20211124-035

Автор: Ростовский Я.  

Теги: экономика   история   макроэкономика   коммунизм   история европы  

ISBN: 5-88059-026-7

Год: 1997

Похожие

Английский для экономистов

Курс перевода: английский и русский

Нобелевские лауреаты ХХ века. Экономика. Энциклопедический словарь

Экономическая теория

Текст
                    Яцек
Ро сто вс кий
Библиотека
Московской
школы
политических
исследований
Мак роэ кон ом ич еская
нестабильность
в
по стко ммунис ти чески х
с тран ах


оте ка
кЬвс ко й
Jы
1ических
иссле
юва ний


Библиотека
Московской
школы
политиче с ких
исследований
Редакционный
совет:
A.
Н.
Мурашев
B.
А.
Найшуль
Е.
М.
Немировская
А.
М.
Салмин
Ю. П.
Сенокосов
А.
Ю.
Согомонов
М.
Ю.
Урн ов


Яц ек
Ростовский
Макроэкономическая
нестабильность
в
пост ком мунис ти чес ких
странах
Центральной
и
Восточной
Европы
p^d^^^^irginem


Перевод
с
английского
языка
Т.
Чернышевой
(Введение и Часть первая),
С.
Сумина
(Часть вторая), Т.
Федоровской
(Часть третья)
Х уд ожествен но е
о форм лен ие
сер ии
А.
Бо ндар е нко
От ве тстве нный
редактор
и
автор
вступительной
статьи
С.
Васил ьев
Ред ак тор
Е.
Анто нов а
Русский
перевод
данн ой
к ниги
осу ще ствле н
с
любезного
согласия
автора.
Издательство
выражает
г-н у
Я.
Ростовскому
свою
искреннюю
благодарность.
Перевод
выпо л нен
по
из д ан и ю: Rostowsky J. Macro-Economic Instability in
Post-Communist Countries. London, 1997.
Книга
из дана
при
финансовой
поддержке
United States Agency for International Development.
ISBN 5-88059-026-7
© Oxford University Press, 1997
© Перевод — T.
Чернышева, C.
Сум ин, T.
Федоровская, 1997
© Издательство "Ad Marginem", 1997
© Московская школа политических исследований, 1997


Содержание
7........... ...........
От
редакции
9......................
Предисловие
авто ра
к
ру сск ому
изданию
13......................
Предисловие
Введение
17......................
Макроэкономическая
не ст абил ьно сть
в
посткоммунистических
стран ах,
предполагаемые
пр ичин ы
и
предлагаемые
меры
Часть
первая
Кризис
и
стабилизация
в
стра н ах
Центральной
и
Восточной
Европы
49.............................
Введение
к
части
первой
59............................. 1.
Рыночного
социализма
н ед ост аточн о:
инф ляц ия
и
безработица
в
реформированной
эко номи ке
коммунистических
стран
86............................. 2.
Как
ос та нов ить
стремительную
инфл я цию
в
реформируемой
экономике
посткоммунистических
стран
112 ............................. 3 .
Гиперинфляция
и
стабилизация
в
Сербии-Черногории
в
1992—1994 годах
150.............................4 .
Стабилизация
и
банковский
сектор
в
посткоммунистических
с транах:
переход
от
системы
невозвратного
к
системе
возвратного
и
обслуживаемого
кредита
162.............................5 .
Рынки
труда
и
политика
регулирования
заработной
платы
в
период
п ерехода
к
рыночной
эко номи ке


Часть
вторая
Дезинтеграция
и
инфляция
в
с тра нах
бывш его
СССР
201 .............................
Вве дени е
к
части
второй
203 ............................. 6.
Что
же
не
сраб отало?
Пр ичины
пр ов ала
пол итики
ста билиз ац ии
в
России
в
1992 году
229 ............................. 7.
Проблема
бурного
ро ста
взаимной
з адолж енност и
предприятий
в
странах
бывшего
СССР :
причин ы,
последствия,
по пыт ки
решения
279 ............................. 8 .
Предложение
по
созданию
денежной
с и стемы
через
механизм
вал ютн ого
об есп еч ения
в
Латвийской
респ уб лик е
300.............................9.
Диле мм ы
кредитно-денежной
и
финансовой
пол итик и
России
в
период
пос ле
реализации
стабилизационных
мер
Часть
третья
Форми рова ни е
основ
долгосрочной
стабильности
экономики
посткоммунистических
стран
351 .............................
Вве дени е
к
части
третьей
354 ............................. 10.
Со зда ние
ст абиль ной
кр едитн о-де неж но й
систе мы
в
экономике
посткоммунистических
стран
382 .............................
И.
фина нсов ый
кр изис
в
пе реход н ый
пе рио д:
обзор
ситуации
в
с тра нах
Центральной
и
Восточной
Европы
400 ............................ 12. С исте м а у нив ер с ал ьног о б ан ка и
эко но миче ск ий
рост
в
посткоммунистических
ст рана х
415............................ 13.
Развитие
частн ого
сектора,
структурные
изменения
и
макроэкономическая
с та билиз ация :
пример
Польши
(1988—1993 годы)
455 ......................
Список
литературы


Имя
Яцека
Ростовского
мал о
что
говорит
российскому
читателю,
д аже
принадлежащему
к
круг у
профессиональных
экономистов.
В
бытность
экономическим
советником
первого
российского
прави­
тельства
он
мало
общался
с
прессой
—
как
российской,
так
и
з ару­
бежной,
и
до
сих
пор
известен
в
России
тодько
незначительному
чи слу
экспертов,
уча ст во вавщи х
в
подготовке
программы
реформ,
а
также
с лу ща телям
Московской
щколы
политических
ис след ова­
ни й.
Ценность
иностранного
советника
заключается
не
столько
в
том,
что
он
знает
больще,
чем
отечественные
эксперты
(однако отме­
тим,
что
Яц ек
Ростовский
блес тя ще
образован
и
до
того ,
как
стал
советником
российского
правительства,
консультировал
в
анало­
гич ных
ситуациях
правительства
р яда
стран
Восточной
Европы),
сколько
в
его
способности
взглянуть
на
положение
дел
новым
взглядом,
под
нов ым
уг лом
з рения ,
пре дл ож ить
свежий
подход
к
проблеме.
И
в
э том
отнощении
вклад
Ростовского
в
определение
пут и
российских
реформ,
как
см огут
убедиться
читатели
настоящей
книги,
весьма
значителен.
В
то
же
время,
самое
ценное
кач ес тво
советника
—
это
возмож­
нос ть
смотреть
на
сит уа цию
хо тя
и
со
ст ороны,
но
не
отстраненно.
Яцек
Рост о вск ий
искренне
симпатизирует
де лу
р еформ
в
нащей
стра­
не,
хорощо
понимает
особенности
экономики,
общественной
и
по­
литический
жизни
России.
Еще
о дна
сил ьная
сторона
Я цека
Ростовского
—
щирота
взгляда.
Из
всех
западных
экспертов
он
ока за лся
наиболее
восприимчивым
к
идеям
российской
щколы
институциональной
экономики,
пред­
ставленной
им енам и
Виталия
Найщуля,
Бориса
Львина,
Симона
К ордонс к ого.
Как
увидит
читатель,
многие
и деи
автора
вполне
созв учны
взгл яда м
этой
щколы.


8
Яцек
Рос то вск ий
Данная
к нига
о&ьединяет
статьи,
нап иса нные
на
рубеже
во сь ми­
д есят ых
и
девяностых
годов.
Некоторые
из
рекомендаций
авто ра
с
годами
потеряли
практическую
знач имо сть .
Но
остается
актуаль­
ным
прагматический
подход
к
вопросам
экономических
реформ
и
анализ
проблем,
до
сегодняшнего
дня
являющихся
насущными
для
российской
эк оно мик и.
Наиболее
инт ере сны м
в
книге
Яцека
Ростовского
мне
представ­
ляется
комплекс
идей,
связанных
с
бу дущи м
денежно-кредитной
и
банковской
систем
в
реформируемой
эко ном ике
посткоммуни­
стических
стран.
Сейчас
мы
ви дим,
что
полное
заимствование
банковской
с ис темы
западного
типа
оказалось
не
самым
эффектив­
ным
способом
развития.
Ростовский
предупреждал
об
эт ом
еще
в
1992 году.
Его
идея
об
организационном
разделении
расчетной
и
кредит­
ной
функций
банковской
системы
особенно
актуальна
в
нынешних
условиях
хрони че ског о
банковского
кризиса.
Создание
кре дитны х
инсти ту то в
вне
строгой
с ист емы
банковского
надзора
позволило
бы
им
осуществлять
более
гибкую
инвестиционную
пол ит ику.
Точн о
также,
еще
в
1992 году Яцек Ростовский предложил схе ­
му
раз реш ени я
проблемы
неп лат ежей,
осно ва нную
на
секьюритиза­
ции
долгов.
Тог да
эта
схема
не
бы ла
принята,
и
только
сейчас
подоб­
ные
идеи
начитают
ос у щест вл яться
на
пр акт ике.
В
наиболее
по здн их
стат ь ях
из
числа
представленных
в
насто­
ящей
книге
Ростовский
по дчер кив ает
необходимость
ограничения
бюджетных
расходов
в
целя х
обеспечения
экон оми че ск ого
роста.
Это
актуально
и
для
стран
Восточной
Евр о пы,
о
которых
идет
р ечь
в
книг е,
и
для
России,
где
увеличение
государственного
до лга
угро­
жает
серьезн ым
кризисом
и
подрывом
долгосрочных
перспектив
эко ­
номического
роста.
В
целом,
я
полагаю,
к нига
Рос т овск ого
стан ет
полезным
чт е нием
и
для
про фе ссиона ль ны х
экономистов,
и
для
специалистов
смежных
профессий,
и
для
интеллектуалов,
интересующихся
п робле ма ми
эко ­
номической
реформы.
Сергей
Васильев,
заместитель
министра
экономики
Р оссии


предисловие
автора
к
русс кому
изд ан ию
Это
бо льшая
чес ть
для
автора
настоящей
книги
увид ет ь
ее
опубл и ­
кованной
на
русском
языке
Московской
школой
политических
исследований.
Хот я
книга
состоит
из
статей,
которые
был и
напи­
саны
на
протяжении
всего
переходного
пер ио да
(а работа над дву ­
мя
из
них
начат а
еще
до
его
насту пл ения ), мне кажется,
что
pat-
смотренные
в
них
проблемы
в
достаточной
мер е
актуальны
для
сегодняшней
эк оно ми чес кой
ситуации
в
Рос си и.
Главная
ид ея
книги
за ключ ае тся
в
то м,
что
для
успеха
эконо­
мич ес ких
преобразований
нео бх о дима
всеобъемлющая
программа
либерализации
и
стабилизации
инфляции
в
самом
начале
переход­
но го
пер ио да.
Тако го
ро да
программы
осуществлялись
в
Польше,
Че хослов ак ии ,
Албании,
Словении,
Эстонии,
Латвии
и
Киргизии.
За
исключением
Латвии
другие
страны
региона
в
настоящее
в ре­
мя
быстр о
развиваются
(в Румынии,
не
имевшей
всеобъемлющей
программы
л иб ер ал изаци и/ст аб ил изации,
в
1995 и 1996 годах так­
же
отмечены
быс трые
темпы
роста,
однако
произошел
“перегрев”
эко но мики ,
и
в
1997 году рост придется сдерживать).
Либерализация
как
ц ен,
так
и
внешней
торговли
является
жизн ен но
необходимой,
поскольку
цены
отра жа ют
относитель­
ные
дефициты
и
используются
для
распределения
ресурсов
с
це­
лью
их
наиб ол ее
эффективного
прим енения .
Это
та кже
устраня­
ет
ценовые
различия,
котор ые
позволяют
людям,
име ющ им
необходимые
связи,
получать
высокие
прибыли
за
сч ет
разни цы
в
ценах:
покупая
това ры
по
низким
контролируемым
ценам,
они
за тем
продают
их
по
свободным
ценам
(например за границей).
Наличие
такой
ренты,
как
экономисты
называют
этот
доход,
яв­
ляется
не
только
неэ ффе кт ив ным
с
экономической
точк и
зрения,
но
и
весьма
несправедливым.
П од линно
свободный
рынок
—
это
механизм,
который
уменьшает
возможность
для
отдельных
лиц


10
Яц ек
Ростовский
И
групп
трансформировать
их
политическую
власть
в
деньги.
Сле­
довательно,
он
является
способом
снижения
уровня
несправедли­
вости
в
о бщ естве.
Пос к ольку
те,
кто
получает
ренту,
инвестируют
часть
ср едст в
в
сохранение
своей
политической
власти,
элимина­
ция
само й
возможности
получения
эт ой
рен ты
путем
ли бер али­
з ации
экономики
мож ет
резко
снизить
масштабы
коррупции.
Трагедия
российских
преобразований
состоит
в
том ,
что
первой
команде
реформаторов
во
главе
с
Гайдаром
не
был о
позволено
осуществить
полномасштабную
либерализацию,
кот ора я
является
единственным
способом
сдел а ть
переход
к
рыночной
эко но мике
относительно
«чистым» .
Некоторые
из
факторов,
обусловивших
не уда чу
первых
российских
ре фор ма то ров,
проанализированы
в
главе
7.
Один
из
наиболее
ва жных
ценовых
пок аз ател ей
в
экономике
—
это
процентные
ставки ,
пр едс тав ляющ ие
собой
цену
кредита.
В
посткоммунистической
экономике
гла вным
мех а низ мом
сохра­
нения
и
поддержания
инфляции
было
“накачивание”
экономики
деньгами
че рез
кредиты,
кото ры е
предоставлял
Центральный
банк,
причем
по
оче нь
низ ким
проц е нтн ым
ставкам.
Те,
кто
и мел
до­
ст уп
к
таким
кр едита м,
в
резу льт ате
получали
в
под арок
от
пра ­
вительства
свободные
де ньги ,
ко то рые
остальное
население
опла­
чивало
через
инфляционный
налог,
снижавший
стоимость
в нут р енних
денег
на
рук ах
у
нас еле ния .
Чрезвычайно
ха рактер ны м
примером
подобного
развития
с о бытий
является
ситуация
в
Сер-
бии-Черногории
в
1992—1993годах(описанная
в
главе
4), где ин­
фляция
до стигл а
пи к ового
значения
в
302 миллиона процентов в
месяц.
Получение
ренты
от
де ше вых
кр едит ов
бы ло
широко
ра с­
пространено
и
в
России
в
1992—1993 годах,
особенно
в
банков­
ской
системе;
подо бн о
другим
видам
ренты,
этот
доход
шел
на
под­
держание
и
уси лен ие
по ли тическ о го
влияния,
необходимого
для
получения
ренты
и
в
дал ьней шем.
У спеш ная
стабилизация
в
на­
чале
периода
реформ
привела
бы
к
уменьшению
политического
влияния
такого
рода
финансовых
груп п,
что ,
вероятно,
пошло
бы
на
пользу
российской
политической
системе.
Конечно,
далеко
не
все
деш евы е
кредиты,
вьшаваемые
Централь­
ным
банк ом ,
пол уча ли
обладаюшие
пол итиче ской
властью
финан­
совые
группы.
Значительная
часть
их
до ст авал ась
крупным
государ­
ственным
предприятиям.
Таким
обра зом
они
приобретали
возможность
обойтись
без
реструктуризации,
которая
была
сущест­
венно
необходимой
для
подъема
росси й ск ой
экономики.
Российские


в а1э ч1ГЭ1и авс1 и lo чхэои
-иэиавЕэн
olAdoiOMaH мкихиис1шг э с1 и wиннsaiadBirAooj axHOBisotrsdu iqgoih
‘ojQi Kinr vjoMHiroxgosH einqg mhoooj g KHTiBcmBgMdjj giroHdsu OJOHCoxsd
- 3 U sifEhEH g 0i4XD0H4i:aiBQi30WB3 ysHHsdxAHa (jOHhoi.Ej.aotr HirBireirgo яо1э аоэ
XHhoged Hxoeirg иончвэхиьвнс Aitho g lawdncf) siqHHaaxodEirAaoj эихЪчиоц
Иохдито
oiriqg HHoaoj g HHtiBCHxggHdu SHHStrsgodu oxh ‘мвхиьэ эн л г
ElrOJ 6g61 ЧНЭЯСКЗА irH3I4B3dU %QZ BH
HXhOU uaa ИИХЭЧВОи Airoj 9661 я BttJOX '%l_ oiroxo 01ГИВЕХЭОЭ BirOHd3U OJOHirOX
-adau HHHaxcBxodu bh Btroxoir охончивноипвн зинэсви aoHquBsd охь ‘BHHade
HXhox (joHH3HBdi3odu3Bd oxodHm вэчxв вижdэtrиdu Hirag
bh 4H3BodA
(jt4HH3wdo(t)3doir iTH3i4B3du Airox 966I e этчиоц в (ugg) xxAirodu (iHHHsd
-хАнд
(joaoiTEg ‘эхихэихвхэ иончитипифо ооннвяск1их хэ99охэ эн ohobitjoq ,
X ttroxadau шонтэиэХ damidu ни1Г о
чти1гoxe
—
втчиоц
‘оньэно^
■jHMXKHduiradu xiamsaxodBirAocu HHnBCMxraHdu HXOBirgo я кинэжихэ
-oirэ1чнч1гэхиьвнЕэн
энивсЬ!
BH BdxowoaH ‘iramoEHodu этчиоц a xDod
xoxe oxh ‘ЧХИХЭИХО онжвд • ,x31т x3di4X3h хинвэхтэои иинэжшхх1 и
вн
эн
-BdxD иoxe
я
иэввонтдвн
raw Hwdoxox ‘Bxood охохоэьиионохе oxodxo
-ragчнэьоragошчдэн ‘онч1тэхвяо1Гэ1Гэ
и
‘„всин ojowbo э„
ихигаономе
и охэ т1т ои oiHnBEHdXxxXdio3d осХходХш чхияхээтХэо онжогаеояэн гад oir
- r ag HHliBEHirBd3gHir и иипвеииидвхэ сэд bitbxhubx ooxriBCHXBflHdii их
-ээяodu этч1тоц
я
KMXKMduTOdu 3i4HH3axodBirADOj и1ти1гАн1чя 3radoxox
‘иишятфни иипвЕштидвхэ В1 Т1 Г
э1ЧУш1гохдоэн ‘винэьинвйю
эгчнхэхоготд
э и ххээж
ч хА нвгаои А
хэАсэю
‘охох 9wod^ HHXKHdmr3du XIчннэяxэd вlr
- Xdoj он ‘xiqHHBflodHCHXBaHdu и xi4HHBaodHCHXBaHdu9H X иэь ‘э т гая
ончиэхиьвнс
xiqdoxox чхэоняиххэффе ‘и инвшч ом
х1 чнховь
х1чя он
ОР
иинэтонхо
woxe я охэхтвв гаи охвтго ‘KHXKHdiiirodu aiaHHoaxodBCAaoj
3i4HHBHodHeHXBHHdu3H штэжэн ‘ ган я ихм эф ф е
ээ1тод
о хчво хээн
вихкисШ
-irodu 3I4HH9aXDdBirXOOJ 3raHHBaOdHEHXBHHdU OXh ‘OITBEBXOU iptHBaOEEd
- go9du xi4HhOHrad э1Го х
я
HHXKHdmradu кинэ1Г э яо и
эинвяовэаээи
■(£[ Квт2
гаэ
гаохе
д о) „Хеинэ,, Bdoxx3D шонховь охохэчаои эихия
- EBd 90HgBxmoEraoxodHm га1ч н жо г ас о я
втетавэ
и
‘ H3HHBEHiTBd9gHir уэт
-оитгаэчдоээя
э
XcudBH ‘bitbxhubx BHUBEHXBandu ввгаэвягаевн хвх вх£
aoxBXHdgB({)XiTou и Badrao яоэвивс и аогасинвхэга ‘и инв те ‘BHHBaocXd
-ogo ояхээьи1т о х
эончвэхиьвне
qxBaBiTodu хи отепжХнгаа ‘в сох Q66I
иэиив£И1тидвхэ
оэ
эхэ эгая
вэээтявквн
‘xKHXKHduirodu xraHHoaxDdBir
- Xooj BH 9HHBHHX<BdoraBC эояоэнвниф э1Т х ‘э тчхт оц
я
чэваижою
охь
‘иох ионжо1 То и о яи хА х1 и OHH3md3aoo вагад кипвХхио иинэтонхо гаон
-H BJT g гавнэп гаихсин OHijBhraaEodh ou охааох гагаувс чхваэа налога
ино
Хгаохеои
‘вавхиивх олоняонэо и яоовиве игавхтиаеи Hraranraod
-JO
гаи
и r a иm вж эalrвниdu KoqxBxatdouoBd BaBdu иаэгаи эн (jHHBaocBd
- go9du xi4HhOHrad BffoHd9u эавьвн a BHXBMdua9du эганнэяххх1 в а Хэ о л
II
angoaoHaadu


12
Яцек
Ростовский
капитализму.
В
к ачест ве
другого
примера
можно
привести
Че шс кую
и
Словацкую
республики.
В
этих
странах
немедленная
приватизация
ока зала сь
более
важ ной ,
чем
прив аг изация
капитала.
Общим
у
них
с
Польшей
мом ен том
бы ла
быст рая
стаб илиз ация
и
либерализация
в
начале
переходного
периода.
Создавать
нов ое
дел о
с
нул я
намного
сложнее,
чем
приватизи­
роват ь
существующую
государственную
компанию.
В
результате
но­
вые
фирм ы
обычно
оказываются
мелкими
или
средними
по
раз ­
мерам,
а
их
количество
весьма
в елико .
Экономика
переходного
пер ио да,
осно в анн ая
на
нов ых
ф ирм ах,
будет
поэтому
не
только
эффективнее,
но
также,
что
вероятно,
приведет
и
к
созданию
бо­
лее
з доров ой
политической
системы,
развитию
класса
предприни­
мате лей ,
более
многочисленного
и,
чт о,
воз м ожно,
еще
важнее,
с
меньщей
поляризацией
не больщой
группы
очень
богатых
и
ма с­
сы
индивидуальных
(часто уличных)
торг овц ев 5.
Поэтому
основ­
ной
ошибкой
России
является
сделанный
ею
выбор
в
пользу
пр о­
ве ден ия
приватизации
прежде
достижения
стаб или за ции.
Что
можно
предпринять
в
России
сейчас?
Очевидно,
что
ис­
правлять
п ос ледствия
ошибок,
сделанных
в
нач але
переходного
пе­
риода,
нам но го
сложнее,
чем
не
делать
их
на
первых
этапах.
Со­
вершенно
необходимым
яв ляе тся
тве р дый
курс
на
снижение
инфляции
и
легализация
эк оно мическ ой
жизни,
принципиальное
разд елени е
пред пр инимат ел ь ских
интересов
и
пол итики,
че го
в
де й­
ст в ите льнос ти
можн о
дос тичь
только
путем
максимальной
ли бе­
рализации
эко но мики .
Для
то го
чтобы
сохр ани ть
свою
политиче­
ск ую
систему,
Россия
должна
стать
более
либеральной,
неж ели
Соединенные
Ш таты
Америки
или
Новая
Зеландия.
Государство
в
России
в
настоящее
вр емя
настолько
деградировало,
что
следу­
ет
в
максимально
воз м ожной
степени
сократить
сфер у
его
деяте ль­
ности.
Экономисты
рыночной
ориентации
в
качестве
аргумента
в
пользу
сокр ащен ия
степ ен и
влияния
го суд арст ва
обычно
приво­
дят
тезис
о
его
чрезмерной
социальной
активности.
В
России
не­
обходимость
с окращения
влияния
г осу дарст ва
обусловлена
его
ан­
тис оциаль но й
активностью.
5 Хотя представляется важным отметить,
что
очень
большое
количество
поль­
ски х
предпринимателей
начинали
в
1990 году в качестве мелких торгов ­
цев
(зачастую импортеров) .


предисловие
Мно гие
главы
эт ой
к ниги
был и
написаны
в
ответ
на
те
прак т иче­
ские
проблемы,
кот оры е
возникали
в
процессе
перехода
пост к ом­
мунистических
стран
к
рыночной
эко но мике
(первой была напи­
с ана
глава
1—
в
1988 году).
При
подготовке
некоторых
глав,
а
именно
глав
1, 2, 7, 8 и 9, автор имел в виду конкретных полити­
ческих
деятелей
и
конкретные
проблемы.
Так,
например,
глава
I
была
адресована
прежде
всег о
руководству
демократической
оп­
позиции
в
Польше,
к ото рая
в
1988 году еще не была у власти,
од­
на ко
имела
значительное
влияние
на
польское
общественное
мне ­
ние.
Другие
гл авы
представляют
собой
обзор
опы та
перехода
к
рыночной
экономике
в
контексте
возникавших
при
этом
конкрет­
ных
проблем
(главы 3, 6, 10 и II).
Я
не
вносил
из м енений
содер­
жательного
характера
ни
в
од ну
из
эт их
глав,
хотя
в
некоторых
с лу­
чаях
и
б ыли
сделаны
некоторые
незначительные
стилистические
поправки,
имевшие
целью
достижение
бо л ьшей
ясности
и
четко­
сти
изложения.
Я
намеренно
воздерживался
от
содержательных
изменений,
чтобы
дать
чи тате лю
возможность
почувствовать
ат­
мос феру
того
времени
и
проникнуться
духом
тогдашних
споров.
Глава
13, например,
в
значительной
м ере
переработана,
однако
из­
менения
ко сну лись
л ишь
структуры
текста,
факты
же
и
их
анализ
были
оставлены
в
неприкосновенности.
Остальные
главы
написа­
ны
специ ал ь но
для
этой
книги.
Кром е
того ,
я
включил
в
книг у
обзор
проб ле м
макроэкономической
нестабильности,
характерных
для
периода
преобразований
(Введение), а также вводные статьи к
каждой
из
трех
ча сте й.
Эти
вв о дные
статьи
позволили
мне
внести
не обходи м ые
уточнения,
а
ино гда
даж е
и
отказаться
от
некоторых
мои х
интерпретаций
и
выводов,
ошибочность
которых
я
осоз на л
поз дн ее,
в
процессе
развития
событий,
либо
получив
доступ
к
но­
вым
да нным,
либ о
о знак о мив шись
с
исследованиями
ко ллег .


14
Ице к
Ростовский
Я
бл аго дар ен
моей
жене
Ванд е
за
ее
поддержку
и
долготерпе­
ние,
а
так же
многим
моим
кол лег ам
и
др у зьям
за
то
интеллекту­
альное
вдохновение,
которое
я
че рпал
у
них.
Без
этого
книга
не
бьша
бы
написана.
Сво ю
особую
благодарность
мне
хоч ет ся
выра­
зить
Марку
Аллену,
Андерсу
Ослунду,
Эндрю
Бергу,
Лешеку
Баль-
церовичу,
Питеру
Буну,
Мареку
Домбровскому,
Егору
Гайдару,
Станиславу
Го му лке,
Ричарду
Лэйарду,
Кал ьм ану
Миж еи,
Виталию
Найшу л ю,
Джеффри
Саксу,
Любо
Сирцу,
Сергею
Васильеву,
Ста ­
ниславу
Веллишу
и
Яну
Винецкому.
Большое
спасиб о
Пи теру
Уайл­
су
за
то,
что
он
открыл
мне
область
сравнительного
изу чен ия
эко ­
номических
сист ем
и
научил
ме ня
з ан и маться
экономикой,
не
за быв ая
о
политике
и
по л итичес ких
институтах,
а
так же
Джеффри
Сак су,
который
показал,
что
ср еди
высоконравственных
людей
мо­
гут
бы ть
не
только
посредственности.
Наконец,
я
благ од ар ен
м ое­
му
отцу,
воспитавшему
во
мне
убеждение,
что
свобода
личности
не раз рыв но
связана
с
рыночной
сист емой.
Особая
при знатель но сть
Норе
Кроковой,
кот орая
оказала
мне
огромную
и
квалифициро­
ванную
помощь
в
работе
над
окончательным
вариантом
книги.
Яце к
Ростовский


Введе ние
Макроэкономическая
нестабильность
в
посткоммунистических
странах,
п ред полагаемы е
причины
и
предлагаемые
меры


5?t
p
лг я^п
г
^,*£■.
:■■■-:
•
:
'^i ;•/;'; i-'ib?
■• ■OMcv.teoq ••£! 1
:Ю1^вГшГ) ь - '
'>;iH.
I-1 ».>iK'H IV.V 5 -V-
1; Я Ы] ГМ а'.НСЩ:
■*-с-
-•<
--■ <■’
•


Посвящается
всем,
кто
неу ста нно
трудился,
чтобы
преодол ет ь
наследие
ле н ин изма,
в
о собен но сти
Лешеку
Бальцеровичу
и
Егор у
Г ай дару
1.
Ист ори я
вопроса
Когда
некую
мировую
систему
разрушают
—
или
она
рушится
сам а,
—
это
всегда
к ата строф а.
Катастрофичным
стал о
и
кру ­
шение
м ир овой
системы
социализма,
которое
в
на стоя щий
мо­
мент
охватило
уже
двадцать
восемь
ст ран '.
Собственно,
один
тот
факт,
что
в
1990 году этих стран было всего девять,
уб еди­
тельно
свидетельствует
о
масштабе
перемен.
То,
что
это
кру­
шение
произошло
относите ль н о
мир ным
пу тем,
не
вызва в
крупномасштабных
боевых
действий,
по-видимому,
искажает
под линн ую
картину
со бы тий.
В
действительности
ид ет
одно­
временное
коре нн ое
преобразование
политических,
социал ьных
и
экономических
от но ш ений,
регулирующих
ж изнь
эт их
об­
ществ.
Мы
у тв ержда ем
это,
осознавая,
что
многое
лежит
за
пределами
нашего
понимания,
ограниченного
профессией
эко ­
номиста,
и
что
это
мн огое
может
приобрести
особую
значи­
мость
в
определенные
исторические
моменты
и
в
определен­
ных
странах,
подобных
опис а нным
в
этой
книг е.
На
эт ом
фоне
на лич ие
макроэкономической
нестабильности
вряд
ли
может
показаться
неожиданным.
Однако
экономисты,
не см отря
на
то
что
они
сами
по дх вач ены
вихрем
ист ории
—
а
может
быть,
именно
поэтому,
—
должны
пытаться
в ыяви ть
конкретные
при­
чи ны
эко но мич еских
явлений.
Нестабильность,
характерная
для
посткоммунистической
экономики,
проявляется
во
вс ех
странах
региона
в
форме
как
резкого
па де ния
статистически
измеряемого
объема
прои з­
вод ст ва,
так
и
очень
вы сок ого
уров ня
и нфля ции.
В
т аблице
1.1
показаны
пико вые
величины
инфляции
и
самые
глубокие
точ­
ки
п аден ия
производства
(по сравнению с 1989 годом). О дна ­
ко
самой
уд ивит ел ьной
закономерностью,
про сл еживаю щ ей­
ся
на
данном
материале,
является
то,
что
число
стран,
в


18
Яцек
Ростовский
к от орых
ур ове нь
инфляции
сниз ил ся
до
уровня
менее
50% в
год
(и в дальнейшем не превышал этого показателя), продол ­
жа ет
расти.
Семнад цати
из
двадцати
шести
стран
удалось
до­
ст ичь
снижения
инфляции
до
указанного
уровн я
к
1995 году .
Кроме
того,
число
стран,
в
которых
происходит
некоторый
эко­
номичес кий
рост,
также
увеличивается.
К
1995 году их было
уже
четырнадцать.
Таким
образом,
край н яя
экономическая
нестабильность
сама
является
пе реход ны м
и
пре ход яшим
яв­
лением.
По
состоянию
на
начало
1996 года можно в первом прибли -
ж ении
разделить
посткоммунистические
страны
на
две
труп-
пы
—
“добившиеся успеха”
и
“не добившиеся успеха” (табли­
ца
1.1). Ряд стран располагается на границе между этими двумя
группами.
В
стр ан ах
первой
группы
после
п ери ода,
когда
уро­
вень
инфляции
был
оче нь
высоким,
те мпы
роста
цен
умень­
шились
до
10—12% в год и продолжают снижаться.
В
ст ранах
второй
группы
инфляция
по-прежнему
превышает
50% в год,
и
нельзя
исключить
нового
инфляционного
взрыва,
не см отря
на
имеюшиеся
успехи
в
обуз дан ии
роста
цен.
В
ст р анах
п ер­
вой
группы
такж е
набл ю дае тся
ув е личе ние
из ме ря емого
объе­
ма
производства,
причем
в
некоторых
сл уча ях
выпу ск
п ро дук­
ции
достиг
доперестроечного
уровня.
В
ст р анах
второй
группы
в
1995 году падение производства все еще продолжалось.
В
стра­
нах,
на ходящи хся
в
промежуточном,
пог ра ни чном
положении
(третья группа), либо инфляция все еще была высока ( нап ри ­
мер
в
Болгарии), либо по-прежнему
происходило
снижение
вы пус ка
продукции
(например в Грузии).
Из
таб лицы
1.2 видно,
как
много
стран
в
каждом
суб рег и­
оне
смогли
обеспечить
эко но мич еский
рост
или
доби ть ся
па­
ден ия
инфляции
до
уровня
ниж е
50% в год.
Для
проведения
межрегиональных
сра внений
след ует
определить
количество
стран,
добившихся
успеха
за
период
с
нача ла
преобразований
в
каждо м
регионе.
Услов им ся ,
что
переходный
период
начал­
ся
в
Центральной
Европе
в
1990 году,
в
бывш ей
Югославии
—
в
1991 году (кон ец
сербскохорватской
войны)
и
в
бывшем
Со­
ве тско м
Со юзе
—
в
1992 году.
На
основе
да нн ых,
представлен­
ных
в
таблице
1.2, можно сделать вывод,
что
доля
стран,
до­
бившихся
у спеха
в
ходе
рын очны х
преобразований,
в
каждом
субрегионе
прим ер но
одинакова.
Это,
а
такж е
общ ее
улучше­
ние
инфляционных
и
производственных
показателей
в
реги о-


Введение
19
не,
позволяет
нам
закл ю чить ,
что
страны
третьей
группы,
а
так ­
же
и
вт орой
могут
с
достаточной
долей
ве роятн ос ти
через
ка­
кое-то
врем я
перейти
в
категорию
добившихся
усп еха .
После
рассмо тр ения
в
параграф ах
2,3 и4
основных
теоре­
тических
напр авле ний
по
вопросу
о
причинах
макроэкономи­
ческой
нестабильности
в
па раграф ах
5тл6
описываются
поли­
тические
кор ни
этой
нестабильности.
В
параграфе
7 на основе
материала
всей
книг и
предлагаются
некоторые
выводы
отно­
сительно
п роб лем,
рассматриваемых
в
данном
Вв ед ении.
Выделяются
три
ос нов ных
теоретических
подхода
в
изуче­
нии
причин
макроэкономической
нестабильности
в
постком­
мунистических
ст ранах :
(1) структурный/ ву ль г ар но -кейн си анский ;
(2) умеренно -р ефо р ми стский
(градуалистский);
(3) радикально-р ефо р мис тск ий.
Внутри
каждого
из
этих
направлений
им еет ся
ряд
вариант ов ,
четыре
из
кот о рых
мы
рассмотрим,
а
именно: “эволюционный
ре фор ми зм” (течение внутри второго направления), объяснения
с
позиций
экономики
предложения,
с
позиций
экономики
сп ро­
са
и
“статистическое объяснение” (три последних
—
в ариант ы
третьего
направления).
Наблю дают ся
оп ре дел енные
соо т вет ст­
вия
между
определением
причин
макроэкономической
нес та бил ь­
ности
и
т ипом
предлагаемых
пол ити чес ких
рецептов,
хотя
и
нельзя
кон ста тиров а ть
од ноз нач ного
с о впаден ия.
Так,
сторон­
ники
структурного
подхода,
или
вульгарные
кейнсианцы,
пред­
лага ют
либо
популистские
меры,
ли бо
государственное
вмеша­
тельство
в
эк оно мику
{параграф 2), в то время как реформисты
проповедуют
различные
виды
г о суд арст венног о
рег у лир о вания
(то есть регулирование,
направленное
либо
на
развит ие
ры нка,
л ибо
на
торможение
рыночных
п р о цес со в)2 или эволюционизм .
Радикальные
реформисты,
как
правило,
поддерживают
ту
или
иную
разновидность
“шоковой терапии”,
х отя
опят ь
же
не
для
всех
секторов
экономики
(что касается меня,
то,
когда
реч ь
идет
о
реформе
ф инансо вой
сис тем ы,
я
отношу
себя
к
самы м
осто­
рожным
реформистам,
или
градуалистам).


20
Яц ек
Р ос тов ский
2.
Вульгарно-кейнсианская,
или
структурная,
модель
макроэкономической
нестабильности
Представители
вульгарно-кейнсианского
направления3
в
ос­
новном
стараются
об ъясн ить
падение
производства
(которое они
с чи тают
реальным,
а
не
статистическим
феноменом), а не вы­
сокие
темпы
рос та
инфляции
в
регионе,
причем
последний
фактор
вообще
зачастую
не
рассматривается
(см. ,
например,
[14]).
Це нтр а льный
постулат
за клю чае тся
в
том,
что
паде ние
производства
(причем,
как
утверждается,
катастрофическое)
произошло
в
результате
антиинфляционной
правительствен­
ной
с тр атег ии.
Подобная
стратегия
приводит
к
резк ом у
сок ра­
щению
совокупного
спроса
(например,
в
результате
ус тра не­
ния
или
сокращения
бюджетного
д еф ици та), что в свою очередь
и
вызывает
падение
производства.
В
ходе
приведенного
р ассуж ­
д ения
игнорируется
тот
факт,
что
в
таких
странах,
как
Россия
или
Украина,
которые
сохраняли
значительный
бюд жетный
ли бо
квазибюджетный
дефици т 4
в
первые
не ск олько
лет
пост­
коммунистических
преобразований,
наб люд ало сь
гораздо
бол ее
существенное
падение
статистического
объема
производства,
чем
в
стра на х
типа
Польши
или
Чехии,
проводивших
более
после­
довательную
ан тиин фля цио нну ю
политику
(см.
таблицу
1.1).
Что бы
выявить
теоретическую
мод ель
ин фляции
в
постком­
мунистических
странах,
лежащую
в
основе
вульгарно-кейнси­
анского
подхода,
необходимо
обратиться
к
структурному
под­
ходу .
До
начала
рыночных
преобразований
в
данном
ре ги оне
бы ла
повсеместно
распространена
точ ка
зр ения ,
что
стабили­
зац ия
невоз м ож на
из -за
высокой
степени
мо нопо лиз ации
в
промышленности.
Это
—
вариант
структурных
представлений,
распространенных
в
развивающихся
с тра нах
(в особенности в
Латинской
А мер ик е ), в соответствии с которыми инфляция в
данной
стране
яв ляе тся
пор о ж дением
монополизма
—
вне
зави­
си мос ти
от
того,
как
обстоят
дела
в
остальном
ми ре.
Под обн ый
структурный
под ход
лежит
в
основе
как
попу ли зма,
так
и
в
зна­
чительной
степени
“градуализма в сочетании с принципом
сильного
государственного
регулирования
(интервенционистско­
го
градуализма)”.
Первый
политический
курс
мы
видим
в
Ла­
тинской
Америке
и
в
посткоммунистических
ст ранах ,
второй
в
ос но вном
ограничивается
Восточной
Европой.


Введен ие
21
В
посткоммунистических
странах,
как
и
в
Латинской
Аме­
рике,
с трук турн ый
подход
ча сто
сопровождается
следующими
гипотетическими
утверждениями:
(1) административное повышение цен на основные ресурсы,
такие,
как
не фть,
является
непосредственной
причиной
инфля­
ции
(монополисты,
сталкивающиеся
с
подобным
повышением,
неиз бежн о
переносят
это
бр емя
на
потребителей
п утем
простого
сок ращени я
спроса);
(2) по этой причине жесткая кредитно -де неж на я
и
налогово­
бюджетная
полит ик а
не
мож ет
остановить
инфляцию,
хот я
и
способ н а
вызвать
сокращение
производства;
(3) и наоборот,
мягкая
кредитно-денежная
и
налогово-бюд­
жетная
полит ик а
не
явля етс я
причиной
инфл яци и
и
может
по­
мочь
поддержать
существующий
уровень
производства
(или
способствовать
его
рос т у);
(4) эффективный способ контролировать инфляцию состоит
в
административном
ре гули ров ани и
цен.
Из
это го
видно,
что
структурный
подход
(пункты 1
и
2)
плавно
перетекает
в
популизм
(пункты 3
и
4).
Таким
образом,
страна,
в
которой
им е ется
прин ципиал ьно
неправильное
це­
нообразование
для
ряда
основных
т ов аров
(таких,
как
нефть,
в
случае
Р оссии), должна либо ограничиться печатанием денег
(популистский рецепт)5, либо начать долгосрочную программу
бол ее
или
менее
планируемой
перестройки
промышленности
(“градуализм в сочетании с принципом сильного государст­
венного
р егу лир ов ания ”)6. “ Большой
скачо к ”,
к оторы й
бази­
руется
на
ст ре мит ельн ой
либерализации
и
ортодок са льно й
шо­
ков ой
стабилизации,
в
данном
случае
не
получается
просто
потому,
что
не
м ожет
получиться
(пункты 1 —4), или получа­
етс я,
но
слиш ко м
боль шой
ценой
(как это было,
по
распрост­
раненному
мнению,
в
Польше
и
Чехословакии).
Одн а ко,
по
мнению
представителей
структурного
подхода,
различие
между
пре дп оложи те льно
неизбежным
провалом
(на­
пример,
в
России)
и
непомерной
ценой
зависит
от
степени
мо но по лиза ции
данной
экономики.
В
рез ул ьта те
различие
межд у
ортодоксальными
экономистами-рыночниками
и
сторонника­
ми
структурного
подхода
становится
очевидным.
Многие
эко­
номисты-рыночники
счи таю т,
что
цена
стабил из аци и
экономи­
ческих
сист ем
в
ст ран ах,
где
ранее
была
стопроцентная
занятость
(таких,
как
п ост к о мм унист ич еск ие), зависит частично от показа -


22
Яц ек
Рост овс кий
тел я
“не увеличивающего инфляцию уровня незанятости”
(НУИУН) (главы I
н
2), & он,
в
сво ю
очередь,
зависит
от
сте­
пени
н еэласти чност и
экономики,
в
значительной
м ере
опре­
де ляе мой
уров не м
мон опо лиз а ции
в
нерыночном
секторе
хо­
зяйства.
Таким
обра зом ,
раз ни ца
межд у
дв умя
подходами
част ич но
определяется
предлагаемыми
решениями;
рыночни­
ки
видят
в
стремительной
либ ер а лиз ации
способ
уменьшения
неэластичности,
а
че рез
это
и
не
увеличивающего
инфляцию
уровня
незанятости
в
краткие
сроки,
приверженцы
же
струк ­
турного
подхода
испо в едую т,
скорее,
б ыстр ый
рост
или
пл а­
новую
перестройку
промышленности7.
3.
Гр ад у ализм
Градуализм
—
это
ско рее
по ли тич еский
рецепт,
чем
о бъ ясн ение
причин,
однако
от
пос леднег о
зависит
и
первый.
Сам ые
край­
ние
гр ад уалист ы
практически
неотличимы
от
вульгарных
кейн­
сианцев.
Они
ча сто
утверждают,
что
стаб и лиза ци я,
основанная
на
к ре дитн о-д енежн ых
и
налогово-бюджетных
решениях,
нев оз­
можна,
потому
что
в
экономике
перех од ног о
типа
“рынок еще
не
р або та ет”.
П оэто му
прежде
всег о
необходим
длительный
п од готов ите льны й
период
построения
рыночных
институтов.
Представители
этого
на правл ен ия
могут
утверждать,
да
и
утверж­
дают,
что
налоговая
реф орм а,
демонополизация,
развитие
фи­
нансового
сектора,
перестройка
пр едп р иятий
и
промышленных
отраслей,
осуществляемые
правительством,
даж е
приватизация,
являются
необходимыми
пред п осылка ми
успеха
макроэкономи­
ческой
стабилизации,
основанной
на
кредитно-денежных
и
на­
логово-бюджетных
мерах.
Эти
воп рос ы
рассматриваются
в
главе
1, где доказывается,
что
в ыс окий
урове н ь
совокупного
спроса
—
а
в
особенности
из бы точн ого
совокупного
спроса
—
ук реп ляет
положение
тех
сам ых
групп
производителей,
которые
должны
пон ест и
потери
от
структурных
и
институциональных
реф орм,
действительно
необходимых
для
снижения
изд ерж ек
с т абил изации.
Макроэко­
номи че ск ая
стабилизация
должн а ,
таким
обр азо м,
предшество­
вать
структурным
реформам,
а
не
на оборот.
И
не
только
потому,
что
инфляция
—
это
самодостаточный
процесс,
кот оры й
воспро­
изводит
сам
се бя,
не
дожидаясь
уч асти я
людей,
и
сам
по
се бе


Введен ие
23
вызывает
падение
производства
(глава 3), но прежде всего по
причинам
политической
стратегии.
Гру ппы,
противостоящие
экономической
ре форме ,
должны
получить
сокрушительный
уд ар
в
са мом
начале
б итвы
за
реформы,
и
этим
ударом
яв ля­
ет ся
макроэкономическая
стабилизация.
Умеренные
градуалисты
принимают
необходимость
стаби­
лиз ации
в
начале
переходного
пе риод а
—
“там,
где
это
н еобхо­
димо ” {см., например, [120J). Однако они считают,
что
падение
объема
производства
(которое,
с
их
точки
зрения,
представля­
ет
соб ой
в
значительной
степ ен и
реаль ны й
феномен)
вызывается
серьезными
просчетами
в
экономической
политике.
Р ечь
ид ет
как
об
ошибках
в
макроэкономической
политике,
так
и
о
неуме­
нии
д ост аточн о
быстро
провести
ряд
структурных
или
институ­
циональных
реформ.
Поскольку
умеренные
градуалисты
явля ­
ются
про фессионал ьным и
экономистами,
та
критика,
которую
они
обруш и ва ют
на
стратегию
преобразований,
применяемую
в
посткоммунистических
стр анах ,
весьма
конкретна
и
пред­
метна.
Как
пишет
Портес
{см. [120]), “серьезная действенная
политика
должна
быть
весьма
ко нкр ет но й ”. Казалось бы,
ве сь­
ма
раз ум ный
под хо д,
однако
проб лема
с ост оит
в
том,
что
кон­
кретные
обст оятельс тв а
резко
различаются
от
страны
к
ст ра не,
хотя
во
вс ех
двадцати
во сьми
государствах
и
выявляются
неко­
т орые
общ ие
закономерности.
Ес ли
для
того,
чтобы
и збежат ь
серьезного
паде ния
объема
про м ышлен но го
производства,
нео б­
ходи мо
лиш ь
правильно
про вод ить
ко нк рет ную
политику,
поче­
му
ни
в
одно й
из
двадцати
восьми
стр ан
не
уд ало сь
этого
сде­
лат ь?
Представляется
неправильным
объяснять
факт
п аде ния
про­
изводства
более
чем
на
25%, наблюдающийся в посткоммуни­
стических
реформируемых
странах,
“сочетанием
—
в
ра зли ч­
ных
соотношениях
в
разных
стр ан ах
—
факторов
избыточного
сок ращ ения
де не жной
мас сы
(сверх необходимого для осуще­
ствления
ст аб илиз ации,
по
кр айней
мере
если
девальвация
не
зашла
слишком
далеко)
и
неа дек в атного
реагирования
пре дл о­
ж ения. ..”, как это делает Портес { см. [121]). Это,
например,
не­
приложимо
к
Венгрии
(1990—1993 годы), где упадок производ­
ст ва
проходил
параллельно
с
фактич еск ой
ревальвацией
ва люты,
а
не
с
ее
обесценением,
или
к
стр ан ам
бывшего
Советского
Со­
юза
и
Ба лкан ско го
полуострова,
которые
не
сумели
осуще с т­
вит ь
стабилизацию,
но
тем
не
менее
переживали
огром ное
па-


24
Яцек
Ростовский
дение
статистического
объема
производства
{см.
таблицу
1.1)*.
Портес
(см.
[120J), конечно,
так же
вид ит
корень
зла
в
отсутст­
вии
“структурных реформ
—
в
области
пр ав
собственности,
кредитной
д ис циплин ы,
мотивации
управленческого
персонала
и
во
многом
другом ...”,
одн ако
на
той
же
стр аниц е
он
при знает,
что
“невозможно делать все одновременно”,
и
в
этой
же
рабо ­
те
утверждает,
что
там,
“где необходимо”,
стабилизацию
нужно
осуществлять
в
самом
нача ле
переходного
пе риода .
Таким
о бра­
зом,
Портесу
не
удается
доказать,
что
можно
бы ло
бы
изб ежа ть
того
р еаль ного
пад е ния
производства,
которое
прои зо шло,
—
разве
что
в
некотором
абстрактном
мире,
где
де йст вит ель но
воз­
можно
делать
все
одновременно!
Проблема
уме рен ного
граду­
али зма
заключается
в
том,
что
он
сл ишк ом
скромен;
утв ерж ­
дая,
что
име нно
тот
или
и ной
конкретный
элеме н т
политики
якобы
вызв ал
экономическую
катастрофу
в
посткоммунисти­
ческом
ми ре,
он
ока зывае т ся
беспомощным
перед
обще й
карти­
ной,
которая
тре бу ет
объяснения9.
Гильермо
Кальво
и
Фа б рицио
Коричелли
(см.
[29; 30; 3IJ),
которых
также
можно
отнести
к
умеренным
градуалистам,
стал­
киваются
с
той
же
проблемой.
Они
утверждают,
что
стаб или­
зация
не обходи м а,
но
цена
ее
сли шком
высока
и
методы
су­
ро вы.
Эта
точка
зрения
теряет
свою
убедительность
по
м ере
того ,
как
все
больше
стр ан
успешно
проводят
стабилизацию
с
поч­
ти
такими
же
результатами,
как
Польша
(а обычно и с худши ­
ми
результатами,
что
касается
объема
производства).
Одн ако
Кальво
и
Коричелли
более
последовательны,
чем
большинст­
во
умеренных
градуалистов,
так
как
они
п редл агаю т
совершен­
но
альтернативную
макроэкономическую
политику:
пос ред ст­
вом
субсидирования
не
давать
цен ам
расти,
для
того
чтобы
поддерживать
реа льн ую
стоимость
кредита
(см. [31]).
Вот
уж
дей­
ствительно,
ес ть
направление
внутри
градуалистской
школы,
та­
кое
же
дерзкое,
как
“шоковая терапия”,
особенно
в
отноше­
нии
политических
рецепт ов !"1
Эволюционный
градуализм"
основывается
на
экономических
представлениях,
пра кти чес ки
диаметрально
противоположных
иде ям
большинства
умеренных
градуалистов,
которые
склоняют­
ся
к
конструктивизму
(фактически к политике государственно­
го
вмеш ат ельст ва,
если
не
к
этатизму).
По степ енн о сть
экономи­
ческого
перехода
об усло влен а
не
тем,
что
л ибер ал из ации
должно
предшествовать
со здан ие
рыночных
институтов12, но скореетем.


Введ ение
25
ЧТО
все
уже
долгое
время
существующие
ст руктуры
обладают
не­
которой
легитимностью
и
эффективностью.
Поэтому
их
не
сле­
дуе т
реформировать,
им
н адо
позволить
эволюционировать.
С
этой
позиции
та
институциональная
реформа,
которая,
внезапно
ус­
транив
перекосы
и
неэластичные
элементы
старой
системы,
пе­
рерубила
таким
образом
многие
экономические
связи
между
хо­
зяйствующими
суб ъе кт ами
и
вызвала
падение
производства,
должна
быть
п риз нана
с лиш ком
стремительной.
Действительно,
не
исключено,
что
во
многих
областях
эво­
лю ция
приведет
к
более
быст ры м
институциональным
преоб­
р аз ованиям ,
чем
столь
милая
сердцу
умеренных
градуалистов
и
радикальных
реформаторов
институциональная
реформа,
на­
сильственно
проводимая
с верх у.
Примером
может
служить
уди­
вительно
быс трое
и
качественное
развитие
частного
се кт ора
в
Польще
(этот вопрос рассматривается в главе 13). Те м н е ме ­
нее
иде я,
что
доступ
к
ресур сам
по
цен е
ниже
себестоимости
(а также,
воз мо жно,
и
к
де щевы м
к ре дитам
центрального
бан­
ка)
яв ляет ся
чем-то
вроде
обычного
права
и
что
такие
права
не
подлежат
конфискации,
а
могут
только
продаваться,
не
да­
ет
ответа
на
вопрос,
что
же
дел ат ь,
когда
такие
права
могут
со­
хр ан яться
только
за
сч ет
других
член ов
общества.
Фактически
именно
это
и
происходило
по
всему
региону.
Старые
привиле­
гии
больше
не льзя
б ыло
ф инансир о ват ь
за
сч ет
налоговых
сб о­
ров
вследствие
полного
разрушения
налоговой
ди сципл ины.
Оставалось
финанс иро в ат ь
их
за
сч ет
инфляционного
налога
(чья сфера охвата значительно отличается от сферы охвата
обычных
на логов ,
кот оры е
он
заме н ил)13.
Однако
теория
эво л юцио нног о
гр аду али зма
им еет
важ ное
з нач ение,
так
как
она
высвечивает
то
обстоятельство,
что
многи­
ми
п олит ик ами,
выступавшими
за
“шоковую терапию ,
руко­
водило
стремление
спасти
посткоммунистическое
го суд арст во
от
распада
при
помощи
радикального
сокращения
его
фу нк­
ц ий.
С
это й
точки
зрения
градуалисты
и
радикальные
рефор­
мисты ,
по
сути,
бли знец ы-б рат ья ,
кото рые
ра сх о дятся
тольк о
по
вопросу
о
способ но ст и
государства
успешно
вмешиваться
в
экономику
и
о
нео бх о димо сти
эт их
действий.
А
некоторые
хай-
еки анцы ,
например
Най шул ь
{см.
[ИЗ]), фактически привет­
ствуют
потерю
государством
способности
выполнять
многие
св ои
ф унк ции
(такие,
как
надзор
за
б анками), которые считаются
нормальными
в
западных
капиталистических
стр анах .


26
Яц ек
Ростовский
4.
Радикально-реформистское
объ яснени е
макроэкономической
нестабильности
Сторонники
быстрого
проведения
реформ
и
с табил изации
пред­
лагают
три
ос нов ных
варианта
объяснений
сок ращ ения
объема
производства:
(1) объяснение с позиций экономики спроса
—
необходи­
мость
повысит ь
уровень
безработицы
до
или
с верх
не
ув ел ичи­
вающего
инфляцию
уровня
незанятости
(см .,
например,
гла ­
ву
1)\
(2) объяснение с точки зрения экономики предложения
—
необходимость
поменять
ассортимент
производимой
продукции
(см., например, [68])\
(3) объяснение с точки зрения статистики
—
предположе­
н ие,
что
падение
производства
было
на
самом
деле
гораздо
ме­
нее
з нач ител ь ным,
чем
утверждает
официальная
статистика,
а
в
том
объеме,
в
каком
оно
действительно
име ло
место,
произо­
шло
в
основном
в сл едств ие
внешних
факторов,
таких,
как
рас ­
пад
Совета
Экономической
Взаимопомощи
(см., напри ме р, [11]).
По дхо д,
о р иент ир ованный
на
экономику
спроса,
исх о дит
из
посылки,
что
в
посткоммунистических
с тран ах
факти чес кая
безработица
дол жна
была
подняться
до
уров ня
НУИУН,
что­
бы
предотвратить
ускорение
темпов
инфляции,
а
для
сниже­
ния
инфляции
безработица
до лжна
превысить
эт от
уровень,
в
резу л ьт ате
че го
ст аби лиз ацио нна я
пол ит ика
теряет
кредит
до­
верия.
Поскольку
во
всех
социалистических
стр ан ах
—
за
ис­
ключением
Китая
и
Югославии
—
ранее
не
было
безработи­
цы,
про цент
безработных
там
ниж е
НУИУН.
Так
как
рыно к
труда
и
других
факт ор ов
производства
в
этих
государствах
до­
воль но
неэластичный,
НУ ИУН
там
должен
быть
высок
по
сра в­
нению
с
западными
странами
рыночной
экономики,
а
для
сни­
жения
инф ля ции
потребуется
еще
бол ее
вы соки й
уровень
безработицы.
Отсю да
делается
выво д,
что
высокие
темпы
ин­
фляции
в
бывших
социалистических
странах
являются
следст­
вие м
того,
что
безработица
не
бы ла
доведена
до
достаточно
вы­
сокого
уровня14.
Па ден ие
объема
производства
объясняется
как
результат
со­
кращения
заня то сти
(хотя при этом не обязательно происхо­
дит
уме нь ше ние
д обавл енно й
стоимости,
исчисляемой
6 ми­
ровых
ценах).
П р ео бладание
предприятий,
контролируемых


Введение
27
р абот ник ами
или
п атерналист ски
настроенными
руководите­
лями,
означает,
что
занятость
не
сокращается
до
того
уровн я ,
который
и мел
бы
ме сто
в
л юбой
западной
стране
с
рыночной
экономикой,
чтобы
уравновесить
падение
сп роса.
В
резул ь та­
те
для
данной
в елич ины
НУ ИУН
сп рос
долже н
сократиться
больше,
чем
в
капит алист ическ о й
стране,
чтобы
ср авня т ься
с
таким
же
с нижен ием
уров не й
занятости
и
инф ля ции.
Та ким
обр азо м,
велич ин а
падения
объема
производства
больше,
чем
аналогичный
показатель
для
занятости,
а
поэтому
снижается
и
производительность
труда.
Все
это
под робн о
рассматривает­
ся
во
введении
к
ч асти
первой
и
в
главе
1.
Кроме
того,
действует
ряд
механизмов,
приводящих
к
то­
му,
что,
ес ли
в
какой-то
момент
сущ ест ву ет
избыточный
спрос
на
некоторые
определенные
категории
ресурсов,
исправление
этого
положения
приводит
к
перепроизводству,
и
ч аша
весов
перемещается
в
сторону
избыточного
предложения.
Хорошо
известным
примером
действия
одного
из
так их
механизмов
яв­
ляется
рост
спрос а
на
внутреннюю
валют у
в
условиях
стаби­
лиз ации.
Обратной
стороной
этого
фено м ена
является
падение
спроса
на
товары
и
услуги
в
то
время,
когда
происходит
вос ­
становление
сбережений
(глава 8). Можно вести речь еще о двух
механиз мах
подобного
характера,
типичных
для
эк оном ик
пост­
коммунистических
стран,
к ото рые
являются
результатом
то го
факта,
что
спрос
во спр оиз вод ит
сам
себя
{см. [90J). Первый ме­
ханизм
во зник ает
в
ситуации,
когда
тов ары,
хрони че ск и
дефи­
цитные
из-за
зани жен но й
цены,
припрятываются
и
придержи­
в ают ся.
Затем,
когда
эп оха
де фицит а
окончилось,
эти
запасы
при ходи тся
в
теч ение
некоторого
времени
распродавать
(см . [IIJ).
Второй
механизм
связан
с
сокращением
масштабов
вынужден­
ного
зам ещени я
това ров,
хара кт ерн ого
для
режима
общего
из­
бы точн ого
спроса
(более подробно этот вопрос рассмотрен во
введении
к
части
первой).
Получить
хорошее
общее
пр едста вл ение
о
подх оде,
ор иен­
ти рова н ном
на
спрос,
можно
из
работы
Гом улк и
(см . [68])\ “Из-
за
значительного
рос та
относительных
цен
на
эне ргон оси те ли
и
другие
компоненты
затрат
некоторые
производства
становят­
ся
убы точн ым и
и
должны
закрываться.
На
эти
изменения
на­
клады ваю тся
сдвиг и
в
структуре
сп роса,
вызванные
сокр ащ е­
нием
об оро нног о
с ектора
и
торговли
между
стр ан ами
социалистического
ла геря .
Из -за
общей
неповоротливости
и


28
Яц ек
Ростовский
негибкости
экономики
значительные
рес ур сы
ос тают ся
неисполь­
зованными
или
бесполезными,
пока
их
не
переместят
и/шт
не
у сов е рше нс тв ую т...15 Так как все эти микрокорректировки не­
обходимо
проводить
в
ши рок ом
м ас штабе,
на
в сех
направлени­
ях
и
в
обязательном
по р ядке,
реф орм ы
неизбежно
должны
со­
провождаться
экономическим
спадом...
(Это обусловливает
необходимость)
проводить
макроэкономическую
политику,
на­
правленную
на
существенное
и
быстрое
снижение
совокупного
спроса,
что бы
привести
его
в
соответствие
с
значительно
упавшим
уровнем
совокупного
предложения”.
Неспособность
провести
эти
м еры
до стато ч но
энергично
и
является
главным
источником
высокого
уровня
инфл я ции
в
регионе.
Обе
вышеприведенные
гипотезы
во з никно вени я
макроэко­
номической
нестабильности
во
время
пе ре ходн ого
периода
базируются
на
допущении,
что
падение
производства,
е сли
оно
неизбежно,
должно
быть
реал ьным
и
знач ите ль ным
по
об ъ­
ему .
Согласно
третьему
варианту
в
рамках
ра ди кальн о-ре фо р­
мистского
подхода,
значительного
пад е ния
объ ема
производ­
ст ва
в
странах,
которые
проводили
реформы
энергично
и
решительно,
не
про из ош ло16.
Представители
это го
подхода
счи та ют,
что,
если
реальное
падение
и
имело
место,
причи­
ной
бы ли
эгзогенные
факторы,
тип а
распада
импортно-экс­
порт но й
системы
стран
СЭВ.
В
основе
этой
дискуссии
ле жит
вопрос
о
том,
как
измерять
нацио нал ьн ый
доход
коммунис­
тических
стран
до
на чала
пер ех ода
к
рынку,
в
особенности
ес­
ли
учесть,
что
ни
уро ве нь
це н,
ни
их
соотношение
не
обес­
печивают
рыночного
р авно весия .
Случай,
когда
уровень
цен
не
уравновешивает
спрос
и
предложение
(подавленная ин ­
фл яц ия), очевиден:
до
ц ено вой
либерализации
исчисление
ВВ П,
основанное
на
факторных
дох ода х,
приводит
к
з ав ыше­
нию
истинного
ВВП ,
так
как
факторы
оцен иваю т ся
выше,
чем
они
стоят;
факторные
доходы
не
мог ут
бы ть
полностью
использованы.
Хот я
подавленная
инфляция
до
начала
пере­
хода
к
рынку,
несомненно,
приводила
к
преувеличению
по­
ка зателя
п адения
реа льн ых
доходо в
{см.
[11], о ситуации в
П ол ь ше ), однако для слишком многих стран это утверждение
окажется
несосто я тель ным
при
учете
начального
уровня
де­
фицита
и
объема
сокращения
ВВП ,
на приме р
Чехословакия
и
Венгрия.
Таким
образом,
вря д
ли
это
объяснение
можно
сч и­
тать
общезначимым.


Введение
29
Схема
1.1
Услуги
_
_
_
_
1
D
Промышленное
производство
На
схеме
1.1
иллюстрируется
следу ющая
проблема:
сектор
услуг
подавл ен,
при
эт ом
контролируемая
цена
(P(f) ниже равно ­
весной
ц ены,
а
об ъем
предложения,
установленный
планирующи­
ми
органами, (Q(f)—
н иже
равновесного
уровня
об ъема
услуг,
при
котором
величина
пр ибыл и
для
общества
была
бы
макси­
мальной.
В
производственной
сфе ре
це ны
и
пре дл ожен ие
с во бод­
ны,
и
в ыну жде нное
замещение
в
сторону
производства
приво­
дит
к
тому,
что
кривая
спрос а
для
промыщленных
товаров
сов падает
с
Dq. При объеме выпуска Qff цена P(Jn является це­
ной
сделок
на
рынке17.
Измеренный
ВВП
равняется
P(fQ(f + P(JnQdn (предполагается,
что
ни
в
одном
се кт оре
нет
про­
межуточных
п р од у кт ов ). В этих условиях не существует прием­
лемого
сп осо ба
измерения
истинной
величины
ВВП.
Однако


30
Яцек
Ростовский
е сли
мы
установим
цену
на
два
продукта
на
уровне
их
предель­
ной
п оле зно сти
для
потребителя
при
данном
об ъеме
выпуска,
то
можно
считать,
что
“истинный”
ВВП
равен
PfQ(f + Pf1Qdn.
Когда
цены
на
услуги
будут
освобождены,
кривая
спроса
для
промышленных
товаров
смещается
в
/)/, а величина измерен­
ног о
ВВП
в
промышленности
снижается
с
P(jnQ(jn до Pf'Qf'.
Однако
“истинный”
ВВП
в
промышленности
изменяется
от
Pf'Qdn ДО Pf'Qf', что может быть либо снижением,
либо
ув е­
личением
в
зависимости
от
того,
больше
или
меньше
едини­
цы
э ластич ность
спроса.
Подобным
же
образом
“истинная”
величина
ВВП
в
се кт оре
ус луг
изменяется
от
PfQ(f до PfQf,
что
такж е
может
бы ть
и
с ниже ние м,
и
увеличением.
Од нак о,
независимо
от
того,
выр осла
или
умен ьши лас ь
ве личи на
“ис ­
тин ного ”
ВВП,
объемы
выпуска
Q(f и Qj" не приводят к мак­
с имиза ции
п ри были
для
общества
и
поэтому
должны
считаться
ху дшим и
по
сравнению
с
Q/5 и Qf. Более того,
если
уве ли че­
ние
в
“измеряемой”
величине
ВВП
в
секторе
ус луг
от
P(fQ(f
до
PfQf на самом деле не может быть измерено,
то
измеряе­
мый
ВВП
уменьшится,
даж е
ес ли
“истинный”
ВВП
мог
выра­
ст и,
и
общественное
благосостояние
ув е ли читс я'*.
В
главе
13 приводится пример проблемы,
связанной
с
ис­
пользованием
оф ициаль но й
с та тис тики
для
измерения
и зм ене­
ний
в
ВВП;
удв оен ие
коли чес тв а
магазинов
в
Польше
в
1990—
1991 годах (и
непропорциональное
улучше ни е
их
качества)
нашло
отражение
в
увеличении
измеренного
ВВП,
созданно­
го
во
внутренней
торговле,
на
8,6%!
5.
В нут риполитич ес кие
причины
макроэкономической
нестабильности
Исходной
политической
прич ин ой
мак ро эко но мическ ой
не­
стабильности
в
посткоммунистических
странах
след ует
при­
зна ть
демократизацию.
Отсюда
проистекают
и
все
остальные
политические
проблемы,
способствовавшие
рост у
инфл я ции
и
статис тически
измеряемому
падению
объема
производства.
Плановая
система
была
основана
на
страхе
пе ред
правящей
коммунистической
партией
и
ее
т айной
п олицией,
а
Госпланы
выпол нял и
лишь
технические
функции.
Когда
в
результате
де­
мократизации
страх
рассеялся,
сломался
фундаментальный
ме-


Введен ие
31
хан и зм,
на
котором
базировалась
вся
экономическая
систе­
ма,
—
выполне ние
приказов
с верх у.
Ха йек
{см.
[83]) доказывал,
что
экономическая
система,
в
к от орой
экономическая
де ят ельн ость
в
основном
регулирует­
ся
государством,
не
может
сочетаться
с
демократической
по­
литической
системой.
Конфликты,
возникающие
в
отсутствие
ры нка
(призванного неполитическими способами разрешать
миллионы
проблем,
связанных
с
раз ме щен ием
ресурсов
и
ра с­
пределением
д о х од ов ), остается рещать только диктаторскими
методами.
Отсюда
проистекает
и
прогноз-предупреждение
Хай-
ека
относительно
того,
что
если
вмещательство
государства
в
экономику
в
западных
ст р анах
бу дет
р ас щир яться
и
дальще,
то
это
может
окончиться
диктатурой.
Рыночные
революции,
с
1989 года охвативщие Центральную
и
Восточную
Ев роп у,
свидетельствуют
о
то м,
что
действует
и
об­
ратная
закономерность.
В
результате
па дения
коммунистических
диктаторских
реж и мов
потребовались
рыночные
мех анизм ы.
В
новых
политических
ус лови ях
это
оказалось
е динст венн ым
способом
з астави ть
экономику
функционировать,
пусть
даж е
и
несоверщенно.
Это
и
я в илось
осно вно й
пр ичино й
“прыжка в ры­
нок”,
а
во все
не
влияние
отечественных
либ ерал ьны х
догмати­
ков
и
не
призывы
МВ Ф.
И
неудивительно,
что
менее
вс ех
про­
двинулись
к
рынку
Туркменистан
и
Узбекистан.
Китай
продемонстрировал
нам,
что
диктатура
совместима
с
рыночной
экономикой,
однако
на
примере
ст ран
Центральной
и
Восточной
Евр опы
мы
видим ,
что
д емо кр атия
требует
рыночных
реформ.
Именно
неспособность
пон ять
эту
важнейщу ю
за коно ­
мер но сть
придает
некоторым
градуалистским
предложениям
сюрреалистический
налет.
Ослабление,
а
иногда
и
распад
госу­
дарства,
к оторым
сопровождался
кр ах
комм уни ст иче ск ой
сис ­
темы,
—
это
факт,
вне
зависимости
от
нашего
отношения
к
не му.
Например,
мысль,
что
такие
го суд арст ва
могли
бы,
не
говоря
уже
о
т ом,
что
должны
бы ли
бы,
проводить
а ктивн ую
и
эф­
фективную
промышленную
по лити ку
на
начальных
эт апах
п ре­
образований,
может
прийти
в
голову
только
те м,
кто
не
видел
предложений
по
такой
политике,
ра зра бот анны х
в
отраслевых
ми ни сте рств ах
указанных
стр ан
(см., нап ри мер, [107]). Пр акти ­
чес ки
то
же
самое
относится
и
к
антимонопольной
политике.
Ослабление
коммунистических
диктаторских
режимов
не
имело
заметных
эк оно мическ их
последствий.
Так ,
в
Польше,


32
Яцек
Р ос тов ский
С
ее
традиционно
сильными
профсоюзами,
пер вым
делом
ос­
лабла
дис цип ли на
заработной
платы.
В
ию не
1989 года,
за
два
месяца
до
ухода
коммунистов,
ста тист ичес кая
р еальн ая
зара­
ботная
плата
была
на
42% выше,
чем
двум я
годами
ран ее.
По­
ско ль ку
производительность
не
увели ч ивалась ,
ро ст
зар аботно й
платы
явился
просто
выражением
огромного
“денежного на ­
вес а ” (см. [1ID-
В
Советском
Союзе,
где
руководители
имели
бол ьшую
поли­
тическую
силу,
чем
рабочие,
с
1989 года предприятия в основ­
ном
игнорировали
центральные
плановые
органы
и
вступали
в
рыночные
отн о шения
друг
с
другом
на
бартерной
основе.
Кро­
ме
того,
д емо кр атиз ация
стала
причиной
экономического
рас­
пада
СССР
задолго
до
его
политического
расчленения,
так
как
вновь
избранные
вл асти
в
р есп убли ках
создали
экспортные
барь ер ы
дая
“защиты внутреннего рынка”
в
усл овия х
совокуп­
но го
и з быт очного
спроса.
Тот
же
процесс
полным
ходом
шел
меж ду
областями
Рос сийско й
Федерации
в
мом ен т,
когда
Гайдар
осуществил
цено ву ю
либе ра ли зац ию
и
так им
образом
поло ж ил
конец
это й
угрозе
политическому
единс тв у
Ро ссии
(глава 6).
По
в сем
странам
региона
ослаб лени е
налоговой
д ис циплины
привело
к
рост у
бюджетно г о
д ефицит а
и
подхлестнуло
инфля­
цию
(глава 11).
6.
Вне шне полит иче с кие
причины
макроэкономической
нестабильности
Демократизация
привела
к
гибели
Советскую
империю.
Это
означает,
что
СССР ,
а
потом
Россия
больше
не
желали
суб си­
дировать
—
путем
предоставления
дешевого
сырья
—
сначала
прежних
союзников
(с 1990 года), а затем и бывшие республи­
ки
Советского
Сою за
(с 1992 года). Такие субсидии составля­
ли
около
3% валового внутреннего продукта стран Централь ­
ной
и
Восточной
Европы
(см .
[68J) и во много раз большую
долю
ВВП
союзных
рес публ ик
СССР
и
Болгарии.
Прекраще­
ние
такого
субсидирования
я вило сь
мощным
экзогенным
уд а ром,
в ызвав шим
резкое
падение
об ъема
производства
в
реги ­
оне
и
жестокую
инфля цию
в
тех
странах,
которые
не
смогли
пр иве сти
сп рос
в
со о тветств ие
с
сок рат ив ши мся
пре длож е ни­
е м'9.
В
то
же
время
демократизация,
по ло жив
конец
стратеги-


Введение
33
ве с кому
противостоянию
с
Западом,
в
значительной
степени
уни чтож ила
спрос
на
вооружения
в
быв шем
социалистическом
лагере,
что
яв илос ь
вторым
по
мощи
экзогенным
ударом,
теперь
уже
в
о блас ти
спроса2".
Кроме
того,
ра звал
Сов етс ког о
Союза
вызвал
хаос
в
налого­
во-бюджетных,
кредитно-денежных,
платежных
и
торговых
с ис­
темах
образовавшихся
независимых
гос удар ств
(см.
главы
6и8).
В
Югославии
—
единственной
стра не ,
не
слишком
сильно
за­
тронутой
событиями
в
бывшем
Советском
Союзе,
—
демокра­
тизация
также
привела
к
политической
дезинтеграции
и
войне,
что
повлекло
за
с обой
нарушение
экономических
связей
и
сдвиг
в
ст рукт уре
производства,
только
в
данном
случае
в
сторо­
ну
производства
вооружений
(см.
главу
3).
В
то
же
время
но вые
государства
Центральной
и
Вос то ч­
ной
Европы
и
бывшего
Советского
Союза
обнаружили,
что
е сли
они
хотят
доб иться
экономической
независимости
и
об еспечит ь
зд оров ую
основу
для
своей
политической
незави­
симо ст и,
то
пре жде
всего
не обход и мо
полностью
ли бера ли­
зовать
и
перевести
на
рыночные
рельсы
э к ономи ческ ие
си с­
тем ы
и
стабилизировать
национальные
валюты.
Де ло
в
том ,
что
значительная
ча сть
их
экономики,
ос обенн о
промышлен­
ность,
зав исела
от
субсидированного
российского
сырья.
Уч и­
тывая
условия
торгового
шока,
возникшего
в
результате
по­
нят ного
нежелания
России
пр одолж ать
субсидировать
иностранные
нез ави сим ые
государства
(будь то посредством
з а ниже нных
цен
или
через
деф ици т
пл атежно г о
баланса), вну­
тренний
спрос
на
импо рт
из
России
необходимо
бы ло
сни­
зить,
а
для
опла ты
этого
им п орта
пришлось
изыскивать
до­
полнительные
валютные
сред ства .
Для
этого
тре бо вал ось
осуществить:
(1) резкое сокращение субсидий на сырье,
в
особенности
на
энергоносители;
(2) макроэкономическую стабилизацию в целях сокращения
внутреннего
совокупного
спроса,
что
в
свою
очередь
снизило
бы
спрос
на
импортные
товары
и
увеличило
предложение
э кс­
портных
товаров;
(3) общую либерализацию цен,
направленную
на
структур­
ную
перестройку
предложения
(прежде всего рост экспорта в
страны
—
не
члены
СЭВ
и
не
бывщие
союзные
республики
СССР).
2 Ростовский я .


34
Яцек
Ростовский
Необходимость
обр ести
эк ономи че ск ую
независимость,
чт о­
бы
стать
часть ю
нового
рыночного
международного
экономи­
ч еск ого
порядка,
пом огла
убедит ь
политиков
в
том,
что
пер е­
ход
к
рынку
и
ста бил изац ия
необходимы.
Особенно
это
касается
Пол ьш и,
Балтийских
стр ан
и
Сл о вени и21.
В
странах,
где
сл а­
бее
проявлялось
стр ем л ение
к
на ци она льной
незав исимо ст и,
та­
ки х,
как
Ук р аина
или
Белоруссия,
оказалось
сл ож нее
достичь
политического
консенсуса,
необходимого
для
быстрого
осуще­
ствления
ре форм .
В
третью
группу
входят
та кие
стр ан ы,
как
Хор­
ватия,
Грузия
и
Сербия-Черногория,
в
которых
шли
войны
и
которые,
как
и
многие
страны
в
п одо бной
ситуации,
страдали
от
оч ень
высокой
(и даже поистине гипер - )
инф ля ции.
В
этих
случаях
р еша ющее
зн ачение
имело
не
отсутствие
стремления
к
незав иси мо ст и,
а
невозможность
достичь
стабилизации
из-
за
бюджетных
сложностей,
вызванных
вой но й.
Что
касается
России,
то
она
попала
в
тиски
резк ого
сокра­
щения
производства
нефти ,
которое
в
пер иод
меж ду
1990 и 1992
годами
упало
с
516 до 399
млн
тон н.
Поэтому
в
1991 году Рос ­
сия
сократила
экспорт
неф ти
—
в
основном
в
страны
Цент­
р альн ой
и
Восточ ной
Европы
—
с
156 до 91 млн тонн.
Неза­
виси мая
Россия
продолжила
эту
политику
и
в
1992 году,
сократив
экспорт
в
страны
да льн его
зарубежья
до
66 млн тонн.
Однако
в
1993 году,
несмотря
на
п р од о лжающееся
значительное
падение
производства
нефти,
эк с порт
возрос
до
82 млн тонн за счет сни ­
же ния
потребления
в
России
и
поставок
в
ст раны
ближнего
за ру­
бе жь я2 2. Таким образом,
СССР ,
а
затем
Россия
экспо р тир о ва­
ли
экономическую
реформу
сна чал а
в
государства
Центральной
и
Вос точ ной
Евро пы,
затб ’м
в
страны
Балтии
(которые были
подвергнуты
энергетической
бло ка де
в
1992 и 1993 годах)
и,
на­
конец,
во
все
остальные
республики
бывшего
Советского
Со­
ю за 23. Сокращение производства нефти послужило также толч­
ком
к
реф ор мам
в
сам ой
Р ос сии,
поскольку
требовалось
поднять
цены
на
нефть
и
сократить
внутренний
спрос,
для
того
чтобы
стимулировать
экономию
энергии
и
обеспечить
необходимое
количество
нефти
для
экспорта.
В
это м
контексте
мы
и
должны
рассматривать
разрушение
торговых
отношений
ме жду
странами
СЭ В.
Государства
Ц ен­
тра льн ой
и
Восточной
Европы
вместо
бывшего
Советского
Со­
юза
вд руг
обнаружили
страну,
кот орая
б ыла
р еши те льно
наст­
ро ена
продавать
св ое
сырье
только
за
валюту
по
м и ровым


Введен ие
35
ценам,
но
оказалась
не
в
состоянии
создать
эффективный
ме­
ханиз м,
обеспечивающий
ее
импортирующим
организациям
возможность
получать
твердую
валют у
и
делать
закупки
в
В ос­
точной
Евр опе
(например,
ввести
ва лютн ые
ау к ционы
или
ча­
стичную
конвертируемость).
Стра н ам
Центральной
и
Восточ­
ной
Европ ы
оставалось
л ибо
п родо лжа ть
торговые
отнощения,
основанные
на
государственном
барт е ре
(за исключением сы ­
рья ), причем в этом случае они получали активное сальдо тор ­
гового
баланса
с
Россией,
но
на
эти
ср ед ства
был о
бы
нечего
или
почти
нечего
к у пить,
либо
они
мог ли
сдела т ь
то,
что
в
дей­
ствительности
и
сд ела ли,
а
именно
пе ре йти
к
расчетам
в
тве р­
дой
валюте
по
мировым
ценам.
Бол ее
того,
про долже ни е
го­
су дар ств енно й
б арт ерной
торговли
означало
бы
изоляцию
стран
СЭВ
от
цен
мирового
рынка
в
ситуации,
когда
бы ло
так
ва ж­
но
п е реходи ть
на
мировые
цены
{см. [120J). С об ст вен н о,
мож­
но
утверждать,
что
страны
Центральной
и
Восточной
Европ ы
за щли
слищ ко м
далеко
в
своих
попытках
сохр ани ть
торгов ые
о тн ощения
внутри
СЭВ.
В
1990 году поляки субсидировали их
в
размере
2% ВВП,
подобная
ситуация
бы ла
в
Венгри и
и
в
Че­
хословакии.
7.
Макроэкономическая
неста б ильн ост ь
и
поли тик а
во
время
перехода
к
капит ализм у
в
последующих
г лавах
рассматриваются
три
основ ные
темы:
причины
макроэкономической
нестабильности
в
посткоммуни­
стических
с тран ах
в
отнощении
как
объема
производства,
так
и
инфляции;
разработка
программ
стабилизации/либерализа­
ци и;
роль
финансовых
(в особенности банковских)
систем
в
про­
це ссе
с таби лиз ации
и
в
период
перехода
к
капитализму.
В
главе
1 общая тенденция к высокому уровню инфляции,
характерная
для
посткоммунистических
стран,
объясняется
в
терминах
действия
НУИУН
(не увеличивающего инфляцию
уровня
незанятости)
в
эко но мич еских
системах,
характеризу­
ющи хся
полной
з анято сть ю.
Особый
случай
представляет
соб ой
Сербия-Черногория,
где
в
период
1993—1994 годов ( гла ва 3) на ­
блюдалась,
возможно,
вторая
в
исто рии
по
стремительности
ги­
перинфляция,
развивщаяся
в
результате
попытки
в л астей
вес-
2*


36
Яцек
Ростовский
ти
во йну,
сто ивш ую
гораздо
больше,
чем
мог ли
покрыть
обыч­
ные
н ало ги.
Последовала
к лассич еская
гиперинфляционная
спираль,
когда
инфляция
съедала
обычные
налоговые
доходы
в
соответствии
с
эффектом
Танци—Оливейры.
В
главе
7 опи­
сывается,
как
инфляционные
ожидания
могут
прив е сти
к
вре­
менному
инфляционному
буму
даж е
в
отсутствие
расширения
де нежно й
массы
—
в
том
случае,
если
предприятия
увеличи­
ваю т
предоставляемый
друг
др угу
коммерческий
кредит.
Проведен
ан ализ
ряда
механизмов,
ответственных
за
рост
бе з­
работицы
и
падение
статистически
из ме ряе мого
объема
про ­
изводства.
Самым
важным
таким
механизмом
является
необ ­
ходимость
поднять
безработицу
до
или
выше
уровня
НУИУН,
с
тем
чтобы
сократить
и нфляцию
(глава I). Однако неудача по­
пыток
с табилиз иро ват ь
инфл я цию
еще
не
означает,
что
мож­
но
автоматически
избежать
падения
объема
производства.
Это
четко
прослеживается
на
при м ере
Сербии-Черногории
1993 го ­
да,
когда
гиперинфляция
привела
к
рез к ому
сокращению
про­
изводства
и
возникновению
массового
дефицит а,
даж е
при
на­
л ичии
свободных
иен
(глава 3).
Вероятно,
в
данном
случае
п адение
производства
час тично
является
след ствие м
вызванной
гиперинфляционными
помехами
потери
информации
об
отно­
сительных
ценах24.
Кроме
т ого,
необходимость
для
банковской
системы
впервые
за
сорок
лет
—
или
за
семьдесят
в
случ ае
Со­
ветского
Союза
—
начать
предоставление
кред и та
на
основе
ком ­
мерческих
критериев
с
первого
дня
осуществления
программы
стабилизации
неизбежно
вызывает
ограничение
кредитования,
что
отраж ае тся
на
производстве
в
т р адиционн ом
госуд арс тв ен­
ном
секторе
(глава 4).
В
главе
8 описана ситуация,
когда
рез­
кая
деваль вация
(необходимая,
если
страна
должна
накопить
достаточное
количество
международных
валютных
резервов
для
внедрения
системы
валютного
обеспечения)
одновременно
ве­
дет
к
инфляции
и
депрессии25. В главе 7
показано,
что
если
ин­
фл яц ионны е
ожид ания
вызвали
взрывной
рост
коммерческо­
го
кредита
до
уровн я
выше
допустимого,
тогда
неспособность
обеспечить
этот
кредит
увеличением
количества
но мина ль ной
суммы
д енег
в
обращении
может
вы зва ть
рез кое
падение
объ­
ема
производства.
Наконец,
в
главе
5 сделано предположение,
что
в
среднесрочный
период
на
пр едп р иятиях ,
контролируемых
трудовыми
коллективами,
нор мат ивное
регулирование
зара ­
ботной
п латы
мож ет
привести
к
со к ращ ению
производства,


В веден ие
37
так
как
рабочие
н ачинаю т
трудиться
менее
напряженно,
что ­
бы
повысить
реальную
зар або тную
плат у
за
действительно
от­
работанное
время.
Что
касаетс я
политики,
читатель
может
перейти
от
об щих
со­
ображений
по
поводу
проблемы
стабил и заци и
в
главах
1,2, Зи 6
к
конкретным
аспе ктам
политики
стабил и заци и,
ра ссма тр ивае­
мым
в
по след ующи х
г л авах.
Так ,
в
г лаве
1 доказывается,
что
ста­
билизация
должна
пр едщ ест воват ь
структурным
мерам,
направ­
ленным
на
повышение
эффективности
экономики,
поскольку
общественные
группы,
кот орые
больше
всег о
проигрывают
от
пе­
рехода
к
рынку,
укрепляют
с вои
позиции
именно
с
пом ощ ью
из­
быточного
спроса
и
высокой
инфляции.
В
ситуации,
когда
у
правительства
нет
дос тат очной
политической
силы
для
проведения
с табил изации,
предлагается
легализовать
долларизацию
экономи­
ки,
так
как
это
ограничит
возможности
властей
устанавливать
це­
ны
административным
путем
или
об еспечиват ь
покупательную
способность
при
помощи
печат ног о
станка.
В
глав е
2 предпочтение отдано “ш око в ой
терапии”,
а
не
п ост епен ной
стаб илиз ации,
исходя
из
необходимости
быстро­
го
изменения
ожиданий
для
уме нь ше ния
изд ер жек
стабилиза­
ц ии.
Рассматриваются
преимущества
традиционных
и
нетради­
ционных
методов
“шоковой терапии”
и
д елает ся
вы вод
в
пользу
традиционного
мето да,
при
кото ром
обменный
кур с
фиксиро­
ван,
а
заработная
плата
и
(в особенности)
це ны
отпущены.
Так же
предлагается
внести
в
новые
законодательства
го су дар ств
ре гио на
статьи
о
создании
систе мы
валютного
обеспечения
и
о
не обх одим ос ти
сб алансиро ван ного
бюджета.
В
главе
3 на примере Сербии-Чер но го ри и
показано,
что
в
ситуации,
к огда
наличных
д енег
почти
не
оста ло сь
всл едс твие
действия
механизма
высочайшего
инфляционного
налога,
ст а­
били зация ,
основанная
на
конвертируемости
мес тно й
валюты
по
фиксированному
курсу,
оказывается
весьма
эффект ивн ой
в
краткосрочный
период,
даже
в
отсутствие
ожиданий,
что
госу­
дарственный
бюд жет
будет
сбалансирован.
Это
ставит
под
со­
мнение
стабилизационную
ко нце пцию
Сарджента
(см.
[132]),
в
которой
сбалансированности
бюджета
отводится
центральная
роль
в
получении
кредита
доверия,
а
следовательно,
и
в
успеш­
ном
осуществлении
п рог раммы
стабилизации.
Пр ичин ы
пр ов ала
попыток
стабилизации
в
России
в
1992
году
про анал из ир ов аны
в
главе
6.
Помимо
недостаточной
ре-


38
Яц ек
Р ос тов ский
шительности
и
радикальности
реф орма торов ,
основными
про­
блемами
бы ли
отсутствие
ряда
ключ евых
государственных
ин­
ститутов
(таких,
как
таможенные
барье ры,
монополия
на
вы­
пуск
денеж ных
знаков)
и
г лубин а
структурных
проблем,
стоящих
перед
ро ссий ско й
экономикой,
которые
способны
были
бы с­
тро
привести
к
краху
любую
макроэкономическую
политику.
Что
касается
конкретных
политических
реш ений,
в
гл аве
5
рассматриваются
аргументы
за
и
прот ив
регулирования
ставок
заработной
пл аты
во
время
пе риода
стабилизации
в
постком­
мунистических
стр анах .
Глава
7 посвящена проблеме неплате ­
жей
между
предприятиями,
котора я
яв ил ась
основным
факто­
ром,
заставившим
Гай дар а
начать
отступление
от
политики
стабилизации
в
1992 году .
В
к аче стве
решения
проблемы
пред­
ла гае тся
конвертация
задолженности
в
ценные
бумаги
(без ка­
кой-либо
госуд арств ен ной
гарантии,
о ткры той
или
не явно й),
но
только
в
том
слу ч ае,
когда
политически
или
экономически
невозможно
удерживаться
от
каких
бы
то
ни
было
шагов.
В
гла­
ве
8 мы предлагаем механизм плавного выхода страны (в
дан­
ном
случае
Латвии)
из
рублевой
зоны
при
помощи
введения
втор ой
внутренней
валюты,
которая
должна
иметь
хождение
на­
ряду
со
стремительно
обесценивающимся
рублем.
Для
нормаль­
но го
фу нкцио нир о вания
новой
стабильной
валюты
пр едл аг ает­
ся
создать
систему
валютного
обеспечения.
В
главе
9 рассмотрены
дилеммы,
с
которыми,
по
всей
видимости,
сто л кн ется
лю бая
страна
после
достижения
макроэкономической
стабилизации.
Ос обое
внимание
уделено
проблемам,
порож дае мы м
ростом
денежной
массы
в
результате
увелич ения
денежного
мул ь типл и­
катора.
Этот
рост
такж е
усу губляе т
постстабилизационную
про­
бл ему
невозвратных
долгов.
В
главе
11 анализируются источ­
ники
постстабилизационного
налогово-бюджетного
кр из иса
в
Чехословакии,
Венгрии
и
П ольше
и
делается
выво д,
что
Вен­
гри я
должна
резко
сократить
свои
расходы
на
социальные
ну ж­
ды,
а
Чехии,
По льше
и
Словакии
нужно
избег ать
их
пов ыш е­
ния.
Пять
глав
книги
посвящены
фин ан сов ым
проблемам
и
в
осо ­
бенности
проблемам
банковского
сектора
в
переходный
пери­
од.
В
главе
4 анализируется версия “к реди тного
сжат ия”
для
объ я сн ения
п адения
статистического
объема
производства
по­
сле
краха
со циа лиз ма.
Утверждается,
что
кредитное
сжатие
яв­
ляется
неиз б еж ным
при
пер ехо де
к
капитализму,
пос кольку


Введ ение
39
Таблица
1.1
Основны е
макроэкономические
пок аза тели
посткоммунистических
с т ран , 1989—1995 гг. *
Инфля­
ция
в
1995 г.* *
Пиковая
инфля­
ция
ВВП
в
1995 г.
(1989 г .
= 100)
Рост
ВВП
от
низшей
точки
Низшая
точ ка
падения
про изв од ств
1989 г =100
Ч астн ый
сектор/ВВП
(середина
1994 г . )***
Страны,
достигшие
успеха
Албания
5
239
[1992]
75
26
60
[1992]
50
Армения
45
10996
[1993]
37
10
34
[1993]
40
Хо рва тия
3
1150
[1993]
84
3
82
[1993]
40
Чешская
Респ уб лик а
10
52
[1991]
85
7
79
[1993]
65
Эстония
22
954
[1992]
74
12
66
[1993]
55
Ве нгри я
28
32
[1991]
86
5
82
[1993]
55
Латв ия
23
958
[1992]
54
3
52
[1993]
55
Л итва
30
1175
[1992]
42
7
39
[1993]
50
Польша
23
640
[1989]
97
19
81
[1991]
55
Румы н ия
30
296
[1993]
81
8
75
[1992]
35
Словакия
10
58
[1991]
84
10
76
[193]
55
Словения
10
247
[1991]
94
13
83
[1993]
30
*
Ис то чник : [7]. Table 1.
Р.
525.
** Уровень инфляции дан в годовом исчислении,
число
в
квад ра тны х
ско бка х
об озна чае т
год
п иков ого
уровня
инф ля ции.
*** По приблизительным оценкам Европейского банка реконструкции и
развития.
Transition Report. 1994.


40
Яцек
Ростовский
Таблица
1.1
(Окончание)
Грузия
25
7380
[1994]
17
-
17
[1995]
-
Киргизия
25
1771
[1992]
43
—
43
[1995]
30
Македония
10
2198
[1992]
42
—
42
[1995]
20
Молдавия
20
10996
[1993]
37
10
34
[1993]
40
СерЬия-
Черногория
*
120
3,72х1013
[1993]
54
13
47
[1993]
—
Стра ны,
не
добившиеся
успеха
Азербай­
дж ан
100
1788
[1992]
35
—
35
[1995]
20
Бе лору сси я
260
1994
[1991]
54
—
54
[1995]
15
Каз ах стан
60
2567
[1992]
44
—
44
[1995]
20
Россия
145
2318
[1992]
49
—
49
[1995]
50
Та дж ики­
стан
240
7344
[1993]
40
—
40
[1995]
15
Туркмени­
стан
2500
9750
[1993]
63
—
63
[1995]
15
Украина
150
10155
[1993]
43
—
43
[1995]
30
Узб ек истан
155
910
[1992]
82
—
82
[1995]
20
* Источник:
г лава
3 настоящего издания и Ekonomska Politika, различные
номера
за
1995—1996 гг.


В веден ие
41
Таблица
1.2
Достижение
эк оном ическ ой
стабилизации
после
начала
реформ
(количество стран в регионе)*
На
второй
год
На
третий
год
На
четвертый
год
УРО ВЕН Ь
ИНФ Л ЯЦИИ
МЕНЕЕ
50% В ГОД
Стра ны
Цен т ральн ой
и
Восточной
Европы
1
4
5
Бывшая
Югославия
0
1
2
Бывший
СС СР
2
4
7
ВСЕГО
3
9
14
РОСТ
ВВП
Страны
Це нт р альной
и
Восточной
Европы
-
1
3
Бывша я
Югославия
-
1
3
Бывший
СС СР
-
4
4
ВСЕ ГО
-
6
10
* Источник; [7]. Table 1.
Р.
525.
ста бил из ация / либер али заци я
требует,
чтобы
банки
немедлен­
но
пе ре шли
к
системе
предоставления
кредита
на
коммерче­
ск ой
основе,
если
только
банк о вск ий
кр едит
не
отм ен яе тся
со­
четанием
д вух
мер;
аннулированием
задолженностей
и
вве дение м
банковской
системы
со
стопроцентным
рез ерви ров ан ием .
Эта
тем а
полезности
постепенного,
умере н ного
подхода
к
пе ре во­
ду
банковского
сектора
на
пут ь
коммер че с кого
кредитования
рассматривается
также
в
главах
8,9vi10.
В
главах
8и10
со­
держатся
предложения
по
созданию
максимально
с табил ьн ых


42
Яц ек
Росто вс ки й
кредитно-денежной
и
б анко вс кой
систем26. В главе 9
обсужда­
ются
в опрос ы
кредитно-денежного
регу лиров а ния
и
пр обл емы
невозвратных
дол гов ,
которые
порождаются
ремонетизацией,
в оз никаю щей
после
успешной
стабилизации.
В
главе
12 пред ­
лаг ает ся
о ценка
пригодности
универсальных
банков
гер ман ско ­
го
тип а
для
посткоммунистических
стран
и
делается
вывод,
чт о,
по ка
сохраняются
государственная
собственность
на
бан­
ки,
высокая
инфляция
и
тенд енция
к
государственному
регу­
лиро ванию
на
микроэкономическом
уровне,
такие
банки
вря д
ли
могут
считаться
пригодными.
В
главе
13 анализируется связь
между
шоковой
макроэкономической
стабилизацией
и
струк­
турн ым и
изменениями
на
примере
быстрого
развития
ча ст но­
го
сектора
в
Польше.
При меч ани я
1.
в
это т
список
мы
включаем
уже
не
с ущ еств ующую
ГДР
и
еще
не
су ще­
с твую щую
Боснию.
2.
Хорошей
иллюстрацией
различия
между
этими
д вумя
типами
го суд ар­
ственного
регулирования
является
отношение
к
монополиям:
сторон­
ники
регулирования,
направленного
на
развитие
рынка,
выступают
за
жестку ю
антимонопольную
политику
(см. , н апри мер, [120] —
в
квадрат­
ных
с кобк ах
указан
порядковый
номер
упоминаемой
работы
в
списке
ли­
тературы,
приведенном
в
конце
книги.
—
Прим,
ред.), вто время каксто­
ронники
регулирования,
направленного
на
торможение
рын очны х
процессов,
приветствуют
создание
сильных
нацио нал ьных
промыш­
ленных
групп.
3.
Мы
употребляем
это
название,
не
при д авая
ему
отрицательной
оценоч­
ной
конн от ац ии,
однако
здесь
есть
аллюзия
на
“вульгарный марксизм”.
Как
и
п ос ле дний,
“кейнсианство”,
исп овед уемо е
его
сторонниками,
довольно
незамысловато,
однако
у
него
ес ть
то
достоинство,
что
оно
с тре мится
да вать
четкие
и
определенные
политические
рекомендации.
4.
Путем
некоммерческих
кредитов
центрального
ба нка
го суд арственн ы м
п ре дприя тиям .
5.
Попул ис ты
во
вс ем
ми ре
часто
считают,
что
сти мули р уем ый
рост
спо ­
собен
ре шить
структурные
проблемы,
поощряя
рос т
“правильных”
от­
раслей
и
таким
образом
сокращая
относительную
значимость
“непра ­
вильных”.
В
посткоммунистических
странах
есть
течение
внутри
популизма,
согласно
кото ро му
мягкая
ма кроэкономи че с ка я
по л итика


Введ ение
43
поможет
перестроить
экономику,
ст им улируя
разви ти е
частного
сектора.
Также
часто
выск азы вает ся
мнение
(как популистами,
так
и
градуалиста­
м и), что невозможно осуществить перестройку предприятий в условиях
жесткой
кредитной
политики,
поэт ом у
перестройка
на
основе
ры ноч­
ных
показателей
треб у ет
мягкой
мак роэкон оми чес кой
политики.
6.
Как
мы
видели,
более
умеренные
г р адуалист ы
проповедуют
демонопо­
лизац ию
как
осн овн ое
содержание
перестройки,
в
то
время
как
г раду­
ал ис ты,
склонные
к
большей
ст епе ни
государственного
вмешательст­
ва,
сов етую т
создавать
кру пн ые
хол ди нго вые
компании,
которые
могли
бы
стать
наци он аль ны ми
корпора ция ми.
7.
Хотя,
по
мнению
ст оронн ик ов
структурного
п одход а,
монополия
—
это
п лохо,
так
как
она
порождает
инфляцию,
они
все
же
редко
при зыв ают
к
эне рги чной
антитрастовой
политике.
Монополии
пр ед ста вляют ся
им
неотъемлемой
частью
технологической
структуры
экономики,
а
поэто­
му
неистребимыми
и
неизбежными.
Умере нны е
градуалисты
(см., напри­
ме р, [116]) более последовательны в этом отношении.
8.
Конечно,
здесь
не
мо жет
идт и
реч ь
о
тех
стр ана х,
к ото рые
пережили
войну
(в том числе гражданскую), таких,
как
Арм ения,
Азербайджан,
Грузия
и
Таджи кис та н.
Портес
сам
признает,
что
Венгрия
не
у кла ды­
вается
в
эту
с хему:
похожий
уровень
пад ен ия
производства
требует,
чтобы
мы
обр ат и лись
к
“своеобразию страны”! Венгры совершили другие
о ш и бки: “волна добровольных банкротств и бремя процентов по кре­
ди там ”.
Какое
интересное
совпадение.
9.
Важ ным
искл юче нием
явл яет ся
то
значение,
которое
Портес
(см. [J20J)
прида ет
распаду
тор гов ых
связей
между
странами
Совета
Эк он омич е­
ской
Взаимопомощи
(СЭВ).
Одна ко
он
совершенно
ош ибочно
заявл я­
ет,
что
связанные
с
этим
процессом
опасности
недооценивались
рефор­
мистскими
правительствами.
Я
могу
лично
засвидетельствовать
бесконечную
череду
не ск ончае мых
заседаний
по
это му
вопросу,
по
кр ай ней
мере
в
По л ьше.
Однако
правительства
бывших
союзников
СССР
мало
что
м огли
сдела ть
(см.
параграф
6). Торговые связи не мог­
ли
не
порваться,
раз
Сов ет ский
Союз
п о треб овал
п латы
за
свое
сырье
в
валюте
по
м и ровым
ценам ,
однако
не
с мог
создать
механизма
междуна­
родных
расчетов
для
торговли
с
бывшими
союзными
госуд арст вами
и
ре спублика ми.
Похоже,
международная
торговля
не
является
той
областью,
где
объяснения,
предлагаемые
умеренными
гр аду алистами ,
можно
считать
удачными.
Т ак,
Портес
(см . [120]) выступает за “е ди н ый (ил и,
возмож­
но,
каскадный)
достаточно
выс ок ий
та ри ф”,
который
“дал бы возмож ­
нос ть
выигр а ть
время
для
п ерест ройк и” .
Поистине
здесь
он
уст упает


44
Яцек
Росто вс ки й
по
изощренности
другим
комментаторам,
п ре длагавши м
ввести
ступен­
чат ые
та р ифы,
к ото рые
с
течением
в ремен и
должны
бы ли
бы
автомати­
чески
уменьшаться.
Тем
не
ме нее
на
пре ды ду щей
странице
он
утверж­
дает,
что
избы точ на я
девальвации
валюты
в
Польше
и
Чехословакии
представляла
собой
серьезную
политическую
ошибку,
явно
не
осо зн а­
в ая,
что
ступенчатые
уменьшающиеся
тарифы
и
за ниже н ный
курс
ва­
люты
при
фик си ров ан ном
обменном
кур се
в
значительной
степени
р авноцен ны
(с той только разницей,
что
заниженный
валютный
курс
сти мули руе т
экспорт,
предоставляя
времен н ую
защиту
импортозамеща­
ющим
това р ам). Что еще более удивительно,
обви ня я
(справедливо)
из­
быточную
девальвацию
в
пор о ж дении
“постстабилизационной инфля­
ц ии”
в
Пол ьш е,
Портес
полагает,
что
механизм
этого
процесса
состоит
в
с лед ующем:
девальвация
позволила
м естн ым
фирмам
осуществлять
свою
монопольную
в ласть
в
секторе
торго вл и
тов ара ми
—
как
будто
соверш ен но
конкуре нт осп особн ые
производители
товаров
не
подняли
бы
цены
на
сво и
товары
до
мирового
уровня!
10.
В
к ачестве
примеров
п редлагаем ых
рецептов
мож но
привести
обобщест­
вле ние
или
прощение
всех
долгов
(см.
(9; 32]).
11.
К
этому
направлению
я
отношу
след ую щие
работ ы : [112; ИЗ; 119].
12.
Обычно
этим
занимается
само
г осуд арст во.
13.
Тем
не
ме нее
право
использовать
ино стр анну ю
валюту,
за
ко то рое
вы­
с тупа ют
Найшуль
(см. [ИЗ])и Ростовский ( гла в ы /
и
Рданной
книг и),
ограничит
возможности
государства
прибегать
к
печатному
станку
для
фин анс иров ан ия
эт их
пр ио бр ете нных
привилегий.
14.
Таким
образом,
Портес
(см.
[121]) небезосновательно говорит о “с о­
ве тниках ,
ко то рые
верят
в
макроэкономический
дисбаланс,
свойст вен­
ный
в сем
социалистическим
экономическим
системам”,
однако
он
должен
был
бы
добавить
к
э т ом у: “в условиях свободных цен и исход­
ной
нул евой
безработицы”.
15.
Это
полностью
согласуется
с
де йствие м
механизма
спроса,
который
свя­
зан
с
сокращением
масштабов
вынужденного-замещения
товаров,
что
описано
выше.
16.
Большинство
стор онн и ков
данн ой
точки
зрения
исключают
бывшую
ГДР
из
этой
груп пы
с тран.
17.
Можно
рассмотреть
бол ее
сл ож ный
с лучай ,
ког да
цены
в
пром ышл ен ­
ности
фиксированы,
так
что
в
это м
секто ре
также
наблюдается
избы­
точн ый
сп рос.
В
таком
случае
избыточный
спрос
в
сек то ре
услуг
предпо­
лагается
более
вы со ким
и
“первичным”
в
том
смысл е,
что
именно
этот
спр ос
“растекается”
и
вызывает
избыточный
спрос
в
промышленном
производстве.


Введение
45
18.
Невозможность
измерить
прирост
в
секторе
услуг,
ск орее
всего,
обуслов­
ле но
тем ,
что
при
коммунистическом
режиме
статистические
службы
не
были
ориен т ированы
на
измерение
потребительских
услуг
по
идео ­
логи чес ки м
соображениям
(они считались непроизводственными), или
тем ,
что
большая
ча сть
сектора
услуг
в кл ючает
“теневую”
деятельность,
связанную
с
уклонением
от
н ало гов.
В
нашем
примере
до
осуществле­
ния
л иберали заци и
цен
нет
“видимых очередей”
за
товарами,
а
то лько
“невидимые очереди”
за
у слуга ми
(например,
автомобили,
кото рые
не
ремонтируются
оче нь
долгое
время).
Таким
образом,
не
учитываются
потери
для
общества,
возникающие
в
резуль тат е
того,
что
ресурсы
от­
пра вл яютс я
в
очередь
(см.
[11]).
19.
См . [21] о последствиях неудач привести спрос в соответствие с резким
сокращением
внешнего
предложения
и
о
по пыт ках
компенсировать
это
сокращение
путем
расширения
сп ро са.
20.
Экзогенным
по
отношению
к
экономической
системе,
но
не
к
проц ессу
преобразований
в
целом.
21.
Словению
следует
р ассма тр иват ь
в
данном
случае
в
с равне нии
с
Сербией.
22.
Если
бы
пос та вки
в
страны
быв ш его
Советского
Союз а
сохранялись
на
уровне
1990 года в объеме 163 млн тонн,
тогда
ли бо
эк с порт
не фти
упал
со
156 млн тонн до 9
млн
тон н,
ли бо
внутреннее
потребление
сокра­
тилось
с
227 млн тонн до 80
млн
тонн,
ли бо
им ело
бы
место
сочетание
того
и
д руг ого.
23.
Крепнущее
нежелание
Росси и
п род олжа ть
поставлять
нефть,
не
получая
опл ат ы,
явля ет ся
одной
из
г лавных
причин
всплеска
реформистского
энтузиазма
на
Укр а ине
осенью
1994 года.
24.
Так
как
объем
производства
вы рос
после
пр о в едения
стабилизации
и
з ад олго
до
того ,
как
были
ослаблены
международные
санкц ии
против
Сер бии- Черно гор ии,
ест ь
все
основания
предположить,
что
падение
про­
изводства
являлось
одной
из
причин
самой
гиперинфляции.
25.
Да в айте
предположим,
что
вн ут рен няя
эластичность
предложения
и
спро са
на
импортные
и
экспортные
товары
так ова,
что
д евал ьвац ия
при­
вод ит
к
росту
предложения
импортозамещающих
товаров,
который
уравновешивает
паден ие
спроса
на
экспортные
товары,
в
то
время
как
тор говы й
бал анс
улучшает ся
б лаго даря
сложению
эт их
двух
изменений.
Общие
реальные
расходы
на
товары
оста ются
постоянными,
в
то
время
как
номинальные
р асходы
ув ели чи в аются,
поскольку
цены
на
них
по д­
нимаются
в
рез ультате
девальвации.
Е сли
номинальная
масса
д енег
в
обращении
внут ри
страны
остается
постоянной
и
скорость
денежного
обращения
не
увеличивается,
т огда
спрос
на
товары,
не
являющиеся
пр ед ме тами
международной
торговли,
должен
пад ать .


46
Яцек
Ростовский
26.
Что
касается
кредитно-денежной
сис тем ы
—
реч ь
идет
о
со з дании
но­
вой
нацио нал ьно й
валюты
в
Латвии,
а
формирование
банковской
сис те­
мы
рассматривается
в
более
общем
плане
для
всег о
ре гио на
в
целом .


Час ть
первая
Кризис
и
стабилизация
в
странах
Центральной
и
Восточной
Европы


■■Чь .
■
У
и-


Вв едение
Когда
писалась
глава
I, когда все думали,
что
ко мм унист иче ск ие
пар т ии,
хотя
и
в
осл аб л енном
состоянии,
все
же
будут
в
течение
неко тор ог о
времени
ост ават ьс я
у
власти
в
с тр анах
Центр аль но й
и
Восточной
Европы
и
в
Советском
Союзе,
автор
ст ремил ся
по казать
с
позиций
макроэкономики,
что
цель
коммунистов-ре-
форм ист ов
построить
“рыночный социализм без безработицы”
недостижима.
Эта
це ль,
кстати,
раз д еля лась
и
“Солидарностью”,
единственным
мощным
антикоммунистическим
оппозицион­
ным
движением
в
ре гио не
в
то
время,
ко гда
б ыла
написана
эта
гл ава1.
Это
объ ясн яе т,
почему
предлагаемые
рецепт ы
антиинфл я ци ­
онн ой
политики,
либер ализ ации
внешней
торговли
и
привати­
за ции
нося т
довольно
сдержанный
и
ограниченный
характер.
Мне
пре дст ав лялось,
что
сл абые
и
нелегитимные
коммунисти­
ческие
правительства
региона
не
способны
осуществить
стаби­
лиза цию
наци ональ ны х
валют ,
поэтому
долларизация
ка зал ась
наилучщим
способом
обеспечить
ст аби льн ой
валютой
новые
рынки
в
стра нах
Центральной
и
Восточной
Европы.
Я
не
счи­
тал
возможной
конвертацию
теку щ их
счетов,
а
либерализацию
внещней
торгов ли
видел
в
основном
в
предоставлении
свобод­
ного
выхода
на
ми ров ой
рын ок
экспортерам
из
частного
сек­
тора ,
а
и мпор т ерам
—
дост у па
к
иностранной
вал юте
(в тех стра­
нах ,
где
ожидалась
высокая
степень
долларизации
эк оном ики) .
Пр одаж а
государственных
предприятий
представлялась
невоз­
можной
по
политическим
прич инам ,
а
расщирение
час тног о
биз­
не са
ожидалось
исключительно
за
сч ет
развития
частного
сек­
тор а2.
Тем
не
менее
в
главе
в
явном
вид е
прочит ыв ае тся
сущест-
веннейщая
ди ле мма,
связанная
с
последовательностью
реформ:


50
Яц ек
Ростовский
насколько
необ хо димы м
явл яе тся
направление
у силий
в
первую
очередь
на
достижение
большей
гибкости
экономики,
с
тем
чт о­
бы
снизить
цену
стабилизации?
В
главе
1 эта дилемма сформу­
лирована
в
вид е
вопроса;
в
какой
последовательности
вы с тра­
ивать
меры
в
области
предложения,
направленные
на
пониж ен ие
не
увеличивающего
инфля ци ю
уров ня
незанятости
(НУИУН),
и
мер ы
в
области
спроса,
нацеленные
на
умен ьше н ие
инфля ­
ции.
Этот
вопрос
лежит
в
основе
спора
ме жду
сторонниками
шок ово й
терапии”
и
гр адуа лист ами:
градуалисты
стремились
при в лечь
внимание
к
высоким
изде р жкам
стабилизации
в
с лу­
чае
переформированной
экономики,
где
ряд
рынк ов
фу нк ци­
о ни руют
несо верш енн о
или
совершенно
не
функционируют,
а
ст ор о нники
“шоковой терапии”
под черки в али
негативные
по­
следствия
выс ок ого
уровня
инф ля ции.
Мы
определенно
высказываемся
в
пользу
проведения
ста­
билизации
в
первую
очередь.
Ар г у ме нтация : “заинтересован­
ны е”
круги,
кото рые
несу т
потери
в
результате
проведения
мер
в
облас ти
экономики
предложения,
—
это
те
самые
группы
производителей,
кому
выг о ден
высокий
ур о вень
спроса.
Ст а­
билизация,
таким
обра з ом,
не
т олько
способна
остановить
ин­
фляцию,
но
и
путем
создания
и зб ы точного
предложения
об­
легчает
проведение
нео бхо ди мых
структурных
преобразований.
Конечно,
не обход им о
приним а ть
и
те
мер ы,
которые
можно
реализовать
до
или
одновременно
со
стабилизационными,
од­
нако
сле ду ет
отметить,
что
пакет
“шоковых”
стабилизацион-
ных/либерализационных
решений,
осуществленный
в
Польше
всего
через
девять
месяцев
после
напис а ния
эт ой
главы,
был
совершенно
незнаком
экономистам,
занимавшимся
данным
регионом
в
то
время
(апрель 1989 года)3.
Гла ва
1 построена на макроэкономической концепции кри ­
вой
Ф ил липса,
показывающей
свя зь
ме жду
ур о внем
безрабо­
тицы
и
темпами
роста
уровня
цен.
Ес ли
в
стране
с
рыночной
экономикой
фактическая
бе зраб оти ца
опускается
ниже
“есте ­
ст венно г о ” (то есть не увеличивающего инфляцию)
уровня
не­
занятости,
то
инфляционные
проц ес сы
будут
уск орять ся
(схе­
ма
A.I).
Так
как
ни
в
одной
коммун ис ти че с кой
стране
—
за
исключением
Югославии
и
Ки тая
—
безработицы
не
было ,
они
неизбежно
должны
столкнуться
с
инфляционным
взрывом,
как
только
будут
сняты
ограничения
на
размер
заработной
п ла­
ты
и
освобождены
цены.
Бо лее
того,
в
результате
ди спро пор -


Часть
первая
51
ций
в
распределении
ресурсов,
являющ и хся
с ледс тв ием
выс о­
ко го
уровня
и нфля ции,
она
может
сопровождаться
тем
б ол ьши­
ми
реальными
издержками
(в плане занятости и объема про ­
и зв одс тв а), чем далее по пути к рынку продвинулась данная
страна.
Следовательно,
рыно чн ые
реформы
будут
успешными
тольк о
в
том
слу ч ае,
ес ли
им
сопу тст ву ет
политика
стабилиза­
ц ии.
Все
это,
учитывая
не по ворот лив ост ь
сист ем ы
и
многочис­
лен ные
перекосы
и
искажения
на
на чальн ом
этапе
пере ходн о­
го
периода,
по
всей
видимости,
потребует
оче нь
высок о го
уровня
безработицы.
Схема
А.1
Р
—
уровень
инф ляци и,
и
—
уровень
безработицы,
[Ре=0].
С
точки
зрения
сегодняшнего
дня
больше
всего
в
главе
1
поражает
кр айне
пессимистичный
п рогноз
по
по воду
уровня
безработицы,
который,
по
м оему
мнению,
должен
был
сопут­
ствовать
с таби лиз ации ,
а
такж е
сверхосторожная
оценка
мас­
штаба
и
скорости
осуществления
экономических
преобразова­
ний.
В
странах,
где
с таб илиз ация
прошла
успешно
(то есть
замедляется
и нфл я ция ), безработица не превышает 17% от чис ­
ленности
всег о
эко ном и чески
активного
населения
по
ср а вне­
нию
с
25—40%, о которых шла речь в главе /, и с 22%, нали­
чес тв ующими
в
настоящий
момент
(1994 год)
в
Испании.
В
не которы х
странах,
успешно
осуществивших
стабилизацию,
уров ень
безработицы
даже
значительно
ниже
5% (например,
в
Чехии,
Эстонии
и
Л ат в и и). Также следует отметить,
что
в
гла­
ве
1 практически ничего не было сказано о явлении,
которое


52
Яцек
Ростовский
оказалось
пр исущ им
всем
ст ранам
следствием
посткоммунисти­
ческих
эко но м ич еских
преобразований,
—
о
катастрофичес­
ком
падении
статистически
измеряемого
объема
про мышл е н­
ного
производства
и
ВВП.
В
главе
2 (параграф 5) предлагаются некоторые объяснения
то го
факта,
что
во
в ремя
пе риода
стабилизации
бе зраб оти ца
не
обяза те льно
должна
превышать
естественный
уровень4. Тем не
менее
о с тается
нерешенным
вопрос,
почему
фактический
уро­
ве нь
безработицы
оказался
настолько
ниж е,
чем
пре дпола гае ­
мый
естественный
ур ов ень?
Можно
выделить
две
гл авны е
при­
чины.
Во-перв ых,
даже
есл и
в
среднесрочной
перспективе
и нф ляция
не
связана
с
уровнем
б езра бот ицы
(то есть кривая
Филлипса
ра спо ло жена
в ерт икал ьно
в
точке
естественного
уров­
ня
безработицы
—
НУИУН), в краткосрочном периоде инфля ­
ция
может
зависеть
не
столько
от
уровня
безр або тицы,
сколько
от
скорости
изменения
этого
уровня,
потому
что
именно
данн ая
переменная,
во
в сей
видимо ст и,
определяет
ожидания
работни­
ков
относительно
угро зы
ста ть
безработными
(схема А .2).
Во-
вт оры х,
скорость
и
об ъем
предпринятых
ус илий
по
приданию
бол ьш ей
гибкости
сфере
пре дл оже ния
оказались
гораздо
боль­
шими,
чем
я
считал
возможным
во
время
написания
г лавы
1.
Сх ема
А.2
D Р/Р
—
скорость
изменения
цен
D и/и
—
скорость
изменения
уровня
безработицы
Р
—
уровень
инф ляци и,
и
—
уровень
безработицы


Час ть
пер вая
53
Сх ема
А.З
и
Одним
из
факторов,
к отор ые
связывают
падение
объема
производства
с
зависимостью
ме жду
уров ня ми
б езра бот ицы
и
инфляции,
в ыр аженной
кривой
Ф илл ипса,
являе т ся
структура
собственности
на
государственных
предприятиях
в
большин­
ств е
пос тком мун ис тиче ских
стран.
В
отсутствие
собственников,
кото рые
одновременно
и
заинтересованы
в
получении
макси­
мальн ой
прибыли,
и
способны
этого
достичь,
та
при бы ль,
ко­
торую
можно
по лу чить
от
сокращенного
объема
продаж
в
пост­
ста билиз ацио нны й
период,
скорее
всего,
будет
расп ре делять ся
между
оставшимися
сот рудн ик ами .
Таким
обра зом ,
безработи­
ца
сокращается
для
каждого
д анног о
уровня
реального
сово­
купног о
спрос а5 .
Тем
не
менее,
какова
бы
ни
была
структура
собственности,
для
то го
чтобы
дос ти чь
определенного
сниже­
ния
уровн я
инфляции,
ур ове нь
(или темпы роста)
безработи­
цы
должен
быть
стабил ь ным,
то
ест ь
рабочие
и
служащие
долж­
ны
понимать,
чт о,
добиваясь
повыш ени я
уровня
(или темпов
роста)
номинальной
заработной
платы,
они
рискуют
сами
по­
терять
ра бот у.
Если
контроль
и
алия ни е
трудового
коллектива
сильны
на
многих
предприятиях,
тогда
данный
уровень
(или сокращение
темпов
роста)
инфляции
пот реб ует
большего
сокращения
ре-


54
Яцек
Ростовский
ального
совокупного
спроса,
а
след ова тель но ,
вызове т
еще
больш ее
падение
объема
прои зв одс тв а6.
На
с хеме
А.З
проиллюстрирован
этот
результат.
На
левой
ча­
сти
диаграммы
(Q-Qp) отображено падение производства .
Кр и­
вая
XX показывает падение производства на частных предпри­
ятиях,
а
кривая
YY—
на
предприятиях
с
неопределенной
стр укту р ой
собственности
или
принадлежащих
трудовым
к ол­
лективам.
Анализируя
сокращение
производства,
помимо
кривой
Фил ­
липса
можно
гов орит ь
о
ряде
дру гих
механизмов,
действие
ко­
торых
создает
следующую
карт ину .
Есл и
рассматривать
в
ка­
честве
начальной
точки
отсчета
ситуацию
не удовл е творе н ного
спроса
на
определенные
важные
категории
ресурсов,
тогда
ис­
правление
этого
положения
неизбежно
должн о
кач ну ть
мая т­
ник
в
другую
сторону
—
в
ст орон у
избыточного
предложения.
Хорошо
известный
пример
действия
такого
механизма
—
рост
спроса
на
национальную
валюту
и
падение
спроса
на
товары,
что
сопутствует
политике
стабилизации
(глава 2). Е сли власт и
пытаются
смягчить
наступаюший
за
стабилизацией
спа д
путем
сл иш ком
ще дрого
печатания
денег,
инфляционные
ожидания
мо гут
возродиться,
сокращая
спрос
на
день ги
и
подстегивая
ин­
фля ци ю.
Поистине
грань
между
безболезненной
стабилизаци­
ей
и
ее
провалом
может
бы ть
очень
тонкой.
Одни м
из
механизмов,
ха ра ктер ных
для
экономики
комму­
нис тиче ского
типа,
явл яетс я
механ и зм
самовоспроизводства
из­
быточного
спроса
(см. [90]), который имеет два аспекта
—
с
точ ­
ки
зре ния
результата
и
с
точки
зрения
пот ок а.
Первы й
возникает
в
связ и
с
тем ,
что
хозяйственные
субъекты
придерживают
то­
вары,
пользующиеся
большим
дефицитом
в
результате
за ниже н­
ной
цены.
Когда
избыто чны й
спр ос
на
выпуск
этих
товаров
п ре­
одо ле вает ся
в
результате
отмены
субсидирования,
уменьшается
не
только
сп рос
на
выпуск
этих
тов аров ,
но
также
и
сп рос
на
су ществ ую щие
товарные
запасы
п адает
ниже
их
уровня
в
на­
стоящий
момент.
Хо з яйст венные
суб ъект ы
начинают
избав ­
ляться
от
товарных
запасов,
еще
больше
сокращая
таким
о бра­
зом
спрос
на
выпуск
этих
товаров.
Избыточный
спрос
в
п рошл ом
является
причиной
избыточного
пр ед ло жения
в
настояшем
б ла­
года ря
созданным
зап ас ам.
До
окончания
процесса
корректи­
ровки
запасов
лю бые
попытки
полож ить
конец
избыто чно м у
предложению
выпускаемой
продукции
и
верну ть ся
к
б ала нсу


Часть
первая
55
предложения
и
спроса
путем
повышения
спроса
не
могут
увен­
чаться
успех ом ,
так
как
требуется
довести
уровень
спроса
на
то­
варные
запасы
до
фактического
уровня
запасов,
что
возможно
тол ько
в
ситуации
и з быт очного
спроса
на
вы пуск
товаров.
Эффект
потока
вызывается
вынужденной
заменой.
Сп рос
на
товар
А,
на
который
заниж ен а
ц ена,
перемещается
на
товар
Б.
Устранение
избыточного
спроса
на
выпуск
товара
А
в
результа­
те
либ ерализ ации
цен
приводит
к
па ден ию
спроса
на
производ­
ство
тов ара
Б.
Относительная
це на
на
товар
Б
падает
наст о ль ко,
что
ча сть
мощностей
по
производству
товара
Б
становятся
не­
рентабельными.
Только
в
том
слу чае,
если
избыточный
спрос
на
производство
то вара
А
будет
восстановлен,
спрос
на
произ­
во дств о
товара
Б
сможет
подняться
до
уровня
пре длож е ния
то­
вара
Б,
соот в етс тв ующе го
имеющимся
мощностям
по
произ­
водству
товара
Б
(Введение,
схема
1).
Пе рвый
в ар иант
главы
2 написан в августе -с е нт ябре
1989 года .
Так
как
в
Польше
к
том у
моменту
уже
был о
некоммунистиче­
ское
правительство,
к от орое
обладало
высокой
степенью
леги­
тимности,
позволявшей
ему
заниматься
стабилизацией
макро­
эк он оми ческ ой
с итуа ции,
в
главе
2 в гораздо большей степени,
чем
в
главе
1, затрагивались вопросы сравнения различных ме ­
тодов
стабилизации.
В
это й
главе
приведены
арг умент ы
в
по ль­
зу
“шоковой”
стабилизации.
Гла вным
доводом
является
то,
что
данный
механизм
сн изит
издержки
ст аб ил изации
в
пла не
рос­
та
безработицы:
крутое
изменение
режима
вед ет
к
изменени­
ям
в
ожиданиях
населения
(и к смещению краткосрочной кри­
вой
Филлипса
в н из ), так что безработица не обязательно должна
превысить
ест ест венный
уровень.
Тем
не
менее
осуществление
стаб илиз аци и
в
ст ран ах
В ост очной
Европы
представляется
не­
возможным
без
повышения
уровня
безработицы
на
том
осн о­
вании,
что
до
начала
реформ
экономические
системы
эт их
стран
не
знали
безработицы,
а
следовательно,
фактическая
без­
работица
была
значительно
ниже
естественного
уровня,
что
невозможно
поддерживать
в
настоящих
условиях.
Для
осуществления
такого
резкого
пов орот а
к
безын ф ляц и­
онному
режиму
в
главе
пре дл агае тся
следующий
рецепт.
Вла ­
сти
должны
зар анее
заявить
о
сво ем
непреклонном
намерении
добиться
сбалансированного
бюджета
и
установить
незыблемый
о бменны й
курс .
В
каче ств е
наилучшего
способа
достичь
этого


56
Яц ек
Ростовский
предл агало сь
закрепить
назв а нные
обязательства
в
законодатель­
ном
порядке.
С
приходом
к
вл асти
нов ых
некоммунистиче­
с ких
правительств
по
к райне й
мер е
в
некоторых
странах
реги­
она
требовалось
принять
новые
зако ны ,
и
мне
представлялось,
что
это
хорош ая
возможность
со здат ь
ста бил ьну ю
осн ову
для
макроэкономической
политики
на
время
переходного
перио­
да.
Фактически
такой
“законодательный”
подход
был
принят
то лько
в
Эстонии
—
и
то
лишь
частично.
Эстония
внесла
по­
ло жение
о
полно м
обеспечении
национал ьной
валюты
между­
народными
резервами
в
Закон
о
центральном
банке
1992 года
в след
за
Аргентиной,
к от орая
сделала
то
же
самое
в
1991 году
(см .
главу
10).
К
числу
немногих
стран,
которые
сумели
и
под­
де ржать
бюджетный
баланс
(по крайней мере на бумаге), и из ­
беж ать
девальвации
с
начала
переходного
периода,
относятся
Чехословакия
и
ее
преем ница
Чеш ск ая
Р е спуб лика
(см .
главу
II), Эстония и Латвия*.
Такж е
в
г лаве
2 обсуждается вопрос,
какой
д олжна
быть
“шоковая”
стабилизация
—
ортодоксальной
или
гетеродоксной.
Последний
вар и ант
отличается
испо ль зо ван ием
механизмов
регулирования
цен
и
ставок
заработной
плат ы,
помимо
жест­
кой
кредитно-денежной
и
налогово-бюджетной
политики,
харак­
терных
для
ортодоксальной
шоковой
стабилизации.
Пос кольку
регулирование
цен
и
ставок
заработной
плат ы
несовместимы
с
понятием
рыно чно й
экономики,
я
высказал
явное
пр едпо ч те­
ние
ортодоксальному
варианту
стабилизации
—
в
особенности
для
по ст к омм унисти чески х
стран.
Рассматривалось
та кже
со чет а­
ние
контроля
за
заработной
платой
со
свободными
цен ами ,
кото­
рое
имело
место
во
многих
из
эт их
ст р ан9, и такой гибрид ор­
тодоксального
и
гет еро докс ного
подходов
был
оправдан
на
тех
осн ован иях,
что
в
го суд арст венно м
секторе
нет
насто ящ их
х озя­
ев,
кото рые
попытались
бы
со п роти влят ься
ст ремле ни ю
рабо­
чих
добиваться
п овыш ения
заработной
платы
(по этой же при ­
чи не
было
отмечено,
что
такое
регулирование
сл едуе т
применять
только
по
отношению
к
государственным
предприятиям). Сейчас
я
счи та ю,
что
эта
аргументация,
возможно,
не
вполне
состоя­
тельна
(см .
главу
5). Тем не менее я попрежнему полагаю,
что
сдерживание
рос та
заработной
плат ы
может
быть
полезным
как
форма
некоего
предварительного
о бяз ател ьс тва
со
стороны
правительства,
в
значительной
степени
так
же,
как
и
режим
фик­
си ро ванно го
обменного
курса .


Ча сть
первая
57
В
главе
2 режим фиксированного обменного курса рассма­
тривается
как
не
противоречащий
ортодоксальному
варианту
стабилизации.
Конечно,
нео бхо димо
иметь
в
виду
разницу
ме ж­
ду
в ре менно
фиксированным
обменным
курс ом ,
вводимым
с
целью
сократить
скор о сть
д енежног о
обр ащ ения
в
первые
ме­
сяцы
действ ия
программы
стабилизации
(так фиксированные
курсы
используются
в
гет ерод окс ны х
програ м м ах), —
и
посто­
янно
фиксированным
паритетом
валют,
как
это
имело
место
в
двадцатых
годах
в
Австрии,
Германии,
Вен гр ии
и
Поль ще,
когда
они
вернулись
к
золотому
стандарту,
что
я
и
предл аг аю
в
данной
главе.
Тем
не
менее
я
оговариваюсь,
что,
если
зафик­
сированный
обменный
ку рс
приво д ит
к
значительной
недооцен­
ке
национальной
валюты
в
реальном
выражении,
тогда
с
на­
чалом
с та бил из ации,
по
мер е
приб лиже ния
цен
внутреннего
ры нка
к
м иро вым,
будет
рас круч ива ть ся
инфляция,
д аже
если
бюдж ет
с бал ансир о ван
и
наличествует
жесткий
контроль
над
внут ренним и
источниками
выпуска
денежных
знаков.
В
гла ­
ве
3 высказано опасение,
что
эта
“инфляция,
свя зан ная
с
дви ­
жением
к
ми ро вым
ценам”,
приведет
к
сохранению
инфляци­
о нных
ожиданий,
в
ре зу л ьтате
чег о
инфляция
снова
начнет
набирать
обо ро ты
и
о ка жется
невозможным
поддерживать
фик­
сированный
ку рс
обмена
валют.
К
в оп росу
о
т ом,
каким
обра­
зом
сохранять
на
одном
уров не
курс
обмена,
установленный
в
начале
п ерио да
ст абил и заци и,
нео пр еде ленно
долгое
время,
автор
возвращается
в
г лавах
8тл10.
Глава
3 посвящена крайнему случаю гиперинфляции в Сер -
б ии-Ч ерно го рии
1993—1994 годов .
Возможно,
это
была
втор ая
по
скорости
гиперинфляция
в
истории,
значительно
пре вос хо­
дящая
германскую
гипер инфля цию
1923 года.
Современникам
пре дста ви л ась
редкая
возможность
непосредственно
набл юдат ь
микроэкономические
результаты
(и издержки)
гиперинфляции.
Сербско-черногорский
эпизо д
также
я сно
показывает,
что
ин­
фляционное
ф инансир о вание
в
качестве
постоянной
поли ти ки
невозможно
в
сил у
воздействия
эффекта
Танци—Оливейры
на
реальные
налоговые
поступления
и
из-за
разрушительного
вли ­
яни я
инфляции
на
производство.
Наконец,
этот
эпизод
проде­
мо нс три ров ал,
чт о,
когда
ко ли чест во
реальных
нал и чных
ден ег
сводится
к
м инима ль ным
величинам
в
результате
тяжелейще-
го
инфляционного
налога,
стабилизация,
основанная
на
введе­
нии
конвертируемости
местной
валюты
по
фиксированным


58
Яцек
Ростовский
ставкам,
в
краткосрочной
перспективе
дает
весьма
положитель­
ный
результат
да же
при
полн ом
отсутствии
надежд
сбаланси­
ровать
государственный
бюд жет .
Это
ста вит
под
серьезное
со­
мнение
к о нцепцию
рациональных
ожиданий
применительно
к
стабилизации
{см., например, [132J).
В
главе
4 обсуждается вопрос,
возможно
ли
в
посткоммуни­
стических
стра нах
избе жат ь
кред итн ого
голода ,
ведущего
к
со­
кращению
объема
производства.
В ы сказ ыва ется
предположение,
что
пот реб уют ся
далеко
идущие
структурные
пре образ ова ния,
а
не
только
ме ры
п оли тиче ского
характера,
для
того
чтобы
н ей­
т рали зова ть
результаты
так ого
кредитного
голода.
В
главе
5 в продолжение обсуждения,
начатого
в
главах
1и
2 приводятся аргументы за и против регулирования ставок за ­
работной
плат ы
во
время
стабилизации
в
посткоммунистиче­
с ких
странах.
Делается
вывод,
что
б ольщая
ча сть
аргументов
в
пол ьзу
такой
политики
не
выдерживает
критики,
однако
они
могут
б ыть
полезными
в
каче ств е
способа
за яви ть
о
гот овно с­
ти
пра в ите льс тва
осуществить
стабилизацию,
и,
как
пре дста в­
ляется,
им енно
эту
роль
они
сыграли
в
П ольще
в
1990—1991
годах.


Глава
1
Рыночного
соц иализ ма
недостаточно:
инф ля ция
и
безработица
в
реформированной
экономике
к ом м унист ич еских
стран
Во
вс ех
странах,
эко но мику
которых
можно
охарактеризовать
как
“рыночный социализм”,
наблюдается
вы сок ая
инфляция
или
гиперин фл я ция .
В
1988 году уровень инфляции достиг 17%
в
Венгрии
и
20% в Китае, 60% в Польше и 195% в Югославии.
Последствия
эти х
процессов
для
в сей
Центральной
и
Вос точ ­
ной
Европы
и
для
Со ветс ко го
Сою за
весьма
серьезны
и
глу­
боки .
Неудовлетворительные
результаты
экономического
раз­
вития
стран
Центральной
и
Вос точн ой
Европ ы
в
о сновно м
объ яс няют ся
неэффективностью
традиционной
централизован­
ной
экономической
системы,
кот орая
проявляется
в
неспособ­
ности
обеспечить
гармоничный
рост,
производить
конкурен­
тоспособную
экспортную
продукцию
(что приобретает особое
значение
в
свете
огромн ог о
внешнего
долга
многих
восточно­
европейских
стран)
и
в
вы сок ой
материалоемкости
экономи­
ки.
Рыночный
социал из м
ча сто
видится
сп осо бом
повыш ени я
эффективности.
Ес ли,
как
это
представляется
очев и дн ым,
ры­
ночный
со циализ м
без
безработицы
является
по
св оей
приро­
де
инфляционной
системой
и
если
инфляция
оказывает
раз­
руши те льн ое
воздействие
на
экономическую
эффект ивн ост ь
(и,
конечно,
поли ти ческ ую
ста би льнос ть)
в
условиях
рыноч­
ного
социализма,
то
проведение
реформ
с
целью
формирова­
ния
рыночного
социализ м а
следует
признать
неадекватным
ре­
шением
экономических
проблем
ко мм у нис тических
стран.
Тогда
встает
вопрос:
какие
иные,
или
дополнительные,
меры
необходимо
приня ть ,
чтобы
вылечить
экономику
этих
стр ан.
В
конце
данной
раб оты
представлены
некоторые
предвари­
те льны е
соображения.
Те,
кто
придерживается
мнения
о
слаб ом
отри ца те льн ом
воздействии
инфляции
на
реформированную
эко но мику
ком-


60
Яц ек
Рос то вск ий
м ун ист ичес ких
стран,
утверждают,
что
в
эт их
странах
произ­
водственные
реш ения
и
рас пред ел ени е
ресурсов
до
сих
пор
в
преобладающей
степени
определяются
административными,
а
не
рыночными
механизмами.
Следовательно,
инфляция,
кот орая
является
исключительно
рыночным
феноменом,
практически
не
сказ ы вает ся
на
производстве
или
капиталовложениях.
К
этому
аргументу
необходимо
отнестись
серьезно.
Конечно,
что
касает ­
ся
Венгрии
и
Польш и,
у
нас
есть
значительные
свидете ль ств а
в
пол ьзу
тог о,
что
во
всех
сферах,
кроме
сфер ы
потребительских
товаров,
рес ур сы
в
основном
распределяются
административ­
но
(см . [91; 123; 70}). Мо жно ,
конечно,
пр едс тавит ь
себе
эконо­
мическую
систему
с
таким
жестким
“неформальным центра ­
лиз о ванны м
упр авлением ”
производством,
что
ден ьги
внутри
сектора
пр о мы шленност и,
б удучи
формально
активными,
факти­
чески
были
бы
па с с ивными
(какими они формально являются
в
традиционной
экономике
советского
типа). Деньги будут дей­
ств ит ельно
ак т ивными
только
внут ри
сек тора
потребительских
тов аров
и
на
рынке
труда.
В
та кой
экономической
систем е
ин­
фл яци я,
в
результате
несогласованности
в
изменениях
зар а­
бот ной
плат ы
и
це н,
явится
лиш ь
дополнительным
элементом
непредсказуемости
в
постоянно
изменяющейся
ка рти не
дефи­
цита,
который
исп ыты ва ют
экономики
со вет ск ого
типа.
В
таком
случае
пол учае тся ,
что
инфляция
не
может
се рьезн о
затормо­
зить
достижение
эффективности,
кот орую
пр изва но
о б еспеч ить
внедрение
рыночного
социализма,
просто
по то му,
что
рыноч­
ный
социализм
по-настоящему
еще
не
в недр ен.
Нам
эта
аргументация
представляется
б езо снова тел ьно й.
Во-
первых,
да же
если
инфляция
почти
не
оказывает
реального
воздействия
на
реформированную
социалистическую
эконо­
мику ,
потому
что
р ыно чный
социализм
фактически
не
был
внедрен,
проб лема
инфл я ции
все
же
встанет,
когда
это
про ­
изойдет
(если только не утверждать,
что
внедрение
рыночно­
го
социал из м а
одним
своим
фактом
как им -то
образом
отме ­
нит
инфляционные
трудности). Во-вторых,
те,
кто
с чит ает,
что
р ыно чный
со циал изм
фактически
не
был
осуществлен
в
да н­
ных
ст ранах,
зач асту ю
также
видя т
в
росте
частного
секто ра
ис­
точник
практически
вс ех
происходящих
по ло жител ь ных
эко­
но ми чес ких
сд виг ов.
Вряд
ли
могут
быть
сомнения,
что
в
отсутствие
альтернативной,
то
есть
иностранной,
валюты
(об
эт ом
подробнее
см.
ниже)
инфл я ция
должна
отрицательно
ска-


Час ть
первая
61
заться
на
эффективности
частного
секто ра .
В-третьих,
в
стра­
нах,
о
которых
идет
речь,
весьма
вер о ятны
нега тив ны е
поли­
тич еск ие
последствия
инфляции.
Развиваясь
неравно мер но ,
б ыст рая
инфляция
вы зыв ает
у
лю дей
острую
обеспокоенность
относительно
их
абсолютного
и
отн оси те льно го
уровня
жизни,
подрывая
легитимность
правительства,
которое,
как
представ­
ляется
населению,
не
сп ра ви лось
со
своей
главнейшей
о бязан­
ност ью .
В-четвертых,
име ют ся
д анны е,
по дтв ерж дающ ие
то,
что
инфляция
на
самом
д еле
им еет
реальные
экономические
последствия
во
вс ех
стр анах ,
о
которых
и дет
р ечь.
Та к,
роль
обме нн ого
курса
в
ст имули рова н ии
польского
экспорта
на
ми­
ровые
рынки,
торгующие
за
тве рду ю
валюту,
признается
даже
скептически
н астр оенны ми
наблюдателями
ти па
Горыньи
и
О т та10.
Одн а
из
основных
проблем,
на
которую
они
указыва­
ют,
сост оит
в
том,
что,
в
то
время
как
инфл я ция
развивается
относительно
плавно,
девальвация
происходит
скачками,
под ­
ры вая
способность
предприятий
п о дсчит ать
при были
и
убыт­
ки
в
отсутствие
рынков
по
валютным
сдел кам
на
сро к.
Подоб­
ный
механизм
дей ств ует
и
в
Кит ае.
Об
это м
свидет ел ьст в ует
предложение
генерального
секретаря
Компартии
Кита я
Дзе
Яна
летом
1988 года принять пакет решений,
направленных
на
стимулирование
экспорта,
предусматривавший
пятидесятипро­
центну ю
девальвацию
юа ня
и
лиш ь
двадцатипроцентное
по вы­
шени е
заработной
пла ты" .
Что
касае тся
Венгр ии,
Корнай
(см . [91]) в своем обзоре,
в
це лом
весьма
скептически
оцени­
вая
роль
рын очн ых
сил
в
стр ан е,
утверждает,
что
“известный
динамичес ки й
процесс
инфляционной
сп ира ли
цен ,
издер же к
и
заработной
платы...
может
нанести
большой
вре д
децентра­
лизации,
фин ан сово й
дисципли не
и
рациональному
исчисле­
нию
издержек
и
прибылей.
С
собственной
неэффективностью
можно
пре красно
справляться,
перекладывая
рост
издер ж ек
производства
на
пл ечи
п о ку па те ля”. Наконец,
Корнай
отм е ча­
ет,
что
инфляция
тормозит
про вед е ние
рын оч ных
ре ф орм.
Прежде
всего,
она
с озд ает
ситуацию,
в
к оторой
рыночные
ре­
форм ы
и
инфляция
соединяются
в
общественном
соз нании
в
ед иное
целое,
а
к роме
того,
что
менее
оче ви дно,
но
не
мен ее
о пасно ,
са мим
фактом
подрыва
во зможн ос ти
рациональных
э ко ном ически х
расчетов
хозяйственных
субъектов
она
позво­
ляет
бюрокра та м
утверждать,
что
рын ок
приводит
к
я вным
не­
сообразностям
в
распределении
и
использовании
ресурсов.


62
Яцек
Ростовский
1.
Причины
инфляции
при
рыно чно м
социализме
в
западной
экономической
литературе
уделяется
ма ло
внима­
ния
проблеме
инфляции
при
“директорском” (то есть не юго­
славском)
рын очно м
с оциа лиз ме,
однако
дискуссия
о
причи­
нах
инфля ции
в
к апи тали сти че ских
рыночных
эк он о миках
может
быть
с
опр е де ле нными
огов орка ми
отнесена
и
к
рыноч­
но му
со циал изм у.
Объяснения
инфляции
можно
сгруппировать
следующим
обр азо м;
(1) историческое;
(2) общепринятое,
или
“ускоренческое”;
(3) “обусловленное ростом издержек”.
П очти
все
ниж есл еду ющее
касается
стр ан
“директорского”
ры­
ночного
социализма,
к
числу
которых
отн осятся
Китай,
Венгрия
и
Польща
(если экономическая перестройка действительно будет
осу щ ествл ена,
в
эту
группу
та кже
юйде т
и
Советский
Союз ). Ино ­
гда
также
делаю т ся
ссылки
на
Югославию,
в
тех
случаях,
когда
обсуждаемые
вопросы
касаются
и
этой
стр ан ы.
Существует
ог­
ро мная
ли те рат ура
по
во прос у
о
причинах,
порождающих
инфля­
цию
в
экон оми че ск их
с и стемах
с
рабочим
сам оу пр авл ением
в
це лом
и
в
Югославии
в
ч аст ност и.
В
данной
работе
я
не
ставлю
с ебе
це ли
вступать
в
эту
диск у ссию.
Мы
называем
“историческими”
те
объяснения,
в
кот о рых
подчеркивается
роль
сл уч айных
и
временных
явлений
в
порож ­
дении
инфл я ции
и
не
утверждается,
что
инфляционность
за­
ложена
в
самой
природе
сист ем ы
рын очног о
социализма
с
по л­
ной
занятостью.
К
этой
группе
относится
точ ка
зрения
Корнай
(см. [91]), что рост инфляции в Венгрии в восьмидесятые годы
был
вызва н
поли тик ой
повыщ ения
цен
на
потребительские
то­
вары ,
проводимой
венгерскими
властями
с
целью
сок ращ ения
потребления,
а
это
в
свою
оче ре дь
дол жно
было
привести
к
улу ч-
щению
пла те ж ного
бал ан са.
К
эт ой
же
группе
принадлежит
и
к он це пция,
согласно
которой
инф ля ция
в
условиях
рыночно­
го
с оциализ м а
является
наследием
пр едщ еств ую щей
экономи­
че ской
сист ем ы
(советского типа). Суть этого подхода заключа­
ет ся
в
следу ющем;
когда
система
советского
типа
с
присущим
ей
высоким
уровнем
и з быт очного
спроса
на
потре би тельс кие
товары
подвергается
либерализации
(в особенности важно пре­
доставление
независимости
предприятиям
в
установлении
уровня


Ча сть
первая
63
заработной
платы
и
ц ен ), неизбежно возникает период колеба­
ния
цен
и
приве д е ния
в
соотв етс тв ие
спроса
и
пре дложе ни я,
что
в
реа льн ых
условиях
не
мо жет
происходить
мгновенно.
Однако
между
двумя
вы шепр ивед енны м и
подходами,
прин ад­
лежащими
к
“исторической”
группе,
су щест ву ет
важное
разли­
чие:
первый
ориентирован
на
конкретное
своеобразие
данной
страны,
в
то
вре мя
как
вт орой
пр име ним
ко
всем
экономическим
системам,
совершающим
перехо д
от
экономики
советского
ти­
па
к
рыночному
социализму.
Тем
не
менее
оба
п одх ода
отрицают
тот
факт,
что
п одв ерж еннос ть
инфляции
заложена
в
самой
п ри роде
“директорского рыночного социализма с полной занято ­
стью”.
Мы
здесь
не
будем
анализировать
политические
в ыво ды,
следующие
из
исторических
объ я снений,
ориентированных
на
конкретное
своеобразие
отдельно
взятой
страны,
поскольку
в
та ком
случае
потребуется
подробно
рассматривать
экономиче­
скую
политику
и
инс титу ты
каждой
страны.
Кроме
того,
тот
факт,
что
высокий
уров ен ь
инфляции
имеет
характер
общей
за­
кономерности
при
рыночном
со циа лиз ме
(хотя мы располага­
ем
лищ ь
тремя
примерами,
однако
соответствие
—
стопроцент­
ное !), может служить по крайней мере первым аргументом в
пользу
обще й
для
всех
стр ан
к о нце пции.
Прогнозы,
предлага­
емые
гипотезой
о
“советском наследии”,
очевидны:
и нфля ция
должна
замедляться
по
мер е
того,
как
во
в сей
эк он омич еск ой
си стем е
б удут
устанавливаться
рыночные
цены,
обеспечиваю­
щие
равновесие
спроса
и
пре длож ени я.
Соответственно
поли­
тические
рецепты,
вытекающие
из
данной
кон цепц ии,
таковы:
не
нуж но
ничего
предпринимать,
след ует
только
сл едить ,
ч то­
бы
инфляция
не
закрепилась,
не
приобрела
офици а льно го
ста­
ту са
в
результате
раскручивания
спирали
заработной
платы,
цен
и
издержек
(например,
че рез
официальную
или
неофици­
альную
индексацию).
Фактически
можно
констатировать,
что
в
теч ение
некоторого
времени
инфляция
скорее
ускорялась,
чем
замедлялась
во
всех
странах
рыночного
социализма.
Единст­
венным
исключением
является
По ль ша,
где
вслед
за
стопро­
центным
ростом
цен
в
течение
первого
год а
реф орм
(после пе­
риода
высо ч айше й
скрытой
инфляции
(см.
[И7]) на протяжении
следующих
тр ех
лет
прои сход и ло
с ниже ние
инфля ции.
С
1985
год а,
однако,
вновь
наблюдался
равномерный
ус то йчив ый
ро ст
цен
—
с
15 до 60% в 1988 году.
Таким
обра з ом,
те
историче-


64
Яц ек
Ростовский
ские
объяснения,
с
которыми
мы
знако м ы,
представляются
нам
неудовлетворительными
либо
в
сил у
не дост аточн ой
степе­
ни
обо бщения ,
ли бо
потому,
что
они
эм пир ич ески
ошибочны.
“Ускоренческий”
подход
и с ходит
из
т ого,
что
в
ка ждой
рыночной
экономике
имеется
е стес тв енны й,
или
не
увеличи­
вающий
инфляцию,
у р овень
незанятости
(НУИУН).
Любая
по п ытка
опустить
ф акти чески
существующий
ур ове нь
без ра­
ботицы
ниже
этого
ест ест ве нно го
уровня
пр иво дит
к
ускорению
инфляции.
Ес ли
фактический
уровень
совпадает
с
ест ест в ен­
ны м,
инфляция
будет
стабильной,
имея
л ибо
полож и те льн ую,
л ибо
нул ев ую
ве личину
(см . [63]). С ам
по
себе
ест ест венный
у р овень
определяется
структурными
факторами,
таким и,
как
степень
вл иян ия
профсоюзов,
размер
пособий
по
безр або т и­
це
и
выходных
пособий,
н алич ие
гибких
рынков
жилья
и
пе­
реподготовки
кадров
и
т.д.
Поскольку
во
всех
трех
рассмат­
риваемых
с тран ах
(Китай,
Вен гри я,
Польша)
величина
безработицы
бли зка
к
нуле вой
отметке,
фак т ически й
ее
уро­
вень
должен
быт ь
ниже
естественного
уровн я
(который во
вс ех
капит ал и ст ич еских
экономических
си стем ах
имеет
поло­
жите ль ное
значен и е,
колеблющееся
межд у
2 и 10% в развитых
ст ра на х). Таким образом,
в
данной
ситуации
следует
ожи да ть
раскручивания
инфляции.
Ана ли зи руя
инфляционный
механизм
на
микроэкономиче­
ском
у ров не,
приходим
к
выводу:
фактическое
отсутствие
бан­
к ротст в
означает,
что
ра боч ие
могут
не
опасаться
требовать
по выш ения
зарплаты
—
они
не
потеряют
сво и
раб оч ие
места.
Любое
п овыш ение
зарплаты
автоматически
санкционируется
правительством
либо
через
непосредственные
субсидии
убыточ­
ным
предприятиям
(часто в форме дешевых кредитов,
которые
никто
и
не
рассчитывает
получить
обр ат но ), либо через ослаб­
ление
контроля
над
ценами,
которые
данные
предприятия
ус­
танавливаю т
на
св ою
продукцию.
Под держ ан ие
общей
ситуа­
ции
избыточного
спроса
(то есть дефицит на большинстве
рынков
товаров
и
ресурсов)
означает,
что
та кое
ослабление
контроля
над
ценами
эквив ал ент но
повышению
ликвидности
д анног о
предприятия.
В
этой
ситуации
не
так
важно,
ка кая
именно
креди тно -денежна я
или
налогово-бюджетная
—
по­
литика
ответственна
за
под держ ан ие
повсеместного
избыточ­
ного
спро са,
да
и
вообще
вряд
ли
можн о
разделить
эти
две
поли­
тики
в
к онк рет ных
условиях
рыночного
социализма.


Часть
первая
65
Концепция
“роста издержек”
и схо дит
из
тех
же
факторов
(монополизм,
вл иян ие
профсоюзов
и
пр .)
Ра зница
состоит
в
том,
что
в
“ускоренческой”
мо дели
они
о пре де ляют
естествен­
ный
уровень
безработицы,
а
в
концепции
“роста издержек”
—
рассматриваются
как
структурные
факторы,
пом ога ю щие
росту
издержек
оказ ыва ть
давление
на
це ны
(см. [153]). В результате
политические
рецепты,
вытекающие
из
эт их
двух
моделей,
з на­
чит ельн о
различаются.
Сторонники
модели
“роста издержек”
хот я
и
выступают
за
ослабление
ант ик онк уре нт ных
элементов
в
экономике,
в
целом
считают,
что
существуют
ж есткие
огр а ни­
чения
для
такой
политики
поо щр ения
ко нк ур енции
и
что
про­
бл ема
инфляции
д олжна
и
может
бы ть
рещена
политическим
путем.
Та к,
политика
регулирования
цен
и
доходов
(налоговая
или
н о рм ат ивная ), вводимая либо на основе общественного
согласия,
л ибо
с ильным
правительством,
могла
бы
остановить
или
по
кра йн ей
мере
ст абилиз иро ват ь
инфляцию
при
более
н из­
ком
уровне
безработицы,
чем
политика,
ориентированная
только
на
сокр ащени е
спроса
(будь то кредитно- д е не жна я ,
на логов о­
бюджетная
политика
или
не кото рое
сочетание
м ер,
пр ису щих
и
той
и
другой).
Следовательно,
с
точки
зр ения
данног о
подхода
политиче­
ские
факторы,
такие,
как
отсутствие
легитимности
у
прав и­
те льст в
или
их
сл або сть,
с тан ов ятся
значимыми
эко но ми чески­
ми
переменными.
Так им
о бра зом,
прослеживается
нек оторое
родство
между
ко нцепц ией
“роста издержек”
и
“исторической”
концепцией,
ориентированной
на
конкретное
своеобразие
ситу­
ации
в
каждой
стране.
Сторонники
теории
“роста издержек”
утверждают,
что
зависимость
ме жду
сл абым
и/или
не лег ити м­
ным
правительством
и
рын очн ым
социализмом
не
имеет
не­
обходимого
характера.
Сильное
или
л е гит имное
правительст­
во
в
стране
рыно чно го
со циализ м а
может
избежа ть
вы сок ого
уровня
инфляции,
и
тогда
р ыно чный
социализм
с
почти
пол ­
ной
занятостью
не
обязательно
с оп рово ждае тся
инф ля цией.
Одна ко
исторически
р ыно чный
социализм
порождает
ин­
фля цию,
которая
приводит
к
ослаблению
поз иций
правитель­
ст ва
в
этих
странах.
Так,
хо тя
польское
пр авител ь ство
был о
по­
литически
сла бым
в
момент
введения
рыночного
со циал изм а
в
1982 году и реформы,
направленные
на
пос тр оен ие
рыноч­
ного
соц иализ м а,
бы ли
частично
попыткой
этого
правительст­
ва
укрепить
свою
власть
путем
улучщения
эк оном ическ их
по-
3 Ростовский я.


66
Яцек
Рост овск ий
казателеи
и
с оз дания
политического
пространства,
в
которое
оно
мо гло
бы
кооптировать
определенные
элементы
оп п ози­
ции,
ускорение
инфляции,
начавшееся
с
1985 года,
вновь
подо­
рвало
позиции
этого
правительства.
В
то
же
время
в
Югосла­
вии,
Венгрии
и
(совсем недавно)
в
Китае
слабость
правительства
яв ил ась
следствием
введения
рыночного
социализма
(и разви ­
валась
бо лее
или
менее
п а ралле льно
с
ускорением
инфл я ции) .
Та ким
об раз ом,
исторические
факты
заставляют
нас
признать,
что
правительство
своей
влас т ью
не
может
остановить
инфля­
цию ,
подталкиваемую
ростом
из держ ек,
ког да
она
уже
нач а­
лась,
потому
что
инфляция
сама
подрывает
осно вания
власт и
правительства.
Ви нов ат
ли
рыночный
социализм
в
слабости
правительств
(через инфляцию)
или
нет
—
однако
историческим
фактом
яв­
ляется
то,
что
в
Венгрии,
Поль ше,
Югославии
и
даже
в
Китае
мы
имеем
достаточно
сл абые
и
в
значительной
степ е ни
нелеги­
тимны е
правительства.
Это
об ст ояте льс тво
необходимо
учиты­
ва ть
при
выработке
и
проведении
антиинфляционной
полити­
ки.
Таким
обр азо м,
п ер спектив а
обуздать
инфляцию
с
помо шь ю
применения
власти
правительством
или
до стижен ия
об щес твен ­
ного
согласия
представляется
весьма
сом ни те льно й.
Та кже
ма­
ловероятно
свержение
существующих
реж им ов
и
замена
их
ле­
гит имн ыми
правительствами.
Следует
заключить,
что
в
ст ранах
рыночного
социализма,
по
всей
видимости,
от сут ст вуют
усло­
вия
для
политического
решения
проблемы
инфл я ции,
обуслов­
ленной
ростом
из держ ек,
даже
если
бы
это
был о
теоретически
возможно.
Более
того,
рыночный
социализм
и
политика
рег ули ров а­
ния
уровня
цен
и
доходов
несовместимы
в
принципе.
С ущес т­
вуют
подробные
и
доказательные
опи сания
того,
как
эк оном и­
ческая
бюрократия
испо ль зу ет
св ои
полномочия
в
области
формирования
цен
и
заработной
плат ы,
для
того
чтобы
выну­
дить
предприятия
выполнять
ее
волю ,
а
не
следовать
требова­
ниям
рынка
(см . [91; 70]).
В
рыночных
экономических
систе­
мах
капиталистических
стр ан
действует
та
же
закономерность
—
нормально
функционирующая
рыночная
экономика
так
же
не­
возможна
при
административном
установлении
цен.
Однако
в
капиталистических
странах
слой
бюрократии,
з аним ающ ейся
ре­
гулированием
цен
и
доходов,
не бол ьшой ,
поэтому
и
вред
она
мож ет
нанести
незначительный.
Страны
же
рыночного
соц иа-


Часть
первая
67
ли зма
унаследовали
огромные
бюрократические
ап пара ты
от
сис­
темы
советского
типа,
соответственно
огромным
бу дет
тот
вр ед,
кото рый
они
спо собны
нанести.
2.
Очередность
осуществления
мер
в
области
экономики
предложения
и
эк оном ики
спроса
Как
представители
“ускоренческой”
ко нце пции,
так
и
сторон­
ни ки
модели
“роста издержек”
согласны
с
тем,
что
нео бхо димо
преодолеть
негибкость
экономики,
описанную
в
предыдущем
пара гр афе.
Сторонники
“роста издержек”
считают,
что
это
са­
мо
по
себ е
сп особ но
значительно
уменьшить
инфляционное
дав ление.
Уменьшенное
давление
мож но
сдерживать
с
помощью
какого-либо
варианта
поли ти ки
регулирования
цен
и
дох одов .
Приверженцы
“ускоренческой”
к о нце пции,
рассматривающие
спрос
в
качестве
фа ктора ,
всегда
и
ве зде
опр ед еля ющег о
инфля­
цию,
соглашаются,
что
преодоление
н ег ибко сти
позволит
обуз­
да ть
инфляцию
при
мен ьш ем
росте
безработицы.
Следов а те льн о,
вопрос
состоит
в
том,
в
как ой
последовательности
пре д пр ини­
ма ть
поли ти ческ ие
ша ги:
с на чала
взять
под
контроль
инфляцию
(с помощью политики кредитно -д ен е ж н ой,
налогово-бюджет­
ной
или
политики
конт роля
за
до х од ами ), а потом заниматься
мик роэ кон оми чес ки ми
проблемами;
либо
поменять
очередность
мер ;
либо
одновременно
заниматься
обеими
про бле мам и.
Здесь
мы
снова
всту паем
на
малоисследованную
территорию,
где
по­
литический
инст инкт
мож ет
оказаться
не
менее
важен,
чем
эк о­
номический
анализ.
Более
того,
возможно,
от вет
в
значитель­
ной
степени
будет
определяться
конкретными
пол ити чес ким и
об сто ятел ь ства ми
данной
страны.
По
кон кре тной
политике,
про вод имо й
большинством
пра ­
вительств
западны х
стран
и
МВФ,
можно
судить,
что
они
де­
лают
выб ор
в
пользу
первого
варианта
—
с нач ала
зан и мать­
ся
проблемой
инфляции.
Обоснование
это го
выбора,
вероятно,
сл еду ю щее:
высокий
спр ос,
ко тор ым
сопровождается
инфля­
ция,
укрепляет
поз иц ии
гр упп
поставщиков
(профсоюзов,
картелей,
ме с тных
вла ст е й ), которые представляют собой ос­
новные
с илы,
не
заин тер есо ва нны е
в
осуществлении
мер,
на­
правл енных
на
сти му ли ро вание
производства
и
рост
пр ед ло-
3*


68
Яцек
Ростовский
жения
товаров
и
услуг,
что
необходимо
для
повышения
гиб­
кости
и
конкурентности
рынков.
Представляется
разумным
пре д по ло жить,
что
си ла
и
влияние
гр упп
поставщиков
непо ­
средственно
зависит
от
уровня
совокупного
сп ро са,
так
как
меж ду
спросом
на
их
продукцию
и
совокупным
спр ос ом
в
боль ­
ши нст ве
с лучае в
существует
прямая
зависимость.
Чем
вы ше
спрос
на
продукцию
той
или
иной
группы
производителей,
тем
больше
число
людей,
стра даю щих
от
деф иц ита
этой
про­
дукции
(в случае забастовки,
например), и тем сильнее обще­
ственное
давление
(как правило,
на
влас ти ), нацеленное на
то,
чтобы
дефицит
был
преодолен
и
данный
товар
вно вь
по­
явился.
Возможно,
им енно
п оэт ому
вар иант
борь бы
с
инфля­
цией,
предлагаемый
концепцией
“роста издержек”,
ко тор ый
предусматривает
жесткую
политику
контроля
за
це нами
и
до­
ходами,
пока за л
себя
относительно
бесперспективным,
ведь
эта
политика
часто
порождает
изб ыт оч ный
спрос
на
продук­
цию
тех
самых
групп,
про тив
чьи х
интересов
(выраженных в
форме
м онопол и зац ии
рынка)
и
н аправ лен ы
дейст вия
прави­
тельства.
Это
не
означает,
что
сильное
правительство
не
мож ет
дейст­
вовать
по-другому,
внедрив
конкуренцию
и
приняв
мер ы,
на­
правленные
на
повышение
гибкости,
на
первом
этапе
осущ е­
ствления
антиинфляционной
поли тик и.
Сил ьн ым
оно
мож ет
б ыть
благодаря
широчайшей
по ддер жке
св оей
экономической
пол ит ики
или
способности
успешно
бор оть ся
с
о ппо зицие й.
Си­
ла
(или консенсус)
может
б ыть
использована
для
осуществле­
ния
шагов,
направленных
на
сдерживание
роста
безработицы,
неизбежно
сопровождающего
мер ы
по
сокращению
спр о са,
на­
целенные
против
инфляции,
ли бо
до,
либ о
одновременно
с
проведением
это й
политики.
Подход
к
антиинфляционной
и
структурной
политике,
основанный
на
достижении
обществен­
ного
согласия,
до вольн о
хорошо
зарекомендовал
с ебя
в
ряде
малых
демократических
западноевропейских
стран,
таких,
как
Австрия
и
Ш вец ия.
В
при нцип е
сильная
д ик татура
также
мог­
ла
бы
идти
эти м
путем.
Однако
д анный
рецепт
страдает
тем
же
недостатком,
что
и
поли тич еск ое
решен и е
инфляционных
про­
блем,
вызванных
ростом
издержек,
рассмотренное
в
пред ы ду­
щем
параграфе:
режимы
в
тех
странах,
о
которых
идет
речь,
не
обладают
достаточной
сило й
или
легитимностью,
не обход и­
мыми
для
успешного
осущ е ств лен ия
такой
поли тик и.
Единст-


Час ть
первая
69
венное
возможное
и скл юч ение
—
Китай.
Таким
образом,
“кава ­
лерийская”
ата ка
на
гр уппо вые
интер есы
производителей,
ск о­
рее
всего ,
невозможна.
3.
Естественный
уровень
безработицы
в
странах
р ы ночного
социализма
Все
же
вопрос
о
возможности
осуществления
мер
в
обл ас ти
эк о­
ном ики
предложения,
которые
могли
бы
смягчить
отрицатель­
ное
во зде йс твие
на
уровень
занят о сти
поли ти ки,
направленной
на
со к ращ ение
спроса,
п р едстав ляетс я
клю че вым
по
кра йн ей
мере
по
дву м
причинам.
Во-первых,
мо жно
ожидать,
что
на­
селение
данных
стран
очен ь
пл охо
отнесется
к
появлению
ма с­
совой
безработицы,
так
как
оно
почти
не
зна ло
ее
в
течен ие
более
тре х
десятилетий'2. Во-вторых,
по-видимому,
потребует­
ся
го р аздо
более
высо к ий,
чем
в
Западной
Европе,
уровень
безработицы,
для
того
чтобы
обуздать
инфляцию
в
эт их
стра­
н ах.
Эконометрические
оценки
естеств енных
уровней
безрабо­
т ицы
подтверждают,
что
относительно
гибкие
экономики
и ме­
ют
низкие
естественные
уровни
безработицы
по
сравнению
с
теми,
кото рые
присущи
же стким
рынкам
труда
и
другим
рын ­
ка м.
Так ,
по
оценкам
ОЭСР
(см . [60]), в течение 1983—1987 го ­
дов
естественный
уро ве нь
безработицы
в
Японии
составлял
2,5%, в трех крупных странах континентальной Европы и в Со­
единенных
Штатах
он
равнялся
6,3% (невзвещенное среднее
з н ачени е), а в Великобритании в 1981—1983 годах достигал
9,4%. Поскольку страны рыночного социализма находятся вне
своих
долгосрочных
кривых
Ф илли пса
(уровень безработицы
практически
приближается
к
ну л ю), то определить их естест ­
венн ый
уровень
безработицы
не
представляется
возможным.
Тем
не
менее
грубо
эмпирически
можно
п ре дположи т ь,
что
важность
факто р а
нег иб ко сти
экономики
для
стр ан
рыночного
социализ­
ма
по
кр айней
мере
в
несколько
раз
вы ще,
чем
для
Вел ик о­
британии.
Если
доп усти ть,
что
естественные
уровни
безрабо­
ти цы
приме р но
пропорциональны
сте пе ни
этой
негибкости,
то
не
без
оснований
можно
о це нить
естественный
уровень
бе зра­
бо тицы
для
этих
стран
в
20—30%. Данные цифры подкрепля­
ются
некоторыми
исследованиями
экономики
Китая,
в
кото­
рых
неполная
занятость
на
селе
оценивается
в
30—40% от всего


70
Я цек
Ростовский
трудос по собн ого
населения,
а
в
промышленности
—
в
одну
треть
(см.
[122]), а также работами Мерцингера по Югославии
(см.
[104]), где по состоянию на 1982 год неполная занятость
оценивается
в
19%, а явная безработица
—
в
10%.
Неясно,
мо­
гут
ли
даж е
сильные
диктаторские
режимы
пережить
дв адц а-
ти- т рид ца типр оце нтный
уровень
безработицы
в
ст ранах ,
где
почти
нет
опы та
безработицы,
а
в
тре х
из
эт их
стран
режимы
далеко
не
сильные.
Бо лее
того,
в
соответствии
с
“ускоренческой”
точкой
зре­
ни я,
естественный
ур о вень
безр аб оти цы
до стато ч ен
только
для
того,
чтобы
остановить
инфляцию,
а
чтобы
сократить
ее,
по­
требуется
еще
бо лее
высокий
ур ов ень
безработицы.
Кроме
то­
го,
со всем
неясно,
удастся
ли
оста н овит ь
инфляцию
на
уровне
15 и 20% (сегодняшний уровень в Китае и Венгрии), не говоря
уже
о
60 и 195% (Польша и Югославия).
На
основе
опыта
большинства
стран
—
членов
Организации
э кон ом иче ского
со­
трудничества
и
развития
(ОЭСР)
можно
предположить,
что
инфляция
должна
бы ть
достаточно
ни зк ой,
скаж ем
меньш е
5%,
чтобы
надеяться
ос тано ви ть
ее
тенденцию
к
ускорению.
Вот
ос­
нования
для
такого
предположения;
более
выс окие
уровни
ин­
фляции
характеризуются
большей
изменчивостью
в
а б солют ных
терминах
(а не в отношении к их средним величинам за длитель ­
ный
пе ри од ), что подрывает способность предприятий и отдель­
ных
лю дей
рационально
планировать
сво ю
деятел ь но сть .
Это
повышает
естественный
уровень
безработицы,
так
что,
есл и
инфляция
вначале
и
была
стаб ил ьн ой,
с
т ечение м
времени
она
уск оряе тс я
(см.
[62]).
Опыт
большинства
западных
ст ран
п ока зы­
вает,
что
фактический
уровень
безработицы
должен
в
тече ни е
некоторого
вре мени
превышать
е стест венны й
уро вен ь
(по оцен ­
кам
исследований
ОЭСР,
приведенным
выше)
примерно
на
одн у
т реть,
для
того
чтобы
инфляция
опустилась
н иже
5%
(с начального уровня в 6 —20%).
Ес ли
естественные
уровни
безработицы
в
странах
рыночного
социализма
действительно
составляют
20—30%, фактические уровни безработицы,
необ­
ходимые
для
обуздания
и нфля ции,
могут
достигать
25—40%.
Прозвучали
у тв ер ждения
(см.
[133; 100]), что,
ес ли
прави­
тел ьст во
своей
решительностью
(и способностью)
бороться
с
инфляцией
добивается
высокого
кредита
доверия,
це на
в
смыс­
ле
роста
безр аб оти цы
будет
гораздо
мень ше й,
пос кол ьку
эконо­
ми ческ ие
субъекты
адаптируют
сво и
инфляционные
ожидания.


Часть
первая
71
а
с ледов а тельн о,
и
поведение
таким
образом,
чтобы
избежать
из де ржек
(убытки для предпринимателей,
бе зраб оти ца
для
ра­
б оч и х ), вызванных неправильными прогнозами .
В
соответст­
вии
с
этой
точкой
зрения,
если
бы
правительства
в
с тр анах
ры­
ночной
экономики
смогли
ран ьше
убедить
уч ас тни ков
рынка
в
своей
решимости
б оротьс я
с
безработицей,
хозяй с тве н ным
суб ъек там
не
приш лос ь
бы
таким
тяжел ым
путем
узнавать
об
это й
решимости
правительства,
и
к о ли чество
бан крот ств
и
лю­
дей,
поте ряв ш их
работу,
могло
бы
быть
значительно
м ень ше.
Соответственно
этому,
е сли
бы
правительства
стран
рыночно­
го
социализ м а
сумели
получить
высокий
кредит
доверия
для
сво ей
антиинфляционной
политики,
показатели
роста
безра­
ботицы
были
бы
гораздо
ниже
тех
искл ю чител ь но
высоких
зна­
чений,
о
которых
мы
говорили
выше.
Вопрос
сводится
к
то­
му,
м огут
ли
правительства
эт их
стран
получить
кредит
доверия
больший,
чем
правительства
западных
стр ан.
Prima fade это пред ­
став л яе тся
маловероятным,
потому
что,
во-первых,
указанные
правительства
ассоциируются
с
социалистической
идеологией,
а
во- вт орых ,
два
из
них
(польское и югославское)
зарекомен­
дов али
с ебя
го р аздо
хуже,
чем
западные
правительства
в
семи­
дес ят ые
год ы
в
план е
попустительства
инфл я ции,
а
остальные
два
(венгерское и китайское)
ничуть
не
лучше,
чем
большин­
ст во
инфляционистских
правительств
стран
ОЭСР
в
семиде­
сяты е
годы
(например,
британское
и
ита ль ян ское ).
Тем
не
менее
имеются
некоторые
д анны е,
позволяюшие
предположить,
что
по
крайней
мере
в
тех
стр анах ,
в
которых
конкуренция
на
рынках
труда
не
очень
высока,
как
в
большин­
с тве
стран
Зап адно й
Европы
(но не в США), естественные
уровни
безработицы
мо гут
повышаться
по
мер е
уве личе ни я
фактических
уров не й
(см .
[15; 95]).
Одно
из
объяснений
этого
смешения
естественного
уровня
бе зраб оти цы
сводится
к
тому,
что
безработные
теряют
к в алифик ацию
и
над еж ду
найти
рабо­
ту,
в
результате
че го
уг ас ает
их
желание
работать,
а
раб отода ­
те лей
—
на нимат ь
их
на
р абот у.
Отсюда
следует
вывод,
что
для
стабилизации
темпов
инфляции
мо жет
ока зат ься
достаточным
не ск олько
бо лее
низ кий
уров ен ь
безработицы,
чем
пре дла гае­
мые
выше.
Но
даж е
и
в
этом
случае
негибкость
экономики
стр ан
рын оч ного
соц иали з ма
сто ль
велика,
а
п оп улярн ость
антиин­
фляционной
политики,
скорее
всего,
будет
так
низка,
что
все
равно
д аже
на
начальном
этапе,
для
того
что бы
оста но ви ть
ин-


72
Яцек
Ростовский.
фля цию,
не
обойтись
без
достаточно
высокого
уровня
безр а­
бо тицы
—
просто
он
будет
несколько
ниже,
чем
с леду ет
из
те­
оретических
рассуждений.
Бол ее
того,
в
долгосрочной
перспективе
в
странах
рыноч­
ного
социализма
не
избе жать
роста
естественных
уровней
бе з­
раб оти цы
(как это происходило в Западной Европе), если не
осуществлять
мер
по
переобучению
лиц ,
давно
поте рявш и х
ра­
боту,
с
тем
чтобы
помочь
им
более
акт ивн о
дейст во ват ь
на
рын­
ке
труда.
При
этом
весьма
важно,
чтобы
такие
пр огра ммы
переподготовки
кадров
не
подрывали
кр едит
доверия
к
анти­
инфляционной
политике
власт ей.
Однако
о пыт
Великобрита­
нии
за
последнее
в ремя
свидетельствует
в
основном
про тив
кон­
цепц ии
Бл ан шара
и
Сам мер са 13.
По
ср авнению
с
1979 годом,
когда
инфляция,
исчисленная
при
помощи
де флят ора
потреби­
тел ь ских
расходов,
достигала
10%, а безработица
—
5%, в
первом
квар та ле
1989 года инфляция составила 5,5%, а безра­
ботица
—
6,5%.
Эти
данные
соответствуют
либо
вертикаль­
ным,
л ибо
нисходящим
долгосрочным
кривым
Филлипса,
но
никак
не
постоянному
смещению
вверх
естественного
уровня
безработицы
в
результате
вы со кой
факт ическ ой
безработицы
в
го ды
прав ления
Маргарет
Тэ тчер .
Британский
оп ыт
ос обен­
но
важен,
потому
что
в
Англии
ему
придают
б ольшое
значе­
ние
(см . [16]).
Ко нечно ,
мы
не
знаем,
какую
форму
имеет
долгосрочная
кри­
вая
Филлипса
в
стра нах
рыночного
социализ ма,
х отя
это
и
имеет
ог ро мное
знач ение
для
выработки
политики.
Если
бы
кр и­
вые
Фи лли пса
бы ли
нисходящими,
допускающими
разумный
долгосрочный
ко мпр омис с
между
инфля ц ией
и
безработицей,
тогда
было
бы
возможно
стабилизировать
инфляцию,
хотя
и
на
высоком
уровне,
удер жив ая
социально
приемлемый
(и толь­
ко)
уров ень
безработицы
(скажем, 15%). Однако вопрос о том,
какой
вид
им еет
долгосрочная
кривая
Ф илли пса
в
эт их
стр а­
нах,
не
может
б ыть
разрешен,
пос коль ку
при
безработице,
стре­
мяще йс я
к
нулю,
экономику
вообще
нельзя
опис а ть
при
по­
мо щи
долгосрочной
кривой
Филлипса;
поэтому
невозможно
определить,
нисходящая
она
или
восходящая,
вертикальная
или
вообще
горизонтальная.
Однако
большинство
западных
исследований
эко но мич еских
с истем
стр ан
рыночного
капит а­
лизма
свидетельствуют,
что
долгосрочные
кривые
Ф иллипс а
име ют
восходящий
вид
(и инфляция,
и
безработица
растут)


Часть
первая
73
либо
вертикальны
(см . [44]). Та ким о бра зом,
бремя
доказатель­
ства
лежит
на
тех ,
кто
верит
в
возможность
д ол госрочн ого
ко м­
промисса
межд у
инфляцией
и
безработицей.
4. Традиционные
ме ры
политики
пред ложе ния
и
п оли тики
спроса
прот ив
безработицы
и
инфляции
Б есспо рно ,
в
стр анах ,
о
кото ры х
ид ет
речь
в
данной
раб от е,
нет
недостатка
в
ра зл ично го
рода
проявлениях
негибкости
эконо­
мики.
Во-первых
—
это
выс ок ая
ст е пень
м о нопол изации
про­
мышленности,
унасл едо ванная
от
административно-команд­
ной
плановой
сист емы
(см.
[91]), хотя данное утверждение
менее
справедливо
для
Китая,
где
стремление
центральных
ор­
ганов
упр ав лени я
эк оно мик ой
создавать
гигантские
предпри­
ят ия
раз бив ал ось
об
огр омн ые
размеры
стра ны .
Оказалось
не­
возможным
борот ьс я
с
выс ок ой
степенью
монополизации
при
помощи
конкуренции
импортных
товаров.
Лишь
частично
ви­
ной
этому
п робл емы
долгов.
Да же
Китай,
у
которого
не
было
проблемы
внешнего
долга ,
не
готов
позволить
р ыно чным
си­
лам
определять
свою
структуру
импорта
(см . [144]).
Воо бще
отс у тств ие
и нститу та
банкротства
и
распр ост р анен­
ность
с уб сиди ро вания
и
избыточного
спроса
озн ач ают
низ кий
накал
конкурентной
борьбы
вну три
стра ны
и
небольшой
ус­
пех
экспортеров
на
ми ров ом
рынк е.
Это
в
свою
очередь
выз ы­
вает
нежелание
в л астей
допустить
неограниченную
конкурен­
цию
со
стороны
импортных
товаров
на
внутреннем
рынк е.
Невозможно
раскачать
монополистическую
с т руктуру
п р омыш­
ленно сти,
так
как
и
вступление
на
рынок
и
вьгход
с
нег о
нахо­
дятся
под
бюрократическим
контролем
(см .
[91] —
по
поводу
В енг р ии ). Контроль за вступлением на рынок сильно затрудняет
для
предприятий,
и
государственных
и
част ных ,
прон и кн ове­
ние
на
выгодные
рынки
и
обрекает
их
на
поражение
в
конку­
рентной
борьбе.
Контроль
за
уходом
с
рынка,
в
особенности
путем
государственных
субсидий
убыт о чны м,
но
пользующимся
бюрократической
поддержкой
предприятиям,
означает
высо ку ю
степень
ри ска
для
новичков,
не
имеющих
такой
по ддер жк и.
Во- вто рых,
к
проявлениям
негибкости
экономики
от но сит­
ся
то,
что
географическая
подвижность
рабочей
силы
низка
из-


74
Яцек
Ростовский
за
существования
весьма
значительных
ограничений
на
рынке
жилья
(см . [124] —
о
си туац ии
в
Пол ь ше).
Еще
более
сло жна я
ситуация
сложилась
в
сфере
ме ж проф ес­
сиональной
мобильности.
В
Ве нгр ии
предложение
ра бо чей
си­
лы
мг новенно
реагирует
на
из менения
дифф ер енциа ции
зара­
ботной
платы
меж ду
ра зл ичным и
предприятиями
(см . [91]), и
текучесть
кадров
довольно
вел ика ,
так
что
можно
б ыло
бы
ож идат ь
и
высокой
ме жпро фе сс ио нал ьной
мобильности.
В
це­
лом
раз ли чия
в
заработной
плате
невелики,
и
эта
ситуация,
по-
видимому,
порождается
самим
рынком,
явл яясь
сл едс тв ием
обобщенного
избыточного
спроса
(см .
[159]).
В
т аком
случае
низк ая
межп роф ессио наль ная
мобильн ос ть
буде т
скорее
след­
ств ие м,
чем
п рич иной
инфл я ции.
Однако
это
остается
важным
негативным
фактором
в лия ния
инфляции
на
э ффе кт ивнос ть
экономики
и
конкурентоспособность
экспо р тн ой
продукции,
в
Китае,
разумеется,
не
сущ ест ву ет
св обод ного
ры нка
для
ос­
новной
части
работников,
зан яты х
на
пос тоя нн ой
основе
на
го­
сударственных
предприятиях
(см . [93]).
Необходимые
меры
со
стороны
предложения
непосредствен­
но
вытекают
из
это й
негибкости
эк оно мик и:
ра зде лен ие
круп­
ных
монополий
и
с оздание
новых
предприятий,
кон кури ру ющ их
со
ст арым и;
введение
свободного
режима
м е ждуна родной
то рго в­
ли;
создание
норм а льно го
рынка
жилья,
основанного
на
объек­
тивных
рыночных
ц енах
на
жилье
и
учитывающего
потребнос­
ти
владельца
жилья,
связанные
с
его
работой;
создание
рынка
труд а
в
тех
стра нах,
где
его
пре жде
не
был о
(Китай), и призна­
ние
фрикционной
безработицы,
где
таковая
не
сущест ву ет
(все
три
с тр а ны). Этот список,
кон е чно,
далеко
не
исчерпывающий.
Некоторые
из
указанных
мер
осуществить
легче,
чем
друг ие .
Картели-монополисты,
объединяющие
предприятия,
способ ны е,
в
сущности,
работать
независимо,
могут
легко
быть
разделены,
так
же
как
и
монополистическая
система
материального
снаб ­
жения
в
тех
ст ранах,
где
она
еще
с ох р аняется.
Но
определенная
дол я
мо ноп оли зма
“вмонтирована”
в
технологию
ф абри к.
Когда
раньше
в
эко но м ич еских
сис тем ах
советского
типа
рассматри­
вались
воп р осы
капи та ло вло ж ений,
предпочтение
отдавалось
бо­
лее
крупным,
интегрированным
те хноло гиче ски м
решениям.
Учитывая
низк ий
уров ень
чистых
капиталовложений
в
Поль­
ше
и
Ве нгр ии
(2,5 и 4% соответственно), маловероятным пред­
ставляется
со здан ие
новых
обобществленных
предприятий,
спо-


Ч асть
первая
75
собных
конкурировать
с
гиг ант ами.
Так же
весьм а
проблематич­
но
создание
свободного
режима
международной
торговли
(ко­
тор ый
пре дпо лагал
бы
плавающий
обменный
курс)
до
тех
пор,
пок а
инфляция
не
будет
в зята
под
к он троль,
так
как,
помимо
всег о
прочего,
предприятиям
нужно
будет
делать
св ои
эконо­
мические
рас четы
в
условиях
высокой
изменчивости
цен
и
об­
менных
курс ов .
В
результате
международную
конкуренцию,
по- вид имо му,
не
удастся
использовать
для
повышения
гибко­
сти
экономики
до
того,
как
будут
приняты
меры
по
сокраще­
нию
спро са,
напр авленн ые
на
борьбу
с
инфляцией.
Тем
не
менее
определенная
сте пе нь
либерализации
торговли
и
возможна,
и
желательна,
если
она
будет
осуществляться
одно ­
временно
с
мерами ,
н апр авл енными
на
борьбу
с
инфля ц ией.
(Раз ­
личные
в ариа нты
перехода
к
свободной
торговле
рас с мат рив ают­
ся
ниже
в
подразделах
“Приватизация ”
и
“Долларизация
.) Также
желательно
и
возможно
создание
нор мальн ого
рынка
жилья
(см.
[124; 91]), и уже делаются первые шаги в этом направле ­
нии.
То
же
са мое
м ожно
сказать
о
создании
рынка
труда
в
Ки­
тае
(см.
[93]).
Фрикционная
безработица
бы ла
приз нана
в
Ки­
тае
(см .
[122]) и в Венгрии,
где
ре чь
и дет
о
воз м ожн ости
имет ь
200 тыс.
безработных
(4% от всего экономически активного на­
селения)
к
1990 году ( см.
[129]).
Тем
не
менее
п р едстав л яется
воз мо жным,
что
меры,
прямо
н аправ лен ные
на
разрешение
пр обл емы
негибкости
экономики
со
стороны
предложения,
бу­
дут
осуществлены
в
достаточном
ма сш табе
до
пров е ден ия
ме­
ро при ят ий,
наце ле нных
на
сокращение
спроса.
С
позиции
экономики
спроса
са мой
важной
зада чей,
стоя­
щей
перед
правительствами,
является
восстановление
контроля
над
де не жной
эмиссией.
Это
затрудняется
тем
фа кт ом,
что
вв е­
дение
рыночного
социализма
т ре бует
соз д ания
си ст емы
коммер­
ческих
и
инвести цион ных
ба нк ов,
ко тор ые
должны
облегчить
приток
капи тал а
от
тех
юрид ическ их
и
фи зиче ских
лиц,
кот орые
р асп олага ют
фин ансо в ыми
ресурсами,
к
тем,
которые
облад а­
ют
богатыми
инвестиционными
возможностями.
Рыночный
социализм
несовм ест им
с
мо ноп олией
на
кре дит ы,
которая
предполагает
наличие
одного-единственного
мнения
о
рента­
бельности
предприятия
и
фактически
озн ач ает
централизован­
ное
планирование
движения
капитала,
что
в
ре з ульта те
привело
бы
к
централизованному
планированию
вс ех
новых
инвести ­
ций.


76
Яц ек
Ростовский
На
практике
банковская
деце нтр ал изаци я
пр ин яла
форму
от­
почкования
ком ме рче ских
и
инвестиционных
банков
от
централь­
ного
банка,
который
при
традиционной
советской
сист еме
пред­
ставля ет
собой
монобанк.
Центральные
банки
в
Югославии
и
Китае
пока
не
науч ились
осуществлять
общий
контроль
за
кре­
дитованием,
не
вникая
в
подробности
предоставления
кредитов
на
микроуровне
(см. [39; 66]). В Венгрии еще слищком рано оце­
нивать
работу
новой
банковской
сис тем ы,
кот ор ая
была
созда­
на
только
в
1986 году .
В
Польще
сист ем а
ко ммерч ески х
б анков
пока
не
слож и лась.
Кроме
того,
еще
предстоит
разработать
эф­
фективные
мето ды
прогнозирования
и
контроля
над
правит ель ­
ственными
расходами
(см. [1/5] —
отн осите льн о
Кит ая ), хотя,
по-видимому,
это
будет
сделать
лег че.
Сл едуе т
отметить,
что
кон­
троль
за
инфляцией
не
является
чисто
тех ническ о й
проблемой,
но
даже
ес ли
инф ляция
всегда
и
в езде
была
бы
кредитно-денеж­
ным
явлением,
то
и
тогда
контроль
над
массой
денег
в
обраще­
нии
всегда
и
везде
оставался
бы
важной
т ех ническ ой
проб ле м ой.
5.
Нетрадиционные
меры
5.1 .
Приватизация
Многие
из
структурных
преобразований,
пре длаг аем ых
в
д ан­
ном
па рагр аф е,
уже
в
той
или
ин ой
степ е ни
б ыли
осуще с тв ле­
ны
в
не кото рых
странах
рыночного
соц иа лиз ма.
Эти
полезные
начинания
должны
быст ро
получить
широкое
распространение,
е сли
мы
хотим
добиться
по выщ ения
эластичности
эко ном ики
предложения
в
эти х
странах.
Под
приватизацией
мы
понимаем,
во-первых,
ус тра нен ие
правовых
барьеров
для
частного
сектора,
которые
фактически
преграждают
предпринимателям
доступ
к
целому
ря ду
областей
и
вид ов
бизн еса
в
эти х
странах,
а
во-вторых,
создание
прочно­
го
и
стабильного
законодательства
(например,
налогового)
для
частного
сек тора.
На
это м
первом
этапе
мы
не
считаем
ос уще­
ствимой
по
политическим
причинам
продажу
в
частн ые
рук и
обобществленной
собственности
(хотя сдача в аренду государ­
ственных
фабрик
частным
пред пр инимат еля м
проводилась
в
до­
стат очн о
щироком
масщ т абе
в
Китае,
а
в
настоящий
момент
начинается
в
Польще).


Час ть
первая
77
Приватизация
я вля ется
ва жным
фа к тором
повышения
эл а­
стичности
эт их
экономических
систем.
Д аже
для
предприятия
рыночного
социализма,
ориентированного
на
ув е личе ние
при­
были,
скорость
реагирования
на
изменяющиеся
условия
рын ­
ка
ограничивается
следующими
факторами:
(1) как правило,
такое
предприятие
является
производите-
лем-монополистом;
(2) трудовой коллектив,
который
обычно
организован
в
проф сою зы
и
советы
самоуправления,
не
желает
быстрых
из ме­
нений;
(3) как руководство,
так
и
рабочие
знают,
что
в
случае
воз ­
никновения
проб лем
они
с
высокой
долей
ве роятн ос ти
могут
рассчитывать
на
государственные
суб сид ии.
Допуск
ча стн ых
предпринимателей
почти
во
все
области
эко но ми ческо й
деятельности
фактически
означает
о сла блен ие
ба рье ров
для
проникновения
на
рынки
но вых
производителей,
а
следовательно,
ослабление
моно пол иза ции.
Во-первых,
по­
тому,
что
при
сопоставимых
юр и дичес ких
ситуациях
легче
уч­
редить
ч астну ю
фирму;
во-вторых,
как
показывает
опыт,
част­
ные
фирмы
обычно
б ыстр ее
реагируют
на
изменение
условий
рынка;
в-третьих,
для
удовлетворения
появившегося
сп роса,
как
правило,
воз ник ает
больше
ча ст ных
фирм,
чем
государст­
венных
(а для бюрократического учредительного органа,
ми­
нистерства
или
местной
администрации
обычно
легче
со зда ть
од но
крупное
предприятие,
чем
множество
мелк их ).
Открывающиеся
воз м ожн ости
для
частного
сектора
в
боль­
шинстве
отра сле й
экономики
выполнят
роль
амортизатора
безра­
б отиц ы.
Частный
сектор
может
вбирать
в
с ебя
рабочих,
выбро­
шенны х
на
рынок
труда
в
результате
банкротств
нерентабельных
го су дар ст венных
предприятий,
су ществ ов авш их
за
счет
суб си­
дий.
Расширение
поля
де ятел ьнос ти
для
частного
бизнеса
поз­
волит
добиться
больше го
сокращения
су бсидий
для
данного
уровня
безработицы,
а
результатом
станет
эко ном ия
го суд арст ­
венных
сред ст в
и
сокращение
бюджетного
дефици та .
Опасность
заключается
в
том,
что
по
мере
роста
значимости
частного
сек­
т ора
государство
в
сво ем
стремлении
избеж ат ь
безработицы
бу­
дет
так
же
по пу стител ь ств о вать
частному
сектору,
как
сейч ас
государственному.
Этот
процесс
уже
начал
проявляться
в
По ль­
ше,
о
чем
свидетельствуют
нестрогие
критерии
предоставления
кр едит ов
ча ст ным
предпринимателям
и
отрицательная
реаль ная


78
Яцек
Р ос тов ский
величина
процентных
ставок.
Вот
почему
“долларизация” (сво­
б ода
для
частных
лиц
и
предприятий
использовать
иностранную
валюту)
так
важна
в
усло вия х
отсутствия
у
влас т ей
воли
к
кон ­
тролю
над
инфляцией.
Вероятно,
наименьшие
споры
и
разногласия
вызывает
такая
мера,
как
приватизация
рынка
жилья
с
целью
повысить
тер­
риториальную
мобильность
на селен и я.
И
в
Венгрии
(см.
[49]),
и
в
Польше
(см.
[124]) имеется жилье,
принадлежащее
сам им
жил ьц ам
(как квартиры,
так
и
коттеджи
и
виллы), и в городах,
и
в
сельской
местности.
Д оля
такого
жилья
хоть
медленно,
но
увеличивается.
Сушествует
также
рынок
субаренды,
в
основ­
ном
нелегальный.
В
Польше
новый
закон,
вст упа ющий
в
дей ­
ст вие
с
1 января 1988 года,
разрещает
час тны м
влад ельц ам,
ко­
торых
немало,
сда ват ь
жилье
(освободившееся после этой даты
или
вновь
построенное)
в
аренду
по
рыночным
ценам"1.
В
си ту­
ации
в сем
известной
неэффективности
го суд арс твенны х
ст ро­
ительных
орг а низ аций,
а
также
учитывая,
что
ч а стные
лиц а
на
практике
не
могут
нанимать
эти
организации
для
строительст­
ва
част ного
жилья
(а возможно,
и
не
захотели
бы,
даже
и мея
та кое
пра в о), развитие частных строительных фирм представ­
ляется
особенно
в ажны м.
В
Венгрии
в
1984 году 55,5% ново­
го
жилья
бы ло
построено
част ны м
образом,
а
в
Польше
в
1986
г оду
—
31%.
В
сф ере
услуг
и
в
обрабатывающей
промышленности
при ­
ватизация,
по-видимому,
должна
ока за ть
наибольшее
воздей­
ст вие
на
зависимость
экономики
от
колебаний
спроса
и
пред­
ложения.
Уже
се йчас
в
Ве нг рии
и
Польше
значительная
ча сть
вс ех
ремонтных
услуг
оказывается
ча стны ми
предпринимате­
лями.
Самыми
важными
изменениями
за
последние
годы
стал
ро ст
част ного
сектора
в
оказании
услуг
государственным
пред­
приятиям
(см .
[124] —
описание
этого
явления
в
Польше).
Так
как
ремонт
с ред ств
производства
может
ст ать
альтернативой
по­
куп ке
новых
у
поставшиков-монополистов,
рост
частного
сек­
т ора
ремонтных
у слуг
способствует
росту
конкуренции
в
эко­
номике.
Увеличение
п ока
еше
небольшой
доли
частного
сектора
в
производстве,
особенно
полуфабрикатов,
де тал ей
и
узлов,
способно
непосредственно
повысить
эластичность
экономики.
Важным
побочным
эффек т ом
может
стать
расширение
ассор­
ти мен та
полуфабрикатов
и
деталей.
Увеличение
до ли
частно­
го
се к тора
также
способствует
повышению
с р едней
интенсив-


Част ь
первая
79
ности
труда,
ко то рая,
как
правило,
бы вает
очен ь
низкой
в
гос у­
дарственном
сект ор е
экономики
и
довольно
высокой
в
ч аст ном
секторе.
С амым
важным
шагом,
однако,
является
допуск
частного
се к­
т ора
к
международной
торговле,
в
особенности
за
пределами
стран
СЭ В.
Можно
выдел ить
три
причины
этого.
Во-первых,
основным
препятствием
к
э кспансии
частных
фирм
является
кон троль
над
мн оги ми
необходимыми
им
ресурсами
со
сторо­
ны
государственного
сектора
—
проблема,
к отора я
т акже
ка­
сается
и
частного
секто р а
в
сельском
хозяйстве.
Свободный
вы­
ход
на
мировой
рыно к
позволил
бы
частным
п ред пр инимат еля м
и
фермерам
обойти
это
препятствие.
Во-вторых,
представля­
ется
веро ят ны м,
что,
располагая
кв алиф ицир ова нно й
рабочей
силой,
к от орая
в
го су дар ст венном
секторе
зачастую
работает
не
в
полную
силу,
под
пло хим
руководством
и
н еэффек т ивно
ор­
га низо вана
в
гигантские
предприятия,
все
три
стра ны
имеют
неиспользованные
срав н и тельн ые
пр еиму ще ства
в
производст­
ве
некоторых
товаров
(начиная от полуфабрикатов из дерева и
пластика
на
заказ
и
до
ком пь юте рных
программ), выпуск ко­
торых
могли
бы
взять
на
себя
н е больш ие,
частн ые,
достаточ­
но
трудоинтенсивные,
низко-
или
сред не тех ноло г ическ ие
пред­
приятия.
Особое
значение
имеет
и скл ючит ель но
низкая
средняя
заработная
пл ата
во
всех
тре х
странах,
д аже
по
офи ци аль ному
обменному
курс у.
В
Польше
она
сос тав л яет
около
120 дол.
в
месяц,
а
в
самы х
привилегированных
отраслях,
таких,
как
угле­
до быча,
-
около
300 дол.
в
месяц
(см. [94]). Это составляет от
од ной
пятой
до
одной
десятой
от
уровня
з ара ботн ой
платы
в
пр ом ыш ленно
р азв итых
странах
Зап ада
и
сопоставимо
с
таки­
ми
среднеразвитыми
странами,
как
Мекс ика .
В-третьих,
выход
частного
сектора
на
мировые
ры нки
мож ет
способствовать
бо­
лее
быст ры м
темпам
долларизации
эко но ми ки,
чем
существу­
ющи е
в
настоящее
время
в
По льше
и
Югославии
(см .
ниже ).
Наконец,
эко но мич еские
системы
рассматриваемых
стран
должн ы
ста ть
более
открытыми
для
притока
иностранного
ка­
питал а.
Эго
по мог ло
бы
соче та ть
выгоды
п рив ат изации
и
выхода
на
мировой
рынок
со
знанием
западной
предпринимательской
практики.
Хотя
во
вс ех
трех
ст р анах
име етс я
законодательство
о
совместных
п ре дприя тиях,
т олько
в
Китае
в
настоящее
время
рабо т ает
несколько
тысяч
совместных
предприятий.
В
Венгрии
их
всего
180, а в Польше несколько более 600
частных
иност-


80
Яц ек
Р ос тов ский
ранных
ко мпа ний,
так
называе мых
фирм
“Polonia”. Хотя за по­
сл е дние
несколько
лет
действительно
произошла
радикальная
л ибер ал изац ия
режима
упр ав лен ия
иностранным
капиталом
в
Вен г рии
и
Польш е,
еще
не
ясно,
дос та точн о
ли
этого
для
того,
что бы
о бес печит ь
широкомасштабные
ино стр анные
инве ст иции
в
эко но мику
указанных
стр ан.
5.2. Долларизация
“Долларизация”
означает
замену
национальной
валюты
твер­
дой,
свободно
конвертируемой
(западной)
валютой,
к отора я
приоб рет ает
фу нкции
ср едств а
обращения,
а
прежде
всего
—
средства
накопления
в
значительной
части
внутренней
эконо­
мик и,
так
что
фактически
в
стране
устанавливается
д вух вал ют­
ная
си стем а.
Это
явление
известно
из
опы та
многих
стран,
с т рад ающих
от
г ипе ринфл яции,
нап рим ер
се годн яшн ей
Арген­
ти ны
и
Изра ил я
на чала
во сьмидеся т ых
годов.
В
настоящий
мо­
мент
о
долларизации
можно
г ов орить
в
при мен ен ии
к
дву м
стра­
нам
рыночного
соц иализ ма,
испытывающим
гип ери нфля цию,
—
Польше
и
Югославии.
Кита й
и
Ве нгр ия
име ют
шансы
взять
под
контроль
инфля цию
и
и зб ыточн ый
спрос,
а
затем
начат ь
движение
к
конвертируемости
внутренней
ва лют ы.
Хо тя
авт ор
данной
книг и
не
очень
ве рит
в
их
успех
на
эт ом
пути,
дол лар иза­
цию
для
названных
стран,
по- видим ом у,
можно
считать
посл ед­
ним
ср едств ом .
Пр оцес с
долларизации
облегчается
в
Польше
и
Югославии
тем
факто м,
что
большое
чи сло
пол я ков
и
юг о сла­
вов
работают
за
рубеж ом
и,
если
они
постоянно
жи вут
за
грани­
цей,
то
пе ресы лаю т
деньги
дом ой
или,
если
они
там
работают
временно,
а
част о
и
нелегально,
то
привозят
накопленные
сум­
мы
в
валют е
домой.
Преимущества
долларизации
заключаются
в
том,
что,
во-пер­
вых ,
предприятия
и
ч астные
лица
имею т
возможность
опери­
ровать
с
валют о й
(или валютами), чья стоимость более или ме­
нее
неиз менн а.
Таким
обра зом
снижается
степень
риска,
с вязанн ог о
с
экономическими
расчетами,
и,
сле дов ат ельн о,
снимается
одн о
из
основных
реальных
отрицательных
послед­
ствий
инфляции,
которое ,
к ста ти,
по- в ид имому,
способствует
увеличению
естес тв енн ог о
уро вня
безработицы.
Во-вторых,
предприятия
(как государственные,
так
и
част ные)
имеют
воз­
можность
импортировать
нужные
им
товары
непосредственно


Час ть
первая
81
ИЗ
внешнего
ми ра,
минуя
д ли нный
и
сложный
процесс
пол у­
чения
разрешения
на
операции
с
твердой
валютой
от
цент ­
ра льн ых
властей
(как правило,
от
центрального
бан к а).
Ре чь
ид ет
не
только
о
длительном
времени,
необходимом
для
приня т ия
та ких
реш ен ий,
но
и
о
качестве
этих
решений,
которое ,
ско­
рее
всего,
бу дет
ниже,
чем
есл и
их
принимают
сами
заинтере­
сованные
предприятия.
Действуюшая
в
настояшее
вре мя
в
Польше
система
вал ют ных
кво т
и
аукционов
является
переход­
ной
к
систе ме
полной
доллари за ци и,
обсуждаемой
в
данной
ра­
б о те15.
К
1987 году в Польше большая часть сберегательных счетов
и
наличных
ден ег
у
населен ия
была
в
тве рдо й
валюте
(оценка
сделана
по
ку рсу
чер ного
рынк а ) (см.
[125]).
В
условиях
роста
инфляции
эта
доля
будет
увеличиваться
по
мере
п ерех ода
ча­
стных
лиц
и
час тны х
предприятий
к
оперированию
ва лют ами,
которые
гораздо
меньше
девальвируют
(если вообше девальви ­
р ую т ), для использования их как средства накопления и даже
с р едства
обмена
в
крупных
сделк ах
(как- то:
купля-продажа
до­
мов,
машин
или
оборудования).
Многие
час тн ые
предприятия
уже
в
течение
нескольких
лет
используют
тверд у ю
валюту
в
ка­
честве
меры
стоимости.
Инфляция
и
всевозможные
дефициты
(развившиеся в результате скрытой инфляции), переживаемые
в
настоящий
момент
П ольше й
и
Китаем,
заставили
многие
го­
сударственные
пр едпр ият ия
в
эти х
странах
наст аиват ь
на
выпла­
те
части
заработной
платы
в
тве рдо й
в алют е,
и
в
случае
усиле­
ния
инфляции
можно
ожидать
дальнейшего
развития
такого
рода
процессов.
Возможно,
рост
инфляции
пр ив едет
к
тому,
что
все
бол ь­
ше
и
больше
предприятий
станут
выходить
из
инфляционной
экономики
и
вступать
в
многовалютную
систему .
В
такой
эко­
номике
при
условии
гибкости
обмен н ых
курсов
закон
Греше­
ма
не
д ейств у ет.
Фактически
лучшая
валюта
(та,
которая
ме­
нее
подвержена
инфляции
и
чья
покупательная
способность
мен ее
подорвана
тов арн ым
де фицит ом ,
вызванным
контролем
над
це на ми,
к оторы е
она
должна
выражать)
вытеснит
худшую
(см.
[84]).
Правительство
при
финансировании
бюджетного
де­
фи цит а,
вызванного
в
основном
широко
распространенной
практикой
субсидирования
убыточных
предприятий
путем
пе­
чатания
денег,
столкнется
с
ситуацией,
когда
людям,
пол уча­
ющи м
зарплату
в
н ацио наль ной
в ал юте,
бу дет
все
больше
и
боль-


82
Лцек
Ростовский
ше
требоваться
твер да я
валюта
для
различных
опе ра ций
и
сде­
л ок,
а
обменный
курс
наци ональ ной
валюты
на
черн ом
рын ­
ке
станет
падать.
Таким
обр азом ,
инф ля ция
нач инае т
ограни­
чивать
сам а
себя.
По
мер е
то го
как
все
больше
не
субс и диру ем ой
госу д арст вом
экономической
де ятел ьнос ти
б удет
осуществлять­
ся
с
испо ль зо вани ем
твердой
в алют ы,
неизбежно
сокращение
количества
доходных
предприятий,
работающих
в
системе
на­
циональной
ва люты ,
которые
фактически
содержат
уб ыто чные
предприятия
через
механизм
печатного
станк а16. По мере умень­
шения
количества
“инфляционных налогоплательщиков”
возра­
ста ет
“ставка инфляционного налогообложения”,
ускоряя
п ро­
цесс
перехода
рент абель ны х
пр едпр иятий
на
операции
в
тв ердо й
валюте.
В
конце
кон цов
в
системе
национальной
валюты
ос­
танутся
только
убыточные
предприятия.
Как
только
сложится
такое
положение
вещей,
н ацио наль ная
валюта
в
буквальном
смысле
о бесце ни т ся17. Следовательно,
чт обы
предотвратить
воз ­
никновение
это й
ситуации,
властям
нужно
будет
л ибо
прово­
дить
менее
э кспансио нис тску ю
денежную
политику,
ли бо
в
ад­
м инист рат ивно м
порядке
запретить
определенным
рентабельным
предприятиям
переходить
на
твердую
валюту,
чт о,
в
сущнос­
ти,
является
форм ой
прямого
налогообложения.
До
тех
пор ,
по­
ка
большая
ча сть
доходной
экономики
раб от ает
в
системе
твер­
дой
валю ты ,
легко
ви де ть,
кто
платит
инфляционный
налог.
Это
может
вы зва ть
политическое
противодействие
л ибо
прив е сти
к
сокращению
доходного
валютн о го
сект ор а
экономики
стр ан ы.
Однако
долларизация
не
являе т ся
да ровой:
приходится
п ла­
тит ь
“сеньораж”
поставщикам
твердой
вал ют ы.
Чтобы
амер и­
канс кие
д олл ары
и
немецкие
марки
имели
хо ждени е
в
Поль­
ше
или
Югос лав ии ,
их
сначала
нужно
получить
—
в
конечном
счете
в
центральных
банках
Соединенных
Шта тов
Ам ери ки
и
Западной
Германии.
Вал юту
можно
получить
только
в
обмен
на
товары
и
услу ги ,
а
потом
она
используется
как
ср едство
об­
р ащ ения
и
накоп лен ия
жи те лями
Польши
и
Югославии,
но
не
для
п ок упки
товаров
США
или
Г ер мании.
Ест ествен но ,
каждый
отдельно
взятый
доллар
может
оборачиваться
несколько
раз
в
год,
таким
образом
спос обс твуя
совершению
сделок,
имею щ их
стоимость
в
несколько
раз
б ольшую ,
чем
его
стоимость
в
данный
пер ио д.
Тем
не
менее
о с таются
издер ж ки
в
ви де
“сеньоража”,
в
то
время
как
странам,
правительства
которых
в
состоянии
обес ­
печить
своих
граждан
ст аби льн ой
валютой,
не
приходится
не-


Часть
первая
83
сти
эти
из держ ки,
к отор ые
уже
се йчас
выливаются
в
значитель­
ные
суммы.
В
Польш е
около
7 млрд дол.
лежит
на
в алют ных
счетах
и
в
“чулках”
г р аждан
(см . [125]). С 1982 года количест ­
во
валюты
у
г р аждан
ув елич илос ь
на
5 млрд дол., что состав­
ля ет
ежегодный
прир ост
в
700 млн дол .
—
между
0,5 и1%ВВП
ежегодно
по
паритету
покупательной
спо соб но сти.
Однако
в
от­
сутствие
эффективной
антиинфляционной
политики
попытка
обойтись
без
в т орой,
тв е рдой
валют ы
мож ет
стоить
го р аздо
до­
роже
вследствие
подрыва
экономики
гипер инфля цией,
от
ко­
торой
не
так-то
легк о
защититься.
Высокая
ин фляция
и
гиперинфляция,
которую
переживают
страны
рыночного
со циа лиз ма,
серьезно
отражается
на
эконо­
ми ке
и
политике
этих
стран.
Инфляция
подрывает
способность
предприятий
и
частн ых
лиц
делать
экономические
расч еты
и
про г нозы,
поэтому
ее
отрицательные
последствия
становятся
все
более
разрушительными
по
мере
тр анс фо рм ации
экономики
в
рыночном
направлении
и
п ре одолен ия
адм ин ис трати в ных
ме­
тод ов.
Западны й
опыт,
несмотря
на
неизбежные
ограничения
в
его
п рим ене нии
к
стра нам
ры но чного
социализма,
свид ет ель ­
ст вуе т,
что,
какими
бы
ни
были
непосредственные,
ближайшие
источники
инфляции
(например,
в
Венгрии
—
правительствен­
ная
политика,
направленная
на
повышение
цен
на
пот реб ите ль­
ские
тов ары
с
целью
уменьшения
сп роса
и
вызванная
сообра­
жен иям и,
связанными
с
платежами
по
международным
сделкам),
основополагающей
причиной
является
п о ддер жание
фактиче­
ской
бе зраб оти цы
на
уровне
го ра здо
ниже
естественного.
Учи­
тывая
вы с очай шую
ст еп ень
неэластичности
экономики
этих
стран,
можно
предположить,
что
естественный
уровень
безра­
ботицы
находится
в
пред елах
20—30%. Так как далеко не оче­
видно ,
что
инфляцию
можно
стабилизировать
на
уровне
60 или
195% (какой зафиксирован в настоящее время в Польше и Юго ­
слав и и), фактический уровень безработицы,
нео бх о димый
этим
странам,
для
того
чтобы
обуздать
инфля цию ,
должен
быть
зна­
чительно
вы ше.
Однако
безработица
в
так их
масшт аб ах
вря д
ли
будет
политически
приемлема
для
стран,
которые
(кроме Юго­
слав и и)
в
течение
не с кольки х
десятилетий
практически
ее
не
знал и.
В
бо ль шинс тве
стран,
сталкивающихся
с
проблемой
выс о­
кого
уровня
инфляции,
обычно
вначале
стремятся
осущест-


84
Яцек
Рос то вск ий
ВИТЬ
ме ры
(и кредитно -денеж ные,
и
налогово-бюджетные)
по
сокр ащ ению
сп роса,
а
потом
стараются
с мя гчить
во здейс твие
эти х
мер
на
ситуацию
с
занятостью,
предпринимая
шаги
с
по­
з иции
предложения.
Такая
по следо вател ь нос ть ,
возможно,
объ­
ясня етс я
тем,
что
выс ок ий
спрос
увеличивает
экономическую
мощь
и
в лия ние
производителей,
которые
в
высшей
степени
зайнтересованы
в
то рм оже нии
реф орм
в
об ласти
экономики
предложения.
Однако
в
ситуации,
когда
естественный
уровень
безработицы
может
быть
исключительно
высок,
важно
проду­
мат ь,
какие
м еры
можно
осуществлять
до
“дефляционного шо ­
ка”
и
мож но
ли
вообще,
с
тем
чтобы
доби ть ся
контроля
над
инф ляцией
более
пр ие мле мой
ценой.
Традиционные
меры,
такие,
как
повышение
конкуренции
для
товаров
мест ног о
и
иностранного
производства,
а
также
сте­
пе ни
территориальной
мобильности
ра бо чей
силы,
ог ранич е­
ны
в
своих
ма сш табах
л ибо
по
причине
исторически
унасле­
до ванных
ус лови й
(например,
гигантизм,
встроенный
в
саму
те хноло гию
предприятий,
или
отсутствие
и нвес т иций,
вызв ан­
ное
кризисными
у с ло виям и), либо потому,
что
они
по
самой
своей
прир од е
могут
приниматься
только
после
некоторого
обузд ан ия
инфляции
(например,
устан ов лен ие
режима
с в обод­
ной
м еж дун а родной
торгов ли) .
Мы,
следовательно,
предлага­
ем
ряд
нетрадиционных
ме р;
не котор ые
из
них
представляют
собой
про сто
продолжение
политики,
которую
уже
пытались
осуществлять
ad hoc для повышения гибкости или рациональ ­
ности
экономики
в
той
или
ин ой
стра не
рыночного
социализ­
ма.
Первой
такой
мерой
является
приватизация,
под
которой
понимается
пр аво
частных
предпринимателей
конкурировать
на
равных
условиях
с
государственными
предприятиями
в
оп ре­
деленной
сфере
экономики.
Это
самый
легкий
способ
повы ­
с ить
к о нк уренцию
на
внутреннем
рын ке.
Чтобы
предотвратить
сдерживание
развития
част ного
сектора
отсутствием
внутрен­
них
производителей
и
поставщиков
и
д искри ми нац ией
клиен ­
тов
из
ч аст ного
сектора,
которую
часто
п ра кти куют
го су дар ст­
венные
поставщики,
важно
предоставить
частному
сектору
возможность
свободно
торговать
на
мировом
рынке
и
остав­
ля ть
себе
почти
всю
валютную
прибыль
от
экспорта.
Долларизация,
или
легали зац и я
использования
тве рдо й
ва­
люты
в
операциях
на
вну т ре ннем
рын ке,
должна
быть
осуще­
ств ле на
в
двух
стр ан ах
(Польше и Югославии), которые уже


Час ть
первая
85
стр ад ают
от
гиперинфляции.
Положительные
по следст ви я
дол­
ларизации
заключаются
в
том,
что
частные
лица
и
предприятия
(частные и государственные)
пол учаю т
доступ
к
валюте,
со­
храняющей
свою
стоимость
и
позволяющей
им
сопоставлять
цены
на
вну тр е ннем
и
на
мировом
рын ке.
Долларизация
также
заста ви т
и нфля цию
до
некоторой
степени
ограничивать
сам у
себя.
Чем
выще
уровень
инфляции,
тем
больще
поле
для
э ко­
номической
деятельности,
которую
участники
рынка
захотят
осуществлять
в
тв ер дой
ва лют е,
и
тем
меньщ е,
следовательно,
отрицательное
во здейст в ие
инфляции.
Это
будет
постоянно
ус­
коряющийся
процесс.
По
мер е
умень щения
количества
предпри­
ятий
и
видов
д е ловой
активности,
с тр ада ющих
от
инфляции,
“ин ­
фляционный
нал ог”
на
них
при
данном
уровне
бюджетного
дефицита
должен
будет
увеличиваться,
что
послужит
для
субъ­
ектов
экономической
деятел ь но сти
стимулом
еще
бы стр ее
пе­
реходить
на
операции
в
с во бодно
конвертируемой
валюте.
Что
касает ся
про гно за
для
стран,
только
вступающих
на
путь
рыночных
реформ,
таких ,
как
СССР,
мы
не
мож ем
с каза ть
ни­
чег о
утещительного.
Там
эти
процессы,
скорее
всего,
будут
го­
разд о
бол ее
длительными,
разрущительными
как
с
эко но м иче­
ской,
так
и
с
политической
т очки
зрения,
а
конечный
рез ульта т
гораздо
дальще
от
социализма
в
наш ем
понимании,
чем
обе­
щ ают
оптимистические
картинки,
нарисованные
экономиста-
ми-реформистами.
Есл и
переход
к
рынку
подобен
пасхально­
му
яйцу,
п рисл анном у
с вя щенник у
еп иск опо м,
которое
оказалось
тухлым ,
то,
к
несчастью,
похоже ,
что
его
все
же
придется
съесть
ц ели ко м1*.
Впервые
опубликовано
в
“Communist Economies” (Vol. 1. 1989.
No
3).
Авт ор
выражает
признательность
Полу
Ауэрбаху,
Джеффу
Дэвисону
и
Джорджу
Хаджиматеу
за
исключительно
полезные
замечания,
высказанные
по
поводу
одного
из
первых
вариантов
эт ой
рабо ты .


Глава
2
Как
остановить
стремительную
инф ляцию
в
ре ф ормируе м ой
экономике
посткоммунистических
стран
Каковы
условия,
необходимые
для
того,
чтобы
остановить
с тре­
мительную
инфляцию
в
реформируемой
экон омик е
пос т ком му­
нистических
с тр ан 1'*? Этот вопрос имеет важное практическое
значение,
так
как
в
реф орм ируе м ой
экономике
двух
коммуни­
стических
стран,
Югославии
и
Польши,
инфляция
уже
достиг­
ла
чрезвычайно
высоких
темпов
(осенью 1989 года
—
около
1500
и
400% соответственно), а в двух других
—
Китая
и
Венгрии
—
дост аточн о
высока
(30 и 20% соответственно).
В
гл аве
/ про­
ан али зи ро вано
значение
опыта
умеренной
инфляции
в
разви­
тых
капи тали стич еск их
странах
для
реформируемой
пос т ком му­
нистической
экономики.
В
данной
главе
мы
обратимся
к
опыту
ст рем ит ельно й
инфляции
в
девяти
капиталистических
с тр анах
с
рыно чно й
экономикой
и
в
двух
стр ана х
с
реформируемыми
коммунистическими
экономиками,
а
та кже
рассмотрим
ро ль
конкретной
инст ит уцио нал ьно й
стру кту ры
последних
в
процессе
обуздания
гиперинфляции.
Пя ть
с луч аев
гиперинфляции
зафиксированы
в
начале
двад­
цатых
годов
XX века в Австрии,
Германии,
Ве нгр ии,
Польше
и
Советском
Со юзе
и
еше
шест ь
—
в
восьмидесятые
годы
в
Ар­
ге нтин е,
Боливии,
Бразилии,
Израиле,
Мексике
и
Вь ет наме 21’.
В
с еми
сл уч аях
гипер инф ля ци я
был а
успешно
остановлена,
но
в
дв ух
государствах
(Аргентине и Бразилии)
она
все
еше
продол­
жалась
в
момент
напис а ния
данной
работы
(в Мексике и Вьет ­
нам е
про блем а
еше
не
разрешена).
Ограниченное
чис ло
анализи­
ру емых
с лучае в
(одиннадцать)
означает,
что
большая
част ь
наш их
выводов
носит
гип оте тиче ск ий
характер
и
не
мож ет
об­
ладать
статусом
научности.
Однако
все
эти
случаи
име ют
од ну
общую
черту:
там,
где
стабилизация
у вен ч алась
успехом,
инфля ­
ция
была
либо
полностью
остановлена,
либо
резко
замедлилась.


Ча сть
первая
87
причем
это
про исх одил о
очен ь
быстр о ,
обы чно
за
не с колько
недель
или,
самое
большее,
мес я цев.
Во
всех
слу чая х,
за
исключением
одного,
когда
стремитель­
ная
инфляция
бы ла
успешно
остановлена,
пр оисх о дило
мгно­
венное
устранение
первоначально
оче нь
большого
бюджетно­
го
дефици та
(в течение нескольких месяцев) .
Ед инст ве нным
случаем,
когда
д ефи цит
не
был
ус тр анен
почти
одновременно
с
остановкой
инфляции,
была
ситуация
в
Австрии
в
1922 году,
где
п отре бов алос ь
еше
два
г ода
для
того,
чтобы
сбалансировать
бюджет
(см .
[132]).
Поэтому,
возможно,
до стат оч ным
являет­
ся
резкое
сокрашение
дефицита,
что
свидетельствует
о
готовно­
сти
вл ас тей
заниматься
это й
проблемой.
Еше
более
су щ ест­
венным
для
австрийского
случ ая,
по-видимому,
было
то,
что
остановка
инф л яции
сопровождалась
подписанием
Австрией
международного
протокола,
в
соответствии
с
которым,
в
обм ен
на
б ольшой
международный
(в основном британский)
кредит,
Ав ст рия
бра ла
на
се бя
об язате льс тв о
финансировать
свои
б юд­
жетные
д е фициты
не
при
помощи
печатного
станка
(авансиро ­
в ание
гос ударс тв а
центральным
банко м), а только за счет добро­
вольного
кредитования
со
стороны
населения
страны
или
иностранцев.
В
то
же
время
Авс трия
согласилась
на
то,
что
за
выполнением
ее
об язате льс тв
должен
был
наблюдать
генераль­
ный
у по лном о ченный,
на зна че нный
Лигой
Наций.
Таким
об­
разом,
хотя
и
не
удалось
быстр о
сбалансировать
бюджет,
бы­
ли
созданы
условия,
которые
обеспечили
кредит
до вери я
обязательству
достичь
этого
н еин фля цион ным
путе м
(то есть
не
посредством
денежно й
эмис с ии)
в
среднесрочный
период.
в
Из ра иле
произошло
нечт о
подобное
(см . [85]). В
1986 го ­
ду
за
три
ква рт ала
удал о сь
с низ ить
финансируемый
из
вну т­
ренних
источников
д ефи цит
бюджета
до
2,6% ВВП.
В
резуль­
тате
ежегодные
темпы
инфляции
уменьшились
с
380% в 1984
го ду
и
в
первые
три
квар та ла
1985 года до 30%
в
последнем
квар­
т але
1985 года и в 1986 году.
Однако
даж е
2,6% ВВП представ ­
л яет
соб ой
значительную
ве лич ину
бюджетного
де фицит а
поч­
ти
по
в сем
тр адицио нным
ме рк ам,
а
с
учет ом
существования
инф ляции
в
п рошлом
не
вызывает
удивления
тот
фа кт,
что
провал
попыток
полностью
устранить
бюджетный
де фицит
в
последующие
го ды
привел
к
сохранению
высоких
темпов
ин фля­
ции
(25—30%
в
год)
на
протяжении
восьмидесятых
годов.
В
СССР
бюджетный
д еф ицит
сокращали
го ра здо
более
посте-


88
Яцек
Ро сто вск ий
пенно.
Д оля
эм исс ии
в
финан сир ов ании
дефицита
упала
с
85%
в
первом
квартале
1922 года до 20% во втором квартале 1923
года,
а
в
финансово м
го ду
от
1 октября 1923 до 30
сентября
1924 года она составляла всего 5% (стабилизация произошла в
первом
квартале
1924 года) ( см. [128]). Теоретические обосно­
вания
представлений,
что
устранение
б юджетно г о
д ефицит а
являе т ся
ключом
к
обузданию
инф ля ции,
на ибол ее
четко
из­
ложены
в
работе
Сарджента
(см . [133]).
О днако
самым
убедительным
свидетельством
ключевой
роли
бюджетного
д ефицит а
в
порож ден ии
гипе ринфля ции
является
судьба
стран,
попытавшихся
ос тано вить
стр еми тел ьн ую
инфля­
цию
без
устранения
или
по
крайней
мер е
резкого
сокрашения
своего
бюдже тно г о
дефицита.
Особенно
поучительны
пл аны
“Аустраль”
и
“Крузадо”
в
Аргентине
и
Бразилии
(см . [85; 53;
34]).
Конечно,
данная
величина
бюджетного
дефицита
может
сочетаться
с
целым
рядом
различных
уровней
очень
высокой
инфляции,
завис яш их,
в о- пе рвых,
от
степени
встроенности
инер цио нно й
инфляции
в
систем у
через
м ех анизм
индексации
номинальных
показателей
в
экономике,
а
во-вторых,
от
ситуа­
ции,
описываемой
кривой
Лаф фе ра
применительно
к
инфля ци­
онному
на лог у.
Ув ел ичен ие
и нфля ции
вы зы вает
сначала
рост ,
а
затем
с окр ащение
порождаемого
ею
инф ля цион ног о
налог а,
так
что
можно
говорить
по
кр айней
ме ре
о
дву х
уровнях
инфля­
ции,
соответствующих
данно м у
достижимому
бюдж етно м у
дефи­
циту
к роме
максимально
достижимого
бюджетного
дефицита
(см. [19]). Это помогает объяснить зачастую слабое статистиче­
ско е
соответствие
ме жду
бюджет ным
дефицитом
и
инф ляцие й
в
стр анах ,
где
ее
темпы
высоки
(см. [85])2'. Во всех случаях ин­
фля ц ии,
имевших
мест о
в
восьмидесятые
год ы,
сокращение
бюдж ет но го
де фицит а
облегчалось
так
называемым
эффектом
Танци—Оливейры;
по
мере
замедления
темпов
инфля ции
на­
логоплательщикам
становилось
все
менее
выг о дно
затя ги ва ть
выпл ату
налогов.
1.
Кредитно-денежное
и
налогово-бюджетное
законодательство
и
политика
Четыре
случая
капитал истич еск ой
ст абил изац ии
в
двадцатые
го­
ды
сопровождались
важными
реф орма ми
кредитно-денежной


Часть
первая
89
с истем ы.
В
каждом
из
че тыр ех
случ ая х
создавался
новый
цен­
тральный
банк ,
к от орому
устав
запрещал
следующее:
(1) кредитовать правительство иначе,
как
только
под
за лог
соответствующего
количества
зол ота
и
заграничных
активов
(Австрия и Венгрия), или давать ссуды,
превыщающие
опре­
деленные
установленные
суммы
(Германия и Польща);
(2) выпускать банкноты,
не
обеспеченные
определенным
минимальным
содержанием
золота,
серебра,
заграничных
доход­
ных
активов
и
коммерческих
векселей,
то
ес ть
внутренних
до­
ходных
активов
(Австрия,
Венгрия
и
Польща ), либо выпускать
больще
определенного
установленного
количества
банкнотов
(Германия
—
см.
[133J).
В
Советском
Союзе
хотя
не
стали
создавать
но вый
централь­
ный
банк,
в
октябре
1922 года,
за
пять
кварталов
до
успещно-
го
осуществления
стабилизации,
в
обращение
выпустили
па­
раллельную
“полностью обеспеченную валюту”
—
“червонец” .
Червонцы
име ли
хождение
одновременно
с
соверщенно
обес­
ц ененными
“совзнаками”,
которые
продолжали
печатать,
что­
бы
ф инанси ро ват ь
бюджетный
дефицит.
По
крайней
мер е
од­
на
четверть
все й
эм исси и
червонца
должна
бы ла
быть
обеспечена
золотым
запасом
и
стаб ильн ой
иностранной
валют ой ,
в
то
вр е­
мя
как
остальное
обеспечивалось
краткосрочными
ве кс елям и,
другими
краткосрочными
облигациями
и
тов а рами
высокого
спроса
(см. [8]).
В
феврале
1924 года эмиссия “со вз нако в”
была
прекращена,
что
фактически
положило
конец
этой
инфляцион­
ной
денежной
с истем е.
Итак,
в
какой
же
степени
ре фор ма
кредитно-денежной
си­
сте мы
необходима
для
обуздания
стре мите льно й
инфляции?
На
теоретическом
уровне
ответ
сод ержи тся
в
раб оте
[134].
Со­
здание
новой
кредитно-денежной
системы,
обладающей
харак­
тер ист ик ами,
приведенными
выще,
обеспечивает
в
конце
кон ­
цов
до с тиже ние
сбалансированного
бюджета,
прич ем
не
при
помощи
де нежно й
э м иссии
(которая запрещается новым кре­
д итн о-д енеж ным
законодательством).
В
результате
восстанав­
ливается
доверие
населения
к
валюте
и
инфля ци я
прекраща­
ется.
Создание
нового
на лог ово- б ю дже тного
законодательства,
запрещающего
бюджетный
дефицит ,
по
мнению
Бьюкенена
(см.
[24]), может оказать то же воздействие в случае,
е сли
будет
обладать
кредитом
доверия,
пос кольку
оно
устранит
не обход и­
мос ть
в
эмиссии
дене жных
знако в.
Боле е
тог о,
реформы
кр едит -


90
Яцек
Ростовский
но-денежной
системы,
описанные
Сарджентом
(см. [132]), кото­
рые
проводились
в
двадцатые
годы
в
странах,
о х вач енных
гипе рин фля цией,
по
св оей
природе
носили
законодательный
характер.
В
конце
концов
и
постепенное
ужесточение
кредит­
но-денежной
политики,
и
постепенное
достижение
сбаланси­
рованного
бюджета
остановят
очень
высокую
инфляцию,
но,
по
мнению
Сар джента
(см.
[133]), потребуются большие жертвы
в
пл ане
безработицы.
Это
произойдет
оттого,
что
в
тече ни е
ка­
кого-то
пе риод а
новая
полит ик а
буде т
действовать,
не
обладая
еще
кредитом
доверия.
Участники
экономического
про це сса
по-
прежнему
приним а ют
решения,
основ анные
на
продол ж ен ии
предыдущей
политики,
а
это
пр ив едет
к
ба нкр отств у
опреде­
ленного
коли чес т ва
фи рм
и
предприятий
и
соответственно
—
к
потере
работы
их
сот рудни ка м и.
Пом ож ет
ли
пр ин ятие
антиинфляционного
законодательства,
и
какое
законодательство
—
кредитно-денежное
или
налогово­
бюдж етн ое
—
нужно
принимать,
зависит
от
наличия
к р едита
доверия
этому
за кон одат ельств у,
а
ес ли
да
—
какая
разновид­
но сть
обладает
им
в
большей
степени,
то
есть
ка кое
законода­
тельство,
по
мнению
населения,
с
мен ьш ей
вероятностью
бу­
дет
нарушено.
После
первой
мировой
войны,
в
д вад цатые
годы,
страны,
о
которых
идет
речь,
были
выну ж дены
ввести
систе­
му
не
обмениваемых
на
золото
бу мажны х
денег,
чтобы
как-то
справиться
с
тем
невероятно
трудным
положением,
в
котором
они
оказались,
л ибо
в
качестве
стран,
потерпевших
поражение
в
войне
(Австрия,
Германия,
Ве нгр ия ), либо как только что об ­
разовавшиеся
или
пережившие
революции
го суд арст ва
(Авст ­
рия,
Венгрия,
Польша
и
Сов етски й
Союз).
Однако
жи ву щее
по­
ко ление
помнило,
что
до
вой ны
все
время
был
золотой
стан дар т.
Поэто му
возврат
к
системе
де нег,
обеспеченных
золотым
со­
держанием,
вызвал
у
населения
п оним ание
и
до верие2 2 .
В
восьмидесятые
же
годы
была
совершенно
иная
ситу ац ия.
Во
всех
странах
в
то
вре мя
действ ов ала
систе ма
бумажно-денеж­
ного
обращения,
поэтому
неудивительно,
что
ни
в
Израиле,
ни
в
Боли в ии
—
двух
стр анах ,
где
в
восьмидесятые
годы
удалось
победить
инфляцию ,
не
был о
реформы
кредитно-денежной
си­
стем ы.
Скорее,
там
произошло
резкое
изменение
креди тно -де­
не жн ого
и
налогово-бюджетного
ре жим а.
Изменение
пос лед ­
него
сводилось
к
рез ком у
сокращению
бюд жетно г о
дефицита,
а
первого
—
к
установлению
номинальных
пр едел ьн ых
пока-


Ча сть
пер вая
91
зателей
кредит о вания
коммерческих
б анков
центральным
банком
и/или
положительных
реальных
пр оце нтных
ставок.
В
конкрет­
ной
ситу ации
этих
стран
введение
сист ем ы
денег,
о бесп ече нных
з олоты м
з апасо м,
или
принятие
налогово-бюджетного
законо­
дательства
не
имело
бы
прецедентов
в
оп ыте
н аселени я23.
Таким
образом,
законодательные
изменения
не
являются
абсолютно
необходимыми
для
обу здания
с тре мител ьн ой
инфля­
ц ии.
Тем
не
менее
пр едс тав ляе тся
вероятным,
что
в
постком­
мунистических
стр анах ,
где
широко
рас прост ран ен о
понимание
необходимости
преобразования
экономической
и
политичес­
кой
системы
(в сторону демократии и масштабной приватиза ­
ц и и), одновременное принятие антиинфляционного законода­
тельства
(кредитно-денежного,
или
налогово-бюджетного,
или
обоих
одновременно)
мог ло
бы
значительно
облегчить
осуще­
ствление
мер
по
снижению
очень
высокой
инф ля ции,
обеспе­
чив
больший
кред ит
доверия
программам
стабилизации.
В
та­
ких
реформируемых
посткоммунистических
странах,
как
СССР,
где
сейчас
п рои схо дят
или
с
б ольшой
долей
вероятности
будут
происходить
бы стры е
преобразования,
кредитно-денежное
и
налогово-бюджетное
з акон ода тельс тво
мож ет
создат ь
стабиль­
ную
основу
для
вы раб отки
конкретных
мер.
Население
бу дет
опираться
на
них
в
принятии
с воих
экономических
реш ен ий.
Все
это
может
в
зародыше
пресеч ь
опасность
раскручивания
ги­
перинфляции.
2.
Какое
законодательство
треб уется
для
реф орми руе мы х
экономик
пост ко мм уни сти чески х
стран?
Если
сч ита ть
аргументы
Сарджента
в
пол ьзу
внесения
внезап­
ных
и зме нений
в
“правила игры”
убе дит ел ьны ми,
то
вста ет
в оп рос,
каки е
именно
и зм енения
необходимы
для
реформиру­
ем ой
экономики
посткоммунистических
стран,
стр ад аю щих
от
стремительной
инфляции?
Изменения
в
законодательстве
н аце­
лен ы
на
то,
чтобы
установить
правила
(либо в кредитно- д е неж­
ной
области,
либо
в
на лог ово- б юдж е тн ой ), которые положат
конец
политике,
порождавшей
инфля цию;
кроме
того,
н аселе­
ние
до лжно
видет ь ,
что
это
действительно
происходит.
Однако
законодательство,
запрещающее
инфляционную
политику,
мо-


92
Яцек
Ростовский
жет
оказаться
практически
бесполезным,
если
в
экономической
системе
име ют ся
другие
элементы,
по
свое й
природе
порождаю­
щие
инфляцию.
Бол ее
того,
ес ли
эти
другие
элементы
являют­
ся
основ опо лаг ающ ими
для
д анной
системы,
противоречащее
им
законодательство,
скорее
всего,
останется
ме ртво й
букво й.
В
главе
1 я доказывал,
что
р еф ормиру ема я
экономика
таких
посткоммунистических
стран,
как
Китай,
Венгрия
и
Польщ а ,
является
инфляционной
по
своей
природе.
Объясняется
это
тем,
что
данные
страны
проделали
лищ ь
част ь
пути
к
рынку,
отброс ив
тр адицион ные
сов ет ского
ти па
а нт иинфл я цион ные
механизмы
не из ме нных
цент р ал изо ванно
устанавливаемых
цен
и
зарплат,
действующих
на
в сей
территории
страны,
но
все
еще
не
допу­
ская
более
или
менее
значительной
бе зработ ицы . (В Польще с
начала
девяностых
годов
ситуация
ста ла
ме нят ьс я.) В условиях
свободных
цен
на
многие
товары
избыточный
совокупный
сп рос
порождает
ценовую
инфляцию,
причем
увеличиваются
и
административно
устанавливаемые
це ны.
Рост
свободных
цен
означает
относительное
паде ни е
цен
на
тов ары
с
адм и ни­
стративно
устанавливаемыми
ценами,
ч то,
в
сво ю
оч еред ь,
усу ­
губляет
дефицит
эт их
товаров
и
ведет
к
увеличению
субсиди­
рования
производителей
д анных
тов ар ов
по
м ере
роста
издержек.
Есл и
не
повысит ь
админи ст рат ивно
устанавливаемые
цены,
придется
выплачивать
больще
средств
в
виде
су бсидий,
что
по­
влечет
больщи й
бюджетный
де фи цит
и
в
конечном
итоге
более
стремительную
инфл я цию
в
рыночном
сект ор е.
До
тех
пор,
пока
власти
придерживаются
политики
пол ной
занятости,
невозможно
устранить
избыт о чн ый
со воку пны й
спрос
при
сохранении
с в ободн ого
ценообразования
в
больщом
с ек торе
экономики.
Другими
словами,
в
те рмин ах
микроэко­
номики
это
означает:(а)
ред ко
допускаются
банкротства
пр ед­
приятий
или
(б)
у
предприятий
нет
жестки х
бюджетных
огра­
нич ений
(см. [92]). Оба эти утверждения сводятся к тому,
что
хронически
убыточные
предприятия
(и не только такие предпри­
ятия)
держатся
на
плаву
благодаря
субсидированию,
льготному
кред ит ов анию ,
доступу
к
дефицитному
сырью
и
материалам
или
разрешению
самим
устанавливать
цен ы.
С
какой
сто роны
ни
посмотри,
рабочие
не
рис куют
потерять
работу,
а
руков одс т­
во
—
довести
св ои
предприятия
до
банкротства,
когда
пер вые
добиваются
увеличения
заработной
платы,
а
вторые
сли шк ом
много
средств
инвестируют
(см .
[149]).
Макроэкономическим


Часть
первая
93
эквивалентом
этих
микр о экон ом ич еских
утверждений
явл я ет­
ся
сле ду ющ ее:
фактический
уров ен ь
безработицы
в
реформи­
руемой
экономике
посткоммунистических
стран,
где
им е ется
больш ой
сектор
с в обод ного
рыночного
ценообразования,
н иже
(а возможно,
и
з на чит ельно
ни же)
естественного
уровня.
Это
неизбежно
приводит
к
ускорению
темпов
инфляции,
которые
время
от
времени
на
како й-т о
период
можно
с дер жив ать
поли­
тик ой
конт рол я
над
ценами
и
доходами
(то есть временным воз ­
ращением
к
централизованному
планированию
цен
и
зарплат).
Законодательство,
направленное
на
обуздание
инфляции
в
реформируемой
экономике
пос т ком мун ист ич еских
стран,
долж­
но
предусматривать
изменения
не
т олько
в
кредитно-денежной
или
налогово-бюджетной
политике,
но
также
и
системные
из­
ме нени я.
Здесь
необходимо
выделить
два
асп ект а:
(1) на макроэкономическом уровне необходимо понимание
того
факта,
что
результатом
попыток
остановить
с тр емите льну ю
инфля ци ю
мо жет
яви тьс я
безработица,
возможно
(хотя и не
обязательно
—
см.
параграф
5 настоящей главы)
в
бол ь ших
м ас­
штаб ах ;
(2) на микроэкономическом уровне следует создать систему
автоматических
банкротств
хронически
убыточных
предприя­
тий.
Банкротство
дол жно
с тать
нормальным
экономическим
процессом,
а
не
исключительным
поли тич еск им
событием,
ка­
ким
оно
является
в
настоящее
время.
Интересно
отметить,
что
во
время
стаб илиз ации
в
СС СР
в
дв адца тые
годы
предприя­
тия,
у
которых
кончались
деньги
и
кредит,
временно
закры ва ­
лись.
Однако
неясно,
мо жет
ли
система,
настолько
изм енен ­
на я,
с
полны м
о снов анием
считаться
социалистической.
Кроме
того,
необходимо
внести
законодательные
изменения
и
в
банковскую
систему.
Банковская
си стем а
в
реформируемой
экономике
посткоммунистических
стран
не
имеет
нор мальн ой
двухуровневой
(центральный банк
—
коммерческие
банки)
структуры,
а
представляет
собой
несколько
децент рал из о ван­
ный
вариант
стандартной
сов ет ской
“монобанковской”
сист е­
мы.
Так
называемые
коммерческие
банки
п рина длеж ат
государ­
ству
и
ранее
являлись
филиал ами
государственного
“монобанка”.
Они
бы ли
вьщелены
по
госуд а рст ве нном у
указ у
в
отдельные
бан­
ки
и
получили
номинальную
независимость,
что
напоминает
ситуацию
с
так
называемыми
независимыми
государственными
предприятиями
в
этих
странах.
Поскольку
директора
эт их
ко м-


94
Яцек
Росто вс ки й
мерческих
банков
назнач ают ся
ц ент рал ьным
банк ом
или
М ини­
стерством
финансов,
они
в
основном
выполняют
инструкции
у каз анных
учреждений.
До
настоящего
вре мени
эти
и нстр у кции
в
основном
сводились
к
тому,
чт обы
спасать
любое
предпри­
ятие,
которому
серьезно
грозит
банкротство,
путем
пред ост авл е­
ния
кре дит а
на
некоммерческих
условиях
(особенно это относит­
ся
к
Югославии
и
П ол ьше).
Так
как
кредиты
фактически
не
возвращаются,
недостаточно
просто
настаивать
на
том ,
что бы
реальные
проценты,
взимаемые
с
пре дп рия тий
за
кредиты,
бы­
ли
положительными,
как
это
обычно
требуется
в
программах
стабилизации
МВФ .
Влас ти
могут
легко
обойти
этот
за прет ,
дав
инст р у кцию
банкам
предоставить
дополнительный
кредит,
фак­
тически
капитализируя
проценты.
Практически
так
это
все
и
происходило
в
Югославии
в
восьмидесятые
годы .
Поэтому
со­
вершенно
не обходи м ым
представляется
установление
общего
лимита
кредитования.
Вуд
(см.
[160]) утверждает,
что
во
Вь етна ме
в
1988 и 1989
го дах
спрос
на
кредит
успешно
сдерживался
только
путем
уста­
новления
очень
высоких
процентных
ста вок,
что
противоречит
нашим
утверждениям.
Од н ако,
как
представляется,
основной
причиной
сокращения
спроса
на
кредит
мо гла
бы ть
уверенность
заемщиков
в
то м,
что
та кие
высокие
процентные
ставки
не
мог ут
продержаться
долго,
а
т акже
возможность
заде ржи вать
выплату
за ра ботн ой
платы,
не
будучи
вынужденным
объ яв лять
о
сво ем
банкротстве,
когда
у
предприятия
кончаются
день ги.
Такая
ин­
ституциональная
возможность
отсутствует
в
экономике
бол ее
раз вит ых
посткоммунистических
стран,
в
то
время
как
“отло­
женный”
спрос
на
кредит
говорит
о
том,
что
рост
объ ем ов
кр е­
дитования
возобновится,
как
только
прюцентные
ставки
по низят­
ся
до
ожи да емого
уровня.
Таким
образом,
очевидно,
что
антиинфляционное
зако н о­
дательство
дол жно
включать
в
себя
и
банко вск ий
раздел.
Ка­
ким
он
должен
быть?
Е сть
две
возможности.
Мы
начн ем
с
той,
которая
бол ее
согласуется
с
духом
рыночного
социализма.
2.1 .
Пр авил а
переоценки
и
предоставления
к ре дита
Ключевой
про бле мой ,
связанной
со
стандартными
стабилиза­
ц ионными
пакетами
мер ,
предлагаемыми
МВФ ,
явля етс я
то,
что
положительная
реальная
пр оц ентн ая
ставка
при
с тр емит ель-


Часть
первая
95
НОЙ
инфляции
предполагает
реальную
в ыпл ату
основной
с ум­
мы
кр едита .
Если
в
течение
года
уров ень
инфляции
сос тав л яет
100%, тогда при реальной процентной ставке в 3%
ном иналь ­
ный
процент,
который
должен
быть
вып лач ен
по
кредиту
в
1000
злотых
рав ня ется
1060 злотых .
Это
фактически
означает
реаль­
ную
вып ла ту
50% основной суммы кредита,
что
пос тав ит
под
уда р
по чти
все
э ко но мич еские
проекты,
которы м
требуется
бо­
лее
длительный
период
разработки.
И збеж ать
этого
можно
при
помощи
с лед ующих
правил,
которые
цен трал ьны й
ба нк
должен
предложить
коммерческим
банкам:
(1) основная сумма кредита индексируется,
с
тем
чтобы
под­
держивать
его
реальную
стоимость;
(2) положительный номинальный процент взимается сверх
этого.
Таким
обра зом ,
при
стопроцентной
инфл яц ии
в
течение
г ода
сумма
кр едита
в
1000 злотых через год превращается в 2000
зл оты х.
Тогда
н омин аль ный
процент
взимается
с
нов ой
проин­
декси р ован но й
суммы,
так
что,
если
до говор на я
процентная
ставка
р авня лась
3%, следует выплатить 60
злотых24.
В
то
же
время
в
со отве тствии
с
законодательством
централь­
ный
банк
должен
выполнять
следующие
усл овия :
(1) вся неуплаченная сумма кредита (в кл ю чая
до полн ите ль­
ную
сумму,
образовавщуюся
в
результате
индексации)
не
долж­
на
увеличиваться
б ыст рее
темпов
номинального
ро ста
эк оно­
мики,
запланированных
для
данного
периода;
(2) величину процентных ставок на банковский кредит следу ­
ет
устанавливать
таким
образом,
чт обы
уравновесить
пр едло же­
ние
кредита
в
соотв ет ств ии
с
пунктом
(1) и спрос на него.
Основную
проблему
п р едстав ляет
пункт
(1). Каким образом
можно
законодательно
гарантировать,
чтобы
те мпы
ном иналь­
ного
роста
экономики
(то есть фактически,
в
условиях
ст ре­
мительной
инфляции,
речь
идет
о
прогн озе
темпов
инфляции)
на
предстоящий
период
бы ли
установлены
достаточно
низки­
ми?
Если
они
не
будут
таковыми,
правило,
сформулированное
в
пункте
(1), становится механизмом воспроизводства инфля­
ции
теми
т емпам и,
которые
“спрогнозированы”. Вто ра я п ро бле­
ма
свя зан а
с
распределением
центральным
банком
кредитов
между
“коммерческими”
государственными
ба нка ми.
Это
скорее
не
макроэкономическая
проблема,
а
проблема
эффек т ивнос т и,
но
от
этого
она
не
становится
менее
важной.


96
Яцек
Росто вс ки й
2.2 Приватизация банковской системы
Полн ая
приватизация
коммерческой
банковской
сист ем ы
со здас т
нормальную
двухуровневую
систему.
Тогд а
будет
до ста­
точно
при ня ть
стандартное
кредитно-денежное
или
н а логово­
бюджетное
законодательство.
Однако
важно,
чтобы
не
оставалось
ни
одного
контролируемого
государством
банка,
д ейст ву ющего
на
некоммерческой
основе25.
3.
Каким
должно
быть
налогово-бюджетное
и
кредитно-денежное
за к он одате льств о
Что
касается
принятия
нал огов о- бю дж етног о
законодательст­
ва,
основной
вопрос
сос т оит
в
том,
следует
ли
немедленно
лик видир ов ат ь
бюджетный
деф ици т
или
возможен
переход­
ный
период
в
несколько
ле т.
В
нормальных
условиях
был о
бы
допустимо
постепенное
введение
сбалансированного
бюджета.
Если
финансировать
сохраняющийся
дефицит
за
счет
за имст ­
вования,
то
можно
предл ож ит ь
перенести
некоторую
часть
рас­
ходов
п ере ходн ого
пе риод а
на
п ос леду ющие
годы,
когда
в
ре­
зультате
эко но ми ческо го
улучщения,
достигнутого
благодаря
обузданию
стремительной
инфляции,
общество
будет
способ­
но
их
нести.
Проблема
зак лючает ся
в
том ,
что
в
реальных
условиях
рефор­
мирования
экономики
в
пост ко мму нист ическ их
странах
финан ­
сирование
де фицит а
за
сч ет
заимствований
весьма
маловероят­
но
(а если бы это и оказалось возможным,
то
тольк о
под
очень
высокий
рис ков ой
п ро цент ). Пригилось бы прибегнуть к денеж­
ной
э ми ссии.
Если
бы
эти
до ба вочн ые
деньги
население
держало
добро во льн о
—
в
результате
возросщего
сп роса
на
деньги,
по­
рождаемого
уве рен ност ью ,
что
инфля ци я
уже
остановлена,
—
тогда
д еф ицит
фин ан сиро ва лся
бы
добровольно
выплачивае­
мым
“сеньоражем”
и
не
был о
бы
ни
налога
на
сбер е же ние
де­
нег, -ни
дальнейшей
инфляции.
Проблема
в
том,
что
практиче­
ски
невозможно
предсказать
ве личи ну
роста
спроса
на
деньги,
в озник ающег о
в
результате
остановки
инфляции.
Ошибка
может
привести
к
некоторому,
пусть
не долгом у
сохранению
инфля ц ии,
дос та точн ому
тем
не
менее
для
того,
чтобы
подорвать
дове рие
ко
вс ей
антиинфляционной
политике.


Часть
первая
97
Как
уже
гов орилось
выше,
одну
из
ключ евы х
ролей
в
обуз­
дании
гиперинфляции
в
двадцатые
годы
сыграло
преобразование
кредитно-денежной
сист ем ы,
ког да
не
обм енив аемы е
на
золото
бу ма жные
деньги
бы ли
заменены
обеспеченными
деньгами.
Такое
кредитно-денежное
законодательство
может
б ыть
альт ерн а­
ти вой
запрещению
б юджетно г о
дефицита,
однако
применимо
ли
оно
се годн я
к
условиям
реф орм ируем ой
экономики
пост ­
коммунистических
стран?
Система
обеспеченных,
или
“внутрен ­
них”,
д енег
предполагает
создание
фонда
дополнительных
бу­
мажных
денег.
Государство,
население
и
коммерческие
банки
мо гут
по лу чить
дополнительные
ден ьги
только
от
центрально­
го
банка
и
только
в
обм ен
на
иностранную
валюту,
слитки
дра гоцен н ых
мет алл ов
и
загр а нич ные
отчуждаемые
активы
(об­
лига ции
и
ак ции ). Преимущества такой системы заключаются
в
том,
что
само
население
ус танав лив ает
объем
денежной
мас ­
сы,
нео бх о димый
для
удовлетворения
в озр осшег о
после
обузда­
ния
стремительной
инфляции
спроса
на
деньги.
Таким
образом,
ис клю чае тся
опасность
ошибок
в
р асчет ах
власт ей
относитель­
но
величины
роста
спроса
на
деньги,
которые
при вод ят
ли бо
к
избыточному,
ли бо
к
недостаточному
предложению26.
Более
того,
население
может
легко
ф инансир оват ь
таки е
кор ре кти ро вки
своих
активов,
пос кольку
во
вре мя
стре ми тел ь­
ной
инфл я ции
оно
накапливает
большое
коли че ст во
иностран­
ной
ва л юты.
В
ок тябре
1923 года на пике гиперинфляции в Гер­
мании
стоимость
инос тра нной
валюты
в
обращении
по
кра йн ей
мере
равнялась,
а
возможно,
в
несколько
раз
превосходила
ре­
альную
ст оимос ть
внутренних
банкнотов
(см. [133]). В Польше
уже
в
1987 году,
когда
инфл я ция
д ости гла
т олько
дв адцат ипя ­
типроцентного
уров ня,
стоимость
валют н ых
счетов
н е сколько
превосходила
стоимость
счетов
в
злотых,
а
стоимость
валютных
банкнотов
в
обращении
в
три
раза
пре вос хо дила
стоимость
на­
личных
злотых
(по обменному курсу черного рынка) (см . [125]).
С тоит
отметить,
что
государство
им еет
“сеньораж”
за
печата­
ние
денег
и
в
с ист еме
обе сп еч енных
денег.
Оно
получа ет
иност­
ранную
ва лют у,
слитки
драгоценных
мета лл ов
и
т.д.
в
обмен
на
продукцию
своего
печатного
ста нк а.
Ес ли
государство
прово­
дит
очень
консервативную
политику
час тично г о
обеспечения,
так
чт о,
хот я
нацио наль ная
вал юта
обеспечена
и
не
на
100%,
а
всего
лиш ь,
скажем,
на
30%, все же оно может либо тратить,
либо
ссу жат ь
часть
своего
дохода
от
“сеньоража”
за
границу
и
4 Ростовский Я.


98
Яцек
Ро сто вск ий
тем
не
менее
быть
в
состоянии
по
требованию
конвертировать
национальную
валюту
в
ин ост ранн ую
валюту
или
слитки.
Недостатком
системы
обеспеченных
денег
является
то,
что
она
требует
фик сиро ванно го
курса
внутренней
валюты
относи­
тельно
дру го го
акт и ва,
поступления
которого
государство
не
ко н­
тр оли руе т.
Таким
другим
актив о м
мо гут
быть
сли тки
драгоцен­
ных
мета лло в
или
валют а
государства,
проводящего
жесткую
антиинф ляцио нну ю
пол ит ику
(Западная Германия или США
играют
роль
такого
го суд арст ва
в
современных
условиях). Это
означ ает ,
что
обеспеченные
деньги
не совмест имы
с
плавающ им
обменным
кур со м.
Это
т акже
означает,
что
остается
опасность
уста нов и ть
обменный
курс
национальной
валюты
на
слищком
низком
или
слищком
высоком
уровне
по
отнощению
к
жела­
емо му
состоянию
платежного
бал анс а.
Завыщение
курса
повле­
чет
за
соб ой
дефи ц ит
платежного
баланса,
за
ко тор ым
после­
дует
спекуляция
против
национальной
ва люты ,
вызванная
подрывом
до ве рия
к
фикс иров анном у
обме н ному
курсу,
либо
спад.
З ани жение
курса
приведет
к
д ефо рм ации
условий
тор­
г овли
и
возникновению
активного
сальдо
по
теку щ им
расче­
та м,
чт о,
по-видимому,
ни
к
чем у
посткоммунистическим
стра­
нам,
если
они
пытаются
одновременно
ре ф орми рова ть
сво е
законодательство
об
иностранных
инвестициях
с
целью
пр и­
влечь
прямые
капиталовложения
в
страну.
С лищ ком
больщое
занижение
курса
способно
также
приве­
сти
к
во з ни кно вению
остаточной
инфляции
(временное сохра ­
нение
темпов
инфляции
больщих.
чем
можно
по ддер жива ть
в
долгосрочный
п ери од). Часто считается,
что
фиксаци я
обмен­
ного
курса
гиперинфлирующей
валюты
должн а
вызв ать
резкое
падение
ск орос ти
обращения
в
результате
огромного
увеличе­
ния
спроса
на
национальную
ва лю ту,
так
как
люди
начинают
думать,
что
она
ничуть
не
ху же
иностранной.
Хо тя
такой
“эф ­
фект
скорости
обращения”,
скорее
всего,
сохранится
до
тех
п ор,
п ока
со хр аняется
пр ием лем ый
обм енн ый
ку рс
(то есть низкий),
это
будет
компе н си ров ат ься
процессами
в
об ласт и
импорта
(за ­
мещение
им по рта
про дукци е й,
произведенной
внутри
стр а ны)
и
экспорта.
Предприятия,
по
всей
вероятности,
станут
больще
поку па ть
подещевевщее
внутреннее
сырье
и
мате риал ы,
а
также
мо гут
поменять
иностранную
в алют у,
накопленную
во
вре мя
действия
системы
кво т
на
уд ер жание
инос т ра нной
валю ты ,
на
национальную
валю ту
с
той
же
целью,
вызыв ая
таким
образом


Ча сть
первая
99
что-то
вроде
“эффекта внутреннего экспорта” .
Наконец,
должен
рез ко
возрасти
экспорт,
как
это
случилось
в
Польше
в
первой
половине
1990 года.
Все
эти
эффекты
пер екл юч ения
рас ходов
могут
о ка зать
силь­
ное
воздействие
на
уровень
внутренних
цен .
Пока
не
завершен
процесс
перест ройк и ,
невозможно
ска зат ь,
какой
име нно
эф­
ф ект,
скорости
обрашения
или
переключения
расходов,
ок аже т­
ся
сильнее.
Но
можно
утверждать,
чт о,
чем
ни же
ку рс
нацио­
нальной
валюты
в
мо мен т,
ко гда
вводится
фиксированный
об ме нный
курс,
тем
значительнее
будут
эфф ект ы
переключе­
ния
расходов
и,
таким
образом,
тем
более
вы с окой
и
устойчи­
вой
окажется
остаточная
инфляция.
Опасность
заключается
в
том,
что
эта
остаточная
инфля ци я
способна
вновь
ожи в ить
ин­
фляционные
ожидания,
что
приведет
к
подрыву
процессов
ста­
билизации.
Вероятность
совершить
ош ибку
при
установлении
фик с иро­
ванного
обменного
курса
несколько
м еньше
в
т аких
реформи ру­
е мых
посткоммунистических
с трана х,
как
Польш а,
где
уже
сложи­
лис ь
валютные
рынки,
которые
дадут
какие-то
ориентиры
относительно
адекват н ог о
курса.
Однако
мож но
утверждать,
что
в
странах,
не
имеющих
внутренней
конвертируемости
и/или
е ди­
ного
обменного
курса
(это последнее условие имело место в
Польше
до
1990 года), количество неизвестных слишком велико,
чтобы
правильно
угад а ть
равновесный
валютный
курс,
по эт ому
введение
с истем ы
обеспеченных
де нег
(после чего изменение
валютного
кур са
в
будущем
оказывается
сильно
зат ру дненным)
является
делом
оч ень
рискованным
и
да же
бе зра сс удн ым.
Следо­
вательно,
установление
конвертируемости
национальной
в алю­
ты
в
соответствии
с
единым,
но
гибким
обменным
курсом
должно
пре дшес тв ов ать
с таб или за ции.
Эго
позволит
искоренить
перекосы,
выз ван ные
отсутствием
ко нверт ир уемо сти
или
наличием
систе­
мы
множественных
обменных
кур со в,
до
того
как
пр иде тся
выби­
рать
адек ва тный
постоянный
обменный
курс.
Н е конве ртир уе мость
валюты
и/или
систе ма
множ ест венны х
обм енн ых
курс ов
о зн ача­
ют,
что
ц ены
отк лон яют ся
от
ми ров ых
цен
в
различной
ст епен и
и
в
разном
направлении,
что
особе н но
затрудняет
опр еделе ние
равновесного
обменного
курса.
Это
соображение
даж е
еще
больше
справедливо
для
тех
реформируемых
посткоммунистических
стран,
которые
не
имеют
ни
внутренней
кон ве рти руе мос ти
ва лю­
ты,
ни
един о го
обменного
кур са.
4*


100
Яцек
Ростовский
Если
фиксированный
обменный
курс
значительно
зан ижа­
ет
курс
нацио нал ьно й
валюты,
результатом
станет
з нач ит ель­
ное
ув елич ени е
вал ютны х
резервов
пр авител ь ств а,
что
поможет
сбалансировать
бюджет
(правительство получает доходы в виде
“сеньоража”) и таким образом будет способствовать росту уве­
ренности
н аселения.
Это
может
продолжаться
довольно
долго,
пре жде
чем
проявятся
результаты
воздействия
остаточной
ин­
фляци и
на
ожидания.
Таким
образом,
занижение
курса
внутренней
валюты,
по
вс ей
ве роятнос ти ,
не
является
серьезной
угр оз ой
окончательно­
му
успеху
программы
стабилизации.
Конечно,
оно
може т
приве­
сти
к
до во льно
высоким
реа льны м
издержкам
в
с луч ае,
если
иностранцы
и
граждане,
вл адею щие
тв ердой
валютой,
бросят­
ся
скупать
землю
и/или
акции
предприятий
страны,
а
такж е
в
результате
воздействия
на
платежный
баланс
и
услов ия
вн еш­
ней
торгов ли.
Чем
б ольше
исходное
за ниже ние
курса
вну тре н­
ней
ва лют ы,
тем
выше
будут
такие
издержки.
Возможно,
еще
важнее
то,
что
слиш ко м
серьезное
з аниж ение
курса
способно
вызвать
очен ь
резк ую
ур авно вешивающ ую
ре акцию ,
в
основном
в
форме
остаточной
инфляции
и
сильных
колебаний
баланса
по
счету
тек ущи х
платежей,
а
это
может
при ве сти
к
отклоне­
нию
от
равновесного
состояния
многих
пер емен ных
(например,
реального
обменного
курса).
Од на ко,
возможно,
име ет
смысл
допустить
некоторую
степень
за нижения
обменного
курса
и
связанные
с
этим
издер жк и,
для
того
чтобы
осуществить
стаби­
лизацию.
Во
вс ех
случаях,
кром е
первого
(Польша в 1924 году), ста­
билизация
предполагала
получение
значительной
помощи
изв не
—
ли бо
в
форм е
большого
заграничного
кредита,
либо
в
форме
помощи,
л ибо
в
ви де
различных
отсрочек
платежей
и
под обн ых
льгот
со
стороны
других
го су да рств 27.
Более
того,
с та би лизацио нны й
кред ит
позволяет
ст ра не,
вв одя щей
систе ­
му
обеспеченных
денег,
установить
фиксир о ванны й
об ме нный
курс,
который
не
долже н
б ыть
сли шк ом
низким
(чтобы избе­
жать
сл ишко м
большого
спроса
на
валю т у).
Это
позволяет
обойти
все
те
издержки,
о
которых
мы
говорили
выше .
О стается
вопрос,
получит
ли
кредит
доверия
полит ика
фиксированного
об менно го
курса,
проводимая
правительства­
ми
посткоммунистических
стран.
От вет
может
б ыть
тол ько
та­
к им:
она
пол учит
не
больше
кредита
доверия,
чем
политика


Часть
первая
101
сбалансированного
бюджета,
проводимая
той
же
стр ано й!
Од­
нако
кредитно-денежное
законодательство
может
иметь
одно,
но
н емало важно е
преимущество.
Есл и
власти
меняют
курс,
по
кот ором у
центральный
б анк
обм енивает
национальную
валю ­
ту
на
иностранную,
это
будет
сразу
же
заметно.
Что
касается
налогово-бюджетной
области,
то
су щес тву ет
тысяча
способов
медленно
о тход ить
от
сбал ансир о ванно ст и
бюдж ет а,
при чем
внещне
буд ет
не
совсем
ясн о,
что
же
пр оис ходи т
(например,
путем
продления
периода,
в
теч ение
кот орог о
бюд жет
долже н
быть
сбалансирован,
посредством
с оз дания
“внебюджетных
фо ндо в”
и
Т .Д.).
Таким
обр азо м,
из
всего
сказанного
вы ще
можно
сделать
сл е­
дующ ий
вывод:
конечно,
б анков ски й
и
системный
раздел ы
в
новом
антиинфляционном
законодательстве
являются
не обхо­
д имыми
усло вия ми
у спеха ,
однако
нет
гарантий,
что
налого­
во-бюджетное
или
кредитно-денежное
законодательство
буду т
соблюдаться
властями
или
пол уч ат
кредит
доверия
в
условиях
рефо рм иро вания
экономики
в
посткоммунистических
странах.
Что
касается
того,
какое
именно
законодательство,
налогово­
бюджетное
или
кредитно-денежное,
следует
принимать,
отве­
том
будет: “оба”! В ситуации,
ког да
нет
уверенности
в
не рущ и-
мости
зако нод ате льств а ,
лучшей
ст р ат егией
представляется
максимальное
ув ел и чение
юридических
гарантий.
Ес ли
все
юридические
гарантии
окажутся
бесполезными,
тогда
единст­
венн ым
вы ходом
останется
пол ный
отказ
от
внутренней
ва люты,
как
был о
предложено
в
гл аве
1. Недостатком этой политики яв­
ляется
то,
что
“сеньораж”
в
таком
случае
получит
иностранное
правительство,
а
не
сво е.
4.
Ортодоксальная
и
гетеродоксная
стаб илиз ац ио нн ая
политика
Во
вс ех
стра нах
в
двадцатые
годы,
а
такж е
в
Боливии
в
вось ми ­
десятые
го ды
стаб или за ция
про вод илась
ортодоксальными
мето ­
дами.
В
че тыре х
оста льных
случаях
в
во с ьми дес ятые
годы
про­
грамма
стабил и зация
была
гетеродоксной,
однако
только
в
Израиле
она
увенчалась
усп ехо м
(сейчас еще пока рано гово­
рить,
окажутся
ли
успешными
по п ытки
стабилизации
в
Мекси­
ке
и
во
Вьетнаме).


102
Яцек
Ростовский
Ортодоксальный
подход
состоит
в
следующем:
(1) быстрое балансирование бюджета и восстановление кон­
троля
над
денежно й
эм и ссие й2" (при помощи целевых ориен­
ти ров
рос та
д енежно й
массы,
либо
кредитно-денежного
з ако­
нодательства,
либо
фикси ро ванно г о
обменного
курса);
(2) повыщение цен на коммунальные услуги,
предоставля­
емые
государством
(например,
транспорт
или
электроэнергию),
с
целью
сокр ащени я
бюджетного
дефицит а
и
ограничения
из­
быточного
спроса
на
эти
услуги ;
(3) снятие всех ограничений на цены,
процентные
ставки,
имп орт,
движен ие
капитала,
а
такж е
общ ая
либерализация
то­
варных,
финансовых
рынков
и
рынков
труда .
Цель ю
этой
щи-
рок ой
либер али з аци и
является
увеличение
эластичности
с фе­
ры
предл ож ения ,
сокращение
естественного
уровн я
безработицы
и,
как
сл ед ств ие,
не
увеличивающего
инфля цию
уровня
н еза­
ня тос ти
(НУИУН)
—
об
эт ом
см.
г лаву
I.
Гетеродоксный
подход
согласуется
с
ортодо кса льн ым,
что
касается
пун кт ов
(1) и (2), однако значительно отличается от
него
в
пун кте
(3). Вместо того чтобы устранять регулирование
цен
и
заработной
пл аты,
гет ер одокс ны й
под ход
пр едл аг ает
за­
мораживание
цен
и
зарплат
на
определенный
пе риод
—
после
повыщения
цен
в
соотв ет ств ии
с
пу нкто м
(2).
И дея
ценового
регулирования
состоит
в
прямом
воз дей ств ии
на
ожидания
ра­
ботников
и
работодателей
(см. [59]). Если правительство начнет
проводить
пол ити ку,
направленную
на
сни жение
инфляции,
и
эта
политика
не
вызовет
доверия
у
работодателей
(в реформиру ­
емых
пост к омм унист ич еск их
странах
это
должны
быть
н езави си­
мые,
подверженные
банкротству,
государственные
или
част ны е
предприятия)
и
работников,
тогда
все
это
закончится
спадом
при
низком
уровне
инфляции.
Если
же
правительственная
по­
литика
по льз у ется
доверием,
резул ьт ат ом
будет
низкий
уро­
ве нь
инфляции
без
с пада.
Фишер
ут верж дает ,
что
в
ст ранах,
где
уже
имеется
о пыт
неу дачных
попыток
осуществления
п ро­
гр амм
с таби лиз ации ,
вероятность
получения
к реди та
доверия
у
населения
мала.
Ценовое
регулирование
да ет
у ч ас тникам
эко­
номическо й
деятельности
уверенность,
что
инфляция
будет
низкой,
по
кр ай ней
мере
как ое-т о
время.
В
теч ен ие
этого
вр е­
ме ни
у
них
ес ть
во змож но сть
у бедит ь
с ебя,
что
так
на зыва е­
мые
о снов ные
при нципы
(то есть налогово-б юдже тн ая
и
кре­
дитно-денежная
по ли тика)
действительно
согласуются
со


Часть
п ервая
103
стремлением
удержать
инфляцию
на
низком
уров не .
Тем
не
ме­
нее
остается
открытым
вопрос,
будет
ли
п ольз ова ться
довери­
ем
в есь
пакет
стабилизационных
мер
на
протяжении
несколько
более
длит ельн ого
периода,
если
он
п оддер жи вает ся
политикой
регулирования
цен
и
зарплат,
которая,
как
известно,
имеет
ли шь
временный
характер.
Не
угл убл яя сь
в
спор
об
отн осит ельн ых
достоинствах
дву х
подходов
для
развивающихся
стран,
необходимо
отм етить ,
что
посткоммунистические
страны
отличаются
от
развивающихся
в
одном
очень
важном
отношении:
их
экономика
пыт ает ся
из­
бавиться
от
практически
тотальной
централизации,
поскольку
эта
си стем а
продемонстрировала
свою
чрезвычайную
неэффек­
тив но сть.
Политика
регулирования
цен
и
з а рплат
наверняка
за­
медлит
процесс
перехода
к
рынку
и
структурной
перестройки
промышленности,
который
является
жиз не нно
важным
для
ре­
фор мир ова ния
экономики
посткоммунистических
стр ан.
Боле е
того,
в
наследство
от
св оей
командно-плановой
системы
эти
государства
п олучи ли
огромный
бюрократический
аппарат
в
сфе­
ре
управления
экономикой,
так
что
весьма
вероятна
опасность,
что
ценовой
контроль
буде т
бол ее
тщательным
и
дотошным,
чем
в
развивающихся
стр анах ,
а
поэтому
более
обременитель­
ным
и
разрушительным
для
сущест ву ющих
рынков.
По
этой
пр ич ине
л учше
постараться
обойтись
без
кон троля
над
ценами
во
время
о суще ств лени я
программ
стабилизации
в
посткоммуни­
стических
странах.
Вопрос
контроля
над
за ра ботн ой
платой
пр едст ав л яется
не­
сколько
более
сложным.
Отсутствие
реальных
собственников,
которые
сопротивлялись
бы
давлению
рабочих,
нацеленному
на
повышение
зарплаты,
в
государственном
се кторе
эт их
стр ан
да ет
возможность
пре дп олож ит ь,
что
оправданным
было
бы
во
время
стаб илиз ацио нног о
периода
ограничить
по л итику
рег у­
лирования
з ар плат
и менно
эт им
сектором,
хот я
в
бо лее
долго­
временной
перспективе
гл авным
инструментом
в
го суд арс твен­
ном
секторе
может
стать
минимальная
норм а
прибыли.
Однако
главный
вопрос
заключается
в
том,
дост аточн о
ли
сильны
пр а­
вительства,
для
того
чтобы
удерживать
кон тро ль
над
зарплатой
в
условиях
довольно
значительного
спроса.
Есл и
нет
—
тогда
принцип
контроля
над
ценами
буде т
нарушен,
чт о,
по
все й
ве­
роятности,
приведет
к
провалу
программы
стабилизации.
В
от­
сутствие
контроля
над
ценами
власти
выну ж дены
больше
по-


104
Яц ек
Ростовский
лагаться
на
политику
управления
спросом,
котора я
приводит
к
повышению
уровня
безработицы,
что
ослабляет
поз ицию
Групп
поставщ ико в,
таких,
как
профсоюзы,
и
повышает
шан­
сы
на
усп ех
программы
стабилизации,
несмотря
на
пр о тиво дей­
ствие
эти х
групп
(глава I), хотя высокий уровень безработицы
мож ет
отрицательно
сказаться
на
решимости
властей
продол­
ж ать
осуществление
политики
стабилизации.
5.
Возможность
избежать
безработицы
при
обуздании
инфл яци и
в
пос тком мунист иче ски х
ст ранах
Очевидно,
что
ответ
на
это т
вопрос
долже н
быть
отри ц ат ель­
ным,
если
ре чь
и дет
о
том,
чтобы
избежа ть
безработицы
вооб­
ще.
Пр ичины
были
рассмотрены
выше.
Здес ь
мы
соби ра ем ся
определить,
можно
ли
в
посткоммунистических
странах
при
осу­
ществлении
мер
по
остановке
инфл яц ии
огра н ичи ть
безрабо­
т ицу
очень
низким
уровнем.
С ард жент
(см . [132]) пытается до­
казать,
что
рост
безработицы
может
б ыть
гора здо
меньшим,
чем
следует
из
оц ено к,
основанных
на
кра тк ос рочн ой
кри вой
Фи л­
липса
(Сарджент не использует аппарат кривой Филлипса с уче­
том
о жи да ни й). Фишер (см. [59]) говорит: “В настоящее время,
то
ес ть
в сего
ли шь
через
два
года
после
того,
как
это
было
до­
стигнуто
впервые,
считается
обычным,
что
при
соблюдении
основных
пр инципо в
возм ож на
стабилизация
практически
без
и з де рж ек ”. До какой степени эти мнения подтверждаются фак­
там и
и
применимы
ли
они
к
реф орм ируе м ым
эк оно мик ам
по­
сткоммунистических
стран?
Из
восьми
слу ч аев
успешной
стабилизации
только
в
Герма­
н ии,
Из раи ле
и
СССР
не
наблюдалось
зна чи те льн ого
ро ста
б езра бот ицы
(нет данных по достабилизационному периоду в
Венгрии,
а
в
Мексике
все
это
происходило
слишком
недавно,
чтобы
уже
можно
был о
давать
оценки)29.
В
Германии
и
Совет­
ском
Союзе
занятость
и
объ ем
производства
фактич еск и
во зро с­
ли
(в Германии в 1924 году по сравнению с 1923-м
—
г одом
гиперинфляции
—
объем
производства
вырос
бол ее
чем
на
40%). В Израиле наблюдался лишь незначительный рост безра­
ботицы
—
со
среднего
уров ня
6,6% в первые три квартала 1985
го да
до
7% в последнем квартале 1985 года и в 1986 году.
В
Авст-


Часть
пер вая
105
рии,
Боливии
и
П ольше
п рои зошло
снижение
как
объема
про­
изводства,
так
и
занято сти.
В
Австрии
безр або тица
утроилась
—
с
38 тыс.
в
окт яб ре
1922 года до 117 тыс.
в
январе
1923 года,
после
чег о,
хот я
в
январе
1924 года и имело место некоторое
сокращение,
она
продолжала
увеличиваться
и
в
январе
1926 го ­
да
дос ти гла
208 тыс. (см. [132]). В Польше безработица в про­
мышленности
вы росла
примерно
на
50% за период с 1923 по
1924год(годы
до
и
после
стабилизации), то есть с 86
ты с.
до
128 тыс.
В
Бол иви и
о фициал ьный
ВВП
в
1986 году
—
после
стабилизации
—
сократился
на
6,3%.
Однако
ситуация
в
Германии,
СССР
и
Бол иви и
бы ла
весь­
ма
с пеци фич еск ой.
Для
Гер м ании
1923 год был годом фран ­
ц уз ской
оккупации
Рура,
которая
практически
поставила
стра­
ну
на
грань
экономической
катастрофы.
Кроме
того,
в
этой
стране
сама
гиперинфляция
была
также
причиной
п адения
производства.
Поскольку
в
результате
гиперинфляции
затруд­
няет ся
фун к цио нир ов ание
денег
как
единицы
расчет о в,
проис­
ходит
резкое
падение
эффект ивно ст и
экономики,
что
может
пр и­
вести
к
повыш ени ю
уровня
безработицы.
За
период
с
июня
до
ноября
1923 года (пи к
г ипе ринфля ции
и
месяц,
когда
произо­
шла
ст аб илиз ация )
уровень
бе зрабо тицы
сред и
раб оч их
—
чле ­
нов
профсоюзов
вырос
с
3 до 25%. После стабилизации безра­
ботица
упала,
но
к
середине
1924 года только до 8 —12%, что
представляет
собой
гор а здо
более
высокий
уровень,
чем
4%, заре­
гистрированные
в
первой
полов ин е
1923 года.
Что
касается
Советского
Союза,
то
пе риод
после
1921 го ­
да
—
это
время
возрождения
разрушенного
в
хо де
мировой
войны,
революции
и
граж да н ской
войны
хозяйства,
ког да
на­
блюдался
рос т
прои зв одс тва ,
сопровождавшийся
восстановле­
нием
элементарного
порядка
в
обществе.
В
результате
в
те че­
ние
1922—1925 годов производство росло в значительной степени
независимо
от
процессов,
происходивших
в
кредитно-денеж­
ной
сфере.
В
Бол ив ии
все
восьмидесятые
го ды
прошли
под
зна­
ком
краха
производства
оло ва
и
переключения
экономической
активности
из
сферы
официаль ной
эко ном ики,
от р ажаем ой
в
ста ти сти ке
ВВ П,
на
производство
кокаина,
которое,
ес теств е н­
но,
не
влияет
на
данную
статистику.
По
официальным
данным,
за
период
между
1981 и 1985 годами (то
есть
до
с табил изации
—
см. [85]) ВВП сократился на 21,3%. Т а ки м обр азом ,
во
всех
тре х
ст р анах
действовали
конкретные
факторы,
не
связанные
с
ма-


106
Яцек
Р остовск ий
кроэкономическими
вопросами,
которые
составляют
пр ед мет
нашего
интереса
в
данно й
раб оте .
Итак,
на
основе
оп ыта
ряда
стран
представляется
в оз мож­
ным
с дел ать
выво д,
что
стабилизация,
как
правило,
выз ывае т
повышение
уровня
безработицы
и
падение
объема
производ­
ства,
е сли
т олько
гиперинфляция
еше
до
то го
не
привела
к
по­
вышению
уровня
безработицы.
В
по сл едйем
случае
стабилиза­
ция
может
привести
к
его
снижению,
хо тя
и
не
обязательно
бы стр ому
(чтобы это произошло,
политика
стабил из аци и
долж­
на
им еть
надежный
кр едит
доверия).
Однако,
д аже
когда
на­
блюдается
значительный
рост
безработицы,
как
это
бы ло
в
Польше
и
в
Ав стр ии,
ее
уровень
даже
близко
не
подходит
к
тому,
к оторы й
соответствует
краткосрочной
кривой
Фил лип­
са.
Похоже,
подтверждается
мысль
Сарджента
о
том,
что
лю­
ди
быстро
приспосабливаются
к
изменениям
в
правилах
игр ы.
Тем
не
мен ее
утверждение
Фишера,
что
можно
осушествить
стабилизацию
практически
без
изд ер жек
путем
использования
ге тер о до ксных
мер ,
не
так
уж
сомнительно.
Прежде
всего,
с ле­
ду ет
отметить,
что
Германия,
где
результаты
были
те
же,
что
и
в
Израиле,
использовала
т олько
ортодоксальные
методы.
Кро ­
ме
того,
можно
интерпретировать
изр аил ь ский
опыт,
так
же
как
и
германский,
в
ка чест ве
стабилизации
безработицы,
которая
до
это го
у ве лич ивала сь
в
результате
разрушения
эк он омик и,
вы­
зываемого
очень
высокой
инфляцией30.
Наконец,
что
касае тся
Боливии,
в сле дствие
особых
фа кторов ,
действовавших
в
этой
стр ане ,
д анный
случай
не
может
сч итать ся
иллюстрацией
то­
го
(как утверждает Фишер), что,
по
крайней
мере
в
восьмиде­
сятые
год ы,
о ртодок саль ная
политика
непременно
вела
к
более
высокому
уровню
безработицы,
чем
гетеродоксная.
Итак,
суммируя
изл ож енно е
выше,
можно
сделать
вывод,
что
экономика
в
пе риод
борьбы
с
высокой
инфляцией
способна
избеж ат ь
большого
сдвига
вправо
от
естественного
уровня
без­
работицы
(вдоль краткосрочной кривой Филлипса) .
Это
проис­
ходит
потому,
что
изменения
в
пр ави лах
игры
(что,
возможно,
является
важнейшей
част ью
любой
успешной
стабилизацион­
ной
политики
в
стра не
с
высоким
уровнем
ин фляции)
должны
б ыть
очевидными,
а
следовательно,
в ызы вать
резкое
паден ие
на
краткосрочной
кривой
Филлипса,
где
в
данный
момент
на­
ходится
эк он омик а.
Это
не
означает,
одн ак о,
что
в
лю бой
эко ­
номике
мож но
побороть
инфля цию
при
сохранении
б ез рабо-


Час ть
первая
107
ти цы
на
уровне
ниже
естественного.
Даже
в
Израиле,
который,
по
вс ей
видимости,
являе тс я
хорошим
примером
“обуздания
инфляции
без
особых
изде рже к”,
сохранился
уровень
безработи­
цы,
рав ный
7%. Учитывая опыт других рыночных стран (г лав а 1),
мож но
сказать,
что
этот
по к азат ель
довольно
близок
к
естест вен ­
но му
уровн ю
безра бот ицы .
Отсюда
с лед уют
оч евид ные
вы воды
для
реформируемой
эк о­
номики
посткоммунистических
стран.
Во
всех
эти х
странах
фак­
тичес ки й
уровень
безработицы
гора з до
ниже
е стест венно го
(гла­
ва
1).
В
результате
любая
стабилизация
в
указанных
стр ан ах
до лжна
н епре мен но
сопровождаться
ростом
безработицы
по
к ра йней
мере
до
е стест венно го
уровн я.
Для
реформируемых
пост­
коммунистических
стран
стабилизация
не
мож ет
прои сход ит ь
без
изде рже к
в
плане
б ез раб отицы.
Некоторые
экономисты
утверждают,
что
можно
и збежат ь
значительного
роста
безработицы
в
посткоммунистических
стр анах ,
если
стабилизация
с оп ров ождае тся
широкой
и
глубо­
кой
либера лиз ацией
экономики
и
переводом
ее
на
рыночные
рель сы .
Говорится,
что
в
эт их
странах
имеются
огромные
обла ­
сти
неудовлетворенного
сп роса ,
гл авным
образом
на
потреби­
те льск ие
товары,
продукты
п итания
и
услуги
(включая многие
ус луги ,
кот оры е
в
настоящее
время
крайне
неудовлетворитель­
но
пр едо став ляет
го суд арст во,
такие,
как
услуги
в
области
здра­
воохранения)
и
что
р асшир ен ие
се ктор ов
экономики,
удовле­
творяющих
эт от
спрос,
могло
бы
поглотить
всю
рабочую
си лу,
высвобождающуюся
в
результате
закрытия
убыточных
пред­
пр ия тий
(как ожидается,
в
основном
в
тяж елой
промыишен-
но сти ). Конечно,
не
вызывает
сом нений
истинность
утвержде­
ний,
что
в
посткоммунистических
стр ан ах
глубокая
и
широкая
л иб ерализ ация
и
рыно чные
реформы,
включаюшие
п риват и­
зационную
программу,
бу дут
спо со бс тво вать
сокрашению
есте­
ственного
уровня
безра бот ицы
и,
следовательно,
и здер жек
ста­
билизации.
Однако
все
же
сле дуе т
подчеркнуть,
что
такие
меры
в
области
экономики
п ред ло жения
нево зм о жно
осушествить
до­
статочно
быстро.
П оэт ому
неизбежен
период
высокого
уровня
бе зраб оти цы
сразу
же
после
стабилизации
(глава I).
Необходимо
также
помнить,
что
ча сть
рабочих
мест,
име­
ющих ся
в
настоящее
время
в
частн о м
сек торе,
скорее
всего,
бу дет
ликвидирована
в
ходе
стабилизации.
Это
произойдет
по­
тому,
что
они
создавались
в
период
вы сок ого
уровня
инфля-


108
Яц ек
Ростовский
ции
и
дефи ци та.
Когда
изменится
макроэкономическая
ситуа­
ция,
и сче знут
услов ия,
п ород ив шие
их.
Примером
могут
слу­
жит ь
различные
арбитражные
фирмы,
и звл ека ющие
прибыль
из
своег о
привилегированного
досту па
к
де фицит ным
импортным
компьютерам
и
другой
тех н ике
(в условиях,
когда
государствен­
ные
предприятия
не
могли
покупать
импортную
технику
из-за
ограничений,
направленных
на
преодоление
некоторых
послед­
ствий
избыточного
спроса).
Подлинная
либерализация
эконо­
ми ки
уничтожит
обе
причины
их
существования.
Однако
самой
важной
причиной
воз можно го
появления
широкомасштабной
безработицы
является
то,
что
в
экономи­
ке
посткоммунистических
стран
наличествуют
две
тесно
с вя­
з анные
между
собой
проблемы.
Первая
—
очень
выс ок ая
ин­
фляция.
Втора я
—
с ущест вов ание
б оль ших
областей
экономики,
которые
развит ы
чрезмерно
и
с
точки
зрения
потребностей
эко­
номики
данной
страны,
и
с
точки
зрения
международной
ко н­
к у р енц ии31. Большинство экономистов считают,
что
про мыш ­
ленность
в
целом,
а
т акже
г ига нтск ий
сектор
тяжелой
промышленности,
по стр ое нный
преиму щест венно
в
с тали нский
период,
являются
основными
структурными
проблемами,
ко­
торы е
предстоит
решать
посткоммунистическим
странам
(см .
[158]), хотя из-за
отсутствия
рыночных
цен
очень
трудно
оп­
ре дел ить,
в
чем
заключается
сравнительное
преимущество
этих
стран.
В
принципе
ст аб илиз ация
и
структурная
перестройка
экономики
представляют
собой
две
отдельные
проблемы.
Мож­
но
сбалансировать
бюджет
и
принять
кр еди тно-д енеж ное
за­
конодательство,
не
сокращая
при
эт ом
субсидирование
не
при­
нос я щих
п риб ыль
отраслей,
финансируя
их
путем
повыш ени я
налогообложения
или
сокр ащени я
других
правительственных
про гр амм,
таких,
как
здравоохранение
или
оборона.
На
практике
это
был о
бы
очень
нежелательно
с
экономиче­
ской
точки
зрения.
Н е обхо димос ть
в
структурной
перестройке
реально
сущ ест ву ет
вне
зависимости
от
того,
бу дет
ли
проведе­
на
стаб ил изация .
К роме
того,
избе жать
перестройки
экономи­
ки,
по-видимому,
невозможно
и
с
поли ти чес кой
точ ки
зре ни я,
так
как
люди
уже
знают,
кто
фактически
получает
субс и дии
и
в
каком
размере.
В
посткоммунистических
странах
б ольшая
часть
сэкономленных
средств,
необходимых
для
до с тиже ния
сба лан си ров ан ного
бюджета,
скорее
всего,
буд ет
и
дол жна
иметь
ист о чни ком
отмену
субсидирования
различных
видо в
эко -


Час ть
первая
109
номической
деятельности.
Это
может
привести
к
широкомас­
штабной
безр або ти це,
так
как
рассматриваемые
страны
стра­
дают
от
явления,
которое
можно
б ыло
бы
назвать
“структур­
ным
н а ве сом”. В то время как капиталистические государства
в
теч ение
последних
тридцати
лет
постоянно
приспосаблива­
лись
к
различным
изменениям
в
мировой
э к ономи ке,
таким,
как
повышение
цен
на
энер го нос ите ли
или
поя вле ние
новых
индустриальных
стран,
коммунистические
страны
практически
не
п редпр ини мали
никак их
шагов
в
этом
направлении.
Поэто­
му
внедрение
настоящих
р ыноч ных
механизмов,
вкл юча я
от­
м ену
ограничений
на
импорт
и
введение
пол ной
конвертиру­
емости
национальной
валюты
по
единому
обменному
курсу,
неизбежно
приведет
к
повсеместным
реальным
срывам
в
ра­
боте
и
банкротствам
многих
предприятий
в
эт их
стр анах .
В
ко­
нечном
итоге
безработица,
в ыз ванная
п ерест ро йк ой,
конечно,
будет
ликвидирована,
одна ко
это
займет
довольно
длительное
время.
В
условиях
ни з кого
к р едита
доверия
у
правит ел ьст в
посткомму­
нистич еск их
стран
пред ста вляе тся ,
что
без
внесения
ряда
попра­
вок
в
законодательство
не
уд аст ся
осущ е ств ить
те
изменения
политики,
которые
пот ребую тс я,
что бы
убедить
н асел ение
в
дей ­
ствительном
изм енени и
правил
игры,
что
соверш енно
не обхо­
димо
для
сни же ния
высоких
темпов
инфляции.
Реч ь
идет
не
только
о
налогово-бюджетном
законодательстве,
запрещающем
бюдже тны й
дефицит,
но
и
о
кредитно-денежном
законодатель­
стве,
к от орое
до лжно
преобразовать
национальную
валю ту
из
сист ем ы
необеспеченных
б ума жных
денег
в
сис те му
обеспечен­
ных
“внутренних”
денег.
Теоретически
в
стране
рыночного
ка­
питализма
должно
быть
достаточно
л ибо
кредитно-денежного,
либо
на лог ово -бюд жет ного
законодательства,
однако,
учитывая
необходимость
в
макс и мальн ом
кредите
дов ер ия
ант иинф ля ци­
онной
пол ит ике
правительств
посткоммунистических
стран,
страдающих
от
оч ень
высокой
инфляции,
справедливым
будет
утверждение,
что
потребуются
оба
ви да
з акон ода тел ьст ва.
Кром е
т ого,
а нти инф л яцион ное
законодательство
должно
включать
системный
компонент.
Этот
системный
компонент
име ет
макроэкономический
и
микроэкономический
ас пект ы.
На
микроэкономическом
уровн е
необходимо
внедрить
механизм
“автоматического”
банкротства
хронически
убыточных
п ред при-


no
Яц ек
Ростовский
ятий.
Это
означает,
что
предприятия,
которые
не
смогли
полу­
чить
банко вс кие
кре ди ты
на
коммерческих
условиях,
должны
автоматически
считаться
б анкро т ами
(по сравнению с сегодняш ­
ним
положением
дел,
когда
банкр о тст во
является
исключитель­
ным
и,
бо лее
того,
политическим
р ешен и ем). На макроэкономи­
ческом
уровне
по стко мм ун истич еск ие
страны
должны
признать,
что
безр або ти ца,
пр и чем,
возможно,
в
ши рок их
масштабах,
является
н еизбеж ным
побо ч ным
эффектом
стаб илизации.
Необ­
ходи м
также
банковский
компонент
в
антиинфляционном
зако­
но д атель ст ве,
чт обы
лишить
государственные
банки
возможнос­
ти
выдавать
неограниченные
кре д иты
убыточным
предприятиям,
подр ывая
таким
образом
кре ди тно -денежные,
налогово-бюджет­
ные
и
системные
и з менения
в
законодательстве.
Однако
мы
делаем
вывод,
что
ценовое
регулирование,
несмо­
тря
на
утверждения
сторонников
“гетеродоксно -ш око во й ”
анти­
инфляционной
политики,
в
о со беннос ти
опасно
для
реформиру­
емой
экономики
посткоммунистических
стран,
пос коль ку
они
только
что
расст ались
с
системой
плановой
командной
эко н оми­
ки
и
сохраняют
еще
огромный
бюрократический
аппарат,
кото­
рый
вполне
может
воспользоваться
этим
ценовым
регулировани­
ем
для
удуш ен ия
рынков
и
с о хра нения
своей
власти
над
экономикой.
Иностранная
помощь
яв ляет ся
ве сьма
по л езной
для
вып олне ни я
ст аби л иза ционн ых
прюграмм,
в
особенности
когда
они
предполагают
переход
к
сист еме
обеспеченных
денег
или
введе­
ние
к о нвер тир уемо сти
с
фиксированным
о б менным
курсом.
Хотя
в
целом
действительно
можно
избе жат ь
повышения
уровня
безработицы
в
рын очно й
экономике,
страдающей
от
вы­
соких
темпов
инфляции,
—
в
том
случае,
если
с табили зацио нна я
политика
пр овод и тся
таким
о бра зом,
что
население
уверено
в
полном
изменении
правил
игр ы,
—
из
этого
все
же
не
следует,
что
посткоммунистические
стр аны
осуществят
стабилизацию
своей
экономики,
избежав
ш ир око масшт а бной
безработицы.
Ус­
пешная
стабилизация
предполагает
такие
б ольш ие
изменения
в
ожиданиях
н аселения,
которые
заставят
экономику
внезапно
дв игаться
вниз
вдо ль
своей
д олгосроч ной
кривой
Филлипса,
по
мере
того
как
краткосрочная
кривая
Фи лл ипса,
на
которой
экономика
находится
в
настоящий
момент,
са ма
смещается
вниз.
В
результате,
может
быть ,
и
не
понадобится
двиг ат ься
вдо ль
краткосрочной
кривой
вправо
от
естественного
уровня
безработицы.
Факт ич ески
только
две
страны
(Германия и Из -


Час ть
первая
III
раи ль)
могут
похвастаться
миним ал ьным
повышением
уровня
бе зрабо тицы
(или даже его снижением)
во
время
стабилизации,
причем
в
случае
Германии
это,
возможно,
произошло
благ ода­
ря
д ейст вию
особы х
факторов.
Но
как
бы
там
ни
было,
невоз­
мож но
до стич ь
стабил изац ии,
сохраняя
бе зра боти цу
на
уровне
ниже
естественного,
даже
если
население
совершенно
не
сомне­
вается
в
т ом,
что
правила
игры
полн ост ью
изменились.
Таким
образом,
посткоммунистические
страны
неизбежно
должны
принять
безработицу
в
мас шт абах
ее
естественного
уров ня,
ес­
ли
они
хо тят
достичь
стабилизации
своей
эк оно ми ки.
Нам
п р едставл яется
неубедительным
утверждение,
что
в
ре­
зультате
расширения
частного
сект ор а
по луча т
работу
большин­
ство
ли ц,
лишившихся
ее
вследствие
закр ыти я
нерентабельных
государственных
предприятий
(то есть,
что
естественные
уров­
ни
безр або тицы
в
реформируемой
экономике
посткоммунисти­
ческих
стран
очень
н и зки ). Целые сегменты частного сектора су­
ществуют
только
благод аря
условиям
инфляции,
и,
по
в сей
вероятности,
исчезнут
с
ликвидацией
эт их
условий.
Конечно,
не
вызывает
сомнений,
что
глубокая
либерализация
и
ры ноч ные
ре­
формы
в
рассматриваемых
странах
(предполагающие широкомас­
штабную
приватизацию)
будут
способствовать
сокращению
ес­
тествен ног о
уровня
б езр або тицы,
а
следовательно,
и
издержек,
связанных
со
стабилизацией,
однако
такие
меры
со
стороны
предложения
невозможно
осуществить
очень
бы ст ро.
Социали­
с тич еские
государства,
вкл ючая
те,
где
началось
реформирова­
ние
э ко ном ики,
почти
не
реагировали
на
изменения
в
ми р овых
экономических
условиях
и
поэтому
имеют
“структурный навес”,
то
есть
определенное
количество
неко нку р енто спо со бных
пред­
при ятий,
которые
необходимо
быстро
закрыть.
Конечно,
буд ут
со зда ны
новые
предприятия,
но
на
это
потребуется
время.
Вп ер вые
опу блик ов ана
в
"Jahrbuch der Wirtschaft Osteuropas ” (1990.
Band 14.
No
2. P. 31—52.). Данная работа появилась
в
рез у льтат е
политических
спор ов
в
кругах
“Солидарности ” л е т ом 1989 года,
пос ле
по лусво б од ных
июньских
выборов.
Первый
вар и ант
был
написан
в
сентябре
для
Лешека
Бальцеровича,
когда
он
ста л
заместителем
премьер-министра
и
министром
фи нансо в.
Автор
выражает
признательность
По лу
Ауэрбаху,
Джеффу
Дэвисону
и
двум
анонимным
рецензентам
за
исключительно
п олезны е
комментарии
на
чер но вой
вариант
дан ной
главы.


Глава
3
Ги пери нф ляц ия
и
стабилизация
в
Сербии-Черногории
в
1992—1994 годах
Г ипе ринфл я ция
в
Сер бии -Чер ног о ри и32 в 1992—1994 годах яв ­
ляется
второй
по
стремительности
в
истории.
В
январе
1994 го­
да,
пиковом
месяце
г ипер инфля ции,
цены
на
потребительские
товары
вы росли
на
310 млн процентов в месяц (м ак си ма ль н ый
месячный
рост
цен
во
вр емя
ве ли кой
гипе ринфля ции
в
Г ер­
мании
в
1923 году составлял всего 30
ты с.
процентов)33. Сред­
немесячный
темп
р а звития
инфляции
с ост авил
1660%, что пре ­
вышает
темпы
инфл яц ии
в
Греции
1943—1944 годов (1070%)
и
в
Германии
1922—1923 годов (320%), уступая лишь второй
гиперинфляции
в
Ве нгр ии
1946 года (360 000% в месяц).
Январская
стабилизация
1994 года базировалась на введе ­
нии
конвертируемости
вн утрен н ей
валюты
по
фиксированно­
му
обменному
курс у.
Успех
стабилизации
не
может
не
пора­
жа ть,
особ енн о
при
учете
то го
обст оят ельс тв а,
что
правительство
не
имело
намерения
доби ть ся
сбалансированного
бюд жет а:
в
исходной
вер сии
программы
предусматривался
бюджетный
де­
фиц ит
в
размере
15% ВВП,
что
в
тридцать
восемь
раз
превы­
шал о
массу
наци ональ ной
валюты
в
обрашении
до
стабилиза­
ци и.
Таким
образом,
возможность
ф и нанс ирова ть
дефицит
путе м
кредитования
отсутствовала.
Кроме
того,
был о
че тко
за­
явлено,
что
фи нан сиров ани е
дефицита
бу дет
осушествляться
при
по мощи
де не жной
эмиссии.
Тем
не
менее,
несмотря
на
эти
яв­
ные
изъяны
программы,
поначалу
она
привела
к
знач ител ьны м
улучшениям.
Та к,
например,
за
первые
четыре
месяца
инфля­
ция
пот ре бит ельс ких
цен
сниз илась
до
8,7%. Эти факты ставят
под
со мне ние
утверждение
Сарджента
(см. [132]) о том,
что
для
успешного
осуществления
стабилизационной
программы
необ­
ходимо
добиться
кр едита
дов ер ия
у
населения,
а
для
это го
нуж­
но
сбалансировать
бюд же т.


Час ть
пер вая
113
Р а бота,
представленная
ниже,
была
на пис ана
в
результате
ко­
мандир о вк и
в
Сербию
в
нач але
февраля
1994 года34. П ер вон ачал ь­
ной
целью
исследования
бы ло
изучение
микроэкономических
по­
сл едств ий
подлинной
гиперинфляции
(то есть изучение поведения
субъектов
экономической
деятельности
в
области
закупочной
политики,
ценообразования
и
обеспечения
п ро изво дст ва)35.
По
этому
воп р осу
б ыли
собраны
н есист ем ат ич еские
данные
в
виде
различных
конкретных
историй,
с
которыми
мож но
ознакомить­
ся
в
параграфе
2.
В
параграфе
I анализируется процесс ускоре­
ния
гиперинфляции,
а
также
те ор ет ич еские
и
по литич еские
вы­
воды,
которые
можно
из
этого
и звле чь.
В
параграфе
3 предлагается
описание
и
оценка
программы
стаб ил иза ции
от
24 января 1994
года
(так называемой Программы Аврамовича).
1.
Про цес с
ускор ени я
гипе рин фл яции
Ежемесячные
те мпы
развития
инфля ции
пр едставл е ны
в
таб­
л ице
2.1.
Пр ежде
всего
след ует
обратить
внимание
на
то,
что
гиперинфляция
в
Сербии-Черногории
продолжалась
чр езвыч ай­
но
долго, 22 месяца,
если
ор иенти ро ва ться
на
традиционное
оп­
ределение
(темпы инфляции превышают 50% в месяц) . Т ол ьк о
Ника ра гуа
(1987—1991 годы, 48 месяцев)
и
Китай
(1947—1949
го ды, 26 месяцев)
опережают
Сербию-Черногорию
по
длит ель­
ности
инфляции
(см . [131]Г.
Таким
обра зом ,
гипе ринфля ция
в
Сербии-Черногории
продолжалась
зн ачи те льно
д ольше ,
чем
ее
ближайшие
кон куре нт ы
по
стре ми те льност и
(вторая гипер ­
инфляция
в
Ве нгри и
—
12 месяцев,
ги пери нфл яц ия
в
Гре­
ции
—
13 месяцев,
в
Германии
—
16 месяцев) .
Представляется,
что
можно
говорить
о
ряде
“поэтапных ус ­
корений”
темпов
инфл я ции:
в
начале
1992 года,
во
втором
квартале
1992, в январе 1993 года и в августе 1993 года .
В
нояб ­
ре
1993 года начался экспоненциальный инфляционный взрыв .
Следует
отметить,
наскол ько
поздно
он
произошел
(шестнад­
ц ать
месяцев
спустя
после
начала
т р адицио нно
определяемой
ги пер и нф ляц ии)37.
Гипер и нфл я цию
в
Сербии-Черногории
подстегивали
два
ос н овных
фактора:
первый
—
резкое
сокращение
реальных
де­
нежных
ост ат ков,
что
означало
уменьшение
базы
инфляцион­
ного
налога,
поэтому
для
поддержания
пос тоя нно го
уровня
на-


114
Яц ек
Рост овс кий
Таблица
2.1
Среднемесячные
и
фактические
е жеме сяч ные
темпы
инфляции*
Год
К вартал
или
мес яц
Показатель
инфл яци и
(%)
1991
6,5
1992
1 квартал
36,7
11 квартал
68,2
111 квартал
61,3
IV квартал
49,6
1993
Январь
101,3
Февра ль
194,0
Мар т
263,1
Апрель
96,8
Май
223,7
И юнь
341,1
Ию ль
432,9
Август
1790,5
Сентябрь
692,2
Октябрь
1150,0
Ноябрь
22180,0
Д екаб рь
283833,0
1994
Январь
310000000,0
* Источник; Ekonomska PoUtika, различные номера.
лотовых
поступлений
требовалось
все
время
по выш ать
уровень
инф ляции
(см .
таблицу
2.2)\ второй
—
мощное
прояв лен ие
эф­
фекта
Танци—Оливейры,
в
результате
которого
рез ко
сократи­
лась
реальная
величина
о б ычных
налогов
(хотя не все имею­
щиеся
да нные
свидетельствуют
о
действии
этого
эффекта).


Часть
первая
Таблица
2.2
Денежные
ост а тки
(динары)
в
пе ресч ете
на
доллары
США
115
По
состоянию
на
конец
периода
Млн
дол .
США
1990
4000
1991
1500
1992
450
1993, июнь
125
1994, декабрь
40
* Источники: [37; 38].
Т аким
образом,
в
кон це
периода
гиперинфляции
общая
масса
внутренней
валют ы
в
обращении
в
Сербии-Черногории
сост ав ляла
менее
4 дол.
на
ду щу
населения.
Это
означает,
что
в
среднем
к аждый
банкнот
переходил
из
рук
в
руки
не
ре же
чем
дваж ды
в
ден ь3*.
Именно
такое
падение
реальных
денеж­
ных
ост ат ков
предсказано
в
работе
[26].
По
ме ре
то го
как
из­
держки,
связанные
с
хранением
денег,
—
ожидаемый
уровень
инфляции
для
наличных
денег
и
ож ида емый
у ро вень
инфляции
за
вычетом
ожидаемой
но мина ль ной
процентной
ставки
на
де­
позиты
—
растут,
уменьщаются
реальные
денежные
ос татк и
и
увеличивается
скорость
обращения
денег.
Удивительно
то,
что,
несмотря
на
это
резк ое
сокращение
ре­
альных
денежных
остатков,
пос туп лен ия
от
“сенюража”,
по
име ­
ющимся
оценкам ,
оставались
на
дос таточн о
стабил ь но м
уров­
не,
колеблясь
около
величины,
равной
140 млн дол.
в
месяц,
что
близко
к
уровню
1992 года,
когда
тем пы
раз ви тия
инфля­
ции
были
го ра здо
медленнее
(см. [37]). Другими словами,
даже
при
таких
невер оя т ных
темпах
инфляции,
которые
были
зар еги­
стр иров а ны
в
Серб ии-Черно го рии
в
1993-1994 годах,
все
же
кривая
Лаф фе ра,
по-видимому,
не
отклонялась
вниз.


116
Яцек
Ростовский
Схема
2.1
Поступления
от
инфляционного
нал ога
S-M
—ситуация
в
С ерби и-Ч ерн ог ории
Обычная
кривая
Лаффера
Более
того,
поступления
о»’ “сеньоража”
оставались
стаб иль­
ными
при
тем пах
инфляции,
значительно
превышавших
500%
в
год.
Утверждают,
что
очень
в ыс окие
темпы
инфляции
способ­
ствуют
максимальному
повышению
поступлений
от
“сеньо­
ра жа
в
некоторых
латиноамериканских
странах
в
настоящее
время .
Однако
этот
результат
не
подтверждает
ра счет ы,
смоде­
лир ов анны е
для
Израиля
(см.
[25]).
Кроме
того,
он
позволяет
предположить,
что
теоретическая
головоломка,
предлагаемая
Бруно
и
Фишером
(см .
[23]), где точки на нисходящем отрез­
ке
кривой
Лаф фер а
стабильны,
может
на
самом
д еле
не
имет ь
никакого
эм пи ри чес кого
смы сл а.
Тем
не
менее
им еются
сер ь ез­
ные
трудности
с
интерпретацией
данных
(см.
Пршожение
/в
конце
данной
гла вы) .
Вторым
фактором,
подстегивавшим
гиперинфляцию
в
Сер­
б ии-Черн ог ор ии,
был
эффект
Танци—Оливейры.
В
результате
гипер инфл я ции
резко
сократилась
реа льн ая
ве личи на
поступ­
лений
от
обы чны х
налогов,
так
что
даже
при
данном
уровне
пос тупле н ий
от
“сеньоража”
правительственные
расходы,
вы­
раженные
как
до ля
ВВ П,
значительно
уменьшились
(причем в


Часть
первая
117
Таблица
2.3
Поступления
от
об ычных
налогов, 1991—1993гг.
(млн дол.
США)*
1991
1992
1993
Январь
-
214
144
Февр ал ь
-
327
114
М арт
—
230
114
Ап рель
1048
174
226
Май
722
170
101
И юнь
710
179
104
Июль
761
196
57
Август
456
173
63
Сентябрь
423
247
90
О ктябр ь
471
303
85
Ноябрь
375
295
35
Декабрь
421
256
62
Средний
599
230
102
ВСЕГО
5387
2764
1225
* Источник:
оценк и
CESMECON, предоставленные автору.
реальных
велич инах
это
ум ень ш ение
было
еще
более
з начи тел ь­
ным,
так
как
сократился
сам
ВВП)”.
В
соответствии
с
оценками
CESMECON, процесс эрозии ре­
ал ьных
налоговых
поступлений,
по
видимости,
у скоря лся
в
те-


118
Яцек
Ростовский
чен ие
1993 года;
поступления
от
о б ычных
налогов
в
последнем
квартале
года
составили
в
г од овом
исчислении
700 млн дол. (см .
таблицу
2.3).
Власти
попы та ли сь
компенсировать
эффект
Танци—Оливейры
путем
сокр ащ ения
вр емен и
сбора
налог о в.
Так,
в з веш енная
средняя
величина
за держ ек
в
получении
на­
логово-бюджетных
поступлений
составила
20 дней в первом
квартале
1993 года, 15 дней во втором квартале, 10 дней в тре­
ть ем
квартале
и
5—10 дней в четвертом квартале40.
В
первые
три
квар та ла
года
с окр ащение
времени
сбора
налогов
смогло
тол ько
нейтрализовать
ускорение
инф ля ции,
и
в
каждый
квар­
тал
б ыло
потеряно
ок оло
50% реальной величины налоговых
поступлений.
В
ноябре
потери
колебались
между
59% (пяти­
дневная
задержка)
и
83% (десятидневная задержка), а в дека­
бре
величина
потерь
составила
71—95%. Это можно проследить
по
таблице
2.3, где представлены расчеты ежемесячных реаль­
ных
поступлений
от
обы чны х
налог о в.
Тем
не
менее
в
силу
на­
личия
нескольких
р азли ча ющихс я
оценок
основных
налогово­
бюджетных
в елич ин
интерпретация
данных
представляет
серьезную
проблему
(см .
Приложение
I).
2.
Микроэкономический
ан ализ
гиперинфляции
в
Сербии-Черногории
Данны й
параграф
посвящен
в
основном
вопросам
ценообразо­
вания,
вы бора
ср едс тв
пл ате жей
и
рассмотрению
реальных
по­
следствий
г ипе ринфл яции.
Анализ
с
неизбе жнос тью
б азир ует ся
в
основном
на
разрозненных,
а
не
на
систематически
изложен­
ных
фактах.
Что
каса етс я
способов
осуществления
платежей
и
ценообра­
зо ва ния,
экономику
Сербии-Черногории
можно
раз дели ть
на
н е сколько
различных
секторов.
Первый
—
так
назы в аем ый
“зе ­
леный
рыно к”,
где
фермеры
продают
продукты
питания
и
алко ­
гольные
напи тк и.
Здесь
в
1992 и 1993 годах цены устанавли ­
ва лись
в
немецких
марк ах.
Если
кто-то
хотел
расплачиваться
динарами,
это
бы ло
можно
сделать
по
текущему
обменному
кур­
су
черного
рынка,
иногда
с
некоторой
наценкой. “Зеленому рын­
ку”
противостояла
“официальная экономика”,
в
которую
вхо­
дил и
все
крупные
магазины,
нев ажн о
—
го су да рст венн ые,
кооперативные
или
частные,
все
круп ны е
предприятия
и
орга -


Час ть
первая
119
низации
(нефинансовые и финансовые,
государственные,
ко­
оперативные
или
ч а с тн ые )41, а также все операции,
совершае­
мые
меж ду
государством
и
остальной
экономикой.
В
этом
сек­
тор е
все
официальные
сделки
сов ерш а лись
при
помоши
чеков42.
Между
этими
двумя
секторами
находилось
множество
мелких
ча ст ных
предприятий
(магазины,
та кс и ), которые теоретически
бы ли
обязаны
принимать
к
оплате
динары
и
чеки,
однако
фа к­
тически
это
бы ло
трудно
проконтролировать.
2.1 .
Модель
гипе ринф ля цион н ого
де фици та
в
секторе
розничной
торговли
Ряд
явлений,
имевших
ме сто
в
это
время,
о со бенно
во
второй
п оло вине
1993 года,
свидетельствуют,
что
при
та ких
темпах
инфляции
ценовой
механизм
может
сломаться;
последствия
этого
весьма
серьезны
и
дорого
обходятся
экономике.
Самы м
важным
мож но
считать
возникновение
и
широкое
распростра­
нение
такого
яв лени я,
как
дефицит.
Первоначально
деф ицит
воз ник
в
результате
не леп ого
замораживания
ц ен,
которое
вла­
сти
ввели
в
конце
августа
1993 года43.
Но
даже
после
того
как
в
октябре
ц ены
б ыли
от пу щены,
дефицит
в
“официальном”
сек­
торе
не
исче з.
Причиной
этого
был
настолько
бы стры й
рост
цен ,
что
предприятия
розничной
торговли
зачаст ую
не
могли
купить
товар
на
выр у чку
от
п р одажи
за
дан ный
де нь
в
том
же
о бъ еме,
в
ка ком
он
был
продан
в
этот
ден ь
(то есть уровень
инфляции
в
период
оборачиваемости
превышал
норму
при бы­
л и)44. Как и следовало ожидать,
в
ответ
на
ускорение
инфляции
инфляционные
це ны
устанавливались
на
все
более
и
бо лее
ко­
роткий
период:
до
окт ября
это
была,
как
правило,
н еделя ,
затем
цены
стали
пов ыш а ться
дважды
в
неделю
и,
наконец,
в
малень­
ких
магазинах
в
январе
1994 года
—
дважды
в
де нь
(см . [151] —
рассмотрение
эт их
вопросов
в
отношении
других
стран).
Однако
крупные
магазины
и
супермаркеты
не
могли
менять
цены
бол ее
одного
ра за
в
де нь,
поскольку
не
были
оснащены
электронными
ц енникам и.
Поэтому
изменение
цен
в
сере ди не
дня
могло
пов ле чь
серьезный
рис к
мошенничества
с
налич н о­
стью
кассы,
так
как
сотрудники
имел и
бы
возможность
реги­
стрировать
пр ода жу
по
более
низким
ут ре нним
ценам
и
присва­
иват ь
р а зн иц у45. Такие магазины использовали другие способы
борьбы
с
и нф ля цией.
Первый
—
со кр ащение
ассортимента
то-


120
Яц ек
Ро сто вск ий
вар ов.
Так,
например,
одна
крупная
сеть
супермаркетов
в
октя­
бре-н оябр е
1993 года продавала фактически только сыр,
я йца,
мак аро нны е
изд е лия,
хл еб
и
моло ко,
а
с
10 декабря 1993 го ­
да
—
тол ько
хлеб
и
молоко.
Пр ичина
так ого
сокращения
ассор­
тимента
заключалась
в
стремлении
избежать
реал ьны х
убы тк ов.
Скоропортящиеся
продукты
б ыли
снят ы
с
продажи.
Что
к асает ­
ся
товаров
с
длительным
сроком
хр анения ,
на
них
ли бо
намерен­
но
завыщались
це ны,
чтобы
их
не
покупали,
ли бо
они
изыма­
лись
из
продажи
и
помещались
на
хранение
на
с клад.
Та
же
сеть
супермаркетов
в
ко нце
ноября
1993 года стала проводить
совещания
по
стратегии
зак уп ок
вместо
одного
два
раза
в
де нь46,
что
свидетельствует
о
том,
что,
д аже
когда
цен ы
соверщенно
свободны,
гиперинфляция
вызывает
появление
многих
симп­
томов
дефи ц итно й
эко ном ики.
Мы
могли
бы
объяснить
это
поведение
при
помощи
экс­
траполяции
стандартной
(s, S) модели корректирования цен
(см., напр им ер, [51]). П р одав цы у ст анавлив ают ном инал ь ну ю це­
ну
N на определенный период Т.
В
нача ле
пе риод а
Т
реаль ная
велич ина
Nсоставляет S. По мере развития инфляционного про­
цесса
реальная
в е личина
N уменьщается.
Когда
она
дост ига ет
S, продавец повыщает N
на
ст олько ,
чтобы
реа ль ная
цена
ве р­
нулась
к
S. Таким обр азом ,
и
5 представляют собой верхнюю
и
нижнюю
границу
реа ль ной
цены,
которую
продавцы
назна ­
чают
за
дан ный
товар.
Шещински
и
Вай с
(см . [141]) показали,
что,
чем
больще
из­
держки
корректировки
це н,
тем
реж е
п рои сходят
эти
коррек­
тир о вки
и
в
результате
тем
больще
ве личи ны
эт их
корректи­
ровок.
Однако,
как
было
впе рвы е
з амеч ено
на
примере
Сербии-Черногории,
сущест вуе т
(для данного технологическо ­
го
уро вня )
абсолютный
предел
част о ты
корректировок
це н,
а
сле дов ат ельн о,
и
краткости
пе риод а
Т,
во
вре мя
которого
но­
минал ьная
цена
N остается постоянной.
Пусть
Tt = Tmin. Тог­
да,
если
S представляет собой самую низкую цену,
приемлемую
для
продавца
(так как,
если
она
будет
ниж е,
он
на
выр уч ку
не
сможет
заменить
данную
единицу
товара
по
ожидаемой
опт о­
вой
цене), то ускоряющаяся инфляция приведет к повышению
Sf,втовремякакs
ос тается
неизменной.
Есл и
S* представляет собой самую высокую реальную цену,
по
какой
п отре би тели
гот овы
купить
тот
или
ин ой
товар,
тогда
в
условиях,
ког да
по
мере
по вышени я
уровня
инфляции
S


Часть
пер вая
121
Схема
2.2
поднимается
выше
S* на все больший ассортимент товаров,
все
большее
количество
това ров
все
дольше
будут
выставлять­
ся
на
прод аж у
не
по
реальным
цена м,
за
к отор ые
их
мог ли
бы
купи ть
(то есть фактически речь идет о запретительных це ­
на х).
Есл и
Sf гораздо выше,
чем
S*, которая лишь незначитель­
но
превышает
s, тогда в диапазоне S*—s (когда и покупатель,
и
продавец
готовы
всту пи ть
в
сдел ку )
реа льн ая
це на
будет
на­
ходиться
л ишь
незначительную
ча сть
времени,
в
теч ен ие
ко­
торого
данный
товар
выставлен
на
продажу.
Если
торговые
из­
держки
равны
С,
тогда,
если
С
больше
дохода
от
прод аж ,
когда
реа льн ая
цен а
находится
в
диапаз он е
S*—s, продавцу будет во­
все
невыгодно
вы ст ав лять
товар
на
продажу.
Такой
результат
возможен
в
ситуации,
описанной
выш е,
когда
S, гораздо боль­
ше,
чем
S*, которая в свою очередь лишь незначительно пре­
вышает
S,—
ес ли
только
нельзя
пр од ать
очень
большое
коли­
чество
един иц
товара
в
тот
промежуток,
когда
реа льн ая
цена
находится
в
диапаз он е
S*—s. Таким образом,
ког да
инфляция
превышает
уровень,
допускающий
увеличение
частоты
коррек-


122
Яцек
Ростовский
тировок
цен ,
все
больш ее
количество
тов аров
фактически
сни ­
маетс я
с
розничной
про даж и.
Мож но
предложить
несколько
иную
модель
поведения
в
сфере
розничной
торгов ли ,
однако
результат
от
этого
не
изме­
нится,
ес ли
мы
бу дем
исх о дить
из
того,
что
фактическая
ин­
фляция
предполагает
стохастический
элемент.
Как
и
раньше,
д иапазо н
S*—s
намного
больше
S,—S*. Фактический показатель
и нф ляции
Р
определяет
уровень,
с
которого
начинается
пони­
жение
реальной
це ны.
Пусть,
в
соответствии
с
рациональны­
ми
ож идания м и,
Р
=Ре+
и,.
Если
предприятия
розничной
торговли
не
хотят
рисковать,
тогда,
чем
больше
стандартное
от­
клонение
и , (sut) от диапазона S*—s, тем меньше возможность,
что
данный
товар
будет
продаваться
в
магазинах,
принима ю -
ших
мес т ную
валюту.
Так
как
изменчивость
инфл яц ии
увели­
чивается
с
ростом
темпов
инфляции
(см .
[57; 147]), можно
предположить,
что
это
явление
бу дет
ра с простра нят ься
по
ме ре
по выш ения
инфл я ции.
Схем а
2.3
i S-CT.
Вто рой
при ем,
применяемый
магазинами,
состоял
в
сокра-
шении
вре мени
работы.
Сет ь
супермаркетов,
о
ко тор ой
шла
речь
выше,
уменьшила
количество
часов
работы
с
д вен адц ати
до
се-


Час ть
первая
123
ми
в
день.
Этому
давалось
два
объяснения;
во-первых,
остава­
лос ь
меньше
времени
для
того,
чтобы
цены,
которые
ма г азин
установил
утром,
оказались
го ра здо
ниж е
тех
цен ,
которые
го­
тов
заплатить
по тре бител ь;
во -вто р ых,
еж едн евн ая
переоценка
тов аров
требовала
значительных
временных
затрат.
Хотя
цены
на
большую
ча сть
тов а ров
в
то
время
намеренно
завышались,
тем
не
менее
в
условиях
галопирующей
инфляции
многие
из
этих
цен
приходилось
ежедневно
пересматривать,
чтобы
под­
держивать
их
на
нужном
уров н е.
Это
поведение
ле гко
объяснимо
при
помощи
предыдущей
мод ели .
Ес ли
реа льн ые
цены
на
многие
товары
находятся
в
ди­
апазоне
S(-S* в течение большей части дня,
тогда
доходы
мож­
но
повысить,
закрыв
магазин
на
то
время,
ког да
держать
его
откр ыт ым
не вы годн о.
В
это м
случае
вр емя
Tt, которое мага­
зин
был
о ткры т,
будет
уменьшаться
по
мере
ро ста
инфляции.
Схема
2.4
2.2 .
Пове ден ие
экономических
агентов
в
области
ценообразования
в
сек тор е
розн ичн ой
тор го вли
Сербии-Черногории
В
Сербии-Ч ерно го ри и
для
предприятий
розничной
торговли
“официального”
сектора
ситуация
усугублялась
тем,
что
они
бы-


124
Яцек
Р ос тов ский
ЛИ
обязаны
принимать
чеки,
а
ч тобы
осу щест вит ь
по
ним
кл и­
ринг,
требовалось
несколько
дней.
Реа кци ей
на
это
было
уст а­
новление
цен
значительно
более
высо ких,
чем
цен ы
в
мале нь­
ких
магазинах
(в которых были различные цены в зависимости
от
формы
оплаты
—
на личным и
или
чека м и).
В
результате
бо ль шими
маг азина ми
стали
польз ов атьс я
только
те,
кто
распл а­
чивался
че кам и.
В
конце
о кт ября
в
кр у пных
магаз и нах
отн оси тел ь ные
цены
на
различные
товары
стали
зам етн о
менять с я
время
от
време­
ни,
одн ако
с
ноября
все
ц ены
уст а навл ивал ись
пропорциональ­
но
на
осн ове
прогнозируемого
на
ближайшие
дни
обменного
курса.
К
ян варю
1994 года менеджеры той сети супермаркетов,
о
которой
мы
писали
выше,
соо бщ али,
что
пользовались
такой
формулой
для
установки
цен
на
следующий
день:
(1) Р,+1 = PDM X е,+/ X (Pt/ Ph3)
Другими
слов ам и,
цена
следующего
дня
представляла
собой
сег о дняш нюю
цену
в
нем е цких
марках,
умно ж енную
на
обмен­
ный
кур с,
ожидаемый
на
след ую щий
ден ь,
и
ум но женну ю
на
отношение
сегодняшнего
индекса
цен
к
и нде ксу
цен
три
дня
назад.
Такая
фо рму ла
ценообразования
способна
привести
к
воз­
никновению
инфляционной
спир ал и,
в
особенности
ес ли
ожи­
да ния
населения
являются
адаптивными
и
если
спрос
на
ре­
альные
денежные
остатки
сильно
зависит
от
предполагаемого
уровня
инфляции.
В
кон текс те
микроэкономических
решений
по
ценообразо­
ванию,
которые
мы
рассматриваем
в
на стоя щий
мо мент ,
суще­
ственными
являются
те мпы
ро ста
инфля ции
за
день,
а
не
за
месяц.
Рассм о тре нно е
на
е жед невной
баз е
ускорение
инфляции
пр едс тав ляе тся
го ра здо
меньшим,
и
это
позволяет
по нять ,
как
могла
с охран ят ься
х оть
какая -т о
экономическая
жизнь,
осно­
ванная
на
денежных
отношениях.
Ост ает ся
о дин
важный
во про с,
на
который,
к
с ож ал ению,
так
и
не
найден
ответ:
до
какой
степ е ни
инфляция
в
те че ние
суток
пр едстав ляет
собой
непрерывное
явление
и
до
как ой
сте­
пени
она
дис кр ет на?
Как
пр авил о,
счит ает ся ,
что
гиперинфля­
ция
представляет
соб ой
непр ер ыв ный
процесс.
Стоит
вспомнить
изв ес тный
ан е кдот
о
том,
что
в
Гер мании
в
1923 году имело
смысл
по ку пать
сразу
две
кружки
пива
в
баре,
так
как
втор ая


Ча сть
первая
125
Та бли ца
2.4
Сре дн ие
ежедневные
темпы
инфл яц ии
в
1993—1994 гг .
(на календарный день)’"
1993
Сентябрь
0,7
Ап рель
2,6
Октябрь
10,1
Май
3,7
Ноябрь
19,4
И юнь
5,3
Де кабр ь
27,3
Июль
5,5
1994
Август
10,1
Январь
62,0
* Источник: Ekonomska Politika, различные номера.
кружка
пива
нагревалась
ме дл енн ее,
чем
повышалась
ее
цен а.
Тем
не
мен ее
те
несистематические
данные,
к от орые
нам
уд ало сь
полу чит ь
о
сит у ации
в
Сербии-Черногории,
позволяют
заклю­
чит ь,
что
даже
в
январе
1994 года,
когда
инфля ция
рас к ручи­
валась
с
головокружительной
быстротой,
в
Сербии-Черногории
большая
ча сть
цен
устанавливалась
на
как ой-т о
уловимый
дис­
кретный
промежуток
времен и
(например,
оди н
ра боч ий
ден ь
или
полов ин а
рабочего
дня).
Зат ем,
по
достижении
определенного
рубе ж а,
ускорение
инфл яц ии
вело
к
более
знач ител ьны м
повы­
шениям
дискретных
це н,
сопровождавшимся
сокращением
ра­
бочего
времени,
с
тем
чт обы
сок ратить
потери
для
продавца.
В
секторе
малого
бизнеса
цены,
как
правило,
устанавливались
дважды
в
д ень
на
основе
обменного
курса
черного
рынка.
Даж е
это
по звол яло
играть
в
сво ю
по льз у:
вла дель цы
валюты
дожи­
дались,
по ка
изменится
обменный
ку рс
(обычно это происхо­
дило
около
п олуд ня), покупали динары,
а
затем
бросались
по
магазинам
делать
покупки,
пока
цены
опять
не
по днял ись .
Ин­
тересным
примером
непрерывного
ценообразования,
который
до казыв ае т
его
отсутствие,
может
служить
такси.
Такси ст ы
уста­
навливали
счетчики
в
условных
единицах,
а
з атем
узнавали
у


126
Яц ек
Ро сто вск ий
СВОИХ
диспетчеров,
каку ю
назначать
цен у
за
проезд
на
осн ове
текущего
обменного
курса.
Конечно,
подобная
система
была
невозможна
для
бо ль шинс тва
предприятий,
которые
не
имели
возможности
в
л юбое
время
уз навать
текущий
об ме нный
курс .
Практические
трудности
организации
непрерывного
ц ено­
образования
для
большинства
предприятий
объясняют
как
за­
претительные
цены,
так
и
физическое
снятие
тов аров
с
про­
дажи ,
а
такж е
ис поль зов а ние
наличной
инос т ра нной
валюты
(вместо того чтобы просто проставлять цены в иностранной ва­
л юте )47. Первый момент обладает значительной теоретической
и
политической
важностью.
Становится
поня тно ,
поч ему
до­
стат очно
стремительная
гипер инфля ци я
способна
привести
не
только
к
н еэф фект ивном у
распределению
р есу рсов
(см. , нап ри­
м ер , [128]), но и к слому рыночного механизма,
чем,
собствен­
но,
и
з ак анчивает ся
кон троль
над
цен ам и.
Что
касается
поли­
тики,
необходимо
отметить,
что
изживание
всепроникающего
и
всеохватывающего
д ефици та
второй
половины
1993 года в Сер-
бии-Черногории
на чалось
т олько
с
введением
в
конце
января
1994 года программы стабилизации .
Второе:
если
стабилизация
невозможна,
тогда
со х ра нение
рыночного
мех анизма
в
усл ов иях
крайней
гиперинфляции
ти па
сер бск о-ч ерног ор ско й
тр еб ует
легализации
использования
ста би льной
иностранной
в алют ы4*.
2.3.
Финансовый
сектор
Г ипер инфл я ция
практически
полн ост ью
поломала
финансо­
вую
с ис тем у49. Финансовая система Сербии- Че р но го ри и
состо­
ит
из
д вух
секторов:
банков,
находящихся
в
общественной
со б­
ственности,
и
част ных
банков.
Первые
на
сво их
балансовых
счетах
в
основном
им ели
иностранную
валюту,
но
эти
счет а
бы­
ли
заморожены
(частично в результате международных санк ­
ц ий). Что касается незамороженных остатков,
на
активной
сто­
роне
балансов
у
эти х
банков
имелось
небольшое
количество
д инаро в,
некоторое
к оличе с тво
валюты
и
не мног о
кредитов
и
овердрафтов
(причем остатки в динарах были действительно
крайне
н ез на чит е льными,
если
пе ресчи тыв ать
их
по
об менн о­
му
ку рсу
черного
рынка). В пассиве же капитал (в
динарах)
со­
с тавл ял
1—2% баланса,
имелось
небольшое
количество
депо­
зитов
в
динарах
и
небольшой
рефинансируемый
кредит
в
дин а рах
от
Националь ног о
б анка
Юг о слав ии.


Час ть
первая
127
Баланс
типичного
банка,
находящегося
в
общественной
собственности
А ктивы
Пасси вы
1.
Депозиты
в
иностранной
валюте
в
На циона л ьном
банке
Юго слави и
(заморожены)
1.
Валютные
вклады
населения
(за ­
мор о жены)
2.
Кр е диты
неправительственному
сектору
в
ино ст ранно й
валюте
(заморожены)
2.
Кред и ты
рефинансирования
в
иностранной
вылюте
(заморожены)
3. Наличность в иностранной
ва люте
3.
Капитал
(в динарах)
4.
Наличность
в
динарах
4.
Кредит
рефинансирования
в
ди­
н арах
5.
Кр ед иты
и
овердрафты
в
динарах
5. Депозиты
в
динарах
6.
Недвижимость
и
т.д.
Банки,
находящиеся
в
общественной
со бств енно с ти,
в
пер и­
од
гиперинфляции
име ли
три
основ ные
функции:
(1) наряду со службой общественного учета обеспечивали пла­
тежную
систему
стр а ны;
(2) являлись каналом для предоставления предприятиям не­
финансовой
сферы
ль готны х
кредитов
На циона ль ног о
банка
Югославии
по
оч ень
низ ким
ставкам
процента;
(3) представляли собой инструмент,
при
по мощи
которого
не котор ые
предприятия
и
население
могли
использовать
овер ­
драфтные
линии
для
сокр ащени я
бремени
инфл я цио нных
на­
л огов
и
факт ич е ски
св оей
д оли
в
уплате
“сеньоража”511.
Част н ые
банки
в
отве т
на
гиперинфляцию
ст али
брать
креди­
ты
в
государственных
банках
на
межбанковском
рынке
и
пок у-


128
Яц ек
Ростовский
п ать
иностранную
валюту.
Доходы
от
эти х
сделок
резко
увели­
чили
их
собственные
средства.
Кредиты
в
динар ах
и
наличность
в
дина ра х
с о ста вляли
лишь
небольшую
ча сть
их
активов.
Опе­
рации
пров од илис ь
в
основ но м
с
предприятиями:
экспортерам
предоставлялись
сс уды
в
динарах
для
формирования
оборот­
ного
капитала
под
обеспечение
(обычно эквивалентное сумме
в сей
ссуды)
в
иностранной
валюте.
Предприятия-заемщики,
как
правило,
держали
вклады
в
тех
же
частн ых
банках .
Таким
образом,
частные
банки
имели
значительную
до лю
в
“сеньора­
же”,
но
помимо
этого
вплоть
до
окончания
гип е рин фляц ии
они
выполняли
мало
функций.
Особ енно
ситуация
определилась
по­
сле
краха
Dafina Bank в результате крупной аферы,
к ото рая
подо­
рвала
доверие
г р аждан
к
част ным
банкам.
2.4 .
Нефинансовый
сектор
Было
замечено,
что
самые
стремительные
г ипер инфля ции
все­
гда
сопровождаются
падением
объема
производства
(см . [ 126]).
В
случае
Сербии-Черногории
н абл юдае тся
та
же
закономерность,
причем
с окр ащ ение
промышленного
прои зв одс тва
п рои сходи­
ло
ускоренными
темпами,
пос кольку
сама
инфляция
ускоря­
ла сь.
Падение
промышленного
прои зв одс тва
составило:17,6%
в
1991 году, 22,9% в 1992 году и 37% в 1993 году ( см . [99; 38]).
Можн о
сказать,
что
первичной
причиной
сокращения
произ­
во дст ва
в
Сербии-Черногории
яв ля ются
с анкц ии
ООН.
Одна­
ко
тот
факт,
что
про мыш ле нное
производство
ст аб илизи рова­
лось
после
ок онч ания
гиперинфляции
—
в пер вые
па де ние
прекратилось
в
феврале
(с поправками на сезонный фактор), —
дает
основание
предполагать,
что
причины
были
более
глубо­
кими.
Для
объ я сн ения
механизма
того,
как
гиперинфляция
при­
вод ит
к
сок ращ ению
объема
производства,
выд виг ал ся
ц елый
ряд
теорий.
Первая
состоит
в
том,
что
инф ля ция
соз дае т
“по ­
мехи”,
затрудняющие
поним ани е
того,
относительны
или
нет
происшедшие
изменения
цен.
В
результате
ресурсы
распреде­
ляют ся
менее
эф ф екти вно
и
истинная
сто им ость
произведен­
ной
продукции
п адает
(см. [5]). Однако непонятно,
почему
это
падение,
хот я
оно
д ейств итель но
обходится
дорог о,
должно
быть
отражено
в
стат ис тич ески х
д анных
по
п ро мыш лен ному
производству.
Вторая
теория
состоит
в
том,
что
резкое
п аде-


Ч асть
первая
129
ние
стоимости
реа льн ых
остатков
неизбежно
означает
прибли­
зител ь но
так ое
же
п адение
реального
кредита51.
Про блем а
со сто­
ит
в
том ,
что
ча сто
значительная
част ь
“сеньоража”
фактиче­
ски
перекачивается
в
неф инанс ов ый
сектор
в
форме
дешевого
кред ит а
центрального
банка,
так
что
промышленность
факти­
чески
приобретает
дополнительную
ликвидность
за
счет
насе­
лен ия
(см .
[96]).
Наблюдение
феномена
сербско-черногорской
гиперинфля­
ции
позволяет
выдви ну ть
еше
два
возможных
объ яс нен ия.
Пе р­
вое
сос то ит
в
ра спр ос тра нении
на
нерюзничный
сектор
процесса,
опис анн ог о
в
параграфе
2.1 .
Чем
ши ре
ассортимент
произво­
димой
продукции,
тем
больше
риск,
что
не
уд аст ся
провести
адекватную
переоценку
в сех
этих
товаров
и
какие-то
товары
бу­
дут
проданы
по
цене
ни же
требуемой
для
возмещения
их
ст о­
имости.
Эта
проб лема
разрешается
путем
сок ращ ения
ассорти­
м ент а52.
Отсутствие
в
производстве
тов аро в,
спосо бных
з аме нить
сокращаемые
тов ары,
приводит
к
сокращению
объема
произ­
водства.
Второе
объяснение
за клю чае тся
в
сл еду ющ ем:
как
только
гиперинфляция
дост иг ает
уровня
сербско-черногорской,
внутренние
деньги
сохраняют
только
функ цию
ср едств а
об ра­
щения.
Производство
же
тр ебуе т
вступления
в
сд елки ,
для
че­
го
необходимы
внутренние
день г и.
Таким
обра зом ,
заниматься
производством
—
значит
подвергать
с ебя
обложению
инфляци­
онным
налогом,
который
становится
нало го м
на
производство.
То,
что
инфляция
са ма
по
себе
вызывает
сокращение
объ­
ема
производства,
подтверждается
фактом
до во льно
крутого
роста
уровня
промышленного
производства
посл е
стабилиза­
ции
(параграф 3.3).
Стоит
заметить,
что
ни
од ин
из
двух
по­
с ледн их
механизмов,
которые
мо гли
вл иять
на
подавление
про ­
изв о дства
во
время
гипе рин фл я ции,
не
действовал
бы
в
случае
узаконенного
использования
иностранной
валют ы ,
так
на зы­
ваемого
валютного
зам ещен ия
(см.
[126]).
2.5 .
Госуд арст во
Интересно
прос лед ит ь,
как
го суд арст во
пыталось
ком пенсир о ­
вать
эффект
Танци—Оливейры
—
не
только
путем
сокращения
времени
сбора
налогов,
но
и
посредством
уве личе ни я
на л ого­
вых
ставок.
Налоги
на
зарплату
был и
увеличены
до
222%.
Су­
ществовал
двухпроцентный
на лог
на
сто имо сть
всех
плат еж ей,
5 Ростовский я .


130
Яц ек
Ростовский
прои зв оди мых
чеками.
В
результате
к
окончанию
ги пери нф­
ляции
налоговые
ста вки
совершенно
не
соответствовали
неин­
фляци онной
ситуации,
и
правительство
должн о
было
их
р ез­
ко
сократить,
чтобы
экономика
не
оказалась
на
нисходящем
отре з ке
стандартной
кривой
Лаффера.
Это
еще
больше
з атру д­
ни ло
оценку
д оходов
бюдж ет а
в
1994 году .
3.
Программа
стабилизации
в
Программе
Абрамовича
в
ее
пе рвон а чал ьном
вид е
(январь 1994
год а)
традиционные
принципы
осуществления
стабилизации
б ыли
поставлены
с
ног
на
голову.
О бычн о,
когда
гиперинфля­
ция
стабилизируется,
считается
необходимым
исключить
кредит­
но-денежное
финансирование
бюджетного
деф ици та,
в
то
время
как
в
финансировании
неправительственного
сектора
сохраня­
ется
достаточная
гиб кос ть53. В Программе Абрамовича,
напр о­
тив,
денежная
эм иссия
из на чальн о
резервировалась
исключи­
тельно
для
финансирования
бюдж ет но го
дефицита,
а
расширение
кредита
неправительственному
сектору
и
с о здание
депозитных
денег,
не
обеспеченных
обязательствами
центрального
ба нк а54,
пра кт иче ски
исключалось.
Более
тог о,
программа
предусматри­
ва ла
огромный
б юджетный
дефи ци т: 14% ВВП в 1994 году,
что
примерно
в
тридцать
восемь
раз
бол ь ше,
чем
мас са
ден ег
в
об­
ращении
в
период
осуществления
стабилизации.
Как
это
часто
случается
при
гипе ринфл яции,
к
январю
1994
года
валютные
ре зер вы
це нтра льног о
банка,
как
бы
ни
б ыли
они
мал ы,
стоили
в
несколько
раз
больше,
чем
вся
мас са
вн у­
тренних
денег.
Резервы
сост авля ли
около
200млндол., в то вре­
мя
как
пре дло же ние
в ну тр енней
валюты
бы ло
мен ее
40 млн дол.
Так им
обра зом ,
можно
был о
без
р иска
вводить
конвертируе­
мост ь
национальной
валюты
и
фиксировать
обм енн ый
кур с,
ес­
ли
параллельно
с
эти м
д альне й шую
эмиссию
д енег
вз ять
под
кон троль .
Конвертируемость
при
фиксированном
обменном
курсе
могла
рез ко
повыс ить
спрос
на
деньги,
прекратив
таким
об раз ом
инфляцию
пр актич ески
мгновенно
при
у сл овии
соблю­
дения
необходимых
налогово-бюджетных
принципов55.
В
действительности,
однако,
налогово-бюджетные
принци­
пы
собл юдены
не
были,
и,
не
гов оря
уже
о
том,
что
Националь­
ный
банк
Югославии
не
получил
независимости,
отк р ыто
за-


Час ть
первая
131
ЯВЛЯЛОСЬ,
что
огромный
бюджетный
дефици т
будет
финанси­
рова ться
путем
э м иссии.
Таким
образом,
был и
нарушены
оба
услов и я,
ко то рые,
по
мне нию
Сарджента
(см.
[132]), сыграли
решающую
р оль
в
прекращении
гипе ринфл яции
два дц атых
го­
дов.
Именно
поэтому
г ип ери нфля ция
в
Сербии-Черногории
1994 года так важна для изучения.
Как
мы
увидим
в
параграфе
3. /, программа стабилизации в
ее
первоначальном
виде
(а возможно,
даже
после
поправок,
вне­
сенных
в
марте
1994 года)
была
яв но
невыполнима.
В
соответ­
ств ии
с
рациональными
ожиданиями
стабилизация,
которая
неизбежно
до лжна
пров а ли ться
в
какой-то
момент
времени
в
будущем,
не
может
иметь
даже
временного
успеха:
предпола­
гаем ый
провал
в
момент
времени
Т
означает,
что
у
рацио наль ­
ных
субъектов
возникает
спрос
на
национальную
валюту
в
мо­
ме нт
времени
T—I, а это предполагает крах стабилизации в
мо мент
Т —1, что,
в
св ою
очередь,
оз нач ает
воз о бно вл ение
спроса
в
момент
времени
Т— 2, и так далее,
пока
мы
не
дости­
га ем
момен та
T—i, когда начинается осуществление стабили­
зационной
программы.
Таким'
образ ом,
опы т
гиперинфляции
в
Сербии-Черногории
свидетельствует
о
том,
что
преимущест­
ва
ис п ольз о вания
(временно)
с таб ильн ой
валют ы
перевешива­
ют
рис к
понести
потери
в
каком-то
неопределенном
будущем
в
результате
хранения
этой
валюты56.
В
доверщение
всего,
вместо
того
ч тобы
ид ти
обычным
п утем
и
установить
фиксированный
обменный
кур с
старого
динара.
Национальный
бан к
Югославии
прекратил
эмиссию
старого
ди­
нара
18 января 1994 года и 24
января
нач ал
печатать
конверти­
руемые
новые
динары57.
Первое
время
хождение
старых
дина­
ров
п род олжалос ь,
по-видимому,
по
плавающему
обменному
курсу
по
отношению
к
новому
динару
(см.
Приложение
2).
3.1 .
Два
варианта
налогово-бюджетной
программы
Налогово-бюджетная
часть
программы
с таб илизации
бы ла
впер ­
вые
из ложен а
в
“Докладе Трех институтов” (январь 1994 года)5*.
Однако
впоследствии
она
бы ла
коренным
обр а зом
пе ресм отре ­
на
и
в
окончательном
варианте
принята
парламентом
Респуб­
ли ки
Сербия
в
апреле
1994 года.
По
сравнению
с
оценк ами
результатов
за
1993 год в перво ­
начальном
варианте
налогово-бюджетной
программы
пред ус-


132
Яцек
Рос то вск ий
Таблица
2.5
Консолидированный
бюджет
Сербии-Черногории,
1992—1994 гг. (мл р д до л.
СШ А)*
1992**
1993***
П ервое
полугодие
Втор ое
полугодие
Весь
год
Доход ы
3,7
2,7
1,7
2,0
3,7
Расходы
5,3
5,5
2,5
2,7
5,2
Де фиц ит
1,6
2,8
0,8
0,7
1,5
* Источник: [148].
** Оценка,
*** Прогноз,
основанный
на
оце нке
за
первые
десять
м есяц ев
1993 года.
**** Прогноз на первое полугодие и предположение на второе полугодие .
матр ив ал ось
только
небольшое
сокращение
п рави те льс т венных
расходов
на
1994 год,
существенный
рост
поступлений
от
обыч­
ных
на лого в
и
сох ранение
все
еще
б ольшог о,
хо тя
и
значительно
сокращенного,
бюджетно г о
дефицита
(см .
т а блицу
2.5).
Добиться
низкого
уровня
инф ля ции,
поддерживая
в
то
же
время
бюджетный
деф ици т
в
размере
14% от ВВП59, было воз­
мож но
только
в
том
сл учае ,
если
предположить
настолько
высо­
кую
степень
демо не ти зации
экономики
под
воздействием
гипер ­
инфляции,
что
она
охотно
примет
то
количество
новых
динар о в
на
сумму
в
130 млн дол., которые необходимо печатать каждый
месяц,
чтобы
ф инансир о ват ь
бюдж ет ный
дефицит.
В
ноя бре
1993
год а
колич ес тв о
старых
динаров,
приходившееся
на
каждого
гр аждан ина,
в
долларовом
эквиваленте
составляло
менее
4 дол.,
поэ то му
неу д ивит ель но,
что
вначале
так
и
происходило.
Вопрос
за ключа лся
в
том,
как
до лго
могла
продолжаться
такая
стре­
мительная
ремонетизация.
В
Польше
и
в
России,
которые
так­
же
недавно
переживали
пе риод
гиперинфляции,
ко ли чест во
внутренних
д енег
в
обращении
до
сих
пор
не
превышает
20%
ВВП.
О днако
в
эти х
с тр анах
гиперинфляция
бы ла
гораздо


Ч асть
пер вая
133
ск ром нее
и
масса
национальной
валюты
н и когда
не
опу скал ась
ниже
10% ВВП,
в
то
время
как
в
Сербии-Черногории
она
упа­
ла
н иже
0,5% ВВП.
Пре дс тав ляет ся,
что
в
этой
стра не
не
стоит
ожидать
ро ста
д оли
массы
в н утрен них
денег
в
ВВП
выше
де сят ипр оц ент но­
го
уровня.
При
ВВП ,
равном
11 млрд дол.
(по оценкам CES-
MECON и Трех институтов), это позволит в течение восьми
месяцев
финансировать
бюджетный
дефицит
на
уровне,
п редла­
гаемом
в
первом
в ар ианте
программы
Трех
институтов.
В
таком
случае
вряд
ли
можно
ожидать,
что
население
з ахо чет
увеличи­
ват ь
свои
реальные
денежные
ост а тки
требуемыми
темпами
дольше
чем
до
се реди ны
л е та6".
После
этой
дат ы
власти
либо
столкнутся
с
возобновлением
высо к их
темпов
инф ля ции,
либо
будут
вынуждены
пре дп риня ть
оч ень
резкую
корректировку
бюджета
—
порядка
14 процентных пунктов ВВП.
Это
го ра здо
выше,
чем
корректировка,
осуществленная
в
Польше
в
первой
половине
1990 года,
которая
составила
8 процентных пунктов
ВВ П.
Так ая
последовательность
стабилизационных
мер
представля­
ется
неправильной
с
политической
точки
зрения.
О пыт
други х
стран
показывает,
что
люди
гот овы
идти
на
большие
жертвы,
чтобы
прекратился
хао с
гипе ринфл яции,
но
что
эта
готовность
имеет
свойство
быстр о
и с паря ться.
С
политической
точки
зр е­
ния
весьма
рациональ но й
является
стратегия
отнесения
бол ь­
шей
части
трудностей
на
начало
переходного
периода,
характер­
ная
для
программ
МВФ.
В
перюначальном
варианте
Программы
Аврамовича
нарушалась
эта
политическая
рациональность,
так
как
людям
предлагалось
с на чала
изба вит ь ся
от
гиперинфляции,
а
затем
на
протяжении
всего
пу ти
расплачиваться
за
это.
Вызывает
недоумение
и
ряд
других
чер т
первоначальной
налогово-бюджетной
программы,
кот оры е
отра жаю т
тот
же
п одхо д: “все хорошее сегодня,
все
пло хое
потом”. Во-первых,
оценки
правительственных
расхо до в
на
1993 год,
сде ла нные
Тремя
институ тами ,
были
гораздо
выше
—
5,5 млрд дол., —
чем
оценки
CESMECON, основанные на ежемесячных данных
(2,2 млрд дол.). Если доверять ежемесячным данным CESME­
CON61, то в Программе Аврамовича с самого начала было за ­
ложе но
ув е личе ние
правительственных
расходов
в
три
ра за
по
сравнению
с
последним
кварталом
1993 года ( см.
Приложение
1).
Если
предположить,
что
в
плане
представлены
корректные


134
Яц ек
Р ос тов ский
оценки
доходов,
тогда
реальные
расходы
позволительно
было
бы
увеличить
только
в
1,8 раза по сравнению с 1993 годом,
что­
бы
сбалансировать
правительственный
бюджет,
а
так же
зало­
жит ь
основу
для
успех а
в
долгосрочной
пер сп ектив е.
Что
касается
доход ной
статьи
бюджета,
в
первоначальном
варианте
программы
этот
вопрос
не
был
проработан
серьезно.
Был о
сказ ано
только
то,
что
рост
правительственных
доходов
(по сравнению с оценочными данными за весь 1993 год)
будет
о б ес печив ат ь ся: (1) преодолением эффекта Танци— Ол ивей ры ;
(2) новыми мерами;
и
(3) эффектом кривой Лаффера в резуль ­
тат е
сокращения
крайне
высоких
налоговых
ста вок,
которые
были
введены
для
противодействия
эф ф екту
Танци—Оливейры.
В
апреле
1994 года новое правительство Республики Сербия
резко
сократило
общую
сумму
бюджетных
расходов
расщирен-
ного
правительства
на
30% —
с
6,7 млрд новых динаров (по
прогнозу
Трех
институтов)
до
4,8 млрд .
Так
как
федеральный
бю­
дж ет
в
основном
оставался
без
изменений,
со во куп ные
бюджет­
ные
р ас ходы
внебюджетных
фондов
сократились
немногим
бо­
лее
чем
на
20%62.
Прогнозируемая
общая
су мма
по
доходным
статьям
расщиренного
бюджета
также
была
пересмо тр ена
и
сни­
ж ена
до
500 млн новых динаров .
В
результате
дефицит
государ­
ственного
бюджета
Сербии-Черногории
должен
был
со кр атить ­
ся
с
2,5 млрд до 1,2 млрд новых динаров (с 14
до
6,5% ВВП).
Это
от раж ает
смещение
налогово-бюджетной
политики
в
направлении
более
традиционном
при
ос ущ ест вл ении
стабили­
зационных
программ.
Действительно,
Национальный
б анк
Юго ­
славии
в
мае
1994 года заявил,
что
с
июля
1994 года он прекра ­
щает
финансирование
бюд жетн о го
дефицита.
Тем
не
менее,
даже
в
соответствии
с
новой
налогово-бюджетной
программой,
размер
дефи цит а
ост ава лся
до вольн о
зн ачи тельн ым .
В
этих
условиях
следовало
провести
ремонетизацию,
чтобы
в
результате
отно-
щение
мас сы
н ационал ьной
валюты
к
ВВП
составило
около
7%—
что
было
бы
в
пр ед елах
разумного.
Усл овием
этого
яв­
ляется
неиз менная
кредитно-денежная
поли тик а,
однако,
как
мы
убе дим ся
далее,
это
ус ло вие
не
было
соблюдено63.
J.2.
Кредитно-денежная
политика
Как
указывалось
выще,
сначал а
(до марта 1994 года)
новый
ди­
нар
бьш
введен
в
обращение
исключительно
для
финансирова-


Ч асть
первая
135
ния
государственных
расходов.
Некоторое
количество
н овых
де­
нег
вернулось
в
бюджет
в
форме
налоговых
поступлений,
одна­
ко
ежемесячный
дефицит
пре дс тав лял
собой
прак т ическ и
един­
ственн ый
источник
новых
динар о в
для
экономики.
Вначале
это
попустительство
в
отношении
фискального
канал а
для
инъекци й
новых
динаров
сочеталось
с
чрезвычайным
ограничительным
ре­
жимом,
уст ано вл енным
для
банко в ск ой
системы.
Б анкам
разре­
шалось
кредитование
только
в
одном
из
д вух
случаев:(1)еслиони
получали
кред ит
рефинансиров ания
от
Национального
банка
Югославии,
а
это
б ыло
во змож но
только
в
случае
стопроцентно­
го
валютного
депо зи та
на
су мму
кр едит а;
и
(2) в случае срочно ­
го
депоз ит а
на
срок
боле е
одн ого
месяца.
Так
как
ср очн ых
депо­
зито в
был о
оче нь
мало ,
денежный
мультипликатор
оставался
близким
к
единице,
а
б анко вск ая
си ст ема
приближалась
к
состо­
яни ю
стопроцентного
р езервир о ва ния
(см.
главу
10).
Це ль
этой
политики
б ыла
простая:
резервировать
почти
все
поступления
от
ре мо нети за ции
для
финансирования
г осуд арс тв ен ного
бюджета.
В
ма рте
1994 года,
однако,
произошел
коренной
сдвиг
в
кредитно-денежной
политике,
в
результате
которого
коммер­
ческие
бан ки
получили
возможность
расширять
кредитование
на
основе
краткосрочных
д еп ози тов.
Более
того,
нов ые
нормы
резервного
покрытия,
введенные
в
то
время,
были
очень
ни з­
кими
—
с
учетом
того,
что
совсем
недавно
страна
переживала
г ипер инфля цию64. В результате,
в
то
вр емя
как
общее
количест­
во
дене г
“повышенной эффективности”
в
конце
марта
1994 года
все
еще
составляло
всег о
720 млн новых динаров,
из
кот о рых
около
340 млн существовали в виде наличности и около 380
млн
в
вид е
депозитов
коммерческих
банков
в
Национальном
бан­
ке
Югославии,
кре ди ты
коммерческих
банков
неправительст­
венным
структурам
в ыро сли
до
800 млн новых динаров.
Это
означает,
что
депозиты
в
коммерческих
банк ах
составляли
око­
ло
1,1 млрд новых динаров,
а
показатель
широкой
денежной
массы
в
новых
дина ра х
достиг
примерно
1,2 млрд новых дина­
ров,
или
уже
около
7% ВВП65. Т ем
не
менее
главный
вопрос
состоит
в
том,
не
был о
ли
осл абл ение
кр едитно -ден ежно й
по ли­
тики
в
на чале
марта
слишком
бол ьши м,
так
что
даже
значи­
т ель ное
ужесточение
налогово-бюджетной
политики
в
сер еди ­
не
апреля
оказалось
недостаточным
для
того,
чтобы
спасти
про гра м м у6 6. Действительно,
к
сентябрю
1994 года новые динары
продавались
на
40% ниже официального курса .


136
Яцек
Ростовский
Таблица
2.6
Повышение
цен
в
течение
первых
двух
месяцев
осуществления
программы
стабилизации
(%)*
Услуги
57,4
Образование
и
куль тура
62.00
Жилье
(квартплата и отпление)
30.00
Т рансп орт
и
телекоммуникации
20.00
Фина н сы
-20
Товары
- 13,5
Продовольственные
товары
-32
Напитки
(включая алкогольные)
-41
0.00
Непродовольственные
тов ары
- 6,9
ВСЕГ О
0,4
* Источник:
советники
сербского
пр ави тель ства .
3.3.
Пер вые
результаты
программы
стабилизации
С
нач ала
осу щ ест влен ия
программы
ст абил изации
до
ию ня
1994 года инфляция потребительских цен сократилась до 8,7%.
К
сер еди не
мар та
и ндекс
потребительских
цен
снизился
до
0,4%.
О днако
за
этой
цифрой
скрываются
огромные
разли­
чия
меж ду
компонентами
общего
инд екса
потребительских
ц ен.
В
то
вре мя
как
цены
на
товары
снизились
на
13,5%, сто ­
имость
услуг
у велич илась
на
57,4%, поскольку власти повы­
с или
тарифы
на
коммунальные
ус луги
и
резко
у рез али
субси­
диро ва ние.


Час ть
первая
137
Что
к асается
производства,
об ъем
выпуска
промышленной
продукции,
по
официальным
дан ны м,
увеличился
по
с равн е­
нию
с
тем
же
меся цем
1993 года на 12% в феврале и на 22%
в
мар те
(см .
[55]).
Скорректированный
в
соответствии
с
коли­
честв о м
рабоч их
д ней
в
месяце,
в
фе вра ле
рост
составил
0,1%,
а
в
марте
9,4%93.
Это
было
не
только
первое
такое
увеличе­
ние
за
период,
превышающий
четыр е
год а,
но
и
весьма
зна­
чительное.
В
р ез ульта те
сезонно
скорректированный
объем
промышленного
производства
достиг
уровня
сентября
1993
года,
то
ест ь
уровня,
существовавшего
до
разрушительного
воздействия
осеннего
гиперинфляционного
взрыва.
Что
же
явилось
источником
этог о
роста?
Очевидно,
международные
отношения
Сербии
здесь
ни
при
чем:
санкции
ООН
еще
не
бы ли
отмене н ы6*.
Им ее тся
ряд
факторов,
претендующих
на
роль
источников
этого
реального
у лучшен и я,
причем
все
они
связаны
с
окон ча­
ние м
гиперинфляции.
Перв ый
мо жно
назвать
“эффектом Каль-
в о ”: происшедшее улучшение обусловлено ростом реального объ­
ема
кредита,
сопровождавшего
процесс
рем о не т изации,
кот оры й
последовал
за
стабилизацией.
И
действительно,
об ъем
реаль­
ного
кредита
повыс илс я
с
50 млн новых динаров в конце пе ­
риода
гиперинфляции
до
800 млн новых динаров в конце мар­
та.
Однако
слабое
место
этого
об ъя снения
состоит
в
том ,
что,
как
изв естн о,
в
Сербии-Черногории
до
марта
1994 года не было
нового
кре ди та
для
не госуд арст вен н ого
сектора.
Таким
обр а­
зом ,
нам
нужно
объяснить
начало
оживления
в
феврале,
когда
еще
не
могло
быть
“эффекта Кальво”.
Все
альтернативные
о бъ­
ясне ни я
февральского
оживления
экономики
связывают
его
с
уничтожением
механизмов,
которые
вызывали
застой
в
пр омы­
шленности
во
время
гипе ринфля ции
(параграф 2.4).
Р ечь
и дет
о
следующих
мех ан измах :
(1) инфляционный налог,
который
является
налогом
на
пр о­
изводство,
потому
что
во
время
г ипер ин фля ции
внутренние
деньги
служат
только
средством
осуществления
операций,
а
производство
тре бу ет
осуществления
операций
именно
в
наци­
ональной
валюте
(если запрещено валютное замещение);
(2) сокращение ассортимента товаров в розничной торговле,
поскольку
прода в цы
стремятся
уменьщить
риск,
что
выз ывае т
падение
выпуска
продукции,
есл и
капитал,
трудовые
ресу рсы
и
другие
фа кт оры
производства
не
удается
быстро
и
эффект и в-


138
Яцек
Ростовский
но
перераспределить
для
про изво дст ва
тех
товаров,
торговля
ко­
торыми
продолжается;
(3) “помехи" в
передаче
и
в осприя тии
информации
об
отн оси­
те льны х
цен ах.
История
стаб илиз ации
в
Серби и-Черно го рии
являе т ся
истори­
ей
успешного
от б расывания
нетрадиционных
элементов
Про ­
граммы
Аврамовича.
К
нач алу
фе вра ля
ку рс
обмена
новых
и
стар ых
динаров
был
фактически
фиксирован,
так
что
в
действи­
тельности
в
стр ане
никогда
не
су щест во вало
двойного
стандарта
бумажных
денег.
В
марте
и
апрел е
1994 года в программу стаби ­
ли за ции
бы ли
внесены
дополнительные
изм ене ния ,
так
что
она
еще
больше
приблизилась
к
традиционным
программам:
налогово-бюджетная
политика
стала
бо лее
ограничительной,
а
денежна я
политика
—
менее
жест ко й
с
восст ано вл ением
кредит­
но- бан к овс кой
си стемы
частичного
резервирования
(при доволь ­
но
низк их
нормах
резервного
пок ры ти я).
Причины
ужесточения
налогово-бюджетной
политики,
по- ви-
дим ому ,
следует
искать
в
международном
положении
Се рби и.
Первый
вариант
программы
строился
на
предположении,
что
в
Бос­
нии
к
лет у
1994 году установится мир,
санкции
ООН
будут
от ме­
нены
и
вскоре
на чнут ся
переговоры
о
кред ит ах
МВФ 6’. Основная
ц ель
программы,
следовательно,
заключалась
в
том,
чтобы
об ес­
печить
политическое
выживание
правительства
Слободана
Мило­
шевича
до
л ета
1994 года.
Это му
должно
было
способствовать
вос ­
становление
способности
пра вите ль ств а
распоряжаться
рес ур сами,
кот орая
б ыла
подорвана
во
вр емя
гипер инф ля ции
разрушением
ре аль ной
стоимости
поступлений
от
обы чн ых
налогов
в
соответ­
ствии
с
действием
эф фек та
Танци—Оливейры.
Однако
февраль ский
и
апрельский
1994 года ультиматумы
Н АТО,
похоже,
заставили
Белград
занять
более
реалистичную
пози ц ию.
Ста ло
ясн о,
что
уже
недостаточно
тольк о
помочь
го­
суда рств е нн ой
машине
продержаться
до
лета.
Необходимо
бы­
ло
любой
ценой
избе жать
возобновления
г ипе ринфля ции
до
око нчания
войны.
А
так
как
вой не
кон ца
не
был о
видно,
сл е­
довало
переориентировать
политику
на
достижение
прочной,
а
не
временной
стабильности.
Что
каса етс я
более
длит ельног о
успеха
с таби лиз ации ,
можно
сказать
тол ько
то,
что
н е обходи­
мое
ужесточение
нал огов о- бю дж етног о
режима
было
более
чем
ко мп енсиро вано
чрез м ерны м
ослаблением
кредитно-денежной


Ч асть
пе рвая
139
ПОЛИТИКИ.
Незав исим о
от
т ого,
уве нча ет ся
Программа
Аврамови-
ча
успех ом
в
среднесрочной
перспективе
или
нет ,
тот
факт,
что
она
оказала
свое
положительное
в оздей ст вие
на
начальном
эта­
пе,
является
важным
и
в
тео р етич еско м
и
в
политическом
отно­
шении.
Прил ожение
1
Ра зличны е
оце нки
показателей
кредитно-денежной
и
налогово-бюджетной
политики
Следует
констатировать
ряд
трудностей
с
интерпретацией
ци­
фровых
да нн ых. CESMECON интерпретирует изменение в об ­
щем
объеме
д енежног о
предложения,
выраженное
в
долларах
США ,
как
величину
“сеньоража”
на
том
о сно ва нии,
что
бан­
ки
получили
от
пра вит ел ьств а
указание
выдав ать
ссуды
и
та­
кой
напр авле нный
кред ит
нельзя
отли чит ь
от
к р едита
Нацио­
на льного
б анка
Югославии,
в
особенности
потому,
что
банки
стали
осуществлять
п од обное
неформальное
кредитование
да­
же
в
условиях
временного
отс у тствия
рефинансирования
от
НБЮ.
Есл и
это
справедливо
для
большей
част и
банковского
креди т а,
тогда
был о
бы
правильно
рассматривать
все
банков­
ские
обя за те льс тва
как
о бяз ател ьс тва
ц е нтра льного
банка.
Традиционно
определяемый
“сеньораж” (пошлина за право
печа тан ия
денег
центральным
ба н ко м), конечно,
был
значи­
тельно
меньше,
чем
реальное
ново е
совокупное
пред ло ж ение
денег
(по данным CESMECON, оно составляло в среднем около
80 млн дол.
в
мес яц
—
см.
т абл ицу
3. Г), но тем не менее за пе­
риод
(довольно короткий), данными о котором мы располага­
ем,
не
наблюдается
никакой
четкой
тенденции
к
снижению,
что
явно
подтверждает
стабильность
ур ов ней
“сеньоража”
при
ис­
ключительно
высоких
те мпах
инфляции
в
Серб ии- Че рногори и.
Еще
одна
пр обл ема
связана
с
тем,
что
данн ые
пол уч ают ся
путем
и счи слен ия
ежемесячного
рос та
широкой
со воку пн ой
де не жной
массы
в
ном ина л ьном
выражении
(или денег цент­
ра льног о
б анка)
и
дефлирования
этой
величины
при
помощи
с редн емесячно го
рыночного
обм енно го
курса.
Однако
если
большая
часть
правительственных
расходов
приходится
на
ка-


140
Яцек
Ростовский
Таблица
3.1
Рост
предложения
денег
це нтра льног о
банка
и
показателя
широкой
денежной
массы
в
С ербии-Чер но го р ии, 1993 г.*
1993
Реальное
увеличение
за
месяц
(млн .
до л.)
Предложения
д енег
центра льно го
б анка
по каз ател я
широкой
денежной
массы
Январь
54
77
Февраль
86
109
Мар т
65
126
Апрель
154
277
Май
35
105
Июнь
91
149
Ию ль
120
197
Август
60
147
Сентябрь
53
119
Октябр ь
-
149
Ноябрь
-
134
* Источник: [37] и расчеты CESMECON, предоставленные автору.
кие-то
два
дня
из
мес яца,
на
серед и ну
месяца
или
на
его
к оне ц7"
и
если
для
исчисления
долларовой
стои мос ти
“сеньоража”
ис­
по л ьзу ется
среднемесячный
об ме нный
курс,
то
показатель
об­
мен ного
курса,
применяемый
для
де флир ова ния
номинальных
денег,
может
оказаться
недостаточно
ни зки м71.


Час ть
первая
141
Таблица
3.2
Оценки
широкого
показателя
“сеньоража”
(рост широкой денежной массы)*
1993
CESMECON Ростовский
(млн дол .)
Январь
77
59
Февраль
109
79
Мар т
126
90
Ап рель
277
223
Май
105
81
И юнь
149
131
Июль
197
198
Август
147
117
Сентя бр ь
119
67
Октябр ь
149
95
Ноябрь
134
106
ВСЕГ О
144
113
* Источник: [37] (данные CESMECON, предоставленные автору)
и
вычис­
ления
авто ра ,
ос нован ны е
на
показателях
обм е нного
курса,
публиковав­
ши хся
в
Ekonomska Politika (различные номера).
Действительно,
если
пр ов ести
эту
корректировку,
ши рок ий
показатель
“сеньоража”
упадет
со
144 млн дол.
в
месяц
до
113
млн
дол.
Тем
не
мен ее
на
этом
более
низком
уровне
объем
“се­
ньоража”,
по-видимому,
ост ает ся
стабильным,
несмотря
на
не­
виданное
ускорение
темпов
и нф л яции 72. В таблице 3.2 приве-


142
Яцек
Росто вск ий
Таблица
3.3
Финансирование
государственного
сектора,
1990-1993 гг .*
В
% от валового продукта материального
производства”
Расходы
Де фиц ит
Доходы
1990
49
3
46
1991
60
21
39
1992
60
37
23
1993
43
28
15
В
млрд
до л.
США74
Расходы
Де фиц ит
Доходы
1990
11,3
0,7
10,6
1991
11,4
4,0
7,4
1992
8,4
5,2
3,2
1993
4,7
3,1
1,6
* Источники; [37; 38].
дены
две
оценки
широкого
показателя
“сеньоража” .
Первая
оце нка
принадлежит
CESMECON: увеличение объема номи ­
нального
широкого
де нежно го
предложения
дефл ир овало сь
при
помощи
среднемесячного
обме нн ого
курса
черного
рын ­
ка.
Во
втор ом
варианте
в
качестве
дефлятора
применяется
сред­
ний
обменный
курс
на
пятнадцатый
день
месяца
и
на
послед­
ний
де нь
м ес яца.
Так им
образом,
на
основе
дву х
различ ны х
оценок
ежеме сяч­
ных
величин
мож но
сдел а ть
вывод,
что
широкий
показатель
“се-


Ча сть
первая
143
Таблица
3.4
Консолидированный
бюджет
Сербии-Черногории,
1992-1993 гг .*
1992
1993
м лрд
дол.
США
% ВВП
млрд
дол .
США
% ВВП
Доход ы
3,7
26
2,7
25
Расходы
5,3
39
5,5
50
Дефицит
1,6
И
2,8
26
* Источник;
таблица
2.5 и
оценки
ВВП
из
таблицы
3.3 .
ньоража”,
по
всей
видимости,
оставался
практически
н еиз мен­
ным
почти
до
конца
п ер иода
гипе ринф л яци и.
Боле е
того,
оц ен­
ки
CESMECON ежемесячного широкого показателя “ сен ьо р а­
жа” (см . [37; 38]) свидетельствуют,
что
в
1992 и 1993 годах он
был
практически
пос т оя нным
на
уровне
1,7 млрд дол.
в
год.
Кроме
того,
оценки
ежегодного
бюджетного
дефицита
(см .
таб­
лицу
3.4) показывают,
что
объем
“сеньоража”
был
либо
пос то­
янн ым,
ли бо
фактически
увеличивался
—
с
1991 до 1992 го­
да
—
на
протяжении
тех
ле т,
к огда
инфляция
ускорялась
до
показателя,
превышающего
500% в год.
На
основе
исследова­
ний
опыта
лат ин оам ери кан ских
стр ан
утверждают,
что
при
та­
ких
темпах
об ъем
“сеньоража”
максимален.
Имеются
такж е
серьезные
противоречия
между
доступны­
ми
оценками
налогово-бюджетных
показателей,
а
также
про ­
тиворечия
между
этим и
данным и
и
оценками
“сеньоража”,
ко­
торые
мы
только
что
рассмотрели.
Оценки,
пр едл агаемы е
ниже,
представляют
собой
результат
корректировки
официальных
ц ифр
и
оценок,
произведенной
CESMECON.
Однако
так
называемые
Три
инст иту та 74 предлагают совершен­
но
иные
рез ульт аты .
Хотя
оба
источника
регистрируют
резкое
сокращение
поступлений
от
обычных
налогов
за
период
межд у


144
Яцек
Росто вс ки й
1992 И 1993 годами,
данные
Трех
институтов
фа кти че ски
не
от­
ражают
действия
эффек т а
Танци—Оливейры,
так
как
доля
по­
ступлений
от
о быч ных
налогов
в
ВВП
остается
постоянной
в
пе­
риод
1992—1993 годов,
несмотря
на
то
что
теку ща я
инфляция
на
протяжении
года
ускорилась
с
двадцатидвухкратного
увели­
че ния
(в 1922 году)
до
п о каз ателя,
равного
375х10"' раз (в1993
г оду).
Это
тем
бол ее
удивительно,
поскольку
Три
института
прида­
ют
особ ое
зн аче ние
п ре одоле нию
эф фект а
Танци—Оливейры
как
ключевому
компоненту
программы
стабилизации,
которую
они
предлагают
в
том
же
документе,
что
и
опубликованные
вы ше
данные.
Однако
следующее
затруднение
связано
с
те м,
что
цифры,
характеризующие
бюджетный
д ефи цит
в
т абл ице
3.3
заметно
выш е,
чем
оценки
ежегодного
“широкого показателя сеньора­
ж а”,
которые
делает
сам
же
CESMECON, не говоря уже об “у з­
ком
пок а за теле
сень ор ажа” (именно этот термин был бы здесь
уместен
—
см.
таб ли цу
3. /).
Ес ли
мы
сделаем
эти
две
корректи­
ровки
(то есть примем “узк ий
показатель”
в
об ъеме
1 млрд дол.
на
1992 и 1993 годы в качестве истинного), тогда правительст­
венные
расх од ы
в
1993 году должны составить только около
2,6 млрд дол.TM, а не 4,7 млрд дол .,
как
предлагает
CESMECON.
Подобным
обра з ом
расходы
в
1992 году должны приблизить ­
ся
к
величине,
равной
4 млрд дол.,
а
не
8,4 млрд дол.
Разница
между
тр емя
оценками,
две
из
ко тор ых
были
сдел а­
ны
одн ой
и
той
же
орг а низ ацие й,
демонстрирует,
как
трудно
в
условиях
гип ерин фл яц ии
получить
достоверные
данные.
Это
должн о
служ ит ь
п ре досте реже нием
исслед оват еля м
со
стороны,
ведущим
тех нич еск и
сложные
эконометрические
работы,
а
та к­
же
тем,
кто
б е рется
исследовать
данную
ситуацию
много
лет
спу стя
(если только авторам каким -т о
чудом
не
уда стс я
тщатель­
но
проверить
достоверность
используемых
ими
данных).
Тем
не
ме нее
оба
варианта
данных,
приведенных
CESMECON,
свидетельствуют
о
том,
что
реа льные
прави тель ст венны е
расхо­
ды
резко
сократились
в
1993году(либо
с
8,4 млрд дол .
до
4,7 млрд
до л.,
либ о
с
4 млрд дол.
до
2,6 млрд дол .).
Это
сокращение
об ъ­
ясняет
принятие
стабилизационной
программы
января
1994
года,
а
также
более
очевидную
готовность
сербского
руков од­
ст ва
идти
на
уступки
в
Боснии
зи мой
1994 года.
Согласно
офи­
циа л ьной
стати стик е,
п еречис лен ия
в
Се рбск ую
республику


Часть
первая
145
Боснию
и
в
Се рбскую
республику
Крайну
составили
12,7% ва­
лового
продукта
материального
производства
Сербии-Черного-
ри и.
Однако
та кое
резкое
сокращение
реальных
правительст­
венных
расходов
в
1993 году,
в
особенности
к
ко нцу
года,
говор ит
о
то м,
что
к
окончанию
гиперинфляции
Босния
и
Крайна
пол учал и
весьма
небольшую
в
реа льн ом
выражении
ма те риал ьную
помощь.
Кроме
того,
и з-за
противоречия
между
различными
оценка­
ми
“сеньоража”
Сербию-Черногорию,
к
сожалению,
нельзя
по­
местить
в
м е ждун арод ный
контекст.
Лэйард
и
Рихтер
(см . [96])
отмечают,
что
двадцатипятипроцентная
до ля
“сеньоража”
в
ро с­
сийском
ВВП
во
время
стремительной
инф ля ции,
которую
пе­
реживает
Россия
в
настоящее
время,
является
совершенно
ис­
ключительной
по
ме жд уна родн ым
мер кам .
Они
утверждают,
что
обычно
эта
доля
не
п ревыш ает
10% ВВП .
Даже
если
мы
при­
мем
цифр у
“широкого показателя сеньоража”,
подсчитанную
на
основе
среднемесячного
обме нн ого
курса,
по
Сербии-Черного-
рии
получаются
три
значительно
различающиеся
вел ичи ны
для
каждого
года.
На
базе
ежегодных
данных
CESMECON по бю ­
джетному
дефицитуЮЗ
(см .
таблицу
3.3) “сеньораж”
в
период
1991_1993годоввСербии-Черногории
был
по чти
такого
же
раз­
мера,
как
в
России
(а в 1992 году гораздо больше) .
В
соотв ет ­
с твии
с
еж ег одн ыми
данным и
по
дефициту,
предоставляемыми
Тремя
институтами
(см .
та блиц у
3.4), “сеньораж”
был
гораздо
меньше,
чем
в
России
в
1992 году,
однако
достиг
российского
уровня
в
1993 году.
Наконец,
если
взять
прямые
ежемесячные
подсчеты
объема
п ош лин,
сделанные
CESMECON, и сопоста ­
вить
их
с
ВВП
по
оце нка м
то го
же
CESMECON (см . [36]), мы
обн аруж им ,
что
эта
до ля
сост ав ляла
13%в1992годуи16%в
1993 году7*.
Авто р
данной
книги
доверяет
месячным
данным
несколько
больше,
чем
годовым.
Од нак о,
если
бы
годовые
ци­
фры
подтвердились,
это
бы
озн ач ало,
что
бывшие
соц иали ст и­
ческие
страны
могут
и меть
го ра здо
большую
до лю
“сеньоража”
в
ВВП.
В
т аком
случае
потребуется
детальное
изуч ен ие
этого
воп р оса.


146
Яцек
Ростовский
Приложение
2
Роль
“старого динара”
по сле
ст аб илиза ции
Одним
из
самы х
странных
аспектов
программы
является
судь­
ба
с тарого
динара .
Выпус к
стар ых
ден ег
Национальным
бан­
ком
Югославии
был
прекращен
18 января 1994 года.
Однако
на
валютном
рынке
обменный
ку рс
старого
динар а
продолжал
расти.
Например,
он
вырос
с
7 млн за одну немецкую марку
18 января до 15 млн 21
января.
Затем
24 января курс упал до
13 млн,
а
26 января за одну марку давали всего 12
млн .
На
этом
уровне
произошла
его
стабилизация.
Наличные
старые
динары
исчезли
из
обр ащ ения ,
очевидно,
в
результате
скрытого
изъя­
тия,
проводимого
вл астям и.
При
это м
д ово льно
значительные
суммы
старых
динаров
остались
в
ви де
депозитов”.
Официально
в
Сербии-Черногории
имели
хождение
две
вну ­
тренние
бум ажные
валюты,
причем
их
ку рс
по
отношению
д руг
к
друг у
не
был
фикс ир ова нным
и
определялся
рын очн ым
спро ­
со м.
На логи
сл едо вало
плат ит ь
в
той
валют е,
в
которой
осущ е­
ствлялась
операция,
облагаемая
налогом.
Однако
но вые
д ина­
ры
явл ял ись
“главной валютой”,
так
как
налоги
на
операции,
о су щест вля емые
в
ст арых
динарах,
мож но
бы ло
платить
новыми
динар ами,
а
обратное
не
разрешалось
(то же самое касалось него­
с у дар ствен ных
задолженностей,
см.
ниже). Эта ситуация требо­
в ала
от
вл астей
установления
обменного
курса
новы х
и
старых
динаров,
чтобы
взимать
налоги
в
новых
динарах
с
операций,
осуществляемых
в
стар ых
динарах.
Возможно,
именно
это
объ­
ясняет
такой
устойчивый
“рыночный”
кур с
в
12 млн старых
динаров
за
оди н
новы йTM .
Непоня тн о,
почему
власти
Сербии-Черногории
сохраняли
хождение
ста рог о
динар а
и
почему
делали
в ид,
что
он
пре дст ав­
ляе т
собой
отдельную
независимую
ва люту .
Возможно,
власти
сомневались
в
успешной
реализации
стабилизационной
п ро­
граммы
и
сохраняли
стар ый
дина р
как
резерв,
который
мож­
но
был о
бы
использовать
для
финанс иро в ан ия
бюдже тно г о
де­
фицит а
в
случае
ее
про ва ла.
В
любом
случ ае
р оль
двух
валю т
в
сербско -че рн ог о рско й
стабилизации
совершенно
отличалась
от
роли
двух
вал ют
в
России
в
1923—1924 годах,
где
стабиль­
ная
внутренняя
вал юта
(червонец)
была
выпущена
в
обраще-


Час ть
первая
147
Таблица
3.5
Процентные
ставки
на
к р едиты
на
валютном
рынке
Белграда
для
старого
динара ,
январь-февраль
1994 г.*
Однодневн.
кредит
Кредиты
на
месяц
К редит ы
на
мес яц
К редит ы
на
год
6 января
28,64
191091
27 января
10,78
241,6
10 января
30,22
275514 31 января
14,13
388,4
11 января
30,55
297268 4 февраля
16,82
519,6
12 января
30,75
311396 9 февраля
18,52
690,3
13 января
30,97
327008 15 февраля
19,74
794,8
14 января
31,45
365433 18 февраля
16,61
548,6
17 января
32,67
482538 23 февраля
16,61
548,6
18 января
33,30
555432 24 февраля
12,51
319,6
19 января
35,11
833148 25 февраля
4,37
68,3
20 января
36,12
1041388
1 марта
4,37
68,3
21 января
36,25
1070818
2 марта
2,00
27,2
24 января
36,43
1114400
8 марта
2,00
27,2
25 января
36,40
1107483
9 марта
0,79
10,0
26 января
35,83
977274
10 марта
0,40
5,0
11 марта
0,40
5,0
• Источник: Trziste Novca i Kratkorocnih Hartija od Vrednosti, Beograd.


148
Яце к
Ро сто вск ий
ние
в
негосударственный
сектор
через
кредиты
Госбанка,
а
со-
BepaieHHO обесценившиеся казначейские билеты (“совзнаки”)
использовались
для
финансирования
бюдж ет ног о
дефицита
(см .
[128]).
В
результате
существования
старого
динара
параллельно
с
новым
возникла
о дна
весьма
и нт ер есная
проблема.
Процентные
ставки
р осли
на
протяжении
января
1994 года и 24
января
до­
стигли
пиковой
величины
в
1 11 4400% в месяц.
Это
означает,
что
е сли
21 января 1994 года на десять рабо ­
чих
дней
б рали
сс уду
старыми
ди нарами,
эквивалентную
1 млн
немецких
марок,
то
в
конце
этого
периода
ну жно
было
выпла­
тит ь
сумму,
равную
27,5 млн немецких марок"' .
Эта
ситу ац ия
не
ограничивается
исключительно
межбанковским
рынком:
с
клиентов
из
небанковского
с ек тора
взимались
те
же
проценты
и
предлагались
подобные
же
ставки
процента
по
их
депо зи там.
Ес ли
предположить,
что
банки
на
таких
усло вия х
ссу дил и
су м­
му,
эквивалентную
20 млн немецких марок,
и
взяли
в
кредит
равнозначную
сум му
(опять же на подобных условиях), тогда
если
средний
“коэффициент расширения”
был
р авен
10—
вме­
сто
27, —
то
в
настоящий
момент
су мма
долгов
и
кредитов
бан ­
ков
должна
бы
составлять
200 млн немецких марок,
в
то
вре мя
как
официально
с чи тает ся,
что
общее
количество
старых
ди­
наров
сос тав ля ет
сумму
меньшую
чем
50 млн немецких марок*2.
Таким
образом,
банки
испытывали
жестокий
д ефици т
ст а­
рых
динаров:
на
денежном
рынке
в
начале
февраля
сп рос
на
старые
ди нары
в
15—20 раз превышал их предложение .
Это
о бъ­
ясняет
постоянное
повышение
ставок
про цент а
денежн ог о
рын­
ка
старого
динара,
как
можно
видеть
по
т аблице
3.5, с 241% в
год
27 января 1994 года до 759% в год 15 февраля того же го ­
да.
Поскольку
Национальный
банк
Югославии
больше
не
эми­
тиро ва л
стар ые
динар ы ,
отс юда
следует,
что
приведенные
ве­
личины
про це нт ных
ставо к
определялись
не
сомнениями
в
на дежн о сти
стабилизации
стар о го
динара
по
отношению
к
но­
вому
динару
(ставки по которому составляли 20% в год), а про ­
сто
ж елан ием
заемщиков
как
можно
скорее
выплатить
свои
обя­
з ат ельств а
в
старых
динарах,
на
которые
ссудные
проц ен ты
бы ли
установлены
до
27 января 1994 года.
Пр акт ич ески
с
самого
начала
осуществления
программы
новые
динары
являлись
законным
платежным
ср едств ом
для
покрытия
долг ов
в
старых
динарах
(но не наоборот)
по
теку-


Ча сть
первая
149
ще му
кур су
12 млн к одному”. Однако в силу первоначальной
не досту пн ости
новых
динар ов
для
фин ан сово й
системы
—
так
как
нов ые
динары
выплачивались
тольк о
в
вид е
за рплат
и
п ен­
сий
—
з аем щики
практически
не
могли
извлечь
выг оды
из
это ­
го
положения
в
первой
половине
февраля.
В
пе риод
1—15 фе ­
враля
совокупный
оборот
на
денежном
рын ке
составил
1 932 000
стар ых
д инар ов
и
125 000 новых динаров ( об е
величины
при­
веден ы
в
пересчете
на
нов ые
ди на р ы). В период 16—28 февра­
ля
соответствующие
цифры
равнялись
529 000 старых динаров
и
2 600 000 новых динаров.
Первый
вариан т
данной
гла вы
был
опубл икован
в
сер ии
“Discussion Paper”
Центра
экономических
исследований
Лондонской
школы
эк оно мики
(No 213, ноябрь 1994 года).
Значительная
(хотя и не гипер -)
инфляция
возобновилась
в
Сербии-Черногории
в
ноябре
1994 года,
и
в
течение
1995 года ( с
дек абр я
по
декабрь)
цены
выросли
на
120%.


Гл ава
4
Стабилизация
и
банк ов ски й
сектор
в
посткоммунистических
странах:
пере ход
от
системы
невозвратного
к
системе
возвратного
и
обслуживаемого
кр е дита
До
начала
перехода
к
капитализму
весь
кредит
в
ст р анах
Цен­
тральной
и
Восточной
Европы
и
в
Советском
Союзе
был
“си­
стемно
невозвратным”
в
том
смысле,
что
он
распределялся
не
по
коммерческим
критериям,
а
следовательно,
не
был о
осно­
ваний
предполагать,
что
в
условиях
об ычно го
рынка
по
э тим
задолженностям
будут
вы пл ачи в аться
проц ен ты
и
что
в
ко неч­
ном
ито ге
они
б удут
погашены.
“Невозвратный кредит”
тако­
го
типа
фактически
не
является
активом,
принадлежащим
кре­
дитору.
Это
скорее
некий
трансферт
за емщик у *4 либо за счет
кредитора,
л ибо
за
счет
тех,
кто
финансирует
кредитора
(кре­
дит ор ов
кредитора).
Фа кти чес ки
случаи
обслуживания
и
возвра­
щения
кре дит а
был и
ре дки
и
непредсказуемы,
а
когда
заемщик
принуждался
к
вып лате
проц ен тов ,
это
мо гло
интерпретиро­
ваться
как
произвольное
налогообложение
того
или
иного
заем­
щика.
Фе ном ен
невозвратности
кре ди та
до
начала
рыночных
преобразований
имел
различные
причины
и
корни
в
экономи­
ческих
сист емах
тех
стран,
в
которых
вплоть
до
падени я
комму­
нистических
режимов
го спод ст вов ало
централизованное
управ­
ление,
и
тех,
где
уже
существовала
некоторая
степен ь
рыночных
от нош ений.
К
первой
группе
принадлежали
Албания,
Болга­
ри я,
Чехословакия,
Германская
Демократическая
Республика
и
Румыния.
Венгрия,
Поль ша,
Советский
Союз
и
Югославия
представляли
вторую
категорию
стр ан.
В
первой
группе
кр едит
пре дост ав лялся
на
осн ове
решений
орган ов
планирования,
ко­
торые
ни как
не
бы ли
связаны
с
коммерческими
критериями.
Иногда
кре дит
пр едо ста вля лся,
чт обы
компенсировать
государ­
ственным
предприятиям
перекачивание
прибыли,
что
должно
был о
служить
механизмом,
препятствующим
накоплению
то-


Часть
первая
151
в ар но-м атер иаль ные
запасов
госуд арс тве нн ым и
предприятия­
ми
(см. fl38J/5.
Во
второй
группе
стран
приблизительно
та
же
ситу ация
бы­
ла
результатом
во здейс твия
быстр о й
и нфля ции
и
резко
отрица­
тель ны х
реальных
процентных
став ок .
Когда
ссуды
предостав­
ляют ся
в
таких
ненормальных
обстоятельствах,
практически
невозможно
определить,
какие
из
них
могут
быть
выпл ачен ы
(в виде процентов и основной суммы)
в
нор м ал ьных
рыночных
условиях.
Более
того,
в
полурыночных
социалистических
сис ­
темах
этого
типа
центральный
банк
фактически
выполнял
роль
гаранта
всех
банковских
кр едит ов
и
кредитов,
предоставляемых
предприятиями
друг
друг у
(см. [27]). Такого неявного полного
страхования
кредита
уже
было
достаточно
для
того,
ч тобы
обес­
печить
макс и мальн ые
стимулы
для
невозвращения
кредита.
Та­
ким
образом,
ключевым
компонентом
перехода
к
рыночному
капитализму
является
трансформация
системно
невозвратного
кредита
в
системно
во зв ра тный
кредит*6.
1.
Микроэкономические
аспекты
перехода
от
невозвратного
к
возвратному
и
обслуживаемому
кредиту
Очевидно,
почему
необходимо
устранить
невозвратный
кредит
в
самом
начале
перехо д а
к
рыночной
эк он оми ке:
невозвратный
кредит
является
трансфертом
(безвозмездной ссудой)
заем щи ­
ку.
Более
того,
он,
как
правило,
выде ляетс я
за
счет
государст­
ва
или
владельцев
д енег
(то есть тех,
кто
накапливает
д енеж­
ные
ср едства ,
если
он
финансируется
путем
инфляцио нног о
н а лога ). Таким образом,
невозвратный
кредит
одновременно
яв­
ляется
п рич иной
существования
нежес тки х
бюджетных
огра­
н иче ний
для
государственных
пре дпри ят ий
и
ис точ ник ом
ин­
фляции.
Поскольку
про цес с
предо став ления
нев оз врат ног о
кредита
не до сту пен
обще ст вен ном у
и/или
па рламен т ско му
кон­
тролю,
он
является
мен ее
подотчетным,
чем
п роц есс
выделе­
ния
бюдж ет ных
субсидий,
а
следовательно,
еще
менее
же ла­
тельным,
чем
последние.
Что
же
препятствует
переходу
от
невозвратного
кредита
к
обслуживаемому?
Сначала
мы
рассмотрим
плановые
э к ономи­
ческие
системы
первой
группы,
так
как
это
позволит
нам
из-


152
Яцек
Ростовский
бежать
рассмотрения
доп олнит ельн ой
осложняющей
проблемы
высокой
инфляции
в
момент
пер еход а.
Основная
сложность
вне­
запного
перехода
состоит
в
том ,
что
банки,
которые
раньше
ни­
когда
не
прин имали
такого
ро да
решений,
должны
с дел ать
вы­
бор,
какие
предприятия
они
будут
пр од олж ать
финансировать,
а
каким
кредит
закроют.
Поэтому
возможны
многочисленные
ошибки.
Издержки
могут
быт ь
весьма
существенными,
если
жиз ­
неспосо б ны м
предприятиям
придется
сворачивать
св ою
деятель­
ность
и
даж е
ликвидироваться,
в
то
время
как
продолжение
кре­
дито в ания
н ежиз неспос обных
предприятий
чревато
истощением
собственных
средств
ком м ерчес ких
ба нк ов,
что
в
результате
може т
привести
либ о
к
краху
тех
или
иных
банков,
ли бо
к
из­
менению
структуры
их
капитала
—
об
это м
более
подробно
бу­
дет
сказ ано
ниже.
Однако
нелегко
пр едст ав ить
“градуалистское”,
постепенное
решение
проблемы
переключения
с
не воз в ратн ого
к
возврат­
ному
и
обслуживаемому
кредиту
—
в
конце
концов,
бан ки
ли­
бо
несут
ответственность
за
предоставляемые
кредиты,
ли бо
нет.
Именно
в
этой
о блас ти
издержки
“шоковой терапии”
должны
быть
особенно
высокими,
так
как
на
пра кти чес ки
соверш ен­
но
не опыт ные
ор гани зац ии
во зл аг ается
обязанность
решать
вопрос
распределения
накоплений
в
экономике.
Представля­
ется,
что
у
этой
острейшей
дилеммы
ест ь
только
два
варианта
раз реше ни я:
повсеместное
списание
д олгов
или
ин фл яц ия87.
Первый
вариант
предлагали
Бег г
и
Портес
(см.
[9])иШми-
динг
(см. [138]).
Сто ро нн ики
этого
подхода
подчеркивают
эконо­
мическую
нерациональность
исходного
рас пре дел ен ия
кредита
в
плановой
системе,
указывают
на
риск
ликвидации
экономи­
че ски
жизнеспособных
предприятий
и
банкротства
значитель­
ного
коли чес тв а
банков,
а
поэтому
п редл агаю т
сп ис ать
все
за­
дол женн ост и
б анкам ,
унаследованные
от
пре жн его
режима.
Более
того,
они
утверждают,
что
ун асл едов анный
невозвратный
кредит
способен
оказать
отри ца тельн ое
во зде йстви е
на
новый,
потенциально
обслуживаемый
и
возвратный
кр едит,
потому
что
банк и,
к отор ые
не
в
состоянии
пр ив ести
к
бан кр отств у
нежизн еспо со бны х
заемщиков
из-за
возможных
последствий
та­
ких
дейст вий
для
их
собственных
средств,
мо гут
позволить
эт им
заемщикам
капитализировать
проценты
и
не
производить
выпл ат ы
по
осно вно й
сум ме
долга.
Это
лишает
новых
заемщи­
ков ,
потенциально
бол ее
способных
обс лу жив ать
и
возвращать


Час ть
первая
153
кр едит ,
возможности
получить
ссуд у.
По скольку
бо льш ая
часть
активов
банков
состоит
из
таких
нев озв рат ных
кредитов,
ис­
тинно е
финансовое
положение
банков
вс коре
обнаруживается
и
эти
кред иты
все
равно
приходится
сп исы ват ь.
Кроме
всего
прочего
такое
поведение
являе т ся
дурным
при ме ром
для
дру­
гих
заемщиков:
если
они
видят,
что
кто-то
не
плати т
процен­
то в,
н ичто
не
помешает
им
пост упат ь
так
же.
Но
поскольку
вы­
полнение
св оих
обязательств
леж ит
в
основе
капиталистического
порядка,
подрывается
сама
су ть
нов ой
си стем ыTM.
При
реализ ации
этого
варианта
встают
две
основные
про­
блемы.
Первая
заключается
в
том,
что
постулируется
возмо ж ­
ность
списания
вс ех
долгов
раз
и
навсегда,
причем
без
созда­
ния
прецедента
на
будущее.
Одна ко
списание
всех
долгов
о дно вре менно
способно
подорвать
дисцип лину
выплат
по
креди­
там,
а
следовательно,
и
осн ову
нового
капиталистического
по­
ряд ка
не
в
меньшей
степени,
чем
провал
отдельных
поп ыт ок
кре дит оров ,
переживающих
финансовы е
трудности,
заставить
долж ни ков
пл атит ь
по
сво им
долг ам .
Такой
deus ex machina, воз­
можно,
будет
несколько
более
приемлем
для
экономики,
кот о­
рая
вплоть
до
начала
переходного
пе риод а
харак тери зов алас ь
высокой
сте пен ью
це нтра лизов а нн ого
планирования,
как
Чехо­
словакия
или
ГДР ,
и
где
не
б ыло
никакого
логического
об осн о­
ва ния
для
рыночного
при нципа
распределения
кредита.
В
выс­
шей
ст епени
сомнительно,
в озможе н
ли
такой
вариа нт
в
экономике
Вен г рии
или
России,
которые
п ытаютс я
двигаться
от
рыночного
социализма
с
мягкими
б юдж ет ными
ограничени­
ями
в
сторону
под линно й
рыно чно й
экономики
и
в
которых
предприятия
также
несу т
ответственность
за
св ои
долги,
посколь­
ку
при
старом
режиме
они
активно
бороли сь
за
получение
кре­
дита.
Второй
и
более
серьезной
слабостью
да нног о
в ариант а
явля­
ет ся
то,
что
проблема
нев озвр ат ных
долгов
рассма три вае тся
ис­
ключительно
как
проблема
запасов,
тогда
как
это
проблема
и
за­
пасов,
и
потоков.
Аспек т
потоков
обусловлен
отсутствием
к валиф ици ров анных
специалистов
в
об ласти
кредитования
в
коммерческих
банках
на
на чал ьных
этапах
трансформации,
струк­
турой
собственности
как
ба нков ,
так
и
их
основных
клиентов
—
государственных
предприятий,
а
также
некоторыми
культурны­
ми
фа ктор ами ,
такими,
как
относительно
высо ки й
ур ов ень
ко р­
рупции
сред и
банковского
персонала .
Существование
проблемы


154
Яц ек
?остовский
ПОТОКОВ
подтверждается
пол ь ским
опытом,
который
показыва­
ет,
что
новым
заемщикам
из
частного
с екто ра
предоставляется
почти
ст оль ко
же
условных
кредитов,
как
и
старым
клиентам
б ан­
ков
из
государственного
секто ра
(см .
[88; 69, таблица 4]).
После
разрешения
проблемы
запасов
путем
повсеместного
списания
д олгов
для
проблемы
по токо в
существует
два
возмож­
ных
рещения.
Первое,
предлагаемое
также
и
Шмидингом
(см.
[138]), состоит в том,
чтобы
доп усти ть
иностранные
бан­
ки
на
внутренний
рынок
в
самом
на чале
переходного
пер ио­
да,
так
как
у
них
е сть
необходимые
специалисты,
традиции
и
структура
соб ств енно сти .
Поскольку
иностранные
б анки
не
обременены
невозвратными
к реди там и,
эта
идея
встретила
про­
тиводействие
в
ряд е
посткоммунистических
стран,
в
особенно­
сти
в
России,
со
ст орон ы
м естн ых
банков,
на
том
осно вании,
что
иностранные
банки
вы бе рут
себе
всех
лучщих
клиентов.
Од­
нако
в
случае
общего
списа ния
вс ех
д олгов
этот
аргумент
уже
не
будет
им еть
силы.
Что
касается
относительной
конкуренто­
способности
з ападны х
ба нков ,
ГДР
явл яетс я
единственной
стран о й
массового
внедрения
западных
банков
на
рын ок
страны,
поэтому
след ует
под робн о
расс мотре ть
качество
нового
кред и­
то вания
именно
там.
Польский
опыт,
по
общему
мнению,
по­
казал,
что
западные
банки
не
намного
лучше
справились
с
си­
туац и ей,
чем
местные.
Конечно,
в
некоторых
стр ана х
массовое
вступление
западных
банко в
на
рынок
невозможно
скорее
по
политическим,
чем
по
рациональным
экономическим
причи­
нам
(то есть в результате политической власти местных банков,
котор ые
твердо
намерены
удержать
сво е
монопольное
положе­
ние,
как
это
бы ло
в
России).
Вторым
решением
проблемы
поток ов
является
отмена
час­
тичного
резервирования
(см.
главу
II и [I02J).
Будучи
вынужде­
ны
де ржат ь
100% своих обязательств в качестве резервов в цен­
тра льн ом
банке,
коммерческие
банки
не
смогут
осушествлять
кредитование,
а
поэтому
не
смогут
и
накапливать
невозвратные
кредиты.
Это
даст
им
возможность
сконцентрироваться
на
с во­
ей
основной
функции
пр ед ост авл ения
платежных
услуг
в
эко но­
мик е.
Впоследствии
постепенное
понижение
требуемых
норм
рез ерв н ого
покрытия
до
уровня
ниже
100% позволит банкам
учиться
в
проц ес се
работы
—
по
м ере
преодоления
экономиче­
ск ой
нестабильности,
вызванной
крушением
коммунистиче­
ско го
ре жим а.


Ч асть
первая
155
2.
Макроэкономические
аспекты
перехода
от
нево зв ратно го
к
возвратному
и
обслуживаемому
кредиту
Инфляция
помогает
разрешить
проблему
запа со в
невозвратного
кредита,
унаследованную
от
системы
централизованного
управ­
ления.
Но
это
происходит
за
сч ет
сохра нен и я
по тока
нев о звр ат­
ног о
кре ди та
и
за
счет
того,
что
после
прекращения
инфляции
п роб лема
запасов
невозвратного
к реди та
должна
возникнуть
вновь
в
результате
положительных
реальных
ставок
процента,
причем
в
ситуации,
когда
в
разрешении
проблемы
потока
д ол­
гов
никаких
особенных
улучшений
не
достигнуто.
Тем
не
менее
п р едставл яе тся,
что
инфляция,
которая
повсеместно
сопровож­
дал а
эт ап
э кон о мич еских
преобразований,
бы ла
вызвана,
в
ча­
стности,
желанием
влас т ей
избеж ать
проблемы
не воз вра тног о
кр ед ит а*9.
21.
Гипотеза
“ограничения кредитования ”
По тен циал ьная
роль
невозвратного
к реди та
в
порождении
ин­
фляции
ясн а.
Давайте
представим
себе
пос тком м унис тиче ск ую
экономику,
в
к от орой
банк овс к ая
система
финансирует
закуп­
ку
товарно-материальных
за пасо в.
Ссуды
пр едо ст авляют ся
толь­
ко
на
покупку
реальных
запасов
и
должны
воз в ращ аться
после
того,
как
эти
запасы
были
использованы
в
процессе
производ­
ства.
После
этого
за ем щик
получает
нов ые
ссуды
для
приоб­
ретения
новых
товарно-материальных
запасов.
В
отсутствие
какого-либо
сдерживающего
мо мент а,
такого,
как
лимит
на
совокупный
номи наль ный
кредит
или
положительная
реальная
ставка
процента,
кред ит ы,
деньги
и
цены
могут
увеличиваться
бесконечно.
Ситуация
именно
такова,
даж е
если
ни
одно
пред­
приятие
не
получает
“избыточного кредита”,
потому
что
каж­
дое
предприятие
может
полностью
выплатить
свои
долги ,
ли к­
видировав
свои
товарно-материальные
з а пас ы9 0. В результате мы
им еем
посткоммунистическую
версию
банковской
системы,
где
приме няет ся
доктрина
“реальных векселей”.
Как
хорошо
известно,
в
таких
обстоятельствах
ур ове нь
цен
бывает
н ео пре­
деленным.
Кр едит ,
таким
обра зом ,
превращается
в
денежный
(или инфляционный)
мех аниз м.
Как
мы
уже
видели,
посколь­
ку
уров ень
инфляции
высок,
а
реа льн ые
ставки
процента
ре з-


156
Яцек
Ростовский
КО
отрицательны,
в есь
кредит
является
“системно невозврат­
н ым”: пока сохраняется такое положение,
большая
часть
к ре­
дит а,
каким
бы
“невозвратным”
он
ни
п ре дст ав лялся,
мож ет
б ыть
погашена.
Что
же
мешает
“переключению”
эт ого
механизма?
М еха­
низм
может
бы ть
выключен
ли бо
путем
ввода
положительных
реальных
ставо к
процента
(вместе с запретом капитализиро ­
вать
проценты
на
б анко вски е
к ре ди ты ), либо путем установ­
ления
лимита
на
номинальный
внутренний
кредит
(см.
[27]).
Однако
в
посткоммунистической
экономике
еше
одним
след­
ствием
отключения
э того
механизма
является
то,
что
впервые
банкам
придется
принимать
решение,
как им
клиентам
п род ол­
жать
кр еди то вание ,
а
каким
закрыть
кредит.
Поскольку
бан­
ки
никогда
ранее
не
принимали
таких
решений,
они
мо гут
со­
вершить
мн ого
ошибок,
в
результате
че го
значительная
часть
б анко вског о
кредита
окажется
необслуживаемой
(то есть ока ­
же тся,
что
за емщи ки
не
способны
п лат ить
по
кр ед итам
про­
ц енты
—
см.
с хему
3.1.)
Таким
об раз ом,
в
результате
стабилизации
происходит
си­
ст емн ое
преобразование
не в озв ратн ого
кр едита
в
о ткр ыто
не­
возвратный
(в учетном смысле)
кредит.
Опасность
состоит
в
то м,
что
возможная
неплатежеспособность
банковской
си стем ы
при ­
ведет
к
тр ансф ор м ации
структуры
капитала
банков,
что,
если
тольк о
не
изменится
система
работы
банков,
вызовет
соз дан ие
нового
невозвратного
кредита,
новые
изменения
структуры
ка­
питала
и
т. д.
Есл и
бы
это
случилось,
банковская
рекапитализа­
ция
(изменение структуры капитала)
стала
бы
новым
д енежн ым
механизмом.
Таким
образ ом ,
два
события
—
переход
к
кредито­
вани ю
на
коммерческой
основе
и
мак роэ к ономиче ск ая
стабилиза­
ция
—
являются
раз ли чны ми
сторонами
одн ого
процесса:
без
ста­
билизации
ба нки
не
смогут
начать
коммерческое
предоставление
кредитов
(они должны быть уверены,
что
пр еж няя
сит уация ,
когда
реальные
процентные
ставки
были
кр айне
отрицательны­
ми,
п ринц ипиа ль ным
обра з ом
из ме ни ла сь ), однако,
е сли
банк и
не
начнут
пред ост авл ят ь
кредит
на
коммерческой
основе,
ста би ли­
зац ия
может
провалит ься
из- за
необходимости
рекапитализиро­
ват ь
бан ки.
Кальво
и
К ори челли
(см.
[31]) в сокращении реального кре­
дита,
сопровождающем
либерализацию
цен,
видели
причину
рез­
кого
падения
объема
промышленного
производства
в
пос тком -


Часть
пе рвая
157
Схема
3.1
Консолидированный
баланс
к оммерч ес ких
банков
(в единицах выражена номинальная стоимость,
в
размерах
—
реальная)
А;
до
ст а билиза ц ии/ либе ра лизац ии
Активы
Пассивы
Рез е рвы
Кредиты
Центрального
банка
300
300
К ре диты
Депозиты
(все — системно невозвратные)
270
300
Капитал
30
Б:
после
стабилизации/либерализации
и
пятидесятипроцентного
повышение
цен
Активы
Пассивы
Рез ер вы
Кредиты
Центрального
банка
300
300
Кре диты
Депозиты
300
270
Невоз вратн ые
в
у чет ном
смы сле
90
Капитал
30
мунистических
странах.
Предлагаемое
ими
реше ни е
состоит
в
том,
что
ста би лиз ация
должна
сопровождаться
“одномомент ­
ным”
по выше нием
номинального
кредита
центрального
бан ка
—
так
чтобы
с ово ку пный
реальный
кредит
не
сокрашался
(а воз-


158
Яцек
Росто вс ки й
МОЖНО,
д аже
увеличивался)91.
Однако
это
решение
св яз ано
с
ря­
дом
проблем:
(1) Пока работает этот кредитный механизм,
государствен­
ные
пред при ят ия
получают
выгоду
за
счет
ч истог о
потока
ре­
альных
средств,
пос ту п ающих
от
остальной
экономики
(в основ­
ном
от
на селен ия) .
Это
происходит
по то му,
что
до
с табилиз ации
отрицательные
реальные
ставки
процента
и
создание
централь­
ным
банком
потока
нового
номинального
кредита,
направлен­
ног о
государственным
предприятиям,
означали,
что
в
перио д
вы с окой
инфляции
госп ред при яти я
пол учаю т
бо ль шую
выго­
ду
от
инфляционного
налога,
который
выплачивается
держ а­
телями
денег.
Стабилизация
п утем
ввода
положительных
реаль­
ных
ставок
процента
на
кредиты
останавливает
или
даже
поворачивает
вспять
этот
поток
реальных
сре дст в,
причем
те­
пер ь
уже
банковская
си стем а
(а поэтому в посткоммунистиче­
ских
с тр анах
косвенным
об ра зом
и
бюд ж ет)
становится
основ­
ным
бе не фициар ом ,
причем
население,
хот я
и
в
ме ньш ей
степени,
также
получает
выгоду,
так
как
сокращается
инфля­
ционный
налог.
Есл и
только
не
произойдет
увеличения
других
налогов,
достаточного
для
того,
чтобы
поддержать
уровень
суб­
сидий
для
государственного
се ктора ,
что
оказалось
невозмож­
ным
в
переходный
период
(глава II), стабилизация должна по­
влечь
за
собой
ухудшение
реального
финансового
полож ен ия
государственных
предприятий92.
Это,
в
сво ю
очередь,
может
привести
к
сок р ащ ению
продукции,
выпускаемой
на
го суд ар­
ственных
предприятиях93.
Таким
обра зом ,
вариант,
п ре дложен ­
ный
Кальво
и
Кори ч елли,
мо жет
разрешить
т олько
проблему
запасов
кредита,
но
не
проблему
постоянного
потока
допол­
нительного
к р едита,
что
на
самом
д еле
необходимо
государст­
венным
предприятиям
для
поддержания
производства
на
до-
ст а бил из ацио нном
уровне.
(2) Предложение уязвимо с точки зрения отсутствия доверия
со
стороны
как
заемщиков
(предположительно в основном предпри ­
ятий), так и держателей вкладов (предположительно
в
о сновно м
населения).
Ес ли
первые
не
верят,
что
кредитная
экспа нсия
действительно
единовременная
мер а
и
больше
не
повторится,
они
будут
действовать,
исхо дя
из
пре дп оложен и я,
что
и
далее
смогут
получать
номинальный
кредит.
Таким
обра зом ,
обще­
ство
по несет
в ысо кие
издержки
в
плане
со кращ ения
объема
пр о­
изводства
и
занятости,
ког да
станет
очевидно,
что
эти
ожида-


Часть
первая
159
ния
не
сбываются.
Б олее
того,
держатели
вкл ад ов
т акже
им е­
ют
в озмож нос ть
расстраивать
ал ьтр у исти ческ ие
намерения
по­
литиков.
Если
они
не
верят
в
то,
что
рост
денежной
массы
д ей­
стви тел ь но
ед иновре ме нная
мера
и
сопровождается
также
одноразовым
увеличением
кред ит а,
то
они
не
захотят
повысить
реальную
стоимость
денежных
остатков
на
сво их
счетах.
Они
осуществят
это
путем
сохранения
имеющейся
скорости
обра­
щения
денег,
так
что
разовый
рост
м ассы
номинальных
дене г
выз ов ет
соответствующее
повыщение
уровня
цен.
В
результа­
те
реальный
кред ит
не
возрастет,
так
как
банковские
активы
не
мо гут
увеличиваться
в
реальном
выражении,
если
величи­
на
банко вс ких
обязательств
о ста ется
прежней.
Тогда
власти
столкнутся
с
дилеммой:
ли бо
про до лж ать
проведение
провоз­
глашенной
пол ит ики
и
отказываться
от
увеличения
ном иналь ­
ног о
кре ди та
перед
лицо м
продолжения
инфляции,
хотя
это
и
приведет
к
тому
самому
сокращению
реального
кре ди та,
кото­
рого
они
хотели
избеж ать ,
либо,
наоборот,
увеличивать
номи­
нальный
кред ит ,
подтверждая
таким
образом
ожидания
тех ,
кто
сомневался
в
декларированном
разовом
характере
его
пре ­
дыдущего
увеличения.
(3) Банки неадекватно распределят большую часть суммы,
на
которую
был
увеличен
номинальный
кредит.
В
результате
они
вскоре
должны
буду т
поднять
свои
ссуд ны е
маржи
и
сократить
балансы,
для
то го
чтобы
улучшить
соотношение
ка пит ала
и
активов,
что
вызовет
то
самое
“ограничение кредитования”,
на
борьбу
с
которым
и
была
направлена
эта
политика
(только не­
сколько
поз дн ее). Таким образом,
для
любого
да нн ого
уровня
банковских
собственных
средств,
чем
больше
единовременное
увеличение
банковского
креди т а,
тем
вы ше
уровень
невозврат­
ных
долгов
и
тем
больше
нео бх одим ост ь
в
последуюшем
сокра­
щении
кре ди та
(см .
схему
3.2).
Следовательно,
предлагаемое
увеличение
банковского
кред и та
должно
соп ровожд ат ься
финан­
сируемым
государством
у ве личе нием
кап итал а
банков
(государ­
ственных).
Тогда
вопрос
сводится
к
то му,
получит
ли
кредит
доверия
п рог рамма
стабилизации,
которая
нача лас ь
с
во зр аста­
ния
кре ди та
центрального
банка
и
банковского
капитала,
или
же
скорее
она
будет
восприниматься
как
средство
ра зр ыва
с
по­
роч ной
ста рой
практикой
кредитования
убыточных
предприя­
тий.


160
Яцек
Ростовский
Схема
3.2
Консолидированный
баланс
коммерческих
банков
(в единицах выражается номинальная стоимость,
в
р азм ерах
—
реальная)
А:
до
стабилизации/либерализации
Активы
Пассивы
Резервы
Кред иты
Центрального
ба нка
300
300
Кредиты
Депозиты
(все — системно невозвратные)
270
300
Капитал
30
Б:
после
стабилизации/либерализации
и
пятиде сят ипро це нтно го
повьниение
цен
Активы
Пассивы
Ре зе рвы
Кр ед иты
Центрального
банка
450
450
Кредиты
Депозиты
450
420
Н евозвра тные
в
уч ет ном
смысле
90
Капитал
30
Для
ТО ГО
что бы
несколько
смягчить
от р ицат ель ное
воздейст­
вие
рассмотренньос
выше
я в лений,
можно
сочетать
стабилизацию
с
повсеместным
списанием
долгов
и
введением
очень
высо ких
(возможно,
стопроцентных)
резервных
требований
в
банковском


Ча сть
первая
161
секторе.
Тогда
умен ьшит ся
ч истый
при ток
реальных
средств
в
сектор
госпредприятий,
но
не
по стра дает
чи стый
поток
реаль­
ных
средств
из
сектора
го с пр едпр иятий,
как
это
было
в
некото­
рых
посткоммунистических
ст ранах,
осуществлявших
стабили­
зацию.
Необходимо
отметить,
что
та кой
чистый
приток
реа ль ных
сре дст в
из
се кт ора
госпредприятий
может
происходить
после
ста бил изац ии,
даж е
если
будет
успешно
применен
рец епт
Ка ль-
во
и
К ори челли
относительно
единовременного
и
разового
по­
вышения
номинального
кред ит а,
так
что
об ъем
реального
кре­
дита
не
сократится.
Это
обусловлено
тем,
что
чистый
при ток
средств
от
предприятий
име ет
м есто
до
тех
пор,
пока
реаль­
ный
кредит
возрастает
на
в елич ину
меньшую,
чем
тре бует ся
для
к апита л изаци и
процентов.
Дополнительное
преимущество
очень
высоких
резервных
требований
сост оит
в
том,
что
они
спос об­
ствуют
решению
проблемы
неэффективных
ба нко вс ких
креди­
тов
путе м
ре зк ого
со к ращ ения
объема
кредитования,
которое
мо гут
осуществлять
банки.
Если
взять
кр ай ний
случай
стопро­
це нтны х
рез ерв ных
требований,
то
проблема
устраняется
пол ­
ностью,
поскольку
в
эт ом
случае
банковское
кредитование
не­
возможно.
6 Ростовский я.


Глава
5
Р ынки
труд а
и
поли тик а
регулирования
заработной
платы
в
период
перехода
к
рыночной
экономике
Аргументы
в
пользу
регу лиров а ния
ставок
заработной
платы
в
посткоммунистической
экономике
значительно
изме нилис ь
с
тех
п ор,
как
эт от
вопрос
был
по став лен
вп ер вые
в
конце
вос ь­
мидесятых
годов
(главы I
и
2). В то время высказывались пред­
положения,
что
опыт
стр ан
Латин ск ой
Ам е рики
пок аза л
необ ­
ходимость
регулирования
заработной
платы
в
хо де
п ров еде ния
стабилизации
(см. [59]). Выдвигались два типа аргументов:
пе р­
вый
фокусировался
на
опасности
повышения
реальной
зар або т­
ной
платы
в
период
осуществления
стабилизации
(этот вопрос
рассматривался
в
параграфе
/), а второй состоял в рассмотрении
р егули ров ан ия
(и заработной платы,
и
цен)
как
механизма
ко­
ординации
ожи дани й
(параграф 2). Счит а лос ь,
чт о,
если
сочетать
та кой
ко нтр оль
с
установлением
фиксир ов анно го
обменного
ку рса,
балансированием
бюдж ет а
и
кон трол ем
над
денежной
эмиссией,
тогда
“будет возможно осуществить стабилизацию
практически
без
издержек”.
Когда
контроль
над
ценами
был
отвергнут
как
неп одход я­
щий
для
посткоммунистических
стран,
регулирование
заработ­
ной
платы
в
форме
политики
доход ов,
ос н ован ной
на
налоговых
поощрениях
и
штр аф ах
с
очень
высокими
предельными
налого­
вым и
ставками,
широко
распространилось
в
с тр анах
Централь­
ной
и
Восточной
Европы,
проводящих
стабилизацию
(Польша
в
1990 году,
Чехословакия
в
1991 году).
В
качестве
обо сно ва­
ния
эт ой
политики
приводилась
следующая
аргументация;
како­
ва
бы
ни
бы ла
ситуация
в
других
регионах,
таких,
как
Европа
или
Латинская
Америка,
отсутствие
ча ст ных
собственников,
заинтересованных
в
извлечении
максимальной
приб ыл и
на
ка­
питал,
означало,
что,
если
не
будет
пров од итьс я
адекватная
политика
регулирования
заработной
пл аты,
то
реаль ная
за ра-


Ча сть
пе рвая
163
ботная
пла та
превысит
уровень,
необходимый
для
ст аб илиза­
ц ии.
В
параграфе
3 настоящей главы мы проанализируем эти
утв ер жден ия.
Так
как
стабилизация
в
основном
бы ла
завершена
к
середи­
не
девяностых
годов,
те,
кто
высказывался
в
пользу
к он троля
над
заработной
платой,
утверждали,
что
он
необходим
до
тех
пор,
пока
большая
час ть
производственного
сектора
остается
в
рук ах
государства,
для
того
чтобы
предотвратить
декапитали­
зацию
экономики
(то есть фактически отрицательные чистые
к а пита л овло же ния). В параграфе 4
будут
рас см отре ны
дока за­
тел ьст ва
в
п ользу
регулирования
заработной
платы
в
постком­
мунистических
с тран ах
в
теч ен ие
дол госр очн ог о
перио да.
1.
Механизм
Pazos-Simonsen:
р егу лирова ние
заработной
платы
в
кр ат коср очн ый
период
как
сред ст во
аннулирования
существующих
трудовых
соглащений
Для
произвольной
группы
ра боч их
в
инфляционной
ситуации
реаль ная
зара бо т ная
плат а
достигает
максимума
w* в начале каж­
д ого
пе риод а,
состоящего
из
h месяцев,
во
время
которо го
за­
работная
пла та
им еет
фиксир ованну ю
ве лич ину
(см . [54]). Т ак
как
скорость
инфляции
составляет
р
процентов
в
месяц,
стои­
мо сть
реаль но й
заработной
платы
уменьшается
до
конца
периода
Л,
когда
она
еще
раз
поднимается
до
w*.
Средняя
реа льн ая
заработная
пл ата
вычисляется
по
следу­
юще й
формуле:
(1)W=W*[(I+
_
jj/Kh + 1)р(1 + p)h]
Так им
образом,
увеличение
темпов
инфляции
р
либо
п ро­
длен ие
пе рио да
индек саци и
h приводит к падению реальной
заработной
п латы
(см. [ПО], схема 4.1).
Е сли
пе риод
индек сации
синх ро низи ро ван
по
всей
эконо­
ми ке,
так
что
для
различных
груп п
рабочих
h начинается в од­
но
и
то
же
время,
тогда
в
случ ае
внезапного
п рек ращ ения
ин­
фляции
в
момент
tj в начале периода h
средняя
заработная
пл ата
для
вс ех
рабочих
в
данной
экономической
системе
под-
6*


164
Яц ек
Ростовский
Схема
4.1
нимается
до
св оей
максимал ьно й
величины
w*. С о вершенно оч е­
видно,
что
такой
рост
отк рыт ая
экономика
выдержать
не
смо­
жет.
Ес ли
установлен
ф иксир о ванный
обменный
курс
нац ио­
нальной
валюты,
у
страны
возникнет
дефи ци т
платежного
баланса,
который
в
конечном
итоге
достигнет
неприемлемой
величины.
В
случае
плавающего
обменного
курса
начнется
обесценение
нацио нал ьно й
валют ы ,
рост
ц ен,
сокращение
ре­
альной
заработной
платы,
что
приведет
к
требованиям
повы­
ше ния
ном инал ьной
заработной
платы
в
конце
периода
Айв
результате
к
новому
витку
инфляции.
Точно
так
же
рост
средней
за раб отн ой
платы
не
зависит
от
стабилизации,
котора я
произошла
в
начал е
нового
периода
ин­
дек са ции.
Е сли
пов ыш ение
ном иналь ной
заработной
плат ы
происходит
автоматически
—
по
существующим
трудовым
согла­
шениям,
—
для
т ого
чтобы
компенсировать
рабочим
инфляци­
о нные
потери,
которые
произошли
между
началом
периода
h
и
моментом
стабил изац ии,
тогда
средняя
р еальн ая
заработная
плата
буде т
расти
вне
зависимости
от
того,
когда
именно
про­
исх о дит
ст аб илиз ация
относительно
начала
периода
А.
В
ситу­
ации,
описанной
в
данн ом
абзац е ,
ре гул иров а ние
за ра ботн ой
пл аты
необходимо
прежде
всего
в
качестве
механизма
аннулиро­
ва ния
прежних
трудовых
соглашений
(см. [59J/4.
Если
период
и ндекс ации
не
синхронизирован
по
в сей
эк о­
номике,
так
что
для
различных
г рупп
рабочих
А
начинается
в


Час ть
первая
165
ра з личные
моменты
времени
th t2 и т. д., тогда в случае внезап­
ного
прекращения
инфляции
в
моме нт
вр еме ни
tj и одновре ­
менного
по вышени я
номинальной
заработной
платы
согласно
существующим
трудовым
соглашениям
с
целью
к о мпенсаци и
тем
рабочим,
чей
пе риод
индексации
на чался
до
момента
ин­
фл я цион ных
потерь,
которые
они
пон ес ли
между
началом
сво ­
его
пер иода
h и th средняя заработная плата для всех групп рабо ­
чих
опять
повысит ся
до
своей
максим ал ьно й
величины
w*.
В
результате
с редн яя
реальная
заработная
пл ата
в
экономике
резко
п овысит ся,
что
повлечет
за
собой
опи санные
выше
по­
сл ед ств ия,
ес ли
инфляционные
трудовые
соглашения
не
будут
ан нулир ова ны
в
ходе
реализации
мер
по
ре гули рова ни ю
зара­
ботной
платы.
Вышеприведенные
аргументы
в
пользу
введения
регули ро­
вания
заработной
платы
использовались
также
для
обо сно ва­
ния
н е обход имос ти
ценового
к онт роля.
Глав ным
дов одом
бы­
ло
то
с оо браж ение,
что
ин аче
профсоюзы
не
со гла ся тся
на
пересмотр
трудовых
соглашений
(см. [19]). Однако не вполне
ясна
логика
эт ой
аргументации.
Если
проф сою зы
понимают,
что
средняя
реальная
заработная
пл ата
их
членов
составляла
не
W*, а фактически w
и
если
они
готовы
ми ри ться
с
этой
ситу­
ацией,
тогда
нет
необходимости
в
це нов ом
контроле.
Если
ста­
рые
трудовые
соглашения
пересматриваются,
а
в ласт ям
удается
прекратить
инфляцию
при
помощи
соответствующей
фина н­
сов ой
полит ик и,
реальная
заработная
плата
ав том ати чес ки
ус­
тановится
на
уровне
w (фактически цены придут в соответст ­
вие
с
замороженной
номинальной
зарплатой,
так
что
в
резул ьт ате
получится
нуж ная
средняя
реа льн ая
заработная
пл ата )95.
Если
же
профсоюзы
не
хотят
принима т ь
w, тогда в любом случае не
уд аст ся
д остич ь
никак о го
соглашения
по
поводу
уровня,
на
котором
должны
б ыть
заморожены
цены.
Сторонники
регулирования
за раб отн ой
платы
исходят
из
предположения,
к оторое
они
с чита ют
существенно
ва жным
и
само
собой
разумеющимся
и
которое
состоит
в
том,
что
одно­
временно
должно
происходить
ужесточение
кредитно-денеж­
ной
и
налогово-бюджетной
политики,
с
тем
чт обы
рав нов ес­
ная
заработная
пл ата
не
пре вы шала
ус тано вл енну ю
заработную
плату.
Если
власти
не
станут
проводить
т акого
рода
политику,
то
им
придется
осуществлять
кон троль
над
заработной
платой
в
си туац ии
рынка,
на
котором
как
поставщики
рабочей
силы .


166
Яцек
Р осто вски й
так
И
ее
пок упа тели
стремятся
установить
бо лее
высокий
уро­
вень
за рпл аты.
В
таких
условиях
достижение
поставленной
це­
ли
будет
делом
весьма
нелегким.
Маловероятно,
что
поли ти ки
смогут
точно
определить,
какая
именно
величина
равновесной
сре дн ей
номинальной
зарплаты
соответствует
той
или
иной
определенной
степени
жес тко сти
налогово-бюджетной
и
кре­
дитно-денежной
поли ти ки.
В
особ ен нос ти
это
справедливо
для
ситуации,
когда
уровень
инф ля ции,
которую
пыт ают ся
стаби­
лизировать,
очень
высок.
Доводы
в
поль зу
регулирования
заработной
плат ы
ча сто
формулируются
в
а спекте
ум ень шен ия
номинальной
и
реаль но й
заработной
платы
до
уровня
ниж е
равновесного
и,
сл едо вател ь­
но,
осуществления
ста билиз ации
с
меньш ими
из дер жкам и
в
пл а­
не
роста
безработицы
и
сокращения
объема
пр ои зво дства .
Во­
прос,
таким
об ра зом,
сводится
к
т ому,
вер ит
ли
население
в
способность
пра вит ел ьств а
проводить
такую
политику
регули­
рования
за раб отн ой
платы.
Опыт
многих
стран
(включая Вели­
кобританию
в
1973 и 1979 годах)
свидетельствует,
что
успех
ма ло­
вероятен.
Даже
если
политика
у пр авл ения
спро со м
та ко ва,
что
сп осо б­
на
обеспечить
равновесное
или
более
высо к ое
положение
ре­
гулируемой
заработной
плат ы
(то есть контроль над заработ­
ной
платой
св одит ся
исклю чит е ль но
к
аннулированию
прежних
трудовых
соглашений,
а
не
к
сдерживанию
роста
за ра ботн ой
плат ы), остается неясным,
какую
именно
ве личи ну
равновес­
ной
сре дн ей
реа ль ной
заработной
платы
сле ду ет
выбрать.
Это
в
значительной
степени
св яза но
с
состоянием
вн еш него
ба лан­
са
страны.
Чем
выше
реальная
заработная
плата,
тем
мен ьше
активное
сальдо
п л ате жного
б а ланса.
2.
Регулирование
заработной
платы
в
крат коср очн ы й
период
как
м еха низм
координации
ожиданий
Определенную
позицию
по
этому
вопросу
сформулировал
Фи­
шер
(см. [59]). Если правительство устанавливает низкие темпы
инфляции,
когда
суб ъект ы
хозяйственной
дея тел ьно сти
ожида­
ют
сохранения
высоких
темпов
инф ля ции,
результатом
являет­
ся
спад
(см .
схему
4.2).
В
данном
с лучае
ре чь
иде т,
в
сущнос-


Ча сть
первая
167
Схема
4.2
ти,
о
п рог рамме
стабилизации,
не
имеющей
кредита
дов ерия .
Возможные
варианты
дейст в ий
правительства
и
ожиданий
субъ­
ектов
хозяйственной
деятельности,
а
т акже
эко но ми ческие
ре­
зультаты
каждой
из
ко м бинаци й
приводятся
в
т абл ице
4.1 .
Та бли ца
4.1
Взаимодействие
между
правительственной
политикой
и
о жидания ми
субъектов
хозяйственной
деятел ь нос ти*
Ожидания
субъектов
хозяйственной
деяте льно с ти
Рузультаты
действий
пр ави тел ьс тва
Выс ок ая
инф ля ция
Низка я
инфл я ция
Высокая
инф ляц ия
Гиперстагфляция
Сп ад
Низка я
инфляция
Высокая
занятость,
гиперинфляция
Ста били зация
• Источник: [59].
Поскольку
п ра ви тельс тво
не
может
знать
наверняка,
пол у­
чит
ли
его
пр огра мма
доверие
у
су бъек тов
э ко ном ическо й
де­
ятельности,
то
е сть
будет
резул ьт ат ом
стабилизация
или
с пад,
ему
придется
установить
контроль
над
за раб от ной
платой
(и над
ц ен ам и!), так же как и фиксированный обменный курс.
Таким


168
Яц ек
Р остовск ий
пу тем
оно
может
гарантировать
экономическим
агентам,
что
в
краткосрочный
период
инфляция
дейст вит ел ьно
останется
низ­
кой .
В
соотв ет ств ии
с
эт им
субъекты
хозяйственной
деятель­
ности
будут
опре дел я ть
объемы
сп роса
и
пр едло же ния,
а
так­
же
устанавливать
свободные
цены.
В
результате
ста бил изац ия
дос тигает ся
без
спада.
Аргументация
в
данном
с лучае
значи­
тельно
отл ич ае тся
от
той ,
что
б ыла
представлена
в
пре дыдущ е м
пар аг р афе;
это
воп рос
не
аннулирования
пре жних
т рудов ых
соглашений,
способных
в
случае
их
сохранения
вызват ь
на ру­
шение
ценового
баланса,
а
вопрос
изменения
ожиданий,
ко­
торые
могли
привести
к
со ст авл ению
так их
новых
трудовых
со­
глашений,
что
их
следствиями
стали
бы
вы со кий
уровень
безра бот ицы
и
низкий
объем
про изво дст ва.
В
св язи
с
эт им
встают
две
проблемы.
Во-первых,
в
отличие
от
Израиля
и
Латинской
Ам е рики
в
коммунистических
стра­
нах
до
начала
переходного
периода
большая
часть
цен
десяти­
летиями
регулировалась.
В
результате
во
мно гих
ст ранах
об ра­
зовался
значительный
и зб ыток
денежной
м ассы,
в
то
в ремя
как
в
других
произошли
такие
искажения
относительных
ц ен,
что
ожидания
грядущей
либерализации
цен
ст али
в сео бщим и.
Эти
ожидания
усугубили
уже
существующий
дефицит,
что
при­
вело
к
нево зм ож но сти
сохранять
ценовой
контроль.
В
постком­
мунистических
странах
контроль
над
ценами
не
только
не
сп о­
собствовал
изменению
инфляционных
ожидан ий,
но,
напротив,
фактически
подстегивал
их.
Это
происходило
оттого,
что
уста­
новление
цен
на
товары
на
старом
низком
уровне
при
неи з­
беж но сти
их
по выш ения
в
б удуще м
приводило
к
ув ел ич ению
спроса
и
сокращению
предложения.
Кроме
того,
после
д еся­
тилетий
кон т роля
над
ценами
было
бы
нереалистичным
пр ед­
полагать,
что
власти
способны
точн о
определить
а декв атный
уровень
це н.
Во-вторых,
в
ситуации,
когда
ц ены
отпущены,
отнюдь
не
очевидным
представляется
то,
что
регулирование
заработной
платы
может
значительно
улучшить
с п особн ость
власт ей
вли ­
ять
на
инфляционные
ожидания
субъектов
экономической
де­
ятельности.
Х отя
в
с ре дне срочн ый
период
ве личи на
заработ­
ной
плат ы
оказывает
во здейс твие
на
цен ы,
в
кра ткос рочн ый
период,
по-видимому,
большей
значимостью
обладают
други е
факторы,
такие,
как
обменный
курс
или
повышение
админи­
стративно
устанавливаемых
цен
на
основные
р есур сы,
прежде


Часть
первая
169
всего
на
электроэнергию.
Действительно,
в
Польше
в
1990 го ­
ду
на
п р от яжении
первых
тре х
м еся цев
осу ществлен и я
програм­
мы
стабилизации
р ост
цен
значительно
об гон ял
ув е личе ние
за работ ной
платы,
так
что
регулирование
зар пла ты
в ряд
ли
иг­
р ало
особо
важн ую
ро ль
в
формировании
и нфля ционных
ожи-
3.
Регулирование
заработной
платы
в
крат косроч ны й
период
в
частично
гетеродоксных
программах
стабилизации
в
посткоммунистических
с транах
Программы
стабилизации
условно
классифицируются
с леду ю­
щим
образом:
шок овы е
и
постепенные
(градуалистские), орто­
д оксал ь ные
и
гетеродоксные.
Конечно,
нет
единой
точки
зрения
по
поводу
того,
что
с чит ать
ортодок сальн ым и
методами
и
на­
оборот.
Тем
не
м енее
о ртодок сальн ая
стратегия
предполагает:
(1) балансирование бюджета и (2) контроль над ростом номи ­
на ль ной
де не жной
мас сы
—
хотя
реальные
денежные
остатки
могут
резко
во зр а стать
в
результате
ремонетизации
э к ономи­
ки
(глава 9). Если уровень инфляции очень высок,
в
орт од ок­
саль но м
пла не
следует
также
предусмотреть
ус тано вл ение
фик­
сированного
обменного
курса.
Гетеродоксные
планы
должны
вк лю чат ь: (1) контроль над
ценами
и
за рпла т ами
и
(2) установление фиксированного об ­
ме нн ого
курса.
Однако
сто р он ники
гетеродоксного
подхода
признают,
что
для
успешного
осуществления
та ких
планов
в
среднесрочный
период
в
них
т акже
следует
предусмотреть
от­
ветств енны е
—
то
ес ть
ортодоксальные
—
налогово-бюджетные
и
кредитно-денежные
меры.
Из
трех
попыток
осуществить
“ге -
тер од ок сную
шоковую”
стабилизацию,
предпринятых
в
1985 го­
ду,
в
Аргентине
и
Бразилии
они
провалились,
потому
что
там
не
были
“соблюдены базовые принципы (н ал о г ов о- бю дже тно й
и
кредитно-денежной
по лит ики)”, в то время как стабилиза ­
ция
в
Из раил е
увенчалась
усп ех ом,
поскольку
там
они
были
соблюдены
(см. [22]). Таким образом,
основная
разница
меж­
ду
о ртод окса льны ми
и
гетеродоксными
программами
заключа­
ет ся
в
том,
что
последние
включают
меры
по
регулированию
цен
и
за раб отн ой
платы.


170
Яц ек
Росто вс ки й
Как
же
тогда
классифицировать
различные
программы
ста­
бил изаци и
в
посткоммунистических
странах?
Все
ст ра ны,
ко то­
рые
успешно
осу ществи л и
стабилизацию
(и те,
в
кот оры х
это го
достичь
не
у д ал о сь), отпускали цены,
а
не
регулировали
их.
Про­
граммы,
реализованные
в
Польше
(январь 1990 года)
и
в
Чехо­
сло ваки и
(январь 1991 года), в которых предусматривалось ре­
гули р ован ие
за раб отно й
платы
и
фик с ирова ние
обменных
ку рсов ,
мо жно
от нест и
к
категории
“полугетеродоксных шоковых ста­
бил иза цио нн ых
программ”
—
поскольку
в
них
тож е
пред по ла­
галось
отпустить
цены.
В
Болгарии
(февраль 1991 года)
было
в ве­
ден о
рег у лир ов ание
заработной
пла ты
и
уст ан ов лен
п лавающи й
обменный
курс,
так
что
приходится
назвать
этот
случай
“полу-
гет ерод окс ной /п олуорт одокс а ль ной
шоковой
стабилизацией”!
В
Венгрии
(1990—1992 годы)
осуществлялась
“градуалистская
полугетеродоксная”
про гр амма,
со ч етающая
регулирование
за­
работной
п ла т ы97 и частичный контроль над колебаниями обмен ­
н ого
курса.
Сит у ацию
в
Эс то нии
(июнь 1992 года)
можно
на­
зва ть
“ортодоксальным шоком” (фиксированный обменный курс,
отсутствие
регулирования
заработной
платы), в то время как
про гр амма,
реализованная
в
Латвии
(октябрь 1992 года), заслу­
жива ет
названия
“сверхортодоксальной шоковой” (отсутствие
рег ул ир ов ания
заработной
платы
и
п лавающи й ,
хотя
и
упр авл я­
емый
обменный
курс).
Безуспешная
поп ыт ка
стабил из аци и
в
России
в
январе
1992 года была также сверхортодоксальной
—
даже
контроль
над
ко ле бани ями
обменного
курса
был
мин и­
мальным,
поскольку
у
пр ав ите льст ва
почти
не
бы ло
резервов.
По­
пыт ка
стабил и заци и
в
Р оссии
ока зала сь
неудачной
потому,
что
“не были соблюдены базовые принципы”
ортодоксальной
про­
граммы
стабилизации9*.
Почти
то
же
сам ое
с правед ливо
и
для
попытки
стабил из аци и,
предп риня т ой
в
России
в
1994 году.
Как
можно
видеть,
в
рег ион е
приме ня лс я
цел ый
спектр
подходов.
Тем
не
менее
полугетеродоксная
шоковая
стабили­
зация
польского
и
чехословацкого
типа
ста ла
новым
для
реги­
она
вариантом,
и,
как
ока за л ось,
именно
этот
ва ри ант
лучше
всего
отвечает
потребностям
и
характеру
посткоммунистичес­
ких
стран.
В
этих
странах
ц ены
сл еду ет
отпустить,
для
того
что­
бы
“привести в соответствие относительные цены”
и
уничто­
жить
избыточную
денежну ю
масс у.
Поэтому
стабилизация
должна
с оп ров ожд аться
ск орее
либерализацией
цен ,
чем
ц ено­
вым
контролем.
Следовательно,
рассуждения
в
защ иту
поли-


Часть
первая
171
тики
регулирования
заработной
платы
в
посткоммунистичес­
ких
стра на х
по чти
не
связаны
с
идеей
о
необходимости
коор­
динирования
инфляционных
ожиданий.
Ос но вные
аргументы
в
пользу
регули ров ан ия
заработной
плат ы
в
странах
Центральной
и
Восточной
Европы
так о вы.
Во-первых,
бы ло
ощущение,
особенно
сильное
в
случае
Поль-
щи,
где
заработная
плата
устанавливалась
ежемесячно
руковод­
ством
пре д прия тий,
кот орое
находилось
в
сильной
зависимо­
сти
от
рабочих
советов,
что
очень
жесткое
регулирование
за раб отн ой
пл аты
на
начальном
эта пе
осуществления
програм­
мы
поможет
переломить
и нфля цио нную
инерцию,
описанную
в
параграфе
I. Тем
не
менее,
как
мы
имели
возможность
видеть,
в
Польще
заработная
плата
не
выр осла
до
пор ога ,
раз ре щенно го
политикой
доходов,
из
че го
след ует ,
что
указанная
политика
факт иче ски
не
выполнил а
свою
функцию.
Во-вторых,
бы ло
ра с прост ран ено
вульгарное
п ред ст авле ние,
что
инфляция
вызы­
вается
исключительно
ростом
издержек.
Это й
точки
зрения
придерживались
в
основном
чи нов ник и,
оставщиеся
на
свои х
местах
со
времен
коммунистического
режима.
Неадекватность
этого
подх о да
подробно
рассмотрена
в
главе
I.
В-третьих,
существовало
мен ее
примитивное
п ре дст авл ение
(распространенное среди политиков,
чиновников
и
консультан­
т ов ), но в той же парадигме роста издержек,
которое
базирова­
лось
на
уверенности,
что
предприятия
м огут
играть
в
и гры
с
вл ас тями,
повыщая
зарплату
на
значительную
велич ину
и
фи на нси руя
ее
путем
невозвращения
б анко вск их
кредитов
и
не­
платежей
поставщикам
(глава 7).
В
этом
случае
власти
оказ ы­
ваются
в
поло ж е нии,
когда
им
надо
либо
по йти
на
банкротст­
во
значительной
части
промыщленности,
либо
одобрить
поведение
предприятий
путем
создания
внутреннего
кредита
(что
еще
б ольще
подорвет
доверие
к
любым
пос ледую щим
попыт­
кам
стабилизации).
При
этом
подразумевается
существование
по
крайней
мер е
молчаливого
“заговора предприятий”,
так
как
власти
могут
позволить
себ е
за к рыть
лю бое
пре дп рияти е
ли бо
небольщое
количество
предприятий.
Эта
опасность
вызывала
особенное
беспокойство,
так
как
на
начальном
этапе
переход­
ног о
пе ри ода
практически
не
существовало
механизмов
разде­
ле ния
предприятий
на
те,
чьи
финансов ые
пр обл емы
являлись
фундаментальными
(платежеспособность), и те,
чьи
труд н ос­
ти
б ыли
преодолимыми
и
временными
(ликвидность).


172
Яцек
Ростовский
Однако
слабое
место
эт ого
аргумента
состоит
в
то м,
что
меха­
низм
регулирования
зар або тно й
платы
—
политика
дох одов ,
ос­
нованная
на
налоговых
поощрениях
и
штрафах,
—
не
обеспечи­
ва ет
защиты
от
угрозы,
с
которой
она
должн а
бороться.
Ес ли
предприятия
слишком
высоко
под ним ают
заработную
плату,
тог­
да
их
обязательства
в
рамках
политики
доходов
(которые выплачи ­
ваются
не
сразу)
могут
даж е
с
бо ль шей
вероятностью
привести
к
банкротству,
а
есл и
его
удастся
избежать,
то
это
буде т
означать,
что
пра вит ель ств о
пошло
на
дальнейшие
уступки.
В-четвертых,
приводился
дов од,
что
регулирование
заработной
платы
понижает
предельную
стоимость
рабочей
силы
и,
следо­
вательно,
сокращает
безработицу.
Это ,
очевидно,
не
подходит
к
ситуации
Польши
1990 года,
когда
предпр ия т ия
могли
выбирать,
применять
ли
эту
политику
дох од ов
к
средней
зараб от но й
п лате
или
к
фо нду
зарабо т но й
пл аты.
Большинство
выбирало
вт орой
вариант,
что
в
результате
стимулировало
их
к
повышению
ср ед­
ней
и
предельной
зарабо т но й
пла ты
и
соо тв ет ст венно
—
к
сокра­
щению
занятости.
На
са мом
де ле
власти
пошли
на
этот
шаг
со­
вершенно
сознательно,
понимая,
что
у
многих
пре дпр иятий
сильно
раз д уты
штаты.
Это
вполне
тип ичн ая
ситуация
для
случаев
ус­
пешного
осуше ствлен и я
ст аб ил изацио нных
прог рам м
в
постком­
мунистических
странах.
Ст а бил изация
и
ли бер ал изац ия
произо­
шли
одновременно
с
появлением
бе зра боти цы,
причем
последняя
явилась
неи збеж ным
побочным
прюд уктом
ноюй
ситуации
на
рын­
ке
труда,
которая
характеризуется
более
эффективным
перер ас­
пределением
труд овых
ресурсов,
в
осо бенно ст и
в
частном
се кто­
ре
(глава 13).
Более
того,
мы
настаиваем,
что
не
нужно
препятствовать
росту
безработицы
на
начальном
этапе
осушеств­
лен ия
программы
ст абил изации,
поскольку
для
прек р аше ния
ин­
фляции
безработица
должна
достичь,
а
возможно,
и
превысить
естес твен ный
ур ов ень
незанятости
—
НУИУН
(см.
гла ву
I).
4.
Регулирование
заработной
платы
в
ср ед не с рочный
период
в
полушоковых
стабилизационных
программах
в
пос тком мунис тич ес к их
стр анах
За
исключением
Югославии
(1994 год), ни одна стабилизация
в
посткоммунистических
с тра нах
не
была
полностью
“шоко-


Ч асть
первая
173
ВОЙ”
в
смысле
пр екр ащен ия
инфл я ции
за
несколько
ме сяц ев.
Этим
они
отлич аю тс я
от
случаев
стабилизации
в
двадцатых
го­
дах
(см. [128]), а также от боливийской гиперинфляции 1985
года
(см . [111]).
Причиной
является
то,
что
в
посткоммунис­
тических
странах,
за
исключением
Серб ии-Черно го рии
(1994
г од ), инфляция не достигала уровня,
при
котором
цены
б ыли
бы
настолько
эластичными
(и в сторону повышения,
и
в
сторо­
ну
п о ниж ен ия), что удавалось осуществить практически мгновен ­
ную
остановку
инфляции
путем
установления
фиксированно­
го
обменного
курса
и
вв едения
системы
валютного
об ес печен ия
(главы 2
и
3). Во всех этих странах инфляция продолжалась тем­
пам и,
превыщавшими
20% в год,
по
крайней
ме ре
в
течение
двух
лет
после
начала
осуществления
программы
ста бил иза ции.
Следовательно,
можно
квалифицировать
стан да рт ные
програ м ­
мы,
примененные
в
посткоммунистических
странах,
в
качест­
ве
“полущоковых”,
в
кото р ых
инфляционные
ожидания
по-
пр ежнему
нах одятся
в
центре
приня тия
политических
рещений
в
течение
ряд а
лет
после
nepBiiix успехов стабилизации .
Та ким
образом,
в
среднесрочный
период,
в
течение
года
и
более
после
начала
осуществления
программы
стабилизации,
в озд ейств ие
пол ити ки
регулирования
заработной
платы
на
ры н­
ки
труд а
становится
значимым.
Замораживание
ставо к
заработ­
ной
плат ы
на
несколько
лет
полностью
разрущило
бы
рын ок
труда,
а
поэтому
невозможно
для
посткоммунистических
стран,
где
од ним
из
ос нов ных
требований
на
протяжении
пе реходн о­
го
пе риода
является
перестройка
экономики.
Однако
в
ср ед­
несрочный
период
да же
политика
доходов
оказывает
серьезное
искажающее
воздействие,
хотя
и
в
мен ее
значительной
степе­
ни,
чем
зам о раживание
заработной
платы.
Чтобы
понять
это,
необходимо
вначале
прояснить
ряд
тех ­
ни че ских
моментов
относительно
политики
доходов.
Ес ли
эко­
номик а
находится
в
пе риод е
сниж ения
инфляции,
тогда
лю­
бая
индек сация ,
пре дпо лагае м ая
политикой
доходов,
должна
быть
опережающей,
то
есть
заработная
плата
на
предприятии
должна
повышаться
на
некоторую
долю
роста
инфл яц ии
в
тот
период,
за
кото рый
выплачивается
зарплата,
прежде
чем
пере­
числяется
налог
на
заработную
плату,
так
что
заработная
пла ­
та,
свободная
от
налога,
опре дел я ется
формулой:
(2) W*t = W*,., X аР„
где
а
<1.


174
Яцек
Ростовский
Е сли,
вместо
этого,
заработную
пл ату,
свободную
от
нало­
га
на
заработную
плату,
индексир ов ать
по
отношению
к
ин­
фляции
за
пред шеств ующ ий
период,
тог да
номинальная
за р­
плата
бу дет
вы ше
в
любой
данный
п ерио д,
реа ль ная
зар п лата
—
в
краткос рочн ы й
период,
а
ин фляц ия
—
в
среднес ро ч ный
пе­
риод.
Вме сто
уравнения
(2) мы получим следующее уравне­
ние;
(3)W* = W*t.|Xpt.
По лит ика
доходов
в
та ком
слу чае
являлась
бы
обя зат ель ной
только
для
некоторых
предприятий,
которые
пожелают
по днять
з ара ботн ую
плату
выше,
чем
инфляция
в
предшествующий
пе­
риод
(когда она была выше,
чем
в
настоящий
мо мен т ). Тогда
пол ит ика
д оходов
перестанет
быть
ср едство м
борьбы
с
ин фля­
цией,
и,
хо рошо
это
или
плохо,
снижение
уровня
инфляции
придется
осуществлять
при
помощи
ортодо кса льн ых
методов
(кредитно - ден ежно й
и
налогово-бюджетной
пол ит ики,
мер
в
об­
ла сти
обменного
кур са). Однако,
чем
больше
желание
пре одо ­
лет ь
инфл я цию
при
помощи
политики
доходов,
тем
н иже
сл е­
ду ет
установить
параметр
“а”
в
формуле
(2). Так ,
в
Польше
в
1990 году величина “а”
бы ла
уст анов лен а
на
уровне
0,3 в ян­
ва р е, 0,2 в феврале и в марте и 0,6 на весь остальной год (кр о­
ме
августа,
когда
она
равнялась
1,0).
Так,
если
а
намного
меньше
единицы,
как
этого
требует
ак­
тивное
использование
политики
доходов
в
кач еств е
инстру­
ме нта
борьбы
с
и нф ля цией,
тогда
при
условии
“перспектив­
но й”
инде к сации,
как
в
уравнении
(2), реальная заработная
плат а,
не
ограничиваемая
политикой
доходов,
должна
посто­
янно
сокращаться.
В
результате
предприятия
смог ут
реагиро­
ва ть
на
положительные
возможности,
имеющиеся
на
товарном
рынке,
только
одним-двумя
способами,
прежде
чем
они
пере­
секут
п орог
политики
до ходо в:
(1) если бы налог базировался на росте совокупного фонда
заработной
платы,
предприятия
смогли
нанимать
более
квал и­
фици ро ванны х
рабочих,
повысив
среднюю
заработную
плату
за
счет
с окр ащения
ряда
сотрудников;
либо
(2) при исчислении налога на основе показателя роста сред­
ней
заработной
платы
на
предприятии
мо жно
был о
бы
нани­
мать
больше
рабочих
та кой
же
(или более низкой квалифика-


Ча сть
первая
175
ции), сохраняя среднюю заработную плату на прежнем уров­
не
(или даже понизив ее на сумму,
требуемую
параметром
“а”” .
Таким
об ра зом,
предприятия
могли
бы
увеличить
количе­
ст во
сотрудников
и
повысит ь
к вал иф икацию
св оей
рабочей
си лы
без
издержек,
вызыв ае м ых
политикой
до ход ов.
Это
не
представляет
собой
такой
уж
серьезной
проблемы
в
краткосрочной
перспективе,
так
как
в
посткоммунистических
странах
в
начале
переходного
пе риода
сущест ву ет
полная
за­
нято с ть,
а
по этому
по чти
все
предприятия
имеют
больше
ра­
ботников,
чем
нужно.
Д аже
в
краткосрочный
период
предпри­
ятия
частного
сектора,
по-видимому,
бу дут
иметь
потенциал
роста
—
и
это
одна
из
пр ичин ,
почему
польские
влас ти
исключи­
ли
ч астный
сектор
из
сферы
дейс тв ия
политики
дох одов
в
н ача­
ле
1990 года .
Однако
в
среднесрочный
пе риод
это
может
стать
серьезной
проблемой,
поскольку
некоторые
государственные
предприятия
могут
продолжать
сокращать
объемы
производства
и
занятость,
в
то
вре мя
как
другие
государственные
фирмы
—
повышать
и
то
и
другое,
так
же
как
и
у ров ень
квалификации
сво их
рабочих.
Можно,
к о нечно,
утверждать,
что
если
—
как
в
случ ае
с
П оль­
шей,
но
не
с
Чехословакией"1" —
ч астн ый
се ктор
ос во бо жден
от
действия
политики
доходов,
тогда
фирм ы,
которые
стре­
мятся
раст и
способами,
несо вм ест им ыми
с
эт ой
политикой,
мо­
гут
и збеж ать
ее
воз дей ств ия
в
с луч ае,
если
пр ива тиз ир у ются.
В
это м
смысле
пол ит ика
доходов
может
служить
стимулом
к
пр ива тиз аци и.
Хот я
на
пр актике
это
д ейств ител ьно
може т
скло­
нить
не котор ые
предприятия
к
сотрудничеству
в
процессе
при­
ватизации,
это
все
же
во
многом
не
самый
лучший
аргумент,
п ос кольку
здес ь
см еша ны
два
отдел ь ных
вопроса;
во-первых,
предприятия
должны
пр ив атизи ро ва ться
вне
завис имо сти
от
то­
го,
хо тят
ли
они
расширять
или
сокращать
производство
и
ра­
бочую
силу,
а,
во-вторых,
те
предприятия,
у
которых
ест ь
воз­
можность
расширяться,
должн ы
делать
это
вне
зависимости
от
того,
приватизированы
они
или
нет.
Имея
в
ви ду
все
издержки,
с вяз анные
с
политикой
доходов,
какие
же
аргументы
можно
выдв ину ть
в
пользу
это й
полити­
ки?
Самым
ва жным
доводом
является
следующий:
даже
в
сред­
несрочный
период
поли ти ка
доходов
помогает
поддержать
про­
цесс
инвест ици й
на
государственных
предприятий
л ибо,
по
кр айней
мере,
з ат рудни ть
их
декапитализацию.
В
Поль ше
го-


176
Яц ек
Р ос тов ский
суд арст вен н ые
предприятия
или
находятся
под
рабочим
кон ­
т роле м,
или
страдают
от
отсутствия
реальных
собственников,
у
которых
был
бы
четкий
денежный
интерес
сопротивляться
требованиям
повы ше ния
заработной
платы
и
защищать
инте­
ресы
капитала
на
предприятии.
Даже
там,
где
руководство
го­
сударственных
предприятий
на зн ачае тся
государством,
как
в
Чешской
Республике"",
государственные
ч инов ник и,
назнача­
ю щие
ру ков од ителе й,
лич но
не
заинтересованы
в
прибыли
на
капитал,
то чно
так
же
как
и
назначенные
ими
руководители.
Опыт
показывает,
ч то,
даже
если
руководителям
платят
пре ­
мии
в
зависимости
от
размера
полученной
прибыли,
это
воспри­
нимается
как
несущественный
момент
по
сравнению
с
риском
пот ерять
раб от у,
есл и
сопротивление
повышению
заработной
платы
спровоцирует
забаст о вку .
В
то
же
время
ра бо чие
стрем я тся
присвоить
себе
весь
до­
ход
предприятия.
Как
пок аз ано
в
работе
[150], рабочие хотят,
ч тобы
оплачивалась
их
с р едняя
выр аб от ка,
а
не
предельная.
Ес­
ли
рабочие
предполагают
контролировать
предприятие
в
тече­
ние
п род олжи те льн ого
периода,
тогда,
возможно,
они
захотят
выплачивать
с ебе
доход
по
средней
выработке,
посл е
того
как
сдел ан ы
амор т иза ционн ые
отчисления
на
из нос
основного
ка­
пит ала .
В
таком
случае
у
государственных
пре дп рия тий
не
бу­
дет
достаточных
ресурсов
для
роста
пу тем
чистых
инвестиций.
Если
же
рабочие
пре дпо лаг ают ,
что
могут
вскоре
потерять
кон ­
троль
над
предприятием
в
результате
л ибо
приватизации,
ли­
бо
увольнений,
либ о
потому,
что
они
собираются
уйти
в
част ­
ный
се кт ор,
тогда
они
даже
не
станут
делать
амортизационных
отчислений
на
из нос
основного
капи тал а.
Таким
образом,
чи­
ст ые
инвестиции
будут
им еть
отри ца тель ное
значение,
и
пр о­
изойдет
декапитализация.
Фактически
рабочие
могут
про дат ь
часть
имущества
предприятия,
а
полученный
доход
разделить
между
собой.
В
это м
случае
ск орость
декапитализации
данно­
го
предприятия
будет
выш е
скорости
износа
его
основных
про ­
изводственных
фо нд ов" ’2.
Итак,
аргументация
сводится
к
следующему:
поли тик а
до­
ходов,
увеличивая
издержки
на
за раб отн ую
плату,
когда
она
п ре­
вы шает
определенный
порог,
приводит
к
том у,
что
рабочим
ст а­
новится
мен ее
выгодно
на п рав лять
денежные
средства
на
повышение
заработной
платы
(каждый злотый,
вложенный
в
повышение
заработной
пл аты,
означает
сокращение
инвести-


Ча сть
первая
177
ций ,
а
это
повышает
риск
потерять
р а бо ту ). Таким образом,
по­
литика
доходов
повышает
привлекательность
вложения
того
же
злотого
в
производство"’3.
На
схеме
4.3 показано,
что
пол и­
тика
доходов
определяет
величину
и
направление
так
на з ыва­
емог о
налогового
кл ина
меж ду
п редел ьным и
издержками
на
за­
работную
пл ату
(MCW) и предельной производительностью
рабочей
силы
(MBW)\ как и следовало ожидать,
прямая
на
схе­
ме
наклонена
вни з.
В
результате
сок раш ае тся
доля
заработной
платы
(W) в доходе предприятия (R) — (W/R).
Схема
4.3
MCW
MBW
MCW
MCW
MBW
(M/R), (M/R)0
В
данно й
аргументации
имеется
два
слабы х
места.
Первым
является
предположение
о
возможности
осуществлять
контроль
за
фактической
за раб отн ой
платой
на
пре дп рият ии
пут ем
ре­
гулирования
н оми наль ной
з ара ботн ой
платы.
В
контексте
рас­
пределения
дохода
предприятия
ме жду
трудом
и
капиталом
фа кти ческ ую
заработную
плату
можно
опр едел ит ь
как
отноше­
ние
заработной
плат ы
в
денежном
выражении
к
единице
за­
траченного
времени,
умноженной
на
един ицу
трудозатрат.
На
предприятиях,
контролируемых
трудовым
коллективом,
рабо­
чие
мог ут
обойти
ограничения,
накладываемые
поли тик ой
до­
ходов,
либ о
путем
со к ращ ения
рабочего
вр ем ени
(открыто или
в
скрытой
ф орм е ), либо посредством снижения интенсивнос ­
ти
работы.
В
обо их
случ ая х
сокращаются
и
объем
произведен-


178
Яцек
Р ос тов ский
НОЙ
про ду кци и,
и
выручка.
Так ,
хот я
номинальная
зар аб отн ая
пл ата
остается
н еи зме нной,
чтобы
не
подпадать
под
действие
политики
доходов,
ее
получают
за
меньшее
количество
отра­
б ота нных
часо в
и
затраченных
усилий.
Сэкономленное
время
или
усилия
мо жно
использовать
для
получения
дополнительного
дохода
на
допо лни те льн ом
месте
работы
или
посвятить
отдыху.
Заработная
плата
Wкакдоля вы­
ручки
R может достигать почти того же уровня,
как
и
в
отсут­
с твие
действия
политики
доходов.
Ра зли чие
сост оит
в
том,
что
разница
(R — W) приближается к нулю не потому,
что
W высо­
ка,
а
потому
что
R низка .
Хотя
это
и
не
единственная
причина,
на
такой
“эффект трудовых усилий”
вполне
можно
возложить
ч аст ичную
ответственность
за
тот
фак т,
что
в
польской
промы­
шленности
в
1990 году выпуск продукции сократился гораздо
силь не е,
чем
занятость.
Очевидно,
что
величина
(R — W) может
ос тавать ся
не с колько
выше
того
уровня,
на
котором
она
оказа­
лась
бы
без
действия
поли ти ки
доход ов.
Это
объясняется
дву мя
причинами:
во-первых,
возникновением
сложностей
с
пои ска ­
ми
дополнительного
заработка;
во-вторых,
отн оси тельно
низ­
кой
величиной
предельной
себестоимости
работы
с
данной
ин­
тенсивностью
на
рабо ч ем
месте.
Однако
с
течением
времени
и
та
и
другая
причина,
по-видимому,
перестанут
действо в ать,
поэтому
ма л ов ероятн о,
что
в
среднесрочный
период
при
пом о-
ши
политики
доходов
можно
б удет
эффе кт и вно
препятствовать
декапитализации
го су дар ст венных
предприятий.
Вторым
с лабым
местом
аргумента
декапитализации
являет­
ся
его
посылка,
что
можно
доби тьс я
эффективного
регулиро­
вания
номинальной
заработной
платы.
Мы
отмечали
в
парагра­
фе
1, что правительства,
которые
пытались
удерживать
заработную
плату
на
уровне
ниже
равновесной
при
помоши
по­
лит ики
р егул иров а ния
зарплаты,
не
доби лис ь
успеха.
Это
об ъ­
ясня ет ся
тем,
чт о,
хотя
работодатели
не
хотят
пла тить
заработную
плату
выше
п ре дел ьной
производительности
труда,
они
также
не
хотят
платить
ниже
предельной
производительности
труда,
если
это
означает,
что
они
не
смогут
нанять
столько
рабочих,
сколько
им
тре бу ется
в
дан ный
мо мент .
Поэтому
только
пра­
вительство
зашищает
та кую
политику
в
области
заработной
платы,
если
устанавливаемая
за рпл ата
меньше
рав но весно й104.
В
экономике,
где
преобладают
предприятия,
управляемые
или
контролируемые
трудовыми
коллект ив ам и,
правит ель ст во .


Ч асть
первая
179
ко тор ое
пытается
предотвратить
декап ит али зац ию
гос уд а рс твен­
ных
предприятий
с
помощью
политики
д охо дов,
не
будет
иметь
союзников
на
предприятиях
(а часто и вне предприятий). Эт о
объясняется
те м,
что
равновесная
заработная
плата
для
каж­
дого
предприятия
определяется
самими
сот рудн ик ами
пр ед­
приятия
и,
как
мы
видели,
зависит
в
основном
от
пр ед пола га­
емого
срока
их
работы
на
нем
и
времени,
когда
они
будут
контролировать
данное
предприятие.
Но
это
означает
не
от су тст­
вие
у
пра в ите льс тва
во зможн ос ти
держать
под
контролем
рост
заработной
платы
на
государственных
пре дпри ятия х,
а
то,
что
этот
контроль
удас т ся
осуществлять
т олько
при
помощи
огр а­
ничительного
у пра вл ения
сп рос ом.
Таким
путем
власт и
сокра­
тят
валовой
доход
предприятия,
что
приведет
к
его
декапита­
лизации
при
данном
уровне
заработной
плат ы.
Конечно,
сл еду ет
поставить
вопрос,
насколько
нежелатель­
на
декап ит ализ ация
государственных
пре дпри ят ий
в
переход­
ный
период.
Когда
так ая
декапитализация
принимает
форму
и зъ ятия
капиталовложений
государственными
предприятиями,
это
ведет
к
“частичной приватизации имущества”,
которая
сы­
грала
очень
важную
роль
в
развитии
частного
сектора,
напри­
м ер,
в
Польще
(глава 13). Совсем не ясно,
использовались
бы
эти
активы
бо лее
эффективно
в
случае
их
приватизации
в
ка­
честве
час ти
раб отаю щ его
предприятия.
Но
даж е
если
бы
бы­
ло
точно
известно,
что
использование
активов
станет
более
э фф екти вным
после
прива ти за ции
все го
предприятия,
чем
по­
сле
прива ти за ции
части
активов,
х отя
это
не
т ак,
приватиза­
ция
части
активов
все
же,
по-видимому,
предпочтительнее
ис­
ход я
из
того
основания,
что
ее
можно
осущ е ств ить
го ра здо
быстрее.
Часто
привод я т
довод,
что
декапитализация
государствен­
ных
предприятий
приводит
к
повышению
до ли
потр ебл е ния
и
к
сок ращ ению
доли
накоп лен ия
в
В ВП.
Однако,
поскольку
рабочие,
вероятно,
предпочтут
декапитализировать
свое
пр ед­
приятие,
ес ли
они
предполагают,
что
вскоре
перестанут
на
нем
работать,
именно
рабочие
в
подобной
сит уации
больше
в сех
ри­
скуют
потерять
работу.
Большая
час ть
д охода
эт их
рабочих
п ойдет ,
скорее
всего,
на
накопление,
поэтому
неочевидно,
что
возрастет
потребление.
В
ситуации,
ког да
в
банк овск ой
систе ­
ме
не
хв ат ает
к в алифи цир о ванных
работников
(глава 10
и
12),
накопления
могут
бы ть
вл ожен ы
неэффективно,
но
не
являет-


180
Яц ек
Ро сто вск ий
ся
фактом
то,
что
реинвест ир ование
средств
в
предприятие
окажется
намного
эф фект ивнее,
чем
даж е
неэф фект ивное
вло­
жение
капитала
через
ба нк овс кую
систему.
Более
серьезная
проблема
с ост оит
в
том,
что
выручка
от
ча­
ст ичн ой
приватизации
акт ивов
присваивается
предприятиями,
а
не
государством.
Благодаря
осуществлению
политики
дохо­
дов
часть
(может быть,
даже
большая
часть)
выр уч ки
от
час­
тич ной
приват из ации
активов
будет
поступать
государству
(ес ­
ли
тол ько
рабочие
не
поднимут
фа кти ческ ую
зар або тну ю
плату
путем
сокращения
кол ич еств а
рабочего
времени
и
трудозатрат).
Предлагался
также
совершенно
ино й
аргумент
в
пользу
по­
литики
доходов,
основанный
на
опт имиза ции
функциониро­
ва ния
предприятия,
кон тролируе м ого
трудовым
коллективом.
Если
р аб очие
пр едпо ла г ают,
что
в
течение
долгосроч ног о
пе­
риода
со хр анят
контроль
над
предпр ия т ие м,
а
также
буд ут
с
ним
личн о
связаны,
тогда
они
дейст в ите ль но
мо гут
осуществлять
чи­
стые
инвестиции.
Однако
он и,
по
всей
видимости,
станут
ин­
вестировать
в
более
капиталоемкие
техн ол оги и,
чем
в ладе лец-
капиталист.
П оэтом у
экономика,
состоящая
из
предприятий,
контролируемых
трудовыми
коллективами,
должна
порождать
более
высокий
уровень
безработицы,
чем
капиталистическая
эко ­
номика.
Политика
доходов,
по д раз умевающая
контроль
за
сред­
ней
заработной
платой
на
предприятиях,
мож ет
помочь
пре­
одолеть
эту
тенденцию
путем
повышения
изде рж ек,
связанных
с
дополнительными
дох ода ми
работников,
порождаемых
но вы­
ми
капиталовложениями.
К
сожалению,
это
слабый
аргумент
в
пользу
политики
доходов,
так
как
результатом
будет
то,
что
рабочие
совсем
не
захотят
инвестировать
средства,
вместо
то­
го
чтобы
вкла ды ва ть
их
в
бо лее
трудоемкие
технологии.
Еще
один
довод,
который
част о
приводят
в
пользу
поли ти­
ки
регулирования
заработной
платы
в
среднесрочный
период
в
посткоммунистических
странах,
связан
с
предприятиями,
где
очень
высока
капиталовооруженность
рабочих,
так
чт о,
е сли
бы
заработная
плата
соверш енно
не
регулировалась,
она
на
дан­
ном
предприятии
могла
бы
подняться
до
сверхвысокого
уров­
ня.
Примером
является
нефтеперерабатывающий
комбинат
в
Плоцке
(Польша), на котором работали одновременно 10 тыс.
человек,
но
его
оборот
составлял
5% от всего объема продаж
потребителям
про мы шленно го
сек тора
стр ан ы.
Когда
капита­
ловооруженность
так
высока,
как
на
это м
предприятии,
мал о-


Ча сть
первая
181
вер о ятно,
чтобы
раб очие
смогли
осуществить
значительную
де­
капи та ли зац ию
своего
пр едпр иятия
за
короткое
время
п утем
со­
кращения
трудозатрат
или
рабочего
времени.
В
такой
ситуации
политика
доходов
может
увенчаться
успехом.
Одна ко
разумно
ли
применять
политику
доходов
ко
всем
государственным
пред­
приятиям
только
потому,
что
она
оправданна
и
осуществима
для
н еско ль ких
высококапитализированных
предприятий?
Мож­
но
было
бы
ограничить
пол ит ику
доходов
эти ми
предприяти­
ями
или,
наоборот,
заставить
их
платить
б ольщой
на лог
на
ос­
новные
фонды.
О дин
довод
в
пользу
регулирования
заработной
плат ы
пред­
став л я ется
о бо сно ванны м,
но
он,
насколько
мне
известно,
не
выдвигался.
Эт от
аргумент
состоит
в
том,
что
регул иров а ние
заработной
платы,
бу дь
то
в
форм е
политики
доходов
или
нет,
представляет
собой
механизм,
который
лищит
власт ей
возмо ж­
ности
впоследствии
отойти
от
политики
с т абилиза ци и.
Е сли
по­
литика
ре гули рова ни я
заработной
платы
нарушается,
тогда
по­
раж ени е
такого
правительства
становится
очевидным
для
всех.
Это
может
даже
привести
к
п ад ению
самого
правительства
(как
случ ил ось
в
Великобритании
в
1973 году). Таким образом,
когда
правительство
провозглащает
политику
регулирования
зар аб от­
ной
платы,
оно
вы нужд ено
принимать
и
кредитно-денежные,
и
налогово-бюджетные
меры,
которые
должны
подде ржив ат ь
установленную
зар аботн ую
плату
на
уровне
или
ниже
уровня
рав но весно й
зарплаты
(так чтобы заработная плата не была
сдерживающим
фактором)
с
целью
обеспечить
себ е
победу
в
возможных
конфликтах
с
рабочими
по
поводу
политики
регули­
ров а ния
заработной
платы.
В
основ но м
именно
та кую
роль
сыграла
политика
доходов
в
Польще
по
крайней
мере
в
дву х
случаях:
впе рвы е
осенью
1990
года,
а
з атем
в
на чале
1991 года.
Первая
ситуация
с лож илась
после
периода
чрезмерного
ослабления
финансово-бюджетной
политики
в
июн е
1990 года"15. В сочетании с политической не­
определенностью,
вызванной
президентскими
вы бор ами,
это
'привело к массовым забастовкам.
Существовала
опа сн ост ь,
что
под
давлением
государственные
предприятия
повысят
заработ­
ную
плату,
что
ув ели чит
налог
на
заработную
плату
до
та кой
степени,
что
предприятия
ока жу тся
не
в
состоянии
его
запла­
тить.
Прави т ель ст во
потребовало
от
Национального
банка
Поль­
ши
ре зк ого
ужесточения
политики
р егул иров ан ия
процентных


182
Яцек
Ростовский
ставок
и
кредитования,
на
что
б анк
согл ас илс я
после
длитель­
ных
ко ле б а ний"16. Вторая волна рабочих волнений прокатилась
в
начале
1991 года.
Она
бы ла
вызвана
ожид а ниям и,
что
новое
правительство
Белецкого
осуществит
намеки
президента
Валенсы
на
грядущую
отмену
политики
доходов.
И
сн ова
кредитно-де­
нежная
политика
б ыла
ужесточена,
с
тем
чтобы
защитить
поли­
тику
до хо дов "17.
Конечно,
воз ник ает
в оп рос,
не
лучше
ли
с дел ать
ставку
на
обменный
кур с,
чем
на
номинальную
заработную
плат у,
что
предполагается
политикой
доходов.
Возможно,
твердая
при ­
в ер женность
пол ит ике
удержания
обменного
курса,
как
это
име ло
место
в
Эст о нии
и
Латвии
(система обеспечения “д е не г
повыщенной
эффе кт ивнос т и”,
рассматриваемая
в
главе
10),
более
предпочтительна,
чем
осуществление
политики
доходов.
Од на ко,
если
страна
не
п ошла
по
прибалтийскому
пути,
воз ­
можно,
для
нее
было
бы
лучше
пос тав ить
на
политику
дохо­
дов
и
на
слабо
фиксированный
обменный
курс,
чем
тольк о
на
обменный
курс.
Ве роятно
такж е,
что
в
странах,
где
име ет ся
хо­
ро шо
ор г аниз ов анный
ра боч ий
класс,
предпочтительнее
при­
нять
такой
политический
курс,
к отор ый
поз воля л
бы
одно­
значно
показать,
что
любые
попытки
пр оф сою зов
или
раб о чих
сов е тов
помешать
прог рамме
стабилизации
будут
встречены
тве р дым
отпором
со
стороны
правительства.
5.
Сок ра ще ние
инфляционной
ине рции
путем
продления
политики
доходов
периода
индексации
Е сли
мы
исходим
из
того,
что
политика
доходов
непосредст­
венно
по мо жет
сократить
инфляцию
(то есть не только при по -
мо ши
“эффекта твердых намерений”), тогда период,
в
течен ие
которого
порог
заработной
платы
о ста ется
постоянным
в
но­
минальном
выр аже нии,
должен
продлеваться
насколько
воз мо ж­
но
по
мере
со к ращ ения
инфляции.
На
сх еме
4. / мы видели,
что
с окр ащение
пе риод а
индексации
заработной
платы
h привело
к
росту
реальной
заработной
платы
(при данном уровне инфля­
ц и и). Неудивительно,
что,
когда
растет
инфля ция
и
п адает
ре­
альная
за работн ая
плата,
рабо ч ие
требуют
сокращения
hвкаче­
с тве
компенсации.
В
результате
периоды
индексац ии
стан о вят ся


Часть
первая
183
очень
короткими
(часто всего месяц или даже меньше во время
очень
высокой
ин фл яц и и), что приводит к тому,
что
лю бое
по­
вышение
цен
быстро
отражается
на
за ра ботн ой
плате,
повыше­
ние
заработной
платы
снова
отражается
на
ценах
и
т. д.
Оп ять
раскручивается
очередной
вито к
инфляции.
В
посткоммунистических
стр ана х
нас
больше
всег о
интере­
су ет
заработная
пла та
на
государственных
пр едпр и ятия х.
Так
как
они
управляются
или
контролируются
трудовыми
коллек­
тивами,
на
них
пе ри оды
индексации
сокрашаются
н а стольк о,
насколько
этого
же лают
рабочие.
Единственным
с п особом
ре­
гулирования
этой
ситуации
является
политика
доходов .
Указан­
ная
пол итик а
может
применяться
либо
по
отношению
к
фонду
заработной
платы,
ли бо
к
средней
заработной
плат е,
а
номи­
нальная
пороговая
ве личи на
переменной,
с
которой
начинают ся
в ып латы
в
рамках
политики
доходов,
пересматривается
через
определенные
промежутки
времени.
В
странах,
переживающих
очень
высокую
инфляцию,
это
происходит
раз
в
месяц,
как,
например,
в
По льше
в
1990—1991 годах .
В
результате
увеличе­
ния
перио д а
инд ек сац ии
пороговой
величины
по
мере
сниж ения
уровня
инфляции
достигается
эффект,
схожий
с
эффектом
про­
длени я
периода
действия
контракта
в
к апит алист ическ о й
рыноч­
ной
экономике
(см.
[17])-,
та ким
образом
преодолевается
от ри ца­
тельное
воздействие
инфляции
на
эк ономи ку1TM.
Первый
вариан т
этой
главы
был
опубликован
в
No
22 дискуссионной серии “Studies and Analyses ”
(Centrum Analiz Spoleczno-Ekonomicznych, Варшава, 1994)
Примечания
У мест но
вс пом нить
з десь
один
анекдот,
в ысвечи вающ ий
д елика т­
ную
политическую
подоплеку
данно го
вопроса.
Когда
в
ию ле
1989
год а
в
еженедельнике
“Солидарность”
был
опуб лик ова н
сокращен­
ный
вариант
гла вы
I настоящей книги,
абзац,
в
котором
я
гов ори л
о
“возможности”
избежать
безработицы
благодаря
знач ит ель н ому
увеличению
занятости
в
част ном
сек т оре,
был
изме н ен
—
без
мо­
его
согласия
—
так им
образом,
что
вместо
“возможности”
получи­
лась
“вероятность”.
Это
было
рещение
главного
редактора,
Тадеу-
ща
Мазовецкого,
кот оры й
щесть
недель
спустя
ст ал
первым
после


184
Яцек
Росто вс ки й
вой ны
некоммунистическим
премьер-министром
Поль ши .
Имен­
но
его
правительство
стало
осуществлять
п ервую
в
регионе
програм­
му
“шоковой терапии”.
2.
Фа ктиче ск и
это
оказалось
ос но вным
источником
приватизации
экономики
после
п аден ия
коммунизма
в
Пол ьше,
возмож но ,
и
в
Вен гри и,
но
не
в
Рос сии ,
Республике
Чехии,
Восточной
Германии
и
Лит ве.
3.
По эт ому
я
недостаточное
внимание
уделил
кон верт ируемост и
ва­
л юты
и
либерализации
тор го вли
как
способ ам
практически
мгно­
венного
уст ра нен ия
монополизма
в
промышленности.
4.
Глава
2 была написана в августе- сен т яб ре
1989 года,
то
есть
перед
н ач алом
польской
новаторской
“шоковой”
прог ра ммы
стаби ли за ­
ции/либерализации.
В
главе
1 (параграф 3) упоминается возмож ­
ное
з нач ение
вы сок ой
ст епен и
д овери я
к
политике
для
сокраще­
ния
у ровня
безработицы,
вызванной
стабилизацией.
Тем
не
менее
я
уделил
эт ому
в оп росу
м ало
в ним ания,
так
как
в
то
время
у
вла ­
сти
было
коммунистическое
правит ельст во,
не
способное
вызвать
тако е
дов ери е.
5.
Интересно
отметить,
что
государственные
предприятия
емогли
про­
вести
увольнения
боль шо го
коли чеетва
ра бочи х,
не смо тря
на
при­
сущую
им
структуру
собственности,
даж е
в
тех
странах
(таких,
как
Пол ьша), где рабочие советы и профсоюзы имеют огромное вли­
я ние
и
сил у.
6.
По ниманием
этого
момент а
я
обя зан
Ри ча рду
Лэйарду.
7.
Эта
работа
в
качестве
некоего
обзора
возможных
политических
ре­
шений
был а
на пр авл ена
Леш еку
Бальцеровичу,
замести т елю
пр е­
мьер-министра
Польши,
отвечающему
за
экономику
ст раны ,
в
пер­
вом
н еком мунис тич еско м
правительстве
в
регионе.
В
начале
девяностых
годов,
сразу
же
после
введения
в
д ейст вие
польской
про­
граммы
“шоковой”
ст абили за ции/либ ер ал иза ции,
она
был а
пере­
работана
для
публикации.
8.
Н ачалом
переходного
периода
для
Чехословакии
мы
счи тае м
1991 год,
а
для
ст ран
бывшего
Советского
Сою за
—
1992 год .
9.
В
поп равках
к
данно й
статье,
внесенны х
в
1990 году.
10. Gotynia М., Otta W. Czy przedsiebiorstwa musza eksportowac? // Zycie
Gospodarcze. 1988. 9.
11. Mirsky J. // The Observer. 31 July 1988.
12.
В
Ки тае,
по
оф ициа льны м
д анн ым,
безр або ти ца
среди
городских
жителей
достигла
2,3% — своего предельного значения — в 1983 го ­
ду.
Рейнолдс
(см . [122]) предполагает,
что
истинный
у ровень
вп ол-


Часть
первая
185
не
мог
быт ь
в
два
раз а
выше,
однако
и
в
таком
случае
это
очень
низк ий
по
западным
стандартам
показатель.
В
течение
н еско льк их
лет
безработица
в
Китае
официально
бы ла
п рео долена
при
помо­
щи
прост ы х
средств,
а
именн о:
создания
т ру дноп реод олимы х
пр е­
пя тстви й
для
миграции
в
города
и
пр и каза
предприятиям
пред о­
стави ть
работу
безраб отн ым .
13. Britton S.
А
realistic target for price stability // Financial Times. 11 May
1989.
14. Dziennik Ustaw. 1987. 21 .
15.
В
настоящее
время
в
Польше
это т
механизм
работает
следующим
образом:
пре дпр иятиям-э к спор те р ам
позволено
оставлять
опреде­
ленную
до лю
валю т ной
при б ыли
(так называемые квоты на удер­
жание
тв ерд ой
в алю т ы), которую они затем могут продавать на
аукционе
по
клиринговым
ценам.
К роме
того,
государство
прода­
ет
не кот орое
количество
своей
валюты,
выделенной
для
за ку пки
им­
порта ,
пре дпри ятиям,
предложившим
лучшую
цену.
Некоторые
из
э тих
фондов
направляются
на
пок уп ку
сырья
или
компл ек тующ их
(см .
1125]).
16.
Совершенно
очевидно,
что
инф ляция
облагает
налогом
людей,
ко­
торые
до статоч н о
несообразительны,
что бы
д ержат ь
национальную
валю ту
в
качестве
средства
сбереж ени я
в
ситуации,
когда
процент­
ные
с тавки
имеют
отрицательные
величины.
Те,
кто
и с пользуе т
ее
в
качестве
ме ры
стоимости,
также
страдают
(то есть платят инфля ­
ц ионны й
нал ог), поскольку изменчивость стремительной инфля­
ции
лишает
эту
фу нкцию
ее
смысла.
Ис поль зующ ие
н аци ональ ную
валюту
исключительно
как
средст во
обращения
также
несут
пот е­
ри,
поскольку
ка ждый
раз
при
сове ршен и и
сделки
не обходи мо
по­
менять
твердую
валюту
на
национальную,
а
затем
наоборот,
теряя
определенную
сумму
на
каждой
операции.
17.
Единственным
препятствием
для
возникновения
это й
ситуации
яв­
ляется
то,
что
прибыльным
предприятиям
нац иональ ная
валюта
не­
обходима
для
того,
чтобы
платить
на лог и,
и
это
будет
порождать
спрос
на
нее.
Если
бы
сущест вовал а
совершенная
сист ема
индек­
сации
налогообложения
(что невозможно в условиях,
ког да
ис­
пользование
вну т ренн ей
валю ты
сильно
ограничено)
или
с
валют­
ных
доходов
и
налоги
устанавливались
в
т верд ой
вал юте
по
рыночному
обменному
курсу,
тог да
экзогенное
п аден ие
сто им ос­
ти
нацио нал ь ной
валюты
(вызванное,
например,
пов ыше ни ем
за р­
пла ты
государственным
служащ им)
част ич но
компенсировалось,
поскольку
налогоплательщикам
т реб овало сь
бы
больше
ва л юты.


186
Яце к
Рост ов ски й
ч тобы
заплатить
свои
более
высокие
налоги.
Если
бы
налоги
были
единственным
расход ом
прибыльных
предприятий,
для
которого
тре­
буется
национальная
в алю та,
тогд а
сво бо дный
рын очн ый
обменный
кур с
стабилизировался,
сколько
бы
де нег
ни
печатало
г осу дар ство.
Но
это
подразумевает,
что
все
важные
о перац ии
ф ак ти чески
прои з­
водятся
в
тве рдой
в алюте.
Го су да рство
не
мо жет
иметь
реального
бюджетного
дефицита
(если только оно не берет валютные кредиты),
если
правительственные
расходы,
а
также
налоги
фактически
изме­
ряются
в
тверд ой
валюте.
Р абочи е
и
служащие,
получающие
зар а­
ботную
плату
от
государства
в
национальной
валюте,
немед лен но
меняют
ее
на
твердую
валюту,
чтобы
приобретать
товары
и
у слуг и,
не
предоставляемые
государством.
Фор маль но е
и змерени е
государ­
ственных
д оход ов
и
расходов
в
местной
валюте
представляет
собой
не
боле е
чем
фиговый
листок
для
национальной
гордости.
18.
Сл уч ай,
описанный
в
английском
юмористическом
журнале
“Punch”
более
ста
лет
назад
(прим.
ред .).
19.
Я
предпочитаю
эти
термины
“рыночному социализму”,
так
как
они
позволяют
не
пытаться
втиснуть
в
имеющуюся
модель
или
схему
реальную
сложную
и
против оре чив ую
ситуацию.
В
данной
работе
я
занимаюсь
именно
п ос ле дней.
20.
Первые
четыре
случая
описаны
в
исключительно
п оле зной
статье
Сарджента
(см. [133]), вторые четыре — в целом ряде статей,
вклю­
чая
работу
Хелпмана
и
Лай дер ман а
(см .
[85]).
О
том,
как
был а
ос­
тановлена
инфляция
в
Совет ском
Союзе
в
двадцатые
годы,
м ож­
но
проч ит ать
в
работе
Д ейв иса
(см .
[50]) и Байкова ( см.
[8]), а
инф л яция
во
Вьетнаме
рассматривается
в
работе
Вуд а
(см .
[160]).
21.
Эта
слабая
зависимость
объясняется
также
неуверенностью
в
ср о­
ках
в ыпо лн ения
п рогра мм
стабилизации
(призванных сократить
бюджетный
дефицит)
или
в
ф ина нсиро в ании
более
значи тель но й
части
бюдж е та
пу тем
денежной
эмиссии,
что
может
привести
к
со­
верше нн о
не
с вяз анным
с
вели чи ной
данного
бюджетного
дефи­
цита
измене ниям
в
ин фл яционных
о жида ниях .
22.
Что
к аса ется
Со в ет ского
Союза,
сит уац ия
зд есь
не
вполне
ясна.
С
од­
ной
с тороны ,
население
хорошо
помнило
и
понимало
с ис тему
обес­
печенных
денег,
с
др угой
—
он о,
возможно,
не
сч итал о
большевист­
скую
власть
способной
удержать
стоимость
валюты
(как это и
сл училось
в
тридцатые
годы).
23.
Хо тя
можно
спорить
по
поводу
того,
что
полная
вн утре нн яя
кон ­
вертируемость
вну тр енне й
валюты
наряду
с
фиксированным
о бмен­
ным
курсом
являются
с овремен ны м
эквивалентом
системы
“вну-


Часть
первая
187
24.
25.
26.
27.
28.
29.
тренних”,
или
“обеспеченных”,
денег.
Во
всех
че тыр ех
примерах
гиперинфляции
в
вос ьми де с ятые
годы
име ли
место
попыт ки
закре­
пи ть
обменный
кур с
или
по
крайней
мере
управля ть
им
(в случа­
ях
Израиля
и
Боливии
—
довольно
у спешн ые) .
Однако
не
пр едп о­
л агал ось
д ержат ь
об мен ный
ку рс
фиксир о ва нн ым
постоянно.
Это
предложение
возникло
в
результате
дискуссии
с
С.
Кавальцем.
Госуд арст венн ые
банки,
например
французские,
работ ающ и е
на
д ейст вит ельн о
коммерческой
основе,
не
со ст авля ют
се рье зной
пр о­
бле мы.
Важность
этого
аспек та
постинфляционной
стаб или заци и
не
сл е­
д ует
недооценивать.
Так,
в
Австрии
во
время
периода
гипер инф­
ляции
с
января
1921 года до августа 1922 года количество банкно­
тов
центрального
б анка
в
обращении
возросло
только
в
39 раз,
в
то
время
как
цены
выросли
в
ПО
ра з.
Разница
компенсировалась
увел ичен и ем
скорости
обращения,
явивщейся
результатом
в ызы ва­
емог о
г ипер инфл яцией
стремления
избавляться
от
денег.
За
время
меж ду
сентябрем
1922 года и декабрем 1923 годы розничные цены
выросли
на
8,8%, в то время как масса банкнот центрального банка
в
обращении
увели чи лась
более
чем
в
три
раза.
Под обн ый
масщтаб
выр ав нивания
наб лю дает ся
везде,
где
речь
иде т
об
успещной
о ста­
новке
стремительной
инфляции,
как
в
двадцатые
годы,
так
и
в
восьмидесятые.
Авс т рии
и
Венгрии
удалось
получить
иностранные
займы;
кроме
тог о,
происходило
пос тоянно е
сокращение
денежных
претензий
поб е дивщи х
союзнических
стран
к
э тим
двум
г осу дар ствам .
Что
ка­
сается
Германии,
требования
иностранных
держав
получить
воен­
ные
репарации
постоянно
и
существенным
образ ом
сок ра щал ись
в
соответствии
с
п ланом
Девса.
Израилю
Соединенные
Штаты
п ре­
дос тави ли
на
ограниченный
период
(полтора года)
экстренную
по­
м ощь
в
р аз мере
1,5 млрд дол.,
которая
составила
ок оло
4% вало ­
в ого
национального
продукта
за
это
врем я.
Боливия
получает
п омощь ,
равную
5% валового национального продукта,
на
постоян­
ной
ос нове ,
как
часть
той
помощи,
которую
она
получает
в
качест­
ве
одной
из
самых
бедных
ст ран
Латинской
Америки.
В
п ринц ипе,
с
настоящей
орт одок сальн ой
точки
з р ения,
любо го
из
этого
инс т руме нтов
бы ло
бы
достаточно.
Тем
не
менее
даж е
в
двад ­
цаты е
годы
только
одна
А встри я
придерживалась
чи сто
ортодоксаль­
ной
политики.
Хотя
стабилизация
в
Мексике
не
затронула
занятость
и
объ ем
про ­
изводства
из- за
применения
гет ер о докс ных
мер
по
замораж ивани ю


188
Я цек
Р ос тов ский
в нут ренни х
цен,
зар п лат
и
обменного
курса
(на слишком высоком
уро вне ), произошло резкое ухудшение платежного баланса,
что
да­
ет
основания
п ред полож ит ь,
что
эта
политика
не
будет
поль зовать­
ся
подд е ржкой
и
что
в
1990 году,
скорее
всего,
объем
производст­
ва
сократится,
а
занятость
снизится.
30.
Безработица
увел ичи лась
с
4,5% в 1983 году до 5,9% в 1984 году,
затем
до
6,6% на протяжении первых трех кварталов 1985 года и,
на коне ц,
до
7% в последнем квартале 1985 и в 1986 году.
31.
Как
тол ько
экон омик а
становится
открытой,
а
валюта
—
к онве р­
ти руемой
по
еди но му
обменному
курс у,
эти
два
критерия
слива­
ются
в
один.
32.
Р ечь
идет
о
Федеративной
Республике
Югос лав и и,
которая
с осто­
ит
из
Сербии
и
Черногории.
Мы
используем
название
Сер бия-
Че рно гор ия,
несмот ря
на
его
лингвистическую
неуклюжесть,
ч то­
бы
не
во зни кло
путаницы
с
ситуацией
вы со кой
инфляции
в
1989
год у
в
Соц и али сти ч еской
Федеративной
Ре сп убли ке
Югославии
до
расп ада
страны
в
1991 году .
Сегодняшняя
Ф едерат ив ная
Р еспуб­
лика
Юго сла вия
имеет
федеральное
п равит ель ст во
и
два
респ уб ли­
канских
правит ельст ва
под
политическим
кон троле м
Се рб ии.
Фе­
деральные
институты,
такие,
как
Национальный
бан к
Югославии,
фигурируют
в
данно й
работе,
естественно,
под
своими
официаль­
ны ми
названиями.
33.
Известны
два
случая
инфляции,
более
стремительной
в
высшей
точке:
вторая
г ипер инфл яция
в
В енгр ии
(1946 год), когда темпы
роста
цен
достигали
419 квадриллионов (10 в 13-й
степени)
процен­
тов
в
месяц,
и
г ипер инфляция
в
Греции
(1944 год)
—
855 млн про ­
центов
в
ме сяц.
34.
Через
две
недели
после
начала
осущест влен ия
программы
стаби­
лизации.
35.
Можно
представить
гиперинфляцию
в
в иде
эко но мич еско го
ана­
ло га
уск ор ителя
элементарных
част иц.
Во
в ремя
г ипер инфл яции
про­
является
ряд
эк оном ически х
явлений,
не
встречающихся
в
нормаль­
ных
условиях.
Нап ример,
во
вре мя
гиперинфляции
различные
в иды
денег
начинают
выполнять
различн ые
функции
(см.
[128]).
Говоря
о
сла бой
эмпирической
ба зе
экономической
науки,
стои т
отм е­
тить,
что ,
насколько
мне
извест но,
я
был
единственным
иностран­
ным
экономистом,
приехавшим
в
тот
момент
в
Югославию
с
це­
лью
исследовать
ситуацию.
36.
Сак с
и
Ларе йн
(см. [I3I]), ссылаясь на работу [26], утверждают,
что
гипер инф ляция
в
России
в
1921 — 1924 годах длилась 26 месяцев.


Ч асть
первая
189
Источники
того
в рем ени
(например, Young, 1925) оценивают ее про ­
должительность
в
10 месяцев .
37.
Материал
для
сравнения
пред оставля ет
Герман ия
1923 года,
где
пр оц есс
с тал
экспоненциальным
через
де сять
месяцев
после
нача­
ла
инфляции:
1921
7,7
1922
Первое
полугодие
12,4
Вт орое
полуг оди е
28,9
1923
Первое
полугодие
53,6
Ию ль
285,8
Август
1162,3
Сентябрь
2436,8
Ок тябр ь
29524,8
Ноябрь
10128,6
Декабрь
73,8
Источник: [132].
38.
Так
как
годовой
ВВП
оценивается
в
11 млрд дол .
(см .
[37]), а об ­
щий
объем
операций
обыч но
приблизительно
в
два
раза
пре выш а­
ет
ВВП,
дн евно й
объем
операций
(из расчета 300
рабочих
д ней
в
год)
составит
около
65 млн дол.
Однако,
если
половина
всех
опе­
раций
п роизво дит ся
в
иностранной
валюте,
ско рост ь
обращения
бу­
дет
равной
только
одному
ра зу
в
ден ь
(что составляет 300
раз
в
год).
При
инф ля ции
в
80% в день существенно более низкая скорость
обр аще ния
представляется
маловер оя тн ой.
39.
Паден ие
объема
про извод ства
произошло
в
значительной
с тепе ни
в
результате
м ежд ународ н ых
санкций,
но
гипе р инф ля ция
также
сыг рала
сво ю
роль.
Эту
зависимость
можн о
проследить
на
цифрах
повышения
объема
производства,
кото ры й
стал
р асти
пос ле
стабили­
зации,
но
еще
до
того,
как
были
сняты
санкц ии
(см .
п араграф
3.3).


190
Яцек
Ростовский
40.
41.
42.
43.
44.
45.
46.
47.
48.
49.
50.
51.
51.
См.
[38].
Самоуправляющиеся
предприятия
и
организации
старого
типа,
ко­
тор ые
нахо дят ся
в
общественной
собственности; 36% изнихнаци­
онализировано,
а
40% — приватизировано.
Нал ич ные
в ыпл аты
юр ид ическ ому
ли цу
в
данном
сект оре
долж ны
бы ли
осуществляться
через
теку щ ие
счет а
данно го
юридического
лица
в
службе
общес тве нного
учета.
В
результате
эт их
мер
р ост
цен
з амед ли лся
с
19 раз в августе до
8 раз в сентябре.
Пери од
оборачиваемости
в
подобной
ситуации
длится
с
момент а
прода жи
е д иницы
продукции
до
момент а
покупки
ее
замены
(по­
след ни й
опред ел яется
как
момен т
времени,
в
который
деньги
за
то­
вар
получены
прод авцом
т овара) .
Информация
ис ход ит
от
управляющего
директора
C-Market — се­
ти,
состоящей
из
двухсот
частных
супермаркетов.
Также
сообщалось,
что
в
это
вре мя
служба
закупок
раб ота ла
гораз­
до
напряженнее.
В
отличие
от
такс и
большая
часть
предприятий
и
фирм
не
и мела
доступа
к
оперативной
инфо р м ации
об
обменном
курсе.
Доп олн и­
те ль ная
сложность
зак люч алась
в
том ,
что
о ф ициал ьно
было
за пре­
щ ено
устан авл и ва ть
це ны
в
иностранной
валюте.
Другие
аргументы
в
поль зу
использования
иностранной
валюты
см.
в
[126].
Представленный
далее
материал
осн о ван
на
исс ледо ван ия х
докто­
ра
Живковича
из
CESMECON.
Толь ко
последний
пункт
х аракт ерен
исключительно
для
си туа ции
в
Сербии-Черногории.
По
ср авне нию
с
д ругими
странами
Цент­
ральной
и
Восточной
Европы
Югославия
имела
высокоразвитую
си­
стему
бан ков ск их
услуг
для
граждан
—
у
каждого
работающего
гражд ан ин а
был
банковский
счет.
В
условия х
гиперинфляции
бы­
ло
выг од но
допускать
овер др афт ,
так
как
взимаемые
за
это
пени
все
же
имел и
значительные
отрицательные
вели чи ны
в
реальном
выражении.
В
Сербии-Черногории
бланки
чеков
печатаются
с
ука­
занием
максимальной
суммы,
которая
м ожет
б ыть
на
них
простав­
лен а.
Выдача
таких
чек ов
лицу
на
сумму,
пре выш а ющую
сумму
на
его
счету,
фактически
является
пр едо ст авлен ием
ему
овердрафта.
П о ниманием
этого
момен та
я
обязан
Гиль е рмо
Кальво.
Следует
обратить
вним ание,
что
наз наче ние
цен
в
немецких
мар­
ках
и
использование
обменного
курса
в
момент
продажи
в
ситуа­
ции,
ког да
уро вен ь
инфляции
достигает
30—80% за один рабочий


Ч асть
первая
191
53.
54.
55.
56.
57.
58.
59.
день,
може т
иметь
смысл,
только
если
вы
получаете
данные
об
об­
менном
курсе
в
режиме
реального
времени.
Классическое
обоснование
этого
подхода
см.
в
работе
[132].
П о средст вом
увеличения
денежно го
муль ти п лик ат ора,
обычно
со­
провождающего
стабилизацию,
—
см.
главу
9.
Реальная
проблема,
кот орая
в
т акой
ситуации
встанет
перед
в лас­
тям и,
—
насколько
увеличить
предложение
денег,
что бы,
с
од ной
стороны,
не
подхлестнуть
г ипер инф ляцию,
а
с
другой
—
избе жа ть
повсеместного
спада
(см .
главу
8).
Зд есь
з н ачимо
ра злич ен ие
риска
и
неопределенности:
если
вер о­
ятно сть
обвала
(риск)
обменного
курса
в
каждый
момент
време ни
известна,
р езульт ат
будет
тот
же,
как
ес ли
бы
было
с
точностью
из­
вестно,
ког да
это
случится.
Однако,
если
действительно
нет
уве­
ренности
относительно
тог о,
ког да
именно
произойдет
обвал
об­
менного
курса
(хотя есть уверенность,
что
он
обязательно
п р ои з ой д ет), тогда аргументация против временной стабилизации,
как
это
и
подчеркивается
в
тексте,
не
пред ст авляет ся
обоснован­
н ой.
По
фиксированному
обменному
кур су
I новый динар равен 1
не­
мецкой
марке.
Хотя
новый
динар
оф ициал ь но
является
единс тв е н­
ной
“внутренне”
ко нв ерти ру емой
валютой
в
соответствии
с
зако­
ном
(то есть он обладает конвертируемостью для текущих расчетов
и
капитальных
операций,
если
только
иностранная
валюта
ос тает ­
ся
внутри
стр аны ), на практике из -з а
санкц ий
ООН
текущие
рас­
четы
могут
производиться
только
в
оффщорных
зонах.
В
резуль та­
те
подрывается
са ма
иде я
внутренней
конвертируемости.
Так,
импорт
предполагает
либо
эк спо рт
наличной
иностранной
ва лю­
ты,
либ о
перевод
иностранной
валюты
в
ба нк овск ую
с истему
стра­
ны,
нарущ аю щ ей
са нкци и
(например,
Ки п р а), после чего валюта
ис пользуе тс я
для
финансирования
импорта
в
Сербию-Черногорию.
Доходы
от
экспорта
также,
как
пр авил о,
остаю тся
за
границей,
чтобы
впо след стви и
их
можно
было
использовать
для
оплаты
им­
пор тн ых
поставок.
Получается,
что
с
сербско-черногорской
точ ки
зрения
нов ый
динар
является
полностью
конвертируемой
валютой,
однако
в
м ежду наро дном
план е
это
не
так.
Аврамови ч
возг лав ля л
к оманд у,
со ставивщ ую
эт от
д оклад .
Он
под­
твердил
автору
дан ной
ра бот ы,
что
цифры,
содержащиеся
в
докла­
де,
отражают
его
намерения
начала
ф ев раля
1994 года .
Исходя
из
суммы
ВВП
в
11 млрд дол. ,
по
оценкам
CESMECON.
Другие
институты,
как
правило,
дают
более
низ кую
ве личин у
ВВП .


192
Яц ек
Ро сто вск ий
60.
У
авто ров
программы
с
самог о
начала
были
такого
рода
сомнения.
Это
подтверждается
тем
фа кто м,
что
план
на
первую
половину
1994 года называется прогнозом,
в
том
вре мя
как
пла н
на
второе
полугодие
—
предположительной
оценкой.
61.
И
предп очи тат ь
их
ежегодным
данным
(мне кажется,
что
так
и
сле­
дует
поступать).
62.
Так
как
на
дол ю
Черногории
прих одит с я
только
7% от общей сум­
мы
бюджетных
расходов
и
затр ат
правительственных
в неб юдже т­
ных
фондов
вс ей
Федер ации,
изменения
в
ее
бюдже те,
какими
бы
они
ни
были,
не
могли
играть
значительной
роли.
63.
Более
того,
нет
полн ой
яс но сти
с
состоянием
бюдж е та
в
первые
два
месяца
осу щест вл ени я
п рог раммы
стабилизации.
Хотя
все
три
госу дарст вен ны х
бюдже та
(бюджеты Сербии,
Черногории
и
фе де­
ральный)
в
этот
период
были
сбалансированы,
денежное
предложе­
ние
увеличилось
на
370 млн новых динаров,
поступивщих
чер ез
“на­
логово-бюджетный
к анал ”.
Неясно,
до
ка кой
степени
это т
дефицит
был
вызван
ф инанс иро ва нием
внеб юдже тно го
Фонда
здравоохране­
ния,
то
ес ть
действительно
являлся
частью
дефицита
расширенного
б юдже та
правительства,
а
в
како й
с те пени
он
просто
от раж ал
пр ави­
тельственную
пра кт ику
вклад о в
в
коммерческие
банки,
а
не
в
Наци­
ональный
банк
Югославии.
Если
речь
ид ет
скорее
о
первом
вариан­
те,
тогда
деф иц ит
расширенного
бюдже та
при ближ ает ся
к
уровню ,
заложенному
в
первом
вар иан те
налогово-бюджетной
п рог рамм ы,
кот ор ый
бы л,
как
мы
отметили
выше,
опа сно
высок.
64.
Для
депозитов
до
вост реб ован ия
—
14%, для депозитов сроком до
одного
месяца
—
9%, для депозитов на 1 —3
месяца
—
5%, для де­
позитов
на
срок
более
трех
месяцев
—
3%.
65.
Тем
не
мен ее
уже
в
середине
мая
Национальный
банк
Югославии
все
еще
не
открыл
“дисконтных окон”
для
ссу д
в
нов ых
ди нарах,
хотя
и
учел
на прямую
к ом мерческие
векселя
на
50 млн новых дина ­
ров
(это не было переучетом — деньги не проходили через коммер ­
ческие
банки).
66.
Одним
из
тревож н ых
аспек тов
современной
сербско-черногорской
политики
является
то,
что
власти
утверждают,
будто
бы
ден еж ная
эмиссия,
проводимая
для
финансирования
бюджетного
дефицита,
обеспечена
между наро дны ми
валютными
резервами
Национально­
го
банка
Ю г ослави и.
Это
было
бы
так
при
ус лов ии
сохранения
ис­
ходной
денежной
системы
со
с то пр оце нтным
резервированием.
В
этом
случае
все
деньги
представляют
собой
о бя затель ст ва
Наци­
онального
банка
Югославии,
а
ес ли
бы
НБЮ
хватало
иностранных


Час ть
первая
193
активов
для
их
обеспечения,
не
было
бы
причин
для
б еспо ко йст­
ва,
даже
в
ситуации,
когд а
обя зат ель ств а
НЕЮ
выпускаются
для
покрытия
бю джет но го
дефицита.
Однако,
когда
вновь
вводится
си­
стема
частичного
ре зе рв ного
покрытия,
обязательства
коммерческих
банков
пос тепен но
за нимаю т
довольно
значительное
место
в
об­
щем
де нежно м
пред ложен ии .
Есл и
валюта
является
конвертируе­
мой
(как новый динар), тогда международные валютные резервы
Национального
банка
Югославии
должны
считаться
обеспечением
для
всего
объема
широкой
денежной
массы,
а
не
только
для
той
части,
которая
представляет
собой
обязательства
НБ Ю.
В
ситуации,
когда
валютные
ре зервы
Национального
банка
Югославии
состав­
ляют
0,5 млрд новых динаров,
а
широкая
дене жная
масса
—
1,4 млрд,
как
это
было
в
конце
марта
1994 года,
ес ть
ли
возможность
про­
должать
печатать
деньги
в
отсутствие
роста
международных
валют­
ных
рез ервов
—
вопрос
чрезвычайно
сложный.
Данные
получе н ы
от
советников
сербского
правительства.
В
се нт ябре
1994 года впервые были разрешены авиарейсы в Сербию,
однако
остальные
санкц ии
отменены
не
были.
По
сви де тел ьств у
Аврамовича,
в ыск азанно му
в
разговоре
с
автором.
Время,
когда
выплачивается
жалованье
и
пенси я
в
государственном
се к­
то ре.
Так же
это
может
относиться
ко
вр емен и
выплаты
заработной
платы
пре дприя тиям и
(это имеет значение,
если
р ассматри вать
всю
реальную
стоимость
роста
объема
широкой
денежной
ма ссы
как
“сеньораж”).
Отрицательный
отве т
может
быт ь
дан
на
более
очевидный
вопрос ,
обусловлено
ли
отсу тствие
сн иж ения
величины
“сеньоража”
исполь­
зованием
“долларов” (то есть когда дефляция осуществляется посред­
ством
обменного
курса), а не “реальных
старых
динаров” (то есть
когда
мы
дефлируем
при
помощи
индек са
цен ). С сентября скорость
обесценения
ст а рого
динар а
довольно
значительно
п ревы шала
тем­
пы
инф ля ции
(см .
1381).
72.
Ситуация
не
обязательно
была
бы
т ако вой
в
случае
экспоненциаль­
ного
ускорения
девальвации
со
второй
половины
месяца
до
второй
половины
следующего
месяца
начиная
с
сентября
1993 года .
Валовой
п род укт
материального
прои звод ства,
кот оры й
сост авляет
око ло
90% от валового внутреннего продукта .
Валовой
прод укт
матери альн ого
прои зводст ва
в
Сербии
и
Чер н ого­
рии
(современной Федеративной Республике Югославии)
составлял
23 млрд дол.
в
1990 году и 19 млрд дол.
в
1991 году.
По
имеющ имся
оце нкам ,
он
будет
равен
14 млрд дол.
в
1992 году и 11
мл рд
до л.
в
1993 году ( см.
[36]).
67.
68.
69.
70.
71.
73.
74.
7 Ростовский я.


194
Яцек
Ро сто вск ий
75.
Инс ти тут
экономики.
Экономический
факультет
и
Инс ти тут
эконо­
мических
на ук
—
все
три
организации
расположены
в
Белграде.
Они
участвовали
в
разработке
Прог ра ммы
Абрамовича,
а
п оэтому
им ели
доступ
к
неопубликованным
официальным
данным.
Однако
вполне
возмож н о,
что
именно
это
не
д ало
им
в озмож ност и
сделать
опреде­
ленные
в ыво ды.
76. 1,6 млрд дол.
в
виде
налоговых
п ост уплени й
и
1 млрд дол.
в
виде
пош ли н.
77.
Поскольку
з аим ств о вание
б ыло
невозможно,
весь
де ф ицит
финан­
сировался
за
счет
“сеньоража”.
78.
Фактически,
исп оль зуя
“широкий показатель сеньоража”,
мы
го­
в орим
о
величине,
которая
должна
бы ть
боль ше
б юдже тн ого
де­
фи ци та,
что
и
видно
по
ежегодным
оценкам.
79.
По
состоянию
на
конец
октября
1993 года депозиты составляли три
четверти
Ml в старых динарах,
и
эта
доля
резко
у велич ивалась
в
течение
год а.
Так
что ,
даж е
если
вели чи на
совокупного
денежно­
го
предложения
в
ста рых
динарах
не
дос тига ла
40 млн,
большая
ч асть
эт ой
суммы
была
в
форме
депоз ит ов.
80.
Этот
ку рс,
вероятно,
б а зирова лся
на
рын очн ом
кур се
обмена
стар ых
дина р ов
по
отно шению
к
немец к ой
марк е
через
два
дня
после
вве­
ден ия
новых
динаров
26 января 1994 года .
81. 21
января
1994 года обменный курс был равен 15 млн старых дина­
ров
за
одну
немецкую
марку.
82. Nebojsa Savic, Ekonomski Institut, Beograd.
83. 24
январ я
1994 года,
когда
был
введен
нов ый
динар,
можно
быдо
ре тро спект ивно
сократить
процентные
ст авки
в
старых
динарах
на
ран ее
з ак люч енные
контракты
до
разумн ог о
уровня.
Это
делалось
многократно
в
Латинской
А мер ике
и
известно
под
названием
“tablita”.
На
примере
Сербии-Черногории
мы
еше
раз
видим,
как
ле гко
не
извлекать
урок ов
из
чужого
опыта!
84.
Это ,
конечно,
не
значит,
что
ника ки е
кредиты
не
воз вра щали сь.
Кре­
дит
в
к оммуни ст иче с ких
экономиках
был
“системно невозвратным”
в
д вух
смыслах:
во-первых,
вопрос
возвращения
кредита
ник ак
не
от­
ражался
в
процедуре
выделения
кредита;
во-вторых,
доля
невозврат­
ных
кр едито в
была
огромной,
но
неопределенной.
Именно
эта
до ля
и
пр едст ав ляет
собой
фактический
трансферт
заемщику.
85.
Если
органы
пла ниро в ания
считали,
что
предприятие
нако пило
избыточные
товарно-материальные
зап асы,
они
мо гли
урезать
ему
кредит,
ВТО
время
как
с
собственными
сред ств ами
предприятия
бы ло
не
так
легко
поступить
подобным
образом.


Ч асть
пер вая
195
86.
87.
88.
89.
90.
91.
92.
Значительное
ко ли чество
ссу д
может
б ыть
воз мещ ено
в
нормаль­
ных
рыночных
ус лови ях,
даж е
если
кред ит
“системно невозврат ­
ный
,и,
наоборот,
значительное
кол ичество
ссуд
мо жет
не
б ыть
возмещено,
даже
е сли
кредит
“системно обслуживаемый и воз ­
вратный”.
Вопрос
в
том ,
существуют
ли
механизмы,
воздействую­
щие
на
банки
и
позволяющие
им
выбирать
такие
кре диты ,
ко то­
рые
бы ли
бы
“возвратными и обслуживаемыми”
в
нормальных
рыночных
условиях.
Мо жно
говорить
еще
о
третьем
варианте,
который
я
называю
“чещ-
ским
р е шением
.
Он
состоит
в
п одде ржан ии
достаточно
же ст кого
контроля
над
зарабо тн ой
платой,
чтобы
после
ц ен овой
либер ал и­
зации
значительное
к оли чест во
государственных
предп ри ят ий
со­
хран ил о
рентабельность.
Одновременно
сле ду ет
препятствовать
из­
лишнему
пер ер асп ре делен ию
кредита
коммерческими
банками
в
пользу
новых
клиентов.
Тогда,
вместо
того
чтобы
банки
субси ди­
ровали
нерентабельные
предприятия,
это
д елают
ра бочи е
(на всех
пред прия т ия х).
По ним анием
этого
пункта
я
обя зан
док то ру
Лар го
из
Европейско­
го
ба нка
реконструкции
и
развития.
Единственным
иск лю чен ием
является
ГДР ,
где
запад ные
банки
в
массовых
масштабах
допущены
на
в нутре н ний
рынок
и
где
старые
долги
предприятий
банкам
фактически
переданы
в
качестве
акт и­
вов
государству
(они продолжают быть обязательствами государст­
венных
предприятий
и
приватизированных
государственных
пред­
приятий,
если
не
переходят
к
госу д ар ству
в
каждом
кон кр етн ом
случае),
Кальво
(см .
[27]) разработал похожую модель,
кот орая
п редп олаг а­
ет,
однако,
что ,
для
того
чтобы
возникла
инф ля ция,
реальные
то­
варно-материальные
з апасы
должны
постоянно
аккумулироваться.
Если
одномоментный
характер
у вел ичен ия
номинального
кр е дита
вызы вае т
доверие,
тог да
цены
вырастут
не
боль ше
чем
(а возмож ­
но,
меньше
чем)
номинальный
кред и т.
Каль во
и
Коричелли
(см. [31]), похоже,
склоняются
именно
к
этой
интерпретации,
ког да
говорят,
что
капитализированные
проценты
нельзя
вклю чать
в
подсчет
реального
кре дита .
Однако
неясно,
по­
чему
какие
бы
то
ни
бы ло
проценты
по
кредитам,
капитализиро­
ванные
или
н ет,
должны
включаться
в
оценку
реального
кредита.
Есл и
предприятие
фактически
пл атит
проценты,
которым
подошел
срок ,
у
него
на
соответствующую
сумму
сок ращ ает ся
ликвидность,
и
это
нужно
вычесть
из
дополнительной
ликвидности,
получаемой


196
Яц ек
Р ос тов ский
другим
предприятием,
которо е
теп ерь
является
получателем
новой
ссуды,
возможной,
в
частности,
благодаря
про це нт ам,
выплачен­
ным
п ервым
предприятием.
Только
чист ый
пот ок
ср едс тв
из
дру­
гих
секторов
экономики
или
извне
должен
считаться
“приростом
реального
кредита,
пов ыш ающ им
л иквид нос ть ”,
а
следовательно,
только
он
имее т
значение
в
контексте
“ограничения кредитования”.
93.
Да же
некоммерческий
кредит,
по
всей
вероятности,
будет
так
или
иначе
связан
с
валовым
объемом
прои зводс тва
(в краткосрочный
период
даж е
с
доба вле нн ой
ст оим о стью)
государственного
предп ри ­
ятия.
94.
“Это серьезное основание для вмешательства в процесс установле­
ния
зара бо тн ой
платы ”.
Конечно,
если
были
аннул ированы
трудо­
вые
соглашения,
а
инфляция
остановлена
в
середине
пер ио да
Л,
тог­
да
средняя
р еаль ная
за работ н ая
пл ата
останется
постоянной,
а
есл и
это
прои сходи т
непосредственно
перед
моментом
вр еме ни
tj, сред ­
няя
реальн ая
зараб от н ая
плата
упадет.
95.
Однако
важно,
чтобы
замороженная
номинальная
заработная
пл а­
та
и
фиксированный
обменный
курс
бы ли
бы
совместимы
с
w.
96.
Заработная
плата
п овы си лась
на
меньшую
величину,
чем
та,
что
была
установлена
в
административном
пор ядк е.
К
эт ому
моменту
мы
еще
вернемся
ниже.
97.
Повышение
зарабо тн ой
пла ты
сверх
разрешенного
правительством
уровня
в
налоговых
целя х
вклю ча лос ь
в
ста тью
прибылей
(налог с
доходов
корпораций
был
равен
54%).
98.
Заработная
плата
на
тех
предприятиях,
где
средняя
заработная
п лата
в
ше сть
раз
пр евыш ала
минимальную,
обла га лас ь
налогом
как
до­
ход.
Ра з ница
межд у
эт ой
сист емой
и
в енгер ск ой
(описанной в пре ­
д ыдущ ей
сноске)
сост о ит
в
то м,
что
опр ед елен ие
з аработ ной
пл аты
в
качестве
доход а
не
зависит
от
скор ост и
ее
роста
(это является,
в
сущности,
политикой
до хо д ов ), а зависит от ее уровня,
кото ры й
оц е­
ни вает ся
как
очень
выс ока я
предельная
ставка
налога
на
фонд
за р­
пла ты
предприятия.
99.
В
Польше
в
1990 году до начала налогового года предприятиям при­
ходилось
выбир ат ь,
на
что
б удет
обращена
политика
дох од ов
—
на
весь
фо нд
заработной
пл аты
или
на
среднюю
заработную
плату.
Вы­
бор
очевидным
образом
определялся
их
нам ер ениям и
по
повод у
того,
буду т
ли
они
проводить
ув ол ьне ния
или
набор
рабоч их.
В
1991 году
политика
дох од ов
для
все х
предприятий
ориентировалась
на
средн юю
зар аб отн ую
плату.
Преследовалась
це ль
пони зит ь
заинтересованность
п ре дпри ятий
в
ув ол ьне нии
сотрудников.
Это
заметно
отразилось
на


Часть
пер вая
197
безработице,
однако
эффект
был
временным
и
преходящим,
хот я
возможность
выбора,
как
в
1990 году,
не
была
восстановлена.
100.
А
пос ле
середины
1993 года — не с Республикой Чехией .
101.
И
ранее
в
Чехословакии.
102.
В
работе
[98] рассчитано,
что
ис точн ик ом
око ло
17% чистой прибы­
ли
государственных
предприятий
являе тся
пр од ажа
основных
фон­
дов .
Х отя
это
сост авл яет
менее
1% от объема продаж,
нет
данных
о
цифрах
выручки
от
сдачи
в
аренду
помещений
государственных
предприятий,
которые,
по
мнению
ав тора
ра бот ы,
еще
выше .
103.
Сказанное
справедливо
при
том
условии,
есл и
рабочий
намерева­
ет ся
по
крайней
мере
в
течение
какого -то
врем ени
работать
на
предприятии.
По лит ика
доходов
не
будет
оказывать
влияния
на
тех
р абочи х,
которые
предполагают
уволиться
или
быт ь
уволенны­
ми,
одн ако
т ак овых,
как
правил о,
меньш ин ство.
104.
Можно
добиться
соотв етст ви я
административно
устан ав ливаемо й
зара бо тн ой
платы
равновесной
зарабо тн ой
плат е
при
помощи
уже­
сточения
политики
в
области
спр оса,
но
в
этом
случае
установлен­
ная
зар або тн ая
плата
не
будет
обя зат ельн ой .
105.
Правительство,
конечно,
может
не
пон имат ь
этого
факта.
Так
был о
в
Великобритании
в
1973 году,
когда
политика
ре гулиров ани я
зар а­
ботной
платы
сопровождалась
политикой
расширения
сп роса,
что
прив е ло
к
катастрофическим
результатам.
Та
же
ситуация
имела
ме­
сто
в
Польше
летом
1990 года,
когд а
кредитно-денежная
и
на лог о­
во-б юдж ет ная
политика
были
резко
ослабл ен ы ,
а
поли ти ка
р егул и­
ро в ания
заработной
пл аты
ос та вал ась
неизменной.
Это
очень
быстро
при вело
к
серьезным
ра бочи м
волнениям
и
к
сворачиванию
при­
ня того
финансового
ку рса.
106.
Прави тель ство
хотело
в
октябре
поднять
ст авки
процента
кредита
рефинансирования
с
35до50%вгод.
Национальный
банк
Польши
в
о ктяб ре
поднял
ставк и
до
45%, в результате в ноябре,
за
неделю
до
президентских
выбо ров,
их
пришлось
под нят ь
до
56%.
107.
На
этот
раз
Национальный
ба нк
Польши
приветствовал
пов ыше­
ние
процентных
ставок
кре дита
ре фина нсир ов ания
до
75%, а пра­
в ител ьст во
сомневалось
в
ц елесообр азн ост и
этого
шага.
Обе
сто­
рон ы
согласились,
что
необходимо
ужесточить
к ред ит но- денеж ную
политику,
однако
не обходи мо
б ыло
решить,
что
будет
являться
ос­
новн ым
инструментом
это й
пол итики
—
лимиты
на
кредит
или
про­
ц ентн ые
ставк и.
108.
Наря ду
с
другими
советниками
я
рек омен д овал
эт от
ку рс
в
Поль­
ше
на ч иная
с
марта
1990 года.
Хот я
я
в озвращался
к
этому
пре д-


198
Яц ек
Ростовский
мету
каждый
раз,
ко гда
обсуждалась
политика
доходов,
по
какой-
то
неп он ятн ой
пр ич ине
нев оз мо жно
бы ло
добиться
от
чиновников
Ми нистер ств а
финансов
пр инятия
решения
о
про длени и
п ери ода
и ндекса ции,
хотя,
возможно,
это
было
единственное
изменение
в
политике
доход ов,
к от орое
мог ло
бы
принести
явн ые
положитель­
ные
пло ды.


Часть
вторая
Дези нтегра ци я
и
инфл яция
в
странах
бывшего
СССР


г
;f't>■чЧ■
■
"V>)r.?■
'.:t■1'-j
Ч
i. '<
IcO


Вв едени е
Во
второй
част и
р ассмат ри вают ся
процессы
дезинтеграции
и
ин­
фля ции
в
ст ранах
бывшего
СССР.
В
г лаве
6 анализируются при ­
чи ны
провала
по пыт ки
п рави тель ст ва
Гай дар а
обеспечить
стаби­
л изацию
экономики
в
1992 году .
Помимо
н едо статко в
в
разр або т ке
и
осуществлении
соответствующей
политики
главная
пр ич ина
не­
удачи
связана
с
наличием
громадных
с трук турны х
перек о сов
(за ­
выш ен ные
объемы
потребления
сырьевых
ресурсов,
прежде
в се­
го
энергетических,
огромные
масштабы
вое нн о-пром ы ш ле нного
комплекса)
в
условиях
развала
важнейших
государственных
струк­
тур
(таможенных границ,
м оноп олии
Центрального
б анка
на
эм ис сию
ден ег ). Пример России доказывает,
что
проведение
по­
пулистской
политики
“преобразований без стабилизации”
т оже
возможно.
Однако
эта
политика
пр ивел а
к
б ол ьшим
издержкам
в
виде
неравенства
доходов,
утечки
капит алов ,
криминализации
экономики
и
паде ни я
производства.
Кроме
того,
хаос,
возника­
ющий
в
усло ви ях
в ысо кой
инфляции,
способствует
укр епле нию
по зиц ий
авторитарных,
а нт идемо кр ат иче ских
политиков.
В
главе
7 рассматривается проблема бурного роста взаим ­
ных
не пл ате жей
предприятий,
что
стало
главным
фактором,
за­
ставившим
правительство
Гайдара
отойти
от
курса
стаб илиз а­
ции.
В
качестве
основной
причины
роста
не пл ате жей
названо
отсутствие
доверия
к
программе
ст а бил иза ции,
а
в
обстанов­
ке,
когда
бездействие
невозможно
с
политической
или
эконо­
ми че ской
точки
зр ени я,
ре ш ение
видит ся
в
конвертации
задол­
женностей
в
ценные
бу м аги.
Пути
решения,
связанные
с
осуществлением
многосторонних
взаиморасчетов,
отвергаются
как
инфляционные
или
неэффективные1.
В
главе
8 (написанной в июне 1992 года,
еще
до
вв еде ния
лата)
пре длаг ает ся
мех анизм
бе зболе зне н ного
вы хода
Латвии
из


202
Яцек
Ростовский
рублевой
зон ы
путем
вв еде ния
второй
внутренней
вал юты ,
ко­
т орая
имела
бы
хождение
наряду
с
рублем
в
условиях
гипер ­
инфляции
р убля2. Такой подход позволял осуществить посте­
пенную
замену
нена д е жной
валюты
на
стабильную,
а
такж е
сократить
неизбежные
издер жки
с таб или зац ии.
Эти
рекоменда­
ции
не
бы ли
приняты;
однако
невозможно
определить,
в
ка кой
степени
можно
был о
предотвратить
происшедшее
в
Латвии
шестидесятипроцентное
п адение
про изв одс тв а.
Мной
предлага­
лос ь
такж е
осуществлять
контроль
над
новой
ста би льной
валю­
той
при
помощи
соз дания
Управления
валютного
регулирова­
ния
(такая система впоследствии была введена в Эстонии и в
Литве,
а
в
Латвии
—
не т).
Нак онец,
предлагалось
ввести
бан­
ковскую
с ист ему
со
с топ роцен тным
резервированием,
что
обес­
печило
бы
не
только
достижение,
но
и
долгосрочное
сохране­
ние
стабильности
д енежной
сист ем ы.
В
главе
9 речь идет о дилеммах,
котор ые,
ве роятно,
встанут
перед
Ро сс ией
после
того,
как
будет
обеспечена
макр о эк оно ми­
ческ ая
стаб ил изация .
В
частности,
рассматриваются
проблемы
роста
денежно й
массы
в
постстабилизационный
период.
Эти
воп рос ы
связаны
не
тольк о
с
известным
явлением
постстаби­
лизационного
увеличения
спроса
на
реа льн ые
денежные
сред­
ства,
но
и
с
расш и рен ием
денежной
массы
в
результате
ро ста
денежного
мультипликатора
(что нечасто упоминается в лите­
рат ур е).
Этот
последний
фа кт ор,
к ста ти,
усугубляет
проблему
невозвратных
долгов
в
постстабилизационный
период.
Однако
вероятные
об ъемы
постстабилизационных
невозвратных
дол гов,
очевидно,
не
достигнут
таких
мас шта бов ,
кото рые
под ор вут
весь
процесс
с табил из ации
в
целом.
Проблема,
скорее,
связа­
на
с
моральным
рис ком
для
банковского
сектора,
в
случае
ес­
ли
государство
предпримет
шаг и
по
восстановлению
капиталов
банков.
Пр огно зы,
сформулированные
в
главе
10^ в целом под­
твердились
в
1994 и 1995 годах,
когда
в
России
была
достиг­
нута
частичная
стаб ил иза ция:
банковский
кризис
дейст ви те ль но
произошел,
но
из-за
отсутствия
дов ери я
к
стабилизации
м асшт а­
бы
дедолларизации
экономики
оказались
весьма
ог ра нич енны­
ми,
а
рос та
д енежно го
мульт ип ли кат ора
не
отмечено.


Глава
6
Что
же
не
сработало?
Причи ны
провала
политики
стаб или зации
в
России
в
1992 году
Вс тав
у
руля
управления
российской
эк оно мик ой
в
ноябре
1991
года,
правительство
Гайдара
намеревал ось
осуществить
програм­
му
ст аб ил изации
и
л ибер ализ ации
по
примеру
той,
что
бы ла
с
успехом
проведена
в
1990 году в Польше правительством Леше -
ка
Б аль церо вича3. Два года спустя
эта
цел ь
так
и
не
б ыла
до­
с тигн ута,
а
большинство
ра д икальн ых
реформаторов
и
“запад­
ников”
после
вы боров
в
Государственную
Думу,
состоявшихся
в
декабре
1993 года,
уже
не
работали
в
пра вит ель ст ве.
В
данной
главе
мы
рассматриваем
четыре
основные
группы
факторов,
приведших
к
провалу
гайдаровских
реформ:
(1) проблемы,
связанные
с
разработкой
программы;
(2) недостатки в осуществлении программы;
(3) проблемы,
обусловленные
структурой
российской
эконо­
мик и;
(4) проблемы,
связанные
с
политической
системой
Ро ссии.
В
зак лю чен ии
и
послесловии
рассматриваются
возникшие
впоследствии
споры
о
том,
с
че го
сл еду ет
начинать
—
со
стаби­
лизации
или
с
приватизации.
1.
Разраб отк а
программы
либер ализ ации
и
ста били зации
в
России
На
ра зр або тку
программы
стабилизации
для
Ро ссии
правитель­
ст во
Гайдара
имело
в
сво ем
распоряжении
два
месяца
—
зн а­
чительно
мен ьше ,
чем
пра вит ел ьств а
других
посткоммунисти­
ческих
с т ран4.
Кр оме
того,
лишь
в
конце
ноября
1991 года
правительство
России
наконец
стало
“главнее”
союзных
ми­
нистерств5.
Но
гл ав ная
проблема
—
царившая
в
то
вре мя
ин-


204
Яиек
Ростовский
формационная
и
концептуальная
неразбериха.
Отчасти
это
свя­
зано
с
тем,
что
многие
термины
и
понятия,
применявшиеся
в
управлении
экономикой,
не
имели
никакого
от нош ения
к
ры­
ноч ной
экономике.
Вот
один
из
десятков
примеров:
в
совет­
ской
системе
учета
было
приня то
включать
в
с умму
бюд жет­
ных
доходов
также
и
рост
сбер ег ател ь ных
вкла дов
на сел е ния;
причем
суммы
вк ла дов
автоматически
передавались
в
распо­
ряжение
правительства,
х отя
это
не
что
иное,
как
финансиро­
вание
бю дж етн ого
дефицита.
Другой
при мер :
доходы
и
расхо­
ды,
связан ные
с
приобретением
и
продажей
иност ранной
валюты
по
различным
курсам
в
условиях
существования
не скол ьки х
о фициа льн ых
обменных
курсов
(включая все доходы от взи ­
мания
экспортных
п ош ли н), не учитывались в государственном
бюд жет е,
а
заносились
в
отдельный
“внешнеторговый бюджет”6.
И
трудность
за клю чалась
не
в
том ,
что
но юе
правительство
было
не
в
состоянии
разобраться
и
обес п ечи ть
правильную
расста­
новку
различных
поз иц ий
бюджета,
а
в
том,
что
на
все
это
бы ло
отп уще но
очень
мал о
времени.
Большая
неразбериха
возникла
такж е
в
результате
распада
ССС Р.
Министерство
финансов
России
должно
бы ло
опреде­
литься
в
том,
какие
из
расходов
бывшего
СССР
Россия
до лж­
на
взять
на
себя
и
в
каких
об ъемах.
Ан ал огичн ые
решения
с ле­
довало
принять
и
в
отношении
доходов.
Планирование
бюд ж ета
в
таких
условиях
б ыло
п рак тич ески
невозможно,
о со бенно
с
учетом
того,
что
эти
трудности
возникли
на
фо не
обычных
п ро­
б лем
планирования
бю дж ета
в
услов иях
высокой
инфл я ции
в
связи
с
так
называемым
эффектом
Та нци,
то
е сть
в ы сокой
чув ­
ствительности
реальных
доходов
к
изменению
уровн я
инфляции
и
задержек
налоговых
пост у пл ени й7. Дополнительные трудно­
сти
при
планировании
бюдж ета
возн и кли
из-за
того,
что
зн а­
чительную
ча сть
бюджетных
поступлений
должен
был
обесп е­
ч ить
совершенно
новы й
налог
—
н алог
на
добавл ен ну ю
стоимость.
Не
мене е
запу танная
с иту ация
сложилась
и
в
области
кредит­
но-денежного
планирования.
Важнейший
инструмент
кредит­
но-денежной
пол ит ики
—
планирование
изменений
объемов
обязательств
Центрального
банка
—
так
называемых
денег
по­
вышенной
э ффек тив но ст и*. Официально Центральный банк Рос­
сии
стал
пр еем нико м
Государственного
ба нка
СССР
в
нач але
де­
кабря
1991 года,
но
работ а
по
интегрированию
балансов
эт их
двух


Час ть
втора я
205
уч реж ден ий
продолжалась
еще
более
год а.
Так,
Госбанк
С ССР
в
указанный
срок
прекратил
операции,
однако
в
воп ро се
о
кон ­
кретных
объемах
обязательств
ЦБР
не
было
никакой
ясно сти .
В
результате
при
ув ел ич ении
об ъемов
ден ег
повышенной
эффек­
тивности
в
абсолютном
выражении
трудн о
бы ло
определить
про­
ц ент
роста
относительно
общей
суммы
эти х
средств9.
Ввиду
информационной
и
концептуальной
неразберихи
представители
МВФ
реш или ,
что
не
имеют
достаточного
пони­
мания
сложившейся
ситуации
в
отношении
бюджета
и
денеж­
ной
массы
и
—
самое
главное
—
не
в
состоянии
отслеживать
развитие
ключевых
макроэкономических
пока зат ел ей
во
в ре­
мени.
Поэ т ому
МВФ
не
смог
разработать
критериев
оценки
д ей­
ствий,
предпринимаемых
в
России,
крит ер ие в,
которые
поз во­
лил и
бы
опре де лит ь,
выполняет
ли
российское
пр авител ь ств о
в зятые
обязательства.
Поэтому
на
момент
начала
осуществле­
ния
п рог раммы
стабилизации
в
январе
1992 года между Рос ­
сией
и
МВФ
не
существовало
никак о го
со гл аше ния1". А ведь
и
П ольша ,
и
Чехословакия
к
моменту
начала
осуществления
стабилизационных
программ
имели
такие
соглашения
с
МВФ .
Заключение
подобного
соглашения
да ло
бы
два
преимущест­
ва:
огромный
ста билиз ацио нны й
фо нд
(для России в объеме
5 млрд дол.) для поддержания фиксированного обменного кур­
са
ру бля,
а
также
четкую
с истем у
для
оц енки
эффек тивно сти
с таб илиз ацио нн ых
мер
и
н еоб ходи мой
их
корректировки.
Если
бы
правительство
России
в
первом
квар та ле
1992 года
имело
в
своем
р аспор яж ении
с т а б илиза ционный
ф онд
в
об ъ­
еме
5 млрд дол., вполне возможно,
что
нач ат ая
тогда
программа
ста билиз аци и
увенчалась
усп ех ом.
Денежный
агрегат
М2
по
состоянию
на
кон ец
1992 года составлял около 1050 млрд руб.,
или
по
текущему
курсу
около
9 млрд дол.
Т аким
образом
ста­
били зац ио нны й
фо нд
обеспечил
бы
покрытие
суммарной
де­
нежной
массы
более
чем
наполовину.
Столь
выс ок ий
процент
покрытия
совершенно
не
требуется,
сле дов ате льн о,
бьша
бы
во з­
можность
установить
го р аздо
бо лее
высокий
фик сиро ва нный
курс
рубля,
например
на
уровне
30 руб.
за
1 дол.
США ". Даже
почти
при
полном
отсутствии
валютных
резервов
ку рс
рубля
оставался
стабильным
в
пе риод
с
января
до
се реди ны
июня,
хотя
цены
за
тот
же
период
выросли
в
десять
ра з.
Благодаря
быстро м у
росту
номинальной
стоимости
рубля
мо жно
было
в
кратчайшие
сроки
ограничить
рост
инфляции
в
российской


206
Яцек
Ростовский
эко но мик е,
что
оказало
бы
полож ит ельное
в о здейс твие
на
бю­
джет,
а
главное,
на
политическую
ситуа цию.
Более
того,
уже
в
нача ле
осуществления
программы
стабилизации
была
бы
воз­
можность
ввести
реа ль ную
внутреннюю
конвертируемость
руб­
ля1 2.
Нак онец,
номинальное
повышение
курса
руб ля
позволи­
ло
бы
приблизиться
к
уровню
мир о вых
цен
на
энергоносители
за
счет
гораздо
ме н ьшего
роста
в ну тр енних
цен
на
эти
товары.
В
результате
шок
предложения,
связанный
с
высоким
номи­
нальным
ростом
цен
(см.
главы
4 а 5), вероятно,
имел
бы
про­
порционально
меньшие
мас шта бы,
и
падение
производства
оказалось
бы
не
столь
значительным.
Все
это
да ло
бы
во змож ­
ность
проде монс три ров ат ь
ус пехи
экономической
политики
правительства,
в
немалой
степени
опирающегося
на
п омощь
и
по ддер жку
За пад а.
Та ким
обра зом ,
не
подлежит
сомнению
тот
факт,
что
от су тств ие
сог лашения
с
МВФ
стало
важным
фактором
провала
програ мм ы
стабилизации
в
России
в
1992 года13.
В
св язи
с
этим
возникает
во про с:
не
следовало
ли
с
учет ом
сложившихся
обс тоя тельс тв
начать
осуществление
программы
стабилизации
и
либер али з аци и
не
1 января 1992 года,
а
гораз­
до
позднее?
Конечно,
сейчас,
после
провала
программы,
та кой
во прос
пре дст ав ляетс я
обоснованным.
Однако
и
аргументы
в
пользу
безотлагательного
ее
осуществления
б ыли
весьма
убе­
дительными.
Общеизвестно,
что
основным
элементом
эконо­
мической
политики
нового
правительства
б ыла
либерализация
цен
почти
на
все
товары
и
услуги
в
России.
В
результате
р ез­
ко
возросла
с кры тая
инфляция
в
ож ида нии
повышения
ее
уров­
ня
после
либерал из ации
цен .
И
гр аждан е,
и
предприятия
ста­
ли
избавляться
от
денег,
все
стремились
побо ль ше
купить,
и
н икто
не
хотел
про дава ть
товары
по
фиксированным
ценам.
Бо­
лее
того,
огр омн ые
масштабы
скрытой
инфля ции
вели
к
эко­
номической
дезинтеграции
Р о ссии:
области
и
даже
отдельные
города
вводили
запреты
на
вывоз
товаров,
особенно
потреби­
тельских
товаров,
за
пределы
сво их
реги онов .
Другие
регионы
принимали
о тв етные
меры,
и
раскручивание
“экспортного про­
текционизма”
делало
реа ль ной
угро зу
ра спа да
государства14.
В
усл овия х
отсутствия
до ста то чно
сильной
власти
гос удар ст ­
ва,
кот орая
могла
бы
обе спе чи ть
директивное
регулирование
физических
объемов
производства
и
поставок
товаров,
и
невоз­
можности
функционирования
рыночных
механизмов
в
ситуации
действия
ф иксир ов ан ных
цен
и
общего
повышенного
уровня


Час ть
вторая
207
спроса
уже
в
1991 году почти вся экономика перешла на бар­
терный
обмен.
К
концу
г ода
деят ельн ость
пр авите ль ств а
в
ог­
ромной
мере
бы ла
посвящена
организации
сог ла шен ий
о
бар­
терных
о бм енах
меж ду
различными
отраслями
экономики.
И
только
немедленная
либерализация
цен
давала
правительст­
ву
возможность
не
увязнуть
в
этом
кризисном
управлении
бар­
терной
экономикой
на
неопределенно
долгое
время.
Первона­
чальн о
либе рали за ция
цен
планировалась
на
15 декабря 1991
г ода.
Зад ерж ка
на
две
не дели
(цены были отпушены со 2
янва ­
ря
1992 года)
пр ив ела
к
почти
полному
опус тоше ни ю
магази­
н ов,
осо бен но
в
Москве
и
Санкт-Петербурге,
явл яюши х ся
глав­
ными
городами
страны
в
политическом
отношении15.
Для
либерализации
цен
нужна
бьша
с табил изация
—
в
си лу
как
экономических,
так
и
политических
причин.
Как
мы
уже
ви­
дел и,
высокая
инфляция
может
стать
самоускоряюшейся.
Эф­
ф ект
Танци
сок раща ет
реальные
на лого вые
поступления,
тем
са­
мым
увеличивая
реальный
де фицит
бюджета.
Во зр аста ющий
и нфля ционный
налог
на
денежные
накопления
с нижае т
спрос
на
реальные
денежные
ост ат ки,
тем
самым
увели ч и вая
любой
име ющий ся
уровень
дефицита
б юдже та
пропорционально
реал ь­
но му
объему
денежной
массы
и
тем
самым
по выш ая
те мпы
ин­
фляции
(см.
г лавы
3и9).
Есл и
значительную
часть
государст­
венных
расхо д ов
составляют
д ота ции
на
производство
то варо в,
которые
реализуются
по
фиксированным
цена м,
знач ит ,
инфля­
ция
приводит
и
к
у ве лич ению
затрат
на
производство
эт их
то­
варов,
растут
об ъемы
требуемых
дотаций,
что
и
происходило
в
1989 году в Польше16. Чтобы ограничить рост бюджетного дефи­
ц ита
за
счет
данного
ис точн ика ,
необходимо
время
от
времени
повышать
контролируемые
цены,
а
при
высо ком
уровне
инфля­
ции
увеличивать
их
нуж но
каждый
раз
намного.
В
результате
от­
н ос итель ные
цены
становятся
очень
н естабил ь ными ,
что
при­
водит
к
серьезным
нарушениям
эконо миче ско й
акт ивно ст и.
И
еще
од но
немаловажное
обс тоятел ьс тв о:
при
высоком
уровне
инфляции
субъектам
рынк а
оче нь
трудно
определить,
свя з ано
ли
то
или
иное
повышение
цен
с
увеличением
отно­
си те льной
цены
на
дан ный
товар
или
просто
с
поднятием
об­
щего
сре дне го
уровня
цен .
В
результате
эластичность
спроса
и
пре длож е ния
по
ценам
снижается,
вместе
с
тем
снижается
эф­
фе кт ивнос ть
распределения
ресурсов
и
пр оизв одст в а.
На
с хеме
5.1 показано,
что
в нещ ний
толчок
увеличивает
сп рос
на
АВ,
в


208
Яче /с
Ро сто вски й
ТО
же
время
об ъем
производства
вы рос
лиш ь
до
Q1 (точка пе­
ресечения
SO'и DI), а не до Q2, как указывают кривые пред ­
л оже ния
и
спрос а
в
неин фля ционных
условиях
(SO и D1).
Схема
5.1
С
политической
точки
зрени я
инфляция
подрывает
ав торит ет
пр авите льс тва;
люди
сч итают,
что
правительство
не
способно
справиться
с
одно й
из
своих
главнейших
ф ун кций,
а
принятие
различных
мер ,
кото рые
н еобх оди мы
для
борьбы
с
инфляцией
на
высшем
государственном
уровне
(и для предотвращения
э кспо ненциа ль но го
взлета
цен ), будет постоянно приводить к
конфликтам
с
различными
могущественными
группировками
в
обществе17.
2.
Реализация
программы
в
р езу ль тате
ситуации,
опи санно й
в
предыдущем
пар агр афе ,
про­
грамма
либерализации
и
стабилизации,
о с уще ствл ение
которой


Часть
втор ая
209
началось
1 января 1992 года,
носил а
весьма
ограниченный
ха­
рактер.
Был
принят
бюд жет
на
пер вый
квар тал
1992 года,
Цен­
тральный
б анк
дал
обяза те льст в о
не
увеличивать
объе мы
кре ­
дитования
на
цели
реф инан сир ов ания
в
т ечен ие
этого
квартала
более
чем
на
15% в месяц,
правительство
было
реш и тельн о
настроено
осуществить
л ибер али заци ю
цен
на
большинство
товаров.
Имелось
также
стремление
обе спе чит ь
значительную
ревальвацию
руб ля
или
по
крайней
ме ре
сохранить
его
реаль­
ный
курс
на
прежнем
уровне.
Однако
для
достижения
этой
цели
резервов
практически
не
было.
В
о бщем
и
целом,
а
также
с
точки
зрения
поставленных
це­
лей
“программа”
Гайдар а
очень
походила
на
программы,
уже
реализованные
в
Польше
и
Чехословакии.
Однако
российский
план
был
г ораз до
мен ее
продум ан ны м
в
кон кре тн ых
детал ях
—
с
точ ки
зрения
реализации
провозглашенных
им
принципов.
Это
стало
очевидным
с
самого
начала
по
тем
системным
из­
менениям,
к отор ые
бы ли
связаны
с
либерализацией.
П о зднее
это
про явил ось
и
в
практической
реализации
политики
стаби­
лизации.
С
са мого
начала
либерализация
цен
носила
во
многом
не­
последовательный
характер.
Та к,
разработка
ук аза
о
либерали­
зац ии
цен
бы ла
поруче н а
старому
Государственному
комитету
по
ценам!
В
результате
разработанный
правовой
акт
п олучи л­
ся
настолько
сложным,
что
далеко
не
сразу
стало
ясно,
как ие
цен ы
подл еж али
либер али заци и
и
до
какой
степени.
Далее:
был
установлен
лимит
на
торгов ые
н аценки
—
не
более
25%
от
опто вых
цен.
Это
означало,
что
либо
будет
возникать
дефи­
цит
(либо сокращение товарных запасов), для ликвидации ко ­
торого
предприятиям
розничной
торговли
пр идется
ув ел ичи­
ва ть
заявки
на
поставки
тов аров ,
и
тогда
оп тов ые
организации,
а
вс лед
за
ни ми
и
предприятия
розни чной
торговли
получат
во з­
можность
под нят ь
це ны1".
Наконец,
цены
на
многие
важней­
шие
продукты
питания
регулировались
в
централизованном
по ряд ке
до
марта
1992 года,
а
затем
свои
ограничения
ста ли
устанавливать
местные
органы
влас т и,
и
государственным
тор­
говым
организациям
был о
удобнее
устанавливать
единые
це­
ны
во
вс ех
своих
торговых
точках.
Сохранение
регул иров а ния
цен
играло
на
руку
работникам
магазинов,
в едь
в
отсутствие
к он троля
над
ценами
они
не
смогли
бы
продавать
“дефицит”
“из -п од
прилавка”.
Во
многом
был
сохранен
и
ко нтр оль
над


210
Яцек
Ростовский
н ор мами
п риб ыли
предприятий-монополистов,
отмененный
ли шь
в
ко нце
1993 года .
П оэт ому,
хотя
либерализация
я вно
способствовала
росту
предложения
товаров,
ситуация
на
рынке
по-прежнему
была
“полудефицитной”,
то
ест ь
многи е
тов ары
народного
потреб­
ления
отсутствовали
или
почти
отсутствовали.
Например,
в
по­
сл едн ем
ква рта ле
1992 года индекс наличия товаров,
рассч и­
танный
специалистами
Рабочего
центра
эк он омиче ск их
реформ
при
Правительстве
РФ,
составлял
60—65%'’. В результате пра­
вительство
получи ло
весьма
ограниченные
политические
вы­
годы
от
улучш ен ия
ситуации
с
нал и чием
потребительских
то­
варов.
Возможно,
это
и
стало
одной
из
причин
контрнаступления
консерваторов
на
экономическую
политику
правительства,
ко­
торое
началось
в
апреле
1992 года,
го раз до
раньше
по
отноше­
нию
ко
вр еме ни
введения
в
действие
программы
эк он омич е­
ски х
реформ,
чем
это
произошло
и
в
П оль ше,
и
в
Чехословакии.
Формально
планирование
объ ем ов
производства
во
многом
был о
сохранено,
в едь
осталась
система
г осз аказ ов
в
энергети­
ческой
отрасли
и
особ ен но
в
нефтяной
промышленности20.
В
кулуарах
правительства
высказывалось
мнение,
что
система
госзаказов
действовать
не
будет,
ведь
для
их
выпол не ния
не­
обходимо
обеспечить
поставки
вводимых
факторов
производ­
ства
для
энергетических
предприятий,
а
Министерство
эконо­
ми ки
(в прошлом Госплан)
бы ло
не
в
состоянии
с дел ать
это.
Во
всяком
случ ае,
го сзак азы
вносили
путаницу;
суб ъек ты
эко­
номической
деятельности
не
могли
понять,
в
какой
сит у ации
они
находятся
—
в
условиях
централизованной
си стем ы
бар­
терных
обм ено в
или
же
в
рыно чных
условиях.
К роме
того,
благодаря
системе
гос зак а зов
среди
б ю рокра тов
центральных
ведомств
существовало
мнение,
что
они
могут
сохранять
свои
тр адиц ио нные
дир ект ив ные
полномочия,
по
крайней
мере,
в
отдельных
отра слях
э ко ном ики.
Нак он ец,
вся
система
внеш не й
торговли
была
буквально
пронизана
различными
це но выми
и
количественными
ограни­
чениями.
В
области
экс пор та
действовало
правило,
согласно
ко­
торому
час ть
своей
экспортной
выручки
предприятия
обя зан ы
продавать
го суд арст ву
по
ку рсу
в
два
ра за
ниже
рыночного;
в
первой
половине
1992 года действовали следующие квоты:
обя­
зательной
п р одаже
подлежало
80% выручки от экспорта неф­
ти
и
газа
и
40% выручки от экспорта промышленных товаров21.


Часть
втор ая
211
Фактически
это
была
экспортная
пошлина
с
изменяющейся
ставкой.
Помимо
этого
существовали
десятки
эк сп ортн ых
кво т,
почти
на
все
статьи
российского
экспорта.
Глав ным
эк спорт­
ным
товаром
была
нефть.
Вн утрен н яя
цена
была
сильно
зан и­
жена,
она
составляла
ок оло
5—15% от мировой22, поэтому да­
же
очень
высокая
экспортная
пошлина
на
э тот
товар
(равная
40% от мировой цены)
не
смогла
бы
предотвратить
резкого
увеличения
экспорта
нефти
и
воз ни к нов ения
чудовищных
де­
фицит о в
на
внутреннем
ры нк е23.
Вместо
того
чтобы
подтянуть
внутренние
це ны
к
мировым,
российское
правительство
пыта­
лось
ог ранич ит ь
экспорт
не фти
(помимо экспортных пошлин)
путем
введения
различных
экспортных
кво т.
Во
многих
случа­
ях
реш ен ия
о
выделении
экспортных
кв от
приним ал ись
орга­
низациями,
кот оры е
яв ля лись
главными
потре би тел я ми
соот­
ветствующих
товаров
на
вну т ренн ем
рынке:
например,
решения
об
экспорте
медикаментов
согласовывались
с
Министерством
з дра воохра не ни я!
Из-з а
этих
экспортных
барьеров
российским
предприятиям
было
слож не е
реагировать
на
сопровождавшее
стабилизацию
сокращение
спроса
на
их
продукцию
на
внутреннем
рынке
пу­
тем
увеличения
объ ем ов
экспорта,
как
это
делали
в
аналогич­
ных
обстоятельствах
предп рия т ия
Польши,
Чехословакии
и
Венгрии.
Таким
образом,
предохранительный
клапан,
имеющий­
ся
в
структуре
л юбой
эффективной
программы
стабилизации,
был
наглухо
закрыт.
В
свою
очередь
российским
органам
вла ­
сти
бы ло
трудн ее
противостоять
политическому
да вле нию
с
требованиям
уве лич ить
объемы
внутреннего
спроса
на
про дук ­
цию ,
и
в
июн е
1992 года власти поддались этому давлению .
В
странах
Центральной
и
Восточной
Европы
увеличение
доходов
от
экспорта
принесло
дополнительную
иностранную
ва лют у,
что
способствовало
укреплению
спроса
на
отечествен­
ную
валю ту ;
в
то
же
время
финансирование
сп особ ств овал о
ро с­
ту
им п орта
с
Запада,
в
результате
че го
выросло
предложение
и
улучшился
ассортимент
потребительских
товаров;
это
имело
поло жи тел ьны е
политические
последствия,
а
также
сп особ ст­
вовало
с нижен ию
или
устранению
монополизма
в
области
тор­
говли.
Сво б ода
импорта,
возникшая
на
осн ове
вну т рен ней
к он­
вертируемости
валют,
способствовала
росту
частного
се ктора
(см.
главу
13) и повышению эффективности производства за счет
импорта
западных
то варо в
производственного
назнач ения .
В
си-


212
Яцек
Ростовский
лу
сохранения
контроля
над
экспортом
и
импортом
в
России
все
эти
выгоды
существовали
в
очень
ограниченном
в иде.
В
первом
полугодии
1992 года в России 40% всех импортных
за куп ок
осуществлялось
в
централизованном
порядке,
причем
снач ал а
ин ост ран ная
валюта
предоставлялась
предприятиям-им-
портерам
по
курсу
5 руб.
за
1 дол.
США
(рыночный курс в это
вре мя
колебался
в
диапазоне
ме жду
ПО
и
230 руб .
за
1 дол. ).
В
рез ул ьтат е
инфляционных
ож идан ий
реальная
стоимость
ру бля
была
сильно
занижена,
и
в
первом
квартале
1992 года стоимость
импорта
составляла
около
135% национального дохода ( чи сто ­
го
продукта
материального
пр ои з во дс т ва )24 по рыночному обмен­
но му
курсу
для
безн али чны х
рублей.
Во
вт ором
квартале,
когда
ре аль ный
ку рс
рубля
заметно
по вы сил ся,
данное
соотнощение
составило
60%25.
Стоимость
централизованного
импорта
в
пер­
вом
квартале
составила
около
65% чистого продукта материаль­
ного
пр ои зво дств а,
а
во
вт ором
квартале
—
30%, если считать
по
рыночному
обменному
курсу,
то
ест ь
по
курсу
для
покупа­
телей,
не
и мев щих
возможности
прио б рест и
валюту
у
государ­
ст ва
по
сильно
заниженному
курсу.
Эти
цифры
дают
некоторое
п ре дст авл ение
о
масштабах
нерационального
использования
ре­
сурсов
по
при чи не
сохранения
рег у лир ов ания
вн еш ней
т оргов ­
ли,
а
так же
о
масшта бах
микроэкономических
полномочий,
ко­
торые
сохранили
за
соб ой
чиновники
центральных
вед ом ст в26.
Российская
п рог рамма
экономических
реформ
имела
одн о
фундаментальное
отли чи е
от
программ,
ра нее
реализованных
в
Польше
и
Чехословакии:
механизмы
регули ров ан ия
заработ­
ной
платы
в
России
б ыли
очень
слабыми27.
Несмотря
на
это,
в
январе
1992 года произошло резкое падение статистической
реальной
заработной
платы,
затем
заработки
медленно
уве ли­
чивались
до
конца
год а,
так
же
как
в
Польше
и
Чехословакии
на
аналогичных
этапах
реализации
соответствующих
программ
(см.
схему
5.2).
Это
сходство
тем
бол ее
удивительно,
что
в
отли­
чие
от
стран
Центральной
и
Восточной
Европы
(в том числе
от
Вен г ри и), где формально существовало жесткое регулирова­
ние
заработной
платы,
уровень
безработицы
в
России
был
по-
п реж нему
невысоким.
Более
того,
широко
распространено
мн е­
ние,
что
рост
з ара ботн ой
платы
не
явл я лся
пря мым
источником
инфляции
в
Ро ссии ,
особенно
в
первом
квартале
1992 года,
ког­
да
от но шение
объема
прибыли
к
за ра ботн ой
плате
выросло
на
22%“.
Получается,
что
рост
объемов
затрат,
который
отмечал-


Часть
вт орая
213
ся
в
России,
возник
гл авным
образом
в
рез ульт а те
действий
ад­
минис тр а ции
предприятий,
пост о янно
пов ыша в шей
цен ы
на
с вою
п роду кци ю,
а
вслед
за
повышением
цен
уве ли чи ва лась
и
заработная
плат а.
Это
нашло
сво е
отражение
и
в
стремитель­
ном
увеличении
объ емо в
взаимных
неплатежей
пре дпр ият ий
(см .
г лаву
7),ивтом,
что
рост
цен
производителей
значитель-
Схема
5.2
Д ин амика
ре альн ой
заработной
платы
в
течение
пе рвого
год а
после
либерализации
цен
в
Чешской
Республике,
Польше
и
России*
Месяцы
после
либерализации
цен
Ч ешская
республика
Польша
Рос сия
Чешская
Республика:
помесячные
данные
за
1991 г.; декабрь 1990 г.
= 100
П оль ша:
помесячные
данные
за
1990 г.; декабрь 1989 г.
= 100.
Россия:
помесячные
данные
за
1992 г.; декабрь 1991 г.
= 100.
* Источник: OECD, Russian Economic Trends, 1994.


214
Яц ек
Ростовский
НО
опе режа л
рост
потребительских
цен
(см .
схему
5.3). Как эт о
ни
пар адо ксал ьн о,
получается,
что
та
час ть
р о ссий ской
програм­
мы,
в
кот орой
заключались
наиболее
принципиальн ые
отли­
чия
от
про гр амм,
ранее
реализованных
в
стр анах
Центральной
и
В ос точной
Е вроп ы,
оказала
наименьшее
влияние
на
ее
ре­
зультаты,
зна чит е льно
отличающиеся
от
результатов,
достигну­
тых
в
указанных
стр анах .
Схем а
5.3
Динамика
цен
на
потре би тельс кие
товары
и
тов ары
пр омышле н н ого
назначения
в
России
в
1992 г. * (декабрь 1991 г.= 100)
3 500
1----------2
1 — Индекс цен на потребительские товары
2 — Индекс цен на товары промышленного назначения
* Источник; Russian Economic Trends, 1994.
Основные
да нные
о
макроэкономической
пол ити ке
и
итоги
ее
реализации
представлены
на
схем е
5.3. и в таблицах 5.1—5.4,


Часть
втора я
215
где
можно
проследить
динамику
цен
на
товары
промышленно­
го
назнач ения
и
пот реби те льски е
товары,
а
также
изменения
об ъ­
ема
денег
“повышенной эффективности” (денег центрального
ба нк а), денежной массы М2, дефицита бюджета и номиналь­
ног о
и
реального
обменного
курса.
В
целом
1992 год можно
ра здел ить
на
два
периода:
первый
период
—
при бли зит ельн о
с
январ я
по
май,
второй
—
с
ию ня
по
декабрь.
До
июня
к ред ит­
но-д енежная
политика
носила
отн осит ельн о
ограничительный
характер
(см .
таблицу
5.1), и в консолидированном государст ­
венном
бюдже те
за
первый
квартал
доходы
даже
превышали
р ас­
ходы
(см .
таблицу
5.2)п .
В
мае
нача ло сь
ухудшение
состояния
бюджета,
а
в
июн е
объ ем
денег
“повышенной эффективнос­
ти”
вырос
на
68%, а денежный агрегат М2
—
на
28% (за пер­
вые
пять
мес яц ев
1992 года данные показатели увеличились со ­
ответственно
на
17 и 12%). Это изменение проявилось не только
в
политике
правительства,
но
и
в
экономических
результатах,
хот я
и
с
некоторой
задер ж ко й.
П осле
первоначального
ск ачка
цен
в
результате
либ ер а лиза ции
уровень
инфляции
ста л
сн и­
жаться
и
снижался
вплоть
до
августа,
затем
резко
пошел
вверх,
составив
в
пе риод
с
ок тяб ря
1992 года по апрель 1993 года бо ­
лее
20% в месяц .
Н ом инал ьный
обменный
курс
для
безналич­
ных
ру блей
вы рос
с
230 руб.
за
1 дол.
США
по
состоянию
на
28 января 1992 года до ИЗ руб .
за
1 дол.
по
состоянию
на
2 июня 1992 года.
За тем
был о
зафик сиро ван о
резкое
па дение:
1 октября курс составил 309
руб.
за
1 дол., а в середине дека­
бря
—
416 руб.
за
1 дол.
Реальный
обменный
курс
повысился
с
отм е тки
140 в начале января до отметки 25 в начале июня
1992 года (то
есть
реальное
повышение
ку рса
сост авило
460%)30,
а
затем
за
период
до
середины
ок тяб ря
понизился
примерно
на
45%.
Это
и змене ние
макроэкономической
политики
объясняли
по-
разному.
По
словам
Г айдар а31, политическое давление со сто­
ро ны
промышленного
лобби,
добивавшегося
широкомасштаб­
ного
расш ир ени я
кредитов,
в
мае
стало
непреодолимым.
Это
давление
был о
связано
с
те м,
что
государственные
предприятия
предоставили
друг
друг у
торговые
кредиты
на
огромные
суммы
и
оказались
не
в
состоянии
расплатиться
с
долгами,
поскольку
кредитно-денежная
политика,
хот я
и
довольно
либ ера льна я,
бы ла
бо лее
жесткой,
чем
они
ожидали
(см .
главу
7). Стр ем ясь
сохранить
общее
направление
реформ,
Гайдар
не
только
пошел


216
Яцек
Рос то вск ий
Та бли ца
5.1
Денежные
агрегаты
в
Рос сии
в
1992 г .*
Ден еж ные
агрегаты
По
состоянию
на;
МО
Н
Н**
М2
М 2**
1 января
165,9
313,3
-
924,4
-
1 февраля
183,8
317,5
101,3
1046,1
112,7
1 марта
209,3
365,2
115,0
1172,6
112,1
1 апреля
247,6
476,9
130,6
1338,0
114,1
1 мая
317,5
574,4
120,4
1477,6
110,4
I июня
365,6
686,0
119,4
1614,2
109,2
1 июля
455,1
1150,6
167,7
2066,8
128,0
1 августа
642,8
1312,1
114,0
2593,9
125,5
1 сентября
804,0
2599,0
198,1
3396,0
130,9
1 октября
949,5
2418,7
93,1
4465,1
131,5
1 ноября
1145,6
2836,9
117,3
5671,4
127,0
1 декабря
1379,8
3498,4
123,3
5968,7
105,2
* Источник:
Текущие
тенденции
в
кредитно-денежной
сфере.
Централь ный
банк
Российской
Фед ера ции.
No
I.
М. , 1992.
Янв ар ь;
No
2, М., 1993. Апрель.
** В процентном отношении к показателю предыдущего месяца.
на
изменение
общ ей
поз иции
в
проведении
макроэкономиче­
ско й
пол ит ики,
но
и
согласился
с
наз нач ением
четырех
вицепре­
мьеров
антиреформаторской
направленности,
а
в
и юле
—
и
с
предложением
о
проведении
многосторонних
вз а имоза че тов
задолженностей
пр ед пр и ят ий 32. В работе Анисимовой,
С инел ь­
никова
и
Титова
(см . [2]) обращено внимание на резкий рост
государственных
расходов,
который
стал
од ним
из
проявлений


Час ть
вторая
217
Таблица
5.2
Консолидированный
бюджет
Рос с ийс кой
Федерации, 1992г.
(млрд руб .)*
Месяцы
Консолидированный
бюджет
Бала н сы
б юдже тов
ДОХОДЫ
расходы
баланс
федерального
местн ых
Янв арь -
ф евр аль
196,6
184,4
12,1
-1,2
13,4
Мар т
185,6
176,3
9,3
-3,5
12,8
Апрель
231,5
227,9
3,6
-48,2
51,8
Май
211,1
253,1
- 42,0
-70,2
28,2
Июнь
216,3
415,3
-199,0
-178,2
- 20,8
Июль
374,9
524,7
-149,8
- 191,6
41,8
Август
375,7
675,7
-3 00,0
-327,0
27,0
Сентябрь
516,1
394,2
121,9
103,6
18,3
Октяб р ь
1022,9
675,3
347,6
182,6
165,0
Ноябрь
813,4
851,5
- 38,1
-88,9
50,8
Де кабр ь
1183,8
1591,1
- 407,3
-3 35,2
-72,1
* Источник:
документ
Министерства
фи нан сов
РФ.
ЭТОГО
поворота
в
политике.
Расходная
часть
к о нсолид ир ован­
ного
бюджета
(с учетом данных федерального и местных бюд­
жето в)
увеличилась
с
25,7% ВВП в первом квартале до 40,6%
ВВП
в
конце
августа33.
По
отдельным
с тать ям
расходов
б ыли
отмечены
следующие
изменения
—
см.
таблицу
5.3 .
Объемы
доходной
части
по
отношению
к
ВВП
не
измени­
ли сь,
составив
около
28%, поэтому дефицит увеличился при­
мерно
до
12% ВВП (за
первый
к вар тал
данный
пок аз ате ль
со­
ставил
2%)34. Это согласуется с той характеристикой,
которую


218
Яцек
Ростовский
Таблица
5.3
Некоторые
ста тьи
федеральных
расхо д ов
в
про це нт ном
отношению
к
объему
ВВП , 1992 г.*
По
состоянию
на
I апреля
По
состоянию
на
1 сентября
Национальная
экономика
7,9
13,3
С ист ема
социального
о бе спе чения
6,8
9,3
Национальная
оборона
4,2
6,3
* Источник: [2].
дал
сложившейся
ситуации
Гайдар:
произошел
сознательный,
х отя
и
вынужденный
поворот
в
бюдж етно й
и
кредитно-денеж­
ной
политике,
что
естественным
образом
сказалось
на
инфля­
ции
и
обменном
курсе
рубл я.
3.
Экономическая
стр укт ура
России
До
начала
перехода
России
к
рыночной
экономике
быт овал о
мнение
о
т ом,
что
из-за
вы сок ого
уровня
мо нопо лиза ции
рос­
сийск ой
пром ышл енно с ти
в
этой
стране
невозможно
осушест-
вит ь
программу
стабилизации
п ольс кого
типа.
Та кое
мнение
представляет
соб ой
вариант
структуралистских
воззрений,
ко­
торые
широко
распространены
во
всех
развиваюшихся
ст ранах
(особенно в Латинской Америке), что независимо от ситуации
в
остальном
мире
инфляция
внутри
собственной
страны
—
яв­
ление,
связанное
с
мо но полиз мом.
При
рассмотрении
данног о
в оп роса
след ует
ра зли чать
мо­
нополизм
в
отраслях,
даж е
потенциально
не
связанных
с
внеш­
ней
торговлей,
и
монополизм
в
отраслях,
способных
выйти
на
мировой
рыно к,
в
отраслях
первой
группы
высокий
уровень
монополизации
оптовой
торговли
в аж ней шими
пот р ебит ель ски­
ми
тов а рами
представлял
собой
серьезную
проблему,
решение


Часть
вторая
219
Таблица
5.4
Номинальный
и
реальный
курс
рубля
по
отношению
к
доллару
США
(по состоянию на конец каждого месяца 1992 г.)*
Ном иналь ный
кур с
рубля
(руб.
за
1 дол.
США)
Ре ал ьный
курс
р убля
1991
Декабрь
144
275,6
1992
-
Январь
180
100,0
Февраль
170
68,3
Мар т
161
49,9
Апрель
155
39,5
Май
128
29,1
Ию нь
119
22,8
Июль
136
23,5
Август
163
25,8
Сентябрь
204
28,9
Октябр ь
338
38,9
Ноябрь
448
40,9
Декабрь
418
30,5
* Источник: [130].
** Номинальный курс приведен по состоянию на середину каждого меся ­
ца,
значен ия
реального
курса
дефлированы
по
индексу
потребительских
цен.
к от орой
требовало
энер ги чног о
вмешательства
правительства,
а
такого
вмешательства
на
практике
как
раз
и
не
было.
В
сфере
розничной
тор говли
приват из ация
м алых
предприятий
и
раз-


220
Яцек
Ростовский
вит ие
частного
сектора
привели
к
глубокой
демонополизации,
но
это
произошло
не
ран ее
второй
половины
1992 года.
Указ
о
свободе
торговли,
изданный
28 января 1992 года,
явился
по­
пыткой
вл астей
ослабить
поз иции
торговых
и
оптов ы х
моно­
по лий
путем
укрепления
пр ав
рядовых
граждан,
и
тысячи
граж­
дан
вышли
на
улицы
и
стали
торговать35.
О днако
местные
власти
им ели
достаточные
полномочия,
позволявшие
им
в
случае
не­
обходимости
почти
полностью
игнорировать
указ
и
сохра ня ть
вед ушее
положение
принадлежавших
им
предприятий
рознич­
ной
торговли.
Что
касается
внешнего
рынка,
пожалуй,
в
нач але
переход­
ног о
периода
потенциально
Россия
была
в
не
мен ьш ей
степе­
ни
открыта
для
международной
торговли,
чем
Поль ша.
По
оценке
авторов,
в
1992 году объем российского экспорта в стра­
ны
дальнего
зарубежья
составлял
ок оло
12,5% ВВП (с
учетом
па рите тов
покупательной
способности
валют);авПольшепе­
ред
на чал ом
переходного
периода
данны й
показатель
со ст ав­
лял
8%36.
Так
что
проблема
была
связана
с
наличием
много­
численных
механизмов
регулирования
экспорта,
о
которых
шла
ре чь
в
пред ы д ущем
пар аг р афе.
Соб ств ен но
говоря,
как
мы
ув и­
дим
ниже,
Россия,
экспортировавшая
в
основном
сырье,
на­
верняка
должна
была
столкнуться
с
широким
проникновени­
ем
на
ее
внутренний
рынок
иностранных
промышленных
товаров,
что
со зд ало
бы
в ыс окий
уровень
конкуренции
для
отечественных
производителей.
У
нас
почти
нет
данных
об
уровне
концентрации
от ече ств ен ного
производства
конкурен­
тоспособных
тов аров .
Некоторые
отры воч ны е
данные
указы­
в ают
на
то,
что
э тот
уровень
в
России
был
выше,
чем
в
Поль­
ше,
где
еще
в
восьмидесятые
го ды
коммунисты-реформаторы
осуществили
определенную
демонополизацию
государственно­
го
сект ор а37.
Конечно,
ро ссий ский
антимонопольный
комитет
не
делало
почти
ничего,
чтобы
способствовать
ра спа ду
произ­
во дств ен ных
картелей,
и
даже
не
препятствовало
их
образова­
нию;
вместо
этог о
оно
сосредоточилось
на
уси лия х
по
предот­
вращ ен ию
попыток
рег ули ров ан ия
цен
в
случ ая х,
гд е,
по
мнению
комитета,
имелись
признаки
монополистического
поведения
(см.
работу
Форнальчик
и
Хоффмана
—
[61]).
Бо лее
фундаментальным
явля етс я
вопрос
о
том,
поч ему
мо­
нополия
д олжна
препятствовать
осущес тв лен ию
антиинфля­
ционной
политики.
Мон опо лист ы
пытаю тся
получать
макси-


Часть
вт орая
221
мальную
п ри быль
за
счет
об еспеч ения
таких
объемов
произ­
водства,
при
которых
пре дельн ые
издер ж ки
равны
предельным
доходам,
но
и
те
и
другие
показатели,
по
существу,
яв ляю тся
от нос ит е льными
ценам и,
следовательно,
они
не
имеют
отно­
шения
к
инфляции.
Конеч но,
не
и с ключе но,
что
после
либ е­
рализации
цен
пред прия тия -мо но по лист ы,
прод укци я
кот о рых
долгое
время
продавалась
по
регулируемым
ценам,
зах о тят
рез ­
ко
взвинтить
цен ы
на
свои
издел ия,
одн ако
это
будет
однократ­
ное
изменение
(см .
работу
Берга
и
Бл анш ара
—
[12]).
Кроме
того,
экономические
системы
советского
ти па
страдают
не
тольк о
от
налич ия
производителей-монополистов,
но
и
от
су­
ществования
бо льшого
числа
потребителей-монополистов.
Ес­
ли
потребитель-монополист
закупает
прод укц ию
производите-
ля-монополиста,
во зник ает
двусторонняя
монополия,
а
она
не
влияет
н а-у ро вень
цен .
Что
касается
монопсонистов
(то есть
п ок упат елей-м о но поли сто в), их появление,
как
правило,
спо­
собствует
снижению
уров ня
цен.
Однако
в
связи
с
особенностями
структуры
эко ном ики
Рос ­
сии
возникла
еще
о дна
проблема,
которая
д ейст вит ель но
ослож­
н ила
в есь
процесс
преобразований
(и,
в
частности,
п роц есс
ста­
би ли за ци и). Сегодня Россия страдает от того,
что
в
семидес ят ы е
годы
называлось
“голландской болезнью”,
тольк о
в
масштабах
целого
континента.
Эта
проблема
связана
с
тем,
что
со
времен
Сталина
советская
экономическая
система
б ыла
ориентирова­
на
прежде
всег о
на
создание
промышленной
основы
советской
военной
мощи.
Поэтому
ра зви тие
экономики
было
основано
на
эксплуатации
огром ны х
т ер рит орий
и
природных
ресурсов
се­
верной
част и
Евразии
в
целя х
изготовления
относительно
эф­
фективных
вооруж е ни й,
а
такж е
низкокачественных
мащ ин
и
потребительских
товаров.
Обрабатывающая
промышленность
С ССР
разрослась
до
немыслимых
мас шт абов
—
в
условиях
де­
шевого
сы рья
(и особенно энергоресурсов)
и
почти
полн ой
за­
щищенности
от
зарубежной
конкуренции
в
сил у
на лич ия
пла ­
новой
си стем ы
и
отсутствия
конвертируемости
рубля.
Поэтом у
неиз б е жно,
что
при
введении
мировых
цен
на
то­
в ары
значительная
часть
обрабатывающей
промыщленности
России
оказалась
неконкурентоспособной.
Прим е нение
мир о­
вых
цен
на
внут р еннем
р ынке
выг од но
для
ст раны
в
целом,
ве дь
появляется
возможность
экс пор тиро ват ь
бол ьщ ее
количество
сы­
рьевых
това ров,
возрастают
поступления
от
экспорта,
сл едо ва-


222
Яц ек
Рост овс кий
тельно,
м ожно
будет
закупать
большие
объемы
зарубежных
промышленных
товаров,
кач еств о
кот о рых
выш е,
а
стоимость
ниже.
Однако
от еч ест венные
предприятия
обрабатывающей
пром ыш ленно с ти
сталкиваются
в
эт их
условиях
с
больш им и
т руд нос тями
при
закупке
сырья.
Возможно,
это
покажется
парадоксальным,
но
и
с ами
пред­
приятия
энергетического
се кт ора
выст у пали
против
либер али ­
з ации
цен
на
св ою
продукцию.
Это т
парадокс
был
связан
со
структурой
пр ав
собственности
эт их
предприятий:
их
адм и ни­
страция
получала
больши е
барыши
за
сче т
экспорта
нефти,
которая
официально
числилась
как
реализованная
на
вн утре н­
нем
рынк е,
и
п рис вое ния
разницы
в
це нах3*. То есть одна из
г л авных
проблем,
затруднявших
проц ес с
стабилизации
в
Рос­
си и,
бы ла
связ ан а
с
тем ,
что
важнейший
м ех анизм
советской
экономики
(отрасли,
связанные
с
эксплуатацией
природных
ресурсов)
был
“приватизирован”
еще
до
завершения
периода
перестройки
и
до
начала
пер ехо да
к
к апитал изм у.
С
р ас падом
с ов етс кого
строя
эт им
стали
пользоваться
отдельные
ли ца
и
предприятия,
име вши е
доступ
к
природным
ресурсам,
для
соб­
ственного
обогащения.
В
отсутствие
юридически
закрепленных
прав
ч аст ной
собственности
на
да нные
виды
ресурсов
ведущую
роль
в
это м
процессе
играют
перекосы
цен ,
а
такж е
вы сок ий
уров ень
инфляции,
так
как
при
выс ок ой
инфляции
легче
по­
лучить
льготное
финансирование
соответствующих
сделок.
При
безудержной
инфляции
в
экономике
царит
хаос,
а
в
та кой
об­
становке
легче
пр овора чи ват ь
всяческие
махинации
и
органи­
зовать
утечку
капиталов.
Проблема
цен
на
сырье
осложнялась
и
значительным
сокра­
щением
об ъе мов
заку по к
вооружений,
которое
было
осуществле­
но
пра ви те льс твом
Гайдар а”. Демократическая и миролюбивая
Россия
яв но
не
нуждалась
в
гр о мадных
об ъемах
производства
воору же ни й,
которое
был о
налажено
в
С С СР 40. Сходная ситу­
аци я
сложилась
и
в
некоторых
бывших
государствах-сателлитах
бы вше го
СССР,
но
их
положение
было
менее
слож н ым
—
во-
пер вых ,
потому,
что
эти
стра ны
не
так
богаты
природными
ре­
сурсами,
как
Россия,
а
в о- вт орых,
в
сил у
того
что
их
эконо­
ми ка
в
мен ьше й
степени
ориентирована
на
прои звод ство
вооружений41.
Поскольку
введение
мировых
цен
представляло
сер ь езную
угрозу
для
б ольшого
числ а
государственных
предприятий,
не-


Час ть
втор ая
223
малая
часть
представителей
правящей
верхушки
и
общества
в
це лом
с
пониман ием
относилась
к
требованиям
либерализации
кредитно-денежной
политики
с
цель ю
пре дос тав лени я
льгот­
ных
кредитов
наиболее
уязвимым
предприятиям
(а также ли­
берализации
политики
ф инансо во й
—
для
пре дос тав лени я
до­
таци й).
Эти
же
аргум е нты
испо ль зо вались
для
о бо сно вания
необходимости
эк спо рт ных
пошлин
и
квот
и
особенно
льгот­
ных
обменных
курсов42.
Это,
ра зу мее тся,
не
означает,
что
по­
мощь
получали
именно
те
предприятия,
которые
больше
все­
го
в
ней
нуждались
или
больше
других
ее
заслуживали.
Более
того,
л ьготн ые
кредит ы,
вьщелявшиеся
на
“поддержание произ ­
вод ст ва”,
на
деле
н ер едко
расходовались
на
приобретение
валю­
ты,
что
позволяло
предприятиям
уйт и
от
инфля ционно го
нало ­
га
и
ф акти ч ески
заним ать ся
спеку ля цией
по
отношению
к
рублю.
4.
Политическая
структура
России
Поп ытк а
правительства
Га йдар а
осуществить
программу
стаби­
л изации
носит
уник альны й
характер.
Вед ь
в
начале
1992 года
Россия
представляла
со бой
го суд арст во
без
границ,
имела
еди­
ную
валют у
с
ч етырн а дцать ю
другими
странами
—
в
принци­
пе
стр ана
только
возр ож д алась
из
пепла,
оставшегося
после
рас ­
пада
СССР.
В
конце
1991 года руководство России столкнулось
с
неразрешимой
дилеммой.
Можн о
было
—
соглас н о
пре дл о­
жен ию
Григория
Явлинского43—
по пытать ся
разработать
такую
программу
ст аб илиз ации,
к отора я
получила
бы
п оддер жку
по
крайней
ме ре
крупнейших
бывших
рес публ ик
СССР.
Г лав ная
трудность
состояла
в
т ом,
что
многие
из
этих
рес публ ик
(осо­
б енно
Украина)
не
бы ли
гот овы
пой ти
на
общую
л ибер ал иза­
цию
цен,
тем
более
принять
программу
“шоковой”
стабилиза­
ции,
кот орая
должна
сопровождать
либе ра лиза ци ю
цен.
Другой
ва риа нт,
ко тор ый
предлагал
Га йдар ,
со сто ял
в
том,
что
Россия
должна
пойт и
своим
пут ем,
без
других
республик.
Это
оз нач а­
ло
п р изнание
того
факта,
что
СССР
—
пустая
оболочка,
а
бы в­
шие
союзные
республики
с тали
действительно
независимыми
государствами,
и
необходимо
разработать
отдельную
э к ономи­
че скую
полит ику
для
России
с
учетом
интересов
именно
Рос­
сии.


224
Яц ек
Ростов ск ий
Серьезной
проблемой,
вставшей
п еред
Гайдаром,
было
то,
что
государство
не
имело
контроля
над
границами
России
и
ее
валютой.
Страна
им ела
очень
ма ло
пограничных
и
таможен­
ных
пунктов,
п ос кольку
эти
пункты
в
основном
находились
на
в нешн ей
границе
СССР
и
теперь
оказались
на
иност ранной
т ер­
ритории,
и
вл асть
российского
пр ави тель ств а
на
них
не
ра с­
пространялась44.
В
результате
государству
бы ло
нел ег ко
обе с­
печить
взимание
экспортных
пошли н ,
которые
мо гли
бы
стать
важной
ст ать ей
дохо да 45.
В
с амом
деле,
в
первые
два
меся ца
1992
го да
экспортные
пош лин ы
вообще
не
в зимались .
Более
тог о,
в
течение
первы х
девяти
месяцев
1992 года государства быв­
шег о
СССР
(за исключением прибалтийских)
получали
рос с ий­
ск ие
э н ергоре с урсы
по
це нам
внутреннего
рынка
Р осс ии.
За­
тем
цены
для
бывших
со юзн ых
республик
были
повышены,
но
не
до
уровня
мировых
цен.
Не
менее
сложная
ситу ац ия
сложилась
и
в
обл аст и
денеж­
ной
эми ссии.
Це н тральн ые
банки
в сех
п ятнадц ати
государств,
возникших
при
р ас паде
СССР,
имели
возможность
созд ават ь
безналичные
рублевые
ср едств а
без
каких-либо
ограничений.
В
такой
ситуации
каждый
банк
заинтересован
в
созд ан ии
как
можно
больших
объ ем ов
дене жн ых
средств
и
в
пре дост ав ле нии
жителям
своих
государств
возможности
при обре тат ь
товары
других
стран.
Ед инст венны м
сдерживающим
фактором
стало
то,
что
все
станки
для
печатания
денег
находились
в
Росс ии.
Это
означало,
что
е сли
центральный
банк
одной
из
бывш их
союз­
ных
республик
увеличивал
объемы
депонированных
сред ст в
настолько,
что
спрос
на
наличность
п рев ышал
объемы
налич­
ности,
выделенные
да нном у
гос удар ств у
Россией,
в
этой
стра­
не
в о зникал
дефицит
наличности.
Центральные
банк и
большин­
ства
респ убли к
стремились
избегать
таких
ситуаций,
и
это
несколько
сд ержи ва ло
их
действия46.
Одн ако
они
также
стре ­
мились
не
доп усти ть
возникновения
разницы
в
уровнях
цен
на
товары
в
своих
ре спу бли ках
и
в
других
государствах
рублевой
зон ы
и
тем
самым
избежать
акт ив ного
сал ьдо
торгового
балан­
са,
что
фа кти че ски
означало
бы
уплату
пошл ины
за
п раво
эмис­
сии
наличных
ден ег
—
“сеньораж” .
В
сущности,
товары
и
ус­
луги
отп уск алис ь
в
обмен
на
банковские
проводки
в
центральном
банке
страны-импортера.
Такая
система
неизбежно
приводи­
ла
к
“инфляционной гонке”
между
государствами
бывшего
СССР47 .


Ч асть
втор ая
225
Еди нств ен ный
реальный
вы ход
состоял
в
т ом,
что
Россия
долж­
на
бы ла
“национализировать рубль”,
то
е сть
безналичные
рубле­
вые
средства,
выпущенные
центральными
банками
других
б ыв­
ших
союзных
республик,
должны
были
стать
иностранной
валютой,
что
вынудило
бы
эти
республики
ввести
собственные
валюты
и
установить
обменные
кур сы
этих
валю т
по
отношению
к
руб лю
и
дру гим
валютам.
Эта
мера
обсуждалась
в
российском
ру ков од­
с тве
еще
с
октября
1991 года,
но
только
11 ноября 1992 года,
к ог­
да
Украина
наконец
пр ин яла
решение
о
выходе
из
рублевой
зо­
ны,
б ыла
вве де на
сис тема
ежедневного
подведения
ба ла нса
платежей
между
двумя
с транам и^.
Фонды
на
превышение
кредитных
ли­
митов,
кот оры е
Центральный
ба нк
России
предоставлял
другим
государствам
быв ше го
СССР
до
июня
1992 года,
а
также
огром­
ные
технические
кре ди ты,
которые
получали
эти
го суд арст ва
от
ЦБР
в
период,
когда
его
руководителем
был
В.
Геращенко,
вплоть
до
ноября,
обернулись
большими
убытками
для
Ро с сии.
По
раз­
ным
оценкам,
эти
убьики
со стави ли
от
8,6 до 10,9% ВВП (см. [46]f.
Поскольку
Россия
бы ла
не
в
состоянии
компенсировать
эти
по­
тер и
за
с чет
н а лог ообложе ни я,
их
приходилось
возмещать
россий­
ск им
вкладчикам
путем
упл аты
инфляционного
нал ог а.
Почему
же
национализация
рубля
так
затяну л ась ?
Несо­
мненно,
большую
роль
в
этом
сыграли
интересы
тех
россий­
ских
предприятий,
для
которых
бывшие
сою зн ые
республики
б ыли
о сно вными
р ынк ами
экспорта
продукции.
Кроме
того,
существовали
опасения ,
чт о,
лиш ивш ись
та кой
громадной
до­
тации
(составлявшей от 12
до
18% ВВП государств бывшего
СССР), экономика этих стран просто развалится,
а
это
повле­
чет
тяж ел ые
последствия
для
б лагос остоя ни я
25 млн этниче ­
ски х
русских,
проживавших
на
их
территории.
В
свою
оч ер едь
та кое
полож ен ие
привело
бы
к
массовой
миграции
русских
в
Российскую
Федерацию511.
По
иронии
судьбы
Россия,
отказав­
шись
от
значительной
част и
тер ритори и,
ока зала сь
в
том
же
положении,
что
и
Германия,
расширившая
свою
территорию
за
сч ет
бывшей
ГДР:
Германии
тоже
при шлос ь
расходовать
ог­
ромные
средства,
чтобы
предотвратить
массовую
миграцию
на­
селения
в
западную
часть
страны.
Одн ако
был
еше
оди н
ва ж­
нейший
факто р:
стремление,
особенно
со
стороны
Геращенко,
сохра ни ть
бывший
Советский
Со юз
как
единое
целое
е сли
не
политически,
то
хотя
бы
экономически51.
В
отли ч ие
от
Германии
России
не
удал о сь
вынести
тяж кое
бремя,
и
ко
второй
полови-
8 Ростовский я .


226
Яц ек
Ростовский
не
1993 года кредитование бывших союзных республик практи­
чес ки
прекратилось
(в то же время было резко увеличены цены
на
экспортируемое
российское
сы рье ). Заметим,
что
опасения
к атаст р оф ическ их
последствий
в
отн ош ении
русских,
проживав­
ших
за
пределами
Российской
Федерации,
не
оправдались.
5. Дискуссии О стабилизации
и
приват изации
На
рубеже
1991 и 1992 годов,
ког да
нач алось
осуществление
про ­
гр аммы
Га йда ра,
оди н
из
главных
аргументов,
вьщвигавшихся
про­
тив
этой
программы,
заключался
в
том,
что
з апл анир ов анные
ме­
ры
по
либерализации
цен
и
стабилизации
экономической
ситу ации,
основанные
на
пред посы лк е,
что
предприятия
буд ут
реагировать
на
д ейст вие
рыночных
сил ”,
не
учитывают
харак т е­
ра
государственных
пред прия т ий.
Выдвигались
т реб ова ния
про ­
вести
приватизацию
предпр ия т ий
прежде
осуществления
про ­
граммы
л ибер ал изации
и
стабилизации.
Члены
команды
Гайдара,
в
том
числе
ее
представители,
непосредственно
занимавшиеся
во­
про са ми
пр иват из ации,
отвечали,
что
это
не
обязательно,
ссы­
ла ясь
на
опыт
Польши,
и
был и
правы,
поскольку
осуществле­
ние
программы
либерализации
и
стабилизации
возможно
и
в
усл ов иях
пр еобл адания
в
экон оми ке
гос ударс тв ен ных
предпри­
ятий
(хотя лучше осуществлять такие меры в экономике,
где
бо ль шая
часть
п р едпр иятий
уже
относится
к
частному
сектору).
Правительство
полагало
(и,
вероятно,
тоже
обоснованно), что
боль ш инств о
поборников
пр иватиз ации
приде рж ивались
такой
по зиц ии
пре жде
всего
в
с илу
понимания
неизб еж ност и
длитель­
ного
про цес са
разгосударствления
и
надеялись
таким
обра з ом
от­
ложить
реализацию
пр ог раммы
либер али зации
и
с таб илизации.
Пр от ивники
политики
Га йдара
б ыли
не
в
состоянии
поме­
шат ь
либер али з ац ии
цен ,
но
в
сил у
причин,
о
кот о рых
гово ри ­
лось
в
пр еды дущ их
параграфах,
им
у д алось
значительно
огра­
ничить
масштабы
либ ерализ ации
в
более
широк ом
смысле
и
по меш ать
стабилизации.
Однако
п р едо твр атить
приватизацию
они
не
смогли53.
К
сере ди не
1994 года,
то
ест ь
через
2,5 года
после
начал а
переходного
периода,
было
приватизировано
боль­
шин ст во
государственных
предприятий,
за
исключением
есте­
ственных
монополий
и
оборонных
отраслей.
Ни
в
одной
другой


Часть
вторая
227
посткоммунистической
стране
не
удавалось
достичь
по до бных
результатов
за
ст оль
короткое
время,
даж е
в
Чех ии,
—
несмо­
тря
на
то
что
в
России
организационные
и
полит ическ ие
трудно­
сти
были
гораздо
больше
по
своим
м ас штабам .
Это
стал о
воз ­
можным
благодаря
смелому
р ешению
осушествить
приватизацию
в
России
путем
выпуска
приватизационных
чеков
и
проведе­
ния
аукционов,
а
также
действиям
Анатолия
Чуба йса,
занимав­
шег о
по ст
заместителя
премьер-министра
по
дел ам
приват из а­
ци и,
предоставившего
огромные
преимушества
при
про в еде нии
прива ти за ции
работникам
и
администрации
приватизируемых
предприятий
(см. [65]).
Таким
образом,
вопреки
намерениям
команды
Гайдара,
в
Ро ссии
приватизация
была
проведена
до
начала
стабилизации54.
Пр ич ина
представляется
очев идн ой:
в
отли чие
от
программы
либерал из ации
и
стабилизации,
которая
предполагала
тяжелую
адаптацию
государственных
предприятий
к
изм ене ния м
отно­
сительных
цен
и
снижению
ликвидности,
программа
пр и ват иза­
ции,
предложенная
Чубайсом,
соответствовала
интересам
наибо­
лее
влиятельных
групп
российского
общества
—
работников
государственных
предприятий
и
особенно
а дмини ст рац ии
(рабо­
чие
в
России
оказались
го раз до
мен ее
акт ивным и
в
политиче­
ск ом
плане,
чем
в
стр ан ах
Цен тра льн ой
и
Восточной
Европы).
В
рез уль та те
с
1992 по 1994 год Россия пережила период “ пр ео б­
разований
без
стабилизации”,
что
в
целом
соответствовало
на­
мерениям
поп ули с тов,
требовавших,
в
частности,
предоставления
льготных
кредитов.
Ед ва
ли
можно
оспаривать
тот
факт,
что
это
очень
дорого
об ошлос ь
стране,
о со бенно
с
точки
зр ения
утечки
капиталов,
рос та
неравенства
доходов,
кр имин ал иза­
ции
экономики
и
хаоса,
что
способствовало
укреплению
по­
зиций
авторитарных
и
антидемократических
политиков.
6.
З акл ючени е
и
послесловие
Невозможно
определить,
как ие
из
п ер еч исл енных
в
начале
дан­
ной
гл авы
факт ор ов
пров а ла
программы
стабилизации
1992 го ­
да
сыграли
решающую
роль.
Недостатки
в
ре ал иза ции
програм­
мы
стали
результатом
поли ти чес кого
давления,
связанного
с
особенностями
экономической
и
политической
структуры
Рос ­
сии ,
а
также
отсутствия
четко
продуманной
про гр аммы ,
которая
8*


228
Яц ек
Ростовский
опиралась
бы
на
финансовую
поддержку
Запада.
Не
имеет
отве­
та
и
вопрос
(впрочем,
чи сто
умозрительный), могла ли эта про­
грамма
дост ич ь
такого
масштаба
с
т очки
зрения
экономических
и
политических
преобразований,
которы й
обес п ечил
бы
ее
не­
о брат имос ть,
как
это
произошло,
например,
в
Польше.
Одна­
ко,
в
отличие
от
при ват изаци и,
трудно
представить
се бе
програм­
му
л иб ерализ ации
и
стабилизации,
которая
соответствовала
бы
интересам
основных
г рупп
российских
производителей
(см.
ра­
боту
Лэйарда
и
Рихтер
—
[96] и параграф 3
настоящей
г ла вы).
Таким
образом,
единственная
во змож н ость
обеспечить
стаби­
лизацию
российской
экономики
в
1992 году была связана с осу -
шествлением
стабилизационной
программы
стремительными
темпами,
с
тем
чтобы
захватить
указанные
группы
врасплох,
как
это
б ыло
в
Польше55.
К
1994 году положение несколько изменилось в связи с за­
вершением
массовой
приватизации.
И з-за
чрезвычайно
высо­
кого
уровня
инфляции
цены,
которые
должны
были
платить
работники
государственных
пр едпр иятий
за
с ох р анение
контро­
ля
над
своими
предприятиями,
упали
до
крайне
низких
уро в­
ней,
сл едо вате льн о,
высокая
инфляция
отвечала
их
интересам.
Теперь,
по
зав ер ше нии
программы
прив ат изации,
данная
при чи­
на
противодействия
о сушес тв лен ию
программы
стабилизации
о т пала,
и,
возможно,
поэтому
(а также вследствие национализа ­
ции
рубля
и
установления
реа ль ных
гр ан иц)
эффективность
ре­
ализации
это й
программы
в
1994 году несколько увеличилась .
Однако,
как
мы
уже
отмечали
в
параграфе
3, серьезная про ­
б лема
состоит
в
том,
что
главный
механизм
сов ет ской
эконо­
мики
(отрасли,
связанные
с
экспл уат ацией
природных
рес урс ов)
был
“приватизирован”
до
завершения
пе ри ода
перестройки
и
до
начала
перехода
к
капитализму.
В
отсутствие
юри ди че ски
закрепленных
прав
ча ст ной
собственности
высокая
инфляция
и
пер еко сы
относительных
цен
на
сырье
облегчают
процесс
э кс­
про приац ии
государственной
собственности,
который
ле жит
в
основе
деятельности
значительной
части
предприятий
частно­
го
сектора
в
стране.
В
настояшее
время
нет
или
по чти
нет
ос­
нований
утверждать,
что
д анный
процесс
пошел
на
спад
и
что
те
группы,
которы м
это
выгодно,
утрачивают
свое
влияние.
В
соавторстве
с
Марек ом
Домбровским,
Цен тр
социально-экономического
анализа
(CASE), Варшава.


Г лава
7
Проблема
бурного
роста
взаимных
з адо лж енност ей
предприя т ий
в
странах
бывшего
СССР;
п ричины ,
последствия,
попы тк и
решения
Проблема
взаимной
задолженности
предприятий
давно
уже
признана
в
качестве
крупной
про бл емы
стран
с
рыночной
со ци­
алистической
Э К ОНОМ ИКОЙ56, а в последнее время вновь стала
предметом
ост рой
озабоченности
руководящих
политиков
мно­
гих
посткоммунистических
стр ан,
пытающихся
осуществлять
ра­
дикальные
программы
либерализации
и
стабилизации
(которые
еще
н азыва ют
“шоковыми”). Однако именно в странах бывшего
СССР
данное
явление
дос тиг ло
по ис тине
эпического
раз маха.
За
период
с
1 января по 30
апреля
1992 года объем взаимной
за долже ннос ти
предприятий
в
Ро ссии
вы рос
с
нескольких
мил ­
лиа рд ов
ру блей
до
1800 млрд руб ., что рав но об ъему ВНП,
про­
изведенному
за
те
же
четыре
м ес яц а 57. Примерно такое же соот­
но ше ние
межд у
объемами
взаимных
неплатежей
предприятий
и
ВВП
зафиксировано
в
июн е
1992 года и в Латвии .
Это
озн а­
чало,
что
и
в
России,
и
в
Латвии
не
оплачивалось
око ло
пол о­
вины
сд е лок5*. К концу июня сумма взаимных неплатежей рос­
сийск их
пред прия т ий
достигла
3 трлн руб.
В
Румынии
в
конц е
1991 года сумма неплатежей составляла около 50% ВНП
(см. [89]). В то же время в посткоммунистических странах Цен­
тральной
и
Восточной
Европы
показатели
отношения
взаим­
ной
задолженности
предприятий
к
ВНП
гораздо
н иже
и
в
с вя­
зи
с
реал изаци ей
“шоковых”
прог рам м
повышаются
з начит ельно
медленнее,
а
то
и
вообще
не
повышаются.
Так,
в
Че хос лов а­
кии
в
конце
1991 года сумма взаимной задолженности предпри­
ят ий
сост ав ляла
около
18% ВВП59, то есть с начала года данный
показатель
вы рос
всего
лишь
вдвое
(см .
таблицу
6.4)*. В По ль ше
в
конце
1989 года отношение суммы взаимной задолженности
предприятий
к
объ ему
ВВП
составляло
около
18%, а затем этот
показатель
с тал
снижаться
(см .
таблицу
6.3)ы'.
* Табл.
6.1 —6.5
см.
в
кон це
дан ной
главы.
—
Прим .
р ед.


230
Яцек
Ростовский
1.
Причины
бур но го
рост а
неплатежей
Как
отмечают
Бег г
и
Порт ес
(см.
[9]), показатели отношения
суммы
вза им ных
непл атеже й
предприятий
к
об ъему
банковских
кредитов
в
посткоммунистических
ст ра нах
Центральной
и
Вос­
точной
Европы
в
цел ом
соответствуют
аналогичным
показате­
лям
в еду щих
капиталистических
государств,
в
которых
эти
две
категории
кредитов
п рим ерно
равны
по
объему.
Это
относится
к
Поль ше,
а
в
Чехословакии
отношение
взаимной
задолжен­
но сти
предприятий
к
суммарному
объ ему
банковских
кред и­
тов
по
состоянию
на
конец
1991 года составило лишь 25%, хо ­
тя
и
про долж ало
увеличиваться
довольно
быстрыми
темпами.
В
По льше
в
течение
1991 года средняя продолжительность за­
держек
платежей
составляла
62дня(см.
[73; 74])\ в странах За­
п ада
данные
показатели
составляют:
в
Германии
и
С канди нав­
ских
стр ан ах
—
45 дней,
в
Великобритании
—
80 дней,
в
Италии
—
90 дней и во Франции
—
110 дней61.
В
условиях
пл а­
нов ой
экономики
размеры
взаимной
задолженности
предпри­
ятий
тщательно
контролировались
властями,
кото рые
также
приним али
суровые
меры
по
не доп ущен ию
возникновения
за­
долженностей,
рассматривая
данное
явл е ние
как
си мп том
са­
мо стоя тельн ос ти
предприятий.
В
это й
связи
становится
понят­
ны м,
что
одн а
из
важнейших
прич ин
роста
взаимных
неплатежей
предприятий
в
посткоммунистических
стр анах
Цен тр альн ой
и
Восточной
Европы
—
адаптация
сложившейся
систе мы
плате­
жей
к
срокам
осуществления
плат еж ей,
которые
яв ляю тся
при­
емлемыми
в
условиях
рыночной
экономики.
Бег г
и
Порт ес
указывают
также
на
ряд
микроэкономичес­
ких
прич ин
роста
взаимной
за должен н ост и
предприятий
в
по­
сткоммунистических
стр анах .
Во-первых,
предприятия,
имею­
щие
ликвидные
активы
и
возможность
при
небол ь ших
затратах
контролировать
погашение
задолженностей
другими
предпри­
ятиями
св оей
отрасли,
фактически
могут
с ами
заняться
бан­
ко вск ой
деятельностью,
п ред ост авив
кредиты
предприятиям-за-
казчикам
(с уплатой процентов,
нер е дко
по
повышенным
ставкам,
за
пр евы шен ие
установленного
прода в цом
срока
плат е­
жа)62.
Во-вторых,
приня т ие
санкций
против
должников
мож ет
стать
для
кредиторов
некой
фи рмы
косвенным
признаком
тог о,
что
фирма
сама
испытывает
фина нс о вые
затруднения.
В-тр еть ­
их,
в
ряде
сл уч аев
име ет
смысл
не
отказываться
сразу
от
рабо-


Ч асть
вт орая
231
ТЫ
С
круп ны м
клиентом,
вдруг
ставшим
неплатежеспособным,
а
дать
ему
како е-т о
время,
—
во змож но,
его
ф инансово е
состо­
яние
улучшится.
Последние
два
фактора
являются
причиной
того,
что
Бе гг
и
Портес
называют
“пассивностью кредиторов”,
и
та кое
поведение
в
указанных
обстоятельствах
может
ок азат ь­
ся
абсолютно
об ос но ванны м.
Эти
факторы,
вероятно,
играют
с вою
роль ,
однако
они
(каж­
дый
в
отде льн ос ти
и
все
вместе)
не
могут
объяснить
столь
зна­
чительную
раз ницу
в
ро сте
взаимных
непл атежей
предприятий
в
го суд арст вах
бывшего
СССР
и
Рум ы нии
по
сравнению
с
по­
сткоммунистическими
странами
Центральной
и
Восточной
Ев­
ро пы.
Во-первых,
как
отмечалось
во
вступлении
к
главе,
в
стра­
нах
бывш ег о
С ССР
и
Румынии
суммы
взаим но й
зад о лж енно сти
предприятий
просто
не сопос тав им ы
с
пок аза телям и
государств
Центральной
и
Восточной
Европ ы6 3.
Во-вторых,
те мпы
роста
взаимно й
задолженности
предприятий
также
гораздо
в ыше.
В
Чехословакии
за
первые
шесть
месяцев
реализации
стаб ил и­
зационной
п рог раммы
в
1991 году номинальный рост задол­
женности
составил
130%, а реальный
—
50%. В Польше за пер­
вые
ше сть
месяцев
осуществления
программы
стабилизации
в
1990 году суммарная взаимная задолженность предприятий в
номинальном
выражении
выросла
на
70%, а в реальном
—
со­
кратилась
на
36%. В России за первые шесть месяцев 1992 года
взаимная
задолженность
предприятий
в
но мин аль ном
выраже­
нии
выросла
почти
в
100 раз,
в
р еаль ном
выр ажении
—
при мер ­
но
в
8,5 раза;
за
тот
же
пе риод
отношение
суммы
взаимной
за­
долженности
предприятий
к
суммарному
объему
банковских
кредитов
увел ичи л ось
почти
с
нул я
до
д в ух64. В Румынии отме­
чался
анало ги чный
рост
неплатежей,
но
те мпы
роста
бы ли
не­
сколько
ниже.
В
1991 году сумма взаимных неплатежей предпри­
ятий
выросла
в
номинальном
выражении
в
шесть
раз ,
в
реальном
выражении
—
в
три
раза,
а
отношение
сум мы
взаимной
задол­
ж енно сти
предприятий
к
суммар н ому
объему
банко вск их
кр еди­
тов
увеличилось
с
0,2 до 2 (см.
таблицу
6.5). В-третьих,
едва
ли
возможно
говорить
о
том,
что
Рос сия
и
Румыния
имеют
рыноч­
ную
экономику
аналогичную
экономической
систем е
Польши
или
Чехословакии.
На
интуитивном
уровне
приходится
предположить,
что
ос­
новные
причины
бурного
роста
взаимных
неплатежей
предпри­
ятий
в
государствах
бывшего
ССС Р
и
Румынии
связаны
с
ма-


232
Яце/с
Ростовский
кроэкономическими
факторами,
а
не
с
микроэкономическими.
В
работе
Уильямсона
(см . [155]) предложена классификация раз­
личных
макроэкономических
фа ктор ов
шокового
действия,
ко­
торые
оказывали
или
могли
оказывать
влияние
на
экономику
посткоммунистических
стран
в
течен ие
последних
трех
лет
(см .
таблицу
6.1).
Некоторые
категории
шоковых
факторов,
во з­
можн о,
стал и
причиной
роста
взаимной
задолженности
п редпр и­
ятий,
так
как
предприятия-поставшики
не
смогли
пр едв идет ь
в лия ния
эт их
факт ор ов
на
состояние
денежных
по ток ов
пре д-
п рия ти й-по ку пат елей.
Поставщики
отгрузили
товар
и
только
потом
поняли,
что
отгрузки
не
будут
оплачены.
Когда
это
стало
ясно,
возможно,
вступили
в
действие
причины
“пассивности
кредиторов”,
описанные
в
работе
Бегга
и
Портеса
(см .
[9]).
Данный
вариант
объясняет
рост
неплатежей
в
тех
слу чая х,
ког­
да
п ред прия т ия -пок упат ели
испытывают
сн ижение
спроса
на
соб ств енн ую
про дукц ию
в
силу
одной
из
след ующих
пр ичи н:
сн ижение
спрос а
на
внешних
рын ках
в
св язи
с
развалом
сис­
те мы
торговых
связей
в
ра мках
СЭВ;
изменение
спроса
на
вн у­
треннем
ры нке
(например,
в
результате
со к ращ ения
го су дар­
ственн ой
дол и
национального
до х ода,
как ,
очевидно,
пр оизо шло
в
Че хо сло в аки и ); устранение требования замещения импорта
внутренним
производством
в
связ и
с
исчезновением
избыточ­
ног о
спро са
вс ле дств ие
л ибер ал изац ии
ц ен;
сокращение
внут­
реннег о
спроса
на
продукцию
предприятий-заказчиков
в
резуль­
тате
либер али з аци и
внешней
торговли
(что приводит к росту
иностр анной
к о нк ур енции); нарушения в структуре вводимых
факторов
производства,
в
резу л ьт ате
которых
предприятия-за­
казчики
не
в
состоянии
обес п ечи ть
выпуск
и
с быт
своей
про­
дукции
(некоторые поставщики исправно поставляют необхо­
ди мое
сырье
и
оборудование,
но
не
хватает
некоторых
ресурсов,
без
которых
производство
обеспечить
невозможно).
Заметим,
что
большинство
этих
факторов
в
равной
ме ре
присут ст вую т
как
в
странах
Центральной
и
Восточной
Европы,
так
и
в
госу­
дарствах
бывшего
СССР
и
в
Румынии.
Липт он
и
Сакс
в
своей
работе
(см . [97]) отмечают ряд тех ­
нических
факторов
роста
задолженностей
предприятий,
кото­
рые
хара кте рны
именно
для
стр ан
бывшего
СССР.
Первый
и
самый
важны й;
развал
механизмов
банковских
расчетов,
при­
ведший
к
длительным
задержкам
п ла те жей65. Предп ри яти я,
от­
грузившие
п роду кци ю,
но
не
получившие
оплаты,
и
с ами
ок а-


Часть
вторая
233
зываются
не
в
состоянии
расплатиться
со
своими
поставщика­
ми.
В
странах
бывшего
С ССР
запрещалось
обналичивать
безна­
личные
средства,
поэтому
проблему
задер жек
плат еж ей
невоз­
можн о
бы ло
рещ ат ь,
расплачиваясь
наличными
и
получая
к
том у
же
товар
со
ски дк о й66. Вполне понятно,
что
в
ст ранах
бывщег о
СС СР
р ост
взаимных
неплатежей
предприятий
щел
гораздо
бо лее
высо к ими
темпами,
че м,
например,
в
Румынии,
где
гос у­
дарственные
предприятия
имели
полное
пра во
обналичивать
св ои
банков ск ие
вкла ды
для
осуществления
платежей67. Одна­
ко
задержки
пл ате жей
через
банки
возн и кли
в
результате
рос­
та
инфля ции
(поскольку банки тоже стремились получить часть
инф ляцио нно го
на лога ), то есть стали следствием макроэко ­
номических
условий.
Второй
фактор;
по
мнению
Сакса
и
Липт она ,
нехватка
на­
личности,
которая
отмечалась
до
мая
1992 года,
в
больщей
сте­
пени
сказывалась
на
за купка х
конечной
прод укц ии ,
чем
на
за­
купках
полуфабрикатов,
и
на ибо льщие
тру дн ости
при
расчетах
с
поставщиками
возникали
в
пе рвую
очередь
у
производите­
лей
гот овых
изде лий.
Производители
полуфабрикатов,
имевщие
бо лее
свободный
доступ
к
безналичным
средствам,
которые
легче
было
получить,
в
сво ю
очередь
предоставляли
кредиты
(то есть отпускали свою продукцию в кредит)
предприятиям-
производителям
конечной
про ду кц ии.
Возможно,
данный
фак­
тор
и
сыг рал
определенную
рол ь,
однако
нет
ни ка ких
данных,
п одтв ерждаю щи х,
что
основные
с уммы
взаимной
задолженно­
сти
предприятий
с ос редоточ ены
именно
на
предприятиях
ро з­
н ичной
т оргов ли
и
что
рос т
неплатежей
зам ед лил ся
посл е
то­
го,
как
в
середине
мая
1992 года проблема нехватки наличности
бы ла
ре ше н а 6". Наконец,
в
ст р анах
бывшег о
С ССР
упл ата
НДС
осуш ес тв ляетс я
тольк о
по
получении
платежей
за
поставлен­
ные
т ов ары.
То
ест ь
часть
убытков,
связанных
с
задер ж кам и
п л атежей,
несет
и
го суд арст во6’.
2.
Проблемы
доверия
и
бурный
рос т
взаимных
неплатежей
предприятий
Наиболее
вероятная
причина
стремительного
ро ста
неплатежей
предприятий
в
с тр анах
бывшего
СССР
и
в
Румынии
—
это,
по­
жалуй,
не дов ерие
предприятий
к
ст абил из ацио нном у
компонен-


234
Яцек
Р осто вски й
ту
“шоковой”
программы
пер ехо да
к
рыночной
экономике7".
В
рамках
реализации
так их
программ
государство
всегда
объ­
являет
о
снижении
темпов
уве л иче ния
номинального
объе ма
банковских
кред итов ,
а
на
начальном
этапе,
как
правило,
сни­
ж аются
темпы
рос та
и
реальных
объ емо в
кредитования71. Если
государственные
предприятия
не
верят,
что
сокращение
роста
номи на льны х
объ ем ов
кр едито в
являе т ся
долгосро чной
мерой,
их
решение
о
поставках
продукции
заказчикам
в
кредит
пр ед­
с тавл яется
вполне
разумным.
Они
рассчтывают,
что
предпри­
ятия-покупатели
в
скором
времен и
получат
ба нков ские
кр е диты,
которые
по звол ят
им
пога сит ь
кредиты,
предоставленные
по­
ставщиками.
Однако
таки е
ожидания
предполагают
про вед ение
либеральной
кредитно-денежной
политики,
что
привед ет
к
уве­
личению
инфляции;
чтобы
за щи тить
себ я
от
инфляции,
пр ед­
п ри ятия-п оставщик и
повышают
цены
на
свою
продукцию
до
уровня,
с оо тве тству ющ его
реаль ной
су мме
платежей
и
позво­
ляющего
пол учит ь
ко мпенсацию
за
поставки
т ов аров
в
кр едит,
—
все
это
в
краткосрочном
плане
еще
больше
способствует
рос­
ту
инфляции72.
Это
довольно
точн ая
характеристика
тех
процессов,
которые
происходили
в
1992 году в странах бывшего СССР и в 1991 году
в
Румынии
(см.
табл ицы
6.2 и 6.5). По мнению Хана и Клифтона,
расширение
взаимной
за долже нн ос ти
предприятий
связано
с
те м,
что
рос т
цен
опережает
увеличение
объема
денежной
мас­
сы
(предпринимаются попытки обеспечить получение допол ­
нительных
нал и чных
сре дст в
для
компенсации
сокращения
ре­
аль ных
объемов
денежных
ср едств
и
банк овск их
кр еди тов ).
Автор
данной
гла вы
полаг ает ,
что
причинно-следственные
свя­
зи
направлены
в
противоположную
сторону;
предприятия
не
верят,
что
реализация
программы
стабилизации
является
дол­
госрочной
стр атег ией
пр авите льс тва;
это
приводит
к
рост у
по­
каза тел я
отношения
объемов
неплатежей
к
объему
денежной
массы,
к
увеличению
инфл яц ии
и
в
конечном
итоге
к
сокра­
щению
реа льног о
объема
денежной
м ассы.
В
качестве
одного
из
при меро в,
подтверждающих
отсутствие
веры
в
долгос роч­
ный
ха ра ктер
программы
стабилизации
со
стороны
предприя­
тий,
мож но
пр ивест и
тот
факт ,
что
предприятия
оборонной
пр о­
мышленности
России
про должа ли
выпускать
в оору жен ия
и
военную
те хни ку
е два
ли
не
в
пр ежних
об ъемах,
несмотря
на
резкое
сокращение
соответствующих
стат ей
государственного


Часть
вт орая
235
бюджета.
Государство
не
расплачивается
с
оборонными
пред­
приятиями
за
произведенную
про ду кци ю;
оборо нны е
предпри­
ятия
не
имеют
с р едств,
чтобы
рассчитаться
с
поставщиками,
и
тем
не
менее
поставки
сырья
и
материалов
на
предприятия
ВПК
не
прекращаются
(см .
работу
Лип тона
и
Сакс а
—
[97]).
В
Польше
ситуация
развивалась
инач е.
Когда
там
началась
реализация
программы
стабилизации
(в 1990 году), реальный
объем
взаимной
задолженности
предприятий
за
период
с
де ка­
бря
1989 по январь 1990 года сократился на 40%, а затем в тече­
ние
дву х
с
п оло виной
лет
практически
не
менялся
(см .
табли­
цу
6.3). Примерно такая же динамика отмечалась и в изменении
по каз ате ля
отнощения
объемов
взаимной
за до лже ннос ти
пред­
приятий
к
объемам
банковских
кредит о в.
В
декабре
1989 года
это т
показатель
составил
1,54, а за первые два месяца реали­
зации
программы
стабилизации
вырос
до
1,75.
Затем
он
п оч­
ти
н еп рер ывно
снижался;
в
июн е
1990 года
—
0,95, в январе
1991 года
—
0,75, впоследствии,
вплоть
до
лета
1992 года,
ве­
личина
этого
показателя
колеб а ла сь
в
диапазоне
от
0,75 до 1,0.
Как
видим,
в
Польще
не
было
отмечено
бурн ог о
рос та
взаимной
задолженности
предприятий
в
связ и
с
реализацией
стаб илиз а­
цио нно й
пр огра ммы ,
—
значит,
предприятия
верили
в
долго­
срочный
характер
это й
программы.
Рассмотрим
бол ее
подробно
деятельность
предприятий
в
подо бно й
сит у ации
на
микроэкономическом
уров н е.
Ес ли
пред­
пр ия тия
не
ве рят
в
долгосрочный
характер
стабилизационных
мер
и
п рои с ходит
бурный
рост
неплатежей,
цены,
которые
ус­
тан авли вают
на
свою
продукцию
предприятия-поставщики,
должны
бы ть
выще,
чем
при
обычных
услов иях ,
в
силу
по
кр айней
ме ре
двух
причи н:
во-первых,
при
отсутствии
креди­
та
со
ст орон ы
поставщиков
покупатели
были
бы
не
в
сост о я­
нии
запл атить
столь
высо кие
цены;
во-вторых,
повышенные
це­
ны
включают
в
с ебя
ск р ытый
процент
за
задержку
плат еже й,
что
сам о
по
себ е
отраж ает
ожидаемое
увеличение
инфляции
за
пер иод
задержки.
Ф акт и чески
относительно
каждой
партии
продукции,
отгружаемой
тому
или
иному
потребителю,
постав­
щик
рещает,
что
выгоднее
—
пр од ать
товар
по
более
низкой
цен е
на
условиях
немедленной
оплаты
или
продать
по
более
высокой
цене,
но
с
задержкой
оплаты?
Если
правительство
не
выдержит
и
откажется
от
реализации
стабилизационной
про­
граммы,
подобное
кредитование
оправданно
в
том
с луч ае,
ког-


236
Яцек
Ро сто вск ий
да
установленная
продавцом
цена
обеспечивает
ему
покрытие
альтернативных
издержек,
к отор ые
он
понес
в
результате
не­
получ ени я
немедленной
оплаты
товара
в
момент
поставки.
В
свете
изложенных
выше
соображений
попытаемся
оп ре­
делить,
какие
факторы
могут
влиять
на
р ост
взаимной
задол­
ж енно сти
предприятий.
След уе т
на зва ть
следующие
фак то ры:
(1) ожидаемая продолжительность периода введенного пра ­
вительством
ог ранич ения
кредитования;
(2) ожидаемый уровень инфляции в течение указанного пе­
риода;
(3) ставка процентов по банковским вкладам;
(4) стоимость финансирования взаимного кредитования
предприятий.
С
учетом
ожидаемых
значений
эт их
переменных
государст­
венное
предприятие,
реша ющее
вопрос
о
кредитовании
других
предпр ия ти й,
дол жно
определить
оптимальную
цену,
об ъем
отпускаемой
п ро дук ции,
ко нк рет ных
получателей
кредитов.
В
краткосрочном
плане
так ая
система
может
оказаться
неста­
бильной:
чем
бол ьше
с умма
предоставляемых
кредитов,
тем
выше
цена
и
тем
больше
объемы
поставок;
если
сразу
мног о
пре дпр ият ий
догов орят ся
о
значительном
расширении
ма сш та­
бов
взаимного
кредитования,
это
приведет
к
повышению
ин­
ф ляци и,
и
тогда
каж дый
из
кре дит оров
бу дет
вынужден
по вы­
с ить
цену
на
свою
продукцию
и
предоставить
еще
бо льш ие
кредиты.
Кроме
того,
повышение
инфля ции
означает
сокраще­
ние
объемов
ал ьте рна тивных
издержек,
связанных
со
в заим ным
кредитованием
предприятий,
при
данной
ставке
процентов
по
вкладам,
а
такж е
сокр ащ ение
стои мос ти
ф инан сир ов ания
вза­
имного
кредитования
предприятий
при
данной
номинальной
ста вке
процентов
по
кредитам.
Таким
о бра зом,
возникает
воз ­
можность
поя вле ния
инфляционной
спирали.
Инфляционное
давление
может
бы ть
снято
в
сил у
ряда
об­
сто ятел ь ств:
если
предприятия
поверят
в
серьезность
и
долго­
срочный
хара кте р
програ мм ы
стабилизации;
если
увеличится
ожидаемая
продолжительность
периода
ограничения
кредито­
вания;
если
буд ут
вве дены
ожидаемые
пол ож ител ьн ые
реаль­
ные
процентные
ставки
(по кредитам,
по
вкладам
или
по
кр е­
дита м
и
вкла да м
одн овр ем енно ); или если финансирование
р асшир ения
взаимного
кредитования
предприятий
окажется
невозможным.
По ка
ни
оди н
из
эт их
факторов
л икви дац ии


Час ть
вторая
237
инфляционной
спирали,
связанной
с
ростом
объемов
взаим­
ног о
кредитования
предприятий,
по-видимому,
не
действует
ни
в
России,
ни
в
других
государствах
бы вш его
СССР .
И
в
этом
заключается
важное
различие
между
указанными
странами,
с
одной
с торо ны,
и
Польшей
и
Чехословакией
—
с
друго й.
В
пер­
вые
п олг ода
р еализ ации
стабилизационных
программ
в
Поль­
ше
и
Чехословакии
действующие
реальные
пр оце нт ные
ста в­
ки
по
креди там
бы ли
положительными73, а действующие
реальные
про цент ные
ставки
по
вкла дам
были
положительны­
ми
и
высокими
в
валютном
выражении.
Как
государственные
предприятия
осуществляют
финанси­
рование
кредитов,
которые
они
пре до став ляют
своим
зак аз чи­
к ам?
В
не мал ой
степени
за
сч ет
задержки
платежей
поставщи­
кам,
то
е сть
используя
взяты е
у
поставщиков
кредиты.
Это
еще
больше
усложняет
расчет
оптимальных
объ ем ов
взаимной
за­
долженности
предприятий,
поскольку
теперь
необходимо
еще
оп ре дел ить
оптимальную
сумму
задо л жен но сти
своего
предпри­
ят ия
с
учетом
цен
поставщиков
(в которые заложен скрытый
процент
за
кредитование).
Вообще
говоря,
р а счеты
становятся
настолько
сложными,
что
невольно
возникает
сом нение :
неуже­
ли
директора
государственных
предприятий
в
самом
д еле
руко­
водствуются
такими
тонкими
соо бр ажен иям и
при
приня ти и
решений
о
кредитовании
предприятий-партнеров?
Истинная
п рич ина,
возможно,
грубее
и
проще:
ко гда
эко­
номика
сов етс ко го
ти па
ст ано ви тся
посткоммунистической,
госуд арст вен н ые
предприятия
получают
сво бо ду
предоставле­
ния
кредитов
другим
предприятиям.
Ес ли
вскоре
за
эт им
пр а­
вительство
п рини мает
меры
по
ограничению
кредитования
в
рамках
стабилизационной
пр огра ммы,
руководители
государ­
ственных
предприятий,
возможно,
сначала
попытаются
жить
по-
стар о му
и
избежать
перестройки
своей
деятельности
—
пу тем
кредитования
других
пре дпр ия тий
на
взаи мн ой
осн ов е,
не
оч ень
задумываясь
о
том,
явля ютс я
ли
закие
действия
оптимальны­
ми
с
финансовой
точки
зр ения ,
до
тех
пор,
пока
сущест вуе т
общее
мн ение ,
что
ограничение
кредитования
—
явл е ние
вре­
мен но е.
Пр ич ины
такого
явно
неоптимального
поведения
до­
вольно
очевидны.
Во-первых,
не
сл еду ет
забывать
важнейший
микроэкономический
фак то р:
на
начальных
этап ах
ре ал иза­
ции
“шоковой”
программы
стабилизации
и
либ ер а лиз ации
в
условиях
посткоммунистической
экономики
в
большинстве


238
Яцек
Ростовский
случаев
отсутствует
эффективный
механизм
банкротства
пред­
пр ия тий 74.
П оэт ому
директора
государственных
предприятий
вряд
ли
станут
заботиться
о
том,
как
взаимное
кредитование
отразится
на
их
отчетах
о
рез ульт ата х
хозя йст в ен ной
деятельно­
ст и.
Кроме
того,
на
ранних
эт апах
реа лиз ац ии
стабилизационной
программы
в
посткоммунистической
стране
директора
государ­
ственных
предприятий
в
о сновно м
стараются
жи ть
сегодняш­
ним
днем
ввиду
высокого
уровня
неопределенности
и
поэто­
му
пытаются
из бе гать
ко нфлик т ов
с
трудовым
коллективом
по
воп роса м
в ыпл аты
ном инал ьной
заработной
платы
(такие кон­
фликты
мог ут
возникать
в
связи
с
необходимостью
эко ном ии
с р едств
для
рас чет ов
с
поставщиками). Деньги или банковские
кредиты
необходимы
го су дар ст венным
предприятиям
в
к ра тко­
срочном
плане
только
для
выплаты
заработной
плат ы
и
приоб­
ретения
иностранной
валюты
(для оплаты импортных поста­
в ок )75.
Все
другие
з аку пки
мог ут
финансироваться
путем
взаимного
кредитования,
ес ли
ест ь
возможность
получения
то­
варов
в
кредит.
Таким
обр азо м,
предприятия,
возможно,
не
зах о тят
“тратить”
наличные
средства
на
оплату
закупок
полу­
фабрикатов,
ес ли
можно
по лу чить
их
в
дол г,
а
такж е
не
ста­
нут
настаивать
на
оплате
поставок
сво ей
продукции
в
денеж­
ной
форме,
если
у
них
достаточно
де неж ных
пос т упле н ий76 для
покрытия
расходов,
которые
должн ы
оплачиваться
в
денежной
форме.
Поэтому,
во змож но,
многие
предприятия
будут
готовы
пре доста вл ят ь
кредиты
своим
партнерам,
если ,
конечно,
аль­
тернативные
издержки
не
очень
велики
из-за
пре дпол аг аемых
низких
реальных
процентных
ставок
по
вк ла дам 77.
Та ким
образом,
л юбое
предприятие
способно
об есп ечи ть
свои
потребности
в
нал и чных
сред ст вах ,
по
крайней
мер е
на
непродолжительное
время,
используя
денежные
средства
в
ка­
чест ве
резерва
(который нужен для выплаты зарплаты и т.п .)7".
Ес ли
закупки
п ол уфа бри катов
отечественного
пр ои зво дства
со­
ставляют,
с к аж е м , 60% затрат предприятий,
значит,
государст­
венные
предприятия,
имея
возможность
финанс иро в ат ь
эти
закупки
путем
взаимного
кредитования,
могут
использовать
все
свои
д енежн ые
средства
на
покрытие
остальных
расходов,
то
е сть
на
выпл ату
за ра ботн ой
платы,
на
оплат у
импортных
по­
став ок
сы рья
и
материалов,
на
уплату
на ло го в”. В целом номи­
нальная
стоимость
сделок
в
ра мках
вс ей
экономики
может
бы-


Часть
вт орая
239
ст ро
ув ел ич ива ться
за
сч ет
роста
взаимной
з адо лж енно сти
пред­
приятий,
даже
если
объем
де нежно й
массы
остается
неизмен­
ным.
Таким
образом:
(I)РТ=
М(1/а) V + D,
где
а
—
коэффициент
отношения
объемов
сделок,
в
кото р ых
средством
об мена
являются
де не жные
ср едства ,
к
суммарному
объ ему
всех
сделок
(финансируемых с использованием денеж­
ных
сре дс тв
или
в
порядке
взаимного
кредитования);
D—
рост
взаимной
задолженности
предприятий.
Е сли
значен ия
Л /и Vпост о янны,
то
при
росте
взаимной
за­
долженности
предприятий
а
< 1, поэтому 1/а > /. Можно пред­
ставить
неско ль ко
вариантов
изменения
РТ
(при постоянных
М
VI V). Вот один из вариантов:
(1) если взаимные неплатежи предприятий запрещены цен­
тральными
пла ниру ющ ими
органами, D = О,
а
=1,РТ
—
ве­
личина
постоянная;
(2) если D
—
в е личина
постоянная,
а
равно
некоторой
по­
стоянной
величине
меньше
/, тогда РТ увеличивается,
и
рост
обеспечивается
вели чи н ами
M(I/a)Vи Z) до тех пор,
по ка
су м­
ма
вз аим ной
задолженности
предприятий
не
достигнет
макси­
м альн ого
значения;
(3) как только сумма взаимной задолженности предприятий
достигнет
м ак сималь но го
значения, D = О,
а
= 1, РТ снижает ­
ся
до
прежнего
уровня,
как
в
пу нкте
(1).
Максим аль но е
значение
суммы
взаимной
задолженности
предприятий
определяется
ож идаем ым
ур о внем
инф ля ции,
но­
минальной
процентной
ставко й,
ожидаемыми
изменениями
объема
денежной
массы
и
скорости
обращения
де не г*".
П ри­
веденный
вариант
соответствует
крайнему
с луч аю,
когда
пред­
прия тия
сов ерш ен но
не
ве рят
в
серьезность
программы
стаби­
л изации
и
объем
денежно й
массы
остается
неизменным.
На
п ервом
э тапе
(I) взаимные неплатежи предприятий были запре ­
щены
центральными
плани ру ющ ими
органами.
На
втором
этапе
(2) государственные предприятия убеждены,
что
М
б удет
увели­
чено
власт я ми
в
ближайшее
время.
На
тре тье м
этапе
(3) государ ­
ственные
предприятия
в друг
понимают,
что
власт и
все-таки
не
бу дут
увеличивать
М.


240
Яц ек
Ростовский
Другой
вариант.
Если
долгосрочность
курса
на
стабилизацию
экон оми ки
не
вызывает
сомнений,
тогда
при
у сл овии
снятия
за­
пр ета
на
обр азо вание
взаимной
задолженности
предприятий
сум­
ма
этой
задолженности
вырастет
до
не кот ор ого
уро вн я,
кот орый
будет
определяться
совокупностью
реш ений
кредиторов
и
полу­
чателей
кредитов
относительно
оптимальных
объемов
ко ммер че­
ских
кре дитов .
В
то
время
как
D растет,
а
сокращается,
и
ск о­
рость
обра щен ия
денег
по
всем
сделкам
(V/a) увеличивается*'.
Если
D стабилизируется,
стабилизируется
и
а.
Как
только
ст аби­
лизируется
сумма
в за имной
задолженности
предприятий, D =0,
а
= 1, РТ снижается до уровня,
на
к от ором
эта
величина
нахо­
ди лась
до
начала
рос та
взаимной
задолженности
предприятий.
То
есть,
даж е
если
существует
вер а
в
долгосрочный
хара кт ер
курса
на
стабилизацию
экономики,
взаимная
задолженность
пред пр и­
ятий
будет
расти
только
в
том
слу чае,
ес ли
ожида ет ся
рос т
Л/ или
й 82.
Инач е
рост
взаимной
задолженности
предприятий
приведет
лишь
к
инфляционному
увеличению
РТ
(и росту инфляции*3).
Нак онец,
е сли
максимальное
зна че ние
суммы
взаимной
за­
долженности
предприятий
об ъек тив но
не
определено,
то
есть
если
государственные
предприятия
готовы
пр едос тавл ять
пред-
приятиям-партнерам
неограниченное
кредитование,
величина
D может оставаться постоянной в течение неопределенно долго ­
го
вр емен и
(обеспечивая финансирование всех сделок между
предприятиями
на
предельном
у р о в не), и РТ может оставаться
стабильным.
Да же
в
эт ом
крайнем
слу чае
рост
РТ,
а
зна чи т,
и
инфляции
сдерживается
такими
факторами,
как
не обх од имо сть
рассчитываться
денежными
с р едства ми
за
готовую
продукцию
и
сырь е,
а
такж е
неизменность
в елич ин
Л/и
К
В
данном
случае
сд елан о
до пущ е ние,
что
соотношение
цен
на
полуфабрикаты
и
цен
на
конечную
продукцию
и
сырье
ос танется
неизменным.
Не
ис кл ючен о,
однако,
что
возможность
неограниченного
вза­
имного
кредитования
(в расчете,
например,
на
регулярное
осу ­
ществление
мног ост ор онних
взаимозачетов
задолженности
пред­
п ри ят и й)*4 приведет в краткосрочном плане к значительному
росту
от нос ите ль ных
цен
на
отечественные
полуфабрикаты.
В
это м
случае
D увеличится без последующего сокращения,
про­
д олжи тся
увеличение
РТ,
а
ве личи на
PYостанется неизменной .
Одн ако
при
оплате
в
момент
пос тав ки
товара
цены
будут
ниже,
значит,
не обходи м о
отдельно
расс чи тать
величину
РТ
в
ценах
при
у слов ии
немедленной
оплаты
(см.
ниже).


Ч асть
втора я
241
Ситуация
станет
еще
более
ясной,
если
все
предприятия
по дел ить
(условно)
на
“перерабатывающие” (производителей
ко нечн ой
пр о ду кц ии), “промежуточные” (производителей полу­
фабрикатов)
и
“добывающие” (производителей сырья). У перера­
б ат ы вающих
предприятий
пок азател ь
отнощ ен ия
прюдаж
конеч­
ной
продукции
к
прюдажам
полуфабрикатов
от носит ель но
высок
(например,
если
брать
розн ичн ые
торговые
сети
и
предприятия-
эк спо р те ры), так же как и показатель отнощения продаж конеч­
ной
продукции
к
продажам
сырья.
Например,
торговля
чере з
ро знич ное
предприятие
может
на
100% состоять из продаж ко­
нечной
продукции
п отр ебите лям,
то
ес ть
все
по ступ ления
такое
п р едпр иятие
п олуча ет
в
фор ме
нал ичных
д енежных
ср едс тв.
Что
касается
структуры
рас хо до в, 10% приходится на первичные
(сырьевые)
зак у пки,
к ото рые
должны
опла чив а ться
наличны­
ми,
а
90% составляют промежуточные сделки,
по
которым
пла ­
тежи
могут
осуществляться
в
безналичной
форм е
(в случае,
ес­
ли
налич ны е
и
безналичные
ср ед ства
—
не
одно
и
то
же,
а
именно
та кое
положение
сложилось
в
государствах
рублевой
зо­
ны)
ли бо
при
помощи
мех аниз ма
взаимного
кредитования
предприятий.
Ес ли
имеется
возможность
в
полн ом
объеме
оп­
латить
поставки
отечественных
п олуф абри ка тов
при
помощи
механизма
взаимной
задолженности
предприятий,
такое
пере­
рабатывающее
предприятие
не
станет
тратить
свои
наличные
д ох оды,
а
поместит
их
в
банк.
А
чтобы
эти
су ммы
нельзя
бы­
ло
израсходовать
для
осуществления
выпл ат
по
платежным
тре­
бованиям,
предприятие
мож ет
поместить
их
на
секретный
счет,
о
существовании
которого
поставщикам
ничего
не
извест но .
Ра ссм отри м
теперь
положение
“промежуточных’
предпри­
ятий.
Пр едп олож им,
они
совсем
не
продают
пр оду кцию
потре­
бителям,
а
всю
свою
продукцию
на п рав ляют
другим
пре д при­
ятиям
для
дальнейшей
переработки.
Такие
предприятия
имеют
возможность
от пус кать
продукцию
покупателям
в
кредит
и
по­
лучать
отечественные
полуфабрикаты
от
поставщиков
такж е
в
кре дит.
Однако
у
них
есть
и
некоторые
п ервич ные
затраты,
отно­
сительно
небольшие
(выплата заработной платы и закупки им ­
портных
полу фаб р ик ат ов), которые должны оплачиваться налич ­
ными.
На
эти
цели
та кие
предприятия
привлекают
банковские
кр едит ы.
Наконец,
добывающие
предприятия
п ро дают
сво ю
п ро дук­
цию
главным
обра з ом
другим
предприятиям,
а
не
конечным


242
Яцек
Р остовск ий
потребителям;
затр аты
у
них
в
основном
первичные
(заработ­
ная
плата,
импортные
по став ки) .
Предприятиям
это й
группы
то же
при ходи тс я
при в ле кать
банковские
кредиты.
Таким
образом,
банковская
система
играет
роль
канала
для
перемещения
денежных
средств
от
производителей
конечной
п ро дукц ии,
имеющих
бол ьщ ие
денежны е
поступления,
к
произ­
водителям
полуфабрикатов
и
сырья
(к “промежуточным”
и
до­
бывающим
п ре д п ри я ти я м), у которых денежные поступления
невелики.
Ес ли
предприятия
с
небольшими
денежными
по­
ступлениями
не
име ют
во зм ожн ости
не
тольк о
погасить,
но
да­
же
обслуживать
сво и
долги,
то
банковская
систе ма
фактичес­
ки
оказывается
в
состоянии
банк ро тств а.
Есл и
в
результате
либерализации
промежуточные
и
добыва­
ющ ие
предприятия
станут
отпускать
свою
про ду кцию
другим
пр едпр ияти ям
в
кре дит ,
вл ияни е
в заимно й
задолженности
пре д­
приятий
на
объемы
сделок
(РТ)
будет
идти
по
след у ющ ему
пу­
ти,
сос т ояще му
из
трех
эт апов :
(1) взаимные неплатежи предприятий запрещены,
тогда
D = О и РТ является постоянной величиной;
(2) возникновение взаимной задолженности предприятий
допу скает ся ,
тогда
D > Ои РТ увеличивается до уровня,
на
кото­
ром
вся
де неж ная
масса
М
используется
только
для
финансиро­
вания
сд елок
по
продаже
конечной
продукции
потребителям
и
закупкам
п е рви чного
сырья,
а
все
пр ом ежуто ч ные
с делки
финансируются
в
п оряд ке
взаимного
кредитования
предприя­
тий;
(3) если при этом рост взаимной задолженности предприя­
тий
не
ог ран ич ен,
относительные
ц ены
на
отечественные
пол у­
фабрикаты
мо гут
повышаться,
обеспечивая
непрерывное
ув е­
л ичен ие
РТ,
причем
“бумажная” (потенциальная)
прибыль
добывающих
(и,
возможно,
“промежуточных”) предприятий
будет
расти,
а
у
производителей
конечной
продукции
будет
от­
мечаться
снижение
“бумажной”
прибыли
или
да же
“бумажные”
(потенциальные)
убытки.
Вся
проблема
со стои т
в
том,
что
в
под об ной
ситуации
совер­
шенно
непонятно,
какой
механизм
способен
предотвратить
не­
ограниченное
расширение
взаимной
задолженности
пре дпр и­
ятий
в
краткосрочном
пл ане.
В
самом
дел е,
величина
D может
расти
с
течением
времени,
обеспечивая
стаби ль но е
(или даже
ускоряющееся)
ув ел ичен ие
взаимной
задолженности
предпри-


Час ть
вторая
243
ятий .
Если
Л/расти
не
будет,
п рои зой дет
повышение
удельных
затрат
производителей
конечной
продукции,
а
доходы
оста­
нутся
не изме нными.
Это
может
привести
к
сокращению
объ­
емо в
прод аж
конечной
пр од ук ции.
В
работе
Липтона
и
Сакса
(см . [97]) высказано предполо­
жение,
что
одна
из
причин
нынешнего
кр из иса
в
экономике
России
свя за на
с
такими
же
процессами,
когда
рост
массы
без­
нал ичн ых
денег
опережает
у ве лич ение
об ъема
нал ично ст и.
Вза­
имные
кредиты
предприятий
не
подл еж ат
обналичиванию,
а
в
государствах
руб лев ой
зо ны
безнали чны е
д енежные
средства
то­
же
нельзя
был о
обналичить
(за исключением тех случаев,
ког­
да
необходимо
осуществить
определенные
категории
платежей,
относящиеся
к
первичным
затратам,
такие,
например,
как
за­
раб отная
п лат а).
Кром е
того,
основные
полу чат ели
безналич­
ных
с р едств
—
это
“промежуточные”
и
добывающие
предпри­
ят ия
(они получают платежи за поставленную продукцию от
дру гих
предприятий
или
банковские
кр едит ы
в
безналичной
форме).
Н а личные
поступления
имеют
гл авным
образом
роз­
ничные
торгов ые
предприятия,
а
н а ибо льшие
объемы
налич­
ных
рас ходов
приходятся
на
добывающие
предприятия,
где
стои м ость
р аб очей
си лы
высо ка.
Вся
разница
между
деньгами
безналичных
расчетов
и
взаимной
задолженностью
предприя­
тий
заключается
в
том,
что
деньги
безналичных
расчетов
(день ­
ги
б анковс кого
обо рота )
создаются
ба нко вско й
системой,
а
взаимную
задолженность
предприятий
порождают
сам и
пред­
приятия.
В
обоих
случаях
опережающий
рост
менее
ликвидных
пла ­
тежных
средств
(взаимной задолженности предприятий по срав ­
не нию
с
денежными
средствами
и
безналичных
средств
по
сравнению
с
на ли чнос ть ю), в случае если он ничем не огра ­
ничивается,
р ано
или
поз дно
приведет
к
обесценению
эт их
средств.
Поставщики
будут
устанавливать
двойные
цены:
од­
ни
для
оп латы
на личным и
или
денежными
ср едства ми,
другие
(более высокие)
—
для
безналичной
оплаты
или
для
оплаты
с
отсрочкой
(так как это означает предоставление кредита со
стороны
поставщика
покупателю).
Как
тольк о
все
участники
к оммер че с кого
оборота
поймут,
что
в
стра не
фактически
де й­
ствуют
различные
виды
платежных
сред ств
и
это
обс тояте ль­
ство
необходимо
учитывать
при
формировании
цен
на
прод ук­
цию,
расчете
прибыли
и
налоговых
пл атеж ей,
опережающий
ро ст


244
Яц ек
Ро сто вск ий
взаимной
задолженности
предприятий
и
безналичных
с ред ств
по
ср авн ению
с
увеличением
объема
наличности
перестанет
ок а­
зывать
реа ль ное
в лия ние
на
эко ном и ку.
От но сит ель ные
цены
на
полуф а брика ты
бу дут
продолжать
раст и
по
сдел кам
с
без­
наличной
оп ла той
и
с
опла той
в
кр едит ,
но
при
оплате
налич­
ными
или
ликви дн ым и
денежными
средствами
эти
цены
ос­
тан утся
неизменными.
Что
к асае тся
накопления
до лг овых
обязательств
предприятий,
про изо йд ет
реа льн ая
девальвация
суммы
задолженности
со
снижением
ее
реальной
стои мос ти
до
уров ня,
который
устраивает
поставщиков-кредиторов.
После
чего
реальный
объем
взаимной
за долж енн ос ти
пре дпри ят ий
мож ет
увеличиваться
лишь
нас то л ько,
на с колько
в
этом
бу дут
заи нт е­
ресованы
поставщики-кредиторы;
тогда
реальный
об ъем
D= О,
а
объем
РТ
в
ценах
по
сделкам
за
наличные
(в отличие от цен
по
сделкам,
финанс ир уе мым
в
по р ядке
вза и много
кред ит ова ­
ния
пре д прия тий)
будет
постоянным;
таков
долг ос рочн ый
ре­
зу льт ат
третьего
этапа
(см .
выше
п ункт
3).
Ит ак,
проблемы,
связанные
с
чрезмерным
ростом
взаимной
задолженности
предприятий
(и объемов безналичных средств), —
это
проблемы
переходного
периода,
когда
еще
не
стал
очевид­
ным
тот
факт,
что
реа льн ая
сто им ость
долговых
обязательств
государственных
предприятий
мож ет
оказаться
н иже
их
номи­
нальной
стоимости
и
что
стои м ость
безналичных
рублей
ниж е
ст оимос ти
наличности.
Разумеется,
существует
важное
раз лич ие
меж ду
взаимной
за­
долженностью
предприятий
и
безналичными
средствами.
По­
ско ль ку
предполагается,
что
все
банковские
депозиты
обеспече­
ны
государственными
гар ант иям и,
экономические
суб ъект ы
вол ну ет
только
одно
—
по
какому
ку рсу
осуществляется
о бна­
личивание
безналичных
средств.
Имея
дел о
с
долговыми
обяза­
тельствами
предприятий,
пос тавщ ики
должны
оценивать
реальные
сроки
задер жек
платежей
по
каждому
пре дпри ятию -
дол жнику.
3.
Последствия
Как
мы
ви дели ,
снятие
административных
ограничений
на
рос т
взаимной
задолженности
предприятий
мож ет
пр иве сти
к
вре­
мен ному
расщирению
объема
ликвидных
средств
(за счет де -


Час ть
вторая
245
нежных
средств
и
увеличения
долговых
обяз ате льс тв
пред при ­
ятий)
в
экономике
при
незначительном
расширении
денежной
массы.
При
этом
возникает
ряд
макроэкономических
последствий.
Во-первых,
рост
цен
может
пре высит ь
про г нозир уе мый
уровень,
если
рост
в заи мной
задолженности
предприятий
оказался
непред­
виденным
(см.
Хан
и
Клифтон
—
[89J). Во- вт оры х,
поскольку
“лик ­
видность”
платежных
средств,
созд ав аемы х
в
результате
увели­
чен ия
взаимной
задолженности
предприятий,
носит
весьма
специфический
хар акт ер
(в отличие от банковских обязательств
эти
платежные
сред ств а,
как
правило,
не
принимаются
третьи­
ми
сто р о нам и ), официальный номинальный объем сделок в эко­
номике
не
меняется"5.
В
рез ульта те,
хотя
рост
объема
ли кв ид­
ных
средств
п овыш ает
темпы
роста
цен,
впоследствии,
при
стабилизации
объема
ликвидных
средств,
цен ы,
или
реальные
объемы
сдел о к,
или
и
то
и
друг ое
будут
снижаться
до
прежне­
го
уровня
номинального
объема
сделок.
Эти
про цес сы,
возмож­
но,
позволяют
объяснить
и
чрезмерное
повышение
цен,
и
бо ль­
шой
спад
производства
в
ходе
реали з аци и
программ
стабилизации
и
либерализации
в
посткоммунистических
ст ра нах *6.
По литик и,
осуществляюшие
программу
стабилизации
в
по­
сткоммунистической
стране,
должны
выбрать
о дин
из
двух
ва­
риантов;
(1) сначала сокращение,
затем
рос т
реальных
де нежных
с р едств
в
совокупности
с
увеличением
денежного
мульти пли­
катора
по
ме ре
снижен ия
показателя
от нош ения
объема
денег
“повышенной эффективности”
к
объ ем ам
депозитов
в
ст рук­
туре
балансов
банков
(см .
главу
10) в ходе реализации успеш­
ной
п рог раммы
по
замедлению
темпов
и нфляции;
(2) рост взаимной задолженности предприятий,
о
чем
и
идет
ре чь
в
данном
параграфе,
в
обс танов ке ,
когда
пре дпри ятия
не
верят
в
серьезность
политики
стабилизации
(в работе Кальво
—
[28]) приводится удобная схема для анализа этих вариантов) .
На
следующем
этапе
так ое
неустойчивые
уве л ичен ие
номи­
на льн ого
об ъема
сделок
будет
иметь
еще
одно
последствие.
Когда
директора
государственных
предприятий
поймут
истин­
ный
меха ни зм
этого
процесса,
они
станут
оказывать
давление
на
правительство,
добиваясь
расшир ен ия
денежной
массы,
по­
вышения
ск орости
оборота
денег
или
про в еде ния
мн огос торон ­
них
взаимозачетов
задолженности
предприятий,
что
позволит


246
Яц ек
Ростовский
легализовать
и
утвердить
предпринятое
ими
по выш ение
цен
(см.
параграф
4).
Поми мо
макроэкономических
проблем,
возникающих
в
ре­
зульт ате
бур но го
рос та
взаимной
задолженности
предприятий,
сущест вует
еще
целый
комплекс
микроэкономических
трудн о­
стей,
которые
рассмат ри вают ся
в
работе
Бе гга
и
Портеса
(см .[9]).
Во-первых,
возрастает
уров ень
н е опред еле нн ости
в
отношении
ликвидационной
ст оимос ти
отдельных
предприятий.
Во-вто­
рых,
в
связи
с
созданием
механизма
взаимозависимых
обяза­
тельств
предприятий
возникает
опасность
си стем но го
характе­
ра.
В-третьих,
прои сходит
п ере расп редел ен ие
ликвидности,
перемешение
ликвидности
от
экономически
ус тойч ивы х
пред­
прия ти й
в
ст орон у
потенциально
убыточных,
что
затрудняет
процесс
банкротства
и
структурной
перестройки
последних.
4.
Предлагаемые
варианты
решения
проблемы
взаимной
задолженности
предприятий
Самое
прос тое
решение
проблемы
взаимной
задолженности
предприятий
—
создать
у слов ия
противоположные
тем,
кот о­
рые
способствовали
ее
воз никно вен ию.
Та кое
реш ени е
об ыч­
но
поддерживают
те,
кто
выступает
против
осушествления
ма­
кр о эко но мич еских
программ
ст а бил иза ции,
пос кольку,
по
их
мнению,
цена
такой
стабилизации
(с точки зрения падения
производства
и
с нижен ия
уровня
занятости)
слишком
в ысо ка.
Это
означает
расширение
банковского
кредитования
—
через
увеличение
кре дит ов
центрального
б анка
или
сн ижение
но рм
резервного
покрытия
—
в
м асш та бах,
н еоб хо димых
для
фи­
нансирования
достигнутого
об ъема
сделок
за
счет
нового
объема
денежной
мас сы
ЛГ 7. В условиях экономики,
где
тре бу ется
ма­
кроэкономическая
стабилизация,
предложенный
вар иан т
может
привести
к
безудержной
гиперинфляции:
рост
банковских
кр е­
ди тов
оправдывает
на деж ды
на
пров ед ен ие
либеральной
кр е­
дит но- дене жно й
пол ит ики
и
подрывает
веру
в
серьезность
мер
по
ст аб илиз ации.
Впоследствии
дополнительные
банковские
к ре диты
по тр ебу ются
для
финансирования
не
тол ько
пр еж ней
задолженности
предприятий,
но
и
новых
взаимных
кредитов,
которые
предприятия
еще
бол ее
охотно
буд ут
предоставлять
друг


Часть
вторая
247
другу,
когда
у бе дятся
в
дос ту пн ости
банковских
кредитов.
Нач ­
н ется
сор евн ован ие
между
темпами
роста
объемов
банковских
кредитов,
взаимного
кредитования
предприятий
и
цен**.
В
качестве
альтернативы
при веденно му
выше
решению
мо ж­
но
осуществить
“многосторонние взаимозачеты”
з ад о лженно­
сти
предприятий
без
увеличения
объема
денежной
массы.
Как
бу дет
показано
ниже ,
в
параграфе
4.2, при данном варианте мас­
штабы
кредитной
экспансии
б удут
не
столь
ве лик и,
как
при
создании
дополнительной
де нежн ой
мас сы.
Тем
не
менее
и
в
эт ом
слу чае
возникнут
серьезные
т р удност и:
взаимозачет
задол­
женности
предприятий
на
двусторонней
основе
не
представля­
ет
ник ак их
про бле м,
но
ме жду
двусторонними
и
многосторон­
ними
вз аимоз ач етами
существует
коренное
различие
(см .
параграф
4.1).
Возм ож ен
и
некий
промежуточный
подход
—
нечто
среднее
меж ду
первым
и
вторым
из
описанных
вариантов.
С на чала
сле­
дует
с писат ь
взаимные
д олги
предприятий
насколько
это
воз ­
можно,
затем
—
предоставить
кр еди ты
центрального
банка
для
финансирования
чис т ого
остат ка
задолженности
предприятий.
Такое
решение
был о
р еал изов ано
в
декабре
1991 года в Румынии
и
в
ию ле
1992 года в России .
Выдел ени е
кредитов
центрально­
го
б анка
для
финансирования
чистого
оста тка
задолженности
предприятий
означает,
что
правительство
фактически
утверж­
дае т
проводившуюся
в
предыдущий
пе риод
государственными
предприятиями
политику
взаимного
кредитования.
Тем
самым
как
бы
подтверждается
право
государственных
предприятий
определять
масштабы
увеличения
объемов
банковских
креди­
тов
еще
до
нов ой
кредитной
эм исси и,
то
е сть
предопределять
кредитно-денежную
политику
государства.
Последствия
действия
такого
механизма
в
немалой
сте пен и
зависят
от
того,
насколько
предприятия
склонны
сч итать
п ро в едение
взаим озач ет ов
задо л­
жен но стей
одн окра тны м
актом,
который
больше
не
повторится.
В
параграфе
4.4
мы
объясним,
почему
это
представляется
нам
маловероятн ым.
4.1 .
Попытки
решения
проблемы
взаимной
задол жен н ос ти
пред прият ий
в
России
Р еш ение
проблемы
взаимной
задол ж ен но сти
предприятий,
предложенное
российским
правительством
летом
1992 года,
от-


248
Яцек
Ростовский
НОСИТСЯ
К
категории
“многосторонних взаимозачетов без до­
полн и тельн ого
банковского
к р едит о вания ”. Сначала предпола­
галось
анну лир оват ь
вз аим ную
задолженность
предприятий,
а
затем
—
использовать
активы
чистых
должников
для
погаше­
ния
долгов
перед
чистыми
кредиторами.
Таким
обра зом ,
пл а­
ниро вал а сь
полна я
или
частичная
л икви да ция
чистых
должни­
ков .
Поскольку
система
банкротств
не
действует
и
не
будет
действовать
еще
како е- то
время,
п ре дпола галос ь
со здат ь
спе ­
циальное
ведомство
по
урегулированию
задолженностей
для
осуществления
реализации
активов
предприятий-должников
(о
возмо ж ном
механизме
функционирования
тако й
системы
см.
ра­
боту
Липтона
и
Сакса
—
[97])т .
Этот
подход
был
менее
о пас­
ным,
чем
решение,
пр едл ож енное
Цент рал ьным
банко м
России,
и
в
кон це
концов
именно
он
был
принят
к
реализации
(см .
ни­
же )-,
однако
по-преж нем у
сущ ест ву ет
ряд
серьезных
про бл ем.
Во- перв ы х,
сам
факт
проведения
мн огос торо нн их
вза и мо­
зачетов
нельзя
считать
экономически
нейтральным,
чи сто
те х­
ническим
мероприятием,
обеспечивающим
с корое
и
для
всех
удобное
урегулирование
взаимных
дол г овых
обязательств
пред­
приятий,
—
хотя
по рой
де ло
пытаютс я
представить
именно
так.
В
х оде
проведения
многосторонних
взаимозачетов
долго­
вых
обязательств
предприятий
все
“взаимозачитываемые”
дол­
ги
получают
равный
статус
и
од ина ков ую
уд ель ную
стоимость,
то
ест ь
власти
меняют
ис тинный
статус
(который на данный
момент
остается
неизвестным)
различных
кредит о в,
пр едо став ­
ленных
раз личн ыми
предприятиями.
Э тот
статус
зависит
от
истинной
кредитоспособности
получателей
кредитов
(которая
на
эт от
момент
тоже
неизвестна).
Если
бы
многосторонние
взаимозачеты
не
проводились,
кр едит ы,
пр едос тавл енны е
пр ед-
приятиям-покупателям,
к отор ые
должн ы
сравнительно
скоро
погасить
свой
долг,
имели
бы
бо ль шую
стои м ость,
чем
долги
предприятий,
кото рые
смогут
рас пл атит ься
не
скоро,
а
мож ет
быть,
и
вообще
никогда
не
расплатятся.
Взаимозачеты
задол­
женностей
предприятий
производятся
по
их
номинальной
сто­
имости,
без
учета
таких
различий
в
статусе
пре доста вл е нных
и
погашаемых
кредитов.
Конечно,
от
та кой
“уравниловки”
выигрывают
только
те
дол­
ги,
к от орые
в
рамках
данного
варианта
подлежат
взаимному
спи­
санию,
и
поэтому
предложение
правительства
было
менее
ин фля­
ционным,
чем
план
Центрального
банка
России,
сог ласно


Ча сть
вторая
249
которому
предлагалось
после
осуществления
многосторонних
взаимоза чет ов
выдать
банковские
кре д иты
для
пог ашени я
всей
о ст авшейся
суммы
чистых
долгов.
Какова
реальная
разница
меж­
ду
двумя
вар иан та ми
(“многосторонние юаимозачеты без допол­
нительного
банковского
кредитования”
и
“многосторонние вза­
имозачеты
пл юс
бан ков ско е
кр ед ит о ван и е”)? Это зависит от того,
какая
часть
долгов
пре дпр ия тий
будет
списана
в
ходе
проведе­
ния
многосторонних
взаимозачетов:
чем
бол ь шая
сумма
долгов
будет
списана,
тем
меньше
реал ьн ая
разница
межд у
двумя
пред­
ложенными
вар иа нтами
—
в
краткосрочном
плане
(в долгосроч ­
ном
же
плане
рост
взаимной
задолженности
предприятий
зави­
сит
от
роста
М
или
К—
си.
пар агр аф
2).
Су мма
д олг ов,
по дл ежащ их
списанию
в
п ор ядке
взаимозачетов,
мож ет
из меня ть ся
в
широ­
ких
пределах,
в
зав исимо с ти
от
доли
чистых
долгов
в
обще й
сум­
ме
в заимно й
зад олж енно сти
предприятий.
Так,
юаимозач ет ы
не­
пл атежей
пр едпр и ятий,
ос ущ ествл енны е
в
1991 году Коммерческим
банк ом
Че хо сло вак ии,
при ве ли
к
сокращению
общей
су ммы
юа-
имн ой
задо л жен но сти
пр едпр иятий
на
20% (см.
работу
Бегга
—
[10]), а результатом многосторонних юаимозачетов неплатежей
предприятий,
проведенных
в
конце
января
1992 года в Румынии,
стало
сокращение
суммарной
зад олж енно сти
на
75%,".
Сл еду ет
рассмотреть
политико-экономические
аспекты
ва­
рианта
“многосторонних взаимозачетов без дополнительного
банковского
кр еди то ва ни я”; чем большая сумма долгов пред ­
приятий
будет
спи сана
в
п оряд ке
“многосторонних взаимоза ­
че тов ”,
тем
выш е
ве роя тн ость
выделения
банковских
кредитов
для
погашения
оставшейся
их
час ти,
так
как
это
позволит
из­
бежать
неприятных
последствий,
с
кото ры м
столкнутся
чистые
до лжник и
(да и чистые кредиторы тоже!)91.
Между
проведением
многосторонних
взаимозачетов
непла­
теж ей
предприятий
и
вы дел ен ием
кредитов
для
погашения
вза­
имной
задолженности
предприятий
сущест вуе т
определенное
сходство,
и
сх одств о
это
подчеркивается
мето дам и
пров е ден ия
многосторонних
взаимозачетов
в
России
в
1992 году:
были
от­
крыты
сп ециа ль ные
счета
по
каждом у
предприятию,
на
кото­
рых
ф икси ро в ались
все
актив ы
и
пас си вы
данного
предприя­
тия
в
с истем е
меж фир менн ых
расчетов.
Предприятия,
у
к оторы х
баланс
активов
и
пассивов
был
положительным,
имели
право
использовать
средства
со
своего
“специального счета”
для
по­
гашения
задолженности
перед
другими
предприятиями.
Госу-


250
Яцек
'Ростовский
дарственные
предприятия,
получавшие
такие
п л атежи,
имели
пра во
в
сво ю
очере дь
использовать
п олуче нн ые
средства
для
пог ашения
с воей
задолженности
пер ед
друг им и
пр едпр ия т иями 92.
Сходство
данной
процедуры
с
в ыдаче й
нов ых
банковских
кр е­
дит ов
очевидно.
Если
бы
не
были
соз д аны
“специальные счета”,
дол ги
предприятий
пришлось
бы
погашать
при
помощи
денеж­
ных
пл атежей .
А
так
обычные
денежные
с р едства
были
высво­
б о ждены
на
другие
цели.
В
данном
слу чае
в
России
положительные
ос татки
на
с пе­
циальных
счетах
чистых
кредиторов
впоследствии
были
прак­
тически
конвертированы
в
д енеж ную
форму,
поскольку
их
раз­
решили
использовать
для
осуществления
налоговых
платежей
и
для
обслуживания
задолженностей
по
банковским
кредитам,
то
е сть
денежн ые
средства,
по ме щенны е
на
специальные
целевые
счета,
фактически
превратились
в
обычные
ден ьг и93.
Это
факти­
че ски
означало
поб еду
варианта
проведения
многосторонних
вз а­
имозачетов
долгов
предприятий,
который
отстаивал
Центральный
банк
Рос сии.
ЦБР
хотел
провести
взаимозачеты
в
со четан ии
с
дополнительными
кредитными
инъекциями
Центрального
бан­
ка.
Пров е ден ие
многосторонних
взаимозачетов
задол жен нос т ей
пре дп рия тий
в
декабре
1991 года в Румынии тоже было связа­
но
с
увеличением
денежной
массы.
4.2 .
Инфляционные
п ос ледс твия
различных
вариантов
ре ше ний
про бл емы
взаимной
з адолж ен н ости
предприятий
Поле зн о
сопоставить
последствия
приме не ния
тр ех
механиз­
мов
с
точк и
зрения
кредитной
экспанси и
и
инфляции:
(1) осуществление многосторонних взаимозачетов задол ­
женностей
без
выделения
дополнительных
банковских
креди­
тов
(то есть без создания дополнительной денежной массы);
(2) расширение денежной массы Л/д о
величины,
дост аточ ­
ной
для
обслуживания
новых
номинальных
объемов
сделок
(показателя РТ в уравнении 1), возникших в результате взаим ­
но го
кредитования
предприятий,
без
пров е ден ия
каких-либо
многосторонних
взаимозачетов
задолженностей94;
(3) осуществление многосторонних взаимозачетов задол ­
женностей
предприятий
в
сочетании
с
вы дел ение м
дополни­
тельных
банковских
кредитов.


Час ть
вторая
251
Ес ли
бы
осущест влен и е
многосторонних
взаимозачетов
обес­
печивало
погашение
всего
об ъема
взаимной
задолженности
предприятий,
тогда
вариант
проведения
вза им оз ач етов
без
вы­
деления
дополнительных
банковских
кредитов
оз на чал
бы
вре­
менное
повышение
скорости
обращения
денег
V на величину,
обеспечивающую
полное
погашение
в сей
су ммы
взаимной
за­
долженности
предприятий
без
увеличения
денежной
массы
М.
В
терминах
уравнения
(1) это выглядит следующим образом;
РТ
можно
устойчиво
поддерживать
на
новом,
бо лее
высоком
уровне
Р Т ' (определяемом оптимальным соотношением сум ­
мы
в заи мной
задолженности
предприятий
и
объема
денежной
массы
М ), поскольку закупки отечественного сырья и матери ­
ал ов
б удут
осуществлены
пу тем
расширения
объема
взаимной
задолженности
предприятий,
то
ест ь
опять
Z)>(9.
В
результа­
те
неиз м ен ный
о бъем
денежной
массы
М
по-прежнему
пойдет
только
на
оплату
з ак упок
конечной
продукции
и
первичных
сы­
рьевых
материалов,
то
е сть
а
</.
В
эт их
условиях
осуществле­
ние
всеобщих
многосторонних
взаимозачетов
задолженностей
равнозначно
в
краткосрочном
плане
увеличению
де не жной
массы
М
в
такой
степени,
которая
обеспечивала
бы
осущест­
вление
то го
же
объема
РТ4'1.
Однако
существует
важное
различие
межд у
проведением
многосторонних
взаимозачетов
задолженностей
и
увеличени­
ем
денежной
массы
с
точк и
зрения
воздействия
ожиданий
на
разв ит ие
с ит уации
в
период
после
осу щест в ления
многосторон­
них
взаимозачетов.
Мы
уже
отмечали,
что
для
поддержания
об ъ­
ема
сд елок
после
осуществления
взаимозачетов
на
более
вы­
со ком
уровне
необходимо
допустить
некоторый
рос т
объема
взаимной
задолженности
пре дп рия тий
после
завершения
вза ­
имозачетов.
Таким
образом,
ожидания
многократного
осуще­
ствления
взаимозачетов
не
т олько
не
способствуют
ускорению
инфляции,
но
и
необходимы,
есл и
мы
хотим
предотвратить
сокращение
номин аль ных
объемов
сдел о к.
Однако
в
случа е
ув е личен ия
объема
денежной
масс ы
М
возникает
совсем
другая
ситуация.
Если
де нежная
ма сса
увеличена
в
достаточной
ме ре
для
поддержания
объема
сд елок
на
уровне
РТ'
и
при
этом
предполагается,
что
да льн ей шего
роста
денежной
массы
не
бу­
дет
(как и многосторонних взаимозачетов задолженностей), то
в
это м
слу чае
—
ес ли
государственные
пре дпри ят ия
действи­
тельно
наде ются
на
дальнейший
рост
денежной
массы
(или


252
Яцек
Р ос тов ский
проведение
взаимозачетов
задолженностей)
—
объем
сделок
не
только
сохра ни тся
на
нов ом
уровне
РТ\
но
и
вырастет
до
бо­
лее
высокого
уровня
Р'Т".
Таким
образом,
есл и
государствен­
ные
пре дпри ят ия
не
верят
в
серьезность
намерений
правитель­
ства
жестко
ограничить
рост
кредитования,
увеличение
денежной
м ассы
М
станет
мерой
бол ее
и нфл яц ионно й,
чем
пр о ве дение
многосторонних
взаимозачетов
задолженностей.
В ари ант
с
в ыделени ем
дополнительных
банковских
креди­
тов
для
погашения
чистой
задолженности,
который
може т
быть
использован
только
в
том
случае,
если
про ве дение
многосто­
ронн их
взаимозачетов
не
п рив едет
к
ликвидации
всей
суммы
взаимной
задолженности
предприятий,
вызо вет
временное
по­
вышение
по каз ател я
V и постоянное увеличение денежной мас ­
сы
М.
Таки м
образом,
с
точки
зрения
масштабов
кредитной
экс­
пансии
данн ый
вар иант
будет
иметь
бол ее
значительные
последствия,
чем
осу щест вл ение
многосторонних
взаимозаче­
тов
с
погашением
в сей
суммы
взаимной
задолженности
пред­
при яти й
без
выделения
дополнительных
банковских
кредитов.
Однако
инфляционные
по сл едств ия
данного
варианта
могут
быть
даж е
больше,
чем
последствия
ув ел ичен ия
объе ма
денеж­
ной
масс ы
без
пр о ве дения
многосторонних
взаимозачетов.
Это
связано,
во-первых,
с
те м,
что
увеличение
Л/, требуемое для по­
га ш ение
в сей
суммы
чистой
задо л женно с ти
предприятий,
мо­
жет
быть
больше,
чем
увеличение
Л /, необходимое для осуще­
ствления
нового
номинального
объема
сделок
РТ '.
По казател ь ,
кот ор ый
можно
наз ва ть
“денежная база”
для
соз да ния
взаим­
ной
задолженности
предприятий,
у велич ит ся
(см.
уравнение
1),
так
что
объем
в заи мных
неплатежей
пр едпр иятий
достигнет
бо­
лее
высокого
пика,
чем
предыдущие
значения
(определяемые
совокупностью
оптимальных
соотношений
задолженности
и
де­
нежной
массы
Л/д ля
отдельных
государственных
предприятий).
Во-вторых,
даже
если
этого
не
произойдет,
часть
взаимной
задолженности
предприятий
будет
погашена,
и
тогда
но вый
объем
сделок
/’Т'частично
можно
будет
финансировать
за
счет
роста
объема
взаимной
задолженности
пр едпр ияти й;
так им
об­
разом,
ме ньш ее
увеличение
денежной
м ассы
М
в
сочетании
с
проведением
взаимозачетов
част и
прежнего
объема
задолжен­
ности
предприятий
будет
им еть
более
значительные
инфляци­
онные
последствия,
чем
большее
ув ел ичен ие
денежной
массы,
но
без
многосторонних
взаимозачетов.
Итак,
осуществление


Част ь
вторая
253
многосторонних
взаимозачетов
неплатежей
предприятий
без
создания
дополнительной
кре дит но- де неж ной
массы
—
наиме­
нее
инфляционный
из
трех
рас смот рен ны х
вар иант ов ;
сте пе нь
инфляционности
двух
других
вариантов
по
отношению
друг
к
другу
точ но му
анализу
не
поддается.
Анализируемая
си туац ия
выглядит
иначе,
есл и
предполо­
жит ь,
что
предприятия,
производящие
готовую
продук ц ию,
име ­
ют
до стато чн ые
об ъемы
ден ежны х
средств,
а
производители
по­
луфабрикатов
и
сы рья
испытывают
недо с тато к
денежных
средств;
при
этом
банковская
систе ма
служит
каналом
для
перетока
де­
нежных
средств
от
пр едпр и ятий
первой
группы
к
предприяти­
ям
второй
группы
(см.
параграф
2).
В
этой
с ит уации
в
случае
чрезмерного
роста
объема
взаимной
зад ол жен но сти
предприя­
тий
б анко в ская
с истем а
фактич ески
доводится
до
разорения,
по­
скольку
предприятия,
не
имеющие
дене жных
средств,
ед ва
ли
смогут
обеспечивать
даже
об слу жив ание,
а
тем
более
погаше­
ние
кредитов,
полученных
от
банков.
В
тако м
случае
многосто­
ронние
взаимозачеты
без
в ыдел ения
дополнительных
кредитов
мал о
что
даду т,
так
как
до ля
чис той
задолженности
в
общ ем
объ ­
еме
взаимной
задолженности
предприятий
сли шк ом
в елик а.
И
тогда
соз дан ие
дополнительных
кредитно-денежных
средств
не
только
даст
возможность
коммерческим
банкам
продолжить
кредитование
предприятий-производителей
по лу фабри като в
и
сырья,
но
и,
способствуя
повышению
инфляции,
снизит
реаль­
ную
стоимость
накопленной
за до лж енност и
пред прия т ий.
Мож ­
но
считать,
что
та кая
политика
с ама
по
себ е
направлена
на
сп а­
сени е
не
только
предприятий-должников,
исп ыт ыв ающих
недостаток
денежных
сред ств ,
но
и
самих
банков.
В
этом
слу­
чае
сокращение
реального
объема
задолженности
пр едп р иятий
посредством
ее
секьюритизации,
то
есть
конвертации
в
ценны е
бумаги
(см.
параграф
6), вероятно,
должн о
сопровождаться
од­
нократным
повышением
банковской
ликвидности
и
однократ­
ным
восстановлением
капиталов
банк ов .
4.3 .
Негативные
сти му лы,
возникающие
в
результате
проведения
многосторонних
вза имоз ачет ов
Не гати вн ые
стимулы
возникают
в
ситу аци и,
когда
государст­
венные
предприятия
ожидают
проведения
многосторонних
взаи-


254
Яц ек
Ро сто вск ий
моза чет ов
задолженности,
даж е
если
при
этом
не
пред вид ит ся
выдел ения
дополнительных
кредитов.
В
таком
случае
чистые
должники
имеют
воз м ожн ость
улучшить
сво е
положение
путем
кредитования
других
пре дп рия тий
(ведь в будущем эти креди ­
ты
помогут
погасить
их
собственные
долги
в
по р ядке
взаимо­
за че та).
По ка
у
пр едпр иятий
и меет ся
та кая
возможность,
им
не­
зачем
заботиться
о
достижении
равновесного
платежного
баланса
путем
сокращения
соб ств ен ной
задолженности.
В
сво ю
очередь
чистые
кредиторы
т оже
б удут
стараться
добиться
равновесия
кре­
дито в
и
долгов,
чтобы
не
оказаться
потом
в
положении,
ког да
в
погашение
д олгов
им
предложат
актив ы
предприятий-долж-
ников,
которые
никому
не
нужны.
Однако
вместо
сокращения
суммы
предоставленных
другим
предприятиям
кредитов
они
могут
увеличить
размер
собственной
задолженности,
тем
боле е
что
сократить
сумму
предоставленных
кредитов
не
так-то
лег­
ко.
Прекращение
по ставо к
предприятиям-должникам
не
при­
ведет
к
сокращению
объемов
предоставленных
кредитов,
если
должники
перестанут
осуществлять
выплаты
по
долгам.
Как
от­
меч ало сь
вы ше,
чистые
должники
будут
рады
помочь
чистым
креди то рам
увеличить
размер
задолженности.
После
д остиж ения
приблизительного
баланса
взаимных
ак­
тивов
и
пассивов
между
в семи
государственными
предприяти­
ями
объем
взаимной
задолженности
в
принципе
может
во зра­
ста ть
до
бесконечности,
даже
есл и
каждое
пре дп рияти е
будет
на ста ив ать
на
поддержании
достигнутого
балан с а,
при
нали­
чии
уверенности
в
ск ором
проведении
многосторонних
вз аи­
мозачетов
задолженности
(и без выделения дополнительных
кре ди тов )96.
Это
похоже
на
ситуацию,
возникающую
при
нере­
гу лир уемой
ба нко вской
д еят ельн ост и: “закон обратного при­
ток а”
и
система
зачета
взаимных
требований
между
банками
сами
по
с ебе
не
способны
предотвратить
выпу ск
чрезмерного
кол и чест ва
векселей
в
рамках
банковской
сист е мы
(см.
работ у
Смита
—
[143])',\ Таким образом,
проведение
мн огос торон ни х
вз аи моз аче тов
задолженности
с о здаст
предпосылки
к
рас ши­
рению
объема
взаимной
задолженности
пре дп рият ий.
Основа
таки х
предпосылок
уже
рассматривалась:
это
искусственное
ур авнив ание
статуса
задолженностей
вс ех
государственных
пред­
приятий
в
процессе
осуществления
взаимозачетов.
Хотя
в
слу чае
сохранения
неизменного
объема
денежной
массы
номинальная
стоимость
конечной
продукции
и
сырья
не


Ч асть
вт орая
255
должна
меняться,
тем
не
менее
это
будет
оказывать
пагубное
влияние
на
экономику,
так
как
государственные
предприятия
начну т
конкурировать
друг
с
другом
за
получение
отечествен­
ных
полуфабрикатов;
це ны
на
эти
полуфабрикаты
будут
раст и
относительно
цен
на
другие
това ры
(при сохранении объема про­
изв о дства
на
прежнем
уровне).
Вли ян ие
этих
процессов
на
пе­
рераспределение
прибылей
уже
рассматривалось
нами
в
пара­
граф е
2.
Или
же
реальная
стоимость
конечной
продукции,
не см отря
на
р ост
це н,
может
понизиться
и з-за
опережающего
увеличения
цен
на
полуфабрикаты.
Государственные
пред пр и­
ят ия,
по
при ро де
своей
не
стремящиеся
к
получению
макси­
мальной
прибыли,
вероятно,
будут
устанавливать
цены
по
прин­
цип у
“издержки плюс фиксированная прибыль”,
по
крайней
мере
в
краткосрочной
и
среднесрочной
перспективе4*.
Ожида­
ния
про ве де ния
многосторонних
взаимозачетов
и
свя занный
с
ними
рост
объема
взаимной
за дол жен н ости
пре дп рия тий
мо гут
привести
к
ускорению
стаг фля ции 44 .
Такие
процессы
будут
происходить
и
в
кра тк оср очн ом
плане
—
ес ли
государственные
предприятия
будут
знать,
что
ско ­
ро
будут
проведены
взаимозачеты
за долже нно стей ,
и
в
долго­
срочн ом
плане
—
ес ли
предприятия
бу дут
уверены,
что
рег у­
л ярное
про ве дени е
многосторонних
взаимозачетов
является
постоянным
элеме н том
экономической
систе мы.
В
это й
ситу­
ации
фактор
взаимной
задолженности
предприятий
п рив едет
к
значительным
перекосам
цен ,
и
тогда
многосторонние
взаимо­
зачеты
ничег о
не
дад ут
для
рещения
проблем,
возникщих
в
эко ­
номике
в
связи
с
чрезмерным
ростом
взаимной
задолженнос­
ти
предприятий.
Ес ли
ожидается
проведение
многосторонних
взаимозачетов
не пла теже й
с
выделением
дополнительных
банковских
креди­
тов,
предприятиям
незачем
даж е
пытаться
уравновесить
рас ту­
щий
объем
задолженности
путем
расщи рени я
кредитования
других
предприятий,
и
это
значительно
усиливает
тенденцию
к
рас щ ир ению
объемов
задолженности
предприятий.
Кроме
того,
дополнительная
кредитно-денежная
эмиссия
создаст
де­
нежную
основу
для
дальнейшего
рос та
взаимной
задолженно­
ст и.
Все
эти
возражения
не
и меют
большой
силы,
есл и
много­
сторонние
взаимозачеты
неплатежей
осуществляются
на
доб ­
ровольной
осн ове
без
дополнительной
кредитно-денежной


256
Ицек
Ростовский
ЭМИССИИ.
Вед ь
в
тако м
случае
не
происходит
уравнивания
стату­
са
задолженностей
различных
предприятий,
которые
объектив­
но
могут
сильно
различаться
по
срок ам
и
сте пен и
вероятнос­
ти
погашения.
Тем
не
менее
даже
в
этом
случае
осуществление
многосторонних
вз аим оз ачето в
зад ол женност и
предприятий
приводит
к
ускорению
обо рота
денег,
что
совсем
нежелатель­
но
для
правительства
страны,
находящейся
на
пороге
гипер­
инфляции.
Ве дь
это
означает,
что
при
выработке
кредитно-де­
нежной
политики
правительству
придется
пре ду смотре ть
ускорение
оборота
д енег
в
результате
взаимозачетов.
4.4 .
Румынский
вариан т
решения
проблемы
вз аимно й
задолженности
предприятий
Как
отмечалось
в
параграфе
4.2, тот факт,
что
рост
объема
ши­
рокой
денежной
базы,
сопровождавший
осущ е ств лени е
мно­
госторонних
взаимозачетов
задолженностей
пре дп рият ий
в
Ру­
мынии,
был
относительно
небольшим,
имеет
определенное
значение1"".
Однако
впоследствии
возникли
б ольши е
сомне­
ния
относительно
обоснованности
избранного
румынским
пра­
вительством
пути,
когда,
стремясь
у бедит ь
предприятия,
что
в
буд ущ ем
взаимные
долги
предприятий
погашаться
не
будут,
и
таким
об ра зом
устранить
м оральны е
проблемы,
власти
пред­
приняли
попытку
рез ко
ограничить
объемы
неп лат еж ей
посл е
проведения
взаи мо за че тов
в
кон це
1991 года,
уста нов и в,
что
л юбое
предприятие,
не
оплатившее
представленные
счета
в
теч ение
30 дней,
может
быть
объявлено
непл атеже сп о со бны м' "1.
Помимо
сомнений
по
поводу
эффек тив но сти
предпринятых
в
Румынии
шагов,
кот оры е
зависят
от
действий
конкретных
по­
ставщиков
(кредиторов), возникают сомнения и относительно
целесообразности
так их
мер
в
св язи
с
мак ро-
и
микроэконо­
мическими
условиями.
Ес ли
пров од ятся
многосторонние
взаимозачеты
неплат еж ей
предприятий
при
минимальном
увеличении
денежной
массы
в
условиях
н е дост аточн ости
денежной
м ассы
для
осуществления
не кое го
номинального
объема
сделок
(в том числе и закупок
по луф абр ик а тов ), это означает,
что
проблема
н едо стато чно сти
денежной
массы
останется
и
посл е
проведения
взаимозачетов.
Поэтому,
не см отря
на
проведение
взаимозачетов
зад ол жен но­
сти,
либо
произ о йде т
снижен ие
цен
и
сокращение
объемов


Ча сть
вт орая
257
производства,
либ о
необходимо
увеличить
денежную
массу
или
допустить
рос т
взаимной
задолженности
предприятий.
И
нет
ничег о
уди ви те льн ого
в
том,
чт о,
несмотря
на
введенные
ог­
раничения,
за
первые
шесть
месяцев
1992 года объем взаим ­
ной
задолженности
предприятий
вырос
с
ну ля
до
800 млрд лей,
тогда
как
в
первой
половине
1991 года этот показатель увели ­
чился
со
100 млрд лей до 600 млрд лей (с м.
таб ли цу
6.5)'т.
С
микроэкономической
точки
зрения
едв а
ли
о дин
месяц
можно
считать
достаточным
срок ом
платежей
в
условиях
ры­
ночн ой
экономики:
как
отмечалось
в
параграфе
/, в странах За­
пада
ср оки
торг ов ого
к р едита
варьируются
в
широких
преде­
лах
—
от
по лут ора
меся цев
в
Германии
и
Скандинавских
странах
до
100 дней во Франции.
Мы
уже
убедились,
чт о,
как
только
начинается
серьезное
обсуж ден и е
воп ро са
о
проведении
многосторонних
взаимоза­
четов
неплатежей
предприятий
с
выделением
дополнительных
кредитов
центрального
бан ка,
государственные
предприятия
по­
нимают,
что
в
период
до
проведения
взаимозачетов
они
им е­
ют
возможность
увеличить
масштабы
будущего
кредитования
со
ст орон ы
центрального
банка
и
других
банков
путем
увели­
чен ия
объемов
взаимного
межфирменного
к р ед ито вания 1"3.
Именно
это
и
про изо шло
в
1991 году в Румынии.
Хан
и
Клифтон
в
э той
связи
выс каз ыва ют
мне ние,
что
подготовку
к
проведению
мног ос т ор онних
взаимозачетов
затягивать
не
сл е­
ду ет
(см .
[89]).
Однак о
трудно
представить
себе,
что
подготов­
ка
подобной
акции,
ес ли
она
пред при нимает ся
впервые
(и
должна
стать
последней
акцией
такого
р о д а), может занять
меньше
нескольких
месяцев,
то
ест ь
столько,
сколько
она
за­
няла
в
Румынии.
Б олее
того,
после
осуществления
многосто­
ронних
взаимозачетов
складывается
ситуация,
когда
немногие
скл онны
верить,
что
такие
ме ры
не
будут
приниматься
в
бу­
дущем.
Поэтому
государственные
предпр ия т ия
считают,
что
они
мог ут
с тим ул иро вать
расширение
объемов
кредитования
со
сторо ны
центрального
б анка
и
других
банков
путем
увеличе­
ния
объемов
взаимного
кредитования.
Естественно,
такие
дей­
ствия
возможны
только
в
том
слу ч ае,
если
центральный
банк
проводит
соответствующую
политику.
Одн ако
убедить
государ­
ственные
предприятия
в
том ,
что
центральный
банк
не
наме­
рен
допускать
р асши ре ния
объ е мов
взаимного
кредитования
предприятий,
не
так-то
просто.
9 Ростовский я.


258
Я цек
Рос то вск ий
4.5 .
Другие
возможные
варианты
решений
Ряд
авторов
(например,
Кальво
и
Френкель
—
[32]), Уильямсон
—
[156]) предлагают решения проблемы взаимной задолженности
предприятий,
связанные
со
списанием
или
консолидацией
дол­
го в.
Вариант
со
списанием
долгов
отличается
от
вы дел ения
банковских
кредитов
в
объемах,
достаточных
для
погашения
все й
суммы
взаимной
задолженности
предприятий,
тем,
что
чистые
кредиторы
в
первом
случа е
несут
убытки
пропорционально
чи­
ст ой
сумме
кредитования.
Однак о
поли тиче ск ая
приемлемость
подобного
решен и я,
по
крайней
мер е,
вызывает
сомнения.
Как
указывают
Кальво
и
Френкель
(см.
[32]), более вероятным представляется такой ва ­
риант,
при
котором
после
списания
долгов
государству
пр идет ­
ся
выплатить
компенсацию
чистым
креди то рам
либо
централь­
ный
банк
должен
будет
выд ели ть
дополнительные
кредиты
для
покрытия
уб ыт ков
чистых
кредиторов.
И
в
том
и
в
другом
с лу­
чае
ра з ница
ме жду
аннулированием
долгов
и
увеличением
де­
нежн ой
массы
не
так
уж
в е лик а"14.
Что
кас ает ся
консолидации
задол женн ос т ей
(то есть пересмотра сроков погашения), в усло­
ви ях
вы с окой
инфл яци и
такой
ва ри ант
ма ло
чем
отл ич а ется
от
простого
сп исан ия
долгов,
если
тольк о
реальный
об ъем
взаим­
ной
задолженности
предприятий
не
с охра ня ется
посредством
индексации"15.
5.
Ры ночны е
варианты
р ешения
проб лем ы
взаимной
задолженности
предприятий
Первый
вариант
рыночного
решения
—
ничего
не
п ред пр ини­
ма ть
в
отношении
взаимной
зад ол жен но сти
предприятий.
Дан­
ный
вариант
был
реализован
в
1990-1992 годах в Польше,
и
его
рекомендуют
Бегг
и
Портес
(см. [9]).
В
рез ул ьта те
такого
под хо­
да
к
середине
1990 года общая сумма взаимной задолженности
предприятий
сократилась
до
95% от общей суммы банковских
кредитов
(перед началом реализации программы стабилизации
в
декаб р е
1989 года этот показатель составлял 154%) и в течение
всего
периода
вплоть
до
лета
1992 года не превыщала 100% (см.
таблицу
6.3).
Однако
реальный
объем
банковских
кредитов
к
августу
1990 года превысил соответствующий показатель дека-


Часть
вторая
259
бря
1989 года и в последующие два года оставался практичес­
ки
неизменным.
Итак,
ес ли
ничего
не
предпринимать,
то,
как
показывает
оп ыт
Польши,
мо гут
з а работ ать
несколько
механизмов,
огр а­
ничивающих
рост
взаимной
задолженности
предприятий
(и да­
же
ведущих
к
ее
сокращению).
Глав ный
фактор,
конечно,
за­
ключается
в
том,
что
по ста вщи ки
прекратят
поставки
тем
предприятиям,
кот орые
допускают
самые
боль ши е
задержки
пла­
тежей ,
или
будут
отпускать
им
продукцию
только
при
оплате
наличными.
Во-вторых,
возобновление
поставок
мо жет
быть
обусловлено
погашением
накопившейся
задо л женн о сти
налич­
ным и
пл атежам и,
но
со
скидкой
(в ряде случаев значительной).
В-третьих,
появ л я ется
вторичный
рынок
долговых
обязательств
предприятий,
на
котором
финан со вы е
посредники
о суще ст­
вля ют
торговлю
долговыми
об я затель ст вами
по
сниженной
сто­
имости.
В
Польше
такой
рынок
начал
де йств ова ть
в
начале
1990
год а
(то есть вскоре после начала реализации программы ста­
билизации
э к ономи ки ), когда один из государственных ком­
мерческих
банко в
нача л
ску па ть
дол гов ые
обязательства
свои х
кли ент ов
у
их
поставщиков.
Банк
этот
имел
возможность
удер­
живать
суммы
задолженностей
непосредственно
со
счетов
сво­
их
клиентов,
то
есть
ему
бы ло
проще
добиваться
погашения
за­
долженностей,
чем
предприятиям-поставщикам.
Одн ако ,
как
и
сл едо вало
ожидать,
предприятия-должники
перевели
с вои
сред­
ств а
в
другие
банки,
и
данн о му
банку
приш ло сь
прекратить
свою
деятельность
на
рынке
долговых
об язател ь ств .
К
1991 году на
этом
рын ке
действовали
в
качестве
брок еро в
несколько
част ­
ных
фирм ,
о сущес тв ляя
посредничество
между
кредиторами
и
должн и ка ми
предприятий,
у
которых
возникали
особенно
серь­
езные
проблемы
в
обслуживании
задолженностей.
Должники
такого
предприятия
имели
воз м ожн ость
приобретать
долговые
о бяз ател ьс тва
его
кредиторов
по
пониженной
стоимости
у
кр е­
ди торов
последних,
а
затем
производить
списание
собс тв енных
долговых
обя зате льст в
в
порядке
вза им оз аче та.
Кредиторы
не­
возвратных
должн и ков
та ким
об раз ом
получали
д о полнит ель ные
наличные
сре дст ва,
должники
неплательщиков
экономили
де­
нежные
сре дств а,
а
брок еры
получали
комиссионные.
В
ситу аци и
“непринятия мер”
в
отношении
в заимной
задо л­
женности
предприятий
большое
значение
имеет
определение
обоснованных
реальных
процентных
ста во к.
Как
отмечалось
в


260
Яцек
Р ос тов ский
параграфе
2, это приводит и к повышению альтернативных из­
де ржек ,
и
к
росту
стои мос ти
ф инансир о ва ния
взаимного
кре­
дитования
предприятий.
Поэтому
резкое
увеличение
проце нт­
ных
ставок
может
стать
действенным
средством
уничтожения
замкнутого
круга,
выраженного
схемой
“долг-ц ена -д ол г”. Одна­
ко
е два
ли
может
быть
эффективным
официальное
требование
к
кредиторам
о
взимании
бол ьш их
штрафных
санкций
по
не­
платежам.
Во-первых,
е сли
взаимное
кредитование
осуществ­
ля ется
на
добровольной
основе,
пре дп рия тия
всегда
могут
уй­
ти
от
выполнения
тр е бо ваний
вл аст ей
путем
оформления
счетов
более
поздним
числом.
Во-вторых,
какой
смысл
в
том,
чтобы
еще
бы стрее
загонять
должников
в
долговую
петлю,
если
они
и
так
не
в
состоянии
выполнять
свои
обязательства?
Введение
пов ыш енн ых
процентных
ставок
по
долгам
предприятий
—
это
поп ыт ка
оказ ат ь
непосредственное
в лия ние
на
фина нс ов ые
взаимоотношения
пос та вщи ка
и
покупателя106.
Поскольку
эти
взаимоотношения
носят
нездо р о вый
хар акт ер
—
им
п рисуща
значительная
пассивность
кредитора,
—
вря д
ли
на
них
окажут
воздействие
подобные
изменения
в
стоимости
кредита.
Так
что
лучше
пытаться
влиять
на
финансовое
положение
предприя­
тия-п ос тавщ ика
(кредитора)
чере з
изменение
процентных
ста­
вок,
действующих
в
экономике
в
целом.
Однако
некоторые
процессы,
насту пл ения
которых
мож но
было
бы
ожи дать ,
исходя
из
опыта
развития
з ападных
стран,
могут
и
не
р а зви ться.
Например,
в
Польше
в
начале
1990 года,
ког да
взаимная
задолженность
пре дпр ия тий
сч италас ь
серьез­
ной
проблемой,
многие
возлагали
большие
надежды
на
добро­
вол ьну ю
конвертацию
долговых
об язател ь ств
предприятий
в
це нные
бу маги .
Пол ага ли,
что
п ост а вщики
будут
до бив ат ься
не­
м едл енног о
погашения
задолженностей
путем
выдачи
векселей.
Преимущество
векселей
в
том,
что
непогашение
их
к
указан­
ному
сроку
является
достаточным
о сно ванием
для
суд а
объявить
векселедателя
ба нк р от о м"17. Неудивительно,
что
пр едпр иятияпо -
купатели
не
пожелали
тран сф орм иров а ть
св ои
бе сср оч ные
обя­
зат ельс тва
в
строго
регламентированные
коммерческие
вексе­
ля,
так
что
использование
э того
инструмента
финансового
рынка
не
получило
большого
ра сп рос тран ен ия.
Таким
обра зом ,
е сли
объем
взаимной
задолженности
пред­
п ри ятий
примерно
соотв ет ств ует
аналогичным
показателям
стран
с
развитой
рыночной
эк оно мик ой
и
не
растет
чрезмер-


Часть
вторая
261
но
высокими
темпами
—
а
именно
так
и
обстояли
дела
в
Поль­
ше
и
Чехословакии,
—
наилучший
ва риа нт
реш ен ия
про бл емы
неплатежей
—
не
принимать
ник а ких
м ер1TM.
6.
Принудительная
конвертация
дол гов
пред при ят ий
в
ценны е
бумаги
Однако
в
ситуации,
когда
предприятия
не
верят
в
серьезность
политики
стабилизации,
бездействие
как
вариант
решения
про ­
бл емы
неплатежей
может
ока зат ься
мерой
неадекватной,
в
ре­
зультате
чег о
объем
взаимной
задо лж енно ст и
предприятий
у в елич ится
до
таких
размеров,
что
достигнутый
уровень
номи­
нал ьн ых
сделок
(включая обслуживание взаимной задолженно­
сти
пр едпр иятий)
уже
невозможно
бу дет
осуществить
при
п омо­
щи
имеющейся
денежной
массы
и
потребуется
резкое
сни жен ие
ц ен,
или
резкое
сокращение
производства,
или
и
то
и
другое.
Ин ыми
с ло вами,
что
делать,
если
предприятия
не
верят
в
долго­
с рочн ый
ха ра ктер
политики
стабилизации,
если
объем
взаим­
ной
задолженности
предприятий
слиш к ом
вел ик
по
сра вн ению
с
денежной
массой,
но
пр авител ь ство
твердо
намерено
добить­
ся
стабилизации
экономики,
а
наша
задача
—
определить,
как
достичь
этой
це ли
с
наименьшими
и здер жкам и?
Кроме
того,
как
указывают
Хан
и
Клифтон
(см. [89]), сокращение объемов
производства,
являю ще ес я
с ледс тв ием
не ве рия
пре дпр ия тий
в
долгосрочный
характер
программы
стабилизации,
в
сво ю
оче­
ре дь
приводит
к
укреплению
этого
неверия.
Таким
об ра зом,
ос тается
одн а
пос лед няя
возможность
—
поп ыт ат ься
сократить
номинальный
об ъем
взаимной
задол­
женности
предприятий
на
основе
испо ль зо вания
рыночных
методов.
Как
указывалось
в ыше,
сокращение
номинального
объема
в за имной
за до лже ннос ти
предприятий
не
следует
ос у­
ществлять
через
многосторонние
взаимозачеты
неплатежей,
пров оди м ые
“сверху”. Прежде всего потому,
что
в
эт ом
случае
не легк о
убедит ь
предприятия
в
том,
что
мно гост оронн ие
вза­
имозачеты
—
ра зо вая
акция
и
больще
подо бные
щаг и
пре дп ри­
ниматься
не
будут.
Так
или
ина че
суб ъект ы
экономической
де­
ятельности
будут
скл о нны
к
уве лич ени ю
объ ем ов
взаимной
задолженности
и
перед
проведением
многосторонних
вза и мо­
зачетов,
и
после
—
потому
что
не
поверят
в
твердость
намере-


262
Я цек
Ростовс кий
ний
правительства
и
потому
что
многосторонние
взаимо зач ет ы
связаны
с
“уравниловкой”
долговых
обязательств
в сех
предпри­
я тий.
Указанная
скло нност ь
станет
еще
более
пр очн ой,
е сли
проведение
взаимозачетов
будет
сопровождаться
кредитно-де­
нежной
эмиссией.
В
результате
вскоре
после
пров еде ния
мно­
г осторон ни х
взаимозачетов
задолженностей
восстановится
ст а­
ту с-кво ,
и
достигнутый
уровень
ном инальн ых
сделок
будет
невозможно
осуществить
при
помощи
имеющейся
денежной
массы
без
нового
проведения
мног остор онн их
взаи мо зач ето в
задолженностей
предприятий.
В
ситуации,
когда
рост
взаимной
задолженности
при вел
к
серьезным
перекосам
отн оси те льны х
цен
в
эко ном ике,
много­
сторонние
взаимозачеты
вообще
не
рещают
проблемы,
а
л ищь
способствуют
закреплению
наличного
положения
дел.
Бол ее
то­
го,
предложенные
меры,
призванные
убедить
предприятия,
что
многосторонние
взаимозачеты
—
раз овая
а кция
и
в
дальней-
щем
ничего
под обно го
не
буде т,
м огут
пр ив ести
к
значитель­
ным
затр а там
на
микроэкономическом
уровне,
и
неизвестно
е ще,
дадут
ли
такие
меры
желаемый
рез уль та т.
Конвертация
долговых
обязательств
пре дпри ят ий
в
ценные
бу маги ,
кот орая
обеспечит
п ос тоя нную
их
переоценку
в
со от­
ветствии
с
рыно чным и
ценами,
позволит
избеж ат ь
этих
неже­
лательных
последствий.
Проблема
веры
или
неверия
в
поли­
т ику
стабилизации
снимается
са ма
соб ой,
поскольку
данный
вариант
не
предполагает
никаких
поблажек
(в смысле помощи
государственным
предприятиям,
которые
нерасчетливо
предо­
ставляли
кре ди ты
или
на копи ли
дол г и). Как только рыночный
механизм
переоценки
д олгов ых
обязательств
предприятий
с фор­
мируется,
он
будет
действовать
постоянно
и
непрерывно.
И
не
пр идется
рещ ать
вопрос
о
том,
следует
ли
осуществлять
пере­
оценку
эт их
обязательств
или
н ет.
Наконец,
ре альн ая
стои­
мость
долговых
обязательств
тех
или
ины х
за емщ и ков,
кото­
рая
на
де ле
является
р азно й,
не
будет
уравниваться
и
фактически
приравниваться
к
их
номинальной
стоимости"”.
Каким
обра зом
данный
под ход
может
повлиять
на
ц ены
и
объемы
производства
т ов аров
и
услуг?
Чтобы
пр едстав ить
се бе
более
реальную
ситуацию,
предположим,
что
мы
рассмат ри ваем
экономическую
систем у ,
соответствующую
второй
модели
из
параграфа
2, то есть предприятия делятся на три категории:
пр о­
изво дит ели
конечной
продукции,
пр ои зво дител и
пол уф абри ка-


Ча сть
вторая
263
тов
и
производители
сы рья.
В
отли чие
от
первой
мо дел и,
где
рассматривалось
некое
“усредненное предприятие”,
фирмы,
производящие
конечную
про д ук цию,
имеют
бол ьши е
суммы
за­
долженностей
и
значительные
денежные
средства
на
банков­
ски х
счетах.
Производители
полуфабрикатов
также
имеют
бол ь­
шие
объе мы
задолженностей,
но
они
предоставляют
своим
пок упате ля м
б оль шие
кредит ы.
Что
касается
производителей
сырья,
которые
закупают
пе р вичные
материалы,
они
т акже
предоставляют
бо льш ие
кредиты
своим
покупателям,
но,
кроме
того,
берут
б ольши е
к р едиты
у
банков.
Как
отм е чалос ь
в
пара­
граф е
4.2, переоценка взаимной задолженности предприятий на
рынк е
мож ет
привести
к
тому,
что
банковская
система
столк­
нет ся
с
проблемой
нехватки
наличности,
так
как
производи­
т ели
конечной
прод укц ии
попытаются
ф инанс ир ова ть
свои
за­
ку пки
у
производителей
полуфабрикатов,
приобретая
долговые
о бяза тель ств а
последних
у
их
поставщиков
за
наличные.
Эти
денежные
средства
уже
не
попадут
в
банки.
В
т аком
случа е
потребуется
разовое
ув елич ени е
объема
нали чно сти
для
банков­
ск ой
системы.
Кроме
того,
возможно,
потребуется
и
разовое
осущ ест в лен ие
мер
по
восстановлению
кап ит алов
банк ов
в
по­
рядке
компенсации
убы тк ов,
к от орые
они
понесут
в
случае,
ес ли
руководители
предприятий,
ос уще ствл яющи х
первичные
за тра­
ты,
поймут,
что
вынуждены
продавать
свои
кредитные
активы
по
низким
ценам,
не
обе сп ечи ва ющим
обслуживание
сво их
за­
долженностей
перед
ба нк ами.
Р егу ляр ная
пе реоц ен ка
в за имных
до лг овых
обязательств
пред прия тий
на
бирже
должна
облегчить
предприятиям
всех
трех
категорий
продвижение
по
пу ти
сниж ения
цен ,
а
не
сокраще­
ния
объ емо в
производства
в
целя х
приспособления
к
нехват­
ке
наличности
в
экономике
при
данном
уровне
номи на льны х
с дело к.
Ра сс мотр им
сначала
положение
предприятий-производите-
лей
пот реб ляе мой
прод укц ии
(согласно классификации,
при­
нятой
на ми
в
параграфе
2, в эту группу входят производители
полуфабрикатов
и
сы рья ).
Поставщик
та кой
продукции,
име­
ющ ий
большую
дебиторскую
задолженность,
не
оче нь
заинте­
ресован
в
с ниже нии
цен
на
свою
продукцию.
Ес ли
актив
его
баланса
платежей
с
други ми
предприятиями
рав ен
объему
его
продаж
за
несколько
месяцев,
в
этом
слу чае,
даж е
при
опре­
дел енно й
эластичности
кривой
спроса
на
его
прод укц ию ,
лю-


264
Яцек
Ростовский
бое
снижени е
отпускной
це ны
приведет
к
повышению
выр уч­
ки
только
тогда,
когда
все
покупатели
полн ост ью
пог ас ят
свою
задолженность,
—
но
это
пр ои зо йдет
не
с ейч ас,
а
через
не ск оль­
ко
месяцев.
Однако
де ло
не
тольк о
в
том ,
что
между
сниже­
нием
цены
и
улучшением
лик видно сти
д анно го
предприятия
в
резу л ьт ате
такого
снижен ия
прой де т
немало
времени.
Есть
и
еще
бол ее
основательная
проб лема
—
кредитная
репутация
по­
купателя,
который
до
сих
пор
осуществлял
платежи
с
больши­
ми
задержками,
а
теперь
заявляет,
что
гот ов
увеличить
закупки,
е сли
цена
будет
с нижен а
(напомним,
что
речь
ид ет
о
ситуации,
когда
механизм
банкротств
не
д ейст ву ет). Вообще-т о
при
про­
даж е
товара
по
сниженной
цене
с
оп ла той
через
определенный
срок
ликвидность
пост ав щик а
может
повыситься
только
в
том
случае,
ес ли
объ ем
кредита,
предоставляемый
поставщиком
покупателю,
увеличится
за
пе риод
до
наступления
сро ка
опла ­
ты
этого
дешевого
тов ара !
Многие
поставщики,
во змож но,
и
не
пойдут
на
такой
риск"".
Конечно,
проблема
легко
решается,
ес ли
поставщик
пред­
лага ет
прод ать
с вою
продукцию
по
низкой
цене
при
ус ло вии
немедленной
оп латы
наличными.
В
т аком
случае
по
до говоре н ­
ности
сторон
на
пре жн юю
задолженность
покупателя
устанав­
ливается
мораторий.
Это,
по
су ти,
то
же
само е,
что
и
переоцен­
ка
задолженности
предприятий
по
рыночным
ценам,
и
схоже ст ь
с тано витс я
очевидной,
если
такие
ме ры
сопровождаются
заклю­
чением
соглашения
об
условиях
погашения
остатка
задолжен­
ности
со
скид к ой.
Создание
общего
ры нка
для
долговых
обя ­
зательств
вс ех
предприятий
им еет
то
преимущество,
что
рынок
будет
ус та на влива ть
реальные
цен ы
на
д олговы е
обяза тел ьств а
всех
госуд арст вен ны х
предприятий,
и
кредиторы
смогут
в
лю­
бой
момент
получить
за
эти
о бяза тель ств а
наличные
средства.
Кроме
того,
не
пр иде тся
тратить
время
на
двусторонние
пере­
говоры
о
пересмотре
графиков
пл ат ежей
или
сокр ащ ении
су м­
мы
долга.
С
с озданием
рынка
п ост а вщики
получат
б оль шую
сво­
боду
в
пр иня тии
решений
относительно
возможного
сниж ения
цен
на
свою
продукцию,
тр е бо вания
немедленной
оплаты
или
п р едос тавл ения
новы х
кредитов
покупателям.
Для
них
будут
со­
зда ны
бо лее
я сные
услов ия
деятельности.
Положение
производителей
конечной
продукции
выг л ядит
несколько
ина че.
При
определенном
объеме
де не жной
массы
и
при
данной
скорости
обращения
денег
все
поставщики
в
це-


Часть
вт орая
265
ЛОМ
не
могут
увеличить
свои
денежные
поток и
путем
сниже­
ния
цен
на
поставляемую
продукцию.
Но
при
отсутствии
кар­
те льн ого
со гл ашения
межд у
поставщиками
отдельные
пре д-
приятия-поставщики
смогут
увеличивать
объемы
выручки
путем
сниже ни я
це н,
а
в
случае
сниже ни я
цен
другими
предприяти­
ями
им
придется
делать
то
же
са мое
хотя
бы
для
того,
что бы
сохр ани ть
объемы
выручки.
Поставщики
ко нечно й
продукции,
как
правило,
пол учаю т
оплату
без
за держ ек
и
в
наличной
форме,
так
что
проблема
кре­
дитоспособности
поку пат еле й
не
воз ник ает .
Однако
сн из ить
це­
ны
на
собственную
продукцию
с
целью
ув ел ичени я
объ емов
на­
личных
сред ст в
мож ет
оказаться
нелегко,
ес ли
поставщики
отк азыв аютс я
сн ижа ть
цен ы
на
сырье
и
полуфабрикаты.
Произ­
водители
конечной
продукции
вряд
ли
пожелают
продавать
сво ю
продукцию
по
це нам
намного
ниже
себестоимости,
даж е
если
в
результате
эт ого
произойдет
временное
улучшение
по­
казателей
д виж ения
денежных
средств
и
даже
при
отсутствии
де йст венно й
системы
банкротств.
А
есл и
они
пойдут
на
это,
вполне
возможно,
что
в
долгосрочном
плане
они
окажутся
не
в
состо я нии
расплатиться
с
поставщиками,
если
только
и
по­
ставщики
в
свою
очере дь
не
снизят
ц ены
на
свою
продукцию.
Но
мы
уже
видели,
что
у
поставщиков
полуфабрикатов
м огут
быть
серьезные
основания
не
снижать
це ны
или
снижать
их
при
условии
получения
гарантий
погашения
задолженности
покупателей.
Таким
обра зом ,
вполне
возможно,
что
и
произво­
дители
конечной
продукции
снизят
ц ены
на
св ой
товар
только
при
усл ов ии
создания
си стем ы
постоянной
переоценки
своих
долговых
обязательств
в
соответствии
с
рыночными
ценами"1.
Но
главное,
при
наличии
вт оричн ого
рынка
долговых
обяза­
т ельс тв
предприятий
поставщики
промежуточных
товаров,
ве­
роят но ,
будут
им еть
больше
стимулов
к
с ниже нию
цен
на
сво ю
продукцию
(см.
выш е ), а это означает,
что
б ольш ее
число
про­
изводителей
конечной
продукции
получат
возможность
улуч­
ши ть
показатели
движ ени я
де не жных
средств
без
снижения
прибыльности.
В
общем,
создание
вторичного
рынка
долговых
обязательств
предприятий
само
по
себ е
не
приведет
к
воз ник но вению
си­
туации,
при
к от орой
данный
о бъем
де не жной
массы
(если он
останется
неизменным)
станет
достаточным
для
финансирова­
ния
большего
объема
номинальных
сде лок ,
возросшего
в
ре-


266
Яц ек
Ро сто вск ий
зультате
чрезмерного
увеличения
объема
взаимной
задолжен­
ности
пр едпр ият ий.
Так
или
иначе,
придется
снижать
це ны,
или
объ емы
закупок,
или
в
определенной
степени
и
то
и
дру гое .
Однако
наличие
такого
рынка
будет
способствовать
гл авным
образом
снижению
цен,
а
не
о бъем ов
пр ои зво дства
и
закупок112.
Кроме
того,
возможно,
про из ой дет
сокращение
ден ежны х
сум м,
тре буе мых
для
обслуживания
взаимно й
за до лж енност и
предпри­
ят ий,
ведь
значительная
часть
дол гов
бу дет
погашена
путем
взаимозачетов
активов
и
пассивов
конкретных
предприятий"3.
И
наконец,
еще
одн о
не
менее
важное
обстоятельство.
Чрез­
мерно
большой
объем
взаимной
задолженности
предприятий
имеет
те
же
последствия,
что
и
дефлирование
долга.
Это
отн о­
си тся
и
к
поставщикам
промежуточных
т ов аров,
и
к
произво­
дителям
конечной
продукции
(см.
работ у
Фишера
—
[58]).
В
та­
ких
условиях
снижен ие
цен
на
продукцию,
которое
абсолютно
необходимо
для
обеспечения
стабильности
объемов
производ­
ст ва
без
увеличения
де не жной
массы,
приводит
к
повышению
реа льн ой
стоимости
той
ча сти
обяз ател ь ств
государственных
предприятий,
которую
сос та в ляет
задолженность
пе ред
други­
ми
пре д прият ия ми.
При
неизменном
объеме
денежной
массы
снижение
цен
не
может
повлиять
на
денежные
потоки
государ­
ственных
предприятий
в
целом,
а
т акже
на
отношение
де неж­
ных
потоков
к
с уммар ном у
объему
взаимной
задолженности
предприятий.
Тем
не
менее
снижение
цен
приводит
к
повыше­
нию
реальной
стоимости
долговых
обязательств
предприятий,
ино гда
настолько,
что
такие
обязательства,
как
п р едстав л яется,
невозможно
выпол нит ь,
даже
без
начисления
процентов
по
долгам.
Если
подо бно е
произойдет,
пос т авщ ики,
пож алу й,
отка­
жутся
отгружать
продукцию
таким
клиентам"4.
В
этой
ситу ции
объ емы
производства
будут
сокращаться
д аже
при
максималь­
ной
гибкости
цен
в
сторону
понижения.
Конечно,
в
условиях
принятой
на
За паде
практики
дефли-
ро ван ия
долгов
можно
ли бо
пой ти
на
сокращение
объ ем ов
производства
ради
достижения
антиинфляционных
результатов,
либо
попытаться
сократить
реальную
сто имос ть
задолженнос­
ти
путем
принятия
инфляционных
мер
(или же предотвратить
рост
это й
реальной
стоимости
путем
принятия
антидефляци-
онных
ме р).
Но
дело
в
том,
что
в
условиях
посткоммунисти­
че ских
стра н
с
переходной
экономикой
либерализация
ф инан­
совой
политики
может
привести
не
только
к
инфл я ционны м.


Часть
вторая
267
НО
И
К
гиперинфляционным
ожи да ни ям.
Е сли
бы
существовал
вторичный
рынок
долговых
обяз ате льс тв
предприятий,
ко то­
рый
по зволя л
бы
снижать
номинальную
стоимость
этих
о бя­
зательств,
опасност ь
д еф лиро вания
долгов
в
результате
дли­
тельного
осущ ес тв лени я
же ст кой
кре дитн о- ден еж ной
политики
была
бы
мен ьщ е"5.
7. Аукционы
ПО
п род аже
взаимных
долговых
обязательств
предприятий
Одн ако ,
для
того
чтобы
все
это
стало
возможным,
взаимные
долговые
обязательства
предприятий
должны
быть
преобразо­
ваны
в
удобную
для
торговли
форму,
то
е сть
в
рыночные
ц ен­
ные
бум аги .
Как
уже
отмечалось,
опыт
Польши
показывает,
что
государственные
предприятия
вряд
ли
добровольно
пойдут
на
конвертацию
своих
долговых
обязательств
в
це нные
бумаги,
по­
этому
для
ускорения
процесса
секьюритизация
должна
быть
п ри­
нудительной.
Бол ее
того,
мы
отмечали,
что
причина
возник­
новения
проблемы
взаимных
неплатежей
пре дпр ият ий
кроется
в
отс у тствии
эффект ив ног о
механизма
ба нкр отс тв,
и
этот
кл ю­
чево й
инс тит уцио на л ьный
фактор
следует
учитывать
при
вы­
боре
конкретных
видов
финансовых
инструментов,
в
которые
будут
преобразованы
долгов ые
о бяза тель ств а
предприятий.
К
счастью,
в
тех
странах,
где
со
времен
план ов ой
эк оном и­
ки
сохранилась
система
“платежных требований”,
подходящий
ин ст руме нт
имеется.
В
рамках
указанной
систе мы
требование
оплаты
не
направля ет ся
непосредственно
пок упат е лю
в
ви де
сче­
та;
вм есто
этого
банк
продавца
направляет
банку
покупателя
платежное
требование.
По
поступлении
в
банк
поку пат ел я
п ла­
теж ное
требование
немедленно
оплачивается
из
средств,
им е­
ющихся
на
счет у
по ку пател я.
Е сли
ост аток
сред ств
на
счете
не­
дост а точе н
для
испо л нения
тех
или
ины х
платежных
требований,
таки е
тр е бо вания
зано сят ся
в
так
называем ую
“картотеку 2” по
со о тветств у ющ ему
счету
в
по ряд ке
пос т упле ния1 16.
Сист ема
платежных
тр ебо ваний
позволяет
избавиться
от
чрез м ерны х
долговых
обязательств
предприятий
путем
пр ове­
дения
обычных
аукционов.
Все
платежные
тре бов ани я,
занесен­
ные
в
“картотеку 2”, имеют дату оформления.
Поэтому
каждый
месяц
можно
проводить
аук ци оны
по
продаже
долговых
обяза-


268
Яц ек
Р ос тов ский
тельств
предприятий,
по
которым
срок
задер жки
платежей
пре­
высил,
напр имер ,
три
ме сяц а"7. Центральный банк издаст дирек­
тиву,
обязывающую
все
коммерческие
банки
проводить
таки е
аукционы.
Это
необ хо димо
для
того,
что бы
предотвратить
пере­
ток
клиентов
к
тем
банкам,
которые
не
пров одя т
при ну дит ель­
ную
секьюритизацию
взаимных
долгов ых
обязательств
предпри­
ятий.
Расчеты
по
сдел кам
будут
прои зв оди ться
банкирскими
чека ми
или
наличными.
На
пе рвых
пора х
мо жно
ожи дат ь,
что
на
приобретение
долго­
вых
обязательств
предприятий
станут
п р етендо вать
три
катего­
рии
покупателей:
кр едито ры
данных
пре дпри ят ий
(они и будут
уста нав л ив ать
отправную
цену ), сами должники ( о н и
попыта­
ются
в ыку пить
свои
долговые
обязательства
по
пониженной
це­
не)
и
должник и
должников
(они будут стремиться приобрести
д олгов ые
обя за те льс тва
св оих
кредиторов
по
пониженной
це­
не,
чтобы
зат ем
сократить
с умму
собственной
за долж енн ос ти
в
порядке
в з аи мо зач ета ). С течением времени появятся и фирмы,
специализирующиеся
на
арбитражных
операциях,
которые
ста­
нут
прио бре тат ь
долговые
обязательства
отдельных
предприятий
в
р ас чете
на
то,
что
должник и
эт их
предприятий,
на ход ящи е­
ся
от
них
через
несколько
звеньев
долговой
це поч ки,
бу дут
го­
то вы
выкупить
эти
обязательства
и
тем
самым
о б есп ечить
пог а-
щение
собственной
за долж енн ос ти
по
сниженной
стоимости.
Насколько
э ффек т ивным
бу дет
такой
рынок?
Для
обеспече­
ния
эфф екти вно ст и
нужно,
чтобы
все
участ ни ки
торгов
имел и
равный
доступ
к
информации
о
финан сово м
положении
государ­
ственного
предприятия,
чьи
долговые
обязательства
они
наме­
ре ны
продать
или
приобрести.
В
сво ю
очередь,
это
зависит
от
финансо во г о
положения
должников
данного
государственно­
го
предприятия,
которое
то же
зависит
от
финансового
поло ­
жения
их
должников
и
Т. Д.; в принципе это означает,
что
для
обеспечения
максимальной
эффективности
рынк а
все
его
уча­
стники
должны
иметь
полную
инфор ма цию
о
финансовом
по­
ложе нии
вс ех
государственных
предприятий.
Эт о,
естественно,
невозможно,
да
и
не
нужно.
Как
уже
отмечалось,
на
первы х
пор ах
уч астн икам и
торгов
станут
прежде
всего
само
предприятие,
его
кредиторы
и
его
должники.
Эти
уч астн ики
получат
д ост аточн о
св еден ий
о
пред­
приятии,
чьи
обяза тель ств а
выставляются
на
аукцион,
и
об
ус­
ловиях,
в
которых
оно
находится;
дей стви я
эт их
участников
бу-


Час ть
вторая
269
дут
вза имно
координироваться
(ведь они действуют друг про ­
тив
др уг а). Стоимость долговых обязательств данного государ­
ственного
предприятия
должна
определяться
на
основе
пред­
ложений
участников,
а
их
предложения
б удут
основ аны
на
имеющейся
у
них
инфо рм ац ии"*. При определении цены пред­
л о жения
по
долговым
об язател ь ства м
пре дп рия тия
участники
торгов
не в ольно
рас кроют
им еющую ся
у
них
информацию
др у­
гим
участникам,
в
том
числе
и
тем,
кто
ста нет
определять
ст о­
имость
долговых
обязательств
других
го су дар ст венных
пр ед­
приятий.
Обеспечить
полную
эффе кт ивнос ть
рынк а
долговых
обязательств
отдельно
вз ят ого
государственного
предприятия
не­
возможно,
но
обладатели
к о нфиде нциа ль ной
информации
по­
п ытаютс я
изв ле чь
из
этого
вы году,
участвуя
в
торгах,
в
ходе
ко­
торых
формируется
и
распространяется
и нфор мация
о
данном
государственном
предприятии.
По скольку
в
стране
отсутствует
эффективная
сис тем а
б ан­
кротств
и
вряд
ли
такая
система
будет
создана
в
требуемые
сро-
ки",,
не
имеет
смысла
устанавливать
какие-либо
с роки
пог аще-
ния
долговых
обязательств,
преобразованных
в
рыночные
ценные
бумаг и,
ве дь
никак их
э ффект ивных
санкций ,
которые
можно
бы­
ло
бы
применить
в
случае
неисполнения
обязательств,
просто
не т.
Неисполненные
платежные
требования
и
так
уже
яв ляю т­
ся
просроченными
долговыми
обязательствами,
и
вря д
ли
сто­
ит
притворяться,
что
это
не
так,
назна чая
но вый
с рок
их
пога-
щения.
И
еще:
с мысл
секьюритизации
со стои т
в
то м,
что бы
обеспечить
возможность
осуществлять
взаимозачет
долговых
обязательств
государственного
предприятия
по
ном ин аль ной
стоимости
(независимо от того,
что,
возможно,
они
приобрете­
ны
держателями
с
раз ли чн ыми
с к идка ми ), и поэтому теперь не
следует
требовать
их
погашения
в
хронологическом
порядке12".
Остается
еще
одно
обстоятельство:
по
мер е
при бл ижения
реаль­
ной
перспективы
вв едения
эффективной
процедуры
банк ро тст в
стоимость
долговых
обязательств
предприятий
на
вторичном
рынке
будет
возрастать.
Но
трудностей
это
не
выз ове т,
просто
данный
фактор
заставит
должников
быстрее
погашать
долги,
причем
с
оплатой
наличными.
Кроме
того,
к
то му
времени,
как
будет
выработана
эффективная
процедура
банкро т ст в,
должны
быть
устранены
основные
про бле мы,
мешающ ие
с табил изации ,
а
именно
они
и
являются
перв оп ричи ной
возникновения
чрез­
мерных
объемов
взаимной
з адол женно сти
пред прия т ий.


270
Яцек
Р ос тов ский
Наконец,
можно
значительно
расширить
круг
участников
рынка
дол г овых
об язател ь ств
предприятий,
обес пе чив
возмож­
ност ь
обмена
долговых
обяза тель ств
на
акции
предприятий
ли­
бо
на
основе
переговоров
между
кредиторами
и
должниками,
либо,
что
более
цел е сообра зно,
пу тем
введения
е диных
п равил ,
устанавливающих
соответствие
между
номина ль ной
стоимос­
тью
долговых
обязательств
государственного
предприятия
и
ба ла нсов ой
стоимостью
самого
пре дпри ятия .
И
тогда
вт орич ­
ный
рынок
долговых
обязательств
предприятий,
куд а
на
ра в­
ных
условиях
будут
допущены
и
час тн ые
лица ,
может
с тать
м ощ­
ным
орудием
приватизации121.
А
что
можно
предпринять
в
странах,
где
уже
упра зд не на
си­
стем а
пл ате жных
требований?
Один
из
возможных
в ариант ов ;
об язать
поставщиков
получать
документ,
подтверждающий
по­
ст авку
товаров,
с
указанием
стоимости
поставленной
пар т ии.
Без
таких
документов
поставщики
не
бу дут
имет ь
права
доби­
ваться
оплаты
поставок
через
суд.
Фа ктиче ск и
лю бые
поставки,
подтверждение
кот орых
не
получено,
с
юридической
точки
зрения
б удут
считаться
безвозмездным
даром
поставщиков
по­
купателям122. Такие “подтверждения”
впо сл едс твии
можно
сде­
ла ть
предметом
аукционных
сдел о к,
а
банки
будут
обязаны
проводить
ежем есяч ные
ау кцио ны.
Очевидно,
что
“подтвержде­
ния”
не
будут
постоянно
храниться
в
банках,
как
пл атежные
требования,
заносимые
в
“картотеку 2”, и передача “п одтв ер ж­
дений”
неоплаченных
поставок
в
бан ки
для
проведения
аукци­
он ов
станет
абсолютно
д обро вольн ым
делом
соответствующих
предприятий-поставщиков.
Может
быть
вьщвинуто
возражение,
что
со зда ние
вторично­
го
рынка
долговых
об язател ь ств
предприятий
св яз ано
с
выс о­
кой
степенью
мо рально го
риска,
так
как
должники
получат
возможность
вл иять
на
стоимость
с обст в енных
долговых
обяза­
те ль ств
(отказываясь от обслуживания этих обязательств), а за­
тем
выкупать
их
по
более
низким
ценам.
Одн ако
не
сле дуе т
за­
бывать,
что
в
отсут ств ие
эффективной
системы
банкротств
предприятия-должники
и
так
полностью
контролируют
ист ин­
ную
стоимость
св оих
обязательств,
в едь
они
вольны
рещать,
ког­
да
им енно
по гаща ть
задолженности
и
погащать
ли
во обще .
В се,
что
могут
с дел ать
к реди торы,
—
это
перестать
предостав­
ля ть
должникам
дополнительные
кредиты.
Конвертация
дол­
говых
о бязате льс тв
предприятий
в
ценные
бумаги
рас щи рит


Час ть
вторая
271
возможности
кредиторов
—
но
не
должников.
К реди торы
смогут
получать
пл атежи
от
должников
своих
д олжник ов
—
при
соот­
ветств у ющ ей
ски дке
—
и
приним ат ь
решения
относительно
продолжения
поставок
то му
или
иному
клиент у ,
зная
р еаль ную
цену
(с учетом той самой скидки), которую можно получить
за
от груже н ный
товар 123.
8.
Выв оды
Существует
немало
факторов,
способствующих
рост у
взаим­
ной
задо л же нно сти
предприятий
в
посткоммунистических
стра­
нах .
Можно
различать
здоровое
и
пат ол огичес кое
(или чрез ­
м ерн ое)
расширение
указанной
задолженности.
Зд оров ый
ро ст
задолженностей
в
о сновно м
являе т ся
результатом
прежней
по­
литики
центральных
орга н ов
п ла ниро вания
по
недопущению
торгового
кредитования
(именно по этой причине отмечался
рост
вз аим ной
задолженности
предприятий
в
Чехословакии
в
1990 и 1991 годах).
Чрезмерный
рост
неплатежей
отмечается,
когда
вз аим ная
задолженность
предприятий
приводит
к
тако­
му
уве личен и ю
объемов
номинальных
сделок
в
экономике,
ко­
торое
уже
нев озм ожно
обеспечить
на
основе
имеющейся
де­
нежной
массы
при
данной
скорости
обращения
денег
и
при
сложившихся
ценах
на
отеч еств ен н ые
пр ом ежу точ ные
факто­
ры
производства
относительно
цен
на
другие
то ва ры.
Патоло­
гический
рос т
взаимных
не пл ате жей
предприятий
н аблю да лся
в
1992 году в странах бывшего СССР и в 1991 году в Румынии.
Важнейший
фактор,
вызывающий
чрезмерный
рост
взаим­
ной
задолженности
предприятий,
—
это,
скорее
всего,
нев ер ие
предприятий
в
долгосрочный
ха ра ктер
поли ти ки
макроэконо­
миче ск ой
стабилизации
при
отсутствии
эфф ект ивно й
систе мы
ба нкротс тв.
В
эти х
условиях
взаимное
кредитование
предпри­
ятий
в
кр у пных
разм ер ах
представляется
вполне
обоснованным,
если ,
конечно,
в
це ну
вкл ю чаетс я
предполагаемая
процентная
ставка.
Та к,
снижение
реальной
стоимости
взаимной
задолжен­
ности
п р едпр иятий
в
Польше
в
самом
начале
ре ализаци и
стаби­
лизационной
програ мм ы
яс но
указывает
на
то,
что
предпр ия­
тия
быстро
поверили
в
серьезность
намерений
пр авител ь ства
осуществить
стабилизацию.
В
тех
ст ранах,
где
предприятия
не
верят
в
долгосрочный
хар акт ер
политики
стабилизации,
воз-


272
Яц ек
Р ос тов ский
може н
бурный
рост
не пл ате жей
по
схеме
“долг-ц ен а-д ол г ”,
и
объемы
сделок
ув е лич атся
до
немыслимых
масштабов.
Е сли
власти
твердо
намерены
выдер жат ь
курс
на
с таби ли­
зацию,
но
предприятия
не
верят
в
серьезность
их
намерений
или
сомневаются
в
сп особн ости
пр авит ельс тва
реа лизо ват ь
объ ­
явленную
про гр амму ,
что
можно
предпринять,
ч тобы
со кр атить
издержки
такой
ст аби лиз ации
(в виде спада производства)?
С
чисто
тех нич еско й
точки
зрения
наил у чшим
ре шен ием
может
стать
разовое
ув ел ич ение
денежной
массы.
Однако
очень
нелег­
ко
уб едить
предприятия,
что
такая
мер а
носит
разовый
харак­
те р.
Рост
денежно й
массы
они
будут
рассматривать
ли шь
как
основу
для
нового
расширения
объема
взаимной
задолженно­
ст и.
Проведение
многосторонних
взаимозачетов
неплатежей
ничего
не
дас т,
если
объем
сделок
уже
дос тиг
таких
масшта бо в,
что
его
невозможно
п ро фин ансиро вать
при
имеющемся
объе­
ме
денежной
массы :
потребуется
вновь
и
вновь
осуществлять
мног ос т оро нние
взаимозачеты
или
увеличивать
об ъем
ден еж­
ной
массы,
чтобы
предотвратить
сокращение
про изво дст в а.
Решением,
имеющим
минимум
отрицательных
послед ст вий,
пре дста вл я ется
принудительная
конвертация
взаимных
дол го­
вых
обязательств
предприятий
в
ценные
бумаги,
которая
при­
ведет
к
развитию
втор ич н ого
ры нка
этих
обязательств;
при
этом
предприятия-кредиторы
пол уч ат
возможность
увеличить
поступления
нал ичных
средств,
а
предприятия-должники
смогут
улучшить
состояние
своих
балансовых
отчетов.
В
рез ул ьта те
не­
избежно
про изойд е т
корректировка
объемов
сделок
в
сторону
п онижения
до
у ровн я,
соответствующего
имеющемуся
объему
д енежной
массы,
при
это м
цен ы
снизятся
в
б ольш ей
степени,
а
объемы
производства
сократятся
в
ме нь шей
степени,
чем
при
л юбых
других
вар иант ах .
И
главное,
та кое
реш ен ие
не
требу ­
ет
внешних
вливаний
наличных
средств
в
экономику.
Все,
что
должны
сделать
власти,
это
дать
возможность
осуществлять
определенные
виды
сдело к.
Степень
гибкости
экономики
бу­
дет
по выша т ься
без
привл еч е ния
дополнительных
нал и чных
средств.
Тем
самым
устра няе тся
проблема,
как
уб едит ь
пред­
прия тия ,
что
и нте рвенция
го суд арст ва
—
разовая
акция.
Стр а­
ны,
в
кото р ых
сохранились
система
“платежных требований”
и
“картотека 2”, имеют прекрасную возможность осуществить
п ринуд ит ельну ю
секьюритизацию
взаимной
задолженности
предприятий
п утем
проведения
обычных
аукционов
просрочен-


Ча сть
втора я
273
ных
платежных
т р еб ований,
и
организаторами
таких
ау к цио­
нов
могли
бы
ста ть
банки.
Дан ная
глава
б ыла
вп ер вые
опубликованав
журнале
“Communist
Economies and Economic Transformation ” (Vol. 5. 1993. No 2.
P. 131—159). Эта работа первоначально подготовлена на осно­
ве
записки,
н апра вле нной
в
апреле
1992 году на имя Е.
Гайд ара,
являвшегося
в
то
время
заместителем
премьер-министра
Ро с­
сии,
о
возможных
путях
ре ше ния
пробл ем ы,
к от орая
весной
того
год а
была
определена
как
бурный
рост
взаимных
неплате­
жей
предприя тий.
Ключевое
ст ратег иче с кое
предложение,
сформулированное
в
дан ной
главе,
а
именно
предложение
о
том ,
ч тобы
задолженность
п ред приятий
была
офор мле на
в
в иде
цен­
ных
бумаг,
которые
поступят
в
продажу,
вошло
в
Указ
Прези­
де нта
Российской
Федерации
о
л иквидаци и
задолженностей,
изданный
в
ноябре
1993 года,
но
так
и
не
выполненный
по
сей
ден ь.
Выражаю
благодарность
Ма реку
Домбровскому,
Фабрицио
Коричелли
и
Джефу
Дэвисону
за
зам ечани я
и
комментарии.


274
Яцек
Ростовский
Таблица
6.1
Возм ож ные
причи ны
спада
производствав
посткоммунистических
стра нах
в
переходный
период*
Причины
Страны
Спрос
на
внешних
рынках:
Болгария,
Венгрия,
ЧСФР
сниж ени е
спроса
из-за
колебаний
ко нъю нкту ры
мирового
ры нка
Польша,
Румыния,
Восточная
Германия
завышение
курса
валюты
Восточная
Герма ни я
Сп рос
на
внутреннем
ры нке:
кейнсианские
факторы
ЧСФР,
Польша
(возможно)
не хв атка
иностранной
валюты
Болгария,
Румыния,
страны
бывш его
СС СР
изменени е
структуры
спроса
ЧС ФР,
Польша
производство
ненужных
товаров
Россия
(основные группы товаров)
Предложение:
вн ешн ие
шоковые
воздействия
росс ийс ка я
неф ть
нер ент абе льно ст ь
производства
большинство
ст ран
нерациональное
распределение
вводимых
факторов
производства
страны
бывшего
С ССР
ужесточение
кр едитно й
политики
Польша,
ЧСФР,
Вен гри я
(все — возможно)
Источник:[155].


Часть
втора я
275
Т а блица
6.2
Объ емы
банко вс ких
кредитов
и
взаимных
неплатежей
пред прия тий
в
России
в
1992 г. (млрд руб.)*
На
конец
месяца
Банко вск и е
кре ди ты
Неплатежи
Отно ш ение
не п лате жей
к
сумм е
банко в ских
кредитов
В
номи­
нальном
выраже­
нии
В
реа льн ом
выраже­
нии
В
номи­
нальном
выраже­
нии
в
реальном
выраже­
нии
1991
Декабрь
450
450
39
39
0,078
1992
Январь
510
148
141
41
0,277
Февраль
700
147
390
82
0,558
Мар т
920
149
800
129
0,870
Апрель
1050
139
1800
239
1,710
Май
1050
125
2050
243
1,952
И юнь
1400
140
3000
299
2,143
Июль
2300
207
1190
107
0,517
* Источник:
Раб очи й
центр
экономических
реформ
при
Правит ель ст ве
РФ.


276
Яц ек
Ростовский
Таблица
6.3
Объемы
банк овск их
кредитов
и
взаимных
непл атежей
предприятий
в
П ольше
в
1989-1992 гг . ( т рл н злоты х)*
На
конец
месяца
Ба нк овс кие
к ред иты
Неплатежи
Отношение
н еплатеж ей
к
сумме
банковских
к реди тов
В
номи­
нальном
выражении
В
реальном
выражении
**
В
номи­
на льн ом
выражении
В
р еальном
выражении
««
1988
Декабрь***
11.1
11,1
7,0
7,00
0,63
1989
М арт ***
13,0
10,00
6,8
5,20
0,52
Июнь***
15,3
9,46
9,2
5,68
.
0,60
Сентябрь****
21,5
6,49
15,9
4,80
0,74
Де кабр ь
30,7
4,15
47,4
6,41
1,54
1990
Январь
30,2
2,27
50,3
3,78
1,67
Февраль
37,7
2,28
66,1
4,01
1,75
М арт
44,8
2,61
75,1
4,37
1,68
И юнь
70.7
3,54
81,5
4,08
1,15
Сентябрь
95,5
4,33
77,3
3,41
0,81
Де ка брь
113,1
4,38
103,0
3,99
0,91
1991
Март
133,8
4,11
109,1
3,35
0,82
Июнь
154,5
4,30
126,2
3,52
0,82
Се нтябр ь
178,1
4,72
143,0
3,79
0,80
Декабрь
192,0
4,65
179,8
4,35
0,94
1992
Март
208,3
4,52
177,1
3,48
0,85
И юнь
220,2
4,35
190,6
3,77
0,87
* Источник: [75].
** В злотых декабря 1988 года.
**• Источник: [29].
Исто ч ник: [42].


Час ть
вт орая
277
Таблица
6.4
Объем ы
б анко вс ких
кредитов
и
вз аим ных
непл атежей
предприятий
в
ЧСФ Р
в
1989-1991 гг. (млрд крон)*
На
конец
ме сяца
Банковские
креди т ы
Неп латеж и
Отношение
неп латежей
к
сумме
банко вс ких
кр еди тов
В
номи­
нал ьном
выражении
В
реаль но м
выражении
в
номи­
наль но м
выражении
в
реаль но м
выражении
♦*
1989
Де кабр ь
578
578
7
7
0,012
1990
Март
569
569
11
11
0,019
И юнь
579
579
14
14
0,024
Сентябрь
588
588
28
28
0,048
Декабрь
583
490
54
45
0,093
1991
Март
618
358
77
53
0,125
Июнь
664
367
123
86
0,185
Сентябрь
694
391
147
83
0,212
Де кабр ь
732
407
155
86
0,212
* Источник: [9].
** Это суммы просроченных платежей .
До
начала
перехода
к
рыночной
эконо­
мик е
установленный
с рок
осу ществ ле ни я
плат ежей
в
Чехословакии
состав­
лял
один
месяц.
Таким
образом,
по
состоянию
на
конец
1989 года отноше­
ние
суммы
под лежащ их
оплат е
платежей
(просроченных и непросроченных)
к
сумм е
банковских
кредитов
равнялось
0,2.
Устан ов ле н ные
сро ки
п лате­
жей ,
похож е ,
не
из мени л ись
в
тече н ие
переход ног о
периода,
и
по
состоя­
нию
на
конец
1991 года сумма просроченных платежей равнялась месячной
зад ержк е
плат ежей
(см.
работу
Шаффера
[1361), а отношение суммы непла ­
те жей
к
сумме
банковских
кредитов
по
состоянию
на
конец
1991 года рав ­
нялось
0,4.
В
результате
отношение
суммарного
объема
неп лат еж ей
к
сум ­
мар ном у
объему
банковских
кредитов
и
реальная
с умма
неплатежей
за
период
с
кон ца
1989 года по конец 1991 года в действительности выросли
не
так
значительно,
как
это
следует
из
д анных
таб лицы.


278
Яцек
Ростовский
Таблица
6.5
Объемы
б анк овск их
кредитов
и
вз аим ных
непл атежей
предприятий
в
Румынии
в
1990-1992 гг . ( мл рд ле й)*
На
конец
месяца
Банковские
кредиты
Неплатежи
Отношение
н еп латежей
к
сумме
банковских
кредитов
В
номи­
н ал ьном
выражении
В
реальном
выражении
в
номи­
нал ьн ом
выражении
В
реаль но м
выражении
♦*
1990
Декабрь
684
486
100
71
0,146
1991
Мар т
756
419
400
222
0,529
Июнь
811
332
600
245
0,740
Сентябрь
749
235
800
250
1,068
Декабрь
954
215
1777
400
1,863
1991
Март
1270
193
400»**
61
0,316
Июнь
1274
158
800***
99
0,627
* Источники: [89; 87].
*• В леях октября 1990 года.
*** По данным Национального банка Румынии.
Н‘^1 .'
л
Г Г; -.‘ji


Глава
8
предложение
по
созданию
денежной
системы
через
механизм
валютного
о беспечения
в
Л атв ийско й
республике
1.
Историческая
справ ка
В
настоящее
время
Латвийская
республика
—
независимое
го­
суд арст во .
Оно
не
яв ляет ся
членом
Содружества
Независимых
Государств
(СНГ), в которое входят почти все страны бывше ­
го
С ССР.
Тем
не
менее
с
точки
зр ения
кредитно-денежных
ас­
пектов
Латвия
полностью
интегрирована
в
по стсо вет ск ую
кр е­
дитно-денежную
и
б ан ков скую
систему.
Платежным
средством
в
Латвии,
как
и
в
других
стр ан ах
СНГ ,
является
рубль,
и
на
момент
подготовки
данног о
материала
банковская
си стем а
ре­
спублики
по-прежнему
полностью
инте гр иро вана
в
банков­
ску ю
систем у
С НГ.
Это
означает,
что
кл иент ы
латвийских
бан­
ков
на
территории
Латвии
могут
использовать
свои
рублевые
вкла ды
для
оплаты
поставок
из
любого
государства
бывш ег о
СССР ,
и
платежи
из
эти х
государств
принимаются
Латвией.
Пла­
теж и
направляются
через
центральный
банк
Лат вии
и
централь­
ный
банк
соответствующего
государства
на
счет
предприятия-
поставщика
в
коммерческом
банке.
Более
того,
до
сих
пор
центральные
банки
бывших
союзных
республик
имеют
пра во
на
кредитную
эмиссию
без
каких -л и­
бо
официальных
ограничений.
В
та кой
ситу ации
каждый
цен­
тральный
банк
заинтересован
в
осуществлении
максимальной
эмис с ии,
с
тем
чтобы
пр едо стави ть
гражданам
своего
государ­
ств а
возможность
приобретать
товары,
изготовленные
в
других
г осуд арс тв ах.
Единственное
ограничение
состоит
в
том,
что
все
оборудование
для
из готов лен ия
наличных
денег
нахо дит ся
в
Ро сси и.
Это
означает,
что
если
центральный
банк
любого
го­
сударства,
кроме
России,
увеличит
объем
депозитов
насто ль к о,
что
спрос
на
наличность
пре выс ит
сумму
наличных
денег,
пре­
доставленную
этому
государству
Р ос сией,
возникнет
нехватка
наличности.
Большинство
центр аль ны х
ба нков
с тар ались
не
до-


280
Яцек
Рост овс кий
ВОДИТЬ
де ло
до
подобной
ситу ации.
В
то
же
вре мя
они
стреми­
лись
не
допустить
образования
ра зн ицы
в
уровнях
цен
в
своем
государстве
и
в
други х
странах
рублевой
зоны,
поскольку
это
приведет
к
возникновению
положительного
сальдо
торгового
ба­
ланса,
что
фактически
означает
уплату
“сеньоража”
за
право
эмис си и
наличных
де нег
другим
стр анам.
В
рез ульта те
на чалась
“инфляционная гонка”
между
государствами
бы вшег о
СССР,
и
в
этой
гонке
Россия
и меет
огромное
преимущество.
Ит ак,
центральные
банки
государств
бывшего
С ССР,
кроме
Р о ссии,
по-прежнему
имеют
право
увеличивать
объемы
депози­
тов,
которые,
как
о тмеч ал ось
вы ше,
мог ут
ис по льз оват ься
для
при­
обретения
товаров
на
территории
России
чер ез
систему
меж ба н­
ковских
платежей.
Это
означает,
что
ро ссийск о е
предприятие,
поставляющее
продукцию
л ат вийск ому
покупателю,
может
по­
лучит ь
наличные
деньги
в
России
в
об мен
на
депонированные
средства,
которые
оно
получает
в
оплату
поставок
в
Латвию.
Это
привело
к
тому,
что
Россия
ввела
квоты
на
экспорт
товаров
в
Лат ­
вию
и
друг ие
страны
СН Г.
Таким
образом,
рублевая
зо на
унич­
тожает
единое
экономическое
пространство
бывше го
СССР.
В
на­
стоящее
вре мя
Ро ссия
пытается
положить
коне ц
слож и вшей ся
системе,
обязав
цент раль ны е
ба нки
стран
бывшего
СССР
от­
крыть
к ор р еспо нде нтские
счета
в
Центральном
банке
Рос си и.
Страна,
которая
израсходует
все
средства
на
таком
счете,
боль­
ше
не
сможет
приобретать
какие-либо
товары
в
России.
Это
оз­
начает,
что
страны
бывшего
СССР
не
смогут
проводить
менее
жест к ую
кредитно-денежную
по л итику,
чем
Россия124.
Страны,
ко­
тор ые
не
введут
собственную
валюту
хотя
бы
в
течение
год а,
бу­
дут
пла ти ть
“сеньораж”
за
право
эмиссии
наличных
денег
в
пол ь­
зу
Центрального
банка
России.
Фактически
р ечь
идет
о
том ,
что
государства
бывшего
СССР
должны
подчиниться
кре дитн о- де­
нежной
политике
России
или
ввести
собственные
валют ы.
Латви я,
как
и
другие
ст раны
Балтии,
с
момен т а
обретения
независимости
в
августе
1991 года имеет твердое намерение вве­
сти
собст венну ю
валюту.
Не
говоря
уже
о
то м,
что
собст ве нна я
валюта
—
ва жнейш ий
по ли тич еский
фактор,
Лат вию
не
устра­
ивает
кредитно-денежная
политика,
про во дима я
Россией.
Но
если
некоторые
страны
СНГ
выражают
недовольство
слишком
жесткой
кредитно-денежной
политикой
Ро ссии,
Латвия
счита­
ет
ее
слишком
либеральной.
Латвийские
власти
предполагают
про ­
вести
валютную
реф ор му
в
два
этапа:
первый
этап
—
введение


Ча сть
вторая
281
“латвийского рубля” (это будет валюта с плавающим курсом,
по л­
ностью
независимая,
имею щая
частичную
внещнюю
конверти­
ру е мо сть )125; второй этап
—
обмен
латвийского
рубля
на
л ат |2‘,
который
буде т
иметь
полную
в нещ нюю
конвер т ир уем ос ть
по
фиксированному
курсу,
привязанному
к
одной
из
з ападных
ва­
лют
(скорее всего,
к
немецкой
ма р ке ). Этот курс будет регули­
роваться
при
помощи
мех анизма
валютного
обеспечения.
Наконец,
заметим,
что
у
Латвии,
как
и
у
больщинства
го­
сударств
бывщего
СССР,
возник
огром н ый
дефицит
тор гово­
го
баланса
с
учетом
мир о вых
цен,
и
поэтому
страна
испыта ет
торговый
щок ,
когда
вся
ее
торговля
с
внещним
миром
(в том
числе
и
с
го су дар ствам и
бывщего
С ССР)
бу дет
осуществлять­
ся
по
мировым
цен ам
(см .
рабо ту
Хэн со на
—
[82]).
2.
Зачем
нужна
система
валютного
обеспечения?
Чтоб ы
добиться
с табил изации
в
услов ия х
очень
вы соко й
инфля­
ции
или
гиперинфляции,
как
правило,
приходится
вв оди ть
фик­
сированный
ку рс
национальной
вал ют ы,
хо тя
бы
на
некоторое
время.
Пр ичина
проста.
В
усл овия х
высо кой
инфляции
все
ста­
раются
не
накапливать
денежные
средства
—
ве дь
на
них
при­
ходи т ся
пл ат ить
инфляционный
налог,
—
поэтому
спрос
на
на­
цио на л ьную
валюту
падает,
что
приво дит
к
сокр ащени ю
реаль но го
об ъема
денежной
массы
в
национальной
в ал юте.
Вве ­
дение
фикси ров анно г о
курса
национальной
валюты
хотя
бы
на
непродолжительное
время
означает,
что
обменная
стоимость
национальной
валюты
ст абилиз иро вана .
Это
может
выз ва ть
рез­
кое
ув е личе ние
спроса
на
на ци он альную
ва люту ,
и
тогда
в оз­
никнет
положительная
обр ат ная
связь:
с
уве личе ние м
спроса
на
национальную
валюту
прекращается
“бегство от национальной
валюты”,
что
приводит
к
росту
инфляции,
—
при
снижении
ин­
фляции
сп рос
на
деньг и
еще
больще
возрастает
и
т.д. (см . [52]).
О дна
из
проблем
сос тои т
в
то м,
как
под держа т ь
доверие
лю­
дей
к
ново му
фиксированному
курсу
валюты
и
в
то
же
вре мя
не
лищить
экономику
сто ль
необходимых
ей
денежных
средств,
ре­
альная
стоимость
которых
значительно
воз ро сла
вследствие
рез­
кого
снижения
инфляции.
Внезапное
п ре краще ние
инфляции
в
результате
ста бил изац ио нн ых
мер
приводит
к
рез кому
уве лич е-


282
Яцек
Рос то вск ий
нию
спроса
на
деньги.
Ес ли
правительство
не
обеспечит
удовле­
творения
этого
воз ро сшего
спр оса
путем
увели ч ени я
денежной
массы,
установятся
чр езвыч айно
в ысо кие
реальные
п ро цент ные
ставки.
Этого
можно
избежать
лишь
в
случае
такого
сни жен ия
цен,
что
име юша яся
номинальная
денежна я
масса
окажется
до­
стато чно й
для
удовлетворения
сп роса
на
реальные
денежные
средства
с
учетом
нового
уровня
инфл яц ии1 27. Однако,
если
пра­
ви те льст во
пойдет
на
значительное
увел ичен и е
денежн о й
массы,
это
может
подорвать
веру
в
политику
стабилизации
(см .
[54]).
Столкнувшись
с
такой
дилеммой,
правительство,
как
пра ви ло,
выб и рает
нечто
ср ед нее,
и
в
результате
реальные
п ро цент ные
ставки
пос ле
начала
реа лизац ии
стабил изаци он ных
мер
от раж а­
ют
влияние
обоих
факторов;
обшей
нехватки
на лич ност и
и
со-
крашения
размеров
платы
за
кредитный
риск.
Это
в
свою
оче­
редь
приво дит
к
п робл еме
информированности
и
контроля;
правительство
не
может
точно
о пре делит ь
пр ичину
сох ранения
выс ок их
про цен тн ых
ставок;
если
основная
причина
связана
с
дефи цито м
наличности,
следует
увеличить
номинальный
объем
денежн о й
массы,
а
ес ли
все
дело
в
недостатке
дов ери я
к
валют­
ном у
кур су
—
объем
денежной
массы
следует
держать
под
жест­
ким
контролем.
Поэтому
вл асти
осушествляют
либо
сли шко м
же стку ю
ограничительную
политику
(что приводит к неоправдан ­
ному
экономическому
сп аду), либо,
что
более
вероятно,
слиш­
ком
либер аль ную
политику,
при
ко торо й
фиксированный
курс
нево змо ж но
поддерживать
в
те че ние
до лг ого
времени
и
кот орая
вско ре
сно ва
приводит
к
инфляции.
В
качестве
реш ен ия
про блемы
мож но
пред ло жит ь
соз дан ие
денеж ной
системы
с
использованием
механизма
валютного
обес­
печения.
В
работе
Ханке
и
Шул ера
(см . [80]) предлагалось со ­
здать
так ую
сис те му
для
решения
проблемы
хронически
высо­
кой
инфля ции
в
Юг осл авии.
Эта
система
означает,
что
весь
объем
денежной
массы
в
национальной
валюте
должен
бы ть
обеспечен
(более чем на 100%) валютными активами или налич­
ны ми
сре дст вами
в
и нос транн ой
в ал юте.
Ва лют ное
о бе спеч ение
предполагает
возможность
в
любой
момент
обменять
на цио­
нальную
валюту
на
иностранную
валю ту ,
к
которой
она
привя­
зан а
(эту иностранную валюту условно назовем “в алю той
мет­
ро полии ”).
И
тогда
по
классической
сист ем е
Юма
получится,
что
в
среднесрочной
пер спектив е
ц ены
будут
меняться
так
же,
как
в
метрополии”,
и
никак
иначе.
В
краткосрочной
перепек-


Ча сть
вторая
283
тиве,
ес ли
цены
на
товары
ниже,
чем
в
метрополии,
р езерв ы
ва­
лютного
обеспечения
вы раст ут,
то
есть
увели ч ит ся
сумма
налич­
ных
с ред ств
в
национальной
валюте,
а
значит,
—
чере з
стандарт­
ный
денежный
мультипликатор12*—
возрастет
и
объем
ден ежно й
массы
в
национальной
валюте,
что
привед ет
к
повышению
ц ен.
Если
процесс
зайдет
слишком
далеко
и
цены
на
товары
превы­
сят
соответствуюшие
ц ены
в
“метрополии”,
данный
механизм
нач нет
работать
в
обратном
направлении,
с пособ ст вуя
сокраще­
нию
денежной
массы
в
на ци она льной
валюте
(замедляя ее рост)
и
снижению
цен
(инфляции). При этом наличная валюта долж­
на
со ста вл ять
лишь
малую
дол ю
необходимого
валютного
обес­
печения,
остальное
обеспечение
должно
состоять
из
иностран­
ных
активов,
при нося щ их
процентный
дох од,
в
прот ивн ом
случае
ве ли чина
“сеньоража”
будет
гора з до
в ыше1 24.
Можно,
конечно,
соз да ть
си стему
с
“частичным”
валютным
обеспечением
или
с
“приростным”
вал ют ным
обеспечением.
В
первом
случа е
мест ная
валюта
обеспечивается
иностранными
актив ам и
лишь
част ичн о
(например,
на
50%), а во втором
—
об еспече нию
подлежит
только
в елич ина
прир ост а
денеж ной
мас­
сы
в
мест ной
валю те ,
но
в
полном
об ъем е.
Преиму щест во
эти х
двух
систем
перед
системой
полного
валютного
обеспечения
за­
ключается
в
то м,
что
они
свя заны
с
приобретением
гораздо
мень­
ших
объемов
валютных
средств,
то
есть
образуется
гора здо
мень­
шее
активное
сальдо
платежного
баланса,
что
связано
с
меньшими
масштабами
инфляции
и
экономического
спада
в
период
накоп­
ле ния
резервов
(см .
следующий
параграф ).
Недостаток
обеих
си­
ст ем
в
том,
что
доверия
к
национальной
валюте
и
фиксирован­
ному
обм енном у
ку рсу
при
их
использовании
будет
гораздо
м ен ьше,
поскольку
при
столь
ма лой
ст еп ени
валютного
обе спе­
че ния
национальной
дене жно й
е диницы
намного
легче
принять
решение
об
отход е
от
избранных
при нципо в
создания
наци онал ь­
ной
денежной
массы.
В
пара гра фе
4 содержится предложение,
в
котором
описаны
многи е
пр еиму щест ва
си стемы
с
приростным
валютным
обеспечением
при
отсутствии
недостатков.
3.
Постановка
проблемы
При
создании
си ст емы
валютного
обеспечения
возникают
две
клю че вые
проблемы:
первая
—
определение
валютного
курса.


284
Яц ек
Ростовский
вторая
—
приобретение
валютных
резервов
для
стопроцентно­
го
обеспечения
отечественной
денежной
массы.
Есл и
постав­
л ена
цель
с оз дать
полномасштабную
сис те му
валютного
об ес­
печен ия
всей
отечественной
денежной
массы,
на
первы х
пора х,
возможно,
придется
установить
за ниж ен ный
о б менный
курс ,
чтобы
да ть
возможность
со бр ать
и
накопить
валютные
средст­
ва,
необходимые
для
полного
обеспечения,
тем
более,
есл и
на­
чинать
приходится
почти
с
нуля,
как
в
Ла т вии13".
В
экономике,
подобной
латвийской,
где
местная
валюта
долгое
вр емя
была
неконвертируемой,
а
цен ы
регулировались
го су дар ство м,
о со бенно
трудно
опре дел ить
тот
уровень,
на
ко­
тором
сле ду ет
зафиксировать
обменный
кур с.
Поскольку
цены
почти
на
все
товары
долгое
время
устанавливались
государством,
зна чи т,
неизбежна
некоторая
“корректирующая инфляция”,
связанная
с
изменением
цен
до
уровней,
обеспечивающих
ра в­
новесие
спроса
и
предложения.
Однако
масштабы
кор рек ти ру­
ющей
инфляции
сами
по
се бе
должны
зависеть
от
установленно­
го
обменного
курса,
так
как
цены
на
то вары
будут
определяться
как
мировыми
ц енами ,
так
и
курсом
нацио нал ьн ой
валюты.
Чем
больше
степень
первоначального
занижения
курса,
тем
боль­
ше
масштабы
корре кти рующе й
инфляции,
которая
потребует­
ся
для
того,
чтобы
внут ре нние
цены
стаб илиз ир ов ал ись
на
уровне
миро вых 131.
В
то
же
время,
чем
больше
степень
перво­
начального
з а нижения
курса
и
чем
больше
в е роят ность
того,
что
валютные
резервы
м огут
б ыть
накоплены
толь ко
через
со­
здание
активного
сальдо
платежного
баланса
(то есть денеж ­
ный
мультип ли ка тор
низ ок )132, тем значительнее будет перво ­
начальный
эко но м ич еский
спад,
пос кольку
резко
повысится
спро с
на
национальную
валюту,
а
спро с
на
това ры
и
ус луги
сни­
зится,
что
одновременно
приведет
к
созданию
активного
са ль­
до
платежного
баланса
по
текущим
расчетам
и
к
высоким
про­
центным
ставкам
по
национальной
ва л юте133.
Таким
образом,
бо лее
значительное
занижение
курса
национальной
валюты
хо­
тя
и
позволит
накопить
средства
для
валютного
обеспечения
национальной
денежной
единицы,
увеличит
ур ов ень
инф ляц ии
и
глубину
экономического
спада
в
пер ех одный
период134.
Латвия
стоит
перед
выбором:
как
перех о д ить
к
стабил ь но й
конвертируемой
наци онал ьн ой
валют е,
регулируемой
сис те­
мой
валютного
обеспечения,
—
в
два
эта па
или
в
один?
Пере­
ход
в
один
э тап
чреват
большей
о па сно стью
того,
что
обмен-


Час ть
втор ая
285
ный
курс
бу дет
установлен
неверно
и
ока жет ся
завышенным
(в этом случае не удастся накопить валютные резервы для обес­
печения
национальной
валют ы
в
полном
об ъе ме )'35 или слиш­
ком
заниженным,
и
тогда
масштабы
экономического
спада ,
инфляции
и
накопления
валю т ных
рез ерв ов
будут
н еобо сно­
ванно
завышены.
Однако,
если
Латвия
буде т
осуществлять
переход
к
новой
валюте
в
два
этапа,
как
и
предполагается
в
настоящее
время,
то
е сть
сначала
введет
собс тв ен ную
валюту
в
условиях
с воб од­
ных
цен
и
конв е рти руем ости 136 и только потом установит обмен­
ный
курс
и
создаст
си сте му
валютного
обеспечения,
—
в
эт ом
случае
возникнут
другие
проблемы,
и
не
менее
серьезные.
Оче ­
видно,
сначала
придется
обменять
“советские рубли” (налич­
ные
и
д епо ниро ван ные), имеющиеся на территории Латвии,
на
част ич но
конвертируемые
латв ийск ие
руб ли
по
кур су
один
за
один.
Однако
по
з ав ерш ении
эт ого
обмена
будет
введ ен
пла­
вающий
курс
латвийского
рубля
по
отношению
ко
всем
ва лю­
там,
в
том
числе
и
к
советскому
рублю.
Поэтому
можно
ожи ­
дать,
что
э тот
на ча льный
пе риод
буде т
характеризоваться
высоким
уров не м
инфляции,
ве дь
у
новой
валюты
будет
пла­
вающий
обм енны й
курс,
а
цены
будут
по двер жены
“корректи­
рующей
ин фля ции” ,
связанной
с
либерализацией
цен
и
недав­
но
введенной
конвертируемостью
национальной
валюты,
—
все
это
в
условиях
т яж елого
торгового
шока,
который
стране
не
удастся
смягчить,
п ос кольку
у
нее
нет
валют ны х
резервов137.
Преимущества
вв едени я
латвийского
рубля
заключаются
в
том,
что
сво я
денежная
единица
позволит
Латвии
вый ти
из
“инфля­
ционной
гонки”,
в
к от орой
участвуют
все
государства
рубле­
вой
зоны,
кредитно-денежная
политика
страны
уже
не
будет
определяться
в
Москв е
и
можно
будет
устранить
все
экспорт­
ные
барьеры,
препятствующие
развитию
торговли
Латвии
с
дру г ими
го с удар ства ми
быв шег о
С ССР,
и
тогда
с
большей
ве­
роятн ос ть ю
бывшие
советские
республики
предпримут
анало­
гичные
шаги
в
от но шении
Латвии.
Пос ле
достижения
равновесия
на
вну т р еннем
рынке,
вв е­
дения
частично
конвертируемой
валюты
и
установления
р ав­
нов е сного
платежного
баланса
правительству
Латвии
придется
провести
рез кую
девальвацию
латвийского
р убля
и
ус тано ви ть
курс
эт ой
де не жной
единицы
(с одновременным обменом ее
на
латы
по
фиксированному
курсу)
на
тако м
уровне,
который


286
Я
чек
Рос то вски й
П ОЗВОЛ ИТ
создать
активное
сальдо
платежного
баланса,
доста­
точн ое
для
нако пления
валют ных
резервов,
которые
необходи­
мы
в
качес тв е
валютного
обеспечения
в
рамках
создания
пла­
нируемой
денежной
системы.
Преимущество
двухэтапного
перехода
состоит
в
том,
что
он
позволяет
более
точно
опреде­
лит ь
верный
обменный
ку рс
посл е
устранения
микроэкономи­
ческ их
перекосов,
возникших
в
результате
действия
сист ем ы
контроля
над
це нами ,
неконвертируемости
валюты
и
цено вы х
перекосов
в
торгов ле
в
рамках
рублевой
зоны.
И дея
дв ухэта пн ого
пере хо да
име ет
несколько
недостатков.
Во-первых,
придется
пережить
период
высо кой
инфляции
(воз­
можно,
пр одо лжи те льн ый ), в результате чего основные инсти­
ту ты
системы
мо гут
адаптироваться
к
инфляции
через
механиз­
мы
инде кса ци и.
Это
приводит
к
так
называ ем ой
инфляционной
инерции,
в
рез уль та те
че го
возрастают
за трат ы
на
обуздание
ин­
фляци и.
Во-вторых,
экономика
должна
бу дет
дважды
адапти­
рова ть ся
к
внешним
ус лови ям
в
те че ние
относительно
кор отк о­
го
периода:
сначала
сбалансировать
внешние
платежи
в
период
действия
плавающего
курс а
латвийского
рубля,
затем
с оздат ь
значительное
активное
сальдо
платежного
баланса
посл е
вв е­
дения
фиксированного
курса
лата .
Хо тя
такой
по степенн ый
подх о д,
наверно е,
выгоден
с
эконо­
ми че ской
т очки
з ре ния,
второй
шо к,
который
пр идется
пере­
ж ить
только
для
того,
чт обы
со зда ть
полное
валютное
обеспе­
чен ие
национальной
денежной
единицы,
может
оказаться
нево зм о жным
с
политической
точки
зр ени я.
В- т рет ьих,
—
и
это
самое
гл авн ое
—
ве рно
опре дел и ть
обменный
курс
непросто,
з десь
всегда
присутствует
элеме нт
риска,
и
х отя
сдел ат ь
это
в
данном
слу чае
легче,
чем
при
одноэтапном
переходе,
некото­
рая
п огр ешнос ть
неи збежн а.
4.
Предложение
по
введению
л ата
Однако
многих
недостатков,
при сущ их
как
одн оэт ап но му,
так
и
дв ухэ тапн ому
вариантам
перехода
к
валютному
обеспечению
национальной
денежной
системы,
мо жно
избежать.
Например,
п утем
допущения
на
первы х
порах
параллельного
хо ждения
в
республике
двух
валют.
Это
явление
известно
как
“двухвалют­
ный
ст а н да рт”1". Одной из этих валют будет рубль ( с на чала
со-


Часть
вт орая
287
ветский,
поз дне е
—
самостоятельный
латвийский
рубл ь)
с
пла ­
ваю щим
курсом
относительно
других
иностранных
валют.
Вто­
рой
валю т ой
станет
лат ,
к урс
которого
должен
быть
привязан
к
одно й
из
инос т ра нных
валют;
эмиссию
латов
будет
осуще­
ств ля ть
Управление
валютного
регул иров а ния
в
объемах,
тр е­
буемых
для
добровольного
обмена
в алют ных
сре дст в,
зарабо­
танных
гражданами
Латв ии,
по
установленному
фиксир о ванном у
курсу.
Курс
руб ля
(сначала советского,
з атем
латвийского)
бу­
дет
плавающим
по
отнощению
и
к
лату.
Двухвалютный
с тан­
дар т
—
не
самоцель,
это
ли щь
средство,
позволяющее
об ес пе­
чить
постепенное
и
органичное
вв едение
лата
в
соответствии
с
рыночными
условиями,
—
вмест о
проведения
обмена
л атв ий­
с ких
рублей
на
лат ы
по
указанию
“сверху”.
Пос кол ьку
никакого
на чальног о
щока
от
вв ед ения
необес­
пече нн ых
латов
не
предполагается.
Управлению
валютного
ре­
гулирования
Латвии
не
пр идется
га дат ь,
каков
минимальный
об ме нный
курс,
кот оры й
с озд аст
активное
сальдо
внещнего
плат ежн ог о
баланса,
достаточное
для
полного
обеспечения
все й
изготовленной
суммы
латов
м е ждуна родны ми
резервами.
Подой­
дет
л юбой
ку рс
обмена
ла та
на
валюту
“метрополии”.
Просто
следует
выбр а ть
так ой
курс ,
ч тобы
получились
банкноты,
удоб­
ные
для
ис поль зов а ния
в
Латвии.
Вполне
приемлемым
пред­
ста вл яетс я
курс
10 к 1 (десять латов за одну немецкую марку).
В
течение
переходного
периода,
в
условиях
к орре ктир ую­
щей
инфляции
и
из менения
цен
на
товары,
участвующие
в
международной
торгов л е,
до
уровня
мировых,
инфля ци я
р убля
будет
высокой.
Граждане
и
предприятия
Латвии
предпочтут
имет ь
денежные
средства
в
лат ах,
а
не
в
рублях
(советских или
л а тв ийс к их), так как это позволит им избежать инфляционно­
го
н алог а.
В
результате
сам
рын ок
определит
размер
активно­
го
сальдо
торгов ого
баланса
Латвии
с
остальным
миром,
кото­
рый
обеспечит
в
соответствии
с
пожеланиями
ее
гра жда н
постепенное
на ра щива ние
массы
проч ной
и
ста би льной
наци­
ональной
валюты
—
латов.
Та ким
образом,
исчезнет
опасность
установления
неверного
обменного
ку рса,
завыщения
курса
и
с оз дания
недостаточных
валютных
резервов
или
занижения
курса,
что
приведет
к
на коп лен ию
излищков
валютных
средств,
а
такж е
риск
неоправданно
больщих
масщтабов
экономичес­
ког о
спада
и
ин фляц ии
в
Латвии
(см.
предыдущий
параграф). Кро­
ме
того,
никт о
не
сможет
обвинить
правительство,
что
оно
по-


288
Я чек
Рост ов ски й
ШЛО
на
повышение
инфляции
и
глубокий
экономический
с пад
ли шь
для
того,
чтобы
добиться
стопроцентного
валютного
обе с­
печения
национальной
денежной
си стемы .
Прави т ел ьст во
могло
бы
сти мул и ров ать
приобретение
латов,
вв едя
требование
о
том,
что
все
доходы
в
иностранной
валю­
те,
полученные
от
экс п орта
товаров
в
период
после
в веде ния
лата,
должны
обмениваться
на
латвийские
или
советские
руб­
ли
или
на
ла ты1”.
Однако
и
более
либеральный
подход,
позво­
ляющий
жите лям
Латвии
дер жать
денежные
средства
в
иност­
ранной
валюте,
лишь
немного
зам едл ит
процесс
“латизации”
экономики,
но
в
то
же
время
укр еп ит
веру
населения
в
то,
что
правительство
твер до
пр идер жив ает ся
принципов
свободного
рынка
и
уваж ает
права
со бствен но сти .
Понятно,
что
введение
стабильного
лата
при
прочих
равных
условиях
пр ив едет
к
сокращению
спроса
на
другую
ва люту ,
и ме ющую
хождение
на
территории
Латвии.
Данное
обстоятель­
ство
будет
имет ь
различные
последствия,
в
зависимости
от
то­
го,
ка кая
это
валюта
—
советский
рубль
или
латвийский.
В
первом
случае
введение
лата
будет
им еть
т акие
же
посл ед­
ствия,
которые
имело,
наприм ер,
введение
у к раинск их
куп онов ,
то
ест ь
рубли
окажутся
вытеснены
в
другие
гос ударс тв а
бывше­
го
СС СР,
что
факти ч ес ки
позволит
Латвии
получать
“сенюраж”
с
сопредельных
государств.
В
принципе
это
противоречит
со­
глашению
о
введении
национальных
валют ,
подписанному
меж ­
ду
государствами
бывшег о
СССР
в
феврале
1992 года в Брюс ­
селе.
Однако
ме жду
латом
и
ук ра инс ким
купоном
ест ь
важное
различие:
вся
выпущенная
сум ма
латов
будет
им еть
валютное
обеспечение
в
размере
не
менее
100%, и его введение окажет
не
бол ьш ее
влияние
на
от ток
д енежн ых
средств
в
советских
рублях
из
Латвии
в
другие
стр аны
бы вшег о
СС СР,
чем
оказа­
ло
бы
допущение
хранения
и
хождения
иностранной
валюты
на
территории
Латвии,
а
это
уже
не
противоречит
Бр юссельс ко му
сог л ашени ю.
Более
того,
на
Ук р аине
купон
стал
единс т венны м
сред ств ом
платежа
за
потребительские
тов ар ы.
В
Латвии
лат
не
име л
бы
такого
ст ат уса.
В
рассматриваемом
варианте
обмен
со­
ветских
рублей
на
латвийские
пред пол аг ает ся
осуществить
на
основе
принципов,
со гл асо ванн ых
в
Брюс се ле.
Встает
вопрос:
а
нужно
ли
обменивать
советские
рубли
на
лат вийск и е,
если
в
Латвйи
будет
действовать
двухвалютный
стандарт?
От вет
на
этот
вопрос
частично
содержится
в
п реды-


Часть
вт орая
289
дущем
пар аг р афе:
если
та кой
обмен
не
провести,
кредитно-де­
нежная
поли ти ка
Латвии
в
отношении
рублев ой
денежной
м ас­
сы
будет
опр еде лят ься
в
Моск ве.
Кроме
того,
Россия
ясно
(и
вполне
обоснованно)
да ла
по нят ь,
что
после
введения
сист ем ы
ко рр е спон дентски х
счетов
возможность
получения
час ти
“сень­
ор аж а”,
получаемого
Центральным
банко м
России,
бу дет
сохр а­
нена
лишь
за
теми
государютвами,
кот оры е
обяз уют ся
не
вв о дить
собственную
валю ту
в
течение
года.
Таким
образом
Казначей­
ство
Латвии
полн ост ью
лишилось
бы
дохода
от
“сеньоража”,
который
оно
получает
в
настоящее
вре мя
в
связи
с
направлени­
ем
в
центральный
ба нк
Латвии
руб левы х
банкнотов
(в весьма
ограниченных
объе м ах). Тем не менее,
как
от ме чало сь
в
преды­
ду щем
абзаце,
лат
следует
вводить,
не
дожидаясь
проведения
обмена
советских
рублей
на
латвийские.
Пожалуй,
введение
лат а
до
осуществления
обмена
рублей
будет
иметь
определенное
преимущество:
это
позволит
избеж ат ь
с иту ации,
когда
Казна ­
че йст во
Латвии
привык нет
полагаться
на
доходы
от
эмиссии,
которые
оно
получает
от
центрального
банка
Латвии.
5.
Введение
лата
и
спрос
на
латвийские
рубли
Как
изменится
спрос
на
латвийские
рубли
при
вве де нии
лата?
Это
во
многом
з ависит
от
темпов
обесценения
латвийского
ру бля.
Е сли
оно
будет
идти
отн ос ите льно
медленно,
то
пред­
ставляется
вполне
вероятным
не
очень
резкое
сокр аще ние
спро­
са
на
латвийские
руб ли.
Но
даж е
если
снижение
сп роса
ока ­
же тся
резким,
это
про изой д ет
в
ре зу ль тате
роста
объема
де неж ных
ср едств
в
латах,
и мею щих
хождение
в
экономике,
а
ве дь
именно
это
и
является
це лью
планируемой
политики.
Од­
н ако
даже
в
условиях
очень
выс ок ой
инфляции
спрос
на
латвий­
ск ие
рубли
не
обя зат ел ьно
сократится
в
резу л ьтате
введения
ста­
би льно го
лата.
Во зь мем
пример
России
в
период
гипер инф ля ции
1922—1924 годов .
В
1923 году в стране была введена вторая,
от­
но сител ьн о
стабил ь ная
денежная
единица
—
чер во нец,
и
снача­
ла
эта
мера
при вела
к
по вы шению
реальной
стоимости
“совзна-
ков” ,
которые
до
этого
обесценивались
с
г ипер инфля цион но й
скоростью,
—
хотя
количество
червонцев
росло
гораздо
бы ст­
рее
(см. [128]). За первые пять месяцев объем денежных средств
10 Ростовский я.


290
Яцек
'Ростовский
В
червонцах
составил
28% от денежной массы в совзнаках в ре­
альном
выражении,
но
при
этом,
во пр еки
традиционным
пред­
ставлениям,
реальная
сто им ость
совзнаков
выросла
примерно
на
23% (за год до этого,
то
ест ь
за
пя ть
месяцев
1992 года,
их
реаль ная
стоимость
сок рат ила сь
на
56%).
Итак ,
поч ему
же
введение
второй,
стабильной
валюты
не
все­
гда
приводит
к
с ок ращ ению
спроса
на
денеж ны е
ср едс тва
в
о бес­
ценивающейся
отечественной
ва лют е?
Теоретически
это
мо жно
объяснить
при
помощи
одновалютной
модели
гиперинфляции,
разработанной
для
экономики
с
одно й
денежной
единицей,
которая
рассматривается
в
работе
Д орн буща
(см . [87]).
Данная
модель
ос нова на
на
рациональных
доп ущен ия х
и
ожиданиях;
одно
из
допущений
—
полная
монетизация
бюд­
жетного
дефицита:
(1) пта=1у,
где
п
—
те мп
рос та
номинального
объема
денежных
средств
в
основной
валюте;
та
=Ма/
Ра
—
реа льн ые
остатки
денежных
ср едств
в
основ­
ной
валюте;
1—
деф ици т
бюджета
по
отнощению
к
об ъему
пр оизв одст в а;
у
—
реальный
об ъем
пр о изво дств а.
С ущес твуе т
еще
линейное
уравнение
для
выражения
скоро­
сти
обращения
денег;
(2)у/та =
а
+ Ьра,
где
ра
—
тем п
ро ста
ц ен,
выраженных
в
основной
ва люте.
При
ст аб ильн ом
полож ен ии
дел ,
ког да
п
= ра,
получается:
(3)та =
у/(а +
Ьп) .
Таким
о бра зом,
реа льн ый
объем
денежной
массы
зависит
от
темпов
рос та
номинальной
денеж но й
массы
и
от
двух
п ар аме­
тров
уравнения
скорости
обращения
денег .
Рост
по каз ате ля
а,
в ызв анный
“бегством”
от
основной
валюты
(советского или лат­
вийского
рубля)
в сл едствие
расщирения
объемов
применения


Часть
вторая
291
второй
валюты
(лата), приведет к сокращению та
—
р еал ьно­
го
объема
денежной
массы
в
первой
в ал юте.
Это
в
с вою
оче ре дь
уск орит
темпы
рос та
но мина ль ной
денежной
массы
в
первой
валюте,
необходимой
для
финансирования
бюдже тно г о
дефи­
цита,
—
следовательно,
уровень
инфляции
будет
повышаться.
Однако,
е сли
принять
во
в ним ание
к освенное
влияние
введе­
ния
второй
валюты
—
через
дефицит
бюджета
и
об ъемы
произ­
водства,
—
может
получиться,
что
наличие
второй
валюты
при­
в едет
не
к
сокращению,
а
да же
к
увеличению
спроса
на
денежные
средства
в
первой
валюте
в
реа льн ом
выражении.
В
упрощенной
формуле
Д орн буша
сде лан о
допущение
о
по л­
ной
мо нет иза ции
бюджетного
дефицит а,
что
вполн е
реаль но
при
высоком
уровне
инф ля ции.
Но
Д орнб уш
считает
дефицит
эк­
зогенным
фактором.
Однако
в
условиях
за де ржек
налоговых
п ла­
теже й
инфляция
приводит
к
сокращению
реальной
стоимости
налоговых
поступлений
всл едст вие
действия
эффекта
Танц и,
а
это
вызывает
еще
большее
повышение
уровня
инфляции.
Ес­
ли
налоги
на
экономическую
д еят ельн ость,
осуществляемую
с
использованием
второй
валюты,
вз има ть
в
той
же
валюте
или
в
первой
валюте,
но
по
текущему
ку рсу
на
д ень
п лат ежа,
это
позволит
избе жать
влия ния
эффек т а
Т анци
на
эти
п латеж и,
и
в
результате
дефи ц ит
бюдж ета
буде т
с окр ащ ать ся 14'1.
Более
то­
го,
ле га лиз ация
процесса
замещения
в алют
будет
озн ачат ь,
что
с дел ки,
осуществляемые
с
использованием
второй
валюты,
ста­
нут
зако нны м и.
Тем
самым
снижается
вероятность
того,
что
предприниматели
п опыт ают ся
скрыть
такого
рода
сдел ки
от
на­
логовых
орг ан ов,
а
это
тоже
будет
способствовать
сокращению
бюджетного
д еф ицит а'41.
Таким
обр азо м,
вопрос
заключается
в
т ом,
как ие
ф а кторы
окажут
больш ее
воздействие
на
об щую
сумму
бюджета,
вклю­
чая
поступления
от
инфляционного
налога,
—
эф фект
Танци
и
легализ ация
второй
валюты
или
сокращение
базы
ин фляци ­
онного
налога
всл едс т вие
замещения
валют.
Так,
стра на
мож ет
нах оди ть ся
на
во схо дяще м
отре зке
кривой
Лафф ер а
в
связи
с
изменением
инфляционного
налога
(с точки зрения валовых
поступлений
от
инфляционного
нал о г а), но с учетом поступ­
лений
от
инфляционного
налога
и
за
вычетом
влияния
эффе к­
та
Та нци
и
легализации
вто рой
валюты
на
другие
поступления
стр ана
окажется
на
ни сх одя щем
отре з ке
указанной
кри вой .
В
это м
случ ае
замещение
валют
приведет
к
тому,
что
для
по-
10*


292
Яцек
Ростовский
кры тия
дефицита
бюдж ет а
потребуется
меньший
уровень
ин­
фляционного
налога,
что
в
сво ю
оч ере дь
будет
способствовать
повышению
спроса
в
реа льн ом
выражении
на
денежные
сред ­
ства
в
первой
валюте.
Если
даж е
с
учетом
влияния
эфф ек та
Тан-
ци
и
лег али зации
второй
валюты
страна
буде т
находиться
на
восходящем
отре з ке
кривой
Лаффера,
отраж аю щ ей
изменение
чис то го
объема
инфляционного
налога,
тогда,
действительно,
общи й
дефицит
бюджета
ока жет ся
более
значительным
в
ус­
ловиях
замещения
валют
и
потребуется
более
высокая
ставка
инфляционного
налога
для
фин анси ро ва ния
расходной
части
бюджета,
а
повышение
в
результате
эт ого
уровн я
инфляции
при­
ве дет
к
сокращению
объема
производства
в
тех
об ласт ях
эконо­
мич ес кой
деятельности,
где
для
осущ е ств лен ия
сделок
приме­
няется
первая
валют а1 4 2.
Однако
важно
отметить,
что
в
м асшт абах
суммар ного
объема
производства
по
экономике
в
целом
такое
сокращение
будет
носить
временный
характер,
поскольку
по­
вышение
уровня
инфляции
ускорит
процесс
перемещения
эко­
номической
активности
в
те
ви ды
деятельности,
где
использу­
ет ся
вторая
валю т а,
потому
что
в
этих
секторах
производство
защищено
от
спадов,
свя занных
с
высоким
уровнем
инфляции141.
Негативное
воздействие
процесса
замещения
валют
на
со сто я­
ние
бюджета
также
будет
носить
вр ем енный
хара кт ер.
В
наихуд­
шем
слу ч ае,
ес ли
в
качестве
второй
валюты
используется
одна
из
иностранных
ва лют
или
новая
национальная
де неж ная
едини­
ца,
вводимая
при
полном
в алют ном
обеспечении,
и
е сли
почти
вся
экономическая
деятельность
осуществляется
с
использовани­
ем
вт орой
вал ют ы,
тогда
правительство
будет
вынуждено
ликви­
дировать
де фицит
бюджета
при
помощи
инфляционного
нало г а.
При
рассмотрении
почти
всех
изложенных
вариантов
мы
предполагали
возможность
введения
эффек ти вно го
запрета
на
использование
второй
валюты.
Как
показывает
практика,
поч ­
ти
во
вс ех
стр анах ,
где
отме чали сь
высокие
уровни
и нфля ции,
вторая
валют а
широко
применялась
нес мо тря
на
вводимые
за­
преты144.
Таким
образом,
рекомендация
о
запрете
использова­
ния
второй
валюты
—
это
рекомендация
об
ограничении
мас­
штабов
ее
применения,
а
отнюдь
не
о
полном
прекращении.
Поэтому
и
степень
влияния
отмены
такого
зап р ета
будет
мень­
ше
—
и
с
точки
зрения
нежелательного
прямого
во зде йстви я
на
изменение
спроса
на
первую
валюту,
и
в
смысле
по ло жи­
тельного
воздействия
на
рост
производства.
Однако
это
не
сни-


Час ть
втор ая
293
ЗИТ
положительного
в озд ейст вия
на
состояние
бюджета,
инфля­
цию
и
спрос
на
пер вую
валюту,
с вя занног о
со
включением
в
налоговую
базу
эко но мич еско й
деятельности,
финансируемой
с
использованием
второй
валюты,
и
с
устранением
вли ян ия
эф­
фекта
Тан ци
на
ча сть
налоговой
б азы
посредством
“латиза-
ции”
налоговых
поступлений.
6.
Когда
и
ка ким
образом
следует
из ым ать
из
обращения
латвийский
рубль
Предложенное
выше
введение
двухвалютного
ста ндар та ,
ко­
нечно,
мож ет
быть
лишь
временной
мерой,
принимаемой
в
целя х
облегчения
введения
лата
при
стопроцентном
валютном
обеспечении.
В
связи
с
эт им
возникает
во про с:
каким
образом
осущес тв лять
из ъят ие
из
обращения
латвийского
рубля,
посл е
т ого
как
он
выполнит
сво ю
фу нк цию?
Как
отмечалось
в
предыду­
щем
параграфе,
объем
спроса
на
латвийский
руб ль
будет
зави ­
сет ь
от
степени
же сткос ти
проводимой
кредитно-денежной
по­
литики.
Однако
при
наличии
ста б ильн ого
лата
и
у читыв ая,
что
в
начальный
пе риод
существования
латвийского
рубля
коррек­
тирующая
ин фл яция
в
значительной
мере
затронет
и
внутрен­
ние,
и
внешние
рын очные
условия,
не
следует
ожидать,
что
цен­
тральный
банк
Лат вии
сочтет
целесообразным
приня т ь
активные
меры
по
стабилизации
латвийского
рубля,
тем
более
что
бы с­
трое
обесценение
латвийского
рубля
бу дет
способствовать
ро с­
ту
спроса
на
л ат1 45.
Са мый
прос той
способ
из ъят ия
из
обращения
латвийского
рубля
—
объявить,
что
н ач иная
с
определенного
вре ме ни
прекра­
щается
эмиссия
руб лей ,
и
одновременно
ввести
фиксированный
к урс
обмена
латв ийск ог о
рубля
на
лат
(что означает и введение
курса
обмен а
латвийского
рубля
на
иностранную
валюту). В ре­
зультате
такой
м еры
часть
денежной
массы
в
латах
уже
не
бу­
дет
обеспечена
ино стр анн ой
валютой,
но
л юбое
уве л ичен ие
спроса
на
дополнительную
денежную
массу
в
латвийских
руб­
лях
(объем которой теперь жестко ограничен)
должно
покры­
ват ься
только
за
счет
при роста
денежной
массы
в
латах,
то
е сть
за
счет
на ко пле нных
валютных
резер во в.
Такой
вариант
им еет
ряд
существенных
отли чий
от
дв ухэ­
тапного
перехода
к
нов ой
валюте,
описанного
в
параграфе
3.


294
Яц ек
Ростовский
Объем
увеличения
валю т ных
резервов,
н еоб хо димых
для
удов­
л ет вор ения
спро са
на
денежные
средства,
растущего
в
ре зул ь­
тате
снижения
инфляционного
на лога
до
уров ня
“метропо­
лии”,
б удет
тем
меньш е,
чем
м ен ьшей
ок ажет ся
д оля
лат вийских
рублей
в
общем
объеме
денежной
массы
во
вре мя
закл ю чите ль­
ног о
этапа
д енежно й
р еф ормы.
По сле
проведения
та кой
“уни­
фикации”
национальной
валюты
латвийские
рубли
должны
со­
ставлять
небольшую
д олю
общ ей
денежной
мас сы
в
Ла твии .
К ста ти,
чем
меньше
будет
до ля
латвийских
ру бл ей,
тем
мень­
шая
доля
латов
останется
без
валютного
обеспечения
после
изъятия
из
обращения
ла тв ийс ких
рублей.
Со
вре менем
сте пен ь
валют но го
обеспечения
п о степенно
дойдет
до
100%, так как лю­
бое
ув е личе ние
денежной
массы
в
латах
будет
им еть
полное
ва­
лютное
обеспечение.
Помощь
За пада ,
предназнач енную
для
стабил изации
лат в ий­
ск ой
ва лют ы,
можно
ис польз оват ь
для
достижения
полного
ва­
лютного
о бесп еч ения
всего
объема
национал ьной
денежной
массы
после
проведения
уни фик ации
денежных
единиц.
Мас­
штабы
помощи
За па да,
обм енн ый
курс
латвийского
рубля
и
до­
ля
л ат вийски х
рублей
в
общем
объеме
де не жной
массы
—
вот
те
факторы,
кот оры е
помогут
оп ре дел ить
момент
для
приня­
тия
решения
о
том,
что
объем
денежной
массы
в
латвийских
руб лях
сниз и лся
до
приемлемого
уровня
и
что
можно
п рово­
дить
унификацию
валют.
Ввиду
вы сок ого
уровня
инфляцион­
ных
ожиданий
не
ис ключе но ,
что
предоставленный
за падн ы­
ми
ст ран ами
стабилизационный
фо нд
позволит
до сти чь
полного
валютного
обеспечения
латвийского
рубля
еще
до
того,
как
лат
по л учит
широкое
распространение.
Однако
желательно
к
эт ому
времени
об есп ечи ть
широкое
распространение
лата,
сни­
зив
долю
рублей
в
общей
денежной
мас се
до
относительно
низкого
у ровн я,
иначе
потом,
после
унификации
валют,
актив­
ное
сальдо
платежного
баланса
Латвии
рез ко
возрастет
до
ог­
ро мных
размеров.
Пр едо твр ащ ение
такого
скачка
—
о дна
из
ос­
новных
целей
двухэтапного
перехода
к
новой
ва лют е.
Конечно,
правительство
по-прежнему
стоит
перед
выбором.
При
определенной
постоянной
разнице
между
уровнями
ин­
фляции
латвийского
рубл я
и
ла та,
чем
дольше
будет
сущест­
вовать
двухвалютная
система,
тем
больше
будет
сокращаться
до­
ля
рублей
в
общем
объеме
денежной
м ассы,
что
и
является
цель ю
ф у нкцио нир о вания
данной
с истем ы.
Однако
чем
д оль-


Ч асть
втор ая
295
ше
сохраняется
така я
система,
тем
дольше
Ла твии
прид ет ся
бо­
роться
с
издержками
использования
двух
валют,
одна
из
ко то­
рых
до вольн о
бы стро
обесценивается.
7.
Валютное
обеспечение
ба нк овск их
депозитов
Со здан ие
классической
де неж ной
с истем ы
с
полным
валютным
обеспечением
в
чистом
виде,
в
строгом
соответствии
со
с хе­
мой,
предлагаемой
Ханк е
и
Шулером
(см.
[80]), в Латвии не­
возможно,
так
как
в
этой
стране
существует
банк о вска я
система,
типич на я
для
го суд арст в
с
посткоммунической
экономикой14^.
Сх ема
Хан ке
и
Шулера
предусматривает
валютн о е
обеспечение
толь ко
отечественной
денежной
массы,
а
банкам
предоставле­
на
полная
с в обода
в
определении
собственных
резервных
ко­
эффициентов,
то
есть
в
решении
вопросов
о
степени
об еспе­
че ния
своих
о бяз ате льств
по
вкла да м
отечественной
ва лют ой
(которая будет полностью обеспечена иностранной валютой),
а
т акже
о
степени
обеспечения
депозитов
пр едо ста вля емы ми
кредитами.
Можн о,
конечно,
ввести
требования
о
соблюдении
банками
определенных
но рм
резервного
покрытия.
Но
введе­
ние
резервных
тр ебо вани й,
существующих
в
ст р анах
Запада
(на уровне 10—15%), пожалуй,
окажется
недо стато ч н ым
для
обеспечения
стабильности
денежной
систе мы
посткоммуни­
стической
страны,
ка ков ой
является
и
Ла тв ия.
Ведь
в
постком­
мун и сти ческ их
стра на х
банки
не
в
состоянии
обе спе чи ть
ко м­
петентное
распределение
кр еди тов
на
комме рчес к ой
ос н ове,
поскольку
не
с по собны
верно
оценить
кредитоспособность
клиентов,
вероятную
прибыльность
проекта,
для
р еализац ии
ко­
торого
тре бу ется
фин ансир о ван ие,
и
степ е нь
риска,
связанную
с
тем
или
иным
проектом
или
клие нто м 147.
При
низком
уровне
компетентности
банковских
работников
в
оценке
кредитоспособности
кл ие нтов 14" денежная система по ­
т енци аль но
становится
крайне
нестабильной
по
ме ре
сниж е­
ния
степени
обеспечения
объ емов
банковских
депозитов
резер­
в ами
центрального
банка.
А
стремительное
снижение
степе ни
обеспечения
депозитов
резервами
характерно
для
банковских
систем
посткоммунистических
стран
посл е
на чала
реализации
глубоких
рыночных
реформ.
Б анк ов ские
системы
советского
ти-


296
Яц ек
Р ос тов ский
па,
как
правило,
им еют
очень
высокие
нормы
резервного
по­
крытия
депозитов.
Отч аст и
это
связано
с
тем,
что
изначально
каждая
такая
система
пр едста вл яет
собой
единый
банк
со
ст о­
процентным
о б есп ечением
депозитов,
отчасти
—
с
крайней
низкой
эффективностью
с исте мы
платежей,
тр ебую щей
сохра ­
нения
бол ь ших
объемов
депозитов
ком мер ч еских
банков
в
цен­
тральном
банке,
и
отчасти
—
с
тем,
что
в
период
перед
нача­
лом
реализации
стабилизационных
мер
коммерческие
банки
легко
получают
кредиты
в
центральном
банке.
Так ,
в
Совет­
ско м
Сою зе
в
ию не
1991 года степень резервного покрытия де ­
позитов
предприятий
составляла
60%, а вклады граждан,
хра­
нившиеся
в
Сбербанке,
был и
о бесп еч ены
на
100%.
В
Польше
непосредственно
п еред
ужесточением
кредитно-денежной
по­
литики
в
начале
1990 года более 75% депозитов были обеспе­
чены
резервами
(в основном созданными на добровольной ос­
н ов е ), хранившимися в центральном банке.
Однако
год
спустя
этот
показатель
снизился
до
30%, а 17
месяцев
спуст я
он
со­
ставил
20%.
Таким
образом,
Польша
быстро
пер еш ла
от
ситу­
ации,
когда
кредиты
центрального
банка
были
легкодоступны
при
высокой
ст епе ни
обеспечения
депозитов,
к
положению,
ког­
да
кредиты
центрального
банка
стало
получить
гораздо
слож­
н ее;
вместо
этого
появились
депозиты
в
ком м ерчес ких
банка х ,
обеспеченные
кредитами
сомнительной
надежности.
Существует
опасность,
что
Латвия,
как
и
другие
стр аны
бывшего
ССС Р,
может
повторить
опыт
Польши.
Возникнет
большая
степень
неопределенности
относительно
обеспечения
банковских
депозитов,
поскольку
истинная
сто имо сть
ба нко в­
с ких
активов
(за исключением резервов,
находящихся
в
цент­
ральном
банк е), скорее всего,
будет
го разд о
меньше
объема
обязательств
по
депо зит ам,
для
которых
эти
активы
должны
сл у­
жить
обес п ечен и ем,
из-за
некомпетентного
распределения
кре­
дитов.
В
такой
ситуации
энергичное
применение
рыночных
п ринци пов
приведет
к
разорению
многих
банков
и
к
сокраще­
нию
объема
де не жной
массы
вслед ств ие
того,
что
вкладчики
будут
получать
ли шь
небольшую
долю
сво их
вкладов
и
многие
перестанут
польз ов атьс я
услугами
ба нк ов,
опасаясь
будущих
банкротств;
в
результате
величина
денежного
мультипликато­
ра
ум ен ьши тся
и
возникнет
“эффект многократного сокраще­
ния
вк ла дов”.
Потенциальные
губительные
пос ледст в ия
таких
ата к
на
банковскую
сис тем у
для
реальной
экономики
хорошо


Час ть
вторая
297
известны
(см .
работу
Фридмана
и
Шварца
—
[64]). Одн ако с па­
сение
банков
путе м
восстановления
их
собственного
капитал а
за
счет
государственных
средств
чр еват о
большим
моральным
риском:
в
результате
подобных
дей ств ий
властей
банки
утвер­
дятся
в
уверенности,
что
могут
б е знак азанно
продолжать
практи­
ку
безответственного
и
некомпетентного
выделения
кредитов.
Т акое
положение
дел
по
сути
сво ей
явл яетс я
инфляционным:
банки
станут
с
готовностью
предоставлять
высокие
проценты
по
собственным
депозитам,
а
по
акт ивам
—
начнут
быстро
раз ­
дава ть
кред иты ,
зная,
что
невозвращенные
кре ди ты
будут
ком­
пенсир о ват ь ся
государством.
Но
восстановление
капиталов
бан­
ков
должно
осуществляться
за
счет
налоговых
поступлений
или
средств
государственных
займов
—
иначе
это
просто
более
сложный
вариант
денежной
эм и ссии14’.
Так
что
бесполезно
создавать
денеж ну ю
систему ,
которая
обе спе чит
стабильность
реальной
сто имо сти
национальной
ва­
л юты
Латвии,
но
никоим
образом
не
гарантирует
сохранения
ре аль ных
объ ем ов
банковских
де пози тов ,
которые
со ставл яю т
зн ачи тельн ую
дол ю
денежной
массы
—
и
доля
эта
б удет
во зра­
ста ть
по
мер е
развития
рыночной
экономики
в
Ла твии .
В
пер­
сп екти ве
лучшее
решение
проблемы
надежно сти
ак ти вов
ко м­
мерческих
банков
—
по выш ение
квалиф икации
банковских
работников
Латвии
в
оценке
целесообразности
кредитования
тех
или
и ных
про екто в
и
в
дру гих
областях
банковской
де я­
тел ьн ости ,
а
также
повышение
квалификации
работников
ц ен­
трал ьного
б анка
Латвии
в
вопросах
банковского
надзора150. Во­
про с
в
том ,
что
делать
в
ближайшем
будущем.
Один
из
возможных
вариантов
решения
проблемы
—
для
на­
чал а
ввести
очень
жест к ие
нормы
достаточности
капитала
и
о бя­
за те льного
ре зер вн ого
покрытия
по
банковским
операциям,
осуществляемым
в
лат ах,
что
позволит
га ранти ро ва ть
до ста­
точное
обеспечение
депозитов
в
латах.
Банки,
жел ающ ие
ос у­
ществлять
операции
с
латами,
будут
обязаны
создавать
для
э то­
го
специальные
дочерние
банки.
Эти
“латовые банки”
должны
иметь
оплаченную
част ь
акционерного
к апит ала
в
р аз мере,
ска­
же м, 25% от общего объема обязательств .
Е сли
нормы
резерв­
ного
покрытия
тоже
бу дут
составлять
в
с р еднем
25%, то нере ­
зервные
активы
можно
было
бь[
списать
на
о дну
треть,
прежде
чем
убы тки
банков
скажут с я
на
положении
вкладчиков.
Ча сть
резервов
будет
нахо дить ся
в
распоряжении
Управления
валют-


298
Яц ек
Росто вс ки й
ного
регулирования
Латвии
в
в иде
валютных
активов,
при но­
сящих
про це нтн ый
доход
(согласно схеме Ханке и Шулера
(см.
[80]), следовательно,
они
будут
приносить
коммерческим
банкам
определенный
дохо д.
Поэтому
на лог
на
банковские
ус-
л уги
в
ви де
высо ких
нор м
резервного
покрытия
окажется
не
ст оль
большим,
как
в
условиях
сущ ест в ов ания
системы,
в
кото-
рой
главную
р оль
играет
центральный
банк
и
действуют
требова­
ния
о бяз ат ельно го
резервного
покрытия
депозитов
без
каких -
ли бо
процентных
доходов
по
ре зер ва м151.
Высокая
норм а
резервного
покрытия
и
в ысо кий
коэффици­
ент
до стато ч но сти
капитала
вместе
ока зыв али
бы
силь ное
сдер­
жив аю щее
влияние
на
рост
мультипликатора
д енежн ых
средств
в
латах,
особенно
требование
отно си те льно
до стато чн о сти
ка­
пит ал а,
а
именно,
что
на
каждые
три
ла та
пр иним ае мых
вкла­
дов
банк
должен
вно с ить
1 лат в собственный капитал .
Низ­
кое
значение
денежного
мультипликатора
неизбежно
означает,
что
б ольш ая
ча сть
денежной
массы
в
латах
существует
в
ф ор­
ме
наличны х
средств,
а
при
вы сок ом
значении
денежного
му ль­
типликатора
ситуация
будет
противоположной,
так
что
Ла твии
придется
создавать
большие
об ъемы
валютных
резер вов .
Но
когда
поставлена
цель
соз да ния
ста бил ьно й
и
надежной
де­
нежной
сист е мы
с
высокой
степенью
обеспечения,
это
неи з­
бежно
—
а
име нно
такую
цель
поставило
себе
правительство
Лат в ии.
Кроме
того,
следует
заметить,
что
для
страны
с
пост­
коммунистической
экономикой,
каковой
является
Латвия,
та­
кой
по дхо д,
вероятно,
связан
с
мень шими
трудностями,
чем
для
государства,
чья
экономика
давно
развивается
по
рыночным
принципам.
Ве дь
исходное
положение
Ла твии
—
нал ич ие
вы­
сокой
степени
обеспечения
де поз итов
за
счет
резервов
цент­
рального
банка,
х отя
эти
резер вы
вполне
дос т упны
в
качестве
кредитов.
Цель
поддержания
на
первых
порах
в ысо ких
н орм
резервного
покрытия
и
ко эффицие нт ов
д ос тат очн ости
капита­
ла
для
Лат ов ых
банко в”
зак лю чае тся
в
то м,
что бы
обес п ече­
ние
депозитов
кредитами
коммерческих
банков
возрастало
в
строгом
соответствии
со
способностью
банков
гарантировать
надежн о сть
собственных
активов,
что
позволит
Ла твии
избе­
жать
“ловушки внутренней банковской задолженности”,
в
кото­
рую
угодила
Польша.
Но
даже
при
вв еден ии
высо ки х
норм
резервного
покрытия
и
к о эффицие нто в
достаточности
капит ал а
“латовые банки”
бу-


Часть
вторая
299
дут
подвергаться
риску,
пок а
их
акционерный
капитал
принад­
лежит
организациям,
которыми,
по
су ти
дела,
в ладеет
государ­
ство,
так
как
государственные
предприятия
и
компании,
при ­
надл ежа щие
государству,
не
смогут
обеспечить
эффективное
управление.
П оэ тому
целесообразно
осуществить
скорейщую
приватизацию
“латовых банков”.
Однако
предлагаемые
нам и
вы со кие
пок аз ате ли
капитализации,
по
крайней
мере,
ст анут
залогом
того,
что
процесс
приватизации
та ких
банков
не
бу­
дет
заблокирован,
как
это
случилось
в
други х
посткоммунисти­
ческих
странах,
когда
из-за
невозврата
кр еди тов
многие
банки
фактически
оказались
на
грани
банкротства.
Новые
час тн ые
“ла-
товые
бан ки”
должны
пройти
процедуру
лицензирования,
и
тог­
да
развитие
с исте мы
частных
ба нк ов,
ведущих
операции
в
на­
циональной
валюте,
не
будет
и дти
искл юч ите ль но
за
счет
продажи
активов
действующих
банков
го суд арс твенны м и
пред­
приятиями
и
учреждениями,
—
в едь
этот
процесс
всегда
зани­
мает
много
вре ме ни.
А
как
бы ть
с
банк о вски ми
операциями
в
латвийских
руб­
ля х?
Эти
операции
мо гут
осуществлять
действ ую щи е
коммер­
ческие
банки,
причем
в
соответствии
с
ныне
действующими
про ­
цедурами,
то
е сть
при
высокой
сте пен и
обеспечения
депозитов
за
сч ет
резервов
центрального
банка,
которые
мо жно
получить
на
достаточно
благоприятных
условиях.
Снижение
реальной
стоимости
латвийского
рубля
будет
означать,
что
при
отрица­
тел ьн ых
реальных
проц е нтн ых
ставк ах
по
вк лад ам
спрос
на
лат ы
довольно
быстр о
растет.
В
результате
постепенного
пере­
хода
на
депозиты
и
наличные
с р едства
в
латах
рублевые
депо ­
зиты
ис чезн ут
са ми
собой.
Данная
гл ава
впервые
опубликована
в
сер ии
“Discussion Paper” Центра экономических
исследований
Лондонской
шко лы
экономики
(1992.
No
83).
Это т
материал
был
подготовлен
на
основе
документа,
составленного
для
г-н а
Эйнарса
Репше,
который
занимал
пост
управляющего
Банком
Латв ии
в
июне
1992 года,
когда
в
республике
рассматривался
вопрос
о
наиболее
эффективном
спос обе
введения
национальной
валюты.
Выражаю
благодарность
Джеффу
Дэвисону
за
вкла д
в
обсуж дение
данной
темы.


Глава
9
Дилеммы
кредитно-денежной
и
финансовой
политики
Росси и
в
период
посл е
реализации
стабилизационных
мер
Стабилизация
высокой
инфляции
—
д ело
нелегкое,
и
не
только
потому,
что
для
эт ого
не
всегда
имеются
политические
пред­
посылки,
но
и
потому,
что
стабилизационные
мер ы
в
основ­
ном
связаны
с
из менение м
режима
функционирования
экон оми ­
ки.
Существовавшие
до
стабилизации
взаимоотношения
между
различными
переменными
резко,
в
од ин
день
заменяются
со­
вершенно
ины ми
отношениями.
И
эти
нов ые
отношения
на
пер ­
вых
пор ах
выглядят
неопределенными
(особенно в количест­
венном
отнош ени и), но экономическая политика не может
жд ать,
по ка
эти
отношения
определятся.
Т аким
образом,
стаб и­
лиз а ция
—
дело
нел ег кое
и
с
технической
то чки
зр е ния,
и
с
политической.
Пожалуй,
не
м ень шее
ко л ичество
стаб илиз аци­
онных
программ
окончилось
пр ов алом
вслед ств ие
т ехн ичес ких
ошибок,
чем
из-з а
отсутствия
подходящих
политических
усло­
вий.
Понятно,
что
технические
ошибки
увеличивают
издерж­
ки
стабилизации,
тем
сам ым
подрывая
политическую
п оддер ж­
ку,
которой
пользуется
кур с
прав ите льс тва.
Вот
почему
данная
гла ва
посвящена
анализу
технических
про ­
блем .
Мы
не
будем
останавливаться
на
основных
общих
эле­
ментах
стабилизационных
программ,
р еализу емы х
в
постком­
мунистических
странах,
таких ,
как
отмена
централизованного
планирования,
либерализация
ц ен,
введ ение
конвертируемости
валюты
по
ед ином у
обменному
курсу,
низкие
торговые
барье­
ры,
постепенное
повышение
цен
на
основные
сырьевые
това­
ры
до
уровня
мир о вых,
рез кое
сокращение
дотаций,
обеспече­
ние
бездефицитного
бюджета
и
прекращение
кредитно-денежной
политики,
пров од им ой
в
соответствии
с
потре бн ост ям и
пре д­
приятий.
Мы
сосредоточимся
на
некоторых
кредитно-денеж­
ных
и
финанс о вых
про бле мах ,
решения
ко тор ых
не
сто ль
оче -


Часть
вт орая
301
видны:
процедуры
и
ме тоды
кредитнотденежного
контроля
(па­
раграфы
I и 2), определение' в&мен н е^-о
курса
(параграф 3), не­
воз в ратн ые
долги
банков
(параграф 4) и взаимные неплатежи
предприятий
(параграф 5).
1. Динамика денежной
массы
по сле
ос уще ст вле ния
ст аб илизационны х
мер
в
ряд е
стран,
где
наблюдались
очень
высокие
уровн и
инфляции,
а
затем
была
проведена
стабилизация
—
в
семидесятые,
восьми­
дес ятые
и
девяностые
год ы,
—
отм еч ал ись
характерные
т ен ден­
ции
в
изменении
денежного
мультипликатора:
при
повышении
уровня
инфляции
показатель
отношения
резерва
денежных
средств
(денежной базы)
к
избранному
денежному
аг рега ту
уве­
личивается,
то
ес ть
денежный
мультипликатор
уменьшается
и
растет
доля
денежной
массы,
сушествующая
в
вид е
обязательств
цент раль ног о
банка.
Посл е
пр иняти я
с т абил изац ион ных
мер
на­
блюдается
обратная
тенденция:
пок аз ате ль
отношения
обяза­
т ельс тв
центрального
б анка
к
обязательствам
коммерческих
банков
в
обше м
объеме
де не жной
массы
сокращается,
со­
отве тс тве нн о,
ден ежный
мультипликатор
увеличивается.
На
схема х
6.1 —6.6
показано,
что
эта
типичная
тенденция
в
отношении
мультипликатора
агр егат а
MI наблюдалась до и по ­
сле
пров е ден ия
стабилизационных
мер
в
Аргентине
(в июне
1985 года и в июле 1989 года), в Бразилии ( в
феврале
1986 го ­
да), в Польше (в
январе
1990 года), в Уругвае ( в
о ктя бре
1978
го да)
и
в
Югославии
(в январе 1990 года) .
На
схемах
6.7 и 6.8
показано,
что
мультипликатор
отечественного
де неж ного
агре­
гата
Л /25г изменялся по той же схеме в Польше ( в 1990 году)
и
в
Ю го славии
(в 1990 году) .
Как
вид но
из
схе м
6.9 и 6.10, в Рос­
сии
в
период
высокой
инфляции
после
либерализации
цен
в
ян­
варе
1992 года наблюдалась первая часть этой типичной тен­
денции,
—
зна ч ит,
мож но
ожидать
постстабилизационного
рос та
де неж ного
мультипликатора,
ко тор ый
отмечался
в
других
стра­
на х15'.
В
последнее
время
за фиксир ов ано
несколько
случ аев,
ког да
в
хо де
стабилизационных
мер ,
осуществленных
в
услов и ­
ях
очен ь
высо ко й
инфляции,
данная
тенденция
не
на блюд алас ь;
эти
слу чаи
и
возможные
причины
ра ссм атри ва ются
в
Прило­
жени и.


302
Яцек
Ростовский
Рост
денежного
муль ти п лик атора
после
реализации
стаби­
лизационных
мер
име ет
два
последствия;
во-первых,
труднее
становится
пров од ить
к ра ткоср очну ю
кредитно-денежную
по­
лит ику;
во-вторых,
в
посткоммунистических
стр анах ,
где
уро­
вень
кв алифик аци и
банковских
работ ни к ов
крайне
низок,
ро ст
реальных
объемов
обязательств
коммерческих
банков
мож ет
привести
к
образованию
излишка
“невозвратных долгов”,
в
результате
чег о
уве ли чи тся
потенциальный
государственный
долг
или
повысится
степень
нестабильности
денежной
сист е­
мы
(в результате роста показателя отношения обязательств ком ­
мерческих
банков
к
обязательствам
центрального
ба нка
в
общем
объеме
денежн ой
массы).
Первая
проблема
будет
рассмотрена
в
данн ом
параграфе,
вторая
—
в
параграфе
4.
Но
сначала
рассмотрим
причины
“типичной тенденции”
в
изменении
денежного
мультипликатора
в
период
высокой
ин­
фля ции
и
стабилизации.
В
сущн ост и,
эта
тенденция
связана
с
те м,
что
население
и
предприятия
стремятся
избавит ь ся
от
бан­
ковских
вкладов
по
ме ре
ув еличе ни я
инфляционного
налог а,
так
как
ном иналь ные
процентные
ставки
снижаются
от но си­
тельно
уровня
инф ля ции.
Такого
“бегства от вкладов”
не
про­
изойдет,
если
реальные
ставки
процентов
по
вкладам
не
будут
снижаться
в
результате
роста
инфляции154.
Пы та ясь
избавить­
ся
от
банк о вск их
вкладов,
население
и
предприятия
вклады­
вают
ср ед ства
в
наличную
ин остр анн ую
ва люту ,
помещают
их
на
ва лют ные
вкл ад ы,
а
в
ряде
сл уч аев
—
как
это
ни
странно
—
в
отеч еств ен н ую
наличность.
Переход
на
наличные
денежные
ср едств а
может
иметь
мест о
в
том
с луч ае,
е сли
задержки
пл а­
тежей,
осуществляемых
чер ез
банко вск ую
систему,
слишком
ве­
лики
и
реальная
величина
инфляционного
налога,
св яз анная
с
использованием
наличных
средств,
меньше,
чем
тот
же
на­
лог,
возникающий
в
связи
с
использованием
банковских
вкла­
дов
(в связи с меньшей скоростью обращения последних) .
Ко­
нечно,
пр одо лж ит ельн ость
задержек
платежей
вовсе
не
объективно
данн ая
переменная:
банки
сам и
стремятся
под оль­
ше
задерживать
п ла тежи
при
росте
инфля ции,
—
это
дает
им
возможность
присваивать
большую
част ь
дохода
от
инфляци­
онного
на лог а.
Так ,
в
России
в
период
с
февраля
1992 года по март 1993
года
реальная
стоимость
наличности
(дефлированная с учетом
индекса
цен
на
потребительские
товары)
выросла
почти
на


Часть
вторая
303
20%, а реальная стоимость банковских вкладов с учетом деф­
ляции
на
индекс
цен
на
потребительские
тов ары
сниз ила сь
на
17%, а при дефляции на индекс оптовых цен
—
на
цел ых
44%
(см .
“Russian Economic Trends”, May 1993). Т ак ие ж е пр о цес сы
наблюдались
в
Польше
в
1989 г.; в течение года реальная сто­
имость
в клад ов
сократилась
на
66%|55, а доля наличных средств
в
объеме
ши рокой
денежной
базы
в
злоты х
выросла
с
28 до 37%.
В
России
в
результате
дан но го
изме не ния
состава
широк ой
де­
нежной
массы
в
1992 году структура финансирования общего
объема
кредитов
(выделенных правительству,
негосударствен­
ным
предприятиям
и
другим
ст ранам
С Н Г)156 резко изменилась:
произошло
переключение
с
депозитов
коммерческих
банк ов
на
кр едиты
Центрального
банка
России.
В
феврале
1992 года
отношение
объемов
депозитов
коммерческих
банков
к
о б ъемам
кредитов
ЦБР
равнялось
75 к 25, к марту 1993 года оно соста­
вило
46 к 54157. Таким образом,
население
и
предприятия
пы­
тались
избавляться
от
банковских
в кла дов
из-за
вы сок ой
ин­
фляции
и
огромных
отрицательных
пр оцент ных
ставок
в
реа льн ом
выр ажении,
и
в
результате
Центральный
банк
все
больше
вовлекался
в
п роц есс
кредитования
пра вит ель ст ва,
ро с­
сийск их
предприятий
и
иностранных
го суд арст в
(стран СНГ),
а
такж е
ст ан ови лся
ос нов ным
источником
финансирования
банковской
си стем ы.
Аналогичное
явление
наблюдалось
и
в
Поль ше,
где
в
дека бре
1989 года финансирование банков на 60%
осушествлялось
за
сче т
кредитов
центрального
банка.
Ро ст
ф инан сир ова ния
коммерческих
банков
со
стороны
центрального
банка
и
в
Поль ше,
и
в
России
соп ро во жда лся
р ез­
ким
увеличением
остатков
ср едств
на
корреспондентских
сч е­
тах
коммерческих
банков
в
це нтрал ьном
банке15*.
Очевидно,
это
происходило
потому,
что
при
отн ос ит ельн ой
доступности
кредитов
центрального
ба н ка15'1 коммерческие банки не очень-
то
стремились
к
максимальному
использованию
имеющегося
у
них
фи нан сиро ван ия 16".
В
результате
увеличения
ост ат ков
с р едств
на
корреспондентских
счет ах
коммерческих
банков
в
центральных
банках
Польши
и
России
р ост
общего
объема
кр едито в
(предоставленных коммерческими банками и прямых
кредитов
центрального
банка)
оказался
н а много
меньше
с ум­
марн о го
объема
депозитов
ко ммерч ески х
банков
и
кредитов
ЦБ.
Та ким
об ра зом,
возник
еще
один
заколдованный
круг:
идя
на­
встречу
потребностям
предприятий,
центральный
банк
пы та-


304
Яцек
Рос товс кий
ется
увеличить
реаль ны й
сумма рны й
об ъем
кредитования
эк о­
номики,
а
получается,
что
все
большая
час ть
в ыдел яе мых
кр е­
дитов
в
экономике
никак
не
используется,
а
возвращается
об­
ратно
в
ЦБ.
По сле
проведения
стабилизационных
мер
сокращение
вели­
чины
денежного
мультипликатора
сменяется
ростом.
Уменьше­
ние
отрицательных
зн ачен ий
реальных
проц е нтн ых
ставок161
приводит
к
росту
заинтересованности
населения
и
предпри­
ятий
в
банковских
вкладах,
а
знач ит ,
к
росту
денежного
мульт и ­
пл икато р а.
Так ,
в
Польше
после
осуществления
стабилизаци­
онных
мер
в
период
с
января
1990 года по июль 1991 года объем
денежной
массы
в
злотых
у вел ичил ся
в
семь
раз ,
причем
о бъ­
ем
кредитов
центрального
банка
за
указанный
перио д
не
вы­
р о с162.
Это
объясняется
дв умя
причинами.
Во -первы х ,
вследст­
вие
занижения
реальной
стоимости
злотого
при
в ведении
ф ик сиро ванно го
обменного
курс а
значительная
часть
денеж­
ной
баз ы
пос ту пала
в
экономику
за
сч ет
положительного
саль­
до
по
непроцентным
текущим
платежам,
что
уменьшало
потреб­
ност ь
в
создании
дополнительной
денежной
базы
центр а льн ым
банком.
Во-вторых,
увеличение
денежного
м ульти п лик атора
позволило
за
счет
имеющегося
объема
денежной
баз ы
под д ер­
живать
рост
банковских
депозитов
в
период
посл е
проведения
стабилизационных
мер .
2. Дилеммы
кредитно-денежной
политики
в
период
после
проведения
ста би лиза цио нн ых
мер
Таким
обра з ом,
в
ходе
осуществления
стабилизационных
мер
в
условиях
высо ко й
инфляции
денежна я
масса
представляет
со­
бой
ин струм е нт
“двойного действия”,
и
точное
применение
так ого
инструмента
обеспечить
трудно.
Первое
“действие”
—
хорощо
известное
влияние
стабилизационных
мер
на
увеличе­
ние
спроса
на
де не жные
ср едств а
(вследствие снижения ско­
рости
обращения
ден е г), так что определенный рост объема де­
нежной
массы
не
так
сильно
вли яет
на
уровень
цен
с
учетом
бол ее
низкого
ожи да ем ого
уровня
инфл яци и
(см. ,
например,
работу
[54]).
Конечно,
ожидаемый
уровень
инфля ции
в
опре­
деленной
ме ре
за вис ит
от
увеличения
денежной
массы,
так
что


Ча сть
вторая
305
п еред
п ра ви тельс твом
возникают
интересные
дилеммы!
Второе
“действие”
де не жной
массы
св яз ано
с
ростом
денежного
муль­
типликатора
в
результате
проведения
стабилизационных
м ер:
этот
рост
может
превысить
увеличение
объема
денежной
базы.
Второе
“действие”,
конечно,
является
результатом
первого,
так
как
оно
от раж ает
увеличение
спроса
на
депозиты
в
националь­
ной
валюте
относительно
спроса
на
наличную
национальную
ва люту ,
а
также
на
ин остра нн ую
валюту
(в форме как налично ­
сти,
так
и
в к ладо в)163.
Пон ятн о,
что
оба
“действия”
д енежно й
массы
являются
“взаимно противоположными”; первое способствует увеличе ­
нию
спро са
на
денежны е
средства,
второе
увеличивает
денеж­
ную
массу.
Может
быть,
в
перио д ы
стабилизации
вы с окой
ин­
фляции
в
кре дит но- ден еж ной
сфер е
дей ст вует
“обратный закон
Сэя”,
и
рост
спро са
на
денежные
ср едств а
рождает
дополни­
т ельн ое
предложение
за
счет
неких
вну тр енни х
резервов?
Оз­
нач ает
ли
это,
что
правительство
мож ет
рассчитывать
на
то,
что
эти
два
механизма
действия
денежной
массы
бу дут
уравнове­
шивать
дру г
друга?
В
той
мере,
в
ка кой
это
происходит,
дан­
ное
положение
связано
с
тем
институциональным
обстоятель­
ством,
что
в
пе риод
высокой
инфляции
почти
все
банковские
вкла ды
приносят
определенный
процентный
дохо д.
Поэтому
ставка
инфляционного
налога
равняется
не
уровню
и нфля ции,
а
уровню
и нфляции
за
выч ет ом
номинальной
процентной
став­
ки 164.
Когда
отри ц ат ельн ое
значение
реа ль ных
процентных
ста­
вок
резко
сокращается
(или становится положительным), уве ­
личиваются
и
спрос
на
бан ко вск ие
вклады
(приносящие
процентный
до хо д ), и объем денежной массы,
так
как
эконо­
мические
субъекты,
действующие
вне
банковской
сферы,
на­
чинают
избавляться
от
наличных
сред ств
(включая иностран ­
ную
ва лю т у )165, а банки избавляются от резервов до тех пор,
пока
не
будет
достигнуто
максимальное
значение
денежного
муль ­
типликатора.
Однако
возникает
вопрос:
е сли
в
таком
случа е
предложение
ден ег
является
во
многом
фа ктором
эндогенным,
даж е
при
плавающем
обменном
курсе,
какие
же
факторы
оп­
ределяют
уровень
инфляции?
На
практике
возможными
представляются
неско л ько
кредит­
но-денежных
режимов.
Первый
связан
с
со чета ние м
традици­
онной
“тонкой настройки”
в
в опр осах
определения
оптималь­
ной
де нежн ой
массы
и
гибкого
обменного
курса.
При
этом


306
Яцек
Р остовск ий
прогнозируются
вер о ятный
рост
спроса
на
ден ежн ые
средства
и
уровень
денежного
мультипликатора
на
пр едсто ящи й
пери­
од,
и
объем
денежной
баз ы
соответствующим
обр азо м
коррек-
т ир ует ся '“. Можно попытаться ограничить рост денежного муль­
типликатора
путем
введения
количественных
лимитов
на
кредит ы,
в ыдав аемы е
отд ель ны ми
банкам и167. Всле дст в ие ме ха ­
низма
в з аим оз ависимос ти,
возникающего
из
негативных
взаи мо ­
отношений
ме жду
ожидаемой
инфляцией
и
спросом
на
реаль­
ные
денежные
средства,
существует
возможность
перегибов
в
обе
стороны
(то есть в результате требуемого ужесточения поли­
тика
мож ет
оказаться
излищне
же стко й,
а
в
рез уль та те
мер
по
либерализации
—
слишком
либеральной). Если не учитывать упо­
мянутую
взаимозависимость,
перегибы
более
чем
возможны.
Так
было
в
с лучае
с
положением
о
к ред итн о-д ене жной
полити­
ке
Украины
на
1993 год (с м.
работу
Савченко
—
[135]), предпола ­
гавшем
ограничение
роста
денежной
м ассы
в
пределах
80—90%
от
уровня
ожидаемой
инфля ции
в
теч ение
предстоящего
пери­
о да.
Хотя
это
положение
просто
предпо лаг ает
некоторое
сни­
жение
темпов
роста
денежной
массы,
погрещность
в
прогнози­
ровании
инфл яц ии
бу дет
накап ли вать с я
и,
очевидно,
вызовет
больщие
трудности
с
реальными
значениями
запланированных
номинальных
переменных,
таких ,
как
бюджетные
расходы
или
бюджетный
де фицит
(избыток)16*.
Второй
вариант
кредитно-денежного
реж има
связан
с
введе­
нием
фиксированного
обменного
курса.
Если
национальная
ва­
люта
явл яетс я
конвертируемой,
это
означает,
что
д енежна я
мас­
са
становится
эндогенным
фактором.
Однако,
есл и
конвертируемость
ограничена
только
операциями
по
текущим
счетам
и
внутренним
счетам
движения
капитальных
ср едст в
(так
н азыв аем ая
вн утрен няя
ко нвер т иру емо ст ь ), то данное положе­
ние
является
верным
только
в
среднесрочной
перс пективе .
Объем
дене жн ой
массы
должен
в
ко нце
концов
установиться
на
таком
уровне,
при
котором
ц ены
на
товары
о т ечест венно го
производ­
ства,
участвующие
в
международной
торговле,
будут
соо т вет ст­
вовать
мировым,
однако
этого
не
про изо йдет
сразу
по
введении
внутренней
конвертируемости
национальной
валюты,
так
как
по­
требуется
определенное
вре мя
для
тог о,
что бы
необходимое
ко­
личество
денег
поступило
в
страну
или
у шло
из
страны
чер ез
банковские
сч ет а16’. А в краткосрочной перспективе кредитно-
денежная
пол ити ка
играет
важную
роль.
Если
с
самого
начала


Ча сть
вторая
307
стр ана
вводит
заниженный
курс
национальной
вал юты ,
то
при
высоких
темпах
денежной
эмиссии
возникает
серьезная
опас­
ность,
что
равновесный
уровень
цен
ник ог да
не
будет
до сти г­
ну т,
поскольку
сегодняшний
объем
дене жно й
массы
будет
оп­
ред ел ять
урове н ь
цен
следующего
месяца
и
состояние
плате жно г о
баланс а
через
несколько
мес яц е в'71'.
Когда
актив но е
сальдо
п ла­
тежного
бала нса
сменится
пасс ивн ым,
вероятно,
про из ойд ет
де­
валь вация
национальной
ва л юты;
тем
самым
будет
с озда на
воз­
можность
дальнейшей
эмиссии
и
нового
пр ев ыш ения
мировых
цен.
Так
был о
в
Польше
в
1990—1991 годах,
в
основном
в
ре­
зультате
поли тик и
Национального
банк а,
направленной
на
по­
стоянное
расширение
реального
объема
де неж ной
массы.
Ес ли
удастся
поддерживать
стабильный
обменный
курс ,
де­
нежная
масса
станет
сок раща ть ся
в
результате
утраты
резервов
в
случае
отсутствия
дополнительной
эмиссии.
В
результате
бу­
дет
обеспечена
полная
стабилизация
(при том уровне инфля­
ции ,
кот оры й
обеспечивает
стабильность
валют ны х
резервов
стр аны) .
Однако
резервы
могут
ок азать ся
недостаточными
для
поддержания
стаб и льн ого
обмен н ого
курса.
Более
вероятно,
что
утра та
конкурентоспособности
и
рос т
безработицы
в
ре зул ь­
тате
мер
по
поддержанию
завышенного
обм ен ного
курса
пр и­
ве дут
к
непреодолимому
пол итич еск ому
и
экономическому
да в­
лению
(последнее в форме утечки капиталов)
в
целя х
пров е ден ия
девальвации
национальной
вал ют ы.
По сле
девальвации
кр е­
дитно-денежная
политика
вновь
стане т
важнейшим
средством
недопущения
нового
завышения
обме нн ого
курса.
Для
стра н,
находящихся
в
та ком
же
положении,
как
и
Рос­
сия,
сущ ест ву ет
два
возможных
варианта
кредитно-денежной
политики:
политика
контроля
и
регулирования
и
политика
го­
сударственного
н евм еш атель ств а.
Первый
ва ри ант
наилучшим
об раз ом
сочетается
с
р еж имом
фи кс иров ан ного
обменного
кур ­
са,
второй
под х одит
для
любого
из
режимов.
Поли ти ка
кон ­
троля
и
регулирования
направлена
на
обеспечение
строгого
соответствия
роста
объема
ши рок ой
денежной
массы
и
вели­
чины
ме ждун. а родных
резервов,
чтобы
по
ме ре
приближения
в нут р енних
цен
на
т ов ары,
участвующие
в
международной
тор ­
говле,
к
мировым
и
соответствующего
снижения
темпов
ро с­
та
валютных
рез ерв ов
происходило
пропорциональное
сниже­
ние
темпов
ро ста
объ ема
широкой
денежной
мас сы.
Таким
образом,
центральный
банк
как
бы
выполняет
функции
Упр ав-


308
Яц ек
Р остовск ий
ления
валютного
регулирования
(при создании системы приро ­
стного
или
частичного
валютного
обеспечения
национальной
денежной
м ас сы ), и на каждый рубль роста валютных резервов
денежная
масса
увеличивается
на
установленное
к о ли чество
рублей
(см .
главу
10).
Преимущество
такого
подхода
заключа­
ет ся
в
том,
что
он
д ает
возможность
самой
экономике
опреде­
лять,
какой
ном ина ль ный
об ъем
денежных
сред ст в
ей
необхо­
дим ,
в едь
всегда
м ожно
увеличить
денежную
массу ,
создав
активное
сальдо
пл атежно г о
балан са.
Проблема,
как
уже
отмечалось,
заключается
в
том,
чтобы
обеспечить
р ост
денежной
массы
в
требуемых
м асшт абах,
по­
скол ь ку
центральный
банк
управляет
денежной
баз ой,
но
он
не
вл аст ен
над
денежным
мультипликатором.
Мы
уже
указы­
вали ,
что
вв еден ие
ограничений
на
объемы
кредитования
по­
может
правительству
контролировать
объем
широкой
денежной
мас сы,
хотя
это
связано
со
значительными
изд ер жка ми
на
ми­
кр оэ к оном ическ ом
ур ов не.
Лучше
ввести
вы сок ие
резервные
тре­
бования
(возможно,
только
в
отношении
прироста
денежной
масс ы)
для
ком м ерчес ких
банков
и
вы сок ий
показатель
отно­
шения
роста
валютных
резервов
к
росту
денежной
масс ы
в
на­
циональной
валюте.
В
результате
вв едени я
высо ки х
резервных
требований
верхний
предел
значений
денежного
мультиплика­
тора
будет
уст ано вл ен
на
низком
уровне171, в то же время умень­
шается
степень
обеспечения
вкладов
к р едитам и,
а
это
снижа­
ет
остроту
проблемы
невозвратных
долгов
в
перио д
после
осуществления
стабилизационных
мер
(см .
параграф
4).
Ес ли
по в ысить
резервные
требования
по
имеющимся
вк лад ам
невоз­
можно,
рост
денежного
мультипликатора
мо жно
над ежн о
ог­
раничить
путем
введения
более
высо ких
рез ер вных
требований
в
отношении
при рос та
объ ем ов
вк лад ов 172.
В ысо кий
по каз атель
отношения
роста
валютных
резервов
к
рос ту
широкой
де неж­
ной
массы
означает,
что
в
случае,
если
увеличение
объема
ши­
ро кой
денежн ой
м ассы
будет
значительно
превышать
установ­
ле нные
правительством
параметры
и
в
результате
вну тр енн ие
ц ены
на
товары
отечественного
производства,
уч аств ующи е
в
международной
тор говл е,
станут
вы ше
ми ров ых,
по
крайней
ме­
ре,
у
правительства
будут
достаточные
вал ютн ые
резер вы
для
под держ ан ия
курса
национальной
валюты.
Второй
возможный
вар иант
кредитно-денежного
управления
в
период
осуществления
стабилизационных
мер
—
это
то,
что


Часть
втор ая
309
МЫ
называем
“политикой государственного невмешательства
.
Этот
вар иа нт
мож но
применять
и
в
случае
введения
фиксирован­
ного
курса
валюты,
и
при
гибком
обменном
курсе.
Возможно,
что
такой
вариант
б ольше
подходит
для
Ро ссии
вви ду
сло жив­
шихся
в
эт ой
стране
условий
(а также российского националь­
ного
х ар а кт е ра). Смысл данного подхода в том,
что бы
уметь
вос­
пользоваться
тем
обстоятельством,
что
при
снижении
инфляции
будет
наблюдаться
как
рост
спроса
на
денежные
с р едства
(на
широкую
денежную
мас су ), так и увеличение самой денежной
массы,
причем
об ъем
шир ок ой
де неж ной
массы
будет
раст и
да­
же
без
увеличения
де не жной
базы.
В
сочетании
с
вв еде нием
гибкого
курса
валют ы
политика
“государственного невмеша ­
тельства”
состоит
в
том,
что
Це нт ральн ый
банк
Ро ссии
пре ­
кр атит
кредитную
эмиссию
в
од но чась е.
В
этом
случае
пример­
но
од но вр еменно
произойдет
следующее:
(1) увеличатся реальные процентные ставки (и
по
кредитам,
и
по
вкладам);
(2) возрастет спрос на денежные средства и объем денеж­
ной
массы;
(3) снизится уровень инфляции;
(4) повысится курс валюты.
Но
будет
ли
максимальный
рост
денежной
массы
достаточ­
ным
для
удовлетворения
возросшего
спроса
на
денежные
ср ед­
ства?
Понятно,
что ,
чем
бо льше
разниц а
между
зн ачени ем
денежного
мульт ип ли кат ора
до
нача ла
стабилизационных
мер
и
максимальным
значением
денежного
мультипликатора,
тем
меньше
риск
тог о,
что
м аксим аль ный
рюс т
денежной
массы
ок а­
жется
недостаточным.
Од на ко,
чем
больше
эта
ра зниц а,
тем
больше
о пасност ь
во з ни кно вения
инфляционной
спир а ли,
то
ес ть
сп рос
на
денежные
средства
и
объем
денежной
массы
воз ­
растут
настолько,
что
на
вре мя
сн ова
поднимется
уровень
ин­
фляции
и/или
окажется
под
угрозой
стабильность
банковской
системы
в
резу л ьт ате
бурного
роста
стоимости
активов
с
по­
следующим
с падо м 171.
В
случае
во з ни кно вения
сомнений
относительно
достаточ­
ност и
разницы
между
достабилизационным
и
максимальным
значением
денежного
му льтип лика тора
можно
ввести
допол­
нительную
степень
г ибко сти
пу тем
установления
режима
ф ик­
сированного
обменного
курса.
Это
даст
возможность
э к ономи­
ке
увеличить
объем
денежной
б азы.
Первая
проблема;
если
на


310
Яцек
Рос то вск ий
деле
окажется,
что
д енежный
мультипликатор
им еет
достаточ­
ные
возможности
роста,
объем
денежной
м ассы
может
увели­
читься
настолько,
что
подорвет
режим
фиксированного
курса174.
Втор ая
проблема:
как
ве рно
определить
оптимальный
уровень
фиксированного
обменного
курса?
3.
Проблема
установления
адекватного
обменного
курс а
нац ион аль ной
валюты
Чрезмерное
зани же ние
курса
нацио наль но й
валюты
ведет
к
деф ляци и,
так
как
при
этом
происходит
быс тр ый
ро ст
стои­
мости
импортных
т ов аров
производственного
назначения
(вво­
дим ых
факт ор ов
п ро и зв од ст ва ), что приводит к резкому нега­
тивному
изменению
предложения;
при
это м
ро ст
отечественной
денежной
мас сы
происходит
отн ос ите льно
медленно,
особ ен но
если
введены
рекомендованные
выше
же ст кие
правил а.
В
целях
предотвращения
так их
пр о цессо в,
а
такж е
инфляции
после
реа ­
лизации
стаб ил из ацио нн ых
мер
(а чем больше первоначальное
занижение
курса,
тем
выш е
инфляция )
и
создаются
“стабилиза ­
ц ион ные
ф онд ы”,
кот оры е
стали
неотъемлемой
ч астью
программ
стабилизации
во
вс ех
посткоммунистических
странах.
Трудности,
которые
мо гут
при
эт ом
во зни кн уть,
были
яр ко
продемонстрированы
в
ходе
ре али зации
стабилизационной
про­
граммы
в
Польше
в
1990 году.
Тогда
ра ссматр ив алис ь
неско ль ко
вариантов
обменного
кур са:
от
9 тыс.
злотых
за
1 дол. (предложе­
ние
Национального
банка
Польши )
до
14 тыс.
злотых
за
1 дол.
(такой курс предлагало Министерство внешнеэкономических
связей
—
представитель
лоб би
предприятий-экспортеров).
Со
своей
стороны
МВФ
предложил
установить
к урс
на
уровне
10 тыс.
злотых
за
1 дол.
В
конце
ко нцов
был
дос тигнут
ко м­
пром и сс
—
9,5 тыс.
злотых
за
1 дол.
Степень
неуверенности
и
неопределенности
бы ла
ст оль
высока,
что
правительство
вв е­
ло
этот
ку рс
лишь
на
три
мес яца.
А
продержался
он
16 меся ­
цев.
И
если
бы
не
резкое
сокр ащен ие
торговли
с
Советским
Союзом
в
1991 году,
этот
ку рс
можно
был о
бы
подде ржив ат ь
гораздо
дол ьше,
д аже
при
т ом,
что
На циона ль ный
банк
Поль­
ши
проводил
политику
чр езм ер ной
кредитно-денежной
экспан­
сии.
За
эти
16 месяцев цены выросли в 4,6 раза.
Такое
разви­
тие
событий
свидетельствует
о
т ом,
что
в
пр инципе
можно


Часть
вт орая
311
был о
установить
обменный
курс
и
в
три
ра за
в ыше,
то
есть
3,5 тыс.
злотых
за
1 дол.,
и
поддерживать
его
в
течение
1990
года;
это
позволило
бы
избежа ть
р езко го
сокращения
объема
предложения
товаров,
которое
в оз никло
в
результате
деваль­
вации
злотого.
Поэт ом у
многие
считают,
что
в
условиях
высо­
кой
степени
неопределенности
курс
злотого,
отнюдь
не
выгля­
девший
зан иженн ым
на
стадии
прогнозирования,
на
практике
оказался
о пр ед еленно
з аниженным .
Однако
вовсе
не
является
очевидным,
что
курс
был
дейст ­
вительно
з ани жен,
если
имет ь
в
виду,
что
возможен
и
гораздо
боле е
низкий
курс,
который
сохранял
бы
стабил ьн о сть
с
учетом
имевшихся
ожид а ний.
В
эт ом
смысле
поучительным
является
провал
ст абил из ацио нных
мер
в
Ру мын ии
в
ноябре
1991 года .
При
установленном
обменном
курсе
—
180лейза1
дол.
—
сре д­
няя
заработная
плата
составляла
60 дол.
в
меся ц.
Это
озна ч а­
ло,
что
курс
лея
был
занижен
в
ме нь шей
степени,
чем
ку рс
зло­
того
в
начале
1990 года,
в едь
в
пе рвом
квар та ле
1990 года
сре дн яя
заработная
плата
в
Польше
в
д олларов ом
эквиваленте
равнялась
75 дол.
в
месяц .
Однако,
если
приня ть
во
внимание,
что
в
настоящее
время
средняя
заработная
пл ата
в
Польше
со­
ставляет
220 дол .
в
месяц,
можно
предположить,
что
в
Рум ы­
нии
“равновесная”
заработная
плата
должна
быть
не
м енее
100 дол.
в
месяц,
то
есть
обменный
курс,
установленный
в
но­
я бре
1991 года,
все
же
был
в
значительной
мере
занижен.
Тем
не
менее
правительство
Румынии
утратило
все
вал ютны е
ре­
зервы
в
т еч ение
нескольких
д ней
после
введения
фиксирован­
ного
обменного
курса,
что
имело
катастрофические
последст­
вия .
Прежде
всего ,
государство
к онф иско вало
все
валют ны е
счет а
предприятий,
а,
когда
и
этого
оказалось
недостаточно
для
под держ ан ия
ку рса,
кон ве рти руем ост ь
лея
была
отменена1”.
4.
Невозвратные
долги
в
банковской
сфере
Как
показано
выше,
стабилизация
приводит
к
рост у
объ емо в
вкладов
по
сра внению
с
объе мо м
нал и чных
средств,
а
такж е
к
увеличению
банковских
кредитов
по
сравнению
с
объемами
ре­
зервов
коммерческих
банков.
Так им
обра зом ,
снижается
з на­
чение
обязательств
центрального
банка,
а
роль
о бязате льс тв
коммерческих
банков
во зраст ает .
Степень
обеспеченности
де-


312
Яцек
Ростовский
не жной
массы
со
стороны
центрального
банка
сни жае тся,
обе с­
пе че ние
все
больше
и
б ольше
достигается
за
сче т
кре дит ов
коммерческих
б анк ов.
Это
представляет
о со бенно
острую
про­
блему
в
посткоммунистических
стр анах ,
где
коммерческие
бан­
ки
практически
не
имеют
опыта
в
распределении
кредитов
на
коммерческой
ос нове 176.
Кроме
того,
непосредственно
после
осуществления
стабилизационных
мер
реа льн ые
процентные
ставки
по
кредитам
зачастую
имеют
оч ень
высокие
аб солют­
ные
значения,
и
поэтому
заемщики,
являющиеся
вполне
кре­
дитоспособными
в
стабильных
безынфляционных
условиях,
оказываются
не
в
состоянии
выполнять
свои
о бяз ател ьс тва
по
к ре дитам.
Это
прои с ходи т
в
условиях
рос та
объемов
банков­
с ких
вкладов,
в
результате
чего
ув ели чив аю тся
фина н сов ые
ре­
сурсы
банков,
и
они
готов ы
идти
на
пролон га ци ю
кредитов
со­
мнительным
должникам.
Так им
обра зом ,
в
банковском
секто ре
в
т ечен ие
не про дол­
жительного
времени
могут
обр азо вать ся
значительные
объемы
невозвратных
долгов.
В
Польше
в
январ е
1990 года общая сумма
кредитов
(без учета кредитов,
предоставленных
правительству)
составила
око ло
8% ВВП.
К
де каб рю
того
же
г ода
данный
по­
к азател ь
вырос
при ме рно
до
17% и с тех пор остается прибли­
зи тельн о
на
том
же
уров не .
По
данным
аудиторских
проверок,
проведенных
в
сере ди не
1991 года иностранными специалиста ­
ми,
около
трети
данных
объемов
задолженности
и мели
те
или
иные
категории
риска.
В
работах
Гомулки
(см. [68; 69]) проанали­
зированы
данные
о
кредитах
надежным
заем щик ам;
этот
анализ
показывает,
что
доля
проб лем ны х
кредитов
приближается
к
50%. Если реальный объем этих кредитов равен половине их но­
минальной
суммы,
рос т
государственного
долга
в
случае
принятия
реш ени я
о
восстановлении
капиталов
банков
составит
3—4%
ВВП177. Это не очень большая сумма,
но
при
нерациональном
использовании
она
мож ет
со зда ть
большие
моральные
проб л е­
мы
в
банковском
сек торе,
и
впоследствии
государству
при дет ­
ся
регу ля рно
пе ча тать
ден ьги
для
восстановления
капиталов
б анко в 17*.
В
Рос сии
об ъемы
банковских
кредитов
составляют
около
14% ВВП,
что
сопоставимо
с
аналогичным
показа т ел ем
Польш и
в
период
перед
осуществлением
стабилизационных
мер'
значит,
есть
ос но вания
полагать,
что
и
про блем а
не­
во звр ат ных
долгов
в
Рос сии
может
иметь
аналогичные
—
огра­
ниченные
—
мас шт абы.
Чехия
например,
находится
в
гораздо


Часть
вторая
313
бо лее
с л ожной
ситуации:
там
суммарный
об ъем
банковских
кр едит ов
сос тав л яет
около
80% ВВП .
Наиболее
эфф ект ив ный
способ
сведения
к
минимуму
про ­
бле мы
непогашенных
кредитов
—
обя з ать
банки
поддерживать
большие
объемы
обязательных
резервов
и
высокие
коэ ффиц и­
ент ы
достаточности
капитала
(см .
главу
10).
Большие
об ъемы
обяз ате льн ых
резервов
снижают
степень
обеспечения
банков­
с ких
вкладов
банков ск им и
кредитами
за
счет
повышения
сте­
пени
их
обеспечения
обязательствами
центрального
банка.
А
вы со кие
коэффициенты
до стат о чно сти
капитала
со здаю т
оп­
ределенный
рез ерв
на
покрытие
потенциальных
убытков
по
кредитам,
что
позволяет
сократить
м асш табы
п о сле дствий
та­
ких
уб ытко в
для
вкла дчи к ов
и
налогоплательшиков
в
целом""’.
Обеспечение
дос та точн ост и
ка пит ала
пре дпо лаг ает
регулярный
анализ
эффективности
структуры
портфеля
активов
банков
и
создания
не обходим ы х
резервов,
а
в
Ро ссии
в
настояшее
вре­
мя
почти
нет
квалиф ици ров анных
специалистов
в
это й
обла­
сти,
—
поэтому
в
условиях
России
использование
высоких
ре­
зер вных
треб ован ий
представляется
более
целесообразным.
В
связи
с
требованиями
соблюдения
высоких
норм
резервно­
го
покрытия
и
соответственно
поддержания
низких
значений
денеж ног о
мультипликатора
в
облас ти
кредитно-денежной
пол и­
тик и
необходим
“контроль”,
а
не
“полная свобода”,
и
п ос коль­
ку
в
пе риод
проведения
стабилизационных
мер
оче нь
трудно
определить
оптимальные
темпы
роста
де не жной
массы,
это
такж е
означает,
что
след ует
ввести
ф иксир ов анный
обменный
курс
—
в
кач еств е
предохранительного
клап а на
на
случай
чре з­
мерно
ограничительных
действий
госуд арств ен ны х
органов,
проводяших
кредитно-денежную
политику.
Поддержание
вы со ких
н орм
резе рвн ого
п окры тия
оз нач а­
ет,
что
сумма
банк овск их
кр едито в
при
данном
объеме
денеж­
ной
массы
будет
меньше,
чем
при
более
низких
нормах
рез ерв ­
ного
покрытия.
В
условиях
посткоммунистической
страны
на
ранних
этапах
переходного
периода
такая
ситуация,
пожалуй,
д ает
определенные
преимушества.
Согласно
да нным ,
при ве­
денным
в
работах
Гомулки
(см. [68; 69]), в Польше 60%
от
об­
щей
сум мы
кредитов
был о
выделено
ко мпа ниям
с
наихудши­
ми
пок азате лям и
отно ше ния
ликвидности
к
долговым
обязательствам,
составлявшим
лишь
12% от общего числа пред­
п ри яти й"1'.
Кроме
т ого,
предприятия
частного
сек тора
—
наи-


314
Яц ек
Р ос тов ский
более
динамичные
—
почти
не
получают
кредитов1*2, и их бур­
ный
рост
финансируется
за
счет
не распред еленной
при б ыли
(см.
главу
13).
Таким
об ра зом,
в
Польше
кредиты
попадают
в
распоряже­
ние
совсем
не
тех
компаний,
которым
бы
следовало
их
предо­
ставлять,
а
в
основном
убыточным
пр едп р иятиям
го суд арст вен ­
но го
сектора.
При
это м
наиболее
рентабельные
предприятия,
осо бенн о
в
частном
секторе,
где
наблюдается
бурн ый
рос т,
кр едито в
почти
не
получают,
—
но
интересно,
что
для
них
не­
достаток
кредитования
не
является
непреодолимым
препятст­
вием.
Это,
кс та ти,
поз воля ет
с ф ормулиров а ть
гипотезу
о
то м,
что
на
ранних
этапах
переходного
периода
в
условиях
постком­
мунистической
страны
кредитование
не
им еет
особого
значения
на
микроэкономическом
ур ов не.
Вероятно,
это
об ъясняетс я
следу­
ющи м
образом:
л ибер ализ ац ия
экономики
открывает
столько
новых
возможностей
получения
высокой
прибыли,
что
финан­
сир ов ание
бурн ого
роста
част ного
сектора
может
обеспечи­
ваться
за
сче т
и нвест иро вания
прибылей1*5.
5.
Является
ли
проблемой
взаимная
з адо лж енно сть
предприятий
В
последнее
время
м асш табы
этой
проблемы
в
России
рез ко
сократились.
Сумма
неплатежей,
занесенных
в
“картотеку 2”,
в
июне
1992 года составила 3
тр лн
ру б.
(около 50% годового
объема
ВВИ )'*4; к декабрю объем дебиторской задолженности
оценивался
в
5 трлн руб., что соответствовало приблизительно
лиш ь
16% ВВП1*5. Вопрос в том,
возможно
ли
обос трен ие
эт ой
п робле мы
после
проведения
стабилизационных
мер.
Опыт
Польши
(см .
главу
7) свидетельствует:
если
предприятия
по ве­
рят
в
долгосрочный
характер
политики
стабилизации,
реальные
объемы
взаимной
задолженности
будут
сокращаться,
а
не
возра­
стат ь.
Какова
реа льн ая
возможность
подобного
ра зв ития
со бытий
в
России,
во
многом
зависит
от
того,
как
понимать
пр и чины
сок ращ ения
реа льног о
объема
за до лже ннос ти
п ре дпри ятий
за
период
после
ле та
1992 года.
Опти ми ст ичн ый
в ариант :
хотя
в
августе-сентябре
1992 года проведены многосторонние взаимо­
зачеты
задолженностей
предприятий,
эта
мера
была
при ня та


Час ть
в торая
315
СЛ ИШКОМ
поздно,
и
предприятия-кредиторы
пон есл и
большие
убыт ки
в
связи
с
сокрашением
реальной
стоимости
кредитов.
В
т аком
случ ае
ест ь
о снов ания
для
оптимистических
прогно­
зов
относительно
тенденций
изменения
объ емо в
взаимной
за­
долженности
предприятий
после
ре али зации
с т абилиз ацион ных
мер.
Воз мо жен
и
пессимистичный
вариант:
основная
причина
в
том,
что
после
проведения
многосторонних
взаимозачетов
за­
дол женно ст ей
предп ри ят ий
произошел
стремительный
р ост
объемов
кредитования.
Но
показатель
отношения
объема
кр е­
дито в
без
уче та
кр едито в
государству
к
объему
ВВП
увеличил­
ся
не зна чител ьно ;
в
июн е
1992 года ( ко гда
за фикс ир ов ано
мак­
симальное
значение
реального
объема
ВВ П)
он
составил
12%,
а
в
март е
1993 года
—
14%, и это дает основания считать ве­
роятным
опт имис тич ный
вариант
объяснения.
Тем
не
менее,
учитывая
ка чест во
текущих
да нных,
следует
бы ть
г отов ым
и
к
во змож но му
росту
o6T>eMOB взаимной задолженно ­
сти
предприятий
после
проведения
ст аб или зацио нных
мер
(ведь
после
ли бер ал из ации
1992 года был отмечен рост неплатежей).
Худшее,
что
можно
предпринять
для
решения
проблемы
юаим-
ной
задолженности
предприятий,
—
осуществить
дополнитель­
ную
эм иссию .
На
вт ором
м есте
—
осуществление
многосторон­
них
взаимозачетов
неплатежей,
—
вед ь
фактически
это
означает,
что
государство
ур авнивает
реа ль ную
стоимость
и
статус
задол­
женности
всех
предприятий-должников
и,
более
того,
приравни­
в ает
реальные
объемы
задолженностей
к
номинальным.
Са мо
по
се бе
это
порождает
большие
проблемы,
свя зан ные
с
моральным
риском.
Самое
лучшее
р еш ение
проблемы
рос та
взаимной
задол­
жен но сти
п р едпр иятий
—
вооб ще
не
п редпр ини мат ь
никаких
действий.
В
Лат вии
в
мае
1992 года отношение суммы взаимной
задолженности
предприятий
к
объему
ВВП
приблизительно
со­
ответствовало
российскому
показателю,
о днако
правительство
не
стало
проводить
мног о сто ро нние
взаимозачеты,
и
сегодня
в
ре­
спуб лике
инфляция
сост авля ет
несколько
процентов
в
месяц,
об еспеч ена
полная
конвертируемость
нацио нал ьн ой
валюты
и
курс
этой
валюты
по
отн оше нию
к
доллару
повышается.
Однако,
ес ли
имеются
сомнения
относительно
политической
способности
правительства
противостоять
треб ова ни ям
реали­
зации
инфляционных
решений,
например
пров еде ния
много­
сторонних
взаимозачетов
или
осуществления
дополнительной
э ми ссии,
след ует
рассмотреть
возможность
организации
рын-


316
Яцек
Р остовск ий
ка
в заи мных
долговых
обязательств
пред прия т ий.
Одна
из
гла в­
ных
причин
возникновения
многочисленных
трудн ос тей
в
связи
с
проблемой
взаимной
задо лже нност и
—
от су тств ие
в
больши н­
ств е
посткоммунистических
стран
эффе кт ивно
функ цио нир у­
ющей
сист е мы
бан кр отст в '*6, что не позволяет добиваться удов­
летворения
прет ензий
предприятий
по
взаимной
задолженности
непосредственно
от
предприятий-должников.
Посредством
ры н­
ка
долговых
обязательств
предприятий
компании-кредиторы
получат
возможность
реализовывать
долговые
обяз ате льс тв а
свои х
должников,
продавая
их
по
бо лее
низкой
цене
до лжни­
кам
этих
дол жн и ков.
В
этом
случа е
повышение
ликвидности
кредиторов
будет
означать
снижение
ликвидности
должн и ков ,
которые
лишатся
дебиторской
задолженности
своих
до лжни­
ков .
Что бы
это
п рои зошло ,
компания,
являющаяся
дебитором
по
отношению
к
предприятию-должнику,
должн а
иметь
воз­
можность
произвести
взаимозачет
номинальной
суммы
задол­
женности
этого
предприятия
п еред
его
кредиторами
и
собст­
венной
за должен н ост и
перед
этим
предприятием
и
выплатить
т олько
разницу.
Предприятия-должники
тоже
долж ны
и меть
в оз­
можность
выкупать
с о бствен ные
долговые
обязательства
по
по­
ниженной
стоимости,
но
при
усл ов ии
немедленной
оплаты.
Преобразование
долговых
обязательств
в
рыночные
ценные
бу­
маг и
—
это
решение
был о
выработано
самим
рынком
в
отно­
ше нии
еще
одн ой
сферы,
где
банкротство
нев оз можн о,
а
име н­
но
в
отношении
государственных
долговых
обязательств.
Как
о беспеч ит ь
преобразование
взаимных
д олгов ых
обяза­
т ел ьств
предприятий
в
рыночные
ценные
бумаги?
Самый
простой
способ
—
ввести
тр ебо вани е
о
том,
что
предприятие-поставщик
о бя зано
получить
транспортные
накладные,
о фо рм ленные
на д­
ле жащ им
образом
и
п одп ис анные
уполномоченными
представи­
телями
предприятия-заказчика.
При
отсу тствии
такой
накладной
поставленные
товары
с
юридической
точки
зрения
считаются
безвозмездно
переданными
поставщиком
предприятию-заказ-
чику.
Накл адная ,
оформленная
надлежащим
обра зом
и
передан­
ная
поставщику,
представляет
собой
официальное
обязательст­
во
предприятия
—
по луч ател я
товаров
оплатить
поставку
в
теч ение
определенного
периода
времени
и
мож ет
б ыть
продано
поставщи­
ком
другим
лицам
по
его
усм отре ни ю.
Г лавный
результат
вв едени я
такой
системы
—
ус тр анен ие
опасности
возникновения
“затора ликвидности”,
то
есть
ситу-


Часть
вт орая
317
ации,
в
к ото рой
целые
цепочки
предприятий
смог ут
за яви ть
о
том ,
что
не
мог ут
ра с счита ться
дру г
с
другом
или
ос ущ ес твить
пл атеж и
в
бюджет
(а это,
пожалуй,
еще
бол ее
опасно), так как
с
ни ми
не
рассчитались
их
партнеры.
Организация
рынка
дол­
говых
обяз ател ьс тв
предприятий
обеспечит
пер ето к
дене жных
с редс тв
к
тем
ф ирм ам,
которым
эти
ср едств а
наиболее
необхо­
д имы,
минуя
многочисленных
неплательщиков,
и
в
то
же
время
даст
точные
свед ен ия
об
ис тинны х
доходах
пре дприя т ий -по ст ав-
щ ико в1*7.
Таким
об ра зом
будут
ус тр анены
почти
все
аргументы
в
пользу
инфляционных
рещений
проблемы
взаимной
задолжен­
ности
предприятий.
Требования
об
увеличении
объема
де неж­
ной
массы
в
целях
л ик вида ции
накопивщегося
номинального
объема
взаимных
неплатежей
утратят
актуальность,
поскольку
номинальная
сумма
неплат еж ей
будет
авт о мат ически
корректи­
роваться
в
соответствии
с
имеющимся
объ ем ом
ден ежно й
ма ссы.
Кроме
того,
организация
рын ка
долговых
обязательств
пред­
приятий
(если это будет открытый рынок)
станет
важным
ис­
точником
информации
о
положении
различных
пре дп рият ий.
Компания,
ее
поставщики
и
ближайщие
кл ие нты
будут
иметь
дос та точн ое
представление
о
финансо вом
положении
фирмы,
так
же
как
и
все
другие
субъекты
экономической
деятельно­
сти,
и
в
ходе
проведения
открытых
торгов
долговыми
обяза­
тель ства ми
предприятий
их
коллективная
оце нка
тех
или
иных
обязательств
в
вид е
рыночных
ценных
бумаг
станет
известна
всем.
Если
такие
торги
будут
проводиться,
а
долговые
обяза­
тел ьст ва
можно
будет
конвертировать
в
акции
соответствующих
п ред при ят ий 1**, эта система станет мощным средством осуще ­
ствления
приватизации.
Под обны е
процессы
происходят
сей­
час
в
П ольще
в
рамках
“программы финансовой перестройки
предприятий
и
б анко в”: по условиям соглащений между креди ­
торам и
и
банком
предприятия-должника,
обязательства
так о­
го
предприятия
продаются
на
аукционах,
и
сторона,
имеющая
бо лее
30% долговых обязательств предприятия -н е п ла те ль щи ка ,
и меет
право
обменять
их
на
акции
данного
предприятия
по
но­
минальной
с то имост и'*’.
Данная
глава
вп ер вые
о публи кован а
в
книге
“Economic Transformation in Russia ’’
(Ed. A . Aslund. Pinter Publishers. London 1994).


318
Яцек
Р ос тов ский
Схема
6.1
Отношение
объ ем ов
резервов
к
объему
узк ой
д енежной
б азы
в
Аргентине
в
1984—1986 гг .*
IIIIII
IIIIМII!■I
М
IIIIII
IIПМI
IV VII
* Источник: [87].
Схема
6.2
Отношение
объ ем ов
резервов
к
объему
узкой
д енежной
б азы
в
Аргентине
в
1988—1990 гг .*
4 111
мм
МММ
м
м
I
IV VII
IV VII
* Источник: [87].


Часть
вторая
319
Схема
6.3
Отношение
объемов
рез ерв ов
к
об ъему
узкой
денежн ой
базы
в
Бразилии
в
1985—1987 гг . *
IIIIII
IIIIIIIIII
IIIIVVIIIXXIIIIIVVIIIXXIIIIIV
1990
1991
1989
* Источник: [87].
Схема
6.4
Отношение
объемов
рез ерв ов
к
об ъему
узкой
денежной
б азы
в
Польше
в
1989—1991 гг .*
IIIIIIМ
IIIIIIIII
IIIIVVIIIXXIIIIIVVIIIXXIIIIIV
1989
* Источник: [87].
1990
1991


320
Яцек
Рос то вск ий
Схема
6.5
Отношение
объемов
рез ерв ов
к
об ъему
узкой
де не жной
б азы
в
Уругвае
в
1977—1979 гг. *
м
IIIIIIIм
XIIIIIVVII
IIIVVIIIXXIIIIIVVIIIX
* Источник: [87].
Схема
6.6
Отношение
объемов
резервов
к
объему
узкой
денежн ой
базы
в
Югославии
в
1989—1991 гг. *
VII VIII
Источник;[87].


Часть
вторая
321
Схема
6.7
Отношение
объемов
рез ерв ов
к
объему
широкой
денежно й
базы
в
Польше
в
1989—1991 гг . *
IIIIIIIIIIII1-4fIIII
IIIIVVIIIXXIIIIIVVIIDCXIIIIIV
1989
* Источник: [87].
1990
1991
Схема
6.8
Отношение
объемов
резервов
к
объему
широкой
д енежной
баз ы
в
Югославии
в
1989—1991 гг. *
IIIIVVIIIXXII111VVIIIXXI1IIIV
1989
* Источник: [87].
11 Ростовский я.
1990
1991


322
Яц ек
Ростовский
Схема
6.9
Отношение
объ емо в
резервов
к
об ъему
узкой
де не жной
базы
в
России
в
1992—1993 гг.
Месяцы
от
1.1.92
* Источник: [87].
Схема
6.10
Отношение
объемов
рез ер вов
к
об ъему
широкой
д енежно й
базы
в
Рос сии
в
1992—1993 гг. *
* Источник: [87].
Месяцы
от
1.1.92


Часть
вт орая
323
Прилож е ние
в
х оде
мероприятий
по
стабилизации
в
условиях
высокой
ин­
ф ля ции,
осуществленных
в
последние
год ы,
отмечено
четыре
случая
повышения
показателя
отношения
объема
резервов
к
ши­
рок ой
денежн ой
б азе
после
реализации
стабилизационных
мер
вместо
ожидаемого
снижения
(в 1985 году в Аргентине,
в
1986
году
в
Бразилии,
в
1985 году в Израиле и в 1990 году в Перу) .
В
первых
двух
случ ая х
(в Аргентине и в Бразилии)
данная
те н­
де нция
сопровождалась
снижением
показ ател я
отношения
о бъ­
ем ов
резервов
к
узкой
денежной
баз е.
В
двух
других
случ ая х
(в
Израиле
и
Пер у)
после
реализации
стабилизационных
мер
от­
мечено
сн ижени е
мультипликаторов
широк ой
и
узкой
денеж­
ной
базы.
Такие
“нетипичные”
те нд енции
в
первых
дву х
сл у­
ча ях
объясняются
до во льно
легко:
(!)ВМ= TD+SD+С,
где
ВМ
—
широкая
денежная
б аза,
TD—
сумма
с рочн ых
вкл адов ,
SD—
сумма
бессрочных
вкладов,
С
—
суммарный
о бъем
наличных
денежных
средств.
В
результате
стабилизации
интерес
вк лад чик ов
может
пере­
ключиться
со
с рочн ых
вкл адов
на
бес срочн ы е,
так
как
до
это­
го
реальные
процентные
ставки
по
бессрочным
вкл адам
име ­
ли
б ольши е
отрицательные
значения,
чем
ставки
по
срочным
в кла дам
(то есть сумма бессрочных вкладов соответствовала
объему
обязательных
р е зе р во в); затем показатель отношения сум ­
марного
объема
резервов
(для резервного покрытия срочных и
бе ссрочн ы х
вкладов)
к
объему
ши рок ой
денежной
базы
може т
увеличиться.
В
то
же
вр емя
показатель
отношения
суммарного
об ъема
резервов
к
объему
узкой
денежно й
базы
{SD-I-
С)
снижа­
етс я,
как
и
ожидалось.
Пр още
в сего
пр едстав ить
с ебе,
что
объ­
ем
рез ерв ов
остается
не изм е нным,
а
об ъем
ши рок ой
денежной
б азы
сокращается
лишь
в
результате
переоформления
вкл адо в
(преобразования срочных вкладов в бессрочные).
Одновременное
снижение
мультипликаторов
широкой
и
уз­
кой
де не жной
базы
после
пров е ден ия
стабилизационных
мер
(как в Израиле и Перу)
может
произойти,
есл и
в
результате
пе-
11*


324
Яцек
Ростов ск ий
реключения
интереса
на
узкую
денежную
баз у
(со срочных
в кла дов
или
с
валют ных
вкладов)
спрос
на
наличные
денеж­
ные
средства
значительно
превышает
рост
объема
бесср о чны х
в кла дов '’11.
Поскольку
наличные
денежные
сре дст ва
входят
в
сумму
резервов,
по казател ь
отношения
р езерв ов
к
объему
узкой
денежной
баз ы
(SD + Q может увеличиваться .
Мультиплика­
тор
широкой
дене жно й
баз ы
т оже
сниж ает ся
в
рез уль тате
сокра­
щен ия
до ли
срочных
вкла д ов
по
сравнению
с
до лей
бессрочных
вкладов
в
общ ем
объеме
депо зи то в.
Ес ли
дейст ву ет
фиксир о ­
ванный
об ме нный
курс
(как было в 1985 году в Израиле), мо ­
жет
наблюдаться
рост
объемов
и
широкой
и
узкой
де неж ной
базы,
несмотря
на
с нижение
соо твет ст вующи х
мулътипликато-
р ов,
потому
что
объем
резервов
может
увелич иват ьс я.
Пр име чания
4.
5.
Есл и
при
этом
увеличивается
н ом инальн ый
объем
денежной
массы,
то
такие
решения
являются
ч исто
инф ляц ионн ыми.
В
Латвии
р убли
в
то
вр емя
уже
име ли
хожд ен ие
в
качестве
“субститута
наличности”,
так
как
Россия
не
поставляла
в
эту
страну
рублевую
на­
личность,
хот я
Латвия
имела
право
создавать
б езн аличн ые
рублевые
средства
в
н еог рани чен ных
объемах.
Эти
безналичные
су ммы
действо­
ва ли
в
качестве
средства
платежа
на
всей
территории
бывшего
СССР,
поскольку
по-прежнему
сохранялись
единые
банковская
и
платежная
си­
стемы.
Успех
аналог ичн ой
программы,
осуществленной
в
1991 году в Чехосло­
вакии
правительством
Клауса,
еще
больше
укрепил
убежденность
рос­
сийских
р еформ аторов
в
правильности
такого
подхода.
В
Польше
—
четыре
месяца;
в
Чехословакии
—
более
года.
До го вор
об
упразд нении
Советского
Союза
был
подписан
в
Беловеж­
с кой
пу ще
8 декабря 1991 года,
вскоре
после
пре зидент с ких
выборов
и
референдума
о
н езависим ост и
на
Украине,
состоявшихся
1 декабря .
Цель
та кой
системы
—
скрыть
положительное
сальдо
бюджета,
кот ор ое
ожидалось
в
1992 году,
и
получить
“внутренний”
бюджет
с
дефицитом
в
угоду
популистскому
па рл амен ту.
При
и звест ной
продолжительности
временного
интервала
меж ду
мо­
ментом
осуществления
той
или
иной
экономической
операции
и
момен­
том
получения
налога,
которым
облагается
эта
операци я,
реальные
объ­
емы
налоговых
поступлений
завися т
от
инфл яци и:
чем
выше
уровень


Час ть
вт орая
325
8.
9.
10.
И
12.
13.
инфляции,
тем
н иже
реальная
стоимость
налоговых
поступлений.
При
повыш ени и
уровня
инфляции
налогоплательщикам
выгодно
как
мож­
но
дол ьше
оттягивать
момент
уплаты
налогов,
а
это
л ишь
ус уг убл яет
эф­
фе кт
Танц и.
В
период
стаби лизаци и
эффект
Танци
оказывает
обратное
действие,
то
есть
реальная
стоимость
бюджетных
дох одо в
с
течением
в ре­
мени
ув ели чивает ся .
П роблем а
в
том,
что
прог нозиро ват ь
масштабы
действия
данного
эффекта
в
ту
или
ин ую
сторону
в
в иде
конкретных
количественных
показателей
чрезвычайно
трудно,
но
для
эффективно­
го
бюджетного
плани ровани я
со верш енн о
необходимо.
Главным
образом
это
наличные
де неж ные
средства
и
вклады
коммер­
ческих
банков,
х раня щие ся
в
Центральном
банке.
В озник ла
и
другая
проблема:
что
делать
с
валютными
счетами
государ­
ственных
п редп рия тий
во
Внеш эк оном бан ке,
которые
были
замороже­
ны
правительством
СС СР
(а правительство России не имело валютных
резервов
для
того,
чтобы
разморозить
эти
сч ета
в
обозримом
будущ ем) .
Общая
сумма
валютных
средств
на
эт их
счетах
составляла
6 млрд дол.
Де вал ьв ация
рубля,
проведенная
1 января 1992 года со снижением офи­
циального
обменного
кур са
с
5 руб.
до
130 руб.
за
1 дол.
США,
означа­
ла
гипотетический
скачок
в
рублевом
эквиваленте
эт их
средств
с
30 млрд
ру б.
до
780 млрд руб.
—
на
750 млрд руб.;
иными
словами,
это
предпо­
лага ло
дополнительное
увеличение
денежной
ма ссы
по
состоянию
на
ян­
варь
1992 года еще на 70%!
Для
МВФ
осно вная
проблема
состояла
в
том,
что
ни
Россия,
ни
ран ее
СС СР
не
являлись
членами
фонда.
О днако
эта
трудность
не
м огла
по­
ме щать
стр анам
“больщой семерки’’
предпринять
необход имы е
щаги,
ведь
эти
страны
действуют
форм альн о
вне
рамо к
МВФ.
В
случае
введения
пл аваю щ его
кур са
рубля
в
начальный
период
курс
руб­
ля,
вероятно,
подскочил
бы
вверх
—
либо
в
р ез уль тате
интервенции
со
стороны
государства,
либо
вследствие
высокой
оценки
п о зиций
р убля
со
стороны
субъектов
рынка
ввиду
вы соко го
процента
валютного
покры­
тия .
Это
аналогично
конвертируемости
денежных
средств
на
теку щи х
счет ах.
Непринятие
данной
меры
стало
одной
из
важных
причин
провала
про­
гр аммы
стабилизации.
И
поэтому
важно
п оня ть,
кто
виноват
в
том,
что
не
был о
заключено
со-
глащение
между
Россией
и
МВ Ф.
Ведь
есл и
Россия
“потеряна для де ­
мократии”,
п ричины
этой
ситуации
можно
проследить
вплоть
до
т ого
самого
мо ме нта.
Лично
я
сч ит аю,
что
на
правительстве
России
лежит
лишь
небольшая
доля
в ины,
—
в едь
эт ому
правительству
приходилось
действовать
в
условиях
политических
и
эк оном ич еских
ураганов.
Одна-


326
Я цек
Ростовс кий
14.
15.
16
17.
18.
ко
сущест во ва ла
и
тенденция
недооценки
полезно сти
с оглашен ия
с
МВФ.
В
свою
очередь
МВФ
можно
пр е дъяв ить
два
основны х
обв ин е­
ния:
во-первых,
его
представители
потратили
немало
времени
в
началь­
ный
период
деятельности
правительства
Г а йдара
на
обсуждение
проблем
задол ж енности
России
в
интересах
западных
к реди торов-членов
фонда,
а
в о- вт орых,
в
течен ие
всего
1992 года МВФ предпринимал усилия по
сохранени ю
рублевой
зо ны.
Но
о сно вная
вина
лежит
на
правительствах
стран
“большой семерки”: они не сразу поняли,
что
Советского
Союза
больше
нет,
а
ко гда
наконец
пон яли,
были
озабочены
вопросами
о
га­
рантиях
по
непо гаш енны м
кредитам,
а
не
поддержкой
радикальных
ре­
фор м,
хотя
именно
та кая
поддержка
стала
бы
лучшим
за лого м
того,
что
предоставленные
ими
кредиты
рано
или
поздно
буду т
возвращены.
Вы­
бор
МВФ
в
качестве
организатора
западной
поддержки
демок ратии
и
реформ
в
Р оссии
сродни
р ешени ю
об
осуществлении
мер
по
установ­
лению
мира
в
бывшей
Югославии
под
эгидой
ООН
и
ЕС,
и
рез уль таты
столь
же
неутешительны.
Запреты
на
вывоз
товаров
за
пределы
регионов
пользовались
поддерж­
кой
местного
населе ния ,
но
также
в ели
к
сни жен ию
объемов
производ­
с тва.
Имен но
эти
два
города
стали
главными
объектами
запретов
на
вывоз
то­
варов
со
ст орон ы
близлежащих
сельскохозяйственных
регионов.
Если
дот ац ии
не
увеличивать,
буду т
раст и
товарные
де фицит ы.
Чле ны
команды
Гай д ара
ожидали,
что
до
них
к
в ласти
придет
прави­
тельство
“промышленников”
во
главе
с
А.
Вольским.
Это
правительст­
во
должно
было
осуществить
либ ерализ аци ю
цен
на
многие
товары,
а
т акже
л ибе ра лиза цию
почти
всей
предпринимательской
деятельности,
как
это
сделало
последнее
коммунистическое
правительство
По льши
во
гла­
ве
с
М.
Ваковским,
тем
сам ым
расчистив
пу ть
для
преобразований
и
ста­
б ил изац ии.
И
с
точки
зрения
успеха
преобразований
в
России,
пож а­
луй,
жаль,
что
по пытк а
государственного
переворота,
предпринятая
в
а вгус те
1991года, “ускорила
ход
ист о рии”
и
“слишком рано”
привела
к
власти
команду
реф орм аторов,
так
что
это му
правительству
пришлось
и
осуществлять
первую
либ ерализ аци ю
цен
в
России,
и
пытаться
ста­
билизировать
экономику.
По
иронии
судьбы
может
случиться,
что
имен­
но
правительство
“промышленников”
во
г лаве
с
В.
Черномырдиным
су­
мее т
обес печит ь
стабилизацию,
что
не
удалось
прави тель ст ву
реформаторов.
П ервоначаль н о
это
объяснялось
так:
данное
д вадцати пят ипроце нтное
огр анич ени е
не
бу дет
распространяться
на
магазины,
которые
вышли
из
системы
государственных
торговых
монополий.
Предполагалось,
что
это


Ч асть
вторая
327
бу дет
способствовать
распаду
указанных
м он ополи й.
О днако
в
указе
не
предусматривалось
никаких
исключений
для
магазинов,
вы ш едших
из
состава
м онопо лий.
19.
Эт от
индекс
рассчи тывается
на
основе
данн ых
о
наличии
70 продуктов
пит ан ия
и
28 промышленных товаров народного потребления в 132 горо­
дах
Росси и.
Есл и
ве личин а
данного
инде кс а
равна
нулю ,
это
значи т,
что
ни
в
одном
городе
нет
ни
одного
из
регистрируемых
товаров;
ес ли
равна
100, значит,
во
всех
горо дах
есть
все
эти
товары.
Очевидно,
что
данн ый
кри тер ий
оценки
рыночной
ситуации
нельзя
назвать
очень
строг им!
Це ны
на
уго ль
были
отпушены
только
в
июле
1993 года.
Во
второй
половине
года
бы ли
введены
е диные
квоты.
Эт от
п ок азатель
менялся
в
зависимости
от
и змен ений
це ны
на
нефть
и
валютных
ку рс ов.
Это
не
п редот врат ило
нез ако нн ый
вывоз
нефти
в
весьма
крупных
р аз­
мерах.
Чистый
прод ук т
материального
производства,
см.: Russian Economic Trends.
Vol. / . 1992.
А налог ичны е
п ок аз атели
зафиксированы
и
в
отношении
экспорта:
в
первом
квартале
1992 года — около 110% чистого продукта материаль­
ног о
п роиз водст ва ,
во
втором
квартале
—
60%.
Во
втором
полугодии
1992 года доля импортных закупок,
в
от ношени и
которых
применялся
льготный
валютный
ку рс,
с ократи лась
с
40 до 10%.
Предполагалось,
что
данная
скрыт ая
су бсидия
будет
предоставляться
из
бюджета,
одна ко
фактически
это
не
применялось
к
импортным
з акуп­
ка м,
кот орые
финансировались
за
счет
иност ранн ых
кредитов.
27.
Заработн ая
плата,
в
три
ра за
превышающая
установленн ый
минималь­
ный
уровень,
не
включалась
в
за тр аты
и
поэтому
не
вычиталась
из
на­
лога
на
п рибыль
предприятий.
Фактически
это
озна чало ,
что
помимо
обычного
налога
на
заработную
плату,
рассчитываемого
и
уплачи ваем о­
го
на
основе
в сего
фонда
зарплаты,
существовал
еще
один
—
тридцати­
про цент н ый
—
налог.
Т акой
режим
следует
признать
вес ьма
щ адящи м
по
сравн ени ю,
напр имер,
с
Польшей:
в
этой
стране
любое
повышение
за раб отной
пл аты
более
чем
на
5% по сравнению с установленной нор­
мой
(которая была,
как
правило,
гораздо
ниже
уровня
инфляции)
обла­
гал ось
пятисотпроцентным
налогом
—
та кже
помимо
обычного
налога
с
з а раб отной
п латы
(см .
главу
6).
28.
Это
не
означает,
что
анализ
показателя
уровня
н езаня тос ти,
не
ве дущ е­
го
к
усилению
инфляции,
не
применим
к
России.
Если
бы
в
стране
п ро­
водилась
д остат очно
ж ест кая
финансовая
политика,
то
прак ти ка
агрес­
сивного
п овыш ения
цен ,
которую
осуществляли
директора
предприятий
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.


328
Яцек
Ро сто вск ий
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
40.
в
первые
месяцы
реформ ,
при вела
бы
к
массовой
безработ и це,
что
за­
ст авил о
бы
их
д ейст воват ь
более
сдержанно.
Если
с читат ь
по
росси йск ой
методике,
то
ест ь
вкл юч ать
и ност ранн ые
з аймы
в
доходную
часть
бюджета.
П оказат ель
апреля
1991 года принят за 100.
Гайдар
дал
это
об ъясн ени е
во
время
лекции
в
Лондонской
школе
эко ­
номики
7 мая 1993 года.
Автор
данной
работы
в
мае
1992 года предложил Гайдару рыночное ре­
шение
проблемы
задо л жен нос ти
предприятий,
кот ор ое
позволило
бы
из­
бежать
новой
эмиссии
денег.
Суть
предложения
изложена
в
последних
двух
параграфах
г лавы
7.
В
ре аль ном
выражен ии
рост
составил
о коло
60%.
Одна ко
доходы
были
меньше,
чем
мо гли
быть ,
так
как
власти
не
всегд а
п равильн о
и нде кс ировали
объемы
предварительно
уплачиваемых
нало ­
гов
(пример эффекта Танци) .
В
1990 году в Польше это привело к резкому повышению уровня кон ­
курен ци и
в
сф ере
розничной
торговли.
В
России
ука з
был
издан
по
ре­
ко мендац ии
ря да
консультантов,
которые
ранее
участвовали
в
разработ­
ке
програ м мы
ст абили зац ии
для
Польши
(в том числе и авторов данной
ра бо ты).
Счи тает ся ,
что
пер ед
началом
переходного
пер ио да
ВВП
России
на
ду­
шу
населени я
с
учетом
паритетов
покупательной
с пособн ости
ва лют
со­
ставлял
две
трети
соответствуюшего
показателя
Пол ьш и,
то
ес ть
обший
объем
ВВП
России
был
равен
240 млрддол. (а у Польши — 90
млрд
дол. ).
Об ъемы
экспорта
составляли
соответственно
30 млрд дол.
и
7,5 млрд дол.
В
Польше
в
результате
изменения
закона
о
государственных
предприя­
тиях
в
марте
1990 года ( в
рамках
пл ана
Бальцеровича)
отдельные
про­
изводства,
входившие
в
государственные
предп рия т ия,
получили
право
выходить
из
со ст ава
вышестоящих
организаций
без
согласия
последних.
Имен но
под
давле ни ем
эти х
сил
В.
Ч ерном ырди н
в
мае
1992 года был
введен
в
п рави тел ьст во
и
назн ачен
на
пос т
заместителя
пр емь ер- мин и­
стра
по
топ лив но- эн ерге тич еск ому
комплексу.
По
некот орым
данным,
только
в
1992 году объемы этих закупок сокра­
тили сь
на
80%.
Гайдар
проявил
политическую
мудрость,
ко гда
сокращал
объемы
зак у­
пок
вооружений
в
гораздо
бо ль ших
м асшт аб ах,
чем
ассиг н ован ия
на
со­
дер жан ие
ли чн ого
состава.
Обшая
прозападная
по зиция
правительства,
возможно,
ос лож нила
ситуацию
в
связи
с
негативным
отношением
США
к
вопросам
экспорта
росси йски х
вооружений
в
некоторые
страны.
Од­
на ко
многие
из
самых
неприемлемых
клиентов
бывшего
СССР
оказа-


Час ть
втора я
329
42.
43.
44.
л ись
в
еще
более
тяжелом
эк он оми ческ ом
п олож ени и,
чем
Росс ия,
и
по­
ставки
в ооруж е ний
в
эти
стран ы
н осили
характер
скорее
бе зво зм е здных
поставок,
а
не
пр од аж.
41.
Отчасти
трудности,
возникшие
после
распада
Совета
Экономической
Вз а­
имопомощи,
б ыли
свя за ны
с
тем,
что
бывшие
союзники
СССР
в
Цен ­
траль ной
и
Восточной
Европе
лишились
д ешевог о
сырья ,
которое
обес­
печ ива ло
ф ункц ион иров а ние
их
пре д приятий
обрабатывающей
пр омышл ен н ости
(в ряде стран,
например
в
Словакии,
значит ель ная
часть
прои звод ст ва
этих
предп рия ти й
была
связана
с
выпуском
воору­
жений
для
Организации
Варшавского
Дог овора). Те же п ослед ствия ,
но
в
го ра здо
большей
степени,
о щущались
в
наиболее
развитых
в
промыш­
ленно м
отношении
новых
независимых
государст вах
бы вше го
СССР,
на­
пример
на
Ук раине
и
в
Белоруссии.
Так,
в
первом
полугодии
1992 года обменный курс для компании “А э ­
рофлот”
был
равен
25 руб.
за
1 дол.
США
при
р ыноч ном
курсе
на
уров­
не
120 руб.
за
1 дол.
(см. (45]).
Он
был
то гда
замест ит елем
пре мь ер-ми нист р а
С ССР.
Пе ред
распадом
С ССР
было
созд ано
несколько
“внутренних погранич ­
ных
п у н ктов ” (например,
на
границах
с
государствами
Балтии)
для
“за ­
ши ты
от ечест вен ног о
рынка”
от
воздействия
покупательной
способно­
сти
жителей
этих
республик.
Одна ко
эти
границы
п о-пр ежн ему
были
весьма
прозрачными.
45.
Приводим
оче нь
приблизительные
расчеты
недополученных
дох од ов.
В
первом
квартале
ст оимост ь
эк сп орта
составил а
7 млрд дол.
Предпо­
ложи м,
половина
экспорта
приходилась
на
энергоресурсы:
п оло вина
из
них
—
нефт ь,
половина
—
газ
(эти предположения соответствуют реаль ­
ным
показателям
за
первый
ква рт ал
1993 года,
которые
п риво дились
в
Russian Economic Trends)', при этом разница между внутренними и ми­
р овыми
ценами
составляла:(1)понефти—90%отмировойцены, (2)по
газу
—
50% от мировой цены .
Есл и
бы
вся
эта
раз ни ца
поступила
в
фе­
д ераль ный
бюджет
(как и должно было быть), доходы бюджета только
по
эт им
дв ум
статьям
экспорта
составили
бы
288 млрд руб .,
а
это
более
чем
в
десять
раз
превыш ает
реальные
“поступления от внешнеэкономи ­
ческ ой
деятельности”
и
со ставля ет
приб лизи т ель но
21% объема ВВП за
указанный
к ва ртал!
Одн ако
следует
заметить,
что
правительство
пред­
видело
эти
т руд ности ,
и
в
бюд же те
от
18 декабря 1991 года данные до ­
ходы
не
учит ывал ись
(отчасти для того,
чтобы
не
позволить
п опулист ­
скому
парламенту
израсходовать
эти
средства).
46.
Центральные
банки
нек ото рых
бывших
союзных
республик
(в начале 1992
года
—
особенно
ц ент ральны е
банки
Литвы
и
Ук р аины
—
пыта лис ь


330
Яцек
Ростовский
уйти
от
этой
д илем мы
путем
выпуска
собственных
“временных денег”.
Помимо
всего
прочего
такие
меры
позволяли
огр ан ичит ь
доступ
жит е­
лей
других
ре спублик
к
потребительским
товарам
их
внутреннего
рын­
ка.
47.
Аналогичный
механизм
действовал
в
1991 году в Югославии непосред­
ств енн о
пер ед
официальным
распадом
это й
страны ,
а
также
во
вре мя
войны
между
серб ами
и
хорватами,
которая
началась
сразу
после
рас­
пад а.
48.
Официально
эта
сист ема
б ыла
введена
в
июле.
О днако
на лич ие
фондов
на
пре вышен ие
кредитных
лимитов
и
техни чески е
кредиты,
в ыда нные
по
решен ию
В.
Г еращ енк о,
практ и ческ и
нейтрализовали
ее
э ффект ив­
ность.
49.
Последние
фонды
на
превышение
кредитных
лими то в
и
технические
кре­
дит ы
для
бывш их
союзных
республик
были
от м енены
решением
мин и­
стра
финанс о в
Р оссии
Бориса
Федорова
толь ко
в
мае
1993 года .
50.
Ли бо
н епос ред ств енно
в
рез ул ьтат е
эк он оми ческ ого
краха,
ли бо
в
ре­
зультате
враждебных
действий
коренного
местного
населения
против
русских.
Н али чие
да нн ого
фактора
особо
выделяли
в
бе сед ах
с
нами
вы­
сокопоставленные
российские
чин ов ни ки.
51.
Еще
од на
ирония
истории
сост оя ла
в
том,
что
только
после
национа­
лиза ции
рубля
бывши е
с оюзн ые
республики
почувствовали
реальные
масштабы
своей
экономической
несостоятельности
и
стали
ст р емит ься
вернуться
под
покро вит ель ство
и
в лияни е
России,
но
уже
в
обновлен­
ном
вид е.
И склю чени е
составляли
гос уд ар ства
Ба л тии,
которые
и
с ами
б ыли
уже
готовы
оборвать
пуповину
системы
перевода
денег
из
Це нт­
рального
банка
России
и
покончить
с
экономической
зависимостью
от
России,
введя
по
собственной
иниц иат ив е
н ационал ьн ые
валю ты
и
при ­
няв
меры
по
обузданию
инфляции.
Наконец ,
третья
ирон ия
истории
за­
ключалась
в
том,
что
Литва,
последней
из
прибалтийских
республик
до­
бив шая ся
стабилизации
и
тем
сам ым
доказавшая
способность
р азвив ать ся
в
качестве
самост оят ельн ог о
государства,
осуществила
эти
ме ры
под
ру­
ководством
посткоммунистического
правительства
(у власти в тот пери­
од
находилась
так
называемая
Соци али сти ческ ая
партия), а у предыду­
щ его
правительства,
состоявшего
из
представителей
движ ения
“Саюдис”
и
им евш его
яр ко
выраженную
наци оналист ическ ую
направл енн ост ь,
не
хватило
для
этого
смелости ,
а
может
быть,
и
понимания
ситуации.
52.
Как
на
микроэкономическом
уров не
(то есть предполагалась реакция пред ­
при ят ий
на
изменение
от н осительн ых
це н), так и на уровне макроэко ­
н омич еск ом
(имеется в виду,
что
объем
денеж ной
массы
будет
влиять
на
общ ий
у ровень
цен).


Ча сть
вторая
331
53.
Хотя
поп ытк и
порой
п ред прин им ались
самые
отчаянные
(см.
р аботу
Чубайса
—
[40]).
54.
Фактически
это
соответствовало
ранее
предложенному
графику
реал и­
зации
программы
“500 дней”,
которую
реформаторы
решительно
кри ­
т ик овали
как
недостаточно
радикальную.
55.
Польш а
имела
одну
важную
особенность:
среди
производителей
в
это й
стране
отсутствовало
единст во,
влас ть
был а
подел ена
меж ду
рабочими
с овет ами,
про фс оюз ами
и
адм ини ст раци ей
предприятий.
Бальцерович
о чень
ж ало вался,
что
эт от
“бермудский треугольник”
зат ру дняе т
струк­
турную
п ерестрой ку
предприятий,
а
Гайдар
в
беседе
с
одним
из
авторов
данной
работы
заявил,
что
Россия
имеет
большое
преимушество:
здесь
нет
“Солидарности”.
Нам
представляется,
что,
наоборот,
конфликты
вну три
государственных
п редп рия тий
Польши
сыграли
решающую
р оль
в
предо твращ ен ии
возможности
объ еди нен ия
производителей
в
борьбе
против
меро пр ия тий
по
стаби лиз ации.
А
без
ст абилиз ац ии,
как
ук азы­
валось
во
Введении
к
книге,
эффективная
структурная
п ерест рой ка
не­
возможна.
56.
Она
описана
в
работе
Питера
Уайлза
(см. [154]) в связи с характеристи­
кой
положен ия
в
экономике
Югославии.
57.
Эти
данные
сод ер ж атся
в
сообщении,
направленном
правительством
Российской
Федерации
в
адрес
Международного
валютного
фонда.
По
сооб щен ия м
Банк а
Латвии,
сумма
взаимных
неплатежей
предп рия тий
в
этой
стране
к
ию ню
достигла
25 млрд руб .
Н аселени е
Латвии
всегда
со­
ставляло
около
1% населения СССР,
в
этой
республике
производилось
око ло
1% ВВП СССР,
и
т еперь
объемы
взаимных
неплатежей
предпри­
ят ий
на
ее
территории
составляли
прим ерно
ту
же
дол ю
соответствую­
щего
пок азателя
по
вс ему
бывшему
СС СР.
58.
В
Польше
отношение
объема
сделок
к
объему
ВНП
в
промышленности
приблизительно
равно
2; нами принято аналогичное соотношение и для
России.
59.
Гринчирж
и
Клачек
отмечали,
что
в
январе
1991 года сумма взаимной
з адолж енност и
предп рия т ий
составл ял а
8,5% ВВП .
Е сли
допу ст ит ь,
что
такое
же
соотношение
отмечалось
и
в
декабре
1990 года и что объем ВВП
в
те чени е
1991 года сократился на 10%, то с учетом приведенных в таб ­
лице
6.4 данных о реальной сумме взаимных неплатежей
на
конец
1991
год а
получим
соотношение
на
уровне
18%.
60.
В
работе
Кальво
и
Коричелли
(см.
[29]) данные о сумме взаимной за ­
долженности
предп ри ят ий
на
конец
1989 года ошибочно сопоставлены
с
ном ин аль ным
объемом
ВВП
за
ве сь
1989 год,
что
да ет
соотнош ени е
на
уровне
47%.
Такое
сопоста влен ие
непр авом ерно ,
поскольку
в
тече-


332
Яц ек
Р ос тов ский
61.
62.
63.
64.
65.
66.
67.
ние
1989 года (с
д екабря
1988-г о
по
д екаб рь
1989 года)
цены
выросли
на
740%.
Мы
рассчитали
приблизительную
оценку
объема
ВВП
за
1989
год
в
ценах
д екабря
1989 года,
допустив,
что
реальный
объем
производ­
ства
оставался
н еи зменн ым
в
течение
всех
двенадцати
меся цев
1989 го­
да.
Получилась
сумм а
в
260трлнзлотых(если
сч ита ть
в
ср е дних
ценах
1989 года,
получается
100 трлн злотых), и отношение суммы взаимной
задолж енност и
предприятий
к
объему
ВВП
составило
18%.
Batchelor С . // Financial Times.
И . 2.1991.
Д аже
в
случае
пре до ста влени я
формально
беспроцентного
креди т а
процен­
ты
могут
взиматься
в
виде
завышенной
цены
на
пос тавля емый
то вар,
к ото­
рую
покупатель
на
стал
бы
п латить ,
е сли
бы
приоб рет ал
товар
не
в
кредит.
В
это м
отн ошени и
Румыния,
пожалуй,
стоит
ближе
к
ст ранам
бы вше­
го
СССР,
чем
к
государствам
Центральной
и
Восточной
Европы.
В
кон­
це
1991 году суммарная взаимная задолженность предприятий состави­
ла
1,8 трлн лей,
или
50% ВНП (см.
[89j).
Данные
по
Р осси и,
представленные
в
т аблиц е
6.2, показывают,
что
су м­
ма
взаим ной
з адолжен ности
предприятий
в
июле
1992 года резко сокра­
тилась;
это
связано
с
те м,
что
новые
платежные
т ребо ван ия
в
отн ош е­
нии
с четов
пре дпр ият ий,
находи вши хся
на
“картотеке 2”, были
фактически
заб лок и ро ваны
(описание системы “к арт от ек”
приводится
в
параграфе
7).
Банки
уже
не
были
обя заны
принимать
к
исполнению
платежные
требования,
и
в
результате
сумма
задолженности
предприя­
тий,
находившихся
на
“картотеке 2”, стала сокращаться,
поскольку
преж­
ние
платежные
т р ебовани я
пост еп енно
испо лнялис ь.
В
авгус те
был и
произведены
взаимозачеты
задолженности
пре дприят ий ,
что
позволило
сократить
оставшуюся
су мму
взаимных
неплатежей
предприятий
при­
мерно
на
60%.
О днако
это
не
означает,
что
сегодня
предприятия
прак­
ти чески
не
имеют
вза имны х
задолженностей.
Просто
неплатежи
суще­
ству ют
в
в иде
неучтенных
неоплаченных
с чето в.
Особенно
дл ите л ьные
задержки
возникали
при
переводе
пл ат ежей
из
од­
ной
республики
в
другую.
Оплачивать
поставки
наличн ым и
разрещалось,
однако
банкам
бы ло
за­
прещ ен о
выдавать
наличными
вклады
государственных
предприятий,
за
исключением
специально
оговоренных
случаев
при
наличии
дос таточ ных
оснований.
В
частности,
разрешалось
в ыда вать
наличные
на
выплату
за р­
платы,
а
для
расчетов
с
поставщиками
—
н ет.
Та ким
образом,
возможно­
сти
и спол ьз ован ия
наличных
средств
в
расч етах
между
предприятиями
был и
жестко
огран ичены.
В
от л ичие
от
России,
именно
пер еход
к
на личным
платежам,
очевидно,
позволил
Ру м ынии
избежать
проблемы
задержек
платежей
по
вине
ба н-


Ча сть
вторая
333
ков,
и
в
результате
сп ад
производства
из-за
ро ста
неплатежей
был
мень­
ше.
Правда,
данное
положение
не
следу ет
из
работы
Хан а
и
Кл ифто на
(см. [89]): авторы утверждают,
что
пер еход
к
н ал ичным
ра сче там
привел
к
еще
большим
задержкам
платежей,
но
с
этим
трудно
согласиться,
в едь
сро к
перевода
платежей
через
банк и
в
этой
стране
составлял
от
15 до
21 дня (см.
работу
Коричелпи
и
Торна
—
[42]).
68.
Так ие
платежные
инструменты,
как
векселя
и
аккредитивы,
п ракт иче­
ски
не
испол ьзовались
ни
в
Польше
и
Чехословакии,
ни
в
стр а нах
б ыв­
ше го
СССР.
Кроме
того,
и
в
запа дных
странах
с
рыночной
экономикой
осно вно й
форм ой
расчетов
по
внутренним
сде л кам
(в отличие от меж­
дународных
к он трак тов)
является
коммерческий
кредит
без
с пециаль­
н ого
обеспечения
и
без
п ри мен ения
специальных
платежных
инструмен­
тов
(см .
пр имеч .
61).
По
данным
Министерства
финансов
РФ.
То,
что
Хан
и
Клифтон
(см. [89]) не отметили данного фактора в отно ­
шении
Румынии,
связано
с
их
ош ибочны м
мнением,
что
“стремитель­
ный
рост
неплатежей
—
серьезная
стратегическая
проблема
для
эконо­
мик и
переходного
периода
всех
стран
Восточной
Европы ”.
Иногда
сокращ ают ся
и
реальные
объемы
банк овск их
кредитов;
так
бы­
ло
в
1990 году в Польше .
См.
работы
Кальво
и
Кор иче лпи
—
[29; 30; 31].
В
Румынии
в
1991 году осуществлена реальная индексация неплатежей .
При
неполучении
пл ат ежей
в
срок
п редп рият и я-пост авщ ики
выставля­
ли
должникам
пов торн ые
счета,
но
уже
по
более
высо ки м
цен ам
(см . [89]).
Без
учета
однократного
скачка
цен
в
первый
месяц.
Принятие
зак он ов
о
банкротстве
—
необходимое,
но
не
достаточное
ус­
лов ие
создания
си сте мы
банкротств.
Если
суды
не
име ют
опыта
ра ссмот ре­
ния
дел
о
банкротстве
и
вынесения
ре ш ений
в
сложных
и
запутанных
случаях,
тот,
кто
первым
обратится
в
суд
с
делом
о
банкротстве,
будет
нес ти
крупные
“исследовательские”
зат рат ы.
Кро ме
того,
су ды
столкнут­
ся
с
проблемой
нехватки
или
отсутствия
к валиф ицир ован ны х
спец иа­
листов
в
данной
обл ас ти.
Например,
в
Польше
в
середине
1991 года,
то
ес ть
через
полтора
года
после
начала
реализации
“шоковой”
программы
стабилизации,
на
всю
страну
бы ло
вс его
шест ь
таких
специалистов.
75.
Налоговые
пл ате жи
также
осуществляются
в
денежной
форме,
но
и
в
случае
с
налогами
есть
возможность
нак оплен ия
задолженностей.
76.
Мы
употребляем
этот
те р мин,
чтобы
не
вдаваться
в
анализ
раз ли чий
м еж­
ду
налич ными
средствами
и
день гам и
банк овског о
оборота
(которые в
ст ра нах
бывшего
СССР
не
подлежат
обналичиванию).
77.
Бегг
и
Портес
(см . [9]) указывают также на возможность существования
“стратегической”
причины
взаимного
креди тован ия
государственных
69.
70.
71.
72.
73.
74.


334
Яцек
Росто вс ки й
78
79.
80.
81.
82.
83.
84.
85.
86.
предприятий.
Крупне йш ие
предприятия,
которые
“не разорятся просто
в
си лу
свои х
масштабов”,
могут
пытать ся
с оз дать
взаимосвязанную
систе­
му
взаимных
обязательств
с
участием
многих
предприятий,
и
тог да
все
участники
такой
сис те мы
в
их
совокупности
тоже
“никогда не разорятся
в
си лу
своих
масштабов”,
а
разорение
любого
госу дар ствен но го
предпри­
ятия
такой
цепочки
б удет
чр ева то
угр оз ой
кра ха
все х
ее
звеньев.
Т ак,
Хан
и
Кл иф тон
(см . [89]) пишут,
что
в
Румынии
в
рез уль тате
роста
в заимн ой
з адолж енност и
предприятий
скорость
обращен ия
широкой
денежной
массы
в
кругообороте
доходов
увеличилась
с
1,8 в 1990 году
до
3,9 в сентябре 1991 года.
Отношение
ВВП
к
объему
ши рокой
денеж­
ной
массы
и
валовой
сумме
взаимной
задо л жен нос ти
пре дпр ияти й
(то
ес ть
скорость
обрашения
наличных
денег
в
кругообороте
до ход ов)
в
сен­
тябре
1992 года составила 1,7. Т о есть
по
сра внени ю
с
1990 годом,
ког­
да
сумма
вз аим ных
неплатежей
п ре дпр иятий
бы ла
незначительной,
это т
показатель
почти
не
изменился
(см .
таблицу
8.5).
Заметим,
что
в
1992 году предприятия имели возможность осушествлять
взаимное
кредитование
предп рия ти й-п арт неров
даже
в
других
государ­
ствах
бывшего
СССР,
которые
в ход или
в
рублевую
з ону.
Ес ли
а
уменьшается,
инфляция
может
расти
и
не за виси мо
от
роста
Л/
и
К
Здесь
У—
скорость
обращения
денег
по
сделкам,
финансируемым
с
ис­
пользованием
денежных
средств
(то есть без учета сделок,
финансиру­
е мых
в
порядке
взаимного
кредитования
предприятий).
Это
мо жет
бы ть
связано
с
ожиданиями
естественного
увеличения
У
в
рез ул ьтат е
повыш ения
э ффе кти вност и
системы
банковск их
расчетов
по
мер е
углубления
реформ
при
отсутствии
слишком
высокой
инфля ции
(вероятно,
им енно
так
развивалась
ситуация
в
Чехословакии).
Ес ли
толь ко
д олг овые
обя зат ельс тва
государственных
предприятий
не
при­
нимаются
тре тьи ми
сторонами
в
к ачест ве
платежного
средства.
Такое
мо­
жет
произойти
с
долговыми
обязательствами
только
тех
государствен­
ных
пре дпр иятий,
которые
всегда
п огаша ют
свои
обязательства
по
первому
треб ован ию ,
то
ес ть
фактически
действуют
так
же,
как
бан к ов­
ские
учреждения.
Однако
во
многих
с луч аях
это
маловероятно.
См.
параграф
4.
Есл и
объем
д енежной
массы
и
скорость
обрашения
ден ег
не
увеличи­
ваются.
Повышение
цен
явля ет ся
чрезмерным
как
по
отношению
к
ожиданиям
правительства,
так
и
к
“объективным”
предпосылкам
и
требует
к оррек­
т и ровки
в
сторону
снижения
после
первоначального
р оста.
Конечно,
это
не
еди нст вен ная
причина
чрезмерного
повышения
цен
в
пост ком м уни­
стическ их
странах,
хотя
бы
потому,
чт о,
как
мы
видели,
в
пер иод
п осле


Час ть
вторая
335
н ачала
р еали зац ии
“шоковой”
программы
ст абили зац ии
в
Польше
и
Чехословакии
рост
в заим ной
задолженности
предприятий
не
был
глав­
ным
источником
ли кви дных
ср едств.
Бол ее
того,
в
эт их
двух
с тран ах
с пад
экономической
акт ивност и
наступил
сразу
после
осушествления
стаби ­
лизационных
мер ,
а
не
чере з
определенный
период
(если бы главной при­
чиной
экономического
спада
был
ч резм ерный
рост
взаимной
з адол жен­
ности
п редп рия тий
в
условиях
же ст кой
кред итн о-денежн ой
политики,
сниже ние
экономической
активности,
очевидно,
наступило
бы
с
нек о­
т орой
задерж кой ). О днако дан ны й
механизм
отчасти
объясняет
причи­
ны
спада
произв одст ва
в
1991 году в Румынии и в 1992 году в России .
87.
Возможен
и
другой
вариант:
запрет
на
создание
взаимной
з адолж енн о­
сти
предприятий
и
возврат
к
командно-административному
п лани ро ва­
нию.
Интересно,
что
в
настояшее
время
мало
кто
рату ет
за
подобный
вариант.
Очевидно,
это
свя зан о
с
тем,
что
в
странах
бы вше го
СС СР
про­
тив
стабилизационных
программ
сегодня
выступают
в
основно м
пред­
ставители
про мы шлен ног о
лобби.
Они,
к онеч но,
не
желают
возврата
к
сист ем е
прям ог о
к онт роля
со
стороны
центра.
Они
предпочли
бы
имет ь
широкую
свободу
дей ств ий,
которую
обеспечивает
рын о чная
экономи­
ка,
но
без
необходимости
тшательного
уче та
затрат.
Директора
многих
промышленных
предприятий
до
сих
пор
не
понимают,
что
пред прия ­
тия
не
могу т
эффективно
функционировать
в
условиях
ги пери нфля ции
(см. [5]).
88.
В
работе
Кальво
(см.
[28J) предлагается ввести контроль над ростом за­
работной
п латы
(а может быть,
и
це н!) в качестве способа предотвраще­
ния
инфл яцио нн ог о
сниж ения
реальных
объ емов
до полн ите ль ных
банков­
ски х
кредитов.
Возникает
в опрос:
б удет
ли
эфф ект ив ным
контроль
над
заработной
плат ой
в
услов ия х
либеральной
кредитно-денежной
политики
(мы ведь рассматриваем именно такой случай)? Предложение о введении
контроля
над
ценами
вряд
ли
мож но
сч ит ать
уда чным
в
услов ия х
пост­
коммунистических
стран,
где
пе ре косы
в
структурах
относительных
цен
я вляют ся
важнейшим
фактором
не эффе ктив но го
использования
ресурсов.
89.
Не
совсем
ясно,
рад и
ч его
работ ники
такого
ведомства
ста ли
бы
п ере­
носить
оск орб лен ия
и
унижения
со
стороны
представителей
п редпр ия­
тий,
чьи
активы
подлежали
ликвидации,
отстаивая
интересы
пре дпр и-
ятий-кредиторов
и
не
получая
ничего
вз амен .
90.
Остальное
б ыло
п ог ашено
за
счет
кредитов,
выделенных
б анка ми;
око­
ло
10% общей суммы кредитов предоставил Национальный банк Румы­
нии
(см .
работу
Ха на
и
Клифтона
—
[89J).
91.
Так
и
получилось
в
сент я бре
1992 года в России и в июне 1991 года в
Румынии.


336
я чек
Ро сто вск ий
92.
Кстати,
поскольку
проведение
многосторонних
взаимозачетов
занима­
ет
не кот орое
время ,
у
п редп рия тий
возникают
новые
долги
и
в
ходе
их
п роведения.
93.
По
сути,
то
же
самое
прои зош ло
и
в
Румынии,
В
ию не
1991 года бан­
ки
вьщелили
кр е диты
на
сумму
в
15,5 млрд лей.
Эти
кред и ты
были
по­
мещены
на
специальные
счета
предп рия ти й,
которые
предн азн ачались
только
для
пог ашен ия
их
задолженностей.
Предполагалось,
что
впослед­
ствии
эти
кредиты
б удут
возвращены
Национальному
банку
Румынии.
Но
этого
так
и
не
произошло.
В
России
в
рез ул ьтате
такого
д опол нени я
к
механизму
вз аим оз ачетов
в
настояшее
вр емя
отсутс твует
ясност ь
в
от­
н ошени и
чистых
дебитов
счетов,
предназначенны х
для
проведения
вз а­
им озачет ов
з адолж енност ей
предприятий.
Чистые
положительные
ос­
татки
на
эт их
счетах
на
с умму
около
300 млрд руб.
был и
использованы
для
п ог ашения
задолженностей
предприятий
по
налогам
в
сентябре
1992
года,
что
значительно
улучшило,
во
всяком
случае
в нешн е,
состояние
бюджета
России
(эти данные предстаатены Министерством финансов РФ).
94.
Следует
разл ичать
две
вещи;
расширени е
д енеж ной
массы
М
до
вели­
чины,
достаточной
для
обслуживания
имеющегося
объема
сделок
РТ,
и
увеличение
М
в
целях
ликвидации
всей
су ммы
взаимной
зад олже нно­
сти
предприятий.
Второй
вариант
означает
еще
большее
ослабление
кр е­
дитно-денежного
контроля.
Ведь
в
это м
случае
ро ст
д енеж ной
мас сы
М
должен
быт ь
д остат очн ым
для
обслуживания
вс ех
необходимых
в
насто­
яш ее
время
с делок
РТ
и
для
пог ашен ия
нако пи вше йся
взаимной
задол­
женности
предприятий.
95.
Естественно,
если
многосторонние
взаимозачеты
не
обеспечивают
по­
гаш ения
всей
су ммы
взаимной
задолженности
предприятий,
а
дополни­
т ельн ые
банковские
кредиты
не
выделяются
для
пог ашен ия
з адолж ен­
ностей
перед
чист ым и
кред итора ми ,
объем
сделок
РТ
бу дет
меньше,
чем
РТ\
и
в
эт ом
слу чае
такой
вари ант
будет
означать
меньшую
сте­
пень
кредитно-денежной
экспансии,
чем
увеличение
денежной
мас сы
М
или
проведение
многосторонних
взаимозачетов
задолженностей
с
выд е-
лением
дополнительных
банковских
кредитов
для
погашения
долгов
чи­
стых
должни ко в.
96.
Стабилизация
объема
взаим н ой
задолженности
предприятий
мо жет
на­
ступить
ли шь
при
условии
существования
н екоег о
максимального
зна­
чен ия
соотношения
объема
взаим ной
задолженности
и
денеж ной
м ас­
сы,
выше
кот орог о
пред прия т ия
не
готовы
увеличивать
сумму
своих
долгов.
Кроме
того,
ес ли
имею т ся
так ие
чистые
должники,
чье
положе­
ние
н евозвр ат но,
то
ес ть
их
чистый
д олг
бол ьше
в сей
су ммы
их
акти ­
в ов,
и
они
так
или
иначе
обанкротятся,
эти
предприятия
будут
готовы


Ча сть
вторая
337
к
даль н ейш ему
у вели чению
размеров
своей
задолженности,
ст рем ясь
сосредото чит ь
у
се бя
чистые
долги
все х
государственных
пре дп рият ий.
Фактически,
таким
о браз ом,
они
получат
возможность
создавать
допол­
нительные
денежные
средства.
Эта
ситуация
—
новый
вари ант
обычно­
го
положения
вещей,
при
котором
центральный
банк
не
може т
разорить­
ся:
в
данном
случае
предприятия-банкроты
временно
как
бы
становя тся
центральными
банками!
Чистые
должники,
не
явля ющи еся
б анкр отам и,
не
обязаны
осущест вл ят ь
сколько-нибудь
значительные
поставки
пред-
приятиям-банкротам
—
доста точ но
и спра вно
выставлять
им
соответст­
вующие
счета.
В
так ой
ситуации
чистые
кредиторы
попытаются
снизить
ст епень
риска,
которому
они
подвергаются,
и
это
станет
единст вен ным
фактором
сдерживания
рост а
объ емо в
взаимной
задолженности
пре дпр и­
ят ий.
Но
эт от
фактор
бу дет
слабым
тормозом,
ведь
чистым
кредиторам
придется
предпринимать
усилия
по
сокра щен ию
объемов
предоставлен­
ных
кредитов
в
одностороннем
порядке.
97.
Рост
объема
в ыпу скаемы х
векселей
сдерживался
только
ст рем лением
банков
поддерживать
обращаемость
активов
в
з олот о.
Возм о жно сть
чре з мерн ой
эмиссии
существовала,
но
это
ставило
под
угрозу
обращаемость
ак тивов.
98.
Это
в
с вою
очередь
может
привести
к
реальному
сни же нию
спр оса
на
сырье
при
росте
цен
на
сырьевые
товары.
99.
Объем
взаи мн ой
з адолж енност и
пред прия т ий,
не
подлежащий
об н али­
чиванию,
играет
в
этом
слу чае
ту
же
роль
стимулятора
стагфляции,
что
и
безналичные
ср едст ва
в
странах
бывщего
СССР.
100.
Это
отмечают,
в
част ност и,
Хан
и
К лифт он
(см.
[89]).
В
хо де
проведе­
ния
взаи м озачетов
в
ян варе
1992 года денежная масса увеличилась лищь
на
17%.
101.
Введение
такого
положения
дает
основание
кредиторам
доби ват ь ся
по-
г ащ ения
з адолжен ностей
через
суд.
Всемирный
банк
в
соответствии
со
своей
приверженностью
теории
и
прак ти ке
дирижизма
фа кти ческ и
о до­
брил
так ой
п одход:
в
качестве
условия
предоставления
Румынии
кред и­
та
на
о сущ ест вление
структурной
перестройки
был о
выдвинуто
требо­
вание
о
том,
что
об ъем
взаимной
задо л женн ос ти
пре дпр иятий
не
должен
превышать
7,5% оборота государственных предприятий (см.
работу
Ха на
и
Клифтона
—
[89]).
102.
В
реальном
выражении
объем
взаимной
задолженности
предприятий
в
июне
1992 года составлял 40% от аналогичного показателя за июнь 1991
г ода.
Одна ко
и
реальный
об ъем
бан ко вск их
кредитов
в
июне
1992 года
сост авл ял
менее
50% от объема за июнь 1991 года.
103.
Нам
уже
изве с тны
масштабы
инфляционного
эффекта
деятельности
пят ­
надцати
цент ральн ых
банков
в
рамках
ед иной
рублевой
зоны
в
стр ан ах


338
Яцек
Ро сто вск ий
бывш ег о
СССР,
так
что
можно
представить,
к
каким
последствиям
при­
ведет
деятельность
десятков
тысяч
эми сси онн ых
учреждений,
работаю­
щих
о дн овре менно.
104.
О днак о,
е сли
государство
смо жет
настоять
на
своем
решении
не
по д­
держ ивать
ликвидность
чистых
кредиторов,
очевидно,
это
заставит
го­
сударственные
предприятия
отказаться
от
к реди тования
пред прия т ий-
партнеров
в
будущем,
и
проблема
взаимной
задо л жен нос ти
предприятий
на
какое -т о
время
будет
решена.
Вопрос
в
том,
стоит
ли
таким
обр а зом
узак ониват ь
отсутствие
ликвидности
предприятий,
являю щ ихся
чисты­
ми
кредиторами?
105.
Индексация
о зн ачала
бы
значи тель ное
ухудшение
полож ен ия
предп ри-
ятий-должников,
вед ь
сегодня
в
России
реальные
процен т ные
ставки
по
долгам
предприятий
имею т
большие
о три цат ельн ые
з начения .
106.
Могут
б ыть
и
другие
последствия,
связанные
с
системой
налогообложе­
ния.
Например,
в
Польше
до
второй
половины
1991 года высокие про ­
цен тн ые
ставки
по
долгам
пред прия т ий,
подл еж а щие
уплате
(но неуп­
лач ен ны е), включались в сумму доходов предприятия -п ос т авщ ик а,
а
в
затратах
предприятия-покупателя
не
учи тывал ись !
107.
Коммерч еск и е
векселя
учитываются
б анк ами
только
в
том
случае,
если
они
индоссированы
дву мя
или
более
небанковскими
фирма ми.
Это
оз на­
чает,
что
та кие
векселя
мо гут
стать
сложным
мех а низмо м
для
оцен ки
кред ит осп осо бн ости
в ек селедат еля .
108.
В
конце
параграфа
7 изложены некоторые соображения относительно
того,
каким
образом
даже
в
этой
ситуации
можно
содействовать
разви­
тию
вторичного
рынка
долговых
обязательств
предприятий.
109.
Этого
не
происходит
в
случае
с
долгами
чис тых
должников,
е сли
многосторон­
ние
в заи моз ачеты
за долж ен нос тей
проводя тся
без
вьшеления
доп олн ите ль­
ных
банковских
кр еди тов,
но,
как
от мечалось
в
параграфе
4, такая система
активно
с пособст вует
сокращению
ч исла
чистых
должников
до
минимума.
ПО.
Кстати,
в
ре з ульт ате
снижения
цены
у
предп рия ти я
могут
появиться
и
другие,
более
на деж ные
клиенты.
111.
Кроме
того,
р ешени е
производителя
конечн ой
продукции
о
снижении
цен
может
заставить
пост авщ иков
усомниться
в
его
п латеж еспособ но­
сти .
И
вместо
ответного
сни жен ия
цен
они
просто
прекра тя т
поставки.
112.
На
практике,
возм ожно,
придется
допустить
некоторое
увеличение
де­
нежно й
массы.
Это
увеличение
д олжно
отставать
от
роста
це н,
чтобы
обеспечивалось
сокращение
реального
объема
денежной
массы
—
в о-пер­
вых,
в
це лях
уст ранен ия
возможного
излишка
денег
в
экономике,
во-
вторых,
для
огран ич ени я
волевого
п овышен ия
цен
государственными
предпри ят иям и.


Ч асть
вторая
339
113.
Взаимозачеты
б удут
осуществляться
на
основе
паритетной
стоимости,
не­
смотря
на
то
что
нынешние
держатели
соответствующих
долговых
обя ­
зательств
п риоб ретали
их
по
р азличн ым
курсам
в
зависимости
от
стату­
са
того
или
иного
должника
(см .
ниже
предлагаемую
схему
аукционов).
114.
Это
еще
один
фактор,
в
си лу
которого
государственные
пр ед пр иятия
при
отсутствии
вторичного
рынка
долговых
обязательств
б удут
стремиться
сохранит ь
высокие
цены
на
свою
продукцию.
Возможно,
это
не
приве­
дет
к
улучшению
показ ат елей
дви жен ия
денежных
средств
по
с ра вне­
нию
со
снижением
цен,
но
пост авщ и ки
б удут
знать,
что
данное
пред­
пр иятие
по-прежнему
сч итает
ны нешние
мер ы
по
ограничению
кре дит ован ия
явлением
врем енн ым
и
что
после
их
отмены
его
задол­
женность
перед
другими
пре дпр иятиям и
превысит
все
раз у мные
пр едел ы.
115.
Од нако
такой
вари ант
не
предусматривает
возможности
с ок ращен ия
но­
м инальн ой
суммы
задолженности
государственных
предприятий
перед
банками.
116.
Ест ь
еще
“картотека 1”.
В
нее
заносятся
исполненные
платежные
тр е­
бования.
При
прежней
системе
платежные
требования
исполнялись
стро­
го
в
поря дк е
поступления
по
мер е
появления
средств
на
сч ете
предп ри­
я тия.
Се го дня,
хо тя
система
пла теж ных
тр ебо ва ний
и
сохранилась,
пре дпр иятиям
д ано
пр аво
сами м
оп ре де лять
очер едн ос ть
исполнения
п ла­
тежных
тр еб ован ий.
117.
Если
сист ема
окажется
эффективной,
в
дальн ей ш ем
ук азанный
с рок
за­
держки
платежей
м ожно
будет
пос те пен но
сокращать.
118.
Очевидно,
что
н екот орые
участники
о гр анич ены
в
на лич ных
де неж ных
средствах,
и
это
с амо
по
се бе
тоже
важная
информация.
119.
В
Польше
си ст емы
банкротств
не
бы ло
и
через
два
го да
после
начала
реформ.
120.
Чисто
технический
ас пе кт:
для
то го
чтобы
долговое
обязательство
могло
бы ть
при ня то
банком
и
судом ,
необходим
документ,
подтверждающий
фак т
поставки,
заверенный
пок упа телем ,
и
плат еж ное
треб ован ие.
П ос тав­
щики
мо гут
избежать
принудительной
конвертации
д олг овых
обязательств
в
це нные
бумаги,
но
тогда
они
утратя т
все
юридические
пра ва
на
пол уче­
ние
д анно го
п лате жа.
Поставщики
могут
такж е
избежать
секьюритизации,
установив
отправную
цену
на
сво ю
дебиторскую
задолженность
на
уров­
не
номинальной
стоим ос ти .
Чтобы
это го
не
произошло,
о рг анизат орам
ау к-
.
циона
след ует
ввест и
тако е
требование:
в
слу чае,
ес ли
би ржев ая
це на
не
поднимется
до
уровня
отправной
(номинальной), держатель данной деби ­
торской
задолженности
до лжен
выкупить
ее
(то есть документ на сумму к
получению)
по
номинальной
стоимости
с
оплатой
наличными,
тогда
он
на
какое-то
вр емя
ли шит ся
возможности
пользоваться
данной
сумм ой.


340
Яце к
Р остовск ий
121.
Хан
и
К лиф тон
(см.
[89]) считают взаимную задолженность государст­
венных
предп ри ят ий
условным
обязательством
государственного
бю д­
же та,
так
как
государственные
предприятия
принадлежат
государству.
Эго
мнение
ошибоч ное.
В
соци ал ист ическ ой
рыночной
экономике
(а имен­
но
к
такому
ти пу
относятся
почти
все
пост ком м унисти ческ ие
страны)
ответственность
государства
по
обязательствам
г осуда рственны х
предпри­
яти й
ог ран ичен а
нез ав исимо
от
их
формы:
это
мо гут
быт ь
о фи циал ьно
национализированные
общества
с
ограниченной
ответственностью
или
более
традиционные
“государственные предприятия” (с органами рабо ­
чег о
управлени я
или
без
н их).
122.
В
семидесятые
годы
в
Югославии
в
кач ес тве
документа,
подтверждаю­
щего
пост авк и,
был
введен
вексель.
123.
Поэтому,
с
точки
зрения
пост авщ ик а,
срок ,
по
истечении
которого
над­
лежи т
проводить
а укци он
долгового
обязательства
покупателя,
должен
быт ь
как
можно
короче.
124.
А
поскольку
они
не
заинтересованы
в
накоплении
ру бле вых
с ред ств,
они
не
станут
проводить
и
более
жесткую
кредитно-денежную
политику.
125.
На
первых
порах,
возможно,
будут
существовать
несколько
различных
обменных
к урсов,
как
в
России
в
начале
1992 года .
126.
Именно
та кая
двухэ тапная
схема
при мен ялась
при
введении
лата
в
ос­
вободившейся
Латвии
после
первой
мировой
войны.
127.
Положени е
может
еще
более
осложниться
в
связи
с
те м,
что
в сле дств ие
снижения
цен
на
ка кое -то
вр емя
внутренняя
инфляция
может
стать
от­
рицательной.
128.
Буду т
ли
установлены
минимальные
резервные
требования,
не
им еет
зна­
чения.
В
данном
случае
Хан ке
и
Шулер
рассматривают
вариант,
когда
банки
сами
определя ют
объемы
резервов
н ал ичност и
(см.
[80}).
Эта
вели чина
бу дет
гораздо
выш е
и
в
том
слу ча е,
ес ли
инос тра нную
ва­
лю ту
станут
использовать
в
стране
в
качестве
платежного
сред ств а.
Но
ч резм ер ная
первоначаль ная
дев альвация
нац ион аль ной
валюты
при­
ведет
к
“избыточному обеспечению” (то есть обеспечение может соста ­
вить
не
100%, а несколько сот процентов).
Возникает
и
ряд
других
про­
блем.
Первая
заключается
в
том,
что
в
стран е,
создающей
денежную
систему
с
валютным
о беспечени ем,
но
не
имеющей
валютных
резервов,
денеж ная
масса
отечественной
валю ты
должна
увеличиваться
более
мед ­
ленными
темпами,
чем
валютные
резервы,
с
тем
чтобы
к
мом ен ту
пре­
кращения
роста
резервов
валютное
обес п ече ние
от ечест венн ой
денеж­
ной
мас сы
составило
бы
не
менее
100%.
Вторая
проблема:
рост
общей
денеж ной
массы
(наличности и банковских депозитов)
то же
следу ет
ка­
ким-то
образом
сдерживать,
чтобы
при
введении
свободной
конверти-
129.
130.


Час ть
втор ая
341
руемости
депозитов
в
национал ьн ую
валю ту
и
н аоборот
—
отечествен­
ных
налич ных
средств
в
и ност ра нную
валю ту
сохранялось
наде жно е
ва­
лютное
обесп ечени е
всего
объема
отечественной
д енежной
массы
(оре­
гулировании
банковской
системы
см.
параграф
3).
131.
Правда,
дан ная
пробле ма
относится
к
лю бой
сист ем е,
связанной
с
фик­
с ир ован ным
валютным
курсом,
незави сим о
от
н али чия
механизма
ва­
лютного
обеспечен ия.
132.
Что
воо бще-то
предпочтительно
в
силу
д ругих
причин
—
см.
параграф
5.
133.
Эти
проблемы
могут
быт ь
в
немалой
ме ре
смягчены
за
сч ет
з начи тель ­
ног о
притока
капитала,
что
для
Латвии
на
первых
по рах
маловероятно,
так
как
новый
режим
едва
ли
получит
бол ьшо й
кредит
д оверия ,
особен­
но
у
и ностран цев .
134.
Более
знач ит ельн ое
занижение
курса
национальной
валюты
означает
больший
разрыв
меж ду
ценами
на
товары
отечественного
производст­
ва,
участвующие
в
международной
торговле,
и
мировыми
ценами
на
те
же
товары.
То
есть
це ны
на
эти
товары
должны
возрасти
на
большую
величину.
Стихийная
корректировка
цен
займет
определенное
время,
сле­
довател ь но,
неиз беж ен
ка кой -то
период
инфляции,
причем
уровень
ин­
фляции
бу дет
тем
бо ль ше,
чем
больше
ст епень
начального
занижения
курса
национальной
в алют ы.
В
то
же
время
стремление
населения
к
на­
коплению
денежны х
средств
вызовет
снижени е
спро са
на
все
отечест­
венные
товары
—
и
на
участвуюшие
в
международной
торговле,
и
на
остальные.
После
установления
рав новесия
обший
спрос
на
товары
пер­
вой
группы
не
пострадает
от
снижения
внутреннего
сп роса
на
них
(оно
бу дет
компе нси ро вать ся
повыш ением
внешнего
спро са), но равновесие
установится
не
сразу,
и
в
течение
пер ио да
пе рехо да
к
эт ому
равновесию
(а мы рассматриваем именно этот период)
сп рос
на
товары,
уча ству ю­
шие
в
международной
торговле,
сначала
сократится,
что
приведет
к
эко­
н ом ическом у
спаду,
и
только
пот ом
восстановится
за
счет
повышения
внешнего
с проса.
Кроме
того,
сократ ится
сп рос
и
на
товары,
не
участ­
вующие
в
международной
торговле,
а
это
с окращ ение
невозможно
ком­
пенсировать
за
счет
экспорта.
135.
В
самом
худ шем
варианте
не
у да стся
накопить
вообще
ник ак их
валют­
ных
р езер вов,
и
то гда
лат
придется
сраз у
же
девальвировать,
что
станет
сокру шит ельн ым
уд аром
по
дове рию
людей
к
политике
правительства
в
целом.
136.
По
к рай ней
мере,
по
внутренним
те ку щим
пл ате жам
и
счетам
движ е­
ния
капитальных
с ред ств
(так называемая внутренняя конвертируемость).
Цены
на
б ольш и нство
товаров
и
так
буду т
отпущены
вследствие
либе­
р ализац ии
цен
в
России
еще
до
введения
“латвийского рубля”.


342
Яц ек
Р остовск ий
137 Даже в случае наличия у Латвии валютных резервов их нельзя было бы
использовать
до
тех
пор,
по ка
правительство
не
подготовится
к
введ е­
нию
фиксированного
обменного
кур са
в
ра мках
двухэтапного
пер еход а
к
новой
национальной
вал ют е.
138.
О
функционировании
двухвалютного
стандарта
в
России
в
1922—1924
год ах
см.
работу
Ростовского
и
Шапиро
—
[128].
139.
В
рамках
введения
“внутренней конвертируемости”
зл от ого
в
1990 году
в
Польше
было
установлено
требование
сда чи
всей
экспортной
выруч­
ки
в
Национальный
б анк
по
фи ксир ован но му
обменному
курсу.
140.
В
случае
принятия
решения
об
использовании
такого
механизма
б удет
устранен
да же
такой
фактор
сокр ащ ен ия
общего
объема
сп роса
на
пер­
вую
валю ту ,
как
отсутствие
спроса
на
нее
для
упла ты
налогов.
141.
Выр аж аю
благодарность
П олу
Ауэрбаху
за
данное
замечание.
142.
Ин фл яция
приводит
к
сокращению
об ъем ов
п роизв одст ва,
поскольку
сни­
жается
значение
информационной
функции
цен
—
с
точки
зре ния
от­
носительных
уровней
цен
на
различные
категории
товаров
и
изм ене ния
цен
во
времени
(см. [5]).
В
рез ул ьтат е
не
всегда
у да ется
получить
“пря ­
мое”
пол о жит ел ьное
воздействие
замещения
валют
на
бюджет
через
рос т
объемов
производства
и,
соответственно,
увеличение
налоговых
поступ­
лений.
Все
зависит
от
того,
какой
из
двух
факторов
оказал
большее
вли­
яние
на
состояние
бюд жета
—
сок ращ ен ие
об ъем ов
производства
в
тех
областях
экономической
деятельности,
где
используется
первая
в алю та,
или
рост
произв одст ва
в
отраслях,
где
используется
вторая
валюта
(при
усл овии,
что
с тавки
налогов
по
всем
видам
э к оном ич еской
деятельно­
сти
один аковые).
143.
В
стране
с
одновалютной
экономикой
спад
производства,
свя занн ый
с
вы сок им
уровнем
инфляции,
в
большинстве
случаев
является
более
зна­
чительным,
чем
в
стране,
где
имее т
параллельное
хождение
втора я
ва­
люта,
кот орая
является
надежным
показателем
исти нны х
изм енен ий
цен
—
как
отн осител ь ных
цен
на
различные
товары,
так
и
изменения
общего
уровня
цен
во
времени,
—
ведь
данную
функцию
может
выпол­
ня ть
только
ст аби ль ная
в алюта
(см . [5]).
144.
Ес ли
в
Латвии
не
ввести
лат,
а
рубль
(латвийский или советский)
ста­
нет
стремительно
обесцени ват ь ся,
то
в
экономике
в
качестве
стабиль­
ног о
средства
расчетов
будет
прим енят ься
иност ран ная
ва лю та.
145.
Это,
кон ечно ,
не
означает,
что
нужно
преднамеренно
ускорять
обесц е­
нен ие
латвийского
рубля,
так
как
это
приведет
к
дестабилизации
ин­
фляционного
процесса
в
целом,
что
повысит
степень
неопределенности
среди
экономических
субъектов
и
в
кон це
концов
приведет
к
ги перин­
фляции.
Но
подде рж а ние
инфляции
на
стабильном
уровне
после
окон-


Ч асть
вторая
343
чания
корре кт ирую ще й
инфляции,
очевидно,
бу дет
достаточно
огран и­
чит ельно й
политикой
в
отношении
латвийского
рубля
в
условиях
пред­
лагаемой
двухвалютной
денежной
си сте мы.
146.
Пожалуй,
к
Югославии
это
отн осится
в
меньшей
ст епени ,
чем
к
др угим
пост ко ммунист и чески м
ст ранам ,
о собен но
менее
развитым
—
таким,
как
Болгария,
Р умы ния
и
государства
бывшего
СССР.
147.
Такое
поло же ние
свя з ано
с
тем,
что
в
посткоммунистических
странах
б оль шин ство
банков
не
только
принадлежат
государству,
но
и,
по
сути ,
до
недавнего
времени
являлись
со ставным и
частями
единого
банка-мо­
нопол ист а,
который
выполнял
две
основны е
ф унк ции;
(1) контроль со стороны государства за деятельностью государственных
п редп рия тий
—
по
осуществлению
теку щи х
платежей
и
по
направлению
финансовых
ресурсов
на
капиталовложения;
(2) функцию сберегательного банка .
Да же
в
тех
странах,
где
банки
при­
надлежат
государственным
учреждениям,
а
не
правительству
непосред­
ственно
(как в странах бывшего СССР), квалификация банковских ра ­
бот нико в
определяется
хара к те ром
б анковск ой
системы
советского
типа,
которая
существовала
до
проведения
б анковск их
реформ
1989 года.
148.
И
при
крайне
низ ком
уровне
компетентности
работников
центральных
банков
в
вопросах
бан ковско г о
надзора.
149.
Имен но
в
так ом
полож ени и
находится
сейчас
Польша.
150.
При
созд ан ии
д енеж ной
системы
с
валютным
обеспечением
и
учрежде­
нием
Управления
валютного
регулирования
центральный
банк
будет
вы­
полнят ь
только
эту
фу нкцию.
151.
Есл и
бы
пол ови на
всех
резервов
находилась
в
распоря ж ении
Управле­
ния
валютного
регулирования
в
виде
ак т ивов,
прин осящ и х
процентный
доход,
и
если
бы
эт от
доход
передавался
соответствующим
ком м ерче­
ским
банкам
(за вычетом небольшой суммы), тогда с точки зрения до ­
полнительных
затрат
банков
норма
резервного
покрыт ия
в
25% почти
соответствовала
бы
норм е
в
12,5% при беспроцентном резервировании.
152.
Без
уч ета
валютных
вкладов.
153.
На
схеме
не
учте ны
данные
на
1 сентября 1992 года.
Мультипликатор
был
равен
0,765, — очевидно,
это
с вяз ано
с
дополнительным
введе ни­
ем
р езервных
денежных
средств
для
осущ ест влен ия
многосторонних
взаимозачетов
задолженности
предприятий
(см .
главу
7).
Это
и
есть
при чина
того,
что
в
ряде
стран
изменение
мультипликатора
денежного
агрегата
М2
отличается
от
“общей схемы” (см.
параграф
2).
Это
п ок азат ель
с
учетом
д ефля ции
на
индекс
цен
на
потребительские
товары.
При
дефляции
на
инде кс
оптовых
цен
получался
почти
такой
же
показатель.
154
155


344
Яце к
Ро сто вск ий
156.
Что
фактически
означало
кредитование
российских
предприятий-экспор-
теров.
157.
Привод им
абсолютные
показатели
объемов
(в млрд руб.):
Деп ози ты
коммерческих
банков
Кред иты
Центрального
б анка
Февраль
1992 г.
964
325
Март
1993 г.
8331
9646
В
отличие
от
д ругих
центральных
банков,
Центральный
б анк
России
п ре­
доставлял
значительные
кредиты
предприятиям
напрямую.
Однако
это
не
отражалось
на
процессах,
происходящих
в
денежной
системе,
а
имен­
но
на
повышении
ро ли
ЦБР
в
финансировании
кредитования.
158.
В
Польше
в
декаб ре
1989 года объем средств,
находившихся
в
проц ес­
се
перевода
от
плат ельщ ик а
по лу чат елю
(обязательства центрального
ба нк а ), плюс вклады коммерческих банков в центральном банке состав­
л яли
20,5 трлн злотых,
что
в
1,25 раза превышало объем всех банков­
ски х
вкладов;
так им
образом ,
фактическая
норма
резервного
покрытия
сост авила
125%!
159.
Кредиты
можно
было
получить
напрямую
(такую возможность имели в
России
с пец иальн ые
банки,
а
в
По льше
—
государственные
банки )
ли­
бо
через
ме жб анк овск ий
рын ок
(такая возможность всегда существова ­
ла
для
остальных
банков,
менее
привилегированных).
160.
Возможно,
был а
и
еще
о дна
пр ичина :
в
условиях
длит ел ьны х
задержек
платежей
в
распоряжении
цен тр аль ного
банка
скапливаются
большие
сум­
мы
денежных
средств
—
либо
потому,
что
соответствующие
банк и
с ами
задерживают
выплаты,
либо
для
того,
чтобы
име ть
как о й-то
резерв
на
случ ай
необходимости
неожиданного
осуществления
крупных
платежей.
В
обоих
случаях
задержки
платежей
уже
не
б удут
результатом
преднаме­
ренных
дей стви й
коммерческих
банк ов.
Замечание
о
том,
что
задержки
увеличиваются
с
ростом
инфляции,
возможно,
связано
со
сле д ующи ми
фа кто р а м и: (1) инфляция приводит к обшей дезорганизации экономиче­
ской
деятельности,
в
рез уль та те
возникают
задержки
платежей;(2)впо­
стк ом муни ст ических
странах
инфляция
происходит
в
условиях
л и бера­
лизации,
когда
число
владельцев
бан ков с ких
счетов
стремительно
возрастает
за
короткий
период,
и
это
становится
причиной
резкого
рос та
задержек
пл ат еже й. (Выражаю благодарность Мирославу
Керо уш у
за
это
замечани е.)


Ч асть
вт орая
345
161.
Бывает,
что
процентные
ставки
резко
меняются
и
становятся
п оложи ­
те льны ми
в
реальном
в ыр ажен ии,
о соб енно
по
валютным
вкладам,
если
введен
фиксированный
обменный
к урс.
Так
был о
в
1990 году в Польше.
162.
Эти
данные
при водят ся
в
“National Bank of Poland Monthly Bulletin " (раз­
ные
выпуски).
163.
Мы
уже
отмечали,
что
в
условиях
высокой
инфляции
спро с
на
налич­
ные
денежные
средства
мо жет
превышать
спрос
на
депозиты,
так
как
с
учетом
з адержек
платежей
при
осущест вл ен ии
расчетов
через
банков­
ск ую
с ист ему
инфляционный
налог
по
бан к овск им
депоз ит ам
може т
оказ ат ься
выше,
несмот ря
на
на лич ие
определенных
ном ин аль ных
пр о­
центов
по
вкла д ам.
164.
Спро с
на
вклады,
приносящие
реальный
проц ен т ный
доход,
падает
не
из-за
сам ой
инфляции,
а
всле дств ие
сдерживания
роста
пр оц е нтных
ст а­
вок
по
вкладам.
Это
с дер живание
может
осуществляться
двумя
спосо­
бами:
пут ем
пря мог о
ад ми н истрати вно -к оман дн ого
регулирования,
что
п ривод ит
к
необходимости
ши роко масшта бной
кредитной
эми сс ии
со
сторон ы
цент ральн ого
бан ка
для
п окры тия
дефицита
финансирования,
образующегося
в
результате
стремительного
сок ращен и я
объемов
вкла­
д ов,
либо
косвенно
—
через
эми ссию
бол ь ших
объемов
кредитов
ц ент­
рал ь ным
ба нк ом,
в
результате
чего
номи наль н ые
процентные
ставки
по
вкладам
становятся
намно го
ниже
уровня
инфляции,
и
клиенты
банков
з ак рывают
свои
вкл ады .
Заемщ ик и
не
з аин тересованы
в
поднятии
ре­
альных
проц ент ны х
ставок
до
положительных
значений,
так
как
пози­
тивн ая
реакция
спроса
на
кредиты
при
больших
отрицательных
значе­
ниях
реальных
процен т ных
ставок
уступает
негативной
реакции
сп роса
на
процентные
вкл ад ы.
Это
связано
с
тем,
что
вы сок ие
н ом инал ьные
проц ент ные
ставки
требуют
ск орей шег о
погашения
реальных
су мм
по­
лученных
кредитов,
кроме
того,
всегда
существует
опасност ь
возникно­
вения
проблем
с
рефинансированием
задо л же ннос ти.
165.
Е сли
введен
фиксированный
о бменн ый
курс.
166.
К
счастью,
финансовая
с ист ема
пост ком м унист ическ их
стран
относи­
тельно
проста
и
позволяет
осуществлять
прямой
к онт роль
над
денеж ­
ной
базой.
В
условиях
более
сложных
систем
перем ен ной
в ели чи ной,
выполня ющ ей
функцию
прямого
контроля,
обычно
является
процент­
ная
ставка,
по
которой
предоставляются
денежн ые
средства.
Это
созда­
ет
еще
один
“механизм действия”
для
взаимоот н ош ени й
между
регули­
рующей
перем ен ной
центр ал ьног о
банка
и
ценами.
167.
В
Польше
в
1990 и 1991 годах в результате подобных мер зафиксирова­
ны
це лые
периоды,
когда
возн икали
избытки
банк овс кой
на ли чнос ти,
и
в
сочетании
с
предельными
процен т ным и
ст авкам и
по
кредитам
это


346
Яц ек
Ростовский
так же
способствовало
коррупции
среди
рабо тни к ов
бан к ов,
занимав­
шихся
вопроса ми
креди то ван ия.
168.
Есл и
прогноз
инфляции
по
месяцам
с ост авл яет
100,90,80,70%ит.д.
и
снижение
инфляции
на
10% приводит к увеличению на 10% спроса
на
денежные
средства
в
н омин ально м
выражении ,
а
правительство
ожи ­
дает,
что
спр ос
будет
расти
только
на
5%, тогда в течение второго ме ­
сяца
денеж ная
масса
увеличится
на
95%, а инфляция на самом деле сни ­
зится
поч ти
до
80% (в результате погрешности прогноза правительства
инфл яци я
с остави т
85%, что потребует увеличения спроса на денежные
средства
в
номинальном
выражении
еще
на
2,5%, а для этого нужно,
чтобы
инфляция
снизилась
еще
на
2,5%.
169.
Это
может
произойти
дост ат очн о
скоро,
если
в
стране
имеются
бо ль шие
валютные
вклады.
Однак о
даже
в
Польше,
где
на
момент
начала
реали­
за ции
стабилизационной
программы
суммарный
объем
валютн ых
в кла дов
в
два
ра за
превышал
объем
широкой
денежной
массы
в
зло тых,
указанное
равновесие
было
достигнуто
примерно
через
го д,
и
то
во
многом
благода­
ря
резкому
сокращению
торговли
с
Советск им
Союзом.
170.
Если
с читается ,
что
установленный
обменный
курс
и
так
завышен,
это
мо­
жет
от р азит ься
на
состоянии
платежного
б аланса
даже
раньше,
чем
на
ценах .
171.
Форм ула
мультипликатора:(!+d)/(г+d),
где
d—
отношение
наличн ых
средств
к
объемам
вкладов,
г
—
норма
резер вн ог о
покрыт ия .
При
резервных
требованиях
на
уровне
33% и отношении наличных
средств
к
объему
вкладов
на
уровне
25% верхний предел мультиплика ­
тора
равен
2.
172.
Высокие
“приростные"
резервные
требования
нередко
вводились
в
стра­
нах
Латинской
Америки
именно
с
эт ой
целью,
а
в
семидесятые
го ды
они
при мен ялис ь
и
в
Великобритании
(так называемый корсет). А вт о р предл а­
гал
надеть
так ой
“корсет"
на
бан к овск ие
акт ивы
в
Польше
в
1990 году.
173.
Инфляция
ско ро
пройдет,
ес ли
не
буд ет
увеличена
ден ежная
баз а
путем
дополнительной
эми ссии .
Угроза
стаби ль ност и
банковской
системы
—
гораздо
серьезнее.
174.
Представители
“валютной школы"
бы ли
правы
в
том,
что
именно
в
та­
ких
условиях
существует
оп асно сть
чрезмерной
э м иссии
(представители
“банковской школы”
ошибал ись,
утверждая,
что
это
невозможно).
175.
Одн о
уте шае т:
валютные
резервы
Румынии
были
невелики.
Можн о
пред­
положить,
что
при
м алых
объемах
ва лютн ых
резервов
фиксированный
кур с,
да же
оче нь
низкий
в
реальном
в ыраж ении ,
удержать
не
уд астся .
Если
это
так,
то гда
применительно
к
По льше
возникает
в опр ос:
при
том,
что
эта
ст рана
имела
знач ит ельн ые
валютные
резервы,
насколько
выш е


Ч асть
вторая
347
176
177.
178.
179.
180.
181.
182.
183.
184.
185.
можно
было
зафиксировать
обменный
кур с
злотого?
Получить
точный
ответ
на
данный
в опрос
уже
не
удастся,
в едь
для
это го
приш лось
бы
за­
ново
проиграть
обст оят ел ьства,
которые
повторить
невозможно.
Трудно
умудриться
оказаться
не
в
состоянии
пог аси ть
кредиты,
полу­
ченные
в
условиях,
когда
реальные
процен т ные
ст авки
имеют
бол ьши е
отрицательные
значения,
—
как
в
достабилизационный
период.
Правительство
Польши
намеревается
выделить
на
восстановление
капи­
талов
банков
около
1 млн дол., что составит 1% ВВП,
но
это
может
ока­
заться
далеко
не
достаточным.
Одн ако
прави тельст во
не
то ропи тся
пред прин има ть
решительные
де й­
ствия
и
ст арается
проводить
в осст ановлени е
капиталов
в
порядке
“сти ­
мулировани я
э ффект ивно с ти”,
так
что,
возможно,
Польше
уд ас тся
из­
бежать
всех
эти х
проблем.
Выражаю
благо дарност ь
Брижит
Гранвиль
за
предоставление
данных
по
России.
В
марте
1993 года объем кредитов коммерческих банков ( з а
ис­
ключением
кредитов
государству)
составил
8,7 трлн руб., а месячный объ­
ем
ВВП
—
5,2 трлн руб.
В
Польше
в
декабре
1989 года сумма кредитов
за
в ыче том
кр еди тов
государству
сос тави ла
12% от месячного объема ВВП.
Кон ечн о,
если
капитал
банков
п рин адлежит
государству
или
государст­
венным
предприятиям,
владельцы,
вер оятн о,
не
смог ут
осуществлять
эффективный
к онт роль
за
деятельностью
администрации
банков
по
пр е­
до твра щени ю
убытков.
Вот
поэтому
такое
важное
значени е
имеет
при­
ватизация
б анк ов.
Данный
показатель
представляет
с обой
отношение
наличных
денежных
средств
и
д еби торск ой
з адолж енност и
предприятия
за
вычетом
непо г а­
шенных
банковских
кредитов
и
сумм,
подлежащих
оплате,
к
объему
продаж
за
последние
три
месяца.
И нт ересн о,
что
вопреки
ожиданиям
в
данн ую
кате горию
попали
от нюдь
не
индустриальные
гиганты
социали­
стического
типа .
На
долю
этих
предприятий
приходится
ли шь
8%отоб­
щего
объема
продаж,
то
ес ть
это
фир мы
по
масштабам
меньше
средних.
В
Польше
д оля
общего
объема
банк овс ких
кредитов,
приходящаяся
на
ча с тные
фирмы,
равн а
приб лиз итель нон о
15%, хотя именно в частном
секторе
произво дится
око ло
50% ВВП и занято 70% работников внебюд­
жетных
предприятий
и
учреждений
(которые составляют 60% от обще­
го
числа
рабочих
мест ).
О днако
Кал ьво
и
Коричелли
(см.
[30]) энергично отстаивают противо ­
положное
мне ние .
В
ценах
по
состоянию
на
июнь
1992 года .
Вы раж аю
благодарность
Б.
Гр анв иль
за
предоставленные
данные
о
месяч­
ных
объемах
ВВП
за
и юнь
и
д екаб рь
1992 года .
Это
позволило
рассчи-


348
Яц ек
Ро сто вск ий
тать
годовые
объемы
ВВП
в
ценах
по
состоянию
на
июнь
и
декабрь
1992
го да
путем
умножения
каж дог о
из
двух
месячных
показ ат еле й
на
12. Сумма
взаим ной
з адолжен ности
предп рия ти й
по
состоянию
на
июнь
1992 года
приводится
в
изда нии
“Russian Economic Trends" (Vol. 1 .
No
3). Данные
о
дебиторской
з адолж енност и
за
декабрь
1992 года предоставлены Рабо­
чим
ц ент ром
экономических
реформ
при
Правительстве
Росси йской
Федераци и.
186.
Налич ие
эффективной
си ст емы
банк рот ств
не
следует
путать
с
приня­
тием
закона
о
бан к ротстве .
Эффективная
система
ба нкр отс тв
с оз дана
т оль­
ко
в
Венгрии.
В
Польше
з акон
о
б анк ротст ве
принят
в
самом
начале
ре­
форм,
однако
по
сей
д ень
сис тема
банкротств
яв ля ется
малоэффективной,
хотя
и
постепенно
совершенствуется.
А
в
Ч ехии
закон
о
ба н кро тстве
всту­
пил
в
си лу
лишь
в
апреле
1993 года!
187.
Налог
на
приб ыль
и
налог
с
оборота
следует
рассчитывать
исх одя
из
ре­
ально й
выручки,
а
не
на
основе
официальной
стоимости
поставок.
188.
С
переводом
номинальной
ст оим ости
долговых
обязательств
в
б алансо­
вую
стоимость
с обст венн ых
средств
предприятий.
189.
По
согласо ва ни ю
с
Министерством
по
делам
приватизации.
190.
И нт ерес
к
срочн ым
и
валютным
вкладам
снижается
по
мер е
сок раше-
ния
инфляционного
налога
в
рез ул ьтат е
стабилизации.


Ч асть
т ретья
Ф орми рование
о снов
долгосрочной
стабильности
экономики
посткоммунистических
стран


H C' *.'"
:
i Г;;
:i.v jr
-.
;я
*>-»''.-
1»V
:11✓Hi
i■•?■. <'i/i ‘H; =■- г ::
1


В в едение
Третья
час ть
книги
посвящена
рассмотрению
проблем
форми­
рования
условий
для
установления
долгос рочн ой
стабильности
в
посткоммунистической
экономике
стран
Восточной
и
Цент­
ра л ьной
Европы.
В
главе
10 сначала описывается эволюция банковской си ­
ст емы
от
монобанка
с
центральным
планированием
к
двуху ­
ровневой
системе
западного
тип а.
П ути
эт ой
эв олюци и
суще­
ст венным
об ра зом
раз ли чал ись
в
странах
Центральной
и
Восточной
Европы,
с
одно й
с то роны
(что я называю “гл авно й
последовательностью”
б анк овск ой
реформы), и в бывщем Со­
в етско м
Сою зе
—
с
другой.
Затем
в
эт ой
гла ве
дается
опреде­
ление
условий,
необходимых
для
достижения
кредитно-денеж­
ной
стабильности,
та ких,
как,
во-первых,
создание
банковской
системы,
способной
постепенно
развиваться
в
направлении
повыщения
квал иф икации
ее
сот рудн ико в
в
о бл асти
распре­
деления
кредитов,
и,
во-вторых,
выбо р
“правила кредитно -д е­
нежного
регулирования”,
которое
должн о
обе спе чи ть
стабиль­
ность
обменного
курса
национальной
валюты.
Приводятся
аргументы
в
пол ьзу
той
т очки
зрения,
что
для
достижения
не­
обходимой
стабильности
в
начале
переходного
периода
норма
резер вн ог о
о бесп ече ния
должна
сост авля т ь
100% или даже боль -
ще.
Я
наз ы ваю
та кую
по зицию
“банковским градуализмом”. Мак
Киннон
(см. [10!]) придерживается похожей точки зрения .
Однако
во зни кает
проблема
принципиального
характера:
соглас н о
с хеме
Мак
Кинно на,
банки,
имеющие
стопроцентное
рез ерв ное
покрытие
в
це нт ральн ом
банке
с тра ны,
в
действ и­
тельности
кредитуют
правительство.
Согласно
схеме,
представ­
ленной
в
главе
10, необходимость полного покрытия обяза­
тельств
центрального
бан ка
ино ст ра нными
валютными
активами


352
Яц ек
Р ос тов ский
означает,
что
вкладчики
в
конечном
счете
кредитуют
мировые
рынки
капиталов
(и,
следовательно,
больше
вероятность,
что
они
получат
свои
деньги
обратно).
Сущность
этого
“правила
кредитно-денежного
регулирования”,
которое
является
другим
краеугольным
камнем
пре длаг аем ой
системы,
зак лю чае тся
в
том ,
что
основной
денежный
аг р егат
должен
зависеть
от
изме­
нений
величины
международных
резервов
при
фиксирован­
ном
обменной
курсе
и
кон ве ртир у емо сти
хотя
бы
текущих
сче­
т ов.
По
ме ре
улучшения
качественных
характеристик
банковской
системы
основной
денежный
агрегат,
по длежа щий
такого
ро­
да
кон тро лю,
мо жет
стать
бо лее
узким.
Интересно,
что
посл е
достижения
стабилизации
в
Польше
вна ч але
наблюдалось
б ыстр ое
расширение
кредитования
него­
сударственного
сектора,
после
чег о
произошло
резкое
сн иже­
ние
объема
кредитов,
предоставляемых
негосударственному
сектору,
в
процентном
отношении
к
ве личи не
банковских
ак­
тивов.
Это
стал о
результатом
проявленной
банками
осторож­
ности
и
появления
в
1991 — 1992 годах правительственных цен ­
ных
бумаг
вс ледс тв ие
значительного
бюд жетно г о
дефицита.
Впо сл едств ии,
к
1994 году,
около
половины
банковских
акт и­
вов
были
уже
не
риск о ван ными
(они состояли либо из резер­
вов
в
центральном
банке,
ли бо
из
правительственных
ценных
бумаг), —
многое
из
этого
сторонники
“банковского градуализ ­
ма”
по ддер жа ли
бы.
Отличие
состоит
в
том,
что
был
и збран
далеко
не
самый
пря мой
пут ь
к
дос тиж ени ю
стабил ь но сти
б ан­
ковской
системы,
в
тече ни е
которого
постепенно
у д алось
пре­
одолеть
высокое
от нош ение
су ммы
кредитов
к
объему
де поз ит ов,
и
лиш ь
после
эт ого
началась
реали з аци я
поли тик и
градуализ­
ма
в
осущес тв лен ии
банковской
реформы.
Сегодняшняя
ситу аци я
в
Китае
представляет
собой
еще
один
до вод
в
пользу
“банковского градуализма”.
Деп ози ты
не­
государственных
компаний
и
населения
используются
для
обес­
печения
государственных
пред при ят ий
кредитами,
к оторы е
многие
из
них
не
способны
обслуживать.
В
главе
11 проведен анализ причин постстабилизационно ­
го
финансового
кризиса
в
Че хослов ак ии ,
Венгрии
и
Пол ьше.
Авторы
приходят
к
вывод у,
что
Венгрии
при дет ся
рез ко
сокра­
тит ь
расходы
бюдж ет а
на
с истем у
с оц иальн ого
обеспечения,
в
то
время
как
Чешской
Республике,
Польше
и
Словакии
необ­
ходимо
избеж ат ь
их
ув е личе ния.
Еще
раз
отмечу,
что
данная


Час ть
третья
353
гла ва
несет
на
себе
от пе чаток
своего
вр емени.
При
том,
что
эти
выво ды
бы ли
справедливыми
по
отношению
к
политическим
потребностям
указанных
го суд арст в
в
тот
период,
ког да
была
напи сан а
данная
глава,
в
долгосрочной
пе рспе ктив е
они
пред­
ставляются
чересчур
умеренными.
Учитывая
уровень
развития
этих
стран,
становится
очевидным,
что
ни
Че шс кая
Республи­
ка,
ни
Польша
не
могут
поз воли ть
себе
имет ь
так ую
величину
государственных
ра с ходов
в
процентном
отношении
к
ВВ П,
как
в
настоящее
время,
если
они
намереваются
сохранить
быстрые
темпы
экономического
роста.
В
главе
/2 исследуется вопрос об универсальных банках не­
ме цк ого
ти па
—
могут
ли
они
играть
акти вну ю
роль
в
корпо­
рати вн ом
управлении
небанко вск им и
компаниями
в
усло вия х
посткоммунистических
стран.
Автор
д ает
отри цат ельны й
ответ
на
поставленный
в оп рос,
аргументируя
свой
выво д
тем,
что
в
посткоммунистических
с тран ах
наиболее
кр у пные
банки
при­
н адлеж ат
гос ударс тв у,
на личест ву ет
высокая
инфляция
и
сохра­
няет ся
тенд енция
государственного
вм ешате ль ства
на
микро­
уровне.
В
главе
13 рассмотрены следующие вопросы:
структурные
и з менения
в
Польше
на
раннем
этапе
переходного
периода;
дальнейшая
структурная
тр ансф ор мация
польс кой
экономики
как
результат
оч ень
быстрого
ро ста
частного
сектора,
обуслов­
ленного,
в
свою
очередь,
макроэкономической
стабилизацией
и
общей
либер ализ ацией
экономики
в
целом .
Авто р
утвержда­
ет,
что
эти
структурные
изме не ния
произошли
без
какой
бы
то
ни
б ыло
значительной
помощи
от
пе рера спре де лени я
сбе­
режений
финансового
сек тора
(главным образом банков), так
что
з на чение
этого
се кт ора
в
к аче стве
источника
ада птац ии
на
ранних
этапах
переходного
периода
не
следует
переоценивать.
Наконец,
указано,
что,
хотя
Поль ша
быстр о
двигалась
по
пу­
ти
рыно чно й
тр ансфо р мац ии
без
приватизации
государствен­
ных
предприятий,
со
временем
отсутствие
приватизации,
ск о­
рее
всего,
станет
с ущест венным
препятствием
в
ее
про движ ении
к
рынку.
Это
произойдет
в следс тв ие
политического
влия н ия
—
и
дос ту па
к
свя зан ным
с
этим
привилегиям,
—
которое
сохра ­
ня ют
кр упн ые
неприватизированные
государственные
пред­
приятия.
12 Ростовский Я .


Глава
10
Создание
ста би льно й
кредитно-денежной
системы
в
экономике
посткоммунистических
стран
В
пе риод
перехода
к
капитализму
для
экономики
п ос ткомму­
нистических
стран
о бычно
ха ракте рны
высокие
темпы
инфля­
ц ии.
Это
происходит,
во-первых,
потому,
что
в
отсутствие
же­
стких
бюджетных
огр ани чен ий
или
безр аб о тицы
либерализация
цен
должна
приводить
к
высокой
инфля ции
(глава I). В о- вто ­
р ых,
ослабление
политической
власт и
коммунистических
пр а­
вительств
в
период,
предшествующий
их
пад ению ,
часто
име­
ет
следствием
смягчение
бюджетных
ограничений,
как
это
происходило
в
экон о мике
советского
типа,
особенно
в
том,
что
касалось
заработной
платы.
Посткоммунистические
прави­
тельства
часто
сталкиваются
с
необходимостью
бра ть ся
за
ре­
шение
проблемы
вы сок ой
или
очень
в ы сокой
инфляции
как
раз
в
то
время,
когда
им
необходимо
направлять
р а звитие
стра­
ны
по
пу ти
пере х ода
к
капит али зму .
Создание
ста бил ьно й
кр е­
д и тно-д енеж ной
системы
в
п ост комм ун ист ичес ких
ст р анах
яв­
ляется
жи знен но
важной
зад ач ей
и
в
краткосрочной
и
в
долгос рочн ой
перспективе.
До
сих
пор
гл а вным
препятствием
на
пути
до с тиже ния
указанной
цели
выступает
характер
бан­
ковской
систе мы
в
этих
странах.
Ц ель
данной
гла вы
—
рассмотрение
опыта
банковской
ре­
формы
в
наиболее
передовых
ст р анах
(в частности,
в
Ве нгр ии
и
Польше ), что имеет особое значение для тех,
ког о
называют
реформаторами
“второй волны” (страны бывшего Советского
Со юза
и
Б алканские
с тран ы ). В частности,
мы
обсудим
вопрос
о
широко
принятой
в
настоящее
вре мя
“главной последователь ­
ности ”
б анк овск ой
реформы,
которая
необходима
для
созда­
ния
стабильной
банковской,
а
знач ит ,
и
кр едитно -ден ежно й
си­
стемы.
То,
что
мы
назы ва ем
“главной последовательностью”,
закл ю чае тся
в
следующем:


Ча сть
третья
355
(1) разделение традиционного “м о но банка”
сов ет ского
ти­
па
на
коммерческие
банки
на ходящ ие ся
в
государственной
собственности;
(2) либерализация вхождения на рынок частных ( в
осн ов­
ном
национальных)
бан ко в;
(3) попытка приватизации государственных коммерческих
банков.
Существует
два
предварительных
условия
формирования
ст аби льн ой
кредитно-денежной
сист ем ы:
устойчивая
банков­
ская
система
и
тесная
свя зь
внутренней
валюты
с
иностран­
ными
валютами.
Принятие
фик сиро ванно го
обменного
курса
само
по
себе
неэффективно
для
достижения
данной
цели,
осо­
бенно
в
ситуации
недо статка
квалификации
в
выполнении
с во­
их
фу нкций
центральным
банком.
Необходимо
опре д елен ное
“правило кредитно- де н е ж н ого
регулирования”,
ав то ма тиче ски
увязывающее
денежную
массу
в
обращении
и
резер вы
внещ-
них
активов
(см. [142]). Следующий вопрос заключается в том,
ка кое
пра вило
кредитно-денежного
регул иров а ния
буде т
наи­
более
подходящим
для
посткоммунистических
стран
на
разных
уровнях
развития
их
банковских
с ис тем.
Соз дани е
стабильной
б анковс кой
системы
1. “Главная
последовательность”
банковской
реформы
в
посткоммунистических
стра нах
в
эко но миках
советского
типа
банковская
система
сост ояла
из
государственного
“монобанка”,
который
со ед инял
в
себе
фу нк­
ции
це нт ральн ого
банка
и
монополистического
коммерческо­
го
банка.
Существовали
специ ализ ир ов анн ые
банки
для
сбе­
режений,
внещней
торгов ли ,
иногда
для
инвестиций
и
осуществления
некоторых
других
ф ун кций,
например
фина н­
си ро вания
сельского
х озяй ств а,
но
с
точ ки
зр ения
баланса
они
б ыли
составными
частями
“монобанка”,
так
как
должны
бы­
ли
поддерживать
100% резерва по отнощению к депозитам и
получали
финансирование
для
любых
сс уд
от
центрального
бан ка
в
форм е
кре дита
рефинансирования1.
12*


356
Яцек
Ростовский
Главн ая
последовательность
банковской
ре ф ормы
была
вв е­
дена
в
Венгрии
в
середине
восьмидесятых
годов;
она
состоит
из
ряда
шагов.
Перв ый
шаг
обычно
заключается
в
пе реда че
ком­
мерческих
операций
“монобанка”
ряду
государственных
ком­
мерческих
банков.
В
Венгрии
было
три
таких
банка,
а
в
Поль­
ше,
где
реф орм а
происходила
в
1989 году,
—
девять.
Эти
государственные
коммерческие
банки
и
специализированные
банки
должны
был и
д ерж ать
т олько
ча сть
сво их
депозитов
в
кач еств е
резервов,
а
Государственный
банк
концентрировался
на
классических
функциях
центрального
ба нка2 .
Таким
обр а­
зом,
бы ла
создана
основная
структура
двухуровневой
б анко в­
ск ой
системы
западного
т ипа.
В
то
же
самое
время
был о
раз­
решено
создание
ча стны х
ба нк ов,
как
национальных,
так
и
иностранных.
Пр едп ола гает ся,
что
следу юшим
шагом
реф ор­
мы
станет
приватизация
государственных
коммерческих
бан­
ков,
к ото рая
станет
возможной,
когда
они
разовьются
в
дост а­
точной
степени
и
в
организационном
плане,
и
с
то чки
зрения
их
фин анс ов ой
стабильности3.
В
России
и
на
Украине
выбр али
другой
путь.
Здесь
был о
три
специализированных
банка,
отколовшихся
от
“монобанка”
в
1989 году.
Поскольку
эти
“спецбанки”
могли
заниматься
со­
зданием
денег
и,
таким
образом,
фактически
являлись
цент­
ральными
банк ам и.
Гос удар ств ен ный
банк
поошря л
организа­
цию
коммерческих
и
коо пер ат ивных
банк о в,
из
кот оры х
первые
принадлежали
различным
государственным
предприятиям
и
организациям
(включая министерства!), а вторые
—
так
наз ы­
ваемым
кооперативам,
которые
фактически
являлись
ча с тны­
ми
компаниями.
Эта
тенденция
продолжилась,
когда
респуб­
ли кански е
центральные
бан ки
получили
независимость
от
Го сба нка
СССР,
и
усилилась
в
результате
создания
независи­
мых
банков
на
основе
мест ны х
под разде лений
“спецбанков”
на
протяжении
1991 года.
Результатом
стало
появление
тысяч
бан­
ков
на
территории
бывшего
Сов етс ког о
Со юза.
Функционирование
банковских
систем
переходного
типа
в
посткоммунистических
с тра нах
первоначально
характеризова­
ло сь
оч ень
высоким
показателем
отношения
рез ерв ов
к
депо­
зитам.
Частично
такое
положение
дел
явилось
следствием
то­
го
обстоятельства,
что
эти
банко вские
сист емы
начинали
развиваться
как
си стем ы
“монобанка”
со
стопроцентным
ре­
зервным
обеспечением
вкладов,
частично
—
результатом
край-


Час ть
треть я
357
ней
неэффективности
платежной
системы,
требовавшей
под ­
дер ж ания
крупных
депозитов
коммерческих
банков
в
цен т­
ральном
бан ке,
и
в
определенной
мере
—
результатом
той
лег­
кости,
с
как ой
коммерческие
б анки
могли
получать
к ре диты
центрального
банка
в
п р едстаби лизац ион ный
период.
Та к,
в
Со­
в ет ском
Сою зе
в
ию не
1991 года депозиты предприятий были
почти
на
60% обеспечены резервами,
а
личные
сбережения
г р аждан
в
Сберегательном
банке
—
на
100%. В Польше в нача­
ле
1990 года,
н епо ср едст венно
нак ану не
осушествления
програм­
мы
стабилизации,
более
чем
три
четверти
депозитов
были
обес­
печены
резервами
(в основном добровольно)
в
ц ен трал ьном
банке.
По
ме ре
осушествления
стабилизации
и
проведения
серь­
езных
рын оч ных
реформ
ситуация
в
банковском
сек торе
по­
стко мму нистичес ки х
стран
изм енил ас ь:
произошло
бы ст рое
сни жение
обеспечения
депозитов
резервами
центрального
бан­
ка.
Т ак,
через
год
пос ле
на чала
“большого скачка”
в
Польше
отношение
рез ерв ов
к
пассивам
упа ло
до
30%, а через семнад ­
цать
месяцев
оно
находилось
на
уровне
уже
20%.
Положение
в
Польше
быстро
изменилось
—
в
то
время
как
ран ьше
ден ьги
центрального
б анка
получить
был о
ле гко
и
они
обеспечивали
очень
высокую
долю
депо зит о в,
теперь
деньги
центрального
б ан­
ка
ста ли
гораздо
менее
дос туп ны
и
замещались
депозитами
в
коммерческих
банках
с
обеспечением
кр едитами .
2.
Про блем а
внутренних
денег
в
посткоммунистических
с тран ах
большинство
банков
не
в
со­
сто янии
осуществить
размещение
кре ди та
на
коммерческой
основе
среди
з аем щико в,
поскольку
банковские
работники
не
обл адают
квалиф икацией
для
оценки
кредитоспособности
кл и­
ентов,
вероятной
прибыльности
ф инанс ир уе мых
проектов
и
степени
риска,
присущего
тем
и
другим.
П рич ина
этого
состо­
ит
в
том,
что
большинство
банков
не
тол ько
находятся
в
госу­
дарственной
собственности,
но
до
недавнего
времени
бы ли
ча­
стью
“монобанковской”
системы,
в
которой
все
де пози ты
фактически
являлись
обязательствами
центрального
ба нка,
и,
таким
об ра зом,
их
номинальная
стоимость
отк рыто
гарантиро­
вал ась
государством.


358
Яцек
Ростовский
“Монобанк”
имел
две
основ ные
функции:
(1) функцию сберегательного банка:
направление
сбереже­
ний
через
“монобанк”
в
государственный
бюджет
или
государ­
ственным
предприятиям
на
основании
решений
центральных
плановых
орган ов,
что
превращало
такие
ссуды
в
к вази бю джет-
ные
расхо ды ;
(2) функцию контроля,
при
помощи
которой
центральный
ба нк
мог
проверять
и
направлять
деятельность
государствен­
ных
предприятий
в
т ом,
что
ка сал ось
как
текущих
платежей,
так
и
фин ан совы х
ресурсов
для
инвестиций.
При
переходе
в
посткоммунистических
с тр анах
от
системы
“монобанка”
к
двух у ро вн евой
банковской
сист ем е
про ис хо дит
трансформация
традиционной
с иту ации,
ког да
все
деньги
явл я­
ются
“внешними”
деньгами,
в
такую,
когда
большая
част ь
де­
нег
становится
“внутренними”
деньгами,
то
ес ть
обяза те льст ­
вами
банков,
а
не
го су д арс т ва4. Мы видели,
что
при
стабилизации
наблюдается
быст р ый
рост
соотношения
“внутренних”
и
“внеш ­
них”
денег,
то
есть
денежный
мультипликатор
ре зко
возраста­
ет.
Эти
“внутренние”
деньги
об ес пече ны
банковскими
актива­
ми,
в
основном
кредитом
негосударственному
сектору.
Пробле м а
с ост оит
в
том,
что
гарантии
обеспечения
банковских
депозитов
являются
достаточно
неопределенными,
поскольку
из-за
низ­
ко го
кач еств а
размещения
кредита
истинная
стоимость
банков­
ских
активов
(за исключением резервов,
содержащихся
в
цен­
тральном
банке)
может
оказаться
значительно
ниже,
чем
стоимость
пассивов
по
д епо зитам .
В
та ком
случ ае
строгое
применение
рыночных
принципов
сп особ но
привести
к
ба нкротс тву
многих
банков
и
затем
к
со­
кращению
д енежно й
м ассы
в
обращении
в
результате
того,
что
вкла дчи ки
получают
тол ько
по
части
сво их
т р ебо ваний5.
По­
те нциа льно е
разрушительное
во здейс твие
на
экономику
тако­
го
“набега”
на
б анк
хорошо
известно
(см.
работ у
Фридмана
и
Шварца
—
[64J). Однако спасение банков посредством осуще­
ствляемой
правительством
рек апита лизаци и
банковского
к апита­
ла,
как
это
делается
в
Польше,
создает
проблему
морального
характера,
поскольку
банки
утверждаются
в
сво ей
безна ка зан­
ности
при
продолжении
практики
безответственной
и
неком­
петентной
выдачи
ссуд 6. В результате может сложиться подлин­
но
инфляционный
режим,
пос кольку
банки
начнут
п ред лагат ь
очень
высокие
ставки
процента
по
своим
обязательствам
и
вы-


Часть
треть я
359
давать
кредиты,
не
обращая
вним ания
на
кредитоспособность
заемщика
или
качество
прое кта ,
полагая,
что
власти
превратят
“плохие”
ссуды
в
“хорощие”. Более того,
если
деньги
для
бан­
ковской
река пи та лиз ации
не
бы ли
получены
через
сис те му
на­
ло го об ло жения
или
правительственных
займов,
то
последова­
тел ьн ая
ре капи тал изаци я
банков
может
превратиться
в
око ль ный
пут ь
печатания
д енег 7.
Недостаток
кв алиф икации
раб отн иков
б анко вс кой
сферы
в
посткоммунистических
странах
является
существенным
фактором
нестабильности
их
кредитно-денеж­
ных
сис тем .
До
тех
пор,
п ока
эта
проблема
не
будет
рещен а ,
дост ижен ие
макроэкономической
стабильности
пре дст ав ляе т­
ся
де лом
крайне
трудным.
3.
Пр ед по сылки
“главной
послед ов ат ел ьност и”
реформы
банковской
сис тем ы
в
дол гос роч ной
перспективе
описанные
вы ще
пр о блемы
мо гут
быть
рещены
двумя
путями.
Первый
состоит
в
соверщенство-
вании
методов
оценки
кре ди та,
управления
пассивами
и
разви­
тия
кв алиф икации
работников
банковской
сферы
посткомму­
н исти ческ их
стран,
а
также
в
повыщении
квалификации
в
об ласти
контроля
над
банковской
д еят ел ьно стью
в
соответст­
вующих
органах
—
другими
слов ами ,
путем
развития
пр о фессио ­
нальной
квали фикации,
необходимой
для
обеспечения
микро­
экономического
подкрепления
банковской
сист ем ы
так
же,
как
это
дел ает ся
на
За паде.
В
это м
случае
целесообразно
в
качестве
первого
при нципа
эвол юции
бан ко вско й
систе мы
в
краткосрочной
перспективе
установить
приоритет
стабильности
денежной
системы
пе ред
св ободой
действий
самих
банков
в
управлении
их
активами
и
пассивами.
Ина че
говоря,
на
начальной
стадии
“главной по­
следовательности”,
п ока
квалификация
в
с фере
банковского
де­
ла
и
контроля
над
банко вс кой
д еят ельн остью
невысока,
регу­
лирование
в
этой
области
должно
б ыть
строгим
и
опираться
на
прос тые
правила.
Это
необходимо
потому,
что
макроэконо­
мическая
стабильность
играет
огромную
рол ь
в
успешном
о су­
ществлении
пер ех ода
от
государственной
форм ы
собст венно­
сти
и
цент р ализо ванно го
управления
экономикой
к
капитализму.


360
Яцек
Рос то вск ий
Обыч ны е
аргументы
проти в
жесткого
регул иров ан ия ,
в
ко­
торых
подчеркивается,
что
оно
ведет
к
вытеснению
посредни­
ков
{см. [71J), по большей части неуместны в ситуации,
когда
л юди
о блад ают
такой
малой
возможностью
осуществить
осн о­
ванный
на
информации
выбо р
меж ду
рис к ова нными
и
надеж­
ны ми
банками,
что
власти
чувствуют
себя
об я занным и
гара н­
тир ова ть
в озвр ат
всех
вкладов.
Развитие
двойственной
си стемы ,
когда
из вес тно,
что
вкла ды
в
жестко
регулируемые
банки
обла­
дают
надежностью,
тогда
как
ссуды
нерегу л ируем ым
небанков­
ским
фин ан совы м
институтам
не
г а ранти ру ются
правительст­
во м,
кажется
более
приемлемым,
чем
так ая
система,
при
которой
все
вклады
являются
потенциальным
обязательством
го суд ар­
ственного
бюджета,
но
он
фактически
не
контролирует
степень
ри ска
с воих
потерь
при
невыполнении
обязательств
заем щик ом .
На
Западе
государство
старается
ограничить
ри ск
пот ен циаль ­
ных
убытков
п утем
осуществления
сложного
и
нежесткого
ре гу­
лирования
банковской
системы
в
целом,
но
в
посткоммунис­
тических
ст р анах
такое
регулирование,
видим о ,
еще
в
течен ие
д ол гого
времени
не
бу дет
и меть
должного
эффекта
из-за
отсут­
ств ия
необ ходи м ой
профессиональной
квалификации.
Какие
методы
строгого,
но
относительно
простого
регули­
рова ни я
след ует
применять
орг ан ам
центрального
банка
в
по­
сткоммунистических
странах?
Во-первых,
тре бов ан ие
к
бан­
кам
поддерживать
опр едел енные
резервные
коэф ф иц иент ы.
Однако
нормативы
обязательных
резервов,
обы чн ые
в
запад­
ных
стра нах
(в пределах 10—15%), могут оказаться недостаточ­
ными .
Более
пр ие мле мой
на
перв он ачал ьн ом
этапе
для
об ес­
печения
стабильной
кредитно-денежной
системы
в
экономике
посткоммунистических
ст ран
является
величина,
равная
25%
от
су ммы
текущих
сч ет ов.
Высокие
зн ач ения
нормативов
обя­
зательных
резервов
снижают
изменчивость
денежного
мульти­
плик а тора,
а
следовательно,
способствуют
осла бле нию
тен де н­
ции
цик личе с ких
колебаний
ве личи ны
денежной
массы
в
обращении.
Они
также
сокращают
долю
банковских
активов,
содержащихся
в
форме
требований
к
небанковскому
сектору,
что
особо
важно
в
пос тко ммуни ст иче ски х
странах,
поскольку
величину
и менно
этих
требований
трудно
опре дел и ть
из-за
не­
дос та тка
банковской
кв алиф икации
в
оценке
кредита.
Если
бы
в
рассматриваемых
посткоммунистических
с тран ах
действова­
ло
пра в ило
кредитно-денежного
регулирования
в
к акой -либо


Ча сть
третья
361
фо рме
(то есть в отсутствие кредитора последней инстанции),
такие
обязательные
резервы
(в отличие от стран Запада)
были
бы
доступны
банкам
для
удовлетворения
требований
их
вк лад­
чиков
к
ликв идн ост и.
В
это м
слу чае
использование
банком
ре­
зервов
о бус лов ило
бы
более
строгий
надзор
со
с торо ны
орга­
нов
контроля
банко вской
деятельности.
Во-вторых,
банкам
можно
вменить
в
обязанность
поддер­
живать
выс ок ое
отношение
собственного
капитала
к
активам,
taK чтобы потери,
связанные
с
непогашенными
ссу дами,
не­
сли
вл адель цы
банковского
ка пи тала,
а
не
вкладчики
или
на­
логоплательщики
(это случается,
е сли
государство
выручает
банк).
Опять-таки,
п рини мая
во
внимание
низкую
квалифика­
цию
работников
банковской
сферы,
кажется
разумным
под д ер­
живать
соотношения
собственного
к апи тала
и
активов
на
уров­
не
25—30% .
Наконец,
банки
необходимо
приватизировать,
п ос кольку
только
ч астн ые
владельцы
банковского
капитала
бу­
дут
о сущес тв лять
должный
контроль
над
управленческим
пе р­
сона лом
банка
с
целью
о б еспеч ения
безопасности
своих
средств.
По
мер е
роста
квалиф икации
в
банковском
де ле
и
в
сфере
контроля
над
банковской
деятельностью
и
по
мер е
стабилизации
макроэкономической
ситуации
жесткость
регулирования
может
быть
ослаблена
путем
постепенного
сокращения
нормы
обя­
зат ел ьног о
резервирования
и
снижения
к о эффи циенто в
дост а­
точности
собственного
капитала
банка,
а
та кже
путем
введе­
ния
более
сл ожн ых
фо рм
ре гули ров ан ия
(например,
ю вещиван ие
ве роятн ост и
потенциальных
убытков
по
степени
рис ка,
сниж е­
ние
конц ент рац ии
риска
пот енц иа льны х
убытков
и
т.д.).
На
ранних
ст адия х
эволюции
банковской
систем ы
мини ­
ма ль ный
уровень
желательного
соотношения
ден ежн ой
баз ы
и
“внутренних”
дене г
в
экономике
также
можн о
поддерживать
пу­
тем
пров е ден ия
политики
ж ест ких
кр едит ных
лим и тов
для
ба н­
ков .
От
уровня
квалификации
работ ни к ов
центрального
и
ком­
мер че ских
банков
будет
зависеть
выбор
стратегии:
кредитные
лимиты
или
высок ие
тр еб о вания
к
резервам
и
к
отношению
соб ­
ственного
ка пи тала
банка
к
активам.
Для
осуществления
н ад­
лежащего
контроля
за
соотнощением
капитала
банка
и
активов
в
особенности
требуется
способность
оп р еде лять
п арамет ры
ча­
стичного
с писан ия
с суд.
В
этом
слу чае
может
возникнуть
п роб лема
в
отнощении
за­
падных
ба нк ов.
Высокий
коэффициент
дос та точн ости
капита-


362
Яцек
Ростовский
ла
сн ижае т
д оход нос ть
банковского
капитала.
Когда
эти
высо­
кие
коэффициенты
применяются
по
отношению
к
националь­
ным
банкам,
имеющим
пе рсон ал
низкой
кв алифик ации ,
они
представляют
соб ой
определенный
вид
страх ова н ия
для
вклад­
чиков
и
для
правительства,
которое
явля етс я
окончательным
гарантом
вкладов
в
регулируемой
част и
банковской
сист е мы.
Если
такие
ко эффицие нт ы
применять
к
зап ад ным
банкам
с
хо­
роше й
репутацией,
обладающим
высококвалифицированным
персоналом,
то
это
со здас т
препятствия
для
их
вступления
в
банковскую
сис те му
посткоммунистического
государства
и,
та­
ким
об раз ом,
затормозит
развитие
высокоэффективного
бан­
ковского
се ктора .
Фил иа лы
западных
банков
могли
бы
оста­
ваться
в
нерегулируемой,
негарантируемой
част и
с исте мы
до
тех
пор,
пока
они
подлежат
контролю
со
сто ро ны
ор ган ов
кон­
троля
банко вской
деятельности
своего
национального
банка,
а
потери
местного
отделения
этого
банка
юридически
подл еж ат
в о змеще нию
при
помощи
к апит ала
вс его
банка.
Но
в
таком
слу­
чае
инос т ра нные
банки ,
имеющие
с отруд ни ков
бол ее
вы с окой
квалификации
и
бол ее
низкие
зат рат ы,
по лу чат
возможность
захватить
весь
внутренний
рынок.
Сущ еств ую т
четыре
варианта
развития
банковских
с истем
в
посткоммунистических
странах:
(1) банковская система с неадекватным регулированием и
предоставлением
чре зм ерн ых
гара нти й,
которая
бу дет
неэф­
фе кт ивной
на
микроэкономическом
уровне
и
нестабильной
на
макроэкономическом
уровне;
(2) двойственная система,
баз иру ющая ся
на
от ече стве нн ых
банках,
одн а
ч асть
к оторой
характеризуется
же стки м
регули­
рованием
и
предоставлением
гарантий,
а
другая
яв ляе тся
сл а­
бо
регулируемой,
но
негарантированной.
Жесткость
регулиро­
вания
в
первой
части
сист ем ы
буде т
ос л абл яться
по
ме ре
повышения
квалификации
банковских
работников.
Микроэко­
номическая
эффективность,
будучи
низкой
на
на чальн ом
э та­
пе,
в
дальнейшем
станет
медленно
во зр астать ,
а
макроэконо­
мические
показатели
стабилизируются;
(3) слабо регулируемая система,
осн ов анная
гл авным
обр а­
зом
на
иностранных
банках ;
(4) некоторое сочетание (2) и (3).
К
какой
системе
—
(2), (3) или (4) придет страна,
зависит
от
желания
инос т ра нных
банко в
выйт и
на
ее
рынок
и
от
с те-


Часть
треть я
363
пе ни
развития
к вал иф икации
работников
национальных
б ан­
ко в,
а
также
от
поли ти чес кой
готовности
влас т ей
разрешить
вхождение
на
внутренний
рын ок
иностранных
банков .
Банковская
си стем а
с
полны м
резервированием
Альтернативный
подход
исходит
из
с леду ющего
утверждения:
банковская
система,
кот орая
объединяет
в
себе
ф унк ции
пла­
тежной
системы
и
распределителя
сбережений,
мож ет
быть
в
своей
основе
нестабильной
независимо
от
уровня
квали фика­
ции
в
банковском
деле,
но
она
опре де ле нно
будет
таковой,
ес­
ли
эта
кв алиф икация
отсутствует;
однако
такой
квалификации
невозможно
достичь
в
течен ие
требуемого
вр еме ни;
при
этом
для
успешного
осуществления
эк оном ическ ой
трансформации
макроэкономическая
стабилизация
чрезвычайно
важна.
Критики
кредитно-денежных
систем,
ос но ва нных
на
б ан­
ках,
част о
подчеркивают
несовпадение
во
временной
структу­
ре
б анк овск их
ак т ивов
и
пассивов,
ког да
па сси вы
являются
чрезвычайно
краткосрочными
(деньги), а активы
—
долго­
срочными.
О дно
из
предлагаемых
решений,
которое
можно
на­
зват ь
традиционным,
“разумным банковским”
взглядом,
со­
стоит
в
том,
что
банкам
следует
иметь
на
с воем
б ал ансе
больше
краткосрочных
активов.
Пр об лема
сост оит
в
том,
что
эти
ак­
ти вы
ник огд а
не
могут
быть
настолько
краткосрочными,
что­
бы
ср ок
их
пл ат ежа
соответствовал
срок у
платежа
по
пасси­
вам
банка,
и,
к о нечно,
б удучи
обязательствами
час тног о
се ктора ,
они
подвержены
риску
н еисп олнения .
Более
того,
как
отме­
чал
Саймо нс
(см. [142]), увеличение числа очень краткосроч ­
ных
обязательств
предприятий
небанко вск ой
сф еры
банкам
обычно
повышает
чувс тв ите л ьность
экономики
к
резким
ко­
лебаниям
номинальной
денежно й
мас сы
в
обр ащ ении,
по­
скольку
банкам
достаточно
просто
отказаться
от
возобновле­
ния
краткосрочного
до лга
при
на ступ лени и
срока
его
погашения.
В
ситуации
отсутствия
це нт ральн ого
банка,
дей­
ствующего
по
своему
усм отре ни ю
(то есть при наличии пра ­
вил
кредитно-денежного
регули рова н ия), эта чувствительность
к
колебаниям
денежно й
мас сы
может
стать
фа кторо м
глу бо­
кой
экономической
депрессии.


364
Яцек
Росто вс ки й
Саймонс
предлагал
реформирование
и
части
а ктиво в,
и
ча­
сти
п ассив ов
банковского
баланса.
Те
фин анс о вые
ор г ан изации,
чьи
па сси вы
ос тан утся
де пози там и
(то есть деньгами), должны
будут
держать
100% своих активов в форме краткосрочных пра ­
вите ль ствен ных
об язате льс тв
(или обязательств центрального
банка).
Другими
слов ам и,
функция
банковской
системы
как
платежной
систе мы
будет
выполняться
фактически
так
же,
как
это
происходило
—
с
точки
зрения
баланса
—
в
“монобанков -
ской”
систем е
советского
типа.
Если
на
эти
резер вы
не
выпла­
чиваются
пр оцент ы
(данный вопрос обсуждается ниже), то поль ­
зователи
платежной
системы
должны
вносить
пла ту.
Это
должно
предотвратить
растрату
ресурсов,
направляемых
на
исполнение
указанной
функции.
Однако
те
организации,
которые
больше
не
имею т
обязательств
по
депозиту
(то есть небанковские фи­
нансовые
и нститу ты), будут свободны от каких бы то ни было
резервных
требований,
и
только
они
см огут
осуществлять
функ­
цию
размещения
сб ереж ени й
банковской
системы.
Са ймон с
подвергал
сомнению
обоснованность
предложений
по
уст р ане­
нию
дисбаланса
между
временными
структурами
ба нков с ких
активов
и
пассивов
поср ед ств ом
р аз решен ия
небанковским
ин­
ститутам
принимать
только
д олгос рочны е
депозиты
и
выдавать
только
долгосрочные
ссуды
(проблема состоит в осуществлении
надзора,
обеспечении
исполнения
и
в
при ведени и
в
соответст­
вие
законодательства).
Его
решение
состояло
в
том,
чтобы
ог­
раничить
небанковские
институты
предоставлением
и
приня­
ти ем
на
хранение
собственных
ср едств
(то есть трансформировать
их
в
инвестиционные
трасты
или
исламские
б анк и).
Если
мы
согласны
с
критикой
Саймонсом
западной
банков­
ской
системы,
то,
возможно,
финансовые
сист ем ы
посткомму­
нистических
стр ан
должны
ид ти
по
совершенно
иному
п ути
развития,
чем
тот ,
по
которому
они
следовали
до
сих
п ор.
По­
сткоммунистические
страны,
находящиеся
на
ранней
стадии
эко ­
номической
тр ансф ор м ации,
не
име ют
б анк овск ой
системы,
у
них
сущ ест ву ет
единственная
интегрированная
система
пл ате­
ж ей,
к отора я
чрезвычайно
неэффективна
и
требует
срочного
реформирования.
Это
может
быть
с де лано
пу тем
либо
разде­
ления
существующего
“монобанка”
на
конкурирующие
компа­
ни и,
осущ ес твл яющи е
платежно-расчетные
функ ции
(платеж ­
но-расчетные
компании
—
П Р К), либо разрешения создавать
новые
ч ас тные
платежно-расчетные
компании.
Эти
компании


Часть
третья
365
обязаны
держать
все
св ои
активы
в
качестве
резервов
в
цент­
раль ном
банке
или
в
каком-либо
клирингово-расчетном
центре,
который
они
решат
соз дат ь
(клирингово - ра с че тный
центр,
в
сво ю
оче ред ь,
должен
держать
свои
резервы
в
центральном
банке). Очень важным моментом является то,
что
платежнорас­
четны е
компании
имеют
право
создавать
свой
собственный
клирингово-расчетный
ц ен тр*, поскольку неэффективность
“монобанка”
в
управлении
системой
платежей
обусловлена
его
при родо й
(так как он находится в государственной собствен­
нос ти ), а осуществление платежей и расчетов в сроки,
ср ав ни­
мые
со
временем
их
осуществления
на
Западе,
является
важ­
ным
фактором
повыш ения
эк оном ическ ой
эффективности
в
посткоммунистических
странах.
Поскольку
платежно-расчетные
ко мпании
не
будут
и меть
воз­
можности
предоставлять
депозиты
в
ссуду,
им
придется
вз и­
мать
плату
за
свои
услуги,
если
тольк о
государство
не
решит
субсидировать
ра звити е
си стемы
платежей,
вып лачи вая
процент
на
ре зер вы
ПР К.
Это
можно
сделать,
разрешив
платеж но -рас­
четным
компаниям
или
клиринговым
центрам
дер жат ь
св ои
ре­
зервы
в
казначейских
б илет ах
и
облигациях.
Аргументы
в
под­
де ржку
такого
подх о да
базируются
на
идее
“общественного
блага”,
присущего
системе
плат еже й.
В
таком
случае
п лат еж­
но-расчетные
компании
будут
кон к ури рова ть
за
вкл ады ,
по­
ск ольк у
это
соз да ст
резервы,
принос я щи е
процентный
д оход.
Платежно-расчетные
компании,
пр едо ста вляю щие
высококаче­
ственные
услуги
по
осуществлению
п л атежей,
пол уч ат
больше
вкладов,
а
следовательно,
больше
резервов,
на
которые
полу­
чат
больший
про це нтный
д оход.
Можно
в озр аз ить,
что
поддержка
кре дитора
последней
ин­
станции,
предоставляемая
властями
двухуровневой
банковской
сист ем е,
подобна
вы пл ате
проц е нтов
на
резер вы
платежно-рас­
четных
компаний,
поскольку
это
позволяет
банкам
принять
бол ьши й
риск
по
позициям
с
ликвидностью
и
ак тив ами
без
вс я­
ких
затрат
для
себя.
За траты
берет
на
себя
правительство,
ко­
т орое
затем
финансирует
расходы
л ибо
из
налоговых
сборов,
л ибо
путем
создания
дополнительной
денежной
базы.
В
сис­
т еме
с
полным
резервированием
для
правительства
не
сущест­
вует
ни
ри ска
лик видно сти ,
ни
риска
платежеспособности.
По­
этому
оно
может
позволить
себ е
пл ат ить
процент
на
резервы,
и
это
не
будет
приводить
к
во зник нов ени ю
инфляционной
си-


366
Яцек
Ростовский
туации
ДО
тех
пор ,
пока
расходы
финансируются
из
налоговых
поступлений,
а
не
путем
д енежной
эмиссии.
В
посткоммунистических
стр ан ах
не
с ущест вуе т
инвестици­
онных
трастов,
наличия
которых
требует
с ист ема
Саймонса,
по­
этому
сле дует
соз дат ь
условия
для
их
возникновения.
Юри ди­
ческая
инфраструктура,
необ хо дима я
для
так их
трастов,
гора з до
проще,
чем
для
банков
западного
типа.
Обычного
зако н од ате ль­
ств а
о
компаниях
должно
б ыть
достаточно,
поскольку
и нвес­
тиционные
трас ты
представляют
собой
обы кно ве нные
ком па­
нии,
которые
выпускают
св ои
собственные
акц ии
и
затем
используют
полученные
в
результате
этого
финан совы е
ср ед­
ств а
для
покупки
ак ций
других
компаний
или
для
создания
но­
вых
компаний9.
Часто
отмечалось,
что
даж е
в
ст ранах
развитого
капитализма
относительно
мал о
семей
в ладеет
акциями:
люди
сн ача ла
стремятся
иметь
собственность,
к от орой
они
могут
управлять
н епо средст вен но ,
затем
б анко вск ие
счета
с
ном инал ьной
сто­
имостью
и
в
последнюю
оче редь
—
ф инанс овы е
акт ивы ,
но­
минальная
стоимость
которых
неустойчива.
Приним а я
во
вни­
мание
то,
что
в
посткоммунистических
стра нах
финанс овы е
институты
вообще
отсутствовали,
нежелание
покупать
акции
и нве с т иционных
т раст ов
вп олне
понятно.
Так
что
мо жно
ожи­
дать,
что
инвестиционные
трас ты
в
этих
странах
б удут
разви­
ваться
медленно.
Однако
впо лне
вероятным
является
нежелание
вкладывать
день ги
и
в
банки,
если
только
не
будет
предпола­
гаться
правительственная
гарантия
вкладов.
В
от су тс твие
та­
кой
подразумеваемой
гар ан тии
людям
придется
выбирать
меж­
ду
вкладам и
в
платежно-расчетные
ко мп ании,
которые
не
выплачивают
про цен ты
и
могут
бра ть
плату
за
предоставляе­
мые
услуги,
хранением
наличных
денег,
покупкой
коммерче­
ских
бумаг,
име ющи х
но мина ль ную
ст ои мос ть,
и
покупкой
акц ий
инвестиционных
трастов.
В
так их
ус лови ях
относи­
тельная
привлекательность
инвестиционных
трастов
может
оказаться
неско льк о
выше,
чем
в
настоящее
время,
о со бенно
если
платежно-расчетные
компании
не
будут
субсидировать­
ся
го су дар ство м.
Не
следует
боя тьс я
того
об сто ятельст в а,
что
в
результате
ме дле нн ого
развития
инвестиционных
трас тов
большая
часть
национальных
лич ных
сбережений
будет
“без использования”
лежать
в
“монобанке”.
Во-первых,
лучше,
чт обы
эти
сб ереж е-


Часть
третья
367
ния
лежали
“без использования”,
н ежели
оказались
растрачен­
ны ми
в
результате
н еком петент ной
в ыдачи
сс уд
коммерчески­
ми
банками.
Во- вторы х,
сбережения
можно
экспортировать
и
инвестировать
за
рубежом
ч ерез
иностранные
инвес т иционные
фонды.
В-третьих,
сущ ест ву ет
вариант
мобилизации
сбереже­
ний
посредством
вы пус ка
се кьюри ти зи рова н ных
дол г овых
обя­
зательств
и
собственных
с р едств
(коммерческие бумаги и ак­
ци и). Вначале спрос на такие инструменты,
ск орее
всего,
будет
относительно
небольшим,
но
недоступность
банковского
кр е­
ди та
в
финансовой
системе
Саймонса,
в
условиях
п ос т комму­
нистических
ст ран
по
определению
являющегося
“мягким”
—
в
особенности
в
том,
что
касается
государственных
п редп рия­
тий,
—
может
из менит ь
отношение
эт их
предприятий
к
при­
ватизации
(которая является одним из нескольких способов
привлечения
внешнего
финансирования)
и
к
выпу ску
секью­
ритизированных
долгов ых
о бязат ельс тв "1.
Нако нец ,
если
не
ставить
целью
развитие
б анк овск ой
сис ­
те мы
з ападног о
тип а,
а
скорее
продвигаться
по
пути
создания
финансовой
системы
Саймонса,
то
можно
рас см отрет ь
разн о­
образные
предложения
по
списанию
д олгов
государственных
предприятий
(см. [9; 138; 155; 156J). Спис ание долгов г о суд ар­
ственных
предприятий
влеч ет
за
собой
рекапитализацию
бан­
ков
государством.
Есл и
сущ ест ву ет
двухуровневая
банковская
система
с
частичным
резервным
покрытием,
как
бы
неразви­
та
она
ни
была,
управляющий
перс онал
коммерческих
банков
должен
быть
в
большой
с тепени
н езавис им
от
гос у дарс тва
в
том ,
что
касается
принятия
решений
по
предоставлению
кредит ов .
Поэтому
рекапи та лиз ация
означает,
что
фактически
государ­
ство
разрешает
двум
независимым
гр уп пам
аг енто в
(управля ­
ющим
банков
и
руков оди те ля м
государственных
предприятий)
определять
его
расходы.
В
т аком
случае
след ует
иметь
в
вид у,
что
прецедент
предположительно
“разового”
списания
задол­
женности
может
усилить
уверенность
в
том,
что
это
будет
не
раз овой ,
в
повторяющейся
акцией.
Дока зате л ьств о
же
того,
что
спис ани е
долга
не
являе тс я
прецедентом,
может
стоить
очен ь
дорого.
В
от су тс твие
двухуровневой
банко вс кой
систе мы
(и како­
г о-л ибо
н аме рения
ее
создать)
спис ани е
задолженности
стано­
вится
простым
делом.
Дол ги
государственных
предприятий
“монобанку”
списываются
и
з амещ аю тся
государственным
до л-


368
Яцек
Ро сто вск ий
гом
на
левой
ст орон е
баланса
“монобанка” (активы). Посколь­
ку
и
госуд арст ве нн ые
предприятия,
и
“монобанк”
принадле­
жат
государству,
то
это
—
простая
бух га лт ер ская
операция,
не
имею щая
никакого
эк оном ич еск ого
значения,
если
только
госу­
дарственные
пре дп рия тия
не
об лад али
бол ьш ой
производствен­
ной
и
финансовой
автономией
в
то
время,
когда
был
в зят
дол г
(то есть если посткоммунистическая страна в процессе перехо ­
да
к
рынку
все
еще
находится
на
стадии
централизованного
пл а­
нирования)".
Как
тол ько
дол г
списан,
“монобанку”
запр ещ а­
ется
даль н ей шая
выдача
ссуд
негосударственным
ор г ан изациям ".
Ра зов ый
характер
списания
задолженности
в
этом
случае
будет
весьма
правдоподобным.
Есл и
страна
с
посткоммунистической
экономикой
до ст иг­
ла
переходной
стадии
в
формировании
б анко вс кой
системы,
то
развитие
по
п ути
к
финансовой
системе
Сайм он са
может
происходить
следующим
образом:
сначала
банки
разделяются
на
плат ежно -ра счет ные
ком пани и
и
инвест ици он ны е
трасты;
за тем
от
платежно-расчетных
ком пани й
потребуется
уве лич е­
ние
их
резервов
вп лоть
до
достижения
п ол ного
обеспечения.
В
то
же
время
платежн о-расч ет ные
компании
пер еведу т
нере ­
зервные
активы
в
инвестиционно-трастовые
час ти
бывших
коммерческих
банков.
Вкладчики
должны
будет
реш ить,
ос­
та вля ют
ли
они
свои
деньги
на
деп ози те
в
платежно-расчетной
к омпани и,
которая
взимают
пл ату
за
усл уг и,
или
пе рев одят
их
в
акции
инвестиционных
трастовых
ком паний ,
воз ник ших
на
базе
п ерво началь ног о
коммерческого
банка.
Есл и
такую
фи­
нансовую
систему
соединить
с
механизмом
в алю тн о-денежно ­
го
регулирования,
то
мож но
п олучи ть
стаб ил ь ную
денежную
систему.
Выбор
адекватного
правил а
кредитно-денежного
ре гу лиро вания
5.
Аргу мен ты
в
пользу
правила
кредитно-денежного
регулирования
Со
времен
работ
представителей
монетарной
школы
в
Англии
в
сороковых
год ах
XIX века экономисты знают,
что
предложе-


Час ть
третья
369
ние
д енег
в
ши ро ком
смысле
обычно
изменяется
циклически,
либо
вызывая
смену
экономического
цикла,
либо,
по
ме нь шей
м ере,
усиливая
его
амплитуду
(см. [I39J). Однако попытки ру­
ково дит ел ей
центрального
ба нка
противостоять
этой
тенденции
при
по моши
с пециал ьн о
разработанной
политики
ча сто
осу-
ш еств ляютс я
в
неправильно
выбранное
вре мя
и
приводят
л ишь
к
обострению
криз и са.
Поэтому
сущест вуе т
ув е ренн ость
в
том,
что
не обходи м о
установить
правила
движения
денежной
базы
(илиденег центрального банка). Эти правила предполагали на­
личие
зол отого
стандарта
(то есть постоянного обменного кур­
са)
и
уст анавлива ли
взаимоотношения
между
внутренней
денеж­
ной
баз ой
и
ли бо
уровнем
международных
резервов
центрального
банка
(в золоте), либо их изменениями (с м.,
нап ри мер, [I42J).
Посткоммунистическим
странам,
в идимо ,
осо бен но
нео бхо­
дим о
п рави ло
кредит но -денеж но г о
ре гули рова ни я
подобного
ти­
па
для
того,
чтобы
со здат ь
“номинальный якорь”
в
своих
кр е­
дитно-денежных
системах,
по
двум
прич инам .
Первая
—
центральные
банки
эти х
го суд арст в
не
обл адают
дост аточн ым
опытом
осуществления
кредитно-денежной
политики
в
усло­
виях
открытой
экономики
с
кон верт ируе мой
валютой,
так
как
в
прошлом
кредитно-денежная
политика
играла
по дчине нну ю
роль
по
отношению
к
планированию
ф изи чес ких
об ъе мов,
эк о­
номика
б ыла
закрытой,
а
валюта
не конв ерт ируе м ой.
Втор ая
—
переходный
период
представляет
собой
лучший
пример
“изме­
не ния
макроэкономического
режим а”,
которое
делает
невоз­
можным
осуществление
политики
на
основе
мод елей
поведе­
ния
экономики.
В
результате
политика
должна
состоять
в
выборе
знач ений
тех
параметров,
которые
можно
определить
(с неизбежностью достаточно произвольно), и в установлении
пра ви л,
п риз ванных
обес п ечи ть
приспособление
экономики
к
эт им
параметрам,
по
возможности
как
можно
быстр е е
и
без­
болезненнее.
К роме
того,
многие
посткоммунистические
стра­
ны
вступают
в
пере ходн ый
период
в
состоянии
оче нь
вы со кой
инф ля ции.
Успешная
стабилизация
очень
высокой
инфляции
обы чно
включает
фиксирование
обменного
курса
национал ьной
валю­
ты,
по
крайней
мере
на
короткий
промежуток
в ре мени.
Это
не­
обходимо
потому,
что
очень
выс ок ая
инфляция
заставляет
лю­
дей
снижать
величину
своих
сбережений
в
денежной
фо рме
—
поскольку
на
них
приходится
пл атить
инфляционный
на лог.


370
Яц ек
Р ос тов ский
Фик сиров ание
обменного
курса
означает,
что
хотя
бы
ненадол­
го
у
людей
появляется
уверенность
в
ст аби льн ой
стоимости
наци ональ ной
валюты
по
отношению
к
иностранной
ва лют е.
Это
может
вызвать
резкое
повышение
сп роса
на
национальную
ва лю ту,
так
что
возникает
пол ож ите л ьная
обра тная
связь:
по­
выш ен ный
спр ос
на
национальную
валюту
положит
ко нец
“бег ­
ству”
от
нее
в
ожи дании
снижения
курса
(что подогревает
очень
в ысо кую
ин фл яц ию); по мере снижения инфляции спрос
на
ден ьги
еше
больше
растет
—
и
так
далее
{см. [54]).
Основная
п робл ема
состоит
в
том,
как
поддержать
доверие
к
новому
фикси ров анно м у
обменному
курс у
без
излишнего
де­
нежного
сжа тия
по
отношению
к
раст уш ему
спросу
на
день­
ги.
Ес ли
вл а стям
не
удас т ся
у дов лет вори ть
этот
возросший
сп рос
на
деньги
при
помоши
увеличения
денежной
массы,
то
в
отсутствие
совершенного
перелива
ка пи тала
существенным
образом
повысятся
реа льн ые
процентные
ст авки.
Этого
мож­
но
и збежа ть
только
в
том
случае,
ес ли
цен ы
снизятся
до
такой
степени,
что
данная
номинальная
денежная
м асса
в
обраще­
нии
буде т
соот вет ств ова ть
спросу
на
реа льн ые
наличные
день­
ги
при
нов ом
низком
уровне
ин фл яц ии1 1. Однако если власти
быстро
увел ичи ваю т
денежную
мас су
в
обращении,
то
опасность
состоит
в
подрыве
доверия
к
процессу
стабилизации.
Наход я сь
между
двух
огн ей,
власти
обычно
пытаютс я
выбра ть
середин­
ный
курс,
что
порождает
проблемы
с
информацией
и
ко нтр о­
лем.
Невозможно
понять,
отражают
ли
высокие
процентные
ста вки
в
основном
недостаток
ликвидности
(в случае чего но­
минальная
д енежная
мас са
в
обращении
должна
бы ть
ув ели­
чена)
или
недостаток
доверия
к
обменному
ку рсу
(в таком слу ­
чае
номинальную
денежную
массу
в
обращении
нео бхо димо
строго
контролировать).
Реше ние
этой
пр об лемы
состоит
в
п р инятии
правил а
кредит­
но-денежного
регулирования,
строго
увязывающего
денежную
базу
с
м еж ду нар одными
резервами.
Однако
вид
пр авил а
кредит­
но-денежного
регулирования,
подходящий
для
конкретной
по­
стко мм ун истич еско й
стр ан ы,
во
многом
зависит
от
степ ен и
пр о­
дв иже ния
ее
банковс кой
си стем ы
по
пу ти
от
классического
“монобанка”
совет ско го
типа
к
полн ос тью
сформированной
дву­
хуровневой
сист еме
западного
типа,
поскольку
это
определяет
в за­
имоотношения
между
де неж ной
базой
и
деньгами
в
широком
смысле.
Эти
вопросы
будут
рассмо тр ены
в
параграфах
7—10.


Ча сть
треть я
371
6.
Проблема
нак о пле ния
резервов
Первая
проблема,
с
которой
сталкиваются
посткоммунистиче­
ск ие
страны,
стремящиеся
положить
в
основу
функциониро­
вания
своей
кредитно-денежной
сис темы
п рав ило
кредитно-де­
нежного
регулирования,
—
это
аккумулирование
достаточных
резервов
для
полн ого
обеспечения
ва лют ы.
Нео бх одимый
об­
менный
ку рс
может
на
первых
по рах
пр ив ести
к
сильному
за­
нижению
стоимости
национальной
ва люты.
В
экономике
бол ь­
шинст ва
посткоммунистических
стран,
где
нацио наль ная
валю та
долгое
время
был а
неконвертируемой,
а
ц ены
устанавливались
а д минист ра ти вным
путем,
особенно
трудно
определить
пр ави ль­
ный
урове н ь
обменного
курс а.
То
обсто ятель с тво ,
что
большая
част ь
цен
устанавливалась
г осу д арст вом,
означает,
что
опреде­
ленная
степень
“корректирующей”
инфляции,
пр ои стекаю щей
от
приспособления
цен
к
рыночному
клиринговому
уровню
и
устранения
излишка
де нег,
“нависающего”
над
рынком,
явля­
ется
неизбежной.
Однако
степень
“корректирующей”
инфля­
ции
зависит
от
обменного
курса,
поскольку
внутренние
цены
на
товары
будут
определяться
мировыми
ценами
и
обменным
курсом.
Резкое
з ани жение
курса
на
начальном
этапе,
которое,
ск орее
всего,
не обход им о
для
вы сок ого
уровня
обеспечения
денежной
массы
в
обращении,
мож ет
привести
к
высокой
ин­
фляции
и
эк он омич ес кому
спаду
в
период
аккумулирования
ре­
зервов
(глава 8)'А .
Можн о,
конечно,
придерживаться
других
правил
кредитно-
денежного
регулирования,
например
принять
“частичное”
или
“приростное”
правило.
В
первом
случае
целевой
денежный
аг­
регат
(национальная валюта или деньги в широком смысле)
бу­
дет
только
част ич но
обеспечен
иностранной
валют о й
(скажем,
на
50%), а во втором случае
—
обеспечивается
только
прирост
национальной
валюты,
но
полностью,
на
100%.
Преимущест­
во
обеих
систем
перед
вариантом
с
полным
обеспечением
со­
ст оит
в
том ,
что
стр ане
потребуется
гораздо
меньший
об ъем
ино­
стра нн ой
валюты,
по эт ому
величина
активного
са льдо
платежного
б ала нса
може т
быть
меньше.
Недостатком
обеих
си­
стем
является
гораздо
меньшее
(пропорционально)
доверие
к
национальной
валюте
и
фиксированному
обменному
курсу.
Для
того
чтобы
правилу
кредитно-денежного
регулирования
с
частичным
обеспечением
мож но
было
доверять,
уст ано вл енный


372
Яцек
Рос товс кий
пока зат е ль
об ес печен ия
должен
поддерживаться
и
в
те ч ение
пе­
риодов
сок ращ ения
меж ду нар од ных
резервов.
Чтобы
избеж ат ь
риска
прекращения
международной
конвер­
тируемости
национальной
в алют ы,
необходимо
применять
пра ­
в ило
кредитно-денежного
регулирования
с
приростным
об ес­
печением
в
пе риод
расщирения
международных
резервов
и
с
частичным
обеспечением
—
в
период
их
сок р ащения .
Предложе­
н ие,
выд вину то е
в
гл аве
8, по созданию механизма валютно ­
денежного
регу лиров а ния
с
параллельной
валю т ой
в
Ла твии ,
сод ерж ит
мн ого
преимуществ
системы
“валютно- де н еж н ого
регулирования
с
приростным
обеспечением”
при
отсутствии
прису щих
ей
недостатков.
7.
Правило
кредитно-денежного
регулирования
для
“монобанка”
в
такой
системе
все
деньги
представляют
со бой
деньги
централь­
ного
ба нка
и
мо гут
находиться
в
трех
формах:
депозиты
со
сто ­
пр оцен тным
о бес печен ием
в
с пециа лизир о ванно м
б анке,
депо­
зиты
в
са мом
государственном
банке
и
на личны е
деньги
(также
представляющие
собой
обязательство
центрального
банка).
Ес­
ли
бы
существовала
экономика
с
системой
“монобанка”
и
кон­
вертируемостью
в алют ы,
то
“монобанк”
мог
бы
довольно
легк о
принять
пр авило
кредит но -денеж но г о
регулирования:
он
бы
уп­
равля л
своими
обязательствами
по
депозитам
таким
образом,
что бы
гарантировать
их
конвертируемость
по
требованию
в
на­
циональную
валю ту15, а также иметь полное,
частичное
или
при ­
ростное
обе спеч ение
всей
национальной
валюты
(о том,
какой
подход
был
пр иня т,
—
в
следующем
па р аг р афе ). Другой вариант
состоит
в
том,
что
“монобанк”
принимает
некоторое
правило
для
ч аст ичног о
обеспечения
международными
резервами
в сей
мас­
сы
ден ег16 (как депозитов,
так
и
валю ты)
или
прироста
денег.
В
на­
чале
эк он ом иче ской
реформы
в
Чехословакии
в
1991 году бан ­
ко вск ая
сист ем а
этой
страны
бы ла
п охожа
на
такой
“монобанк
с
ко нвер тир уемо сть ю”: существовал один банк для внещней тор ­
говли,
од ин
сберегательный
банк ,
один
инвестиционный
банк
и
один
коммерческий
банк
в
каждой
из
двух
республик
федерации.
Ключевой
в оп рос,
к отор ый
в стает
пе ред
поли ти кам и
в
та­
кой
ситуации,
сос т оит
в
том,
как
совместить
выполнение
пр а-


Часть
третья
373
вила
кредитно-денежного
регулирования
с
эволюцией
банков­
ск ой
си ст емы
по
пути
к
двух у ро вн евой
конкурентной
систем е
западного
типа?
Однако
если
конечная
цель
с ост оит
в
созда­
нии
финансовой
си ст емы
Саймонса,
то
традиционный
“моно­
бан к”
сов ет ског о
типа
представляет
соб ой
для
это го
пр ек расн ую
отправную
точку.
Основная
проблема,
сто яща я
пе ред
вла ст я­
ми,
кром е
развития
плат ежн о- расч етн ых
компаний,
о
которых
шла
ре чь
в
параграфе
4, заключается в получении достаточных
резервов
для
поддержки
денег
ц е нтра льного
банка17.
8.
Аргументы
против
сис тем ы
валютного
обес печения
в
посткоммунистических
стр ана х
с
б ан ков ской
системой
переходного
т ипа
Ханк е
и
Шулер
{см . [80]) предложили следующую схему для ре­
шения
хронических
проблем
вы со кой
инфл яц ии
в
Югосл а­
ви и1*. В системе,
где
функционирует
мех ани зм
валютно-денеж­
но го
регулирования,
вся
внутренняя
валюта
должна
иметь
фиксир о ванно е
(свыше 100%) обеспечение активами,
чья
ст о­
имость
оценена
в
инос т ра нной
валют е,
или
наличной
иност­
ранной
валютой.
В
этой
системе
всегда
можно
обменять
вну­
треннюю
валют у
на
ту
иностранную
валюту,
по
отношению
к
которой
з афиксир о ван
о б менный
курс
(называемую поэтому “ва­
лютой
метрополии”).
Чистый
ме хан изм
Юма
в
тако м
случае
обеспечивает
в
среднесрочной
перспективе
со о тветств ие
дина­
ми ки
цен
их
изменению
в
“стране- ме троп ол ии”. В краткосроч­
ной
перспективе,
если
цен ы
на
товары
ниж е,
чем
в
мет ропо­
ли и,
ре зер вы
системы
валютного
обеспеч ения
во зр асту т,
увеличивая
объем
в ну тр енней
валюты
и,
след оват ель но ,
—
в
ре­
зультате
действия
стандартного
денежного
мультипликатора1’ —
сумму
денег
в
обращении
и,
таким
обр азо м,
цен ы
на
то ва ры.
Если
процесс
зах о дит
слишком
далеко
и
цены
на
товары
пре­
вышают
це ны
в
“стране- мет ро по л ии ”,
м ех анизм
начинает
ра­
ботать
в
обра тно м
на пра вле нии,
вызыв ая
с нижение
п ре дложе­
ния
д енег
в
стране,
так
что
цен ы
пад а ют 2". То обстоятельство,
что
только
ча сть
обеспечения
содержится
в
наличной
иност­
ранной
валюте,
тогда
как
остальная
ча сть
—
в
иностранных
акти­
вах ,
прино сящ их
процентный
доход,
означает,
что
затр аты,
а


374
Яц ек
Ро сто вск ий
именно
“сеньораж”,
заплаченный
стран е-м етр опо лии,
будут
значительно
ниже,
чем
в
прот ив ном
случае21.
Низкий
уровень
к валифик аци и
банковских
работников,
ха­
рактерный
для
пер ех одно го
периода,
делает
невозможным
вн е­
дрение
в
посткоммунистических
ст р анах
классической
сист е­
мы
с
меха н и змом
валютного
обеспечения
в
чистом
виде,
как
был о
предложено
Ханке
и
Шул еро м.
Для
страны
с
постком­
мунистической
экономикой
движение
напрямую
к
сист е ме
ва­
лютн ого
обеспечения
означает,
что
центральный
банк
должен
п ер естать
б ыть
кредитором
первой
инстанции;
создается
к ре­
дит но -ден ежная
система
вообще
без
кредитора
последней
ин­
с та нции2 2.
С оглас но
и дее
Ханке
и
Ш уле ра,
обеспечению
подле­
жит
только
наличная
ча сть
денежной
мас сы,
а
банки
сов ер шенно
свободны
в
выборе
величины
сво их
резервных
коэффициен­
то в,
то
е сть
они
са ми
решают,
в
какой
степе ни
гарантируют
св ои
о бяз ат ельств а
по
депозитам
национальной
валю то й
(кото­
ра я,
в
свою
очередь,
должна
быть
на
100% обеспечена иностран­
ной
валютой)
и
в
какой
—
обеспечивают
депо зи ты
кр едита ми,
выдаваемыми
заемщикам.
В
результате
безо тве тствен ная
выдача
кредитов
банками
при
чрезвычайно
мал ой
резервной
(наличной)
б азе
может
привети
к
массов ому
изъя т ию
вкл ад ов,
когда
станет
ясно,
насколько
ма­
лы
наличные
резервы
банко в ско й
системы.
Поскольку
валютное
управление
не
может
быть
кредитором
последней
инстанции
для
банковской
системы,
оно
окажется
п еред
выбором;
либ о
предоставлять
банкам
необеспеченную
валюту
(то есть приос­
тановить
действие
систе мы
валютного
обеспечения), либо до­
пустить
крах
многих
банков
(а возможно,
и
банковской
сист е­
мы
в
ц елом ).
Такая
пр обл ема
всегда
встает
в
сист е ме
валютного
обеспечения,
и
это,
фактически,
является
основным
моментом
в
том
дисципл инар но м
воздействии,
которое
данный
механизм
оказывает
на
банки.
Однако
опасность
возрастает,
когда
мех а­
низм
валютного
обеспечения
в не дря ется
в
банковскую
сист е­
му,
работники
которой
практически
не
обл адают
квал иф ика­
цией
по
управлению
ликвидными
средствами.
Нек ом пете нтные
действия
на
ст орон е
активов
могут
быть
еще
более
опасными
и
привести
не
только
к
неликвидности,
но
и
к
фактической
неплатежеспособности
бол ьш ей
части
банковской
сист е мы
(см.
параграфы
2и3).


Час ть
третья
375
9.
Правило
“денег в широком смысле”
для
п остко мм унист ич еских
ст ран
с
банковской
системой
переходного
типа
в
посткоммунистических
странах
с
ба нко вс кой
системой
пе­
реходного
типа,
описанной
в
параграфе
/, более подходящим,
чем
классическ ая
система
валютного
обеспечения,
может
быть
то,
что
я
называю
“правилом денег в широком смысле”.
Оно
сос т оит
в
обя за те льс тве
це нт рал ьного
банка
поддерживать
оп­
ределенный
за данн ый
уровень
обеспечения
для
в сей
денежной
м ассы.
При
использовании
пр ави ла
“частичного обеспечения”
общей
ден ежно й
массы
об ме нный
курс
устанавливается
таким
образом,
чтобы
создать
международные
резервы,
котор ые
пре­
доставят
желаемый
уров ень
обеспечения,
после
чег о
денежной
массе
в
обращении
по зв оляют
ув е л ичив аться
постепенно,
тем ­
пами,
необходимыми
для
поддержания
данно г о
уро вн я23. Соглас­
но
правилу
“полного обеспечения”
денежной
массы
100% вну­
тр еннег о
предложения
дене г
о беспеч ивае тся
иностранными
активами.
Эта
система
бы ла
приня та
во
второй
половине
1992
года
в
Эстонии.
Есл и
взаимоотношения
ме жду
денежной
массой
и
ден еж­
ной
базой
зави сят
от
обязательной
величины
рез ерв но го
ко­
эффициента
(а также от отношения капитала к активам), то цен ­
тральный
банк
должен
поддерживать
соотношение
меж ду
денежной
ба зой
и
международными
резервами
таким
о бра зом,
чтобы
с обл юдал ось
то
соотношение
меж ду
международными
ре­
зервами
и
де нежно й
массой,
за
к от орое
отвечает
центральный
банк.
Так
что
если
обеспечение
денежной
базы
иностранны­
ми
активами
находилось
на
уровне
выше
100%, то степень
обеспечения
дене жн ой
массы
ино стр анным и
активами
будет
вы­
ше,
чем
норма
обязательного
резервирования.
В
мен ее
разви­
тых
си с темах
изменения
в
сумме
ден ег
на
депозитах
мо жно
кон­
тролировать
пут ем
изменений
лимитов
кредитования,
которые,
в
св ою
очередь,
зав ися т
от
д инам ики
м еж ду наро дных
резервов.
Для
д ост ижения
вы сок ого
уровня
обеспечения
внутренней
д енежной
массы
не
обязательно
требуется
создание
бол ьш ого
ак т ивного
сальдо
платежного
баланса,
особенно
в
странах,
пе­
реживших
очень
высокую
инф ляцию .
Та к,
например,
в
Поль­
ше
общий
объем
денежной
мас сы
(наличные и депозиты в зло­
тых
и
депозиты
в
тв ердой
валют е)
был
почти
на
40% обеспечен


376
Яцек
Ро сто вск ий
меж дун ародн ы ми
резервами,
когда
она
дос ти гла
мак си мума
в
1990 году.
При
этом
активное
сальдо
торгового
баланса
был о
экв ива лент но
примерно
2,7% ВВП в течение года24 .
Более
того,
как
опи сано
в
параграфе
9, ситуация,
при
кото­
рой
большая
ч асть
денежной
массы
страны
имеет
обеспечение
в
иностранных
активах,
не
обязательно
означает,
что
страна
должна
пл атить
большую
сумму
“сеньоража”
прав ит ель ств у
то­
го
государства,
чья
вал юта
используется
в
кач еств е
обеспече­
ния.
Это
объясняется
тем,
что
значительная
част ь
обеспечения
мо жет
с од ержа ться
в
фо рме
наде жн ых
активов
“страны -мет р о­
пол ии” ,
приносящих
процентный
доход
(например,
в
прави­
тельственных
об ли га ц и ях ), так что обеспечение не покупается
у
“страны-мет роп оли и” (“сеньораж”), а представляет собой
ссуду.
Ес ли
бы
иност р анны е
активы
слу ж или
обеспечением
не
тольк о
наличным
деньгам,
но
и
депозитам,
то
они
мог ли
бы
б ыть
мен ее
ликвидными,
чем
в
том
с луч ае,
когда
они
гаран­
тируют
только
наличные
день г и.
Такая
ситуация,
конечно,
пр едпо ла га ет,
что
значительная
ч асть
сбережений
граждан
и
предприятий
экспортируется,
как
указывалось
в
параграфе
4.
Доля
эк сп орти руем ых
сб ереж ен ий
зави сит
от
величины
сбережений,
которую
лю ди
желают
де ржать
в
форме
денег,
и
от
того,
насколько
обеспечена
денежная
мас­
са.
В
связи
с
эт им
кредитно-денежные
с истем ы,
использующие
“правило денег в широком смысле”,
могут
быть
подвергнуты
критике
теми,
кто
указывает
на
факт
большого
дефицита
капи­
т ала
в
посткоммунистических
стр анах ,
кот ор ым
необходимо
глубоко
перестраивать
экономику
после
десятилетий
н ерац и­
онального
распределения
инвестиций
орга на ми
центрального
планир о вания .
Однако
проти в
эт ого
и ме ется
контраргумент:
пе р­
вая
проблема,
которую
необходимо
решить,
состоит
в
том ,
что
не дав но
либерализованная
банковская
система
совершенно
не
сп особна
эффективно
распределять
кредиты.
По э тому
сбере­
жения,
распределенные
внутри
страны
при
помощи
ба нков с кой
системы,
вероятно,
тоже
будут
растрачены.
Снижая
д олю
де­
понированных
денежных
с р едств,
обеспечением
которых
слу­
жат
внутренние
кредиты,
и
увеличивая
дол ю
сре дст в,
обе спе ­
ченных
иностранными
активами,
д енежна я
система,
ос но ван ная
на
“правиле денег в широком смысле”,
уменьшает
к о ли чество
впустую
растраченных
средств.
Поэт ому,
пока
не
повысится
уро ­
ве нь
квалификации
банковских
работников
в
области
разме-


Час ть
треть я
377
щения
кредитов,
лучше,
если
бол ьшая
час ть
сбережений,
де­
понир ован ных
в
банках,
будет
инвестирована
за
рубежом;
при
это м
по
кр айн ей
ме ре
обеспечивается
стабильность
кредитно-
д енежной
системы
(и удается избежать потерь внутренних сбе ­
режений).
На
первоначальном
этапе
ф инансир о вание
вн утрен них
ин­
вестиций
будет
о суще с твля ться
в
основном
за
счет
собствен­
ных
средств
(то есть в большинстве случаев путем реинвести­
рования
п риб ыли
и
создания
хозяйственных
товариществ25).
Если
це ль
состоит
в
развитии
б анко вс кой
системы
западного
типа,
то
глав ны м
вопросом
политики
являе т ся
ст е пень
и
спо­
соб
либ ерализ ации
же стког о
регулирования,
о писанног о
в ыше,
с
тем
чтобы
роль
банков
в
раз мещ ени и
сбережений
внутри
страны
могла
воз рас тать
без
отрицательных
последствий.
На ко нец,
след ует
заметить,
что
раз ни ца
ме жду
си ст емой
с
полным
обеспечением
денежной
мас сы
и
финан со во й
систе­
мой,
предложенной
Саймонсом,
невелика.
Хот я
номинально
де­
н омин ир ова нные
активы
в
первой
си стем е
сущест вую т
в
боль­
шом
масштабе
и
не
существуют
в
последней,
они
в
основном
являю тс я
претензиями
к
иностранным
аг ентам
и
поэ т ому
не
выступают
обязательствами
внут р енних
экономических
агентов.
Правило
“частичного обеспечения денег в широком смысле”
будет
тем
ближе
к
стопроцентному
резервированию,
чем
бл и­
же
к
100% была величина иностранного обеспечения денеж­
ной
массы.
10.
Пр ав ило
“денег повышенной
эффективности”
а ргенти нск ого
типа
в
настоящем
пара гра фе
рассматривается
случай,
когда
снабжение
банк ов
резервами
центрального
банка
пост авл ено
в
зави сим ость
от
платежного
баланса
страны:
кажды й
долла р
накопленных
международных
резервов
созд ает
определенное
коли че ст во
дол­
ларов
резервных
денег .
Если
оказывается,
что
за
каждый
доллар
накопленных
международных
резервов
банковской
систем е
до­
сту пен
еще
один
доллар
резервов,
то
мы
будем
иметь
не что
очень
бли зк ое
к
системе
валютного
обеспечения
с
тем
отличием,
что
не
только
наличные
деньги,
но
и
резервы
коммерческих
бан­
ков
в
центральном
банке
обеспечиваются
иностранными
акти-


378
Яц ек
?остовский
вам и 26. Если данной системой руководит центральный банк,
то
он
может,
не
приним ая
ка ких
бы
то
ни
было
институциональ­
ных
или
юридических
мер,
изменить
правило,
которому
он
след ует 2 1.
В
том
случае,
если
более
чем
од ин
доллар
ре зерв ных
денег
становится
доступным
банк овск ой
си стем е
за
каждый
доллар
ме жду нар од ных
резервов,
мы
будем
иметь
“частичный”
или
“приростный”
вид
“правила денег повышенной эффектив­
ности ”.
В
любом
из
этих
двух
случаев
процентные
ставки
по
сс у­
дам
центрального
банка
коммер чес ким
банкам
определяются
исключительно
на
основе
необходимости
д ос тижения
объявлен­
но го
соотношения
между
резервом
денежных
с р едств
и
меж­
ду наро дны ми
резервами
(или между приростами каждого из этих
эл е мен то в ). Для обеспечения безопасности вкладов потребуют ­
ся
высокие
нормы
резервирования
и
показатели
отношения
банк овск ог о
капитала
к
активам.
В
Аргентине
норма
резерви­
рования
по
депо з итам
в
и нос тран ной
ва люте
составляет
3%, что
дает
величину
денежного
му льтип лик а тора,
равную
33.
При
фикси ро ванн ом
курсе
обмена
доллара
на
новое
песо,
со ст ав-
ляюше м
1 к 1, и полной конвертируемости песо опасность,
за­
ключенная
в
такой
системе,
очевидна.
И
в
самом
деле,
повы­
шение
валютного
курса
п есо
в
последнее
в ремя
был о
таким
значительным,
что
появились
небезосновательные
сом нения
в
ус той чив ости
системы.
Ясно,
что
этот
тип
правила
кре дитн о-
денежного
регулирования
подойдет
только
для
такой
постком­
мунистической
стр аны ,
где
развитие
банков ско й
системы
и
к в алифик ация
банковских
работников
почти
достигли
запад­
ного
у ровн я,
например
для
Венгрии.
Выводы
Стабильность
послевоенной
банковской
системы
Запада
по звол яет
принять
ее
в
качес тв е
основной
моде ли,
к
которой ,
вероятно,
в
ко нце
концов
придут
финан совы е
системы
пост­
коммунистических
с тр ан2*.
Тем
не
менее
опыт
посткоммуни­
стических
стран
начиная
с
1990 года,
а
такж е
оп ыт
непрочных
банковских
систем
лат иноам ерик анск их
и
африканских
стран,
испытывающих
значите ль н ое
политическое
вмешательство,
свидетельствуют
о
том,
что
торопи ться
надо
не
спеш а.
Дру ги ми


Час ть
трет ья
379
словами,
с лед ует
хорошенько
подумать
о
включе н ии
суще с т­
венных
э лемент ов
системы
Саймонса
в
фина н сов ые
сис тем ы
посткоммунистических
стран.
Ставший
в
значительной
ме ре
универсальным
в
постком­
мунистических
стр ан ах
подход
к
реформе
банковской
системы,
состоящий
в
создании
—
обычно
из
кус ков
старого
“монобан­
ка”
—
н а ходящ ихся
в
государственной
собственности
ав тон ом­
ных
коммерческих
банков ,
целью
деятельности
которых
слу­
жит
получение
приб ыли,
при
том,
что
в
конце
ко нцов
они
должны
б ыть
приватизированы,
представляется
дов ольн о
оп ас­
ным.
Эти
госуд арс тве нн ые
комме рчес к ие
банки
не
тольк о
не
име ют
ч аст ных
владельцев,
и
потому
у
них
отсутствует
моти­
ва ция
к
действительному
увеличению
прибыли,
но,
кроме
то­
го,
их
сотр удни ка м
не
х ват ает
к вал ифи кации,
и
они
часто
не­
сут
бр емя
непогашенных
ссуд
старого
“монобанка”2’. Поскольку
эти
банки
находятся
в
государственной
собственности,
подра­
зумевается,
что
сущ ест ву ет
государственная
гарантия
не
толь­
ко
вкла до в,
но
и
капитала
банков
(потери государственных
коммерческих
банков
являются
частью
квазибю дж ет ног о
дефи­
ци та
да же
в
том
случае,
если
нет
формального
сн иж ения
сто­
им ости
ссуды
или
рекапитализации).
Может
быть,
еще
более
важн о
то,
что,
когда
возможности
изымания
денег
из
государ­
ственного
бюдж ет а
истощаются,
банковские
системы
постком­
мунистических
стран
рассматриваются
представителями
раз ­
личных
популистских
и
лоббистских
групп
как
ист очник
“направленного”
льго тн ого
финансирования311.
Можно
сделать
ряд
выводов.
Е сли
рассматриваемым
пост­
коммунистическим
стра на м
повезло
и
в
них
не
был
разрушен
“монобанк”,
им
не
сле дует
пытать ся
со зда ть
стандартную
дву­
хуровневую
ба нк овс кую
сис т ему
западного
типа
путем
в ыде­
ления
государственных
коммерческих
банков.
Для
них
бол ее
предпочтительно
создание
платежно-расчетных
компаний
по­
средством
либо
разделения
“монобанка” (осуществление услуг
по
платежам
и
расчетам
будет
в
рамках
возможностей
социа­
листических
предприятий
рыночного
типа,
созданных
в
ре­
зультате
этог о), либо,
что
лучше,
разрешения
образования
ча­
стн ых
платежно-расчетных
ко м паний
и
создания
их
соб ств е нных
клирингово-расчетных
центров,
если
они
решат,
что
это
необ­
ходимо.
Сбе реж ен ия
мож но
мобилизовать
или
посредством
уча ст ия
собственных
ср едств
—
реинвестирование
приб ыл и.


380
Яц ек
Р ос тов ский
выпуск
но вых
а кции
на
рынок,
инвестиционные
трасты,
пря­
мые
иностранные
инвестиции,
—
или
путе м
беспосредничес-
кого
долга
(“коммерческие бумаги”).
Банкам-резидентам
будет
разрешено
постепенно
разворачи­
в ать
свою
деятельность.
Им
прид ет ся
функционировать
в
ус­
лов иях
вы со кой
норм ы
резервирования
и
высокого
показате­
ля
отнош ен ия
банковского
капитала
к
акт и вам
(от 25% и выше).
П ос кольку
в
систем е
не
бу дет
кредитора
пос ледней
инстанции,
то
ре зер вы
мо гут
б ыть
снижены
до
уровня
обе спе чен ия
лик­
видности,
но
такой
шаг
п ри ведет
к
то му,
что
регулирование
со
стороны
о рган ов
к он троля
над
банковской
деятельностью
уже­
сто чится.
Кроме
того,
с
самого
начала
должно
быть
ясно,
что
де пози ты
в
банках
(в отличие от платежно - ра счетн ых
компа­
ний)
не
г а ранти ру ются
гос удар ств ом .
Если
за
пределами
си сте­
мы
органов
контроля
над
б анк ов ской
деятельностью
возникнет
трет ий
ярус
небанковских
организаций,
то
того
обстоятельст­
ва,
что
у
эт их
компаний
нет
юридических
прав
принимать
вклады
(но они просто занимают деньги на основании обыч ­
ног о
коммер че с кого
права
с
обешанием
выплатить
по
требо­
ва нию ), должно быть вкладчикам достаточно для понимания
степени
рискованности
этих
операций.
Инос т ра нные
банки
с
хорошей
репутацией,
организующие
филиалы
в
посткоммунистических
ст ранах
и
находящиеся
под
контролем
центральных
банков
своих
стран,
по лу чат
разреше­
ние
на
про ведение
операций
при
м иним аль ном
контроле
со
сто ­
роны
местных
о рган ов,
если
банк
в
целом
о т вечает
юридиче­
ски
своим
капиталом
за
возмещение
потерь
своих
фи лиа лов
на
местах.
Поскольку
иностранным
ба нкам
не
придется
выполнять
те
строгие
требования,
которые
пр едъяв ляю тся
к
н ацио нал ь­
ным
б анк ам,
они
по луча т
значительное
преимущество
при
кон­
куренции.
Нет
сомнений
в
том,
что
вполне
врзможна
ситуа­
ция,
ко гда
ино ст р анные
б анки
будут
превалировать
в
бан к овск ой
сис тем е
к ако й -либо
посткоммунистической
ст ра ны.
Но,
имея
в
виду,
что
на деж ная
банковская
система
ж из ненно
необходи­
ма
для
макроэкономической
стабильности,
а
макроэкономиче­
ская
стабильность
являе т ся
условием
успещного
пере хо да
к
рыночной
э ко ном ике,
руководители
некоторых
посткоммуни­
стических
стр ан
мо гут
рещить,
что
для
создания
ба нк овс кой
сист ем ы
бо лее
эффе кт ивным
способом
о каж ется
импорт
ино­
странных
банков,
так
же
как
при хо дит ся
импортировать
и но-


Ча сть
третья
381
странную
те хник у
для
производственных
капиталовложений.
За­
кон
сравнительного
преимущества
применим
не
только
к
това­
рам .
На
последней
с тадии
эволюции
банковской
систем ы
в
пост­
коммунистических
ст ранах
ре зер вные
требования
и
требования
к
соотношению
капитала
и
активов
для
банко в-р ез идент о в
можно
несколько
снизить
и
приблизить
к
уровню,
харак те рно ­
му
для
Зап ад а;
это
прои зой де т
тогда,
когда
органы
контроля
над
банковской
деятельностью
ста нут
бо лее
уверены
в
квали­
ф икации
свои х
собственных
со тру днико в,
так
же
как
и
сотруд­
ников
комме рчес к их
банков.
Однако
до
тех
пор,
пока
действу­
ет
прав ило
кредитно-денежного
регулирования,
то
ес ть
пока
нет
кредитора
последней
инстанции,
названные
п о каза тели
долж­
ны
б ыть
выше,
чем
в
с истем ах
с
цент ра ль ным
бан ко м.
Необхо­
д имо
принимать
ре шени е
стратегического
характера
о т носит ель­
но
плат еж но- расчет ны х
компаний.
Разрешение
этим
ком пания м
уменьшить
норму
резервирования,
то
ест ь
превратиться
в
б ан­
ки,
буде т
озн ача ть,
что
приня т
п уть
трансформации
в
систему,
осн ов ан ную
полн остью
на
кла сси чес кой
западной
двухуровне­
вой
банковской
систе ме.
Поскольку
банковская
система
является
самым
слабым
ме­
ст ом
в
системе
кредитно-денежного
регулирования
в
постком­
му н истичес ких
странах,
очень
важно,
что бы
принимаемое
пра­
ви ло
кредитно-денежного
регулирования
охв аты ва ло
денежную
м ассу
до
тех
пор,
пока
структура
банковской
системы
и
ква­
ли фикац ия
ее
с отруд ни ков
таковы,
что
косвенный
конт рол ь
за
в сем
запасом
д енег
только
че рез
управление
валю то й
или
де­
нежной
базой
является
очень
рискованным.
По
мер е
улучше­
ния
ф у нкцио нир ов ания
банковской
систе мы
правило
кредит­
но-денежного
регули ров ан ия
мож ет
быть
трансформировано
из
“правила денег в широком смысле”
в
“правило денег повы ­
шенной
эффективности”
и
в
дальнейшем
—
в
механ из м
валют­
ного
обеспечения.
Эта
глава
была
впер вы е
опубликована
в
“Europe-Asia Studies" (Vol. 45. 1993.
No
3.
Р.
439—455).


Глава
11
Финансовый
к ризис
в
перехо дн ый
период ;
обзор
ситуации
в
ст ранах
Це нтра льно й
и
Вост оч ной
Европы
Одна
из
самы х
серьезных
пр обл ем
экономики
переходного
пе­
риода
и
даже
экономики
“первой волны” (то есть той,
которая
уже
достигла
предварительной
макроэкономической
с таб или за­
ции
и
прошла
значительную
ча сть
пу ти
т р ансфо р мации
в
рыноч­
ную
систему)
со сто ит
в
большом
и
все
у вели ч иваюшемся
разры­
ве
между
государственными
доходами
и
расходами
(см .
схему
7.1 в конце данной главы).
Эта
проблема
особенно
ха р актер на
для
В енгр ии
и
П ольш и,
однако,
как
показано
в
данной
рабо­
те,
лучшее
испо л нен ие
бюджета
в
Чехословакии
частично
(хо­
тя
и
не
полностью)
был о
с ледс тв ием
откладывания
на
будушее
т яжелы х
решений
по
по воду
микроэкономического
пер естр у к-
турирования.
В
данной
гла ве
проведен
анализ
причин
расту­
щего
бюджетного
де фицита
в
экон о мике
большинства
стр ан
Восточной
и
Центральной
Евр опы
в
п ере хо дный
пер ио д,
а
та к­
же
сд ела на
попытка
оценить
д олгос рочно е
воздействие
значи­
тельного
бюджетного
де фицит а
на
государственный
дол г
и
ин­
фляцию.
В
краткосрочном
плане
ф инансовый
кризис
в
с тран ах
Цен­
тра льн ой
и
Восточной
Европы
вызван
падением
дох од ов,
тог­
да
как
в
долгосрочной
перспективе
основной
проблемой
пр ед­
ставляются
сл ишк ом
бо льши е
расходы.
Данная
проблема
обос тряе тся
тем
обс то яте льс тв ом,
что
ха ра ктер
перераспреде­
ления
бюджета
(особенно в бывшей Чехословакии и Венгрии)
боле е
близок
к
то му,
что
существует
в
настоящее
вре мя
в
Скан­
динавских
странах,
показатель
ВВП
в
которых
—
о дин
из
са­
мых
высоких
в
мире,
а
не
в
ст ра нах
со
средним
доходом,
на­
хо дящи хся
на
таком
же
уровне
развития.
Даже
по
отношению
к
“краткосрочной”
проблеме
паде ния
доходов
не
вполне
ясно,
до
какой
степени
оно
связано
со
снижением
объема
уч ит ыва-


Часть
третья
383
емого
выпуска
продукции
и
потому
носит
ц икли ческ ий
харак­
тер,
так
что
м ожно
ожидать
восстановления
доходов,
когда
об ъем
прои зв одс тва
будет
восстановлен,
а
до
како й
степ е ни
это
падение
объясняется
с трук турным и
факторами
и
проистекает
из
фундаментальных
изменений
в
экономической
системе.
Оди н
из
примеров
таких
изменений
(см. [101]), состоит в том,
что
государство
не
в
состоянии
бо лее
непосредственно
вмеши­
ваться
в
упра вл ени е
го с уд ар ственны ми
предприятиями.
Другой
пример,
пр иво дим ый
Ростовским
(глава 13), заключается в
очень
быстром
и зм енении
долей
государственного
и
частного
секторов
в
структуре
ВВ П.
1.
Проблемы
доходной
част и
бюд жет а
Краткосрочные
причины
циклического
х ар акте ра,
которые
обусловливают
бо лее
низкий
у ров ень
доходов
в
странах
Цен­
тра льн ой
и
Восточной
Европы,
действуют
по
ряду
на пра вле­
н ий.
Ужесточение
режима
кредитно-денежной
политики
(как
в
Польше)
ограничивает
лик видно с ть
на
микроуровне;
сниже ­
ние
инфляции
о с вобо ждает
предприятия
от
бремени
зна чите л ь­
ной
части
инфляционного
нал ог а,
но
одновременно
привно­
сит
финансовое
на пр я жение
из-за
отсутствия
автоматического
финансирования
ликвидными
ср едства ми.
Более
того,
шаги ,
предпринятые
в
соответствии
с
планом
Бальцеровича
в
По ль­
ше
в
1990 году (и
по хо жие
ме ры
в
Чехословакии
в
1991 году),
увеличили
мес т ную
и
иностранную
конкуренцию
на
внутрен­
них
рын ках.
Н ако нец,
широко
известные
последствия
развала
Совета
Экон ом ич еской
Взаимопомощи
в
1991 году также вне­
сли
вкла д
в
с окр ащ ение
лик видно сти ,
что
был о
пок азано
в
ра­
боте
де
Кромбрюге
на
примере
Польш и
(см .
[43]).
Подобное
явление
имело
место
во
всех
ст ра нах
“первой волны”
реформ.
В
остальных
ст ран ах
региона
проблема
выглядит
иначе.
На
Ба л­
канах,
так
же
как
и
в
государствах
бывшего
Советского
Союза
—
за
и скл юч ением
Эстонии
и
Лат в ии,
—
все
еще
пре облад ае т
бо­
лее
или
менее
автоматическое
финанси ро в ан ие
ликвидными
сред­
ствами.
Однако
это
не
спас ло
назван ные
“нестабилизирующие-
ся”
страны
от
бюджетных
пробле м ,
которые
одинаково
сложны
для
всех
стр ан
Центральной
и
Восточной
Европы,
осуществляю­
щих
программы
с таб илизации.


384
Яц ек
Ростовский
Возвращаясь
к
причинам
снижения
доходов
бюджета,
ко­
торые
носят
структурный
или
системный
характер,
мы
долж­
ны
рассмотреть
ряд
моментов.
Дезинтеграция
системы
иерар­
хического
управления
экономикой
привела
к
сокращению
количества
социальных
групп,
прот ив о стоящ их
естественной
тенденции
государственных
предприятий
минимизировать
при­
быль.
В
Польще
директора
государственных
предприятий,
ко­
торые
отвечают
скорее
перед
работниками
предприятия,
чем
пе ред
го су дар ство м,
не
имеют
больщого
ст иму ла
получать
при ­
был ь , 40% которой они должны будут заплатить в качестве на ­
л ога
с
доходов
корпораций.
Фактом,
вызывающим
уди вл ение
и
обнадеживающим,
является
то,
что
работники
пол ьск их
пре д­
приятий
в
состоянии
смотреть
достаточно
далеко
в
будущее,
и
это
побуждает
их
сохранять
капитал
предприятия,
а
не
“про ­
едать”
ег о.
Справедливость
да нно го
утв е ржден ия
подтвержда­
ется
тем,
что
показатель
общей
рентабельности
в
государствен­
ном
с екто ре
вы ще
нуля,
несмотря
на
высокие
амортизационные
о т числ ения,
кот оры е
считаются
затратами
(см.
[43]).
Однако,
поскольку
налог
на
прибыль
составляет
40%, все это для поль ­
с ких
го суд арс твенны х
предприятий
с тано витс я
бессмы сленн ым.
Во
всех
трех
странах
(имеются в виду Польща,
Вен грия
и
Че­
хословакия)
временные
горизонты
управленческого
перс онал а
силь но
сузи лись
по
мер е
приб л иж ения
перспективы
п рив ат иза­
ции
и
усил ения
степ ен и
непредсказуемости
будущего
предприя­
тий.
Во
вс ех
тре х
странах
руководители
предприятий
имели
и
по-
прежнему
им еют
бол ьщ ие
возможности
участвовать
в
процессе
приватизации
в
каче стве
поку пателе й.
Сокращение
доходности
го­
сударственного
предприятия
как
на
б ума ге,
так
и
ф актич еск и
ус­
траняет
внещ них
покупателей
и
расщиряет
возможности
управ­
ляющих
выкупить
б оль щую
долю
предприятия.
Е сли
становится
ясно,
что
не
уд астс я
избежать
перехода
предприятия
в
собствен­
ность
посторонних
лиц,
то
расхищение
активов
в
пользу
внещней
компании,
которая
является
собственностью
руководителей
данно ­
го
предприятия,
может
яв ит ься
оптимальной
стратегией.
Наконец,
в
больщинстве
случаев
отсутствие
ясных
правил
приватизации
означает,
что
максимальный
эффект
может
принести
то,
что
было
названо
“поведением,
ориентированным
на
приобретение
собст­
венно сти” (см. [127]).
Ко нцент р ация
усилий
управленческого
пе р­
с онала
на
этом
н апра влени и
должна
привести
к
снижению
при­
быльности
обычной
коммерческой
деятельности
фирмы.


Час ть
третья
385
Как
и
приватизация,
пе рест уктури ров ани е
т акже
привело
к
с окр ащ ению
величины
н а лого облага ем ой
при бы ли
предпр ия­
т ий.
Выявление
того,
какие
предприятия
являются
не пр ибы ль­
ными,
позволяет
им
представить
свою
условно
чистую
пр ибы ль
в
качестве
резервов,
которые
не
могут
облагаться
налог ом .
О со­
бе нно
ясно
это
проявилось
в
Венгрии,
где
структурные
рефор­
мы
реали зов ан ы
в
бол ьш ей
степени,
чем
в
дру гих
странах.
Кро­
ме
того,
набл юдае тся
ла виноо бр а зный
эфф ект
ввиду
раскрытия
истинного
финансового
состо я ния
производственного
сектора
по
с рав нению
с
финансовым
сектором.
В
Ве нгр ии
последний
перестал
б ыть
прибыльным
на
год
или
два
позже,
чем
производ­
ст ве нный
сектор,
так
как
ранее
при бы ли
банков
были
резуль­
татом
отсутствия
реалистичной
оценки
низкокачественных
акти во в.
Подобным
же
образом
о р иент ация
налогового
зако­
нодательства
на
рын очны е
реф орм ы,
например
более
р еал ис­
тичное
определение
резервов
на
пок рыти е
потерь
и
в ведени е
нов ых
но рм
амортизационных
отчи сле ни й,
также
сниз ила
фак­
т ич ескую
ставку
на лога
на
прибыли.
Однако
вполне
вероятно,
что
у спешная
реструктуризация
сы­
грает
существенную
роль
в
улучшении
налоговой
базы
рассм а­
триваемых
стран
в
среднесрочной
перспективе.
В
таком
случае
принципиальное
значение
может
имет ь
эффе кт ивно сть
поли­
тик и
заработной
платы:
чем
на
бо лее
низком
уровне
удастся
удержать
реаль ную
заработную
пл ату
в
ст ра не,
тем
больше
шан­
сов
поддержать
прибыль
предприятий
на
т аком
уровне,
ко то­
рый
сделает
возможным
финанс иро в ан ие
структурной
перест­
ройки
(так же как и получение большей суммы налогов в
кра тк ос рочн ой
п е рспе кти в е). Наибольшего успеха в этом отно­
шении
доби лась
Чехословакия
в
1990—1993 годах (э та
страна
по- пре жне му
им еет
больши е
поступления
от
налогов
на
при­
б ы ли ), хотя Венгрия и Польша отставали ненамного.
Од на ко,
хотя
похоже,
что
в
Чехословакии
се ктор
государственных
п ред­
приятий,
поставляющий
необходимые
для
переструктурирова-
ния
ресурсы,
являе тс я
более
прибыльным,
чем
в
других
стра­
нах ,
ф акт ич еская
реструктуризация
там
происходит
в
м еньше м
масштабе,
о
чем
свидетельствует
оч ень
низкий
уровень
безр а­
бо тицы .
Видим о ,
это
являе тс я
резул ьт ат ом
отсутствия
финан­
сового
давления
на
государственные
предприятия,
что,
в
сво ю
очередь,
представляет
собой
еще
одн о
следствие
низкого
да в­
л ения
со
ст орон ы
заработной
платы
в
стр ан е.
В
этой
сит уа ции
13 Ростовский я.


386
Яц ек
Ростовский
ЯВН ОЙ
недостаточности
промышленного
переструктурирования
в
Чехословакии
исключением
является
очень
существенный
вклад
ино ст р анных
ин ве ст оров
в
экономику
стр ан ы.
Хот я
реальная
заработная
плата ,
исч ис ле нная
в
нацио нал ь­
ных
валютах,
умен ьшил ась ,
она
довольно
рез ко
выросла
в
ме ж­
дународном
масштабе,
поскольку
ку рс
в алют
в
реа льн ом
вы­
ражении
повысился.
Похоже,
что
относительно
высокие
ставки
реальной
заработной
платы
в
Польше
я вл яются
отражением
как
успеха
рыночных
преобразований
в
экономике
с тра ны,
так
и
довольно
мягких
о гр анич ений
по
заработной
плат е
в
связи
с
сильной
позицией
профсоюзов.
Все
же,
по
зрелом
размышле­
ни и,
учитывая
имеющиеся
недо с татки
политической
систе мы
страны
в
первые
го ды
пе реход ног о
периода,
вряд
ли
можно
ожи­
дать
в
эти
годы
от
польс ко го
правительства
строгого
конт рол я
за
заработной
плат о й.
Взрывообразный
рост
частного
се кт ора
в
рассматриваемых
ст ран ах
представляет
собой
еще
одн у
структурную
при ч ину
сниже ния
доходов
бюджета:
вмест о
нескольких
десятков
тыс яч
государственных
предприятий,
которые
составляли
б азу
нало­
г овых
сборов
в
прошлом,
налоговая
служба
в
последние
годы
столкнулась
с
со тнями
тысяч
новых
фирм
(огромный рост!), каж ­
дая
из
которых
стремится
избежа ть
уплаты
налогов.
Следова­
ло
полностью
пе рес мот реть
методы
работы
налоговой
с лужб ы:
если
в
прошлом
счета
каждо г о
государственного
предприятия,
пла тив ше го
налоги,
изучались
индивидуально,
то
но вые
усло­
вия
тре бов али
раз ра бот ки
механизма
западного
тип а,
и спо ль­
зующего
для
контроля
мето д
случа йн ой
выборки.
Невозмож­
но
за
один
день
осуществить
не обходи мые
изменения
в
системах ,
о р ганиз ации
и
обра зе
м ысл ей.
Однако
можно
ожи да ть
и зм ене­
ния
эффективных
ставок
на логообло жен и я
по
J-крив ой
с
рез­
ким
падением
по
ме ре
взрывного
роста
частного
сектора
в
пер­
вые
год ы
пере ходн ого
периода
и
постепенного
улучшения
по
ме ре
того,
как
налоговая
администрация
приспособится
к
но­
вой
ситуации.
Опасность
сос т оит
в
том,
что
вместо
J-кривой
будет
иметь
ме сто
L-кр ивая ,
если
привычка
к
уклонению
от
налогов,
прио бр етенная
в
первые
годы
переходного
п ери ода,
укоренится.
Можно
такж е
думать
о
пр име не нии
го раз до
более
стр о гих
мер
наказа ния
за
уклонение
от
налогов;
однако
сл еду­
ет
иметь
в
вид у,
что
общество
в
стр ан ах
Восточной
и
Цент­
раль ной
Европы
примет
т акие
меры
тол ько
в
том
случае,
е сли


Часть
третья
387
они
будут
сопровождаться
хо тя
бы
некоторым
снижением
пре­
дел ьны х
став ок
н а логооблож ен и я.
Итак,
в
течение
пер вых
лет
переходного
пе риода
общая
ве­
личина
доход ов
госуд а рст ве нн ого
б юджета
резко
снизилась,
особенно
впечатляющее
падение
произошло
в
Чехословакии
(ин­
формация
все
еще
до во льно
противоречивая,
но
соответству­
ет
тому,
что
может
считаться
бо лее
или
менее
надежными
ра с­
че тами
МВ Ф,
представленными
в
работе
ван
дер
Виллигена
(см .
[157]), общие доходы государства снизились с более чем
70 до 52% ВВП за период между 1989 и 1992 годами); в Венг­
рии
с ниж ение
было
менее
значительным,
частично
потому,
что
основные
элементы
рыночно
ор иент иро ванной
налоговой
структуры
действовали
уже
с
1988 года.
Ве нгр ия
бы ла
е динст ­
венной
страной
в
регионе,
где
и ндивиду аль ный
подоходный
на­
ло г,
на лог
на
прибыль
и
налог
на
добавленную
ст оимос ть
де й­
ствовали
еще
до
политического
кризиса
1989 года.
В
Польше,
с
ее
почти
гиперинфляцией
и
последующей
стабилизацией,
картина
больше
н апо мин ает
качели:
доходы
снизились
в
1989
году,
резко
возросли
в
1990 году и затем опять снизились в по ­
следующие
два
год а
(см. [43]).
Налоговые
систе мы
и
предельные
налоговые
ставк и
во
мно ­
гом
похожи
в
этих
тре х
странах:
налог
с
прибылей
корп ора ци й
варьируется
в
пре дел ах
40—50%, как и предельные ставки по ­
доходного
нало га ;
НДС
постепенно
превратился
в
бо лее
в аж­
ный
ист оч ник
доходов
властей,
причем
его
ставки
в
Ве нгр ии
самые
высокие;
две
другие
стра ны
имеют
похожие
структуры
налогов,
и
ра з личия
в
ставк ах
незначительны.
Сис тем а
соц и­
аль ного
обесп еч ени я
повсеместно
представляет
соб ой
само е
большое
налоговое
бремя,
что
п риво дит
к
пропорционально
бо­
лее
высокому
налог у
на
заработную
пла ту
(в Чехословакии не­
сколько
ниже,
чем
в
Вен гр ии
и
в
По л ьше ). Налог на фонд за­
работной
пл аты
и
на лог
на
зар пл ату
в
этих
стр ан ах
являются
важными
компонентами
д оходн ой
част и
бюджета.
2.
Проблемы
расходной
части
бюджета
До
1990 года во всех трех странах участие правительства в пере ­
распределении
национального
продукта
был о
очен ь
значитель­
ным
(в Польше
—
наименьшим,
а
в
Че хо словак ии,
видимо,
наи-
13*


388
Яцек
Ростовский
б ольши м).
В
настоящее
в ремя
наиболее
ш ирок ая
система
рас­
ходов
су ществ у ет
в
Венгрии.
В
это й
стр ане
последнее
комму­
нистическое
правительство
планировало,
но
по
политическим
сообра ж ени ям
не
осуществило
всеобъемлющую
реформу
“госу­
дарственного
хозяйства”.
Ее
целью
был о
энергичное
с ок раще­
ние
расходов
на
социальное
обеспечение,
которые
вышли
из-
под
контроля
в
конце
во сь м иде сятых
годов.
Однако
принять
необходимые
мер ы
не
у дал ось
не
т олько
последним
коммуни­
стическим
правительствам;
первые
демократически
избранные
правительства
отложили
их
осуществление
на
будущее.
По ск ольку
доходы
сократились
не
только
в
абсол ют но м
вы­
ражении,
но
и
относительно
снизившегося
В ВП,
соотношение
расх одо в
и
ВВП
в
течение
первых
четырех
лет
изменилось
не­
значительно,
что
подразумевает
паде ние
реа ль ных
расходов
го­
сударственного
бюджета
начиная
с
1989 года примерно на 20%.
Бы ли
осуществлены
лиш ь
очень
несущественные
структурные
р еф ормы
с
целью
облегчить
участь
будущих
на ло гоп лат ел ьщи­
ков.
Наиболее
удивительным
обстоятельством
является
высо­
кая
до ля
(около 10%) пенсионного фонда в ВВП;
реф ормы
1993 года являются слишком ограниченными и в обозримом
будущем
не
ос лабя т
бр емени,
лежащем
на
государственном
бюджете.
Пособия
на
д етей
также
представляются
сли шком
щедрыми.
Наконец,
сво й
вклад
в
ухудшение
б юджетн ой
ситу­
ации
внесла
и
большая
безр або тиц а.
Полезно
сравнить
усилия,
предпринятые
в
разных
ст ранах
в
сф ере
бюдж етн ых
расходов.
Как
мы
видели,
в
Венгрии
ре­
альные
расходы
начиная
с
1989 года снизились примерно на
20%; в Польше спад составил около 30%; а в Чехословакии до­
с тиг
поразительной
величины
—
40—50% (по данным ван дер
Виллигена
—
см.
[157]).
Значительное
снижение
расходов
в
Че­
хосл ов аки и
частично
объясняется
о громн ой
долей
государст­
в енных
расходов
в
ВВП
в
1989 году (о ко л о 70%).
Большая
част ь
этих
расходов
представляла
собой
перекрестные
с у бсидии
вн у­
три
государственного
промышленного
сектора,
которые
оказа­
лос ь
до во льно
легко
отменить
во
вс ех
тр ех
странах.
В
1992 го ­
ду
общие
государственные
расх од ы
составляли
55% ВВП в
Чехословакии,
что
был о
существенно
ниже,
чем
в
Венг р ии
—
64% (этот показатель оставался примерно на одном и том же
уровне
с
1989 года), и гораздо выще,
чем
в
Польще
—
45%31.
Однако
консолидация
финансовых
трансфертов
между
разны-


Часть
третья
389
МИ
уровнями
ещ е,
к
сожалению,
очен ь
примитивна
даже
в
трех
на и более
ра зв итых
посткоммунистических
странах.
Как
пок а­
зывает
в
св оей
работе
Семьей
(см. [140]), показатели общих го ­
сударственных
расходов
в арь иру ются
в
щирок ом
диапазоне
в
зависимости
от
разных
оценок,
при
эт ом
самая
низкая
оцен­
ка
составляла
57% ВВП .
Таким
образом,
интерпретация
да н­
ных
требует
б ольшой
осторожности.
Относительная
величина
общих
государственных
расходов
в
Польше
(приблизительно 38%
ВВ П)
гораздо
ниже,
чем
в
Че­
хословакии
(52% ВВП в 1992 году)
и
Венгрии
(58% ВВП) . Итак ,
и
в
Венгрии,
с
наивысшей
долей
расхо до в
в
ВВП,
и
в
Польше,
где
этот
показатель
держится
на
самом
низком
уровне,
наблю­
д ается
большой
д еф ицит
бюджета
(примерно 7% ВВП в каж ­
дой
ст ра не ), тогда как в Чехословакии в 1992 году от был отно ­
сительно
невелик
(3% ВВП,
со гл асно
ван
дер
Виллигену
—
см.
[157]).
Нев ысок ий
бюджетный
де фицит
в
Чехословакии
объ­
ясняется,
с
одной
стороны,
той
тщательностью,
с
которой
бы­
ло
проведено
сокращение
бюджетных
расх од ов,
а
с
другой
—
относительным
повыщением
д ох одов
от
налогообложения
(осо ­
б енно
доходов
от
налога
с
п ри быле й). Эти цифры показывают,
что
если
нео бхо димо
уменьщить
бюджетный
дефицит
(см .
пара­
граф
5), то в Венгрии это должно быть сделано в форме сокра­
ще ния
бюд жетных
расходов,
тогда
как
в
Польше
ест ь
в о змож­
ност ь
увеличить
доходы
поср ед ст вом
лучшей
работы
на логов ых
ведомств,
при чем ,
возможно,
без
увеличения
ставок
налогооб­
л о жен ия32.
3.
Чехословацкий
парадокс
Заметное
отличие
функ циониро ва ния
финансовой
сфер ы
в
Че­
хословакии
является
одн им
из
самы х
инт ер есных
аспек тов
р аз­
вития
стран
Центральной
и
Восточной
Европы.
На
протяжении
1990—1992 годов Чехословакия продемонстрировала значитель­
ную
сдержанность
в
осуществлении
социальной
политики.
Со­
ответственно,
д оля
расходов
на
социальные
нужды
в
ВВП
в оз­
ро сла
лищь
незна чител ь но ,
то
есть
их
реальная
стоимость
снижалась
по
мер е
того,
как
государственные
суб сидии
пред­
приятиям
иссякали.
Примерно
то
же
самое
происходило
в
дву х
дру гих
стр ан ах
—
По льще
и
Венгрии,
однако
в
Чехословакии


390
Яце к
Рост овс кий
политика
бы ла
сравнительно
жестче.
При
этом
политика
зара­
бот ной
платы
зде сь
носила
ограничительный
характер.
В
ре­
зультате
прибыли
снизились
не
до
такой
степени,
как
в
дру­
гих
стр ан ах
“первой волны”
реформ.
В
эт ом
с ост оит
резкое
отличие
Чехословакии
от
Поль ши
и
Ве нгр ии,
и
это
является
очень
бол ьш им
достижением,
если
принять
во
внимание,
что
ВВП
с низи лся
на
20%.
В
период
1989-1992 годов доля налога
на
прибыль
в
ВВП
осталась
практически
без
изменений
(как
показывают
данные,
приведенные
в
работе
ван
дер
Виллигена
—
с м. [157]).
Одн ако
верно
и
то,
что
в
план е
экономической
трансформа­
ции
бывша я
Чехословакия
во
многом
отстает
от
Венгрии
и
Польш и.
Микроэкономическое
переструктурирование
только
на­
чалось.
Это
помогло
пре дп ри ят иям,
об ъем
производства
кото­
рых
значительно
снизился,
сохранить
своих
работников.
В
Че­
хии
безработицы
почти
нет ,
поэтому
она
не
предс тавл яе т
соб ой
большого
бремени
для
бю дж ет а33. С самого начала пособия по
б езра бот ице
бы ли
установлены
так им
образом,
чтобы
не
по­
ощрять
безработицу.
Однако
сле ду ет
отметить,
что
в
этой
стра­
не
совсем
не
был о
ба нкротс тв
п ре дпри ятий,
то
е сть
угроза
кра­
ха
не
подталкивала
фирмы
к
экономии
затрат
на
оплату
труда34.
С
осени
1993 года в Чехии наконец- т о
н ач нется
корректи­
ровка
на
микроэкономическом
уровне;
на
рынке
капитала
про­
изойдет
оценка
фо н дов,
приватизированных
поср ед ств ом
ва у­
черов,
и
начн ут
действовать
правила,
определяющие
порядок
и
процедуру
банкротства
предприятий.
Это ,
в
сочет ани и
с
от­
м еной
форм ал ьн ого
контроля
за
заработной
платой
и
рядом
от­
рицательных
последствий
ра здел е ния
стра ны,
может
увеличить
да влен ие
на
бюдж ет 35. Образование дефицита,
как
было
пока­
зан о
в
работе
ван
дер
Виллигена
(см. [157]), началось уже в 1992
году
—
особенно
в
Словакии,
—
ив
1993 году отрицательное
сал ьдо
может
увеличиться.
Все
же
низк ий
уровень
го суд арст ­
венного
долга,
ун асл едов анный
из
прошлого,
скорее
всего,
поз ­
волит
дв ум
государствам
—
преемникам
Чехословакии
избежать
да ль нейше го
сокра щен ия
ра с ходов
(и возможно,
увели ч ени я
на­
ло г о в), неизбежных в Венгрии и Польше.
Широ ко
распрост­
ранено
мне ние
о
том,
что
в
этом
отношении
ситу ация
в
Чехии
бу дет
лучше,
чем
в
Словакии.
Однако
недав ние
со быти я
в
по­
сл едней
показывают,
что
ожидания
бол ьш их
раз л ичий
между
развитием
в
двух
странах,
возможно,
пре ув елич ены.


Час ть
третья
391
4.
Кризис
в
бан ко вск ом
сек т оре
То,
каким
обр аз ом
рассматриваемые
три
государства
станут
решать
проблему
безнадежного
долг а
в
банковском
секторе,
ока­
жет
непосредственное
во зде йс твие
на
ве л ичину
государствен­
ного
долга
в
бу дущ е м’6. В Чехословакии на первом этапе переход­
ного
пер иода
был
создан
К он солид аци он ный
банк
(Konsolidacni
Banka), призванный осуществлять функцию банковского сек­
т ора
по
выдаче
сс уд
для
финансирования
оборотн ого
капит а­
ла.
Соответственно,
не котор ые
доходы
от
приватизации
б ыли
использованы
для
рекапитализации
банко вско го
сектора.
В
1993
го ду
п робл ема
безнадежных
долгов
возникла
вновь,
посколь­
ку
необходимая
система
мотиваций
в
финансовом
секторе
еще
не
бы ла
создана.
В
ко нце
1992 года в Венгрии была введена очень плохо раз­
работанная
программа
кон соли дац ии
сс уд. “П лохие”
активы
на
сумму
до
150 млрд форинтов (ме н е е 2
мл рд
дол.) б ыли зам е­
щ ены
долгосрочными
правительственными
о бли гац иями.
Боль­
шая
час ть
эти х
активов
не
будет
возмещена,
и
облигации
ув е­
лич ат
государственный
долг.
Предполагалось
в
1993 году
провести
ре капитал изацию
банковского
капитала,
причем
опять-
та ки
в
отс у тств ие
какого
бы
то
ни
было
механизма
или
усло­
вий
для
с оверш ен ство вания
процедуры
в ыдачи
ссуд
банками.
В
связи
с
неспособностью
правительства
при ня ть
ме ры
по
та­
ко му
с лож ному
вопросу,
как
этот,
накануне
выборов
1994 го ­
да
очередная
консолидация
ссуд
была
отложена;
однако
“кон ­
солидация
до лжник ов”
осуществляется,
причем
никто
не
может
гар ант и рова ть
того,
что
“взятие фирм на поруки”
пр ов оди тся
в
последний
р аз.
Ще дрые
правительственные
гарантии
“боль ­
ным”
компаниям
вызывают
о со бенно
б ольшое
беспокойство,
так
как
они
нея вно
увеличивают
государственный
до лг;
после
в ыб оров
но вое
правительство
столкнется
с
это й
проблемой
в
полном
объ еме.
В
Польш е
регул иров а ние
согласно
“Банковскому соглаше ­
нию”,
кот орое
будет
действовать
в
течение
тр ех
лет
начиная
с
1993 года,
представляет
собой
бо лее
комплексный
подход
к
это й
проблеме.
Первая
стадия
сос т оит
в
рекапитализации
бан­
ков
до
до стиж ени я
коэффициента
достаточности
ка пит ала
в
12%
(согласно определению Комитета по банковскому надзору и ре ­
гулированию).
Соответственно,
предприятия
могут
обра ща ть-


392
Я чек
Ростовский
ся
ПО
поводу
финансо вог о
переструктурирования
в
сво и
основ­
ные
банки
(поскольку суды еще не способны справляться с де ­
лами
о
неплатежеспособности
достаточно
быстро
и
в
бол ьш их
м асш таб ах). Затем банки организуют заключение договора,
при
это м
согласия
51% кредиторов ( и
кред итов ,
которые
они
пред­
став л яют)
будет
достаточно
для
проведения
данного
меропри­
яти я.
Законодательные
орга ны
т акже
пыт ают ся
со здат ь
вто­
ричный
рынок
долговых
обязательств
и
об е спе чить
мотивацию
для
того,
чтобы
собственность,
представленная
“плохими”
ак­
тивами,
ко нцент р иров ал ась
вне
б анк овск ой
системы,
напри­
мер ,
в
с лучае
предъявления
требований
погашения
долговых
об я­
зательств,
превышающих
30% капитала фирмы- до лж ника ,
предполагается
осуществить
это
погашение
посредством
про­
д ажи
акций.
5.
Долгосроч ное
воздействие
бюджетного
дефицита
на
инф ляцию
и
государственный
до лг
Несмотря
на
увеличение
бюджетного
дефицита
во
всех
тре х
стра­
нах,
инфляция
за
последние
три
года
существенно
снизилась.
В
каждой
стране
имела
м есто
“корректирующая инфляция”,
то
есть
устранение
дефицитов
пос редс тв ом
ли бе р али зации
ц ен.
На­
именее
си льным,
но
все
же
заметным
ее
во здейс твие
был о
в
Венгрии,
а
наиболее
сильным
—
в
Польше.
Наряду
с
ценовой
либерализацией
причиной
сильных
скачков
цен
стал о
введе­
ние
но вых
на логов ,
особенно
НД С.
Со
временем,
однако,
про­
водилось
все
меньше
так их
одн оразо вы х
опер аций,
и
их
в оз­
д ейств ие
постепенно
снижалось.
Если
считать
инд екс
цен
прои зв оди те лей
показателем,
достаточно
адекватно
характери­
зующим
тенд енцию
изменения
индекса
потребительских
ц ен,
то
мож но
ожидать,
что
в
ближайшем
буду ще м
во
вс ех
трех
с тран ах
инфляция
будет
с ни жат ься.
В
Венгр ии,
например,
ин­
фляция
на
осн ове
индекса
цен
производителей
составила
в
1992 году 12%, тогда как на основе индекса потребительских
цен
—
22% (см .
схему
7.2).
Однако
уров ень
“базовой”
инфля­
ции
нельзя
оценит ь
путе м
простой
корректировки
публикуе­
м ого
показателя
инфляции
с
учетом
динам ики
от нос ител ьн ых
цен
и
получения
величины,
близкой
к
и нде ксу
цен
произво-


Час ть
трет ья
393
дителей:
дефи ци т
и
ве личина
государственного
долга
в
разных
с тран ах
буд ут
игр ать
существенную
роль
в
определении
уров ­
ня
“базовой”
инфляции.
В
восьмидесятые
год ы
венгерские
экономисты
считали,
что
отмена
суб сид ий
предприятиям
приведет
к
устранению
бюд­
жетного
дефицита.
Однако,
как
мы
в идел и,
совместное
воз дей ­
ствие
таких
факторов,
как
сужение
базы
налогообложения
и
уве­
личение
рас ходов
на
некоторые
статьи
социал ьног о
обеспечения,
напротив,
привели
к
росту
бюджетного
дефицита.
Тем
не
ме­
нее
до
настоящего
времени
в лия ние
инфляции
на
б юджетный
д еф ицит
б ыло
невелико.
Главные
причины
этого
заключают­
ся
в
т ом,
что
личные
сбережения
резко
возросли
и
в
то
же
вре­
мя
бан ков ск ий
сектор
сниз ил
кредитование
неправительствен­
ного
с ек тора.
Первоначальной
причиной
последнего
яв ления
был о
не
“вытеснение”
кредитов
част ны м
компаниям
кру пны ­
ми
заимствованиями
государства
под
высокие
процентные
став­
ки,
а,
скорее,
слабое
ф инанс ово е
положение
предприятий.
Бо­
лее
жесткое
финансовое
рег улир ован ие
пов лекл о
за
соб ой
оч ень
осторожную
по лит ику
банков
в
выдаче
кредитов
предприяти­
ям.
Соответственно,
ставки
по
депозитам
ре зко
опу ст или сь
до
уровня
бол ее
низк ог о,
чем
индекс
потребительских
цен .
Ц ены
на
правительственные
бумаги
были
т олько
не много
выще
ста­
вок
по
д епо зит ам,
и
все
же
про це нт ные
ставки
по
ссудам
ос­
тавались
высокими.
Таким
о бра зом,
бюджетный
дефицит
был
профинансирован
личными
сб ережения ми
и
до
не которой
степени
сбер еж ения­
ми
ком пани й
при
посредничестве
финансового
сектора,
а
ог­
ранич ени е
кредита,
осуществленное
банк ами,
привело
к
рез­
кому
снижению
ставок
по
депоз ит ам
и
правительственным
бум ага м
в
1992 году и в первые месяцы 1993 года,
не см отря
на
растущий
спро с
со
стороны
правительства
на
рынке
денег.
В
результате
в
1992 году государственный долг мог действитель­
но
уменьщиться
в
ре альн ом
исчислении
(информация и здесь
очень
запутанна
—
см.
[140])\ во всяком случае,
он
не
вырос
по
отнощению
к
снижающемуся
ВВП .
Однако
так ую
ситу ацию
след ует
считать
исключением.
Сохранение
высокого
д е фици­
та
неиз б ежно
приведет
к
дальнейщему
уве личен и ю
государст­
венного
долга
(в настоящее время около 80%
ВВ П), росту про ­
ц ентных
ставок
и
уси лен ию
инфляционного
давления.
Если
не
принять
серье зн ых
мер ,
то
нельзя
н аде ятьс я,
что
инфляция
по-


394
Яцек
Ростовский
требительских
цен
снизится
до
уровня
инфл яц ии
цен
про изво ­
дителей.
Материал
этой
главы
свидете ль ств ует
о
т ом,
что
мы
являемся
свидетелями,
скорее,
аккумуляции
инфляционного
давления.
В
эт ом
отношении
ситуация
во
всех
тре х
с тран ах
пох ож а,
х отя
в
В енгри и
пр обл ема
стоит
наиболее
остро.
Сальдо
торго­
вого
баланса
уменьшилось
в
1993 году главным образом пото ­
му,
что
в
1991 и 1992 годах обменный курс использовался в ка ­
чест ве
основного
инструмента
антиинфляционной
политики.
В
результате
курсы
национальных
валют
все
более
завыш а­
лись,
при
этом
э к оном ичес кий
с пад
в
Европе
до бав ил
проблем.
Девальвация
валют
с тала
неизбежной,
а
она
способствует
уси­
л ению
давления
растущего
государственного
долга.
В
По льше
наблюдается
похожая
ситуация
в
той
мере,
в
ка­
кой
большая
часть
недавнего
п равитель ственно го
дефицита
б ыла
профинансирована
путе м
“вытеснения”
кредитов
непра­
вительственным
компаниям
при
посредничестве
финансового
сектора.
Как
и
в
Венгрии,
банки
ужесточили
поли тик у
вы да­
чи
кредитов,
так
что
увеличившиеся
займы
правительства
со­
провождались
сниж ением,
а
не
увеличением
процентных
ст а­
вок
по
правительственным
ценным
б у магам.
Сл едует ,
однако,
помнить,
что,
если
бы
не
продолжавшиеся
правительственные
за ймы,
про це нт ные
ставки
по
сс удам
мог ли
бы
б ыть
даж е
ни­
же,
что
повысило
бы
д оход ност ь
корпоративного
сектора,
да­
ло
банкам
возможность
безопасно
вы дав ать
ссуды
данному
сек­
тору
и,
возможно,
даже
увеличило
бы
доходы
правительства
от
н а логооблож ен и я.
Более
того,
в
настоящее
вре мя
ок оло
40% от чистых внут ­
ренних
активов
банк овск ой
системы
Польши
представляют
со­
бой
кредит
п ра витель с тву.
Поскольку
чи стые
внутренние
ак­
тив ы
составляют
около
22% ВВП и остаются на этом уровне с
ко нца
1990 года (а
это
не
дает
оснований
прогнозировать
их
сущ ест вен ный
рост
в
среднесрочной
п ерспект ив е), то совершен ­
но
ясно,
что
неинфляционное
ф инансир о вани е
д ефицит а
в
его
теперешнем
(1992 года)
раз мер е
(примерно 7% ВВП)
невозмож­
но.
Это
потребовало
бы
пятидесятипроцентного
снижения
кр е­
ди та
неправительственному
сектору
в
первый
год
и
полн ой
от­
мены
кре ди та
во
второй
год
существования
т акого
д еф ицит а”.
Для
того
чтобы
и збежа ть
подобной
ситуации.
Н ацио нал ь­
ный
б анк
Польши
обеспечивает
достаточную
ликвидность
ба н-


Ч асть
третья
395
ковской
системы
для
финансирования
деф ици та
без
чрезмер­
н ого
“вытеснения”
кредитов
неправительственному
сектору.
Деф ици т,
так им
об ра зом,
ф инансир уется
из
чет ыр ех
ист очни­
ков:
круп ны х
заимствований
государства
под
высокие
процент­
ные
ставки,
эм иссии
Н ациональ ног о
банка
Польши
для
целей
финансирования
бюджетного
де фицит а
(что составило около
одной
трети
дефицита
в
1992 году), эмиссии Национального
банка
для
под держ ан ия
ликвидности
банковской
сист ем ы
(рост
переучета
кредита
коммерческим
банк ам ), расширения денеж­
но го
пре дл оже ния
(и потому кредита)
пу тем
увеличения
денеж­
ного
мультип лик а тора.
Кредит
неправительственному
сектору
в
П ольше
составляет
примерно
20% ВВП
—
очень
низ кий
по­
казатель
по
ме жд уна родны м
стандартам.
Есл и
мы
примем,
что
да льнейш ие
реальные
круп ны е
за имс т вова ния
государства
под
высокие
процентные
ставки
во зможн ы
только
в
оче нь
ограни­
ченной
степени,
то
в
среднесрочной
перспективе
л юбой
бо ль­
шой
дефицит
в
Польше
необходимо
будет
ф инансир оват ь
за
счет
эмиссии3*.
Мы
приходим
к
некоторым
очень
неприятным
монетарист­
ск им
расчетам
для
П ольши .
Соотношение
М2/ВВП ( в
злотых)
составляет
около
23% и остается на этом уровне в течение двух
с
п оло виной
лет3’.
При
том,
что
величина
денежного
мульти­
пликатора
примерно
ра вна
дву м,
д ефицит,
равный
5% ВВП,
про ­
финансированный
посредством
эми ссии ,
предполагает
ко эф­
фициент
и нфля ции,
пр евыш ающ ий
40% в год.
Быстро
растущие
с
середины
1994 года обязательства по обслуживанию иност ­
ранного
долга ,
так
же
как
увеличившийся
в
н едав нее
время
де­
фицит
те кущег о
пла те ж ного
баланса,
вносят
свой
вкла д
в
не­
стабильность
ситуации
в
Польше 40.
Рассмотренные
проблемы
ф инан сир ов ания
бюджетно г о
де­
фи цита
не
так
остры
в
Венгрии,
где
размер
дефицит а
был
при­
мер но
таким
же,
как
в
Польше,
но
денежная
масса
в
конц е
1992
г ода
составляла
53% ВВП.
В
настоящее
вре мя
такие
проблемы
практически
от сут ст вуют
в
бывшей
Чехословакии,
где
де фицит
равен
3% ВВП,
а
денежная
масса
эквивалентна
80% ВВП41 .
При
рассмотрении
проблемы
влияния
финансовых
дефици­
тов
на
инфляцию
в
долгос рочн ой
пе рспе ктив е
полезно
про ана­
л изи ров ать
соотношение
величины
национального
долга
и
ВВП .
Эти
пок аз ат ели
мо гут
б ыть
—
что
удивительно
—
весь­
ма
близ ким и
во
вс ех
стр анах .
Согласно
официа ль ным
да нным.


396
Яц ек
Р ос тов ский
указанное
соотношение
в
Ве нгр ии
составляет
70% (по нашим
д анным ,
в
конце
1993 года оно в действительности может до ­
стич ь
80%), в Польше
—
55%42 и в Чехии
—
око ло
40%43. Пра в­
да,
ка р тина
может
измениться
коренным
образом,
если
при­
н ять
во
вним ание
условные
об яз ател ьс тва
бюджета,
имеющие
сво им
источником
безнадежные
долги
в
банковском
секто ре .
При чем
то
обстоятельство,
что
в
Чешской
Р еспу блике
от нош е­
ние
объема
кредитов
неправительственному
сектору
к
в ели чи­
не
ВВП
очень
вели ко
(примерно 70%), работает против стра­
ны,
тогда
как
низкая
в еличи на
этого
показателя
в
По льше
(20%) —
ей
на
пользу.
Венгрия,
где
отношение
объема
креди­
тов
неправительственному
сектору
к
ВВП
составляет
55%, на ­
ходи т ся
пос реди не .
Е сли
примерно
четверть
потребностей
кре­
дитов
неправительственному
секто р у
возьмет
на
себя
бюджет,
то
в
результате
общ ая
величина
консолидированного
вн утре н­
нег о
долга
по
от нош ению
к
ВВП
сос тав ит
как
в
Чехии,
так
и
в
Польше
около
60%44.
В
Венгрии
в
1992 году процесс консо ­
лидации
ссуд
уже
привел
к
п ере воду
част и
долга
правительст­
ву,
но
другие
шир око мас шт абн ые
операции
могут
п о днять
вн у­
тренний
до лг
до
уровня
90% ВВП .
Более
низкие
чистые
потери
для
банковской
сист ем ы
приведут
к
ув елич ению
различий
меж­
ду
тре мя
странами,
так
же
как
и
более
низк ий
уровень
консо­
лида ц ии
долга
во
всех
трех
ст р ан ах45. Однако обратной стороной
высокого
значения
отношения
суммы
кредитов
негосударствен­
ным
организациям
к
ВВП
является
высокое
зна че ние
от нош е­
ния
де не жной
массы
к
ВВП,
ч то,
как
мы
уже
отмечали,
де ла­
ет
неинфляционное
финансирование
б ольшого
внутреннего
д олга
го ра здо
проще
и
в
Венг ри и,
и
в
Че шс кой
Респу блике.
В
заключение
с делае м
выво д
о
том,
что
и
Венг ри я,
и
Поль­
ша,
вероятно,
исчерпали
свои
возможности
по
функциониро­
ванию
в
условиях
боль шо го
б юдж ет ного
деф ицит а
во
время
сни­
жения
инфл яции,
которое
мы
наблюдали
с
1989 года.
Как
отм е чалос ь
выше,
уже
появились
очевидные
признаки
ув ели­
чен ия
инф ля ции.
Поскольку
ускоряющаяся
инфляция
будет,
ве роятно,
иметь
очень
тяжелые
последствия
для
экономичес­
ко го
рос та
в
среднесрочной
перспективе
(особенно через воз ­
дей стви е
на
прямые
иностранные
ин ве сти ц ии), обе страны сто­
ят
перед
необходимостью
рез ко
сниз ит ь
бюджетный
дефицит.
В
Польше
это
можно
сделат ь ,
в
частности,
за
счет
уве л иче ния
доходов
благодаря
экономическому
оживлению
и
усов ерш е н-


Часть
третья
397
ствованию
налоговой
структуры
и
управления
(в 1993 году бы ­
ли
в веде ны
уни фицир о ванны й
п одо х одный
налог
и
НДС).
Тем
не
менее,
вероятно,
потребуется
сократить
расходы,
особенно
в
связи
с
тем,
что
дефи цит
с
середины
1994 года возрастет на
4% ВВП вследствие необходимости обслуживать внешний долг46.
В
Венгрии
по чти
все
сн ижен ие
дефици т а
пр иде тся
проводить
пут ем
с окр ащени я
расходов.
Однако
очень
непопулярное
пра­
вительство
живет
в
ожидании
выборов,
которые
должны
состо­
яться
весной
1994 года,
поэтому
до
начала
1995 года не приходит ­
ся
ож идат ь
принятия
необходимых
жестких
решений,
имеющих
долгосрочный
структурный
эффект.
Ситуация
в
Чех ии
представляется
самой
выгодной;
здесь
и
д ефици т
невысок,
и
внутренний
дол г,
ве роятн о,
наименьший,
в
то
время
как
спрос
на
ден ьги
очень
высокий.
Однако
даже
здесь
пессимистической
оценки
состояния
дел
с
безнадежны­
ми
д олг ами
в
банковской
с истем е
достаточно
для
пре дп оложе­
ния,
что
страна
находится
почти
на
грани
безопасного
со от­
ношения
внутреннего
долга
и
ВВП.
Пример
И спании
(см.
[6]) показывает,
что
стр анам
Восточ­
ной
и
Центральной
Европы
нео бхо дим о
решать
гораздо
бо лее
слож ны е
задачи,
чем
те
страны,
кото р ым
не
пришлось
пере­
жи ть
несколько
десятилетий
к оммун и сти чес кого
хозяйствова­
ния.
П осле
падения
режима
Франко
Ис па ния
имел а
низкие
налоги,
оч ень
небольшой
государственный
долг
и
капиталис­
тич еску ю
экономику
—
параметры,
которые
отсутствуют
даже
у
на иболе е
бы стро
реф орм ируем ы х
стран
Восточной
и
Цент­
ральной
Европы
(частично за исключением Чехословакии).
Ис па ния
с могла
расширить
сист ем у
социального
обеспечения
и
нак опи ть
приемлемый
уровень
государственного
долга,
при
это м
увеличив
возможности
государства
по
сбору
налогов.
Вен­
ге рск ое
и
че шско е
правительства,
получая
в
вид е
налоговых
сбо­
ров
ок оло
60% ВВП,
безусловно,
не
им еют
такой
возможнос­
ти;
о ни,
так
же
как
и
польское
правительство,
должны
с о здать
ус лови я
для
ра зви тия
капиталистических
структур
и
в
то
же
вре ­
мя
прин ят ь
очень
важные
решения
относительно
сокращения
бюдж ет ных
расходов
—
задача
беспрецедентная
в
современной
эк он омич еск ой
истории.


398
Яц ек
Росто вс ки й
Схема
7.1
Баланс
государственного
бюджета
(% ВВП)*
Чехословакия
Польша
Венгрия
Ис то ч н ик; Institute of East-West Studies.


Ч асть
третья
399
Схема
7.2
Индекс
пот реби тельск и х
цен ,
индекс
цен
производителей
(индекс оптовых цен)
и
обменный
к урс
(1988 г. = 100)*
CPI
PPI
Обме нный
кур с
а)
Ве нг рия
СР1
—
индекс
потребительских
цен
PPI —
индекс
цен
производителей
(индекс оптовых цен)
Обменный
курс
б)
П ольша
СР1
—
индекс
потребительских
цен
РР1
—
индекс
цен
производителей
(индекс оптовых цен)
Обменный
к урс
в)
Чехословакия
СР1
—
индекс
потребительских
цен
РР1
—
индекс
цен
производителей
(индекс оптовых цен)
Обменный
курс
* Источник; Institute of East-West Studies.


Гл ава
12
Сис те ма
универсального
банка
и
экономический
рос т
в
посткоммунистических
с транах
1.
Универсальные
банки
и
управление
к орпо рация ми
Ряд
авторов,
которые
в
остальном
придерживаются
совершен­
но
различных
взглядов
на
осуществление
переходного
пер иод а
в
посткоммунистических
странах,
сог л асны
меж ду
собой
по
во­
просу
о
важной
р оли
банков
в
управлении
н ефинансо вы ми
фи рм ами
(например, [97; 41]).
Идея
состоит
в
то м,
что
банки
в
посткоммунистических
странах
должны
след оват ь
модели
уни­
вер сал ьных
банков
в
Германии:
вл аден ие
(и контроль в каче ­
ст ве
дов ере н ных
лиц)
большими
дол ями
акционерного
ка пит а­
ла
в
н еф инансо вых
компаниях
и
существенное
пр>едставительстю
в
их
н аблю дател ь ных
советах
(в большинстве посткоммунисти­
ческих
стран
крупнейшие
акц ион е рные
компании
имеют
струк­
туру
упра вл е ния
германского
типа
—
с
дву мя
со вет ами ).
Пример
уни в ерс ал ьного
банка,
имеющего
тесные
взаимо­
отношения
со
своими
нефинансовыми
клиентами,
наиболее
п олно
рассмотрен
Гершенкорном
(см . [67]) при описании си­
туации
в
Германии
во
вт орой
поло вине
XIX века.
По
его
словам;
“Положение с недостаточным числом предпринимателей мож ­
но
исправить
путем
увеличения
раз м ера
предприятий
вы ше
опти м альн ого.
В
Германии
некомпетентность
отдельных
пред­
принимателей
бы ла
компенсирована
разделением
пред прини­
мател ьск ой
фу нкции;
инвестиционные
б анки
Германии
—
мо щ­
ное
изобретение,
сравнимое
по
своему
экономическому
э ффект у
с
паровым
двигателем,
—
осуществляя
свою
функцию
пре дл о­
жения
капитала,
возместили
недостаток
бог ат ст ва,
соз да н ного
в
пр едыду щ ие
периоды
и
добровольно
пер едав аем о го
в
распо­
р яже ние
предпринимателей.
Но
помимо
этого
инвестиционные
банки
вос пол ни ли
нехватку
предпринимателей.
Буд учи
цент ­
раль ны ми
пунктами
кон тр оля,
банки
акт ивно
участвовали
в
фор­
мировании
важнейших
—
а
иногда
и
менее
важных
—
реше-


Часть
третья
401
ний
отдельных
предпринимателей.
Именно
они
част о
намеч а­
ли
стратегию
роста
компа нии,
разрабатывали
долгосрочные
планы,
принимали
решения
по
пово ду
основных
технологиче­
ски х
нововведений
и
организовывали
слия ни я
и
рост
капита­
ла” (Р.
137).
Итак,
униве рс а ль ный
банк
рассматривается
автором
ука­
занно й
работы
в
кач еств е
инструмента,
благодаря
которому
от­
ста ющ ая
стр ана
может
дог на ть,
а
мож ет
быть ,
и
перегнать
на­
иболе е
передовые
—
англосаксонские
—
рыночные
экономики.
Универсальный
банк
дост ига ет
этой
ц ели
посредством
“долго­
срочных
пла нов” ,
к отор ые
ему
уд ается
тщательно
разработать
благодаря
своей
центральной
позиции
и
тому,
что
его
“функ­
ция
пре д ложе ния
капитала”
компенсирует
“недостаточность
богатства,
находящегося
в
распоряжении
предпринимателя”.
Другими
словами,
так
же
как
од ни
вер или
в
возможности
цен­
тра льног о
планирования,
в
данном
случае
предполагалось,
что
универсальный
б анк
может
осуществить
более
пол ную
моби­
ли зац ию
сбер еж ений
и
найти
им
успещное
пр име нение
для
до л­
госрочных
прое ктов .
Цел ь
и
ср едств а
ос таютс я
т еми
же,
из ме­
няется
только
институциональный
инструмент.
Пробл е ма
с ост оит
в
том ,
что
страны
Ц ент рал ьной
и
Восточной
Европы
отнюдь
не
наводнены
банками,
имеющими
поддержку
госу д ар­
ств а
(и находящимися в его собственности), владеющими боль-
щ ими
и
концентрированными
пакетами
ак ций
нефинансовых
компаний
и
делающими
вид,
что
они
представляют
со бой
по­
дающий
надеж ды
Deutsche Bank!
Насколько
соответствует
у нивер сал ьный
банк
немецкого
типа
условиям
и
потр ебн остя м
посткоммунистических
стран?
Следует
различать
уни ве рс альн ые
банки
“немецкого типа”,
ко­
торые
тесно
связаны
с
владением
и
упра вл е нием
нефинансо­
вым и
фирмами''7, и “не
немецкие”
универсальные
банки,
кот о­
рые
просто
предоставляют
шир ок ий
спектр
финансовых
услуг
своим
клиентам.
Мы
не
будем
обсуждать,
должны
ли
банки
в
посткоммунистических
ст ранах
ра звив атьс я
по
т ипу
“не немец ­
ких”
универсальных
банков.
Ответ
з ависит
от
того,
при
како м
подходе
—
“финансового супермаркета”
или
“специальных
банков”
—
достигается
больши й
эффект
мас шт аба.
Это
пере­
к ликает ся
с
ситуацией
в
нефинансовом
секторе
экономики
г л авным
обра зом
в
том,
что
большая
эффект ивн ос ть
предпо­
лагает
бо лее
низкую
стоимость
финансовых
услуг,
и
в
том,
что.


402
Яц ек
Ро сто вск ий
как
так овая ,
это
не
е сть
п робл ема
переходного
периода,
а,
ско­
рее,
проблема
цели
развития
банк овск их
сис тем
в
по ст комм у­
нистических
стран ах,
и,
таким
о бра зом,
ее
можно
рассматри­
вать
на
гораздо
бол ее
поздних
стадиях
процесса
реформ.
2.
Возм ожн ос ть
функционирования
универ саль ного
бан ка
немецкого
типа
на
первых
этапах
переходного
периода
Когда
мы
говорим
о
банках
в
посткоммунистических
с тр анах
на
пер вых
этапах
переходного
периода,
следует
им еть
в
в иду
два
основных
обстоятельства;
низку ю
квалификацию
банков­
ск их
работников
и
государственную
форму
собственности4*.
Проблема
недостаточной
квалификации
б анко вск их
работников
очень
актуальна,
так
как
выдача
ср еднеср оч ных
и
долгосрочных
кредитов
—
дело
боле е
сло ж ное,
чем
выдача
краткосрочных
кре­
дитов,
поскольку
непредсказуемость
(риск)
тем
в ыше,
чем
боль­
ше
срок
кредита.
Низкая
квалификация
работников
банковско­
го
сектора
уже
привела
к
существенным
потерям
по
ссуд ам,
не см отря
на
то
что
во
всех
странах,
кроме
Венгрии
и
бывшей
Чехословакии,
почти
все
ссуды
были
краткосрочными.
Есл и
бан­
ки
в
посткоммунистических
стр ан ах
поп ыта ю тся
заняться
вы­
дачей
долгосрочных
ссуд
в
большом
объеме,
то
масштаб
эти х
потерь
может
быть
еще
больше.
Именно
про бл емы
с
предостав­
лением
долгос рочны х
кредитов
оправдывают
тесные
вз аи моот­
но ше ния
между
банком
и
фирмой
в
немецкой
мо дели.
Банки
в
посткоммунистических
стра нах
должны
уч ить ся
эффе кти в­
но му
размещению
кредитов,
сн ач ала
кра тк оср очны х,
самолик­
видирующихся
кредитов
на
оборотный
кап итал .
Тольк о
после
освоения
это й
процедуры
можно
пер ех одит ь
к
средн еср о чн о­
му
и
долгосрочному
финансированию49, и,
только
когда
з десь
будет
достигнут
дос тат очн ый
уровень
экспертизы,
сле ду ет
ожи ­
дать,
что
тесное
взаимодействие
с
клиентами
по
типу
немец­
кой
модели
принесет
результаты.
Высо ко е
соотношение
собственных
и
зае мн ых
сре дст в
вы­
зывает
конф л икт
интересов
между
кредитором
и
заемщиком,
увеличивает
затраты
на
агентские
услуги
и
снижает
и нвест и­
ции
относительно
оптимального
уровня.
Бернанке
и
Ге ртлер
(см . [13]) показали,
что,
чем
выше
в
п рое кте
соотношение
соб-


Часть
треть я
403
ственных
и
за е мных
ср едств,
тем
больше
расходятся
интересы
кредитора
и
заемщика.
Это
происходит
потому,
что
прибыль
на
собственный
капитал
в
более
рискованных
проектах
ув ели­
чивает ся
с
ростом
соотношения
соб ст венных
и
заемных
средств,
тогда
как
ожидаемый
доход
кре дит ора
—
снижается.
Для
пос т­
ко мму нис тически х
стран
такого
р ода
завис имо сть
является
весьма
значимой,
поскольку
они
страдают
от
низкого
уровня
собственного
капитала
в
нефинансовых
комп а ни ях.
П рич иной
этому
сл у жит,
в о- пе рвых,
то,
что
государственные
предприя­
тия
мог ут
иметь
большой
объем
собст венно го
капитала,
но
этот
кап итал
“слабый”,
п ос кольку
права
владельцев
долей
к ом­
пании
(государства,
ру ков одит елей
и
работников)
определены
неудовлетворительным
об раз ом 5". Такой акционерный капитал
может
в ысту пать
в
к ачес тве
зал ога
по
ссу дам,
но
этого
мех а­
н изма
недостаточно,
ч тобы
пр едо ст еречь
государственные
пред­
п р иятия-зае мщи ки
от
сли шк ом
рискованных
сс уд,
поскольку
менеджеры
так их
ко мпа ний
сами
потеряют
немного,
если
про ­
ект,
под
который
они
занимали
средства,
окажется
нежизне­
способным.
Во- вт ор ых,
у
но вых
частных
компаний
просто
слишком
мало
собственных
ср едств
по
сравнению
с
количест­
вом
капита ла,
который
они
мо гли
бы
прибыльно
инвест и ро ват ь
в
проекты,
так
как
в
переходный
период
для
частного
се кт ора
появляется
б ол ьшое
колич ес тв о
новы х
выгодных
воз можно с­
тей
(глава 13).
Бернанке
и
Ге ртл ер
считают,
что
конф л икт
интересов
кре­
ди то ров
и
заемщиков
в
том
слу ч ае,
когда
соотношение
собст­
венных
и
заемных
средств
является
вы со ким,
увеличивает
за­
тра ты
на
агентские
услуги
в
инвестиционном
п роц ессе
и
потому
снижает
уровень
и нвест иро вания
н иже
о пт има льно го.
Как
мы
ви дел и,
в
п остк ом м унист ич еских
странах
эт о,
скорее
всего,
происходит
и
в
частном
секторе,
и
на
государственных
пред­
прия тиях.
Таким
о бра зом
можно
поп ыта ться
объяснить
широ­
ко
распр ост р аненн ое
п о п у^1истское давление по поводу “ деш ев ых
денег”,
к оторое
наблюдается
в
посткоммуниатических
странах.
За щитн ики
немецкой
модели
утверждают,
что
строгий
кон ­
троль
б анка
и
его
доступ
к
ко нфиденциальн ой
информации
о
кли ент ах
возме щае т
недостаток
собственного
ка пит ала
в
ссу д­
ном
бизнесе
и
сокращает
затраты
на
агентские
услуги
в
осу­
ществлении
контроля
над
погашением
сс уд.
Однако
нельзя
с каз ать,
что
у
государственных
предприятий
в
посткоммуни-


404
Яцек
Рос то вск ий
стических
странах
абс олю тно
отсутствуют
собственные
с ред ст­
ва,
скорее,
эту
ситуацию
можно
охарактеризовать
как
“сла­
бос ть
акционерного
к ап ит ала ”. Вследствие этой “с л або сти
ак­
цио нерн о го
капитала”
трудно
ожидать,
что
руков одите ли
го су дар ст венных
предприятий
будут
столь
же
обе сп окое ны
ув е­
личением
чис той
стоимости
компании,
как
руководители
ча­
ст ных
фирм.
Хо тя
доступ
кредиторов
к
к о нфиде нциа ль ной
ин­
формации
—
что
свойственно
немецкой
модели
—
мог
бы
улучшить
управление
госуда рств е нным и
предприятиями,
если
бы
кредитные
б анки
были
частными,
действительная
ситу ация
на
первых
этапах
пере ходн ого
периода
такова,
что
кр у пные
коммерческие
банки
почти
все
находятся
в
государственной
соб­
ственности,
так
что
собственный
кап ита л
эт их
государствен­
ных
коммерческих
банков
так
же
“слаб”,
как
собственный
ка­
пит ал
государственных
предприятий,
которым
они
выдают
ссуды,
руководству
же
банков
тоже
нельзя
дов ерят ь
в
деле
мак­
симального
увеличения
чистой
ст оимос ти
их
организаций.
В
эт ой
ситуации
сл еду ет
избег ат ь
“расплывчатых”
ин ст ру­
мен тов
(таких,
как
долгос рочны е
обязате ль ств а
и
акции
компа­
н ий,
не
котирующиеся
на
ф онд овой
бирже)
до
тех
по р,
пока
государственные
коммерческие
банки
не
буду т
приватизирова­
ны,
поскольку
использование
этих
инструментов
делае т
более
сложной
оценку
стоимости
обязательств
компании
банку.
Одна­
ко
указанные
инструменты
очень
важны
при
столь
тесны х
вза­
имоотношениях
между
банком
и
ф ирм ой,
которые
с во йств ен­
ны
немецкой
моде ли.
Кач еств о
дол гос роч ной
ссуды
оценить
гораздо
труднее,
поэтому
долгосрочный
кредит
по
сравнению
с
краткосрочным
является
бо лее
“расплывчатым”
инструмен­
то м.
Еще
большая
опасност ь
заключается
в
пре дост ав лени и
воз м ожн ости
государственным
к оммер чес ким
банкам
уч аст во­
ва ть
в
акц ио нер ном
ка пит але
своих
клиентов,
что
является
ос­
новным
элементом
немецкой
модели.
Акции,
не
имеющие
ко­
тировок
фондовой
бир жи,
являются
самой
“расплывчатой”
формой
финансирования;
по
своей
природе
они
“непрозрач ­
ны ”,
и
их
истинная
стоимость
обнаруживается
только
тогда,
ког да
акционер
выбывает,
пр о давая
св ою
долю.
Государствен­
ный
коммерческий
банк ,
желая
скрыть
тот
факт,
что
им
была
выдана
“плохая”
ссуда,
посчитает
удо бным
для
себя
выку пить
часть
акций
заемщика,
обеспечивая
таким
образом
во змож ­
ност ь
обслуживания
и
даже
полн ой
выпл ат ы
ссуд ы 51.


Часть
третья
405
В
цело м
идее,
что
посткоммунистическим
странам
следует
внедрить
немецкую
модель
взаимоотношений
между
банками
и
предприятиями,
присуща
недо о ценк а
т ого
обстоятельства
(как было подчеркнуто в главе 4), что главная трудность,
стоя­
щая
пер ед
госуда рств е нным и
коммерческими
банками
в
эт их
государствах,
состоит
в
необходимости
перехо д а
от
предостав­
л ения
“системно плохого”
кредита
к
выдаче
“системно хоро­
шег о”
кредита.
Все,
что
уменьшает
ясность,
которая
тре бу ет­
ся
для
вынесения
с ужден ия
о
том,
являются
ссуды
“хорошими”
или
нет,
препятствует
эт ой
жизненно
важной
трансформации.
Ес ли
бы
посткоммунистические
стр аны
приняли
нем ецкую
мо­
дель ,
то
воз никл а
бы
реальная
угроза
того,
что
государствен­
ные
коммерческие
банки,
совсем
недавно
образованные
из
от­
де лов
государственного
“монобанка”
и
только
вс тающ ие
на
ноги
как
настоящие
коммерческие
организации,
станут
цент­
рами
больших
финанс о во- пр ом ыш ле нных
холдинговых
компа­
ний,
к отор ые
под
давлением
со
стороны
правительств
и
нефи­
нансовых
предприятий
вообще
не
смогут
перевести
свою
кредитную
политику
на
коммерческую
основу52.
Наконец,
оказалось,
что
в
большинстве
экономик
пер ех од­
ног о
тип а
п риват из ацию
государственных
орг а низа ций
нефи­
нансового
сектора
пр ов ести
гораздо
легче,
чем
приватизацию
банков.
Поскольку
во
многих
с тран ах
по
прошествии
ряда
лет
посл е
начала
переходного
пе риода
главные
банки
остаются
в
госуда рст ве нн ой
собственности,
то
банковский
кон троль
над
акционерным
капиталом
частного
сектора
и
п риват изи ров ан­
ных
компаний
может
фактически
означать
определенную
ре­
нацио нали за ци ю
э кон омики,
что
вряд
ли
будет
желательно
с
экономической
точки
зрения
и
приемлемо
—
с
пол ити чес кой.
О днако
непр иг одно ст ь
универсальных
банков
немецкого
ти па
не
означает,
что
банковская
система
в
посткоммунисти­
ческих
стра нах
не
спос обна
развиваться
по
пути
эффективно­
сти
и
ко м мерц иал из ации.
Государственные
предприятия
час­
то
имеют
достаточно
собственного
капитала,
кото рый
можно
использовать
в
качес тв е
залога
по
ссудам.
Поэтому
финанси­
рование
под
обеспечение
активами
компании,
особенно
на
ко­
роткий
срок,
вп олне
при емл емо .
Это
именно
такой
тип
финан­
сирования,
который
в
п ост комм ун ист ичес ких
ст ранах
позволит
заложить
основу
для
р азв ития
необходимой
квалификации
бан­
ковских
раб от нико в.
Стоит
напомнить,
что
именно
данный


406
Яц ек
Ро сто вск ий
ТИП
финансирования
первым
появился
на
заре
к апит алист и­
ческой
эры .
3.
Не мецк ая
мод ель
и
средняя
фаза
переходного
периода
Обратимся
к
ана л изу
ср едней
фазы
переходного
периода.
Мож­
но
пре дполо жи ть,
что
в
это
в ремя
банки
уже
обл адают
не ко­
торой
ква лиф ик аци ей,
необходимой
для
реш ени я
вопросов
о
выдаче
среднесрочных
и
долгосрочных
ссуд 53. Насколько силь­
ны
аргументы
в
пользу
немецкой
модели
в
эти х
условиях?
Ка­
жется
вероятным,
что
данная
фаза
пер ехо дног о
периода
в
бан­
к овс ких
си стемах
посткоммунистических
стран
боле е
или
менее
совпадет
с
периодом
возобновления
роста
объема
производст­
ва
в
нефи на нсо вом
с ек торе
эко но ми ки.
Это
будет
время,
ког­
да
на
смену
приспособлению
предприятий
к
новым
условиям
посредством
со к ращ ения
выпуска
не
пользующейся
спр осо м
продукции
и
закрытия
нену жных
мощностей
придет
ускорен­
ный
рос т
производства
новых
т ова ров
и
создания
новых
м ощ­
ностей.
Таким
об раз ом,
это
буде т
период
значительного
и
все
возрастающего
спроса
на
капит ал .
Преимущество
немецкой
мод ели
в
э тих
усло ви ях
со сто ит
в
том,
что
средняя
стоимость
ка пит ала
сократится
(долг станет дешев­
ле
акционерного
кап и та ла ). Однако Ао к и (с м . [3]) разрабатыва­
ет
мод ел ь,
согласно
ко торо й
в
том
случае,
ко гда
банки
явл яют­
ся
ак цион ерам и
и
контролируют
структуру
капитала
компаний,
они
выбира ют
более
высо кий
уровень
долга,
чем
то т,
при
кот о­
ром
стоимость
акций
возрастает
до
максим аль но й
величины.
В
этой
модели
бан ки
не
имеют
преимуществ
от
владения
вс еми
ак­
ц иями
фирмы.
Они
выбирают
минимальный
пакет
акц ий,
кото­
рый
об еспеч ит
им
контроль
над
приня тие м
реш ений
по
поводу
займов.
Пакет ы
акций,
рав ные
5—20%, как часто можно наблю ­
дать
в
Гер мании
и
Японии,
похоже,
являются
оптимальными
с
точки
зрения
прибыли
банк а.
Если
контроль
может
бы ть
обес­
п ечен
путем
использования
голо с ов
по
доверенности,
как
в
Ге р­
мании,
то
все
пр еимущ еств а
контроля
можно
иметь,
не
идя
на
издержки,
связанные
с
пр иоб р ет ением
собственных
акций.
Более
того,
Штейнхер
и
Хувенерс
(см . [146]) считают,
что
в
немецко й
модели
соотношение
заемных
и
собственных
с р едств


Ч асть
третья
407
В
нефинансовых
компаниях
повышается
не
только
в следс тв ие
сок ращ ения
стоимости
долга,
но
и
в
результате
роста
стоимо­
сти
внешнего
акци оне рного
капитала.
Т аким
образом,
немецк ая
мод ель
обеспечивает
более
дешевый
долгосрочный
долг
компа­
ниям
за
сче т
более
дорогого
внешнего
акционерного
капита­
л а 54. Это происходит потому,
что
руководители
компаний,
кон ­
тролируемых
банками ,
имею т
существенную
своб од у
дей ств ий
в
размещении
свободных
нал и чных
сред ств
(что в Германии
называется
“скрытыми резервами”). Поскольку не наблюдает­
ся
большого
числа
пог лоще ни й
ко мпа ний
пут ем
скуп ки
акций
на
рынке
(то есть контроль со стороны покупателей акций не ­
ра зви т ), то главной проблемой представляются отношения меж ­
ду
владельцами
и
аг ентам и,
которая
со стои т
в
значительной
ве­
лич ине
затрат
на
агентские
услуги
для
д ержат е лей
акций,
что
делает
а кцио не рный
к апит ал
относительно
непр ив лекател ьн ым
для
ак ци оне ров,
не
участвующих
в
разделе
свободных
наличных
денег.
Одн ой
из
главн ы х
проблем
посткоммунистических
стран
является
приватизация
государственных
предприятий.
Нем ец­
кая
модель
ба нко вск ой
системы
замедлит
приватизацию,
хотя ,
воз мо жно,
“улучшит”
ее,
поскольку
выпуск
новых
акций
на
свободный
р ынок
будет
затруднен,
что
оставит
государству
в
качестве
основного
инструмента
продажу
государственных
предприятий
другим
большим
(предположительно иностран ­
ным)
заин тер есо в анны м
корпорациям.
Однако
политические
преграды,
которые
могут
вс тать
на
пут и
при ват изацио нных
про­
даж
иностранцам,
хорошо
изве стн ы.
Возможно,
более
важным
в
среднесрочной
перспек т ив е
является
то,
что
так ая
же
про ­
блем а
выс окой
стоимости
акционерного
капитала
встанет
пе­
ред
компаниями,
уже
приватизированными
каким-нибудь
“не ­
эквивалентным”
ме тодом ,
таким,
как
прод ажа
ваучеров
или
ли зин г,
но
нуждающимися
в
дополнительном
влива нии
ка­
питала.
Возможность
осущ ес тв лени я
немецкой
модели
такж е
зав и­
сит
от
того,
какой
бы ла
инфля ци я
в
рассматриваемых
пос тко м­
мунистических
странах.
Хендер со н
(см . [86]) указывает на то,
что
в
Великобритании
осуществлялся
более
слабый
контроль
над
инф л яцие й,
поскольку
в
этой
стране
рынок
акционерно­
го
капитала
играл
бо лее
важную
роль
в
финан сир о вани и
к ом­
паний.
Более
высокая
инфля ция
означает
больщую
изменчи-


408
Яцек
Ростовский
вость
номинальных
процентных
ставо к ,
ч то,
в
свою
очередь,
представляет
более
высокий
риск
и
для
кредитора,
и
для
з аем­
щика
независимо
от
того,
участвуют
ли
в
конт р акт ах
в
большей
степени
фикси ро ванны е
или
пл аваю щие
процентные
ст ав ки.
При
более
высокой
инфляции
плавающие
номинальные
про ­
центные
ставки
м огут
(но не должны)
означать
более
стабиль­
ные
реальные
ста вк и.
Даже
есл и
все
так
и
происходит,
то
за
счет
боле е
значительной
реальной
амортизации
ссуды
при
высо ­
кой
номинальной
ставке,
что
может
оказывать
вес ьма
сущест­
венное
давление
на
п оток
дене жных
сре дст в
заемщика.
В
то
же
вре мя
фиксированные
проц ен тны е
ставки
в
ситу а­
ции
вы с окой
(а потому изменчивой)
инф ляции
означают
очень
сильную
изменчивость
реальных
процентных
ставок.
И
по став­
щики,
и
потребители
капитала
мо гут
за щит ить
се бя
от
та кой
изменчивости,
используя
в
большей
ме ре
ак цио нер ный,
а
не
заемный
капитал.
Так ,
тесные
взаимоотношения
между
фир ­
м ами
и
банками
в
Гер мании
и
в
Японии
зависели
не
только
от
большей
до ли
долгосрочных
кредитов,
но
и
от
бол ьш ей
про ­
порции
сс уд
с
фикси ро ванны ми
ставками
процента,
чем
во
многих
других
государствах,
а
это,
в
сво ю
очередь,
оказалось
возможным
в
результате
того,
что
правительства
названных
стран
держали
инфляцию
под
к он троле м.
Конечно,
можно
предположить,
что
реши мос ть
властей
об еих
стр ан
удерживать
инфляцию
на
очень
низком
уровне
происходила
из
понима­
ния
того
обстоятельства,
что
их
финансовые
с истем ы,
основан­
ные
на
б анках ,
бол ее,
чем
другие,
подвержены
дезорганизации,
которую
вызовет
даж е
умеренная
инфляция.
В
посткоммунистических
го суд ар ствах
можно
пр о сле дить
варианты
воздействия
и нфля цио нно го
прошлого
стр аны
на
ее
способность
приня т ь
нем ецку ю
модель,
е сли
рассмотреть
со­
отношение
ве личи н
банковского
кредита
негосударственным
компаниям
и
ВВП.
В
Чехословакии
это
отношение
составля­
ло
ок оло
75%55, в Венгрии
—
около
40%, в Польше
—
около
20%, тогда как в остальных посткоммунистических странах оно
было
н иже
20%.
В
тех
государствах,
где
наблюдалась
очень
вы­
сок ая
инфляция,
ока за лось ,
что
население
сводит
к
м иниму ­
му
свои
сбережения
в
национальной
валюте,
что
сн иж ает
ве­
личину
реального
кредита
в
эко но м ике56.
В ыс окий
бю дже тный
дефицит
и
внутренний
государственный
до лг
также
вносят
св ой
вк лад
в
проблему,
п ос кольку
происходит
“вытеснение”
креди-


Час ть
третья
409
та,
доступного
для
н егос ударс тв енн ых
ко мпа ний.
Более
того,
оп ыт
показывает,
что
по стст абил иза цион ная
рем онетиз ация
экономики
хотя
и
важна,
но
происходит
в
ограниченном
мас­
штаб е
(например,
в
П ольше
предложение
внутренней
валюты
после
ст аб ил изации
выросло
с
12 до 20% ВВП).
Страны,
где
отношение
кр едито в
н его су дар стве нным
компаниям
к
ВВП
яв­
ляется
низ ки м,
не
могут
применять
немецкую
мод ель
просто
потому,
что
кр еди т,
доступный
их
банковским
системам,
бу­
дет
неадекватен
внешнему
финансированию
инвестиционных
ну жд
их
компаний.
Итак,
только
Чехия,
а
такж е,
в е роятно,
Венгрия
и
Словакия
яв ля ются
потенциальными
к анди дата ми
для
внедрения
системы
уни в ерса льног о
банка
немецкого
типа
во
второй
фазе
переходного
периода,
когда
инфляция
в
этих
странах
до лжна
снизиться
до
уровня
м енее
10% в год.
4.
Роль
ба нков ск ого
кредита
в
экономической
тра нсформ ации
посткоммунистических
стран:
прим ер
Польши
в
Польше
банковский
кред ит
был
направлен
туда,
к уда
не
сле­
довало
(в основном неудачникам из государственного сектора),
и
не
был
направлен
в
достаточном
объеме
успешно
развиваю­
щимся
компа н иям,
в
частности
в
быстро
растущий
частный
сек­
тор,
для
к оторог о
—
что
интересно
—
его
нехватка
не
ок аза­
лась
непреодолимой
преградой
(глава 13).
Гомулка
(см . [69]) показал,
что
в
Польше
43% кредита ока ­
залось
направлено
в
10% фирм,
у
кот о рых
б ыли
самые
плохие
“показатели ликвидности с поправкой на объем реализации”57.
Более
того,
ч р езвы чайно
динам ич ный
частный
сектор
имел
очен ь
ог ранич енный
доступ
к
кредиту.
В
Польше
в
конце
1992
год а
около
29% от суммы банковского кредита негосударствен­
ным
ор ганиз аци ям
б ыло
направлено
в
ча с тные
ко мпа нии
(ис ­
ключая
ко опер ат ивы)5*. В тот момент на частный сектор (за
ис­
ключением
кооперативов)
приходилось
около
45% ВВП и 60%
численности
занятых
вне
бюджетно г о
сектора5’.
Кроме
того,
очень
б ол ьшая
доля
креди т а,
поступившего
в
ч астный
сектор,
б ыла
размещена
нерационально.
Кредит
был
выд ан
фирмам,
помещенным
Гом ул кой
в
категорию
“очень плохих”,
то
ес ть


410
Яце к
Р ос тов ский
тех ,
у
которы х
“показатели ликвидности с поправкой на объ­
ем
р еал изац ии”
были
мен ьше
чем
- 1,5.
Из
22,5 трлн злотых,
сс ужен ных
крупным
час тным
фирмам
в
конце
1992 года, 16,9
тр лн
зло тых ,
или
75%, поступило фирмам из категории “о че н ь
п ло хих ”! Что касается фирм среднего размера,
то
результат
был
не
столь
печальным
—
только
50% ссуд выдано “очен ь
плохим”
фи рмам.
Если
до ля
кредитов
“очень плохим”
ко мпания м
бы ла
бы
при­
мерно
такой
же
по
кредитам,
выданным
мелким
час тным
фи р­
мам
и
одиночным
т оргов ца м,
то
общий
объем
кредита,
направ­
ленного
ч аст ным
ком пания м ,
не
входящим
в
категорию
“очень
плохих”,
с ос та влял,
вероятно,
около
23 трлн злотых,
или
око­
ло
10% кредита негосударственным организациям.
При
то м,
что
от нош ение
объема
кре дит а
негосударственным
компаниям
к
ВВП
дос т игло
в
это
время
примерно
20%, отношение объема
кр едита
частным
ком пания м ,
которые
не
попали
в
категорию
“очень плохих”,
определенную
Гом улкой ,
с ост авило
около
2%6".
Кажется
невероятным,
что
та кой
мизерный
объем
“хороше­
го”
к реди та
частному
се кт ору
мог
сыграть
важную
роль
в
ис­
клю чит ельн о
б ыст ром
росте
этого
се кт ора
в
1990—1993 годы
(глава 13). В течение указанного периода доля негосударствен­
ног о
ч аст ного
сектора
уве ли чи ва лась
в
разных
отраслях
эконо­
ми ки
следующим
об ра зом
(см.
таблицу
7.1).
Таблица
7.1
Польша;
ув елич ени е
до ли
частного
сек тора
в
объеме
про изводс т ва*
1989
1993**
Промышленность
7,4
32,3
Строительство
30,0
80,0
Транспорт
5,9
39,2
Более
того,
быстрый
рост
частного
сектора
только
ча сти ч­
но
определялся
приватизацией
государственных
предприятий.


Ча сть
трет ья
411
В
середине
1993 года на долю приватизированных предприя­
тий
приходилось
только
4,4% доходов всех предприятий,
ко­
торые
в
то
время
или
ранее
находились
в
государственной
соб­
ственности
(см. [79]).
Есл и
считать,
что
доли
по
доходу
и
по
объ ему
производства
были
приблизительно
равны
и
в
сер еди ­
не
1993 года около 45% ВВП было произведено в частном сек ­
тор е62, то получится,
что
на
дол ю
приватизированных
ком па­
ний
приходилось
около
2,3%.
В
той
мере,
в
какой
государственный
сектор
был
при ват и­
зирован,
это
было
осуществлено
путем
приватизации
его
фи­
зических
а кт ивов,
а
не
посредством
приватизации
к о мпаний,
на ходи вши хся
в
госуда рст ве нн ой
собственности.
В
этом
про ­
це ссе
—
который
был
самым
важным
элементом
рыно чно й
тр ансфо р мац ии
экономики
Польши
—
банков ски й
кредит
иг­
рал
очень
незначительную
роль.
На
основании
пр име ра
Поль­
ши,
вероятно,
можно
сф орм улир оват ь
гипо тез у
о
том,
что
с
ми­
кро эко но ми ческой
т очки
зрения
банковский
кредит
на
ранних
стадиях
переходного
периода
в
посткоммунистических
ст ран ах
не
является
существенным
фактором.
Каковы
же
то гда
реальные
источники
н акоп лени я
капитала
и
экономического
развития
на
ранних
фаза х
эко но м ичес ких
преобра­
зований
и
какой
вид
финансирювания
наибо л ее
подходит
для
них?
Похоже,
что
в
Польше
(по которюй мы располагаем наиболее пол­
н ыми
данными)
н ач иная
с
1989 года расширение частного секто ­
ра
явилось
результатом
реинвестирования
прибыли
уже
существо­
вавших
фирм
и
создания
новых
ча стны х
фир м.
Рынок
как
процесс
отбора
действовал
поср едств ом
рынка
продуктов,
а
не
рынка
к апи­
т ала.
Успешны е
фирмы
получали
бо ль шие
прибыли
и
были
в
со­
сто янии
расширяться,
неуд ачн и ки
—
не
преуспели
и
обанкротились.
Таким
путем
прои сход ил
отбор
не
только
успешных
проектов,
но
и
успешных
п ре дпр инимат ел ей
и
организаций,
а
такж е
рост
инфор­
ма ци он ного
кап ита ла
всей
экономики
в
совершенно
н овых
услови­
ях
п е реход ного
периода
(см. [4]). Т ру дн о пре дст ав ить себе,
чтобы
эти
пр оц ессы
о тбора ,
к от орые
жизненно
важны
для
успешного
функционирования
новой,
капиталистической
экономики
в
ст ра нах
Центр аль н ой
и
Восточной
Еврюп ы,
могл и
быть
осуществлены
поср едств ом
рынков
капитала,
поскольку
в
начале
переходного
пе­
риода
к ачест во
общедоступной
информации
о
проектах
оч ень
низко,
а
информация
о
предпринимателях
и
ор га низация х
почти
полностью
отсутствует.


412
Яцек
Ростовский
5.
Выв о ды:
с озда ние
адекватных
банк ов ски х
систем
для
посткоммунистических
стран
Каковы
же
уроки
пяти
лет
переходного
периода
в
посткомму­
нистических
ст ран ах
в
области
б анк овск ой
системы?
Первый
урок,
безусловно,
состоит
в
том ,
ч то,
приним ая
во
внимание
нез на чит ел ьный
вклад,
вне се нный
б анк овск ими
системами
в
т р ансфо рм ацию
и
переструктурирование
экономики
в
ст р анах
Центральной
и
Восточной
Европ ы ,
ос н овным
девизом
следу­
ет
сч ита ть: “Соблюдайте осторожность!” Но осторожность в чем?
Первая
угроза
исх одит
со
стороны
б езна деж ных
долгов
бан­
ко вс кой
системы.
Для
стары х
долгов
решение
сос т оит
либо
в
глобальном
с писании
д олга
в
сочетании
с
введением
стопро­
центного
рез ер виро вания
для
банков,
которые
получат
вы году
от
этого
списани я
(глава 10), либо в осуществлении проекта
поль ского
ти па
под
названием
“Проект финансового перест-
руктурирования
предприятий
и
бан ко в” (EBFRP) (см .
[W9]).
Решение
проблемы
новых
безнадежных
долгов
состоит
в
под ­
держании
оч ень
вы со ких
коэф фиц иент о в
собственного
капи­
тал а
и /или
резервов
для
тех
частей
банк овск ой
системы,
кото­
рая
выигрывает
от
неявного
страхования
депо зи то в.
Х отя
таки е
тр еб о вания
ча сто
считаются
налогом
на
банковские
у слуги ,
их
можно
также
рассматривать
в
ка чест ве
премии
за
страхование
депозитов
или
тр еб о вания
к
поведению
страхуемых
для
сокра­
щения
вероятности
потерь
для
страхователя
(правительства)’’1.
Из
этих
двух
подходов
поддержание
вы соко й
дол и
к апит ала
имеет
меньше
смы сла
до
тех
п ор,
пока
банковский
капитал
на­
ходи тс я
в
государственной
со бс твенно сти
(если только,
как
в
По ль ше,
достаточность
капитала
не
явля ет ся
критерием
для
при ­
ватизации
государственных
ком мерч еских
банко в,
а
управляю­
щие
б анками
не
з аинтер есо ван ы
в
п ри ват изаци и)
и
по ка
урове н ь
квалификации
в
области
банковского
аудита
и
контроля
низок
(проведение оценки банковского капитала требует реалистичной
классификации
ссу д). Подход с использованием высокой нормы
обязательного
резервирования
применять
легче;
при
эт ом,
как
только
достигнуто
полное
резер вно е
покрытие
депо зит о в,
исче­
зает
нео бх одим ост ь
в
высоком
уров не
к апит ала
для
обеспечения
резер вн ог о
фонда
на
случай
возникновения
безнадежных
ссуд.
Государственные
коммерческие
бан ки
должны
снач ал а
скон­
центрировать
сво и
усилия
на
развитии
сферы
платежных
ус-


Час ть
третья
413
луг
—
основных
и
самых
важ ных
услу г,
которые
эти
б анки
долж­
ны
обеспечивать
в
экономике
стран,
вс тающ их
на
рыночный
пу ть
развития.
Первый
шаг
по
пут и
либерализации
состоит
в
раз ре­
шен ии
банкам
выдават ь
сам ый
безопасный
вид
кредита
(для са ­
моликвидирующегося
оборотного
кап и т ала). По мере роста ква­
лификации
работников
банк овск ой
сферы
диапазон
разрешенных
видов
кредита
бу дет
расширяться,
а
их
срок
—
увеличиваться
при
снижении
о бяза тельн ой
величины
нормы
резервного
пок рытия ,
хотя
на
первых
порах
коэффициенты
достаточности
капитала
не­
обходимо
увеличить
(в целях обеспечения резервного фонда на
случай
большего
к ре дитно го
риска
и
для
подготовки
гос удар ст­
венных
коммерческих
банков
к
пр ив ати зац ии).
Вто рое
—
вста ет
воп рос
о
серьезном
моральном
риске,
воз ­
никшем
в
результате
следовавших
одн а
за
другой
рекапитали­
заций
банков
государством.
М ногое
буде т
зависеть
от
успеха
польс ко го
“Проекта финансового переструктурирования пред ­
приятий
и
ба нко в” (см. [88]).
Е сли
в
нем
не
удастся
избе жат ь
мор ально го
рис ка,
то
это
усилит
аргументы
в
пользу
разреше­
ния
банко вс кой
деятельности
в
начале
переходного
пе риода
тол ько
в
очень
узких
пределах.
В
случае
если
реш ить
данную
проблему
не
получи тся ,
то
это
уси лит
ту
т очку
з рения ,
что
по­
тери,
связанные
с
безнадежными
кредитами,
которые
явилис ь
результатом
слишком
“широкой”
б анк овск ой
деятельности
на
ранних
стадиях
переходного
периода,
являются
ошибкой,
ко­
торую
вполне
можно
исправить
на
более
позд ней
с тад ии.
Конечно,
такой
пос т епе нный
и
консервативный
подход
к
банк овск ой
ре фор ме
предполагает,
что
в
течение
многих
лет
в
посткоммунистических
с тр анах
пространство
для
ра звит ия
уни­
вер сал ьн ых
банков
немецкого
типа
останется
очень
узким.
Это
про ис хо дит
пот ом у,
что
опасность
потери
финансового
ко нт ро­
ля
над
зае мщ ик ами
возрастает,
когда
банки
превращаются
в
уни­
версальные,
в
то
время
как
основ ная
доля
их
собственного
ка­
питала
все
еще
принадлежит
государству,
а
квалификация
о ста ется
недостаточной
даже
для
размещения
краткосрочных
кредитов,
не
говоря
уже
о
размещении
долгосро чны х
кредитов
и
фин ан сир ован ии
путем
выпу ск а
акций.
Более
того,
финансо­
вые
си стемы
немецкого
тип а
т ре буют
поддержания
очень
низко­
го
уровня
инфляции
в
с тра не,
что
вряд
ли
будет
д ост игнуто
в
посткоммунистических
стр анах ,
по
крайней
мере
в
течение
де­
сятилетия
после
начала
преобразований.


414
Яц ек
Ростовский
Третья
опасность
состоит
в
высокой
степени
политизации
вопроса
о
размещении
кредита
(эта опасность сохраняется до
тех
пор,
пока
большая
ч асть
банков
остается
в
государствен­
ной
собственности,
что
является
а к туаль ным
для
всех
ст ран
Цен­
тра льн ой
и
Восточной
Европы,
за
исключением
Чешской
Рес­
п убл ики)64.
Опять-таки,
высок ие
нормы
р езерв ног о
о бес пече ния
в
государственных
коммерческих
банках
сокращают
масшт аб
таки х
искажений.
Более
того,
если
бы
деятельность
государст­
в енных
ком м ерчес ких
банков
ограничивалась
т олько
осуществ­
лением
п л атежей
и
выдач ей
небольших
кр еди тов
под
об орот ­
ный
капитал,
их
б ыло
бы
легче
приватизировать65.
Наконец,
есл и
функции
государственных
ко ммер ческ их
банков
ограничены
та­
ким
образом,
можно
уменьшить
их
сопротивление
вхождению
на
внутренний
финан сов ый
рынок
иностранных
банков
(ко­
торые
не
будут
участвовать
в
осуществлении
пла т еж ей).
Глава
написана
в
соавторстве
с
Каль ман ом
Миже и.
Впер вы е
опубликована
в
издании
“Developing Public Finance in Emerging Market Economies ”
(Ed. K . Mizsei Institute of East-West Studies. New York. 1994).


Глава
13
Развитие
частного
сек то ра,
структурные
изм енен ия
и
макроэкономическая
стабилизация:
п ример
Польши
(1988—1993 годы)
Из м енения
в
структуре
собственности
в
Польше,
которые
про­
изошли
в
основ но м
в
результате
развития
частного
сектора,
а
не
вслед стви е
приватизации
государственных
предприятий,
бы­
ли
главным
элементом
эк оном ическ их
преобразований
в
это й
стране.
Обычные
подходы
к
экономическому
анализу,
в
кото­
рых
уделяется
вниман ие
л ибо
макроэкономическим
п ерем ен­
н ым,
либо
приватизации
государственных
предприятий,
не
поз­
воляют
рассмотреть
то,
что
яви лос ь
важнейшей
составляюшей
экономической
тр ансфо р мац ии
в
Пол ьш е.
Главн ые
аспекты
этого
процесса
можно
сформулировать
в
ка чест ве
четырех
п ро­
стых
тезисо в:
(1) Быстрый рост частного сектора невозможен без общей
либерализации
в сей
экономики
(а не только одного частного
с ект ор а), что становится очевидным при сравнении относитель­
но
медленного
роста
частного
сектора
в
Польше
в
1989 году и
динамики
его
развития
в
пос леду ющ ие
годы ;
(2) Развитие частного сектора было центральным моментом
процесса,
в
результате
которого
пр оиз ошли
структурные
изм е­
н ения
в
П ольш е,
т акие,
как
изменение
в
структуре
отраслей
укрупненной
(однозначной)
сис тем ы
код иров ани я;
(3) Стабилизация непосредственно повлияла на развитие ча ­
с тного
се кт ора
(это то,
что
я
на зыв аю
антипопулистским
ут­
вер ждением );
(4) Очень быстрые структурные изменения (п р иняв ш ие
фор­
му
б ольшого
перетока
ресурсов
от
государственных
предприя­
тий
к
новым
час тным
фирмам
в
отраслях
дву зн ачн ой
системы
кодирования)
начались
не
п озд нее
чем
через
18 месяцев после
общей
либерал из ации
экономики
в
начале
1990 года .
Идея ,
что
в
посткоммунистической
экон о мике
предложение
ме дле н-


416
Яц ек
Ро сто вск ий
НО
ре аги ро вало
на
либерализацию
в
ходе
“большого скачка”,
абсолютно
неверна.
После
краткого
статистического
обзор а
(параграф 1) в этой
главе
буду т
рассмотрены
три
темы,
важные
для
об су жде ния
связей
между
макро-
и
микроуровнями
экономики
в
хо де
ры­
ночных
преобразований:
влияние
стабилизации
на
отношения
с обст венн ост и
и
структурные
изменения
(параграф 2); роль
кредитования
в
развитии
частного
сектора
(параграф 3)\ поль­
с кий
опыт
для
приват изацио нно й
политики
в
целом
(параграф 4).
В
пара гра фе
5 приводится достаточно подробное описание отно ­
шений
собственности
и
отраслевых
структурных
изме не ний
в
Польш е ,
к от орое
подтверждает
выво ды ,
сделанные
в
п арагра ­
фах
2—4.
1.
Статистический
обзор
в
1989 году,
в
начале
перехода
к
капитализму,
в
Польше
до ля
частного
и
кооперативного
се кторов
в
объеме
ВВП ,
по
данным
официальной
статистики,
составляла
28%, из которых 18% при­
ходилось
на
частный
се ктор
(см .
таблицу
8.1). К 1992 году до­
ля
эт их
секторов
превысила
47%, и ожидалось,
что
к
ко нцу
1993
го да
она
превысит
50%“. Занятость в этих двух секторах достиг­
ла
по чти
60% от общей численности экономически активного
населения
страны
в
первой
половине
1992 года67.
Таблица
8.1
Польша:
структура
ВВП *
Вид
со бств енн ос ти
1989
1993
Гос уда рстве нн ая
72
53
Частная
18
42
Кооперативная
10
5
И сто ч ни ки: Polish Staiistical Yearbooks и расчеты автора1*.


Часть
третья
417
Такого
уровня
можно
д о стичь,
только
имея
очень
вы со кие
те мпы
роста.
Так ,
в
1989—1992 годах объем несельскохозяйст ­
венной
част ной
и
кооперативной
эк оно мическ ой
деятельнос­
ти
возрос
поч ти
на
90% в реальном исчислении,
что
пред по­
лагает
сре дн ег одов ой
тем п
роста
около
24%69.
П ос кольку
доля
кооперативов
снижалась,
ро ст
несельскохозяйственного
част­
ного
се кт ора
был
го р аздо
выше
—
приблизительно
50% в год7".
Чтобы
рас с мотре ть
эти
ци фры
в
исторической
перспекти­
ве,
необходимо
отметить,
ч то,
соглас н о
официальным
данным,
между
1985 и 1989 годами доля частного и кооперативного сек­
торов,
вместе
взятых,
в
национальном
доходе
оста ва л ась
по­
с то янно й71.
Еще
более
удивительно
то,
что
в
течен ие
указан­
ных
четы ре х
лет
реальный
объем
производства
частного
и
кооперативного
сек т оро в72, вместе взятых,
увеличивался
с
го­
довым
те мп ом,
ра вным
только
3%, в то время как в течение
1990—1992 годов годовой темп роста составил 24%.
Более
важно
то,
что
т олько
оче нь
небольшая
част ь
эти х
из­
менений
произошла
в
результате
обы ч ной
приватизации
госу­
дарственных
предприятий.
К
ко нцу
1992 года общее число ра ­
бо та ющих
во
всех
приватизированных
государственных
предприятиях
сост ав ило
187 тыс.
—
и
это
по
сравнению
с
уве­
личением
занятости
в
несельскохозяйственном
ча ст ном
секто­
ре
с
1766 тыс.
челов ек
в
сере ди не
1989 года до по меньшей ме ­
ре
4 млн в конце 1992 года”.
2.
Влияние
с та билиза ции
на
и зм енения
в
от нош ениях
собственности
и
стр укт ур ные
изменения
Часто
высказывалась
точка
зрения,
что
реакция
предложения
на
проведение
макроэкономической
стабилизации
и
л иберали ­
зации
в
странах
Центральной
и
Восточной
Европы
б ыла
мед­
ленной.
Так,
Брун о
(см. [20]), давая определение программам
“шоковой терапии”,
пи ш ет : “Следует проводить различие меж ­
ду
стабилизацией
цен
и
обме нн ых
курсов,
которую
можно
до­
стичь
относительно
быстро,
и
реак ция ми
структуры
производ­
ства,
инвестиций
и
соб ств ен н ости
на
резкие
изменения
в
соо тно шении
цен
—
все
они
происходят
очень
м е дл енно”.
О пыт
По льши ,
где
бурно
рос
ч а стный
сектор,
говорит
о
том,
14 Ростовский я .


418
Яцек
Ростовский
ЧТО
так ая
оц енка,
вер оят но,
является
сл ишк ом
пессимистич­
ной,
особе н но
в
том,
что
касается
структуры
соб ст венн ост и
(на­
пример,
в
параграфе
5 рассматривается очень быстрое воздей ­
ствие
либерализации
коммерческой
арендной
пла ты
на
развитие
сектора
розничной
торго вли ), а также структуры производст­
ва
и
даже
структуры
инвестиций
(см.
в
параграфе
5 анализ из ­
менен ий
в
строительной
отрасли).
Особый
ин тере с
представляет
расширение
частного
промы­
шл енн ого
производства
в
1991 и 1992 годах .
Этот
процесс
сви­
детельствует
о
том,
что,
несмотря
на
отсутствие
крупного
пе­
рер аспр едел ения
ресурсов
м ежду
отраслями
дв узнач ной
системы
кодирования
(см.
[18]), внутри многих промышленных отрас ­
лей
происходили
большие
изменения
в
предложении,
которые
приняли
форму
создания
и
расширения
ч аст ных
фи рм
за
счет
государственных
предприятий.
Вполне
допустимо
предполо­
жить,
что
част ны е
фирмы
производили
не
те
же
самые
про­
дук ты,
что
и
госуд арст ве нн ые
предприятия,
—
это
также
явля­
ет ся
косвенным
свидетельством
важных
изменений
в
структуре
производимой
продукции,
если
рассматривать
бо лее
вы сок ий
уровень
статистического
дезагрегирования,
чем
в
структуре
от­
раслей
двузначной
системы
кодирования,
проанализирован­
ной
в
работе
[18].
Более
быст ру ю
реакцию
частного
се ктора
на
изменения
в
эко но мич еско й
ситуации,
видимо,
можно
увидеть
в
том ,
что
структура
п рав
собственности
на
час тной
фирме
яв­
ляется
более
качественной,
чем
на
государственных
предпри­
ятиях
и
в
кооперативах.
Атк есо н
и
Кео е
(см.
[4]) считают,
что
“спады,
вызванные
реформами”,
связаны
с
раз рушени е м
информационного
кап и­
тал а
в
результате
значительного
ув е личен ия
количества
д осту п­
ных
новых
технологий.
Поскольку
неизвестно,
кто
из
рук ово­
дителей
сможет
эффективно
использовать
нов ые
технологии,
то
ресу рсы
распределяются
—
в
ср едн ем
—
менее
эффектив­
но,
чем
до
реформы,
что
приводит
к
спаду
в
объеме
производ­
ства.
Тот
фак т,
что
объем
производства
в
частном
сект о ре
Поль­
ши
рос
очень
быстро,
в
то
вре мя
как
в
государственном
секторе
он
снижался,
свидетельствует
о
том ,
что
при
условии
наличия
э ффект ивны х
прав
собственности
(как в частном секторе)
раз­
рушение
информационного
капитала
можно
во сп олни ть
очень
бы стро,
и
это
не
должно
приводить
к
с паду
в
объеме
произ­
водства.


III
Ч асть
третья
419
Действительно,
до
какой
степени
ре фо рмы
способствуют
развитию
частного
сек т ора?
Прежде
всего,
необходимо
по­
мнить,
что
в
1989 году и в начале 1990 года либерализация цен
и
рост
административно
устанавливаемых
цен
ухудшили
усло­
вия
т орг овли
частного
се кт ора
по
ср авнению
с
госуд арс тв ен­
ным
сектором
(см .
Приложе н ие
I). Это произошло потому,
что
именно
в
государственном
се кт оре
цены
были
отпущены
или
п од няты
(в Польше цены частного сектора были свободными
уже
долгое
вр е мя).
Можно
было
ожидать,
что
ценовой
шок
повлияет
на
частный
сектор
сильнее,
чем
на
государственный,
в
той
мер е,
в
какой
снижение
производства
в
частном
секторе
явил о сь
рез ульта том
это го
шока.
Однако,
вм есто
т ого
что бы
сни­
зиться,
объем
производства
ч аст ного
сектора
вырос
в
1990 году
и
резко
подскочил
в
1991 —1993 годах.
Кроме
того,
доступ
част ного
сектора
к
кр едитам
с
началом
преобразований
был
резко
ограничен
и
оста ва лся
минималь­
ным
в
течение
всег о
пе риода
1990-1993 годов ( см .
следу ющи й
параграф).
Это
позволяет
предположить,
что
н е дост аток
лик­
ви дн ости
по
типу
Каль во -Ко ри чел ли
(см . [30]) не имел отно ­
шен ия
к
падению
об ъема
производства
в
1990 году в Польше,
а
проб лема
состояла,
скорее,
в
изменении
структуры
спроса,
и
ч астн ый
сектор
просто
лучше
отреагировал
на
эти
и зм енен ия74.
Возможности
получения
высокой
п риб ыли,
кото рые
откры­
л ись
в
торговле,
позволили
осуществить
значительное
накоп­
л ение
капитала,
и
э тот
капи тал
в
по следу ющ ем
можно
было
использовать
для
финансирования
расширения
пр ом ыш лен­
ног о
производства
в
час тн ом
с ек торе
(после 1991 года)75.
Однако
быстрый
р ост
част ного
сектора
был
бы
невозможен
при
отс утс тв ии
программы
макроэкономической
стабилиза­
ц ии,
поскольку
н е обходи мо
наложение
финан с овых
ограниче­
ний
на
государственные
предприятия
с
целью
“создания про ­
странства”
для
расширения
частного
с ек тора
(см .
параграфы
5.1
и
5.3).
Как
мы
увидим,
финансовое
давление
побудило
госу­
д арств енные
предприятия
сократить
сп рос
на
вводимые
рес ур­
сы,
что
упростило
для
част ных
фирм
получение
того,
в
чем
они
нуждались.
Государственным
предприятиям
пришлось
реали­
зовать
часть
своих
ос нов ных
фонд ов,
в
резу л ьт ате
их
о боруд о­
вание
и
про из в од ст венные
помещения
оказались
дост уп ны ми
для
частного
сект о ра.
Кроме
того,
финансовые
огран иче ния
по­
могли
распространить
массовую
приват из ацию
в
розничной
14*


420
Яцек
Ро сто вск ий
торговле
в
1990 году на те части Польши,
где
большая
часть
торг ов ой
со б ст венност и
находилась
в
общественном
влад ен ии
(см .
параграф
5.2). Множество попыток местных властей в на­
чале
1990 года регулировать деятельность магазинов при помо ­
щи
договоров
аренды
потерпели
крах
и з-за
пот реб нос ти
в
до­
ходах.
Для
того
чтобы
провести
полную
оценку
польс кой
про гр ам­
мы
экономических
п ре образов а ний,
необходимо
ответить
на
во­
прос
о
том,
сто ил
ли
полученный
результат
в
ви де
переструк-
турирования
экономики
и
роста
част ного
сектора
понесенных
затрат
—
рос та
безработицы
и
сн иж ения
объема
производства
в
государственном
се кт оре
и
можно
ли
получить
те
же
самые
выгоды
с
меньшими
затратами
при
проведении
принципиаль­
но
ино й
пол итик и.
По
с рав нению
с
1989 годом в 1995 году в
П ольше
наблюдалось
самое
не бол ьшое
с нижен ие
ВВП
из
в сех
ст ран
с
экономикой
пере ходн ого
пе риод а
(в таблице 8.1 и на
схемах
8.1 и 8.2 показано
в лия ние
рыночных
преобразований
на
ВВП
и
об ъем
производства
в
ре гион е ). Это свидетельствует
о
том ,
что
издержки
переходного
периода
в
Польше
не
б ыли
выш е,
чем
в
тех
с тран ах,
кото рые
проводили
в
жизнь
более
по­
степенную
политику
либерализации
(например,
Венгрия,
Румы­
ния
и
Бол гари я), или в тех,
которые
не
смогли
осу щест вит ь
ста­
б или зацию
к
1994 году (напр им ер,
Румы н ия
и
Россия).
3.
Роль
кредитования
в
ра звит ии
ч аст ного
сектора
Банковский
кредит
част ны м
фирмам
и
населению
вырос
с
10%
от
общего
объе ма
кре ди та
негосударственным
ор ган изация м
в
и юне
1989 года до 14,5% в декабре 1990 года и 24% в декабре
1991 года (с м. [87])1Ь .
Тем
не
менее
к
декабрю
1991 года толь­
ко
20% кредитов негосударственным организациям было вы­
дано
частным
фирмам
(остальные 3,5% кредитов предоставле ­
ны
нас еле нию) .
Из
этих
20% около 4
про цент ных
пунктов
приходилось
на
счет
“Art В”
—
конгломерата
ча стн ых
фирм ,
к отор ый
в
1991 году был обманным путем лишен большей ча­
сти
св оих
ден ег
его
владельцами.
Следовательно,
тот
об ъем
кредита,
кот оры й
фактически
мог
бы
п омочь
част ным
заемщи­
кам
расширить
их
экономическую
деятельность,
составлял
не


Час ть
третья
421
Схем а
8.1
Выпу ск
промышленной
продукции
в
Болгарии*, Венгрии и
Польше
(поквартально, 1989 г.
= 100)**
III кв.
III кв.
III кв.
III кв.
1990
1991
1992
1993
Польша
Бо л гар ия- --------В ен грия
* По Болгарии данные за последний квартал 1993 года отсутствуют.
** Источник: OECD.
бо лее
16% ОТ обшего объема кредита,
выданного
негосударст­
венным
организациям.
Этот
контраст
между
долей
частного
сектора
в
кредите,
выданном
негосударственным
организаци­
ям,
и
почти
в
три
раза
бол ьш ей
долей
част ного
се кт ора
в
ВВП
оче нь
впечатляет!
Можно
сказ ат ь,
что
развитие
частного
сектора
в
Польше
п од­
тв ержд ает
выск аз ывание
Мак
Киннона
(см . [103]) о Китае,
где
негосударственные
предприятия
выросли
быстро,
несмотря
на
очен ь
ог ранич енный
доступ
к
банковскому
кредиту”. Но Поль­
ша
представляет
с обой
еще
более
кр айний
случай,
так
как
объ­
ем
кредита
негосударственным
организациям
со ст авля ет
здесь
только
20% ВВП,
т огда
как
в
Кита е
—
ок оло
90%.
Ит ак,
не­
погашенный
кред ит
негосударственному
сектору
в
Китае
эк­
вивалентен
прим ер но
18% ВВП,
тогда
как
в
Польше
—
толь-


422
Яц ек
Ростовский
Схема
8.2
Выпуск
промышленной
продукции
в
По льше ,
Рум ын ии
и
России
(поквартально, 1989 г . = 100)*
11 кв.
VI кв.
11кв.
VI кв.
11 кв.
VIкв.
11кв.
VI кв.
1989
1990
1991
1992
1993
Польша
- --------Р ум ыни я
Россия
* Источник: OECD.
КО
3% ВВП!
Таким
образом,
почти
все
финансирование
в
ча­
стном
секторе
Польши
имело
сво им
источником
либо
нерас­
пределенную
прибыль,
либо
за ймы,
п олуч енн ые
без
посредни­
ков,
то
ест ь
сектор
продемонстрировал
возможность
оч ень
быстрого
развития,
причем
практически
без
вс якой
под держ ­
ки
со
стороны
банков ско й
системы.
Этот
вывод
важен,
по­
ск оль ку
имеются
свидетельства
того,
что
в
1992 году большин­
ст во
(около двух третей)
банк овск их
кредитов
Польши
были
безн адеж ны ми
(см. [69])1*. В таком случае усиливаются аргумен­
ты
тех ,
кто
выступает
за
строгий
кон троль
за
банковскими
кре­
дитами
на
начальных
стад иях
эко но м ич еских
преобразований
в
посткоммунистических
э ко но миках
(см. [ЮЗ]
и
г лаву
И
эт ой
кн и ги ): выдача кредитов банками,
чьи
с отр удни ки
имеют
очен ь
низкую
квалификацию
в
об ласт и
кр едито в ани я,
не
только
опас­
на
(с точки зрения макроэкономической нестабильности,
ко-


Часть
третья
423
торую
она
может
вы зва ть), но вполне вероятно,
что
в
большой
степени
—
и
не
нужна.
4.
Пр ед посылк и
при в ати зац ионн ой
по лит ики
Хо тя
неуд ач а
По льши
с
приватизацией
б ольшого
числ а
гос у­
дарственных
предприятий,
в
особенности
кру пных ,
определен­
но
яв ил ась
слабым
местом
реф орм
в
этой
стране,
сл еду ет
по­
дум ать ,
не
имел
ли
каких-то
преимушеств
польский
п одход ,
состо я вш ий
в
том,
что
развитие
частного
сектора
был о
п остав ­
лено
на
первое
место,
а
приватизация
государственных
пред­
приятий
—
на
второе.
Главная
цел ь
приватизации
государственных
пр едпр иятий
—
повышение
их
эффективности.
Соображения
о
доходах
идут
ру­
ка
об
руку
с
соо бр ажения м и
об
эффе кт ивно с ти:
только
если
ожидается,
что
после
приватизации
прибыльность
воз ра сте т,
ка­
пит али сты
будут
готовы
заплатить
покупную
цену
выш е,
чем
величина
чистой
приведенной
стоимости
предприятия
для
го­
сударства7 .
Вопрос
состоит
в
том,
будут
ли
возможности
по­
лучения
при бы ли
лучше
для
предпринимателей
в
пр иват из и­
ров ан ных
государственных
предприятиях
или
вообще
вне
госуд арст вен ного
сек тора.
Ряд
соображений
свидете ль ств ует
в
пользу
последнего.
П ер вое:
возможно,
что
более
эффективным
является
“собрать”
св ою
собственную
фирму,
по ку пая
маши­
ны
и
транспорт,
нани мая
рабочую
сил у
и
арендуя
необходи­
мые
производственные
площади,
а
не
пок упа я
да нные
ресур­
сы
“в связке”,
осо бенн о
если
эта
“связка”
б ыла
первоначально
пред наз нач ена
для
функционирования
в
соверш енно
другой
среде.
Второе:
наследование
существующего
рабочего
коллек­
тив а
со
сло жив шим ися
рабоч им и
привычками
и
традициями
может
быть
гораздо
бол ее
беспокойным
де лом,
чем
формиро­
вание
н ов ого.
Вышесказанное
не
означает,
что
государствен­
ные
предприятия
не
должны
б ыть
приватизированы
—
в
ко н­
це
ко нцов,
если
предприниматели
ожидают
получения
более
высоких
прибылей
в
результате
создания
своих
собственных
фирм ,
то
они
просто
сниз ят
предл агае мую
цен у
при
выкуп е
го­
суда рств е нн ых
предприятий.
Предполагается,
что
по
крайней
мер е
в
краткосрочной
перспективе
издержки
неосуществлен­
ной
приват из ации
не
мо гут
б ыть
очень
велики.


424
Яцек
Рос то вск ий
Более
серьезная
проблема
возникнет
в
длительной
пер сп ек­
тиве :
если
государственные
предприятия
не
приватизировать,
х отя
бы
формально
на
первых
по рах
тр ансф ор м ации,
то
позд­
нее
это
будет
сде ла ть
труднее.
По
мере
осущ ес тв лени я
преоб­
разований
начинается
э к оном ичес кий
рост,
про ис хо дит
рефор­
ма
налоговой
системы,
и
налоговые
поступления
постепенно
увеличиваются.
При
таких
обстоятельствах
госуд арст ве нн ые
предприятия
мог ут
вн овь
получить
доступ
к
государственной
финансовой
поддержке,
в
результате
че го
склонить
их
к
при­
ватизации
или
закрыть
окаж ет ся
на мн ого
труднее.
Каждая
бо­
лее
круп н ая
прива т иза ция
будет
требовать
переструктурирова-
ния
государственных
предприятий,
по ка
они
находятся
в
государственной
соб ст венно сти
(по британской модели), что еще
больще
замедлит
проц ес с
приватизации.
Вот
почему
срочн о
необходима
массовая
приватизация
по
чещскому
образцу,
да­
же
в
том
слу ч ае,
если
управление,
которое
осуществляют
фи­
нансовые
посредники,
ока зыва етс я
очень
пасси вн ым
и
не
очень
успещным.
По
крайней
мере,
в
Чещской
Республике
и меют ся
частные
владельцы
и
их
представители,
а
не
т олько
государст­
венные
минис тр ы,
для
того
чтобы
принять
рещения
о
лик ви­
да ции.
5.
Обзо р
опыта
Польши
в
ра звитии
частного
сектора
5.1.
Годы
иск ажен н ого
роста
Конец
восьмидесятых
годо в
был
периодом
значительного
ослаб­
л ения
ог р анич ений
на
частный
бизнес
в
Польще
и,
соответст­
венно,
временем
увеличения
частнопредпринимательской
ак­
тивно с ти.
Как
по каз ано
в
работе
Ростовского
(см .
[124]),
эк он оми ческ ая
деятельность
в
частном
сек торе
начала
удовле­
твор ять
многие
из
потребностей,
которые
был
не
в
состоянии
удовлетворить
государственный
сектор:
от
пре доста вл е ния
щи-
роког о
набора
усл уг
до
поддержания
ликвидности
текущего
платежного
баланса.
Существенным
моментом
было
повторное
введение
в
1983 году довоенного Кодекса торгового права.
Хо­
тя
в
Кодекс
1934 года было введено значительное количество
поправок,
имевщих
целью
сохр ани ть
многие
при вил е гии
госу-


Часть
третья
425
дарственных
предприятий,
он
смог
об ес пе чить
законодатель­
ную
основу
для
ч астны х
корпораций.
Тем
не
м енее
большая
до ля
частной
де лово й
активности
состояла
либ о
в
откры той ,
либ о
в
скрытой
спекуляции
(печально известный случай с экс­
портом
из
Поль ши
тропических
цве то в)*'1, и,
кроме
того,
пр ед­
с тави тели
номенклатуры
получили
возможность
перевести
свои
привилегии
в
капитал
как
материальный,
так
и
финансовый
в
ожидании
изменений
в
экономической
системе,
которые
мно­
гие
предвидели
(хотя изменения в политическом режиме бы­
ли
предсказаны
меньшим
числом
наблюдат ел ей) .
Ростовский
(см.
[124]) рассчитал,
что
доходы,
полученные
от
частной
экономической
д еят ельн ост и,
составляли
35—45%
от
вс ех
личных
доходов,
и
высказал
су жд ение,
что
ч а стная
де­
ловая
активность,
как
на
черном
рынке,
так
и
официальная,
сильно
выр осла
в
восьмидесятые
год ы.
Однако,
по
свидетельству
официальной
статистики,
доля
час тн ого
сектора
в
национальном
доходе
(чистом продукте материального производства)
в
пери­
од
ме жду
1985 и 1988 годами увеличилась незначительно .
Важный
пере лом
произошел
с
вступлением
в
силу
1 января
1989 года Закона об экономической деятельности,
который
ус­
транил
поч ти
все
ограничения
на
деятельность
частного
се ктора .
Н амер ения
коммунистических
властей
при
п ри нятии
этого
зако­
на
состояли
в
том ,
чтобы
высвободить
с илы
частного
предпри­
нимательства
и
одновременно
избежать
необходимости
справ­
ляться
с
фундаментальными
про б лемами
макроэкономики,
отношений
собственности
и
управления,
которые
остро
стояли
в
государственном
секторе.
Ожидалось,
что
част ны й
сектор
на ч­
нет
быстро
раз ви вать ся
и
сн абж ать
дефицитный
рынок
товарами
и
услугами,
что
позволит
отодвинуть
на
более
п оздни й
срок
ре­
ш ение
сложных
про бле м
государственного
се кт ора.
Рос т
частно­
го
сектора
был
призван
способствовать
экономическому
разви­
тию
и,
таким
образом,
политической
стабилизации
и
сохранению
власти
ком м уни сти чес кой
партии.
Это
очень
похоже
на
то,
что
стало
и звест но
как
“китайский путь”
развития
(реформы,
прохо­
дившие
под
эгидой
Дэн
Сяопина
в
восьмидесятые
годы).
В
рез ул ьт ате
принятия
Закона
об
экономической
деятельнос­
ти
в
1989 году чистый продукт материального производства в ре­
альном
исчислении
(за исключением кооперативов)
вырос
на
12%,
в
то
в ремя
как
чистый
материальный
п родук т,
со зда нный
в
об-
шес твенн ом
секто ре ,
снизился
на
3%*'.
Мож ет
быт ь,
более
важ -


426
Яц ек
Рос то вск ий
ным
бы ло
ТО,
что
до ля
частного
сектора
в
объеме
усл уг
(исключая
т о рго влю ), предоставленных населению и другим частным пред­
приятиям,
увеличилась
за
тот
год
с
34 до 42%и,
В
реаль ном
ис­
числении
стоимость
эт их
услуг
воз р осла
на
55%.
Занятость
в
ча­
стном
секторе
н есе льс кох оз яй ств енных
отраслей
(на конец года)
увеличилась
с
1,25 млн человек до 1,78 млн.
Бо льш ая
ча сть
этог о
роста
п ри шлась
на
промышленность
и
строительство.
Тем
не
менее
“польский путь”
пот ер пел
поражение
на
двух
фро нт ах:
во- п ер вых,
в
государственном
секто р е
продолжалось
уси лени е
макроэкономического
неравновесия
—
пом имо
все­
го
прочего
в сле дствие
бюджетно г о
дефицита,
кото р ый
под сте ­
гивал
гипе р инфл яцию ;
во-вторых,
го су дар стве нный
контроль
над
экономикой
в
цел ом
был
направлен
на
то,
чтобы
препят­
ствовать
расширению
частного
се ктора
с
той
с корос тью ,
кото­
рой
треб ов ала
с тр атег ия.
Главные
ограничения
на
развитие
ча­
стного
сектора
возникли
из-за
того,
что
в
результате
контроля
над
ценами
в
обшественном
(государственном и кооператив­
ном)
се кторе
сохр аня лся
обши й
из бы точны й
спрос
и
сущест­
вовала
система
множественных
обменных
ку рсо в,
при
пом о­
щи
которой
импортеры
р азмещал и
валюту
по
выгодным
ку рс ам.
Это
приводит
нас
к
утверждению
1:
Темп
рос та,
достигнутый
в
Польше
в
д евян о стых
годах,
ста л
возможен
благодаря
общей
либерализации
все й
эконо­
мики,
осуществленной
в
1990 году .
О дна
из
проблем,
возникщая
в
результате
отс у тс твия
об щей
ли­
берализации
экономики
в
1989 году,
состояла
в
том,
что
больщая
—
хотя,
возможно,
сн и жающая ся
—
доля
активности
частного
с ек­
то ра
продолжала
базироваться
на
спекуляции
на
разнице
между
контролируемыми
государственными
ценами
(часто на сырье)
и
те ми
свободными
ценами,
кот орые
мог
устанавливать
час тн ый
се к тор.
Во
время
полусвободных
па рл аментских
выборов
в
Польше
в
се ред ине
1989 года 55% цен все еше контролировались,
но
к
кон ­
цу
года
это
можн о
было
сказать
лишь
о
25% цен (с м.
[105]).
5.2 .
Пер вые
результаты
ос ущ ествле ни я
плана
Бальцеровича
Общая
либерализация
экономики
в
нач але
1990 года состояла
в
следу ющем:
освобождение
больш и нств а
из
все
еще
контро-


Ч асть
третья
427
лируемых
це н"3, либерализация внешней торговли с введением
конвертируемости
текущего
пла те ж ного
баланса
в
польские
злотые
по
фиксир о ванно м у
обменному
курсу,
освобождение
коммерческих
ставок
арендной
платы.
Кроме
того,
проходило
массовое
разгосударствление
и
демо но пол из ация
кооператив­
ного
сектора,
что
в
1990 году затронуло около 2,2 млн человек
(см .
[136; 137]).
Эти
реф орм ы
наряду
с
мак ро эко ном ическ ой
шоковой
программой
стабилизации,
к отора я
их
сопровож­
дала,
обусловили
две
фа зы
развития
частного
сектора.
С начала ,
в
1990 году,
наблюдался
массовый
рос т
частной
то р­
говли
(первоначально
—
розничной,
поз дне е
и
опт ово й,
на
первых
пор ах
в
о сновно м
тов а рами
в нут ренн его
производства,
позж е
и
импортными
товарами)
и
частного
транспорта.
В
те­
чен ие
этого
периода
об ъем
промышленного
производства
ча­
стно го
сектора
рос
очень
медленно
(хотя это происходило на
фоне
оч ень
большого
спада
производства
в
государственном
сек­
торе,
данные
о
котором
приводит
оф ициал ьн ая
статистика,
о
чем
будет
сказано
ни ж е)"4.
Затем,
во
второй
фазе,
т емп
роста
в
ча ст ной
торговле
снизился,
а
в
промышленности
и
строитель­
стве
—
резко
вырос
(динамика развития транспорта в частном
сек торе
не
изменилась).
Хотя
официальная
статистика
свидетельствует
о
том,
что
частный
сектор
в
1990 году развивался очень умеренными тем­
па ми,
ес ли
вообще
развивался,
бо лее
надеж ну ю
кар тин у
мож­
но
получить,
если
пос мотре ть
на
такие
показатели,
как
коли­
чество
частных
предприятий
и
численность
ра бо чей
с илы
в
частн о м
секторе
(см .
Приложение
2). Численность работающих
в
несельскохозяйственном
ча ст ном
секто р е
возросла
с
1,78 млн
до
2,33 млн,
то
е сть
на
30%, тогда как количество частных
компаний
с
ограниченной
ответственностью
увеличилось
поч ­
ти
втрое,
с
11,7 тыс.
до
29 тыс.
(все цифры на конец года)"'.
Особый
интерес
представляет
структура
роста
частного
сек­
то ра.
В
отличие
от
1989 года,
когда
самое
большое
увеличение
наблюдалось
в
промышленности
и
строи тел ьс тве ,
в
1990 году
максимальный
р ост
произошел
в
торговле
(см .
т а блицу
8.2).
Ув ел ичен ие
коли чес тв а
ча ст ных
магазинов
свидете ль ств ует
о
чр е звыча йно
б ыст ром
росте
ч аст ной
торговли
(см .
Прил оже ­
ние
2).
Итак,
в
Польше
в
1990 году произошло полное переструк-
турирование
спроса,
изменившее
структуру
частного
сектора
так


428
Яцек
Ро сто вск ий
Таблица
8.2
Занятость
в
част но м
с ек торе
(тыс.
ч ел.)*
Сер един а
1989
Конец
1989
Изменение
(%)
Конец
1990
Изменение
(%)
Промышленность
и
стро и тель с тво
854
1240
45
1332
7,4
Торговля
90
141
57
574
407,1
* Источник: Polish Statistical Yearbook.
Таблица
8.3
Занятость
в
основных
секторах
экономики
Польши,
1993 г.
(1989 г.
= 100)*
ВСЕГ О
84,4
Промышленность
79,1
Строительство
85,0
Транспорт
72,2
Торговля
116,0
Обра зо в ание
101,1
Здравоохранение
96,3
Государственные
органы
144,2“
* Источник: [79].


Часть
треть я
429
же,
как
и
хозяйства
в
целом.
Эти
изменения
бы ли
глав н ыми
в
переструктурировании
польской
экономики.
В
действительно­
сти
тот
факт,
что
в
1990 году не произошло резкого увеличе ­
ния
объе ма
про м ыш ленног о
производства
в
частн о м
секторе,
подтверждает
ид ею
о
его
быстром
п ри спо собле нии,
пос кольку
бол ьшая
часть
эт ого
объема
производства
в
1989 году была ре ­
зультатом
и скажени я
цен
в
то
время.
Эти
факты
являются
ос­
но вой
для
утверж д ени я
2.
Центральным
моментом
процесса
ст рукту рных
преобразо­
ва ний
в
Польше
б ыло
развитие
час тног о
сектора
—
при
по­
мощи
которого
прои сх од или
структурные
изменения,
та­
кие ,
например,
как
между
секторами
экономики
(однозначной системы кодирования).
Глуб ин у
и
скор о сть
структурных
и зм енений
в
Польше
мож­
но
оценит ь
при
анали зе
дина мики
численности
занятых
в
ос­
новных
секторах
экономики
(за исключением сельского хо­
зяйства)
—
см.
таблицу
8.3 .
Нар яду
с
ли бер ал изац ией
цен
освобождение
коммерческих
рентных
плат еж ей
и
с оз дание
рынка
арендной
собственности
б ыли
главн ы ми
событиями
происшедшего
в
1990 году бума ча ­
стно й
розничной
торговли.
Комме рче ская
соб ств ен н ость
в
Польше
была
достаточно
дивер сифи цир ова нно й.
На
той
тер­
ритории,
кот орая
была
частью
П ольши
и
до
второй
ми ров ой
войны,
коммерческая
со бст венност ь
оставалась
в
част ных
ру­
к ах.
В
областях,
кото рые
были
территорией
Германии,
и
в
Вар ­
ш аве
б оль шая
часть
коммерческой
собс тв ен ност и
принадлежит
“обобшествленным”
эк оно миче с ким
единицам.
Однако
в
боль­
шин с тве
мест
она
является
смешанной
—
муниципальной,
при -
надлеж а шей
жилищным
коо пер атив ам
и
государственным
пред­
прия ти ям,
причем
в
последних
дву х
категориях
об ычно
присутствует
значительное
количество
различных
вл аде льц ев.
Децентрализованная
структура
соб ственност и,
а
также
рез кое
падение
д оход ов
из
других
источ ник ов
(таких,
как
правитель­
ственные
с убсидии )
вынудили
владельцев
обобществленной
коммерческой
собственности
п ос тара ться
увеличить
доход
от
аре нды .
Владельцы
частной
со бст венност и,
естественно,
сде­
лали
то
же.
Результатом
я вил ось
прекращение
п рав
аре нды ,
ко­
торыми
располагали
монополистические
торговые
кооператив-


430
Яцек
Ростовский
ные
сети,
доминировавшие
до
этого
времени
и
в
розничной
и
в
оп то вой
т ор говле ".
История
быстрого
рос та
частного
сектора
в
условиях
общ е­
ственного
развала
(в соответствии с официальной статистикой
ВВП
упал
в
1990 году на 24%) позволяет задать вопрос:
в
ка­
кой
мер е
в
Польше
в
1990 году наблюдался дефицит спроса?
Может
ли
экономика,
в
ко тор ой
су ществ о вал
спрос,
достаточ­
ный
для
того,
чтобы
количество
магазинов
почти
удвоилось
в
течение
года,
им еть
недостаточный
сп рос
на
внутреннем
рын ­
ке?
Кр оме
того,
достаточность
совокупного
спроса
зависит
от
эластичности
пре д ло жения
в
эко но ми ке.
Абсолютно
эластич­
ная
экономика
д олжна
подчиняться
закону
Сэя ,
и
в
ней
не
мо­
жет
существовать
дефицита
сп роса.
Рекордно
быстрый
рост
частного
сект ор а
в
1990 году свидетельствует о том,
что
да н­
ный
сектор
был
настолько
гибок
по
отношению
к
общему
спа­
ду
спроса,
что
это
вообще
не
под ей ств ов ало
на
не го
(за исклю­
чением
строительства
в
частном
секто р е)**.
Мы
уже
отмечали,
что
в
результате
либ ер а лиз ации
цен
и
арендной
пл аты
в
1990 году резко выросла эластичность пред­
ложения
в
розничной
тор говле .
Однак о
фак т
преобладания
предложения
над
спросом
и мел
ме сто
даж е
в
частном
секторе
промышленности,
кот оры й
выгадал
от
де фицит ов
и
гипе рин­
фляции
1989 года*’.
Как
оценить
этот
факт,
особенно
принимая
во
в ним ание
то,
что
все
фор ма ль ные
преграды
для
выхода
на
рынок
в
1989 году были уже устранены?
Три
фактора
могли
сы­
грать
р оль:
(1) фирмы частного сектора,
для
которых
характерен
бол ее
выс ок ий
пред при нимат ельск ий
дух
(и которые обычно явля ­
лись
мен ее
ка пит ало ем кими), чем у их конкурентов из госу ­
дарственного
сект ор а,
обл ад али
лучшей
поз ици ей
для
того,
чтобы
воспользоваться
изменениями
в
структуре
спроса
на
ми­
кроуровне,
которые
сопровождали
“большой скачок”,
посколь­
ку
вынужденное
зам ещен ие
тов а ров
исчезло
вместе
с
исч ез но­
вением
о бщего
избыточного
спроса
(см .
Введение
и
вступление
к
части
первой)’,
(2) более жесткие бюджетные ограничения для государствен ­
ных
предприятий
заставили
их
продавать
оборудование
и
пр ода­
в ать
или
сдавать
в
аренду
св ои
производственные
и
складские
помещения,
так
что
рынок
инвестиционных
ресурсов
оказался
более
свободным'’";


Час ть
третья
431
(3) испытывая нехватку наличных средств,
государственные
предп рия т ия
не
только
прод ав али
всем,
кто
готов
был
купить,
но
и
покупали
у
в сех,
кто
предлагал
наилучшую
цену ,
так
что
долгосрочная
пр акт ика
дискриминации
в
снабжении
част ны х
предпринимателей,
не
свя з анных
с
руководством
госуд арс т­
ве нных
предприятий,
в
ос но вном
прекратилась.
Ита к,
если
режим
с
общим
превышением
спроса
над
пред­
ло жение м
благоприятствовал
госуд арс тве нн ым
предприятиям,
потому
что
для
них
бю джет ные
ограничения
были
самыми
мяг­
кими
и
потому
что
вынужденное
замещение
позволяло
им
не
приспосабливать
свою
продукцию
к
предпочтениям
потреби­
телей,
то
внез ап ное
исчезновение
превышения
спро са
в
1990
году
было
выгодно
частному
сектору,
так
как
сильно
увеличи­
вало
эласти чно ст ь
предложения.
Для
частного
с ек тора
это
пр е­
имущество
перевесило
сопровождавшее
его
общее
сокращение
спроса
и
да же
ухудшение
усл ов ий
т оргов ли
с
государственным
сектором
(см.
Приложение
3).
На
основе
ск аза н ного
вы ше
сфор­
м улир уем
утвер ж дени е
3:
Стабилизация
внесла
сво й
вкл ад
непосредственно
в
разви­
тие
частного
сектора
в
Польш е .
Тем
не
мен ее
возможно,
что
ухудшение
условий
торговли
частного
сектора
с
государственным
объясняет
не поп улярн ость
плана
Бальцеровича
у
част н ых
ф е рме ро в91 и многих предприни­
мателей
(особенно у тех,
кто
до
1990 года был занят спекуля ­
ци ей
продуктами,
произведенными
в
государственном
секторе
и
реализуемыми
по
фиксированным
ценам).
5.3 .
Ускорение
1991—1993 годов
В
1991 году в экономике Польши произошли огромные измене­
ния
в
структуре
собственности.
Сог лас но
официальной
стати­
сти ке,
добавленная
стоимость
в
государственном
секторе92сни­
зилась
на
26%, тогда как в негосударственных секторах (ча с тн о м
и
ко о ператив ном )
воз рос ла
на
33%”.
В
результате
эт их
измене­
ний
доля
частного
и
кооперативного
секторов
в
добавленной
стоимости
вы рос ла
с
31 до 45% (см.
схему
8.3).
По чти
пятидесятипроцентный
рост
объема
производства
в
ч аст ном
секто р е
в
1991 году был самым удивительным аспектом


432
Яцек
Рос товс кий
Схема
8.3
Польша:
изменения
в
добавленной
стоимости
в
государственном
и
частном
секторах, 1991г. (%)*
80т
60 --
40-
20■
_
Государственный
_
Частный
1
^
контроль
сектор
-20
-40
-60
* Источник:
Статистическое
управл ен ие
Польш и , [145] Siaiystyka Polski, вкла ­
дыш
в
RzeczpospoUta (2 декабря 1992).
ЭТОГО
ускорения,
особенно
потом у,
что
это
произошло
в
ситу а­
ции
шо ка,
который
испытала
экономика
Пол ьш и,
в ызван ног о
резким
ростом
цен
на
импортируемые
из
С ов етс кого
Сою за
энер­
горесурсы
и
развал о м
си стемы
советского
импор та
из
Польши94.
В
рез уль та те
этих
потрясений
второй
год
подряд
продолжалось
резкое
снижение
объе ма
промышленного
производства
в
гос у­
дарс твенн ом
секторе:
в
т еч ение
1991 года зафиксировано паде­
ние
на
20%, которое было только немного меньше,
чем
сокра­
щение
на
24% в 1990 году.
Это
подводит
нас
к
утверждению
4:


Час ть
третья
433
Крупные
структурные
изменения
в
отрас ля х
промышленно­
сти
(двузначной системы кодирования)
начались
и
происхо­
ди ли
в
течение
18 месяцев после общей либерализации эконо ­
мики
и
приняли
фор му
значительного
пе реме щени я
ресурсов
от
государственных
пред прият ий
к
новым
частным
фир­
мам
внутри
отраслей.
Те мп
роста
объема
прои зв одс тва
в
ча стно м
и
кооператив­
ном
секторах
не мно го
зам едл ил ся
в
1992 году (д о
все
еще
очень
значительной
цифры
в
23%), прежде чем начал снова расти в
1993 году ( см.
таблицу
8.4).
Таблица
8.4
В ало вой
промышленный
продукт
(изменения в %
к
предыдущему
г оду)*
1990
1991
1992
1993
Вся
промышленность
-24
-12
-4
-6
Государственный
сектор
-24
-19
-3
-7
Частный
сектор
8**
48
41
-
Частный
и
кооперативный
секторы
27***
-25
23
35
* Источники: [78; 79], разные выпуски .
** См.
89.
** В связи с резким падением объема производства кооперативного сектора.
Те мп
роста
объема
промышленного
производства
в
част ном
се кторе
приводится
в
та бли це
8.7.
Стро ите ль ств о
бы ло
еще
одной
отраслью,
где
положение
частного
сект ор а
в
1991 году существенно улучшилось по срав­
нению
с
1990 годом ( с м.
таблицу
8.5).
В
1991 году на долю частного сектора приходилось 50% про­
даж
в
стр оите льс тв е,
на
дол ю
кооперативного
с ек тора
—
5%и
на
долю
го суд арств ен н ого
с ек тора
—
45%.
К
1993 году доля го-
15 Ростовский я .


434
Яц ек
Рост овс кий
Таблица
8.5
Строительство:
реальная
стоимость
продаж
(изменения в %
к
предыдущему
году)*
1990
1991
1992
1993
Всего
-18
-9
8
9
Государственный
секто р
-18
-30
-39
-30
Ч ас тный
и
кооперативный
секто ры
19
63
35
20
♦ Источники; [78; 79], разные выпуски.
сударственного
се кт ора
сокра тила сь
до
14%95. Согласно имею­
щимся
да нным
(см. [78]), основной причиной краха государ­
ственного
сектора
и
рос та
частного
сек тора
в
строительстве
было
сн ижение
спроса
на
новое
капиталоемкое
строительство
для
объектов
промыщленности
и
инфраструктуры.
Спрос
см е­
стился
в
область
реконструкции
и
модернизации
сущест ву ю­
щих
зданий,
и
именно
зде сь
находились
но вые
частные
кли­
е нты
для
строительной
инд устрии.
С троит ельн ые
фирмы
частного
сектора
имели
больщий
успех
в
предоставлении
та­
ког о
рода
ус луг.
Стоит
напомнить,
что
основной
проблемой
сек­
т ора
до
1990 года была тенденция предпочтения крупных но ­
вых
про екто в
реконструкции
и
м од ерн иза ции.
На
транспорте
набл юда лас ь
ан алоги чна я
ситуация
(см .
таб­
лицу
8.6).
В
ре зу л ьтате
эти х
изменений
к
1993 году на долю частно ­
го
и
кооперативного
секторов
приходилось
до
44% от общего
об ъема
продаж
транспортных
услуг,
не смо тря
на
больщую
до­
лю
госуд арс тве нн ых
железных
дорог
в
это м
секторе
(см .
таб­
лицу
8.7)%.
Польский
оп ыт
показ1?1вает,
что
спад
в
ста тист ичес ко м
об ъ­
еме
производства,
кот оры й
соп ровож дае т
пер ехо д
к
новому


Час ть
треть я
435
Таблица
8.6
Тра н спорт:
р еальн ая
стоимость
продаж
(изменения в %
к
пред ыд ущ ему
году)*
1990
1991
1992
1993
Всего
-14
-14
-3
-4
Гос удар стве нн ый
сектор
-13
-23
-17
-16
Ча стн ый
и
кооперативный
секто ры
-21
35
39
19
* Источники: [78; 79], разные выпуски .
Таблица
8.7
Доля*
частного
и
кооперативного
секторов
в
валовом
продукте
и
объеме
продаж**
1989
1990
1991
1992
1993
Промышленность
16,2
17,4
24,2
31,8
37,4
Стро итель ство
33,4
32,2
62,2
78,7
85,8
Транспорт
11,5
14,2
25,2
39,3
44,3
* В текущих ценах .
** Источники: [78; 79], разные выпуски .
*** Источник: [75].
экономическому
ук лад у,
мож ет
быть
с м ягчен
быс т рым
ростом
частного
сектора,
но
для
того
чтобы
реализовались
все
его
воз­
можности,
жизненно
необходимо
дос тижение
макроэкономиче­
ск ой
стабилизации
и
создание
подходящей
среды
для
частно­
го
сектора.
Последнее
состоит
не
только
в
развитии
необходимой
15»


436
Яцек
Ро сто вск ий
законодательной
структуры,
но
и
в
об щей
либер ал изации
эконо­
мики.
Эта
глава
представляет
собой
сущ ес твенн о
переработанную
вер сию
статьи,
опубликованной
в
серии
“Discussion Paper”
Центра
экономических
исс лед ова ний
Лондонской
шк олы
экономики
(1993.
No
159).
П р ило жение
1
О ф ициал ьная
статистика
и
рост
частного
сектора
Необходимо
сказать
несколько
сл ов
об
использовании
офици­
ал ьных
стат ис тич ески х
данных
в
посткоммунистических
стра­
нах
в
переходный
п ерио д.
В
Польше
эта
информация
была
от­
носительно
бол ее
надежна,
чем
в
других
коммуни с тич ес ких
стр анах .
Однако
статистическая
си стем а
оказалась
не
гот овой
к
тому,
чтобы
иметь
дел о
с
высокими
темпами
инфляции,
ко­
торые
появились
посл е
1988 года .
В
результате
б ыли
получе­
ны
бессмысленные
результаты
и
для
1989 и для 1990 годов,
осо­
бенно
в
том,
что
касается
измерения
ВВП
и
его
компонентов
(прежде всего
—
рос та
запасов
и
потребления)97. При таких об­
стоятельствах
цифры
м огут
служ ит ь
тол ько
ориентирами,
осо­
бенно
потому,
что
сущест вую т
также
и
обычные
проблемы
с
оценк о й
частной
эко но мич еско й
деятельности,
проистекаю­
щие
из
уклонения
от
налогов.
В
общем
можно
предположить,
что,
чем
более
“обработан­
ными”
яв ля ются
какие-то
статистические
данные,
тем
больше
они
подвержены
искажениям:
так,
цифра
для
валового
объе ма
производства
в
промышленности,
вер о ятно,
более
близ ка
к
ис­
т ине,
чем
объе.м
произведенного
в
промышленности
ВВП,
а
ци­
фры
по
занятости
или
количеству
существующих
предприятий,
вероятно,
более
надежны ,
чем
по
об ъемам
продаж
(хотя первые
тоже
существенно
расходятся
с
де йст ви тельн остью ,
поскольку
многие
предприятия
не
регистрируются). Для того чтобы отра­
зить
это,
я
пы таю сь
и збежа ть
бесполезной
в
данной
ситу ации
скрупулезности,
округляя
проценты
до
целых
чисел,
кроме
тех


Час ть
треть я
437
моментов,
ког да
це ль
состоит
в
обсуждении
значимости
к он­
кре т ных
статистических
данных
(как,
например,
в
примеч.
71).
В
соответствии
с
офи циальн ой
статистикой
доля
частного
и
кооперативного
секторов
в
ВВП
лишь
незначительно
вырос­
ла
в
1990 году
—
с
29до31%, —
несмотря
на
либерализацию
экономики.
Однако
эта
статистика
маскирует
многое
из
того,
что
происходит
в
действительности.
Дол и
частного
и
кооператив­
ног о
сек торо в
в
ВВП
даютс я
т олько
в
оценке
с
использованием
теку щ их
цен,
а
в
1990 году произошло очень сильное ухудше­
ние
условий
торговли
в
сельском
хозяйстве.
В
результате
доля
сельскохозяйственного
частного
сектора
в
ВВП
упала
с
9,6 до
5,9%.
В
то
же
время
в
постоянных
ценах
ВВП
в
сельском
хозя й­
стве
сниз илс я
только
на
10% (то есть только немногим мень­
ше,
чем
общий
ВВП).
Общ ая
до ля
частного
и
кооп е рати в ного
секторов
вне
сельского
хозяйства
в
ВВП
воз рос ла
с
19 до 25%.
Мы
мож ем
прийти
к
десяти пр о центн о му
росту
велич ины
ре­
ального
ВВ П,
произведенного
в
частном
и
кооп ера тив н ом
сек­
торах
вне
сельского
хо зяй ст ва,
есл и
предположим,
что
единст­
в енным
отн оси т ельн ым
изменением
цен
в
1990 году было
ухудш ен ие
усло ви й
торговли
в
сельском
хозя йс тв е:
ес ли
это
так ,
то
доля
частного
и
кооперативного
секторов
вне
сельск ого
хо­
зяйства
в
1990 году должна быть скорректирована в сторону
уменьшения
на
ту
величину,
на
которую
величина
ВВП ,
про­
из вед енног о
в
1990 году в несельскохозяйственных отраслях,
бы­
ла
завышена
(в ценах 1989 года) .
Эту
кор ре кти ро вку
можно
про­
извести,
взя в
эту
долю
не
от
общей
вел ич ины
ВВП,
а
от
величины
ВВП,
уменьшенной
на
чис ло
проц е нтн ых
пунктов,
на
к оторое
д оля
сельского
хозяйства
в
ВВП
снизилась
в
1990
году
в
результате
изменения
в
условиях
торгов ли ,
то
ес ть
взяв
долю
от
0,954 величины ВВП в 1990 году (д ол я
сельс кого
хо­
зяйства
в
ВВП
1989 года составляла 11,8% по сравнению с
7,2% ВВП 1990 года,
что
дает
снижение
на
4,6 процентных
пункта
до ли
сельского
хозяйства
в
ВВП
в
1990 году по срав­
нению
с
1989 годом,
вызванное
изменением
в
условиях
то р­
говли).
Эти
р асч еты
да ют
нам
долю
не сельс кохоз яй ств ен ны х
частного
и
кооперативного
сек торо в
в
ВВП
1990 года,
скор­
ректированную
на
устранение
изменений
в
условиях
т орго вли,
равную
23,9% (вместо 25%).
Если
мы
примем
официальные
дан­
ные
о
снижен ии
реального
ВВП
в
1990 году на 12%, то эта ве­
личина
в
терминах
реаль ного
ВВП
1989 года составит 21%,


438
Яц ек
Ростовский
тогда
как
фактическое
значение
в
1989 году равнялось 19%, —
очен ь
приб лиже нно
это
и
ес ть
реальное
ув ел ич ение
на
10%, ко ­
торое
я
предложил
выше.
Вероятно,
это
пред по ложен ие
является
консервативным,
поскольку
все
це ны
в
частн о м
сек торе
и
многие
цены
в
коопе­
ративном
сект ор е
б ыли
с во бо дными
в
течение
1989года(важное
искл юч ени е
в
кооперативном
сект о ре
сост авля ли
ц ены
на
моло­
ко), тогда как многие цены в государственном секторе были
осв обож ден ы
или
резко
повышены
в
1990 году.
Ит ак,
условия
торговли
несельскохозяйственного
частного
сек тора
по
с равн е­
нию
с
государственным,
вероятно,
ухудшились,
что
в
сво ю
оче­
ред ь
предполагает
даже
больши й
рост
реального
объема
произ­
во дства
в
частн о м
секторе,
чем
рассчитанные
выш е
10%.
Приложение
2
Развитие
частного
сектора
и
приватизация
к оопе ра тивов
в
торговле
В
течение
1989 года количество частных магазинов увеличилось
с
24 тыс.
до
29 тыс .,
но
в
1990 году прирост составил около
170 тыс.9*.
Все
это
при в ело
не'только
к
изменению
внешнего
в ида
польских
населенных
пун ктов ,
но
и
увеличило
удобство
п рож ивания
в
них .
Число
жителей
в
пересчете
на
од ин
мага­
зин
снизилось
с
250в1989годудо160в1990годуи123в1991
год у;
д руги ми
словами,
за
два
г ода
произошло
удвоение
коли­
чества
магазинов!
Ит ак,
наблюдался
не
только
массовый
пере ­
ход
магазинов
из
обшественного
се кт ора
в
частный,
но
и
ог­
ромный
рост
обшего
кол иче с тва
магазинов,
причем
все
они
были
ч астным и".
Масш та бы
этого
явл ения
в
эко ном ике,
для
кото­
рой,
как
счи та лось
в
1990 году,
характерен
значительный
дефи­
цит
внутреннего
спроса,
свидетельствуют
о
том,
что
розничная
торговля,
подавлявшаяся
в
дор ефор м енно й
Пол ьш е,
была
в ысво­
бо ж дена.
В
с вете
эти х
цифр
официал ьные
дан ные
об
ув елич ени и
в
1990 году произведенного в торговле ВВП на 0,7% представля­
ются
совершенно
не ве роятн ым и.
Похоже,
что
эти
цифры
осн о­
ваны
на
числе нно ст и
зарегистрированной
рабочей
си лы
в
тор­
говле ,
к отора я
в
1990 году возросла именно на 0,7% (середина


Час ть
третья
,439
года
по
от н ошению
к
середине
1989 года) .
Видимо,
имеется
в
виду,
что
р ост
количества
магазинов
на
56% и улучшения в ка­
честве
и
чист от е
большинства
остальных
торговых
точ ек
в
1990
году
(что,
очевидно,
яви лос ь
резул ьт ат ом
рыноч но й
конкурен­
ции)
не
оказали
никакого
воз дей ств ия
на
полезность
для
по­
тр ебите л я,
а
поэтому
и
на
национальный
доход.
Согласно
оце н­
кам
Статистического
управления
По льши ,
объем
прои зв одс тва
на
душу
населения
не
был
ни
на
йо ту
выше,
чем
тогда,
когда
огромное
большинство
работников
в
торговле
трудилось
в
гряз­
ны х,
пустых,
с
изб ыт очны м
количеством
работающих,
моно­
полистических,
псевдокооперативных
и
государственных
мага­
зи нах.
Еще
более
странной
кажет ся
официальная
оценка,
согласно
которой
ув елич ени е
в
1991 году общей численности
заня т ых
в
торговле
на
16,7% сопровождалось ростом ВВП,
про­
изведенного
в
данно м
секторе,
только
на
7,9%.
Опто в ая
торговля,
так
же
как
и
розничная,
испытала
влия­
ние
быстрого
развития
частного
сект о ра.
Официальные
данные
свидетельствуют
о
том,
что
к
1991 году 30%
оптовой
торговли
наход ил ось
в
ч аст ных
руках.
Однако
в
эти
данн ые
не
включе­
ны
ко мп ании
с
числом
занятых
мене е
20 человек,
а
посколь­
ку
бол ьшая
ча сть
ча стн ых
оптовых
торгов ц ев
имеют
в
своем
под ч ине нии
меньше
20 человек,
то
реальные
цифры
еще
вы­
ше.
Развитие
частн ых
оптовых
фи рм
бы ло
особенно
важно
в
1990 году,
поскольку
государственные
и
кооперативные
опто­
ви ки
все
еще
сохраняли
сильные
монополистические
позиции
в
начале
года.. .
Они
осуществляли
ценообразование
по
прин­
цип у
“затраты плюс”.
Конкуренция
со
сто роны
частного
сек­
тора
сниз ила
инфляционные
силы
(а потому и инфляционную
ин ерц ию ). Важным аспектом такого поведения оптовиков,
спо­
собствующего
конкуренции,
был
им порт
потребительских
то­
в а ров : 17% от общего объема импорта в 1990 году осуществил
частн ый
сектор,
а
б ольшая
часть
этого
импорта
состояла
из
по­
требительских
товаров.
В
течение
1990 года размывание национального,
мо нопо ли­
сти ческ и
организованного
“центра”
кооперативов,
кото рый
при
коммунистах
служил
эффективным
“приводным ремнем”
для
партийно-государственного
конт роля
за
кооперативами,
и
пр им ене ние
силы
закона
(в отличие от силы компартии)
по
от­
ношению
к
кооперативам
вер нул о
сил у
“членам”
кооперати­
в ов,
фактически,
служащим
(см . [137]).


440
Яцек
Ро сто вск ий
Ша ффер
также
считает,
что
взрывное
развитие
торговли
в
частн о м
секторе
в
1990 году явилось в значительной степени
рез ульта том
того,
что
кооперативные
маг ази ны
вы ходили
из
ко­
оперативных
юридических
структур
и
становились,
таким
об­
разом,
частными,
или
же
работники
кооперативных
магазинов
становились
влад ельц а ми
новых
част ных
ма газ ин ов.
В
по д­
держку
своих
доводов
Шаффер
указывает
на
минимальные
из­
менения
в
численности
за нят ых
в
торговле
в
ча ст ном
и
коо­
перативном
сек торах,
вместе
взятых.
Сложности,
связанные
с
это й
интер претацией,
сос тоя т
в
том,
что
общее
количество
ча­
стных
и
кооперативных
магазинов
выросло
со
125 тыс.
в
кон ­
це
1989 года до 223 тыс.
в
конце
1990 года,
в
то
время
как
чис­
ло
гос уда рств ен ных
магазинов
сократилось
на
13—14
ты с.
При
эт ом
считается,
что
роль
работников
розничных
кооператив­
ных
магазинов
как
владельцев
новых
част ных
магазинов
незн а­
чительна.
Возможно,
ко не чно,
что
многи е
из
них
с тали
работ­
никами
различных
нов ых
ча ст ных
магазинов.
Значительный
перерыв
обычно
возникал
ме жду
закрытием
старого
и
откры­
тие м
нов ого
ча ст ного
магазина
в
связ и
с
необходимостью
ре­
конструкции,
что
прерывало
преемственность
между
старым
и
но вым
предприятием.
Зачастую
новые
владельцы
даже
не
за­
ни мают ся
тем
же
видом
бизнеса,
что
их
предшественники.
Приложение
3
Развитие
частного
сектора
и
приватизация
промы шл еннос ти
Сущ еств уют
очевидные
свид етель с тв а
того,
что
массовый
рост
промышленного
производства
в
ча стно м
секторе
в
1991 году
только
в
очень
ог ранич енно й
степени
связан
с
приватизацией
государственных
предприятий.
Общее
количество
работников
п риват из иро ванных
предприятий
в
промышленности
равня­
лос ь
78 тыс.
человек,
что
составляло
2,8% от численности за ­
нятых
в
государственном
секторе
промышленности,
то
ест ь
это
не
может
ни
в
коей
мере
объяснить
разницу
в
сокращении
объ ем ов
промышленного
производства
в
государственном
сек­
торе
промышленности
(19,5%) и в промышленности в целом
(12%).


Ча сть
треть я
441
Бол ее
того,
снижен ие
численности
занятых
в
государствен­
ном
се кторе
промышленности
—
это
изменение
пок азат ел ей
по
состоянию
на
конец
г ода
к
концу
предыдущего
г ода
(за 1991
г од), тогда как снижение производства в государственном сек­
тор е
промышленности
—
это
среднее
значение
за
1991 год по
отношению
к
среднему
за
1990 год.
Таким
образом,
тольк о
та
част ь
государственных
предприятий,
прив атиз ация
которых
уже
бы ла
осуществлена
в
течение
какого-то
периода
1991 го ­
да,
уменьшила
бы
объ ем
прои зв одс тва
государственного
сек ­
тора
п ро мы шленно сти
и
увеличила
бы
п о каза тели
по
выпуску
прод укц ии
в
ч аст ном
секторе.
Сокращение
зан ят ости
в
гос у­
дарственном
се к торе
промышленности
в
результате
пр ива ти­
зации
будет,
таким
об раз ом,
ближе
к
величине,
равной
1,4%.
Далее ,
и
что
более
важно:
из
78 тыс.
человек,
з аня тых
на
приватизированных
государственных
предприятиях
в
1991 го ­
ду,
ок оло
48 тыс.
работали
на
государственных
пр едпр и ятиях ,
которые
были
приватизированы
посредством
ли кв идац ии
на
ос­
новании
Закона
о
го су д арст венных
предприятиях.
Эти
государ­
ствен ные
предприятия
и спытыв али
жестокие
финансовые
труд­
ности,
отношение
средней
величины
прибыли
до
вычета
на л огов
к
затратам
составляло
здесь
30%.
Хотя
при
ликвидации
физ ич е­
ск ие
активы
эти х
предприятий
сдавались
в
долгосрочную
аре нду
част ны м
компаниям
(обычно принадлежавшим руководителям
и
со тр удн икам
бывшего
государственного
предприятия), тем не
мен ее
состояние
приватизируемых
компаний
был о
неудовле­
творительное,
и
численность
зан ятых
после
процедуры
ликви­
дации
обычно
резко
сокращалась"".
Наконец,
маловероятно,
что
на
промышленное
производст­
во
в
“старом”
част ном
секто ре
сущ ест ве нно
повлияла
регистра­
ция
кооперативов
как
частных
компаний.
В
1991 году доля ко ­
оперативов
в
общем
объеме
промышленного
производства
возросла
незначительно:
до
6,6 с 6% в 1990 году.
Из
этого
с ле­
дует,
что
реальный
объем
производства
в
кооперативах
о ст ался
приблизительно
таким
же,
тог да
как
общий
объем
промышлен­
но го
производства
снизился
в
1991 году на 12%.
Ит ак,
похоже,
что
в
пром ышле нн ос ти
в
1991 году происходила очень незначи­
тельная
по
масш таб ам
тран с форма ци я
кооперативов
в
частные
фирмы.
Д аже
ес ли
бы
объем
производства
кооперативов
рос
так
же
быстро,
как
фирм
“старого”
частного
секто ра ,
то
ес ть
при­
мерно
на
50%вгод(что
является
маловероятным
предположе-


442
Яц ек
Р ос тов ский
н ие м), ЭТО все равно означало бы,
что
в
частные
фирмы
в
1991
году
смогли
преобразоваться
предприятия,
производившие,
са­
мое
большее,
од ну
треть
объема
производства
кооперативного
с екто ра
в
1990 году.
В
т аком
случа е
это
сос та вило
бы
максимум
17 процентных пунктов от сорокавосьмипроцентного увеличе­
ния
объема
производства
“старого”
частного
сектора.
Приме ча ния
2.
3.
Иногда
(например,
в
Советском
Союзе)
они
формально
получали
не
фи нансов ые
р есур сы
как
таковые,
а,
скорее,
право
в ыд авать
кредит
в
соответствии
со
своим
кредитным
планом,
который
был
о пре делен
для
них
государственным
банком.
В
действительности
при
наличии
к ре дитно го
плана
п олучат ь
финансовые
ресурсы
было
уже
не
нужно.
Они
создавались
просто
путем
дебетования
так
называемого
“межфи ­
лиального
обо ро т а” (в СССР).
Другими
словами,
специ ализи рован­
ные
банки,
а
на
самом
деле
фи ли алы
г осуд арствен но го
банка,
созда­
вали
свои
собственные
об яз ател ьств а
так
же,
как
и
центральный
банк.
Регулирование
этой
денежной
базы
проводилось
путем
контроля
за
в ыд ачей
кредита,
ос ущ ествл яв ш егося
в
гл авн ом
уп равлен ии
Госу дар­
ственного
банка
че рез
кредитный
план.
Когд а
спецбанки
и
респуб­
ликанские
це нтр а льные
банки
получи ли
прав о
со ст ав лять
с вои
соб ­
ственные
кредитные
п ланы
(с 1989 и 1990 годов соответственно), они
фактически
превратились
в
центральные
банки,
потому
что
по-преж­
нему
могли
дебетовать
“межфилиальный оборот”
для
финансирова­
ния
выдаваемого
ими
кредита.
В
Польше
Национальный
банк
все
еще
у част вует
в
ком мерч е ских
операциях,
хотя
и
в
г о раздо
меньшем
м асштабе ,
чем
в
1992 году .
Ко
времени
нап исан ия
этой
работы
ни
один
из
венгерских
госуд ар­
ственных
к оммерч еск их
банков
не
был
приватизирован;
в
Чехии
и
Сло­
ва кии
государственные
коммерческие
б анки
были
частично
прив ат и­
зированы
в
рамках
программы
масс овой
в аучер ной
приватизации,
а
в
Польше
два
госу дар ствен н ых
коммерческих
банка
намечено
“ско ­
ро”
приватизировать.
В
отли чие
от
государственных
коммерческих
банк ов,
центральный
банк
не
обл ада ет
ограниченной
отве тств енн о сть ю
и
не
может,
даже
теоре­
тически,
оба нкр о титься .
Кроме
то го,
это
происходит
из- за
того ,
нас ел ение,
обеспокоенное
ве­
роятностью
дальнейшего
краха
банков,
меньше
прибегает
к
услугам


Часть
третья
443
6.
7.
8.
9.
10.
И.
12.
13.
14.
банков,
а
это
в едет
к
снижению
денежного
мультипликатора
и
“мно ­
гокр атном у
сокращению
эффекта
вкладов”.
В
бывшей
Чехословакии
то
же
самое
б ыло
сделано
посредством
пе­
ремещения
большей
ч асти
“безнадежных кредитов”
из
бухгалтерских
кн иг
государственных
коммерческих
банков
в
“консолидационный
банк”.
Именно
такая
ситуация
уг рож ает
сейчас
Поль ше.
Для
т ого
чтобы
предотвратить
создание
барьеров
для
выхода
на
ры­
но к,
антимонопольное
законодательство
должно
запрещать
от каз
от
предоставления
доступа
к
клир инго в ой
системе
ее
участниками,
как
это
происходит
в
Поль ше.
Фактически
это
—
взаимные
фонды
“закрытого типа”.
Именно
это
происходило
в
Чех осл ова кии
в
результате
появления
воз можн о стей ,
предоставленных
м ассово й
ва уче рной
приватизацией.
Взаимные
фо н­
ды
“открытого типа”
т реб уют
наличия
законодательства
о
трастах
и
высоколиквидного
фондового
рын ка.
Вероятно,
они
не
подходят
для
ранних
пер ио дов
трансформации
в
посткоммунистических
странах.
Та к,
напр им ер,
в
Польше
госуд арст венн ые
предприятия
не
хотели
вы­
пускать
секьюритизированные
долговые
обязательства,
поскольку
не­
возможность
выплатить
долг
по
насту плен ии
срок а
п латежа
авто ма­
ти че ски
прив о дит
к
де лу
о
банкротстве,
тогда
как
аккумулирование
н еп лате жей
между
пре дпри ятиям и
—
не
приводит
(см.
главу
7).
Поэтому
списание
задолженности
имело
гораздо
больше
смысла
в
быв­
шей
ГДР
и
Чехословакии
в
1990 году,
чем
в
стра нах
с
рыночной
со­
циалистической
экономикой,
таких,
как
Венгрия
и
Польша.
Та ким
образом,
все
субсидии
го суд арственн ы м
предприятиям
стано­
вятся
явными,
а
центр а льный
ба нк
открыто
покрывает
бюджетный
деф иц ит
путем
создания
д енег
для
выдачи
кредита
п равит ельст ву
вм е­
сто
того,
чтобы
скрывать
ег о,
предоставляя
банка м
и
го суда рст вен­
ным
предприятиям
к реди ты,
кот орые,
как
в сем
и звест но,
не
бу дут
воз­
враще ны .
С табил из ации
в
этих
у слов иях
можно
достичь
только
объявлением
н езакон н ости
все х
опе рац ий
по
кр едито в анию
цент­
ральным
банком
правительства.
Для
т ого
чтобы
еще
в
бо льш ей
степени
воспрепятствовать
повыше­
нию
реальных
пр о цент ных
с таво к,
в
течение
определенного
времени
уровень
инфляции
в
стране
по
мере
падения
цен
до лжен
бы ть
отри ­
цательным.
Проблема,
во з никаю щая
из
необ хо ди мост и
аккумулирования
рез ер­
вов,
связана
не
то лько
с
величиной
тр еб уемог о
активного
сальдо
п ла­
тежного
баланса.
Та к,
во
время
осуществления
стабилизационной


444
Яцек
Ростовский
пр огра ммы
в
Польше
к
т ому
моменту,
как
в
октяб ре
1990 года пре ­
кратился
рост
международных
резервов
и
реаль н ой
сто им ости
денеж­
ной
массы,
наличные
деньги
были
обеспечены
на
160%, а наличные
и
в клады
в
иностранной
валюте,
вместе
взятые,
—
на
70%. Хотя Поль­
ша
и
не
начинала
свою
про грамму
стабилизации
с
нулевыми
резер­
вам и,
в ысо кие
уровни
обе спе ч ения
были
достигнуты
при
активном
сальдо
торгового
бала нса ,
сост авля вш ем.
в
1990 году только около
2,7% ВВП,
что
сви де тель ств ует
о
том,
что
а кт ивное
саль до
торгово­
го
баланса,
которое,
скорее
всего,
не обхо д имо
посткоммунистиче­
ск им
стра на м
для
обеспечения
их
валют,
может
быть
не
очень
боль­
шим.
15.
Это
не
столь
тр ивиаль но,
как
может
показаться
на
первый
в згля д.
В
мо­
м ент
написания
наст ояш ей
главы
в
Ро ссии
наблюдалась
острая
нехват­
ка
наличных
ден ег
в
результате
осу ществ ле ни я
свободной
кредитной
пол итик и
и
гиперинфляционной
с итуа ции
в
сочетании
с
несп ос об но­
стью
печатных
станков
поспевать
за
с пр осом
на
наличные
деньги.
Это
приве ло
к
тому,
что
Центральный
ба нк
России
в
большинстве
слу ­
чаев
не
обеспечивал
конв е рта ции
вкладов
предприятий
в
наличные
деньги
(исключение составляли такие направления использования
вкладов,
как
выпл ат а
заработной
платы).
16.
Сайм о нс
(см.
[142]) предлагал такой подход для США (об ес печ е ни е,
конечно,
должно
было
быть
золотым).
17.
Стопроцентное
обеспечение
денежной
базы
международными
резер­
в ами
предполагает
э кс порт
значительной
част и
внутренних
сбе ре же­
н ий,
что,
вер оятн о,
буде т
подвергнуто
критике
(см.
параграф
4, где
о бсужд ался
данный
вопрос).
18.
Также
см.
[81].
19.
При
нали чи и
или
при
отсутстви и
минимальных
резервных
треб о ва­
ний.
Ханк е
и
Шулер
п ре дп олагают,
что
л икв идные
р езер вы
уст ан ав­
лив аютс я
банками
добровольно.
20.
Пр осто та
действия
эт ого
механ из ма
может
быт ь
в
значительной
степе­
ни
утрач ена,
если
наблю дает ся
сущ естве нн ый
приток
краткосрочного
капитала
(как случилось в 1991 — 1992 годах в Аргентине).
Однако
на
начальном
эт апе
для
бол ьшин ств а
пост ком м унист ическ их
стран
подоб­
ное
раз ви тие
соб ыти й
малов еро ят но
из- за
о тсут стви я
доверия
к
новой
денежно-кредитной
политике,
ос о бенно
у
иностранцев.
21.
И
ниже,
чем
если
бы
ин ост р анная
валюта
с ама
по
себе
использова­
лась
в
ка чест ве
ден ег
внутри
ст раны .
22.
В
брит анс ких
колониях,
где
имелись
управления
валютного
р ег ули­
ров а ния,
большинство
банков
являлась
филиа ла ми
банков
Соеди-


Час ть
третья
445
н емно го
Королевства,
и,
следовательно,
чере з
сво и
главные
конторы
и мели
доступ
к
Банку
Англии
как
кредитору
последней
инстанции.
23.
При
испо льз ован ии
прави ла
“частичного обеспечения денег в широком
смысле”
допускается
рост
общей
ма ссы
вну т ренн их
дене г
с
опреде­
ленным
к оэф фициент о м
по
отношению
к
увеличению
международных
резервов
(скажем, 2).
Нед о стат ок
это й
системы,
как
ука зан о
в
преды­
дущем
п арагр афе ,
состоит
в
том,
что
если
на
исходном
уровне
у
страны
поч ти
не
было
международных
рез ер вов
и
е сли
после
периода
увели­
чения
объема
резервов
и
денег
наст уп ает
период
сокращения
р езервов
в
результате
какого-то
вн еш него
потрясения,
то
масс а
денег
в
об р аше-
нии
дол жна
уменьшаться
быстрее
по
отношению
к
сни же нию
объе­
ма
международных
резервов,
чем
ей
было
разрешено
воз ра стать
при
увели чен ии
международных
р езерво в,
для
того
чтобы
обеспечить
кон­
вертируемость
на
ф ик си рова нном
у ровне
(в том случае,
если
руко­
в одство
страны
не
собирается
о статьс я
без
междун ародн ых
рез ерв ов).
24.
Е сли
бы
после
этого
пе рио да
не
было
допу щ ено
уве ли чен ие
н оми­
нальной
денежной
массы,
Польше
в
течение
1991 года удалось бы сни­
зить
темпы
инф ляц ии
на
60%.
25.
Как
с
неограниченной,
так
и
с
ограниченной
ответственностью.
На
пер вом
этапе
маловероятно
развитие
в
боль ших
масшт аб ах
г осуд арст­
венных
компаний
с
широким
у част ием
акционерной
собственности.
26.
Со глас но
жестк ому
п равил у
валютного
обеспечения
депозиты
коммер­
ческих
банков
не
принимаются.
27.
Упр а вле ние
валютного
регулирования
так ого
типа
будет
вызывать
меньшее
дов е рие,
чем
упр а вл ение,
наделенное
всеми
полномочиями.
Для
отка за
от
"правила денег повышенной эффективности”
в
Аргенти­
не
необходимо
внести
изменения
в
закон.
Поскольку
это
займет
оп­
ределенное
вр емя,
что
может
пр иве сти
к
массов ому
оттоку
ка пит а­
лов
за
границу,
правительство
Аргентины,
похо же,
ск лон но
ст рого
следовать
данному
правил у.
28.
Рабо ты
С айм онса
бы ли
н апис аны
в
1936 году .
Впо лне
вероятно,
что
читатели
этой
главы
в
2000 году смогут более полно разделить взгля ­
ды
Саймонса,
чем
я
в
состоянии
это
с делат ь
сегодня.
29.
Даже
когда,
как
в
По ль ше,
непогашенные
ссуды
б ыли
в
значительной
мере
“ликвидированы”
гиперинфляцией
1989 года,
банки
воспроиз­
вели
эти
просроченные
ссуды
в
1990—1992 годы — в период стабили­
за ции
с
высо ким и
реальными
ста вка ми
процента.
30.
Кредиты
на
со тни
миллиардов
руб лей ,
которые
были
доступны
го­
су дар с тве нным
предприятиям
в
России
в
1992 году,
явл яются
хоро­
шим
примером,
так
же
как
субсидированные
кре ди ты
для
сельско-


446
Яцек
Рос то вск ий
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
го
хозяйства,
выдававшиеся
во
всех
странах
Центральной
и
Восточ­
ной
Европы.
В
Польше
произошло
снижение
го су дарствен н ых
р асхо дов
с
пятиде ­
сятипятипроцентного
уровня,
заф и кси рова н ного
в
1988 году .
Бо ль шие
масштабы
сельскохозяйственного
с екто ра
в
Польше,
кото­
рый
обы чно
труден
для
налогообложения,
пр едставля ют
собо й
другую
п роблем у.
Но
это му
не
следу ет
уделять
сл ишко м
мн ого
внимания,
по­
скольку
вклад
сельского
хозяйства
в
ВВП
Польши
не
дос тига ет
и
10%.
Хотя
неполная
занятость,
конечно,
является
нагрузкой
на
предприя­
тия.
Занятость
снизилась
примерно
на
четверть,
при
эт ом
7 процентных
пунктов
объясняются
уменьшением
чи сле нно сти
тр удовых
ресурсо в,
а
около
19 процентных пунктов — сокращением доли работающих.
До
то го
как
произошло
то,
что
можно
наз в ать
п е ресмо тром
ст а тис­
тики
по
полит и ческ им
мотивам.
Статистический
комитет
Чешской
Рес­
п ублики
зарегистрировал
десятипроцентное
сн ижен ие
объема
про­
м ышлен н ого
прои зводст ва
в
первом
квартале
1993 года.
Затем
величина
это го
показателя
была
изменена
до
-2%.
Авторы
не
разделяют
мнения
многих
западных
экономистов
о
том,
что
обязательства
по
старым
долгам
го су дарствен н ых
предприятий
должны
быть
просто
взя ты
на
себя
го суд арством ;
их
возмещение
по­
сле
таких
действий
вызывает
еще
больщее
сомне ни е
(см.
[9: 108]).
Дефициты
в
1993 и 1994 годах действительно были гораздо ниже —
около
3,5% ВВП .
Рост
денежной
массы
в
результате
увеличения
денежного
мультипли­
катора
оказывает
такое
же
воздействие
на
эмиссию.
Представим
себ е,
что
вслед ств ие
роста
денежного
мультипликатора
произошло
п ятиде ­
сятипроцентное
увеличение
номинальной
денежной
массы,
из
кото­
рог о
половина
направляется
на
финансирование
дефицита:
и нфляц ия
составит
50%. Такой же
эффект
был
бы
достигнут,
если
бы
величина
денежного
мультипликатора
осталась
постоянной
и
была
равна
двум ,
а
денежная
баз а
увелич илась
на
50% со всеми дополнительными обяза­
тельствами
центрального
ба нка,
сос тавляю щи ми
дополнительный
кре ­
дит
пр авит ель ству.
Совершенно
очевидно,
что
э мисс ия
оказывает
то
же
самое
воздействие,
независимо
от
того,
является
ли
она
р ез ульта­
том
непосредственного
предоставления
центральным
банко м
креди­
тов
п р авите льс тву,
или
она
проистекает
из
поддержания
центральным
банком
ликв идно сти
банковской
с ит емы,
в
то
время
как
правительство
бер ет
кр еди ты
в
коммерческих
бан к ах.


Часть
третья
447
39.
40.
41.
42.
43.
44.
45.
46.
47.
48.
49.
50.
51.
52.
Чи стые
иностранные
пасси вы
банковской
системы
(вклады в иностран­
ной
валюте)
п ри мерно
равны
чистым
иностранным
акт и вам
(чистые
международные
ре з ер вы ), что приводит к тому,
что
чистые
внутрен­
ние
акт ивы
прим ер но
равны
М2
в
злотых.
Бюджет
Пол ьши
очень
выиг р ал
от
тог о,
что
в
критический
период
с
1990 по 1993 год фактически не осуществлялось обслуживание ино ­
странного
долга.
В
двух
государствах
—
преемниках
Чехословакии
соотношение
денеж­
ной
мас сы
к
ВВП
примерно
такое
же.
При
предположении,
что
внешний
долг
насч ит ывает
45 млрд дол. ,
ВВП
рав ен
90 млрд дол .,
а
внутренний
д олг
со ст ав ляет
10% ВВП .
Эта
цифра
основана
на
следующих
оценках:
ВВП
Чехии
—
30 млрд
дол.,
в неш ний
долг
—
7 млрд дол. ,
внутренний
долг
—
17% ВВП
(см . [157]).
Это
будет
э к вивалент но
потере
половины
от
половины
всех
с суд,
вы­
данных
негосударственному
се кто ру
банковской
системой,
что,
мо­
жет
быть,
выгл ядит
слишком
пессимистично.
Если
потери
на счи тыв ают
15% от общего объема кредитов негосудар ­
ственному
сек тор у,
то
д олг
в
Ве нгр ии
составит
78% ВВП,
в
Польше
—
57%, в Чехии
-
52%.
При
отсутствии
дру гих
изменений
дефи ци т
достигнет
уровня
10%
ВВ П.
См.
раб оту
[56/, где представлена иная точка зрения.
В
России
и
Болгарии,
где
многие
из
крупных
банков
фактически
на­
ход ят ся
в
частных
руках,
со всем
не
похож е,
что
ими
владе ют
специ­
ально
обученные
эксперты.
Попытка
ввес ти
сист ем у
универсального
банка
немецкого
типа
в
по­
сткоммунистических
стра н ах
на
ранних
стадиях
пе рехо дно го
перио­
да
нап оми нает
одну
из
попы ток
“ускорить”
историю.
Как
и
все
по­
пы тки
такого
рода,
эта
стратегия
явл яетс я
весьма
рискованной.
Для
то го
что бы
проект
был
осуществлен,
он
должен
быт ь
не
тол ько
прибыльным,
но
и
давать
держателям
ак ций
возможность
извлечь
из
него
некую
выгоду,
кот орую
не
по луч ишь
ин ым
путем,
поскольку
эт о­
му
мешает,
к
примеру,
проводимая
политика
доходов,
о снованн ая
на
налогообложении.
Свопы
“долг-ак ции”
пр иве ли
к
тому,
что
вен гер ски е
банки
имели
так
же
много
проблем
с
н ена деж ными
ак ция ми
в
своем
инвестиционном
портфеле,
как
и
с
невозвратными
ссудами.
При
том,
что
государственные
пре дпр иятия
—
относительно
масшта­
бов
экономики
—
крупнее,
чем
бол ьш ие
фир мы
на
Западе,
а
гос удар-


448
Яц ек
Ростовский
ственные
коммерческие
бан ки
—
от но сител ьно
мель че,
чем
западные
банки,
невыполнение
обязательств
кру пным и
фирм ам и
в
начале
пе­
реходного
периода
представляет
собой
существенный
ри ск
для
бан­
ко в.
Е сли
собственный
капитал
содержится
в
отдельном
филиале,
по
кот ором у
роди тель ск ий
бан к
имеет
ограниченную
ответственность,
фи­
нансовый
риск
сокращается.
Это ,
однако,
уже
не
немецкая
модель
универсального
банк а,
а,
скорее,
французская.
53.
Вероятно,
это
буд ет
на
пято м- деся то м
году
пе рехо дн ого
перио да.
54.
Хотя
такой
банк овски й
д олг
яв ляет ся
более
дорогим,
чем
конверти­
рованный
в
ценные
бумаги
до лг
в
Германии
(см.
[I46J).
55.
Такое
же
соотношение
поддерживается
в
Чехи и
и
Словакии.
56.
В
случае
если
не
дей ств ует
банковская
система ,
основанная
на
исполь­
зовании
параллельной
иностранной
валюты.
57. SAQR (sales adjusted quick ratios) - (н а ли ч ные
—
сче та
к
получению
—
банковские
ссуд ы
—
срочн ые
платежи)/объемреализациизатриме­
сяца.
Фактическая
доля
кредита,
идущ ег о
фирмам
в
этой
категории
“очень плохих"
ко мпа ний
выше,
но
я
иск лю чил
из
рассмотрения
жи­
лищные
кооп ерат ивы ,
кот о рые
вовремя
производят
обслуживание
св оего
дол га
благодаря
бюджетным
с у бсидиям ,
но
име ют
очень
низ­
кий
объем
реализации.
Я
благодарен
Марку
Шаф ер у,
который
ука­
зал
мне
на
это
обстоятельство.
58.
Я
по лу чил
эту
цифру,
используя
официальные
данные
об
объеме
к ре­
д ита
частному
сектору
в
целом
на
конец
1992 года (т о
е сть
122,9 трлн
злот ы х)
и
вы чи тая
да нные
Гомулки
(см. I69j) об объеме кредита круп ­
ным
кооперативам
на
ту
же
дату
(40,9 трлн злотых)
и
величину
кре­
д ита
населению
(12 трлн злотых) .
Это
дает
нам
70 трлн злотых,
или
28,7% от объема кредита негосударственным предприятиям,
что
яв­
ляется
в ерхней
границей
величины
кр ед ита
для
некооперативного
ча­
стного
сектора.
Следует
ли
вообще
считать
кооперативы
частью
ча­
стного
сектора,
является
спорным
вопросом.
В
настоящей
ситуации,
принимая
во
внимание,
что
очень
большая
част ь
задолженности
ко­
оперативов
сосредоточена
в
жилищных
кооперативах,
их
следу ет
ис­
ключить
из
статистики
ча стн ого
сектора.
59.
И
более
50% от обшей численности занятых по стране .
60.
Е сли
включить
“хороший кредит”
кооперативам
в
показатель
обще­
го
объема,
то
его
величина
мож ет
у вели чи ться
до
4% ВВП.
61.
Примерные
оценки
для
некооперативного
ча стн ого
се кто ра
б ыли
по­
лучены
на
основе
предположения,
что
до ля
кооперативного
сектора
в
объеме
производства
оставалась
по сто янно й
позже
последней
да­
ты,
на
которую
мы
располагаем
информацией,
то
е сть
во
втором
и


Час ть
третья
449
третьем
кварталах
1992 года.
До
эт ого
мо мен та
д оля
кооперативного
се кто ра
в
промышленности
сокращалась,
в
строительстве
—
увели­
чивалась,
а
на
транспорте
оставалась
п рибл из ител ьно
на
том
же
уров­
не
(глава 13).
62.
При
предположении,
что
в
кооперативном
секторе
бы ло
произведе­
но
5% ВВП.
63.
Это
аналог ично
требованию
устанавливать
противопожарные
двери
в
зданиях,
застрахованных
от
п ожаров.
64.
Д аже
в
Чешской
Республике
Фонд
национальной
собственности
вла­
деет
до
40% акций ведуших банков этой страны .
65.
См.
главу
II, где рассматривается вопрос о том,
как
такие
“банки в
узком
с мысле ” (или платежно - ра сч етны е
компании,
как
они
назва­
ны
в
это й
главе)
могут
генерировать
доход.
66.
Кооперативы
утр атили
б ольш ую
част ь
своих
монополистических
и
об-
шественных
черт
(что зачастую делало их еще менее ориентирован­
ными
на
рынок,
чем
государственные
пр е дп ри яти я). Далее,
приведен­
ные
цифр ы
не
включают
черный
ры нок
и
нерегулируемый
дене ж ный
рынок,
чья
деятельность
была
по
масштабу
не
меньшей,
чем
деятель­
ность
кооперативов
в
начале
пе рехо дно го
периода
(см .
[124]).
67.
Исключая
черный
рын ок
и
примерно
полмиллиона
нелегальных
ра­
бо чих
из
бывшего
С ССР.
68.
Величина
до ли
кооперативной
со бств енн ос ти
в
ВВП
в
1992 году рас­
сч ита на
следующим
образом:
доля
кооп ер атив ной
собственн ост и
в
п ро­
мышленности,
строительстве,
сель ском
хозяйстве
и
тр анспо рт е
нало же­
на
на
долю
этих
отраслей
в
ВВП
(данные из [77J).
Величина
д оли
кооперативов
в
торговле
была
получена
с
использованием
их
до ли
в
объеме
продаж
оптовой
торго вли
(см. (771).
Возм ожн о,
это
существен­
но
завышает
оце нку
доли
кооперативов
в
торговле,
поскольку
они
им е­
ли
гораздо
большее
зна ч ение
в
оптовой
торговле,
чем
в
розничной.
69.
Мы
предполагаем,
что
не
произошло
изменений
в
соотношении
цен
на
продукцию
государственного
и
негосударственного
секторов.
На
самом
деле,
как
видно
из
Приложения
/, вероятно,
и мело
место
отно­
сительное
снижение
цен
на
продукцию
частного
секто ра
несельскохо­
зяйственных
отраслей
по
сравнению
со
всей
остальной
эк оно мик ой,
что
подразумевает
еще
более
выс о кий
те мп
рос та
в
реальном
исчис­
лении.
70.
В
1989 году почти 10% ВВП приходилось на долю частного сектора
в
сельском
хо зяй ств е;
эта
величина
к
1992 году снизилась до 5,5% при
р асче те
в
текущих
ценах
и
до
9% при расчете в постоянных ценах .
Та ким
образом,
доля
частного
сектора
несельскохозяйственных
отрас-


450
Яц ек
Р ос тов ский
лей
в
ВВП
изменилась
с
8% в 1989 году до 33% в 1992 году,
в
то
вр емя
как ,
согласно
официальной
ст атис тике ,
объем
ВВП
снизился
на
20%.
71.
Им ее тся
в
виду
доля
в
чистом
прод укт е
мате ри аль н ого
производства
(то есть за исключением так называемых нематериальных услуг) . Да н­
ные
о
долях
в
ВВП
отсут ствуют ,
но
до ли
дв ух
секторов
по
обоим
оп­
ределениям
национального
до ход а,
к о торые
и меют ся
для
1989 года,
очень
близки
—
28,5 и 28,3%. Доля частного сектора ( без
кооперати­
вов)
в
национальном
доход е,
измеренном
как
чистый
пр од укт
ма те­
риального
производства,
также
изм е нилас ь
не з нач ите льно
—
с
18,2%
в
1985 году до 19,2% 1989 году .
72.
Оп ять
в
исчислении
ч и стого
про дукт а
материального
про из вод ст ва.
73.
Эта
циф ра
была
получена
пу тем
вычитания
численности
занятых
в
сельскохозяйственном
част н ом
сек тор е
из
количества
з а нятых
в
ча­
ст ном
и
кооперативном
сек то рах
в
конце
1992 года.
След ующая
кор­
ре ктир о вка
бы ла
сделана
по средс тв ом
вычитания
чис л еннос ти
за ня­
тых
в
кооперат ивном
секторе:
указанная
вел ич ина
составляла
в
середине
1989 года 2,2 млн человек и снизилась до 390
тыс.
вне
т ор говли
к
кон­
цу
1991 года и до 625 тыс.
в
т орговл е
к
концу
1990 года.
Это
позво­
лило
мне
предположить,
что
данная
величина
мог ла
составить
мак­
симум
850 тыс .
человек
для
все х
кооперативов
в
к онце
1992 года.
74.
Для
того
чтобы
произошли
изменения
в
структуре
с про са,
сначала
тре­
бовалось
исключить
обобщенный
агрегированный
спрос.
75.
Мы
узнаем
истинность
эт их
предположений
только
в
том
случ ае,
ес­
ли
будут
про вед ены
н адлежащи е
исследования
частного
сектора.
В
на­
стоящее
время
нам
неиз ве с тно,
обр а тилис ь
ли
в
1991 — 1992 годах к
производству
те
пр едпри ним а те ли,
которые
нако пил и
денег
в
торгов­
ле
в
1990 году.
По
официальным
данным,
деят ель нос ть
частного
сек­
тора
в
Польше
в
этот
период
не
бы ла
очень
прибыл ьно й.
Тем
не
ме­
не е,
принимая
во
внимание
оче нь
высок ий
тем п
роста
частного
се кто ра
и,
в
частности,
высокий
темп
роста
в
промышленности,
мож­
но
предположить,
что
данные
о
низкой
до ход но сти
явились
рез уль­
та том
намеренного
зан иже ния
прибыли
с
ц елью
избежать
уплаты
на­
логов.
Нелегальные
прибыли
способствуют
появлению
и
рост у
нелег ал ьного
(необъявленного)
капитала,
который
по
своей
природ е
является
незарегистрированным,
но
его
можно
выя ви ть
по
статисти­
ческим
показателям
о
росте
производства
(хотя и этот показатель то­
же
может
б ыть
занижен
по
тем
же
прич ина м) .
Некоторое
указание
на
накопление
капита ла
обнаруживается
в
статистике
капиталовло­
ж ений.
Дол я
и нве стицио нно го
секто ра
(включая кооперативы)
вырос­
ла
с
28% в 1989 году до 44%
в
1992 году.


Часть
третья
451
76.
В
январе
1990 года эта величина составляла 4%, что свидетельствует
о
массовом
крушении
реального
кр еди тован ия
частного
сектора,
кото­
рое
сопровождало
ст абили заци ю.
Одна ко
это
означало,
что
в
н ачале
осуще ст вл ен ия
программы
стабилизации
почти
полностью
отсутствова­
ла
задолженность
частного
сек тора.
77.
Они
получили
около
20% от общего объема кредита негосударствен ­
ным
организациям.
78.
В
сен тябр е
1992 года 60% всех кредитов негосударственным органи ­
з ациям
было
выдано
тринадцати
процентам
компаний
(где было заня ­
то
ок оло
20% численности рабочей силы), на долю которых приходи­
л ось
8% всех продаж и которые имели самые плохие коэффициенты
ликвидности.
Коэффициенты
ликвидности
определяются
как
(налич­
ные
деньги
+ счета к получению — банковский кредит и торговый кре­
д ит ) / объем продаж за квартал .
Рассматриваемые
компании
имели
коэффициенты
ликв идн ос ти
между
- 1,5 и минус бесконечностью.
79.
Налоговые
поступления
также
должны
бы ть
частью
расчетов
и
являю т­
ся
о дним
из
дву х
главн ых
компонентов,
когда
приватизация
осуще­
ствляется
путем
бесплатного
распределения
(другим соображением
яв ляе тся
увеличение
национального
доход а
в
результате
повыщения
эффективности).
80.
Описано
в
работ е
[155]. Это произощло в результате заниженных цен
на
уголь,
используемый
в
ч астн ых
теплицах.
81.
В
государственном
и
кооперативном
сект ора х.
Од нако
до ля
продук­
ции
частного
сектора
в
чистом
продукте
материального
производст­
ва
в
теку щи х
це нах
почти
не
увели чи лась :
в
течение
1989 года она
вы р осла
с
18,9 до 19,2% в результате изменения условий торговли не
в
пользу
ча ст ного
сектора,
так
как
либерализация
г осударст вен ны х
и
ко опе р атив ных
цен
осуществлялась
медленно.
82.
После
м ед лен ного
роста
с
уровня
в
25% в 1980 году.
83.
Те,
что
остались
контролируемыми,
резко
выросли,
что
пр ибл из ило
их
к
мировому
уров ню .
84.
Сообщалось
также
о
падении
объема
стр ои тель с тва
в
частн о м
сект о­
ре.
См .,
од нак о,
примеч. 91,
85.
См.
[74; 75].
86.
Необходимость
увеличения
чис л еннос ти
работников
государственных
органов
объяснялась
тре мя
причинами:(1)значительнаячастьбюро­
кратии
во
времена
коммунистической
парт ии
фактически
представ­
ляла
собой
партийный
ап пара т
(который прекратил cboiq деятель­
ност ь
по
рещен ию
государственных
в опр о с о в ); (2) другая больщая часть
бюро кр а тии
нах о дилас ь
на
госуд арствен ны х
предприятиях
и
не
мог -


452
Яц ек
Р ос тов ский
ла
боль ше
выполнять
соц иаль н ые
или
другие
а дмин ист рат ивн ые
функ­
ц ии; (3) переходный период потребовал от государства принять на се­
бя
мн ого
но вых
ф унк ций
(например,
по
осуществлению
приватиза­
ц ии)
и
отказаться
от
других.
87.
Из
96 тыс.
магазинов,
к ото рыми
владели
эти
кооперативы,
только
в
1990 году было приватизировано 57 тыс.
(информация Министерст­
ва
внутренней
торго вли
о
ко лич еств е
приватизированных
объектов
и
Статистического
управления
Польши
—
о
ко лич еств е
кооперативных
и
го су дарствен н ых
магазинов
в
1989 и 1990 годах).
88.
Строительство
м огло
по па сть
под
удар,
потому
что
роль
жилья
как
и нструм ент а
защиты
от
гиперинфляции
был а
бо ль ше,
чем
п ром ыш лен­
ной
продукции
длительного
пользования.
По
оф ициа ль ным
данным
(см. [78]), в 1990 году в частном строительстве реальный спад соста­
вил
19% — немного выше,
чем
в
го сударст вен ном
и
кооперативном
секторах.
Однако
эта
с тати сти ка
вызывает
сомнения,
при нимая
во
вни­
мание
тот
факт,
что
в
указанный
период
наблю дался
небольшой
рост
занятости
в
частном
ст роит ельс т ве.
89.
Р еальн ый
общий
объем
производст ва
в
частном
секторе
промышлен­
ност и
в
1990 году увеличился примерно на 19% (оценка получена на
основе
в еличи ны
общего
реального
объема
промышленного
прои звод ­
ства
в
1989 и 1990 годах и доли “ ста рог о”
частного
сектора
по
каждо ­
му
год у
из
статистических
справочников).
Это
соот носит ся
с
темпом
роста
в
22% в 1989 году (рассчи та нны м
на
основе
долей
частного
с ек­
тора
и
изменений
в
общ ем
реальном
объеме
производства).
При веде н­
ные
стати сти ческ ие
данные
являются
досто верн ым и,
и
на
их
основе
мы
можем
оценить
то,
что
происходило
в
государственном
и
частном
се к­
торах
пр омы шлен нос ти
в
1990 году по сравнению с 1989 годом.
В
та­
ком
случае
д остов ерн ым
фактом
действительно
является
с ниже ние
в
го­
судар ст венн ом
сек тор е
п ро мышлен но сти
при ме рно
на
28%ироств
ч аст ной
промышленности
примерно
на
19%. Данные являются
сред­
н ег одовым и
величинами,
и
они
хорошо
согласуются
с
увеличением
за­
нятости
в
час тн ом
секторе
в
среднегодовом
и счислени и
в
1990 году по
сравнению
с
1989 годом,
к от орое
также
сост ави ло
19%.
Проб лема
со­
сто ит
в
том,
что
значительная
часть
при рост а
занятости
в
частном
сек­
торе
произошла
в
конце
1989 года.
Если
мы
посмотрим
на
увеличение
занятости
с
ко нца
1989 до конца 1990 года,
то
р ост
бу дет
значи тель но
ни же
(8%).
Похоже,
что
эти
п оказ ат ели
лучше
указываю т
на
то,
что
прои схо ди ло
в
частном
сек тор е
п ро мышлен но сти
в
течение
1990 года.
90.
Это
было
особенно
ха рактер н о
для
транспорта,
где
го сударст венн ые
предприятия
распродали
большую
ч асть
своего
парка
в
1990 году .


Часть
трет ья
453
когд а
им
больше
не
нужно
было
посылать
грузовики
на
большие
рас­
стояния
за
сыр ье м,
так
как
оно
пе ре стало
бы ть
дефицитом.
91.
Ухудшение
у словий
т орго вли
коснулось
продажи
промышленного
сы­
рья
сельскому
хоз я йству.
Это
не
обязательно
означало,
что
ферм еры
стали
бед не е.
Показательны
данные
обследования
семей,
проведей-
но го
Статистическим
управлением
Польши,
которые
показали
рост
доли
крестьянских
семей,
имевших
автомобили,
—
с
30,4% в конце
1989 года до 36,4% в конце 1990 года,
имевших
морозильники
—
с
33,7 до 42,9% и цветные телевизоры — с 19,8 до 28,4% соответствен­
но.
Такие
изменения
стали
возможными
б лаго даря
пов ыш ению
ре­
ального
долларового
содержания
злотого
в
1990 году .
92.
Сектор
государственных
предприятий
и
бюджетной
сферы.
93.
В
промышленности
добавленная
стоимость
в
госуд арственн ом
секто­
ре
снизилась
на
31%, а в негосударственном секторе увеличилась на
42%.
В
строительстве
доба вл е нная
стоимость
в
го суд арственн ом
сек­
торе
снизилась
на
31%, а в негосударственном выросла на 64%. В тор ­
гов ле
соответствуюшие
показатели
были
таковы:
государственный
секто р
— 46%, негосударственный — +60%; в сельском хозяйстве —
соответственно
-9% и +10% (см.
схемы
1и2).
Возм ожн о
(хотяисо­
мнит ел ьно )
с читать ,
как
это
делает
Шаффер
(см.
[137]), что рост ча ­
стного
се кто ра
в
1990 году в большой степени явился результатом пре ­
вращения
кооперативов
в
частны е
фирмы;
однако
это т
процесс
был
завершен
к
1991 году .
Несмотря
на
оче нь
бы строе
уве ли чен ие
ча стн ого
сектора
в
1991
году,
расширение
ча стн ой
торго вли
происходило
гораз до
медл енн ее ,
чем
в
1990 году,
тогда
как
в
п ро мышлен но сти,
в нешн ей
торговле,
стро­
ительстве
и
(юзможно)
на
транспорте
рос т
ускорился.
Т ак,
тем п
п ри­
роста
общего
количества
магазинов
снизился
с
60% в 1990 году до
30% в 1991 году,
т огда
как
темп
прироста
коли ч еств а
ч астн ых
мага­
зинов
упа л
с
более
чем
70до 40%. Учтены,
действительно,
то лько
ча­
стные
маг а зины,
то
есть
коо пе ра тив ные
магазины
в
эти
да нные
не
вкл юч ены.
Количество
торгов ых
пре дпр ият ий
(розничных и опто­
вых)
выро сл о
в
1990 году с 72
ты с.
до
346 тыс.,
а
в
1991 году — до
550 тыс.
94.
Начиная
с
сент я бря
1990 года Польша должна была платить в твердой
валюте
за
поставки
с овет ской
нефти.
С
января
1991 года— и за при­
родны й
га з.
Кроме
того,
н ачин ая
с
января
1991 года советские предпри­
ят ия
перестали
л ибо
импортировать
из
Польши,
либо
платить
за
им п орт.
95.
Нет
ос нован ия
полагать,
что
рос т
в
н егос уда рствен ны х
секто рах
про­
изошел
за
сч ет
кооперативного
с екто ра.


454
Яцек
Рос то вск ий
96.
В
1991 году ( это
последний
год,
по
которому
у
нас
имею тся
дезагре­
гированные
данные)
на
долю
частного
сек то ра
приходилось
19% от
объе ма
продаж
и
на
долю
кооперативного
—
5%, что представляет со­
бой
небольшое
сн ижен ие
по
сравнению
с
1989 годом .
97.
В
о тсутствие
надежной
информации
МВФ
навязал
Статистическому
упр авлен ию
Польши
данные
о
двенадцатипроцентном
снижении
ВВ П,
хотя,
согласно
первоначальному
сообщению
Статистического
у правл е­
ния,
снижение
дости г ло
17—20% (и даже большей величины) . П оня тно ,
что
МВФ
не
хотел
принимать
тот
факт ,
что
при
таком
большом
паде­
нии
ВВП
запасы
продолжали
быстро
увеличиваться,
как
заявляло
Ста тист иче ско е
управление.
Поэтому
МВФ
настаивал
на
мен ьш ей
ве лич ине
снижения
ВВП.
Даже
по
пересмотренным
данным
увеличе­
ние
запасов
составляло
4,3% ВВП(в
середине
пер иод а
глуб оког о
сп а­
да!).
Бо лее
высокое
накопление
запасов
предполагало
также
более
низкое
потребление
для
да нно го
уровня
реального
ВВП.
98.
Опять-таки
на чи ная
с
1990 года у нас нет цифр отдельно для частно­
го
сектора.
Одна ко
известно,
что
количество
коо пе рат и вных
магази­
нов
резко
сократилось
по
сравнению
с
имеющимся
по
состоянию
на
конец
1989 года показателем,
равным
96 тыс.
Считая
только
общее
увеличение
кол ич ес тва
частных
и
кооперативных
магазинов,
к от орое
сос тавило
98 тыс.,
и
затем
добавляя
число
кооперативных
и
госуд ар­
ст венных
магазинов,
приватизированных
в
течение
1990 года,
равное
70 тыс.
(информация Министерства внутренней торговли), мы при­
х одим
к
адек ва тно й
оц ен ке.
99.
В
эти
цифры
не
включены
сотни
тысяч
уличных
тор гов ц ев,
п оя вив­
шихся
на
улицах
польских
г о родов
в
начале
1990 года.
100.
В
кон це
1990 года в оптовой торговле было зарегистрировано 35600
п ре дприя тий.
Из
эт ого
коли ч еств а
29600 — частные торговцы, 3600 —
частные
ко мпани и
и
2400 — общественные предприятия (см . 172]). Т от
же
источник
констатирует,
что
финансовые
трудности
вынужд али
го­
судар ст венные
оп то вые
пре дпр иятия
сдав а ть
в
аренду
ск лад ские
по­
ме ще ния
своим
конкурентам
из
ча стн ого
сектора.
101.
С ледует
з аметить ,
что
д аже
22 предприятия,
приватизированные
сразу,
бы ли
едва
ли
более
приб ыл ьны,
чем
при вати зи ро в анные
го суд арст ­
ве нные
предприятия
в
сред нем
(хотя впоследствии положение сущест­
венно
улучшилось).


Список
ли те ра туры
1. Akerlof G., Hesenius Н . , Rose A., Yellen J. East Germany in from the Cold // Brookings
Papers on Economic Activity. 1991 . No
1.
2. Anisimova L., Senelnikov S., Titov S. Fiscal Policy // The Gaidar Programme / ed.
M. Dabrowski. Warsaw; CASE and Freidrich Ebert Stifflung, 1993,
3. Aoki M. The Economic Analysis of the Japanese Firm. New York, North Holland,
1984.
4. Atkeson A., Kehoe P. Industry Evolution and Transition: the Role of Information Capital.
Mimeo. 1993, February.
5. Auerbach P., Davison G., Rostowski J. Secondary Currencies and High Inflation:
Implications for Monetary Theory and Policy. London School of Economics, Centre
for Economic Performance, 1992, Discussion Paper No 58 .
6. Barchetta P. The Lessons from Fiscal Reform in Democratic Spain // Developing
Public Finance in Emerging Market Economies / ed. K. Mizsei. New York: Institute
for East-West Studies, 1994.
7. Bartholdy K. Statistical Review // Economics of Transition. 1995. Vol. 3 . No 4.
8. Baykov A. The Development of the Soviet Economic System. Cambridge: Cambridge
University Press, 1946.
9. Begg D., Portes R. Enterprise Debt and Economic Transformation: Financial
Restructuring in Central and Eastern Europe. London: Centre for Economic Policy
Research, 1992.
10. Begg D. Czechoslovakia // Economic Policy. 1991. October.
11. Berg A., Sachs J. Structural Adjustment and International Trade in Eastern Europe //
Economic Policy. 1992, No 14, April.
12. Berg A, Blanchard 0. Stabilization and Transition: Poland 1990-1991 //The Transition
in Eastern Europe / eds. O . Blanchard, K. Froot, J. Sachs. NBER, Chicago University
Press, 1994. Vol. 1 .
13. Bernanke B., Gertler M. Financial Fragility and Economic Performance. Princeton
University Woodrow Wilson School. Mimeo. 1987 . March.
14. Bhaduri A., Laski K. The Relevance of Michael Kalecki Today. Vienna Institute for
Comparative Economic Studies. Mimeo. 1993 .
15. Blanchard O., Summers L. Histeresis in unemployment // European Economic Review.
1987. No 3 1. February/March.


456
Яцек
Ростовский
16. Blanchard О. , Summers L. Beyond the natural rate hypothesis // American Economic
Review (Proceedings of the AEA). 1988.
No
78. 2 May.
17. Bianchard 0., Layard R. Post-stabilization Inflation in Poland. Mimeo. London, 1991.
18. Borenszein E., Ostry J. Structural and Macroeconomic Determinants of the Output
Decline in Poland; 1990—1991. IMF Working Papers. 1992. October.
19. Bruno M. Opening up: Liberalization with stabilization // The Open Economy / eds.
R. Dornbusch, L. Helmets. Washington, D.C.: OUP and World Bank, 1988, P. 223 —248.
20. Bruno M. Stabilization and Reform in Eastern Europe. IMF Staff Papers, 1992.
Vol. 39, No 4. December.
21. Bruno M„ Sachs J. The Economics of Worldwide Stagflation. Cambridge, Mass.: Harvard
University Press, 1985.
22. Bruno M., Di Telia G., Dornbusch R., Fischer S. Inflation Stabilization: the Expe­
rience of Israel, Argentina, Brazil, Bolivia and Mexico. Cambridge: MIT Press, 1988.
23. Bruno M., Fischer S. Seigniorage, Operating Rules, and the High Inflation Trap //
Quarterly Journal of Economics. 1990. May. P . 353—374.
24. Buchanan J. Post-Reagan political economy // Reaganomics and After / ed. A . Seldon.
London, I.E.A ., 1989. P. 52-59.
25. Bufman G., Leiderman L. Simulating an Optimizing Model of Currency Substitution //
Revista de Anaiisis Economico. 1992. June. P. 109—124 .
26. Cagan P. The Monetary Dynamics of Hyperinflation // Studies in the Quantity
Theory of Money / ed. M . Friedman. Chicago: University of Chicago Press, 1956.
27. Calvo G. Financial Aspects of Socialist Economies: from inflation to reform //
Reforming Central and Eastern European Economies: Initial Results and Challenges /
eds. V . Corbo, F. Coricelli, J, Bossak. World Bank, 1991.
28. Caivo G. Interenterprise Credit in Previously Centrally Planned Economies: a sim­
ple analytical framework. Mimeo. IMF , 1992. July.
29. Calvo G. , Coricell F. Stagflionary Effects of Stabilization Programs in Reforming
Socialist Countries // World Bank Economic Review. 1992. Vol. 6. January,
30. Caivo G., Coricelli F. Stabilizing a Previously Centrally Planned Economy: Poland
1990 // Economic Policy. 1992.
No
14. April, P, 176-226.
31. Calvo G., Coricelli F. Output Collapse in Eastern Europe Ц IMF Staff Papers. 1993.
Vol. 40.
No
I. March.
32. Calvo G., Frenkel J. Credit Markets, Credibility and Economic Transforamtion //
Journal of Economic Perspectives. 1991, Vol. 5. Fall.
33. Calvo G., Frenkel J. Transformation of Centrally Planned Economies: Credit Markets
and Sustainable Growth // Central and Eastern European Roads to Growth. Wa­
shington, IMF and Austrian National Bank, 1992.
34. Cardoso £., F ishlow A. The macroeconomics of the Brazilian external debt // Deve­
loping Country Debt and the World Economy / ed. J. Sachs. Chicago University Press,
NBER, 1989. P. 81-99.


Список
ли тер атур ы
457
35. Central Planning Office of the Republic of Poland. The Economic and Social Situa­
tion of Poland, Furst Half 1992. Warsaw, 1992.
36. CESMECON. Economic Developments in FR Yugoslavia: a Country Report, prepa­
red for the UNECE. Belgrade, 1993. September.
37. CESMECON. Program Makroekonomske Stabilizacije. Belgrade, 1993. December.
38. CESMECON. Economic Developments in FR Yugoslavia: a Country Report, pre­
pared for the UNECE. Belgrade, 1994. January.
39. Chow G. C. Money and price level determination in China // Journal of Comparative
Economics. 1987. Vol. 11 . No 3. September.
40. Chubais A. The Politics of Mass Privatization. Presentation at the Annual St.Petersburg
Conference. 1993.
41. Corbett J, Mayer C. Financial Reform in Eastern Europe: Progress with the wrong
model // Oxford Review of Economic Policy. 1992.
42. Coricelti F., Thorne A. Creating Financial Markets in Economies in Transition: an
Overview // Paper presented at the EBRD Conference on Banking Reform and
Regulation in Eastern Europe. London, 1992, 19—20 October.
43. Crombrugge A. de The Polish Government Budget: Stabilization and Sustainability //
Developing Public Finance in Emerging Market Economies / ed. K. Mizsei. New
York, Institute for East-West Studies, 1994.
44. Cukierman A. Relative Price Variability and Inflation: a survey and further results //
Variability in Employment, Prices and Money / eds. K. Brunner, A, Melzer. Carnegie-
Rochester Conference Series on Public Policy. 1983. Autumn. Vol. 19 .
45. Dabrowski M. Monetary Policy and Inflation // The Gaidar Programme / ed.
M. Dabrowski. Warsaw, CASE and Freidrich Ebert Stifftung, 1993.
46. Dabrowski M. The State Without Borders: the Gradual Collapse of the Ruble Zone
and its Consequences // The Gaidar Programme / ed. M. Dabrowski. Warsaw, CASE
and Freidrich Ebert Stifftung, 1993.
47. Dabrowski M., Antczak R Economic Reforms in Kirgizstan // Studies and Analyses.
Warsaw, Centrum Analiz Spolecznn-Ekonomicznych CASE, 1994 . No 2 8 .
48. Daianu D. The Changing mix of Disequilibria during Transition-a Romanian back­
ground. Mimeo. 1992. September.
49. Daniel Z. The effect of housing allocation on social inequality in Hungary // Journal
of Comparative Economics. 1985. December. Vol. 9. No 4.
Davies R. The Development of the Soviet Budgetary System. Cambridge, Cambridge
University Press, 1958.
Dixit A. A Simplified Treatment of the Theory of Optimal Regulation of Brownian
Motion // Optimal Pricing, Inflation, and the Cost of Price Adjustment / eds.
E. Sheshinski, Y. Weiss. Cambridge, MIT Press, 1993,
52. Dornbusch R. Lessons from the German Experience of the 1920s // Macroeconomics
and Finance / eds. R, Dornbusch, S. Fischer. Cambridge Mass., MIT Press, 1987.
50.
51


458
Яцек
Ростовский
53. Dombusch R., Pablo J. C, de. Debt and macroeconomic instability in Argentina //
Developing Country Debt and the World Economy / ed. J . Sachs. Chicago University
Press and NBER, 1989. P . 37-56.
54. Dombusch R. , Simonse, M, Inflation Stabilization: The Role of Incomes Policy and
of Monetization // Dombusch R. Exchange Rates and Inflation. Cambridge Mass,
MIT Press, 1988.
55. The Economist. London. 1994. 7 May. P. 49.
56. Edwxirds J., Fischer K. Banks, Finance and Investment in Germany. Cambridge,
Cambridge University Press, 1994.
57. Engle R. Estimates of the Variation of U.S . Inflation based upon ARCH model //
Journal of Money, Credit and Banking. 1983.
No
15. P. 867—887.
58. Fisher f. The Debt Deflation Theory of Great Depressions // Econometrica. 1936.
Vol. 1. P . 337-357.
59. Fischer S. Comments on Helpman and Leiderman // Carnegie Rochester Series on
Public Policy. 1988.
No
28. P. 85-92.
60. Flanagan R. J. Labour Market Behaviour and European Economic Growth // Barriers
to European Growth: a Transatlantic View / eds. R . Z. Lawrence, C. L. Schulze.
Brookings, 1987.
61. Fornalczyk A. , Hoffman R. Demonopolization and Deconcentration of Russia’s
Economy // The Gaidar Programme / ed. M. Dabrowski. Warsaw, CASE and
Freidrich Ebert StifTtung, 1993.
62. Friedman M. Inflation and Unemployment: the New Dimension of Politics (the 1976
Nobel Lecture) // Institute of Economic Affairs Occasional Paper. 2nd impression. 1978.
63. Friedman M. Unemployment vs. Inflation? // Institute of Economic Affairs Occasional
Paper. 4th impression. 1981.
64. Friedman M. , Schwartz A. A Monetary History of the United States 1867—1960.
Princeton University Press for the NBER, 1963.
65. Frydman R. , Rapaczynski A., Erie J. Privatization in Russia, Ukraine and the Baltic
States. Prague, Central European University Press, 1993.
66. Gedeon S. J. Monetary disequilibrium and bank reform proposals in Yugoslavia: pa­
ternalism and the economy // Soviet Studies. 1987. April. Vol. 39.
No
2. P. 281—291.
67. Gerschenkron A. Continuity in History and Other Essays. Harvard University Press,
1968.
68. Gomulka S. Economic and Poltical Constraints During Transition // Europe-Asia Studies.
1993. Vol. 46 .
No
I.
69. Gomulka S. The Financial Situation of Polish Enterprises 1992—1993 and its Impact
on Monetary and Fiscal Policies. Paper presented to the IIASA Conference on Output
Decline in Eastern Europe. Laxenburg, Austria, 1993. November.
70. Gomulka S., Rostowski J. The reformed Polish economic system 1982—83 // Soviet
Studies. 1984. July. Vol. 36.
No
3. P , 386—405,


Список
литера туры
459
71. Goodhart С .
Disintermediation // The New Palgrave Dictionary of Economics:
Money / eds. J. Eatwell, M. Millgate, P. Newman. London, MacMillan, 1989.
72. Government of Poland. Letter of Intent to the International Monetary Fund. 1992.
73. GUS. Informacja о Sytuacji Spoleczno-Gospodarczej w Kraju: rok 1991. Glowny Urzad
Statystyczny, 1991.
74. GUS. Biuletyn Statystyczny. Miesiecznik (Monthly Statystical Bulletin). Glowny
Urzad Statystyczny. Various issues 1990—1992.
75. GUS. Rocznik Statystyczny 1991. Warsaw, Glowny Urzad Statystyczny, 1992.
76. GUS. Rocznik Statystyczny 1992. Warsaw, Glowny Urzad Statystyczny, 1993.
77. GUS. Rocznik Statystyczny 1993. Warsaw, Glowny Urzad Statystyczny, 1994.
78. GUS, loSS-GK, Informacja о Sytuacji Spoleczno-Gospodarczej Kraju: 1992 r.
Warsaw, Glowny Urzad Statystyczny, 1992. January.
79. GUS, loSS-GK. Informacja о Sytuacji Spoleczno-Gospodarczej Kraju: 1992 r.
Warsaw, Glowny Urzad Statystyczny, 1993. January.
80. Hanke S., Shuler K. Monetary Reform and the Development of a Yugoslav Market
Economy. London, Centre for Research into Communist Economies, 1991.
81. Hanke S., Jonung L, Schuler K. Monetary Reform for a Free Estonia: a Currency
Board Solution. Stockholm, SNS Forlag, 1992.
82. Hanson P. Trade and Economic Co-operation: the Baltic States and their Neighbours
U Paper presented to the Conference on the Re-integration of the Baltic States into
the World Community. London, RllA Chatham House, 1992.
83. Hayek F. The Road to Serfdom. London, Routledge and Kegan Paul, 1986.
84. Hayek S. Denationalisation of Money // Hobart Paper.
No
70. London, Institute of
Economic Affairs, 1976.
85. Helpman E. , Leiderman L. Stabilization in high inflation countries: Analytical foun­
dations and recent experience // Carnegie Rochester Series on Public Policy, 28. 1988.
P. 85 -92.
86. Henderson R. European Finance. Toronto, McGraw-Hill, 1993.
87. IFS. International Financial Statistics. Washington D.C ., International Monetary
Fund, 1992.
88. Kawalec S., Sikora S., Rymaszewski P. Dealing with Bad Debts: the Case of Poland //
Paper presented to the IMF and World Bank Conference on Building Sound Finance
in Emerging Market Economies. Washington, D.C. , 1993.
89. Khan M., Clifton E. Inter-enterprise Arrears in Transforming Economies: the Case of
Romania // IMF Paper on Policy Analysis and Assessment. 1992.
90. Komai J. The Economics of Shortage. 2 vols. Amsterdam, North-Holland, 1980.
91. Komai J. The Hungarian reform process: visions, hopes and reality // Journal ofEconomic
Literature. 1986. 24 December.
92. Komai J. Resource-constrained versus demand-constrained systems // Econometrica.
1979. July. Vol. 47.
No
4. P. 801-819.


460
Яцек
Ростовский
93. Korzec М.
Contract labour, the «Right to work» and new labour laws in the PRC //
Comparative Economic Studies. 1988. Summer. Vol. 30.
No
2.
94. Kowalski P. Pauperyzacja ludnoseci i pogorszenie jakoseci zycia w PRL // Libertas.
1987.
No
8.
95. Layard R, Nickell S. Unemployment in Britain // Economica. 1986. February. Vol. 53.
96. Layard R., Richter A. Who Gains and Looses from Credit Expansion? // Special Report
No
1. Centre for Economic Performance, London School of Economics, 1994.
97. Lipton D., Sachs J. Privatization in Eastern Europe: the case of Poland // Reforming
Central and Eastern European Economies: Initial Results and Challenges / eds.
V. Corbo, F . Coricelli, J . Bossak. World Bank, 1991.
98. Macieja J. Zaangazowanie Rozwojowe Przedsiebiorstw Sektora Publicznego w 1992 r. //
500 Najwiekszych Przedsiebiorstw Sektora Publicznego w Przemysle Przetworczym
w 1992 r. Warsaw, Instytut Nauk Ekonomicznych, Polska Akademia Nauk, 1993.
99. Madzar L. The Art of the Impossible: Economic Policies in the New Yugoslavia //
Communist Economies and Economic Transformation. 1993. Vol. 5. No
3. P. 331—350.
WO. Matthews K. , Minford P. Mrs Thatcher's Economic Policies 1979—1987 // The
Conservative Revolution: a Special Report / eds. D . Begg, C. Wyplosz. Economic
Policy. 1987.
\0\.McKinnon R. The Order of Economic Liberalization. London, Baltimore, Johns
Hopkins University Press. 1991.
\02. McKinnon R. Taxation, Money and Credit in a Liberalizing Socialist Economy //
The Emergence of Market Economies in Eastern Europe / eds. C. Cleague, G. Rausser.
Blackwell, 1992.
103. McKinnon R. Gradual versus Rapid Liberalization in Socialist Economies: Financial
Policies and Macroeconomic Stability in Russia and China Compared // World Bank
Annual Conference on Development Economics. Washington D.C., 1993. 4 May.
104. Mencinger J. Otvorena nezaposlenost i zaposleni bez posla // Privredna Kretanja
Jugoslavje. 1983. April.
No
128.
105. Ministry of Finance. Zalozenia do Budzetu Panstwa, 1990. Warsaw, 1990.
106. Ministry of Finance. Uzasadnienie do ustawy о restrukturyzacji finansowej przed­
siebiorstw i bankow. Warsaw, 1992.
107. Ministry of Industry. Zaryys Polityki Ptzemyslowej, 1990. Mimeo. Warsaw, Ministerstwo
Przemyslu, 1990.
108. Mizsei K. Bankruptcy and the Post-Communist Economies of East Central Europe.
New York, Institute for East-West Studies, 1993.
109. Mizsei K. Lessons from bad loan management in East Central European economic
transition for the second wave reform countries // Paper presented at the Conference
on Banking Reform in Central Europe and the Lesson for Second Wave Reformers.
Centre for Economic Performance, London School of Economics and Institute for
East-West Studies. Budapest. 1994. 14 January.


Списо к
лит ера т уры
461
XlQ.Modiano Е.
The Cruzado First Attempt: The Brazilian Stabilization Program offeb-
ruary 1986 // Inflation Stabilization: the Experience of Israel, Argentina, Brazil, Bo­
livia and Mexico / eds. M. Bruno, G. Di Telia, R. Dornbusch, S. Fischer. Cambridge,
MIT Press, 1988.
IXl. Morales J.-A . Inflation Stabilization in Bolivia// Inflation Stabilization: the Experience
of Israel, Argentina, Brazil, Bolivia and Mexico / eds. M . Bruno, G. Di Telia,
R. Dornbusch, S. Fischer. Cambridge, MIT Press, 1988.
112, Murrell P. Evolution in Economics and in the Economic Reform of the Centrally
Planned Economies // The Emergence of Market Economies in Eastern Europe /
eds. C, Cleague, G. Rausser. Oxford, Blackwell, 1992.
Wi.Naishul V. Economic Reforms: a Liberal Perspective // Economic Transformation in
Russia / ed. A, Aslund. London, Pinter, 1993.
114. National Bank of Hungary. Annual Report 1993. Budapest, 1993.
115. Naughion B. Macroeconomic policy and response in the Chinese economy: the impact of
the reform process // Journal of Comparative Economics. 1987, September. Vol. 11 .
No
3.
116. Nuti D., Fortes R. Central Europe: the Way Forwar // Economic Transformation in
Central Europe: a Progress Report / ed. R . Portes. London, CEPR and EUROP, 1993.
in.Nuti D. Hidden and Repressed Inflation in Soviet-type Economies: Definitions,
r
Measurements and Stabilisation. European University Institute Working Paper, 1985.
118. Nyers R., Lutz G. Development of the Financial Sector in Hungary During the
Transition Period. Mimeo. Budapest, 1993.
119. Psejovich S. A Property Rights Analysis of Alternative Methods of Organizing
Production // Communist Economies and Economic Transformation. 1994. Vol .6. No
2.
IIQ. Portes R. From Central Planning to a Market Economy // Making Markets: Economic
Transformation in Eastern Europe and the Post-Soviet States / eds. S. Islam,
M. Mandelbaum. New York, CFRP, 1993.
121, Portes R. Transformation Traps // Economic Journal. 1994. September, P. 1178—1189.
112. Reynolds B. L. Trade, employment and inequality in postreform China // Journal of
Comparative Economics. 1987. September. Vol. 11 .
No
3.
123.Rostoviski J., Auerbach P. Storming, cycles and economic systems // Journal of
Comparative Economics. 1986. September. Vol. 10 .
No
3.
124. Rostov/ski J. The decay of socialism and the growth of private enterprise in Poland //
Soviet Studies. 1989. April. Vol. 41, No 2. P . 194-214 .
125. Rostowski J. The Hard Currency Economy in Poland: a Special Report. The WEFA
Group. 1989. March.
126. Rostowski J. The Benefits of Currency Substitution During High Inflation and
Stabilization // Revista de Analisis Economico. 1992. June. P. 91—107.
127. Rostowski J. Comment on «Privatization in Russia, the First Steps» by Shleiffer and
Vishny // The Transition in Eastern Europe / eds. O . Blanchard, K. Froot, J. Sachs.
Vol. 1. Chicago, NBER, Chicago University Press, 1993.


462
Яцек
Ростовский
12S. Rostowski J., S hapiro J. Secondary Currencies in the Russian Hyperinflation and
Stabilization of 1921—1924 // London School of Economics, Centre for Economic
Performance, Discussion Paper No 59. 1992.
M^.Rupnik J. The Other Europe. London, Weidenfeld and Nicholson, 1988.
130. Russian Economic Trends. Centre for Economic Reform, Government of the Russian
Federation and Centre for Economic Performance, London School of Economics.
London, Whurr Publishers, 1994.
\7>\.Sachs J., Larrain F. Macroeconomics in the Global Economy. New York, Harvester-
Wheatsheaf, 1993. P. 778 .
132.Sargent T. The Ends of Four Big Inflations // Rational Expectations and Inflation.
New York, Harper and Row, 1986.
\33.Sargent T. Stopping Moderate Inflations: the Methods of Poincare and Thatcher //
Rational Expectations and Inflation. New York, Harper and Row, 1986.
134. Sargent T, Wallace N. Some unpleasant monetarist arithmetic // Rational Expectations
and Inflation. New York, Harper and Row, 1986.
135. Savchenko 0. Extracts Highlighting Key Features of the Economic Reform Program.
Mimeo. Kiiv, 1993.
136. Schaffer M. The Enterprise Sector in Transition Economies. Mimeo. London, Centre
for Economic Performance, LSE, 1992.
\31.Schaffer M. The Economy of Poland // The National Economies of Europe / ed.
D. Dyker. London, Longmans, 1992.
13S.Schmieding H. Transforming the Financial System in Eastern Europe's Emerging
Market Economies // Working Paper No 497 . Kiel, Institute of World Economics,
1991.
\39.Schwartz A. Banking School, Currency School, Free Banking School // The New
Palgrave Dictionary of Economics: Money/eds. J. Eatwell, M. Millgate, P. Newman.
London, MacMillan, 1989.
140. SemjUn A. Some Fiscal Problems during Economic Transition in Hungry // Developing
Public Finance in Emerging Market Economies / ed. K. Mizsei. New York, Institute
for East-West Studies, 1994.
\4l.Sheshinski E. , Weiss Y. Inflation and Costs of price Adjustment // Optimal Pricing,
Inflation, and the Cost of Price Adjustment / eds. E . Sheshinski, Y. Weiss. Cambridge,
Mass., MIT Press., 1993.
142. Simons H. Rules versus Authorities in Monetary Policy // Journal ofPolitical Economy.
1936. Vol. 44 . No
1.
\43. Smith V. The Rationale for Central Banking and the Free banking Alternative.
Indionapolis, Liberty Press, 1990.
\44.Srinivasan T. M. Economic liberalisation in China and India: issues and an analyti­
cal framework // Journal of Comparative Economics. 1987 . September. Vol. 11. No 3.
145.Statystyka Polski, 1992 // Rzeczpospolita. Warsaw. 1992 . 2 February.


Список
ли терату ры
463
Ы 6 . Steinherr А. , Huveneers С.
Institutional Competition and Innovation: Universal Banking
in the Single European Market // European Banking / ed. A. Mullineux. Oxford,
Blackwell, 1992.
147. Taylor J. 'On the relation Between the Variability of Inflation and the Average Inflation
Rate // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. No 1 5 . 1981 . P . 57 —86.
148.Three Institutes. Rekonstrukcija Monetamog Systema i Strategija Ekonomskog Oporavka
Jugoslavije // Doprinosi tri Institute (Ekonomski Institut, Beograd, Ekonomski Fakultet,
Beograd, Institut Ekonomskih Nauka, Beograd). Beograd, 1994. Januar. P . 57.
149. Topineski A. Systemowe uwarunkowania procesyw inflacyjnych. Mimeo. 1989 .
150. Ward B. The Firm in Illyria: Market Syndicalism // American Economic Review. 1958.
Vol. 48. No 4 . P. 191-213.
151. Weiss Y. Inflation and Price Adjustment: a Survey of Findings from Micro-Data //
Optimal Pricing, Inflation, and the Cost of Price Adjustment / eds. E, Sheshinski,
Y. Weiss. Cambridge, Mass., MIT Press, 1993.
152.Wharton Econometric Forecasting Associates. Medium Term Outlook for Latin
America. 1989. April.
153. Wiles P. Cost inflation and the state of economic theory // Economic Journal. 1973.
Vol. 83.
154. Wiles P. Economic Institutions Compared. Oxford, Blackwell, 1973.
155. Williamson J. The Eastern Transition to a Market Economy: a Global Perspective //
Centre for Economic Performance, London School of Economics, Occasional Paper
No
2. 1992.
156. Williamson J. Careful therapy in the special case of Russia // Financial Times.
25.8.1992 .
157. Willigen T. van der Some Lessons from Fiscal Reform in Czechoslovakia // Developing
Public Finance in Emerging Market Economies / ed. K . Mizsei. New York, Institute
for East-West Studies, 1994.
158. Winiecki J. Economic Prospects East and West: A View from the East. London, CRCE,
1987.
159. Winiecki J. Narrow wage differentials between blue-collar and white-collar workers
and excess demand for manual labor in the CPEs: causaliy linked system specific phe­
nomena U Osteuropa Wirtschaft. 1988. September. Vol. 33. No 3.
160. Wood A. Vietnam's stabilization policy // Cambridge Journal of Economics. 1989 . De­
cember. Vol. 13. No 4.


Библиотека
М осков ской
школ ы
политических
исследований
Я цек
Ростовский
М акро эко ном ическ ая
нест абильн ост ь
в
посткоммунистических
странах
Центральной
и
Восточной
Европы
Ред ак тор
С. Н аджаф ова
Художник
А.Ъондаренко
Компьютерная
графика
и
ве рстк а
А.Ъааьестероса
Сдано
в
набор
1.03 .97.
По дписа но
в
печат ь
15.04.97.
Формат
издания
60x90 1/16.
Бум ага
офсетная.
Гарнитура
«Таймс»
Уел.
п.л .
30.
Тираж
3000.
Зак аз
No
1496
Из да тел ьская
фирма
“Ad Marginem",
113184, Москва, 1- й
Новокузнецкий
пер. , д.
5/7, тел .
213-93-60
ЛР
No
030546 от 11 .06.93 .
Я
*
Отпечатано
в
Московской
типографии
No2
ВО
“Наука”,
121099, Москва,
Шубинский
пер., 6