Лиховидов В.Н.
Введение в в международный
валютный рынок FOREX
и валютные операции
В.Н.Лиховидов
Введение в международный
валютный рынок FOREX
и валютные операции
Москва 2002
Лицензия - ИД № 04466 от 09 апреля 2001 года
Содержание
Предисловие.......................................5
1.	Кто и для чего торгует валютой.................6
2.	Глобальное устройство валютного рынка.........28
3.	Свойства рыночных графиков....................53
4.	Психология рынка..............................89
5.	Тактика валютной торговли (основные приемы ведения
валютных позиций).............................. 112
6.	Система четырех линий: пример простого плана
торговли........................................126
7.	Финансовая технология торговли на рынке FOREX .. 148
7.1.	Валютная позиция и spot-курс.............148
7.2.	Кросс - курсы валют......................156
7.3.	Процентные ставки и форвардные курсы........161
7.4.	Расчет форвардных пунктов................166
7.5.	Валютные свопы...........................172
8.	Вычисления финансового результата валютной
операции........................................177
9.	Доступ к экономической информации с помощью
рейтеровского терминала.........................188
9.1.	Основные понятия и терминология, связанные с
использованием рейтеровского терминала........188
9.2.	Вывод на экран тиковых графиков..........191
9.3.	Вывод на экран котировок................ 192
9.4.	Вывод новостей на экран...............   192
9.5.	Основные рейтеровские указатели..........194
9.6.	Функции по оформлению экрана.............194
9.7.	Доступ к истории макроэкономических
индикаторов стран группы G7..................196
9.8.	Установка RIC в базе данных Reuter Graphics.197
9.9.	Осноные экономические индикаторы (список
3
основных индикаторов, публикуемых в G7DIAR.Y) 198
Задачи для самостоятельного решения..............203
Ответы к задачам.................................206
Список литературы................................207
4
Предисловие
Книга является первой частью учебного пособия,
предназначенного для изучения валютных рынков теми, кто
намерен заняться операциями на международном валютном
рынке FOREX.
В ней представлены основные сведения об устройстве
валютного рынка, его участниках, рассказывается о том, как
происходит торговля на этом самом большом мировом рынке.
Даны основные понятия, связанные с выполнением торговых
операций, раскрыты тактические приемы, используемые
валютными трейдерами для повышения доходов и
сокращения риска. Для того чтобы облегчить начинающим
самостоятельное вхождение в рынок, приведен пример
простого, но достаточно эффективного плана торговли,
разработанного автором книги специально для данного
учебного пособия.
Книга содержит все необходимые финансовые
понятия и расчетные формулы, применяемые в торговле на
валютных рынках, а также задачи, самостоятельное решение
которых поможет лучше усвоить этот материал. Приведен
краткий справочник по функциям и применению основной
системы реального времени, обеспечивающей поставку
рыночной информации - рейтеровского терминала.
5
1. Кто и для чего торгует валютой
Для правильного понимания природы того рынка, на
котором Вы собираетесь работать, необходимо знать, что
FOREX - межбанковский рынок. Отличие его от
организованных (биржевых) рынков заключается в том, что
торговля на нем не связана с необходимостью присутствия в
каком-то конкретном месте (торговом зале), не
регламентирована расписанием во времени и не имеет каких-
либо правил или ограничений по установлению цены на
товар. Это действительно свободный рынок, почти
единственное требование к его участникам - выполнять свои
обязательства. Товаром на рынке являются валюты, то есть
продаются на нем и покупаются сами же деньги.
Главная функция международного валютного рынка
- обеспечение операций по обмену валют между банками
разных стран. Необходимость в таких обменах вызвана
высокой активностью различных видов международного
сотрудничества, в которых участники находятся по разные
стороны границ. Банки, обслуживающие таких клиентов,
должны постоянно выполнять поручения по обмену больших
сумм в одних валютах на другие валюты для оплаты
международных контрактов, выполнения
межгосударственных расчетов, переводов капиталов из одних
стран в другие, обслуживания туристических поездок и т.д.
Общая тенденция современного мира к интеграции и
расширению международной коммерческой деятельности
привела к значительному росту объемов валютообменных
операций.
Очень существенной тенденцией в мировой
экономике последних десятилетий является бурный рост
международных рынков капиталов. Как частные лица, так и
6
государственные органы активно пользуются
возможностями, которые предоставляют финансовые рынки
для привлечения заемных средств, выгодного вложения денег;
для быстрого извлечения прибыли, маневра финансовыми
ресурсами с целью получения не только экономических, но
и политических выгод. Инвесторы из одних стран владеют
или участвуют в капитале фирм, находящихся в других
странах. Правительства выпускают большие количества
долговых ценных бумаг (облигаций) для финансирования
различных государственных расходов и эти ценные бумаги
приобретают не только граждане этих же стран, но также
иностранные инвесторы. Государственные облигации
являются наиболее надежными источниками дохода,
поэтому большие суммы денег обмениваются из одних валют
в другие для покупки иностранных облигаций.
Акции различных предприятий являются также очень
привлекательными формами вложения денег, ибо они имеют
замечательное свойство расти в цене. Например, акции
ведущих американских корпораций за последние 3-4 года
очень сильно поднялись в цене, а японские акции
неожиданным рывком выросли за первое полугодие 1999 года
на 40%. Подобные движения цен дают неплохой способ
получения больших прибылей, поэтому инвесторы из разных
стран покупают иностранные акции на огромные суммы.
Растущая активность в указанных видах деятельности
привела к тому, что спрос на многие валюты всегда
существует, велик по объему и потому для выполнения
валютообменных операций необходима развитая система,
позволяющая покупателям и продавцам валюты находить
друг друга в любой точке земного шара. Такой системой
торговли и является международный валютный рынок
FOREX (FOReign Exchange) - самый большой по объему
7
оборачивающихся денег рынок мира, охватывающий все
основные экономически развитые страны, валюты которых
с середины 70-х годов находятся в режиме свободного
плавания. Это означает, что цену каждой валюты по
отношению к другим валютам определяют спрос на эту
валюту среди участников рынка и предложение этой валюты,
то есть количество валюты, предлагаемое на рынке к продаже.
Для участия в операциях на валютном рынке банки
устанавливают у себя телекоммуникационные системы,
которые позволяют получать информацию о курсах валют и
об экономических новостях из всех стран мира, а также дают
возможность оперативно связываться с бругими банками для
непосредственного совершения сделок купли-продажи
валюты. В конце книги приведено краткое описание
возможностей информационной системы агентства
REUTERS. Подобные системы доставляют пользователям по
спутниковым каналам связи самую свежую рыночную
информацию в течение нескольких секунд, поэтому тысячи
участников рынка в разных концах планеты видят на экранах
мониторов одни и те же графики валютных курсов,
показатели состояния экономик торгующих стран,
комментарии о происшедших событиях, то есть все то, что
влияет на спрос и предложение по валютам.
Число участников валютных рынков очень велико,
даже если считать участниками только те банки и брокерские
конторы, которые непосредственно выходят на рынок с
предложениями своих курсов валют и запрашивают
котировки у других для совершения сделок. Но на самом деле
число активных участников намного больше, поскольку эти
банки и брокерские конторы обслуживают большое
количество клиентов. Распоряжения по обмену валют дают
банкам различные фирмы, осуществляющие экспортно-
8
HJR=, BM [Candle! Voftime(Bid) [Forest] Hourly
FREEZE
17Sep99- 2SSep99
Pr
USD
1.052
1.05
1.043
1.046
1.044
1.042
1.04
1.038
1.036
i
....1J.ll,!I.l.l,lu i..........I. Ulllllll. .... ,...l.llllll.l.ll.(t...;............„o.llJ.II.I.ILh,,.J.,...,.,.1.1.Ш.11Ш)л....;..л„______i.l.llHI.II.II.,i......„«Vol
21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	0&00	21:00 '	06:00	1 8:00
Puc. 1.1. График курса евро!доллар
<O
импортные операции или оказывающие международные
услуги (туризм и т.д.); обмен валют необходим для
международных инвесторов, которые покупают акции и
облигации в других странах, обменные операции совершают
центральные банки для регулирования курсов своих валют.
В итоге создается огромный по объему поток денег,
ежедневно пересекающих границы через
телекомуникационные каналы.
Естественно, что цены (курсы) валют меняются, как
и на всяком рынке; периоды подъема цен чередуются со
спадами. При этом разница в курсах достигает нескольких
процентов в течение дня, а за более длительные сроки (дни,
недели) валюты могут меняться в цене на десятки процентов.
На рисунке 1.1 показан график курса евро по отношению к
американскому доллару (этот курс принято измерять в
количестве долларов за 1 евро).
График изображен в технике японских подсвечников,
наболее распространенной сейчас среди трейдеров
финансовых рынков. Для тех, кто еще не встречался с такими
графиками, достаточно понимать, что каждый столбик (свеча)
соответствует здесь диапазону движения валютного курса в
течение одного часа. В следующем параграфе мы дадим более
подробные пояснения к таким графикам. Рисунок
иллюстрирует, как могли бы выглядеть спекулятивные
операции валютного трейдера в течение одной недели.
Обычно в условиях, предоставляемых индивидуальным
трейдерам, располагая суммой в 3 - 5 тысяч долларов, можно
покупать и продавать валюты на суммы 100 - 200 тысяч
долларов. Здесь мы предположим, что трейдер покупает или
продает евро на сумму в 100 000. Тогда ход графика на 1 пункг,
то есть на 0.0001, соответствует изменению счета трейдера
ровно на 10 долларов; если трейдер купил 100000 евро и
10
график идет вверх, то за каждый пункт его счет
увеличивается на 10 долларов, если же после этого график
идет вниз, то каждый пункт соответствует убытку в 10
долларов.
Наклонные линии на рисунке изображают ориентиры,
учитывая которые трейдер совершал свои операции. Первая
сделка заключалась в покупке 100000 евро по курсу 1.0380
долларов за евро; поднявшись на уровень 1.0500, рынок
остановил свой ход наверх и здесь трейдер продал купленную
валюту, получив доход в 1200 долларов. Затем, когда рынок
После некоторого периода неустойчивости пошел вниз,
трейдер продал 100000 евро за доллары по курсу 1.0500
(долларов за евро), а когда рынок круто развернулся наверх,
он купил вдвое большую сумму евро по цене 1.0440. После
подъема рынка на тот же уровень 1.0500, он продал 200000
евро и потом купил 100000 по 1.0440. В итоге, если
просуммировать все операции, то количества покупок и
продаж евро уравновесили друг друга, то есть баланс по евро
составил 0, как и требуется, а по результатам этих операций
трейдер получил в итоге 1200 + 600 + 600 +600 = 3000
долларов.
Это пример сравнительно небольших изменений
курса валюты, на которых трейдер, имеющий 5000 долларов,
мог бы заработать 3000 долларов в течение недели.
Разумеется, в жизни все не так просто получается, как в
иллюстративном примере; чтобы так уверенно совершать
операции, немало учиться надо, но подобные валютные ходы
рынок Вам гарантирует каждый день.
А вот пример (исторический пример!) большого, и
даже катастрофического изменения валютного курса (Рис.
1.2). Падение британского фунта, показанное на этом
графике, произошло в 1992 году и привело ко многим
11
Рис. 1.2. Курс британского фунта
CM
последствиям, которые дают о себе знать на валютных
рынках и до сих пор. Желающие более подробно
ознакомиться с этими событиями могут обратиться к книгам
Дж. Сороса или о нем, или же к нашему учебнику по
фундаментальному анализу валютных рынков (см. список
литературы в конце книги).
График наглядно показывает, сколь велики и быстры
могут быть изменения валютных курсов и призывает
следовать примеру Дж.Сороса, заработавшего на этом
падении фунта 950 миллионов долларов. Правда, для этого
он располагал суммой примерно в 10 миллиардов долларов.
Ну, да каждому свое....
На сегодняшний день по сумме оборачивающихся
средств с рынком FOREX не может сравниться ни один
другой рынок мира. Еще несколько лет назад один учебник
приводил сравнение: за год на валютном рынке оборачивается
в 10 раз больше денег, чем стоит экономика всех государств
планеты (цену экономики принято измерять в деньгах через
показатель ее валового национального продукта). В 1998 году
дневной оборот FOREX’a достиг 1 триллиона 800
миллиардов долларов. Основная часть этих денег
используется на рынке именно в спекулятивных операциях.
Поскольку курсы меняются достаточно быстро и сильно, а
время, необходимое для совершения операции, измеряется
секундами, то благодаря оперативной связи пс электронным
каналам, можно много раз в день успеть купить и продать
различные валюты, заработав на этом немалую прибыль. По
имеющимся оценкам, около 80% всего оборота FOREX
составляют именно такие спекулятивные операции.
Однако роль рынка FOREX вовсе не сводится только
к валютным спекуляциям. Знать природу валютного рынка,
понимать причины изменения валютных курсов, уметь в
13
Рис. 1.3. Курс японской йены по отношению к доллару в 1998 году
определенной мере их прогнозировать - на самом деле все
это сегодня обязательно для профессиональной деятельности
почти в любой сфере бизнеса. Если уж не заниматься
специально анализом валютных рынков, то уметь
пользоваться финансовыми инструментами для защиты
своего бизнеса должен каждый, имеющий отношение к
международным операциям. Давайте для иллюстрации
рассмотрим пример деловой ситуации, хотя и вымышленной,
но основанной на абсолютно реальных данных по валютному
рынку.
Предположим, японский производитель автомобилей
заключил в начале 1998 года контракт на продажу в США
партии в 5000 автомобилей по цене 20000 долларов. В
соответствии с условиями контракта, фирма,
осуществляющая реализацию автомобилей в США,
рассчитывается с поставщиком в конце года, так что японская
фирма должна в декабре 1998 года получить 100 миллионов
долларов. Эти доллары она переведет в йены для расчетов
со своими японскими контрагентами, выплаты зарплаты,
возврата кредитов, капиталовложений в новое производство
и т.д. При составлении финансовых планов фирма, конечно
имела в виду какой-то курс йены. Если посмотреть на график
(Рис. 1.3), изображающий курс доллар/йена, то можно
предположить, что в начале года, предвидя дальнейший рост
доллара (который продолжался в течение предыдущих более
чем 2 лет в темпе более 10% в год), японская фирма
планировала на конец года курс около 130 йен за доллар.
Следовательно, ожидаемый результат контракта в йенах
должен был составлять 100 000 000 х 130 = 13 миллиардов
йен.
Однако, в действительности курс йены в конце года
был 115 йен за доллар, поэтому реально японская фирма
15
получила бы 11.5 миллиарда йен. Расхождение плана и факта
из-за валютного курса составляет 13%; фактически всю
прибыль фирмы мог съесть валютный курс. Конечно, можно
сказать, что не надо было рассчитывать на такой рост доллара;
но 130 многим не казалось в начале 1998 года завышенным
курсом, тем более что в середине года доллар поднимался
намного выше (до 147). Но даже если бы фирма исходила из
того курса, который был в начале года (120 йен), то все равно
потери были бы немалыми: 12.0-11.5 = 0.5 миллиарда йен =
4 400 000 долларов потеряны из-за одного лишь изменения
обменного курса.
На самом деле японский экспортер автомобилей не
полагается на везение в отношении валютных курсов и не
желает попадать в полную зависимость от стихии валютного
рынка. Есть вполне разумные и простые инструменты,
позволяющие избежать ненужного риска. Например,
форвардные контаркты, согласно которым валюта продается
по договоренному курсу, но фактически она будет поставлена
через некоторый, указанный в контракте срок. Заключив в
начале года контракт на продажу автомобилей, к соответствии
с которым японская фирма получит в конце года 100
миллионов долларов, она сразу же может продать эти
будущие доллары. Так как в начале 1998 года многие были
уверены в росте доллара, то покупателя на доллары по курсу,
скажем 125 вполне можно было найти. Тогда японская фирма,
продав по форвардному контракту 100 миллионов долларов
в начале года по курсу 125 йен за доллар с поставкой этих
долларов в декабре 1998, в конце года и получит за свои
доллары 12.5 миллиардов йен, защитив значительную часть
своей прибыли. По сравнению с тем вариантом, когда она не
предприняла никаких мер по страхованию валютного риска,
фирма выиграла 1 миллиард йен или около 8.7 миллионов
16
IND NIKKEI 225 INDEX, Close(Last Trade) [l ine] Daily
FREEZE
01Feb97-03Mov99
Mar97 May Jul Sep Nov Jari98 Mar May Jul Sep Nov Jan99 Mar May Jul Sep Nov
Рис. 1.4. Японский фондовый индекс Nikkei
-A
долларов. Таким образом, понимание неизбежности
валютного риска и умение пользоваться простыми
инструментами позволяет в международном бизнесе
избежать ненужных потерь.
Рассмотрим однако еще пример, показывающий, что
желательно уметь пользоваться не только простыми
инструментами валютного рынка. Одним из интересных
процессов в первой половине 1999 года на мировых
финансовых рынках был неожиданный рост цен на японские
акции. Неожиданным его можно считать по той причине, что
в экономике Японии в тот период проблем было больше, чем
новых достижений. Последствия недавнего финансового
кризиса еще далеко не были преодолены, в том числе и в
банковском секторе; прибыли основных японских
корпораций не обнадеживали перспективами роста, фирмы
сокращали капиталовложения в производство. По оценкам
официальных лиц из японского руководства, еще не было
видно, что экономика страны прошла стадию спада, явных
доказательств начала восстановления, тем более роста, еще
не было. И вот, в таких вот условиях в начале 1999 года
начался бурный рост цен японских акций. Рисунок 1.4
показывает график основного японского фондового индекса
Nikkei225. который представляет собой показатель среднего
роста цен акций 225 ведущих японских акционерных
обществ (акции торгуются на Токийской фондовой бирже).
В значительной мере, такой рост мог объясняться тем,
что американские акции, бывшие в течение предыдущих
нескольких лет наилучшим средством вложения денег для
инвесторов всего мира, к 1999 году оказались на такой высоте,
что нового роста их цен ожидать не приходилось. Было
понятно, что такие цены американских акций не
оправдываются никакими ожиданиями роста прибылей
18
американских корпораций, а являются следствием притока
чисто спекулятивных капиталов. Многие инвесторы
испытывали беспокойство по поводу своих фондов и начался
процесс избавления от американских акций. Японские же
акции оказались в этой ситуации наилучшим вариантом, так
как в Европе в это время шла война против Югославии, да и
с новой валютой евро далеко не все еще было понятно.
Поэтому поток капиталов в японский фондовый рынок
поднимал цены на акции, а растущие акции привлекали
новые капиталы, которые еще больше увеличивали цены
акций. Заодно и курс йены укреплялся, поскольку спрос на
нее был велик: многие инвесторы обменивали миллионы
долларов на йены для покупки акций. Рост же курса йены
делал японские акции еще более выгодными.
Рассмотрим теперь достаточно близкую к реальности
ситуацию: иностранный инвестор весной 1999 года покупает
на 800 миллионов йен японских акций. При тогдашнем курсе
доллара в 122 йены (рис. 1.5) для этого ему потребовалось
обменять 6.56 миллионов долларов. За шесть месяцев цены
купленных им акций поднялись на 20% (см. Рис. 1.4) и он
решил извлечь полученную прибыль, продав акции; при этом
результат в йенах составил 800 х 1.2 = 960 миллионов йен.
Если бы курс йены за эти шесть месяцев не изменился, то
это дало бы инвестору 960 : 122 = 7.87 миллионов долларов,
то есть прибыль составила бы 1.31 миллионов долларов.
Однако, на момент покупки акций курс йены явно
падал и большинство специалистов ожидало дальнейшего
роста доллара до уровня около 130 йен. Поэтому инвестор, с
учетом имеющегося опыта мог спрогнозировать курс йены
и рост акций и принять оптимальное (с его точки зрения)
решение. Предположим, он правильно предвидел темп роста
акций и считая, что доллар будет расти, заранее продал
19
Рис. 1.5. Курс японской йены, 1999 год
CM
будущую сумму йен по форвардному контракту с поставкой
через 6 месяцев по курсу 125 йен за доллар. В этом случае,
продав акции и выручив свои запланированные 960
миллионов йен, он получит за них 7.68 миллионов долларов.
А так как в действительности доллар к этому времени упал
до 105 йен (см. Рис. 1.5), он мог получить 960 : 105 9.14
миллионов долларов.
Казалось бы, от умения пользоваться инструментами
валютного рынка получился один убыток. Но во-первых, курс
йены и в самом деле мог упасть, а не вырасти, тогда инвестор
был бы прав. А во вторых, международный инвестор,
грамотный в валютных операциях, в данной ситуации имел
возможность заключить не форвардный контракт на продажу
йены (который требует обязательного исполнения), а купить
контракт, называемый опционом, который дает право выбора.
Опцион также предусматривает поставку определенной
суммы валюты по договоренному курсу в указанный срок.
Но в отличие от форвардного контракта, покупатель опциона
может отказаться от его исполнения, если на рынке
существуют более выгодные условия. За право такого выбора
он и платит соответствующую сумму - цену опциона.
Инвестор мог приобрести, скажем опцион,
предусматривающий продажу через 6 месяцев 960 миллионов
йен по курсу 125 йен за доллар, заплатив за него 400 000
долларов (все цифры здесь условные, исключительно для
целей иллюстрации, реальные стандартные суммы
опционных контрактов и их цены получаются через
информационные системы реального времени). Исполнение
этого контракта даст ему, как мы видели, 7.68 миллиона
долларов; однако по реальной на момент окончания срока
контракта рыночной цене он может купить за те же 960
миллионов йен гораздо большую сумму, в 9.14 миллионов
21
йен. Поэтому инвестор откажется от исполнения опциона и
продаст йены по сложившемуся рыночному курсу; в итоге
результат его операции, с учетом затрат на приобретение
опциона составит 9.14 - 0.4 - 8.74 миллионов долларов.
Эти примеры достаточно наглядно показывают, что
даже если участник международной экономической
деятельности не планирует заниматься валютными
спекуляциями, все же понимание механизмов валютного
рынка и умение пользоваться его инструментами может
защитить результаты бизнеса от ненужных рисков, а при
случае - и принести немалый дополнительный доход.
Понятие “международный валютный рынок FOREX”
объединяет операции со всевозможными инструментами,
связанными с денежными средствами в основных мировых
валютах: непосредственные обменные операции, депозитные
операции (размещение средств в определенной валюте под
заданную процентную ставку на оговоренный срок),
форвардные контракты, производные финансовые
инструменты (опционы и фьючерсы). Спрос на эти операции
и инструменты всегда существует и велик, поэтому FOREX
обладает, что называется, абсолютной ликвидностью: купив
какую-нибудь валюту, Вы всегда сможете ее продать без
задержки. Здесь исключена ситуация, в которую можно
попасть на любом другом рынке: купив казалось, выгодный
товар, потом никак не удается найти на него покупателя.
Привлекательность спекулятивных операций и
необходимость в различных инструментах валютных рынков
очевидны, поэтому есть много желающих заняться этой
деятельностью. Серьезные коммерческие банки,
работающие на финансовых рынках, обязательно имеют в
своем хозяйстве информационные терминалы и
телекоммуникационные системы для валютных операций.
22
Сегодня профессиональная работа в банковской сфере без
владения валютными технологиями просто невозможна.
Фактически, современный банк, не имеющий
информационной системы реального времени для получения
рыночной информации и доступа к рынку FOREX, не имеет
никаких оснований называться банком. Что касается
солидных финансовых монстров, акул международных
финансовых рынков, то они оплачивают услуги дорогих
финансовых аналитических служб и имеют в своем хозяйстве
по нескольку сотен терминалов, с помощью которых их
трейдеры совершают операции на всех секторах мировых
финансовых рынков.
Банки производят операции в больших объемах:
средняя сумма, на которую покупают (продают) валюту за
одну сделку, эквивалентна 10 миллионам долларов. Каким
же образом попадают надтрт рынок простые смертные с их
3-5 тысячами долларов? На.эти деньги на валютных курсах
не поиграешь. Но зато желающих заняться валютными
операциями при таких деньгах находится очень много. Ну а
спрос, как известно, рождает предложение. Образуется
большое количество посреднических фирм (условно
именуемых “брокерами”), готовых предоставить услуги
частным лицам по совершению валютных операций в
спекулятивных целях. От клиента требуется открыть у
брокера счет и поместить на него определенную сумму денег,
обычно в пределах от 3 до 5 тысяч долларов, которая будет
служить залогом, страхующим брокера в случае убытков его
клиента.
Брокер обеспечивает поставку своему клиенту
котировок валютных курсов для покупки/продажи валют на
суммы, в 40 - 50, а часто и в 100 раз большие, чем величина
его депозита. Это увеличение разрешенной суммы операций
23
называется “плечом”, оно является как бы кредитом, который
предоставляет брокер своему клиенту. Если в результате
операции трейдер получает доход, он прибавляется к сумме
его депозита; если же трейдер ошибся и рынок пошел не в
ту сторону, то убыток вычитается из суммы депозита. В том
случае, когда потери грозят превысить сумму депозита,
брокер останавливает торговлю; таким образом риск потерь
ложится на клиента. Такую схему торговли с использованием
кредитного плеча часто называют маржевой торговлей.
Необходимое для работы через такого брокера
оборудование представляет собой компьютер с
соответствующим программным обеспечением,
подключенный к линии дистанционного доступа. Очень
много брокеров предлагают сегодня свои услуги через сеть
INTERNET. Для тех, кто не имеет возможности приобрести
необходимое оборудование специально для этого занятия,
создаются дилинговые центры (“площадки”), где клиент
платит абонентскую плату и пользуется предоставляемыми
услугами. Настоящая, полноценнная работа на
профессиональном уровне требует, конечно полноценной же
информационной системы реального времени и надежной
линии связи с брокером. Но учиться работе на рынке FOREX
вполне можно и на менее дорогом оборудовании, поскольку
главное, что требуется для успеха - это не первоклассное
оборудование и программное обеспечение, а понимание
рынка, способность к исследованию, к совершенствованию
в процессе работы на нем.
Тпичные условия работы для индивидуальных
трейдеров выглядят примерно следующим образом: для
совершения операции на сумму в 100 000 долларов необходим
залоговый депозит не меньше 1000 долларов. За совершение
одной операции клиент платит брокеру комиссионные в
24
JPY=, Bid [Candle], Vofume(Bid) [Forest] Hourly
FREEZE
29Sep99-080099
Pr
/USD
107.5
107
106.5
106
105.5
105
104.5
In,. ...JU It ill I.ttl.H.l.li„......... dill 111 11.111.0*;.,mi..ilLlllll.il Hr. ... .udl.l.I.HI.fi Inu........... IlJ Vol
ЗОЗеруЭ 1200 O10ct 12:00	21:00	09:00	21:00	00:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00
Рис. 1.6. График японской йены
NJ
СЛ
размере 10-20 долларов. Условия торговли могут сильно
различаться некоторыми своими деталями, они
оговариваются договором, заключаемым между клиентом и
брокером. Для иллюстрации возможностей, которыми
обычно располагает индивидуальный трейдер в маржевой
торговле, и примерного хода операций рассмотрим пример
на рисунке 1.6, изображающий вполне реальные операции.
Трейдер купил в данном случае 100000 долларов по
курсу 105.10 йен за доллар, ожидая роста доллара и сразу
запланировал, что если график пойдет все же вниз, то он
продаст эту сумму на уровне 104.75, чтобы не понести еще
большего убытка. Поскольку курс доллара и в самом деле
пошел вниз, то трейдер так и поступил, зафиксировав
некоторый убыток. Но затем рынок развернулся наверх, как
и ожидал трейдер, и он снова купил 100000 по курсу 105.15.
После этого курс поднялся до 107, и опять упал. Поняв, что
это снижение временное, трейдер еще купил 100000 по курсу
106.65, а когда график, поднявшись до 108, начал снижаться,
он продал всю сумму по курсу 107.15. Расчитаем, каков был
финансовый результат всех этих операций.
В первой сделке трейдер купил 100000 долларов по
курсу 105.10 йен за доллар, следовательно, он потратил на
это 10510000 йен. Когда он продал эти 100000 долларов по
курсу 104.75, он получил 10475000 йен. Убыток составил
10510000 - 10475000 = 35000 йен; если перевести эти йены
в доллару по курсу продажи, то этот убыток составит 35000 /
104.75 = 334.13 доллара. Вторая операция заключалась в
покупке 100000 долларов по курсу 105.15 и продаже их по
107.15. Результат этой операции в йенах составил 10715000
- 10515000 = 200000 йен , или после пересчета в доллары по
курсу 107.15
26
2000001 107.15 = 1866.54 доллара.
Третья операция, покупка 100000 долларов по 106.65 и
продажа по 107.15 дала 10715000 - 10665000 = 50000 йен =
50000 / 107.15 - 466.63 доллара.
В итоге, за вычетом комиссионных (30 долларов за
три позиции) результат трейдера составил
-334.13 + 1866.54 + 466.63 - 30.00 = 1969.04 долларов.
27
2. Глобальное устройство валютного
рынка
Главная задача, из которой вырос международный
валютный рынок в его сегодняшнем виде, заключалась все-
таки не в спекуляциях, а в обеспечении возможности доступа
к различным, как пишут в учебниках по макроэкономике,
“благам”, находящимся в одних странах, гражданам из других
стран. В каждой стране производятся разнообразные товары
и предоставляются различные услуги, которые могут быть
интересны для граждан из других стран. Кроме того, в
странах с развитой рыночной экономикой существуют рынки
ценных бумаг, являющихся источниками дохода для их
владельцев (процентов по облигациям и дивидентов по
акциям). Кроме того, граждане одной страны могут иметь
желание участвовать в бизнесе фирм других стран, для чего
им надо купить акции этих иностранных фирм, либо сделать
капиталовложения в иной форме.
Одним словом, существуют тысячи причин для того
чтобы одну валюту необходимо было менять на другие
валюты. Имеются огромные суммы денег, которые ежедневно
хотят пересекать границы. Спрос и предложение по
различным валютам, возникающие в виду этих причин, и
определяют валютные курсы, то есть цены одних валют,
выраженные в других валютах.
Место, занимаемое каждой валютой на мировом
рынке определяется прежде всего уровнем развития
экономики и авторитетом страны. Чем крепче экономический
рост (валовой национальный продукт) страны, чем больше
товаров данной страны приобретается на международном
рынке, чем больше поток туристов, посещающих ее, чем
28
более доходными и надежными являются ценные бумаги,
выпущенные в этой стране, чем больше поток инвестиций в
ее экономику из-за рубежа - тем выше спрос на данную
валюту, тем выше становится ее курс. Наоборот, кризис в
экономике, спад производства, проблемы в финансовом
секторе страны, политическая нестабильность ее режима
делают спрос на валюту неустойчивым и как правило, ведут
к падению ее курса. Таким образом, существует прямая связь
между экономикой страны, ее конкурентоспособностью на
мировом рынке, политической стабильностью и авторитетом
руководства страны и курсом национальной валюты.
Для трейдера валютного рынка все эти факторы
являются важными ориентирами в его операциях. Мировые
информационные агентства поставляют разнообразную
информацию об экономике торгующих стран, о решениях
их центральных банков, о событиях в политической жизни.
Отслеживая и анализируя, эти сведения, трейдер должен
правильно понять будущие тенденции в движении валютных
курсов или предвидеть возможную быструю реакцию рынка
на те или иные события. Такое прогнозирование валютных
курсов называется фундаментальным анализом; он входит в
круг обязательных знаний грамотного валютного трейдера.
Для изучения фундаментального анализа валютных рынков
следует обрагиться к специальным учебным пособиям; здесь
же мы рассмотрим для первоначального знакомства лишь
основные сведения об устройстве валютного рынка и тех
связях, которые существуют между различными формами
международной активности и валютными курсами.
Прежде всего, еще раз перечислим основных
участников валютного рынка:
-	коммерческие банки различных стран;
-	компании, занимающиеся импортом/экспортом
29
товаров или предоставляющие международный сервис;
-	центральные банки, осуществляющие на валютном
рынке торговые операции, необходимые для поддержания
стабильности валютных курсов;
инвестиционные фирмы, занимающиеся
профессиональным бизнесом на международных финасовых
рынках (различного рода инвестиционные фонды);
-	частные лица, меняющие валюту для целей деловых
и туристических поездок.
У всех этих участников рынка есть на нем свои
интересы, а в совокупности их активность и приводит к
созданию и изменению спроса и предложения по валютам.
Жизнь FOREX’a происходит в тесной связи с другими
международными рынками, финансовыми и товарными,
прежде всего потому, что валюты предназначены для
обслуживания всех прочих рынков, так что все происходящее
в других областях непременно отражается на валютных
курсах. Но валюты из обслуживающего инструмента сами
стали отдельным товаром. Поэтому прежде всего, FOREX
является одной из частей глобального международного
финансового рынка, в котором условно можно выделить
следующие несколько секторов:
•	национальные финансовые рынки;
•	межнациональные рынки займов и инвестиций;
•	еврорынки валют и займов.
Национальные финансовые рынки охватывают
операции с долгосрочным и краткосрочным капиталом
внутри страны (депозитные операции, облигации и другие
долговые ценные бумаги), рынки национальных валют,
фондовые рынки (акции) и вторичные рынки (производные
ценные бумаги - фьючерсы, опционы).
30
Межнациональные финансовые рынки обеспечивают
резидентам одних стран доступ на финансовые рынки других
стран; здесь заключаются сделки по привлечению займов,
осуществлению инвестиций, размещению денежных
средств, требующие обмена сумм в одних валютах на другие
валюты. Операции на этих рынках регулируются
законодательством тех стран, где совершаются сделки.
Национальные и межнациональные финансовые рынки
являются традиционными формами международной
деятельности, они существуют с давних времен и
развиваются в соответствии с появлением новых
информационных технологий и расширением мировой
интеграции.
Еврорынки - это изобретение уже самого последнего
времени, результат многих действующих в мире процессов
в направлении глобализации мировой финансовой
деятельности; они не имеют аналогов в предыдущей истории.
Фактически еврорынки представляют собой как бы деньги,
освободившиеся от ограничений национального
регулирования. Возникновение евро-рынков относится к
пятидесятым годам, а их бурное развитие началось в 60-х и
70-х годах.
Как ни странно, своим рождением этот мощнейший
сектор современных мировых финансов обязан советскому
руководству, которое имело желание держать значительные
суммы в иностраной валюте на счетах в иностранных банках.
Поскольку основной иностранной валютой был тогда
американский доллар, а между СССР и США имела место
официальная политика «холодной войны», то свои
долларовые счета советские банки, располагавшиеся в
Европе, хотели держать не в американских, а в европейских
банках. Некоторая финансовая парадоксальность ситуации
31
(один банк дает другому кредит в американских долларах,
хотя ни один из этих банков не является американским, то
есть иностранные банки начинают создавать американские
доллары) была улажена ко взаимноый пользе, поскольку
клиент (советское руководство) был явно выгоден. Так
впервые в истории деньги одной страны получили легальную
возможность возникать и обращаться в банках других стран.
Возникшие таким образом доллары и стали называться
евродолларами. Само название «евро» связывают с
французским отделением советского банка La Banque
Commerciale pour 1’Europe du Nord S.A., который имел
международный телеграфный код «Eurobank».
Конечно, с этим были связаны некоторые возможные
опасности для американской финансовой системы. Денежное
регулирование каждой страны предусматривает различные
механизмы, обеспечивающие надежность обращения денег
и предотвращающие неконтролируемый рост объема
выпускаемых в обращение денег. С появлением евродолларов
часть американской валюты выходила из под контроля
американского центрального банка. Разумеется, иностранные
банки, оперировавшие евродолларами, подчинялись своим
национальным механизмам регулирования, однако из-за
несогласования действий и различий в банковских
законодательствах разных стран вполне могли возникнуть
диспропорции между национальными и «свободными»
долларами. Но американский доллар уже наполнил банки
послевоенной Европы, а возможность вовлечь в свою
финансовую инфраструктуру руководство противостоящей
страны выглядела весьма привлекательной. Этот шаг
навстречу противнику был очень дальновидным, в результате
коммунистическое руководство оказалось интегрированным
в мировую коммерческую финансовую структуру, что в
32
полной мере пригодилось Западу, когда в 80-х годах к власти
в СССР пришли люди, готовые для своей личной выгоды
использовать не только финансовые, но все предоставляемые
свободным миром возможности.
Соответствуюшие меры регулирования был и конечно,
приняты; в США, скажем, вклады американских граждан и
фирм в евродолларах не подлежат страхованию в
Федеральной корпорации страхования депозитов. А сама
идея оказалась настолько жизненной, что вскоре возникли
евро-фунты, евро-марки, евро-йены. Под рынками евро-
валют сегодня понимаются депозиты, размещаемые и
привлекаемые на международном рынке коммерческими
банками, для которых эти валюты являются иностранными
(для обеих сторон сделки - например, британские фунты,
торгуемые между французскими и германскими банками).
Таким образом, йеновые депозиты в Европе - это евройена,
а наряду с просто британским фунтом существует и еврофунт
( в этом смысле, должна существовать и евроевро).
Рынки евровалют оказались эффективной и устойчиво
функционирующей формой международного движения денег,
на этих рынках работают все крупные банки. Благодаря тому,
что сделки на еврорынке осуществляются непосредственно
между коммерческими банками в любых валютах,
независимо от местонахождения и национальной
принадлежности банков, эти операции в значительно
большей степени свободны от ограничений и регулирования,
здесь большая свобода ценообразования и перемещения
капиталов, чем на обычных, классических, валютных рынках.
За прошедшие годы существования евро-рынков
формировавшиеся на них цены и процентные ставки всегда
были достаточно тесно связаны с соответствующими ценами
и процентными ставками на внутренних национальных
33
рынках. Сегодня с использованием развитой
инфраструктуры еврорынков осуществляется движение
значительных сумм международных капиталов. Дальнейшее
стремление к снятию ограничений и свободе перемещения
денег естественным образом привело от еврорынков к
созданию систем оффшорных банковских зон в ведущих
мировых финансовых центрах.
Для валютных трейдеров ситуация, складывающаяся
на различных секторах мирового финансового рынка,
предоставляет ясные ориентиры в принятии решений,
поскольку спрос и предложение по валютым, зависящие-от
действующих здесь процентных ставок и потоков капиталов,
существенным образом определяют направление изменений
валютных курсов.
Товарные рынки (зерно, металлы, нефть ит.д. и т.п.)
валютными трейдерами рассматриваются с двух точек
зрения: 1) каково конкурентное положение на них торгующих
стран и 2) какова динамика цен на этих рынках. Конкурентное
положение страны в мировом рынке определяется
соотношением спроса на ее товары и количеством
иностранных товаров, которые покупают граждане этой
страны. В статистическом смысле это отражается
показателем, называемым торговым балансом,
представляющим собой разность между объемом экспорта
и импорта этой страны (Trade Balance = Export - Import). Чем
больше торговый баланс, тем выше спрос на товары этой
страны, тем энергичнее развивается ее производство, выше
занятость, крепче экономика, тем выше и курс национальной
валюты.
Наоборот, при отрицательном торговом балансе
(дефицит торгового баланса) страна больше ввозит, чем
экспортирует, больше зависит от иностранных
34 ’
«
СП
Рис. 2.1. График курса британского фунта; реакция на данные по платежному балансу
США, 13 сентября 1999 г.
21 Angle.- 12Ja»00
US Merchandise Trade Balance, Cvalue [Line] Monthly
Pr
USD
Milin
-5000
-10000
-15000
-20000 i
-25000
-30000
-35000 '
77	78	79	80	81	82	83	84	85	86	87	88	89	90	91	92 93	94	95	96	97	98	99	00
Source: S1=CITIBASE S2=Reuters Editorial
Puc. 2.2. Торговый баланс США
to
co
производителей, что влечет отрицательные последствия для
экономики и может привести в снижению валютного курса.
Хотя не все в жизни так просто, как написано в учебниках
экономики: основная мировая экономика, США имеет
сегодня рекордный дефицит торгового баланса, но остается
сильной экономикой с сильной валютой. Однако, даже и для
доллара такой дефицит торговли не проходит бесследно; он
является одной из причин падения доллара по отношению к
основным мировым валютам в 1999 году.
На рисунке 2.1 представлен график курса британского
фунта по отношению к доллару, на котором хорошо видна
реакция валютного рынка на опубликованные 13 сентября
1999 года данные по платежному балансу США (его частью
является торговый баланс). На рисунке 2.2 изображен график
динамики торгового баланса США за последние два
десятилетия. За исключением короткого периода в начале
восьмидесятых годов, все это время США имели дефицит
внешней торговли (торговый баланс отрицателен). Но не
всегда это создавало проблемы в отношении курса валюты,
так как большой объем импорта часто свидетельствует о
высоком потребительском спросе в данной стране, а
следовательно о возможности энергичного экономического
роста. Доллар имел периоды подъема обменного курса по
отношению к ведущим мировым валютам, совпадавшие с
ростом торгового дефицита. Именно таким периодом были
и последние три года, когда особенно сильно рос дефицит в
торговле США с Японией, но против йены доллар как раз
наиболее сильно укреплялся.
До сих пор эти тенденции оказывались
совместимыми, однако ясно было, что бесконечно такое
противоречие не может быть устойчивым. Для валютного
трейдера важно в такой ситуации понимать причины,
37
Рис. 2.3. Американский фондовый индекс Доу-Джонса
оо
со
механизмы, поддерживающие стабильность внутренне
противоречивой картины. В отношении американского
доллара основным механизмом, обеспечивающим его
длительный рост, признан тот самый американский
фондовый рынок, благодаря которому имел место
постоянный приток капитала в страну, более чем
компенсировавший недостаток валюты, который бы возник,
если все обязательства покрывать поступлениями из внешней
торговли. Если пересчитать текущий американский дефицит,
то получится, что каждый час в США должны были поступать
25 миллионов долларов для поддержания стабильности
доллара.
Главными кредиторами для американсой экономики
все это время были японские инвесторы (пенсионные фонды,
страховые компании, инвестиционные фирмы) - самые
активные покупатели американских государственных ценных
бумаг, обеспечивавших во много раз более высокие доходы,
чем внутренние финансовые инструменты (процентные
ставки по вкладам и доходности облигаций в Японии в это
время находились почти на нулевом уровне). Большие объемы
американских активов, и прежде всего, энергично
поднимавшихся в цене акций, покупали также инвесторы из
всех стран. В результате американские акции поднялись в
цене на небывалую высоту, что показывает график основного
американского фондового индекса Доу-Джонса (Рис. 2.3).
В первом параграфе мы уже обсуждали тесную связь,
существующую между валютным рынком и рынками ценных
бумаг. Спрос на акции и облигации конкретной страны
существенно отражается на курсе ее валюты. Причем, этот
спрос может быть долгосрочным фактором укрепления курса:
если рост акций основан на совершенствовании технологий,
квалификации рабочей силы, росте производительности,
39
конкурентных преимуществах фирм этой страны на
международных рынках, то рост акций сопровождается
общим экономическим ростом в этой стране и естественным
следствием является длительная тенденция укрепления
национальной валюты. Но фондовые рынки могут приводить
и к очень резким краткосрочным изменениям валютных
курсов. Пример такого резкого падения курса доллара по
отношению к японской йене дает график Рис. 1.3.
Фондовый рынок для поддержания высоких цен
акций нуждается в по стояном притоке новых капиталов,
иначе акции начнут падать в цене, а если они перед этим
поднялись на необоснованно высокие уровни
(переоцененные акции), то падение цен может перерасти в
катастрофический обвал фондового рынка. Уже в 1996 году
председатель Федеральной резервной системы США
(американского центрального банка) А.Гринспан
предупреждал о том, что на фондовом рынке имеет место
эйфория в отношении роста цен. Тогда это вызвало своего
рода шок, до сих пор оставший в памяти инвесторов, и
некоторое падение курсов акций. Но предостережение
оказалось преждевременным и цены продолжали расти. А в
1997 - 1998 годах большой вклад в рост американского
фондового рынка внесли финансовые кризисы,
прокатившиеся по странам Азии, Латинской Америки и по
России. В результате каждого кризиса на американский
рынок поступали новые миллиарды долларов, которые
инвесторы всех стран изымали из неустойчийых экономик и
вкладывали в американские облигации и акции.
Но затем этот поток иссяк, и акции оказались в
неустойчивом состоянии. Первыми начали извлекать свои
инвестиции в середине 1998 года японцы, вкладывавшие свои
капиталы в европейские акции и (в основном) в активно
40
Рис. 2.4. Американский фондовый индекс Доу-Джонса, лето и осень 1999 г.
.FTSE, ClosefLast Trade) [Line] IND NIKKEI 225 INDEX DJINDU AVERAGE Daily
02Jun98- 290099
Pr
6400
6200
6000
5800
5600
5400
:5200
^5000
4800
Puc. 2.5. Фондовые индексы США (DJIA - нижний график), Англии (FTSE - темный
верхний график, правая ось ординат), Японии (Nikkey-225)
выпускавшиеся в тот период европейские облигации в
расчете на быстрый рост европейских активов после запуска
новой валюты евро с 1 января 1999 года. Сброс большого
количества американских ценных бумаг привел к резкому
падению доллара против йены, что и показывает график на
рисунке 1.3.
Рассмотрим еще один совсем недавний пример
реакции валютных курсов на события, связанные с
фондовыми рынками. Американский фондовый рынок с его
нарастающей неустойчивостью держал в напряжении
валютные рынки все лето и осень 1999 года. Это наглядно
изображено на рисунке 2.4; график индекса Доу-Джонса
хорошо показывает внутреннюю неустойчивость ситуации
на фондовом рынке. Четырнадцатого октября 1999 г.
А.Гринспан высказал рекомендации инвестиционным
структурам, связанным с операциями на рынке акций,
предусмотреть дополнительные меры по страхованию
повышенных рисков и увеличить резервы по защите от
возможных убытков вследствие неизбежного время от
времени падения доверия инвесторов к фондовым рынкам.
Хотя он и подчеркнул в своей речи, что не предсказывает
обвал рынка, инвесторы поняли смысл предупреждения
именно как сигнал и падение цен акций на следующий день
было весьма резким, причем упали цены не только на
американские акции, но то же имело место в других странах.
Рисунок 2.5 демонстрирует взаимозависимость
разных мировых фондовых рынков; здесь над графиком
индекса Доу-Джонса (DJIA) расположены трафики основных
фондовых индексов Англии (FTSE), и Японии (Nikkey225).
Рисунки 2.6 - 2.8 показывают связанную с этими
событиями реакцию основных валют; видно, что курс
доллара в тот день заметно упал по отношению к фунту, евро
43
Рис. 2.6. График курса британского фунта по отношению к доллару; реакция на
комментарий А.Гринспана по поводу американских акций
сл
Рис. 2.7. График курса евро!доллар, реакция на те же события
JPY-, Bid [Candle], Volume(Bid) [Forest] Hourly
07Oct9S- 170099
Pr
/USD
107.8
107.6
107.4
107.2
107
106.8
106 6 :
106.4 i
106.2 •
106 i
105.8
105.6
105.4
105.2
«.,.1.1.1.1.1.1.1.1.11.1.^..., ,...,.,.,.1.1 I.HIIll.l.,.,...,.;	U.IJJ	,Л.1.1.1...1.,.1.111.Ш.1 1.1.1 I	.l.l.l.!.I.I.I.I.I.U.I.Jj.,.,i., I.l.1.1.ill J.1.0 II I.......... 'Vol
380ct99 1 2:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00
Puc. 2.8. График курса доллар/йена, реакция на результаты заседания
Банка Японии и комментарий А.Гринспана
и йене. На рисунке 2.8 показана также имевшая место
накануне реакция курса доллар/йена на результаты Заседания
Комитета по денежной политике Банка Японии (Bank of
Japan Monetary Policy Committee, BOJ MPC).
В течение всего лета 1999 года йена продолжала расти
против американского доллара, что наносило существенный
ущерб японским отраслям, ориентированным на экспорт, а
также японским инвесторам, вложившим немалые средства
в европейские активы. Банк Японии несколько раз
предпринимал валютные интервенции, покупая доллар и
продавая йену, чтобы ослабить ее курс. Ио это не принесло
желаемого результата, курс йены все время рос. Поэтому от
заседания Банка 13 октября ждали новых решительных мер
по ограничению роста йены, который, по заявлением самого
Банка, являлся главной опасностью для японской экономики.
Но Банк существенных изменений в свою денежную
политику не внес, объявив только о некоторых
дополнительных более широких операциях на денежном
рынке, которые (в более отдаленной перспективе) должны
были способствовать снижению курса йены. Первое
движение рынка заключалось в падении курса йены
(информация о заседании звучала как сообщение о новых
мерах денежной политики), но затем последовал быстрый
откат на прежний уровень, поскольку реализация принятых
мер неизвестно когда должна была начаться и с неизвестным
эффектом.
Цены на товарных рынках существенно влияют на
валютные курсы. Рост или падение товарных цен могут
соответствующим образом изменить и спрос на те или иные
валюты через международную торговлю. Но самое главное
для валютного трейдера - это когда рост цен превращается в
инфляцию, против которой центральный банк будет
47
принимать меры. Основной задачей центрального банка
является стабильность национальной валюты, а значит и
устойчивость цен. При опасных признаках роста цен
центральный банк принимает соответствующие меры, чтобы
предотвратить кризисные явления в экономике, к которым
приводит неконтролируемая инфляция. Накопленный за
последние десятилетия опыт денежного регулирования
экономики показывает, что своевременными действиями
центральные банки могут предотвратить кризисы, превратив
их в циклический процесс роста экономики. Центральные
банки, не дожидаясь, пока инфляция станет угрожающей,
принимают меры заранее.
Одним из основных средств борьбы против инфляции
является увеличение официальных процентных ставок. А эти
ставки прямо влияют на валютные курсы, следовательно
валютный трейдер должен внимательно следить за
основными товарными ценами, за статйстикой
потребительских цен в разных странах, чтобы предугадывать
действия центральных банков и прогнозировать направление
изменений валютных курсов. Например, летом 1999 года рост
мировых цен на нефть существенно повлиял на уровень цен
во многих странах, что привело к повышению процентных
ставок некоторыми центральными банками, а это отразилось
на валютных курсах. Представленные ниже два рисунка дают
примеры того, как рынки реагируют на изменение
процентных ставок центральных банков и на экономические
данные.
На рисунке 2.9 график евро резко пошел вниз вниз
после информации о повышении процентных ставок
Федеральной резервной системой США. Но после
непродолжительного падения курс евро/долар начал
неуклонно подниматься, так как рынок тогда был обеспокоен
48
EUR=, Bid [Candle], VolumefBid) [Forest] Hourly
1SAUS99- 30Aug&&
I
Puc. 2.9. Повышение процентных ставок no доллару; график евро
со
GBP=, Bid [Candle], Volume(Bid) [Forest] Hourly	FREEZE
03Sep99 14Sep99
	11(11.1., u,..	i...........41. t(.i.| (J 11,....i.......... „I.llljll!	... ,.,.ЩЦ!.|.!.Ц.!,	ill llullfl,.,.............................	  111!	ill! U< i„-,4111.11 Vol
21:00	08:00	21:00.......09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00......06:00....18:00	06:00
Puc. 2.10. Реакция курса британского фунта на повышение ставок Банка Англии
и данные по американской инфляции (продолжением этого графика является рис. 2.1). о
ю
неустойчивостью переоцененного рынка американских
акций и курс доллара снижался.
На рисунке 2.10 курс британского фунта после
информации о повышении процентных ставок Банком
Англии резко пошел вверх. Но после опубликования данных
по ценам в США (цены производителей, измеряемые
нДикатором PPI, Producer Price Index, показали очень
умеренный рост), рынок решил, что роста инфляции в США
не будет, то есть угрозы рынку ценных бумаг нет, и курс
доллара опять стал подниматься.
51
3. Свойства рыночных графиков
Рассматривая множество примеров удачных валютных
операций, изображенных на рисунках, представленных в
книге, можно решить, что дело это не сложное - купил
дешевле, продал дороже. С одной стороны, так оно и есть.
Но с другой стороны, впечатление это быстро проходит, когда
пытаешься совершать операции на реальном рынке. Примеры
для иллюстраций подбираются специально, так чтобы они
выразительно показывали ту или иную идею, какое-то
свойство рынка. В жизни же приходится принимать решения,
находясь на правом краю графика, а куда он пойдет за этим
краем, неизвестно.
Однако и бояться рынка, отказываться от работы на
нем из-за непонятности рыночного поведения, тоже
неправильно. Какими бы ни были сложными и
многообразными картины, представляемые рыночными
графиками, рынок не ведет себя как нечто полностью
хаотическое и непредсказуемое. Напротив, поколения
трейдеров, работавших на разных рынках, обнаружили, что
у движений рынков есть свои законы, что на графиках
регулярно повторяются определенные конфигурации и
геометрические картины, позволяющие с большой
надежностью выбирать моменты для совершения операций.
Постепенно сложился специальный подход к анализу,
описанию и прогнозированию поведения рынков,
основанный на выделении в графиках множества
стандартных “фигур”, помогающих предсказывать будущее
поведение рынков и дающих ориентиры в принягии решений.
Этот подход называется техническим анализом рынков.
(Название совершенно неудачное, никак не отражающее суть
52
подхода; прежде оно оправдывалось противопоставлением
технического и фундаментального анализа.)
“Философская позиция” технического анализа
состоит в уверенности, что “цена учитывает все”. Изменения
рыночных цен являются следствиями решений,
принимаемых участниками рынка, каждый из которых
владеет некоторой информацией о состоянии дел и имеет
свои виды на будущее. Если рынок действительно является
рынком, то мнение или действия какого бы то ни было
отдельного участника не могут' определять его движение, оно
складывается как результат массового поведения. Никто не
владеет монопольно информацией о причинах движений
рынка, она является суммой отдельных мнений и прогнозов,
результат которых и отражается в движениях графика
рыночных цен. Поэтому этот трафик, являясь следствием
настроения, сложившегося внутри рынка, в то же время
отображет и наиболее полную картину этого настроения. В
нем и надо искать указания на будущие изменения
настроений, чтобы использовать их для выбора моментов
выгодных покупок и продаж.
В техническом анализе научились выделять на
графиках множество стандартных конфигураций, “фигур”
технического анализа, которые вновь и вновь появляются на
самых разных рынках и с большой надежностью
предсказывают' дальнейший их ход. Составлены подробные
руководства, перечисляющие такие фигуры (треугольники,
двойные вершины, головы и плечи, флаги и т.д. и т.л.) и
поясняющие как надо понимать сигналы, заложенные в них.
Обнаружив на графике подобную фигуру, каждый трейдер
теперь знает, чего следует ожидать дальше; а если это знают
все, то так оно и будет. Здесь мы не будем останавливаться
на изложении этих методов, так как им посвящена отдельная
53
Рис. 3.1. Строение свечи графика candlestick
книга в серии учебников, подготовленных ForexClub;
рассмотрим лишь основные понятия технического анализа,
определения самых простых и существенных ориентиров,
используемых всеми трейдерами. Нам они здесь понадобятся
для пояснения методов планирования операций.
Несколько слов надо -сказать о способах
представления графиков цен, используемых при анализе
рынков. Обычный, привычный всем, линейный график
представляет собой последовательность точек на плоскости
(значений цены или другой измеряемой величины в заданные
моменты времени), соединенных прямыми отрезками или
плавной линией. Такие графики используются во всех
методах анализа наблюдений, но для рыночных графиков
придуманы специальные способы их изображения, дающие
трейдеру больше информации, чем обычные линейные
графики. Одним из таких графических представлений
являются японские подсвечники (candlestics), известные в
японской торговле рисом еще 300 лет назад.
Порядок построения свечи показан на рисунке З.1.,
где представлен обычный линейный график швейцарского
франка на интервале времени около четырех часов. Границы,
соответствующие началу часовых промежутков, показаны
вертикальными линиями. Каждая свеча, изображающая в
данном случае часовой интервал времени, состоит из четырех
уровней, выбранных внутри данного часа: цена начала часа,
иначе говоря, цена открытия (open), максимальная цена
внутри этого часа (high), минимальная цена внутри часа
(low) и цена окончания часа, или цена закрытия (close).
Цены открытия и закрытия часа соединяются линиями,
образующими тело свечи (body), а экстремальные цены
соединяются с телом линиями, которые образую тени
(shadows). Особую наглядность и выразительность графикам,
55
Рабочее время в основных мировых финансовых центрах
Moscow time	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23
Svdnev	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4	5	6
Tokvo	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4	5
Singa- oorc	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4
Paris	22	23	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20	21
London	21	22	23	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
New York	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
Chicago	'15	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
San Francisco	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Hong Kong относится к тому же часовому поясу,что и Singapore
ю
построенным из свечей, придает простой прием: тело свечи,
направленной вверх (close > open) окрашивается одним
цветом, а тело свечи, направленной вниз (close < open)
другим. В книгах обычно эти цвета - белый и черный; таким
образом, белая свеча изображает растущий рынок, а черная -
падающий.
В биржевой торговле особое значение имеют дневные
графики (каждая свеча соответствует одному биржевому
дню). Торговля на бирже происходит в строго установленные
часы (сессии), поэтому открытие и закрытие свечи
соответствуют началу й концу рабочего дня. Обычный
сценарий биржевого дня заключается в том, что вначале в
торговлю включаются любители, дилетанты, пытающиеся
ухватить наметившуюся тенденцию предыдущего дня или
поймать новый удачный уровень цен. Настоящие игроки,
профессионалы с их большими объемами операций
появляются на арене в конце дня, когда “ставки сделаны”,
расклад сил и намерений (настроений) основных
действующих лиц выяснен. Поэтому для графиков биржевых
инструментов (акций, товаров, опционов, фьючерсов) цена
закрытия дня (биржевой сессии) имеет особо важное
значение. Во многих методах технического анализа
ориентируются именно на цену закрытия.
На рынке FOREX торговля происходит круглые сутки
без отдельно выделяемых торговых часов; но и здесь есть
свои, но только - географические торговые сессии.
Приводимая таблица показывает распределение по времени
суток рабочих часов в основных мировых финансовых
центрах.
Если одни календарные сутки принять за рабочий
день, то внутри него находятся как бы три торговые сессии:
азиатская, европейская и американская. Активность рынка в
57
эти сессии различается существенно из-за различий в составе
участников и в их интересах к тем или иным валютам. Ясно,
что в азиатскую сессию, когда работают японские банки и
банки азиатских стран, а также расположенные в этом
регионе подразделения европейских и американских банков,
основная торговля сосредоточена на йене и азиатских
валютах (гонконгский доллар, новозеландский доллар,
австралийский доллар, сингапурский доллар и т.д.) и в
меньшей степени в это время в операциях участвуют
европейские валюты. Поскольку в России в настоящее время
для индивидуальных трейдеров доступны, как правило, лишь
пять валют (американский доллар, евро, британский фунт,
йена и швейцарский франк), то на особенностях прочих
азиатских валют нет смысла здесь останавливаться.
В азиатскую сессию в основном приходится работать
только по доллар/йене; из других валют в последнее время
наиболее существенными бывали в азиатскую сессию
изменения курса евро/доллар и евро/йена. Повышенная
активость по евро/йене в значительной мере объясняется
большими объемами инвестиций японцев в европейские
ценные бумаги во второй половине 1998 года и спросом на
японские акции со стороны европейцев в первой половине
1999 года.
Работающие трейдеры хорошо знают, что в азиатской
сессии есть выделенный час, на который следует
ориентироваться при торговле йеной. Ход валюты, имевший
место в этот час, обязательно показывает существенное
направление рынка. Час этот соответствует 01:00GMT (время
по Гринвичу), а выделенный его характер объясняется тем,
что на конец этого часа фиксируется в Японии коммерческий
курс валют для определения состояния балансов финансовых
учреждений. Поэтому банки именно в течение этого часа
58
стараются выполнить все нужные по планам операции,
отчего активность этого часа приобретает особый рыночный
смысл.
Европейская сессия имеет наибольшие объемы
валютных операций, поскольку в это время работают банки
Европы, Великобритании, а также соответствующие
подразделения азиатских и американских банков. Большое
число участников и значительные объемы операций придают
европейской сессии более планомерное течение; здесь
меньше бывает чисто спекулятивных ходов, отличающихся
резкими перепадами цен (длинными тенями свечей).
Поскольку одиннадцать европейских валют в 1999 году
объединились на рынке в одну евро, то объемы торговли на
FOREX’e существенно сократились.
Швейцарский франк после появления евро оказался
привязанным к ней как бы веревочкой: график швейцарского
франка представляет при взгляде на него зеркальное
отражение графика евро; максимальные отклонения франка
от евро не превосходят 1.0 - 1.5%. Поэтому анализировать
графики франка и евро сейчас - почти одно и то же; разница
лишь в том, что франк “легче”, чем евро при маржевой
торговле (для стандартной величины позиции в 100000
долларов один пункт изменения цены франка стоит примерно
6 долларов, а для стандартной позиции в 100000 евро один
пункт стоит 10 долларов), поэтому с ним проще работать
начинающим трейдерам.
В европейскую сессию происходят почти все
операции с британским фунтом, так как основной их объем
сосредоточен на лондонском рынке. Это следует иметь ввиду
трейдерам, работающим с фунтом. Американские банки
практически прекращают котировать фунт в полдень (по
своему времени).
59
Считается, что американская сессия отличается более
резкими изменениями валютных курсов, чем другие две.
Особенно это относится к тем часам в конце дня, когда на
рынке остаются одни американские банки. Кроме того,
экономические данные по США являются наиболее важными
для валютного рынка, поскольку касаются основной валюты
- доллара, а они публикуются в конце европейской, начале
американской сессии; причем, некоторые наиболее важные
показатели публикуются уже в чисто американское время.
Поэтому здесь бывает много сюрпризов; в том числе -
интервенции центральных банков, которые выбирают это
время из-за малого числа остающихся на рынке участников,
благодаря чему для нужного изменения валютного курса
может оказаться достаточным меньших сумм валюты.
Правильный выбор времени для своей работы
составляет важную часть успеха для трейдера. Никто не
может следить за рынком круглые сутки. Поэтому необходимо
выделить для себя наилучшие часы в соответствии с
особенностиями поведения тех валют, на операциях с
которыми будет сосредоточено главное внимание.
Рассмотрим теперь основные свойства, харакгерные
для поведения всех рыночных графиков. Первое, что
обращает на себя внимание в их рисунках - это часто
образуемые на графиках такие уровни или линии, к которым
как бы притягиваются все движения цен. Эти уровни и линии
на графиках называются областями консолидации цен. Курс
британского фунта на рисунке из параграфа 5 (Рис. 5.1)
многократно приближается к двум уровням: 1.6040 и 1.6200,
как бы пытаясь их пробить и каждый раз откатываясь назад.
Нижний уровень называется уровнем поддержки (support
level), а верхний - уровнем сопротивления (resistance level).
Геометрическая картина поведения графиков вблизи уровней
60
соответствует этим названиям: уровень поддержки держит
валютный курс, не давая ему опуститься ниже, в уровень
сопротивления тормозит подъем курса, не давая ему
пробиться выше некоторой черты. Уровни поддержки и
сопротивления образуются на любых рыночных графиках и
они являются принципиально важными ориентирами для
трейдера.
Очень часто уровни поддержки и сопротивления на
графике смещаются, выстраиваясь по прямой линии.
Например, на рисунке 2.6 график британского фунта создал
ряд уровней поддержки, образовавшихся на все более
высоких значениях цен (нижняя прямая линия), а также ряд
все более высоких уровней сопротивления (верхняя линия).
Такие наклонные линии, соединяющие уровни поддержки и
сопротивления, называются, соответственно линиями
поддержки и линиями сопротивления. Различие в
терминах понятно: уровни поддержки/сопротивления
являются горизонтальными линиями; а произвольные линии
поддержки/сопротивления имеют некоторый наклон. Общий
термин области консолидации относится ко всем этим
ориентирам. Две наклонные линии консолидации хорошо
видны на графике индекса Доу-Джонса (Рис. 2.4).
Когда рынок достаточно долго движется между двумя
параллельными линиями, говорят, что имеет место канал
(channel). Нижней границей канала является линия
поддержки, а верхней - линия сопротивления. Фактически
на рисунках 2.4 , 2.6, 5.1 мы имеем три хороших примера
каналов. И вообще говоря, очень часто (почти всегда),
обнаружив на графике хорошую линию консолидации
(поддержки или сопротивления) имеет смысл поискать
возможность провести через соответствующие экстремумы
графика двойственную ей параллельную линию
61
(сопротивления или поддержки). Рынок любит ходить в
канале. Для того чтобы отличить рынок, движущийся в одном
направлении между двумя праллельными линиями
консолидации, от рынка, вообще говоря, никуда не
движущегося, а только поднимающегося и опускающегося
между двумя уровнями, имеет смысл горизонтальный канал
называть отдельным термином - коридором (канал на
рисунке 5.1 является коридором; соответствующий
английский термин - range).
Линия поддержки, направленная снизу вверх,
называется в техническом анализе линией восходящего
тренда, а линия сопротивления, направленная сверху вниз,
называется линией нисходящего тренда. На рисунке 1.6
имеется две явно выраженные линии тренда: слева
нисходящий тренд, а справа восходящий тренд. Британский
фунт, отреагировав на данные по торговому балансу США
(Рис. 2.1), пошел вверх, пробив сформировавшуюся в
предыдущие три дня нисходящую линию тренда. Если на
графике сформировалась линия тренда, то говорят также о
наличии определенной тенденции на рынке. Нисходящая
линия тренда соедининяет последовательно понижающиеся
максимумы графика; она возникает на графике рынка с
понижающейся тенденцией. Восходящая линия тренда
соединяет последовательные повышающиеся минимумы; она
строится на графике рынка с повышающейся тенденцией.
В техническом анализе, занимающемся изучением
свойств рыночных графиков, умеют выделять на них очень
много полезных структур (“фигур”), используемых
трейдерами в принятии решений по совершению торговых
операций. Подробному изложению технического анализа
посвящен отдельный учебник серии, подготовленной
ForexClub, здесь же нам будет достаточно этих основных
62
понятий, чтобы сформулировать правила использования
графических ориентиров для выбора наилучших моментов
при торговле валютами. Позже читатель сможет
ознакомиться с различными подходами к планированию
торговли, многие из которых используют весьма изощренные
математические методы. Но надо помнить, что уровни
поддержки и сопротивления, линии тренда - это самые
главные, простые и надежные ориентиры для трейдера. Они
используются в любых системах планирования валютных
операций.
Тот, кто внимательно рассматривал примеры
графиков, а тем более, пробовал на своем собственном опыте,
как делается валютная торговля, мог убедиться, что рыночные
графики устроены сложно. Но нельзя согласиться с тем,, что
они хаотичны и вообше непредсказуемы. Нет, на них есть
вполне определенные структуры, есть некоторая внутренняя
организация и своего рода логика поведения. Это
естественно, так как графики - плоды деятельности больших
групп людей, использующих именно эти графики для
достижения своих целей. Ясно, что полного хаоса в них не
может быть (никто бы не стал их смотреть, за немалые-то
деньги, которые приходится за них платить), но и простых
закономерностей поведения на них не стоит ожидать, деньги
легко не достаются.
Кажущаяся простота многих рассуждений,
подкрепленных графиками - иллюстрациями, не должна
вводить в заблуждение. Графики выбираются из множества
реальных ситуаций и подбираются авторами книг так, чтобы
наиболее наглядно подтвердить сформулированную мысль.
В жизни же Вы всегда находитесь на правом краю графика и
никогда не знаете, куда пойдет рынок в следующий момент
времени. Любой ^афик может быть красиво продолжен как
63
вверх, так и вниз, а потом этот ход (любой) может быть
подтвержден такими же красивыми и убедительными
рассуждениями трейдера о том, что он так и знал, что рынок
пойдет именно сюда. Но принимать решения каждый раз
приходится именно на правом краю графика, за которым -
темнота.
Значит ли это, что движения рынка произвольны и
никаких логических подходов к их предвидению нет, и нет
возможности торговать, кроме как наугад, в надежде на
везение? Нет, не значит. Поколения трейдеров и аналитиков,
пытаясь найти истину, скрытую в движениях цен, давно уже
нашли несколько общих и простых (в том смысле, что они
легко понимаются и формулируются) закономерностей в
поведении графиков. Опираясь на эти свойства графиков,
понимая, что они неизбежно проявляются в поведении
рынков, можно строить вполне эффективные подходы к
торговле, приносящие прибыль.
Сформулируем эти основные, бесспорно
установленные свойства рыночных графиков. Специальные
примеры для доказательства убедительности этих свойств
мы здесь будем приводить не всегда, а только в самых
необходимых случаях. Все эти свойства проявляются и
хорошо видны на графиках, представленных и в других
параграфах книги, а кроме того, как уже упоминалось,
специально техническому анализу будет полностью
посвящена отдельная книга нашей серии. И наконец, мы
предполагаем, что читатель сам будет проверять
справедливость этих положений, занимаясь практическим
анализом графиков.
1.	Всякий ход сопровождается откатом. Рынок не
идет в одну сторону по прямой линии; но, совершив
направленный ход, он непременно откатится назад. Подъем
64
графика вверх обязательно сопровождается откатом вниз, а
за падением графика следует его подъем. При этом рынок
может Совершенно определенно двигаться в одну сторону,
скажем вверх, но это движение вверх таково, что
одновременно он совершает и весьма значительные ходы
вниз. Примером явно выраженного подъема является рисунок
2.7, на котором хорошо видны падения, не меньшие по
величине, чем подъемы.
Тот факт, что при таком характере поведения рынок
все же идет в одну сторону, означает следующее: рынок
движется вверх, если каждый новый достигнутый максимум
находится выше предыдущего, ранее достигнутого
максимума, а каждый новый минимум, куда откатился рынок,
расположен выше предыдущего минимума. Соединенные
друг с другом прямой линией минимумы дают линию
восходящего тренда, которая указывает направление
основной тенденции, “поддерживая” график. Наоборот,
рынок находится в движении вниз (имеет место нисходящая
тенденция), если каждый новый достигнутый минимум
находится ниже предыдущего минимума, а каждый новый
максимум, куда затем откатывается рынок, расположен ниже
предыдущего максимума. Если удается соединить
последовательные максимумы прямой линией, то она
является линией нисходящего тренда.
2.	Значительные по величине ходы рынка
начинаются после того, как он пробивает существенную
линию консолидации. График индекса Доу-Джонса (Рис.
2.4), долго державшийся в восходящем канале, пробив его,
сразу резко упал до критически важного уровня 10000.
Настроение рынка было таково, что если бы индекс пробил
этот уровень, то мог начаться всеобщий сброс акций, то есть
обвал рынка. На рисунке 2.6 британский фунт пошел круто
65
вверх именно после прорыва через верхнюю границу канала.
В этих примерах пробитие линии консолидации
(соответственно - линии поддержки и линии сопротивления)
несомненно явилось существенным событием, так как рынок
в течение длительного времени не мог их пробить и его
движение долго определялось направлением этих линиий и
управлялось темпом их роста (углом наклона).
Вообще говоря, какая линия является важной, решает
сам трейдер. Если много участников рынка увидят на графике
важную линию, то они станут на нее ориентироваться в своих
решениях и она утвердится как еще более важный ориентир.
Но для какой линии это произойдет, а для какой нет - станет
известно только через наблюдение за поведением рынка.
Общее правило говорит, о том, что чем дольше рынок
подчиняется данной линии консолидации, тем более
значимой она является и тем большие основания нужны,
чтобы рынок переломил тенденцию, определяемую этой
линией.
Но при этом не надо забывать первое свойство рынка:
если всякий ход сопровождается откатом, то сколь бы долго
рынок ни поднимался по данной линии тренда, он должен
рано или поздно пойти в обратном направлении. И даже более
того: чем дольше рынок идет по данной линии, тем более
кажется вероятным, что он начнет ее пробивать.
Чем будет это обратное движение, заранее неизвестно.
Это может быть сравнительно небольшой откат, после
которого рынок продолжит подъем (может быть, по новой
восходящей линии тренда), но это может быть и началом
значительного движения вниз; тогда на смену восходящей
тенденции придет нисходящая тенденция, в соответствии с
которой потом нарисуется своя нисходящая линия тренда.
Но всегда перелом значительной тенденции будет
66
сопровождаться значительным ходом в обратном
направлении.
Поэтому второе правило (свойство рынка)
формулируют и таким образом: большие ходы требуют
больших откатов. Но в первоначальном виде это правило
имеет более общий характер, так как большой ход может быть
связан не только с переломом тенденции, но и с ее усилением,
когда медленный восходящий тренд сменяется более крутым
подъемом рынка (Рис. 2.6); важно, что смена поведения рынка
в виде резкого хода начинается именно с прорыва
существенной линии консолидации.
3.	Рынок очень долго помнит существенные линии
консолидации. Это одно из самых удивительных свойств
рыночных графиков: образовав линию тренда (предположим,
на часовом графике), рынок может уйти от нее сколь угодно
далеко, а потом, когда тот прежний тренд давно уже забыт,
график опять возвращается и неожиданно налетает на
сильнейший уровень консолидации. Продолжив старую
линию тренда, каждый раз получаешь моральное
удовлетворение, видя как новый уровень консолидации
ложится на эту линию. Надо не забывать старые тренды. В
памяти рынка они могут жить очень долго.
Свойство это используется во многих подходах к
торговле, о чем речь будет в техническом анализе, а здесь мы
только покажем интересный прием (опубликованный в
материалах одного семинара по техническому анализу),
который основан на свойстве памяти рынка и вполне может
быть полезен с практической точки зрения.
Если на графике образовался достаточо убедительный
канал, то имеет смысл передвигать линии этого канала по
графику даже после того как рынок уйдет из канала.
Нагулявшись в других диапазонах, график очень часто
67
20Se/>99 - 22Oct9S
GBP=, Bid [HiiLo/CI Bar], Volume(Bid) [Forest] Hourly
JMt.L...-1ПкйнЛжкмм4М1,^>«*1Г**> ^Шм.,л«|кГ-лИ11|киК ЛВкя* 4|4км<иГ*«м1ГН»^и1Ккьйш1ЙГЬн1,4И1.....L;
22Sep99 24Sep 27Sep 29Sep 010ct Q40ct 06Qct OBOct 110ct	130ct	150ct 130ct 20Qct 22Od
Pr
USD
1.67
1.66
1.65
1.64
1.63
1.62
Vol
Рис. 3.2. Перенос параллельных линий канала на графике британского фунта
<0
СП
СО
Рис. 3.3. Параллельные линии консолидации на графике японской йены
возвращается к линиям, перенесенным от границ канала, и
начинает двигаться точно по ним, хотя с момента
формирования старого (и уже забытого) канала прошли
месяцы. Способ построения параллельных линий показан
на рисунке 3.2. Нарисовав вертикальный отрезок,
соединяющий границы канала (высоту канала), переносим
этот отрезок как опорную метку, проводя через его вершину
линии, параллельные границам канала по мере того как
рынок уходит вперед.
На рисунке 3.2 видно, как график, ушедший из канала,
спустя некоторое время вспомнил о его направлении и
натолкнулся на линии консолидации, являющиеся
параллельно перенесенными границами канала. Если канал
имеет достаточно большую ширину, то в нем всегда имеет
смысл провести среднюю линию, которую также можно
использовать для параллельного переноса. Средняя линия
канала вообще очень часто оказывается существенным
ориентиром.
Но на этом рисунке все происходит в пределеах одного
экрана. А вот следующий пример (Рис. 3.3) показывает, как
график японской йены идет по параллельным линиям,
перенесенным из двух каналов - восходящего и нисходящего.
Читатель поверит автору на слово, что сами каналы, из
которых переносились параллельные линии, образовались
за три месяца до того как был снят этот рисунок.
4.	После прорыва существенной линии
консолидации рынок обязательно возвращается к ней.
Примеров на эту тему можно найти сколько угодно; графики
самых разных рынков и на разных временных интервалах
демонстрируют эту, на первый взгляд, удивительную манеру:
пробив линию, рынок очень скоро к ней возвращается и лишь
потом идет дальше в направлении первоначального прорыва.
70
Графики на рисунках 2.4 и 2.6 служат отличной
иллюстрацией на эту тему, хотя первоначально отбирались в
книгу для совсем иных целей. Это свойство рынка имеет
вполне реальное обоснование в психологии поведения
участников рынка, как мы увидим дальше.
Здесь необходимо остановиться на одном вопросе,
существенном для правильного понимания и использования
геометрических ориентиров - уровней и линий консолидации.
Что является моментом прорыва данной линии? Если рынок
коснулся линии или даже пробил ее тенью свечи, то
спрашивается, можно ли считать, что эта линия пробита и
ожидать дальнейшего хода рынка в направлении прорыва?
Просмотрев много примеров прорыва линий на графиках,
легко заметить, что такие прорывы очень часто бывают
ложными: рынок несколько свечей подряд “протыкает”
линию тенями (иногда очень длинными, то есть уходит
далеко за линию, но не надолго), а в действительности вовсе
и не думает прорываться через линию, и наоборот, энергично
от нее откатывается. В этом также проявляется сущность
психологии рынка.
Общее правило, основанное на той же психологии,
говорит: прорыв линии можно считать состоявшемся только
в том случае, если свеча, на которой линия была пробита,
закрылась по другую сторону линии. Пока закрытия за
линией не произошло, рынок линию не пробил. Совсем
хорошо, если пробив линию (закрывшись за ней), рынок
откроет новую свечу за линией. Это будет надежным
сигналом пробития линии. Никто конечно не даст гарантии,
что закрывшись по всем правилам за пробитой линией, рынок
потом не передумает и не вернется назад. Прорыв часто
бывает ложным, на то это и рынок; иначе на нем неинтересно
(а в действительности, невозможно) было бы работать. Но
71
JPY=, Bid [Candle], VolumefBid) [Forest] Hourly
Puc. 3.4. Превращение линии поддержки в линию сопротивления;
график японской йены
15ОСЙ9- 24Oct9d
EUR-, Bid [Candle}, VolumefBid) [Forest] Hourly
.1..,.;. .....,., l.JJ.I.l.lJL.J.Ll.j. ।	....... ,1) 11.1 i .1I l.l.l.u.................. ,i I U.lLULll.Ub.J_____________________. i.l 11111111bl...;...
21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00	09:00	21:00
Pr
USD
1.088
1.086
1.084
1,082
1.08
1.078
1.076
1.074
1.072
1.07
1.068
1.066
'Vol
Рис. 3.5. Превращение линии сопротивления в линию поддержки;
график евро
со
сформулированное правило, основанное на принятии
решения именно по цене закрытия свечи (часовой, дневной
или другой - зависит от масштаба времени, в котором
работает трейдер), является наиболее надежным и
психологически оправданным.
Заметим еще, что свойства рыночных графиков 3 и 4
часто проявляются в виде следующего хорошо известного в
техническом анализе свойства линий консолидации: рынок,
пробив линию консолидации, возвращается к ней с другой
стороны, опять превращая ее в линию консолидации.
Например, пробив линию поддержки, рынок потом
приходит к ней снизу и задерживается на ней как на линии
сопротивления; здесь линия поддержки превращается в
линию сопротивления, и наоборот, пробитая линия
сопротивления очень часто через некоторое время становится
линией поддержки. Это свойство взаимного превращения
линий консолидации можно (и нужно) использовать в
торговле, так как оно подсказывает моменты для совершения
операций. Рисунки 3.4 и 3.5 дают примеры таких
превращений на графиках йены и евро.
5.	Существуют некоторые устойчивые пропорции
соотношений размеров “ход/откат” на графиках цен.
Первое из сформулированных нами свойств говорит о
неизбежности перелома любой тенденции рынка. Согласно
восточной мудрости, “деревья не растут до неба”, поэтому,
сколько бы ни длился подъем рынка, неизбежно его падение.
Но оказывается, не просто неизбежен откат вслед за
подъемом, но и величина этого отката часто непосредственно
связана с величиной предшествующего хода. Иначе говоря,
если вычислить отношение величины хода к величине отката
и сделать это для многих движений “ход/откат” графика, то
окажется, что некоторые значения этих отношений
74
JPY -, Bid [Candle] Howly
14Ocl99-2?Oc!99
Pr
(USD
107.4
107.2
1S0ct99	1200	21:00
09:00	21:00
09:00
21:00
09:00	21:00	09:00
Рис. 3.6. Пропорции Фибоначчи в откатах на графике японской йены
ч
<л
(пропорции) имеют свойство регулярно повторяться. Более
того, многими наблюдениями подтверждено, что можно
найти такие пропорции, которые свойственны любым
рынкам, то есть универсальные пропорции.
Многие аналитики с давних пор примеряли такие
универсальные пропорции к рыночным графикам. Доу
считал, что основными пропорциями являются 1/3, 1/2 и 2/
3; Ганн рассматривал как универсальные пропорции,
связанные со степенями 1/2 (1/2, 1/4, 1/8 и т.д.). Но самым
красивым вариантом являются, конечно же, пропорции
золотого сечения, применение которых в техническом
анализе связывают с именем Эллиотта.
Золотое сечение определяется пропорцией 0.618;
типичными пропорциями ход/откат считаются 0.382, 0.5 и
0.618. На рисунке 3.6 изображен график йены, который после
падения с уровня 107.60 до 104.80 сформировал ряд откатов
и ходов, образующих уровни консолидации,
соответствующие пропорциям золотого сечения
(называемым в техническом анализе пропорциями
Фибоначчи). Кроме указанных трех, на рисунке 3.6 отмечен
еще один уровень Фибоначчи, 0.236 = 0.618 х 0.382.
Применение пропорций Фибоначчи в торговле
основано на следующих соображениях: если рынок сделал
ход некоторой величины, которую условно примем за 1, и
начал разворачиваться в обратном направлении, то этот
разворот может быть либо откатом величины 0.382,0.5,0.618
(на этих уровнях непременно образуются области
консолидации), либо же рынок продолжит свой ход в том же
направлении, тогда ориентиром для области консолидации
явится 1 / 0.618 = 1.618 (проекция Фибоначчи). Обычно
считается, что откат до уровня 0.382 представляет собой
коррекцию; возврат на половину хода (0.5) с большой
76
Рис. 3.7. Восходящий тренд на графике евро!йена
EURJPY=, Bid (Canute] Hourly
	26Sep99- 04Oct99
07,00 iaoo 07:00	19:00	07:00	18:00	07:00	19.00	07:00	1900	04,00	i
Рис. 3.8. Откат после хода вверх на графике евро!йена
<о
Рис. 3.9. Продолжение восходящей тенденции по евро!йене
вероятностью прекращает предшествовавшую тенденцию, а
откат до уровня Фибоначчи 0.618, как правило, означает
разворот рынка.
6.	Рынки имеют свойство развиваться
волнообразными движениями, часто складывающимися в
стандартные наборы волн. Лучше всего пояснить волновые
картины, усматриваемые в рыночных тенденциях,
непосредственно на примере конкретного графика в процессе
его развития.
На графике курса йены по отношению к евро на
рисунке 3.7 (каждая свеча здесь изображает один час)
сформировался восходящий тренд. Поскольку рынок
находится в этой восходящей тенденции уже достаточно
долго, самое время начать ожидать, не будет ли разворота
вниз. Действительно, рынок прекратил подъем и начал
некоторый откат вниз. Соединив начало и окончание подъема
рынка прямой линией, отметим этот ход номером 1 и
посмотрим, не начался ли разворот рынка наверх после того
нисходящего тренда, который он успел сформировать на
рисунке 3.8.
Следующий рисунок 3.9 показывает, что рынок
действительно сделал небольшой откат и продолжил свой
подъем, правда уже по другой линии восходящего тренда.
Этот откат мы также отмечаем линией, соединяющей его
начало и окончание, и номером 2.
В соответствии с первым правилом (свойством)
рыночных графиков, сильный ход кверху на рисунке 3.9 уже
требует отката, что и подтверждается рисунком 3.10, на
котором видна вторая коррекция рынка, образовавшаяся в
результате нового отката, а также то, что рынок и дальше
продолжил свой ход наверх. На этом рисунке уже видно, что
ходы рынка, отмеченные номерами 1, 2, 3, действительно
80
со
Рис. 3.10. Вторая коррекция и продолжение роста евро!йены
Рис. 3.11. Возможное начало перелома восходящей тенденции по евроиене
CM
co
Рис. 3.12. Формирование волнового движения по евроиене
начинают складываться в некоторую волну.
Пока же формировалась эта волна, рынок проделал
настолько значительный ход вверх (Рис. 3.11), что коррекция
этого глобального хода просто обязательна, в соответствии с
теми свойствами рыночных графиков, в справедливости
которых мы уже убедились.
Рисунок 3.12. подтверждает состоявшееся
прекращение той тенденции роста, которая сформировалась
на предыдущих рисунках, и разворот рынка вниз. Мы
пронумеровали специальным образом все ходы, отмеченные
на графике, поскольку то, что мы получили, очень напоминает
волну Эллиотта, которая, как считается в техническом
анализе, является типовым образом развития всех рынков.
Подробно теория волн Эллиотта с ее специальными
правилами и методами использования в торговле
рассматривается в книгах по техническому анализу, а здесь
мы только хотели продемонстрировать, что подобное
волновое поведение действительно проявляется как самое
естественное следствие тех же свойств рыночных графиков,
которые мы раньше сформулировали, и которые
представляют собой общепринятый набор понятий из
технического анализа.
В заключение этого краткого описания свойств
рыночных графиков подчеркнем еще раз, что в техническом
анализе они рассматриваются как универсальные свойства,
которые проявляются на графиках любых рынков и на разных
временных масштабах. То есть, они связаны не с отдельным
торгуемым товаром и не с конкретной сложившейся на рынке
ситуацией, но имеют общий характер и являются следствием
самой природы рынка, результатом действия сил,
управляющих и движущих рынком. Эти свойства, прежде
всего - проявление психологии рынка.
84
со
сл
CHF=, Bid [СатЯеЦМАСО 12,26,9IRSI 8J, Bid [Slow Stoch. 8,541 Hourly	FREEZE
03Sep99 - 15Sep99
•	. •	. •	........ ‘0
12.00.............. 09Sep	12:00.............. IQSep	1200	21:00.............6'9:66'"	21:66	09:66 21:00	09:00
Puc. 3.13. Технические индикаторы на графике швейцарского франка
В завершение этого параграфа сделаем еще несколько
необходимых замечаний. Во первых, когда трейдер совершает
операции на валютном рынке, он не только рассматривает
графики цен и читает экономические новости. В его
распоряжении есть еще и мощный математический аппарат,
являющийся частью современных пакетов технического
анализа. За последние два десятилетия аналитиками
разработано много простых и сильных математических
инструментов, которые позволяют извлечь из графиков очень
полезную информацию, скрытую от взгляда поверхностного
наблюдателя. С помощью таких инструментов (их принято
называть индикаторами технического анализа) трейдер
получает чрезвычайно полезные дополнительные ориентиры
для принятия решений На рисунке 3.13 представлен график
швейцарского франка с несколькими техническими
индикаторами, пользующимися наибольшей популярностью
у трейдеров (MACD, RSI, Stochastick). На графике индикатора
RSI показана прямыми линиями “дивергенция”, то есть такая
конфигурация, когда график цены поднялся на новый более
высокий максимум, а график индикатора показал новый
максимум, заметно ниже предыдущего. Дивергенция
считается надежным сигналом разворота рынка, что и
подтвердилось в данном случае: после этого сигнала трафик
валюты прекратил ход вверх и начал откат назад. Такие
индикаторы и различные порождаемые ими сигналы намного
увеличивают возможности трейдера по анализу графиков и
отысканию удобных моментов для надежных операций.
Следующим этапом в развитии подходов к торговле
является создание компьютерных систем, которые
автоматизируют процесс принятия решений. Трейдер может
составить набор правил, по которым он намерен торговать.
Эти правила включают различные технические индикаторы
86
00
Рис. 3.14. Иллюстрация работы автоматизированной торговой системы
и пишутся на специальном очень простом языке; многие
распространенные и общедоступные пакеты технического
анализа (MetaStock, Supercharts и др.) включают такие языки
и системы, позволяющие проверить, как работают
сформулированные правила торговли на графиках реальных
рынков. Рисунок 3.14 показывает пример некоторой простой
торговой системы, основанной на индикаторе RSI и результат,
полученный с ее помощью в торговле на рынке доллар/йена.
Стрелки, направленные вверх, показывают, операции
покупки, выполненные системой, а стрелки, направленные
вниз - продажи. Верхний график показывает, как
увеличивается сумма на счете трейдера в результате этих
операций.
В этой книге мы не рассматриваем методов
построения технических индикаторов и их использования в
торговле; не касаемся и применения компьютеров для
построения торговых систем. Это все составляет предмет
следующих учебников, входящих в серию, подготовленную
ForexClub. Задача же данного введения в рынок FOREX
заключается в том, чтобы представить читателю основные
сведения о природе рынка, рассказать как происходит
торговля валютой и привлечь внимание к этому
содержательному виду бизнеса.
88
4.	Психология рынка
Действия участников рынка и свойства рыночных
графиков часто описывают в психологических терминах,
рассуждая о настроениях и ожиданиях рынка, об его эмоциях.
Движения рыночных графиков являются следствиями тех
решений, которые принимают тысячи людей, движимые
сходными стремлениями и ограниченные примерно
одинаковыми возможностями в достижении своих целей.
Конечно, индивидуальный трейдер, работающий на
валютном рынке, находится в более ограниченных условиях,
чем дилер крупного банка, выполняющего большие объемы
сделок по распоряжениям клиентов или оперирующего
своими большими объемами средств. Зная планы своих
клиентов, цены, по которым они готовы заключать сделки,
суммы используемые для этого, и время, выбранное для их
операций, дилер имеет возможность соответствующим
образом планировать и свои собственные действия, а может
быть даже использовать те или иные возможности для
влияния на движение рынка. И несомненно, очень много
полезного он может извлечь для себя из обсуждения
складывающейся на рынке ситуации с партнерами по бизнесу,
с другими дилерами.
Индивидуальный трейдер'не имеет доступа к
информации об интересах, планах и возможностях крупных
участников рынка. Он видит только то, что видят все -
графики движения цен, экономические показатели и
поступающие с запозданием сообщения о различных
событиях, которые влияют на рынки. Казалось бы,
находящийся на периферии рынка обречен на потери, егб
всегда успеют обойти более осведомленные и более
89
приближенные. Так оно несомненно и есть в любых других
видах бизнеса. Но этот рынок велик, и велик настолько, что
на нем каждому хватает места.
Примеров того, что на рынке можно торговать,
располагая только доступной для всех информацией, не имея
никаких привилегированных возможностей, известно в
истории финансовых рынков достаточно много. Конечно,
любой скептик может сказать, что пример Дж.Сороса не
показателен, мол имея такие деньги и такие возможности
общаться с министрами финансов да председателями
центральных банков, каждый бы мог заработать миллиард
долларов. Но скажем, Ричар Дэннис из Чикаго, начав с 1600
долларов, за 16 лет, торгуя фьючерсами, превратил их в 200
миллионов долларов (см. книгу Колби и Мейерса в списке
литературы). При 1600 долларах ни один министр финансов
или центральный банкир не станет с Вами разговаривать.
Единственным инструментом Дэнниса были компьютеры с
аналитическими программами да исторические данные по
ценам рызных рынков за несколько лет. Все это одинаково
доступно каждому. Кстати, фьючерсная торговля это почти
то же, что и маржевая торговля на рынке FOREX.
Если не вдаваться в длинные философские и прочие
рассуждения о природе рынка, то коротко следует назвать
основное свойство рынка, благодаря которому на нем можно
торговать каждому, одним словом - инерция. Именно
великая инерция рынка позволяет применять разные
способы прогнозирования и надеяться на успех даже при
малых располагаемых суммах капитала. Если сфера бизнеса
ограничена, то явный или скрытый монополизм на ней
неизбежен. Тогда для получения реальных прибылей в этом
бизнесе есть место немногим и решения одного либо малой
группы участников могут полностью определять движение
90
цен. Таков бизнес. Но это не рынок.
Рынок начинается тогда, когда условия бизнеса
обеспечивают достаточно равные условия доступа к
информации, обеспечивают организационные возможности
для начала операций и гарантируют безусловное выполнение
обязательств среди очень большого числа участников.
Причем, монопольной возможностью решающим образом
влиять на положение дел не должен располагать никто.
Именно международный финансовый рынок обладает всеми
этими свойствами в наиболее полной мере. Какие бы планы
ни вынашивали основные участники рынка, реализация этих
планов требует движения цен; рынок надо привести в
движение, и на нем всегда есть достаточно заинтересованных
сил, чтобы это движение начать. Но начавшееся движение
имеет свойство продолжаться. Участников на рынке столь
много, что его движение принимает свойства, сходные с
движением физического тела: если рынок разогнался, то его
не остановить, во всяком случае, далеко не сразу. Все новые
и новые участники рынка присоединяются к начавшемуся
ходу цен, поверив в его силу, и если даже первоначальный
импульс можно спланировать и начать скоординированными
действиями небольшой но сильной группы участников, То
дальнейшее движение рынка определяется его массой, иначе
говоря - толпой участников. И это не может быть иначе на
финансовом рынке: всякое движение цен имеет смысл лишь
в том случае, когда в него вовлекается много людей с их
деньгами.
Массовый характер рыночных движений и есть
единственный источник возможности зарабатывания денег
для тех, кто располагает небольшими суммами капитала на
финансовых рынках. Информация о движениях цен,
рыночные графики и экономические данные доступны всем;
91
основные причины, приводящие в движение рынок, и
события, инициирующие эти движения, также вполне могут
быть поняты и осмыслены. Значит, ничто не мешает
дождаться движения и оценив его перспективы, вложить
вовремя свой небольшой капитал в это движение и получить
свою небольшую прибыль. А поскольку рынок вечен, то
можно повторить это много раз. При всех недостатках
положения мелкого инвестора, у него есть одно большое
преимущество: ему не надо спешить, у него неограниченная
возможность анализировать и выжидать удобного момента.
Для правильного понимания движений рынка, что
жизненно важно в работе индивидуального трейдера,
необходимо иметь верное представление о внутренних
движущих силах рынка, определяющих действия его
участников. Полезно разобраться в психологии рынка, хотя
возможности применения ее ограничены, поскольку трейдер
не видит других участников рынка и не имеет возможности
непосредственного общения, необходимого чтобы оценить
их настроение, а тем более повлиять на него. Тем не менее, в
основе движений рынка лежат прежде всего эмоции его
участников, поэтому для описания рынка очень часто
применяют психологический язык.
Всю массу участников делят на две основные
категории по их оценке преспектив рынка в данный момент
времени: одни являются “быками’ДЬиПя), а другие
”медведями”(Ьеаг8). Быки - те кто рассчитывают на
движение рынка вверх, на рост цен, и намерены сейчас
покупать, пока цены низкие, для того чтобы потом продать
по более высокой цене. Медведи - те кто считают, что рынок
пойдет вниз, цены будут падать, поэтому предпочитают
сейчас продавать, пока есть возможность сделать это по
высокой цене, а потом можно будет выкупить проданное
92
назад по низкой цене и получить чистый доход. В борьбе
быки поддевают врага на рога, поднимая рынок, а медведи
давят его лапами вниз. Чьи силы (то есть, настроение,
уверенность в своей позиции и деньги) окажутся большими,
те и победят, поскольку в их сторону и пойдет рынок.
Деление участников рынка на быков и медведей
является, конечно же условным, оно не обязательно
соответствует их долгосрочным планам или обязательствам,
связанным с рынком, тем более не связано с психическим
складом личности. Сегодняшний медведь может завтра стать
быком или наоборот; ничто не мешает переходить из одной
категории в другую и несколько раз на дню. Все на самом
деле полностью зависит от задач, которые ставит перед собой
трейдер, и тех подходов, которые он выбирает для их
решения. Но такая классификация очень удобна для описания
движений рынка. Те, кто не определился сейчас в своих
настроениях, не решил для себя, какое направление рынка
он считает более вероятным, сделают это позже, когда рынок
более явно проявит свои намерения; присоединяясь к одной
из сторон, неопределившиеся и создают инерцию в движении
рынка, растягивая во времени ход цен и придавая ему
большую или меньшую силу.
Для рассуждений о движениях рынков удобно также
использовать традиционную биржевую терминологию,
согласно которой, участник, совершивший сделку на рынке,
занял (или открыл) ту или иную позицию. Тот кто купил
какую-то валюту, находится по этой валюте в длинной
позиции (long), а тот кто продал - в короткой (short). В
отличие от биржевой торговли, где все меняется на деньги,
на валютном рынке, покупая одну валюту, Вы всегда продаете
другую, поэтому надо еще отдельно как-то уточнять, где
длинная, а где короткая позиция. Все точные определения
93
этой валютной терминологии мы приведем в параграфе 7, а
сейчас пока договоримся просто: позиция, занятая в
ожидании хода графика вверх, является длинной, а позиция,
приносящая прибыль при движении графика вниз, короткая.
Все позиции на рынке доллар/йена, иллюстрируемые
рисунком 1.6, были длинными, а в примере к рисунку 1.1
трейдер открывал поочередно длинную, короткую, длинную
и вновь короткую позиции. Отметим еще большое удобство
работы на валютном рынке, где в любой момент можно
купить или продать любую валюту, поэтому стать медведем
или быком никогда не поздно.
Уже такая простая классификация участников рынка
позволяет понять и истолковать очень многие наблюдаемые
свойства рыночных графиков. Начнем с образования уровней
консолидации. Они создаются вследствие перераспределения
интересов и настроений участников рынка в определенных
условиях. Формирование таких уровней неизбежно.
Действительно, какими бы причинами ни был вызван
предшествующий ход (допустим наверх), и сколь бы долго
он ни продолжался, рано или поздно наступит момент, когда
число желающих покупать уменьшится. Те кто купил в начале
хода, теперь после подъема рынка уже вполне довольны
своим результатом, они готовы начать продажу, чтобы
получить свою прибыль. Присоединившиеся по дороге
находятся в различных настроениях, в зависимости от того,
насколько они опоздали; присоединившиеся вовремя также
довольны достигнутым, а те кто опоздал, имеют сомнения в
правильности решения и готовы уйти при первой же
возможности. Неприсоединившиеся видят, что рынок уже
сделал большой ход, догонять который просто поздно, и они
ждут признаков окончания подъема, чтобы выбрать удобный
момент для продажи по высокой цене.
94
После того как график поднялся достаточно высоко
(с точки зрения торгующих), количество продаж начинает
расти, народ хочет получить заработанное. Но продажи
означают предложение, а увеличение числа предложений к
продаже снижает цены: готовые купить согласны купить все
же подешевле. Рынок несколько откатывается вниз. Что
означает этот откат, пока никому не дано знать. Но медведи
приобретают большую уверенность в том, что рынок готов
пойти вниз, а многие быки начинают опасаться падения,
после которого они уже не получат столь выгодной
возможности для продажи, как сейчас, Однако, если быков
пока больше и они располагают капиталом, то некоторое
снижение цен дает им возможность для более выгодных
покупок, если они уверены в дальнейшем росте рынка. Тогда
они начинают покупать на этом откате, покупки толкают
цены вверх и откат прекращается, рынок начинает новй
подъем. Если же сил быков уже не достаточно для нового
подъема, то рынок не уйдет на новые максимумы, медведи с
их продажами опять придавят его вниз, а к ним
присоединяться некоторые из тех, кто до сих пор стоял в
стороне. Пока окончательно не определится расстановка сил
на рынке, график может сделать несколько подъемов и
снижений, как раз и нарисовав некотороый уровень, пробить
который уже не удается, но и вниз от которого пока хода нет.
Это и есть уровень сопротивления. Глядя на этот уровень на
экране своего монитора, каждый трейдер может теперь
решать, что он означает: остановку в движении рынка или
же начало обратного хода. А из массы таких решений,
принятых участниками рынка, и рождается следующий ход
цен.
Уровень консолидации, сформировавшийся на
графике цен, всегда является значимым ориентиром. Рынок
95
11.5219
CHF= BID TIC
2028 2037 2046 2056 2107 2117 2126 2134 2144 2153
1.5250
1.5240
1.5230
1.5220
1.5210
1.5200
1.5190
1.51B0
Puc. 4.1. График курса доллар/франк
to
o>
Рис. 4.2. Психологический уровень сопротивления 1.6666 на графике фунт!доллар
обладает памятью просто по той причине, что в следующий
раз на этом же уровне те же люди будут опять принимать
свои решения, взвешивая полученную информацию.
Понесенные потери или полученные прибыли надолго
остаются в памяти и сознательными рассуждениями или же
бессознательными ощущениями влияют на последующие
решения.
На рисунке 4.1. представлен график изменения
долларовых цен швейцарского франка; каждая новая
котировка (изменение цены) на нем сопровождается
стандартным малым перемещением по оси времени, такие
графики называются тиковыми (tick), они дают самую
детальныу картину движения цен. Здесь хорошо виден
процесс образования уровней поддержки и сопротивления,
чувствуется память рынка. Пробив уровень сопротивления
1.5203, обозначенный на левом краю графика, рынок потом
дважды возвращался к нему, прежде чем уйти выше. Также
и новый уровень сопротивления на 1.5220 превратился потом
в уровень поддержки и опять стал уровнем сопротивления
на правом краю графика. Ход графика хорошо передает
ощущение борьбы, происходящей на рынке.
Иногда, кстати сказать, встречаются и такие
проявления психологии рынка, как на рисунке 4.2, где график
британского фунта натолкнулся на мистический уровень,
содержащий четыре шестерки. Видимо это можно
рассматривать как проявление английского юмора, особенно
если учесть, что на этих шестерках фунт держали ровно час
(60 минут).
Разделение участников рынка по их настроениям
позволяет понять очень многие особенности в поведении
рыночных графиков. Например, вполне понятно, почему
рынок, пробивший уровень поддержки, возвращается к нему
98
График уходит ниже уровня поддержки, когда
противостояние быков и медведей закончилось в пользу
последних. Но теперь, когда уже большинству стало ясно,
что дальнейший ход вниз неизбежен, очень многим хотелось
бы вернуться хотя бы ненадолго назад. Не успевшие
присоединиться к движению вниз охотно сделают это, если
цены несколько поднимутся. Быки, находящиеся в длинных
позициях, но уже не верящие в спасительный ход наверх,
охотно закроют убыточные позиции при первом же откате
графика вверх, так как это несколько уменьшит их потери.
Медведи, занявшие короткие позиции и одержавшие победу,
не против еще более увеличить свои вложения в новые
короткие позиции, если рынок даст им выгодную
возможность.
Одним словом, вполне естественно, что на рынке
после прорыва уровня поддержки оказываются в
большинстве те, кто не имеет ничего против некоторого
повышения цен. А в таком случае повышение цен неизбежно
и состоится: график, пробивший уровень поддержки, опять
возвращается к нему, а затем уже окончательно продолжает
свое движение вниз. Благодаря постоянному
перераспределению мнений и настроений участников, рынок
и движется, всегда чередуя ходы и откаты, благодаря этому и
формируются четко выраженные линии трендов. А
вследствие относительного постоянства состава участников
рынка и их возможностей, создаются устойчивые,
повторяющиеся закономерности, проявляющиеся в
геометрических картинах, изучаемых в техническом анализе.
Сознательное использование свойств графиков,
основанное на понимании психологической природы рынка,
дает трейдеру очень сильный инструмент для получения
прибыли, так как позволяет ему правильно пользоваться
99
JPY-, Bid [Candle) Hourly
FREEZE
1 7Oct99 22:39 - 21Oct99 20.55
03:00	11:00	1 9:00	03:00	11:00	19:00	03:00	11:00	1 9:00	03:00	11:00	1 9:00
Pr
/USD
106.4
106.2
106
10S.8
105.6 ,
105 4 '
105.2
105
104.8
Рис. 4.3. Сильный уровень поддержки на графике курса доллар!йена
100
свойством инерции в движениях рынка. Первое, что
становится сразу понятным из того, что мы изложили - это
то что позиции следует открывать только вблизи уровней
консолидации. Просто так открытая позиция, например из
тех соображений, что рынок сильно поднялся (должен же он
когда-то упасть), бессмысленна. Она висит в воздухе ни на
что не опираясь.
Любой уровень может быть пробит рынком; любой,
сколь угодно большой ход может продолжиться и дальше.
Поэтому, открыв короткую позицию только потому что рынок
“слишком высоко поднялся”, Вы имеете хорошие шансы
получить убыток, так как рынок пойдет выше (что такое для
него “слишком”, никто не знает), а никаких ориентиров у
Вас нет. Точно также, решив, что рынок хорошо идет вверх
и открыв длинную позицию в надежде догнать ход, Вы
получите убыток, потому что ничто не мешает рынку в любой
точке развернуться и пойти в обратном направлении; кто-то
ведь уже получил свое на состоявшемся подъеме и хочет
заработать на откате. А у открывшего висячую позицию опять
же нет никаких ориентиров, чтобы скорректировать свое
решение. Ждать в такой ситуации, что рынок не уйдет против
Вас слишком далеко, что повезет и позиция будет спасена -
бесполезно.
Другое дело, если позиция открывается после того как
рынок сформировал четко обозначенный уровень
консолидации (уровень поддержки на 105.70 на Рис. 4.3).
Вполне вероятно, что медведи победят и начнется сильный
ход вниз, поэтому имеет смысл продать на уровне 105.70. Но
может оказаться, что быки все же одержат верх, тогда ход
вверх продолжится. Но долго ждать, пока это выяснится тоже
нельзя, когда рынок уйдет, догонять его будет поздно.
Поэтому, увидев, что уровень 105.70 пробит (следующая свеча
101
закрылась ниже), следует продавать. При этом Вы четко
видите, что если рынок развернется опять вверх и уйдет выше
106.70, то ждать дальнейшего развития событий не будет
иметь смысла: ход выше 106.70 и будет означать победу
быков, одержав которую они не успокоятся. Насколько вверх
тогда пойдет график, сейчас никто знать не может, но зато
известно, что каждый шаг вверх (то есть движение на один
пункт величиной 0.01) стоит примерно 9.5 долларов и можно
легко подсчитать, долго ли выдержит депозит. Возможно и
выдержит, скажем, рынок уйдет вверх на 150 пунктов, а
потом развернется и опустится ниже уровня 105.70.
Но во-первых, сейчас этого никто не знает,
расчитывать можно только на везение. А во-вторых, даже
если и повезет, смысла в этом очень мало: если уж такой
сценарий (подъем наверх на 150 пунктов, до 107.20, и потом
падение ниже 105.70) действительно бы состоялся, то проще
было закрыть короткую позицию на 106.70 и дождавшись
разворота вниз, открыть новую короткую позицию с уровня
107.20; к моменту долгожданного возврата рынка на 105.70
(то есть когда выяснится, что Вам повезло) на счете было бы
уже +150x9.5 - 1425 долларов. Конечно, можно сказать, что
легко рассуждать, когда график уже на столе и все эти
повороты нарисованы. А в жизни закрыть позицию на 106.70
- значит отдать 100x9.5 = 950 долларов, которые уже не
вернутся. А если не закрывать, и подождать, а вдруг все же
повезет. Но в момент прорыва рынка выше 106.70 никто не
может знать, повезет ли, а то что рынок идет вверх - уже
нарисовано на графике. Идти же против рынка....
Расчитывать на везение можно, но удается это только
до тех пор, пока не сгорел депозит. Кстати, в данном
конкретном случае есть хороший ориентир для остановки
первоначальной короткой позиции с меньшими убытками -
102
Рис. 4.4. Дальнейшее развитие рынка, показанного на рисунке 4.3.
103
зто уровень 106.40. Он является достаточно серьезным
уровнем сопротивления и его прорыв наверх, вполне
вероятно, будет сопровождаться сильным подъемом, поэтому
вполне разумно ограничить потери величиной 106.40 - 105.70
= 70 пунктов (или 665 долларов). Если же такие
потенциальные потери Вас не устраивают, то лучше не
открывать позицию, просто подождать, когда на рынке
возникнут новые надежные ориентиры для открытия
позиции, но не действовать, исходя из одной лишь надежды
на везение. Рисунок 4.4. показывает дальнейший ход рынка
в этом примере и позволяет оценить правильность различных
вариантов действий трейдера.
Настоящая работа состоит в четком планировании
своих действий на основе рыночной информации. Покупая
на уровне 105.70, следует сразу же решить для себя, какой
величины откат имеет смысл пережидать, а когда следует
признать ход вниз несостоявшимся и закрыть позицию, не
допуская дальнейших убытков. В данном случае хорошо
видны важные для трейдера уровни: на уровне 105.70 мы
открываем короткую позицию, а если рынок идет выше
106.40, мы ее закрываем на этом уровне сопротивления
(точнее, чуть выше его). Дальнейший ход событий мы
предоставляем решать рынку: если ход вверх подтвердится,
то можно открыть уже длинную позицию, если же рынок
вскоре остановится и начнет разворачиваться вниз, то можно
будет открыть новую короткую позицию, кстати - на более
выгодном уровне, чем первая. В любом случае, от чрезмерных
убытков мы себя застраховали и есть время для выполнения
нового анализа и принятия решений. Заметим что, плата,
которую мы внесли, потеряв деньги, в этом случае не есть
потери из-за невезения; валютный рынок, вопреки
распростаненному мнению - все же не казино. Эти потери
104
при планомерной работе представляют собой именно плату;
отдав ее, мы поняли что-то новое и полезное о рынке и можем
использовать приобретенное (оплаченное!) знание для
получения прибыли. В этом и состоит преимущество
трейдера, работающего по плану от того, кто открывает
позиции на одних эмоциях.
Если Вы открыли позицию просто потому, что
считаете, что рынок сейчас пойдет в том направлении,
которое Вы видите, то не имеет значения, сколько
индикаторов показывали Вам это направление; если рынок
пошел в противоположную сторону и деньги были потеряны,
то они были именно потеряны (выброшены) впустую.
Претензии можно предъявлять только к индикаторам, а с них
спрос невелик, потому что все индикаторы следуют за
рынком, а не наоборот. Настоящая плановая работа относится
не только к одной отдельной позиции, но охватывает целый
ряд операций, составляя то, что называется торговой
системой или торговой стратегией. Подробное изложение
подходов к построению таких систем и будет представлено
в других книгах нашей серии.
Правильное понимание природы рынка во многих
случаях подсказывает верные решения. Например, если
рынок пробил важную линию, а трейдер не успел открыть
позицию, то ему не обязательно бросаться догонять рынок,
если он знает, что рынок часто возвращается к пробитому
уровню. Можно спокойно подождать отката и открыть
позицию, когда рынок уже подтвердит начатое движение. При
этом часто удается получить и более выгодную цену.
Мы рассмотрели самые общие соображения,
облегчающие понимание и использование свойств рыночных
графиков. Они дают некоторое интуитивное обоснование
подходам, используемым техническими аналитиками и
105
трейдерами в торговых операциях. Но конечно, не
претендуют на роль какого-то теоретического обоснования
свойств рынков.
Исследование поведения рынков является в
действительности некоторой новой областью массовой
психологии. Рынки представляют собой коллективную
деятельность больших групп людей, располагающих
однородными по своей природе ресурсами (деньгами или
стандартными товарами) и стремящихся перераспределить
эти ресурсы в свою пользу, действуя добровольно по
стандартным правилам. Каждый волен предлагать за свой
товар ту цену, которую считает желательной, но каждый
вправе и не согласиться либо согласиться с предлагаемой
ему ценой. Единственное основание для принятия решения
- страх, что потом могут такой цены уже и не предложить.
Финансовые рынкисамая чистая модель большой
человеческой системы, взаимодействие в которой происходит
на основе эмоций. Все мешающие факторы из этой системы
убраны. Каждое принятое решение немедленно воплощается
в действие, ничто не отвлекает участника рынка: нет
необходимости обосновывать и согласовывать свои решения,
не надо искать партнера для реализации этих решений
(партнером является весь рынок, всегда готовый к
сотрудничеству, с вполне понятными целями). Устойчивость
системы обеспечена большим числом участников и
отсутствием у отдельного конкретного участника рынка
оказать на него давление для гарантированного изменения
ситуации в свою пользу.
Большое значение имеет глобальная устойчивость
рынка как динамической системы, непрерывность его
существования и функционирования во времени..Роль и
место финансовых рынков в мировой интеграции исключают
106
возможность в обозримом будущем прекращения этой формы
деловой активности, а доказанная эффективность бизнеса
гарантирует привлечение сюда новых и новых участников с
их капиталами. Все участники рынка, независимо от их
возможностей влияния и располагаемых ресурсов,
заинтересованы в том чтобы рынок находился в движении
(без движения цен нет торговли на спекулятивных рынках),
но никто не заинтересован в катастрофических обвалах
рынка. Поэтому любые затраты на вхождение в рынок и
участие в нем являются оправданными, так как результат для
участника зависит только от его личной способности
принимать решения. При наличии уверенности в своих силах,
участник финансового рынка всегда предпочтет новую
попытку реализации своего потенциала здесь возможности
сменить область деятельности, вложив капитал в иной
бизнес.
Конечно, одного стремления с выгодой использовать
свои ресурсы (материальный и интеллектуальный потенциал)
еще недостаточно для объединения больших групп людей в
устойчиво функционирующую единую систему. Важно
наличие универсального информационного канала связи
между всеми участниками и единых символов, некоего
общепонятного языка, благодаря которому все уверены в том,
что одинаково понимают намерения и настроения друг друга.
Таким языком и являются рыночные графики вместе с
общепринятыми методами их анализа, интерпретации и
применения. Многие тысячи людей в самых разных частях
планеты одновременно видят на экранах своих мониторов
одни и те же графики, показатели экономической статистики,
одновременно читают обо всех событиях, важных для
рынков. Решения, принимаемые трейдерами, отражаются в
поведении графиков, ориентируясь на которые они видят
107
подтверждение своих прогнозов либо их ошибочность и
соответственно могут совершать новые операции и менять
ожидания. Изменения же настроений участников рынка ведет
к новым движениям графиков, вызывающим новые
изменения в поведении людей.
Поэтому технический анализ, являющийся казалось
бы статистическим анализом с несколько специфическими
данными, подлежащими обработке, на самом деле
представляет собой вообще новую область исследований,
имеющую мало оснований в предшествующей истории
развития науки. Поведение больших групп людей,
объединяемых некоторой общей идеей, движимых общими
интересами, притом что конкретные их действия направлены
друг против друга - само по себе не новая область познания;
но прежде возможности исследований здесь были весьма
ограниченными. Психология, в соответствующих своих
разделах, связанных с социальными проявлениями
психической деятельности, касалась конечно же этой темы.
Но психологическое описание явлений - оно и есть описание,
ничего количественно точного в нем нет, а конкретные
рекомендации, которые из него можно вынести, пригодны
для воздействия на конкретных людей, для воздействмя же
на массы они могут дать лишь рекомендации по наиболее
эффективному введению тех в заблуждение. На финансовых
рынках создание ложного представления о реальности тоже
может быть способом ведения бизнеса, но оно, как правило,
дорого стоит и заканчивается отрицательным результатом
даже при возможности немалых затрат со стороны идущего
на подобное мероприятие. Несмотря на все кризисы и прочие
проблемы, неизбежно связанные с финансовыми рынками,
все же их отличает важнейшее свойство, делающее
финансовые рынки объектом именно научного исследования.
108
Это свойство состоит в стабильности самого факта
существования рынков, непрерывности действия факторов,
опеределяющих их поведение и развитие, в многократной
повторяемости во времени условий, определяющих действия
участников рынка. Здесь заложено все, что необходимо для
того, чтобы рынки стали объектом исследования именно
научными методами.
Все существующие подходы к теории рынков пока не
являются даже в малой степени научными исследованиями.
По простой причине: все они не включают в модель рынка
его основного участника - человека. Либо же включают, но
в виде убогих (и не количественных) соображений о
потребительском поведении, ожиданиях и т.д. Для
построения модели, способной предсказывать рынки этого
конечно не достаточно.
Поэтому очень часто повторяются различными
авторами соображения о том, что технический анализ это не
наука, а некоторый подход, то ли искусство, то ли набор
отдельных хитрых приемов. Но если внимательно
посмотреть на ту же концепцию пропорций Фибоначчи, то
она не является просто выдумкой изобретательных
аналитиков, которая оправдывается только потому, что все
видят одни уровни, по ним и движутся цены. На самом деле
должно быть что-то во внутренней организации нервной
системы, что вызывает вновь и вновь пропорционально
распределенные во времени и пространстве (“пространстве”
цен) сходные реакции. Даже если трейдеры сознательно
ставят целью согласованно действовать по общим для всех
уровням, (что крайне сомнительно), причем на всех рынках,
то и тогда наблюдаемая устойчивость пропорций заслуживает
удивления и объяснения. Но в действительности пропорции
Фибоначчи были обнаружены в те времена, когда и
109
компьютеров на свете не существовало, а построением и
анализом трафиков занимались вообще единицы среди
трейдеров.
Так что не стоит преувеличивать Ненаучный характер
технического анализа. Главное - у технического анализа есть
своя собственная область исследования, и спорить с этим уже
невозможно. А подходить к ней по-научному или нет -
определяется исключительно интеллектуальным
потенциалом исследователя и преследуемыми им целями.
Принципиальная особенность технического анализа, если
рассматривать его как исследование массовой психологии,
состоит в том, что все его методы и инструменты должны
иметь точные количественные формулировки, однозначно
определенные процедуры измерения наблюдаемых
процессов и статистически обоснованные принципы вывода
умозаключений.
Но поскольку наблюдаемая система (рынок) включает
человека, выполняющего роль основного действующего и
наблюдаемого объекта, то ее модель должна учитывать кроме
экономических и финансовых параметров, также и
нейрофизиологические механизмы переработки информации
в нервной системе человека и алгоритмы превращения
сенсорных воздействий через сознательные и
подсознательные процессы в ответные реакции
(принимаемые решения). Ясно, что на сегодняшний день
ничего похожего на подобную теорию вообще нет. Но зато
есть немеряное поле деятельности для настоящих
исследователей, которые захотят превратить туманные
рассуждения о рефлексивности финансовых рынков в
конкретные концепции и создать точные методы анализа
динамики рынков. Технический анализ дает только первые
намеки на пути, по которым придется двигаться. Возможно,
110
среди читателей этой книги найдутся и те, кто увидят в
финансовых рынках не только место для зарабатывания денег,
но и хороший предмет для прилбжения своего
исследовательского потенциала. В некотором смысле,
финансовый рынок и есть наилучшее поле для независимого
исследователя, ибо здесь ему наградой за интеллект и труд -
не чье-то одобрение, а прямой финансовый результат.
111
5.	Тактика валютной торговли
(основные приемы ведения валютных
позиций)
Открытие и закрытие позиций
Существует два основных способа входа в рынок: когда
трейдер решил открыть позицию, он может либо 1)
запросить у брокера котировку валюты и сообщить ему свое
решение, “buy”, если он открывает длинную позицию и “sell”,
если он открывает короткую позицию (такой способ
называется открытием позиции “по рынку”), либо же 2)
трейдер может заранее, когда рынок еще не достиг
намеченного уровня цены, сообщить брокеру, при какой цене
следует открыть позицию; тогда при достижении рынком
указанной цены брокер откроет трейдеру позицию (такой
способ называется открытием с помощью ордера).
Ипользование ордера бывает удобно и необходимо по
множеству причин. Следить за рынком круглосуточно
невозможно, работа же на FOREX’e должна быть
непрерывной. Очень часто бывает так, что на графике
образовался сильный уровень консолидации, при прорыве
которого можно ожидать сильного хода. Если рынок не
достиг этого уровня, пока трейдер находился за терминалом,
то бывает обидно на следующий день убедиться в том, что
график пробил именно этот уровень и пошел именно туда,
где его ждал трейдер. Ничего страшного не произошло, но
время потеряно. А время - деньги. Но когда рынок пробивал
уровень консолидации, не имело никакого значения,
наблюдает за этим трейдер или нет. Поэтому и в биржевой
торговле и в операциях на валютном рынке предусмотрена
возможность открытия позиций с помощью заранее
отдаваемых брокеру распоряжений - ордеров.
112
Другая причина использования именно ордеров
заключается в том, что когда рынок подойдет к намеченному
уровню и начнет именно тот ход, которого Вы ждали, то
желаемую котировку получить не удастся. Допустим, как на
рисунке 4.1, график пробивает уровень 1.5220. В момент
прорыва не только Вы, но и весь рынок видит, что начался
ход вверх. И ни один брокер не даст Вам выгодную котировку.
Здесь Вы получите 1.5225 - 1.5230, но уже не 1.5220. Когда
рынок явно пошел вверх, бесполезно пытаться ухватить
удачную котировку. Несколько пунктов в свою пользу брокер
обязательно возьмет, раз очевидно, куда идут цены. Это его
бизнес. И не надо претендовать на чужое. Задача трейдера
не в том, чтобы перехитрить брокера, а в правильном
планировании и своевременном принятии решений. Как раз
для этого времени у него достаточно.
Если все же приходится соглашаться на предлагаемую
котировку, Вы фактически теряете от 5 до 10 пунктов по
сравнению с тем, что могли бы получить, поставив ордер
заранее. Эти несколько пунктов потом, когда позиция
окажется в сложном положении и Вы будете пытаться
закрыть ее хотя бы с небольшой прибылью или с маленькими
потерями, могут оказаться решающими. Именно эти
несколько потерянных при открытии пунктов очень часто и
являются шагом от небольшой прибыли к большим убыткам.
Поэтому решение об открытии позиции очень часто
может быть принято заранее, когда рынок еще далек от цены
открытия. Например, трейдер считает что рынок, который
движется сейчас вверх, достигнув некоторого уровня
консолидации Р, развернется в обратном направлении.
Считая, что уровень Р является сильным уровнем
сопротивления и не будет пробит, трейдер может заранее дать
распоряжение (поставить ордер) дилеру котирующего банка
113
открыть короткую позицию, когда рынок достигнет цены Р.
Или же, имея уже открытую длинную позицию, трейдер
считает, что рынок не пройдет выше уровня Р, а двинется в
обратном направлении; тогда он ставит такой же sell ордер,
который здесь уже будет иметь смысл закрытия длинной
позиции с прибылью (profit taking). Таким образом, ордер
есть распоряжение брокеру совершить указанную операцию
в том случае, если рынок достигнет установленного в ордере
уровня.
Есть один вид ордеров, которые следует ставить всегда
и сразу же после открытия позиции - это stop-loss ордера.
Рынок, как мы неоднократно убеждались, никогда не идет
строевым шагом в одном направлении, даже в моменты
самых энергичных ходов. Проход вверх всегда
сопровождается откатом вниз; ничто не мешает этому откату
начаться сразу же после открытия Вами длинной позиции.
При этом откат вниз, скажем на 50 пунктов, вполне может
означать естественную коррекцию, после которой рынок
энергично пойдет вверх. Но этот же откат может оказаться и
началом нового сильного хода (тренда) вниз и тогда нет
никакого смысла пережидать этот ход в убыточной позиции
- может не хватить никакого капитала. Трейдер обязан
запланировать тот размер убытка, с которым он готов
согласиться, и установить порог, более которого терпеть
убытки он не будет. Это один из важнейших элементов
управления капиталом.
Но запомнить правило “открыл позицию - поставь
stop-loss”, это еще полдела. На самом деле начинающий
трейдер должен раз и навсегда усвоить (и никогда не
отступать от него) правило: сначала наметь, где поставишь
stop-loss, а потом действуй: “открыл позицию - поставил stop-
loss”. Открывая позицию, трейдер уже должен найти такой
114
ориентир, пересечение которого будет для него означать
разворот рынка в неблагоприятном направлении. Уровень,
на котором позиция ликвидируется с убытком (ставится ордер
stop-loss), обязательно должен быть обоснованным с точки
зрения технического анализа: либо это локальный минимум,
на котором рынок был некоторое время назад, либо это
уровень консолидации, до которого рынок опускался
несколько раз, но пробить его смог. Прорыв такого уровня
консолидации часто сопровождается сильным ходом и тогда
нет никакого смысла терпеть убыток; лучше вовремя закрыть
с небольшим минусом long и открыть short позицию, раз
уже рынок пошел вниз.
Это психологически очень важно, чтобы stop-loss
находился на сильном уровне консолидации. Изучение
поведения рынков и практический опыт торговли
многократно доказывают каждому простую истину, что
любой уровень может быть пробит. То что Вы ставите stop-
loss на сильном уровне поддержки, не значит, что Вы
получили гарантию от рынка, что этот уровень не будет
пробит. Наоборот, чем сильнее уровень Вы обнаружили, тем
больше окажется на рынке желающих испытать его на
прочность, потому что после пробития сильных уровней и
начинаются настоящие сильные ходы. Такая постановка
ордера имеет решающий смысл именно для Вас лично: когда
рынок начнет пробивать уровень stop-loss’a, у Вас не будет
никакого искушения отодвинуть ордер или убрать его (что
свойственно всем начинающим). Если Вы уверены в своем
анализе, то нет смысла обманывать себя; раз рынок пробивает
сильный уровень, то к тому есть, наверное, серьезные
причины. Отодвигать ордер в такой ситуации означает идти
против рынка; а идти против рынка - все равно что....; впрочем
каждый сам знает, что это такое. По чисто психологическим
115
GBP= Bid [Candle]
13Apr99 -
GBP=, Bid,
08Jul 14:00:00 1.5544 1.5566 1.5538
14Apr99 15Apr 16Apr 18Apr 20Apr 21Apr 22Apr 23Apr 25Apr 27Apr
FREEZE
Pr
USD
1.622
1.62
1.618
1.616
1.614
1.612
1.61
1.608
1.606
1.604
Puc. 5.1. Коридор на графике британского фунта
<о
причинам, висящий в воздухе ордер, не опирающийся на
сильный уровень консолидации, бесполезен, особенно для
начинающего трейдера; соблазн отодвинуть его (хоть
немного) в попытке спасти позицию бывает очень велик.
Трейдер, торгующий по обоснованной системе может иметь
и другие правила расстановки ордеров, но для того у него и
есть обоснованная система, ее правильность должна
следовать из принципов построения системы и подтверждена
статистикой реальной торговли. Для трейдера, только
начинающего торговлю, других правил нет (см. подчеркнутое
в тексте!).
Один из основных принципов жизненной философии
трейдера гласит: “прибыльным позициям давай расти,
убыточные закрывай сразу” (Let profits run, cut losses short!).
Следовать ему в жизни оказывается не так просто, как
кажется, но обязательная расстановка stop-loss ордеров, один
из надежных путей дисциплинированного трейдера.
Если на рынке есть тренд, направленный вверх, то
support - его нижняя граница, а если тренд направлен вниз,
то его верхняя граница - resistance. Поэтому на трендовом
рынке это правило является частным случаем другого
принципа трейдерской философии: “trend is your friend” -
тренд твой друг, поэтому открываться надо в направлении,
куда показывает тренд (follow the trend)!
Существует набор элементарных правил,
представляющих собой правила выбора ориентиров для
открытия позиции, и составляющих основу тактического
поведения трейдера на рынке. Правила эти основаны на
логике технического анализа и на жизненном опыте -
статистике и истории множества рынков; владение ими
обязательно для каждого трейдера, это азбука рыночного
поведения.
117
Рис. 5.2. Открытие позиции на прорыве восходящего тренда
00
Buy on support, sell on resistance: длинные позиции
следует открывать, когда рынок отбивается наверх от линии
поддержки, а короткие - когда он разворачивается вниз от
линии сопротивления. Это самое общее правило, на котором
основаны мнообразные конкретные ситуации принятия
решений.
На графике британского фунта (Рис. 5.1) обозначены
два сильных уровня. Длинные позиции естественно
открывать при отскоке рынка от уровня поддержки (нижняя
линия), а короткие - при отражении от уровня сопротивления
(верхняя линия). Фактически мы в данном случае имеем игру
в канале.
Игра в канале (channel technique) необходима, когда
на рынке нет выраженного тренда. Если при этом удается
обнаружить достаточно падежные уровни support и resistance,
то они образуют коридор, внутри которого и следует вести
позиции: открывать long в окрестности support, закрывать
long и одновременно открывать short при развороте рынка
вниз от уровня сопротивления (switch) и т.д.
Игра на прорыве (trading on breakouts): при прорыве
сильных уровней рынок обычно начинает сильный ход.
Поэтому, если пробит уровень сопротивления, следует
открывать long (например, поставив заранее buy ордер); после
пробития уровня поддержки может оказаться уместным
открыть short позицию. На рисунке 5.2 изображена короткая
позиция по евро/доллару, открытая на прорыве рынком
сильной линии, являющейся восходящим трендом.
Игра на типовых фигурах технического анализа
(pattern trading). Особенно надежные сигналы к открытию
позиций на прорыве возникают в типовых конфигурациях
(фигурах, patterns). Известно, например, что восходящий
треугольник на восходящем тренде имеет тенденцию
119
завершаться прорывом вверх. Следовательно, верхняя сторона
этого треугольника (линия сопротивления) - подходящее
место для расстановки buy ордеров. Особенно ценно то, что
фигуры часто дают также и ориентир для возможного
размера будущего хода рынка; следовательно, можно
планировать уровень постановки take-profit ордера.
Треугольник удобен еще и тем, что дает очевидный ориентир
для stop-loss ордера; к примеру, прорыв вниз нижней стороны
восходящего треугольника обычно сопровождается
существенным ходом вниз, поэтому, открывая длинную
позицию на прорыв верхней стороны такого треугольника,
следует планировать stop-loss чуть ниже его нижней стороны
Использование пропорций ход/откат (retracement/
projection): на графиках часто наблюдаются устойчивые
соотношения величин хода рынка и обратных откатов
(коррекций). Одним из общепринятых правил являются
пропорции золотого сечения: после достаточно выраженного
прохода вверх рынок откатится вниз на 38% этого хода и
пойдет вверх, что будет означать сохранение восходящего
тренда. Если 38% уровень будет пробит вниз, то следующий
уровень, на котором произойдет консолидация - 50% отката.
Достаточно сильный тренд отсюда продолжится наверх, если
же начинается разворот рынка, то следующая область
консолидации будет на 62% отката от максимума. Если рынок
обнаруживает свойство подчиняться таким соотношениям,
то уровни 38%, 50%, 62% - хорошие ориентиры для
расстановки ордеров, либо закрытия существующих позиций,
либо для открытия новых.
Игра на разрывах (gap technic) также возможный
тактический элемент, так как они часто образуют ориентиры
для областей консолидации. Подробное описание различных
120
фигур технического анализа будет дано в одной из книг
нашей серии.
Сопровождение открытых позиций
После открытия позиции работа трейдера на
заканчивается, существует еще много тактических приемов
для максимизации прибыли и возможного сокращения
убытков.
Остановка торговли (применение ордеров stop-trade
и take-profit). Рассмотрим для иллюстрации график на
рисунке 2.6. Предположим, в момент прорыва верхней линии
канала трейдер открыл длинную позицию (стандартной
величины, так что один пункт стоит 10 долларов) на уровне
1.6620. После некоторого хода вверх фунт начал откатываться
назад, как показано на рисунке. В данный момент неизвестно
- продолжится ли ход вверх или уже начался разворот. В то
же время видно, что на правом краю графика уже образовался
восходящий тренд, прорыв которого вниз может
сопровождаться большим падением курса. Длинная позиция,
которая сейчас находится в положительном состоянии, после
такого прорыва может стать убыточной. С другой стороны,
закрывать эту позицию сейчас может быть преждевременно,
так ход вверх только начался и вполне возможно, что позиция
принесет большой доход.
В этом случае и применяется ордер, называемый stop-
trade. Ниже уровня, показываемого подходящим ориентиром
(в данном случае - ниже последнего локального минимума
1.6660) следует поставить sell ордер. Тогда при прорыве этого
ориентира позиция будет закрыта с положительным
результатом 400 долларов. Если же подъем продолжится И
график не заденет этот ориентир, то позиция вырастет до
121
еще большего дохода. Ордер stop-trade служит для защиты
уже заработанной прибыли; позволяя сохранять позицию при
благоприятном развитии событий, он при неблагоприятном
повороте дел закрывает ее, не давая Потерять уже
достигнутого.
Ордер типа take-profit применяется для закрытия
позиции о положительным результатом при достижении
рынком некоторого заранее установленного ориентира.
Например, та же позиция после отката, изображенного на
рисунке 2.6 начинает опять подниматься, но к этому времени
трейдер решил уже, что прорыв выше 1.6720 маловероятен,
поэтому он ставит ордер sell на уровне 1.6710. При
достижении этого уровня позиция будет закрыта с
результатом 900 долларов.
Average - “усреднение” позиции - добавление новых
позиций к уже существующим, когда рынок продолжает
движение в том же направлении. На уровне Р(А) (Рис. 5.3)
была открыта длинная позиция на сумму S(A); после того
как рынок, пройдя вверх и совершив некоторый откат,
продолжил движение вверх, трейдер решает открыть
дополнительно еще одну длинную позицию с уровня Р(В)
на сумму S(B). В результате возникает как бы новая позиция
суммарной величины, S(A) + S(B), открытая на уровне РЬ
(breakeven point - точка равновесия), определяемом по
формуле
Pb = (Р(А) S(A) + Р(В) S(B))/ (S(A) + S(B)).
Если рынок идет в положительную сторону от точки
равновесия, то доход растет быстрее, чем для исходной
позиции А, но и убытки растут быстрее, если рынок уходит
ниже РЬ ; поэтому не следует добавлять (усреднять) к
122
убыточной позиции.
Это простое правило - не добавлять к убыточной
позиции - почему-то забывают очень многие и пытаются
избретать какие-то хитрые методы торговли, занимаясь как
раз именно усреднением убыточных позиций. Хороший
пример того, к чему это приводит, уже показал трейдер
сингапурского отделения банка Barings Bank Nicholas Leeson,
который привел банк к банкротству, вогнав его такими
действиями в убыток на I миллиард долларов.
Рис. 5.3. Усреднение позиции
Lockout - запирание позиции - если рынок идет
против открытой позиции, то открыв новую позицию в
противоположном направлении, можно ограничить
(зафиксировать) возможный убыток. Предположим, открыта
короткая позиция (sell) по цене Psell; после того как рынок
ушел вверх и позиция sell стала убыточной, была открыта
123
длинная позиция на уровне Pbuy > PselL Отметим, что здесь
“buy” для открытия второй позиции не означал закрытия
предыдущей позиции, но была открыта именно новая
позиция.
Рис. 5.4. Запирание позиции
Если текущая цена в момент времени t есть Pt, то для
короткой позиции финансовый результат (обозначаемый P&L
- Profit and Loss) составит
P&Lsell = Psell - Pt,
а для длинной позиции
P&L buy = Pt — Pbuy,
следовательно, для возникшей суммарной позиции результат
P&L — P&Lsell + P&L buy = Psell - P buy
не зависит от текущей рыночной цены.
Необходимость запирания позиции может возникнугь
в том случае, когда находясь в убыточной позиции (короткая
124
позиция, открытая на уровне Psell на рисунке 5.4), трейдер
все же надеется, что после непредвиденного им хода наверх
рынок отобьется от сильного уровня сопротивления Presist и
опять пойдет вниз. Но ход от уровня открытия до Presist таков,
что величина убытка Presist - Psell превышает размер
страхового депозита или допустимый по условиям договора
уровень потерь. Тогда, открыв противоположную (long)
позицию, трейдер ограничивает свой убыток фиксированной
величиной Psell - Pbuy и может надеяться, если его прогноз
оправдается, закрыть с малым доходом вторую позицию и
дождаться хода, благоприятного для первой позиции. Если
же рынок так и не развернется вниз, то в любом случае,
одновременно закрыв обе позиции, трейдер выйдет из него
с убытком Psell -Pbuy.
На самом деле выйти из такой запертой позиции с
плюсом гораздо сложнее, чем может показаться на основе
этих рассуждений. Недаром в одной из книг по валютному
дилингу этот прием охарактеризован как “медленное
самоубийство”. Другое дело, что lockout может оказаться
вынужденным: например, в условиях договора
предусмотрено, что если убыток превышает установленную
долю страхового депозита клиента, то брокер в
принудительном порядке запирает позицию, ограничивая
убыток и давая возможность клиенту либо дополнить
депозит, либо принять иное решение. Нетрудно представить
себе и запирание позиции в ситуации ограничения прибыли
(Plong < Pshort), но сложнее придумать оправдание психологии
такого действия.
Хеджирование (hedge) позиции тоже состоит в
открытии двух противоположных позиций, но по разным
валютам: по одной на повышение, по другой на понижение.
Хеджирование считается одной из тактик, благоприятных
для уменьшения риска, хотя проблема остается - как выйти
из хеджа с прибылью.
125
6.	Система четырех линий: пример
простого плана торговли
То что торговля на рынке FOREX должна
основываться на четко сформулированном, обоснованном и
проверенном плане, внушают каждому начинающему с
первых его шагов на рынке. Но конечно же, настоящее
планирование операций, а тем более построение собственных
повых планов, требует владения соответствующими
программными средствами и неплохого уже понимания
сущности рынка, особенностей его поведения. Тому, кто
только начинает свой путь на рынке, до этого надо еще немало
пройти. Но не попытавшись поработать на рынке, понять
его природу невозможно. Никакие самые лучшие руководства
по техническому анализу или по торговым стратегиям не
дадут грейдеру реальной готовности к работе на таком рынке
как FOREX. Способность трейдера к успешной торговле
определяется прежде всего его личными качествами:
теоретической базой его знаний в области технического и
фундаментального анализа и в еще большей степени -
психологической устойчивостью, выдержкой, способностью
к терпеливому наблюдению и готовностью к решительным
действиям.
Все это не формализуешь и не запрограммируешь.
Иного пути как пытаться действовать (получив, конечно же
достаточную начальную подготовку) и учиться на своих
ошибках тут нет. Но чтобы не платить излишне высокую цену
за эти первые шаги в обучении на рынке, хорошо бы реально
показать начинающему трейдеру, как можно избежать
ненужных потерь на первых же шагах.
Это предъявляет, как считает автор, определенные
126
требования к данной книге, поскольку ее конечная цель и
состоит в том, чтобы привлечь читателя к бизнесу в области
валютного рынка. Но просто увлечь и бросить в это опасное
море - не очень правильно. Следует показать хотя бы самые
необходимые ориентиры, без которых нельзя обойтись.
Поверив в перспективность дела, о котором ему рассказали,
читатель вправе попытаться проверить свои силы на рынке
и одними убеждениями в необходимости планового подхода
к торговле ему не поможешь. Лучше просто показать, как
это делается на примере конкретного плана, который вполне
может освоить начинающий, и внеся в него свои личные
дополнения, приступить в работе.
Пусть это будет не самый совершенный план (автор и
не обещает выкатить сенокосилку для уборки урожая из
зеленых), но это будет для начинающего его собственный
план, а торговать по неправильному плану лучше, чем
торговать без всякого плана вообще. Это можно утверждать
совершенно определенно. Если Вы торгуете по
неправильному плану, то имеете шанс исправить его, найти
свой правильный план. Потери, понесенные Вами при этом,
есть плата за найденный хороший подход к торговле. А
хороший подход к торговле на рынке FOREX стоит любых
денег. Если же Вы просто торгуете как-нибудь и потеряли
деньги, то это и означает лишь то, что их у Вас стало меньше,
и ровным счетом ничего более. Надеяться, что в результате
полученной практики в не систематической торговле Вы
станете лучше понимать и предвидеть движения рынка, а
потому улучшатся и Ваши результаты - бесполезно.
Каждый читал в книгах по техническому анализу, что
основное свойство рынка, благодаря которому можно его
прогнозировать состоит в том, что история повторяется. Это
действительно так и мы уже видели много примеров того,
127
что в движениях рынка есть вполне определенные устойчиво
повторяющиеся закономерности, которыми можно успешно
пользоваться для предсказания. Но рынок велик и ни одна
Ваша позиция не повторится в будущем; насколько бы
знакомую ситуацию Вы ни углядели в сегодняшней картине,
сколь бы ни напоминала она успешную предыдущую
операцию, в ней будет сколь угодно много отличий от
прежней и результат тоже может быть совсем иным. Поэтому
и не имеют никаких шансов на успех попытки набрать на
экране побольше хороших индикаторов и среди них искать
надежные сигналы. Много индикаторов дадут много
сигналов, но в любой конкретной ситуации будет сколько
угодно различий и противоречий в этих сигналах. Никакой
реальной закономерности или системы в этом создать не
удастся.,Потому что повторяется история, но ситуации
повторяются редко.
Здесь мы рассмотрим очень простую схему для
торговли, которая основана на общих сформулированных
ранее принципах технического анализа, не требует сложных
индикаторов или программирования и легко может быть
дополнена любым начинающим трейдером до степени
достаточно законченной торговой системы. Главное
назначение этой схемы - возможность с самых первых шагов
вести плановую торговлю, основанную на статистических
результатах испытания принятых правил.
Для применения этого подхода необходимо
использовать технический индикатор вполне определенного
типа, которые называют осцилляторами. Мы выберем
наиболее простой и часто используемый трейдерами
индикатор - индекс относительной силы RSI (Relative
Strength Index), хотя для этой цели вполне подошел бы и
стохастический осциллятор (Stochastick) и многие другие.
128
Главное требование к осциллятору - он должен принимать
значения в заданном ограниченном диапазоне (от 0 до 100
либо от -100 до +100 и т.д.) и показывать области
перекупленности и перепроданности рынка.
Индикатор RSI строится следующим образом: на
графике выделяется окно заданной ширины, например в 14
свечей. Начиная с первой свечи этого окна, определяется
направление сдвига цены закрытия свечи по отношению к
цене закрытия предыдущей свечи. Если данная свеча
закрылась выше предыдущей, то величина сдвига (close этой
свечи минус close предыдущей) прибавляется к
накапливаемой сумме U; если же закрытие данной свечи
состоялось ниже закрытия предыдущей, то величина сдвига
(модуль разности цен закрытия) прибавляется к
накапливаемой сумме D. Когда учтены все свечи, попавшие
внутрь заданного окна, содержащего 14 свечей, величина U
будет равна сумме сдвигов цен закрытия вверх внутри этого
окна, a D будет равна величине суммарного движения вниз.
Значение индикатора RSI вычисляется по формуле
RSI= 100U/(U + D)
и откладывается на линейном графике в точке,
соответствующей правому концу окна. Затем окно сдвигается
на одну свечу вправо и все вычисления повторяются.
Значения RSI, близкие к 100, соответствуют рынку,
идущему энергично вверх, на падающем рынке RSI близок к
нулю. Значения в районе 50 - нейтральный рынок. Если
рынок долго находится в области высоких значений, то он
считается перекупленным, то есть цены, вероятно, слишком
высоки и скоро возможен разворот рынка вниз. Значением
RSI, долгое пребывание выше которого признается признаком
129
перекупленности, считается обычно 70. Точно также, рынок,
долго находящийся ниже некоторго значения, считается
перепроданным; цены слишком низки и возможен скорый
разворот рынка вверх. Обычное пороговое значение для
состояния перепроданности 30.
Кроме областей перекупленности и перепроданности
надежным сигналом, подаваемым индикатором RSI,
считается дивергенция. Если график цены поднялся на новый
максимум, a RSI также показал максимум, но меньший
предыдущего, то имеет место дивергенция. Такая
дивергенция, показанная на рисунке 3.13, предсказывает
разворот графика вниз, она называется медвежьей
дивергенций. Если же дивергенция возникает после хода
графика вниз (цена нашла новый, более низкий минимум, а
RSI показал минимум, который выше предыдущего), то это
бычья дивергенция, она предсказывает разворот рынка
наверх. Сигналы дивергенциий являются надежными, если
они формируются при индикаторах в области
перекупленности/перепроданности, или по крайней мере в
непосредственной близости от них.
Хорошим ориентиром при использовании индикатора
RSI является также прорыв линии тренда, сформировавшейся
на графике индикатора. Как и прорыв тренда на графике
цены, прорыв тренда, сформировавшегося на графике
индикатора, дает хороший сигнал хода. Здесь применимы все
соображения о соотношении силы тренда и силы
последующего хода, которые мы приводили ранее.
Простая рекомендация по использованию RSI в
торговле, приводимая во многих учедниках по техническому
анализу, состоит в том, чтобы продавать, когда RSI выходит
из зоны перекупленности и покупать, когда он выходит из
зоны перепроданности. Это одно из стандартных правил,
130
применяемых также во многих автоматизированных
компьютерных системах торговли. Но попытка использовать
его на практике показывает, что сигналы при этом получаются
не очень надежные; после прорыва уровня перекупленности/
перепроданности график откатывается в противоположную
сторону очень часто и очень далеко; процент позиций,
завершившизся потерями слишком велик. Обычный подход
к составлению торговой системы, использующей RSI,
заключается в том, что вводят дополнительные правила,
уточняющие условия, при которых следует открывать
позицию, например дополняют эти правила некоторыми
индикаторами, определяющими направление рынка (тренд)
и т.д. В итоге конечно можно получить систему, в
определенных условиях на некоторых рынках дающую
хороший результат.
Но нас сейчас интересует не подбор системы под
конкретный рынок, а построение общего плана выбора
ориентиров для торговли. Поэтому попробуем понять, почему
не всегда срабатывает надежный индикатор при таких
надежных ориентирах, как уровни перекупленности/
перпроданности. Внимательный взгляд на несколько
графиков сразу подсказывает ответ: уровни 70 и 30 выбраны
вообще для всех графиков на все случаи жизни. На самом же
деле конкретный рынок в разные промежутки времени может
показывать совсем другие уровни; причем уровни эти
меняются с течением времени и рынок сам подсказывет
характер этого изменения.
Мы понимаем, что рынки слишком разные, чтобы все
они подчинялись единым ориентирам. Такое просто
нереально. Поэтому попробуем определить уровни
перекупленности/перепродаиности для конкретного
графика. Это оказывается совсем не сложно, поскольку
131
график сам подсказывает, где эти уровни (см например,
рисунок 3.13). При этом сразу же становится понятным, что
имеется некоторый диапазон, в котором изменяются
значения индекса в течение длительного времени. Индекс
вовсе не обязан подниматься до 100 и опускаться к 0; он
часто сам выбирает себе некоторый коридор и очень долго
из него Не выходит.
Так и рождается идея системы четырех линий: мы
йроводим верхнюю линию по максимумам индекса и
параллельную ей нижнюю линию через минимумы индекса
(Рис. 6.1). Это и есть границы диапазона, в котором
принимает значения индекс; границы эти могут веьма
значительно отличаться от 100 и 0, кроме того, они обычно
не расположены горизонтально, а идут под некоторым
наклоном. Наклон границ диапазона уже сам по себе является
ценной информацией, поскольку указывает на некоторые
изменения, происходящие на рынке. О нетривиальное™ этой
информации свидетельствует уже то, что границы диапазона
могут быть направлены вниз в то время как рынок уверенно
идет вверх. Это значит, что внутри рынка происходит что-то
еще не проявившееся в движении цен, но раз оно происходит,
то непременно скажется позже.
Еще более важно то, что внутри этого наклонного
диапазона очень часто хорошо видны некоторые свои линии
консолидации, образующиеся за счет того, что RSI имеет
тенденцию формировать развороты вблизи некоторых
устойчивых уровней. Такие внутренние линии консолидации
легко обнаруживаются, если внутри диапазона попытаться
провести линию, параллельную границе, так чтобы она
играла роль того же уровня перекупленности. Надо найти
такое расположение линии, чтобы много разворотов RSI
происходило в виде отражения от этой линии вниз. Точно
132
также проводим нижнюю линию консолидации параллельно
границе диапазона и так, чтобы много разворотов RSI
происходило в виде отражения от этой линии кверху. После
некоторого числа попыток приобретается достаточный навык
проведения таких четырех линий, они обнаруживаются и
проводятся на трафиках очень легко и естественно.
Если посмотреть на результат, то видно, что мы
получили немало полезной информации: на графике RSI
изображен диапазон значений, внутри которого проведены
уровни перекупленности и перепроданности, но теперь и эти
уровни и сам диапазон наклонены, то есть все уровни
меняются со временем. Сразу становится понятно, что очень
часто ходы вниз начинаются не со стандартных уровней
перекупленности (70 или 80), а с тех уровней, куда привела
наклонная линия перекупленности. Точно также и ходы
наверх начинаются с разворота RSI не от 30 или 20, а оттуда,
куда привела наклонная линия перпроданности. Иначе
говоря, сам рынок диктует, какие линии (не уровни, а линии!)
следует считать ориентирами для перекупленных и
перепроданных состояний рынка.
~ Если мы следуем за конкретным графиком, мы можем
рассчитывать на лучший результат, чем применяя какие-то
заранее предписанные рекомендации. Это очевидно:
рекомендации 70/30 получены не с потолка, а из наблюдений
за множеством самых разных рынков, они являются
средними статистическими рекомендациями. В этом их
надежность и универсальность. Но в этом же и их недостаток
- они слишком общие, чтобы приносить прибыль на
конкретном рынке, потому что его поведение в любой момент
времени может очень сильно отличаться от среднего.
Определяя диапазон четырех линий для данного графика на
выбранном (достаточно большом) интервале времени, мы
133
также собираем статистику. Четыре линии - тоже результат
нашего статистического анализа поведения рынка, и если
интервал времени выбран удачно, а линии проведены в
соответствии с той целью, для которой они потом будут
использованы как ориентиры, то результат применения этой
конкретной статистики может быть выше, чем от очень
средних рекомендаций.
Первое, в чем полезно потренироваться читателю -
допытаться проводить наборы четырех линий на разных
рынках и при разных параметрах индикатора RSI; вместо 14
можно выбрать другую ширину окна и проверить, насколько
зависит от этого выбора результат. Принцип проведения
четырех линий очень прост: выбираем достаточно
представительный (не слишком большой и не слишком
маленький) интервал времени и на нем проводим прямую
линию через экстремумы графика RSI, Не всегда эти
экстремумы хорошо ложатся на прямую линию. Возможны
такие периоды в жизни графика, когда хороших 4-линий
подобрать не удается. Редко, но это бывает. Наверное это тоже
должно о чем-то говорить. Но в большинстве случаев без
особых проблем хорошую линию экстремумов отыскать
удается. Будет ли это линия максимумов или линия
минимумов, с личной точки зрения автора, не имеет значения.
Нужно брать ту линию, которая лучше, более убедительно
ложится на график. Линию противоположных экстремумов
проводим тогда параллельно ей опять-таки насколько
позволяет рисунок графика RSI. Не всегда это получается
хорошо, иногда приходится и отказываться от линии, но в
большинстве случаев удовлетворительно провести линию
через экстремумы, параллельную уже хорошо проведенной
линии противоволожных экстремумов, все же удается.
При построенных линиях экстремумов провести
134
Рис. 6.1. Часовой график евро с системой четырех линий
135
Рис. 6.2. Система четырех линий и тренды на графике евро
<0
СО
разворотные линии (перекупленности/перепроданности)
почти никогда не вызывает проблем. Легко находятся области
консолидации для разворотных точек графика RSI и через
них прокладывается прямая, параллельная линиям
экстремумов. Кстати, внутренние (разворотные) линии не
обязательно оказываются на одинаковом удалении от своих
экстремальных линий (для обычного понимания уровней
перекупленности и перепроданности это соответствовало бы
несимметричным уровням: не 70/30, а скажем, 70/25).
При попытке торговать только по одним этим
ориентирам легко можно убедиться, что их недостаточно для
получения надежных результатов (как и обычных средних
уровней типа 70/30). Да и было бы просто странным, если
бы на таком чрезвычайно простом принципе можно было
сразу делать деньги. Но дополнить систему четырех линий
небольшим набором простых правил открытия позиций
несложно и тогда она превращается в действительно
надежный инструмент.
Для первых попыток начинающему трейдеру можно
посоветовать открывать позиции на прорыв линий трендов
по индикатору RSI с учетом четырех линий.
На рисунке 6.2 показана идея построения таких
правил торговли. Первое, что видно, из этого рисунка -
открывать позицию следует, когда RSI ушел за разворотную
линию достаточно далеко, а потом возвращается назад,
пробивая ее; несколько примеров таких ситуаций хорошо
видны на этом рисунке. Но здесь же становится понятным,
что есть риск большого отката после такого открытия
позиций. Индикатор часто показывает разворот как бы с
опережением; рынок после прорыва RSI через нижнюю
разворотную линию вверх, делает еще довольно большой ход
вниз, и только потом в самом деле разворачивается наверх.
Впрочем, таков недостаток всех правил.
137
Но здесь хорошо видно, в чем причина неудачи:
например, пробитие сигнальной линии на графике RSI (в
данном случае речь о нижней разворотной линии в районе
отметки 1 на графике RSI) не сопровождалось прорывом
соответствующего ориентира на графике цены. Поэтому
вносим следующее дополнение в правила торговли: позиция
открывается после воврата RSI через разворотную линию
(если перед эти он достаточно сильно ушел за нее), но толью
после прорыва графика цены через соответствующий свой
ориентир.
Таким соответствующим ориентиром на графике цены
является либо уровень консолидации, либо
сформировавшаяся линия тренда. Читатель легко убедится
сам, что при прорыве RSI через разворотную линию,
соответствующий ориентир на графике цены существует
всегда.
Теперь у нас уже есть вполне законченный принцип
торговли: после возврата RS1 через разворотную линию (на
графике Рис. 6.2 - вблизи отметки 10 Sep), мы ждем прорыва
графика цены через его ориентир для открытия позиции (в
данном случае длинной). На рисунке 6.2. таким осторожным
ориентиром был бы, например, максимум хорошо заметной
свечи с длинной верхней тенью. Когда рынок, не пройдя этот
ориентир, упал ниже, образовались два сильных тренда - на
графике цены (отмечен цифрой 2) и на графике RSI (отмечен
цифрой 1).
После того как RSI повторно пробил снизу нижнюю
разворотную линию, возможны два варианта. Если трейдер
торгует агрессивно, он мог бы успеть открыть длинную
позицию (первая метка buy) и либо получить убыток, либо
пережидать откат величиной пунктов в 90, это уже зависит
от величины stop-loss’а, который он использует. Более
138
осторожный трейдер решил бы в этой ситуации подождать,
пока RSI пробьет свой тренд, раз уж тот сформировался -
наверное он что-то должен означать. Действительно, в
процессе пробития тренда 1 на RSI, на графике цены уже
сформировался свой новый, более крутой тренд 1, а прорыв
этого тренда был надежным сигналом открытия длинной
позиции (вторая метка buy). Если бы трейдер раньше открыл
позицию (первый вариант) и получил убыток (предположим,
50 пунктов), то результат второй позиции, открытой здесь,
перекрыл бы тот убыток. В любом варианте принятия
решений, сигнал от системы четырех линий с
дополнительным правилом был надежным. Мы здесь не
рассматриваем вопрос, где следует закрыть прибыльную
позицию. Во-первых, мы не формулируем законченную
торговую систему, для которой правила закрытия позиций
являются столь же важными, как и правила открытия, а только
даем вариант разумно обоснованных правил торговли. Во
вторых, принимать решения в прибыльной позиции все же
легче, чем в убыточной. Читатель сам достроит систему
этими правилами.
Дальше у трейдера есть новый выбор вариантов.
Например, после выхода RSI за верхнюю разворотную линию
можно открывать короткую позицию на его возврате, тем
более что уже сформировавшийся тренд 2 на графике цены
дает очевидный ориентир для продажи. После ухода RSI за
нижнюю разворотную линию создан нисходящий тренд 2 по
RSI, на прорыв которого кверху после выхода RSI из-под
нижней разворотной линии можно открывать длинную
позицию.
Цифрой 3 отмечены тренды, дающие также хороший
сигнал для короткой позиции после выхода RSI выше верхней
разворотной линии и возврата. Судьба этой позиции
139
Рис. 6.3. Продолжение торговли на том же рынке евро/доллар
Рис. 6.4. Окончание четырех линий на графике евро
141
EUR=, Bid (Candle](RS114] Hourly
Puc. 6.5. Выход индикатора из четырех линий
Рис. 6.6. Более глобальный вид того же рынка
143
Рис. 6.7. Новая система четырех линий
144
Рис. 6.8. Продолжение предыдущего графика
145
показана уже на рисунке 6.3.
Здесь же показаны еще три позиции, открытые по
тому же принципу: после возврата RSI через разворотную
линию позиция открывается, когда RSI пересекает некоторую
линию тренда, а график цены при этом пробивает свою
линию тренда.
Рисунок 6.4. интересен тем, что здесь заканчивается
промежуток времени, на котором были построены четыре
линии (граница интервала отмечена вертикальной линией).
Линия тренда 7 на RSI, сформировавшаяся за время выходов
индикатора за пределы разворотных линий, сопровождается
сильной линией на графике цены. Теперь прорыв этой линии
тренда является ближайшей возможностью к открытию
короткой позиции. Линии же 8 отмечают возможность
длинной позиции, хорошо соответствующей картине четырех
линий: поскольку четыре линии и тренд подтверждают
надежность восходящего тренда 7 по евро, то откат вверх от
линии тренда, сопровождаемый прорывом линии 8, является
надежным сигналом к открытию длинной позиции.
Рисунок 6.5 показывает, как происходит прекращение
сложившегося тренда на графике валюты и выход индикатора
из системы четырех линий, которая здесь уже явно
заканчивает свое действие и требует замены.
Рисунок 6.6 показывает место четырех линий на
графике в несколько большем масштабе, что делает
очевидной необходимость построения новых ориентиров.
Рисунок 6.7 показывает новую систему четырех
линий, которая в данном случае несколько хуже ложится на
график, но тем не менее дает вполне понятную
последовательность сигналов.
На рисунке 6.8 видно, как разворачивается сценарий
за пределами того интервала, где новая система четырех
146
линий была построена. Обоснованный выходами за пределы
разворотных линий тренд 9 на графике RSI сопровождается
линией консолидации на графике цены, где можно уже
провести и свою линию тренда, на прорыв которой можно
ждать sell сигнала (с соответствующим подтверждением от
RSI).
В качестве упражнения читателю рекомендуется
построить такие системы четырех линий на различных
графиках валют, в том числе и с применением других
индикаторов. Кроме правил открытия позиций следует
сформулировать свои правила для их закрытия. Для
ограничения убытков необходимо определить величину
потерь, ограничиваемую с помощью ордеров stop-loss.
Правила закрытия позиций с доходом могут быть самыми
разными, например на основе уровней Фибоначчи или с
использованием тех же сигналов RSI, но уже в обратном
направлении.
Применив такой набор из ориентиров в виде четырех
линий и правил открытия/закрытия позиций к различным
рынкам (при условии строгого соблюдения своих
сформулированных правил торговли) читатель получит
хорошую практику работы по плану. Возможно именно этот
подход на основе четырех линий и не устроит читателя (хотя
при дополнении небольшим набором правил эти четыре
линии всегда дают хорошие ориентиры), тогда он сможет
попытаться построить лучший вариант для себя. Но главное
- с самого начала понять, что торговля может быть только
плановой (систематической), все остальное - игра. Книги
этой серии, выпускаемые ForexClub, имеют целью
подготовить трейдера именно к систематической торговле,
в которой он может иметь шансы на успех.
147
7.	Финансовая технология торговли
на рынке FOREX
7.1.	Валютная позиция и spot-курс
Банки и компании, являющиеся участниками
валютного рынка, по степени своего влияния на рынок можно
разделить на две категории. Формируют рынок маркет-
мейкеры (market makers) - крупные банки и брокерские
компании, определяющие текущий уровень валютного курса
или процентных ставок за счет значительной доли своих
операций в общем объеме рынка. Маркет-мейкеры
устанавливают текущий уровень курса путем проведения
операций друг с другом и с менее крупными банками. Мелкие
банки и фирмы используют для своих операций тот курс,
который для них устанавливают маркет-мейкеры, то есть они
являются пользователями рынка (market users).
Операциями типа спот (spot), или текущими
конверсионными операциями, называются сделки купли-
продажи валюты, фактическое исполнение (валютирование)
которых выполняется на второй рабочий день после дня
заключения сделки (не считая самого дня ее заключения).
По данным на 1998 год, около 40% всей Forex-активности
приходилось на spot-рынок.
Основным понятием в организации валютной
торговли является открытая валютная позиция. Когда банк
покупает на условиях spot одну валюту (А) в обмен на другую
(Б), он фактически принимает на себя обязательство
выполнить поставку оговоренного количества валюты Б
продавцу на 2-й рабочий день, и в то же время, получает право
требования соответствующего количества валюты А в тот же
148
срок. На период, пока не произошел фактический расчет,
банк имеет дополнительно к тому, что у него было раньше,
право требования суммы в валюте А (это его актив) и в тоже
время - обязательство поставить сумму в валюте Б (пассив).
Длинная позиция (long position) есть превышение
требований в данной валюте над обязательствами. Короткая
позиция (short position) есть превышение обязательств в
данной валюте над требованиями, выраженными в этой же
валюте. Открытая валютная позиция есть несовпадение
требований (активов) и обязательств (пассивов) данного
участника валютного рынка, выраженных в конкретной
валюте.
При подведении баланса итогов по валютным
позициям, длинная позиция берется со знаком “+”, а короткая
со знаком В рассмотренном выше примере банк имеет
длинную позицию в валюте А и короткую в валюте Б.
Таким образом, long и short - два варианта открытой
валютной позиции. После того как на 2-й рабочий день
произошел фактический расчет (поставка валют) по данной
сделке, позиция закрывается (ликвидируется).
Количество валюты А, поставленной в обмен на
данную сумму в валюте Б при согласии продавца и покупателя
заключить данную сделку, определяет цену единицы одной
валюты, выраженную в единицах другой валюты, то есть
фактически-рыночный обменный курс. Котировка валюты
это цена единицы одной валюты, выраженная в единицах
другой валюты.
Market maker, покупая данную валюту у другого
участника рынка, будет стремиться продать ее затем дороже,
так как разница между ценой продажи и ценой покупки
составляет его доход. Когда пользователь рынка Forex (market
user) запрашивает у market maker’а цену валюты, он не
149
сообщает, собирается он покупать или же продавать данную
валюту. Market maker, объявив цену валюты (котировку), не
вправе отказать клиенту в совершении сделки по данной
цене. Поэтому market maker объявляет сразу две цены: по
какой цене он покупает данную валюту и по какой цене
продает ее. Таким образом возникают две стороны в
котировке: bid (предложение) и ask (спрос, иногда
обозначается - offer).
На конкретном примере это будет выглядеть
следующим образом: пусть валюта А = CHF, валюта Б = USD
и банк - клиент MU (market user) запрашивает у банка ММ
(market maker) котировку швейцарского франка. Тогда ММ
прокотирует ее, например так:
1.5030/ 1.5035 франков за доллар;
это означает, что ММ готов купить доллары, давая за них по
1.503 франков за каждый доллар, либо он согласен продать
доллары, но при этом хочет получить 1.5035 франков за один
доллар.
Разумеется, покупка одной валюты на рынке Forex
всегда означает продажу другой валюты, поэтому во
избежание путаницы используются общепринятые
договоренности, как именно читать объявленную котировку.
Одна из валют объявляется как бы старшей (базовой) по
отношению к прочим и цена другой валюты (обозначим ее
условно как crs) объявляется в виде: ”N единиц валюты crs
за одну единицу базовой валюты”. Поэтому банк Market
maker (ММ) объявляет котировку конкретной валюты в виде
цены одной единицы базовой валюты в единицах данной
валюты; при этом, bid - это цена покупки базовой валюты,
ask - цена продажи базовой валюты market maker’ом, а
150
CHF=, Close(Bid) [Line], Close(Ask) 1 Minute
разница ask-bid называется spread, он составляет доход
market maker’a.
В таблице ниже представлена схема действия двух
участников при совершении сделки на валютном рынке.
	По цене bid	ask	
Котирующий (market maker)	Покупает базовую валюту (buv)	Продает базовую валюту (sell)
Клиент (market user)	Продает базовую 	вал кугу .feel!)		Покупает базовую валюту (buv)
Для иллюстрации на рисунке 7.1 изображены
одновременно графики двух сторон котировок bid и ask для
графика швейцарского франка.
По общепринятому соглашению, евро является
базовой валютой по отношению ко всем остальным,
британский фунт - базовый по отношению ко всем, кроме
евро, а американский доллар - базовый по отношению ко
всем, кроме евро и фунта. Исключение составляют валюты
стран, входивших ранее в состав Британской Империи, они
также пишутся как базовые по отношению к американскому
доллару. При формировании обозначений котировок в
информационных системах базовую валюту пишут впереди.
Котировка записывается с точностью до 4-х знаков после
запятой: EURUSD = 1.0743 долларов за евро, GBPUSD =
1.6256 долларов за фунт.. Для йены, в связи с иным
масштабом цен, берутся два знака после запятой: USDJPY =
120.37 йен за доллар.
При записи двусторонней котировки обычно
используется сокращенная форма: 1.4456 / 61 означает то
же, что и 1.4456 /1.4461. Последний разряд в представлении
котировки (0.0001 либо 0.01 для йены) на жаргоне трейдеров
именуется “пипс” (pips); сто пипсов образуют “’’фигуру”:
152
figure = 0.01 = 100 pips (для йены, соответственно, figure =
1.0 =100 pips).
Валюты, по отношению к которым USD является
базовой, принято называть валютами с европейской
котировкой (это CHF, JPY, FRF, GRD, ITL и т.д.). Валюты,
являющиеся базовыми по отношению к USD, называются
валютами с американкой котировкой (например, GBP,
NZD, HKD, EUR и др.). Долларовые котировки часто
записывают также в сокращенном виде, опуская USD, так
что JPY = USDJPY это долларовая котировка йены, a GBP =
GBPUSD - долларовая котировка британского фунта.
EFX=	Latest Spots		
RIC	Bid	Ask	евро
EUR=	1.0192	1.0197	
JPY=	122.51	122.56	
GBP=	1.5574	1.5577	
CHF=	1.5723	1.5733	
DEM=	1.918	1.9197	
FRF=	6.4328	6.4385	
NLG=	2.1611	2.163	
ITL=	1898.86	1900.54	
BEF=	39.561	39.596	
XAU=	256.55	256.95	
XAG=	5.23	5.26	
AUD=	0.6666	0.6671	
CAD=	1.4704	1.4714	
ESP=	163.17	163.32	
DKK=	7.294	7.297	финская марка
FIM=	5.8309	5.836	греческая драхма
GRD=	319.25	319.55	рубль
RUB=	24.46	24.49	
Выше для иллюстрации представлены реальные
двусторонние котировки спот-курса некоторых валют
(приведены также долларовые цены золота XAU и серебра
153
Рис. 7.2. Длинная позиция на рынке доллар/франк
1Л
155
Рис. 7.3. Короткая позиция на рынке фунт/доллар
XAG). RIC - это Reuters Information Code - сокращенное
обозначение, используемое в информационной системе
Reuters.
Заметим, что в принятых нами соглашениях, когда
исполнение ордеров buy и sell относится к базовой валюте,
длинной позицией (long position) всегда будет позиция,
открываемая в ожидании хода графика вверх. Короткая
позиция (short position) при этом открывается в ожидании
хода графика вниз. И эти направления имеют место для
любых валют. К примеру, на графиках, изображенных ниже,
представлены длинная позиция по доллар/франку (buy) (Рис.
7.2) и короткая позиция по фунт/доллару (sell) (Рис.7.3). По
американскому доллару обе эти позиции являются длинными
- доллар в обоих случаях покупали.
7.2.	Кросс - курсы валют
Кросс-курсом на рынке FOREX принято называть
курс обмена между двумя валютами, ни одна из которых не
является долларом США. В записи кросс-курсов
используются те же соглашения (базовые валюты пишутся
впереди): EURGBP, GBPJPY, EURCHF, EURJPY и т.д.
Образование обменного курса на кросс-рынке
происходит, конечно в соответствии со спросом и
предложением двух данных валют, но поскольку рядом в это
же время есть долларовые рынки этих же валют, то ясно, что
кросс-курс не может быть совершенно независимым от их
долларовых курсов. Действительно, высокая ликвидность
долларовых рынков USD-CHF и USD-JPY не позволит
держать курс йены к франку слишком высоким - тогда
дешевле будет купить доллары за франки, а на эти доллары
купить нужный объем йен. Эти соображения и положены в
156
основу определения расчетных кросс-курсов валют:
расчетный кросс-курс двух валют - это кросс-курс,
определяемый на основе долларовых курсов данных валют.
Предположим, заданы долларовые курсы франка и
йены: USDCHF и USDJPY; спрашивается - каково ожидаемое
значение кросс-курса CHFJPY? Имея некоторую сумму S
йен можно купить S / CHFJPY франков. С другой стороны,
на эти же йены можно купить долларов в количестве S /
USDJPY, а на них приобрести франки в количестве
(S/ USDJPY) * USDCHF.
Вследствие имеющей место равнодос тупности этих секторов
рынка FOREX, данный результат должен совпадать с S /
CHFJPY , поэтому мы имеем уравнение
S / CHFJPY = S * USDCHF / USDJPY,
откуда получаем формулу для расчетного кросс-курса:
CHFJPY = USDJPY/USDCHF (йен за франк).
Несколько иной вид приобретает формула для
расчетного кросс-курса, когда одна из валют имеет
американскую котировку, например такими же
рассуждениями, как и выше, можно получить
GBPJPY = GBPUSD * USDJPY (йен за фунт).
И наконец, формула для кросс-курса двух валют с
американскими котировками:
EURGBP = EURUSD / GBPUSD (фунтов за евро).
157
Пример. Евро/доллар котировался 29 июня 1999 года
1.0359 долларов за евро, а долллар/йена 121.03 йен за доллар.
Согласно формуле
EURJPY = USDEUR * USDJPY
получаем расчетный кросс-курс евро-йена 125.37. Реально в
это же время на рынке котировали 125.38/45. Расчетный
кросс-курс является, конечно ориентиром для рынка, но
каждый маркет-мейкер назначает свою цену, которая может
и отличаться от расчетного кросс-курса.
Исходя из двусторонних долларовых котировок,
можно получить также и двусторонние котировки для кросс-
курса. Правило вывода этих формул довольно простое:
необходимо подставлять bid и asK в формулу расчетного
кросс-курса так, чтобы сторона bid кросс-курса при этом
изменялась в сторону уменьшения, а~сторона offer -
увеличивалась. Формулы мы приводим ниже в готовом виде:
bid (CHFJPY) = bid (JPY) / ask(CHF),
(как указывалось ранее, долларовые котировки мы будем
записывать в сокращенном виде: JPY = USDJPY, CHF =
USDCHF),
ask (CHFJPY) = ask (JPY) / bid (CHF);
bid (GBPJPY) = bid (GBP) * bid (JPY),
ask (GBPJPY) = ask (GBP) * ask (JPY);
bid (EURGBP) = bid (EUR) / ask (бВР),
ask (EURGBP) = ask (EUR) / bid (GBP).
158
Пример. GBP = 1.5820 / 25 ($/фунт), JPY = 120.92 /
96 (йен /$), тогда
bid (GBPJPY) - 1.5820 * 120.92 = 191.29,
ask (GBPJPY) = 1.5825 * 120.96 = 191.42.
Заметим, что расчетный спрэд может получиться
слишком большим, тогда реально дилеры котируют меньшую
разницу ask - bid. На практике используется простой способ
вычисления двусторонних котировок кросс-курса: вначале
определяется центральный расчетный кросс-курс по
mid’y, то есть в качестве курсов в расчетных формулах берется
среднее значение
mid = (bid + ask)/2,
а затем от него откладывается заданное отклонение ± spread/
2, где spread выбирается дилером из его собственных
соображений.
Пример. Пусть заданы долларовые спот-курсы GBP
- 1.5754 / 59 и CHF = 1.5678 /88, необходимо рассчитать
кросс-курс GBPCHF со спрэдом 12 пипсов.
Формула для расчета кросс-курса здесь имеет вид
GBPCHF - GBP * CHF
(долларовые курсы мы пишем в сокращенном виде, опуская
USD). Если по этой формуле найти двустороннюю котировку,
то получим
bid(GBPCHF) = 1.5754 *1.5678 -2.4699
ask(GBPCHF) = 1.5759 * 1.5688 = 2.4723,
159
EURJPY= R, Close(Bid) [Line] EURJPY= 5 Minute
08JU199 18:07 - 09Jul99 07:57
EURJPY=R, Close(Bid)
09Jul 07:40:00 125.09
EURJP •= .
18:00 19:00 20:00 21:00 22:00 23:00 09Jui 01:00 02:00 03:00 04:00 05:00 06:00 07:00
Pr
125.45
125.4
125.35
125.3
125.25
125.2
125.15
125.1
125.05
Puc. 7.4. Расчетный и котируемый кросс-курсы евро/йена
160
то есть спрзд составил 24 пункта. Второй же способ расчета
дает
mid(CHF) = 1.5683, mid(GBP) = 1.5757
mid(GBPCHF) - 1.5757 * 1.5683 = 2.471Г
и с учетом заданного спрэда, GBPCHF = 2.4705 / 2.4717.
На приведенном ниже рисунке 7.4. представлены
графики расчетного и реально котируемого кросс-курсов
евро/йена EURJPY. Более жирной линией нарисован
расчетный кросс-курс (его RIC есть EURJPY=R), который
автоматически вычисляется на основе котируемых в данное
время долларовых курсов EUR и JPY и поставляется в
реальном времени через каналы REUTERS.
Тонкой линией на рисунке 7.4, изображен график
курса евро по отношению к йене, который котируют маркет-
мейкеры. График наглядно показывает низкую ликвидность
кросс-рынка по сравнению с долларовыми рынками евро/
доллар и доллар/йена: новые котировки кросс-курса
появляются довольно редко (и потому соединены на графике
длинными прямыми отрезками), а расчетный кросс-курс
пересчитывается после каждого обновления долларовых
курсов и его значения меняются часто.
7.3.	Процентные ставки и форвардные курсы
На денежном рынке широко применяются депозитные
операции. Владелец денежных средств (банк или какая-либо
фирма) может разместить их в некотором банке под
определенный процент на тот срок, пока эти деньги не
161
нужны в других его операциях. Размещение суммы денежных
средств на оговоренный срок с условием возвращения суммы
с процентами и есть депозитная операция. Основной
характеристикой депозитной операции является процентная
ставка, которую обычно задают в виде процентов годовых:
если сумма S размещена под i процентов годовых на t дней,
то сумма, подлежащая возврату исчисляется по формуле
i	t
S + S-------------------.
100	360
Терминология, относящаяся к начислению процентов:
процентная ставка i носит название interest rate; сумма
депозита S называется principal (сумма основного долга);
сумма, на которую увеличивается (наращивается) основная
сумма, есть начисленные проценты (interest accrued). Для
начисления процентов по британскому фунту вместо 360 надо
использовать 365. Депозиты размещаются на различные
сроки, по договоренности сторон, но" есть некоторые
наиболее распространенные, стандартные сроки: week -
неделя, month - месяц, а также 3 и 6 месяцев, year - год. Самые
краткосрочные - однодневные межбанковские кредиты
(overnight).
Рыночная процентная ставка по депозиту
устанавливается по соглашению сторон. Банки,
привлекающие и размещающие депозиты на постоянной
основе, объявляют свои процентные ставки, по которым они
готовы принять средства в депозит от других лиц, и ставки,
по котороым они сами готовы размещать свои свободные
денежные средства. Таким образом возникают две стороны
котировки процентных ставок: bid и ask. Например, банк
принимает фунты на 1 неделю под 5.05 процентов годовых и
предлагает фунты на тот же срок под 5.13 процентов:
162
GBP 1 week = 5.05	5.13
bid	ask
Форвардные операции (forward) - это валютные
сделки, заключающиеся в обмене валют по согласованному
курсу с датой валютирования, отличающейся от spot. Форвард
может быть заключен на любой срок (в том числе и на 1 день,
то есть короче спота, например tomorrow - завтра), но обычно
используются стандартные сроки: 1 и 2 week, 1 - 6 month,
year. Курс, по которому заключаются форвардные сделки,
называется форвардным курсом, он отличается от курса spot.
Главное, от чего зависит форвардный курс - это
разность в процентных ставках, действующих по двум
валютам (interest rate differential). Рассмотрим схему
рассуждений, которые могут быть связаны с выбором
форвардного курса.
Пусть клиент банка имеет' 1 миллион евро, которые
на срок 3 месяца освобождены из оборота фирмы и могут
быть размещены в депозит для получения дохода. При этом,
предположим, что процентные ставки по евро 2.62 процента
годовых, а по доллару действуют более высокие ставки в 5.28
процентов. Тогда, конвертировав евро в доллары, можно
получить больший доход. Допустим, сегодняшний спот-курс
евро EUR=1.0400$. Если разместить сумму 1 миллион евро
в депозит, то через 3 месяца будет получена сумма
2.62	90
1 +----------------------= 1.00655 миллионов евро.
100	360
Если же конвертировать 1 миллион евро в доллары по курсу
spot EUR и разместить их в долларовый депозит, то будет
163
получена сумма
5.28 90
EUR( 1Н--------—)— 1,04*1,0132—1,053728милдионов долларов
100 360
Если бы spot-курс через 3 месяца остался бы тем же
EUR=1.0400$, то разность суммы, полученной от
конвертации этих долларов назад в евро, и полученного в
первом варианте результата, 1,0132 - 1,00655 = 0,00665
миллионов = 6650 евро, составляла бы выгоду от перевода
евро в доллар и долларовой депозитной операции.
Но если такая схема способна приносить выгоду, то
возникнет повышенная активность на данном рынке. Когда
это приведет к избытку предложений долларов в депозиты,
банки станут котировать меньшие проценты по доллару.
Кроме того, повышенный спрос на доллары и предложение
по евро изменят spot-курс; в итоге установятся новые
рыночные уровни. В действительности, никто не станет
котировать валюту через три месяца по сегодняшнему
спотовому курсу.
Поэтому, рассматривая форвардную операцию, мы
должны сегодня определить тот курс, по которому
долларовый результат, полученный через три месяца, будет
конвертирован сегодня в евро. Результат составной операции
(конвертация евро в доллары и размещение долларового
депозита с одновременной продажей будущей наращенной
суммы депозита сегодня по форвардному курсу Pf) будет
составлять
5.28	90	EUR
(1+ —-------------------)-----
100	360 Pf
164
165
DM=	Deposits-Majors
RIC	Bid
USDOND=	5
USDTND=	5,1
USDSND=	5,09
USDSWD=	5,07
USD1MD=	5,08
USD2MD=	5,13
USD3MD=	5,2
USD6MD=	5,5
USD1YD=	5,68
CHF=	1,5678
CHFOND=	0,43
CHFTND=	0,86
CHFSWD=	0,97
CHF1MD=	1,01
CHF2MD=	1,06
CHF3MD=	1,18
CHF6MD=	1,51
CHF1YD=	1,68
JPY=	122,27
JPYOND=	0,01
JPYTND=	0,03
JPYSWD=	0,02
			Таблица 7.1
ASK	RIG	Bid	Ask
5,12	EUR=	1,0228	1,0233
5,2	EUROND=	2,48	2,58
5,19	EURTND=	2,54	2,68
5,17	EURSWD=	2,53	2,6
5,2	EUR1MD=	2,61	2,66
5,25	EUR2MD=	2,52	2,65
5,3	EUR3MD=	2,63	2,68
5,6	EUR6MD=	2,58	2,6
5,78	EUR1YD=	2,86	2,98
1,569	GBP=	1,575	1,576
0,81	GBPOND=	4,62	4,75
1,-11	GBPTND=	4,78	4,93
1,07	GBPSWD=	4,9	5
1,15	GBP1MD=	5,05	5,15
1,19	GBP2MD=	5,05	5,15
1,28	GBP3MD=	5,12	5,22
1,61	GBP6MD=	5,12	5,22
1,78 122,32 0,13 0,06 0,12	GBP1YD=	5,35	5,45
Величину форвардного курса Pf сегодня маркет-мейкеры
будут выбирать, ориентируясь на то, что оба варианта
депозитных операций должны дать одинаковый результат:
1,053728 / Pf = 1,00655 миллионов евро.
Отсюда следует, что форвардный курс составит примерно Pf
= 1.0469 $/ёвро.
В таблице 7.1. представлены депозитные процентные
ставки по основным валютам, имевшие место в середине лета
1999 года.
7.4. Расчет форвардных пунктов
При реальной форвардной^ торговле принято
котировать форвардный курс, указывая, на сколько он
отличается от сегодняшнего спот-курса. Поэтому в
информационных рыночных системах котировки форвардов
представляются в виде
Р + (форвардные пункты),
где Р - текущий spot-курс, а форвардые пункты как раз и
учитывают различие в процентных ставках и срок контракта.
Приведенные выше соображения по депозитным операциям
позволяют легко вывести общую формулу для получения
форвардных пунктов.
Пусть имеется сумма S в базовой валюте, icrs -
процентная ставка по некоторой валюте, ibase - процентная
166
ставка по базовой валюте, Р - сегодняшний spot-курс валюты
crs, Pf - ее форвардный курс, который необходимо
определить. Прямое размещение суммы под ibase процентов
даст через t дней результат
Ibase t
S (1 + ------------------).
100	360
Если сумму S конвертировать в валюту crs , разместить в
депозит под icrs и наращеную сумму сегодня же
конвертировать в базовую валюту ио форвардному курсу, то
результат будет
Р S	Icrs t
--------(1 +------------------).
Pf	100	360
Формулу для форвардного курса получаем, приравнивая
эти два выражения:
Ibase t
1 +-----------------
100	360
I’fp---------------------------------------
Ibase	t
I +-----------------
100	360
167
или, прибавив и отняв здесь величину Р,
Icrs - Ibase	t
1 +---------------------
100	360
Р1Р + р-----------------------------------.
Ibase	t
1 +---------------
100	360
Второе слагаемое и дает формулу для форвардных пунктов:
(Icrs — Ibase) t
Форвардные пункты = Р---------------------.
36000 + Ibase t
Отсюда следует правило:
1) валюта crs с высокой процентной ставкой
котируется по отношению к базовой валюте, имеющей
низкую процентную ставку, с премией (форвардные пункты
положительны);
2) валюта crs с низкой процентной ставкой
котируется по отношению к базовой валюте, имеющей
высокую процентную ставку, с дисконтом (со скидкой, так
как форвардные пункты отрицательны).
На самом деле, форвардный курс, как и все другие
курсы, котируется в виде двусторонней котировки.
Выведенная формула позволяет получить стороны bid и ask
для форвардного курса при заданном сроке контракта t (дней):
( bid(Icrs) — ask(Ibase)) t
bid (форв. пункты) = bid(P)------------------------,
36000 + ask(Ibase) t
168
(ask(Icrs) — bid(Ibase) ) t
ask (форв. пункты) = ask(P)-------------------.
36000 + bid(Ibase) t
В зависимости от соотношения процентных ставок,
форвардные пункты могут быть как положительными, так и
отрицательными.
Рассмотренные валютные операции с датой
валютирования, отличной от spot, называются также
операциями аутрайт (outright), а соответствующие
форвардные курсы - это курсы outright.
Пример. Рассмотрим пример вычисления
форвардного курса outright для швейцарского франка сроком
на 1 месяц. Исходные данные: спот-курс CHF = 1.5450 / 60,
двусторонние котировки процентных ставок по 1-месячным
депозитам
CHF1MD= 1/1.13, USD1MD = 5.18 / 5.3.
Согласно выведенным выше формулам, имеем
( 1-5.3) *30
bid (CHF1MD) = 1.5450------------------= - 0.0055
36000 + 5.3 * 30
( 1.13-5.18)* 30
ask (CHF1MD) = 1.5460------------------= - 0.0052
36000 + 5.18 * 30
Котировка 30-дневного курса outright швейцарского франка
будет выглядеть следующим образом:
169
FM=	Forwards-Majors	
RIC	Bid	Ask
EUR=	1,023	1,0235
EUR1M=	24	25
EUR2M=	45,2	45,6
EUR3M=	68	68,3
EUR6M=	140,7	141,4
EUR1Y=	279,1	281
OEM-	1,9109	1,9119
DEM1M=	-46	-43
DEM2M=	-85	-82
DEM3M=	-128	-124
DEM6M=	-259	-254
DEM1Y=	-515	-509
GBP=	1,5754	1,5759
GBP1M=	2,3	2,8
GBP2M=	5,8	6,2
GBP3M=	10,2	10,7
GBP6M=	32	33,5
GBP1Y=	58,5	61,5
FRF=	6,409	6,4121
FRF1M=	-157	-143
FRF2M=	-287	-274
FRF3M=	-430	-417
FRF6M=	-871	-853
FRF1Y=	-1735	-1705
RIC	Bid
Таблица 7.2.
Ask
JPY=	122,22	122,31
JPY1M=	-57,5	-57
JPY2M=	-108,25	-107,25
JPY3M=	-161,5	-160
JPY6M=	-332,88	-330,88
JPY1Y=	-657,5	-653,5
CHF=	1,5678	1,5688
CHF1M=	-58,2	-57
CHF2M=	-109,2	-106,2
CHF3M=	-162	-157,5
CHF6M=	-317	-308
CHF1Y=	-604	-595
NLG=	2,1531	2,1542
NLG1M=	-50,8	-50,2
NLG2M=	-95,1	-94,5
NLG3M=	-143	-142
NLG6M=	-292	-291
NLG1Y=	-580	-573
170
CHFIMD^ 1.5450 / 1.5460
-0.0055	-0.0052
1.5395	1.5408
Смысл двусторонней котировки обычный: по стороне
bid форвардного курса банк маркет-мейкер покупает базовую
валюту на условиях форварда, а по стороне ask банк маркет-
мейкер продает базовую валюту на форварде.
Котировки форвардных курсов всех валют можно
найти, например, в соответствующих информационных
страницах системы REUTERS. Для правильного применения
этих котировок используются стандартные правила (которые
непосредственно выводятся из формул для расчета
форвардных пунктов)
Правило лестницы (для форвардных сроков,
больших чем спот):
1)	если форвардные пункты растут слева направо (bid
меньше, чем ask), то для нахождения курса outright
форвардные пункты прибавляются к курсу спот;
2)	если форвардные пункты уменьшаются слева направо (bid
больше, чем ask), то для нахождения курса outright
форвардные пункты вычитаются из курса спот.
Пример. В расположенной выше таблице 7.2.
представлены примеры реальных котировок форвардных
пунктов некоторых валют. Для определения 6-месячного
курса доллар/йена находим в таблице спот-курс JPY=122.22/
31 и форвардные пункты
fwd(JPY6M) - -332.88 / -330.88.
В соответствии с правилом лестницы, 6-месячный
форвардный курс outright будет
JPY6M- 121.88/ 121.98.
171
7.5. Валютные свопы
Валютный своп (currency swap) - составная
операция, включающая две противоположные конверсии с
разными датами валютирования. Например, куплены 10
миллионов долларов на споте за йену и одновременно они
проданы за йену на условиях 6-месячного форварда. Дата
исполнения более короткой сделки свопа называется датой
валютирования свопа, а дата исполнения более длинной
сделки называется датой окончания свопа (maturity). Если
ближняя конверсия - покупка базовой валюты, то это своп
типа купил/продал (buy and sell swap); если же сначала
продается базовая валюта, то это своп продал/купил (sell and
buy swap). Таким образом, приведенный выше пример - 6-
месячный своп доллар/йена типа купил/продал.
Стандартным считается своп, состоящий из spot-
операции и форварда outright. Поэтому для того чтобы
прокотировать стандартный своп, достаточно дать котировки
соответствующего форварда, что и делается через
форвардные пункты (которые называются в данном случае
своп-пунктами). При этом по стороне bid своп-курса банк
маркет-мейкер покупает базовую валюту на условиях forward
на дату окончания свопа (maturity), то есть проводит swap
sell and buy: sell spot, buy forward; а по стороне ask маркет-
мейкер продает базовую валюту на дату окончания свопа, то
есть проводит swap buy and sell: buy spot, sell forward.
Короткие свопы (до спота) имеют-длинной стороной
операцию spot, а короткой является tom-next с
валютированием завтра (tomorrow). Правило формирования
коротких своп-курсов:
-	если форвардные пункты растут слева направо (базовая
валюта котируется с премией), то обменный курс первой
172
сделки свопа (до спота) должен быть ниже, чем курс для
второй сделки (на споте);
-	если форварднае пункты убывают слева направо (базовая
валюта котируется с дисконтом), то обменный курс для
первой сделки должен быть выше, чем для второй.
Рассмотрим применение операций своп для
пролонгации открытой валютной позиции. По правилам
торговли, позиция, открытая на спот рынке, должна быть
закрыта к концу второго рабочего дня. В то же время часто
бывает необходимо держать позицию более длительное время
в ожидании желаемого хода валютного курса. Такое
продление позиции и осуществляется через короткие
операции своп.
Предположим, валютный дилер банка открыл
“сегодня” (обозначим этот день X) длинную позицию на
споте (то есть с датой валютирования Х+1) по доллару против
йены на 10 миллионов долларов по курсу 122.31; но курс
доллара к концу дня не поднялся, как ожидал дилер, а упал
до 122.01. Закрыть позицию на этом уровне означает
зафиксировать убыток в 3 миллиона йен. Но дилер считает,
что курс доллар/йена завтра поднимется выше, поэтому он
выполняет продление позиции. Для этого он в начале
следующего дня (Х+1) осуществляет своп: продает 10
миллионов долларов “на томе” (tomorrow) и покупает их на
споте (с датой валютирования Х+3). Тогда по состоянию на
день Х+2 у него будет закрыта первая спотовая позиция по
доллару и останется открытой длинная позиция с датой
валютирования Х+3. Если дилер правильно предугадал
движение рынка и “завтра” (то есть в день Х+1) доллар
поднялся выше уровня открытия первой позиции, то дилер
“завтра” закроет позицию на споте с прибылью. В итоге на
дату Х+3 все позиции будут закрыты.
173
Рассмотрим теперь все это подробно с конкретными
цифрами. Открыта была длинная позиция на 10 миллионов
долларов по курсу 122.31 в день X, а на утро следующего
дня спот-курс был JPY = 122.01 /11. Для продления позиции
дилер запросит котировку tom/next у маркет-мейкера. Мы же
здесь сами расчитаем своп-пункты, исходя из реальных
процентных ставок. Пусть процентные ставки tom/next по
йене и доллару равны соответственно
JPYTND = 0.03 / 0.06, USDTND = 6.25 / 6.5.
Тогда при споте 122.01/11 получаем форвардные пункты для
TN-форварда
0.03 - 6.5
bid(JPYTNF) = 122.01 --------------= - 0.022
36000 + 6.5
0.06-6.25
ask(JPYTNF) = 122.11 --------------= - 0.021
36000 + 6.25
Соответствующая двусторонняя котировка форвардного
курса (она же является котировкой свопа):
JPYTNF =	122.01	/	122.11
-0,021______-0,022
121.99	122.09
Так как первая сделка свопа - продажа базовой валюты (sell
and buy swap), то продажа доллара происходит по курсу
121.99, а покупка на споте по 122.11.
174
Допустим, в течение дня Х+1 доллар поднялся до
122.71 / 77 и дилер закрывает свою позицию на споте, то
есть продает доллар по 122.71. Весь процесс удобно
представить в виде таблицы (буква М здесь обозначает
миллион).
Дата сделки	по доллару	Позиция по йене	Курс	Дата валютирования
X	+ ЮМ	- 1223.1 М	122.31	Х + 2
Х+1	-ЮМ	+ 1219.9 М	121.99	Х + 2
Х+ 1	+ ЮМ	- 1221.1 М	122.11	Х + 3
Х + 1	- ЮМ	+ 1227.1 М	122.71	Х + 3
Итого:	0	2.8 М		
В результате в день Х+3 все позиции закрыты и при этом
доход составил
2800000 йен, или
2800000
— ---------= 22818 долларов.
122.71
175
Рис. 8.1. Короткая позиция по доллар/йене
8. Вычисление финансового результата
валютной позиции
Приведенные в предыдущем параграфе определения
и понятия, связанные с торговлей валютами на рынке FOREX,
позволяют трейдеру понять и рассчитать результаты любых
действий, связанных с открытием и закрытием позиций.
Основное, что интересует валютного трейдера - это
финансовый результат его позиции, которую он планирует
открыть или собирается закрывать. Хотя мы уже
рассматривали много примеров различных позиций, все же
для последовательности изложения, начнем опять с
конкретного примера, чтобы детально разобраться в том, как
определяется результат валютной позиции.
Предположим, трейдер запросил у брокера котировку
курса доллар/йена и получил ответ 121.85/90. Считая, что
график будет пробивать линию восходящего тренда (Рис. 8.1),
трейдер ответил sell 100000 и тем самым открыл короткую
позицию на сумму 100000 долларов по цене 121.85 йен за
доллар. Затем, через 7 часов, видя что рынок разворачивается
наверх, он запросил котировку и получив 121.04/09, сказал
buy, закрыв свою позицию на уровне 121.09.
Баланс активов трейдера после открытия позиции
можно записано так:
-100000$(доллары проданы) + 12185000 йен (йены куплены);
здесь учтено, что короткая позиция - sell USD - открывается
по стороне bid котировки.
Закрывая позицию, трейдер выкупит назад 100000
долларов (buy USD по курсу 121.09), итоговый баланс будет
выглядеть следующим образом:
177
- 100000$	+ 12185000 йен
+ 100000 $ - 12109000 йен
Итого:	0	+ 76000 йен
Позиция по доллару полностью закрыта, а по йене трейдер
имеет положительный результат в 76 тысяч йен. Стандартным
подходом в организации торговли на FOREX’е является
представление финансовых результатов любых позиций в
единой валюте, в наших условиях - в американских долларах.
Поэтому доход в 76 тысяч йен необходимо конвертировать в
доллары, причем, естественно по тому курсу, который
сложился на момент закрытия позиции: 121.09 йен за доллар;
это даст 76000 /121.09 = 627.63 доллара. Таков окончательный
результат данной валютной позиции.
Представленная схема расчета является стандартной
и легко может быть переведена в общие обозначения,
пригодные для позиций по любым валютам. Рассмотрим
позицию по валюте с европейской котировкой; обозначим
ее условно как crs. Пусть Ро - цена открытия позиции (эта
цена измеряется в единицах crs /$), Рс - цена закрытия
позиции (также в единицах crs /$), S - долларовая сумма
позиции (называемая иногда величиной лота).
Если рассматриваемая позиция открыта по buy-
ордеру (то есть long-позиция по доллару), то это означает,
что S долларов были куплены за валюту crs по цене Ро (crs /
$), на что израсходовано Ро S единиц crs:
+ S $	- Ро S crs
При закрытии позиции эти доллары были проданы по цене
Pc (crs / $), в результате чего получено Pc S единиц валюты
crs:
- S $	+ Pc S crs.
178
Состояние активов трейдера можно представить после
закрытия позиции следующим образом
+ S $	- PoS crs
- S $__________+ Pc S crs
Итого:	0 $	+ Pc S - Po S crs
Разность PcS-PoS есть результат позиции,
выраженный в единицах crs; стандартные же условия
обслуживания на рынке FOREX обычно требуют, чтобы все
результаты выражались в единой валюте - в американских
долларах. Следовательно этот результат необходимо
конвертировать в доллары по тому курсу, который сложился
на момент формирования результата. Но в момент
ликвидации позиции обменный курс составлял Pc (crs/$),
поэтому эквивалентная сумма в долларах равна (Pc-Po)S /Рс.
Итак, в окончательном виде схема расчета
финансового результата позиции по валюте с европейской
котировкой:
+ S $	- Pc S crs
- S $__________+ Po S crs
0$	(Pc-Po)S $
Pc
Для короткой позиции рассуждения остаются
аналогичными, с тем лишь различием, что знаки + и - в
формулах необходимо поменять.
Таким образом нами получена общая формула для
расчета финансового результата позиции по валюте с
европейской котировкой, измеряемого в американских
долларах (сокращение P&L обозначает «profit and loss»):
P&L=(+)(Pc — Po)S/Pc (знак'+’ для long, знак для short). (8.1)
179
Пример. (Длинная позиция) Если 100000 $ куплены
по цене Ро = 1.5155 (франков/?) и проданы при курсе Рс =
1.5205 (франков/?), то результат позиции равен
P&L= (1.5205- 1.5155)* 100000/1.5205 =328.84$.
Пример. (Короткая позиция) Пусть 200000 $ проданы
по цене Ро = 121.10 (йен/$) и куплены затем по цене Рс=120.55
(йен/$), тогда
P&L = -(120.55-121.10) *200000/120.55 =912.48$.
Рассмотрим теперь позицию по валюте с
американской котировкой; размерность котировки Р здесь
имеет вид $/crs и фиксированной является сумма S позиции
в базовой валюте. В случае открытия длинной позиции будут
куплены S единиц валюты crs и проданы Ро S долларов,
+ S crs	- Ро S $.
Л
Затем, при закрытии этой позиции будут проданы S
единиц crs в обмен на покупку Pc S долларов,
- S crs	+ Pc S $.
Подводя баланс, получаем результат позиции
+ S crs	- Ро S $.
-Sers+PcS$ .
Итого:	0 crs Pc S - Ро S $
Здесь итоговая сумма уже выражена в долларах и
180
FREEZE
GBP=, Bid [Candle] Hourly
06Jun99 - 14Jun99
19:00 07:00 19:00 07:00 19:00 07:00 19:00 07:00 19:00 07:00 19:00 04:00 16:00
00
Puc. 8.2. Длинная позиция по фунту
более никаких преобразований не требуется. В случае
короткой позиции по валюте с американской котировкой
схема расчета повторяется с заменой знаков + на - и наоборот.
Общая формула для расчета финансового
результата позиции по валюте с американской
котировкой:
P&L = (+) (Рс-Ро) S (‘+’ для long; для short). (8.2)
Пример. Британские фунты в количестве 500000
были куплены по курсу 1.6040 и проданы по 1.6115 (Рис.
8.2).
Финансовый результат этой позиции, в соответствии
с формулой (8.2), будет равен
P&L = (1.6115 - 1.6040) х 500000 = 3750 $.
Пример. Короткая позиция на 100000 по евро была
открыта на уровне 1.0503 и закрыта на 1.0438; результат
P&L = - (1.0438'- 1.0503) х 100000 = 650 $.
В рассматриваемых формулах расчет финансового
результата ведется относительно базовой валюты - величина
позиции в базовой валюте является фиксированной,
изменение же обменного курса ведет к изменению суммы
котируемой валюты. Обычно на практике используют
приближенный способ расчета величины P&L: рассчитывают
стоимость одного пункта котируемой валюты, а затем
увеличивают ее пропорционально объему позиции. Пусть
стандартный размер позиции составляет 100 тыс. долларов
США. Тогда стоимость одного пункта котируемой валюты
получается согласно формуле (8.1), если в ней положить
182
Pc-Ро = 0.0001, S= 100000:
pips = 0.0001 * 100000 / Pc = 10 / Pc.
Эта формула полностью справедлива для
швейцарского франка, для йены же, в связи с иным
масштабом цен, в числителе будет 1000:
pips (JPY) = 0.01 * 100000 / Pc = 1000 / Pc.
Так как для валюты с американской котировкой расчет
по формуле (8.2) дает результат, который не зависит от курса
Рс, а целиком определяется долларовой величиной
стандартной позиции (лотом), то стоимость одного пункта
получается всегда равной 10 американским долларам..
Типичные значения стоимости пунктов для четырех
основных валют весной 1999 года:
pips(CHF) = 10/1.5 = 6.66$,
pips (JPY) = 1000/ 122.00 = 8.2$,
pips (GBP) = pips (EUR) = 10 $.
Для франка и йены эти стоимости пункта являются
приближенными, так как они меняются с изменением уровня
рынка Рс. Поэтому их используют для быстрых расчетов в
планировании позиций (при определении уровней stop/loss
и других ордеров - тактических ориентиров), но для точного
расчета финансового результата позиции следует
пользоваться формулой (8.1).
Если долларовый объем позиции S больше
стандартного, то вместо pips нужно взять pips * S / 100000.
Так, стоимость одного пункта позиции по швейцарскому
183
франку, имеющей долларовую величину 500000$, равна 6.66
х 5 = 33.3 $.
Другой подход, используемый в практике некоторых
дилинговых центров и брокерами в сети Internet, основан на
фиксированной величине позиции в котируемой валюте: при
открытии и закрытии позиции по валюте crs, задана сумма S
позиции (величина лота) в валюте crs. Если, например
куплены (buy) 150000 швейцарских франков, то для закрытия
позиции необходимо продать 150000 франков; результат
позиции определяется изменением долларового курса от
открытия до закрытия.
Если обозначить величину лота S, то S / Ро есть
количество долларов, которые можно купить (или продать)
за один лот по цене открытия позиции; соответственно, при
закрытии позиции для подведения баланса по котируемой
валюте необходимо продать (купить) S / Рс долларов. Разница
и составляет величину дохода (или убытка):
P&L = (±)(l/Pc-l/Po)*S (‘+’ для long,для short). (8.3)
По этой формуле рассчитывается результат позиции с
фиксированным лотом по валюте с европейской котировкой.
Для евро и фунта, валют с американской котировкой,
применима та же самая формула (8.2).
Рассмотрим для примера следующие величины
стандартных объемов позиций (лотов), используемые
некоторыми брокерами в Internet’е:
для EUR
для JPY
для GBP
для CHF
100 000,
15 000 000,
62 500,
150 000.
184
При указанных выше стандартных лотах,
P&L = (±) ( 1 / Рс- 1 / Ро) * 150000	(для CHF ),
P&L =(±) ( l/Pc-1/Po)* 15000000	( JPY),
P&L = (+) ( Рс - Ро ) * 62500	(GBP),
P&L = (+) (Рс - Ро ) * 100000	(EUR),
Стоимости одного пункта для такого метода
планирования позиций, соответствующие одному
стандартному лоту, равны соответственно,
pips (EUR) -10$,
pips (GBP) = 6.25 $
pips (CHF)- (1 /Pc - 1 / (Pc + 0.0001)) * 150000,
pips (JPY) = (1/Pc - 1 / (Pc + 0.01)) * 15000000.
В случае евро и фунта эти стоимости пунктов имеют
точные значения, не зависящие от уровня рынка, для франка
и йены стоимость пункта зависит от курса. При тех же
уровнях цен, что были использованы выше, получаем
pips (CHF) = 6.66 $, pips (JPY) = 10.08 $
Расчет финансового результата позиции в кросс-
рынке выполняется вполне аналогичным образом.
Рассмотрим общие соображения и расчетные формулы,
применимые во всех случаях; конкретные же условия
торговли могут быть разными у разных брокеров.
Пусть две валюты i, j имеют европейскую котировку
и пусть С.. - кросс-курс этой пары, а С°.., Сс -- соответственно
цены открытия и закрытия позиций на кросс-рынке. Пусть
185
Si - фиксированная сумма позиции в валюте i, USDj -
долларовая котировка валюты j, тогда
P&L = (+) (Сс..-С°..) * Si/USDj ($),	-	(8.4)
(+) соответствует long позиции по валюте i, а (-)
соответствует short позиции по i.
Пример. Пусть 100000 швейцарских франков
проданы на кросс-рынке против японской йены по цене 77.90
йен за франк и куплены затем по 77.08. Курс йены при
закрытии позиции составил 122.26. В формуле (8.4)
необходимо положить i = CHF, j = JPY, C'C - 77.08, C°.. =
77.90, USDj - USDJPY = 122.26,
P&L - - (77.08 - 77.90) * 100000 / 122.26 = 670.7 $.
Очевидно, та же самая формула применима в случае,
когда валюта i имеет американскую котировку, a j -
европейскую.
Пример. На кросс-рынке евро/йена открыта длинная
позиция суммой в 100000 евро на уровне 126.80 и закрыта
на 127.30. Тогда согласно формуле (1.4),
P&L = (127.30 - 126.80) * 100000 / 122 = 409.84 $.
Если же обе валюты i, j котируются по-американски,
то формула несколько изменится:
P&L = (±) (Сс.. - С°. .) Si USDj ($).	(8.5)
И в заключение, еще один пример.
Пример. Пусть Si = 62500 фунтов проданы за евро на
186
кросс-рынке по цене С0^ = EURGBP°= 0.6506 фунтов за евро
и закрыта позиция на EURGBPC= 0.6575 фунтов за евро. Курс
фунта при закрытии позиции составил USDj = EUR= 1.0360.
В качестве самостоятельного упражнения предлагается
вывести формулу для данного типа позиции:
P&L = (±) ( 1 /	1 / С°..) * Si / USDj;
подставляя в нее вышеуказанные данные, получаем,
P&L = - (1 / 0.6575 - 1 / 0.6506 ) * 62500 / 1.036 = 973.1 $
187
9.	Доступ к экономической информации
с помощью рейтеровского терминала
В этом параграфе представлено краткое описание
основных функций системы Мопеу2000 рейтеровского
информационного терминала, обеспечивающей поставку
новостей, котировок и другой рыночной информации в
реальном времени. Этот материал предназначен для
самостоятельного изучения рейтеровского термина и может
служить краким справочником для пользователя. Тем, кто не
имеет непосредственного доступа к рейтеровскому
терминалу (например, торгует через Internet), приводимые
здесь сведения также будут полезны как образец того набора
данных, который необходим в полноценной торговле на
рынке FOREX.
9.1.	Основные понятия и терминология,
связанные с использованием рейтеровского
терминала
Две основные системы рейтеровского терминала - это
система технического анализа Reuters Graphics (RG, общий
вид ее экрана представлен на рисунке ниже) и система
поставки рыночной информации и экономических данных
Money 2000 (или ее новая версия - Money 3000). На описании
пакета технического анализа RG мы не будем здесь подробно
останавливаться, так как его функции вполне аналогичны (по
представлены в меньшем объеме) функциям пакета
MetaStock, который будет детально изучаться в другом
учебном пособии подготовленном ForexClub.
Здесь нас больше будет интересовать система
188
4.06
4.04
100
:Pr
USD
JPY=, Bid [Candle], VolumefBid) {Forest] Monthly
....'...'....r"'"'r :.....}	|4 ....... Pr
JPY=, Bid, Candle..........|fl /USD
31JuB9 120.95 122.85 120.55 122 52’
T’t’
t.....	.........,. ..................  „..	(ii||. 80
ju!94 Jul Jan96 Jul Jan97 Jul Jan98 Jan99 Jul
4.02
23Afir99 07lVlay 21 May 04Jun 18Jun 02Jui
5b	gfcert
Q

ШШШШ.
EUR=, Bid [Candle] Daily
IEUR= .Bid' Candle
’08 Ju!99 1.0205 1.0213 1.0165 1.0188

120
CHF~, Bid [Candle], Volume(Bid) [Forest] Monthly
"	'	:	?	* 'Pr
/USD
CHF= , Bid, Candle 4. Ji
31Jul99 1.5475 1.5765 1.5425 1.5722 Г
1.4
1.3
1.2
Jul94 Jul Jan96 Jul Jan97 Jul Jan99 Jan99 Jul
GBP=, Bid [Candle], Volume(Bid) [Forest] Monthly
...... ;.......; ........................... :	РГ
GBP= , Bid, Candle (||	,	' USD
31 Jui99 1.57801.5820 1.5550 1.
1.65
]1.6
<1.55
4.5
1.45
. Vnl
189
Reuters : Quotes : REUTLR
2.50
2.00
05 Jd
13:35
05 Jut
ВС ЯКОВЕ
13:17
05 Jul
RTRS RTV - DEBT BRIEFING OH AIR NOW. Foi
13:00
RTRS-ECB SAYS SETS TENDER FOR 14-DAY
REFI AGREEMENTS AT FIXED 2.50 PCT
RTRS-ISRAEL'S INCOMING FINMIN SHOHAT
VOWS "RESPONSIBLE 'ECONOMIC POLICY
LocT
HAD4-
GFX
HOWS
,'±L
JPY= В Hi 22.23
5700
5680
760’
740f

Latest Spots
Bid/fisk Contributor
1.0228/33
122.23/2.33 BARCLAYS
1.5757/67 RUS-DEUTBK
JPV-HBEL
Bid/Ask
192.68/2.78
192.53/2.63
192.60/2.70
EURJPY-TTKL
Coni
нога
Bid/Ask
125.0500/00
125.0500/00
125.0800/00
La
Contei
TULLET
13:37
13:36
05 Jul
05 Jul
13:36
05 Jul
Bid/Ask
4 24.4300/24.4700
24.'4300/24.4800
24.4450/24.4750


13:36
05 Jul
RTRS-ECB sets 14-day tender at 2.50 pct
RTRS-ПрокачЕа нефти Азербайджана через РФ по , |
новой схеме остановлена	I
RtRS-Venezuelan financial markets closed
Monday
RTRS-Hungary forint doses steady at strong j.
LDJI
[Value
til 139.2a
ten 
JPY=TTKL
Bid/Ask
122.28/2.32
122.28/2.32
122.26/2.30
I;
11
1
DJ IMMJ АМЁ|<Ш.Н225
иаГ* Value
lit| 418135.06
Pct.Chng
♦0.66 %
-3s.

i CHF’TTKL
Bid/fisk
1.5674/84
1.5674/82
1.5674/82
=TTKL
Latest
1.0228/30
1.0228/30
1.0228/30
MJ- '
г

S"
GBP=TTKL
iU
Bid/Ask	Coni
1.5760/62	TULI
1.5760/62 1.5760/62	TULI TULI

NIKKEI 225M||VELC0HE TO THE SPEED GUIDE TO REUTERS
Pct.Chng
♦1.13 %
u“
This guide will help you Find the most
page, double-click on its code in < > i
190
поставки новостей и экономической рыночной информации.
Экран терминала этой системы (его общий вид представлен
на странице 190) может быть разделен на 36 клеток, в каждой
из которых можно вывести необходимые данные. Чтобы
отметить клетку, в которой должна быть выведена желаемая
информация, надо нажать на нее указателем - стрелкой с
помощью манипулятора мышь.
Виды информации, которую можно вывети на
экран: тиковые графики, котировки. новости.
информационные страницы (комментарии). Поиск
информации, касающейся конкретных рыночных
инструментов осуществляется с помощью их кодов RIG (RIC
- Reuters Infomation Code), а новости и страницы имеют свои
соответствующие коды. Код набирается в управляющй строке
в верхнем левом углу экрана, а исполнение реализуется
клавишей Enter или функциональной клавишей F9.
Главные функции экрана представлены в меню; в
тексте данной инструкции эти функции будут набраны
прописными буквами жирным шрифтом.
9.2.	Вывод на экран тиковых графиков
Для вывода тикового рафика надо отметить нужную
клетку (сделать ее активной), выбрать FUNCTION в строке
меню, затем в развернувшемся меню нажать Graphs, выбрать
VIEW, в развернувшемся меню нажать Graphs и в
открывшемся списке отметить нужный RIC:
FUNCTION \ Graphs, VIEW \ Graphs \ RIC
Установка RIC, отсутствующего в базе данных (число
сопровождаемых RIC в базе данных не более 20):
FUNCTION\BKnio4HTb режим Graphs; SETUP\Graphs,
набрать код RIC в поле RIC, указав необходимое поле данных
191
(LAST\BID\ASK\YELD\ TURNOVER\MID-PRICE),нажать
кнопку Add
Если в базе данных задействованы все 20 возможных
кодов, то необходимо освободить место, отметив ненужный
RIC в окне Database (появляющемся после SETUP\Graphs) и
нажав кнопку Delete.
9.3.	Вывод на экран котировок
Для вывода котировок, соответсвующих данному RIC,
необходимо выбрать в меню FUNCTION \ Quotes и набрать
в управляющей строке необходимый RIC, Enter. В активной
клетке будут отображены три последние котировки данного
RIC
Если набрать в управляющем окне некоторый RIC и
нажать Shift+Enter, то котировка будет выведена в
«плавающем окне» (поверх остального экрана); для того
чтобы оставить эту котировку в конкретной клетке, надо
выделить клетку и нажать кнопку «minimize» в правом
верхнем углу плавающего окна
9.4.	Вывод новостей на экран
Набрать в управляющей строке необходимый код,
нажать функциональную клавишу F9; заголовки новостей
(статей) по данной тематике появятся в активной клетке.
Дважды щелкнув мышью по заголовку, раскрываем
конкретную статью в виде плавающего окна.
Примеры кодов для поиска новостей:
ALL - все новости
АА - наиболее актуальные новости (ALL ALERTS), заголовки
окрашены красным цветом
192
FRX - новости международного валютного рынка FOREX
JAPAN - Японские новости, JAPAN AND FRX - новости
валютного рынка, связанные с Японией
Gold - новости рынка золота
Greenspan - новости, связанные с председагелем Федеральной
резервной системы США А.Гринспаном
IMF - новости Международного валютного фонда
RUSSIA - данные по России
RX - новости на русском языке
Sports - спортивные новости
Рейтеровские обзоры новостей, публикуемые
регулярно:
PRESS DIJEST - обзор печати, утренний обзор газет по всему
миру
OPINION - мнения и комментарии по соновным
политических вопросам дня
INSIGHT - аналитический взглад на сегодняшний рынок, в
основном с точки зрения технического анализа
GLANCE - текущий обзор состояния рынка и основных
последних событий
GLANCE/EMU - дневной обзор новостей по EURO
FOCUS, FEATURE - обзоры и анализы, акцентирующие
внимание на отдельных важных событиях в движении
рынков
Рейтеровские аналитические материалы и прогнозы:
TECHNICALS - комментарии технических аналитиков по
валютному и другим рынкам
POLL - опросы, прогнозы,
193
ECI - макроэкономические прогнозы,
DIARY - дневники, информация об ожидаемых мировых
событиях,
G7DIARY1, Enter - тематический указатель, расписание
публикации на несколько недель вперед и прогнозы значений
экономических индикаторов по странам G7 (раньше этот
указатель назывался REUTERS CONSENSUS)
9.5.	Основные рейтеровские указатели
Указатели вызываются клавишей Enter после набора
соответствующего кода в управляющей строке. Коды
основных рейтеровских указателей:
REUTERSVEnter - глобальный рейтеровский указатель
COUNTRY\F9 - указатель кодов стран для тематических
поисков
SPECIAL - указатель кодов доступа к информации для
аналитиков
HISTORY/ECON - указатель по историческим данным о
макроэкономических индикаторах стран G7
Примеры кодов информационных страниц некоторых
поставщиков рыночных комментариев и анализа: AZMQ,
BHFR, FOREXIA, 1DEAFX, INNA, MMSFX, RBSFX1,
WWFF, HONI.
9.6.	Функции по оформлению экрана
Установка шрифтов:
FORMAT \ Set Font Style; увеличение или уменьшение
размера шрифта FORMAT \ Increase Font Size или Decrease
Font Size
194
Основные правила манипулирования экраном:
-	дважды щелкнув мышью по внутренности скобок [ ] или
< >, раскрываем соответствующее сообщение
кнопка Zoom Window разворачивает на весь экран
активную клетку; нажав на кнопку «minimize» в
правом верхнем углу развернутого сообщения, оставляем
его в активной клетке
-	выделив на экране любой RIC (например, в окне, где
отображен набор котировок EFX=),
можно перетащить его («drag and drop») на кнопку, в
результате активизируется система Reuter Graphics и в
активном окне RG появится график Daily Ппеагданного
RIC
-	таким же образом можно перетащить RIC в клетку, где
отображен како-либо тиковый график, тогда в этйй клетке
появится тиковый график данного RIC
правая кнопка вызывает локальное меню, из которого
можно выбрать нужную функцию
Сохранение построенного экрана:
SCREENS\Save... набрать имя сохраняемого экрана; можно
указать имя экрана отметив уже существующий экран в
развернутом списке, при этом сохраняться все внесенные в
экран изменения.
Открытие ранее сохраненного экрана:
SCREENS\ и далее View или выбрать экран из открывшегося
списка, либо нажав на More Screens, раскрыть список всех
экранов.
195
Внимание: при вызове нового экрана все изменения,
сделанные на сейчас открытом экране не сохраняются; чтобы
сохранить внесенные изменения, необходимо перед
открытием нового экрана сохранить сейчас открытый.
9.7.	Доступ к истории макроэкономических
индикаторов стран группы G7
Исторические данные по экономическим индикаторам
США, Германии, Японии, Франции, Канады,
Великобритании и Италии могут бзть отображены в
графическом виде на экране Reuter Graphics. Для этого надо
установить RIC соответствующего индикатора в базе данных
Historical Database. Общая форма RIC приведена ниже на
примере показателя валового внутреннего продукта:
axxGDP/CA
здесь а - специальный символ,
хх - следует заменить на код конкретной страны
(соотвественно, USjIdE, JP, FR, СА, GB, IT),
С и А - символы после косой черты (могут отсутствовать)
обозначают форму представления индикатора:
С - данные в постоянных ценах (в данном случае - реальный
ВВП),
А - отмечает сезонное выравнивание показателя
Набор экономических индикаторов, по которым
имеется историческая статистика, представлен в указателе
HISTORY/ECON. По некоторым индикаторам может быть
экономическая история и для стран, не входящих в G7, их
коды строятся таким же образом. Построение графика
196
экономического индикатора в RG осуществляется обычным
образом, после установки RIC в базе данных RG
(устанавливая RIC надо отмечать временной период Monthly,
так как на меньших временных интервалах экономическая
статистика недоступна’).
9.8.	Установка RIC в базе данных Reuter Graphics
Выбрать функцию SETUP в меню Reuter Graphics.
Создать базу данных ЕН (Economic History) для информации
по экономическим индикаторам:
SETUPMnstrument Maintenance\Add\Category\ набрать
имя новой базы данных (ЕН) \ ОК
Установить новый RIC в базе ЕН:
SETUPMnstrument Maintenance\AddMnstrument\Ha6parb
RIC (см. п. 6)\ОК
Примеры кодов основных мировых фондовых индексов:
S&P 500
TSE 300 COMPOSITE
САС 40
HANG SENG
AMSTERDAM EXCH IND
DOW JONES COMP AVRG
KOSPI
DAX COMPOSITE
.SPC
.TSE TORONTO
.FCHI
.HSI
.AEX
.DJA
.KSll
.CD AX
FRANCE
HONKONG
S.KOREA
GERMANY
197
9.9.	Осноные экономические индикаторы
(список основных индикаторов, публикуемых в
G7DIARY)
Общие макроэкономические индикаторы
GDP - GROSS DOMESTIC PRODUCT - валовой внутренний
продукт
GNP - GROSS NATIONAL PRODUCT - валовой
национальный продукт
REAL GDP - ВВП в постоянных ценах
FEDERAL BUDGET - федеральный бюджет
Индикаторы доходов и потребления
AVERAGE EARNINGS - средние доходы
CONSUMER SPENDING - индикаторы потребительских
расходов:
CONSTRUCTION EXPENDITURES - расходы на
строительство <
PERSONAL INCOME AND CONSUPTION - показатели
личных доходов (Personal Income) и расходов на личное
потребление (Personal Consuption Expenditures - РСЕ)
HOUSING STARTS AND BUILDING PERMITS - данные о
начатом строительстве
HOUSING COMPLETNESS - данные о завершенном
жилищном строительстве
Показатели производства
CAPACITY UTILIZATION - использование
производственных мощностей
198
INDUSTRIAL PRODUCTION - объем промышленного
производства
MANUFACTURING (или MACHINARY) ORDERS -
производственные заказы,
INVENTORIES AND SHIPMENTS - запасы и реализация
DURABLE GOODS ORDERS AND SHIPMENTS-товары
длительного пользования (заказы и продажи)
BUSINESS INVENTORIES AND SALES - производственные
запасы и реализация; публикуется в виде отдельных
показателей по запасам (BUSINESS INVENTORIES),
реализации (SALES), а также в виде отношения сделанных
запасов к объему продаж (INVENTORIES ТО SHIPMENTS
RATIO)
Занятость
AVERAGE WORK WEEK - средняя рабочая неделя
EMPLOYMENT REPORT - данные о занятости
EMPLOYMENT GROWTH - рост занятости
EMPLOYMENT COST INDEX - индекс стоимости рабочей
силы
UNEMPLO1MENT RATE - уровень безработицы
UNEMPLOIMENT INSURANCE CLAIMS - заявления о
выплате страховки по безработице
Инфляция
CONSUMER PRICE INDEX (CPI) - индекс потребительских
цен
GDP DEFLATOR - дефлятор ВВП
PRODUCER PRICE INDEX (PPI) -- индекс цен производства
WHOLSALE PRICES - оптовые цены
199
Индикаторы делового цикла
CONSUMER CONFIDENCE - индекс уверенности
потребителя
CONSUMER SENTIMENT - индекс потребительских
настроений
PMI - NAPM PURCHASING MANAGERS’ INDEX - индекс,
выпускаемый ассоциацией N ational Association of Purchasing
Managers
LEADING ECONOMIC INDICATOR - опережающий
экономический индикатор
LAGGING INDEX - запаздывающий индикатор
TANKAN SURVEY - индекс делового оптимизма (Банк
Японии)
Деньги
МО, Ml, М2, М3, М4 - MONETARY AGGREGATES - данные
по объему предложения денег
RESERVS - резервы Центрального Банка:
DISCOUNT RATE - учетная ставка
FEDERAL FUNDS RATE - ставка Федеральных фондов
Внутренняя торговля
CAR AND TRUCK SALES - объем продаж автомобилей,
легковых и грузовых (тж. MOTOR VEHICLES SALES)
HOME SALES: NEW HOME SALES AND EXISISTENT
HOME SALES - данные по продаже домов
RETAIL SALES - данные по розничной торговле
WHOLESALE TRADE - данные по оптовой торговле
200
Международная торговля
CURRENT ACCOUNT - счет текущих операций
IMPORT PRICES, EXPORT PRICES - импортные и
экспортные цены
MERCHANDIZE TRADE - внешняя торговля (MERCH.
EXPORTS, MERCH. IMPORTS)
TRADE BALANCE - торговый баланс
DOLLAR INDEX - взвешенный, с учетом объемов торговли,
средний курс доллара по отношению к основным мировым
валютам
Расшифровка смысла строки указателя G7DIARY:
GMT-DAY-KEY INDICATORS-FORECAST-RANGE-PRVS
0645 Fri FRA. GDP (FINAL)(Y/Y)Q2 + 3.0 PCT 2.7/3.3 + 2.5
(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
(1)	время (Greenvich Meridian Time)
(2)	день недели
(3)	наименование индикатора:
страна
код индикатора
дополнительные указания по данному индикатору:
- FINAL - окончательное значение, PREL -
Предварительное, REV -
пересмотренное значение
SA - данные с учетом сезонного выравнивания
(Seasonalyy Adjusted),
NSA -без сезонного выравнивания
Y/Y - данные по отношению к соответствующему
201
периоду предыдущего года, Q/Q для квартальных данных
означает процентное изменение по отношению к
предыдущему кварталу
последняя позиция означает период, за который
публикуется данный индикатор - месяц (JAN, FEB и т.д.),
квартал (QI, Q2 и т.д.), полугодие (Н1 ,Н2)
(4)	прогноз и единицы измерения - РСТ - процентные
пункты, К - тысячи, BLN - миллиарды, TLN -
триллионы, N/F означает отсутствие прогноза
(5)	диапазон прогноза, N/A - данные отсутствуют
(6)	предыдущее опубликованное значение этого
показателя
202
Задачи для самостоятельного решения
Кросс-курсы валют
1. Известны котировки четырех основных валют к
американскому доллару:
CHF = 1.5450 / 60 EUR = 1.0358 / 62 GBP = 1.5818 / 28
JPY = 120.88 / 98
Найти по формулам для расчетного кросс-курса двусторонние
котировки кросс-курсов	'
EURCHF, EURJPY, CHFJPY, GBPJPY.
2. Для тех же значений долларовых курсов основных валют
найти двусторонние котировки кросс-курсов
GBPCHF, CHFJPY, GBPJPY, EURGBP
по схеме: с использованием среднего курса mid = (bid+ask)/2
находится центральный кросс-курс, а от него в обе стороны
откладывается + spread/2 (spread принять для всех кроссов
стандартным в 10 пунктов).
Процентные ставки
2- Имеется сумма в 1 миллион долларов. Взяв необходимые
данные из таблицы 7.1., рассчитать финансовые итоги
следующих вариантов депозитных операций: доллары
конвертируются в евро, франк, фунт и размещаются в депозит
на 3 месяца. Результат расчета представить в этих валютах;
203
не забыть, что для фунта применяется иная длина года.
4. Допустим, прогнозируемые рыночные курсы валют через
три месяца таковы:
CHF=1.53 EUR = 1.08 GBP =1.61.
Инвестор, располагающий суммой в 15 миллионов
швейцарских франков, имеет возможность конвертировать
ее в любую из трех других валют (евро, фунт, доллар),
разместить депозит под соответствующую процентную
ставку на 3 месяца, а затем конвертировать результат обратно
в СНЕ Исходя из процентных ставок по трехмесячным
депозитам и “сегодняшних” спот-курсов, приведенных в
таблице 7.1, выбрать оптимальный вариант инвестирования.
Необходимые кросс-курсы рассчитать по формулам для
центральных кросс-курсов, исходя из средних долларовых
курсов.
Финансовые результаты валютных позиций
£. В таблице представлены исходные данные для расчета
нескольких валютных позиций на долларовых и кросс-
рынках. Определить финансовый результат каждой из
позиций, выразив его в американских долларах.
Суммы позиций заданы в миллионах единиц базовой
валюты (например, лот 0,3 по евро/йена означает позицию
на сумму 300000 евро). Цены открытия (open) и закрытия
(close) для кросс-рынков не указаны, так как их необходимо
рассчитать на основе приведенных в таблице долларовых
курсов. Расчет производить по схеме с использованием
центральных кросс-курсов (долларовые курсы, взятые из
204
таблицы, использовать как mid, спрэд по всем кроссам брать
стандартный в 10 пунктов).
Рынок	Лот	Open	Close	P&L($)
CHF	0,1	1.5639	L 1.5574	
EUR	0,2	1.0357	1.0296	
GBP	0,3	1.5759	1.5785	
JPY	0,4	122.78	122.32	
EURJPY	0,1			
GBPJPY	0,1			
GBPCHF	0,1			
205
Ответы к задачам
1.	Результаты вычислений для расчетных кросс-курсов
представлены в таблице.
	Bid	Ask
EURCHF	1.6003	1.6020
EURJPY	125.21	125.36
CHFJPY	78.19	78.30
GBPJPY		191.21	191.49
2.	Результаты вычислений с использованием центральных
курсов представлены в таблице.
	Mid	Bid	Ask
GBPCHF	2.4454	2.4449	2.4459
EURGBP	0.6547	0.6542	0.6552
CHFJPY	78.25	78.20	78.30
GBPJPY		191.35	191.30	191.40
3.	Сумма депозита по истечении трех месяцев составит,
соответственно:
983 655.82 евро
1 572 425.01 швейцарских франков
642 528.34 британских фунтов
4.	Результат операции составит, соответственно:
при инвестировании в доллар	14 817 304 франков;
при инвестировании в евро	15 548 872	франков;
при инвестировании в фунт	15 141 950 франков.
5.	Финансовые результаты позиций представлены в
фрагменте таблицы с заполненными
соответствующими клетками:
Вид позиции	Рынок	Лот	Open	Clo.se	P&L ($)
buy	CHF	0.1	1.5639	1.5574	-417,3
sell	EUR	0.2	1.0357	1.0296	1220.0
buy	GBP	0.3	1.5759	1.5785	780.0
sell	JPY	0,4	122.78	122.32	1504,2
buy	EURJPY	0,1	127.21	125.89	-1081,2
sell	GBPJPY	0,1	193.44	193.13	243,7
buy	GBPCHF	0,1	2.4650	2,4579	-461,9
206
Список литературы
1.	Колби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических
индикаторов рынка. - Москва: Издательский Дом
“Альпина”, 1998
2.	Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых
валютных рынков: методы прогнозирования и принятия
решений. - Владивосток, 1999
3.	Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие
по финансовым вычислениям. - Москва: “Инфра-М”, 1996
4.	Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсныхх рынков:
теория и практика. - Москва, “Сокол”, 1996
5.	Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. - Киев:
“Альфа Капитал: Логос”, 1997
6.	Нисон С. Японские свечи: графический анализ
финансовых рынков. Современное руководство по древней
инвестиционной методике Востока. - Москва,
“Диаграмма”, 1997
7.	Пискулов Д. Ю. Теория и практика валютного дилинга. -
Москва: “Инфра-М”, 1996
8.	Сафонов В.С. Валютный дилинг. - Москва:
“Консалтбанкир”, 1999
9.	Слейтер Р. Сорос. Жизнь, деятельность и деловые секреты
величайшего в мире инвестора. - Харьков, “Фолио”, 1996
Ю.Сорос Дж. Алхимия финансов. - Москва: “Инфра-М”,
1996
11.Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга. - СПб:
ИздательствоС.-Петербургского университета, 1998
12.Хэррис Дж. М. Международные финансы,- Москва:
“Филинь”, 1996.
13.Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. - Москва:
207
“КРОН-ПРЕСС”, 1996
14.Энг М.В., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы. -
Москва: «Дека», 1998
15.Эрлих А. Технический анализ товарных и фондовых
рынков. - Москва, “Инфра-М”, 1996
Хб.Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. -
Москва: “Инфра-М”, 1996
17.Luca С. Trading in the Global Currency Markets. - Prentice
Hall, Engl. Cliffs, New Jersey, 1994
208
Все условия для совершения
операций на международном
валютном рынке FOREX
-	Индивидуальный компьютерный терминал
-	Учебный счет.
-	Минимальный лот $100.
-	Кредитное плечо 1:100.
-	Несколько программ обучения.
Центральный офис: г. Москва, уп.Щипок, д.18 (м. Серпуховская)
тел. (095) 958-23-29,958-20-51
E-mail: moscow@fxclub.org
гмосква	Дилинговые центры НП “Форекс Клуб’
ул. Щипок, д. 18 (м. Серпуховская, Павелецкая) в здании АКБ Хлебобанк.
Тал.: (095) 958-23-37,958-60-27. Е-тай: khtebobank@fxdub.org
г. Санкт-Петербург
13-я пиния Васильевского острова, а 28 (вход под арку 26 дома)
Тел./факс (812)320-70-20.320-70-72. E-mail:spb@fxdub.org
г. Владивосток
упРусская, д.41-А. Тел./факс: (4232) 32-62-80,32-63-72. E-mail: v1adivostok@fxdub.org
ул. Волочаевская, Д.181-Б. Тел /факс: (4212)78-36-11,78-36-12,78-36-13.
E-mail: khab@fxdub.org
г. Калининград
ул. Озерова, Д.17-В. Тел. (0112) 27-33-34. E-mail: kaliningrad@1xdub.org
г. Петрозаводск, Карелия
ул. Дзержинского, д. 12 (вход с торца здания).Тел.: (8142) 76-55-46. E-mail: karelia@ftrolub.org
пер. Вагжановский, д.9, офис 421, ООО “Форекс клуб +"
Теп. (08222) 961-84,961-91. E-mail: tver@fxclub.org
г. Екатеринбург
ул. Гурзуфская, Д.27-А. Тел. (3432) 700-644,531-563. E-mail: forex@compace.nj
г. Нижний Новгород,
пер. Кожевенный, д. 3. Тел./факс: (8312) 31-30-89. E-mail: nnov@fxclub.org
г. Улан-Удэ
ул. Хоринская. д.1. Тел. (3012)250-798,250-865. E-mail: ulanude@fxdub.org
г. Николаев, Украина
ул. Карпенко, д.7. Тел. (0512) 40-37-35. E-mail: nikolaev@fxclub.aip.mk ua
г. Ереван, Армения
ул. Варданац, д.13. Тел. (3741) 54-09-11,54-09-13,54-09-14
Факс: (3741) 54-09-12. E-mail:yerevan@fxclub.ora
Школа трейдеров НП «Форекс Клуб» представляет
обучение по программе: «ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК-АНАЛИЗ,
ПРОГНОЗ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ»
1	курс
Введение в международный валютный
рынок FOREX и валютные операции
2	курс
Технический анализ мировых финансовых рынков
Представление данных и основные фигуры на рынке FOREX
3	курс
Технический анализ мировых финансовых рынков
Основные индикаторы и конфигурации на рынке FOREX
4	курс
Фундаментальный анализ мировых финансовых рынков
Методы прогнозирования и принятия решений
5	курс
Программное обеспечение рынка FOREX. Пакет MetaStock
6	курс
Создание и оптимизация торговых систем в MetaStock
Адрес в сети интернет: www.fxclub.org