• Стратегии получения
прибыли на рынках
акции и недвижимости
• Цена финансовой
свободы сколько вам
нужно для счастья9
^ППТЕР
WWW PITER COM
• Обеспечиваем будущее
обучаем детей и внуков
• Как быстро
рассчитаться с долгами
академия
биржевой
торговли
Ван Тарп, Д. Р. Бартон-мл., С. Сьюггеруд
Биржевые стратегии
игры без риска
Международная Академия Биржевой Торговли “Форекс Клуб5’
SAFE
STRATEGIES
FINANCIAL
FREEDOM
VAN K. THARP, D. R. RARTON, Jr.,
and STEVE SJUGGERUD
McGraw-Hill
New York Chicago San Francisco Lisbon London Madrid Mexico City
Milan New Delhi Sanjuan Seoul Singapore Sydney Toronto
ФОРЕКС КЛУБ / FOREX CLUB
академия биржевой торговли
Ван К. Тарп, Д. Р. Бартон-мл., С. Сьюггеруд
Биржевые стратегии
игры без риска
С^ППТЕР
Москва • Санкт-Петербург  Нижний Новгород  Воронеж
Ростов-на-Дону • Екатеринбург • Самара  Новосибирск
Киев • Харьков  Минск
2005
ББК 65.290-56
УДК 330.322
Т21
Ван К. Тарп, Д. Р. Бартон-мл., С. Сьюггеруд
Т21 Биржевые стратегии игры без риска / Пер. с англ, под ред. В. Ильи-
на. — СПб.: Питер, 2005. — 400 с.: ил. — (Серия «Академия бирже-
вой торговли»).
ISBN 5-469-00646-8
Финансовая свобода — не миллионный банковский счет. Вы свободны, когда
у вас есть инвестиционный доход, достаточный для поддержания привычного уров-
ня жизни. Инвестиционный доход — это ключ от двери, ведущей на СВОБОДУ.
Издание, которое вы держите в руках, поможет овладеть этим ключом, научит
разумно инвестировать и сохранять заработанное, познакомит со стратегиями
создания надежного инвестиционного дохода.
Наша книга раскрывает секреты мира инвестиций. Умение пользоваться ме-
тодиками риск-контроля и финансового менеджмента, описанными в этой работе,
даст читателям возможность превратить себя из раба денег в их Господина.
ББК 65.290-56
УДК 330.322
Права на издание получены по соглашению с McGraw-Hill.
Все права защищены Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы
то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав
ISBN 0 07 142147-5 (англ )
ISBN 5-469-00646-8
© Hezeliag, Inc.
© Перевод на русский язык ЗАО Издательский дом
«Питер» 2005
© Издание на русском языке, оформление ЗАО
Издательский дом «Питер», 2005
Оглавление
Форекс Клуб представляет....................................13
Предисловие научного редактора российского издания..........15
Благодарности...............................................18
Предисловие. Как бросить работу — навсегда!.................22
ЧАСТЬ I
РАЗРАБОТКА ЛИЧНОГО ПЛАНА ОСВОБОЖДЕНИЯ
Глава 1
СКОЛЬКО ВАМ НУЖНО ДЛЯ ПОЛНОГО СЧАСТЬЯ?......................36
Определение степени вашей личной финансовой свободы.........37
Шаг 1. Подсчитайте ваши ежемесячные расходы...........37
Шаг 2 Определите размер вашего инвестиционного дохода...40
Шаг 3. Определите стоимость своей финансовой свободы..43
Что такое стоимость личной финансовой свободы?..............44
Глава 2
РОЛЬ СБЕРЕЖЕНИЙ В ДОСТИЖЕНИИ ФИНАНСОВОЙ
СВОБОДЫ.....................................................46
Вылезайте из долговой ямы. Автоматические отчисления........47
Использование мощности сложных процентов..............48
Наука сберегать.............................................50
Глава 3
КАК БЫСТРО РАССЧИТАТЬСЯ С ДОЛГАМИ...........................53
Как без особых усилий сократить расходы.....................54
Урежьте долги по кредитным карточкам..................54
Никогда не делайте спонтанных покупок.................54
6
Оглавление
Подсчитайте, как ваша очередная покупка отразится на стоимости вашей
финансовой свободы......................................    55
Воспользуйтесь покупками через Интернет 56
Если вы покупаете на рынке — торгуйтесь...................  57
Когда просите о скидке, говорите, что вам выделена ограниченная сумма.57
Прежде чем что-нибудь купить, подумайте: сможете ли вы покрыть
стоимость покупки за счет какого-либо пассивного дохода.....57
Налоги могут оказаться большой статьей ваших расходов.......58
Стратегия сокращения налогов.....................................58
Как заставить долги исчезнуть благодаря Технике Приоритетных
Выплат........................................................61
Дополнительные соображения по поводу сокращения долгов......66
Глава 4
ВЫЖИМАЙТЕ МАКСИМУМ ИЗ ТОГО, ЧТО ИМЕЕТЕ...........................68
О ваших активах и пользе, которую они приносят...................68
Перераспределение ваших активов для максимизации прибыли..............73
Дополнительные стратегии, существенно увеличивающие
инвестиционный доход  ...........................................80
Изменение мышления: финансовая свобода ближе, чем вам кажется______________84
ЧАСТЬ II
СТРАТЕГИИ ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ
В ХОРОШИЕ И ПЛОХИЕ ВРЕМЕНА
Глава 5
КАК СПАСТИ ИНВЕСТИЦИИ ВО ВРЕМЯ КРИЗИСА
НА РЫНКЕ АКЦИЙ..................................................91
Разоблачение общепринятой мудрости: 18-летние мегациклы рынка........93
Какова степень падения рынка?..............................96
Используйте отношение цена/прибыль, чтобы определить «дно».97
Используйте данные о размере дивидендов, чтобы определить «дно».99
Используйте психологию рынка, чтобы определить «дно»......100
Как при любых обстоятельствах правильно оценить поведение рынка? ... 102
Действительно ли рынок слишком дорог?...................  103
Федеральная резервная система меняет учетную ставку? ...........104
Рынок растет?...................................................106
Превращение гор информации в прибыльные стратегии..............108
Красный свет: Продавать...................................108
Желтый свет: Покупать-и-держать...........................110
Зеленый свет: Агрессивно покупать.........................110
Оглавление
7
Глава 6
НАДВИГАЮЩИЙСЯ КРИЗИС ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ:
ПЕРЕХОД ИЗ ЗОНЫ ОПАСНОСТИ В ЗОНУ ПРИБЫЛЬНОСТИ..................113
«Маленькие грязные секреты» инвестиционных фондов.............115
Обогнать индекс..........................................115
Результаты работы вашего фонда наверняка будут гарантированно хуже
результатов, показанных рынком.......................... 116
Ужасное пикирование .............................  -.....117
Ваши средства должны быть инвестированы полностью_________118
Использование инвестиционных фондов в собственных интересах....119
Защитные фонды: по-настоящему пассивные инвестиции............121
Глава 7
СТРАТЕГИИ ПОЛУЧЕНИЯ ХОРОШЕЙ ПРИБЫЛИ
В ПЛОХИЕ ВРЕМЕНА..............................................125
Стратегия 1. Как инвестировать в инвестиционные фонды
на «медвежьем» рынке..........................................126
Стратегия инвестиционного фонда, работающего на «медвежьем» рынке.128
Предосторожности при использовании стратегии_____________133
Стратегия 2. Как получить прибыль от падения акций............134
Опасности торговли «в шорт»______________________________135
Стратегия открытия коротких позиций......................137
Глава 8
БЕЗРИСКОВАЯ ПОКУПКА АКЦИЙ: АЛЬТЕРНАТИВА
ОБЩЕПРИНЯТОЙ МУДРОСТИ.........................................142
Метод 1. Следование рекомендациям информационных бюллетеней....144
Изучите, как работает стратегия информационного бюллетеня.144
Удостоверьтесь, что инвестиционная идеология информационного
бюллетеня совместима с вашими представлениями о рынке....145
Удостоверьтесь, что информационный бюллетень делает именно то,
о чем говорит............................................146
Выбрав стратегию, следуйте каждой ее рекомендации....... 147
Не рассчитывайте на информационный бюллетень при выполнении
правил управления рисками и определения размера позиции..150
Метод 2. Торговля эффективными акциями........................151
Стратегия входа в эффективные акции_______________________157
Практический риск-контроль и калибровка размера позиции..157
Метод 3. Покупка сильно недооцененных акций....................158
Недооцененные акции.......................................158
Что случилось с выбранными акциями за девять недель?......165
Как накапливать акции с подходящим коэффициентом Грэма....165
Как получить эти акции бесплатно.........................166
Важная информация относительно использования любых стратегий...167
8
Оглавление
ЧАСТЬ III
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ
ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
Глава 9
КАК ЗАЩИЩАТЬ СЕБЯ В ИНФЛЯЦИОННО-ДЕФЛЯЦИОННЫХ
ИГРАХ....................................................171
Может ли повториться дефляционный кризис 1930-х годов?...174
Может ли. повториться инфляционная спираль конца 1970-х?.180
Отслеживание показателей инфляции и дефляции с помощью
«Системы четырех звезд».........................182
Цены на сырьевые товары.......................................-..182
Цены на потребительские товары...................................184
Цены на золото ..............................................•	185
Процентные ставки................................................186
Как получать прибыль от индикаторов...........................188
Четыре звезды = Увеличение инфляции..........................188
Три звезды “ Опасность инфляции............................. 189
Две звезды = Некоторый инфляционный риск..................-...190
Одна звезда = Умеренная или уменьшающаяся инфляция.........190
Нет звезд = Снижение инфляции..............................190
Минус одна звезда = Дефляция...............................190
Глава 10
ДОЛЛАР И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ: ОБРАЩАЕМ УГРОЗЫ
УБЫТКОВ В ПРИБЫЛЬ......................      192
Извини, дорогая, мы больше не можем позволить себе поездки в Европу 195
Только два фактора влияют на ценность ваших денег...............197
Отслеживание стоимости доллара..................................198
Мегатенденции в долларе....................................198
Индекс Биг-мака (паритет покупательной способности валют)..200
В какой стране ваши деньги приносят наибольший доход.......200
Трехзвездочный долларовый индикатор........................201
Как процентные ставки влияют на стоиморть доллара и размер
вашего капитала................................................201
Стратегия максимизации процентного дохода: надежная система
ежегодных сделок, приносящая двузначные проценты...............203
Легкий способ поиграть на максимизации процентного дохода.......206
Падение вслед за большой прибылью...............................207
30%-ная прибыль на каждом изменении в один цент............208
Лучшие стратегии для любой ситуации с процентными ставками......208
Ваш собственный контро ц. процентных ставок.....................210
Оглавление
9
Глава 11
НЕДВИЖИМОСТЬ КАК ИНВЕСТИЦИЯ....................................212
Действительно ли недвижимое имущество — это хорошая инвестиция? .. 213
Отрицательная сторона инвестиций в недвижимость................213
Ипотечный долг чрезвычайно высок..........................214
Спекулятивный характер рынка недвижимости в некоторых регионах
страны..............................................  214
Положительная сторона недвижимости.............................216
Недвижимость более доступна, чем это было 30 лет назад____________216
С возрастанием доступности приобретения жилья повышается
вероятность ценового бума.,.........................  217
Рынок жилья в вашем регионе_______________________________________218
Возможности международного рынка недвижимости: пять преимуществ
и три способа делать деньги...............................219
Определите собственный подход к инвестициям в зарубежную
недвижимость..........................................220
Понимание циклов на рынке недвижимости: ключ к инвестициям
в недвижимость............................................221
Как можно зарабатывать на рынке недвижимости...................222
Взгляд на недвижимость в сравнении с другими активами..........223
Как можно самостоятельно отслеживать ситуацию на рынке
недвижимости..............................................224
Правило 1. Не боритесь с процентными ставками.....................225
Правило 2. Не боритесь с ценовой тенденцией...............225
Правило 3. Действуйте без колебаний, если время продавать настало.226
Контроль стратегий на рынке недвижимости..................227
Глава 12
СТРАТЕГИИ, ПРИНОСЯЩИЕ ПРИБЫЛЬ НА РЫНКЕ
НЕДВИЖИМОСТИ (Джон Р. Барли)...................................229
Выбор собственной стратегии....................................230
Стратегия 1. Покупай-и-держи..................-...........230
Стратегия 2. Быстрые деньги...............................236
Стратегия 3. Оборот наличных..............................243
ЧАСТЬ IV
ЗАЩИТА ВАШЕЙ ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
Глава 13
ШЕСТЬ КЛЮЧЕЙ К ИНВЕСТИЦИОННОМУ УСПЕХУ..........................252
Принцип 1. Защитите ваши акции.................................253
Подготовьте аварийный выход прежде, чем открывать позицию.253
2 L009
10
Оглавление
Определение ваших потерь при худшем варианте развития событий.254
Анализируйте в терминах соотношения «прибыль-риск».........254
Оцените начальный риск вашей инвестиционной стратегии---------257
Принцип 2. Не давайте потерям расти............................259
Урезая убытки, вы остаетесь в инвестиционной игре..........260
Психология — ключ к минимизации потерь...................  260
Быть правым................................................261
Прибыль — хорошо, убыток — плохо...........................262
Принцип 3. Позволяйте прибыли расти............................264
Максимизация прибыли при долгосрочных капиталовложениях....265
Понятие трейлинг-стопа.....................................267
Принцип 4. Оценивайте отношения между риском и прибылью...........269
Принцип 5. Оцените, как периодичность инвестиций влияет на ваши
успехи.........................................................278
Принцип 6. Удостоверьтесь, что ситуация меняется в вашу пользу,
до того как совершите сделку.................................  281
Глава 14
УПРАВЛЕНИЕ РАЗМЕРОМ ПОЗИЦИИ - УПРАВЛЕНИЕ
РИСКОМ.........................................................287
Принцип управления риском на примере игры в шарики.............287
Расчет риска для вашей позиции.................................293
Калибровка размера позиции уравнивает суммы риска (R) для разных
инвестиций................................................296
Управление риском для достижения целей.........................297
Безопасная стратегия калибровки размера позиции............303
Стратегия 1. Не рискуйте более чем одним процентом активов.....304
Стратегия 2.1%-ный риск с использованием четырехкратного
наращивания позиций............................................306
Стратегия 3. Калибровка размера позиции на основании максимально
допустимых потерь..............................................309
Стратегия 4. Безопасная стратегия распределения................313
Ответы на типичные вопросы по управлению риском................315
Глава 15
О ВАШЕЙ СТРАТЕГИИ..............................................321
Почему ваша система работает...................................322
Современное состояние......................................326
Следите за рынком, имеющим тенденцию к снижению........... 327
Оглавление
11
Следите за уровнем инфляции и дефляции.................327
Следите за данными по кредитной системе..............  328
Отслеживайте курс доллара..............................328
Следите за рынком недвижимости......................   328
Смысл игры на деньги........................................328
Человеческая психология................................329
Изменения законов, правил и правительственной политики-330
Что делают «денежные мешки»............................332
Как моя стратегия будет работать в различных рыночных условиях?.335
Чего мне ждать от моей системы?.............................338
Как убедиться в том, что моя стратегия работает?............352
Периодический анализ........................................352
ЧАСТЬ V
БУДУЩЕЕ
Глава 16
УСТРАНЕНИЕ ОШИБОК: УНИВЕРСАЛЬНЫЙ КЛЮЧ.......................358
Жестокая правда жизни: люди получают то, к чему они стремятся...362
Осознание персональной ответственности: самый быстрый способ
достижения ваших целей......................................363
Честное признание собственных ошибок........................366
Исправление ошибок дает вам новый шанс......................368
Глава 17
ЗАЩИТА ВАШЕГО БУДУЩЕГО: ОБУЧЕНИЕ ДЕТЕЙ И ВНУКОВ
(Джастин Форд)..............................................375
Развитие фундаментальных привычек...............................376
Что ты думаешь об увеличении своих карманных расходов,
скажем, до $4000, или даже до $18 000 в месяц?..............377
Замечательная «система двух коробок»™ для того, чтобы привить
полезные привычки правильного обращения с деньгами..........378
Чем хороша половина....................................380
Профилактика привычки требовать («Дай!»)....................382
Шесть жизненных периодов в сбережениях......................383
Выращивание урожая..........................................384
Заключение..................................................387
2*
12	Оглавление
Глава 18
НАЧНИТЕ ПРЯМО СЕЙЧАС......................................389
Шаг 1. Разработайте план обретения финансовой свободы.....390
Шаг 2. Изучите ключевые факторы, влияющие на сегодняшний рынок.... 391
Шаг 3. Изучайте и применяйте принципы управления риском....393
Шаг 4. Работайте над собой и над финансовым воспитанием своих
детей....................................................395
«форекс Клуб» представляет
МММВНМММНИЯНМЯИИИИМИННММНМММИИМВММ1
Финансовая свобода — желание большинства людей... сде-
лать так, чтобы деньги работали за тебя, а не ты за деньги... Кто об
этом хоть раз не мечтал?
Начиная работать на финансовых рынках, я понимал, что это
сложная работа. Но тем не менее, острое желание быть финансово
независимым вело меня смелыми шагами вперед.
Многое пришлось преодолеть и усвоить. Много ошибок было
допущено, проанализировано и исправлено, но ничто не останови-
ло меня на пути достижения своей мечты.
Подробный анализ побед и ошибок явил на свет некий свод пра-
вил и рекомендаций, выработанный для себя лично и для тех, кто
захочет пойти моим путем.
Один из основных выводов — финансовая свобода заключается
не в наличии миллионного банковского счета, а в наличии стабиль-
ных доходов? полностью перекрывающих ваши расходы. Хочу осо-
бенно уточнить, не в наличии стабильных заработков, а именно в
наличии СТАБИЛЬНЫХ ДОХОДОВ.
И для меня не было секрета в том, что финансово независимые
люди знают и применяют эти правила и законы очень давно.
И тем не менее, можете себе представить мое удивление, когда я
взял в руки эту книгу и все, практически все, выработанные мною
правила прочитал в ней.
Книга дает советы и рассказывает, как достичь финансовой сво-
боды, не экономя при этом каждую копейку, а продолжая вести
привычный или даже лучший образ жизни, но при этом не работая
по найму... вы сможете жить везде, где только захотите, заниматься
тем, чем пожелаете.
Первый шаг, который вам нужно сделать для достижения выше-
названного, — прочесть эту книгу и выполнить несколько упраж-
нений, изложенных в разных ее частях, а потом применять те стра-
тегии и правила, с которыми вас знакомит автор. И вы сами
убедитесь, как день за днем, месяц за месяцем будет меняться ваша
14
Форекс Клуб представляет
жизнь, как будете подходить все ближе и ближе к своей финансо-
вой свободе.
Во второй части книги автор рассказывает об инвестиционных
стратегиях на рынке акций. Хотелось бы отметить, что российский
рынок акций отличается от зарубежных рынков. Но отличие лишь
в том, что рынок акций, например в Америке, существует давно.
И соответственно, многие стратегии и принципы, которые действу-
ют у них, пока только начинают зарождаться и существовать на
российском рынке. Очень жаль, что автор так мало написал про
рынок валют (FOREX), на котором можно успешно применять не-
которые из стратегий, описанных в книге. На мой взгляд, эту «кон-
фетку» он оставил для себя.
В четвертой части книги в простой и понятной форме рассказа-
но о правилах управления рисками, что вполне применимо для
любых рынков и инвестиций.
В пятой части книги, на мой взгляд самой важной, хотелось бы
обратить ваше внимание на главу 17, где даны рекомендации по
обучению детей и внуков первым шагам на их пути к финансовой
свободе. Этому не учат нигде: ни в школах, ни в институтах, ни в
университетах... Но я не сомневаюсь: все родители желают, чтобы
их ДЕТИ БЫЛИ ФИНАНСОВО НЕЗАВИСИМЫ.
Приятного вам чтения. И не забудьте применять описанные
стратегии и принципы. Не откладывайте это дело в долгий ящик и
вы увидите, как скоро ваша жизнь изменится.
Константин Семенишин,
Международная Академия Биржевой Торговли
«Форекс Клуб».
Предисловие научного
редактора российского
издания
Помните из старой навязчивой рекламы: «Мы сидим, а де-
нежки идут»? Рекламный слоган оказался правдив — пока мы сидели,
денежки так и ушли. Тем не менее, страсть к халявным приобретениям
часто заставляет нас не замечать не только явных противоречий, но и
даже угрожающую громаду мышеловки вокруг кусочка сыра. Как ни
странно, но смысл приведенного выше рекламного слогана на первый
взгляд в точности повторяют как название представляемой вам новой
книги доктора Ван Тарпа, так и призывный лозунг на суперобложке
оригинального издания — «Как за пять лет навсегда избавиться от ра-
боты по найму?». Это очень напоминает легенду о Священном Граале,
не правда ли?* Но при ближайшем рассмотрении все оказывается
далеко не так просто. Для получения пассивного дохода — тех самых
денежек, которые сами пойдут вам в руки нескончаемым потоком —
требуется дисциплинированное выполнение множества жестких ус-
ловий. Тем более приятно предложить вашему вниманию довольно
четкую инструкцию (если хотите — учебник) о том, нет, не как стать
богатым, а как стать финансово независимым. Автор с первых страниц
весьма доходчиво объясняет, чем отличаются эти характеристики.
Главное отличие рекомендаций Ван Тарпа от призывов поучаствовать
в очередном «лохотроне» заключается в том, что следуя инструкциям
данной книги, вам не удастся просто сидеть и ждать урожая от зары-
тых вами на поле чудес или вложенных в сомнительные финансовые
проекты денег. Образно говоря, за прибылью придется походить, а
иногда даже побегать. А материалы этой книги будут служить для вас
в этом процессе своеобразной картой, предупреждающей о поджидаю-
щих опасностях и указывающей более короткие маршруты к конеч-
ной цели — обретению финансовой свободы.
* См. Ван Тарп. Трейдинг — ваш путь к финансовой свободе. СПб.: Питер,
2005.
16 Предисловие научного редактора российского издания
Возможно, не все из приводимых в данной книге способов обо-
гащения вы сочтете приемлемыми для российских условий*. Од-
нако и рынок потребительских кредитов, и даже спекуляции на ва-
лютном рынке уже не являются для российских граждан чем-то
экзотическим, особенно учитывая недавние обещания нашего пра-
вительства сделать рубль полностью конвертируемой валютой уже
к 2007 году. А приводимые в этой же книге стратегии получения
прибыли на рынке недвижимости в нынешних российских реали-
ях для многих наших сограждан уже стали поистине золотой жи-
лой. Невероятными темпами наше общество приобретает призна-
ки капитализма, и нам просто необходимо в самые сжатые сроки
получить навыки по использованию их себе во благо.
Самое важное то, что приводя рецепты финансового обогаще-
ния, доктор Тарп не устает старательно предупреждать читателя о
возникающих при этом инвестиционных и спекулятивных рисках.
Более того, он досконально описывает проверенную собственным
многолетним опытом методику управления этими рисками.
Просто удивительно, как много трейдеров (даже среди работаю-
щих на финансовых рынках профессионально) при формировании
своих торговых стратегий ориентируются лишь на достижение оп-
ределенного уровня прибыльности и довольно беспечно и необъек-
тивно оценивают принимаемые при открытии позиций инвестици-
онные риски. Как известно, доктор Ван Тарп сделал себе имя именно
на разработке и популяризации методов защиты от финансовых по-
терь. Самые крупные инвестиционные компании всего мира не жа-
леют денег, отправляя своих сотрудников на проводимые автором
этой книги семинары и курсы. Теперь и у вас есть прекрасная воз-
можность относительно недорого получить самое полное и самое
точное описание стратегий управления рисками (риск-менеджмен-
та), ставших классикой в мире биржевой торговли.
Практическую ценность этого материала характеризует тот
факт, что основные положения знаменитых стратегий Ван Тарпа
были неоднократно процитированы (к сожалению, не всегда точ-
но) в трудах многих зарубежных и отечественных авторов. Данная
же книга позволяет читателю обратиться к первоисточнику и по-
знакомиться с авторским описанием, впервые издаваемым на рус-
ском языке в своем оригинальном виде.
Виктор Ильин
* Описанию трейдинга в российских условиях посвящена книга: Ильин В.,
Титов В. Биржа на кончиках пальцев. СПб.: Питер, 2004.
Я посвящаю эту книгу ангелам моей жизни, которые
помогли ее появлению.
Это Ана, Кэти, Кэла, Кристи, Мелита, Нантини и Тамика.
Вы — все самое ценное, что у меня есть.
Без Вас не было бы этой книги.
Ван К. ТАРП
Моя жизнь находится в руках моего Бога, Иисуса Христа;
мое сердце принадлежит тем, кого я по-настоящему
люблю в своей жизни — Кэти, Мэг и Джош;
я благодарю своих родителей, которые всегда любили
и верили в меня.
Эта книга посвящена каждому из Вас.
Д. Р. БАРТОН-МЛАДШИЙ
Я посвящаю эту книгу людям, которые поверили в меня
и открыли для меня двери в Мир инвестиций. В качестве
подарка прошлому — от настоящего: Портеру Стэнсберри,
Джоулу Нагелу, Джулии Гут и Биллу Боннеру, Крис
Фостер, братьям Форд, Эндрю Весту, Алексу Грину,
Диего Вейтии, Биллу Олингеру и Бренде Битти.
Нет никаких сомнений в том, что без Вашей помощи
я не стал бы тем, кем я являюсь сегодня.
Спасибо.
Стив СЬЮГГЕРУД
Благодарности
Когда я писал свои первые две книги о финансовой свободе,
постоянно возникал вопрос: а действительно ли возможно достичь
финансовой свободы с помощью трейдинга? Чем вообще является
финансовая свобода, и сколько человек ее достигли? Финансовая
свобода, выраженная действительно большой суммой денег, на-
пример миллиардом долларов, — это большая редкость, и достига-
ется она лишь избранными. Но если речь идет о свободе, заключа-
ющейся в отсутствии необходимости иметь постоянную работу, то
ее достижение — вполне посильная задача практически для любого
человека. Поэтому я хотел бы посвятить эту книгу тем людям, кто
вдохновил меня своим примером, кто, бросив постоянную работу,
достиг финансовой свободы с помощью вложений капитала и за-
нялся любимым делом.
Когда я вел переговоры с издательством о написании этой
книги, я не планировал чего-то особенного. Предполагалось, что
это будет упрощенная версия моей более ранней книги с похо-
жим названием. Однако мой хороший друг Д. Р. Бартон-млад-
ший (£). R. Barton, jr.) согласился написать еще несколько глав.
Без его вдохновения эта книга не появилась бы на свет.
Затем нам нужно было включить в книгу некоторые модели, ко-
торые могли бы помочь людям решить, когда и при каких обстоя-
тельствах использовать ту или иную торговую стратегию. Стив
Сьюггеруд (Steve Sjuggerud) всегда был большим знатоком таких
моделей, поэтому я предложил ему присоединиться к нам — и ре-
зультаты оказались потрясающими.
Один из настоящих гениев в сфере недвижимого имущества —
Джон Барли (John Burley). Мы сотрудничали при проведении сим-
позиумов и при создании аудиокурса программы «Бесконечное бо-
гатство». Мне нравятся его концепции и то, что Джон из тех людей,
Благодарности
19
чьи слова не расходятся с делами. Большинство людей полагает,
что постоянно получать высокую отдачу от вложенного капитала
невозможно, но Джон никогда не берется за сделки, которые при-
носят меньше 40% наличными, а он совершил уже тысячу сделок.
Поэтому я был очень рад и взволнован, когда он согласился напи-
сать главу для этой книги.
Я познакомился с Джастином Фордом (Justin Ford) через моего
хорошего друга Боба Мейера (Bob Maier). Я заинтересовался кур-
сом, который Джастин преподавал родителям, обучая их, как сде-
лать детей материально свободными после окончания колледжа.
Написанное в его главе даже приблизительно не похоже на то, как
наши дети думают о деньгах. Спасибо, Джастин, я надеюсь, что бла-
годаря вам и вашей работе все дети мира смогут стать материально
свободными.
Кэтлин Педдикорд (Kathleen Peddicord) «выстрадала» посвя-
щенную международной недвижимости часть этой книги и пред-
ложила некоторые превосходные идеи, которые смогут заставить
людей задуматься и взглянуть на проблему другими глазами. Мы
очень благодарны ей за ее вклад.
Брюс Ду Be (Bruce Du Ve), Кен Лонг (Ken Long) и Джон Молдин
(John Mauldin) написали к этой книге полновесные главы, которые
не смогли в нее попасть из-за ограничений объема. Мы очень бла-
годарны за ваш вклад и и предлагаем ваши материалы в качестве
отдельных приложений к книге. Вы все трое — мои большие дру-
зья, и я ценю все, что вы сделали как для книги, так и для нашей
дружбы.
Особенно хочется поблагодарить людей, прочитавших первое
издание этой книги, где было полно опечаток и ошибок. Джон Мар-
тин был одним из первых таких читателей. Благодаря его коммен-
тариям многое из первоначального материала было пересмотрено,
и книга обрела новую форму. Рон Ишибаши и Сара Рич проделали
удивительную работу от первого проекта до заключительной вер-
сии книги. Я также хочу поблагодарить Балрая и Мину Эггервол
за их комментарии относительно рукописи и помощь в литератур-
ной обработке.
Майк Палмер сделал особенно существенный вклад в создание
этого опуса. Майк — профессиональный автор, он превосходит ос-
20
Благодарности
тальных в создании захватывающих произведений. Он проделал
удивительную работу над начальным вариантом рукописи, указал
на сложные места и внес ценные предложения для создания более
читабельного текста. Ваша помощь была действительно потрясаю-
щей. Спасибо вам, Майк.
Также благодарю штат сотрудников ПТМ. Без вас было бы не-
возможно написать эту книгу. Вы проделали большую работу
для того, чтобы сэкономить мое время и предоставить возмож-
ность делать то, что я люблю и делаю лучше всего — писать. Ме-
лита Хант и Ана Волл подарили мне вдохновение для выполне-
ния этой работы и подвигли меня на преодоление трудностей.
Мелита — замечательный автор, и она предложила несколько
превосходных идей для этой книги. Кэти Хасти, Тамика Уиль-
ямс, Дорин Де Блок и Кристи Барбур изучили рукопись и дали
полезные советы.
Грег Годек помогал в продвижении этой книги на читательском
рынке. Мы очень благодарны Грегу и всем, кто внес свой вклад в
успешные продажи.
Я также благодарю наших редакторов из McGraw-Hill за их ог-
ромную помощь. Это Стивен Исаакс, продвигавший книгу, и Джу-
лия Андерсон Бауэр, внесшая свой вклад и полезные предложения
в редактирование заключительного варианта рукописи.
В заключение я благодарен людям, чьи истории описаны в кни-
ге. Мы изменили ваши имена, чтобы защитить вашу личность, но
вы-то себя узнаете, и я надеюсь, что эти истории подвигнут многих
людей на достижение успехов, подобных вашим.
Моя самая глубокая благодарность всем перечисленным и еще
многим людям, кто не был упомянут, но пожертвовал своим време-
нем для создания этой книги.
Ван К. Тарп
Я рад, что за годы моего знакомства с Ван Тарпом наши деловые
отношения превратились в дружеские. Без его видения, эта книга
была бы лишь тенью того, что получилось в результате.
Брайан Арундел пожертвовал своим временем и талантом, что-
бы обеспечить нас ценными редакционными советами. Брайан —
истинный профессионал, который помог нам улучшить и форму, и
Благодарности
21
содержание книги. Спасибо за вашу своевременную п^м^щь, Брай-
ан.
Я также хочу поблагодарить Джона Мартина за время и силы,
которые он потратил, помогая мне. Мыслитель высокого уровня и
заботливый друг, Джон заслужил мое глубокое уважение. Для
меня честь — назвать его другом.
Джон Риддл помог мне понять издательский мир и поделился со
мной своими навыками и опытом. Мне действительно нравится
работать с другом, который так хорошо знает свое дело.
Д. Р. Бартон-младший
Все авторы выражают благодарность Антуанетте и Джареду Ку-
ритц, а также Веронике Бурнсайд за их помощь в продвижении
книги.
Предисловие
КАК БРОСИТЬ РАБОТУ -
НАВСЕГДА!
шмвммимнавшннинм
Достаточного — никогда не достаточно!
Правило Ференги № 97
Финансовая свобода возможна. И когда вы ее достигнете,
мир откроет для вас все свои возможности. Вы сможете бросить
работу. Вы не будете зависеть от зарплаты. Вы избавитесь от обя-
занности выполнять распоряжения вашего босса, которого вам,
возможно, есть причины не любить. Вы будете свободны от этих
постоянных перемещений с работы на работу. И самое главное —
вы наконец-то сможете заняться тем, что вы действительно люби-
те. У вас будет больше времени, чтобы провести его с семьей и дру-
зьями. Надеюсь, что часть появившегося времени вы используете
для того, чтобы помочь другим людям повторить ваш успех. Воз-
можно, эта книга вдохновит вас на то, чтобы потратить часть сво-
бодного времени на поиски новых интересных инвестиционных
возможностей.
Если вы читаете эту книгу — значит, финансовая свобода в пре-
делах вашего понимания. Не имеет значения, являетесь ли вы ра-
бочим с минимальной зарплатой, который бьется, чтобы свести
концы с концами, или трудоголиком с большим окладом. В любом
случае из этой книги вы узнаете, как за несколько лет достичь фи-
нансовой свободы. Фактически достижение финансовой свободы
легче дается тому, кому приходилось учиться выживать, имея ми-
нимальный доход. Эта книга расскажет вам, как достичь свободы,
не экономя при этом каждую копейку. Финансовая свобода озна-
чает, что вы можете продолжать вести привычный или даже луч-
Предисловие
23
ший образ жизни, но при этом не должны работать. Если же вы хо-
тите работать, то можно использовать дополнительные деньги, что-
бы поднять свой уровень жизни или помогать своим близким. Это
ваш выбор.
В этой книге вы изучите простую стратегию, которая освободит
вас навсегда. Вы можете жить везде, где только пожелаете, и зани-
мат^.са-Всем, чем захотите. Все, что вы должны для этого сделать, —
это несколько простых упражнений, полностью изложенных в раз-
личных частях этой книги; изучите несколько стратегий в частях II
и III; практикуйте методы управления риском, данные в части IV.
Как только вы начнете, то увидите, как с каждым месяцем будете
все ближе и ближе продвигаться к своей финансовой свободе. Мы
даже научим вас контролировать это продвижение.
После первого знакомства с этими концепциями мне потребо-
валось шесть месяцев, чтобы применить их на практике и стать
материально свободным. Затем я преподавал эти принципы на се-
минаре, который мы называли «Бесконечное богатство». В нем,
принимали участие 30 человек, и к тому времени, как он закончил-
ся, пятеро из них обнаружили, что они уже материально свободны.
Они боролись с деньгами, иначе бы они не пришли ца, этот семи-
нар. На самом же деле все, что им было нужно для обретения мате-
риальной свободы, — это сделать лишь несколько простых вещей,
чтобы изменить свое мышление. Остальные 25 человек в группе
пришли к выводу, что им потребуется от шести месяцев до пяти
лет, чтобы достигнуть финансовой свободы. И теперь я все время
слышу истории успеха от людей, которых я познакомил с этой иде-
ей. О некоторых из них вы прочтете в этой книге.
Финансовая свобода реальна для вас, если вы читаете эту книгу.
Финансовая свобода не подразумевает, что вы будете иметь все
деньги мира. Она не подразумевает также беспредельное богатство
вне зависимости от того, насколько беспечно вы буде-jy обращать-
ся с деньгами. Финансовая свобода просто требует от вас изменить
мышление таким образом, чтобы заставить деньги работать на вас,
вместо того чтобы самому работать за деньги. И вы можете прийти
к этому очень быстро — в пределах от шести месяцев до семи лет, в
зависимости от вашего текущего финансового статуса и вашего ха-
рактера. Вы сделаете это за счет пассивного дохода — дохода, кото-
24
Предисловие
рый накапливается независимо от того, работаете вы или нет. Ко-
гда ваш пассивный доход превысит ваши расходы, необходимость
иметь постоянную работу отпадет.
Финансовая свобода заключается не в том, сколько денег или
имущества у вас есть. Она становится ясной из концепции, разви-
той Р. Бакминстером Фуллером — одним из настоящих творчес-
ких гениев двадцатого столетия. Баки, как он сам себя называл, го-
ворил: «Если бы вы прекратили работать сегодня, но продолжали
вести привычный образ жизни, как долго это продолжалось бы?
Если бы это могло длиться месяц, то вы — богач на один месяц.
Если бы это могло длиться пять лет, то вы — богаты на пять лет.
А если бы это могло длиться всегда, тогда вы бесконечно богаты».
Многие люди интерпретируют это следующим образом: «Если мне
для жизни нужно $4000 в месяц и я скопил $400 000, значит, я бо-
гат на 100 месяцев».
Однако есть намного лучший способ применения этой концеп-
ции. Что, если ваши $400 000 принесут пассивный доход — доход,
который вы получите без необходимости работать? Например, что
будет, если вы получите 12% годового дохода от вложения $400 000
капитала в какие-нибудь акции? 12% от $400 000 = $48 000, то есть
ваши $400 000 могут давать $48 000 годового дохода. Если вы поде-
лите этот ежегодный доход на 12 месяцев, получатся те самые не-
обходимые $4000 в месяц. Вы могли бы жить за счет такого дохода
неопределенно долго и быть материально свободными. Вам никог-
да не пришлось бы работать.
Конечно, тут есть множество проблем. Можно возразить, что ак-
ций, по которым выплачиваются дивиденды или другая прибыль в
12%, не существует. Ошибаетесь! Вы просто должны знать, где ис-
кать. На сегодняшнем рынке есть акции, которые дают 15 и более
процентов прибыли на вложенный капитал. Например, Стив
Сьюггеруд (материалы которого вы встретите далее в этой книге)
недавно нашел несколько акций, которые он назвал «виртуальные
банки». Только по акциям компании Anworth за два года с момента,
когда Стив в августе 2002 года впервые рекомендовал их, выплаты
дивидендов выросли до 43%. Другой «виртуальный банк» — компа-
ния Annaly Mortgage, которую Стив рекомендовал в марте 2002 году,
также выплатила подобные дивиденды. Обе компании все еще име-
Предисловие
25
ют хороший доход и высоко оценены на рынке. В вашем распоря-
жении всегда есть возможности, подобные этим. Но эта книга не о
том, какие конкретные акции вы должны покупать. Моя цель — по-
казать, как найти такие возможности. Фактически,я дам вам даже
больше! Я покажу стратегии для различных вариантов инвестиро-
вания, с помощью которых можно получить даже более высокую
прибыль.
Вы могли бы задаться вопросом, включают ли $4000 в месяц,
которые в нашем примере требуются человеку для финансовой
свободы, суммы налогов. Должно быть, да, но если вы подразуме-
вали $4000 в месяц после уплаты налогов, тогда необходимо либо
минимизировать налоги, либо добавить их величину к вашей еже-
месячной потребности. Хорошие новости: ставка налога, по кото-
рой вы будете платить налог с инвестиционного дохода, гораздо
меньше, чем ставка налога на зарплату. Пока ваши деньги работа-
ют на вас, они не будут облагаться налогом таким же образом, как
это происходит, когда вы работаете за деньги.
Но как быть, если цены акций понизятся? Что, если компании
начнут сокращать дивидендные выплаты? Эти имеющие значение
обстоятельства рассматриваются в части IV, посвященной теме
управления рисками. Потоки инвестиционного дохода должны
быть распределены таким образом, чтобы слабые позиции в любое
время были защищены другими инструментами, способными под-
держать вашу прибыль. Когда ваш пассивный инвестиционный
доход станет больше, чем ваши расходы, исчезнет необходимость
работать. Вы бесконечно богаты и достигли финансовой свободы.
Другая часть в уравнении финансовой свободы — это ваши рас-
ходы. В своей жизни я пережил период приобретения, который
продолжался более двух лет. Я приобретал каждую вещь, которая
привлекла мое внимание и возбуждала во мне желание купить ее.
Радость получения каждой новой «игрушки» доставляла мне боль-
шое удовольствие. Однако, как только я получал их, эти самые
вещи тут же начинали «получать» меня. Я должен был ухаживать
за ними и обслуживать их. Я должен был их чистить. Я должен был
следить за ними. И, как правило, я не мог продать их за цену, близ-
кую к той, по которой я их купил. Все они оставались моей соб-
ственностью.
26
Предисловие
Мы живем в обществе потребления. Нам говорят, что если мы
хотим хорошо себя чувствовать, то мы нуждаемся в большем ко-
личество вещей, или в более роскошном доме, или в лучшем авто-
мобиле и т. п. «Победитель тот, у кого больше игрушек». Кажет-
ся, что именно этим правилом руководствуется большинство
ныне живущих людей. Такой принцип жизни требует мгновенной
оплаты и часто заставляет расходовать больше, чем мы имеем, что
делает нас к должниками. А в этом нам активно помогают хотя бы
тем, что как только мы дорастаем до колледжа, нам тут же дают
возможность получить кредитные карточки. (Моя племянница,
гражданка Малайзии, третий год учится в колледже в Соединен-
ных Штатах, она никогда не работала в этой стране, но еженедель-
но к ней приходят два-три предложения завести кредитную кар-
точку.) Люди имеют огромные долги и оплачивают по ним
18-21% годовых. И даже при том, что базовая учетная ставка по-
низилась, проценты по большинству кредитных карточек вообще
не снижаются.
Большинство людей начинает свою трудовую деятельность с
грузом долга по кредитной карточке. Если они достаточно эконом-
ны, чтобы снизить расходы на оплату жилья, они быстро берут ссу-
ду для покупки дома и объединяют свои долги. Это увеличивает
сумму взятого кредита и может привести к тому, что они потеряют
свой дом. Среднее американское семейство имеет долг на сумму
более чем $7000, и это означает, что они платят приблизительно
$100 каждый месяц только за обслуживание этого долга. Эти $100
на оплату процентов по кредиту составляют, вероятно, намного
больше, чем они экономят, и эта ситуация заставляет большинство
людей идти к материальной свободе более долгим путем.
Газета «USA Today» (от 12 августа 2003 года) сообщила, что ти-
пичный студент старших курсов колледжа имеет более чем $3000
долга по кредитной карточке и что 28% таких студентов имеют дол-
ги, превышающие $7000. Это максимально допустимая величина
займа для студентов колледжа. Долг стал хронической проблемой.
Мы поможем вам разобраться с ней в главе 3.
Большинство людей получает свое финансовое образование в
семье или через друзей. Наиболее общий совет в этих моменталь-
ных школах жизни звучит так: «Получите хорошее образование, и
Предисловие	27
тогда вы сможете получить хорошую работу. Когда вы сделаете это,
вы сможете купить хороший дом, новый автомобиль и телевизор с
большим экраном. Ведь в конце концов дом — это всего лишь
$1200 в месяц, автомобиль — только $400, а телевизор — лишь
$120. Вы вполне можете позволить себе все это». К сожалению, та-
кая философия не готовит никого к тому, чтобы стать материально
свободным. Напротив, она погружает людей в то состояние, когда
они должны постоянно работать, чтобы оплачивать вещи, которые
продолжают отбирать у них деньги все то время, пока люди ими
владеют. Ваш банкир может даже позволить вам внести некоторые
из этих вещей в список ваших активов, если вы обратитесь к нему
за ссудой.
Я хочу предложить вам лучшее определение активов. Активы —
это то, что производит положительный наличный поток, который
обогащает вас на законном основании. Все то, что приносит вам
доход на том основании, что вы являетесь владельцем, — это актив.
С другой стороны, вся собственность, по которой вы несете только
расходы, является нагрузкой (пассивом).
Согласно этому определению дом, в котором вы живете, даже
если кредит по нему выплачен, вероятно, является пассивом, пото-
му что все еще нужно платить страховку, налоги и оплачивать ре-
монт, чтобы жить в нем. И скорее всего, ваш дом не приносит вам
каждый месяц ни копейки в виде дохода. (Кто-нибудь может воз-
разить, что в случае, если стоимость дома повышается в цене, он
становится активом, создающим доход. Но ведь вы не получите
этот доход до тех пор, пока не задумаете продать дом.) Даже если
рассматривать ситуацию с той точки зрения, что вы экономите
деньги, которые вынуждены были бы платить за аренду жилья,
проживая вне собственного дома, это всего лишь будет означать,
что собственный дом является для вас меньшей финансовой на-
грузкой по сравнению с вариантом аренды жилья, но все равно он
не является активом согласно данному нами определению. Для
того чтобы стать реальным активом, он должен приносить вам ре-
гулярный запланированный доход.
Поскольку я уже начал понимать, как мое имущество меня эксп-
луатировало, концепция «Бесконечного богатства» Баки Фуллера
28
Предисловие
изменила мое мышление. И как только я начал думать в терминах
концепций инвестиционного дохода и бесконечного богатства, я
начал активно приближаться к финансовой свободе. В результате
я стал материально свободным не более чем за шесть месяцев. Не
нужно обладать сверхвысоким интеллектом, чтобы повторить мой
путь. Для достижения подобного результата необходимо лишь
произвести несколько простых изменений в вашем мышлении и
предпринять некоторые действия. Сделать это может абсолютно
любой человек.
Цель написания этой книги как раз и состоит в том, чтобы по-
мочь вам изменить свое мышление необходимым образом и сде-
лать несколько простых шагов. Одно из обязательных условий до-
стижения финансовой свободы таково: необходимо всегда знать,
насколько близко вы в данный момент приблизились к цели. Вы
должны знать это так же хорошо, как новобранец знает число дней,
оставшихся до «дембеля», так, что даже если бы вас разбудили и
спросили об этом среди ночи, вы могли бы немедленно ответить
что-то вроде: «До финансовой свободы мне осталось $2400 в ме-
сяц». Достижение финансовой свободы заключается в постоянном
сокращении этой величины, и наша книга предназначена для того,
чтобы объяснить вам, как это сделать.
В этой книге пять частей. Часть I описывает шаги, которые необ-
ходимо предпринять для достижения финансовой свободы. Она
включает в себя четыре главы, которые формируют базис для бу-
дущего развития вашего личного плана достижения финансовой
свободы. Когда вы закончите ее изучение, то поймете, что финан-
совая свобода находится в пределах досягаемости.
Часть II посвящена рынку акций. Мы покажем вам применимые
на этом рынке стратегии, которые помогут получать годовую при-
быль в размере 20% от ваших вложений и более. Глава 5 описывает
долгосрочное состояние рынка акций и включает в себя простую
пошаговую инструкцию, с помощью которой вы могли бы непре-
рывно модернизировать свое поведение в зависимости от рыноч-
ных условий. Мы считаем, что вероятность того, что цены акций
будут понижаться или оставаться на одном уровне, высока, и в сле-
дующие десять лет большинство людей понесет денежные потери
на рынке. Но если вы будете внимательно следовать изложенным в
Предисловие
29
этой книге принципам и использовать описанные здесь модели для
четкого определения происходящего на рынке, вы в любом случае
сможете получать 20% прибыли и более (в большинстве случаев —
намного более).
В главе 6 мы показываем вам рискованность метода простой по-
купки и последующего удержания акций. В противовес этому ме-
тоду Кен Лонг развил стратегию, которая позволяет перемещать
капитал между паевыми инвестиционными фондами (ПИФами)
таким образом, чтобы вы могли выиграть у рынка. Мы сообщим
вам, как получить самую последнюю версию стратегии Лонга, и да-
дим информацию о «защитных фондах», позволяющих обеспечить
доход при любом развитии событий на рынке.
В главе 7 вы изучите некоторые стратегии, которые хорошо ра-
ботают в тех случаях, когда рынок понижается. Один только «мед-
вежий» рынок12001 и 2002 годов при условии использования этих
стратегий мог бы принести вам по 25% в год и более в течение этих
двух лет. В главе 8 вы изучите некоторые стратегии рынка акций,
которые особенно хорошо работают на сегодняшнем рынке. Все,
что вам нужно будет сделать, — это правильно выбрать подходя-
щую к данному моменту стратегию.
Часть III описывает другие виды инвестиционных стратегий. Вы
изучите методы оценки уровней инфляции и дефляции. Если ин-
фляция ускоряется и дышит вам в затылок, вы сможете получать
огромный доход, вкладывая капитал в те типы активов, которые
описаны в главе 9. Вы изучите и то, какие виды активов работают
лучше всего в различных экономических условиях. Глава 10 опи-
сывает существующие потенциальные возможности для падения
доллара США и представляет стратегии, которые могут помочь
получать прибыль в этом случае. Одна такая стратегия может пол-
ностью защитить вас от колебаний доллара и потребует принятия
всего одного решения в год. Если бы вы в 1970 году использовали
стратегию, лучше всего работающую в момент, когда доллар падает
в цене, то сделанная в то время инвестиция в $10 000 выросла бы к
сегодняшнему дню до $323 000.
1 Рынок с тенденцией к понижению цен. В противоположность ему «бы-
чий» рынок имеет тенденцию к повышению. (Примеч. ред.)
30
Предисловие
В главе 11 вы получите представление о факторах, которые вли-
яют на рынок недвижимости, и затем в главе 12 изучите некоторые
первосортные стратегии, применимые на этом рынке. Джон Барли,
который написал главу 12, не берется за сделку с недвижимостью,
если он не планирует получить рт этой сделки по крайней мере 40%
ежегодной прибыли на свои вложения. Джон провел тысячу та-
ких сделок за последние 10 лет, и каждая из них приносит ему
ежемесячный доход. Вы сможете делать то же самое не хуже
Джона.
Часть IV посвящена риск-менеджменту2. Это наиболее сложная,
но одновременно и весьма важная часть книги. Методы, данные в
части IV, помогут вам превратить стратегии, представленные в ча-
стях II и III, в по-настоящему безопасные стратегии. Что хорошего
в том, чтобы получать 25 или 50% дохода от инвестиций, если есть
хотя бы потенциальная возможность того, что вы можете это все
потерять? Часть IV дает вам информацию, необходимую для опти-
мизации своих рисков.
Глава 13 представляет шесть фундаментальных концепций, по-
зволяющих сделать ваши стратегии безопасными. Благодаря
этим концепциям вы будете знать, как и когда нужно закрывать
свои позиции. Глава 14 охватывает методику управления (калиб-
ровки) размера вашей рыночной позиции. Это наиболее крити-
ческая концепция в нашей книге. Никакая стратегия не безопасна
без надлежащей калибровки открытых позиций3, тем не менее
даже многие из профессиональных финансовых управляющих
никогда не слышали об этом. Как только вы поймете принципы
управления размером открытых позиций, вы получите огромное
преимущество перед этими профессионалами на пути к цели.
Обязательно убедитесь, что вы полностью усвоили материал, из-
ложенный в главе 14.
2 Управление рисками при вложениях на финансовых рынках. (Примеч.ред.)
3 На финансовом рынке «открытой позицией» называется любая ситуация,
когда ваши деньги вложены в какой-либо финансовый инструмент Позиция
считается открытой до тех пор, пока этот инструмент не будет вами продан
(осуществлен «выход в деньги»), — после чего позиция по данному инстру-
менту будет закрыта. (Примеч. ред.)
Предисловие
31
Глава 15 объясняет, как исследовать вашу торговую стратегию
изнутри. Она показывает, как не отставать от макроэкономических
изменений, воздействующих на рынок, и обучает вас использова-
нию симулятора, который на основе баланса прибыли и риска, за-
ложенного в вашей стратегии, позволяет оценить, чего вам следует
ожидать в будущем при применении данной стратегии.
Часть V этой книги — о будущем. В главе 16 вы изучите, как оп-
ределять свои ошибки. Вы обнаружите, что наиболее важное ваше
качество как инвестора — личная ответственность. Если в вашем
характере есть эта черта, вы сможете формировать собственную
судьбу, исправляя свои же ошибки. Если вам этого не дано, вы про-
сто повторите свои ошибки много раз.
Глава 17 показывает, как защитить ваше будущее, обучая ва-
ших детей. Джастин Форд представляет простую стратегию, ко-
торая понравится вашим детям (и внукам). Используйте эту стра-
тегию, и к тому времени, когда они окончат колледж, они легко
смогут стать материально свободными. Не пропустите эту значи-
мую главу.
Наконец, глава 18 представляет план из четырех проверочных
пунктов. Они помогут вам убедиться, что вы можете начать свое
освобождение прямо сейчас. Эти пункты включают экономичес-
кую оценку для того, чтобы вы были уверены: стратегии будут ра-
ботать; отбор стратегий, являющихся подходящими для вас и для
текущих экономических условий; применение методов управле-
ния риском, чтобы удостовериться: ваши стратегии безопасны; и,
вероятно, наиболее важный пункт — способность стратегии рабо-
тать на вас непрерывно и непосредственно. Вы сами — наиболее
важный фактор успеха в деле достижения своей финансовой сво-
боды.
Вполне возможно, что данная книга станет наиболее важной из
всех, что вам когда-либо доведется прочесть. Так давайте же нач-
нем прямо сейчас.
сЛ?сть /
РАЗРАБОТКА ЛИЧНОГО
ПЛАНА ОСВОБОЖДЕНИЯ
Финансовая свобода позволяет вам оставить работу, исключив необ-
ходимость когда-либо вернуться. Позволяет сказать «до свидания»
вашему боссу, сверхурочной работе и всему тому, что вам нравится
так же мало, как огромные пробки на автостраде. Она же позволяет
сказать «привет» выполнению лишь той работы, которая вам по душе.
Она устраняет большинство ограничений, существующих в вашей
жизни, — вы можете жить где угодно, помогая своим близким. Это
звучит как призыв? Вы не должны уступать ничему, что мешает думать
о зарабатывании денег.
Если вы утомлены своей сегодняшней работой, или даже если вы люби-
те работать, но хотите иметь большую свободу выбора, то эта книга для
вас. Вы узнаете простую формулу для изменения вашего мышления,
которую может использовать большинство людей для того, чтобы стать
материально свободными не более чем за пять лет. Когда мы преподаем
эти конпепиии разным людям, большинство из них полагают, что могут
стать материально свободными за период от трех месяцев до двух лет.
И они приходят к нам снова, чтобы поведать истории своего успеха.
Возьмем случай Фреда, который впервые посетил наши семинары
«Максимальной производительности» около четырех лет назад. У него
не было большого капитала. К тому же он намеревался сделать ответ-
ственный шаг, который мог «съесть» большую часть его финансов —
Часть I. Разработка личного плана освобождения 33
продолжить обучение. Несмотря на возвращение к учебе в качестве
студента очного отделения, Фред начал свой путь к материальной сво-
боде. Он и его жена вместе применяли концепции «Максимальной
производительности» после обучения на семинаре. Как только они
признали, что каждый из них стремится к независимости, они совме-
стно определили иель, к которой они хотели продвигаться. Эта цель
была не только финансовой — включила и другие жизненные ценно-
сти.
Они разработали многоуровневую стратегию финансовой свободы,
которая заключалась во вложении капитала при низком уровне риска,
но при этом обладала большими потенциальными возможностями по-
лучения прибыли на рынке акций и недвижимого имущества и ускоря-
ла выплаты по их закладной на дом. Фред нашел для себя основанную
на индексе Dow стратегию накопления дивидендных выплат, которая
устраивала его и соответствовала его индивидуальности. Затем он на-
чал торговать, используя свободные от налогообложения персональ-
ные пенсионные счета, которые они открыли вместе с женой.
Стратегия получения освобожденной от налогов прибыли на рынке
недвижимости заключалась в получении мощного потока наличных
путем приобретения земельных участков под строительство и после-
дующей сдачи их в аренду с предоставлением владельцам жилья воз-
можности их выкупа или содержания. Он рассчитал, что ему потребу-
ется всего пять приносящих хороший доход участков и солидные
активы, чтобы считать себя финансово свободным, как только он и
его жена рассчитаются с долгами. Через два года у него было 40 уча-
стков, и каждый из них приносил постоянный доход ему и его партне-
ру, который управлял их обшим бизнесом, пока Фред занимался полу-
чением образования. В какой-то момент учеба заставила его
приостановить свое участие в бизнесе и полностью сосредоточиться
на получении диплома, в результате чего их партнерский бизнес был
разделен.
Сейчас Фред владеет пятью участками. Он и его жена оплатили кре-
дит, взятый на покупку автомобилей, и сейчас они имеют достаточно
активов на рынке акций, чтобы при желании погасить кредит за дом
(они не делают этого лишь потому, что их платежи по кредиту растяну-
ты на несколько лет вперед). Таким образом, за четыре года они рас-
считались с долгами лишь за счет правильного вложения своих
средств. Жена Фреда окончила курсы по специальности брокера по
3-1609
34
Часть I. Разработка личного плана освобождения
недвижимости и планирует работать по этой спеииальности вместе с
Фредом. К тому времени, как вы читаете эти строки, Фред, должно
быть, уже получил свой диплом, и, вероятно, получит и полную фи-
нансовую свободу не позднее чем через полгода после окончания уче-
бы. Он достиг этого благодаря объединению собственных усилий с
усилиями жены и развитию идей, полученных ими на семинарах «Мак-
симальной производительности», явившихся движушей силой их ин-
вестиционных стратегий.
Теперь Фред знает, что финансовая свобода может быть достигнута
путем осознания собственных возможностей, использования высоко-
продуктивных стратегий с низким уровнем риска, подходящих для ва-
ших индивидуальных условий и, конечно, путем выполнения намечен-
ного плана с лазерной точностью. Наиболее важно то, что он достиг
жизненной гармонии, сосредоточившись не только на деньгах, но и на
высших ценностях. Теперь он занят тем, что наслаждается каждым
прожитым днем вместо удовлетворения собственного ego, связанно-
го с постоянным неудовлетворенным желанием иметь большее коли-
чество денег. Он говорит, что приобрел нежданные богатства на пути
к финансовой свободе, включая более крепкий брак, меньшую зави-
симость от мнений других людей, сбалансированную диету, которая
уменьшает потребление алкоголя и улучшает физическую форму, и
улучшение отношений с теми людьми, чьи личные качества ему сим-
патичны.
Если Фред смог сделать это, сможете и вы. Вот наше обещание: выпол-
няйте упражнения, изложенные в части ! этой книги, и вы узнаете, как
достигнуть финансовой свободы за срок от одного до семи лет, в за-
висимости от вашей ситуации. Эти упражнения помогут разработать
план достижения финансовой свободы. Как только вы составите этот
план, вы окажитесь на правильном пути.
Далее в этой книге вы изучите стратегии получения такого уровня ин-
вестиционного дохода, о котором большинство людей может только
мечтать. Вы узнаете, как оценивать рыночные условия для того, чтобы
иметь возможность выбрать подходящую прибыльную стратегию не-
зависимо от событий, происходящих в данный момент на рынке.
И самое главное, вы узнаете, как превратить просто прибыльные стра-
тегии в безопасные прибыльные стратегии. Ни один из этих шагов не
труден. Вы должны лишь совершить каждый из них. Это все, что от вас
потребуется.
Часть I. Разработка личного плана освобождения 35
Часть I поможет вам разработать конкретный и полноценный план
достижения финансовой свободы. Глава 1 даст вам пошаговые инст-
рукции для определения существующего уровня финансовой свобо-
ды — определения конкретной суммы, отсутствие которой отделяет
лично вас от заветной цели. Исходя из этого, вы сможете преобразо-
вать ваше будущее, концентрируясь на сведении этой недостающей
суммы до нуля. Но для этого вы должны приложить некоторые усилия.
Глава 2 посвящена фундаментальной основе финансовой свободы —
оплате собственных расходов. Если вы не оплатите собственные рас-
ходы, никто не сделает это за вас, поэтому необходимо начать делать
это немедленно. Мы дадим некоторые рекомендации на эту тему.
Глава 3 представит набор сиюминутных действий, которые вы можете
выполнить, чтобы уменьшить денежный дефицит, отделяющий вас от
финансовой свободы. Мы говорим здесь не об изменении образа жиз-
ни, а лишь о некоторых простых мерах, позволяющих уменьшить ваши
расходы.
Глава 4 сосредоточит вас на другой стороне исходного положения
перед началом пути к цели — на своих активах. В этой главе вы внесе-
те в список все свои активы и определите, какой доход они приносят.
С этой информацией вы будете способны определить, можно ли бла-
гополучно использовать эти активы, чтобы получить более высокий
процент дохода. О методах, позволяющих сделать это на сегодняшнем
рынке, мы расскажем далее. Ваш первый шаг должен заключаться в
том, чтобы реалистично оценить свое текущее положение.
Мы также представим концепции, позволяющие изменить ваше мыш-
ление. Возможно, для того чтобы стать материально свободными не-
медленно, вам нужно всего лишь начать думать иначе и сделать один-
два шага в нужную сторону. Когда это случится, можно навсегда
забыть о необходимости ходить на работу.
3*
СКОЛЬКО ВАМ НУЖНО
ДЛЯ ПОЛНОГО СЧАСТЬЯ?
Существует сильная корреляция
между планированием инвестиции
и накоплением богатства.
Томас Стэнли и Уильям Данко
Вообразите, что вы больше никогда в жизни не должны
ходить на работу. Если вы все-таки хотите работать, то все зарабо-
танные деньги будут использоваться лишь для улучшения образа
жизни и для помощи тем, о ком вы хотите позаботиться. Ежегодно
вы берете два долгих отпуска. У вас даже составлен список экзоти-
ческих мест по всему миру, которые вы хотите посетить и которые
большинство людей не сможет увидеть никогда.
Вы теперь вольны тратить большую часть своего времени на осу-
ществление только того, что вам нравится. Вы тратите по меньшей
мере 30 часов в неделю на свое хобби. У вас появились новые дела,
связанные с обнаружившимся у вас интересом к исследованию но-
вых инвестиционных возможностей. Удивительное дело -- это но-
вое хобби принесет вам гораздо большее количество денег, чем вы
зарабатывали в то время, когда трудились по 50 часов в неделю на
прежней наемной работе.
Кроме этого, у вас также полно времени для осуществления свое-
го права быть счастливыми. Теперь, когда вы материально свобод-
ны, это все, что вам нужно делать. Все, что требуется для реализа-
ции этой мечты, — маленькая корректировка подхода к решению
финансовых вопросов. Вам нужно приблизительно 18 месяцев,
чтобы достигнуть финансовой свободы, и начать этот путь необхо-
димо с определения вашей текущей степени свободы.
Глава 1. Сколько вам нужно для полного счастья?
37
Определение степени вашей личной
финансовой свободы
Людям запудрили мозги: они думают, что нуждаются в
миллионах долларов, чтобы быть материально свободными. Это не
так. Финансовая свобода достижима не только для богачей, и не
нужно быть гением, чтобы ее достигнуть. Все, что нужно сделать —
это определить, сколько денег вам требуется для того, чтобы ком-
фортно жить каждый месяц. Затем необходимо найти способы по-
лучать необходимую сумму в виде ежемесячного дохода на инвес-
тиции, которые принесут вам прибыль быстрее и в большем
размере, нежели работа по найму. Когда вы сможете получать ин-
вестиционный доход каждый месяц, вы станете материально сво-
бодны.
Давайте начнем с первого шага и определим текущую степень
финансовой свободы. Мы должны получить сумму, составляющую
разницу между вашим инвестиционным доходом и вашими расхо-
дами. Если инвестиционный доход ежемесячно превышает расхо-
ды, то вы материально свободны. Это очень просто.
Давайте определим необходимую лично для вас сумму прямо
сейчас. На это потребуется около 15 минут. Мы вычислим, сколько
денег потребуется для того, чтобы избавиться от вашего босса, от
вашей работы и постоянной заботы о деньгах. Разве несколько ми-
нут вашего времени не стоят того?
Шаг 1
Подсчитайте ваши ежемесячные расходы
Если вы в настоящее время ведете учет личных и домаш-
них расходов, сделать этот шаг будет просто. Если вы не вели таких
записей, не огорчайтесь. Вначале мы проведем приблизительную
оценку всех ваших расходов. Если вы владеете информацией, ко-
торая позволяет легко ответить на представленные ниже вопросы,
продвигайтесь вперед. Однако очень важно не тратить более одной
минуты для ответа по любой категории расходов. Причина такого
ограничения времени проста. Когда мы беремся за выполнение не-
38
Часть I Разработка личного плана освобождения
приятной задачи, защитный механизм нашего мозга пытается это
задание отложить. Очень легко убедить себя в том, что вы займе-
тесь этой задачей позже, как только сведете воедино всю необходи-
мую для этого информацию. Если вы позволите себе ждать, может
потребоваться день, неделя, а то и год для сбора нужных данных.
Вы не можете ждать так долго, иначе движение вперед затормозит-
ся. К тому же очень вероятно, что оперативная оценка будет очень
близка к реальности. Итак, начнем! Имейте в виду, что цифры дол-
жны отражать те расходы, которые вы действительно несете. Ис-
пользуйте табл. 1.1.
Начнем с ваших ежемесячных доходов и укажем их прямо здесь.
Ежемесячный доход составляет, американские на-
логоплательщики могут взять эту информацию из строки 22 нало-
говой формы 10404. Если вы берете размер дохода из налоговой
формы, не забудьте разделить ее на 12, чтобы получить сумму еже-
месячного дохода.
Теперь о расходах. Например, определите, сколько вы тратите в
месяц на благотворительность (категория 1). Если материальное
выражение вашего милосердия составляет $3005 каждый месяц,
впишите эту сумму. Далее, во второй категории расходов вы ука-
зываете, что сумма уплачиваемых налогов составляет, например,
$670. Заполните все статьи расходов по каждой категории. Если
вы обнаружите, что тратите больше, чем зарабатываете (то есть
расходы окажутся больше, чем объединенный доход), значит, что-
то вы определили неправильно. Либо вы сделали ошибку в вычис-
лениях, либо тратите слишком много (используете при этом ваши
сбережения или каждый месяц занимаете деньги, чтобы оплатить
расходы). Но не волнуйтесь: позже вы узнаете, как устранить эту
проблему.
4 Российские читатели с той же целью могут воспользоваться личной фор-
мой 2-НДФЛ. (Примем, ред.)
5 Здесь и далее валюта и размеры приведенных сумм не имеют никакого
значения для правильного понимания и практического использования изло-
женного материала. Российские читатели для собственного удобства могут
вести расчеты исходя из личной финансовой ситуации и в подходящей для
этого валюте. (Примем. ред.)
Глава 1. Сколько вам нужно для полного счастья?
39
Таблица 1.1
Категории ежемесячных расходов
Примечание. При расчетах все ежегодные расходы необходимо разделить на 12.
Категория расхода
Ежемесячно, $
1.	Благотворительность 
2.	Налоги
а.	Подоходный налог 
Ь.	Налоги на недвижимость 
с.	Другие налоги 
3.	Расходы на содержание жилья
а.	Плата за наем 
Ь.	Оплата коммунальных услуг 
с.	Страхование 
d.	Обслуживание 
4.	Еда	____________
5.	Автомобиль (кроме выплаты кредита, см. категорию 7)
а.	Бензин	____________
Ь.	Обслуживание 
с Страхование 
6.	Личное страхование
а.	Жизнь	____________
Ь.	Здоровье	____________
с.	Другое	____________
7.	Долговые выплаты (не указанные выше)
а.	По кредитным карточкам 
Ь.	За автомобиль 
с За мебель	____________
d За бытовую технику 
е. Инвестиционный долг 
f. Ссуды на обучение 
9	Другие	____________
8.	Отдых и развлечения
а.	Отпуск	____________
Ь.	Другие поездки 
с.	Вечеринки, концерты, кино и т. д. 
d.	Другое (видео, компакт-диски и т. д.) 
9.	Одежда	____________
10.	Медицинские расходы 
11	Личные расходы
а.	Салон красоты 
Ь.	Прачечная	____________
с Алкоголь	____________
d. Табак	____________
е. Другое	____________
12.	Расходы на образование 
13.	Разное	____________
Промежуточная сумма ежемесячных расходов 
14.	Обесценивание инвестиций (т. е. потери на рынке акций)
15.	Отложенные сбережения 
Общая сумма ежемесячных расходов 
40
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Когда вы закончите заполнение формы таблицы 1.1, сделайте
проверку, чтобы удостовериться, что полученный результат соот-
ветствует логике. Например, вы получаете $4000 в месяц и знаете,
что полностью тратите эти деньги к концу месяца, тогда логично
предположить, что полученная общая сумма ежемесячных расхо-
дов не может составить $3500. Если ваш бумажник каждый раз пу-
стеет к концу месяца, то расходы должны быть равны сумме дохо-
да. Очевидно, вы учли какие-то расходы. Если цифры говорят, что
вы каждый месяц экономите $500, убедитесь, что $500 — это то, что
вы реально откладываете. Будьте честны с самим собой и опреде-
лите, куда уходят ваши деньги.
Это упражнение нужно, чтобы произвести правильную оценку
ваших расходов. Если вы заполните все пункты таблицы и сложите
полученные цифры, то, вероятно, получите 90% от ожидаемого ре-
зультата. Если хотите копать глубже для достижения большей точ-
ности, можно в любое время проанализировать свои реальные рас-
ходы, чтобы проверить или исправить свои первоначальные
оценки.
Теперь вы знаете, во сколько обходится поддержание вашего се-
годняшнего уровня жизни. Это ваша отправная точка, а для мно-
гих из вас это еще и стоимость финансовой свободы.
Если полученный результат сильно отличается от реальных рас-
ходов или вы «не знаете, куда деваются эти деньги», возможно, вам
и вашей семье стоит подумать о том, чтобы в течение двухнедель-
ного периода отследить истинные ежедневные расходы. Вы будете
удивлены тому, насколько легко тратятся деньги на ненужные
вещи. Узнайте, куда уходят ваши деньги.
Шаг 2
Определите размер вашего
инвестиционного дохода
Чтобы выяснить, насколько близко к своей материальной
свободе вы находитесь, необходимо также определить размер ва-
шего среднемесячного инвестиционного дохода. Для большинства
людей список источников инвестиционного дохода намного коро-
Глава 1. Сколько вам нужно для полного счастья?41
че, чем список их расходов. Инвестиционный доход представляет
собой наличный поток, который возникает, когда деньги (или ак-
тивы, купленные за деньги) работают на вас. Источниками этого
денежного потока могут быть инвестиции в недвижимое имуще-
ство, бизнес, акции, облигации или другие финансовые инструмен-
ты. Хотя прибыль в этом случае поступает из пассивного источни-
ка, работающие на вас инвестиции более эффективны, чем оплата
вашего рабочего времени. Однако инвестиции все-таки требуют
управления и надзора с вашей стороны. На начальной стадии мо-
жет потребоваться даже большее количество времени и энергии,
чем при традиционной занятости на рабочем месте. Но зато резуль-
татом этой работы станет актив, который производит наличную
прибыль (или инвестиционный доход) без применения повремен-
ной оплаты вашего труда.
Например, инвестиционным доходом может стать прибыль, ко-
торою вы получите от сдачи в аренду жилья после того, как из по-
лученной суммы будут оплачены все ежемесячные расходы на его
содержание (то есть налоги, коммунальные услуги, ремонт, стра-
ховка и т. п.). Если арендная плата не покрывает все затраты, то об-
разующаяся отрицательная денежная разница должна отражаться
как убыток до тех пор, пока не удастся снизить расходы на содер-
жание жилья или повысить арендную плату с тем, чтобы ваша соб-
ственность начала приносить прибыль.
Если размер арендной платы превышает все расходы на содер-
жание жилья, то образуется положительный денежный поток —
прибыль. Несомненно, что, занимаясь такого рода бизнесом, вам
придется тратить некоторое время на содержание сдаваемой в
аренду собственности и сбора платежей, но при этом вы не будете
торговать своим рабочим временем, как в случае наемной работы.
Ваша собственность принесет вам прибыль. И эта прибыль — не-
что иное, как инвестиционный доход.
Обратите внимание, что стоимость собственности не участвует в
наших вычислениях. Эта стоимость может увеличиваться или
уменьшаться и не может быть определена точно до тех пор, пока вы
не совершите ее фактическую продажу. А поскольку изменения
стоимости собственности не влияют и на размер производимой ею
прибыли, то все изменения ее ценности отражаются лишь на бума-
4-1604
42 Часть I. Разработка личного плана освобождения
Таблица 1.2
Источники и размеры пассивного дохода
Заполните эту форму, опираясь на свои возможности. Не зацикливайтесь на точно-
сти цифр. Тратьте не более одной минуты на каждую категорию В данном случае недо-
оценка дохода принесет меньше вреда, чем заблуждение, что вы получаете больше,
чем это есть на самом деле. Вы сможете исправить данные, внесенные в эту форму,
позже, поэтому еще будет возможность приятно удивиться в том случае, если вы обна-
ружите, что пассивный доход на поверку оказался выше, чем вы думали, когда запол-
няли форму впервые.
1.	Собственность, сданная в аренду (после вычета всех
расходов на содержание собственности) 
2.	Акции или другие источники дивидендов (не
реинвестированные) 
3.	Доход от участия в товариществах 
4.	Деньги, отданные в управление и приносящие постоянный
доход (например, ПИФ; если вы теряете деньги на этом
вложении, то укажите отрицательное значение) 
5.	Доход от бизнеса, которым (или частью которого) вы
владеете, но не работаете в нем (другие люди работают на вас,
или он самопроизводит наличную прибыль)
6.	Лицензионные платежи — гонорары или вознаграждения по
авторским правам на произведения литературы, музыки, и т. д 
7.	Доход от вложения капитала, работа с которым требует не более
часа в неделю вашего времени 
8.	Доход от патентов 
9.	Доход от выданных вами кредитов 
10.	Алименты/пособие на ребенка 
11.	Другое	_________________
Мой общий пассивный доход составляет:
ге, но не в денежном выражении. Мы же рассматриваем инвести-
ционный доход как фактическую прибыль, которую вы получаете
в виде наличных денег систематически — ежсмссяч1р, ежеквар-
тально или ежегодно.
Другим примером дохода, который нельзя считать пассивным,
была бы работа «на стороне», которая приносила бы вам дополни-
тельный доход, например выполнение частных заказов по выход-
ным или сверхурочная работа на вашем предприятии. Оба эти при-
мера связаны с оплатой рабочего времени, а значит, они не имеют
отношения к пассивному доходу.
Таблица 1.2 представляет несколько типов пассивного дохода.
Когда вы будете заполнять эту форму, помните, что вы должны ис-
пользовать цифры доходов в их среднемесячном выражении. Не сто-
Глава 1. Сколько вам нужно для полного счастья?43
ит волноваться, если вы вообще не имеете никаких источников пас-
сивного дохода. Ведь это именно поэтому вы и читаете эту книгу.
Будьте честны с самим собой только так вы сможете точно опреде-
лить, что следует предпринять для обретения финансовой свободы.
ШагЗ
Определите стоимость своей финансовой
свободы
Теперь у вас есть два числа, необходимых для вычисления
стоимости своей финансовой свободы: сумма ваших пассивных до-
ходов и общая сумма ежемесячных расходов. Вычтите ваши общие
ежемесячные расходы из суммы пассивного дохода. Если разница
равна нулю или имеет положительное значение (то есть ваш еже-
месячный пассивный доход больше, чем ваши ежемесячные расхо-
ды), то примите наши поздравления! Вы материально свободны.
Вам нужно лишь правильно управлять финансами и инвестиция-
ми так, чтобы удержать эту свободу.
Если разница получилась отрицательной, то ваша задача заклю-
чается в том, чтобы постепенно свести ее к нулю или к положи-
тельному значению. Дальнейший материал книги поможет вам до-
биться этого. Начиная с этого места нашей книги на вас начинает
воздействовать двухаспектный подход к достижению финансовой
свободы: снижение ваших ежемесячных расходов при одновремен-
ном увеличении суммы вашего ежемесячного пассивного дохода.
Давайте на примере вычислим стоимость вашей свободы. Ска-
жем, сумма ваших ежемесячных расходов составляет $3700, а еже-
месячный пассивный доход — $400. Стоимость вашей финансовой
свободы заключается в разнице между ними: 3700 - 400 = $3300.
Если вы сможете определить, как уменьшить ваши расходы на $3300,
или как увеличить ваш пассивный доход на $3300, или применить
некую комбинацию из этих двух способов, вы станете материально
свободны. А вы сможете это сделать, и довольно быстро.
Продолжайте использовать формы, приведенные в этой главе:
они помогут вычислить стоимость вашей финансовой свободы.
Просматривайте записи ваших расходов и вычисляйте это значе-
ние ежемесячно.
4*
44
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Что такое стоимость личной
финансовой свободы?
Дальнейший материал посвящен изучению способов
уменьшения текущей стоимости вашей финансовой свободы. Эти
способы включают: сокращение тех расходов, в которых нет необ-
ходимости для поддержания вашего сегодняшнего уровня жизни;
сокращение ваших налогов и долгов, ни один из которых также не
имеет никакого отношения к вашему уровню жизни; перераспре-
деление ваших активов таким образом, чтобы они приносили боль-
ший пассивный доход; образование новых прибыльных активов.
Главная цель состоит в том, чтобы в определенный момент удо-
стовериться: ваш пассивный доход стал больше, чем ваши расходы,
и стоимость вашей финансовой свободы является при этом шка-
лой для оценки прогресса в достижении этой цели. Чем ближе сто-
имость свободы к нулю, тем ближе вы к финансовой свободе. Если
стоимость вашей финансовой свободы равна $1500, то процесс ее
достижения займет гораздо меньше времени и усилий, нежели до-
стижение свободы при дефиците в $9000. Таким образом, некото-
рые люди, считающие себя бедными, могут обнаружить, что они
фактически совсем недалеко от своей финансовой свободы. Дру-
гие могут прийти к выводу, что их путь к финансовой свободе на
самом деле длиннее, чем это казалось изначально, из-за более вы-
сокой стоимости ее достижения. Но независимо от того, какой по-
лучилась цена, финансовая свобода для вас вполне реальна и дос-
тижима в пределах пяти лет, если вы просто измените свое
мышление. И это действительно так!
Глава 1. Сколько вам нужно для полного счастья?
45
ключевые идеи
Чтобы быте материально свободным, необязательно иметь миллионы.
Вы достигнете финансовой свободы, когда размер вашего пассивного до-
хода сравняется с суммой заших текущих расходов.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Вычислите сумму ваших ежемесячных расходов.
Определите текущий уровень ваших пассивных .инвестиционных) доходов
со о
Вычтите сумму ваших ежемесячных расходов из суммы наших ежемесяч-
ных пассивных доходов. чтобы определить стоим.- ть вашей финансовой
свободы. Запишите получившееся значение прямо здесь
Дополнительная информация на нашем веб сайте www.iitm.com
РОЛЬ СБЕРЕЖЕНИИ
В ДОСТИЖЕНИИ
ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
Смысл вот в чем: лучше тратить то,
что осталось после экономии,
нежели экономить то,
что осталось после расходов.
Фрэнк и Мюриэл Ньюманы
Джим Джексон — простой парень. Он окончил местный
государственный колледж и владеет маленькой инженерной кон-
салтинговой службой с приблизительным штатом в 20 служащих.
Он работает около 50 часов в неделю, но мог бы продать свой биз-
нес хоть завтра и никогда больше не работать. Он живет в простом
доме-ранчо с четырьмя спальнями в скромном районе. Кредиты за его
дом и автомобиль полностью выплачены. Джим накопил $650 000, и
он помещает эти деньги в инвестиции, которые приносят ему годо-
вой доход приблизительно в $50 000 — этого более чем достаточно,
чтобы поддерживать тот образ жизни, который он ведет, финанси-
ровать благотворительные вклады и путешествовать везде, где он
только захочет. Джим не имеет долгов, и достичь этого он смог бла-
годаря правильному подходу к сбережениям.
Люди знают о сбережениях, но не занимаются ими особенно это
касается американцев. Американские сберегательные процентные
ставки в октябре 2001 года опустились до 0,3% — это самый низкий
уровень начиная с времен Великой депрессии 1930-х годов. Вы мо-
жете продолжать жить подобно огромному числу американцев, ко-
торые и думать не думают ни о каких сбережениях и будут рабо-
Глава 2. Роль сбережений в достижении финансовой свободы
47
тать до конца своих дней. Или вы можете изменить свой подход и
достичь таких же успехов, как наш Джим Джексон. Выбор очеви-
ден. Пришло время изменить ваше отношение к сбережениям, ко-
торые являются топливом для вашего локомотива на пути к фи-
нансовой свободе.
Вылезайте из долговой ямы.
Автоматические отчисления
Правительство знает, что успеть получить плату первым
очень важно, если вы хотите забрать у должника свои деньги.
Именно поэтому подоходные налоги берутся из вашей зарплаты
прежде, чем вы ее увидите. Вы должны установить для себя такую
же практику. Если не получается экономить часть денег, которые
вы приносите домой, договоритесь, чтобы бухгалтерия вашего
предприятия вместо выдачи на руки полной суммы заработка пе-
речисляла часть денег на ваш сберегательный счет.
Один из самых простых способов начать в первую очередь опла-
чивать собственные расходы состоит в том, чтобы запустить в дей-
ствие автоматический инвестиционный план. Большинство банков
оказывает услугу, заключающуюся в ежемесячном автоматичес-
ком зачислении на специальный счет определенной части вашего
заработка. Так как большинство людей все равно каждый месяц
полностью тратит всю полученную зарплату, необходимо ежеме-
сячно отчислять на специальный счет приблизительно 10% дохо-
да, прежде чем вы потратите эти деньги. Есть шанс, что вы не буде-
те считать их потерянными, так как вы будете уверены в
ежемесячном росте вашего инвестиционного капитала.
Ежемесячная экономия части дохода — постоянная практика,
которая будет создавать основу для вашей финансовой свободы.
Как вам следует инвестировать эти ежемесячные сбережения для
того, чтобы они работали, объясняется в частях II и III этой книги.
Данная часуь направлена на то, чтобы изменить вашу психологию.
Вы должны начать думать как материально свободный человек
прежде, чем вы им станете на самом деле. Ваша цель состоит в том,
48 Часть I. Разработка личного плана освобождения
чтобы, начав (или продолжив) делать сбережения, заложить осно-
ву ваших будущих активов.
Использование мощности сложных
процентов
Макс Уокер — 35 лет, доход $2000 в месяц. Он откладывает 10%
($200) в месяц. Давайте посмотрим, что случилось бы с этими
деньгами, если бы Макс помещал их в актив, приносящий от 5 до
25% в год (таблица 2.1).
Заметьте, что в случае ежегодного дохода в 20% Макс стал бы
миллионером к 57 годам, а в случае 15%-ного дохода он становится
миллионером в 63 года. Однако мы говорим о том, что финансовой
свободы можно достичь, не дожидаясь, когда вы станете миллионе-
ром. Так что давайте посмотрим на таблицу 2.2, где показана при-
быль, которую будет приносить сумма накопленных сбережений
уже с учетом приходящегося на нее инвестиционного дохода, рас-
считанного по различным доходным ставкам.
В этом случае Макс нуждается всего лишь в $2000 в месяц, что-
бы жить на замену его текущего дохода. Это предполагает, что он
удовлетворен своим нынешним уровнем жизни и что инфляция
не слишком резко увеличивает стоимость его ежегодных потреб-
ностей.
Таблица 2.1
Сбережение $200 в месяц по различным ставкам дохода
с применением сложного процента
Период	Доход, $				
	5%	10%	15%	20%	25%
5 лет	13 601	15 487	17 715	20 352	23 480
10 лет	31 056	40 969	55 043	75 219	104 386
15 лет	53 458	82 894	133 701	233 140	383 174
20 лет	82 207	151 874	299 448	621 930	1 343 823
25 лет	119102	265 367	648 706	1 697 057	4 654 029
30 лет	166 452	452 098	1 384 656	4 595 568	16 060 352
Глава 2. Роль сбережений в достижении финансовой свободы
49
Таблица 2.2
Пассивный доход, произведенный сбережением $200 в месяц
по различным ставкам с применением сложного процента
Период	Доход, $				
Время	5%	10%	15%	20%	25%
5 пет	56,64	129,06	221,44	339,19	489,16
10 лет	129,40	341,41	688,04	1253,65	2 174,71
15 лет	222,74	690,76	1671,27	3719,00	7982,80
20 лет	342,53	1265,61	3743,10	10 365,51	27 996,31
25 лет	496,26	2211,39	8108,82	28 284,29	96 958,95
30 лет	693,55	3767,46	17 308,20	76 592,79	334 590,67
Заметьте, Макс становится материально свободным (без приме-
нения каких-либо других методов) в течение 24 лет при доходах в
10% годовых. При доходах в 25% он становится материально сво-
бодным приблизительно через 10 лет.
Вы могли бы возразить, что такие высокие ставки дохода выгля-
дят нереально, но это не так. Некоторые самые простые стратегии,
приведенные в этой книге, дают потенциальную возможность по-
лучать доход, намного превышающий эти цифры. Например, стра-
тегия инвестирования в инвестиционные фонды «медвежьего рын-
ка», обсуждаемая в главе 7, на падающем рынке с учетом
еженедельных решений дает доход в среднем 25% в год или боль-
ше. Стратегия максимизации дивидендов, представленная в главе
10, превращает $10 000 в $323 000 при применении одного инвес-
тиционного решения в год.
Что, если бы Макс зарабатывал и тратил на жизнь $5000 в ме-
сяц вместо нынешних $2000? В этом случае он откладывал бы все
те же 10% своего ежемесячного дохода точно так же, как он делал
это, когда его доход был более низким. Если он экономит 10%
своего нового дохода, значения получаемого дохода и необходи-
мого на это времени остаются примерно теми же самыми. Таким
образом, пока он откладывает в сбережения 10% своего заработ-
ка, он будет способен достичь материально свободы за одно и то
же время.
50
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Откладывание денег для достижения финансовой свободы — это
лишь верхушка айсберга. Люди могут реализовывать некоторые вне-
запные идеи, которые добавят к их ежемесячному заработку $5000
или больше. Как только вы познакомитесь с нашими концепциями
и начнете думать о сокращении стоимости вашей финансовой сво-
боды, идеи придут. Фактически, если вы начинаете помогать сво-
им детям делать сбережения, пока они еще молоды, это поможет
им достичь материальной свободы всего за несколько лет после
окончания колледжа. Джастин Форд в главе 17 расскажет, как по-
мочь своим детям выполнить эту задачу.
Совет: КАК УМЕНЬШИТЬ СТОИМОСТЬ ВАШЕЙ ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
НА ТЫСЯЧИ
Джилл обучилась нескольким методам, способным приносить боль-
шую прибыль при проведении крупных сделок. У нее было совсем
немного собственных денег, но она чувствовала, что, если она най-
дет способ получения высокой прибыли, люди будут счастливы вло-
жить свои деньги в такой бизнес, чтобы разделить с ней доходы.
Через три месяца Джилл нашла одно такое дело. Она показала инве-
стору способ получения собственности стоимостью в $5 000 000 с
очень низким размером первоначального взноса. Она также нашла
для этой собственности арендатора, в результате чего чистый доход
от арендной платы (за вычетом расходов на содержание собственно-
сти) составил бы для ее инвестора $140 000 в год. Инвестор был вос-
хищен, но для того, чтобы совершить эту сделку, он должен был опла-
тить интересы Джилл. В итоге Джилл получила с этой сделки право на
половину инвестиционного дохода. $70 000 в год. Таким образом,
она увеличила свой ежемесячный пассивный доход на $5833 всего за
три месяца.
Наука сберегать
В деле создания сбережений для будущей финансовой сво-
боды есть два ключевых момента.
Сначала, вы не должны стремиться импульс «получить все, что
нужно, прямо сейчас» путем получения кредита или другого заим-
ствования. Такой способ заставляет вас залезть еще глубже в дол-
ги, и процентные ставки начинают в данном случае работать не на
вас, а против вас. Любой долг катастрофически увеличивает сто-
Глава 2. Роль сбережений в достижении финансовой свободы
51
имость вашей финансовой свободы. Если вы уже глубоко влезли в
долги, то нужно обратить особое внимание на следующую главу
этой книги, посвященную описанию способов сокращения ваших
обязательств.
Во-вторых, вы должны осознать и прочувствовать цифру, выра-
жающую стоимость вашей финансовой свободы. Если эта цифра
известна, и финансовая свобода важна для вас, то вы будете посто-
янно искать способы ее уменьшения. Вы будете думать о том, как
новые покупки отражаются на стоимости свободы, и будете гене-
рировать все новые идеи, способные помочь вам достичь более эф-
фективных результатов в этой игре. Вы не будете волноваться о
том, как получить большее количество денег и имущества. Вместо
этого вы будете думать, как уменьшить цифру, отделяющую вас от
финансовой свободы.
Как только вы станете материально свободны, любой дополни-
тельный доход может использоваться для того, чтобы увеличить
ваши активы, которые в результате принесут больший пассивный
доход. В чистом виде это будет выглядеть следующим образом: вы
обретете способность быстро подняться на новый уровень жизни,
где по-прежнему останетесь материально свободным, а кроме того
будете иметь возможность помогать своим близким. Если вы имели
$3000 в месяц пассивного дохода и увеличили эту сумму до $5000,
значит, вы только что подняли свой уровень жизни на $2000.
Правила игры при достижении финансовой свободы полностью
отличаются от принципов старой игры «Получить как можно боль-
ше». Они гораздо интереснее, гораздо более достижимы и прино-
сят гораздо большее личное удовлетворение.
52
Часть /, Разработка личного плана освобождения
о о
КЛЮЧЕВЫЕ НАЕМ
О Нс живите в к|И!лит. (Эта простая кониепиия все же игнорируется
шинстном американцев.,’
/Автоматичен кие отчисления — легкий способ оплатить свои расходы.
Вы должны подавить 3 себе желание немедленно удовлетворить лее
запросы. Чтобы получить финансовую свободу, необходимо зконом
излишних расколах до тех пор, пока вы не сможете оплачивать то, что
захотите.

АКТИВНЫЕ ШАГИ
Мои автоматические отчисления на специальный сберег а тельный счет били
начаты.....................(впишите дату).
КАК БЫСТРО РАССЧИТАТЬСЯ
С ДОЛГАМИ
Принцип Ноя:
«Не ожидающий дождя н£ строит ковчег».
Роберт Кэмпбелл
Вполне вероятно, что каждый год вы, сами того не созна-
вая, выбрасываете тысячи долларов. К счастью, существует доста-
точно легкий способ этого избежать. Так давайте им воспользуем-
ся.
Рассмотрите каждую категорию своих расходов в таблице 1.2
(глава 1) и определите, может ли какая-либо из этих категорий или
ее пунктов быть уменьшена или устранена без того, чтобы негатив-
но повлиять на ваш образ жизни. Например, обратите внимание на
такие пункты, как алкоголь и табак. Если вы употребляете любой
из этих продуктов, то можете быть поражены тем, сколько денег
тратится на них ежемесячно. Кроме того, ликвидация этих привы-
чек способствует улучшению образа жизни, делая вас более здоро-
вым.
Предположим, вы тратите $250 в месяц на сигареты — это впол-
не возможно для тех, кто имеет сильную табачную зависимость.
Если цена вашей финансовой свободы составляет $5000, то ликви-
дация данных расходов улучшила бы ваше здоровье и приблизила
бы вас к финансовой свободе на 5%. Это эквивалентно помещению
$25 000 в инвестиции, приносящие 10% ($250) в месяц.
Давайте рассмотрим несколько других предложений. Вы може-
те покупать у дилеров или на аукционах автомобили оптом. Каче-
ственные автомобили обесцениваются медленнее, чем другие
54
Часть I. Разработка личного плана освобождения
транспортные средства. Например, можно купить «Lexus» с при-
близительным пробегом 100 000 миль менее чем за $10 000. Вы
можете проехать на нем еще 50 000 миль, но его цена все еще будет
близка к той, что вы заплатили за эту машину.
Многие люди тратят на свои автомобили около $350 в месяц.
Если вам не хватает до финансовой свободы $5000 и можно сэко-
номить эти $350 в месяц (или даже часть из них), значит, вы може-
те уменьшить цену своей свободы еще на 7%. Если к этому доба-
вить те 5%, которые вы сэкономите на сигаретах, то получится, что
вы приблизились к финансовой свободе уже на 12%.
Как без особых усилий сократить
расходы
Свои полные расходы можно уменьшить на целых 20%,
следуя некоторым простым правилам.
Урежьте долги по кредитным
карточкам
Не покупайте ничего по кредитной карточке, если на счете
нет достаточного количества денег. Это особенно важно, если долг
по кредиту уже имеется. Подождите, пока вы не сможете позволить
себе эту покупку без влезания в долги.
Никогда не делайте спонтанных
покупок
Подождите несколько дней и посмотрите: вы все еще хоти-
те приобрести эту вещь? Если да — покупайте. Однако возможно,
что вы уже передумаете. Посмотрите на бесчисленные вещи, кото-
рые теперь вышли из моды. Сколько из них обошлось вам в копе-
ечку? Если бы цена каждого из этих предметов превратилась в ин-
вестиции, приносящие доход $10 в месяц, вы были бы уже намного
ближе к финансовой свободе.
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
55
Подсчитайте, как ваша очередная покупка
отразится на стоимости вашей финансовой
свободы
Помните, что вы могли бы вложить истраченные на покуп-
ку деньги в инвестиции под 12% дохода и более (см. части II и III
этой книги), то есть ежемесячно получать 1% истраченной суммы в
виде пассивного дохода. Таким образом, если вы совершаете по-
купку на $1000, вы теряете не только уплаченные деньги, но еще и
$10 ежемесячного пассивного дохода (то есть можно было исполь-
зовать истраченные деньги для того, чтобы уменьшить цену вашей
финансовой свободы на $10).
ИСТОРИЯ АНИТЫ
Анита посещала курсы финансовой свободы раз в неделю в тече-
ние 12 недель. Начальная иена ее финансовой свободы составля-
ла $3700. В эту сумму входили $2000 в месяц для выплат по креди-
ту за дом, которые она не могла заплатить. Из-за пропущенных
платежей она вот-вот могла лишиться жилья. Анита была совер-
шенно подавлена Аля нее не было и речи о сокращении стоимос-
ти свободы, она хотела лишь одного — спасти свой дом. Девушка
не могла понять, как она умудрилась влезть в такие непомерные
долги, и была слишком занята самокопанием, чтобы думать о твор-
ческих решениях.
Курсы помогли Аните увидеть свет в конце тоннеля. За неделю она
смогла найти инвесторов, обеспечивших досрочный выкуп дома с
оплатой комиссионных за помощь, в то время как ее друг оформил
на себя новый кредит на покупку этого дома у инвесторов и затем
вернул дом Аните на основании договора аренды с правом выкупа.
Долг Аниты к банку был погашен. Теперь она платила за дом $900 в
месяц (то есть на $1100 меньше), что эффективно снизило цену ее
финансовой свободы до $2600. Инвесторы были довольны, банк был
доволен, а Анита была просто счастлива. Это была всеобщая победа
над жизненной ситуацией, которая преподала нам следующие уроки.
1.	Важно уметь вовремя остановиться и оценить истинное положение
дел, при этом быть честным с самим собой и с другими, а не приукра-
шивать ситуацию.
2.	Важно понимать и нести всю ответственность за сложившееся фи-
нансовое положение, чтобы гарантировать, что ошибки не будут по-
вторены.
56
Часть I. Разработка личного плана освобождения
3.	Не стесняйтесь попросить о помощи.
4.	Будьте открыты для принятия новых возможностей, как Анита, кото-
рая сохранила свое жилье и одновременно уменьшила иену своей
финансовой свободы на $1100.
5.	Изучайте возможности приобретения инвестииионного дохода. Ани-
та рассматривала свои возможности получения заработка лишь че-
рез призму наемной работы, теперь же она непрерывно ищет воз-
можности получения дополнительного пассивного дохода.
Предположим, что, находясь на каникулах в Сингапуре, вы купи-
те в магазине электроники видеокамеру «Sony РС-120» за $1150.
Как только вы покупаете эту новую вещь, она теряет в стоимости
по крайней мере $300, поскольку становится бывшей в употребле-
нии. А когда выпуск этой модели будет прекращен, потеря соста-
вит уже $500. Если бы вы вложили эти деньги в инвестиции под
12% годовых, то уменьшили бы цену своей финансовой свободы на
$11 в месяц. Фактически, вы могли бы получить и намного больше,
чем 12%. Вы обменяете пожизненный доход в размере $11 в месяц
на видеокамеру? Хотя эти суммы могут показаться маленькими
или незначительными, они являются теми составляющими, кото-
рые позволяют обеспечить финансовую свободу для вас и вашей
семьи. Если вы не хотите отсутствовать на семейных фотографиях
или видеозаписях — будьте открыты для поиска альтернативных
источников дохода.
Воспользуйтесь покупками через Интернет
Самые новые вещи продаются в сети Интернет намного де-
шевле, чем в магазинах, поэтому узнайте цены веб-магазинов до
того, как вы осуществите покупку. Зайдите на guru.yandex.ru или
на molotok.ru6 и найдите там нужный товар. Однако не забывайте
навести справки о продавце, у которого вы собираетесь приобрести
нужную вещь, и не бойтесь задавать любые интересующие вас во-
просы.
6 Здесь приведены более подходящие для практического применения рос-
сийскими читателями адреса русскоязычных интернет-сайтов, по своему на-
значению аналогичные тем, которые автор книги приводит в оригинальном
тексте. (Примеч. пер.)
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
57
Скажем, я решил, что мне необходима эта видеокамера SONY
РС-120». Я вижу, что этот товар продается за $1499 в местном ма-
газине бытовой техники. Когда я ищу ту же самую камеру в Интер-
нете, я нахожу ее по цене $1095, что даже ниже цены в Сингапуре.
В обоих случаях покупка сопровождается одинаковой гарантией,
включая трехлетнюю расширенную гарантию за $399. Где бы вы
купили камеру в такой ситуации?
Если вы покупаете на рынке — торгуйтесь
Владельцы товара могут говорить, что никогда не снижа-
ют цену, но все равно они так или иначе делают это. И если они
предлагают скинуть 10%, просите 20%. Вы будете удивлены ре-
зультатом, которого сможете добиться. Если вещь стоит $200, ска-
жите продавцу, что ее можно купить в другом месте за $150, но вы
хотели бы получить эту вещь прямо сейчас. Возможно, продавец
пойдет навстречу и снизит цену. В любом случае вы ничего не те-
ряете, делая попытку сэкономить.
Когда просите о скидке, говорите, что вам
выделена ограниченная сумма
Скажите продавцу, что ваш босс или ваша жена (муж) не
позволяют потратить на эту покупку больше определенной суммы.
Иногда это срабатывает.
Прежде чем что-нибудь купить, подумайте:
сможете ли вы покрыть стоимость покупки
за счет какого-либо пассивного дохода
Если вы хотите приобрести новый компьютер, который
обойдется в $70 в месяц, спросите себя: можете ли вы сделать ка-
кую-нибудь инвестицию, приносящую те же самые $70 в месяц.
Тот, кто хочет достичь финансовой свободы, должен начать думать
именно таким образом.
58
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Налоги могут оказаться большой статьей
ваших расходов
Во время работы над сокращением расходов придется по-
тратить существенную часть вашего драгоценного времени на изу-
чение тех статей расходов, которые связаны с налоговыми плате-
жами. Мы все должны платить установленные законом налоги, но
при этом нет никаких причин платить хоть на копейку больше, чем
это требуется по закону.
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
ИСТОРИЯ АМЕРИКАНСКИХ НАЛОГОВ
Федеральному правительству США не позволяли ввести подоходный
налог до тех пор, пока в 1913 г. не была принята шестнадцатая по-
правка к Конституции. Эта поправка была ратифицирована двумя
третями голосов парламента только потому, что правительство обе-
щало: личные подоходные налоги никогда не превысят 7% и боль-
шинство людей будет освобождено от уплаты налога. Фактически до
Второй Мировой войны личный подоходный налог никогда не превы-
шал 2% валового национального продукта (ВНП), но все изменилось,
когда правительству потребовались деньги.
Стратегия сокращения налогов7
Вы, скорее всего, удивитесь, узнав, что налоговая со-
ставляющая ваших расходов может достигать 50-55%. Посмот-
рите на сумму налога, которую вы внесли в соответствующую
форму (таблица 1.1 в главе 1). Какой процент от полных расхо-
дов составляют налоги? Если вы получаете зарплату, прибавьте
к этому значению приблизительно 10%, потому что ваш работо-
датель согласно закону обязан уплатить из средств, направляе-
мых на выплату зарплаты, различные социальные налоги8. А так
7 Данный раздел посвящен описанию особенностей налогообложения ин-
вестиционного дохода в США. Российское законодательство в этой сфере от-
личается от американского, но, тем не менее, также содержит некоторые льго-
ты в отношении доходов, полученных инвестиционным путем. Более
подробную информацию на этот счет вы можете найти в книге: Ильин В., Ти-
тов В. Биржа на кончиках пальцев. СПб.: Питер, 2004. (Примеч. ред.)
8 Для РФ это Единый социальный налог, величина которого постепенно
сокращается, но пока превышает 20%. (Примеч. ред.)
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
59
как ваш работодатель обязан сам платить эти налоги, он вычита-
ет сумму налога из вашего заработка еще до того, как вы видите
эти деньги.
Поскольку вы теперь конвертируете часть своего заработка в
инвестиции, налоги на социальное обеспечение, бесплатную меди-
цинскую помощь, пособие по безработице и на социальное страхо-
вание прекращают быть для вас проблемой. Таким образом, если
вы получаете в месяц $3500, то, вероятно, около $750 уходит в виде
налогов, что приблизительно составляет 21%. Если бы эти $3500
были получены вами в качестве инвестиционного дохода, то сумма
налога снизилась бы примерно до $260 в месяц или даже больше,
так как данный доход облагается налогом по иным ставкам, неже-
ли доход в виде заработной платы. Это означает, что вы имели бы
еще по крайней мере $260 в месяц для дополнительных инвести-
ций и что цена вашей финансовой свободы была равна $3240 — это
на 7% меньше, чем вы думали.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Определите по крайней мере пять пунктов аля сокраик-ниП расходов. Вы м<
жете сделать тго в текущем месяце и вписать результаты в г троки ниже:
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
О ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ КРЕДИТЕ
Потребительский долг на душу населения в 2001 году в целых 18 раз
превышал соответствующий уровень 1961 года9, а потому это одна из
тех областей, где большинство людей может достичь существенных
успехов в сокращении своих ежемесячных расходов.
Когда вы покупаете вешь в кредит, вас соблазняют очень низкими
ежемесячными процентными платежами. В рекламе часто говорится
9 Данные Филадельфийского федерального резерва: www.phil.frb.org
(Примеч. авт.)
60
Часть I. Разработка личного плана освобождения
и о полном отсутствии процентов за кредит. Это западня! Предполо-
жим, что вы покупаете новый высококачественный телевизор за
$2500. Вы не вносите никаких платежей в течение первых трех меся-
цев, и это выглядит привлекательно. Однако, когда «счетчик» вклю-
чается, годовые выплаты по кредиту составляют 18%. Вы платите
ежемесячно как минимум $40, таким образом, этой покупкой вы под-
нимаете иену вашей финансовой свободы на $40 в месяц. Даже если
вы будете делать только минимально допустимые платежи, потребу-
ется почти 18 лет, чтобы оплатить покупку. А телевизор устареет на-
много раньше 18 лет. Но это не самое худшее. Хуже то, что все это
время вы будете иметь сильного и хитрого врага — работаюший про-
тив вас сложный процент. К тому времени, когда вы закончите опла-
чивать кредит, вы заплатите в обшей сумме $8280. И это за устарев-
ший телевизор стоимостью $2500.
Единственная статья расходов, которую вы не должны умень-
шать, — это ваши расходы на благотворительность. Состоятель-
ные люди понимают, что их богатство связано с уровнем благо-
состояния других людей. Всем известно: чем больше вы отдаете,
тем больше получаете. Однако не нужно жертв: занимайтесь
благотворительностью для души. Это полезнее, чем вы можете
себе представить. Авторы этой книги планируют направить на
благотворительность 13% от полученных за нее лицензионных
платежей.
Рассказ о том, как юридически грамотно уменьшить ваши нало-
говые отчисления, выходит за рамки данной книги. Авторы не яв-
ляются налоговыми экспертами, а законы, касающиеся налогооб-
ложения, слишком часто меняются. Поэтому мы предлагаем вам
обращаться к профессионалам за консультациями и советами по
этой теме.
Теперь используйте все сказанное выше на практике и ежеме-
сячно наблюдайте за результатами.
После обсуждения проблемы минимизации расходов, особенно
налоговых (по возможности), обратимся к другой ключевой облас-
ти сокращения расходов прежде, чем заняться доходной стороной
формулы достижения финансовой свободы. Эта ключевая об-
ласть — сокращение долгов.
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
61
Как заставить долги исчезнуть
благодаря Технике Приоритетных
Выплат
Джон Барли — финансовый управляющий, успехи которо-
го позволяли ему бросить работу в возрасте 32 лет. Он раскрывает
свои тайны в изумительном руководстве под названием «Автома-
тическое богатство»10. Он описывает процедуру по уничтожению
всех долгов, включая ипотечный кредит, в сроки от 5 до 10 лет за
счет увеличения текущих выплат на 10%. Звучит интригующе? Вот
как это работает.
В качестве первого шага к погашению долга нужно удостове-
риться, что вы никогда не будете использовать кредитную карточ-
ку, если не планируете получать каждый месяц положительный ба-
ланс по счету. Если вы все-таки задолжаете деньги, немедленно
сокращайте и закрывайте этот долг. Мы уже заостряли на этом
внимание, так что сделайте это сейчас.
Вторым шагом необходимо создать полный отчет, касающийся
всего вашего долга, который должен включать в себя баланс, сум-
му долга и размеры минимальной ежемесячной оплаты. Затем раз-
делите долговой баланс на ежемесячный минимум оплаты, чтобы
определить, сколько месяцев уйдет на то, чтобы оплатить долг, и
обозначьте приоритеты выплат: жилищный кредит11, ссуда на ав-
томобиль, потребительский кредит (оплата в рассрочку) и долг по
кредитным карточкам — типичные виды долга.
Приоритет погашений, показанный в таблице 3.1, не имеет ника-
кого отношения к процентным ставкам или к размеру долга. Он
определен на основе временного минимума, необходимого для по-
10 John R. Burley, Automatic Wealth: А-Day, Step-by-Step System for Unlimited
Riches (Without Having to Make More Money) (Glendale, Ariz.: Burley &
Associates, 1998). Доступно через www.iitm.com, «Burley» также имеет полез-
ную книгу, под названием «Powerful», www.johnburley.com. (Примеч. авт.).
11 В российских условиях это может быть и ипотечная ссуда, и долевое уча-
стие в строительстве, и иные формы кредита, связанного с оплатой жилья.
{Примеч. ред.)
62
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Таблица 3-1
Пример расчета типовых долговых выплат
Источник долга	Баланс, $	Ежемесяч- ный минимум платежа, $	Число месяцев для погашения (столбец 2 + + столбец 3)	Приоритет платежа
Дом	257 000	1775	144,80	6
Автомобиль	18 475	395	46,77	4
Бытовая техника	3945	427	9,24	1
Кредитная карточка Visa-1	7245	195	37,15	3
MasterCerd	2391	183	13,07	2
Visa-2	1475	25	59,00	5
Общая сумма		3000		
гашения кредита. Самый высокий приоритет имеет долг, на пога-
шение которого потребуется минимальное число месяцев, вторым
по приоритетности будет следующее по величине временное зна-
чение, и так далее. Эти приоритеты показаны в последней колонке
таблицы. Кредит на покупку бытовой техники требует для своего
погашения 9,24 месяца, и соответственно вы можете избавиться от
него быстрее всего. Долг по кредитной карточке MasterCard — вто-
рой в очереди на погашение, потому что вы также можете оплатить
его очень быстро, и так далее.
Финишный рывок на пути к сокращению долга должен заклю-
чаться в том, чтобы увеличить сумму ваших ежемесячных выплат по
долгу на дополнительные 10%. Ежемесячные долговые выплаты,
приведенные в таблице 3.1, составляют $3000. Сокращение долга
будет ускорено при применении дополнительных выплат в размере
10%, или $300 по приоритетному долгу, в данном случае — по креди-
ту на покупку бытовой техники. Добавьте $300 к текущим мини-
мальным выплатам в $427 и немедленно начните вносить платежи
по $727 в месяц для погашения кредита на покупку бытовой техни-
ки. Дополнительные $300 в месяц помогут вам погасить этот долг
всего за шесть месяцев. Одновременно вы будете продолжаать вно-
сить минимальные ежемесячные платежи по остальным долгам.
Теперь, когда долг номер один оплачен, возьмите $727 и потратьте
их на себя. Но только в течение одного месяца: на следующий месяц
сумму, которую вы выплачивали по кредиту на бытовую технику, нач-
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
63
ните добавлять к оплате второго по приоритетности долга. В нашем
случае — это долг на балансе вашей кредитной карточки MasterCard.
К этому моменту отрицательный баланс по данной кредитке с учетом
минимальных выплат, которые вы совершали в течение семи меся-
цев, должен составлить приблизительно $1700. Если добавить $727 к
тем $183, что вы платили раньше, общая сумма ежемесячных плате-
жей в погашение долга по кредитной карточке составит $910. Таким
образом, потребуется всего три месяца, чтобы погасить и этот долг.
Побалуйте себя еще раз, на сей раз суммой в $910. Красота этой про-
цедуры в том, что долги исчезают прямо на глазах. Всего за 11 месяцев
вы погасили два долга полностью и порадовали себя и своих близких
дополнительными карманными деньгами.
Теперь возьмите эти $910 и направьте их на оплату третьего по
приоритетности долга — по кредитной карточке Visa-1. Это повы-
сит ваши платежи в погашение этого долга до $ 1105 в месяц. Через
семь месяцев будет погашен и этот долг. Вновь направьте освобо-
дившуюся сумму в $1105 на любые месячные расходы, а затем сно-
ва пошлите их в атаку на оставшиеся долги.
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
ОБ ИПОТЕЧНОМ КРЕДИТЕ
Многие финансовые советники доказывают, что вы должны брать ипо-
течный кредит на максимально возможный по длительности срок, на-
пример на 30 лет. Это хороший долг. Он дает постепенно повышающий-
ся в стоимости актив и предоставляет налоговые вычеты. Такой кредит
имеет смысл, если у вас есть недвижимое имущество, дорожающее бы-
стрее, чем изменяется процентная ставка кредита, по которой рассчи-
тываются ваши взносы в погашение долга. Но когда ваша недвижимость
дешевеет, иметь такой долг на длительный срок бессмысленно.
По статистике в среднем человек владеет домом приблизительно в
течение шести лет. Многие повторно закладывают полученную не-
движимость для финансирования покупки нового жилья каждые три
или четыре года. Всякий раз, когда они это делают, они открывают
новую 30-летнюю ссуду и оплачивают от 1 до 3% суммы долга только
за право воспользоваться таким способом кредитования. Скажем, вы
живете в вашем доме приблизительно шесть лет и затем переезжаете.
По ссуде на сумму $100 000 под 7,5% вы заплатили лишь за обслужи-
вание кредита в течение шести лет почти $50 000 и при этом умень-
шили основную сумму долга всего на несколько тысяч. Это выгодно,
только если стоимость вашего дома поднялась при этом до $150 000.
64
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Далее по приоритетности следуют платежи по кредиту на авто-
мобиль. За 19 месяцев сумма этого долга снизилась примерно до
$14 775, а возможно, и больше (это зависит от размера кредитной
процентной ставки). Теперь вы добавляете $1105 к ежемесячным
выплатам по $395 и получаете новую сумму платежа — $1500 в
месяц. Такими темпами вы оплатите свой автомобиль за 11 меся-
цев.
Таким образом, приблизительно за два с половиной года вы
сбросите со своих плеч четыре главных долга, будете иметь допол-
нительно $1500 в месяц и возможность баловать себя каждые два
месяца. Только подумайте: все это начиналось с 10% или с $300
дополнительных платежей по долгам, которые все равно раствори-
лись бы в общей сумме ваших ежедневных расходов. Если цена ва-
шей финансовой свободы была $5000, возможно уменьшить ее на
30% через два года. Но это еще не все.
Ваш долг номер пять — это вторая кредитная карточка Visa. Он
не сильно уменьшился за два года: ведь ваши платежи «съедались»
набегающими процентами. Сейчас основная сумма этого долга со-
ставляет $1355. С учетом имеющихся у вас сейчас дополнитель-
ных денег можно погасить этот долг всего за один месяц. Таким
образом, вы оплатите все, кроме вашего дома.
Теперь у вас есть дополнительные $1525, чтобы заняться пога-
шением кредита за дом. Сумма этого долга уменьшилась примерно
на $7000 — до $249 500. Теперь вы совершаете платежи по кредиту
за дом в размере $3 500 в месяц, более чем наполовину сократив
путь к полному погашению. В результате вы можете погасить этот
кредит примерно за 8 лет, т. е. полностью рассчитаться с долгами
приблизительно за 10 лет. Все, что для этого требуется, — добавить
дополнительные 10% ($300) к сумме ваших ежемесячных плате-
жей по долгам. Это легче легкого, и в зависимости от личной ситу-
ации вы могли бы проделать подобную процедуру по погашению
долгов всего лишь лет за пять.
Пришло время вновь заняться собственными вычислениями.
Заполните таблицу 3.2 за два часа и добавьте дополнительные 10%
к выплатам по Нашему приоритетному долгу уже в этом месяце.
Соберите все свои долговые платежи вместе: жилищный кредит,
ссуды на обучение, долги по кредитной карточке, кредиты на по-
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
65
Таблица 3-2
Вычисления приоритетности выплат моих долгов
Источник долга	Баланс	Ежемесячный минимум платежа	Число месяцев для погашения (столбец 2 + + столбец 3)	Приоритет платежа
Ипотека				
Автомобиль				
				
				
				
				
				
				
				
Общая сумма		х10 % =				
купку бытовой техники и других промышленных товаров, а также
любые другие ссуды, которые необходимо возместить. Впишите
источник образования долга в колонку 1 таблицы. Запишите сум-
му текущего долга в колонку 2, а размер ежемесячных платежей —
в колонку 3. Затем сделайте вычисления для колонки 4, разделив
сумму долга на размер ежемесячного платежа. Оцените приоритет-
ность платежей и впишите ее в колонку 5.
Хочется надеяться, у вас не столько долгов, что они не умещают-
ся в этой таблице. Но даже если это так, алгоритм их погашения все
равно будет работать. Не забудьте лишь подсчитать 10% от полной
суммы ваших ежемесячных платежей, чтобы определить необхо-
димый размер своего дополнительного вклада на сокращение дол-
гов. Что, если вы уже платите больше, чем установленная банком
минимальная ежемесячная оплата? Это здорово! В этом случае до-
бавьте еще 10% к сумме, которую вы уже платите, и считайте это
своим обязательством по достижению финансовой свободы. На-
града в виде погашения давнишнего долга делает эту маленькую
дополнительную инвестицию тривиальной, если вы вспомните об
этом решении несколько лет спустя.
5-1609
66
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Дополнительные соображения по поводу
сокращения долгов
Рассмотрите возможность проведения переговоров о ва-
шем долге. Кредиторы всегда предпочтут получить оплату долга
хотя бы в небольшом объеме, нежели сделать так, чтобы вы вовсе
не выполнили своих обязательств перед ними. А значит вы, веро-
ятно, можете переоформить договор займа несколькими способа-
ми. Одна из стратегий состоит в том, чтобы заявить кредитору о
том, что вы нуждаетесь в помощи для оплаты долга. Возможно, вам
откажут, но и получение такой помощи не исключено. Совершенно
ясно лишь то, что вы наверняка никогда не получите никакой по-
мощи, если не попросите о ней.
Другой подход состоит в том, чтобы работать с компанией, кото-
рая помогает потребителям управлять их долгами. Найдите такую
компанию, которая обеспечивает управление долгами за комисси-
онные. Те, кто не берет никакой платы, часто получают огромную
прибыль с помощью различных хитростей с вашими выплатами,
так что будьте осторожны. Иногда эти компании помогают объеди-
нить ваши долги по более низкой процентной ставке. Если это не
требует отказа от жилищной ссуды, и комиссионные, которые с вас
попросят за процедуру консолидации долгов, не слишком высо-
ки — соглашайтесь. Иногда эти компании действительно могут
уменьшить ваш долг.
Глава 3. Как быстро рассчитаться с долгами
67
КЛЮЧЕВЫЕ ИЛЕМ
О Начните прямо сейчас уменьшать свои расходи.
□	Устраните или уменьшите любой расход, в котором вч не нуждаетесь
О Поддерживайте сложязшийся уровень жизни. Вы можете получив, то, в
чем нуждаетесь, по более низкой иене, если будете лелат’ покупки с умом.
О Не лабу л»,те о налогах: они сот ;а^л«ют существенную часть расходе®, ко-
торые лол» ны быть по возможности минимизированы.
Э Потребитсл1 с кие кредиты-- гласная статья расколов для большинства
эмери камиев’л
Q Устранение долга достижимая цель независимо от зашей текущей ситу-
ации.
О Если ₽ы захотите, то сможете освободиться от груза долгов за пять-семь
лет.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Уничтожьте кредитные карточки, которые способствуют появлению отри?
цзгельного баланса такого размера, который вы не в состоянии оплатить
немедленно и полностью.
□	Заполните таблицу 5.2.
□	Сделайте вашу первую ускоренную оплату дома, оказавшегося самым при-
оритетным согласно вашим вычислениям.
12 Сегодня российские продавцы делают все для того, чтобы «догнать и пе-
регнать Америку» в этой области. (Примеч. ред )
Глава 4
ВЫЖИМАЙТЕ МАКСИМУМ
ИЗ ТОГО, ЧТО ИМЕЕТЕ
Когда вы прекращаете работать,
активы вас кормят, а долги — едят.
Роберт Кииосаки
Давайте сделаем теперь несколько активных шагов для
того, чтобы увеличить для вас входящий поток денег. Главы 1 -3
осветили защитную сторону плана. Вы определили стоимость сво-
ей финансовой свободы и узнали, как ее снизить, совершив некото-
рые простые, но мудрые поступки. Настоящая глава продолжает
разработку этого плана, но теперь мы сосредоточимся на наступа-
тельных стратегиях. Теперь необходимо сконцентрироваться на
увеличении своего пассивного дохода. Давайте начнем с того, что
проанализируем имеющийся у вас оборотный капитал.
О ваших активах и пользе, которую
они приносят
Большинство людей не используют свои основные активы
достаточно эффективно. Они подобны генералам, имеющим ар-
мию из миллионов солдат, разбросанных по всему миру, и лишь
50 000 из них собраны там, где идет война, там, где они больше все-
го нужны. Вы должны определить роль каждого из активов, а не
только тех из них, которые работают на вас наиболее эффективно.
Сначала давайте разберемся, что именно из вашей собственнос-
ти действительно является активом. В традиционном балансовом
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
69
отчете все, чем вы владеете и что имеет некоторую стоимость, по-
мещается в колонку активов. Это означает, что ваш дом является
активом даже при том, что вы еще должны за него $223 455 и еже-
месячно платите банку $1764. Он оценивается в $350 000, и значит,
у вас есть актив стоимостью $126 545. Однако этот актив не прино-
сит никаких денег. Наоборот, он их отбирает. По правилам нашей
игры вам будет позволено считать активами лишь ту собствен-
ность, которая приносит пассивный доход. Активы, которые стоят
вам денег, на самом деле являются долгами, поскольку они увели-
чивают стоимость вашей финансовой свободы (эта стоимость, как
вы помните, должна быть сведена, к нулю за счет увеличения пас-
сивных доходов и снижения затрат).
Цель настоящего шага в том, чтобы определить, какие из ваших
активов могут быть использованы более продуктивно. Мы также
рассмотрим размеры доходов, которые в настоящее время имеются
в виде отдачи от ваших активов. Например, предположим, что у вас
на текущем банковском счете $10 000, приносящие 0,2% годовых.
Этот депозит следует рассматривать как актив, потому что он при-
носит вам каждый год $20. Другими словами, этот актив уменьша-
ет цену вашей финансовой свободы на $1,67 в месяц ($20 делим на
12 месяцев). Однако можно вложить эти деньги таким образом,
чтобы они использовались более продуктивно.
Начните с того, что составьте список всех ваших активов, прино-
сящих пассивный доход, с указанием ежегодной ставки дохода по
каждому из них. Ваш список может оказаться похожим на тот, что
представлен в таблице 4.1, который содержит список активов Джеф-
фа — миллионера, не являющегося при этом материально свобод-
ным. К тому же Джефф несет ежемесячные расходы в $16 000.
У Джеффа в активах более $1 000 000, но они обеспечивают ему
лишь третью часть от того пассивного дохода, имея который он мог
бы считать себя материально свободным. Его активы фактически на-
много более перспективны для перераспределения, чем те, что имеют-
ся у «среднего» человека. Мы должны обеспечить почти $11 000 до-
полнительного пассивного дохода в месяц для того, чтобы сделать
Джеффа материально свободным.
В таблице 4.1 стоимость актива — это сумма наличных, вложен-
ных Джеффом в данный актив. Она не включает в себя никакой
70
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Таблица 4.1
Активы Джеффа, приносящие пассивный доход
Название актива	Стоимость вложений, $	Ежеме- сячный доход, $	Ежегод- ный доход, $	Годовой процент	Текущая стоимость
Текущий счет в банке	120 000	20	240	0,2	120 000
Собственность, приносящая арендную плату	17 000	375	4500	26,47	175 000
Лицензионные платежи	0	200	2400	?	
Прибыль от участия в партнерском бизнесе	30 000	300	3600	12	30 000
Привилегированные акции ресторана быстрого питания*	750 000	4200	50 400	6,72	750 000
Общая сумма		5 095	61 140	5,69	1 075 000
‘Собственность, управляемая менеджером, может считаться пассивным доходом, потому что вы лично не тратите время на управление этой собственностью. Ресторан, в котором вы и владелец, и менеджер, не вошел бы в этот расчет, так как вы, вероятно, тратили бы по 14 часов вдень на управление бизнесом. Назвать доход от такой деятельности «пассивным» нельзя, так как управление рестораном было бы вашей непосредственной работой, и если бы вы её прекратили, доход бы, вероятно, иссяк.					
оценки. Например, сдаваемая им в аренду собственность была куп-
лена за $17 000 наличными, что и указано в колонке 2. Ежемесяч-
ный доход, введенный в колонку 3, является доходом, остающимся
после вычета всех расходов. У Джеффа есть поступления от аренд-
ной платы в размере $1250, но при этом он и сам платит $875 арен-
дных платежей, соответственно ежемесячный доход от собствен-
ности составляет лишь $375. Ежегодный доход — это просто
годовой доход (после вычета всех расходов), разделенный на сто-
имость актива. Хорошим доходом будем считать уровень около
15%. Последняя колонка показывает, сколько наличных можно
было бы получить за данный актив, продав его прямо сегодня. За-
метьте, что Джефф имеет $1 075 000 в активах, но эти активы при-
носят ему всего лишь $5095 пассивного дохода в месяц. Это соот-
ветствует приблизительно 5,7% ежегодной прибыли на вложенный
капитал.
Теперь ваша очередь. Заполните таблицу 4.2 для ваших сегод-
няшних приносящих доход активов.
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
71
Таблица 4.2
Мои активы, приносящие пассивный доход
Название актива	Стоимость вложений	Ежемесяч- ный доход	Ежегод- ный доход	Г одовой процент	Текущая стоимость
Текущий счет в банке					
					
					
					
					
					
					
Общая сумма					
Теперь давайте рассмотрим ваши традиционные активы: те
вещи, которые имеют стоимость, но не приносят вам доход. Мы
будем называть эти инструменты непроизводительными активами.
Они важны, потому что их можно продать и превратить получен-
ные наличные в производительные активы.
Таблица 4.3 содержит гипотетический список непроизводитель-
ных активов. Этот список мог бы принадлежать типичному беби-
бумеру13, находящемуся в полном расцвете сил. Предположим, что
этот список принадлежит Мэри, которая не имеет никаких реаль-
ных активов, приносящих доход, а только эти непроизводитель-
ные. Этот пример будет показательным для большинства. Ликви-
дационная стоимость — это чистая стоимость, которую вы могли
бы получить, если бы продали данный актив в пределах следую-
щих трех месяцев. Если вы имеете долги по какому-либо активу,
необходимо вычесть размер этих долгов из стоимости продажи ак-
тива для того, чтобы получить верную оценку его ликвидационной
стоимости, которая указывается в колонке 3 из таблицы 4.3.
Подумайте о тех ваших вещах, которые имели бы ценность, будь
они проданы. Присмотритесь к вещам, находящимся в вашем доме,
13 Человек, родившийся в период национального демографического взры-
ва. (Примеч. пер.)
72
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Таблица 43
Список типичных непроизводительных активов
Актив	Стоимость, $	Ликвидационная стоимость, $
Дом	315 000	145 000
Яхта	25 000	5000
Коллекция марок	2500	7500
Драгоценности	12 000	3000
Коллекция компакт-дисков	7000	1200
Произведения искусства	3000	500
Автомобиль мужа	35 000	17 000
Автомобиль жены	27 000	12 000
Мешочек серебряных монет	8000	4000
Общая сумма	434 500	195 200
включая мебель и другие предметы. Также взгляните на то, что
пылится в сейфе, на чердаке или в банковской ячейке. Составьте
полный список всего, что сможете обнаружить. Затем определите
10 наиболее ценных предметов, которые можно продать, и внесите
их в таблицу 4.4. Оцените ликвидационную стоимость этих вещей,
сравнивая их с подобными (недавно проданными, например, на ин-
тернет-аукционах).
Таблица. 4.4
Список моих непроизводительных активов
Актив	Стоимость	Ликвидационная стоимость
		
		
		
		
		
		
		
		
		
Общая сумма		
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
73
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ ЛИКВИДАЦИОННУЮ СТОИМОСТЬ АКТИВА
С ПОМОШЬЮ СЕТИ ИНТЕРНЕТ
1.	Зайдите на сайт www.molotok.ru14. Воспользуйтесь функцией поиска
нужного товара.
2.	Введите наименование, запустите поиск или воспользуйтесь возмож-
ностью «расширенного поиска».
3.	Выберите результаты только тех аукционов, которые совершились в
последние 90 дней.
4.	Средняя иена из тех, что были окончательно установлены при прове-
дении аукционов по нужному вам товару, будет соответствовать лик-
видационной стоимости данного предмета.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Заполните таблицу 4.2, анесх в список приносящие прибыль пассивные
активы и размер дохода, который они производят.
О Составьте < ажок других имеющихся у вас ценностей.
О Заполни те таблицу 4.4, «неся в список наиболее ценит те непроизводитель-
ные актины.
О Рассмотрите обе заполненные таблицы и подумайте о том, как можно
трансформировать ваши активы для получения наибольшей прибыли.
Перераспределение ваших активов
для максимизации прибыли
Работа теперь заключается в том, чтобы продать или по-
вторно вложить ваши активы так, чтобы вы могли увеличить пас-
сивный доход. Этот шаг заставит вас сделать психологический вы-
бор. Давайте вернемся к таблице 4.1, где показаны гипотетические
активы миллионера по имени Джефф, и используем ее в качестве
14 Интернет-аукцион российского сегмента сети Интернет. В оригиналь-
ной версии текста авторы советуют воспользоваться американским сайтом
eBay.com. (Примеч. пер.)
О 16(14
74
Часть I. Разработка личного плана освобождения
примера. Этот пример показателен, потому что у Джефа много ак-
тивов, которые можно передислоцировать.
Джефф — миллионер, но не материально свободный человек.
Фактически цена его финансовой свободы намного выше вашей.
Он получает $5095 в месяц пассивного дохода, но приблизительно
столько составляют ежемесячные платежи за его личные апарта-
менты. Джеффу необходимо $16 000 в месяц, чтобы стать матери-
ально свободным, поэтому цена его финансовой свободы составля-
ет $10 905. Но посмотрите на стоимость активов, образующих его
пассивный доход: более $1 000 000. Если бы Джефф мог получить
прибыль на вложенный капитал в размере 18% вместо текущих
5,69%, он бы уже стал материально свободным. Из второй и тре-
тьей частей нашей книги вы узнаете, что есть множество способов
заработать на своих активах 18% и более, если только подойти к
делу с умом.
А ВЫЗНАЕТЕ, ЧТО...
О «ВИРТУАЛЬНЫХ» БАНКАХ
Что вы скажете о возможности занимать деньги под 3% годовых и
вкладывать их в активы, приносящие 6% наличными, да еше и с пра-
вительственной гарантией получения этого дохода? Существуют ком-
пании, которые Стив Сьюггеруд называет «виртуальными» банками,
которые только этим и занимаются. Они делают бизнес на разнице
между процентной ставкой в 3%, по которой они оплачивают взятые
ими кредиты, и ставкой в 6%, которую они получают от вложений в
ипотечные ценные бумаги. И делают они это с десятикратным кре-
дитным плечом15. При этом они обязаны выплачивать 90% своего
дохода в виде дивидендов для своих вкладчиков. Аве из этих компа-
ний, NLY и ANS, в данный момент выплачивают в виде дивидендов
приблизительно 14% от суммы вклада, имея при этом еше и потенци-
ал огромного прироста капитальной стоимости своих активов.
Джефф держит $120 000 на своем текущем счете, потому что фи-
нансовый консультант убедил его: необходимо иметь доступный в
любой момент запас наличности такого объема, чтобы его хватило
для оплаты всех текущих расходов в расчете на шесть месяцев, если
вдруг возникнет подобная необходимость. А что будет, если Джефф
15 Сумма средств, которые эти компании вкладывают в ценные бумаги, в 10
раз превышает их собственные активы. (Примеч. ред.)
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
75
вложит эти деньги в какие-нибудь доступные сегодня инвестиции,
приносящие 15% дохода? Можно выбрать достаточно ликвидные16,
использовать что-нибудь типа стратегии дохода Макса, описывае-
мой в главе 10 и хорошо работающей в те моменты, когда доллар по-
нижается. Вместо прибыли в размере $20 в месяц Джефф имел бы
месячный доход в $1500. Он мог бы стать на 15% ближе к финансо-
вой свободе, причем сделав этот гигантский прыжок всего за 24 часа.
Собственность, приносящая Джеффу арендную плату, имеет чис-
тую стоимость $175 000. Он, вероятно, мог бы взять ссуду в $150 000
под залог этой собственности под 7% годовых и вложить получен-
ные деньги в активы, приносящие огромный доход. Но чтобы рас-
суждать более консервативно, скажем, что Джефф остановился бы
на инвестиции, приносящей 15% годовых на вложенный капитал.
Если бы он сделал это, то получил бы чистую прибыль в размере
8% на вложенные $150 000. Это дало бы ему дополнительные $ 1000
пассивного дохода в месяц, и весь этот процесс передислокации
актива мог бы закончиться за 30 дней. Таким образом, за месяц
Джефф увеличил бы свой пассивный доход на 50% ($2 500) и тем
самым приблизился к финансовой свободе на 23%.
Последний пункт в списке Джеффа — привилегированные акции,
которые тоже можно использовать с выгодой. Джефф мог бы рассмот-
реть вариант их продажи. Если бы чистая прибыль от продажи соста-
вила $700 000, он потерял бы $50 000 в стоимости актива и $4200 пас-
сивного дохода. Но что, если бы Джефф вложил полученные деньги в
довольно консервативную инвестицию, приносящую 10% прибыли?
Он имел бы дополнительный пассивный доход в размере $70 000
ежегодно ($5833 в месяц). Он увеличил бы свой пассивный доход
на $1633 в месяц и приблизился к финансовой свободе на 19,4%.
Если бы Джефф провел более глубокие исследования и нашел
объект для инвестиций, приносящий 20% на его $700 000, то полу-
чил бы дополнительный пассивный доход в размере $140 000 в
год17, что увеличило бы его ежемесячный инвестиционный доход с
16 Ликвидными называют активы, которые могут быть достаточно быстро
обращены в деньги без существенной потери в их стоимости. (Примеч. ред.)
17 В этой главе мы рассказываем о принципах передислокации активов.
Вопросам сохранности и управления риском инвестиций будут посвящены
материалы в последующих частях данной книги. (Примеч. авт.)
о'
76
Часть I. Разработка личного плана освобождения
$4200 до $11 667, а это $7467 чистого дохода. После такого шага до
финансовой свободы ему недоставало бы всего лишь $938 в месяц.
Он, вероятно, сэкономил бы и больше $938 на налогах, переместив
$10 000 из разряда производственной прибыли (если бы он пре-
кратил работать) в разряд пассивного дохода, и все эти шаги он
вполне мог бы предпринять приблизительно за шесть месяцев. За-
помните все сказанное выше, так как вполне возможно, что опи-
санные методы могут быть приемлемы и для вас.
В нашем примере Джефф, которому до достижения финансовой
свободы не хватало $ 10 905, смог бы стать материально свободным
за шесть месяцев, просто перераспределив свои активы. Не потре-
бовалось производить никаких изменений в его расходах, хотя
вполне вероятно, что, поработав в этом направлении, он мог бы до-
биться цели гораздо быстрее.
Даже если у вас нет таких активов, которыми располагает
Джефф, вполне возможно, что в результате перераспределения
того, чем располагаете вы, цена вашей финансовой свободы умень-
шится в размере от 10 до 100%.
Рассмотрите свои пассивные активы, внесенные в таблицу 4.2.
Как можно перераспределить или реинвестировать их с тем, чтобы
уменьшить дефицит средств? Возможно, вам захочется вернуться
к этому разделу после прочтения второй и третьей части этой кни-
ги. Ниже запишите по крайней мере три возможных ответа на сле-
дующий вопрос.
Как я могу перегруппировать или реинвестировать свои текущие
активы, приносящие пассивный доход?
1..
2..
3..
ИСТОРИЯ СЮЗАННЫ
Раньше, когда Сюзанна слышала истории о людях, обеспечивших
себе инвестиционный доход в размере от 80 до 100% ежегодно, она
считала, что все это выдумки и преувеличения. Однако она все же
решила провести некоторое исследование. Она посетила курсы, на
которых преподавались некоторые методы работы на рынке недви-
жимости. Уже во время обучения Сюзанна сделала 20 предложений
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
77
в сфере недвижимости. Ни одно из этих предложений не было при-
нято, потому что она предлагала партнерам лишь 60 центов на дол-
лар. Однако она понимала, что из обшего числа таких предложений
так или иначе принимается лишь от 2 до 5%. Все ее предложения
терялись на обшем фоне, поэтому она вставила в них пункт, который
и открыл ей дорогу к успеху. Этим пунктом предусматривались
«предварительный осмотр недвижимости и получение положитель-
ного заключения партнера».
Сюзанна решила придерживаться правила делать приблизительно
20 предложений каждый уик-энд. К ее удивлению, уже за первый ме-
сяц два предложения были приняты. Она пошла дальше и через ме-
сяц уже имела право владения на свою первую собственность. Она
купила ее за $55 000, и ей оставалось заплатить всего $6000, чтобы
завершить сделку.
Затем она применила и другие стратегии, о которых она узнала на
курсах. Она поместила объявление о продаже дома с фиксирован-
ной верхней планкой иены и с очень низким размером авансового
платежа. На объявление откликнулись тридцать человек, и она про-
дала дом за $77 000. Новый владелец выложил $3500 аванса и выпла-
тил 9% на оставшуюся сумму долга. Когда дело было сделано, Сюзан-
на, вложившая в этот бизнес лишь $2500 собственных средств, имела
ежемесячный инвестиционный доход в $279 после вычета платежей
за свой дом (она все еше оплачивала первичную ипотеку).
Сюзанна совершила 15 подобных сделок за девять месяцев и сумела
стать материально свободной.
Теперь давайте посмотрим, что можно сделать с вашими непро-
изводительными активами на. примере активов Мэри, указанных в
таблице 4.3. Как видите, все активы Мэри непродуктивны. Все, что
у нее есть, — это набор вещей, что очень свойственно людям совре-
менной культуры. К счастью, в своем «вещизме» она не ушла слиш-
ком далеко от возможности достижения финансовой свободы.
Цена ее свободы — $2741, так что она гораздо ближе к цели, чем
Джеф с его расточительным образом жизни.
Во-первых, у Мэри есть $145 000 в виде частично оплаченной
ссуды ца дом, В настоящее время она платит 8% годовых по этой
ипотечной ссуде, но можно переоформить кредит на условиях 15-лет-
ней ипотеки уже под 5%. При существующих условиях для пога-
шения ссуды ей требуется 17 лет, новые условия позволили бы ей
расплатиться намного раньше. А из-за сокращения величины про-
78 Часть I Разработка личного плана освобождения
цента она, экономя около $85 000, тем не менее будет платить в ме-
сяц столько же, сколько и раньше.
Предположим, что Мэри преобразует свои активы в инвести-
ции, приносящие приблизительно 14% ежегодно. (Да-да, про-
должайте читать и вы узнаете, как это можно сделать.) Это при-
несет дополнительный доход в сумме $992 в месяц. Таким
образом, она приблизится к финансовой свободе на 36% всего за
два месяца.
Во-вторых, Мэри имеет множество других активов, которые
можно было бы продать. Если бы она продала два своих автомоби-
ля и использовала автомобильную стратегию, о которой рассказы-
вается в главе 3, она смогла бы снизить платежи на $700 в месяц.
Она могла бы получить даже дополнительный доход в $9000 (при
покупке двух используемых автомобилей по $10 000 каждый), ко-
торые она могла бы вновь инвестировать, чтобы обеспечить себе
дополнительные $90 в месяц. Если бы она сделала это, она была бы
лишь в $959 от финансовой свободы. Однако Мэри думает, что
выполнение этих шагов настолько кардинально отразится на ее
образе жизни, что предпочитает ничего не менять.
Мэри также не собирается продавать драгоценности (особенно
из-за потери 75% их стоимости), произведения искусства или кол-
лекцию компакт-дисков. Однако ее семья редко пользуется яхтой,
а коллекция марок и серебряные монеты, которые Мэри покупала
для защиты от инфляции, никому не нужны. Поэтому она решает
продать эти три не приносящие доход актива. При продаже яхты,
марок и монет она получает чистыми $26 500.
Мэри решает попробовать заработать с помощью «обороток
на недвижимость». Она полагает, что с теми деньгами, которые
у нее теперь есть, она может работать с четырьмя такими обо-
ротками. «Оборотки на недвижимость» позволяют осуществить
стратегию, суть которой заключается в следующем: вы продаете
собственность, но покупатель платит за нее таким образом, как
если бы вы были банком. Вы получаете от покупателя процент
на ссуду, и если покупатель не выполняет платежных обяза-
тельств, — возвращаете недвижимость себе и можете продавать
ее снова. Джон Барли описывает эту стратегию более подробно
в главе 12.
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
79
Таблица 4.5
Непроизводительные активы, которые я хочу реинвестировать,
чтобы достигнуть финансовой свободы
Актив для реинвестирования	Ликвидационная стоимость
Пример: старая коллекция (марок, книг и т. п.), на которую я больше не обращаю внимания	$2000
	
	
	
	
	
	
	
	
	
Мэри поступает на курсы по изучению этой стратегии и подроб-
но ее изучает. Ей потребовалось приблизительно шесть месяцев на
то, чтобы сделать четыре оборотки, чистый доход от которых со-
ставил 70%. Это приблизило ее к финансовой свободе на $1545,83.
В результате она оказалась материально свободной и достигла это-
го за восемь месяцев, главным образом повторно инвестируя свои
активы.
Ну а теперь ваша очередь. Внесите в таблицу 4.5 до десяти не-
производительных активов, которые вы желали бы ликвидировать.
Также обратите внимание на то, что вы не желаете продавать, и
объясните самому себе, почему. Это решение укажет на те вещи,
которые являются для вас более ценными, нежели финансовая сво-
бода. Подобное поведение может выявить тенденцию к психологи-
ческому самосаботажу, когда в подсознании у вас сидит мысль о
том, что вы не заслуживаете финансовой свободы, или убежден-
ность в том, что финансовая свобода невозможна. Тема психологи-
ческих преград на пути к финансовой свободе могла бы заполнить
всю книгу, но не это является нашей задачей.
80
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Дополнительные стратегии,
существенно увеличивающие
инвестиционный доход
Части II и III нашей книги раскрывают некоторые страте-
гии, которые вы могли бы использовать, чтобы увеличить свой пас-
сивный доход. Если любая из них может быть применена в вашем
случае, нужно исследовать ее глубже и стать специалистом в этой
области. Вам необходимо не только заставить свои активы рабо-
тать, но и защитить их. Основные инвестиционные принципы, дан-
ные в части IV этой книги, напрямую относятся к сфере защиты
активов, так что убедитесь, что вы разобрались в этих материалах,
прежде чем начнете вкладывать капитал.
Есть несколько основных моментов, на которых мы хотели бы
остановиться в следующем разделе.
Первое: вам не нужны деньги для того, чтобы делать деньги. В чем
вы действительно нуждаетесь — это анализ ситуации и способ-
ность находить контакт с людьми, которые имеют деньги. Напри-
мер, предположим, что вы проводите некоторые исследования и
генерируете план, который принесет 50% прибыли. Для того чтобы
провернуть это дело, необходимо, скажем, $500 000, и, соответ-
ственно прибыль составит $20 833 в месяц.
Это весьма внушительные цифры дохода (и они вполне реаль-
ны). Если вам удастся убедить какого-нибудь инвестора вложить в
дело всю необходимую сумму за половину ожидаемой прибыли, то
вы сможете получать по $10 000 в месяц, не вкладывая в дело ни
копейки собственных средств. Вы вложили бы собственные деньги
в расчете на ожидаемую прибыль в размере 25%, если бы эта инве-
стиция выглядела безопасной? Большинство людей согласилось
бы на такой вариант, так что найти инвесторов будет не так уж и
трудно. Нужно лишь найти хороший вариант для инвестиций.
Если найдется достаточно привлекательное дело, вы сможете ис-
пользовать чужие финансы, чтобы делать собственные деньги. Мы
живем в мире изобилия, в котором обязательно существует сфера,
где вы сможете применить свои способности.
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
81
Второй важный момент заключается в том, что инвестиционный
доход облагается налогом по более низкой процентной ставке, чем
заработная плата или производственная прибыль, а в некоторых
случаях и вовсе не облагается. Таким образом, если для финансо-
вой свободы вам не хватает $5000 в месяц ц эта сумма включает в
себя $1700 ежемесячных налогов, можно запросто сэкономить
$500 или даже больше только на изменении своего источника до-
хода, предпочитая получать доход от инвестиций. Таким образом,
цена вашей финансовой свободы на самом деле составила бы уже
$4500.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Q Определите, какие шаги можно сделать, чгоби заставить приносящие до-
ход активы работать более продуктивно.
О Решите, как и куда вы будете пе|»енаправлт;ть свои неп{'оизводител5н'т«
активы, чтобы превратить их в эффективные инструменты, приносящие
инвестиционную прибыль.
□ Осуществите задуманное. Поставьте перед собой вели и составьте план,
что и когда ьы намереваетесь делать, и сделайте это!
А ВЫЗНАЕТЕ, ЧТО...
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЧУЖИХ ДЕНЕГ
Одна из трудностей совершения высокоэффективных сделок на рынке не-
движимости заключается в том, что они подразумевают использование ваше-
го личного кредита. Как только вы начинаете работать со значительными сум-
мами, приносящими действительно ошутимый доход, тут же банк или другой
кредитор внезапно объявляет: «У вас слишком много долгов» — и прекраща-
ет давать вам деньги. Вы могли бы занять $500 000, чтобы купить десять де-
шевых квартир, но в результате вынуждены использовать для инвестиции в
этот бизнес лишь $50 000 собственных денег. Вы могли бы получить доход в
размере 50% на вложенный капитал, и эта прибыль позволила бы в дальней-
шем увеличить суммы сделок. Однако банкам такая перспектива не кажется
столь явной, и они имеют свойство ограничивать ваш оперативный простор.
Как можно преодолеть эту проблему? Найдите других инвесторов! Один из
авторов этой книги постоянно вкладывал деньги именно таким образом. Он
нашел человека, который был экспертом по реализации инвестиционных про-
ектов с недвижимостью. Этот эксперт делал всю работу, в то время как инве-
стор лишь получал прибыль на вложенный им капитал. В таких случаях экс-
82
Часть I. Разработка личного плана освобождения
перт — непосредственный исполнитель проекта и инвестор делят прибыль
между собой. Эксперт получает постоянный доход (но за это он должен вы-
полнять свою работу), а инвестор получает около 30% ежегодной прибыли.
Вы согласились бы вложить деньги в такой бизнес при условии, что вам не
придется выполнять никакую работу, но при этом можно получить приблизи-
тельно 30% годовых от суммы ваших инвестиций в течение следующих трид-
цати лет? Конечно, вы согласитесь, если будете считать, что это безопасно.
И если возможно использовать при этом деньги других инвесторов, тогда
ваша прибыль будет бесконечна. Использование денежных средств группы
вкладчиков несет в себе огромную мошь.
Существуют некоторые виды сделок, прибыль от которых вообще
не подлежит обложению налогом. Например, вы можете каждый год
производить снижение стоимости своей недвижимости. Эта проце-
дура не будет стоить вам ни копейки, но зато ее можно использовать
для налоговых целей. Таким образом, доход от недвижимости мо-
жет получить полное освобождение от обложения налогом.18
При продаже своего недвижимого имущества вы можете офор-
мить эту сделку не как куплю-продажу имущества, а как обмен с
доплатой. То есть в данном случае вы просто обмениваете свою
квартиру на другую, которая имеет равную или большую сто-
имость, и тем самым избавляетесь от необходимости платить налог
с получаемой прибыли.
Например, предположим, что у вас есть двухкомнатная квартира,
купленная за $250 000. За 15 лет она официально обесценилась в
результате износа и амортизации, и сейчас ее стоимость составляет
$125 000. Вы решаете, что пришло время ее продать. Вы продаете эту
квартиру за $600 000, из которых $475 000 в общем случае подлежа-
ли бы обложению налогом на прибыль19 (в данном случае прибыль
18 В качестве примера, подходящего для российских условий, можно при-
вести использование установленных законом налоговых льгот, применяемых
по отношению к ипотечным ссудам и собственным средствам граждан, кото-
рые они направляют на строительство или приобретение жилья. Следует так-
же обратить особое внимание на существующие нюансы налогообложения
прибыли, получаемой в результате сделок с недвижимостью. (Примеч. ред.)
19 По российским законам обложение налогом прибыли, получаемой при
купле-продаже жилья, возникает лишь при определенных условиях, включа-
ющих сумму сделки и время, которое продавец владел этим жильем. (Примеч.
ред.)
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
83
определяется как полученная от продажи сумма, уменьшенная на
размер официальной «бумажной» стоимости квартиры). Однако
вы можете этого избежать, осуществив обмен своей квартиры на
другое жилье стоимостью $750 000. Сдавая в наем уже новое иму-
щество, есть шанс получить более высокую арендную плату. Вы
также избавляетесь от необходимости платить налог на прибыль с
продажи. Мы привели данную ситуацию лишь в качестве примера,
а для осуществления более тонкой оптимизации своих налоговых
платежей всегда консультируйтесь с профессиональным налого-
вым советником.
Когда вы начинаете думать о стоимости своей финансовой
свободы, а не о том, сколько денег можете накопить, время теря-
ет свою актуальность и больше не является ключевым фактором
в достижении финансовой свободы. Время важно, когда вы ду-
маете об экономии $200 в месяц, чтобы использовать эти деньги
для инвестиций. Однако вам стали доступны такие методы, ко-
торые не требуют для реализации значительных затрат времени.
Это сокращение расходов, перераспределение и реинвестиро-
вание активов, превращение непроизводительных активов в
производительные, а также использование коллективных инве-
стиционных вложений для финансирования проектов, позволя-
ющих получить значительную отдачу на вложенный капитал. Во
всех этих случаях время не является существенным фактором
успеха.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Ишиге и (отдавайте крупные инвестиционные проекты, для осуществлю'
ния которых возможно привлечение коллективных инвестиций. бесконеч-
но увеличивающих величину припыли Всего один такой проект может раз
и на легла освоиодшь вас.
Cl BefjHHTec.t к этому разделу книги позже, котла «ы познакомитесь со страте
гиями, описанными <♦ частях II и III.
Перед осу ше< плением крупных проектов И|>идгп.я потратить больше оре-
мени на изучение и исследование.
84
Часть I. Разработка личного плана освобождения
Изменение мышления: финансовая
свобода ближе, чем вам кажется
Одним из ключей к финансовой свободе является ваш
личный способ мышления. Вы должны начать думать по-другому.
Не позволяйте себе ограничиваться заданными кем бы то ни было
рамками и гоните мысли о невозможности выполнения задуман-
ных планов. Когда вы избавляетесь от этих ограничений, то изме-
няете свое мышление и генерируете новые идеи. На семинарах в
рамках программы «Бесконечное богатство» Ван Тарп и Джон
Барли побуждают людей изменять основы своего мышления с по-
мощью некоторых посылов. То, что вы собираетесь делать, в корне
отличается от всего, что вы когда-либо делали? То, что вы собирае-
тесь делать, полностью противоречит тому, что вы обычно думае-
те? Такие постепенные сдвиги в изменении парадигмы мышления
могут оказать существенное воздействие на ваше становление и
материальное освобождение.
Приведем шесть примеров изменения мышления (с некоторыми
из них мы уже сталкивались в этой книге).
Шесть способов изменения образа мышления,
которые вы можете осуществить прямо сейчас
1.	Начните уделять в своих мыслях больше внимания цене своей
финансовой свободы, а не цене собственного наемного труда.
В этой точке пути к свободе вы должны знать ее цену и думать о
том, как эту цену уменьшить. Главное изменение в мышлении —
это уход от концентрации мыслей на том, сколько вы стоите и
как побыстрее получить эту стоимость.
2.	Налоги — одна из главных составляющих стоимости вашей
финансовой свободы, поэтому необходимо работать над тем,
чтобы на законных основаниях снизить налоговые платежи.
Один только переход от получения зарплаты и производствен-
ной прибыли к получению инвестиционного дохода может
уменьшить цену вашей финансовой свободы на 10% и более. Од-
нако если вы выбираете для инвестиций объекты, в случае с ко-
торыми до начисления налогов допускается вычитание понесен-
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
85
ных расходов, то вам, вероятно, удастся уменьшить эту цену на
целых 30%. Такие проекты потребуют некоторых усилий и осто-
рожности при их планировании.
3.	Ваш бухгалтер должен работать на вас. Вам, вероятно, придет-
ся столкнуться с некоторыми специалистами — финансовыми
консультантами, которые будут говорить: «Это невозможно», в
ответ на любой предложенный вами план. Найдите других, кто
сможет давать действительно конструктивные советы. Сообщите
своему консультанту, что именно вы собираетесь предпринять, и
попросите его помочь найти способ реализовать эти планы.
4.	Финансовая свобода может быть достигнута за несколько ме-
сяцев путем сокращения расходов, реинвестиции активов и
использования коллективных инвестиций в эффективные про-
екты. Все, что вы должны делать, — это изменить свое мышле-
ние. Спросите себя: «Как я могу уменьшить цену своей свободы
до нуля за полгода или год?» Если вы будете размышлять имен-
но так, а не сетовать на то, что этот путь займет долгие годы, тог-
да способ достижения цели откроется вам. Эта книга предназна-
чена для того, чтобы помочь в этом.
5.	Люди, не работающие за деньги, начинают мыслить понятия-
ми тех систем, которые приносят им прибыль. Система — это
то, что доступно для любого человека, обладающего средним ин-
теллектом. Она легко реализуема, так как работает автоматичес-
ки. Например, сеть ресторанов быстрого питания имеет множе-
ство систем, каждая из которых работает в пределах своей зоны
ответственности. Это система привлечения клиентов, система
приготовления блюд, система уборки, система для поставки про-
довольствия и т. д. Вся сеть работает, потому что работают вхо-
дящие в ее состав системы.
Владельцы бизнеса обычно мыслят понятиями и категориями
тех систем, которые улучшают эффективность и доходность их
бизнеса. Средний человек обычно спрашивает: «Куда будет
двигаться рынок акций?» или «Какие акции мне покупать?»
Вместо этого он должен спрашивать: «Как мне разработать
простую систему, которая будет делать для меня деньги и уп-
равлять риском?» В этой книге мы предложим общую схему
86
Часть I. Разработка личного плана освобождения
для создания таких систем, но вы в свою очередь должны на-
учиться мыслить понятиями и категориями простых систем
вместо того, чтобы задавать бесполезные вопросы типа «Что
Мне теперь делать?»
6.	Для того чтобы изменить порядок вещей, прежде всего, необхо-
димо изменить себя. Эта революционная для большинства лю-
дей идея основывается на весьма простой истине: все полученные
вами результаты являются следствием ваших же действий. Мы
обсудим эту концепцию в главе 16, где речь идет о том, как опреде-
лять ошибки. По существу, если не получен желаемый результат,
то в поисках причины неудач вы должны обратиться к самому
себе. Спросите себя: «Что я должен делать по-другому? Что ме-
шает достижению успеха?» Вы могли столкнуться с некоторыми
из подобных проблем, когда занимались перегруппировкой своих
активов. Что помешало вам преобразовать все свои непроизводи-
тельные активы в приносящие доход инвестиции? Если осталась
хотя бы одна вещь, которую вы не захотели преобразовать в до-
ходный актив, рассмотрите причины такого решения. Как только
удастся идентифицировать проблемы, вы встанете на путь их пре-
одоления.
Большинство людей, участвующих в наших семинарах «Беско-
нечное богатство», озвучивают 10-20 шагов по изменению соб-
ственного мышления. Как только вы закончите читать эту книгу,
составьте свой собственный список.
КАК ИСПОЛЬЗОВАТЬ ИЗМЕНЕНИЕ МЫШЛЕНИЯ ДЛЯ ТОГО,
ЧТОБЫ СТАТЬ МАТЕРИАЛЬНО СВОБОДНЫМ
Питу не хватало $2600 в месяц, чтобы стать материально свобод-
ным. Он выплачивал жилишную ссуду за дом в общем размере
$325 000 с процентной ставкой 8,5% годовых. Его ежемесячные пла-
тежи составляли $4 537, то есть выплаты в погашение этой ссуды как
раз и составляли всю стоимость его финансовой свободы.
Пит нашел хорошее предложение относительно квартиры, которая
могла приносить арендную прибыль, причем стоимость ее была зна-
чительно ниже рыночной.
Если бы Пит решил самостоятельно купить эту квартиру, ему при-
шлось бы взять ссуду под 8% годовых. В результате было бы очень
трудно получить положительную прибыль, оплачивая такие высокие
Глава 4. Выжимайте максимум из того, что имеете
87
проценты. Он обратился к ипотечному брокеру, который предложил
ему творческую стратегию. Дом Пита стоил $550 000, а найденная
Питом квартира — $150 000. Он мог получить ссуду на оба объекта
в $670 000. С этой ссудой он получил бы $40 000 наличными, 100%-
ную оплату собственного жилья и финансирование, необходимое для
оплаты найденной квартиры.
Это не выглядело бы так великолепно, если бы ссуда не была основа-
на на краткосрочной ставке LIBOR20, и поэтому начальная процент-
ная ставка по ней составляла всего лишь 3%. Размер первого взноса
оказался $1832. Кроме того, Пит начал ежемесячно получать $470 в
виде арендной платы за сданную им в наем новую квартиру, и его
затраты сократились до $1362 в месяц. А еше он вложил $40 000 в
высокодоходный фонд облигаций, выплачивающий $300 в месяц. Та-
ким образом, чистый дефицит денежных средств для Пита составлял
теперь всего лишь $1062 в месяц.
Используя такой креативный план финансирования, Пит приблизил-
ся к финансовой свободе на $3475. А так как для свободы ему требо-
валось $2600, он оказался свободен и даже с некоторым избытком
средств, позволяющим ему наслаждаться жизнью или увеличить свои
инвестиционные активы.
20 Ставка, устанавливаемая Лондонским банком для краткосрочных кре-
дитов. (Примеч. ред.)
88
Часть I. Разработка личного плана освобождения
•„ -

Г'4
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
Э Ви можете стать материально свободным. более аффективно реинвести-
руя собственные активы.
I Непроизводительные активы (не приносящие реального дохода) могут
быть превращены ь п jxn13 води тельные -
Возможно, что, используя деньги других людей, ?ы сможете и достичь соб-
ственной финансовой с тободы, и помочь в достижении той же цели своим
инвесторам.
 Рассмотрите варианты изменения своего мышлений. Как вы можете изме-
нит!, его. чтобы стать материально свободным? Всего одна подкрепленная
соответствующим действием мысль может все изменить.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
□	)1ачните вести дневник продвижения к -индиговой свободе. Записывайте
Туда, как изменяется иена зашей свободы, и »се инвестиционные идеи, как
Только они приходы вам а голову.
3 Внесите туда же список шагов по изменению вашего мышления для дости-
жения финансовттй свободы.
□	Думайте о психологических проблемах, которые препятствуют вам в про-
движении к финансовой свободе.
Часть II
СТРАТЕГИИ ПОЛУЧЕНИЯ
ПРИБЫЛИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ
В ХОРОШИЕ И ПЛОХИЕ
ВРЕМЕНА
В части I нашей книги вы разработали план достижения финансовой
свободы. Теперь настало время раскрыть несколько простых стратегий,
которые помогут использовать рынок акпий для продвижения к вашей
цели. Глава 5 рассказывает об обших экономических факторах, влияю-
щих на рынок акций. Возможно, что сейчас рынок вступил в свою «мед-
вежью»21 фазу, которая может продлиться ближайшие 15 лет. Однако
не все так плохо, и мы будем изучать различные торговые стратегии,
позволяющие получать прибыль на рынке акций независимо от того,
какая тенденция преобладает там в данный момент. Вы будете получать
прибыль, пока другие будут терять свои деньги. И даже если вы ошибе-
тесь относительно настроя рынка, вы сможете воспользоваться простой
моделью, которая менее чем за минуту даст совет: когда следует ожи-
21 «Медвежья» фаза характеризуется преимущественным движением рын-
ка вниз, в отличие от «бычьей» фазы, когда цены на рынке преимущественно
растут. Основное направление движения рынка называется трендом. (При-
меч. ред.)
90
Часть И. Стратегии получения прибыли на рынке акций
дать роста иен, подобного тому, что случился в 2003 году, а когда сле-
дует подготовиться к опасностям рыночного падения.
Глава 6 поможет разобраться в инвестиционных фондах. Если рынок
долгое время идет вниз, паевые инвестиционные фонды ненадежны
для вложения денег. Многие из них могут не выжить в ближайшие
десять лет. Однако иногда инвестиции посредством вложений в пае-
вые фонды являются лучшим решением. Мы научим вас и этому. Для
некоторых инвестирование через хеджевые22 фонды будет наилучшей
стратегией. Вы узнаете, как получить соответствующую информацию,
в главе 6.
Глава 7 представляет стратегии, которые помогут получать щедрую
прибыль во время падения рынка. Вы узнаете, как инвестировать сред-
ства в инвестиционные фонды, работающие на «медвежьем» рынке, а
также научитесь выявлять переоцененные акции с тем, чтобы с огром-
ной прибылью «прокатиться» на них, когда рынок начнет падать.
Глава 8 представляет другие ключевые рыночные стратегии. Вы узнае-
те, как реагировать на рекомендации аналитиков и как определять,
какие из них являются ценными. Вы также узнаете, как находить и
покупать эффективные акции (эта методика очень важна, когда рынок
восстановливается). Самое главное — вы узнаете, как покупать акции
с дисконтом к их ликвидационной стоимости. Если мы правы в своем
видении будущего рынка, то сейчас у вас есть прекрасная возмож-
ность сформировать инвестиционный портфель из недооцененных
акций, которые принесут очень хорошую прибыль, когда рынок раз-
вернется вверх. А еще вы узнаете, как проделать все вышесказанное
практически без риска.
22 Фонды, в основе деятельности которых лежит стратегия страхования от
возможных неожиданных поворотов и кризисных явлений на рынке. (При-
меч. ред.)
Глава 5
КАК СПАСТИ ИНВЕСТИЦИИ
ВО ВРЕМЯ КРИЗИСА НА
РЫНКЕ АКЦИЙ
Человечеству не свойственно учиться на чужих ошибках.
Лети прекратят касаться горяшей печи,
только когда они обожгутся сами;
никакое предупреждение, полученное от других,
не может привести к развитию
хотя бы самой маленькой формы осторожности.
Николас Талеб
К 2015 году мы сможем увидеть индекс S&P500 на уровне
186 пунктов, а индекс Доу Джонса, вероятно, упадет до отметки
2700 пунктов. Но даже если это случится, есть шанс получить хо-
рошую прибыль и стать материально свободным благодаря страте-
гиям, рекомендуемым в следующих главах этой книги.
Принцип «Купи акции и держи их» был традиционен для 1990-х
годов. Не требовались инвестиционные стратегии, и вы не думали
об уходе с рынка. Однако беспрекословное следование этой мудро-
сти было наказано. Люди, которые купили и держали акции техно-
логических компаний, наблюдали, как их портфели быстро худели
на 75% и более с 2000 по 2002 год. Множество подобных «зана-
чек» превратилось в дым. И пожилые люди, которые никак не
предполагали снова работать, теперь занимаются уборкой в уни-
версаме или за мизерную плату работают в ресторанах быстрого,
питания.
Что же случилось? Ответ прост: покупка акций не всегда явля-
ется хорошей сделкой. В истории существует много примеров, ког-
92
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
да акции были разумным и привлекательным инвестиционным
средством. Несколько раз они были источником экстраординарной
прибыли. Но были и такие времена, когда акции становились пло-
хой инвестицией. К сожалению, нам кажется, что сейчас как раз
один из тех самых далецр це лучших моментов.
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
ИЗМЕНЕНИЕ РЫНОЧНЫХ ИНДЕКСОВ
Эта информация может быть особенно интересна для несгибаемых
сторонников стратегии «Покупай-и-держи», а также для инвесторов.
Вы знаете, что есть только одна компания, которая сохранила свое
место в составе индекса Доу Джонса со дня его появления на свет?
Это компания General Electric.
Все индексы (Nasdaq, Dow, S&P5OO и др.) отказываются от компаний
и акций, которые не соответствуют определенным признакам, и за-
меняют их более подходящими. Разве эго не удивительно по отноше-
нию к тем числам, на основе которых мы принимаем столь трудные и
ответственные торговые решения?
Наша цель не в том, чтобы предсказать поведение рынков, а в
том, чтобы дать вам алгоритм, позволяющий принимать самостоя-
тельные решения тогда, когда необходимо именно находиться в ак-
циях (а не слепо скупать и держаться за них до бесконечности). Вы
изучите относительно простую модель, которая подаст сигнал либо
для агрессивной, либо для осторожной покупки акций или предуп-
редит о нежелательности приобретений в данный момент.
Далее в этой главе мы расскажем о долгосрочных рыночных мега-
циклах и их свойствах. Поскольку пишется все это в начале 2004 года,
мы можем определить текущий рыночный момент как долгосроч-
ный падающий тренд. Если вы хотите знать, почему рынки падают,
читайте этот раздел особенно внимательно.
Вы также узнаете, как определить, когда долгосрочный рыноч-
ный цикл готов измениться. Признаки будут очевидны. Цены в
этот момент будут очень низкими, потому что никто уже не захо-
чет покупать акции. Люди будут напуганы. И покупка акций захо-
чет в этот момент будет грандиозной сделкой. Вы узнаете, на что
нужно обращать внимание, чтобы точно знать, когда именно это
случится.
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 93
Наконец, вы изучите трехступенчатую модель, помогающую
оценивать текущее состояние рынка. Есть три главных фактора,
которые затрагивают рынок, и трехступенчатая модель сигнализи-
рует, что нужно делать в каждом из случаев. Рынок будет демонст-
рировать резкие колебания в течение следующих 10-15 лет, подоб-
ные тем, что наблюдались в 2003 году, и вы сможете получать на
этих колебаниях хорошую прибыль, если будете знать, как читать
сигналы. Все это было написано как раз в тот момент, когда рынок
на некоторое время развернулся против главной тенденции к по-?
нижению, и трехступенчатая модель дала на этот счет четкий сиг-
нал в апреле 2003 года. Вы изучите способы модернизации этой мо-
дели таким образом, чтобы использовать ее однократно, раз в
неделю или каждую минуту.
Как только вы поймете долгосрочную рыночную тенденцию и
правильно оцените, что в настоящий момент делает рынок, вы бу-
дете точно знать, применение какой из представленных в следую-
щих нескольких главах стратегий будет наиболее выгодно.
Так что давайте рассмотрим, почему рынок иногда совершав
длительные падения.
Разоблачение общепринятой
мудрости: 18-летние мегациклы
рынка
История показывает, что движение цен акций соответ-
ствует долгосрочным циклам. Рынки акций растут в течение дли-
тельного периода, а затем падают. В определенных случаях они
приподнимаются, но после этого, как правило, снова идут вниз. По
нашему мнению, в начале 2000 года закончился самый долгий в ис-
тории повышательный цикл.
Существует три типа рынков: «бычьи» рынки, которые повы-
шаются и делают долгосрочных инвесторов счастливыми; плос-
кие рынки, которые ни на что не влияют; и «медвежьи» рынки,
которые падают и делают инвесторов несчастными. Наиболее
выгодный «бычий» рынок столетия случился между 1982 и 2000
94 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
годами. Если бы вы вложили $10 000 в портфель основных ак-
ций в 1982 году, они превратились бы к 2000 году в $150 000.
А если бы вы были агрессивны и вкладывали капитал в техноло-
гические акции (например, индекс Nasdaq), то $10 000 стали бы
$300 000. Это было настоящее ралли. Многие заработали немало
денег.
«Бычьи» рынки имеют тенденцию заканчиваться, когда каждый
находящийся на рынке начинает верить, что это повышательное
веселье пришло навсегда. Когда люди полностью вкладывают в ак-
ции все свои капиталы, не остается никого, кто мог бы покупать и
дальше — и в результате «бычий» рынок заканчивается. Так было в
начале 2000 года.
«Бычий» рынок 1982-2000 годов мог бы называться важней-
шим «бычьим» рынком, потому что он продолжался столь дол-
гое время. Фактически это был самый долгий «бычий» рынок
двадцатого столетия. Он имел краткосрочные коррекции в 1987
и 1990 годах, которые могли бы называться вторичными движе-
ниями рынка с понижательной тенденцией, но полный цикл
движения от дна 1982-го до вершин 2000-го был основным «бы-
чьим» трендом.
Таблица 5.1
Основные периоды «бычьего» рынка (с повышательной тенденцией)
Бычий рынок	Приблизитель- ный период	Реальный ежегодный прирост доходов, %*
Хорошие ожидания	1815-1835	9,6
Бум железных дорог	1843-1853	12,5
Гражданская война в США и ее последствия	1861-1881	11,5
Предвоенный период (Первая мировая война)	1896-1906	11,5
«Рев» двадцатого столетия	1921-1929	24,8
Послевоенный бум (Вторая мировая война)	1949-1966	14,1
Период высоких технологий	1982-2000	14,8
* Эти числа представляют изменения стоимости акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), а не в Nasdaq, где произошло самое значительное увеличение цен в период рынка высоких технологий.		
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 95
Таблица 5.2
Основные периоды «медвежьего»- рынка (с понижательной тенденцией)
«Медвежий» рынок	Приблизительный период	Реальный ежегодный прирост доходов, %
Предвоенный (наполеоновские войны)	1802-1815	2,8%
Первая Великая депрессия	1835-1843	-1,1%
Предвоенный (эра Гражданской войны в США)	1853-1861	-2,8%
Эра первого банковского кризиса	1881-1896	3,7%
Эра второго банковского кризиса	1906-1921	-1,9%
Вторая Великая депрессия	1929-1949	1,2%
Эра инфляции	1966-1982	-1,5%
Война с терроризмом	2000 — наше время	7
Согласно рыночному историку Майклу Александру23, за после-
дние 200 лет было несколько длительных периодов «бычьих» рын-
ков, хотя и не таких выдающихся, как последний.
Таблица 5.1 содержит список основных «бычьих» рынков на-
чиная с 1815 года. В среднем эти «бычьи» рынки продолжались
приблизительно 15 лет и приносили инвесторам приблизительно
13,2% в год. Рынки росли в течение 103 лет (с 1815 до 2000 года).
К сожалению людей, которые проповедуют принцип «купи-и-
держи», основные «бычьи» рынки имеют тенденцию сопровождать-
ся понижательными коррекциями, что является главной встряской,
уничтожающей излишки «бычьего» рынка. Сейчас Соединенные
Штаты находятся как раз в таком периоде рынка — с тенденцией к
понижению, который начался с 2000 года24. Таблица 5.2 содержит
список основных периодов, когда рынок находился в фазе падения.
23 Michael Alexander, Stock Cycles (Lincoln, Neb.: I-universe Press, 2000). (При-
меч. авт.)
24 Падение на рынках акций в период 2000-2003 годов было всемирным фе-
номеном. Так, в марте 2003 года японский индекс Nikkei опустился до уровня
своего 20-летнего минимума. Немецкий индекс DAX упал на 73% с 2000 года и
на 27% за первые три месяца 2003 года. Большинство азиатских рынков нахо-
дились в «медвежьей» фазе с 1997 года, хотя они предприняли агрессивную
попытку восстановления в 2003 году. Даже швейцарский рынок упал по отно-
шению к уровню 2000 года на 55%. (Примеч. авт.)
96 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
АШИИ ДЕЙСТВИТЕЛЬНО НАДЕЖНЫ
Уже в мае 2002 года индекс Nasdaq был приблизительно на 70% ниже
своего пика. В это время совокупный долг всех компаний, входящих
в Nasdaq (на основании данных, опубликованных Nasdaq), превышал
$2,3 трлн. Если исключить самые крупные компании (то есть Microsoft
и Intel), то оставшиеся компании будут стоить $2 трлн и иметь долги
на $2,3 трлн. Это подобно покупке автомобиля за $20 000 с числя-
щейся на нем ссудой в $23 000. Такая ситуация, конечно же, была
уродливым примером для остальной части рынка. Неудивительно,
что Nasdaq в мае 2002 года прекратил публиковать данные по долгам
компаний. Возможно, теперь вы понимаете, почему сейчас мы имеем
рынок с пониженной тенденцией. И судя по началу 2004 года, мы
подозреваем, что худшее еше впереди.
Средняя понижательная фаза рынка длится 18 лет и приносит
прибыль, равную 0,3% в год25. Таким образом, акции могут сталки-
ваться с длительными периодами снижения.
Закономерен вопрос: что происходит? Рынок продолжит па-
дать? Самое значительное падение рынка в Соединенных Штагах
случилось в индексе Nasdaq (включающем в основном акции высо-
котехнологических компаний), который опустился более чем на
75% за первые три года «медвежьего» рынка. В период бума с апре-
ля 1994-го по июнь 2000 года все Nasdaq-компании вместе зарабо-
тали $159,8 млрд. С 1 июля 2000 года по 31 сентября 2001 года те
же самые компании потеряли $161 млрд. Другими словами, семи-
летние прибыли были потеряны всего лишь за 15 месяцев26.
Какова степень падения рынка?
Обычно рынок сам сообщает нам, когда он скорректиро-
вался достаточно, потому что к этому моменту он снижается до
нормальных ценовых уровней (или ниже). И эти нормальные уров-
25 Реальный доход дан с учетом инфляции. Средний реальный доход рынка
акций, начиная с 1802 года составляет, по данным Майкла Александра, 6,8%,
из которых 2-3% приходится на дивидендные выплаты. (Примеч. авт.)
26 Вайс Мартин Д. Делай деньги во время паники на бирже. СПб.: Питер,
2004.
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 97
ни будут для вас индикатором момента, когда нужно возвратиться
в рынок, чтобы покупать акции на долгосрочную перспективу. Мы
можем судить о нормальных уровнях цен определенных акций по
двум факторам — отношению цена/прибыль (Р/Е) и размеру ди-
видендов.
Используйте отношение цена/прибыль,
чтобы определить «дно»27
Многие инвесторы судят о ценности акций по отношению
их цены к прибыли компании. Это называется отношением цена/
прибыль (Р/Е). Например, компания зарабатывает $1 на каждую
акцию, и эти акции продаются по $15 за штуку, соответственно по-
казатель Р/£ для этой компании составляет 15.
Если вы не уверены, что поняли смысл, который несет в себе по-
казатель Р/Е, то давайте рассмотрим его на примере. Если цена
дома, который вы планируете приобрести, составляет $100 000, и
вы уверены, что сможете зарабатывать $10 000 в год, сдавая его в
аренду (с учетом всех расходов на сто содержание), то это означает,
что дом продается с соотношением Р/Е, равным 10 (10 х $10 000 =
$100 000). Если бы можно было зарабатывать $10 000 в год на доме
стоимостью $50 000, это было бы, вероятно, слишком хорошо, по-
скольку все расходы на его покупку были бы покрыты уже через
пять лет, и весь последующий доход шел бы в ваш карман в виде
чистой прибыли. Дом с ценой $50 000, приносящий $10 000 в год
арендной платой, имеет показатель Р/Е, равный 5.
Ясно, что заплатить за дом сумму, в 5 раз превышающую его доход-
ность, — это лучше, чем заплатить больше этого показателя в 10 раз.
А цена в миллион долларов или больше за этот дом означала бы, что
вы более чем стократно оплачиваете предполагаемую доходность
дома, и, конечно, это нельзя считать удачной сделкой.
В прошедшем столетии среднее отношение цена/прибыль для
акций составляло приблизительно 14,5, в то время как за последние
27 Низшая точка при падении цен, после которой начинается движение
вверх. (Примеч. ред.)
7-1609
98 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
50 лет это отношение приблизительно равнялось 1628. В пике «бы-
чьего» рынка в середине 1940-х годов отношение цены средней ак-
ции к приходящейся на нее прибыли почти в три раза превышало
среднее значение. Это указывало на то, что должна произойти кор-
рекция по крайней мере на 50%, что гарантировало бы переход цен
к нормальному уровню. Но для падающих рынков не характерна
остановка при достижении нормальных уровней. Вместо этого они
стремятся к крайностям.
Где будет рынок через год? Возможно, на 50-100% выше теку-
щих уровней, а возможно, настолько же ниже. Намного легче отве-
тить, где рынок будет в 2010 году. Оптимистичный ответ таков: ры-
нок не будет намного выше, чем сегодня.
Прежде чем «медвежий» рынок закончится, мы увидим взлеты
цен, которые будут достаточными для того, чтобы вернуть людей
на рынок. И уже затем произойдет главный крах, который заберет
капиталы (если участники рынка не последуют за сигналами, ос-
нованными на принципах управления риском, которые описаны в
IV части этой книги). Последние годы «медвежьего» рынка будут
ознаменованы стадией краха. Это время, когда люди уходят с рын-
ка окончательно. Истощенные акционеры продают свои активы,
чтобы спасти хоть какие-то деньги.
В результате цены акций снизятся до уровней, где они будут
иметь большую привлекательность. Отношение цена/прибыль для
самых первоклассных компаний — «голубых фишек» — опустится
ниже своего исторического среднего значения, возможно, до циф-
ры 10 или даже 6. Однако в психологическом плане никто не будет
готов покупать, так что любая покупка будет выгодной сделкой. На
дне рынка 1974 года индекс S&P500 торговался с превышением к
прибыли входящих в него компаний всего лишь в семь раз. На дне
«медвежьего» рынка 1982 года индекс S&P500 продавался выше
прибыли только в восемь раз29.
28 Оптимисты считают, что в настоящее время нормальный уровень отно-
шения Р/Е составляет 17 пунктов, так как именно на этом уровне сейчас про-
ходит линия тренда. (Примеч. авт.)
29 Оба эти «медвежьих» рынка были частями более глобального «медвежьего»
рынка, сопровождавшего эру инфляции. Настоящее дно, где цены акций при-
шли к соответствию с упавшей покупательной способностью доллара, было
достигнуто в 1982 году. (Примеч. авт.)
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 99
На дне падения рынка «голубые фишки» обычно приобретают
высокую ценность. Например, если предположить, что прибыли
корпораций прекратят свое падение (что является изрядным допу-
щением для основного «медвежьего» рынка30), то индекс Dow Jones
Industrials должен понизиться до 2700, a S&P500 — до 186 пунктов,
чтобы соответствовать соотношению Р/Е, равному 7, что является
их историческим ценовым уровнем.
Используйте данные о размере
дивидендов, чтобы определить «дно»
Давайте посмотрим на другую меру ценности — на диви-
денды, выплачиваемые корпорациями на свои акции. Дивиденды
составляют реальный инвестиционный доход, который вы получа-
ете, если в определенный момент времени владеете акциями. На
заре фондового рынка для корпораций не существовало жестких
правил, касавшихся обязательности обнародования данных о по-
лученной ими прибыли. В результате единственным источником
правдоподобных данных, по которым можно было судить о прибы-
лях компаний, были размеры выплачиваемых этими компаниями
дивидендов. Если компания ежегодно платила дивиденды и при
этом постепенно увеличивала размер выплат, инвесторы могли
убедиться, что сообщаемые ею цифры прибыли соответствуют дей-
ствительности. Таким образом, выплаты высоких дивидендов ста-
ли признаком хорошего тона для крупных компаний.
В эпоху роста прибылей во время последнего «бычьего» рынка
немногие компании платили дивиденды. Даже после трех лет, про-
шедших с начала коррекционной нисходящей волны, средний ди-
виденд по акциям, входящим в индекс Dow Jones, составляет лишь
2,36% по отношению к их цене. На основании исторических дан-
ных можно сделать такой вывод: акции становятся наиболее при-
влекательными для покупки в момент, когда среднее значение
выплачиваемых на них дивидендов составит 5-6% от стоимости
30 Учитывая необъективность общепринятой сегодня практики финансо-
вой отчетности, можно считать, что существующий уровень доходов завы-
шен. (При меч. авт.)
7*
100
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
акций. Исходя из этого расчета можно предположить, что индекс
Dow Jones должен снизиться приблизительно до 3774-4543 пунк-
тов, прежде чем можно будет говорить об окончании падения рын-
ка. Давайте также посмотрим и на индекс S&P500, по акциям кото-
рого в настоящее время выплачиваются дивиденды, в среднем
составляющие 1,77% от их стоимости. Для того чтобы размер диви-
дендов соответствовал 5-6% от стоимости акций, значение индек-
са S&P500 должно находиться в диапазоне 262-315 пунктов. На-
ступление такого момента послужит сигналом к окончанию
«медвежьего» рынка.
Используйте психологию рынка,
чтобы определить «дно»
Основные падающие рынки заканчиваются, когда каждый
напуган и оптимизм инвесторов полностью утрачен. Пока же мы
не видим никаких признаков, указывающих на это. С приближени-
ем рыночного «дна» по лучшим акциям будут выплачиваться ди-
виденды в размере 5-6%, потому что никто не захочет их покупать.
Пенсионные фонды сообщат своим управляющим, что они не мо-
гут покупать акции, так как последние стали слишком опасным
вложением. Если вы заикнетесь о планах покупки акций в разгово-
ре с друзьями и знакомыми, они сочтут вас сумасшедшим, посколь-
ку вы размышляете о столь опасных инвестициях. Включив теле-
визор, вы уже не будете слышать доносящиеся оттуда бодрые
советы «покупать-и-держать». И пока вы не увидите эти призна-
ки чрезвычайного опасения среди большинства людей, считайте,
что рыночное «дно» все еще далеко.
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
РЫНОЧНАЯ ПСИХОЛОГИЯ НА ВЕРШИНАХ ФОНДОВОГО РЫНКА
К началу 1999 года рынок акций стал горячей темой для любых бесед.
Каждый говорил о вложении капитала. К осени 1999-го даже барме-
ны в гостинице, где мы проводим большинство наших семинаров, ста-
ли рыночными экспертами. Когда один из них предложил своему на-
парнику поучаствовать в наших занятиях, тот ответил: «Нам это не
нужно. Я сам могу преподавать на этом семинаре». А официант в
шикарном местном ресторане утверждал, что обслуживание столов
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 101
является для него временным занятием, ибо он уже заработал
$176 000 на рынке акций и собирается увольняться. (Как это ни уди-
вительно, но если он действительно правильно понял идею финансо-
вой свободы, то он, вероятно, давно уже уволился.) Каждый в то вре-
мя был экспертом в области рынка акций, потому что все, что
требовалось сделать, чтобы заработать деньги, — это купить акции
технологических компаний или паевых инвестиционных фондов,
вкладывающих деньги в такие компании. Почти любые технологичес-
кие акции приносили огромную прибыль своим владельцам. Журна-
лы были полны призывных советов менеджеров фондов, особенно
тех из них, которые имели неплохие показатели доходности. Совет,
который получал средний американец, звучал так: «Покупайте хоро-
шие акции и паи и никогда не продавайте их. Делайте долгосрочные
инвестиции, и вы разбогатеете».
Растущие рынки, подобные тому, что закончился в 2000 году, под
нимают цены акций до невероятного уровня. К тому времени, когда
они достигают пика, большинство людей инвестирует в них свои ка-
питалы только из-за жадности и волнения. Не имея четкого плана
управления, они принимают торговые решения иррационального
характера.
Распространяющееся опасение приведет к накоплению чрезвы-
чайного потенциала ценности бумаг, что характерно для рыноч-
ного «дна». Немногие будут склонны покупать акции в этот мо-
мент, поэтому последующий доход этих смельчаков (или
провидцев) будет весьма значителен. Некоторые акции будут
продаваться даже дешевле текущей ликвидационной стоимости
компании. А какие-то обойдутся своим покупателям в сумму
даже меньшую, чем составляют имеющиеся у компании денеж-
ные запасы.
Есть много путей, по которым текущий «медвежий» рынок мо-
жет двигаться дальше. В такое опасное время лучшим для инвесто-
ров вариантом было бы постепенное выравнивание рынка и его бо-
ковое движение в течение долгого времени. Постепенно прибыль
корпораций начала бы повышаться, и рынку не пришлось бы про-
водить насильственную уценку акций. При таких обстоятельствах
рынок, вероятно, не упал бы слишком сильно. Возможно, «медве-
жий» рынок закончился бы при снижении показателя цена/доход
(Р/Е) для «голубых фишек» до значений в 10-12 пунктов. А воз-
102
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
можно, случилось бы нечто, приведшее к драматическим измене-
ниям в доходах корпораций. На рынке все возможно.
Прежде чем прийти в уныние от всех этих разговоров о «медве-
жьем» рынке, вспомните, что эта книга — о безопасных стратегиях
для инвесторов и трейдеров. Многие из этих стратегий разработа-
ны именно для падающих рынков, и если вы используете их совмес-
тно со стратегиями управления риском, предложенными в части IV,
они позволят вам получать замечательную прибыль. Итак, каким
же образом вы можете определить, что происходит на рынке прямо
сейчас?
Как при любых обстоятельствах
правильно оценить поведение
рынка?
Как только вы сможете адекватно оценить текущую ры-
ночную ситуацию, вам останется подобрать стратегию, в наи-
большей степени соответствующую существующим условиям.
Трехступенчатая модель для оценки рынка акций поможет про-
вести анализ ситуации и принять правильное решение. Модель
построена на оценке трех главных факторов, которые оказыва-
ют влияние на рынок: рыночный климат, величина процентной
ставки, установленной Федеральным резервом, и текущие ры-
ночные цены. Давайте рассмотрим, как эти факторы работают
вместе:
•	зеленый цвет подает сигнал к покупкеу;
•	желтый дает сигнал держать акции;
•	красный цвет — сигнал к продаже.
Модель сообщает вам, что если все три фактора позитивны, зна-
чит, загорается зеленый свет: время для покупок. При условиях,
соответствующих зеленому свету (такие условия приходились в
суммарном выражении на 26% времени, прошедшего с 1927 года),
акции повышались в среднем на 19,5% в год.
Глава 5 Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 103
Если позитивны только два фактора из трех, включается жел-
тый свет: держать. Этому положению соответствовало 50% рыноч-
ного времени, и акции в таких условиях приносили в среднем
10,7% дохода в год.
Если два фактора из трех оцениваются для вас негативно — это
красный свет: время продавать. Акции теряли в среднем по 9,7% в
год при условиях, соответствующих красному свету.
Если бы вы были вооружены знанием этой модели, вы были бы в
курсе того, что в период с 2000 по 2002 год на рынке горел красный
свет. Соответственно, крах рынка акций, случившийся в этот пери-
од, не стал бы для вас неожиданным.
Следующие три вопроса наиболее важны для оценки рынка ак-
ций.
•	Действительно ли акции в данный момент слишком дороги?
•	Федеральная резервная система меняет учетную ставку?
•	Рынок повышается?
Ответы на эти вопросы затрагивают почти все аспекты, оказыва-
ющие влияние на рынок, поэтому давайте рассмотрим каждый из
них в отдельности.
Действительно ли рынок слишком дорог?
Что такое дорогой рынок? Наиболее точный ответ на этот
вопрос дает относительный показатель цена/прибыль.
Граница дороговизны проходит на уровне среднего значения по-
казателя Р/Е за последние 75 лет. С 1927-го до середины 2002 года
показатель Р/Е находился выше отметки 17,0 приблизительно 36%
времени, и если вы купили акции в такой момент, то получили
средний доход всего лишь в 0,3% в год. Однако если вы купили ак-
ции, когда Р/Е был ниже отметки 17,0, на что вы имели за тот же
период 64% времени, вы получали на свои вложения в среднем
12,4% прибыли в год. Прямо сейчас величина Р/Е находится зна-
чительно выше отметки 17,0, а значит, рынок дорог (см. график на
рисунке 5.1).
104
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Рисунок 5.1. Действительно ли акции дороги? Да
Федеральная резервная система меняет
учетную ставку?
Второй фактор в определении вероятности повышения
цен акций — это наличие на рынке достаточного количества денег
и их стоимость. Когда корпорации могут дешево заимствовать
деньги, рынок акций имеет тенденцию повышаться. Когда деньги
дороги, рынок имеет тенденцию падать. И один из лучших индика-
торов, помогающих оценить ситуацию с деньгами, — это политика
Федеральной резервной системы31 в отношении учетной ставки.
Когда ФРС поднимает учетную ставку, стоимость кредита растет,
а рынок акций тяготеет к падению. Когда процентная ставка пони-
жается, кредит дешевеет и рынок получает повод для роста.
31 Федеральная резервная система — Центральный банк Соединенных
Штатов. Он обладает властью устанавливать размер процентной ставки, ко-
торая используется при кредитовании банков, проводить денежные эмиссии
и осуществлять контроль над деятельностью других банков. Однако вопреки
расхожему мнению ФРС является пе правительственным, а частным агент-
ством. (Примеч. авт.)
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 105
Рисунок 5.2. Федеральный резерв поднимает ставку? Нет
Как узнать, собирается ли ФРС поднимать учетную ставку? Это
просто. Можно сделать соответствующие выводы, анализируя ше-
стимесячный период после последнего изменения учетной ставки.
Не стоит ожидать повышения после того, как шестимесячный пе-
риод закончился без изменений, или если уровень учетной ставки
снижается еще до истечения шестимесячного срока. График на ри-
сунке 5.2 показывает, как учетная ставка изменялась за последние
пять лет. Вы можете убедиться, что, как мы уже писали, ФРС в
настоящий момент находится вне рынка. Позже в этой главе мы
объясним, каким образом можно модернизировать эти индикаторы.
Давайте на секунду задумаемся о роли учетной ставки. Если
банк начинает выплачивать по вкладам 12%, что в этом случае сде-
лали бы люди? Возможно, они переместили бы деньги с рынка ак-
ций в этот банк. Зачем рисковать, совершая операции с акциями,
когда можно получить больший доход с гораздо меньшим риском?
Так что вполне логично выглядит следующий вывод: при повыше-
нии учетной ставки участники рынка начинают продавать акции.
Однако это лишь общее правило, для которого всегда найдется ис-
ключение. В течение 1999 года Федеральный резерв поднимал учет-
8—1609
106
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
ную ставку, но рынок не начал падать до марта 2000-го. Точно так
же, когда стало ясно, что рынок падает, ФРС начал понижать ставку.
Начиная с осени 2000 года было 12 понижений процентной ставки,
но рынок продолжил падать до весны 2003 года.
Посмотрим на это с другой стороны. Когда процентные ставки
падают, люди забирают свои деньги из банков и обязательств для
того, чтобы найти им более прибыльное применение. Эти поиски
обычно приводят их на рынок акций. К тому же при падении ста-
вок компании могут себе позволить осуществление проектов с бо-
лее низкой нормой прибыли, которые не были бы выгодны при бо-
лее высоких кредитных ставках. Это становится естественным
толчком для фондового рынка.
Все это доказывает, что учетная ставка имеет прямое влияние на
фондовый рынок. Большую часть времени (71%) ФРС находится
вне рынка — она не поднимает учетную ставку. В такие периоды вы
зарабатываете на акциях в среднем 10,9% в год. Однако 29% време-
ни Федеральный резерв оказывает влияние на рынок, и в это время
следует быть осторожным. Акции принесли в среднем лишь 1,0%
годовых в моменты, когда ФРС предпринимает активные дей-
ствия.
Рынок растет?
Независимо от того, как складывается ситуация на рынке,
если цены не повышаются, вам будет весьма затруднительно делать
деньги, покупая акции. Например, с середины октября 2002 года ин-
декс Dow Jones в среднем снижался в течение семи месяцев подряд.
Тренд был явно падающим, и люди, которые шли против рынка (или
игнорировали это падение, продолжая держать акции), теряли свои
деньги.
И наоборот, когда цены повышаются, даже если все остальное
при этом летит в тартарары, вы все еще можете «делать деньги».
Например, в течение последних шести месяцев большого «бычье-
го» рынка, с сентября 1999-го по март 2000 года, рыночная ситуа-
ция была ужасна. Цены акций были сильно раздуты относительно
приходящегося на них дохода (то есть отношение Р/Е для «голу-
бых фишек» превышало 30 пунктов), и Федеральный резерв уве-
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 107
“ 45-недельная скользящая средняя
S&P 500
личил размер процентной ставки. Однако люди находились в та-
ком покупательском ажиотаже, что многие акции за тот шестиме-
сячный период удвоились или даже утроились в цене.
Рынок опасен. Он более сложен, чем все прочее, что можно пред-
сказать. Ни одна рыночная модель не является полной без некоего
индикатора, способного измерить импульсивность рынка. Рынок
усиливался 67% времени, когда об этом сигнализировал наш про-
стой индикатор рыночной активности. Когда этот индикатор пока-
зывал, что рынок силен, акции приносили по 12,6% в год.
33% времени этот индикатор показывал, что рынок слаб. И в
такие периоды акции теряли в год в среднем по 1,6%. Индикатор
рыночного импульса — это 45-недельное среднее значение цены
акций. Если рынок выше 45-недельной средней, значит, рынок
силен и акции растут. Если текущая цена акций находится ниже
своего 45-недельного среднего значения — рынок слаб, акции па-
дают.
В момент, когда мы пишем эти строки (в январе 2004 года) —
рынок силен. Даже при том, что долгосрочный тренд направлен
8*
108
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
вниз, модель подает сигнал о росте акций, и этот сигнал оправды-
вался с момента своего первого появления в апреле 2003 года. Ин-
декс S&P500 сейчас выше своего 45-недельного среднего значения,
что видно из графика на рисунке 5.3. Хотя мы отслеживаем сотни
индикаторов, все они так или иначе связаны с тремя озвученными
нами в этом разделе наиболее важными рыночными вопросами.
Если вы знаете ответы на эти три вопроса и учитываете их при при-
нятии торговых решений, то в любой момент времени будете знать,
что нужно делать с акциями: покупать, продавать или держать.
Чтобы подвести итоги по нашей трехступенчатой модели 1-2-3,
вспомним три главных вопроса.
•	Действительно ли рынок в рассматриваемый период слишком
дорог?
•	Наблюдается ли вмешательство ФРС?
•	Растет ли рынок?
АКТИВНЫЕ ШАГИ
С помощью трехступенчзюн модели определите, каким сигнальным цветом
можно оценить состояние рынка & настоящий момент.
Превращение гор информации
в прибыльные стратегии
Перед вами краткое резюме информации, изложенной в
этой главе.
Красный свет: Продавать
Когда ответы на два или три главных вопроса трехступен-
чатой модели были положительны, акции ежегодно приносили сво-
им владельцам в среднем 9,7% убытка. Очевидно, что в таких случа-
ях вы должны выйти из имеющихся длинных позиций (продать
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 109
акции). Кроме того, есть множество вещей, которые можно сделать,
чтобы воспользоваться преимуществом подобной ситуации.
Например, вы можете воспользоваться стратегией фондов, играю-
щих на понижении рынка (см. главу 7). Вы могли бы также открыть
короткие позиции32 — продать некоторые из особенно переоценен-
ных акций, но только если вам понятны все методы управления рис-
ком, изложенные в части IV нашей книги.
Когда акции действительно дешевы, следует искать компании,
которые соответствуют числовым критериям Грэма, речь о кото-
рых пойдет в главе 8. Эта стратегия позволяет покупать чрезвы-
чайно недооцененные акции по ценам дешевой распродажи. Вы
можете покупать эти акции, когда рынок находится в «красной
зоне» в течение по крайней мере шести месяцев, а затем продавать
часть купленных бумаг во время сильных взлетов, которые неиз-
бежно произойдут. Используя эту стратегию, вы, скорее всего, смо-
жете свободно и дешево приобрести большое количество каче-
ственных акций. Далее мы покажем, как это сделать.
Наконец, в моменты, когда рынок акций находится в «красной
зоне», вы должны подвергать более глубокому анализу все там
происходящее. Обычно в таких случаях на рынок оказывается
сильное инфляционное или дефляционное давление (см. главу 9).
В случае сильного инфляционного давления вы могли бы скон-
центрироваться на покупке золота, предметов коллекционирова-
ния или недвижимого имущества (см. главы 9 и 12). В случае
дефляции вы, вероятно, захотите обратиться к инвестициям в
иностранные валюты или иностранные обязательства (см. главу
10). Главный вывод заключается в том, что для применения пра-
вильной стратегии необходимо знать, что в данный момент про-
исходит на рынке. Познакомившись с другими моделями, пред-
ложенными далее, вы узнаете, куда поместить деньги с
наибольшей выгодой.
32 Продать акции, которых у вас на самом деле нет в наличии (взяв их в
кредит у своего брокера), чтобы затем, после падения цен, купить их (и вер-
нуть брокеру). Таким образом, разница между стоимостью продажи и покуп-
ки составит вашу прибыль. {Примеч. ред.)
110
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Желтый свет: Покупать-и-держать
В периоды, когда лишь один ответ на вопросы нашей трех-
ступенчатой модели положителен, акции приносят средний годо-
вой доход в 10,7%. Правило «большого пальца» звучит так: нужно
вычесть из 100 свой возраст. Получившееся число будет показы-
вать, сколько процентов от всех имеющихся у вас активов можно
поместить в акции в периоды «желтой зоны». Таким образом, если
вам 40 лет, рассматривайте возможность держать в акциях 60%
всех своих инвестиционных средств. Однако мы рекомендуем, что-
бы эти средства были вложены на основании приведенных в этой
книге стратегий в сильно недооцененные или высокоэффективные
акции.
Когда рынок входит в «желтую зону», будьте особенно осторож-
ны, если акции в этот момент все еще дороги. Когда акции дороги,
желтый сигнал лишь предупреждает о возможности разворота па-
дающего рынка. Но цвет сигнала легко может снова измениться на
красный. Не исключено также, что рынок может «зависнуть» в
этой зоне неопределенности на полгода, год или даже два. Это вре-
мя можно было бы использовать для продажи некоторых сильно
недооцененных акций, которые вы купили во время пребывания в
«красной зоне», особенно если прибыль от такой сделки составит
70-100%. Когда прибыль столь высока, вы можете продавать от по-
ловины до двух третей своего инвестиционного портфеля, зная, что
остальная часть ваших активов может быть оставлена на долгий
срок без всякого риска, потому что в результате продажи части ак-
ций вы уже как минимум вернете все вложенные деньг (см. главу 8,
где дано детальное описание, как это сделать).
Зеленый свет: Агрессивно покупать
В периоды, когда на все три вопроса трехступенчатой мо-
дели рынок дает отрицательные ответы, средняя ежегодная при-
быль акционеров составляет 19,5%. К этому моменту, воспользо-
вавшись техникой Грэма (описанной в главе 8), вы, вероятно,
накопите большое число перспективных акций. Теперь можно ис-
пользовать остававшуюся в резерве часть своих денежных средств,
Глава 5. Как спасти инвестиции во время кризиса на рынке акций 111
чтобы, удостоверившись, что вы следуете методам управления рис-
ком, изложенным в части IV нашей книги, купить высокоэффек-
тивные акции. В этот период, только покупая и удерживая акции,
можно заработать 19,5% в год. Но вы должны быть готовы полу-
чить и больше, если воспользуетесь нашими инвестиционными
стратегиями.
112
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
Э Ми находимся в первичном ринке с понижательной тенденцией, который
начался в 2000 году и легко может продлиться до 2018 года.
О ям сможете определить, когда этот «медвежий* рынок погернет силу, п<а
: следующему показателю: отношение цена/при>>мль для «голубых фишек»
войдет в диапазон однозначных цифр (1-91 и размеры выплачиваемых ди-
видендов будут составлять, о крайней мере 5%. Каждый из участников
будет напуган падением рынка, и никто не будет готов покупать акции.
О Й сегодняшней ситуации долгосрочные стратегии • иокупат* -и-держать» не
& будут работать вообще.
См. главу 7 для изучения стратегий полз чениь прибыли на падающем рын-
ке и главу 8 длн того, чтобы узнать, как находить сильно недооцененные
акции.
О Трехступенчагая модель поможет опрел»-лить, к* *гда совершать агрессив-
ные покупки акций, а когда держаться за ник «руками и ногами», когда
испил* зовать стратегии игры на понижение. Обратите особое внимание
на руководящие принципы .тля того, чтобы знать, что делать в каждой из
трех рыночных ситуаций — при красном, желтом и зеленом свете.
Э Конкретные стратегии, применяемые на рынке акций, раскрываются в трех
следуюших главах.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
j Используя трехступенчатую модель, определите, что в данный момент
происходит на рынке. Если рынок находится « -зеленой зоне», читайте
стратегии, предложенные главах 6 и 8. Изучи те методы управления рис-
ком, приведенные- в части IV нашей книги, и затем определите, приемлема
ли для вас какая-либо из этик стратегий.
□ Если рынок находится в «желтой зоне», последуйте тем советам, что при-
ведены выше. Вычтите свой возраст из 100 и используйте получившееся
число, чтобы определит*-, какой процент ваших инвестиционных средств
должен быть вложен в акции.
О Если рынок находится в «красной зоне», читайте стратегии, предложенные
ь главе 7. и убеди г-.-с1.. что вам нон* ню, ,выбирать и покупать недооце-
ненные акции на с-< ноги- коэффициента Грама, подробно описанного в сла-
ве Ч. 11рочит. нн о методах знр.зп.ч'н. я риск*>м в час ги “V нашей книги и
определите, приомм-ма - и для в;*<_ какая-лисю из этих стра н-! иП.
НАДВИГАЮЩИЙСЯ КРИЗИС
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ:
ПЕРЕХОД ИЗ ЗОНЫ
ОПАСНОСТИ В ЗОНУ
ПРИБЫЛЬНОСТИ
«Настало время рассчитаться с долгами.
Мы не торопим вас продавать все ценные бумаги без разбора,
но мы советуем — воспользуйтесь преимуществом
нынешних высоких иен на акции
и наведите порядок в своем финансовом хозяйстве».
Чарльз Меррилл
в письме к своим клиентам перед крахом 1929 года
Если рынок будет падать следующие 15 лет, паевые инвес-
тиционные фонды (ПИФы) будут испытывать серьезные трудно-
сти. Если в настоящее время вы держите деньги в паевом фонде, то,
возможно, через 15 лет вам будет некуда за ними прийти — к тому
времени этот фонд просто перестанет существовать.
Цель данной главы в том, чтобы помочь вам понять суть про-
блем, которые могут возникнуть у ПИФов, когда они хотят, чтобы
их клиенты не оказались пойманными врасплох при попытке в па-
нике ринуться спасать свои деньги. Эта глава «вывернет» перед
вами «грязное белье», тщательно охраняемое большинством пае-
вых фондов. Мы заглянем «за кулисы» и узнаем некоторые секре-
ты работы этих компаний. Вы узнаете об ограничениях, сковываю-
щих действия портфельного менеджера вашего фонда, и поймете,
почему для него (или для нее) так трудно выигрывать у рынка. Вы
114
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
также поймете, почему большинство паевых фондов потеряют
много денег в случае длительного снижения рынка.
Если есть потенциальная возможность — значит, есть и реаль-
ная. В итоге вам станут доступны некоторые преимущества над
портфельными управляющими паевых фондов. Используя эти
преимущества, вы сможете выигрывать у ПИФов каждый год. Мы
познакомим вас со стратегиями, помогающими делать деньги во-
преки всем.
Если вы еще не сделали этого, прочитайте цитату, приведенную
в начале этой главы. Давайте сравним рынок акций времен Чарль-
за Меррила и сегодняшний. Их будущее схоже, но где же совре-
менные чарльзы меррилы?
Меррил призывал своих клиентов продавать акции за год до на-
чала биржевого краха 1929 года. За месяц до кризиса он просил
встречи с президентом Кулиджем, чтобы предупредить его об опас-
ных последствиях принявших огромный размах биржевых спеку-
ляций. В то же время он распродал инвестиционный портфель сво-
ей фирмы. Затем он передал всех своих клиентов и работников под
покровительство другой компании, а сам вышел на пенсию.
В 2000 году акции взлетели гораздо выше, чем это было в 1929
году. Но можете ли вы припомнить хотя бы одного руководителя
брокерской конторы или инвестиционного фонда, который в наши
дни призывал бы своих клиентов продавать бумаги? Конечно, нет.
Они советуют только покупать и держать. Даже имели место слу-
чаи, когда аналитики, работающие на крупные инвестиционные
компании, призывали клиентов покупать заведомо опасные и силь-
но переоцененные акции.
Совет Чарльза Меррила продать акции и использовать полу-
ченные средства на то, чтобы рассчитаться с долгами, возможно,
актуален и сегодня. Но за прошедшее время ответственные фи-
нансисты стали гораздо более сосредоточены на удержании де-
нег своих клиентов, а не на том, чтобы дать им правильный со-
вет.
Казалось бы, если крупная фирма дает хороший совет, есть шанс,
что вы получите сегодня больше прибыли и никогда не переметне-
тесь к конкурентам. Тем не менее как раз из-за плохих советов —
когда, пользуясь нашим доверием, нас убеждают не продавать ни
Глава 6. Надвигающийся кризис инвестиционных фондов
115
при каких обстоятельствах — мы имеем меньше денег и еще мень-
ше доверия.
Сегодня эта ситуация является существенным недостатком во
всей инвестиционной отрасли, специализирующейся на управле-
нии деньгами вкладчиков. Хитросплетения отчетности ведут в ни-
куда. В этих условиях итогом для большинства частных инвесто-
ров может стать финансовый крах. Чтобы определить, где нас
поджидает «засада», давайте цоближе познакомимся с различны-
ми формами инвестиционных фондов.
«Маленькие грязные секреты»
инвестиционных фондов
Стив Сьюггеруд работал в компаниях, представляющих
различные сферы инвестиционной индустрии: в инвестиционном
фонде как вице-президент по исследованиям, торговле и учету и в
хэдж-фонде в качестве управляющего. Он не понаслышке знает,
как думают управляющие фондами. Другой автор этой книги —
Ван Тарп — проводил тренинги и для портфельных менеджеров, и
для управляющих фондами. Он тоже знает принципы их мышле-
ния. Секреты, о которых вы вскоре узнаете, будут раскрыты этими
двумя осведомленными авторами33.
Обогнать индекс
В теоретических основах работы инвестиционных фондов
заложено разумное зерно. Они берут ваши деньги, объединяют их с
деньгами других вкладчиков и затем инвестируют их в ваших ин-
тересах. Благодаря этому даже с весьма небольшой суммой инвес-
тиций вы можете владеть частицей каждой из пятисот акций, вхо-
дящих в состав индекса S&P. Пока все замечательно. Но вместо
инвестирования этих средств с целью зарабатывания прибыли для
33 См. также An Interview with Steven O’Keefe, Market Mastery, January 2003.
О’Кифф описывает свой опыт работы как в качестве аналитика, так и в каче-
стве портфельного управляющего. (Примеч. авт.)
116
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
вас, на что вы, собственно, и надеялись, ваш фондовый управляю-
щий преследует иную цель — обеспечить себя высокооплачивае-
мой работой. Возможно, вы считали, что его работой является до-
бывание прибыли. Отнюдь. Если бы управляющие фондов могли
это делать, то сумели бы заработать себе на жизнь и без помощи
ваших денег. На самом деле работа вашего управляющего состоит
не в том, чтобы делать прибыль, а в том, чтобы добиться лучшего
результата ио сравнению с результатами изменения общих рыноч-
ных уровней.
Обычно их путеводной звездой является какой-нибудь индекс
акций. Допустим, это одна из разновидностей индекса Nasdaq, на-
пример «Nasdaq биотехнологический», и он падает на 75%. Если
ваш управляющий в таких условиях потеряет «только» 70% ваших
денег, его не уволят. Наоборот, он получит большую премию, так
как смог сыграть лучше индекса. А ваши капиталы тем временем
превратятся в дым.
Каким же образом управляющий вашего фонда сохраняет свою
высокооплачиваемую работу? С помощью ведения инвестицион-
ного портфеля, по своему составу практически идентичного тому
индексу, за колебаниями которого он следует. Поэтому результаты
его работы не могут быть ни особенно хорошими, ни слишком пло-
хими. Мы знаем это совершенно точно.
Результаты работы вашего фонда
наверняка будут гарантированно хуже
результатов, показанных рынком
Можно гарантировать, что поставленная перед управляю-
щими фондов цель обыграть рынок почти никогда ими не достига-
ется. Чем консервативнее ваш портфельный менеджер, тем больше
состав его инвестиционного портфеля совпадает с составом рыноч-
ного индекса. И чем сильнее это сходство, тем меньше вероятность
того, что ваш управляющий сможет обойти индексный уровень.
Известно, что инвестиционные фонды за свои услуги взимают ко-
миссионное вознаграждение независимо от того, принесли они
прибыль своим клиентам или нет. Размер этого вычета базируется
Глава 6. Надвигающийся кризис инвестиционных фондов
117
на определенном проценте от суммы средств, находящихся в уп-
равлении, — обычно это 1-2%. Результаты, показываемые этими
консервативными управляющими, возможно, будут находиться
ниже достижений торгуемого ими индекса на те же 1-2%. Так, если
индекс S&P500 упадет за год на 20%, фонд покажет убыток в 21-
22%. И конечно, эта разница сложится за счет комиссии, которую
вы платите управляющим. Большинство людей думает, что реше-
нием этой проблемы являются инвестиции в индексный паевый
фонд, который имитирует настоящий индекс и назначает мини-
мальные комиссионные. Большинство крупных управляющих
компаний имеют в своем семействе такие фонды. Однако, как вы
узнаете, дочитав эту главу, у Кена Лонга есть решение получше.
Пожалуйста, помните: если вы начинаете вкладывать свои сбере-
жения через автоматические планы инвестиций (о них упомина-
лось ранее), это будет хорошим подспорьем лишь в случае, когда
сумма ваших инвестиций не превышает $5-10 тысяч — это научит
вас основам инвестирования.
Ужасное пикирование
Результаты работы крупных производителей имеют ог-
ромное влияние на рынок в целом. Акции компании Microsoft яв-
ляются основным компонентом трех главных рыночных индексов,
таких как Dow, S&P500 и Nasdaq. Именно поэтому большинство
управляющих фондами компаний держат в своем портфеле боль-
шое число этих акций. На момент написания этой главы акции
Microsoft, возможно, являются одним из худших вариантов для по-
купки (так как они торгуются по цене, в 8 раз превышающей пока-
затель, характеризующий объем продаж компании, приходящийся
на одну акцию)34. Но вашего управляющего это не беспокоит; он
34 Фактически это означает, что Microsoft продает товаров на сумму $3,50 в
пересчете на одну акцию, которая продается за более чем $28. Если бы вы как
акционер получали всю приходящуюся на ваши акции выручку от продаж, то
при условии, что объем продаж оставался на одном уровне, потребовалось бы
восемь лет только на то, чтобы вернуть деньги, потраченные на покупку этих
акций. {Примеч. авт.)
118 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
продолжает держать большой пакет этих акций, поскольку знает,
что они составляют основу индекса, которому он следует.
Падение основообразующих акций (таких как акции Microsoft)
может спровоцировать ужасное пикирование всего индекса. Когда
частные инвесторы разочаровываются в низком уровне получае-
мых доходов, они начинают продавать свои паи инвестиционных
фондов. Эти продажи будут заставлять акции Microsoft опуститься
еще ниже, так как фонды вынуждены продавать их, чтобы рассчи-
таться с выходящими из фонда вкладчиками.
Эта паническая ликвидация паевых вложений затронет не толь-
ко акции Microsoft, но и все основные акции, входящие в состав
индексов. Подобное явление отмечалось при падении рынка в
2002 году, однако его нельзя было назвать паническим — близко к
панике, но еще не паника.
Ваши средства должны быть
инвестированы полностью
В течение большей части 2002 года мы имели возможность
пообщаться на тему управления рисками и предотвращения потерь
в инвестиционных портфелях практически со всеми управляющи-
ми фондов Азии, Европы и Северной Америки. Большинство из
них не проявили интереса к этой теме. Они считали, что в случае
продажи бумаг и перевода своих активов в деньги пропустят силь-
ное движение рынка вверх. В результате это ошибочное мнение
привело к снижению стоимости активов их фондов. Следуя своим
правилам и основываясь на своих убеждениях, они продолжали
полностью держать свои активы в бумагах. Кроме того, подобная
стратегия позволяла им, владея основными акциями, следовать за
ценовым движением индексов. В сущности, во время значительно-
го падения рынка эти управляющие сидели на месте и просто на-
блюдали, как тают их активы.
Возможно ли достичь финансовой свободы, когда люди, при-
званные управлять вашим капиталом, спокойно сидят и наблюда-
ют, как вы теряете деньги? Как вы думаете, смогут ли выстоять
фонды, исповедующие подобную философию, если рынком надол-
Глава 6. Надвигающийся кризис инвестиционных фондов
119
го завладеют «медведи»? И хотя такая стратегия работает во время
восходящего ралли, которое началось в марте 2003 года, мы хотели
бы предложить возможные альтернативы с тем, чтобы вы смогли
разобраться, что происходит, и были готовы принять правильные
решения, когда рынок начнет разворачиваться. В конце концов
именно вы сами должны быть больше всего заинтересованы в при-
нятии прибыльных инвестиционных решений.
Использование инвестиционных
фондов в собственных интересах
Теперь вы знаете, что инвестиционные фонды могут быть
опасны для ваших денег в те моменты, когда рынок катится вниз.
Но там, где существует высокий риск, всегда таятся и широкие воз-
можности для получения прибыли. Кен Лонг предоставит вам эти
возможности.
Кен является системным разработчиком для армии США. Он
имеет степень магистра по системным разработкам, и он с большим
успехом использует свой опыт при разработке стратегий, позволя-
ющих перехитрить рынок.
Система Кена имеет несколько конкурентных преимуществ над
стратегиями, используемыми управляющими фондов. Во-первых,
инвестиционные фонды полностью вкладывают свои активы в ры-
ночные инструменты, в то время как обычные инвесторы могут
держать свои активы в деньгах и таким образом спасать их во вре-
мя рыночных падений. Во-вторых, управляющие, вложившие все
активы в акции, имеют большие инвестиционные портфели, и в
результате им требуется больше времени для продажи бумаг, а это
сложно осуществить без существенных потерь в стоимости. Обыч-
ный инвестор никак не ограничен в размерах своих инвестиций и,
в отличие от «больших парней», при возникновении такой необхо-
димости может ликвидировать их немедленно.
Кен отслеживает денежные потоки и перемещает свои активы
между фондами, инвестируя в те из них, которые в данный момент
.приносят большую прибыль. Это дает ему огромное преимуще-
ство. В конечном итоге при помощи такой тактики Кену удается
120
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Таблица 6.1
Черепаха обгоняет рынок каждый год
Данные с сайта www.tortoiseadvisors.coin
Годы	S&P500, %	Черепаха*, %
1999	20,4	98,1
2000	-9,8	26,6
2001	-12,1	9,9
2002	-23,4	-8,6**
2003	22,2	22,7
*	Система «черепахи» основане на модели выбора сильных фондов. *	* В 2002 году наибольшую прибыль получили фонды, которые вкладывали свои активы в золото.		
получать хорошие порции прибыли во время роста и избегать па-
дений. Таким образом, его результаты постоянно превосходят по-
казатели даже самых прибыльных фондов и индексов, которым те
следуют. Стратегия, используемая Кеном, хорошо работает, когда
рынок находится в «зеленой» или «желтой» зоне согласно трехсту-
пенчатой модели, представленной нами ранее.
Кризис инвестиционных фондов будет только углубляться.
Большинство фондов продолжат отставать от показателей индек-
сов, а многие из них вообще выйдут из бизнеса. В данный момент
инвестиционная стратегия Кена Лонга действительно эффектив-
на. Его простая система использует преимущества мелких инвес-
торов для достижения победы над большими и неповоротливыми
инвестиционными фондами их собственным оружием. Сравни-
тельные результаты, показанные индексом S&P500 и системой
Кена, названной им «черепахой», представлены в таблице 6.1.
Кен подготовил специальный отчет для читателей этой книги,
чтобы объяснить свою стратегию переключения между фондами и
показать, как она работает. Эта информация доступна на сайте
www.iitm.com. Пожалуйста, прочтите эти материалы и используй-
те их в своих интересах.
121
Глава 6. Надвигающийся кризис инвестиционных фондов
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Проанализируйте utmciu инвестиционное •фонда, в который
ere г оси средства. Узнайте, каким образом инвестируются
Обгоняете ли вы рынок по размеру получаемого дохода?
алы. щтедоставленные Кеном Лонгом.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
J Е< ли фондовый рынок будет сергюзно падать в ближайшие 15 лет, аа
вестииионНЫй фонд может выйти из бизнеса.
О Управляющий активами не ьсегда сможет соответствовать
ниям и сделать деньги» для вас Но главная цель — • Превзойти I
бы сохранит» свою работу, и он ограничен в выбхзре с
вых решении.
J большинство инвестиционных фондов показывают результаты, уст
показан» «м индекса, которому они следую», потому что они; 1)
акции, входящие в индекс, и уменьшают сумму ваших активов на ра
комиссионных, которые «ы Плати v за окззыйаемые фондом услуги;
таны в полном объеме вкладывать доверенные нм акт »ы в ценные
лаже о •.ирыно»	гюнимакif.. тн<-выуправленияины
онными рисками практически необходимы для выживания на
О Когда люди начинают ликвидирочать стой вклады в и
основсиФратуспщие для индекса акции идут вниз, так как угкравля» >шие
дов вынуждены продавать их, чтобы рассчитатьй» с уходящими
О Вы можете использоват;- инвестиционные
Кена ЛоН1 а. Если вы захватите бульшую часть роста рынка и а,
«едете активы * деньги в начале паления цен, то сможете
размерам полученнопз дохода и индекс S&P5OO, н
именных фондов.

Защитные фонды: по-настоящему
пассивные инвестиции
Где найти фонд, приносящий 12% годовых в течение деся-
ти лет и имеющий положительный месячный доход в 95% случаев?
Или фонд, приносящий 10% в год с меньшим риском, нежели име-
ют долгосрочные фонды правительственных облигаций? Как на-
счет фонда, стоимость инвестиционного портфеля которого имеет
слабую зависимость от рынка акций либо вообще не зависит от
122
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
происходящих на рынке событий, но тем не менее постоянно дает
своим инвесторам повод улыбаться?
Такие фонды существуют, но большинство людей не знает о них,
потому что это частные фонды. Они не рекламируют себя. Они не
могут этим заниматься, так как число вкладчиков в этих фондах
имеет ограничения. Они устанавливают достаточно высокий уро-
вень начального размера инвестиций и часто закрыты для новых
инвесторов. Они могут брать на себя высокие риски. Часто эти
фонды являются интервальными (то есть они устанавливают пе-
риоды времени, в течение которых вкладчики не могут забрать
свои деньги) с интервалами в год и более. Несмотря на эти обстоя-
тельства, знающие инвесторы вкладывают свои деньги в эти фон-
ды в стремлении получить весьма существенную прибыль. Добро
пожаловать в мир защитных фондов (хедж35-фондов).
Лучшие инвесторы и трейдеры стремятся попасть на работу в
хедж-фонды. Одна из причин: в этих фондах управляющим выпла-
чивают гораздо более высокое вознаграждение по результатам ра-
боты. Обычно гонорары управляющих составляют 1-2% плюс по-
рядка 20% от произведенного ими дохода. Разве вы не согласитесь
платить такой процент тому, кто постоянно приносит вам порядка
20% прибыли за вычетом комиссионных? Конечно, согласитесь!
«Бизнес уик» (14 июля 2003 года) опубликовала некоторые дан-
ные о размере гонораров самых высокооплачиваемых управляю-
щих хедж-фондов. Ежегодные выплаты для пяти лучших управля-
ющих составляют от $225 млн в среднем для занимающих
второе-пятое места в списке и до $600 млн для самого высокооп-
лачиваемого из них. Кроме того, этим же менеджерам, вероятно,
принадлежит немалая часть активов в их фондах.
Другая причина, по которой лучшие трейдеры предпочитают
хедж-фонды открытым инвестиционным фондам, заключается в
том, что деятельность защитных фондов не регулируется Законом
о ценных бумагах 1933 года или Законом об инвестиционных ком-
паниях 1940 года. В результате этим фондам позволительны мно-
гие вещи, которые правительство запрещает другим инвестицион-
35 Хеджирование - стратегия заключения срочных сделок, заключс целью
страхования от возможного изменения цены
Глава 6, Надвигающийся кризис инвестиционных фондов
123
ным фондам. Например, они могут держать короткие позиции на
протяжении всего периода, пока рынок имеет тенденцию к сниже-
нию, что запрещено большинству открытых фондов. Они могут
выводить активы в наличные деньги и вкладывать капитал в инст-
рументы, которые сопровождаются высокими инвестиционными
рисками, например в опционы и фьючерсы. Как это ни удивитель-
но, все это вы можете проделывать самостоятельно. Ведь если у вас
нет высокого личного дохода, вы не сможете нанять профессио-
нального менеджера для управления своим капиталом.
Поскольку хедж-фонды не регулируются так жестко, как откры-
тые фонды, всегда существует вероятность нарваться на различно-
го рода мошенничества нечистых на руку управляющих компания-
ми. Однако такое случается редко. Если вы тщательно изучите
фонд и удостоверитесь, что он ревизуется независимым аудитором,
а активы вкладчиков фонда хранятся отдельно от счетов управля-
ющей компании, значит, с этим фондом все должно быть в поряд-
ке. Мы уже упоминали ранее, что к участию в защитных фондах
допускаются только инвесторы, обладающие крупными капитала-
ми (те, кого мы называем «аккредитованные инвесторы»), В мо-
мент написания этой книги, в начале 2004 года, вы не сможете вло-
жить свой капитал в эти фонды, если сумма вклада не составляет
как минимум $1 000 000 или если вы имели годовой доход менее
$200 000 ($300 000 для супружеских пар из расчета суммы совмес-
тного дохода) в течение последних двух лет при ожидании не мень-
шей суммы дохода по результатам текущего года. Но даже если в
данный момент вы не попадаете в указанную категорию инвесто-
ров, однако при этом хотите серьезно изучать науку вложения ка-
питала, вы должны усвоить базовые знания об этой форме инвес-
тиций. Поскольку эта информация находится за пределами темы,
обсуждаемой в нашем издании, мы посвятили ей бесплатную элек-
тронную книгу, имеющую название «Что каждый инвестор должен
знать о хедж-фондах», которая доступна нашим читателям на сай-
те www.iitm.com
124
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций

АКТИВНЫЕ ШАГИ
□ Зайдите на сайт www'.iitmaот и ознакомьтесь с текстом интерм*-*» за ян
варь/феврам. 2004 года Под названием .Что каждый инвестор должен
знать о хэл к-фонлах: Интервью с Джоном Молдином». Текст находится в
с сходном доступе а формате электронной книг и.
О Если вы — квалифицированный инвестор, вы по достоинств’, оцените
представленные ниже ресурсы
О Убедитесь, что вы тщательно изучили каждый фонд. Это важно, потому что
всегда существует возможность лля мошенничест .а или для непредвиден
ных рискоЧ.
О Дополнительную информацию о защитных фюндах можно получить из сле-
дующих источников:
-	WWW.Enylgefund.ne! содержит информацию о более- чем 10ОО хедж-фон-
аов
-	Ассоциация хедж-фондоб 'www.thehfa.org' - профессиональная ассо-
циаиия.
-	www.liedgeworld com предлагает ежедневный информационный бюлле-
тень о хедж-фондах.
-	www.cibdm.soin.umabS.edu — хороший академические ресурс с боль-
шим количеством документальных материалов, полученных в результа-
те независимых исследований' зашитых фондов, которые пропели ‘Уни-
верситет штата Массачусетс, Амхерст и Международный центр ценных
бумаг и рынка производных,
-	Альтернативная Ассоциация инвестиционных управляющих имеет не-
плохую информацию, поболее ценна своими ссылками на другие тема-
тические ресурсы: www.aima.org
- Джон Молдин. помогавший нам в написании элёетронной книги о защит-
ных фондах, имеет Веб-сай г www.accreditedinvestor.ws, где можно под-
писаться на его бесплатные записки и анализ хедж-фондов. Вы сможете
получать бе', платный еженедельный бюллетень, г« к ’вишенный экономике
и инвестициям, зарегистрировавшись на www.johnmauldin.cnm
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
□	Защитные фонды -- превосходный способ получать доход выше, чем от вло-
жений в акции: с меньшим риском, чем несет в себе фондовый рынок в долпз-
срочнои nefKTH.’KTHbe, и независимо гя того, как сложится пиуация на рынке.
□	Существует широкое разнообразие хедж-фондов, варьируемых по степе-
ни их риска. Улостоверьтет ь, что бы тщательно изучили принципы работы
того фонда, которому родились доперт ь свои деньги.
□	Лучшие трейдеры и ишхчторы стремятся работать в хедж-фондах из-за высо-
кого уровня вознаграждений. Даже если вы не рассматриваете возможность
инве< 1ирозания в ближайшее времн своих средств в хедж-фонд, гюе равно
имеет смысл ракятр.иы.я в том, «поделают пи трейдеры.
СТРАТЕГИИ ПОЛУЧЕНИЯ
ХОРОШЕЙ ПРИБЫЛИ
В ПЛОХИЕ ВРЕМЕНА
Если вы управляете своими деньгами осторожно,
то имеете возможность получать не меньшую прибыль
на падающих рынках быстрее
и не с большим, а, возможно, даже с меньшим риском,
нежели на вершине рынка растущего.
Вик Сперандео
Допустим, фондовый рынок рухнул вниз. Каждый знако-
мый жалуется на понесенные убытки, а вы чувствуете себя доволь-
но хорошо, потому что ваш счет растет. Фактически, чем сильнее
падает рынок, тем больше размер вашей прибыли. Вас начинают
считать финансовым гением, но на самом деле ваша стратегия до-
вольно проста. Всякий раз, когда барометр фондового рынка —
наша трехступенчатая модель — включает красный свет, вы начи-
наете использовать две стратегии для падающего рынка. Реализа-
ция этих стратегий занимает весьма небольшое время, но они при-
носят прибыль каждую неделю во время падения рынка.
Первая стратегия основана на вложении капитала в открытые
инвестиционные фонды, которые получают прибыль в периоды,
когда рынок понижается. Это займет примерно 30 минут в неделю
для анализа происшедших за неделю изменений в рыночной ситу-
ации. Вторая стратегия такова: вы находите сильно переоцененные
акции, занимаете их у своего брокера и затем продаете по текущим
ценам рынка (такая стратегия называется короткой продажей).
Скорее всего, эти акции значительно упадут в цене за время «мед-
126
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
вежьего» рынка, следовательно, вы сможете выкупить их для воз-
врата брокеру по гораздо более низкой цене.
Стратегия 1
Как инвестировать в инвестиционные
фонды на «медвежьем» рынке
Стратегия паевых инвестиционных фондов, работающих
на падающем рынке, была разработана для решения трех задач.
Во-первых, она нужна, чтобы превзойти среднегодовую доход
ность при использовании периодов падения рынка. Это одна из
главных целей, ведь большинство из управляющих инвестицион-
ными портфелями не в состоянии добиться подобного результата
обычными средствами. Однако история показала, что фондовый
рынок за последние 200 лет в среднем ежегодно вырастает на 6,8%
с учетом инфляции. Это число могло бы быть ближе к 9%, если
брать в расчет только последние 50 лет, которые включают в себя
продолжительный «бычий» рынок 1982-2000 годов. Вторая зада-
ча состоит не только в том, чтобы превзойти среднерыночные по-
казатели доходности, но и в том, чтобы получать ежегодно по
крайней мере 10% прибыли даже в тех случаях, когда рынок пада-
ет. Задача третьей стратегии — в объединении перекрестных ин-
вестиционных инструментов, в том числе использовании инвес-
тиций в пенсионные фонды.
Из предыдущей главы вы узнали об открытых инвестиционных
фондах. Они прекрасно работают, когда рынок повышается. Но что
делать, когда рынок падает? Мы не хотим иметь результаты, всего
лишь ненамного превосходящие среднерыночные показатели рос-
та цен, — мы хотим продолжать делать деньги при любом раскладе
сил на фондовом рынке.
Миллиардер Уоррен Баффетт, заработавший свои деньги ис-
ключительно благодаря инвестициям, говорил: «Не стоит делать
экстраординарные вещи для получения экстраординарных резуль-
татов». Иногда простые вещи действительно хорошо работают. Вот
простой способ получения прибыли во время падения рынка: ког-
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 127
Таблица 7.1
Абсолютные значения еженедельных средних изменений, происходивших
в стоимости главных индексов за период с 1998 по 2002 год
Год	Dow 30	S&P500	Nasdaq
1998	2,05% ± 1,48	2,12% ± 1,47	2,84% +2,14
1999	1,89% ± 1,58	2,04% ±1,57	2,86% ± 2,02
2000	2,27% ±1,74	2,46% ± 1,95	5,35% ±4,52
2001	2,35% ± 2,34	2,27% ± 2,03	4,61% ±3,19
2002	2,13%+ 1,73	2,17% ±1,74	3,19% ±2,07
Средние значения	2,14% ± 1,77	2,21% ± 1 75	3,77% ± 2,8
да трехступенчатая модель покажет, что рынок находится в «крас-
ной зоне», просто вложите капитал в фонды, играющие на пониже-
нии цен. Так как при этом вы вкладываете средства в открытые
фонды, эта стратегия может использоваться многими пенсионны-
ми фондами. Она основана на наблюдении еженедельных измене-
ний средних ценовых показателей.
Таблица 7.1 показывает, как средненедельная цена главных ин-
дексов изменялась в период с 1998 по 2002 год. В течение двух лет
этого периода наблюдался убедительный рост, два года были весь-
ма слабыми и один год вошел в число наиболее изменчивых лет в
истории фондового рынка (2000 год). Все показатели изменений
стоимости взяты по их абсолютным значениям, по которым затем
было рассчитано среднее стандартное отклонение36. Вы можете ви-
деть, что средненедельное изменение индексов Dow и S&P500 со-
ставляет приблизительно 2%. Индекс Nasdaq за неделю изменяет-
ся в среднем чуть меньше, чем на 4%.
Стратегия для падающего рынка сосредоточена на показателях
индекса S&P500, являющегося эталонным стандартом для боль-
36 Стандартное отклонение — статистическая мера изменчивости. Таким
образом, более высокое стандартное отклонение означает, что индекс был бо-
лее изменчив, чем при более низких значениях стандартного отклонения.
Приблизительно две трети всех ценовых значений будут падать в указанных
пределах (±) для рассчитанного показателя стандартного отклонения. (При-
меч. авт )
128
Часть II Стратегии получения прибыли на рынке акций
шинства открытых фондов. Если в следующие 15 лет ожидается
долгосрочное снижение фондового рынка, то большинство откры-
тых фондов может прекратить свое существование задолго до
окончания этого срока. Инвестиционные фонды начнут избавлять-
ся от акций, входящих в состав S&P500, подобно людям, ощущаю-
щим острую нехватку наличных денег. Поэтому вы можете рассчи-
тывать на получение огромной прибыли, играя против S&P500 так,
как это предусматривает представленный сценарий.
Многие семейства инвестиционных фондов имеют в своем соста-
ве также фонды, работающие обратно пропорционально против
главных индексов акций. То есть, когда индекс понижается, сто-
имость активов фонда растет. Однако, описанная стратегия соответ-
ствует только обратным фондам, использующим индекс S&P500 без
применения заемных средств, и не должна применяться в отноше-
нии фондов, использующих в своей работе двойное кредитное «пле-
чо» (то есть фондов, активы которых повышаются с удвоенной ско-
ростью, когда рынок понижается). Вы можете открыть счет в
подобном фонде с минимальной суммой вклада в $25 000 или вос-
пользоваться услугами дисконтных брокеров. Минимальный раз-
мер начальных инвестиций составит в этом случае $2000-2500.
Еще одна возможность заключается в использовании услуг фон-
дов, продающих переоцененные акции, подобно тому как это предпи-
сывается нашей второй стратегией. Прибыль таких фондов составля-
ет в среднем 30% годовых на рынках с тенденцией к понижению цен
(то есть в периоды, когда рынок находится в «красной зоне»).
Стратегия инвестиционного фонда,
работающего на «медвежьем» рынке
Для успешного управления паевым инвестиционным фон-
дом, получающим прибыль на падении стоимости акций, нужно, что-
бы торговая стратегия соответствовала нескольким критериям.
Основные требования
Следующие обстоятельства укажут вам на то, что необхо-
димо быть готовым к игре на понижение.
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 129
•	Трехступенчатая модель должна указать на вхождение рынка в
«красную зону». Выполнение этого критерия защитит вас от ис-
пользования стратегии для падающего рынка в то время, когда
рынок на самом деле имеет восходящий тренд.
•	Значение индекса S&P500 должно быть ниже своего же значе-
ния пятинедельной давности (даже если эта отрицательная раз-
ница составит всего один пункт). Это условие заставляет вас
ждать, пока рынок не развернется в нужную сторону, даже если
это будет выражаться лишь в малой степени.
Правила входа
Следующие обстоятельства подскажут, что настало время
войти в рынок. Проводите вычисления в любое время после того,
как станут доступны цены закрытия биржи в пятницу. Обратите
внимание: для данной стратегии существуют три инвестиционных
уровня, определяющих долю инвестируемых средств от общей
суммы активов вашего счета: 0,25 и 50%. Мы рекомендуем при ис-
пользовании данной стратегии задействовать не более 50% своих
активов.
•	Удостоверьтесь, что два основных требования, изложенные
выше, были выполнены. Если же это не так, не предпринимайте
ничего в течение недели. Если же рыночная ситуация удовлет-
воряет основным требованиям, делайте следующий шаг.
•	Вычислите величину процентного изменения индекса S&P500
за прошедшую неделю (отношение значения индекса в эту пят-
ницу к его же значению в прошлую пятницу). Если это измене-
ние имеет положительное значение (индекс увеличился), не
предпринимайте ничего, переждите неделю и вновь проанализи-
руйте рыночную ситуацию в следующую пятницу. Если на этот
раз индекс изменится в отрицательную сторону, переходите к
следующему шагу.
•	Если по результатам расчетов снижение индекса составило 5%
и более, в понедельник вложите 50% своих активов в обратный
инвестиционный фонд, зарабатывающий деньги на падении
цен. Не используйте более 50% своих активов при игре на по-
нижении.
9 1009
130
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
•	Если снижение индекса составило от 2,5 до 5%, вложите в обрат-
ный фонд 25% суммы своего инвестиционного счета.
•	Если снижение индекса составило больше 0, но менее 2,5%, в по-
недельник ничего не предпринимайте. Однако если с началом
новой недели S&P500 продолжит понижаться, вы сможете вой-
ти в рынок в любой из следующих трех операционных дней.
Если в понедельник, вторник или среду снижение индекса
S&P500 достигнет 2,5% и более (по сравнению со значением ин-
декса на момент закрытия биржи в прошедшую пятницу), инве-
стируйте в обратный фонд 25% своих активов. Обратите внима-
ние: если на основании изложенных нами правил вы вложили
только 25% своих активов, то можно повторять всю описанную
процедуру входа каждую пятницу, пока сумма инвестиций не
составит 50% суммы вашего счета.
Правила выхода
Следующие индикаторы подскажут, когда необходимо
закрыть позиции и выйти из игры на понижении цен.
•	Продолжайте рассчитывать в процентном отношении величину
изменения индекса S&P500 за неделю (отношение значения ин-
декса в эту пятницу к его же значению в прошлую пятницу).
Если изменение отрицательно (индекс понизился), наслаждай-
тесь рыночной ситуацией, которая уже приносит вам прибыль, и
ничего не предпринимайте. Если изменение положительно (ин-
декс увеличился), переходите к следующему шагу.
•	Если увеличение индекса составило менее 3%, продолжайте
удерживать открытую позицию (не предпринимайте никаких
действий).
•	Если индекс увеличился на 3% и более, уменьшите объем своих
вложений в «медвежий» фонд согласно следующему соотноше-
нию: на каждые 3% увеличения индекса выводите из фонда 10%
от общей суммы ваших активов.
•	С учетом данного соотношения, если вы инвестировали в обрат-
ный фонд максимально допустимую часть ваших активов (50%
от общей суммы инвестиционного счета), потребуется пять трех-
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 131
процентных увеличений подряд для того, чтобы полностью вый-
ти из короткой позиции. Обратите внимание, что в случае уве-
личения индекса за одну неделю сразу на 6% следует вывести из
фонда 20% общей суммы ваших активов.
•	Второй сигнал выхода считается сформированным, когда на мо-
мент закрытия торгов в пятницу значение S&P500 оказалось
выше, чем оно было пять недель назад. Если это случилось, пол-
ностью закройте короткие позиции.
•	Есть еще один сигнал к закрытию всех позиций, играющих на
понижении цен: момент, когда индекс волатильности37 Чикаг-
ской биржи опционов (этот показатель в большинстве котиро-
вальных систем имеет символ VXO) поднимается выше отмет-
ки в 50 пунктов. Этот индекс можно считать мерой нервозности
в поведении инвесторов, и его чрезвычайные взлеты являются
предвестниками больших изменений на рынке. Показатель VXO
с 1997 года превышал уровень 50 пунктов всего семь раз.
Стратегия, использующая эти правила, не подавала никаких
«признаков жизни» до 5 сентября 2000 года. Если бы в этот день вы
инвестировали деньги в обратный фонд, приносящий доход, когда
индекс S&P500 снижается, и просто держали бы эти позиции, то
пришлось бы столкнуться со следующими периодами «похудания»
вашего счета:
•	2001 год (11,8%);
•	сентябрь-октябрь 2001 года (12,59%);
•	июль-август 2002 года (10,6%);
•	октябрь-ноябрь 2002 года (15,99%);
•	март-август 2003 года (20,1%).
Этот пример показывает, как работает стратегия выхода. Если
бы критерием полного выхода было увеличение индекса на 15%, из
позиции не удалось бы выйти до конца 2002 года, то есть вы вы не
вносили бы в свои инвестиции никаких изменений на протяжении
37 Волатильность показывает степень изменчивости цен на рынке. Чем
больше диапазон, в котором колеблются цены на определенный финансовый
инструмент, тем выше его волатильность. (Примеч. ред.)
132
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
почти двух лет. Однако в момент выхода вам пришлось бы поте-
рять 15%. Таким образом, для рассматриваемой нами стратегии
игры на понижении мы устанавливаем правила постепенного вы-
хода из позиции с тем расчетом, чтобы позиция полностью закры-
валась к моменту, когда рынок поднимется на 15%. Следуя этой
стратегии, можно бы заработать прибыль в 50%, несмотря на поте-
рю 15% прибыли при выходе.
Правила размещения активов
Следующие правила помогают определить объемы ин-
вестиций.
•	Используйте не более 50% ваших активов при реализации дан-
ной стратегии. Это позволяет использовать остающийся капи-
тал для других стратегий.
•	Вкладывайте по 25% активов счета в соответствии с принципа-
ми, изложенными в «Основных требованиях». Возможные вари-
анты для объема инвестиций по отношению к общей сумме ва-
ших активов — 0, 25 и 50%.
•	При росте рынка уменьшайте размер вашей позиции на 10% в
соответствии с нашими правилами выхода. Поскольку падаю-
щие рынки имеют тенденцию двигаться вниз очень резко, эта
стратегия позволяет входить в рынок быстро и выходить из него
более осознанно, позволяя прибыли накапливаться.
•	Обратите внимание, что при использовании этой стратегии ваша
позиция, возможно, уменьшилась в определенный момент на
10%. Тогда в момент поступления нового сигнала о возможности
входа необходимо вновь увеличить позицию. Если это случает-
ся, наращивайте исходя из здравого смысла объем вашей корот-
кой позиции, но при этом не превышайте отметку в 50% от об-
щей суммы активов на вашем счете.
Пример применения «медвежьей» стратегии
•	Неделя 1. S&P500 упал за неделю на 3,23%. Вы вкладываете 25%
активов в обратный фонд. Если общий объем активов составля-
ет $50 000, вы вкладываете в фонд $12 500.
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 133
•	Неделя 2. S&P500 падает на 2,64%. Вложите в обратный фонд
дополнительные 25%. В этой точке — максимально допустимый
для данной стратегии объем инвестиций.
•	Неделя 3. S&P500 упал за неделю на 5,12%. Не предпринимайте
никаких действий, так как вы полностью использовали допусти-
мый объем инвестиций. Еще раз напомним, что этот лимит со-
ставляет 50% общей суммы вашего инвестиционного счета.
•	Недели 4-7. Рынок продолжает падать (приблизительно на 6%)
в течение еще трех недель, а затем вырастает на 1,3%. Размер это-
го увеличения недостаточен для формирования сигнала к выхо-
ду из короткой позиции, но он вызывает тревогу.
•	Неделя 8. На этой неделе S&P500 прибавил 3,1%, поэтому вы
ликвидировали часть вашей короткой позиции в обратном фон-
де, соответствующую 10% суммы активов. При этом следующее
недельное снижение, вероятно, вызвало бы у вас желание за-
крыть позицию полностью.
•	Неделя 9. S&P500 теряет 5,1%. Так как рынок все еще движется
вниз по результатам последних пяти недель, вы получаете сиг-
нал вновь увеличить объем инвестиций до максимального раз-
мера. Таким образом, вы возвращаете в инвестиции 10% активов
счета, которые продали на 8-й неделе.
Предосторожности при использовании
стратегии
Эта стратегия должна использоваться только тогда, когда
имеется четкий сигнал о том, что рынок вошел в «красную зону».
Вы никогда не знаете, что день грядущий нам готовит, и вовсе нео-
бязательно, что в будущем нас ожидают значительные ежегодные
падения рынка. Однако использование «медвежьей» стратегии ис-
ключительно в «красной зоне» должно обеспечить инвестициям
достаточный уровень защиты.
Кроме того, эта стратегия может быть очень опасна, если вы не
следуете ключевым принципам входа в рынок, определения объе-
ма инвестиций и выхода из него.
134
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Стратегия 2
Как получить прибыль от падения
акций
Представьте, что некоторые акции на волне ажиотажного
спроса достигли уровня $150. Теперь они продаются по цене, кото-
рая в 25 раз превышает объем ежегодных продаж продукции ком-
пании, приходящийся на одну акцию. Это означает, что если бы
вам как акционеру доставалась каждая копейка, получаемая ком-
панией в виде выручки от продаж (выручка с продаж не равносиль-
на прибыли!), то потребовалось бы 25 лет, чтобы только вернуть
ваши деньги, потраченные на покупку акций (при условии сохра-
нения компанией объемов продаж своей продукции). Да-да, быва-
ет, что компании оцениваются настолько высоко.
Что, если бы вы могли продать эти акции в тот момент, когда они
оцениваются настолько высоко, и затем просто наблюдать, как в
следующие шесть месяцев их цена каждую неделю снижается по
крайней мере на 5%? В конечном итоге они начинают продаваться
по $5 за штуку, что приблизительно соответствует восьмикратно-
му превышению годовой прибыли компании (приходящейся на
одну акцию). Вы ждете момента, когда акции падают до $5, после
чего выкупаете их. Таким образом, вы купили акции за $5 и прода-
ли их за $150, только проделав это в обратном порядке, и соответ-
ственно получили прибыль в $145 на каждую акцию. Вы продали
их в тот момент, когда они стоили дорого, а позже выкупили их,
когда цена была низкой. Вы можете проделать эти операции? Ко-
нечно, можете. Это называется короткой продажей. И это можно
сделать запросто, занимая акции у вашего брокера, продавая взя-
тые в долг акции и выкупая их позже.
Например, вы считаете, что акции компании ЗМ (биржевой сим-
вол: МММ) дороги при текущей цене в $82 за акцию. В результате
вы просите, чтобы ваш брокер продал акции МММ «в шорт»38. Это
означает, что ваш брокер заимствует акции с другого счета и позво-
ляет вам продать заимствованные акции. Вы тут же получите день-
38 То же, что «открытие короткой позиции» или «продажа без покрытия».
(Примеч. ред.)
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 135
ги за проданные бумаги из расчета $82 за акцию. Однако одновре-
менно у вас появляется долг перед брокером, и величина этого дол-
га соответствует количеству проданных акций. То есть вы должны
брокеру X акций МММ. Соответственно однажды вы должны бу-
дете вернуть этот долг, для чего выкупить на рынке X акций МММ.
Если эти акции снижаются до $42, можно выкупить их по этой
цене. То есть вы купили акции за $42 и продали их за $82, получив
в результате этой сделки $40 прибыли на каждую акцию. Вы про-
сто делали это в обратном порядке — продали акции прежде, чем
купили их.
Опасности торговли «в шорт»
Короткие продажи бывают весьма каверзными. Во-пер-
вых, регуляторы рынка возлагают на шорт-продавцов ответствен-
ность за стабильность рыночных цен. Для этого введено правило,
согласно которому открытие коротких позиций допускается толь-
ко в том случае, когда последняя сделка по продаваемым акциям
прошла с повышением цены39. Это означает, что, если МММ прода-
ется по $82 за акцию, вы не сможете открыть короткую позицию,
при условии что в результате последней сделки цена акций снизи-
лась до $81,95. Вы можете открыть «шорт» лишь в случае, когда
цена повышается. Например, вы могли бы продать эти акции «в
шорт» после сделки, поднявшей цену до $82,05. Считается, что та-
ким образом продажа взятых в долг акций не приводит к падению
рынка.
При продаже акций без покрытия вас поджидают несколько ре-
альных опасностей. Предположим, акции МММ продаются по $82
за акцию, и вы полагаете, что эти акции слабы. Допустим, вы пра-
вы: акции начинают понижаться. С каждой следующей сделкой
цена без скачков вверх последовательно падает: $81,75... $81,47...
$81,29... и т. д., цока не доходит до $77,32. При этой цене наконец-
то происходит сделка, поднимающая цену до $77,34. Таким обра-
зом, приняв решение продать акции «в шорт» при цене $82, вы
39 На российском фондовом рынке подобное правило не существует. (При-
меч. per).)
136 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
смогли бы сделать это лишь при цене $77,34. Конечно, можно было
отдать лимитированный приказ продать акции МММ «в шорт» по
цене $82 (лимитированный приказ означает, что вы согласны про-
дать акции по цене никак не ниже $82, а в противном случае вовсе
отказываетесь от сделки). Однако, если бы акции МММ упали до
$57,32 без промежуточного движения к $82, вы не смогли бы осу-
ществить задуманную сделку и в результате проморгали бы значи-
тельную прибыль. (Этот утрированный пример приведен для того,
чтобы лучше проиллюстрировать сказанное.)
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
ОПАСНОСТИ ТОРГОВЛИ «В ШОРТ»
О Вы можете открывать короткую позицию по акциям только после
сделки, приведшей к повышению их стоимости, поэтому при осуще-
ствлении сделки можете получить не ту иену, которую хотели бы.
О При наличии у вас открытой короткой позиции существуют перспек-
тивы получения неограниченных убытков и ограниченной прибыли.
Ваш долг по заимствованным акциям будет увеличиваться, если иена
этих акций будет расти.
О Заимствуя акцию, вы берете на себя обязательства по компенсаци-
онной выплате дивидендов реальным владельцам акций, которые вы
взяли в долг и продали.
О На «медвежьих» рынках довольно часто случаются кратковремен-
ные, но весьма значительные взлеты цен.
Теоретически «короткие позиции» заключают в себе потенциал
ограниченной прибыли и неограниченных потерь. Поясним это на
примере. Если вы продаете «в шорт» акции по $60, ваш потенци-
альный доход ограничен суммой в $60 (поскольку цена акции не
может упасть ниже нуля). Однако эти же самые акции могут под-
няться хоть до $600, и тогда вы потеряете по $540 на акцию. Если сле-
довать принципам контроля над риском, объясняемым в части IV
этой книги, подобные неприятности вам не грозят. Однако неогра-
ниченные потери все еще возможны для того, кто продает «в шорт»
и не заботится о дальнейшей судьбе данной инвестиции.
Продавая акции без покрытия, вы не получаете никаких диви-
дендов или прав, которые возникнут по этим акциям, прежде чем
не выкупите их и вернете долг. Соответственно вы будете должны
брокеру, который одолжил акции для продажи, еще и сумму диви-
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 137
дендов в том случае, если они будут начислены на проданные вами
акции в тот период времени, когда вы держали открытую короткую
позицию.
Вот почему мы советуем не совершать короткие продажи, если
вы не являетесь «закаленным» торговцем. Ричард Расселл, выпус-
кающий информационные инвестиционные бюллетени, заметил,
что очень немногим удается получать прибыль, продавая акции «в
шорт», даже в условиях падающего рынка.
Стратегию коротких продаж лучше всего использовать, если вы
ожидаете, что какие-то конкретные акции будет сильно падать, и
общая тенденция рынка направлена вниз (то есть рынок находится
в «красной зоне»). Открывая короткие позиции, вы всегда остае-
тесь спекулянтом, а не инвестором. Над вами постоянно довлеет
угроза резкого взлета цен, способного не только уничтожить при-
быль, но и полностью разорить ваш счет. Короткие продажи требу-
ют наличия характерных черт, присущих спекулянту. Чем дольше
вы держите короткие позиции, тем больше, вероятно, будете нерв-
ничать, поэтому игра «в шорт» часто бывает сложной в психологи-
ческом отношении.
Большинство людей полагают, что короткие продажи вредны
для рынка, но в действительности они являются преградами на
пути рыночных кризисов. Помните, короткие продажи не могут
усиливать падение, так как сделки «в шорт», согласно американ-
ским правилам торгов, могут осуществляться только после повы-
шающих цену сделок. Кроме того, проданные «в шорт» акции под-
лежат обязательному выкупу. Обязанность игрока на понижении
вернуть долг при сильных падениях обеспечивает рынку своеоб-
разную «подушку».
Стратегия открытия коротких позиций
Следующая стратегия может быть очень выгодна, когда
рынок находится в «красной зоне» и цены акций падают. Исполь-
зуйте эту стратегию исключительно в «красной зоне» и ограничь-
тесь продажами трех-пяти видов акций одновременно, не допуская
при этом, чтобы величина риска превышала 1% по каждым акциям
(см. главу 14). Обратите внимание, что величина риска — это не то
10 I009
138
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
же самое, что величина открытой позиции. Мы еще вернемся к
этой теме позднее.
•	Мониторинг акций. Прежде всего вам следует найти акции с по-
казателем отношения «цена-выручка с продаж40», превышаю-
щим 15 пунктов. Например, если на акцию, оцениваемую в $15,
ежегодно приходится только $1 от выручки с продаж продукции,
соотношение «цена-выручка с продаж» равно пятнадцати41.
Также рассматривайте с целью возможной шорт-продажи толь-
ко акции, имеющие рыночную капитализацию не менее $ 1 млрд.
Вы можете быть потрясены результатами ваших исследований,
когда окажется, что лучшими кандидатами для шорт-продажи
являются многие популярные на рынке акции.
•	Исключения. Избегайте «шортить» любые акции биотехнологи-
ческих компаний. Эти акции имеют очень высокие показатели
соотношения «цена-выручка с продаж». В то же самое время
существует высокая вероятность появления некоторых ново
стей, которые заставляют подобные акции резко взмывать вверх.
•	Вход. Вы можете открывать короткие позиции по акциям, когда
рынок находится в «красной зоне» и выбранные вами акции по-
нижаются уже по крайней мере шесть недель подряд, но все еще
имеют значение показателя «цена-выручка с продаж», превы-
шающее 15 пунктов.
•	«Аварийный выход». Если вы открыли короткую позицию по
каким-либо акциям и после этого они начинают повышаться,
закройте позицию, если цена превысит уровень вашей продажи
на 25% (то есть, когда вы потеряете 25% на этом повышении
40 Имеется в виду выручка от продажи продукции, выпускаемой компани-
ей — эмитентом акций, приходящаяся на каждую выпущенную акцию. (При-
меч. ред.)
41 Как мы уже писали в это it книге, великолепными кандидатами для
шорт-продажи являются акции, для которых этот показатель превышает
уровень в 20 пунктов. Возможно, что в будущем вы будете рассматривать в
качестве кандидатов для шорт-продажи акции со значением данного пока-
зателя, равным 10. В этом случае будьте уверены, что эти акции продаю тся
по цене не ниже $25 и соответствуют всем описанным выше критериям.
(Примеч. авт.)
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 139
цены). Например, предположим, что вы продали акции «в шорт»
по цене в $60, так как они соответствовали всем необходимым
критериям продажи. Если бы эти акции начали расти, вы долж-
ны были бы закрыть свою короткую позицию с убытком в 25% в
момент, когда цена дошла бы до отметки в $75 за штуку.
•	Выход с прибылью. Вы должны закрывать короткую позицию
в двух различных случаях. Во-первых, если наш рыночный ба-
рометр переключается с красного света на желтый, вы должны
выйти из всех коротких позиций независимо от того, являются
ли они на этот момент прибыльными или нет. Кроме того, сле-
дует держать 25%-ный трейлинг-стоп42 от цены закрытия. Это
означает, что, если цена закрытия составляла $40, но в течение
торгового дня акции поднялись до $50, вы закрыли бы корот-
кую позицию, так как изменение цены составило бы 25%. Дру-
гими словами, всякий раз, когда проданные акции понижаются
в цене, вы перемещаете точку выхода из позиции в сторону уве-
личения прибыли. Вы не сможете более эффективно отрегу-
лировать закрытие позиции каким-либо другим способом. Переме-
щающиеся стопы (трейлинг-стопы) будут подробно рассмотрены в
главе 13.
•	Калибровка размера позиции. Вы никогда не должны риско-
вать более чем одним процентом вашего портфеля ни в одной из
акций. Принципы и способы калибровки размера позиции де-
тально рассматриваются в главе 14. Основная их идея состоит в
том, чтобы удостовериться, что вы не потеряете больше чем 1%,
если цена ваших акций изменится в невыгодную для вас сторо-
ну. Например, предположим, что ваш счет составляет $50 000.
Это означает, что вы можете рисковать лишь суммой в $500. В на-
шем предыдущем примере величина изменения цены, при кото-
V1 Трейлинг(роллинг)-стоп - разновидность страховочного рыночного
приказа, который предусматривает совершение сделки не на заранее огово-
ренном абсолютном ценовом уровне, а на уровне, значение которого изменя-
ется соответственно изменениям рыночной ситуации. Например, с помощью
такого приказа можно дать команду совершить продажу в случае, если цена
опустится на 1% ниже максимального уровня, достигнутого за текущий тор-
говый день. (Примеч. рее).)
1.1'
140 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
ром вы должны были бы осуществить аварийный выход, состав-
ляла $15. Если разделить $500 на величину этого предельного
изменения, получим 33. Таким образом, вы можете продавать «в
шорт» не более 33 данных акций. Если бы их цена составляла
$60 за штуку, вы получили бы $1980 ($60 х 33) при открытии
такой короткой позиции, но при этом рисковали бы лишь сум-
мой в $500 с вашего счета размером $50 000. Убедитесь, что вы
полностью понимаете правила калибровки размера позиции, ко-
торые описаны в главе 14, прежде чем начнете использовать эту
стратегию.
Короткие продажи могут быть очень выгодны в периоды силь-
ных «медвежьих» рынков, если следовать руководящим принци-
пам, приведенным в этой главе. Разработайте подробный план,
описывающий, как короткая продажа будет работать на вас, и убе-
дитесь, что понимаете стратегии управления риском, изложенные
в части IV.
Глава 7. Стратегии получения хорошей прибыли в плохие времена 141
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Когда трехступенч.чтая модель рынка подаст сигнал о вступлении ь тк|
ную зону-, рассмотрите возможность продажи *в шорт/.
акций, которые понижаются в пене в течение по крайней мере шести не
дем., плюс имеют значение соотношения -иена выручка с продаж- бо
чем 15 пунктов, Плюс не менее $1 млрд имеют рыночную капит
Эта глава разъясняет, как проводить такой анализ акций.
О Установите 25% ный уровень трейлинг-стопа для закрытия позиции. Вч
также должны выйти из всех коротких позиций в случае, если наш рыноч-
ный барометр подаст сигнал о перемещении рынка в «желтую зону.. Ни-
когда не рискуйте более чем одним процентом вашего портфеля пс -с- 
короткой позиции.
J При нахождении рынка к «красной зоне» рассмотрите I
жсния активов в обратный или а защитный инвестиционный фонд
ние которых представлено в главе 6.
& л«.«. -1 . ....... <»«>
БЕЗРИСКОВАЯ ПОКУПКА
АКЦИЙ:
АЛЬТЕРНАТИВА
ОБЩЕПРИНЯТОЙ
МУДРОСТИ
Проблема человека, считающего себя долгосрочным инвестором
и безразличного к краткосрочным колебаниям цен,
заключается в том, что эмоции,
вызываемые страхом и болью от потерь,
в конечном счете заставят его продавать с ужасным убытком.
Роберт Виббелсман
Мэри Эллен озаботилась ситуацией на рынке акций еще
тогда, когда все вокруг были полны оптимизма. Она понимала, что
акции, цена которых в 40 раз превышает приходящийся на них кор-
поративный доход, уже слишком переоценены, а отношение
«цена-доход» для некоторых популярных акций к этому моменту
перевалило за 100. Это означало, что при сохранении уровня дохо-
дов корпорации и при условии, что все эти доходы пойдут в карман
акционеров, потребуется 100 лет, только чтобы вернуть деньги,
заплаченные за акции. Такая перспектива не радовала Мэри, и она
решила выйти из рынка.
Когда рынок начал уверенно понижаться, Мэри Эллен стала рас-
сматривать некоторые шорт-стратегии, упомянутые нами в преды-
дущей главе. Она также нашла для себя информационный бюлле-
Глава 8. Безрисковая покупка акций
143
тень с подробными рекомендациями, которым могла следовать в
краткосрочной торговле. Мэри зарабатывала на этом хорошие
деньги. Еще она заметила, что некоторые акции все еще повыша-
лись, поэтому купила их и заработала еще больше. Когда ситуация
па рынке стала совсем мрачной, она обнаружила, что некоторые
акции продаются уже ниже своей ликвидационной стоимости, и
купила их. В 2003 году, когда наступил период восстановления
рынка, она сделала на этих акциях хорошие деньги. В итоге Мэри
Элен Вильямс осталась вполне довольна своей работой на падаю-
щем рынке. Еще бы! Ведь она за короткий срок получила доход в
70%. А как обстоят ваши дела? Вы гордитесь своими инвестиция-
ми? Они растут? Они могут быть лучше!
В этой главе представлены три стратегии, которые помогут
вам правильно выбрать акции во время соответствующих ры-
ночных условий. Все эти стратегии предполагают следование
руководящим принципам управления риском, изложенным в
части IV.
Первая стратегия включает в себя следование рекомендациям
людей, которым вы доверяете. Вы должны понимать, как работа-
ет стратегия, чтобы знать, когда ее использовать. Например, боль-
шинство стратегий рынка акций хорошо работает только в перио-
ды, когда рынок находится в «зеленой зоне». Однако двое авторов
этой книги, Д. Р. Бартон-младший и Стив Сьюггеруд, выпускают
информационные бюллетени с описаниями стратегий, которые
хорошо приспосабливаются и к условиям «красного» или «жел-
того» настроений рынка. Вторая представленная в этой главе
стратегия покупки эффективных акций лучше всего работает в
«желтой» или «зеленой» зоне, но иногда и в «красной» зоне уда-
ется найти хорошие акции. В этой части приводятся два примера,
относящихся как раз к периоду нахождения рынка в условиях
«красной зоны». Третья стратегия поиска чрезвычайно недооце-
ненных акций является наилучшей для использования в услови-
ях «желтой» или «красной» зоны. Вы могли бы использовать эту
стратегию и в «зеленой зоне», но в этом случае будет весьма про-
блематично найти акции, которые соответствовали бы требуемым
критериям.
144
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Метод 1
Следование рекомендациям
информационных бюллетеней
Большинство рекомендаций информационных бюллетеней
не в состоянии помочь вам выигрывать у рынка, но некоторые из них
бывают очень неплохими. Например, рекомендации бюллетеня «10-
минутный трейдер», выпускаемого Д. Р. Бартоном-младшим и по-
священного мониторингу рынка акций, показывают отличные ре-
зультаты43. Пока мы будем рассматривать данную стратегию,
именно этот информационный бюллетень послужит основой для
приводимых нами примеров. В конце каждого вывода мы будем при-
водить подходящий пример из информационного бюллетеня «10-
минутный трейдер». Давайте начнем с исследования причин, по ко-
торым этот информационный бюллетень смог переиграть рынок.
Изучите, как работает стратегия
информационного бюллетеня
Чтобы преуспевать, следуя советам информационного
бюллетеня, вы должны знать, на каких принципах основываются
эти советы. Некоторые информационные бюллетени используют
фундаментальный анализ; другие используют суждения, интуи-
цию и опыт аналитика; третьи — механические системы торговли.
Ваша задача заключается в том, чтобы, игнорируя рекламные ло-
зунги, изучить истинные основания инвестиционного выбора,
формируемого бюллетенем. Даже если технологии формирования
рекомендаций не раскрываются издателями из соображений сек-
ретности, все равно можно изучить их инвестиционный стиль и
философию. Спросите себя: почему эта стратегия успешна? Недо-
статочно смотреть на отчет по эффективности рекомендаций ин-
формационного бюллетеня. Если хотите иметь прибыль, следуя
чужим советам, вы должны знать, какой дорогой вас поведут. Это
потребует применения анализа.
43 Бюллетень доступен на сайте www.ilovetotrade.com {Примеч. авт.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
145
ПРИМЕР ИЗ «Ю-МИНУТНОГО ТРЕЙДЕРА»
Стратегия «10-минутного трейдера» основана на изучении акций,
которые слишком продвинулись в одном направлении и стали похо-
жи на сильно натянутую резиновую ленту. Стратегия предусматрива-
ет, что такая акция должна полностью изменить направление своего
движения. Если начало этого изменения выглядит достаточно «силь-
ным», то на следующий же торговый день мы с максимально возмож-
ным проворством вскакиваем на подножку этого набирающего ско-
рость поезда в направлении его прибыльного движения. Эта
стратегия работает, потому что использует рыночное состояние пе-
репроданности или перекупленности акций, получая прибыль в тот
момент, когда ситуация начинает исправляться.
Удостоверьтесь, что инвестиционная
идеология информационного бюллетеня
совместима с вашими представлениями
о рынке
Это тонкий нюанс для некоторых людей, но он действи-
тельно является причиной большинства неудач в торговле из-за
сторонних рекомендаций. Многие люди подписываются на инфор-
мационный бюллетень из-за его результативного списка или на-
вязчивой рекламы. Изучите причины, определившие ваш выбор.
Если вы не согласны с инвестиционной философией советника, то
в конце концов сочтете почти невозможным следовать его или ее
рекомендациям.
Скажем, проведя соответствующие исследования, вы пришли к
выводу, что движения рынка цикличны и что рынок всегда поддер-
живает баланс сил. Вы полагаете, что лучший способ делать деньги
на рынке заключается в том, чтобы следовать за этими циклами:
продавать, когда цены слишком высокие, и покупать, когда они че-
ресчур низкие. Если доверять этой системе, то будет очень трудно
делать деньги, следуя советам бюллетеня, который торгует на ос-
нове ценовых «прорывов» или следует за долгосрочными тенден-
циями. В первый раз, когда советчик даст вам ряд неудачных сове-
тов, внутренний голос будет говорить: «Я знал, что торговля на
этих “прорывах” никогда не будет работать. Они всегда пытаются
покупать, когда цена убежала уже слишком далеко». С такими
146
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
мыслями, непрерывно терзающими ваш мозг, вы в конечном счете —
сознательно или подсознательно — создадите ситуацию, которая
сделает невозможным ваш успех.
ПРИМЕР ИЗ «10-МИНУТНОГО ТРЕЙДЕРА»
Этот информационный бюллетень покупает акции, когда они падают
слишком низко, и продает их после быстрого внезапного улучшения
ситуации. Он также продает слишком «подскочившие» акции и выку-
пает их после наступления мгновенного спада. Если вы согласны, что
растянутая резиновая лента стремится к тому, чтобы вернуться в
свою первоначальную форму, то принципы этого бюллетеня соответ-
ствуют вашим представлениям. С другой стороны, те, кто ищет «про-
рывы» в каждом новом иеновом всплеске, могут столкнуться с за-
труднениями, следуя рекомендациям этого бюллетеня, основанным
на противопоставлении далеко зашедшей тенденции. Точно так же,
если вы не признаете игру на понижении или торговлю, требующую
принятия быстрых решений, вы не сможете эффективно использо-
вать предлагаемые данным бюллетенем методы. Примеры из «10-ми-
нутного трейдера» хороши для тех, кто может и хочет торговать в
первый час торговой сессии. Если это не соответствует вашему сти-
лю, то вы, вероятно, были бы разочарованы в рекомендациях бюлле-
теня, несмотря на их фактическую результативность.
Удостоверьтесь, что информационный
бюллетень делает именно то, о чем говорит
Прежде чем вы начнете торговать в соответствии с реко-
мендациями информационного бюллетеня, возьмите список пос-
ледних 50-100 его рекомендаций. Если информационный бюлле-
тень не предусматривает публикацию архива своих рекомендаций,
найдите для себя другой бюллетень или подождите, пока у вас в
обозримом будущем не накопятся все те же 50-100 его рекоменда-
ций. Анализируйте результативность этих рекомендаций таким же
образом, как если бы вы обнаружили их в вашей собственной сис-
теме, используя руководящие принципы, данные в главе 15.
Проведите виртуальную торговлю на основании собранных ре-
комендаций, причем неважно, устаревшие они или свежие. Во
время этих тестовых торгов используйте процедуры управления
риском, данные в части IV нашей книги. В соответствии с получен-
Глава 8. Безрисковая покупка акций
147
ными результатами оцените для себя достоинства данной системы
торговли. Убедитесь, что в ваших расчетах учтены все требования,
которые мы подробно излагаем в части IV.
•	Как используется в рекомендациях отношение рыночной цены
акций к чистой прибыли, приходящейся на эти акции?
•	Какова вероятность совершения сделки и ее ожидаемые резуль-
таты?
•	Каков процент ежегодной прибыли, приносимый данной систе-
мой?
•	Это очень важная информация. Не следует начинать торговлю
по рекомендациям без проверки их результативности и получе-
ния ответов на эти вопросы. Информационный бюллетень с лег-
костью может заявить, что его рекомендации намного лучше, чем
это есть на самом деле.
Выбрав стратегию, следуйте каждой ее
рекомендации
Как только будет принято решение, что информационный
бюллетень заслуживает доверия, вы должны решить, чего ожидать
в худшем случае, и начать следовать каждой рекомендации. Чита-
тели инвестиционных информационных бюллетеней редко следу-
ют этому простому, исполненному здравого смысла совету. Ведь
вполне логично, что, если вы хотите дублировать действия вашего
информационного бюллетеня, нужно повторять абсолютно все его
операции! Но всегда существует соблазн принять самостоятельное
решение, покупать ли те или иные акции. Это особенно соблазни-
тельно после того, как, следуя советам информационного бюллете-
ня, вы попадете в неизбежную проигрышную полосу. Когда неко-
торые акции пойдут «против вас», вы захотите пропустить
несколько операций или совсем забросить выбранную стратегию.
Но если подход информационного бюллетеня был правильным в
своей основе, такое решение рикошетом ударит по вам. Весьма ве-
роятно, что вы увидите, как рекомендации отправленного вами в
отставку бюллетеня начнут приносить шикарную прибыль сразу
148
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
после проигрышной полосы. Часто системы или советники полу-
чают значительный процент прибыли за счет небольшого количе-
ства действительно удачных сделок либо в результате многочис-
ленных малых побед. Можно получать прибыль на акциях, на
которые вы сами обратили бы внимание в последнюю очередь.
Есть одно замечание к изложенному в данном разделе правилу
следования каждой рекомендации. Информационные бюллетени
часто дают советы, основанные на фундаментальных исследованиях
рынка. Эти бюллетени выходят по определенным дням ежемесячно,
и их рекомендации соответствуют рыночной ситуации, существо-
вавшей на момент их составления. Однако часто эти рекомендации
оказываются несвоевременными. Для решения этой проблемы мы
предлагаем использовать по отношению к поступающим рекомен-
дациям следующий «фильтр»: прежде чем последовать совету, убе-
дитесь, что рыночная ситуация в текущий момент складывается в
вашу пользу. Это — один из шести основных принципов управления
риском, которые подробно обсуждаются в главе 13.
ПРИМЕР «Ю-МИНУТНОГО ТРЕЙДЕРА»
Стратегия «10-минутного трейлера» использует один индикатор для
того, чтобы определить, когда пена отклонилась от своего среднего
значения слишком сильно (вверх или вниз), другой — для проверки
акции для выбора одного простого критерия входа, который удержит
вас от вхождения в акции, не соответствующие требованиям данного
критерия. Стратегия использует маленькие стопы44 (см. главу 13) и
благодаря своей простоте приложима к различным рыночным ситуа-
циям. Но несмотря на внушительный послужной список этой систе-
мы, принесшей в 2000 году 100%-й доход, люди всегда хотят внести
личный вклад45, то тут то там добавляя фильтры или вводя дополни-
тельные условия. Но мы пока не слышали, чтобы кто-то сказал: «Смот-
рите, я сделал дополнительные "навороты" к вашей стратегии — и те-
перь она стала работать гораздо лучше».
44 Защитная установка уровня потерь, при достижении которого позиция
немедленно закрывается. (Примеч. ред.)
45 Отчеты о результатах работы системы носят гипотетический характер
при составлении прогнозов на будущее. Они используют только результаты,
полученные при неукоснительном соблюдении стопов и правил калибровки
размера позиции. Прошлые результаты не гарантируют получение этими си-
стемами прибыли в будущем. {Примеч. авт.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
149
Таблица 8.1
Рекомендации бюллетеня «10-минутный трейдер»
с сентября по октябрь 2002 года
Символ акций	Дата	Уровень стоп- лосса*в расчете на 1 акцию, $	Прибыль или потеря в расчете на 1 акцию, $	Риск = 1% активов, $	Результат операции с учетом 1% риска, $
Начальная сумма активов					$100 000
MCDTA	26.09.2002	0,15	-0,05	1000	99 667
SMTC	26.09.2002	0,15	-0,01	997	99 600
КОТ	26.09.2002	0,25	0,38	996	101 114
AMR	27.09.2002	0,10	-0,10	1011	100 103
AYE	27.09.2002	0,25	-0,07	1001	99 823
JNPR	02.10.2002	0,10	-0,03	998	99 523
FISV	09.10.2002	0,25	0,15	995	100 120
ANF	09.10.2002	0 25	-0,01	1001	100 080
CSCO	10.10.2002	0,15	0,15	1001	101 081
MERQ	10.10.2002	0,25	0,45	1011	102 901
ISIL	10.10.2002	0,25	0,39	1029	104 506
SAP	10.10.2002	0,20	0,75	1045	108 425
HI	11.10.2002	0,25	3,95	1084	125 556
ELX	11.10.2002	0,25	0,84	1256	129 775
TSM	11.10.2002	0,15	0,18	1298	131 332
ADPT	11.10.2002	0 10	0,05	1313	131 989
CD	11.10.2002	0,20	0,85	1320	137 598
CLS	11.10.2002	0 25	0,03	1376	137 763
PMCS	14.10.2002	0,10	-0,10	1378	136 386
СУ	14.10.2002	0,10	-0,02	1364	136113
LSCC	14.10.2002	0,10	0,05	1361	136 793
FCS	14.10.2002	0,15	-0,03	1368	136 520
GT	14.10.2002	0,15	-0,15	1365	135 155
S	14.10.2002	0,25	1,31	1352	142 237
TEC	21.10.2002	0,20	0,15	1422	143 303
PEG	22.10.2002	0 25	0,65	1433	147 029
WDC	25.10.2002	0,10	-0,10	1470	145 559
SLE	25.10.2002	0 15	-0,11	1456	144 492
GNSS	25.10.2002	0 20	0,13	1445	145 431
YHOO	29.10.2002	0,25	-0.10	1454	144 849
TMP	29.10 2002	0,15	-0,15	1448	143 401
* В данном столбце указаны абсолютные значения изменения цены в сторону, противоположную открытой позиции (то есть сделка начинает приносить убыток), при котором позиция должна немедленно закрываться. Стоп-лосс - остановка потерь. (Примеч. ред.)					
150
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Таблица 8.1 показывает работу системы с учетом выполнения
всех надлежащих остановок, соответствующих алгоритму конт-
роля над риском, не допускающему потери более 1 % вашего счета
на одну сделку. Прочитав главу 14, вы сможете создавать подоб-
ные алгоритмы самостоятельно, а пока просто посмотрите на со-
лидное увеличение активов, полученное при использовании этой
безопасной стратегии. И помните, что все эти сделки имели место
в период сильного падения рынка, наблюдавшегося в течение
2002 года.
Заметьте, что мы поднялись на 43% всего за месяц, несмотря на
общее падение рынка. Причем приблизительно половина этих ре-
зультатов получена вследствие применения коротких продаж. По-
жалуйста, будьте осторожны, так как успех, достигнутый в про-
шлом, не гарантирует, что в будущем информационный бюллетень
покажет столь же впечатляющие результаты. Рыночные условия
могут воздействовать на эффективность информационного бюлле-
теня и изменять ее.
Не рассчитывайте на информационный
бюллетень при выполнении
правил управления рисками
и определения размера позиции
Методы управления рисками, изложенные в части IV этой
книги, абсолютно необходимы, если вы хотите зарабатывать день-
ги трейдингом. Для любой сделки следует знать, какого размера от-
крывать позицию и в какой момент эту позицию необходимо за-
крыть. Если выполнять только ту часть правил, которая
относится к выбору акций, — потеря ваших денег почти гаранти-
рована. Прежде чем следовать рекомендации информационного
бюллетеня, удостоверьтесь, что поняли принципы управления рис-
ком и у вас есть план их использования. Вы, наверное, заметили,
что мы постоянно напоминаем об этом.
Глава 8. Безрисковая покупка акций
151
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
Q Если вы следуете рекомендациям информационного бюллетеня. то должны
зншь логику и принципы создания этих рекомендаций и определить, на-
сколько они соответствуют вашим представлениям об инвестициях
О Прежде чем последовать советам бюллетеня, проанализируйте послед-
ствия не менее 50 его предыдущих рекомендаций по системе, предложен-
ной в главе 15.
О Как только вы решите, что информационный бюллетень заслуживает ваше-
ю внимания, следуйте абсолютно всем его рекомендациям.
J Используйте правила управления рисками и определения размеров пози-
ций, изложенные » части IV.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Э Если ны решите следовать рекомендациям информационного бюллетеня,
соберите информацию о 50 последних рекомендованных ил» сделках.
О На основании собранней информации о 50 последних сделках сделайте
полный анализ используемой бюллетенем торговой системы. применяя для
этого рекомендации, данные В главе 15.
Метод 2
Торговля эффективными акциями
Вообразите себе покупку акций, которые медленно рас-
тут — понемногу каждую неделю. Вот следующая стратегия. В «зе-
леной» или «желтой» зоне покупайте акции, которые устойчиво
растут. Найти их довольно легко, нужно лишь обратить внимание
на бумаги, показывающие наибольшую эффективность.
Что значит «эффективность»? Это реальный способ оценить, на-
сколько равномерно растет цена акций. В математических терми-
нах эффективность выражается отношением изменения цены за
определенный период времени к величине диапазона изменения
цены этих акций за день. Например, если акция повышается или
понижается очень равномерно, скажем, на 50 центов в день, то это,
вероятно, очень эффективная акция. Если же акция повышается
152
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
на 10 пунктов за неделю, на следующей неделе падает на 7 пунктов,
а затем снова поднимается на 10 пунктов — после чего падает на
5 пунктов, то в результате такая акция повысится на 8 пунктов, что
не очень эффективно. Она слишком волатильна, и подобные цено-
вые движения иногда называют биржевым «шумом». Данная стра-
тегия предусматривает покупку акций, которые повышаются ста-
бильно, без «шума и пыли».
Вы можете определить эффективность акции, взяв изменение ее
цены за достаточно длительный период времени (мы будем ис-
пользовать в наших примерах 60-дневную среднюю) и разделив
полученную величину изменения на величину «шума». Как можно
измерить «шум»? Очень просто: при помощи среднего ежедневно-
го ценового диапазона, сложившегося за последние 60 дней. Еже-
дневный диапазон изменения цены — это разница между самой вы-
сокой и самой низкой ценой, по которым в течение одного
торгового дня прошли сделки с рассматриваемыми акциями. (Для
нашего мониторинга акций мы используем реальный средний диа-
пазон акции: это индикатор, который очень похож на дневной диа-
пазон, но отличается от него тем, что принимает во внимание изме-
нения цены в период между закрытием предыдущей торговой
сессии и открытием новой46.)
Скажем, вы хотите провести мониторинг эффективности акций
за последние 60 дней. Для начала определите величину изменения
цены конкретных акций за этот период. Для этого возьмите цену
последнего закрытия и вычтите из нее цену закрытия этих же ак-
ций 60-дневной давности. Скажем, величина изменения составила
46 Реальный средний диапазон принимает во внимание полный ценовой
диапазон торгового дня плюс любые промежутки времени между торговыми
сессиями. Таким образом, если наименьшая цена дня для акции составила 13,
а наивысшая — 14, то дневной диапазон равен одному пункту. Однако если
при открытии торговой сессии имел место цеповой скачок по отношению к
предыдущему закрытию, равный 30 центам (то есть вчерашнее закрытие было
на уровне 12,70), тогда мы добавляем разницу в 30 центов к ежедневному ди-
апазону и получаем иное значение реального среднего диапазона: 1,30. Для
вычисления эффективности мы просто берем сумму реальных диапазонов за
последние 60 дней и делим ее на 60. Большинство пакетов специализирован-
ных программ для анализа рынка включает в себя этот индикатор реального
среднего диапазона. (Примеч. авт.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
153
$13,51. Затем по описанному выше алгоритму определите реаль-
ный средний диапазон цены акции за те же 60 дней. Допустим, у
вас получилось $0,83. Значение 60-дневной эффективности дан-
ной акции (или ее показатель эффективности) составит 16,27
($13,51 разделить на 0,83). Перед нами — довольно эффективная
акция. Акции, для которых значение этого показателя превышает
уровень 15 пунктов, достойны более пристального внимания.
Итак, первый шаг в процессе выбора эффективных акций состоит в
проведении расчетов эффективности, которые удобно выполнять с
помощью автоматизированных программ для мониторинга рынка.
Примером таких программ является продукция компании AIQ, кото-
рая позволяет пользователям проводить собственный мониторинг
рынка. Существует и множество других пакетов программ, которые
могут помочь вам при проведении рутинных расчетов.
На следующем этапе вы должны рассмотреть все акции с пока-
зателем эффективности более 15. Что они собой представляют?
Акция, цена которой представляла собой прямую линию, затем
сделала единственный скачок сразу на 15 пунктов, а после, уже на
новом уровне, снова превратилась в прямую, при чисто математи-
ческом подходе (показатель эффективности = 15) будет считаться
эффективной, однако она не соответствует этому названию по ха-
рактеру своего повышения. Вы ведь хотите найти акции, которые
растут очень равномерно. Например, и акции компании Autozone
{AZO), и акции корпорации Deluxe (DLX) показали очень эффек-
тивные увеличения цен в течение 2001 года. 60-дневный мониторинг
эффективности мог бы указать на перспективность акций обеих
компаний еще в начале года, так как, согласно показаниям графиков
на рисунках 8.1 и 8.2, увеличение эффективности стало очевидно
еще в третьем квартале 2000 года. Обе акции продолжали прямоли-
нейное ценовое движение в течение 2001 года, несмотря на события
11 сентября (см. графики на рисунках 8.3 и 8.4). Вы могли бы купить
акции Autozone приблизительно по $33, a Deluxe — по $28 за штуку.
Таким образом, в то время как рынок в целом понижался, вы,
владея этими акциями, могли бы получать прибыль.
Не каждая эффективная акция из найденных вами будет хоро-
шим приобретением, но показатель эффективности предоставляет
возможности для выбора хороших акций. И если вы наряду с мо-
154 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
График 8.1. Акции AZO были очень эффективны с февраля по
июнь 2001 года
- 34,00
- 33,00
— 32,00
-31,00
- 30,00
- 29,00
-28,00
-27,00
- 26,00
- 25,00
-24,00
-23,00
- 22,00
График 8.2. Акции DLX были очень эффективны с января по июнь
2001 года
Глава 8. Безрисковая покупка акций
155
График 8.3. Акции AZO принесли большую прибыль после июня
2001 года
- 80,00
- 75,00
-70,00
- 65,00
- 60,00
-55,00
-50,00
- 45,00
- 40,00
-35,00
- 30,00
- 25,00
График 8.4. Акции DLXоставались эффективными в течение
всего 2001 года
42,00
40,00
38,00
36,00
34,00
32,00
30,00
-28,00
-26,00
-24,00
-22.00
-20,00
156
Часть II Стратегии получения прибыли на рынке акций
ниторингом эффективности используете и методы управления
риском, приведенные в части IV этой книги, то получите прибыль
значительно выше среднерыночной.
Мы проводим собственный анализ акций с показателем эффек-
тивности, превышающим 15 пунктов, в начале каждого месяца.
В начале 1999 года на рынке были сотни акций, которые соответ-
ствовали нашим критериям. В течение этого почти беспрецедент-
ного периода цены на акции многих компаний эффективно росли,
и любые из них могли стать в то время хорошим дополнением к ваше-
му портфелю. Напротив, в течение 2001 года мы обычно находили от
20 до 50 акций, которые соответствовали математическому критерию
эффективности, но лишь две или три из них (типа AZO и DLX) соот-
ветствовали другим критериям эффективности (см. вставку «Крите-
рии выбора эффективных акций»), К середине 2002 года только одна
или две акции были отобраны нами как удовлетворяющие крите-
риям эффективности.
КРИТЕРИИ ВЫБОРА ЭФФЕКТИВНЫХ АКЦИЙ
О Показатель эффективности акции должен быть не менее 15 пунктов.
О Повышение иены акций за последние 60 торговых дней должно было
проходить относительно гладко и последовательно. Отбросьте любые
акции, в которых периоды затишья в изменении иены чередовались с
огромными ценовыми скачками.
О Средний объем торгов за 60 дней должен быть больше 200 тыс. штук
в день47.
О График изменения цены акции должен быть гладким, а не походить на
параболу или кардиограмму. Другими словами, если по данной акции
на прошлой неделе или в прошлом месяце произошли огромные цено-
вые скачки, вполне возможно, что приближается окончание роста.
О Удостоверьтесь, что ежедневный диапазон колебания иены не увеличи-
вается внезапно и драматично. Например, если средний ежедневный
диапазон в основном ограничивался рамками $2-3, то убедитесь, что
он и сейчас остается в тех же рамках. Сильное изменение диапазона
может быть сигналом о приближении неприятных сюрпризов.
47 Здесь с авторами можно поспорить. Цены акций могут быть настоль-
ко разными, что стоимости 200 тысяч двух разных акций могут различать-
ся в те же 200 тысяч раз. Соответственно количество продаваемых за день
акций менее показательно, чем объем торгов в его денежном выражении.
(Примеч. ред.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
157
КЛЮЧЕВЫЕ ИЛЕМ
О Рассмотрите возможность покупки акций,
ступа тельно и равномерно.
□	Вы можете определил» эффективное ть акии
иены за период более чем 60 Дней и разделив полученный рез
Среднедневной диапазон ее иеновых колебаний.
О Используйте пакет сгкНиализированных программ типа
ринга рынка с целью нахождения акции, имеющих поката
Насти не менее i 5.
□	Не используйте эту стратегию, пока полностью не освоите
ления риском, изложенные в ч<м ти IV.
AIQ д ля
АКТИВНЫЕ ШАГИ
□	Установите и освойте специализированное программное обес
провеления мониторинга рынка.
□	Проведите гмш первый мониторинг рынка для отбора акций с. показателем
эффективности, превышающим 15 пунктов. Затем найдите акции, пена ко-
торых изменяется равномерно Хочется ли их купить? Если да, покупайте
эти акции с одновременной установкой 25%-ного трейлинг-стопа (о трете
лингстоп.чх подробно рассказано в главе 13).
О Удостоверьтесь, что размер вашего риска для случая аварийного закрытия
позиции не превышает 1 стоимости ваших активол.
Стратегия входа в эффективные акции
Самый простой путь торговли эффективными акциями
состоит в том, чтобы проводить исследования по результатам тор-
говой недели и открывать позиции в понедельник. Покупайте, как
только найдете акцию, которая соответствует всем приведенным
выше критериям отбора.
Практический риск-контроль и калибровка
размера позиции
Для реализации этой стратегии также весьма важно пони-
мать методы управления риском. Они включают шесть руководя-
щих принципов, приведенных в главе 13, и руководство по опреде-
лению оптимального размера позиции, данное в главе 14. Нужен
158 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
также письменный план, где изложено, как именно вы собираетесь
реализовывать данную стратегию. Такие простые предосторожно-
сти сделают эту стратегию безопасной.
Метод 3
Покупка сильно недооцененных акций
Бенджамин Грэм — родоначальник инвестиций в капи-
тальную стоимость. Во время Великой депрессии, когда большин-
ство инвесторов теряли на рынке акций последнюю рубашку, Грэм
обеспечивал своим клиентам доход в размере 17% в год. Вы можете
добиться таких же результатов, если будете применять его методы.
Уоррен Баффетт тоже инвестирует в капитальную стоимость.
О мастерстве Баффетта на рынке акций ходят легенды, но самый боль-
шой секрет его успеха состоит в том, что он является учеником Бенд-
жамина Грэма. Он умеет находить сильно недооцененные акции.
В этой части книги вы узнаете, как научиться мыслить подобно
Грэму и Баффетту. Как найти акции, продающиеся дешевле их
ликвидационной стоимости? Их очень сложно найти, когда рынок
находится в «зеленой» или «желтой» зоне, зато в «красной зоне»
они встречаются довольно часто. Кроме того, мы покажем вам, как
собрать их бесплатно. Да-да, бесплатно!
Недооцененные акции
Когда падающие рынки достигают своего «дна», цены акций
обычно являются весьма недооцененными и всего лишь в шесть-во-
семь раз превышают годовой доход на акцию. Таким образом, если на
акцию приходится $5 годового дохода, то, вероятно, на «дне» рынка
эта акция может стоить от $30 до 40. Если вы покупаете акции в этом
ценовом диапазоне, то, скорее всего, делаете выгодную покупку48. 49
49 Мы говорим здесь о приблизительных рыночных оценках. Поскольку на
рынке акций представлены различные сектора экономики (например, произ-
водство полупроводников, нефти и газа, биотехнологии и т. д.), вы увидите,
что некоторые отрасли традиционно имеют более высокий или более низкий
нормальный уровень показателя «цена-доход» относительно среднерыноч-
ных значений этого показателя. (Примеч. авт.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
159
На «дне» рынка будет много возможностей для совершения таких
сделок. И если вы, пользуясь предложенными нами стратегиями,
извлекали прибыль во время падения рынка, то теперь на вашем
счете должно быть достаточное количество активов, чтобы позво-
лить начать скупку недооцененных акций.
Один из способов оценить привлекательность акций состоит в
том, чтобы использовать коэффициент Грэма, названный в честь
Бенджамина49. Он позволяет оценить инвестиционный потенциал
акций и выразить его простым числом, которое характеризует фи-
нансовое положение компании в краткосрочной перспективе. Это
число показывает текущую стоимость чистых активов компании
(NCAV). Когда значение NCAV рассчитывается на одну акцию,
многие практики называют его коэффициентом Грэма.
По определению коэффициент Грэма сообщает нам, имеет ли
компания достаточный объем ликвидных активов (наличные день-
ги и другие активы, которые могут быть превращены в наличные в
пределах года), чтобы оплатить свои долги. В теории финансового
анализа NCAV рассчитывается путем вычета всех долгов компа-
нии из ее текущих активов. Если разделить получившееся значе-
ние на общее количество акций компании, получим коэффициент
Грэма.
Теория Грэма предполагает, что можно уверенно покупать ак-
ции, которые продаются по цене, составляющей две трети от коэф-
фициента Грэма для этих акций. Такой ценовой дисконт дает вам
дополнительные гарантии, так как компании с очень низким коэф-
фициентом Грэма обычно возглавляют падение рынка. После того
как вы обнаружите такие акции, вполне вероятно, что они упадут
еще немного перед началом своего отскока. Подбор акций в пери-
од, когда их цена сопоставима с величиной, приблизительно рав-
ной двум третям коэффициента Грэма, означает, что вы входите в
эти акции по очень низкой цене, или, другими словами, по очень
высокой ценности. Немногие компании соответствуют этому стро-
гому критерию; фактически, большинство компаний имеют отри-
цательный N С AV. Весной 2003 года только 30% акций, внесенных в 49
49 Benjamin Graham and David Dodd, Security Analysis, 2d ed. (New York:
McGraw-Hill, 2002). (Примеч. авт.)
160 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
листинги50 фондовых бирж NYSE, AMEX и Nasdaq, имели текущие
активы в размере, покрывающем общую сумму их долгов.
Однако поскольку в эти 30% входит более 7000 акций, возмож-
ность выбора все-таки существует. Вот некоторые руководящие
принципы мониторинга, которые могут помочь обнаружить акции
с высоким значением показателя NCAV. Эти критерии приведены
в таблице 8.2.
Если вы просканируете рынок, то, скорее всего, сможете обнару-
жить 10 или более акций, которые соответствуют всем критериям,
приведенным в таблице 8.2. В сети Интернет представлены различ-
ные веб-сервисы, позволяющие проводить такое сканирование в
автоматическом режиме, но лучшими, на наш взгляд, являются си-
стемы поиска от «Бизнес-уик онлайн» (businessweek.com) и от
moneycentral.msn.com. Весной 2003 года, после трех лет массового
падения рынка, можно было выделить 11 акций, удовлетворяю-
щих названным критериям. Список этих акций содержится в таб-
лице 8.3.
Как только вы сформируете список акций-кандидатов, то смо-
жете определить, какие из отобранных акций (если таковые вооб-
ще имеются) соответствуют требованиям Грэма для показателя
NCAV. Данные для проведения такого финансового анализа легко
обнаружить в сети Интернет. На соответствующих тематических
сайтах по различным акциям зачастую приводится информация,
уже содержащая рассчитанные значения всех необходимых для
анализа показателей. Для американских акций хорошими приме-
рами таких сайтов являются hoovers.com и yahoo.com51.
Выполняя мониторинг рынка, можно сэкономить много време-
ни, если в первую очередь смотреть на то, чтобы NCAV имел по
крайней мере положительное значение. Такой фильтр устранит
некоторое количество акций из вашего списка кандидатов. Лишь
когда значение NCAV положительно, обращайте внимание на его
величину. Затем следует разделить значение NCAV на количество
50 Листинг - список акций, допущенных к обращению на данной биржевой
площадке. (Примеч. ред.)
51 Информацию но российским акциям можно обнаружить на сайтах боль-
шинства брокерских компаний. (Примеч. ред.)
Глава 8. Безрисковая покупка акций
161
Таблица 8.2
Критерии для определения компаний, цена акций которых не превышает
60% от показателя NCAV
Переменная	Критерий	Комментарии
Цена одной акции	Должна быть выше $3,00	Акции с более низкой ценой опасны
Отношение цены акции к остаточной стоимости основного капитала8	Должно быть ниже 0,8	Акции, продающиеся ниже капитальной стоимости, соответствуют критериям нашего поиска
Отношение цены акции к оборотным средствам1"	Должно быть положительным, то есть более 0,1	Требование наличия у компании положительного денежного потока помогает нам избежать акций с высокой степенью риска
Отношение цены акции к объему продаж продукции'	Менее чем 0,3	Большинство акций, удовлетворяющих критериям Грэма, имеют значения отношения «цена- объем продаж» ниже 0 2
Долгов на акцию11	Менее чем 0,1	Большинство компаний с подходящим значением NCAV имеют некоторые долги
Средний дневной объем торгов	Как минимум 10 000 акций в день	Важное правило: по акции должен проходить дневной объем торгов, по крайней мере в 100 раз превышающий то количество акций, которое вы собираетесь купить
а)	Имеется в виду отношение цены акции к размеру капитала компании, приходящегося на одну акцию. Например, если отношение «цена-капитал» равно единице, значит, компания продается за собственную стоимость. Обычно акции продаются дороже стоимости приходящихся на них активов компании, но иногда удается обнаружить компании, акции которых продаются дешеале этого показателя. [Иногда оценку акций исходя из стоимости приходящихся на нее активов называют «книжной стоимостью» акции. (Примеч. ред.)] Ь)	Данное отношение определяет, как цена акции соотносится с величиной приходящегося на акцию денежного потока компании. с)	Данное отношение показывает, как стоимость акции соотносится с объемом продаж продукции компании, приходящимся на одну акцию. Например если на одну акцию приходится $5 от продаж, то такая акция может иметь стоимость в $100. d)	Данное отношение показывает, какой объем долга компании приходится на $1 стоимости акции. Таким образом, если компания имеет это отношение равным 0,1, значит, на каждые $10 стоимости акций (а значит, и самой компании) приходится $1 долга.		
11-1609
162
Часть И. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Таблица 8.3
Результаты поиска акций, соответствующих критериям
коэффициента Грэма
Символ акции	Текущая цена акции на 11.04.03 г., $	Цена акции / стоимость активов на акцию	Цена акции / денежный поток на акцию	Цена акции / объем продаж на акцию	Долг/ капи- тали- зация	Средний дневной объем торгов акциями
сс	5,25	0,8	3,3	0,2	0	3 949 600
TWMC	3,08	0,5	12	0,2	0	112 600
PMRY	6,79	0,6	4,9	0,2	0	76 800
GADZ	2,28	0,6	14,1	0,2	0	48 000
SYX	2,09	0,5	6,6	0,1	0,1	42 200
TPR	4,17	0,7	6,6	0,1	0	40 700
SMF	3,93	0,5	2,2	0,1	0	30 600
TESS	7,00	0,6	4,7	0,1	0,1	18 000
ICTS	4,85	0,4	0,7	0,1	0,1	17 300
BL	23,50	0,7	10,6	0,3	0	15 600
FFEX	2,19	0,7	2	0,1	0,1	13 900
акций. Получившийся результат — значение NCAV, приходящее-
ся на одну акцию, — даст вам коэффициент Грэма. На последнем
этапе вы должны сравнить значение коэффициента Грэма с ценой
акции.
Это список акций-кандидатов, полученный при предваритель-
ном сканировании. Давайте посмотрим, что будет с этим списком
из 11 акций, когда мы проанализируем их коэффициент Грэма.
В таблице 8.4 приведена вся информация, необходимая для того,
чтобы вычислить коэффициент Грэма: текущие активы, полная
сумма долга, количество акций и их текущая цена. Из последней
колонки этой таблицы мы можем получить информацию о том, что
четыре акции соответствуют всем требуемым критериям, а на 11 фев-
раля 2003 года их цены составляли не более двух третей от значе-
ния коэффициента Грэма. Это акции Gadzooks Inc. (GADZ),
Systemax Inc. (SYX), Trans World Entertainment (TWMC) и Circuit
City Stores (CC). На пятом месте находится акция Pomeroy
Глава 8. Безрисковая покупка акций
163
Таблица 8.4
Расчет коэффициентов Грэма для акций, выбранных в результате
предварительного мониторинга рынка (см. таблицу 8.3)
Сим- вол акции	Текущая цена акции на 11.04.03,$	Ликвид- ные активы, $ млн	Общая сумма долга, $ млн	Количество размещен- ных акций, млн	Коэффи- циент Грэма	Цена акции / ко- эффици- ент Г рэма, %
сс	5,25	3103	1458	207,19	7,94	66
TWMC	3,08	486	294	38,93	4,93	62
PMRY	6,79	168	51	12,39	9,44	72
GADZ	2,28	75	31	9,16	4,80	47
SYX	2,09	357	234	34,10	3,61	58
TPR	4,17	132	120	7,10	1,69	247
SMF	3,93	277	341	29,89	-2,14	-
TESS	7,00	72	46	4,52	5,74	122
ICTS	4,85	103	70	6,67	4,95	98
BL	23,50	279	79	8,05	24,82	95
FFEX	2,19	75	63	16,93	0,71	309
Computer Resources (PMRY), которая имела цену в пределах 50 цен-
тов от двух третей своего коэффициента Грэма и могла рассматри-
ваться более опытнымц инвесторами как соответствующая крите-
риям недооцененности.
Интересно обратить внимание на одну акцию, которая прошла
через наш очень строгий фильтр фундаментальных показателей,
имея при этом отрицательное значение коэффициента Грэма.
Седьмая по счету компания в таблицах 8.4 и 8.5 — Smart and Final
Inc. (SMF) имела общую сумму долга, превышающую ее текущие
активы. Однако это лишь одна акция из И выбранных, или при-
близительно 9%. В океане акций, участвующих в торгах на амери-
канских биржах, приблизительно 70% имеют отрицательные коэф-
фициенты Грэма. Таким образом, наш начальный мониторинг,
результаты которого были представлены в таблице 8.3, благодаря
коэффициентам Грэма привел нас к маленькому списку акций,
имеющих отличные перспективы роста.
и*
164
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
Таблица 8.5
Расчет коэффициентов Грэма для выбранных акций
девятью неделями позже
Символ акции	Цена акции на 11.04.03	Коэффи- циент Грэма	Цена акции / коэффи- циент Грэма на 11.04.03, %	Цена акции на 20.06,03	Цена акции / коэффи- циент Грэма на 20.06.03, %	Изменение цены акции на 20.06.03 по отно- шению к ее цене на 11.04.03,%
сс	5,25	7,94	66	7,50	94	43
TWMC	3,08	4,93	62	4,54	92	47
PMRY	6,79	9,44	72	10,61	112	56
GADZ	2,28	4,80	47	5,82	121	155
SYX	2,09	3,61	58	4,19	116	100
TPR	4,17	1,69	247	4,59	272	10
SMF	3,93	-2,14	-	4,74	-	21
TESS	7,00	5,74	122	7,37	128	5
ICTS	4,85	4,95	98	4,39	89	-9
BL	23.50	24,82	95	20,93	84	-11
FFEX	2,19	0,71	309	2,75	388	26
S&P500	868,30	-	-	995,69	-	15
КАК ОПРЕДЕЛЯТЬ КОЭФФИЦИЕНТ ГРЭМА
1.	Составьте список акций, соответствующих критериям, приведенным
в таблице 8.2.
2.	Соберите всю необходимую для расчетов информацию о финансо-
вых показателях выбранных компаний.
3.	Если общая сумма долгов превышает стоимость ликвидных активов,
вычеркните акцию из списка.
4.	В противном случае вычтите сумму долгов из стоимости ликвидных
активов, чтобы определить текущую стоимость чистых активов
(NCAV).
5.	Разделите полученное значение NCAV на количество размешенных
акций компании.
6.	Текущая цена акции составляет меньше двух третей того значения,
которое вы получили? Если так — значит, вы нашли недооцененную
акцию.
Глава 8. Безрисковая покупка акций
165
Что случилось с выбранными акциями
за девять недель?
Спустя девять недель после того, как мы провели расчеты,
по результатам которых составлены таблицы 8.3 и 8.4, мы имели
возможность оценить изменения, происшедшие с акциями, попав-
шими в наш список. Таблица 8.5 отражает результаты интересных
ценовых изменений для этих 11 акций. Индекс S&P500 был добав-
лен к списку для сравнения. Обратите особое внимание на то, что
только пять выделенных нами ранее акций, в наибольшей степени
удовлетворяющих критериям отношения цены акций к коэффици-
енту Грэма, значительно опередили рост индекса S&P500 (который
повысился почти на 15% в течение того же девятинедельного пери-
ода). Еще один достойный внимания факт состоит в том, что ни
одна из входящих в наш список акций на 20 июня 2003 года уже
не соответствует критериям коэффициента Грэма, что стало
следствием сильного роста рынка, происшедшего весной 2003 года
(см. предпоследнюю колонку в таблице 8.5). Так случилось, что
проведенный нами мониторинг позволил определить недооце-
ненные акции непосредственно перед началом сильного повы-
шательного тренда. Однако не стоит ожидать от выбранных акций
100%-ных прибылей тотчас, как только вы вложите в них свои
деньги: вполне возможно, что это случится не сразу. Но будьте тер-
пеливы, и вы сможете получить ваши акции бесплатно. Позже мы
покажем вам, как это сделать.
Как накапливать акции с подходящим
коэффициентом Грэма
Когда вы находите акции, удовлетворяющие всем изло-
женным в этой главе строгим критериям, не покупайте их сразу.
Проанализируйте эти акции. Найдите причины, объясняющие, по-
чему они падают. Например, акции Circuit City падали из-за того,
что доход компании начал сильно снижаться. Однако причиной
этого снижения стало подключение торговой компании Circuit City
к программе потребительского кредитования. Люди начали поку-
пать товары в кредит без платежей в первые шесть месяцев, в ре-
166
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
зультате чего доходы Circuit City снизились. Однако покупатели в
конечном счете должны оплатить свои покупки, и им, вероятно,
придется оплачивать еще и процент по кредитам. Очевидно, что
покупка акций Circuit City в тот момент была очень выгодной сдел-
кой.
Как только вы узнаете, почему акция идет вниз, и убедитесь, что
у нее имеется существенный потенциал для восстановления, начи-
найте накапливать такие акции, когда они начнут повышаться, —
или подождите, пока цена не прекратит падение и не перейдет в
боковое движение, сохраняющееся по крайней мере в течение ме-
сяца. Выбрав момент, купите эти акции приблизительно на 4-6%
ваших инвестиционных активов.
Как получить эти акции бесплатно
Покупка акций на основании значений коэффициента
Грэма должна в конечном счете принести вам хорошую прибыль,
как это показано в таблице 8.5. Когда какие-нибудь из куплен-
ных акций поднимаются на 50%, начинайте внимательно наблю-
дать за ними. Если они продолжают повышаться, замечательно.
Однако, если кривая изменения их цены начинает постепенно
сглаживаться или падать, немедленно продайте две трети имею-
щегося у вас пакета этих акций. Смотрите, что произошло. Если
акция пошла вверх на 50% и вы продали две трети своего пакета,
вы получили назад сумму вашего первоначального вклада в эти
акции. А значит, оставшиеся у вас акции вы получили бесплат-
но.
Если акции продолжают повышаться после 50%-ного роста —
еще лучше. Когда их рост достигнет 100%, как это было в случае с
теми двумя лучшими акциями, что входят в список таблицы 8.5,
продайте половину вашего пакета. В этом случае оставшаяся часть
пакета вновь будет получена вами бесплатно.
Падение рынка может продолжаться в течение долгого времени.
По если вы будете покупать акции, используя коэффициент Грэма,
и распродавать часть из них в моменты взлета, когда их рост дости-
гает 50-100%, вы сможете бесплатно накопить множество перспек-
тивных акций. Вы можете держать эти акции до тех пор, пока не нач-
Глава 8. Безрисковая покупка акций
167
нется следующий «бычий» рынок. Затем, пользуясь рекомендация-
ми, данными в главе 13, вы можете прибегнуть к использованию
трейлинг-стопов на случай, если акции начнут снижаться. Таким
образом, вы сможете полностью закрыть позицию с сохранением
накопившейся прибыли.
Важная информация относительно
использования любых стратегий
Большинство инвесторов вынуждены тратить значитель-
ное время и прилагать творческие усилия для выбора акций для
совершения сделки. Однако реальные деньги дают знание того, как
правильно выйти из рынка и определить оптимальный размер от-
крытых позиций. Это — ключи к вашему успеху. Не используйте
стратегии, описанные в этой главе, до тех пор пока не освоите прин-
ципы, которые объясняются в части IV этой книги.
168
Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
КЛЮЧЕВЫЕ 1ЕЛЕИ
О Коэффициент Грэма — текущая стоимость чистых активов, приходящаяся
на одну акцию. Сравните значение этого коэффициента с текущей иеной
акций Если коэффициент больше, чем иена, значит, акция недооценена.
Э Грэм рекомендует покупать акции, продающиеся не более чем за дмпреги
от их текущей стоимости чистых активов. Это проще сделать, когда рынок
находится я «красной эоне., но при этом, если вам не требуется покупать
очень большие объемы этил акции, благоразумно будет подождать с по-
купкой до тех пор, орка их иена не начнет повышаться.
J Никогда н>- открыеайге позицию. не убелиншист,. что иена меняется а вашу
пользу.
□ Уд£кто£мерите< . что вы выполняете все необходимые процедуры для уп-
равления риском, которые дано в части IV этой книги.
О Когда .-.ы уви жте.. ч ю можете продать от половины до двух третей вашего
пакета за «.умму, покрывающую начальную стои.мси?п- приобретения акций,
слезайте это. В этол» случае ос тавшиеся у вас акции станут бесплатнтьми.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Q Решите, является ли стратегия покупки акций на основании знамений ко-
♦ффиииентз Грэма подход..шеи лично для нас.
Э После изучения основных принципов данной стратегии, приведенных г.
этой главе, проведите ваш первый мониторинг рынка на основании коэф-
фициента Грэма.
О Если вы найдете какие-либо акции, соответствующие рекомендуемым кри-
териям. прооедите их подробное исследован те < п м, чтобы ра зобраться я
причинах столь сильного падения этих акций.
J Когда одна и» найденных вами акций начинает устойчивое, длящееся пт»
крайней мере от четырех до шести недель, движение вверх, рассмотрите
возможность ее покупки, используя при этом рекомендации, приведенные
в данной главе.
ЧсЛ 'll tf,‘
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ
СТРАТЕГИИ
ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ
ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
В части I нашей книги мы составили план достижения финансовой
свободы, а из части II вы узнали о стратегиях, применяемых на рынке
акций. Однако существует множество других стратегий, не использу-
ющих рынок акций. Часть III книги призвана дать основополагающие
материалы для понимания того, как работают такие стратегии.
Глава 9 описывает мощное воздействие дефляции на современную
экономику, имеющее место, несмотря на то что Федеральная резерв-
ная система (ФРС) США делает все, чтобы преодолеть это явление. Вы
узнаете, как проводить самостоятельный анализ инфляционно-дефля-
ционных сценариев и что делать в том или ином случае развития ситу-
ации.
Глава 10 посвящена доллару и процентным ставкам. Вы научитесь оце-
нивать рыночные перспективы валюты и извлекать прибыль из роста
или падения ее стоимости. Эта глава очень важна, потому что можно
потерять большую часть активов, когда деньги обесценятся. Активы
большинства американцев обесцениваются именно по этой причине,
12 1609
170 Часть II. Стратегии получения прибыли на рынке акций
независимо от того, знают они об этой проблеме или нет. Вы также
узнаете о том, каким образом уровень процентных ставок влияет на
стоимость нашей валюты и как получать прибыль тогда, когда процент-
ные ставки падают, растут или остаются неизменными.
Главы 11 и 12 посвяшены рынку недвижимости. Глава 11 показывает,
как правильно оценивать факторы, влияющие на стоимость недвижи-
мости. Инвестиции в недвижимость — один из лучших способов стать
богаче, но если выбрать для этого неудачное время, ваши инвестиции
с таким же успехом могут превратиться в туалетную бумагу. Чтобы
этого не произошло, мы покажем вам в главе 12, как отслеживать клю-
чевые факторы. Эксперт по недвижимости Джон Барли предложит три
стратегии, которые могут помочь вам сделать огромный шаг к финан-
совой свободе. Внимательно проштудируйте эти материалы, они мо-
гут существенно повлиять на ваше будущее.
Глава 9
КАК ЗАЩИЩАТЬ СЕБЯ
В ИНФЛЯЦИОННО-
ДЕФЛЯЦИОННЫХ ИГРАХ
Мировая денежная система таит в себе опасности,
не имеющие исторических преиедентов,
поскольку это система,
в которой каждая основная мировая валюта
прямо или косвенно использует стандарт
необеспеченных бумажных денег.
Милтон Фридмен
Что было бы, если бы жизнь ежегодно дорожала на 10-
15%? Стали бы вы тогда хранить свои деньги в банке, получая до-
ходность в 1%? Вам понадобился бы более высокий заработок
только для того, чтобы поддерживать уже сложившийся жизнен-
ный уровень, и даже инвестиции в рынок акций не смогли бы ком-
пенсировать всеобщий рост цен. Что бы вы предприняли в этом
случае?
То, о чем вы только что прочитали, случилось в конце 1970-х
годов — и вполне может случиться снова Эта глава объясняет
причины, которые управляют инфляцией или ее противополож-
ностью — дефляцией. Еще более важно, что здесь представлена
модель, позволяющая точно предсказывать, какая именно на-
пасть — инфляция или дефляция —‘ожидает нас в будущем, и
получать прибыль независимо от того, как будут развиваться со-
бытия.
В январе 1980-го никто не верил, что правительство сможет
взять ситуацию под контроль. После десятилетия бестолковых
12*
172
Часть III. Дополнительные стратегии
идей (таких как контроль над ценами) наших политических лиде-
ров, войны во Вьетнаме и нефтяного эмбарго со стороны ОПЕК мы
были огорошены драматической инфляцией, высоким уровнем
безработицы и отсутствием следов экономического роста. Цена зо-
лота мгновенно взлетела до $850. Любая правительственная ини-
циатива замораживалась. Люди не желали, чтобы правительство
устанавливало контроль над их капиталами.
Инфляция воспринималась как обычное явление. Дела шли на-
столько плохо, что комическая актриса и певица Бетти Мидлер
потребовала, чтобы $600 000 гонорара за ее европейское турне
были выплачены южноафриканскими золотыми монетами, а не
долларами США.
На фондовый рынок никто из правительства также не обращал
внимания. 13 августа 1979 года заголовок в «Бизнес уик» зловеще
предсказывал: «Смерть рынка акций».
Индекс Доу Джонс в январе 1980 года составил 850 пунктов — по
забавному совпадению, он сравнялся с ценой золота. При этом он
упал до более низкого уровня, чем это было в 1966 году, то есть
четырнадцатью годами ранее. В 1964 году инфляция составляла
лишь 1%. К концу 1979 года она обкрадывала нас уже на 13% в год.
В течение этого инфляционного времени акции были наименее
удачным способом размещения инвестиций, Посмотрите на дан-
ные о годовой доходности различных типов активов в течение пос-
леднего периода повышения цен (инфляции) с 1968 по 1979 год,
приведенные в таблице 9.1. Посмотрите, что именно коллекциони-
ровали тогда.
Как видите, акции были худшим из активов данного списка. Их
доходность отставала от темпов роста инфляции. Если в этот пери-
од вы держали свои деньги в акциях, то фактически в результате
инфляции вы понесли убыток.
Времена изменились с началом восьмидесятых. Инфляция
шла на убыль год за годом. К 1998 году она была уже под контро-
лем и составляла лишь 1,6%. Известно, что в течение 1981-1998
годов цены акций существенно выросли. Вот конкретные циф
ры.
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 173
Таблица 9.1
Годовая доходность различных типов активов в период 1968-1979 годах
Актив	Доходность, %
Золото	19,4
Редкие марки	18,9
Серебро	15,7
Редкие книги	13,7
Американские монеты (не золотые)	12,7
Картины старых мастеров	12,5
Алмазы	11,8
Сельскохозяйственные угодья	11,3
Отдельные дома	9,6
Уровень инфляции	6,5
Иностранные валюты	6,4
Высоконадежные корпоративные облигации	5,8
Акции	3,1
Средние значения индекса Доу Джонс Индастриала
•	31 декабря 1981 года: 875
•	31 декабря 1998 года: 9,000+
В течение 17-летнего периода, когда инфляция падала (некото-
рые называли это «дезинфляцией»), акции фантастически росли.
Теперь посмотрите, как изменялся индекс Доу Джонса в течение
предыдущего 17-летнего периода, когда инфляция возрастала.
Средние значения индекса Доу Джонс Индастриалз
•	31 декабря 1964 года: 874,12
•	31 декабря 1981 года: 875
Доу за 17 лет не поднялся даже на один пункт. Вывод должен
быть очевиден Вы хотите вкладывать деньги в акции, когда ин-
фляция идет на убыль. И вы не хотите иметь акции, когда инфля-
ция растет.
174
Часть III. Дополнительные стратегии
Сейчас, когда мы пишем эту книгу, дебаты на тему инфляции-
дефляции не затихают. В течение двух последних десятилетий на-
блюдалась тенденция к снижению инфляции. Теперь многие бес-
покоятся, что, если эта тенденция будет иметь продолжение, мы
можем попасть в дефляцию, то есть начнется период падения цен
на товары. Последний период дефляции наблюдался во времена
Великой депрессии. Придем ли мы, таким образом, к дефляцион-
ному рынку с тенденцией к снижению курсов акций, подобному
тому, что сложился в период 1929-1949 годов? Или нас ожидает
инфляционный «медвежий» рынок, как в 1964-1982 годах?
Может ли повториться
дефляционный кризис 1930-х годов?
Дефляция в основном означает, что на ваши деньги можно
купить больше товаров, чем раньше Если что-то стоит $100, а че-
рез некоторое время то же самое можно купить уже за $90, значит,
ваши деньги вдруг стали стоить дороже. Это постоянно происхо-
дит с определенными товарами. Когда же подобное явление охва-
тывает всю экономику, это действительно означает, что деньги ста-
новятся более ценными Это явление называется дефляцией.
Дефляция — естественный побочный продукт прогресса, посколь-
ку развитие технологий позволяет производить товары с меньши-
ми затратами, в результате чего они становятся дешевле. Напри-
мер, за $3000 через каждые два года можно купить компьютер,
который по своим характеристикам будет в 3-5 раз превосходить
компьютер той же стоимости, купленный два года назад.
Если рассматривать дефляцию с этой точки зрения (то есть ис-
ходя из того, что ваши деньги станут дороже), она выглядит при-
влекательно. Но мы живем в политизированном обществе, где
люди хотят иметь все — и прямо сейчас. Они хотят получать с каж-
дым годом все большее количество денег, что довольно просто в
ситуации, когда деньги каждый год обесцениваются. Но, кроме
того, у людей огромные суммы долга. А при этом очень важно, что-
бы их долг с каждым годом стоил все меньше, а вещи, которые они
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 175
покупают, — все дороже. Все это имеет место, когда мы находимся
в инфляционной окружающей среде.
Массовая дефляция иногда кончается экономической депресси-
ей. Одна из таких депрессий случилась в период с 1835 по 1843 год,
а вторая длилась с 1929-го до конца 1930-х годов. И на этот раз она
прошла для Америки очень болезненно, так как всеобщее падение
цен сопровождалось еще и безработицей. С политической точки
зрения из этих двух зол следует предпочесть инфляцию. Рассмот-
рев рыночные циклы, можно сделать вывод, что в настоящее время
мы находимся в дефляционном периоде.
Существуют пять главных движущих сил сегодняшней дефля-
ции.
Во-первых, наши производственные мощности все больше пе-
ремещаются в Китай. Крупные компании обнаружили, что они
могут производить свою продукцию в Китае с гораздо более низ-
кой себестоимостью, нежели в любой другой точке планеты. Сме-
щение производства в сторону Китая понижает цены во всем мире.
Вот как это происходит. Предположим, вы — владелец фабрики,
производящей какие-нибудь приборы в Соединенных Штатах.
Производство прибора обходится вам в $2, а продаете вы его за $5.
Ваш конкурент перемещает свои производственные мощности в
Китай, где он может делать эти приборы за 30 центов. Теперь он
продает свою продукцию в США по $1,95, то есть по цене, с кото-
рой вам, возможно, не удастся конкурировать. Вы можете или от-
правиться по стопам конкурента в Китай, или выйти из бизнеса.
Даже развивающиеся азиатские страны (Сингапур, Малайзия, Та-
иланд, Южная Корея и Тайвань) столкнулись с этим широко рас-
пространившимся явлением. Их экономический рост основывался
на том, чтобы создавать на своей территории благоприятные усло-
вия для производства, но и они не могут конкурировать с Китаем.
В результате приборы стоят дешевле (дефляционная сила), а люди
теряют свои рабочие места, что в свою очередь снижает потреби-
тельские расходы (еще одна дефляционная сила).
Во-вторых, в места с более дешевой рабочей силой перемеща-
ется и сервисная индустрия. Программисты из Индии работают
во многих американских фирмах, производящих программное
обеспечение. Даже техническая поддержка часто поступает из Ин-
176
Часть III. Дополнительные стратегии
дии. Когда вы обращаетесь в компьютерную компанию, чтобы по-
лучить техническую поддержку, часто обнаруживается, что един-
ственный специалист, который может ответить на ваш вопрос, на-
ходится в Индии. В недавнем сообщении «Нью-Йорк тайме»
указывалось, что и сфера финансовых услуг тяготеет к перемеще-
нию в Индию, что в конечном счете обойдется Америке по крайней
мере в миллион рабочих мест. Мы постоянно слышим о том, что в
результате подобных процессов в начале XXI столетия американ-
цы потеряют до 3 млн рабочих мест52, поскольку международные
компании также заменяют своих американских специалистов на
индийских. Эти новые исполнители имеют более высокие деловые
качества и обходятся компаниям гораздо дешевле. Если услуги и
товары будут производиться в странах, где стоимость рабочей силы
низка, это неизбежно приведет к снижению цен. Но эти тенденции
приводят также к тому, что компании, которые не могут конкури-
ровать в новых условиях, становятся банкротами и соответственно
сокращают рабочие места. Оба эти фактора способствуют дефля-
ции.
В-третьих, растущий уровень безработицы и увеличение чис-
ла банкротств приводят к снижению заработной платы. Несколь-
ко лет назад выпускники колледжа — специалисты в области ин-
формационных технологий искали наиболее выгодное место
работы. Сегодня они считают, что им повезло, если они вообще
найдут работу. Результатом этого становится снижение зарплаты,
что также влечет за собой рост дефляции.
В-четвертых, современные стратегии розничных продаж так-
же являются фактором дефляции. Фирмы, подобные Уол Марш и
Таргетп, продают товары гораздо более эффективно, нежели другие
магазины или даже сети розничных магазинов. Они освоили ис-
кусство эффективного распределения, что привело к снижению
цен. Однако и они все чаще сталкиваются с конкуренцией со сто-
52 Согласно исследованию Форрестера (Кембридж), к 2015 году 3,3 млн
американских рабочих мест в сферах обслуживания и высоких технологий
будут перемещены за границу, в основном в Индию. Это соответствует $136
млрд американской заработной платы. См. об этом: Газета «Christian Science
Monitor», July 23, 2003. (Примеч. авт.)
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 177
роны интернет-магазинов, где товары могут продавать с очень ма-
лой наценкой. Многие дилеры теперь продают свои новые продук-
ты через интернет-аукционы и другие интернет-сервисы по пре-
дельно низким ценам. И эта тенденция набирает все большую силу.
В-пятых, другие страны не хотят, чтобы их валюты были слиш-
ком высоко оценены относительно доллара США, так как они
полагают, что американский потребитель является главным фак-
тором роста мировой экономики. Иностранные производители
считают, что падение доллара негативно скажется на продажах их
товаров американским потребителям. Они опасаются, что из-за ос-
лабления доллара цены на их продукцию вырастут, что приведет к
существенному сокращению продаж. По этой причине многие
страны девальвируют стоимость своих валют, что создает предпо-
сылки для развития глобальной дефляции.
Пять перечисленных выше факторов предполагают, что мы мо-
жем испытать сильное дефляционное давление, не так ли? Что вам
более по душе — дефляционная депрессия или высокая инфляция?
С 1929 по 1949 год рынок снижался под давлением дефляции.
Происходило широкомасштабное падение цен. При дефляции про-
дукты, которые вы покупаете, стали бы дешевле, как и ваш автомо-
биль, одежда и другие предметы первой необходимости. Но и боль-
шинство вещей, которыми вы владеете, тоже понизились бы в цене.
Ваш дом, который сейчас стоит $300 000, мог бы подешеветь до
$200 000. Именно это происходило в период Великой депрессии
30-х годов. Соединенные Штаты не смогли оправиться от этого
удара до конца 1940-х.
Сегодняшний падающий рынок похож на дефляционный, и это
внушает нам опасения. Правы ли те, кто предсказывает ужасный
период дефляции? Или нас ждет другой враг процветания — высо-
кая инфляция?
А ВЫЗНАЕТЕ, ЧТО...
ИНФЛЯЦИЯ И ДЕФЛЯЦИЯ
С 1821 по 1933 год доллар США был привязан к золоту фиксирован-
ным соотношением: $20,67 за унцию. Это позволяло контролировать
инфляцию, но никак не влияло на возникновение периодов дефля-
ции. В 1934 году президент Франклин Рузвельт девальвировал дол-
лар, установив новое соотношение: $35 за унцию золота. Другими
178
Часть III. Дополнительные стратегии
словами, доллар теперь стоил меньше, так как для покупки все той же
унции золота требовалась уже почти вдвое большая сумма в долла-
рах.
В конце Второй мировой войны американец Гарри Декстер Уайт и
англичанин Джон Мейнард Кейнс разработали экономическую кон
иепиию, которая реализовалась в виде международного соглашения,
названного по месту его заключения Бреттон-Вудским. По этому со-
глашению доллар США оставался привязанным к золоту в соотноше-
нии $35 за золотую унцию, а другие валюты привязывались к доллару
США.
С 1913 го, когда американское правительство разрешило частному
банку (Федеральному резервному) печатать деньги появилась воз-
можность проводить денежную эмиссию всякий раз, когда возникала
такая потребность. Бреттон-Вуд стал для Америки манной небесной,
потому что мы могли теперь печатать сколько угодно долларов и на-
качивать ими мировую экономику. Подобная тактика вынудила дру-
гие страны тоже печатать деньги, дабы воспрепятствовать повыше-
нию своих валют по отношению к доллару США. В противном случае
им было бы трудно продать свои товары американцам.
Однако иностранные правительства все-таки имели одну альтерна
тивную возможность — они могли предъявлять накопившиеся у них
«лишние» доллары Федеральному резерву США и требовать взамен
золото по курсу $35 за унцию. В 1971 году президент Франции
Шарль де Голль только и делал, что требовал золото в обмен на дол-
лары. В ответ Ричард Никсон перекрыл золотой краник, заявив, что
американская валюта больше не будет свободно обмениваться на
золото.
Когда Америка денонсировала Бреттон-Вудское соглашение, миро-
вая экономика перевернулась вверх тормашками. Такое решение
должно было привести к ус корению инфляции, так как Соединенные
Штаты продолжали печатать деньги. Большее количество денег, на-
правленных на покупку одних и тех же товаров, должно поднять
иены, что одновременно означало снижение ценности доллара.
В свою очередь должно было подорожать золото, а доллар — вновь
упасть в стоимости против других валют. И конечно, все, что должно
было случиться, — случилось.
В течение 1970-х люди которые успели приобрести имущество
процветали, особенно если они купили его на заимствованные дол
лары. Поскольку доллар упал в иене, стало легче гасить платежи по
Глава 9 Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 179
долгам. Ясно, что это было чудесное время для покупки золота,
предметов потребления и земли. А вот предоставлять займы было
невыгодно, так как по долгам расплачивались долларами, которые
стоили все меньше и меньше. Тем не менее инфляционные 1970-е
сопровождались падением иен на фондовом рынке. Вы, вероятно,
более знакомы с инфляиией, которая означает, что веши, которые
вы покупаете, постепенно дорожают Билет в кино, стоивший 5 цен-
тов в 1930-х, теперь стоит $10. Дом в Лос-Анджелесе, который в
1940-х стоил $5000, теперь стоит все $500 000 или даже больше.
Все это — примеры инфляции. Инфляция также означает, что каж-
дый ваш доллар с каждым годом стоит все меньше. «Медвежий»
рынок, продолжавшийся с 1966 по 1982 год был инфляционным
рынком. Америка воевала во Вьетнаме, и денежные станки должны
были работать сверхурочно, чтобы печатать деньги в количестве,
достаточном для оплаты этой войны
В 1979 году президент Джимми Картер решил, что инфляция должна
быть остановлена. Он назначил председателем Федерального резер-
ва Пола Уокера и поручил ему контролировать денежную эмиссию.
Уокер оправдал доверие и радикально снизил обьем эмиссии. Это
положило коней высоким процентным ставкам, дешевому доллару и
дорогому золоту
С этого времени Федеральный резерв проводил политику благопри-
ятствующей дефляции. Суть ее заключалась в том, что нагрузка на
печатный станок снижалась в периоды, когда рост экономики был
слишком силен, и повышалась, когда рост начинал выдыхаться. Эта
политика, главным проводником которой стал председатель Феде-
рального резерва Алан Гринспен, произвела экономический бум.
Доллар внезапно набрал силу, и акции быстро выросли. Результатом
этого стало описанное нами ранее воцарение на рынке спекулянтов,
играющих на повышение.
На границе веков Гринспен, сократив денежную эмиссию и увеличив
процентные ставки, повернул экономику вспять. Когда он пошел дру-
гим путем и произвел за 2001 год 11 снижений учетной ставки, ниче-
го не изменилось. Экономика продолжала падать. Инфляция вдруг
перестала быть проблемой — проблемой стала дефляция. «Медве
жий» рынок, спровоцированный дефляцией, обошелся с людьми
даже более жестоко, чем инфляционные падающие рынки.
Возможно ли повторение этих процессов? Вы можете найти ответ в
этой главе.
180
Часть III. Дополнительные стратегии
Может ли повториться инфляционная
спираль конца 1970-х?
Большинство людей — и конечно, большинство полити-
ческих деятелей — предпочли бы инфляционный сценарий. Из-за
этого предпочтения, а также потому, что Федеральный резерв вла-
деет «магическими способностями» создавать деньги из воздуха,
мы ожидаем, что наша валюта подвергнется инфляции.
Мы не можем позволить себе дефляцию, учитывая количество
наших долгов. Если вы должны фиксированную сумму в $240 000
за ваш дом стоимостью $300 000, будет прекрасно, если он повы-
сится в цене из-за инфляции. Но если дом понижается в стоимости
из-за дефляции, это становится бедствием. Во-первых, ваш доход
понизится из-за того, что ваш труд будет оплачиваться более доро
гими долларами — и соответственно количество их будет меньше.
Во-вторых, ваш долг «потяжелеет», поскольку сумму задолжен-
ности также придется выплачивать более дорогими долларами.
В-третьих, ваш дом подешевеет. Когда вы будете должны все ту
же сумму $240 000, но уже за дом стоимостью $200 000, стоит ли
продолжать выплаты? Многие люди не захотят этого делать — и
это станет очень неприятной проблемой для американского пра
вительства.
Альберт Фридберг — человек, показавший наиболее удивитель-
ные финансовые результаты в своем фонде зарабатывал около
40% ежегодно в течение более чем двенадцати лет существования
фонда. И имея такой багаж за плечами, Фридберг категорически
заявил: «Не может быть дефляции в обществе, где применяется бу-
мажный денежный стандарт»53.
Вероятно, он прав. Вы видите: когда правительство управляет
деньгами, это означает, что оно печатает деньги. Так как правитель-
ство захочет сделать все возможное, чтобы предотвратить дефля-
цию, оно будет печатать деньги, дабы с помощью массированной
инфляционной атаки подавить дефляционные тенденции.
53 Материалы Альфреда Фридберга доступны на сайте www.friedberg.com.
(Примеч. авт.)
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 181
Экономические эксперты вслед за Фридбергом называют дол-
лар «бумажными» деньгами. Доллар США действительно является
таковым. Это денежная купюра, установленная декретом прави-
тельства и не имеющая никакой собственной ценности. Это доку-
мент, который имеет стоимость просто потому, что мы с вами пола-
гаем, что он чего-то стоит Его цена не содержит ничего
материального. И все вышесказанное относится к большинству
нынешних мировых валют. Противоположностью бумажного де-
нежного стандарта было бы использование золотых или серебря-
ных монет, ценность которых определяется стоимостью их метал-
лического содержания.
В 2003 году Фридберг все еще выступал против возможности
дефляции. Первое предложение в его информационном бюллетене
за январь 2003 года гласило. «Устойчивое падение доллара США,
накладываясь на быстрый денежно-кредитный рост [и] существен-
ное увеличение бюджета, превращает дефляционные опасения в
нонсенс»54.
Там же Фридберг указал, что 15 из 17 предметов потребления
стоили дороже, чем это было год назад, что является самым высо-
ким показателем почти за 20 лет. Закончил он свое инфляционное
выступление следующим выводом: «По нашему мнению, главным
ускорителем инфляции является уверенность».
В середине 2003 года другой чрезвычайно разумный исследова-
тель, Мартин Барнс — аналитик ВСА (bcapubs.com) — пришел к
подобному же заключению: «Немногие заметили, что рост инфля-
ции в Китае стал положительным... К середине следующего года
дефляционные опасения сменятся заботами об инфляции и о раз-
гоняющих цены действиях Федерального правительства»55.
Американское правительство старается предотвратить дефля-
цию любой ценой. И если по ходу дела это может привести к слу-
чайным промахам и возникновению массовой инфляции — что ж,
значит, мы это получим. И в то же самое время мы можем наблю-
51 Friedberg’s Commodity and Currency Comments newsletter, January 27,2003.
(Примеч. авт.)
55 Интервью Барнса от 5 июня 2003 года. {Примеч. авт )
182
Часть III. Дополнительные стратегии
дать пять главных, действующих во всем мире факторов, способ-
ствующих развитию дефляции.
Кто же прав в этих дебатах? Никто не знает наверняка. Сильные
аналитики — такие как Фридберг и Барнс — приводят железобе-
тонные доводы, основанные на фактах и истории. Но мы не будем
разглагольствовать на эту тему Проанализируйте ситуацию само-
стоятельно с помощью нашей четырехзвездочной системы.
Отслеживание показателей
инфляции и дефляции с помощью
«Системы четырех звезд»
Рассмотрим четыре показателя, отражающих уровень ин-
фляции-дефляции:
•	цены на сырьевые товары (сельскохозяйственное и индустри-
альное сырье, которое имеет тенденцию повышаться в цене во
время инфляционных периодов);
•	цены на потребительские товары;
•	цены на золото;
•	процентные ставки.
Цены на сырьевые товары
Повышение цен на сырьевые товары может служить пре-
восходным опережающим индикатором, предупреждающим, что
инфляция уже подстерегает нас за ближайшим углом В течение
инфляционных 1970-х многие трейдеры сделали себе состояние на
том, что большинство сырьевых товаров постоянно росло в цене.
Прямым следствием повышения цен на сырье является рост ин-
фляции. Когда цены на сырьевые товары падают, инфляция имеет
тенденцию снижать свой уровень (скажем, с 5 до 3%).
Наш первый индикатор просто следит за тем, повышаются или
падают цены на сырье в течение какого-то определенного времени.
С этой целью мы рассматриваем значение девятимесячной сколь-
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 183
Рисунок 9.1. Сильное движение индекса CRB может
предсказывать рост инфляции
Данные от www.bigcharts.com
" — 9-месячное скользящее среднее значение СРВ
Инфляция
Наклон линии скользящей средней
зящей средней цены на сырьевые товары (можно использовать так-
же и 200-дневное скользящее среднее значение или 40-недельное
скользящее среднее значение — в зависимости от того, какие дан-
ные вам более доступны). Если девятимесячное скользящее сред-
нее значение повышается (то есть линия имеет положительный
наклон), то с высокой степенью вероятности можно говорить о
предстоящем росте инфляции. Степень изменения скользящей
средней тоже несет в себе полезную информацию: более крутой
подъем линии означает большую вероятность усиления инфляции.
На рисунке 9.1 представлено изменение наиболее показательно-
го индекса цен на сырьевые товары — индекса CRB (Commodity
Research Bureau) за последние 30 лет. Смотрите, что происходит
184
Часть III. Дополнительные стратегии
сейчас. Индекс начинает «взмывать к небу». Таким образом, наш
первый сигнал свидетельствует, что следует ожидать усиления ин-
фляции56.
Цены на потребительские товары
Правительство учитывает индекс инфляции, называе-
мый индексом потребительских цен (CPI). Он повышается боль-
шую часть времени, потому что при использовании бумажного
денежного стандарта постоянное существование небольшой инф-
ляции неизбежно. Этот индекс не очень надежен в качестве инди-
катора именно потому, что он управляется американским прави-
тельством. Методики его расчета менялись уже много раз, и
некоторые считают, что это делается для того, чтобы скрыть ре-
альную оценку инфляционного давления. Однако можно принять
на вооружение тот факт, что во время сильных инфляционных
периодов значение индекса потребительских цен также будет на-
ходиться выше своего девятимесячного скользящего среднего
значения.
И, как и в случае с индексом CRB, более крутой наклон линии,
обозначающей девятимесячное скользящее среднее значение CPI,
свидетельствует о большей вероятности усиления существующей
тенденции развития инфляции.
График на рисунке 9 2 показывает текущий индекс потребитель-
ских цен. Заметьте, что линия CPI направлена вниз. Если бы ин-
декс потребительских цен опустился ниже нуля, можно было бы
говорить о предстоящем наступлении дефляционного периода, и
такое предупреждение было бы для нас не менее ценно. Обратите
внимание, что такой сигнал отсутствует в точках нашего графика,
охватывающего период с 1987 года.
56 Вы можете самостоятельно следить за индексом CRB через сайт
www.bigcharts.com, задав там его код 20299А01. (Мы не знаем, почему они
используют именно такой код ) {Примеч. автп.)
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 185
Рисунок 9.2. Индекс потребительских цен
11	11 9-месячное скользящее среднее значение CPI
годовое процентное изменение CPI
Цены на золото
В периоды, когда опасения повышения инфляции усили-
ваются, золото становится для инвесторов весьма привлекатель-
ной формой реальных денег. График на рисунке 9.3 свидетельству-
ет о том, что цена на золото является превосходным опережающим
индикатором будущей инфляции. При его анализе мы предлагаем
использовать те же правила, что и в случае с индексами CRB и CPI:
когда девятимесячное скользящее среднее значение повышается
быстро, ожидайте ускорения инфляции, и наоборот.
Сейчас, когда мы пишем эти строки, золото продается в преде-
лах $420 за унцию. Это соответствует 160-долларовому повыше-
нию после падения цены до отметки около $260 в начале 2001 года.
Судя по этим данным, инфляция настанет очень скоро.
186
Часть III. Дополнительные стратегии
Рисунок 9.3. Сильные движения цены на золото указывают
на тенденции изменения уровня инфляции
гоОо
—— Золото
****«*«*» Инфляция
Как и в случае с индексом CRB, если цена на золото падает, рост
инфляции, скорее всего, замедлится (например, уровень инфляции
снизится с 5 до 3%). Инфляция все еще будет иметь место, но уже в
меньшей степени. Обратите внимание на представленный на ри-
сунке 9.3 период с 1979 по 2000 год. Цена золота резко упала, хотя в
течение этого периода наблюдалось некоторое инфляционное дав-
ление. Когда цена золота поднимается выше своего девятимесяч-
ного (или 200-дневного, или 40-недельного) среднего значения,
ожидайте, что инфляция сделает то же самое57.
Процентные ставки
Вообще, когда уровень инфляции высок, долгосрочные
процентные ставки также находятся на высоком уровне. Давайте
57 Лучшее место, где можно найти всю информацию о ценах на золото, —
это сайт www.kitco.com. Золото повышается в цене также в случае снижения
стоимости доллара. (Примеч авт.)
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 187
Рисунок 9.4. Реальные процентные ставки в сравнении
с инфляцией
поразмыслим об этом. Вы бы предоставили кому-то кредит в $100 000
под 5% годовых, если бы знали, что к концу года (после того как вы
получите $5000 в виде процентных выплат по кредиту) ваши пер-
воначальные $100 000 будут стоить уже около $90 000? Конечно,
вы не стали бы этого делать, потому что в противном случае $5000
стоимости ваших активов ежегодно будут потеряны. Именно по-
этому процентные ставки повышаются вслед за инфляцией.
Однако из этого правила есть одно исключение. Правительство
дало бы вам взаймы под низкую процентную ставку, зная о высо-
кой инфляции, так как именно правительство печатает деньги.
Если инфляция уничтожит часть стоимости денег, правительство
просто напечатает их больше. Тем не менее в инфляционном кли-
мате ссуды становятся гораздо более дорогими. На пике инфляции
1980-х процентные ставки измерялись двузначными числами.
Когда мы пишем эту книгу, долгосрочные процентные ставки
быстро повышаются в ожидании приближающегося роста уровня
инфляции. Однако в целях стимулирования экономики правитель-
188
Часть III. Дополнительные стратегии
ство предусмотрительно управляет краткосрочными процентными
ставками.
На самом деле практика искусственного снижения процентных
ставок таит в себе много опасностей для экономики. Как правило,
когда реальные краткосрочные процентные ставки опускаются
ниже нуля и остаются на этом уровне, инфляция вскоре должна
последовать за ними, как это происходило в конце 1970-х (см. ри-
сунок 9.4).
Термин «реальные» по отношению к процентным ставкам озна-
чает, что их величина указана с учетом инфляции. Так, если крат-
косрочная процентная ставка равна 1%, а инфляция составляет 3%,
то реальная доходность ваших денег будет равна -2%. Таким обра-
зом правительство подталкивает нас к активным тратам денег, что
способствовало бы восстановлению экономики.
Когда все бросаются покупать, имея денежные излишки, направ-
ляемые на покупку ограниченного количества товаров, цены начи-
нают повышаться, и это — не что иное, как инфляция.
Мы обсудим тему процентных ставок более подробно в главе 10.
Ну а пока определим, что наш четвертый индикатор действует сле-
дующим образом — когда реальные ставки опускаются ниже нуля
и остаются на этом уровне, вероятность усиления инфляции очень
высока.
Как получать прибыль
от индикаторов
Графики на рисунках 9.1-9.4 показывают, что три из четы-
рех индикаторов начинают повышаться после длительного сниже-
ния. Большинство из них указывает на предстоящий рост инфля-
ции. Мы называем такой расклад сил «сигналом с тремя звездами».
Теперь давайте рассмотрим, что именно это означает.
Четыре звезды = Увеличение инфляции
Когда все четыре индикатора положительные, следует ожи-
дать роста уровня инфляции. Как следствие можно предположить,
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 189
что фондовый рынок будет «кувыркаться» или, по крайней мере,
начнет терять покупательную способность. В такой ситуации мы
предлагаем подумать о том, чтобы поместить 40-50% ваших акти-
вов в недвижимое имущество или какую-либо иную материально-
вещественную форму. Вы обнаружите, что в период высокой ин-
фляции наилучшие результаты приносят инвестиции в золото,
монеты, марки, серебро, предметы искусства и т. п. Бумажные акти-
вы типа акций и облигаций в такие периоды работают плохо. Одна-
ко будьте осторожны, потому что вложение денег в подобные акти-
вы требует, чтобы вы неплохо в них разбирались. Вложение
капитала в некоторые предметы коллекционирования может быть
опасно даже в периоды инфляции, особенно если вы, будучи в этой
области полным профаном, платите за них слишком высокую цену.
Золото, золотые монеты и золотые акции являются превосход-
ным вложением во время периодов высокой инфляции. Подумай-
те о том, чтобы вложить в них до 25% ваших активов. Самый лег-
кий путь для этого — покупка золотых акций (таких как Newmont
Mining — символ NEM), стоимость которых изменяется в полном
соответствии с реальным изменением цены на золото. Лично меня
в таких случаях больше всего привлекает покупка золотых монет
1924-1928 годов выпуска. Прежде чем купить что-нибудь в этом
роде, ознакомьтесь с соответствующей специальной литературой.
Одна из лучших спекулятивных стратегий, приносящая хоро-
шую прибыль в инфляционные времена, заключается в торговле
сырьевыми фьючерсными контрактами. Однако эта книга посвя-
щена безопасным стратегиям, а торговля фьючерсами может быть
опасна из-за необходимости поддерживать высокий уровень отно-
шения заемных средств к собственным активам.
Три звезды = Опасность инфляции
Когда три из четырех рассмотренных выше индикаторов —
положительные, можно ожидать роста уровня инфляции, но воз-
можно, что он случится несколько позже. В этом случае примени-
мы те же самые инвестиции, которые рекомендуются для четырех-
звездочной ситуации, с той лишь разницей, что в этом случае вы
можете уменьшить ваши вложения до 35-45% активов.
190
Часть III. Дополнительные стратегии
Две звезды = Некоторый инфляционный
риск
Когда только два индикатора положительны, риск инфля-
ции все еще существует, но он уже не так велик. В этом случае дер-
жите лишь малую часть своих инвестиций (25-35%) в активах,
призванных защитить вас от инфляции.
Одна звезда = Умеренная
или уменьшающаяся инфляция
В случае с одной звездой мы приходим к выводу, что на-
стало время для выхода из инфляционных активов. Большинство
таких активов снижается в стоимости, когда инфляция уменьша-
ется, так что не стоит держать их дольше, чем это необходимо.
Нет звезд = Снижение инфляции
Когда ни один из индикаторов не подает сигнал о прибли-
жении инфляции, не следует держать в инфляционных инвестици-
ях более 20% ваших активов. Будьте очень осторожны в этот период.
Минус одна звезда = Дефляция
Если все четыре индикатора понижаются, а значение ин-
декса потребительских цен находится ниже нуля, следует ожидать
наступления дефляции. Этот сценарий очень маловероятен из-за
существования Федерального резерва, но все-таки возможен. Если
это случится, переместите в денежные средства максимально воз-
можную часть ваших активов.
На момент написания этой книги наша звездная модель дает сигнал
с тремя звездами, то есть на повышение уровня инфляции указывают
три индикатора из четырех. Следовательно, вероятность роста ин-
фляции высока. Более подробная информация на эту тему содержится
в бесплатном еженедельном информационном бюллетене «Мысли
Тарпа» (Tharp’s Thoughts), доступном на сайте www.iitm.com.
Глава 9. Как защищать себя в инфляционно-дефляционных играх 191
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
•3 В настоящее ,тремя леоствуют пять дефляционных факторов. которые Вли-
яют на американскую экономику и повышают стоимость наших денег.
О Последствия дефляции слишком болезненны для политических деятелей,
чтобы они ее допустили, особенна ь такой обременной долгами стране,
как Соединенные Штаты. Более вероятный cutнарий заключается й прове-
дении политики производителей, ведущей к инфляции
О Мы представляем чстырехзвездочную систему, Которая поможет кам от-
слеживать инфляционную ситуацию. С января 200-1 года мы получаем сиг-
нал с тремя звездами, что свидетельствует о том, что в дальнейшем следует
ожидать усиления инфляции.
О Б периоды роста уровня инфляции вкладывайте капитал в золото и другие
надежные активы. Эти периоды также благоприятны дли спекуляций с сы-
рьевыми фьючерсами, однако данная тема находится за рамками прелла-
। аемых в этой книге безопасных стратегий.
О Во В|>емя дефляционного периода (минус одна звезда, все индикаторы по-
казывают понижение, а значение индекса потребительский Иен находится
ниже нуля} мы рекомендуем держать активы и наличных деньгах.
О Когда инфляция начинает снижаться, на рынке акций можно ожидать су-
щественного рост, в то нремч как стоим* и о, твердых активов (золото.
Предметы коллекционирования и т. п.) падает.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Определите текущий статус четырехзвездочной модели и выполните соот-
ветствующие действия.
Э Опрел*? чите. какая част», ваших активов должна быть вложена в антиин-
фляционные актины, и осуществите соответствующие инвестиции.
Глава 10
ДОЛЛАР И ПРОЦЕНТНЫЕ
СТАВКИ: ОБРАЩАЕМ УГРОЗЫ
УБЫТКОВ В ПРИБЫЛЬ
Проблема бумажных денег состоит в том,
что они вознаграждают меньшинство,
которое имеет возможность манипулировать деньгами,
и оставляют в дураках целые поколения людей,
создававших национальное богатство.
Адам Смит (псевдоним Джорджа Гудмана)
Что происходит со стоимостью ваших денег относительно
других валют? Насколько устойчива ваша валюта? Если на нее
оказывается инфляционное давление, то, вероятно, валюта слаба,
и потенциальный эффект этого давления может быть разруши-
тельным для вашего капитала, если вы вовремя его не защитите.
Вы можете потерять половину вашего капитала, даже не подозре-
вая об этом. Прочитав эту главу, вы поймете, каким образом пада-
ющий доллар и процентные ставки воздействуют на ваши активы.
И будете готовы принять соответствующие защитные меры.
Уже не раз правительства показывали нам, что ради того, чтобы
выплатить долги, они готовы подрывать устойчивость своих ва-
лют. К настоящему моменту подрыв системы бумажных денег при-
обрел тотальный характер. Германия не могла оплачивать свои
военные долги в 1922 году, и это заставляло ее печатать деньги. К кон-
цу 1923 года цены повысились в триллион раз. Все сбережения ря-
довых немцев были уничтожены.
Такое же уничтожение происходит сегодня во всем мире. Напри-
мер, в настоящее время вам потребуется целая тачка денег только
для того, чтобы оплатить завтрак в Венесуэле. Десять лет назад ва-
Глава 10. Доллар и процентные ставки 193
лютный курс составлял приблизительно 100 венесуэльских боли-
варов за один доллар. За это время лидеры Венесуэлы настолько
интенсивно использовали печатный станок, что валютный курс
упал до 1600 боливаров за доллар. Это означает: чтобы купить один
доллар, венесуэльцы должны зарабатывать сегодня в 15 раз боль-
ше, чем десять лет назад.
Доллару (а следовательно, и всем накопленным вами активам)
сегодня угрожает подобная опасность56 * 58. Наша экономика не «съе-
жилась» на 29%, как это произошло в Венесуэле, согласно данным,
опубликованным в первом квартале 2003 года. Однако речь члена
правления Федерального резерва Бена Бернанка, произнесенная
21 ноября 2002 года, стала, если хотите, неким предостережением.
Все ваше состояние, если вы сами не позаботитесь о его сохраннос-
ти, может быть разрушено.
Суть выступления Бернанка сводится к тому, что Федеральный
резерв считает возможным пожертвовать стоимостью наших денег
(и, следовательно, нашими с вами активами) ради достижения соб-
ственных целей. В подтверждение приводим выдержку из его речи
от 21 ноября:
Ценность американских долларов заключается только в наличии ог-
раничений, которые налагаются на объем денежной эмиссии. Но
американское правительство обладает технологией, называемой пе-
чатным станком (или его нынешним электронным эквивалентом), ко-
торый позволяет ему производить сколь угодно много долларов США,
не имеющих, по существу, никакой стоимости.
Увеличивая количество долларов США в обращении — или просто
угрожая это сделать, американское правительство может уменьшить
стоимость доллара по отношению к товарам и услугам, что эквива-
лентно подъему долларовых иен на эти товары и услуги. Мы делаем
вывод, что, пользуясь системой бумажных денег, правительство мо-
жет брать на себя более высокие расходы, следствием чего станет
увеличение уровня инфляции59.
56 Вы можете получить самую свежую информацию на эту тему, зайдя на
веб-сайт Федеральной резервной системы США www.federalreserve.gov
{Примеч. авт.)
59 См речь члена правления ФРС Бена Бернанка на сайте
www.federalreserve.gov {Примеч. авт.)
13- 1609
194
Часть III. Дополнительные стратегии
Неудивительно, что сразу после речи Бернанка доллар стреми-
тельно упал по отношению к основным валютам и главным пред-
метам потребления типа золота. В такие периоды вы должны рас-
пределять свои риски и вывести часть активов из американских
долларов. Для этого не требуется делать ничего экзотического. По-
пробуйте применить простые рыночные стратегии для падающих
рынков, изложенные в главе 7, и стратегию поиска максимального
дохода из данной главы.
А ВЫ ЗНАЕТЕ, ЧТО...
ОБ АМЕРИКАНСКОМ ДОЛГЕ
Долги американского правительства должны обязательно учитывать-
ся, когда вы оцениваете будущую инфляцию, потому что для прави-
тельства лучший способ решить долговые проблемы заключается в
том, чтобы печатать дополнительные деньги. Пока оно сможет вы-
кручиваться из долгов, просто печатая новые деньги — оно будет это
делать.
Официальные долги правительства составляют около $7,1 трлн. Если
весьма приблизительно разделить эту сумму на 100 миллионов аме-
риканских домохозяйств, то получится, что правительство задолжа-
ло по $71 000 на каждое домохозяйство. Если вы считаете, что эта
сумма близка к тому максимуму, который правительство могло по-
зволить себе в качестве займа, то вы ошибаетесь. Эти 7,1 трлн не
включают будущие долги, такие как социальные выплаты и пенсии,
которые увеличили бы сумму долга до $31 трлн.
Эти данные взяты из официального финансового отчета правитель-
ства за 2004 год. Оно поместило в этом отчете ироничную сноску, в
которой говорится, что его власть устанавливать налоги не отражена
в качестве актива. Если бы американское правительство было инвес-
тиционным инструментом, вы, вероятно, не захотели бы вкладывать
в него свои деньги.
Напрашиваются простые выводы: обложить американцев смер-
тельным налогом, не выполнять долговых обязательств или раскру-
тить инфляцию. Последний вариант выглядит наименее неприят-
ным.
Глава 10. Доллар и процентные ставки
195
Извини, дорогая, мы больше
не можем позволить себе поездки
в Европу
Доллар может потерять до половины своей стоимости.
Иными словами, ваши активы (выраженные в долларах) могут со-
кратиться в два раза. Однако большинство американцев даже не
поймут, что именно случилось и как такое могло произойти. Боль-
шинство людей не понимают, каким образом доллар может падать
в стоимости. Приведем пример.
Скажем, на дворе март 1985 года и вы только что прилетели в
Европу, чтобы пробыть здесь один год. Вы похожи на богатого аме-
риканца, поскольку в банке в обмен на ваши $10 000 вам вручили
28 000 швейцарских франков. Вы путешествуете в роскоиш и при-
обретаете часы Rolex для того, чтобы у вас их украли.
В марте 1988 года, всего тремя годами позже, ваша компания
снова посылает вас в Швейцарию. Вы вновь приносите в банк
$10 000, но на сей раз получаете за них только 14 000 швейцарс-
ких франков.
«Должно быть, это ошибка», — говорите вы кассиру. — «Ника-
кой ошибки, — отвечает он. — За три года доллар потерял полови-
ну своей стоимости». Вы изумлены. Теперь вы можете купить
только половину того, что могли позволить себе в прошлый раз,
поскольку, в пересчете на доллары, все товары подорожали в два
раза.
Мрачная действительность заключается не в том, что цены в Евро-
пе удвоились. Цены на «ролексы» в Швейцарии не повышались. Но
вот для их покупки потребуется уже вдвое большая сумма долларов.
С 1985 по 1988 год по вашему европейскому богатству был нанесен
сокрушительный удар. Ваша покупательная способность сократилась
наполовину. Посмотрите на график на рисунке 10.1, чтобы увидеть
изменения, происшедшие с долларом за последние 30 лет.
13 •
196
Часть III. Дополнительные стратегии
Рисунок 10.1. Доллар США проходит через глобальные
тенденции
Но что, если все это время вы держали свои деньги в золоте? Зо-
лото, которое стоило в то время почти в два раза дешевле, повыси-
лось в цене с менее чем $300 почти до $500. В действительности же
золото не повышалось — упал доллар. И теперь требуется намного
больше долларов, чтобы купить одну унцию золота. Если же мы по-
смотрим, как изменялась цена золота, выраженная в швейцарских
франках, то увидим, что она в основном оставалась стабильной.
Но 1988 год — это же древняя история, верно? Действительно, у
американцев не было повода волноваться за доллар в течение дол-
гого времени — его стоимость подскакивала в конце 1990-х. В ре-
зультате многолетних усилий при прежнем президенте Билле
Клинтоне доллар вновь стал дорог. Он едва не достиг своих макси-
мальных значений, но вместо этого начал стремительно падать. Мы
вновь можем наблюдать значительное снижение фактической по-
купательной способности доллара. Год назад на доллар можно
было купить 1,7 швейцарского франка. Теперь обменный курс бли-
же к 1,4. Что же происходит?
Глава 10. Доллар и процентные ставки
197
Только два фактора влияют
на ценность ваших денег
Когда вы игнорируете средства массовой информации и
вгрызаетесь в цифры отчетов самостоятельно, вы обнаруживаете,
что лишь две составляющие затрагивают стоимость валюты бога-
той страны — ее покупательная способность относительно других
валют и различия в величине реальных процентных ставок. Кто-то
мог бы добавить сюда дефицит бюджета и дефицит выплат по теку-
щим операциям, но это было бы неправильно.
Концепция паритета покупательной силы валют проста. Давайте
рассуждать следующим образом. Цена Биг-мака60 должна быть везде
примерно одинакова, поскольку его компоненты идентичны, дешевы
и широко доступны. Вы не должны были бы наблюдать значительную
разницу в ценах на Биг-мак, пересекая границу Соединенных Шта-
тов и Канады, но иногда она действительно появляется.
На самом деле летом 2003 года Биг-мак в Канаде был на 49 аме-
риканских центов дешевле, чем в Соединенных Штатах. Так что,
если вы планируете поездку на Ниагарский водопад, удостоверь-
тесь, что тратите деньги на канадской территории.
Зачем Макдоналдс продает свои бутерброды на канадской сто-
роне Ниагарского водопада на 49 центов дешевле, чем в Нью-Йор-
ке? Имеет ли это несоответствие цен в двух богатых странах какой-
либо смысл? В долгосрочной перспективе — нет. В конечном счете
валюты выравниваются в своей стоимости по паритету своей поку-
пательной способности. Хотя это происходит не сразу, и, возмож-
но, процесс этот затянется на очень долгое время.
Вторая сила, которая влияет на стоимость вашего доллара, —
различия в уровнях процентных ставок разных стран. Основной
принцип заключается в том, что денежные потоки направляются
туда, где они приносят наибольший доход. Все в мире стремится к
паритету. Если одна страна выплачивает на размещенные там де-
нежные средства 5% годовых, а другая лишь 1%, деньги будут течь
туда, где платят 5%. Этот денежный поток заставит увеличиваться
60 Знаменитого бутерброда из Макдоналдса. (Примеч. пер.)
198
Часть III. Дополнительные стратегии
стоимость валюты более щедрой страны на 5%61. Это простой закон
спроса и предложения.
Не далее как в 1995-1997 годах доллар США был лучшим вло-
жением. Вы могли бы получать доход по своему наличному счету в
пять и более процентов годовых при очень невысокой инфляции.
Биг-маки в Дании и Японии стоили в два раза дороже, чем в Со-
единенных Штатах. Так было именно в тот период, но не позже.
Основываясь на двух единственных факторах, которые влияют
на стоимость валюты: паритете покупательной способности валют
и различии в уровнях процентных ставок, можно сделать вывод о
том, что доллар США, вероятно, ожидают неприятности. В Амери-
ке Биг-мак теперь дорог, а наши процентные ставки составляют
приблизительно 1%.
Отслеживание стоимости доллара
Есть три индикатора, за которыми необходимо следить,
если вы хотите остаться в прибыли. Это:
1)	мегатенденции в долларе;
2)	«индекс Биг-мака» (паритет покупательной способности ва-
лют);
3)	индикатор, указывающий, в какой стране ваши деньги приносят
наибольший доход.
Мегатенденции в долларе
Похоже, что валюты имеют свойство двигаться в соответ-
ствии со своими основными трендами, игнорируя фундаменталь-
ные показатели. Однажды установившись на определенном уров-
не, валюты имеют тенденцию оставаться там в течение длительных
61 Здесь авторы почему-то не учитывают относительность сравниваемых
показателей. А именно — тот 1%, который все-таки тоже платит другая стра-
на, поэтому в данном случае логичнее было бы предположить, что стоимость
валюты более щедрой страны увеличится не на 5, а на 4% по отношению к
валюте другой страны. (Примеч. ред.)
Глава 10. Доллар и процентные ставки
199
Рисунок 10.2. Отслеживание мегатенденций в долларе СЩА
периодов времени. Обратимся снова к использованию девятиме-
сячного (или 40-недельного, или 200-дневного) скользящего сред-
него значения торгового индекса доллара США, чтобы определить
направление существующей тенденции62.
Когда линия девятимесячного скользящего среднего значения
поднимается вверх, доллар находится в восходящем тренде и, ско-
рее всего, на некоторое время сохранит это направление. Когда ли-
ния девятимесячного скользящего среднего значения перемещает-
ся вниз (то есть линия имеет отрицательный наклон), доллар
приносит плохой доход. Эта концепция проиллюстрирована гра-
фиком на рисунке 10.2.
62 См. последние данные относительно доллара США на сайте
www.federalreserve.gov. {Примеч. авт.)
200
Часть III. Дополнительные стратегии
Индекс Биг-мака (паритет покупательной
способности валют)
Когда цена Биг-мака в Соединенных Штатах (который
стоит в момент написания приблизительно $2,70) отличается от
цены такого же Биг-мака, например, в Европе больше чем на 20%,
вероятно, что скоро произойдет возврат стоимостей валют к пари-
тету.
На данный момент Биг-мак в Европе на 10% дороже, чем в Со-
единенных Штатах, поэтому нет достаточной причины, чтобы, ос-
новываясь на покупательной способности, голосовать за доллар
против евро. Однако в Австралии Биг-маки дешевле, чем в Шта-
тах, на 31 %. Поэтому не стоит удивляться, если австралийский дол-
лар будет стремительно дорожать относительно доллара США.
Самые дешевые Биг-маки в Китае, поскольку в данный момент их
цена эквивалентна $1,20 США. Но китайская валюта связана с
долларом США — и, вероятно, эта связь сохранится еще некоторое
время. Биг-мак стоит 1,86 американского доллара и в Австралии, и
в Южной Африке. Напротив, он же в Швейцарии стоит уже $4,59 и
$2,97 в большинстве стран, использующих евро. Журнал «Эконо-
мист» публикует подобные сводки несколько раз в год.
В какой стране ваши деньги приносят
наибольший доход
Деньги текут туда, где они чувствуют себя наиболее ком-
фортно: туда, где экономическая ситуация наиболее устойчива и
где они приносят самый высокий доход. Сейчас таким местом яв-
ляется Австралия, где центральный банк платит по ставке 4,75 про-
цента63. Сравните это с процентной ставкой, установленной Феде-
ральным резервом Соединенных Штатов в размере 1%64, или со
63 Вы можете отслеживать процентные ставки в основных странах через
сайт www.bloomberg.com/markets/rates. (Примеч. авт.)
64 В настоящее время (декабрь 2004 года) тенденция изменения учетной став-
ки меняется: ФРС начал ее постепенное повышение до 2% и выше. (Примеч. ред.)
Глава 10. Доллар и процентные ставки
201
ставкой центрального банка по евро в 2%, или со ставкой швейцар-
ского центрального банка, составляющей менее 1%. Самую высо-
кую процентную ставку установил Центральный банк Южной Аф-
рики (приблизительно 13,5%), но уровень инфляции в этом
регионе выражается двузначным числом.
Трехзвездочный долларовый индикатор
На сентябрь 2003 года:
1)	доллар показывает тенденцию к понижению;
2)	Биг-мак в США дорог относительно его цены в некоторых дру-
гих странах;
3)	Соединенные Штаты не создают для денег комфортных усло-
вий, установив одну из самых низких процентных ставок среди
развитых стран.
Все это свидетельствует о том, что в настоящее время доллар
уязвим, но к тому моменту, когда вы будете читать эти строки, си-
туация может измениться, поэтому придется провести собственное
исследование.
Как процентные ставки влияют
на стоимость доллара и размер
вашего капитала
Если бы банк вдруг начал выплачивать по вкладам 12%,
большинство людей, вероятно, переместили бы туда свои деньги с
фондового рынка. Зачем рисковать на рынке акций, рассуждали бы
они, если такой же доход можно получить с гораздо меньшим рис-
ком? Поэтому вполне логично, что вследствие повышения процент-
ных ставок люди начинают продавать акции.
Наблюдается и обратная ситуация: когда банк снижает процент-
ные ставки ближе к нулю, люди чувствуют потребность вложить
свои деньги куда-нибудь в другое место. И обычно они выбирают
фондовый рынок.
14-1609
202
Часть III. Дополнительные стратегии
Рассмотрите две 17-летние мегатенденции, о которых мы уже
говорили. С 1964 по 1981 год процентные ставки устойчиво повы-
шались с 4 до 14%. В течение этого же 17-летнего периода доход-
ность инвестиций, основанных на акциях и изменении значения
индекса Доу Джонса, была ужасной. Следующие 17 лет были зер-
кальным отражением предыдущего периода: процентные ставки
упали с 14 до 5%, а фондовый рынок повысился более чем на 8000
пунктов.
Если обращать внимание на цикличность изменений процент-
ной ставки, вы сможете, ничем не рискуя, получать значительную
прибыль.
Процентные ставки по долгосрочным правительственным
облигациям, %
•	31 декабря 1964 года: 4,20
•	31 декабря 1981 года: 13,65
•	31 декабря 1998 года: 5,09
Среднее значение индекса Доу Джонс Индастриала
•	31 декабря 1964 года: 874,12
•	31 декабря 1981 года: 875,00
•	31 декабря 1998 года: 9181,43
Позже в этой главе вы узнаете, как обращать изменения про-
центных ставок в свою пользу, каким образом вкладывать капи-
тал, когда ставки повышаются или падают, и как получить при-
быль, используя различия в размерах процентных ставок во всем
мире.
Первые уроки дали нам знания о том, что:
•	процентные ставки могут изменяться в соответствии с долго-
срочными тенденциями;
•	акции падают, когда процентные ставки повышаются, и растут,
когда ставки снижаются.
График на рисунке 10.3 показывает повышательный и понижа-
тельный тренды для процентных ставок по облигациям в течение
40-летнего периода.
Глава 10. Доллар и процентные ставки
203
Стратегия максимизации
процентного дохода: надежная
система ежегодных сделок,
приносящая двузначные проценты
Стратегия максимизации процентного дохода — лучший
способ получить прибыль от высоких процентных ставок. Повто-
рим: держите ваши деньги там, где процентная ставка наиболее
высока, а Биг-мак дешев.
Помните: потоки денег всегда направлены туда, где для них со-
зданы наиболее комфортные условия. В настоящее время наилуч-
шие условия для денег сложились в Австралии и Новой Зеландии.
В сентябре 2003 года Биг-мак в Австралии был дешевле такого же
Биг-мака Соединенных Штатах на целых 84 американских цента,
что соответствует скидке в 31%. Австралия также имеет очень при-
влекательный уровень процентной ставки. Алан Гринспен сокра-
щал ставку в Соединенных Штатах до 1 %, в то время как Централь-
ный банк Австралии поддерживал ее на уровне 4%. Вы можете
воспользоваться этой информацией для реализации стратегии, ос-
нованной на идее, что деньги текут туда, где для них созданы наи-
более выгодные условия.
Валютный эксперт Крис Вебер настолько успешно вкладывал
капитал в различные валюты, что ему никогда не была нужна опла-
чиваемая работа. Он составил таблицу 10.1, иллюстрирующую сле-
дующий факт: если бы вы каждый год помещали свои деньги в
страну со стабильной экономикой, имеющую на тот момент самые
высокие процентные ставки, то в течение всех 33 лет получали бы
ежегодный доход, выражающийся двузначными числами, и ваша
итоговая доходность превысила бы доходность рынка акций за со-
ответствующий период.
Эта стратегия очень проста. 1 января каждого года вы вкладыва-
ете капитал в страну со стабильной экономикой и с самым высо-
ким процентным доходом на наличные средства. Вложив свои
деньги в одну из развитых стран мира, соответствующую назван-
14*
204
Часть III. Дополнительные стратегии
Рисунок 10.3. Основной восходящий тренд сменяется
нисходящим
—I...... Долгосрочные правительственные облигации США
9-месячное скользящее среднее значение цен облигаций
Таблица 10.1
Доходность, полученная по максимальным процентным ставкам
на начальную инвестицию в $10 000 наличными
Источник: Крис Вебер
Год	Страна с максимальной процентной ставкой	Валюта	Выплаты по процентной ставке, %	Изменение стоимости валюты относитель- но $ США, %	Общая прибыль, $
1970	США	$	10,00	п/а	11 000,00
1971	Германия	DM	7,50	16,00	13 200,00
1972	Германия	DM	5,50	1,00	14 058,00
1973	Англия	Фунт	9,00	-6,80	14 367,28
1974	Англия	Фунт	16,00	4,70	17 341,30
1975	Япония	Иена	13,75	-2.00	19 378,91
1976	Англия	Фунт	10,00	-17,30	17 964,25
1977	Англия	Фунт	13,50	10,50	22 275,66
Глава 10. Доллар и процентные ставки
205
Окончание таблицы 10.1
Год	Страна с максимальной процентной ставкой	Валюта	Выплаты по процентной ставке, %	Изменение стоимости валюты относитель= но $ США, %	Общая прибыль, $
1979	Англия	Фунт	12,50	10,00	32 357,74
1980	Англия	Фунт	17,33	3,60	39 130,22
1981	Евродоллары		18,00	0,00	46 173,65
1982	Италия	Лира	21,38	-13,90	49 625,14
1983	Италия	Лира	19,00	-21,30	48 483,76
1984	Италия	Лира	17,75	-14,75	49 938,27
1985	Италия	Лира	15,70	12,10	63 821,11
1986	Австралия	Доллар	18,75	-2,40	74 255,86
1987	Австралия	Доллар	16,00	8,70	92 597,06
1988	Австралия	Доллар	12,88	18,40	121 556,79
1989	Австралия	Доллар	16,88	-7,30	133 195,85
1990	Австралия	Доллар	15,75	-2,20	151 243,89
1991	Испания	Песета	. 14,49	-5,45	164 916,34
1992	Швеция	Крона	13,75	-3,00	182 644,84
1993	Испания	Песета	13,35	-23,00	165 019,61
1994	Испания	Песета	7,73	8,11	191 158,72
1995	Новая Зеландия	Доллар	10,02	2,06	214 250,69
1996	Италия	Лира	8,85	3,50	240 710,66
1997	Новая Зеландия	Доллар	7,63	-17,36	217 289,51
1998	Новая Зеландия	Доллар	8,40	-10,37	213 008,91
1999	Англия	Фунт	5,63	-2,51	219654,78
2000	Англия	Фунт	6,71	-7,74	217 392,34
2001	Новая Зеландия	Доллар	6,52	-7,15	216 022,77
2002	Новая Зеландия	Доллар	4,84	24,81	280 073,52
2003	Новая Зеландия	Доллар	5,76	25,00	366 224,14
ным условиям, получаете на свои деньги самый высокий процент
и зарабатываете дополнительную прибыль, поскольку валюта
этой страны повышается по отношению к доллару. Если сложить
все вместе, ваш годовой результат будет выражаться двузначным
числом.
206
Часть III. Дополнительные стратегии
На основании таблицы 10.1 можно убедиться, что данная стра-
тегия срабатывает не каждый год, но ее итоговые результаты
очень неплохие. Периоды, в которые она не срабатывала, соответ-
ствовали «бычьим» тенденциям на долларовых рынках. Крис Ве-
бер считает, что сейчас мы входим в третий «медвежий» рынок, а
значит, пришло время присмотреться к этой стратегии повнима-
тельнее.
Легкий способ поиграть
на максимизации процентного
дохода
Вместо того чтобы отправлять деньги в далекие страны,
играя на максимальных процентных ставках, можно работать с
американской фирмой, которая специализируется на иностранных
депозитных сертификатах. В этом случае вы получаете доход, ис-
ходя из тех же самых процентных ставок, которые действуют в
выбранных вами странах. Некоторые компании предлагают депо-
зитные сертификаты, доходность по которым определяется из про-
центных ставок нескольких стран одновременно.
Например, вы помещаете 5% денег в депозитные сертификаты, а
остальную сумму держите в долларах. Если доллар США укрепит-
ся больше чем на 5% относительно того, что вы зарабатываете на
вашем депозитном сертификате в иностранной валюте, ваш доход
уменьшится на столько же, на сколько укрепление доллара превы-
сит отметку в 5%. Можно смотреть на это с разных точек зрения.
Скажем, вы помещаете 5% вашего инвестиционного портфеля в
депозитный сертификат. Если он увеличивается в стоимости, вы
счастливы, но помните, что оставшиеся 95% вашего портфеля, ко-
торые находятся в долларах, при этом теряют свою покупательную
способность. Если же терять свою стоимость начинают депозитные
сертификаты, утешайтесь тем фактом, что 95% вашего капитала
находятся в долларах и их покупательная способность повышает-
ся. Таким образом вы можете распределить свои инвестиционные
риски.
Глава 10. Доллар и процентные ставки
207
Падение вслед за большой прибылью
Высокие процентные ставки и дешевые Биг-маки в Авст-
ралии должны побуждать вас к вложению денег в депозиты этой
страны. Но есть еще дополнительный стимул. Австралийский дол-
лар относится к сырьевым валютам, то есть валютам, на которые
сильное воздействие оказывают мировые цены на сырьевые ресур-
сы, включая золото. Австралия — страна, производящая золото, и
ее благосостояние привязано к золоту и другим сырьевым ресур-
сам. В течение последнего десятилетия австралийский доллар де-
монстрировал замечательную запаздывающую корреляцию с це-
ной на золото. Другими словами, если золото будет падать в цене,
стоимость австралийского доллара также будет снижаться. Если
золото будет расти, то через некоторое время повысится и австра-
лийский доллар. Вы можете убедиться в существовании этой взаи-
мосвязи, рассмотрев график на рисунке 10.4.
Золото в 2003 году поднялось до своего пятилетнего максимума.
Это способствует повышению австралийского доллара. Чтобы из-
влечь из этого выгоду, необходимо лишь осуществить гарантиро-
ванное вложение капитала, использовав возможности, которые
предоставляет в настоящее время австралийский доллар.
Рисунок 10.4. Австралийский доллар следует за ценой на золото
..... Золото
*»*<*•*** Австралийский доллар
208
Часть III. Дополнительные стратегии
30%-ная прибыль на каждом изменении
в один цент
Примером такой инвестиции может служить Абердинский
Азиатско-Тихоокеанский инвестиционный фонд. Это австралий-
ский фонд, акции которого торгуются на американской фондовой
бирже. Акции фонда имеют высокую корреляцию к австралийскому
доллару, но при этом их цена более изменчива. Изменение стоимо-
сти австралийского доллара на 10% привело к почти 30%-ному из-
менению стоимости акций фонда. Этот фонд несовершенен, так как
в Австралии находятся лишь 60% его активов. Остальная часть раз-
мещена в азиатских облигациях.
Однако это хороший способ получить потенциальную прибыль,
поскольку австралийский доллар постепенно усиливается. С эти-
ми акциями вы можете рассчитывать на высокие дивиденды в 8%
при ожидании прироста капитала в 30 и более процентов за счет
ослабления доллара США.
Вы потеряли бы деньги на этой инвестиции во время проведения
политики Билла Клинтона, направленной на усиление доллара. Но
сейчас доллар слишком дорог, а учетная ставка в 1% не компенсиру-
ет инвесторам риск вложений в него. Последняя соломинка, поддер-
живавшая доллар, была сломана упомянутой ранее речью члена
правления ФРС Бернанка.
Лучшие стратегии для любой
ситуации с процентными ставками
Процентные ставки могут находиться в двух основных со-
стояниях — повышения и понижения. Существуют также два про-
межуточных состояния: стабильно высокие и стабильно низкие
процентные ставки. Давайте рассмотрим, как сохранить безопас-
ность инвестиций при любом состоянии процентных ставок.
• Падающие процентные ставки. Это наилучшее время для инвес-
тиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и об-
лигации приносят замечательную прибыль, как это было, напри-
мер, в 1982-2000 годах.
Глава 10. Доллар и процентные ставки
209
•	Повышающиеся процентные ставки. Немногие инвестиции
способны приносить стабильный доход в периоды, когда про-
центные ставки растут. В первую очередь к таким инвестици-
ям относятся имущественные активы, так как повышающиеся
процентные ставки часто сигнализируют о предстоящем росте
инфляции. Инфляционные опасения заставляют инвесторов от-
давать предпочтение вложениям в твердые активы. Наиболее
доходными активами 1970-х годов, когда отмечался рост процент-
ных ставок и уровня инфляции, были — золото, предметы кол-
лекционирования и редкие монеты. Недвижимое имущество по
уровню своей доходности в тот период времени также превосхо-
дило и акции и облигации.
Безошибочный способ преуспеть в периоды повышения процен-
тных ставок состоит в том, чтобы вкладывать средства в обратные
процентные или обратные облигационные фонды. Примером та-
кой инвестиции может быть обратный фонд, доходность которого
противоположна доходности долгосрочных казначейских обяза-
тельств. Соответственно вы будете получать прибыль, когда про-
центные ставки повышаются и цены облигаций снижаются.
•	Стабильные процентные ставки. Когда ставки высоки и относи-
тельно стабильны, следует обратить внимание на облигации.
Высокие процентные ставки будут душить корпоративную при-
быль, поэтому рост цен на акции маловероятен. В то же время
при данных условиях по облигациям выплачиваются высокие
проценты доходов. Здесь есть и дополнительная выгода: когда
процентные ставки наконец начнут снижаться, к высокой обли-
гационной доходности прибавится еще и прирост капитала за
счет повышения цен на облигации.
Когда процентные ставки стабильно низки, самое время пере-
оформить ваши долги под более низкий ссудный процент, при-
менить стратегию максимизации процентного дохода и сделать
покупки. Целью установления низких ставок является стимули-
рование экономики. В итоге произойдет одно из двух: экономика
станет более сильной, что повлечет за собой повышение процент-
ных ставок и снижение доходности инвестиций, или экономика
будет продолжать «трепыхаться», что не способствует увеличению
210
Часть III. Дополнительные стратегии
доходности традиционных инвестиций. Период низких ставок —
время для того, чтобы зафиксировать и сохранить прибыль, не-
смотря на естественное стремление получить дополнительную
прибыль.
Ваш собственный контроль
процентных ставок
Два главных индикатора, отслеживание которых позволя-
ет предсказать будущие изменения процентной ставки — это регу-
лирующие действия Федерального резерва и тенденция курса дол-
госрочных правительственных облигаций.
Самый легкий способ оценить, что же происходит с процентными
ставками, состоит в наблюдении за действиями Федерального резер-
ва, направленными на повышение или понижение ставки. Правление
ФРС встречается каждые шесть недель, но это не значит, что про-
центная ставка изменяется на каждом заседании. Когда изменение
все-таки происходит, об этом тут же объявляют в новостях, — поэто-
му данный индикатор легко отслеживать. Как правило, для большин-
ства инвестиций горизонт чист, пока Федеральное правительство
снижает ставку или ничего не делает. Когда федеральные процентные
ставки растут — оставайтесь в стороне! Очень немногие инвестиции
способны приносить существенный доход в такие периоды.
Чтобы отслеживать тенденции курса долгосрочных правитель-
ственных обязательств, используйте девятимесячное скользящее
среднее значение (или среднее значение за другой, более подходя-
щий период). Информация о курсе этих обязательств находится на
сайте www.yahoo.finance.com.
С февраля 2004 года американские процентные ставки опусти-
лись ниже своего среднего значения и до сих пор остаются на низ-
ком уровне. Неудивительно, что стоимость акций, облигаций и до-
мов повышалась с начала 2003 года. Ставки, находящиеся на
уровне своего исторического минимума, указывают на то, что сле-
дует сохранять ваши приобретения. Улучшайте условия кредит-
ных займов и подумайте об использовании стратегии максимиза-
ции процентного дохода.
Глава 10. Доллар и процентные ставки
211
КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ
О 8 настоящее время доллар показывает тенденцию к понижению против
многих иностранных валют>
Э Эта понижательная тенденция наблюдается н.э фоне низкого уровня про-
центных ставок в Соединенны < Штатах, слабости -экономики и от .носитель-
ной инфляции.
Q Котла доллар повышается, традиционные стратегии работают прекрасно.
D Когда доллар теряет свою ценность, стоимость ваших активов снижается.
Попробуйте использовать в ном случае стратегии покупки иностранной
валюты или активов, номинированных в иностранной валюте,
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Если доллар находится вынте своего 40-нсделызого скользящего среднего
значения, не следует предпринимал, какиг--ли» < действия, чтобы защитить
от паления стоимость ваших долларовых активов.
Q Олин раз I» месяц отслеживайте изменения ситуации.
Q Следите за курсом 10-лет них правители таенных облигаций.
О Если доллар находится .чиже своего 40-недельжмо скользящего среднею
значения. п, думайте -' применении «зшитных • тра тег ни, вкладывая в них
по крайней мере 23% ваших ак!ивов и используя идеи предложенные я
данной главе.
□ Если амг р -к,ни s,.- процент»'   ' ' <и» и низки» . н< думайте оне^офС'рмле-
нии своих долгов и использовании стратегии максимизации процентного
дохода по депозитам.
Э Когда процентные ставки начинают повышаться, используйте инвестиции
в фонды, делаюшие прибыль на росте ставок
О Koi ла процентные станки стабильно высокие, гюдумаиге о вложении капи-
тала н облигации. Однако в насгояшее время мы далеки от тою, чтобы
воспользоваться эгид» советом.
НЕДВИЖИМОСТЬ
КАК ИНВЕСТИЦИЯ
Инвестируя в рынок недвижимости,
вы становитесь богатым.
Обходя его стороной, вы сохраняете свое богатство.
Роберт Кэмпбелл
Недвижимость дала миру больше миллионеров, чем лю-
бой другой вид инвестиций. Разве это не повод для того, чтобы по
крайней мере часть вашего портфеля поместить в недвижимое
имущество? Но при этом следует быть очень осторожным. На не-
движимости можно потерять огромную сумму денег, если вклады-
вать их в неподходящее время и нарушать соразмерность собствен-
ных и заемных средств.
Каждый осознает, что недвижимость в обозримом прошлом под-
нялась в цене, — но на сколько? Действительно ли она заслуживает
внимания в качестве инвестиционного инструмента, если учесть
все связанные с ней затраты (оформление, содержание, налоги)?
Какую часть активов разумнее всего вкладывать в недвижимость?
Какие выгоды сулит недвижимость по сравнению с другими вида-
ми инвестиций? Ответы на эти и другие вопросы будут даны в этой
главе. Прочитав ее, вы узнаете, насколько прибыльными были ин-
вестиции в недвижимость в прошлом, познакомитесь с аргумента-
ми сторонников и противников такого рода инвестиций. А также,
что не менее важно, овладеете методикой оценки перспективности
вложений в недвижимость.
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
213
Действительно ли недвижимое
имущество — это хорошая
инвестиция?
Рынок недвижимости — что это: «мыльный пузырь», кото-
рый вот-вот лопнет, или лучшая инвестиция, которую вы можете
сделать прямо сейчас? Так как недвижимость — важная составля-
ющая в деле достижения финансовой свободы, необходимо, чтобы
вы сформулировали ответ на этот основной вопрос прежде, чем мы
перейдем к рассмотрению конкретных стратегий.
В среднем цены на недвижимость поднимались с поправкой на
инфляцию на 2% ежегодно в течение того периода времени, о кото-
ром у нас есть достоверные данные (начиная с 1960-х годов). Воз-
можно, эта цифра покажется вам недостоверной, но она соответству-
ет действительности. Хотя дома дорожали приблизительно на 6% в
год, приблизительно 4% из этих шести съедала инфляция. Вообще, с
2000 года цены на недвижимость поднялись на 15,4%, но это повы-
шение коснулось не всех штатов. Например, средняя цена дома в
Лос-Анджелесе лишь за один год подскочила на 23%, а большая
часть домов на Среднем Западе США едва ли вообще подорожала.
Большинство людей считает, что жилье в Америке переоценено.
Многие даже готовы поклясться, что из-за резкого роста цен в пос-
ледние годы рынок недвижимости находится в стадии раздутого
«мыльного пузыря», что слишком много людей вложили свои сред-
ства в этот рынок. Некоторым кажется, что это свидетельствует о
приближении к «вершине» рынка. Многие так называемые экспер-
ты любят приводить в пример Японию, где цены на недвижимость
упали на 75% после взрыва «пузыря» фондового рынка в 1990 году.
Отрицательная сторона инвестиций
в недвижимость
Многие эксперты говорят, что рынок недвижимости «раз-
дут» и потому может взорваться в любой момент. Некоторые даже
считают, что крах уже начался. Их мнения основаны на том факте,
214
Часть III. Дополнительные стратегии
что ипотечный долг чрезвычайно вырос, а в некоторых областях
страны рынок недвижимости насквозь спекулятивен. Давайте рас-
смотрим эти доводы более внимательно.
Ипотечный долг чрезвычайно высок
Ипотечный долг возрастал более чем на 10% ежегодно в те-
чение последних двух лет. За последние 19 кварталов (то есть за пять
лет) ипотечный долг увеличился на $3 трлн, или на 58%. В настоя-
щее время Федеральный резерв оценивает стоимость частной не-
движимости Соединенных Штатов в $13,6 трлн долларов. При этом
долги по недвижимости составляют $7,6 трлн долларов; это означа-
ет, что доля собственных активов населения в стоимости жилья (то-
есть его оплаченная часть) составляет 55%. Во время Великой деп-
рессии в оплаченной собственности у американцев было в среднем
85% жилья, поэтому они могли более спокойно реагировать на изме-
нение его стоимости.
Вы только подумайте! За последние три года цены поднялись на
15%, в то время как средний размер взятых населением кредитов
дошел до 45% стоимости их домов. Это означает, что люди берут
деньги под залог жилья для того, чтобы купить другие вещи. Это
неразумная стратегия в период дефляции и падения рынка. Что
будет, если цены начнут снижаться?
Спекулятивный характер рынка
недвижимости в некоторых регионах
страны
Люди во Флориде вкладывали деньги в строящиеся дома
на побережье океана. Когда же квартиры были готовы, их продава-
ли с хорошей прибылью. Это похоже на спекулятивные перегибы,
которые мы наблюдали на рынке акций Nasdaq в пору его пика.
Удачно расположенную недвижимость во Флориде можно про-
дать за несколько миллионов долларов. Там всегда хорошая пого-
да, и либеральные законы штата позволяют резидентам освобож-
дать полную стоимость их жилья от любого долга, который они
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
215
создадут на юридических основаниях* 65. Например, некто, владею-
щий домом стоимостью в $5 млн, из которых он на данный момент
выплатил лишь $1 млн, может освободить от возможных судебных
исков полностью $5 млн. Таким образом, если бы полная стоимость
активов этого гражданина составляла менее $5 млн, его дом за $5
млн с висящим на нем ипотечным долгом на 80% стоимости полно-
стью защитил бы этого человека от имущественных исков. Как
следствие, многие представители иностранных государств находят
флоридскую недвижимость весьма привлекательной.
Несмотря на это значимое преимущество, дорогие здания на Зо-
лотом Берегу Флориды сейчас продают лишь за половину той
цены, которая установилась три года назад. Эта недвижимость
принадлежит людям, готовым значительно снизить цену. Подоб-
ные снижения произошли в Лас-Вегасе и Кремниевой Долине, и
они могут повториться и в других «горячих» точках, например в
Южной Калифорнии.
Когда недвижимость начинает понижаться в цене, это в первую
очередь отражается на коммерческой недвижимости66. Цены на
коммерческое недвижимое имущество показывают свою слабость
по всей стране. Вторичное жилье и дорогие дома стоят вторыми по
очередности падения цен.
Федеральный резерв уверяет, что следит за тем, чтобы цены на
недвижимость не падали катастрофически, но способен ли он на
что-либо в действительности? Если и возможно что-то предпри-
нять, то лишь ценой ослабления экономики Соединенных Штатов —
возможно, на ближайшие 15 лет. Если вовремя не остановить на-
чавшееся падение, то мы, вероятно, получим долговой взрыв и бу-
дем наблюдать развитие сильного дефляционного сценария. «Дно»
«медвежьего» рынка будет достигнуто очень быстро, но удар об это
дно будет очень болезненным. Будьте внимательны!
65 Однако они не могут использовать жилье, приобретенное по ипотеке,
чтобы возместить другой долг при банкротстве, но могут потерять дом в слу-
чае неуплаты кредита, полученного на приобретение недвижимости. (Примеч.
авт.)
65 Под коммерческой имеется ввиду недвижимость, купленная владельцем
для перепродажи, или извлечения из нее дохода. (Примеч. ред.)
216
Часть III. Дополнительные стратегии
Положительная сторона
недвижимости
Те, кто говорит, что в Соединенных Штатах возможно повто-
рение краха рынка недвижимости, подобного тому, что произошел в
Японии, в свое время плохо учили уроки. Как известно, в годы бума
1980-х годов цены на недвижимость в Японии взлетели на 300%. Про-
исшедшее затем падение лишь сдуло этот пузырь. В Соединенных
Штатах недвижимое имущество не участвовало в биржевом буме.
Недвижимость более доступна,
чем это было 30 лет назад
Да, стоимость недвижимости за последние годы повыси-
лась. Но это лишь способствовало инвестициям. Рынок недвижи-
мости стал гораздо более доступным, чем 30 лет назад. В 1981 году
требовалось заложить все, что вы имели, чтобы позволить себе
приобрести в кредит средний по цене дом. При ипотечной ставке в
15-42% среднего семейного дохода уходило только на то, чтобы
оплатить ежемесячные взносы и набежавшие проценты.
Рисунок 11.1. Индекс доступности приобретения недвижимости
по отношению к ее цене
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002

Глава 11. Недвижимость как инвестиция
217
Сегодня для того, чтобы приобрести тот же самый дом, вам по-
требуется лишь половина этой суммы. Ипотечные ставки упали с
15% в 1981 году до 5,5% в 2004 году. Теперь средний ежемесячный
взнос по кредиту составляет приблизительно $900, в то время как
средний семейный доход приблизительно равен $53 000. Так что
оплата дома (основной суммы и процентов) отбирает лишь 20%
дохода. Это сделало покупку недвижимости более доступной, чем
в любое время с начала 1970-х, о чем свидетельствует график на
рисунке 11.1.
С возрастанием доступности
приобретения жилья повышается
вероятность ценового бума
После появления благоприятных возможностей для приоб-
ретения недвижимости в начале 1970-х цены на нее быстро выросли.
Как ни странно, это произошло в 1973-1974 годах — в период второго
по своей сокрушительности падения рынка акций XX столетия. Вы-
ходит, что в общепринятой «мудрости» о том, что стоимость недви-
жимости падает вместе с рынком акций, нет ни капли мудрости.
Даже при том, что процентные ставки по кредитам в 1970-х по-
вышались, стоимость недвижимости продолжала расти. Новые по-
купатели не заботились о высоких процентных ставках потому, что
покупка недвижимости все еще была для них «доступна». Чтобы
ликвидировать эту доступность, процентные ставки должны были
резко возрасти, так как ипотечные платежи в эти дни оставались на
более низком уровне, чем арендная плата.
Индекс доступности, который отражен на рисунке 11.1, изме-
ряет финансовую способность домохозяйств приобрести жилье
по среднеамериканским ценам. Согласно этому индексу на мо-
мент написания данной книги доступность приобретения жилья
была необычайно высокой для последних 30 лет. Падение дохо-
дов домохозяйств при существенном повышении процентной
ставки или существенном росте цен на недвижимость заставило
бы этот индекс падать (это означало бы, что дома стали менее до-
ступными).
218
Часть III. Дополнительные стратегии
Неважно, какова была цена недвижимости, гораздо важнее — какой
она будет. Следует обращать внимание на показатель доступности
недвижимости. Сегодня она более доступна (с точки зрения размеров
ипотечной оплаты против величины семейного дохода), чем это было
30 лет назад. С тех пор как доступность приобретения недвижимости
населением была на таком же уровне, цены на недвижимость (без по-
правки на инфляцию) удвоились за последующие шесть лет.
Индекс доступности хорош для весьма приблизительной оцен-
ки ситуации в стране, однако для более точного анализа необходи-
мо учитывать местные особенности рынка недвижимости. Как об-
стоят дела на этом рынке в вашем регионе?
Рынок жилья в вашем регионе
В национальном масштабе цены на жилье поднимались в
среднем на 6,5% в год за последние пять лет. За то же самое время в
Сан-Диего (Калифорния) цены повысились на 84,7%; в Нассау/
Саффолке (Нью-Йорк) — па 81,7%; в Уэст-Палм-Бич (Флорида) —
на 51%. Эти цифры находятся в абсолютном контрасте с данными
по Спрингфилду (Иллинойс), где дома дорожали в последние пять
лет лишь приблизительно па 1,6% в год.
Национальная строительная ассоциация провела собственное ис-
следование доступности приобретения жилья на местных рынках.
Целью исследования было сравнение средних доходов со средними
ценами недвижимости на сотнях местных рынков жилья по всей Аме-
рике. Как и предполагалось,, исследование показало, что девять из
десяти семейств в штате Индиана могут позволить себе покупку сред-
него по цене дома (средний доход семьи $64 000, средняя цена дома
$125 000). С другой стороны, в Сан-Франциско лишь одна семья из
десяти может позволить себе дом по средней цене местного рынка
(средний доход семьи $86 000, средняя цена дома $525 000). Таким
образом, мы можем наблюдать «пузырь» цен на недвижимость в неко-
торых регионах страны, но, конечно, не в общенациональном масшта-
бе67.
67 Средние цены жилья для различных регионов США можно найти на сай-
те www.ofheo.gov (Примеч. авт.)
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
219
Возможности международного рынка
недвижимости: пять преимуществ
и три способа делать деньги68
Большинство американских инвесторов упускает из виду
простую истину: лучшие сделки и самые большие возможности в
сфере недвижимого имущества сегодня находятся за пределами
США. В настоящее время вряд ли можно совершить выгодную
сделку, приобретая недвижимость на любом американском побе-
режье. Но у нашей страны нет монополии на живописные побере-
жья! Действительно, наиболее востребованная на сегодняшний
день часть недвижимости находится вне американских границ.
Можно найти первоклассную недвижимость в таких местах, где
экономические и политические факторы позволяют купить ее со
скидкой.
Международное недвижимое имущество имеет пять преиму-
ществ по отношению к внутренней недвижимости.
1.	Стоимость глобальных инвестиций в недвижимость может уве-
личиваться быстрее, чем американское недвижимое имущество.
Поскольку вы покупаете со скидкой, существует больший запас
для роста. Сегодняшний уровень развития технологий позволя-
ет многим людям заниматься своей работой, находясь при этом в
любой точке планеты. Нет никакой необходимости жить в гряз-
ном пригороде, если вы можете работать с таким же успехом, про-
живая при этом на живописном берегу в экзотическом Белизе.
2.	Глобальное недвижимое имущество обеспечивает вам зону безо-
пасности, если дела в Соединенных Штатах идут плохо. Многие
американцы чувствуют, что их конституционные права все чаще
уступают место интересам безопасности родины. В мире есть
много правительств, более лояльных к гражданам, чем наше.
68 Этот раздел написан Кэтлин Педдикорд, давним редактором и издателем
бюллетеня «Международная недвижимость» и владелицей недвижимого
имущества в шести странах. «Международная недвижимость» дает обзоры
условий для проживания, вложения капитала, путешествий и покупки недви-
жимого имущества за границей. (Примеч. авт.)
220
Часть III. Дополнительные стратегии
3.	Глобальное недвижимое имущество — легкий способ перемес-
тить часть своих активов за границу. Как только у вас появляет-
ся собственность за границей, правительству, кредиторам или
кому-либо еще становится чрезвычайно трудно до нее добраться.
4.	Инвестиции в недвижимость могут приносить двойную отдачу,
если вы используете ее для временного проживания (например,
во время отпуска). Вы можете комфортно и дешево отдыхать в
собственном зарубежном доме и одновременно получать при-
быль от роста его стоимости и арендной платы во время вашего
отсутствия.
5.	Вложение капитала в зарубежную недвижимость может расши-
рить горизонт и открыть вам путь к новому образу жизни. Какие
инвестиции работают подобно этой? Очень немногие.
Сегодня вполне возможно жить, работать, отдыхать или вовсе
уйти на покой в любом месте, где вы только пожелаете. Инвесторы,
которые улавливают эту тенденцию и правильно оценивают перс-
пективы, получают наибольшую прибыль. Так стоит ли такая стра-
тегия вашего внимания?
Определите собственный подход
к инвестициям в зарубежную недвижимость
Вы должны изучить не только географическую карту, но и
стратегию данного рода инвестиций. В качестве международного
инвестора в недвижимость можно делать деньги тремя способами:
1) приобретая в собственность землю, дома, квартиры и т. д, а за-
тем продавая их по более высокой цене;
2) вкладывая капитал в недвижимость (дома, квартиры, доли соб-
ственности в курортных отелях) с целью получения прибыли от
арендной платы (величина которой превышает затраты на содер-
жание);
3) вкладывая капитал в пустые земельные участки, которые, по ва-
шему мнению, в будущем повысятся в цене; это долговременная
стратегия по принципу «купить и держать».
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
221
Хорошие возможности для совершения выгодных сделок с не-
движимостью в настоящее время сложились в Никарагуа. Ситуа-
ция там подобна той, что наблюдалась в Коста-Рике и Белизе в
конце 1980-х годов, когда цены на недвижимость за короткий срок
подскочили на 500 и более процентов Озера, вулканы, два океана,
реки и незагрязненные леса привлекают инвесторов больше, чем
природные ресурсы соседних стран
Другая рекомендация основана на ином инвестиционном подхо-
де: покупайте квартиру в Буэнос-Айресе (Аргентина). Недавний
кризис в этой стране создал серьезный перекос на ее рынке недви-
жимости. Старые дома и квартиры классического стиля (подобные
которым вы найдете лишь в считанном количестве городов мира,
включая Париж и Барселону), продававшиеся по цене в $2000 и
более за квадратный метр всего несколько лет назад, сегодня мож-
но купить по $1000 за квадратный метр. Это места, обладающие
подлинной стоимостью. Текущая рыночная цена делает их привле-
кательность неотразимой.
С другими вариантами выгодных вложений в недвижимость вы
можете ознакомиться на сайте www.nationalliving.com.
Понимание циклов на рынке
недвижимости: ключ к инвестициям
в недвижимость
Подобно процентным ставкам, цены на недвижимость
подчиняются определенным циклам
Основанием цикла является депрессия на рынках собственности.
Она характеризуется низкими ценами, отсутствием нового строи-
тельства, высоким уровнем предложения и низкой стоимостью
аренды. В конечном счете депрессия достигает своего дна тогда,
когда все вокруг начинают говорить о том, что никто и никогда
больше не сможет делать деньги на недвижимости.
Именно в это время начинается восстановление рынка. Цены
больше не падают. Объемы предложений о сдаче жилья внаем сни-
222
Часть III Дополнительные стратегии
жаются — арендная плата начинает расти. Однако новое строи-
тельство еще не началось.
Оптимизм преобладает и переходит в бум. Строительство ведет-
ся в бешеном темпе. Цены на жилье и арендная плата быстро повы-
шаются Вы, видимо, уже догадались, что вершина этого рынка бу-
дет достигнута в тот момент, когда все вокруг заговорят о том, что
недвижимое имущество — это самая надежная инвестиция.
Внезапно из ниоткуда наступает спад. Строительное безумие
вышло из-под контроля, и теперь некоторые проекты вынужденно
замораживаются. Река прибыли, текущая с рынка недвижимости,
начинает пересыхать.
Затем этот цикл повторяется снова в той же последовательности.
Как можно зарабатывать на рынке
недвижимости
Каким же образом миллионеры делают деньги на недви-
жимости? В то время как некоторые из них, вероятно, следуют
трем названным нами принципам, другие используют иную стра-
тегию, которую мы не одобряем: они берут на себя экстраординар-
ные риски.
Если инвестор заимствует $10 млн, вероятным результатом для
него будет приобретение или потеря нескольких сотен тысяч дол-
ларов. Потеря может разорить инвестора, но цепочка прибыльных
сделок может сделать его миллионером. Однако данная стратегия
таит в себе слишком высокий уровень риска.
«Огромное кредитное плечо»69 — это обоюдоострый меч. В кон-
це концов вы ответственны за каждую копейку, которую заимству-
ете. Японские инвесторы в недвижимость получили жестокий
урок, который навсегда отпечатался в памяти тех, кто сумел его пе-
режить; сейчас цены на собственность в Токио все еще вполовину
69 То есть превышение суммы кредита над объемом собственных средств.
Обычно оценивается через соотношение «активы: долги». Например, кредит-
ное плечо 1 • 10 означает, что на каждый собственный рубль приходится 10 руб.
долга. {Примеч. ред.)
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
223
ниже тех, что были всего десять лет назад. Если вы берете в долг
$500 000 для приобретения недвижимости, которая затем падает в
цене до $250 000, вы все еще остаетесь должны $500 000. Принятие
на себя подобных рисков способно доставить кучу неприятностей.
В конечном счете существуют два фактора, которые определяют
соотношение риска и прибыли при вложении капитала в недвижи-
мость: кредитное плечо и диверсификация.
Вы уже знакомы с кредитным плечом, так что давайте погово-
рим о диверсификации. Можно существенно понизить риск, раз-
носторонне распределив свои активы.
Взгляд на недвижимость в сравнении
с другими активами
В то время как цена жилья повысилась лишь на 6% в год
(или всего на 2% в год с поправкой на инфляцию), ваш совокупный
доход от инвестиций в недвижимость (включая поступления от
арендной платы или дивиденды, полученные от долей собственно-
сти в компаниях, связанных с рынком недвижимости) был доволь-
но хорош. Если ваш дом за год вырос в цене на 6%, да еще 7% чисто-
го дохода принесла арендная плата, значит, ваши вложения в
недвижимость по своей доходности могут конкурировать с инвес-
тициями на рынке акций.
Коммерческое недвижимое имущество принесло наибольшую
прибыль. Посмотрите на график на рисунке 11.2, показывающий
размер совокупных доходов. Обратите внимание, что за последние
25 лет был только один период падения. Однако даже в течение
этого периода цены на недвижимость были гораздо менее изменчи-
вы, чем цены на рынке акций.
Если вы рассчитываете на стабильный доход (в диапазоне 6%) и
его потенциальное увеличение, недвижимость заслуживает того,
чтобы занять место в вашем инвестиционном портфеле. Но боль-
шинство людей не может позволить себе купить большое офисное
здание, а тем более несколько зданий, чтобы обеспечить некоторую
диверсификацию. Вы также не хотели бы ограничиваться в инвес-
тициях родным городом, поскольку это не способствует диверси-
224
Часть III. Дополнительные стратегии
Рисунок 11.2. Ежегодный совокупный доход от коммерческой
недвижимости
Данные от www.realtor.org
фикации ваших вложений. Кроме того, вы не являетесь профессио-
нальным риэлтором и плохо разбираетесь в недвижимости. В этом
случае лучшим способом диверсификации ваших инвестиций
было бы вложение их через покупку ценных бумаг, эмитируемых
компаниями по инвестициям в недвижимость (ипотечными инве-
стиционными трастами).
Вы можете также использовать стратегии Джона Барли, с кото-
рыми познакомитесь в следующей главе. Джон, вероятно, не стал
бы заниматься сделкой с недвижимостью, сулящей всего 20% при-
были. Он мыслит гораздо большими масштабами, и вам следует
сообразовывать его стратегии с вашей собственной ситуацией.
Как можно самостоятельно
отслеживать ситуацию на рынке
недвижимости
Мы показали вам и отрицательную, и положительную сто-
роны инвестиций в недвижимое имущество. Как можно использо-
вать этот рынок в своих интересах? Есть три ключевых правила,
которым необходимо следовать.
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
225
Правило 1
Не боритесь с процентными ставками
Когда Федеральное правительство повышает налоги,
когда растут проценты по ипотечным кредитам или когда это
происходит с общими процентными ставками — страдают цены
на жилье. И это логично: люди могут позволить себе вполне оп
ределенную стоимость ипотечного кредита. Если процентные
ставки повышаются, тут же снижаются возможности населения
брать кредиты.
Кредитные проценты подобны мощному приливу. Нет силы,
способной противостоять им. Повышение процентных ставок по
кредитам автоматически отражается на стоимости недвижимости.
Не стоит пытаться бороться с приливом. К счастью, подобно при-
ливу, процентные ставки в конечном счете тоже отступают.
Основное правило поведения заключается в следующем: если за
последнее время ипотечные ставки поднялись на 10%, не торопитесь
покупать. Однако как только они понизятся на те же 10%, цены нач-
нут подниматься. К счастью, цены на жилье изменяются медленно.
Лучшее место, где можно найти исчерпывающую информацию по
ставкам ипотечного кредитования, — www.bankrate.com. Делайте
упреждающий анализ ситуации и будьте готовы действовать стре-
мительно, когда обстановка на рынке сложится благоприятным для
вас образом.
Правило 2
Не боритесь с ценовой тенденцией
Одна семья в 1970-х купила два земельных участка на оке-
анском побережье во Флориде за $20 000. После владения этими
участками в течение 20 лет они продали один из них, а на другом
построили дом. Сегодня участок, который они продали, вероятно,
стоил бы полмиллиона долларов или даже больше. К сожалению,
они продали его в начале 1990-х, когда цены только начали расти,
поэтому получили только $84 000 или около этого.
Один из принципов, выполнение которого позволяет зарабаты-
вать деньги на недвижимом имуществе, заключается в том, чтобы
1 •»
226
Часть III. Дополнительные стратегии
не продавать слишком рано, а позволять цене расти до тех пор, пока
ею управляет тенденция. Большинство людей начинают задумы-
ваться о продаже, как только видят образовавшуюся в результате
роста цен прибыль. Они не думают о том, что все дома в округе
тоже поднялись в цене примерно на тот же процент. В результате
вместо того, чтобы дать прибыли расти дальше, они продают свои
инвестиции, теряя при этом прибыль на операционных затратах.
Операционные затраты при краткосрочных сделках съедают не-
малую часть прибыли. Если купленный год назад дом подорожал
на 15%, а сегодня вы решили его продать, то почти вся ваша при-
быль уйдет на операционные затраты, которые вы уже понесли и
еще понесете при вложении средств, продаже и совершении нового
вложения вырученных средств.
Правило 3
Действуйте без колебаний,
если время продавать настало
Если цены на жилье в вашей местности начинают падать, а
процентные ставки —повышаться, значит, пришло время прода-
вать недвижимые активы Откладывание этого решения обойдется
очень дорого. Крах рынка недвижимости за последние 50 лет слу-
чался в разных местах не единожды. Вы ведь не хотите оказаться
владельцем обесценивающегося имущества, когда это произойдет
снова и в ваших краях?70
Просуммируем эти три правила:
•	не боритесь с процентными ставками;
•	не боритесь с ценовой тенденцией;
•	действуйте без колебаний, если время продавать настало.
В момент написания книги процентные ставки были низкими,
но они уже начали повышаться, и ценовая тенденция направлена
вверх. Если сложить воедино низкие процентные ставки, ценовую
70 Robert Campbell, Timing in the Real Estate Market (San Diego, Calif.: Robert
Cambell, 2002). — Кэмпбелл описывает четыре индикатора, отслеживающие
циклы на рынке недвижимости. См. www.realestatetiming.com. {Примеч. aem.)
Глава 11. Недвижимость как инвестиция
227
тенденцию и финансовую доступность приобретения домов насе-
лением (согласно индексу доступности недвижимости), можно
сделать вывод о том, что рынок недвижимости в ближайшем буду-
щем сможет пережить любые напасти. Однако отрицательные из-
менения в тенденциях движения процентных ставок или цен на
жилье потребуют соответствующих изменений в вашей инвести-
ционной стратегии.
Контроль стратегий на рынке
недвижимости
Две стратегии Джона Барли, представленные в следующей
главе: «быстрые деньги» и «покупай-и-держи» — лучше всего ра-
ботают на начинающих свое восстановление после падения или ра-
стущих рынках. Например, вы купили дом за $200 000 и сдали его в
аренду за $1500 в месяц. В результате такой сделки вы могли бы
терять ежемесячно по $500. Однако это несущественно, если дом
ежегодно дорожает на 15%, так как на росте цены вы зарабатываете
приблизительно $2500. Вы можете позволить себе терять $500 в
месяц на высоких расходах по содержанию, если приобретаете
$2500 за счет удорожания дома. Стратегии, подобные этой, не бу-
дут работать, когда цены на рынке недвижимости падают. Если в
период падения рынка вы попытаетесь компенсировать затраты на
содержание за счет роста стоимости дома, то, без сомнения, остане-
тесь ни с чем.
Представленная Барли стратегия «денежного потока» довольно
хорошо работает на большинстве рынков и предоставляет надеж-
ную защиту при падении рынка.
id •
228
Часть III. Дополнительные стратегии
ключевые _
Хотя многие люди полагают, что мы прошли вершину рынка недеижимости
в 2003 году, э’о мнение справедливо лишь для некоторых частей Соеди-
ненных Штатов где рынок недвижимости был яг но переоценен.
Для (и>льшинсгв4 '1К№ри*аниее приобретение недвижимости в финзнсо
вом отношении сейчас более возможно, чем когда-либо за прошедшие 30
лет. Отсюда следует ныаод о том, что иены на недвижимость ожидает по-
вышение.
О Доход от зарубежной недвижимости в ближайшем будущем может быть
намною выше тога, который «ы сможете получит» на внутреннем рынке.
е оценивать перспективы рынка жилья в вашей :-сгнести
за тенденциями изменения процентных ставок, иен на недвижимость и
лоступнсх'ти жилья для граждан со средним достатком.
СТРАТЕГИИ, ПРИНОСЯЩИЕ
ПРИБЫЛЬ НА РЫНКЕ
НЕДВИЖИМОСТИ
(Джон Р. Барли)
Мало что в моей жизни имело столь высокую отдачу,
как владение куском земли.
Гарриет Мартино
В конце 1980-х я принял осмысленное решение обратить-
ся к миру инвестиций в недвижимое имущество. Вплоть до того
времени я был успешным финансовым консультантом с собствен-
ной очень прибыльной практикой. Однако я хотел перейти от ак-
тивного бизнеса к получению пассивного дохода, чтобы иметь ис-
тинную финансовую и личную свободу. Я понял, что активные и
настойчивые инвестиции в недвижимое имущество способны при-
нести тот пассивный доход, к которому я стремился. Переехав в
Финикс (Аризона), я начал активно вкладывать капитал в недви-
жимое имущество.
Все начиналось с очень небольших денег и простой веры в то,
что мой инвестиционный план должен сработать. Несколькими
годами позже, в возрасте 32 лет, я уже получил возможность уда-
литься от дел и с комфортом прожить оставшуюся часть жизни. Но
вместо этого я решил продолжать вкладывать капитал в недвижи-
мое имущество и распространять свой инвестиционный опыт сре-
ди людей с тем, чтобы помочь им также вырваться на финансовую
свободу. Сегодня у меня за плечами гораздо больше тысячи сделок
с недвижимостью и не меньшее количество бесед с тысячами лю-
230
Часть III. Дополнительные стратегии
дей на трех континентах, которым я рассказывал о применяемых
мной методах инвестиций в недвижимость. Множество людей,
приходивших на мои семинары, убедили меня в том, что данная
стратегия вложения капитала сейчас стала гораздо более популяр-
на, чем в то время, когда я только начинал. Люди начинают пони-
мать, что недвижимое имущество — это гарантированное вложение
капитала, которое может приносить стабильную прибыль.
Существуют три стратегии инвестиций в недвижимое имущество.
Я приведу их характеристики и расскажу о том, какая из них являет-
ся наиболее эффективной при том или ином состоянии рынка.
Выбор собственной стратегии
При выборе вашей собственной стратегии инвестиций в
недвижимость начните с ответов на следующие три вопроса.
1.	Вы хотели бы сформировать инвестиционный портфель, постепен-
но дорожающий за счет арендных выплат на вашу собственность?
В этом случае вам подойдет стратегия «покупай-и-держи».
2.	Вы хотите быстро заработать некоторую сумму наличных, ска-
жем $10 000, за следующие 90 дней? Выбирайте стратегию «быс-
трые деньги».
3.	Вы предпочитаете иметь существенный ежемесячный доход на
протяжении следующих 10-30 лет? Воспользуйтесь стратегией
«денежного потока».
Все три стратегии приносят свои плоды, но способы и методы их
применения весьма различны. В разное время я использовал все
эти стратегии. Мой выбор всегда зависел от специфики текущей
ситуации и от целей, которых я хотел в тот момент достичь.
Стратегия 1
Покупай-и-держи
Это давно известная и распространенная стратегия. По-
скольку она применима на большинстве рынков, ее можно эффек-
тивно использовать в разных частях страны. Наибольшие трудно-
сти применение этой стратегии вызывает в тех регионах, где цены
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 231
на недвижимость самые высокие. Основной принцип этой страте-
гии прост. Покупайте хорошую собственность, сдавайте ее в арен-
ду и ждите, когда она повысится в цене. Это наиболее знаменитая
стратегия всех времен. Несмотря на то что она все еще жизнеспо-
собна, я полагаю, что эта стратегия немного устарела и была эф-
фективна скорее в 1970-80-е годы, нежели сегодня.
Представьте, что вы использовали эту стратегию в 1970 году в Ка-
лифорнии, когда хороший дом можно было купить приблизительно
за $30 000. Сегодня этот же дом в городском центре стоит намного
больше $500 000. Если бы вы приобрели несколько объектов недви-
жимости с 1970 по 1980 год, то уже давно стали бы миллионером.
Один из ключевых моментов этой стратегии заключается в том,
что арендная плата должна превышать сумму расходов на содер-
жание недвижимости и ваших процентных выплат по кредиту.
В 1970-х, 80-х и даже в начале 90-х это условие можно было легко
выполнить в большинстве районов страны. Сегодня на Северо-Во-
стоке и в Калифорнии часто бывает трудно получить достаточно
высокую арендную плату, покрывающую все расходы. В то же вре-
мя на Юго-Западе, на Юге и Среднем Западе есть места, где все
еще можно удачно покупать и держать недвижимость.
Давайте «пробежимся» по преимуществам и неудобствам стра-
тегии «покупай-и-держи».
Преимущества
•	Высокая потенциальная прибыльность. Если дом, купленный
за $200 000, ежегодно повышается в стоимости на 15%, это дает
прибыль $2500 в месяц. Если вы выплачиваете долг в размере
20% от стоимости дома ($40 000), то уже за первый год ($2500 х
х 12 = $30 000) только за счет повышения стоимости вашей не-
движимости сможете погасить 75% долга.
•	Стабильно растущий поток наличности. На хорошем рынке
можно ежегодно поднимать арендную плату за сдаваемую соб-
ственность на 3-5%.
•	Налоговые выгоды. Используя данную стратегию, вы получае-
те значительные налоговые льготы, сбрасывая с налоговых сче-
тов свои затраты (в случае, когда они превышают доход, полу-
232
Часть III. Дополнительные стратегии
ченный от собственности), а также амортизационный процент от
стоимости вашей недвижимости71.
Недостатки
•	Высокие затраты на управление недвижимостью. Вам, ве-
роятно, придется столкнуться со всеми видами расходов, вклю-
чая ремонт, обслуживание и, возможно, даже вознаграждение
тому, кто будет следить за вашим домом.
•	Интенсивный наличный оборот. Вы замораживаете довольно
большую сумму денег, приблизительно 20% от стоимости соб-
ственности, и к тому же должны периодически нести текущие
наличные расходы по ремонту.
•	Очень долгосрочный цикл. Цикл на рынке недвижимости мо-
жет длиться целых 20 лет. Вы можете не увидеть реальной при-
были от собственности, пока в конце концов, через 10 или 20 лет,
ее не продадите.
На сегодняшнем рынке барьеры для успешной реализации этой
стратегии очевидны. Цены на собственность выросли быстрее, чем
арендная плата. Расходы на оплату ипотечного кредита, обслужива-
ние, ремонт и затраты на управление собственностью повысились
соответственно. Несколько лет назад многие инвесторы оказались в
дурацком положении обладателей недвижимости, которая вместо
прибыли приносит им убытки (содержание обходится в большую
сумму, чем приносит арендная плата), либо им пришлось потратить
дополнительные крупные суммы, чтобы уменьшить оплату по кре-
диту и таким образом выйти на положительную доходность72.
71 По российским законам данная стратегия также имеет некоторые нало-
говые преимущества. В частности, более длительное владение собственно-
стью (более трех лет) дает право на налоговую льготу при продаже этой соб-
ственности. (Примеч. ред.)
72 Чем большую сумму собственных средств вы вносите при покупке недви-
жимости, тем меньшие платежи придется делать по кредиту. Таким образом,
если вы получите достаточно денег от арендной платы, то будете иметь от сво-
ей собственности положительный доход. Например, если вы, покупая дом за
$100 000, внесли $90 000, то выплаты по кредиту на оставшуюся сумму в
$10 000 отнимали бы у вас менее $100 в месяц. Даже если прибавить к этому
высокие затраты на содержание, вы все еще могли бы получать прибыль от
арендной платы. Однако если эта прибыль составила, скажем, $500 в месяц, то
это означало бы, что годовой доход от вложенных вами $90 000 составил $6000
($500 х 12), что, согласитесь, не слишком хорошо. (Примеч. авт.)
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 233
Я не рекомендую ни один из этих вариантов решения проблемы,
убытков. Если собственность не может быть куплена на таких ус-
ловиях, в соответствии с которыми она сможет полностью себя
окупить, то я не буду покупать ее, да и вам не соответствует. Если
собственность не будет обеспечивать прибыль при ставке вашего
начального платежа в 10 или менее процентов, а также при разум-
ном уровне накладных расходов не стоит рассматривать это иму-
щество в качестве долгосрочной инвестиции.
Каковы реальные расходы на покупку и содержание недвижимос-
ти? В дополнение к основной сумме платежа, процентам по кредиту,
налогам и оплате страховки вас ожидают дополнительные расходы в
размере от 15 до 40%. Независимо от того, насколько хорошо вы уп-
равляете своей собственностью, вы не сможете записать в прибыль
100% суммы получаемой арендной платы. Вы будете нести затраты по
сдаче жилья в наем, по установленным законом сборам, затраты на
управление имуществом, ликвидацию последствий вандализма, об-
щее содержание, усовершенствования и ремонт. Многие инвесторы
попадают в трудную ситуацию, когда вовсе не планируют или оши-
бочно оценивают размеры предстоящих расходов.
Не теряйте надежду. Продолжайте искать, пока не найдете не-
движимость, которая обеспечит вам приток наличности без суще-
ственных авансовых платежей. Чем больше сил вы потратите на
поиски, тем большую прибыль сможете себе обеспечить. Обычно
менее дорогое жилье способно принести большую прибыль, неже-
ли дорогостоящее, так как в первом случае вы сможете получать
приемлемый уровень арендной платы с меньшими затратами на
покупку недвижимости. Например, в Далласе (Техас), где цены
низкие, можно приобрести собственность стоимостью $100 000 с
размером первоначального платежа от $10 000 до $20 000. Вероят-
но, эту недвижимость можно будет сдать в аренду из расчета $ 1200
в месяц и таким образом получить чистую прибыль (то есть поло-
жительный остаток от арендной платы после вычета суммы всех
расходов на оплату и содержание собственности). И наоборот, в
Сан-Хосе (Калифорния), где цены высоки, придется искать для
покупки собственность стоимостью в $200 000 с размером перво-
начального платежа от $40 000 до $80 000 с тем, чтобы арендная
плата покрывала все расходы. В Калифорнии пришлось бы искать
подходящий вариант гораздо дольше, но эти усилия, несомненно,
J 6—1 (»()»)
234
Часть III. Дополнительные стратегии
окупились бы. В конечном счете все относительно. В Далласе най-
ти подходящую недвижимость легче, однако потребуется больше
времени, чтобы получить такую же прибыль, какую может принес-
ти недвижимость в Сан-Хосе.
Позвольте мне рассказать, как я использовал стратегию «покупай-
и-держи» при покупке дома на Баском-авеню в Лос-Гатосе (Калифор-
ния). Лос-Гатос находится приблизительно в 50 милях к югу от Сан-
Франциско. Это один из самых дорогих рынков недвижимости в
стране.
В то время я арендовал квартиру. Подобно многим другим, я не
имел денег на то, чтобы внести крупный аванс на покупку жилья,
но моя арендная плата постепенно меня разоряла. Пару месяцев я
изучал газеты с объявлениями. Сделал несколько телефонных
звонков и отправил несколько писем. И наконец нашел то, что ис-
кал. Один дантист на пару со своим отцом владел недвижимостью
в Лос-Гатосе, которая приносила им убытки. Они сказали, что пра-
вительство подложило им свинью, изменив налоговые законы. Их
угнетали убытки, которые им приносило владение недвижимос-
тью, и они хотели выйти из дела.
Мы сторговались на цене в $119 000, хотя рыночная стоимость
этой собственности была приблизительно $138 000. Они предло-
жили, чтобы я внес аванс в 20% стоимости и оформил оставшиеся
80% в виде ссуды с оплатой затрат. Это выглядело привлекательно.
Единственная проблема состояла в том, что у меня не было $23 800
на авансовый платеж. Когда они спросили, что у меня есть, я сказал
им правду. У меня был хороший заработок, но в банке лежало лишь
несколько тысяч долларов. Они были разочарованы, потому что
рассчитывали получить некоторую часть денег сразу.
Прежде чем они отказались от сделки, я спросил их, для какой цели
им необходимы эти деньги. Они ответили, что собираются вложить
их в депозитные сертификаты с доходом около 7,5% годовых. Я пред-
ложил им вместо авансового платежа выплату мною в их пользу дохо-
да в 10% годовых, приходящихся на сумму $23 800. Таким образом,
они получали бы больше, чем запланированные ими 7,5%.
Необходимо было составить договор продажи, включающий
оговоренные нами условия. Однако компания, обычно выступаю-
щая в таких случаях в качестве третьего лица, которое следит за
вступлением договора в силу лишь при выполнении всех оговорен-
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 235
ных условий73, отказала мне в заключении такой сделки. Обычно
такие компании занимаются нужным делом и защищают обе сто-
роны договора, но иногда они «вставляют палки в колеса», не по-
зволяя осуществить то, на что обе стороны уже согласились. Ком-
пания требовала наличия денежного обеспечения. Я не мог в это
поверить. Такая прибыльная сделка готова была лопнуть прямо
перед моим носом. К счастью, нет худа без добра. Следующим ут-
ром я прекратил жаловаться на судьбу и взялся за дело. Я позво-
нил всем своим знакомым, кто мог бы собрать для меня $25 000
меньше чем за 48 часов. Я предложил им $500 всего за неделю
пользования их деньгами. Им даже не требовалось давать эти день-
ги мне в руки. Мы оформили ссуду, затем подписали соглашение с
продавцом об условиях возврата денег. Все, что оставалось сде-
лать, — это принести чек, выписанный на депонирующую наш до-
говор компанию. Неделей позже я вернул деньги выручившему
меня партнеру плюс обещанные $500, так что внакладе он не остал-
ся. А сам я стал гордым владельцем нового дома.
Моя ведомость ежемесячных приходов и расходов ($) по владе-
нию недвижимостью выглядела следующим образом.
1-я доверенность74 (выплаты банку по ипотечному кредиту)	-665,65
2-я доверенность (ипотечные выплаты продавцу)	-198 33
Взносы в пользу ассоциации домовладельцев	-97,12
Налоги на собственность	-11993
Итого расходов	-1 081,03
Налоговая льгота на недвижимость ($918,00 X 33%)	302,94
Арендная плата (за 2-ю спальню)	450,00
Совокупный доход	752,94
Чистая прибыль/убыток	-328,09
73 Речь идет о компании - агенте депонированного документа. Депонирован-
ный документ выдается на документы, недвижимое имущество, деньги или цен-
ные бумаги, депонированные нейтральным третьим лицом (агентом), выступаю-
щим, таким образом, гарантом выполнения некоторых условий, установленных
в письменном соглашении сторон, обратившихся к агенту. (Примеч. авт.)
74 Первая доверенность — первичный ипотечный кредит. Первичный кре-
дитор имеет преимущественное право отобрать у вас имущество или деньги в
случае, если вы не выполняете обязательств по ссуде. Вторую доверенность
имеет кредитор, который также владеет правом на возмещение убытков, по-
лученных вследствие невыполнения вами своих обязательств, но он реализу-
ет это право лишь во вторую очередь. (Примеч. авт.)
236
Часть III. Дополнительные стратегии
После погашения кредитов я платил за содержание дома лишь
$328,94 в месяц. При этом справедливая рыночная арендная плата
составляла $550 в месяц. Вдобавок ко всему у меня теперь было
долгосрочное вложение, постепенно увеличивающееся в цене. Я при-
обрел собственность, не имея на это собственных денег, за 87% ее
реальной стоимости. Я перепродал этот дом через 29 месяцев за
$220 000. Таким образом, моя собственность повышалась в цене в
среднем на $3482,76 в месяц. После выполнения всех условий до-
говора моя прибыль составила $93 000. Вот пример того, как рабо-
тает стратегия «покупай-и-держи», когда для ее применения име-
ется подходящий объект.
Перед тем как двигаться дальше, давайте сделаем краткие выво-
ды по стратегии «покупай-и-держи».
•	Собственность должна быть способна окупать себя. Дорогостоя-
щую собственность обычно удается сдать в аренду за меньший
процент от ее стоимости, чем это происходит в случае с более де-
шевыми домами. Таким образом, чем выше цена дома, тем боль-
ший отрицательный перекос создается между входящей аренд-
ной платой и исходящими расходами. Поэтому вы сможете
получить большую прибыль там, где цены на недвижимость ниже.
•	Перед заключением сделки удостоверьтесь, что вы верно оцени-
ли и учли все приходно-расходные составляющие. Используя
эту стратегию, вы делаете деньги не столько на удержании соб-
ственности, сколько на ее покупке.
•	Прибыль от применения стратегии «покупай-и-держи» зависит
от особенностей местного рынка недвижимости. Подбирайте жи-
лье в районах, где низкие цены имеют перспективы роста.
Стратегия 2
Быстрые деньги
Ключевым моментом стратегии быстрых денег является
покупка. Вы должны действовать так, как будто покупаете товар
для розничного магазина. Ваша цель состоит в том, чтобы купить
товар (недвижимое имущество) за оптовую цену и затем быстро и
прибыльно перепродать его. Вы являетесь посредником. Вы при-
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 237
обретаете дома по цене, которая позволяет перепродать их за более
высокую цену. Именно поэтому эта стратегия называется «быст-
рые деньги».
В рамках применения данной стратегии вы должны покупать не-
движимость по ее оптовой цене (или еще дешевле), а затем прода-
вать по розничной цене (или еще дороже). Вы должны приобретать
собственность по цене, не превышающей 80% ее реальной стоимос-
ти. Приобретая собственность на таком оптовом уровне, вы получа-
ете возможность перепродать ее быстро и с хорошей прибылью.
Давайте «пробежимся» по плюсам и минусам стратегии быстрых
денег.
Преимущества
•	Немедленный результат. В данном случае вы стремитесь про-
вернуть сделку насколько возможно быстро — получаете немед-
ленные результаты.
•	Высокая прибыльность. Если вы можете делать таким спосо-
бом 15% за два месяца, значит, за год можно заработать 90%.
•	Отсутствие проблем с обслуживанием жилья. Вы не должны
волноваться о ремонте, сборах арендной платы, просыпаться от
телефонных звонков среди ночи или беспокоиться о какой-либо
другой проблеме, тревожащей людей, сдающих жилье в аренду.
Неудобства
•	Необходимость «крутиться». Вы должны постоянно нахо-
дить новые прибыльные сделки — новых продавцов и новых по-
купателей.
•	Капиталоемкость. Вам могут потребоваться в постоянное распо-
ряжение $25 000, чтобы осуществить сделку стоимостью $10 000,
но эта сделка всего через пару месяцев может принести 40% при-
были.
•	Забота о «товарном виде». Чтобы продать недвижимость бы-
стро и выгодно, вам придется позаботиться о придании ей товар-
ного вида, для чего может потребоваться некоторый ремонт.
•	Налоги. Ваш доход от этих сделок будет облагаться налогом без
применения каких-либо льгот.
238
Часть III. Дополнительные стратегии
Я закончил свою первую сделку с недвижимостью в 1982 году.
Это была быстрая сделка за наличные деньги. После чтения пары
популярных книг о вложении средств в недвижимое имущество я
решил попробовать, смогу ли я этим заниматься. Для этого нужно
было найти особенное предложение, поскольку денег на авансовый
платеж у меня не было.
Я просматривал газеты с объявлениями о продаже недвижимос-
ти и поместил там же объявление о своей заинтересованности в
покупке. Приблизительно шестью месяцами позже я представлял
маленькую строительную компанию на торговой выставке, посвя-
щенной сохранению энергии. Там мне и подвернулась подходящая
сделка. Я поговорил с человеком, который продавал солнечные на-
греватели. Восемнадцатью месяцами ранее он пробовал начинать
карьеру на рынке недвижимости. Он приобрел участок земли в
2,5 акра и построил на нем ранчо площадью 1800 квадратных фу-
тов, которое оценивалось в $89 000.
С этим домом все было в порядке. Единственной проблемой
была процентная ставка по кредиту. В 1982 году процентные став-
ки были невероятно высокими, мало кто покупал недвижимость.
Процентные выплаты разоряли моего собеседника. Если бы он не
продал дом в ближайшем будущем, он потерял бы все. Как только
он узнал, что я заинтересован в покупке и могу взять на себя ссуду,
то сказал, что с удовольствием продаст мне дом. В конце концов он
согласился продать его мне за $75 000 и взять на себя все наклад-
ные расходы.
Я попросил его оформить официальную сумму сделки в $89 000
с задатком в $9000, с тем чтобы компания по депонированию доку-
ментов не смогла придраться к нашей сделке. Другими словами,
при таком раскладе я мог получить ссуду в $80 000, так как креди-
тор считал, что я должен заплатить за дом $89 000. Остальные
$9000 образовывали мой фиктивный депозит для отчета перед
компанией по депонированию. На самом деле это была лишь вир-
туальная сумма, на которую продавец согласился снизить свою
цену.
Как только я заплатил за дом $80 000 (без реальной уплаты аван-
са) и депонированный документ был закрыт, продавец выписал
«сдачу» — чек на $5000. Вот как это все было проделано.
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 239
Цена покупки, указанная в договоре, $
Фиктивный аванс, $
Размер ссуды, $
«Сдача», возвращенная продавцом, $
Итоговая цена покупки
89 000
-9000
80 000
-5000
75 000
На момент закрытия сделки у меня были в кармане $5000, а в
активах — $9000 мгновенной прибыли. Получение $5000 наличны-
ми в момент закрытия сделки — это и есть «быстрые деньги». Я
получил их сразу, не дожидаясь перепродажи собственности. Что
может быть лучше?
Единственным недостатком этой сделки была необходимость
погашения кредита. Процентные ставки в начале 1980-х по сравне-
нию с сегодняшними были просто зверскими. Ставки по ипотеке
Федерального жилищного управления составляли 16-18% годо-
вых. Это походило на оплату покупки дома с помощью кредитной
карты Visa или MasterCard. Когда я вспоминаю тогдашний размер
ставок, то реально ощущаю, насколько доступнее по сравнению с
прошедшим временем стали кредиты.
Давайте рассмотрим мой отчет о дальнейшем движении средств.
Выплаты по кредиту, $	-754,32
Страхование имущества, $	-74,17
Налог на собственность, $	-24,42
Страхование ипотечного кредита, $	-29,34
Общая сумма расходов, $	-882,25
Налоговая льгота ($828,49 х 30%)	248,55
Арендная плата (за 3-к> комнату), $	350,00
Общая сумма доходов, $	598,55
Чистая прибыль/убыток, $	-283,70
Результатом этой сделки стало то, что я платил меньше $300 в
месяц за проживание в очень хорошем доме на паре акров дорожа-
ющей земли.
Недвижимость, приобретенная менее чем за 80% от ее рыночной
стоимости, часто способна окупить себя немедленно. Даже на пра-
вах аренды (без приобретения права собственности) такая соб-
240
Часть III. Дополнительные стратегии
ственность может финансировать вас на 90-100% своей реальной
цены.
В качестве варианта применения стратегии быстрых денег мож-
но рассмотреть покупку недвижимости за 50-75% ее стоимости
(что вполне возможно при распродаже кредиторами невыкуплен-
ной должниками собственности) и дальнейшее получение ссуды
под залог приобретенной недвижимости. Это позволяет вам быст-
ро восполнить отсутствие оборотных средств, не перепродавая при
этом свою собственность. Она может быть перепродана с дополни-
тельной прибылью в результате последующей сделки на выгодных
для вас условиях. Давайте рассмотрим дополнительные методы,
которые вы можете использовать в рамках применения стратегии
быстрых денег.
Переуступка контракта
Один из лучших методов, приносящих быструю при-
быль, — переуступка контракта. Эта техника невероятно проста.
Если оформить все должным образом, вам даже не потребуется
получать право собственности. Вы не должны будете платить
аванс, собирать справки о доходах и заполнять заявки на получе-
ние ссуды. И, несмотря на это, все-таки получите прибыль. Вот как
это работает.
Вы предлагаете продавцу купить у него собственность. Как
только ваше предложение принято, вы продаете свое право на по-
купку этой собственности кому-то еще. Когда этот человек зак-
рывает сделку, вы получаете свой чек непосредственно от компа-
нии по депонированию документа. Можно даже за ним не
приходить. Если захотите, они отправят чек по почте. Два ключе-
вых момента для реализации данного метода: у вас должна быть
обширная база данных покупателей и вы должны найти собствен-
ность, которая продается с достаточно большой скидкой к ее ры-
ночной стоимости, с тем чтобы можно было легко «накрутить»
цену в свою пользу.
Самый легкий способ создать базу данных состоит в том, чтобы
следить за объявлениями тех, кто ищет то же самое. Что-то вроде
этого:
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 241
•	Владелец. Продаю дома на северо-западе Финикса за 92% сто-
имости. Обязательная гарантия. Без посредников.
•	Безнадежный долг. Владелец. Только аванс — $1900. Без бан-
ковской гарантии. Возможные ежемесячные платежи.
•	Посредник. Приобретение права на недвижимость всего за
$3500. Самое легкое оформление банковской гарантии в городе.
•	Если у вас есть возможность оформить ссуду, я продам вам дом в
Глендейле за 90% стоимости по оценке Федерального жилищно-
го управления.
Когда покупатели звонят мне, я выясняю, что именно требуется
и каковы их временные ограничения. Я спрашиваю, какой суммой
денег они располагают, и узнаю их возможности по получению ссу-
ды. Вы будете удивлены тем, сколько существует потенциальных
покупателей на недвижимость, которую вы уже нашли для них!
Затем следует сделать продавцам подходящей недвижимости
предложения о покупке их домов по цене ниже рыночной. Хотя бы
небольшой процент от этих предложений будет принят. И как
только ваше предложение принимается, вы показываете дом по-
тенциальному покупателю. Вот некоторые ключевые моменты, о
которых необходимо помнить при составлении предложения отно-
сительно переуступки контракта.
•	Всегда оговаривайте за собой право переуступить договор куп-
ли-продажи другому покупателю.
•	Всегда оставляйте себе достаточно времени (по крайней мере, от
60 до 90 дней) до момента исполнения обязательств по договору.
Это необходимо для поиска подходящего покупателя.
•	Всегда требуйте (в письменной форме) согласия собственника
на показ дома потенциальным жильцам. Важно использовать
именно термин «жильцам», потому что это позволяет представ-
лять потенциальных покупателей будущими арендаторами, тем
самым не вызывая подозрений у продавца.
•	Предусматривайте включение в соглашение пункта об исполь-
зовании непредвиденных обстоятельств, которые дают вам пра-
во расторгнуть договор. Обычно такой пункт выглядит следую-
щим образом- «Данное соглашение подлежит обязательному
242
Часть III. Дополнительные стратегии
одобрению партнером покупателя в течение 60 дней после при-
нятия предложения». Вместо слова «партнером» вы можете на-
писать «юристом», «бухгалтером», «финансовым консультан-
том», «инвестиционным консультантом». Однако имейте в виду:
чем большее количество непредвиденных обстоятельств вы ука-
жете, тем меньше будут ваши шансы на заключение такого дого-
вора.
•	Оформляйте сделку таким образом, чтобы получить максималь-
ную прибыль. Например, купите собственность, оговорив очень
низкий размер аванса, а затем перепродайте ее за больший аван-
совый платеж. Если продавец нуждается в деньгах, договоритесь
о ссуде, пока не получите авансовый платеж от найденного вами
нового покупателя.
•	Договаривайтесь об указании в договоре стоимости большей,
нежели фактическая, с тем чтобы ваш новый покупатель имел
возможность получить ссуду такого размера, который позволит
покрыть указанную вами новую стоимость (с учетом вашей на-
ценки). Это похоже на пример, описанный мною ранее. (Напом-
ню: я купил дом за $80 000, но попросил, чтобы владелец указал
в договоре цену в $89 000 с фиктивным авансом в $9000. Таким
образом, я получил возможность взять ссуду в размере полной
покупной цены в $80 000). Если переговоры окажутся успешны-
ми, вы сможете продать дом новому покупателю, который также
будет иметь возможность получить разницу между размером
кредита и реальной ценой покупки.
Вы должны подготовить несколько вариантов письменных пред-
ложений для каждого случая. Без устали предлагайте направо и
налево до тех пор, пока не найдете того, кто будет согласен продать
собственность на условиях достаточно гибких, чтобы можно было
применить рассматриваемую стратегию.
Многие люди начинают свою деятельность на рынке недвижи-
мости, используя технику переуступки контракта. Из-за ее гибкос-
ти и минимальной начальной суммы вложений эта методика явля-
ется одной из лучших для того, чтобы начать карьеру на этом
рынке.
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 243
Стратегия 3
Оборот наличных
Когда я только начал вкладывать капитал в недвижимое
имущество, то сконцентрировался на стратегиях быстрых денег и
долгосрочной покупки. Я использовал стратегию «покупай-и-дер-
жи», потому что хотел увеличить стоимость своих активов с тече-
нием времени и не знал никакого другого пути для достижения
этой цели. Я использовал и стратегию быстрых денег, потому что,
подобно многим людям, нуждался в получении денег немедленно.
Когда я впервые отправился в Финикс, я планировал использо-
вать стратегию «купить и держать». Мой план состоял в том, чтобы
покупать жилье на распродажах имущества должников или в ка-
ких-либо иных критических обстоятельствах, позволяющих при-
обрести собственность по низкой цене, а затем сдавать ее в долго-
срочную аренду. Однако я быстро понял, что эта стратегия не для
меня.
Я не любил вкладывать свои с трудом заработанные деньги в
долгосрочные инвестиции, чтобы затем год за годом собирать ка-
пающую с них арендную плату. Мне очень не нравилось работать
на своих арендаторов. Я не любил, да и не умел делать ремонт. Но я
должен был этим заниматься, будучи домовладельцем, сдающим
жилье внаем. Мне нравилось проворачивать дела, но ремонт и
арендаторы сводили меня с ума. Я был на пределе. Мне нужно
было каким-то образом заставить свою собственность приносить
доход и не выполнять при этом рутинные обязательства. На самом
деле я не горел желанием иметь недвижимость — мне нужны были
деньги. Так что я начал использовать собственность для игры с со-
глашениями на продажу, или «обертками». Этот бизнес подразуме-
вает, что я держу первоначальную ипотеку и продаю ее другому
человеку с другими условиями кредита, «обернутого» вокруг моей
ипотеки. Позже я объясню, каким образом в этом деле, накручивая
наличные на наличные, можно получать доход в 60 и более процен-
тов ежегодно.
В качестве альтернативы я использовал еще и торговлю недви-
жимостью на арендном договоре с правом выкупа. В этом случае
вы приобретаете собственность и затем передаете ее кому-то в
244
Часть III. Дополнительные стратегии
пользование с правом постепенного выкупа. Новый пользователь
производит единовременную выплату продавцу (то есть вам), ко-
торая покрывает все затраты на содержание собственности. Он за-
ботится о доме и производит все необходимое обслуживание. Со
временем такие платежи, как налоги, страховка или взносы для ас-
социации домовладельцев, повышаются. А вы продолжаете пога-
шать свою ссуду и получать прибыль от разницы между затратами
на погашение ссуды и выплатами, которые получаете от пользова-
теля вашей недвижимости. Данный метод известен как спред. Мне
нравится эта инвестиционная стратегия, потому что все, что от
меня требуется при ее реализации, — это собирать деньги и считать
прибыль. Я могу получать существенный ежемесячный доход без
того, чтобы нести на себе бремя управления недвижимостью.
Для реализации этой стратегии я стараюсь находить дома уров-
ня «среднего класса», которые оценены по крайней мере на 10—20%
ниже средней стоимости домов, расположенных в данной местнос-
ти. Вот пример одной из моих первых сделок.
Север, 68-я авеню, Финикс, Аризона
Этот дом был расположен на западе Финикса (Аризона).
Он представлял собой строение площадью 1150 квадратных футов
с тремя спальнями, огороженным двором и гаражом на два автомо-
биля. Позади дома был земельный участок, как это часто встреча-
ется в домовладениях, расположенных на окраинах. Дом был пост-
роен в 1978 году. В гостиной со сводчатым потолком был альков.
Я купил эту собственность за $47 000 с ежемесячными платежа-
ми по $476. Дом продавался из-за потери прежним хозяином права
выкупа, поэтому я смог приобрести его, не внося авансовый пла-
теж, а оплатив лишь затраты на аннулирование контракта, что обо-
шлось мне в $1025.
Дом был в довольно хорошем состоянии. Я заключил договоры
на коммунальное обслуживание, и в дом вернулись тепло и горя-
чая вода. Я потратил $348,50 на то, чтобы перекрасить стены в гос-
тиной и спальнях, а также сменить обои на кухне.
Я продал этот дом на 68-й авеню всего через несколько недель
после покупки. Цена была $63 900 с авансовым взносом в $1500 и
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 245
ежемесячными платежами в размере $650. Таким образом, общая
прибыль от сделки составила $16 900, которые поступали ко мне в
виде ежемесячного прихода наличных в размере $174 в течение
последующих 30 лет, без забот по управлению недвижимостью.
Я был весьма доволен этой сделкой.
Кстати, люди, которые купили у меня этот дом, сказали, что пер-
вое, что они собираются сделать, — это содрать обои и перекрасить
стены! Я получил важный урок. Большинство покупателей не воз-
ражают против того, чтобы производить косметический ремонт са-
мостоятельно, особенно если размер их авансового платежа был
невысоким.
Давайте «пробежимся» по преимуществам и неудобствам этой
стратегии.
Преимущества
•	Немедленная прибыль от сделки. Вы продаете дом по цене, на-
много превышающей ту, что вы за него заплатили, и обычно под
более высокую кредитную ставку (см. пример с моим домом,
купленным за $47 000 и проданным за $63 900).
•	Долгосрочный приток наличности. Продажа дала мне поло-
жительный приток наличности в размере $174 в месяц в течение
следующих 30 лет. (Платежи покупателя в размере $650 в месяц
минус мои собственные платежи по кредиту в размере $476 в
месяц составили $174.)
•	«Полет на автопилоте». Новые «владельцы» сами заботятся
о доме и производят коммунальные платежи, так как в этом от-
ношении они действительно выступают как владельцы жилья.
•	Никаких арендаторов. У меня нет никаких проблем со сдачей
жилья в аренду, жильцы не вызывают меня среди ночи и не тре-
буют произвести ремонт.
•	Номинальный ремонт. В худшем случае мне, возможно, при-
дется сделать лишь мелкий ремонт — провести предпродажную
подготовку, чтобы придать дому товарный вид.
•	Без «зацепок». Эти сделки обычно проходят как по маслу.
246
Часть III. Дополнительные стратегии
Неудобства
•	Сбор оплаты. Иногда люди задерживают плату. В этом случае
мне приходится прилагать усилия для напоминаний и сборов.
Но при этом я получаю еще и пеню за просрочку.
•	Потенциальная возможность краткосрочных убытков.
Если я не смогу быстро перепродать дом, я должен буду в это
время нести непокрытые убытки.
•	«Полный назад». Иногда люди не выполняют своих обяза-
тельств по платежам, и в этих случаях я должен расторгнуть до-
говор и забрать дом назад. Я приветствую это, потому что мой
заработок при этом только увеличивается. Я снова «перепро-
даю» дом и получаю новый депозит — и, вероятно, цена продажи
будет даже более высокой в связи с тем, что за прошедшее время
стоимость на недвижимость возрастет.
Позвольте мне привести еще пару примеров, описывающих
принцип долгосрочного притока наличности.
Запад, переулок Керри, Финикс, Аризона
Мы приобрели эту собственность в октябре 2002 года у
продавца, несшего убытки и желавшего выйти с рынка недвижи-
мости. Это был очень качественный дом в хорошем состоянии. Мы
купили его за $104 000 с авансовым платежом в размере $7500; за
данным домом числились просроченные платежи, которые мы по-
гасили. Мы взяли под свой контроль ссуду и стали производить
платежи по $911 в месяц.
Наши первоначальные затраты составили $9500; сюда вошли аван-
совый платеж и затраты на аннулирование контракта. Мы перепрода-
ли этот дом менее чем через месяц за $119 900. При этом мы получили
аванс в размере $4150. Ежемесячные выплаты для покупателей соста-
вили $1 250, что дало нам $339 прибыли в месяц на 360 месяцев впе-
ред, или $122 040. Заметьте, что, учитывая только наличные вложения
в сумме $5350 ($9500 — $4150), я получаю пассивный наличный до-
ход в размере $339 в месяц. Это составляет доходность в 76% (годовой
доход в $4068 по отношению к сумме начальной инвестиции в $5350).
С помощью подобных сделок вы сможете легко и быстро снизить цену
вашей финансовой свободы.
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 247
Север, 30-я улица, Финикс, Аризона
Этот дом мы приобрели вместе с партнером. Дом, состоя-
щий из трех спален и двух ванных комнат, с плавательным бассей-
ном, обошелся нам в фантастическую сумму $69 513. Предыдущий
владелец сделал перепланировку и полностью удалил основную
ванную комнату. Мы вложили в эту собственность $7500 в каче-
стве авансового платежа и оплаты за аннулирование контракта.
Ежемесячные выплаты по кредиту составили $522 в месяц. Мы
виртуозно перепродали этот дом тремя неделями позже за $87 900.
Мы получили аванс в размере $2725. Новая ежемесячная оплата
составила $825. Это дало нам $303 ежемесячной прибыли на бли-
жайшие 360 месяцев, что принесет в конечном итоге $109 080. Та-
ким образом, на наличное вложение в сумме $4775 ($7500 - $2725)
мы получаем ежегодную прибыль в размере $3636, или 76,1%.
С этой собственностью случилось то, с чем время от времени
сталкиваются домовладельцы. После проживания в течение не-
скольких лет люди прекратили производить оплату и выехали. Со-
гласно контракту собственность снова вернулась к нам. Довольно
часто люди осознанно и охотно идут на такую процедуру. Они про-
сто приглашают нас на переговоры и спрашивают, не хотим ли мы
получить назад свой дом. С некоторыми мы заключаем соглашение
о выезде (обычно с выплатой им от $500 до $1 500). С другими же
иногда приходится прибегнуть к юридической процедуре выселе-
ния за неоплату. Это может занять от трех недель до трех месяцев.
После возвращения нашей собственности на 30-й улице мы повтор-
но ее продали. На сей раз инвестиция принесла нам даже лучшее воз-
награждение. Мы установили продажную цену в размере $112 900,
что более чем на $50 000 превысило стоимость покупки. Наш новый
жилец стал вносить ежемесячную оплату в размере $1075. В резуль-
тате чистая ежемесячная прибыль составила более $550.
Эти примеры не являются специально подобранными фантасти-
ческими сделками. Они ничем не отличаются от тех сделок, кото-
рые я произвожу ежедневно. Конечно, я совершаю и сделки, кото-
рые приносят мне менее $200 в месяц. Но у меня достаточно и
таких, которые приносят в месяц даже более $500. Большинство
сделок дают прибыль в диапазоне $250-$350 в месяц.
248
Часть III. Дополнительные стратегии
Мне нравится стратегия оборота наличности, потому что она
легко и быстро реализуется и приносит существенный доход. Стра-
тегия денежного потока решает одну из самых главных проблем с
деньгами — они имеют свойство тратиться! Вы когда-нибудь заме-
чали, что независимо от того, сколько денег вы заработали за ме-
сяц, все они куда-то испаряются? Для меня этот факт является
главным недостатком стратегий «быстрых денег» и долгосрочных
вложений («покупай- и держи»). Постоянно нужно следить за
тем, чтобы ваши сделки обеспечивали положительный поток де-
нежных средств. В противном случае с таким трудом заработанные
деньги будут скоро потрачены и придется умолять бывшего босса
снова принять вас на старую работу.
Большинство людей думают, что богатство заключается в налич-
ных деньгах. Это неверно. Реальное богатство составляет приток
наличности — то есть деньги, которые прибывают к вам каждый
месяц, постепенно сводя, таким образом, цену вашей финансовой
свободы до нуля. Единственный способ достичь этой цели — обес-
печить себе прибыль на каждой сделке. Именно поэтому мне так
нравятся сделки с оборотом наличности. Они дают возможность
обеспечить постоянный денежный приток. При этом я являюсь
владельцем актива. Реальное богатство подразумевает владение
активами, за которые вам платят. Это реальный путь к финансовой
независимости.
Мы просим вас очень внимательно подходить к любой сделке на
рынке недвижимости. Если беретесь за дело, удостоверьтесь, что
вы правильно оценили и рассчитали денежные потоки и учли важ-
ные моменты, касающиеся ремонта и проблемы поиска арендато-
ров. Если вы решаете вступить с кем-либо в совместный бизнес,
прежде чем вы подпишете какой-либо документ, убедитесь, что
ясно и четко представляете себе последствия этого шага.
Глава 12. Стратегии, приносящие прибыль на рынке недвижимости 249
ключевые идеи
О Изучите стратегии «быстрых денег», «покупай-и~держй» и стратегию обо
ррта иаличиы прелс г ..«еденные е «той главе, Убедитесь. что вы полностью
понимаете преимущества и неудо(кт8А каждой нт них.
□ Г.тратегию »покупай и- лер « и» лучше использовать в периоды, когда (гены
иачи;:ак>- быстро ТГоДНИЛИТЬСМ . ничких уровнен.
О Стратегию быстрых денег лучше использовать, когда вы натодите сделки,
которые можно провернуть достаточно быстро. П(>ежле чем делать пред-
ложения о покупке. •••бн'дн.ег > что нашли выгодного покупателя.
J Стратегия оборота наличных прсдуематризает получение стабильной при-
были “.течение многих лег.
О Н текушечтрыночной ситуации я ('редпочигаюстратегию оборота налично-
сти. Она позволяет получать высокую прибыль при небольшом количестве
сделок. Сейчас наша недвижимость ежемесячно приносит пятизначную
сумм1, наличного доходе,
АКТИРНЫЕ ШАГИ
Э Оиеннп «итузг1ию на рынке недвижимости в вьшск« регионе,
J Рл.'раб, «таит»- долиj- рочный перспективный план. огг|.>елеляя, какая стра-
тег им при сушсттгчуюших условиях смыжег принести наибольший лохол.
Каждая крупная сделка можеЕ иотгятГювать Составления отдельного ге.ана
О Выбрзв дану из «релеt деленных а данной глав» стрыепгй, начиигйИе дей-
«тровать
О Для получения дополнительно^ информации цоепольчупгег.т. сайтом
WVAC. joflllburlcy... ОТП
ЗАЩИТА ВАШЕЙ
ФИНАНСОВОЙ СВОБОДЫ
ВИИ^ИвНЙНИММИМИМ^ВИМИВМ1ММЯМмНМЯВ1НМВммЯНМЦНИВММВММКЯмМ
С помошью части I этой книги вы составили свой план достижения
финансовой свободы, в частях II и III — прочитали о нескольких стра-
тегиях, позволяющих понизить стоимость вашей финансовой свобо-
ды. Часть IV говорит о том, как превратить их в безопасные и выгод-
ные стратегии через надлежащее использование управления риском.
Эта часть книги немного сложнее остальных, но изложенный в ней
материал наиболее важен. Если потребуется, прочтите его несколько
раз, но добейтесь полного понимания этих концепций.
Глава 13 представляет шесть ключей к инвестиционному успеху. Это
зашита ваших активов с использованием точек выхода; минимизация
ваших потерь; наращивание прибыли; идентификация ожиданий; зна-
ние о влиянии частоты инвестиций на обший результат; открытие толь-
ко прибыльных позиций.
Глава 14 охватывает тему калибровки размера позиции, или опреде-
ление степени вашего риска. Это — один из наиболее важных факто-
ров в достижении желаемых результатов с применением безопасных
стратегий.
Глава 15 объясняет, как определить, работает ли ваша стратегия. Вы
узнаете, как отслеживать макроэкономические показатели, которые
могут повлиять на ее результативность. Мы расскажем вам о множе-
стве полезных в этом отношении свободных ресурсов.
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
251
Вы узнаете, как определить, в каких рыночных условиях ваша страте-
гия будет работать наилучшим образом, чтобы точно знать, чего имен-
но ожидать и как оиенить ее. Эти аспекты управления риском (риск-
менеджмента) очень важны, если вы хотите спокойно спать, зная, что
ваш бизнес — зашишен.
П'сша 13
ШЕСТЬ КЛЮЧЕЙ
К ИНВЕСТИЦИОННОМУ
УСПЕХУ
Лишь когда вода спадет,
вы узнаете, кто плавал обнаженным.
Уоррен Баффетт
История полна примерами единичных хитов в музыке,
спорте и других областях приложения человеческих усилий. Не-
сомненно, есть люди, которым посчастливится поймать случайную
удачу. Но вернее то, что блоками для построения здания настояще-
го успеха является мастерское владение основными знаниями и
приемами в избранной области. Изучите их хорошенько.
Будь вы игроком в гольф, выполняющим сотни ударов, пианис-
том, репетирующим бесчисленные пассажи, или спикером, оттачи-
вающим свои ораторские способности, для достижения успеха вам
потребуется усвоить главные принципы, относящиеся к сфере ва-
шей деятельности. Основные принципы, которые мы рассмотрим в
этой главе, применимы для любых типов инвестиций: недвижимое
имущество, акции, фьючерсы, коммерческие предприятия или
предметы коллекционирования. Эти основные принципы, лежа-
щие в основе безопасных стратегий, изложены в частях II и III.
Данная глава показывает, как внедрить ключевые инвестицион-
ные принципы в реальную жизнь. Если у вас уже есть инвестици-
онный опыт — это хороший повод, чтобы изучить основные прин-
ципы заново; может быть, обнаружится нечто новое, что сделает
ваше понимание более глубоким. А если вы плохо знакомы с ми-
ром инвестиций — значит, у вас есть шанс создать прочный фунда-
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
253
мент для построения своей инвестиционной карьеры. Вооружив-
шись знанием этих необходимых элементов, вы будете готовы со-
здавать и развивать безопасные прибыльные инвестиционные
стратегии.
Принцип 1
Защитите ваши акции
Если вы хотите защитить свои инвестиционные активы,
следует понять природу риска и отношений между риском и при-
былью. Вам также нужна надежная стратегия выхода в случае, если
рынок двинется против вас.
Подготовьте аварийный выход прежде,
чем открывать позицию
Никогда не открывайте новую позицию, пока не определи-
те точку выхода в наихудшем случае дальнейшего развития собы-
тий. Такая точка называется стоп-лосс, поскольку она предназна-
чена для остановки денежных потерь, которые начинаются, когда
рынок разворачивается против вас.
Когда вы планируете новую инвестицию, прежде всего нужно
определить уровень стоп-лосса. Мы работали со многими выдаю-
щимися трейдерами. Все они без исключения используют в своей
работе точки безопасного выхода. Торгуют ли они акциями Nasdaq
внутри дня или предпочитают тактику торговли долгосрочными
казначейскими обязательствами по недельным графикам, они все
равно думают о безопасности прежде, чем прикинуть размер по-
тенциальной прибыли. И если отношение прибыли к риску недо-
статочно высоко, они не будут открывать позицию.
Такое отношение к безопасности резко контрастирует с поведе-
нием большинства начинающих трейдеров. Типичный новичок за-
гипнотизирован мыслью об огромной прибыли, он не оценивает
риски, возникающие при открытии позиции, и, конечно, не учиты-
вает соотношение между прибылью и риском.
254
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Только посмотрите на приходящие по электронной почте много-
численные сообщения о грандиозных инвестиционных «возмож-
ностях». Все они обещают огромную прибыль, но лишь немногие
из них (если таковые вообще имеются) упоминают о том, что гро-
зит вашим инвестициям в случае, если рынок пойдет против вас.
Вы должны переключить внимание с оценки возможной прибыли
на то, чтобы защитить свои активы любой ценой. Другими слова-
ми, в конечном счете всегда побеждает защита.
Определение ваших потерь при худшем
варианте развития событий
Деньги, которые вы можете потерять на своей инвестиции,
в случае если рынок пойдет против вас — это и есть то, что мы на-
зываем количеством риска и обозначаем символом R. Мы называ-
ем эти убытки — потерями худшего случая, так как они определя-
ют точку, по достижении которой вы будете знать, что инвестиция
не сработала так, как вы планировали. Если перед осуществлением
каждой инвестиции вы станете предварительно определять сте-
пень риска, или R, это будет огромным прыжком в вашем профес-
сиональном инвестиционном развитии. Вы начнете смотреть на
каждое потенциальное вложение через призму отношения прибы-
ли к риску. Вы ведь уже делаете это во многих других сферах ва-
шей жизни.
Анализируйте в терминах соотношения
«прибыль-риск»
Как вы поступаете, когда сталкиваетесь с ситуацией выбо-
ра между двумя возможностями? Например, вы можете добраться
домой двумя способами: поехать по скоростному шоссе, и тогда,
если все будет в порядке, дорога займет у вас 30 минут, — но этот
же вариант может занять и два часа, если в результате аварии на
шоссе образуется пробка. Второй вариант — добираться домой по
оснащенным светофорами городским улицам, что почти всегда за-
нимает 45 минут, независимо от дорожной ситуации. Вы, вероятно,
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
255
выберете более короткий маршрут, предпочитая поставить потен-
циальную экономию времени против риска его потери при попада-
нии в пробку. Тот же самое относится и к процессу вложения капи-
тала: мы соотносим размер потенциальной прибыли с размером
возможной потери, чтобы увидеть, имеет ли смысл данная инвес-
тиция.
Лучшие инвесторы описывают свои потенциальные рыночные
возможности в терминах соотношения «прибыль-риск». Эти про-
фессионалы рынка оценивают показатель количества риска, или R.
Если вы планируете, что инвестиция принесет прибыль, размер
которой в три раза превышает сумму возможных потерь, то степень
риска будет выражаться как 3R. Мы можем использовать этот ме-
тод оценки для любой из наших инвестиций независимо от того, в
какие активы она направляется: акции, инвестиционные фонды,
недвижимое имущество или что-либо другое. Степень риска 2R,
рассчитанная для инвестиции в акции, несет ту же смысловую на-
грузку, что и в случае с вложением на рынке недвижимости: раз-
мер потенциальной прибыли в два раза выше размера возможного
убытка. Давайте рассмотрим пару примеров.
В первом примере вы предполагаете купить дом и просто перепро-
дать его для получения быстрой прибыли. Это пример реализации
стратегии быстрых денег. Вы покупаете дом за $80 000 с предопреде-
ленным количеством риска R, равным $5 000. Это максимальная сум-
ма, которую можно потерять на этом деле.
Вы надеетесь продать дом за $100 000, то есть получить прибыль
в размере $20 000. Таким образом, потенциал данной сделки мож-
но оценить как 4Д, поскольку ожидаемая прибыль ($20 000) в че-
тыре раза превосходит размер риска ($5000). Допустим, рынок не
до конца оправдал ваши ожидания, и вы смогли продать дом толь-
ко за $90 000, то есть получили прибыль в $10 000. Оказалось, что
потенциал данной инвестиции составлял 2R; вы получили при-
быль в сумме вдвое большей, чем та, которой вы рисковали.
Теперь давайте рассмотрим пример с акциями. Microsoft идет по
цене $25, и ваша торговая стратегия подает сигнал о том, что эти
акции следует краткосрочно покупать. Ваши торговые принципы
требуют, чтобы данная позиция была немедленно закрыта в слу-
чае, если цена этих акций снизится до $23. Соответственно размер
256
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
риска R составляет $2 на акцию. Итак, в точке запланированного вы-
хода ваши потери составят $2 на акцию. Вы планируете продать куп-
ленные акции по цене $33, то есть с прибылью в $8, значит, потенциал
данной сделки составляет 4R — возможная прибыль в четыре раза
выше возможного убытка. Однако через некоторое время вы прихо-
дите к выводу, что цена акций Microsoft не сможет подняться выше
$29, и решаете закрыть позицию. Реальное развитие событий показа-
ло, что данная сделка была лишь 2Я-инвестицией, принеся вам при-
быль, в два раза превышающую ту сумму, которой вы рисковали.
Показатель R употребляется в этой книге очень часто. Самое
важное изменение, которое вы должны произвести в своем подходе
к анализу инвестиционных возможностей: взять за правило ис-
пользование этого показателя Следующие несколько основных
принципов используют эту же идею, поскольку с их помощью мы
формируем фундамент для успешного и безопасного вложения ка-
питала.
ПОЛЕЗНЫЙ СОВЕТ-
ИСПОЛЬЗУЙТЕ СТОП-ЛОСС АЛЯ ЗАШИТЫ СВОИХ АКТИВОВ
Стоп-лосс — это инструмент, который позволяет определить точку, в
которой вы выйдете из инвестиции, если рыночная ситуация будет
складываться не в вашу пользу. Вот некоторые важные замечания, ко-
торые помогут вам грамотно использовать этот важный инструмент.
О Прежде чем откроете любую позицию, определите точку ее закры-
тия на тот случай, если рынок пойдет против вас: эта точка обо-
значит уровень установки стоп-лосса.
О После установки уровня стоп-лосса никогда не переносите его
дальше от точки входа независимо от того, как развиваются ры-
ночные события. Более правильным решением является постоян-
ное соблюдение одинаковой дистанции между точками входа и
выхода (что возможно при применении трейлинг-стопа).
О Если вы собираетесь держать купленные акции в течение несколь-
ких месяцев или дольше, установите стоп-лосс таким образом,
чтобы он сработал в случае, если биржевая цена упадет на 25%.
Этот метод подробно описан далее в данной главе.
О При инвестиции в недвижимость закрывайте позицию, если соб
ственность потеряет половину вашего начального депозита (наде-
емся, что он составит не более 10% стоимости). Никогда не позво-
ляйте себе потерять больше суммы вашего первоначального
вклада в недвижимые активы.
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
257
Оцените начальный риск вашей
инвестиционной стратегии
Теперь, когда вы понимаете важность ограничения риска
при применении любой инвестиционной стратегии, давайте по-
смотрим на некоторые из них с точки зрения определения вашего
начального риска
•	Глава 6: инвестиционные фонды. Основными правилами осу-
ществления выхода из инвестиции могли бы быть следующие:
1) если рынок упадет за неделю на 2%, сократите свои вложения
на 25%; 2) если другой фонд обеспечивает большую прибыль,
чем ваш, переведите свои деньги в этот фонд. Эти действия оп-
ределяют степень вашего риска в худшем случае развития собы-
тий на уровне приблизительно 8% от общей стоимости портфе-
ля, что является очень маловероятным.
•	Глава 6: хеджевые фонды. Как бы ни был хорош выбранный вами
хедж-фонд, не вкладывайте в него более 25% своего портфеля.
Если стоимость этой инвестиции снизится более чем на 15%, вы-
ходите из нее. Это ограничивает риск всего вашего портфеля
уровнем приблизительно в 3,75%. Убедитесь также, что вы про-
вели тщательное изучение деятельности хедж-фонда, прежде
чем доверить ему свои деньги.
•	Глава 7: «медвежьи» инвестиционные фонды. Когда рынок повыша-
ется на 3%, сократите вашу «медвежью» позицию на 20%. Если ры-
нок поднимается выше, чем это было пять недель назад, выходите
из данной инвестиции полностью. Если индекс VIX (показываю-
щий волатильность на рынке опционов) достигает уровня 50 пунк-
тов или выше, немедленно закрывайте свои позиции. Такой подход
устанавливает максимальный риск на уровне приблизительно 10%,
и при этом потеря всей этой суммы очень маловероятна.
•	Глава 7: короткая продажа переоцененных акций. Не вкладывай-
те больше 4% вашего портфеля в один вид акций и обязательно
устанавливайте стоп-лосс на уровне 25%-ной потери. Это огра-
ничивает максимальный риск по открытой позиции одним про-
центом стоимости вашего портфеля (25% риска от 4% составля-
ют 1%).
1. / ItHJ •
258
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
•	Глава 8: следование рекомендациям информационного бюллетеня.
В этом случае также не вкладывайте в одну рекомендацию более
4% вашего портфеля и установите стоп на уровне 25% от цены
открытия позиции. Это вновь ограничит ваш риск одним про-
центом.
•	Глава 8: покупка эффективных акций. Опять же, не вкладывайте
в одну акцию более 4% своего портфеля Удостоверьтесь, что вы
установили стоп на уровне 25% потерь с тем, чтобы ограни-
чить уровень начального риска одним процентом стоимости
портфеля.
•	Глава 8. покупка недооцененных акций. Не вкладывайте больше
2% своего портфеля в акции, для которых коэффициент Грэма
составляет 0,6% от первоначального, и делайте это только в том
случае, если акция повышается. Вы можете добавить еще 2%,
если акция, продолжая падать, достигла значения коэффициен-
та Грэма 0,5% и если ее котировки повышаются в тот момент,
когда вы ее покупаете. Добавьте еще 2%, если акция начинает
повышаться после того, как упадет до уровня 0,4% коэффициен-
та Грэма. Однако, если эта акция опустится еще ниже — до уров-
ня 0,3% коэффициента Грэма, значит, что-то с ней явно не так.
Закрывайте позицию. Вы потеряете 2,4% своего портфеля при
самом плохом раскладе.
•	Глава 9: инфляционные инвестиции. Поскольку 2—25% вашего
портфеля могут быть в инфляционных инвестициях, следуйте
рекомендациям, данным нами конкретно для каждой из этих ин-
вестиций.
•	Глава 10: стратегии, основанные на изменении величины процент-
ной ставки. Если процентные ставки повышаются, вкладывайте
приблизительно 10% средств вашего портфеля в обратный фонд
обязательств. Не теряйте здесь больше 20% вложений, так чтобы
общий риск вашего портфеля ограничивался приблизительно
двумя процентами.
•	Глава 10: максимизация процентного дохода. При покупке обли-
гаций, номинированных в иностранной валюте, не рискуйте
больше чем десятью процентами вашего портфеля в расчете на
один вид облигаций и установите стоп-лосс на уровне 25% от
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
259
первоначальной стоимости вложений. Ваш общий риск в этом
случае составит 2,5%.
•	Глава 12; стратегии рынка недвижимости. Никогда не рискуйте
суммой, превышающей ваш начальный авансовый платеж, вне-
сенный при покупке недвижимого имущества. Многие из стра-
тегий Джона Барли при правильном использовании обеспечи-
вают нулевой или незначительный уровень риска.
Теперь у вас есть представление о том, какой может быть сте-
пень начального риска (17?) для каждого типа инвестиций.
ПОЛЕЗНЫЙ СОВЕТ:
ЗОЛОТОЕ ПРАВИЛО ИНВЕСТОРА И ТРЕЙДЕРА
Не позволяйте своим потерям расти выше значения 1R, и напротив,
всячески способствуйте тому, чтобы ваша прибыль многократно пре-
высила уровень риска.
Принцип 2
Не давайте потерям расти
Как только вы начнете думать о своих инвестициях с точ-
ки зрения степени риска, вы сможете сосредоточиться на первой
половине золотого правила торговли, требующей обрезать потери.
Реализации потенциала многих трейдеров мешает одна плохая
привычка — игнорирование правила об обязательности установки
стоп-лосса. Даже если у вас лучшая в мире инвестиционная страте-
гия, вы не преуспеете, если не будете следовать ее принципам. Бе-
зукоснительное выполнение стратегии, которая предусматривает
обрезание убытков и культивирование растущей прибыли, — един-
ственный путь к получению стабильной, долгосрочной прибыли.
Вложение капитала очень похоже на садоводство: если выдер-
гивать маленькие сорняки каждый день, можно вырастить замеча-
тельный сад, где растут красивые растения. Маленькие сорняки не
успевают пустить крепкие корни, поэтому не требуется больших
усилий, чтобы удалить их. Однако если игнорировать сорняки и
позволять им расти, то через некоторое время станет гораздо труд-
нее от них избавиться. Время, которое вы потратите на прополку
17*
260
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
впоследствии, отвлечет ваше внимание от плодоносящих полезных
растений, а значит, ваше время будет использовано менее произво-
дительно. Хуже всего то, что большие сорняки могут вообще унич-
тожить ваш сад. Точно так же, вовремя избавляясь от убыточных
позиций, — сорняков вашего инвестиционного портфеля, — вы
сможете создать красивый и прибыльный портфель.
БАБУШКИН САД
Это история о пожилой женщине, которая занималась тем, что при-
водила в порядок заброшенный садовый участок. Она чинила изго-
родь, удобряла почву, сажала растения и пропалывала сорняки. Мест-
ный пастор, посетив ее однажды, заметил, как все изменилось и сад
превратился в красивый ухоженный уголок, и сказал: «С Божьей по-
мощью вы хорошо потрудились над этим местом». На что женщина
ответила: «Посмотрели бы вы, как выглядело это место, когда Бог за-
нимался им в одиночку».
Урезая убытки, вы остаетесь
в инвестиционной игре
Убытки — это расходная часть инвестиционного бизнеса.
Убирайте их сразу, как только они возникнут. Подобно сорнякам в
вашем саду, потери легко удалить, когда они еще малы. И подобно
сорнякам, пустившим крепкие корни, устранить разросшиеся
убытки становится гораздо сложнее. Немного найдется инвесто-
ров, которые могли бы заявить, что их разорили мелкие потери.
Вместе с тем многие бывшие трейдеры расскажут о том, как одна
или две большие потери полностью уничтожили их активы. Боль-
шие сорняки могут разрушать сады; большие потери могут разру-
шить ваш инвестиционный капитал. «Урезайте» убытки, не давая
им шанса расти.
Психология — ключ к минимизации потерь
Кажется логичным, что, если постоянно устранять проиг-
рышные инвестиции, а прибыльным позволять расти, ваши акти-
вы будут увеличиваться. Так почему же множество людей не сле-
дует этим принципам? Игнорирование факта увеличения убытков
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
261
заложено в психологии такого инвестиционного поведения, кото-
рое приводит к серьезным неприятностям.
Давайте рассмотрим две основные проблемы, которые препят-
ствуют своевременному «выдергиванию инвестиционных сорня-
ков»: потребность быть правым и проблема, которая возникает,
когда мы классифицируем такие вещи, как прибыль и убыток, по
принципу — что такое «хорошо» и что такое «плохо».
Быть правым
Потребность быть правым заключена в нас с раннего возра-
ста. В наибольшей степени это проявляется в нашей образователь-
ной системе, которая вознаграждает правильные ответы, порицает
неправильные и препятствует нонконформистскому мышлению.
Еще в школе дети узнают, что, если они не правы 70% времени,
они — неудачники. Некоторые сферы человеческой деятельности,
такие как, например, медицина, бухгалтерский учет и юриспруден-
ция, подчеркивают потребность быть правым. Это стремление мо-
жет быть полезным в некоторых случаях, однако оно заставляет ин
вестора концентрироваться на том, чтобы быть правым, а не на том,
чтобы добиваться прибылей.
Предположим, вы покупаете собственность за $100 000, уплачи-
ваете аванс $10 000 и верите, что цены на недвижимость в этом рай-
оне собираются быстро расти, потому что поблизости планируется
строительство новой больницы. Вы получаете достаточно высокую
арендную плату, чтобы покрыть свои расходы, но реальная цель
вложения капитала заключается в том, чтобы продать этот дом за
$150 000, как только цены подскочат после окончательного одоб-
рения проекта строительства.
Вы хотите рисковать не более чем половиной вашего аванса, или
$5000, в надежде получить прибыль в $50 000, что соответствует
инвестиционной возможности 10/2. Однако процесс одобрения
проекта строительства сталкивается с бюрократическими препят-
ствиями, и становится очевидным, что проект будет отсрочен на
три года (если вообще он будет одобрен). В связи с этим стоимость
вашей собственности снижается до $95 000. Но вместо продажи
собственности и фиксации убытка в размере $5000 вы решаете по-
262
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
дождать и посмотреть на дальнейшее развитие событий. Вас не по-
кидает чувство, что все еще может устроиться — строительство
все-таки начнется и стоимость вашей недвижимости взлетит; вы
не хотите поступить неправильно, находясь на «дне» рынка.
К сожалению, строительство так и не начинается, и стоимость
вашей собственности снижается до $90 000. Теперь вы несете убыт-
ки, составляющие $10 000 и превышающие начальное значение R в
два раза. Но вы знаете, что, если подождать еще немного, все изме-
нится в вашу пользу. Однако внезапно появляется альтернатив-
ный проект строительства больницы в другом месте. Стоимость
вашей собственности падает еще на $5000.
Теперь вы находитесь «в яме» и пассивно наблюдаете за разви-
тием событий. Убеждаете себя, что потери временные, а прави-
тельство штата в конце концов остановит свой выбор на выгодном
для вас проекте. Увы, одобрение получает альтернативный проект,
и теперь вы владелец собственности, которая стоит на $30 000
ниже той цены, за которую ее купили. Когда же наконец ее удается
продать, вы теряете не только ваш начальный взнос в $10 000, но и
дополнительно $20 000, которые ушли на выплаты по ссуде. Таким
образом, вы потеряли $30 000, или в шесть раз больше той суммы,
которой изначально планировалось ограничить возможные убыт-
ки ($5000). Это — трагический пример того, что может случиться,
когда потребность быть правым берет вверх над потребностью сле-
довать намеченному инвестиционному плану.
Прибыль — хорошо, убыток — плохо
Сосредоточение на концепции о том, что потери — это пло-
хо, а прибыль — хорошо, составляет другую проблему, которая
влияет на способность инвестора придерживаться плана миними-
зации убытков. Если вы убеждены в том, что принятие потерь оз-
начает поражение, то сознательно и подсознательно будете стре-
миться избегать этого, даже если складывающаяся ситуация будет
серьезно угрожать вашим активам. Вместо закрытия позиции с
низким убытком I/? вы, руководствуясь лозунгом «этого не может
быть», позволяете потерям развиваться, окончательно теряя конт-
роль над ситуацией. Зафиксировать убыток становится все тяже-
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху 263
лее, потому что большие потери означают в вашем понимании бо-
лее крупное личное поражение.
Обратное проявление подобного мировоззрения также работает
против вас. Как только ваша инвестиция начинает приносить при-
быль, желание защитить ее становится непреодолимым. И тогда
вместо того, чтобы позволить этой прибыли расти, вы тормозите ее
перед самым взлетом. Как видите, эта парадигма «хорошо-плохо»
может привести к результатам, прямо противоположным тому,
чего вы ожидали: сокращая прибыль, вы позволите потерям разо-
рить вас.
Что делать, если вы «держитесь» за потери, потому что вами дви-
жет потребность быть правым? Как заставить себя расстаться с
убыточной позицией, если вы ненавидите потери и не можете с
ними смириться? Начните с постепенных изменений собственной
инвестиционной психологии (измените ход своих мыслей при
принятии торговых решений). Это потребует выполнения обяза-
тельства действовать в строгом соответствии с планом. Такие из-
менения в психологии инвесторов были одним из главных направ-
лений нашей работы на протяжении более 20 лет. Чтобы помочь
вам, мы рекомендуем два инструмента.
•	Компьютерная игра IITM’s. Эта разработка призвана привить
вам практические навыки по «обрезанию» убытков. Первые три
уровня этой игры доступны для свободного скачивания на сайте
www.iitm.cora. Она действительно может помочь выработать
верную концепцию торгового поведения.
•	Письменный план. Перед каждой инвестицией составляйте пись-
менный план, который будет вашим путеводителем на всех эта-
пах сделки. Это может быть простой план для краткосрочной
торговли акциями в течение одного периода, или сложный биз-
нес-план инвестиций в жилой комплекс, или создание нового
предприятия. Некоторые пункты плана могут допускать вариа-
тивность ваших действий, но изначально обозначенные уровни
стоп-лоссов — цена, по достижении которой вы будете обязаны
автоматически закрыть вашу позицию — должны быть выраже-
ны четко, в письменной форме и оставаться незыблемыми.
Это — второй инструмент, который будет содействовать разви-
264
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
тию вашей способности придерживаться стратегии «урезания»
убытков. Записанное на бумаге всегда выглядит более реальным.
Единственным способом игнорирования установленного вами
уровня стоп-лосса является преднамеренный самосаботаж. По-
пробуйте составлять письменные планы и записывать свои дей-
ствия в течение 30 или 60 дней, и вы обязательно ощутите на себе
воздействие этих записей. План всегда прав — он защитит ваш
капитал и обеспечит хорошую прибыль, если следовать его ука-
заниям. При таком подходе вы сосредоточитесь на выполнении
плана, а не на результатах своих инвестиций.
До тех пор пока вы четко не усвоите, как устанавливать точки
стоп-лосса, и не возьмете за правило следовать принципу безжало-
стного урезания убытков, все остальные аспекты вложения капи-
тала останутся практически незначащими. Но как только вы разо-
вьете в себе дисциплину и станете способна принимать жесткие
торговые решения, позволяющие сократить потери, вы можете об-
ратить внимание на область инвестиционных знаний, изучению
которой лучшие трейдеры и инвесторы посвящают большую часть
своего времени. Мы говорим о накоплении прибыли.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
'Э Помните, что урезание Мелких потерь препятствует их дальиеГниему росту
и, следонателыю. позволяет вам П[юдолжить свою инвестиционную »«ру.
О Большинство людей хочет быть правыми. В их понимании тго означает
быстрое получение приоыли. Они испытыьают крайне неприятное чув
стао, кота.т ОЦ)ибают< я, -то вынуждает их держать убыточны»- позиции з
надежде на чудо, что обычно приводит к еще большим потерям,
О Чтобы устранить и проблемы, мы рекомендуем следовать изложенным
нами принципам и собственному письменному плану, который необходи-
мо составлять для каждой инвестиции.
Принцип 3
Позволяйте прибыли расти
В разделе, посвященном урезанию убытков в начальной
стадии их развития, речь шла о дисциплине при выполнении пла-
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
265
на. Это одно из наиболее важных требований к деятельности
трейдера и инвестора. С другой стороны, чтобы позволить при-
были расти, нужны несколько иные качества — больший творче-
ский потенциал и более полное понимание стратегии вложения
капитала.
Предположим, ваша система требует, чтобы вы покупали акцию,
когда ее цена выходит из устоявшегося интервала и достигает ново-
го максимума. Вы ставите очень близкий стоп-лосс (то есть уровень,
при достижении которого должно произойти аварийное закрытие
позиции, очень близок к уровню открытия позиции), поскольку воз-
врат цены в покинутый ей диапазон означал бы, что вы были непра-
вы, открывая позицию. После пяти сделок во исполнение этой тор-
говой стратегии у вас есть четыре выхода по стоп-лоссу, то есть
четыре потери 1R, и крупная прибыль (8R), которую вам принесла
одна сделка. Если подсчитаете чистый результат пяти сделок, вы
получите 4R, т- и это при том, что вы оказались правы только один
раз из пяти. Это показывает преимущество культивирования при-
были. Прибыль в 8R легко покрывает четыре убытка по 17? и прино-
сит вам чистый доход. Вы можете быть неправы четыре раза из пяти
(80% времени) — но все еще будете в прибыли.
В конце 1990-х, когда казалось, что повышательный тренд на
фондовом рынке продлится еще долго, было легко культивировать
прибыль, просто позволяя ей плыть по течению тренда до тех пор,
пока вас не покидала уверенность в его продолжении. Получить
таким образом прибыль в 8R было нетрудно. В условиях сегодняш-
него неустойчивого рынка мы должны дать более широкую интер-
претацию фразе «позволяйте прибыли расти». Давайте посмотрим,
как культивирование прибыли осуществляется в рамках примене-
ния различных инвестиционных стратегий.
Максимизация прибыли при долгосрочных
капиталовложениях
Следующие стратегии, которые объяснялись в частях II и
III, обычно используются долгосрочными инвесторами либо теми,
кто предпочитает извлекать прибыль в периоды ярко выраженных
рыночных трендов.
IS 1009
266
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
•	Вложение средств в самый эффективный инвестиционный фонд
и удержание этой позиции до появления более сильного фонда
или начала разворота рынка (глава 6).
•	Вложение в высокодоходный хедж-фонд и удержание позиции
до тех пор, пока показатели эффективности данного фонда пре-
вышают среднерыночные (глава 6).
•	Вложение в «медвежий» инвестиционный фонд в случае, когда
индекс S&P500 падает в течение пяти недель, и удержание дан-
ного вложения до тех пор, пока рынок не покажет пятинедель-
ный рост либо пока падение рынка не достигнет экстремальных
уровней (глава 7).
•	Короткая продажа переоцененных акций и удержание данной
позиции до момента срабатывания 25%-ного трейлинг-стопа
(глава 7).
•	Покупка высокоэффективных акций и удержание их до момента
срабатывания 25%-ного трейлинг-стопа (глава 8).
•	Покупка акций по цене не более двух третей от их ликвидацион-
ной стоимости (во время роста — продажа половины пакета с
целью вернуть сумму начальной инвестиции) и последующее
удержание оставшейся части пакета, пока рынок не войдет в ста-
дию перекупленности (глава 8).
•	Покупка инфляционных активов при поступлении сигнала с че-
тырьмя звездами и удержание их до тех пор, пока инфляция не
начнет отступать (глава 9).
•	Использование стратегии максимизации процентного дохода,
когда доллар падает, и сохранение данной инвестиции в течение
одного года или до тех пор, пока курс доллара не начнет суще-
ственный подъем (глава 10).
•	Покупка недооцененной недвижимости, имеющей хорошие
шансы для роста ее стоимости в будущем. Это — стратегия «ку-
пить-и-держать» (глава 12).
•	Использование стратегии оборота нал ичных при покупке недви -
жимого имущества и удержание этого имущества в собственнос-
ти, пока оно приносит стабильный доход. Уровень дохода требу-
ет ежегодной переоценки (глава 12).
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
267
Ключевым моментом всех этих стратегий является необходи-
мость урезания ваших потерь на низком уровне и максимально
долгого удержания прибыльных позиций. Для продолжительной
погони за долгосрочной прибылью вы должны быть вооружены
стратегией, которая позволит «оставаться на коне» (сохранять от-
крытые позиции) во время случайных отходов цены от генераль-
ной линии, которые неизбежно случаются на протяжении жизнен-
ного цикла тренда. Мы рекомендуем использовать трейлинг-стопы
при применении многих из этих стратегий, потому что это позво-
ляет держать позиции открытыми до тех пор, пока они приносят
прибыль, и фиксировать ее при развороте тренда.
Понятие трейлинг-стопа
Мы уже рассказали о стоп-лоссе. Теперь давайте немного
расширим эту концепцию для того, чтобы изучить возможность
«аварийного» закрытия позиции с прибылью. Самый простой спо-
соб добиться подобного результата — использовать трейлинг-стоп.
Суть данного типа биржевого приказа заключается в установке
стоп-лосса, уровень которого не фиксируется, а изменяется в зави-
симости от ситуации на рынке. Уровень трейлинг-стопа изменяет-
ся вслед за ценой в том случае, когда последняя движется в нуж-
ную вам сторону, и остается неизменным, если рынок идет против
вас. Рассмотрим в качестве примера 25%-ный трейлинг-стоп. Это
означает, что вы помещаете начальный уровень срабатывания ва-
шего стопа на 25% ниже текущей цены. Если у вас открыта длин-
ная позиция75 и акции дорожают, то вместе с изменением цены бу-
дет изменяться и уровень стопа — причем изменяться таким
образом, чтобы всегда обеспечивать 25%-ное отставание от достиг-
нутых новых максимумов. Для открытой короткой позиции76 уро-
вень трейлинг-стопа устанавливается на 25% выше текущей цены
и изменяется в случае достижения ценой новых минимумов.
Таблица 13.1 показывает, как это работает. Предположим, вы
покупаете акции (скажем, QCOM) по $40. Начальный уровень
75 То есть акции куплены в надежде на рост их стоимости. (Примеч. ред.)
76 То же, что «шорт», то есть акции взяты в долг и проданы в надежде на
падение их стоимости. (Примеч. ред.)
18'
268
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 13.1
Примеры перемещения уровня трейлинг-стопа
Цена, $	Стоп, $	Действие
40	30	Покупка и установка начального стопа
44	33	Цена и уровень стопа достигают новых высот
36	33	Уровень стопа не изменяется, так как цена снижается
64	48	Цена и уровень стопа достигают новых максимумов
52	48	Уровень стопа остается неизменным
45	48	Закрытие позиции по стопу на уровне $48 с прибылью в $8
25%-ного трейлинг-стопа будет равен $30. Цена QCOM поднима-
ется до $44, и уровень стопа изменяется так, чтобы разница между
ним и новой ценой снова составляла 25%, что соответствует $33.
Другими словами, всякий раз, когда цена акций показывает новый
максимум, уровень срабатывания трейлинг-стопа подтягивается к
этому значению, соблюдая дистанцию в 25%. В качестве отправной
точки для расчета уровня трейлинг-стопа можно использовать не
каждое движение цены, а, например, лишь цену закрытия торгово-
го дня. Таким образом, если бы QCOM в процессе торгов доходил
до $45, но закрылся в конце дня на $44, уровень трейлинг-стопа
был бы равен $33.
Что случается, если акции QCOM падают до $36? Уровень трей-
линг-стопа снижается до 25% от этой цены? Нет. Он изменяется
лишь в том случае, когда цена движется в прибыльную для вас сто-
рону и достигает новых экстремумов, — в противном случае он ос-
тается без изменений. Поэтому, когда цена акции падает до $36,
уровень вашего трейлинг-стопа все еще остается на отметке $33, то
есть на $3 ниже текущей цены.
Если бы началось ралли и цена QCOM взлетела до $64, то трей-
линг-стоп двигался бы вслед за ней на расстоянии 25% и в верхней
точке остановился, на $48. Если после достижения этой вершины
акция начала бы падать, то в конечном счете ваш трейлинг-стоп
сработал бы на отметке $48. Однако поскольку мы купили эти ак-
ции по $40, то в момент закрытия позиции наша прибыль состав-
ляет $8. А так как наш начальный риск был равен $10, прибыль по
данной сделке можно оценить как 0,8/?.
Глава 13 Шесть ключей к инвестиционному успеху
269
Посмотрев на эти расчеты, вы можете пожалеть о том, что не про-
дали свои акции по $64. Но ведь в тот момент вы не знали, собира-
ется ли акция в дальнейшем падать — или будет продолжать повы-
шаться. В вас заговорила алчность — следующий ключевой фактор
в психологическом процессе трейдинга. Не смотрите на самую вы-
сокую цену после факта продажи и не думайте об «упущенных»
$24. Будьте довольны полученной вами 8-долларовой прибылью.
Вы следовали системным принципам и получили на этом прибыль.
Продолжайте последовательно применять эту тактику — и вы смо-
жете одержать победу на рынке.
Слишком много людей хвастают своей «бумажной прибылью»,
которая на самом деле может стать их крушением, поскольку нере-
ально большая прибыль, достигнутая без плана, может воспитать
самонадеянность. Вслед за этим приходит желание «побить» ры-
нок вместо того, чтобы извлекать плановый стабильный доход.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
О Когаз осушег тнлметг- инвестицию, учитывайте. что вы планируете получип,
прибыль, в несколько раз превышающую размер езшыо начального риг ка.
Желание подучить большую прибыль часто требует терпения.
О Трейлинг-стент удобен для любой инвестиции. 25%-ный трейлинг-стоп —
хорошая замена вложению капитала пр принципу «купит ь-и-лержать’.
j Радуйтесь реально полученной прибыли вместо того, чтобы кусать локти
по поводу упущенной виртуальной выгоды.
Принцип 4
Оценивайте отношения между
риском и прибылью
Следование этому принципу позволяет вам оценивать все
ваши сделки исходя из количества принимаемого во время откры-
тия позиции риска (R). Мы называем это переменным ожиданием.
Это важная для понимания концепция, поскольку она заставляет
вас рассматривать каждую сделку через призму начального риска.
Пока вы не научитесь применять ожидание, ваше вложение кали-
270
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
тала никогда не раскроет свой потенциал полностью. Поэтому ов-
ладение данной концепцией принесет вам немало пользы.
Вообразите, что вы чистите найденную старинную лампу — и из
нее, конечно же, появляется джин. Но вместо предложения испол-
нить все ваши желания он предлагает на выбор следующие альтер-
нативы. В пятый день каждого месяца в течение ближайших 10 лет
вы будете вращать колесо (которое тут же мистическим образом
появляется) — и сообразно с результатами этого вращения полу-
чите (либо не получите) в течение текущего месяца некую сумму
денег. Джин предлагает следующие варианты.
Вариант 1
80% шансов на то, что вы получите $10 000, — при 20% шансов,
что ничего не получите.
Вариант 2
5% шансов на то, что вы получите $200 000, — при 95% шансов,
что ничего не получите.
Выберите предпочтительный лично для вас вариант прежде, чем
читать дальше!
Большинство людей склоняются к выбору высокой вероятности
выигрыша (вариант 1) подобно тому, как они выбирают более высо-
кую вероятность получения прибыли при использовании инвестици-
онных стратегий. Этой человеческой склонностью пользуются те, кто
постоянно заполняет наши электронные почтовые ящики предложе-
ниями приобрести чудодейственные системы торговли. Все они, по
утверждениям продавцов, «открыли великую тайну инвестиций», что
позволяет их системе обыгрывать рынок в 70,80 или 90% случаев. Эта
реклама, сулящая высокую вероятность получения прибыли, парази-
тирует на свойственной всем потребности быть постоянно правыми, а
также на нашей любви к прибыли независимо от ее размера. Мы даже
получали предложение, которое обещало выигрыш в 40% случаев, но
при этот средний размер прибыли по выигрышной сделке — в пять
раз превышал средний размер проигрыша.
Выбрав вариант 1, вы, вероятно, успокоились бы тем, что можете
получать выигрыш, в среднем, в течение четырех из каждых пяти
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
271
месяцев (в противоположность относительно нечастым выигры-
шам по варианту 2, где вы получали бы деньги, в среднем, лишь раз
в 20 месяцев). Если вы действительно рассуждали подобным обра-
зом, то советуем вспомнить, что предложение джина действитель-
но в течение 10 лет, что соответствует 120 вращениям колеса. Па-
мятуя об этом и напомнив себе, что нашей целью является
получение максимальной прибыли, давайте произведем математи-
ческую оценку предложенных вариантов.
Определим полную выплату за весь срок для каждого из вариан-
тов, для чего сначала просто умножим время выплаты на вероят-
ность ее возникновения. Затем сложим суммы всех выплат по ва-
рианту и получим ожидаемую итоговую сумму. Формула выглядит
примерно таким образом:
Средняя выплата в месяц =
= (Процентная вероятность выпадения «А» х
х Размер выплаты для случая А) +
+ (Процентная вероятность выпадения «В» х
х Размер выплаты для случая В);
Полная выплата =
= Средняя выплата в месяц х Количество месяцев.
Для вариантов, которые предоставил нам джин, расчет получит-
ся следующим.
Вариант 1
80% х $10 000 = $8 000;
$8 000 + (20% х $0) = $8 000
(средняя выплата в месяц);
$8 000 х 120 месяцев = $960 000
(полная выплата за весь срок).
Вариант 2
5%х$200 000 = $10 000;
$10 000 + (95% х $0) = $10 000
(средняя выплата в месяц);
$10 000 х 120 месяцев = $1 200 000
(полная выплата за весь срок).
272
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Если джин предложит вам на выбор больше двух вариантов, про-
должайте расчеты, пока не оцените каждый из них. Если какой-
либо вариант предусматривает не просто отсутствие прибыли, а
наличие убытка, то в этом случае при применении формулы следу-
ет не прибавлять, а вычитать соответствующую сумму.
О чем свидетельствует математика? В случае выбора варианта 1
у вас были бы лучшие шансы для получения выплаты каждый ме-
сяц, но средняя выплата была бы при этом более низкой. Выбрав
вариант 1, по истечении 10 лет можно было получить почти на чет-
верть миллиона долларов меньше (на $240 000, если быть точны-
ми), чем при выборе варианта 2.
Многие инвесторы попадают в западню выбора инвестиции с
более высокой вероятностью вместо выбора более высокой доход-
ности. Будучи инвестором при выборе одного из возможных вари-
антов, вы должны концентрироваться на их различиях, касающих-
ся размера конечной прибыли, а не на предлагаемых удобствах
своей постоянной правоты. Перенаправьте свои мысли с оценки
вероятности на оценку доходности (то есть, действительно ли вы
получите большую прибыль в долгосрочной перспективе). Давай-
те рассмотрим еще один пример.
Вообразите, что только что закончились предоставленные джи-
ном 10 золотых лет. Поскольку много лет назад — до того как вам
пришлось сделать свой выбор — вы прочли нашу книгу, вы выб-
рали вариант, который позволил за 10 последних лет положить в
карман на четверть миллиона долларов больше. Поскольку же вы
ухаживаете за своей замечательной лампой, джин появляется
вновь и сообщает, что, учитывая вашу доброту, он собирается
предложить в качестве подарка еще один набор альтернатив.
Каждый месяц в течение последующих 10 лет количество денег
на вашем банковском счете будет определенным образом возрас-
тать — или, наоборот, убавляться. Имеются следующие варианты
выбора.
Вариант 1
50% шансов на то, что за месяц к вашему счету прибавят $50 000, —
при 50% шансов на то, что за тот же месяц у вас со счета снимут
$10 000.
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
273
Вариант 2
90% шансов на то, что за месяц к вашему счету прибавят $100 000,
при 10% шансов на то, что с вашего счета в этом месяце снимут
$750 000.
Этот жесткий выбор, но только если игнорировать математику!
На первый взгляд, вероятность получения выплат в 9 из 10 меся-
цев очаровывает, но при этом придется каждые 10 месяцев выдер-
живать мощнейший удар по вашему счету. И помните, вам предло-
жена не одноразовая сделка. Выбранный вариант будет отыгран
120 раз, так что нас интересует полная доходность вашего выбора.
Давайте проведем вычисления для этого набора вариантов.
Вариант 1
50% х $50 000 = $25 000;
$25 000 + [50% х (-$10 000)] = $20 000
(средняя выплата в месяц);
$20 000 х 120 мес = $2 400 000
(полная выплата за весь срок).
Вариант 2
90% х $100 000 = $90 000;
$90 000 + [10% х (-$750 000)] = $15 000
(средняя выплата в месяц);
$15 000 х 120 мес = $1 800 000
(полная выплата за весь срок).
Как видите, математика одобряет менее частую выплату, где ваше
терпение вознаграждается дополнительными $600 000 от джина.
Сказочный джин подарил нам не только виртуальную прибыль,
но и вполне реальную математическую основу, необходимую для
того, чтобы понять принцип действия основного инструмента для
оценки потенциала любой инвестиции. Этот инструмент называ-
ется ожиданием, и его можно применять в рамках любой страте-
гии, как краткосрочного, так и долгосрочного вложения капитала в
любые активы: акции, недвижимое имущество или другие вклады,
где с целью получения прибыли вы рискуете некоторой суммой
274 Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
денег. Ожидание рассчитывается таким же образом, как в случае с
оценкой вариантов джина.
При оценке инвестиционных стратегий вы обычно сталкивае-
тесь с одним из двух типов данных: либо это отчет по каждой сдел-
ке (инвестиции), либо общие средние числа. Мы расскажем, как
вычислить ожидание для вашей стратегии при наличии любого из
этих типов данных. Если у вас есть результаты по каждой сделке,
самый простой способ вычислить ожидание системы состоит в том,
чтобы добавить к этим данным показатель /Скратности (выражаю-
щийся в отношении размера прибыли к размеру начального риска)
и затем разделить его суммарное значение на количество сделок.
Эти несложные расчеты дадут вам ожидание системы для рассмат-
риваемого ряда сделок. Давайте рассмотрим пример вычисления
ожидания такого типа. Таблица 13.2 содержит записи по десяти
сделкам.
Наши десяти сделок принесли нам прибыль bIR, и средний вы-
игрыш на сделку равен 0.7R. Средний выигрыш, или ожидание, со-
общает нам, какой размер прибыли, выраженный через степень на-
чального риска, мы можем ожидать получить, в среднем, по
результатам многих сделок. В нашем примере мы получаем в сред-
нем за сделку 0,7 от той суммы, которой мы при этом рискуем.
Ожидание выражается средней суммой прибыли, приходящей-
ся на каждый доллар, которым вы рискуете с целью получения этой
самой прибыли. Если ожидание какой-то стратегии будет выраже-
но отрицательным числом, это означает сумму денег, которую вы
потеряли бы в расчете на каждый доллар, которым при этом риско-
вали. Согласно этому определению, оценка ожидания системы,
равная 0,7/?, означает, что данная система возвратит, в среднем,
$0,70 на каждый доллар из начальной суммы допустимого риска —
и при этом вы вернете себе первоначальный вложенный доллар!77
Данное здесь определение ожидания на самом деле аналогично
предшествующему, но, возможно, в этом виде оно будет более лег-
ким для понимания.
77 Мы не включили в эти вычисления стоимость вложения капитала (ко-
миссионные), но вы, вероятно, должны это делать. Чтобы учесть эти затраты,
в таблице 13.2 вычтите размер комиссионных из каждой строки в колонке 3 —
прибыль/убыток. (Примеч. авт.)
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
275
Таблица 13.2
Пример расчета ожидания
Номер сделки	Размер риска, R$	Прибыль или убыток, $	R-кратность
1	1,50	3,00	2
2	3,00	3,00	1
3	2,00	-1,00	-0,5
4	2,50	10,00	4
5	3,00	-3,00	-1
6	2,00	-3,00	-1,5
7	1,00	3,00	3
8	4,00	-4 00	1
9	2,50	-2,50	-1
10	2,00	4,00	2
Всего			7
Ожидание		7R + 10 сделок = 0.7R	
Как уже было упомянуто ранее, есть еще один способ для вычис-
ления ожидания инвестиционной системы. Этот метод полезен в
том случае, если для оцениваемой стратегии у вас есть прогнозные
показатели. Например, если вы знаете предполагаемый процент
прибыльности вашей системы, прогнозный показатель размера
прибыли, выраженной кратно по отношению к величине начально-
го риска R, и прогноз среднего размера убытков, также выражен-
ный через R, вы можно рассчитать ожидание для системы, исполь-
зуя следующую формулу:
Ожидание =
= (% прибыльных сделок х
х /?-кратный размер средней прибыли со сделки) -
- (% убыточных сделок х
х Л-кратный размер среднего убытка со сделки).
Можно также использовать эту формулу, когда у вас нет данных
по каждой сделке, но есть итоговые результаты или их прогнозные
значения. В качестве примера используем этот метод для оценки
ожидания по сделкам, приведенным в таблице 13.2. Только давай-
276
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
те предположим, что данная система выигрывает в 50% случаев и
что средняя прибыль со сделки в 2,4 раза превышает аналогичного
размера убыток. Вот как вычисляется ожидание в этом случае:
Ожидание =
= (50% х 2,4/? прибыли) - (50% х 1R убытка);
Ожидание =
= 0,5 х 2,4/? - 0,5 х 1/? = 1,2/? - 0,57? = 0,7/?.
Результат получился тот же самый, что и прежде: 0,7 /?. Это так
просто.
Следующие четыре альтернативы призваны проверить ваше по-
нимание ожидания. Решите их самостоятельно, а затем сверьте по-
лученные ответы с теми, что приведены в сносках78. Все, что вам
может потребоваться при решении этих задач, изложено в предше-
ствующих параграфах данной главы.
Пример 1. Если бы следующие системы торговли имели одина-
ковое число сделок в неделю, какую из них вы бы выбрали?79
А. Система, которая дает прибыль в 40% случаев со средним раз-
мером прибыли на сделку в три раза большим, чем средний размер
убытка на проигравшей сделке.
Б. Система, которая дает прибыль в 70% случаев и имеет равные
средние размеры прибыли и убытка по сделкам.
Пример 2. Если бы следующие системы торговли имели одина-
ковое количество сделок в неделю, какую из них вы бы выбрали?80
А. Система, которая дает прибыль в 50% случаев со средним раз-
мером прибыли на сделку в 1,5 раза большим, чем средний размер
убытка на проигравшей сделке.
Б. Система, которая дает прибыль в 80% случаев, а средний раз-
мер прибыли на сделку составляет половину от среднего размера
убытка.
78 Вычисления для этих четырех примеров приводятся в сносках после
каждого вопроса. Обратите внимание, что в третьем примере использовано
более простое вычисление итогового значения R и затем деление на количе-
ство сделок. (Примеч. авт.)
™ А. (0,4 х 3) - (0,6 х1) = 0,6; Б. (0,7 х 1) - (0,3 х 1) = 0,4.
80 А. (0,5 х 1,5) - (0,5 х 1) = 0,25; Б. (0,8 х 0,5) - (0,2 х 1) = 0,2.
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху 277
Пример 3. Две стратегии рынка недвижимости предназначены
для покупки дешевого жилья и его прибыльной перепродажи. Таб-
лицы 13.3 и 13.4 показывают результаты применения каждой из
стратегий. А какую выберете вы?81
Пример 4. Если бы следующие долгосрочные системы торговли
имели одинаковое количество сделок в год, какую из них вы бы
выбрали?82
А. Система, которая дает прибыль в 30% случаев со средним раз-
мером прибыли на сделку в семь раз большим, чем средний размер
убытка на проигравшей сделке.
Б. Система, которая дает прибыль в 50% случаев и средний раз-
мер прибыли на сделку в три раза больше, чем средний размер
убытка на проигравшей сделке.
Таблица 13.3
Вычисление ожидания для стратегии А (пример 3)
Номер сделки	Размер риска R, $	Прибыль или убыток, $	R-кратность
1	5000	5000	
2	2000	-2000	
3	4000	-4000	
4	2500	10 000	
5	3000	9000	
6	6000	12 000	
7	1000	8000	
8	4000	8000	
9	2000	-2000	
10	2000	8000	
Итого			=
Ожидание			R +10 сделок =		
81 А. 21 х 10 = 2,1; Б. 137? х 10 = 1,3.
82 А: (0,4 х 7) - (0,7 х 1) = 1.4; Б: (0,5 х 3) - (0,5 х 1) = 1,0.
278
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 13 4
Вычисление ожидания для стратегии Б (пример 3)
Номер сделки	Размер риска, R $	Прибыль или убыток, $	R-кратность
1	5000	5000	
2	2000	-2000	
3	4000	4000	
4	2500	5000	
5	3000	6000	
6	6000	12 000	
7	1000	2000	
8	4000	4000	
9	2000	2000	
10	2000	4000	
Итого			=
Ожидание			R -е-10 сделок =		
КЛЮЧЕВЫЕ ИЛЕМ
О Ожидание позволяет реально оценить, сколько аы сможете заработать на
своих сделках в среднем по отношению к вашему начальному риску Так.
ожидание при(5ыли в 0*57? означает, что по результатам многочисленных
Сделок вы hs будете терять лены и, но сможете получить доход п размере
половины вашего начального риска.
О Ожидание отражает среднюю сумму прибыли, которую вы сможете полу-
чить о расчет* на каждый доллар. мзпзрим вы при этом рискуете.
Принцип 5
Оцените, как периодичность
инвестиций влияет на ваши успехи
Когда известен показатель ожидания вашей инвестиционной
стратегии, единственным недостающим показателем, который ну
жен, чтобы иметь возможность сравнивать эту стратегию с какой-
либо другой, будет частота совершения ваших сделок. Сколько воз-
можностей в неделю, месяц или год вы будете использовать в
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
279
рамках реализации данной стратегии? Некоторое стратегии, при-
меняемые на рынке недвижимого имущества, предусматривают не
более трех или четырех сделок в год, в то время как, следуя инвес-
тиционной стратегии на рынке акций или фьючерсов, вы можете
осуществлять по 200 и более операций в месяц. Обладая информа-
цией о периодичности сделок и об их ожидаемой результативнос-
ти, вы можете легко сравнивать различные стратегии. Допустим,
стратегия для рынка недвижимости имеет ожидание 25R (то есть,
вы ожидаете получить со сделки $25 в расчете на каждый доллар,
которым вы рискуете) и подразумевает заключение двух сделок в
год. В каждой сделке вы рискуете суммой в $ 1000. Тогда вашу сред-
нюю ежегодную доходность можно рассчитать следующим обра-
зом:
Ожидание х Количество сделок х Размер начального риска =
= Ежегодная прибыль;
25 х 2 х $1000 = $50 000 (годовая прибыль).
Теперь проделаем то же самое вычисление для системы актив-
ной торговли акциями. Система, которая генерирует 10 сделок в
день, может иметь очень низкое ожидание прибыли, например
0,04/? (то есть вы ожидаете получить со сделки 4 цента с учетом
комиссионных в расчете на каждый доллар, которым вы рискуе-
те)83. Таких сделок у нас будет 200 в месяц, поэтому, чтобы срав-
нить эффективность данной стратегии с приведенной выше стра-
тегией рынка недвижимости, мы пересчитаем этот месячный
показатель в годовое исчисление — умножим его на 12 и получим в
результате 2400 сделок в год. Если бы ваш риск составлял все те же
$1000 для каждой сделки, то годовая прибыль вычислялась бы сле-
дующим образом-
0,04 (ожидание) х 2,400 (количество сделок в год) х
х $1000 (сумма риска) = $96 000 (годовая прибыль).
83 Заметьте, что в этом примере мы учли комиссионные затраты при тор-
говле. (Примеч авт.)
280
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Данное сравнение выдвигает на первый план важность количе-
ства сделок, которое предусматривается оцениваемой стратегией
за определенный период времени. Несмотря на очень высокое
ожидание прибыли в случае со стратегией рынка недвижимости,
малое количество возможных сделок делает эту стратегию менее
выгодной по сравнению с низким ожиданием системы активной
торговли акциями. Однако при оценке систем, предусматриваю-
щих большое количество сделок, должны быть приняты во вни-
мание два фактора. Наиболее активные стратегии требуют для
своего осуществления значительно большего количества вашего
личного времени — учитывайте это соображение при сравнении
инвестиционных стратегий. Также активные стратегии обычно
сопровождаются и более высокими операционными затратами —
убедитесь, что вы учли в своих вычислениях эти дополнительные
расходы. Возможно, для еще более точной оценки вам потребует-
ся включить в расчеты также и затраты на программное обеспече-
ние и оборудование.
Давайте закончим этот важный раздел об ожиданиях кратким
повторением сказанного выше. Ожидание — это ключевая кон-
цепция, применяемая при проектировании или оценке инвести-
ционных стратегий. Ожидание сообщает вам, какую среднюю
прибыль по отношению к взятому на себя риску вы можете по-
лучить с каждой сделки. Объединив этот показатель с предпола-
гаемой частотой сделок, которую предусматривает рассматрива-
емая вами стратегия, можно рассчитать доходность этой
стратегии. Это позволяет нам проводить сравнения даже в том
случае, когда вложение капитала производится в различные по
своей природе финансовые инструменты и с использованием
различных временны х интервалов. Ожидание — гибкий инстру-
мент, который позволяет нам как инвесторам, концентрировать-
ся на важных аспектах доходности наших стратегий и предус-
матриваемых ими отношений прибыли к риску.
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
281
АКТИВНЫЙ ШАГ
О Убедитесь, что вы разобрали нее приведенные здесь примеры, чтобы по-
нять эту важную кониесоию
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
J Умножая среднюю прибыль со сделки (то есть ожиданье) на количество
прелполага-мых сделок, ны получаете Поли, и' прелстаалг.’ние отниситель-
но того, насюзлько выгодным будет рассматриваемое вложение капитала
или метод торговли.
О Умножая ожидание на количество сделок в рамках различных стратегий,
вы получаете возможного сравнения их предполагаемой доходное пт
Принцип 6
Удостоверьтесь, что ситуация
меняется в вашу пользу,
до того как совершите сделку
Таблица 13.5 содержит 21 реальную рекомендацию по ак-
циям, сделанную консультативной службой «Оксфордский клуб»
с января 1999-го по апрель 2000 года. Несмотря на высокое ожида-
ние от покупки этих акций, только 11 сделок принесли прибыль.
Фактически, только 8 из 21 акции принесли прибыль, размер кото-
рой был равен или превысил сумму начального риска (то есть,
лишь 8 сделок принесли прибыль в размере 1R или больше).
АКТИВНЫЕ ШАГИ
Если вы рассматриваете несколько стpare» иН:
О определяйте ожидание каждой стратегии;
1J умножьте ожидание хажлоб стратегии на процент вероятности. чтобы оп-
редели п> насколько хороишй тот или ними вариант;
О убедитесь, что вы объяснили операционные затраты, когда вычислите ожи
лэние.		’4.  "У
282
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 13.5
Сделки «Оксфордского клуба» с января 1999-го по апрель 2000 года
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху
283
Итоговое ожидание составило 2,57?, что является превосходным
результатом, но он мог бы быть намного лучше. И производит это
улучшение один-единственный ключевой фактор, предусматрива-
ющий, что сделка должна производиться лишь в том случае, если
цена выбранной для открытия позиции акции изменялась в выгод-
ную для вас сторону по крайней мере в течение месяца, предше-
ствовавшего покупке.
Что произойдет, если покупать только те из рекомендованных
акций, цена которых к моменту покупки перемещалась в прибыль-
ную для вас сторону? Таблица 13.6 содержит восемь акций, кото-
рые находились в явно растущем тренде в то время, когда они были
куплены (то есть, их цена повышалась в течение по крайней мере
40 последних дней). Семь из этих восьми акций принесли прибыль,
а единственная проигравшая (LVLT) показала лишь незначитель-
ную (0,27?} потерю.
Общая 7?-кратность этих «победителей» составила 51,25, что
покрывает практически всю прибыльность полного портфеля из
21 акции (52,537?), представленного выше. А поскольку в данной
группе был только один проигравший, ожидание для этих восьми
Таблица 13.6
Рекомендованные акции, возросшие к моменту покупки
Символ	Дата рекомендации	Тенденция к моменту покупки	R-кратность
ALA	Январь 1999	Рост	2,64
JDSU	Февраль 1999	Рост	32,84
NXLK	Март 1999	Рост	9,39
LVLT	Апрель 1999	Рост	-0,20
ADBE	Май 1999	Рост	3,07
PCS	Октябрь 1999	Рост	1,85
РЕВ (теперь ABI)	Февраль 2000	Рост	1,50
CY	Март 2000	Рост	0,16
		Итого	51,25
		Ожидание	6,41 R
284
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
акций получилось равным 6,417? — более чем в два раза выше, по
сравнению с предыдущим случаем.
Если бы вы просто купили эти акции и рисковали при этом при-
близительно 1% стоимости каждой сделки, ваш портфель потяже-
лел бы приблизительно на 60% с января 1999-го по апрель 2000 года.
Это не так уж и много, учитывая события, происходившие на рынке
с 1999-го до 2000-го. Однако для получения прибыли в 60% вам по-
требовалось использовать менее чем 40% своего портфеля. В запасе
осталось еще 60% активов для использования их в других инвести-
циях.
Таблица 13.7 показывает девять акций, которые имели явно про-
игрышные тенденции к моменту их покупки или рекомендации.
Семь из этих девяти акций принесли убытки. И ни одна не принес-
ла более или менее существенную прибыль. Эти девять акций по-
казали отрицательное итоговое значение 7?-кратности (-2,67) и от-
рицательное ожидание (-0,30).
Вывод ясен. Открывайте позиции только по тем акциям, цены
которых с очевидностью движутся в прибыльную для вас сторону.
Многие игроки могут возразить против этого суждения, говоря,
что мы предлагаем покупать акции, которые находятся уже вне
Таблица 13.7
Рекомендованные акции, падавшие к моменту покупки
Символ	Дата рекомендации	Тенденция к моменту покупки	R-кратность
МТА	1 февраля 1999	Вниз	1,21
АВХ	1 марта 1999	Вниз	-0,05
АТНМ	1 мая 1999	Вниз	-0,15
МО	1 мая 1999	Вниз	-0,37
LMT	1 июня 1999	Вниз	-1,01
TWFC	1 августа 1999	Вниз	-0,72
РЕТМ	1 декабря 1999	Вниз	-0,60
NETA	1 декабря 1999	Вниз	0,15
NATP	1 марта 2000	Вниз	-1,13
		Итого	-2,67
		Ожидание	-0,30
Глава 13. Шесть ключей к инвестиционному успеху 285
благоприятной ценовой зоны. Однако что было бы, если бы вы все-
таки последовали рекомендациям, изложенным в нашей книге, и
покупали акции лишь после того, как они разгонялись уже некото-
рое время? Вы, вероятно, сэкономили бы много денег и нервов.
Кстати, мы говорили здесь главным образом об игре на росте ак-
ций. Однако если вы хотите открыть по акциям «короткие пози-
ции», следует применять все те же принципы. Ждите, пока акции
не сформируют четкий нисходящий тренд, и лишь затем продавай-
те. Удостоверьтесь, что акции падают, прежде чем открывать по
ним «короткие позиции».
286
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
активные шаги
Q Изучайте каждый из шести изложенных здесь основных принципов, пока
не усвоите их полностью.
J Состап’-яйте план д-v. каждой стратегии, которую вы намереваетесь осу-
шествии,. 11 дан должен включать все основные принципы управления рис-
ками. упомянутые в этой । лаье.
КЛЮЧЕВЫЕ идеи
Э Устанавливайте точку аварийного выхода и? позиции для каждой инвести-
ции которую ны делаете (зашита прежде всего).’Это определяет риск ва-
шей инвестиции.
О Рассматривайте каждое вложение с точки зрения соотношения ^прибыль-
риске.
О Держите свои убытки в пределах 1/? или меньше. Будьте готовы к закрытию
позиций.
□ «Обрезание» потерь на низком уровне поэсмляз • вам <хыв.т*я в иг|н?.
О Психология — ключ к последовательному сокращению потерь.
□ Наличие письменного плана и записей уровней стоп-лоссов по каждой
позиции поможет вам удержать потери .» жестких рамках.
О Максимизация прибыли означает, что ваша инвестиционная стратегия бу-
дет приносите то прибыльным сделкам ибльшиесуммы. чем те, которые вы
будете терять на убыточных сделках.
О Вы можете позволять прибыли расти, плывя по течению рыночного тренда
до тех пор. пока он не начнет разворот
О Вы можете получить ббльшук,- прибыль с помошью установки целевой
цены, которая обеспечит вам прибыль, многократно превосходящую сум-
му начального риска по данной сделке.
О Удостоверьтесь, что ваша < [хдняя npi>бы.ль на сделку t цмнопэбольше. чем 1R.
О Ваша цель — Доходность. т Стдэнайте предпочтение более высокой доход-
ности перед более высокой вероятностью
О Ожидание представляет сум.му прибыли, приходящуюся на каждый дол-
лар. которым вы рискуете при получении чтои прибыли.
О Ожидание также представляет среднюю прибыль по сделке, выраженную
через размер начального риска
Q Вы может рассчитать доходность вашей торговой системы, только если
( знаете, сколько сделок в месяц или в год вы будете совершать в соответ-
ствии с ее сигналами.
'J Стратегия, предусматривающая большое количество сделок, может иметь
более низкое ожидание, но при атом все еше быть столь же выгодной, как
и менее активные стратегии.
Э Реализация более активных стран гнИ может отнять большее количество
вашего Времени и потребовать более высоких операционных затрат, так
что убедитесь, что вы учли эти нюансы и своих инвестиционных оценках.
О Прежде чем открыть позицию, удостоверьтесь, что рынок г.вижется в вы-
тоднуюдля вал сторону.
УПРАВЛЕНИЕ РАЗМЕРОМ
ПОЗИЦИИ - УПРАВЛЕНИЕ
РИСКОМ
Разброс результатов работы 82 пенсионных фондов
за последние 10 лет составил более 91 %
из-за различий в подходах к размещению активов.
Бринсон, Сингер и Бибауэр
Как только вы определили свои цели и выбрали для ис-
пользования одну или несколько понравившихся безопасных стра-
тегий, вы должны усвоить принципы управления размером (калиб-
ровки) своих позиций. Это седьмой фундаментальный ключ,
открывающий путь к вашей финансовой свободе.
Принцип управления риском
на примере игры в шарики
На некоторых из наших семинаров мы используем игру в шари-
ки, с помощью которой моделируем для участников реальную тор-
говлю84 . Одна из типичных игр такого рода представляет собой си-
стему торговли, где вы выигрываете в 20% случаев, а в остальных
80% случаев — теряете. Однако когда удается победить, вы получа-
ете в 10 раз больше, чем теряете при проигрыше, то есть ожидание
84 Большая часть этой главы базируется на опыте Ван Тарпа, полученном в
процессе консультаций с трейдерами, инвесторами и профессионалами рын-
ка по вопросам управления размерами торговых позиций. (Примеч. авт.)
288
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
прибыли составляет 107?. Выигрыш в 107? приносят два желтых
шарика. Когда вы вытаскиваете один из черных шариков, вы несе-
те маленькие потери в 17?. Таких шариков семь. Однако есть еще
один шарик, при выпадении которого вы проигрываете 57?, то есть
в пять раз больше обычной потери. Эта простая игра представляет
систему торговли, в которой победы встречаются не часто, но они
прибыльны. Вы хотели бы использовать такую систему? Подумай-
те об этом прежде, чем продолжить чтение. Теперь вам несложно
вычислить ожидание системы85.
Давайте рассмотрим типичную последовательность из 30 сде-
лок, которая могла бы дать нам результаты, похожие на те, что при-
ведены в таблице 14.1. Представленные там данные немного лучше
средних значений. Первые 10 сделок содержат сразу три выигрыш-
ных — и в результате прибыль по 10 сделкам составляет 237?. Сдел-
ки с 11 по 20 включают две победы в 107?, и итоговым результатом
этой серии будет прибыль в 127?. А сделки с 21 по 30 дают нулевую
прибыль из-за выпадения сразу трех потерь по 57?. Таким образом,
общая прибыль по всей последовательности сделок составляет 357?
(23 + 12 + 0). Вспомним материал, приведенный в главе 14: ожида-
ние системы определяется как размер общей прибыли, разделен-
ный на количество сделок. Если разделить 357? на 30 сделок, полу-
чится ожидание системы, равное 1,177?. Это означает, что в среднем
по каждой из 30 сделок была получена прибыль, в 1,17 раза превы-
шающая размер риска. Если подсчитать обычное ожидание нашей
игры в шарики, то получится 0,87?, так что взятая нами в качестве
примера последовательность показала более высокий результат,
чем можно было бы ожидать.
Манера игры зависит от ее целей. Давайте предположим, что
наша цель состоит в том, чтобы выиграть игру и не обанкротиться.
Таблица 14.2 содержит итоговые результаты игры 20 человек. Каж-
дый из них начал с $100 000 и имел 30 попыток, в результате кото-
рых получилась приведенная нами выше, но неизвестная игрокам
последовательность. Игроки знали лишь правила игры (количе-
85 Совет: сложите /2-кратности всех шариков и разделите на 10 (количе-
ство шариков). Вы должны получить ожидание системы равным 0,872. (При-
меч. авт.)
Глава 14 Управление размером позиции — управление риском 289
Таблица 14.1
Последовательность из 30 сделок при игре в шарики
Номер сделки	Результат	Номер сделки	Результат	Номер сделки	Результат
1	1R Потеря	11	1R Потеря	21	1R Потеря
2	10R Победа	12	1R Потеря	22	1R Потеря
3	10RПобеда	13	1R Потеря	23	10R Победа
4	1R Потеря	14	1R Потеря	24	5R Потеря
5	1R Потеря	15	10R Победа	25	1R Потеря
6	10RПобеда	16	1R Потеря	26	1R Потеря
7	1R Потеря	17	1R Потеря	27	10R Победа
8	1R Потеря	18	10R Победа	28	1R Потеря
9	1R Потеря	19	1R Потеря	29	5R Потеря
10	1R Потеря	20	1R Потеря	30	5R Потеря
Итог:	23R		12R		OR
ство шариков и их значение) и могли самостоятельно выбирать
степень риска R (величину ставки) по каждой своей сделке. Их
единственная цель состояла в том, чтобы выиграть игру. Для обан-
кротившихся не было предусмотрено никакого штрафа, за исклю-
чением того, что они окажутся проигравшими. Заметьте, насколь-
ко существенна разница между полученными результатами игры.
Победитель выиграл $431 500, в то время как худшим результатом
стал проигрыш $1,8 млн. Единственным повторившимся результа-
том стал ноль (то есть игрок проиграл начальные $ 100 000), его по-
казали сразу четыре игрока. Трое игроков показали результат зна-
чительно ниже нуля. Восемь человек (40%) закончили игру с
суммой меньшей, чем начальная, несмотря на то что они играли в
игру, ожидаемая прибыль которой составляла 35 Д.
Стратегия первого игрока заключалась в том, чтобы рисковать
$1000 при каждой сделке. Так как ожидание игры составляло 35 Д,
он закончил игру с $135 000. Игрок 15, озабоченный тем, что в дан-
ной игре выигрышными считаются лишь 20% шариков, рисковал
на каждой сделке лишь минимумом в $10. В результате он закон-
чил игру с $100 350. Игроки 6, 9 и 13 показали отрицательный ре-
зультат, потому что они рисковали двадцатью или больше процен-
тами имеющейся суммы в одном из тех трех случаев, когда
19—Ю09
290
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 14.2
Итоговые результаты игры в шарики, в которой участвовали 20 человек
Номер игрока	Итоговый результат	Номер игрока	Итоговый результат
1	135 000	11	62 400
2	0	12	431 500
3	141 000	13	-1 300 000
4	325 000	14	180 000
5	207 850	15	100 350
6	-1 800 000	16	0
7	0	17	161 000
8	220 500	18	148 000
9	-430 000	19	123 000
10	0	20	189 400
выпадала потеря 57?. Вероятно, в попытке выиграть они рисковали
всеми своими активами на последней сделке.
Игра с шариками показывает, что именно выбор суммы ставки
или размера открываемой позиции дает огромное разнообразие
итоговых результатов. Все остальное в игре было постоянно. Все
играли в одну и ту же игру. Все имели абсолютно одинаковые шан-
сы. Единственное различие было в размере позиций, или в сумме,
которой они рисковали на каждой сделке.
Другая причина столь сильного разброса результатов участни-
ков игры заключается в отсутствии как приза за победу в игре, так
и штрафа за проигрыш. Это влияет на формирование у игроков
принципов достижения цели игры и поощряет играющих брать на
себя большие риски.
Мы могли бы ввести правила штрафа в $50 за снижение началь-
ной суммы более чем на 20% и штрафа в $500 за банкротство. Если
сделать это, результаты будут совсем иными, потому что изменят-
ся цели игроков. Результаты игры, конечно, были бы различными,
но диапазон разброса стал бы существенно уже.
В этом заключается двойной смысл. Во-первых, наиболее важ-
ным фактором в игре с положительным ожиданием является стра-
тегия установления размеров позиций — часть вашей торговой си-
стемы, которая диктует, какой суммой вы согласны рисковать на
каждой сделке. Во-вторых, ваша стратегия калибровки позиций в
значительной степени диктуется вашими целями. Когда цель со-
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 291
стоит лишь в том, чтобы выиграть, то есть игра ведется без приме-
нения реальных штрафов за полученные в игре убытки, итоговые
результаты будут находиться в широком диапазоне значений и
многие участники обанкротятся, так как они будут брать на себя
более высокие риски. В случае применения в игре штрафов за по-
терю более чем 20% от начальной суммы (даже если целью игры
все еще остается общая победа), большинство людей будут вести
игру более осторожно (снизят размер позиций и степень риска), а
победивший игрок достигнет гораздо более скромного результата.
То есть, игроки будут использовать более безопасные стратегии.
Цитата, приведенная в начале этой главы, подчеркивает влия-
ние применяемой стратегии калибровки размеров позиций на ре-
зультаты работы. Бринсон и его коллеги проанализировали работу
82 менеджеров пенсионных фондов в течение 10-летнего перио-
да86. При этом они исследовали структуру инвестиционных вло-
жений, то есть в каком объеме каждый менеджер распределял на-
ходящиеся в его управлении активы между наличными деньгами,
акциями и облигациями. Было доказано, что именно решения о
распределении активов являются причиной 91%-ного разброса в
результатах работы менеджеров пенсионных фондов.
Когда вы играете в игру с шариками (см. таблицу 14.1), вы долж-
ны принимать решение о размещении активов относительно каж-
дой сделки — то есть решить, какой суммой вы рискуете на следую-
щей попытке (сколько вы ставите на следующий шарик) и какую
часть будете держать в безопасных наличных. Другими словами,
то, что мы называем «калибровкой позиции», профессиональные
менеджеры называют «размещением активов»87. В оставшейся ча-
86Brinson, Singer, and Beebower, “Determinants of Portfolio Performance II:
An Update”, Financial AnalystsJournal 47 (1991): 40-49. {Примеч. авт.)
87К сожалению, поскольку название «размещение активов» подразумева-
ет, что главной задачей является выбор соответствующего актива, значение
управления риском полностью теряется у большинства профессиональных
управляющих. Подавляющая часть из них должны вкладывать в бумаги по-
чти 100% имеющихся в их распоряжении денежных средств и держать пози-
ции открытыми практически все время. В результате, большинство управля-
ющих портфелем не могут использовать калибровку позиции вообще. В этом
таится одна из главных опасностей вложений в инвестиционные фонды при
нынешних рыночных условиях. {Примеч. авт.)
1
292
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
сти этой главы мы порекомендуем несколько основных стратегий
и для калибровки позиций (определения, каким должен быть риск
на каждой сделке), и для размещения активов (определения, каким
должен быть риск на каждой стратегии). Однако все это — различ-
ные части одного и того же решения: решения о степени риска при
осуществлении инвестиции.
Теперь давайте изучим некоторые практические методы опреде-
ления того, насколько большой должна быть ваша позиция при
входе в рынок.
ПРИБЫЛЬНЫЙ СОВЕТ:
КАЛИБРОВКА ПОЗИЦИИ
О Калибровка позиции — ключевой фактор, определяющий степень из-
менчивости и доходности вашего портфеля.
О Даже используя систему с положительным ожиданием, люди теряют
деньги из-за того, что не следуют принципам калибровки своих пози-
ций (управления степенью риска на каждой своей сделке).
О Стратегия определения размеров ваших позиций в значительной сте-
пени диктуется вашими целями.
КЛЮЧЕВЫЕ МАЕМ
О Калибровка позиций заключается в принятии решения о том, какую часть
денежных активов следует вложить е ту или иную инвестицию. Это — один
из наиболее важных факторов любой инвестиционной стратегии.
О Калибровка позиций является основной причиной различий в результатах,
достигнутых в рамках одной торговой системы, и ключевым фактором в
достижении вашей цели.
О Объем любой инвестиции, а значит, и степень принимаемого при этом рис-
ка должны определять я исходя из результата, который вы хотите полу-
чить от згой инвестиции.
АКТИВНЫЙ ШАГ
О Удостоверьтесь, что устанавливаете ясные цели для каждой из ваших стра-
тегий.
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 293
Расчет риска для вашей позиции
Эффективная и простая стратегия определения размера
открываемых позиций заключается в том, чтобы ограничивать
риск по каждой сделке определенным процентом от вашего инвес-
тиционного капитала. Когда вы открываете рыночную позицию,
следует знать три вещи.
1.	Какой суммой денег вы можете рисковать? Мы назовем этот по-
казатель N — наличные.
2.	Какой суммой вы хотите ограничить свой риск в расчете на одну
акцию? Другими словами, на сколько вы позволите снизиться
цене акции прежде, чем закроете эту убыточную позицию? На-
зовем этот показатель R — риск.
3.	Сколько акций вы собираетесь купить? Назовем этот показатель
Р — размер позиции.
В итоге мы получаем формулу NPR, которую вы можете исполь-
зовать в своих расчетах88. С ее помощью можно найти любую из
трех переменных, если известны две другие:
Наличные = Риск х Размер позиции;
или
Размер позиции = Наличные х Риск;
или
Риск = Наличные х Размер позиции.
Вот как это работает. Сначала вы должны решить, каким торго-
вым капиталом будете распоряжаться (ваши активы); затем реши-
те, какой процентной частью своих активов вы можете позволить
себе рисковать, или какую сумму наличных готовы потерять на
88 Идея изобретения NPR принадлежит Рону Ишибаши, который также
внес несколько замечательных предложений, которые мы использовали при
создании этой книги. {Примеч. авт.)
294	Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
,.,,п - -	—	...
каждой сделке. Если вы открываете не какую-то специфическую
позицию, я не рекомендовал бы рисковать более чем одним про-
центом активов на любой отдельной позиции (или сделке). Други-
ми словами, если ваши инвестиционные активы составляют $30 000,
я рекомендовал бы не рисковать более чем $300 по любой из пози-
ций. Этот показатель в нашем уравнении обозначен как N. Пожа-
луйста, обратите внимание, что это не стоимость открытия пози-
ции. Вы можете вкладывать в нее $5000 или какую-либо другую
сумму из своих $30 000 активов, но при этом все равно будете рис-
ковать лишь суммой в $300.
Теперь следует определить, какой суммой вы будете рисковать в
расчете на одну акцию. Для долгосрочных позиций мы обычно ре-
комендуем 25%-ный стоп-лосс или риск, потому что такой сделке
требуется достаточный ценовой диапазон для маневра и сохране-
ния вашей позиции открытой при неизбежных в течение долгого
времени колебаниях рынка. Когда акция падает на 25%, это, скорее
всего, означает, что ее цена в течение некоторого времени не будет
двигаться в вашу пользу. И даже если вы потеряли 25% от своей
стартовой инвестиции, достаточно будет заработать 33% на остав-
шуюся у вас сумму, чтобы возместить потери. Однако если акция
упадет на 50%, вам потребуется удвоить оставшуюся сумму (то
есть получить 100%-ный доход), чтобы восстановить начальное
равновесие. Добиться такого результата будет гораздо сложнее.
Таким образом, 25% — вполне подходящая доля для начального
риска89.
Давайте рассмотрим это на примере. Допустим, вы хотите ку-
пить акции Boeing (тиккер ВА), которые оценены сейчас в $32. Ваш
аварийный выход будет установлен на уровне ценового снижения
в 25%, то есть на $8 ниже текущей цены. Таким образом, вы долж-
ны будете закрыть данную позицию в том случае, если цена акций
снизится до $24. Сумма вашего риска на одну акцию (R) составля-
ет $8.
89 Для маржинальных позиций, открываемых на рынках иностранной ва-
люты (ФОРЕКС), фьючерсов и опционов не подходит 25%-ный риск. Дан-
ные рынки не входят в сферу интересов нашей книги, посвященной безопас-
ным стратегиям торговли. (Примеч. авт.)
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 295
Теперь включите две известные вам переменные в уравнение,
чтобы решить, сколько акций вы можете купить. Помните, что:
Размер позиции = Наличные х Риск.
В нашем примере ваш гипотетический счет составляет $30 000, а
риск, который мы договорились ограничить одним процентом на
позицию, равен $300. Если вы произведете операцию деления, что-
бы найти размер позиции ($300 х $8), то узнаете, что вам следует
купить 37,5 акций Boeing. Поскольку половину акции купить не-
возможно, купите ровно 37 акций (всегда округляйте с понижени-
ем). Запомните, что вы сейчас сделали. Вы можете позволить куп-
ленным акциям упасть на 25% — до $24, и потеряете при этом
только 1% вашего портфеля, или $300. Ваш риск составляет 25%
стоимости акции. Вы покупаете 37 акций по $32 за штуку на об-
щую сумму $1184. Поскольку вы выйдете из этой позиции, если
акция упадет на 25%, вы рискуете суммой, приблизительно равной
$300, что составляет 1% вашего портфеля.
Большинство людей на своих инвестициях рискуют долей порт-
феля, существенно превышающей 1%. И большинство управляю-
щих инвестиционных фондов, которые приравнивают размещение
активов к выбору лучшего класса активов, даже не подозревают,
как критическая калибровка позиций может повлиять на их ре-
зультаты.
Согласно нашей формуле, когда вы теряете 17?, ваш убыток со-
ставит $300, или 1% активов, а если получаете 107?, ваша прибыль
составит $3000, или в 10 раз больше суммы вашего риска. Это уве-
личивает ваш портфель на 10%.
Слишком многие трейдеры и инвесторы, особенно те, кто еще
плохо знаком с реальностями биржевой игры, полагают, что при-
быль на рынке дается легко и инвестиционные портфели быстро
удваиваются. Закаленные трейдеры и те, кто постоянно «варится»
в этом биржевом котле, знают, как это выглядит на самом деле.
Примите во внимание их опыт и учитесь не быть жадным и алч-
ным. Желание удвоить свои $30 000 очень скоро сменится стрем-
лением иметь стабильную прибыль и надежную защиту для ваше-
го начального капитала. Только тогда у нас появится возможность
296
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
остаться в игре и стать настоящим трейдером, который действи-
тельно способен последовательно удваивать свои активы.
Вот другой пример. Предположим, вы хотите купить акции Sun
Microsystems (SUNW), идущие сейчас по $4. Как и прежде, вы хоти-
те рисковать не более чем $300, или одним процентом вашего пор-
тфеля (N = $300). Вы используете 25%-ный стоп-лосс, — соответ-
ственно, если акция снизится до $3, вы выйдете из данной позиции
(R = $1,00). Теперь давайте включим эти два известных нам значе-
ния в нашу формулу и определим возможный размер позиции:
$300 х $1,00 = 300 акций. Итак, вы можете купить 300 акций SUNW.
Эти акции обойдутся вам в $1200, но ваш риск по-прежнему со-
ставляет только 25% от этой суммы, то есть $300, что тождественно
1% вашего портфеля.
I
Калибровка размера позиции уравнивает
суммы риска (R) для разных инвестиций
Заметьте, что в двух предшествующих примерах мы имели
различные суммы риска В первом примере с акциями ВА риск со-
ставлял $8 (11?). Во втором примере, с SUNW, 1R был равен уже
$1,00 Но решение ограничить риск одним процентом нашего порт-
феля, или суммой в $300, уравнивает риски. Мы купили 37 акций
Boeing и рисковали все теми же $300. Таким образом, наш 1%-ный
размер позиции означает, что риск в 1R всегда равен 1% активов
нашего портфеля.
КЛЮЧЕВЫЕ ИЛЬИ
О Размер почииии можно определить, разделив общую сумму риска на мак-
симально допустимую величину пнбка в расчет^ на одну акцию. Таким же
Образом, используя уравнение NRP и зная две л* >бые входящие а нею не
(«е.меиные, можно найти недостающую третью.
□ Если вы всегда рискуете неЕктлее чем 1% от активов своею портфеля, тог-
да т<> же самое относится и к каждой отдельной вашей инвестиции (тт»е< ть,
уровень риска по каллой по<ниии устанавливается таким образом, чтобы
общий риск по всему вашему портфелю никогда не превышал Т%-ныи уро-
вень).
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 297
Управление риском для достижения
целей
Какие цели вы могли бы преследовать при игре в шарики?
Наиболее часто целью является — выиграть и избежать банкрот-
ства. Давайте определимся, что мы будем стремиться к наиболь-
шей итоговой стоимости активов. Таким образом, пока у вас будет
наибольшее количество денег, вероятность победы в каждой сдел-
ке не будет иметь значение.
Вы могли бы поставить перед собой другую цель игры — напри-
мер, увеличить по результатам 30 сделок свои начальные активы,
скажем, на 50%. Это была бы совершенно иная цель. (Здесь можно
установить любой целевой уровень, не только 50%.)
Вы могли бы также поставить перед собой очень консерватив-
ную задачу — не выглядеть по-дурацки в результате крупных по-
терь в игре. В числовом отношении такая цель могла бы выражать-
ся следующим условием: не потерять более 20% начальной суммы.
А что, если ваша цель находилась бы где-то посередине — то есть
вы хотели бы получить прибыль в 50% и одновременно ограничить
возможный проигрыш 20%-ным уровнем?
Заметьте, что здесь представлены четыре совершенно различные
цели: две из них подразумевают сосредоточение усилий на минимиза-
ции убытков, а две другие — на достижении победы в игре. При жела-
нии максимизировать вероятность достижения различных уровней
прибыли или минимизировать вероятность получения потерь раз-
личного уровня вы могли бы получить огромное число различных це-
лей. В этой главе мы еще «пробежимся» по некоторым простым, но
очень эффективным стратегиям, устанавливающим принципы опре-
деления безопасного размера позиции. Но сначала давайте рассмот-
рим высокотехнологичный способ калибровки позиции.
Наша компания пользуется компьютерной программой под на-
званием «Know Your System» («Познай свою систему»), которая
позволяет на основе моделирования результатов торговли вычис-
лять оптимальный процент риска любых инвестиционных целей90.
90 Более подробная информация об этом устройстве представлена на сайте
www.iitm.com (Примеч. авт.)
298
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Эта программа вначале генерирует потенциальные результаты, а
затем их интерпретирует. В качестве исходных данных берутся
данные об 7?-кратном распределении (в нашем случае оно опреде-
ляется количеством различного цвета шариков), о максимально
допустимом уровне потерь (20%) и о цели игры (увеличение на-
чальной суммы на 50%). Затем мы устанавливаем шаг приращения
риска, скажем 0,02% — это число, на которое будет постепенно воз-
растать степень риска до достижения своего предельного значения,
равного 20%.
Программа начинает работу, исходя из начального уровня рис-
ка, (0,02%) и производит расчет 10 тыс. возможных вариантов. За-
тем она повышает уровень риска на шаг приращения и вновь про-
изводит расчет 10 тыс. возможных вариантов, уже исходя из нового
уровня риска (0,04%). Этот цикл будет продолжаться, пока уровень
риска не достигнет своего максимально допустимого значения
(20%). В итоге программа сообщит о возможности достижения ус-
тановленных вами целей при различной степени риска. На рисун-
ке 14.1 показан экран ввода в симулятор исходной информации.
Итоговые результаты работы программы представляются в форме,
подобной той, которая изображена на рисунке 14.2. Программа воз-
вращает оптимальный процент риска для достижения каждой ва-
шей цели.
Максимальный риск был установлен на уровне 20%, ибо это —
точка полного крушения. Почему? Как только потери достигают
уровня 57?, вы становитесь банкротом, если размер вашей позиции
равен 20% (то есть 5 х 20% = потеря 100%), поэтому нет никакого
смысла в большем проценте риска. Однако учтите, что согласно
расчетам нашей программы риск в 19,8% принесет наилучший ито-
говый результат (который, по существу, совпадает с уровнем заяв-
ленной цели игры). Вместе с тем, при таком уровне риска вероят-
ность потерять 20%, активов составляет 98,7%. Кстати, учтите,
программа просто прекращает торговать, как только ваши потери
достигают предельного уровня 20% и этот результат становится
финальным. Конечно, без этой остановки есть шанс, что при даль-
нейших сделках ситуация в корне изменилась бы и в итоге вы мог-
ли бы одержать победу, но гораздо более вероятен вариант, что,
продолжив игру, вы потеряете еще больше. Программа сообщает,
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 299
Рисунок 14.1. Экран ввода исходных данных в программу оптимизации
20*
300
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
что при уровне риска в 19,8% существует лишь 1,5%-ная вероят-
ность достижения установленной нами цели — получение 50%-
ного прироста начальной суммы. Тем не менее в некоторых случа-
ях (например, при преобладании выигрышей в 10/? и отсутствии
проигрышей в 57?) можно, рискуя 19,8% активов, получить наиболее
высокий итоговый результат. Это случается даже притом, что симу-
лятор прекращает дальнейшие расчеты в случае потери 20 и более
процентов активов. Фактически, средний итоговый результат при
рекомендуемом программой уровне риска составляет 5300%. Одна-
ко еще раз заметим: результаты расчетов показывают, что заданная
нами цель сродни стрельбе по звездам, ведь так мала вероятность
достижения успеха в этом случае. Те же результаты расчета свиде-
тельствуют, что при рекомендуемом уровне риска в 19,8% средняя
величина итоговой суммы будет иметь отрицательное значение.
Экран на рисунке 14.2 также показывает, при каком процентном
уровне риска вы сможете получить наиболее высокий усреднен-
ный результат. Эти данные приведены во второй строке таблицы:
уровень риска 1,8% приносит средний выигрыш 46,2% и средний
итоговый результат 28,7%. Заметьте, что наиболее высокий из воз-
можных при заданных условиях результатов был получен при
уровне риска 19,8%, а наибольший средний итоговый результат —
при уровне риска 1,8%.
Верхний график на экране 14.2 показывает средние значения
итоговой прибыли, исходя из уровня риска. Заметите, что он дос-
тигает 100%, когда вы рискуете 4%, и 1000% при риске 14%. Однако
обратите также внимание на нижний график. Вероятность круше-
ния (падения активов на 20%) достигает 60%, когда риск составля-
ет 4%, и продолжает повышаться с увеличением уровня риска.
Так что же можно сказать относительно возможности достиже-
ния нашей цели — получения прибыли в 50% ? Какой процент рис-
ка дает нам максимальную вероятность наступления этого радост-
ного события? Таблица на экране 14.2 говорит о том, что таким
оптимальным уровнем риска являются 2,6%. Риск в 2,6% обеспе-
чивает нам 39,8%-ную вероятность получения 50%-ной прибыли
по результатам 30 сделок. Однако из той же таблицы видно, что
при том же уровне риска вероятность падения активов на 20% со-
ставляет 44%. Таким образом, в то время как риск в 2,6% дает нам
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 301
Рисунок 14.2. Экран результатов расчета оптимального уровня риска
302
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
наибольшие шансы на достижение нашей цели, еще более вероят-
ным результатом игры является падение активов до предельно до-
пустимого уровня. Кстати, средний итоговый результат при риске
в 2,6% составляет 65,6%, но медианное значение прибыли — лишь
13,5%. Нижний график на экране 14.2 показывает, что получить
доход 50% возможно с 40%-ной вероятностью при уровне риска на
одной сделке между 2 и 2,5% активов. При более высоких рисках
вероятность достижения цели резко понижается.
А как насчет того, чтобы проверить систему на условие, когда
вероятность падения активов на 20% не должна превышать 1%?
Возможно, это и есть оптимальный результат? Наша программа
считает, что данное условие будет выполняться при уровне риска в
0,6% от суммы активов. При таком размере ставок будет существо-
вать лишь 0,9%-ная вероятность падения активов на 20% по резуль-
татам 30 сделок. В этих же условиях средний итоговый результат
игры составил бы приблизительно 15,3%, что совсем неплохо. Од-
нако при этом вам останется лишь 4,2% шансов на то, что будет до-
стигнута целевая доходность в 50%.
Возможно, вас не удовлетворяет ни один из полученных вари-
антов. Вместо этого вы хотите использовать такой размер ставки,
который обеспечил бы максимальную положительную разницу
между вероятностью достижения цели игры (доход 50%) и веро-
ятностью падения активов на 20%. Последняя строка в таблице на
экране 14.2 сообщает, что данному условию удовлетворяет уровень
риска 1,2%. Он дает вам 28,7% шансов на получение 50%-ного до-
хода и только 14,6% шансов на 20%-ное падение. Таким образом, в
данном случае вероятность победы на 14,1% выше вероятности по-
ражения.
Если вы захотите построить вероятностную модель достижения
более высокой прибыли, например 100%, то обнаружите, что буде-
те рисковать приблизительно 4,5% от активов, чтобы получить са-
мую высокую вероятность достижения цели. Однако возможность
крушения при такой степени риска будет намного выше. Кроме
того, не будет ни одного варианта установления уровня риска, ко-
торый обеспечил бы более высокую вероятность победы по сравне-
нию с вероятностью поражения. Таким образом, заданные условия
игры делают достижение поставленной цели нереалистичным. До-
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 303
ход в 100% был бы гораздо более выполнимой задачей при возмож-
ности совершения не 30, а 200 сделок.
Еще одно предостережение. Здесь речь идет лишь о моделирова-
нии, а не о точной науке. Оптимальные проценты могут слегка ме-
няться от одного набора в 10 тыс. вариантов к другому. Однако мо-
делирование рисует нам довольно реалистическую картину того,
каких результатов можно ожидать при условии, что вы правильно
оценили 1?-кратное распределение игры. Если ваше 7?-кратное рас-
пределение неточно, то соответственно неточно будет рассчитана и
степень риска, поэтому для безопасности всегда следует применять
более консервативный подход к определению размера принимае-
мого риска91.
ключевые идеи
О Существует множество снос<?боз определить оптимальную калибропку
позиции, и каждый способ предлагает собственный вариант достижения
пели.
О Убедитесь, что вы точно определили свои цели и принципы калибровки
позиций для их достижения.
Безопасная стратегия калибровки размера
позиции
Цель этой книги состоит в том, чтобы помочь вам обрести
финансовую свободу, и лучшим средством, достижения этой цели
является наличие стабильного инвестиционного дохода. Соответ-
ственно при обсуждении концепций управления риском мы будем
ориентироваться на обеспечение как минимум 10%-ного годового
дохода, с надеждой на его дальнейший рост при максимальном
снижении вероятности получения потерь.
91 Если в вашем инвестиционном портфеле позиции имеют между собой
высокий коэффициент корреляции (зависимости друг от друга), подход к
оценке риска должен быть еще более консервативным. (Примеч. авт.)
304
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Стратегия 1
Не рискуйте более чем одним
процентом активов
Как бы хороша ни была ваша торговая система, падение
цен по открытым вами позициям все равно не обойдет вас сторо-
ной. В этой связи мы предупреждаем: в любом случае не следует
позволять убыткам превысить сумму, составляющую 1% от ваших
активов. Соответственно в любой момент вы не должны подвер-
гаться риску, превышающему этот уровень. Для многих даже 1%
может быть слишком высокой ставкой, особенно если вы делаете
первые шаги в сфере инвестиций.
Вспомните упоминавшийся нами ранее список акций, рекомен-
дованный «Оксфордским клубом». Он был сформирован в тече-
ние довольно длительного периода времени — с января 1999 по
апрель 2000 года, включившего в себя и ревущий «бычий» рынок,
спекулянтов, разгонявших цены до максимума, и начало нынеш-
него «медвежьего» рынка, с тенденцией к снижению котировок92.
К маю 2000 года в результате сильного падения рынка позиции
по всем представленным в списке акциям были закрыты по стоп-
лоссу. В течение рассматривавшегося 14-месячного периода И из
21 акции, включенной в список, приносили прибыль. Чтобы осве-
жить в памяти эту информацию, вы можете вернуться к таблице
13.5.
Как видите, ожидание тех сделок оценивалось как 2,5 R, что было
отражением существовавшего в то время сильного рынка спекулян-
тов, играющих на повышение. Вспомните также сделанные нами в
главе 13 замечания о том, что долгосрочные инвесторы получают
лучшие результаты в том случае, когда они покупают только те ак-
ции, цена которых на момент покупки движется в прибыльную для
них сторону. В нашем примере, пользуясь этим принципом, следо-
вало бы исключить 10 падающих акций, в результате чего ожидание
92 Стив Сьюггеруд был в то время инвестиционным директором «Оксфорд-
ского клуба» и принимал участие в отборе многих из этих акций. Ван Тарп
был инвестиционным консультантом «Оксфордского клуба» и обучал его
членов методам управления риском. (Примеч. авт.)
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 305
повысилось бы до уровня 6,41R. Однако мы не будем этого делать и
рассмотрим далее в качестве иллюстрации эффекта калибровки по-
зиции полный список рекомендованных акций.
Таблица 14.3 демонстрирует нам ежемесячные результаты рабо-
ты этих акций, которые были бы получены в случае, если бы к каж-
дой из открытых по ним позициям применялся принцип ограниче-
ния риска одним процентом от размера активов. В качестве
начальной суммы активов мы взяли $100 000, так что начальный
риск наличных вложений (обозначаемый символом N в уже извест-
ном вам уравнении) был равен $ 1 000. Заметьте, что стоимость порт-
феля в период между серединой марта и серединой апреля 2000 года
снизилась только на 5%, несмотря на то что именно в этот период
времени произошло значительное падение рынка. В целом же,
Таблица 14.3
Данные о ежемесячной доходности портфеля выбранных акций
(см. таблицу 13.5) при соблюдении ограничения степени риска в 1%
Дата	Наличные	Стоимость купленных акций, $	Общая сумма активов, $	Прибыль/ убыток, $	Изменения, %
Февраль!999	88 000	12 000	100 000		
Март 1999	80 000	20 352	100 352	352	0,35
Апрель 1999	76 000	25 856	101 856	1524	1,50
Май 1999	60 000	45 602	105 602	3746	3,68
Июнь 1999	59 909	42 349	104 258	-1344	-1,27
Июль 1999	63 923	46 206	110 129	5871	5,63
Август 1999	63 379	52 800	116179	6050	5,49
Сентябрь1999	76 836	39 018	115 854	-325	-0,28
Октябрь 1999	67 568	49 785	117 353	1499	1,29
Ноябрь 1999	74 475	54 658	129 133	11 780	10,04
Декабрь 1999	62 667	71 865	134 532	5399	4,18
Январь 2000	62 667	89 095	151 762	17 230	12,81
Февраль 2000	71 685	82 042	153 717	1955	1,29
Март 2000	70 989	92 863	163 851	10 134	6,59
15 апреля 2000	130 232	25 152	155 383	-8468	-5,17
			Итого		46,13
	Среднемесячная прибыль, %				3 30
306
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
наши активы за 14 месяцев выросли на 55%, при том что на всем
рассматриваемом периоде торговли мы не держали в бумагах бо-
лее 59% суммы всех имеющихся активов.
Когда эти данные были вновь подсчитаны, исходя из допустимо-
го уровня риска не в один, а в два процента, результаты удвоились.
Портфель потяжелел уже на 111%, но принял на себя «апрельское
падение» в размере 8%. Стратегия с двумя процентами риска при-
несла в итоге 83,5% прибыли. При применении этой более опасной
стратегии мы получили три убыточных месяца вместо двух. (Дан-
ная стратегия более опасна тем, что, вкладывая большую сумму в
каждый вид акций, мы получаем, таким образом, более волатиль-
ный портфель.) Помните, что эта прибыль была достигнута в пери-
од одного из самых сильных «бычьих» рынков в истории — и даже
при том, что все позиции были в конце концов закрыты с помощью
аварийного выхода с минимальными потерями, все же вряд ли сто-
ит рассчитывать на то, что нечто подобное повторится в ближай-
шем будущем. Никогда не увеличивайте риск до 2%, если хотите
следовать безопасной стратегии.
Стратегия 2
1%-ный риск с использованием
четырехкратного наращивания
позиций
Другой способ использовать калибровку позиции состоит
в том, чтобы постепенно увеличивать размер позиции, то есть ко-
личество купленных акций. Будем называть это наращиванием по-
зиции93. Используйте эту стратегию только, когда фондовый ры-
нок находится в «зеленой зоне», согласно классификации,
приведенной в главе 5. Если рынок находится в «желтой зоне»,
данный метод следует применять с большой осторожностью и
только если ваш опыт позволяет вам применять агрессивные стра-
93 Российские трейдеры для данного метода часто используют термин «пи-
рамидиться». (Примеч. ред.)

Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 307
тегии. Избегайте применения этого метода, когда рынок находится
в «красной зоне».
«Оксфордский клуб» в течение рассматриваемого периода ис-
пользовал 25%-ные трейлинг-стопы, принцип действия которых
описан в главе 13. Это означает, что каждый раз, когда акция дос-
тигала нового максимума, планка стопа также перемещалась выше,
устанавливаясь на новом уровне, отстающем от текущей цены все
на те же 25%. При движении цены вниз уровень стопа остается не-
изменным. Таким образом, если бы вы купили акции по $40, на-
чальный уровень трейлинг-стопа должен был быть установлен на
25% ниже цены покупки, то есть на уровне $30. Если бы акции ста-
ли расти и достигли цены в $60 за штуку, уровень трейлинг-стопа
должен был бы повыситься до значения, отстающего на 25% уже от
новой цены, то есть до $45. Если бы затем цена акций упала до $45,
трейлинг-стоп сработал бы и закрыл вашу позицию с прибылью в
$5. Иными словами, уровень трейлинг-стопа может изменяться
только в сторону повышения, но ни в коем случае не понижаться.
Если вы используете 25%-ный трейлинг-стоп, то к моменту, ког-
да цена акций повышается на 33,3%, уровень стопа сравнивается с
начальной ценой приобретения бумаг. Например, если вы купили
акции по $40 за штуку, то в момент, когда они подорожают на
33,3%, то есть до $53,33, уровень вашего 25%-ного трейлинг-стопа
установится на отметке $40, что соответствует цене открытия по-
зиции. Это достаточно сильное движение дает нам повод увели-
чить размер нашей позиции до уровня 2%-ного риска. Таким обра-
зом, мы будем добавлять к позиции по 1% риска всякий раз, когда
значение трейлинг-стопа будет подниматься до уровня безубыточ-
ности. Стратегия позволяет производить до четырех таких нара-
щиваний для любых акций. Таблица 14.4 показывает, как работает
эта агрессивная стратегия.
Вы покупаете акции по цене в $40 и устанавливаете 25%-ный
трейлинг-стоп на начальном уровне в $30. Когда акция повышает-
ся на 33,3%, то есть до $53,33, уровень вашего трейлинг-стопа дос-
тигает отметки, обеспечивающей вам безубыточность в случае ава-
рийного выхода. В этот момент вы увеличиваете размер открытой
позиции до уровня 2%-ного риска. Когда цена акций повышается
еще на 33,3% — до $71,11, в случае дальнейшего закрытия позиции
308
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 14.4
Стратегия сбалансированного наращивания позиции
Биржевая цена, $	«Стоп»-цена, $	Действие	Полный размер позиции (по отношению к общей сумме активов), %
40	30	Открытие	1
53,33	40	Наращивание 1-е	2
71,11	53,11	Наращивание 2-е	3
94,81	71,11	Наращивание 3-е	4
126,41	94,81	Наращивание 4-е	5
по трейлинг-стопу ваши акции, купленные на первом этапе, уже
принесут вам прибыль, акции же, докупленные на втором этапе, не
принесут убытка. Наращиваем позицию еще на 1% от суммы акти-
вов. Когда цена акций вырастает на новые 33,3%, до $94,81, уже не
только первая, но и вторая порция купленных вами акций в худ-
шем случае все равно принесет вам прибыль, акции же, купленные
на третьем этапе, достигают уровня своей безубыточности... «И в
третий раз закинул он невод в море» — наращиваем позицию еще
на 1% от суммы активов. Если вам, в отличие от большинства геро-
ев сказок, повезет и в четвертый раз, то вы производите очередное
(но уже последнее) наращивание позиции на 1% риска.
Какой эффект дает данная стратегия при применении ее к на-
шему примерному списку акций «Оксфордского клуба» на все
том же промежутке времени с 1999-го по 2000 год? Помесячные
результаты представлены в таблице 14.5. Теперь портфель за 14
месяцев увеличился на 160%. Апрельское падение составило
7,3%, что меньше, чем при использовании стратегии с 2%-ным
риском. А ведь перед самым крахом в акции было вложено прак-
тически 100% активов. Однако даже при таком уровне инвести-
ционного риска в момент крушения портфель потерял только
7,3% своей стоимости. К 15 апреля риск того, что накопленная
прибыль исчезнет в пасти «медвежьего» рынка, составлял при-
близительно только 25%. А к маю наши активы уже на 100% со-
стояли из наличных, потеряв на падении 10% от своего пикового
объема, достигнутого в марте.
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 309
Таблица 14.5
Помесячные результаты применения стратегии наращивания позиций
(до 5%) с использованием 25%-ного трейлинг-стопа94
Дата	Наличные	Стоимость купленных акций, $	Общая сумма активов, $	Прибыль/ убыток, $	Измене- ния, %
Февраль 1999	88 000,00	12 000 00	100 000,00		
Март 1999	80 000,00	20 351,75	100 351,75	351,75	0.35
Апрель 1999	72 000,00	29 856,50	101 856,60	1504,85	1,50
Май 1999	55 702,96	54 470,28	110173,24	8,316.64	8,17
Июнь 1999	55 702,96	53 866,05	109 253,53	-919,71	-0,83
Июль 1999	46 313,11	71 655,99	117 979,10	8725,57	7,99
Август 1999	40 736,38	99 863,10	140 599,48	22 620 38	19,17
Сентябрь 1999	74 520,38	68 442,08	142 962,46	2362,98	1,68
Октябрь 1999			148 918,88	5956,42	4,00
Ноябрь 1999	52 596,50	129 697,79	182 294,29	33 375,41	22,41
Декабрь 1999	5242,23	188 744,88	193 987,11	11 692,82	6,41
Январь 2000	5242,23	242 283,97	247 526,20	53 539,09	27,60
Февраль 2000	24 670,93	228 408,41	253 079,34	5553,14	2,24
Март 2000	391,12	279 916,79	280 307,91	27 228,57	10,76
15 апреля 2000	195 455,71	64 350,72	259 806,43	-20 501 48	-7,31
		Итоговая прибыль, %			104,3
		Среднемесячная прибыль, %			7,45
Стратегия 3
Калибровка размера позиции
на основании максимально
допустимых потерь
Другой способ безопасной калибровки позиции состоит в
том, чтобы определить, какой наибольший размер потерь от на-
чального уровня своей инвестиции вы готовы допустить. Скажем,
ваш инвестиционный капитал составляет $40 000. Вы готовы, иг-
91 К сожалению, в оригинале книги отсутствует строка, представляющая
данные за октябрь 1999 г. Представленные в таблице данные получены в ре-
зультате проведения обратного расчета. (Примеч. ред.).
310
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
рая по правилам изложенной выше игры в шарики, рисковать не
более чем на общую сумму в $8000. Каким в этом случае должен
быть размер вашей ставки? Как уже было сказано ранее, 1%-ный
уровень риска на сделку является наиболее оптимальным. Если
помните, по расчетам нашей программы максимально допустимый
уровень риска для минимальной вероятности получения 20%-ного
убытка составляет 0,4% от суммы активов на сделку. Теперь давай-
те взглянем на это с другой стороны.
Вы знаете, что наша программа умеет играть в шарики и что мы
использовали в качестве примера расчет по 10 тыс. возможных ва-
риантов, скомпоновав результаты расчетов в таблицу. Вы можете,
например, вычислить ожидание системы, составляющее 0,8/?, но
далеко не каждый вариант развития событий в игре будет соответ-
ствовать этому показателю. Фактически, было бы даже интересно
определить, какой процент от возможных исходов игры, включаю-
щей 30 сделок, будет иметь положительное ожидание. Ведь памя-
туя о том, что в некоторых случаях игра заканчивается с 80%-ными
потерями, можно не сомневаться, что какая-то часть возможных
вариантов развития событий в игре будет приносить убытки. Мы
также можем выразить через показатель R величину максимально
возможного проигрыша. Другими словами, мы можем рассчитать,
по результатам скольких из 10 000 возможных исходов игры мы
будем нести потери и какова величина этих потерь.
Первый статистический вывод состоит в том, что игра имеет
82,5% шансов на победу по результатам 30 сделок. Это означает,
что при данных условиях, совершая в день по 30 сделок, игрок за-
канчивал бы с прибылью каждые четыре из пяти дней (80% време-
ни). Превосходная система, не так ли? Совершая по 30 сделок в
месяц, можно получать прибыль по результатам каждых четырех
из пяти месяцев. Хороший результат. А тот, кто совершает 30 сде-
лок в год, будет в прибыли каждые четыре из пяти лет, что совсем
не плохо.
Другой интересный статистический вывод касается продолжи-
тельности проигрышных серий, которые могут возникать в процес-
се игры. Данные расчеты представлены в таблице 14.6. Левая ко-
лонка показывает возможную продолжительность проигрышной
серии, а правая — вероятность возникновения такой серии. Обра-
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 311
Таблица 14.6
Проигрышные серии в типовой игре с шариками
Серия из	Совокупная вероятность выпадения серии, %
6 потерь подряд	100
8 потерь подряд	72,8
10 потерь подряд	43,0
12 потерь подряд	25,2
14 потерь подряд	14,7
16 потерь подряд	8,4
18 потерь подряд	4,6
20 потерь подряд	2,6
тите внимание, что в 30 сделках у вас 100%-ные шансы на получе-
ние по крайней мере 6 проигрышей подряд и 43%-ные шансы на
выпадение серии из как минимум 10 проигрышей. Большинство
людей подумало бы, что система сломалась, получив подряд сразу
20 проигрышей, но это действительно возможно в 2,6% случаев.
Вообразите себе состояние игрока, получившего 20 проигрышных
сделок подряд! Но зная, что шансы получить проигрышную серию
из 10 сделок составляют 43%, легко вообразить себе возможность
наступления и более тяжких последствий.
Предупрежденный — вооружен. Без этого предупреждения вы
могли быть обескуражены столь длинной серией поражений, но
знание того, что данное событие может произойти, уменьшает не-
гативное психологическое воздействие. Я играл в эту игру на своих
семинарах приблизительно 150 раз с различными группами людей.
Я видел серию из 24, и даже из 30 потерь подряд. Игра с 24 потеря-
ми подряд в итоге завершилась с прибылью, но вот игра с серией из
30 потерь подряд закончилась полным крушением.
Теперь давайте посмотрим, насколько большие потери, выра-
женные через показатель R, можно понести, используя безопасные
позиции во время длинных проигрышных серий. Расчеты приведе-
ны в таблице 14.7. Левая колонка показывает размер совокупных
потерь, выраженных в количестве R, а правая — вероятность воз-
никновения такой же или еще большей потери.
312
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 14.7
Вероятность потерь различной степени при игре в шарики
Максимумальные потери, R	Совокупная вероятность, %
-10	85,1
-15	53,2
-20	28,2
-25	13,9
-30	'*	5,8
-35	2,4
Моделирование показало, что по 10 тыс. вариантов среднее па-
дение составило 14,6/?, а максимальное — 607?.
Каким образом вы можете использовать эту информацию для ка-
либровки своей позиции? Давайте предположим: вы решили, что
можете позволить себе потерять до 20% от стартовой суммы активов,
как и в более ранних наших примерах. Если вы разделите 20% на
средний размер падения 14,67?, то получите допустимый при данных
условиях размер позиции, равный 1,2%. Однако такой подход несет в
себе 50%-ную вероятность получения 20%-ного убытка на 30 сдел-
ках. Если перестраховаться и исходить в расчетах из величины мак-
симальной потери в 60/?, то уровень допустимого риска снижается до
0,3%. Это близко к тем 0,6%, которые были предложены нашим симу-
лятором. Риск в 0,3% оставил бы вам приблизительно один шанс из
10 тыс. на потерю 20% от вашей стартовой суммы активов. А если бы
вы позволили себе допустить 5,8%-ную вероятность потери 20% ак-
тивов, то могли бы рисковать, открывая позиции в 0,67%, что почти в
точности соответствует значению, рассчитанному нашей системой в
качестве оптимального при условии обеспечения 1%-ной вероятнос-
ти потери 20% активов.
Еще раз напомним, что результаты расчетов нашего симулятора
точны настолько, насколько вы уверены в правильности оценки зна-
чения /?-кратности исследуемой игры. Вам точно известно значение
7?-кратности для нашей игры в шарики, но вы не можете сказать то же
самое о своей системе игры в акции, поэтому мы советуем вам в своих
расчетах опираться на наиболее консервативные исходные данные95.
95 Если вы открываете одновременно много позиций, цена которых корре-
лирует между собой, то следует быть гораздо более осторожным, так как ваша
система не может учитывать эту корреляцию. (Примеч. авт.)
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 313
Стратегия 4
Безопасная стратегия
распределения
В главе 7 мы рассказывали о стратегии вложения средств в
инвестиционный фонд, которая включала в себя использование ме-
тода распределения активов вместо калибровки размера позиции.
Так когда же использовать стратегию распределения, а когда — стра-
тегию калибровки? И тот и другой метод основываются на опреде-
лении правильного размера инвестиций. В чем же их различие?
Стратегия, устанавливающая размер позиции, используется,
когда все другие решения вами уже приняты. Например, вы могли
бы решить купить акции XYZ с установкой стоп-лосса на 25% ниже
цены входа. Тем самым вы определили цену входа и условия ава-
рийного выхода, но ничего не сказали о размере открываемой по-
зиции. Здесь должна включиться такая, например, стратегия опре-
деления размера позиции, которая не позволит рисковать более
чем 1% активов вашего портфеля.
В стратегии распределения активов решения о факте покупки и о
размере покупки — представлены как «два в одном». Предположим,
например, вы думаете, что портфель какого-то конкретного инвес-
тиционного фонда наилучшим образом соответствует вашим пред-
ставлениям о перспективах рынка. Вы думаете, что акции представ-
ленного в этом портфеле сектора рынка добьются большего успеха,
чем рынок в целом, и желаете поучаствовать именно в этом праздни-
ке жизни. Если бы вы стали рисковать на этом вложении только од-
ним процентом активов, это было бы слишком мало для обеспече-
ния действительно хорошего праздника. Данный уровень вложений
не адекватен принципам стратегии распределения активов.
Вот как работает эта стратегия. Предположим, вы вкладываете ка-
питал в индексный инвестиционный фонд, который базируется на
индексе S&P500. Вы решаете, что вложите в этот фонд некоторое ко-
личество денег (в соответствии с собственными параметрами распре-
деления активов), когда ситуация на рынке будет соответствовать не-
которым условиям. Например, вы можете установить, что в случае,
если S&P500 вырос за последние пять недель (причем по крайней
314
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
мере на 2,5% только за последнюю неделю), размер открываемой вами
позиции составит 20% от всего портфеля96. Если активы вашего порт-
феля составляют $25 000, в данном случае вы вложите в инвестици-
онный фонд $5000. В дальнейшем вы могли бы принять решение о
том, что если рынок вырастет еще на 2,5%, то вы откроете еще одну
позицию в размере 20% портфеля. И наоборот, вы могли бы решить,
что закроете позицию полностью, если рынок опустится ниже, чем он
был пять недель назад. Таким образом, непосредственно при приня-
тии решения о покупке вы отвечаете и на вопрос «сколько вешать в
граммах», то есть — о размере открываемой позиции. В этом состоит
сущность стратегии распределения активов.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
О Если у вас хорошая стратегия, ключом к достижению ваших целей являемся
применяемый нами метод определения размера позиции.
О Степень изменения стоимости вашего инвестиционного портфеля зависит
прежде всего от калибровки позиций и психологии.
О Размер позиции - Наличные х Риск.
О Риск, превышающий 1% от стоимости вашего портфеля, при наличии лю-
бой инвестиционной идеи может быть опасен Для вашего капитала.
О При благоприятных рыночных условиях пы можете, начав со стартовой
позиции в 1 %, в дальнейшем еше четырежды увеличивать размер прибыль-
ной позиции на 1 %.
□	Если вам известен показатель ft-кратности вашей системы, пы можете оп-
ределить оптимальный размер позиции с помощью электронной системы,
моделирующей возможные варианты дальнейшего развитий событий,
О Вы можете также использовать при калибровке позиции статистические
данные о вероятности падений различной степени, выраженных через зна-
чение К, как это описано ь данной главе. Согласно этому методу для опре
деления размера позиции необходимо разделить процентное значение
максимально допустимого вами падения на статистический показатель
среднего или максимального R-падения среди йсех смоделированных сис-
темой результатов.
О Распределение активов означает, что решение о размере позиции являет
ей частью общего решения об открытии позиции.
96 Здесь приведена базовая противоположность стратегии игры на пони-
жении, описанной в главе 7. (Примеч. авт.)
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 315
АКТИВНЫЕ ШАГИ
□	Сформулируй^ Для самого себя свои пели.
□	какую прибыль (и с какой долей вероятности) вы хотели бы получить на
нашем портф<и сколько вы можете позюлип. себе потерять (опять
же —< какой вероятностью), чтобы достичь поставленной цели?
О Используйте многоздриантное моделирование, основанное на ^-кратно-
сти распределения вашей системы, дли ситро деления размера позиции.
Если :;ы хотите быть консервативным, просто рискуйте не более чем 0.5%
на позицию.
Ответы на типичные вопросы
по управлению риском
Управление размером позиции, управление риском —
сложная тема, и именно по ней обычно возникает много вопросов.
Следующий раздел включает в себя ответы на некоторые наиболее
типичные вопросы.
Скажем, имея портфель $20 000, я хочу рисковать только
1 %. Но ведь я не могу купить сколько-нибудь значительное
количество акций на $200.
Степень риска для вашего портфеля действительно будет со-
ставлять $200, но это не значит, что следует ограничиться этой сум-
мой при покупке акций. Сумма вашего риска определяет величину
ваших потерь при аварийном выходе из позиции. В какой момент
вы собираетесь закрывать позицию? Если вы собираетесь поста-
вить стоп-лосс на 10% ниже цены покупки, то можете вложить в
эту позицию $2000, потому что тогда вы будете рисковать десятью
процентами от стоимости позиции (10% от $2000 = риск в сумме
$200). Помните, что риск позиции и уровень для аварийного выхо-
да из позиции нераздельны при определении того, сколько акций
вам необходимо купить. Это зависимость отражена в формуле
NPR, приведенной ранее в этой главе. Вот другой пример. Если ис-
пользовать 25%-ный стоп-лосс, вы могли бы купить акции на
сумму $800 (25% от $800 = риск в $200).
316
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Принципы калибровки позиций выглядят заманчиво, но вот
покупка всего 37 или 20 акций — не привлекает.
Вы рискуете одним процентом вашего портфеля, и это макси-
мум, чем можно рисковать. Следование этому принципу убережет
вас от любых опасностей рынка. Если у вас было 10 акций, по кото-
рым произошло падение и соответствующее закрытие позиций на
уровне 1%-ной потери, то вы получили убыток, равный 10% порт-
феля. То есть после 10 потерь вы все еще сохраняете 90% своего
капитала. Вообразите, что было бы, если бы вы на тех же акциях
рисковали 10% на каждой (10 х 10% = 100%). Прощай, финансовая
свобода — у вас больше нет денег!
Покупка неполных лотов: не будет ли мой брокер смеяться
над размером моих инвестиций?
Если Вы заботитесь о том, что подумает о вас ваш брокер, у вас
налицо психологические проблемы. В любом случае можно ис-
пользовать торговлю через Интернет (интернет-трейдинг), где нет
необходимости общаться с брокером и где никто, кроме равнодуш-
но-расчетливого компьютера, не будет следить за каждой вашей
операцией.
Не слишком ли это просто? Разве профессионалы не
используют в своей работе какие-то более «навороченные»
методы?
Некоторые — используют, но многие никогда даже не слышали о
калибровке позиции. Фактически, если вы вложите деньги в инве-
стиционный фонд, управляющий тут же полностью их инвестиру-
ет (возможно, оставив в наличных не более 3-5%). Это одна из
причин, по которым большинство управляющих фондами не в со-
стоянии выигрывать у рынка. Если бы Доу Джонс упал за год на
50%, то ваш управляющий, скорее всего, потерял бы все 52%, пото-
му что он постоянно должен быть «в бумагах». Неудивительно, что
управляющие портфелями редко показывают результаты, превы-
шающие средние показатели прибыльности рынка.
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 317
Что, если при открытии позиции я захочу рисковать всего
одним долларом на акцию?
Тогда следует использовать $1 в качестве R в уравнении. Если бы
общая сумма вашего риска составляла $300 (1% от вашего счета вели-
чиной $30 000), вы купили бы 300 акций, причем совершенно неваж-
но, были бы это акции Intel по цене $32 или Microsoft по $60. Важно
помнить другое: модель 1%-ного риска означает, что потеря 1R — это
всегда только 1% от вашего портфеля. В случае покупки Intel за $32
вам пришлось бы потратить при открытии позиции 300 х $32 = $9600
(и вы закрыли бы эту позицию, если бы акции снизилось до $31 за
штуку). При покупке акций Microsoft по $60 размер вашей позиции
составил бы 300 х $60 = $18 000 (и вы продали бы их, как только цена
снизилась бы до $59 за штуку). В каждом из этих сценариев вы риско-
вали бы одной и той же суммой в $300, то есть по $1 на акцию.
Если показатель R означает риск на акцию, то чем он
отличается от общего риска или наличного риска N?
N — это ваш полный риск, приходящийся на открытую позицию
в целом, в то время как R отражает ваш риск, приходящийся на
одну акцию. Когда вы вычисляете ожидание, гораздо проще вести
расчеты, используя показатель N. Вы просто берете свою полную
прибыль или убыток, полученные в результате сделки (после вы-
чета комиссионных), и делите эту сумму на величину начального
риска (N). Чистый результат в таком случае будет выражен как
7?-кратный показатель полного риска на позицию. Вновь напом-
ним, что модель 1%-ного риска имеет преимущество при любом
типе инвестиций.
Скажем, вы рискуете суммой в $300. Если при этом ваша воз-
можная прибыль составляет $600, значит, потенциальная доход-
ность, или ожидание составляет 2R. Вы могли бы рисковать сум-
мой в $30 на акцию, приобрести 10 акций (то есть, общий риск
равен $300) и ожидать повышения цены до $60. Или можно было
рисковать суммой в $3 на акцию, покупая при этом 100 акций (то
есть, общая сумма вашего риска по-прежнему равна $300) и ожи-
дая роста цены до $6. В обоих примерах предполагаемая прибыль
равна 2R, что в два раза превышает ваш риск (то есть, прибыль со-
ставит $600).
318
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Значит, я могу использовать принципы калибровки позиции
для выполнения своих задач? Одна формула для любого
случая — звучит как «одно лекарство от всех болезней».
Вы можете использовать принципы управления риском с раз-
личными целями, устанавливая для себя различные процентные
уровни риска по отношению к своим активам. Мы осветили эту
тему в данной главе.
Калибровку позиции можно применять для любых типов
инвестиций, даже на рынке недвижимого имущества?
Материал, представленный в данной главе, охватывает все типы
инвестиций. Не имеет значения, рискуете ли вы $5000 на акциях,
золоте, фьючерсах, облигациях или на недвижимом имуществе.
В любом случае сумма риска составляет $5000, и это — размер ва-
шей позиции. Однако на рынках, подобных рынку недвижимого
имущества, иногда трудно ограничить степень риска. То есть, при
падении цен на недвижимость существует вероятность, что вы про-
сто не сможете найти покупателя. В этом случае ваши потери мо-
гут легко превысить значение 1R.
Как можно наилучшим образом освоить принципы
управления риском?
Попробуйте использовать систему моделирования торгов (то
есть, набор R-кратных распределений, подобный тому, что вы на-
блюдали в нашем примере с игрой в шарики) для опробования раз-
личных стратегий, устанавливающих размеры позиции. У вас не
должно уйти много времени на то, чтобы разобраться в этом. Демо-
программа, размещенная на сайте www.iitm.com, также может вам
помочь. С ее помощью вы можете моделировать различные усло-
вия — использовать разные размеры позиции, изменять степень
риска и получать в результате полные статистические отчеты.
Пожалуйста, объясните еще раз различие между
калибровкой позиции и распределением активов.
Оба этих метода определяют размер ваших позиций. При этом
распределение активов позволяет определить общую степень рис-
ка по отношению к стратегии, которой вы собираетесь придержи-
Глава 14. Управление размером позиции — управление риском 319
ваться до тех пор, пока она будет работать или пока вы не потеряе-
те достаточно денег, чтобы сделать вывод о том, что данная страте-
гия не работоспособна. Калибровка позиции помогает определить
степень риска в расчете на одну сделку в том случае, когда ваша
стратегия требует совершения многочисленных сделок. Используя
калибровку позиции, вы определяете возможные потери на сделке.
Используя распределение активов, вы определяете возможные по-
тери на стратегии в целом.
Давайте рассмотрим, как применяются эти методы. Распределе-
ние активов используется, если ваша стратегия состоцт в том, что-
бы просто вложить капитал во что-то вроде инвестиционного фон-
да в тот момент, когда используемая вами модель торговли подает
сигнал на покупку. Например, если вы решите, что стоит вложить
капитал в инвестиционный фонд, специализирующийся на акциях
сектора высоких технологий (поскольку это — самый «горячий»
сектор), или в золото (поскольку есть признаки ускорения инфля-
ции), или в иностранную валюту (поскольку вы ожидаете дальней-
шего падения доллара), то во всех этих случаях вы будете исполь-
зовать метод распределения активов. При этом вы решаете, что в
золоте будет вложено, скажем, 25% от вашего портфеля. В этом
случае вы могли бы позволить себе потерять 8% стоимости вашего
портфеля, если ваше мнение о нарастании инфляции окажется
ошибочным. (Это было бы эквивалентно покупке восьми акций с
риском по 1% на каждую.) То есть вы закрыли бы позицию, если
бы цены на золото упали приблизительно на 30%, что соответству-
ет 7,5% стоимости вашего портфеля.
Напротив, калибровка позиции используется тогда, когда вы ре-
шаете осуществить конкретную сделку. Например, вы могли бы
захотеть купить акции золотодобывающей компании (вместо зо-
лота), основываясь все на том же анализе ситуации с уровнем ин-
фляции. Приняв это решение, вы будете торговать «золотыми» ак-
циями до тех пор, пока ваша позиция не будет закрыта по 25%-ному
стоп-лоссу или пока не изменится ваше мнение о перспективах
данного сектора рынка. При этом вы будете открывать позиции с
25%-ным трейлинг-стопом, рискуя не более чем 1% на каждой.
Ваше решение рисковать 1% на каждой позиции — это решение,
принятое с использованием метода калибровки размера позиции.
320
Часть IV Защита вашей финансовой свободы
Применяют ли данные методы профессиональные
управляющие инвестиционными фондами?
Некоторые из них пользуются данными методами, но не боль-
шинство. Чаще всего они решают вложить некоторый процент порт-
феля в определенный актив и называют это решение распределе-
нием активов. Однако в этом случае они решают лишь проблему
выбора, но никак не проблему управления риском. Если бы рынок
после открытия ими выбранных позиций упал на 50%, они, скорее
всего, все еще держали бы свои позиции открытыми.
Именно поэтому очень важно, чтобы всю ответственность за
свои инвестиционные решения вы брали на себя лично. Никакой
менеджер не сможет позволить вашим вложениям потерять 50%
стоимости, если вы с определенностью решили ограничить свои
потери двадцатью процентами. Для этого достаточно при необхо-
димости просто забрать свои деньги из портфеля данного менед-
жера.
Глава 15
О ВАШЕЙ СТРАТЕГИИ
имммипннноивнннннм
Люди, которые теряют деньги на рынке, говорят.
«Я только что потерял деньги,
и теперь я должен что-нибудь сделать, чтобы отыграться».
Нет, вы должны сидеть сложа руки,
пока что-нибудь не найдете.
Джимми Роджерс
Теперь вы знакомы со многими основными принципами
безопасных и выгодных стратегий. Однако есть еще один ключе-
вой момент, который заключается в знании того, когда ваша стра-
тегия работает, а когда нет. Эта глава поможет вам правильно оце-
нивать свои стратегии.
Чтобы застраховаться от использования стратегии, которая
больше не работает, мы рекомендуем освоить три шага.
Во-первых, вы должны знать, что случится с вашей торговой
стратегией, если изменятся фундаментальные макроэкономичес-
кие факторы. Вы должны понять систему взаимосвязей и правиль-
но оценить степень влияния макроэкономических факторов на
вашу стратегию торговли.
Во-вторых, следует понять, что рынки, на которых вы торгуете,
изменяются, даже если макроэкономический климат остается не-
изменным. Меняются и законы, и правила, и предпочтения круп-
ных игроков. Все эти изменения могут затрагивать вашу стратегию.
Например, в то время, когда мы готовили рукопись этой книги, ин-
вестиционные фонды стали вводить новые правила, запрещающие
клиентам фонда еженедельный пересмотр инвестиционных вложе-
ний. В этом случае вы уже не сможете использовать стратегию пе-
реключения между фондами, которую рекомендовал, на страницах
21 1609
322
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
нашей книги Кен Лонг. В результате мы были вынуждены внести
исправления в готовый материал. Это пример того, что постоянно
случается с инвестиционными стратегиями. Мы предлагаем не-
сколько идей для того, чтобы вы могли угнаться за изменениями.
В-третьих, вы изучите шесть типов рынков и узнаете, как ваша
система будет работать на каждом из них. Лучший способ оценить
ожидание состоит в том, чтобы на основе Л-кратного распределе-
ния смоделировать для каждого типа рынка от 50 до 100 вариантов
сделок и проанализировать их с помощью уже знакомого вам ком-
пьютерного симулятора, который мы изучим в данной главе более
подробно, чтобы продемонстрировать вам возможности получения
с его помощью разнообразной информации.
Как только вы сможете оценить отдачу своей торговой системы,
нужно будет решить, является ли она удобной лично для вас. На-
пример, стратегия максимизации процентного дохода, описанная в
главе 10, позволила за 34 года увеличить счет с $10 000 до $322 817.
Вполне вероятно, что подобные результаты могли вызвать у вас
желание использовать данную стратегию. Однако при использова-
нии этой стратегии в период с 1997-го до 2001 года вы столкнулись
бы с убытками по результатам четырех лет из пяти. Вы все еще хо-
тите использовать в своей торговле систему, которая приносила
прибыль лишь по результатам трех из последних семи лет? Все
дело в том, что стратегия максимизации процентного дохода хоро-
шо работает лишь тогда, когда доллар падает в стоимости. Этот
процесс начался в 2002 году и с тех самых пор позволяет зарабаты-
вать на данной стратегии хорошие деньги.
Почему ваша система работает
Когда мы в начале 1980-х только начинали проводить свои
семинары для трейдеров, большинство наших клиентов занима-
лось торговлей опционами и фьючерсами97. В начале 1982 года на
рынке акций начался сильный спекулятивный рост, однако среди
97 Эта глава написана на основе опыта Ван Тарпа, полученного при прове-
дении тренингов, посвященных системной торговле. (Примеч. авт.)
Глава 15. О вашей стратегии
323
слушателей, посещавших наши занятия, торговцев акциями прак-
тически не прибавилось.
К началу 90-х торговцы фьючерсами занервничали, поскольку
наметилось ослабление повышательной тенденции. Но зато подо-
спела мода торговли валютами, и среди наших слушателей было
много трейдеров с этого рынка.
В конце 90-х торговцы фьючерсами, равно как и валютные трей-
деры, уже были редкими посетителями наших семинаров. Все пе-
реметнулись на рынок акций, и множество внутридневных трейде-
ров, работающих на фондовом рынке, возжелали пройти обучение.
На дворе 2004 год, и контингент наших слушателей вновь меня-
ется. Большее количество торговцев теперь сосредоточивается на
фьючерсах, валютах и опционах. Впрочем, остались среди них и
некоторые краткосрочные торговцы акциями, а также люди, кото-
рые думают,«что на фондовом рынке начинается новая эра «быков».
Мы не сомневаемся, что состав наших слушателей переменится
еще не один раз.
Каковы причины этих драматических изменений в предпочте-
ниях трейдеров, желающих обучаться и тренироваться? Одной из
основных причин является зависимость рынков от изменений мак-
роэкономической ситуации. Вместе с этими изменениями проис-
ходят и изменения в выборе торговых стратегий: предпочтение от-
дается тем, то работает на рынках, наиболее перспективен в новых
условиях. То, что могло бы работать в прошлом году, не обязатель-
но принесет прибыль в следующем. В какой-то год всеобщий инте-
рес мог вызывать рынок фьючерсов, и множество различных сис-
тем торговли срочными контрактами показывали бы прекрасные
результаты. На следующий год рынок фьючерсов мог впасть в бо-
ковой тренд (что означало бы, что системы торговли фьючерсами
прекратили работать), а системы торговли акциями, напротив, мог-
ли бы получить свежий импульс. Внутридневные трейдеры фондо-
вого рынка могли бы ухватить неплохую прибыль в рыночном ме-
сяце, а в следующем месяце вдруг обнаружить, что вся их прибыль
полностью растворилась.
Это происходит только потому, что работающие сегодня торго-
вые системы не могут гарантировать, что они будут показывать
столь же приличные результаты и через пять лет. Одна из худших
324
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
ошибок, которую вы можете допустить как трейдер или инвестор,
состоит в том, чтобы продолжать торговать или вкладывать капи-
тал, используя стратегию, которая больше не работает. Многие из
профессиональных управляющих портфелем совершают эту
ошибку прямо сейчас. Они пользуются торговыми системами, ко-
торые только и делают, что покупают пакеты акций, системами,
которые были разработаны для растущих рынков, но многое сей-
час говорит за то, что мы вступаем в рынок с тенденцией к сниже-
нию цен на акции. Что случится с этими управляющими, если сред-
ний доход их портфелей будет выражаться отрицательной
величиной на протяжении довольно длительного периода време-
ни?
Как уже было сказано, существует шесть главных макроэконо-
мических факторов, влияющих на сегодняшние рынки. Они внесе-
ны в список, представленный в таблице 15.1. В конце.данного раз-
дела также представлен список интернет-ресурсов, большинство
которых бесплатны; они позволят вам быть в курсе развития со-
временных тенденций в макроэкономике.
По существу, знание того, как работают эти факторы — это все,
что нужно для осуществления правильного выбора рынка. Когда
некоторые факторы сильны, соответствующие рынки увеличива-
ют свою привлекательность. Когда другие факторы набирают
Таблица 15.1
Основные факторы, влияющие на сегодняшний рынок
•	На фондовом рынке наблюдается падающий тренд. Он начинается в 2000 году и
может продолжаться 15-20 лет (см. главу 5).
•	Экономика испытывает огромное дефляционное давления, но Федеральный
резервный фоцд полностью исчерпал свои ресурсы для борьбы с этим
явлением (см. главу 9).
•	Правительство печатает деньги в бешеном темпе, производя огромное
инфляционное давление и разогревая рынок спекулянтов, разгоняющих цены на
рынке золота (см. главу 10).
•	У Соединенных Штатов имеют огромный долг, который должен быть
скорректирован (см. главу 10).
•	Доллар падает по отношению к другим валютам (см. главу 10).
•	Процентные ставки находятся на критически низком уровне (что хорошо для
недвижимого имущества), но положение дел в любой момент может резко
измениться (см. главы 10 и 11).
Глава 15. О вашей стратегии
325
силу, на первый план выходят уже другие формы инвестиций. Эти
изменения происходят регулярно, поэтому вы должны постоян-
но контролировать ситуацию. Вы должны меняться вместе с
рынками.
Давайте рассмотрим пару примеров. Когда инфляция сильна,
фондовый рынок и доллар обычно слабы. В течение инфляцион-
ных 1970-х и в начале 1980-х наиболее перспективно выглядели
товарные рынки и рынок золота. К торговым стратегиям, которые
хорошо работали бы в тех условиях, относятся торговля на товар-
ных биржах (особенно с использованием импульсного метода),
торговля «золотыми» акциями и вложение капитала в активы, но-
минированные в устойчивой валюте. Инфляционные стратегии
обсуждались в главе 9.
Поскольку инфляция постепенно уменьшилась (этот процесс
назывался дезинфляцией), американский доллар усилился. И этот
новый экономический климат как нельзя более способствовал бы-
строму развитию фондового рынка. Это происходило с середины
1980-х и продолжалось до конца 1990-х, когда фондовый рынок
достиг своих исторических максимумов. Очевидно, что в это время
прекрасно работала стратегия торговли акциями. Методы, описан-
ные в главах 5 и 8, приносили в течение этого периода превосход-
ные урожаи.
В начале 1980-х процентные ставки на пике инфляции достигли
своих максимальных значений. Результатом стал огромный бум на
рынке ценных бумаг. Поскольку цены облигаций повышались, а
процентные ставки падали, имелась возможность получать дву-
значную прибыль, просто держа облигации в своем инвестицион-
ном портфеле. Если вы покупали обязательство, обещающее 10%
годовых на вложенную $1000, то при снижении процентных ста-
вок до 8% цена вашей облигации могла бы подняться до $1200, по-
скольку объявленная доходность облигации составляла теперь
приблизительно 8% именно на сумму в $1200. Стратегии, связан-
ные с игрой на изменениях уровня процентной ставки, обсужда-
лись нами в главе 10.
Доллар США значительно усиливался с 1995-го по 2001 год. Эти
сделало очень привлекательной покупку активов, стоимость кото-
рых была номинирована в долларах США (недвижимое имуще-
326
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
ство, облигации и акции). Чистым результатом этого процесса ста-
ло то, что иностранцы, покупавшие долларовые товары, тем самым
помогали спекулянтам разогревать рынок акций и облигаций. Вло-
жение капитала в долларовые активы очень выгодно, когда доллар
повышается. Однако когда доллар падает, как это происходит сей-
час, трейдеры стремятся покупать активы, номинированные в бо-
лее устойчивых валютах. Эти стратегии обсуждались в главе 10.
Современное состояние
Чтобы убедиться, что ваши стратегии являются безопас-
ными, вы должны постоянно следить за изменениями степени
влияния на экономику шести факторов, приведенных в таблице
15.1. В этом вам помогут материалы, представленные в главах 5,9,
10 и 11. Анализируйте также воздействие, которое может оказать
на рынки принятие новых законов, политических решений и пра-
вил, как это будет представлено позже в этой главе. Вы можете
использовать представленные здесь ресурсы для получения необ-
ходимой информации, консультаций и для приобретения необхо-
димого опыта анализа экономической ситуации. Иногда придется
изучать информацию, прорываясь через субъективность и абстра-
гируясь от убеждений авторов материалов, но вы будете вознаг-
раждены огромным количеством информации о том, что происхо-
дит в мире экономики.
•	Еженедельный бюллетень Джона Маулдина. Маулдин ежене-
дельно прочитывает приблизительно 200 статей, информацион-
ных бюллетеней и газеты. По пятницам он садится за стол и в
течение четырех часов пишет эссе в 5 тыс. слов, посвященное со-
стоянию рынка. Для получения этого бюллетеня по электронной
почте зайдите на сайт www.frontlinethoughts.com, там же вы мо-
жете найти архивы бюллетеня.
•	Стив Сьюггеруд, один из авторов этой книги, ведет бесплат-
ный электронный образовательный бюллетень, который на-
зывается «Инвестиция U». Он полон советов, помогающих
понять принципы работы рынков и оценить состояние миро-
вой экономики. Подписка осуществляется через сайт
Глава 15. О вашей стратегии
327
www.investmentuonline.com, здесь вы може^ также получить
прошлые выпуски.
•	Ежедневный отчет Боннера — ежедневный электронный об-
зор событий, происходящих на рынке. Подписка через
www.dailyreckoning.com
•	Международный институт торгового мастерства Ван Тарпа вы-
пускает ежедневный электронный обзор «Мысли Тарпа». Он со-
держит советы по управлению риском, финансовые коммента-
рии и анализ рыночных событий. Доступен через www.iitm.com
•	«Письма о теории Доу» Ричарда Рассела издаются раз в три не-
дели. Не бесплатны, но ценность этих материалов превышает их
стоимость. Рассел, которому в 2004 году исполнилось 80 лет, ве-
дет свой информационный бюллетень с 1958 года. И все это вре-
мя он рассказывает подписчикам о своих наблюдениях. Ричард
выпускает ежедневный комментарий, который мы считаем луч-
шим аналитическим обзором рынка. Он не всегда прав в своих
выводах, но всегда информативен. Подписаться можно через
www.dowtheoryletters.com
Предлагаем еще несколько рекомендаций, которые помогут вам
постоянно держать руку на рыночном пульсе.
Следите за рынком, имеющим тенденцию
к снижению
По крайней мере раз в неделю отслеживайте изменения,
происходящие в значениях индексов S&P500, Nasdaq, Dow и лю-
бых других иностранных индексов тех фондовых рынков, в кото-
рых вы заинтересованы. Вы можете также следить за изменения-
ми, происходящими в значениях отношения цены акции к
прибыли на акцию и в уровнях дивидендного дохода.
Следите за уровнем инфляции и дефляции
Еженедельно отслеживайте индекс CRB (индекс цен на
сырьевые товары), уровень процентных ставок и цены на золото.
328
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Следите за данными по кредитной системе
Актуальная информация на эту тему содержится на сайте
Центробанка и в различных рыночных обзорах.
Отслеживайте курс доллара
Ежемесячно отслеживайте изменения, происходящие на
валютном рынке. Определяйте тенденции.
Следите за рынком недвижимости
Еженедельно и ежемесячно отслеживайте изменения
уровня процентных ставок. Когда они начинают расти, будьте го-
товы к появлению потенциальных проблем. Будьте особенно осто-
рожны, когда Федеральный резерв поднимает учетную ставку, по-
скольку за этим последует рост ипотечных ставок.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О np>xw:ptea*vi*Hui«(x>Aee актуальные публикации. касагявиеся изменений,
происходящих а экономике и на финансовых рынках. Анализируйте полу-
ченную информацию и полном объеме, по всем сегментам экономики.
О Срвднивайте цены последней недели l йенами пягинедельной данности
Делайте выводы о возможное ? и изменения основной рыночной тенденции.
Если аы полы аете, что эти изменения действительно имеют место, опреде-
лите степень влияния этих изменений на работоспособность инвестицион-
ных стратегий, которых вы придерживаетесь
Смысл игры на деньги
На рынке всегда присутствует неэффективность, поэтому он
не может быть ни эффективен, ни случаен. Эта неэффективность свя-
зана с человеческой психологией, изменениями в политике, законах и
правилах. Все эти факторы влияют на макроэкономику и на то, на-
сколько хорошо будет работать ваша стратегия. И если вы правильно
понимаете смысл игры, выбор правильной стратегии становится бо-
лее легкой задачей.
Глава 15. О вашей стратегии
329
Человеческая психология
Источником первой и главной неэффективности рынка слу-
жит человеческая психология. Психологи давно установили, насколь-
ко неэффективно действуют люди при принятии своих решений. Эти
исследования развились в новую область экономической науки, на-
званную поведенческими финансами98. Вот несколько примеров при-
нятия неэффективных решений в этой области.
Люди предпочитают защищать о собственную правоту даже тог-
да, когда это мешает им делать деньги. В результате, они цепляются
за свои позиции, когда они тянут вниз стоимость их инвестицион-
ных портфелей, и слишком быстро закрывают их при благоприят-
ных движениях рынка, не давая прибыли накапливаться. Другими
словами, проигрывая, люди принимают опасные решения, а, выиг-
рывая, они не в состоянии хладнокровно следовать стратегиям азар-
тной игры.
Люди склонны делать поспешные выводы на основании слиш-
ком малых объемов информации. И как только вывод сформули-
рован, они начинают игнорировать любую информацию, опровер-
гающую справедливость их умозаключений. В результате те, кто
находится в минусе, готовы поверить во что угодно, лишь бы это
«что угодно» говорило в пользу скорого разворота рынка. В то же
самое время они легко игнорируют очевидность того, что их вйде-
ние перспектив рынка оказалось опровергнуто фактами.
Люди будут покупать акции на основании того, что они растут и
показывают новые максимумы, будучи искренне убеждены, что
отныне так будет всегда". Кроме того, когда рынок сильно пере-
98 См. также: Дорси В. Анатомия биржевого рынка. СПб.: Питер, 2005.
(Примеч. ред )
"Вы могли бы возразить, что предлагаемая нами стратегия эффективнос-
ти для торговли акциями тоже основана на следовании общим рыночным тен-
денциям. Однако при этом наша стратегия направлена на извлечение выгоды
из предубеждений толпы. Пока на рынке царит безумие, вы делаете прибыль.
Но когда акции начинает падать, вы должны закрыть свои позиции при сра-
батывании 25%-ного трейлинг-стопа. Кроме того, в любой открытой позиции
вы никогда не должны рисковать более чем 1% своего портфеля. Эта страте-
гия вовсе не похожа на то, чем руководствуется в своей торговле типичный
трейдер фондового рынка. (Примеч. авт.)
22 ГЬОЧ
330
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
оценен, решение покупать является совершенно нелогичным, трей-
деры начинают тонуть, намертво вцепляясь в идущие на дно акции.
Это обычное проявление человеческой жадности на пиках рыноч-
ных цен.
Точно так же в моменты, когда рынок достигает своих «низов»,
создавая самые благоприятные условия для инвестиций, большин-
ство людей клянется никогда больше не связываться с покупкой
акций. Вместо активизации вложений они начинают с огромными
убытками продавать те самые акции, за которые так долго цепля-
лись. Это проявление фактора страха.
Несмотря на то, что в данной книге мы стараемся всячески по-
мочь людям принимать более эффективные решения, большинство
трейдеров не изменят своего рыночного поведения. Психологичес-
кие факторы будут присутствовать на рынке всегда.
Изменения законов, правил
и правительственной политики
Неэффективность рынка проявляется и тогда, когда появ-
ляются новые законы, вносящие кардинальные изменения в суще-
ствующую экономическую ситуацию. Например, многие полагают,
что Закон о налоговой реформе 1986 года ускорил кризис в сфере
ссуд и сбережений, с которым мы столкнулись в конце 1980-х. Эти
изменения, безусловно, повлияли на рынок недвижимости, по-
скольку в результате их принятия некоторые безрисковые страте-
гии, ранее приносившие прибыль, внезапно оказались незаконны-
ми и нерентабельными. В 2003 году администрация Буша провела
серьезные изменения в налоговом законодательстве. Люди, зара-
нее просчитавшие степень воздействия этого законопроекта на
рынки, особенно с точки зрения налоговых лазеек, которые могли
быть созданы или закрыты в результате его принятия, неплохо за-
работали на своей прозорливости.
Регулирующие органы постоянно проводят изменения правил и
инструкций, которые также могут иметь существенное влияние на
различные стратегии торговли. В качестве примера можно привес-
ти нашу книгу о достижении финансовой свободы посредством
дэй-трейдинга (весьма актуальная тема для того времени). Уже
Глава 15. О вашей стратегии
331
после того, как мы сдали книгу издателю, в силу вступили новые
правила торговли, которые требовали, чтобы биржевые цены ак-
ций были представлены десятичными числами, а не в виде долей,
как это было раньше. Это подразумевало, что самое малое измене-
ние в цене теперь составляло один цент, а не 1/16 доллара. Это из-
менение правил оказало непосредственное влияние на одну из опи-
санных в той книге стратегий, применявшуюся именно для тех
акций, спред между ценами спроса и предложения которых как раз
и составлял 1/16 доллара.
Не прошло и года с момента публикации книги, как Комиссия
по ценным бумагам и биржам установила, что дэй-трейдеры могут
использовать маржинальное кредитование с плечом 4:1, если на
их счете имеется по крайней мере $25 000. Дэй-трейдерами при
этом признавались те, кто осуществил за день не менее четырех
сделок. Это в равной степени касалось и краткосрочных трейдеров,
которые закрывали позиции в тот же самый день, когда эти пози-
ции были открыты, и торговцев, которые могли держать позиции в
течение недель, если акции приносили прибыль. Так как мелкие
трейдеры обычно не имели на своем счете $25 000, это изменение
правил существенно повлияло на краткосрочную торговлю. Мно-
жество частных инвесторов навсегда ушли с рынка.
Теперь давайте посмотрим на то, каким образом на рынки влия-
ют изменения политики правительства. Администрация Клинтона
дала стране политику сильного доллара, но одновременно это при-
вело к образованию огромного дефицита платежного баланса Со-
единенных Штатов. Администрация Буша ослабила доллар и
сконцентрировалась на борьбе с терроризмом по всему миру. Это
привело к увеличению расходов правительства — и соответственно
к огромному государственному дефициту, из-за которого доллар
ослабел еще сильнее.
Из всего сказанного можно сделать вывод о том, что изменения в
правилах игры могут оказывать очень существенное воздействие
на вашу стратегию. Вы могли бы сэкономить кучу денег, зная зара-
нее, что в результате предстоящего внешнего вмешательства ваша
стратегия перестанет работать. Вы могли бы заработать еще боль-
ше, зная, какие именно стратегии будут работать в новых услови-
ях, сложившихся в результате политических изменений. Мы не
п'
332
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
можем научить вас предвидеть шаги правительства, однако если
вы будете следовать инструкциям, приведенным в следующем раз-
деле нашей книги, то сможете определить, как ваша торговая сис-
тема поведет себя при различных условиях, что поможет вам избе-
жать серьезного ущерба, какими бы разрушительными ни были
вносимые изменения.
Что делают «денежные мешки»
Последним источником влиятельных изменений, от кото-
рого зависит работоспособность ваших инвестиционных страте-
гий, является сфера крупного бизнеса. Давайте рассмотрим три
примера, чтобы проиллюстрировать возможные варианты образо-
вания цепочки причинно-следственной связи, конечным звеном
которой будет эффективность работы вашей торговой стратегии.
Первый пример касается того, как крупные корпорации в рам-
ках изменения своей промышленной политики экспортируют за
границу американские рабочие места, тем самым затрагивая мак-
роэкономику страны. Заводы-изготовители перемещаются в Ки-
тай, а рабочие места сферы услуг переносятся в Индию. Эта тен-
денция ведет к сокращению рабочих мест в Штатах и является
главной силой происходящих сегодня дефляционных процессов.
Такие изменения напрямую влияют на приоритеты в выборе под-
ходящей моменту стратегии.
Второй пример воздействия на рынок «денежных мешков» зак-
лючается в том, что посредством индустрии инвестиционных фон-
дов ведется планомерное убеждение множества вкладчиков, что им
следует покупать и держать акции. Как уже было упомянуто в гла-
ве 6, заработок инвестиционных фондов целиком зависит от нали-
чия в распоряжении фонда ваших денег. Они считают выгодным
для себя такое положение дел, когда их работа оплачивается не ис-
ходя из фактических результатов, а в твердом размере, например
2% в год. Они обещают вам хорошую прибыль, если вы отдадите
свои деньги на попечение профессионалов фондового рынка и бу-
дете сохранять эту инвестицию в течение длительного времени.
Они даже убедили вас в том, что эффективность их работы должна
измеряться относительно показателей индексов фондового рынка,
Глава 15. О вашей стратегии
333
а не тем, сколько денег они для вас сделали. Это был очень хитрый
ход.
Большинство фондов было сформировано во время последнего
сильного «бычьего» рынка, и их менеджеры никогда прежде не
сталкивались с ситуациями серьезного падения рыночных цен. В
момент, когда рынком овладевает паника и желание как можно
скорее образом избавиться от ежеминутно обесценивающихся цен-
ных бумаг, сопровождаемое клятвами никогда больше не смотреть
в сторону «проклятых акций», вся индустрия инвестиционных
фондов может просто рухнуть в одночасье. Это привело бы к еще
более существенному падению цен, поскольку фондам пришлось
бы распродавать свои инвестиционные портфели, дабы распла-
титься с разбегающимися вкладчиками. Такие действия финансо-
вых воротил, безусловно, оказывают прямое влияние на рынок, но
не на вашу торговую систему в том случае, если она построена с
соблюдением всех принципов, изложенных нами в данной книге.
Одна из модных сейчас среди крупных фондов и инвестицион-
ных компаний стратегий называется атакующей торговлей. Когда
краткосрочные процентные ставки очень низкие (как в 2004 году),
в то время как долгосрочные ставки находятся на более высоком
уровне (как в 2004 году), тогда крупные финансовые компании
могут заимствовать средства под низкие краткосрочные ставки и
использовать эти деньги для покупки долгосрочных обязательств,
обещающих намного более высокие процентные выплаты. Многие
финансовые компании используют данную стратегию, чтобы ста-
бильно зарабатывать на этой разнице в процентах приблизительно
3% прибыли прямо сейчас.
Вы когда-либо задавались вопросом, почему японцы покупают
так много долгосрочных долговых обязательств Соединенных
Штатов? Японский центральный банк предоставляет краткосроч-
ные кредиты практически даром (под эффективную ставку в 0%.
В результате японские инвестиционные компании могут бесплат-
но занимать деньги и покупать американские долгосрочные казна-
чейские обязательства, приносящие доход в 4% годовых. Хороший
бизнес, не так ли?
Но что случается, когда долгосрочные ставки повышаются? Фи-
нансовые компании, держащие в своих инвестиционных портфе-
334
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
лях долгосрочные обязательства, будут терять огромные деньги.
Например, если у вас в портфеле есть долгосрочные обязательства
стоимостью $50, приносящие 5%-ный годовой доход, а уровень
долгосрочной процентной ставки поднимается до 6%, стоимость
ваших активов падает на 20%. Вы получаете только 5%, поэтому
если процентные ставки достигают 6%, то ваши облигации должны
понизиться в стоимости, чтобы начать приносить 6%-ный доход.
Никто ведь не захочет платить $100 за вашу облигацию с 5%-ным
доходом, когда можно за ту же сумму купить новую долгосрочную
облигацию, приносящую 6%-ный доход. Соответственно ваша об-
лигация должна понизиться в стоимости до того уровня, относи-
тельно которого годовой процентный доход по данной облигации
составит 6%. В итоге держатель облигации получает убыток. Акти-
вы, стоившие ранее $50, теперь стоят лишь $40. Десять миллионов
долларов испарились в один момент.
Подобная участь постигла большое количество торговцев летом
2003 года, когда доходность 10-летних казначейских обязательств
за короткий период времени изменилась с 3,5 до 4,5%. За несколь-
ко месяцев были потеряны миллиарды долларов.
Когда инфляция разгоняется и 10%-ной доходности хватает
лишь на то, чтобы покрыть инфляционные потери, триллионы дол-
ларов, выраженные в стоимости долговых инструментов, могут
быть стерты со счетов своих владельцев. Какие последствия эта
ситуация может иметь для вашей торговой стратегии? Если вы сле-
дуете инструкциям данной книги — то, вероятно, никаких. Но если
вы держите существенную часть своих средств в фонде долгосроч-
ных обязательств (только потому, что считаете это безопасной ин-
вестицией), вы можете получить реальные неприятности.
Практический вывод состоит в том, что на работоспособность и
эффективность вашей торговой стратегии влияет большое количе-
ство факторов. Чем лучше вы будете разбираться в их природе, чем
вернее сможете прогнозировать порождаемые ими последствия —
тем большей прибылью с вами поделится рынок.
Даже если вы не разбираетесь в макроэкономической теории, на
которой базируется ваша торговая стратегия, необходимо знать,
как она проявит себя в различных рыночных условиях. Это — то
самое знание, которое делает ваши стратегии безопасными. Следу-
Глава 15. О вашей стратегии
335
ющий раздел содержит информацию, которую необходимо проана-
лизировать прежде, чем браться за осуществление любых инвести-
ций.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
О Человек, Принимая решения. действуеточень не нрфективно, и ЭТпгфаК!
имеет и всегда будет иметь непосредственное влияние на рынок.
Э Намерения, происходящие в экономической Политике правительства, ча-
конах и правилах тиры на финансовых рынках обладают мошной силой
цолдейсшия На рыночную ситуацию, а значит, к на эффективное?» ваших
стратегий.
О Действия «денежньх мешков*, стремящихся заработать еше больше лет:т,
также серьезно влияют на жономичегкуюситуацию ч на ваши инвестици-
онные стратегии. Когда крупные финансовые корпорации изменяют Се'о<<
инвестиционные приоритеты, необходима чрёзвыЧаййзя осторожность,
'побы ваши деньги не попали под их «финансовый пресс  .
Как моя стратегия будет работать
в различных рыночных условиях?
Рынок, на котором вы торгуете, меняется даже при ста-
бильной макроэкономической ситуации. Меняются правила игры
и инвестиционные предпочтения крупного капитала. Все эти изме-
нения, несомненно, находят свое отражение на финансовых рын-
ках. Следовательно, совершенно необходимо знать, как поведет
себя ваша торговая система в эпоху перемен.
Существуют шесть основных состояний (типов) рынка: 1) нервное
повышение (с большим количеством колебаний в широком диапа-
зоне); 2) устойчивое повышение; 3) боковое движение с большим
количеством колебаний; 4) ровное боковое движение; 5) нервное
понижение; 6) устойчивое понижение. Следует знать, как ваша
торговая стратегия будет работать в каждом из этих состояний
рынка. Эти состояния отображены в таблице 15.2.
Предсказать поведение вашей торговой системы в различных
условиях не так уж сложно, если вы хорошо понимаете логику,
на которой эта система основана. Например, если ваша система
336
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Таблица 15.2
Шесть состояний рынка
Существует шесть различных состояний (типов) рынка. Вы должны знать, как ваша
стратегия будет работать в различных рыночных условиях.
1.	Нервный рост
2.	Устойчивый рост
3.	Пилообразный боковик
4.	Спокойный боковик
5.	Пилообразное падение
6.	Устойчивое падение.
делает прибыль на росте каких-либо финансовых инструментов,
то вам не удастся заработать в те периоды, когда на рынке про-
исходит падение или боковое движение. И, вероятно, вы будете
делать большее количество денег, когда рынок повышается устой-
чиво, нежели тогда, когда рост сопровождается высокой вола-
тильностью.
Если ваша торговая стратегия следует за рыночными тендеция-
ми (трендами), вы можете получать прибыль и на росте, и на паде-
нии цен. Это означает, что вы будете иметь выгоду от четырех из
этих шести указанных выше рыночных состояний. Однако вы не
будете делать деньги, когда на рынке происходит боковое движе-
ние, — более того, могут возникнуть серьезные проблемы при сле-
довании данной стратегии во время бокового движения, сопровож-
даемого высокой волатильностью.
Некоторые предпочли бы торговать по системе, которая подразу-
мевает торговлю внутри канала, то есть между уровнями сопротив-
ления и поддержки в довольно узком ценовом диапазоне. В этом
случае большую часть прибыли вы получили бы именно при неус-
тойчивом состоянии рынка. Но тогда неприятности подстерегали бы
вашу систему при возникновении устойчивого тренда в любом на-
правлении.
Независимо от того, какую стратегию вы используете, как толь-
ко разберетесь в логике, на которой она построена, вы сможете оце-
нить ее эффективность для любого состояния рынка. Данная оцен-
ка позволит вам создать некий фильтр, который на основании
Глава 15. О вашей стратегии
337
мониторинга рынка будет оберегать вашу торговую систему от
убыточной работы в тех рыночных условиях, для которых данная
стратегия не предназначена. О создании таких фильтров мы под-
робно рассказываем в книге «Трейдинг — ваш путь к финансовой
свободе».
Вы должны также сформировать /?-кратное распределение для
каждого типа рынка, на котором собираетесь торговать. Это рас-
пределение позволит рассчитать в денежном выражении ожидание
прибыльности вашей торговой системы при том или ином состоя-
нии рынка.
Смоделируйте по крайней мере 50 возможных результатов сде-
лок для каждого типа рынка из тех, где вы собираетесь торговать.
(Мы показали, как это делать, в главе 13.) Если вы торгуете только
на растущем рынке, смоделируйте 50 результатов для состояния
устойчивого роста, а затем еще 50 вариантов для растущего рынка
с высокой волатильностью. Таким образом вы усзнаете, чего ожи-
дать от вашей стратегии в обеих ситуациях. Вы можете использо-
вать полученную информацию для определения ожидания вашей
стратегии, оценить степень и вероятность возможных потерь и по-
бед, а также множество других факторов. В следующем разделе мы
расскажем о том, как это сделать.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
О Любой рынок може- пребывать а одном из шести состояний. I) нервный
рост (повышение и высокая волатильное 1ь иен'; 2) устойчивый рост (повы-
шение и низкая волатильность цен); 3) пилообразное боковое движение
(высокая вн-.триторгов.ы волатильность снезначнтельмыы итоговым изме-
нением иен): 4) устойчивое боковое движение (стабильность иен); 5) пило-
образное падение /снижение и высокая волатильность пен); 6) устойчивое
падение (снижение и низкая волатильность иен).
О Вы должны знать, как поведет себя ваша стратегия при различных рыноч 
ных условиях Эго нс трудно, если понимать логику, на которой построена
работа вашей системы.
О Когда конъюнктура рынка не соответствует специфике вашей «орговой
стратегии, воспользуйтесь другими стратегиями.
338
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Чего мне ждать от моей системы?
Когда вы сформируете набор вариантов ваших сделок (вы-
раженных через R- кратность) для каждого состояния рынка, то
сможете моделировать поведение своей системы в будущем и по-
нять, на что она способна в различных рыночных условиях. Напри-
мер, если существует 100 возможных результатов сделки, можно
использовать 100 шариков, каждый из которых будет представлять
свой вариант 7?-кратности для моделирования вашей торговли.
Если вы совершаете 50 сделок в год, то можете соответствующее
количество раз случайным образом выбрасывать шарик, чтобы
смоделировать возможный годовой результат вашей торговли.
Если проделать это несколько сотен раз, вы получите достаточно
точную картину того, что может ожидать вас в будущем. Если сде-
лать это тысячи раз, вы сможете определить фактическую вероят-
ность получения любого результата. Таким способом вы получите
поистине бесценную информацию, позволяющую строить обосно-
ванные прогнозы.
Вытягивать из мешка десять тысяч раз по 50 шариков — занятие
весьма утомительное, поэтому мы советуем воспользоваться на-
шим симулятором, описанным в главе 14. С его помощью можно,
задав начальные условия, получить всю необходимую информа-
цию.
На рисунке 15.3 показан экран ввода в симулятор начальных
данных. Давайте еще раз посмотрим на данные, относящиеся к игре
в шарики, описанной в главе 14. Предположим, вы используете
стратегию следования основной рыночной тенденции (тренду) на
неустойчивом рынке (так что наше Д-кратное распределение отно-
силось бы к рынкам, движущимся вверх или вниз с высокой вола-
тильностью). На сей раз мы будем исходить из того, что вы совер-
шаете 10 сделок в месяц. Давайте попросим нашу программу
смоделировать 120 возможных результатов с тем, чтобы мы могли
оценить годовое ожидание нашей стратегии. Моделирование все
еще основано на R-кратности 10 сделок, которая была использова-
на ранее, когда мы знакомили вас с работой симулятора. Однако,
если вы совершаете 120 сделок в год, вполне вероятно, что в ва-
шем случае будет существовать по крайней мере 50-60 различ-
Глава 15. О вашей стратегии
339
ных R-кратных распределений. Чтобы получить наиболее точную
оценку результатов нашей системы, давайте проведем 10 тыс. мо-
делирований.
Рисунок 15.3 показывает, что, как только 7?-кратные распределе-
ния введены, вы автоматически получаете экран, содержащий не-
которую начальную статистику плюс график 7?-кратных распреде-
лений. Вы получаете ожидание (которое является средним
значением 7?-кратности) и его стандартное отклонение100. Извест-
но, что средний выигрыш нашей системы составляет 0,87? на сдел-
ку (средняя 7?-кратность), но при этом результаты располагаются в
большом диапазоне: от 107? до -57?. Вы также знаете, что система
выигрывает в 20% случаев и что величина среднего выигрыша пре-
вышает величину среднего проигрыша в 6,67 раза101.
На следующем этапе, не проиллюстрированном здесь, устанав-
ливается количество сделок, которое мы будем использовать при
моделировании. Для примера будем считать, что вы совершаете
ежегодно 120 сделок.
На этом же этапе производится ввод данных о месячном количе-
стве сделок, которое в нашем случае равно 10, и количестве вари-
антов, которые необходимо смоделировать. Это количество может
изменяться от 2500 (быстрое, но грубое моделирование) до 10 тыс.
(наиболее точный расчет). В нашем примере мы закажем 10 тыс.
моделирований.
Первая вещь, которую вы хотите знать о своей системе, это возмож-
ная длительность «черных полос», то есть продолжительность серии,
состоящей только из убыточных вариантов. Большинство людей те-
ряются, сталкиваясь уже с тремя или четырьмя потерями подряд. Они
решают, что их система работает неправильно, когда получают под-
ряд 10 потерь. Но помните, что система (то есть игра в шарики), на
юн Стандартное отклонение — мера изменчивости распределения вокруг
среднего значения. Две трети смоделированных результатов будут находить-
ся в диапазоне плюс/минус одно стандартное отклонение от среднего значе-
ния. {Примеч. авт.)
1,11 Если ваш портфель состоит из нескольких позиции (то есть он содер-
жит 10-20 различных акций одновременно), то вы должны знать, насколько
цены этих акций коррелируют между собой. Данная тема не рассматривается
в этой книге. {Примеч. авт.)
340
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Рисунок 15.3. Экран ввода начальных данных для симулятора
Глава 15. О вашей стратегии
341
которую был настроен наш симулятор, выигрывает только в 20% слу-
чаев. Таким образом, вполне можно предположить, что 8 из 10 сделок
окажутся убыточными, и весьма вероятно, что вам придется столк-
нуться с довольно продолжительными полосами неудач.
На рисунке 15.4 показан экран, сообщающий нам статистику по
убыточным сериям. Как видите, в годовом периоде длительность
средней серии составляет 16, а максимальной — 52 потери. Очевид-
но, что, если вы не можете позволить себе допустить длительные
проигрышные серии, данная система торговли вам не подходит.
Посмотрите на верхний график и таблицу на экране рисунка
15.4. Они оба показывают, что в 120 сделках у вас есть 100%-ные
шансы на получение серии из 13 потерь подряд. В таблице приве-
дены совокупные вероятности возникновения серий различной
продолжительности. Заметьте, что существует 6,9% шансов на воз-
никновение серии из как минимум 25 потерь подряд. И хотя види-
мая часть таблицы заканчивается на серии из 28 потерь подряд, мы
можем увидеть вероятность более длительных серий, использовав
стрелки для прокрутки. Как видите, серия из 30 потерь подряд име-
ет 2%-ную вероятность появления.
Следующая вещь, которую вы, возможно, хотели бы узнать —
это размер вашего возможного убытка. Об этом типе анализа мы
рассказывали в главе 14, где он рассматривался как способ опреде-
ления оптимального размера позиции. С помощью моделирования
мы можем определить величину возможных убытков.
Рисунок 15.5 показывает результаты анализа убыточных сделок
для нашей торговой системы. Во-первых, мы видим, что средний
убыток среди 120 сделок составляет 29,37?. Это много, и, возможно,
именно поэтому вы можете принять решение не использовать дан-
ную систему. Если вы решите рискнуть только 0,5% активов, это
может принести 15%-ный убыток. Но если вы рискнете 2%, вам,
возможно, придется столкнуться с 60%-ным падением, а выдер-
жать такой удар способны очень немногие.
И снова наш электронный симулятор сообщает нам исчерпыва-
ющую информацию, позволяющую определить, действительно ли
вы хотите использовать тестируемую торговую систему.
Верхний график на экране 15.5 показывает гистограмму вероят-
ности получения убытка различной степени, выраженного через раз-
Рисунок 15.4. Статистика по сериям убыточных результатов
Рисунок 15.5. Экран, отражающий статистику потерь
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы	Глава 15. О вашей стратегии
344 Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
мер риска R. Как видите, максимум приходится на значение 25/?.
Нижний график показывает совокупные вероятности. Вы можете
видеть, что существуют 100%-ные шансы получения убытка как ми-
нимум в 9R и даже убыток в 40/? имеет 10%-ную вероятность своего
появления. Этот график несет в себе действительно негативную ин-
формацию о торговой системе: среди 10 тыс. смоделированных ито-
говых результатов по 120 сделкам в одном случае потери составили
119/?. Это означает, что даже при таком незначительном риске, как
1% активов, существует вероятность (хотя и очень малая) получить
убыток, размер которого мог бы полностью «обнулить» ваш счет102.
Теперь возникает следующий вопрос, который мог бы вас заин-
тересовать: насколько долгие спады способна допустить ваша тор-
говая система? Поскольку мы знаем, что за месяц осуществляется
10 сделок, длительность падения можно измерить как в количестве
сделок, так и во времени (то есть, в количестве месяцев). Эта ин-
формация представлена на рисунке 15.6.
На экране рисунка 15.6 первый показатель, заслуживающий наше-
го внимания, — это количество сделок, необходимых для обеспечения
95%-ных шансов возникновения нового экстремума в стоимости ак-
тивов. Число это указано в рамке в центре экрана, и оно равно 88. Дру-
гими словами, когда система возвращает убыточный результат, тре-
буется 88 сделок, чтобы быть на 95% уверенным в том, что величина
активов достигнет новой вершины. Для обеспечения 99%-ной вероят-
ности наступления этого же события потребуется уже 197 сделок.
Возможно, для кого-то приведенной выше информации уже дос-
таточно для того, чтобы отбросить данную систему как непригод-
ную для практического использования. Очень немногие системы
позволяют провести подобные виды анализа. График показывает
количество месяцев, необходимое для достижения нового пика в
стоимости активов. Как видите, может потребоваться восемь или
девять месяцев для того, чтобы ваши активы с 95%-ной вероятно-
стью достигли нового высокого уровня. (Обратный вывод состоит
102 На самом деле банкротство вам не грозило бы только потому, что, соглас-
но излагаемым нами принципам, в каждой сделке вы должны рисковать только
1% своих текущих активов (а не 1% от стартового капитала). Таким образом,
при получении убытков 1%-ный размер позиции при каждой последующей
сделке составлял бы все меныпую абсолютную величину. {Примеч. авт )
Глава 15. О вашей стратегии
345
Рисунок 15.6. Экран, отражающий статистику продолжительности
спада торговой системы
346
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
в следующем: вероятность того, что по прошествии указанного пе-
риода времени активы не поднимутся в стоимости, составляет 5%.)
Теперь, когда вы, скорее всего, окончательно убедились в бес-
перспективности этой торговой системы, давайте посмотрим на
другую чашу весов. Для начала проведем анализ ожидания. Какой
результат покажет эта система по прошествии года?
Даже при том, что нам известно, что ожидание данной торговой
системы (средняя Д-кратность системы) составляет 0,8, мы не зна-
ем, в каком диапазоне оно может колебаться. Какова вероятность
получения убытка по результатам 120 сделок? Результаты анализа
представлены на рисунке 15.7.
Первые хорошие новости представлены в центре экрана. Здесь
содержится ответ на вопрос: какова вероятность получения итого-
вого ожидания большего или равного нулю (то есть какова вероят-
ность получения положительного ожидания)? Ответ: 97,3% случа-
ев. Таким образом, если вы проводите 120 сделок в год, используете
стратегию управления риском и соблюдаете условия игры, вы мо-
жете рассчитывать на почти ежегодное получение прибыли. Теперь
эта торговая система уже не кажется такой уж плохой, не так ли?
Давайте узнаем, какой размер прибыли (выраженной в R) мы
можем ожидать по итогам 120 сделок. Зная числовую оценку ожи-
дания и количество сделок, вы легко можете вычислить размер
среднего выигрыша. Он равен произведению ожидания (ОДД) и
количества сделок (120), то есть 96Д. Давайте посмотрим, совпадет
ли рассчитанный нами показатель с тем, что получится по резуль-
татам моделирования в нашем симуляторе.
Экран на рисунке 15.8 показывает средний итоговый результат,
полученный после проведения 10 тыс. моделирований 120 сделок.
Как мы и ожидали, среднее значение, полученное аналитическим
путем (95,6Д), очень близко к нашему расчетному показателю. Это
означает, что, если бы вы при торговле по данной системе рискова-
ли на каждой сделке суммой, равной 0,5% активов, вы могли бы
рассчитывать на получение почти 50%-ной прибыли каждый год.
Совсем было отвергнутая нами торговая система становится луч-
ше буквально на глазах.
Но прежде давайте посмотрим на диапазон, в котором разброса-
ны результаты. Цифра в рамке в центре экрана показывает, что
Глава 15. О вашей стратегии
347
Рисунок 15.7. Экран, отражающий ожидание торговой системы
по результатам 120 сделок за год
348
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Рисунок 15.8. Средняя прибыль по итоговым результатам игры
(после 120 сделок)
Глава 15. О вашей стратегии
349
максимальный итоговый результат составил 3147? — очень хоро-
ший результат! Однако приведенная здесь же таблица показывает,
что одно моделирование дало нам отрицательный итоговый ре-
зультат, равный -89,87?, что никак нельзя назвать хорошим резуль-
татам. Кроме того, на экране рисунка 15.8 представлены данные,
свидетельствующие о том, что система имеет 97,1% шансов прине-
сти по итогам 120 сделок прибыль в размере не менее чем 17?. Од-
новременно это означает, что существует 2,9%-ная вероятность об-
разования итогового убытка. Соответственно вы должны снова
спросить себя: хотите ли вы торговать, следуя данной системе, и
готовы ли принять на себе заключенные в ней риски? Ваш ожидае-
мый выигрыш составил бы в среднем 967?, но при этом существует
вероятность (хотя и гораздо меньшая) того, что результатом игры
станет убыток в размере 897?.
Если данная торговая система вам не подходит, значит, то же са-
мое можно отнести и к большинству других систем. Если не ре-
шить этот вопрос для себя заранее, вы можете, начав торговать по
системе и столкнувшись с первыми неудачами, слишком рано пре-
кратить следовать ее правилам и, таким образом, превратить безо-
пасную стратегию в опасную.
Мы пропустим описание некоторых экранов, отражающих ста-
тистику достижения экстремумов в стоимости активов (выражен-
ных через показатель 7?), а также диапазон процентных значений
итоговой прибыли, поскольку они вряд ли повлияют на ваше отно-
шение к данной торговой системе.
Вместо этого давайте изучим итоговый экран, показанный на
рисунке 15.9. Итоговый экран представляет нам полный анализ
торговой системы. Он содержит все результаты, которые вы уже
видели, показывая средние значения и диапазон от минус до плюс
одно стандартное отклонение103.
103 При нормальном распределении две трети получаемых вами данных бу-
дут находиться в пределах плюс или минус одно стандартное отклонение от
среднего значения, и приблизительно в 95% случаев данные будут попадать в
диапазон, ограниченный двумя стандартными отклонениями. Таким образом,
вы можете брать за основу средние значения в диапазоне стандартных откло-
нений, когда сталкиваетесь со статистическими отклонениями (которые
обычно указывают на то, что ваша система не работает) (Примеч. авт.)
350
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Рисунок 15.9. Экран итоговой статистики торговой системы
Глава 15. О вашей стратегии
351
Таким образом, вы знаете, что ожидание торговой системы со-
ставляет 0,8R плюс/минус стандартное отклонение, равное 0,43R.
Вы знаете, что величина среднего убытка в данной'системе со-
ставляет -29,37? плюс/минус стандартное отклонение, равное
11,2/?. И вы также знаете, что среднее значение итогового результа-
та игры составляет 95,67? плюс/минус стандартное отклонение, рав-
ное 51,8/?. Вы знаете, что если начнутся потери, потребуется 88 сде-
лок, чтобы получить 95%-ные шансы на достижение новых
максимумов в стоимости ваших активов. Исходя из этого, теперь
нужно решить, хотите ли вы торговать по этой системе.
Нужно будет повторить этот анализ для каждого типа рынка, на
котором вы планируете торговать с помощью данной системы. В ре-
зультате вы сможете ограничить количество охватываемых ти-
пов рынков (по сравнению с вашими первоначальными планами).
Важно помнить, что моделирование дает точную картину только
в том случае, если ввести в качестве исходных данных для вашей
системы довольно точное /?-кратное распределение. Если ваш обра-
зец неточен, результаты моделирования также не будут точными.
В следующем разделе мы рассмотрим, как определить, работает
ли ваша система.
КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ
О Симул>,тор лает вам исчерпывающую информацию о том, чего можно ожи-
ла ть от интересующей аас торговой стратегии.
Q Если вы хотите научить вашу стратегию полностью. рассмотрите ее поло-
жительные и отрицательные стороны.
О Точность моделирования зависит от того, насколько правильно вы пред-
ставляете себе R-кратное распределение для данной торговой системы.
активный шаг
О Загрузите симулятор, размешенный на веб-сайте wwvv.iitm.corn, и попро-
буйте его в деле.
352
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
Как убедиться в том,
что моя стратегия работает?
Периодический анализ
Допустим, вы выполнили следующие активные шаги.
1.	Проанализировали макроэкономическую ситуацию и чувствуе-
те себя довольно уверенно, поскольку вашей торговой стратегии
ничто в данный момент не угрожает.
2.	На вашу стратегию не оказывают давление какие-либо недав-
ние изменения в законах, инструкциях или экономической по-
литике.
3.	Вы понимаете логику, на которой построена ваша стратегия, и
знаете, в каких рыночных условиях она будет работать наиболее
эффективно. Вы либо создали фильтры, которое позволят избе-
жать торговли в невыгодных для вас условиях, либо проводите
предварительное моделирование рынка, чтобы удостовериться,
что ваша торговая система будет работать.
4.	Вы собрали статистику R-кратных распределений, оцениваю-
щую по крайней мере 50 вариантов развития событий для каж-
дого типа рынка из тех, на которых вы собираетесь торговать.
5.	Вы внимательно и всесторонне проанализировали Д-кратные
распределения, используя программный симулятор. И наконец
вы пришли к выводу, что способны взять на себе те уровни рис-
ка, которые присутствуют в данной торговой системе
Если все эти шаги выполнены, вам необходимо постоянно раз-
вивать свою стратегию. Если же ни одно из приведенных условий
не выполнено, найдите себе другую стратегию, которая подойдет
лично вам в большей степени.
Но давайте предположим, что все условия выполнены. Теперь
перед вами стоит вопрос о том, как определить, работает ли ваша
торговая система. В любой системе может быть несколько слабых
мест — начиная с того, что вы могли неверно сформировать типо-
вое для данной стратегии Д-кратное распределение. Возможно,
система допускает больший проигрыш, чем вы предполагали. Или
вероятность получения прибыли на самом деле гораздо меньше
Глава 15. О вашей стратегии 353
ожидаемой. Развивая стратегию, вы должны опираться на соб-
ственное мнение и здравый смысл. Именно поэтому трейдинг и
инвестирование — это искусство.
Лучший способ ответить на вопрос, вынесенный в заголовок, —
проводить периодический анализ того, насколько эффективно ра-
ботает ваша стратегия. Проводите ревизию после каждых 100 сде-
лок. Следует также осуществлять внеплановые проверки в тех слу-
чаях, когда вы сталкиваетесь с результатами, вероятность которых
оценивалась тренажером менее чем в 20%. Это может быть длин-
ная полоса поражений или получение убытка в размере, превыша-
ющем ваши самые пессимистические ожидания. Вы могли бы так-
же постоянно рассчитывать текущее ожидание вашей системы
(путем деления текущей Д-кратной прибыли на количество прове-
денных сделок). Если ожидание становится слишком низким и его
значение входит в зону с 20%-ной вероятностью появления, про-
верьте систему.
Анализ системы следует проводить в двух случаях. Во-первых,
если система работает неправильно. Один крупный трейдер рас-
сказывал, что его система была спроектирована таким образом,
чтобы прибыль составляла от 20 до 40% в год, а размер пикового
спада был в два раза меньше, чем вы можете предположить104. Для
него сигналом, призывающим к проведению проверки системы,
могло быть получение убытка от 15 до 20%. Однако в какой-то год
система принесла ему 50%. Это было больше, чем планируемый
уровень прибыли, поэтому он предположил, что возможный убы-
ток также может превысить расчетные значения. В результате он
104 Пиковый спад - максимальная потеря активов, происшедшая между
двумя пиками на графике цены; обычно выражается в процентах. Таким обра-
зом, если в течение года стоимость вашего портфеля акций по результатам каж-
дого месяца последовательно составляла: $ 100 000,110 000,112 000,123 000,
118 000, 119 000, 115 000, 114 000, 117 000, ИЗ 000, 115 000 и 417 000, вы
заработали $17 000, или 17%. Пиковый спад продолжался с $123 000 до $113 000
и составил 8,1%. Ваши пиковые активы оценивались в $123 000. Затем их сто-
имость падала до $ 113 000, пока не начала повышаться снова. Однако если бы
в дальнейшем движение вниз продолжилось бы и стоимость портфеля от те-
кущего уровня в $117 000 опустилась ниже $113 000, то образовался бы но-
вый пиковый спад. {Примеч. авт )
23-1ЬО<)
354
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
изменил размер позиций таким образом, чтобы уменьшить степень
изменчивости результатов работы системы.
Второе условие для возникновения необходимости проведения
проверки системы определяется фактором времени или количе-
ством проведенных сделок. Ранее мы предложили в качестве Руби-
кона 100 сделок, но независимо от этого вы должны проводить пери-
одический анализ каждый год или каждый квартал (в соответствии
с вашими предпочтениями).
Во время анализа нужно получить ответы на следующие вопросы.
Система работает хуже (или лучше), чем ожидалось? Должен ли
я что-нибудь в ней исправить? Например, если у вас имеете 12 по-
терь подряд, хотя это не предусматривалось вашей системой, вы,
вероятно, захотите ее проверить.
Основывается ли моя стратегия на некоей рыночной нестабиль-
ности, которая прекратила свое существование? Некоторые из луч-
ших стратегий используют арбитражные возможности, которые
являются следствием рыночной неустойчивости. Например, один
из наших клиентов разработал систему, позволяющую извлекать
прибыль из ценового соотношения между долларом США и бри-
танским фунтом. Это было до того, как появились более легкие
способы непосредственной торговли валютами. Поэтому он торго-
вал сахаром в Нью-Йорке (в долларовых ценах) и в Лондоне (в
фунтах стерлингов). В действительности он не торговал сахаром —
он торговал ценовым соотношением валют. Он рассказывал, что
зарабатывал на этом $1 млн в месяц и что любая сделка с сахаром
приносила ему прибыль на спреде. Дела шли успешно, пока систе-
ма работала. Однако дилеры рынка вскоре проявили сообразитель-
ность и начали указывать цену лондонского сахара в долларах
США. Хотя экономический фундамент не изменился, стратегия
все равно потеряла свой стержень. Вы должны хорошо знать все
критические точки своей стратегии и следить за ними. Если крити-
ческие точки не выдерживают и система дает течь, вы должны от-
казаться от стратегии, ставшей опасной, и найти новую.
На следующем этапе анализа вам следует установить, какие из-
менения произошли в состоянии рынка с момента проведения по-
следнего анализа системы. Существует ли на рынке устойчивый
тренд и какова степень его волатильности? Какова эффективность
Глава 15. О вашей стратегии	355
вашей торговой системы в существующих рыночных условиях?
Если устойчивость системы находится в пределах допустимых гра-
ниц, прекрасно. Если эти границы нарушены, внесите изменения в
вашу стратегию или откажитесь от нее.
Делайте выводы на основании результатов проведенного анали-
за. В большинстве случаев вам, вероятно, не потребуется вносить в
систему никаких изменений, но как только будут получены отри-
цательные результаты, следует немедленно сменить свою страте-
гию на ту, которая будет в большей степени соответствовать теку-
щим рыночным условиям.
23*
356
Часть IV. Защита вашей финансовой свободы
КЛЮЧЕВЫЕ ИЛЕН
О Вы должны хорошо знать свою торговую систему для того, чтобы доиерып
ей, Убедитесь, чго понимаете, в какой макроэкономической среде наша
<:и< сема будет приносить прибыль, а также в том, что можете проводить
своевременный мониторинг рынка. Только наличие исчерпывающих зна-
нии о принципах работы вашей стратегии позволит вам объективно оце-
нить ее работу ь критической > итузиии и спрогнозировать ее поведение з
каждом из шести возможных состояний рынка.
О Сформируйте по крайней мере 50 возможных иариангов R-кратных рас-
пределений лля каждого состояния рынка из тех, что были приведены в
начале этой глааы. Это поможет вам определять потенциальную эффек-
ТИННОС.Т*. системы и оценить заключенные В ней риски.
Э Проводите периодический анализ работы торговой системы.после каж-
дых 100 сделок или когда результаты ее работы свидетелы; твуют о некото-
рых отклонениях от предполагаемых пограничных значений.
О При проведении анализа торговой системы оп^делите, в каком состоя-
нии пребывает рынок, и сиените перспективы вашей с тратегии для теку-
щих рыночных условий. При получении положительных результатов ана-
лиза продолжайте следовать своей стратегии, в противном случае
подберите себе новую.
АКТИВНЫЕ ША1И
О Удостоверьтесь, что понимаете, как поведет себя ваша система при изме-
нении экономических условий.
О Убедитесь в том, что знаете, какие результаты ваша торговая система пока-
жет при любом из шести представленных нами рыночных состояний.
□ Проводите периодически!i анализ работы вашей торговой системы.
Честь у
БУДУЩЕЕ
Сейчас вам уже известно все, что может помочь обрести финансовую
свободу, и если вы еше не пользуетесь этими знаниями, то единственной
причиной этого являетесь вы сами. Множество людей считают работу
над собой страшной темой. У нас есть простой и логичный метод, чтобы
удостовериться в том, что вы не повторяете собственные ошибки. Если
вы не чувствуете в себе никаких противоречий, можете перескочить че-
рез эту часть книги. Но не исключено, что именно те из вас, кто решит не
читать данный раздел, нуждаются в этом в наибольшей степени.
Глава 16 затрагивает наиболее важную для вашего успеха тему личной
ответственности. Вы научитесь ставить перед собой пели. Вы убеди-
тесь в том, что непонимание принципов работы вашей торговой стра-
тегии обрекает вас на вечное повторение своих ошибок. Но когда вы
берете на себя ответственность, то обретаете опыт, который позволя-
ет вам непрерывно развиваться.
Затем вы узнаете, как защитить ваше будущее, преподавая науку дос-
тижения финансовой свободы вашим детям и внукам. В главе 17 Джа-
стин Форд излагает инвестиционный метод, который позволит вашим
детям наслаждаться финансовой свободой уже вскоре после оконча-
ния колледжа.
Глава 18 представляет вам план, содержащий четыре шага, которые
необходимо сделать немедленно. Вы поймете; все, что до сих пор
удерживает вас в кандалах, — это вы сами. Мы рассмотрим признаки
самосаботажа и поможем вам обнаружить в себе ресурсы, которые
содействуют обретению финансовой свободы.
Глава 16
УСТРАНЕНИЕ ОШИБОК:
УНИВЕРСАЛЬНЫЙ КЛЮЧ
Была ли потеря денег следствием ошибки Линды?
Вовсе нет— по той простой причине,
что она была преднамеренно и сознательно
введена в заблуждение
о перспективах данных акций.
Другими словами, брокер лгал ей.
Мартин Вайс105
Наиболее важная черта, характеризующая инвестора-по-
бедителя, — личная ответственность. Именно она является осно-
вой для всего остального106. Вы потеряли кучу денег на фондовом
рынке между 2000 и 2003 годами? Если это так — спросите себя,
почему. Потратьте пару минут на обдумывание, а затем запишите
семь самых важных причин ваших неудач.
Прежде чем мы обратимся к вашим ответам, давайте вспомним,
что делал в то время типичный инвестор. Возьмем в качестве при-
мера случай Джо Смита. Джо работал в компании, связанной с вы-
сокими технологиями: Cree Research, в Дареме (штат Северная Ка-
ролина). Ему повезло: получил опцион107 на акции своей компании
по цене $3 за штуку. Когда рыночная цена акций Cree дошла до $35,
105 Вайс М. Делай деньги во время паники на бирже. СПб.: Питер, 2004.
(Примеч. ред.)
106 Эта глава была написана по материалам тренингов Ван Тарпа для трей-
деров и инвесторов. (Примеч. авт.)
107 То есть право в любой момент (или ограниченный установленным сро-
ком) купить определенное количество акций по фиксированной цене. (При-
меч. ред.)
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
359
он реализовал свой опцион и купил 500 акций по $3. В конце года
он обнаружил, что за ним числится долг по налоговым платежам
на сумму $16 000, — при том что он никогда фактически не получал
какую-либо прибыль от акций. Тем не менее расстраивался Джо
недолго, поскольку акции Cree продолжали расти.
В 1997 году Джо начал покупать и другие акции сектора высо-
ких технологий, всего на сумму приблизительно $100 000. В следу-
ющие два года он купил акции Compaq, JDS Uniphase, Enron,
WorldCom, eToys и Cisco Systems. Это сейчас приведенные здесь на-
звания отзываются болью в сердце любого инвестора, а тогда они
представляли собой очень неплохой выбор.
В 1998 году Джо был убежден в том, что понял все секреты рын-
ка. Он собрал все что смог, включая $150 000, полученные по за-
кладной на дом, и вложил в акции. Он купил еще и акции
Qualcomm, и теперь его инвестиционный портфель тянул уже на
$1350 000.
К концу 1999 года Джо считал себя финансовым гением: ведь за
короткий срок он получил сумасшедшую прибыль. Если бы он ус-
воил принципы, изложенные нами в данной книге, то понял бы, что
достиг финансовой свободы, которую ему оставалось лишь удер-
жать. Но Джо жаждал большего.
Когда рынок начал падать, Джо продолжал держаться за свои
позиции. Его цель состояла в том, чтобы довести стоимость своего
портфеля до $2 млн. К моменту разворота рынка он почти достиг
этой цели, поэтому цеплялся за свои позиции в надежде на совсем
небольшой отскок, который позволил бы ему достичь столь желан-
ной круглой цифры. Другой причиной удержания акций были на-
логовые последствия, всегда следующие за получением инвестици-
онной прибыли. К концу мая 2000 года он уже понимал, что
совершил ошибку, но после трех ужасных месяцев не мог даже по-
мыслить, что рынок обвалится еще ниже, а потому предпочел удер-
живать акции. Джо боялся продать на «дне». Общепринятое мне-
ние заключалось в том, что единственный способ делать деньги на
акциях состоит в их покупке и удержании, и Джо следовал этому
принципу. Однако, когда его акции вернулись к своим более или
менее высоким уровням, он все-таки решил, что, вероятно, продаст
некоторую часть своих запасов.
360
Часть V. Будущее
Поскольку Джо был моим другом, я дал ему несколько советов
по трейдингу. Во-первых, я сказал, что если он не хочет продавать
свои акции, то должен, по крайней мере, оценить каждую из них —
после чего решить, хотел бы он купить эти же самые акции по ны-
нешним ценам (если бы у него их не было). Хотел бы он использо-
вать 25%-ный трейлинг-стоп по тем позициям, которые он открыл
бы сегодня? И наконец, хотел бы он управлять размером позиций
таким образом, чтобы при падении цены каких-либо акций на 25%
риск составлял не более чем двух процентов от стоимости всего
портфеля?108
К апрелю 2000 года акции Cree, которыми владел Джо, снизи-
лись с $194 до $89 за штуку. Однако его все еще пугала перспекти-
ва выплаты налогов в случае продажи акций.
К лету 2002 года Джо продал акции eToys приблизительно по
6 центов за штуку (хотя четырьмя днями позже он мог бы получить
за них 40 центов, несмотря на то что впоследствии они рухнули
окончательно). Он продал половину акций Qualcomm, а также ак-
ции Enron после их краха, получив за них приблизительно по 35 цен-
тов за штуку. Остальная часть его портфеля оставалась нетрону-
той, вот только стоила она теперь всего лишь около $220 000, и это
при условии, что закладная за его дом на сумму $150 000 остава-
лась невыкупленной.
Джо был в ярости. Он нашел для себя нескольких козлов отпу-
щения, виновных в его огромных потерях. Он был серьезно обижен
на тех людей, кто рекомендовал ему те акции, которые он купил.
Он присоединился к коллективному иску против менеджеров ком-
пании Enron. Он был убежден, что это они ответственны за его ог-
ромные потери в этих акциях. Джо был опустошен, когда список
его неудач пополнила компания WorldCom. «За что это все мне? —
думал он. — Почему все сыплется именно на мою голову? Почему
рушатся именно те акции, которые я купил? Что происходит?»
К этому моменту полная стоимость его портфеля была меньше, чем
сумма его долга по закладной на дом.
108 Я бы предпочел, чтобы он ограничил свой риск одним процентом, но он
никогда не пошел бы на это, поскольку в таком случае ему пришлось бы лик-
видировать почти 70% своих позиций и уплатить налоги с полученной сум-
мы. (Примеч. авт )
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
361
Когда я спросил, кого он считает виноватым в своих неудачах,
Джо составил следующий список «преступников».
1.	Коррумпированные аналитики, которые порекомендовали ему
ненадежные акции.
2.	Налоговая служба, установившая такие высокие налоги на его
прибыль.
3.	Деньги, взятые в долг на покупку акций.
4.	Все, кто убедил его в необходимости придерживаться стратегии
«купить-и-держать».
5.	Автор информационного бюллетеня, который рекомендовал не-
которые из купленных Джо акций.
6.	Брокер, не предостерегший Джо об опасности того, что он делает.
7. Топ-менеджеры компаний, обманывающие своих акционеров.
Позже Джо добавил к этому списку и меня в качестве восьмой
причины, поскольку он потерял деньги еще и потому, что я не вы-
нудил его следовать моим советам.
А как обстоят дела с вашим списком? Есть ли в нем причины, по-
добные тем, что указаны в списке Джо? Ваши ответы могут быть трех
категорий. Большинство людей считает причиной своих неудач дру-
гих людей или события. Все ответы Джо, кроме третьего (факт, что он
сам занимал деньги), попадают в эту категорию. Если ваши ответы
тоже попадают в эту область, знайте, что вы не одиноки. Так уж мы
устроены, чтобы искать козлов отпущения, ответственных за все, что
с нами случается. Е(о существует и иной способ оценки ситуации.
Вторая категория ответов неопределенная. Третий ответ Джо
относится именно к этоц категории. Он мог бы признать свою
ошибку (заключающуюся в том, что он занимал деньги, чтобы фи-
нансировать свои спекуляции на рынке), но предпочел обвинит^
сами деньги. Трудно признать виновным себя.
Джо не указал ни одной причины, относящейся к третьей ка-
тегории, под которую подпадают все признания личной ответ-
ственности за сделанные ошибки. Однако именно критический
самоанализ является универсальным ключом к достижению ин-
вестиционного или любого другого жизненного успеха. Увы,
большинству из нас проще обвинить и предать суду внещрце
362
Часть V. Будущее
силы, влияющие на наши поступки. Но если мы движемся этим
путем, мы ничему не учимся, поскольку учиться можно лишь на
признанных за собой ошибках. Впрочем, вы можете использо-
вать для собственного обучения ошибки Джо.
Давайте же сделаем выводы из его ситуации. Джо ничему не на-
учился на своем опыте работы на фондовом рынке. Он, скорее все-
го, повторит свои ошибки, как только соберет побольше денег. Мы
стремились к тому, чтобы, прочитав нашу книгу, вы сумели выра-
ботать в себе гораздо более ответственное отношение к собствен-
ным поступкам, и данная глава призвана помочь вам в этом.
Жестокая правда жизни: люди
получают то, к чему они стремятся
Эд Сейкота в книге «Рыночные волшебники» говорил:
«Люди получают именно то, что они хотят получить от рынка»109.
Это наблюдение, безусловно, можно отнести и к Джо. Давайте раз-
беремся в том, к чему он стремился.
•	Он хотел считать себя экспертом рынка. — Он таковым себя и
считал (по крайней мере некоторое время).
•	Он хотел избежать уплаты налогов. — Фактически, он даже при-
шел к тому, чтобы получить налоговый вычет за потери прирос-
та капитала.
•	Он хотел сохранять свои акции до тех пор, пока их цена не вер-
нется к прежним высоким уровням. — Он и не продал свои ак-
ции, так что и это желание оказалось выполнено.
•	Он хотел быть правым — и свято верил, что он прав. — Он всегда
имел на руках именно те акции, в неминуемый рост которых верил.
•	Он хотел считать себя жертвой обстоятельств и поступков дру-
гих людей. — Безусловно, он стал жертвой.
Как видите, Джо (при том, что он потерял кучу денег) добился в итоге
всего, к чему стремился.
109Jack Schwager, Market Wizards (New York: New York Institute of Finance,
1989). (Примеч. aem.)
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
363
Осознание персональной
ответственности: самый быстрый
способ достижения ваших целей
Чего недоставало Джо, так это личной ответственности.
Вера в то, что вы сами являетесь кузнецом собственного счастья —
основа любого успеха. Вы должны считать себя ответственным за
все, что с вами случается, если хотите победить на рынке или в лю-
бой другой жизненной ситуации.
Эта идея вошла в мое сознание приблизительно 20 лет назад,
когда я изучал «Курс об Удивительных Чудесах», где говорилось:
Проектирование порождает восприятие. Мир, который вы видите,
представляет собой лишь то, что вы дали ему, и ничего кроме этого.
Но «не больше» одновременно означает и — не меньше. Вот почему
это так важно для вас. Мир, который вас окружает, — является отра-
жением вашего настроения, внешним выражением вашего внутрен-
него состояния. Человек проводит свои чувства через мышление. По-
этому не стремитесь изменить мир, но пытайтесь изменить свое
отношение к миру. Восприятие есть результат, а не причина110.
Смысл этих слов в то время был вне моего понимания. Он за-
ключался в том, что я сам создаю мир, который я вижу, — и незави-
симо от того, что именно я вижу, все это порождено мною. Я полно-
стью ответствен за окружающую меня действительность.
В то время я действительно мог поверить в то, что сам создаю соб-
ственную жизнь, но я видел пользу в этой идее. Я получил шанс про-
верить справедливость этой концепции в 1982 году, когда однажды
утром вез своего сына в школу. Встречный автомобиль вильнул вле-
во прямо передо мной, и результатом стало лобовое столкновение.
Мой автомобиль был разбит, а сын вылетел головой вперед через
ветровое стекло, но не был травмирован. Я продолжал держаться за
руль и получил серьезные порезы лица. Автомобиль после этого
пролежал на обочине около шести дней и в конечном счете был от-
буксирован на свалку. По стандартам нашего общества, в случив-
шемся был виноват другой человек, а я считался жертвой.
110 A Course in Miracles (Tiberon, CA: Foundation for Inner Peace, 1985), 415.
{Примеч. aem.)
364
Часть V. Будущее
Однако, памятуя о знаниях, полученных во время изучения
«Курса об Удивительных Чудесах», я решил исследовать, каким
образом я сам мог стать созидателем несчастного случая. Когда
мои мысли стали работать в этом направлении, я действительно
обнаружил множество возможностей для подобного объяснения
случившегося. Одна из возможностей основывалась на том, что я
ненавидел свой автомобиль. Это был «бьюик» 1975 года с пробе-
гом около 100 000 миль. Бьюик создавал этот автомобиль под лег-
кий ротационный двигатель, но в какой-то момент отказался от
этой идеи и решил использовать большой двигатель V-6. Передний
капот не был приспособлен для такого тяжелого двигателя, поэто-
му машина все время шла неровно, а шины и тормоза необходимо
было менять через каждые 3000 миль. В то время моя семья купила
дом в Южной Калифорнии, и мы нуждались в каждом пенни для
выплат по ипотечному кредиту. Мы не могли позволить себе по-
купку нового автомобиля. Я был вынужден обходиться тем, что
есть. Моя ненависть к автомобилю проявлялась ежедневно. Мог
ли я в такой атмосфере уделять своему автомобилю должное вни-
мание? Можете держать пари, что нет. Я был потрясен, когда по-
нял это.
С тех пор стремление к подобному анализу прочно вошло в мою
жизнь. Я абсолютно четко представляю себе, как я создаю свой
мир. Иногда мне не нравится результат, но это обычное явление,
потому что кое-что внутри меня мне тоже не очень нравится. Имен-
но эта часть и проявляет себя нежелательным образом в окружаю-
щей меня действительности.
Когда я проникся тем, что излагалось в «Удивительных Чуде-
сах», моя жизнь начала меняться. В наибольшей степени эти изме-
нения проявлялись в том, что я начал создавать свою жизнь сооб-
разно своим желаниям.
Личная ответственность — наиболее важная характеристика для
людей, которые хотят преобразовать себя. Если вы готовы принять
личную ответственность, вы способны изменить себя. Если вы не
готовы к этому, то надежды на изменения тщетны, поскольку об-
стоятельства всегда будут сильнее вас. По словам Гарри Палмера:
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
365
«Вы испытываете только то, во что сами верите; ничто Не происхо-
дит помимо вашей воли даже тогда, когда вы полагаете, что никоим
образом не способствовали происшедшему с вами»111.
В 1992 году я начал проводить свои двухнедельные семинары
для профессиональных трейдеров. В то время спонсором этих за-
нятий выступал один банк112. По результатам интервью 250 трей-
деров на курсы были приглашены 25 из них. На протяжении этого
семинара я искал в участниках черты, которые доказывали бы на-
личие потенциала для достижения большего успеха. Одной из этих
черт была личная ответственность.
Один из участников семинара был инвалидом. Он стал жерт-
вой несчастного случая на футбольном поле и с тех пор был при-
кован к инвалидному креслу. Когда я предположил, что он сам
некоторым образом мог быть причиной своего несчастного слу-
чая, он пришел в ярость. Он считал себя жертвой, ни в коем слу-
чае не причиной.
После этого он занялся самопреобразованием. Освоил 365
уроков из «Курсов об Удивительных Чудесах»; прошел заочные
курсы «Максимальной производительности»; посещал мои се-
минары и консультации. В определенный момент он пришел к
выводу, что именно он несет ответственность за тот несчастный
случай на футбольном поле. Он сказал, что это стало главным
решением всей его жизни, принесшим ему освобождение, по-
скольку это решение подразумевало, что только он сам полно-
стью отвечает за свою жизнь. Теперь он мог начать творить свою
жизнь, поскольку больше не был жертвой. Он завел себе собаку
и обучил ее многим вещам, облегчавшим его повседневную
жизнь. Он даже научил ее открывать холодильник и приносить
ему банку пива.
111 Harry Palmer, ReSurfacing: Techniques for Exploring Consciousness
(Altamonte Spring, Fla.: Star’s Edge International, 1994), 104. (Примеч. aem.)
112 Впоследствии банк прекратил наше сотрудничество после того, как
один из его высокопоставленных чиновников спросил: «А кто такой этот Ван
Тарп? Откуда мы знаем, что он может чему-то нас научить? Пусть образова-
ние и квалификацию нашим специалистам дает Гарвард». (Примеч. авт.)
366
Часть У. Будущее
Честное признание собственных
ошибок
Когда я рассказываю слушателям о психологии торговли, то час-
то использую в качестве иллюстрации все тот же пример с игрой в
шарики, описанной в главе 14. Помните? Игроки начинают с сум-
мы в $100 000 и рискуют этими деньгами на протяжении 30 сделок
со случайным результатом, зависящим от цвета шарика. Игроки
приобретают или теряют деньги, сумма которых каждый раз соот-
ветствует величине их ставки (степени риска) и коэффициенту
вознаграждения выпавшего шарика. Если помните, семь шариков
приносили проигрыш в размере, соответствующем размеру ставки
(17?), один шарик давал проигрыш в пятикратном размере ставки
(57?) и два шарика приносили выигрыш в размере десятикратной
ставки (107?). Таким образом, в этой игре можно выиграть только в
20% случаев. И в процессе игры на 30 сделок могут приходиться
довольно длительные полосы из нескольких проигрышей подряд.
Когда я играю в эту игру с группой людей, которые не имеют
представления о трейдинге, об ожидании торговой системы и о ка-
либровке размера позиции, я обычно получаю интересные резуль-
таты. Как правило, мы формируем комбинацию из 30 шариков, ко-
торая используется для всех участников. Допустим, чистый
результат нашей комбинации был положительным и составил 207?,
то есть если бы игрок рисковал на каждой сделке одной и той же
суммой в $500, он получил бы в итоге $10 000. Несмотря на столь
оптимистичное ожидание, третья часть игроков обычно оказыва-
ется банкротами, другая треть проигрывает некоторую сумму де-
нег, а заключительная треть оказывается в огромной прибыли.
Очень интересный результат, если учесть, что все игроки получали
одну и ту же последовательность результатов (шариков).
Я добавляю разнообразия игре, предлагая, чтобы шарики вытя-
гивал кто-нибудь из присутствующих в аудитории. Тот, кто вытя-
гивает проигрышный шарик, должен сделать еще одну попытку —
и так до тех пор, пока не вытянет выигрышный шарик. В течение 30
попыток неизбежно возникают длинные проигрышные серии, со-
держащие от 7 до 13 проигрышей подряд, которые могут вклю-
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
367
чать в себя и проигрыши в размере 5R. Результатом такой процеду-
ры становится формирование у участников игры стойкой ассоциа-
ции проигрышной серии с определенным человеком (с тем, кто
столь неудачно для игроков вытягивал проигрышные шарики).
В конце игры я прошу поднять руки тех, кто считает, что проиграл
по вине этого человека. Обычно в ответ я вижу довольно много
поднятых рук. Поднявшие их действительно полагают, что потеря-
ли деньги, потому что кто-то не так тянул из мешка шарики. (Игра
позволяет мне наблюдать реакцию людей — разочарованную и раз-
дражительную, некоторые даже серьезно полагают, что они способ-
ны вытаскивать только выигрышные шарики.)
Когда люди обвиняют в своих потерях кого-то, они не имеют
никаких шансов научиться чему-нибудь на своих ошибках. В этой
игре они потеряли деньги только потому, что делали слишком вы-
сокие ставки на одну или несколько сделок, оказавшихся неудач-
ными. Фактически, поскольку в игре имеется шарик, приносящий
игрокам убыток в размере пятикратной ставки, любая сделка с раз-
мером ставки в 20 и более процентов активов грозит игроку банк-
ротством. Если участники игры не понимают этого и обвиняют в
своих неудачах кого-то другого, они раз за разом будут повторять
<;вои ошибки. Они не могут признать свою ошибку хотя бы потому,
что заняты обвинениями.
Тот же самый сценарий разыгрывается на реальном рынке. Если
считать себя жертвой, всегда найдется кто-то виноватый. На каж-
дого банкрота найдется свой Enron или WorldCom. Руководители
компаний всегда будут предпочитать собственное обогащение за-
ботам о благосостоянии своих акционеров. Аналитики всегда бу-
дут рекомендовать те акции, которые хочет продвинуть их компа-
ния. «Эксперты» всегда будут советовать вам покупать акции и
держать их до скончания века. Брокеры всегда будут пытаться по-
двигнуть вас на выгодные для них действия. Так было и будет все-
гда, но никто не обязывает вас подыгрывать им в этой игре.
Те, кто потерял деньги в период между 2000 и 2003 годами, веро-
ятно, допустили не менее одной из восьми ключевых ошибок.
Сколько позиций из списка, составленного вами в начале данной
главы, совпадут с перечисленными ниже ошибками?
368
Часть V. Будущее
1.	Вы торговали, не имея плана или торговой стратегии.
2.	Вы не оценили стоимость вашей финансовой свободы, а скон-
центрировались на том, чтобы заработать как можно больше.
3.	Открывая позицию, вы не устанавливали для себя точку на слу-
чай аварийного выхода (или не соблюдали условия стоп-лосса).
4.	Вы не следовали принципам управления риском (иными слова-
ми, рисковали слишком сильно).
5.	Вы не были достаточно дисциплинированны, чтобы следовать
правилам.
6.	Вы очень эмоционально реагировали на результаты вашей тор-
говли.
7.	Вы позволили внешним источникам отвлечь вас от исполнения
вашего торгового плана или были недостаточно уверены в его
правильности.
8.	И наиболее важный момент: вы не признавали личную ответ-
ственность за свои действия на рынке.
Если вы включили по крайней мере три из этих ошибок в список
причин ваших потерь — вы, вероятно, уже на пути к будущему ус-
пеху на рынке. Если же вы проигнорировали в своем списке все
изложенные здесь ошибки, вам необходимо заняться самоанали-
зом. А вот — интересный вопрос: вы считаете, что Джо совершил
некоторые из этих ошибок, но к вам они не имеют никакого отно-
шения? Если да, то почему?
Все указанные здесь ошибки были темами данной книги. Если
вы потратили время, чтобы изучить их, то можете превратить свои
потери в ценный опыт. А знание и опыт порождают успех и обеща-
ют вам финансовую свободу.
Итак, начнем устранять ошибки? Это не так уж трудно.
Исправление ошибок дает вам новый
шанс
Если вы рискуете на рынке, то в конце каждого дня следует по-
свящать пять минут своего времени анализу своих действий. Пер-
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ 369
вое, о чем вы должны спросить себя: совершил ли я сегодня какие-
либо ошибки? Под ошибкой здесь понимается любое отклонение
от ваших торговых правил (при условии, что у вас они есть).
Если ошибок не было — анализ закончен. Можете похвалить
себя за хорошую работу. Однако, если вы все-таки совершили
ошибку, начните процедуру ее исправления. Для начала признай-
те факт того, что вы совершили ошибку. Это должно стать прояв-
лением вашей ответственности перед самим собой. Обвиняя в
ошибке воздействие внешних факторов, вы не сможете исправить
положение. Вполне вероятно, вы снова «наступите на те же граб-
ли».
Как только вы признали свою ошибку, необходимо определить
обстоятельства, при которых вы ее совершили. Например, предпо-
ложим, что акция проходит предопределенный вами уровень стоп-
лосса, но вы не выходите из позиции в надежде, что цена вот-вот
развернется в вашу пользу. Это ошибка, поскольку допущено от-
клонение от собственных правил. Вы должны искоренить в себе
любые привычки и эмоции, которые препятствуют жестко закры-
вать позиции по стоп-лоссу. Было ли причиной вашего отклоне-
ния от правил ожидание скорого разворота, или цена резко со-
скользнула гораздо ниже уровня предполагаемого вами убытка, —
нужно репетировать в своем сознании процесс безжалостного об-
рубания потерь при любых обстоятельствах. Мысленно репетируя
свои действия, вы способствуете вырабатыванию автоматической
реакции на наступление определенных обстоятельств. Это очень
важное качество трейдера.
Многие из наших ошибок имеют эмоциональную природу. На-
пряжение — это выработанное эволюцией человеческое качество,
позволявшее первобытным людям бороться с опасностью. Нашим
далеким предкам в таких столкновениях требовалась в первую оче-
редь физическая сила, что достигалось путем поступления в кровь
повышенных доз адреналина. При этом кровь направляется не
столько в мозг, сколько в мускулы. В итоге у вас больше сил и энер-
гии, но способность обрабатывать информацию существенно снижа-
ется. Вот где коренится решительность, влекущая за собой непроду-
манность и поспешность ваших действий в напряженных
ситуациях.
2-< 1о()9
370
Часть V. Будущее
Мысленная репетиция действий в экстремальных условиях по-
зволяет обойти этот примитивный механизм. Прокручивая в мозгу
одну и ту же ситуацию в спокойной обстановке, вы приучаете себя
к получению автоматического ответа в боевых условиях. Правиль-
ный ответ в этом случае приходит без особых умственных усилий.
Давайте рассмотрим пример, иллюстрирующий вышесказанное.
Завершение торговой сессии — наиболее подходящий момент для
ежедневного анализа ваших действий. Он заключается в обзоре ва-
шего поведения и в выявлении ошибок. Если у вас есть четко уста-
новленные правила, то совершенные ошибки идентифицируются
достаточно легко.
Предположим, сегодня вы находились вне рынка. Были заняты
другими делами и даже не смотрели на котировки. Тем не менее вы
должны провести стандартный анализ, чтобы определить, не нару-
шены ли какие-либо правила. Итак, вы наконец-то добрались до
котировок и обнаруживаете, что некоторые из ваших акций упали
в течение дня приблизительно на 40%. Ваш предполагаемый уро-
вень стоп-лосса составлял всего 10% от цены открытия данной по-
зиции, а значит, вы потеряли в четыре раза больше, чем следова-
ло113. Таким образом, даже ничего не делая, вы все равно
совершили ошибку, не закрыв позицию в соответствии с собствен-
ными правилами. Сегодня вам не за что себя похвалить.
Теперь вы должны определить внешние обстоятельства, сопутство-
вавшие данной ситуации. Что ж, это довольно легко: такие обстоя-
тельства заключаются в том, что вас просто не было на рынке и вы
физически не могли своевременно отреагировать на изменение цен.
На следующем этапе вам необходимо придумать возможные
пути решения данной проблемы. Вы начинаете мозговой штурм и
генерируете следующие идеи.
113 Данная ситуация невозможна в случае использования электронных тор-
говых систем в процессе торговли посредством сети Интернет (интернет-
трейдинг), где стоп-заявки при достижении ценой заданных уровней испол-
няются автоматически и независимо от наличия или отсутствия
фактического контроля со стороны трейдера. Исчерпывающее описание по-
добных систем и технологии интернет-трейдинга можно найти в книге: Ильин
В., Титов В. Биржа на копчиках пальцев. СПб.: Питер, 2004. {Примеч. рее).)
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ 371
Во-первых, вы можете каждый день отдавать стоп-приказы114
вашему брокеру, тем самым поручая ему следить за их исполнени-
ем. Вы отказывались от такой возможности раньше, поскольку
опасались, что фирма брокера могла бы искусственно понизить
цену акций до уровня закрытия вашей позиции, а затем восстано-
вить рыночное равновесие, оставив вас с носом. Однако в данном
случае использование услуг брокера позволило бы избежать зна-
чительных потерь.
Во-вторых, можно поручить наблюдение за рынком в ваше от-
сутствие какому-либо доверенному лицу: вашему супругу (супру-
ге), сыну или лучшему другу — в общем, тому, кто мог бы справит-
ся с ситуацией и достаточно надежен, чтобы управлять вашим
инвестиционным счетом.
В-третьих, вы могли ликвидировать свои позиции заранее, зная
о том, что не сможете проследить за их судьбой. Это далеко не луч-
ший вариант, поскольку он предполагает более короткие сроки ин-
вестирования, чем те, на которые вы могли рассчитывать, а также
влечет за собой дополнительные затраты на выплату комиссион-
ного вознаграждения вашему брокеру.
Четвертая идея состоит в том, чтобы построить свою деятель-
ность в течение дня таким образом, чтобы иметь возможность хотя
бы ежечасно обращать внимание на рынок, особенно в те дни, ког-
да существует потенциальная возможность возникновения крити-
ческой ситуации. Возможно, это не так уж и нереально и вы просто
поленились в свободную минутку бросить мимолетный взгляд на
рыночную ситуацию.
В-пятых, вы могли бы воспользоваться компьютерной системой,
позволяющей выставлять условные заявки, невидимые для осталь-
ных участников рынка до момента их активации. Минус данного
решения заключается в том, что в моменты сильных эмоциональ-
ных движений рынка даже за очень короткое время, пока электрон-
ная система осуществит перевод вашей условной заявки в бирже-
вую, цена акций может довольно далеко убежать от намеченного
114 Стоп-приказ - распоряжение вашему брокеру совершит!; определенную
биржевую операцию при достижении ценой в процессе торгов заранее огово-
ренного уровня. (Примеч. авт.)
24*
372
Часть V. Будущее
Таблица 16.1
Типичные ошибки инвестора и способы их исправления
Ссылка	Часть I и глава 13	Глава 13	Глава 14	Главы 14 и 15	Курс максимальной производительности	Глава 16	Глава 16	Части I и IV и Курс максимальной производительности	Глава 15	Курс максимальной производительности	Курс максимальной производительности
	Решение		Разработайте план достижения финансовой свободы и удостоверьтесь в том, что правильно поняли цели и ожидания вашей торговли		Разработайте собственную безопасную стратегию	Разработайте стратегию управления риском	|	Используйте метод моделирования для вашей торговой системы, чтобы определить причины случившегося, и проведите калибровку своих позиций, основываясь на оценке максимально возможного убытка	Воспитывайте в себе дисциплину	Определите причины и отрепетируйте до автоматизма свое поведение при повторении подобных ситуаций	Признайте свою ошибку и исправьте ее	Разработайте план, которому будете доверять; дисциплинируйте себя; проведите самоанализ и искорените возможность самосаботажа	Критически проанализируйте ваш план и определите способы его улучшения	Прекратите торговлю до выявления ключевых причин, приведших к потерям. Проведите всестороний самоанализ		Проведите самоанализ и проанализируйте свои затраты и долги. Критически проанализируйте ваш план достижения финансовой свободы и при необходимости внесите в него изменения. Искорените возможность самосаботажа
I	Ошибка	|	Вы становитесь слишком жадным	Вы не устанавливаете точку выхода (стоп-лосс)	I Вы теряете более 2% на сделке	Вы потеряли за шесть месяцев больше 15% активов 3	Вы становитесь излишне эмоциональны	Вы отклоняетесь от торгового плана	Вы обвиняете других в собственных неудачах	Вы не можете торговать из-за боязни получить убытки	Ваш план прекращает работать	Все выходит из-под контроля, и вы несете крупные потери	По прошествии шести месяцев цена вашей финансовой свободы не снизилась
Глава 16. Устранение ошибок: универсальный ключ
373
уровня срабатывания стоп-лосса и закрытие позиции будет осуще-
ствлено по менее выгодной для вас цене.
На следующем этапе вы приступаете к мысленным репетициям.
Нужно твердо решить, что в следующий раз, когда у вас не будет
возможности наблюдать за ходом рыночных событий во время тор-
говой сессии, вы обязательно (более того — автоматически) вос-
пользуетесь в качестве страховки одной из тех идей, которые вам
удалось сгенерировать, выбрав наиболее подходящую.
Вы мысленно погружаетесь в ситуацию и прогоняете ее через
себя четыре или пять раз, пока выбранное решение проблемы не
окажется для вас единственно возможным. Теперь повторение не-
приятной ситуации уже не застанет вас врасплох, и проблема будет
автоматически решена уже в момент своего появления.
После того как вы несколько раз примените выбранное вами ре-
шение на практике, нужно будет оценить эффективность этого спо-
соба ликвидации проблемы. Для этого вам придется определить
соотношение потерь, которые вы могли бы понести, не применяя
никаких методов борьбы с проблемой, с фактически понесенными
после принятия решения потерями.
Таблица 16.1 содержит список некоторых типичных ошибок, ко-
торые совершают инвесторы. Здесь же показаны потенциальные
решения этих проблем, включающие ссылки на определенные гла-
вы данной книги.
374
Часть V. Будущее
;,.0	КЛЮЧГ.8Ы£ ЮЖ
О Источником любых Событий е вашей жизни •нз.ляеи.-сь вы сами; Осознавая
это, вы получаете возможность упра "лять собственной жизнью.
О Только принимая на себх личную ответвечность за t»ce сдои действия,
какую бы мрачную окраску они не имели, можно научиться распо.зна^ат»
совершенные вами ошибки, которые привели к негативным последствиям.
Э Пока люди обвиняют и том. что с ними произошло, других л* .лей или вне-
шние силы, они будут вновь и вновь повторять свои ошибки.
О Вы .можете избежать повторения ошибок, если будете проводить ежт-лиея-
нни анализ своего рыночного поведения и последующую процедуру ис-
правления ошибок, используя методы, изложенные в этой лаве.
Активные ШАГИ
Э Закончите выполнение упражнения, приведенного в начале главы, сое ге-
йме список причин, по которым вы потеряли лен‘жи на рынке
О Определите, включают ли указанные вами причины вашу личную вину иди
вся ответственное^». свалена нами на внешние силы. ».< ли вы обвиняете
других, займитесь анализом ситуации и определением собственной роли а
происшедшем.
О Изучите список типичных ошибок инвестора, приведенный в таблице 1 ъ 1,
и определите, какие из них относятся .лично к вам. воспользуйтесь нашими
советами по решению данных проблем.
О Возьмите за правило проведение ежедневного анализа своего торгового
Поведения, Эта же процедура может нсполг-зоваться для исправления лю-
бых. а не только инвестиционных ошибок.
ЗАЩИТА ВАШЕГО БУДУЩЕГО:
ОБУЧЕНИЕ ДЕТЕЙ И ВНУКОВ
(Джастин Форд)
Капля камень точит.
Китайская пословица
Я хотел бы показать, как, приложив сегодня небольшие
усилия, вы можете существенно помочь своим детям в критичес-
кий период их жизни. Я говорю о деньгах и о том способе, который
позволит вашим детям обрести материальную свободу вскоре пос-
ле того, как они закончат колледж.
Начав действовать сегодня, вы сделаете своих детей или внуков
с каждым годом все богаче и ни в чем не ущемите их потребности.
Они будут обеспечены такой роскошью, как выбор любой карьеры,
которая придется им по душе, вместо того чтобы заниматься нелю-
бимым делом ради зарплаты.
Не имеет значения, желают ли ваши дети стать топ-менеджера-
ми. Даже если ребенок не проявляет никакого интереса к бизнесу, а
хочет стать пожарником, медсестрой, доктором, преподавателем,
пилотом или социальным работником — он сможет достичь мате-
риального благосостояния к моменту создания собственной семьи.
И всего этого ваш ребенок добьется самостоятельно, но под ва-
шим чутким руководством. Речь идет не об использовании целево-
го фонда или обогащении в далеком будущем на антикварных се-
ребряных ложках. Я говорю о естественном способе — обучении
детей обращению с деньгами с самого раннего возраста. Приложив
усилия сейчас, они вернут их сторицей, начав самостоятельную
376
Часть V. Будущее
жизнь и реализуя себя на любом поприще. Они смогут избежать
стресса безудержной мании вещизма и сокрушительного долгово-
го груза. Ваши дети будут богатеть пропорционально своему воз-
расту.
Развитие фундаментальных
привычек
Заговорите с взрослым американцем о доходе на акцио-
нерный капитал, отчетах компаний о прибылях и убытках, о мар-
жинальном кредитовании — и вы увидите, как его глаза заблестят.
Заведите подобный разговор с ребенком, и он быстро утратит к вам
интерес. Но создание капитала заключается вовсе не в понимании
финансовых концепций. Богатство создает обладание нескольки-
ми фундаментальными привычками. В конце концов, известно
много примеров, когда разорялись выпускники Гарварда и прези-
денты банков. Они знали о финансах практически все, но это не
принесло им успеха. Есть бухгалтеры и биржевые маклеры, кото-
рые живут от зарплаты до зарплаты. Их постоянная борьба за вы-
живание, вероятно, вызвана не недостатком знаний, а тем фактом,
что они никогда не имели привычки создавать капитал вместо со-
здания долгов.
Итак, мы говорим о деньгах. Возможно, они являются не самой
важной, но совершенно необходимой частью вашей жизни. Поэто-
му вы должны помочь своим детям и внукам с раннего возраста
приобрести привычки разумного отношения к деньгам и последо-
вательного строительства собственного богатства — месяц за меся-
цем, год за годом. Эта книга не просто расскажет, что делать «в
принципе», но даст реальные советы, как сделать это быстро.
Знания вашего ребенка о финансовой ответственности, о день-
гах и инвестициях будут расширяться естественным путем в пол-
ной гармонии с его общим развитием. Более того, в процессе этого
обучения ваш ребенок приобретет такие важные и полезные для
жизни качества, как дисциплина, терпение и интуиция.
Наградой за прилежное обучение будут не только деньги. Ребе-
нок будет наслаждаться ощущением созидания и самостоятельных
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков 377
достижений. Он поймет, что можно добиться практически всего,
если последовательно идти к цели и систематически применять
даже небольшие усилия. Пройдет время, и выросший ребенок без
особого напряжения купит свой первый автомобиль, первый дом и
будет с полной уверенностью вести свои финансовые дела.
Так что, давайте начнем прививать ростки будущего богатства
ваших детей прямо сейчас — и с этой целью зададим детям простой
вопрос.
Что ты думаешь об увеличении
своих карманных расходов,
скажем, до $4000,
или даже до $18 000 в месяц?
«Дети, как вам понравится увеличение ваших карманных
расходов до четырех, или даже до восемнадцати тысяч долларов в
месяц?» Попробуйте задать этот вопрос во время семейного обеда.
Реакция на ваши слова может быть разной — от удивления и вол-
нения до смеха и скептицизма.
Когда эмоции спадут, убедите детей, что вы говорите совершен-
но серьезно. Скажите, что собираетесь показать им способ ежеме-
сячно зарабатывать себе на жизнь $4000. И это только для начала.
Вознаграждение может постепенно вырасти до десятков тысяч. Го-
товы ли они приступить к изучению и применению этого способа
прямо с сегодняшнего дня?
Теперь, когда вы завладели детским вниманием, объясните суть
метода. «Сначала я дам каждому из вас два доллара. Это — мой вам
подарок. Один из этих двух долларов вы можете потратить на что
угодно. Другой доллар вы откладываете. Это означает, что вы не
потратите этот доллар ни при каких обстоятельствах, по крайней
мере, в ближайшие 30 лет, а возможно, и дольше. Со всеми деньга-
ми, которые попадут к вам в руки начиная с этого момента, будь то
разовый заработок или подарок на день рождения, вы должны бу-
дете поступать точно так же: делить пополам, и одну половину тра-
тить, а другую откладывать. Если вы будете строго следовать этому
2> 1609
378
Часть У. Будущее
правилу, то через несколько месяцев с моей помощью сможете со-
брать сотню или даже несколько сотен долларов. Тогда мы под-
считаем накопленное, и я сделаю для вас ваши первые инвести-
ции. Я вложу ваши сбережения в акции, и вы станете владельцами
маленьких кусочков бизнеса».
Наверняка вы найдете для своих детей другие, лучшие слова, но
в этом диалоге следует передать им общую идею. Они поймут, ка-
ким образом вы собираетесь помогать им в создании их богатства,
если объяснить им простой, но эффективный сберегательный ме-
тод, который я называю «системой двух коробок».
Замечательная «система двух
коробок»™ для того,
чтобы привить полезные привычки
правильного обращения с деньгами
Представляя детям идею сбережений и вложения капита-
ла, вы должны сделать две вещи, чтобы она стала реальной. Во-пер-
вых, вы дадите им по два доллара, чтобы они могли сделать свое
первое распределение денег между расходами и сбережениями. Во-
вторых, вы дадите каждому ребенку две коробки, куда он сможет
складывать свои деньги. Это могут быть абсолютно любые, подхо-
дящие по размеру коробки или копилки. Одна коробка предназна-
чается для денег на расходы (которые одновременно можно счи-
тать «временными сбережениями»). Другая — для постоянных
сбережений. Больше ничего не требуется для того, чтобы начать
развивать в детях привычки правильного обращения с деньгами.
Чтобы убедиться, что дети правильно поняли правила предло-
женной вами игры, приведите следующий пример.
«Допустим, вы хотите купить новые роликовые коньки, которые
стоят $80. При этом вы должны использовать только те деньги, что
находятся в коробке для расходов, и ни в коем случае не трогать
ваши постоянные сбережения. Самый легкий путь накопить нуж-
ную сумму — это завести для денег на ролики отдельную коробку.
Назовем ее “роликовым фондом”.
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков 379
Теперь предположим, что вы получили от бабушки $20. Вы по-
мещаете половину, или $10, в постоянные сбережения и вместо
того, чтобы потратить оставшиеся деньги или положить их во вре-
менные сбережения, помещаете их в “роликовый фонд”.
Месяцем позже вы получили $100 в честь наступления каникул.
Из этих денег вы должны поместить $50 в постоянные сбережения.
Другие $50, которые можно тратить, вы кладете в коробку временных
сбережений или добавляете к “роликовому фонду”. Вы решаете по-
тратить $ 10 на чупа-чупсы и комиксы, а оставшиеся $40 отложить на
ролики. Так как в “роликовом фонде” уже лежали $10, полученные от
бабушки, вы набрали на покупку своей мечты уже $50.
Несколькими неделями позже вы получили $30 в качестве по-
дарка на день рождения. И вновь вы должны отложить $15 из них в
постоянные сбережения. Из оставшихся денег вы тратите $10 на
кино и попкорн, а $5 вкладываете в “роликовый фонд”. Теперь вы
на $55 ближе к покупке.
Затем вы ухитрились во время каникул заработать на продаже
лимонада, мойке автомобилей и выполнении хозяйственных работ
$60. Половина из них уходит в постоянные сбережения. Из остав-
шихся денег вы тратите $5 на бейсбольные карточки, а $25 добав-
ляете к деньгам на ролики. Теперь у вас есть необходимые для по-
купки $80 Этого должно быть достаточно, но за прошедшее время
ролики могли подорожать на $5.
За следующие пару месяцев вы экономите на карманных расхо-
дах $20. В коробку постоянных сбережений отправляются $ 10, на
покупку жвачки уходят $5, а оставшиеся $5 завершают сбор денег
на покупку роликов.
Теперь заметьте: вы не только успешно собрали деньги на по-
купку желанных коньков, но и отложили в коробку постоянных
сбережений $115. Когда вы вырастете, эти деньги будут приносить
вам постоянный ежемесячный доход, в то время как ролики будут
ржаветь на чердаке».
«Роликовый фонд» — это пример специальной сберегательной
коробки, которая пополняется за счет расходных денег, никак не
затрагивая постоянные сбережения. Таблица 17.1 на основании
приведенного выше примера подытоживает распределение средств
между различными фондами сбережений.
25*
380
Часть V. Будущее
Таблица 17.1
Как покупать скейт-борд и одновременно становиться богатым
Доход, $	Источник	В посто- янные сбере- жения, $	Расхо- ды, $	В «ролико- вый фонд», $	Баланс «роликового фонда», $	Баланс постоянных сбережений, $
20	Бабушка	10	0	10	10	10
100	Подарок в чвсть начала каникул	50	10	40	50	60
60	Работа на каникулах	30	5	25	75	90
30	День рождения	15	10	5	80	105
20	Карманные деньги	10	5	5	85	115
Чем хороша половина
Возможно, вам кажется, что требовать от ребенка откла-
дывать половину денег в сбережения слишком жестоко, В таком
случае позвольте спросить: когда в последний раз вы могли позво-
лить себе потратить по собственному усмотрению аж половину ва-
шего заработка?
Для большинства людей ответом будет: никогда. После того как
вы оплатите проценты по ипотечному кредиту, купите еду и одеж-
ду, заплатите налоги на доходы и недвижимость, оплатите бензин,
коммунальные услуги, лечение и учебу, а также разнообразные
страховки, включая пенсионное страхование, вам можно будет по-
завидовать, если на произвольные расходы еще останется более
10% вашего дохода.
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков 381^
НА РАБОТУ — КАК НА ПРАЗДНИК
Когда я несколько лет назад издал свою программу «Семена богатства»,
я стал получать множество писем от читателей. Однажды, когда я заби-
рал на почте пачки корреспонденции, выдававшая их женшина поинте-
ресовалась, что там находится. Я кратко обрисовал ей суть своей про-
граммы, рассказав о том, что она направлена на финансовое
воспитание детей, на приобретение ими полезных привычек обращения
с деньгами и на создание собственного солидного капитала, скажем в
полмиллиона долларов, уже к моменту начала их взрослой жизни.
На что она мне ответила: «У меня есть полмиллиона долларов. Мой папа
делал для меня нечто подобное, когда я была еше маленькой. Он застав-
лял меня откладывать часть от любых денег, которые попадали мне в
руки. Все эти деньги он инвестировал для меня, действуя по принципу
Уоррена Баффетта. В результате сегодня у меня инвестиционный порт-
фель в четверть миллиона долларов и собственный дом, который стоит
более четверти миллиона. И я очень благодарна моему отцу!»
Эта женшина излучала энергию. Она не была похожа на офисного
работника и, казалось, просто занималась любимым делом. Ей нра-
вилось приносить пользу и работать с людьми. Ее зарплата была не-
велика, и тем не менее она накопила значительный капитал только
потому, что ее отец смолоду заставлял ее думать о финансовом обес-
печении своего будущего.
Это было почти четыре года назад. Недавно я снова разговаривал с этой
женщиной. Ее отец уже умер. Он оставил дочери значительную сумму
денег, да и ее собственные инвестиции продолжали приумножаться.
Она ездит на новой модели «Lexus», а стоимость ее инвестиционного
портфеля выражается уже семизначным числом. И при этом все еше
работает в почтовом отделении, потому что там ее окружает множество
хороших друзей и она делает то, что ей действительно нравится.
Детям не нужно платить по счетам. Фактически, их доход после
вычета всех налогов составляет 100%. Они не должны платить
арендную плату или алименты, правительство не облагает налогом
их карманные деньги (за исключением налога на дарение), они мо-
гут даже зарабатывать до $4700 в год без уплаты налогов. Если вы
не начнете обучать детей методам создания богатства в такое бла-
гоприятное время, они легко смогут перенять у взрослых другие,
отрицательные уроки, следуя которым будут тратить все, что зара-
батывают, — или даже больше того, что зарабатывают.
382
Часть V. Будущее
Профилактика привычки требовать
(«Дай!»)
Опираясь на собственный опыт, могу заявить, что система
с двумя коробками — это вовсе не большая жертва. Напротив, эта
простая техника должна помочь вашим детям наслаждаться тем,
что они имеют, и избежать заражения распространенной детской
болезнью, основным симптомом которой служат истошные «дай!»
или «хочу!».
Например, мой младший сын, которому только исполнилось де-
вять, знаком с «системой двух коробок» с пяти лет. И он точно зна-
ет, сколько денег лежит в его фондах. Мы вместе инспектируем его
постоянные сбережения два раза в год, и я инвестирую эти деньги в
его интересах. Все или часть своих временных сбережений он во-
лен тратить как пожелает. За последний год в его инвестиционной
коробке скопилось несколько сотен долларов: это означает, что та-
кая же сумма предназначалась на его расходы. Он вполне счастли-
вый ребенок. И я не думаю, что он был бы более счастлив, позволь
мы ему тратить все свои деньги, не делая сбережений. Фактически
он уже овладел привычкой не мечтать о том, как бы потратить все
имеющиеся у него деньги!
Тот же относится и к моему 11-летнему сыну. Когда он получил
приз в $50 и ручку на конкурсе сочинений, он не задумываясь раз-
делил деньги на две части. Точно так же он поступает с любым сво-
им доходом.
Моему старшему сыну 14, и он уже не получает карманных денег
«за просто так». Тем не менее он не испытывает душевных муче-
ний, когда раскладывает по коробкам свои честно заработанные
стрижкой газонов или уборкой по дому деньги. То же самое он де-
лает с деньгами, которые получает на Рождество или день рожде-
ния, — и я уверен, что он продолжит эту практику, когда будет по-
лучать настоящую зарплату.
Эти привычки стали теперь второй натурой трех моих сыновей.
Они умеют обращаться с деньгами лучше, чем я десять лет назад, и
это огромный шаг в их развитии.
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков
383
Шесть жизненных периодов
в сбережениях
Сберегательная норма в 50% может применяться лишь к
маленьким детям (лет пяти и старше), пока они живут дома на по-
печении родителей. Для других возрастов я рекомендую иные сбе-
регательные ставки. Я называю их семенами богатства, потому что
их всходы могут обеспечить вашим детям пожизненный финансо-
вый успех.
•	Младенчество: 100%. Пока ваши дети не готовы даже к детскому
саду, вы, вероятно, будете откладывать 100% от каждого долла-
ра, который они получают тем или иным способом, просто пото-
му, что они слишком молоды, чтобы иметь желание и возмож-
ность потратить какую-то часть своих денег.
•	Детство: 50%. Начиная с пятилетнего возраста ваши дети долж-
ны откладывать половину от каждого доллара, который они по-
лучают.
•	Колледж: 10%. Во время обучения детей в колледже я рекомен-
дую сберегательную норму в 10%. В этот период наличные для
детей чрезвычайно важны и нужны, но, откладывая по крайней
мере 10% того, что они «наскребают», они узнают, что возмож-
ность сэкономить существует всегда.
•	Работа при отсутствии семьи: 15%. Как только ваши дети на-
чинают работать постоянно, они должны откладывать 15% от
своего текущего дохода. Некоторым молодым людям, привык-
шим тратить все без остатка, эта норма может показаться завы-
шенной. Но это не может относиться к вашим детям, потому что
они с раннего возраста приобрели привычку к экономии.
•	Создание семьи: 15%. Когда дети женятся, это вовсе не повод сни-
жать норму сбережений. Возможно даже, что откладывать станет
значительно легче, если в семье будет два источника дохода.
•	Появление детей: 10%. Когда численный состав семейства начи-
нает расти, деньги становятся большим дефицитом. Но привыч-
ка к экономии сослужит вашим детям добрую службу и в этот
384
Часть V. Будущее
раз. Они легко справятся с поддержанием традиционной 10%-
ной сберегательной нормы в течение долгого времени. Тем более
что к тому времени они уже станут обладателями достаточно су-
щественногр капитала.
Выращивание урожая
Теперь, когда ваши дети начали взращивать свое будущее
богатство, давайте посмотрим, что получается, когда вы помогаете
этому богатству расти, как это показано в таблице 17.2.
Обратите внимание, что, если инвестиционный доход на капи-
тал ваших детей составляет в среднем всего 10% годовых (что соот-
ветствует средней доходности финансовых рынков доходах в тече-
ние двадцатого столетия, включая периоды кризисов), они могут
накопить приблизительно $500 000 к 36-летнему возрасту. К этому
моменту доходность в 10% давала бы $50 000 прибыли в год, или
приблизительно $4167 в месяц. Помните, мы обещали вам деньги
на карманные расходы в сумме $4000 в месяц?!
Если ваши дети используют стратегии, описанные в этой книге,
они могут достичь и гораздо более существенных результатов. При
доходности в 15% они могли бы накопить примерно $350 000 к
двадцати восьми годам. Те же самые 15% дохода приносили бы им
в этот момент приблизительно по $52 500 в год, или более чем
$4300 в месяц. А если бы им удалось достичь уровня долговремен-
ной доходности в 20%, то ваш ребенок имел бы активы стоимостью
в $274 000 к двадцати трем годам, — что при указанном уровне до-
ходности соответствует приблизительно $54 800 в год, или $4500 в
месяц.
Для таких карманных денег требуются весьма прочные карманы!
Конечно, ваш ребенок всегда может обеспечить себе и более ве-
сомое «пособие», если он позволит себе подождать со сбором «уро-
жая». Скажем, он использует стратегии, данные в этой книге, и до-
стигает доходности в 15% годовых. При этом он решает не снимать
инвестиционный «урожай» до наступления своего 30-летия. В этом
случае он накопил бы к тридцати годам приблизительно $487 000.
Это эквивалентно сумме приблизительно $73 000 в год, или более
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков
385
Таблица17.2
Младенцы становятся магнатами
Воз- раст, лет	Доход, $	Сбере- жения, %	Сбереже- ния, $	Ежегодная прибыль нарастающим итогом при обеспечении доходности на капитал, $		
				10%	15%	20%
1	730	100	730	803	840	876
2	730	100	730	1686	1805	1927
3	730	100	730	2658	2915	3189
4	730	100	730	3727	4192	4702
5	730	50	365	4501	5240	6081
6	730	50	365	5352	6446	7735
7	730	50	365	6289	7833	9720
8	730	50	365	7320	9428	12 102
9	730	50	365	8453	11 262	14 960
10	730	50	365	9700	13 371	18 391
11	730	50	365	11 071	15 796	22 507
12	730	50	365	12 580	18 585	27 446
13	1300	50	650	14 553	22 120	33 715
14	1300	50	650	16 723	26 186	41 238
15	5200	50	2600	21 256	33 104	52 606
16	5200	50	2600	26 241	41 059	66 247
17	5200	50	2600	31 725	50 208	82 616
18	7800	10	780	35 756	58 636	100 076
19	7800	10	780	40 190	68 329	121 027
20	7800	10	780	45 067	79 475	146 168
21	7800	10	780	50 431	92 294	176 338
22	50 838	15	7626	63 863	114 907	220 756
23	50 838	15	7626	78 637	140913	274 058
24	50 838	15	7626	94 889	170 819	338 020
25	59 510	15	8926	114 197	206 707	416 336
26	59 510	15	8926	135 436	247 979	510315
27	59 510	15	8926	158 798	295 441	623 090
28	59 510	15	8926	184 497	350 023	758 420
29	59 510	15	8926	212 766	412 792	920 815
30	71 620	15	10 743	245 860	487 065	1 117 870
386
Часть V. Будущее
Окончание таблицы 17.2
Воз- раст, лет	Доход, $	Сбере- жения, %	Сбереже- ния, $	Ежегодная прибыль нарастающим итогом при обеспечении доходности на капитал, $		
				10%	15%	20%
31	71 620	10	7162	278 325	568 361	1 350 038
32	71 620	10	7162	314 035	661 852	1 628 640
33	71 620	10	7162	353 317	769 366	1 962 963
34	71 620	10	7162	396 527	893 007	2 364 150
35	87 480	10	8748	445 802	1 037 018	2 847 477
36	87 480	10	8748	500 005	1 202 631	3 427 470
37	87 480	10	8748	559 628	1 393 085	4 123 462
38	87 480	10	8748	625 214	1 612 108	4 958 652
39	87 480	10	8748	697 358	1 863 985	5 960 879
40	89 900	10	8990	776 983	2 153 921	7 163 843
чем $6000 в месяц. А если его доходность будет держаться на уров-
не 20%, то к тридцати годам у него будет $1,1 млн, что составляет
приблизительно $223 000 в год, или $18 000 в месяц.
Если к двадцати или тридцати годам ваши дети вдруг решат рез-
ко изменить свою жизнь, будь то решение завести семью, вернуть-
ся к учебе или замысел засесть за написание романа, в их распоря-
жении окажется довольно существенная финансовая опора.
Предположительные суммы дохода, указанные в таблице 17.2,
довольно скромны. Мы исходили из расчета среднего дохода ре-
бенка до 13 лет в форме подарков, карманных денег и вознагражде-
ний за работу по дому в размере всего двух долларов в день. Со-
всем юные тинейджеры могут зарабатывать $25 в неделю
стрижкой лужаек или подрабатывая беби-ситтерами. В среднем
школьном возрасте дети могут подрабатывать после школы и по
выходным, получая при этом $100 в неделю, а во время обучения в
колледже — $150 в неделю.
Все эти предположения о доходах достаточно скром ны, если учесть,
что большинство студентов и школьников сейчас зарабатывают го-
раздо больше, чем это было 20 лет назад. Логично было бы предполо-
жить, что их средний доход со временем будет продолжать расти.
Глава 17. Защита вашего будущего: обучение детей и внуков 387
При указании доходов человека в зрелом возрасте мы использо-
вали статистические данные о среднем доходе выпускников кол-
леджа соответствующей возрастной ipynnbi. В 2001 году эти дан-
ные выглядели следующим образом.
Возрастная группа, лет	Средний доход
18-24	37	828
25-29	44	281
30-34	53	292
35-39	65	093
40-44	66	894
Для экстраполяции данных о доходах на двадцать лет вперед мы
исходили из их 3%-ного роста в течение каждых десять лет.
Заключение
В полной версии своей обучающей программы «Семена
богатства» я преподаю родителям, бабушкам и дедушкам опреде-
ленные методы, с помощью которых они могли бы помочь своим
детям и внукам создать надежный финансовый фундамент для
взрослой жизни.
Программа объясняет родителям, как:
•	научить детей избегать долгов;
•	оградить деньги детей от налогов;
•	выгодно инвестировать отложенные деньги;
•	с легкостью оплачивать обучение.
Наверное, у каждого родителя уже возникли вопросы: «А что слу-
чится, когда мои дети достигнут совершеннолетия и возьмут под
собственный контроль свои инвестиционные счета? Где гарантия
того, что они в скором времени не растратят все, что накопили?»
Ответ заключается в том, что представленная здесь программа
позволяет не только создать капитал, но и параллельно развивать в
детях ответственное отношение к деньгам. Они будут создавать
свой капитал самостоятельно посредством самодисциплины. Они
на себе прочувствуют, что богатство нелегко дается — и это убере-
жет ваших детей от растраты.
388
Часть V. Будущее
ключевые наем
О Если вы занимаетесь финансовым воспитанттем своих детей начиная с их
младенческого во траста, то они могут обеспечить тебе материальную не-
зависимость к моменту окончания колледжа или даже раньше.
О Используйте «систему двух коробок» и ключевые принципы формирова-
ния сбережений, чтобы помочь своим детям построить благополучное бу?
душее.
О Каждые шесть месяцев инвестируйте накопившиеся сбережения в ин
сах ребенка, используя при зтом стратегии, рекомендуемые в этой кн
АКТИВНЫ!- ШАГИ
Обсуждайте фин.-.nt овые вопросы г детьми с самого раннего шлзраета.
Начните использовать систему дьух коробок».
Применяйте методы, гю:зв< >.ъ<»пшие воспитывать в ваших детях
привычки разумного обраШения с деньгами.
НАЧНИТЕ ПРЯМО СЕЙЧАС
Видения цели недостаточно:
оно должно быть объединено с действием.
Недостаточно просто смотреть на лестницу:
нужно идти вверх по ступеням .
Вацлав Гавел
Вы закончили изучение некоторых наиболее эффектив-
ных методов достижения финансовой свободы. К этому моменту
вы уже могли бы достичь материальной свободы, — либо можете
прийти к этому в течение ближайших шести месяцев. Единствен-
ный способ определить, где вы находитесь, состоит в том, чтобы
начать двигаться. Теперь спросите себя, что вы собираетесь пред-
принять. Вы будете говорить, что написанное в книге выглядит за-
манчиво, но требует больших трудозатрат? Или скажете, что все
это нереально — по крайней мере, нереально для вас. Осуществить
на практике описанные в данной книге стратегии вполне посильно
для любого человека, и многие уже воспользовались этим. Вы тоже
можете пройти этот путь к финансовой свободе, но для этого нуж-
но немедленно начать движение.
Согласно Бенджамину Франклину, «определением безумия
служит стремление, многократно повторяя одно и то же действие,
ожидать получения различных результатов». Как мы не раз уже
подчеркивали в этой книге — выбор за вами. Если вы настроены
увеличить степень финансовой свободы, эта глава поможет вам
обратить желание в конкретные действия. А если действительно
полны решимости действовать — мы предлагаем сразу по оконча-
нии чтения этой главы определить для себя один шаг, который вы
сделаете навстречу вашей свободе в течение ближайшего часа.
390
Часть V. Будущее
Чтобы оптимально сэкономить ваше время, мы составили зак-
лючительную главу таким образом, чтобы она суммировала и объе-
диняла описанные в книге концепции, призывающие вас к дей-
ствию и обеспечивающие ресурсы для немедленной помощи. Вам
остается лишь, сконцентрировав свою волю и стремление к свобо-
де, выполнить предложенные здесь шаги.
Шаг 1
Разработайте план обретения
финансовой свободы
Начните ваш путь к финансовой свободе с формирования
ясных целей. Проштудируйте предисловие и всю часть I данной
книги. Сделав это и освоив концепцию финансовой свободы, про-
изведите расчет текущей стоимости вашей собственной финансо-
вой свободы и разработайте план по снижению полученного значе-
ния до нуля. Все необходимые для этого инструкции были
приведены в части I, поэтому вам остается лишь выполнить приве-
денные там задания. Как только вы это сделаете, вы получите и от-
правную точку, и ясную цель, и подробную карту для вашего путе-
шествия к свободе. Удостоверьтесь, что идете к цели самой
короткой дорогой.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Вычислит*» иену ваидй финансовой свободы согласно инструкциям, при-
веденным в главе I
О Бозь-мпте ,-ia правило представленные в главе 2 пщ-нииом не влезать а
долги и пыг- милосердным
О Вернитесь к главе J и запишите свои план сокращения расходов и умень-
шения долго-?.
О Составьте план перераспределения своих активов с тем. чтобы они пере-
стали кормитыя Вами — и начали кормить -гас (см. главу 4),
О Внимательно изучите представленные в книге стратегии гоадання инвест
тиимонного дохода.
Глава 18. Начните прямо сейчас
391
Шаг 2
Изучите ключевые факторы,
влияющие на сегодняшний рынок
Вы узнали о шести главных факторах, влияющих на сегод-
няшний рынок.
•	Рынок находится в своей «медвежьей» фазе (см. главу 5).
•	Вы должны уметь правильно оценивать текущее экономическое
положение в диапазоне инфляции и дефляции (см. главу 9).
Мир находится под интенсивным дефляционным давлением.
•	Американское правительство будет бороться с дефляцией любой
ценой, что вполне вероятно приведет к инфляции (см. главу 9).
•	Вы должны понимать, что происходит со стоимостью доллара
относительно других валют (см. главу 10). В настоящее время
доллар становится слабой валютой.
•	Вы должны понимать, что происходит на рынке кредитов и с про-
центными ставками в США и во всем мире (см. главу 10).
•	Вы должны знать факторы, влияющие на рынок недвижимости.
Какова текущая ситуация на этом рынке? Каковы его перспек-
тивы? (см. главу И.)
Как только вы научитесь правильно идентифицировать факторы,
оказывающие наибольшее влияние на сегодняшний рынок, вы также
сможете определить, какие стратегии в данный момент будут рабо-
тать наиболее эффективно. Выберите по крайней мере три подходя-
щие стратегии для их дальнейшей оценки и возможного выполнения.
Определите для себя две основные и одну резервную стратегию.
Мы рассмотрели много эффективных стратегий в частях II и III.
Вот «меню», которое мы вам предложили.
•	Использование вложений в инвестиционные фонды.
•	Использование вложений в «медвежьи» инвестиционные фон-
ды (глава 7).
•	Короткие продажи переоцененных акций в периоды, когда ры-
нок находится в «красной зоне».
•	Стратегия следования рекомендациям биржевых информацион-
ных бюллетеней.
392
Часть V. Будущее
•	Торговля эффективными акциями в периоды, когда рынок нахо-
дится в «желтой» или «зеленой зоне».
•	Использование коэффициента Грэма для обнаружения сильно
недооцененных акций.
•	Использование вложений в высокопрофессиональные и высоко-
доходные хедж-фонды.
•	Использование вложений в золото, «золотые» акции, недвижи-
мое имущество или другие «твердые» активы в периоды, когда у
вас есть веские доказательства того, что экономика вступила в
инфляционную фазу.
•	Предпочтение наличных денег (или золота) в периоды, когда
рынок находится под властью дефляционных сил.
•	Использование стратегии максимальных процентных ставок в
периоды, когда доллар снижается по отношению к другим валю-
там.
•	Использование одной или нескольких стратегий на рынке не-
движимости, рекомендуемых Джоном Барли в главе 12. Среди
них: «покупай-и-держи», «быстрые наличные», «оборот налич-
ных». Каждая из этих стратегий имеет собственную рыночную
нишу и требует определенных условий для обеспечения наи-
большей эффективности своей работы.
У вас есть огромный выбор стратегий. Выберите из них три или
четыре, которые кажутся наиболее подходящими относительно ва-
шей оценки текущего рыночного климата. Две из них будут ваши-
ми главными стратегиями, и для каждой из них держите в запасе
одну резервную. Но прежде, чем начать, убедитесь в том, что вы
провели тщательный анализ.
Вы не сможете достичь многого, не зная своих возможностей. Не
сможете играть в баскетбол, если не умеете вести мяч, пасовать или
бросать по кольцу. И вы не сможете достичь финансовой свободы,
если не знаете факторы, которые влияют на используемые вами
стратегии вложения капитала. Хороший способ не отстать от эко-
номической жизни — воспользоваться материалами, рекомендо-
ванными в главе 15.
Глава 18. Начните прямо сейчас
393
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Проанализируйте все клкзчеьые макроэкономические фак горы, влияющие
на рынок, и убедитесь, что понимаете, как они могут повлиять на эффек
зивнисть различных инеестииионнил сгратез ий.
О Выберите для использования по крайней мере гри стратегии из тек, что
упомянуты в этой книге. Эти стратегии должны и наибольшей степени со-
итветстсюсатг. текущей макроэкономической ситуации.
О Держите? руку на рыночном пульсе, го есп постоянно анализируйте, как
происходящие изменения могут повлиять на эффективность иашикстра-
тет ий.
ШагЗ
Изучайте и применяйте принципы
управления риском
Теперь, когда вы выбрали наиболее подходящие страте-
гии, следует стать в них специалистами. Сконцентрируйтесь на
том, что приносит наилучшие для вас результаты, держа другие
стратегии про запас.
Для того чтобы приобрести профессиональные навыки в выпол-
нении любой стратегии, вам следует освоить методы управления
риском, данные в части IV этой книги. Убедитесь, что поняли
шесть основных принципов, которые были представлены в главе
13, и все, что касается калибровки размера позиции (см. главу 14).
Усвоив этот материал, вы должны быть способны вычислить:
•	точку для аварийного выхода (уровень стоп-лосса — или, други-
ми словами, значение 1R) при реализации любой стратегии;
•	отношение размера потейциальной прибыли к степени риска (то
есть /^-кратность) для любой сделки;
•	ожидание для используемой стратегии.
Вы должны уметь моделировать работу своей торговой системы.
Для этого вам потребуется освоить работу с компьютерным симу-
лятором, о котором мы рассказали в главе 15. Сформируйте мо-
дель, на основании которой вы сможете дать прогнозную оценку
394
Часть V. Будущее
эффективности работы вашей торговой стратегии. Действительно
ли она прибыльна? Сможете ли вы выдержать тот уровень макси-
мальных потерь, возникновение которых допускает ваша система?
Вообще, суть управления риском заключается в правильной
оценке Я-кратного распределения для той стратегии, которую вы
собираетесь осуществлять. Добиться этого можно, торгуя страте-
гией в мелком масштабе или собирая исторические данные и про-
веряя систему с помощью виртуальной торговли. Самое главное —
не начинать выполнение любой стратегии до тех пор, пока вы пол-
ностью не оцените заложенные в ней ожидание и отношение раз-
мера потенциальной прибыли к степени риска.
Только после того, как вы смоделируете по крайней мере 50 Д-крат-
ных распределений для своей стратегии, можете заняться установкой
размера позиции. Хотелось бы надеяться, что на страницах этой
книги мы достаточно доходчиво объяснили важность калибровки
позиции и вы отнесетесь к этому вопросу со всей серьезностью.
Если будете открывать слишком большие позиции, можете поте-
рять кучу денег даже при использовании хорошей стратегии. Ваши
позиции должны быть откалиброваны таким образом, чтобы не
выбить вас из седла при самом худшем варианте развития собы-
тий, а в долгосрочной перспективе вы могли бы добраться до при-
зового финиша. Это один из самых важных пунктов, которые необ-
ходимо выполнить для получения прибыли.
АКТИВНЫЕ ШАГИ
О Изучите различные ииаестйиианные стратегии. пред» гавленные а частях II
и III этой книги, и решите, какие из них в наибольшей степени соответству-
ют вашим задачам и вашей индивидуальное гм.
О Е< ли ьы Планируете использовать больше чем <>лну стратегию, разработай-
те план осуществления для каждой стратегии. Обеспечьте Себя .достаточ-
ным количеством времени для анализа приизгюдитель'юсти каждой из ис-
пользуемых вами стратегий.
О Подберите информационные ресурсы, которые помогут вам стаи» профес-
сионалом в области выбранных вами стратегий.
-> Применяйте соответствующие методы управления риском, чтобы сделать
свои стратегии безопасными и прибыльными.
Глава 18. Начните прямо сейчас
395
Шаг 4
Работайте над собой
и над финансовым воспитанием
своих детей
Настало время поработать над собой, если вы хотите до-
биться успеха в области инвестиций. Вы должны выявить и испра-
вить все свои ошибки.
В главе 16 уже говорилось о принятии личной ответственности
как об основном условии для удержания ситуации под контролем
в любом случае. Это намного труднее, чем кажется на первый
взгляд, поскольку личная ответственность предполагает отказ от
игры в жертву обстоятельств, от обвинения других людей в соб-
ственных неудачах и от любых других способов уклонения от от-
ветственности за свои действия. Но только в этом случае вы смо-
жете эффективно управлять -воими инвестициями и исправлять
свои ошибки. Вы сами — кузнец своего счастья.
В главе 17 Джастин Форд представил план финансового воспи-
тания детей, который позволит им обеспечить свое будущее.
Хотя самоанализ не является темой этой книги, исключительно
в целях помочь вам в обретении финансовой свободы я все же ре-
комендовал бы поработать над собой в том случае, если что-либо
из нижеперечисленного имеет отношение лично к вам.
•	Вы прочли эту книгу, но у вас не получается составить даже про-
стой план достижения финансовой свободы, поскольку все это
кажется вам слишком сложным.
•	Вы продолжаете страдать вещизмом вместо того, чтобы разум-
но сократить свои расходы, даже при том, что купленные вещи
не имеют никакого отношения к поддержанию вашего образа
жизни.
•	Вы разработали план и даже подобрали для его осуществления
несколько осуществимых стратегий, но не можете заставить себя
заняться их практической реализацией.
•	Вам кажется, что вы не можете управлять конкретными эмоция-
ми, и это повторяется раз за разом. Большинство людей, конеч-
396
Часть V. Будущее
но, никогда не анализируют этот факт, поскольку задумываются
о нем только тогда, когда происходят какие-то события, вызыва-
ющие неуправляемые эмоции. Однако эти события будут иметь
место неоднократно. Другими словами, если у вас постоянные
проблемы с управлением собственными эмоциями, то вполне
вероятно, что имеет место случай самосаботажа.
•	Вы повторяете одну и ту же ошибку много раз. Вы упорно дей-
ствуете против собственных интересов.
•	Вы чувствуете себя равнодушным и полагаете, что не способны
испытывать эмоции.
•	Вы игнорируете процесс подготовки к торговым операциям,
хотя отдаете себе отчет в том, насколько это важно.
•	Вы пролистываете эту книгу, но не выполняете описанные в ней
активные шаги.
•	Вы хотите обрести финансовую свободу, но не горите этой иде-
ей.
•	У вас очень мало радостей в жизни.
•	Вы чувствуете себя угнетенным.
•	Вы «прилипаете» к отрицательным новостям, передаваемым по
телевидению.
•	Вы каждый день смотрите телевизор по три часа и более.
•	Вы чувствуете себя в опасности. Вас преследует ощущение на-
ступления неминуемого краха, особенно после изучения факто-
ров, воздействующих в данный момент на рынок.
•	Вы испытываете внутренний конфликт. Какая-то часть вас зна-
ет, что именно следует делать, но другая часть тянет в противо-
положном направлении.
•	Вы разработали действенный, на ваш взгляд, план достижения
финансовой свободы, но спустя шесть месяцев оказались от нее
еще дальше, чем раньше.
Глава 18. Начните прямо сейчас
397
•	Вы желаете обрести финансовую свободу, но не помните ее цену
уже на следующий день после того, как подсчитали ее.
•	Вы не чувствуете заинтересованности в чем-либо.
•	Вы недооцениваете собственные силы.
•	Вы всегда ощущаете потолок своего материального богатства и
полагаете, что независимо от приложенных усилий не сможете
подняться выше этого уровня.
•	Вы — взыскательный человек, должны быть правы всегда и во
всем, что бы вы ни делали.
•	Вы ненавидите одного или обоих своих родителей (главный при-
знак самосаботажа).
Если хотя бы один из этих признаков имеет к вам непосред-
ственное отношение, то, вероятно, у вас проблемы с самосабота-
жем, которые следует преодолеть прежде, чем вы сможете достичь
финансовой свободы. Есть множество вещей, которые могут в этом
помочь, и среди них следующие.
•	365 уроков «Курса об Удивительных Чудесах». Этот курс потре-
бует приблизительно 10 минут вашего времени в день. Уроки
имеют религиозную окраску, что может вас разочаровать, но не
нужно обращать на это внимание. Просто выполняйте упражне-
ния — и вы будете удивлены теми изменениями, которые про-
изойдут в вашей жизни уже через 90 дней.
•	«Курс максимальной производительности для инвесторов и
трейдеров». Это курс заочного обучения, предназначенный по-
мочь вам разобраться в себе. Он содержит множество упражне-
ний, позволяющих преодолеть проблему самосаботажа. На про-
хождение этого курса потребуются два-три часа в день в течение
нескольких месяцев, но если отнестись к нему серьезно, в вашей
жизни произойдут кардинальные перемены. Оба курса доступ-
ны на сайте www.iitm.com.
•	Проконсультируйтесь с врачом, чтобы установить глубинные
причины вашего самосаботажа. Найдите того, кто сможет по-
мочь вам решить проблему за 10-15 занятий.
398
Часть И Будущее
F4.
АКТИВНЕЕ ШАГИ
О Перечитайте главу Ь> и спросите себя: способны ли вы принять полную
личную отве; с i венного, ,авсе свои инвестииионныер»'<о<чшя и их резуль-
таты? Действительно ли вы готовы следовать плану?
) Выберите время, которое вы можете посвятить топроёам своих ины?< ти-
иий. Это не должно отрицательно отражаться на адитем расписании, но
при этом нсюбхоуимо. чтрбы ем уделяли внимание инвестициям не реже
чем рад й кварта л Используйте это время, чтобы лспразить ошибки. Исхо-
дите из того, что именно вы являетесь не темником любых возникающих у
вас нробл««.«. чтобы •••окали «ов;т.ь и решитьэти проблемы используй пред-
ложенные нами ресурсы.
□ Преподай ,' своим детям базовые финансовые принципы. используя дли
этого материалы, представленные с главе 17. Для гьэлучения д
ной инфермации изучите программу Джастина Форда «€е
ста». СЛта доступна на сайте www.4!edsof.wealth.com/van.

Мы намереваемся сопровождать вас в путешествии к вашей фи-
нансовой свободе. Мы надеемся, что вы не только прочтете нашу
книгу и получите теоретические знания, но и предпримете реальные
действия Мы хотели бы закончить эту книгу призывом, который
поможет вам немедленно начать свой путь к свободе.
Посмотрите на часы. Мы призываем вас в течение ближайшего
часа записать ответы на следующие вопросы.
1.	Что вы сделаете уже сеголня для того, чтобы начать или продол-
жить ваше движение к финансовой свободе?
2.	Определите дату, до которой вы закончите все упражнения, дан-
ные в части I этой книги.
3.	Определите дату, когда пошлете нам по электронной почте
safestrategies@iitm.com краткое резюме о своих достижениях; эта
дата должна наступить не ранее шести месяцев от начала вашего
путешествия к финансовой свободе, но и не позднее чем через
год с этого момента.
Ваши ответы помогут достижению двух целей: повысить вашу от-
ветственность за выполнение намеченного вами плана и получить
от вас информацию о ваших успехах.
Мы желаем вам всего самого лучшего на пути к финансовой сво-
боде.
Если у вас есть любые вопросы или комментарии к этой книге,
можете связаться с нами:
International Institute of Trading Mastery
Адрес электронной почты: info@iitm.com
Веб-сайт: www.iitm.com
Ван К. Тарп, Д. Р. Бартон-мл., С. Сьюггеруд
Биржевые стратегии игры без риска
Серия «Академия биржевой торговли»
Перевел с английского В. Ильин
Главный редактор
Заведующий редакцией
Руководитель проекта
Научный редактор
Выпускающий редактор
Редактор
Художественный редактор
Корректоры
Верстка
Е. Строганова
С. Жильцов
В Фасульян
В Ильин
Е Егерева
О Кувакина
Е. Дьяченко
А Крытова, Т. Христич
Н. Пуховская
Лицензия ИД № 05784 от 07.09.01.
ООО «Питер Принт», 194044, Санкт-Петербург, пр. Б. Сампсониевский, д 29а
Налоговая льгота — общероссийский классификатор продукции ОК 005-93,
том 2, 95 3005 — литература учебная.
Подписано в печать 04.04.05 Формат 60*90/16 Усл. п. л. 25.
Тираж 3000 Заказ № 1609.
Отпечатано с готовых диапозитивов в ООО «Типография Правда 1906»
195299, С-Петербург, Киришская ул., 2.