4

I. Основы фондового рынка. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1. История образования бирж . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2. Формирование современного рынка в России
(начало 90-х годов прошлого века) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
3. Фондовый рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
3.1. Привлечение капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
3.2. Эмиссия ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
4. Ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
4.1. Облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
4.2. Акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12
5. Виды рынков по инструментам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
5.1. Потребительский аспект. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14
5.2. Организационный аспект (инфраструктура рынка
ценных бумаг) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
5.3. Принципы организации торгов
(на примере российских бирж) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
5.4. Регулирующие и контролирующие органы. . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
II. Факторы влияющие на ценообразование. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1. Современная классификация инвесторов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24
2. Категории риска. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25
3. Возможности торговли как на растущем,
так и на падающем рынке. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27
3.1. Длинные и короткие позиции (быки и медведи). . . . . . . . . . . . . . .27
3.2. Расчет прибыли, маржинальная торговля, комиссионные,
кредиты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28
3.3. Издержки инвестора при совершении сделок. . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.4. Расчет точки безубыточности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
4. Методы принятия решения на фондовом рынке (три кита). . . . . . . . . . 31
4.1. Психология. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
4.2. Управление рисками и капиталом. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
4.3 Анализ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
4.3.1. Анализ общего состояния экономики (первый уровень ФА). . . 37
4.3.2. Анализ фондовых индексов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
4.3.3. Отраслевой анализ (второй уровень). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
4.3.4. Анализ финансовых отчетов компаний (третий уровень) . . . . . 38
4.3.5. Определение справедливой стоимости акции
компании-эмитента. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38
III. Основы технического анализа. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
1. Принципы лежащие в основе технического анализа. . . . . . . . . . . . . . . 43
2. Методы представления ценовой информации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
Линейные графики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

3

Бары. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Свечи. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Крестики-нолики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
Ренко. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
3. Тенденции, уровни, линии тренда, каналы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
3.1. Направления тенденции. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
3.2. Временные категории. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.3. Фазы развития тенденции. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
3.4. Уровни поддержки и сопротивления. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
3.5. Линии тренда и каналы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
3.6. Признаки завершения тренда. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
3.7. Скоростные линии. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
3.8. Коэффициенты Фибоначчи. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.9. Процентные коррекции. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
IV. Технический анализ. Графические модели. . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1. Модели разворота тенденции. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.1. Общие правила для моделей разворота тенденции. . . . . . . . . . . 63
1.2. Однодневный (двухдневный) разворот. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.3. Голова и плечи. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
1.4. Кратные вершины и основания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
1.5. Неудавшийся размах. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
1.6. Закругленные вершины и основания. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
1.7. Клин. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2. Модели продолжения тенденции. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.1. Общие правила для моделей продолжения тенденции. . . . . . . . . 71
2.2. Флаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3. Вымпел. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.4. Прямоугольник. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.5. Клин. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
3. Модели неопределенности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.1. Треугольники. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.2. Бриллиант. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
4. Разрывы и их характеристика. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
4.1. Обычный разрыв. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
4.2. Разрывы прорыва. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
4.3. Разрывы продолжения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
4.4. Разрывы на излете. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
V. Технический анализ. Трендовые индикаторы. . . . . . . . . . . . . . . 86
1. Скользящие средние. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
1.1. Простое или арифметическое СкСр. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

4

2.
3.
4.
5.

1.2. Линейно взвешенное СкСр. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. Экспоненциально-сглаженное СкСр. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4. Адаптивное сглаженное СкСр. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Аллигатор. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ценовой осциллятор (Индикатор RAVI). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Система направленного движения (ADX). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Полосы Боллинджера. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

88
89
90
92
93
95
97

VI. Технический анализ. Осцилляторы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
1. Общие свойства осцилляторов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
1.1. Основные особенности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
1.2. Диапазон измерения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
1.3. Зоны перекупленности и перепроданности. . . . . . . . . . . . . . . 101
1.4. Дивергенция и конвергенция. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
2. Момент. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
3. Индекс относительной силы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
4. Стохастический осциллятор. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
5. MACD. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
VII. Десять заповедей начинающего трейдера. . . . . . . . . . . . . . 111
VIII. Порядок построения торговых систем. . . . . . . . . . . . . . . . . 115
1. Определение торговой системы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
2. Методика построения ТС. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
2.1. Подготовительный этап . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
2.2. Основной этап. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
3. Работа на рынке с использованием торговой системы. . . . . . . . . . 136
3.1. Следование сигналам. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
3.2. Составление торгового плана (ТП). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
3.3. Анализ результатов торговли. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4. Анализ рыночной ситуации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.1. Фундаментальный анализ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.2. Технический анализ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
4.3. Диверсификация ценных бумаг в торговом портфеле. . . . . . . 140
4.4. Непредвиденные (форс-мажорные) обстоятельства. . . . . . . . 141
IX. Словарь терминов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
Ответы на вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

5

Товарные биржи, прошедшие многовековой путь от локальных
рынков наличного товара до высоколиквидных международных рынков
срочных контрактов, представляют собой яркий пример саморазвивающегося рыночного института, ставшего неотъемлемой частью производственно-финансовых операций большого числа компаний и организаций.
Современные биржи – результат длительной эволюции различных форм
оптовой торговли и одновременно один из элементов организованного
рынка.

1. История образования бирж
Исторически первоначальной формой оптовой торговли можно
считать караванную торговлю. В караванной торговле мы можем наблюдать простейшую форму рынка – базар. Торговый процесс организован самым элементарным образом: продавцы ждут покупателей.
На смену караванной торговле пришла ярмарочная. Здесь предложение призвано улавливать спрос, а специализация продавцов – способствовать ускорению поиска.
К XV в. бурное развитие торговли в связи с открытием Америки, развитием и становлением капитализма в Европе привело к появлению постоянных мест торговли, возникли специализированные торговые центры,
в своем роде оптовые магазины, иными словами – появились биржи.
Характерные черты, присущие различным типам торговли приведены в таблице 1.

6

2. Формирование современного рынка в России
(начало 90-х годов прошлого века)
В начале 30-х годов прошлого века Советский Союз полностью перешел к плановому ведению экономики. В 90-х годах Россия стала на путь
возрождения рыночных отношений.
Для существования в стране развитого рынка необходимы такие его
компоненты как спрос, предложение, профессиональные участники торгов, рыночная инфраструктура, а также системы его регулирования и саморегулирования. К 1994 г. в России были созданы основные компоненты
рыночной системы.
Одним из важнейших компонентов рынка являются биржи. В начале 90-х годов в стране начался биржевой бум. Перед кризисом 1998 г. в
России насчитывалось около 60 фондовых бирж, после кризиса их количество сократилось до 15.
С началом процесса приватизации в Москве организуется Московская международная фондовая и Московская центральная фондовая биржи. К торговле ценными бумагами приступили Сибирская, Балтийская,
Нижегородская фондовые биржи. На них обращались ваучеры, акции, облигации, векселя.
С 1993 года государство приступило к выпуску и размещению среди
частных инвесторов (первоначально ими стали коммерческие банки)

7

государственных облигаций. И уже в мае 1993 г. начались торги государственными краткосрочными облигациями (ГКО) на бирже. За год был
пройден путь от «голосовых» валютных торгов к высокотехнологичным
электронным торгам на рынке ГКО.
3. Фондовый рынок
Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах для развития производства, и теми, кто хотел бы инвестировать свой избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок
ценных бумаг обеспечивал передачу инвестиций (оформленных в виде
тех или иных ценных бумаг) из «рук в руки», причем такая передача должна иметь юридическую силу.
3.1. Привлечение капитала
Существует несколько путей привлечения капитала для развития
производства. Следующий рисунок это наглядно демонстрирует.

Кредит – это денежная ссуда, предоставляемая банком или иной
кредитной организацией (кредитором) по кредитному договору заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором. Условия, как
правило, устанавливают плату за полученную ссуду в процентах годовых.
Вексель – вид ценной бумаги, абстрактное денежное обязательство строго установленной законом формы. Является безусловным и бесспорным долговым документом. Этот долговой документ выпускается в
обмен на деньги, но предусматривает обязательное возвращение занятых
средств через определенное время и, как правило, с вычетом процентов за
пользование денежными средствами.
3.2. Эмиссия ценных бумаг (ЦБ)
Выпуск в обращение ЦБ, осуществляемый коммерческими компаниями, кредитными учреждениями или государством. Эмиссия ЦБ может
быть открытой (размещение ЦБ среди всех желающих) и закрытой

8

(размещение ЦБ среди ограниченного круга инвесторов). Средства, полученные от размещения ценных бумаг, являются наиболее выгодными для
эмитента.
Эмитент – организация, которая выпускает ЦБ с целью привлечения средств для развития бизнеса.
4. Ценные бумаги
В экономических трудах дается следующее определение: «ЦБ – это
форма существования капитала, отличная от товарной, денежной и производительной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить прибыль ее владельцу».
По характеру закрепленных прав ценные бумаги делятся на два
больших класса: долговые и долевые.
Существуют еще так называемые производные финансовые инструменты, или деривативы, которые, по сути, ЦБ не являются, но играют в
экономической жизни общества столь же важную роль, как и ЦБ.
Долевые ЦБ подтверждают участие их владельцев в капитале акционерного общества и дают им право на часть прибыли компании.
Долговые ЦБ подтверждают факт ссуды инвестором денежных
средств и дают ему право на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом. Наиболее известными представителями долговых ЦБ
являются различные облигации (bonds), обращающиеся на организованных рынках и торгующиеся на биржах.
4.1. Облигации
Эмиссионная ценная бумага, является обязательством, гарантирующим возврат ее владельцу (кредитору) на определенную дату суммы
внесенной при приобретении, а также выплату регулярного фиксированного процента за пользование привлеченными средствами, если это предусмотрено видом облигации.
В зависимости от субъекта, выпускающего ЦБ, облигации подразделяются следующим образом: (см рис. 2.)

9

Первые два типа облигаций выпускаются от лица национального
правительства или местных органов власти, частный бизнес издает корпоративные облигации. По эмитенту определяется качество и надежность
облигаций. Самыми надежными, с одной стороны, считаются государственные ценные бумаги, но они же являются и наименее доходными – с
другой.
Современные российские государственные облигации
ГКО – государственная краткосрочная облигация, эмитентом которой является Министерство финансов РФ. Это бескупонная именная
облигация, выпускаемая в бездокументарной форме. Облигации выпускаются сроком на 3 месяца, 6 месяцев и год.
ОФЗ – облигация федерального займа с постоянным или переменным купоном. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Облигация является именной среднесрочной или долгосрочной бумагой.
ОГСЗ – облигация государственного сберегательного займа, эмитируемая Министерством финансов РФ. Облигация является среднесрочной бумагой с плавающим купоном, величина которого определяется на
основе доходности по ГКО и ОФЗ или официальных показателей, характеризующих инфляцию.
Государственные облигации не торгуются на биржевых площадках
и их могут приобретать только юридические лица.
Облигации подразделяются на купонные и бескупонные (с нулевым
купоном).
Купоны – денежное вознаграждение, уплачиваемое эмитентом держателю облигации в определенные моменты через промежутки времени, называемые купонными периодами.
Величина купона зависит от: номинальной стоимости облигации;
величины купонного периода; риска, присущего эмитенту; действующих
на денежном рынке процентных ставок и доходности «безрисковых» государственных облигаций.
Расчет стоимости облигации и купона
Расчет стоимости облигации
В зависимости от ситуации на рынке, купонная облигация может
продаваться по цене как выше, так и ниже номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой, дисконтом, или дезажио.
ПРИМЕР:
Номинал облигации - 1 000 000 руб.

10

Цена облигации - 960 000 руб.
Дисконт = 1 000 000 руб. - 960 000 руб. = 40 000 руб.
Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.
ПРИМЕР:
Номинал облигации - 1 000 000 руб.
Цена облигации - 1 020 000 руб.
Премия = 1 020 000 руб. - 1 000 000 руб. = 20 000 руб.
Расчет суммы купонных выплат
Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается
в виде купона. Как правило, значение купона объявляется в расчете на год,
однако выплачиваться он может и чаще – раз в полгода, в квартал.
Для того, чтобы рассчитать сумму купонных выплат, необходимо
купонный процент умножить на номинал облигации.
ПРИМЕР:
Номинал облигации - 1 000 000 руб.
Купон - 20%
Сумма купонных выплат = 1 000 000 руб. х 20% = 200 000 руб.
Расчет доходности облигации
Доходность за некоторый период времени (текущая доходность)
определяется как отношение полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход.
Доходность купонной облигации
Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный процент. Однако, в зависимости от состояния
конъюнктуры рынка, одна и та же облигация может обладать различной
доходностью. Например, купон облигации равен 10%, и она продается по
номиналу. Это означает, что ее доходность составляет 10% годовых.
ПРИМЕР:
Текущая цена облигации - 100 руб.
Купон - 10%.
Текущая доходность = (купон / цена) х 100 = (10 / 100) х 100 = 10%
Если облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется
выше 10%, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта.
Если цена облигации упадет до 75 руб., то тогда текущая доходность
при купоне 10% будет равна:
(10 / 75) х 100 = 13,33%
Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 10%, так как при погашении инвестор теряет

11

сумму премии.
Например, если цена облигации выросла до 150 руб., то текущая доходность при купоне 10% будет равна:
(10 / 150) х 100 = 6,67%
Доходность облигации с нулевым купоном
Доход по облигации с нулевым купоном представляет собой разницу между номиналом и ценой приобретения бумаги.
Например, если номинал бумаги равен 1 000 000 руб., а продается
она по 800 000 руб., то при погашении доход инвестора составит 200 000
руб.
4.2. Акции
Акция – долевая ЦБ, подтверждающая участие ее владельца в капитале акционерного общества и дающая право на часть прибыли этого
общества.
Акции разделяют на две категории: привилегированные и обыкновенные.
Держатели обыкновенных акций являются реальными совладельцами компании. Обыкновенные акции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным компании в обмен на долю прибыли компании.
Самое важное право акционера – это право голоса на собраниях акционеров по вопросам политики компании, одобрения дивидендов, предложенных директорами, избрания совета директоров, а также право на
пропорциональную количеству акций долю активов компании в случае
прекращения ее деятельности.
Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного
дивиденда, дивиденды выплачиваются, если компания получила прибыль.
Привилегированные акции гарантируют своим владельцам ежегодные выплаты заранее оговоренных фиксированных дивидендов.
Совокупная номинальная стоимость размещенных привилегированных акций общества не должна превышать 25% уставного капитала АО.
(Закон о ЦБ)
Дивиденды – часть прибыли акционерного общества, ежегодно
распределяемая среди акционеров в соответствии с количеством (суммой) и видом акций, находящихся в их собственности. Обычно дивиденды выражаются в денежной сумме на акцию. Решение о выплате или невыплате дивидендов принимается собранием акционеров.
Номинальная стоимость акций – стоимость, по которой они
формируют в бухгалтерском балансе уставный капитал предприятия и по
которой они зарегистрированы в соответствующих регулирующих органах. Эта величина не несет никакой рыночной или другой оценки текущей

12

стоимости акции и служит лишь для целей учета и отражения в бухгалтерских книгах доли уставного капитала, приходящейся на одну акцию.
В случае ликвидации общества и возникновении притязаний на его
активы держатель акций может претендовать на долю имущества лишь
после расчетов общества с кредиторами, с персоналом по оплате труда и
с государством по уплате налогов. По закону РФ претензии к акционерному обществу удовлетворяются в следующем порядке: государственные
претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев
векселей и облигаций), претензии владельцев привилегированных акций,
и только после этого - претензии владельцев обыкновенных акций.
5. Виды рынков по инструментам
Современный фондовый рынок можно разделить на два сегмента:
рынок спот и срочный рынок.

Рынок спот – рынок наличных сделок, на котором происходит одновременная оплата и поставка товаров, в том числе и ценных бумаг.
Срочный рынок – рынок, на котором заключаются срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, оговоренных в момент заключения сделки.
На срочном рынке торгуют так называемыми деривативами – фьючерсными и опционными контрактами.

13

В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки.
Фьючерсный контракт – договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Опционный контракт – соглашение, дающее держателю право,
но не обязывающее его купить или продать базисные активы (товары или
финансовые инструменты) по определенной фиксированной цене исполнения и в течение определенного срока в обмен на уплату опционной
премии (надбавки к цене).
5.1. Потребительский аспект.
С точки зрения организованного обращения ценных бумаг, структура российского рынка представлена на рис. 4.

Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс – по сути, обязательство, а опцион - право.
Первичный рынок – рынок, на котором происходит первичное
размещение ценной бумаги. В результате продажи бумаг на первичном
рынке эмитент получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги
поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция
первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов.
Последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке.
Вторичный рынок – рынок, на котором происходит обращение
ценных бумаг. На нем не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение денежных ресурсов среди инвесторов.

14

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой (организованный) и внебиржевой рынки. Такое деление вторичного рынка связано с
тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только тех эмитентов, которые отвечают определенным требованиям. В связи с проверкой эмитента на соответствие его состояния
требованиям биржи, возник специальный термин «листинг».
Листинг – процедура включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи. Если эмитент перестает отвечать предъявляемым требованиям, то может быть проведена процедура делистинга, т.е.
исключения из котировального списка.
5.2. Организационный аспект
(инфраструктура рынка ценных бумаг)
Для успешной торговли на фондовом рынке необходимо ясно представлять себе как функционирует рынок ценных бумаг, какие существуют
участники рынка, в чем заключается их роль, и как они между собой взаимодействуют.
Рассмотрим коммерческие организации, которые составляют основу инфраструктуры рынка и являются профессиональными участниками
рынка ценных бумаг. Ими могут быть организации в форме юридического лица и обладающие лицензией ФСФР на право ведения определенного
вида деятельности на рынке.

Регистратор (реестродержатель) – участник фондового рынка,
который служит интересам корпорации – эмитента ценных бумаг. Регистратор – это предприятие, ведущее реестр акционеров акционерного общества. Если у предприятия менее 50 акционеров, то, согласно Закону об
акционерных обществах, предприятие может самостоятельно вести свой

15

реестр. В случае, если акционеров больше, предприятие обязано отдать
ведение реестра независимому юридическому лицу. Данное лицо и будет
называться регистратором или реестродержателем. Основная функция
регистратора – вести точный учет владельцев предприятия, которое
является клиентом регистратора. Это необходимо предприятию для начисления дивидендов и проведения общих собраний. За ведение реестра
и предоставление сведений, предприятие платит регистратору. Эта плата
(а также плата за внесение новых записей в реестр) служит источником
доходов регистратора. Регистратор не может единолично собирать информацию о том, кто, кому, какие акции продал, и какие записи должны
быть внесены в реестр акционеров по результатам каждого биржевого
дня. Для решения данной проблемы он может делегировать часть своих
функций и полномочий трансфер-агентам, которые, являясь связующим звеном между регистратором и депозитариями, позволяют более
оперативно и полно решать стоящие перед регистратором задачи.
Другим участником рынка, без которого невозможен оборот ценных бумаг, являются депозитарии. Депозитарий предназначен в первую
очередь для акционеров предприятия, поскольку ведет учет их прав на
принадлежащие им ценные бумаги. В отличие от банковской организации, где деньги клиентов хранятся в обезличенном виде и, соответственно, банк может ими пользоваться, например, для выдачи кредитов, ценные
бумаги не могут быть обезличенными, и не может быть и речи, чтобы депозитарий воспользовался ценными бумагами клиентов в своих целях.
Депозитарий ведет учет прав и перехода прав собственности на ценные
бумаги своих клиентов. Последние зовутся депонентами и открывают в
депозитарии счета депо, на которых и хранятся (учитываются) ценные бумаги. Списания и зачисления по счетам депо осуществляются депозитарием на основании документов, поступающих от других профессиональных
участников рынка ценных бумаг: брокеров, клиринговых палат бирж, других депозитариев. В этих документах отражаются основания для перевода
бумаг с одного счета депо на другой.
За операции по списанию-зачислению на счета депо, за перевод бумаг в другой депозитарий, за хранение ценных бумаг депозитарий берет
плату со своих клиентов. Именно эта плата и есть источник средств существования депозитария.
Расчетные и клиринговые палаты существуют при торговых
площадках. Без расчетных и клиринговых палат не существует ни одна
биржа. Расчетная палата ведет учет денежных средств участников торгов,
осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг, списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и
внутренние денежные переводы. Перед началом торгов участники пере-

16

числяют деньги со своего расчетного счета на торговые счета. С началом
торгов брокерский счет блокируется, теперь он предназначен только для
покупки ЦБ. Изменение состояния денежных торговых счетов участников
торгов осуществляется расчетной палатой после каждой совершенной
ими сделки. При этом учитываются и комиссионные самой биржи. По завершению торгов расчетная палата рассчитывает, сколько у какого участника торгов списать денег и сколько кому поставить. После чего деньги
выводятся на расчетные счета участников и становятся доступными для
других целей. Разумеется, участник торгов может вывести деньги с торгового на свой расчетный счет и в течение торгов, но при этом он не сможет
на них торговать.
Депозитарно-клиринговый центр ведет учет ценных бумаг
участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей,
списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях. Как и деньги,
ценные бумаги участников перед началом торговой сессии блокируются
на торговых счетах. Списание и зачисление ценных бумаг осуществляется мгновенно после каждой совершенной сделки. По завершению торгов
осуществляется клиринг, т.е. вычисляется, как изменилось за время торговли состояние каждого счета участника. По результатам этих расчетов
депозитарно-клиринговый центр дает распоряжение уполномоченным
депозитариям осуществить все необходимые проводки, которые и отражают новое состояние позиций по ценным бумагам своих клиентов
– участников торгов.
При этом и расчетные, и клиринговые палаты осуществляют взаимозачеты между профессиональными участниками торгов, что резко снижает документооборот и величину финансовых ресурсов, необходимых
для поддержания очень больших оборотов ЦБ на биржевых площадках.
Биржи, являясь главными организаторами торговли на рынке ценных бумаг, решают следующие задачи:
предоставление места на рынке профессиональным участникам
торгов, т.е. централизация места, где может происходить как первичная
(продажа ЦБ их первым владельцем), так и вторичная продажа;
выявление равновесной рыночной цены;
обеспечение открытости биржевой торговли;
обеспечение арбитража – механизма для беспрепятственного разрешения споров;
обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
разработка этических стандартов, кодекса поведения участников
биржевой торговли.

17

На биржах проходит основной оборот торгов по наиболее ликвидным ценным бумагам высококлассных эмитентов, поэтому они и являются основным структурным элементом рынка ценных бумаг. Биржа берет
на себя обеспечение гарантий совершения сделок как продавцам по поставке денег за проданные бумаги, так и покупателям по поставке купленных активов.
Различия между биржами и торговыми площадками незначительны и стираются по мере развития рынка. Исторически сложилось так, что
первые биржи функционировали по системе открытого выкрика и представляли собой площадку, где в определенное время собирались брокеры
и дилеры и наперебой предлагали друг другу цены покупки и продажи за
биржевой товар.
Если покупателя (или продавца) удовлетворяла цена и предлагаемый контрагентом объем, то два торговца записывали свою сделку и сдавали квиточки с записями, называемые тикетами, официальному лицу,
называемому маклером, наблюдающему за ходом торгов и регистрирующему сделки.
Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совершает операции исключительно для себя и на свои средства. Основной источник дохода дилера – это курсовая разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг, а также купонные выплаты и дивиденды,
получаемые по этим бумагам. Каждую операцию он осуществляет исключительно в своих интересах и в случае неудачи рискует своим капиталом.
Соответственно, он несет самые большие риски при работе на фондовом
рынке.
Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совершает операции исключительно для клиентов и за счет клиентов.
Все, что может брокер - это купить или продать для клиента ценные бумаги, основываясь на его распоряжениях и пользуясь его деньгами, предоставленными для этой цели.
Основная обязанность брокера – обслуживать своих клиентов на
рынке ценных бумаг: выводить их сделки на рынок посредством своих
технических средств, консультировать клиента по вопросам покупки-продажи ценных бумаг, всячески помогать ему при работе на фондовом рынке. Традиционно брокеры делятся на так называемых брокеров полного
цикла (full-service broker) и дисконтных брокеров (discount broker).
Первые предоставляют клиенту полный сервис, включая консультации по
выбору объектов инвестирования, построение и ведение инвестиционных портфелей, предоставляют налоговые консультации, консультируют
по вопросам финансового и пенсионного планирования, ведения различных счетов клиента. Такой сервис стоит относительно дорого и доступен

18

только крупным частным инвесторам и юридическим лицам, обладающим большими средствами. Для обслуживания остальной части инвесторов имеются другие, так называемые дисконтные брокеры.
Доверительный управляющий – юридическое лицо, действующее на рынке ценных бумаг на основании лицензии ФСФР РФ и осуществляющее деятельность по управлению ценными бумагами клиентов.
Клиент, подписавший договор доверительного управления, передает доверительному управляющему свое имущество на определенный срок (как
правило, не менее чем на год) с целью профессионального управления им
и получения максимального дополнительного дохода. Очень часто в договоре на доверительное управление предусматривается условие дополнительного вознаграждения в том случае, если доверительный управляющий
получает значительный доход за период управления.
Управляющая компания – профессиональный участник рынка
ценных бумаг, лицензируемый ФСФР РФ, основная обязанность которого – управление активами фондов и продажа паев этих фондов клиентам
– частным инвесторам. Управляющая компания может управлять несколькими инвестиционными фондами одновременно. Такие фонды могут
быть созданы на средства частных инвесторов или на средства других организаций, например, пенсионных и страховых компаний.
5.3. Принципы организации торгов
(на примере российских бирж)
Рассмотрим принципы организации торгов на примере наиболее
известных российских бирж.
Крупнейшей российской торговой площадкой является Московская межбанковская валютная биржа (www.micex.ru). Это сегодня и
самая крупная фондовая биржа в России, на которой проходит самый значительный оборот торгов по акциям и облигациям (до 8 млрд. долларов в
день). Среднедневной оборот в 2006 г. составил 5 млрд. долларов.
На базе ММВБ создана общенациональная система торгов во всех
основных сегментах финансового рынка – валютном, фондовом, срочном, торговли государственными ценными бумагами. Соответственно,
торговля по разным классам финансовых инструментов ведется в различных секциях биржи.
Предоставление максимально возможных гарантий исполнения
сделок – главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам
осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации – Расчетную палату (РП) ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), выполняющий клиринговые
функции по бумагам. Принцип «поставка против платежа» означает,

19

что при совершении сделок переход как денежных средств, так и ценных
бумаг между участниками сделки происходит одновременно.
Все сделки осуществляются автоматическим исполнением совпадающих пар заявок. Иными словами, если в системе имеется заявка на покупку 100 акций по определенной цене, и поступает заявка на продажу,
скажем, 250 таких же акций по той же самой цене, то они исполняются
в совпадающем объеме. В нашем примере будет куплено и продано 100
акций, а в торговой системе останется неисполненная заявка на продажу
150 бумаг. Приоритетом при исполнении заявок является цена (в первую
очередь исполняются заявки по лучшей цене), а затем время выставления
заявки. При равных ценах в первую очередь будет исполнена заявка, которая была выставлена ранее.
Как правило, торговля на любой биржевой площадке происходит
лотами ценных бумаг, т.е. партиями, кратными определенному числу. Стандартный лот включает в себя 100 бумаг. Но при высокой цене на бумагу лот
может включать и 10 бумаг, и даже одну-единственную бумагу. Например,
Сбербанк, Газпром и многие другие.
Первоначально РТС позиционировалась как торговая система.
Запуск первых торгов состоялся в 1995 г., когда участники получили возможность вводить свои индикативные заявки в электронную систему, после чего договаривались о деталях и заключали сделки непосредственно по
телефону. Помимо основной «секции» – собственно торговой системы
РТС, сохранившейся со старых времен, торговля ведется и на других площадках.
Это:
секция гарантированных котировок (СГК) РТС, где идет биржевая
торговля по наиболее ликвидным бумагам корпоративных эмитентов;
секция срочного рынка FORTS, где происходит торговля фьючерсами и опционами на ценные бумаги ведущих российских эмитентов и
основные фондовые индексы;
секция торговли облигациями RTS Bonds.
В основной секции участники торгов выставляют котировки и заключают сделки по акциям, выбирая валюту расчета и способ исполнения
обязательств. Как правило, поставка ценных бумаг покупателю происходит на третий день после заключения сделки, хотя возможны и варианты,
когда перерегистрация бумаг длится две недели и более. Основная валюта
сделки – доллар США. Площадка недоступна для интернет-трейдинга.
В секции СГК торговля ведется не лотами, а штуками бумаг. Здесь
расчеты проводятся только в национальной валюте. Использование электронной системы обеспечивает немедленное заключение сделок, а расчетно-клиринговая палата РТС гарантирует их исполнение, поскольку введено обязательное полное предварительное депонирование денежных

20

средств и ценных бумаг в расчетном банке и расчетном депозитарии. Торговля в СГК осуществляется только по ценным бумагам, входящим в список для СГК. Основное неудобство для частных инвесторов при торговле
в системе СГК состоит в низкой ликвидности рынка, что связано с малым
объемом торгов (примерно в 5 раз меньше, чем на ММВБ). В качестве преимущества перед фондовой секцией ММВБ следует указать на использование биржей РТС собственных символов (тикеров) для обозначения
различных бумаг, а также наличие срочной секции.
5.4. Регулирующие и контролирующие органы
Деятельность всех вышеперечисленных субъектов рынка ценных
бумаг регулируется и лицензируется. И в случае нарушений со стороны
участников рынка прав инвесторов или акционеров, законов о деятельности на рынке ценных бумаг или постановлений, реакция надзорного
органа на это может быть крайне жесткой: от штрафов до отзыва лицензии.
Непременным участником рынка ценных бумаг любого государства является государственный регулирующий и контролирующий орган.
В России – Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР РФ).
В функции этих государственных органов входят:
установление правил работы рынка и обращения эмиссионных ценных бумаг;
лицензирование и надзор за профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
выдача разрешений на проведение новых эмиссий ценных
бумаг и регистрация этих выпусков;
контроль за соблюдением эмитентами – акционерными обществами прав акционеров;
выработка рекомендаций по дальнейшему совершенствованию федерального законодательства по рынку ценных бумаг.
На фондовом рынке ФСФР представляет интересы государства, которые не всегда совпадают с интересами участников рынка, в том числе
и частных инвесторов. Поэтому Федеральный закон о рынке ценных бумаг РФ для более эффективной работы участников рынка и самой ФСФР
предусматривает создание специализированных некоммерческих общественных объединений участников рынка. Такие объединения называются саморегулируемыми организациями (СРО) участников фондового
рынка. На данный момент существует несколько таких некоммерческих
организаций, самыми известными из которых являются:
НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка);

21

ПАРТАД (Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев);
НФА (Национальная фондовая ассоциация);
АУВЕР (Ассоциация участников вексельного рынка).
Федеральная служба позволяет данным организациям участвовать в
законотворческой деятельности на рынке ценных бумаг в обмен на принятие ими на себя части функций ФСФР по надзору за участниками фондового рынка.
Таким образом, СРО становятся промежуточным звеном между государственным органом (ФСФР РФ) и всеми остальными коммерческими
участниками рынка ценных бумаг. Членство в СРО не является обязательным для профессиональных участников фондового рынка.
Выводы:
фондовый рынок – рынок, на котором в качестве товара выступают ценные бумаги;
фондовый рынок – рынок, на котором происходит перераспределение финансовых ресурсов между участниками экономических отношений;
государственное регулирование осуществляется путем установления обязательных требований к данному виду деятельности (лицензирование);
ведущая роль в области регулирования рынка ценных бумаг принадлежит Федеральной службе по финансовым рынкам.

22

Вопросы для самоконтроля
(Основы фондового рынка)
1. Укажите, на какой бирже ведется торговля ценными бумагами?
А. На валютной бирже.
В. На фондовой бирже.
С. На товарной бирже.
2. Эмитент это?
А. Предприятие, выпустившее ЦБ.
В. Лицо, купившее ЦБ.
С. Организация, способствующая выпуску ЦБ.
D. Лицо, продавшее ЦБ.
3. Какая ценная бумага не относится к долговым?
А. Акция.
В. Облигация.
С. Вексель.
4. Какая ценная бумага не относится к долевым?
А. Облигация.
В. Обыкновенная акция.
С. Привилегированная акция.
5. Назовите возможный способ получения доходов по акциям:
А. Дивиденды.
В. Консолидация акций.
С. Дробление акций.
6. Назовите наиболее существенное отличие между обыкновенными акциями и привилегированными?
А. Обыкновенные акции дают владельцу право управления АО, привилегированные нет.
В. По обыкновенным акциям чаще выплачиваться дивиденды.
С. По привилегированным акциям дивиденды гарантированы.
7.Как называются участники рынка ценных бумаг, действующие
по поручению и за счет клиентов?
А. «Медведи».
В. «Быки».
С. Брокеры.
D. Дилеры.

23

1. Современная классификация инвесторов
В мировой практике принято инвестиции сроком на 1-5 лет считать краткосрочными, сроком на 8-20 лет – среднесрочными, и лишь вложения денежных средств сроком на 20-30 лет называются долгосрочными инвестициями. Данная классификация установилась в прошлом веке.
В современных условиях, при ускоряющихся процессах формирования
новых рынков, такое деление следует признать устаревшим.
Классификация инвесторов, отвечающая требованиям времени,
выглядит следующим образом:
долгосрочный инвестор – вложения сроком от 1 года и выше;
среднесрочный инвестор – от нескольких месяцев до года;
краткосрочный инвестор – от недели до нескольких;
спекулянт – менее недели.
Последние две категории – самые популярные среди частных инвесторов.
Спекулянты в свою очередь делятся на:
скальперов;
дэй-трейдеров;
свинг-трейдеров.
Скальпер не берет на себя риски и стремится использовать разницу между ценами покупки и продажи в свою пользу. Осуществив покупку
по биду (bid – цена спроса или цена покупателя), он тут же выставляет
купленные бумаги по цене аска или оффера (ask, offer – цена предложения или цена продавца).
Другой тип спекулянта – дэй-трейдер, специализируется на торговле внутри дня. Он никогда не оставляет открытых позиций на следующий день. Дэй-трейдер, в отличие от скальпера, работает не на спокойных и неспешно торгуемых бумагах, а на акциях, обладающих большой
стремительностью движения, которые легко продать и купить, т.е бумагах
обладающих высокой волатильностью и ликвидностью.
Промежуточную нишу между дэй-трейдером и краткосрочным
инвестором занимает так называемый свинг-трейдер, работающий на
более продолжительных интервалах времени и при торговле использующий как пятиминутные, так и часовые графики. Продолжительность
удержания позиции у свинг-трейдера колеблется от нескольких часов до
нескольких дней.

24

При совершении операций краткосрочный инвестор использует «дневные» графики. При этом ему совершенно не важно, как ведет себя
ценная бумага внутри торгового дня. Задача краткосрочного инвестора
– выявить основные направления движения цены бумаги в масштабе недель и месяцев, определить точку входа с наибольшим соотношением потенциальный доход/риск и совершить операцию.
Совершенно аналогично краткосрочному инвестору, работающему
по дневным графикам, работает среднесрочный инвестор, но по недельным и месячным графикам движения цен. Отличие состоит в том, что
если первый ищет краткосрочные тенденции, слабо зависящие от изменения фундаментальных показателей, то второй ориентируется на более
протяженные временные движения, где фундаментальные данные более
значимы.
Долгосрочный инвестор осуществляет операции на временных
масштабах, измеряемых годами. Долгосрочному инвестору приходится
принимать во внимание множество факторов: поток фундаментальных
показателей, тенденции и перспективы развития экономики в целом, политическую стабильность государства и многие другие факторы.
2. Категории риска
Анализируя классификацию групп инвесторов и временные параметры инвестиций, из различных категорий риска, всегда присутствующих на рынке, можно условно выделить шесть групп.
К первой группе, влияющей на экономическую и инвестиционную
деятельность, мы отнесем, так называемый, страновой (суверенный)
риск. Он связан с деятельностью конкретного государства. До тех пор,
пока существует возможность смены экономической системы (деприватизация, национализация), т.е. пока неустоявшееся гражданское законодательство подвержено изменениям, и фискальная политика государства нестабильна, нельзя ожидать, что стоимость ЦБ эмитентов такого
государства будет соответствовать стоимости аналогичных бумаг в соседнем стабильном, устоявшемся государстве. На страновые риски также
очень сильно влияет частая смена правительств в государстве и уровень
коррупции в нем. Благоприятный страновой климат способствует притоку иностранных инвестиций, которые при правильном использовании
положительно сказываются на общей экономической ситуации.
Не менее важным является общеэкономический риск. Если имеются два государства с близким уровнем странового риска, определяющим в
таком случае будет именно риск, оценивающий стабильность экономики
каждого из государств. В общеэкономический риск в основном входит

25

риск изменения базовых экономических показателей (темпы роста ВВП,
ставка банковского процента, уровень инфляции и безработицы).
Основные факторы, влияющие на общеэкономический риск:
уровень развития производительных сил общества (включая образование, культуру, национальные традиции);
структура экономики в целом и степень ее интеграции в мировую
экономику;
величина и темпы роста ВВП;
величина и структура внешнего долга;
фискальная политика*;
демографическая динамика;
геополитическое расположение и внешнее окружение.
Экономика страны неоднородна по своему составу и включает в
себя несколько секторов, которые несут дополнительные риски, связанные непосредственно с родом деятельности отрасли. Следующим будет
риск, оценивающий перспективы развития различных секторов
национальной экономики. У каждого сектора экономики любого государства есть свои специфические риски, которые необходимо изучить,
прежде чем предпринимать инвестирование в конкретное предприятие
данного сектора. На риски, присущие каждому конкретному сектору, влияют следующие факторы:
структура экономики страны в целом;
рентабельность сектора по сравнению с другими секторами экономики данной страны;
конкурентоспособность по сравнению с аналогичными секторами
других стран;
государственный протекционизм по отношению к сектору.
Следующим по важности идет непосредственно риск эмитента
– вероятность ухудшения финансовых результатов его деятельности, потеря конкурентоспособности и сокращение рынков сбыта. Факторы, влияющие на риск эмитента:
уровень конкурентоспособности по сравнению с аналогичными
предприятиями;
стабильность финансовых результатов;
менеджмент и корпоративная культура;
прозрачность и открытость корпорации.

*Мероприятия в области управления бюджетом, налогами и другими финансовыми возможностями.

26

Спекулятивному риску подвержены все участники фондового
рынка. На спекулятивный риск оказывают влияние события, вероятность
появления и степень влияния которых просчитать очень трудно. К ним относятся следующие события:
природные катаклизмы;
террористические акты;
общеполитические волнения и забастовки;
военные действия;
непредсказуемые действия участников рынка;
неправомерные ожидания толпы;
прочие риски новостного характера.
К последней группе риска относят инфраструктурный риск. Эта
группа связана с операционной деятельностью инвестора и зависит от выбора посредников и технических решений. На инфраструктурные риски
сильное влияние оказывает развитие в стране системы лицензирования
и регулирования фондовой деятельности, прозрачность и надежность
банковской системы, уровень внедрения высоких технологий в жизнь общества. Риски данной группы являются контролируемыми и могут быть
практически устранены.
Анализируя вышеперечисленные группы и подгруппы рисков, нетрудно понять, что их точный расчет представляет собой трудновыполнимую задачу. С такими проблемами самостоятельно не справится ни один
инвестор, более того, эти задачи по плечу не всякому серьезному инвестиционному банку, не говоря уже о массе средних и мелких профессиональных участников рынка. Поэтому торговля на биржевых рынках является
рискованным видом деятельности, эти риски необходимо учитывать в
своей повседневной работе на рынке.
3. Возможности торговли как на растущем, так и на падающем
рынке
3.1. Длинные и короткие позиции (быки и медведи)
Многие инвесторы в реальности пытаются извлечь выгоду только
из подъема стоимости акций. Считается, что если большинство исследований показывают недооцененность какой-либо акции, и есть основания считать, что это еще не всем известно, то следует принять решение
о покупке акции, открыть так называемую длинную (long) позицию. Если
решение оказалось правильным, и цена акции начнет расти, тогда акция
может быть в дальнейшем продана на более высоком ценовом уровне, что
принесет прибыль ее владельцу.

27

Однако, если исследования показали, что акция оценена слишком высоко,
и ее цена, вероятней всего, значительно снизится в будущем, то большинство частных инвесторов ничего не будут предпринимать. Большинство
частных инвесторов ранее просто не могли извлекать выгоду из падения
цен на акции. Потому что для продажи акции необходимо было ее иметь
в наличии. В противном случае открыть короткую (short) позицию было
невозможно. Продажа собственных бумаг из портфеля – это не открытие
коротких позиций по этим бумагам. Это закрытие ранее открытых длинных позиций. Для открытия короткой позиции портфель должен быть
пуст. Продать в «короткую» можно только бумаги, взятые в долг у брокера
под залог собственных денежных средств.
Возможность доступа к биржевой торговле через брокера позволяет каждому инвестору занимать бычью или медвежью позицию по желанию, не беспокоясь, есть ли бумага в личном портфеле или нет.
3.2. Расчет прибыли, маржинальная торговля, комиссионные,
кредиты
Лотом называется минимальное количество бумаг, которое можно
купить или продать на бирже. При совершении сделок количество бумаг
должно быть кратным лоту. В одной сделке можно использовать от одного
лота до максимума, который теоретически определяется величиной вашего лицевого счета у брокера, а практически – уровнем доходности и риска.
Прибыль при операциях с акциями всегда рассчитывается как разница между ценой покупки и ценой продажи (при открытии позиции
long), и между ценой продажи и ценой покупки (при открытии позиции
short).
На российском рынке акций широкое распространение имеет маржинальная торговля, или так называемая торговля с «плечом» брокера.
Маржинальная торговля заключается в покупке инвестором ценных бумаг
на средства, взятые у брокера в кредит или продаже ценных бумаг, взятых
– взаймы, тоже у брокера. Уровень маржи рассчитывается следующим образом:

где:
УрМ - уровень маржи;
ЛСП - ликвидационная стоимость портфеля;
ЗС - заемные средства.

28

В соответствии с постановлением ФСФР, ликвидационная стоимость портфеля рассчитывается по формуле:

где:
ДСКл - сумма денежных средств клиента, находящихся на брокерском счете и денежные средства которые должны поступить по заключенным сделкам;
СЦБр - текущая рыночная стоимость ЦБ клиента, принимаемая
брокером в качестве обеспечения обязательств клиента, которые находятся на счете депо клиента, либо должны быть зачислены по заключенным
сделкам;
ЗС – задолженность клиента перед брокером.
Расчет кредитного плеча (КрП) выглядит следующим образом:

При покупке ценных бумаг с «плечом» инвестор оплачивает только
часть стоимости сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в кредит. При продаже ценных бумаг
(продажа «без покрытия», или «короткая» продажа) клиент занимает
бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заём аналогичными ценными бумагами, приобретенными на бирже. Брокер кредитует
инвестора под залог денежных средств и/или ценных бумаг, находящихся
на брокерском счете инвестора. Таким образом, маржинальная торговля
дает инвестору две важные возможности:
использовать больший объем денежных средств при покупке ценных бумаг, чем есть на счете (занимая денежные средства у
брокера);
получать прибыль при снижении рыночной цены акции
(занимая ценные бумаги у брокера).
У различных брокеров уровень маржинального кредитования и соответственно кредитное «плечо» может различаться.
Компания «ФИНАМ» предоставляет своим клиентам кредитное плечо от 1:1 до 1:3. Подробнее можно ознакомиться на сайте www.finam.ru в
разделе «Услуги компании».

29

Брать ли кредит и в каком объеме, решает сам инвестор. За предоставление кредита брокер взимает комиссию в процентах годовых в зависимости от тарифного плана и производит расчет в следующем порядке:
при открытии длинной позиции :

при открытии короткой позиции:

Плата за кредит = Ставка в день * Количество дней
В случае использования кредита внутри дня, инвестор от комиссионных освобождается.
Условия маржинальной торговли устанавливаются ФСФР, которая
определяет перечень ценных бумаг, с которыми осуществляются сделки
с «плечом», а также величину денежных средств/ценных бумаг, предоставляемых брокером клиенту в кредит.
Внимание! Маржинальным кредитованием на фондовом рынке
необходимо пользоваться очень осторожно. Его следует применять только в том случае, если у Вас достаточно опыта, и Вы уверены в правильности своего прогноза.
3.3. Издержки инвестора при совершении сделок
Каждый инвестор несет издержки при совершении сделок с ценными бумагами.
Комиссионное вознаграждение биржи. По факту совершения
сделки от оборота (0,01%).
Комиссионное вознаграждение брокера. За свои услуги на
рынке ценных бумаг брокер взимает комиссионное вознаграждение от
оборота (0,045%) плюс НДС на эту сумму (18%).
Комиссионное вознаграждение биржи и брокера максимально
может составить 0,0631% от оборота. Комиссионные берутся за каждую
операцию покупки и продажи, то есть отдельно за каждое открытие и закрытие позиции.
Вознаграждение депозитария в календарный месяц составляет
150 руб. плюс НДС за оборот, при этом сумму могут снимать в течение месяца.

30

Кроме этого, на рынке всегда существует спрэд – разница между
ценой покупки и ценой продажи, величина которого зависит от ситуации
на рынке.
3.4. Расчет точки безубыточности
Точка безубыточности – цена акции в тот момент, когда величина прибыли по текущей позиции равна величине расходов, связанных с
совершением сделки.
Рассчитаем точку безубыточности при короткой продаже внутри
дня.

ПРИМЕР:
Цена продажи - 10,300 руб.
Цена покупки - 9,800 руб.
Объем сделки - 30 лотов (3 000 акций)
Комиссия брокера - 0,045%

Итак, продав 30 лотов по 10,3 руб., мы получили 30 900 руб.
Комиссия брокера и биржи составит
30 900*(0,01%+0,045%+0,045%*18%)=30 900*0,0631=19.498 руб.
Если мы купим 30 лотов в будущем по 9,800 руб., то также заплатим
брокеру и бирже сумму равную 18,551 руб.
Итак, комиссия в общей сложности составит 38,049 руб.
Таким образом, для покрытия расходов каждая из 3 000 акций должна упасть в цене на 38,049 руб. / 3 000 0,017 руб., что составит 17 пунктов
или 1,7 коп.
Точка безубыточности – 10,283 руб.
4. Методы принятия решения на фондовом рынке (три кита)
Мы с Вами рассмотрели возможность совершения сделок как на
растущем, так и на падающем рынке. Но больше всего нас с Вами интересует вопрос, как наладить прибыльную торговлю.
Для этого рассмотрим систему принятия решений на фондовом
рынке, которая опирается на трех китов:
анализ;
управление рисками и капиталом;
психологию.
4.1. Психология
Психология поведения людей является ключом к пониманию происходящего на финансовых рынках. Все обычные, повседневные чувства
и стремления проявляются в жестких рыночных баталиях более обостренно.
Движущей силой, которая заставляет нас работать на спекулятивных
финансовых рынках, является жадность. Результатом действия жадности

31

будет являться мотивация к заключению сделок.
Можно выделить два вида мотивации:
рациональная мотивация – обычно присутствует до первого
вхождения в рынок у начинающего трейдера, а также в работе профессионального трейдера;
нерациональная мотивация – выражается в азарте игрока и
присутствует практически у каждого трейдера, однако одни контролируют свой азарт, а другие являются рабами эмоций и обречены на проигрыш.
Лучшим лекарством от азарта является составление плана заключения сделок (финансового плана деятельности).
Следующим фактором, подвигающим трейдера на заключение сделок, является надежда на получение прибыли. Надежда должна находиться в подчиненном отношении и к расчету, и к жадности. Именно огромная
надежда приводит начинающих трейдеров к разорению.
Надежда определяет поведение трейдера в двух основных случаях:
в момент входа в рынок – надежда на получение прибыли может
заставить человека совершить конкретное действие на финансовом рынке;
в момент получения убытков, – когда возникает надежда на изменение ситуации к лучшему. Здесь надежда проходит три этапа своего
развития и существования.
На первом этапе, когда убытки незначительны, надежда неизбежна и может быть оправдана (если вы уверены в прогнозе и действуете согласно принятому ранее плану). На втором этапе, при дальнейшем росте
убытков надежда восходит к своему пику. Решение вопроса – закрыть убыточную позицию или оставить все как есть – по большей части будет зависеть от того, насколько сильно разум трейдера контролирует его желания.
Третий этап характеризуется критическими убытками, когда надежда
уже оставляет трейдера, и на смену ей приходит отчаяние (особенно сильное проявление отчаяния у слабых и начинающих трейдеров). Человек,
который все-таки пережил последний этап надежды, может смело считать
себя состоявшимся трейдером. В последующей торговой практике события третьего этапа будут давать о себе знать в виде страха.
Страх возникает, когда вы получаете убытки. Одних страх парализует, они не могут вовремя остановиться и теряют все. Других же страх заставляет действовать необдуманно и заключать порой взаимоисключающие сделки, что также ускоряет разорение.
Противопоставьте судорожным действиям нервного холерика разумные и планомерные шаги по выходу из кризиса, не впадайте в панику.

32

Действуйте четко по составленному вами до открытия позиции (соответственно, до возникновения страха) плану.
Сделайте страх частью своего торгового плана. Страх потерять деньги заставит Вас тщательно выбирать сделки и использовать защитные
ордера.
4.2. Управление рисками и капиталом
Управление капиталом – процесс предварительного анализа
сделок на риск и потенциальную прибыль. Основное правило успешного
трейдера состоит в том, что без осознания ожидаемого убытка и дохода
нельзя входить в сделку.
В таком определении риск измеряется в абсолютных денежных
величинах. Часто бывает удобным определить риск в процентах. В этом
случае мы отнесем величину ожидаемых потерь по сделке к торговому капиталу:

где:
Loss – ожидаемые убытки по сделке;
Capital – величина торгового капитала, которая может быть заменена на ликвидную стоимость портфеля.
Прежде чем приступить к открытию позиции на рынке, необходимо оценить возникающий при этом риск, который должен быть: определен, минимизирован, ограничен, управляем.
Риск определяется планируемым временным интервалом сделки,
изменчивостью покупаемого (или продаваемого) актива, текущим значением цены.
Для определения рисков существует ряд способов. Один из них связан с использованием уровней поддержки/сопротивления (Resistance/
Support) и существующих трендов (см. стр. 54). Соотношение потенциального убытка (Loss) и прибыли (Profit) в случае открытия длинной
позиции определяется соотношением текущего уровня цены P (Price) и
ближайших уровней поддержки Sup и сопротивления Res:

В случае открытия короткой позиции эти соотношения могут быть
переписаны в другом виде:

33

Вышеприведенные формулы дают возможные величины прибыли
и убытка по сделке, если цена открытия позиции будет равна текущей рыночной цене Р.
Минимизация риска достигается правильным выбором точки
входа относительно уровня поддержки/сопротивления при известном
тренде, а также величиной задействованного в сделке капитала.
Ограничение риска производится выставлением ордеров для
фиксации возможных допустимых убытков.
Управление рисками производится регулированием величины
позиции при движении цены актива и перемещением точек выхода из
рынка (ордеров).
Для большинства трейдеров управление капиталом скорее вопрос
здравого смысла, чем нечто непостижимое. Ниже приведены некоторые
общие рекомендации, которые помогут долгосрочному успеху вашей торговли.
1. Рисковать лишь маленькой частью всех активов в одной сделке,
предпочтительно не более 2 % Вашего портфеля.
2. Ограничьте Ваш общий портфельный риск 20%. Другими словами, если Вы в любой момент времени закроете все открытые позиции на
вашем счете должно сохраниться не менее 80 % вашего первоначального
торгового капитала.
3. Держите отношение прибыль/риск в планируемой сделке как
минимум 2:1, а лучше 3:1 или выше. Если Вы рискуете 1 пунктом в сделке,
Вы должны получить, по крайней мере, 2 пункта прибыли.
4. Будьте реалистичны относительно величины риска, требуемого на данном рынке.
5. Понимайте изменчивость рынка, на котором Вы торгуете, и
корректируйте размер позиции соответственно. То есть открывайте
меньшие позиции на более волатильных акциях. Также знайте, что волатильность постоянно меняется по мере того, как рынки разогреваются
и остывают.

34

6. Зафиксируйте часть полученной прибыли. Если Вам удалось поймать существенный ход за короткий промежуток времени, ликвидируйте, по крайней мере, часть вашей позиции
8. Чем Вы более активный трейдер, тем меньшим Вы должны рисковать в одной сделке. Если Вы производите множество сделок в день, Вы
не можете позволить себе рисковать даже двумя процентами за сделку
– один по-настоящему неудачный день может выбросить Вас из дела. Независимо от того, насколько Вы активны, ограничьте общий риск портфеля двадцатью процентами (правило 2).
9. Убедитесь, что Вы имеете достаточный капитал. Нет никакого «Святого Грааля» в торговле. Однако, если бы нашелся такой метод, он
потребовал бы достаточно денег, чтобы торговать со взятием маленьких рисков.
10. Никогда не прибавляйте к проигрышной позиции – не «усредняйтесь». Если Вы ошиблись, признайте это и выходите. Два минуса не
превратятся в плюс.
11. Избегайте быстрого возведения «пирамиды», либо же пирамидтесь должным образом. «Должным образом» означает, что добавляться
можно только к прибыльным позициям. Другими словами, позиция должна напоминать настоящую пирамиду. Например, если ваш обычный размер позиции - 1000 акций, то Вы могли бы сначала купить 600 акций,
добавить 300 (если начальная позиция в выигрыше), а еще 100 - при дальнейшем движении в вашем направлении. Кроме того, если Вы делаете пирамиду, убедитесь, что полный риск позиции – в пределах рекомендаций,
данных ранее (то есть, 2 % на всю позицию, а общий риск портфеля не
больше 20 %, и т.д.).
12. Всегда имейте реальный стоп в сделке. Он должен быть точно рассчитан и, желательно, определен ордером у вашего брокера. «Умственный стоп» не работает.
13. Имейте обыкновение «забрать деньги со стола», когда позиция
принесла прибыль, особенно за короткое время.
14. Понимайте рынок, на котором Вы торгуете.
15. Стремитесь держать максимальные просадки по счету между
20 и 25 %. Как только просадки превысят этот уровень, становится все
более и более трудным, если не невозможным, полностью восстановиться.
16. Вы должны остановить торговлю, чтобы переоценить рынок и
вашу методику, когда Вы сталкиваетесь с чередой потерь.

35

Рынок от Вас никуда не уйдет. Ганн сказал об этом лучше всех в
своей книге «How to Make Profits in Commodities», изданной более полувека
назад: « Когда Вы делаете до трех лоссов подряд, неважно, большие они
или маленькие, что-то неверно у Вас, но не у рынка. Возможно, изменился
тренд. Мое правило - выйти и подождать. Изучите причину ваших потерь. Помните, Вы никогда не потеряете деньги, находясь вне рынка.»
17. Рассмотрите психологическое воздействие проигранных денег.
В отличие от большинства других методов, приведенных здесь, этот не
может быть определен количественно. Очевидно, никому не нравится
терять деньги. Однако каждый реагирует по-разному. Вы должны честно спросить себя, что случится, если я потеряю X %? Это повлияло бы на
мой образ жизни или мою семью? Вы должны принять возможность срабатывания стоп-лосса на одной или всех ваших позициях. Эмоционально
Вы должны полностью принять риски.
Управление капиталом – это не высшая математика. Оно сводится к пониманию риска инвестиций, риску только маленькой частью
в любой отдельной сделке и удержанию полного риска в ограниченных
пределах.
4.3. Анализ
Анализ рынка подразделяется на: фундаментальный (ФА) и технический (ТА).
Ф и Т анализы имеют довольно много общего. В настоящее время
часто применяют технические инструменты для анализа графиков фундаментальных показателей. Также обычной стала практика использования
ФА с целью выбора объекта инвестирования, а ТА – для определения времени проведения конкретных торговых операций.
Основной целью фундаментального анализа фондового рынка является определение истинной стоимости оцениваемого бизнеса и, соответственно, справедливой цены акции.
Хорошее понимание фундаментальных основ рынка помогает инвесторам грамотно отслеживать многие рыночные движения, а временами
и предвосхищать ключевые разворотные моменты. Именно этот вид анализа дает возможность выявить взаимосвязь между разными макроэкономическими факторами, определить среди них опережающие, и на основе
их показаний принять верное инвестиционное решение, в то время как
другие участники рынка еще пребывают в состоянии неопределенности.
Фундаментальный анализ включает в себя изучение общего состояния экономики, отраслевой анализ и анализ компаний-эмитентов с целью
определения стоимости их акций. ФА обычно проводится комплексно, по
четырем основным уровням:

36

первый уровень – анализ общего состояния экономики;
второй уровень – отраслевой анализ;
третий уровень – анализ финансового состояния компаний-эмитентов;
четвертый уровень – определение справедливой стоимости акций компании.
Технический анализ – это исследование динамики рынка посредством графиков с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Более подробно ТА будет рассмотрен в главе III.
4.3.1. Анализ общего состояния экономики
(первый уровень ФА).
Анализ общего состояния экономики проводится на основе фундаментальных экономических показателей страны. Данные показатели
публикуются Госкомстатом России и рассчитываются практически по
единым методикам для всех развитых стран. Наиболее полную информацию по основным показателям экономического развития РФ можно получить на сайте Министерства экономического развития и торговли (МЭРТ)
– www.economy.gov.ru. На сайте также публикуются прогнозы развития
отечественной экономики на ближайшие пять лет в зависимости от темпов развития мировой экономики и конъюнктуры рынка нефти.
Российский рынок акций наиболее заметно реагирует на изменение следующих макроэкономических показателей: внутренний валовой продукт (ВВП); денежная масса (ДМ); золотовалютные резервы
(ЗР); денежная база (ДБ); торговый баланс (ТБ); ставка рефинансирования (СР).
4.3.2. Анализ фондовых индексов.
С учетом того, что экономика России в значительной мере интегрирована в мировую, наш фондовый рынок чутко реагирует на то, что
происходит на финансовых рынках основных развитых и развивающихся стран. В этой связи опытные инвесторы обычно начинают свой день
с анализа мировых фондовых индексов. С учетом часовых поясов, в первую очередь анализируются американские индексы: Dow Jones, S&P-500 и
NASDAQ. Затем рассматриваются японский Nikkei и индекс развивающихся стран MSCI Emerging Markets (EM), в который входит и Россия. Далее отслеживается динамика основных европейских индексов: немецкого DAX,
французского CAC и английского FTSE.
4.3.3. Отраслевой анализ (второй уровень).
Вторым уровнем фундаментального анализа является отраслевой
анализ. Перспективы компании в значительной степени определяются ее
отраслевой принадлежностью.

37

Ведь даже если фундаментальный анализ показывает, что общая
экономическая ситуация в настоящее время неблагоприятна для инвестирования, это не означает, что невозможно найти отдельные отрасли, куда
можно выгодно вложить средства. И, наоборот, даже в условиях мощного
экономического подъема, инвестиции в ценные бумаги некоторых компаний могут принести убытки, если отрасль, в которой функционируют
эти компании, переживает нелегкие времена. Вот почему так важно правильно выбрать отрасль для инвестирования. Существует высказывание,
что иногда слабые акции в сильной отрасли предпочтительнее сильных
акций в слабой отрасли.
Все отрасли условно можно разделить на несколько основных
групп: нарождающиеся, растущие, стабильные, цикличные, увядающие,
спекулятивные.
4.3.4. Анализ финансовых отчетов компаний (третий уровень).
Анализ финансовых отчетов компаний – является наиболее сложным и трудоемким. На этом уровне изучается деятельность компании и ее
финансовое положение за несколько последних (как правило, 3-5) лет, а
также анализируется эффективность управления компанией, и прогнозируются перспективы ее развития.
В качестве основных источников информации для этого анализа
используются:
данные годовых и квартальных бухгалтерских отчетов компании;
материалы общих собраний акционеров;
публичные выступления руководителей компаний;
информация в СМИ и специализированных компьютерных информационных системах;
аналитические исследования ведущих специализированных организаций – участников фондового рынка.
Особое внимание обычно уделяется ключевым показателям из финансовых отчетов компании-эмитента, позволяющим оценить соответствие рыночного курса ее акций реальному положению дел в компании.
4.3.5. Определение справедливой стоимости акции компанииэмитента.
Для принятия решения об инвестировании на основе методов фундаментального анализа необходимо рассчитать справедливую стоимость
акции компании-эмитента, а также определить, насколько и в какую сторону она отличается от текущей рыночной цены.
Наиболее широкое применение при оценке стоимости акций получили следующие методы:
на основе оценки чистых активов компании;

38

на основе сравнения с аналогами;
на основе дисконтированных денежных потоков.
Метод оценки чистых активов компании (затратный подход) – это способ определения стоимости предприятия, основанный на
оценке рыночной стоимости его активов за вычетом обязательств. Предполагается, что акции должны стоить столько, сколько имущества в стоимостном выражении приходится на одну акцию компании.
Фундаментальная стоимость акции определяется по формуле:

где:
- фундаментальная стоимость одной акции;
- балансовая стоимость имущества компании;
- количество выпущенных акций.
Метод сравнения с отраслевыми аналогами основан на сравнительном анализе финансово-производственных показателей и рыночной стоимости оцениваемого предприятия с аналогичными показателями компаний, выбранными в качестве отраслевых аналогов.
Критериями отбора отраслевых аналогов также является сходство с
объектом оценки по: по основным финансовым и производственным характеристикам, в том числе по размеру выручки от производства товаров
и оказания услуг, остаточной балансовой стоимости активов, численности персонала и т.д.; по ассортименту и стадии жизненного цикла выпускаемой продукции; по товарной и территориальной диверсификации; по
технологической и технической оснащенности; по перспективам развития.
Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) основан
на идее о том, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, дисконтированными на сегодняшний день. Этот метод применяется в том случае, когда будущие денежные
потоки предприятия нестабильны, и есть возможность обоснованно прогнозировать их изменение в будущем. Метод ДДП делает акцент не на стоимости имущества предприятия, а на получаемой им прибыли.
В процессе его применения денежные поступления рассчитываются для каждого из нескольких периодов в будущем. Прогнозный период
соответствует периоду времени, в течение которого могут быть обоснованно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия. Показатель дохода предприятия определяется оценщиком для каждого года

39

прогнозного периода на основе определенных аналитических методов.
Постпрогнозный период определяется как временной интервал после
прогнозного периода, в течение которого денежные потоки будут расти
постоянными темпами.
Будущая динамика стоимости предприятия связывается с прогнозируемой динамикой денежного потока. А если мы знаем стоимость предприятия, то можем рассчитать и стоимость одной акции.
Метод дисконтированных денежных потоков имеет следующие
преимущества перед другими оценочными методами: основан на составлении прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспективных данных; учитывает стоимость денег во времени; позволяет учесть
ожидаемые изменения бизнеса.

40

Вопросы для самоконтроля
(Факторы, влияющие на ценообразование)
1. Вы указали спекуляцию, как свою основную инвестиционную
задачу. Какой стратегии Вы, как трейдер, будете придерживаться?
А. Инвестиции в облигации.
В. Инвестиции в акции 2 эшелона.
С. Покупка ПИФов.
D. Торговля наиболее ликвидными акциями.
2. Вы хотите вложить 1 000 000 руб., но не хотите принимать абсолютно никакого риска. Какие финансовые инструменты более
всего подойдут для инвестирования в данной ситуации?
А. Акции нефтегазовых компаний.
В. Акции энергетических компаний.
С. Облигации корпораций.
D. Государственные облигации.
3. Вы указали рост капитала, как свою инвестиционную цель. Акции каких компаний будут включены в первую очередь в Ваш инвестиционный портфель?
А. Акции, месяц назад размещенные на рынке.
В. Акции второго эшелона.
С. Акции банковского сектора.
D. Голубые фишки.
4. Наиболее доходными и рискованными видами ценных бумаг считаются:
А. Акции растущих компаний.
В. Государственные облигации.
С. Векселя
5. На каком рынке торговля акциями доступна широкому кругу
инвесторов?
А. На первичном рынке.
В. На вторичном рынке.
C. На межбанковском рынке.
6. Что такое лот?
А. Количество акций на бирже.
В. Размер позиции.
С. Минимальное количество акций, торгуемое на бирже.

41

7. Как называется позиция, при который мы покупаем ценные бумаги, предполагая, что их курс будет расти?
А. Короткая.
В. Длинная.
С. Флэт.
8. Вы открыли позицию, купив 1000 акций Газпрома по 252.70 руб.
Через 30 минут котировки Газпрома выглядят таким образом:
покупка 258.55, продажа 258.60. Вы закрываете позицию. Каков
будет результат этой торговой операции? Комиссионные 0,064%
от сделки.
А. + 5850.
В. – 4300.
С. + 5522.
D. + 5842.
9. Какие инвесторы на рынке акций имеют наибольшую склонность к риску?
A. Паевые фонды.
B. Страховые компании.
C. Пенсионные фонды.
Д. Частные лица.

42

Прежде чем приступить к изучению методов и средств, используемых в техническом анализе фондового рынка, необходимо определить,
что же, собственно, представляет собой технический анализ. Кроме того,
следует остановиться на его философской основе, провести четкие разграничения между техническим и фундаментальным анализом и, наконец, упомянуть о критических замечаниях, которым нередко подвергается технический анализ.
Итак, технический анализ – это исследование динамики рынка
посредством графиков с целью прогнозирования будущего направления
движения цен. Термин «динамика рынка» включает в себя три основных
источника информации, находящихся в распоряжении технического
аналитика, а именно: цену, объем и время.
1. Принципы лежащие в основе технического анализа
Рассмотрим основные постулаты технического анализа, изложенные в работах Чарльза Доу, а также их современную интерпретацию.
Рынок учитывает все.
Понимание этого постулата наиболее важно для правильного восприятия всех методик технического анализа. Суть его заключается в том,
что любые экономические, политические и психологические факторы,
влияющие на стоимость биржевого товара, в том числе и ценной бумаги,
уже учтены и отражены на ценовом графике. Все изменения в динамике
спроса и предложения отражаются на поведении биржевых котировок.
Как только спрос превышает предложение, цены акций начинают расти.
И наоборот, если предложение превышает спрос, биржевые котировки
снижаются. Эта зависимость лежит в основе любого экономического прогнозирования.
Технический аналитик подходит к проблеме прогнозирования с
другой стороны, рассуждая примерно так: если по каким бы то ни было
причинам цены растут, значит, спрос превышает предложение, и на рынке доминируют покупатели (быки). Если же цена идет вниз, предложение превышает спрос и на рынке преобладают продавцы (медведи). Анализируя ценовые графики и множество дополнительных индикаторов,
технический аналитик добивается того, что рынок сам указывает ему наиболее вероятное направление своего движения.
Движение цен подчинено тенденциям.
Этот постулат послужил основой для большинства методик технического анализа, поскольку рынок, на котором прослеживаются тенденции, в отличие от хаотичного рынка можно анализировать. Понятие тенденции или тренда (trend) – одно из основополагающих в техническом

43

анализе. Большинство методов технического анализа являются по своей
природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том, чтобы помочь трейдеру распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.
Из положения о ценовых тенденциях вытекают два следствия.
Следствие первое заключается в том, что начавшаяся тенденция, по
всей вероятности, будет стремиться развиваться и далее, а не обращаться
в собственную противоположность. Следствие второе указывает на то,
что действующая тенденция будет развиваться до тех пор, пока не появятся фундаментальные факторы способные повлиять на направление движения цены. Каким бы банальным не казалось нам это положение, следует
твердо запомнить, что все методы следования тенденциям основываются
на том, что торговля в направлении существующего тренда должна вестись до тех пор, пока тенденция не подаст признаков разворота.
Объем торговли должен подтверждать характер тенденции.
Доу считал объем торговли чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если основная
тенденция идет вверх, объем возрастает в соответствии с ростом цен. И
наоборот, объем уменьшается при падении цен. Если основная тенденция
нисходящая, то все происходит с точностью до наоборот. В этом случае
снижение цен сопровождается увеличением объема. При промежуточных
коррекциях объем уменьшается. Однако нужно еще раз отметить, что объем является подтверждающим индикатором.
Индексы должны подтверждать друг друга.
Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он
полагал, что любой важный сигнал к повышению или понижению курса
на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Другими словами, о
начале восходящей тенденции можно говорить только в том случае, если
значения обоих индексов перекрыли свои предыдущие промежуточные
максимумы. Если это происходит только с одним индексом, значит говорить о начале тенденции к повышению курса на рынке рано. Сигналы не
должны абсолютно совпадать друг с другом, но чем меньше они разделены по времени, тем надежнее. Если же в динамике индексов наблюдается
расхождение, значит, все еще действует предыдущая тенденция, и характер рынка не изменился.
Историческое самоподобие рынка.
Исследование рыночной динамики тесным образом связано с изучением человеческой психологии. Типовые графические ценовые модели,
которые были выявлены и систематизированы в прошлом, отражают основные закономерности психологического состояния рынка. И есть все

44

основания полагать, что они проявятся и в будущем, поскольку базируются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. На
этом собственно и основываются интерполяционные методики прогнозирования будущего, которое, по сути, есть повторение прошлого. Иными
словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого.
При этом методы технического анализа одинаково хорошо работают на различных временных масштабах. Если рассматривать два графика
одного и того же финансового инструмента в разных масштабах времени, то трудно без подписей определить, где какой масштаб. Это свойство
называется фрактальностью. Фрактальная природа графиков позволяет
сделать вывод о том, что разработанные методы и инструменты технического анализа с успехом могут быть применены к различным временным
масштабам движения цен на разные биржевые активы.
За долгие годы своего существования теория Доу доказала свою эффективность в определении основных рыночных тенденций, но избежать
определенных нареканий не удалось. Основное нарекание состоит в том,
что сигналы приходят слишком поздно. Обычно, сигнал на совершение
сделки возникает во второй фазе тенденции при прорыве уровня предыдущего локального максимума или минимума, когда, в среднем, от 20% до
25% тенденции уже позади. Но теория Доу и не была задумана как метод
предвосхищения тенденций. Ее целью было сообщить о возникновении
основной тенденции рынка – бычьей или медвежьей. Ведь ни одна система, следующая за тенденцией, не предполагает захватить самую вершину
или основание рынка, то есть самое начало нисходящей или восходящей
тенденции. Попытки сделать это обычно малоперспективны.
2. Методы представления ценовой информации
Технический анализ использует разнообразные аналитические
инструменты, требующие построения графиков. Существует несколько
видов представления биржевых котировок.
Каждый вид графиков дает свой взгляд на рынок, и аналитики предпочитают использовать несколько видов графиков для достижения максимальной глубины анализа.
Существует ряд способов построения графиков: два способа построения вертикальной оси цены и один шкалы времени.
Арифметическая вертикальная ценовая ось
Наиболее часто используемый метод – арифметическая шкала, где
каждое деление означает стандартный шаг цены. Это имеет смысл тогда,
когда диапазон цен неширок и рассматриваемые временные периоды
сравнительно небольшие.

45

Логарифмическая вертикальная ценовая ось
Этот метод использует логарифмическую вертикальную ось и
арифметическую шкалу времени, поэтому он часто называется полулогарифмическим. Главная цель логарифмической шкалы – возможность
представления большого диапазона изменения цены за определенный
период времени.

46

Шкала времени
Шкалы времени могут быть различными – от регистрации на графике каждой сделки до изображения только последней сделки каждого
месяца. Дневной график более детален, а недельный график меньше «загроможден», на нем видна более масштабная картина. При техническом
анализе специалисты выбирают такой масштаб, который наиболее точно
соответствует временному промежутку их исследования или торговли.
Линейные графики
Самая простая форма графика. Он представляет собой ломаную
линию, соединяющую отдельные значения цен через выбранный интервал времени. На вертикальной шкале могут откладываться цены спроса
и предложения, максимальные, минимальные цены или цены закрытия.
Шкала времени может быть различной – тиковой (цена каждой сделки),
часовой, дневной, недельной и т.д.
Дневные линейные графики особенно удобны, когда нужна общая
картина на уровне основной тенденции. При отражении ценовых данных
за очень длительный период – скажем, за несколько лет – их легче считывать именно с линейного графика.

Бары
Графики в виде «баров» наиболее часто используются западными
специалистами для представления движения цен. В каждом баре отображена информация о любом стандартном периоде времени – от минуты до
года, в зависимости от выбранного временного промежутка.

47

На вертикальной линии, называемой «баром» отображаются четыре важных показателя:
максимальная (high) и минимальная (low) цены, объединенные
вертикальным столбиком;
цена открытия (open), которая отмечается маленькой горизонтальной чертой слева от столбика (цена открытия не всегда используется при анализе);
цена закрытия (close), которая отмечается маленькой горизонтальной чертой справа от столбика.
Графики в виде «баров» предпочтительнее в использовании, поскольку содержат больше информации, чем простой линейный график и
при этом обобщают данные за каждый период очень компактно. Впрочем,
читать график при большом количестве периодов времени, изображенных в виде «баров», становится затруднительно.
Свечи
Графики в виде «японских свечей» отображают данные за каждый
стандартный период времени, особым способом, который учитывает
связь и взаимное расположение цен открытия и закрытия.
Каждый период изображается в виде «свечи», состоящей из «тела»
и «теней», также называемых «фитилями». Тело свечи отображает интервал между ценами открытия и закрытия (или ценой открытия и последней
ценой), а тени отображают максимальную и минимальную цену, если они

48

находятся за пределами цен открытия и закрытия.
Кроме того, свеча дает визуальное представление об относительном изменении цены ценной бумаги за период времени:
если цена закрытия ниже, чем цена открытия, то тело свечи закрашивается черным.
если цена закрытия выше, чем цена открытия, то тело свечи остается белым.
Таким образом, «японские подсвечники» предоставляют для анализа дополнительные параметры: цвет, форму и взаимное расположение
свечей.
Поэтому подобные графики в настоящее время использует огромное количество трейдеров во всем мире. (Более подробно смотри в книге
Стива Ниссона «Японские свечи: графический анализ финансовых рынков». М., Диаграмма, 1998 г.)
Крестики-нолики
Простой метод отображения движения цен на любом рынке для
определения моделей и трендов. Эти графики легко строить, на них нет
шкалы времени, а отображается только изменение цены в выбранных аналитиком пределах.
Первоначально подобный способ построения графиков назывался «книжным методом». Во второй половине XIX – начале XX веков (с
появлением телеграфа) этот способ был одним из наиболее популярных
инструментов биржевых спекулянтов.

49

Он и до сих пор используется при торговле на фьючерсных биржах. Основным параметром графика является фиксированный интервал
изменения цены. По его достижении на графике ставится крестик (в случае повышения цены) и нолик (в случае понижения). Второй важный
параметр – это количество изменений, составляющих разворот. Особенностью этих графиков является том, что горизонтальная ось зависит от
времени нелинейным образом, поэтому разные дни дополнительно помечаются указанием числа или цветом.
Ренко
График «ренко» (renko chart), называют также графиком «нери»,
учебным или зигзаговым графиком. Внешне графики «ренко» напоминают блоки. Иногда блоки графиков «ренко» называют «кирпичами» (есть
мнение, что термин «ренко» происходит от слова «ренга», что пояпонски означает «кирпич»).
При построении графика «ренко» большое значение имеет величина движения. Здесь учитываются только движения, величина которых равна определенному порогу или превосходит его. Если сегодняшний прирост
рынка оказался не меньше заданной величины, на графике «ренко» появляется новый кирпич. Все кирпичи имеют одинаковый размер.
Диапазон использования графиков «ренко» ограничен. Но они дают
хорошие сигналы о развороте тенденции, связанные с появлением бычьего белого кирпича или медвежьего черного кирпича.

50

Поскольку график «ренко» относится к инструментам следования
за тенденцией, то в условиях горизонтального коридора он может подавать ложные сигналы. Однако, как и другие инструменты такого типа, он
гарантирует трейдеру участие в основной части тенденции.
3. Тенденции, уровни, линии тренда, каналы
3.1. Направления тенденции

51

Определение тенденции, которое дает Доу, выглядит следующим
образом: при возникновении тенденции на графике цены появляются
различные изломы, перемещающиеся в направлении движения. Таким образом, во время своего движения цены формируют локальные максимумы
и локальные минимумы.
Если каждый последующий максимум и минимум выше предыдущего, то тенденция восходящая (Рис. 13, а). Если максимумы и минимумы
ниже предыдущих - тенденция нисходящая (Рис. 13, б). Нахождение локальных максимумов и минимумов примерно на одном уровне говорит о
наличии горизонтальной (боковой) тенденции (Рис. 13, в). Данное определение тенденции до сих пор является основополагающим и служит
отправной точкой в анализе тенденций.
3.2. Временные категории
Используя приведенное выше определение, можно выделить три
категории тенденций: первичную (долгосрочную, основную - от года
до семи лет); вторичную (среднесрочную, промежуточную - от нескольких месяцев до года); малую (краткосрочную, несколько недель).
Наибольшее значение придается именно первичной или основной
тенденции, которая длится более года, а иногда и несколько лет.
Большинство инвесторов на фондовом рынке принимают в расчет
именно основное направление движения рынка. Доу сравнивал три категории тенденций с приливом, волнами и рябью на море.

Точки 1, 2, 3, и 4 отмечают основную восходящую тенденцию, волна
2 - 3 представляет собой промежуточную поправку внутри основной тенденции. Промежуточная волна 2-3 состоит из более мелких волн А В С.

52

Основная тенденция действительно подобна приливу. Вторичная,
или промежуточная тенденция напоминает волны, которые и образуют
прилив. А малые тенденции похожи на рябь на волнах.
Промежуточная тенденция является корректирующей по отношению к основной тенденции. Подобные промежуточные поправки составляют от одной до двух третей (очень часто половину, или 50%) расстояния,
пройденного ценами во время предыдущей тенденции.
Малые, или краткосрочные тенденции представляют собой краткосрочные колебания в рамках промежуточной тенденции.
3.3. Фазы развития тенденции
Обычно в развитии основной тенденции можно вычленить три
фазы.
Фаза первая, или фаза накопления (accumulation) - когда наиболее дальновидные и опытные инвесторы начинают покупать.
Зарождение тренда происходит, как правило, под воздействием каких-либо новостей, которые готовы поступить на рынок. Новостей еще
нет, но некоторый круг участников либо предугадывает их появление, либо
знает, что они с большой вероятностью должны появиться. Таковыми новостями могут быть: очень хороший финансовый отчет, который мало кто
мог предусмотреть, положительный прогноз экономического развития
эмитента, либо какое-то корпоративное событие (например, выгодное
приобретение, смена команды управления на более сильную, выход на
новые рынки сбыта или доступ к более дешевым ресурсам). Открытие тех
или иных позиций приводит к изменению рыночного баланса спроса и
предложения. Если баланс спроса и предложения изменяется достаточно
резко, это не проходит мимо внимания других инвесторов, которые опираются в своих наблюдениях на методы технического анализа. Естественно, последние входят в рынок и усиливают движение начального момента.
Таким образом, перед формированием тренда часто наблюдается
сильное движение в направлении его будущего развития.
Вторая фаза, или техническая фаза наступает, когда в рынок
входят те, кто использует технические методы следования за тенденциями. Наиболее оптимистично настроенные инвесторы спешат войти в
рынок и «питают» его своими деньгами и эмоциями. Если формируется
восходящая тенденция, то ее развитию также способствует закрытие коротких позиций трейдерами, которые не успели вовремя определить перемену настроений на рынке.
В процессе развития восходящего движения все новые и новые инвесторы постепенно принимают сторону большинства и приходят на рынок,

53

покупая бумаги и тем самым толкая цены вверх. Процесс этот может
длиться достаточно долго.
Тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу,
когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации. Завершение тенденции, как правило, связано с устранением дисбаланса спроса и предложения. Именно существующий дисбаланс толкает цены вверх - в случае
преимущества покупателей над продавцами, или вниз – в случае превосходства продавцов над покупателями.
В последней стадии, завершающей восходящую тенденцию, ее развитие очень часто приобретает взрывной или экспоненциальный характер.
Рост ускоряется, и кажется, что конца этому движению не будет. Именно
это обманчивое впечатление толкает неопытных инвесторов к совершению поспешных покупок по любым, еще вчера, казалось бы, немыслимым
ценам.
И в этот момент опытные инвесторы, понимая, что перспективы
дальнейшего развития тенденции уже исчерпаны, начинают массово закрывать позиции, фиксируя прибыль. Вследствие этого тенденция резко
разворачивается, что является полной неожиданностью для новичков. А
опытные инвесторы в это время фиксируют прибыль – распределяют, поэтому третью фазу и называют «фазой распределения» (distribution).
3.4. Уровни поддержки и сопротивления
Выше мы говорили о том, что движение цен представляет собой серию локальных максимумов и минимумов, а направление их динамики и
определяет тенденцию рынка. Уровни предыдущих минимумов называются поддержкой.

54

Поддержка – это уровень или область на графике ниже рынка, где
стремление купить достаточно сильно и может противостоять давлению
продавцов. В результате падение приостанавливается, и цены вновь начинают идти вверх. Обычно уровень поддержки можно определить заранее,
по уровню предыдущего локального минимума.
Сопротивление является прямой противоположностью поддержки и представляет собой уровень или область выше рынка, где давление
продавцов превосходит давление со стороны покупателей. В результате
рост цен останавливается и сменяется падением. Обычно уровень сопротивления совпадает с уровнем предыдущего максимума.
Если тенденция идет вверх, то уровни сопротивления являются отражением перерывов в ее развитии, и на определенном этапе эти уровни
удается преодолеть и двигаться выше.
Если тенденция идет вниз, то уровни поддержки не могут полностью прекратить падение цен, однако способны задержать его, пусть даже
на время.
Для того, чтобы четко представлять себе суть понятия «тенденция»,
необходимо хорошо разбираться в природе поддержки и сопротивления.
Понятие «поддержка» соответствует предыдущему минимуму, а «сопротивление» – предыдущему максимуму. Одно из интереснейших свойств
уровней заключается в их способности изменять свою роль. Всякий раз,
когда уровень поддержки или сопротивления прорывается на значительную величину, они изменяют свою роль. Другими словами, уровень сопротивления становится уровнем поддержки и наоборот (Рис. 16).

3.5. Линии тренда и каналы
Теперь, когда мы разобрались с уровнями поддержки и сопротивления, настало время ввести в наш арсенал технических инструментов еще
один компонент – линию тренда или тенденции (trendline).

55

Основная линия тренда представляет собой один из наиболее простых технических инструментов, используемых в графическом анализе.
Несмотря на свою простоту, она представляет чрезвычайно большую ценность для аналитиков рынков.
Линия восходящего тренда – это прямая, проведенная вверх слева направо через последовательно возрастающие точки локальных минимумов.
Линия нисходящего тренда проводится вниз слева направо и
проходит через последовательно снижающиеся локальные максимумы.
Линии тренда, как и уровни поддержки и сопротивления, после
прорыва изменяют свою роль.

56

Линия канала (channel line) (Рис. 19) проводится параллельно
линии тренда через первый важнейший пик при восходящей тенденции
и первую важную впадину при нисходящей тенденции. Вместе с линией
тренда она образует канал, в границах которого развивается тенденция.
При нисходящей тенденции линия канала является нижней границей
канала (линия поддержки), а при восходящей – верхней (линией сопротивления).
Если линия тренда используются нами для открытия или усиления
позиций, линию канала можно использовать для фиксации прибыли. Линию канала можно использовать и для корректировки линии тренда при
возникшем ускорении.
При пробое трендовой линии в восходящем ценовом канале
(Рис.20а), цена может перейти в новый ценовой канал, который строится
следующим образом: от точки пробоя откладывается вниз высота ценового канала и через конец этого отрезка проводится новая, параллельная
предыдущей, линия тренда, на ней часто располагается вероятная цель ценового движения после «пробоя».
Аналогичная картина происходит и при «пробое» линии тренда в
нисходящем ценовом канале (Рис. 20, б).
3.6. Признаки завершения тренда
Распознать момент завершения тенденции нелегко. Тем не менее,
есть некоторые признаки, которые могут помочь в этом.
Первый признак: хорошо работающий в техническом анализе
– это прорыв ценой линии тренда.
Второй признак: перед окончанием тенденции возникают очень
сильные движения в обратном направлении. Аналитики часто путают такие движения с обычной коррекцией в рамках самой тенденции и, соответственно, с хорошей точкой входа в рынок. Это моменты, когда самые

57

информированные инвесторы выходят из одной позиции и занимают
противоположную, пребывая в уверенности о скором окончании тенденции и развороте в обратную сторону.
Третий признак: увеличение скорости трендовой линии (наклона) по направлению движения.
Четвертый признак: бумага приобретает немыслимую популярность и известность у аналитиков и журналистов. Как только встретите
утверждение, что тенденция успешно развивается, насторожитесь: окончание тенденции может быть очень близким.
3.7. Скоростные линии
Новый подход к определению тенденций на основе анализа диапазона цен был развит Эдсоном Гулдом и назван методом скоростных
линий (СкЛ) (speed lines). Для построения СкЛ весь диапазон тенденции
делится на три части по вертикали, откладываемой от нижней границы
диапазона при восходящей тенденции и от верхней границы – при нисходящей тенденции. При нисходящей тенденции первая скоростная линия
(А) проводится из начальной точки тенденции через уровень 1/3 диапазона, считая от его нижней границы. Вторая СкЛ (В) соединяет начальную
точку тенденции и уровень 2/3 диапазона.

При восходящей тенденции отклонения цены от линии тренда,
сдерживаемые поддержкой первой (1/3) СкЛ, говорят об устойчивом продолжении тенденции. Прорыв первой (1/3) СкЛ служит сигналом об ослаблении тенденции. Следующего сигнала надо ждать у второй (2/3) СкЛ.
После того, как первая (1/3) СкЛ превращается в уровень сопротивления, цены обычно стабилизируются между первой (1/3) и второй (2/3)
СкЛ. После прорыва второй СкЛ очередным уровнем поддержки становится уровень начала тенденции. При его прорыве можно говорить, что
наступил перелом тенденции.
Для нисходящей тенденции все рассуждения аналогичны и продемонстрированы на рис. 22.

58

СкЛ можно использовать на графиках всех типов и для любых временных интервалов.
3.8. Коэффициенты Фибоначчи
Числовая последовательность Фибоначчи (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21…и
т.д.) имеет много интересных свойств. Одним из самых главных следствий этих свойств является существование так называемых коэффициентов Фибоначчи, устойчивых коэффициентов, с которыми соотносятся
различные члены последовательности. Такими соотношениями являются числа: 0,382, 0,5, 0,618, 1,618, 2,618, и т.д. С использованием этих чисел
трейдеры определяют возможные процентные уровни коррекции цен и
возможные перспективные цели движения, которые взаимосвязаны между собой степенной зависимостью.

.
3.9. Процентные коррекции
Возможные коррекции рыночной цены измеряются в долях предыдущих движений и называются процентными коррекциями (percentage
retracements). Трейдеры отслеживают несколько типов процентных коррекций, используемых для определения ценовых ориентиров.

59

Традиционные процентные коррекции (по Чарлзу Доу). Это
1/3, 1/2, 2/3, или 33,3%, 50%, 66,6%. Коррекция, превышающая 66,6%, рассматривается как перелом тенденции.
Процентные коррекции Ганна. Ганн особо выделил коррекции,
величины которых пропорциональны 1/8. В центре внимания его теории
находятся главным образом коррекции в 3/8, 4/8 и 5/8 предыдущего движения, или 38%, 50% и 62%.
Процентные коррекции Фибоначчи широко используются
последователями теории волн Элиота. Это, в частности, коэффициенты
0,382, 0,5 и 0,618, или приблизительно 38,2%, 50% и 61,8%.
На использовании коэффициентов Фибоначчи основан еще один
метод анализа, получивший название веера Фибоначчи (fibonacci fans).
Здесь, как и при построении скоростных линий, измеряется расстояние
между значимым пиком и значимой впадиной. Затем определяются уровни коррекции Фибоначчи в 0,382, 0,5 и 0,618 этого диапазона. И, наконец,
значимая впадина при восходящей тенденции или значимый пик при
нисходящей тенденции соединяются с точками пересечения вертикальных отрезков, восстановленных из начала тенденции соответственно. В
результате, весь диапазон делится на четыре сегмента, где веерные линии
выступают в качестве будущих трендовых линий поддержки и сопротивления.

60

Вопросы для самоконтроля
(Основы технического анализа)
1. Что является наиболее важными показателями для трейдера
при изучении рынка и выборе акции для потенциальной торговли?
А. Новости, вышедшие за период со вчерашнего закрытия.
В. Изучение предшествующей ценовой динамики и анализ текущего новостного фона.
С. Нахождение и изучение самых активно торгующихся сегодня акций.
D. Мнение участников торгов на форумах ИК.
2. Теорию, изучающую поведение цен акции в прошлом на основе
математических расчетов волатильности, объемов и средних
значений за определенный промежуток времени, называют?
А. Алхимия.
В. Технический анализ.
С. Микроэкономика.
D. Финансовое планирование.
3. Какие значения учитываются при построении графика японских свечей?
A. Объем и время.
В. Цены открытия и закрытия.
С. Цены открытия, закрытия, а также минимальные и максимальные
их значения.
4. Тенденцией называется …
A. Количество пиков цены за месяц.
B. Ожидаемая прибыль за год.
C. Направление, в котором движется рынок.
D. Глубина предыдущего спада цены.
5. Какая тенденция присутствовала на рынке, если стоимость
акции за неделю практически не изменилась?
A. Никакая.
B. Восходящая.
C. Нисходящая.
D. Горизонтальная.

61

6. Может ли направление краткосрочной тенденции отличаться
от направления тенденции среднесрочной?
A. Никогда.
B. Всегда.
C. Они не связаны между собой.
D. Может.
7. На уровне поддержки возрастает:
A. Спрос на акцию.
B. Предложение на продажу.
C. Неопределенность.
8. Что такое коррекция?
A. Новый пик тенденции.
B. Ускорение тенденции.
C. Новая впадина тенденции.
D. Движение, противоположное направлению главной тенденции.
9. Назовите наиболее значимую функцию уровней Фибоначчи
А. Определение направления тенденции.
B. Определение времени действия тенденции.
C. Определение возможных уровней сопротивления и поддержки.
10. Какие разрывы существуют на рынке?
A. Необычный разрыв.
B. Разрыв прорыва.
C. Разрыв на взлете.

62

Было бы ошибкой предполагать, что какие-либо перемены в динамике тенденции могут произойти моментально, как по мановению волшебной палочки. Для крупных изменений на рынке, как правило, необходим некоторый переходный период. Анализ переходных периодов и их
значения для рыночного прогнозирования вплотную подводит нас к теме
ценовых моделей.
Напомним, что основной задачей технического анализа является
исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен.
Различают три разновидности графических моделей:
модели разворота тенденции;
модели продолжения тенденции;
модели неопределенности.
1. Модели разворота тенденции
Модели разворота тенденции (reversal patterns) – это образующиеся на графиках модели, которые, при выполнении определенных
условий, могут предвосхищать смену существующего тренда на противоположный.
1.1. Общие правила для моделей разворота тенденции
1. Предпосылкой для возникновения любой модели перелома является существование предшествующей тенденции.
2. Первым сигналом грядущего перелома в существующей тенденции часто может быть прорыв важной линии тренда.
3. Чем крупнее модель, тем значительнее будет последующее движение рынка.
4. Модели вершины рынка, как правило, короче по времени и более
изменчивы, чем модели основания.
5. На фондовом рынке, обычно, объем торговли играет более важную роль, когда начинается перелом от медвежьего рынка к бычьему.
6. Окончанием формирования модели считается пробой ценой графической границы, характеризующей данную модель.
1.2. Однодневный (двухдневный) разворот
День верхнего разворота (reversal high day) – это день, когда
достигается новый максимум в ходе восходящей тенденции, а затем происходит разворот и рынок закрывается ниже минимальной цены предыдущего дня. В свою очередь, день нижнего разворота (reversal low
day) – это день, когда достигается новый минимум в ходе нисходящей
тенденции, а затем происходит разворот, и рынок закрывается выше максимальной цены предыдущего дня.

63

Обычно возникновению однодневного разворота предшествует
краткосрочное ускорение существующей тенденции, что можно интерпретировать как попытку «добоя» до некой цели движения цены. Если сигнал разворота возникает на значимом ценовом ориентире (уровне), то и
сам он приобретает большую силу.

Иногда разворот происходит в течение двух дней. Предположим,
что в течение дня цены растут и достигают нового максимума, при этом
цена закрытия фиксируется на уровне, близком к значению максимальной
цены дня. На следующий день открытие происходит примерно на уровне
закрытия предыдущего дня, а к моменту закрытия цены падают ниже уровня минимальной цены предыдущего дня.
При нисходящей тенденции все происходит с точностью до наоборот.

64

1.3. Голова и плечи
Голова и плечи (head and shoulders) – одна из самых известных
графических моделей, формирующихся в конечной фазе существующей
тенденции. Формация голова и плечи представляет собой конфигурацию
из трех вершин, средняя из которых (голова) выше двух других – предшествующей (левое плечо) и последующей (правое плечо). Для всех вершин
(впадин) существует общая линия поддержки (сопротивления), называемая линией шеи (neckline), которая после пробоя может стать значимой
линией сопротивления (поддержки). Линия шеи обычно проходит почти
горизонтально или немного наклонена в направлении предшествующего
тренда.

Иногда у этой фигуры бывает больше двух плеч, иногда и голова «удваивается» или «утраивается». Вместе с тем, рынок часто демонстрирует
определенную склонность к симметрии: если имели место два левых плеча, то в дальнейшем могут образоваться и два правых. Правое плечо стремится повторить форму левого плеча. При формировании правого плеча
рост цен часто заканчивается в районе линии, проведенной от вершины
левого плеча и параллельной линии шеи.
Формирование всех значимых графических моделей должно сопровождаться изменением объема торгов, который должен подтверждать
господствующую в данный момент на рынке тенденцию.
Во время образования левого плеча при движении цен вверх (вниз)
объемы растут, а при движении вниз (вверх) – снижаются. При формировании головы оборот торгов значительноо сокращается, что свидетельствует о том, что бычий (медвежий) тренд ослабевает. Вершина (впадина)
правого плеча формируется при минимальных объемах. В дальнейшем,
при движении цен вниз (вверх), оборот торгов начинает возрастать и достигает максимальных значений при пробое линии шеи. Высокий объем
торгов в момент прорыва линии шеи является главным условием успешности завершения этой модели. Низкий объем – серьезное предупреждение

65

о ложности прорыва и возможности резкого отката цен. Завершение формирования разворотной фигуры происходит только после пробития ценой «линии шеи», а цена может достигать ориентира, равного высоте «головы» и отложенного в сторону пробоя от точки пробоя.

1.4. Кратные вершины и основания
Модели «двойные вершины» (double tops) и «двойные основания» (double bottoms) являются одними из самых распространенных и
надежных моделей разворота тенденции. Эти модели на фондовом рынке
встречается довольно часто.

66

Общие характеристики модели «двойная вершина» совпадают с характеристиками моделей «голова и плечи», за одним лишь исключением:
у этой модели не три пика, а два – находящихся примерно на одном уровне. Изменения объема, сопутствующие образованию двойной вершины,
и способ ее измерения абсолютно аналогичны тем, что мы рассмотрели
выше.
При восходящей тенденции цены сначала устанавливают новый
максимум, причем обычно это сопровождается увеличением объема торговли. Затем наступает промежуточный спад, и объем тоже падает. В ходе
следующего подъема ценам закрытия не удается преодолеть уровень предыдущего пика, и они начинают падать. В результате мы имеем потенциальную модель двойная вершина. Почему потенциальную? Да потому что,
как и в случае со всеми моделями перелома, перелом не является завершенным до тех пор, пока цены закрытия не пересекут графическую границу фигуры, которой является предыдущий уровень поддержки.
И пока этого не произошло, говорить о переломе тенденции рано.
Это может быть просто горизонтальная фаза консолидации, после которой прежняя тенденция вновь продолжит свое развитие. Для фигуры
«двойное основание» все рассуждения верны в зеркальном отражении.
Если после формирования фигуры «двойная вершина» пробоя ее
границы не происходит, то цена может в третий раз попытаться преодолеть возникший уровень сопротивления – это будет «тройная вершина», а
потом может появиться «четвертая» и т.д. Вот почему такая фигура называется «кратные» вершины или основания.
Модель тройная вершина или основание встречается значительно реже, чем «голова и плечи» и является всего лишь ее разновидностью.
Главное отличие состоит в том, что все три пика (три спада) у тройной
вершины или основания находятся почти на одном уровне.

У этой модели объем торговли, как правило, убывает с каждым последующим пиком, а в точке прорыва он должен возрастать. Модель не

67

считается завершенной до того момента, пока уровень поддержки, проходящий под двумя предыдущими спадами, не оказывается прорванным.
Соответственно, в случае модели «тройное основание» цены закрытия
должны прорвать уровень сопротивления, проходящий над двумя предшествующими пиками. Только тогда модель завершена (прорыв уровня
ближайшего пика или спада также можно считать сигналом перелома
тенденции). Очень важным фактором для завершения модели основания
является возрастание объема торговли при пробое уровня поддержки или
сопротивления.
Способ определения ценовых ориентиров аналогичен тому, что
применялся для модели «голова и плечи». Он основан на высоте модели.
Минимальное расстояние, которое проходят цены от точки прорыва,
обычно равно высоте модели. После того, как произошел прорыв, цены в
процессе возвратного хода часто достигают уровня этого прорыва.
1.5. Неудавшийся размах
Модель «неудавшийся размах» образуется при неподтверждении
рынком ранее достигнутых ценовых уровней. Данную модель можно получить из модели «голова и плечи», обрезав у последней левое плечо. Или
из модели «двойная вершина», опустив ее правое плечо ниже левого.

Формируется подобная фигура внутри ценового канала (Рис. 31, а)
либо после пробоя линии тренда (Рис. 31, б) и последующего ее тестирования. При рассмотрении этой фигуры необходимо обращать внимание
на расположение линии тренда и уровня поддержки (графической границы фигуры). При пробое границы фигуры вероятная цель движения равна высоте фигуры в максимальном размахе, отложенная в направлении
пробоя. Все, сказанное выше, относится к подобной модели внизу рынка в
зеркальном отображении.
Многие сильные движения начинаются именно с модели «неудавшийся
размах».

68

1.6. Закругленные вершины и основания
Данная модель перелома встречается гораздо реже, чем те, о которых мы уже говорили. Ее называют по-разному: «блюдце», «закругленная вершина», «закругленное основание», «чаша». Когда речь идет
о вершине рынка, то пользуются термином «перевернутая» (inverted).
Эта модельпоказывает очень медленное, постепенное изменение тенденции.
В обоих случаях, и для модели вершины, и для модели основания
значение объема уменьшается, когда рынок совершает плавный переход
от направленного движения к боковому, а потом объем столь же плавноначинает возрастать по мере того, как новая тенденция начинает набирать силу.

Иногда может случиться так, что прямо в середине модели основания вдруг происходит резкий скачок цен. Этот внезапный подъем сопровождается столь же внезапным увеличением объема торговли, после
чего все опять замирает, и модель возобновляет свою плавную динамику.
Изменения объема в процессе формирования этой модели, также напоминают «блюдце». Резкий всплеск приходится точно на середину основания, постепенное возрастание активности совпадает с началом роста цен
затем значение объема уменьшается, а в момент прорыва вверх оно вновь
возрастает.
Трудно четко указать тот момент, когда модель «блюдце» окончательно сформировалась. Если имел место всплеск цен в середине основания, то прорыв уровня этого всплеска будет сигналом начала тенденции на повышение. В момент, когда движение в новом направлении уже
началось, цена зачастую на некоторое время приостанавливает свой ход,
образуя небольшую горизонтальную «полочку». Цена как бы задумывается
– продолжать ли ей двигаться дальше. Выход из этой консолидации подтверждает окончание формирования фигуры и говорит о начале новой
тенденции.

69

Что касается измерения модели основания «блюдце», то никаких
строгих правил тут не существует. Однако, в распоряжении у технического аналитика есть целый арсенал разнообразных технических инструментов, с помощью которых он сможет оценить значимость новой тенденции.
Например, важна протяженность предыдущей тенденции ибо, таким образом, технический аналитик сможет предположительно оценить размеры новой тенденции. Важен и период времени, в течение которого происходило формирование «блюдца». Чем больше времени потребовалось на
то, чтобы завершить формирование закругленной модели, тем большим
потенциалом будет обладать новая тенденция. Существует еще множество
других данных, которые также следует принять во внимание.
Это предыдущие уровни поддержки и сопротивления, процентные
отношения длины коррекции, разрывы и долгосрочные линии тренда.
1.7. Клин
Модель представляет собой фигуру, выражающую собой зону консолидации в ходе существующей тенденции, у которой сходящиеся линии
поддержки и сопротивления направлены по диагонали вверх или вниз. В
зависимости от наклона различают восходящий и нисходящий клинья.
Следует отметить, что клинья, формирующиеся в направлении тренда,
можно отнести к числу значимых разворотных моделей. Например, восходящий клин на бычьем тренде указывает на то, что покупатели, сами
того не подозревая, движутся в зону постоянно растущего сопротивления.
На подходе к вершине каждое новое восходящее движение становится
меньше предыдущего. В конце концов, подъемы становятся настолько незначительными, что их можно сравнить с ложными прорывами в зону, в
которой наблюдается сильное давление со стороны продавцов.

Наряду с этим, многие трейдеры передвигают свои ордера стоп-лосс
вверх под каждое новое основание, но, поскольку они расположены очень

70

близко друг к другу под линией поддержки, происходит значительная концентрация этих ордеров. Возникает опасная ситуация, при которой даже
незначительный пробой линии поддержки может вызвать активизацию
первых ордеров стоп-лосс, что приведет к дальнейшему самоусиливающемуся снижению цен, подкрепляемому принудительным исполнением
следующих ордеров. Первым ценовым ориентиром может послужить нам
основание «клина», а далее – один из фибоуровней коррекции от всего
движения.
2. Модели продолжения тенденции
Модели продолжения тенденции (continuation patterns)
– это различные типы фаз консолидации цен, которые происходят внутри активных тенденций. Ожидается, что модель продолжения завершится
движением цен в том же направлении, которое предшествовало ее формированию.
Каждой модели присуща определенная графическая форма и специфические условия образования. Все графические модели могут быть
объяснены с учетом особенностей психологии участников рынка, в них
отражаются надежды и страхи, предположения и настроения биржевиков.
2.1. Общие правила для моделей продолжения тенденции
1. Следует дождаться окончательного формирования графической
модели.
2. Формирование фигур продолжения происходит на фоне значительного падения оборота торгов, что подтверждает их коррекционную
природу. Это объясняется тем, что основная масса участников рынка не
заинтересована открывать позиции в направлении, противоположном
основному тренду.
3. После выхода из фигуры рынок продолжает движение в направлении предшествующего значительного импульса движения цены, проходя примерно такое же расстояние, что и до начала её формирования.
4. У флага и вымпела первым целевым ориентиром этого движения
является ширина полотнища (или наибольшая ширина фигуры) – h, а вторым – высота флагштока – Н. Обе цели откладываются от точки пробоя
соответствующей границы зоны консолидации. Флаги, вымпелы и клинья
являются надежными фигурами продолжения, когда они ориентированы
против исходного тренда, хотя довольно часто эти фигуры могут быть
ориентированы и в других направлениях.
5. Цель следует воспринимать только как приблизительный ориентир. Часто цена либо не доходит до этого уровня, либо немного преодолевает его.

71

2.2. Флаг
Флаг (flag) – надежная модель продолжения тенденции, подающая
два важных сигнала: о направлении и целевых ориентирах дальнейшего
ценового движения.
Эта модель отражает короткую фазу консолидации после сильной и
стремительной восходящей или нисходящей тенденции. Обычно эта зона
консолидации имеет форму параллелограмма, который или наклонен
против основной тенденции, или располагается в горизонтальной плоскости.

Свое название эта графическая модель получила потому, что параллелограмм напоминает флаг, развевающийся по ветру. Древком флага (флагшток) служит предыдущее, как правило, достаточно активное
трендовое движение цен, а зона консолидации, в свою очередь, является
его полотнищем. Границами полотнища выступают линии поддержки и
сопротивления, которые либо параллельны друг другу, либо немного сходятся. Когда после прорыва из области консолидации цены продолжают
двигаться в направлении основной тенденции, то первым целевым ориентиром этого движения является ширина полотнища – h, а вторым – высота флагштока – Н. Обе цели откладываются от точки пробоя соответствующей границы зоны консолидации.
Различают бычий и медвежий флаги. Эти названия отражают направление основной тенденции.
2.3. Вымпел
Вымпел (pennant) по своей природе похож на флаг. Их различие
заключается лишь в графической форме области консолидации: у вымпела
она ограничивается пересекающимися линиями поддержки и сопротивления. Вымпел также может оказаться похожим на треугольник, но они

72

отличаются по времени формирования. Обычно треугольник формируется значительно дольше.

С точки зрения психологии рынка треугольная форма вымпела указывает не только на фазу консолидации, но и на недостаточную рыночную
ликвидность. Ценовые колебания быстро затухают по мере продолжения
коррекционного движения.
2.4. Прямоугольник
Прямоугольник (rectangle) по своему внешнему виду напоминает фигуру продолжения тенденции «флаг» с относительно небольшим
флагштоком или рассмотренные выше фигуры «кратные вершины и основания». При сравнении данной фигуры с «кратными вершинами и основаниями», можно заметить, что эта фигура является их противоположностью, так как имеет меньший размер, совершенно другие причины
возникновения и последствия отработки. Если сравнивать его с флагом,
то единственным отличием является наклон графических границ фигуры
– они горизонтальны. Прямоугольник, так же как и флаг, отражает определенный период консолидации в ходе развития тенденции.
За этой моделью движение цен следует в том же направлении, которое предшествовало ее формированию. Ближайший ценовой ориентир
равен высоте прямоугольника, отложенной от точки прорыва границы
фигуры. Медвежий прямоугольник является зеркальным отражением бычьего.
Прямоугольники продолжения тенденции имеют короткий период
формирования, незначительный ценовой размах и отражают лишь паузы в сильном тренде. Они слишком слабы, чтобы надолго приостановить
тенденцию и, тем более, развернуть ее, их следует рассматривать в качестве разновидности «флага». А если сопоставить их с «кратными вершинами
и основаниями», то время их формирование гораздо меньше по сравнению с последними.

73

2.5. Клин
Клин, направленный в сторону противоположную предшествующей тенденции является моделью продолжения тенденции. Если уже рассмотренный нами разворотный «клин» возникает на вершине или в основании, на завершающей стадии трендового движения, то в данном случае
окончание формирования клина подразумевает окончание коррекции.
Время формирования данной модели может варьироваться от нескольких недель до нескольких месяцев.
Прорыв ценой границ клина, наклоненного против исходной тенденции, происходит в направлении предшествующей тенденции.

74

После пробоя графической границы данной модели рынок обычно
пытается вернуться к основанию клина – это и есть примерная минимальная цель движения. Выход из «клина» всегда бывает мощным и стремительным – производительным!
3. Модели неопределенности
К моделям неопределенности относятся графические фигуры, направление выхода цены из которых равновероятно как вверх, так и вниз.
К фигурами неопределенности относятся горизонтальные треугольники всех видов и так называемый бриллиант (ромб) – фигура,
состоящая из расширяющегося и сходящегося треугольников.
Основным условием работы с данными моделями является ожидание пробоя одной из графических границ. И только после этого делаются
выводы о дальнейшем направлении движения цены.
3.1. Треугольники
Треугольники (triangles) являются наиболее часто встречающимися графическими моделями. Возникновение их обусловлено неопределенностью дальнейших перспектив стоимости товара. В связи, с чем и
покупатели, и продавцы сокращают свои операции на рынке в ожидании
выхода новостей, способных пролить свет на будущее этого актива.
В треугольниках происходят затухающие ценовые движения с постепенно уменьшающейся амплитудой колебаний. Более того, все больше и
больше участников рынка начинают размещать ордера для входа в рынок
за пределами треугольника: ордера на покупку над его верхней границей,
а ордера на продажу – под нижней. Вместе с тем, по мере продвижения цен
к острию треугольника происходит значительная концентрация энергии.
С выходом долгожданных важных новостей происходит высвобождение
накопленной энергии, которое, подобно «спружиниванию», приводит к
резкому росту или падению цен. В условиях все возрастающей неопределенности рано или поздно либо покупатели, либо продавцы берут верх, и
начинается устойчивое движение цены в соответствующем направлении.
В зависимости от взаимного расположения линий поддержки и сопротивления выделяют четыре типа треугольников:
симметричный (symmetrical);
восходящий (ascending);
нисходящий (descending);
расширяющийся (expanding).
Направление пробоя треугольной формации является более важным сигналом, чем её тип.

75

3.1.1. Симметричный треугольник
Симметричный треугольник ограничен симметрично сходящимися линиями поддержки и сопротивления. Точка пересечения этих линий
называется апекс. Если длину треугольника (Т) разбить на четыре части, то
наиболее значимым считается пробой графической границы в диапазоне
от 1/2 до 3/4 его длины. Уверенный выход цены из треугольной формации
обычно происходит при соблюдении следующего условия:

Следует отметить, что чем ближе цена подходит к вершине (апекс),
тем менее надежной становится модель. Линии поддержки и сопротивления, образующие границы треугольника, в последней четверти становятся слабыми. Цена, выйдя из самого угла треугольника, может продолжить
консолидацию, двигаясь в горизонтальном торговом коридоре, ограниченном ближайшими уровнями поддержки и сопротивления.
Если отработка треугольника начинается, не заходя в последнюю
четверть, то после прорыва линии сопротивления происходит стремительный рост цен. Ближайший ценовой ориентир может быть определен
двумя способами:
путем вертикальной проекции максимальной ширины треугольника Н из точки прорыва;
на пересечении цены с линией, параллельной линии поддержки,
проведенной из начала треугольника.
Достаточно часто цель движения при выходе цены из треугольника
находится на пересечении цены с перпендикуляром, восстановленным из
точки схождения границ треугольника (апекс).

76

Иногда, после выхода из треугольника (правомерно для всех типов
треугольников), цены возвращаются к прорванной границе и тестируют
её с обратной стороны, создавая тем самым прекрасную возможность для
открытия позиций в направлении прорыва.
Динамика изменения объема торгов помогает оценить вероятность
прорыва той или иной границы треугольника. Если при подъеме цен к
верхней границе наблюдается рост объема торгов, то вероятность верхнего прорыва существенно возрастает. Если оборот торгов нарастает при
движении цен к нижней границе, то вероятен нижний прорыв.
3.1.2. Восходящий треугольник
Восходящий треугольник формируется в пределах уровня сопротивления и наклонно повышающейся линии поддержки. Формально
данное свойство указывает на то, что быки все еще достаточно сильны и
способны после очередной коррекции вернуть цены на прежний уровень
сопротивления. Но оно не дает гарантий в том, что выход цены из треугольника будет в направлении повышающейся границы фигуры, поскольку неопределенность на рынке может разрешиться и в противоположную
ей сторону.
Определение дальнейшего направления движения цен возможно
только после пробоя одной из границ треугольника.
Ценовой ориентир равен ширине основания треугольника, отложенной от точки пробоя.

3.1.3. Нисходящий треугольник
Нисходящий треугольник формируется в пределах уровня поддержки и наклонно понижающейся линии сопротивления. Формально данное свойство указывает на то, что медведи все еще достаточно сильны и

77

способны после очередной коррекции вернуть цены на прежний уровень
поддержки.

Но оно не дает гарантий в том, что выход цены из треугольника будет в направлении понижающейся границы фигуры, поскольку неопределенность на рынке может разрешиться и в противоположную ей сторону.
Определение дальнейшего направления движения цен возможно
только после пробоя одной из линий треугольника.
Ценовой ориентир равен ширине основания треугольника, отложенной от точки пробоя.
3.1.4. Расширяющийся треугольник
Расширяющийся треугольник относительно редкая фигура, представляющая собой зеркальное отражение симметричного треугольника,
его еще называют «перевернутым треугольником». Эта графическая модель ограничена расходящимися линиями поддержки и сопротивления.
По мере формирования расширяющегося треугольника оборот торгов
обычно нарастает.

78

Следует отметить, что недостижение ценой линии поддержки или
сопротивления, предвосхищает выход из расширяющегося треугольника
в противоположном направлении.
Расширяющийся треугольник характеризует чрезвычайно нервозную ситуацию на рынке, поэтому торговать внутри его достаточно затруднительно. Расширяющийся треугольник не дает достоверных сигналов о
направлении выхода цен и ценовых ориентирах.
3.2. Бриллиант
Бриллиант – модель по своим очертаниям напоминает ромб. Ценовые движения в рамках этой формации ограничиваются двумя парами
практически параллельных линий поддержки и сопротивления. Расхождению и схождению линий поддержки и сопротивления точно соответствует рост и падение объема торгов. В момент прорыва объем существенно возрастает.
По сути, это комбинация двух треугольников – расширяющегося и
симметричного. Два треугольника – двойная неопределенность.

После прорыва графической границы модели происходит резкое
движение цены, как минимум, к ее вершине или основанию. Дальней целью
ценового движения после окончания формирования модели «бриллиант»
является его высота Н, отложенная от точки пробития линии поддержки
или сопротивления. Но наиболее вероятной целью являются уровни минимума или максимума фигуры.
4. Разрывы и их характеристика
Разрыв или гэп (gap) на графике возникает, когда цена скачком
преодолевает некоторое расстояние по ценовой шкале без совершения
сделок, т.е. без отображения пройденного пути барами или свечами.

79

Говоря о разрывах на ценовых графиках, стоит отметить, что они
чаще возникают на товарных или фондовых рынках. Также они появляются на графиках таких финансовых инструментов, торговля которыми
ведется в течение сессий, составляющих меньшую часть суток. Кроме того,
изменения экономической или политической ситуации, происходящие в
промежутках между сессиями, могут существенно повлиять на цены биржевых товаров, которые совершат в результате скачок, порождающий разрыв.
Существует несколько типов ценовых разрывов:
обычный разрыв;
разрыв прорыва;
убегающий или продолжающийся (измерительный) разрыв;
разрыв на излете.
4.1. Обычный разрыв
Обычный разрыв (common gap) – разрыв, который, как правило, быстро закрывается. Это означает, что несколько ближайших ценовых
столбиков полностью перекрывают диапазон разрыва. Обычные разрывы
краткосрочны и случаются в относительно спокойные периоды торгов
или на неликвидных рынках. Кроме того, эти разрывы часто возникают в
центре зон консолидации, например, в прямоугольнике или треугольнике. Это объясняется тем, что наибольшая торговая активность наблюдается у графических границ данных конфигураций.

Большинство трейдеров торгуют, руководствуясь принципами технического анализа, и лишь немногие решаются покупать или продавать
между двумя сильными уровнями. Ценовой разрыв указывает на вероятное направление прорыва сформировавшейся графической конфигурации, так как выявляет значительный недостаток интереса к открытию позиций в противоположном направлении.

80

4.2. Разрывы прорыва
Разрыв прорыва (breakaway gap) возникает в момент выхода
из зоны консолидации цен и не заполняется или заполняется лишь частично. Разрыв подтверждает подлинность прорыва границы консолидации. В дальнейшем границы разрыва будут являться зоной поддержки для
восходящего тренда, а для нисходящего – зоной сопротивления. Обычно
разрывы прорыва сопровождаются повышением объема торговли и отражают резкое изменение в настроениях участников рынка. Считается, что
чем выше объем после появления гэпа, тем меньше вероятность того, что
он будет заполнен.

Разрывы прорыва возникают в трех характерных ситуациях:
в самом начале формирования нового тренда, когда цены покидают
длительную область консолидации;
после завершения формирования некоторых графических моделей
продолжения, обычно возникающих в периоды краткосрочных консолидаций;
на завершающей стадии формирования типовых разворотных фигур, при переломе тренда.
Разрыв прорыва указывает направление, в котором предпочитает в
данное время открывать позиции подавляющее большинство участников
рынка.
4.3. Разрывы продолжения
Убегающий или разрыв продолжения (runaway gap/
continuation gap) возникает в ходе энергичного движения рынка в виде
скачка цены в направлении тренда. Обычно при этом разрыве объем торговли не увеличивается, рынок без дополнительных усилий продолжает
движение в направлении существующего тренда. Убегающий гэп часто

81

приходится на середину трендового движения, поэтому его также иногда
называют измерительным разрывом.

4.4. Разрывы на излете
Разрыв на излете или разрыв истощения (exhausting gap)
возникает перед завершением тренда. Когда энергия рыночного движения истощается, цена иногда делает как бы последний рывок в направлении существующего тренда.
Разрыв на излете нельзя назвать необычным, и на его появление могут косвенно влиять следующие признаки:
он возникает в связи с энергичным ускорением в длительной восходящей или нисходящей тенденции;
другие признаки указывают на скорое окончание тренда;
объем торгов резко падает на следующий день после гэпа и начинает формироваться типовая разворотная фигура;
разрыв не заполняется (происходит разворот тенденции).
Разрыв на излете является указателем изменения направления тренда. Следует помнить, что первый ценовой разрыв в тренде практически
никогда не бывает гэпом истощения. Кроме того, разрывы истощения более распространены на бычьих рынках, так как традиционно на вершине
больше истерии, а стоп-лоссов намного меньше, чем в основании.

82

Возникновение разрыва истощения может приводить к появлению
фигуры – предвестницы разворота тенденции, такой как островной разворот. Он формируется, когда, после продолжительного роста, возникает верхний разрыв цен, затем один или несколько дней цены находятся
выше разрыва и, наконец, происходит разрыв вниз. Островные развороты
могут возникать так же и в основании рынка. Они часто могут сигнализировать о перемене крупных тенденций, и им следует придавать большое
значение, если только разрыв, в конечном счете, не заполняется.

Аналогом островного разворота при анализе японских свечей является конфигурация «брошенный младенец» (abandoned baby) (Рис. 47)
– очень редкий сигнал разворота на вершине или в основании. Данная
конфигурация относится к числу важнейших моделей разворота. Состоит
из звезды дожи, отделенной разрывами (включая тени) от предыдущей и
последующей свечей.

83

Вопросы для самоконтроля
(Графические модели)
1. Какое условие является обязательным для определения графической модели в качестве разворотной?
A. Наличие трёх впадин цены за неделю.
B. Время формирования не менее двух месяцев.
C. Наличие предшествующей тенденции.
D. Наличие открытого брокерского счёта.
2. Когда графическая модель считается окончательно сформированной?
A. Через неделю после начала формирования.
B. После возникновения графических границ модели.
C. После появления соответствующих комментариев аналитиков об
этом.
D. После пробоя графической границы модели.
3. Какой графической моделью является конфигурация «голова и
плечи»?
A. Разворотной.
B. Не является моделью графического анализа.
C. Моделью неопределённости.
D. Моделью, не дающей ценовых ориентиров.
4. Какое количество вершин (впадин) может быть в графической
модели «кратные вершины и основания»?
A. Две.
B. Три.
C. Только чётное.
D. Любое.
5. Какой из клиньев можно считать разворотной фигурой?
A. Восходящий клин на нисходящей тенденции.
B. Восходящий клин на восходящей тенденции.
C. Нисходящий клин на восходящей тенденции.
D. Восходящий клин в самом низу рынка.
6. Треугольники называются графическими моделями неопределенности потому, что…
A. Невозможно определить точно место возникновения модели.
B. Невозможно определить точно время пробоя границы модели.

84

C. Невозможно определить участников пробоя.
D. Невозможно определить направление пробоя границы модели.
7. Чем определяется цель движения после пробоя графической
границы основных моделей продолжения тенденции (флаг и вымпел)?
A. Высотой флагштока.
B. Длиной верёвки.
C. Размером лота.
D. Временем формирования модели.

85

Графический анализ довольно субъективен, поэтому его не так
просто переложить на язык современных компьютерных программ, которые могли бы выдавать пользователю специальные сигналы, указывающие наиболее благоприятные моменты для открытия длинных или
коротких позиций. Работа в направлении тренда позволяет получить максимальный доход и сократить величину возможного убытка по сделке. Для
определения направления тренда необходимо сделать выводы на основе
наблюдения ценовых графиков. Однако в этом случае возникает возможность ошибочной оценки происходящего. Избежать субъективной оценки происходящего позволяет использование технических индикаторов.
Без помощи четких показаний индикаторов трейдер часто видит то, что
хочет видеть, а не то, что происходит на самом деле в данный момент.
Многолетний опыт инвесторов позволил разработать большое количество технических индикаторов, многие из которых надежно указывают лучшие моменты для покупки и продажи. Одними из старейших трендовых
индикаторов являются скользящие средние. Сигналы скользящих средних
просты и недвусмысленны. Что же из себя представляют скользящие средние? Как их считать? Какие разновидности скользящих средних наиболее
популярны в техническом анализе биржевых цен? На большинство этих
вопросов мы постараемся ответить в этом разделе.
1. Скользящие средние
Скользящее среднее (СкСр) значение цен относится к категории
аналитических инструментов, которые следуют за тенденцией. Они предназначены для отслеживания тенденций в процессе их развития, и их
можно рассматривать как искривленные линии тренда. Их цель состоит
в том, чтобы определить наличие новой тенденции, а также предупредить
о ее завершении. При усреднении ценовых показателей намного проще
наблюдать тенденцию развития рынка. От параметра усреднения зависит
точность отображения тенденции.
Краткосрочное скользящее среднее (иначе называемое «коротким»), например, пятидневное, более подробно описывает движение
цен, чем более продолжительное («длинное»), скажем, двадцатидневное.
Какие цены усреднять?
Цена закрытия представляет собой наиболее важный показатель,
характеризующий итоговую динамику торгового дня, поэтому на практике она чаще всего используется при построении скользящих средних. Тем
не менее, некоторые аналитики предпочитают использовать другие цены.
Например, среднюю цену дня, которую получают, разделив диапазон дневного перепада цен на два. Несмотря на существование различных вариантов построения скользящих средних, цены закрытия, тем не менее,

86

продолжают оставаться главными показателями, используемыми в техническом анализе.
Различают четыре основных вида СкСр:
простое СкСр, или арифметическое среднее;
линейно взвешенное СкСр;
экспоненциально сглаженное СкСр;
адаптивное СкСр.
1.1. Простое или арифметическое СкСр
Простое скользящее среднее (simple moving average, SМА),
или среднее арифметическое значение, широко используется большинством технических аналитиков.
Для расчета простого СкСр сумму цен закрытия делят на количество
периодов взятых для расчета индикатора. При каждом добавлении новой
цены, старая цена исключается из рассматриваемого диапазона, сохраняя
тем самым заданное количество периодов.
Формула для расчета простого СкСр имеет следующий вид:

87

Усредняя цены, мы рисуем на графике кривую, но плавную и непрерывную, линию. Чем большее количество слагаемых будет в формуле, тем
большим будет знаменатель, тем большим будет параметр нашей простой
скользящей средней и тем плавнее будет сама линия. Скользящее среднее
всегда следует с определенным запаздыванием за главной тенденцией
рынка, фильтруя мелкие колебания. Чем меньше параметр скользящего
среднего (говорят, что скользящее среднее короче), тем оно быстрее определяет новое направление, но и одновременно делает больше ложных
колебаний. Чем больше параметр (в этом случае говорят: длинное скользящее среднее), тем спокойнее и плавнее наша линия, определяющая направление тренда, но ее инерционность и отставание от графика станет
гораздо больше. Любые индикаторы, исследующие статистические ряды,
используются для получения наиболее достоверной и объективной информации о создавшейся ситуации. Так и здесь, любой недостаток человеческий разум способен обратить себе на пользу. Перевернем задачу: если
цена (бары, свечи) находится над скользящей линией – мы имеем «бычий»,
восходящий, тренд, а если цена находится под нашей скользящей линией,
то «медвежий» – падающий. И чем дальше цены оторвутся от средней, тем
«сильнее» тренд! Все скользящие средние относят к классу индикаторов,
следующих за трендом, они помогают нам определить начало новой тенденции и ее завершение, по скорости их изменения можно определить
силу тренда, они же в качестве основы (или сглаживающего фактора) применяются в большом количестве других технических индикаторов.
Вычисление SMA является довольно простым делом, но котировки
любого из дней имеют один и тот же «вес». Поэтому, при большом параметре N и при условии, что реальный тренд окажется короче по времени,
«давно минувшие дни» приведут к погрешности в оценке текущей рыночной ситуации.
1.2. Линейно взвешенное СкСр
Для того чтобы как-то решить проблему «удельного веса» скользящих средних, некоторые аналитики применяют так называемое линейно-взвешенное СкСр (linearly weighted moving average, WMA). Данное
СкСр делает весомее последние цены закрытия. Цена закрытия последнего десятого дня (в случае десятидневного среднего скользящего) умножается на десять, девятого дня на девять, восьмого – на восемь и так далее.
Полученная сумма произведений затем делится на сумму множителей (55 для десятидневного среднего скользящего: 10+9+8. . .+1).
WMA рассчитывается по следующей формуле:

88

Скользящие средние данного типа чувствительнее простых СкСр и
обычно быстрее разворачиваются. Оборотной стороной такой повышенной чувствительности является обилие ложных пересечений взвешенной
скользящей средней линии с ценой.

1.3. Экспоненциально-сглаженное СкСр
Данное СкСр позволяющее устранить недостатки, присущие простому скользящему среднему, получило название экспоненциальносглаженного скользящего среднего (exponentially smoothed moving
average EMA). Этот тип скользящих так же придает гораздо большее значение показателям последних дней. Достоинство ЕМА состоит в том, что
оно учитывает всю прошлую ценовую информацию о данном инструменте, а не только взвешивает ближайшие предыдущие цены. Чем больше стареет цена, тем, меньший вес ей присваивается, и, таким образом, вес 21-й
цены закрытия для десятидневной ЕМА составляет всего 0,004. Для расчета
СкСр данного типа находится разность между EMA предыдущего периода
и произведением его же на сглаживающий множитель. К результату прибавляется произведение текущей цены на сглаживающий множитель.
Формула для расчета экспоненциально сглаженного СкСр:

89

где:
– текущая цена закрытия;
– период усреднения.

Каждое новое значение EMA содержит в себе информацию о предыдущем – в формуле для расчета текущего EMA используется предшествующее текущему значение EMA(N-1). Следовательно, EMA действительно
учитывает всю историю.
1.4. Адаптивное сглаженное СкСр
Скользящие средние сглаживают ценовые данные, отображая восходящие и нисходящие движения рынка в виде простой линии, которая
и является трендом. Однако процессу сглаживания временных рядов по
умолчанию присущ один недостаток – происходит естественное отставание сглаженной линии от цены. Чем больше период скользящей средней,
тем больше отстает она в определении динамики ценового движения. С
другой стороны, скользящие средние с короткими периодами обладают
свойством слишком быстро реагировать на изменения цены. В результате
они зачастую преждевременно сигнализируют об изменении тренда, что,
в свою очередь, приводит к убыткам. Длина периода сглаживания скользящей средней, соответствующая предыдущей неделе, может стать совершенно

90

непригодной на следующей неделе, поскольку рыночные условия могут
стать совершенно другими.
Принципиальным решением этой проблемы могла бы стать привязка периода усреднения - параметра МА (Moving Average) – n к рыночной волатильности, путем увеличения его во время боковых движений на
рынке (т.е. МА делается менее чувствительной), и уменьшения во время
трендовых фаз (т.е. МА делается более чувствительной).
Формула для расчета адаптивной СкСр выглядит следующим образом:

где:
– коэффициент волатильности.
Путем автоматической подстройки постоянной сглаживания (в популярной программе теханализа Метасток адаптивная СкСр обозначается
– VAR) АМА корректирует свою чувствительность: в торговых коридорах
адаптивная СкСр принимает значение ЕМА с очень большим периодом
усреднения, что делает ее менее чувствительной к колебаниям цены; в случае трендового движения она принимает значение ЕМА с малым периодом усреднения, чуть более десяти, что приближает ее к текущим ценам.
Данное свойство повышает эффективность адаптивной СкСр для всех фаз
рыночного движения.

91

Общие правила работы со скользящими средними
Самым важным сигналом, показывающим направление тренда, является общее направление движения скользящей средней. При восходящей МА необходимо придерживаться «бычьего» рынка и открывать позицию на повышение. Следует покупать, когда цены опустятся до МА, ставя
защитный ордер ниже недавнего локального минимума цен. А затем необходимо подтягивать вверх защитный ордер по мере движения цен по
восходящей. Сказанное справедливо и для «медвежьего» рынка, но только
в зеркальном отражении.
Вторым сигналом к совершению сделки служит пересечение МА
и графика цены. Такой сигнал является более сильным. СкСр немного не
успевает за движением цены. Когда цена начнет резко расти после продолжительного падения, она будет вынуждена пересечь свою СкСр. Такое
пересечение и скажет нам о том, что последнее время цена стала расти
значительно быстрее, чем в течение предшествующего временного промежутка.
Третьим сигналом служит разворот МА на минимальном или максимальном значении. Если МА расположена под графиком цены и имеет
локальный минимум, а график цены имеет положительный наклон, то
поступает сигнал средней силы о «бычьем» направлении рынка и о необходимости открытия позиции вверх. Если же график не имеет положительного наклона, то это считается очень слабым сигналом, для подтверждения которого необходимо использовать дополнительные индикаторы.
2. Аллигатор
Аллигатор дает нам возможность определять наличие тренда на
рынке и находиться в нем максимально долго, а также избегать большинства сделок, которые заключаются в ограниченном диапазоне и благополучно съедают полученную нами прибыль.
По существу Аллигатор – это комбинация трех скользящих средних.
25 периодное ЕМА, сдвинутое на 8 периодов в будущее;
15 периодное ЕМА, сдвинутое на 5 периодов в будущее;
9 периодное ЕМА, сдвинутое на 3 периода в будущее.
В Аллигаторе расчет скользящих средних производится по средней
цене периода (median price), рассчитанной следующим образом:

СкСр Аллигатора показывают взаимодействие разных временных
периодов. Поскольку тренды на рынке можно выделить в течение примерно 50% времени, то мы хотим следовать трендам и не работать на рынках,
изменяющихся только в пределах определенных ценовых диапазонов.

92

Аллигатор на ценовом графике
Когда скользящие средние переплетены, Аллигатор спит, и чем
дольше он спит, тем более голодным он становиться. Когда он просыпается после длительного сна, начинает охотиться за ценой (цена – пища
Аллигатора) достаточно долго, чтобы наполнить желудок. Если пасть раскрывается, т.е. СкСр начинают «убегать» друг от друга, аллигатор демонстрирует наличие тенденции на рынке.
Когда Аллигатор получил достаточно пищи, он начинает закрывать
свою пасть и теряет интерес к еде. Потребность в еде характеризуется открытой пастью; сон – закрытой, или переплетенной.
Ничего не делайте, когда Аллигатор находиться в состоянии дремоты, и возвращайтесь на рынок лишь тогда, когда Аллигатор начинает
просыпаться.
3. Ценовой осциллятор (Индикатор RAVI)
Ценовой Осциллятор (ЦО) показывает разность между двумя СкСр,
сформированными по цене актива. Эта разность может быть выражена
либо в пунктах (ЦО), либо в процентах (RAVI).
ЦО наглядно демонстрирует циклические и часто прибыльные сигналы, характерные для систем торговли на основе одного или двух СкСр.
При подъеме ЦО выше нулевой линии возникает сигнал на покупку, при
опускании ниже нуля – на продажу.
Поскольку ЦО является индикатором, следующим за тенденцией,
он прекрасно работает в периоды направленного движения цен, помогая

93

занять правильные позиции. Однако, в периоды неопределенности рынка
ориентация на его сигналы может привести к убыткам.

Индикатор RAVI (Range Action Verification Index) является видоизмененной версией ЦО. Он предназначен для подтверждения тренда.
Сигналами являются пересечения кривой индикатора и горизонтальных справочных линий, проводимых на определенных уровнях.

94

Тренд вверх подтверждается, если индикатор пересек верхнюю
справочную линию снизу вверх. Тренд вниз – индикатор пересекает нижнюю справочную линию сверху вниз. Восходящий тренд сохраняется до
тех пор, пока RAVI продолжает расти, нисходящий – пока индикатор падает. Если после роста индикатор развернулся и направился к нулевой линии
– рынок переходит в канал. Если индикатор, после недолгого движения,
не войдя в промежуток между справочными линиями, вновь развернулся,
то тренд продолжается.
Параметры для ЦО и RAVI, предложенные разработчиком, будут выглядеть следующим образом: период усреднения длинного СкСр равен 65
(естественный цикл – количество рабочих дней в квартале); короткого – 7
(определено опытным путем и примерно равно 7% от 65).
4. Система направленного движения (ADX)
Система направленного движения помогает определить наличие
ценовой тенденции. Ее разработал и подробно описал Уайлдер.
Индикатор состоит из трех линий, идентифицирует долговременную тенденцию рынка и показывает, в какой по силе степени направленности находится конкретный рынок. Параметр, предложенный разработчиком одинаков для всех линий и равен 14. Индикатор хорошо работает с
параметрами в диапазоне от 10 до 20.
Directional movement (± DM) – строится в виде двух взаимопротивоположных линий. Первая линия идет в направлении динамики цены,
вторая – в противоположном направлении. Чем больше отклонение линий друг от друга, тем сильнее действующий в этот момент тренд.
Индикатор вероятной направленности ADX рассчитывается как абсолютная разница между линиями ± DM. Таким образом, чем значительней
расхождение линий ± DM, тем больше будет значение ADX, независимо от
направления движения цены.
Линии ±DM рассчитываются по следующим формулам:

где:
High – максимальное значение;
High1 – предыдущее максимальное значение;
Low – минимальное значение;
Low1 – предыдущее минимальное значение.
Рекомендуется одновременное использование индикаторов ± DI и
ADX.

95

Их взаимодействие выражается в следующих правилах:
покупаем, когда + DI находится выше - DI и продаем, когда - DI находится выше + DI;
когда ADX очень мал, то тренд слаб, и следовать за ним не стоит;
когда ADX снижается – тенденция ослабевает. Рынок находится в
стадии коррекции, разворота или перехода в спокойную фазу после
завершения тенденции. При снижении ADX ложные сигналы –
обычное явление. Делать сделки в направлении тенденции не следует;
когда ADX поднимается – тенденция усиливается, предлагается совершать сделки в направлении тенденции. Если ± DI находится в зоне максимальных (минимальных) значений, то рекомендуется совершать краткосрочные сделки;
если ADX развернулся снизу вверх, то это говорит об оживлении
рынка и рождении нового тренда. Можно совершать операции согласно
сигналам, полученным от ± DI;
когда ADX вышел в зону максимальных значений, то стоит внимательно следить за возможной сменой направленности тренда. Если Вы в
это время имеете открытую позицию, то стоит взять прибыль хотя бы с
части своих позиций;
когда ADX разворачивается сверху вниз, это говорит о том, что рынок перегрет и желает «выпустить пар».

96

5. Полосы Боллинджера
ПБ, названные в честь Джона Боллинджера, комбинируют конверт
СкСр с волатильностью цен. Данный инструмент был разработан, чтобы
определять, являются ли цены относительно высокими или низкими. В качестве меры волатильности Боллинджер выбрал стандартное отклонение
из-за чувствительности последнего к экстремальным значениям. Границы
полос вычерчиваются на два стандартных отклонения выше и ниже 20или 21-дневного простого СкСр. Коэффициент при стандартном отклонении находится в диапазоне 0,6~3,0.
Полосы во многом напоминает расширяющийся или сужающийся
конверт и рассчитываются по формуле:
где:
d – отклонение от СкСр;
Р – цена;
МА – СкСр;
N – число слагаемых.
где:
- стандартное отклонение.
Теперь можно рассчитать границы:
верхняя = МА + 2
нижняя = МА- 2
центральная линия = МА.
Если полоса сильно сузилась, то это означает, что волатильность
низка, и что в ближайшем будущем полоса резко расширится. Для трейдеров, которым крайне нужна на рынках высокая волатильность, подобный
сигнал весьма полезен. Недостатком метода является то, что при малой волатильности он не указывает направления цены.
Если же полоса сильно расширилась, то волатильность слишком высока, и следует ожидать ее понижения. При таком развитии событий первоначальное направление тенденции известно, поэтому и направление
разворота очевидно. Нужно только уловить момент, когда он произойдет.
Сигналы на вход в рынок возникают, когда границы полос Боллинджера в боковом движении сужаются. В этом случае тестирование ценой
границы индикатора подает сигнал на вход в рынок во внутрь полосы
Боллинджера. Стопы необходимо ставить за границей полосы снаружи.
Цель движения – средняя линия индикатора или дальняя граница полосы
Боллинджера.

97

98

Вопросы для самоконтроля
(Трендовые индикаторы)
1. Средняя, с каким периодом: 5, 10 или 13, называется быстрой?
А. 10.
Б. 5.
С. 13.
2. Какая операция является более предпочтительной в случае восходящей МА?
А. Покупка.
В. Продажа.
С. Выжидание.
3. Из каких скользящих средних состоит индикатор «Аллигатор»?
А. Простые скользящие средние.
B. Экспоненциальные скользящие средние.
C. Взвешенные скользящие средние.
4. Какой сигнал дает индикатор «Аллигатор» при расхождении
всех скользящих средних?
А. Начало боковой тенденции.
B. Начало тенденции.
C. Завершение тенденции.
5. Скользящее среднее, какого типа наименее чувствительно к изменению цены?
А. Простое скользящее среднее.
В. Экспоненциально-сглаженное скользящее среднее.
С. Адаптивное скользящее среднее.
6. В чем отличие индикатора RAVI от Ценового Осциллятора?
А. Используются разные периоды СкСр.
В. Используются дополнительные справочные линии.
С. Осциллятор измеряется в пунктах.
7. Что означает сильное сужение полос Боллинджера?
А. Снижение волатильности.
В. График цены пойдет вверх.
С. График цены пойдет вниз.

99

1. Общие свойства осцилляторов
Использование семейства осцилляторов – один из наиболее легких
и, в тоже время, надежных способов получения прогнозов о дальнейшем
движении цены. При нетрендовых (боковых) рынках цена часто меняет направление, и наиболее сложной проблемой становится определение
начала и окончания коротких движений вверх и вниз. Особенность осцилляторов состоит в том, что они иногда предвосхищают будущие события, сигнализируя о возможном развороте цены. Осцилляторы являются
замечательными индикаторами и на трендовых рынках – для определения сигналов входа в рынок в направлении тенденции и выхода из него.
1.1. Основные особенности
Между динамикой движения цены и ходом осциллятора существует
определенное различие – движутся они хотя и в одном направлении, но
в различных пропорциях. Это приводит к тому, что на начальной стадии
рыночной тенденции первое существенное движение цены будет сопровождаться почти полным ходом осциллятора от одной границы диапазона до противоположной. Далее, в процессе ценовой коррекции, возврат
осциллятора к своему среднему значению (0 или 50%) не сопровождается
аналогичным движением цены в район значений, ранее соответствовавших середине осциллятора. Кроме того, новое ценовое движение в направлении тренда, сопоставимое с первым, или даже превышающее его,
может послужить катализатором существенно меньшего хода осциллятора – от среднего уровня в район предыдущего экстремума.

100

1.2. Диапазон измерения
Специфика осцилляторов заключается в их стремлении совершать
колебательные движения в определенном диапазоне, который может быть
как нормированным (0 : 100%; -1 : +1; -100% : +100%), так и произвольным
относительно среднего значения заданного диапазона. Именно принцип
возврата осцилляторов к своему среднему значению и используется в техническом анализе.
1.3. Зоны перекупленности и перепроданности
Осцилляторы можно использовать и на трендовых рынках – для
определения приближающихся точек разворота. С этой целью при использовании осцилляторов часто применяют понятия перекупленного
(overbought) и перепроданного (oversold) рынка. Рынок считается перекупленным тогда, когда цена поднялась настолько высоко, что ее дальнейшее повышение кажется маловероятным. Перепроданным рынок считается тогда, когда цена находится настолько низко, что маловероятно ее
дальнейшее понижение.

Для определения перекупленности или перепроданности рынка
для каждого осциллятора устанавливаются определенные критические
уровни. Пересечение осцилляторами этих уровней и говорит Вам о том,
перекуплен рынок или перепродан, а также о том, что возможен скорый
разворот цен.
1.4. Дивергенция и конвергенция
Рынок, на котором цена и осциллятор, движутся в одном направлении и имеют сходные вершины и основания, называют сонаправленным. Такой ход событий мало помогает трейдеру, хотя и подтверждает
сохранение текущей тенденции.

101

Если в ходе восходящего тренда на ценовом графике наблюдается
новый максимум, лежащий выше предыдущего, а на графике осциллятора
нового максимума нет, или он расположен ниже предыдущего, то это сигнал к возможному завершению тренда. Данный сигнал называют медвежьим расхождением или дивергенцией.

Если в ходе нисходящего тренда на ценовом графике наблюдается
новый минимум, лежащий ниже предыдущего, а на графике осциллятора
нового минимума нет, или он расположен выше предыдущего, то это также сигнал к возможному завершению тренда. Данный сигнал называют
бычьим схождением или конвергенцией.

102

После появления расхождений обычно происходит коррекция цен
в направлении движения индикатора. Однако следует помнить, что возникновение расхождения не является безусловным сигналом о развороте,
поэтому совершать сделку следует после подтверждения его другими сигналами ТА.
2. Момент
Момент (Momentum) – индикатор, отслеживающий рост или
снижение скорости движения тренда. Он обычно достигает экстремальных значений раньше цен и может быть нам с Вами полезен.
Момент имеет один параметр – целое число N. Значение индикатора в текущий момент времени T есть разность текущего значения цены и
цены N периодов назад:

Как Вы понимаете, индикатор говорит, на сколько и в какую сторону изменилась цена за N стандартных временных периодов.
Существуют два способа использования индикатора момента.
Индикатор можно использовать как следующий за трендом осциллятор. Если индикатор падал вниз и начал разворачиваться вверх, следует покупать. Если индикатор находится на пике и разворачивается вниз
– продавайте.
Если индикатор момента достигает особенно высоких или низких
(но не экстремальных) значений, следует предположить продолжение текущего тренда. В любом случае следует открывать позицию только послетого, как цены подтвердят сигнал, подаваемый индикатором (т.е., если
индикатор достигает пика и падает, ждите, чтобы и цена начала падать).
Можно также использовать индикатор момента, как опережающий индикатор. При этом предполагается, что высшие точки рынка часто характеризуются быстрым увеличением цены, и что ход рынка вниз часто
завершается быстрым падением цены. На пике рынка при этом индикатор момента может резко возрастать и затем резко падать – в отличие от
непрерывно и постепенно поднимающейся и опускающейся цены. Аналогично и внизу рынка он может резко опускаться, а затем подниматься
до новых уровней. Оба эти варианта завершаются дивергенцией цены и
индикатора, предсказывающей разворот.
В программе MetaStock значения индикатора Момент вычисляются
не как разница, а как частное от деления цены закрытия сегодняшнего дня
на цену закрытия N периодов назад.
Формула для расчета выглядит следующим образом:

103

Тренды можно рисовать как на графиках цен, так и на графиках индикаторов. Это позволяет нам, следя за поведением тренда индикатора и
графика индикатора, прогнозировать поведение цены. Если тренд самого
индикатора пробит, то вполне вероятно, что в пределах одного-двух периодов возникнет аналогичный прорыв на графике цен.
3. Индекс относительной силы
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI)это один из самых популярных осцилляторов, разработанный Уэллсом
Уайлдером. RSI отслеживает относительные изменения между повысившимися и понизившимися ценами закрытия за определенный промежуток времени и вычерчивается в шкале 0-100%. Осциллятор рассчитывается по следующим формулам:

где:
AUX - среднее значение закрывшихся выше предыдущих цен за определенный период;

104

ADX - среднее значение закрывшихся ниже предыдущих цен за определенный период;
x - заданное количество периодов усреднения.
Изначально Уайлдер использовал усреднение по 14 дням, или по
половине лунного цикла. Сейчас более популярен 10-дневный интервал
– деловая версия, не учитывающая выходные дни.
На графике индикатора RSI периодически возникают максимумы
выше 70% и минимумы ниже 30%. Часто эти максимумы и минимумы формируются раньше, чем экстремумы основного графика. Для RSI на уровнях
30 и 70 рисуют сигнальные линии (перепроданности и перекупленности):
если RSI выше верхней сигнальной линии, то рынок, скорее всего,
перекуплен;
если RSI ниже нижней сигнальной линии, то рынок, скорее всего,
перепродан.
График RSI часто образует различные фигуры, такие как голова и
плечи, неудавшийся размах или треугольники, которые могут отмечаться,
а могут и не отмечаться на ценовом графике, но значат то же, что и подобные фигуры на графиках цены. Линии трендов на графике RSI очень часто
работают также эффективно, как и на исходном ценовом графике; в частности, прорыв линии тренда RSI дает значимый сигнал разворота рынка.

105

Очень сильным сигналом индикатора является дивергенция, когда
цена поднимается на новый пик (или дает новый минимум), а на графике
индикатора новый пик (или новый минимум) не появляется. После формирования дивергенции ход цены обычно корректируется в направлении
движений, показываемых индикатором RSI.
4. Стохастический осциллятор
Стохастический осциллятор разработал Джорж Лэйн, обративший
внимание на то, что:
с приближением рынка к концу восходящей тенденции цены закрытия стремятся к ценовым максимумам периода;
с приближением рынка к концу нисходящей тенденции, цены закрытия стремятся к ценовым минимумам периода.
Данный осциллятор характерен своей гибкостью и надежностью.
Стохастик – это пара линий, которые называются %К и %D. Если
считать линию %К первичным вычерчиваемым инструментом, то линия
%D будет ее скользящим средним. Линия %K чувствительнее линии %D.
Вычисление линий производится по следующим формулам:

где:
Ct – текущая цена закрытия;
L – самый низкий уровень цены за период N1;
H – самый высокий уровень цены за период N1;
Рассчитанная по формуле линия (%K fast) очень чувствительна к изменениям цены, и для удобства пользования ее сгладили на три периода,
получив менее чувствительную линию (%K slow). Для того, чтобы индикатор давал сигналы, полученную линию %Ks также сгладили на три периода
и обозначили полученную линию %D.
В стохастическом осцилляторе применяется три параметра N1=5,
N2=3, N3=3.
Параметр N1 применяется для расчета линии %Kf, N2 для расчета линии %Кs (сплошная линия), N3 для получения линии %D (пунктирная линия). Последние две линии и составляют индикатор Slow Stochastic.

106

Работа по сигналам стохастического осциллятора.
Есть несколько способов интерпретации стохастического осциллятора:
Когда осциллятор (линия %K, или %D) опускается ниже справочной
линии (т.е. ниже 20), а затем поднимается над ней, пора покупать – рынок
вышел из зоны перепроданности;
Когда осциллятор поднимается над справочной линией (т.е. 80), а
затем опускается ниже, пора продавать – рынок вышел из зоны перекупленности;
Открывать длинные позиции можно и при подъеме линии %К над
линией %D;
Открывать короткие позиции следует, когда %K падает ниже %D;
Необходимо всегда следить за расхождением цены и индикатора:
при его появлении возникают сильные сигналы на открытие позиции.
5. MACD
Джеральд Аппель разработал осциллятор, использующий экспоненциально сглаженные СкСр, получивший название схождение/расхождение СкСр (moving average convergence/divergence, MACD). MACD
представляет собой разность 12- и 26-дневного экспоненциальных СкСр,
которая вычерчивается в открытой шкале около нулевой линии. Точки пересечения нулевой линии соответствуют тем моментам, когда значения обеих

107

СкСр равны. Сигнальная линия рассчитывается 9-периодным экспоненциальным усреднением полученной разности.

Для расчета индикатора используется следующая формула:

где:
EMA12 – 12-тидневное СкСр; EMA26 – 26-тидневное СкСр.
EMA9 – 9-тидневное СкСр разности средних.
Осциллятор MACD довольно популярен среди трейдеров. Он дает
четыре типа сигналов:
Пересечение линий. Основное правило продажи: продавать следует тогда, когда основная линия MACD падает ниже сигнальной; ордер
stop-loss помещать выше последнего локального максимума цен. Основное правило покупки: покупайте, когда основная линия MACD пересекает
сигнальную линию снизу вверх; поместить stop-loss следует ниже последнего локального минимума цены.
Положение MACD относительно нулевой линии. Сигналы на
продажу/покупку возникают, когда MACD находится ниже/выше нуля.

108

Выполнение условия перекупленности или перепроданности. MACD эффективен так же, как индикатор перекупленности/перепроданности. Когда более короткое СкСр резко отходит от более длинного
СкСр (MACD повышается), это говорит о возможном возвращении
цены на более реалистичный уровень.
Дивергенция. Сигнал о том, что окончание тренда довольно близко появляется тогда, когда MACD расходится с ценой. Дивергенция наиболее значима, когда возникает на уровнях относительной перепроданности/ перекупленности.

109

Вопросы для самоконтроля
(Осцилляторы)
1. Как называется зона на графике индикатора RSI выше уровня
70%?
А. Зона перепроданности.
B. Зона перекупленности.
C. Зона неопределенности.
2. Как называется зона на графике индикатора RSI ниже уровня
30%?
А. Зона перепроданности.
B. Зона перекупленности.
C. Зона неопределенности.
3. Что такое дивергенция?
А. Расхождение экстремальных значений графика цены с показаниями индикатора.
B. Формирование индикатором разворотной фигуры.
C. Противоречие показаний нескольких индикаторов.
4. Какой индикатор показывает конвергенцию на дне рынка?
А. Полосы Боллинджера.
B. MACD.
C. Адаптивная скользящая средняя.
5. Какие осцилляторы могут изменяться в произвольном диапазоне значений?
А. RSI.
B. Стохастический Осциллятор.
С. МACD.
6. Какой осциллятор менее информативен в боковом коридоре?
А. RSI.
В. Стохастический осциллятор.
С. MACD.
7. При расчете какого осциллятора учитываются не только цены
закрытия но и весь диапазон цен?
А. RSI.
B. Стохастический осциллятор.
С. MACD.

110

То, что происходит в голове трейдера - жизненно важная часть качества торговли. По этой причине рассмотрим десять заповедей торговли, которые помогут Вам освоить фондовый рынок и успешно работать
на нем.
Заповедь 1. Торгуйте ради успеха, а не ради денег.
Вашей мотивацией должна быть хорошо исполненная сделка. Все
мы хотим преуспеть и пожать финансовые плоды. Но целью должен быть
сам успех. В торговле это означает ощущение полноты осуществления,
возникающее после хорошо исполненной сделки, основанной на технических исследованиях.
Заповедь 2. Дисциплина.
Самое главное качество, которым должны обладать трейдеры – дисциплина. Способность владеть своим умом, своим телом и своими эмоциями – ключ к торговле. Вы можете иметь лучший технический анализ,
но без дисциплины Вам будет трудно – если не невозможно – исполнять
сделки последовательно и с выгодой. Помните, дисциплинированный
трейдер – независимо от того, получил он сегодня прибыли или убытки
– может вернуться к торговле на следующий день.
Заповедь 3. Познайте себя.
Являетесь ли Вы человеком, который может справляться с риском,
или Вы покрываетесь холодным потом от одной только мысли рискнуть
чем-либо – например, своими собственными деньгами? Если мысли о
предстоящих сделках лишают вас сна ночью, диверсифицированный портфель с низким риском – это все, с чем вы сможете справиться. Но если вы
можете справляться с риском с помощью дисциплины, тогда, возможно,
торговля - это занятие для вас.
Помните, главное здесь – справляться с риском с помощью дисциплины. Если хотите играть – езжайте в казино. Если хотите использовать
свой капитал для совершения хорошо исполняемых сделок, основанных
на техническом и фундаментальном анализе, подумайте о торговле.
Заповедь 4. Избавьтесь от своего эго.
Самый быстрый способ закончить свою карьеру трейдера – это
позволить Вашему эго влиять на принятие Вами решений. И чем успешнее
Вы становитесь как трейдер, тем труднее Вам будет заставить его замолчать. Вы должны слушать рынок, следовать тому, что указывает ваш анализ,
исходя из того, как вы думаете, что ДОЛЖНО произойти.
Когда Вы сможете подавить свое самомнение и склониться перед
прихотями рынка, у вас будет больший шанс добиться успеха. А полагать,
что Вы работаете успешно, потому что обладаете определенным умением

111

или, что ещё более опасно, верить, что Вы «познали» рынок – это путь
к почти неизбежному краху. В то же время Вы можете быть так эмоционально хрупки, что невыигрышные сделки разрушат Вашу уверенность
в собственных силах. Когда вы торгуете, забудьте о своем эго. Позвольте
себе быстро выходить из проигрышных позиций, даже если это означает
уничижительный опыт, когда рынок доказывает, что Вы не правы. А когда
Вы достигаете успеха, никогда не позволяйте ему ударить Вам в голову.
Заповедь 5. Когда дело доходит до рынка, и речи не должно
быть о таких вещах, как надежда, желание или молитва.
Рынок растет, когда покупателей больше, чем продавцов, и понижается, когда ситуация противоположная. Рынок, однако, растет не потому,
что Вы «желаете» этого, и падает не потому, что у Вас короткая позиция,
и Вы «просите» его понизиться. Многие трейдеры, в панике глядящие на
компьютерный экран, фактически умоляют рынок подвинуться в ту или
иную сторону. Причина? Они цепляются за проигрышные позиции и не
желают выходить из них. Они надеются, желают и молятся, чтобы рынок
развернулся и пошел в их направлении. Действительность же находится
на экране. Когда рынок достигает уровня вашего стопа, выходите. Даже
если рынок затем развернется и тут же, у Вас на глазах, начнет расти, Вы
должны поздравить себя с наличием дисциплины.
Заповедь 6. Позволяйте своим прибылям расти и быстро прекращайте свои убытки.
Это правило идет рука об руку с заповедью 5.
Определите свой уровень риска и, достигнув точки стоп-лосса, ликвидируйте сделку. Выходите, когда ваши убытки невелики. Затем заново
оцените рынок и проводите новую сделку. В то же время знайте, как позволить своим прибылям расти, но не будьте слишком жадным. Если Вы торгуете с использованием технического анализа, определите точки входа и
выхода еще до размещения сделки. Затем, когда сигналы подтверждены,
Вы совершаете сделку. Достигнув целевой прибыли, выходите. Вы никогда
не разоритесь, забирая прибыль. Не жадничайте и не цепляйтесь за выгодную сделку слишком долго. Рынок может внезапно развернуться против
Вас и на руках у Вас окажется убыточная операция.
Заповедь 7. Знайте, когда торговать, а когда выжидать.
Торговать каждый день непрактично и невозможно.
Вы торгуете тогда, когда Ваш анализ, Ваша система и Ваша стратегия говорят, что у Вас есть возможность для покупки или продажи. Если
рынок не имеет явно выраженного тренда, подождите вне рынка, пока он
его не выберет. Присутствуйте на рынке умом, а не деньгами.

112

Заповедь 8. Любите одинаково свои проигрышные и выигрышные сделки.
Убыточные сделки порой дают Вам более поучительный урок, чем
прибыльные. Вы получаете проигрышную сделку, когда в Вашем анализе или рассуждениях есть некоторые недостатки. Или, возможно, рынок
просто не сделал того, что Вы от него ожидали. Возможно, Вы пробуете
торговать на прорывах, а рынок на самом деле заключен в узкий диапазон.
Или, возможно, Вы преследовали рынок, присоединившись к восходящему тренду слишком поздно, когда рынок уже достиг максимума. Когда Вы
имеете проигрышную сделку, что-то находится не в фазе с рынком. Определите объективно, что пошло не так, если необходимо, скорректируйте
свое решение и снова открывайте позицию.
Заповедь 9. После трех проигрышных сделок подряд делайте
перерыв.
Если Вы имеете три проигрышные сделки подряд, надо взять перерыв. Не время рисковать еще больше, следует проявить строгую дисциплину. Побудьте некоторое время вне рынка. Понаблюдайте за рынком. Переоцените свою стратегию, а затем откройте новую позицию.
Заповедь 10. Правила нельзя нарушать.
Все мы знаем, иногда можно нарушить правило, и это сойдет с рук.
Но рано или поздно рынок накажет Вас. Если Вы будете нарушать эти 10
заповедей торговли, то, в конечном счете, заплатите за это своей прибылью. Это непреложное правило. Если у Вас проблемы с любой из этих заповедей, вернитесь и прочитайте эту заповедь. А затем прочитайте ее еще
раз.
Цель этих заповедей – помочь вам сохранить ясность головы в работе на фондовом рынке, где Вы рискуете своими деньгами.
При работе на фондовом рынке нужна полная концентрация. Именно поэтому при подготовке к торговле нужно в первую очередь освободить ум от всего постороннего. Если Ваши деньги на рынке, Вы не должны
думать, волноваться, мечтать или увлекаться чем-нибудь еще.
Далее, имейте реалистические представления о своих физических и
аналитических возможностях.
Знайте, что у вас будут плохие дни. (Вспомните заповедь 8: Вы должны любить свои проигрышные сделки так же, как любите выигрышные.)
После убыточной сделки Вы должны уметь повторно оценить ситуацию
на рынке. И ни в коем случае не пытайтесь говорить что-то наподобие:
«Вчера я потерял много денег. Если я не сделаю много денег сейчас, беда
мне...» (или, что ещё хуже, винить «их» – других трейдеров, учреждения,
арбитров, главные центральные банки, экономические картели, Ваш компьютер, Вашу программу, Ваших родителей, Вашу супругу, Вашу собаку,

113

Федеральную резервную систему, солнечную радиацию или дитя, живущее внутри Вас).
Точно так же, как у Вас может появиться соблазн хвастать своими
большими выигрышными сделками, Вы должны иметь мужество признать
свои плохие сделки. Вы не можете пройти через жизнь (или торговлю),
обвиняя в своих ошибках кого-то другого. Лучше всего в этой ситуации
сказать: «…, я действительно совершил вчера некоторые ошибки, которые
дорого мне обошлись. Но я и узнал кое-что новое. Сегодня я, пожалуй, начну по маленькой, сделаю кое-какую прибыль, а затем буду разгоняться».
Поверьте, последний вариант создает гораздо лучшее внутреннее
настроение для успеха. Вы проведете беспокойную ночь, но утром будете
готовы к новому открытию рынка. И Вы снова окажетесь в работе, готовые
бороться за свое.
Конечно, когда Вы переживаете убытки, это очень болезненно. Но в
некоторых случаях выход из проигрышной сделки приносит определенную ясность и даже облегчение. Когда Вы выходите из этой сделки – с ней,
наконец, все кончено. Это лучше, чем продолжать цепляться за эту сделку.
Если Вы теряете деньги, это еще не конец света. Проблема возникает, если
позволить этим потерям терзать и затмевать Ваш разум. Как только Ваш
мозг готов торговать, наступает время сконцентрироваться на рынке. Фактически Ваши аналитические способности, понимание сущности происходящего в индикаторах и технический анализ будут идти рука об руку.

114

1. Определение торговой системы.
Многие люди, наблюдая за происходящим на фондовом рынке, решаются попробовать заработать себе состояние. При этом у них зачастую
складывается впечатление, что рынок - это просто, главное – начать. Однако практика показывает, что залогом успеха является системный подход
к инвестированию на основе комплексного анализа рыночной динамики.
Существуют следующие методики работы на рынке:
интуитивная;
системная.
Соответственно, всех трейдеров, исходя из предпочитаемых ими
методов работы на рынке, можно разделить на две группы: трейдеры интуитивные и системные.
Интуитивным трейдерам присуща «святая вера» в свою интуицию, - причем, чем меньше у них знаний и опыта – тем больше уверенности. Эти трейдеры применяют в работе массу различных приемов, при
этом выбирают их субъективно, основываясь на собственных эмоциях.
Такая торговля изначально обречена на провал. Эмоции – вот самый высокий барьер на пути трейдера к успеху. Аффект, неуверенность, жадность
и страх легко могут вытеснить знания и осторожность. Кроме того, очень
трудно протестировать торговый метод, в котором отсутствуют конкретные правила принятия решений.
Системные трейдеры понимают, что торговля – занятие, порой,
чрезвычайно нервное и стремятся этот фактор устранить. Они стремятся создать собственную ТС, отвечающую индивидуальному темпераменту,
отношению к рискам, инвестиционному горизонту.
Системный подход объективен, он исключает эмоции из процесса торговли и снимает психологическое напряжение и стрессы, а также
позволяет избежать многих общих ошибок, которые снижают эффективность торговли.
Инвестирование и активная работа на фондовом рынке могут дать
хорошие результаты только при наличии торговой системы. Многолетняя практика доказывает, что системная торговля дает лучшие результаты,
чем интуитивная торговля, допускающая субъективные решения, которые
часто бывают пристрастными и ведут к убыткам.
Так что же это такое, торговая система? Этот простой вопрос чаще
всего ставит в тупик начинающих трейдеров. Действительно, зачем чтото изобретать, если всё уже давно придумано? В специальной литературе
приведено бесчисленное количество алгоритмов действий на все случаи
жизни, надо просто их изучить и научиться применять в своей торговой
практике.

115

Торговая система – некий набор правил и инструментов,
используемых трейдером в работе, а также четкий алгоритм его
действий в конкретных рыночных ситуациях.
Эти правила у каждого свои. Они могут быть просто в голове у трейдера, записаны на бумаге, а могут быть оформлены в виде компьютерной
программы. Положительным моментом использования торговой системы
является то, что она дает количественную оценку прибыли и риска, которые можно измерять, отслеживать и контролировать.
Для системы любой рынок, будь то рынок акций, валют, товаров или
фьючерсов - это просто набор чисел: биржевые котировки, объемы торгов и т.д. Задача ТС – проанализировать данный числовой ряд и с помощью специальных индикаторов определить состояние рынка на текущий
момент. И в случае, если выполняются определенные условия, заложенные
в ТС, подать сигнал на совершение торговой операции.
Вместе с тем при создании ТС каждый инвестор должен учитывать
определенные личностные факторы:
темперамент – какая торговая тактика более приемлема: краткосрочная (несколько сделок в день), среднесрочная или долгосрочная (несколько сделок в год);
терпимость к риску – что более приемлемо в процессе торговли:
частые, но мелкие убытки или редкие, но более крупные;
время, которое планируется посвящать торговле – краткосрочная
торговля может занимать почти все свободное время, а среднесрочному
или долгосрочному инвестору достаточно просмотреть графики один раз
в конце дня;
торговый капитал – реализация разнообразных торговых стратегий предполагает различную величину торгового счета;
уровень полученных знаний – большинство торговых систем строится с использованием методов технического анализа, поэтому необходимы базовые знания в области анализа ценовых графиков;
уровень имеющихся знаний о фундаментальном анализе рынка;
уровень компьютерной грамотности и аналитические способности.
Система не должна быть просто бессмысленной комбинацией индикаторов, она должна содержать в себе некую рациональную идею. Если
Вы не знаете, как рассчитывается тот или иной индикатор и не уверены в
его работе на различных участках рынка, то лучше его не использовать. К
тому же нельзя, чтобы система зависела от случайного сочетания индикаторов.
ТС должна обязательно содержать методики открытия и закрытия
позиций. Методика открытия позиции должна определять наилучшие моменты для совершения сделок с приемлемым соотношением риска и прибыли.

116

Методика закрытия позиции должна защищать от излишних потерь при
неудачной сделке или развороте рынка, а также эффективно фиксировать
прибыль при благоприятном развитии событий.
2. Методика построения ТС.
2.1. Подготовительный этап.
На этом этапе определяются вид, область применения будущей торговой системы и формулируется ее основная идея. Как показывает практика, наиболее прибыльными являются системы, основные торговые идеи
которых просты до примитивности.
Для начала необходимо определиться со следующим:
1. Идея торговой системы;
2. Торгуемые инструменты и временные интервалы;
3. Область применения системы;
4. Методы и средства анализа рынка;
5. Принципы контроля риска и управления капиталом.
Идея торговой системы.
Идея должна основываться на какой-либо известной и понятной
трейдеру закономерности поведения цены. Например, если создается
трендоследующая система, то должны быть сформулированы признаки
начала и окончания тренда, а также определены инструменты, помогающие однозначно определить момент вхождения в рынок и выхода из
него (индикаторы, линии тренда, объёмы торгов и т.д.). Торговая система
не может представлять собой случайный набор нескольких индикаторов,
она должна быть основана на определенной гипотезе. Только в этом случае у нее есть шанс стать удачной.
Торгуемые инструменты и временные интервалы.
Необходимо ответить на вопрос: для работы с какими биржевыми
активами и на каких временных интервалах предназначена ТС?
Торгуемые инструменты:
Наиболее ликвидные акции;
Акции второго и третьего эшелонов.
В первую очередь рекомендуется подобрать несколько наиболее
ликвидных ценных бумаг и научиться анализировать их ценовую динамику на дневных графиках. Ликвидность подразумевает значительный объем торгов и минимальные спрэды между ценами на покупку и на продажу.
В дальнейшем, с приобретением опыта, можно расширить круг анализируемых биржевых инструментов и приступить к анализу внутридневных
графиков.

117

Временные интервалы:
Дневные графики;
Внутридневные графики.
Принципы технического анализа одинаково применимы на всех
временных масштабах. Графические фигуры, свечные комбинации, сигналы технических индикаторов одинаковы и на недельном графике, и на
дневном, и на часовом. Минутный масштаб используют исключительно
для максимально точного входа и выхода из рынка, когда уже получены
сигналы индикаторов более длительных временных масштабов. Предпочтение в выборе того или иного масштаба зависит от размера торгового депозита и количества времени, которое трейдер готов посвятить торговле.
Чем выше масштаб графика, тем больше денежных средств потребуется
для работы. Это связано с размером защитного ордера, который трейдеру
необходимо выставлять при каждом входе в рынок. В процентном выражении он может быть одинаков как на дневном графике, так и на часовом,
но в денежном выражении размер ордера стоп-лосс растёт вместе с ростом масштаба графика, следовательно, должен увеличиваться и торговый
депозит. Правда, эту проблему можно решить путем снижения размера капитала вводимого в сделку. Открывая позицию, скажем, на 1/3 депозита
мы добьемся того, что относительно большой SL (Stop-Loss), будучи пересчитанным к размеру всего депозита, окажется вполне допустимым и в
процентном выражении, и в денежном.
Чем выше масштаб графика, тем лучше на нём работает весь арсенал технического анализа. Кроме того, при работе на недельном графике
трейдеру для анализа рынка достаточно одного часа утром в понедельник
и одного часа вечером в пятницу. Если трейдер начинает работать на часовом масштабе, то его будет интересовать закрытие каждой часовой свечи, то есть он будет вынужден методично отслеживать графики в течение
всей торговой сессии.
Внутридневная работа наиболее подходит для активных трейдеров,
она предоставляет много возможностей для извлечения прибыли опытным спекулянтам, но взамен требует определенного опыта работы и значительных затрат времени.
Для низколиквидных инструментов (акции второго и третьего
эшелона) приоритетными являются данные фундаментального анализа,
поэтому работа подразумевает использование недельных и дневных временных масштабов. Выбираются акции с наибольшим потенциалом роста (ценовые ориентиры, выставленные фундаментальными аналитиками,
существенно выше текущих ценовых уровней) и из них составляется долгосрочный инвестиционный портфель. Позиции закрываются по мере
достижения акциями своих ценовых ориентиров.

118

Область применения системы. Будет ли использоваться ТС
только на трендовых участках или она будет универсальна?
Основные типы ТС:
Системы следования за трендом или трендовые системы;
Противотрендовые системы;
Системы, основанные на распознавании моделей поведения цены;
Универсальные системы.
Существующая классификация ТС подчёркивает основные различия в возможных торговых стратегиях.
Системы следования за трендом.
Системы следования за трендом ждут определённого движения
цены в каком либо направлении и затем подают сигнал для открытия позиции в том же направлении, основываясь на одном из постулатов технического анализа о том, что начавшаяся тенденция, скорее всего, будет
продолжаться. Такие системы наиболее любимы трейдерским сообществом, так как именно в направлении тенденции торговля наиболее
прогнозируема, безопасна и прибыльна. Системы следования за
трендом по определению никогда не генерируют сигнал на открытие позиции вблизи самого первого минимума или максимума. Таким образом,
при использовании систем этого типа, трейдер всегда будет пропускать
начальную фазу движения цены, а также может упустить значительную
часть прибыли, прежде чем система даст сигнал к закрытию позиции. Зато
такие системы позволяют максимально долго удерживать позицию и использовать большую часть тенденции.
Противотрендовые системы.
Противотрендовые системы – ждут значительного движения
цены и затем подают сигнал для открытия позиции в противоположном
направлении, предполагая, что рынок продвинулся в направлении текущего тренда уже достаточно сильно и должен начать либо корректироваться, либо вообще развернуться. Работа против тренда требует большого
опыта, крепких нервов и хорошей интуиции. Нелегко раз за разом вставать против рынка, и чрезвычайно опасно в таких случаях переоценивать
свои возможности. Попытки самоутвердиться на рынке, открывая позицию против рыночной тенденции, не имея опыта торговли – лучший способ обнулить свой торговый счет. Работа по противотрендовой системе
без защитных ордеров может привести к значительным потерям. Вместе
с тем, противотрендовые системы предоставляют хорошие возможности
для диверсификации входов в рынок при совместном использовании их с
системами следования за трендом.

119

Системы для работы в боковых коридорах.
Эти системы создаются для работы на рынках в моменты бокового
движения или смены тренда. Общеизвестно, что некоторые индикаторы
есть смысл использовать только при трендовом движении, а при боковом движении они становятся неэффективны. Это различные скользящие
средние, а также ряд индикаторов, которые строятся на основе скользящих средних (MACD, Price Oscillator и др.). С другой стороны существуют индикаторы, которые хороши именно в периоды бокового движения
(различные осцилляторы, Bollindger Bands). Зачастую осцилляторы являются опережающими индикаторами, дающими возможность предсказывать отбой цен от соответствующих уровней, ограничивающих торговые
коридоры.
Системы распознавания моделей поведения цены.
Системы распознавания моделей поведения цены генерируют сигналы для открытия позиции, основываясь не на движениях цены в определённых направлениях, как в случае трендовых и противотрендовых
систем, а именно на распознавании ценовых моделей. Сигнал для входа в
рынок по такой системе может возникнуть после выхода цены из какойлибо фигуры графического анализа или после образования характерной
свечной комбинации.
Надо чётко себе представлять, что границы между описанными видами торговых систем не всегда четки и ясны. При некоторой модификации системы одного типа могут трансформироваться в другую категорию
данной классификации.
Универсальные ТС.
Необходимо стремиться к созданию универсальной ТС, которая могла бы использоваться не только при наличии тренда, но
и в периоды рыночной консолидации. Система должна быть устойчива в различных рыночных ситуациях, иначе она обречена на поражение. Создание универсальной, работоспособной системы является одной
из целей, к которой стремятся все разработчики. Другие цели определяются индивидуальными особенностями, такими как: желаемая прибыльность, величина торгового капитала, психология трейдера и др. Вместе с
тем возможна незначительная адаптация ТС под конкретный биржевой
инструмент с учетом его торговых характеристик (волатильность, объемы, спрэды).
При построении ТС должны жестко соблюдаться определенные
правила.

120

Система должна иметь позитивное ожидание.
Средняя прибыль по сделке за отчетный период (месяц, квартал и
т.д.) должна быть положительной с учетом всех издержек.
В системе должно быть небольшое количество правил.
Под правилами понимаются:
во-первых, условия, которые должны присутствовать для совершения каких-либо действий;
во-вторых, действия, которые должны совершаться, если возникли
упомянутые выше условия. Большое количество правил делает систему
неповоротливой, приводящей к отсеиванию значительной части положительных сделок. При создании фильтров должен быть достигнут компромисс между отсечением части убыточных сделок и потерей части прибыльных сделок.
Система должна быть механистичной и устойчивой.
Это правило означает:
алгоритм системы должен быть однозначным, не допускающим
множественных толкований, дающим возможность сформулировать его
в виде набора четких правил;
условия открытия или закрытия позиции не должны меняться произвольным образом, напротив, определяться они должны только объективными причинами.
Другими словами, если система подала сигнал для совершения сделки, то необходимо следовать этим сигналам. В противном случае результат
предварительного статистического тестирования не будет объективным.
Если появились сомнения в работоспособности системы, необходимо
вернуться на первоначальный этап создания, изменить параметры, провести тестирование и продолжать работать по вновь созданной системе.
Риски должны быть заранее просчитаны и минимизированы.
Под уровнем риска обычно понимают процент капитала, которым
трейдер готов пожертвовать в каждой отдельной сделке. Риск ограничивается с помощью ордера стоп-лосс. Если риск по сделке превышает допустимый, заранее установленный уровень, то следует принять меры для его
снижения (уменьшение торгового лота). В противном случае необходимо
отказаться от совершения сделки.
Методы и средства анализа рынка.
Вам уже известны два основных метода анализа рыночной ситуации: технический и фундаментальный анализ. На этом этапе следует определиться, каким образом они будут участвовать в процессе принятия решения, какой вид анализа будет определяющим. Это зависит, во-первых,

121

от ликвидности выбранных акций, а во-вторых, от выбранного временного масштаба. Дело в том, что для высоколиквидных акций есть смысл
делать ставку на технический анализ, особенно, если трейдер собирается
работать на коротких временных интервалах.
При внутридневной работе вполне можно ограничиться только
техническим анализом, учитывая лишь новости, способные внести определенные коррективы в динамику конкретной ценной бумаги. Если же
выбирается долгосрочное инвестирование с намерением держать акции
несколько лет, то тогда определяющим будет фундаментальный анализ, а
технический только поможет выбрать подходящие моменты для входа в
рынок и выхода из него.
Для низколиквидных акций технический анализ часто не эффективен. В этом случае определяющим должен быть выбран фундаментальный
анализ состояния конкретных эмитентов и соответствующих отраслей.
Принципы контроля риска и управления капиталом.
Конечно цель каждого инвестора – заработать. Но получение стабильных прибылей невозможно без грамотного управления капиталом.
Цель управления капиталом – получить максимальную прибыль при приемлемом риске. Между прибылью и риском существует вполне определенная зависимость: чем большую прибыль Вы хотите получить, тем на
больший риск Вам придется согласиться. И, наоборот, для стратегий с минимальным риском уровень ожидаемой прибыли определенно будет невысоким. И эта зависимость характерна не только для фондового рынка,
но и для любого бизнеса.
Задача управления капиталом – максимизировать прибыль при
уровне риска, который устраивает инвестора. Основной приоритет при
этом – сохранение капитала.
Важность этого можно продемонстрировать на следующем простом примере. Если вы потеряли 10% депозита, то вам нужно сделать 11%

122

прибыли, чтобы восстановиться, а если вы потеряли 20%, то вам уже нужно
заработать 25, чтобы вернуть свое. При потере 40% нужно сделать уже 67%,
а если вы потеряли 50%, то вам нужна 100 процентная прибыль просто для
возвращения к исходному уровню.
Подробные результаты расчетов приведены в таблице 3.
К примеру, если Вы инвестировали в акции 10000 рублей и потеряли
50% своего капитала, то у Вас остается 5000 рублей. Какой процент прибыли теперь Вам придется получить, чтобы вновь иметь ту сумму, с которой
Вы начали. Вам нужно заработать 100%. И это не только финансовый, но
и психологический парадокс, который зачастую бывает трудно осознать.
Когда потери растут в арифметической прогрессии, прибыли, необходимые для их возмещения, растут в геометрической. Для любого инвестора,
понимающего эту арифметику, основная задача - не допустить больших
просадок депозита.
Управление капиталом - достаточно сложная наука, постараемся
изложить основные положения, не вдаваясь в математические тонкости.
Основной вопрос, который определяет теория управления капиталом – какой частью депозита торговать. Математически и статистически
доказано, что эта зависимость далека от линейной. Если задействовать в
сделке лишь малую часть капитала, то и прибыли будут малыми, если постепенно увеличивать размер участвующего в торговле капитала, то получаемая прибыль будет возрастать лишь до определенного момента. Затем
произойдет следующее – прибыли начнут снижаться. Это происходит потому, что не существует систем, работающих без убытка. При увеличении
размера открываемой позиции увеличиваются как прибыли, так и убытки.
Вспомнив пример, приведенный выше, становится понятно, что при получении больших убытков большая часть прибыли уходит на восстановление просадок депозита, темпы роста счета при этом неизбежно уменьшаются. Размер депозита, позволяющий получать максимальную прибыль,
называется «оптимальным F». Для каждой торговой системы значение F
различно. Часто его значение находится в пределах 25-30%. Ориентируясь
на эти цифры, можно сделать следующий важный вывод:
Максимальная величина средств, задействованных в одной
сделке, не должна превышать 20-30% имеющегося депозита.
Другое разумное ограничение, которое предлагает теория управления капиталом, называется «правилом N%». Оно ограничивает риск по
любой конкретной сделке (N%) и по всем открытым сделкам (Т%). Например, Вы можете установить для себя, что ни при каких обстоятельствах не
будете рисковать более чем 2% по любой конкретной сделке и более 10%
в целом по отношению ко всему инвестиционному портфелю. Кроме этого, разумно установить лимит на месяц. Скажем, если в каком либо месяце
размер убытков составил 6% от депозита, то торговля приостанавливается

123

до начала следующего месяца. Это время можно использовать для анализа
совершенных сделок, поиска причин убытков, разработки стратегии на
будущее и просто на стабилизацию своего эмоционального состояния.
Размер процентных ограничений устанавливается трейдером в индивидуальном порядке.
2.2 Основной этап.
Далее переходим собственно к построению торговой системы.
Чтобы создать ТС, необходимо ответить на ряд вопросов и определиться с ее параметрами:
1. Определение тренда.
2. Определение момента вхождения в рынок.
3. Задание остановки потерь.
4. Сопровождение позиции.
5. Задание условий выхода из рынка.
6. Определение момента повторного вхождения.
7. Варьирование торговых лотов.
8. Тестирование системы.
9. Определение параметров эффективности торговой системы.
10. Оптимизация.
11. Вывод о пригодности системы или необходимости доработки.
Определение тренда:
Для определения тренда выбирается любой трендовый индикатор, который Вы предпочитаете. Рекомендуется использовать только те
индикаторы, с которыми Вы хорошо знакомы и понимаете принцип их
работы. Возможные варианты: одна или несколько скользящих средних,
Аллигатор, ADX, Price Oscillator, или какой-то другой. Когда бы ни использовалось слово «тренд», он должен определяться относительно выбранного временного периода.
Определение момента вхождения в рынок.
Когда определено долгосрочное направление рынка, стоит найти
среднесрочный индикатор, который будет подавать сигналы внутри долгосрочного тренда. Необходима серия сигналов, потому что первый промежуточный сигнал среднесрочного индикатора возникнет перед тем, как
долгосрочный индикатор позволит торговать в выбранном направлении.
Существует четкая последовательность: краткосрочные сигналы возникнут первыми, потом - среднесрочные и, наконец, долгосрочные сигналы.
Открытие позиции.
Чтобы определиться с правилами открытия позиций, целесообразно найти какие-либо закономерности в ценовой динамике.

124

Для этого сопоставляются несколько существенных движений цены
с тем, чтобы найти общие, предшествующие этим движениям, элементы.
Должна быть однозначно определена ситуация, при возникновении которой нужно открывать позицию. Сигналами к открытию могут быть: пересечения скользящих средних, пробой (или отбой от) трендовой линии,
уровня поддержки или сопротивления, уровня Фибоначчи либо границы
графической модели, а также сигналы осцилляторов и японских свечей.
Задание остановки потерь.
На этом этапе определяется уровень выставления защитной стопзаявки, ограничивающей убытки в случае неблагоприятного стечения обстоятельств.
Любой опытный трейдер подтвердит, что приказы на остановку потерь необходимы для того, чтобы избежать катастрофических убытков.
Трейдеры, которые спекулируют на рынках без остановок потерь, особенно с использованием заемных средств, обречены на провал. Единственное, что может меняться, так это время, за которое они разорятся.
Как только Вы купили акцию, Вам следует установить ордер стоплосс, являющийся приказом на автоматическую продажу акции при ее падении до определенного уровня. Например, если Вы купили акцию за 20
рублей и выставили ордер стоп-лосс на уровне 19 рублей, это означает,
что в случае снижения цены акции до 19 рублей или ниже, Ваш приказ на
выход из длинной позиции будет автоматически активирован. Остановка
потерь похожа на взносы в страховом полисе и должна рассматриваться
как необходимая плата за ведение бизнеса.
Есть две крайности, которые желательно избегать: слишком близкий и слишком далекий стоп. В случае выставления близкого ордера стоплосс есть большая вероятность его преждевременного срабатывания. При
очень дальнем стопе можно получить неоправданно большой убыток. В
каждой торговой системе подбирается оптимальный способ задания остановки потерь (на этапе тестирования и оптимизации).
В качестве одного из возможных подходов можно использовать
«Полосы Боллинджера» («Bollinger Bands»).
В качестве минимальной дистанции для задания остановок может
быть использован средний дневной диапазон цен. Можно просто установить 5-дневную или 10-дневную скользящие средние, используя затем в
качестве стопов расстояние между ними.
Можно при постановке стоп-лоссов ориентироваться на уровни
поддержки (при открытии длинной позиции) либо сопротивления (при
короткой). В этом случае стоп при открытии длинной позиции выставляется ниже ближайшего локального минимума, стоп для короткой позиции
– выше ближайшего локального максимума.

125

Какой бы метод Вы не выбрали, важно быть последовательным в
своих действиях и дисциплинированным.
Сопровождение позиции.
На этом этапе следует определить, как будет передвигаться защитная стоп-заявка в случае движения цены в выбранном направлении. Далее
представлены основные методические подходы по сопровождению открытой позиции и выходу из нее:
1. Сопровождение позиции с использованием «скользящего
стопа».
После некоторого движения цены в направлении открытой позиции трейдер начинает передвигать в том же направлении ордер стоплосс. Задача заключается в четком определении критериев на изменение
положения ордера стоп-лосс.
В качестве данных критериев могут выступать:
инструментарий графического анализа:
линии тренда;
локальные экстремумы (максимумы или минимумы).
Стоп-лосс выставляется чуть выше/ниже последнего локального
экстремума или линии тренда.
инструменты математического анализа:
скользящие средние;
линии параболической системы или системы SAR (stop-andreversal);
границы ценового канала.
Линии параболической системы хорошо определяют точки выхода
из рынка. Например, если на восходящем тренде (цена выше линии SAR)
открыта длинная позиция, то линия SAR будет ежедневно перемещаться
вверх, независимо от того, в каком направлении движется цена. Следовательно, ордер стоп-лосс необходимо размещать под последней точкой
линии параболической системы.
инструментарий системы управления риском (метод кратного R).
Сопровождение позиции осуществляется методом «скользящего
стопа» по прохождению рынком размера первоначального риска (R). В
направлении открытой позиции откладывается несколько целей: цель 1 =
R, цель 2 = 2R и т.д. Далее, если рынок доходит до цели 1, ордер стоп-лосс
передвигается на уровень открытия позиции (в паритет), если до цели 2,
то на уровень цели 1 и т.д.
Данный принцип показан на рисунке 62.

126

Если величина ордера стоп-лосс рассчитывается в процентах от депозита, то данный принцип сопровождения позиции можно дополнить
следующим образом. Допустим, стоп-лосс равен 5% от депозита. Тогда на
уровне цели 1 доходность будет составлять +5%, цели 2 – +10%, а на уровне
цели 3 – +15%. Если рынок достигнет цели 1, то первоначальный риск будет равен нулю, на уровне цели 2 защищенная прибыль равна +5% и т.д.
Задание условий выхода из рынка.
Трейдеры обычно тратят слишком много сил, пытаясь выявить методику определения критериев входа в рынок. Каким-то образом сложилось ошибочное убеждение, что успех зависит от времени вхождения, и
что все остальное уже получится само собой.
Многие из наиболее успешных инвесторов уделяют больше внимания точному расчету момента продажи акций. Те, кто добивается успеха,
обычно имеют хорошую стратегию выхода из рынка, хотя, конечно, ктото может считать и по-другому.
Давайте обсудим некоторые наиболее популярные стратегии выхода.
Метод удерживания позиций на протяжении длительных временных периодов, исходя из принципа «купил и держи», может привести к
получению очень больших доходов, но только при условии, что Вы не
возражаете против крупных просадок Вашего депозита и болезненных
проигрышных периодов. Этот метод подходит для долгосрочной торговли только при использовании собственного значительного капитала и
требует наличия определенного опыта, выдержки и дисциплины.
Другая популярная стратегия – это метод «прицельного выхода»,
когда трейдеры закрывают позиции, достигнув заранее определенных ценовых уровней.

127

Одна из лучших стратегий – это определенный компромисс, предоставляющий преимущество быстрого получения доходов и оставляющий,
в то же время, возможность для дальнейшего роста прибыли. Позиция открывается минимум двумя равными лотами, в дальнейшем половина позиции закрывается на заранее определенном ценовом уровне, а вторая
часть позиции остается открытой в надежде получить дополнительную
прибыль. Этот метод требует несколько больших капиталовложений, но
он обладает очевидными преимуществами. Быстрый доход по первой части позиции будет Вам всегда давать больше свободы по сопровождению
второй, и Вы сможете себе позволить быть более терпеливым.
Недостаток двойной стратегии: если Вы открыли позицию в неправильном направлении, то будете нести потери в двойном размере.
Определение момента повторного вхождения.
В случае стабильных и продолжительных трендов необходимо
иметь способ повторного вхождения в рынок. Сильные тренды являются
редким явлением и слишком ценны для того, чтобы их упускать. Поэтому
Вы должны быть уверены, что сможете вернуться на рынок, если предыдущий выход оказался преждевременным.
Стратегия повторных вхождений может существенно отличаться
от методов, которые использовались при открытии изначальной позиции. Это объясняется тем, что рынок уже находится в середине сильного,
хорошо обозначенного тренда, и колебания цены могут быть более значительными, чем в начале тенденции. Если Вы уверены в направлении и
силе тренда, то после окончания очередной коррекции Вам необходимо
быстрое повторное вхождение в рынок, чтобы не пропустить основное
движение.
Осцилляторы, определяющие области перекупленности или перепроданности, могут очень хорошо работать при выявлении необходимых
условий для повторных вхождений. При работе системы значимость отдельного промежуточного индикатора, как правило, занижается, вследствие того, что система строится вокруг комбинации индикаторов. Очень
важно выбрать индикатор, показаниям которого Вы доверяете, и который
уверенно давал бы серии промежуточных сигналов во время продолжительных тренов.
Варьирование торговых лотов.
На этом этапе необходимо решить, будет ли размер открываемой
позиции постоянным, или будут допускаться изменения (частичное закрытие, доливка, переворот и усреднение). И если да – то, каким образом,
и по каким правилам.

128

Доливка.
Добавление к позиции (или доливка) – это увеличение размера открытой позиции путем совершения дополнительной сделки.
Формула для расчета средней цены открытия суммарной позиции,
возникающей при добавлении лотов, выглядит следующим образом:

Добавление к открытой позиции допускается с соблюдением принципа «пирамиды», при котором величина добавляемого лота должна
быть меньше начального (рекомендуется добавлять к открытой позиции
1/3-1/2 от количества первоначально задействованных лотов).
Частичное закрытие.
Частичное закрытие (или обрезание) позиции – уменьшение
величины открытой позиции.
Формула для расчета курса итоговой позиции, возникающей при
частичном закрытии, выглядит так:

Эта формула практически идентична формуле для добавления,
только меняется знак в обеих скобках с плюса на минус, что связано с изменением направления.
Частичные закрытия позиции сами по себе менее опасны, но следует помнить следующее: если при закрытии позиции будет задействовано
большее количество лотов чем при открытии, то произойдет так называемый «переворот». При перевороте одновременно с закрытием предыдущей позиции происходит открытие позиции в противоположном направлении.
Переворот.
Переворот – это изменение позиции с длинной на короткую, либо
наоборот. Бывает переворот с доливкой и с обрезанием. Для совершения
переворота трейдером выполняется – операция, обратная выполненной
при открытии позиции. Если при открытии производилась покупка, значит, выполняется продажа, и наоборот. Обязательное условие переворота: величина лота, продаваемого или покупаемого в процессе переворота,
должна быть больше, чем величина лота текущей открытой позиции.
Формула для расчета курса итоговой позиции, возникающей при
перевороте, выглядит так же, как и формула для частичного закрытия:

129

Переворот – очень опасная операция, и главное правило переворота гласит, что к ней можно прибегать только в том случае, если кардинально изменился Ваш взгляд на рынок, и если Вы знаете причину разворота
цены. Например, у Вас открыта длинная позиция, цена подошла к ранее
сформированному уровню сопротивления и образовала разворотную
свечную конфигурацию, осцилляторы показали медвежью дивергенцию.
Это может быть достаточным основанием для переворота. Если же Вы
открыли позицию, а цена по непонятным причинам пошла против Вас,
то осуществлять переворот весьма рискованно. В этой ситуации будет разумным предположить следующее: если Вы открывали позицию, исходя
из анализа рынка, а цена пошла против Вас, то возможны две причины
– либо Ваш анализ был неверен, либо на рынке присутствуют факторы,
которые Вам не известны и Вы их не можете учесть. Никогда не прибегайте к перевороту, если причина движения цены непонятна! Начинающие
трейдеры часто попадаются на эту удочку: открывают позицию, а цена
разворачивается против них, переворачиваются, а цена снова меняет направление, еще раз переворачиваются и т.д. Убытки в случае нескольких
последовательных переворотов могут возрастать в геометрической последовательности. Поэтому второе правило переворота утверждает, что
переворот можно делать только один раз, если он не удался, то позицию
следует закрыть.
Усреднение.
В случае временного движения цены в неблагоприятном направлении можно увеличить размер позиции, пользуясь более выгодными для
покупки (или продажи) ценами. Такая операция называется усреднением.
Главным минусом усреднения является то, что Вы заранее не знаете,
до какого ценового уровня будет двигаться против вас рынок. Кроме того,
усреднение требует каждый раз привлекать дополнительные, а возможно
и залоговые средства, что увеличивает риск Вашей позиции. Также всегда
следует помнить: если цена пошла не туда, то это означает либо неверный
анализ, либо наличие неизвестных факторов. В любом из этих случаев неразумно увеличивать убыточную позицию. Профессионалы не рекомендуют использовать усреднение, статистически доказано, что эта тактика
чаще убыточна, чем прибыльна.
Тестирование системы.
Вы не можете знать наверняка, насколько хорошо Ваша система будет работать в будущем. Существует только два способа выяснить, имеет
ли она хоть какой-то потенциал. Первым способом является торговля по
этой системе в реальном времени, предпочтительно на виртуальном счете,
а вторым – ее тестирование на данных прошлых периодов. Тестирование
на виртуальном счете потребует больших затрат времени, потому что

130

каждый сигнал придется ждать. Зато Вы узнаете положительные и отрицательные черты системы и, если тестируете правильно, узнаете, чего можно
ожидать при торговле в реальном времени.
Это может звучать упрощенно, но, если при тестировании Ваша
система не прибыльна, она, скорее всего, не будет прибыльной и в реальном времени.
Выбор периода тестирования.
Одно из основных правил теории выборок гласит – должно существовать, по меньшей мере, 25 контрольных точек для того, чтобы набор
данных отвечал нормальному распределению. Таким образом, период
тестирования должен быть достаточно продолжительным для проведения
минимум 25 торговых сделок на каждой акции. Любое число менее 25 может дать статистически ненадежные результаты. Чем больше количество
сделок, тем лучше.
Приблизительно достоверность проведенного тестирования можно определить по следующей формуле:

где:
N - количество тестов.
Например:
при

,

то есть достоверность результатов равна 80%.
Для повышения надежности системы период тестирования при работе на часовых графиках должен быть не менее одного года, а при работе
на дневных – не менее пяти лет.
Проскальзывания и комиссионные.
Не следует доверять результатам тестирования, которые не включают некоторой свободы для проскальзываний цены и не учитывают комиссионные. Эти составляющие очень существенно могут изменить полученные результаты.
Тестирование системы проходит в три этапа:
1. Предварительное тестирование.
На этом этапе тестируется идея, положенная в основу Вашей торговой системы. Здесь можно не учитывать проскальзывание и комиссионные.

131

2. Оптимизация.
На этом этапе происходит подбор наилучших параметров.
3. Окончательное тестирование.
Данный этап тестирования проводится с учетом проскальзывания,
комиссионных и выставленных стопов. Размер открываемой позиции определяется с учетом теории управления капиталом.
Оптимально, чтобы периоды тестирования для всех этих этапов
были различны.
Тестирование, по способу его проведения, можно разделить на два
варианта:
ручное тестирование;
компьютерное тестирование.
Определение параметров эффективности торговой системы.
Под показателями эффективности будем понимать цифры, характеризующие прибыль и убытки, полученные трейдером в процессе работы.
Существует определенный ряд параметров эффективности торговых систем. Казалось бы, если депозит растет, то зачем нужно придумывать какие-то показатели, отражающие этот рост? Дело в том, что по величине определенных показателей можно судить об устойчивости системы,
даже не взглянув на кривую изменения состояния счета. Проанализировав
другие параметры, можно понять, например, как часто открываются позиции, и каких сделок больше – прибыльных или убыточных.
Параметры эффективности системы нужны трейдеру для того, чтобы можно было сравнить две или несколько систем между собой. По итогам сравнения трейдер получает возможность выбрать ту систему, которая более прибыльна и более устойчива (либо ту, которая подходит ему по
иным критериям).
Кроме того, пользуясь параметрами эффективности, трейдер может
описать свою систему другому трейдеру или потенциальному инвестору,
не раскрывая принципов ее действия.
Выделим следующие основные параметры ТС:
1. P (Profit) – полученная чистая (итоговая) прибыль, вычисляемая
по формуле:

где:
S(Pi) – валовая прибыль (суммарный итог всех прибыльных сделок);
S(Li) – валовой убыток (суммарный итог всех убыточных сделок).

132

Итоговая прибыль анализируется за период тестирования системы.
Этот параметр равен разности между двумя величинами: суммой всех полученных прибылей (валовая прибыль) и суммой всех понесенных убытков (валовой убыток). Часто его называют показателем чистой прибыли (NetProfit).
2. MIDD (Maximum Intraday Drawdown) – максимальный нарастающий внутридневной убыток, или максимальное падение кривой
доходности. Другими словами, это последовательная череда убытков, приводящая к значительной «просадке» торгового счета. Чем MIDD меньше,
тем лучше.
Время нахождения в «просадке» – это время, которое длится с момента начала коррекции кривой капитала, после достижения очередного
пика и до момента, когда кривая капитала преодолеет этот пик при своем
следующем восходящем движении.
3. PF (profit factor) – профит-фактор, вычисляемый по формуле:

PF – это отношение валовой прибыли к валовому убытку. Если профит-фактор больше единицы, то система – прибыльная. Эмпирически
установленное граничное значение профит-фактора обычно принято
считать равным 1,6. Если профит-фактор системы превышает 1,6, то она
показывает хорошую эффективность, если менее, то недостаточную.
В последнем случае необходимо проанализировать статистику совершенных торговых операций, выявить сделки, которые максимально
повлияли на снижение профит-фактора, и провести целенаправленную
модификацию системы.
4. RF (recovery factor) – фактор восстановления, вычисляемый по
формуле:

Фактор восстановления определяется как отношение чистой прибыли к максимальной просадке. Соотношение этих двух величин показывает, во сколько раз итоговая прибыль больше максимального провала, то
есть восстановился ли торговый капитал после понесенных убытков. К
примеру, если доходность системы составила 45% годовых, а максимальная просадка – 15%, то фактор восстановления будет равен 3 – это означает, что итоговая прибыль в три раза больше MIDD. Система считается
слабой, если RF<2.

133

5. APF (actual profit factor) – достоверный профит-фактор или
разница между валовой прибылью, за исключением самого большого выигрыша, и валового убытка, вычисляемый по формуле:

Общее количество совершенных сделок.
Этот параметр нужен для оценки статистической значимости. Если
сделок будет слишком мало, результаты тестирования системы могут быть
поставлены под сомнение. Для получения достоверных результатов достаточно, чтобы в процессе тестирования прошло не менее 25 сделок.
Кроме того, могут анализироваться и другие параметры эффективности ТС, такие как:
Общее количество совершенных сделок;
Доля прибыльных сделок (%);
Доля убыточных сделок (%);
Средний выигрыш;
Средний проигрыш;
Максимальный выигрыш;
Максимальный проигрыш;
Максимальное количество прибыльных сделок подряд;
Максимальное количество убыточных сделок подряд;
Минимальный депозит для работы по данной системе.
При сравнении двух торговых систем в первую очередь сравнивают
их чистую прибыль и MIDD. Первый из этих показателей является мерой
доходности, а второй – мерой риска. Если чистая прибыль обеих систем
практически одинакова, но MIDD у первой системы значительно выше,
чем у второй и сопоставим с чистой прибылью, это означает, что соотношение доходность/риск у первой системы гораздо хуже, чем у второй.
Соотношение доходность/риск обычно принимают во внимание при установке ордеров стоп-лосс и тейк-профит. Как правило, стремятся, чтобы
потенциальная прибыль была в три раза больше потенциального убытка.
Часто при создании торговых стратегий трейдеры стремятся максимизировать прибыльность системы. Однако на практике важнее бывает
не просто повысить значение ожидаемой прибыльности, а сократить возможный риск, выраженный в максимальной «просадке» (MIDD).
Если сравнивать две системы с различными значениями доходностей и просадок, то лучше будет та система, у которой выше фактор восстановления. Система, дающая 30% годовых с просадкой 5%, будет лучше, чем
система со 100% годовых и просадкой в 40%. Доходность легко можно подогнать под нужную величину применением маржинального кредитования,

134

а вот долю риска в доходности системы изменить нельзя, это неотъемлемое свойство системы. Увеличивая доходность, соответственно увеличиваем и риск.
Оптимизация.
В процессе повышения надежности ТС приходится идти по пути
проб и ошибок, постоянно оптимизируя систему.
Оптимизация - это процесс создания алгоритма поиска наилучшего из возможных решений задачи. В ТС под решением задачи понимается выработка определенного набора правил торговли, а также ряда системных параметров.
Во всех ТС есть не менее двух правил (правило входа и правило выхода) и несколько параметров.
Правила определяют логику системы и обычно имеют вид команд
типа «если - то». Параметры конкретизируют описанную в правилах логику и могут включать в себя: уровни защитной остановки и цели фиксации прибыли, а также временные параметры индикаторов.
Всегда надо помнить о скрытой опасности оптимизации. Любой
одиночный индикатор или набор индикаторов могут показать значительный доход, будучи оптимизированы для получения лучшей комбинации
параметров, даже при использовании случайного набора данных. Компьютер анализирует миллионы комбинаций, поэтому существует очень
большая вероятность, что некоторые из них, по крайней мере, задним
числом, будут делать деньги. Происходит так называемое «подстраивание
под кривую». Поэтому с оптимизацией нужно быть осторожным. Одно из
основных условий правильной оптимизации – небольшое изменение параметров системы не должно сильно менять результаты теста. Если такое
имеет место – это верный признак недееспособности системы.
Основной принцип, которого необходимо придерживаться в ходе
оптимизации: количество оптимизируемых параметров не должно быть
большим. Рекомендуется использовать не более пяти оптимизируемых
параметров. Каждый параметр, добавляющийся в торговую систему, может привести к частичной потере контроля над конечными результатами
процедуры тестирования.
Чем больше технических индикаторов или торговых правил Вы
вводите, тем менее достоверными и надежными будут результаты. Чем
больше вы стараетесь улучшить систему, тем с меньшей вероятностью она
будет работать в реальном времени так же, как при тестировании. Роберт
Причер формулирует это так: «Большинство игроков берут хорошую систему игры и ломают ее, пытаясь сделать совершенной».

135

Вывод о пригодности системы или необходимости доработки.
Однозначных критериев для определения пригодности системы
нет и быть не может. Каждый решает сам, какая система его устраивает, а
какая нет.
Можно лишь дать некоторые рекомендации:
1. Система должна приносить прибыль, и чем больше, тем
лучше.
Для этого она и создавалась. Минимальная же величина процента
годовой прибыльности определяется трейдером. При этом необходимо
учесть, что в жизни любая система дает прибыли несколько меньше, чем
при тестировании. Это связано с тем, что часть сделок будет пропущена по
различным причинам (болезнь, непредвиденные обстоятельства), кроме
того, цены входа и выхода из позиции могут отличаться от оптимальных
и.т.д.
2. Значение профит-фактора должно быть больше 1.6.
3. Значение фактора восстановления должно быть больше 2.
4. Количество прибыльных сделок должно быть больше, чем
количество убыточных.
Также торговая система не может хорошо работать только для одной акции, а для всех остальных плохо. Она должна работать с небольшим
количеством изменений для группы акций, близкой по степени ликвидности. Если вы вынуждены изменять систему с тем, чтобы адаптировать
ее к каждой конкретной бумаге, то это указывает на серьезный изъян в
системе. Да, конечно, каждая акция обладает своим уникальным характером, но и он непостоянен и меняется с течением времени. Система должна
быть устойчива к возможным будущим изменениям.
После того, как было принято решение о пригодности торговой
системы, можно приступать к ее использованию. Рекомендуется в течение
некоторого времени понаблюдать за работой новой системы на виртуальном счете. Если же результаты окажутся удовлетворительными, то можно
начинать ее использование на реальном счете.
3. Работа на рынке с использованием торговой системы.
3.1 Следование сигналам
В период торговли по выбранной торговой системе необходимо
соблюдение следующих правил:
1. Система должна применяться только для работы с теми биржевыми активами, на которых она тестировалась;
2. Система преимущественно должна применяться только на тех
временных масштабах, для которых она создавалась;

136

3. Нельзя вносить изменения и дополнения в систему в процессе
работы. Любые значительные модификации системы должны рассматриваться как вариант новой торговой системы, и их необходимо сначала
протестировать на исторических данных и на виртуальном счете.
4. Сигналы протестированной и принятой системы не обсуждаются. Их необходимо воспринимать как руководство к действию. Если система подала сигнал на открытие или закрытие позиции, он должен быть
выполнен.
5. За работой системы необходимо наблюдать. Если эффективность
системы становится неудовлетворительной, то система должна быть модифицирована или заменена на другую. Вечных систем не бывает, любая,
даже самая лучшая система, может в любой момент стать непригодной.
3.2 Составление торгового плана (ТП).
Основой любых действий на рынке является хорошо продуманный
ТП. Основное правило – никогда не торговать без плана, и, когда ТП составлен, никогда его не нарушать. Работа без плана приводит к хаотичности и спонтанности действий, подверженных эмоциям. Еще до открытия
позиции должны быть определены:
Цена открытия позиции;
Размер открываемой позиции;
Уровень стоп-заявки;
Планируемый уровень взятия прибыли.
Это необходимо для того, чтобы определить возможное соотношение риск/прибыль и проверить приемлемость риска.
Торговый план должен однозначно определять действия трейдера
при двух вариантах развития событий.
1. Цена движется в направлении открытой позиции.
2. Цена движется в противоположном направлении.
Торговый план составляется до открытия позиции, когда трейдер
находится в уравновешенном эмоциональном состоянии и может адекватно анализировать ситуацию. После открытия позиции следует предельно точно следовать торговому плану и не позволять себе вносить в
него изменения в ходе торговли. После закрытия позиции производится
анализ полученных результатов, оценивается оптимальность действий, и
делаются выводы на будущее.
3.3 Анализ результатов торговли.
Торговую операцию нельзя считать законченной в тот момент, когда Вы закрываете позицию.

137

Необходимо проанализировать ее результат и извлечь уроки. Многие игроки после закрытия позиции забывают про нее и начинают искать следующую сделку. Они упускают существенные элементы процесса
достижения уровня профессионального инвестора – анализ результатов
сделок и самоанализ.
Вы нашли хорошую сделку? Какие индикаторы оказались полезны, а какие не сработали? Насколько хорош оказался Ваш старт? Была ли
начальная стоп-заявка размещена слишком близко или слишком далеко?
Почему и на сколько? Вы сдвинули установку на уровень безубыточности слишком рано или слишком поздно? Не была ли Ваша стоп-заявка на
сохранение части прибыли выставлена слишком близко или слишком
далеко? Вовремя ли Вы распознали сигналы к закрытию позиции? Что
следовало бы сделать иначе? Как вы себя чувствовали на разных стадиях
биржевой операции? Такой анализ служит лучшим противоядием от эмоциональной игры.
Задавайте себе подобные вопросы и учитесь на своих ответах. Спокойный, взвешенный анализ даст Вам больше, чем хвастовство прибылями или пребывание в депрессии по поводу убытков.
Начните вести журнал «до и после». Когда Вы открываете позицию,
распечатайте текущие графики. Наклейте их на левую страницу журнала и
запишите основные причины входа в позицию. Запишите ваш торговый
план.
При закрытии позиции снова распечатайте графики и наклейте их
на правую страницу. Запишите причины для выхода и то, что Вы сделали
правильно, а что - неверно. Вы получите историю своих сделок и мыслей
в картинках. Этот журнал поможет Вам учиться на прошлом опыте и обнаруживать пробелы в Ваших умозаключениях.
4. Анализ рыночной ситуации.
Результативность торговли может значительно возрасти, если сигналы Вашей торговой системы будут подкрепляться выводами, сделанными на основе комплексного анализа рыночной ситуации. Ориентироваться
следует на методы технического анализа с учетом возможного влияния на
рынок фундаментальных факторов.
Методы и средства анализа рынка.
Проводим комплексный (фундаментальный и технический)
анализ в соответствии со следующим алгоритмом:
4.1. Фундаментальный анализ.
Причиной практически всех значимых рыночных движений являются фундаментальные факторы.

138

Уровни проведения ФА.
Фундаментальный анализ включает в себя:
изучение общего состояния экономики;
отраслевой анализ;
анализ финансового состояния компаний-эмитентов с целью определения справедливой стоимости их акций.
Основной недостаток (для активных биржевых спекулянтов) фундаментального анализа – его запаздывание на краткосрочных и среднесрочных временных интервалах.
В ходе проведения фундаментального анализа:
1. Пытаемся выявить фазу общего состояния экономики (подъем,
спад, депрессия, рецессия), чтобы определить текущую долгосрочную
тенденцию развития рынка.
2. Анализируем отечественные (RTSI, ММВБ) и западные фондовые
индексы (DJIA, S&P-500, Nikkei, DAX и др.).
3. Анализируем макроэкономические показатели (ВВП, ТБ, денежная масса и др.), а также состояние финансового (государственные облигации) и товарных рынков (цены на нефть, металлы).
4. Выбираем отрасль, растущую опережающими темпами.
5. Проводим выбор эмитентов, недооцененных рынком.
6. Анализируем финансовые показатели выбранных эмитентов.
7. Анализируем высказывания и инициативы первых лиц государства и топ-менеджеров ведущих компаний. Для этого активно используем
средства массовой информации.
Следует помнить, что в основном ФА используется с целью
выбора объектов инвестирования, а ТА – для определения времени проведения конкретных торговых операций.
4.2. Технический анализ.
Как правило, решения об открытии или закрытии торговых позиций принимаются с использованием разнообразных методов и инструментов технического (графического, компьютерного и др.) анализа.
Графический анализ.
Методика проведения графического анализа:
1. Определяем наличие трендов на разных временных масштабах:
долгосрочный (дневные графики) и среднесрочный (часовые графики).
Проводим соответствующие линии трендов и границы каналов. Оцениваем силу линий.

139

2. Определяем значимые уровни, пробой которых может привести
к началу сильного движения.
3. Выявляем графические фигуры продолжения или разворота тенденции. Если такие фигуры есть на графиках, то готовимся к возможному
развитию событий и рассчитываем вероятную цель.
4. Анализируем торговые обороты (объемы торгов) на предмет подтверждения тенденции.
5. Рассчитываем вероятные уровни коррекции или продолжения
движения (38%, 50%, 62%, 162% и т.д.).
6. Анализируем свечные комбинации.
Компьютерный анализ.
1. Не следует использовать большое количество индикаторов. В ТС
достаточно включить 1-2 трендовых индикатора и 1-2 осциллятора. Они
позволяют прогнозировать вероятность будущих рыночных движений,
однако для этого необходимо понимать, как это происходит. Анализируем показания только хорошо освоенных индикаторов.
2. Ориентируемся на основные сигналы индикаторов. К основным
сигналам относятся:
Дивергенция;
Поведение индикаторов в области перекупленности или
перепроданности;
Пересечение быстрых и медленных кривых;
Тренды на графиках индикаторов;
Пересечение среднего уровня;
Фигуры на графиках индикаторов;
3. Позицию открываем только в направлении господствующего
тренда и только в том случае, если сигналы индикаторов не противоречат
фундаментальным новостям, выводам графического анализа и сигналам
свечных комбинаций.
4.3. Диверсификация ценных бумаг в торговом портфеле.
1. На ценовую динамику акций разных отраслей зачастую влияют
различные факторы. На акции сырьевых компаний значительное давление оказывает динамика мировых цен на сырье. А на акции компаний телекоммуникационного сектора сильнее воздействуют внутрироссийские
факторы.
2. Использование отклонений от стандартного спрэда. К примеру,
если в течение последних нескольких лет стандартный спрэд между ценами на обыкновенные и привилегированные акции одного эмитента составлял порядка 20%, и в настоящее время наблюдается сужение этого

140

коридора, то можно предположить, что в ближайшее будущее спрэд вновь
расширится. Либо обыкновенные акции вырастут в цене, либо привилегированные упадут. По показаниям индикаторов можно определить, какое
событие наиболее вероятно.
4.4. Непредвиденные (форс-мажорные) обстоятельства.
Ни в одной ТС невозможно предусмотреть наступление непредвиденных обстоятельств. Однако, эффективная ТС должна обеспечить выход
из всех позиций при срабатывании «стоп-ордеров». В случае каких-либо
резких взлетов или падений биржевых цен, обусловленных выходом неожиданных сообщений или экономических данных, включаться в общее
движение рынка можно только тогда, когда есть четкое понимание того,
что происходит на рынке.

141

Вопросы для самоконтроля
(Торговые системы)
1.Какая система называется «механистичной»?
А. Торговая система, которая сама отправляет заявки на покупку и
на продажу.
В. Алгоритм системы должен быть однозначным, не допускающим
множественных толкований, дающим возможность сформулировать его в
виде набора четких правил.
С. Любая торговая система, определяющая, когда надо покупать и
когда надо продавать.
2. Что означает выражение «Торговая система имеет позитивное
ожидание»?
А. Торговая система дает прибыль на достаточно большом промежутке времени.
В. Средняя прибыль по сделке за период тестирования должна быть
положительной с учетом всех издержек.
С. Расстояние до уровня, на котором размещается защитная стопзаявка, меньше, чем до уровня, на котором устанавливается заявка на взятие прибыли.
3. Какой параметр эффективности торговой системы дает информацию об отношении дохода и риска?
А. Количество убыточных сделок.
В. Фактор восстановления.
С. Профит-фактор.
4. Какой процент депозита является предельным при открытии
позиции с точки зрения теории управления капиталом?
А. 10-15%.
В. 20-30%.
С. 50%.
5. От чего зависит максимальный размер открываемой позиции?
А. Желание трейдера.
В. Размер депозита.
С. Ограничения брокера.

142

6. Почему для торговли в тренде и коридоре рекомендуется использовать разные торговые системы?
А. Для обеспечения диверсификации.
В. Во время тренда лучше работают одни индикаторы, а в коридорах
другие.
С. Для разнообразия.
7. От чего зависит выбор уровня защитной стоп-заявки?
А. Наличия тренда.
В. Расположения ближайшего локального минимума или максимума.
С. Показаний индикаторов.
8. Как называется метод увеличения количества лотов в ранее
открытой позиции путем совершения дополнительной сделки, которая должна иметь то же самое направление?
А. Усреднение.
В. Накапливание.
С. Доливка.

143

Автоматическая система слежения за торгами – компьютерная система, с помощью которой биржа и уполномоченные государственные органы (ФСФР) наблюдают за ходом торгов, что дает возможность
выявлять незаконные операции с ценными бумагами.
Активы – все, чем владеет человек или компания (деньги, вклады,
другое имущество и т.д.).
Акционер – лицо, которое имеет в собственности акции и пользуется предусмотренными ими правами (см. акция простая и акция привилегированная). В роли акционера могут выступать граждане, юридические
лица и государство.
Акционерное общество – организация, чей уставный капитал
разделен на определенное число акции. Акционерные общества делятся
на открытые и закрытые. Предлагать свои акции широкому кругу инвесторов имеют право только открытые акционерные общества.
Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом. Акция удостоверяет право ее владельца (акционера) на получение дивидендов, части имущества акционерного общества в случае его ликвидации и
иные права, в зависимости от ее типа (см. акция обыкновенная и акция
привилегированная).
Акция обыкновенная (простая акция) – акция, которая предоставляет акционеру право на получение дивидендов, на участие в общих
собраниях акционеров с правом голоса, а также на получение части имущества общества в случае его ликвидации. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее неизвестен, он определяется на ежегодном общем
собрании акционеров и варьируется в зависимости от финансового положения общества и наличия прибыли.
Акция привилегированная – акция, которая всегда гарантирует
владельцу получение дивидендов в определенном размере или в процентах от ее номинальной стоимости, а также получение части имущества акционерного общества при его ликвидации.
Арбитраж (арбитражная комиссия) при бирже – третейский
суд для разрешения биржевых и внебиржевых споров, переданных ему по
решению сторон.
Аудитор – независимое лицо, которое проверяет достоверность
финансовой отчетности компании.
Банк – организация, которая имеет исключительное право привлекать во вклады денежные средства граждан и юридических лиц, размешать указанные средства от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности и срочности, открывать и вести банковские счета
граждан и юридических лиц. Действует только на основании лицензии,
выданной Центральным банком Российской Федерации.

144

Бездокументарная ценная бумага – ценная бумага, которая существует только в форме записи на специальном счете в депозитарии или
реестре акционеров.
Биржа – организатор торгов ценными бумагами, иностранной
валютой, товарами и т.д.; место, где проводятся торги по установленным
правилам на основании принципов гласности и публичности.
В зависимости от вида товаров различают универсальные, товарные, валютные, фондовые биржи и биржи срочных стандартных контрактов (опционов и фьючерсов).
Универсальная биржа – биржа, на которой ведутся торги по
биржевым товарам различных рынков (фондового, валютного и др.). Так,
например, Московская межбанковская валютная биржа начинала свою деятельность в 1992 г. как валютная биржа, а сейчас является универсальной
биржей, поскольку организует торги на рынке ценных бумаг, валютном
рынке и рынке срочных контрактов (см. также срочные стандартные контракты). Универсальные биржи наиболее устойчивы в период финансовых кризисов, поэтому во всем мире наблюдается тенденция к универсализации бирж.
Товарная биржа (биржа реального товара) – биржа, на которой происходит оптовая купля-продажа товаров (зерно, сахар, металлы и
т.д.), при этом совершение самих сделок осуществляется в отсутствие товара при его обязательной поставке после проведения биржевых торгов.
Фондовая биржа – биржа, которая организует заключение сделок купли-продажи ценных бумаг участниками торгов. На фондовой бирже продаются и покупаются ценные бумаги, которые допущены к торгам
самой биржей. Валютная биржа – биржа, которая организует заключение
сделок купли-продажи иностранных валют участниками торгов.
Биржевая сессия – время, в течение которого заключаются сделки на бирже.
Биржевая спекуляция – совершение сделок на бирже с единственной целью - извлечь прибыль от разницы цен на момент покупки и
продажи ценных бумаг.
Биржевой зал – специальным образом устроенное помещение
биржи, где проходят биржевые торги.
Биржевой товар – все, чем торгуют на бирже (валюта, ценные бумаги, фьючерсные и опционные контракты, зерно, нефть, сахар, концентрат апельсинового сока и др.).
Биржевые торги – гласные и публичные торги, организуемые
биржей по установленным ею правилам в определенном месте и в указанное время.

145

Брокер – посредник, совершающий сделки с ценными бумагами за
счет клиента и получающий за это вознаграждение. Функции брокера может выполнять специальная организация (брокерская фирма), банк или
гражданин.
Брокерский счет – ведущийся брокером счет клиента, на который
перечисляется обусловленная в договоре между брокером и клиентом денежная сумма. В пределах этой суммы брокер по поручению клиента может осуществлять покупку или продажу ценных бумаг.
«Быки» – игроки на повышение на рынке ценных бумаг. Предвидя повышение курса ценных бумаг, и способствуя такому повышению,
«быки» заранее скупают эти ценные бумаги, чтобы через некоторое время
выгодно продать их по более высокой цене, осуществив спекулятивную
операцию (см. также биржевая спекуляция).
Бюджет – план денежных доходов и расходов на определенный
период.
Бюджетный дефицит – превышение расходов бюджета над его
доходами.
Бюджетный профицит – превышение доходов бюджета над его
расходами.
Внутренняя информация (инсайдерская информация) –
конфиденциальные сведения о компании (ее дальнейшем развитии, планах заключения каких-либо сделок, изменениях в руководстве и др.), которые, в случае их раскрытия, могут повлиять на курс ценных бумаг этой
компании.
Вторичный рынок – покупка и продажа ценных бумаг после того,
как они были приобретены первыми своими владельцами у эмитента. Основная часть сделок с ценными бумагами совершается на вторичном рынке.
ВВП – валовой внутренний продукт, обобщающий показатель конечных результатов экономической деятельности страны. Он включает
в себя рыночную стоимость товаров и услуг, созданных за определенный
период времени на территории государства.
ГКО – Государственные краткосрочные бескупонные облигации:
ценные бумаги, которые от имени Российской Федерации периодически
выпускает Министерство финансов РФ в сотрудничестве с Центральным
банком РФ. Погашение ГКО производится посредством перечисления номинальной стоимости ГКО на расчетный счет владельца, а доход образуется как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки.
Глобализация фондовых рынков – объединение фондовых
рынков разных стран в единую систему, которое стало возможным благодаря новым технологиям, в том числе электронным автоматизированным
системам заключения сделок с ценными бумагами.

146

«Голубые фишки» («блю чипс») – акции первоклассной компании, которые отличаются высокой ликвидностью и надежностью, но
обычно не дают сверхвысоких доходов.
Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, а
также учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть
только юридическое лицо.
Дефолт – невыполнение обязательств, неплатеж, отказ от уплаты
долга. Государственный дефолт связан с финансовым кризисом (см. финансовый кризис).
Дивиденд – часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами, в зависимости от типа и количества имеющихся
у них акций (см. акция обыкновенная и акция привилегированная).
Дилер – а) в России – участник рынка ценных бумаг, торгующий
от своего имени и за свой счет, а не за счет других лиц; б) в США – особая
категория участников биржевых торгов.
Заём – получение в собственность денег, с обязательством вернуть
в срок такую же сумму, или получение в собственность других вещей, с
обязательством вернуть в срок такое же количество вещей такого же рода
и качества. Обычно также требуется выплатить определенный процент.
Инвестиции – способ использования капитала, который должен
обеспечить сохранение капитала и получение дополнительного дохода.
Инвестиционная компания – профессиональный участник
рынка ценных бумаг, специализированно осуществляющий брокерскую
и (или) дилерскую деятельность.
Инвестиционный банк – банк, специализирующийся на организации выпуска ценных бумаг, гарантировании их размещения и торговле
на фондовом рынке; консультирует клиентов по различным финансовым
вопросам.
Инвестиционный фонд – имущество, состоящее из денежных
средств инвесторов и ценных бумаг, приобретенных на эти средства. Данным имуществом управляет специальная управляющая компания с целью
получения дохода и распределения его среди инвесторов.
Инвестор – гражданин или организация, вкладывающие капитал в
ценные бумаги и другое имущество с целью извлечения прибыли.
Индекс курса акций – обобщающий показатель состояния рынка акций на фондовых биржах. Обычно рассчитывается как средний показатель всех или определенной группы акций, торгуемых на фондовой
бирже.

147

Индекс Доу Джонса – один из главных показателей мирового
фондового рынка. Рассчитывается на основе курсов акций 30 крупнейших компаний США.
Индивидуальный инвестор – физическое лицо.
Инсайдер – лицо, имеющее доступ к внутренней информации
компании (см. также внутренняя информация).
Институциональный инвестор – юридическое лицо, активно
вкладывающее средства в ценные бумаги. Институциональными инвесторами являются: страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.
Интернет-трейдинг – технология, позволяющая любому лицу, которое заключило договор с брокером и имеет доступ в Интернет, видеть в
режиме реального времени всю информацию о ходе торгов и самостоятельно управлять процессом заключения сделок.
Инфляция – снижение покупательной способности национальной валюты.
Капитал – все, что способно приносить доход: например, деньги,
необходимые для того, чтобы начать или расширить дело (денежный капитал). Капиталом также называют оборудование и материалы, используемые для производства товаров и услуг (физический капитал).
Конкуренция – состязание, соревнование, соперничество между производителями (продавцами) товаров (услуг) за лучшие результаты;
борьба за рынки сбыта товаров с целью получения более высоких доходов.
Корпорация – термин, используемый в США и ряде других стран
для обозначения акционерных обществ и других организаций.
Корпоративное управление – система мер, направленная на защиту прав и интересов акционеров, органов управления компании, иных
заинтересованных лиц и получение максимальной прибыли от всех видов деятельности компании в соответствии с действующим законодательством и учетом международных стандартов и норм деловой этики.
Корпоративные облигации – облигации, эмитентом которых
являются акционерные общества и иные коммерческие организации.
Котировальный лист – список ценных бумаг, которые соответствуют биржевым требованиям и допущены к биржевым торгам.
Котировка биржевая – выявление цен в ходе биржевых торгов
по определенным правилам, с последующей публикацией и оглашением
через средства массовой информации (газеты, телевидение компьютерные информационные системы). Иногда словом «котировка» также обозначают курс ценных бумаг.

148

Купон – часть ценной бумаги в виде отрезного талона, который
отделяется (отрезается) от ценной бумаги (как правило, облигации) и
предъявляется для получения процентов. Для ценных бумаг, имеющих
бездокументарную форму, купоном называют объявленный размер дохода по ценной бумаге.
Курс биржевой – стоимость ценных бумаг, определяемая на основе уровня спроса и предложения в ходе торгов на бирже.
Кредиторская задолженность – задолженность данной компании перед другими компаниями или гражданами за услуги, работы, товары и по другим основаниям.
Ликвидность – возможность быстрой продажи имущества без
значительных потерь в цене, с целью получения денег.
Листинг – регламентированная биржей процедура допуска ценных
бумаг к торгам. В ходе листинга сотрудники биржи проверяют, прошел ли
выпуск ценных бумаг государственную регистрацию, каковы финансовые
и экономические показатели деятельности компании-эмитента и т.д.
Лицензия – разрешение на осуществление определенных видов
деятельности. На рынке ценных бумаг лицензия выдается биржам, брокерам, дилерам и другим участникам рынка специально уполномоченными
органами (в России – Федеральной службой по финансовым рынкам).
Манипулирование на рынке ценных бумаг – незаконные
действия, совершенные с целью получения выгоды, которые направлены
на создание или поддержание ложного, не обусловленного объективными обстоятельствами уровня спроса (предложения) на ценные бумаги. В
результате манипулирования у участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов создается ложное впечатление о курсе ценных бумаг или
их ликвидности.
«Медведи» – игроки на понижение цен. На рынке ценных бумаг
«медведи» продают ценные бумаги тогда, когда цены только начинают падать, с расчетом, что купят эти же ценные бумаги, когда цены станут еще
более низкими.
Муниципальные облигации – облигации, выпускаемые органами местного самоуправления (например, администрацией города).
Номинальная стоимость (номинал) – нарицательная (или объявленная) стоимость ценной бумаги. Реальная рыночная стоимость ценной бумаги может быть значительно выше или ниже номинала.
Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя
на получение номинальной стоимости бумаги и определенного процента (в случае процентной облигации) от лица, выпустившего облигацию, в
предусмотренный ею срок. Существуют также дисконтные облигации, в

149

которых процент не указан (см. облигация дисконтная).
Облигация дисконтная – облигация, которая размещается по
цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом) и погашается в установленный срок по номиналу. Разница в цене покупки и цене погашения
(дисконт) является доходом для их владельца.
Оффшорная компания – компания, созданная на территории,
которая отличается крайне либеральным налоговым законодательством
(т.н. «оффшорная зона»).
Первичный рынок – продажа ценных бумаг непосредственно
эмитентами первым владельцам.
Приватизация – возмездное отчуждение (продажа) государственного и муниципального имущества (объектов приватизации) в собственность граждан и юридических лиц (процесс, в ходе которого государственная собственность становится частной).
Предприниматель – лицо, самостоятельно занимающееся хозяйственной деятельностью. Мотивация предпринимателя – возможность
получения прибыли, самовыражение и стремление начать и развивать самостоятельное дело.
Портфель ценных бумаг – все ценные бумаги, которыми владеет
инвестор, формируется в зависимости от его предпочтений. Более высокая доходность одних ценных бумаг повышает риски инвестора, а более
высокая надежность других снижает доходность ценных бумаг, поэтому
портфель ценных бумаг помогает распределить риск и получить доход.
Проспект эмиссии – документ, который содержит информацию
о предстоящем выпуске ценных бумаг и деятельности их эмитента, что
помогает инвесторам оценить, смогут ли эти ценные бумаги приносить
доход, и принять решение об их покупке. В проспекте эмиссии обязательно указываются данные об эмитенте (наименование компании, ее адрес,
финансовое положение) и сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг (вид ценных бумаг, сроки начала и окончания их размещения ценных
бумаг, цены и порядок оплаты и т.д.).
Профессиональные участники рынка ценных бумаг в РФ
– брокеры, дилеры, депозитарии, фондовые биржи и другие лица, которые в установленном законодательством порядке, на основе лицензии
Федеральной службы по финансовым рынкам, совершают или помогают
другим лицам совершать сделки с ценными бумагами.
Процентная ставка – размер платы заемщика кредитору за предоставленный кредит.
Раскрытие информации – обеспечение доступа к информации
для всех заинтересованных в ней лиц.

150

Рыночная цена – наиболее выгодная цена, исходя из спроса и
предложения на рынке.
Реструктуризация долга – изменение условий возврата долга:
отсрочка, рассрочка (т.е. выплата долга по частям), снижение суммы долга, предоставление в счет уплаты долга иного имущества, помимо денег, и
т.д. В нормальной ситуации реструктуризация долга возможна только по
соглашению между должником и кредитором.
Реструктуризация организации – комплекс мер, направленных
на преодоление финансовой неустойчивости, восстановление платежеспособности либо на осуществление процедур ликвидации организации.
Риск – возможность потери чего-либо (например, вероятность понести убытки или не получить обещанный доход).
Рынок на повышение («бычий») – состояние рынка, когда цены
на акции в основном повышаются.
Рынок на понижение («медвежий») – состояние рынка, когда
цены на акции в основном падают.
Саморегулируемые организации – некоммерческие организации, созданные профессиональными участниками рынка ценных бумаг
для соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных
бумаг, зашиты инвесторов, установления правил, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав указанного в
нем лица на определенное количество ценных бумаг.
Спекулятивный рынок – рынок, на котором преобладают сделки с целью извлечения прибыли от краткосрочного изменения цены, без
цели долгосрочных вложений.
Спрос – совокупность требований на товар со стороны покупателей, подкрепленных денежной возможностью покупателей приобрести
товар.
Счет – в широком смысле слова: документ, в котором отражается
движение денежных средств от одного лица к другому. Банковский счет
– это открываемая и ведущаяся банком учетная ведомость, в которую заносятся сведения о деньгах и денежных операциях лица, на которое заведет счет. В банковском счете отмечаются денежные поступления (приход
средств), денежные расходы, остаток средств, проценты, начисленные за
хранение вклада.
Уставный капитал акционерного общества – составляется из
номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.
Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества

151

общества, гарантирующего интересы его кредиторов, он не может быть
менее размера, предусмотренного законом.
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) – федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики на рынке ценных бумаг, контролю за деятельностью его
профессиональных участников, и обеспечению прав инвесторов.
Федеральная резервная система США (ФРС) – аналог центрального банка в США.
Финансовый кризис – серьезное нарушение нормальной работы финансовой системы страны, имеющее длительные последствия и
проявляющееся: а) в несоответствии бюджетных доходов и расходов: б) в
неустойчивости валютных курсов и курсов ценных бумаг; в) во взаимных
неплатежах организаций и предприятий; г) в инфляции (см. инфляция).
Фондовая биржа – биржа, которая организует заключение сделок купли-продажи ценных бумаг участниками торгов. Фондовый рынок
– рынок ценных бумаг.
Холдинг – совокупность компании, одна из которых является основной (ее называют холдинговой, головной или материнской), а другие
– дочерними. Холдинговая компания управляет деятельностью дочерних
компаний, поскольку владеет контрольными пакетами их акций.
Ценная бумага – документ или запись на специальном счете, удостоверяющая имущественные и иные права ее собственника (держателя)
по отношению к лицу, выпустившему ценную бумагу. С передачей ценной
бумаги переходят и все удостоверяемые ею права.
Член биржи – физическое или юридическое лицо, имеющее право участвовать в биржевых торгах.
Эмитент – юридическое лицо, орган государственной власти или
местного самоуправления, выпускающие в обращение ценные бумаги.
Эмиссия – совокупность действии по выпуску ценных бумаг. Процесс эмиссии включает в себя подготовительные этапы (принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, подготовка и утверждение проспекта эмиссии), регистрацию выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии в
органе государственной власти, размещение акций на первичном рынке.
Юридическое лицо – зарегистрированная в установленном порядке организация, которая имеет обособленное имущество и может от
своего имени приобретать права и нести обязанности.

152

Ответы на вопросы
Основы фондового рынка:
1 B; 2 A; 3 A; 4 A; 5 A; 6 A; 7 C.
Факторы, влияющие на ценообразование:
1 D; 2 D; 3 B; 4 A; 5 B; 6 C; 7 B; 8 C; 9 D.
Основы технического анализа:
1 B; 2 B; 3 C; 4 C; 5 D; 6 D; 7 A; 8 D; 9 C; 10 B.
Графические модели:
1 C; 2 D; 3 A; 4 D; 5 B; 6 D; 7 A.
Компьютерный анализ – Трендовые индикаторы:
1 B; 2 A; 3 B; 4 B; 5 A; 6 B; 7 A.
Компьютерный анализ – Осцилляторы:
1 B; 2 A; 3 A; 4 B; 5 C; 6 C; 7 B.
Торговые системы:
1 B; 2 B; 3 C; 4 B; 5 B; 6 B; 7 B; 8 C.

153