/
Автор: Колби Р.
Теги: денежное обращение банковское дело биржи экономика экономические науки финансы экономический анализ инвестиции рынок фондовый рынок
ISBN: 5-9614-0031-X
Год: 2004
Текст
Robert W. Colby
THE ENCYCLOPEDIA
OF TECHNICAL
MARKET INDICATORS
Second Edition
McGraw-Hill
New York Chicago San Francisco
Lisbon London Madrid Mexico City Milan
New Delhi Sanjuan Seoul Singapore
Sydney Toronto
Роберт Колби
ЭНЦИКЛОПЕДИЯ
ТЕХНИЧЕСКИХ
ИНДИКАТОРОВ РЫНКА
Второе издание
Перевод с английского
Альпина Бизнес Букс
Москва
2004
УДК 336.76.017
ББК 65.262.2
К60
Научный редактор А.М. Дзюра
Перевод А.И. Ливензон
Колби Роберт
К60 Энциклопедия технических индикаторов рынка /
Роберт Колби; Пер. с англ. — 2-е изд. — М.: «Альпина
Бизнес Букс», 2004. — 837 с.
ISBN 5-9614-0031-Х
Второе дополненное и переработанное издание наиболее полно-
го и всестороннего описания технических индикаторов рынка, напи-
санное ведущим специалистом в области технического анализа Ро-
бертом Колби.
В новом издании подробно рассмотрены около 100 новых индика-
торов, приведены результаты важных исследований, предлагается
подробная вводная информация по тестированию и моделированию.
Структура энциклопедии, доступное изложение материала, полнота
представленной информации обеспечивают изданию статус настоль-
ной книги трейдера, инвестора, аналитика и любого другого специа-
листа, чья работа так или иначе связана с фондовым и финансовым
рынком.
УДК 336.76.017
ББК 65.262.2
ISBN 5-9614-0031-Х (рус.)
ISBN 0-07-012057-9 (англ.)
Все права защищены. Любая часть этой
книги не может быть воспроизведена
в какой бы то ни было форме и какими бы
то ни было средствами без письменного
разрешения владельца авторских прав.
© Robert W. Colby, 2003
First Published by The McGraw-Hill
Companies, Inc. All rights reserved
© Издательский дом «АЛЬПИНА»,
оформление, перевод, 2000
© «Альпина Бизнес Букс»,
оформление, перевод, 2004
СОДЕРЖАНИЕ
Предисловие.........................................................13
Благодарности.......................................................14
Часть первая. ОЦЕНКА ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ РЫНКА..................15
Глава 1. Технические индикаторы рынка: первое знакомство............17
24 довода в пользу технических индикаторов рынка (ТИР)....17
Тренд как наиболее существенный фактор при принятии
инвестиционных и торговых решений.........................20
Проверка технических индикаторов рынка на историческом
материале — наиболее эффективный способ тестирования......21
Типы технических индикаторов рынка: индикаторы тренда,
индикаторы скорости изменения цены (моментум-индикаторы),
индикаторы настроений.....................................22
Критерии оценки технических индикаторов рынка, торговых систем
и моделей инвестиционного тайминга........................24
Глава 2. Моделирование торговли с помощью технических индикаторов
на исторических данных — гарантия стабильного успеха
в будущем...................................................25
Девять этапов моделирования торговли с помощью ТИР..........26
Пример тестирования простого технического индикатора: стратегия
пересечения экспоненциальных скользящих средних (ЭСС).....28
Девять этапов тестирования технического индикатора
на основе данных промышленного индекса Доу-Джонса.........31
Несколько общих замечаний относительно метода поэтапного
моделирования торговли на исторических данных.............40
Глава 3. Выбор подходящего индикатора...............................42
Шесть наиболее распространенных ошибок......................42
Выбирайте торговую стратегию в зависимости
от своих обстоятельств и целей............................45
Глава 4. Технические индикаторы рынка, модели и торговые системы:
мнение специалистов.........................................52
Биерман, Бонини и Хаусман об основных принципах принятия
торговых решений..........................................52
Тед С. Эрл об эффективности способа принятия решений
на основании распознавания фигур..........................53
6
Содержание
Джо Крутцингер о преимуществах разработки
собственной торговой системы...................................55
Роберт С. Пелетье: простота как основное требование статистики...56
Дэвид Р. Аронсон: метод ячеек для оценки индикаторов...........56
Часть вторая. ТЕХНИЧЕСКИЕ ИНДИКАТОРЫ РЫНКА.............................61
Индекс абсолютного разброса (Absolute Breadth Index)...................63
Индикатор накопления/распределения (Accumulation/Distribution, AD).....67
Аккумулированный индекс колебания (Accumulation Swing Index, ASI)........71
Адаптивная скользящая средняя..........................................76
Осциллятор расхождения роста/падения...................................77
Линия роста/падения (Advance-Decline Line, А-D Line)...................78
Простой (не кумулятивный) индикатор роста/падения: осциллятор скорости
разброса рынка Хьюза (Advance-Decline Non-Cumulative (Hughes)).........85
Отношение роста/падения (Advance/Decline Ratio)........................93
Индекс настроений консультационных служб (Advisory Sentiment Index)....97
Обзор Американской ассоциации индивидуальных инвесторов...............101
«Вилы Эндрю» (метод средней линии)....................................103
Индикатор легкости движения Армса (Arms’ Ease of Movement Value, EMV)....107
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms’ Short-Term Trading Index,
TRIN, MKDS)...........................................................110
Осциллятор Aroon (Aroon Oscillator)...................................120
Астрология: астрономические циклы и финансовый рынок..................127
Астрология: долгосрочные циклы........................................131
Средний истинный диапазон.............................................132
Системы типа «черный ящик»............................................133
Полосы Боллинджера (Bollinger Bands)..................................134
Ширина полос Боллинджера..............................................140
Индикатор Болтона-Тремблея............................................141
Зоны, деление на зоны, динамическое разбиение.........................142
Индикатор разброса роста/падения (Breadth A/D Indicator: Breadth Thrust).143
«Бычий консенсус».....................................................148
Линия денежного потока в колл- и пут-опционы
(Call-Put Dollar Value Flow Line, CPFL)...............................150
Отношение денежных потоков в колл- и пут-опционы
(Call-Put Dollar Value Ratio).........................................155
Отношение премий по колл- и пут-опционам (Call-Put Premium Ratio).....159
Отношение оборотов по колл- и пут-опционам (Call-Put Volume Ratio)....163
Моментум-осциллятор Чанде (Chande Momentum Oscillator, СМО)...........167
Проверка статистической значимости с помощью хи-квадрат теста.........171
Дневные лимиты изменения цены, остановка торгов.......................173
Комбинации из нескольких технических индикаторов......................174
Обзор настроений трейдеров............................................176
Индекс товарного канала (Commodity Channel Index, CCI)................176
Индекс товарного канала: пересечение с нулевой линией (Zero CCI)......181
Индекс выбора товара..................................................184
Индекс уверенности....................................................186
Теория противоположного мнения: искусство не соглашаться..............189
Кривая Коппока (Coppock Curve)........................................191
Кумулятивная линия капитала...........................................198
Индекс накопленного оборота...........................................199
Содержание
Циклы времени и цены.................................................200
Данные...............................................................212
Обработка данных, сбор данных........................................213
Влияние дней месяца (Days of the Month)..............................213
Влияние дней недели (Days of the Week)................................222
Десятилетний цикл....................................................227
Индекс спроса (Demand Index, DI).....................................231
Уровни Ди Наполи, уровни фиксации прибыли Фибоначчи..................235
Индекс направленного движения (Directional Movement Index, DMI)......236
Анализ расхождений...................................................241
Правило четырех недель Д ончиана.....................................244
Двойная экспоненциальная скользящая средняя (ДЭСС)
(Double Exponential Moving Average, DEMA)............................244
Теория Доу (Dow Theory)...............................................248
Однонаправленная формула Даннигана...................................278
Метод выброса Даннигана...............................................279
Гипотеза эффективного рынка..........................................280
Луч Элдера...........................................................281
Скользящее среднее конечной точки....................................281
«Конверты», «конверты» скользящих средних и торговые полосы
(Envelopes, Moving Average Envelopes, and Trading Bands).............282
Отношение падения капитала...........................................286
Экспериментальный анализ данных......................................286
Экспоненциальное скользящее среднее, экспоненциальное сглаживание
(Exponential Moving Average (EMA), Exponential Smoothing)............286
Числа Фибоначчи, циклы Фибоначчи.....................................295
Индекс силы..........................................................300
Анализ Фурье: быстрое преобразование Фурье...........................300
Индекс покупок, производимых инвестиционными фондами.................305
Алгоритм переноса позиции по непрерывным фьючерсам CSI...............306
Фьючерсные контракты: месяцы погашения и их обозначение..............308
Углы Ганна...........................................................309
Девятеричный квадрат Ганна...........................................313
Дженерал Моторе как акция, ведущая за собой весь рынок
(GM as a Market Bellwether Stock)....................................315
Троичный индекс Гросса...............................................319
Индекс Хорлэна (Haurlan Index).......................................320
Индекс Херрика (Herrick Payoff Index)................................324
Система высокой скорости изменения цены............................ 328
Логический индекс максимумов-минимумов...............................328
Знак Хинденберга.....................................................329
Праздничные дни......................................................330
Святой Грааль........................................................331
«Крюк»...............................................................331
Тестирование гипотез.................................................332
Сезонный индикатор: концепция Элдера (Indicator Seasons).............332
Инерция..............................................................340
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
(Insiders’ Sell/Buy Ratio)...........................................341
Межрыночные расхождения..............................................349
Внутридневная торговля, поведение цен в течение дня..................350
8
Содержание
Январский барометр...................................................354
Эффект января........................................................357
Первые пять дней января: «система раннего оповещения»................357
Графики Кати.........................................................360
«Крючки» Кейна.......................................................362
Индикаторы Кейз......................................................362
Канал Кельтнера с фильтрующей экспоненциальной скользящей средней
(Keltner Channel with EMA Filter)....................................363
Правило малых трендов Кельтнера......................................368
Правило 10-дневной скользящей средней Кельтнера......................368
Ключевые дни разворота (Key Reversal Day)............................368
Осциллятор Клинджера.................................................373
Индикатор «Знать наверняка» (KST — Know Sure Thing)..................373
Отношение крупных пакетов............................................380
Сделки с крупными пакетами...........................................381
Метод наименьших квадратов...........................................382
Линейная регрессия (Linear Regression Line)..........................382
Наклон линейной регрессии (Linear Regression Slope)..................386
Ликвидность..........................................................389
Система скачков Ливермора, фильтры Ливермора.........................390
Сводки Лоури (Lowry’s Reports).......................................391
Числа Люка...........................................................400
Маржа................................................................400
Маржинальные обязательства (Margin Debt).............................400
Маржинальные требования..............................................406
Профиль рынка........................................................407
Индикатор Market Vane................................................407
Формула мастерской торговли Марта....................................408
Математические модели................................................408
Спектральный анализ максимальной энтропии (MESA),
метод максимальной энтропии (МЕМ)....................................410
Осциллятор МакКлеллана (McClellan Oscillator)........................411
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)..........413
Меандр...............................................................422
Индекс отношения лотов членов биржи/мелких лотов.....................422
Доля коротких продаж членов биржи (Member Short Ratio)...............423
Скорость изменения цены, моментум....................................427
Индикатор влияния месяцев года: значимые сезонные тенденции роста
и падения (Months of the Year. Significant Seasonal Tendencies to Rise or Fall).429
Наиболее активно торгующиеся акции...................................437
Торговый метод схождения-расхождения скользящих средних
(Moving Average Convergence-Divergence Trading Method, MACD).........438
Фильтры скользящих средних и принцип нескольких подтверждений........441
Наклон скользящего среднего..........................................444
Мультиколлинеарность.................................................444
Анализ в нескольких временных масштабах с использованием правила
пересечения экспоненциальных скользящих средних (Multiple Time Frame
Analysis Using Exponential Moving Average Crossover Rule)............445
Отношение наличных денежных средств к активам взаимных фондов........450
Правило N дней.......................................................450
Индекс отрицательного оборота (Negative Volume Index, NVI)...........452
Содержание
9
Новые максимумы — новые минимумы
(New Highs — New Lows).................................................456
(Новые максимумы — новые минимумы): общее количество торгующихся акций
((New Highs — New Lows)/Total Issues Traded)...........................460
Новые максимумы/общее число торгующихся акций
(New Highs/Total Issues Traded)........................................464
Термометр новых выпусков (месячная сумма первичных размещений,
IPO Monthly Total).....................................................468
Новые минимумы/общее количество торгующихся акций
(New Lows/Total Issues Traded).........................................470
Дни девяноста процентов, «дни 9 к 1» (Ninety Percent Days, Nine to One Days).474
Система консолидационных фаз Нофри...........................................482
Количество растущих акций (Number of Advancing Issues)................482
Количество падающих акций (Number of Declining Issues)................486
Общее количество торгующихся акций (Number of Total Issues Traded)....487
Индекс баланса малых лотов; сумма продаж малых лотов/сумма покупок малых
лотов (Odd Lot Balance Index; Odd Lot Total Sales/Odd Lot Total Purchases).491
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)...........495
«Трехмерная» техника Охамы............................................508
Открытый интерес (Open Interest)......................................509
Открытый интерес, версия Ларри Уильямса...............................514
Открытый интерес, стратегия следования за трендом
(Open Interest Trend-Following Strategy)...............................515
Индекс оптимизма/пессимизма...........................................518
Индекс сделок широкой публики на рынке опционов.......................519
Опционы...............................................................520
Осцилляторы...........................................................521
Внешний день с внешним закрытием......................................524
Осцилляторы «перекупленности/перепроданности» рынка...................524
Параболическая система времени/цены (Parabolic Time/Price System).....525
Процент акций, цена которых выше их собственных простых скользящих
средних длиной 30 и 10 недель (Percentage of Stocks Above Their Own
30-Week and 10-Week Simple Moving Averages).........................533
Разрешающие фильтры, разрешающие экраны...............................541
Ключевые точки разворота..............................................541
Торговая система точек разворота (Pivot Point Reverse Trading System).541
Графики «крестики-нолики».............................................545
Поляризованная фрактальная эффективность..............................551
Индекс положительного оборота (Positive Volume Index, PVI)............553
Предпраздничная сезонность............................................558
Цикл президентских выборов (Presidential Election Cycle)..............558
Правило пробоя ценового канала или торгового диапазона
(Price Channel Trading Range Breakout Rule)............................566
Динамическое правило пробоя ценового канала или торгового диапазона..........567
Осцилляторы цены: осцилляторы на основе скользящих средних
(Price Oscillators: Moving Average Oscillators)........................570
Ценовые трендовые каналы: восходящий или нисходящий наклон............575
Объем программной торговли............................................575
Проекционные полосы (Projection Bands)................................577
Проекционный осциллятор (Projection Oscillator).......................582
Индикаторы, являющиеся собственностью автора..........................587
10
Содержание
Психологическая линия, осциллятор психологической линии
(Psychological Line, PL Opinion Oscillator, PL).......................587
Отношение коротких продаж широкой публики (Public Short Ratio).........588
Отношение коротких продаж публики/специалистов
(Public/Specialist Short Ratio).......................................592
Отношение премий пут/колл-опционов (Put/Call Premium Ratio)............596
Отношение пут/колл: отношение оборотов пут/колл-опционов
(Put/Call Volume Ratio)...............................................600
Qstick.................................................................604
R-квадрат (R-squared)..................................................611
Гипотеза случайного блуждания..........................................615
Индекс случайного блуждания (Random Walk Index, RWI)...................616
Диапазон: метод проекции цены Апшоу....................................620
Индикатор диапазона (The Range Indicator, TRI).........................625
Темпы изменений (Rate of Change, ROC)..................................630
Относительная сила (анализ отношений)..................................631
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI).............644
Индекс относительной волатильности (Relative Volatility Index, RVI)....653
Графики Ренко..........................................................657
Сопротивление..........................................................657
Индекс сопротивления Меррилла..........................................659
Правило семи...........................................................660
Предновогодний рост....................................................661
Отношение количества растущих акций к полному числу торгующихся акций,
А/Т Шульца (Schultz Advances/Total Issues Traded, A/T)................661
Индекс второго часа....................................................665
Вторичные размещения...................................................666
Секторная ротация......................................................668
Сентиметр..............................................................670
Отношение Шарпа........................................................672
Короткий интерес по отдельным акциям, индикаторы Фила Эрлангера........672
Доля короткого интереса (Short Interest Ratio).........................673
«Знак медведя» (Sign of the Bear)......................................677
Простое скользящее среднее: арифметическое среднее, «скользящее»
по графику цены (Simple Moving Average)...............................681
Доля коротких продаж специалистов (Specialist Short Ratio).............686
Линии быстрого сопротивления...........................................690
Ложный пробой..........................................................692
Анализ стадий..........................................................693
Стандартное отклонение.................................................694
Статистика.............................................................695
STIX: полиметрический краткосрочный индикатор
(STIX: The Polymetric Short-Term Indicator)...........................697
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane’s Stochastics).701
Стохастический осциллятор: популярное толкование.......................712
Ценовые индексы фондового рынка........................................712
Сопротивление и поддержка..............................................716
Фильтр колебаний.......................................................719
Индекс колебаний Уайлдера..............................................721
Уровни возврата ценовых движений.......................................722
Метод Тейлора..........................................................723
Содержание
Графики пробоя трех линий...............................................723
Правило пересечения трех скользящих средних.............................725
TICK....................................................................726
Штрихи тиков цены.......................................................730
Оборот, сегментированный временем.......................................731
Предсказание временных рядов, скользящая линейная регрессия,
скользящее среднее конечной точки.......................................732
Общее количество торговавшихся акций (Total Issues Traded)..............732
Отношение коротких продаж...............................................732
Общая доля прибыльных сделок в %; преимущество трейдера.................733
Ловушка: ловушка для «быков», ловушка для «медведей»....................733
Торговая система следящего разворота....................................734
Канал тренда............................................................734
Линии тренда............................................................736
Торговая система «Трезубец» для товарных рынков.........................737
Метод тройного пересечения..............................................737
Тройное экспоненциальное скользящее среднее, ТЭСС
(Triple Exponential Moving Averages, ТЕМА)..............................737
Торговая система «трех экранов».........................................742
TRIX, тройное экспоненциальное сглаживание логарифма цены закрытия
(TRIX, triple exponential smoothing of the log of closing price)........742
Истинный диапазон.......................................................746
Двадцатипятидневный индекс множественности (25-Day Plurality Index).....747
Пересечение двух скользящих средних.....................................754
«Черепаший суп».........................................................754
Типичная цена...........................................................755
Основной осциллятор (Ultimate Oscillator)...............................755
Индекс неизменившихся акций (Unchanged Issues Index)....................760
Отношение оборотов растущих/падающих акций (Upside/Downside Ratio)......764
Волатильность: введение.................................................768
Индикатор волатильности Чайкина.........................................769
Индекс волатильности Чикагской биржи опционов, VIX
(Volatility, СВОЕ Volatility Index, VIX)................................770
Полосы волатильности....................................................771
Волатильность и ценовой канал (Volatility & Price Channel)..............774
Взлеты волатильности....................................................778
Индекс волатильности: версия Артура Меррилла............................779
Отношения волатильности.................................................780
Оборот (Volume).........................................................783
Ускорение оборота (Volume Acceleration).................................787
Осциллятор накопления оборота, тренд накопления оборота
(Volume Accumulation Oscillator, Volume Accumulation Trend).............791
Оборот: кумулятивный индекс оборота — чистая разность растущих
и падающих акций (Cumulative Volume Index of Net Advancing Issues
Minus Declining Issues)...............................................797
Оборот: кумулятивное отношение оборота..................................800
Оборот растущих акций...................................................801
Оборот падающих акций...................................................801
Оборот: осциллятор Клинджера, КО (Volume: Klinger Oscillator, КО).......801
Оборот: оборот Нью-Йоркской фондовой биржи по сравнению с оборотом
внебиржевого рынка......................................................805
12
Содержание
Оборот: индикатор баланса оборота, OBV (Volume: Qn-Balance-Volume, OBV).806
Осциллятор оборота...................................................812
Моментум-осциллятор оборота и цены (Volume*Price Momentum Oscillator,
VPMO)................................................................814
Разворот тренда, подтвержденный данными об обороте (Volume Reversal).817
Оборот дней роста/дней падения.......................................821
Оборот: переменное накопление — распределение Вильямса
(Williams’ Variable Accumulation Distribution, WVAD).................821
Технический индекс рынка Wall Street Week, W$W.......................824
Взвешенное скользящее среднее: скользящее арифметическое среднее,
взвешенное по позиции точки данных во временном ряду
(Weighted Moving Average: Moving Position Weighted Arithmetic Mean)..829
Взвешивание различных технических индикаторов........................834
Сглаживание Уайлдера.................................................835
Процентный диапазон Вильямса (%R)....................................835
Волна Викоффа........................................................835
Об авторе............................................................835
ПРЕДИСЛОВИЕ
Самые успешные трейдеры и инвесторы во всем мире используют технические
индикаторы рынка. Эта малая часть наиболее проницательных участников рын-
ка добивается результатов, значительно превосходящих среднерыночные, и с каж-
дым годом увеличивает размер принадлежащих им финансовых активов. Ин-
формация, представленная в данной книге, свидетельствует о том, что надежным
способом присоединиться к этой преуспевающей категории финансистов явля-
ется использование наиболее трезвого и реалистического подхода к инвестиро-
ванию, основанного на объективном анализе поведения рынка, зафиксированно-
го в исторических данных о торгах.
В книге по крупицам собраны настоящие сокровища — подробные описания
более ста технических индикаторов рынка. Эти индикаторы были разработаны
рыночными профессионалами за несколько последних десятилетий путем тща-
тельного ежедневного анализа поведения рыночных цен. Технические индикато-
ры предназначены для того, чтобы сделать сложный процесс принятия инвестици-
онных решений относительно простым, прозрачным и эффективным.
Мы протестировали большинство индикаторов на всех доступных истори-
ческих данных, чтобы показать читателю, каким способом следует устанавли-
вать их специфические параметры, как вырабатывать четкие правила покупки и
продажи с целью максимизации прибыли при ограничении риска потерь. Про-
читав книгу, вы сможете самостоятельно выбирать наиболее приемлемые для
вас индикаторы, подходящие для любого стиля торговли — краткосрочных спе-
куляций, долгосрочного инвестирования или сохранения капитала. 6 книге даны
реалистичные оценки истинной предсказательной ценности, преимуществ и не-
достатков широкого спектра технических индикаторов.
После прочтения этой книги вдумчивому читателю не потребуется тратить
годы на попытки самостоятельно разработать оптимальные подходы к торговле и
инвестициям на финансовых рынках. Велосипед придумали до вас — катайтесь
и не теряйте времени на его повторное изобретение. Многие концепции, изло-
женные в данной книге, могут послужить отправной точкой для построения и те-
стирования оригинальных технических индикаторов и торговых стратегий. Ис-
пользуя эту книгу как руководство, любой инвестор при помощи сравнительно
недорогих компьютеров, программного обеспечения и баз данных сможет прове-
сти собственные независимые исследования и «тонкую настройку» известных
торговых стратегий к своему индивидуальному торговому стилю.
Роберт В. Колби, СМТ
Z0ww.robertwcolby.com
БЛАГОДАРНОСТИ
«Если я видел дальше, чем другие, то только потому,
что стоял на плечах великанов».
Исаак Ньютон
Многим поколениям инвесторов пришлось приложить немалые усилия, для того чтобы
достичь правильного понимания механизмов, движущих финансовыми рынками. Неко-
торые из них щедро поделились с нами полученным опытом и знаниями. Везде, где это
возможно, мы поименно благодарим их на страницах этой книги.
Компания Equis International предоставила мощное программное обеспечение MetaStock®
д ля проведения тестов на исторических данных и построения графиков. Получить информа-
цию о компании Equis International можно по следующему адресу: Equis International, Inc.,
3950 South 700 East, Suite 100, Salt Lake City, Utah 84107, phone (800) 882-3040 or (801) 265-
8886, fax (801) 265-3999, www.equis.com. Metastock® является зарегистрированной торговой
маркой Equis International, Inc., a Reuters Company.
Везде, где не указано иное, долгосрочные данные за период длиной в несколько деся-
тилетий были предоставлены UST Securities Corporation, 5 Vaughn Drive, CN5209,
Princeton, NJ 08543-5209, phone (201) 734-7747. Этот институциональный брокер в тече-
ние долгого времени распространяет надежные данные о разбросе рынка (рост-падение
и максимумы-минимумы), о настроениях участников рынка (короткие продажи, мнения
консультационных служб, отношения пут/колл), об оборотах, ценовых индексах и инди-
видуальных акциях. UST пользуется репутацией «единственного источника» точных и
подробных графиков «крестики-нолики» для институциональных инвесторов.
Множество превосходных исследований и графиков было предоставлено Ned Davis
Research, Inc., 600 Bird Bay Drive West, Venice, FL 34292, phone (941) 484-6107, fax (941)
484-6221, www.ndr.com. Ned Davis Research предлагает услуги по проведению разнооб-
разных исследований рынка для профессиональных и институциональных инвесторов.
С помощью Reuters DataLink на сайте www.equis.com мы получили доступ к надеж-
ным данным за более чем 20 лет по индивидуальным акциям, различным ценовым индек-
сам, обороту, доходностям и ценам на фьючерсные контракты.
Unfair Advantage, подразделение CSI, предоставило «чистые» исторические данные и
быстрые обновления ежедневных цен закрытия фьючерсных контрактов на сводный ин-
декс S&P 500. Эти данные использовались нами во многих примерах торговых стратегий.
CSI является признанным лидером в области предоставления ценовых данных фьючерсных
контрактов. Кроме того, CSI предоставляет данные о ценах и оборотах акций. Больше уз-
нать о компании CSI вы можете по следующему адресу: Commodity Systems, Inc., 200 West
Palmetto Park Road, Boca Raton, FL 33432, phone (561) 392-8663, www.csidata.com.
Совет Директоров Федеральной Резервной Системы, www.federalreserve.gov, а также Фе-
деральный Резервный Банк St. Louis, www.stls.frb.org/fred/data/business.html, дает на своих
интернет-сайтах бесплатный доступ к историческим и современным экономическим данным.
Я в долгу перед моим бывшим соавтором, Томасом А. Майерсом, СРД который убе-
дил меня в том, что возможно создать полную энциклопедию технических индикаторов.
Я благодарен Стивену Айзэксу, главному редактору McGraw-Hill Publishing, и его колле-
гам за помощь в издании данной энциклопедии.
Кроме того, создание энциклопедии было бы невозможным без дружеского участия и по-
мощи членов Ассоциации технических аналитиков рынка, Market Technicians Association, 74
Main Street, 3rd Floor, Woodbridge, NJ 07095, phone (732) 596-9399, fax (732) 596-9392,
www.mta.org. Эта профессиональная организация ведущих технических аналитиков издает
журнал, газету, содержит библиотеку, интернет-сайт, проводит многочисленные семинары и
конференции. Благодаря творческому общению в рамках Ассоциации технических аналитиков
рынка рождается много новых плодотворных идей. Ассоциация открыта для новых членов.
Часть первая
♦
ОЦЕНКА
ТЕХНИЧЕСКИХ
ИНДИКАТОРОВ
РЫНКА
Глава 1
ТЕХНИЧЕСКИЕ
ИНДИКАТОРЫ РЫНКА:
ПЕРВОЕ ЗНАКОМСТВО
24 довода в пользу технических индикаторов рынка (ТИР)
1. Принимая к использованию или отклоняя конкретные технические
индикаторы рынка (ТИР), инвестор руководствуется логическими
рассуждениями, доводами здравого смысла, а также данными отно-
сительно практической действенности индикатора, основанными на
результатах его эффективности в прошлом.
2. Изучение ТИР может проводиться на научной систематической ос-
нове.
3. Технические индикаторы являются удобным инструментом органи-
зации информации о текущем поведении рынка.
4. ТИР позволяют принимать торговые решения, обоснованные исто-
рическими прецедентами.
5. ТИР помогают сберечь драгоценное время. Мы не обязаны тратить
десятилетия на наблюдения за рынком, однако имеем возможность
выгодно использовать исторические данные. Эффективное тестиро-
вание и выбор индикаторов — наиболее легкий, быстрый и дешевый
способ изучения исторических данных.
6. ТИР могут быть модифицированы для использования в тренде лю-
бого возможного направления — в боковом, растущем или падающем.
7. ТИР могут использоваться для выявления трендов на любом времен-
ном отрезке. Фрактальная природа рынка заставляет тренды развер-
тываться одинаково в любом временном масштабе. Технические ин-
дикаторы, таким образом, равно пригодны для изучения: доминирую-
щих основных трендов, длящихся годами; промежуточных движений,
характерных для нескольких месяцев или недель, и тех моменталь-
ных флуктуаций, с которыми приходится иметь дело трейдеру, со-
вершающему краткосрочные операции в течение дня.
18
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
8. ТИР пригодны для всех типов финансовых инструментов, торгую-
щихся на открытом рынке: от акций, фьючерсов и товаров до обмен-
ных курсов валют и процентных ставок.
9. ТИР могут быть использованы для своевременного обнаружения из-
менения общей экономической тенденции. Финансовые рынки в пер-
вую очередь реагируют на перемены в экономике, а технические ин-
дикаторы помогают нам «держать руку на пульсе» рынка. Заметим,
что большинство инвесторов, руководствующихся фундаментальны-
ми факторами и текущими новостями, как правило, с запозданием
распознают новые тенденции.
10. ТИР позволяют принимать решения, не испытывая чувства неуве-
ренности, волнения, стресса, не тратя сил на пустые догадки и сгла-
живание противоречий: все свои действия инвестор может заранее
четко определить и подвергнуть проверке.
11. Правильное восприятие развивающихся рыночных трендов бывает за-
труднено свойственными инвесторам опасениями, неуверенностью
в собственной правоте, увлечением ложными прогнозами, разного ро-
да предубеждениями, надеждами и личными устремлениями. ТИР —
источник объективных сигналов: руководствуясь ими, инвестор в со-
стоянии действовать бесстрастно, с минимальными затратами эмо-
циональной и умственной энергии, повышая тем самым свои шансы
на успех.
12. Выделенные нами девять этапов объективного тестирования ТИР пред-
ставляют упорядоченную процедуру подбора параметров ТИР. Девять
этапов позволяют выработать подробные правила принятия решений
на основании объективного анализа прошлого поведения рынка.
13. Выверенные и тщательно сформулированные правила использования
ТИР служат источником торговых сигналов, позволяющих инвесто-
ру уверенно совершать сделку. Уверенность зиждется на результатах
тестирования, подтверждающих на историческом материале возмож-
ность и в будущем получать с помощью индикатора наилучшее соот-
ношение вознаграждение/риск.
14. Будущее не является точным отображением прошлого. Тем не менее
естественно предположить, что поведение рынка в будущем в основ-
ном повторит наметившиеся в прошлом модели. Следуя этому утвер-
ждению, инвестор может выбрать из возможных параметров техни-
ческих индикаторов те, что наилучшим образом зарекомендовали себя
в прошлые периоды.
15. По сравнению с прочими методами принятия решений метод исполь-
зования ТИР отличается большей гибкостью и адаптивностью. Тех-
нический аналитик без труда использует данные, не имеющие непо-
средственного отношения к рынкам, например информацию о настрое-
ниях участников рынка, цикличность, межрыночные корреляции, а
также фундаментальные макроэкономические данные, такие как уро-
вень инфляции или объем денежной массы. Инструменты техниче-
Глава 1 ♦ Технические индикаторы рынка: первое знакомство
19
ского анализа в состоянии выявить тренды и изменения в них на ма-
териале данных любого рода.
16. Применение ТИР сопряжено с меньшими временными и умственны-
ми затратами, нежели использование прочих методов. В подавляю-
щем большинстве инвестиционные стратегии бывают неполно опи-
саны, чрезмерно усложнены и изобилуют многочисленными и ма-
лопонятными переменными. Многие сложные системы инвестор не в
состоянии как освоить, так и подвергнуть проверке. ТИР предлага-
ют, как правило, формулы, отличающиеся простотой, разумностью,
точностью, кажущиеся очевидными и основанные на обозримом ко-
личестве переменных. Такого рода качества позволяют оперировать
техническими индикаторами рынка четко и быстро, то есть опреде-
ляют стиль работы, овладеть которым необходимо каждому желаю-
щему преуспеть на финансовом рынке.
17. Анализ, построенный на использовании ТИР, неизменно полезен для
инвестора. Даже в том случае, когда результаты применения индика-
тора не оправдывают ожиданий, участник рынка оказывается в опре-
деленном выигрыше, поскольку отныне может отбросить неудачный
индикатор и обратить внимание на другие. В то же время, столкнув-
шись с неким «лживым» индикатором, инвестор всегда может попро-
бовать применить стратегию обратной трактовки сигналов, то есть
покупать при сигнале к продаже и продавать при сигнале к покупке.
18. Традиционные ТИР можно легко модифицировать с использовани-
ем самых современных и сложных математических и статистических
методов.
19. Сохранение капитала является первой задачей всякой разумной ин-
вестиционной стратегии. Вероятность больших потерь существенно
снижается в случае систематического применения прошедших пред-
варительное тестирование ТИР. Исследование исторических данных
позволяет собрать наиболее точные сведения о степени возможного
риска. Снижение риска, в свою очередь, увеличивает вероятность ста-
бильного получения высоких доходов.
20. Наилучшая из возможных торговых стратегий — использование про-
веренных на историческом материале ТИР, подкрепленное мерами
по постоянному контролю риска с целью ограничения убытков в слу-
чае возникновения непредвиденных обстоятельств. Альтернативные
методы (попытки составления точных прогнозов, реакция на послед-
ние события, подражание признанным «гуру» рынка) не в состоянии
принести стабильных положительных результатов.
21. В наши дни доступ к ТИР имеет каждый инвестор. Благодаря техно-
логическим новшествам, исторические данные, необходимые для про-
ведения независимых исследований, легко как получить, так и обра-
ботать.
22. ТИР становятся одним из самых популярных инструментов приня-
тия решений в среде хорошо информированных участников рынка.
20
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Большинство наиболее успешных инвесторов и трейдеров работают
сегодня с ТИР.
23. ТИР, которыми пользуются самые успешные трейдеры, доступны се-
годня любому участнику рынка. Наша книга является систематиче-
ским и подробным руководством по выбору и проверке параметров
технических индикаторов.
24. Некоторые описанные нами специфические параметры ТИР показы-
вают при тестировании на историческом материале наилучшее соот-
ношение вознаграждение/риск.
Тренд как наиболее существенный фактор при принятии
инвестиционных и торговых решений
Изменение рыночных цен происходит в форме тренда. Характер тренда оп-
ределяется многими переменными. На движение цен влияют перемены, про-
исходящие на уровне соответствующих фундаментальных экономических
факторов. Таким образом, в момент возникновения тренда причина его по-
явления не всегда очевидна. Определить обстоятельства, способствовавшие
рождению конкретного тренда, не всегда удается даже по прошествии зна-
чительного временного периода. Технические индикаторы рынка —• это ин-
струмент идентификации тренда и изменений в нем; причины формирова-
ния тренда с помощью данного метода описаны быть не могут.
Тренды имеют обыкновение длиться. Время их жизни не может быть опре-
делено заранее. Однако с уверенностью можно сказать, что о скором окончании
тренда свидетельствует нарушение баланса в системе спроса и предложения
на соответствующий финансовый инструмент. Любой инвестор заинтересо-
ван в том, чтобы первым узнавать о грядущих изменениях в трендах.
Изменение рыночной ситуации обусловливает поведение инвесторов:
реакция их различна, в зависимости от торговой сноровки и целей каждо-
го. Начало нового тренда подобно расхождению кругов по воде, в которую
бросили камень. Первые волны — это реакция на сложившиеся обстоятель-
ства наиболее информированной и опытной части игроков. За ними следу-
ют волны операций, производимых участниками рынка, до которых свежие
новости доходят чуть медленнее. Затем — третья волна еще менее инфор-
мированных игроков. И так далее, до тех пор пока самые неискушенные
трейдеры не последуют примеру своего окружения. Этот момент — канун
гибели тренда и начала обратного движения. Ценовые тренды, таким обра-
зом, проявляются в виде волн покупок или продаж.
Ценные бумаги продаются и покупаются людьми, а человек по природе
своей эмоционален. Факторами, наиболее важными для принятия инвести-
ционных решений и определяющими поведение участников рынка, поми-
мо фундаментальных экономических обстоятельств, являются особенности
массовой психологии. Эмоциональные характеристики инвесторов учтены
нами при описании ленточных индикаторов (tape indicators) и индикато-
ров настроения (sentiment indicators).
Глава 1 ♦ Технические индикаторы рынка: первое знакомство
21
Тренды действуют на различных временных отрезках, их длина варьи-
руется от нескольких лет до нескольких минут. Направления трендов так-
же различны: тренды движутся либо вверх, либо вниз, либо в стороны. Трен-
ды, таким образом, принято подразделять на: 1) основные долгосрочные,
длящиеся годами; 2) значительные средней протяженности, продолжитель-
ностью от нескольких недель до нескольких месяцев; 3) малые, длящиеся
несколько дней, и 4) моментальные, чье влияние значимо только для внут-
ридневных трейдеров. Установление наилучшего соотношения вознаграж-
дение/риск в условиях трендов различных направлений и разных перио-
дов длительности возможно в случае верного определения подходящих для
конкретной ситуации параметров технического индикатора рынка. Проце-
дура отбора может показаться сложной, однако материалы книги убедитель-
но свидетельствуют о возможности добиться желаемого результата путем
тщательного определения инвестиционных целей и проведения планомер-
ного исследования.
Проверка технических индикаторов рынка на историческом
материале — наиболее эффективный способ тестирования
Одно из неоспоримых достоинств работы с ТИР — возможность провести
их тестирование на историческом материале. Проверка эффективности стра-
тегии на основе данных прошлых лет — метод, применяемый многими успеш-
ными современными инвесторами (см. Schwager, Jack D., Market Wizards, Inter-
views with Top Traders, New York Institute of Finance, New York, 1989,458 стр.).
Один из многих примеров — Ричард Деннис, за 16 лет торговли на чикаг-
ском рынке фьючерсов увеличивший свое состояние с $400 до $200 млн.
(спекуляции на фьючерсах сродни инвестициям в ценные бумаги, принци-
пиальная разница заключается в величине плеча: как прибыли, так и поте-
ри участника рынка фьючерсов отличаются особым размахом). Подобно
большинству знаменитых трейдеров, работающих с фьючерсами, Деннис
сам занимается анализом поведения рынка. Вместе с командой математи-
ков и программистов он проводит тестирование всех известных ТИР. Ре-
зультатом проверок становится набор торговых правил, позволяющих ус-
пешно использовать тренды, быстро ограничивать убытки и заранее гото-
виться к неблагоприятным периодам. Стремясь доказать, что его успех —
следствие объективных научных исследований, а не личных качеств, Ден-
нис набрал группу из 23 человек, которых он называл «своими черепашка-
ми». Работая в соответствии с предписанными правилами, 20 из 23 участ-
ников эксперимента, не имевших ранее опыта торговли, получили средне-
годовую прибыль в размере 100%. Этот опыт свидетельствует о том, что
проверка тщательно сформулированных торговых правил на материале ис-
торических данных действительно дает отличные результаты.
Метод тестирования ТИР на историческом материале обязан своим успе-
хом одному из свойств рыночных поведенческих моделей: с течением вре-
мени они меняются несущественно. По словам Алана Гринспена, «система
22
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
ценностей, существенная для рыночной экономики, регулируется среди про-
чего законами психологии. Консервативность человеческой природы — га-
рантия того, что на рынке будущее будет привязано к прошлому». Как пи-
сал философ Джордж Сантаяна в «Жизни Разума» (1906): «Те, кто не в
состоянии запомнить прошлого, приговорены его повторять».
По традиции большинство инвесторов принимает решения исходя из соб-
ственной интуиции и «народной мудрости», представленной в многочис-
ленных популярных руководствах. К сожалению, субъективная оценка ши-
роко известных всему сообществу инвесторов фактов делает такого рода
решения малоэффективными и не позволяющими получить даже средний
результат. Процесс разработки стратегии, базирующийся на случайном под-
боре фактов, полученных из разнородных источников информации, оказы-
вается непомерно трудоемким. Инвестор не в состоянии ни подвергнуть
анализу, ни даже выявить погрешности своего метода, а следовательно, ли-
шен возможности учиться на собственных ошибках. Подобная ситуация мо-
жет устраивать участника рынка в периоды, когда экономика переживает
подъем и прибыли велики, но в тяжелые времена — а они неизменно нас
настигают — небрежно составленная, непроверенная стратегия становится
серьезной помехой в работе.
Тестирование ТИР на историческом материале — практический метод,
позволяющий в любых условиях добиться хорошего результата. Проверен-
ная, объективная и тщательно сформулированная стратегия исключает субъ-
ективизм и шарлатанство, не оставляя места догадкам и сомнениям. Рабо-
тать с ней — значит исполнять ряд четких инструкций, дающих возможность
контролировать риск, получая максимально высокую прибыль. Кроме то-
го, проверив свои разработки на историческом материале, относящемся ко
многим рыночным циклам, инвестор может получить модель для успеш-
ной торговли на любых типах рынков.
Типы технических индикаторов рынка: индикаторы тренда,
индикаторы скорости изменения цены (моментум-индикаторы),
индикаторы настроений
Технический анализ начался с наблюдения и каталогизации всех данных,
связанных со сделками на финансовых рынках. Со временем специалистам
удалось выделить повторяющиеся модели поведения цен и разработать ос-
новные концепции анализа. Понятие тренда (движение цены вверх, вниз
или в сторону) является основополагающим для технического анализа.
Скорость изменения цены — основной индикатор изменения направле-
ния тренда. Изменение скорости, как правило, предшествует изменению на-
правления тренда. В типичном основном рыночном цикле начало нового
растущего тренда характеризуется очень высокой и постоянно увеличиваю-
щейся скоростью роста цены. В последующие месяцы (или годы) темпы
роста цены уменьшаются, и график цены становится более пологим. Ско-
рость роста цены почти всегда достигает своего максимума раньше, нежели
Глава 1 ♦ Технические индикаторы рынка: первое знакомство
23
фиксируется максимальная цена. В дальнейшем скорость убывает — цена
растет медленнее. При этом график моментум-индикатора (т.е. индикатора
темпов роста цены) перестает достигать прошлых пиков и разворачивается
вниз, несмотря на продолжающийся вялый рост самой цены. Подобный про-
цесс получил название отрицательного расхождения (или дивергенции). На-
конец, при попытках роста цена перестает достигать уровней предыдущих
пиков — верный знак истощения «бычьего» рынка и начала нисходящей
части цикла, рынка «медвежьего». После резкого падения, но задолго до
минимума самой цены моментум-индикатор достигает наиболее низкой воз-
можной отметки. С течением времени, несмотря на то что цена продолжает
медленно убывать, скорость цены достигает своего окончательного мини-
мума. Значения цены могут оставаться чрезвычайно низкими, между тем
моментум-индикатор начинает расти. Движение этого рода известно ана-
литикам под именем положительного расхождения. Его начало знаменует
подготовку нового цикла роста. Как правило, после продолжительного пе-
риода ценовых флуктуаций на сравнительно низком уровне, цены снова нач-
нут расти, и высокая скорость роста цены означает начало нового многоме-
сячного «бычьего» рынка, который в свое время разделит судьбу своего
предшественника.
Интерпретация графиков, фигур и линий трендов может быть дополне-
на разнообразными статистическими формулами, известными как ленточ-
ные индикаторы («лента» — это табло, на котором в реальном времени ав-
томатически отображается информация обо всех сделках, совершенных на
фондовой бирже; «спроси у ленты» — выражение, прочно закрепившееся в
лексиконе Уолл-стрит). Ленточные индикаторы определяют направление
рынка (тренд) и его скорость исходя из цены, оборота и широты рынка (то
есть количества акций, участвующих в общем движении). Цель ленточных
индикаторов — обнаружение потенциальных изменений направления тренда.
Индикаторы настроений функционируют в соответствии с теорией про-
тивоположного мнения: инвесторы, действующие под влиянием эмоций,
скорее всего, ошибаются. Материалом для подобных индикаторов являют-
ся уровни коротких продаж, а также результаты опросов консультацион-
ных служб. Индикаторы этого рода используются для выявления чрезмер-
ных «бычьих» {«перекупленность») или «медвежьих» {«перепроданность»)
выбросов цены, сигнализирующих об истощении тренда.
Прочие, не считающиеся техническими, индикаторы не менее полезны в
работе с ценными бумагами. Кредитно-денежные индикаторы, индикато-
ры, основанные на уровне процентных ставок, экономические и фундамен-
тальные индикаторы могут быть проверены на материале исторических дан-
ных с помощью методики, аналогичной той, которую принято применять при
тестировании ТИР. Технические аналитики не отбрасывают никакую ин-
формацию, при условии, что она может оказать влияние на результаты тор-
говли. Кредитно-денежные индикаторы, индикаторы на основе процентных
ставок, экономические и фундаментальные индикаторы подробно описаны
в работе Colby, Robert W., Investment Strategies, 2002, www.robertwcolby.com.
24
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Критерии оценки технических индикаторов рынка, торговых
систем и моделей инвестиционного тайминга
«Процент попадания» (отношение выгодных сделок к общему числу сде-
лок) неизменно волнует новичков, между тем данный критерий не являет-
ся наиболее значимым при оценке торговой системы. Некоторые высоко-
эффективные торговые системы чаще совершают убыточные сделки, чем
выигрывают, в то время как одна из сомнительных моделей может «попа-
дать в цель» чаще, чем «мазать».
Основным параметром действенности является отношение общей чис-
той прибыли к максимальному падению капитала, известное также как от-
ношение вознаграждение/риск. Уровень максимального падения капитала —
показатель практической ценности стратегии. Модель, допускающая боль-
шие потери, нежизнеспособна, даже если общая конечная прибыль высока.
Максимальное падение капитала — это наибольшее нисходящее измене-
ние капитала от пика до дна. Его не следует смешивать с максимальными
суммарными потерями от нескольких последовательных убыточных сделок,
поскольку в длинном ряду убытков может оказаться одна удачная сделка,
после которой падение капитала продолжится.
Наилучший и наиболее простой способ оценить отношение вознаграж-
дения к риску — исследовать график величины капитала, на котором будут
отлично заметны все значительные падения. В случае если величина паде-
ния капитала в используемой торговой системе существенно превышает ана-
логичный показатель прочих индикаторов, система должна быть признана
непригодной.
Существует множество способов измерить эффективность торговых стра-
тегий, причем, хотя большинство подобных методов требует сложнейших
статистических вычислений, ни один из них не является столь показатель-
ным, как график величины капитала. Известный совет «будь проще» как
нельзя лучше подходит и в данном случае.
Глава 2
МОДЕЛИРОВАНИЕ ТОРГОВЛИ
С ПОМОЩЬЮ
ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ
НА ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ —
ГАРАНТИЯ СТАБИЛЬНОГО
УСПЕХА В БУДУЩЕМ
Моделирование на историческом материале — один из наиболее действен-
ных методов технического анализа. Именно с него начинается поиск эф-
фективной рыночной стратегии. Тесты позволяют выделить группу моде-
лей, использование которых в условиях рынка прошлых лет дало бы
стабильный положительный результат. Процедура моделирования в наши
дни представляется менее трудоемкой, чем прежде: ее проведение сущест-
венно облегчают специализированные программные продукты, мощные ком-
пьютеры и достоверные систематизированные базы данных.
Модели, прошедшие тестирование, заслуживают большего доверия, неже-
ли прочие — непроверенные или не дающие стабильной прибыли в рыночных
условиях предыдущего временного отрезка. Основная претензия, предъявляе-
мая к данному методу, сводится к следующему: проверка не всегда обоснова-
на, поскольку поведение рынка в будущем не обязательно идентично на-
блюдавшемуся в прошлом. Замечание, безусловно, верное, однако полная
идентичность поведения рынка не является, с точки зрения технического ана-
литика, обязательной. Полезным оказывается выявление даже неполного
сходства, родственных, хоть и не идентичных, фигур или тенденций. Если до-
пустить, что рынок регулируется законами психологии толпы, а поведение
масс, в свою очередь, подчиняется определенным правилам и имеет тенден-
цию повторяться, очевидно, следует признать, что моделирование торговли на
основе исторических данных в состоянии выявить многие закономерности.
Наиболее корректным способом тестирования ТИР является поступа-
тельное слепое тестирование, известное также под названием перекрест-
ной проверки. Данная упорядоченная процедура состоит из девяти этапов,
последовательное прохождение которых позволяет оценить верность пер-
воначальной гипотезы.
26
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Девять этапов моделирования торговли с помощью ТИР
1. Выработка гипотезы. Начните с обдумывания поведения рынка и,
исходя из тщательных наблюдений и законов логики, выстройте ги-
потезу. В нашей книге вы найдете более сотни подобных гипотез (тех-
нических индикаторов рынка), каждая из которых имеет точную фор-
мулировку.
2. Сбор данных. Разыщите как можно больше исторических данных по
интересующему вас финансовому инструменту. Обилие обработан-
ной информации обеспечивает большую статистическую значимость
полученных результатов.
3. Проверка данных. Тщательно проверив данные, удостоверьтесь в том,
что в них не содержится грубых ошибок. Простейший способ про-
верки — построение графиков, на которых всегда хорошо видны вы-
бросы и нехарактерные движения. Полученные данные следует срав-
нить с информацией из независимых источников. Качественные
данные — необходимое условие результативного тестирования инди-
каторов.
4. Сегментация данных. Разделите базу данных на интервалы — го-
ды, кварталы, месяцы. Первый сегмент сделайте более крупным, чем
прочие.
5. Оптимизация. Изучите первый сегмент и выделите специфические
параметры, способные увеличить эффективность соотношения воз-
награждение/риск в этом временном периоде. Под оптимизацией по-
нимают систематический поиск наилучшего параметра индикатора —
наилучшего, то есть дающего самую высокую и постоянную прибыль
при наименьшем падении капитала. Оптимальный параметр для пер-
вого сегмента подыскивается путем простого подбора: в выбранной
формуле индикатора величина параметра варьируется, и таким обра-
зом подыскивается его значение, при котором размер прибыли от-
носительно риска (максимального падения капитала) оказывается
наибольшим. Напомним, что оптимизация должна проводиться ис-
ключительно в пределах наиболее раннего по времени сегмента дан-
ных. Этот первый сегмент, используемый для поиска наилучшего
специфического параметра, принято называть данными в пределах вы-
борки; данные более позднего времени, до сих пор не подвергавшиеся
анализу, именуются данными вне пределов выборки. Наиболее ранние
из данных вне пределов выборки будут в свое время использованы
для продолжения проверки (этап 6). На этапе 5 необходимо выде-
лить специфический параметр, связанный с оптимальным соотноше-
нием вознаграждение/риск, однако фиксировать информацию об эф-
фективности, исходя из данных в пределах выборки, не следует.
Результаты, описывающие эффективность параметра, могут быть
подсчитаны только после проведения анализа данных вне выборки
(то есть на этапе 9).
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
27
6. Продолжение тестирования. Найденный оптимальный параметр ин-
дикатора (полученный на этапе 5) проверяется на следующем, бли-
жайшем к настоящему моменту, временном сегменте данных, не ис-
пользовавшихся в процессе подбора параметра, вне пределов выборки.
Данные об эффективности фиксируются для дальнейшего подсчета
результатов (этап 9).
7. Добавление. Сложите сегмент, использовавшийся для проверки па-
раметра (на этапе 6) с самым ранним сегментом (этап 5). После каж-
дой такой операции количество данных в выборке должно увеличи-
ваться, вне выборки — соответственно, сокращаться.
8. Многократное повторение процедуры, проведенной на этапах 5, 6 и 7,
прекращающееся с исчезновением группы данных вне выборки.
Начните процесс оптимизации, описанный в пункте 5, используя
данные, только что (после этапа 6) вошедшие в выборку, — коли-
чество данных в выборке на этот раз будет больше, нежели на этапе
5. Повторив оптимизацию (см. этап 5), проверьте полученный па-
раметр на следующем сегменте данных вне выборки (см. этап 6).
Наконец и этот сегмент (а именно тот, с которым мы работали в
пункте 6) присоединяется к общей базе данных (из пункта 5). Эта-
пы 5, 6 и 7 повторяются до тех пор, пока количество данных вне
выборки не будет исчерпано и мы не придем к сегменту данных,
соответствующему настоящему моменту. Подобная операция может
показаться трудоемкой, однако в сравнении с проверкой в реаль-
ном времени, когда за день тестированию подвергается поведение
индикатора в течение одного дня, она выглядит быстрой и необре-
менительной.
9. Оценка результатов. Если анализируемые данные не случайны, а ко-
личество сегментов достаточно велико, в ходе тестирования вы полу-
чите достойную доверия информацию о поведении и эффективности
выбранного индикатора в течение ряда лет. Вы узнали, насколько при-
быльным и стабильным оказался индикатор, и теперь имеете возмож-
ность из нескольких прошедших проверку индикаторов выбрать один
для наиболее успешной работы в реальном времени. Ваша гипотеза,
таким образом, прошла объективную проверку, по результатам кото-
рой она может быть либо принята, либо отвергнута.
В случае если параметр, протестированный на материале всей сово-
купности данных вне выборки, оказался эффективным, следует провес-
ти последнюю оптимизацию на базе всех имеющихся данных и получить
значение параметра для последующего использования в реальном време-
ни. Однако не стоит пропускать описанные выше девять этапов и сразу
переходить к тесту на основе всех имеющихся данных, так как при этом
вы не получите важнейшую информацию о слабых и сильных сторонах
индикатора, равно как и об эволюции, которую он претерпевает с тече-
нием времени.
28
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Проводя моделирование, вы можете оставлять в выборке все просмот-
ренные данные независимо от того, насколько они устарели. Законы рынка
устанавливаются людьми, а человеческая природа мало меняется с тече-
нием лет. Старые данные, таким образом, могут быть весьма значимыми,
а поведенческие модели, характерные для прошлого, — иметь тенденцию
к повторению.
И наоборот: для ускорения процесса допустимо систематически удалять
из выборки некоторое количество данных, относящихся к наиболее ранне-
му периоду, заменяя их равным количеством данных из сегмента вне вы-
борки. Иными словами, для выявления специфического параметра может
использоваться «скользящее окно» установленной длины. Если допустить,
что основные характеристики рынка существенно меняются с течением вре-
мени, стремление аналитика систематически опускать наиболее «древние»
исторические данные представляется обоснованным.
Описанный нами процесс тестирования представляет технический
анализ как метод, обладающий высокой степенью научной точности.
В случае если полученный на материале данных в выборке параметр да-
ет хорошие результаты применительно к данным вне выборки, исполь-
зование индикатора в ближайшем будущем, очевидно, в высокой степе-
ни оправдано.
Несомненно, убедиться в пригодности или неэффективности индика-
тора в ходе анализа исторических данных куда приятнее, чем получить
аналогичную информацию в реальном времени и с реальными деньгами.
Инвестор выигрывает независимо от того, верной или ошибочной оказа-
лась гипотеза. По мнению Томаса Эдисона, отвергнутая теория — это по-
лезнейшая информация, поскольку позволяет сконцентрировать внима-
ние на явлениях и методах, изучение которых может дать положитель-
ный результат. Сам процесс моделирования, позволяя более пристально
взглянуть на поведение рынка, служит источником многочисленных но-
вых идей.
Пример тестирования простого технического индикатора:
стратегия пересечения экспоненциальных скользящих
средних (ЭСС)
Стратегия пересечения экспоненциальных скользящих средних (ЭСС) —
один из простейших технических индикаторов рынка. Метод пересе-
чения ЭСС был выбран нами в качестве примера, поскольку суть его
достаточно проста, а теоретические и практические достоинства неоспо-
римы. Экспоненциальные скользящие предпочтительнее простых как
наиболее адекватно отражающие самые свежие ценовые данные и наи-
менее зависимые от данных более ранних периодов. ЭСС также менее
чувствительны к устаревшим данным, чем взвешенные скользящие
средние. В сравнении с прочими методами ЭСС дают более стабильные
результаты.
Г лава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
29
Описываемая стратегия предполагает: покупку, если значение цены пе-
ресекает снизу вверх свою экспоненциальную скользящую среднюю; про-
дажу и открытие коротких позиций, если цена пересекает свою ЭСС свер-
ху вниз. В нашем примере, основываясь на материале недельных данных,
мы покупаем индустриальный индекс Доу-Джонса по цене закрытия пят-
ницы, если цена поднялась выше недельной ЭСС. И наоборот: если послед-
няя цена закрытия ниже ЭСС, мы закрываем длинную позицию и открыва-
ем короткую. Руководствуясь подобной стратегией, инвестор, покупая или
продавая, неизменно остается в рынке. Ясные и точные сигналы к покупке
и к продаже не оставляют места неуверенности, субъективности — иными
словами, не позволяют инвестору отвлекаться и не колеблют его решимость.
Стратегия сглаживания скользящих средних является основой многочис-
ленных построенных на следовании за трендом систем и методологий. Наш
пример, описывающий правило пересечения скользящих, — один из наибо-
лее простых ее вариантов.
Избегайте «бычьей* односторонности. Мы используем как длинные,
так и короткие позиции, поскольку с осторожностью относимся к надеж-
дам на скорое возобновление «бычьих» тенденций на рынке — общепри-
нятому мнению, которое выводится исключительно из прошлого опыта и
негласно исповедуется инвесторами, чья основная стратегия ориентирова-
на на покупку или инвестиции в денежный рынок и исключает открытие
коротких позиций. С точки зрения современника, очевидно, что рынок
ценных бумаг в последние сто лет был в целом «бычьим» (растущим), од-
нако инвесторы, жившие век назад, не обладали сведениями о такого ро-
да тренде. Заметим, что стратегия случайного открытия длинных или ко-
ротких позиций привела бы к существенным потерям на коротких
позициях в период роста с 1982 по 2000 годы. Таким образом, стратегия
коротких и длинных позиций прекрасно подходит для тестирования: ин-
дикатор, сумевший на коротких позициях показать хороший результат,
безусловно, является эффективным.
Единственный переменный параметр — длина скользящей средней, п.
Подобный простой непредвзятый подход предполагает оптимизацию един-
ственного параметра (переменной) — количество временных периодов (в на-
шем случае — количество недель), используемых для вычисления экспо-
ненциальной скользящей. Сглаживающая константа ЭСС вычисляется по
формуле:
2 : (п + 1),
где п — количество временных периодов.
Чем больше п:
• тем больше количество временных периодов;
• тем больше длина ЭСС;
• тем менее чувствительна экспоненциальная скользящая к изменени-
ям ценовых данных;
30
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
• тем больше запаздывает ЭСС по сравнению с исходными данными;
• тем ниже чувствительность правил принятия решений;
• тем меньше число сигналов к покупке/продаже;
• тем меньше вероятность влияния случайного выброса цены на пода-
чу сигналов; и, наконец,
• тем более заметный скачок цены необходим для подачи сигнала к из-
менению существующей короткой или длинной позиции.
Большое и, таким образом, означает медленный, нечувствительный и не-
активный индикатор, способный подавать малое число сигналов.
Чем меньше и:
• тем меньше количество временных периодов;
• тем короче ЭСС;
• тем более чувствительна экспоненциальная скользящая к ценовым
данным;
• тем меньше запаздывает ЭСС по сравнению с ценовыми данными;
• тем выше чувствительность правил принятия решений;
• тем больше число сигналов к покупке/продаже;
• тем больше вероятность влияния случайного выброса цены на пода-
чу сигналов; и, наконец,
• тем менее заметный скачок цены необходим для подачи сигнала к из-
менению существующей короткой или длинной позиции.
Маленькое п означает обладающий быстрой реакцией, чувствитель-
ный и активный индикатор, способный генерировать большое число
сигналов.
Существует несколько параметров: стоимость трансакций, размер диви-
дендов, заемных средств, величина процентных ставок, — значения кото-
рых могут существенно меняться, затрудняя тем самым подсчеты. В нашем
примере опущены все показатели этого рода — заметим, однако, что они
не учитываются здесь исключительно из соображений простоты. Важно
помнить, что в действительности перечисленные затраты, среди прочих,
определяют эффективность стратегии и заслуживают самого пристально-
го внимания. Частые торговые сигналы предполагают высокие затраты на
проведение трансакций: в них входят не только комиссионные, но и
«проскальзывание» (slippage), то есть отличие реальной цены сделки от це-
ны, которую инвестор рассчитывал получить. «Проскальзывание» может
сильно варьироваться; его значение нередко — в частности, на быстро ме-
няющемся рынке — превышает спред между ценами предложения и спро-
са. «Проскальзывание», как правило, является отрицательной величиной
и, таким образом, принадлежит к категории расходов. Также важнейшими
из параметров, от которых зависит порой многократное увеличение при-
были или убытков, являются маржинальное обеспечение и кредитное пле-
чо (leverage).
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
31
Девять этапов тестирования технического индикатора
на основе данных промышленного индекса Доу-Джонса
1. Выработка гипотезы. Мы принимаем стратегию пересечения экспо-
ненциальных скользящих средних с одним параметром — длиной
скользящей средней.
2. Сбор данных. Исторические данные о поведении промышленного ин-
декса Доу-Джонса за период с 1900 года почерпнуты нами из UST
Securities (данными об индексе располагают и многие другие источ-
ники информации). Для упрощения вычислений в выборку были
включены только данные закрытия конца недели.
3. Проверка данных. Мы тщательно проверили данные, то есть вни-
мательно рассмотрели график и отметили все нехарактерные дви-
жения (неожиданные выбросы цены). Все ошибки в данных были
исправлены.
4. Сегментация данных. Мы решили разбить данные на сегменты, рав-
ные одному году — с 1 января по 31 декабря. Тестированию, таким
образом, подвергнутся годовые сегменты, а это значит, что данные в
выборке будут всякий раз увеличиваться на сумму 52 цен закры-
тия конца недели, в то время как данные вне выборки станут систе-
матически уменьшаться на эту же величину. В первый (наиболее ран-
ний) сегмент мы включили цены закрытия конца недели за 16 лет —
с 1 января 1900 года по 31 декабря 1915 года. Первый сегмент дол-
жен содержать не менее 30 сделок; длина его должна равняться про-
изведению нескольких полных низкочастотных циклов (скажем, хо-
рошо известного 4-летнего цикла) — таким образом, расчеты будут
лишены «бычьей» или «медвежьей» односторонности. Два 4-летних
цикла составляют 8 лет, два 8-летних — 16 лет (см. Циклы).
5. Оптимизация. Проведем предварительную оптимизацию на первом
сегменте данных (недельные цены закрытия за 16 лет), перебирая
все ЭСС длиной от 1 до 50 недель. В ходе тестирования мы отме-
тим параметр, обеспечивающий наибольшую прибыль в сравнении
с риском.
6. Продолжение тестирования. Найденный в ходе оптимизации (этап 5)
наиболее успешный параметр будет испытан на материале данных
вне выборки, относящихся к следующему году. Результаты тести-
рования тщательно зафиксируются для дальнейшего (этап 9) подве-
дения итогов.
7. Добавление. Данные, обработанные на этапе 6, мы добавим к опти-
мизированным ранее данным (этап 5), и, таким образом, в выборке
окажутся данные за 17 лет. Мы решили удерживать все данные и,
наращивая выборку, не будем удалять из нее данные, относящиеся к
более ранним периодам. Величина оптимизированной базы данных
с 16 лет увеличится таким образом до 17, 18, 19, 20, 21 и так далее,
пока данные не будут полностью исчерпаны.
32
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
8. Повторение. Повторим этапы 5, 6 и 7, обрабатывая всякий раз дан-
ные, относящиеся к периоду длиной в один год. Процесс завершится
с переходом всех данных в выборку.
9. Оценка результатов. Будет подсчитан общий результат торговли на
всех сегментах данных вне выборки. Полученное значение позволит
представить себе, как индикатор работал бы в реальной торговле в
течение нескольких десятков лет и насколько изменился бы его опти-
мальный параметр за это время.
Подобное поэтапное, охватывающее год за годом, моделирование позво-
ляет постоянно адаптировать параметр индикатора к возможным измене-
ниям рыночных циклов. Значения ежегодных прибылей и потерь акку-
ратно фиксируются таким образом, что по окончании тестирования
складывается объективная картина эволюции эффективности индекса с те-
чением времени.
Вернемся, однако, к рассматриваемому примеру. Напомним, что нами
была принята одна из возможных гипотез и проведен отбор данных, кото-
рые затем были проверены и разбиты на сегменты. Итак, подготовительная
работа завершена, и мы можем переходить к этапу 5 — оптимизации.
5. Оптимизация. Планомерно испытываем все ЭСС длиной от 1 до
50 недель на данных, отражающих недельные цены закрытия за пер-
вые 16 лет прошлого столетия. Положительную прибыль дают все
скользящие средние, однако максимально эффективным оказывает-
ся пересечение с ЭСС, длина которой составляет 4 недели.
6. Продолжение тестирования. Проверяем, насколько хорошо работает
стратегия пересечения ЭСС длиной в 4 недели на следующем сег-
менте данных вне выборки, то есть на временном отрезке в 52 недели
с 1 января 1916 года по 31 декабря 1916 года. Результаты фиксируем
для дальнейших подсчетов (см. этап 9).
7. Добавление. Данные, использованные на этапе 6 и относящиеся к
периоду времени 1 января — 31 декабря 1916 года, добавляем к ранее
оптимизированным (см. этап 5), то есть данные в выборке охватыва-
ют уже не 16, а 17 лет.
8. Повторение. Повторяем этапы 5, 6 и 7.
5. Оптимизация. Перебираем экспоненциальные скользящие на 17-лет-
нем сегменте (с 1 января 1900 по 31 декабря 1916 года). Выясняется,
что и для этого временного отрезка максимальную прибыль обеспе-
чивает ЭСС длиной в 4 недели.
6. Продолжение тестирования. Проверяем функционирование 4-недель-
ной ЭСС на следующем сегменте данных вне выборки, равном 52 не-
делям (1 января — 31 декабря 1917). Результаты фиксируем для даль-
нейших подсчетов (этап 9).
7. Добавление. Оптимизированные на этапе 6 данные (1 января — 31 де-
кабря 1917) включаем в выборку (см. этап 5), которая теперь с пер-
График
: Позтапнсе моделирование с 31.12.1915 по 31. 12.19; 7
f капит ала дл я стратегии i iepece юния рСС длиной недери
возрастают до $1256 — стратег
1ечиваег рост
Прибыль за
с 1,0% для
Макс» мальн
с 89% для <тратегии «купи и держи»
39% трибы, и
1Я «Ку 1И И Д фЖИ»
сравн ению
сравнению
— по
средний y6t 1ток =
2,1 :
Лини*
$100
обесп
!ьных рделок: 115 уз 294
Сред» яя npi быль
Недельные
пром! >1шлен
Доу-Д[жона
с 31.1
всего до $11:2
। 22 года: 52,5% ежвгоднс — по
страте ни «купи и держим
ое падение капитала 36%
обесгеченио Meta Stock®
11рогр< мм нос
V 1олулс гарифмичеа ,ая
икала
2.191!
дены закрытия
||юго и
за 22
по 31
1iдекса
> года
1.12.1937
1916 |l817 191В " 1919 1920"" «йГ 1922"" —ж... Ш"" 192В"" 1927'"’ 1928"" 1929 19Э0""НвЭ1"" 1934 inis line "
2000
1900
1800
1700
ЮОО
1800
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
400
300
200
100
460
400
360
300
260
200
160
100
во
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
34
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
воначальных 16 лет возросла до 18. Первый 16-летний сегмент со-
храняется; после каждой оптимизации к нему добавляются данные,
охватывающие еще один год. Таким образом, продолжение тестиро-
вания обеспечивает увеличение выборки на 52 недели.
8. Повторение. Снова повторяем этапы с 5-го по 7-й. Проводим опти-
мизацию, тестируем на данных вне выборки, увеличиваем выборку
еще на один год так, что она включает данные, относящиеся к 1918,
1919, 1920 годам и так далее, вплоть до 1936 года.
5. Оптимизация. Оптимизация, проводимая на сегментах данных с де-
кабря 1915 года по 1936 год, показывает неизменный результат: при-
быльными оказываются все экспоненциальные скользящие, макси-
мальной эффективности позволяет добиться стратегия пересечения
ЭСС длиной 4 недели.
6. Продолжение тестирования. Поскольку на 22 сегментах данных, рав-
ных одному году, длина ЭСС остается неизменно равной 4 неделям,
мы можем обобщить результаты оптимизации в графике 1, представ-
ляющем собой непрерывную линию накопления капитала за период
с 31.12.1915 по 31.12.1937. Оптимизированная прибыль в реальном
времени за этот 22-летний период составит 52,52% в год. Общая опти-
мизированная прибыль будет равна 1 156%, то есть окажется в 32,1 раза
больше максимального — 36%-ного — падения капитала. Максималь-
ное падение капитала отражает наихудший сценарий, возможный в
случае начала торговли в наименее подходящий момент, а именно на
пике линии капитала перед сильнейшим падением. В этом случае
только 39% или 115 из 294 сделок оказались бы прибыльными — по-
казатели, заметим, весьма характерные для долгосрочных стратегий
следования за трендом; однако и в такой ситуации доходы превыси-
ли бы потери.
Обратите внимание на резкий рывок вниз, наблюдающийся на графи-
ке линии капитала в 1937 году. Подобное направление движения капи-
тала может указывать на необходимость уточнения параметра длины
ЭСС, до сих пор прекрасно соответствовавшей поведению рынка. В про-
цессе оптимизации всякое замеченное аналитиком неожиданное падение
капитала должно служить сигналом к повторению этапа 5, даже если
проведение этого этапа на данном временном отрезке заранее не плани-
ровалось.
7. Добавление. Обработанные на этапе 6 данные добавляем к предва-
рительно оптимизированным данным, собранным в выборке (этап 5).
Выборка, с которой мы начнем работать, повторяя этап 5, включит
таким образом данные, относящиеся к периоду с 1 января 1900 года
по 31 декабря 1937 года. Все собранные данные были либо подверг-
нуты оптимизации, либо — в случае последнего 52-недельного сег-
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
35
мента, соответствующего 1937 году, — обработаны в ходе продолже-
ния тестирования.
8. Повторение. Еще раз проводим этапы 5, 6 и 7.
5. Оптимизация. Анализ более объемной 38-летней выборки дает ре-
зультаты, отличные от полученных в ходе работы с материалом за
первые 22 года: наилучшее соотношение вознаграждение/риск дос-
тигается при пересечении графика цены с ЭСС длиной в 17 недель.
Заметим, что новый оптимальный параметр, равный 17 неделям,
не зачеркивает результатов, полученных в ходе исследования мате-
риалов предшествующих 22 лет. Величина прибыли, соответствую-
щей данному параметру на данном временном сегменте, тестируется
на этапе 6 и фиксируется отдельно. Результаты, полученные ранее,
сохраняются и не подвергаются корректировке. «Прошлое», таким об-
разом, отделяется нами от «будущего».
6. Продолжение тестирования. Нам предстоит ответить на важней-
ший вопрос: насколько успешно смогут работать оптимизированные
правила принятия решений в будущем, а именно на временном от-
резке, охватывающем новые, не подвергавшиеся тестированию, не
входящие в выборку данные? Решая поставленную задачу, мы про-
веряем действие найденного параметра на материале следующих
52 недель. ЭСС длиной 17 недель мы испытываем на данных, ох-
ватывающих период с 01.01.1938 по 31.12.1938, затем тщательно
фиксируем результат.
7. Добавление. Данные, относящиеся к периоду с 01.01.1938 по
31.12.1938, использованные в ходе продолжения тестирования на эта-
пе 6, добавляются к подвергавшимся оптимизации данным в выбор-
ке (длина которой составляет теперь 39 лет). Новая выборка, кото-
рая станет основой для очередного повторения этапа 5, должна
состоять из данных либо уже оптимизированных, либо использован-
ных в ходе продолжения тестирования (как это произошло с мате-
риалами, касающимися 1938 года).
Последовательно используя ежегодные данные, мы снова и снова про-
ходим этап 5 (оптимизация), этап 6 (продолжение тестирования), этап 7
(добавление) и этап 8 (повторение). Выборка пополняется материалами,
относящимися к годам 1939, 1940, 1941, 1942, 1943, 1944 и так далее,
вплоть до 1991 года. Проводимый анализ всякий раз дает сходные ре-
зультаты: прибыль приносит параметр любой величины, однако макси-
мально эффективной оказывается стратегия пересечения ЭСС длиной
в 17 недель.
6. Продолжение тестирования. Все последние 54 сегмента длиной в 1 год
подчиняются единому правилу принятия решений (параметр = 17),
а это значит, что результаты тестирования данных этого периода могут
1000
ООО
800
060
ООО
760
700
060
ООО
660
ООО
460
400
360
300
260
200
160
100
60
w
сл
4000
3000
2000
1000
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
37
быть отражены на графике 2, представляющем непрерывную линию
накопления капитала за период с 31.12.1937 по 31.12.1992. Оценен-
ная в реальном времени прибыль для этого временного отрезка со-
ставила 10,58% ежегодно. Общая прибыль равна 582%, что в 14,6 раза
больше максимального падения капитала, которое составило 40%.
(Максимальное падение капитала возможно при наихудшем разви-
тии событий, то есть в том случае, если торговля была бы начата в
наиболее неудачный момент. Только 29%, или 107 из 375, сделок мог-
ли бы в такой ситуации принести прибыль.)
7. Добавление. Все просмотренные данные включаются в предваритель-
но оптимизированные данные в выборке.
5. Оптимизация. На этот раз оптимизация пройдет на данных, относя-
щихся к периоду 1 января 1900 года — 31 декабря 1992 года. Все они
были либо включены в выборку, либо подвергнуты анализу в ходе
продолжения тестирования. Оптимизация данных за 93 года дает ре-
зультат, отличный от предыдущих: наилучшее соотношение возна-
граждение/риск может быть достигнуто с помощью ЭСС длиной
40 недель.
6. Продолжение тестирования. Загружаем в память компьютера дан-
ные вне выборки, охватывающие 52 недели с 01.01.1993 по 31.12.1993;
затем применяем на этом временном отрезке стратегию пересечения
с графиком цены ЭСС длиной в 40 недель. Результат тщательно фик-
сируем.
Анализ данных за 1994, 1995, 1996 и 1997 годы показывает: страте-
гии использования всех 50 ЭСС дают положительный результат, однако
наибольшая прибыль возможна в ситуации, когда длина экспоненциаль-
ной скользящей равна 40 неделям. Поскольку на каждом из годичных
временных отрезков длина ЭСС составляет 40 недель, мы можем пред-
ставить полученные выводы на графике 3 в виде одной непрерывной
линии накопления капитала. Возможная в реальном времени прибыль
за этот период в 5,8 года (01.01.93-30.10.98) составит 18,48% ежегодно.
Общая прибыль будет равна 221%, что в 6,4 раза больше максимально-
го 19%-ного падения капитала. Только 38% (или 3 из 8) сделок будут
прибыльными.
Приведенные ниже таблицы позволяют сравнить результаты примене-
ния стратегии пересечения ЭСС с результатами, получаемыми в ходе ис-
пользования пассивной стратегии «купи и держи». Динамичная стратегия
пересечения ЭСС способна приносить прибыль (полная реинвестирован-
ная прибыль&убытки (П&У) в %), значительно превышающую ту, кото-
рую обычно получают в ходе использования стратегии «купи и держи», при
более низких, по сравнению со статичной стратегией «купи и держи», рисках
(полное МПК в %, где МПК в % — доля максимального падения капитала
по сравнению с общим размером капитала).
38
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
39
ЭСС: Поэтапное тестирование промышленного индекса Доу-Джонса
Даты в реальном времени Длина ЭСС в неделях П*У% П*У (%) в год МПК % П*У %/ МПК Реинвестированная прибыль б убыток (%) Начальный капитал $100
1915-1937 4 1 291,20 58,75 36,00 35,87 1 391,20
1937-1992 17 627,90 11,43 40,00 15,70 10 126,54
1992-1998 40 174,41 24,91 19,00 9,18 27 788,25
Всего 61 2 093,51 95,09 95,00 60,74 27 788,25
В среднем 20,33 697,84 31,70 31,67 20,25 334,80
Стратегия «купи и держи» (КиД); капитал полностью инвестирован
в промышленный индекс Доу-Джонса
Даты в реальном времени КиД в неделях П*У% П*У% в год МПК % П*У %/ МПК Реинвестированная прибыль б убыток (%) Начальный капитал $100
1915-1937 все 25,17 1,15 89,00 0,28 125,17
1937-1992 все 2 586,45 47,08 46,00 56,23 3 362,63
1992-1998 все 221,55 31,64 19,00 11,66 10 812,54
Всего 2 833,17 79,87 154,00 68,17 10 812,54
В среднем 944,39 26,62 51,33 22,72 130,27
Притом что начиная с 1932 года, и особенно в период с 1982 по 1998 годы,
фондовый рынок находился в состоянии глобального «бычьего» тренда, ре-
зультаты нашей простой, рассчитанной на следование за трендом страте-
гии можно назвать весьма обнадеживающими: неудачные короткие пози-
ции повлияли на них меньше, чем следовало бы ожидать. Несмотря на то
что прибыль существенно страдает в лишенные тренда консолидационные
периоды, на рынке, где заметны значительные движения цены вверх и вниз,
наша стратегия оказывается действенной. На основательном и продолжи-
тельном «медвежьем» рынке, подобном тому, который переживала Амери-
ка в 1929-1932 годах, популярная стратегия «купи и держи» приносит про-
игрыш, тогда как стратегия пересечения ЭСС позволяет за счет коротких
позиций заработать немалые деньги.
Оптимизация, проведенная путем подбора на материале данных за
период с 1900 по 1998 годы, позволила сделать несколько любопытных
40
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
выводов. В течение всех рассмотренных 98,8 года сигналы, получаемые при
пересечении с графиком цены ЭСС длиной от 1 до 100 недель, определяют
торговые решения, неизменно приносящие прибыль. Эффективность стра-
тегии служит еще одним доказательством обоснованности важнейшей ме-
тодики технического анализа, предполагающей следование за трендом. Бо-
лее того, использование любой из ЭСС длиной от 10 до 50 недель является
более выгодным, нежели следование принципу «купи и держи». Эффек-
тивность оптимальной ЭСС, чья длина составляет 40 недель, перекрывает
результаты стратегии «купи и держи» в шесть раз, будучи сопряжена с за-
метно меньшим риском. Максимальное падение капитала в случае исполь-
зования стратегии пересечения ЭСС длиной 40 недель на 44% меньше ана-
логичного показателя стратегии «купи и держи».
Даже наилучшая из всех ЭСС — скользящая средняя длиной в 40 не-
дель, пересекаясь с графиком цены, в 72% случаев подаст неверный сиг-
нал к сделке. Между тем сравнительный анализ последних строк таблиц
показывает: человек, который согласно английской поговорке «без конца
ошибается, зато не сомневается» на рынке, скорее всего, окажется в вы-
игрыше, поскольку сумеет сократить убыток, а доходам позволит расти,
насколько возможно. Такой инвестор не знает мучительных терзаний, не-
решительности, бесплодных раздумий. Он твердо уверен в необходимо-
сти совершить определенную торговую операцию в данное время. Пози-
цию на рынке ему диктуют объективные, не обусловленные эмоциями,
непредвзятые, заранее определенные формулы. Выгода подобного способа
действий очевидна.
Изучая данные прошлых лет, современные инвесторы, как правило, пред-
почитают не открывать коротких позиций. Стратегия пересечения ЭСС в
период с 1938 по 1998 годы на коротких позициях оказывается убыточной.
Полный отказ от коротких позиций в течение этих 60 лет позволил бы уве-
личить доход, вдвое сократив количество сделок.
Между тем именно подобного рода предвзятости следует избегать тех-
ническому аналитику. Объективное тестирование обязано учитывать ре-
зультаты как длинных, так и коротких позиций. Испытывая эффективность
стратегии пересечения ЭСС, мы намеренно избегали односторонности: мы
либо полностью были в длинной позиции по индексу Доу-Джонса, либо
полностью в короткой. Проводя собственные исследования, не позволяйте
так называемым «общепринятым» истинам о рынке влиять на объектив-
ность ваших выводов.
Несколько общих замечаний относительно метода поэтапного
моделирования торговли на исторических данных
Здравый смысл подсказывает: наиболее плодотворный подход к предсказа-
нию будущего — внимательное изучение прошлого. Анализ исторических
данных, однако, до сих пор остается вне области внимания огромного боль-
шинства инвесторов.
Глава 2 ♦ Моделирование торговли с помощью ТИР на исторических данных
41
Очевидно, что будущие результаты едва ли в точности повторят эффек-
тивность прошлых лет. Тем не менее аккуратно исполненное поэтапное мо-
делирование торговли на исторических данных — прекрасная возможность
разработать объективные, достойные доверия правила принятия торговых
решений и получить действенные стратегии работы на рынке. Руководству-
ясь как логикой, так и собственным опытом, многие инвесторы уже при-
шли к убеждению о необходимости проведения аналитических исследова-
ний подобного рода. Следует иметь в виду, что предлагаемый метод выбора
стратегии действительно уникален, поскольку позволяет получить резуль-
таты, обусловленные не умозрительными рассуждениями, а реальным по-
ведением рынка.
Напомним: исследование можно считать корректным только в случае,
когда количество использованных исторических данных велико, а характер
их разнообразен. Проводя оптимизацию, аналитику не следует усердство-
вать сверх меры и усложнять результаты большим количеством дополни-
тельных условий и правил. Особенно важно избегать правил, установление
которых является результатом предвзятого взгляда на исторические дан-
ные, поскольку неблагоприятные временные отрезки не должны быть соз-
нательно или неосознанно исключены из процесса проверки. Следует пом-
нить: тестирование должно проводиться объективно и честно; чем сложнее
будет моделируемая стратегия, тем менее пригодным для реальной торгов-
ли окажется результат. Простой индикатор легче применить, а потому он,
как правило, вызывает большее доверие.
Заметим, что поэтапное тестирование, проведенное в этой главе на кон-
кретных примерах, — всего лишь учебный вариант, а не серьезная разра-
ботка настоящей торговой стратегии. Мы ставили себе целью показать, как
именно с помощью реальных исторических данных можно найти наиболее
оптимальный параметр, позволяющий совершать удачные сделки. Как са-
ми данные, так и выводы были намеренно упрощены в ходе объяснений.
Так, нами не были учтены расходы на трансакции, которые в реальности
заметно влияют на прибыль. Отметим также, что мы повысили бы точность
оптимизации, включив в выборку данные, касающиеся дневных, а не не-
дельных цен.
Глава 3
ВЫБОР ПОДХОДЯЩЕГО
ИНДИКАТОРА
Современный рынок породил сотни технических индикаторов, торговых
систем, моделей инвестиционного тайминга и прочих стратегий. Часть
из них эффективна, другая часть приносит убыток. Как узнать, верно
ли сделан выбор? Как испробовать стратегию, не рискуя расстаться с
большими деньгами? В какое время и как начинать работу с индикато-
ром? Каким образом выстроить свою собственную систему? Как избе-
жать наиболее распространенных ошибок? Как выделить суть и отмес-
ти шелуху? Как узнать, где проходит граница между фактом и вы-
мыслом, реальностью и мифом? Как понять, какие финансовые
инструменты оптимальны для данной рыночной ситуации и данных ин-
вестиционных целей?
Наилучший способ получить ответ — провести поэтапное моделирование
торговой стратегии на базе исторических данных (см. главу 2). Указанный
метод позволяет сформулировать и проверить торговые правила, примени-
мые в любых рыночных ситуациях и не оставляющие места неуверенности
и путанице. Тестирование дает возможность выделить группу правил при-
нятия торговых решений, которые, используй мы их в прошлые годы, уве-
личили бы прибыли и сократили риск заметных потерь. Проверяя свои ги-
потезы на материале разных лет, мы получаем важнейшую информацию о
природе рынка. Знание основ поведения рынка, в свою очередь, дает инве-
стору столь необходимую в его работе уверенность. И наконец, уверенность
позволяет действовать спокойно и твердо, руководствоваться не собствен-
ными эмоциями и страстями, а объективным знанием и научно установ-
ленными фактами.
Шесть наиболее распространенных ошибок
Многие инвестиционные идеи основаны на ошибочных, логически необос-
нованных умозаключениях. Руководствуясь простым здравым смыслом и
логикой, участник рынка может сэкономить немало драгоценного времени
Глава 3 ♦ Выбор подходящего индикатора
43
и сил. Приведем перечень шести наиболее распространенных ошибок, из-
бежать которые отнюдь не сложно.
1. Старайтесь избегать индикаторов, подающих по два разных сигнала
на одних и тех же данных, в первый раз, когда новые данные включа-
ются в расчет, и вторично, когда те же данные выпускаются из сколь-
зящего окна данных, подвергающихся обработке. Стохастические ос-
цилляторы, темпы изменений цены, моментум-индикаторы и даже
простые скользящие средние (особо быстрые и чувствительные) по-
дают сигналы дважды, в частности, когда в скользящее окно включа-
ются или из него выпадают данные, сильно отличающиеся от осталь-
ных данных, участвующих в расчете. Очевидно, что реальный рынок
не может реагировать на предпринятое аналитиком перемещение
скользящего окна вперед. Любой индикатор, находящийся в сильной
зависимости от данных прошлых лет, вносит в исследование элемент
случайных ошибок. Избранная инвестором стратегия должна успеш-
но отражать последние тенденции рынка.
2. Обращайте внимание на структурные изменения, происходящие на
рынке с течением лет. На рынке акций данные по торговле неболь-
шими лотами претерпели качественные изменения с тех пор, как ста-
ла популярной торговля опционами. Кроме того, коэффициенты ко-
ротких продаж специалистов и членов биржи не соответствуют
уровням, наблюдавшимся несколько лет назад. В настоящее время
торгуется намного больше финансовых инструментов, чем несколько
десятилетий назад, что приводит к невозможности корректного срав-
нения показателей таких индикаторов, как линия роста/падения, «но-
вые максимумы — новые минимумы» или оборот торгов. Подобные
данные должны быть статистически нормализованы, чего в большин-
стве случаев не происходит. Вместо того чтобы работать с абсолют-
ными значениями индикаторов, попробуйте использовать различные
отношения, такие как разность между количеством растущих и па-
дающих акций, поделенная на общее количество торгуемых акций.
Мы советуем вам также использовать показатель отклонения инди-
катора от тренда: поделите индикатор на его собственную годичную
или полугодичную скользящую среднюю. В большинстве случаев по-
добные модификации позволяют нормализовать индикатор так, что
он ведет себя более стабильно на протяжении длительных периодов
времени.
3. После больших ценовых изменений старайтесь не работать с дол-
ларами или пунктами. При подсчетах в подобных ситуациях удоб-
нее использовать процентные соотношения. Так, дневное измене-
ние индекса Доу-Джонса на 100 пунктов стало обычным явлением
после 1997 года, однако еще десятью годами ранее, до 1987 года,
подобное дневное движение цены могло показаться невероятным.
Сравнение уровня моментум-индикатора (обычно определяемого
44
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
как цена закрытия в некий день минус цена закрытия п днями
раньше) в настоящее время с его уровнем в прошлые годы ока-
залось бы, таким образом, серьезной ошибкой. Данные величины
попросту несравнимы. В наши дни, когда в абсолютном выраже-
нии уровни цен индекса существенно поднялись, моментум-инди-
каторы, выраженные в пунктах или в деньгах, достигают заметно
больших высот и падают намного ниже, чем прежде. Используя
для подсчетов долларовые суммы или пункты вместо отношений
и процентов, аналитик лишает себя возможности проводить вер-
ные сравнения сегодняшнего поведения рынка с его поведением
в прошлом.
4. Не усложняйте подсчеты. Модель, состоящую из многих частей, ис-
пользующую различные типы данных или несколько вычислитель-
ных методов, нелегко, а порой и невозможно понять. Не разобрав-
шись в сути индикатора, инвестор не может быть вполне уверен в
нем, а значит, в моменты стресса, смятения, сомнений не сможет бес-
прекословно подчиняться его сигналам. Оптимизация, проведенная
с большим количеством изменяемых параметров, лишит модель ее
практической ценности. Чрезмерно сложные и избыточно оптимизи-
рованные методы, как правило, плохо функционируют в реальном вре-
мени.
5. Не думайте, что опыт — ваш наилучший учитель. Опыт — знание,
полученное слишком поздно; человек приобретает его не раньше, чем
желаемое ускользнет. Учиться на собственном опыте полезно далеко
не всегда. Опытным путем инвестор получает материал не только не
систематизированный, но подчас и откровенно случайный, едва ли
поддающийся осмыслению. При отсутствии теоретической основы ис-
следование торговли, совершающейся в реальном времени, будет до-
нельзя затруднено всевозможными разнородными вкраплениями:
непредсказуемыми событиями, несогласованными мнениями, мгно-
венными необоснованными скачками цен. На восприятии материа-
ла неизбежно скажутся также личные пристрастия инвестора, его эмо-
циональное состояние. Заметьте: даже если опыт учит, обучение будет
длиться бесконечно. Инвестору, пожелавшему вместе с рынком пе-
режить все его многочисленные фазы, понадобятся долгие годы. Итак,
опыт — не лучший помощник в сборе данных и разработке стратегий.
К тому же ошибки, совершенные в ходе реальной торговли и инве-
стирования, стоят, как правило, больших денег. Смоделировать функ-
ционирование индикатора на основе исторических данных куда ме-
нее хлопотно и опасно, чем медленно и с большими потерями получать
реальный опыт.
6. Не оставляйте в исследовании «черных дыр». Инвестор должен быть
уверен в том, что результаты его анализа пригодны для любых си-
Глава 3 ♦ Выбор подходящего индикатора
45
туаций. Тестируя индикатор, он не имеет права обходить стороной
экстремальные обстоятельства. Мучительная неуверенность и, как
следствие, эмоциональный срыв — результат работы с индикато-
ром, не рассчитанным на неблагоприятные условия на рынке. Инве-
стор должен знать, что выбранная торговая стратегия, несмотря ни
на какие финансовые бури, позволит быстро и эффективно прини-
мать решения.
Выбирайте торговую стратегию в зависимости
от своих обстоятельств и целей
Прежде всего, не торопясь, оцените собственные инвестиционные по-
требности и возможности. Каждому участнику рынка «к лицу» свой, осо-
бенный индикатор. Допустим, что некая торговая система прекрасно от-
вечает задачам инвестора, имеющего большой начальный капитал, не
работающего с заемными средствами и открывающего длинные позиции в
расчете на получение прибыли от своих долгосрочных вложений. Очевид-
но, что подобного рода стратегия окажется неподходящей для спекулянта
с маленьким капиталом и большим кредитным плечом, чья цель — путем
краткосрочных операций добыть скромную прибыль при минимальном
риске. Крупный инвестор, следующий за долгосрочным трендом, в состоя-
нии перенести существенные падения капитала, связанные с вторичны-
ми коррекциями к основному тренду. В то же время более мелкий игрок,
извлекающий выгоду из сиюминутных колебаний цены, нуждается в
краткосрочной, обладающей высокой чувствительностью торговой систе-
ме, которая не допускает значительных падений капитала и приносит ста-
бильную прибыль.
Как крупным, так и мелким инвесторам, выбирая стратегию, необходи-
мо учитывать величину ожидаемых расходов на трансакции. Опытные круп-
ные инвесторы уменьшают затраты, воздерживаясь от сделок при незначи-
тельных колебаниях цен; многие из них стараются сократить общее число
сделок. Они обеспокоены тем, что ввиду большого размера их сделок ры-
нок может прореагировать неблагоприятным для них образом. Реакцию
рынка можно минимизировать, совершая сделки в моменты противополож-
ного движения цены, то есть покупая в «ямах» (когда большинство трейде-
ров фиксирует убытки и закрывает длинные позиции) и продавая в расту-
щий рынок (в это время основная часть трейдеров старается угнаться за
ростом, размещая рыночные приказы на покупку). Торговля одновременно
с большинством, то есть погоня за трендом, как правило, обеспечивает наи-
худшие цены.
Начинающие мелкие трейдеры подчас приходят в ужас, осознавая, на-
сколько сильное влияние оказывают на капитал незначительные, на пер-
вый взгляд, комиссионные расходы. Участнику рынка следует внимательно
46
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
контролировать количество своих сделок, не заниматься излишней торгов-
лей, не действовать сгоряча и уметь выжидать, не торопясь совершить опе-
рацию. Как инвестору, так и трейдеру необходимо располагать ясной и под-
робной торговой стратегией, которая прошла компьютерную проверку на
материале исторических данных и была испытана во время реальных торгов.
Принявший стратегию следования за трендом крупный инвестор имеет
возможность существенно увеличить свой капитал за счет долгосрочных
трендов, медленно разворачивающихся в течение продолжительных времен-
ных периодов. Поиск торговой системы в данном случае не займет много
времени, поскольку, имея графики, отражающие долгосрочные перспекти-
вы рынка, и одну из книг об основах технического анализа, выявить основ-
ной тренд бывает очень несложно.
Инвестор, работающий на коротких временных интервалах, в большей
степени зависим от случайных изменений рынка. На его прибыли могут
сказаться внезапные перемены в настроениях толпы, происходящие, на пер-
вый взгляд, безо всяких оснований. Его успех или неудачу определят так-
же непредвиденные информационные сообщения, переменчивые ожидания
участников рынка, разнообразные слухи. Непредсказуемость подобного рода
событий обуславливает и характер торговой системы, основными качества-
ми которой должны быть гибкость и хорошая приспособляемость к момен-
тальным скачкам.
Краткосрочные трейдеры стремятся как можно быстрее фиксировать
даже небольшую прибыль, поскольку прибыльная позиция может быстро
превратиться в убыточную при изменении рыночной ситуации. Чувство-
вать, что попадаешь в точку и понемногу зарабатываешь, приятно. Меж-
ду тем стратегия, рассчитанная на краткосрочную торговлю, лишает ин-
вестора возможности получить существенную прибыль. К тому же глубоко
укоренившееся в каждом из нас ощущение собственной правоты и неже-
лание признать подчас очевидную ошибку нередко заставляет трейдеров,
работающих с краткосрочными позициями, держать проигрышную по-
зицию куда дольше, чем следовало бы. Очевидно, однако, что трейдер, го-
товый терпеть потери продолжительное время, только увеличивает свой
проигрыш.
Основное достоинство краткосрочных торговых позиций — возможность
быстро и практически «из воздуха» получить определенную прибыль. Тор-
говые системы, предназначенные для любителей подобного рода операций,
таким образом, окажутся востребованными на любом рынке.
Инвестору, рассчитывающему на успех, следует самому позаботиться о
составлении стратегии. Купить «кота в мешке» — торговую систему, где
основные принципы принятия решений ясны для разработчика, но не для
пользователя, — и получать стабильную прибыль невозможно: стресс, рас-
тущий проигрыш или сумятица на рынке заставят вас отказаться от следо-
вания правилам, суть которых вы до конца не понимаете. Понимание и до-
Глава 3 ♦ Выбор подходящего индикатора
47
верие — вот главные элементы успешной работы с любой стратегией. Тор-
говая система, которую вы изучили «от корки до корки» и «собственноруч-
но» протестировали на материале реальных исторических данных, помо-
жет вам заключить больше выгодных сделок, чем все прочие, пусть более
эффективные, зато менее ясные стратегии. Вера в успех, как известно, одна
из немаловажных составляющих выигрыша.
К сожалению, до сих пор немало инвесторов растрачивают огромные со-
стояния и долгие годы на то, чтобы убедиться в непригодности принципов,
суть которых они знают понаслышке или из книг, но которые не были ими
ни осмыслены, ни проверены. Деятельность таких инвесторов отличается
нестабильностью и, как правило, низкой прибыльностью, в которой они
склонны винить кого угодно, но не себя. Установить истинную причину
проигрыша в этом случае трудно даже задним числом, поскольку процесс
принятия решений идет сбивчиво и непланомерно. Опыт мало чему учит
таких неудачников.
Рынок подобен фронту: чтобы выжить среди сумятицы и шума, не-
обходимо иметь заранее продуманный план; придерживаясь его, не сле-
дует поддаваться посторонним влияниям, прислушиваться к чужим со-
ветам, обращать внимание на слухи и болтовню прессы. Вам хочется
спросить у кого-нибудь, что происходит и как поступить? Тревожный
знак: он свидетельствует об утрате необходимого хладнокровия и дис-
циплинированности. Оказавшись в подобной ситуации, стоит немедлен-
но закрыть все позиции и спокойно разобраться в причинах собствен-
ной неуверенности. Кризисы, постоянно происходящие на рынке и
вокруг него, не должны влиять на способ работы инвестора; напомним,
однако, что сохранять верность стратегии можно лишь в том случае, ес-
ли все правила принятия торговых решений были самостоятельно скон-
струированы на основе действенных ТИР, прошедших предварительное
тщательное тестирование.
Моделирование торговли на исторических данных — наиболее эффек-
тивный способ сформулировать и применить на деле знания, полученные
инвестиционным сообществом за многие десятилетия функционирования
рынка. Метод, описанный в этой книге, позволяет быстро оценить рабочие
качества любой стратегии. Инвестор, получивший достоверную информа-
цию на базе прошлого материала, чувствует себя уверенно и сумеет успеш-
но действовать в будущем.
Готовя второе издание нашей Энциклопедии технических индикато-
ров рынка, мы подвергли сравнительному тестированию на материале
всех имеющихся исторических данных 127 индикаторов. Полученные ре-
зультаты могут служить отправной точкой для исследований, которые
вы захотите провести самостоятельно. Приведенная ниже таблица по-
может вам выбрать индикатор, наиболее подходящий для ваших усло-
вий и целей.
Сравнительные характеристики технических индикаторов рынка
В сравнении с результатами стратегии «купи и держи» Ежегодная относительная выгода Длинные и короткие позиции: % выигрыш- ных сделок Короткие позиции: % выигрыш- ных сделок Коли- чество сделок в год Индекс прибыль к убыткам
Absolute Breadth Index 35,13 0,00 56,42 N/A 27,23 34,49
Accumulation/Distribution (AD) 327898,38 4554,84 49,00 41,27 86,05 10,81
Accumulation Swing Index (ASI) 429129,83 5961,04 44,99 37,33 74,22 23,58
Advance-Decline Line, А-D Line 3075777,61 45084,89 51,36 43,28 104,67 31,80
Advance-Decline Non-Cumulative (Hughes) 4624210,92 67454,12 50,90 43,15 102,65 100,00
Percentage Hughes AD Oscillator with 8 Parameters 12800398,17 186721,50 53,57 45,62 148,79 32,71
Advance/Decline Ratio 7055813,92 102924,31 51,36 43,17 105,30 31,57
Advisory Sentiment Index 70,27 1,85 47,54 45,90 3,21 87,10
Arms’ Ease of Movement Value (EMV) 4944,66 68,69 43,43 35,32 57,74 15,60
Arms’ Short-Term Trading Index (TRIN, MKDS) 80,47 4,94 79,79 74,47 11,55 88,43
Aroon, Aroon Oscillator 55,89 0,78 44,12 N/A 35,42 25,37
Aroon 270 5,20 0,07 63,33 N/A 0,42 91,88
Bollinger Bands -35,10 -1,88 88,61 N/A 4,24 80,62
Breadth A/D Indicator: Breadth Thrust 17122,14 249,76 52,26 44,19 104,39 23,36
Buy-and-Hold Strategy: the Passive Strategy 0,00 0,00 N/A N/A 0,00 100,00
Call-Put Dollar Value Flow Line (CPFL) -12,94 -0,53 100,00 N/A 0,12 100,00
Call-Put Dollar Value Ratio 101,65 5,95 60,00 61,90 2,40 81,91
Call-Put Premium Ratio 41,17 2,10 66,67 50,00 0,61 96,76
Call-Put Volume Ratio 116,41 4,79 58,13 49,89 74,84 24,74
Chande Momentum Oscillator (CMO) -26,67 -1,43 77,46 N/A 11,40 60,26
Commodity Channel Index (CCI) 136,42 1,90 43,31 38,99 29,24 16,18
Commodity Channel Index Crossing Zero: Zero CCI 26967,33 374,60 46,83 38,57 101,21 24,88
Coppock Curve (Coppock Guide) -11,80 -0,12 51,22 N/A 0,81 75,74
Smoothed Momentum Slope Indicator 263,49 2,60 62,50 N/A 0,63 85,06
Days of the Month 650,85 6,45 61,63 N/A 11,93 47,24
Days of the Month and the Months of the Year 3013,58 29,85 67,68 56,00 1,97 88,53
Days of the Week 239,05 4,93 56,82 N/A 50,16 15,58
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Demand Index (DI) 1728,18 24,01 34,32 28,27 25,25 19,58
Directional Movement Index 118,32 1,64 44,43 38,92 52,65 15,16
Double Exponential Moving Averages (DEMA) —47,24 -2,53 46,74 N/A 56,50 31,95
Dow Theory 3920,98 38,75 87,10 63,33 0,60 68,28
Dow Theory: 90-Day Price Channels 114,21 1,13 61,82 N/A 0,54 88,31
Dow Theory: 8 Different Price Channels 5637,10 55,71 54,84 53,85 1,26 83,10
Dow Theory: using 3-day EMA 2349788,11 23220,51 44,36 36,93 57,47 20,30
Envelopes, Moving Average Envelopes 3,35 0,18 84,09 N/A 4,72 85,56
Exponential Moving Average (120 days) 2430,53 23,98 25,59 17,97 10,87 33,76
Exponential Moving Average (5 days) 77865725,02 766849,86 42,28 34,38 62,10 22,27
General Motors as a Market Bellwether Stock -55,05 -2,66 51,45 N/A 48,16 26,91
Haurlan Index 5699,64 83,14 54,53 34,21 70,19 22,38
Herrick Payoff Index -57,00 -3,05 47,92 N/A 41,16 32,84
Indicator Seasons, Colby's Variation 17919,98 176,82 49,14 40,97 44,26 17,73
Indicator Seasons, Colby's — Optimized 8348307,47 82374,96 51,46 43,36 85,39 23,60
Insiders' Sell/Buy Ratio 29,22 0,98 76,74 N/A 1,44 94,37
Keltner Channel with EMA filter -20,06 -0,98 77,00 60,00 11,75 64,97
Key Reversal Day -35,56 -1,73 70,97 N/A 1,51 90,39
KST (Know Sure Thing) -57,89 -0,57 60,00 N/A 0,39 83,34
KST with 33% faster parameters 63,64 0,63 58,93 N/A 0,55 76,57
Linear Regression Line, 5-days -26,04 -1,39 49,38 N/A 55,71 34,74
Linear Regression Slope, 244 days -49,19 -2,63 100,00 N/A 0,27 100,00
Lowry's Buying Power Minus Selling Pressure 1216146,87 19916,26 49,88 45,02 110,10 28,56
Lowry's Short-term Buying Power 1220638,12 19989,81 50,73 46,37 108,15 26,04
Margin Debt Overbought/Oversold Bracket Rule 111,56 3,20 100,00 66,67 0,20 98,71
Margin Debt crosses trailing 13-month EMA -43,71 -1,24 69,23 N/A 0,37 96,56
McClellan Oscillator Crossing Zero, Long and Short 7087,84 103,39 47,45 34,66 30,88 30,28
McClellan Summation Crossing Zero, Long Only -27,13 -0,40 44,09 N/A 1,36 77,99
McClellan Summation Index Direction, Long and Short 7129,19 103,99 47,45 34,75 30,88 30,28
Member Short Ratio (Envelope, 25 EMA & 10%) 0,05 0,00 80,33 N/A 1,11 96,58
Months of the Year (a seasonal strategy) 643,83 6,39 64,65 56,00 1,97 77,25
Moving Average Convergence-Divergence (MACD) 0,99 0,01 58,62 N/A 0,40 86,58
Multiple Time Frame Analysis (10, 50, 200) 14324,15 141,18 38,36 31,57 24,29 23,46
Negative Volume Index (NVI) -32,31 -0,45 46,27 N/A 30,74 32,62
New Highs-New Lows 960,51 15,82 43,89 39,81 24,24 34,79
Глава 3 ♦ Выбор подходящего индикатора
Сравнительные характеристики технических индикаторов рынка (продолжение)
В сравнении с результатами стратегии «купи и держи» Ежегодная относительная выгода Длинные и короткие позиции: % выигрыш- ных сделок Короткие позиции: % выигрыш- ных сделок Коли- чество сделок в год Индекс прибыль к убыткам
(New Highs-New Lows)/Total Issues Traded 382,20 6,29 48,51 36,57 4,41 71,78
New Highs/Total Issues Traded >< 1,55% 78,20 1,29 42,20 39,11 28,72 21,48
New Lows/Total Issues Traded <> 3,53% 2002,46 32,97 43,98 41,36 18,87 52,58
Ninety Percent Days, Nine to One Days -53,17 -1,43 57,89 N/A 1,02 84,77
Number of Advancing Issues 2515162,84 36689,09 54,08 44,84 129,85 23,29
Number of Declining Issues 1122877,16 16379,59 53,47 46,18 141,44 18,34
Odd Lot Sales/Purchases 31,07 0,80 55,34 N/A 43,18 25,68
Odd Lot Short Ratio 221,06 5,66 51,06 49,18 109,15 12,34
Open Interest 16,85 0,90 65,00 50,31 17,05 53,61
Open Interest Trend-following Strategy 20,27 1,08 78,18 56,36 5,88 72,42
Parabolic Time/Price System (Contrary) 20,19 1,06 76,19 59,10 35,12 42,53
Percentage 30-week Simple Moving Averages 467,45 13,36 58,06 50,54 5,32 78,41
Percentage 10-week Simple Moving Averages 245,24 7,01 57,53 46,58 4,17 59,39
Pivot Point Reverse Trading System 13463,27 133,22 43,97 36,86 68,24 22,28
Positive Volume Index VS 1-year EMA 44,08 0,61 33,33 N/A 1,50 75,93
Presidential Election Cycle -73,63 -1,07 94,12 N/A 0,25 99,30
Price Channel Trading Range Breakout Rule 45,96 2,47 38,46 30,77 2,80 81,70
Price Oscillators: Moving Average Oscillators 331,86 3,28 29,94 N/A 1,75 67,41
Projection Bands -21,99 -1,18 77,24 N/A 6,58 72,36
Projection Oscillator 16,57 0,89 76,64 N/A 11,45 73,16
Public Short Ratio 123,20 2,24 83,33 72,22 0,65 95,25
Public/Specialist Short Ratio 61,59 1,12 100,00 80,00 0,18 99,70
Put/Call Premium Ratio 143,47 6,73 76,67 55,00 5,63 69,28
Put/Call Volume Ratio Jump Strategy 141,37 6,14 89,47 90,00 1,69 98,65
Qstick 1, Trend-following -78,32 -4,19 49,19 N/A 75,61 22,47
Qstick 9, Counter-trend 4,33 0,23 74,04 N/A 19,59 67,81
R-squared -47,00 -2,52 100,00 N/A 0,27 100,00
СП
о
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Random Walk Index (RWI) -65,05 -3,48 53,19 N/A 2,52 74,81
The Range Indicator (TRI) -49,82 -2,67 33,33 N/A 1,28 92,55
Rate of Change, 18 weeks 305,37 3,02 43,06 N/A 2,07 60,43
Relative Strength Index (RSI) -31,39 -1,68 85,94 N/A 6,86 78,13
Relative Volatility Index (RVI) 1,33 0,07 100,00 0,00 0,25 98,67
Schultz Advances/Total Issues Traded (A/T) 3779846,12 55137,23 53,56 43,26 117,22 29,55
Short Interest Ratio -57,89 -0,84 72,97 N/A 1,07 90,38
Sign of the Bear 83908,87 1223,99 42,90 45,00 54,00 30,67
Simple Moving Average (126-days) 2022,54 19,96 24,83 16,93 8,74 32,96
Specialist Short Ratio -7,43 -0,14 100,00 N/A 0,15 100,00
STIX: The Polymetric Short-term Indicator 1814,19 26,46 40,78 32,42 22,32 26,99
Stochastics (7 days, 3 SMA, В 30, S 70) 52,12 2,55 77,29 63,97 26,63 42,84
Stochastics with EMA Filter 3,32 0,16 78,13 45,10 13,44 64,18
TICK (Crossing 11-day EMA) 12905,09 368,28 51,88 46,50 119,92 18,28
Total Issues Traded (270-day EMA) 79,15 1,15 54,28 N/A 27,07 52,04
Triple EMA (ТЕМА), 6-days -21,19 —1,13 46,97 N/A 47,58 36,76
TRIX (triple exponential smoothing) -32,86 -1,76 48,10 N/A 56,13 35,01
25-Day Plurality Index -93,32 -1,36 92,86 N/A 0,20 97,33
25-Day Plurality with Bollinger Bands (324, 2sd) 45,61 0,67 93,33 N/A 0,22 99,80
Ultimate Oscillator 31,20 1,67 96,00 57,14 2,46 93,20
Unchanged Issues Index -25,01 -0,36 59,38 48,45 18,83 25,06
Upside/Downside Ratio 26,91 1,65 54,72 40,38 130,27 20,30
Volatility, СВОЕ Volatility Index (VIX) -46,65 -3,17 63,43 N/A 29,40 46,79
Volatility & Price Channel 109,29 5,72 75,00 50,00 1,68 80,04
Volume 177,21 2,47 51,84 44,55 54,40 7,63
Volume Acceleration 1767385,88 24350,59 52,37 46,96 101,02 23,20
Volume Accumulation Oscillator 457807,44 6307,55 49,22 41,96 97,46 10,39
Volume: Cumulative Volume Index 66357,02 1789,85 47,88 45,49 101,74 28,93
Volume: Klinger Oscillator (KO) -74,73 -3,99 46,30 N/A 36,14 27,18
Volume: On-Balance Volume (OBV) 1165062,91 16051,94 43,47 35,67 104,21 17,76
Volume * Price Momentum Oscillator (V*PMO) 1495436,39 20603,74 44,05 35,66 69,00 19,15
Volume Reversal 90,06 1,24 45,80 35,88 40,69 4,03
Volume: Williams’ Variable Accumulation Distribution 515047,90 7096,20 44,07 35,61 67,79 10,86
Weighted Moving Average (6-days) 51712052,38 510822,71 42,63 34,34 62,02 18,41
Глава 3 ♦ Выбор подходящего индикатора
Глава 4
ТЕХНИЧЕСКИЕ
ИНДИКАТОРЫ РЫНКА,
МОДЕЛИ И ТОРГОВЫЕ СИСТЕМЫ:
МНЕНИЕ СПЕЦИАЛИСТОВ
Биерман, Бонини и Хаусман об основных принципах принятия
торговых решений
Разработка математических методов принятия всех типов торговых реше-
ний неизбежно проходит следующие стадии:
1. Установление критериев оценки стратегии (например, как соотносит-
ся увеличение прибыли с риском).
2. Выбор нескольких альтернативных торговых моделей.
3. Определение типа модели и диапазона изменения параметров.
4. Выделение параметров, способных оптимизировать критерий, приня-
тый в пункте 1.
Основные переменные комбинируются таким образом, чтобы предста-
вить рассматриваемую проблему в виде математической модели. Полу-
ченная модель является упрощенной схемой реальной рыночной ситуации.
Конечная цель модели — показать «ядро» естественного феномена, освобо-
жденное от случайных наслоений и описанное через ограниченное число
переменных. Чем менее сложной является модель, тем она эффективнее:
искусственно созданная картина, благодаря своей простоте, поддается бо-
лее полному, по сравнению с реальным поведением рынка, осмыслению.
Простая модель:
• позволяет сэкономить время и силы;
• облегчает принятие срочных решений;
• в случае необходимости может быть быстро и эффективно модифи-
цирована.
Глава 4 ♦ Технические индикаторы рынка, модели и торговые системы
53
В задачи технического аналитика не входит создание модели, прибли-
женной к действительности во всех отношениях. Такого рода работа требу-
ет колоссальных временных затрат и едва ли имеет смысл: полученный ма-
териал, скорее всего, невозможно будет понять и обработать. Наша цель,
таким образом, состоит в получении простейшей схемы, способной в об-
щих чертах предсказывать будущее поведение рынка и дающей пользова-
телю возможность принимать достаточно эффективные торговые решения.
Процедура принятия решений существенно облегчается в случае, если
используемые переменные поддаются количественному исчислению. Ис-
пользование математических методов — точных и дающих однозначный ре-
зультат — позволяет упорядочить процесс работы трейдера и инвестора.
Именно поэтому нам следует быть особенно внимательными, выбирая пе-
ременные и устанавливая взаимоотношения между ними. Использование
математических методов и компьютерных технологий позволяет справить-
ся с самыми сложными задачами.
Осмыслить модель — значит получить на основании ее некоторые выво-
ды. Каждая правильно составленная и верно осмысленная модель — источ-
ник целого набора эффективных правил принятия торговых решений.
Текст с согласия издателя скомпилирован из книги Биермана, Бонини и
Хаусмана Quantitative Analysis for Business Decisions, 7th Edition, Richard D.
Irwin, Inc., Homewood, IL 60430, 1986, стр. 4-19.
Тед С. Эрл об эффективности способа принятия решений
на основании распознавания фигур
Как известно, формальные теоретические модели редко удовлетворяют
практическим требованиям инвесторов. Между тем финансисты и эконо-
мисты, в отличие от естествоиспытателей, лишены возможности ставить ла-
бораторные опыты с реальным материалом. Единственной альтернативой
создания действенных правил принятия торговых решений является в этих
условиях тестирование торговых систем на исторических данных с провер-
кой значимости полученных результатов средствами статистического ана-
лиза. Эмпирическое моделирование позволяет привнести в процесс приня-
тия торговых решений элемент научной обоснованности. Вся цепь сложных
причинно-следственных отношений остается вне интересов аналитика; его
задача — простое тестирование торгового метода, позволяющее выделить
статистически достоверные качественные связи между наблюдаемыми со-
бытиями. Эмпирическое моделирование — наиболее эффективный способ
очертить круг событий, появление которых, во-первых, неслучайно и, во-
вторых, существенно с точки зрения практических инвестиционных целей.
Одним из видов эмпирического моделирования является моделирова-
ние правил принятия решений на основании распознавания фигур. Суть
метода состоит в следующем:
• Фигура, обнаруженная во временном ряду индикатора, позволяет
предсказать дальнейшее поведение исследуемого ряда.
54
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
• Проводится поиск значимых корреляций различных исторических
данных.
• Фигуры обнаруживаются в ходе наблюдений за изменениями данных
индикатора, связанными по времени с событием, которое исследова-
тель хотел бы предсказать.
• Во внимание принимаются любые данные, релевантные, с вашей точ-
ки зрения.
• Верность избранного правила принятия решений тестируется на длин-
ных временных отрезках: существование качественной связи между
фигурой и событием можно подтвердить или опровергнуть только пу-
тем статистической проверки.
• Критерием для помещения фигуры в разряд индикаторов является
уровень надежности. Доверия заслуживают правила принятия реше-
ний, проверенные на длинных временных отрезках и дававшие в хо-
де тестирования стабильный, статистически значимый результат.
Правила принятия решений должны быть сформулированы четко: их
суть не может вызывать разногласий у пользователей. Эмпирические моде-
ли должны быть объективными, а это значит, что в ходе применения пра-
вил на одном и том же историческом материале разные исследователи по-
лучат идентичные результаты.
Любое моделирование, связанное с распознаванием фигур, состоит из
шести этапов:
1. Постановка задачи.
2. Сбор данных, необходимых для идентификации фигур.
3. Разработка правил принятия решений на основании распознавания
фигур, обнаруженных во временном ряду индикатора.
4. Тестирование правил принятия решений и оценка результатов про-
гнозов поведения исследуемого временного ряда.
5. Установление контроля над использованием правил принятия решений.
6. Подготовка к применению правил на практике.
Каждый из шести этапов включает несколько шагов, которые в ходе ис-
следования не раз подвергаются пересмотру и переоценке. Перед иссле-
дователем открывается огромный простор для выбора существенных для
модели взаимосвязей. Параметры, которые будут приняты в конечном ва-
рианте, должны сделать тестирование наиболее разумным и эффективным.
Наименее сложным данное исследование покажется людям, имеющим опыт
построения эмпирических моделей, знакомым с природой исследуемых пе-
ременных и умеющим замечать неточности или ошибки данных. Напом-
ним, что всякое новое тестирование должно строиться с учетом результа-
тов, полученных в ходе предыдущих проверок.
Важным этапом работы является установление контроля над исполь-
зованием правил принятия решений. Правила, прекрасно функциони-
рующие на историческом материале, в будущем способны оказать нам мед-
Глава 4 ♦ Технические индикаторы рынка, модели и торговые системы
55
вежью услугу. Взаимоотношения между переменными незаметно для уча-
стника рынка могут измениться. Таким образом, инвестору следует зара-
нее продумать свои действия в случае, если правила принятия решений ока-
жутся неэффективными. Скажем, принять такую защитную установку:
в случае когда убыток достигнет некоего предварительно определенного про-
центного уровня, все открытые позиции должны быть закрыты. Имеет смысл
приостановить процесс использования правил и доработать их в соответст-
вии с последними данными и в ситуации, когда убыточными оказались не-
сколько (конкретное количество здесь также назначается заранее) сделок.
Тед С. Эрл, составитель Market Timing Report (P.O. Box, Tucson, AZ 85702), —
дипломированный специалист в области инженерии и финансов. Задача
принятия решений решается им с точки зрения научных, высокоточных ме-
тодов. Представляется, что подход Эрла вполне продуктивен: достаточно
заметить, что Timer Digest (Fort Lauderdale, FL) назвал исследователя са-
мым точным из американских аналитиков рынка. Приведенный текст с раз-
решения издателя составлен нами по материалам статьи Т. С. Эрла «Моде-
лирование правил принятия решений с помощью распознавания фигур»,
опубликованной в Technical Analysis of Stocks & Commodities в апреле 1986 го-
да, стр. 30-39 (www.traders.com.).
Джо Крутцингер о преимуществах разработки
собственной торговой системы
Эффективность торговой системы зависит от того, насколько хорошо она
приспособлена к конкретным нуждам каждого трейдера. Ее устройство, рав-
но как и изложение, должно быть понятно для пользователя. Трейдер в со-
стоянии доверять правилам принятия решений только в том случае, если
они полностью им осмыслены. Пользоваться торговой системой нам хочет-
ся лишь тогда, когда в ее основе лежат близкие нам воззрения на устройст-
во рыночного механизма. Система должна быть приспособлена к психо-
логическим качествам пользователя, его темпераменту, рыночным предпоч-
тениям, степени допустимого уровня коэффициента вознаграждение/риск,
особенностям образа жизни и форме капитала. Свойственная системе час-
тота совершения сделок также должна находиться в соответствии с при-
страстиями трейдера.
Каждый участник рынка сам ощущает, что для него благо и что — вред.
Никто не позаботится о наших деньгах и о нашем спокойствии лучше нас
самих, следовательно, разработав торговую систему, всякий трейдер дол-
жен внести в нее уточнения, отражающие его персональные предпочтения.
Стабильная и ответственная работа с торговой системой невозможна без
такой предварительной корректировки.
В своей книге The Trading Systems Toolkit, How to Build, Test and Apply
Money-Making Stock and Futures Trading Systems (Probus Publishing Compa-
ny, Chicago, Illinois, 1994, 246 с.) Джо Крутцингер предлагает читателю не-
мало полезных практических советов. Пересказано с разрешения издателя.
56
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
Роберт С. Пелетье: простота как основное требование статистики
Проводя статистическую проверку и моделирование, помните о важнейшем
понятии — количестве степеней свободы. Каждый дополнительный введен-
ный в модель параметр уменьшает надежность прогнозирования с помо-
щью этой модели на новых данных. Большое количество условий, исполне-
ние которых необходимо для генерации торгового сигнала, означает низкую
предсказательную ценность модели.
Другое необходимое условие успешной разработки — проверка выбран-
ных независимых переменных на существование скрытых взаимосвязей.
Любой точный статистический эксперимент предполагает тестирование на
наличие внутренних корреляций и последующее исключение лишних пе-
ременных. Наиболее эффективные торговые модели используют самое не-
значительное количество переменных — как правило, от двух до пяти.
Модель тайминга рынка необходимо проверять на выборке данных та-
кой длины, чтобы число совершенных сделок равнялось не менее 30 и ре-
зультаты тестирования, согласно центральной предельной теореме, могли
быть признаны значимыми. Период теста должен включать целое число пе-
риодов самого медленного рыночного цикла: таким образом исследователю
удастся избежать искусственного преобладания в модели покупки или про-
дажи. Зная, например, что цикл фондового рынка составляет четыре года,
аналитик обязан использовать для проверки данные, относящиеся как ми-
нимум к восьми годам (длина цикла, умноженная на два). Модели, прове-
ренные на менее длинных периодах данных или содержащие более пяти
переменных, не могут быть признаны надежными.
Роберт С. Пелетье, в прошлом профессиональный статистик, в настоя-
щее время является президентом Commodity Systems, Inc. (200 West Pal-
metto Park Road, Boca Raton, FL 33432, www.csidata.com). Его компания за-
нята сбором и продажей текущих и исторических данных, необходимых для
проведения исследований. Поставляемая компанией продукция ценится на
рынке за точность и аккуратность. Текст с разрешения издателя взят из
CSI News Journal, февраль 1986.
Дэвид Р. Аронсон: метод ячеек для оценки индикаторов
Метод ячеек для оценки пользы данного технического индикатора отличает-
ся от большинства принятых до сих пор методов, суть которых состоит в вы-
числении размеров прибыли или убытков, сопряженных с покупками и
продажами, производимыми согласно сигналам индикатора в течение опре-
деленного периода прошлых лет. Метод ячеек предполагает разделение иссле-
дуемых исторических данных по областям (или ячейкам) таким образом, что-
бы объединить в одной группе данные с одинаковыми значениями индикато-
ра. Наиболее типичной является сетка из десяти ячеек: в две верхние входят
20% рассматриваемых данных, демонстрирующих наиболее высокие значения
индикатора; средние шесть ячеек содержат 60% данных; и, наконец, две ниж-
ние объединяют еще 20% данных с наиболее низкими показателями.
Глава 4 ♦ Технические индикаторы рынка, модели и торговые системы
57
Основная задача метода ячеек — подробное изучение такой характери-
стики индикатора, как способность предсказывать будущие изменения рын-
ка (заметим, что прочие методы в основном заняты оценкой прибыльности
сигналов, полученных с помощью индикатора). Еще одна особенность ме-
тода: он исследует прогностическую функцию индикатора на всем интер-
вале его возможных значений, а не только в точках «сигнальных событий».
Своеобразие метода состоит и в том, что для его применения нет необходи-
мости формулировать правила покупки/продажи. Таким образом, задача
аналитика существенно упрощается. Важно также, что выборка используе-
мых в ходе анализа данных существенно расширяется, поскольку исследо-
вания в данном случае не ограничены небольшим набором сигнальных то-
чек. И наконец, метод ячеек позволяет оценить эффективность индикатора
для разных временных горизонтов прогноза. Скажем, индикатор может с
успехом прогнозировать на срок более 50 дней и давать сбой в случае деся-
тидневного прогноза. Как правило, аналитик рассматривает действенность
индикатора применительно сразу к нескольким временным горизонтам
(обычно на ближайшие 10, 20, 60, 120 и 250 дней).
Согласно методу ячеек, предсказательная способность индикатора оп-
ределяется путем измерения степени связи между текущим уровнем инди-
катора и последующими процентными изменениями рынка. Иными слова-
ми, метод позволяет определить, до какой степени будущие изменения
зависят от текущего значения индикатора.
Оценка такого рода зависимости производится на непрерывной шкале,
представляющей значения от 0% до 100%. Стопроцентная величина озна-
чает способность к безошибочному предсказанию, в то время как 0% — это
полное отсутствие предсказательной информации. Подобные оценки назы-
ваются сокращением степеней свободы.
Финансовые рынки слишком сложны и слишком подвержены случай-
ным скачкам, чтобы какой-либо один из индикаторов смог с высокой сте-
пенью точности предсказать их движение. Значения индикаторов чаще всего
находятся в интервале от 0% до 10%, причем большинство из них тяготеет
скорее к нулю, чем к десяти. Достигнуть более высоких уровней степеней
свободы удается путем объединения нескольких дополняющих друг друга
индикаторов в модель со многими переменными.
Основное достоинство метода ячеек состоит в том, что он позволяет срав-
нивать различные индикаторы по отношению к нескольким временным го-
ризонтам. Эта характеристика особенно важна, поскольку в распоряжении
аналитика часто имеется целая библиотека индикаторов, предсказательную
ценность которых в краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных про-
гнозах он не в состоянии сравнить из-за отсутствия метода.
Показать практическое применение метода ячеек мы решили на приме-
ре индикатора сглаженного отношения роста/падения (СОРП) Нью-Йорк-
ской фондовой биржи. Отношение определяется как чистая разница меж-
ду количеством растущих и падающих акций, поделенная на полное число
торгующихся акций. Колеблющийся ежедневный график мы сглаживаем
58
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
с помощью десятидневной экспоненциальной скользящей средней. Вре-
менной горизонт прогноза составит 60 дней, предсказывать мы будем бу-
дущее процентное изменение индекса Standard & Poor’s 500 (S&P 500).
На языке статистики изменения в индексе, размеры которых мы попыта-
емся определить, называют зависимой переменной. Слово зависимая пред-
полагает, что значение переменной в некоторой степени зависит от теку-
щего значения индикатора. Сокращение степеней свободы, выводимое
с помощью метода ячеек, позволяет численно измерить уровень этой за-
висимости.
Сокращение степеней свободы определяется статистически по истори-
ческим данным. Для исследования была взята выборка исторических дан-
ных за 5 354 дня. Для каждого из 5 354 дней было выбрано две характери-
стики: значение индикатора СОРП на данный день и процентное изменение
индекса S&P 500 в течение следующих 60 дней.
Основу метода ячеек составляет объединение в группы наблюдений с
близкими значениями индикатора. Сортировать данные можно самыми раз-
ными способами, наиболее распространенным, однако, является принцип деся-
ток (децилей). Для распределения по десяткам создается 10 ячеек, в каждую
из которых включается равное (а именно 10%-ное) количество наблюде-
ний. Важно помнить, что количество групп — фактор, способный сущест-
венно повлиять на результаты анализа, а это значит, что исследователю сто-
ит провести эксперименты с несколькими структурами ячеек, включающими
разное число ячеек. Как правило, наиболее надежные индикаторы дают хо-
рошие результаты для большинства таких структур.
Процесс распределения начинается с группировки всех 5 354 дней соглас-
но их значениям СОРП. Дни, попавшие в верхний дециль (535 дней с наи-
большим значением индекса), помещаются в ячейку 10. Из оставшихся
4 819 дней те 535, значение СОРП которых оказалось наивысшим, попада-
ют в ячейку 9. Ячейка 8 объединяет следующие 535 дней с высоким значе-
нием индекса. Распределение продолжается до тех пор, пока последние
535 дней с наименьшим значением СОРП не окажутся в первой ячейке.
Как только все 5 354 наблюдения рассортированы по ячейкам в соответ-
ствии с их значениями СОРП, исследователь переходит к изучению зависи-
мой переменной, то есть будущего процентного изменения рынка. Прежде все-
го вычисляется среднее значение зависимой переменной для «большой
выборки», включающей данные всех 5 354 дней. В нашем примере среднее
60-дневное процентное изменение, подсчитанное на материале 5 354 дней, рав-
няется для S&P 500 +1,85%. Полученная положительная величина отражает
долгосрочный растущий тренд фондового рынка, начавшийся в 1945 году.
В некоторых случаях подобное среднее значение по большой выборке
данных может служить основой для приблизительного — наивного — про-
гноза, позволяющего в общих чертах судить о том, как поведет себя рынок
в следующие 60 суток после каждого из представленных в выбранном ис-
торическом промежутке дней.
Далее подсчитываются средние значения переменной для каждой груп-
пы (дециля). Исследователь, таким образом, начинает с вычисления сред-
Глава 4 ♦ Технические индикаторы рынка, модели и торговые системы
59
него значения зависимой переменной в ячейке 10. Затем та же процедура
повторяется применительно к ячейкам 9, 8... и так до тех пор, пока не будут
подсчитаны средние зависимые переменные для всех ячеек.
Наблюдения, попавшие в ячейку 10, дают среднее значение зависимой
переменной, равное +3,22%. Это означает, что для каждого из 535 дней
верхнего дециля будущее изменение S&P 500 через 60 дней составит в сред-
нем +3,22%. Зная среднее значение зависимой переменной для каждой ячей-
ки, аналитик может делать прогноз, обусловленный информацией, отлич-
ной от той, которую он получил в результате усреднения по большой
выборке данных. В нашем случае значение обусловленного прогноза, рав-
ное +3,22%, оказалось выше величины наивного предсказания, составляю-
щей +1,85%.
Выяснить, имеет ли обусловленный прогноз действительные преимуще-
ства перед наивным, можно, проведя измерение сокращения степеней сво-
боды. Нередко бывает, что наивный прогноз оказывается точнее обуслов-
ленного. В этом случае значение сокращения степеней свободы равно нулю
или отрицательной величине. Сокращение степеней свободы — это, по су-
ти, численное выражение того, насколько обусловленное предсказание точ-
нее наивного. Чем выше сокращение степеней свободы, тем больше пред-
сказательной информации содержит индикатор. Сокращение степеней
свободы позволяет понять, насколько точны предсказания, основанные на
средних значениях зависимой переменной в ячейках-децилях по сравнению
с наивными прогнозами. Индикатором, имеющим предсказательную цен-
ность, следует называть тот, данные которого позволяют составлять про-
гнозы более точные, нежели наивные.
Заметим, что исследователя всегда подстерегает опасность получить слу-
чайное значение сокращения степеней свободы. Риск случайности повы-
шается с увеличением количества исследуемых индикаторов. Возможной
защитой от возникновения подобных недоразумений служат перекрестное
подтверждение и проверка значимости.
Перекрестное подтверждение предполагает разбиение данных на два вре-
менных отрезка, один из которых поставляет материал для вычислений, дру-
гой — для проверки. Период, предназначенный для вычислений, использу-
ется для подсчета средних значений зависимой переменной для каждой
ячейки. Полученные результаты проходят затем тестирование на периоде
проверки. Таким образом, предсказательная способность индикатора демон-
стрируется на двух независимых периодах данных. Индикаторы, чьи ре-
зультаты случайно оказались хорошими на первом периоде, скорее всего,
не смогут работать на втором и, соответственно, будут отвергнуты.
Несмотря на связанную с самой сутью метода точность перекрестного под-
тверждения, остается небольшая вероятность того, что недейственный инди-
катор случайно покажет хороший результат на обоих периодах. Поэтому
в качестве дополнительной меры защиты мы советовали бы использовать дру-
гой метод, позволяющий узнать, превышает ли величина сокращения степе-
ней свободы определенный порог значимости. Уровень порога значимости
определяется путем сложных статистических манипуляций в соответствии
60
Часть 1 ♦ Оценка технических индикаторов рынка
с размером значения сокращения степеней свободы, которое может быть слу-
чайно достигнуто бесполезным индикатором на 5% временного промежутка
выборки. Индикаторы, успешно прошедшие оба вида тестирования, скорее
всего, несут заслуживающую доверия предсказательную информацию.
Повысить предсказательную способность модели можно, используя од-
новременно несколько индикаторов. Объединение нескольких индикаторов,
каждый из которых в отдельности не имеет предсказательной способности,
может привести к созданию системы, дающей весьма эффективные прогно-
зы. Обнаружением подобных эффектов занимается особое направление ана-
лиза данных, получившее название анализа со многими переменными. Ин-
дикаторы — потенциальные кандидаты для проведения подобного рода
исследований исчисляются тысячами; процесс определения круга ин-
дикаторов для более подробного исследования принято называть отбором
кандидатов.
Для выяснения сокращения степеней свободы 284 индикаторов, приме-
нявшихся в ходе прогнозирования индекса S&P 500, была использована раз-
работанная Raden Research Group программа EXAMINE. Каждый индика-
тор оценивался по отношению к пяти различным зависимым переменным
или временным горизонтам прогноза: они были определены как процентное
изменение S&P 500 за последующие 10, 20,60,120 и 250 дней. Согласно ре-
зультатам проверки, полезную предсказательную информацию могут содер-
жать следующие пять индикаторов: изменение наклона кривой доходности;
сглаженное изменение доходности долгосрочных государственных облига-
ций; сглаженное изменение доходности трехмесячных казначейских обяза-
тельств; сглаженный наклон кривой доходности. Проведенный анализ по-
зволяет предположить также, что наиболее надежными являются
долгосрочные прогнозы. Сокращение степеней свободы, превышающее 10%,
было достигнуто для предсказаний на 120 и 250 дней; максимальное сокра-
щение степеней свободы для 10- и 20-дневных прогнозов составило менее
3%. Наиболее короткий временной горизонт, дающий удовлетворительные
прогнозы, равен 60 дням. В то время как прогнозы на срок менее 120 дней,
сделанные с помощью одного индикатора, в целом не заслуживают доверия,
при комбинировании нескольких индикаторов предсказания на коротких
временных горизонтах оказываются эффективными. Сглаживание по длин-
ным периодам (экспоненциальная скользящая средняя, близкая к простой
скользящей средней длиной 150 дней) дает лучший результат, чем сглажи-
вание по коротким периодам даже для ближайших временных горизонтов.
Объективная оценка предсказательной способности индикатора — не-
обходимый этап разработки эффективной системы прогнозирования. Са-
мый простой способ получить желаемый результат — использовать компь-
ютерные программы, применяющие точные методы анализа данных и
способные проводить перекрестное подтверждение и проверку значимости.
Приведенный текст основан на используемых нами с разрешения изда-
тельства материалах работ Дэвида Р. Аронсона, президента Raden Research
Group (P.O. Box 1809, Madison Square Station, New York, NY 10159).
Часть вторая
♦
ТЕХНИЧЕСКИЕ
ИНДИКАТОРЫ РЫНКА
ИНДЕКС АБСОЛЮТНОГО РАЗБРОСА
(ABSOLUTE BREADTH INDEX)
Индекс абсолютного разброса — достаточно эффективный инструмент из-
мерения движения цен на акции вне зависимости от того, направлено оно
вверх или вниз. Индикатор был разработан Норманом Фосбэком (The In-
stitute for Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauder-
dale, FL 33306). Для вычисления индекса абсолютного разброса берутся
дневные данные Нью-Йоркской фондовой биржи. Недельные данные, пуб-
ликуемые в еженедельных источниках, таких как Barron's, например, также
могут быть использованы.
Индекс абсолютного разброса — это абсолютная величина разности ме-
жду количеством растущих и количеством падающих акций. Сравнение дан-
ных, принадлежащих к разным временным отрезкам, окажется возможным
в том случае, если величина абсолютной разности будет поделена на общее
количество торгуемых акций. За период в 59 лет число акций, зарегист-
рированных на Нью-Йоркской фондовой бирже возросло на 1080%: если
24.08.1940 общее число торгуемых акций равнялось 303, то к 30.11.1999 оно
возросло до 3 574. Подобный рост может сделать показания индекса абсо-
лютного разброса, относящиеся к разным годам, несравнимыми, а это зна-
чит, что перед началом исследования техническому аналитику следует упо-
рядочить данные. Результат может получить процентное выражение, если
разделить чистую разницу между количеством растущих и падающих акций
на общее число торгуемых акций, то есть на количество акций, возросших
к концу данного дня, к концу дня упавших и оставшихся неизменными.
Формула вычисления индикатора выглядит следующим образом:
N = (|А - D|: (А + D + U)) * 100,
где:
N — дневное отношение абсолютной разницы растущих и па-
дающих акций к общему числу торгующихся акций;
64
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
А — количество растущих акций;
D — количество падающих акций;
U — количество акций с неизменной ценой;
А + D + U — общее число торгуемых в данный день акций;
* 100 — умножение на сто, цель которого — представить резуль-
тат в виде процента.
Абсолютная величина не может быть положительной или отрицатель-
ной. Например, если дневное движение было умеренно «бычьим» (число
растущих акций равнялось 1500, число падающих — 1300), значение ин-
декса абсолютного разброса составит 200. Однако если на следующий день
рыночный тренд сделается умеренно «медвежьим» (число растущих акций
составит 1300, а число падающих — 1500), значение индекса абсолютного
разброса не изменится: оно по-прежнему будет равняться 200, отражая са-
му разницу и не принимая во внимание направление (рост или падение),
в котором сместился баланс. Заметим, что большинство прочих индикато-
ров разброса представляют рост со знаком плюс и падение со знаком ми-
нус. Большая абсолютная разница между растущими и падающими акция-
ми соответствует такой ситуации на рынке, при которой заметное число
ценных бумаг так или иначе меняет цену. В этом случае, согласно прове-
денному Фосбаком тщательному анализу индекса абсолютного разброса,
скорее всего, следует ожидать достижения рынком своего «дна», поскольку
минимум рынка обычно связан с максимумом продаж. Понижение цен, как
правило, заставляет инвесторов действовать более активно: пессимизм, тре-
вога и боязнь не выполнить свои маржинальные обязательства являются
для многих серьезной причиной увеличить объем продаж.
И наоборот: когда абсолютная разница между числом растущих и чис-
лом падающих акций невелика, аналитик может предположить, что актив-
ность на рынке уменьшилась. Пониженная активность инвесторов и трей-
деров соответствует завершающей стадии роста рынка: наличные денежные
резервы, предназначенные для покупки ценных бумаг сокращаются до тех
пор, пока не окажутся полностью истощены. Процесс достижения макси-
мума разворачивается очень постепенно, акция за акцией перестают расти,
объем торгов вблизи максимума рынка уменьшается. В конце долгого «бычь-
его» рынка, по мере истощения покупательной способности «быков» ба-
ланс спроса и предложения выравнивается, и цены на многие акции, таким
образом, остаются неизменными.
Построение торговой стратегии на основе индекса
абсолютного разброса
Ежедневные данные по количеству растущих, падающих и неизменивших-
ся в цене акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также индекс Доу-
Джонса за период в 68 лет (начиная с 1932 года) показали, что экстремумы
индикатора, расположенные над и под двухдневной экспоненциальной
Индекс абсолютного разброса
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 17675,9 17675,9 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -142,58 257,65 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 35,13 35,14
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 6.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 13080,55 13080,55 1868 9,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 25041 190,66 0 1,18 Количество дней на сделку 13,41
Количество длинных позиций 1868 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 56,42
Количество прибыльных длинных позиций 1054 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 1054 Количество убыточных сделок 814 Доля прибыльных сделок (%) 56,42
Суммарный результат всех прибыльных сделок 51394,28 Суммарный результат всех убыточных сделок -33575,81 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) 20,97
Средний выигрыш 48,76 Средний убыток -41,25 Маржа средней прибыли (%) 8,34
Максимальный выигрыш 1661,07 Максимальный убыток -2749,01 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -24,67
Средняя длительность прибыльной сделки 8,79 Средняя длительность убыточной сделки 8,31 5,78
Самая длительная прибыльная сделка 64 Самая длительная убыточная сделка 48 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 33,33
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 11 5820 16 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 7 3,11 57,14
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -44,08 Индекс прибыль/убыток 34,49 %Чистая прибыль/МПКО 40099,59
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -44,08 Индекс воз награждение/риск 99,75 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 99,75
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -2930,24 Индекс «купи и держи» 34,04 %МПКО/чистая прибыль -0,25
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая частая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
лкюые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи*. В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс абсолютного разброса (Absolute Breadth Index)
66
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
скользящей средней, являются торговыми сигналами, следование которым
дает положительный результат, не требуя ни сложных аналитических вы-
числений, ни временных или умственных затрат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса в случае, если значение индекса абсо-
лютного разброса выше двухдневной ЭСС данного индикатора за
предыдущий торговый день более чем на 81%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса в случае, если значение индекса абсо-
лютного разброса ниже двухдневной ЭСС данного индикатора за
предыдущий торговый день более чем на 81%.
Короткая позиция не открывается.
Стратегия следования сигналам индекса абсолютного разброса позво-
лила получить на начальный капитал, равный $100, чистую прибыль в раз-
мере $17 675,90 (при условии полного инвестирования, реинвестиции при-
былей, без учета расходов на трансакции и налоги). Полученный результат
на 35,13% превышает показатели стратегии «купи и держи». Открытие ко-
ротких позиций привело к незначительным потерям капитала. Частота про-
Индикатор накопления/распределения (Accumulation/Distribution)
67
ведения торговых операций составила в среднем одну сделку каждые 13 ка-
лендарных дней. Индикатор дает верные результаты чаще, чем ошибочные;
доля выигрышных сделок равняется 56,42%.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis Interna-
tional MetaStock®, где индекс абсолютного разброса включен в поле дан-
ных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию:
V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) + ((opt2/100)) * Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию:
V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) - ((opt2/100)) * Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Открыть короткую, позицию:
Закрыть короткую позицию:
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОРТ2 Текущее значение: 81
ИНДИКАТОР НАКОПЛЕНИЯ/РАСПРЕДЕЛЕНИЯ
(ACCUMULATION/DISTRIBUTION, AD)
Индикатор накопления/распределения является вариантом индикатора ба-
ланса оборота, однако в сравнении с последним характеризуется, как пра-
вило, менее высокой эффективностью. Отличительная черта индикатора на-
копления/распределения — взвешивание дневного оборота по позиции,
занимаемой ценой закрытия в дневном диапазоне цен. Индикатор был раз-
работан Марком Чайкиным (177 Е. 77th Street, New York, NY 10021) и яв-
ляется основой осциллятора Чайкина, измеряющего взвешенный по цене
импульс оборота.
Для иллюстрации индикатора мы выбрали дневные данные. Заметим,
однако, что подобную линию накопления/распределения можно выстроить
в любых временных рамках, используя поминутные, помесячные или лю-
бые другие значения оборотов и цен (если имеются данные по цене закры-
тия, а также по максимальной и минимальной ценам).
Индикатор накопления/распределения обозначает позицию дневной це-
ны закрытия внутри дневного диапазона цен, выраженную в виде доли. До-
левое значение умножается на общий дневной оборот — таким образом мы
получаем величину чистого дневного накопления (давление покупки со зна-
ком плюс) или распределения (давление продажи со знаком минус). Вели-
чины дневных давлений накапливаются в кумулятивной сумме и отобра-
жаются в виде линии. Тренд, демонстрирующий движение линии вверх,
соответствует «бычьему» рынку, падающий тренд — «медвежьему».
68
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Значение индикатора накопления/распределения вычисляется по
формуле:
AD - cum ({[(С - L) - (Н - С)] : (Н - L)} * V),
где:
AD — кумулятивная (нарастающая) линия накопления/распределения;
cum — сокращение для «вычислить кумулятивную скользящую линию»;
С — дневная цена закрытия;
Н — максимальная дневная цена;
L — минимальная дневная цена;
V — общий оборот за день.
Для работы с кумулятивной линией накопления/распределения могут
быть использованы стандартные методы технического анализа, включая по-
строение линий трендов, выявление «пиков» и «ям», анализ расхождений
в сравнении с простым графиком цен. Сравнивая индикатор накопления/
распределения с его собственной скользящей средней, мы имеем возмож-
ность получать сигналы к покупке или к продаже.
Построение стратегии, основанной на анализе кумулятивного
накопления/распределения
Проведенное тестирование исторических данных позволяет предположить,
что индикатор накопления/распределения, будучи достаточно эффектив-
ным как на коротких, так и на длинных позициях, на длинных позициях
показывает наилучший результат. Анализируя дневные цены индустриаль-
ного индекса Доу-Джонса за период в 72 года (с 1928 по 2000 годы), мы
обнаружили, что стратегия механического следования указаниям сигналов,
исключающая всякую субъективность, не предполагающая применения
сложных методов технического анализа и проведения собственных иссле-
дований, показывает оптимальные результаты при использовании следую-
щих параметров:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
дикатора накопления/распределения превысит значение трехдневной
ЭСС накопления/распределения за предшествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
дикатора накопления/распределения упадет ниже трехдневной ЭСС на-
копления/распределения за предшествующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
10000С 1000С 5000 )- Стратегия нако Кумулятивная л для длинных и Полулогарифм» пления/распредс иния капитала коротких позици ческая шкала Accumulation/ ления i Distribution Equity (' 5,006,646) *-100000 Й6Д 10000
Дневные ц< индекса Дс Полулогар» V >ны закрытия пр< у-Джонса фмическая шкал Zlws' мы шлейного я 5000
19 20 1940 1950 ' I960 1970 1080 1Й0 ' 2 000
Индикатор накопления/распределения (Accumulation/Distribution)
Накопление/распределение
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 15006746 15006746 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -7363,12 208458,76 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 327898,38 327923,23
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 29.08.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 4575,25 Количество дней в тесте 26276 Количество дней на сделку 4,24
4575,25 Прибыль/убытки стратегии 63,55
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 6195 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 2423,59 Отношение средней прибыли 1,36
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 3098 Количество коротких позиций 3097 49,00
Количество прибыльных длинных позиций 1518 Количество прибыльных коротких позиций i 1278 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 41,27
Количество прибыльных сделок 2796 Количество убыточных сделок 3399 Доля прибыльных сделок (%) 45,13
Суммарный результат всех 138793616 Суммарный результат всех — 123779512 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 5,72
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 49640,06 Средний убыток -36416,45 Маржа средней прибыли (%) 15,37
Максимальный выигрыш 2783770 Максимальный убыток -1389113 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 33,42
Средняя длительность прибыльной сделки 5,28 Средняя длительность убыточной сделки 2,79 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 89,25
Самая длительная прибыльная сделка 33 Самая длительная убыточная сделка 15 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 120,00
Максимальное количество последовательных 11 Максимальное количество последо- 14 -21,43
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4 Средняя длительность периодов времени, 4
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -68,74 Индекс прибыль/убыток 10,81 % Чистая прибыль/МПКО 21726865,50
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -69,07 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -1389113 Индекс «купи и держи» 327737,45 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и + 100, соответствуют наихудшему
и наи лучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Аккумулированный индекс колебания (Accumulation Swing Index)
71
чение индикатора накопления/распределения упадет ниже трехдневной
ЭСС накопления/распределения за предшествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение индикатора
накопления/распределения превысит значение трехдневной ЭСС нако-
пления/распределения за предшествующий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию накопления/распределения, может получить $15 006 746 (при усло-
вии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расхо-
дов на трансакции и налоги). Полученный результат на 327 898,38% пре-
вышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Открытие
коротких позиций, предполагаемое данной стратегией, начиная с августа
1982 года оказалось убыточным, однако в целом за период в 72 года дало
положительный результат. Влияние неудачных коротких позиций страте-
гии накопления/распределения оказалось столь велико, что, несмотря на
чистую прибыль, полученную от открытия длинных позиций, общий ба-
ланс начиная с 19 октября 1987 года является отрицательным.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
AD() > Ref(Mov(AD(),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
AD() < Ref(Mov(AD(),optl,E) -1)
Открыть короткую позицию:
AD() < Ref(Mov(AD(),optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию:
AD() > Ref(Mov(AD(),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 3
АККУМУЛИРОВАННЫЙ ИНДЕКС КОЛЕБАНИЯ
(ACCUMULATION SWING INDEX, ASI)
Аккумулированный индекс колебания является кумулятивной суммой ин-
декса колебания — сложного индикатора подтверждения тренда/диверген-
ции. Описание индекса было опубликовано Дж. Уэллесом Уайлдером-
младшим в его вышедшей в 1978 году книге «Новые концепции технических
72
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
торговых систем» (Trend Research, РО Box 128, McLeansville, NC 27301).
Цель разработанного Вайльдером индекса — наилучшее отражение истин-
ного рыночного тренда. Индекс колебания устанавливает отношения меж-
ду текущими ценами (включая цену открытия, наиболее высокую и наи-
более низкую цены, а также цену закрытия) и ценами, отмеченными
в предшествующий период. Формула, выражающая индекс колебания, вы-
глядит следующим образом:
SI= 50К : М * [(С - Ср) + 0,5(С - О) + 0,25(Ср - Op)] : R,
где:
К — максимальная величина из Н - Ср или L - Ср;
Н — максимальная цена текущего периода;
Ср — цена закрытия предшествующего периода;
L — минимальная цена текущего периода;
М — значение лимита изменения цены, установленное на фьючерс-
ной бирже;
С — цена закрытия текущего периода;
О — цена открытия текущего периода;
Ор — цена открытия предшествующего периода;
R — определяется в ходе двух следующих этапов:
Этап 1. Определяем наибольшее из трех значений:
Н — Ср, либо
L — Ср, либо
Н - L.
Этап 2. Вычисляем значение R в соответствии с одной из следующих
формул:
если наибольшее значение, полученное на этапе 1, равно Н - Ср, то
R = (Н - Ср) - 0,5(L - С) + 0,25(Ср - Ор);
если наибольшее значение, полученное на этапе 1, равно L - Ср, то
R = (L - Ср) - 0,5(Н - С) + 0,25(Ср - Ор);
если наибольшее значение, полученное на этапе 1, равно Н - L, то
R = (Н - L) + 0,25(Ср - Ор).
Акции не имеют лимита дневного движения цены. Таким образом, ис-
пользуя программу MetaStock®, лимитом ценового изменения мы считаем
максимальное число 30 000.
Аккумулированный индекс колебания можно представить в виде линей-
ного графика. Для работы с индексом могут быть использованы стандарт-
Аккумулированный индекс колебания (Accumulation Swing Index)
73
ные методы технического анализа, включая построение линий трендов, вы-
явление «пиков» и «ям», анализ расхождений в сравнении с простым гра-
фиком цен. Сравнивая аккумулированный индекс колебания с его собст-
венной скользящей средней, мы имеем возможность получать сигналы
к покупке или к продаже.
Построение стратегии на основе анализа аккумулированного
индекса колебания
Проведенное тестирование исторических данных позволяет предположить,
что аккумулированный индекс колебания, будучи достаточно эффективным
как на коротких, так и на длинных позициях, на длинных позициях пока-
зывает лучший результат. Анализируя дневные цены индустриального ин-
декса Доу-Джонса за период в 72 года (с 1928 по 2000 годы), мы обнаружи-
ли, что стратегия аккумулированного индекса колебания, основанная на
принципе следования за трендом, не предполагающая применение слож-
ных методов технического анализа и проведение собственных исследова-
ний и исключающая всякую субъективность, показывает значимые поло-
жительные результаты при использовании следующих параметров:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение акку-
мулированного индекса колебания превысит значение двухдневной ЭСС
аккумулированного индекса колебания за предшествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение акку-
мулированного индекса колебания опустится ниже двухдневной ЭСС
аккумулированного индекса колебания за предшествующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене
закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение
аккумулированного индекса колебания опустится ниже двухдневной
ЭСС аккумулированного индекса колебания за предшествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение аккумулиро-
ванного индекса колебания превысит значение двухдневной ЭСС акку-
мулированного индекса колебания за предшествующий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, может получить $19 638 338 (при условии полного вложе-
ния капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции
и налоги). Полученный результат на 429 129,83% превышает аналогич-
ные показатели стратегии «купи и держи». Открытие коротких позиций,
предполагаемое данной стратегией, начиная с декабря 1984 года оказа-
лось убыточным, однако в целом за 72 года короткие позиции принесли
прибыль.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Аккумулированный индекс колебания
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 19638338 19638338 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 68306,24 272796,22 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 429129,83 429162,34
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 4575,25 Количество дней в тесте 26276 Количество дней на сделку 4,92
Прибыль/убытки стратегии 4575,25 Прибыль/убытки стратегии 63,55
«кули и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 5343 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 3662,74 Отношение средней прибыли 1,87
2672 к среднему убытку 2671 Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 44,99
Количество прибыльных длинных позиций 1202 Количество прибыльных коротких позиций 997 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 37,33
Количество прибыльных сделок 2199 Количество убыточных сделок 3144 Доля прибыльных сделок (%) 41,16
Суммарный результат всех 83200696 Суммарный результат всех -63630736 Маржа чистой прибыли (%) 13,33
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]} :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]}
Средний выигрыш 37835,7 -20238,78 Маржа средней прибыли (%) 30,30
Максимальный выигрыш 1622776 Максимальный убыток -620164 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 44,70
Средняя длительность прибыльной сделки 6,52 Средняя длительность убыточной сделки 2,88 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 126,39
Самая длительная прибыльная сделка 22 Самая длительная убыточная сделка 11 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 100,00
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 12 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -33,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 5 Средняя длительность периодов времени, 5
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 5 проведенных вие рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 23,58 % Чистая прибыль/МПКО 5951011515,15
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -0,33 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -620164 Индекс «купи и держи» 430622,79 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Аккумулированный индекс колебания (Accumulation Swing Index)
76
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
ASwing(30000) > Ref(Mov(ASwing(30000),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
ASwing(30000) < Ref(Mov(ASwing(30000),optl,E),-l)
Открыть короткую позицию:
ASwing(30000) < Ref(Mov(ASwing(30000),optl,E)-1)
Закрыть короткую позицию:
ASwing(30000) > Ref(Mov(ASwing(30000),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
АДАПТИВНАЯ СКОЛЬЗЯЩАЯ СРЕДНЯЯ
Адаптивная скользящая средняя использует постоянно меняющийся пара-
метр сглаживания ЭСС, возрастающий в моменты, когда наклон ценового
тренда приближается к вертикали, и падающий, когда наклон ценового трен-
да подходит к нулю. Иными словами, при быстрорастущем ценовом тренде
длина периода ЭСС становится более короткой, то есть более чувствитель-
ной к новым данным, поступающим в вычисления. На ровном ценовом трен-
де период ЭСС удлиняется, то есть делается менее чувствительным к вхо-
ждению новых данных.
Идея использования адаптивной скользящей средней была разработа-
на не так давно; в ней, безусловно, заключено рациональное зерно, одна-
ко проведенные нами предварительные тесты не дали оснований признать
этот достаточно сложный метод сглаживания тренда более эффективным,
нежели общепринятые подходы. Напомним, что данные, определяющие па-
раметр сглаживания, остаются прежними — это все тот же исторический
материал, используемый при любых прочих типах сглаживания. Таким об-
разом, здесь мы имеем дело с уже известной и не раз опробованной тех-
никой «зеркала заднего вида». Заметим также, что для графиков ценовых
трендов характерны резкие краткосрочные коррекции, направленные про-
тив основного движения, — в этом случае адаптивная скользящая средняя
может стать источником ложной информации. Немаловажным представ-
ляется и тот факт, что построение адаптивной скользящей средней требу-
ет большого количества сложных вычислений и, следовательно, занимает
больше времени по сравнению с неадаптивными моделями. Впрочем, этот
недостаток метода в ходе развития компьютерной техники может быть
преодолен.
Осциллятор расхождения роста/падения
77
ОСЦИЛЛЯТОР РАСХОЖДЕНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ
Наиболее известный метод интерпретации линии роста/падения состоит
в визуальном сравнении ее с графиком одного из рыночных индексов, на-
пример промышленного индекса Доу-Джонса. Предположим, что на гра-
фике линии роста/падения начинает формироваться снижающийся тренд,
а индекс Доу-Джонса растет — в этом случае отрицательное расхождение
может увеличивать вероятность наступления падающего, «медвежьего»
тренда. Заметим, однако, что существенным недостатком визуального ана-
лиза является его субъективность.
Целью работы, проделанной Артуром А. Мерриллом, создавшим осцил-
лятор расхождения роста/падения, явилось придание анализу линии рос-
та/падения большей объективности. Осциллятор вычисляется и интерпре-
тируется в несколько этапов:
1. Дневные данные для всех акций на Нью-Йоркской фондовой бирже
переводятся в недельные путем следующих операций: суммируются
все дневные количества растущих акций за каждую неделю; отдельно
суммируются количества падающих акций; и наконец, суммируются
дневные количества акций, оставшихся неизменными.
2. Проводится вычисление разности между количеством растущих и па-
дающих акций (знак результата в дальнейшем сохраняется). Данная
величина называется чистым количеством растущих акций.
3. Значение чистого количества растущих акций для каждой недели де-
лится на количество акций, оставшихся неизменными: (А - D) : U.
Концепция данного индикатора была подсказана Мерриллу Эд-
мундом Табеллом. Данное отношение отражает степень убежден-
ности (малое количество неизменившихся акций) или неуверен-
ности (большое количество неизменившихся акций) участников
рынка.
4. Значения отношения (А - D) : U за предшествующие 52 недели сум-
мируются. Результат является скользящей суммой (А - D) : U.
5. По результатам скользящей суммы (А - D) : U и по значению закры-
тия индекса Доу-Джонса подсчитывается линейная регрессия этих
двух временных рядов за последние 52 недели.
6. Строится линия регрессии: по оси Y откладываются значения индекса
Доу-Джонса, по оси X — скользящая сумма отношений (А - D) : U.
7. Для определения значения индекса Доу-Джонса, которое следует ожи-
дать для данного значения скользящей суммы отношения, находится
такая точка на регрессионной линии, которая располагается непосред-
ственно над данным значением суммы отношений (А - D) : U.
8. Значение осциллятора расхождения роста/падения вычисляется как
процент отклонения цены закрытия индекса Доу-Джонса от его ожи-
даемого значения.
78
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
9. Положительное значение осциллятора означает, что в будущем ве-
роятен разворот тренда вниз.
10. Отрицательное отклонение осциллятора позволяет предположить
в будущем разворот тренда вверх.
ЛИНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ
(ADVANCE-DECLINE LINE, А-D LINE)
Кумулятивная дневная линия роста/падения является одним из наибо-
лее известных индикаторов разброса рынка и часто используется для об-
наружения дивергенции (расхождения) с одним из сводных индексов
рынка, таких, например, как промышленный индекс Доу-Джонса или
S&P 500.
Как правило, кумулятивная линия роста/падения вычисляется как сколь-
зящая сумма чистого количества растущих акций на Нью-Йоркской фон-
довой бирже. Подобные индикаторы могут быть вычислены для других рын-
ков, скажем NASDAQ; заметим также, что вместо дневных могут использо-
ваться недельные данные. Вычисление значений линии роста/падения
проводится в два этапа:
1. Каждый день вычисляется разность между количеством растущих
и количеством падающих акций, знак результата в дальнейшем со-
храняется. Полученное значение называют чистым количеством рас-
тущих акций. Эта величина нередко бывает отрицательной.
2. Вычисленная на данный день разница роста/падения прибавляется к
значению накопленной суммы ежедневных количеств растущих ак-
ций. Полученное значение наносится на непрерывный график, кото-
рый отражает поведение широкого спектра акций на Нью-Йоркской
фондовой бирже.
Линия роста/падения может быть построена также исходя из недель-
ных данных Нью-Йоркской фондовой биржи, публикуемых в еженедель-
ных печатных источниках, таких, например, как Barron's. Линия, построен-
ная на основании недельных данных, графически будет мало походить на
более популярную среди аналитиков ежедневную кумулятивную линию рос-
та/падения.
В качестве примера приведем вычисления за месяц — с 8 августа по 8 сентября
2000 года. За начальное значение, приравненное к нулю, принят исторический
минимум, отмеченный 24.12.1974. Принимая эту дату за ноль, мы можем изба-
виться от работы с отрицательными накопленными суммами. Заметим, что ана-
литик, свободно оперирующий с графическим представлением больших отрица-
тельных чисел, может использовать реальное историческое значение индикатора
за 24.12.1974, равное -124 484 {Daily Stock Price Record, Standard & Poor’s, 25 Broad-
way, New York, NY 10004).
Линия роста/падения (Advance-Decline Line)
79
Вычисление значений линии роста/падения
Дата Количество растущих акций Количество падающих акций Разность Значение линии роста/ падения Значение промышленного индекса Доу-Джонса
8.08.00 1588 1256 332 60121 10976,90
08.9.00 1440 1400 40 60161 10905,80
10.08.00 1347 1473 -126 60035 10908,80
11.08.00 1998 853 1145 61180 11027,80
14.08.00 1835 1038 797 61977 11176,10
15.08.00 1161 1690 -529 61448 11067,00
16.08.00 1594 1243 351 61799 11008,40
17.08.00 1602 1220 382 62181 11055,60
18.08.00 1170 1603 -433 61748 11046,50
21.08.00 1325 1477 -152 61596 11079,80
22.08.00 1435 1329 106 61702 11139,10
23.08.00 1287 1496 -209 61493 11144,60
24.08.00 1431 1381 50 61543 11182,70
25.08.00 1420 1329 91 61634 11192,60
28.08.00 1378 1426 -48 61586 11252,80
29.08.00 1325 1470 -145 61441 11215,10
30.08.00 1408 1410 -2 61439 11103,00
31.08.00 1716 1149 567 62006 11215,10
1.09.00 1626 1164 462 62468 11238,80
5.09.00 1417 1446 -29 62439 11260,60
6.09.00 1592 1235 357 62796 11310,60
7.09.00 1529 1269 260 63056 11259,90
8.09.00 1304 1514 -210 62846 11220,60
Специалисты в области технического анализа давно заметили один из
наиболее существенных недостатков вычислений, основанных на кратко-
срочных данных: результаты, относящиеся к удаленным друг от друга вре-
менным периодам, плохо поддаются сравнению, поскольку количество ак-
ций, зарегистрированных на бирже, неизменно и быстро растет. Некоторые
специалисты предлагают приступать к вычислению кумулятивной сколь-
зящей суммы только после проведения нормализации дневных данных по
формуле:
N = (А - D) : (А + D)
или
Т = (А - D) : (А + D + U),
где:
N — отношение чистого количества растущих акций к общему
числу акций, показавших изменение цены;
А - количество растущих акций;
D — количество падающих акций;
80
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Т — отношение чистого количества растущих акций к общему
количеству торгуемых акций;
U — количество неизменившихся акций;
А + D + U — общее число ежедневно торгуемых акций.
Отметим, однако, что для анализа с помощью линии роста/падения
нормализация данных не приносит существенной пользы. Именно поэто-
му простое определение разности растущих и падающих акций до сих пор
остается наиболее популярным методом вычисления значений данного
индикатора.
Интерпретация кумулятивной дневной линии роста/падения
Сравнительное изучение кумулятивной дневной линии роста/падения и од-
ного из сводных рыночных индексов — традиционно наиболее распростра-
ненный (хотя не единственный и, возможно, не самый эффективный) спо-
соб интерпретации описываемого индикатора. Так, если рыночный индекс
поднимается, в то время как кумулятивная линия падает, следует ожидать,
что рынок в ближайшее время достигнет своего пика и двинется вниз. И на-
оборот: если на фоне падения рыночного индекса наблюдается рост ку-
мулятивной линии, можно предполагать, что рынок окреп и цены вот-вот
пойдут вверх. Традиционная интерпретация кумулятивной линии роста/па-
дения в сравнении со сводным индексом рынка — в данном случае индек-
сом Standard & Poor’s 500 (S&P 500) — обобщенно представлена в приво-
димой ниже таблице.
Интерпретация кумулятивной дневной линии роста/падения
Индекс рынка (S&P 500) Линия роста/падения Сигнал
Растет Падает «Медвежий»
Близок к предыдущему пику Значительно ниже соответствующего пика «Медвежий»
Близок к предыдущему пику Значительно выше соответствующего пика «Бычий»
Падает Растет «Бычий»
Близок к предыдущему дну Значительно выше предыдущего дна «Бычий»
Близок к предыдущему дну Значительно ниже предыдущего дна «Медвежий»
Построение стратегии на основе анализа кумулятивной линии
роста/падения
Кумулятивная дневная линия роста/падения может стать основой построе-
ния эффективной торговой стратегии. Анализируя изменения в количест-
ве упавших и выросших за день акций на Нью-Йоркской фондовой бирже,
а также движение промышленного индекса Доу-Джонса за период с 8 июля
1932 года, когда его величина составляла 41,22, мы обнаружили, что стра-
тегия простейшего следования за трендом, исключающая всякую субъек-
Линия роста/падения (Advance-Decline Line)
81
тивность, не предполагающая применения сложных методов технического
анализа и проведения собственных исследований, дает положительный ре-
зультат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия
роста/падения поднимается выше своего значения предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия
роста/падения опускается ниже своего значения предыдущего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная
линия роста/падения опускается ниже своего значения предыдущего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия роста/па-
дения поднимается выше своего значения предшествующего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $822,4 млн. (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 3,08 млн. процентов превышает аналогичные по-
казатели стратегии «купи и держи». Прибыльным оказывается даже откры-
тие коротких позиций. Торговля осуществляется чрезвычайно активно:
сделки совершаются раз в 3,49 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения кумулятивной дневной линии роста па-
дения включены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(V,-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(V,-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(V,-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(V,-l)
Качество результатов, получаемых в ходе традиционной графической ин-
терпретации, находится в сильной зависимости от профессиональной под-
готовки, опыта и объективности аналитика. Главная опасность, подсте-
регающая новичка, — риск субъективности, в частности «позиционной
предвзятости», то есть тенденции интерпретировать индикатор как «бычий»
в случае, когда у трейдера открыты длинные позиции, и как «медвежий» в
случае коротких. Заметим также, что существенные расхождения линии рос-
та/падения с индексом рынка нередко становятся очевидны только в рет-
роспективе.
А-D LINE, RISING BUY, FALLING SELL Equity (822,401,216)
Кумулятивная линия капитала для дл
Сигнал к покупке -- движение лини»
С|игнал к продаже — движение линии роста/падения йниз
игнал к продаже
ПОЗИЦИЙ
|рнных и коротких
роста/падения вверх
900000
850000
т- 800000
Ь750000
Ь700000
^660000
—600000
L560000
h500000
Ё-450000
Г400000
360000
-300000
j-250000
г200000
h150000
F100000
Ё- 50000
о
ЯЙРООО
— Линия роста/пад| вния 12500 12000 -- “ 11500 Ш - 11000 i/l rff " 10600
л f « W 1 Л1 j 'г " 10000
AuwA* " LlW f I1 1 ~ 9500
у Tv | ял 9000
I I 1U
q
— цк |ХУ/ S8
\ Ч Jw Г1 Н-Ч / Т* 3*1—7й 2500
I—IMMMMM* fifty flwnilfl — —hr—’ 2000
1 ipuMMiujiuiinuii flUABLiefl liALlS ' i«m pikivua 1500 1000
-Дневная цена < закрытия , — Л : 500 0 ^500
ll930 1940 1950 1980 1970 R 980 1 I990 И
со
ю
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Кумулятивная линия роста падения; покупка +, продажа —
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 822401088 822401088
Размер начальной инвестиции 100
Текущая позиция Short
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 26737,12 26737,12
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 7141 115166,1
Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 3571 1834
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок 3379 2,586Е+09
Средний выигрыш 765454,09
Максимальный выигрыш 57249344
Средняя длительность прибыльной сделки 4,6
Самая длительная прибыльная сделка 20
Максимальное количество последовательных 9
прибыльных сделок
Общее количество дней (других временных 3
интервалов) вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 3
Максимальное падение капитала 0
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала 0
при открытой позиции (МПКО)
Максимальное падение капитала —27337728
в одной открытой сделке
Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 12054792,9 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 3075777,61 3075808,46
Дата открытия позиции 8.09.00
Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 24901 391,91 Количество дней на сделку 3,49
Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,63 к среднему убытку Количество коротких позиций 3570 Количество прибыльных коротких позиций 1545 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 51,36 43,28
Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 3762 -1J64E+09 -468918 -27337728 2,55 12 11 Доля прибыльных сделок (%) Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок!) ' (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 47,32 18,90 24,02 35,36 80,39 66,67 -18,18
Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3
Индекс прибыль/убыток 31,8 % Чистая прибыль/МПКО # DIV/0!
Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 100 3075777,71 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 100,00 0,00
Линия роста/падения (Advance-Decline Line)
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
СО
GO
L.
Яз ! 1 наибол се Суац£ ственны хотриц* гтельНы; L расхол щениЙ1 давали ЛОЖНЫМ сигнал Ё- 150
? 145 ? 140
— Ё- 135 — <1ЯП
Al >Ъ|Г 1 - Ч 1«3U — 49К
— lil— э к 1£Х> ? 120
Лин «я роста /падаш ая (мора 1ЯЛМЯАЯ2 ммдя); W ч ? 115 — <1<1П
Кум глятивн< я сумма [<А-Г ) : (А + D)1 7 г¥ 11U — 4ЛК
//к и 1 V/ 1<Х>
V JT ytr 1W — СМС
л Mi г м / «го L. ап
т иА а /и 3 * Д Л \ tt W — ftCt
Лйл А* АЛ 1 м 1 ь * г/у 9 09 ~ лп
Мл М ( ои 7Д
/ ГП 1 гО L- 7П
/ 'll Г г а h, rV ~ АК
А / 1 Л V OQ ~ АН
Л/ V ои — КК
д — OQ ? 50
к— -J F 45 —
L. — шс
«го
RPw414jjj ^МИИИИИи эда 30 — 9К
— он
<и ~ Ж А
1964 rises 1088 1987 1988 1989 1990 П'" 1991 1992 1993”'а' i994"’H1 1905 iwe”"f' kW 1098 1990 2000 ю
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Простой (не кумулятивный) индикатор роста/падения: осциллятор Хьюза
85
Кумулятивная дневная линия роста/падения предсказала все крупней-
шие падения рынка в истории. Характерно, что, помимо предсказания дан-
ных падений рынка, линия роста/падения была практически бесполезна.
Суть связанных с интерпретацией индикатора затруднений становится яс-
на уже из беглого знакомства с графиком. В каждой из девяти отмеченных
на графике точек линия роста/падения показывала явное отрицательное рас-
хождение (во всяком случае, задним числом ситуация выглядит именно так).
Ниже мы приводим таблицу, из которой ясно видно, что «медвежий» рынок,
наступление которого предвещает график, во многих случаях так и не сфор-
мировался. За период с 1987 по 2000 годы две трети расхождений линии рос-
та/падения подали сигналы либо несвоевременные, либо ложные.
Девять основных расхождений линии роста/падения
Номер точки на графике Год Характер расхождания Прогноз Результат Баллы
1 1987 Отрицательное «Медвежий» Верный 1
2 1988 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
3 1990 Отрицательное «Медвежий» Верный 1
4 1990 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
5 1991 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
6 1994 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
7 1995 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
8 1998 Отрицательное «Медвежий» Верный 1
9 1999 Отрицательное «Медвежий» Неверный 0
Среднее 33%
За последние 40 лет — время наиболее активного «бычьего» рынка в
истории — расхождения трендов линии роста/падения и наиболее автори-
тетных индексов рынка оказывались положительными считанные разы. Сво-
его пика линия роста/падения достигла в 1959 году. С тех пор она почти
неизменно обозначает обстановку на рынке как «медвежью». Таким обра-
зом, стандартный метод анализа расхождений дает в случае линии роста/
падения весьма неудовлетворительный результат.
ПРОСТОЙ (НЕ КУМУЛЯТИВНЫЙ) ИНДИКАТОР
РОСТА/ПАДЕНИЯ: ОСЦИЛЛЯТОР СКОРОСТИ
РАЗБРОСА РЫНКА ХЬЮЗА
(ADVANCE-DECLINE NON-CUMULATIVE (HUGHES))
Осциллятор скорости разброса рынка Хьюза, названный по имени одного
из основателей технического анализа, работавшего в начале двадцатого сто-
летия, вычисляется в ходе следующих трех несложных операций:
86
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
1. Вычисление разности между количеством растущих и падающих за
день акций.
2. Полученная разность делится на полное количество акций, торгуе-
мых в этот день.
3. И наконец, незначительные дневные колебания выравниваются пу-
тем сглаживания отношения (полученного на этапе 2) при помощи
построения скользящей средней.
Действия, производимые на этапах 1 и 2, удобно записать как
Н « (А - D) : (А + D + U),
где:
Н — отражает дневное отношение чистого количества расту-
щих акций к общему числу торгуемых акций;
А — число растущих акций;
D — число падающих акций;
U — число акций, оставшихся неизменными;
А + D + U — общее число торгуемых за день акций.
Данные, необходимые для вычисления индикатора, черпаются в ежеднев-
ных газетах и в электронных базах данных — как правило, основу их состав-
ляют статистические материалы Нью-Йоркской фондовой биржи. Индикатор
может отражать положение и на других рынках — скажем, NASDAQ. При не-
обходимости может быть получен осциллятор на базе недельных данных, взя-
тых из еженедельных информационных источников. Заметим, однако, что ин-
дикатор, построенный на основе недельных данных, как правило, существенно
отличается от более широко распространенного дневного осциллятора.
Следуя традиционным методам, технические аналитики обращают вни-
мание на тренд осциллятора, его абсолютный уровень и уровень относи-
тельно индекса рынка. Результаты исследования зависят, однако, не толь-
ко от объективных факторов, но и от уровня профессиональной подготовки
и опыта аналитика. Новичка подстерегает опасность принять неверное ре-
шение, основанное, в частности, на «позиционной предвзятости» — стрем-
лении интерпретировать индикатор как «бычий» в случае наличия у трей-
дера длинных позиций и как «медвежий» в случае коротких. Кроме того,
существенные расхождения между осциллятором и индексом рынка неред-
ко выявляются только в ретроспективе. Существует, однако, иной, менее
известный метод работы с индикатором.
Построение стратегии на основе анализа осциллятора
скорости разброса рынка Хьюза
(не кумулятивного индикатора роста/падения)
Осциллятор скорости разброса рынка Хьюза даже в самом простом виде —
без сглаживания данных — оказывает существенную помощь работающему
с ним аналитику. Изучая изменения в количестве падающих и растущих за
Простой (не кумулятивный) индикатор роста/падения: осциллятор Хьюза
87
день акций Нью-Йоркской фондовой биржи, а также движение цен на про-
мышленный индекс Доу-Джонса за период с 8 марта 1932 года по 1999 год,
мы обнаружили, что простая стратегия следования за трендом вкупе с пра-
вилом перехода в область положительных (отрицательных) значений, ис-
ключающая всякую субъективность, не требующая применения сложных
методов технического анализа и проведения собственных исследований, дает
положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда осциллятор скорости
разброса рынка Хьюза переходит в область положительных значений.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда осциллятор скорости
разброса рынка Хьюза переходит в область отрицательных значений.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда осциллятор ско-
рости разброса рынка Хьюза переходит в область отрицательных значений.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда осциллятор скорости разброса
рынка Хьюза переходит в область положительных значений.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, смог бы получить $579 826 624 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги). Полученный результат на 4 624 210,92% превышает аналогичные
показатели стратегии «купи и держи». Прибыльным оказывается даже от-
крытие коротких позиций. Торговля осуществляется чрезвычайно актив-
но: сделки совершаются раз в 3,56 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения осциллятора разброса Хьюза включе-
ны в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят
следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > 0
Закрыть длинную позицию: V < 0
Открыть короткую позицию: V < 0
Закрыть короткую позицию: V > 0
Процентный осциллятор скорости разброса рынка Хьюза
с восемью параметрами
Базовая форма осциллятора скорости разброса рынка Хьюза может быть до-
полнена самыми разными модификациями, описание которых заняло бы целый
том. Ниже мы приводим один из наиболее удобных алгоритмов: пользуясь
V EMA with frond EMA CROSS 100 Equity (579,826,752)
550000
500000 '
450000
400000
350000
300000 .
250000
(A - D) : (A + D + U)
Стратегия следования за трендом
Кумулятивная линия капитала для длинных и коротких позиций
Покупать, когда (А — D) : (А + D + U) переходит в область положительных значений
Продавать, когда (А - D) : (А + D + U) переходит в область отрицательных значений
150000-
100000 .
50000-
10000
5000
: бооооо
450000
~ 400000
350000
г 300000
г 250000
~ 200000
г 150000
-100000
г 50000
Промышленный индекс Доу-Джонса
Днавная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
73 74 75 78 77 78 79 80 в1 В2 63 84 «5 86 87 88 89 90 91 »2 93 М 85 96 97 98 99 ОО
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия пересечения (А — D) : (А + D + U) нулевой линии
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 579826624 579826624
Размер начальной инвестиции 100
Текущая позиция Short
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 12538,66 12538,66
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 7037 82396,85
Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 3519 1791
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок 3309 1,849Е+09
Средний выигрыш 558864,36
Максимальный выигрыш 40027968
Средняя длительность прибыльной сделки 4,69
Самая длительная прибыльная сделка 20
Максимальное количество последовательных 9
прибыльных сделок
Общее количество дней (других временных 0
интервалов) вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 0
Максимальное падение капитала —11,57
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала —100
при открытой позиции (МПКО)
Максимальное падение капитала —19114144
в одной открытой сделке
Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 8458025,65 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 4624210,92 4624298,93
Дата открытия позиции 8.09.00
Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 25022 182,9 Количество дней на сделку 3,56
Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,64 к среднему убытку Количество коротких позиций 3518 Количество прибыльных коротких позиций 1518 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 50,90 43,15
Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 3728 -1,269Е+09 -340519,42 -19114144 2,58 12 11 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 47,02 18,59 24,28 35,36 81,78 66,67 -18,18
Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка N/A
Индекс прибыль/убыток 31,35 %Чистая прибыль/МПКО 579826624,00
Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 100 4624211,95 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зто наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи», В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Простой (не кумулятивный) индикатор роста/падения: осциллятор Хьюза
00
150000
100000
50000
5000
V EMA Envelope.DIFF LENGTH LEVEL 8 OPTS Equity (1,605,011.072)
Процентный осциллятор скорости разброса рынка Хьюза
Стратегия следования за трендом
Кумулятивная линия капитала для длинных и коротких позиций
Покупать при укреплении, продавать при ослаблении
Полулогарифмическая шкала
Промышленный индекс Доу-Джонса
Дневная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
150000
100000
50000
dOOOCj
- 11000
- 10000
1 9000
8000
- 7000
- 6000
5000
4000
3000
2000
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 .1996 .1998 1997 1996 1999 2000
to
о
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Процентный осциллятор скорости разброса рынка Хьюза
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1.605Е+09 Переоценка открытой позиции 5582535 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 12800398,17
1.605Е+09 Прибыль/убыток (в % годовых) 23412556,7 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 12800641,79
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 2,45
12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 10200 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 156806,71 Отношение средней прибыли 1,5
к среднему убытку
Количество длинных позиций 5393 Количество коротких позиций 4807 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 53,57
Количество прибыльных длинных позиций 2889 Количество прибыльных коротких позиций 2193 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 45,62
Количество прибыльных сделок 5082 Количество убыточных сделок 5118 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 49,82
Суммарный результат всех 4.901Е+09 Суммарный результат всех -3.301Е+09 19,50
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 964299,71 Средний убыток -645006,56 Маржа средней прибыли (%) 19,84
Максимальный выигрыш 93997312 Максимальный убыток -38615808 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 41,76
Средняя длительность прибыльной сделки 3,06 Средняя длительность убыточной сделки 2,22 37,84
Самая длительная прибыльная сделка 9 Самая длительная убыточная сделка 6 50,00
Максимальное количество последовательных 11 Максимальное количество последо- 12 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -8,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2760 Средняя длительность периодов времени, 2,01
интервалов) вне рынка проведенных вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 10
Максимальное падение капитала -3,42 Индекс прибыль/убыток 32,71 % Чистая прибыл ь/МПКО 46930144561.40
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,42 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -38615808 Индекс «купи и держи» 12844923,6 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Простой (не кумулятивный) индикатор роста/падения: осциллятор Хьюза
92
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
только им, аналитик имеет возможность скомпоновать параметры десятка-
ми тысяч способов. Поскольку работа с отрицательными числами и долями
представляет известную сложность, а также потому что нашей целью было
создание осциллятора, колеблющегося вокруг уровня 100%, мы представи-
ли базовый осциллятор скорости разброса Хьюза в процентном выражении,
а затем добавили 100%. Операция может быть выражена следующей формулой:
осциллятор скорости разброса рынка Хьюза в процентном выражении =
= Н * 100 + 100 = [(А - D) : (А + D + U)] * 100 + 100,
где
Н — отношение чистого количества выросших за 1 день акций
к общему количеству торгующихся акций;
А — количество выросших акций;
D — количество снизившихся акций;
U — количество акций, оставшихся неизменными;
А + D + U — общее число торгующихся акций.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда процентный осциллятор ско-
рости разброса рынка Хьюза оказывается выше, чем 92% его 12-дневной
ЭСС предыдущего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процентный осцилля-
тор скорости разброса рынка Хьюза оказывается ниже, чем 104% его
двухдневной ЭСС предыдущего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процентный ос-
циллятор скорости разброса рынка Хьюза оказывается ниже, чем 104%
его восьмидневной ЭСС предыдущего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда процентный осциллятор ско-
рости разброса рынка Хьюза оказывается выше, чем 92% его 46-дневной
ЭСС предыдущего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, работающий с процентным
осциллятором разброса рынка Хьюза, мог бы получить чистый доход в раз-
мере $1,6 млрд, (при условии полного вложения капитала, реинвестиции
прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги). Полученный резуль-
тат на 12,8 млн. процентов превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Прибыльным оказывается даже открытие коротких пози-
ций. Торговля осуществляется чрезвычайно активно: сделки совершают-
ся раз в 2,45 календарного дня. Заметим, однако, что, несмотря на при-
быльность, работа с данным индикатором сопряжена с рядом сложностей,
Отношение роста/падения (Advance/Decline Ratio)
93
обусловленных гиперактивностью торговли и сложностью сопутствующих
вычислений.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения процентного осциллятора разброса рын-
ка Хьюза включены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота
(V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l) * (opt5/100)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,opt2,E),-l) * (opt6/100)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,opt3,E),-l) * (opt7/100)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,opt4,E),-l) * (opt8/100)
ОРТ1 Текущее
ОРТ2 Текущее
ОРТЗ Текущее
ОРТ4 Текущее
ОРТ5 Текущее
ОРТ6 Текущее
ОРТ7 Текущее
ОРТ8 Текущее
значение: 12
значение: 2
значение: 8
значение: 46
значение: 92
значение: 104
значение: 104
значение: 92
ОТНОШЕНИЕ РОСТА/ПАДЕНИЯ (ADVANCE/DECLINE RATIO)
Отношение роста/падения является своеобразным осциллятором скорости
изменения разброса рынка, вычисляемым путем деления числа растущих
акций на число падающих; полученный результат в целях уничтожения слу-
чайных внутридневных колебаний сглаживается с помощью скользящей
средней. Основная формула вычисления индикатора (до сглаживания) вы-
глядит так:
R = А : D,
где:
R — дневное отношение количества растущих акций к количеству па-
дающих;
А — число растущих акций;
D — число падающих акций.
Пример построения стратегии на основе анализа осциллятора
отношения роста/падения
Отношение роста/падения, даже если с ним не проведены ни сглаживание,
ни любая из прочих возможных манипуляций, является весьма полезным ин-
дикатором. Исследование, осуществленное нами на основе дневных данных
94
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ШИ. 1 । 1 . 1 । 1 1 1 . 1 * 15 ШШ1 ^§° 1 1 l« 1 i 1 1 ! 1 l i I 1 1 1 1 1 1
.J < '11' и
№
Г IS
E
со V 5 = I
/ -L
(ИИ > OTI I6TK — **n
< “ ч* * ? Ms я и T
? i Ft I я §
1 1 II ч X , 3
> * j з X с к я
J S S «5 к - z X 1 L U ®
istfi ИНЭ НН» ZL X z >х i 3 < 1 X *
ii/i tfeu urtf Г»» 5 - - -i! ! x K*
i c 3 ' 2 о
ла la po< в P H © 1 i I K'
g Tsps о E E :e
S v * S з ° o| w
8 г «“ГЕ £ < X о E о 85 -=
5 < Its* >a" : ; &
2 {Sets Z -9 н 2 - «<
> * * ж Л* ( x <e Л t ° i—. к
end ГЛЯ1 ГЛО1 mat ДО ВБ
* < Z X X © £ 1 £ о о а. « Г“ Г Г 1
9 " " " м
!
'
X 11
)
{ J
\
- ’—.
4 Ц
\
Л >— 31
J ж
ж
4 J ?
Отношение роста/падения: пересечение уровня 1,018
Общая чистая прибыль
Прибыль или убыток (%)
884717056
884717056
Размер начальной инвестиции 100
Текущая позиция Short
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66
Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 12538,66
Количество закрытых сделок 7219
Средняя прибыль в сделке 122553,96
Количество длинных позиций 3610
Количество прибыльных длинных позиций 1854
Количество прибыльных сделок 3412
Суммарный результат всех 2,802Е+09
прибыльных сделок
Средний выигрыш 821294,74
Максимальный выигрыш 63495616
Средняя длительность прибыльной сделки 4,57
Самая длительная прибыльная сделка 20
Максимальное количество последовательных 10
прибыльных сделок
Общее количество дней (других временных 0
интервалов) вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 0
Максимальное падение капитала —10,67
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала —100
при открытой позиции (МПКО)
Максимальное падение капитала —30320448
в одной открытой сделке
Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) 0 12905512,2
Полученный процентный доход 0
Дата открытия позиции 8.09.00
Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 25022 182,9
Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,63 к среднему убытку Количество коротких позиций 3609 Количество прибыльных коротких позиций 1558
Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок 3807 — 1.918Е+09
Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 7055813,92
Чистая прибыль/«купи и держи» 7055948,21
(в % годовых)
Количество дней на сделку 3,47
Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок -503688,1 -30320448 2,55 12 11
Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка N/A
Индекс прибыль/убыток 31,57
Индекс вознаграждение/риск 100
Индекс «купи и держи» 7055815,48
Доля выигрышей в длинных позициях (%) 51,36
Доля выигрышей в коротких позициях (%) 43,17
Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 47,26 18,74
Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\)
Маржа средней прибыли (%) 23,97
%Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 35,36
(Выигрыш — убыток)/убыток (%) 79,22
(Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 66,67 -9,09
%Чистая прибыль/МПКО 884717056.00
(Чистая прибыль - МПКО)/
чистая прибыль
%МПКО/чистая прибыль
100,00
0,00
Отношение роста/падения (Advance/Decline Ratio)
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные-100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
96
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
NYSE о растущих и падающих акциях за предшествующие 68 лет, а также
на основе значений промышленного индекса Доу-Джонса с 8 марта 1932 го-
да, показало, что простая стратегия следования за трендом вкупе с правилом
перехода в область положительных (отрицательных) значений, исключаю-
щая всякую субъективность, не требующая применения сложных методов
технического анализа и проведения собственных исследований, дает поло-
жительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение роста/паде-
ния поднимается выше, чем 1,018.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение роста/паде-
ния опускается ниже отметки 1,018.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение рос-
та/падения опускается ниже 1,018.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение роста/падения под-
нимается выше 1,018.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $884 717 056 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги). Полученный результат на 7 055 813,92% превышает аналогичные
показатели стратегии «купи и держи». Прибыльным оказывается даже
открытие коротких позиций. Торговля осуществляется чрезвычайно ак-
тивно: сделки совершаются раз в 3,47 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения отношения роста/падения, помноженные
на 1000 (операция, суть которой — исключить необходимость работы с доля-
ми), включены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Открыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Закрыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
ОРТ1 Текущее значение: 1
ОРТ2 Текущее значение: 1018
Индекс настроений консультационных служб (Advisory Sentiment Index)
97
ИНДЕКС НАСТРОЕНИЙ КОНСУЛЬТАЦИОННЫХ СЛУЖБ
(ADVISORY SENTIMENT INDEX)
Индикатор составляется на основе обзоров, составленных любой из четы-
рех консультационных служб. Необходимые данные, как правило, могут
быть получены по телефону; они также печатаются в выходящей по суббо-
там еженедельной финансовой газете Barron's. Упомянутые четыре консуль-
тационные службы — это Investors Intelligence, Market Vane, American As-
sociation of Individual Investors (AAII) и Bullish Consensus.
Индекс настроений консультационных служб задумывался как индика-
тор «перекупленности/перепроданности» рынка, основанный на так назы-
ваемой теории противоположного мнения, гласящей: что бы ни думало боль-
шинство, оно заведомо не право. Абрахам В. Коуэн и его последователи,
издатели финансового журнала Investors Intelligence (1 West Avenue, Larch-
mont, NY 10538), начиная c 1962 года изучили более 100 различных рыноч-
ных периодических изданий и оценили соотношение между «бычьими» про-
гнозами, предсказаниями «медвежьего» рынка и прогнозами коррекции.
В течение последних 35 лет «бычий» рынок прогнозировали 42,96% кон-
сультантов; «медвежий» — 33,60%; о коррекции говорили 23,44%. Считает-
ся общепризнанным тот факт, что из приведенных групп наибольшего вни-
мания заслуживают «медведи». «Бычий» рынок мерещится всем и всегда,
понятие «коррекции», как правило, для многих остается неясным. Таким
образом, утверждение о том, что рынок будет «медвежьим», оказывается
мнением наиболее четким и весомым.
Между тем в противовес общепринятой теории противоположного мнения
покупка в тот момент, когда процент предсказателей-«медведей» поднимается
выше среднего, и продажа в тех случаях, когда их количество опускается ниже
средней нормы, не является выгодной. Более того: правило перехода в область
положительных (отрицательных) значений применительно ко всем экспо-
ненциальным скользящим средним (ЭСС) длиной от 1 до 1000 недель оказы-
валось убыточным. Несмотря на то что каждая из ЭСС давала множество вер-
ных сигналов, в целом убытки превысили прибыль. Наиболее успешным ока-
зывается в действительности противостояние противоположному мнению.
Убежденные сторонники «противоположного мнения» станут утвер-
ждать, что данный индикатор заслуживает доверия, только когда находит-
ся на своем пике. Заметим, однако, что само понятие «пика» применитель-
но к этому инструменту анализа не может быть точно определено, поскольку
начиная с 1974 года амплитуда колебаний данных значительно сократилась.
Волатильность индикатора еще более заметно упала за период с 1994 года.
Справедливость нашего утверждения может быть подтверждена самым бег-
лым изучением графика данных. Изменение поведения индикатора сдела-
ло его интерпретацию весьма субъективной.
Теория противоположного мнения в наши дни сделалась расхожей иде-
ей, знакомой даже телевизионным обозревателям, чье знание технического
анализа бывает в лучшем случае поверхностным. Индикатор настроений
Л / / J 1 S » 1 . 1 1 1 1 1 1 1 jl г 1 til !) ft 1 \ Ив У* э< i 1ДИ1 НО) С । сат< сен 1ЛЮ "i У Р ► 4Ы» С 11 aci на 00 У рое 10 \ и ни! ), С ? КС 54- t г НС) дне J 1 льт вне 1НТ й « )В-< Mej < ме^ до Ч/ IBOJ сье! 1\-г |ей: 1» 4 I1 А 6500 ; 6000 5500 5000 4500 - 4000 > 3500 г 3000 2500 ? 2000 ? 1500 1000 Ё- 500 ? 10000 — KIW4
л
♦ Ilf Нс 11с Ю4Ы1 !Д| »ЛЫ >Л ГЛО А/** 1ле 1ая арв Г* «ный цена |фи и* ииде зякр веска 18 КС МТИ Я 111 Цоу Я кал •д* а к он< а £ < Kyi КО| По Ин «м ор пул >ОТ1 пул дик ВДВ «ей яти [ИХ orq ато iflei ир< вна и Д >и4 > ж 4» < вва» 1 Л1 лик МИ' стр ТО| НЫ1 1НИ НЫ ieci оен >ГО1 ЯИ 1 I Ki с ПС :ая ИЙ 1ЫМ са с 1ПИ1 >ЗИ1 шк кон И П| игн ала |ИЙ та cyni >авв аль дл »тан 1ла» к г я тов- 1И, оку пке оиии
52 1 54 65 те“ 57 "' 58 ' 59 70" 71" 72 73 7^ 1 175 76 ' 77 178 79 ‘ во bi"'1 82 83 84 " lee"" Вб"" В71" leie'" 89 ВО 1 В1 92 ' 93 94 " 95 Вб" 97"' 98<Н1 В©’1 оо'"
<£>
CO
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор настроений консультантов-«медведей», пересечение с 54-дневной ЭСС плюс 10 процентных пунктов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2649,57 2649,57 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 765,46 69,67 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 70,27 70,26
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 2.10.98
Прибыль стратегии «кули и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1556,12 1556,12 122 15,44 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 13882 40,92 0 6,61 Количество дней на сделку 113,79
Количество длинных позиций 61 Количество коротких позиций 61 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 47,54
Количество прибыльных длинных позиций 29 Количество прибыльных коротких позиций 28 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 45,90
Количество прибыльных сделок 57 Количество убыточных сделок 65 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок!) 46,72
Суммарный результат всех прибыльных сделок 2276,6 Суммарный результат всех убыточных сделок -392,49 70,59
Средний выигрыш 39,94 Средний убыток -6,04 Маржа средней прибыли (%) 73,73
Максимальный выигрыш 1012,36 Максимальный убыток -33,21 % Чистая лрибыль/(выигрыш + убыток) 93,65
Средняя длительность прибыльной сделки 25,09 Средняя длительность убыточной сделки 7,75 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 223,74
Самая длительная прибыльная сделка 194 Самая длительная убыточная сделка 47 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 312,77
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 55 55 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 6 55 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -33,33
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 87,1 % Чистая прибыль/МПКО 420566,67
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -0,63 Индекс вознаграждение/риск 99,98 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,98
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -36,53 Индекс «купи и держи» 119,46 %МПКО/чистая прибыль -0,02
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) “ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс настроений консультационных служб (Advisory Sentiment Index)
100
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
используется профессионалами, однако только в качестве дополнения к ин-
дикаторам тренда, моментум-индикаторам и прочим, а не как самостоятель-
ный инструмент. Индикатор настроений нередко демонстрирует «перекуп-
ленность» и «перепроданность» задолго до окончания реального движения
цены, и, таким образом, взятый сам по себе не может дать верного пред-
ставления о состоянии рынка. Следовательно, для близких временных го-
ризонтов индикатор настроений оказывается бесполезным.
Построение стратегии на основе анализа индикатора настроений
консультантов-емедведей» с торговыми правилами,
ориентированными на сигналы к покупке
Данная асимметричная стратегия проводит в коротких позициях совсем не-
много времени, однако в случае необходимости они открываются и, как пра-
вило, приносят прибыль. Открытие коротких позиций предусмотрено в те
непродолжительные периоды, когда «медведи» особенно активны, а ры-
нок чрезвычайно слаб. Исследование, проведенное нами на основе собран-
ных в течение предшествующих 38 лет недельных данных о настроениях кон-
сультантов-«медведей», а также на основе значений промышленного индекса
Доу-Джонса за период с 28.01.1962 по 29.12.2000, позволило вывести тор-
говое правило, ориентированное на «бычьи» сигналы, которое, исключая
всякую субъективность, не требуя применения сложных методов техниче-
ского анализа и не предполагая проведения собственных исследований, да-
ет положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение индикато-
ра настроений консультантов-«медведей» опускается ниже, чем значения
его 54-недельной ЭСС за прошлую неделю плюс 10 процентных пунктов.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение индикатора на-
строений консультантов-«медведей» поднимается выше, чем значения его
54-недельной ЭСС за прошлую неделю плюс 10 процентных пунктов.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене
закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение индикатора
настроений консультантов-«медведей» поднимается выше, чем значения его
54-недельной ЭСС за прошлую неделю плюс 10 процентных пунктов.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение индикатора
настроений консультантов-«медведей» опускается ниже, чем значения
его 54-недельной ЭСС за прошлую неделю плюс 10 процентных пунктов.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $ 2 649,57 (при условии полного вложения капита-
Обзор Американской ассоциации индивидуальных инвесторов
101
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги). По-
лученный результат на 70,27% превышает аналогичные показатели страте-
гии «купи и держи». Прибыльным оказывается даже открытие коротких по-
зиций, используемое в стратегии. Сигналы к покупке, принесшие прибыль,
индикатор дает в 46,72% случаев. Торговля осуществляется не очень актив-
но: сделки совершаются раз в 113,79 дня. Несмотря на то что большинство
сигналов оказались неприбыльными, прибыль средней выигрышной сделки
в 6,61 раза превышает потери средней убыточной сделки.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения индекса настроений консультантов-
«медведей», умноженные на 100 (чтобы не оставалось десятичных знаков
после запятой), включены в поле данных, обычно зарезервированное для
оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) + opt2)
Закрыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) + opt2)
Открыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) + opt2)
Закрыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) + opt2)
ОРТ1 Текущее значение: 54
ОРТ1 Текущее значение: 1000
ОБЗОР АМЕРИКАНСКОЙ АССОЦИАЦИИ
ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ
Американская ассоциация индивидуальных инвесторов (ААЛ), расположен-
ная в Чикаго, ежедневно отправляет 25 опросных листов мелким частным
инвесторам, интересуясь их мнением о развитии фондового рынка в бли-
жайшие полгода. Данный опрос — один из четырех наиболее известных об-
зоров настроений инвесторов, составляемых консультативными службами
США. Информацию о нем подписчики могут получить с помощью автома-
тической телефонной службы. С некоторым опозданием данные печатают-
ся также в финансовом еженедельнике Barron’s. Индикатор принято интер-
претировать от противного (см. Теория противоположного мнения и Индекс
настроений консультационных служб). Индикаторы настроений обычно
с трудом поддаются интерпретации и редко оказываются полезными для
близких временных горизонтов.
Проводимые Ned Davis Research в течение 11 лет исследования показа-
ли, что следует ожидать быстрого роста рынка в ситуации, когда двухне-
дельная скользящая средняя указывает на 44 и менее процентов «быков»,
означая крайний пессимизм; снижение рынка, как правило, ожидается в тех
случаях, когда скользящая средняя поднимается выше 61%, указывая на
чрезмерный оптимизм.
Фондовый индекс Standard&lPoor’s 500
Недельные данные за период 31.07.1987-24.08.2001 (логарифмическая шкала)
1451
1313
1187
1074
971
878
795
719
650
588
532
481
435
393
356
322
291
263
238
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
- 1451
- 1313
- 1187
- 1074
- 971
- 878
- 795
- 719
- 650
- 588
- 532
- 481
- 435
- 393
- 356
- 322
- 291
- 263
- 238
(SS08) Американская ассоциация индивидуальных инвесторов: «быки»/(«быки» + «медведи»)
С разрешения Ned Davis Research
Источник: Американская ассоциация индивидуальных инвесторов, Чикаго
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
«Вилы Эндрю» (метод средней линии)
103
«ВИЛЫ ЭНДРЮ» (МЕТОД СРЕДНЕЙ ЛИНИИ)
«Вилы Эндрю» — метод, носящий также название метода медианы — это
инструмент, позволяющий визуально определить силу тренда, сопротивле-
ние и поддержку рынка. Метод был разработан Аланом Холлом Эндрю для
построенных на арифметической шкале графиков.
Для построения «вил Эндрю» необходимо выбрать на графике три
ключевые точки, не совпадающие ни по времени, ни по цене: первичный
пик (или яма), последующая в ходе коррекции яма (пик) и более позд-
ний пик (яма). «Вилы Эндрю» можно строить после любой ценовой ре-
акции, то есть после любого изменения существующего тренда. Из точ-
ки, расположенной посередине между пиком коррекции и последующей
ямой (вторая и третья точки по шкале времени) проводится луч, направ-
ленный назад по шкале времени (в прошлое) к первому ценовому экс-
тремуму (максимуму или минимуму), обозначившему начало текущего
тренда. Затем рисуются два других, параллельных первому луча: один из
последовавшего в ходе коррекции пика, второй — из минимума. Все три
луча продлеваются в будущее.
Пики и ямы можно определить как ключевые точки разворота цены. На
дневном штриховом графике верхняя точка разворота — это день с самым
высоким максимумом, непосредственно перед которым и сразу за которым
расположены дни с более низкими пиками. Нижняя точка разворота — это
день с самым низким минимумом, непосредственно перед которым и сразу
за которым расположены дни с более высокими минимумами.
Для построения «вил Эндрю» аналитику необходимо выбрать три имен-
но такие ключевые точки. Для упрощения исследования мы советовали бы
работать с очевидными пиками и ямами, знаменующими существенные и
последовательные движения, примерно совпадающие по размаху. Если вас
смущает обилие точек разворота, обратитесь к графикам, построенным на
другой временной шкале — скажем, от ежедневного графика перейдите к
недельному.
Профессиональные аналитики, выбирая подходящие точки разворота, ру-
ководствуются, как правило, собственным опытом и интуицией; существу-
ет, однако, целый набор правил, позволяющих выбрать из большого числа
точек разворота те, которые действительно существенны для построения
графика. Среди таких методов и метод «конвертов», и полосы Боллиндже-
ра, и ценовые каналы. Значимая точка разворота может быть выявлена, на-
пример, в случае, когда цена касается крайней ограничительной линии, а за-
тем разворачивается на уровне ниже предыдущего минимума. Определенное
расхождение моментум-индикаторов с ценой также может служить указа-
нием на наличие точки разворота.
Барбара Стар в своей статье «Сопротивление и поддержка через “вилы
Эндрю”», напечатанной в 1995 году в Technical Analysis of Stocks & Commod-
ities, том 13, www.traders.com, выделяет три основных условия, необходи-
мых для построения «вил Эндрю»:
104
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
1) прежде всего, отметив точки, в которых рынок успешно преодолел
максимум или минимум предшествующего периода, следует иденти-
фицировать начало нового тренда;
2) затем понять, в какой момент начинается период коррекции (движе-
ния, направленного против существующего тренда);
3) и наконец, определить, когда тренд возобновится, после чего присту-
пать к проведению среднего и двух параллельных лучей.
Еще один способ работы с методом — исследование последовательности
движений рынка во времени. Видя растущий тренд, аналитик ищет самую
низкую точку, знаменующую конец предшествующего падения и начало ны-
нешнего роста. Затем он выбирает следующий по времени пик цены. Нако-
нец, обозначает последовавшую в ходе коррекции яму. И наоборот: имея де-
ло с падающим трендом, исследователь ищет самую высокую точку, в которой
кончился предшествующий рост и началось существующее падение, выбира-
ет последующую яму и еще более поздний коррекционный пик. Как в случае
падающего, так и в случае растущего тренда средняя линия соединяет самую
раннюю по времени точку разворота с точкой, расположенной между двумя
другими, более поздними, точками разворота — максимумом и минимумом.
Данная линия служит «рукоятью» будущих «вил». Второй и третий лучи ри-
суются из двух более поздних по времени точек разворота — максимума и ми-
нимума. Эти два луча, продленные в будущее, становятся «зубьями вил».
Все три параллельные линии — «рукоять» и «зубья» — заранее дают
сведения о поддержке и сопротивлении рынка и являются, таким образом,
весьма полезным инструментом анализа. Случается, что цена приближает-
ся, задевает или даже слегка превышает линию, однако не уходит далеко
вверх. Подобного рода «ложные пробои» сопротивления или поддержки по-
зволяют совершать сделки с достаточно низкой степенью риска: помещать
приказы «стоп-лосс» непосредственно за ценовым экстремумом дня «лож-
ного пробоя».
Предлагаемый вашему вниманию график отражает недавние события.
14 января 2000 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг своего пи-
ка — отметки 11 909; эта очевидная точка разворота была выбрана в каче-
стве первой ключевой точки. Рынок достиг дна на уровне 9 612 — это про-
изошло 8 марта 2000 года; эта яма стала точкой номер два. Наконец, к
12 апреля 2000 года индекс Доу-Джонса достиг верхней точки разворота на
уровне И 600; этот пик мы выбрали в качестве третьей ключевой точки.
Заметим, что первоначальное падение нашло поддержку возле «рукояти»,
а два последующих движения цены вверх получили сопротивление возле
верхнего «зубца». Стоило, однако, цене закрытия пробить сопротивление,
как сопротивление стало поддержкой.
На следующем графике видно, что фьючерсы на S&P 500 достигли дна
в октябре 1998 года — пункт, который был выбран в качестве первой ключе-
вой точки. Пик июля 1999 года стал второй точкой. Яма октября 1999 года
была выбрана в качестве третьей точки. Обратите внимание на то, как
«Вилы Эндрю» (метод средней линии)
105
1560
1600
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
050
О
О)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор легкости движения Армса (Arms' Ease of Movement Value, EMV)
107
последующие попытки роста натолкнулись на сопротивление в районе «ру-
кояти». Нижний из «зубцов» оказал движению цены как сопротивление,
так и поддержку. После апреля 2000 года стало очевидно, что «бычий» тренд
оказался не в состоянии удержать высокие темпы роста, не сумев поднять-
ся выше нижнего зубца «вил».
ИНДИКАТОР ЛЕГКОСТИ ДВИЖЕНИЯ АРМСА
(ARMS’ EASE OF MOVEMENT VALUE, EMV)
Индикатор легкости движения Армса — это численное выражение того, на-
сколько легко изменяется цена на рынке. Описываемый инструмент отно-
сится к группе моментум-индикаторов, отражающих темпы изменения це-
ны и оборота рынка; его создатель — Ричард В. Армс-младший (Arms
Advisory, 800 Wagontrain Drive S.E., Albuquerque, NM 87102).
Чем сильнее изменение цены и чем ниже при этом оборот, тем легче рас-
тет или падает рынок. Получить численное выражение индикатора легкости
движения можно, если поделить изменение цены (рассчитанное по средней
точке ценового диапазона дня) на отношение оборота к ценовому диапазо-
ну дня. Соответственно, формула записывается следующим образом:
EMV = [(Н + L) : 2 - (Нр + Lp) : 2 ] : [V : (Н - L)],
где:
EMV — индикатор легкости движения Армса;
Н — максимальная цена текущего периода;
L — минимальная цена текущего периода;
Нр — максимальная цена предыдущего периода;
Lp — минимальная цена предыдущего периода;
V — оборот текущего периода.
Для сглаживания индикатора легкости движения Армса (EMV) использу-
ют скользящую среднюю. Правило принятия решений при работе с EMV та-
ково: покупать, когда простая скользящая средняя поднимется выше нуля;
продавать и открывать короткие позиции, когда она опустится ниже нуля. Вы-
сокие показатели сглаженного EMV предполагают легкий рост цены — путь
наименьшего сопротивления обеспечен в этом случае «быкам». Низкие зна-
чения сглаженного EMV предполагают легкое движение цены вниз: по пути
наименьшего сопротивления пойдут в такой ситуации «медведи».
Построение стратегии на основе анализа индикатора легкости
движения Армса
Изучение исторических данных показало, что EMV является умеренно эф-
фективным индикатором при работе как с короткими, так и с длинными
позициями, однако особенно эффективен он при открытии длинных позиций.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор легкости движения Армса (EMV)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 230805,78 Переоценка открытой позиции 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 4944,66
230805,78 Прибыль/убыток (в % годовых) 3206,12 Чистая прибыль/«купи и держи» 4945,04
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 4575,25 Количество дней в тесте 26276 Количество дней на сделку 6,32
Прибыль/убытки стратегии 4575,25 Прибыль/убытки стратегии 63,55
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 4157 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 55,52 Отношение средней прибыли 1,82
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 2079 Количество коротких позиций 2078 43,43
Количество прибыльных длинных позиций 903 Количество прибыльных коротких позиций 734 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 35,32
Количество прибыльных сделок 1637 Количество убыточных сделок 2520 Доля прибыльных сделок (%) 39,38
Суммарный результат всех 1479696,5 Суммарный результат всех -1248890 Маржа чистой прибыли (%) 8,46
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 903,91 Средний убыток -495,59 Маржа средней прибыли (%) 29,18
Максимальный выигрыш 33302,14 Максимальный убыток -9382,08 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 56,04
Средняя длительность прибыльной сделки 8,32 Средняя длительность убыточной сделки 3,41 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 143,99
Самая длительная прибыльная сделка 35 Самая длительная убыточная сделка 24 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 45,83
Максимальное количество последовательных 9 Максимальное количество последо- 12 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -25,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 5 Средняя длительность периодов времени, 5
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 1 5 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -7,83 Индекс прибыль/убыток 15,6 % Чистая прибыль/МПКО 2947711,11
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -7,83 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -9382,08 Индекс «купи и держи» 4944,66 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор легкости движения Армса (Arms' Ease of Movement Value, EMV)
О
110
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние 72 го-
да (с 1928 по 2000 годы) значений дневной цены промышленного индекса
Доу-Джонса, позволило вывести правило принятия решений, которое, ис-
ключая всякую субъективность, не требуя применения сложных методов
технического анализа и не предполагая проведения собственных исследо-
ваний, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда EMV, сглаженный четы-
рехпериодной ЭСС, поднимается выше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда EMV, сглаженный че-
тырехпериодной ЭСС, опускается ниже нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда EMV, сглажен-
ный четырехпериодной ЭСС, падает ниже нуля.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда EMV, сглаженный четырехпе-
риодной ЭСС, поднимается выше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $230 805,78 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 4 944,66% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Открытие коротких позиций, используемое
в стратегии, с марта 1980 года оказывалось убыточным, однако в целом, по
результатам всех 72 лет, принесло прибыль.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: EMV(optl,E) > 0
Закрыть длинную позицию: EMV(optl,E) < 0
Открыть короткую позицию: EMV(optl,E) < 0
Закрыть короткую позицию: EMV(optl,E) > 0
ОРТ1 Текущее значение: 4
КРАТКОСРОЧНЫЙ ТОРГОВЫЙ ИНДЕКС АРМСА
(ARMS' SHORT-TERM TRADING INDEX, TRIN, MKDS)
Краткосрочный торговый индекс Армса — это популярный осциллятор «пе-
рекупленности/перепроданности», разработаный в 1960-х годах Ричардом
В. Армсом-младшим (Arms Advisory, 800 Wagontrain Drive S.E., Albuquer-
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms' Short-Term Trading Index)
que, NM 87102). Индекс Армса обозначается также по названиям его ком-
пьютерных версий — TRIN и MKDS. Вычисление индекса Армса прово-
дится следующим образом:
(растущие акции : падающие акции) :
: (оборот растущих акций : оборот падающих акций).
Таким образом, численное значение этого индикатора можно получить из
четырех величин, сгруппированных в три отношения. Необходимые данные —
цены закрытия и обороты всех торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бир-
же акций — легко почерпнуть в любой информационной службе, скажем в
Reuters. Их можно найти также в периодических ежедневных изданиях: в Wall
Street Journal, например, материалы подобного рода печатаются на странице
С2 под заголовком «Данные фондового рынка, новости с Нью-Йоркской фон-
довой биржи». Для работы с индексом Армса нужны следующие значения:
• Advances (растущие акции) — количество зарегистрированных на
Нью-Йоркской фондовой бирже акций, цена которых в течение дня
выросла;
• Declines (падающие акции) — количество зарегистрированных на
Нью-Йоркской фондовой бирже акций, цена которых в течение дня
снизилась;
• zAdv vol (ООО) — оборот растущих акций;
• zDec vol (ООО) — оборот падающих акций.
Собрав данные, аналитик вычисляет значение индекса Армса путем про-
ведения трех операций:
1. Число растущих акций делится на число падающих (Advances/De-
clines).
2. Оборот растущих акций делится на оборот падающих (zAdv vol/
zDec vol).
3. Отношение, полученное на этапе 1, делится на отношение, получен-
ное на этапе 2: (Advances/Declines)/(zAdv vol/zDec vol).
Индекс Армса эффективно характеризует соотношение интенсивности
давления покупки и интенсивности давления продажи для рынка в це-
лом. Мы обнаружили, что крайние значения индекса Армса — как край-
не высокие (выше 1,444), так и крайне низкие (ниже 0,523) — должны
интерпретироваться как «бычьи» сигналы. Статистическая значимость
данного результата равна 99% для периода держания акции, равного од-
ному году. Это значит: существует лишь один шанс из ста за то, что в
течение года после дня, в который показатели индекса Армса были край-
не велики или низки, фондовый рынок вырос чисто случайно, независи-
мо от показаний TRIN.
На первый взгляд, может показаться странным, что «бычьи» сигналы
подаются одновременно и крайне высокими, и крайне низкими значения-
ми индекса; чтобы проверить наше утверждение, предлагаем читателю
112
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
вспомнить, как происходит изменение тренда на рынке. Существенные пере-
мены тренда характеризуются крайними колебаниями настроений на рынке.
Вначале, когда рынок падает, будучи сильно «перекупленным», на нем гла-
венствуют «медведи». Затем продажа истощается: все желающие избавились
от акций, интенсивность давления продажи снизилась, активно работают
охотники за дешевыми бумагами. Цены ползут вверх, вынуждая участни-
ков рынка закрывать короткие позиции; портфельные менеджеры должны
быстро реагировать на восходящее движение цен, чтобы не дать своему порт-
фелю отстать от результатов фондового индекса. На руинах, оставленных
«медведями», начинается мощный рост. Цена возвращается к среднему уров-
ню (к 50- или 200-дневной скользящей средней), а порой его превышает.
Резкий дисбаланс между давлением покупки и давлением продажи выра-
жается в характерных для начала «бычьей» волны необычных значениях
отношения покупки к продаже. Очевидно, таким образом, что «бычьими»
сигналами являются как крайне высокие, так и крайне низкие значения ин-
декса Армса, возможные либо в ситуации панических продаж, завершаю-
щих «медвежий» тренд, либо во время начальной фазы «бычьего» рынка,
характеризующегося резким ростом цен.
Интенсивное давление продаж, по нашим наблюдениям, давало «бы-
чий» сигнал. В день, когда давление продаж заметно превышало давле-
ние покупки, а значение индекса Армса поднималось до 1,444 и выше,
можно было с большой вероятностью говорить о том, что через год це-
ны на рынке будут выше (уровень статистической значимости такого ре-
зультата равен 99%).
Интенсивное давление покупки также являлось «бычьим» сигналом.
В тот день, когда давление покупки заметно доминировало над давлением
продаж, а индекс Армса падал до 0,523 и ниже, с большой вероятностью
при уровне статистической значимости 99% можно было делать прогнозы
о более высоких, по сравнению с существующими, ценах на акции через
полгода и год. Для более коротких временных горизонтов — в один и три
месяца — значение индекса Армса, равное 0,523, также давало «бычий» сиг-
нал; статистическая значимость в этом случае, однако, снижалась до 95%.
Показатели индекса Армса, расположенные выше 0,523, но ниже 1,444, со-
гласно статистическим данным, не являлись значимыми.
Профессиональные аналитики, как правило, сглаживают показатели ин-
декса с помощью стандартной 10-периодной простой скользящей средней
(ПСС) его значений за день. Подобная операция позволяет исключить слу-
чайные колебания. Значения 10-дневной ПСС, большие, нежели 1,266, да-
вали сильный «бычий» сигнал для акций со сроком держания один год.
Сигнал оказывался верным при уровне статистической значимости в 99,9%.
Это означает, что если через год акция поднялась в цене, то лишь один шанс
из тысячи, что это произошло чисто случайно, независимо от показаний
10-дневного индекса Армса.
Приведенная ниже таблица («Модель вне выборки для 10-дневной ПСС
индекса Армса > 1,266») демонстрирует материалы тестирования на исто-
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms' Short-Term Trading Index)
113
рических данных. В таблице показаны результаты всех длинных позиций,
открытых в соответствии с сигналом 10-дневной ПСС индекса Армса, по-
казатели которой превышали 1,266 (выбор параметров был подробно про-
анализирован нами в издании 1988 года). Поскольку параметр был выбран
на материале данных до 1987 года, статистика прибыльности в таблице яв-
ляется моделью, призванной показать, каких результатов мог бы добиться
инвестор, реально работающий с индикатором (расходы на трансакции, на-
логи, а также дивиденды в расчет не принимались). Пользуясь индексом
Армса, гипотетическому инвестору удалось бы увеличить начальный капи-
тал в $100 до $454,95, не совершив ни одной убыточной сделки.
Заметим, что в нашей модели каждый новый сигнал к покупке (то есть
значение 10-дневной ПСС индекса Армса, большее 1,266), повторившийся в те-
чение года с момента поступления предыдущего сигнала, удлиняет срок дер-
жания акции на год. Таким образом, серия повторяющихся сигналов суще-
ственно удлиняет период держания акции. Так, длинная позиция, открытая
16.10.1987 (см. таблицу), не закрывалась более 5 лет — до 03.12.1992, посколь-
ку сигналы к покупке повторялись с периодичностью менее года. Еще одно
замечание: настоящее значение индекса Армса от 16.07.1986 равнялось
1,2663; число было округлено нами до 1,266, однако в реальности превыша-
ло 1,266 — условие, необходимое для нашего правила принятия решений.
Наши первоначальные тесты индекса Армса были проведены на перио-
де, равном 59 годам, — с января 1928 по март 1987 года. Значения индика-
тора, полученные за период теста, были разделены на 20 интервалов с при-
близительно одинаковым количеством наблюдений в каждом. Для всех
наблюдений в интервале были вычислены прирост или падение рынка в
каждом из четырех последующих периодов в 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев
и 12 месяцев. Суммарные результаты торговли на основе индекса Армса
для каждого интервала статистически сравнивались (с помощью хи-квад-
рат тестов) с изменением рынка в целом (измеренным индексом S&P 100).
На основе этого сравнения была определена степень значимости «медвежь-
их» и «бычьих» сигналов для различных временных горизонтов.
Модель на основе данных вне выборки для 10-дневной ПСС
индекса Армса >1,266
Армс-10 Дата S&P 500 +1 год S&P 500 Чистая прибыль Чистая прибыль (%) Капитал с учетом ре- инвестиции прибыли
1,266 16.07.86 235,00 16.07.87 312,70 77,70 33,06 133,06
1,681 16.10.87 282,70 *3.12.92 409,55 126,85 44,87 192,77
1,284 23.02.93 434,80 23.02.94 470,69 35,89 8,25 208,68
1 267 16.07.96 628,37 16.07.97 936,59 308,22 49,05 311,04
1,904 27.10.97 876,98 *30.9.99 1282,71 405,73 46,26 454,95
* Период держания акции в 1 год продлен из-за повторяющихся сигналов к покупке (10-дневная
ПСС > 1,266).
114
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс Армса — инструмент чрезвычайно популярный и имеющий
слишком большое множество вариаций, для того чтобы мы могли все их
здесь описать. Одна из версий — так называемый «Open 10 TRIN» (откры-
тый торговый индекс 10) — вычисляется как частное двух отношений: от-
ношения суммы дневного количества растущих акций (за 10 дней) к сумме
дневного количества падающих акций (за 10 дней) и такого же отношения
суммарных оборотов растущих и падающих акций за 10 дней. «Open 30 TRIN»
(открытый торговый индекс 30) вычисляется сходным образом на материале
30 дней. Аналитики, экспериментируя с числами Фибоначчи, другими чи-
словыми последовательностями и способами оптимизации дневных сумм,
тестировали множество сигнальных порогов, не обязательно симметричных,
поскольку сами исходные данные несимметрично распределены вокруг рав-
новесного отношения, равного 1,00.
В ходе исследований 1986 года (см. Alphier, J., & Kuhn, В., «А helping
hand from the Arms Index», Technical Analysis of Stocks & Commodities, том
5:4, стр. 142-143, www.traders.com) было установлено, что значения од-
нодневного индекса Армса, равные 2,65 и выше, являются значимым сиг-
нальным порогом. Инвестор, купивший индекс S&P 500 по дневной це-
не закрытия в момент, когда индекс Армса составлял 2,65 или больше, и
державший акции год, в И из 12 случаев получал прибыль: в течение
последних 35 лет 92% сигналов оказывалось верными. Поскольку пара-
метр был выбран на материале данных до 1987 года, статистика при-
быльности в таблице является моделью, призванной показать, каких ре-
зультатов мог бы добиться инвестор, реально торгующий с помощью
индикатора (расходы на трансакции, налоги, а также дивиденды в расчет
не принимались). Начальный капитал в $100 с 1986 года возрос до
$273,25 без единой убыточной сделки. Как и в случае тестирования пра-
вила принятия решений, относящегося к 10-дневной ПСС со значением,
большим 1,266, проверка на материале 14 лет дала 100%-ный положитель-
ный результат, а это значит, что индекс Армса является заслуживающим
доверия инструментом.
Заметим, что в нашей модели каждый новый сигнал к покупке (то есть
значение однодневного индекса Армса > 2,65), повторившийся в течение
года с момента поступления предыдущего сигнала, удлиняет срок держа-
ния акции на год. Таким образом, серия повторяющихся сигналов сущест-
венно удлиняет период держания акции. Так, длинная позиция, открытая
07.07.1986, не закрывалась в течение 5 лет до 10.10.1991, поскольку сигна-
лы к покупке повторялись с периодичностью менее года.
Работающий с индексом Армса инвестор, скорее всего, захочет про-
верить действие инструмента при заключении краткосрочных сделок.
(Напомним, что полное название индекса Армса — краткосрочный тор-
говый индекс.) Мало кто из трейдеров обладает терпением, достаточ-
ным для того, чтобы, пользуясь правилом принятия решений, основан-
ным на изучении исторических данных, заставить себя держать акции
год или больше.
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms’ Short-Term Trading Index)
115
Однодневный индекс Армса > 2,65;
данные вне выборки за период с 14.10.1986
Индекс Армса Дата SAP 500 +1 год SAP 500 Чистая прибыль Чистая прибыль (%) Капитал с учетом реинвести- рования С 1986 года
2,82 24.06.65 83,56 24.06.66 86,58 3,02 3,61 103,61
2,99 3.10.66 74,90 3.10.67 96,65 21,75 29,04 133,70
3,16 14.03.68 88,32 14.03.69 98,00 9,68 10,96 148,35
3,50 4.05.70 79,37 4.05.71 103,79 24,42 30,77 193,99
2,81 27.09.74 64,94 *2.12.75 89,33 24,39 37,56 266,85
2,66 14.10.76 100,88 *18.11.77 95,33 —5,55 -5,50 252,17
3,06 7.05.79 99,02 *25.10.83 166,45 67,43 68,10 423,90
2,78 8.02.84 155,85 *2.01.86 209,59 53,74 34,48 570,06
2,81 7.07.86 244,05 *10.10.91 380,55 136,50 55,93 888,90 155,93
4,02 15.11.91 382,60 16.11.92 420,70 38,10 9,96 977,42 171,46
2,85 16.02.93 433,91 16.02.94 472,79 38,88 8,96 1065,00 186,82
8,82 27.10.97 876,98 *30.09.99 1282,71 405,73 46,26 1557,72 273,25
4,01 14.04.00 1356,56 14.04.01
* Период держания акции в 1 год продлен из-за повторяющихся сигналов к покупке.
Мы попытались вывести механическое правило принятия решений, при-
годное для длинных и коротких позиций, открываемых на небольшой срок.
Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние 16 лет
дневных значений краткосрочного торгового индекса Армса, данных о цене
на депозитарные расписки на индекс S&P 500 с 1993 года и фьючерсы на
S&P 500 с 1984 по 1993 годы, позволило обнаружить параметры, которые
на основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия, когда И-дневная ЭСС дневного краткосрочного торгового индекса
Армса превышает 0,800.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия, когда И-дневная ЭСС дневного краткосрочного торгового индекса
Армса показывает значение, меньшее 0,800.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия, когда И-дневная ЭСС дневного краткосрочного торгового
индекса Армса показывает значение, меньшее 0,800.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия, когда
И-дневная ЭСС дневного краткосрочного торгового индекса Армса пре-
вышает 0,800.
Ку» 11-1 11-J ул яти bi (невная гневная ая лини ЭСС ин ЭСС ин Arms’ Ind я капит; цекса А цекса А «11-day ла для >мса > । )мса < - МА >800 цлинньи 1,800 — 1,800 — -BUY Eq и коро сигнал । сигнал । Jity (1,740 гких по: С покуп» [ продаз 1 1ИЦИЙ е <е /7 - 1800 - 1700 - 1600 - 1500 - 1400 - 1300 - 1200 - 1100 - 1000 - 900 - 800 - 700 - 600 - 500 - 400 300 - 200 - 100 - 0
- 160 — 4МП
luU 140 — 4чп
1Л1 — 49П
«и — 4 4А
11U — 4ЛЛ
IUU — on
Депо: 1итарны 1 распис ки на S &Р 500 < ; 1993 г< да — ЯП
Фьюч ерсы на SAP 50 )с 1984 года по 1993 го А . ХУ 7П
9 V ЯП
- 8 л а 4/^ OTJ СП
. J. 4 ♦ W — 4Л
~^2ЕХС 30 — on
ллЯ
1884 (1985 11988 1 1987 | 1988 1989 1990' 1991 1992 1993 1994' 1995 1996 1997 1998 1999' 2606'"
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
11-дневная ЭСС индекса Армса > 0,800 — сигнал к покупке S&P 500
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1640,39 1640,39 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 27,46 100,8 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 80,47 80,48
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 22.03.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 908,93 908,93 188 8,58 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 5940 55,85 0 2,53 Количество дней на сделку 31,60
Количество длинных позиций 94 Количество коротких позиций 94 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 79,79
Количество прибыльных длинных позиций 75 Количество прибыльных коротких позиций 70 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 74,47
Количество прибыльных сделок 145 Количество убыточных сделок 43 Доля прибыльных сделок (%) 77,13
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1827,51 Суммарный результат всех убыточных сделок -214,58 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]) 78,98
Средний выигрыш 12,6 Средний убыток -4,99 Маржа средней прибыли (%) 43,26
Максимальный выигрыш 521 Максимальный убыток -37,24 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 86,66
Средняя длительность прибыльной сделки 22,48 Средняя длительность убыточной сделки 21,21 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 5,99
Самая длительная прибыльная сделка 463 Самая длительная убыточная сделка 132 250,76
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 19 11 11 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3 11 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 533,33
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 88,43 % Чистая прибыль/МП КО 54138,28
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -3,03 Индекс вознаграждение/риск 99,82 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,82
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -160,85 Индекс «купи и держи» 83,5 %МПКО/чистая прибыль -0,18
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms* Short-Term Trading Index)
1 I Aim»'Index‘ ООО, 11-diyEMA (S93.6) I - 1600 - 1500 - 1400 - 1300 Мр
11 -дневная ЭСС индекса Армса * 1 ООО I . “° - 700 "ф—150
<5 ( W 100
1984 1985"”' 1988 " 1987 1968 1989 1990 19С Депс зитарнь ie расой ски Фьючерсы на S&P 5)0 с Й 1992 1993 1994 1995 на З&Р 500 с 1993 i 1981 года п > 1993 г 1996 1997 OU ода >Д 1996 И999 |200б ' '
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
11-дневная ЭСС индекса Армса > 0,800 — сигнал к покупке DJIA
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1253,93 1253,93 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 42,7 76,96 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая лрибыль/«купи и держи» (в % годовых) 36,43 36,43
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 22.03.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 919,13 919,13 186 6,51 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 5947 56,41 0 2,17 Количество дней на сделку 31,97
Количество длинных позиций 93 Количество коротких позиций 93 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 81,72
Количество прибыльных длинных позиций 76 Количество прибыльных коротких позиций 58 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 62,37
Количество прибыльных сделок 134 Количество убыточных сделок 52 Доля прибыльных сделок (%) 72,04
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1475,28 Суммарный результат всех убыточных сделок -264,05 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) 69,64
Средний выигрыш 11,01 Средний убыток -5,08 Маржа средней прибыли (%) 36,86
Максимальный выигрыш 328,63 Максимальный убыток -71,86 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 64,11
Средняя длительность прибыльной сделки 25,1 Средняя длительность убыточной сделки 15,56 61,31
Самая длительная прибыльная сделка 463 Самая длительная убыточная сделка 132 250,76
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 11 11 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 11 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 150,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 82,61 % Чистая прибыль/МПКО 58052,31
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -2,16 Индекс вознаграждение/риск 99,83 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,83
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -172,75 Индекс «купи и держи» 41,07 %МП КО/чистая прибыль -0,17
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых лозициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стретегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Краткосрочный торговый индекс Армса (Arms' Short-Term Trading Index)
120
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, может получить $1 640,39 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи). Количество выигрышных сделок в данном случае составит 77,13%;
полученный результат на 80,47% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Величина самого крупного падения капитала так-
же окажется меньше, нежели в случае использования стратегии «купи и
держи».
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для краткосрочного торгового индекса Армса, умноженного
на 1000 и помещенного в поле данных, обычно зарезервированное для обо-
рота, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Открыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Закрыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
ОРТ1 Текущее значение: И
ОРТ2 Текущее значение: 800
За 16-летний период (с 1984 по 2000 годы) стратегия, использую-
щая индекс Армса в работе с промышленным индексом Доу-Джонса, так-
же показала лучший результат по сравнению со стратегией «купи и дер-
жи». Убедиться в этом читатель может, изучив материалы таблицы
(см. стр. 119).
ОСЦИЛЛЯТОР AROON (AROON OSCILLATOR)
Агооп был впервые описан Тушаром С. Чанде в его вышедшей в 1995 году
статье «А Time Price Oscillator» (Technical Analysis of Stocks & Commodities,
том 13, стр. 369-374, www.traders.com). Цель индикатора — быстро обнару-
жить прекращение ценового тренда и начало бокового движения цены в го-
ризонтальном интервале (и наоборот) путем подсчета количества времен-
ных периодов внутри определенного скользящего временного окна,
величиной в п периодов, истекших с момента достижения последнего мак-
симума и минимума цены внутри данного окна. Осциллятор Агооп вычис-
ляется как разность между Агооп Up и Агооп Down.
Математическая формула индикатора может быть записана следующим
образом:
Агооп Up = 100 * (п - Н) : п
Агооп Down = 100 * (п - L) : п,
Осциллятор Aroon (Aroon Oscillator)
121
где:
Aroon Up — число периодов, истекших после достижения максималь-
ной цены за последние п периодов, записанное в виде
процента от общего числа периодов п;
Aroon Down — число периодов, истекших после достижения минималь-
ной цены за последние п периодов, записанное в виде
процента от п;
Н — количество периодов от начала скользящего временно-
го окна величиной в п периодов до дня, когда была дос-
тигнута максимальная цена за последние п периодов;
L — количество периодов от начала скользящего временно-
го окна величиной в п периодов до дня, когда была дос-
тигнута минимальная цена за последние п периодов;
п — общее число периодов внутри скользящего временного
окна.
Aroon имеет две части, значения каждой из которых расположены в ин-
тервале от 0 до 100. Aroon Up позволяет измерить количество периодов,
прошедших с момента достижения максимума за последние п периодов. Ко-
гда цена достигает нового максимума за последние п периодов, Aroon Up
приравнивается к 100 и указывает на сильный «бычий» тренд. Когда за п
периодов цена не достигает нового максимума, Aroon Up равняется 0, ука-
зывая на то, что «бычий» тренд ослаб.
Aroon Down позволяет измерить количество периодов, прошедших с мо-
мента достижения минимума за последние п периодов. Когда ценой дости-
гается новый минимум за последние п периодов, Aroon Down приравнива-
ется к 100 и указывает на сильный «медвежий» тренд. Когда за п периодов
цена не достигает нового минимума, Aroon Down равняется 0, указывая на
то, что «медвежий» тренд ослаб.
Сильный растущий тренд ожидается, когда Aroon Up неизменно держится
между 70 и 100, в то время как Aroon Down остается между 0 и 30. Выраженный
падающий тренд можно предсказывать в случае, когда Aroon Down долгое вре-
мя сохраняет значения между 70 и 100, a Aroon Up держится между 0 и 30.
Простое и ясное правило принятия решений при работе с индикатором
гласит: покупайте, когда линия Aroon Up поднимается выше линии Aroon
Down; продавайте, если линия Aroon Down поднимается выше линии Aroon
Up. Это правило аналогично правилу перехода осциллятора Aroon из по-
ложительной в отрицательную область (и наоборот).
Построение стратегии на основе анализа пересечения линий
значений Aroon Up и Aroon Down
Изучение исторических данных показало, что Aroon является умеренно эф-
фективным индикатором при работе только с длинными позициями. Ис-
следование, проведенное нами на основе собранных за последние 72 года
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Aroon
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 7132,3 7132,3 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 99,07 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 55,89 55,89
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 8.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 4575,25 4575,25 2550 2,8 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 26276 63,55 0 1,7 Количество дней на сделку 10,30
Количество длинных позиций 2550 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 44,12
Количество прибыльных длинных позиций 1125 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 1125 Количество убыточных сделок 1425 Доля прибыльных сделок (%) 44,12
Суммарный результат всех прибыльных сделок 28115,33 Суммарный результат всех убыточных сделок -20983,02 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок]) 14,53
Средний выигрыш 24,99 Средний убыток -14,72 Маржа средней прибыли (%) 25,86
Максимальный выигрыш 529,28 Максимальный убыток -350,01 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 20,39
Средняя длительность прибыльной сделки 6,75 Средняя длительность убыточной сделки 3,33 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 102,70
Самая длительная прибыльная сделка 21 Самая длительная убыточная сделка 12 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 75,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 9 10826 20 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12 4,24 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -25,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -47,28 Индекс прибыль/убыток 25,37 % Чистая прибыль/МПКО 15085,24
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -47,28 Индекс вознаграждение/риск 99,34 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,34
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -350,01 Индекс «купи и держи» 55,89 %МПКО/чистая прибыль -0,66
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Осциллятор Aroon (Aroon Oscillator)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Агооп 270-дневный
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 4813,25 4813,25 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 66,86 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 5,20 5,21
Текущая позиция Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Out 4575,25 4575,25 30 160,44 Дата открытия позиции Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 18.04.00 26276 63,55 0 7,13 Количество дней на сделку 8,01
Количество длинных позиций 30 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 63,33
Количество прибыльных длинных позиций 19 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 19 Количество убыточных сделок 11 Доля прибыльных сделок (%) 63,33
Суммарный результат всех прибыльных сделок 5238,73 Суммарный результат всех убыточных сделок -425,48 Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + \результат всех убыточных сделок]) 84,98
Средний выигрыш 275,72 Средний убыток -38,68 Маржа средней прибыли (%) 75,39
Максимальный выигрыш 3094,32 Максимальный убыток -106,5 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 93,35
Средняя длительность прибыльной сделки 494,53 Средняя длительность убыточной сделки 182,45 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 171,05
Самая длительная прибыльная сделка 1307 Самая длительная убыточная сделка 386 238,60
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 6720 1137 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3 216,77 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 100,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 91,88 %Чистая прибыль/МПКО # DIV/0!
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 100,00
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -106,5 Индекс «купи и держи» 5,2 %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Осциллятор Агооп (Агооп Oscillator)
14)
(Л
126
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
(с 1928 по 2000 годы) значений дневной цены промышленного индекса Доу-
Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто меха-
нических сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность
и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения двухдневного
Aroon Up превышают значения двухдневного Aroon Down.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения двух-
дневного Aroon Up оказываются меньше значений двухдневного Aroon
Down.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию только на длинных позициях, может получить $7 132,30 (при усло-
вии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расхо-
дов на трансакции и налоги). Полученный результат на 55,89% превышает
аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Открытие коротких по-
зиций, не используемое в стратегии, в течение всех 72 лет оказывалось убы-
точным, однако эти потери не превысили прибыли, полученной от откры-
тия длинных позиций.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: AroonUp(optl) > AroonDown(optl)
Закрыть длинную позицию: AroonUp(optl) < AroonDown(optl)
ОРТ1 Текущее значение: 2
Еще один пример построения стратегии на основе Aroon
как долгосрочного индикатора «бычьего» рынка
На рынке всегда пользуются спросом индикаторы, сигналы которых не-
изменно верны, — именно к этой группе инструментов относится Aroon,
который с 1982 года не давал ложных показаний. Его сигналы не всегда
поступают своевременно, а прибыль от них всего на 5,2% превышает при-
быль от пассивной стратегии «купи и держи», однако есть немало людей,
для которых сознание своей правоты бывает важнее количества зарабо-
танных денег.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения 270-дневного
Aroon Up превышают значения 270-дневного Aroon Down.
Астрология: астрономические циклы и финансовый рынок
127
Покупка, дата Продажа, дата Выигранные пункты
10.09.1982 03.05.1984 215,76
29.01.1985 19.10.1987 320,27
10.11.1988 23.08.1990 217,64
17.04.1991 22.01.1993 123,1
04.02.1993 20.10.1994 229,93
15.02.1995 18.04.2000 3 094,32
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения 270-дневного
Aroon Up оказываются меньше значений 270-дневного Aroon Down.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея в 1928 году начальный капитал в $100, инвестор, применяющий
данную стратегию только на длинных позициях, мог получить $4 813,25
(при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без уче-
та расходов на трансакции и налоги). Полученный результат на 5,20% пре-
вышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Открытие ко-
ротких позиций, не используемое в стратегии, начиная с 1938 года и в
течение всех 72 лет оказывалось убыточным, однако эти потери не превы-
сили прибыли, полученной от открытия длинных позиций.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: AroonUp(optl) > AroonDown(optl)
Закрыть длинную позицию: AroonUp(optl) < AroonDown(optl)
ОРТ1 Текущее значение: 270
АСТРОЛОГИЯ: АСТРОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ
И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Анализ финансовых рынков с помощью астрологии и теории астрономиче-
ских циклов — занятие нелегкое и приносящее подчас весьма противоречи-
вый результат. Говорят, что один из наиболее авторитетных технических
аналитиков и трейдеров первой половины 20 века В. Д. Ганн, широко при-
меняя астрологию в рыночном тайминге, добился потрясающих успехов.
К сожалению, в своих публикациях Ганн не дал сколько-нибудь подробно-
го описания астрологических или астрономических методов, которыми
пользовался в торговле.
Астрологическая литература, накопившаяся за последние 4 000 лет,
с трудом уместится в самой большой из современных библиотек. Только
128
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
каких-нибудь 200 лет назад астрологию перестали преподавать в универси-
тетах наряду с прочими фундаментальными дисциплинами. Сегодня среди
профессиональных ученых астрология не в моде, оставаясь, однако, излюб-
ленным предметом обсуждения широкой публики.
Мало кто из специалистов в области технического анализа решится от-
крыто признаться в своем увлечении астрологией. Между тем многие порт-
фельные менеджеры, скрывая свой «постыдный» интерес, активно изучают
возможности этой области знания. Среди известных аналитиков, рискнув-
ших заявить о своей приверженности астрологии, следует в первую оче-
редь назвать Арча Крауфорда и Билла Меридиана.
Финансовый еженедельник Barron's назвал Арча Крауфорда «лучшим
астрологом Уолл-стрит». Титул представляется заслуженным: действитель-
но, за последние 40 лет Крауфорд составил множество впечатляющих пред-
сказаний. Так, он заранее предупредил о приближении краха 1987 года,
спрогнозировал «медвежьи» рынки июля 1990 года и марта 2000 года. Крау-
форд предсказал также даты начала более мелких трендов, например дос-
тижение минимума 4 апреля 2001. Его прогнозы касаются не только внут-
рирыночных отношений: в своем обзоре от 4 сентября 2001 года — то есть
за неделю до того, как 11 сентября был взорван Всемирный Торговый Центр
в Нью-Йорке — Крауфорд специально обратил внимание на два аспекта
Марса, которые, возможно, приведут к войне, а также к существенному па-
дению, акций в самое ближайшее время.
Крауфорд предлагает инвестиционные консультации в сфере рыночно-
го тайминга трейдерам, работающим с американскими индексами (прежде
всего с S&P 500, промышленным индексом Доу-Джонса и NASDAQ 100), а
также с фьючерсами на американские казначейские облигации, золото,
нефть и иностранную валюту. В течение последних 20 лет он ежемесяч-
но публикует свои обзоры — «Прогнозы Крауфорда» (6890 Е. Sunrise
Drive, #120-70, Tucson, Arizona 85750-0840, phone (520) 577-1158, fax (520)
577-1110, www.Astromoney.com). Связаться с ним можно также дважды в день
по горячей линии (900) 776-3449. В обзорах Hulbert and Timer Digest Крауфорд
неизменно получает самый высокий рейтинг за свои прогнозы, в которых со-
четаются теории астрономических циклов и методы технического анализа.
Билл Меридиан — известный во всем мире исследователь финансовых
рынков, фондовый менеджер и создатель аналитических компьютерных про-
грамм, включая программу, позволяющую установить корреляцию между
временными рядами рыночных данных (например цен на акции) и цикла-
ми планет. В изданной в 1998 году книге «Планеты помогают торговать»
он привел впечатляющие графики для 1062 наименований акций. Мериди-
ан установил, что расположение планет в день первой сделки с акцией влия-
ет на последующее изменение цены. Его исследование, охватывающее
55 наиболее популярных акций, показывает, как именно в зависимости от
небесных циклов движется цена. Последняя книга Меридиана «Экономико-
астрологические прогнозы» устанавливает связь месячных данных по про-
мышленному производству с 200-летними планетными циклами. В 2001 го-
Астрология: астрономические циклы и финансовый рынок
129
ду эксперты из Мичиганского университета подтвердили верность сделан-
ных в 1994 году ученым выводов о влиянии лунных циклов на промыш-
ленный индекс Доу-Джонса. Меридиан представил также материалы отно-
сительно цикла Марса (3,8 земного года), чьи сигналы дают прибыль выше
среднерыночной. Получить консультации Меридиана по рыночному тай-
мингу или его работы можно по адресу www.billmeridian.com, а также Cy-
cles Research, 666 Fifth Avenue, Suite 402, Lower Arcade, New York, NY 10103.
Ниже приводятся выдержки из работ Билла Меридиана (опубликован-
ные с согласия автора), впервые появившихся в «Газете Астрологической
ассоциации Великобритании» в 1985 году, в NCGR в 1986 году и в «Фи-
нансовой астрологии» Ллевеллина в 1990 году.
Билл Меридиан: циклы Марса—Весты
и цены на американские акции
Длина цикла, наиболее характерного для движения цен на популярные аме-
риканские акции, равняется приблизительно четырем годам. Так, миниму-
ма цены достигали в 1974, 1978, 1982, 1986, 1990, 1994 и 1998 годах.
Впервые обратив внимание на существование подобного феномена, уче-
ные связали его с четырехгодичным циклом президентского правления. Счи-
талось, что перед выборами правительство стимулирует экономику через
Федеральную Резервную Систему, придавая видимость благополучия и до-
биваясь переизбрания на новый срок существующего главы государства.
Между тем при дальнейшем рассмотрении оказалось, что циклы с той же
продолжительностью определяют изменение цен на акции и в странах, где
президентские выборы проходят раз в шесть или раз в восемь лет. Очевид-
но, что на установление «бычьего» или «медвежьего» рынка внутри страны
влияют в первую очередь события местного значения, а не ситуация в США;
заметим также, что четырехлетние периоды известны экономике и до уста-
новления нынешней системы правления.
Считается, что первыми с успехом воспользовались знанием четырех-
летних циклов Ротшильды, скопившие в 1800-х годах огромное состояние.
Финансовая пресса не раз обсуждала этот впечатляющий феномен (см., на-
пример, помещенную 30 июня 1952 года в Barron's статью Верила Л. Дун-
бара о циклах длиной в 3,84 года).
В движении планет существует корреляция с описываемым финансо-
вым циклом. Длина синодического планетного периода (время, прошедшее
между двумя встречами небесных тел) вычисляется через величины сиде-
ральных периодов планет по следующей формуле:
А X В : (А - В) = синодический цикл,
где А и В — сидеральные периоды двух планет.
Подставив в формулу численные значения сидеральных периодов плане-
ты Марс и астероида Веста (наиболее значимых для гороскопов профессио-
нальных трейдеров фондовых рынков), получаем цикл, равный 3,90 года.
130
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сделка Ms $ Капитал Покупка DJIA Продажа DJIA Изменение в %
1 1000 11.12.1903 46 11.05.1906 93 102%
2 2016 22.12.1907 58 03.06.1909 94 61%
3 3256 10.02.1911 85 09.07.1913 75 -12%
4 2859 09.02.1915 57 14.08.1917 92 61%
5 4613 20.02.1919 83 11.09.1921 71 -14%
6 3949 16.03.1923 104 02.10.1925 146 40%
7 5548 04.05.1927 169 15.10.1929 347 106%
8 11425 08.07.1931 144 16.11.1932 63 -56%
9 5005 26.08.1935 129 09.12.1936 181 40%
10 7022 13.07.1938 137 04.01.1941 132 -4%
11 6771 15.09.1942 106 02.02.1945 154 45%
12 9792 27.10.1946 166 02.03.1949 174 5%
13 10261 20.11.1950 232 22.03.1953 287 24%
14 12720 01.12.1954 384 23.04.1956 507 32%
15 16792 13.01.1958 440 02.06.1960 628 43%
16 23983 19.01.1962 701 11.07.1964 846 21%
17 28956 29.01.1966 984 11.08.1968 881 -10%
18 25938 16.02.1970 754 02.09.1972 969 29%
19 33347 22.03.1974 878 13.09.1976 983 12%
20 37329 21.05.1978 855 19.10.1979 815 -5%
21 35565 20.07.1982 833 13.11.1983 1254 50%
22 53513 28.05.1985 1302 07.12.1987 1812 39%
23 74501 01.08.1989 2641 31.12.1991 3169 20%
24 89396 25.09.1993 3543 21.01.1996 6884 94%
25 173695 10.01.1997 6704 31.01.2000 10941 63%
26 283472 13.11.2000* 17.03.2003
* В течение одного года было подано 3 сигнала:
13.11.2000; 14.05.2001 и 10.11.2001
Прибыль стратегии на основе циклов Марс—Веста: $283 472
Прибыль стратегии «купи и держи»: $117 645
Рынок достигает максимума, когда величина угла Марс-Веста состав-
ляет 90 градусов, и доходит до минимума, когда угол Марс-Веста равен
240 градусам. Приведенная таблица показывает результаты стратегии, ос-
нованной на механическом следовании сигналам цикла Марс-Веста (для
сравнения указан результат стратегии «купи и держи»). Портфель поку-
пался, когда Марс и Веста расходились на 240 градусов, а затем прода-
вался, когда угол расхождения Марса и Весты составлял 90 градусов.
В случаях, когда угол вследствие обратного движения повторялся не-
сколько раз, верным сигналом покупки или продажи считался последний
по времени.
Следуя правилу принятия торговых решений, основанному на взаим-
ном расположении Марса и Весты, портфель величиной в $1000 удалось
Астрология: долгосрочные циклы
131
бы увеличить до $283 472; стратегия «купи и держи» дала результат, рав-
ный $117 645. Преимущество, таким образом, составляет 2,4 к 1. Заметим
также, что со времени первой публикации данного метода его эффектив-
ность увеличилась (в 1985 году она составляла 1,9 к 1).
Торговая система на основе цикла Марс-Веста породила 19 прибыль-
ных и 6 убыточных сделок; 76% сигналов были верными. Показатели и
в этом случае улучшаются: четыре из шести убыточных сделок относятся
ко времени до 1942 года; с 1942 года было подано всего два умеренно не-
корректных сигнала; все сигналы к покупке начиная с 1982 года оказались
прибыльными. Для упрощения анализа в представленной таблице не учи-
тываются расходы на трансакции, процентные ставки, дивиденды и кредит-
ный рычаг (левередж).
АСТРОЛОГИЯ: ДОЛГОСРОЧНЫЕ ЦИКЛЫ
По мнению Дэвида МакМинна («Финансовые кризисы и 56-летний
цикл», Twin Palms, Blue Knob 2480, Australia), финансовые кризисы
в США и Западной Европе с 1760 года подчиняются 56-летней перио-
дичности (см. также Funk, 1932; McMinn, 1995). Миллс (1867) утверждал,
что «умственное настроение предпринимателя меняется циклично». Ис-
тория экономических формаций — пример того, как разные поколения с
завидным постоянством переходили от маниакального оптимизма к не-
обоснованному пессимизму. Кризис наступает в тот момент, когда на сме-
ну жадности в обществе приходит страх. Такой 56-летний цикл сопоста-
вим с циклами Солнца и Луны. Известно, что периоды этих небесных
тел оказывают влияние на жизнь на Земле в целом и в человеческом со-
обществе в частности. Солнце и Луна определяют следующие земные фе-
номены: морские приливы, состояние атмосферы и земной поверхности;
землетрясения и вулканическую активность; погоду, характер магнитных
и электромагнитных полей; смену времен года; 24-часовой суточный цикл;
сексуальную и детородную активность (в среднем менструальный цикл
у женщин составляет 29,5 дней — лунный месяц, а срок беременности —
9 лунных месяцев); многочисленные физиологические процессы млеко-
питающих, связанные со сменой дня и ночи; и, наконец, эмоциональное
состояние людей. 56-летний цикл, возможно, также связан со взаимным
расположением Солнца и Луны: угол в 0 и 180 градусов между Солн-
цем, Луной и узлами планет повторяется каждые 56 и 9 лет. Существу-
ет явная корреляция между 36-летними подциклами и: 1) зодиакальным
расположением сближения северного узла Луны и Солнца; 2) углом Лу-
ны к этому сближению узла Луны и Солнца; 3) позицией северного уз-
ла Луны в отдельные календарные дни года. Крупнейшие финансовые
кризисы возможны, когда северный узел Луны расположен в квадрантах
Овен-Телец-Близнецы и Весы-Скорпион-Стрелец. Заметим, что слож-
ные циклы обусловлены целым рядом переменных. Специфические их
132
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
комбинации никогда не повторяются в точности, меняясь в течение лет.
Теория МакМинна, изложенная нами здесь, была опубликована в еже-
месячном печатном органе Ассоциации технических аналитиков Сан-
Франциско в апреле 1996 года.
«Новые данные о долгосрочных циклах в ценах на фондовом рынке» —
еще одна посвященная нашей теме статья, опубликованная Кристофе-
ром Л. Кароланом из Calendar Research, Inc. (РО Box 680666, Marietta,
GA 30068, (770) 579-5804, www.calendarresearch.com). Работая на опцион-
ной бирже, Каролан мог в непосредственной близости наблюдать кризис
1987 года, происшедший, согласно лунному календарю, в то же время, что
и крах 1929 года (данные подробно представлены в Спиральном кален-
даре Каролана). Спиральный календарь — инструмент, позволяющий вы-
явить поворотные пункты в развитии рынка на основании данных о кор-
реляции, полученных с помощью хи-квадрат тестов. Как правило, для
рыночного тайминга оказываются значимыми лунные и солнечные затме-
ния; впрочем, на рынок влияют затмения не всякого рода. Начиная с
1763 года моменты наивысшего подъема и наибольшей паники на рынке
связаны с затмениями, чей цикл составляет около 36 и 58 лет. Спираль-
ный календарь Каролана позволил его создателю заранее предугадать ве-
сомые, но быстро заканчивавшиеся 20-30%-ные спады в июле 1998 года
(начало 17.07.1998), а также выделить минимум 14 апреля 2000. Каро-
лан прогнозирует новый потенциальный максимум фондового рынка в де-
кабре 2001 года, а в июле 2023 года — панику, подобную той, что охва-
тила рынок в 1987 году. Представленные здесь материалы являются
кратким изложением доклада, сделанного Кароланом на состоявшемся
в мае 2000 года ежегодном 25-ом семинаре Ассоциации технических ана-
литиков; доклад был записан Майком Карром и опубликован на сайте
Ассоциации www.mta.org.
Заметим, что разные технические аналитики, пользуясь несхожими ин-
струментами исследования, нередко выделяют циклы одной и той же про-
должительности (подробнее об этом см. раздел Циклы).
СРЕДНИЙ ИСТИННЫЙ ДИАПАЗОН
Средний истинный диапазон — это арифметическое среднее истинных
диапазонов за прошедшие п периодов. Истинный диапазон — это пол-
ный диапазон цены в некий период, включающий «гэпы» или ценовые
разрывы. «Гэпом» мы называем ценовые интервалы, внутри которых
не было совершено реальных сделок. Гэпы часто приходятся на утро и
связаны с реакцией на внезапные новости, хотя в целом их появления
можно ожидать в любое время, вне зависимости от чрезвычайных со-
бытий.
Дж. Уэллес Уайлдер-младший в своей работе 1978 года «Новые концеп-
ции технических торговых систем» (Trend Research, РО Box 128, McLeans-
Системы типа «черный ящик»
133
ville, NC 27301) определяет истинный диапазон как наибольшую из трех
величин:
Т = Н - L,
Т = Н - Р,
Т = Р - L,
где:
Т — истинный диапазон;
Н — максимальная цена текущего периода;
L — минимальная цена текущего периода;
Р — цена закрытия предшествующего периода.
Уайлдер называет средним истинным диапазоном экспоненциальное сгла-
живание (экспоненциальную скользящую среднюю) истинного диапазона.
Как правило, в своих примерах Уайлдер использует экспоненциальную сгла-
живающую постоянную, равную У14 или 0,07143, что приблизительно соот-
ветствует 27-дневной простой скользящей средней (ПСС). Для своего ин-
декса волатильности Уайлдер выбирает экспоненциальную сглаживающую
постоянную У7или 0,14286, то есть приблизительно 13-дневную ПСС.
СИСТЕМЫ ТИПА «ЧЕРНЫЙ ЯЩИК»
К этой группе относятся индикаторы, значения которых публикуются без
описания алгоритма вычисления индикатора. Алгоритм или формулы, не-
обходимые для вычислений, создатели такого рода инструментов по раз-
ным причинам предпочитают не сообщать. Причины ясны: желание полу-
чить монополию на продукт, исключить появление подражаний и вариаций,
сохранить «секрет фирмы». К сожалению, подобная секретность зачастую
идет во вред самому изобретению, поскольку не позволяет пользователю,
разобравшись в сути, с доверием отнестись к предложенной стратегии. Ес-
ли трейдер не в состоянии понять, что именно и почему диктует ему инди-
катор, скорее всего, после нескольких убыточных сигналов он перестанет
пользоваться им. Известно, что ложные сигналы в разное время поступают
от большинства индикаторов, однако, строго следуя правилам принятия ре-
шений, дисциплинированные трейдеры умеют получать ожидаемую от стра-
тегии прибыль в полном объеме. Между тем в случае с «черными ящика-
ми» подобное постоянство и дисциплина едва ли возможны. В то же время,
если существенное внешнее событие неожиданно изменит характер пара-
метра, положенного в основу индикатора, пользователь, не знающий внут-
ренних двигателей стратегии, не осознает необходимость перемен до тех
пор, пока не потерпит заметный убыток. К тому же работа с инструмента-
ми, чье устройство остается неясным, мешает развитию профессиональ-
ных умений и навыков. Именно поэтому большинство профессиональных
аналитиков не применяют такого рода индикаторы в ходе исследования
134
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
рынка. Сегодня существует такое количество самых разных интересных
и полезных стратегических концепций, подробно и четко документи-
рованных, что использовать «кота в мешке» поистине не имеет смысла.
Тщательный анализ эффективности индикатора на исторических данных,
чтобы затем принять его к употреблению или отбросить, — операция, про-
делать которую необходимо каждому, кто всерьез решил заняться изучени-
ем рынка.
ПОЛОСЫ БОЛЛИНДЖЕРА (BOLLINGER BANDS)
Этот популярный индикатор создан на основе более старого метода «кон-
вертов» скользящих средних. Его разработал Джон А. Боллинджер, СЕА,
СМТ (Bollinger Capital Management, Inc., PO Box 3358, Manhattan Beach,
CA 90266, phone (310) 798-8855, www.bollingerbands.com).
В отличие от «конвертов» скользящих средних, где линия сопротивле-
ния смещена на фиксированное количество процентов выше скользящей
средней, а линия поддержки — на то же фиксированное число процентов
ниже скользящей средней, Боллинджер строит линию сопротивления на
два стандартных отклонения выше, а линию поддержки на два стандарт-
ных отклонения ниже 20-дневной простой скользящей средней (ПСС).
Полосы Боллинджера версатильны и могут быть применены в любых
временных рамках — от минут до месяцев. Их задача — помочь трейде-
ру быстро отреагировать на существенные движения рынка и понять вы-
соко или низко расположены цены относительно нормального торгового
диапазона. Боллинджер использует свои полосы параллельно с другими
индикаторами в качестве инструмента, определяющего границы измене-
ния цены.
Для тренда средней продолжительности Боллинджер предлагает исполь-
зовать 20-дневную ПСС плюс или минус два стандартных отклонения.
Графики подобного рода особенно популярны среди профессионалов. Ана-
лизировать краткосрочные тренды Боллинджер советует с помощью 10-днев-
ной ПСС плюс-минус полтора стандартных отклонения. В исследовании
долгосрочных трендов, по мнению Боллинджера, наиболее уместна 50-днев-
ная ПСС и два с половиной стандартных отклонения.
Боллинджер утверждает, что длина скользящей средней должна зави-
сеть от величины выбранного временного отрезка; эта длина почти всегда
отлична от длины скользящей средней, используемой в стратегии пересе-
чения скользящих средних. Из многочисленных скользящих средних Бол-
линджер советует выбирать ту, что обеспечивает поддержку коррекции пер-
вого движения вверх из минимума. Если коррекция пробивает скользящую
среднюю, то скользящая средняя недостаточно длинна; если коррекция не
доходит до скользящей средней — скользящую среднюю нужно сделать ко-
роче. Скользящая средняя гораздо чаще должна оказывать поддержку, чем
быть пробитой.
Полосы Боллинджера (Bollinger Bands)
135
Боллинджер не считает, что его полосы надо использовать в качестве
самостоятельных сигналов к покупке и продаже, возникающих в тех случа-
ях, когда линия цены касается полосы или ее пересекает. Скорее, задача
полос — обеспечить рамку, внутри которой цена может быть подвергнута
анализу с помощью других независимых технических индикаторов, скажем,
индикатора баланса оборота или индикатора денежного потока. Так, если
цена касается верхней полосы, а выбранный независимый технический ин-
дикатор подтверждает наличие сильного «бычьего» тренда, то сигнал к про-
даже не поступает — напротив, подтверждается необходимость продолже-
ния покупки. И наоборот, когда цена доходит до верхней полосы, но
независимый индикатор не подтверждает силу рынка (то есть демонстри-
рует отрицательное расхождение), поступает сигнал к продаже. Другой при-
мер сигнала к продаже: после серии увеличивающихся максимумов, дохо-
дящих до верхней полосы или проникающих выше нее, последний максимум
оказывается ниже верхней полосы, демонстрируя снижение темпов роста
цены и давая сигнал к продаже.
Принцип работы с нижней полосой является зеркальным отражением
описанной выше стратегии работы с верхней полосой. Так, если цена ка-
сается нижней полосы, а выбранный независимый технический индикатор
подтверждает слабость рынка, сигнал к покупке не поступает — подтвер-
ждается необходимость продолжения продажи. И наоборот: если цена до-
ходит до нижней полосы, но выбранный независимый индикатор не под-
тверждает слабость рынка (дает положительное расхождение) — генериру-
ется сигнал к покупке. Еще один пример сигнала покупки: после серии
понижающихся минимумов, доходящих до нижней полосы или проникаю-
щих ниже нее, последний минимум не достигает нижней полосы, указы-
вая тем самым на снижение скорости движения цены вниз и давая сигнал
к покупке.
Построение стратегии, основанной на анализе полос
Боллинджера
Использование полос Боллинджера, по мысли их создателя, требует опре-
деленного опыта и профессиональной подготовки. Однако даже для неис-
кушенных аналитиков рынка полосы Боллинджера могут оказаться полез-
ным инструментом, позволяющим строить противотрендовые торговые
стратегии. Большинство сигналов покупки, возникших в ситуации «пере-
проданности» рынка, оказалось эффективным. Длина ПСС, дающей эти сиг-
налы, составляла от 6 до 50 дней. Смещение полос равнялось двум стан-
дартным отклонениям. Заметим, однако, что прибыльными были только
длинные позиции.
Напомним, тем не менее, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая стратегия противодействия тренду, не обеспечивает
защиты от кризисов, в частности от краха 1987 года, упадка 1998 года и
прочих падений цен на рынке. Прилагаемый график демонстрирует резкие
136
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
падения капитала. Использование полос Боллинджера в качестве торго-
вых сигналов в ситуации «перекупленности/перепроданности» на рынке —
стратегия, показывающая худший результат по сравнению с пассивной
стратегией «купи и держи». Короткие позиции, открытые на исторических
данных, принесли убыток.
Анализируя исторические данные по непрерывным фьючерсам на ин-
декс S&P 500, предоставленные компанией CSI (www.csidata.com) и охва-
тывающие период в 18 лет — с 21.04.1982 по 08.12.2000, мы обнаружили,
что стратегия механического следования сигналам, исключающая всякую
субъективность, не предполагающая применения сложных методов техни-
ческого анализа и проведения собственных исследований, может стать при-
быльной (только на длинных позициях) при использовании следующих
предложенных Боллинджером параметров:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия, когда текущее значение цены закрытия фьючерсов на S&P 500 мень-
ше, чем значение текущей 10-дневной ПСС дневной цены закрытия ми-
нус два стандартных отклонения.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия, когда текущее значение цены закрытия фьючерсов на S&P 500 боль-
ше, чем значение текущей 10-дневной ПСС дневной цены закрытия плюс
два стандартных отклонения.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию накопления/распределения, мог бы получить $678,60 (при условии
полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на
трансакции и налоги). Полученный результат на 35,10% хуже аналогичных
показателей стратегии «купи и держи». Открытие коротких позиций не при-
носило прибыли и не предусматривалось в данной стратегии. Будучи от-
крытыми, короткие позиции сократили бы прибыль вдвое. Несмотря на то
что данная стратегия проигрывает по сравнению с пассивной стратегией
«купи и держи», следует иметь в виду, что на длинных позициях полосы
Боллинджера в 88,61% случаев давали эффективный сигнал. Торговля ве-
лась относительно редко — одна сделка в 86,16 дня. Напомним, что предла-
гаемая стратегия принимает в расчет только цены закрытия, игнорируя внут-
ридневные максимумы и минимумы.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE < BBandBot(CLOSE,optl,S,opt2)
Закрыть длинную позицию: CLOSE > BBandTop(CLOSE,optl,S,opt2)
ОРТ1 Текущее значение: 10
ОРТ2 Текущее значение: 2
Полосы Боллинджера (Bollinger Bands)
137
ИВШШШНШШИН1НН1Ш mil!
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Полосы Боллинджера, 10-дневная ПСС плюс и минус 2 стандартных отклонения
Общая чистая прибыль 678,6 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -35,10
Прибыль или убыток (%) 678,6 Прибыль/убыток (в % годовых) 36,39 Чистая прибыль/«купи и держи» -35,09
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 5.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1045,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 6807 Количество дней на сделку 86,16
Прибыль/убытки стратегии 1045,54 56,06
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 79 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 8,59 Отношение средней прибыли 0,66
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 79 Количество коротких позиций 0 88,61
Количество прибыльных длинных позиций 70 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 70 Количество убыточных сделок 9 Доля прибыльных сделок (%) 88,61
Суммарный результат всех 841,73 Суммарный результат всех -163,13 Маржа чистой прибыли (%) 67,53
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок]} :
(результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]}
Средний выигрыш 12,02 Средний убыток -18,13 Маржа средней прибыли (%) -20,27
Максимальный выигрыш 66,37 Максимальный убыток -45,73 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 18,41
Средняя длительность прибыльной сделки 25,94 Средняя длительность убыточной сделки 86,44 -69,99
Самая длительная прибыльная сделка 82 Самая длительная убыточная сделка 189 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -56,61
Максимальное количество последовательных 18 Максимальное количество последо- 2 800,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2277 Средняя длительность периодов времени, 28,46
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 110 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -7,23 Индекс прибыль/убыток 80,62 % Чистая прибыль/МПКО 5415,80
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -12,53 Индекс вознаграждение/риск 98,19 (Чистая прибыль - МПКО)/ 98,15
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -92,13 Индекс «купи и держи» -35,1 %МПКО/чистая прибыль -1,85
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Полосы Боллинджера (Bollinger Bands)
140
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор %Ь
Взяв за основу полосы Боллинджера и стохастический осциллятор, Джон
Боллинджер, разработал свой моментум-осциллятор %Ь. В то время как сто-
хастический осциллятор определяет позицию последней цены закрытия
внутри дневного ценового диапазона, %Ь обозначает позицию последней це-
ны закрытия относительно полос Боллинджера. В отличие от стохастиче-
ского осциллятора, значения которого колеблются в интервале от 0 до 100,
%Ъ выходит за эти рамки в случаях, когда цены пересекают границы про-
странства, отделенного полосами.
• %Ь меньше 0 под нижней полосой;
• %Ъ равен нулю на нижней полосе;
• %Ъ равен 50 посередине между нижней и верхней полосами;
• %Ь равен 100 на верхней полосе;
• %Ь больше 100 над верхней полосой.
Индикатор %Ъ можно использовать как генератор сигналов в ситуации
«перекупленности/перепроданности» рынка; показания индикатора мож-
но использовать для анализа расхождений, сопоставляя их с ценой и со зна-
чениями других индикаторов.
ШИРИНА ПОЛОС БОЛЛИНДЖЕРА
Значение индекса ширины полос Боллинджера равно умноженному на че-
тыре 20-дневному стандартному отклонению дневной цены закрытия. По
мысли Джона Боллинджера, волатильность циклична, и периоды с необычно
низкой волатильностью чередуются с периодами с чрезмерно высокой во-
латильностью. Назначение индекса ширины полос Боллинджера — числен-
ное выражение волатильности рынка. С помощью этого инструмента Бол-
линджер выявляет периоды необычной и недолговечной волатильности, на
смену которым должна прийти противоположная ситуация на рынке. Бол-
линджер заметил, например, что в случае S&P 500 ширина полосы, мень-
шая 2%, означает скорое начало существенного движения цены. Боллинд-
жер использует индекс ширины полос и для выявления окончания тренда.
Значение индекса может быть записано следующим образом:
индекс ширины полос Боллинджера = (верхняя полоса Боллинджера -
- нижняя полоса Боллинджера) : средняя полоса Боллинджера,
где:
верхняя полоса Боллинджера — это скользящая средняя цены закрытия
плюс два стандартных отклонения;
нижняя полоса Боллинджера — скользящая средняя цены закрытия
минус два стандартных отклонения;
средняя полоса Боллинджера — непосредственно скользящая средняя.
Индикатор Болтона—Тремблея
141
Приняв предложенные Боллинджером параметры — плюс-минус два
стандартных отклонения от 20-дневной ПСС, представим формулу как:
индекс ширины полос Боллинджера =
= (4 х 20-дневная сигма) : 20-дневная скользящая средняя,
где сигма — стандартное отклонение цены закрытия за последние
20 дней.
ИНДИКАТОР БОЛТОНА-ТРЕМБЛЕЯ
Индикатор Болтона-Тремблея — это кумулятивный индикатор роста/па-
дения, одним из основных компонентов которого является количество ак-
ций с неизменившейся ценой. Сложность вычислений делает индикатор
Болтона-Тремблея менее популярным по сравнению с более примитивны-
ми индикаторами разброса рынка. Ниже приводятся основные принципы
вычисления индикатора.
Подсчеты проводятся в пять этапов:
1. Количество растущих акций делится на количество акций, оставшихся
без изменений.
2. Количество падающих акций делится на количество акций, оставших-
ся без изменений.
3. Вычисляется разность между полученными отношениями.
4. Из разности извлекается квадратный корень.
5. Значение квадратного корня прибавляется к значению индикатора
Болтона-Тремблея предыдущего дня (со знаком плюс, если больше
растущих акций, и минус — если больше падающих).
Значение индикатора может быть записано в виде следующих двух
формул:
если число растущих акций превышает число падающих, то:
Т = Y + VA/U -D/U,
Если же растущих акций меньше, чем падающих:
t = y-7|a/u-d/u|,
где:
Т — значение индикатора Болтона-Тремблея текущего дня;
Y — значение индикатора Болтона-Тремблея предшествующего дня;
А — количество растущих акций;
D — количество падающих акций;
U — количество акций, оставшихся неизменными.
142
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Так, если значение индикатора Болтона-Тремблея предыдущего дня со-
ставляло 1000, а текущий рынок — сильный (с 1400 растущими акциями,
600 падающими и 200 неизменившимися), значение индикатора Болтона-
Тремблея подсчитывается как:
Т = 1000 + 7A/U-D/U =
= 1000 + 71400/200 - 600/200 =
= 1000 + 77-3 = 1000 + 74 =
= 1000 + 2 = 1002.
Предположим теперь, что текущий рынок слаб: число растущих акций
равно 600, падающих — 1400, а неизменившихся — 200; в этом случае зна-
чение индикатора Болтона-Тремблея вычисляется как:
Т = 1000 - 71600/200 -1400/2001 =
= 1000 - 7|3 -7| = 1000 - 74 =
= 1000 - 2 = 998.
Первая дата расчета индикатора Болтона-Тремблея может быть выбра-
на произвольно. Удобнее начинать с положительного значения Y (напри-
мер 1000), поскольку таким образом удастся избежать дополнительных
трудностей, связанных с обработкой отрицательных накопленных сумм.
Индикатор Болтона-Тремблея может быть графически изображен и ин-
терпретирован по аналогии с линией роста/падения. Технические аналитики
по традиции обращают особое внимание на расхождение индикатора с од-
ним из широко распространенных рыночных индексов, например с промыш-
ленным индексом Доу-Джонса, — исследование, позволяющее выявить
скрытую слабость или силу рынка. Напомним, что абсолютные и относи-
тельные значения индикатора оказываются менее значимыми, чем его тренд.
ЗОНЫ, ДЕЛЕНИЕ НА ЗОНЫ,
ДИНАМИЧЕСКОЕ РАЗБИЕНИЕ
Деление на зоны — метод широко и с успехом применяемый в техниче-
ском анализе; его основная цель — идентифицировать абсолютные или от-
носительные максимумы и минимумы на материале, не поддающемся
иным видам анализа. Специалисты из Ned Davis Research, Inc. (600 Bird
Bay Drive West, Venice, FL 34292, phone (941) 484-6107, fax (941) 484-6221,
www.ndr.com) считают разбиение на зоны своим основным рабочим инст-
рументом.
Некоторые исторические ценовые данные настолько упорядочены, что
выделить их ключевые максимальные и минимальные значения, обладаю-
щие сильной предсказательной способностью, — дело легко и быстро вы-
полнимое. Через эти точки затем можно провести горизонтальные линии,
Индикатор разброса роста/падения (Breadth Thrust)
143
которые послужат порогами, разделяющими данные на несколько зон. Та-
кого рода зонирование используется в основном для распределения дан-
ных по трем зонам: «бычьей», нейтральной и «медвежьей». Аналитики,
предпочитающие тонкую нюансировку, имеют возможность на основе
исторической статистики выделить любое, сколь угодно обширное, коли-
чество зон.
Между тем большинство данных настолько «зашумлены», что перед деле-
нием на зоны их необходимо нормализовать или сгладить. Если данные миг-
рируют, поднимаясь или опускаясь в трендах, для выявления крайних точек
удобно воспользоваться скользящими средними полосами (см. Конверты),
Для выявления крайних точек на выборке данных с сильно меняющей-
ся волатильностью подойдут полосы со стандартными отклонениями
(см. Полосы Боллинджера).
Модели «перекупленности/перепроданности» часто используют правила
разбиения на зоны. Такого рода индикаторы нередко дают сигналы к разво-
роту рынка до появления реальных минимумов и максимумов. Это свойство
позволяет использовать подобные модели в качестве экранов или пропускаю-
щих фильтров, признающих действенность сигналов других стратегий толь-
ко в случае совпадения их сигналов с сигналами стратегии-фильтра: покупка
совершается, если оба сигнала «бычьи», продажа — если оба «медвежьи».
Поскольку достижение рынком экстремума «перекупленности/перепро-
данности» еще не говорит об окончании тренда, зоны «перекупленности/пе-
репроданности» используются для подтверждения истинности сигнала,
который считается верным только в случае соблюдения двух условий: 1) на-
блюдаются крайние значения «перекупленности/перепроданности» в течение
п периодов (величина п определяется с помощью анализа исторических дан-
ных); 2) затем данные выходят из зоны экстремумов «перекупленности/
перепроданности». Заметим, что подобный метод генерирует сигнал только
после того, как давление покупки/продажи, которое привело рынок в со-
стояние «перекупленности/перепроданности», заметно снижается. Описан-
ная стратегия позволяет найти наиболее безопасное время для открытия по-
зиции, приблизив его ко времени реального изменения тренда.
Еще одна вариация зонирования получила название динамической:
в этом случае границы зон меняются в зависимости от значений отдель-
ной модели, используемой для модификации и фильтрации правил разбие-
ния на зоны.
ИНДИКАТОР РАЗБРОСА РОСТА/ПАДЕНИЯ
(BREADTH A/D INDICATOR: BREADTH THRUST)
Индикатор разброса роста/падения был разработан Мартином Цвайгом. Он
вычисляется как 10-дневная ПСС от отношения количества растущих ак-
ций к сумме растущих и падающих акций. Для вычисления обычно пользу-
ются данными об акциях, входящих в листинги Нью-Йоркской фондовой
144
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
биржи, однако подобные индикаторы могут быть вычислены и для других
рынков, скажем, NASDAQ. До проведения сглаживания, формула вычис-
ления индикатора записывается следующим образом:
Z = А : (А + D),
где:
Z — однодневное отношение растущих акций ко всему количеству ак-
ций, показавших на текущий день любое изменение цены;
А — количество растущих акций;
D — количество падающих акций.
Кумулятивная линия капитала показывает, что с 22.07.1932 по 30.03.1994
(только на длинных позициях без открытия коротких) индикатор разброса
роста/падения давал неизменно прибыльные сигналы покупки и продажи
в моменты, когда его график демонстрировал сильный направленный вы-
брос, подтверждая мощное движение рынка. В случаях, когда 10-дневная
ПСС достигала крайних точек, поднимаясь выше 0,659 (сигнал покупки)
или опускаясь ниже 0,366 (сигнал продажи), указания индикатора были
практически безошибочными. Линия капитала неизменно росла, падения
не наблюдались.
Заметим, однако, что начиная с 30.03.1994 сигналы перестали поступать.
На графике видно, что после 06.01.1992 значения индикатора ни разу не
доходили до 0,66. Очевидно, изменился характер самих данных. Именно
поэтому 10-дневная скользящая средняя от A/(A+D) ни разу не достигла
своих прежних высот. Приходится допустить, что индикатор, некогда да-
вавший весьма верные показания, смысл которых зависел не столько от
тренда данных, сколько от их уровня, оказался не приспособленным к но-
вому поведению рыночных данных.
Работая с индикатором разброса роста/падения,
следует обращать внимание не столько на его уровень,
сколько на тренд
Сведения о тренде индикатора разброса роста/падения могут оказать ана-
литику существенную помощь в работе (меньшую, впрочем, чем показате-
ли линии роста/падения). Исследование, проведенное нами на основе соб-
ранных за последние 68 лет данных о ежедневном количестве растущих и
падающих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также с использова-
нием значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный период на-
чиная с 8 марта 1932 года, позволило вывести простое, основанное на сле-
довании за трендом правило принятия торговых решений, которое,
исключая всякую субъективность, не требуя применения сложных методов
технического анализа и не предполагая проведения собственных исследо-
ваний, дает положительный результат.
Индикатор разброса роста/падения (Breadth Thrust)
Индикатор раз Стратегия след Кумулятивная Покупать, когд Продавать, кот броса роста/падения ования за выбросом 1иния капитала толы а индикатор разброс да индикатор разбро VBREAD I О ДЛЯ длинных по а роста/падения г са роста/падения ГН A/D ORIGINAL Equ 1ИЦИЙ однимается выше опускается ниже ly (7,456) 0,659 0,366 7 Н 8500 Г 8000 7900 F 7000 F 8500 F 8000 F 5500 F 5000 F 4500 F 4000 F 3500 F эооо F 2500 F 2000 F 1500 F 1000 F 500
F о "600
_ L. 4ДААА
1&UUU
llAMAJ
Промышленнь Дневная цена Полулогариф» |й индекс Диу-Дж< закрытия 1ическая шкала нса 5000
1030 1040 1050 1060 ' 1070 1080 1000 ' 2 f
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор разброса роста/падения
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 2159426 Переоценка открытой позиции 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 17122,14
2159426 Прибыль/убыток (в % годовых) 31499,9 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 17122,47
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 3,50
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 7156 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 301,76 Отношение средней прибыли 1,4
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 3578 Количество коротких позиций 3578 52,26
Количество прибыльных длинных позиций 1870 Количество прибыльных коротких позиций 1581 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 44,19
Количество прибыльных сделок 3451 Количество убыточных сделок 3705 Доля прибыльных сделок (%) 48,23
Суммарный результат всех 9244850 Суммарный результат всех - 7085419,5 Маржа чистой прибыли (%) 13,22
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 2678,89 Средний убыток -1912,39 Маржа средней прибыли (%) 16,69
Максимальный выигрыш 116321,25 Максимальный убыток -98349,75 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 8,37
Средняя длительность прибыльной сделки 4,22 Средняя длительность убыточной сделки 2,88 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 46,53
Самая длительная прибыльная сделка 18 Самая длительная убыточная сделка 12 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 50,00
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 11 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -9,09
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2 Средняя длительность периодов времени, 2
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -27,53 Индекс прибыль/убыток 23,36 % Чистая прибыль/МПКО 7682056,21
по закрытым позициям Максимальное падение капитала —28,11 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала “98349,75 Индекс «купи и держи» 17122,15 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock® Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс нкупи и держи> подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор разброса роста/падения (Breadth Thrust)
148
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индикатор разброса рос-
та/падения поднимается выше своего значения предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индикатор разброса рос-
та/падения опускается ниже своего значения предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене
закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индикатор разброса
роста/падения опускается ниже своего значения предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда индикатор разброса роста/па-
дения поднимается выше своего значения предшествующего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $2 159 426 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 17 122% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции также оказываются прибыль-
ными. Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые
3,50 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для индикатора разброса роста/падения, включенные в поле,
обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(V,-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(V,-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(V,-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(V,-l)
«БЫЧИЙ КОНСЕНСУС»
Consensus, Inc. (Kansas City, МО) предлагает один из четырех наиболее из-
вестных опросов инвесторов. Подписчики получают данные с помощью ав-
томатической телефонной системы; с некоторым запозданием она печата-
ется в финансовом еженедельнике Barron's (он поступает в продажу каждую
субботу). Наиболее известный способ интерпретации индикатора базиру-
ется на теории противоположного мнения (см. Теория противоположного
мнения и Индекс настроений консультационных служб).
«Бычий консенсус» — это численное выражение публикуемых в раз-
нообразных аналитических обзорах и отчетах мнений инвестиционных
консультантов, брокеров и аналитиков. Мнения делятся по подгруппам,
Недельные данные 27.05.1983 — 15.05.1998 (логарифмическая шкала)
1215
1129
992
172
700
073
591
520
450
401
352
310
272
239
210
115
102
142
125
Фондовый индекс S&P 500
100%
15,8%
14,9%
тт •
Сигнал поступает, когда индекс Консенсус:
поднимается выше нижней зоны = покупка
опускается ниже верхней зоны = продажа
’ Длинные позиции, принесшие прибыль, —
’ Годовой доход —
’ Годовой доход стратегии «купи и держи» —
Последний сигнал 06.03.1998 — 1055,69
S = переход в коммерческие бумаги
Даты сигналов: 09.03.1984 — 15.051998
т
1914 1915 1914 1917 1911 1919 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1991
1215
11»
992
•72
744
т
991
520
450
401
352
310
272
239
210
115
102
142
125
(SSM) Индекс настроений инвесторов Консенсус (% «быков») — фондовый индекс
С разрешения Ned Davis Research.
Источник: Consensus, Inc., Kansas City, MO
«Бычий консенсус»
150
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
взвешиваются по степени влиятельности аналитиков и интерпретируются
следующим образом:
90%—100% — чрезмерный оптимизм; крайняя «перекупленность», неиз-
бежно окончание роста;
80%-90% — несбалансированный оптимизм; «перекупленность», возмо-
жен разворот вниз;
60%-80% — умеренные значения, возможно продолжение роста; одна-
ко если эти значения получены вблизи минимума рынка,
то вероятно достижение новых минимумов;
50%-60% — нейтральные значения;
30%-50% — умеренные значения; «медвежий» тренд может продолжить-
ся; однако если эти значения получены вблизи максимума
рынка, то вероятно достижение новых максимумов;
20%-30% — несбалансированный пессимизм; возможно начало разво-
рота вверх;
0%-20% — крайний пессимизм; неизбежно окончание падения.
Теория противоположного мнения в наши дни сделалась расхожей иде-
ей, знакомой даже телевизионным обозревателям, чье знание технического
анализа бывает в лучшем случае поверхностным. Индикатор настроений
используется профессионалами, однако только в качестве дополнения к ин-
дикаторам тренда, скорости изменения цены и прочим, а не как самостоя-
тельный инструмент. Индикатор настроений нередко демонстрирует «пе-
рекупленность» и «перепроданность» задолго до окончания реального
движения цены и, таким образом, взятый сам по себе, не может дать верно-
го представления о состоянии рынка. Следовательно, для близких времен-
ных горизонтов индикатор настроений оказывается бесполезным.
Из графика, предоставленного Ned Davis Research, видно, что в течение
14-летнего периода, покупая всякий раз, когда линия уходила ниже нижней
границы динамической зоны (см. Полосы Боллинджера), что указывало на
крайний пессимизм, можно было получать чрезвычайно высокий доход —
25,1% годовых. Заметим, однако, что при использовании не только мини-
мумов, но и максимумов в качестве сигналов покупки и продажи только
для длинных позиций стратегия продемонстрировала результат, всего на
6% превышающий показатели стратегии «купи и держи».
ЛИНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
В КОЛЛ- И ПУТ-ОПЦИОНЫ
(CALL-PUT DOLLAR VALUE FLOW LINE, CPFL)
Линия денежного потока в колл- и пут-опционы — это индикатор подтвер-
ждения направления тренда, а также индикатор настроений, разработан-
ный Робертом Б. МакКертеном. Его значения могут быть вычислены на
основании как дневных, так и недельных данных.
Линия денежного потока в колл- и пут-опционы (Call-Put Dollar Value Flow Line)
151
МакКертен придумал свой индекс, чтобы выявить направление, в кото-
ром движутся деньги, выделенные на опционы. Относительная значимость
опционной сделки должна быть взвешена величиной денежного потока в
трансакцию, то есть цену следует умножить на оборот. Напомним, что тра-
диционный анализ учитывает только количественный оборот опционов в
единицах контрактов: считается, что 1000 контрактов, проданных по У16,
обладают той же значимостью, что и 1000 контрактов, торгующихся по 25.
МакКертен исправляет эту ошибку, предлагая всякий раз умножать оборот
опционов на их цену, то есть узнавать величину реального денежного пото-
ка в сделках. Тысяча контрактов по 25 будут равны денежному потоку в
$25 000, что в 400 раз больше денежного потока тысячи опционов по !/1б,
равного всего $62,50. Учитывая еще и то, что опцион по У16, скорее всего,
отражает безумные надежды случайного игрока, а опцион по 25 — проду-
манную стратегию профессионала, нельзя не согласиться с тем, что индекс
МакКертена позволяет аналитику верно расставить акценты.
Как известно, оборот торгов акциями оказывает влияние на движение
цен. Оборот на рынке опционов также является неплохим предиктором
дальнейшего движения цен на акции. Очевидно, таким образом, что если
индекс МакКертена начинает новый тренд до того, как изменяется цена на
соответствующие акции, то тренд цен на акции должен измениться в бли-
жайшее время. Если цена на акции продолжает расти, но индекс МакКер-
тена не поднимается, значит, денежный поток в опционы относительно слаб,
и цена скоро перестанет расти. И наоборот: пусть цена акций падает, а ин-
декс МакКертена не подтверждает слабость цены, не собираясь опускаться.
Следовательно, денежный поток в опционы относительно силен, и падение
цен на акции, скорее всего, будет временным.
Линия денежного потока в опционы на покупку и продажу может быть
построена в ходе семи этапов:
1. Соберите данные о ценах закрытия и оборотах всех колл- и пут-оп-
ционов на ценные бумаги, индексы или товар, цены на которые вы
хотите прогнозировать. Поскольку большинство печатных источни-
ков не дает полной информации обо всех опционах, МакКертен соби-
рает электронную базу данных по торгам опционами для всех цен-
страйк и сроков истечения.
2. Умножьте цену закрытия каждого колл-опциона на его оборот.
3. Сложите данные, полученные на этапе 2, для каждого колл-опциона
по каждой интересующей вас ценной бумаге и получите величину
дневного денежного потока в колл-опционы.
4. Умножьте цену закрытия каждого пут-опциона на его оборот.
5. Сложите данные, полученные на этапе 4, для каждого пут-опциона
по каждой интересующей вас ценной бумаге и получите величину
дневного денежного потока в пут-опционы.
6. Рассчитайте разность между денежным потоком в колл-опционы и
денежным потоком в пут-опционы, то есть чистый денежный поток
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Линия денежного потока в колл- и пут-опционы
Общая чистая прибыль 832,45 Переоценка открытой позиции 11 77 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -12,94
Прибыль или убыток (%) 832,45 Прибыль/убыток (в % годовых) 34,17 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -12,94
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 12.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 956,18 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 8891 Количество дней на сделку 2963,67
Прибыль/убытки стратегии 956,18 39,25
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 3 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 273,56 Отношение средней прибыли N/A
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 3 Количество коротких позиций 0 100,00
Количество прибыльных длинных позиций 3 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/OI
Количество прибыльных сделок 3 Количество убыточных сделок 0 Доля прибыльных сделок (%) 100,00
Суммарный результат всех 820,68 Суммарный результат всех 0 Маржа чистой прибыли (%) 100,00
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок\) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 273,56 N/A Маржа средней прибыли (%) #VALUE!
Максимальный выигрыш 585,4 Максимальный убыток 0 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 100,00
Средняя длительность прибыльной сделки 298,33 Средняя длительность убыточной сделки N/A (Выигрыш - убыток)/убыток (%) #VALUE!
Самая длительная прибыльная сделка 579 Самая длительная убыточная сделка 0 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) #DIV/0!
Максимальное количество последовательных 3 Максимальное количество последо- 0 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) #DIV/0!
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 380 Средняя длительность периодов времени, 95
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 339 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 100 % Чистая прибыль/МПКО 30161,23
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -2,76 Индекс вознаграждение/риск 99,67 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,67
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -2,76 Индекс «купи и держи» -11,71 %МПКО/чистая прибыль -0,33
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Моксимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс ькупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Линия денежного потока в колл- и пут-опционы (Call-Put Dollar Value Flow Line)
СП
со
154
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в опционы. Сохраняйте знак: если денежный поток в колл-опционы
меньше, чем денежный поток в пут-опционы, то чистый денежный
поток в опционы будет отрицательным.
7. Вычислите кумулятивную сумму чистого денежного потока в опцио-
ны. Значение индикатора будет увеличиваться, если чистый денеж-
ный поток в колл-опционы будет больше чистого денежного потока в
пут-опционы, и уменьшаться, если чистый денежный поток в колл-
опционы будет меньше чистого денежного потока в пут-опционы.
Построение стратегии, основанной на анализе линии
денежного потока в колл- и пут-опционы
Анализ исторических данных показывает, что линия денежного потока в
колл- и пут-опционы дает верные сигналы при открытии длинных пози-
ций. Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние
18 лет — с марта 1983 по январь 2001 года — данных о недельном обороте
колл- и пут-опционов на индекс S&P 500, а также с использованием значе-
ний промышленного индекса Доу-Джонса за данный период, позволило об-
наружить параметры данного индикатора, которые на основе чисто меха-
нических сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность
и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают по-
ложительный результат (только для длинных позиций).
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда недельная линия денеж-
ного потока в опционы поднимается выше своей 114-недельной ЭСС за
предыдущий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда недельная линия денеж-
ного потока в опционы опускается ниже своей 114-недельной ЭСС за
предыдущий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $832,45 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 12,94% превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не предусматривались в стратегии; они
могли бы снизить общую чистую прибыль на 2,69%. На длинных позициях
линия денежного потока в опционы дает эффективные сигналы три раза из
трех. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 2 963,67 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для линии денежного потока в колл- и пут-опционы, внесенной в по-
ле, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Отношение денежных потоков в колл- и пут-опционы
155
Открыть длинную позицию:
Закрыть длинную позицию:
Открыть короткую позицию:
Закрыть короткую позицию:
ОРТ1 Текущее значение: 114
V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
V < Ref(Mov(V,optl,E) -1)
V > Ref(Mov(V,optl,E)-1)
ОТНОШЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ В КОЛЛ- И ПУТ-
ОПЦИОНЫ (CALL-PUT DOLLAR VALUE RATIO)
Отношение денежных потоков в колл- и пут-опционы — индикатор настрое-
ний, созданный Робертом Б. МакКертеном. Его значения вычисляются на
основании как дневных, так и недельных данных. Данное отношение мас-
штабируется таким образом, что его значения изменяются в диапазоне от О
до 200 со средним значением 100.
Вычисление, нормализация и масштабирование отношения денежных по-
токов в колл- и пут-опционы начинается с этапов 1-6 построения линии де-
нежного потока в колл- и пут-опционы и продолжается следующим образом:
7. Поделите разность между чистым денежным потоком в колл-опцио-
ны и чистым денежным потоком в пут-опционы на сумму данных ве-
личин.
8. Умножьте отношение, полученное на этапе 7, на 100. Данная опера-
ция позволяет получить процентное отношение чистого денежного
потока в опционы к сумме денежных потоков в колл- и пут-опционы.
9. Прибавьте к результату восьмого этапа 100 (для масштабирования
графика по вертикальной оси).
10. Вычислите значения трехпериодной ЭСС недельной суммы, получен-
ной на этапе 9.
И. Постройте график этой трехпериодной ЭСС.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
денежных потоков в колл- и пут-опционы
Анализ исторических данных показывает, что индикатор отношения денеж-
ных потоков в колл- и пут-опционы является эффективным инструментом
при работе как на длинных, так и на коротких позициях, однако особенно
удачных результатов удается добиться на длинных позициях. Исследова-
ние, проведенное нами на основе собранных за последние 17 лет — с янва-
ря 1984 по январь 2001 года — данных о колл- и пут-опционах на индекс
S&P 100, а также с использованием значений промышленного индекса Доу-
Джонса за данный период, позволило обнаружить параметры, которые на
основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая
п С '*/ аП-PutO iNar Value м Ratio (52 U1 00)
Otho иение j (енежнь IX ПОТО1 ОВ в КС лл- и п ГГ-ОПЦИ< жы
Куму Пол> лятивн: логари< 1Я ЛИНИ! >мичес1 капит< :ая шка ла для па длиннь СаЯ- х и кор М Dollar отких п Value Ra озиций io. Equity (1.547) I
кГ" г-'"'1 jnwf 4 у*
1984 1985 1968 1987”’” 1988 1989 ” 4 1990 1991 1992" 1993' 1994
сл
CD
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение денежных потоков в колл- и пут-опционы
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1469,11 1469,11 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 3,59 86,06 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) 101,65 101,64
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 22.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 728,54 728,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6231 42,68 Количество дней на сделку 151,98
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 41 35,74 20 12 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 3,53 21 13 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 60,00 61,90
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 25 1790,02 71,6 370,79 34,4 191 7 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 16 -324,51 -20,28 -63,08 3,56 13 3 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 60,98 69,31 55,86 70,92 866,29 1369,23 133,33
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 14 6 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2,8
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -5,76 -128,18 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 81,91 99,61 102,14 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 25505,38 99,61 -0,39
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение денежных потоков в колл- и пут-опционы
158
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехпериодная ЭСС не-
дельной суммы (полученная на этапе 10) поднимается выше 60.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехпериодная ЭСС не-
дельной суммы (полученная на этапе 10) падает ниже 61.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехпериодная
ЭСС недельной суммы (полученная на этапе 10) падает ниже 61.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда трехпериодная ЭСС недельной
суммы (полученная на этапе 10) поднимается выше 52.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $1 469 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 101,65% превышает аналогичные показатели страте-
гии «купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные в стратегии, ока-
зывались убыточными начиная с октября 1990 года, однако в целом за 17
лет принесли прибыль. Отношение денежных потоков в колл- и пут-оп-
ционы на коротких и длинных позициях давало верные сигналы в 60,98%
случаев. Торговля совершается умеренно активно: одна сделка каждые
151,98 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для предварительно сглаженного отношения денежных пото-
ков в колл- и пут-опционы, внесенного в поле, обычно зарезервированное
для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt2 AND Mov(V,optl,E) > opt2
Закрыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) > opt3 AND Mov(V,optl,E) < opt3
Открыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) > opt4 AND Mov(V,optl,E) < opt4
Закрыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt5 AND Mov(V,optl,E) > opt5
OPT1 Текущее значение: 3
OPT2 Текущее значение: 60
Отношение премий по колл- и пут-опционам (Call-Put Premium Ratio)
159
ОРТЗ Текущее значение: 61
ОРТ4 Текущее значение: 61
ОРТ5 Текущее значение: 52
ОТНОШЕНИЕ ПРЕМИЙ ПО КОЛЛ- И ПУТ-ОПЦИОНАМ
(CALL-PUT PREMIUM RATIO)
Отношение премий по колл- и пут-опционам — инструмент, относящийся
к группе индикаторов настроений. Как правило, его вычисляют на основа-
нии дневных данных, хотя возможно проведение расчетов с использовани-
ем недельных данных.
Это отношение может быть нормализовано и представлено в масштабе
таким образом, что его значения будут колебаться вокруг 100 в интервале
от 0 до 200. Вычисления проводятся следующим образом:
1. Используя данные опционной клиринговой корпорации о средних
премиях опционных контрактов, вычтите премию по пут-опционам
из премии по колл-опционам.
2. Сложите премии по пут-опционам с премиями по колл-опционам.
3. Поделите разность, полученную на этапе 1, на сумму, полученную на
этапе 2.
4. Умножьте отношение, полученное на этапе 3, на 100 — вы получите
процентное отношение чистой разности премий на колл- и пут-оп-
ционы к общей сумме премий на колл- и пут-опционы.
5. Добавьте 100 к процентному отношению, полученному на этапе 4
(масштабирование по вертикальной оси).
6. Вычислите значения пятипериодной ЭСС процентного отношения,
полученного на этапе 5.
7. Постройте пятипериодную ЭСС.
Институциональные инвесторы могут получить исторические данные
этого индикатора в UST Securities Corporation, 5 Vaughn Drive, CN5209,
Princeton, NJ 08543-5209, phone (609) 734-7788.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
премий по колл- и пут-опционам
Анализ исторических данных показывает, что индикатор отношения премий
по колл-и пут-опционам является эффективным инструментом при работе
как на длинных, так и на коротких позициях. Однако особенно удачных ре-
зультатов удается добиться на длинных позициях. Исследование, проведен-
ное нами на основе собранных за последние 20 лет — с апреля 1981 по ян-
варь 2001 года — данных опционной клиринговой корпорации о средних
премиях на опционы, а также с использованием значений промышленного
индекса Доу-Джонса за данный период, позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение премий по колл- и пут-опционам
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1307,4 1307,4 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 23,48 66,69 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 41,17 41,17
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 29.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 926,09 926,09 12 106,99 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 7155 47,24 0 21,66 Количество дней на сделку 596,25
Количество длинных позиций 6 Количество коротких позиций 6 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 66,67
Количество прибыльных длинных позиций 4 Количество прибыльных коротких позиций 3 50,00
Количество прибыльных сделок 7 Количество убыточных сделок 5 Доля прибыльных сделок (%) 58,33
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1327,71 Суммарный результат всех убыточных сделок -43,78 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]) 93,62
Средний выигрыш 189,67 Средний убыток -8,76 Маржа средней прибыли (%) 91,17
Максимальный выигрыш 1022,69 Максимальный убыток -18,1 % Чистая прибыль/Гвыигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 96,52
Средняя длительность прибыльной сделки 132,71 Средняя длительность убыточной сделки 10 1227,10
Самая длительная прибыльная сделка 498 Самая длительная убыточная сделка 40 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 1145,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 48 48 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 48 0,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -1,51 Индекс прибыль/убыток 96,76 %Чистая прибыль/МПКО 23514,39
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -5,56 Индекс возиаграждение/риск 99,58 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 99,57
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -21,7 Индекс «купи и держи» 43,71 %МПКО/чистая прибыль -0,43
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исхода из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
тренсакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение премий по колл- и пут-опционам (Call-Put Premium Ratio)
162
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда пятипериодная ЭСС
недельного отношения премий по колл- и пут-опционам поднимается
выше 80.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда пятипериодная ЭСС
недельного отношения премий по колл- и пут-опционам опускается ни-
же 80.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда пятипериодная
ЭСС недельного отношения премий по колл- и пут-опционам опускается
ниже 80.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда пятипериодная ЭСС недель-
ного отношения премий по колл- и пут-опционам поднимается вы-
ше 80.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную страте-
гию, мог бы получить $1307,40 (при условии полного вложения капитала, ре-
инвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); получен-
ный результат на 41,17% превышает аналогичные показатели стратегии «купи
и держи». Короткие позиции, предусмотренные в стратегии, принесли неко-
торую прибыль. Отношение премий по колл- и пут-опционам на коротких и
длинных позициях давало верные сигналы в 58,33% случаев. Торговля совер-
шается неактивно: одна сделка каждые 596,25 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для предварительно сглаженного отношения премий по колл-
и пут-опционам, внесенного в поле, обычно зарезервированное для обо-
рота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt2 AND Mov(V,optl,E) > opt2
Закрыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) > opt3 AND Mov(V,optl,E) < opt3
Открыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) > opt4 AND Mov(V,optl,E) < opt4
Закрыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt5 AND Mov(V,optl,E) > opt5
Отношение оборотов по колл** и пут-опционам (Call-Put Volume Ratio)
163
ОРТ1 Текущее значение: 5
ОРТ2 Текущее значение: 80
ОРТЗ Текущее значение: 80
ОРТ4 Текущее значение: 80
ОРТ5 Текущее значение: 80
ОТНОШЕНИЕ ОБОРОТОВ ПО КОЛЛ- И ПУТ-ОПЦИОНАМ
(CALL-PUT VOLUME RATIO)
Отношение оборотов по колл- и пут-опционам — еще один индикатор на-
строений, обратная вариация известного отношения колл/пут. Статисти-
ческие данные об оборотах колл- и пут-опционов предоставляются Чикаг-
ской опционной биржей (СВОЕ). Индекс может быть получен на дневных
или недельных данных.
Данное отношение может быть нормализовано и представлено в масшта-
бе таким образом, что его значения будут колебаться вокруг 100 в интерва-
ле от 0 до 200. Вычисления проводятся следующим образом:
1. Пользуясь данными Чикагской опционной биржи о торговых оборо-
тах опционного рынка, вычтите величину оборота пут-опционов из
величины оборота колл-опционов.
2. Сложите обороты колл- и пут-опционов.
3. Поделите разность, полученную на этапе 1, на сумму, полученную на
этапе 2.
4. Умножьте отношение, полученное на этапе 3, на 100 — вы получите
процентное отношение чистой разности оборотов колл- и пут-опцио-
нов к общей сумме колл- и пут-опционов.
5. Для более удобного расположения графика по вертикальной оси до-
бавьте 100 к полученному на этапе 4 процентному отношению.
Согласно теории противоположного мнения, игроки на рынке опционов,
как правило, ошибаются в своих чрезмерно оптимистических или чрезмер-
но пессимистических прогнозах. Таким образом, значения отношения обо-
ротов по колл- и пут-опционам, превышающие средние, являются «медвежь-
им» сигналом. Значения отношения оборотов по колл- и пут-опционам ниже
средних являются «бычьими» сигналами. Поскольку крайние настроения
трейдеров могут не измениться в течение нескольких дней, лучше всего дей-
ствовать с трехдневным запозданием.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
оборотов по колл- и пут-опционам
Анализ исторических данных показывает, что индикатор отношения обо-
ротов по колл- и пут-опционам является эффективным инструментом при
работе как на длинных, так и на коротких позициях, однако особенно удачных
СП
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение оборотов по колл- и пут-опционам
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2048,64 2048,64 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 84,24 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 116,41 116,39
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 946,66 946,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 8876 38,93 Количество дней на сделку 4,88
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 1820 1,13 910 529 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,13 910 454 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 58,13 49,89
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 983 8281 ,02 8,42 163,02 4,12 42 11 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 837 -6232,38 -7,45 -167,89 4,28 30 7 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыл ь/( выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 54,01 14,12 6,11 -1,47 -3,74 40,00 57,14
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 324 324 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 324
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -167,89 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 24,74 100 116,41 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль #DIV/0! 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделан соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение оборотов по колл- и пут-опционам (Call-Put Volume Ratio)
166
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
результатов удается добиться на длинных позициях. Исследование, прове-
денное нами на основе собранных за период с января 1978 года по январь
2001 года данных СВОЕ об оборотах колл- и пут-опционов, а также с ис-
пользованием значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный пе-
риод, позволило обнаружить параметры индикатора, которые на основе чис-
то механических сигналов следования за трендом, исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение оборотов по
колл- и пут-опционам (тремя торговыми днями раньше текущей даты)
меньше, чем значение 88-дневной ЭСС дневного отношения оборотов
по колл- и пут-опционам. Данные показания индикатора указывают на
относительно низкий оборот колл-опционов.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение оборотов по
колл- и пут-опционам (тремя торговыми днями раньше текущей даты)
больше, чем значение 88-дневной ЭСС дневного отношения оборотов
по колл- и пут-опционам. Данные показания индикатора указывают на
относительно высокий оборот колл-опционов.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение обо-
ротов по колл- и пут-опционам (тремя торговыми днями раньше теку-
щей даты) больше, чем значение 88-дневной ЭСС дневного отношения
оборотов по колл- и пут-опционам. Данные показания индикатора ука-
зывают на относительно высокий оборот колл-опционов.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение оборотов по колл-
и пут-опционам (тремя торговыми днями раньше текущей даты) мень-
ше, чем значение 88-дневной ЭСС дневного отношения оборотов по колл-
и пут-опционам. Данные показания индикатора указывают на относи-
тельно низкий оборот колл-опционов.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 048,64 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); по-
лученный результат на 116,41% превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные в стратегии, принес-
ли некоторую прибыль. Отношение оборотов по колл- и пут-опционам на
коротких и длинных позициях давало верные сигналы в 54,01% случаев.
Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 4,88 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для предварительно сглаженного отношения оборотов по колл-
Моментум-осциллятор Чанде (Chande Momentum Oscillator, СМО)
167
и пут-опционам, внесенного в поле, обычно зарезервированное для оборота
(V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-opt3) > Ref(Mov(V,opt2,E),-opt4)
Закрыть длинную позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-opt3) < Ref(Mov(V,opt2,E),-opt5)
Открыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-opt3) < Ref(Mov(V,opt2,E),-opt5)
Закрыть короткую позицию:
Ref(Mov(V,optl,E),-opt3) > Ref(Mov(V,opt2,E),-opt4)
ОРТ1 Текущее значение: 88
ОРТ2 Текущее значение: 1
ОРТЗ Текущее значение: О
ОРТ4 Текущее значение: 3
ОРТ5 Текущее значение: 3
МОМЕНТУМ-ОСЦИЛЛЯТОР ЧАНДЕ
(CHANDE MOMENTUM OSCILLATOR, СМО)
Моментум-осциллятор Чанде — осциллятор скорости изменения цены,
имеющий много общего с индексом относительной силы (RSI): в его чис-
лителе используются данные как дней роста, так и дней падения; вычисле-
ния производятся на несглаженных данных; затем отношение сглаживает-
ся. Однако, в отличие от индекса относительной силы, значения которого
колеблются в интервале от 100 до 0, значения моментум-осциллятора Чан-
де располагаются в диапазоне от +100 до -100 с порогами «перекупленно-
сти/перепроданности» на +50/-50. Как и любой осциллятор, моментум-ос-
циллятор Чанде имеет множество интерпретаций. Индикатор был впервые
представлен Тушаром Чанде и Стенли Кроллем в их работе The New Tech-
nical Trader (John Wiley & Sons, New York, 1994, 256 стр.).
Построение стратегии, основанной на анализе
моментум-осциллятора Чанде
Моментум-осциллятор Чанде дает результаты, схожие с показаниями RSI.
Беглый просмотр значений индикатора позволяет предположить, что мо-
ментум-осциллятор Чанде обладает некоторой объективной ценностью в
качестве чисто механического противотрендового индикатора: на -50 следует
покупать, на +50 — продавать. В ситуации «перепроданности» рынка боль-
шинство сигналов покупки приносят прибыль, хотя общий процент верных
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Моментум-осциллятор Чанде (СМО), пять дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 753,39 753,39 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -12,73 40,31 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -26,67 -26,68
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 18.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1027,4 1027,4 213 3,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 6821 54,98 0 0,74 Количество дней на сделку 32,02
Количество длинных позиций 213 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 77,46 #DIV/0!
Количество прибыльных длинных позиций 165 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%)
Количество прибыльных сделок 165 Количество убыточных сделок 48 Доля прибыльных сделок (%) 77,46
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1262,88 Суммарный результат всех убыточных сделок -496,75 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок}) 43,54
Средний выигрыш 7,65 Средний убыток -10,35 Маржа средней прибыли (%) -15,00
Максимальный выигрыш 38,09 Максимальный убыток -69,21 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -29,00
Средняя длительность прибыльной сделки 8,01 Средняя длительность убыточной сделки 17,83 -55,08
Самая длительная прибыльная сделка 25 Самая длительная убыточная сделка 43 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -41,86
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 15 2968 51 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 13,87 275,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -2,55 Индекс прибыль/убыток 60,26 % Чистая прибыль/МПКО 13648,37
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -5,52 Индекс вознаграждение/риск 99,27 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,27
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -113,21 Индекс «купи и держи» -27,91 %МПКО/чистая прибыль -0,73
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Моментум-осциллятор Чанде (Chande Momentum Oscillator, СМО)
170
Часть 2 • Технические индикаторы рынка
сигналов оказывается меньше, чем у индекса относительной силы. Подоб-
ного рода сигналы покупки прибыльны при любой — от 1 до 31 дня — дли-
не моментум-осциллятора (только для длинных позиций).
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая противотрендовая стратегия, не обеспечивает защи-
ты от кризисов — в частности от краха 1987 года, падения 1998 года и про-
чих глубоких снижений рынка. Прилагаемый график демонстрирует рез-
кие падения капитала. Использование моментум-осциллятора Чанде в
качестве торговых сигналов в ситуации «перекупленности/перепроданно-
сти» на рынке — стратегия, показывающая худший результат по сравнению
с пассивной стратегией «купи и держи». Короткие позиции, открытые на
материале исторических данных, принесли убыток.
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 18-летний пе-
риод — с 21.04.1982 по 08.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на
S&P 500 (предоставлены компанией CSI, www.csidata.com) позволило об-
наружить параметры осциллятора Чанде, которые на основе чисто механи-
ческих сигналов «перекупленности/перепроданности», исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда пятидневный моментум-
осциллятор Чанде показывает значение, меньшее -50.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда пятидневный моментум-
осциллятор Чанде показывает значение, большее +50.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $753,39 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 26,68% превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не принесли прибыль и не были преду-
смотрены в стратегии. Открытие коротких позиций могло бы уменьшить
прибыль вдвое. Моментум-осциллятор Чанде на коротких позициях давал
верные сигналы в 77,46% случаев. Торговля велась умеренно активно: одна
сделка каждые 32,02 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: СМО (C.optl) < -50
Закрыть длинную позицию: СМО (C,optl) > 50
ОРТ1 Текущее значение: 5
Проверка статистической значимости с помощью хи-квадрат теста
171
ПРОВЕРКА СТАТИСТИЧЕСКОЙ ЗНАЧИМОСТИ
С ПОМОЩЬЮ ХИ-КВАДРАТ ТЕСТА
Согласно Артуру А. Мерриллу, СМТ, в течение многих десятилетий с успе-
хом сочетавшему профессиональное изучение статистики с работой в об-
ласти технического анализа, хи-квадрат тест — один из наиболее точных
статистических методов, позволяющих определить, насколько показания
данного индикатора заслуживают доверия. Хи-квадрат тест — стандартная
статистическая проверка, цель которой — установить возможность случай-
ного возникновения определенных фигур, обнаруживаемых во временных
рядах данных. Простая (имеющая только два варианта ответа: «верно» или
«неверно») формула хи-квадрат теста с учетом коррекции Йейтса выгля-
дит следующим образом:
(| al - el | - 0,5)2: el + (| а2 - е2 | - 0,5)2: е2 ,
где:
|...| — абсолютное значение (модуль) выражения;
al — реально наблюдаемая частота результата 1;
el — предполагаемая или теоретически полученная частота результата Г,
а2 — реально наблюдаемая частота результата 2;
е2 — предполагаемая или теоретически полученная частота результата 2.
Меррилл предлагает пример хи-квадрат анализа на реальных данных всех
торговых дней за 31 год — с 1952 по 1983. Количество всех понедельников,
в которые рынок рос, в реальности составило 669. Число понедельников, в
которые рынок падал, оказалось равным 865. Общее число понедельников —
1534. Поскольку за исследуемый период в 52,1% всех торговых дней ры-
нок рос, предполагаемая частота роста в понедельник может быть вычис-
лена как общее количество понедельников, умноженное на предполагаемую
частоту, то есть 1534 умноженное на 52,1%; результат, таким образом, ра-
вен 799.
Предполагаемая частота падения рынка в понедельник вычисляется как
общее количество понедельников (1534), умноженное на 47,9% (то есть 100%
минус 52,1%); результат ~ 735. Подставляем необходимые данные в фор-
мулу хи-квадрат теста и получаем:
(|al - el| - 0,5)2: el + (|а2 - е2| - 0,5)2: е2 -
- (|669 - 799| - 0,5)2: 799 + (|865 - 735| - 0,5)2: 735 -
« 129,52 : 799 + 129,52 : 735 =
- 16 770,25 : 799 + 16 770,25 : 735 = 20,99 + 22,82 = 43,81.
Результат хи-квадрат теста, равный 43,81, является высокозначимым со
степенью достоверности 99,9%, то есть существует менее 1 шанса из 1000,
что реально наблюдаемый результат является чисто случайным.
172
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Как правило, значения хи-квадрат теста интерпретируются следующим
образом:
• значения, располагающиеся в интервале от 0 до 3,84 включитель-
но, являются незначимыми: вероятность того, что реально наблю-
даемый результат является чисто случайным, равна по крайней ме-
ре 1 из 20;
• значения выше 3,84 являются потенциально значимыми; уровень дос-
товерности в этом случае — 95%; таким образом, существует менее 1
из 20 шансов за то, что появление наблюдаемых результатов было
чисто случайным;
• значения выше 6,64 являются значимыми с уровнем достоверно-
сти 99%: случайность реально наблюдаемых результатов — 1 шанс
из 100;
• значения выше 10,83 являются высокозначимыми с уровнем досто-
верности 99,9%: за то, что реально наблюдаемый результат был чисто
случайным, говорит менее 1 возможности из 1000.
Как правило, установить наличие взаимоотношений между переменны-
ми позволяет перекрестная табуляция; хи-квадрат тест Пирсона — наибо-
лее распространенный статистический метод определения значимости этих
взаимоотношений. Суть метода сводится к сравнению реально наблюдае-
мых данных с предполагаемыми частотами — заметим, что выбранные пе-
ременные в этом случае считаются независимыми.
В качестве простейшего примера проведем двоичный эксперимент с бро-
санием монеты — допустим, что именно такой способ предсказания движе-
ния рынка кажется нам наиболее убедительным. Поскольку между этим
наивным прогнозом и реальными результатами не может быть никакой свя-
зи, число верных и неверных предсказаний будет примерно одинаковым.
Иными словами, на достаточно большой выборке разница между реально
наблюдаемыми и предполагаемыми результатами приблизится к нулю.
(В случае когда предполагаемый результат составляет 50/50, хи-квадрат сво-
дится к квадрату разницы между числом реально наблюдаемых «орлов» и
числом «решек»; квадрат разницы делится затем на сумму количеств ре-
ально наблюдаемых «решек» и «орлов».)
Протестируем теперь настоящий технический индикатор. Значимость
разницы между реально наблюдаемым результатом и предполагаемым ре-
зультатом будет показателем ценности данного инструмента. Реально на-
блюдаемые результаты не должны представлять собой отношение 50/50,
как в наивном прогнозе. Статистическая значимость нарастает пропорцио-
нально уровню отклонения реально наблюдаемых и предполагаемых дан-
ных от модели, в которой число верных и неверных прогнозов равно.
Значения хи-квадрат теста зависят от общего количества наблюдений.
Относительно небольшое отклонение реально наблюдаемых частот от пред-
полагаемой модели выглядит тем более значимым, чем больше число на-
блюдений. В то же время в случае когда предполагаемая частота меньше 5,
Дневные лимиты изменения цены, остановка торгов
173
установить вероятность с достаточной степенью точности не удается. Для
малых выборок с предполагаемой частотой меньше 10 степень точности по-
вышается при использовании поправки Йейтса, в которой абсолютная раз-
ница между реальной и предполагаемой частотами перед возведением в
квадрат уменьшается на 0,5.
ДНЕВНЫЕ ЛИМИТЫ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ,
ОСТАНОВКА ТОРГОВ
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), обеспокоенная 23%-
ным обвалом фондового рынка 19 октября 1987 года, установила дневной
лимит изменения цены. Цель этой меры — обозначить размер максимально
возможного в течение одного дня падения цен. Ограничение падения про-
ходит в несколько этапов: сначала прекращаются электронные торги на
Нью-Йоркской фондовой бирже; затем, если цена продолжает уменьшать-
ся, постепенно приостанавливаются торги на всех американских рынках ак-
ций, опционов и фьючерсов. Установление лимитов должно приостановить
панику, которую может вызвать резкое падение, дать участникам рынка вре-
мя прийти в себя и обдумать план действий. Ограничения действуют, од-
нако, только в пределах дня и не могут помешать рынку упасть более чем
на 30% за любой период времени, больший, чем один день.
Правило 80А Нью-Йоркской фондовой биржи предписывает размеще-
ние на рынке только стабилизационных арбитражных торговых приказов
на акции индекса S&P 500 в случае повышения или падения промышлен-
ного индекса Доу-Джонса на 2% по сравнению с ценой закрытия предыду-
щего дня. Принимаются только приказы типа продажа плюс (продажа на
тике цены вверх) и покупка минус (на тике цены вниз). Абсолютное значе-
ние изменения индекса Доу-Джонса, равное 2%, устанавливается в начале
каждого квартала в соответствии со средними уровнями индекса в течение
предшествующего квартала.
При падении на 10%, 20% и 30% Нью-Йоркская фондовая биржа обяза-
на приостановить торги. Если до 14:00 (восточного времени) промышлен-
ный индекс Доу-Джонса опускается на 10%, перерыв длится час. При паде-
нии индекса на 10% между 14:00 и 14:30 торги приостанавливаются на
30 минут. После 14:30 10%-ное падение не является причиной изменения
деятельности биржи. Если промышленный индекс Доу-Джоса падает на 20%
до 13:00, торги останавливаются на два часа. Если индекс опускается на
20% после 14:00, торги прекращаются до конца дня. В случае если промыш-
ленный индекс Доу-Джонса в любое время дня падает на 30%, торги на этот
день считаются законченными.
Чикагская товарная биржа (СМЕ) устанавливает 10-минутный перерыв,
когда фьючерсы на S&P 500 падают на 2,5%; при падении на 5% снова объ-
является перерыв. В случае более существенных падений цены, перерыв
длится дольше. При падении на 10% до 14:30 (восточное время) фьючерсная
174
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
торговля разрешается только по ценам не ниже этого 10%-ного уровня сни-
жения; как правило, такая ситуация объясняется тем, что по этой цене есть
много желающих продать, но нет покупателей. Если торги по фьючерсным
контрактам «зависли» на этом 10%-ном лимите, а Нью-Йоркская фондовая
биржа объявила о перерыве торгов (в связи с 10%-ным падением промыш-
ленного индекса Доу-Джонса), фьючерсная торговля также прекращается.
Торговля фьючерсами может возобновиться, когда 50% от общей капита-
лизации входящих в S&P 500 акций вновь начнут торговаться на бирже.
При падении на 10% после 14:30 (восточное время) фьючерсная торговля в
течение 102 минут может осуществляться только по ценам не ниже этого
10%-ного уровня снижения. В случае если к концу 102 минут ближайший
фьючерсный контракт продолжает «стоять на лимите», торговля приоста-
навливается еще на две минуты. Затем торговля возобновляется до дости-
жения следующего лимита на уровне минус 15%. При падении на 20% тор-
говля фьючерсами останавливается до конца дня.
КОМБИНАЦИИ ИЗ НЕСКОЛЬКИХ
ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ
Критерии для включения, исключения и определения веса индикатора в
комбинации должны основываться на логике инвестора, его здравом смыс-
ле, профессиональном опыте, а также на изучении прибылей, полученных
моделированием с использованием исторических данных нескольких деся-
тилетий. Заметим также, что приступающему к составлению комбинации
инвестору следует проанализировать и проверить поведение каждого ин-
дикатора в отдельности. Данная процедура позволит выявить изменения,
происшедшие в характере функционирования индикатора под действием
структурных перемен в торговой среде.
Существует бесчисленное множество возможностей комбинирования
технических индикаторов. Возьмите всего 10 индикаторов, описанных в этой
книге, и попробуйте изучить все их возможные комбинации. Количество
таких комбинаций равно 10 в 10-й степени, то есть 10 миллиардов!
Комплексные индикаторы — это, как правило, инструменты особой слож-
ности; пример тому — известный Commodex Trade Index. Данный индекс
использует пересечение быстрых и медленных скользящих средних, ско-
рость изменения оборота и процентных ставок для подтверждения тренда;
полосы для стоп-сигналов; уровни «перекупленности/перепроданности» для
фиксации прибыли; ликвидации позиций на основе методов управления ка-
питалом; построение «пирамид» и так далее. Более того: все элементы ин-
декса взвешиваются по отдельности, причем долгосрочные элементы полу-
чают больший, по сравнению с краткосрочными, вес.
Существует множество других, еще более сложных, комбинированных
систем. Заметим, что чем большей степенью сложности обладает система,
тем более затруднительным для понимания оказывается конечный резуль-
Комбинации из нескольких технических индикаторов
175
тат и, соответственно, тем тяжелее с такой системой работать. Легковерно-
го и неопытного инвестора нетрудно ввести в заблуждение, скомбинировав
индикаторы таким образом, чтобы истинная суть модели осталась от него
скрытой. Не следует забывать и то, что даже одно слабое звено в состоянии
сделать всю цепь непригодной.
Комбинация приобретает характер поистине устрашающей сложности,
когда каждый входящий в ее состав индикатор получает особый вес. Виль-
ям Экхардт, известный трейдер и математик, утверждает, что присвоение
индикатору собственного веса — операция, устанавливающая отношения
между инструментами технического анализа с большой степенью произ-
вольной субъективности. Серьезные статистические исследования показа-
ли, что более выигрышный путь — не заниматься оптимизацией взвеши-
вания, а построить систему, в которой всем индикаторам присваиваются
веса, равные либо 1, либо 0. Индикаторы, непригодные для работы, таким
образом исключаются; те же, что остаются, получают равные веса. За бо-
лее подробным обоснованием теории Экхардта советуем обратиться к кни-
ге Дж. Швагера «Новые чародеи рынка» (New York: Harper-Collins, 1995,
512 стр., стр. 109).
Еще один подход к комбинированию индикаторов был предложен Ар-
туром А. Мерриллом, многие десятилетия сочетающим работу в области
профессиональной статистики с карьерой технического аналитика. Меррилл
утверждает: в каждый данный момент времени одни индикаторы дают «бы-
чий» сигнал, а другие — «медвежий». Трейдер замечает одни и не обращает
внимания на другие, руководствуясь заранее сложившимся, а потому оче-
видно предвзятым мнением. Получить объективный результат, по мнению
Меррилла, можно, если провести взвешивание индикаторов в соответствии
с их прошлой эффективностью. Прежде всего индикатор оценивается по
тому, насколько верно он предсказал направление движения промышлен-
ного индекса Доу-Джонса на 1, 5, 13, 26 и 52 недели вперед; чем больше
временной период прогноза, тем больший вес он приобретает. Таким обра-
зом, в конце этого этапа выявляется группа наиболее верных прогнозов.
Затем Меррилл вычисляет степень точности прогнозирования: число вер-
ных прогнозов делится на общее число прогнозов. Далее степень точности
обозначается с помощью хи-квадрат тестов с одной степенью свободы. По-
лученные для всех индикаторов данные Меррилл переводит в вес, пропор-
циональный логарифму хи-квадрата, — величина, являющаяся его собст-
венным изобретением. Наконец, сумма веса «бычьих» индикаторов делится
на сумму веса «бычьих» и «медвежьих» индикаторов. Полученный резуль-
тат, отражающий наиболее статистически значимый вес, Меррилл назвал
техническим балансом тренда.
Таблица, позволяющая наиболее успешно комбинировать индикаторы,
была предложена Генри О. Пруденом, профессором бизнеса и исполнитель-
ным директором Института Технического Анализа Рынка в Университете
Голден Гейт (536 Mission Street, San Francisco, CA 94105, phone 415-442-
6583, fax 415-442-6579, e-mail: hpruden@ggu.edu). Подробное изложение его
176
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
взглядов см. в его статье 1999 года «Модель жизненных циклов поведения
толпы», помещенной в журнале Technical Analysis of Stocks & Commodities,
www.traders.com.
Предложенная Пруденом таблица для комбинации индикаторов
Элемент Группа Индикаторы* Взвешивание
Цена Импульс Величина Форма
Оборот Общий Рост/падение Баланс
Время Цикл П родолжительность Время года
Настроение Новости Мнения Спекуляция
* Конкретные индикаторы, соответствующие временному горизонту и рынку.
ОБЗОР НАСТРОЕНИЙ ТРЕЙДЕРОВ
Поскольку крупные коммерческие хеджеры — это профессиональные трей-
деры с большим капиталом, хорошо осведомленные о текущем состоянии
спроса и предложения, на рынке товара они являются своеобразным ори-
ентиром. Когда такие участники рынка открывают более крупные, чем обыч-
но, длинные позиции — это «бычий» сигнал. Открытие более крупных, чем
обыкновенно, коротких позиций — сигнал «медвежий». Крупные спекулян-
ты тоже часто (хотя и реже по сравнению с первой группой) оказываются
правы. Мелкие спекулянты — непрофессионалы, работающие на фондовом
рынке, — в основном ошибаются. The Commodity Futures Trading Comis-
sion раз в месяц, одиннадцатого числа, составляет отчет о настроении трей-
деров. Материалы отчета публикуются с И-дневной задержкой, поэтому
данный индекс пригоден скорее для долгосрочного анализа, нежели для
краткосрочной торговли.
ИНДЕКС ТОВАРНОГО КАНАЛА
(COMMODITY CHANNEL INDEX, CCI)
Индекс товарного канала — это индикатор скорости изменения цены, раз-
работанный Дональдом Р. Ламбертом. Несмотря на употребленное в назва-
нии слово «товарный», индекс в равной степени имеет отношение к акци-
Индекс товарного канала (Commodity Channel Index, CCI)
177
ям. Формула для выражения индекса товарного канала выглядит следую-
щим образом:
CCI = (М - А) : (0,015 * D),
где:
М — это (Н + L + С) : 3 , то есть среднее арифметическое цены за данный
период;
Н — максимальная цена за данный период;
L — минимальная цена за данный период;
С — цена закрытия;
А — n-периодная простая скользящая средняя М;
D — среднее отклонение абсолютной величины разности между средним
арифметическим цены М и ее простой скользящей средней: М - А.
Вычисление индекса товарного канала напоминает измерение среднего
отклонения в статистике. Работа проводится в шесть приемов:
1. Вычисляется средняя цена каждого периода: к максимальной цене
прибавляется минимальная цена и цена закрытия; сумма делится на 3.
2. Для последовательности средних цен, полученных на этапе 1, вычис-
ляется ПСС длиной п периодов.
3. Из средней цены каждого периода вычитается ПСС средних цен дли-
ной п периодов.
4. Вычисляется среднее отклонение: его значение равно сумме абсолют-
ных значений разностей, полученных на этапе 3.
5. Средние отклонения умножаются на 0,015.
6. Результат этапа 3 делится на результат этапа 5 (разности между сред-
ней ценой и скользящей средней делятся на средние отклонения, ум-
ноженные на 0,015).
Предполагается, что большинство случайных значений индекса товар-
ного канала попадает в интервал от +100% до —100%. Движения, выхо-
дящие за границы интервала от +100% до —100%, считаются неслучай-
ными. Подобные сильные движения, таким образом, создают возможности
для сделок.
Правила принятия решений при работе с индексом товарного канала
очень просты:
• Открывайте длинную позицию, когда индекс товарного канала под-
нимается выше 100%.
• Закрывайте длинную позицию, когда индекс товарного канала опус-
кается ниже 100%.
• Открывайте короткую позицию, когда индекс товарного канала опус-
кается ниже -100%.
• Закрывайте короткую позицию, когда индекс товарного канала под-
нимается выше -100%.
кхххН 5000- Commodity Char nel Index Crossing 1C Индекс товарж Стратегия след Кумулятивная л и коротких поз Полулогарифм» 0 Equity (10,917) •го канала (+100^ >вания за трендо иния капитала д] 1ЦИЙ ческая шкала 4; -100%) И 1Я длинных 10000 - 5000
15000-= 1эиии “г 10000 СЛАЛ
100004
5000— Промыт лен» Дневная цен Полулогари<| |ый индекс Доу-J а закрытия омическая шкала |жонса оиии
19 ю 1940 1950 1980 1970 ' 1980 1990 В !t
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс товарного канала
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 10816,84 10816,84 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 150,26 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 136,42 136,44
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 4575 25 4575 25 2105 5,14 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 26276 63,55 0 1 68 Количество дней на сделку 12,48
Количество длинных позиций 1210 Количество коротких позиций 895 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 43,31
Количество прибыльных длинных позиций 524 Количество прибыльных коротких позиций 349 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 38,99
Количество прибыльных сделок 873 Количество убыточных сделок 1232 Доля прибыльных сделок (%) 41,47
Суммарный результат всех прибыльных сделок 66846 78 Суммарный результат всех убыточных сделок -56029,91 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]) 8,80
Средний выигрыш 76,57 Средний убыток Максимальный убыток -45,48 Маржа средней прибыли (%) 25,47
Максимальный выигрыш 2226 53 -643,44 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 55,16
Средняя длительность прибыльной сделки 6,85 Средняя длительность убыточной сделки 3,23 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 112,07
Самая длительная прибыльная сделка 21 Самая длительная убыточная сделка 9 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 133,33
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 8 12307 26 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12 5,86 -33,33
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -2,76 Индекс прибыль/убыток 16,18 % Чистая прибыль/МПКО 391914,49
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -2,76 Индекс вознаграждение/риск 99,97 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,97
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -643,44 Индекс «купи и держи» 136,42 %МПКО/чистая прибыль -0,03
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям— это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой резницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи г подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс товарного канала (Commodity Channel Index, CCI)
180
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на индексе
товарного канала
Анализ исторических данных показывает, что индекс товарного канала яв-
ляется эффективным инструментом при работе как на длинных, так и на
коротких позициях, однако особенно удачных результатов удается добить-
ся на длинных позициях. Исследование, проведенное нами на материале
собранных за последние 72 года — с 1928 по 2000 годы — данных о дневных
значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить па-
раметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс товарного кана-
ла (14) поднимается выше 100%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс товарного кана-
ла (14) опускается ниже 100%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс товар-
ного канала (14) опускается ниже -100%.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс товарного канала (14)
поднимается выше -100%.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $10 816,84 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 136,42% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные в стратегии,
оказывались убыточными начиная с октября 1987 года, однако в целом за
72 года принесли прибыль. Торговля проводилась активно: одна сделка ка-
ждые 12,49 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CCI(optl) > 100
Закрыть длинную позицию: CCI(optl) < 100
Открыть короткую позицию: CCI(optl) < -100
Закрыть короткую позицию: CCI(optl) > -100
ОРТ1 Текущее значение: 14
Индекс товарного канала: пересечение с нулевой линией (Zero CCI)
181
ИНДЕКС ТОВАРНОГО КАНАЛА:
ПЕРЕСЕЧЕНИЕ С НУЛЕВОЙ ЛИНИЕЙ (ZERO CCI)
Оригинальный индекс торгового канала Ламберта предусматривает суще-
ствование обширной нейтральной зоны, располагающейся в интервале от
+100% до -100%. Такое ограничение не позволяет применять индекс за-
метную часть времени — в частности в критические поворотные моменты,
когда цена может меняться особенно быстро. Таким образом, индекс товар-
ного канала не позволяет отслеживать состояние рынка на ранних — как
правило, наиболее динамичных — фазах вновь образовавшихся трендов.
Существующий недостаток можно устранить, упразднив зону фильтра-
ции (от +100% до -100%) и использовав в качестве сигналов покупки и
продажи пересечение с нулевой линией. Предложенная нами модифика-
ция представляется более эффективной.
Построение стратегии, основанной на индикаторе Zero CCI
Анализ исторических данных показывает, что Zero CCI является эффек-
тивным инструментом при работе как на длинных, так и на коротких пози-
циях, однако особенно удачных результатов удается добиться на длинных
позициях. Исследование, проведенное нами на материале собранных за по-
следние 72 года — с 1928 по 2000 годы — дневных значениях промышлен-
ного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на
основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая вся-
кую субъективность и не требуя применения сложных методов техниче-
ского анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда Zero CCI (2) поднима-
ется выше 0%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда Zero CCI (2) опускает-
ся ниже 0%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда Zero CCI (2)
опускается ниже 0%.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, когда Zero CCI (2) поднимается выше 0%.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 238 397,90 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги); полученный результат на 26 967,33% превышает аналогичные пока-
затели стратегии «купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные
1000004 50000- Commodity Chanr el Index Crossing 0 I quity (1,238,498) Л Нооооо - 50000
И Cl К п но CCI 4декс товарного гратегия следова гмулятивная лин >лулогарифмиче< канала: пересече <ия за трендом 1я капитала для j :кая шкала ние с нулевой ли длинных и коротв нией их позиций F9
1бооо4 1OUW ? 10000
100004
— мло
6000- □WU
1 Промышленнь Дневная цена Полулогарифн й индекс Доу-Дя закрытия ическая шкала :онса -
19 го 1940 1950 1960 1970 ' ' 1960 1990 21
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Zero CCI
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1238397,9 Переоценка открытой позиции 4307,73 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 26967,33
1238397,9 Прибыль/убыток (в % годовых) 17202,59 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 26969,38
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 4575,25 Количество дней в тесте 26276 Количество дней на сделку 3,61
Прибыль/убытки стратегии 4575,25 Прибыль/убытки стратегии 63,55
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 7286 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 169,38 Отношение средней прибыли 1,78
к среднему убытку
Количество длинных позиций 3643 Количество коротких позиций 3643 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 46,83
Количество прибыльных длинных позиций 1706 Количество прибыльных коротких позиций 1405 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 38,57
Количество прибыльных сделок 3111 Количество убыточных сделок 4175 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 42,70
Суммарный результат всех 4973692 Суммарный результат всех -3739598 14,16
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок ~ {результат всех убыточных сделок}): (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 1598,74 -895,71 Маржа средней прибыли (%) 28,18
Максимальный выигрыш 105713,25 Максимальный убыток -35504,13 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убытокЪ/убыток (%) (Выигрыш - у 6ыток)/у быток (%) 49,72
Средняя длительность прибыльной сделки 4,71 Средняя длительность убыточной сделки 2,56 83,98
Самая длительная прибыльная сделка 18 Самая длительная убыточная сделка 8 125,00
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 13 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -23,08
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2 Средняя длительность периодов времени, 2
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -54,03 Индекс прибыль/убыток 24,88 % Чистая прибыл ь/МПКО 2292056,04
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -54,03 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -35504,13 Индекс «купи и держи» 27061,48 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток ~ математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примера размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоранных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс товарного канала: пересечение с нулевой линией (Zero CCI)
184
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в стратегии, оказывались убыточными начиная с августа 1982 года, однако
в целом за 72 года принесли прибыль. Торговля совершается чрезвычайно
активно: одна сделка каждые 3,61 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CCI(optl) >100
Закрыть длинную позицию: CCI(optl) < 100
Открыть короткую позицию: CCI(optl) < —100
Закрыть короткую позицию: CCI(optl) > -100
ОРТ1 Текущее значение: 2
ИНДЕКС ВЫБОРА ТОВАРА
Индекс выбора товара (CSI) был разработан для того, чтобы определять,
какой фьючерсный контракт скорее всего продемонстрирует наибольшее
движение на каждый инвестированный доллар. Индикатор был представ-
лен Дж. Уэллсом Уайлдером-младшим в его вышедшей в 1978 году книге
«Новые концепции технических торговых систем» (McLeansville, NC: Trend
Research). Индекс выбора товара — это своеобразная вариация индекса на-
правленного движения Уайлдера (DMI).
Индекс выбора товара — это мощность индекса среднего направленно-
го движения (ADXR), умноженная, во-первых, на сглаженный истинный
интервал (STR) и, во-вторых, на постоянную, представляющую потенци-
ал денежного движения для каждого фьючерсного контракта (К). Таким
образом:
CSI - ADXR * STR * К.
Вычисление индекса выбора товара начинается с определения направ-
ленного движения (DM), то есть наибольшей части ценового интервала те-
кущего периода, лежащей вне границ ценового интервала предыдущего пе-
риода, а именно:
PDM = Н - Нр,
MDM = Lp - L,
где:
PDM — положительное DM, или плюс DM;
MDM — отрицательное DM, или минус DM;
Н — максимальная цена текущего периода;
Нр — максимальная цена предыдущего периода;
Lp — минимальная цена предыдущего периода;
L — минимальная цена текущего периода.
Индекс выбора товара
185
Меньшее из двух полученных значений приравнивается к нулю. Таким
образом, если PDM больше MDM, MDM приравнивается к нулю; если
MDM больше PDM, к нулю приравнивается PDM. Любые отрицательные
величины также приравниваются к нулю. Для внутреннего дня, когда мак-
симум ниже максимума предыдущего дня, а минимум выше минимума пре-
дыдущего дня, и PDM, и MDM являются отрицательными величинами, а
значит, равны нулю.
Истинный интервал (TR) определяется как наибольшее значение сле-
дующих трех величин:
TR = Н - L, или
TR = Н - Ср, или
TR = Ср - L,
где Ср — это цена закрытия предыдущего периода.
Перед дальнейшей обработкой все данные экспоненциально сглажива-
ются. Уайлдер предлагает использовать экспоненциальную сглаживаю-
щую постоянную У14, или 0,07143, что примерно соответствует 27-днев-
ной ПСС (данная постоянная используется нами во всех последующих
вычислениях).
Индикатор положительного направления (PDI) — это экспоненциально
сглаженное положительное направленное движение (плюс DM), поделен-
ное на сглаженный истинный интервал, то есть:
PDI = SPDM : STR -
- сглаженное положительное направленное движение :
: сглаженный истинный интервал.
Следует помнить, что в тех случаях, когда Lp - L оказывается больше
Н - Нр, PDM считается равным нулю, а значит, PDI должно падать.
Индикатор отрицательного направления (MDI) вычисляется следующим
образом:
MDI - SMDM : STR =
* сглаженное отрицательное направленное движение :
: сглаженный истинный интервал.
Следует помнить, что при Lp - L меньшем, чем Н - Нр, MDM считается
равным нулю, и MDI должно падать.
Следующий этап — это вычисление направленного движения (DX), оп-
ределяемого как умноженное на 100 абсолютное значение дневной разно-
сти PDI и MDI, поделенное на сумму PDI и MDI:
DX = 100 * |PDI - MDI|: (PDI + MDI).
Среднее направленное движение ADX — это DX, сглаженное с помо-
щью ЭСС со сглаживающей постоянной, равной 0,07143.
186
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Мощность индекса среднего направленного движения (ADXR) представ-
ляет собой сглаженное ADX. Таким образом, для его вычисления прово-
дится сглаживание предварительно сглаженного индикатора. ADXR — это
сумма последнего по времени ADX и ADX на дату 14 периодов назад; по-
лученная сумма делится затем на два.
Теперь нам предстоит собрать относящуюся собственно к фьючерсам ин-
формацию, необходимую для вычисления К — постоянной, представляю-
щей потенциал денежного движения для каждого фьючерсного контракта.
Вычисления К проходят по следующей формуле:
К = V : М * (1 : (150 + С)) * 100,
где:
V — стоимость изменения цены на один цент, выраженная в долларах;
М — маржинальные требования в долларах;
С — комиссия в долларах.
CSI — это результат двух последовательных умножений: ADXR умно-
жается на STR (сглаженный истинный диапазон); и затем полученный ре-
зультат умножается на К.
ИНДЕКС УВЕРЕННОСТИ
Индекс уверенности, разработанный в 1932 году специалистами Barron's,
является одним из самых старых индикаторов настроений. Для его вычис-
ления среднюю доходность высоконадежных консервативных облигаций де-
лят на доходность спекулятивных облигаций средней надежности. В осно-
ве индекса уверенности лежит следующая концепция: если инвесторы
уверены в благоприятности экономических условий, они охотно вкладыва-
ют капитал в более рискованные облигации с высокой доходностью. В ре-
зультате цены таких облигаций растут, доходности падают, и значение ин-
декса уверенности увеличивается. И наоборот, когда инвесторов беспокоит
будущее состояние экономики, они переводят капиталы из спекулятивных
в более надежные консервативные облигации. При этом доходность спеку-
лятивных облигаций возрастает относительно доходности консервативных
бумаг, а значение индекса падает.
Естественно предположить наличие положительной корреляции меж-
ду рынком облигаций и фондовым рынком. В ситуации, когда инвесто-
ры чувствуют себя уверенно, они делают вложение не только в более
рискованные облигации, но и в акции, поднимая тем самым цены на фон-
довом рынке.
Данные предположения мы проверили на примере доходности облига-
ций, имеющих наивысший рейтинг Ааа: мы поделили ее на доходность бо-
лее рискованных корпоративных облигаций с рейтингом Ваа (данные взяты
Индекс уверенности
187
J935
188
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
§ ...«III 7 700 7 660 7 600 7 560 7 500 § § .. 1 . ... 1.. 7 350 7 300 7 250 002 7 8 8 Г* Т» A U ... 1 1 ...
5 1998
“
S
«4 9
’g
1 lS О»
» i
<*» s
о 8
О»
A
О * II
_ *** 3
-- 'т 9
ш " *- •
Ind !> г [ .3 A
-8 й '“'a —
5 § i A
о s
J A
Lx 3
а.* ф-ь 9
j2g 11а A .A 9
U_W -g^ S « C u
Ц <. <4 .A 9
:£ ——— %
О A
6 a^< 9
J s
- s g j * 4 A
1 8 £g 1 1944
* a g S 5 "4
к I 2, E <b" s = tt g u
x S E P
5 5 z Z я > A
К Q ? J ’ 1 *
"S3®» > 1 о x « - Л — 00 ’8
Ш?1 —
.3 A
.Я A
Теория противоположного мнения: искусство не соглашаться
189
из источников Moody’s Investor Service). Результаты систематизированы
нами на графике.
Мы рассмотрели среднемесячные доходности начиная с января 1932 го-
да. График на стр. 187 показывает, как отношение доходностей Ааа к Ваа
упало до 0,4873 в мае 1932 года во время черных дней Великой Депрессии,
когда уверенность инвесторов в завтрашнем дне резко понизилась. Доход-
ность консервативных бумаг оказалась примерно вдвое меньше доходно-
сти спекулятивных.
К январю 1966 года уверенность поднялась, и отношение доходов обли-
гаций с рейтингом Ааа/Ваа достигло 0,9368. Доходность бумаг с рейтингом
Ааа оказалась всего на 6,32% ниже доходности облигаций с рейтингом Ваа.
За 36 лет — с 1932 по 1968 годы — кумулятивная линия капитала соот-
ветствует эффективности индекса уверенности в качестве инструмента, по-
зволяющего успешно работать на длинных позициях. Инвесторам, пользо-
вавшимся сигналами индекса, следовало покупать промышленный индекс
Доу-Джонса в конце месяца, в течение которого кривая индекса уверенно-
сти росла, и продавать, когда значения индекса уверенности падали.
Анализируя данные последних 32 лет, мы пришли к выводу, что страте-
гия, основанная на подъемах (сигнал к открытию длинной позиции) и па-
дениях (сигнал к закрытию длинной позиции) индекса уверенности, не при-
носит положительного результата. Кумулятивная линия капитала для этой
стратегии, приведенная на графике, в августе 2000 года показывает значе-
ния более низкие по сравнению с показателями декабря 1968 года. Откры-
тие коротких позиций в моменты падения индекса уверенности — еще одна
стратегия, результат которой оказался крайне неутешительным.
Таким образом, несмотря на то что в прошлом индекс уверенности являл-
ся эффективным инструментом работы на длинных позициях, в настоящее
время он перестал быть индикатором, способным облегчить тайминг рынка.
ТЕОРИЯ ПРОТИВОПОЛОЖНОГО МНЕНИЯ:
ИСКУССТВО НЕ СОГЛАШАТЬСЯ
Теорию противоположного мнения (суть которой, по мнению большинства,
сводится к следующему простому утверждению: делай обратное тому, что
делает на рынке большинство) после выхода в 1954 году книги Хэмфри
Б. Нейлла следует, по-видимому, называть «искусством не соглашаться»
(см. «The Art of Contrary Thinking», Caldwell, Idaho: Caxton Printers).
Благодаря стараниям Роберта Дж. Фаррелла, технического аналитика
Merrill Lynch, теория противоположного мнения завоевала — быть может,
не совсем заслуженно — поистине всенародную популярность. Применять
зту теорию на практике отнюдь не легко, к тому же смысл ее часто подвер-
гается упрощению и искажению. Как замечает один из наиболее успешных
современных портфельных менеджеров Джордж Сорос: «Многие события,
несмотря на то что все их предвидели, случаются... Надежды большинства
190
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
имеют обыкновение сбываться; реальные происшествия противоречат ожи-
даниям только в «точках перегиба», выделить которые отнюдь не просто...
В наше время считается хорошим тоном «не соглашаться», однако играть
на рынке «от противного» — занятие небезопасное... С тех пор как теория
противоположного мнения прочно вошла в моду, я сделался убежденным
противником ее сторонников» (Soros, George, The Alchemy of Finance, John
Wiley & Sons, New York, 1994, 378 стр., стр. 307-308). Напомним, что мы
уже приводили примеры ситуаций, в которых теория противоположного
мнения дает сбой (см. Индекс настроений консультационных служб).
«Теория противоположного мнения — способ заглянуть в будущее, —
считает Хэмфри Нейлл. — Возможно, в каждый текущий момент публика
чаще права, чем ошибается... Большинство действует верно в моменты про-
должения тренда, но принимает неправильные решения в начале и в конце
движения цены». Быстро распознавать периоды, в течение которых следу-
ет руководствоваться теорией противоположного мнения, — задача не из
легких. Очевидно, что «теория» в подобной ситуации превращается в осо-
бого рода «искусство».
Нейлл призывает вникнуть в саму суть проблемы «противоположного
мнения». Согласно его оригинальной интерпретации, «увеличение веса
предсказаний большинства ведет к падению ценности таких предсказаний».
По мнению ученого, рынок не выдерживает давления толпы, думающей и
действующей одинаково. Когда вокруг одни «быки», на рынке не остается
никого, кто бы уже не купил акции, потратив все деньги; на рынке, где гос-
подствуют «медведи», не остается никого, кто бы уже все не продал. Таким
образом, тренд неизбежно меняет свое направление на противоположное.
Трудность распознавания критических моментов заключается, однако, в том,
что в реальной практике участники рынка никогда не достигают стопро-
центного согласия.
Ученые, проводящие исследование человеческого поведения, утвержда-
ют, что отдельные индивидуумы теряют свои личностные качества, при-
соединяясь к толпе. Толпа действует самым примитивным образом, ее по-
ступками руководят иррациональные эмоции и импульсы. Поведение
большого скопления людей не подчиняется доводам разума. В каждом из
нас заключен социальный инстинкт, повелевающий присоединиться к груп-
пе и следовать за ней, не задавая вопросов и не размышляя. Подобное свой-
ство человеческой природы подчас оказывается спасительным, однако на
рынках именно оно стоит многим состояния.
Точка, в которой эмоциональный накал толпы достигает максимума, не-
редко является поворотным моментом для рынка, между тем определить
точное время разворота тренда, как правило, невозможно. В качестве при-
мера приведем историю одного очень рассудительного трейдера: он купил
колл-опционы в пятницу перед «черным понедельником» 1987 года. Трей-
дер был убежден в том, что фондовый рынок «перепродан», господствую-
щее большинство составляют «медведи» и цены на акции готовы вот-вот
резко измениться. Он был прав с точностью до двух торговых дней, но в
Кривая Коппока (Coppock Curve)
191
нашем случае именно эти два дня оказались решающими. На следующий
после покупки день наш герой потерял все свои деньги в результате обвала
рынка. Подожди он всего два дня и соверши покупку во вторник, он мог бы
мгновенно нажить огромное состояние.
Существует множество технических индикаторов настроений и «пере-
купленности/перепроданности», задача которых — объективно оценить вер-
ность мнения толпы и ее поведения (поскольку сознательные рассуждения
индивидуумов и реальные «стадные» действия не всегда совпадают).
Итак, теория противоположного мнения в наши дни сделалась расхожей
идеей, знакомой даже телевизионным обозревателям, чье знание техническо-
го анализа бывает в лучшем случае поверхностным. Индикаторы настроений
используются профессионалами, однако только в качестве дополнения к ин-
дикаторам тренда, скорости изменения цены и прочим, а не как самостоя-
тельный инструмент. Индикаторы настроений нередко демонстрируют «пе-
рекупленность» и «перепроданность» задолго до окончания реального
движения цены, и, таким образом, взятые сами по себе не могут дать верно-
го представления о состоянии рынка. Следовательно, для близких времен-
ных горизонтов эти индикаторы оказываются бесполезными.
Джон Боллинджер верно замечает: «противоположное мнение» само по
себе мало что значит. С точки зрения этого аналитика, следует прежде все-
го обратить внимание на «катализаторы», влияющие на перемену настрое-
ний толпы. Группа держится одного мнения до тех пор, пока некое ключе-
вое событие не показывает ей собственную неправоту; в этом случае она
меняет мнение на противоположное (John A Bollinger, CFA СМТ, Bollinger
Capital Management, Inc., PO Box 3358, Manhattan Beach, CA 90266, (310)
798-8855, www.bollingerbands.com.).
КРИВАЯ КОППОКА (COPPOCK CURVE)
Кривая Коппока является численным выражением изменений долгосроч-
ной сглаженной скорости изменения цены, выявляя значимые минимумы
цен на фондовом рынке. Индикатор был предложен Эдвином Седжвиком
Коппоком, опубликовавшим результаты своих исследований в 1962 году в
Barron's. В оригинале кривая Коппока представляет собой 10-месячную взве-
шенную скользящую среднюю суммы темпов изменений S&P 500 за 14 и за
И месяцев. Сигналы поступают, когда этот сглаженный индикатор меняет
направление снизу вверх (покупка) или сверху вниз (продажа). Расхожде-
ния кривой Коппока по сравнению с графиком самой цены также принима-
ются во внимание.
Приняв в качестве данных дневные цены закрытия и считая, что средний
месяц равен 21 торговому дню, запишем формулу для кривой Коппока на
языке программирования формул системы MetaStock® следующим образом:
((Mov((ROC(Mov(C,21,S),231,%) + ROC(Mov(C,21,S),294,%))/2,210,W)));
Input(“Plot a horizontal line at”,-100,100,0);
192
Часть 2 • Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на изменениях
направления кривой Коппока
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 101 год — с ян-
варя 1900 по май 2001 года — данных о дневных значениях промышленно-
го индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры кривой Коппо-
ка, которые на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кривая Коппока под-
нимается выше 5-дневной ЭСС кривой Коппока за предыдущий день
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кривая Коппока опус-
кается ниже 5-дневной ЭСС кривой Коппока за предыдущий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $19 091,66 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 11,80% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции оказались убыточными и не были вклю-
чены в стратегию. Индикатор, основанный на изменении направления кри-
вой Коппока, только на длинных позициях давал верные сигналы в 51,22%
случаев. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 451,51 ка-
лендарного дня. Заметим, что падения капитала в сравнении со стратегией
«купи и держи» были более умеренными.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
(Mov((ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt2,%) +
+ ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt3,%))/2,
optl*opt4,W)) > Ref(Mov(
(Mov((ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt2,%) +
+ ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt3,%))/2,
optl *opt4,W)),opt5,E),-1)
Закрыть длинную позицию:
(Mov((ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt2,%) +
+ ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt3,%))/2,
optl*opt4,W)) < Ref(Mov(
(Mov((ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt2,%) +
+ ROC(Mov(C,optl,S),optl*opt3,%))/2,
optl *opt4,W)),opt5,E),-l)
Кривая Коппока (Coppock Curve)
193
ОРТ1 Текущее значение: 21
ОРТ2 Текущее значение: И
ОРТЗ Текущее значение: 14
ОРТ4 Текущее значение: 10
ОРТ5 Текущее значение: 5
Построение стратегии, основанной на индикаторе наклона
сглаженной кривой Коппока
Концепцию анализа наклона сглаженной кривой моментум-индикатора мо-
жно в общем виде применить к любому рынку на любом временном гори-
зонте. Очевидно, что данная модель может иметь огромное количество ва-
риаций. В первоначальном виде формула Коппока включала пять перемен-
ных. Однако мы предлагаем сократить их количество до трех и таким
образом получить более качественные результаты с более редкими и менее
заметными падениями капитала. На языке MetaStock® одна из возможных
формул для вычисления наклона сглаженной кривой моментум-индикато-
ра с использованием небольшого числа переменных (три вместо пяти) вы-
глядит следующим образом:
Mov(ROC(Mov(C, 21*2, Е), 21*2*2*5, %), 21*2*5, Е);
Input(“Plot a horizontal line at”,-100,100,0);
Любой из данных параметров может изменяться. В нашем конкретном
примере вычисления проводятся в три этапа:
1. Вычисляется ЭСС дневных цен закрытия длиной 42 дня.
2. Вычисляется (в %) 420-дневный темп изменения ЭСС длиной 42 дня,
полученной на этапе 1.
3. Вычисляется 210-дневная ЭСС 420-дневного темпа изменений, по-
лученного на этапе 2.
Сигнал к покупке поступает, когда наклон сглаженного темпа измене-
ний (полученного на этапе 3) направлен снизу вверх. Сигнал к продаже
поступает в случае, если наклон сглаженного темпа изменений (получен-
ного на этапе 3) разворачивается сверху вниз. Результаты суммированы на
трафике, представленном на странице 192.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 101 год — с ян-
варя 1900 по май 2001 года — данных о дневных значениях промышленного
индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить три параметра указанного ин-
дикатора, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда наклон сглаженной кри-
вой темпов изменений разворачивается снизу вверх.
194
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
’*???!??????!?? | и № № 1
*> Хл, v X 1
хс Доу-Джо ИЯ я шкала 1
енный инд< цена закры- рифмическг 1
=* « /Л* Промыт/ Дневная Полулога 1
V <вая Коппок
W V Дневная кр h )ЗИЦИЙ $ -Е
'—~ ——» пя длинных п 1
UR тала только д §
««- 1 ья кривая Ко Г U НЛ1ИДПСНГ я линия кап» жическая~ш1 .о S
з | Кумулятивна а. *ч « | j > §
Кривая Коппока, пересечение с пятидневной ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 19091,66 19091,66 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -109,79 188,21 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -11,80 -11,80
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 7.05.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) 21646 21646 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 37024 213,4 Количество дней на сделку 451,51
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 82 234,16 82 42 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 3,94 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 51,22 #D1V/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 42 25317,04 602,79 5150,14 235,79 575 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 40 -6115,59 -152,89 -1820,33 70,78 241 5 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 51,22 61,09 59,54 47,77 233,13 138,59 80,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 15215 759 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 183,31
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -3,52 -10,41 -3064 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 75,74 99,95 -12,31 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль % МП КО/чистая прибыль 183397,31 99,95 -0,05
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Кривая Коппока (Coppock Curve)
СП
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор наклона сглаженной кривой Коппока
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 78681,33 78681,33 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 775,68 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 263,49 263,49
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 7.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/уоытки стратегии «купи и держи» (%) 21646 21646 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 37024 213,4 Количество дней иа сделку 578,50
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 64 1229,4 64 40 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 4,02 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 62,50 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 40 92505,03 2312,63 25975,73 287,45 577 6 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 24 -13823,7 -575,99 -3109,47 72,08 292 3 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 62,50 74,00 60,12 78,62 298,79 97,60 100,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 14691 855 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 226,02
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке —15,21 — 17,25 -5310,55 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 85,06 99,98 263,49 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 456123,65 99,98 -0,02
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Кривая Коппока (Coppock Curve)
198
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда наклон сглаженной кри-
вой темпов изменений разворачивается сверху вниз.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $78 681,33 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 263,49% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказались убыточными и не бы-
ли включены в стратегию. Индикатор наклона сглаженной кривой момен-
тум-индикатора только на длинных позициях давал верные сигналы в
62,50% случаев. Торговля совершается достаточно неактивно: одна сделка
каждые 578,50 дня. Заметим, что падения капитала, в сравнении со стра-
тегией, основанной на кривой Коппока, были более редкими и менее су-
щественными.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Mov(ROC(Mov(C,optl*opt2,E),optl*opt2*opt2*opt3,%),
optl*opt2*opt3,E) > Ref(Mov(
Mov(ROC(Mov(C,optl*opt2,E),optl*opt2*opt2*opt3,%),
opt 1 *opt2*opt3,E), 1 ,E),-1)
Закрыть длинную позицию:
Mov(ROC(Mov(C,optl*opt2,E),optl*opt2*opt2*opt3,%),
optl*opt2*opt3,E) < Ref(Mov(
Mov(ROC(Mov(C,optl*opt2,E),optl*opt2*opt2*opt3,%),
opt 1 *opt2 *opt3,E), 1, E),~ 1)
OPT1 Текущее значение: 21
OPT2 Текущее значение: 2
ОРТЗ Текущее значение: 5
КУМУЛЯТИВНАЯ ЛИНИЯ КАПИТАЛА
Кумулятивная линия капитала — это нарастающая сумма прибылей и
убытков от всех сигналов данного индикатора, включая открытые на те-
кущий момент позиции. Иллюстрируя примеры в этой книге, мы неиз-
менно начинаем с суммы, равной $100, и после закрытия каждой длин-
ной или короткой позиции реинвестируем чистую прибыль. Убыточная
сделка обуславливает соответствующее величине потерь снижение куму-
Индекс накопленного оборота
199
лятивной линии капитала. Для большей наглядности и упрощения гра-
фика мы исключаем ряд факторов, таких как расходы на трансакции,
маржинальное обеспечение, процентные расходы и налоги. Напомним, что
в реальности кумулятивная линия капитала является выражением чистой
стоимости активов инвестора. Следовательно, на нее будут оказывать
влияние все понесенные инвестором расходы. В нашей книге кумулятив-
ная линия капитала растет и падает в строгом соответствии с эффектив-
ностью индикатора, верно или ошибочно определяющего направление дви-
жения цены.
Кумулятивная линия капитала — незаменимый инструмент техническо-
го анализа. Если кумулятивная линия капитала идет вверх, наш индикатор
работает, как ожидалось, и наш стиль торговли находится в соответствии
с характером рынка. Индикатору, имеющему восходящую кумулятивную
линию капитала, мы можем доверять, а значит, можем увеличивать размер
позиций и кредитного плеча (левереджа). И наоборот: как только линия
меняет направление (движется сверху вниз), стоит сократить размер пози-
ций, уменьшить размещенный капитал и левередж. Подобно тому, как трен-
ды рыночной цены анализируются нами с помощью основных индикато-
ров, мы могли бы использовать аналогичные инструменты для исследования
тренда эффективности индикатора и тем самым быстрее извлекать выгоду
из благоприятных условий на рынке.
Кумулятивная линия капитала помогает трейдеру совершить верный вы-
бор индикатора. Основные параметры соотношения «вознаграждение/риск»
для каждого индикатора можно быстро и без труда распознать, визуально
изучая график, на котором представлены направление, наклон, гладкость
кумулятивной линии капитала, а также относительный размер падения ка-
питала. В дополнение к визуальным методам анализа графика можно исполь-
зовать стандартные статистические тесты дисперсии кумулятивной линии
капитала для выбранного индикатора. Такого рода оценка эффективности
позволяет объективно сравнивать разные индикаторы (прошедшие тесты
на различных временных горизонтах и с учетом разных характеристик) на
основе общих стандартов.
ИНДЕКС НАКОПЛЕННОГО ОБОРОТА
Индекс накопленного оборота — это нарастающий итог разности между обо-
ротами растущих и падающих акций, индекс, подобный нарастающей днев-
ной линии роста/падения. Увеличение индекса накопленного оборота счи-
тают признаком растущего, по сравнению с предложением, спроса на акции
и интерпретируют как «бычий» сигнал. Падение индекса накопленного обо-
рота указывает на рост предложения по сравнению со спросом — это «мед-
вежий» сигнал. Технические аналитики пользуются для вычисления ин-
декса данными Нью-Йоркской фондовой биржи, публикуемыми на странице
С2 Wall Street Journal и других финансовых изданий.
200
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ЦИКЛЫ ВРЕМЕНИ И ЦЕНЫ
Аналитики, специализирующиеся в области циклов, изучают периодич-
ность различных финансовых и рыночных данных. Слово «цикл» проис-
ходит от греческого «киклос», то есть «круг». Циклом называют промежу-
ток времени, в течение которого завершается период регулярно повто-
ряющихся событий или явлений. Аналитики вычисляют длительность
имевших место в прошлом временных отрезков, разделяющих события
(скажем, минимумы цены на рынке), и устанавливают вероятность повто-
рения в будущем тех же моделей, определяя тем самым возможную дли-
тельность тренда.
Заметим, что анализ циклов применяют в работе только 15% членов Ас-
социации технических аналитиков. Часть специалистов полагает, что изу-
чение циклов должно быть выделено в особую дисциплину. Действитель-
но, понятие «цикл» настолько широко и сложно, что его исследование могло
бы занять весь этот том. Ограничимся поэтому несколькими краткими за-
мечаниями относительно самых известных финансовых циклов (см. также
разделы Астрология и Числа Фибоначчи).
Современный городской человек нередко отрицает цикличность своей
жизни: он не находит разумных причин существования подобного феноме-
на и не хочет признавать его роль в своей жизни. Люди западной культуры
привыкли считать, что имеют полную возможность распоряжаться своей
судьбой. Тем не менее беспристрастный наблюдатель не может не согла-
ситься с тем, что существование каждого из нас предопределено и ограни-
чено рядом циклов. Жизнь любого существа вписывается в более или ме-
нее четкие и определенные временные рамки неизбежно совершающихся
событий.
Сама Земля подчинена циклической смене дня и ночи, времен года. Гео-
физики, проводящие исследования в глубинах земной коры, видят, как она
с определенной периодичностью меняется в течение тысяч и десятков ты-
сяч лет. Ряд ученых полагают, что оледенение — процесс, также имеющий
циклическую природу, и что не только предки нынешних поколений, но и
потомки будут жить в «ледяную» эпоху. Земная орбита пересекается коль-
цом астероидов, столкновение с которыми привело к исчезновению многих
видов живых существ, — и этот катаклизм еще не раз повторится, повину-
ясь неумолимому закону цикличности.
Древние люди, более тесно связанные с природой, лучше нас понимали
цикличность жизни. Выжить человек мог только в согласии с природным
круговоротом браков и рождений, циклический характер которых совре-
менные горожане не склонны замечать. Более двух тысячелетий назад Пи-
фагор из Самоса осознал циклическую природу вибраций (известных как
музыка), расширив это понятие до музыки сфер — гармоничного движения
небесных светил, по точности сопоставимого с часовым механизмом. Само
понятие времени здесь, на Земле, связано с повторяющимся вращением Лу-
Циклы времени и цены
201
ны, звезд и Солнца. Наши предки создали удивительные каменные памят-
ники (например Стоунхендж), не пожалев труда для увековечения небес-
ных циклов.
Циклы фондового рынка
Рыночные циклы являются фрактальными: внутри более крупных циклов рас-
полагаются другие, более мелкие. Циклы рынка могут быть как очень продол-
жительными, так и очень кратковременными. Работа аналитика, изучающего
циклы, чрезвычайно усложняется тем фактом, что в одно и то же время совер-
шается несколько циклов различной продолжительности. Заметим, однако, что
краткосрочные циклы находятся в подчиненном, по отношению к долгосроч-
ным, положении. Наикратчайший цикл рыночной цены, измеряемый в ми-
нутах, входит в более крупные циклы, единица измерения которых — день. Те,
в свою очередь, подчиняются недельным циклам, недельные — месячным, ме-
сячные — годовым, десятилетним, столетним, тысячелетним и так далее.
Рассмотрим дневные цены закрытия промышленного индекса Доу-Джон-
са за последние 52 года — с 1949 по 2001 год. Тренд индекса менял направ-
ление в среднем каждые 3,39 календарного дня, что при умножении на два
дает 6,78 календарного дня, то есть почти неделю. Таким образом, трейдер,
желающий использовать краткосрочные циклы, должен заключать сделки
с периодичностью около двух раз в неделю.
Установив фильтр изменений, равный 1%, получим: направление дви-
жения цены промышленного индекса Доу-Джонса менялось в среднем ка-
ждые 10,09 календарного дня — результат, при удвоении равный 20,18 ка-
лендарного дня. Таким образом, трейдер, надеющийся извлечь выгоду из
цикла такой небольшой продолжительности, должен выбирать торговую
систему, позволяющую заключать сделки около трех раз в месяц.
Таблица длин циклов (см. следующую страницу) показывает, что часто-
та заключения сделок экспоненциально снижается с увеличением процент-
ной величины фильтра. Фильтр величиной 8%, по-видимому, является клю-
чевым: фильтры большей величины демонстрируют сокращение средней
продолжительности сделки. Таким образом, движение цены размером в 8%
может быть признано оптимальной целью для инвесторов, желающих уве-
личить прибыль, не заботясь о флуктуациях цены внутри дня. При фильт-
ре, равном 8%, промышленный индекс Доу-Джонса в среднем менял на-
правление каждые 186,97 календарного дня. Полный цикл, таким образом,
составит 373,94 календарного дня. Получаем 53,42 недели, или 12,29 меся-
цев, или 1,02 года. Данный годичный цикл пользуется популярностью сре-
ди трейдеров, чья цель — выгодно использовать 8%-ные движения, работая
с торговыми системами, подающими сигналы около двух раз в год. Табли-
ца 8%-ного цикла, приведенная на стр. 204, демонстрирует даты всех мак-
симальных и минимальных точек цикла длиной в 1,02 года, обнаруженного
с помощью фильтра величиной в 8%.
202
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Таблица длин наблюдаемых циклов
Величина фильтра Количество сделок Средняя продолжитель- ность в днях Полный цикл в днях Полный цикл в неделях Полный цикл в месяцах Полный цикл в годах
0% 5569 3,39 6,78 0,97 0,22 0,02
1% 1871 10,09 20,19 2,88 0,66 0,06
2% 943 20,03 40,05 5,72 1,32 0,11
3% 581 32,50 65,01 9,29 2,14 0,18
4% 395 47,81 95,62 13,66 3,14 0,26
5% 271 69,68 139,37 19,91 4,58 0,38
6% 195 96,84 193,68 27,67 6,36 0,53
7% 143 132,06 264,11 37,73 8,68 0,72
8% 101 186,97 373,94 53,42 12,29 1,02
9% 83 227,52 455,04 65,01 14,95 1,25
10% 65 290,52 581,05 83,01 19,09 1,59
11% 60 314,73 629,47 89,92 20,68 1,72
12% 51 370,27 740,55 105,79 24,33 2,03
13% 43 439,16 878,33 125,48 28,86 2,40
14% 35 539,54 1079,09 154,16 35,45 2,95
15% 33 572,24 1144,48 163,50 37,60 3,13
16% 28 674,43 1348,86 192,69 44,32 3,69
17% 23 821,04 1642,09 234,58 53,95 4,50
18% 21 899,24 1798,48 256,93 59,09 4,92
19% 21 899,24 1798,48 256,93 59,09 4,92
20% 17 1110,82 2221 ,65 317,38 72,99 6,08
25% 13 1452,62 2905,23 415,03 95,45 7,95
30% 7 2697,71 5395,43 770,78 177,26 14,77
35% 7 2697,71 5395,43 770,78 177,26 14,77
40% 3 6294,67 12589,33 1798,48 413,61 34,47
Таблица длин циклов демонстрирует различные средние продолжитель-
ности циклов, связывающих значимые минимумы рыночных цен на про-
мышленный индекс Доу-Джонса за последние 52 года; величина фильтров
варьируется. Заметим, что средняя продолжительность цикла — величина
приблизительная, не дающая точного представления о соответствующем
циклическом ритме. Таким образом, рассматривать описанные циклы мож-
но в качестве тенденций, а не в качестве абсолютно адекватных действи-
тельности моделей.
Вложенные циклы: циклы внутри циклов
Понятие вложенных циклов ввел Дж. М. Херст в своей книге «Магия вы-
бора времени для операций на фондовом рынке» (Prentice Hall, New York,
1960). Херст описывает фондовый рынок как совокупность волн, которые,
объединяясь, создают циклы определенной продолжительности. В течение
времени циклы имеют тенденцию сливаться в основных минимумах рын-
ка. Чем больше различных циклов совместилось, тем выше вероятность фор-
Циклы времени и цены
203
мирования крупномасштабного минимума. Продолжительности циклов, по
мысли Херста, можно использовать для построения модели, прогнозирую-
щей появление циклических минимумов.
Херст показывает пропорциональные соотношения между следующими
циклами: два периода 10-недельного цикла образуют 20-недельный цикл;
два периода 20-недельного цикла образуют цикл длиной в 40 недель; два
периода 40-недельного цикла соответствуют 80-недельному. Заметим, что
циклы, приблизительно равные по длине приведенным, демонстрирует и
наша таблица длин циклов.
Дополним данные Херста материалами таблицы длин циклов и полу-
чим следующие соответствия:
Два цикла по 1,02 года (на основе 8%-ного фильтра) равны 2,04 года, что
соответствует наблюдаемому циклу длиной 2,03 года (на основе 12%-ного
фильтра).
Три цикла по 2,03 года (на основе 12%-ного фильтра) составляют 6,09 го-
да, что соответствует наблюдаемому циклу длиной 6,08 года (на основе
20%-ного фильтра).
Три цикла по 6,08 года (на основе 20%-ного фильтра) составляют
18,24 года, что соответствует циклам длиной 17,7-18 лет, наблюдаемых
на различных базах данных (см. стр. 208).
Три цикла длиной 17,7-18,24 года дают в сумме 53,10-54,72 года, что
соответствует величине длинной волны (см. стр. 207).
Половина цикла длиной 17,7-18,24 года равна величине волны Джагле-
ра, то есть 8-10 годам (см. ниже).
Волна Джаглера, цикл длиной 8—10 лет
В 1860 году Клемент Джаглер, основываясь на многолетних наблюдениях
статистики банковской деятельности, изменений процентных ставок, цен
на акции, крахов предприятий и прочих экономических явлений, открыл
существование общеэкономического цикла продолжительностью от 8 до
10 лет. Исследование Джаглера послужило основой для выявления на фон-
довом рынке 10-летнего цикла и волны Джаглера длиной в 9,25 лет. Дан-
ный цикл за период с 1834 года повторился 16 раз. Ян Нотли с помощью
теста вероятности Бартельса доказал, что цикл длиной в 9,25 лет может
повториться случайно только благодаря одному шансу из 5 000. Заметим,
что цикл длиной от 8 до 10 лет — это половина «военного цикла», равного
17,7 лет (см. Циклы войн).
Согласно исследованиям Дэвида МакМинна, автора книги «Финансо-
вые кризисы и 56-летний цикл» (Twin Palms, Blue Knob 2480, Australia),
каждые девять солнечных лет повторяются углы 0 и 180 градусов между
Солнцем, Луной и узлом Луны (подробнее об этом см. Астрология: астро-
номические циклы и финансовый рынок).
204
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Все верхние и нижние точки разворота при 8%-ном фильтре,
соответствующие существенным изменениям тренда
№ Позиция Дата открытия сделки № Позиция Дата открытия сделки № Позиция Дата открытия сделки
1 Длинная 13.06.49 35 Длинная 23.11.71 69 Длинная 15.06.84
2 Короткая 12.06.50 36 Короткая 11.01.73 70 Короткая 4.09.86
3 Длинная 13.07.50 37 Длинная 22.08.73 71 Длинная 29.09.86
4 Короткая 5.01.53 38 Короткая 26.10.73 72 Короткая 25.08.87
5 Длинная 14.09.53 39 Длинная 5.12.73 73 Длинная 19.10.87
6 Короткая 23.09.55 40 Короткая 3.01.74 74 Короткая 21.10.87
7 Длинная 11.10.55 41 Длинная 11.02.74 75 Длинная 26.10.87
8 Короткая 6.04.56 42 Короткая 13.03.74 76 Короткая 2.11.87
9 Длинная 28.05.56 43 Длинная 29.05.74 77 Длинная 4.12.87
10 Короткая 2.08.56 44 Короткая 10.06.74 78 Короткая 7.01.88
11 Длинная 12.02.57 45 Длинная 4.10.74 79 Длинная 20.01.88
12 Короткая 12.07.57 46 Короткая 5.11.74 80 Короткая 2.01.90
13 Длинная 22.10.57 47 Длинная 6.12.74 81 Длинная 30.01.90
14 Короткая 3.08.59 48 Короткая 15.07.75 82 Короткая 16.07.90
15 Длинная 22.09.59 49 Длинная 1.10.75 83 Длинная 11.10.90
16 Короткая 5.01.60 50 Короткая 21.09.76 84 Короткая 1.06.92
17 Длинная 8.03.60 51 Длинная 10.11.76 85 Длинная 9.10.92
18 Короткая 9.06.60 52 Короткая 31.12.76 86 Короткая 31.01.94
19 Длинная 25.10.60 53 Длинная 28.02.78 87 Длинная 4.04.94
20 Короткая 13.12.61 54 Короткая 8.09.78 88 Короткая 11.03.97
21 Длинная 26.06.62 55 Длинная 14.11.78 89 Длинная 11.04.97
22 Короткая 22.08.62 56 Короткая 5.10.79 90 Короткая 6.08.97
23 Длинная 23.10.62 57 Длинная 7.11.79 91 Длинная 27.10.97
24 Короткая 14.05.65 58 Короткая 13.02.80 92 Короткая 17.07.98
25 Длинная 28.06.65 59 Длинная 21.04.80 93 Длинная 31.08.98
26 Короткая 9.02.66 60 Короткая 20.11.80 94 Короткая 25.08.99
27 Длинная 7.10.66 61 Длинная 11.12.80 95 Длинная 15.10.99
28 Короткая 25.09.67 62 Короткая 27.04.81 96 Короткая 14.01.00
29 Длинная 21.03.68 63 Длинная 25.09.81 97 Длинная 7.03.00
30 Короткая 29.11.68 64 Короткая 4.12.81 98 Короткая 11.04.00
31 Длинная 26.05.70 65 Длинная 8.03.82 99 Длинная 26.05.00
32 Короткая 28.04.71 66 Короткая 7.05.82 100 Короткая 6.09.00
33 Длинная 10.08.71 67 Длинная 11.08.82 101 Длинная 18.10.00
34 Короткая 8.09.71 68 Короткая 29.11.83
35 Длинная 23.11.71 69 Длинная 15.06.84
Примененный нами фильтр величиной 25% (см. таблицу на стр. 202)
позволил выявить цикл длиной 7,95 лет. Данный цикл равен примерно двум
четырехлетним циклам, существование которых подтверждается многочис-
ленными исследованиями финансовых рынков. Простая скользящая сред-
няя длиной 7,95 лет эффективно отфильтровывает вложенные циклы, дли-
на которых не превышает 7,95 лет.
Циклы времени и цены
205
Четырехлетний цикл (волна Китчина) и длинная волна
(волна Кондратьева) длиной от 49 до 58 лет
Два цикла по 2,03 года (из таблицы длин циклов) дают в сумме 4,06 го-
да, а четыре цикла по 1,02 года дают 4,08 года. Существование подобного
четырехлетнего цикла давно известно: более столетия назад его использо-
вал в работе Ротшильд. В 1923 году гарвардский профессор Джозеф Кит-
чин обратил внимание на циклические изменения в объемах банковских
безналичных расчетов, оптовых ценах и процентных ставках в Великобри-
тании и США в период с 1890 по 1922 годы. Билл Меридиан связывает
четырехлетний цикл как с циклом президентского правления в США, так
и с циклом Марса-Весты (см. Астрология: астрономические циклы и фи-
нансовый рынок).
Таблица «Четырехлетний цикл» на следующей странице демонстриру-
ет реально наблюдаемую периодичность возникновения существенных ми-
нимумов цены на промышленный индекс Доу-Джонса за период с 1896 го-
да. Описанная периодичность, очевидно, связана с циклом выборов
президента США. В колонке «Время (в годах)» приводится длительность
временного промежутка между минимумами, выраженная в годах и пред-
ставляющая собой разность между последней и предыдущей датами
минимума рынка.
По-видимому, 13 четырехлетних циклов составляют длинную волну, пе-
риод которой равняется 49-58 годам. Данный экономический цикл был об-
наружен в 1847 году Кларком, а затем вторично открыт В. С. Джевонсом и
Н. Д. Кондратьевым. Напомним, что, говоря о вложенных циклах, мы уже
обращали внимание на сумму трех циклов с периодом от 17,7 до 18,24 года,
то есть на временной промежуток, равный 53,10-54,72 года — периоду, впи-
сывающемуся в диапазон длинной волны.
Начиная с 1885 года период длинной волны между вершинами и впа-
динами цен на американском фондовом рынке составлял около 53,94 го-
да. В таблице «Длинная волна» приведены все имеющиеся в распоряже-
нии исследователей данные. Таблица построена на основании дневных
цен на промышленный индекс Доу-Джонса за период с 1896 года. Для
трех первых, наиболее ранних дат (1885, 1890 и 1893 годы) имеется ин-
формация только о среднемесячных ценах (данные Standard & Poor’s);
в этом случае за точку минимума мы считаем середину месяца, то есть
15-ое число.
Длинные волны процентных ставок и цен на акции
Чарльз Д. Киркпатрик в своей получившей награду работе «Длинные вол-
ны процентных ставок и цен на акции» доказал, что в течение последних
200 лет всякий период, в ходе которого долгосрочные процентные ставки пада-
ли, а рынок акций рос, заканчивался крупномасштабным крахом фондово-
го рынка. Падение долгосрочных процентных ставок говорит о дефляции —
206
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Четырехлетний цикл
Дата минимума рынка Промышленный индекс Доу-Джонса Время (в годах)
Месяц день ГОД
8 10 1896 29,64
6 23 1900 53,68 3,87
11 9 1903 42,15 3,38
11 15 1907 53,00 4,02
9 25 1911 72,94 3,86
12 24 1914 53,17 3,25
12 19 1917 65,95 2,99
8 24 1921 63,90 3,68
3 30 1926 135,20 4,60
7 8 1932 40,60 6,27
3 31 1938 97,50 5,73
4 28 1942 92,70 4,08
10 30 1946 160,50 4,51
6 14 1949 160,60 2,62
9 15 1953 254,40 4,25
10 22 1957 416,20 4 10
6 25 1962 524,60 4,68
10 10 1966 735,70 4,29
5 26 1970 627,50 3,63
12 9 1974 570,00 4,54
3 1 1978 736,75 3,23
8 9 1982 770,00 4,44
8 4 1986 1730,60 3,99
10 11 1990 2344,31 4,19
4 4 1994 3520,80 3,48
9 1 1998 7400,30 4.41
Среднее 4,08
явлении, в конечном счете, опасном для фондового рынка. Крах рынка, по
Киркпатрику, считается подтвержденным, в случае если рынок упал ниже
минимума цены, отмеченного на предыдущем четырехлетием (40-месячном
цикле). Так, минимум последнего по времени 40-месячного цикла приходит-
ся на 31 августа 1998 года, когда цена закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса равнялась 7 539,07. Если цена опустится ниже этого уровня, это
будет означать сильную угрозу падения для американского фондового рынка
в целом. Познакомиться с материалами работы Киркпатрика можно через
посредство Kirkpatrick & Company, Inc., 7669 County Road 502, Bayfield, CO,
81122, e-mail: kirkco@capecod.net.
«Циклы войн» и длинная волна (49—58 лет)
Циклы войн непосредственно связаны с экономическими и финансовыми
циклами, в частности с циклами инфляции, дефляции, рецессии и депрес-
сии. Ожидание войны, и в особенности страх войны, является «медвежь-
Циклы времени и цены
207
Длинная волна
Дата минимума р ынка Acfcf Number Дата минимума р ынка
Месяц День год of Years Месяц день год
1 15 1885 53,21 3 31 1938
12 15 1890 51,37 4 28 1942
8 15 1893 53,21 10 30 1946
8 10 1896 52,84 6 14 1949
6 23 1900 53,23 9 15 1953
11 9 1903 53,95 10 22 1957
11 15 1907 54,61 6 25 1962
9 25 1911 55,04 10 10 1966
12 24 1914 55,42 5 26 1970
12 19 1917 56,97 12 9 1974
8 24 1921 56,52 3 1 1978
3 30 1926 56,36 8 9 1982
7 8 1932 54,07 8 4 1986
3 31 1938 52,53 10 11 1990
4 28 1942 51,93 4 4 1994
10 30 1946 51,84 9 1 1998
Среднее 53,94
им» сигналом на рынке. Очевидно, что инвесторы испытывают к войне чув-
ство ненависти. Несмотря на то что количество наблюдений в этой области
недостаточно для выведения точных, статистически значимых результатов,
многие ученые сходятся в предположении существования длинной (49-58 лет)
волны, описывающей участие США в войнах:
• через 58 лет после французской и индийской компаний 1754 года по-
следовала война 1812 года между США и Британией;
• через 49 лет после войны 1812 года последовала Гражданская война
1861 года;
• 53 года разделяют Гражданскую войну 1861 года и первую мировую
войну 1914 года;
• через 52 года после испанско-американской войны 1898 года после-
довала корейская война 1950 года;
• 53 года разделяют первую мировую войну и нападение Америки
на Вьетнам и войну на Ближнем Востоке, последовавшие в
1967 году;
• через 51 год после нападения Германии на Польшу 1 сентября 1939 го-
да и начала второй мировой войны Ирак 2 августа 1990 года напал на
Кувейт. В обеих войнах приняли участие США;
• через 49 лет и 41 день после японских бомбардировок Перл Харбор
(7 декабря 1941 года) американская коалиция 17 января 1991 года
начала бомбардировки Ирака.
208
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Циклы войн и цикл длиной в 17,70 года
Фонд изучения циклов установил периодичность следующих групп исто-
рических данных, между которыми возможно наличие связей:
• цикл войн длиной 17,70 года; начало данной периодичности было по-
ложено в 600 году до н.э.;
• цикл оптовых цен на рынке США длиной 17 с половиной лет;
• цикл угольного производства длиной 18 лет;
• цикл разливов Нила длиной 17,33 года.
Цикл длиной 17,70 года, взятый трижды, составляет 53,10 года — ре-
зультат, практически совпадающий с периодом длинной волны измене-
ния цен на фондовом рынке США, равным в среднем 53,94 года. Треть
длинной волны (составляющей 53,94 года) изменения цен на акции США —
это 17,98 года.
Продолжая изучение исторических данных, относящихся к США, мы
имеем возможность наблюдать 12 полных циклов длиной в 17,70 года (при-
веденное исследование охватывает материал начиная со сражения с бри-
танскими войсками под Лексингтоном и Конкордом в Массачусетсе 19 ап-
реля 1775 года):
• Америка вступила в полосу Гражданской войны в 1863 году — по окон-
чании пятого цикла длиной 17,70 года (17,70 умножить на 5 равно 88,50);
• Америка вступила в первую мировую войну в 1916 году — по оконча-
нии восьмого периода длиной в 17,70 года (17,70 умножить на 8 рав-
но 141, 60);
• Америка вступила в войну с Кореей в 1952 году — по окончании де-
сятого периода длиной 17,70 года (17,70 умножить на 10 равно 177);
• Америка начала вьетнамскую войну в 1970 году — по окончании
одиннадцатого цикла длиной 17,70 года (17,70 умножить на И рав-
но 194,70).
• Тринадцатый цикл длиной 17,70 года завершается в 2005 году (17,70
умножить на 13 равно 230,10). Война с терроризмом началась И сен-
тября 2001 года.
Трехлетний цикл в долгосрочных процентных ставках
Таблица трехлетнего цикла в долгосрочных процентных ставках приводит
данные, доказывающие существование цикла длиной в 3,02 года. Мы изучи-
ли историю торгов фьючерсными контрактами на американские казначей-
ские облигации, рассматривая как фазу падения, так и фазу роста рынка за
последние 23 года. Восходящая часть цикла длиной 1,79 года составляет 59%
типичного полного цикла длиной 3,02 года; в то время как нисходящая часть
цикла длится 1,23 года, то есть составляет 41% от 3,02 года.
Нами были проанализированы также ежемесячные данные Moody’s In-
vestor Service, касающиеся доходности корпоративных долгосрочных обли-
Циклы времени и цены
209
гаций с рейтингом Ааа за период в 68 лет — с 1932 по 2000 годы. Мы вы-
явили 28 направленных вверх или вниз трендов изменений размером в 10%
и больше. Эти 10%-ные колебания доходности длились в среднем по 609
календарных дней, то есть 20,01 месяца или 1,67 года. Два периода колеба-
ний, равных 1,76 года, составляют полный цикл в 3,34 года. Напомним, од-
нако, что, несмотря на значимость полученного нами среднего результата,
он не может считаться безусловно точным, поскольку длительность коле-
баний доходностей в реальности варьировалась от минимума в 0,17 года до
максимума в 12,09 года.
Временные циклы Фибоначчи
Роберт К. Майнер предлагает выявлять периодичность, ожидающую ры-
нок в будущем, с помощью отношений Фибоначчи. В первую очередь Май-
нер применяет отношения Фибоначчи к последнему завершенному движе-
нию цены, подсчитывая при этом как торговые, так и календарные дни.
Напомним, что наиболее важными отношениями Фибоначчи являются:
0,382; 0,500; 0,618; 1,00; 1,618; 2,00; 2,618.
Затем рассчитываются альтернативные временные проекции Майнера,
а именно: откладываются вперед во времени интервалы, равные длитель-
ности последнего важного движения цены, умноженной на отношения Фи-
боначчи. Проекции ценовых движений, направленных вверх, измеряются,
исходя из длительности последнего предыдущего растущего тренда; дли-
тельность будущих «медвежьих» трендов рассчитывается из длительности
предыдущих падений рынка. Альтернативные временные проекции могут
быть выведены также из однонаправленных движений цены, более ранних,
нежели последние по времени.
Майнер указывает на существование большой вероятности смены трен-
да в случае, когда ценовые и временные проекции совпадают.
Вибрация тренда Майнера (Miner’s Trend Vibration) — метод, основан-
ный на анализе двух направленных движений, соответствующих ранней ста-
дии развития тренда: первоначальному рывку цены и первоначальной вол-
не коррекции. Взятые вместе, два эти движения представляют собой первую
и вторую волны Элиотта; Майнер называет их начальной вибрацией. Вре-
менные отношения Фибоначчи начальной вибрации, спроецированные в бу-
дущее, указывают на ключевые даты развития тренда, включая момент его
завершения.
Еще один, менее используемый, способ работы с числами Фибоначчи —
нумерация дней: каждый день получает порядковый номер в зависимости
от своего положения относительно ближайшей точки разворота; в подсче-
тах учитываются как торговые, так и календарные дни. Если номер дня
соответствует числу в последовательности Фибоначчи, вероятность изме-
нения направления тренда в этот день увеличивается. Чем больше совпа-
дений с рядом чисел Фибоначчи, тем более значимой является конкрет-
ная дата.
Трехлетний цикл долгосрочных процентных ставок
Рост облигаций Падение облигаций
Дата минимума цены Мини- мальная цена Дата максимума цены Макси- мальная цена Прирост цены, % Время в годах Дата максимума цены Макси- мальная цена Дата минимума цены Мини- мальная цена Снижение цены, % Время в годах
22.02.80 51 8873 13.06.80 72,0126 38,79 0,31 6.09.77 85,5065 22.02.80 51,8873 -39,32 2,46
28.09.81 46,9591 5.05.83 66, 0524 40,66 1,60 13.06.80 72,0126 28.09.81 46,9591 -34,79 1,29
2.07.84 49,0233 17.04.86 87,0810 77,63 1,79 5.05.83 66,0524 2.07.84 49,0233 -25,78 1,16
19.10.87 62 9304 16.10.89 83,1591 32,14 1,99 17.04.86 87,0810 19.10.87 62,9304 -27,73 1,51
24.09.90 71,7288 7.09.93 100,9870 40,79 2,96 16.10.89 83,1591 24.09.90 71,7288 -13,75 0,94
11.11.94 79,2886 4.01.96 100,8330 27,17 1,15 7.09.93 100,9870 11.11.94 79,2886 -21,49 1,18
13.06.96 87,5706 5.10.98 111,6700 27,52 2,31 4.01.96 100,8330 13.06.96 87,5706 -13,15 0,44
18.01.00 89,8438 Nov-01 124,6942 38,79 1,79 5.10.98 111,6700 18.01.00 89,8438 -19,55 1,29
Последняя строчка является проекцией, основанной на медиане прошлых изменений цены.
Среднее
Медиана
40,67 1,73
38,79 1,79
-24,44 1,28
-23,63 1,23
Данные на основе непрерывных фьючерсов CS1, т.е. взвешенных по времени двух ближайших фьючерсных контрактов. Данные уточнены в связи с изменениями
контрактов в декабре 1999 года.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Циклы времени и цены
211
Доходность долгосрочных облигаций с рейтингом Ааа Moody's:
10%-ные колебания
№ Направление Дата разворота Дни Месяцы Годы
Вниз 30.06.32
1 Вверх 31.12.36 1645 54,04 4,51
2 Вниз 30.04.37 120 3,94 0,33
3 Вверх 31.07.39 822 27,00 2,25
4 Вниз 30.09.39 61 2,00 0,17
5 Вверх 30.04.46 2404 78,98 6,59
6 Вниз 31.12.47 610 20,04 1,67
7 Вверх 31.01.50 762 25,03 2,09
8 Вниз 30.06.53 1246 40,93 3,41
9 Вверх 30.04.54 304 9,99 0,83
10 Вниз 30.09.57 1249 41,03 3,42
11 Вверх 31.05.58 243 7,98 0,67
12 Вниз 30.06.70 4413 144,97 12,09
13 Вверх 28.02.71 243 7,98 0,67
14 Вниз 31.10.74 1341 44,05 3,67
15 Вверх 30.09.77 1065 34,99 2,92
16 Вниз 31.03.80 913 29,99 2,50
17 Вверх 30.06.80 91 2,99 0,25
18 Вниз 30.09.81 457 15,01 1,25
19 Вверх 31.05.83 608 19,97 1,67
20 Вниз 30.06.84 396 13,01 1,08
21 Вверх 31.01.87 945 31,04 2,59
22 Вниз 31.10.87 273 8,97 0,75
23 Вверх 30.09.93 2161 70,99 5,92
24 Вниз 30.11.94 426 13,99 1 17
25 Вверх 31.01.96 427 14,03 1,17
26 Вниз 30.04.97 455 14,95 1,25
27 Вверх 31.12.98 610 20,04 1,67
28 Вниз 31.05.00 517 16,98 1,42
Дни Месяцы Годы
Медиана 609 20,01 1,67
Среднее 886 29,11 2,43
Минимум 61 200 0,17
Максимум 4413 144,97 12,09
212
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
В нумерации дней Майнер, следуя концепции В. Д. Ганна, обращает осо-
бое внимание на числа, кратные 30 (30, 60, 90, 120, 150, 180, 210, 240, 270,
300, 330 и 360) и 36 (36, 72, 108, 144, 180, 216, 252, 288, 324 и 360). Более
весомыми считаются также годовщины точек разворота, отмеченных на
предшествующих исторических этапах.
Для идентификации и подтверждения разворотных точек времени/це-
ны Майнер использует также анализ полос Боллинджера (известных как
полосы стандартных отклонений или полосы волатильности). Линии, про-
веденные на расстоянии двух стандартных отклонений над и под скользя-
щей средней, образуют коридор, внутри которого происходит 95% всех из-
менений цены. На рынках с низкой волатильностью и боковым трендом
такие полосы достаточно верно указывают на уровни сопротивления и под-
держки. На рынке с достаточно сильным трендом коррекция против тренда
часто не пересекает скользящего среднего, располагающегося посередине
между верхней и нижней полосами. При «бычьем» тренде цена большую
часть времени тестирует верхнюю полосу и скользящее среднее. При «мед-
вежьем» тренде значения цены, как правило, тестируют скользящее сред-
нее и нижнюю полосу.
Согласно наблюдениям Майнера, в моменты прогнозируемого измене-
ния тренда, определенные с помощью временных проекций, цена часто ока-
зывалась вблизи одной из полос Боллинджера, а затем, в подтверждение
изменения тренда, быстро передвигалась к другой полосе в направлении
нового тренда. Заметим, что анализ циклов Майнера может быть успешно
дополнен с помощью таких инструментов, как индикаторы тренда, волны
Элиотта и графические фигуры.
Методы проекции времени и цены, описанные выше с разрешения Ро-
берта К. Майнера, взяты из его книги «Динамическая торговля» (Dynamic
Trading Group, Inc., 6336 N. Oracle, Suite 326-346, Tucson, AZ 85704) — кни-
ги, представляющей собой руководство по интерпретации концепции и ее
практическому применению. Майнер является также создателем ряда ком-
пьютерных программ, позволяющих работать с числами Фибоначчи при-
менительно как ко времени, так и к цене на любых типах рынков.
ДАННЫЕ
Любой вид технического анализа требует наличия достоверных данных.
Прежде всего проведите визуальное исследование данных, используя их гра-
фическое представление. Наиболее очевидные ошибки выпадут из общего
ряда и наверняка окажутся заметны наблюдателю. Затем оставшиеся дан-
ные следует сверить с показаниями одного из независимых источников ры-
ночных и экономических данных.
Для проведения тестирования на основе исторического материала иссле-
дователю потребуется большое количество данных, обладающих высокой
степенью достоверности. Данных никогда не бывает слишком много. Объ-
Влияние дней месяца (Days of the Month)
213
емная база данных позволяет выполнить поэтапное моделирование — ана-
литическая техника, применение которой дает замечательный результат.
Работая, с несколькими независимыми группами данных, например, с
индикатором настроения, используемым для подачи сигналов о возможном
изменении тренда цен на фондовом рынке, позаботьтесь о том, чтобы точ-
ки данных (цены и индикатора настроений) располагались в правильном
порядке.
Экономические данные часто публикуются с задержкой: изменения,
происшедшие в январе, могут стать доступными аналитику только в фев-
рале или в марте. Составляя стратегии, мы, таким образом, должны при-
нимать во внимание величину данного временного интервала. Даты уста-
новления той или иной цены должны находиться в соответствии с датами,
в которые экономическая информация была опубликована, а не с теми, ко-
торые указаны в сообщениях. Нельзя моделировать совершение сделки,
используя данные, которые на дату сделки еще не были известны. Моде-
ли, создаваемые аналитиком, должны учитывать действительное положе-
ние дел; в противном случае мы будем обманывать самих себя. Покупать
в день конца экономической рецессии, а продавать в день начала эконо-
мической рецессии — весьма выгодная, но, увы, неосуществимая страте-
гия. Достаточно учесть при ее составлении задержку в публикации эконо-
мических данных, и вся предполагаемая прибыль окажется не более чем
мечтой.
ОБРАБОТКА ДАННЫХ, СБОР ДАННЫХ
Обработка данных — неизбежная часть всякой исследовательской работы.
Нам следует установить четкую процедуру, строгое выполнение которой
позволит на огромном материале «сырых» данных выявить тренды, цено-
вые модели и корреляции между переменными. Найденный алгоритм мо-
жет быть применен для поиска сигналов на материале данных вне вы-
борки. И наконец, если тестирование оказалось успешным, должна быть
составлена реальная торговая стратегия. Принципы наиболее распростра-
ненного метода обработки данных описаны нами на примере правила пере-
сечения экспоненциальной скользящей средней, целью которого является
распознавание элементарных направленных трендов. Создание эффектив-
ного технического индикатора невозможно без правильно собранных и об-
работанных данных.
ВЛИЯНИЕ ДНЕЙ МЕСЯЦА (DAYS OF THE MONTH)
Артур А. Меррилл, CMT, первым исследовал сезонные изменения в пове-
дении цен на фондовом рынке в своей, ставшей классической, книге «По-
ведение цен на Уолл-стрит» (Chappaqua, New York: Analysis Press, 1984).
214
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дни месяца
День месяца Процент прибыли/ убытков Общее число сделок Прибыль- ные сделки Убыточ- ные сделки Число выигрышных сделок/ общее число сделок Отношение средний выигрыш ($)/ средний убыток ($)
1 177,32 848 445 403 0,5248 1,3447
2 233,92 893 460 433 0,5151 1,4312
3 111,66 905 437 468 0,4829 1,3038
4 2,17 831 387 444 0,4657 1,1567
5 213,69 891 441 450 0,4949 1,4400
6 -39,20 919 407 512 0,4429 1,0529
7 -16,07 912 416 496 0,4561 1,1140
8 -24,20 937 408 529 0,4354 1,1985
9 24,05 937 442 495 0,4717 1,1922
10 -7,10 938 435 503 0,4638 1,1252
11 -43,81 918 389 529 0,4237 1,1257
12 -12,00 853 393 460 0,4607 1,1239
13 69,05 927 458 469 0,4941 1,2048
14 30,30 934 443 491 0,4743 1,2110
15 40,35 941 449 492 0,4772 1,2067
16 -11,51 937 426 511 0,4546 1,1625
17 -14,84 939 430 509 0,4579 1,1228
18 -41,91 936 414 522 0,4423 1,0699
19 62,54 932 422 510 0,4528 1,3960
20 -18,60 940 406 534 0,4319 1,2415
21 -47,72 928 406 522 0,4375 1,0531
22 2,53 880 387 493 0,4398 1,2838
23 -13,69 919 411 508 0,4472 1,1751
24 -23,18 916 410 506 0,4476 1,1416
25 -14,97 841 391 450 0,4649 1,0900
26 15,88 902 410 492 0,4545 1,2587
27 21,81 925 441 484 0,4768 1,1678
28 40,99 914 436 478 0,4770 1,2266
29 172,17 867 422 445 0,4867 1,4802
30 185,49 787 408 379 0,5184 1,3322
31 79,58 523 271 252 0,5182 1,3036
Среднее 16,00 37,25 892,58 416,16 476,42 0,47 1,22
Используя календарь и данные об изменении цены на промышленный
индекс Доу-Джонса за период, равный 87 годам — с 1897 по 1983 годы, Мер-
рилл определил, в какие дни месяца чаще наблюдался рост, а в какие —
падение индекса.
Вычисления показали, что значимая «бычья» тенденция наблюдается в
первые шесть и в последние три календарных дня месяца. В середине меся-
ца прирост рынка в среднем был низким: об этом свидетельствует неболь-
шая частота дней роста в этот период.
Влияние дней месяца (Days of the Month)
215
Мы провели независимое исследование, собрав данные за последние
100 лет — с 1900 по 2000 годы. Наши результаты подтвердили выводы,
сделанные Мерриллом семнадцатью годами раньше. Приведенные в таб-
лице цифры показывают возможный рост в первые и в последние два
дня месяца. В остальные дни рынок с большей вероятностью падает, чем
растет.
Несмотря на то что убыточных дней оказалось больше, сам размер прибы-
ли превысил размер убытков. Как видно из колонки «Процент прибыли/убыт-
ков», только 14 дней из 31 (в среднем) действительно были убыточными, то-
гда как 17 дней из 31 принесли бы прибыль на длинных позициях. Заметим
также, что на каждый убыточный день приходится проигрыш меньший, неже-
ли выигрыш на каждый день прибыли. Таким образом, разрабатывая данный
индикатор, следует обращать внимание не только на частоту наблюдаемых яв-
лений, но и на размах ценового движения.
Разница в общем числе сделок объясняется несоответствием количества
выходных и праздников в разные годы, а также влиянием на количество
торговых дней критических исторических событий. Так, Нью-Йоркская
фондовая биржа была закрыта с 31 июля по И декабря 1914 года в связи с
началом первой мировой войны; напомним также, что до 26 мая 1952 года
рынок работал по субботам.
Построение стратегии, основанной на анализе влияния
дней месяца
Исторический материал показывает, что простая стратегия, основанная на
влиянии дней месяца, может оказаться прибыльной; применять ее, однако,
следует только на длинных позициях. Короткие позиции оказываются убы-
точными в течение всех 100 лет, в особенности же — начиная с 1974 года.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 100 лет —
с 1900 по 2000 годы — данных о дневных значениях промышленного ин-
декса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры стратегии, которые
на основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса 26 числа любого месяца или
в ближайший торговый день (если 26 числа рынок закрыт).
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса 6 числа любого месяца или
в ближайший торговый день (если 6 числа рынок закрыт).
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию только на длинных позициях, может получить $155 414,94
Стратегия Кумуляти! Полулога| дней месяца ная линия ка жфмическая питала только шкала ! Days Of К для длинных ч. tontfLB26th.se ПОЗИЦИЙ h Equity (155.5 ?100000 7 50000 И— 10000
- — 6000
Промыш/ Дневная Полулога . А/ П* * енный ин дек цена закрыти рифм ичес кая wvA'" : Доу-Джонса я шкала \л
1000' 1 1910 1920* ’ ' 1 ’ ' ' 1930 1940 1950' 1960 1970 1990 1990 ’ ” 1 ' ' j
Гч)
CD
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дни месяца: покупка 26-го, продажа 6-го
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 155414,94 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 650,85
155414,94 Прибыль/убыток (в % годовых) 1539,39 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 650,85
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 6.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 20698,6 Количество дней в тесте 36850 Количество дней на сделку 30,61
20698,6 Прибыль/убытки стратегии 205,02
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1204 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 129,08 Отношение средней прибыли 1.18
1204 к среднему убытку
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 61,63
Количество прибыльных длинных позиций 742 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 742 Количество убыточных сделок 462 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 61,63
Суммарный результат всех 328986,31 Суммарный результат всех - 173571,44 30,92
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок}} :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок}}
Средний выигрыш 443,38 -375,7 Маржа средней прибыли (%) 8,26
Максимальный выигрыш 8459,17 Максимальный убыток -7131,32 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 8,52
Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка 8,68 25 Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка 8,8 22 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -1,36 13,64
Максимальное количество последовательных 15 Максимальное количество последо- 9 66,67
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 19573 Средняя длительность периодов времени, 16,24
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 22 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала —6,64 Индекс прибыль/убыток 47,24 %Чистая прибыль/МПКО 2295641,65
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -6,77 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -13966,65 Индекс «купи и держи» 650,85 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наи лучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Влияние дней месяца (Days of the Month)
218
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
(при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без уче-
та расходов на трансакции и налоги); полученный результат на 650,85%
превышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие
позиции, не включенные в стратегию, были убыточными в течение всех
100 лет, в особенности начиная с 1974 года. Верными оказались 61,63%
всех 1 204 сигналов. Заметим, что результаты стратегии выглядят более
впечатляющими, если при ее использовании учитывается также влияние
месяца (см. Индикатор влияния месяцев года).
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: DayOfMonth() « optl OR
DayOfMonth() = optl+1 OR
DayOfMonth() = optl+2 OR
DayOfMonth() - optl+3
Закрыть длинную позицию: DayOfMonth() = opt2 OR
DayOfMonth() - opt2+l OR
DayOfMonth() = opt2+2 OR
DayOfMonth() = opt2+3
OPT1 Текущее значение: 26
OPT2 Текущее значение: 6
Построение стратегии, основанной на анализе влияний
дней месяца и месяцев года
Более сложная стратегия, учитывающая одновременно и особенности дней
месяца, и характер месяцев года, исключая всякую субъективность, не тре-
буя применения сложных методов технического анализа и не предполагая
проведения собственных исследований, дает лучший, нежели предыдущая
стратегия, результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, 27 октября каждого года или
на следующей торговой сессии, если 27 октября рынок закрыт.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса 5 сентября каждого года или
на следующей торговой сессии, если 5 сентября рынок закрыт.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса 5 сентября каждого
года или на следующей торговой сессии, если 5 сентября рынок закрыт.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса 27 октября каждого года или на сле-
дующей торговой сессии, если 27 октября рынок закрыт.
Влияние дней месяца (Days of the Month)
219
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию как на длинных, так и на коротких позициях, может получить
$644 466,56 (при условии полного вложения капитала, реинвестиции при-
были, без учета расходов на трансакции и налоги); полученный результат
на 3 013,58% превышает аналогичные показатели стратегии «купи и дер-
жи». Около 61,81% всех 199 сигналов обусловили выигрышные сделки.
Даже короткие позиции, включенные в стратегию, приносили прибыль на
мощном «бычьем» рынке, начавшемся в 1982 году.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
(Month() - optl AND DayOfMonth() = (opt2+0)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+l)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+2)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ - (opt2+3)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+4))
Закрыть длинную позицию:
(Month() = opt3 AND DayOfMonth() = (opt4+0)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+l)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonth() = (opt4+2)) OR
(Month() = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+3)) OR
(Month() = opt3 AND DayOfMonth() = (opt4+4))
Открыть короткую позицию:
(Month() = opt3 AND DayOfMonth() - (opt4+0)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+l)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+2)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+3)) OR
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+4))
Закрыть короткую позицию:
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+0)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+l)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+2)) OR
(MonthQ « optl AND DayOfMonthQ = (opt2+3)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ - (opt2+4))
OPT1 Текущее значение: 10
OPT2 Текущее значение: 27
ОРТЗ Текущее значение: 9
ОРТ4 Текущее значение: 5
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Покупка 27 октября, продажа 5 сентября
Общая чистая прибыль 644466,56 Прибыль или убыток (%) 644466,56 Размер начальной инвестиции 100 Текущая позиция Long Прибыль стратегии «кули и держи» 20698,6 Прибыль/убытки стратегии 20698,6 «кули и держи» (%) Количество закрытых сделок 199 Средняя прибыль в сделке 3298,11 Количество длинных позиций 99 Количество прибыльных длинных позиций 67 Количество прибыльных сделок 123 Суммарный результат всех 739821,5 прибыльных сделок Средний выигрыш 6014,81 Максимальный выигрыш 130720,66 Средняя длительность прибыльной сделки 147,6 Самая длительная прибыльная сделка 450 Максимальное количество последовательных 7 прибыльных сделок Общее количество дней (других временных 204 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 204 Максимальное падение капитала —2,56 по закрытым позициям Максимальное падение капитала —4,24 при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала -32949,94 в одной открытой сделке Переоценка открытой позиции —11857,09 Прибыль/убыток (в % годовых) 6383,45 Полученный процентный доход 0 Дата открытия позиции 27.10.00 Количество дней в тесте 36850 Прибыль/убытки стратегии 205,02 «кули и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 5,47 к среднему убытку Количество коротких позиций 100 Количество прибыльных коротких позиций 56 Количество убыточных сделок 76 Суммарный результат всех -83497,89 убыточных сделок Средний убыток —1098,66 Максимальный убыток -18789,31 Средняя длительность убыточной сделки 124,91 Самая длительная убыточная сделка 264 Максимальное количество лоследо- 4 вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, 204 проведенных вне рынка Индекс прибыль/убыток 88,53 Индекс вознаграждение/риск 100 Индекс «кули и держи» 2956,29 Чистая лрибыль/«кули и держи» (%) 3013,58 Чистая прибыль/«кули и держи» 3013,57 (в % годовых) Количество дней на сделку 185,18 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 67,68 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 56,00 Доля прибыльных сделок (%) 61,81 Маржа чистой прибыли (%) 79,72 Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) 69,11 %Чистая лрибыль/(выигрыш + убыток) 74,87 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 18,17 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 70,45 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 75,00 %Чистая прибыль/МПКО 15199683,02 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между, размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс ькупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Влияние дней месяца (Days of the Month)
222
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Независимое исследование дней месяца:
Йейл Хирш «Альманах трейдера»
Йейл Хирш в своем «Альманахе трейдера» приводит реальные исторические
данные, дающие представление о том, сколько раз за год в каждый конкрет-
ный день каждого месяца цена на S&P 500 росла (результаты выражены
в процентах). «Альманах» представляет ежегодно обновляющуюся информа-
цию о многочисленных статистических исследованиях на основе изучения
календаря. За подробными сведениями обращайтесь: The Hirsh Organization,
Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com.
ВЛИЯНИЕ ДНЕЙ НЕДЕЛИ (DAYS OF THE WEEK)
Артур А. Меррилл первым исследовал сезонные изменения в поведении
цен на фондовом рынке в своей, ставшей классической, книге «Поведение
цен на Уолл-стрит» (Chappaqua, New York: Analysis Press, 1984).
Пользуясь календарем и данными о ежедневных изменениях цены на про-
мышленный индекс Доу-Джонса за период, равный 31 году — с 1952 по 1983 го-
ды, он определил, в какие дни недели рынок чаще рос и в какие — падал.
Сравнив каждый из дней недели (понедельник, вторник, среду, четверг
и пятницу), Меррил обнаружил существование сильной «бычьей» тенден-
ции в три последних дня торговой недели, причем наиболее сильный «бы-
чий» сигнал относится к пятнице, более слабый выпадает на четверг, еще
более слабый — на среду. Во вторник, согласно его подсчетам, тенденция к
росту была почти незаметной, тогда как в понедельник цены чаще падали.
Меррилл вычислил, что в среднем в каждый день недели индекс рос в
52,1% случаев. Вторник, среда и четверг мало отличались от нормы, пока-
зывая результат, равный соответственно 50,5%, 55,2% и 53,2%. Более зна-
чимыми выглядят понедельники и пятницы: для понедельников характер-
на «медвежья» тенденция — рост в эти дни наблюдался только в 43,6%
случаев; пятницы, напротив, характеризуются «бычьей» тенденцией — ры-
нок в эти дни рос в 57,7% случаев.
Мы провели собственное независимое исследование на материале дан-
ных последних 48 лет — с понедельника 26 мая 1952 года по среду 22 но-
ября 2000 года.
Результаты, полученные нами, полностью подтвердили выводы Меррил-
ла относительно частоты случаев роста в разные дни. Значимость дней не-
дели, выявленная нами, совпала с результатами Меррилла. Наиболее удач-
ным днем оказалась пятница, за ней следуют среда и четверг; вторник дает
слабые положительные отклонения от нормы. Понедельник — единствен-
ный день недели, который чаще обнаруживает падение. Заметим, однако,
что в отличие от данных, полученных Мерриллом 17 лет назад, наши ис-
следования не показали столь высокой частоты убыточных понедельников —
феномен, связанный, возможно, с существованием общего сильного «бычь-
его» тренда на фондовом рынке периода 1982-2000 годов.
Влияние дней недели (Days of the Week)
223
ГРАФИК ВЕРОЯТНОСТИ ДЛЯ S&P 500, 2001 г.
ВЕРОЯТНОСТЬ РОСТА РЫНКА В КАЖДЫЙ ИЗ ТОРГОВЫХ ДНЕЙ ГОДА
(на основании данных о росте S&P 500 в каждый из торговых дней
за период с января 1953 по декабрь 1999 года)
8886888833 888*6888833 88*6888833 88*6888833
ИЮЛЬ
АВГУСТ
СЕНТЯБРЬ
Показано количество торговых дней в месяце (за исключением суббот,
воскресений и праздников) на 2001 год.
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша из «Альманаха трейдера» (The Hirsh Organization, inc., 184
Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
15000
10000
5000
ей 1 54 55 56 57 58 5Q 60 61 ^2 63 |84 185 88 67 68, 70171 Т2 73174 75 76 jz7 76 79 >0 81 аЗНВЗЕМ 8б1вб87 ЙО jSTsOoT fe'w 'OB’Ор'
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дни недели: покупать в понедельник, продавать в пятницу
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 13006,5 Переоценка открытой позиции -79,78 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 239,05
13006,5 Прибыль/убыток (в % годовых) 268,02 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 239,05
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 20.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 3836,15 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 17713 Количество дней на сделку 7,28
3836,15 79,05
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 2434 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 5,38 Отношение средней прибыли 0,9
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 56,82
Количество длинных позиций 2434 Количество коротких позиций 0
Количество прибыльных длинных позиций 1383 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 1383 Количество убыточных сделок 1051 Доля прибыльных сделок (%) 56,82
Суммарный результат всех 83575,84 Суммарный результат всех -70489,59 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 8,49
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок)
Средний выигрыш 60,43 -67,07 Маржа средней прибыли (%) -5,21
Максимальный выигрыш 1051,41 Максимальный убыток -1273,47 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) -9,55
Средняя длительность прибыльной сделки 5,01 Средняя длительность убыточной сделки 5,02 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -0,20
Самая длительная прибыльная сделка 13 Самая длительная убыточная сделка 13 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 0,00
Максимальное количество последовательных 12 Максимальное количество последо- 6 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 100,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4868 Средняя длительность периодов времени, 2
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 15,58 % Чистая прибыль/МПКО 13006,50
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -100 Индекс вознаграждение/риск 99,24 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,23
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -1273,47 Индекс «купи и держи» 236,97 %МПКО/чистая прибыль -0,77
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные ресходы и маржинальное обеспечение.
Влияние дней недели (Days of the Week)
226
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
С точки зрения наибольшего размаха ценового движения, лучшие ре-
зультаты показывает среда. Понедельник был единственным убыточным
днем недели.
Напомним, что до 26 мая 1952 года торговля на фондовом рынке велась
по субботам. Таким образом, данные, относящиеся к периоду до 26 мая
1952 года, могли бы испортить результаты тестирования — довод, заставив-
ший нас изъять эти данные из исследования.
День недели Процент прибыли/ убытков Общее число сделок Выигрыш- ные сделки Убыточ- ные сделки Количество выигрышных/ количество убыточных сделок Отношение средний выигрыш ($)/ средний убыток ($)
Понедельник -69,97 2434 1170 1264 0,4807 0,7994
Вторник 155,77 2358 1190 1168 0,5047 1,1256
Среда 518,41 2486 1345 1141 0,5410 1,0315
Четверг 109,52 2480 1296 1184 0,5226 0,9858
Пятница 295,48 2452 1329 1123 0,5420 0,9703
Среднее 201,84 2442 1266 1176 0,5182 0,9825
Колебания общего количества сделок объясняются различным для раз-
ных лет количеством праздничных и выходных дней, а также влиянием ви-
сокосных лет. В таблице представлено меньшее число вторников, посколь-
ку многие выходные выпадают на понедельник, а наше торговое правило
гласит: покупай по цене закрытия в понедельник, продавай по цене закры-
тия во вторник. В случае когда в понедельник рынок закрыт, сделка не со-
вершается.
Построение стратегии, основанной на влиянии дней недели
Суть наилучшей возможной торговой стратегии видна из таблицы: поку-
пать по цене закрытия в понедельник, продавать по цене закрытия в пятни-
цу. Анализ исторических данных показывает, что использование влияния
дней недели является эффективным при работе только на длинных пози-
циях. Несмотря на то что открытие коротких позиций в течение 48 лет в
целом оказывалось прибыльным, начиная с 30.11.1987 оно неизменно при-
носило убыток и не было поэтому включено в стратегию. Исследование,
проведенное нами на основе собранных за последние 48 лет — с 26 мая 1952
года по 22 ноября 2000 года — данных о дневных значениях промышленно-
го индекса Доу-Джонса, позволило разработать стратегию, которая, исклю-
чая всякую субъективность, не требуя применения сложных методов тех-
нического анализа и не предполагая проведения собственных исследований,
дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса в первый торговый день неде-
Десятилетний цикл
227
ли, если он выпадает на понедельник, вторник, среду или четверг (усло-
вие, выполнение которого позволяет не откладывать сделку на неделю в
случае, если понедельник оказался выходным днем).
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса в пятницу. Если пятница ока-
зывается нерабочим днем, позиция должна быть закрыта в пятницу на
следующей неделе.
Открыть короткую позицию (продать коротко) ~ никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию как на длинных, так и на коротких позициях, может получить
$13 006,50 (при условии полного вложения капитала, реинвестиции при-
были, без учета расходов на трансакции и налоги); полученный резуль-
тат на 239,05% превышает аналогичные показатели стратегии «купи и
держи». Около 56,82% всех 2 434 сигналов оказались прибыльными. Ко-
роткие позиции, не включенные в стратегию, приносили прибыль в те-
чение периода с 1952 по 1987 годы, однако оказывались убыточными
с 30.11.1987.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: DayOfWeek() = optl OR
DayOfWeek() = optl+1 OR
DayOfWeek() = optl+2 OR
DayOfWeek() = opt 1+3
Закрыть длинную позицию: DayOfWeek() = opt2
OPT1 Текущее значение: 1
OPT2 Текущее значение: 5
ДЕСЯТИЛЕТНИЙ ЦИКЛ
По традиции мы нумеруем годы. Индекс десятилетнего цикла разрабаты-
вался на основе предположения о том, что движение цен на акции может
быть так или иначе обусловлено принятой десятичной системой исчисле-
ния. Исследованиям подобного рода положили начало труды Эдгара Ло-
уренса Смита «Приливы и наша жизнь» (New York Macmillan, 1932) и «По-
пулярные акции и финансовые циклы» (William-Frederick Press, 1959; эта
книга была написана совместно с Энтони Гаубисом).
Более поздние разработки Эдсона Гулда позволили на материале
89 лет — с 1881 по 1970 — выявить средние тенденции для каждого года
в десятилетии. Приведенный с разрешения Ned Davis Research график
(см. стр. 228) показывает существование довольно устойчивого падаю-
щего тренда с максимума четвертого квартала девятого года к минимуму
228
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
— J^ll
>^^11
—
•81 /
—j. - — —
— .—
851^ 6 — Z i
/ 1 Ж'
Ч A .”4 <й/.
; -с-
f V t Л /> "“T "
1В31 ’ .®Л°о / У । rv 1 Л J' *
/ Л *4 ; V Z1
л э ГА , / / f / "У / V
% г 1 * / X/ ж/-- —
/\ j 7~
б* 1£1 1
m >л-. / 311 Г1 V' 1 V ч~У’ —ч
» i
801 z Л г * \ / Lb j
\\ / / j z/ V
ВЭ1 Л f — ‘jl - —J
_д\ A' s/ “W* ' 1
881 •• х -Y x i
... - It
2d 3d 4th 7th Bth
Year
Оригинальный график Гулда, представленный в 1974 году в издании Stock Market Forecast.
Адаптирован и обновлен в 1974-1980 годах Мартином Дж. Прингом.
Перепечатано с разрешения автора из книги Принта М. «Технический анализ с комментариями:
как выявить тренды и точки разворота рынка» (McGraw-Hill, 2002, 560 стр., стр. 379).
Печатается с разрешения Ned Davis Research
Десятилетний цикл
230
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в середине второго года. Короткий, но резкий подъем наблюдается в
третьем квартале второго года. Следуя этой тенденции, цены на акции
поднимались к четвертому году. Пятый год демонстрирует резкий взлет
без существенной коррекции. Умеренная коррекция приходится на шес-
той год. Цены слегка поднимались к третьему кварталу седьмого года, за-
тем к концу года следовала мощная коррекция. Восьмой год и первые
три квартала девятого года показывают новый заметный рост при отсут-
ствии существенной коррекции. Начиная с четвертого квартала девятого
года картина повторяется: до минимума в середине второго года идет па-
дение. Заметим, что мы имеем здесь дело только с усредненным поведе-
нием цен в прошлом, а никак не со строгими законами рынка. Между
тем знание этих тенденций могло бы помочь инвестору подготовиться к
крупнейшему рыночному минимуму в середине 1982 года, резкой коррек-
ции, начавшейся в третьем квартале 1987 года, и сильному «медвежьему»
тренду 2000-2002 годов.
Статистические данные, необходимые для работы с десятилетними
циклами, ежегодно обновляются в «Альманахе трейдера» Йейла Хирша
(The Hirsh Organization, Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675,
www.stocktradersalmanac.com). «Альманах» может служить источником ин-
формации как о десятилетнем цикле, так и о других любопытных исследо-
ваниях, построенных на изучении календаря.
Годы, заканчивающиеся на 5 (как 2005), оказываются, за редким исклю-
чением, наиболее удачными для промышленного индекса Доу-Джонса. Пя-
тый год демонстрировал растущую тенденцию 12 раз подряд — каждое де-
сятилетие начиная с 1881 года. В каждый из 12 раз прибыль колебалась от
2% до 82% с медианой на 29%.
Годы, оканчивающиеся на 8 (подобно 2008), — следующие по благопри-
ятности для промышленного индекса Доу-Джонса. Начиная с 1881 года ка-
ждый восьмой год показывал тенденцию роста 10 раз из 12. Единственны-
ми годами несущественного падения были 1948 и 1978 годы, в которые
индекс упал соответственно на 2% и 3%. Медиана доходности для лет, окан-
чивающихся на 8, равна 14%.
Девятый год также может быть назван достаточно благоприятным: цена
в этот год росла в 75% случаев. В первый год тенденция роста наблюдалась
в двух третях случаев.
Годы, номер которых оканчивался на ноль (наподобие 2000 или 2010),
за редким исключением были наименее благоприятными для промышлен-
ного индекса Доу-Джонса. За период с 1881 года «круглые» годы демонст-
рировали тенденцию падения 8 раз из 12; самые близкие по времени при-
меры — 1990 и 2000 годы. Значения восьми падений рынка колебались в
интервале от 4% до 34% с медианой 13%.
Годы, оканчивающиеся на тройку, оказались вторыми на шкале небла-
гоприятных: за период с 1881 года тенденция падения обнаруживалась в них
7 раз из 12. Три из семи раз значения убытков достигали 17%-25%. Медиа-
на убытков для лет, оканчивающихся на 3, равна 4%.
Индекс спроса (Demand Index, DI)
231
ДЕСЯТИЛЕТНИЙ ЦИКЛ ФОНДОВОГО РЫНКА
Годовые изменения промышленного индекса Доу-Джонса (%)
Номер года внутри декады
Декады 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й 9-й 10-й
1881-1890 3,0 “ 2,9 -8,5 -18,8 20,1 12,4 “8,4 4,8 5,5 -14,1
1891-1900 17,6 - 6,6 -24,6 - 0,6 2,3 - 1,7 21,3 22,5 9,2 7,0
1901-1910 ~ 8,7 - 0,4 -23,6 41,7 38,2 - 1,9 -37,7 46,6 15,0 -18,0
1911-1920 0,5 7,6 -10,3 “ 5,1 81,7 “ 4,2 “21,7 10,5 30,5 -32,9
1921-1930 12,7 21,7 -3,3 26,2 30,0 0,3 28,8 48,2 -17,2 -33,8
1931-1940 -52,7 -23,1 66,7 4,1 38,5 24,8 -32,8 28,1 - 2,9 -12,7
1941-1950 -15,4 7,6 13,8 12,1 26,6 “ 8,1 2,2 -2,1 12,9 17,6
1951-1960 14,4 8,4 - 3,8 44,0 20,8 2,3 -12,8 34,0 16,4 - 9,3
1961-1970 18,7 -10,8 17,0 14,6 10,9 -18,9 15,2 4,3 -15,2 4,8
1971-1980 6,1 14,6 -16,6 -27,6 38,3 17,9 -17,3 -3,1 4,2 14,9
1981-1990 “ 9,2 19,6 20,3 “ 3,7 27,7 22,6 2,3 11,8 27,0 - 4,3
1991-2000 20,3 4,2 13,7 2,1 33,5 26,0 22,6 16,1 25,2
Сумма изме- нений (%) 7% 40% 41% 89% 369% 72% -38% 222% 111% -81%
Годы роста 8 7 5 7 12 7 6 10 9 4
Годы падения 4 5 7 5 0 5 6 2 3 7
На основе годовых закрытий
индекса Коулса, 1881—1885 годы
Печатается с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac (The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
Годы, оканчивающиеся на 7 (подобно 2007), также оказывались не слиш-
ком удачными для промышленного индекса Доу-Джонса. Седьмые годы об-
наруживали тенденцию падения в половине случаев (6 раз из 12). В четы-
рех из этих шести случаев тенденция была чрезвычайно «медвежьей»:
убытки составили от 17% до 38%. Медиана убытков для лет, оканчиваю-
щихся на 7, равна 3%.
Года, оканчивающиеся на 4, 6 и 2, были в среднем благоприятными, хо-
тя данные в этих случаях носят более смешанный характер. В эти годы тен-
денция роста обнаруживалась в 7 случаях из 12.
ИНДЕКС СПРОСА (DEMAND INDEX, DI)
Индекс спроса — это осциллятор, основанный на скорости изменений це-
ны, обороте и волатильности. Индекс был разработан Джеймсом Сиббе-
том в качестве опережающего индикатора изменений тренда цены. Со-
гласно Томасу Э. Аспрею («Fine Tuning the Demand Index», Technical
Analysis of Stocks & Commodities, том 4:4, стр. 141—143, www.traders.com),
О- -«ь t и i • : I Ж temand Index (8.9Э6) Индекс спрс ш i са ' 1 " 'Л*' 9 О 8
80000": Стратегия следе пересечения ин вания за трендо! сексом спроса н Den । на основе ртевой линии and Index Equity (83, Кумулятивная . Полулогарифм Г44) 1иния капитала д мческая шкала ля длинных и ко ютких позиций S0000 ! 1— 4АМА
10000-: 1UUUU
5000“ Промышлен! Дневная це» Полулогарис \а 1ый индекс Доу-j а закрытия омическая шкала |жонса «ГД / ~ 8000
но во 1940 I960 I960 1970 , 1980 1990 2 Я
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс спроса
Общая чистая прибыль Прибыль или уб*ыток (%) Размер начальной инвестиции 83643,62 83643,62 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 3978,73 1161,89 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1728,18 1728,31
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 2.08.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 4575,25 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 26276 Количество дней на сделку 14,45
Прибыль/убытки стратегии 4575,25 63,55
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1818 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 43,82 Отношение средней прибыли 2,7
к среднему убытку
Количество длинных позиций 909 Количество коротких позиций 909 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 34,32
Количество прибыльных длинных позиций 312 Количество прибыльных коротких позиций 257 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 28,27
Количество прибыльных сделок 569 Количество убыточных сделок 1249 Доля прибыльных сделок (%) 31,30
Суммарный результат всех 423115,28 Суммарный результат всех — 343450,31 Маржа чистой прибыли (%) 10,39
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок}) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 743,61 -274,98 Маржа средней прибыли (%) 46,01
Максимальный выигрыш 13907,58 Максимальный убыток -4294,28 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 52,81
Средняя длительность прибыльной сделки 24,38 Средняя длительность убыточной сделки 4,78 410,04
Самая длительная прибыльная сделка 112 Самая длительная убыточная сделка 24 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 366,67
Максимальное количество последовательных 5 Максимальное количество последо- 15 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -66,67
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 10 Средняя длительность периодов времени, 10
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 19,58 % Чистая прибыл ь/МП КО 41821810,00
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -0,2 Индекс вознагражден ие/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -4294,28 Индекс «купи и держи» 1815,14 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс спроса (Demand Index, DI)
234
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
суть индекса спроса составляет отношение давления покупки к давлению
продажи. Если давление покупки больше, чем давление продажи, отно-
шению приписывается положительный знак. Если же давление продажи
превышает давление покупки, отношению присваивается знак отрица-
тельный. В дни роста цены давление покупки определяется как полный
оборот, а давление продажи — как полный оборот, поделенный на изме-
нение цены с учетом специальной поправки. И наоборот: если цена в дан-
ный день снизилась, то давление продажи определяется как полный тор-
говый оборот, а давление покупки — как полный оборот, поделенный на
изменение цены с учетом специальной поправки. Изменение цены с уче-
том поправки вычисляется в два этапа: во-первых, рассчитывается (в про-
центах) изменение цены от закрытия вчерашнего дня до закрытия текуще-
го дня; во-вторых, данное изменение цены (в процентах) умножается на
три текущих цены с поправкой на волатильность. Цена с поправкой на во-
латильность — это цена закрытия текущего дня, поделенная на десяти-
дневное среднее ценового интервала. Ценовой интервал определяется как
наибольший максимум минус наименьший минимум за два последних тор-
говых дня.
К счастью, сложная формула вычисления индекса спроса может быть
получена с помощью MetaStock®, отличие состоит только в масштабе верти-
кальной шкалы: в оригинальном варианте верхняя точка отмечалась как
+1, средняя 0, а нижняя -Г, в варианте MetaStock® крайние точки обозна-
чены как +100 и —100.
Индекс спроса интерпретируется подобно прочим моментум-осцилля-
торам. Переход индекса из зоны положительных значений в отрицатель-
ную и наоборот говорит об изменении ценового тренда. Расхождения ме-
жду графиком индекса спроса и ценой также предполагают изменения
тренда. Крайне высокие значения индекса спроса говорят о сильном спро-
се, в этом случае возможно продолжение ценового ралли. Значения инди-
катора спроса, приближенные к нулю, означают, что спрос и предложение
достигли равновесия и флуктуации цены будут незначительными и крат-
ковременными.
Построение стратегии, основанной на анализе индекса спроса
Анализ исторических данных показывает, что индекс спроса является эф-
фективным инструментом, прежде всего, на длинных позициях. Короткие
позиции, открытые за последние 18 лет на «бычьем» рынке, оказались убы-
точными. Исследование, проведенное нами на материале собранных за по-
следние 72 года — с 1928 по 2000 годы — данных о количестве акций, ежеднев-
но торговавшихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также о дневных
значениях промышленного индекса Доу-Джонса, показало, что следующая
стратегия на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дает положительный результат.
Уровни Ди Наполи, уровни фиксации прибыли Фибоначчи
235
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса спроса поднимается выше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса спроса опускается ниже нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение индекса спроса опускается ниже нуля.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение индекса спро-
са поднимается выше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $83 643,62 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 1 728,18% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные в страте-
гии, оказывались убыточными начиная с 1982 года. Только 31,30% всех
1818 сигналов оказались верными; длина сделки в среднем составляла
14,45 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: DI() > 0
Закрыть длинную позицию: DI() < 0
Открыть короткую позицию: DI() < 0
Закрыть короткую позицию: DI() > 0
УРОВНИ ДИ НАПОЛИ, УРОВНИ ФИКСАЦИИ
ПРИБЫЛИ ФИБОНАЧЧИ
(см. Числа Фибоначчи)
Числа Фибоначчи могут быть использованы для создания проекций под-
держки, сопротивления и уровней фиксации прибыли. См. также
www.coast@fibtrader.com, Coast Investment Software, 8851 Albatross Dr.,
Huntington Beach, CA 92646, (714) 968-1978.
236
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ИНДЕКС НАПРАВЛЕННОГО ДВИЖЕНИЯ
(DIRECTIONAL MOVEMENT INDEX, DMI)
Индекс направленного движения — это уникальный индикатор, в основе
которого лежит фильтрация по темпам изменения цены. Индикатор был
представлен Дж. Уэллесом Уайлдером-младшим в его книге «Новые кон-
цепции технических торговых систем», опубликованной в 1978 году (Trend
Research, РО Box 128, McLeansville, NC 27301). Индекс направленного дви-
жения — это довольно сложный индикатор следования за трендом. Уайл-
дер утверждает, что рынки находятся в состоянии сильных трендов всего
около 30% времени. Для избежания убытков в результате применения сис-
темы следования за трендом при отсутствии тренда он разработал индекс
направленного движения. Инвестор, работающий с этим инструментом, не
будет участвовать в торгах на вялом рынке с боковым трендом.
С помощью экспоненциальных скользящих средних и отношений ин-
декс приводит значения минимумов, максимумов и цен закрытия к едино-
му масштабу (от 0 до 100). Направленное движение (DM) определяется
как наибольшая часть ценового интервала текущего периода, лежащая вне
границ ценового интервала предыдущего периода, то есть:
PDM = Н - Нр,
MDM « Lp - L,
где:
PDM — положительное DM, или плюс DM;
MDM — отрицательное DM, или минус DM;
Н — максимальная цена текущего периода;
Нр — максимальная цена предыдущего периода;
Lp — минимальная цена предыдущего периода;
L — минимальная цена текущего периода.
Меньшее из двух полученных значений приравнивается к нулю. Таким
образом, если PDM больше MDM, MDM приравнивается к нулю; если
MDM больше PDM, к нулю приравнивается PDM. Любые отрицательные
величины также приравниваются к нулю. Для внутреннего дня (когда мак-
симум ниже максимума предыдущего дня, а минимум выше минимума пре-
дыдущего дня) и PDM, и MDM являются отрицательными величинами,
а значит, равны нулю.
Истинный интервал (TR) определяется как наибольшее значение сле-
дующих трех величин:
TR = Н - L, или
TR = Н - Ср, или
TR = Ср - L,
где Ср — это цена закрытия предыдущего периода.
Индекс направленного движения (Directional Movement Index, DMI)
237
Перед дальнейшей обработкой все данные экспоненциально сглажива-
ются. Уайлдер предлагает использовать экспоненциальную сглаживающую
постоянную У14 или 0,07143, что примерно соответствует 27-дневной про-
стой скользящей средней (данная постоянная используется нами во всех
последующих вычислениях).
Индикатор положительного направления (PDI) — это экспоненциально
сглаженное положительное направленное движение (плюс DM), поделен-
ное на сглаженный истинный интервал, то есть:
PDI - SPDM : STR =
== сглаженное положительное направленное движение :
: сглаженный истинный интервал.
Следует помнить, что в тех случаях, когда Lp - L оказывается больше
Н - Нр, PDM считается равным нулю, а значит, PDI должно падать.
Индикатор отрицательного направления (MDI) вычисляется следующим
образом:
MDI = SMDM : STR =
= сглаженное отрицательное направленное движение :
: сглаженный истинный интервал.
Следует помнить, что при Lp - L меньшем, чем Н - Нр, MDM считается
равным нулю и MDI должно падать.
Следующий этап — это вычисление направленного движения (DX), оп-
ределяемого как умноженное на сто абсолютное значение дневной разно-
сти PDI и MDI, поделенное на сумму PDI и MDI:
DX = 100 * |PDI - MDI|: (PDI + MDI).
Значения DX неизменно располагаются в интервале от нуля (когда PDI
равно MDI) до 100 (когда один из индикаторов PDI или MDI равен нулю).
Среднее направленное движение (ADX) — это DX, сглаженное с помо-
щью экспоненциальной скользящей средней (ЭСС) со сглаживающей по-
стоянной, равной 0,07143.
Мощность индекса среднего направленного движения (ADXR) представ-
ляет собой сглаженное ADX. Таким образом, для его вычисления прово-
дится сглаживание предварительно сглаженного индикатора. ADXR — это
сумма последнего по времени ADX и ADX на дату 14 периодов назад; по-
лученная сумма делится затем на два.
Уайлдер предполагает, что высокий и растущий уровни ADX и его сред-
него ADXR указывают на наличие сильного тренда, направленного либо
вверх, либо вниз. Низкие и падающие уровни ADX и его среднего ADXR
указывают на бестрендовый боковой рынок. В целом, значения ADXR, мень-
шие 20, указывают на вялый рынок, тогда как значения ADXR, превышаю-
щие 25, могут означать наличие мощного тренда.
Юсин 5000- Индекс напраш Стратегия след* Кумулятивная л Полулогарифм» м енного движени »вания за трендо иния капитала д; ческая шкала Directional М., PDO 1 4 я длинных и кор МСМ & > ADX » Mov < отких позиций Ю Equity (10.089) "г 10000 - 5000
юооо**: 10000
5000“ И] Промышлен» Дневная цен Полулогари4 ый индекс Доу-/ а закрытия мическая шкала жонса 5000
Н9 ю 1040 1950 1990 1970 1990 1990 Q Я
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Направленное движение
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 9988,57 9988,57 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) N/A 138,75 Чистая прибыль/»купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 118,32 118,33
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 4575,25 4575,25 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 26276 63,55 Количество дней на сделку 6,93
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 3790 2,64 2030 902 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,64 1760 685 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 44,43 38,92
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 1587 65866,3 41,5 1052,32 5,12 20 8 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 2203 -55877,76 -25,36 -486,09 2,87 12 13 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 41,87 8,20 24,14 36,81 78,40 66,67 -38,46
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10888 9 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3,13
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -0,05 -0,28 -486,09 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 15,16 100 118,32 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 3567346,43 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение / риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс направленного движения (Directional Movement Index, DMI)
240
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на индексе
направленного движения
Анализ исторических данных показывает, что индекс направленного дви-
жения является эффективным инструментом работы как на коротких, так
и на длинных позициях. Однако на длинных позициях индикатор показал
лучший результат. Исследование, проведенное нами на материале собран-
ных за последние 72 года — с 1928 по 2000 годы — данных о дневных
значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить
параметры индикатора, которые на основе чисто механических сигналов
следования за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя
применения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда PDI (2) больше, чем
MDI (2), a ADX (2) больше своей ЭСС длиной 2 дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда PDI (2) меньше, чем
MDI (2), или ADX (2) меньше своей ЭСС длиной 2 дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда PDI (2) мень-
ше, чем MDI (2), a ADX (2) больше своей ЭСС длиной 2 дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда PDI (2) больше, чем MDI (2),
или ADX (2) меньше своей ЭСС длиной 2 дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $9 987,57 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 118,32% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции, предусмотренные в стратегии,
оказывались убыточными начиная с октября 1987 года, однако в целом за
72 года принесли прибыль.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: PDI(optl) > MDI(optl) AND
ADX(optl) > Mov(ADX(optl),optl,E)
Закрыть длинную позицию: PDI(optl) < MDI(optl) OR
ADX(optl) < Mov(ADX(optl),optl,E)
Анализ расхождений
241
Открыть короткую позицию: PDI(optl) < MDI(optl) AND
ADX(optl) < Mov(ADX(optl),optl,E)
Закрыть короткую позицию: PDI(optl) > MDI(optl) OR
ADX(optl) > Mov(ADX(optl),optl,E)
OPT1 Текущее значение: 2
Низкое среднее направленное движение (ADX):
затишье перед бурей
Дэн Чеслер заметил, что сокращение волатильности и уменьшение оборота,
как правило, непосредственно предшествуют резкому движению цены, сопро-
вождающемуся пробоем границ графических фигур. Чеслер использует ADX
(с предложенной Уайлдером сглаживающей постоянной, равной У14 или
0,07143) в качестве инструмента, позволяющего выявить подобные критиче-
ские точки. Значения ADX меньшие 15 указывают на отсутствие тренда и по-
дозрительное сокращение волатильности — затишье перед бурей, которое, как
правило, предшествует и «бычьим», и «медвежьим» трендам, на рынках как
акций, так и фьючерсов, на дневных и внутридневных графиках. Изложено с
позволения Дэниэла Л. Чеслера, СТД СМТ, 2075 Polo Gardens Drive, Na 302,
Wellington, Florida 33414, phone (561) 793-6867, e-mail: dan@crowd-control.com.
АНАЛИЗ РАСХОЖДЕНИЙ
Анализ расхождений позволяет получить своевременные сигналы о непред-
виденном изменении тренда. Заметим, однако, что не все расхождения со-
провождаются изменениями тренда; к тому же между обнаружением рас-
хождения и моментом изменения тренда может пройти некоторое время.
В повседневной аналитической практике поиск расхождений осуществля-
ется путем сравнения множества разнообразных индексов и индикаторов.
Согласно выводам исследователей, чем большее количество разумно по-
добранных индикаторов дают расхождения, тем более высока вероятность
изменения тренда. И наоборот, чем больше индикаторов, подтверждающих
существующий тренд, тем больше шансов за то, что тренд сохранится.
Техническое расхождение наблюдается, когда цена акции, контракта или
индекса совершает значительное движение, не подтвержденное сопутствую-
щим движением некоторого специально избранного индикатора.
Например, если промышленный индекс Доу-Джонса достигает нового
максимума, а транспортный индекс Доу-Джонса и кумулятивная дневная
линия роста/падения при этом не поднимаются выше прежнего пика, гово-
рят о возникновении отрицательного расхождения, которое дает «медве-
жий» сигнал на ближайшее будущее. И наоборот: если Доу-Джонс достиг
нового минимума, а транспортный индекс и кумулятивная линия роста/
падения не подтверждают слабость рынка своим падением, наблюдается
242
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
положительное расхождение, которое в ближайшем будущем может давать
«бычий» сигнал.
На основе результатов тестов хи-квадрат Дэвид А. Гликстейн и Рольф
Уаббелс (см. «Теория Доу жива и здорова!» в Journal of Portfolio Manage-
ment, весна 1983) делают вывод о том, что дневные расхождения промыш-
ленного индекса Доу-Джонса с транспортным индексом и кумулятивной
линией роста/падения в период с 1971 по 1980 годы не случайны, но, на-
оборот, статистически значимы.
Проводя свои независимые исследования, Дж. Калиш обнаружил те же
самые расхождения и назвал их статистически высокозначимыми: по мне-
нию исследователя, существует всего 5 шансов из 1000 за то, что наблюдае-
мые результаты появились случайно, то есть можно с уверенностью 99,5%
сказать, что они закономерны (см. Калиш Джозеф «Анализ расхождений:
несколько эмпирических тестов», Market Technicians Association Journal, май
1986). Калиш изучил расхождения на основе недельных данных за период
с 1961 по 1980 годы по следующим показателям: промышленный и транс-
портный индексы Доу-Джонса, кумулятивная дневная линия роста/паде-
ния Нью-Йоркской фондовой биржи, 20 наиболее активно торгующихся
акций, кумулятивная недельная линия роста/падения, изменение количе-
ства акций, находящихся над своими 30-недельными скользящими средни-
ми, на 5% и 10%. Проведенные Калишем тесты хи-квадрат показали, что
чем большее количество индикаторов подтверждают друг друга или расхо-
дятся, тем более значим полученный на их основе вывод.
На основе анализа расхождений специалистами из Market Logic был разра-
ботан индикатор расхождения с индексом компаний коммунального обслужи-
вания Доу-Джонса. Индикатор вычисляется в ходе следующих семи этапов:
1. С помощью недельных данных рассчитываются 20-недельные темпы
изменений (в процентах) для индекса S&P 500 и индекса компаний
коммунального обслуживания Доу-Джонса.
2. Значение темпов изменений S&P 500 вычитают из значения темпов из-
менений индекса компаний коммунального обслуживания Доу-Джонса.
3. Разность сглаживается с помощью скользящей средней длиной 4 недели.
4. Сглаженная линия изображается графически.
5. Через отметки 5,5 и -15 проводятся горизонтальные сигнальные линии.
6. Покупать S&P 500, когда: либо S&P 500 доходит до нового 125-днев-
ного минимума, а индекс компаний коммунального обслуживания
Доу-Джонса не достигает нового минимума; либо индикатор расхож-
дения с индексом компаний коммунального обслуживания поднима-
ется выше 5,5.
7. Продавать, когда индикатор расхождений с индексом компаний ком-
мунального обслуживания опускается ниже -15, а затем поднимается
выше -15. Приводимый график показывает, что в прошлом индика-
тор расхождений с индексом компаний коммунального обслужива-
ния давал прибыльные сигналы.
1628
1493
1370
1257
1153
1058
970
890
816
749
687
630
578
531
487
446
410
376
345
316
290
266
244
224
205
189
173
159
146
134
30
20
10
0
-10
-20
Расхождения S&P 500 и индекса компаний коммунального обслуживания Доу-Джонса Daily Data 12,27,19 8/30/2001 (Log Scale)
---------------------------------------------------
Медиана прибыли S&P 500 (%)
Через л дней После покупки После продажи Все периоды
10 1,4 -3,5 0,6
22 1,3 -2,9 1,2
63 7.4 -0.2 3.3
126 7,5 0,2 6,5
s
не
поднялся выше этого уровня s
?s
ij,
т!
т
в
Четырехнедельное сглаживание индикатора расхождений с индексом
коммунального обслуживания Доу-Джонса = изменение индекса компаний
компаний
коммунального
обслуживания Доу-Джонса за 20 недель минус изменение S&P 500 за 20 недель
Покупать: новый 125-дневный минимум S&P 500
подтвержден индексом компаний коммунального
обслуживания Доу-Джонса; либо осциллятор
расхождений выше 5,5
Продавать: осциллятор опустился ниже —15,
затем снова
т
«Бычий»
Индикатор расхождения с индексом компаний коммунального обслуживания Доу-Джонса
- 1628
- 1493
- 1370
- 1257
- 1153
- 1058
- 970
- 890
- 816
- 749
- 687
- 630
- 578
- 531
- 487
- 446
- 410
- 376
- 345
- 316
- 290
- 266
- 244
- 224
- 205
- 189
- 173
- 159
- 146
- 134
- 30
- 20
- 10
О
- -10
- -20
Анализ расхождений
'M J SDMJ SDMj SDMI SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ S D M J $ DM J SDMJ SDMJ S DM1 SDMI S D M J S DMJ S DM J
(SSI) 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
С разрешения Ned Davis Research
244
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРАВИЛО ЧЕТЫРЕХ НЕДЕЛЬ ДОНЧИАНА
Данное правило является специфической вариацией правила пробоя тор-
говою интервала, где длина периода приравнена к четырем неделям: по-
купать, когда текущий максимум цены поднимается выше максимального
значения, отмеченного за последние 4 недели; продавать, когда текущее
минимальное значение ниже минимального значения предшествующих
4 недель.
ДВОЙНАЯ ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНАЯ
СКОЛЬЗЯЩАЯ СРЕДНЯЯ (ДЭСС)
(DOUBLE EXPONENTIAL MOVING AVERAGE, DEMA)
Задача, стоявшая перед создателями двойной экспоненциальной средней, —
разработать инструмент, отвечающий на изменения поведения рынка быст-
рее, чем обычная ЭСС. Данный индикатор предполагает одновременное ис-
пользование одинарной и двойной ЭСС, дающих в результате новую ЭСС,
Сравнительная эффективность сигналов
Длина двойной ЭСС (в днях) Общая чистая прибыль Общее количество сделок Выигрыш Убыток % прибыль- ных сделок Средняя прибыль/ средний убыток
2 421,17 1243 590 653 47,47 1,49
3 545,79 1057 494 563 46,74 1,67
4 516,49 945 425 520 44,97 1,78
5 399,46 868 383 485 44,12 1,79
6 339,45 813 351 462 43,17 1,86
7 240,32 762 319 443 41,86 1,84
8 276,58 711 296 415 41,63 1,93
9 277,35 664 285 379 42,92 1,81
10 239,35 631 257 374 40,73 1,97
11 198,83 594 238 356 40,07 1,97
12 192,75 568 223 345 39,26 2,08
13 202,92 543 208 335 38,31 2,21
14 218,71 518 198 320 38,22 2,29
15 232,26 513 200 313 38,99 2,23
16 198,51 504 191 313 37,90 2,25
17 180,76 490 185 305 37,76 2,21
18 146,84 483 180 303 37,27 2,17
19 133,69 471 174 297 36,94 2,20
20 137,85 452 165 287 36,50 2,27
21 158,59 440 160 280 36,36 2,36
22 129,72 437 155 282 35,47 2,37
23 101,30 435 155 280 35,63 2,26
24 93,91 426 147 279 34,51 2,34
25 68,51 428 142 286 33,18 2,37
Двойная экспоненциальная скользящая средняя (ДЭСС) (DEMA)
245
действующую с меньшим запозданием, чем исходные. Двойная ЭСС была
представлена Патриком Г. Маллоем в статье «Сглаживание данных с помо-
щью быстрых скользящих средних» (журнал Technical Analysis of Stocks &
Commodities, 1994 год, том 12:1, www.traders.com).
Согласно нашим независимым наблюдениям, на коротких периодах
ДЭСС более эффективно отражает изменение данных, нежели обычная
ЭСС. На более продолжительных периодах, однако, ДЭСС действует зна-
чительно менее эффективно, чем обычная ЭСС аналогичной длины. Как
видно из таблицы, двойная ЭСС менее эффективна, чем обычная, на вре-
менных горизонтах от 23 дней и больше. Таким образом, ДЭСС нельзя ис-
пользовать в качестве замены прочих скользящих средних. Данный инст-
румент следует, скорее, отнести к группе малоизученных и пользоваться
им с большой осторожностью.
Приведенная ниже таблица показывает сравнительные результаты эф-
фективности сигналов стандартной стратегии пересечения скользящей сред-
ней с использованием обычной и двойной ЭСС одинаковой длины приме-
нительно к непрерывным фьючерсам на S&P 500 (данные CSJ) за период
с 21.04.1982 по 29.12.2000. Использовались только длинные позиции.
Сравнительная эффективность сигналов
Длина обычной ЭСС (в днях) Общая чистая прибыль Общее количество сделок Выигрыш Убыток % прибыль- ных сделок Средняя прибыль/ средний убыток
2 311,97 917 382 535 41,66 2,01
3 260,03 768 311 457 40,49 2,06
4 182,53 669 261 408 39,01 2,09
5 139,26 606 226 380 37,29 2,15
6 136,28 563 208 355 36,94 2,17
7 115,31 538 195 343 36,25 2,22
8 116,75 508 179 329 35,24 2,32
9 105,67 480 161 319 33,54 2,45
10 106,24 454 145 309 31,94 2,63
11 87,03 443 134 309 30,25 2,77
12 76,94 422 122 300 28,91 2,90
13 61,87 415 117 298 28,19 2,93
14 67,75 395 111 284 28,10 3,01
15 91,22 376 109 267 28,99 3,02
16 121,09 359 102 257 28,41 3,27
17 105,64 359 104 255 28,97 3,10
18 117,50 348 100 248 28,74 3,20
19 108,23 343 99 244 28,86 3,15
20 111,52 334 95 239 28,44 3,23
21 115,76 329 93 236 28,27 3,29
22 123,31 318 89 229 27,99 3,33
23 144,92 305 86 219 28,20 3,41
24 140,92 299 85 214 28,43 3,34
25 168,71 290 80 210 27,59 3,59
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Трехдневная ДЭСС, стратегия пересечения
Общая чистая прибыль 545,79 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -47,24
Прибыль или убыток (%) 545,79 Прибыль/убыток (в % годовых) 29,18 Чистая прибыль/«купи и держи» -47,23
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 28.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1034,49 Количество дней в тесте 6828 Количество дней на сделку 6,46
Прибыль/убытки стратегии 1034,49 Прибыль/убытки стратегии 55,3
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1057 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,52 Отношение средней прибыли 1,67
к среднему убытку
Количество длинных позиций 1057 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 46,74
Количество прибыльных длинных позиций 494 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 494 Количество убыточных сделок 563 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 46,74
Суммарный результат всех 1708,35 Суммарный результат всех -1162,56 19,01
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 3,46 -2,06 Маржа средней прибыли (%) 25,36
31,13 Максимальный убыток -22,62 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 15,83
Средняя длительность прибыльной сделки 4,02 Средняя длительность убыточной сделки 2,44 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 64,75
Самая длительная прибыльная сделка 9 Самая длительная убыточная сделка 7 28,57
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -30,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3481 Средняя длительность периодов времени, 3,29
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -11,96 Индекс прибыль/убыток 31,95 % Чистая прибыль/МПКО 4563,46
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -11,96 Индекс вознаграждение/риск 97,86 (Чистая прибыль - МПКО)/ 97,81
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -22,62 Индекс «купи и держи» -47,24 %МПКО/чистая прибыль -2,19
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоранных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Двойная экспоненциальная скользящая средняя (ДЭСС) (DEMA)
248
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на двойной
экспоненциальной скользящей средней
Исследование, проведенное нами на материале собранных за последние 18
лет — с 21.04.1982 по 29.12.2000 — данных по непрерывным фьючерсам на
S&P 500 (источник: CSI, www.csi.com), позволило обнаружить параметры
торговой стратегии, которые на основе чисто механических сигналов, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P, когда значение данной цены за-
крытия больше значения ДЭСС длиной 3 дня, то есть при наличии ука-
зания на краткосрочную тенденцию роста.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение данной цены
закрытия меньше значения ДЭСС длиной 3 дня, то есть при наличии
указания на краткосрочную тенденцию.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить $545,79 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 47,24% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции оказывались убыточными и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Двойная ЭСС только на длинных позициях давала
эффективные сигналы покупки в 46,74% случаев. Торговля велась чрезвы-
чайно активно: одна сделка каждые 6,46 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > Dema(CLOSE,optl)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < Dema(CLOSE,optl)
ОРТ1 Текущее значение: 3
ТЕОРИЯ ДОУ (DOW THEORY)*
Теория Доу — поистине краеугольный камень технического анализа. Это один
из лучших и наиболее популярных методов определения главного тренда фон-
дового рынка. Ее основы содержатся в работах Чарльза Доу, опубликованных
им в период с 1900 по 1902 годы в основанной им же ежедневной газете The Wall
Street Journal. Теория Доу была доработана в первых десятилетиях 20 века та-
кими исследователями, как С. А. Нельсон, Вильям Р. Гамильтон и Роберт Реа.
* Копирайт © 2001 www.robertwcolby.com. Перепечатано с разрешения. Обновления
доступны на www.robertwcolby.com.
Теория Доу (Dow Theory)
249
Семь постулатов теории Доу:
1. Вся существенная информация о рынке содержится в средних ценах
(индексах), прежде всего в промышленном и транспортном индексах
Доу-Джонса. Индексы отражают всю информацию о знаниях, настрое-
ниях, мнениях и деятельности всех инвесторов фондового рынка и,
следовательно, дают полное представление обо всех процессах, влияю-
щих на спрос или предложение акций.
2. Существуют три основных тренда фондового рынка. Первичным трен-
дом называется долгосрочный тренд цен акций. Однако ни один тренд
не способен долгое время двигаться в выбранном направлении, по-
этому на смену первичному приходит противоположный ему вторич-
ный тренд, представляющий собой коррекцию первого, более длитель-
ного. И наконец, малые тренды — это ежедневные колебания цены,
влияющие только на деятельность трейдеров, работающих на малых
временных горизонтах, и безразличные для теории Доу.
3. Первичные растущие тренды, известные также как «бычьи» рынки,
обычно состоят из трех движений вверх. Первое движение вверх —
результат накопления акций наиболее проницательными инвестора-
ми в период упадка экономики при наличии положительных прогно-
зов. Второе движение цен вверх формируется, когда инвесторы на-
чинают скупать акции, узнавая о повышении доходов компании.
И последняя волна роста — результат покупок акций широкими слоя-
ми населения как следствие потока благоприятных финансовых но-
востей. Обычно на последнем этапе роста на рынке преобладают
спекулянты.
4. Первичные падающие тренды, известные также под названием «мед-
вежьих» рынков, обычно состоят из трех движений вниз. Первое дви-
жение акций вниз обусловлено продажами наиболее проницательных
инвесторов, которые понимают, что стоимость акций чрезмерно вы-
сока, а темпы роста прибылей компании не смогут долго удержаться
на данном уровне. Второе движение цен вниз — результат паники,
возникающей, когда продавцы, испуганные отсутствием покупателей,
стремятся как можно скорее выйти из рынка. Последнее движение
цен вниз вызвано катастрофической волной продаж в связи с необ-
ходимостью в денежных средствах.
5. Движение одного из индексов должно подтверждаться движением
другого. Сигналом о начале «бычьего» тренда является подъем обоих
индексов выше максимумов их предыдущих вторичных растущих ре-
акций к «медвежьему» тренду. Сигналом о начале «медвежьего» трен-
да является падение как промышленного, так и транспортного ин-
дексов Доу-Джонса до уровня ниже минимумов их предыдущих
вторичных реакций к «бычьему» тренду. Движение к новому макси-
муму или минимуму одного из индексов не является значимым. Заме-
тим, однако, что один из индексов нередко раньше другого дает сигнал
250
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
о смене тренда. В теории Доу не содержится указаний на величину
периода времени, после которого подтверждение сигнала другим ин-
дексом становится недействительным.
6. Учитываются только цены закрытия индексов. Ценовые движения
в течение дня не принимаются во внимание.
7. Первичный тренд считается действительным до тех пор, пока сигнал
о его изменении не будет подан обоими индексами.
Дальнейшее развитие теории Доу
Главная цель этой классической теории — выявление основных движений
фондового рынка. Подобные движения разворачиваются в течение продол-
жительного времени и бывают связаны с заметными изменениями цен. Тео-
рия Доу не уточняет конкретную продолжительность первичного тренда,
однако позднейшие исследования показали, что он длится от года до не-
скольких лет. «Бычий» рынок имеет тенденцию держаться более продол-
жительное время, тогда как «медвежий», будучи менее длительным, демон-
стрирует более резкое движение цен.
Некоторые фундаментальные понятия теории Доу были не так давно
уточнены Виктором Сперандео (см. его книгу «Трейдер Вик: методы мэт-
ра Уолл-стрит», John Wiley & Sons, New York, 1991). Он обнаружил, что
75% всех первичных трендов «медвежьих» рынков демонстрируют падение
цен в промежутке от 20,4% до 47,1%. Те же 75% «медвежьих» рынков длят-
ся от 0,8 до 2,8 года. «Бычьи» рынки имеют большую продолжительность:
67% таких рынков длились от 1,8 до 4,1 года.
Вторичный тренд — это реакция на первичный или его коррекция, имею-
щая противоположное направление. Эта вторая волна длится, как правило,
от 3 до 13 недель. Она чаще всего аннулирует треть, половину или две тре-
ти изменений цены, происшедших во время первичного тренда. Сперандео
подсчитал, что, в то время как 65% вторичных трендов длилось от 3 недель
до 3 месяцев, 98% имело продолжительность от 2 недель до 8 месяцев. Кро-
ме того, 61% вторичных трендов аннулировали от 30% до 70% изменений
цены, связанных с первичным трендом.
Малые тренды длятся обычно от 1 дня до 3 недель. Теория Доу не учи-
тывает их как несущественные помехи. Сперандео обнаружил, что 98,7%
малых трендов продолжались менее 2 недель.
Линией принято называть узкий горизонтальный ценовой диапазон,
включающий 10 календарных дней и больше, — чем более продолжитель-
ный, тем более значимый. Обычно диапазон устанавливается в пределах
5%, однако Вильям Гамильтон, например, предлагает считать линией не вы-
ходившие за пределы 11% значения цены, наблюдавшиеся с февраля по
июнь 1929 года. Индексы, как правило, пробивают границы линии в на-
правлении первичного тренда. Подобного рода пробои весьма надежны. Слу-
чается, что линия пробивается в направлении, противоположном первич-
ному тренду, однако эти сигналы едва ли можно счесть вполне надежными.
Теория Доу (Dow Theory)
251
Каким бы сильным ни было движение одного индекса, его недостаточно
для указания на готовящееся изменение первичного тренда, подтвердить
которое обязательно должен и второй индекс. Неподтвержденные сигналы
(ситуация, когда один индекс показывает цену закрытия, превышающую
максимум предшествующей вторичной волны, а второй индекс не доходит
до максимума) являются лишь предупреждениями о том, что в ближайшем
будущем, возможно, последует значимый сигнал.
И последнее важное замечание: при сравнении текущей цены закрытия
каждого из индексов с крайним значением, показанным ценой во время пре-
дыдущей вторичной волны, учитываются все доли вплоть до пенни, то есть
до 0,01 без округления.
Полный цикл изменения рынка «бычий — медвежий» состоит из шес-
ти фаз: скептицизм, растущая уверенность, энтузиазм, ослепление, шок
и отвращение»
На мощном «бычьем» рынке первой фазой является накопление акций
по низким ценам «мудрецами» рынка — инвесторами, обладающими наи-
большим запасом информации и опыта. В этот период общее настроение на
рынке определяется массовым скептицизмом и неверием. Акции упали и
могут простоять на минимуме еще долгое время. Часть инвесторов пони-
мает, однако, что поворот рынка неизбежен, даже если в настоящее время
экономические условия трудно назвать обнадеживающими. Такие прони-
цательные инвесторы начинают скупать непопулярные акции, предлагае-
мые по соблазнительно низким ценам. Оборот трансакций, бывший чрез-
вычайно низким, постепенно увеличивается, отражая вступление в рынок
этих дальновидных, терпеливых участников.
Вторая фаза начинается, когда оборот сделок все более увеличивается.
В обществе растет уверенность в завтрашнем дне. Цены на акции повышаются.
Работа на рынке в это время может оказаться чрезвычайно прибыльной.
Третья фаза «бычьего» рынка бывает отмечена всеобщим энтузиазмом
и обилием спекуляций. Фундаментальные экономические перспективы вы-
глядят блестяще. Повсюду слышны разговоры о «новой эре» быстрого эко-
номического роста и нескончаемого благополучия. Средства массовой ин-
формации одну за другой преподносят истории об огромных состояниях,
нажитых на фондовом рынке. Инвесторы пребывают в приподнятом на-
строении, акции активно торгуются, обороты достигают рекордных уров-
ней. Однако в конце этой третьей фазы оборот постепенно снижается, по-
скольку самые активные участники рынка к этому времени уже вложили
свой капитал целиком. К тому же проницательные игроки, которые в свое
время успели купить акции по бросовым ценам, постепенно перестают по-
купать, помня о том, что «не все веревочке виться». Более того, они начи-
нают потихоньку избавляться от своих приобретений. «Мудрецы» прода-
ют тем более охотно, чем более безрассудно действует толпа, в ослеплении
скупающая акции по абсурдно завышенным ценам. Наконец, под явной
«бычьей» оболочкой рынка начинают просвечивать пока мало заметные
«медвежьи» тенденции. Аналитики наблюдают технические расхождения,
252
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
связанные с бессмысленными покупками, совершаемыми неискушенными
игроками, и одновременными дальновидными продажами опытных участ-
ников рынка. Темпы роста акций к этому времени начинают снижаться.
Первый этап «медвежьего» рынка отмечен, прежде всего, небольшим сни-
жением цен, которое сначала рассматривается как незначительная техни-
ческая коррекция; общие настроения в это время все еще крайне радужны.
Между тем в ситуации, когда все желающие уже совершили покупку, це-
нам не остается ничего другого, как начать снижаться. Когда покупная спо-
собность ослабевает, продавцам уже не удается избавляться от акций по
текущим ценам; таким образом, цены становятся ниже. Все возрастающее
число акций падает, образуя потенциально «медвежью» тенденцию. Впро-
чем, даже когда у аналитиков уже не остается сомнений в «медвежьей» на-
правленности рынка, обыватель пребывает в счастливом неведении. И дей-
ствительно: состояние экономики все еще не внушает опасений, а брокеры
и дилеры, равно как и оплаченные ими телекомментаторы, неизменно сове-
туют покупать. Публика верит в то, что ученые, стратеги и экономисты
Уолл-стрит на этот раз «не подведут». Кроме того, публике внушили, что
она закупается «надолго», а за долгий период цены, конечно, успеют отрас-
ти. Именно поэтому падение цен расценивается ослепленными инвестора-
ми как «досадное недоразумение». Массовые покупки продолжались бы,
не истощи к этому времени обыватель свои капиталы. Но денег больше нет.
А значит, нет и покупок.
Вторая фаза «медвежьего» рынка начинается с внезапной смены настрое-
ний: от оптимизма и надежды на лучшее — к шоку и ужасу. В один пре-
красный день инвесторы вдруг замечают, что «король-то голый». Реальные
экономические условия далеко не так хороши, как хотелось бы. Сказать по
правде, перед экономикой стоит целый ряд очень серьезных проблем. Пуб-
лика чувствует, что пора избавляться от кое-каких акций, однако покупате-
лей уже не осталось. Цены неуклонно снижаются. На смену жадности бы-
стро приходит страх. Рынок захлестывают волны паники. Оборот растет
под крики толпы: «Выпустите нас отсюда!» Самые расторопные профес-
сионалы пытаются купить по минимальным ценам, чтобы при случае про-
дать подороже, однако рынок по-настоящему не растет: наблюдается толь-
ко «отскок дохлой кошки», позволяющий компенсировать лишь малую часть
убытков.
Третья стадия «медвежьего» рынка — это беспорядочные продажи на
фоне общего отвращения к фондовому рынку. Экономика находится в упад-
ке, будущее неясно. Движение цен вниз продолжается, правда, в чуть более
низком темпе, поскольку потенциальные продавцы уже избавились от ак-
ций по самым бросовым ценам. Даже лучшие акции, до сих пор «держав-
шиеся на плаву», уступают напору «медведей». Оборот, бывший чрезвы-
чайно высоким во время всеобщей паники, уменьшается с окончанием
ликвидации. Наступает момент, когда все, кто мог продать, уже продали;
«медвежий» рынок истощается. Толпа клянется, что «больше никогда не
вступит в эту игру». Наконец, на сцену возвращаются декорации первого
Теория Доу (Dow Theory)
253
акта; цикл готов повториться. В ситуации, когда продавать больше некому,
ценам остается одно — расти.
Описанные фазы рынка — общее место экономической теории. О них
писал Доу, и его последователи вот уже более ста лет повторяют эти из-
битые истины. И все же толпа не умеет учиться на собственных ошибках.
Стадный инстинкт заставляет нас вновь и вновь поддаваться волне настрое-
ний, терять голову и нестись вместе с толпой. Инвестор, не умеющий рас-
познавать сигналы технических индикаторов и не обладающий достаточ-
ной дисциплиной, скорее всего, не сумеет действовать самостоятельно, вне
«стада». Напомним, однако, что «делать как все» — значит проигрывать
в поворотных моментах рынка, покупать на максимуме, продавать на ми-
нимуме и постоянно получать от инвестиций прибыль ниже среднерыноч-
ной. Заработать деньги и переиграть средние рыночные индексы можно,
если действовать в согласии со здравым смыслом. Теория Доу дает ответ
на вопросы о том, как поступать в сложных рыночных ситуациях.
Стратегия, основанная на теории Доу
Классическая теория Доу выдержала почти столетнюю проверку временем.
Наши исследования, проведенные на базе исторических данных за 101 год —
с января 1900 по февраль 2001, показали значимость теории в качестве важ-
нейшего инструмента технического анализа. С ее помощью и без примене-
ния прочих форм анализа нам удалось минимизировать субъективность при-
нятия торговых решений. Мы проверяли и перепроверяли полученные
сигналы на материалах многочисленных доступных источников. Основы-
ваясь на принципе подтверждения тренда ценами закрытия промышленно-
го и торгового индексов Доу-Джонса, работая только с семью постулатами
теории Доу в том виде, в каком они приведены выше, нам удалось достичь
прекрасных результатов как на коротких, так и на длинных позициях.
Руководствуясь предложением Артура А. Меррилла (см. стр. 84 его книги
«Поведение цен на Уолл-стрит», The Analysis Press, Chappaqua, NY, 1984,
147 стр.), мы умножили на 0,7339 цены закрытий всех 12 акций, входивших
в состав промышленного индекса Доу-Джонса до 12 декабря 1914 года, сде-
лав тем самым возможным их сравнение с 20 акциями промышленного ин-
декса Доу-Джонса, введенного в то время (более ранние исследователи не
делали эту поправку, снижая достоверность исследования).
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий теорию Доу
на коротких и длинных позициях, мог бы получить $864 494,25 (при усло-
вии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расхо-
дов на трансакции и налоги); полученный результат на 3 920,98% лучше
аналогичных показателей стратегии «купи и держи». Три из четырех сиг-
налов, а точнее — 75,41% из 41 сигнала, оказались эффективными. Торгов-
ля велась неактивно: одна сделка каждые 605,5 дня. Даже короткие пози-
ции, включенные в стратегию, приносили прибыль вплоть до «черного
понедельника» 19 октября 1987 года.
254
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сигналы теории Доу
Номер сделки Тип позиции Дата открытия позиции Дата закрытия позиции Прибыль/ убыток МАЕ
Вне рынка 2.01.00 20.10.00 0 0
1 Длинная 20.10.00 4.06.03 -1,14 0
2 Короткая 4.06.03 12.07.04 12,59 60,81
3 Длинная 12.07.04 26.04.06 89,09 0
4 Короткая 26.04.06 24.04.08 48,66 70
5 Длинная 24.04.08 3.05.10 52,38 0
6 Короткая 3.05.10 10.10.10 10,04 61,14
7 Длинная 10.10.10 14.01.13 11,61 0
8 Короткая 14.01.13 9.04.15 -13,84 53,58
9 Длинная 9.04.15 28.08.17 100,4 0
10 Короткая 28.08.17 13.05.18 18,84 4,41
11 Длинная 13.05.18 3.02.20 92,86 0
12 Короткая 3.02.20 6.02.22 84,83 0
13 Длинная 6.02.22 20.06.23 51,5 0
14 Короткая 20.06.23 7.12.23 -21,66 0
15 Длинная 7.12.23 23.10.29 1438,14 9,47
16 Короткая 23.10.29 24.05.33 1502,63 0
17 Длинная 24.05.33 7.09.37 3399,12 69,83
18 Короткая 7.09.37 23.06.38 1569,71 0
19 Длинная 23.06.38 31.03.39 297,83 110,15
20 Короткая 31.03.39 17.07.39 -720,42 0
21 Длинная 17.07.39 13.05.40 -282,01 120,06
22 Короткая 13.05.40 1.02.43 670,57 0
23 Длинная 1.02.43 27.08.46 4408,02 109,5
24 Короткая 27.08.46 14.05.48 165,01 0
25 Длинная 14.05.48 9.11.48 -1017,09 155,34
26 Короткая 9.11.48 11.10.49 -888,04 0
27 Длинная 11.10.49 2.04.53 5585,02 149,34
28 Короткая 2.04.53 19.01.54 -493,31 0
29 Длинная 19.01.54 1.10.56 10184,33 234,6
30 Короткая 1.10.56 21.04.58 1014,88 0
31 Длинная 21.04.58 3.03.60 9832,76 374,29
32 Короткая 3.03.60 4.11.60 973,95 0
33 Длинная 4.11.60 26.04.62 5304,89 502,98
34 Короткая 26.04.62 9.11.62 4016,71 0
35 Длинная 9.11.62 5.05.66 21912,49 494,92
36 Короткая 5.05.66 11.01.67 5970,23 0
37 Длинная 11.01.67 12.06.69 6432,3 702,7
38 Короткая 12.06.69 23.12.70 6375,41 0
39 Длинная 23.12.70 27.04.73 10627,63 718,05
40 Короткая 27.04.73 27.01.75 24620,09 0
41 Длинная 27.01.75 27.07.77 34915,9 618,62
42 Короткая 27.07.77 2.08.78 881 06 0
43 Длинная 2.08.78 2.07.81 13652,2 787,45
44 Короткая 2.07.81 31.08.82 10438,44 0
45 Длинная 31.08.82 1.02.84 63291,28 786,83
Теория Доу (Dow Theory)
255
Сигналы теории Доу (продолжение)
Номер сделки Тип позиции Дата открытия позиции Дата закрытия позиции Прибыль/ убыток МАЕ
46 Короткая 1.02.84 3.08.84 2081, 92 0
47 Длинная 3.08.84 16.10.87 216216,19 1077,03
48 Короткая 16.10.87 29.02.88 36245,03 0
49 Длинная 29.02.88 25.01.90 118422,34 1904,54
50 Короткая 25.01.90 4.06.90 -90531,06 0
51 Длинная 4.06.90 17.08.90 -52350,94 2734,99
52 Короткая 17.08.90 18.01.91 -356,94 0
53 Длинная 18.01.91 21.08.92 109322,69 2451,61
54 Короткая 21.08.92 3.02.93 -21545,19 0
55 Длинная 3.02.93 30.03.94 42304,06 3175,79
56 Короткая 30.03.94 13.02.95 -54763,19 0
57 Длинная 13.02.95 15.07.96 194625,63 3768,6
58 Короткая 15.07.96 11.11.96 -126504,75 0
59 Длинная 11.11.96 4.08.98 251020,56 6046,13
60 Короткая 4.08.98 6.01.99 -52184 0
61 Длинная 6.01.99 23.09.99 88167,94 9028,98
62 Open/Короткая 23.09.99 16.02.01 -42291,94 1589,9
Сумма 864494,24 37971,64
Критика теории Доу
Несмотря на свое признание, теория Доу не избежала критики. Основной
упрек сводится к следующему: отсутствие строгого определения вторич-
ной реакции внесло путаницу в тайминг сигналов теории Доу. Недостаток,
как видим, существенный, однако преодолимый, как мы покажем в даль-
нейшем.
«Желаемое никогда нельзя принимать за действительное, — напоминает
Роберт Реа в своей «Истории индексов» (1934 год). — Два адепта теории
Доу едва ли придут к согласию относительно классификации и интерпре-
тации многих ценовых фигур, представленных Доу и Гамильтоном как бес-
спорные; любая попытка работы с ними неизбежно страдает субъективно-
стью». Реа предупреждает об опасности бездумного следования за теорией:
«Критики верно замечают, что приверженцы теории Доу часто мудры зад-
ним числом... Уверен, что выражу истинное почтение к теории Доу, если,
как беспристрастный наблюдатель, по мере сил буду по ходу книги отме-
чать моменты, в которых индексы либо не предупреждают о появлении но-
вых трендов, либо дают неверные сведения... И 1917, и 1926, и 1930 годы
являют примеры болезненных эпизодов, связанных с использованием тео-
рии Доу, дававшей ложный сигнал».
По мнению Нормана Г. Фосбэка, автора «Логики фондового рынка» (The
Institute for Econometric Research Incorporated, 3471 North Federal High-
way, Fort Lauderdale, Florida, 33306, 1976, стр. 9-12), теория Доу страдает
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Теория Доу
Общая чистая прибыль 864494,25 Переоценка открытой позиции -42291,96 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 3920,98
Прибыль или убыток (%) 864494,25 Прибыль/убыток (в % годовых) 8542,9 Чистая прибыль/«купи и держи» 3920,95
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 23.09.99
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 21499,6 Количество дней в тесте 36936 Количество дней на сделку 605,51
21499,6 Прибыль/убытки стратегии 212,46
«купи и держи» (%) «кули и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 61 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 14865,35 Отношение средней прибыли 1,06
к среднему убытку 30 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 87,10
Количество длинных позиций 31 Количество коротких позиций
Количество прибыльных длинных позиций 27 Количество прибыльных коротких позиций 19 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 63,33
Количество прибыльных сделок 46 Количество убыточных сделок 15 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 75,41
Суммарный результат всех 1308459,8 Суммарный результат всех 401673,56 53,02
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 28444,78 Средний убыток -26778,24 Маржа средней прибыли (%) 3,02
Максимальный выигрыш 251020,56 Максимальный убыток 126504,75 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 32,98
Средняя длительность прибыльной сделки 521,57 Средняя длительность убыточной сделки 212,4 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 145,56
Самая длительная прибыльная сделка 1760 Самая длительная убыточная сделка 774 127,39
Максимальное количество последовательных 21 Максимальное количество последо- 3 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 600,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 243 Средняя длительность периодов времени, 243
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 243 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -1,14 Индекс прибыль/убыток 68,28 %Чистая прибыль/МПКО 43009664,18
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -2,01 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -126504,8 Индекс «кули и держи» 3724,27 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное подение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное подение копитола в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Теория Доу (Dow Theory)
258
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
отсутствием специфических критериев: «Цены на акции, к несчастью, ред-
ко движутся упорядоченно, образуя строгий циклический рисунок, — имен-
но поэтому специфические критерии так трудно обнаружить. Последовате-
ли теории Доу приводят самые разные критерии, определяющие сигналы
к покупке и продаже,... таким образом, и сами даты сигналов, получаемых
ими, заметно разнятся».
«Вторичный тренд — понятие довольно расплывчатое... Его верная оцен-
ка... ставит перед пользователями немало проблем...». Малые тренды — еще
один источник неоднозначных толкований: «Наслоения этих ежедневных
колебаний вводят в заблуждение аналитиков... Однозначное решение во-
проса о подаче сигнала в критический момент рынка (который, к сожале-
нию, нередко оказывается в критической ситуации) невозможно, пока ис-
следователи не сойдутся во мнении относительно толкования спорных мест
теории Доу. Даже самые опытные аналитики подчас резко меняют тип ин-
терпретации, видя, что первоначальная цель оказалась недостижимой вви-
ду последовавших на рынке событий», — считают Роберт Д. Эдвардс и Джон
Мэджи, авторы «Технического анализа трендов на фондовом рынке» (John
Magee, Inc., 103 State Street, Chicago, 1997, 624 стр.).
Теория Доу «не всегда дает верный прогноз, к тому же суть прогноза под-
час остается темной», — утверждает Артур А. Меррилл в своем «Поведении
цен на Уолл-стрит» (The Analysis Press, Chappaqua, NY, 1984,147 стр., стр. 81).
«Самая трудная задача для доу-аналитика, равно как и для любого трей-
дера, применяющего стратегию следования за трендом, — отличить нормаль-
ную вторичную коррекцию существующего тренда от первой фазы нового
тренда, имеющего противоположное направление. Аналитики до сих пор
не пришли к единому мнению относительно того, как именно выглядит сиг-
нал поворота рынка», — пишет Джон Дж. Мерфи в «Техническом анализе
финансовых рынков» (New York Institute of Finance, New York, 1999, 542
стр., стр. 29).
«Оценивая результаты применения стратегий, следует помнить, что сиг-
налы здесь — результаты интерпретации, которая на ряде моделей делается
задним числом. Возможно, не все приверженцы теории Доу согласятся с мо-
им мнением», — заявляет Мартин Дж. Принг в «Техническом анализе с объ-
яснениями» (McGraw-Hill, New York, 1991, 521 стр., стр. 40).
«Понять, где проходит граница между малыми трендами и вторичной
коррекцией, — задача не всегда быстро осуществимая; это единственное
«темное» место теории Доу», — замечает Виктор Сперандео (см. «Трейдер
Вик: методы мэтра Уолл-стрит», John Wiley & Sons, New York, 1991, стр. 46).
И все же любые критические замечания в адрес теории Доу не затмят ее
безусловной значимости для технического анализа. В течение ста лет тео-
рия Доу являлась инструментом, незаменимым при создании многочислен-
ных эффективных и долговечных стратегий. Ни один будущий аналитик
не овладеет сполна своим мастерством, не изучив во всех подробностях тео-
рию Доу и данные относительно исторической эффективности ее сигналов.
Потраченное время и усилия, без сомнения, окупятся сполна.
Теория Доу (Dow Theory)
259
Новые горизонты теории Доу
Как ни странно, не обладая сколько-нибудь заметным потенциалом разви-
тия, теория Доу смогла успешно пережить столетие, наполненное бурными
историческими событиями, и в том числе две мировые войны, мировую эко-
номическую депрессию и многочисленные перевороты в науке и технике,
немыслимые во времена Чарльза Доу. Еще более удивительным этот фено-
мен представляется, если вспомнить, что сам Доу считал, что создает скром-
ный барометр, предсказывающий рынок на несколько лет вперед, и что ра-
ботал он с небольшим количеством плохо организованных данных и, разу-
меется, безо всякого компьютерного оборудования. Будь Чарльз Доу и его
последователи — С. А. Нельсон, Вильям Гамильтон и Роберт Реа — живы
сегодня, они, без сомнения, продолжили бы свое дело с помощью совре-
менных программ и данных.
Очевидно, что логично и четко организованная компьютерная програм-
ма справится с обработкой сложных данных лучше, чем человек. Компью-
тер легко обнаружит в ценовых данных повторяющиеся формации там, где
человеческому глазу представится лишь беспорядочное нагромождение ма-
териала. Не обладая нашей эмоциональностью, не имея предпочтений в мире
гипотез, компьютер не увидит сигнала там, где его нет, и не пропустит в тот
момент, когда он появится. Самый спокойный и дисциплинированный ана-
литик не сравнится с машиной в умении беспристрастно принимать реше-
ния. Компьютер помогает инвестору дать строгие определения правил при-
нятия торговых решений, в соответствии с которыми участник рынка затем
будет выполнять четко обозначенные действия. Впрочем, не следует забы-
вать: компьютер не умеет рассуждать и не обладает здравым смыслом, по-
этому на его функции должны быть наложены разумные ограничения.
В противном случае он станет еще одним источником «шума», так мешаю-
щего нам в работе.
Новые гипотезы теории Доу для компьютерного тестирования
Гипотеза первая: в основу подачи сигнала должен быть положен объектив-
ный и точный анализ данных. Как видим, основная проблема, до сих пор не
решенная теорией Доу, — четкое разграничение первичного тренда, вторич-
ной реакции и малых трендов; таким образом, именно эту задачу следует
в первую очередь решать с помощью компьютерных программ.
В самом общем виде, исключая все нюансы и уточнения, принцип пода-
чи сигналов, согласно теории Доу, сводится к следующему: покупка в слу-
чае роста до значения, превышающего прежний максимум, и продажа при
падении ниже прежнего минимума для обоих индексов. Эта простейшая
стратегия напоминает технику, обозначаемую обычно как правило пробоя
торгового диапазона, известное также как правило п периодов Дончиана и
одно из черепашьих торговых правил Ричарда Денниса (подробнее см. Це-
новые каналы). Это одна из старейших и простейших моделей следования
50000- 40000- эоооо— 20000- 10000- К) Д7 Тс П< мулятивная j я ценового к лько длинны >лулогарифм! нння капитал шала Доу дл1 S позиции ческая шкал; а ной 90 дней У h - 50000 - 40000 — эоооо — 20000 - 10000
I » k Цене Сигн для I Днев Полу вой канал алы по куп» ромышлен ная цена э логарифм» Доу длиной и и продам ного индек акрытия ческая шкя 90 дней :и са Доу-Джс ла нса
1900 ' ’ ' ' ' 1910 1920 1930* 1940’ 1950 1990 1970 1990 ' 1 ‘ ‘ 1990 а
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Промышленный и транспортный индексы Доу-Джонса; ценовые каналы длительностью 90 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 46055,3 46055,3 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 455,12 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 114,21 114,21
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 23.09.99
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 21499,6 Количество дней в тесте 36936 Количество дней на сделку 671,56
21499,6 Прибыль/убытки стратегии 212,46
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 55 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 837,37 Отношение средней прибыли 5,28
к среднему убытку
Количество длинных позиций 55 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 61,82
Количество прибыльных длинных позиций 34 Количество прибыльных коротких ПОЗИЦИЙ 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 34 Количество убыточных сделок 21 Доля прибыльных сделок (%) 61,82
Суммарный результат всех 52151,64 Суммарный результат всех -6096,34 Маржа чистой прибыли (%) 79,07
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — \результат всех убыточных сделок\):
(результат всех прибыльных сделок + \резулыпот всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 1533,87 Средний убыток -290,3 Маржа средней прибыли (%) 68,17
Максимальный выигрыш 11226,46 Максимальный убыток -1932,58 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 70,63
Средняя длительность прибыльной сделки 408,97 Средняя длительность убыточной сделки 120,1 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 240,52
Самая длительная прибыльная сделка 877 Самая длительная убыточная сделка 336 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 161,01
Максимальное количество последовательных 5 Максимальное количество последо- 3 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 66,67
прибыльных сделок вательных убыточный сделок
Общее количество дней (других временных 11397 Средняя длительность периодов времени. 203,52
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 650 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 88,31 % Чистая прибыль/МПКО 5418270,59
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -0,85 Индекс вознагражден ие/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -1932,58 Индекс «кули и держи» 114,21 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным разул ьтатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Теория Доу (Dow Theory)
262
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
за трендом: мы покупаем, когда дневная цена закрытия поднимается к но-
вому за последние п периодов максимуму; затем продаем и открываем ко-
роткую позицию, когда дневная цена закрытия опускается к новому за по-
следние п периодов минимуму. Это очень точное и определенное правило,
не оставляющее места для сомнений и толкований. Работать с такой моде-
лью достаточно просто.
Проведя некоторые манипуляции с базой данных, мы, возможно, суме-
ем организовать одновременный анализ цен закрытия как промышленного,
так и транспортного индексов Доу-Джонса — процедура, которая окажется
более эффективной, нежели проводимое по старинке поочередное тестиро-
вание. Решая поставленную задачу, мы создали файл в Microsoft Excel и
скопировали цены закрытия транспортного индекса (помноженные на 100
для перевода значений в целочисленные) в поле данных, обычно зарезер-
вированное в программе MetaStock® для дневного оборота промышленного
индекса, а затем импортировали файл в DownLoader for Windows (Equis
International, Salt Lake City, www.equis.com).
С помощью подготовленных таким образом данных и программного
обеспечения MetaStock® на компьютере класса Pentium мы можем про-
анализировать до 32 тыс. периодов различной длины, охватывающих
ежедневные рыночные данные за столетие (более 25 тыс. дней) в еди-
ном тесте.
Построение стратегии, основанной на анализе
правила пробоя торговых интервалов применительно
к обоим индексам Доу-Джонса
Мы провели тестирование нашей гипотезы дважды: первый раз на одном
промышленом индексе Доу-Джонса, второй — на обоих индексах, промыш-
ленном и транспортном, взаимно подтверждавших друг друга. Мы обнару-
жили, что Доу был прав, считая, что подтверждение сигнала обоими индек-
сами делает сигналы более значимыми и дает более прибыльный результат,
нежели пробой интервала одним из индексов.
В ходе тестирования каждой из длин периодов (в торговых днях)
применительно к обоим, промышленному и транспортному, индексам за
101 год только на длинных позициях было обнаружено, что гипотети-
ческая чистая прибыль оказалась наивысшей при длине периода, рав-
ной 90 дням. Прибыль стратегии почти вдвое превысила результаты пас-
сивной стратегии «купи и держи». Заметим, однако, что нам не удалось
пока опередить по результатам традиционную стратегию, основанную на
теории Доу.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения транспортного индекса Доу-Джонса
(умноженные на 100 для избежания работы с долями) помещены в поле
данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Теория Доу (Dow Theory)
263
Открыть длинную позицию:
С > Ref(HHV(C,optl),-l)
AND V > Ref(HHV(V,optl)-1)
Закрыть длинную позицию:
С < Ref(LLV(C,optl),-l)
AND V < Ref(LLV(V,optl) -1)
Открыть короткую позицию: С < Ref(LLV(C,optl),-l)
AND V < Ref(LLV(V,optl) -1)
Закрыть короткую позицию: С > Ref(HHV(C,optl),-l)
AND V > Ref(HHV(V,optl) -1)
ОРТ1 Текущее значение: 90
Ценовые каналы индекса Доу длиной 90 дней
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыль& убыток МАЕ
— Вне рынка 2.01.00 20.10.00 0 0
1 Длинная 20.10.00 8.11.02 5,63 0,37
— Вне рынка 8.11.02 21.01.04 0 0
2 Длинная 21.01.04 26.04.06 92 1 2,18
— Вне рынка 26.04.06 18.08.06 0 0
3 Длинная 18.08.06 28.01.07 “7,15 2,53
— Вне рынка 28.01.07 24.04.08 0 0
4 Длинная 24.04.08 14.01.10 64,47 0,34
— Вне рынка 14.01.10 15.10.10 0 0
5 Длинная 15.10.10 10.08.11 -11,49 4,1
— Вне рынка 10.08.11 20.03.12 0 0
6 Длинная 20.03.12 4.12.12 6,86 0
— Вне рынка 4.12.12 21.01.14 0 0
7 Длинная 21.01.14 23.04.14 -9,75 2,34
— Вне рынка 23.04.14 9.04.15 0 0
8 Длинная 9.04.15 31.01.16 94,61 4,64
— Вне рынка 31.01.16 26.09.16 0 0
9 Длинная 26.09.16 21.12.16 -37,14 11,23
— Вне рынка 21.12.16 13.05.18 0 0
10 Длинная 13.05.18 3.02.20 64,59 4,23
— Вне рынка 3.02.20 25.11.21 0 0
11 Длинная 25.11.21 13.11.22 84,74 0,01
— Вне рынка 13.11.22 7.12.23 0 0
12 Длинная 7.12.23 3.03.26 241,58 5,47
— Вне рынка 3.03.26 17.06.26 0 0
13 Длинная 17.06.26 27.05.29 628,62 7,78
— Вне рынка 27.05.29 26.06.29 0 0
14 Длинная 26.06.29 23.10.29 -91,23 22,75
— Вне рынка 23.10.29 28.03.30 0 0
15 Длинная 28.03.30 9.06.30 -142,89 33,07
264
Часть 2 * Технические индикаторы рынка
Ценовые каналы индекса Доу длиной 90 дней (продолжение)
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыль& убыток МАЕ
— Вне рынка 9.06.30 6.08.32 0 0
16 Длинная 6.08.32 23.02.33 -238,01 14,62
— Вне рынка 23.02.33 24.04.33 0 0
17 Длинная 24.04.33 19.10.33 122,66 1,98
— Вне рынка 19.10.33 15.01.34 0 0
18 Длинная 15.01.34 5.05.34 -46,82 4,99
— Вне рынка 5.05.34 11.06.35 0 0
19 Длинная 11.06.35 14.06.37 381,14 0
— Вне рынка 14.06.37 1.07.38 0 0
20 Длинная 1.07.38 25.01.39 39,97 6,62
— Вне рынка 25.01.39 17.07.39 0 0
21 Длинная 17.07.39 13.01.40 24,58 11,25
— Вне рынка 13.01.40 3.09.40 0 0
22 Длинная 3.09.40 14.02.41 -127,29 12,08
— Вне рынка 14.02.41 21.07.41 0 0
23 Длинная 21.07.41 16.10.41 -105,21 10,99
— Вне рынка 16.10.41 24.09.42 0 0
24 Длинная 24.09.42 8.11.43 234,7 0
— Вне рынка 8.11.43 11.03.44 0 0
25 Длинная 11.03.44 26.02.46 444,41 5,44
— Вне рынка 26.02.46 28.05.46 0 0
26 Длинная 28.05.46 23.07.46 -141,19 16,48
— Вне рынка 23.07.46 7.02.47 0 0
27 Длинная 7.02.47 12.04.47 -109,05 11,98
— Вне рынка 12.04.47 14.07.47 0 0
28 Длинная 14.07.47 27.09.48 -80,95 20,21
— Вне рынка 27.09.48 4.10.49 0 0
29 Длинная 4.10.49 29.06.51 471,09 0
— Вне рынка 29.06.51 25.06.52 0 0
30 Длинная 25.06.52 6.04.53 26,37 7,39
— Вне рынка 6.04.53 19.01.54 0 0
31 Длинная 19.01.54 1.10.56 1239,27 0
— Вне рынка 1.10.56 5.07.57 0 0
32 Длинная 5.07.57 19.08.57 -236,29 37,94
— Вне рынка 19.08.57 2.05.58 0 0
33 Длинная 2.05.58 22.09.59 1018,35 4,11
— Вне рынка 22.09.59 12.01.61 0 0
34 Длинная 12.01.61 26.04.62 319,47 0
— Вне рынка 26.04.62 9.11.62 0 0
35 Длинная 9.11.62 9.06.65 1849,33 0
— Вне рынка 9.06.65 27.09.65 0 0
36 Длинная 27.09.65 5.05.66 -250,72 38,11
— Вне рынка 5.05.66 11.01.67 0 0
37 Длинная 11.01.67 3.11.67 245,63 0
— Вне рынка 3.11.67 1.05.68 0 0
38 Длинная 1.05.68 25.02.69 -90,46 43,55
Теория Доу (Dow Theory)
265
Ценовые каналы индекса Доу длиной 90 дней (продолжение)
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыль& убыток МАЕ
— Вне рынка 25.02.69 5.10.70 0 0
39 Длинная 5.10.70 12.07.72 1149,6 23,14
— Вне рынка 12.07.72 4.12.72 0 0
40 Длинная 4.12.72 22.03.73 -716,21 101,82
— Вне рынка 22.03.73 25.09.73 0 0
41 Длинная 25.09.73 22.05.74 -954,72 152,24
— Вне рынка 22.05.74 27.01.75 0 0
42 Длинная 27.01.75 20.08.75 806,53 0
— Вне рынка 20.08.75 5.01.76 0 0
43 Длинная 5.01.76 8.10.76 540,1 0
— Вне рынка 8.10.76 25.04.78 0 0
44 Длинная 25.04.78 31.10.78 -340,53 41,14
— Вне рынка 31.10.78 27.03.79 0 0
45 Длинная 27.03.79 19.10.79 -426,67 56,68
— Вне рынка 19.10.79 7.07.80 0 0
46 Длинная 7.07.80 21.08.81 152,67 12,29
— Вне рынка 21.08.81 31.08.82 0 0
47 Длинная 31.08.82 1.02.84 2168,77 6,26
— Вне рынка 1.02.84 3.08.84 0 0
48 Длинная 3.08.84 16.10.87 7346,97 38,87
— Вне рынка 16.10.87 29.02.88 0 0
49 Длинная 29.02.88 25.01.90 3733 130,14
— Вне рынка 25.01.90 4.06.90 0 0
50 Длинная 4.06.90 17.08.90 -1932,58 290,39
— Вне рынка 17.08.90 18.01.91 0 0
51 Длинная 18.01.91 21.08.92 4038,77 43,56
— Вне рынка 21.08.92 3.02.93 0 0
52 Длинная 3.02.93 30.03.94 1622,54 71,6
— Вне рынка 30.03.94 13.02.95 0 0
53 Длинная 13.02.95 15.07.96 8205,6 0,67
— Вне рынка 15.07.96 11.11.96 0 0
54 Длинная 11.11.96 4.08.98 11226,46 0
— Вне рынка 4.08.98 6.01.99 0 0
55 Длинная 6.01.99 23.09.99 3460,46 481,71
— Вне рынка 23.09.99 16.02.01 0 0
Сумма 46055,29 1799,29
Гипотеза вторая: длина периода должна варьироваться в зависимости
от типа позиции, предполагаемого сигналом. Статистические данные, опуб-
ликованные Робертом Реа в 1930-х годах и Виктором Сперандео в 1991 го-
ду, показали, что «бычий» и «медвежий» рынки заметно разнятся по про-
должительности и протяженности. Таким образом, длина периода для
сигналов к покупке и продаже также должна различаться. Более того, для
каждого из четырех возможных действий (открыть длинную позицию,
266
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
закрыть длинную позицию, открыть короткую позицию, закрыть короткую
позицию) длина периода также может иметь свою специфику. Мы, таким
образом, склонны варьировать данный параметр.
Гипотеза третья: длина периода для каждого из двух индексов может
варьироваться независимо. Поскольку историческое поведение каждого из
двух индексов Доу-Джонса — промышленного и транспортного — различ-
но (напомним, что они нередко расходятся в противоположных направле-
ниях), установим особые параметры для каждого из индексов.
С помощью трех приведенных гипотез мы имеем возможность выстро-
ить полную, охватывающую все возможности рынка, стратегию. Выберем
по две длины периода для каждого из четырех возможных действий (от-
крыть длинную позицию, закрыть длинную позицию, открыть короткую по-
зицию, закрыть короткую позицию): одну длину для цен закрытия промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, другую — для цен закрытия транспортного
индекса Доу-Джонса.
Имея четыре типа действий (открыть длинную позицию, закрыть
длинную позицию и т.д.) и два типа цен закрытия, нам предстоит про-
тестировать восемь индикаторов для каждой модели. Мы можем варьи-
ровать число длин периодов (размер области изменения параметров) для
каждого индикатора. Луис Мендельсон (см. его «Создание и тестиро-
вание торговых систем: как избежать ошибок, которые дорого вам обой-
дутся», Mendelsohn Enterprises, 25941 Apple Blossom Lane, Wesley Chapel,
FL 33544, www.profittaker.com) заметил, что увеличение области изме-
нения параметров ведет к геометрическому нарастанию количества мо-
делей. Например, если для каждого из восьми индикаторов мы захотим
протестировать по три длины периода, количество моделей будет рав-
но трем в восьмой степени, то есть З8 = 6 561. Если же мы захотим про-
тестировать еще одну длину периода, то количество моделей резко воз-
растет — до четырех в восьмой степени: 48 = 65 536 моделей. Добавление
этого одного параметра делает невозможным тестирование на имею-
щемся в нашем распоряжении программном обеспечении, которое в со-
стоянии проанализировать за один прием 32 тыс. моделей. Очевидно,
что мощное, в сравнении с доступным в прошлом, программное обес-
печение, оказывается недостаточным для тестирования моделей подоб-
ной сложности.
К счастью, нам нет нужды ограничивать себя, работая всего с тремя
параметрами. Намного удобнее разделить исследование на две части:
только короткие и только длинные позиции. Имея четыре индикатора,
мы сможем испытать 13 длин периодов, поскольку 13 в четвертой сте-
пени равно 28 561. Проведя анализ длинных и коротких позиций по
отдельности, мы объединим результат в одной модели. Совершенствуя
ее, мы и добьемся, наконец, желаемого результата. Заметим, однако, что,
разбивая тестирование на части, аналитик рискует пропустить лучшую
комбинацию параметров и принять решение, не являющееся опти-
мальным.
Теория Доу (Dow Theory)
267
После многих итераций нами был получен следующий результат:
Открыть длинную позицию (купить), когда промышленный индекс Доу-
Джонса достигает нового максимума за последние 9 торговых дней, а
транспортный индекс Доу-Джонса достигает нового максимума за по-
следние 39 дней.
Закрыть длинную позицию (продать), когда промышленный индекс
Доу-Джонса достигает нового минимума за поседние 22 торговых дня,
а транспортный индекс Доу-Джонса падает до нового минимума за послед-
ние 166 торговых дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко), когда промышленный
индекс Доу-Джонса достигает нового минимума за последние 22 торго-
вых дня, а транспортный индекс Доу-Джонса падает до нового миниму-
ма за последние 166 торговых дней.
Закрыть короткую позицию, когда промышленный индекс Доу-Джон-
са достигает нового максимума за последние 36 торговых дней, а транс-
портный индекс Доу-Джонса достигает нового максимума за последние
32 торговых дня.
Результаты, полученные в ходе тестирования стратегии, внушают опти-
мизм. Асимметричность правила принятия торговых решений означает, что
мы не всегда имеем открытую позицию. Заметим, что мы покупаем при
очень чувствительном, краткосрочном сигнале: 9-дневный новый максимум
промышленного индекса, подтвержденный 39-дневным новым максимумом
транспортного индекса. Таким образом, получить сигнал к покупке оказы-
вается достаточно просто. И наоборот, сигнал к продаже и открытию корот-
кой позиции получается с трудом: приходится ждать, пока промышленный
индекс обновит минимум последних 22 дней при наличии подтверждения
от транспортного индекса, упавшего до нового минимума за последние
166 дней. Следовательно, механическая торговая модель распознала доми-
нирующий долгосрочный характер «бычьей» тенденции на фондовом рын-
ке, который больше времени растет, чем падает, и показывает больший ито-
говый подъем цены, чем ее падение.
Анализируя данные со 2 января 1900 года по 16 февраля 2000 года, можно
сделать вывод, что приведенные выше правила принятия торговых решений
во многих случаях давали верные сигналы покупки и продажи. Предлагае-
мая стратегия не оставляет сомнений относительно распознавания самого
сигнала, а также относительно определяемого им времени сделки и уровня
цены. Имей инвестор возможность пользоваться данной стратегией в течение
всего периода в 101 год, он получил бы результат на 5 637,10% лучше по
сравнению со стратегией «купи и держи». Общая чистая прибыль составила
бы $1233 454,40. Наше более сложное правило принятия торговых решений
обусловило более активную торговлю: одна сделка в среднем раз в 290,83 дня.
Из всех 127 сделок 69, то есть 54,84%, оказались выигрышными.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Промышленный и транспортный индексы Доу-Джонса, 8 различных ценовых каналов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1233454,4 1233454,4 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) -36561,93 12188,94 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) 5637,10 5637,05
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 23.03.00
Прибыль стратегии «кули и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) 21499,6 21499,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (в % годовых) 36936 212,46 Количество дней на сделку 290,83
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 127 10000,13 62 34 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 5,1 65 35 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 54,84 53,85
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 69 1520814,4 22040,79 600036,56 317,62 1334 5 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 58 250798,14 -4324,11 -53044,61 92,78 780 7 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 54,33 71,69 67,20 83,76 242,34 71,03 -28,57
Общее количество дней (других временных интервалов) вие рынка Самый длительный период времени вне рынка 337 69 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 15,32
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -4,28 -17,58 -130768,4 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 83,1 100 5467,05 % Чистая лрибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 7016236,52 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Теория Доу (Dow Theory)
270
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения транспортного индекса Доу-Джонса (ум-
ноженные на 100 во избежание работы с десятичными долями) помещены
в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят сле-
дующим образом:
Открыть длинную позицию: С > Ref(HHV(C,optl),-l)
AND V > Ref(HHV(V,opt5),-l)
Закрыть длинную позицию: С < Ref(LLV(C,opt2),-l)
AND V < Ref(LLV(V,opt6),-l)
Открыть короткую позицию: С < Ref(LLV(C,opt3),-l)
AND V < Ref(LLV(V,opt7),-l)
Закрыть короткую позицию: С > Ref(HHV(C,opt4),-l)
AND V > Ref(HHV(V,opt8)-1)
ОРТ1 Текущее значение: 9
ОРТ2 Текущее значение: 22
ОРТЗ Текущее значение: 22
ОРТ4 Текущее значение: 36
ОРТ5 Текущее значение: 39
ОРТ6 Текущее значение: 166
ОРТ7 Текущее значение: 166
ОРТ8 Текущее значение: 32
Теория Доу в восьми ценовых каналах
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыль& убыток МАЕ
— Вне рынка 2.01.00 24.03.00 0 0
1 Длинная 24.03.00 8.11.02 —2,12 8,29
2 Короткая 8.11.02 31.12.02 —2,16 1,02
3 Длинная 31.12.02 5.03.03 0,61 0,07
4 Короткая 5.03.03 19.11.03 30,03 0,77
5 Длинная 19.11.03 23.04.06 138,84 0,65
6 Короткая 23.04.06 31.07.06 2,98 1,28
— Вне рынка 31.07.06 1.08.06 0 0
7 Длинная 1.08.06 28.01.07 -5,22 1,5
8 Короткая 28.01.07 5.07.07 28,73 1,1
9 Длинная 5.07.07 12.08.07 -38,02 7,83
10 Короткая 12.08.07 5.12.07 35,69 1,99
— Вне рынка 5.12.07 6.01.08 0 0
11 Длинная 6.01.08 14.01.10 149,65 2,3
12 Короткая 14.01.10 7.03.10 -3,06 0,61
13 Длинная 7.03.10 28.04.10 -37,21 5,91
14 Короткая 28.04.10 16.08.10 24,24 2,47
15 Длинная 16.08.10 11.08.11 -1,78 1,98
Теория Доу (Dow Theory)
271
Теория Доу в восьми ценовых каналах {продолжение)
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыль^ убыток МАЕ
16 Короткая 11.08.11 3.11.11 13,16 0,49
17 Длинная 3.11.11 9.12.12 43,6 0,03
18 Короткая 9.12.12 1.04.13 22,86 1,86
— Вне рынка 1.04.13 3.04.13 0 0
19 Длинная 3.04.13 29.04.13 -23,01 2,77
20 Короткая 29.04.13 18.07.13 7,89 1,15
— Вне рынка 18.07.13 21.07.13 0 0
21 Длинная 21.07.13 17.04.14 9,74 2,12
22 Короткая 17.04.14 21.01.15 0 1,55
— Вне рынка 21.01.15 23.03.15 0 0
23 Длинная 23.03.15 1.02.17 246,62 0
24 Короткая 1.02.17 19.03.17 -70,84 8,45
— Вне рынка 19.03.17 10.04.17 0 0
25 Короткая 10.04.17 28.12.17 140,35 7,88
26 Длинная 28.12.17 20.01.19 90,12 0
27 Короткая 20.01.19 24.02.19 -50,41 4,48
— Вне рынка 24.02.19 26.02.19 0 0
28 Длинная 26.02.19 7.08.19 151,16 1,56
29 Короткая 7.08.19 6.10.19 -111,78 11,24
30 Длинная 6.10.19 12.11.19 -38,87 4,89
31 Короткая 12.11.19 8.03.20 77,67 3,54
32 Длинная 8.03.20 21.12.20 -292,35 30,63
33 Короткая 21.12.20 5.05.21 -126,75 13,28
34 Длинная 5.05.21 18.06.21 -81,5 12,78
35 Короткая 18.06.21 23.07.21 -12,63 2,61
36 Длинная 23.07.21 7.05.23 157,4 5,33
37 Короткая 7.05.23 11.09.23 10,82 2,78
38 Длинная 11.09.23 17.02.28 617,29 7,85
39 Короткая 17.02.28 12.03.28 -67,74 10,85
— Вне рынка 12.03.28 16.03.28 0 0
40 Длинная 16.03.28 29.10.29 140,55 2,74
41 Короткая 29.10.29 29.01.30 -177,88 43,44
— Вне рынка 29.01.30 4.02.30 0 0
42 Длинная 4.02.30 12.06.30 -87 21,3
43 Короткая 12.06.30 9.09.30 11,8 2,51
— Вне рынка 9.09.30 27.09.30 0 0
44 Короткая 27.09.30 22.01.31 211,77 1,66
45 Длинная 22.01.31 15.04.31 -27,82 3,8
46 Короткая 15.04.31 24.06.31 95,61 0
— Вне рынка 24.06.31 26.06.31 0 0
47 Длинная 26.06.31 3.09.31 -176,52 20,9
48 Короткая 3.09.31 15.01.32 399,16 0
49 Длинная 15.01.32 28.03.32 -191,43 14,08
50 Короткая 28.03.32 25.07.32 449,04 2,06
51 Длинная 25.07.32 23.07.34 1510,04 0,74
52 Короткая 23.07.34 11.10.34 -125,96 3,73
272
Часть 2 * Технические индикаторы рынка
Теория Доу в восьми ценовых каналах (продолжение)
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибыльб убыток МАЕ
— Вне рынка 11.10.34 24.10.34 0 0
53 Длинная 24.10.34 6.02.35 153,3 3,07
54 Короткая 6.02.35 12.04.35 -139,73 6,94
— Вне рынка 12.04.35 25.04.35 0 0
55 Длинная 25.04.35 27.08.37 1883,13 1,76
56 Короткая 27.08.37 9.05.38 1625,29 1,97
57 Длинная 9.05.38 13.05.40 1019,09 11,69
58 Короткая 13.05.40 16.07.40 812,47 0
59 Длинная 16.07.40 12.11.41 -531,39 7,82
60 Короткая 12.11.41 2.07.42 810,24 1,86
61 Длинная 2.07.42 5.11.43 2692 0
62 Короткая 5.11.43 4.01.44 -142,49 1,68
63 Длинная 4.01.44 23.07.46 4804,49 2,93
64 Короткая 23.07.46 2.11.46 1877,28 9,3
65 Длинная 2.11.46 14.04.47 -610,27 8,98
66 Короткая 14.04.47 19.06.47 -987,51 9,45
— Вне рынка 19.06.47 20.06.47 0 0
67 Длинная 20.06.47 10.11.48 -275,66 11,05
68 Короткая 10.11.48 7.01.49 -729,18 7,83
— Вне рынка 7.01.49 4.02.49 0 0
69 Короткая 4.02.49 30.03.49 -45,95 0,53
70 Длинная 30.03.49 31.05.49 -869,65 10,09
71 Короткая 31.05.49 19.07.49 -599,02 6,95
— Вне рынка 19.07.49 26.07.49 0 0
72 Длинная 26.07.49 26.08.53 7110,11 0,45
73 Короткая 26.08.53 19.10.53 -536,37 6,8
— Вне рынка 19.10.53 29.10.53 0 0
74 Длинная 29.10.53 28.09.56 14749,36 2,43
75 Короткая 28.09.56 28.03.57 17,79 24,22
— Вне рынка 28.03.57 9.04.57 0 0
76 Длинная 9.04.57 23.08.57 -505,43 6,92
77 Короткая 23.08.57 24.01.58 1831,8 10,39
78 Длинная 24.01.58 8.09.59 15586,65 13,77
79 Короткая 8.09.59 5.01.60 -3472,36 42,78
80 Длинная 5.01.60 4.03.60 -5376,04 75,68
81 Короткая 4.03.60 8.06.60 -2881,24 40,56
82 Длинная 8.06.60 21.07.60 -2096,57 33,72
83 Короткая 21.07.60 10.11.60 287,25 24,93
— Вне рынка 10.11.60 4.01.61 0 0
84 Длинная 4.01.61 26.04.62 3554,47 0
85 Короткая 26.04.62 2.11.62 4605,45 0
86 Длинная 2.11.62 27.05.65 23884,76 0
87 Короткая 27.05.65 30.07.65 2436,15 4,82
88 Длинная 30.07.65 26.07.66 -2451,73 29,57
Теория Доу (Dow Theory)
273
Теория Доу в восьми ценовых каналах (продолжение)
Номер сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Прибылей убыток МАЕ
89 Короткая 26.07.66 16.11.66 2595,17 4,06
90 Длинная 16.11.66 8.02.68 2628 35,18
91 Короткая 8.02.68 8.04.68 -3042,94 34,1
92 Длинная 8.04.68 2.06.69 4014,79 14,77
93 Короткая 2.06.69 24.10.69 5839,77 0
94 Длинная 24.10.69 21.11.69 -3752,56 39 13
95 Короткая 21.11.69 24.08.70 6094,44 0
96 Длинная 24.08.70 12.09.72 20873,59 12,11
97 Короткая 12.09.72 1.11.72 -2518,8 22,5
— Вне рынка 1.11.72 13.11.72 0 0
98 Длинная 13.11.72 29.01.73 -63,25 0,61
99 Короткая 29.01.73 19.09.73 8926,77 2,56
100 Длинная 19.09.73 17.05.74 -11285,87 122,06
101 Короткая 17.05.74 14.10.74 17920,78 40,83
102 Длинная 14.10.74 11.08.77 35997,58 95,9
103 Короткая 11.08.77 14.04.78 14527,53 0
104 Длинная 14.04.78 27.08.81 20017,05 36
105 Короткая 27.08.81 30.10.81 7783,11 3,14
106 Длинная 30.10.81 4.03.82 -10409,36 45
107 Короткая 4.03.82 8.04.82 -8186,39 35,39
— Вне рынка 8.04.82 26.04.82 0 0
108 Длинная 26.04.82 8.06.82 -13072,48 63,35
109 Короткая 8.06.82 20.08.82 -13838,05 67,06
110 Длинная 20.08.82 8.02.84 50087,77 0
111 Короткая 8.02.84 1.08.84 3785,25 30,26
112 Длинная 1.08.84 19.10.87 109461,14 0
113 Короткая 19.10.87 5.01.88 -53044,61 292,76
114 Длинная 5.01.88 15.01.90 82263,52 152,36
115 Короткая 15.01.90 19.03.90 -11124,56 86,26
116 Длинная 19.03.90 6.08.90 -4749,81 110,58
117 Короткая 6.08.90 5.12.90 12807,31 42,57
118 Длинная 5.12.90 21.08.92 84134,44 140,1
119 Короткая 21.08.92 23.10.92 6072,56 122,12
120 Длинная 23.10.92 4.10.94 79818,88 14,32
121 Короткая 4.10.94 6.01.95 -8914,06 134,91
122 Длинная 6.01.95 4.08.98 600036,56 35,33
123 Короткая 4.08.98 2.11.98 -28423,25 266,47
124 Длинная 2.11.98 16.09.99 250569,88 30,12
125 Короткая 16.09.99 12.11.99 -3922,5 123,4
126 Длинная 12.11.99 28.01.00 -3727,63 57,2
127 Короткая 28.01.00 23.03.00 -46719,38 397,7
128 Open/Long 23.03.00 16.02.01 -36561,88 1468,22
Сумма 1233454,4 4892,22
274
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на пересечении одной
экспоненциальной скользящей средней с обоими
индексами Доу-Джонса
Гипотеза четвертая: построение ценового канала и анализ его пробоев —
техника, позволяющая определять движение индекса внутри горизонталь-
ных рамок; напомним, однако, что рынок нередко движется вверх или вниз
в наклонном направлении. В этом случае использование наклонных линий
сделает процесс подачи торговых сигналов более продуктивным. Экспонен-
циальная скользящая средняя (ЭСС) — наклонная линия, задача которой,
применительно к обоим индексам, сводится к подтверждению тренда либо
к подаче сигнала о его перемене.
Исследование исторических данных показывает, что стратегия на осно-
ве анализа ЭСС является эффективным инструментом при работе как на
длинных, так и на коротких временных горизонтах, однако особенно удач-
ных результатов удается добиться на коротких временных горизонтах. Все
диапазоны длиной 100 дней и меньше показали результаты, лучшие, не-
жели стратегия «купи и держи». Для трейдеров с низкими расходами на
проведение трансакций наиболее оптимальной была бы ЭСС длиной око-
ло трех дней. Исследование, проведенное нами на материале собранных
за 101 год — с 1900 по 2000 годы — данных о дневных ценах закрытия
промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса, позволило обна-
ружить параметры, которые на основе чисто механических сигналов сле-
дования за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя при-
менения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия
поднимается выше 3-дневной ЭСС дневной цены закрытия за вчераш-
ний день, причем цена закрытия транспортного индекса Доу-Джонса
также поднимается выше 3-дневнойгЭСС цены закрытия за вчераш-
ний день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия опус-
кается ниже 3-дневной ЭСС дневной цены закрытия за вчерашний день,
причем цена закрытия транспортного индекса Доу-Джонса также опус-
кается ниже 3-дневной ЭСС цены закрытия за вчерашний день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закры-
тия опускается ниже 3-дневной ЭСС дневной цены закрытия за вчераш-
ний день, причем цена закрытия транспортного индекса Доу-Джонса
также опускается ниже 3-дневной ЭСС цены закрытия за вчерашний
день.
Теория Доу (Dow Theory)
275
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия поднима-
ется выше 3-дневной ЭСС дневной цены закрытия за вчерашний день,
причем цена закрытия транспортного индекса Доу-Джонса также под-
нимается выше 3-дневной ЭСС цены закрытия за вчерашний день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, может получить более $505 млн. (при условии полного вложения
капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи); полученный результат на 2 млн. процентов превышает аналогичные
показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались при-
быльными и были включены в стратегию. Впрочем, как и другие стратегии
следования за трендом, данная стратегия не приносила прибыль на коротких
позициях, пока длился необычно мощный «бычий» рынок 1980-2000 го-
дов. Заметим, что стратегия давала верные сигналы всего в 40,36% случаев,
однако средний выигрыш прибыльной сделки в 1,83 раза превысил сред-
ние потери в убыточной сделке. Торговля совершается очень активно: одна
сделка каждые 6,35 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения транспортного индекса Доу-Джонса
(умноженные на 100 во избежание работы с долями) включены в поле дан-
ных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
AND V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
AND V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
AND V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
AND V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 3
Теория Доу: пути эволюции
Мы не собираемся предлагать читателю римейк теории Доу; наша цель —
пробудить аналитическую мысль, заставить задуматься о возможных пу-
тях эволюции этого мощного инструмента. Идеи, схематично набросан-
ные здесь, каждый может использовать для собственных изысканий. Це-
ли и наиболее приемлемые средства их достижения для конкретных
инвесторов должны лечь в основу переработки традиционных стратегий.
Множество индикаторов, представленных в нашей книге, в состоянии
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Промышленный и транспортный индексы Доу-Джонса и трехдневная ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 505216544 505216544 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 4992528,66 0 Чистая лрибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 2349788,11 2349767,58
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 16.02.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 21499,6 21499,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 36936 212,46 Количество дней на сделку 6,35
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 5816 86866,67 2908 1290 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,83 к среднему убытку Количество коротких позиций 2908 Количество прибыльных коротких позиций 1074 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 44,36 36,93
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2364 2488249344 1052558,94 49968768 8,91 36 8 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех - убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 3452 1983032960 -574459,14 -27665024 3,61 19 18 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 40,65 11,30 29,39 28,73 146,81 89,47 -55,56
Общее количество дней (других временных 4 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -4,36 -4,51 -27665024 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 20,3 100 2349788,15 % Чистая прибыль/МПКО 11202140665,19 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям - зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
переменную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Теория Доу (Dow Theory)
278
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
стать дополнениями теории Доу, развивать которую на основе тщательного
анализа исторических данных каждый аналитик может на собственный
страх и риск.
Напомним основные принципы эволюции любой теории. Исследователь
копит данные, формирует гипотезу, затем гипотеза проверяется. Гипотеза
может претерпевать многократные изменения, суть которых — поставить
теорию в соответствие с реально наблюдаемыми явлениями. Теория меня-
ется и тогда, когда аналитику становятся известны новые данные.
Простое рассмотрение данных без научного тестирования — путь, ко-
торый неизбежно приводит к созданию ложных гипотез, выведению не-
верных заключений и совершению необдуманных поступков. Правило,
безупречное на вид, в ходе проверки на реальном материале может об-
наружить множество несообразностей. Тестирование — это отличный спо-
соб прояснения темных мест. Без него вне зоны нашего внимания под-
час остаются как едва уловимые, но существенные нюансы, так и
постепенные изменения данных, происшедшие с течением времени. Са-
моуверенный аналитик, не проверяющий на базе исторических данных
свои концепции, скорее всего, окажется во власти субъективности и пре-
дубеждений.
В течение долгих лет теория Доу не раз бывала понята неверно. Виной
тому — отсутствие точных формулировок и постоянно проводимых тестов.
Всякая концепция, даже столь мощная классическая теория, как теория Доу,
нуждается в уточнениях.
Тестирование, проводимое аналитиками, должно быть непредвзятым,
точным и объективным. На всех этапах проверки исследователь обязан чет-
ко осознавать, что и как намерен предпринять. Выстраиваемые модели долж-
ны отличаться строгостью; опытность и умение рассуждать — вот основ-
ные качества, способные обеспечить успех.
Наилучший способ тестирования — моделирование торговли на истори-
ческих данных, позволяющее на материале прошлых лет в подробностях
изучить функционирование правил принятия торговых решений, дававших
в прошлом наилучший результат. По нашему мнению, это не только наибо-
лее действенный, но и единственно эффективный вид проверки. Всякое тео-
ретизирование останется зыбким до тех пор, пока не будет подкреплено
прочными основами тестирования. Единственная возможность создать стра-
тегию, способную выдержать перипетии рынка, — сконструировать искус-
ственную модель, где гипотетическая эффективность будет продемонстри-
рована на реальных исторических данных.
ОДНОНАПРАВЛЕННАЯ ФОРМУЛА ДАННИГАНА
Формула Даннигана генерирует сигнал к покупке при условии тестирова-
ния ценой предыдущего минимума, на следующий день за которым следу-
ет резкий выброс вверх, и сигнал к продаже в случае, когда на следующий
Метод выброса Даннигана
279
за тестированием предыдущего максимума день следует резкий выброс
вниз. Кроме того, весь диапазон цен дня выброса должен отличаться от
диапазона предшествующего дня, то есть минимум и максимум дня выбро-
са должны быть выше максимума предшествующего дня для покупки и
ниже минимума предшествующего дня для продажи. Подобные строгие ус-
ловия позволяют получать менее многочисленные, однако, более значимые
сигналы.
Для подробной информации см.: Данниган В. «Избранные работы по спе-
куляциям» (San Francisco: Dunnigan, 1954), а также «Новые идеи для вы-
игрыша на фондовом рынке» и «Однонаправленная формула для торговли
акциями и товарами» (London: Pitman, 1956, 1997).
МЕТОД ВЫБРОСА ДАННИГАНА
Метод выброса Даннигана дает сигнал о развороте тренда в том случае, ко-
гда одна из пяти различных ценовых моделей подтверждается на следую-
щий день выбросом, то есть мощным движением цены. Оптимальный раз-
мер выброса может быть определен путем тестирования.
При наличии волны падения рынка, которая определяется как по-
следовательность дней, в каждый из которых максимум ниже максиму-
ма предыдущего дня, а минимум — ниже минимума предыдущего дня,
существуют пять дополнительных условий, предвещающих разворот
тренда:
1. Тестирование предыдущего минимума.
2. Разворот цены закрытия (более низкий, нежели в предыдущий день,
минимум, за которым следует более высокая, чем в предыдущий день,
цена закрытия).
3. Сужение ценового диапазона до половины наиболее широкого це-
нового диапазона, отмеченного в течение текущей волны падения
рынка.
4. Внутренний день, в который максимум ниже, а минимум выше, чем
в предыдущий день.
В случае наличия любого из этих условий сигнал к покупке дается, ес-
ли на следующий день наблюдается выброс цены вверх. Пятое условие —
своеобразная мера безопасности, гарантирующая, что мы верно поймем на-
правление тренда: в случае если цена поднимается выше максимума, от-
меченного в течение предшествующей волны роста рынка, дается сигнал
о перемене направления тренда с падающего на растущий. В этом пятом
условии на время подтверждения изменения выбросом не накладывается
ограничений: сигнал к покупке может быть дан после подтверждения, про-
исшедшего через много дней.
При наличии волны роста рынка, которая определяется как последователь-
ность дней, в каждый из которых максимум выше максимума предыдущего
280
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
дня, а минимум — выше минимума предыдущего дня, существуют пять до-
полнительных условий, предвещающих разворот тренда:
1. Цена тестирует предыдущий максимум.
2. Разворот цены закрытия (более высокий, нежели в предыдущий день,
максимум, за которым следует более низкая, чем в предыдущий день,
цена закрытия).
3. Сужение ценового диапазона до половины наиболее широкого диа-
пазона, отмеченного в течение текущей волны роста рынка.
4. Внутренний день, в который максимум ниже, а минимум выше, чем
днем раньше.
В случае наличия любого из этих условий сигнал к продаже дается, если
на следующий день наблюдается выброс цены вниз. Пятое условие — свое-
образная мера безопасности, гарантирующая, что мы верно поймем направ-
ление тренда: в случае если цена опустится ниже минимума, отмеченного
в течение предшествующей волны падения рынка, дается сигнал о перемене
направления тренда с растущего на падающий. В этом пятом условии на
время подтверждения изменения выбросом не накладывается ограничений:
сигнал к продаже может быть дан после подтверждения, происшедшего че-
рез много дней.
Повторяющиеся сигналы — особенно тестирование минимума или мак-
симума предыдущего дня и разворот цены закрытия — оказываются более
значимыми. Особенно значимыми являются двойные выбросы, то есть если
за одним выбросом непосредственно (или после краткого промежутка) сле-
дует другой.
ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА
Гипотеза эффективного рынка — теория, противоположная техническому
анализу. Фактически она является версией теории случайного блуждания
(см. Теория случайного блуждания). Вкратце суть концепции сводится к сле-
дующему: рынок настолько эффективен, что вся информация на нем не-
медленно становится известной каждому и, соответственно, немедленно от-
ражается на ценах. Показать результат выше среднерыночного, таким
образом, невозможно, поскольку все существующие о рынке сведения уже
отражены в ценах.
Теория эффективного рынка не имеет строгих доказательств и, по-ви-
димому, постепенно умирает. За последние годы было накоплено множест-
во данных, прямо противоречащих ей. Заметим, что среди практикующих
профессионалов, трейдеров и инвесторов, едва ли найдется приверженец
гипотезы подобного рода. Успешные трейдеры уверены в том, что удача
приходит к ним не случайно, а как следствие отличного использования спе-
циальных знаний. Очевидно, что если бы рынок и вправду был эффектив-
Луч Элдера
281
ным, индикаторы, описанные в этой книге, никогда не смогли бы показать
столь высокую прибыль.
ЛУЧ ЭЛДЕРА
Индикатор луч Элдера был разработан в 1989 году Александром Элдером и
представлен в его популярной книге «Как играть и выигрывать на бирже»
(John Wiley & Sons, New York, 1993).
Используя дневные данные, Элдер вычисляет ЭСС дневных цен закры-
тия длиной 13 дней. Он вводит понятие «бычьей силы»: дневной максимум
минус полученная ЭСС длиной 13 дней. «Медвежью силу» он определяет
как разность дневного минимума цены и 13-дневной ЭСС:
«бычья сила» = максимум - ЭСС,
«медвежья сила» = минимум - ЭСС.
Полученное Элдером основное правило принятия торговых решений для
луча Элдера таково:
Покупать, когда долгосрочный тренд направлен вверх, а «медвежья си-
ла» имеет отрицательные, но увеличивающиеся значения. Дополнительным,
хотя и не обязательным условием является положительное расхождение
«медвежьей силы», то есть ситуация, когда цена опускается от минимума
к новому более низкому минимуму, а минимумы «медвежьей силы» каж-
дый раз располагаются выше предыдущих.
Закрывать длинную позицию при отрицательных расхождениях «бычь-
ей силы».
Открывать короткую позицию, когда долгосрочный тренд направлен
вниз, а «бычья сила» имеет положительные, но уменьшающиеся значе-
ния. Дополнительное, хотя и необязательное условие: отрицательные рас-
хождения «бычьей силы», то есть ситуация, когда цена поднимается от
максимума к новому более высокому максимуму, а новый максимум
«бычьей силы» всякий раз ниже предыдущего. В случае когда «бычья си-
ла» уже имеет отрицательное значение, открывать короткую позицию
слишком поздно.
Закрывать короткую позицию при положительном расхождении «бычь-
ей силы».
СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ КОНЕЧНОЙ ТОЧКИ
Название может ввести пользователя в заблуждение, поскольку в реально-
сти индикатор не вычисляется с помощью скользящего среднего. ЕРМА —
это конечное значение линии линейной регрессии плюс ее наклон (см. Пред-
сказание временных рядов).
282
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
«КОНВЕРТЫ», «КОНВЕРТЫ» СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
И ТОРГОВЫЕ ПОЛОСЫ (ENVELOPES, MOVING AVERAGE
ENVELOPES, AND TRADING BANDS)
Верхняя и нижняя линии «конверта» строятся над и под скользящей сред-
ней линией на расстоянии, равном фиксированному проценту данной
скользящей средней. «Конверты» традиционно используют для торговли
исходя из принципа «перекупленности/перепроданности»: сигнал продажи
подается, когда цена на акции подошла к верхней линии; сигнал покуп-
ки — когда цена подошла к нижней линии. Длина скользящего среднего и
процентная величина расстояния до линий зависят от торговых характе-
ристик и волатильности ценных бумаг. Как правило, более высокая вола-
тильность предполагает большее расстояние до линий. В ситуации, когда
чрезмерно усердные покупатели и продавцы толкают цену к крайним зна-
чениям, верхняя и нижняя линии обеспечивают уровни сопротивления и
поддержки для перемены тренда и возвращения цены к своему среднему
(скользящему среднему) значению или даже переходу к противоположной
линии.
Параметры «конвертов» могут заметно варьироваться в соответствии
с индивидуальными исторически наблюдаемыми особенностями ценной бу-
маги и ее волатильностью. Джерри Фейворс, известный аналитик, для ос-
новных индексов рынка, таких как промышленный индекс Доу-Джонса, на-
пример, предложил использовать ЭСС длиной 21 день. Верхнюю и нижнюю
линии Фейворс проводит на расстоянии, равном плюс-минус 3,5%: к каж-
дому значению ЭСС длиной 21 день он прибавляет 3,5% и строит верхнюю
линию; вычитая из значений ЭСС 3,5%, аналитик получает возможность
провести нижнюю линию.
Построение стратегии, основанной на «конвертах»
Даже наивное тестирование показывает, что «конверты» можно с успехом
использовать в качестве механической противотрендовой системы. Подав-
ляющее большинство сигналов покупки, поданных на перепроданном рынке,
оказываются эффективными. Заметим, что ЭСС, длина которой варьиро-
валась в интервале от 1 до 50 дней, с шириной полос 2%, давала прибыль-
ные сигналы только на длинных позициях.
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая стратегия противодействия тренду, не обеспечи-
вает защиты от кризисов — в частности от краха 1987 года, «медвежье-
го» рынка 1998 года и прочих падений цен на рынке. Прилагаемый гра-
фик демонстрирует резкие падения капитала. Использование «конвертов»
в качестве торговых сигналов в ситуации «перекупленности/перепродан-
ности» на рынке — стратегия, показывающая немного лучший результат
по сравнению с пассивной стратегией «купи и держи» на длинных пози-
«Конверты», «конверты» скользящих средних и торговые полосы
283
циях. Короткие позиции, открытые на исторических данных, принесли
убыток.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за послед-
ние 18 лет — с 21.04.1982 по 08.12.2000 — данных о ценах на непрерывные
фьючерсные контракты на S&P 500 (источник www.csidata.com), позво-
лило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических сиг-
налов «перекупленности/перепроданности», исключая всякую субъектив-
ность и не требуя применения сложных методов технического анализа,
дают положительный результат в ситуации «перекупленного/перепродан-
ного» рынка:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия, когда цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 меньше,
чем вчерашнее значение ЭСС дневной цены закрытия длиной 4 дня ми-
нус 2%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия, когда цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 больше,
чем вчерашнее значение ЭСС дневной цены закрытия длиной 4 дня
плюс 2%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 080,61 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 3,35% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были
включены в стратегию, так как сократили бы доход, уменьшив его по срав-
нению со стратегией «купи и держи». Индикатор «конвертов» только на
длинных позициях давал верные сигналы в 84,09% случаев. Торговля со-
вершается умеренно активно: одна сделка каждые 35,26 календарного дня.
Напомним, что данная стратегия учитывает только цены закрытия, игно-
рируя максимумы и минимумы, отмеченные внутри дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) -
- ((opt2/1000)) * Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) +
+ ((opt2/1000)) * Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 4
OPT2 Текущее значение: 20
1 Кумул* Полулс тивная гарифв ЛИНИЯ 1ическ< калита я шка> Ел ia тол* а relope R ко для rf-1 Optl ДЛИН HI ЕМД4-Э «X ПО31 >-good! ций
Сип Фьм Дне Пол 1алы ci «черен । вная ц< ynorapi ратеги! е кон1 «на зак |фмиче 1 «коне ракты । рытия ская ш ертов» ia S&P кала ЭСС 1 500 (н ЛИНОЙ шреры 4 дня; вные 4 юкупк ьючерс 1 при - ы CS/)
fW Ц г
1982 1983 1984 1985"' 1985 1987 1985 1989 Йюо 1991' ” 1992
Equity (1 .7 .181) р/г-*-- ' < jt-Лл Vr v * - 1000 - 500
ajj F 1500
2%, пр одажа л при +2 % йлл rt* ; "T “ 1000
500
1993 1994 1995 ' ' iSe"” 1997 1996 1999 2006
14)
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
«Конверты», четырехдневная ЭСС, ширина 2%
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1080,61 1080,61 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 57,94 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 3,35 3,35
Текущая позиция Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Out 1045,54 1045,54 88 12,28 Дата открытия позиции Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 5.12.00 6807 56,06 0 1,31 Количество дней иа сделку 35,26
Количество длинных позиций 88 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 84,09
Количество прибыльных длинных позиций 74 Количество прибыльных коротких позиций 0 &DIV/01
Количество прибыльных сделок 74 Количество убыточных сделок 14 Доля прибыльных сделок (%) 84,09
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1263,05 Суммарный результат всех убыточных сделок -182,44 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}): (результат всех прибыльных сделок + \результат всех убыточных сделок}) 74,76
Средний выигрыш 17,07 Средний убыток -13,03 Маржа средней прибыли (%) 13,42
Максимальный выигрыш 163,8 Максимальный убыток -38,44 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 61,99
Средняя длительность прибыльной сделки 20,08 Средняя длительность убыточной сделки 32,07 -37,39
Самая длительная прибыльная сделка 333 Самая длительная убыточная сделка 172 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 93,60
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вие рынка 11 2954 291 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вие рынка 2 33,19 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 450,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -3,09 Индекс прибыль/убыток 85,56 % Чистая прибыл ь/МПКО 17861,32
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -6,05 Индекс вознаграждение/риск 99,44 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 99,44
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -81,19 Индекс «купи и держи» 3,35 %МПКО/чистая прибыль -0,56
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в Одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата веке прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс ревен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «кули и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
«Конверты», «конверты» скользящих средних и торговые полосы
NJ
00
СП
286
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОТНОШЕНИЕ ПАДЕНИЯ КАПИТАЛА
Отношение падения капитала — стандартная мера риска — вычисляется как
прирост капитала в расчете на год, поделенный на стандартное отклонение
падений капитала, демонстрируемого кумулятивной линией капитала.
ЭКСПЕРИМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДАННЫХ
Экспериментальный анализ данных — это процесс выявления системати-
ческих взаимоотношений между переменными в случае отсутствия (либо
неполного наличия) имеющихся a priori сведений о характере этих взаимо-
отношений. Типичный экспериментальный анализ данных состоит в срав-
нении многих переменных с помощью нескольких разнообразных методик;
цель сравнения — поиск систематически повторяющихся моделей. Обна-
руженные корреляции переменных необходимо проверять с точки зрения
их соответствия логике и здравому смыслу.
ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ,
ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЕ СГЛАЖИВАНИЕ (EXPONENTIAL
MOVING AVERAGE (EMA), EXPONENTIAL SMOOTHING)
Экспоненциальное скользящее среднее (ЭСС) принято называть также
экспоненциальным сглаживанием. Нахождение экспоненциального сколь-
зящего среднего — наилучший способ работы со скользящими средними;
подавляющее число технических аналитиков сегодня предпочитает имен-
но этот метод. С точки зрения отношения к новым данным, генери-
руемым рынком, ЭСС представляет собой идеальный компромисс меж-
ду повышенной чувствительностью взвешенного скользящего среднего и
заметным отставанием простого скользящего среднего (ПСС). В отличие
от многих других техник усреднения, ЭСС следует за трендом текущих
данных более гладко, с минимальным количеством скачков и наимень-
шим запозданием.
С точки зрения вычислений, ЭСС также представляет немало выгод
пользователю: данный метод предполагает небольшое число расчетов, не
слишком сложные манипуляции с данными и не слишком объемную базу
исторических данных. Для получения новых значений экспоненциально-
го скользящего среднего необходимы численные значения, относящиеся
только к двум периодам: самому последнему периоду необработанных дан-
ных и предшествующему периоду экспоненциального скользящего средне-
го. Так, для вычислений сегодняшнего ЭСС на дневных данных нам по-
требуются сегодняшние необработанные данные и вчерашние значения
ЭСС. Таким образом, данный метод избавляет нас от необходимости хра-
Экспоненциальное скользящее среднее (ЭСС), экспоненциальное сглаживание
287
нить объемную базу исторических данных и производить с ней трудоем-
кие манипуляции.
Существенным преимуществом метода является и невозможность полу-
чения неверных результатов из-за выпадения из вычислений группы исто-
рических данных. Старые данные не могут выпасть из вычислений, посколь-
ку в чистом виде в них и не входят. Влияние данных, относящихся к
прежним периодам, постепенно снижается в соответствии с уменьшением
их веса во вчерашних значениях ЭСС. Метод вычисления ЭСС позволяет,
таким образом, избежать текущих ошибок, связанных с потерей несущест-
венных и малозначимых данных.
Экспоненциальное скользящее среднее вычисляется следующим образом:
ЕМА = (С - Ер)К + Ер,
где:
ЕМА — ЭСС текущего периода;
С — цена закрытия текущего периода;
Ер — ЭСС предшествующего периода;
К — постоянная сглаживания, равная 2 : (и + 1);
п — число периодов простого скользящего среднего, которое в гру-
бом приближении эквивалентно ЭСС.
Формула вычисления постоянной сглаживания К = 2 : (и + 1) позволяет
провести приблизительное сравнение любого ЭСС с ПСС длиной и. С на-
растанием числа дней п величина К уменьшается, и ЭСС становится менее
чувствительным к новым данным.
Приведенная таблица позволяет быстро соотносить количество дней в п
с размером постоянной сглаживания К (и наоборот):
л дней К = 2/(л+1) п дней К = 2/(л+1) л дней К = 2/(л+1) л дней К = 2/(л+1)
1 1,00000 10 0,18182 100 0,01980 1000 0,00200
2 0,66667 20 0,09524 200 0,00995 2000 0,00100
3 0,50000 30 0,06452 300 0,00664 3000 0,00067
4 0,40000 40 0,04878 400 0,00499 4000 0,00050
5 0,33333 50 0,03922 500 0,00399 5000 0,00040
6 0,28571 60 0,03279 600 0,00333 6000 0,00033
7 0,25000 70 0,02817 700 0,00285 7000 0,00029
8 0,22222 80 0,02469 800 0,00250 8000 0,00025
9 0,20000 90 0,02198 900 0,00222 9000 0,00022
10 0,18182 100 0,01980 1000 0,00200 10000 0,00020
Впервые строя ЭСС, для получения точного значения необходимо
учесть в вычислениях данные примерно за п д&еъ. Для ускорения процедуры
288
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в первый день вычислений можно использовать ПСС длиной п дней, при-
мерно равное ЭСС за предшествующий период (Ер).
Заметим, что уже на второй день и далее нам не понадобятся для вычис-
лений иные данные, помимо вчерашних значений ЭСС и сегодняшних не-
обработанных данных.
Приведенная на стр. 289 таблица показывает, каким образом проводить
вычисления ЭСС длиной в 4 периода, известное также как 40%-ное ЭСС,
названное так по величине значения постоянной сглаживания К.
Построение стратегии, основанной на экспоненциальном
скользящем среднем длиной 120 дней
Анализ цен закрытия промышленного индекса Доу-Джонса за период с
1900 по 2000 годы показал, что стратегии, основанные на использовании
ЭСС длиной от 1 до 300 дней оказывались прибыльными и опережали пас-
сивную стратегию «купи и держи» как минимум на 69%. ЭСС длиной 5,
3 и 2 дня давали максимальную чистую прибыль в размере, превышающем
$6 млрд, (при начальном капитале в $100 в 1900 году). Все ЭСС длиной
от 1 до 20 дней приносили чистую прибыль, превышающую $10 млн.; все
20 стратегий опережали пассивную стратегию «купи и держи» в соотно-
шении 540 к 1. Все ЭСС длиной от 1 до 60 дней приносили чистую при-
быль, превышающую миллион долларов; все 60 опережали стратегию
«купи и держи» в соотношении 64 к 1. Из «средних» длин наилучший
результат показало ЭСС, равное 44 дням: чистая прибыль составила
в этом случае $3 251 721, то есть в 162 раза больше, чем $20 105 — ре-
зультат стратегии «купи и держи». Доходность уменьшалась с возраста-
нием длины периода ЭСС. Популярная стратегия, использующая ЭСС
длиной 200 дней, принесла менее существенную чистую прибыль в раз-
мере $109 158, всего в 5,4 раз превышающую результат в $20 105 стра-
тегии «купи и держи».
Из «долгосрочных» ЭСС, то есть тех, чья величина превышает 100 дней,
наиболее выгодным оказалось ЭСС длиной 120 дней, использование кото-
рого на основе чисто механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия превысит
значение ЭСС длиной 120 дней за предшествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закры-
тия упадет ниже значения ЭСС длиной 120 дней за предшествующий
день.
Пример экспоненциального сглаживания,
близкого к 4-период ной ПСС
Конец года Цена закры- тия на Нью- Йоркской фондовой бирже ЭСС предшест- вующего периода Разница — цена закрытия минус ЭСС п редшеству ющего периода (D) Умножить на Постоянная сглаживания (К) равна 2 : (л + 1) = - 2 : (4+1) - 0,4 Разница, умноженная на постоянную сглаживания DX К Плюс ЕМА предшест- вующего периода Новое значение ЕМА
1968 58,90 58,90 0,00 X 0,4 = 0,00 58,90 = 58,90
1969 51,53 58,90 -7,37 X 0,4 = -2,95 +58,90 = 55,95
1970 50,23 55,95 -5,72 X 0,4 = -2,95 +55,95 SS 53,66
1971 56,43 53,66 +2,77 X 0,4 = +1,11 +53,66 = 54,77
1972 64,48 54,77 +9,71 X 0,4 = +3,88 +54,77 — 58,65
1973 51,82 58,65 -6,83 X 0,4 = -2,73 +58,65 = 55,92
1974 36,13 55,92 -19,79 X 0,4 = -7,92 +55,92 = 48,00
1975 47,64 48,00 -0,36 X 0,4 = -0,14 +48,00 = 47,86
1976 57,88 47,86 +10,02 X 0,4 = +4,01 +47,86 = 51,87
1977 52,50 51,87 +0,63 X 0,4 = +0,25 +51,87 = 52,12
1978 53,62 52,12 + 1,51 X 0,4 = +0,60 +52,12 = 52,72
1979 61,95 52,72 +9,23 X 0,4 = +3,69 +52,72 — 56,41
1980 77,86 56,41 +21,45 X 0,4 = +8,58 +56,41 = 64,99
1981 71,11 64,99 +6,12 X 0,4 = +2,45 +64,99 = 67,44
1982 81,03 67,44 +13,59 X 0,4 = +5,44 +67,44 = 72,88
1983 95,18 72,88 +22,30 X 0,4 = +8,92 +72,88 — 81,80
1984 96,38 81,80 +14,58 X 0,4 = +5,83 +81,80 SS 87,63
1985 121,58 87,63 +33,95 X 0,4 = +13,58 +87,63 = 101,21
1986 138,58 101,21 +37,37 X 0,4 = +14,95 +101,21 116,16
1987 116,16 X 0,4 = +116,16 =
Экспоненциальное скользящее среднее (ЭСС), экспоненциальное сглаживание
1Ч>
оо
ю
Стратегии Кумуляти Полулога аХ на основе гм жал линия к< жфмическая w«/ с ресечения с 2 питала для д/ шкала У У JIA with EMA, Ех СС ДЛИНОЙ 12 инных и коро X mnential Moving i D дней гких позиций Average, 120 da /*Г1 W J < П и Jf«, Equity ромышленн невная цен олулогариф ЭСС длино ый индекс ( i закрытия мическая ш 1 120 дней )оу-Джонса кала
two 1010 1320 1030' 1940 1950 1980 1970 I960 ’ ’ ' ' ' ’ 1900 2С
--500000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия пересечения с ЭСС длиной 120 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции Текущая позиция 508772,91 Переоценка открытой позиции 24650,96 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) 2430,53
508772,91 100 Short Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход Дата открытия позиции 5020,47 0 9.03.01 Чистая лрибыль/«купи и держи» (в % годовых) 2430,48
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 20105,4 20105,4 1102 439,31 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 36989 198,4 0 5,33 Количество дней на сделку 33,57
Количество длинных позиций 551 Количество коротких позиций 551 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 25,59
Количество прибыльных длинных позиций 141 Количество прибыльных коротких позиций 99 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 17,97
Количество прибыльных сделок 240 Количество убыточных сделок 862 Доля прибыльных сделок (%) 21,78
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1482363,63 Суммарный результат всех - убыточных сделок 998241,63 Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\) 19,52
Средний выигрыш 6176,52 Средний убыток -1158,05 Маржа средней прибыли (%) 68,42
Максимальный выигрыш 167218,81 Максимальный убыток -41004,06 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 60,62
Средняя длительность прибыльной сделки 95,11 Средняя длительность убыточной сделки 6,82 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 1294,57
Самая длительная прибыльная сделка 500 Самая длительная убыточная сделка 68 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 635,29
Максимальное количество последовательных 4 прибыльных сделок Общее количество дней (других временных 121 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 121 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 28 121 -85,71
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -20,12 Индекс прибыль/убыток 33,76 %Чистая лрибыль/МПКО 2528692,40
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -20,12 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 100,00
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -41004,06 Индекс «купи и держи» 2553,14 %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Экспоненциальное скользящее среднее (ЭСС), экспоненциальное сглаживание
100000 Стратеги! с ЭСС дл Кумуляти для длин на основе л •ной 5 дней вная линия к вых и коротк ересечения апитала IX позиций Промышле Дневная ц Полулогар нный инде вна закрыт вфмическа <с Доу-Дж< ИЯ в шкала »нса 100000
НвбобЗ 11900^^ /** V- Kiboooq
1910 1920 1930 11940 1950 I960 1970 I960 1990 200
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия пересечения с ЭСС длиной 5 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 16437 mm 16437 mm 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 16187 6079,2 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) 77865725,02 77866117,35
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 22.06.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 21109,2 21109,2 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 37062 207,89 Количество дней на сделку 5,88
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 6306 2606541,82 3153 1333 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 2,07 к среднему убытку Количество коротких позиций 3153 Количество прибыльных коротких позиций 1084 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 42,28 34,38
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2417 73800 mm 30533627,8 1737168384 9,09 39 6 Количество убыточных сделок 3889 Суммарный результат всех —57362 mm убыточных сделок Средний убыток -14750053 Максимальный убыток -603679744 Средняя длительность убыточной сделки 3,12 Самая длительная убыточная сделка 24 Максимальное количество последо- 13 вательных убыточных сделок Доля прибыльных сделок (%) Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок]): (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 38,33 12,53 34,85 48,42 191,35 62,50 -53,85
Общее количество дней (других временных 6 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 Средняя длительность периодов времени, 6 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -7,71 -7,71 “603680064 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 22,27 100 77865727,91 % Чистая прибыль/МП КО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 213189 mm 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и -1-100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Экспоненциальное скользящее среднее (ЭСС), экспоненциальное сглаживание
294
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене
закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия
упадет ниже значения 120-дневной ЭСС за предшествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия превысит зна-
чейие 120-дневной ЭСС за предшествующий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $508 772,91 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 2 430,53% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными
вплоть до краха 1987 года (но не после него). Торговля совершается уме-
ренно активно: одна сделка каждые 33,57 дня. На 240 прибыльных сделок
приходится 862 убыточных; таким образом, количество прибыльных тран-
сакций не превышает 21,78%. Однако, поскольку данная стратегия следо-
вания за трендом позволяет ограничивать убытки, не уменьшая прибыль,
она, несмотря на большое количество ложных сигналов, является эффек-
тивной. Описанная стратегия может быть применена как сама по себе, так
и в качестве фильтра для других торговых систем.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 120
Построение стратегии, основанной на ЭСС длиной 5 дней
Данный индикатор является наилучшим простым инструментом следо-
вания за трендом, изученным нами на данных цен закрытия промышлен-
ного индекса Доу-Джонса. Заменив 120 дней (см. стратегию, описанную
выше) на 5 дней, имея начальный капитал в $100 и реинвестируя прибыль,
инвестор, применяющий данную стратегию, мог бы получить $16 млрд,
(при условии полного вложения капитала, без учета расходов на трансак-
ции и налоги); полученный результат на 78 млн. процентов превышает
аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции
были прибыльными. Торговля совершается чрезвычайно активно: одна
сделка каждые 5,88 дня. На 2 417 прибыльных сделок приходится 3 889
убыточных; таким образом, количество прибыльных сделок не превы-
шает 38,33%.
Числа Фибоначчи, циклы Фибоначчи
295
ЧИСЛА ФИБОНАЧЧИ, ЦИКЛЫ ФИБОНАЧЧИ
Леонардо Фибоначчи, уроженец Пизы (1170-1250) — математик и автор
числовой последовательности, известной сегодня под названием чисел Фи-
боначчи. Согласно ряду источников, ученый открыл ее, изучая египетские
пирамиды, построенные, по-видимому, на основе этих чисел и их соотно-
шений. Считается, что данная последовательность, задолго до описания ее
итальянским ученым, была хорошо известна египтянам и Пифагору.
Последовательность Фибоначчи представляет собой ряд чисел, в кото-
ром каждое последующее число является суммой двух предыдущих:
0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, 610, 987 и так далее.
Эти числа удивительным образом соотносятся друг с другом. Их взаимо-
отношения хорошо выявляются с помощью электронных таблиц (см. стр. 296).
Прежде всего пронумеруем каждый ряд в колонке А, присвоив таким обра-
зом значениям порядковый номер. Далее запишем в колонке В числа Фи-
боначчи, начав с нуля в ячейке В1 и с единицы в ячейке В2; в каждой сле-
дующей ячейке число получают сложением чисел из двух предыдущих
ячеек. Затем в колонке С запишем результат деления каждого числа из ря-
да Фибоначчи (колонка В) на предыдущее число, стоящее одной строкой
выше в той же колонке В. В колонке D поместим результат деления каждо-
го из чисел Фибоначчи на число, стоящее двумя строками выше. Колонка
Е представляет результат деления каждого из чисел Фибоначчи на число,
расположенное выше данного на три строки. Мы обнаружим, что в после-
довательности Фибоначчи каждое следующее число в 1,618 раза больше
предшествующего, в 2,618 раза больше того, что находится через одно чис-
ло до него, и в 4,236 раза больше числа, расположенного двумя числами
раньше. Последовательность соотношений называют растущим рядом от-
ношений Фибоначчи.
Следующие три колонки F, G, Н показывают убывающую последователь-
ность Фибоначчи: здесь отношение предыдущего числа к последующему
равно 0,618; отношение числа к тому, что расположено одной строкой ни-
же, равняется 0,382; к тому, что расположено двумя строками ниже, — 0,236.
В таблице вы также найдете полезные для нас значения, равные 0,5000,
1,000 и 2,000. Напомним также, что квадратные корни основных отноше-
ний 0,618 и 1,618 равны 0,786 и 1,272 соответственно.
Заметим, что для нас как исследователей рынка наиболее существенны-
ми будут отношения Фибоначчи, равные 0,236; 0,382; 0,500; 0,618; 0,786;
1,000; 1,272; 1,618; 2,000; 2,618 и 4,236, — именно они позволяют проводить
эффективные сравнения движений рыночной цены.
Применение чисел Фибоначчи в техническом анализе — дело, требую-
щее опыта и подготовки. Популярные компьютерные программы, такие как
MetaStock®, например, предлагают визуальные исследования, основанные на
последовательности Фибоначчи. «Арки» Фибоначчи, «веера» Фибоначчи
и коррекции Фибоначчи можно построить, соединив линией существенные
296
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
минимумы и максимумы цены. Если линия поднимается, то «арки» и
«веера» указывают наверх; если она снижается, то «арки» и «веера» на-
правлены вниз.
А В С D Е F G Н
# строки # Фиб. # Фиб., # Фиб., # Фиб., # Фиб., # Фиб., # Фиб.,
поде- поде- поде- поде- поде- поде-
ленное ленное ленное ленное ленное ленное
на число на число на число на число на число на число
в ячейке в ячейке в ячейке в ячейке в ячейке в ячейке
В#-1 В#—2 В#-3 В#+1 В#+2 в#+з
1 0 0,000 0,000 0,000
2 1 1,000 0,500 0,333
3 1 1,000 0,500 0,333 0,200
4 2 2,000 2,000 0,667 0,400 0,250
5 3 1,500 3,000 3,000 0,600 0,375 0,231
6 5 1,667 2,500 5,000 0,625 0,385 0,238
7 8 1,600 2,667 4,000 0,615 0,381 0,235
8 13 1,625 2,600 4,333 0,619 0,382 0,236
9 21 1,615 2,625 4,200 0,618 0,382 0,236
10 34 1,619 2,615 4,250 0,618 0,382 0,236
11 55 1,618 2,619 4,231 0,618 0,382 0,236
12 89 1,618 2,618 4,238 0,618 0,382 0,236
13 144 1,618 2,618 4,235 0,618 0,382 0,236
14 233 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
15 377 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
16 610 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
17 987 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
18 1597 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
19 2584 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
20 4181 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
21 6765 1,618 2,618 4,236 0,618 0,382 0,236
«Арки» Фибоначчи и «круги» Фибоначчи указывают на сопротивление
и поддержку, а также на ожидаемое время изменения тренда. «Арки» и «кру-
ги» пересекают отрезок, соединяющий предшествующий минимум с после-
дующим максимумом в точках, располагающихся на расстоянии, равном
61,8%, 50% и 38,2% общей длины отрезка. Приняв за центр окружности мак-
симум цены, начертите окружность. Когда будущее движение цены встреча-
ется с линией «арки» или «круга», распространенных в правую часть графика,
аналитик предполагает наличие сопротивления, поддержки и/или изменения
тренда. «Арки» и «круги» Фибоначчи проводятся также через прямую линию,
идущую от более раннего максимума к последующему минимуму.
«Веера» Фибоначчи также указывают на области потенциальной под-
держки или сопротивления. «Веера» рассчитываются и строятся на графи-
ке в пять приемов:
Числа Фибоначчи, циклы Фибоначчи
297
1. Более ранний существенный минимум цены вычитается из более
позднего существенного максимума.
2. Разность умножается на 61,8%, 50% и 38,2%.
3. Результат добавляется к минимальному значению цены.
4. Точки, полученные на этапе 3, изображаются непосредственно под
максимумом цены (использовавшимся в пункте 1).
5. Более ранний минимум прямыми линиями соединяется с построен-
ными (см. этап 4) точками; линии продлеваются в будущее.
Полученные восходящие «веера» Фибоначчи указывают на возможные
области сопротивления и поддержки. Подобный метод используется для
построения нисходящих «вееров» Фибоначчи: вершиной «веера» в данном
случае является более ранний максимум цены; полученные точки строятся
непосредственно над значением последующего минимума.
Коррекции Фибоначчи также строятся исходя из линии, проводимой
через «ямы» и пики цены. Если линия является восходящей, коррекция
проецируется вниз; если линия нисходящая, коррекция проецируется вверх.
Горизонтальные линии коррекции также указывают на возможные уровни
сопротивления и поддержки. График фьючерсов на NASDAQ 100 свиде-
тельствует о том, что уровень коррекции Фибоначчи (отношение 0,618),
рассчитанный исходя из двухмесячного (с 24.03.2000 по 24.05.2000) паде-
ния цен, действительно указал на максимумы рынка, отмеченные 17.07.2000
и 01.09.2000. Коррекция Фибоначчи с отношением 0,236 стала эффектив-
ной поддержкой рынка 03.08.2000.
Пятиугольник/звезда Фибоначчи может быть наложен на график цены
таким образом, что одна из сторон пятиугольника или звезды прямой лини-
ей соединяет значимое дно цены со значимым ее пиком. В этом случае про-
чие стороны могут использоваться для выявления потенциальных уровней
сопротивления и поддержки до того, как они проявятся в реальных ценовых
данных. Построение пятиугольника/звезды начинают с изображения пра-
вильного пятиугольника. Для того чтобы начертить внутри пятиугольника
звезду, следует провести пять прямых диагоналей из каждого угла в угол,
располагающийся через один от выбранного. Каждая линия в звезде будет
иметь длину, равную 1,618 длины стороны пятиугольника.
Временные зоны Фибоначчи — это вертикальные линии, отделенные
одна от другой интервалами, равными числам Фибоначчи. Начав с очевид-
ной верхней или нижней точки разворота, принятой за ноль, программа
MetaStock® будет отмечать периоды, равные (за вычетом выходных и празд-
ников) соответственно 0,1, 2, 3, 5, 8,13, 21, 34,55, 89,144, 233, 377, 610, 987
и т. д. торговым дня. Вероятность изменения направления ценового тренда
увеличивается по мере приближения к данным вертикальным линиям, то
есть временным зонам Фибоначчи.
Роберт К. Майнер проецирует в будущее отношения Фибоначчи.
Прежде всего, принимая во внимание как торговые, так и календарные
дни, Майнер применяет циклические временные отношения Фибоначчи
298
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
к продолжительности последнего из имевших место заметных движений
цены. Наиболее значимые из этих отношений 0,382; 0,500; 0,618; 1,000;
1,618; 2,000 и 2,618.
Альтернативные временные проекции Майнера рассчитываются как
временные отношения ценовых волн к предшествующим волнам в том же
направлении: ожидаемые волны роста цены измеряются в пропорции к пре-
дыдущим волнам роста; ожидаемые волны падения — в пропорции к пред-
шествующим волнам падения. Альтернативная временная проекция может
быть получена также на основании однонаправленных ценовых волн, про-
исшедших ранее, нежели последние по времени.
Майнер указывает на существование большой вероятности изменения
тренда в случае, когда оба — временное и ценовое — отношения совпадают*.
Вибрация тренда Майнера (Miner’s Trend Vibration) — метод, основан-
ный на анализе двух направленных движений, соответствующих ранней ста-
дии развития тренда: первоначальному рывку цены и первоначальной вол-
не коррекции. Взятые вместе, два эти движения представляют собой первую
и вторую волны Элиотта; Майнер называет их начальной вибрацией. Вре-
менные отношения Фибоначчи начальной вибрации, спроецированные в бу-
дущее, указывают на ключевые даты развития тренда, включая момент его
завершения.
Еще один (менее используемый) способ работы с числами Фибоначчи —
нумерация дней: каждый день получает порядковый номер в зависимости от
своего положения относительно ближайшей точки разворота; в подсчетах
учитываются и торговые, и календарные дни. Если номер дня соответству-
ет числу в последовательности Фибоначчи, вероятность изменения направ-
ления тренда в этот день увеличивается. Чем больше совпадений с рядом чи-
сел Фибоначчи, тем более значимой является конкретная дата.
В нумерации дней Майнер, следуя концепции В. Д. Ганна, обращает осо-
бое внимание на числа, кратные 30 (30, 60, 90, 120, 150, 180, 210, 240, 270,
300, 330 и 360) и 36 (36, 72, 108, 144, 180, 216, 252, 288, 324 и 360). Более
весомыми считаются также годовщины точек разворота, отмеченных на
предшествующих исторических этапах.
Для идентификации и подтверждения разворотных точек времени/
цены Майнер использует также анализ полос Боллинджера (известных
как полосы стандартных отклонений или полосы волатильности). Линии,
* Метод временных и ценовых проекций, описанный нами здесь, — это сокращенное
и упрощенное изложение материалов книги Майнера, одного из лучших трудов,
посвященных применению на практике теории Фибоначчи. Майнер предлагает ори-
гинальные методы прогноза, основанные на последовательности Фибоначчи, а так-
же приводит множество примеров, построенных на анализе реальных данных. Ре-
комендуем читателю обратиться непосредственно к работе Майнера «Динамическая
торговля» (Dynamic Traders Group, Inc., 6336 N. Oracle, Suite 326-346, Tucson, AZ
85704). Майнер является также автором компьютерных программ, позволяющих
проводить анализ, связанный с отношениями Фибоначчи, на любом рынке. Текст
приводится с согласия автора.
Числа Фибоначчи, циклы Фибоначчи
300
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
проведенные на расстоянии двух стандартных отклонений над и под сколь-
зящей средней, образуют коридор, внутри которого происходят 95% всех
изменений цены. На рынках с низкой волатильностью и боковым трендом
такие полосы достаточно верно указывают на уровни сопротивления и под-
держки. На рынке с достаточно сильным трендом коррекция против тренда
часто не пересекает скользящего среднего, располагающегося посередине
между верхней и нижней полосами. При «бычьем» тренде цена большую
часть времени тестирует верхнюю полосу и скользящее среднее. При «мед-
вежьем» тренде значения цены, как правило, тестируют скользящее сред-
нее и нижнюю полосу.
Согласно наблюдениям Майнера, в моменты прогнозируемого измене-
ния тренда, определенные с помощью временных проекций, цена часто ока-
зывалась вблизи одной из полос Боллинджера, а затем, в подтверждение
изменения тренда, быстро передвигалась к другой полосе в направлении
нового тренда. Заметим, что анализ циклов Майнера может быть успешно
дополнен с помощью таких инструментов, как индикаторы тренда, волны
Элиотта и графические фигуры.
ИНДЕКС СИЛЫ
Индекс силы — это сглаженное изменение цены, умноженное на осциллятор
скорости оборота. Данный инструмент был представлен Александром Элде-
ром в его книге «Как играть и выигрывать на бирже» (John Wiley & Sons,
Inc., New York, 1993). Индекс силы рассчитывается так же, как и его более
ранний аналог (см. Оборот — Моментум-осциллятор оборота и цены).
Не менее пяти страниц книги Элдер посвящает достаточно трудным для
понимания интерпретациям индикатора, переименованного им в индекс си-
лы. Суть стратегии сводится к обнаружению движения краткосрочного ин-
декса силы, направленного против основного тренда, и использованию его
для открытия торговых позиций. Кроме того, Элдер исследует расхожде-
ния индекса силы и графика цены.
Заметим, однако, что на основании проведенных тестов, нами был сде-
лан вывод о недостаточной эффективности индикатора в качестве основы
противотрендовой торговой системы. Индекс силы более пригоден как ин-
дикатор следования за трендом.
АНАЛИЗ ФУРЬЕ: БЫСТРОЕ ПРЕОБРАЗОВАНИЕ ФУРЬЕ
Анализ Фурье считается идеальным инструментом обнаружения цикличе-
ских явлений в физике. Аналитик, обладающий достаточным образовани-
ем и хорошим запасом математических знаний, скорее всего, захочет при-
менить метод и к рыночным данным. Основная сложность заключается
в заметной хаотичности рыночных данных, отличающей их от упорядочен-
Анализ Фурье: быстрое преобразование Фурье
301
ных данных естественных наук. Рынок мало похож на часовой механизм.
Несмотря на то что с помощью анализа Фурье мы в состоянии получить
аккуратные и наукообразные результаты, мы не можем полностью поло-
житься на лежащие в основе метода предположения, а значит, не имеем
возможности судить о точности прогнозов. Проведенное нами исследова-
ние показало, что применение анализа Фурье к циклическим явлениям фи-
нансового рынка оказывается не слишком плодотворным.
По мнению Ричарда Може и Джека Швагера («Швагер о фьючерсах и
техническом анализе», John Wiley & Sons, Inc., New York, 1996, 775 стр.,
стр. 591-592), «цикл — это только одна из сил, ее действие нередко сво-
дится на нет другими влияниями рынка. Кроме того, даже самый мощный
цикл в реальности будет отличаться от своей математической модели.
Именно поэтому применение строгих правил проецирования циклов для
принятия торговых решений (в отсутствие прочих методов) — верный путь
к катастрофе».
Преобразование Фурье (ПФ) — это математическая операция, позволяю-
щая представить некоторый временной процесс как совокупность волн раз-
личной частоты. Преобразование Фурье предназначено для изучения по-
вторяющихся явлений. Операция названа по имени французского
математика и физика Жана Батиста Жозефа Фурье (1768-1830), чьи ис-
следования тепловых явлений оказали заметное влияние на математиче-
скую физику и функциональный анализ. В 1822 году Фурье первым пред-
ставил любую математическую функцию как сумму бесконечного
количества синусоидальных волн. ПФ разлагает функцию на синусоиды
различной частоты, которые при сложении дают исходную фигуру. Преоб-
разование Фурье — это интегральное преобразование, ставящее в соответ-
ствие одной функции f другую функцию F. При определенных условиях
ПФ может быть обращено. Преобразование Фурье для /(х), может быть
записано как
f(у)=/2,ЛХ) exp(-i у х) dx,
где i — мнимая единица (квадратный корень из -1).
Быстрое преобразование Фурье (БПФ) — это эффективный алгоритм,
позволяющий подсчитать численные значения преобразования Фурье. Бы-
строе преобразование составлено таким образом, что позволяет совершить
вычисления за несколько секунд. Фазовые отношения в БПФ не учитыва-
ются, значение имеют только длина цикла и амплитуда. Преимущество БПФ
заключается в способности обнаруживать доминирующий цикл во времен-
ных рядах, таких, например, как цены на акции.
Быстрое преобразование Фурье сконструировано на основе гипотезы о
том, что любые конечные, упорядоченные во времени группы данных мо-
гут быть аппроксимированы определенной комбинацией синусоидальных
302
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
волн. Каждая синусоидальная волна имеет специфическую частоту, ампли-
туду и фазу. Поскольку БПФ было разработано для периодических дан-
ных, в которых отсутствует тренд, а цены на акции являются данными с
трендовой составляющей, из необработанных ценовых данных должен быть
в первую очередь удален тренд. Как правило, это делают с помощью метода
линейной регрессии. Заметим также, что данные о ценах на акции не явля-
ются полностью периодическими, поскольку ценные бумаги не торгуются
по выходным и праздникам. Разрывы этого рода должны быть удалены пу-
тем использования сглаживающей функции, например функции «окно Хам-
минга», основанной на двоичном коде, корректирующем трансмиссионные
ошибки на основании гипотезы о том, что вероятность очень высокой доли
ошибок ничтожно мала.
Компьютерная программа MetaStock® с помощью быстрого преобразова-
ния Фурье выделяет доминирующий цикл из ценовых данных и показыва-
ет период и амплитуду (силу) цикла. Скопируйте следующую формулу в ок-
но создания индикаторов (Indicator Builder) программы MetaStock®:
flt(CLOSE, 100, 1, DETREND, POWER),
где:
fft — быстрое преобразование Фурье;
CLOSE — дневная цена закрытия;
100 — анализируемый период времени в днях;
DETREND — сглаживание с помощью метода линейной регрессии, по-
зволяющего удалить тренд из данных;
POWER — форма изображения полученных результатов: график, где
по оси Y откладываются значения мощности цикла, а по
оси X — период или частота цикла. Мощность цикла
(ось У) равняется квадрату амплитуды цикла.
Максимум на полученном графике (по оси У) является «типичной» дли-
ной доминирующего цикла. Опыт показывает, что величину продолжитель-
ности цикла не следует интерпретировать как буквальное указание на ко-
личество дней; речь, скорее, идет о приблизительном значении — плюс-
минус несколько дней, поскольку рыночные циклы имеют обыкновение
заметно варьироваться.
На своем веб-сайте (www.mesasoftware.com) Джон Ф. Элерс, профессио-
нальный инженер и исследователь рыночных циклов, размещает информацию
о правилах корректного использования преобразования Фурье: проведение
данной операции, в первую очередь, требует наличия относительно длинной
базы данных, причем данных стационарных. На коротких базах данных, по за-
мечанию этого специалиста, «использование быстрого преобразования Фу-
рье для совершения сделок нежелательно». Для идентификации коротких
циклов на небольших базах данных Элерс предлагает использовать разрабо-
танную им самим компьютерную программу на основе метода спектрального
Анализ Фурье: быстрое преобразование Фурье
303
304
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
анализа максимальной энтропии (MESA), являющуюся для данных целей ин-
струментом более эффективным, нежели преобразование Фурье.
Используя данные о дневных ценах закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса за последние 100 лет — с 1900 по 2000 годы, а также формулу
БПФ для программы MetaStock®, получаем длину доминирующего цикла для
промышленного индекса Доу-Джонса за истекшее столетие, равную прибли-
зительно 22,57 дня (плюс-минус несколько дней).
Длина цикла для различных временных окон,
полученная с помощью БПФ
Начало периода 2 января 1930 года Окончание периода 8 сентября 2000 года БПФ цены закрытия (в днях) БПФ отношения цены закрытия к 170-дневной ЭСС ( в днях)
1930 2000 21 12
1935 2000 27 19
1940 2000 13 11
1945 2000 16 14
1950 2000 16 8
1955 2000 21 15
1960 2000 23 20
1965 2000 15 17
1970 2000 17 13
1975 2000 24 15
1980 2000 23 21
1985 2000 16 13
1990 2000 15 14
1995 2000 11 9
Диапазон 11-27 8-21
Диапазон 18 14
Медиана 17 14
В столбце 3 приведенной таблицы мы проводим БПФ на базе дневных
цен закрытия промышленного индекса Доу-Джонса. Удаление тренда из
данных включено здесь в нашу формулу БПФ.
В столбце 4 проводим предварительное удаление тренда из текущих
значений промышленного индекса Доу-Джонса, деля дневную цену закры-
тия на ЭСС цены закрытия длиной 170 дней; затем мы тестируем по-
лученное отношение (см. раздел Экспоненциальное скользящее среднее).
Формула БПФ с помощью линейной регрессии удаляет тренд из этого от-
ношения цены закрытия и ее экспоненциального скользящего среднего.
Таким образом, необработанные данные дважды подвергаются операции
удаления тренда. Исследования, проведенные специалистами, позволяют
Индекс покупок, производимых инвестиционными фондами
305
предположить, что второй способ (метод, при котором тренд удаляется
дважды) дает более стабильные и менее подверженные вариациям данные
о длине цикла.
Из таблицы видно, как длина цикла, полученная в ходе проведения БПФ
на разных временных периодах, изменялась в течение последних 70 лет.
Мы разбили базу данных на 14 перекрывающихся периодов. Все тестируе-
мые периоды заканчиваются 8 сентября 2000 года. Каждый период начина-
ется 2 января обозначенного в таблице года. Проведя тестирование самого
длинного окна (начало периода 02.01.1930), мы затем каждый раз смеща-
лись на 5 лет вперед, проверяя таким образом, как именно изменение на-
чальной даты тестового окна повлияет на длину доминирующего цикла.
Любопытным представляется тот факт, что критик метода БПФ Джон
Элерс, изучая с помощью спектрального анализа максимальной энтропии
(MESA) длину доминирующего цикла для фьючерсов на S&P 500, по-
лучил результат, равный 14 дням. Его исследование было завершено
13.06.1993 (см. Джон Элерс «Использование физических методов при соз-
дании индикаторов», Technical Analysis of Stocks & Commodities, том 11:10,
стр. 395-400, www.traders.com). Напомним, что дважды проведенное уда-
ление тренда из данных о ценах закрытия промышленного индекса Доу-
Джонса за последние 70 лет (см. столбец 4) дает с помощью быстрого пре-
образования Фурье то же самое среднее значение и медиану. В других
своих исследованиях Элерс обнаруживал длины доминирующих циклов
фьючерсов на S&P 500, равные 9, 14 и 22 дням — значения, располагаю-
щиеся внутри диапазона, полученного нами с помощью БПФ (см. Джон
Элерс «Как использовать максимальную энтропию», Technical Analysis of
Stocks & Commodities, том 5:10, стр. 334-339, и «Виды циклов», Technical
Analysis of Stocks & Commodities, том 7:4, стр. 132-134, www.traders.com).
Элерс обнаружил, что фьючерсы на S&P 500 являются наилучшим кон-
трактом с точки зрения статистической цикличности поведения; второе
место на этой шкале занимают фьючерсы на американские казначейские
облигации (с доминирующим циклом длиной 9 дней). Всего было иссле-
довано 12 фьючерсных контрактов; длина циклов колебалась в диапазо-
не от 7 до 19 дней.
ИНДЕКС ПОКУПОК, ПРОИЗВОДИМЫХ
ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ФОНДАМИ
Индекс покупок, производимых инвестиционными фондами, — это инди-
катор настроений, разработанный Артуром А. Мерриллом. Меррилл пола-
гает, что покупки и продажи, осуществляемые профессионально управляе-
мыми инвестиционными фондами, являются высокозначимым индикатором
будущего направления фондового рынка на временных горизонтах в 13, 26
и 52 недели.
306
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Данные о покупке и продаже обыкновенных акций и о полных активах
фондов, инвестирующих в акции и облигации, публикуются в финансовом
еженедельнике Barron's с месячным запозданием. Более свежие данные мож-
но получить по подписке через Investment Company Institute, 1600 М Street
NW, Washington, DC 20036.
Чтобы вычислить значение индекса покупок, производимых инвестици-
онными фондами, сначала вычитают величину продаж обыкновенных ак-
ций из величины покупок обыкновенных акций. Затем полученную раз-
ность делят на значение полных активов фонда. Далее производят
экспоненциальное сглаживание (постоянная сглаживания равна 33%, что
примерно соотвествует пятимесячному простому скользящему среднему).
И наконец, сглаженное отношение нормализуют путем деления на стандарт-
ное отклонение.
Используя исторические данные за 10 лет, Меррилл провел тест индек-
са покупок, производимых инвестиционными фондами, и обнаружил, что
положительные значения индекса, большие, чем две трети стандартного от-
клонения от среднего значения, следует интерпретировать как «бычьи». От-
рицательные значения индекса, большие по абсолютной величине, чем две
трети стандартного отклонения ниже среднего значения, следует интерпре-
тировать как «медвежьи». Прогнозы промышленного индекса Доу-Джонса,
проведенные на временных горизонтах в 13, 26 и 52 недели, оказались ста-
тистически высокозначимыми.
АЛГОРИТМ ПЕРЕНОСА ПОЗИЦИИ
ПО НЕПРЕРЫВНЫМ ФЬЮЧЕРСАМ CSI
Данные по непрерывным фьючерсам CSI генерируются с помощью особой
формулы, позволяющей использовать исторические данные по ценам фью-
черсных контрактов для проведения долгосрочных исследований средствами
технического анализа. Обработка такого рода необходима, поскольку сущест-
вуют разницы цен между контрактами с различными сроками истечения.
Непрерывные фьючерсы CSI — это взвешенная по времени средняя це-
на двух ближайших торгующихся контрактов. По мере приближения пер-
вого контракта к сроку истечения, вес его уменьшается в соответствии с ли-
нейной формулой, учитывающей количество дней, оставшихся до истечения
контракта (или переноса позиции). В то же время вес второго контракта
с каждым днем увеличивается. Значение непрерывного контракта CSI по-
лучается в результате сложения взвешенных таким образом дневных цен
двух контрактов.
Приведенный ниже пример поможет понять суть непрерывного контрак-
та CSI — инструмента, сложного только на первый взгляд. Для фьючерс-
ных контрактов на сводный фондовый индекс Standard & Poor’s 500 разни-
ца между контрактами составляет три месяца. Три месяца равны примерно
63 торговым дням (некоторые колебания возможны из-за неодинакового
Алгоритм переноса позиции по непрерывным фьючерсам CSI
307
числа выходных и праздников). Каждый календарный год на бирже торгу-
ются по четыре контракта, истекающие в третью пятницу марта, июня, сен-
тября и декабря.
Допустим, сегодня второй четверг июня. Ближайший контракт с датой
погашения в июне истечет на следующей неделе в пятницу. Такой четверг
традиционно выбирается для переноса позиции: в этот день пит-трейдеры
Чикагской товарной биржи объявляют «фронтальным месяцем» следую-
щий ближайший по срокам истечения контракт (в нашем случае сентябрь-
ский). Основной торговый оборот теперь перейдет в сентябрьский контракт.
В соответствии с формулой CSI в четверг (то есть в день переноса пози-
ции) первый контракт, истекающий в июне, получает вес 0/63 (ноль, поде-
ленный на 63, дает ноль). В то же время второй, сентябрьский, контракт
получает вес 63/63. Это означает, что в этот день цена непрерывного кон-
тракта CSI будет полностью определяться ценой сентябрьского контракта.
На следующий торговый день, в пятницу, сентябрьский контракт полу-
чает вес 62/63, а декабрьский контракт весит 1/63. В третий торговый день,
понедельник, сентябрьский контракт весит 61/63, а декабрьский контракт —
2/63. В четвертый торговый день, вторник, сентябрьский контракт будет
иметь вес 60/63, а декабрьский — 3/63. И так далее, до тех пор пока не
наступит день переноса позиции по сентябрьскому контракту (второй чет-
верг сентября): в этот день сентябрьский контракт будет иметь вес 0/63,
а декабрьский контракт — 63/63. На следующий день декабрьский контракт
будет взвешен как 62/63, а мартовский — как 1/63. На второй день декабрь-
ский контракт будет весить 61/63, а мартовский — 2/63. Величина непре-
рывного контракта CSI — это сумма двух таких взвешенных значений.
Еще один способ — взвешивание двух ближайших контрактов по их от-
крытым интересам (объемам открытых позиций в данном контракте); пе-
ренос позиции и исключение первого контракта происходит, когда откры-
тый интерес в следующем контракте становится больше, чем в предыдущем.
Для переноса позиций в ходе долгосрочных компьютерных исследований
индикаторов технического анализа использование непрерывных контрактов
CSI — вероятно, наиболее удачное решение. Единственный недостаток не-
прерывных фьючерсов CSI — невозможность продать или купить контракт
в реальности, а также невозможность использовать его значения в качестве
точных уровней поддержки и сопротивления при краткосрочной торговле.
Альтернативный метод — настройка цен контрактов задним числом. Если
вдень переноса позиции следующий контракт торгуется, скажем, на 10 пунк-
тов выше истекающего, то ко всем историческим данным добавляется
10 пунктов. И наоборот: если следующий контракт торгуется на 10 пунктов
ниже по сравнению с истекающим — из исторических данных вычитается
10 пунктов. К сожалению, подобный метод может привести к появлению
отрицательных цен, которыми, как правило, сложно манипулировать в хо-
де тестирования торговых стратегий. К тому же такой метод «склеивания»
цен фьючерсных контрактов может привести к искажению долгосрочных
ценовых трендов и к невозможности их графического анализа.
308
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Непрерывные контракты CSI — это прекрасная возможность избежать
необходимости работать с отрицательными величинами. Долгосрочные гра-
фики, построенные с использованием непрерывных контрактов CSI, пра-
вильно отражают реальные ценовые тренды. Напомним, однако, что позво-
нить брокеру и отдать ему торговый приказ на покупку или продажу
непрерывного контракта CSI невозможно, поскольку данные фьючерсы
в реальности не торгуются.
ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ: МЕСЯЦЫ ПОГАШЕНИЯ
И ИХ ОБОЗНАЧЕНИЕ
Фьючерсные контракты, как правило, торгуются наиболее активно за не-
сколько месяцев до истечения. В месяц погашения или, в ряде случаев, еще
месяцем раньше торговая активность затухает. Трейдеры, работающие на
рынке фьючерсов, должны обращать внимание на календарные даты, их
влияние на оборот и открытый интерес конкретных контрактов. По-види-
мому, имеет смысл работать только с наиболее активно торгующимися кон-
трактами — данная стратегия позволит избежать убытков, связанных с низ-
кой ликвидностью, которая ведет к увеличению «проскальзывания»
(«проскальзыванием» принято называть разницу между ценой, которую
ожидают получить от торгового приказа и реально получаемой ценой сделки).
Опционы на фондовые индексы истекают в субботу, следующую за треть-
ей пятницей каждого месяца. Третьи пятницы марта, июня, сентября и декаб-
ря называются днями «тройного истечения», поскольку в эти дни истекают
сроки фьючерсных контрактов, опционов на индексы, а также опционов на от-
дельные акции. День до и день после этих дат являются моментами повышен-
ной волатильности. Как правило, избавляться от истекающих опционов сле-
дует задолго до даты их погашения, поскольку размеры премий и ликвидность
стремительно снижаются по мере приближения к этой дате.
Символ Месяц
F G Н J К М N Q и V X Z январь февраль март апрель май июнь июль август сентябрь октябрь ноябрь декабрь
Углы Ганна
309
УГЛЫ ГАННА*
В. Д. Ганн (1878—1955) занимался разработкой теории геометрических уг-
лов, в наши дни известной под названием углов Ганна, задача которых —
определение направления тренда, его силы, поддержки и сопротивления,
а также вероятности разворота цены.
Ганна прежде всего интересовали взаимоотношения между временем (Т)
и ценой (Р). Он строил углы изо всех значимых точек разворота — как мак-
симумов, так и минимумов. Из каждой точки разворота выходит только
один угол, или прямая линия, поднимающаяся или падающая с заранее ус-
тановленной скоростью, вычисляемой следующим образом:
тх р п градусов
1 х 8 82,5
1 х 4 75
1 х 3 71,25
1 х 2 63,75
1 х 1 45
2 х 1 26,25
3 х 1 18,75
4х 1 15
8 х 1 7,5
где:
Т — количество единиц времени, отложенных по горизонталь-
ной оси X;
Р — количество единиц цены, отложенных по вертикальной
оси У;
п градусов — наклон угла Ганна, измеренный в градусах.
Перевод цены и времени в градусы предполагает квадратную решетку, где
одной единице времени, отложенной по шкале X, соответствует такого же
размера единица цены, отложенная по шкале У. Например, для обозначения
одной недели на горизонтальной оси X может быть выбрана величина, рав-
ная !/16 дюйма; тогда по вертикальной оси Y У16 дюйма будет принята для
обозначения одного доллара — единицы цены. На такой пропорционально
выстроенной оси координат, геометрический угол 1x1, означающий рост на
единицу цены в единицу времени, будет равен 45 градусам.
Без подобного соответствия времени цене углы Ганна не дают коррект-
ных результатов. Данное утверждение не означает, что углы Ганна не могут
быть нарисованы на шкалах, не обладающих соответствием 1x1. Мы гово-
рим только о невозможности в этом случае корректного перевода значений
цены и времени в градусы согласно приведенной в данной главе таблице.
* Copyright © 2002 by www.robertwcolby.com. Печатается с разрешения. Перепечатка
и обновления доступны на сайте www.robertwcolby.com.
310
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
В то же время, если исключить из интерпретации понятие градуса, осмыс-
ление данного индикатора представляется вполне возможным. По нашему
мнению, единицей интерпретации вместо градуса должна стать своеобраз-
ная мера количество единиц цены в единицу времени.
Недельные углы Ганна, построенные на недельном штриховом графике,
с практической точки зрения представляются наиболее приемлемым инст-
рументом. Ганн считает, что недельный график более полезен для целей
анализа, нежели дневной. Напомним, что углы Ганна — очень гибкий инст-
румент, который может быть использован на любом временном горизонте
при условии соблюдения пропорции между временем и ценой.
Углы Ганна указывают на возможные области сопротивления и поддерж-
ки, не очевидные аналитику, применяющему прочие методы. Так, во время
растущего тренда угол 1X1 обеспечивает поддержку. Сигналом разворота
основного тренда является падение цен ниже угла 1 X 1. По мнению Ганна,
в этом случае следует ожидать, что цена упадет к следующему углу 2x1.
Иными словами, после того как один угол преодолен, цены, скорее всего,
начнут тестировать следующий угол, имеющий более пологий наклон.
Ганн обращает особое внимание на угол 1X1. На шкале, где время и
цена соотносятся в равных пропорциях, при растущем тренде угол 1X1,
равный 45 градусам, направлен на «северо-восток» из минимума, являю-
щегося точкой разворота цены. Такой угол 1X1 является высокозначимым:
он представляет устойчивый, отлично сбалансированный тренд, не слиш-
ком быстрый и не слишком медленный. При «бычьем» тренде угол 1X1
обеспечивает поддержку. Когда такой угол будет пробит, поступит сигнал
о значимом развороте ценового движения. Цена в этом случае, скорее все-
го, упадет и будет тестировать угол 2X1.
При падающем тренде угол 1X1, равный 45 градусам, направлен на
«юго-восток» из максимума, являющегося точкой разворота цены. В слу-
чае когда цена пробивает вверх угол 1X1 (направленный вниз и направо
под 45 градусов), цена с большой вероятностью начнет тестировать следую-
щий, менее крутой угол Ганна — угол 2X1. Угол, обеспечивавший сопро-
тивление, будучи пробит, становится поддержкой.
Кроме того, когда угол 1X1 пересекает горизонтальную линию, продлен-
ную в будущее от значимого разворота цены (очевидного минимума или
максимума), подается сигнал о возможной перемене тренда или ускорении
существующего тренда. Перемена тренда возможна и в случае пересечения
геометрического угла с нулевым или другим геометрическим углом.
Идентификация наиболее важного угла Ганна зависит от уровня цены
анализируемого рыночного инструмента: очень высоко и очень низко оце-
ненные инструменты будут давать соответственно более крутые и более
пологие углы. Иными словами, оптимальный угол Ганна, являющийся со-
противлением или поддержкой, зависит от уровня цены анализируемого
рыночного инструмента.
Ценовой канал сопротивления и поддержки для индекса S&P 500 начи-
ная с минимума на уровне 102,20, отмеченного 09.08.1982, до 1995 года был
J
4 d/ I860
/ 1500
/Ж г- 1450
Г МН Л1 7 1400
гл ж г 1350
И'Ш 1300
/и / 1250
Инд* КС 56 Р 500 с пар* 1ллель 4ЫМИ 1200
“тедН 1DHMM (гуглз ми Га 1на 1150
штрм ХПППМ граф! IK ч 1100
IX 4 ‘ 1050
недел углы 1 ьные ’ анна 1000
950
900
850
800
750
700
пл J7 г- 850 — АЛЛ
г UUU — ШКА
эои
500
4ЭО
» л 400
2 J с 1 350
300
250
200
150
100
/ f вве рх от 1 «уля 50
19вЬ"" iiei"" 1982"" 1983" 1984"" lies'1" iiee'"’ 1987 " iiee"" Гйэ"" i'ieb"’’ iiei"" 1992 " 1993"’ iSm"” 1995"" 1998'”' lie?"" 1998 1999 2000
Углы Ганна
312
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Девятеричный квадрат Ганна
313
определен недельными углами Ганна 2x1. После минимума 09.12.1994, рав-
ного 443,88, индекс S&P 500 начал расти так быстро, что существующий
«бычий» тренд стал определяться углами Ганна 1X4. Беглого взгляда на
график достаточно для того, чтобы убедиться: углы Ганна, которые анали-
тик может нарисовать перед изменением тренда при условии верного опре-
деления ключевой точки разворота в максимуме или минимуме, являются
весьма ценным инструментом.
Ганн предложил также деление значимых ценовых и временных диапа-
зонов, ограниченных минимумами и максимумами, на восьмые доли и по-
иск в них сопротивления и поддержки. Так, при делении диапазона, огра-
ниченного предшествующими минимумом и максимумом, наиболее
важными будут значения 8/8 (пик), 1/2 (середина диапазона) и 0/8 (дно).
Следующими по значимости окажутся 3/8 и 5/8. Выраженные в десятых
долях, эти значения представляют собой 0,375 и 0,625 — числа, всего на
0,007 отстоящие от отношений Фибоначчи, равных 0,382 и 0,618.
ДЕВЯТЕРИЧНЫЙ КВАДРАТ ГАННА
Девятеричный цикл, предложенный В. Д. Ганном для изучения рынка, со-
относится с девятью природными циклами и структурами, с устройством
египетских пирамид, спиралей Фибоначчи, различными гармоническими
интервалами, небесными и акустическими колебаниями Пифагора, теоре-
мой эквивалентности Галилея и его концепцией движения планет солнеч-
ной системы, а также с двенадцатитоновой музыкальной шкалой Леонарда
Эйлера (подробнее см. www.aeroinvest.com — сайт Констанции Браун, СМТ,
СРО, из Aerodynamic Investment Inc.).
В приведенной ниже иллюстрации, взятой из работ исследователя
творчества Ганна Питера Сюареса, ошибки, попадающие в популярные из-
дания, были тщательно исправлены. Наилучший способ знакомства с дан-
ным инструментом — это тщательное его изучение. Начиная от единицы
в центре, числа располагаются в линейной прогрессии, закручиваясь в
спираль по часовой стрелке. Одна из любопытных деталей — квадраты
четных чисел, восходящие по диагонали в «северо-восточном» направле-
нии (параллельно углу в 45 градусов), и квадраты нечетных чисел, нисхо-
дящие по диагонали в «юго-западном» направлении (параллельно углу
в 225 градусов).
Градусы 360-градусного круга размечены в направлении против часо-
вой стрелки с особым ударением на горизонтальном, вертикальном и диа-
гональных направлениях, а именно на 45, 90, 135, 180, 225, 270, 315 и 360
градусах. Когда торгуемый инструмент демонстрирует значимый минимум
или максимум, изучая ближайшие числа, расположенные вдоль этих ос-
новных углов, мы находим потенциальное сопротивление, поддержку и ко-
нечную цель движения.
90 45
ууц ууд да, ууь да уу« ууу 992 871 872 873 874 875 876 877 878 879 880 881 882 883 884 885 991 870 757 758 759 760 761 762 763 764 765 766 767 768 769 770 990 869 756 651 652 653 654 655 656 657 658 659 660 661 662 663 989 868 755 650 553 554 555 556 557 558 559 560 561 562 563 564 988 867 754 649 552 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 987 866 753 648 551 462 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 986 865 752 647 550 461 380 307 308 309 310 311 312 313 314 315 985 864 751 646 549 460 379 306 241 242 243 244 245 246 247 248 984 863 750 645 548 459 378 305 240 183 184 185 186 187 188 189 983 862 749 644 547 458 377 304 239 182 133 134 135 136 137 138 982 861 748 643 546 457 376 303 238 181 132 91 92 93 94 95 981 860 747 642 545 456 375 302 237 180 131 90 57 58 59 60 980 859 746 641 544 455 374 301 236 179 130 89 56 31 32 33 979 858 745 640 543 454 373 300 235 178 129 88 55 30 13 14 978 857 744 639 542 453 372 299 234 177 128 87 54 29 12 3 886 771 664 565 474 391 316 249 190 139 96 61 34 15 887 888 889 890 891 892 893 894 895 896 897 898 899 ЭД 901 772 773 774 775 776 777 778 779 780 781 782 783 ЭД785 902 665 666 667 668 669 670 671 672 673 674 675 ЭД 677 786 903 566 567 568 569 570 571 572 573 574 575 ЭД 577 678 787 904 475 476 477 478 479 480 481 482 483 ЭД485 578 679 788 905 392 393 394 395 396 397 398 399 ЭД401 486 579 680 789 906 317 318 319 320 321 322 323 ЭД325 402 487 580 681 790 907 250 251 252 253 254 255 ЭД 2 57 326 403 488 581 682 791 908 191 192 193 194 195 ЭД 197 258 327 404 489 582 683 792 909 140 141 142 143 Ж145 198 259 328 405 490 583 684 793 910 97 98 99 ЭД 101 146 199 260 329 406 491 584 685 794 911 62 63 65 102 147 200 261 330 407 492 585 686 795 912 35 ЭД 37 66 103 148 201 262 331 408 493 586 687 796 913 17 38 67 104 149 202 263 332 409 494 587 688 797 914 5 18 39 68 105 150 203 264 333 410 495 588 689 798 915
У/7 856 /43 638 Ml 432 371 298 233 176 127 86 33 28 11 2 T Ь 1У 40 69 1U6 151 2U4 203 iU 411 496 389 69U М У1Ь
У70 835 742 637 3W 431 37U 2*// %32 i /3 126 83 32 27 10 £ 975 854 741 636 539 450 369 296 231 174 125 84 51 26'22, 24 974 853 740 635 538 449 368 295 230 173 124 83 50 & 48 47 973 852 739 634 537 448 367 294 229 172 123 82 80 79 78 972 851 738 633 536 447 366 293 228 171 122 J2£120 119 118 117 971 850 737 632 535 446 365 292 227 170 ЭД1® 167 166 165 164 970 849 736 631 534 445 364 291 226 225.224 223 222 221 220 219 969 848 735 630 533 444-363 290 ЭД288 287 286 285 284 283 282 968 847 734 629 532 443 362 ЭД 360 359 358 357 356 355 354 353 967 846 733 628 531 442 ЭД440 439 438 437 436 435 434 433 432 966 845 732 627 530 ЭД 528 527 526 525 524 523 522 521 520 519 965 844 731 626 ЭД 624 623 622 621 620 619 618 617 616 615 614 964 843 730 222.728 727 726 725 724 723 722 721 720 719 718 717 963 842 ЭД 840 839 838 837 836 835 834 833 832 831 830 829 828 962 ЭД960 959 958 957 956 955 954 953 952 951 950 949 948 947 к 23 46 77 116 163 218 281 352 431 518 613 716 827 946 7 2U 41 7U Ш/ 132 2U3 200 333 412 49/ 3W 691 8UU 917 22 21 42 71 108 153 206 267 336 413 498 591 692 801 918 45 44 43 72 109 154 207 268 337 414 499 592 693 802 919 76 75 74 73 110 155 208 269 338 415 500 593 694 803 920 115 114 113 112 111 156 209 270 339 416 501 594 695 804 921 162 161 160 159 158 157 210 271 340 417 502 595 696 805 922 217 216 215 214 213 212 211 272 341 418 503 596 697 806 923 280 279 278 277 276 275 274 273 342 419 504 597 698 807 924 351 350 349 348 347 346 345 344 343 420 505 598 699 808 925 430 429 428 427 426 425 424 423 422 421 506 599 700 809 926 517 516 515 514 513 512 511 510 509 508 507 600 701 810 927 612 611 610 609 608 607 606 605 604 603 602 601 702 811 928 715 714 713 712 711 710 709 708 707 706 705 704 703 812 929 826 825 824 823 822 821 820 819 818 817 816 815 814 813 930 945 944 943 942 941 940 939 938 937 936 935 934 933 932 931
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дженерал Моторе как акция, ведущая за собой весь рынок
315
Например, когда фьючерсные контракты на S&P 500 показали 09.08.1982
абсолютный минимум, равный 101, и цена пошла вверх, мы могли бы в
поисках конечной цели роста цены рассмотреть числа на сторонах углов,
больших 45 градусов (на котором располагается минимум, равный 101),
а именно углы в 106, 111, 116, 122, 127, 133, 139 и 145 градусов (пол-
ный 360-градусный числовой цикл для данного уровня цены), идущие по
спирали. С увеличением цены увеличивается числовое расстояние меж-
ду углами.
Метод проб и ошибок — единственно возможный способ работы с дан-
ным индикатором. Понять принцип, согласно которому строил свою спи-
раль Ганн, помогут собственные расчеты с помощью электронных таблиц.
ДЖЕНЕРАЛ МОТОРС КАК АКЦИЯ, ВЕДУЩАЯ ЗА СОБОЙ
ВЕСЬ РЫНОК (GM AS A MARKET BELLWETHER STOCK)
«Что хорошо для Дженерал Моторе, то хорошо для всей нации», — заявил
когда-то глава этой мощнейшей компании. Напомним, что Дженерал Мо-
торе долгие годы считалась крупнейшей и авторитетнейшей корпорацией в
США, а ее акции — безусловными фаворитами Уолл-стрит. Движение ак-
ций Дженерал Моторе, по мнению многих, вело за собой рынок, то есть
определяло спрос («бычий» рынок) или предложение («медвежий» рынок)
на фондовом рынке в целом.
Правило принятия торговых решений с помощью индикатора, рассмат-
ривающего Дженерал Моторе как ведущую акцию, строится на основании
анализа изменения направления тренда цен на бумаги корпорации. Сигнал
поступает, когда цена в течение четырех месяцев не движется в направле-
нии основного тренда. Сигнал к покупке подается, когда при падении рын-
ка обыкновенные акции Дженерал Моторе в течение 4 месяцев не достига-
ют нового минимума. Если же на растущем рынке обыкновенные акции
Дженерал Моторе не достигают нового максимума в течение 4 месяцев, по-
дается сигнал к продаже.
Это простое правило идеально работало с 1929 по 1958 год: из десяти
сигналов десять принесли прибыль. За ложным сигналом 1959 года после-
довало три прибыльных в 1961-1962 годах.
К сожалению, в период с 1962 по 1976 годы данный индикатор проде-
монстрировал весьма неудовлетворительные результаты: соотношение вер-
ных и ложных сигналов составляло 50/50. Прибыль была хуже, чем при-
быль пассивной стратегии «купи и держи». Подробнее об этом см. Норман
Фосбэк «Логика фондового рынка» (the Institute for Economic Research, 3471
North Federal Highway, Fort Lauderdale, FL 33306, 1976, 384 стр.).
Данные, собранные Томасом А. Мейерсом и приведенные в первом из-
дании нашей книги, свидетельствуют о том, что за десять лет — с апреля
1974 по май 1984 — индекс дал шесть верных сигналов и девять ложных,
оказавшись, таким образом, убыточным.
700 еоо- 500“ 400- 300- 200- 100- Vs ЕМА( Пе| Kyi По ITO4C >есеч< улят» улогг > TI ние ц вная 1 рифм IENDF !НЫ 31 1ИНИЯ ческа OLLOV крыт» калит я шка flNGEc я акц| та то ла 11ЙУ(64 й Дж 1ЬКО J 7.7) внера |ЛЯ дл и Мот ИННЫ] >рс И : пози ве дв) ций хднев ной Э сс - 700 500 - 500 - 400 300 - 200 “ 100
50000— V
д» Дн По енера ввная пулоп л Мот цена рифм эре * закрь ическ 1000 тия ая шк та Пр< Дж По/ »МЫ1Ш вная улога енны1 цена : рифм! i инд< 1акры1 теска КС Д« ИЯ я шка У-Джс ла нса -
1ЙЮ* 19В< " 1982"" 1983"" 1985”" 1987 1988 1989 1990'’" ГйЧ"" 1992 1993 1994 19В5' ' i's!»"" 1997 19ве’“ 199Bh" 200Q
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дженерал Моторе как «поводырь» рынка
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 547,68 547,68 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 26,46 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/»купи и держи» (в % годовых) -55,05 -55,05
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 16.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1218,54 1218,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 7556 58,86 Количество дней на сделку 7,58
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 997 0,55 997 513 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,29 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 51,45 #DIV/0?
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 513 2035,06 3,97 39,96 4,25 14 10 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 484 -1487,39 -3,07 -49,69 2,92 11 8 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 51,45 15,55 12,78 -10,85 45,55 27,27 25,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3630 18 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3.64
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -3,85 -3,92 -49.69 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 26,91 99,29 -55,05 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 13971,43 99,28 -0,72
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
подение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное подение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные ресходы и маржинальное обеспечение.
Дженерал Моторе как акция, ведущая за собой весь рынок
318
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
График цены показывает, что за последние двадцать лет акции Джене-
рал Моторе существенно отстали от рынка. В наши дни корпорация не мо-
жет более претендовать на роль лидера рынка.
Построение стратегии, основанной на поведении цены на акции
Дженерал Моторе
Анализ исторических данных не позволил обнаружить стратегию, резуль-
таты которой оказались бы выше среднерыночных. Короткие позиции не-
изменно приносили значительные убытки. Тем не менее исследование экс-
поненциальных скользящих средних, проведенное нами на материале
собранных за последние 20 лет — с 17 марта 1980 года по 22 ноября 2000 го-
да — данных о ценах закрытия промышленного индекса Доу-Джонса и ак-
ций Дженерал Моторе, позволило обнаружить параметры, которые на ос-
нове чисто механических сигналов следования за трендом, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают на длинных позициях небольшой положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущая цена закрытия
Дженерал Моторе больше вчерашнего значения ее ЭСС длиной 2 дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущая цена закрытия
Дженерал Моторе меньше вчерашнего значения ее ЭСС длиной 2 дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) ~ никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию только на длинных позициях, мог бы получить $547,68 (при условии
полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на
трансакции и налоги); полученный результат на 55,05% хуже аналогичных
показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции неизменно ока-
зывались убыточными. Торговля совершается активно: одна сделка каж-
дые 7,58 дня. Данный индикатор дает верных сигналов чуть больше, чем
ложных: он бывает прав в 51,45% случаев.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
Троичный индекс Гросса
319
Сигналы покупки и продажи системы следования
за Дженерал Моторе; правило четырех месяцев
Сигналы к покупке и продаже с 1942 по 1984 год
Сигналы к покупке Сигналы к продаже
Дата покупки Промышленный индекс Доу-Джонса % сниже- ния Дата продажи Промышленный индекс Доу-Джонса % роста
апрель 1942 96,92 34,5 июнь 1946 211,47 118,2
июль 1948 185,90 12,1 март 1956 503,88 171,0
апрель 1958 450,72 10,5 ноябрь 1959 650,92 44,4
апрель 1961 672,66 -3,3 апрель 1962 687,90 2,3
октябрь 1962 569,02 17,3 март 1964 802,75 41,1
август 1964 840,35 “4,7 февраль 1966 951,89 13,3
май 1967 892,93 6,2 январь 1968 863,67 -3,3
июль 1968 883,36 2,3 февраль 1969 903,97 2,3
сентябрь 1970 758,97 16,0 август 1971 901,43 18,8
март 1972 928,66 -з,о август 1972 953,12 2,6
апрель 1974 847,54 11J октябрь 1974 658,17 -22,3
апрель 1975 842,88 -28,1 апрель 1976 986,00 17,0
декабрь 1976 996,09 -1,0 май 1977 931,22 -6,5
июнь 1978 836,97 10,1 декабрь 1978 817,65 -2,3
июнь 1979 843,04 -3,1 январь 1980 879,95 4,4
август 1980 955,03 -8,5 январь 1981 970,99 1,7
май 1981 976,86 -0,6 октябрь 1981 851,69 -12,8
май 1982 805,65 5,4 май 1984 1167,19 44,9
Средние значения 4,1 24,2
ТРОИЧНЫЙ ИНДЕКС ГРОССА
Этот индикатор настроений, цель которого — сравнение коротких продаж,
еженедельно производимых рыночными профессионалами и широкой пуб-
ликой, был разработан Робертом Гроссом, издателем «Профессионального
инвестора» (P.O, Box 2144, Pompano Beach, FL 33061), Данный индикатор
известен также под именем троичного индекса «Профессионального инвесто-
ра». Троичный индекс Гросса рассчитывается и интерпретируется в пять эта-
пов, Прежде всего следует получить три основных составляющих индекс
отношения:
отношение коротких продаж специалистов =
= короткие продажи специалистов/все короткие продажи;
отношение коротких продаж членов биржи =
= короткие продажи членов биржи/все короткие продажи;
отношение коротких продаж публики =
= короткие продажи публики/все короткие продажи.
320
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Каждое из трех отношений имеет свою собственную интерпретацию.
Далее каждую из трех составляющих сглаживают с помощью следующих
экспоненциальных постоянных (для объяснения операции сглаживания
см. Экспоненциальные скользящие средние): 18%-ная постоянная сглажи-
вания (примерно равная 10-недельной простой скользящей средней) для
отношения коротких продаж специалистов и отношения коротких продаж
публики; и 29%-ная экспоненциальная постоянная сглаживания (пример-
но соответствующая 6-недельной ПСС) для отношения коротких продаж
членов биржи.
Затем складываются сглаженные отношения коротких продаж специа-
листов и коротких продаж членов биржи.
Четвертый этап: полученная сумма делится на сглаженное отношение
коротких продаж публики.
И наконец, пятый этап — интерпретация: Боб Гросс интерпретирует вы-
сокие значения как «медвежьи», поскольку они представляют относитель-
но высокий уровень коротких продаж специалистов по сравнению с ко-
роткими продажами публики. Низкие значения дают «бычий» сигнал,
поскольку отражают низкий уровень коротких продаж специалистов по
сравнению с короткими продажами широкой публики.
ИНДЕКС ХОРЛЭНА (HAURLAN INDEX)
Индекс Хорлэна — это индикатор разброса рынка, разработанный
П. Н. Хорлэном (Trade Levels, Inc., 22801 Ventura Boulevard, Suite 210,
Woodland Hills, CA 91364). Для вычисления данного индикатора исполь-
зуются, как правило, ежедневные данные Нью-Йоркской фондовой биржи,
хотя тот же метод может быть применен к обработке дневных и недель-
ных данных прочих бирж.
Индекс Хорлэна состоит из трех компонентов, каждый из которых име-
ет особое назначение и собственную интерпретацию. В качестве краткосроч-
ного компонента используют трехдневное экспоненциальное скользящее
среднее от разности между количествами растущих и падающих акций.
Среднесрочный компонент — это 20-дневное ЭСС от разности между ко-
личествами растущих и падающих акций. В качестве долгосрочного компо-
нента используется ЭСС длиной 200 дней от разности между количества-
ми растущих и падающих акций.
Все три компонента интерпретируются отдельно. Среднесрочный ком-
понент (ЭСС длиной 20 дней) интерпретируется субъективно: сигналы по-
ступают при пересечении линий поддержки и сопротивления.
Долгосрочный компонент (ЭСС длиной 200 дней) не используется для
генерации сигналов к покупке и продаже. Его задача — определять направ-
ление первичного тренда фондового рынка.
Когда краткосрочный компонент (трехдневное ЭСС) поднимается
над уровнем +100, дается сигнал к покупке. Сигнал к покупке продол-
Индекс Хорлэна (Haurlan Index)
321
жает действовать до тех пор, пока индикатор не опустится до уровня
-150. В этот момент дается краткосрочный сигнал к продаже, который
действует вплоть до поступления нового краткосрочного сигнала к по-
купке.
График показывает, что значения индекса Хорлэна увеличиваются с те-
чением времени, отражая увеличение числа акций торгующихся на Нью-
Йоркской фондовой бирже. Традиционные параметры индекса не были рас-
считаны на подобный подъем уровня значений. Индикатор, таким образом,
должен быть приспособлен к изменению условий рынка.
Построение стратегии, основанной на анализе
индекса Хорлэна
Приведенные правила подачи краткосрочных сигналов успешно прошли
объективное тестирование. Исследование, проведенное нами на основе со-
бранных за последние 68 лет — с 8 марта 1932 года — данных о ежеднев-
ных количествах растущих и падающих акций на Нью-Йоркской фондо-
вой бирже, а также о дневных значениях промышленного индекса
Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто
механических сигналов, исключая всякую субъективность и не требуя при-
менения сложных методов технического анализа, дают положительный ре-
зультат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС раз-
ницы в количествах растущих и падающих акций поднимается над уров-
нем 100.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС раз-
ницы в количествах растущих и падающих акций опускается ниже уров-
ня -150.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное
ЭСС разницы в количествах растущих и падающих акций опускается
ниже уровня -150.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС разницы в ко-
личествах растущих и падающих акций поднимается над уровнем 100.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $727 197 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 5 699,64% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Даже короткие позиции приносили прибыль.
Индекс X Ку мул ЯТИ 1 Покупать, Продавал эрлэна; трехдневное 1ная линия капитала когда индекс Хорлэ! >, когда индекс Хорл V>EMA ЭСС для ДЛИННЫХ И КО| «а поднимается вы жа опускается ни) НаигШпЕф ютких позиций ше 100 <е -150 йу (727.287) -700000 ~600000 ^500000 -400000 — 300000 7200000 ~100000 7 0
J td iL.jk. Uk ] il ; 1 . Lb.ll. ilU Ll^. 1 1 ,.L 41 ы. ПА 1 .1J1 . II. 4 jllir < Ju J а.Л 1. . 1 . 1 .... J. и . .и 1000 |- 500 Е ° ? -500
* у” ' ТВ’Г'Г' Индекс X Г 1 1 ’’ ” ' г >рлэна, трехдневное ПНР Н|1 И’у 1'4 ЭСС
Г 14 ’Г | НПТПГ'Г гТ!тТТч ’Т1ГГ1 1 yiuy ? -1000 7 -1500 ? -2000 - 4АЛЛА
1UUUU
Промышл< Дневная i Полулога) »нный индекс Доу-Дз |ена закрытия ифмическая шкала конса 8UUU
1930 !•*>’ "" I960 1960 1970 1960 1990 ! К
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс Хорлэна: трехдневная ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 727197 727197 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 10607,74 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 5699,64 5699,75
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25022 Количество дней на сделку 5,20
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 4812 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 151,12 Отношение средней прибыли 1,62
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 54,53
Количество длинных позиций 2406 Количество коротких позиций 2406
Количество прибыльных длинных позиций 1312 Количество прибыльных коротких позиций 823 34,21
Количество прибыльных сделок 2135 Количество убыточных сделок 2677 Доля прибыльных сделок (%) 44,37
Суммарный результат всех 3248707 Суммарный результат всех - 2521506,3 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 12,60
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 1521,64 Средний убыток -941,91 Маржа средней прибыли (%) 23,53
Максимальный выигрыш 57467,2 Максимальный убыток -22480,06 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 43,76
Средняя длительность прибыльной сделки 6,51 Средняя длительность убыточной сделки 3,36 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 93,75
Самая длительная прибыльная сделка 45 Самая длительная убыточная сделка 30 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 50,00
Максимальное количество последовательных 9 Максимальное количество последо- 14 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -35,71
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3 Средняя длительность периодов времени, 3
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -60,6 Индекс прибыль/убыток 22,38 % Чистая прибыль/МПКО 1199995,05
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -60,6 Индекс вознаграждение/риск 99,99 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,99
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -22480,06 Индекс «купи и держи» 5699,64 %МПКО/чистая прибыль -0,01
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке ~ это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стрегегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс Хорлэна (Haurlan Index)
324
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 5,20 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где индекс Хорлэна включен в поле данных, обычно зарезер-
вированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) >100
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) < —150
Открыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) < -150
Закрыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) > 100
ОРТ1 Текущее значение: 3
ИНДЕКС ХЕРРИКА (HERRICK PAYOFF INDEX)
Индекс Херрика — это моментум-осциллятор, используемый для анализа
фьючерсов. Джон Херрик разработал сложную формулу, основанную на ана-
лизе изменений цены, оборота и открытого интереса. Обязательное при-
сутствие в вычислениях данных об открытом интересе не позволяет приме-
нять формулу для работы с обычными акциями.
Подсчеты начинаются с умножения скорости изменения цены на оборот
и получения величины, именуемой денежным потоком. Величина денеж-
ного потока умножается затем на абсолютное значение дневного процент-
ного изменения открытого интереса — результат получил название модули-
рованного количества долларов. И наконец, модулированное количество
долларов сглаживают с помощью экспоненциального скользящего средне-
го. Полученный осциллятор движется вверх и вниз относительно горизон-
тальной нулевой линии.
Формула для вычисления индекса Херрика существует в компьютерной
версии: она включена в окно построения индикаторов программы MetaStock®.
Движение на один цент (One cent move) имеет стандартное (устанавливае-
мое по умолчанию) значение, равное 100; заметим, однако, что, в целом,
изменение этого значения мало влияет на конечный результат. Фактор ум-
ножения (Multyplying Factor), напротив, является наиболее значимой пе-
ременной. Он определяет длину экспоненциального скользящего среднего,
приблизительно выраженную в днях: малые значения, близкие к стандарт-
ному значению 10, дают чувствительный краткосрочный торговый осцил-
лятор; большие значения, близкие к 100, создают медленный, долгосроч-
ный осциллятор.
Возможная интерпретация индекса Херрика учитывает тренд индикато-
ра к подъему или к падению. Для определения расхождений и схождений
уровни осциллятора сопоставляются с уровнями цены соответствующих
ценных бумаг. Пересечение индекса с горизонтальной нулевой линией, по-
видимому, не является значимым сигналом.
Индекс Херрика (Herrick Payoff Index)
325
Построение торговой стратегии на основе анализа
индекса Херрика
Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние 18 лет —
с 21.04.1982 по 29.12.2000 — данных о ценах фьючерсных контрактов на
S&P 500 (непрерывные контракты CSI), позволило обнаружить парамет-
ры, которые с помощью чисто механических сигналов «перекупленности/
перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя приме-
нения сложных методов технического анализа, дают положительный ре-
зультат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия фьючерсных контрактов на S&P 500 CSI Perpetual Contract, когда
индекс Херрика (со стандартными значениями параметров One cent move
и Multyplying Factor, равными соответственно 100 и 10) пересекает снизу
вверх собственное ЭСС длиной 2 дня, рассчитанное по цене закрытия
предыдущего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия фьючерсных контрактов на S&P 500 CSI Perpetual Contract, когда
текущий индекс Херрика (со стандартными значениями параметров One
cent move и Multyplying Factor, равными соответственно 100 и 10) пересе-
кает сверху вниз собственное ЭСС длиной 2 дня, рассчитанное по цене
закрытия предыдущего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $444,84 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 57% хуже аналогичных показателей стратегии «купи
и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были включены
в стратегию. Открытие коротких позиций сократило бы прибыль вдвое. Ин-
декс Херрика только на длинных позициях давал эффективные сигналы
в 47,92% случаев. Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка
каждые 8,87 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
HPI(100,optl) > Ref(Mov(HPI(100,optl),opt2,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
HPI(100,optl) < Ref(Mov(HPI(100,optl),opt2,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 10
ОРТ2 Текущее значение: 2
Ин |екс Xi фрика Ли Ли» (100; 10 Лил J Чд * Lrli 1 П0ПКЖ 1 Myoff Irx ex (-7.8В L к А1>1 В) Л A.L . а. aAai mV nil 1 k If 50
ли Wvv гп/ 1 vM Чту FHpHry yVI ф р Г w 7 -60
Ин Kyi По цекс Xi ауляти! 1улога| фрика ная ли 1ИфМИЧ (100;10 ния ка< еская । ), пере итала икала геченис только Н4 с дву; ДЛЯ дл trick Pay [дневн< «иных off Index »Й ЭСС позици Equity (5 преды, й 44.8) 1ущего Дня 7 500 - 400 - 300 - 200 Г 100
1500 -
Фьючс Дневн Полул! рсные 1я цена »гариф контра закры «ическ сты на ГИЯ 1я шка S&P » ia Ю (неп эерывн г " ые фьк черсы CSI) 1000 - 500
1982 1983 1984 leas 1998 1987 1988 1989 1981 1992 1993 1994 ” 1995’ 1998 1997 1998 1999""' 2000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс Херрика (100;10), пересечение с двухдневной ЭСС предыдущего дня
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции Текущая позиция 444,84 444,84 100 Long Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход Дата открытия позиции 3,41 23,78 0 22.12.00 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -57,00 -57,00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1034,49 1034,49 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6828 55,3 Количество дней на сделку 8,87
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 770 0,57 770 369 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,61 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 47,92 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 369 1351,03 3,66 32,87 5,2 16 7 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 401 -909,59 -2,27 -12,77 2,89 14 7 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ]резулыпат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 47,92 19,53 23,44 44,04 79,93 14,29 0,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3183 15 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4,13
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -6,33 -6,33 -26,84 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 32,84 98,6 -56,67 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 7027,49 98,58 -1,42
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только* на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стретегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стретегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был ревен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные ресходы и маржинальное обеспечение.
Индекс Херрика (Herrick Payoff Index)
328
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
СИСТЕМА ВЫСОКОЙ СКОРОСТИ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ
Система высокой скорости изменения цены (или высокого моментума) по-
зволяет идентифицировать необычно высокую краткосрочную скорость из-
менения цены, а также ранние признаки замедления этой скорости, позво-
ляющие начать торговлю в противоположном направлении. С помощью
внутридневных данных, разделенных на удобные интервалы, выявляется
точка наиболее высокой скорости цены, заметно отличающаяся от осталь-
ных значений. В ситуации, когда цена последовательно показывает два или
более максимальных значения, превышающих предыдущие пики, в то вре-
мя как скорость изменения цены не превышает предыдущих максимумов
(отрицательное моментум-расхождение), трейдер может действовать в на-
правлении, противоположном затухающему движению цены. В этом слу-
чае следует пометить защитный стоп-приказ непосредственно над наивыс-
шим пиком цены, а затем опускать стоп-приказ, извлекая тем самым выгоду
из ожидаемого падения цен.
Противоположная стратегия для длинных позиций будет уместна в си-
туации, когда после достижения чрезвычайно высокой скорости падения
цены (т.е. отрицательной скорости) следует позитивное расхождение. Дан-
ная система может быть названа системой отрицательного моментума. Вме-
сте обе системы складываются в противотрендовую торговую стратегию,
которая позволяет играть на возвращении цены от экстремумов к средним
значениям — ситуация, нехарактерная разве что для рынков с более силь-
ным, по сравнению с обычным, трендом.
За более подробной информацией советуем обращаться к книге Чарльза
Ле Во и Дэвида Лукаса «Компьютерный анализ фьючерсных рынков» (Busi-
ness One Irwin, Homewood, IL., 1992, 234 стр.).
ЛОГИЧЕСКИЙ ИНДЕКС МАКСИМУМОВ-МИНИМУМОВ
Логический индекс максимумов-минимумов был разработан Норманом
Фосбэком из Института эконометрических исследований (The Institute for
Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauderdale,
FL 33306). Расчеты производятся на данных Нью-Йоркской фондовой бир-
жи; индекс вычисляется как меньшее из двух величин: количество акций,
достигших новых максимумов, поделенное на общее количество торгующих-
ся акций, или количество акций, достигших новых минимумов, поделенное
на общее число торгующихся акций. Низкие значения индекса могут пред-
полагать сильный однонаправленный рыночный тренд с многочисленными
новыми максимумами и немногими новыми минимумами либо с многочис-
ленными новыми минимумами и немногими максимумами. И наоборот: вы-
сокие значения предполагают неустойчивый разнонаправленный рынок
с большими количествами как растущих, так и падающих акций.
Знак Хинденберга
329
Фосбэк провел тестирование логического индекса максимумов-миниму-
мов на материале собранных за 40 лет недельных данных Нью-Йоркской
фондовой биржи. Полученные данные были сглажены с помощью 10-не-
дельной ЭСС. Было обнаружено, что уровень сглаженного индекса, пре-
вышающий 0,050, является «медвежьим» сигналом, а уровень ниже 0,010 —
«бычьим».
В первом издании книги были приведены результаты исследования
Томаса Мейерса, подтверждающие выводы Фосбэка. Используя стати-
стический хи-квадрат тест, Мейерс провел независимый анализ логиче-
ского индекса максимумов-минимумов на дневных данных значений
Нью-Йоркской фондовой биржи за 50-летний (с 1937 по 1987 годы) пе-
риод. Мейерс получил значимые результаты с уровнем доверия 99,9% (су-
ществует одна возможность из тысячи получить подобные результаты
случайно).
Мейерс провел предварительное сглаживание данных с помощью 10-не-
дельной простой скользящей средней. Он обнаружил, что наивысшие 5%
значений сглаженного недельного индекса с уровнем, большим 0,058, дава-
ли «медвежий» сигнал на временном горизонте, равном 3 месяцам. В то же
время самые низкие 5% значений сглаженного недельного индекса с уров-
нем, меньшим или равным 0,005, давали «бычий» сигнал на временных го-
ризонтах в 3 и 12 месяцев.
Мейерс доказал также, что наивысшие 10% необработанных (не сгла-
женных скользящим средним) значений дневного индекса с уровнем, пре-
вышающим 0,020, являются «медвежьими» для временных горизонтов, рав-
ных 1 и 3 месяцам. Наиболее низкие 10% дневных значений с уровнем,
меньшим или равным 0,002, оказались «бычьими» на временных горизон-
тах в 1, 3 и 6 месяцев.
Сглаживая дневные данные с помощью 10-дневной ПСС, Мейерс обна-
ружил, что наиболее низкие 10% значений с уровнем, меньшим или рав-
ным 0,002, были «бычьими» на всех исследованных временных горизонтах
(то есть на временных горизонтах в 1, 3, 6 и 12 месяцев).
ЗНАК ХИНДЕНБЕРГА
Этот комбинированный индикатор предупреждает о крупнейших неприят-
ностях, ожидающих фондовый рынок. Его разработчиком является Джим
Миккеа из Sudburry Bull and Bear Report; название для индикатора выбрал
Кеннеди Геммедж из Richland Report. (Напомним, что Хинденберг — это
имя немецкого цеппелина, наполненного водородом. Во время приземле-
ния в Лейкхерсте, Нью-Джерси, 6 мая 1937 года летательный аппарат взо-
рвался и стал причиной гибели 36 человек.) Знак Хинденберга появляется
в случаях, когда оказываются соблюдены следующие три условия: 1) наи-
меньшая из двух величин — количество акций, достигших новых максиму-
мов или новых минимумов — составляет более чем 2,4% от общего числа
330
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
торгующихся акций; 2) 10-дневное ПСС сводного индекса NYSE имеет вос-
ходящую направленность; 3) осциллятор МакКлеллана показывает отрица-
тельные значения.
ПРАЗДНИЧНЫЕ ДНИ
Фондовый рынок бывает открыт с 9:30 до 16:00 с понедельника по пятницу
за исключением праздничных дней. До 26 мая 1952 года рынок был открыт
также по субботам. Закрытие рынка может быть связано с сильными снеж-
ными буранами или похоронами американского президента, однако подоб-
ные случаи крайне редки. Рынок бездействовал более четырех месяцев — с
13.07.1914 по 11.12.1914 — из-за паники, вызванной началом первой миро-
вой войны в Европе; перерыв в четыре торговых дня был связан с террори-
стическим актом в Нью-Йорке во вторник И сентября 2001 года.
В период с 1991 по 1999 годы фондовый рынок был открыт для торгов-
ли 252, 253 или 254 дня ежегодно, в зависимости от календаря. В среднем
в год количество торговых дней составляет 252,7778.
Фондовый рынок регулярно закрывается на праздники, составляющие
девять дней в году: Новый год, День памяти Мартина Лютера Кинга, День
рождения Вашингтона, Великую Пятницу, День Памяти, День Независи-
мости, День Труда, День Благодарения и Рождество. День памяти Мартина
Лютера Кинга, День рождения Вашингтона и День Памяти отмечаются в
третьи понедельники соответственно января, февраля и мая. В случае ко-
гда праздник выпадает на субботу, рынок бывает закрыт в предшествую-
щую ей пятницу. В случае когда праздничным днем является воскресенье,
рынок закрывается на следующий затем понедельник.
Артур А. Меррилл в своей, ставшей классической, книге «Поведение цен
на Уолл-стрит» (The Analysis Press, Chappaqua, New York, 1984,147 стр.) пер-
вым предпринял анализ сезонного поведения рыночных цен на акции.
Меррилл обнаружил, что рынок имеет сильную тенденцию расти за день
до большинства праздников. В среднем промышленный индекс Доу-Джонса
рос в 68% случаев в день, предшествующий праздничному. Меррилл показал,
что наилучшими днями (неизменный рост в интервале от 81% до 71%) были
дни перед Днем Труда, Днем Независимости, Днем Памяти, Рождеством и
Новым годом (праздники даются в порядке убывания вероятности роста).
День, предшествующий Дню выборов (второй вторник ноября), неиз-
менно показывал рост в 71% случаев.
В то же время дни, предшествующие Страстной пятнице и Дню Благо-
дарения, показали результат, мало отличный от среднего, и, таким образом,
статистически незначимый. Поведение рынка в преддверии недавно вве-
денного праздника — Дня памяти Мартина Лютера Кинга — пока невоз-
можно исследовать в связи с малым количеством данных.
Заметным исключением из правила «рост перед праздником» стал тор-
говый день перед Президентским Днем в феврале: согласно имеющимся дан-
«Крюк»
331
ным, в этот день падение наблюдалось немного чаще, чем рост. День, сле-
дующий за Президентским Днем, показывал рост только в 40% случаев, да-
вая, таким образом, «медвежий» сигнал.
День, следующий за праздником, как правило, не является значимым;
исключение составляет день после Праздника Благодарения, характеризуе-
мый очень высокой «бычьей» тенденцией — рост в 66% случаев. День по-
сле Дня Независимости продемонстрировал рост в 60% случаев.
«Продавай на Рош Хашанах, покупай в Йом Кипур», — сформулирован-
ная таким образом стратегия в большинстве случаев дает положительный ре-
зультат: рост наблюдался всего в 46% случаев в период между этими двумя
священными днями (Рош Хашанах, еврейский Новый год, — это день, следую-
щий после полнолуния в конце сентября или начале октября; Йом Кипур,
День Искупления, отмечается на девять дней позже еврейского Нового года).
«Покупай четвертого июля, продавай в День Труда и живи весь год при-
певаючи» — эта стратегия оправдала себя в 66% случаев.
Любимая фраза Меррилла: «Покупай в День Благодарения, продавай на
Новый год — и рождественские подарки окупятся сполна» — в период с
1897 по 1983 год оказывалась верной в 72% случаев.
Проведенные нами тесты позволили сформулировать еще одну страте-
гию: «Продавай в День Труда, покупай на Хэллоуин», то есть «Продавай
5 сентября, покупай 27 октября». Результаты подобной стратегии были за-
метно выше средних (см. Месяцы года).
СВЯТОЙ ГРААЛЬ
Святой Грааль — это специфическая ценовая модель: внутри сильного вос-
ходящего тренда, достигающего новых максимумов после небольшого сни-
жения цены к уровню 20-дневной ЭСС, покупать следует, когда цена под-
нимается выше максимального значения предыдущего дня. Сильный расту-
щий тренд цены определяется значением индекса среднего направленного
движения (14), превышающим 30 и продолжающим увеличиваться. По-
ставьте защитный стоп-приказ непосредственно под недавним, происшедшим
в ходе возвращения цены к уровню ЭСС, минимумом; затем поднимайте стоп-
приказ вверх. Постарайтесь зафиксировать прибыль на уровне недавнего мак-
симума. Подробное описание модели см. в книге Коннорс Лоуренс и Рашке
Линда «Хитрецы с Уолл-стрит: высоковероятностные краткосрочные торго-
вые стратегии» (М. Gordon Publishing Group, Malibu, California, 1995,239 стр.).
«КРЮК»
«Крюк» наблюдается в ситуации, когда цена пробивает сопротивление или
поддержку, однако сразу же разворачивается и с силой движется в про-
тивоположном направлении. Такой «крюк» или «ловушка» опасны для
332
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
трейдеров, следовавших за трендом и открывавших позиции при пробитии
цены. Этим участникам рынка предстоит теперь фиксировать убытки —
операция, которая может только подстегнуть имеющий новое направление
тренд. Данное быстрое движение может оказаться выгодным для соверше-
ния краткосрочных сделок. «Крюк» известен в техническом анализе так-
же как «ложный пробой».
ТЕСТИРОВАНИЕ ГИПОТЕЗ
Тестирование гипотез традиционно проводится для проверки выведенных
a priori заключений относительно взаимоотношений между переменными.
В мире академических финансов невозможны контролируемые лабора-
торные эксперименты; исторические данные могут содержать ошибки, эти
данные не всегда имеются в достаточных количествах; программы компью-
терного тестирования могут показывать ложные результаты вследствие за-
ключенных в них неверных предпосылок; результаты математических тео-
рий и формул могут оказаться ненадежными из-за присутствия в них
далеких от действительности предположений; и наконец, для проверки ги-
потезы часто приходится делать предположения о переменных, с трудом
поддающихся описанию, таких, например, как расходы на трансакции.
Сравните это с постепенным эволюционированием классического тех-
нического анализа: здесь в ходе проверки не использовалось априорных
предположений; проверка проходила в реальном времени, ежедневно, при
разных рыночных условиях, охватывала многие десятилетия, многие тыся-
чи сделок, в «тестах» использовался реальный капитал многих тысяч трей-
деров. Технический анализ неизменно опирается на рыночную реальность,
он вырос из реальной ежедневной работы трейдеров, совершающих покуп-
ки и продажи.
СЕЗОННЫЙ ИНДИКАТОР: КОНЦЕПЦИЯ ЭЛДЕРА
(INDICATOR SEASONS)
Как известно, «время сеять и время собирать жатву». Сезонный индикатор,
разработанный Александром Элдером («Как играть и выигрывать на бир-
же», John Wiley & Sons, New York, 1993), показывает трейдеру, на каком
участке (в каком «сезоне») рыночного цикла он находится. Придуманный
Элдером индикатор основывается на концепции Джеральда Эппела, пред-
ложившего в свое время торговый метод схождения-расхождения сколь-
зящих средних, MACD (см. Торговый метод схождения-расхождения сколь-
зящих средних).
Подачу сигнала у Элдера определяет позиция относительно нулевой ли-
нии (выше или ниже нее) и наклон (восходящий или нисходящий) гисто-
граммы схождения-расхождения скользящих средних (MACDH). Наклон
Сезонный индикатор: концепция Элдера (Indicator Seasons)
333
определяется как отношение между текущим MACDH и MACDH предше-
ствующего периода.
Когда недельная MACDH расположена ниже нуля, а ее наклон развер-
нут положительно, на рынке «весна» и трейдерам пора покупать. Длинную
позицию следует держать открытой до тех пор, пока недельная MACDH не
поднимется выше нуля, указывая на осень — сезон созревания рынка и на-
чала продаж.
Когда недельная MACDH расположена выше нуля, а ее наклон отрица-
тельный, рынок увядает, а это значит, что следует открывать короткие по-
зиции. Короткие позиции держатся открытыми до тех пор, пока недельная
MACDH не опустится ниже нуля, указывая на «замерзание» рынка и необ-
ходимость закрытия коротких позиций.
Сезонный индикатор: версия Колби
Результаты наших независимых тестов показали, что сезонный индикатор
в оригинальном его варианте, изложенном на стр. 188—192 книги Элдера, не
дает значительной прибыли. Нам удалось, однако, безо всякой оптимизации,
на основании дневных данных и измененных правил интерпретации создать
версию, результаты которой существенно опережают среднерыночные.
Когда дневная MACDH поднимается выше нуля, а ее наклон имеет по-
ложительную направленность, на рынке расцвет, и, значит, пора покупать.
Длинная позиция остается открытой до тех пор, пока дневная MACDH ос-
тается выше нуля при положительном наклоне. Закрывать длинную пози-
цию следует, когда либо MACDH опускается ниже нуля, либо наклон дела-
ется отрицательным.
Когда дневная MACDH расположена ниже нуля, а ее наклон имеет от-
рицательную направленность, на рынке осень. В это время пора открывать
короткие позиции. Короткая позиция остается открытой, пока MACDH рас-
полагается ниже нуля, а ее наклон продолжает быть нисходящим. Как толь-
ко дневная MACDH поднимается выше нуля либо ее наклон меняется на
восходящий, короткая позиция закрывается.
Построение стратегии, основанной на сезонном индикаторе
(версия Колби)
Начиная с 1930 года кумулятивная линия капитала для сезонного индика-
тора (версия Колби) демонстрирует совсем немного периодов падения ка-
питала. Исследование, проведенное нами на материале собранных за по-
следний 101 год — с января 1900 года по апрель 2001 года — данных о
значениях MACDH на конец каждого дня, а также о дневных значениях про-
мышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, ко-
торые на основе чисто механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Сезон ны Кумуляп Полулог; й ннднкатор юная лнння । фифмическш версия Колби апнтала для д шкала Indicator Season; линных н кор k MACD Indicator >тких познцн» Season», Colb) ’• Equity - 500000
\л Про * Дне Пол мышлении^ зная цена з (логарифм* индекс До акрытия ческая шка (-Джонса ia на
1900 1910 1920 1930 1940 I960' i960 1970 1980 2(
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сезонный индикатор (версия Колби)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 3631710,75 3631710,75 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 74900,09 35835,05 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 17919,98 17920,24
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 5.04.01
Прибыль стратегии скупи и держи» Прибыль/убытки стратегии скупи и держи» (%) 20153,8 20153,8 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 36991 198,86 Количество дней на сделку 8,25
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 4486 792,87 2255 1108 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,48 2231 914 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 49,14 40,97
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2022 20408018 10092,99 481084,5 5,73 14 10 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток — Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 2464 -16851206 -6838,96 206704,25 3,09 11 11 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпот всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 45,07 9,55 19,22 39,89 85,44 27,27 -9,09
Общее количество дней (других временных 17263 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 39 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4,08
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -206704,25 Индекс прибыль/убыток Индекс возиаграждение/риск Индекс «купи и держи» 17,73 100 18291,62 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль #DIV/0! 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стретегии скупи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии скупи и держи». В нашем примере размер начального капитала был ревен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Сезонный индикатор: концепция Элдера (Indicator Seasons)
336
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение
MACDH, во-первых, больше нуля, и, во-вторых, превышает собствен-
ный уровень, показанный в предыдущий день, — признаки, указываю-
щие на положительную и растущую скорость цены.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение MACDH ли-
бо меньше нуля, либо ниже собственного уровня, показанного в предыду-
щий день, — признаки, указывающие на ослабевание скорости цены.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение MACDH, во-первых, меньше нуля, и, во-вторых, ниже собствен-
ного уровня, показанного в предыдущий день, — признаки, указывающие
на увеличивающуюся скорость падения цены.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение MACDH ли-
бо больше нуля, либо превышает собственный уровень, показанный в
предыдущий день, — признаки, указывающие на положительные изме-
нения ценовой скорости.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $3 631 710,75 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 17 919,98% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были
предусмотрены в стратегии. Несмотря на высокую прибыльность, торго-
вые сигналы в большинстве случаев оказывались ложными; количество вер-
ных сигналов составляет всего 45,07%. Торговля совершается чрезвычайно
активно: одна сделка каждые 8,25 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E),9,E)))>0 AND ((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-
(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E)))>Ref(((Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E))),-l)
Закрыть длинную позицию:
((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E),9,E)))<0 OR ((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-
(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E)))<Ref(((Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E))),-l)
Сезонный индикатор: концепция Элдера (Indicator Seasons)
337
Открыть короткую позицию:
((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E),9,E)))<0 AND ((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-
(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E)))<Ref(((Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E))),-l)
Закрыть короткую позицию:
((Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C, 12,E)-
Mov(C,26,E),9,E)))>0 OR ((Mov(C, 12,E)-Mov(C,26,E))-
(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E)))>Ref(((Mov(C,12,E)-
Mov(C,26,E))-(Mov(Mov(C,12,E)-Mov(C,26,E),9,E))),-l)
Построение стратегии, основанной на сезонном индикаторе
(версия Колби, оптимизированный вариант)
По нашему мнению, параметры индикатора никогда не следует принимать
как данность. Мы попробовали оптимизировать стратегию, заменив преду-
смотренные для MACDH стандартные параметры, равные 12, 26 и 9. По-
ставив на место принимаемых по умолчанию 12, 26 и 9 выбранные нами 3,
33 и 3, мы обнаружили, что прибыль, получаемая от стратегии, возросла
почти впятеро.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, мог бы получить $1 682 521 344 (при условии полного вло-
жения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на тран-
сакции и налоги); полученный результат на 8 348 307,47% превышает
аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции
приносили прибыль и были предусмотрены в стратегии. Несмотря на
высокую прибыльность, торговые сигналы в большинстве случаев ока-
зывались ложными; количество верных сигналов составляет всего
47,42%. Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каж-
дые 4,27 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® для сезонного индикатора (версия Колби, оптимизированный
вариант) выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))>0 AND
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),opt 1,E)))>
Ref(((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,opt 1 ,E)-Mov(C,opt 1 *opt2,E),opt 1 ,E))),~ 1)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сезонный индикатор (версия Колби, оптимизированный вариант)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1682521344 1682521344
Размер начальной инвестиции 100
Текущая позиция Long
Прибыль стратегии «купи н держи» 20153,8
Прибыль/убытки стратегии 20153,8
«купи и держи» (%)
Количество закрытых сделок 8654
Средняя прибыль в сделке 194421,23
Количество длинных позиций 4339
Количество прибыльных длинных позиций 2233
Количество прибыльных сделок 4104
Суммарный результат всех 7130662912
прибыльных сделок
Средний выигрыш 1737490,96
Максимальный выигрыш 120703136
Средняя длительность прибыльной сделки 3,48
Самая длительная прибыльная сделка 9
Максимальное количество последовательных 13
прибыльных сделок
Общее количество дней (других временных 18404
интервалов) вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 37
Максимальное падение капитала -0,26
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала -0,26
при открытой позиции (МПКО)
Максимальное падение капитала -53168256
в одной открытой сделке
Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) 0 16601883,99
Полученный процентный доход 0 Дата открытия позиции 12.04.01 Количество дней в тесте 36991 Прибыль/убытки стратегии 198,86 «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,45 к среднему убытку Количество коротких позиций 4315 Количество прибыльных коротких позиций 1871 Количество убыточных сделок 4550 Суммарный результат всех —5448136704 убыточных сделок
Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени проведенных вне рынка -1197392,68 -53168256 2,31 6 12 , 2,71
Индекс прибыль/убыток 23,6
Индекс вознаграждение/риск 100
Индекс «купи и держи» 8348307,14
Чистая прибыль/екупи и держи» (%) 8348307,47
Чистая прибыль/екупи и держи» 8348428,61
(в % годовых)
Количество дней на сделку 4,27
Доля выигрышей в длинных позициях (%) 51,46
Доля выигрышей в коротких позициях (%) 43,36
Доля прибыльных сделок (%) 47,42
Маржа чистой прибыли (%) 13,38
Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок —
\резулыпат всех убыточных сделок]) :
(результат всех прибыльных сделок +
^результат всех убыточных сделок])
Маржа средней прибыли (%) 18,40
% Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 38,84
(Выигрыш - убыток)/убыток (%) 50,65
(Выигрыш - убыпж)/убыток (%) 50,00
(Выигрыш - убыток)/убыток (%) 8,33
%Чистая прибыль/МПКО 647123593846,15
(Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
чистая прибыль
%МПКО/чистая прибыль 0,00
Сезонный индикатор: концепция Элдера (Indicator Seasons)
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стретегии скупи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
340
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию:
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))<0 OR
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))<
Ref(((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl,*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E))),-l)
Открыть короткую позицию:
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))<0 AND
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))<
Ref(((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E))),-l)
Закрыть короткую позицию:
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))>0 OR
((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E)))>
Ref(((Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E))-
(Mov(Mov(C,optl,E)-Mov(C,optl*opt2,E),optl,E))),-l)
OPT1 Текущее значение: 3
OPT2 Текущее значение: 11
ИНЕРЦИЯ
Б физике инерцией называют стремление покоящейся материи оставаться
в покое и стремление движущейся материи продолжать двигаться в том же
направлении до тех пор, пока не вмешается какая-либо внешняя сила. Кон-
цепция инерционного движения является чрезвычайно привлекательной
для технических аналитиков, многие из которых одновременно являются
специалистами в области физических наук.
Индикатор инерции был разработан Дональдом Дж. Дорси и представлен
им в сентябрьском 1995 года выпуске Technical Analysis of Stocks & Com-
modities (www.traders.com). Индикатор Дорси является сглаженным вари-
антом индекса относительной волатильности (см. Индекс относительной во-
латильности).
Согласно рассуждениям Дорси, рынку требуется значительно больше
энергии для того, чтобы развернуть направление, чем для продолжения
однажды избранного движения. Направление движения цены и ее вола-
тильность, служащие мерой инертности, ученый охарактеризовал с помо-
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
341
щью величины скорости изменения цены. Дорси предложил вычислять
инерцию как сглаженный индекс относительной волатильности (RVI).
Наиболее предпочтительным, с его точки зрения, механизмом сглажива-
ния является линейная регрессия (см. Линейная регрессия). Индекс от-
носительной волатильности позволяет измерить общее направление во-
латильности.
В случае когда значения индикатора инерции превышают 50, говорят о
положительной инерции. На рынке наблюдается долгосрочная тенденция
роста, которая будет действовать до тех пор, пока значения индикатора ос-
танутся выше 50.
В случае когда значения индикатора инерции оказываются меньше
50, говорят об отрицательной инерции. Долгосрочный тренд направлен
вниз; рынок продолжит падение, пока значения индикатора останутся
ниже 50.
Проведенные нами тесты стратегий, основанных на анализе индика-
тора инерции, показали, что этот инструмент технического анализа вполне
заслужил свое имя — он работает весьма инертно и вяло. Сглаживая ин-
декс относительной волатильности, индекс инерции отфильтровывает еще
больше сигналов, чем сам индекс относительной волатильности. По су-
ществу, почти все сигналы оказываются удалены. Очевидно, что и при-
быльность индикатора едва ли существенно превысит эффективность пас-
сивной стратегии «купи и держи» (см. Индекс относительной волатиль-
ности, RVI).
ОТНОШЕНИЕ ПРОДАЖ/ПОКУПОК, ПРОИЗВОДИМЫХ
ИНСАЙДЕРАМИ (INSIDERS* SELL/BUY RATIO)
Инсайдерами называют служащих, директоров или владельцев акцио-
нерных компаний. Инсайдеры компаний, акции которых свободно об-
ращаются на рынке, по закону обязаны сообщать об изменениях в паке-
тах акций, принадлежащих им или находящихся у них в распоряже-
нии, в Комиссию по ценным бумагам и биржам не позднее десятого
числа месяца, следующего после месяца, в который была совершена
сделка.
Для того чтобы инсайдеры не могли в своих интересах воспользоваться
служебной информацией до тех пор, пока она не станет общедоступной,
инсайдерам не разрешается реализовывать прибыль от сделок до истече-
ния 6 месяцев со дня сделки. Если инсайдер реализует прибыль до этого
срока, всякий акционер компании вправе воспользоваться информацией
о сделках инсайдера и потребовать, чтобы прибыль от сделки была возвра-
щена компании.
Благодаря своему положению, инсайдеры лучше осведомлены об эконо-
мической ситуации в собственной компании. Логично предположить, что
342
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
они станут покупать либо когда развитие компании увеличивает ее доходы,
либо когда цены на акции падают заметно ниже их реальной стоимости.
И в том и в другом случае покупатели ожидают от акций высоких прибы-
лей в будущем.
С другой стороны, продажа акций инсайдерами совершается в ситуа-
ции, когда будущее экономическое положение компании представляется
неблагоприятным либо цена на акцию поднялась намного выше ее реаль-
ной оценки.
Заметим, однако, что инсайдеры могут продавать свои акции также
в целях диверсификации портфеля, для получения наличных денежных
средств в связи с семейными и личными потребностями, в филантро-
пических целях, в качестве меры планирования капитала и по другим
причинам, не связанным непосредственно с инвестиционными достоин-
ствами акций. Таким образом, исходя из продаж, совершаемых инсай-
дерами, не всегда можно сделать выводы об их недовольстве положе-
нием дел в компании.
Разработанное Корпорацией фондовых исследований Vickers недельное
отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами в течение послед-
них шести месяцев, учитывает следующие, перечисленные ниже в порядке
их относительной значимости, факторы:
1. Число покупок и продаж, совершенных инсайдерами для каждой ком-
пании.
2. Изменения (в процентах) в количестве имеющихся у инсайдера ак-
ций, происшедшие в связи с каждой покупкой/продажей.
3. Единодушие среди инсайдеров данной компании: все покупают или
все продают.
4. Развороты графиков совершаемых инсайдерами сделок: либо от по-
’ купок к продажам, либо от продаж к покупкам.
5. Особый вес придается сделкам стоимостью от $250 тыс.
Корпорация Vickers еженедельно публикует отношение продаж/поку-
пок, производимых инсайдерами; раз в 8 недель появляется 8-недельное
скользящее среднее отношения. Отношение, равное 2,25, считается ней-
тральным; значения, меньшие 2,25, указывают на растущий рынок; значе-
ния, большие, чем 2,25, говорят о крупных продажах, осуществляемых ин-
сайдерами, и об ослаблении рынка. В течение последней четверти века
среднее отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами, состав-
ляло 1,99.
Первичным источником данных, относящихся к торговле, осуществляе-
мой инсайдерами, является Корпорация фондовых исследований Vickers —
дочерняя компания Исследовательской группы Аргус (www.argusgroup.com).
Vickers поставляет сведения о совершенных сделках и о количестве акций,
находящихся во владении должностных лиц компаний, влиятельных акцио-
неров и организаций. Данные Vickers распространяются по электронной се-
ти, на бумажных и магнитных носителях.
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
343
Построение стратегии, основанной на анализе недельного
отношения продаж/покупок, производимых инсайдерами
Анализ исторических данных показывает, что отношение продаж/покупок,
производимых инсайдерами, является эффективным индикатором только
на длинных позициях. Короткие позиции оказались неприбыльными. Ис-
следование, проведенное нами на материале собранных за 30 лет — с апре-
ля 1971 года по январь 2001 года — данных о недельных значениях отноше-
ния продаж/покупок, производимых инсайдерами, а также о недельных
значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить па-
раметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения 5-недельно-
го простого скользящего среднего (ПСС) отношения продаж/покупок,
производимых инсайдерами, меньше 2,25, то есть когда эти значения
указывают на относительно низкий уровень совершаемых инсайдера-
ми продаж.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения 5-недельного
ПСС отношения продаж/покупок, производимых инсайдерами, больше
2,25, то есть когда эти значения указывают на относительно высокий уро-
вень совершаемых инсайдерами продаж.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 324,14 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 29,22% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не бы-
ли предусмотрены в стратегии. Отношение продаж/покупок, производимых
инсайдерами, только на длинных позициях давало верные сигналы в 76,74%
случаев. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 252,84 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение продаж/покупок, производимых инсайдера-
ми, помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,S) < opt2
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,S) > opt2
ОРТ1 Текущее значение: 5
ОРТ2 Текущее значение: 225
к п уму/ олу/ ЯТИ! ога| ная ифм ЛИН1 иче< 1Я Ki кая пита шка. ла т ia эльк nwW D ДЛ WS я ДЛ М/Ви MHHI f Rati IX п< 3,56 >зиц МА, 1 «й =<М) (1.43 4) -
'л л /i л к 1 deca* ЗеИ/Е |\/1 цуХ *1 100. ( 269.0 л А А-
п и п to А ( S‘J 1 W я • I1 V Vj 7^ / I ЛА /I *г‘ ч г\
г г 1яти| 1род еде 1ват 1ЬНО » пр! в ПС । зна с чен1 1ЯХ 1 ЫШС 225 , ПО1 tynai ь пр и зн ачен ИЯХ ЧИЖ з 22I Ji
к , 'у м 1 А F 1 Г 4 ♦ 1 * 4 kJ я * А"** Г Н Г ром еде; олу/ яшл ьна! ога| -pv вннь 1 Ц61 1Иф| 1Й И1 ia 3i 1ИЧ61 1ДвК кры :кая л 5 ДО ГИЯ шка у-Д* ла СОНС в
1500
1000
500
ООО
550
500
450
400
360
300
250
200
150
100
50
10000
5000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1324,14 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 29,22
1324,14 Прибыль/убыток (в % годовых) 44,45 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 29,22
Размер начальной инвестиции
100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 12.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 1024,71 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 10872 Количество дней на сделку 252,84
Прибыль/убытки стратегии 1024,71 34,4
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 43 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 30,79 Отношение средней прибыли 5,38
Количество длинных позиций к среднему убытку
43 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 76,74
Количество прибыльных длинных позиций 33 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0l
Количество прибыльных сделок 33 Количество убыточных сделок 10 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 76,74
Суммарный результат всех 1403,17 Суммарный результат всех -79,03 89,34
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом*.
Средний выигрыш Средний убыток (результат всех прибыльных сделок - \резУлыпат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\)
42,52 -7,9 Маржа средней прибыли (%) 68,66
Максимальный выигрыш 310,55 Максимальный убыток -25,63 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 84,75
Средняя длительность прибыльной сделки 24,06 Средняя длительность убыточной сделки 30,8 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -21,88
Самая длительная прибыльная сделка 138 Самая длительная убыточная сделка 68 102,94
Максимальное количество последовательных 11 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 450,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 538 Средняя длительность периодов времени, 12,23
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 60 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 94,37 % Чистая прибыль/МПКО 5980,76
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -22,14 Индекс вознаграждение/риск 98,36 (Чистая прибыль - МПКО)/ 98,33
при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала -170,44 Индекс «купи и держи» 29,22 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль -1,67
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение продаж/покупок, производимых инсайдерами
347
Построение стратегии на основе анализа независимого
индикатора крупных сделок, совершенных инсайдерами
Ниже мы приводим краткое изложение работы Эрика Бьоргена и Стива
Леутхольда «Крупные сделки, совершенные корпоративными инсайдера-
ми». В 1999 году работа получила ежегодный Приз Чарльза Доу за иссле-
дования в области анализа рынка.
Необычно малые объемы инсайдерских продаж являются «бычьим» сиг-
налом; необычно большие объемы — сигналом «медвежьим». Как правило,
количество продаж, производимых инсайдерами, в целом превышает совер-
шаемое ими число покупок; с течением времени данная тенденция усили-
вается. Для нормализации выбранных для анализа данных авторы приня-
ли 10-недельное среднее размера чистых инсайдерских продаж (в долларах)
в процентах от общей рыночной капитализации.
За период с 1983 по 1999 годы, то есть за 16,3 года, нормализованный
10-недельный средний размер чистых инсайдерских продаж (в долларах)
85,6% времени колебался внутри обычного диапазона значений от 0,01%
до 0,07% общей рыночной капитализации. Таким образом, 14,4% време-
ни данное нормализованное среднее проводило за рамками этого обыч-
ного диапазона. В течение всего периода необычных значений (100%) ин-
сайдеры больше времени отводили необычно крупным продажам (60,4%),
чем необычно крупным покупкам (39,6%). Иными словами, нормализо-
ванное среднее в течение 1,4 года, или 74 недель, или 8,7% из всех
16,3 лет, проводило в зоне крупных продаж. Нормализованное среднее
провело 0,9 года, или 48 недель, или 5,7% всех 16,3 лет, в зоне продаж
небольшого объема.
За период с 1983 по 1990 год нормализованное среднее всего трижды
оказалось в зоне чистых покупок; всякий раз через несколько недель
после подобных показаний индикатора «медвежий» рынок достигал дна.
В моменты, когда размер инсайдерских чистых продаж был необычно мал,
S&P 500 на несколько процентов опережал свои средние показатели и про-
должал расти в течение последующих 3, 6, 9 и 12 месяцев. Низкие прода-
жи соответствовали минимумам рынка 1984, 1987 и 1990 годов с точно-
стью в несколько недель. Заметим также, что начиная с 1990 года по 1999 —
год написания работы — инсайдерские продажи ни разу не опускались до
необычно низкого уровня.
Уровни чистых инсайдерских продаж Средний прирост S&P 500 3 иес. 6 иес. 9 иес. 12 мес.
Высокий Обычный Низкий -0,6% 3.5% 7.0% 0.3% 3'7% 7,2% 10,7% 14,8% 6,0% 10,4% 13,5% 17,7%
348
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Материалы таблицы «Уровни чистых инсайдерских продаж» показыва-
ют, что при высоких уровнях продаж, совершенных инсайдерами, S&P 500
показывал результаты, заметно худшие, по сравнению с обычными уровня-
ми, особенно на временных горизонтах в 12 месяцев. Быстрый рост чистых
инсайдерских продаж нередко предшествует или совпадает с периодами сла-
бости рынка и волатильности цен. Впрочем, сигналы такого рода указыва-
ли на состояние рынка, следовавшее не ранее чем через 6 или 12 месяцев.
Так, чистые продажи инсайдеров достигли максимума в марте 1987 года,
а резкое падение рынка произошло только через 7 месяцев — в октябре
1987 года. Взлет инсайдерских продаж осенью 1989 года практически сов-
пал с периодом неустойчивости на рынке, однако настоящее падение
S&P 500 пришлось только на август 1990.
Из таблицы видно также, что при низких уровнях инсайдерских продаж
S&P 500 опережал свои результаты, соответствующие обычным уровням,
на 2,3-3,2%.
В своей работе авторы дали обозначение крупных инсайдерских про-
даж, назвав таким образом сделки с участием более 100 тыс. акций или сдел-
ки, общая стоимость которых превышает $1 млн.
Корпоративные инсайдеры увеличили объем продаж в связи с выпущен-
ным в 1997 году Комиссией по ценным бумагам и биржам постановлением
о сокращении максимально допустимого времени удержания акций, огра-
ниченных в обращении. В том же 1997 году максимальная ставка налога на
прирост капитала была снижена до 20%. Оба эти события подтолкнули мно-
гих инсайдеров к совершению продаж.
Нормализация данных путем внесения в них уточнений, связанных
с расширением фондового рынка с течением времени, позволяет исследо-
вателю получить более точные результаты. Проведенная таким образом
нормализация позволила выявить увеличение инсайдерских продаж за пе-
риод с 1991 года.
Законодательство, регулирующее производимые инсайдерами сделки,
запрещает им использовать «служебную, не общедоступную информацию»
для получения финансовой прибыли. Очевидно, однако, что инсайдеры
лучше широкой публики могут судить об успехах или неудачах, ожи-
дающих в будущем их компании, и, таким образом, их соображения о не-
обходимости продажи или покупки акций должны быть признаны за-
служивающими особого доверия. Сделки, производимые инсайдерами,
являются своеобразным источником сведений о состоянии дел в компа-
нии — источником, возможно, более точным, чем официальные отчеты.
Единодушные продажи или покупки, производимые инсайдерами разных
компаний, позволяют судить о перспективах развития фондового рынка
в целом.
Комиссия по ценным бумагам и биржам еженедельно предоставляет от-
четы о произведенных инсайдерами трансакциях. По закону всем корпора-
тивным инсайдерам (а также владельцам компаний, являющимся держате-
лями 10% или более находящихся в обращении акций) вменяется в
Межрыночные расхождения
349
обязанность заполнять Форму 4 не позднее десятого числа месяца, следую-
щего после месяца, в который была совершена сделка. Каждую неделю по-
следние данные обобщаются и публикуются в отчетах Vickers, Трансакции,
производимые корпорациями, фондами, трастами и прочими институцио-
нальными держателями акций, не принимаются в расчет, поскольку, как
правило, их сделки определяются факторами, не связанными с экономиче-
ским будущим компаний.
Покупки и продажи, производимые инсайдерами, суммируются в недель-
ных количествах чистых покупок и продаж (в долларах). Продажи в основ-
ном превышают покупки. Недели «чистых продаж» относятся к неделям
«чистых покупок», как 12 к 1. Инсайдерские продажи включают продажу
акций, полученных при исполнении опционов, хотя в моменты выпуска оп-
ционов соответствующих покупок не возникает. За семь лет — с 1992 по
1999 — отношение продажи/покупки возросло до 50/1 — факт, частично
объясняемый применением опционов в качестве вознаграждений, получае-
мых инсайдерами. Поскольку в последнее время возросли как количество
выпускаемых опционов, так и рыночная капитализация, а чистые продажи
заметно увеличились, данные должны быть нормализованы путем деления
их на общую рыночную капитализацию.
В то время как размер (в долларах) является мерой величины инсайдер-
ских трансакций, количество сделок позволяет выяснить разброс чистых
продаж/покупок. Как правило, обе группы данных движутся одновремен-
но. Случается, что недельный размер (в долларах) чистых продаж растет,
притом что количество сделок-продаж остается неизменным. Подобная си-
туация указывает на прошедшую в течение данной недели одну или несколь-
ко необычно крупных трансакций: например, продажи Texaco в июле
1989 года, Duracell в мае 1995 года и Microsoft в марте 1998 года. В случаях,
когда данные инсайдерских сделок показывают рекордный размер (в дол-
ларах) и рекордное число чистых продаж, следует ожидать разворота рын-
ка вниз. В 1983, 1987, 1993 и в конце 1989 года взлеты продаж инсайдеров
предшествовали существенным падениям цены. Целый ряд сигналов, осно-
ванных на инсайдерских продажах, поступил во втором квартале 1998 года
и явился своевременным предупреждением о падении рыночных цен в треть-
ем квартале 1998 года.
МЕЖРЫНОЧНЫЕ РАСХОЖДЕНИЯ
Трейдер должен выбрать для анализа два (или более) схожих финансовых
инструмента, торгующихся независимо один от другого. Сделка осуществ-
ляется в момент, когда две цены расходятся: проходят неравное расстояние
или движутся в разных направлениях. В этом случае трейдер может также,
купив один инструмент, открыть короткую позицию по другому, извлекая
таким образом прибыль из движения цен в ситуации, когда цены, как это
нередко происходит, вновь сойдутся.
350
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Впрочем, всегда существует опасность того, что для расхождения есть
серьезные причины и оно в будущем даже увеличится. Вспомним печаль-
ную судьбу Long Term Capital Management: ставя на «нормальные» цено-
вые соотношения, компания потеряла много миллиардов долларов, и в 1998
году для урегулирования отношений с кредиторами при проведении про-
цендуры банкротства потребовались мощные государственные вливания.
ВНУТРИДНЕВНАЯ ТОРГОВЛЯ,
ПОВЕДЕНИЕ ЦЕН В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ
Артур А. Меррилл первым исследовал сезонные изменения в поведении
цен на фондовом рынке в своей, ставшей классической, книге «Поведение
цен на Уолл-стрит» (Chappaqua, New York: Analysis Press, 1984, 147 стр.).
На 10-11 странице он описывает поведение цен в течение дня в период
с января 1962 года по декабрь 1974 года. Не лишним будет заметить, что
в этот период помышленный индекс Доу-Джонса упал с 713,14 до 616,24,
то есть на 18,56%.
Меррилл показал, что характер ежечасных изменений цены текущего дня
зависит от ее тренда в течение дня вчерашнего. Если промышленный индекс
Доу-Джонса в предшествующий день рос, то в 70% случаев в текущий день
он открывался более высоким по сравнению с прошлым днем значением це-
ны. В течение первого часа торговли в 62% случаев рынок продолжал рас-
ти. Затем к середине дня начиналась фиксация прибыли, вызывающая сни-
жение цен в 53%-55% случаев. В течение предпоследнего часа торговли в
53% случаев цена росла. И наконец, в последний час в 54% случаев наблю-
далось движение цены вниз, связанное с закрытием длинных позиций.
За днем, в который цена падала, следует день с весьма специфическим
рисунком движения цены. Меррилл обнаружил, что, когда промышленный
индекс Доу-Джонса в предшествующий день падал, новый торговый день
в 65% случаев открывается с цены более низкой по сравнению со вчераш-
ней. После открытия рынок в среднем скорее падает, чем растет, хотя ха-
рактер движения в эти часы определяется, прежде всего, днем недели. По
понедельникам существует отчетливо выраженная тенденция цены падать
вплоть до закрытия. Однако подобная «медвежья» тенденция не столь
очевидна по средам и четвергам. Во вторник «медвежья» тенденция не на-
блюдалась вовсе, а в пятницу рынок слегка (хотя и несущественно) рос до
конца дня.
Данные об изменении промышленного индекса Доу-Джонса в течение
получасовых интервалов ежегодно публикует «Альманах трейдера» Йейла
Хирша (The Hirsh Organization, Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ
07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com). С разрешения издателя
мы приводим здесь соответствующие статистические графики. «Альманах»
Хирша может служить источником информации как о сезонных, так и о
прочих любопытных календарных исследованиях фондового рынка.
Внутридневная торговля, поведение цен в течение дня
351
ПРИРОСТ РЫНКА ЗА КАЖДЫЕ ПОЛЧАСА В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ
(ЯНВАРЬ 1987 — ДЕКАБРЬ 1999 ГОДА)
На основе частоты случаев роста, отмеченного промышленным
индексом Доу-Джонса за предыдущие полчаса.
ПРИРОСТ РЫНКА ЗА КАЖДЫЙ ЧАС В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ
(НОЯБРЬ 1963 - ИЮНЬ 1985)
На основе частоты случаев роста, отмеченного промышленным
индексом Доу-Джонса за предыдущий час.
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com.
He так давно Хирш опубликовал исследование получасовых изменений
цены в период с января 1987 по декабрь 1999 года. Заметим, что в этот
период промышленный индекс Доу-Джонса поднялся с 1895,95 до И 497,12,
то есть показал огромный рост, равный 506,40%. Принимая во внимание
данную сильнейшую «бычью» тенденцию, мы могли бы ожидать подобных
тенденций поведения цен и в течение дня, однако тщательное исследова-
ние не подтвердило подобную гипотезу.
Наиболее постоянной оказалась тенденция роста в конце дня, то есть с
15:30 до закрытия в 16:00, однако даже она наблюдалась всего в 55% случа-
ев. Полчаса с 14:30 до 15:00 также, независимо от дня недели, в среднем
352
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПЯТНИЦА ЧЕТВЕРГ СРЕДА ВТОРНИК ПОНЕДЕЛЬНИК*
* Исследование показало, что в случае, когда вторник является первым торговым днем недели, он по-
вторяет модель поведения цены, характерную для понедельника. Подобные вторники, таким обра-
зом, были здесь объединены с понедельниками. Четверги, являющиеся последними торговыми дня-
ми недели, повторяют ценовую модель пятниц и, таким образом, объединены с пятницами.
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com.
Внутридневная торговля, поведение цен в течение дня
353
демонстрировали рост, однако не более чем в 53% случаев. В целом, по-
следние 1,5 часа — с 14:30 до закрытия в 16:00 — немного чаще (чуть более
половины случаев) показывали рост.
В 54% случаев цена открытия имела тенденцию повышаться во все дни,
кроме понедельника, когда в 54% случаев она понижалась. В 53% случаев в
интервале между 10 и 10:30 цена падала. В остальную часть дня рыночные
тенденции отличались полным отсутствием статистической значимости.
Тенденции, выраженные в 50-ти или чуть более процентах случаев, не мо-
гут быть использованы как опорные сигналы в ходе ежедневной торговли,
поскольку вероятность их повторения не больше, чем вероятность выпадания
орла или решки. К тому же ход таких внутридневных тенденций легко пере-
бивается влиянием новостей и слухов, весь день циркулирующих на рынке.
«Внутридневные трейдеры умирают в нищете», — гласит давняя муд-
рость Уолл-стрит. Исследование, проведенное в августе 1999 года North
American Securities Administration Association (NASAA), показало, что 70%
клиентов компаний, работающих на временных горизонтах, равных одному
дню, терпели убытки. Даже в условиях рекордного «бычьего» рынка толь-
ко 11,5% опрошенных трейдеров сумели с выгодой провести свои кратко-
срочные сделки.
Трейдеры, работающие на временных горизонтах, равных одному дню, под-
вергаясь ограниченному риску, получают и весьма ограниченную прибыль.
В конце месяца длинный список маленьких прибылей придется сравнить с не
менее длинным списком комиссий, «проскальзываний», налогов и прочих рас-
ходов. Торговля на фондовом рынке проходит в обстановке жесточайшей кон-
куренции: многие тысячи игроков сражаются за каждый цент. Преимущест-
во всегда на стороне самой биржи и маркет-мейкеров. Однако даже их работу
нельзя назвать легкой: и они иногда оказываются в проигрыше.
Давно известно, что среднему инвестору скорее удастся заработать на
долгосрочном, длящемся месяцами и годами, ценовом тренде, нежели на
малых скачках цены, характерных для типичного торгового дня. Даже ин-
весторам, совершающим краткосрочные сделки, полезно бывает отвлечься
от сумятицы дневных изменений цен и изучить картину целиком, понять,
что за тренд определяет долгосрочное движение.
Большинство технических аналитиков давно признали первостепенную
важность изучения основного тренда. Около 70 лет назад Ричард У. Шаба-
кер писал о том, что трейдеры, работающие на коротких временных гори-
зонтах, получат большую прибыль, если, не пытаясь ухватить сиюминут-
ные малые колебания, станут действовать в соответствии с основным
трендом. Трейдер «никогда или почти никогда не останется в убытке, если
перестанет ежеминутно отдавать торговые приказы; он принесет немалую
пользу и себе, и своему делу, если будет держаться подальше от болтовни,
сплетен, взрывов эмоций, ото всей нервозности и сумятицы, связанных с на-
блюдением внутридневных колебаний цены с сомнительно «выгодного» мес-
та «в самом сердце биржи». Многие профессионалы в определенные мо-
менты дня намеренно вызывают ажиотаж среди толпы, следящей на бирже
354
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
за ходом торгов. Идеальный способ работы технического аналитика — бес-
страстно наблюдать за поведением рынка, который сам в нужное время по-
даст сигнал к совершению сделки. Очевидно, однако, что находясь непо-
средственно на бирже, трейдер едва ли сумеет сохранить спокойствие
и самообладание, не поддаться настроению толпы, не переживать ее страхи
и надежды» (Шабакер Ричард «Технический анализ и прибыль на фондо-
вом рынке: теория и практика прогнозирования», Pitman Publishing,
128 Long Acre, London WC2C9AN, 1932 и 1997, 451 стр., стр. 372).
ЯНВАРСКИЙ БАРОМЕТР
По январю можно судить обо всем грядущем годе. Историческая доход-
ность январского барометра ежегодно подтверждается данными «Альмана-
ха трейдера» Йейла Хирша, Stock Traders Almanac (The Hirsh Organization,
Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
С разрешения автора мы приводим здесь статистическую таблицу, на-
печатанную в «Альманахе». «Альманах» Хирша может служить источни-
ком информации как о поведении январского барометра в течение ряда
лет, так и о прочих любопытных календарных исследованиях фондово-
го рынка.
Принцип январского барометра прост: он характеризует направление
(растущее или падающее) индекса S&P 500 в январе — начиная с уровня
цены закрытия последнего торгового дня декабря вплоть до последнего тор-
гового дня января.
За период с 1950 по 2000 годы январский барометр верно предсказал все
25 движений цены на S&P 500, превышающие 14%-ный уровень; и кроме
того, давал верные сигналы в 82% случаев, то есть для 42 лет из 51.
Годы, показавшие рост в январе, продемонстрировали итоговый рост в
31 случае из 33, то есть в 94% случаев. В 1994 году индикатор пропустил
падение, равное всего 1,5%. Еще один неверный сигнал был дан в 1966 го-
ду, когда за январским ростом последовало падение, достигшее к концу го-
да 13,1% — то есть не слишком большого, по рыночным меркам, размера.
Как правило, чем более существенная прибыль получена в течение ян-
варя, тем больше будет прибыль и к концу года.
В своих «медвежьих» прогнозах, однако, индикатор не всегда столь же
точен. За январскими падениями только в И случаях из 18 последовало
падение в течение года. Индикатор, таким образом, давал верный сигнал в
61% случаев. Необычно мощный «бычий» рынок, начавшийся в 1982 году,
не дал сбыться части прогнозов индикатора: в трех случаях январский ба-
рометр предсказывал «медвежий» рынок, между тем результаты на конец
года в этих случаях демонстрировали годовой прирост рынка.
После упомянутой незначительной погрешности 1994 года январский ба-
рометр снова начал давать верные показания: в течение последних шести
лет его прогнозы сбывались в 100% случаев.
Январский барометр
355
ЯНВАРСКИЙ БАРОМЕТР В ГРАФИЧЕСКОЙ ФОРМЕ
ИЗМЕНЕНИЯ ЗА ЯНВАРЬ
% убытка % прибыли
ИЗМЕНЕНИЯ ЗА ГОД
% убытка % прибыли
-20 -10 10 20 30 40
134 1987 24 1
12.3 1075 31.5
114 1976 19.1
7.8 1987 20.1
7.4 1985 264
7.1 1989 274
ел 1961 23.1
6.1 1967 314
6.1 1961 .164
54 1980 264
5.1 1954 464
4.9 1963 184
4Л 1956 38.1
4.2 1991 26.3
4.1 1999 194
4.0 1971 104 нвн
4.0 1988 12.4
4.0 1979 12.3
34 1965 9.1
3.3 1983 17.3
34 1996 204
34 1994 1 — 14
2.7 1964 134
2.4 1996 34.1
14 1972 15.6
14 1965 26.4
1.7 1956 21.8
1.6 1952 11.8
14 1996 26.7
0.7 1 1993 7.1
04 1 1956 — 13.1
0.4 1 1969 84
04 1988 14.6
1 — 0.7 1953 — 6.6
— 0.8 / 1989 —11.4
— 0.9 ♦ Бычий» / 1964 14 1
— 1.0 рынок I | 1974 —29.7
— 1.7 начинался I 1973 —174
— 14 или | 1982 144 ВНВ^И
— 24 продол- I I 1992 4.5
— 3.6 жался за / 1956 2-6
— 34 исключе- / 1982 — 11.8
— 4.2 ныелК 1957 144
— 4.4 годов 1956 \ и 1992. \ 1956 7.7 1
I I 25 Поворот- 1 ными были I । 1981 1977 НИ1 — 9.7 — 11.5
— 5.1 годы 1968 I I 2000 ??
— 6.2 и 1982. I 1978 1.1 I
— 64 1 1990 — 6.8
— 7.1 \ 1990 — 34
— 7.6 ' 1970 0.1
На основе S&P 500
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com.
356
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТОЛЬКО ТРИ ЗАМЕТНЫХ ОШИБКИ ЗА 50 ЛЕТ
Начиная с 1950 года январский барометр с поразительной точностью предсказывает на-
правление движения фондового рынка на год вперед. Большинство лет (за исключением
четырех — 1970, 1978, 1984 и 1994, в течение которых цена не менялась) повторяет тен-
денцию (рост или падение) января; верные сигналы были поданы в 45 из 50 случаев —
результат на 90% лучше среднего. Заметим, что в нечетные годы барометр ни разу не
ошибался. Потери в январе означали начало или продолжение «медвежьего» рынка, за
исключением 1956 и 1992 года, когда цена к концу года не изменялась.
Доходность на конец января в хронологическом порядке и в порядке возрастания при-
ведена в таблице. Все лучшие (по доходности) 29 январей (кроме января 1994 года) показа-
ли прибыль от 1% и больше; соответствующие им 29 лет оказались наиболее прибыльными.
Двадцать два января продемонстрировали убыток или несущественную прибыль; из соот-
ветствующих лет только один — 1982 — год продемонстрировал годовой прирост рынка. Из
трех значимых ошибок — 1966, 1968, 1982 — первые две связаны с войной во Вьетнаме.
КАКОВ ЯНВАРЬ, ТАКОВ И ВЕСЬ ГОД убывания
Доходность рынка в январе Январская доходность в порядке
Год Цена закрытия предыду- щего года Цена закрытия января Измене- ние за январь Место (в порядке убывания) Год Измене- ние за январь Измене- ние за год
1950 16,76 17,05 1,7% 1 1987 13,2% 2,0%
1951 20,41 21,66 6,1 2 1975 12,3 31,5
1952 23,77 24,14 1,6 3 1976 11,8 19,1
1953 26,57 26,38 -0,7 4 1967 7,8 20,1
1954 24,81 26,08 5,1 5 1985 7,4 26,3
1955 35,98 36,63 1,8 6 1989 7,1 27,3
1956 45,48 43,82 -3,6 7 1961 6,3 23,1
1957 46,67 44,72 -4,2 8 1997 6,1 31,0
1958 39,99 41,70 4,3 9 1951 6,1 16,5
1959 55,21 55,42 0,4 10 1980 5,8 25,8
1960 59,89 55,61 “7,1 11 1954 5,1 45,0
1961 58,11 61,78 6,3 12 1963 4,9 18,9
1962 71,55 68,84 -3,8 13 1958 4,3 38,1
1963 63,10 66,20 4,9 14 1991 4,2 26,3
1964 75,02 77,04 2,7 15 1999 4,1 19,5
1965 84,75 87,56 3,3 16 1971 4,0 10,8
1966 92,43 92,88 0,5 17 1988 4,0 12,4
1967 80,33 86,61 7,8 18 1979 4,0 12,3
1968 96,47 92,24 -4,4 19 1965 3,3 9,1
1969 103,86 103,01 -0,8 20 1983 3,3 17,3
1970 92,06 85,02 -7,6 21 1996 3,3 20,3
1971 92,15 95,88 4,0 22 1994 3,3 -1,5
1972 102,09 103,94 1,8 23 1964 2,7 13,0
1973 118,05 116,03 -1,7 24 1995 2,4 34,1
1974 97,55 96,57 -1,0 25 1972 1,8 15,6
1975 68,56 76,98 12,3 26 1955 1,8 26,4
1976 90,19 100,86 11,8 27 1950 1,7 21,8
1977 107,46 102,03 -5,1 28 1952 1,6 11,8
1978 95,10 89,25 -6,2 29 1998 1,0 26,7
1979 96,11 99,93 4,0 30 1993 0,7 7,1
1980 107,94 114,16 5,8 31 1966 0,5 -13,1
1981 135,76 129,55 -4,6 32 1959 0,4 8,5
1982 122,55 120,40 -1,8 33 1986 0,2 14,6
1983 140,64 145,30 3,3 34 1953 -0,7 -6,6
1984 164,93 163,42 -0,9 35 1969 -0,8 -11,4
1985 167,24 179,63 7,4 36 1984 -0,9 1,4
1986 211,28 211,78 0,2 37 1974 -1,0 -29,7
1987 242,16 274,08 13,2 38 1973 -1,7 -17,4
1988 247,09 257,07 4,0 39 1982 -1,8 14,8
1989 277,72 297,48 7,1 40 1992 -2,0 4,5
1990 353,40 329,07 -6,9 41 1956 -3,6 2,6
1991 330,23 343,93 4,2 42 1962 -3,8 -11,8
1992 417,09 408,79 -2,0 43 1957 -4,2 -14,3
1993 435,71 438,78 0,7 44 1968 -4,4 7,7
1994 466,45 481,61 3,3 45 1981 -4,6 -9,7
1995 459,27 470,42 2,4 46 2000 -5,1 ?, ?
1996 615,93 636,02 3,3 47 1977 -5,1 -11,5
1997 740,74 786,16 6,1 48 1978 -6,2 1,1
1998 970,43 980,28 1,0 49 1990 -6,9 -6,6
1999 1229,23 1279,64 4,1 50 1960 -7,1 -3,0
2000 1469,25 1394,46 -5,1 51 1970 -7,6 0,1 На основе S&P 500
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com.
Первые пять дней января: «система раннего оповещения»
357
Странное совпадение: за весь период исследования в 51 год январский
барометр ни разу не ошибся, предсказывая результаты нечетных лет. Итак,
на материале нечетных лет он поставил абсолютный рекорд верных сиг-
налов.
Заметим, однако, что довериться такому «совершенному» инструменту
анализа психологически непросто. Разумеется, было бы приятно получить
в свое распоряжение инструмент, действующий безошибочно. И все же труд-
но удержаться от сомнения и не задаться вопросом: что, если показания ян-
варского барометра — некая статистическая «шутка», результат простого
совпадения? Вдумчивые аналитики с подозрением относятся к сигналам ин-
дикатора, не обусловленного никакими логическими доводами.
Тщательное исследование индикатора требует его сравнения с другими
инструментами технического анализа. Принцип подтверждения показаний
одного индикатора значениями других, по нашему мнению, должен лежать
в основе всех самых точных и научно обоснованных индикаторов. Меняет-
ся время — меняется и рынок. Мало каким из индикаторов под силу со-
хранять безупречную точность в течение долгих исторических периодов.
Длительный опыт работы на рынке свидетельствует: чтобы сохранять эф-
фективность, набор инструментов анализа должен постоянно подвергаться
проверке и обновлению.
Информацию о других подобных индикаторах см. в разделе Первые пять
дней января.
ЭФФЕКТ ЯНВАРЯ
Эффект января — это тенденция дешевых акций небольших компаний (падаю-
щих к концу года в цене в результате продаж, связанных с оптимизацией нало-
говых платежей) показывать минимальные значения на третьей неделе декаб-
ря. Затем, вплоть до третьей недели января, такие акции, как правило, сильно
вырастают. Данные, опубликованные Йейлом Хиршем, позволяют предполо-
жить, что подобный эффект наблюдается ежегодно. Ниже, с разрешения ав-
тора, мы приводим материалы посвященных этой теме исследований. За по-
следними данными относительно эффекта января обращайтесь к «Альманаху
трейдера» Йейла Хирша {Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
ПЕРВЫЕ ПЯТЬ ДНЕЙ ЯНВАРЯ:
«СИСТЕМА РАННЕГО ОПОВЕЩЕНИЯ»
По результатам начала января можно судить о результатах года в целом.
Статистические данные, относящиеся к первым пяти дням января ежегодно
обновляются в «Альманахе трейдера» Йейла Хирша (The Hirsh Organization,
Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
358
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
«ЭФФЕКТ ЯНВАРЯ» ЗАМЕТЕН С СЕРЕДИНЫ ДЕКАБРЯ
Каждый из нас не раз слышал об эффекте января; предлагаемый график подтверждает реаль-
ность существования феномена. В Ned Davis Research собрали относящиеся к 20-летнему пе-
риоду данные индекса Russell 2000 (малые компании) и поделили их на значения данных
Russell 1000 (крупные компании). Затем все 20 лет были «сжаты» в один год, демонстрируя
идеализированный годовой график. Когда график показывает нисходящие значения, боль-
шие «голубые фишки» показывают результат лучший, чем малые компании; при восходящих
значениях акции маленьких компаний движутся вверх быстрее, чем их крупные конкуренты.
В течение типичного торгового года «малыши» скромно стоят в стороне, пока на поле
битвы орудуют «большие братья»; но вот в середине декабря в рядах «малышей» начина-
ется движение и они дружно двигаются вперед. Подобный феномен получил название
эффекта января. Он определяется, в частности, многочисленными приходящимися на ко-
нец года выплатами дивидендов и бонусов. Другое заметное движение цен акций малень-
ких компаний приходится на канун Дня Труда — явление, объяснением которому может
быть возвращение многих инвесторов из отпусков.
RUSSELL 2000/RUSSELL 1000: ГОДИЧНАЯ СЕЗОННАЯ МОДЕЛЬ
JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC JAN FEB MAR APR MAY
Данные графика, приведенного внизу страницы, предоставлены Global Financial Data;
здесь показано отношение Russell 2000/Russell 1000 за период с 1979 года. Мы видим, что
акции малых компаний росли быстрее акций крупных компаний в течение пяти лет вплоть
до 1983 года, следующие восемь лет с 1983 года росли медленнее; пошли вверх после вой-
ны в Персидском заливе, но с 1994 года утратили доминирующее положение. Последние
шесть лет дают неутешительный результат, поскольку «голубые фишки» и акции техно-
логических компаний достигли невиданно высоких отношений Р/Е. Отметим, однако, не-
большой взлет акций компаний малой капитализации, наблюдавшийся в конце 1999 года.
Возможно, это начало нового периода лидерства акций компаний малой капитализации.
ОТНОШЕНИЕ RUSSELL 2000/RUSSELL 1000 (1979 ГОД - ИЮЛЬ 2000 ГОДА)
1.40
79 60 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com.
Первые пять дней января: «система раннего оповещения»
359
ПЕРВЫЕ ПЯТЬ ДНЕЙ ЯНВАРЯ В «СИСТЕМЕ РАННЕГО ОПОВЕЩЕНИЯ»
Движение рынка в течение первых пяти торговых дней января нередко служит «системой
раннего оповещения», позволяющей предсказать результаты года в целом.
Прибыль на конец первых пяти дней января в период с 1950 года (кроме 1994 года)
соответствовала годовому приросту рынка. Исключение составляют три года, отмечен-
ные серьезными военными действиями: война во Вьетнаме повлекла большие расходы,
отсрочившие начало «медвежьего» рынка в 1966 году; слухи о скором завершении войны
привели к временному скачку вверх цен на акции в начале января 1973 года; нападение
Саддама Хусейна на Кувейт заставило рынок упасть в 1990 году.
Девятнадцать первых пятидневок января показали убыток, однако из них всего во-
семь соответствующих лет продемонстрировали итоговое падение рынка. Десять лет не
оправдали предсказания индикатора, а именно годы 1955, 1956, 1978, 1982, 1985, 1986,
1988, 1991, 1993 и 1998.
Напомним, что пять дней — чрезвычайно малый срок, а значит, на поведение индика-
тора могут заметно повлиять разного рода неординарные обстоятельства, как это и случи-
лось на пятый день 1986 или 1998 годов.
ИНДИКАТОР ПЕРВЫХ ПЯТИ ДНЕЙ ЯНВАРЯ
Хронологический порядок Цена закрытия Пятый Изменение предыду- день за первые щего года января 5 дней В порядке убывания прироста Место Изменение Измене- за первые ние 5 дней за год
1950 16,76 17,09 2,0% 1 1987 6,2% 2,0%
1951 20,41 20,88 2,3 2 1976 4,9 19,1
1952 23,77 23,91 0.6 3 1999 3,7 19,5
1953 26,57 26,22 -1,3 4 1983 3,3 17,3
1954 24,81 24,93 0,5 5 1967 3,1 20,1
1955 35,98 35,33 -1,8 6 1979 2,8 12,3
1956 45,48 44,51 “2,1 7 1963 2,6 18,9
1957 46,67 46,25 -0,9 8 1958 2,5 38,1
1958 39,99 40,99 2,5 9 1984 2,4 1,4
1959 55,21 55,40 0,3 10 1951 2,3 16,5
1960 59,89 59,50 “0,7 11 1975 2,2 31,5
1961 58,11 58,81 1,2 12 1950 2,0 21,8
1962 71,55 69,12 “3,4 13 1973 1,5 -17,4
1963 63,10 64,74 2,6 14 1972 1,4 15,6
1964 75,02 76,00 1,3 15 1964 1,3 13,0
1965 84,75 85,37 0,7 16 1961 1,2 23,1
1966 92,43 93,14 0,8 17 1989 1,2 27,3
1967 80,33 82,81 3,1 18 1997 1,0 31,0
1968 96,47 96,62 0,2 19 1980 0,9 25,8
1969 103,86 100,80 “2,9 20 1966 0,8 -13,1
1970 92,06 92,68 0,7 21 1994 0,7 -1,5
1971 92,15 92,19 0,0 22 1965 0,7 9,1
1972 102,09 103,47 1,4 23 1970 0,7 0,1
1973 118,05 119,85 1,5 24 1952 0,6 11,8
1974 97,55 96,12 -1,5 25 1954 0,5 45,0
1975 68,56 70,04 2,2 26 1996 0,4 20,3
1976 90,19 94,58 4,9 27 1959 0,3 8,5
1977 107,46 105,01 “2,3 28 1995 0,3 34,1
1978 95,10 90,64 “4,7 29 1992 0,2 4,5
1979 96,11 98,80 2,8 30 1968 0,2 7,7
1980 107,94 108,95 0,9 31 1990 0,1 -6,6
1981 135,76 133,06 -2,0 32 1971 0,0 10,8
1982 122,55 119,55 “2,4 33 1960 -0,7 -з,о
1983 140,64 145,23 3,3 34 1957 -0,9 -14,3
1984 164,93 168,90 2,4 35 1953 -1,3 -6,6
1985 167,24 163,99 -1,9 36 1974 “1,5 -29,7
1986 211,28 207,97 “1,6 37 1998 -1,5 26,7
1987 242,16 257,28 6,2 38 1988 -1,5 12,4
1988 247,09 243,40 “1,5 39 1993 -1,5 7,1
1989 277,72 280,98 1,2 40 1986 “1,6 14,6
1990 353,40 353,79 0,1 41 1955 -1,8 26,4
1991 330,23 314,90 -4,6 42 2000 -1,9 ?, ?
1992 417,09 418,10 0,2 43 1985 -1,9 26,3
1993 435,71 429,05 “1,5 44 1981 -2,0 - 9,7
1994 466,45 469,90 0,7 45 1956 -2,1 2,6
1995 459,27 460,83 0,3 46 1977 -2,3 -11,5
1996 615,93 618,46 0,4 47 1982 “2,4 14,8
1997 740,74 748,41 1,0 48 1969 “2,9 -11,4
1998 970,43 956,04 “1,5 49 1962 -3,4 -11,8
1999 1229,23 1275,09 3,7 50 1991 -4,6 26,3
2000 1469,25 1441,46 -1,9 51 1978 -4,7 1,1 На основе данных S&P 500
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com.
360
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
На стр. 359 приведена таблица, перепечатанная с разрешения автора. «Аль-
манах» Хирша — источник разнообразных сведений, касающихся современ-
ных исследований в области календарного анализа рынка.
Если индекс S&P 500 растет в течение первых пяти торговых дней янва-
ря, к концу года, скорее всего, будет отмечен итоговый прирост рынка. На-
чиная с 1950 года «система раннего оповещения» срабатывала на «бычьих»
сигналах 27 раз из 31, то есть в 87% случаев. Йейл Хирш считает, что три
из четырех сбоев могли быть связаны с известиями о военных действиях:
Вьетнамской войне в 1966 и 1973 годах и войне Ирака с Кувейтом в 1990 го-
ду. Исторические данные подтверждают такую гипотезу: начало войн, как
правило, имеет следствием непредсказуемые скачки фондового рынка. В си-
туации падения рынка пять первых дней января начиная с 1950 года были
менее показательны; таким образом, «медвежьи» сигналы «системы ранне-
го оповещения» не заслуживают доверия. Заметим, однако, что до 1982 го-
да — времени начала необычно мощной «бычьей» тенденции — падение ин-
декса S&P 500 в первые пять дней января в 73% случаев означало итоговое
годовое падение рынка. К сожалению, «бычий» рынок, установившийся с
1982 года, сделал предсказания данного индикатора не более достоверны-
ми, чем прогнозы на основании выпавшего «орла» или «решки». «Медве-
жьи» сигналы индикатора оправдываются теперь только в 47% случаев:
19 «медвежьих» сигналов соответствует всего 9 годам с итоговым падением
рынка. Таким образом, поскольку точность показаний индикатора замет-
но снизилась, а логическое обоснование его действия отсутствует, сигна-
лы «системы раннего оповещения» могут считаться значимыми только
в случае подтверждения их сигналами других, заслуживающих доверия,
индикаторов.
ГРАФИКИ КАГИ
Разработанные в Японии графики Каги — уникальные линейные графики,
предназначенные для фильтрации малых, краткосрочных рыночных коле-
баний («шума»). Данная техника отчасти напоминает западные графики ти-
па «крестики-нолики»: перемещение вдоль горизонтальной оси X здесь опре-
деляется не течением времени, а движением цены.
В случае продолжения тренда — линия Каги распространяется дальше в
направлении доминирующего тренда: это случается всякий раз, когда цена
закрытия продолжает двигаться в том же направлении, что и последняя из
вертикальных линий Каги, вне зависимости от того, насколько велико дан-
ное изменение цены.
В случае разворота тренда — в соседней правой колонке рисуется но-
вая линия Каги, идущая в противоположном направлении: это происходит
только тогда, когда цена закрытия меняется в противоположном направле-
нии на величину, имеющую некий заранее установленный размер, называе-
мый размером разворота. Размер разворота обычно выражается в единице
Графики Каги
361
юоюоюоюрюоюоюоюоюоюоюр10оюоюоюоюо10010оюоюо10оюоюоюоюоюоюоюою
362
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
местной валюты, скажем, в долларе, однако данная величина может быть
приравнена к любой сумме. Еще один способ обозначения размера разво-
рота — определение его в виде процента от изменения цены. В ситуации,
когда цена закрытия движется в противоположном направлении, но зна-
чение изменения меньше, чем размер разворота, новые линии на графике
Каги не рисуются.
Когда текущая цена закрытия показывает значения больше предше-
ствующего максимума или минимума, меняется толщина линии Каги.
Так, когда тонкая линия Каги пробивает предыдущий максимум графика
Каги, линия становится жирной. И наоборот, если жирная линия Каги
опускается ниже предыдущего минимума графика Каги, она делается
тонкой.
В качестве иллюстрации приведем график Каги с размером разворо-
та, равным одному доллару, для депозитарных расписок на S&P (SPY)
на весь 2000 год с января по декабрь. График выполнен с помощью про-
граммы MetaStock®. Для сравнения советуем рассмотреть график Ренко
и график типа «крестики-нолики» для тех же ценных бумаг в тот же
период времени. Более подробную информацию о графиках Каги см. в
книге Стивена Нисона «За гранью японских свечей» (Wiley, New York,
NY, 1994).
«КРЮЧКИ» КЕЙНА
В основу «крючков» Кейна был положен медленный стохастический ос-
циллятор %К (см. Стохастический осциллятор). Длинная позиция откры-
вается, когда на часовом графике наблюдается растущий тренд, на пя-
тиминутном штриховом графике видно снижение медленного %К до
«перепроданных» уровней, а затем медленный %К начинает расти, сигна-
лизируя завершение краткосрочной коррекции цен. Короткая позиция
открывается, когда на часовом графике наблюдается падающий тренд, на
пятиминутном штриховом графике виден всплеск медленного % К до «пе-
рекупленных» уровней, а затем медленный %К начинает падать, сигнали-
зируя завершение краткосрочного ценового ралли. Подробную информа-
цию о «крючках» Кейна см. в книге Чарльза Ле Бо и Дэвида Лукас
«Компьютерный анализ фьючерсных рынков» (Business One Irwin, Home-
wood, IL., 1992, 234 стр.).
ИНДИКАТОРЫ КЕЙЗ
Синтия Кейз, инженер по образованию и технический аналитик по про-
фессии, в своей книге «Использование теории вероятности для получения
Прибыли на рынке фьючерсов» (Irwin Professional Publishing, 1996,149 стр.)
предложила целый ряд технических/количественных индикаторов. Даль-
Канал Кельтнера с фильтрующей экспоненциальной скользящей средней
363
нейшее является кратким изложением работы Кейз, выполненным с позво-
ления автора.
Адаптивный стоп-индикатор Кейз генерирует защитные стоп-приказы,
основываясь на стандартных отклонениях цены и асимметричности цены.
Асимметричностью называют величину максимального возможного выброса
цены в направлении, противоположном тренду. На рынке с сильным трен-
дом в качестве сигнальной линии может быть использована скользящая
средняя, а стоп-сигналы будут определяться одним, двумя и тремя стан-
дартными отклонениями. В дальнейшем эти стандартные отклонения мо-
гут быть скорректированы в соответствии с асимметричностью цены. На-
помним, что цена асимметрична только в сторону роста, поскольку расти
цена может до бесконечности, а ее падение имеет границу — ноль. При же-
лании аналитик может взвесить полученные стоп-сигналы в соответствии
с волатильностью рынка и терпимостью к риску. На необычно волатиль-
ном и неустойчивом рынке, например, риск может быть сокращен путем
установления более жестких стоп-уровней. При средней волатильности наи-
более успешно функционирует стоп-лосс на основе трех стандартных от-
клонений.
Пик-осциллятор Кейз — это адаптивный моментум-осциллятор, спо-
собный автоматически находить наиболее значимую длину цикла. Цель
индикатора — выразить скорость изменения цены в терминах, равно
приемлемых для разных временных рамок, инструментов и единиц
измерения.
Пик-линии Кейз — это крайние значения «перекупленности» и «пере-
проданности» на кривой распределения. Между пик-линиями сосредоточе-
ны 90% всех колебаний цены. Если пик-осциллятор Кейз поднимается вы-
ше пик-линии Кейз, а затем спускается снова, существует 90%-ная
вероятность либо изменения тренда, либо еще одного пика, после которого
начнется расхождение.
Гистограмма схождения/расхождения Кейз — это аналитический инст-
румент, родственный MACD. Гистограмма Кейз предполагает вычисление
разности между значениями пик-осциллятора Кейз и его средним.
КАНАЛ КЕЛЬТНЕРА С ФИЛЬТРУЮЩЕЙ
ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЙ СКОЛЬЗЯЩЕЙ СРЕДНЕЙ
(KELTNER CHANNEL WITH EMA FILTER)
Канал Кельтнера предполагает построение двух полос над и под скользя-
щим средним. Индикатор основан на принципах, аналогичных принципам
«конвертов» и полос Боллинджера; разница заключается в том, что вме-
сто процентов («конверты») или стандартных отклонений (полосы Бол-
линджера) здесь используется средний истинный диапазон. Верхняя по-
лоса вычисляется как скользящее среднее плюс взятый несколько раз
364
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
средний истинный диапазон. Нижняя полоса — это скользящее среднее
минус взятый несколько раз средний истинный диапазон. Как правило,
верхняя полоса указывает на «перекупленный» рынок и на большую ве-
роятность направленной вниз коррекции. Нижняя полоса соответствует
«перепроданному» рынку и указывает на большую вероятность коррекции,
направленной вверх. Скажем, мы можем открыть длинную позицию, ко-
гда текущая цена закрытия ниже значения 4-дневного экспоненциального
среднего предшествующего дня минус 77% значения 4-дневного среднего
истинного диапазона предшествующего дня. Закрыть длинную позицию и
открыть короткую можно, когда текущая цена закрытия больше, чем зна-
чение 4-дневной ЭСС предшествующего дня плюс 77% значения 4-днев-
ного среднего истинного диапазона предшествующего дня. Для фильтра-
ции невыгодных сделок и улучшения результатов могут быть добавлены
самые разные долгосрочные фильтры, позволяющие системе работать
только в направлении основного тренда.
Построение стратегии, основанной на канале Кельтнера
с фильтрующей ЭСС
Канал Кельтнера с фильтрующей ЭСС является умеренно прибыльным
индикатором с умеренными падениями капитала и большим количеством
прибыльных сделок. Его действие основано на использовании механиче-
ских сигналов «перекупленности/перепроданности», отфильтрованных с
помощью долгосрочной ЭСС; цель индикатора — выявление наиболее зна-
чимого тренда и недопущение сделок, идущих с ним вразрез. Исследова-
ние, проведенное нами на материале собранных за период с 21.04.1982 по
27.04.2001 данных о дневных ценах непрерывных фьючерсов на S&P 500
(www.csidata.com), позволило обнаружить параметры, которые на основе
чисто механических сигналов «перекупленности/перепроданности», ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия, когда цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 меньше
разницы значений 4-дневной ЭСС цены закрытия предшествующего дня
и 77% среднего истинного диапазона предшествующего дня; причем зна-
чение данной цены закрытия располагается выше долгосрочной 274-днев-
ной ЭСС дневных цен закрытия.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия, когда цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 больше
суммы значений 4-дневной ЭСС цены закрытия предшествующего дня
и 77% среднего истинного диапазона предшествующего дня; причем зна-
чение данной цены закрытия располагается ниже долгосрочной 274-днев-
ной ЭСС дневных цен закрытия.
Канал Кельтнера с фильтрующей экспоненциальной скользящей средней
365
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия, когда цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500
больше суммы значений 4-дневной ЭСС цены закрытия предшествую-
щего дня и 77% среднего истинного диапазона предшествующего дня;
причем значение данной цены закрытия располагается ниже долгосроч-
ной 274-дневной ЭСС дневных цен закрытия.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия, когда
цена закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 меньше разницы
значений 4-дневной ЭСС цены закрытия предшествующего дня и 77%
среднего истинного диапазона предшествующего дня; причем значение
данной цены закрытия располагается выше долгосрочной 274-дневной
ЭСС дневных цен закрытия.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $636,75 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 20,06% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными и
были предусмотрены в стратегии. Основным положительным качеством
данной стратегии оказались сравнительно небольшие падения капитала.
Верные сигналы подавались чаще ложных, а именно в 74,17% случаев.
Торговля совершается достаточно активно: одна сделка каждые 31,07 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
С < (Ref(Mov(C,optl,E),-l) - (.01*opt2*Ref(ATR(optl) -1)))
AND С > Ref(Mov(C,opt3,E)-1)
Закрыть длинную позицию:
С > (Ref(Mov(C,optl,E)-2) - (.01*opt2*Ref(ATR(optl)-2)))
OR С < Ref(Mov(C,opt3,E) -1)
Открыть короткую позицию:
С > (Ref(Mov(C,optl,E)-2) - (.01*opt2*Ref(ATR(optl),-2)))
AND С < Ref(Mov(C,opt3,E) ,-1)
Закрыть короткую позицию:
С < (Ref(Mov(C,optl,E)-1) - (.01 *opt2*Ref(ATR(optl),-!)))
OR С > Ref(Mov(C,opt3,E)-1)
ОРТ1 Текущее значение: 4
ОРТ2 Текущее значение: 77
ОРТЗ Текущее значение: 274
CO
СТ)
О')
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Канал Кельтнера с фильтрующей ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции Текущая позиция 636,75 636,75 100 Short Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход Дата открытия позиции -58,84 31,17 0 10.04.01 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -20,06 -20,08
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 796,58 796,58 240 2,9 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 7456 39 0 1,05 Количество дней на сделку 31,07
Количество длинных позиций 200 Количество коротких позиций 40 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 77,00
Количество прибыльных длинных позиций 154 Количество прибыльных коротких позиций 24 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 60,00
Количество прибыльных сделок 178 Количество убыточных сделок 62 Доля прибыльных сделок (%) 74,17
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1038,97 Суммарный результат всех убыточных сделок -343,38 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом*. (результат всех прибыльных сделок — \резулътот всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок]) 50,32
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 5,84 Средний убыток -5,54 Маржа средней прибыли (%) 2,64
37,86 Максимальный убыток -29,32 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 12,71
Средняя длительность прибыльной сделки 7,2 Средняя длительность убыточной сделки 11,27 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -36,11
Самая длительная прибыльная сделка 28 Самая длительная убыточная сделка 40 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -30,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 18 3647 295 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 15,13 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 350,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -1,75 Индекс прибыль/убыток 64,97 % Чистая прибыль/МПКО 15761,14
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -4,04 Индекс вознаграждение/риск 99,37 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,37
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -59,53 Индекс «купи и держи» -27,45 %МПКО/чистая прибыль -0,63
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО).- это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи г подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Канал Кельтнера с фильтрующей экспоненциальной скользящей средней
368
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРАВИЛО МАЛЫХ ТРЕНДОВ КЕЛЬТНЕРА
Правило малых трендов Кельтнера — один из наиболее простых методов
следования за трендом. Покупать следует при Н больше, чем Нр, то есть
когда текущий максимум цены поднимается выше максимума цены пред-
шествующего периода на минимальную единицу измерения цены. Прода-
вать — при L меньше Lp, то есть когда текущий минимум цены опустился
ниже минимума предыдущего периода на минимальную единицу измере-
ния. Несмотря на то что в смоделированных ситуациях это простое прави-
ло подчас приносит немалую прибыль, в реальной торговле при небольших
движениях цен и существенных затратах на проведение трансакций такая
стратегия оказывается на удивление дорогостоящей (см. Кельтнер Честер
«Как заработать на товарных рынках», The Keltner Statistical Service, Kan-
sas City, 1960).
ПРАВИЛО 10-ДНЕВНОЙ СКОЛЬЗЯЩЕЙ
СРЕДНЕЙ КЕЛЬТНЕРА
Правило 10-дневной скользящей средней Кельтнера гласит: покупать, ко-
гда максимум текущего дня пересекает верхнюю полосу, и продавать, когда
минимум текущего дня пересекает нижнюю полосу. Верхняя и нижняя по-
лосы — это сумма и разность 10-дневного простого скользящего среднего
дневного диапазона цены (максимальная цена минус минимальная цена) и
10-дневного ПСС типичной цены, то есть суммы цены закрытия, дневного
максимума и дневного минимума, поделенной на три (см. Кельтнер Честер
«Как заработать на товарных рынках», The Keltner Statistical Service, Kan-
sas City, 1960).
КЛЮЧЕВЫЕ ДНИ РАЗВОРОТА (KEY REVERSAL DAY)
Ключевой день разворота в «бычью» сторону — это день, в который мини-
мум цены расположен ниже минимума цены предыдущего дня, а цена за-
крытия выше цены закрытия предыдущего дня. Длинная позиция закрыва-
ется при первом понижении цены закрытия. Ключевой день разворота в
«медвежью» сторону — это день, в который максимум расположен выше
максимума предыдущего дня, а цена закрытия меньше цены закрытия пре-
дыдущего дня. Короткая позиция закрывается при первом повышении це-
ны закрытия.
Данная стратегия не принесла прибыли ни на коротких, ни на длинных
позициях в течение всего исследованного 19-летнего периода торговли фью-
черсами на S&P 500.
Ключевые дни разворота (Key Reversal Day)
369
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: L < Ref(L,-l) AND С > Ref(C,-l)
Закрыть длинную позицию: С < Ref(C,-l)
Открыть короткую позицию: Н > Ref(H,-l) AND С < Ref(C,-l)
Закрыть короткую позицию: С > Ref(C,-l)
Ключевые дни разворота с фильтрами
Стратегия, использующая индикатор ключевых дней разворота с фильтра-
ми, начинается, как простая стратегия ключевых дней разворота. В качестве
дополнительного условия выдвигается следующее требование: для откры-
тия длинной позиции необходимо, чтобы минимум текущего дня был на
минимальную установленную величину меньше минимума предыдущего
дня, а долгосрочный тренд являлся «бычьим». Подобный фильтр может
быть установлен и для правила продажи. Принципы стратегии станут яс-
нее на конкретном примере.
Построение стратегии, основанной на анализе ключевых
дней разворота с фильтрами
Исследование, проведенное нами на материале собранных за период с
21.04.1982 по 23.05.2001 данных о дневных значениях непрерывных фью-
черсов на S&P 500 (данные CSI, www.csidata.com), позволило обнаружить
параметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущая цена закрытия
больше цены закрытия предыдущего дня, а минимум текущего дня ни-
же минимума предшествующего дня на величину, равную или большую,
чем 45% текущего 3-дневного среднего истинного диапазона (подсчи-
танного на основе данных последних трех торговых дней, включая теку-
щий). Кроме того, долгосрочный тренд должен быть растущим, то есть
значение цены закрытия текущего дня должно превышать вчерашнее зна-
чение 328-дневной ЭСС цены закрытия.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущая цена закрытия
меньше цены закрытия предыдущего дня, а максимум текущего дня вы-
ше максимума предшествующего дня на величину, равную или большую,
чем 45% текущего 3-дневного среднего истинного диапазона (подсчи-
танного на данных последних трех торговых дней, включая текущий).
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ключевые дни разворота с фильтрами
Общая чистая прибыль 528,37 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -35,56
Прибыль или убыток (%) 528,37 Прибыль/убыток (в % годовых) 25,78 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -35,55
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 11.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 819,93 Количество дней в тесте 7482 Количество дней на сделку 241,35
819,93 Прибыль/убытки стратегии 40
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 31 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 17,04 Отношение средней прибыли 4,26
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 31 Количество коротких позиций 0 70,97
Количество прибыльных длинных позиций 22 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0l
Количество прибыльных сделок 22 Количество убыточных сделок 9 Доля прибыльных сделок (%) 70,97
Суммарный результат всех 584,56 Суммарный результат всех -56,19 Маржа чистой прибыли (%) 82,46
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 26,57 -6,24 Маржа средней прибыли (%) 61,96
Максимальный выигрыш 128,23 Максимальный убыток -18,24 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 75,09
Средняя длительность прибыльной сделки 114,73 Средняя длительность убыточной сделки 41,33 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 177,59
Самая длительная прибыльная сделка 1100 Самая длительная убыточная сделка 106 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 937,74
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 400,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2343 Средняя длительность периодов времени, 73,22
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 552 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыл ь/убыток 90,39 % Чистая прибыль/МПКО #DIV/0!
по закрытым позициям Максимальное падение капитала 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала —30,69 Индекс «купи и держи» -35,56 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям “ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток “ математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Ключевые дни разворота (Key Reversal Day)
372
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Кроме того, продавать всякий раз, когда цена закрытия текущего дня
опустится ниже вчерашнего значения 1 640-дневной ЭСС цен закрытия.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущая цена
закрытия меньше цены закрытия предыдущего дня, а максимум текуще-
го дня выше максимума предшествующего дня на величину, равную или
большую, чем 45% текущего 3-дневного среднего истинного диапазона
(подсчитанного на данных последних трех торговых дней, включая те-
кущий). Кроме того, цена закрытия текущего дня должна располагаться
ниже вчерашнего значения 1 640-дневной ЭСС цен закрытия.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда текущая цена закрытия больше
цены закрытия предыдущего дня, а минимум текущего дня ниже мини-
мума предшествующего дня на величину, равную или большую, чем 45%
текущего 3-дневного среднего истинного диапазона (подсчитанного на
основе данных последних трех торговых дней, включая текущий). Кро-
ме того: закрывать короткую позицию всякий раз, когда значение цены
закрытия текущего дня превышает вчерашнее значение 328-дневной ЭСС
цены закрытия.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $528,37 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 35,56% превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Короткие позиции были полностью устранены долгосроч-
ным скользящим средним фильтром. Верные сигналы подавались в 70,97%
случаев. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 241,35 ка-
лендарного дня. График показывает, что кумулятивная линия капитала, на-
чавшаяся со 100, растет с меньшими падениями капитала, чем падения в
случае пассивной стратегии «купи и держи», представленной графиком са-
мой цены. Небольшие падения капитала являются хорошей характеристи-
кой для индикатора.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: С > Ref(C,-l) AND
L < Ref(L,-l)-ATR(optl)*opt2/100 AND
C > Ref(Mov(C,opt3,E),-l)
Закрыть длинную позицию: (С < Ref(C,-l) AND
H > Ref(H,-l)+ATR(optl)*opt2/100) OR
C < Ref(Mov(C,opt4*opt3,E),-l)
Открыть короткую позицию: С < Ref(C,-l) AND
H > Ref(H,-l)+ATR(optl)*opt2/100 AND
C < Ref(Mov(C,opt4*opt3,E),-l)
Индикатор «Знать наверняка» (KST — Know Sure Thing)
373
Закрыть короткую позицию: (С > Ref(C,-l) AND
(L < Ref(L,-l)-ATR(optl)*opt2/100)) OR
C > Ref(Mov(C,opt3,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 3
OPT2 Текущее значение: 45
ОРТЗ Текущее значение: 328
ОРТ4 Текущее значение: 5
ОСЦИЛЛЯТОР КЛИНДЖЕРА
Этот основанный на обороте осциллятор был разработан Стефаном Дж.
Клинджером. Осциллятор вычисляется в семь приемов:
1. Находится средняя цена дня: максимум, минимум и цена закрытия
складываются, затем делятся на три.
2. Если текущая средняя цена больше средней цены предыдущего дня,
оборот текущего дня получает знак «плюс».
3. Если текущая средняя цена меньше средней цены предыдущего дня,
оборот текущего дня получает знак «минус».
4. Рассчитывается 34-периодное ЭСС оборота, полученного на этапах 2
или 3.
5. Рассчитывается 55-периодное ЭСС оборота, полученного на этапах 2
или 3.
6. 34-периодное ЭСС вычитается из 55-периодного ЭСС; результат стро-
ится на графике.
7. Рассчитывается и строится на графике 13-периодное ЭСС дневной
разности, полученной на этапе 6.
Если сегодняшняя средняя цена больше вчерашней, можно говорить о на-
коплении. И наоборот: если сегодняшняя средняя цена меньше вчерашней, мы
имеем дело с распределением. Когда суммы равны, силы спроса и предложе-
ния находятся в равновесии. Средняя разность между количеством накоплен-
ных и распределенных за день акций является силой оборота. Растущий тренд
силы оборота является «бычьим» сигналом; падающий тренд силы оборота —
сигналом «медвежьим». Осциллятор Клинджера можно сравнивать с ценой
в целях обнаружения расхождений (см. Оборот: осциллятор Клинджера),
ИНДИКАТОР «ЗНАТЬ НАВЕРНЯКА»
(KST - KNOW SURE THING)
KST — это сложный индикатор сглаженной скорости цены, разработанный
Мартином Дж. Прингом и описанный в книге «Мартин Принг об импуль-
се рынка» (McGraw-Hill, New York, 1993, 335 стр.). Это комбинированный
индикатор с огромным количеством возможных сочетаний. Тех, кого введет
374
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в заблуждение заманчивое название индикатора («Знать наверняка»),
Принт предупреждает (на стр. 155): «Важно знать, что на рынке никто не
в состоянии действовать наверняка». Очевидно, что фондовый рынок нель-
зя предсказать абсолютно точно, и все же одни индикаторы показывают се-
бя с самой лучшей стороны, другие — с худшей, а это значит, что наш по-
иск успешных аналитических инструментов стоит продолжать. (Подробное
описание составляющих элементов KST см. в разделах Темпы изменений]
Экспоненциальное скользящее среднее и Комбинированные индикаторы,)
KST может быть вычислен в 6 этапов:
1. На четырех разных периодах увеличивающейся длины вычисляются тем-
пы изменений цены для получения четырех различных скоростей цены.
Принт предлагает увеличивать длину каждого последующего периода
на величину между третью и половиной предыдущего периода. Так, для
долгосрочной — и, по-видимому, самой надежной — версии KST он пред-
лагает использовать темпы изменений за 9, 12, 18 и 24 месяца.
2. Три первые скорости, полученные на более коротких периодах, сгла-
живаются с помощью 26-месячного ЭСС. Последнюю, 24-месячную
скорость сглаживают с помощью ЭСС длиной 39 месяцев.
3. Каждая из четырех сглаженных скоростей взвешивается по принци-
пу увеличения веса с увеличением длины периода. Скорость крат-
чайшего периода умножается на 1, следующего — на 2, следующего —
на 3 и последнего — на 4.
4. Четыре взвешенные и сглаженные скорости (полученные на этапе 3)
суммируются; сумма делится на сумму весов, то есть на 10. Резуль-
тат является базисным KST.
5. Рассчитывается 9-месячное ЭСС базисного KST, полученного на эта-
пе 4, для использования в качестве сигнальной линии.
6. Базисный KST, полученный на этапе 4, и сигнальную линию (9-ме-
сячное ЭСС, полученное на этапе 5) изображают на графике под ли-
нией цены.
Интерпретация KST зависит от того:
• как KST пересекает сигнальную линию (собственное ЭСС длиной 9
месяцев): пересечение снизу вверх — «бычий» сигнал, сверху вниз —
«медвежий»;
• какое направление (наклон) имеет KST: восходящее — «бычий» сиг-
нал, нисходящее — «медвежий»;
• какое направление (наклон) у сигнальной линии KST: восходящее —
«бычий» сигнал, нисходящее — «медвежий»;
• пробивает ли график цены линию KST и/или сигнальную линию;
• какие расхождения имеются между KST и сигнальной линией, с од-
ной стороны, и ценой, с другой стороны;
• какие графические модели видны на графиках KST, сигнальной ли-
нии и линии цены;
Индикатор «Знать наверняка» (KST — Know Sure Thing)
375
• подтверждается ли направление индикатора направлением цены;
• насколько «перекуплен/перепродан» рынок;
• «В целом, месячный KST заслуживает куда большего доверия, чем его
дневной и недельный аналоги», — пишет Принг в «Техническом ана-
лизе с объяснениями» (McGraw-Hill, New York, 1993,521 стр., стр. 169).
Учитывая разнообразие возможных интерпретаций и групп параметров,
аналитическая процедура с использованием KST оказывается чрезвычайно
сложной.
Формула предложенного Прингом долгосрочного месячного KST в ок-
не построения индикаторов Equis International MetaStock® может быть за-
писана следующим образом:
Periods: == Input(“Enter the number of periods”, 1,9999,1);
((l*Mov(((C/Ref(C,-(9*periods)))* 100),(6*periods),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(12*periods)))*100),(6*periods),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(18*periods)))*100),(6*periods),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(24*periods)))*100),(9*periods),E)))
/10)-100;Mov(
((l*Mov(((C/Ref(C,-(9*periods)))*100),(6*periods),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(12*periods)))*100),(6*periods),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(18*periods)))*100),(6*periods),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(24*periods)))*100),(9*periods),E)))
/10)-100,(9*periods),E);Input(“Plot a horizontal line at “,-100,100,0);
{KST (Know Sure Thing) formula for Equis International MetaStock®
Indicator Builder}
Построение стратегии, основанной на анализе месячного KST
с предложенными Прингом параметрами
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 101 год — с ян-
варя 1900 по май 2000 года — данных о дневных значениях промышленного
индекса Доу-Джонса, показало, что специфические параметры, предложен-
ные Прингом только на длинных позициях (короткие позиции оказывались
убыточными), на основе механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, позволяют вести умеренно прибыльную торговлю.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда месячный базисный KST пе-
ресекает снизу вверх сигнальную линию (собственное 9-месячное ЭСС).
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда месячный базисный KST
пересекает сверху вниз сигнальную линию (собственное 9-месячное ЭСС).
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Месячный KST с параметром, на 33% более быстрым (ОРТ1 = 2)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 36894,75 36894,75 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 363,84 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 63,64 63,63
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 1.06.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 22546,61 22546,61 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 37012 222,35 Количество дней на сделку 660,93
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 56 658,83 56 33 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 2,97 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышем в коротких позициях (%) 58,93 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 33 48187,09 1460,21 8923,37 14,24 22 5 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 23 -11292,35 -490,97 -4999,73 6,43 19 4 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 58,93 62,03 49,67 28,18 121,46 15,79 25,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 708 37 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12,42
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке —7,55 -9,32 -4999,73 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 76,57 99,97 63,64 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 395866,42 99,97 -0,03
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитоло при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток ~ математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор «Знать наверняка» (KST — Know Sure Thing)
Месячный KST с параметрами, предложенными Принтом
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 9493,46 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -57,89
9493,46 Прибыль/убыток (в % годовых) 93,62 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -57,90
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 30.09.99
Прибыль стратегии «купи и держи» 22546,61 Количество дней в тесте 37012 Количество дней на сделку 925,30
Прибыль/убытки стратегии 22546,61 Прибыль/убытки стратегии 222,35
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 40 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 237,34 Отношение средней прибыли 4
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 60,00
Количество длинных позиций 40 Количество коротких позиций 0
Количество прибыльных длинных позиций 24 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 24 Количество убыточных сделок 16 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 60,00
Суммарный результат всех 11390,59 Суммарный результат всех -1897,14 71,45
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 474,61 Средний убыток -118,57 Маржа средней прибыли (%) 60,02
Максимальный выигрыш 4404,5 Максимальный убыток -311,99 % Чиста я прибыль/(выигрыш + убыток) 86,77
Средняя длительность прибыльной сделки 21,08 Средняя длительность убыточной сделки 6,69 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 215,10
Самая длительная прибыльная сделка 32 Самая длительная убыточная сделка 20 60,00
Максимальное количество последовательных 4 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 100,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 681 Средняя длительность периодов времени, 16,61
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 55 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 83,34 %Чистая прибыль/МПКО #DIV/0!
по закрытым позициям Максимальное падение капитала 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -311,99 Индекс «купи и держи» -57,89 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс якупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор «Знать наверняка» (KST — Know Sure Thing)
379
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $9 493,46 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 57,89% хуже аналогичных показателей стратегии «купи
и держи». Короткие позиции оказались убыточными и были полностью уст-
ранены из стратегии. Верные сигналы подавались в 60,00% случаев. Торгов-
ля совершается неактивно: одна сделка каждые 925,3 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100 > Mov(
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100,(3*optl),E)
Закрыть длинную позицию:
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100 < Mov(
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100,(3*optl),E)
Открыть короткую позицию:
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E))V10)-100 < Mov(
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))* 100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100,(3*optl),E)
Закрыть короткую позицию:
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl )))* 100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100 > Mov(
380
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
((l*Mov(((C/Ref(C,-(3*optl)))*100),(2*optl),E)
+2*(Mov(((C/Ref(C,-(4*optl)))*100),(2*optl),E))
+3*(Mov(((C/Ref(C,-(6*optl)))*100),(2*optl),E))
+4*(Mov(((C/Ref(C,-(8*optl)))*100),(3*optl),E)))/10)-100,(3*optl),E)
OPT1 Текущее значение: 3
Построение стратегии, основанной на анализе месячного
быстрого KST (с параметром, на 33% более быстрым: ОРТ1 = 2)
Заменим в системных правилах тестирования MetaStock® ОРТ1, равное 3,
на ОРТ1 = 2. В этом случае, имея начальный капитал в $100, инвестор,
применяющий данную стратегию, мог бы получить $36 894,75 (при усло-
вии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расхо-
дов на трансакции и налоги); полученный результат на 63,64% лучше ана-
логичных показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказа-
лись убыточными и были полностью устранены из стратегии. Верные
сигналы подавались в 58,93% случаев. Торговля совершается чуть более ак-
тивно: одна сделка каждые 660,93 календарного дня. График показывает,
как кумулятивная линия капитала, начавшись со 100, росла с менее замет-
ными падениями капитала, чем при пассивной стратегии «купи и держи»,
представленной графиком цены. Напомним, что малые падения капитала
являются хорошей характеристикой индикатора.
ОТНОШЕНИЕ КРУПНЫХ ПАКЕТОВ
Крупными пакетами на Нью-Йоркской фондовой бирже принято называть
сделки объемом 10 тыс. или более акций. Отношение больших пакетов (из-
вестное также как индекс больших пакетов) рассчитывается путем деления
объема всех сделок с большими пакетами на общий торговый оборот Нью-
Йоркской фондовой биржи. Отношение может быть сглажено с помощью
скользящих средних разной длины. Подобная операция позволяет устра-
нить «помехи» и идентифицировать сигналы.
Показания индикатора интерпретируются двумя очень несхожими спо-
собами. Приверженцы теории противоположного мнения считают отноше-
ние больших пакетов индикатором настроений на «перекупленном/перепро-
данном» рынке: с их точки зрения, индикатор отражает энтузиазм или
пессимизм институциональных инвесторов, чья оценка рынка почти всегда
ошибочна. Поскольку портфели институциональных инвесторов по своему
составу отличаются от рыночных индексов, аналитики первого типа пред-
лагают играть против них — продавать, когда институциональные инвесто-
ры покупают, и покупать, когда те продают. Основной недостаток подобной
интерпретации связан с тем, что институциональные инвесторы не обяза-
тельно постоянно ошибаются, они всего лишь получают не слишком хоро-
Сделки с крупными пакетами
381
шие результаты. Несмотря на то что доход институциональных инвесторов
(в целом) ниже среднерыночного, эти инвесторы все же получают прибыль.
Таким образом, действуя «наоборот», трейдер, скорее всего, останется в
убытке. Вернемся, однако, к интерпретации индикатора сторонниками про-
тивоположного мнения: для них высокий уровень отношения означает не-
обоснованный оптимизм, в то время как низкие значения предполагают бес-
почвенное разочарование в рынке. Считается, что крайние значения
индикатора предшествуют моментам разворота финансового рынка.
Проведенный нами анализ данных опровергает подобного рода интерпре-
тации: связь между деятельностью владельцев крупных пакетов и последую-
щим направлением рынка оказывается положительной — высокие значения
отношения крупных пакетов дают «бычий» сигнал, а низкие — «медвежий».
С помощью программного обеспечения, предоставленного компанией
Equis International (www.equis.com), мы провели тестирование сжатых в не-
дельный формат данных за период с 1983 по 2001 годы. Было обнаружено,
что в случаях, когда отношение больших пакетов пересекает снизу вверх
собственное 104-недельное ЭСС, индикатор подает сигнал к покупке, вер-
ный в 70% случаев и приносящий чистую прибыль, равную 511%, только
на длинных позициях. Стратегия предполагает закрытие длинных позиций
в момент, когда отнощение пересекает сверху вниз данное 104-недельное
ЭСС. Заметим, что пересечение сверху вниз ЭСС — сигнал к открытию
короткой позиции, оказавшийся верным всего в 40% случаев и давший чис-
тый убыток, равный 39%. Скользящие средние меньшей длины давали ана-
логичный, однако сопряженный с меньшей прибылью, результат.
Опытные трейдеры знают, что оборот — это оружие «быков»: подтолк-
нуть цену вверх можно, только увеличив оборот, в то же время цена может
упасть «под собственной тяжестью», если она не поддержана спросом, от-
раженным в обороте. Соответственно, отсюда следует, что высокая актив-
ность инвесторов, работающих с большими пакетами, является «бычьим»
сигналом, а их низкая активность соответствует ослаблению «бычьей» тен-
денции. Основываясь на этой гипотезе, Артур А. Меррилл разработал свою,
оказавшуюся прибыльной и статистически высокозначимой, версию инди-
катора крупных пакетов.
СДЕЛКИ С КРУПНЫМИ ПАКЕТАМИ
Артур А. Меррилл обозначил особо крупные пакеты как трансакции, в ко-
торых задействовано 50 тыс. и более акций. Пользуясь данными, в конце
каждой недели публикуемыми в Barron's, Меррилл предложил 8 этапов оп-
ределения характера поведения особо крупных операторов:
1. Используя данные за полную неделю (как правило, пять, однако, воз-
можно, и четыре торговых дня), суммируйте по отдельности количе-
ства особо крупных пакетов, торговавшихся при тиках цены вверх,
382
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
тиках цены вниз и при неизменившихся тиках цены. Получите дан-
ные суммы для трех разных недель.
2. Сгладьте результаты трех недель с помощью 13-недельной ЭСС.
3. Отнимите средние значения для тика цены вниз от средних значений
для тика цены вверх (на основе результатов этапа 2).
4. Поделите разность (полученную на этапе 3) на само среднее (этап 2).
5. Получите 52-недельное скользящее среднее отношения.
6. Определите значения отклонений отношения (полученного на эта-
пе 4) от 52-недельного скользящего среднего (этап 5).
7. Поделите значения данных отклонений на их собственное стандарт-
ное отклонение за предыдущие 52 недели.
8. Интерпретируйте результаты индикатора следующим образом:
• отношение больше 0,67 — «бычий» сигнал;
• отношение меньше 0,67 — «медвежий» сигнал.
Пользуясь хи-квадрат тестом, Меррилл обнаружил, что его индикатор вер-
но предсказывал направление рынка в 66% случаев на 13 недель вперед, в 81%
случаев — на 26 недель вперед и в 76% случаев — на 52 недели вперед. Все по-
лученные результаты оказались статистически высокозначимыми. Незначи-
мыми оказались предсказания рынка на одну и пять недель вперед.
МЕТОД НАИМЕНЬШИХ КВАДРАТОВ
Метод наименьших квадратов — это статистическая техника, позволяющая
найти прямую линию, наилучшим образом аппроксимирующую независи-
мую переменную или наблюдаемые данные, так что сумма квадратов от-
клонений точек данных от прямой линии будет минимальной (см. Линей-
ная регрессия),
L » Ъ(у - е)2,
где:
L — линия наименьших квадратов (в каждой данной точке);
у — независимая переменная, наблюдаемая точка данных;
е — теоретическое значение независимой переменной — наблюдаемой
точки данных — согласно вписанной в данные прямой линии.
ЛИНЕЙНАЯ РЕГРЕССИЯ (LINEAR REGRESSION LINE)
Линейная регрессия — это математический метод определения линей-
ной зависимости между переменными. Данная техника нередко исполь-
зуется аналитиками для выявления тренда на основе данных о времени
и о цене.
Линейная регрессия (Linear Regression Line)
383
Математическая формула, выражающая линейную регрессию, выглядит
следующим образом:
у = а + Ьх,
где:
у — цена закрытия;
х — положение текущего периода времени в базе данных;
а — 1/п (Ег/ - ЬЕх);
b — (riZxy - T.xLyy/nLx^ - (Ex)2;
п — число временных периодов при суммировании;
Е — сумма за п периодов.
При линейной регрессии используют метод наименьших квадратов для
того, чтобы вписать линию в набор данных. Наилучшая линия находится
путем минимизации расстояния от точек данных до этой линии.
В программе MetaStock® линия тренда, полученная с помощью формулы ли-
нейной регрессии, используется как индикатор и находится в меню индикато-
ров. Программа рассчитывает линейную регрессию по последним п дням дан-
ных. Текущая линейная регрессия меняется каждый день, следуя за текущей
ценой, подобно более популярному среди аналитиков скользящему среднему.
В качестве осциллятора может рассматриваться также характер отноше-
ний между ценой и текущей п-дневной линейной регрессией. Как явствует
из графика, текущая цена закрытия может быть поделена на текущую сколь-
зящую пятидневную линейную регрессию цен закрытия за последние 5 дней.
Формула линейной регрессии на языке MetaStock® выглядит следующим
образом: CLOSE/LinearReg(CLOSE,5).
Построение стратегии, основанной на линейной регрессии
Наша проверка показала, что линейная регрессия с любой — от 2 до 700
дней — длиной периода является полезным индикатором только на длин-
ных позициях (короткие позиции в ходе стратегии не открывались). Ис-
следование, проведенное нами на основе собранных за 18 лет — с 21.04.1982
по 22.12.2000 — данных о дневных значениях непрерывных фьючерсов на
S&P 500 (данные CSI, www.csidata.com), позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают положительный результат:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия боль-
ше пятидневной линейной регрессии.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия мень-
ше пятидневной линейной регрессии.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
GO
CO
4^
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Линейная регрессия, 5 дней
Общая чистая прибыль 759,88 Переоценка открытой позиции 25,08 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -26,04
Прибыль или убыток (%) 759,88 Прибыль/убыток (в % годовых) 40,66 Чистая прибыль/«купи и держи» -26,05
(8 % ГОДОВЫХ)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 21.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1027,4 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 6821 Количество дней на сделку 6,55
Прибыль/убытки стратегии 1027,4 54,98
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1041 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,71 Отношение средней прибыли 1,55
к среднему убытку
Количество длинных позиций 1041 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 49,38
Количество прибыльных длинных позиций 514 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 514 Количество убыточных сделок 527 Доля прибыльных сделок (%) 49,38
Суммарный результат всех 2162,49 Суммарный результат всех -1427,68 Маржа чистой прибыли (%) 20,47
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок^ : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 4,21 Средний убыток -2,71 Маржа средней прибыли (%) 21,68
Максимальный выигрыш 38,38 Максимальный убыток -29,23 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 13,53
Средняя длительность прибыльной сделки 3,87 Средняя длительность убыточной сделки 2,59 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 49,42
Самая длительная прибыльная сделка 8 Самая длительная убыточная сделка 6 33,33
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 8 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -12,50
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3448 Средняя длительность периодов времени, 3,31
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -16,92 Индекс прибыль/убыток 34,74 %Чистая прибыль/МПКО 4491,02
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала -16,92 Индекс вознаграждеиие/риск 97,82 (Чистая прибыль - МПКО)/ 97,77
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -29,23 Индекс «купи и держи» -23,6 %МПКО/чистая прибыль -2,23
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные-100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоранных случаев при ресчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Линейная регрессия (Linear Regression Line)
00
СП
386
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $759,88 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 26,04% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции оказались неприбыльными и были полно-
стью устранены из стратегии. Верные сигналы подавались в 49,38% случаев.
Торговля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 6,55 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > LinearReg(CLOSE,optl)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < LinearReg(CLOSE,opt 1)
OPT1 Текущее значение: 5
НАКЛОН ЛИНЕЙНОЙ РЕГРЕССИИ
(LINEAR REGRESSION SLOPE)
Линейная регрессия — это математический метод определения линейной
зависимости между переменными. Данная техника нередко используется
аналитиками для выявления тренда на основе данных о времени и о цене.
Индикатор наклона линейной регрессии позволяет определить, насколько
изменились цены за единицу времени.
Одно из возможных правил принятия торговых решений на основе дан-
ного индикатора — использование наклона линейной регрессии в качестве
генератора сигналов следования за трендом. Положительный наклон (то есть
растущая линейная регрессия) является «бычьим» сигналом; покупка, таким
образом, совершается, когда значения индикатора выше нуля. Отрицатель-
ный наклон (и убывающая линейная регрессия) — это «медвежий» сигнал:
продажа осуществляется при значениях индикатора, меньших, чем ноль.
Построение стратегии, основанной на анализе наклона
линейной регрессии
Наша проверка показала, что индикатор наклона линейной регрессии с лю-
бой — от 2 до 300 дней — длиной периода является полезным только на
длинных позициях (короткие позиции в ходе стратегии не открывались).
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о дневных значениях непрерывных фью-
черсов на S&P 500 (данные CSI, www.csidata.com), позволило обнаружить
параметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат:
Наклон линейной регрессии (Linear Regression Slope)
00
Наклон линейной регрессии, 244 дня
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 521,98 521,98 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 27,93 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -49,19 -49,20
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 27.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1027 1027 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6821 54,98 Количество дней на сделку 1364,20
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 5 104,4 5 5 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 N/A 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 100,00 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 5 521,98 104,4 409,59 769 1486 5 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 0 0 N/A 0 N/A 0 0 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 100,00 100,00 #VALUE! 100,00 #VALUE! #DIV/0! #DIV/0I
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 888 244 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 148
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -5,08 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 100 100 -49,19 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль # DIV/0! 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
подение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примера размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ликвидность
389
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение наклона ли-
нейной регрессии за последние 244 дня больше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение наклона ли-
нейной регрессии за последние 244 дня меньше нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $521,98 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 49,19% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции оказались неприбыльными и были полно-
стью устранены из стратегии. Верные сигналы подавались в 100% случаев
(заметим, однако, что выборка, включающая всего пять сделок, не может
считаться достоверной). Торговля совершается неактивно: одна сделка ка-
ждые 1 364,20 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: LinRegSlope(C,optl) > 0
Закрыть длинную позицию: LinRegSlope(C.optl) < 0
ОРТ1 Текущее значение: 244
ЛИКВИДНОСТЬ
В техническом анализе денежной ликвидностью называют размер налич-
ных средств или их эквивалентов, предназначенных для инвестиций в
фондовый рынок и служащих резервом для совершения сделок в будущем
(см. Отношение наличных денежных средств к активам взаимных фондов).
Высокая ликвидность означает высокую покупательную способность в бу-
дущем и является «бычьим» сигналом. И наоборот: низкая ликвидность
показывает, что покупательная способность истощена и для поддержания
цен на существующем уровне осталось относительно мало наличных
средств; низкая ликвидность, таким образом, может рассматриваться как
«медвежий» сигнал. Технические аналитики, специализирующиеся на
предсказаниях отдаленного будущего (такие, например, как Ральф Акам-
пора, за несколько лет верно предсказавший падение промышленного индекса
Доу-Джонса с 10 000 до 7 000), строят свои прогнозы исходя из получае-
мых в ходе долгосрочных демографических проекций данных о будущей
ликвидности и размерах денежных потоков.
Торговая ликвидность — понятие, обозначающее объемы торговой актив-
ности, скорость и удобство осуществления трансакций, величину спредов,
390
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
размеры реального предложения и покупки (глубину рынка), а также вели-
чину «проскальзывания» (slippage), то есть отличие реальной цены сделки
от цены, которую инвестор рассчитывал получить, размещая торговый при-
каз. Активные трейдеры, работающие с краткосрочными сигналами, долж-
ны совершать сделки только на активных и глубоких рынках; в противном
случае теоретически полученный при расчетах доход будет значительно
уменьшен за счет «проскальзывания».
Даже наиболее ликвидные рынки знают времена дисбалансов торговых
приказов, известные как периоды «быстрых рынков». Совершение сделок
в моменты поступления важных информационных сообщений, как и в лю-
бые другие моменты эмоционального напряжения толпы, — занятие на удив-
ление дорогостоящее. На быстрых рынках сделка трейдера, следующего за
большинством, — покупающего в то время, когда купить хотят все, или про-
дающего в момент, когда все продают, — исполняется по самой плохой це-
не. Трейдер рискует к тому же купить по наивысшей и продать по мини-
мальной цене, то есть получить заметные текущие убытки. И наоборот:
работа по принципу «противоположного мнения», то есть противодействие
большинству в моменты чрезмерного накала страстей, в случае удачного вы-
бора времени для совершения сделки может позволить исполнить трансак-
цию по чрезвычайно выгодной цене. Напомним, что цена исполнения сдел-
ки — фактор, в немалой степени определяющий общий успех торговли.
Неактивные рынки с низким оборотом и малым числом участников отли-
чаются более широкими спредами покупки-продажи, а также большим «про-
скальзыванием» торговых приказов. Совершение сделки с неактивным, нели-
квидным инструментом на быстром рынке может обойтись чрезвычайно
дорого. Ущерб можно уменьшить за счет выставления лимитных приказов.
СИСТЕМА СКАЧКОВ ЛИВЕРМОРА, ФИЛЬТРЫ ЛИВЕРМОРА
Система скачков Ливермора была разработана знаменитым рыночным спе-
кулянтом Джессом Ливермором в 1920-е годы. Система использует два
фильтра: фильтр скачков (ценовых волн) на х% и фильтр пробоя размером
в половину фильтра скачков. Волна роста на графике ценовых волн (скач-
ков) представляет собой последовательность, в которой максимум каждого
дня выше максимума предыдущего дня, а минимум — выше предыдущего
минимума. Волна падения определяется на графике скачков более низки-
ми значениями максимумов и минимумов.
Допустим, что фильтр скачков равен 4%, а фильтр пробоя — 2%. После
волны падения, то есть серии более низких значений максимумов и мини-
мумов, короткая позиция закрывается, когда цена поднимается выше фильт-
ра скачков (4%) и в то же время показывает значение, превышающее мак-
симум последней по времени ценовой волны на величину фильтра пробоя
(2%). Затем новая длинная позиция открывается, когда максимум следую-
щей последней по времени волны превышается на величину, равную фильт-
Сводки Лоури (Lowry's Reports)
391
ру пробоя (2%). Таким образом, полный переход от короткой к длинной
позиции может совершиться только в случае, когда каждый из максимумов
двух последних по времени ценовых волн бывает превышен на 2%.
И наоборот: после обнаружения волны роста, то есть серии более высоких
значений максимумов и минимумов, длинная позиция закрывается, когда це-
на падает ниже фильтра скачков (4%) и в то же время показывает значение,
которое пробивает минимум последней по времени волны на величину фильт-
ра пробоя (2%). Затем новая короткая позиция открывается, когда минимум
следующей последней по времени волны пробивается на величину, равную
фильтру пробоя (2%). Таким образом, полный переход от длинной к корот-
кой позиции может совершиться только в случае, когда каждый из миниму-
мов двух последних по времени ценовых волн бывает пробит на 2%.
СВОДКИ ЛОУРИ (LOWRY'S REPORTS)
В 1938 году Лайман М. Лоури, пытаясь объективно оценить фундаменталь-
ные силы, движущие спросом и предложением на акции, а также соответст-
вующие характеристики фондового рынка в целом, свел воедино стати-
стические данные, относящиеся к обороту растущих и падающих акций.
Основанная им компания Lowry’s Reports публикует сводки о величине по-
купательной способности и давления предложения; о статистических харак-
теристиках компаний — операторов Нью-Йоркской фондовой биржи; о раз-
мере роста-падения; о выигранных и потерянных пунктах; об обороте растущих
и падающих акций. В сводках используются данные обо всех американских
(как правило, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже)
обыкновенных акциях. Сведения о привилегированных акциях, депозитар-
ных расписках, закрытых и взаимных фондах, фондах недвижимости и про-
чих необычных ценных бумагах не учитываются. В дополнение к сводкам,
Лоури публикует рейтинги, позволяющие провести анализ развития секто-
ра, индустриальной группы и индивидуальных акций. Информацию об ис-
пользованных в сводках технических индикаторах, исторических и текущих
данных можно приобрести в Lowry’s Reports, Inc., 631 U.S. Highway 1, #305,
North Palm Beach, FL 33408, phone (561) 842-3514, www.lowryreports.com. Ал-
горитм вычислений является собственностью авторов и не продается.
Из графика (любезно предоставленного Ned Davis Research) видно, что
краткосрочный осциллятор покупательной способности Лоури на «перепро-
данных» уровнях ниже 60 позволяет эффективно определить основные ми-
нимумы рынка. Осциллятор дал также несколько полезных сигналов расхо-
ждений: например, более высокий минимум в 1982 году (в этом году рынок
достиг ключевого минимума) и более низкий максимум в 1987 году (когда
рынок достиг своего пика). В то же время, отражая увеличивающиеся уров-
ни цены и оборота, долгосрочные линии покупательной способности и дав-
ления продаж демонстрируют заметную «бычью» предвзятость, что не по-
мешало им, впрочем, дать ложные сигналы отрицательных расхождений
Промышленный индекс Доу-Джонса
WrrA/y Date //05/79 - 5/22/94
540
520
500
400
460
440
420
400
300
360
340
320
300
200
260
9473
7971
6707
5644
4749
3996
3362
2029
2301
2003
1606
1410
1193
1004
045
НО
105
100
95
90
05
00
75
70
65
60
55
50
График используется с разрешения Ned Davis Research
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сводки Лоури (Lowry’s Reports)
393
в 1987,1990,1992, 1994,1996 и 1997 годах. По-видимому, эти линии требуют
иной, более сложной по сравнению с прочими индикаторами, интерпретации.
По мнению Бишопа и Роллинса, рыночная деятельность в целом может
быть сведена к четырем суммам (в долл.):
• сумма, на которую увеличилась капитализация рынка в течение каж-
дого дня;
• суммарный оборот трансакций с растущими ценными бумагами;
• сумма, на которую уменьшилась капитализация рынка в течение дня;
• суммарный оборот трансакций с падающими ценными бумагами.
Для сглаживания краткосрочных колебаний Лоури усредняет эти вели-
чины для периодов в 50 и 15 торговых дней, получая таким образом долго-
и краткосрочные инструменты анализа спроса и предложения. Индикатор
Лоури интерпретируется в соответствии с рядом специфических правил,
требующих знания условий «перекупленности/перепроданности», знаков
ослабления доминирующего давления, а также умения пользоваться кон-
тролем безопасности, предупреждающим о моменте необходимого фикси-
рования убытков по открытой позиции. Изучая дневные данные за 25-лет-
ний период — с 1950 по 1975 годы — и пользуясь всеми правилами
интерпретации осциллятора Лоури, Бишоп и Роллинс пришли к выводу,
что сигналы сводок Лоури «дают прибыль, значительно превышающую ре-
зультаты наивных программ типа «купи и держи». Проведенное исследова-
ние показало, «каких великолепных результатов можно добиться, приме-
няя методы сложного технического анализа». Более подробные сведения
см. в книге Бишопа Е. Л. и Роллинса Дж. Р. «Значимость технического ана-
лиза фондового рынка: исследование сводок Лоури» (An Advanced Study
Project, The Wharton School, 1975).
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
Лоури: покупательная способность минус давление продаж
Полное описание всех индикаторов Лоури и сложных правил их интерпре-
тации не входит в задачи этой книги. Ценную информацию пользователю
может дать даже простой просмотр компьютерных данных, относящихся к
осциллятору Лоури. Исторические данные, предоставленные UST Securities,
показывают, что для разности покупательной способности и давления про-
даж при торговле как на коротких, так и на длинных позициях оптималь-
ной оказывается стратегия следования за трендом в самой несложной сво-
ей форме. Напоминаем, что сам Лоури не предполагал подобного исполь-
зования своего индикатора. Между тем исследование, проведенное нами
на материале собранных за 61 год — с 1940 по 2001 годы — данных о днев-
ных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнару-
жить параметры, которые на основе чисто механических сигналов следова-
ния за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения
сложных методов технического анализа, дают положительный результат.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Покупательная способность минус давление продаж Лоури
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 84092160 84092160 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 318998,44 1377137,4 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1216146,87 1216130,15
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 5.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 6914,07 6914,07 6723 12460,68 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 22288 113,23 0 1,55 Количество дней на сделку 3,32
Количество длинных позиций 3362 Количество коротких позиций 3361 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 49,88
Количество прибыльных длинных позиций 1677 Количество прибыльных коротких позиций 1513 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 45,02
Количество прибыльных сделок 3190 Количество убыточных сделок 3533 Доля прибыльных сделок (%) 47,45
Суммарный результат всех прибыльных сделок 294089536 Суммарный результат всех убыточных сделок -210316224 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок[) 16,61
Средний выигрыш 92191,08 Средний убыток -59529,08 Маржа средней прибыли (%) 21,53
Максимальный выигрыш 4350448 Максимальный убыток -2956960 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 19,07
Средняя длительность прибыльной сделки 4,27 Средняя длительность убыточной сделки 2,53 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 68,77
Самая длительная прибыльная сделка 19 Самая длительная убыточная сделка 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 90,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 9 2 2 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12 2 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -25,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -19,01 Индекс прибыль/убыток 28,56 % Чистая прибыль/МПКО 442357496,05
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -19,01 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 100,00
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -2956960 Индекс «купи и держи» 1220761,26 %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Сводки Лоури (Lowry’s Reports)
СИ
396
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение разности
покупательной способности и давления покупки поднимается до уровня,
либо равного значению предшествующего дня, либо его превышающего.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение раз-
ности покупательной способности и давления покупки опускается ниже
значения предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение разности покупательной способности и давления покупки опус-
кается ниже значения предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение разности по-
купательной способности и давления покупки поднимается до уровня,
либо равного значению предшествующего дня, либо его превышающего.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $84 092 160 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 1 216 146,87% превышает аналогичные показате-
ли стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и бы-
ли предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно актив-
но: одна сделка каждые 3,32 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где разность покупательной способности и давления продаж
Лоури включена в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V >= Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V >= Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 1
Построение стратегии, основанной на анализе краткосрочного
индикатора покупательной способности Лоури
Лоури предлагает также краткосрочный вариант индикатора покупатель-
ной способности. Данный вариант является более чувствительным — та-
ким образом, то же примитивное правило следования за трендом на ма-
териале этого индикатора работает еще эффективнее. Исследование,
Сводки Лоури (Lowry’s Reports)
397
проведенное нами на материале собранных за 61 год — с 1940 по 2001 го-
ды — данных о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джонса,
позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических
сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, дают положитель-
ный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение крат-
косрочного индикатора покупательной способности Лоури поднимает-
ся до уровня, равного его значению предшествующего дня, либо
превышает данный уровень.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение крат-
косрочного индикатора покупательной способности Лоури опускается
ниже его значения предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение краткосрочного индикатора покупательной способности Лоури
опускается ниже его значения предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение краткосроч-
ного индикатора покупательной способности Лоури поднимается до
уровня, равного его значению предшествующего дня, либо превышает
данный уровень.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $84 402 688 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 1 220 638,12% превышает аналогичные показате-
ли стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и бы-
ли предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно актив-
но: одна сделка каждые 3,37 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где краткосрочный индикатор покупательной способности Ло-
ури включен в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V >= Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V >= Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 1
GO
Ю
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Краткосрочный индикатор покупательной способности Лоури
Общая чистая прибыль 84402688 Прибыль или убыток (%) 84402688 Размер начальной инвестиции 100 Текущая позиция Long Прибыль стратегии «купи и держи» 6914,07 Прибыль/убытки стратегии 6914,07 «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок 6604 Средняя прибыль в сделке 12780,54 Количество длинных позиций 3302 Количество прибыльных длинных позиций 1675 Количество прибыльных сделок 3206 Суммарный результат всех 324074880 прибыльных сделок Средний выигрыш 101083,87 Максимальный выигрыш 5760244 Средняя длительность прибыльной сделки 4,29 Самая длительная прибыльная сделка 21 Максимальное количество последовательных 13 прибыльных сделок Общее количество дней (других временных 2 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 Максимальное падение капитала —7,91 по закрытым позициям Максимальное падение капитала —7,91 при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала —3009856 в одной открытой сделке Переоценка открытой позиции 0 Прибыль/убыток (в % годовых) 1382222,77 Полученный процентный доход 0 Дата открытия позиции 8.01.01 Количество дней в тесте 22288 Прибыль/убытки стратегии 113,23 «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,43 к среднему убытку Количество коротких позиций 3302 Количество прибыльных коротких позиций 1531 Количество убыточных сделок 3398 Суммарный результат всех —239672256 убыточных сделок Средний убыток -70533,33 Максимальный убыток —3009856 Средняя длительность убыточной сделки 2,56 Самая длительная убыточная сделка 11 Максимальное количество после до- 10 вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, 2 проведенных вне рынка Индекс прибыль/убыток 26,04 Индекс вознаграждение/риск 100 Индекс «купи и держи» 1220638,75 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 1220638,12 Чистая прибыль/«купи и держи» 1220621,34 (в % годовых) Количество дней на сделку 3,37 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 50,73 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 46,37 Доля прибыльных сделок (%) 48,55 Маржа чистой прибыли (%) 14,97 Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат Всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок 4- ^результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) 17,80 % Чистая прибыль/(выигрыш 4- убыток) 31,36 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 67,58 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 90,91 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 30,00 %Чистая прибыль/МПКО 1067037774,97 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и 4-100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Сводки Лоури (Lowry’s Reports)
400
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ЧИСЛА ЛЮКА
Французский математик Эдуард Люка (1842-1891) описал последователь-
ность чисел, аналогичную последовательности Фибоначчи: каждое следую-
щее число ряда здесь также является суммой двух предыдущих. Особен-
ность последовательности Люка заключается в том, что ее начинают числа
2 и 1 (именно в таком — обратном — порядке). Ряд чисел Люка, соответст-
венно, выглядит следующим образом: 2, 1, 3, 4, 7, И, 18, 29, 47, 76,123,199,
322, 421, 743,1164 ... Числа Люка менее известны и потому менее востребо-
ваны в техническом анализе, чем более популярные числа Фибоначчи.
МАРЖА
Начальные маржинальные требования устанавливаются Федеральной Ре-
зервной Системой или самой биржей. Для большинства акций они состав-
ляют 50% стоимости покупки (для более рискованных ценных бумаг —
100%). Инвестор отдает половину стоимости покупки, а вторую полови-
ну ему под проценты предоставляет брокер. Для большинства фьючерс-
ных контрактов начальные маржинальные требования, как правило, яв-
ляются более низкими. Маржинальная торговля богата как дополнитель-
ными возможностями, так и опасностями. Левередж (кредитное плечо)
вычисляется как 100% минус величина маржи. Левередж и маржа — это
два обоюдоострых инструмента, манипулировать которыми следует с пре-
дельной осторожностью.
МАРЖИНАЛЬНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (MARGIN DEBT)
Маржинальные обязательства — это сумма, которую клиент должен своей
брокерской фирме, у которой он занимает деньги с помощью своего мар-
жинального счета. Статистика маржинальных обязательств ежемесячно пуб-
ликуется Нью-Йоркской фондовой биржей.
Большую часть времени маржинальные обязательства следуют за ры-
ночным трендом, и из их показателей можно извлечь немного информа-
ции, полезной для рыночного тайминга. При основном «бычьем» тренде
процент «неблагополучных» маржинальных счетов с размером залоговых
средств, меньшим, чем 40%, невелик. Такой рынок считается здоровым и
не предполагает принудительного закрытия позиций, связанных с невыпол-
нением требования внесения на счет дополнительных залоговых средств.
Маржинальные обязательства становятся заслуживающим доверия ин-
дикатором только на поздних стадиях «медвежьего» рынка. В период, ко-
гда цены на акции уже совершили заметное падение, процент «неблаго-
получных» счетов с размером залоговых средств, меньшим, чем 40%,
существенно возрастает. При новом падении цен позиции таких клиентов
Маржинальные обязательства (Margin Debt)
401
могут подвергнуться насильственной ликвидации в случае невыполнения
требования довнести на счет залоговые средства. Насильственное закры-
тие позиций подчас поднимает настоящую лавину продаж. После того как
лавина обрушится, а все «неблагополучные» счета будут опустошены, це-
ны на акции снова поднимутся, знаменуя конец «перепроданного» рынка.
Построение стратегии, основанной на величине маржинальных
обязательств с зонами «перекупленности/перепроданности»
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 36 лет — с января
1936 года — месячных данных о маржинальных обязательствах на Нью-
Йоркской фондовой бирже и с использованием значений промышленного
индекса Доу-Джонса за данный период, позволило обнаружить правило при-
нятия торговых решений на основе зон «перекупленности/перепроданно-
сти», которое, исключая всякую субъективность и не требуя применения
сложных методов технического анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда годовое изме-
нение маржинальных обязательств на текущий месяц (в процентах го-
довых) со значения ниже -1% поднимется выше -1%.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда годовое изме-
нение маржинальных обязательств за текущий месяц (в процентах годо-
вых) со значения выше 50% опустится ниже 50%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда го-
довое изменение маржинальных обязательств за текущий месяц (в про-
центах годовых) со значения выше 50% опустится до значения ниже 50%.
Закрыть короткую позицию по цене закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда годовое изменение мар-
жинальных обязательств за текущий месяц (в процентах годовых) со зна-
чения ниже -1% поднимется до значения выше -1%.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 028,70 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 111,56% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Прибыльными оказались две трети коротких и
100% длинных позиций. Торговля совершается неактивно: одна сделка ка-
ждые 1 817,71 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значение маржинальных обязательств помещено в поле
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Маржинальные обязательства, правило «перекупленности/перепроданности»
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 2028,7 Переоценка открытой позиции 61,51 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 111,56
2028,7 Прибыль/убыток (в % годовых) 58,2 Чистая прибыль/«купи и держи» 111,56
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 1.04.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 958,92 Количество дней в тесте 12724 Количество дней на сделку 1817,71
958,92 Прибыль/убытки стратегии 27,51
«купи и держи» (%) «кули и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 7 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 281,03 Отношение средней прибыли 12,55
к среднему убытку
Количество длинных позиций 4 Количество коротких позиций 3 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 100,00
Количество прибыльных длинных позиций 4 Количество прибыльных коротких позиций 2 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 66,67
Количество прибыльных сделок 6 Количество убыточных сделок 1 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 85,71
Суммарный результат всех 1993,65 Суммарный результат всех -26,47 97,38
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 332,28 -26,47 Маржа средней прибыли (%) 85,24
Максимальный выигрыш 1819,91 Максимальный убыток -26,47 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 97,13
Средняя длительность прибыльной сделки 65,17 Средняя длительность убыточной сделки 11 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 492,45
Самая длительная прибыльная сделка 183 Самая длительная убыточная сделка 11 1563,64
Максимальное количество последовательных 5 Максимальное количество последо- 1 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 400,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 17 Средняя длительность периодов времени, 17
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 17 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 98,71 %Чистая прибыль/МП КО 10230,46
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -19,83 Индекс вознаграждение/риск 99,03 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,02
при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала -92,67 Индекс «купи и держи» 117,98 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль -0,98
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и + 100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Маржинальные обязательства (Margin Debt)
404
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию:
Ref((((V-Ref(V,-12))/Ref(V,-12))*100),-l) < 49-opt2
AND (((V-Ref(V,-12))/Ref(V-12))*100) > 49-opt2
Закрыть длинную позицию:
Ref((((V-Ref(V,-12))/Ref(V,-12))*100),-l) > optl
AND (((V-Ref(V,-12))/Ref(V,-12))*100) < optl
Открыть короткую позицию:
Ref((((V-Ref(V-12))/Ref(V-12))*100),-l) > optl
AND (((V-Ref(V-12))/Ref(V-12))*100) < optl
Закрыть короткую позицию:
Ref((((V-Ref(V,-12))/Ref(V,-12))*100) -1) < 49-opt2
AND (((V-Ref(V,-12))/Ref(V-12))*100) > 49-opt2
OPT1 Текущее значение: 50
OPT2 Текущее значение: 50
Построение стратегии следования за трендом, основанной
на индикаторе маржинальных обязательств
На графике видно, что тренд индикатора маржинальных обязательств кор-
релирует с трендом фондового рынка. Исследование, проведенное нами на
основе собранных за 34 года — с января 1967 года — месячных данных о
маржинальных обязательствах на Нью-Йоркской фондовой бирже с исполь-
зованием значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный пери-
од, показало, что все простые правила принятия торговых решений на ос-
нове следования за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя
применения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда текущее месяч-
ное значение индекса маржинальных обязательств снизу вверх пересе-
кает его собственную 13-месячную ЭСС за предшествующий месяц.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышлен-
ного индекса Доу-Джонса на конец текущего месяца, когда текущее
месячное значение индекса маржинальных обязательств сверху вниз
пересекает его собственную 13-месячную ЭСС за предшествующий
месяц.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Маржинальные обязательства (Margin Debt)
405
f 1 8
\ \ 8
с" C 8
1ШШПИ 97
IT 4 X 1ЛПППГ 93
£ & ze mumm
Ф V ue ШШ1Ш1
•ninni 90
1 шпиля B9
Q. nwvnnn B8
8 8 VT S K Sil
куп (вн X, Isl
= z
7 OB 03И и 11ШШШ
S я c 8- 5 $ IMIIIHII B3
HI
< 1ЛПППП B1
5 !ls nnnnwi BO
r U X 8 ft * IL4
?h С 4 2
3 x s и S 5 \\ / / fc
3?« < i -L L s
s’i I Sv <2
ё и 3 i % £ » S
1НИ1 KH 1 roo И X 2
w = - x « S< 1 \ [й
§ 2 5 5 E
1ЖИ мы уля
Eci'l
nwwnwi вв
- ZB 11ШШШ ^4
406
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $553,83 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 43,71% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Открытие коротких позиций могло сократить
прибыль на 64%. Несмотря на то что данная стратегия не выдерживает
сравнения с пассивной стратегией «купи и держи», следует обратить внима-
ние на частоту подачи верных сигналов: индикатор маржинальных обяза-
тельств оказывался прав 9 раз из 13, то есть обеспечил 69,23% выигрышных
сделок. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 985,85 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значение маржинальных обязательств помещено в поле
данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 13
МАРЖИНАЛЬНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ
Маржинальные требования — это минимальный процент общей стоимости
позиции, который инвестор должен оплатить собственными денежными
средствами или их эквивалентом. В случае маржинальных требований, рав-
ных 50%, инвестор обязан оплатить наличными не менее 50% стоимости
приобретенных акций. Брокер предоставит клиенту недостающие 50% под
определенный процент.
Начиная с января 1974 года Федеральная Резервная Система (ФРС) не
меняла величину маржинальных требований, установленных в размере 50%.
По-видимому, ФРС уже не рассматривает маржинальные требования в ка-
честве инструмента монетарной политики. В период между 1934 и 1974 года-
ми ФРС 12 раз увеличивала маржинальные требования и 10 раз их уменьша-
ла. ФРС увеличивала маржинальные требования с целью заставить инвесто-
ров расплачиваться за акции деньгами и тем самым уменьшить амплитуду
спекуляций. ФРС сокращала маржинальные требования после заметных па-
дений фондового рынка, облегчая инвесторам покупку акций. Критики Фе-
деральной Резервной Системы считают, однако, что в ее задачи не должно
входить регулирование цен на акции.
Несмотря на то что уже несколько десятилетий значение данного инди-
катора не изменялось, следует помнить, что в случае изменения маржиналь-
ных требований реакция фондового рынка неизбежна. Норман Фосбэк в
своей работе 1976 года «Логика фондового рынка» (The Institute for Econo-
Индикатор Market Vane
407
metric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauderdale, FL 33306) об-
наружил, что первая реакция рынка на повышение маржинальных требова-
ний является отрицательной. Однако к концу первого месяца после повы-
шения рынок возвращается к прежним показателям и даже опережает их
(в среднем на 1,1%, если судить по индексу S&P 500). Через год после по-
вышения рынок поднимается на 14,4% — темпы роста, значительно превы-
шающие средние.
Фосбэк пришел к выводу, что уменьшение маржинальных требований,
как ни странно, ведет к краткосрочному спаду рынка в среднем на 2,3% че-
рез три месяца после снижения маржинальных требований. Объяснить по-
добный феномен можно, предположив, что на «медвежьем» рынке импульс
направленного вниз движения невозможно быстро уменьшить. Впрочем, за
краткосрочным спадом следует рост, результаты которого — 12,5%, 16,3% и
18,5% соответственно через 12,15 и 18 месяцев после снижения маржиналь-
ных требований — превышают средние показатели. Итак, на более длитель-
ных временных горизонтах после первоначального спада уменьшение мар-
жинальных требований действительно является «бычьим» сигналом.
ПРОФИЛЬ РЫНКА
Профиль рынка — это статистическая частота распределения данных о «ти-
ках» цены; величина, дающая представление о количестве сделок, совер-
шенных по каждой конкретной цене в течение каждой торговой сессии. Зна-
чения индикатора указывают на равновесное или неустойчивое состояние
рынка, а также (на микроуровне) определяют точные уровни сопротивле-
ния и поддержки. Когда по одной из цен проходит существенное количест-
во трансакций, такая цена в сознании трейдеров приравнивается к стоимо-
сти акций. Когда цена уходит от стоимости, а затем к ней возвращается,
стоимость обеспечивает ей сопротивление и поддержку. Индикатор про-
филя рынка получил признание в среде трейдеров, использующих слож-
ные аналитические инструменты для торговли на коротких временных ин-
тервалах, однако большинство инвесторов и технических аналитиков не
работают с ним (более подробно об индикаторе см. Стейдлемэйер Дж. П.,
Кой К. «Рынки и рыночная логика», Chicago, Porcupine Press, 1986).
ИНДИКАТОР MARKET VANE
Компания Market Vane Corp, of Pasadena, CA, еженедельно опрашивает
100 инвестиционных консультантов различных брокерских фирм. Этот
индикатор является одним из четырех индикаторов настроений консульта-
ционных служб, чьи данные в форме отчетов подписчики, как правило, по-
лучают с помощью автоматической телефонной службы. Отчеты публику-
ются также в финансовом еженедельнике Barron's, поступающем в продажу
408
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
по субботам. Наиболее популярной является интерпретация индикатора на
основе теории противоположного мнения (см. Теория противоположного
мнения и Индекс настроений консультационных служб).
Многие опытные технические аналитики используют в работе индика-
торы настроений консультационных служб, однако, как правило, скорее
в качестве дополнения для других индикаторов, чем как самостоятельный
аналитический инструмент. Индикаторы настроений нередко показывают
уровни «перекупленности/перепроданности» задолго до реального измене-
ния тренда и тем самым дают неверный сигнал. В целом, индикаторы на-
строений хороши в качестве дополнительного индикатора и мало пригод-
ны для точного тайминга.
Установив динамические зоны (см. Полосы Боллинджера) над и под
15-дневным скользящим средним дневного индикатора Market Vane, спе-
циалисты из Ned Davis Research обнаружили, что в течение исследованно-
го периода (см. график) большинство сигналов индикатора только на
длинных позициях были верными; таким образом, результаты пассивной
стратегии «купи и держи» оказались улучшены на 33,8% в год. Сигнал
к покупке дается, когда период крайнего пессимизма близок к завершению
и 15-дневное скользящее среднее снизу вверх пересекает нижнюю зону.
Сигнал к продаже генерируется на исходе периода чрезмерного оптимиз-
ма, то есть когда 15-дневное скользящее среднее сверху вниз пересекает
верхнюю зону.
ФОРМУЛА МАСТЕРСКОЙ ТОРГОВЛИ МАРТА
Формула мастерской торговли Марта — достаточно сложная разновид-
ность торговых полос или «конвертов». Используя для определения вола-
тильности средний истинный диапазон, индикатор на основе этой вола-
тильности вычисляет постоянную сглаживания для экспоненциального
скользящего среднего. В соответствии со значениями волатильности варь-
ируется расположение полос выше и ниже ЭСС: при более высокой вола-
тильности расстояние между полосами уже, при более низкой — шире.
Сигнал к покупке дается, когда максимум текущего дня пересекает верх-
нюю полосу снизу вверх; к продаже — когда минимум текущего дня пе-
ресекает нижнюю полосу сверху вниз. Подробнее см. Кауфман П. Дж.
«Новые торговые системы и методы на товарных рынках» (New York, John
Wiley & Sons, 1987).
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ
Представленные в книге индикаторы — это не более чем математические
модели. Являясь идеальными схемами, они не представляют трудностей
для осмысления, легко рассчитываются и применяются. Математическая
Печатается с разрешения Ned Davis Research
Математические модели
410
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
модель — это упрощенное представление действительности в виде ясно
обозначенной формулы или нескольких формул, скомбинированных в сис-
тему. Известно, что простые модели на практике функционируют лучше
сложных. Применять ту или иную модель можно, только отчетливо пред-
ставляя себе ее устройство.
СПЕКТРАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
МАКСИМАЛЬНОЙ ЭНТРОПИИ (MESA),
МЕТОД МАКСИМАЛЬНОЙ ЭНТРОПИИ (МЕМ)
Метод был разработан геофизиками для выделения краткосрочных циклов
на отрезках данных небольшой длины с помощью адаптивных алгоритмов.
Перед трейдером, имеющим возможность заранее получить достоверную
информацию о нерегулярных и не имеющих постоянной длины кратко-
срочных циклах финансовых рынков, открываются поистине бесконечные
горизонты возможностей. Пытаясь воплотить мечту в жизнь, многие ана-
литики искали и ищут методы, позволяющие на базе минимальных рыноч-
ных данных получить сведения о точных датах смены циклов. К сожале-
нию, на коротких отрезках времени поведение рынка еще более хаотично,
чем на длительных временных горизонтах. К тому же беспорядочные ры-
ночные данные, характер которых обусловлен сменой настроений толпы, весь-
ма далеки по своим характеристикам от регулярных данных физических
явлений, для изучения которых был создан индикатор. Именно поэтому
целесообразность применения MESA для анализа рынка представляется
спорной.
MESA функционирует в соответствии с алгоритмом Бурга (см. тезисы
диссертации Джона Паркера Бурга, Стейнфордский Универститет, 1975).
Бург первым исследовал возможность осуществлять с высоким разреше-
нием оценку спектров на ограниченных временных отрезках с использова-
нием минимального количества данных.
Идеи Бурга получили широкое распространение в среде трейдеров
и технических аналитиков. В 1978 году Джон Элерс, инженер, работав-
ший в области аэрокосмических сигналов, написал первую компьютер-
ную программу для использования MESA в анализе данных рыночной
цены. На своем сайте www.mesasoftware.com он пишет, что программа
MESA 2000 для выделения меняющихся циклов использует адаптируе-
мые фильтры и контуры обратной связи. Данные на выходе фильтра со-
поставляются с выборкой реальных данных рыночной цены, а резуль-
тат сравнения всякий раз используется для настройки фильтра, так что
данные на выходе фильтра приближаются к наблюдаемым. Отрезок до-
минирующего цикла за предыдущий день равен по длине данным теку-
щего дня, а параметры фильтра устанавливаются ценовыми данными.
Работа с фильтрами адаптируемой длины позволяет уничтожить задерж-
Осциллятор МакКлеллана (McClellan Oscillator)
411
ку или запаздывание, как правило, свойственное окну данных фикси-
рованной длины.
Элерс замечает, что торговая стратегия, основанная исключительно на
учете циклов, не может дать заметного положительного результата, посколь-
ку пригодные для совершения сделок циклы наблюдаются на рынке всего
в 15% времени. Для того чтобы быть прибыльной, стратегия должна вклю-
чать методы следования за трендом, такие, например, как скользящие сред-
ние (см. «Измерение циклов», Technical Analysis of Stocks & Commodities, том
15:11, стр. 505-509, www.traders.com).
Перри Кауфман считает, что оптимизированные циклы, выделенные на
основании малого числа данных, не заслуживают серьезного доверия (см.
«Кауфман о торговле на рынке товара», Technical Analysis of Stocks & Com-
modities, том 6:4, стр. 123-128, www.traders.com).
По мнению Джеффри Каца и Донны МакКормик (см. «Энциклопедия
торговых стратегий», McGraw-Hill, New York, 2000, 376 стр., стр. 203-204),
«применение метода максимальной энтропии сопряжено с рядом проблем,
возникающих в ходе использования большинства математических методик,
призванных выявлять циклы. МЕМ — метод весьма привередливый. Он мо-
жет быть чрезмерно чувствительным к несущественным изменениям данных
или параметров, таких как длина периода данных в пределах выборки. К то-
му же, прежде чем подставить ценовые данные в алгоритм максимальной эн-
тропии, их приходится не только избавлять от тренда или дифференцировать,
но и пропускать через низкочастотный фильтр, так как на необработанных,
«зашумленных» данных алгоритм работает не слишком успешно. Проблемы,
появляющиеся в связи с необходимостью пропускать данные через фильтр до
выявления циклов максимальной энтропии, связаны с тем, что такая проце-
дура приводит к возникновению задержек и фазовых смещений. Соответст-
венно, экстраполяция полученных циклов не может без дополнительных ана-
литических операций считаться корректной с точки зрения фазы и тайминга».
Кац и МакКормик заканчивают главу 10-ю книги «Входы в рынок на
основе циклов» следующим утверждением: «Применительно к циклическим
моделям рынок демонстрирует высокую эффективность... Очевидные по-
веденческие характеристики рынка (например четкие, пригодные для тор-
говли циклы) исчезают до того, как большинство трейдеров сумеют ими
воспользоваться» (цитируется с разрешения авторов).
ОСЦИЛЛЯТОР МАККЛЕЛЛАНА (McCLELLAN OSCILLATOR)
Осциллятор МакКлеллана относится к группе осцилляторов разброса рын-
ка. Он высчитывается в три этапа:
1. Ежедневное количество падающих акций вычитается из количества
растущих акций; знак сохраняется (в случае когда количество падаю-
щих акций превышает количество растущих, результат будет отрица-
тельным числом).
412
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
2. Дневная разность растущих и падающих акций сглаживается с помо-
щью двух разных экспоненциальных скользящих средних: 19-днев-
ного и 39-дневного.
3. Значение 39-дневного ЭСС вычитают из значения 19-дневного ЭСС.
Полученный график осциллятора колеблется относительно нуля. Подоб-
но прочим моментум-осцилляторам, осциллятор МакКлеллана иногда дос-
тигает крайних значений до того, как в реальности произойдет изменение
тренда цен на акции. Для вычисления значений осциллятора обычно ис-
пользуют данные Нью-Йоркской фондовой биржи; данные других бирж так-
же могут быть использованы для расчетов.
Считается, что осциллятор МакКлеллана сигнализирует о состоянии «пе-
рекупленности/перепроданности» на рынке. Крайние значения индикато-
ра традиционно рассматриваются как указания на пик продаж на «медвежь-
ем» рынке или пик покупок на «бычьем». Приведенный ниже график
показывает, однако, что общее увеличение числа акций, зарегистрирован-
ных на бирже, привело к расширению границ допустимых значений. Таким
образом, представляется необходимым приспособление показаний индика-
тора к изменившимся условиям — скажем, деление чистого количества рас-
тущих акций на общее число торгующихся акций.
Переход осциллятора МакКлеллана из зоны отрицательных в зону по-
ложительных значений означает наличие положительной скорости измене-
ния цены и предсказывает «бычью» тенденцию движения цен в ближай-
шем будущем. И наоборот: если осциллятор МакКлеллана переходит из
зоны положительных в зону отрицательных значений, можно говорить о
наступлении «медвежьей» тенденции.
Детальное описание принципов интерпретации осциллятора МакКлел-
лана включено в книгу «Графики успеха: осциллятор МакКлеллана и ин-
декс суммирования МакКлеллана» (Trade Levels, Inc., 22801 Ventura Boule-
vard, Suite 210, Woodland Hills, CA 91364).
Построение стратегии, основанной на анализе осциллятора
МакКлеллана
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 68 лет — с 8 мар-
та 1932 года — дневных данных о количестве растущих и падающих акций
с использованием значений промышленного индекса Доу-Джонса за дан-
ный период, показало, что простое правило принятия торговых решений на
основе следования за трендом, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, дает положитель-
ный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда осциллятор МакКлеллана поднимается
выше нуля.
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)
413
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда осциллятор МакКлеллана опускается ни-
же нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда осциллятор МакКлеллана опус-
кается ниже нуля.
Закрыть короткую позицию по цене закрытия промышленного ин-
декса Доу-Джонса, когда осциллятор МакКлеллана поднимается вы-
ше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $901 259,31 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 7 087,84% лучше аналогичных показателей стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Торговля совершается активно: одна сделка каж-
дые 11,82 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где осциллятор МакКлеллана включен в поле данных, обычно
зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: (Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)) > 0
Закрыть длинную позицию: (Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)) < 0
Открыть короткую позицию: (Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)) < 0
Закрыть короткую позицию: (Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)) > 0
ОРТ1 Текущее значение: 19
ОРТ2 Текущее значение: 39
ИНДЕКС СУММИРОВАНИЯ МАККЛЕЛЛАНА
(McClellan summation index)
Индекс суммирования МакКлеллана — это кумулятивная сумма осцилля-
тора МакКлеллана. Считается, что индекс суммирования МакКлеллана так-
же подает торговые сигналы при переходе в область положительных/отри-
цательных значений: переход в область выше нуля — «бычий» сигнал; пере-
ход в область ниже нуля — «медвежий». Наши исследования показали, что
этот простой индикатор, будучи прибыльным, является менее эффективным,
чем многие другие описанные в этой книге аналитические инструменты.
Более подробное описание индикатора см. в издании «Графики успеха:
осциллятор и индекс суммирования МакКлеллана» (Trade Levels, Inc., 22801
Ventura Boulevard, Suite 210, Woodland Hills, CA 91364).
Переход осцин Кумулятивная Покупать, когд Продавать, ког лятора МакКлеллана пиния капитала для j а осциллятор МакЮн да осциллятор МакЮ V: MCCLEL из области полом длинных и коротки ллана поднимаете еллана опускаете; AN OSCILATOR EquM «тельных в облает х позиций, полулс я выше 0 ниже f (901,359) ь отрицательных з гарифедтееказГш кала рот) -500000
Осциллятор Ма McCLI сКлеллана •LLAN OSCILLATOR (1 И1в) 200 |Ь 160 1ё- 100 Е* 50 Е~ 0 |- -50 -100 b -160 Н -200 ~г -250 < 10000
Пров Днек Полу 1ышленный индекс /1 ная цена закрытия логарифмическая uu оу-Джонса ала 5000
1940 1960 1970 ' J 1960 1990 К
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Осциллятор МакКлеллана, пересечение нулевого уровня, длинные и короткие позиции
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 901259,31 Переоценка открытой позиции -1462,04 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 7087,98
901259,31 Прибыль/убыток (в % годовых) 13146,82 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 7087,98
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 1.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25022 Количество дней на сделку 11,82
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 2117 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 426,42 Отношение средней прибыли 2,06
к среднему убытку
Количество длинных позиций 1058 Количество коротких позиций 1059 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 47,45
Количество прибыльных длинных позиций 502 Количество прибыльных коротких позиций 367 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 34,66
Количество прибыльных сделок 869 Количество убыточных сделок 1248 Доля прибыльных сделок (%) 41,05
Суммарный результат всех 2978256,8 Суммарный результат всех -2075535,5 Маржа чистой прибыли (%) 17,86
прибыльных сделок убыточных сделок Средний убыток Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 3427,22 -1663,09 Маржа средней прибыли (%) 34,66
117985,13 Максимальный убыток -53506,88 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 37,60
Средняя длительность прибыльной сделки 15,12 Средняя длительность убыточной сделки 5,64 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 168,09
Самая длительная прибыльная сделка 58 Самая длительная убыточная сделка 39 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 48,72
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 10 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -30,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 39 Средняя длительность периодов времени, 39
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 39 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -21,29 Индекс прибыль/убыток 30,28 % Чистая прибыль/МПКО 3349161,32
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала -26,91 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -53506,88 Индекс «купи и держи» 7076,19 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное подение капитала Ори
открытий позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)
416
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на переходе индекса
суммирования МакКлеллана в область положительных/
отрицательных значений
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 68 лет — с 8 мар-
та 1932 года — дневных данных о количестве растущих и падающих акций
на Нью-Йоркской фондовой бирже и с использованием значений промыш-
ленного индекса Доу-Джонса за данный период, показало, что простое пра-
вило принятия торговых решений на основе следования за трендом, исклю-
чая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дает положительный, хотя и не слишком впечатляю-
щий результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда индекс суммирования МакКлеллана под-
нимается выше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда индекс суммирования МакКлеллана опус-
кается ниже нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс суммирования Мак-
Клеллана опускается ниже нуля.
Закрыть короткую позицию по цене закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса, когда индекс суммирования МакКлеллана поднимается вы-
ше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $9 137,24 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 27,13% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Торговля совершается неактивно: одна сделка ка-
ждые 269 календарных дней.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где индекс суммирования МакКлеллана включен в поле данных,
обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)))>0
Закрыть длинную позицию: Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)))<0
Открыть короткую позицию: Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)))<0
Закрыть короткую позицию: Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E)))>0
ОРТ1 Текущее значение: 19
ОРТ2 Текущее значение: 39
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)
417
Построение стратегии, основанной на анализе направления
индекса суммирования МакКлеллана
Для данного индикатора тренд оказывается более значимым, чем уровень.
Стратегия на основе изучения наклона или направления (падающего и рас-
тущего) индекса суммирования МакКлеллана дает результат в 99 раз луч-
ший, чем стратегия, основанная на пересечении нулевого уровня. Описы-
ваемый здесь индикатор является аналогом осциллятора МакКлеллана,
поскольку переход осциллятором нулевой линии совершается в момент из-
менения наклона индексом суммирования.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 68 лет —
с 8 марта 1932 года — дневных данных о количестве растущих и падающих
акций и с использованием значений промышленного индекса Доу-Джонса
за данный период, показало, что простое правило принятия торговых реше-
ний на основе следования за трендом, исключая всякую субъективность и
не требуя применения сложных методов технического анализа, дает поло-
жительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда направленный вниз индекс суммирова-
ния МакКлеллана меняет направление на противоположное.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, когда направленный вверх индекс суммирова-
ния МакКлеллана меняет направление на противоположное.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда направленный вверх индекс
суммирования МакКлеллана меняет направление на противоположное.
Закрыть короткую позицию по цене закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса, когда направленный вниз индекс суммирования МакКлел-
лана меняет направление на противоположное.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $906 443,88 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 7 129,19% лучше аналогичных показателей стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Торговля совершается активно: одна сделка каж-
дые 11,82 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где осциллятор МакКлеллана включен в поле данных, обычно
зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Cum((Mov(V,optl,E))-
(Mov(V,opt2,E))) > Ref(Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E))),-l)
Переход индек отрицательных Кумулятивная j Покупать, когд Продавать, ког са суммирования Ма значений (и наобор< 1иния капитала тольк в индекс суммировав ia индекс суммирова V. MCCLELLAN SU (Клеллана из обла т) о для длинных по: ия МакКлеллана п ния МакКлеллана^ MMATION INDEX VSZ :ти положительны 1иций, полулогари эднимается^шш 9ДООй^ТС1Гтоке1 ERO Equity (9,237) x в область фмическая шкала 5000
л'ЖИ McCLELL &NSUMMA1 Ate not ilNDE to Х(1, 815] ► ki у. 1 F 3500 =- 3000 h 2500 |h 2000 F 1500 h woo
1 Переход индек । ур 4- са суммирования Ма 1' 'Г и 1 сКлвллана из обла СТИ ПОЛОЖИТ! 1 вльнь I X Г 1 г -500 h -loco г -1500 h -2000 F -2500 10000
в область отри дательных значений 1 и наоборот)
Пром! Дневм Полул пиленный индекс До ая цена закрытия огарифмическал шка у-Джонса па 5000
1*зо ' 1«И>' 1*во 1970 1060 1000 г 2(
оэ
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс суммирования МакКлеллана, пересечение с нулевым уровнем, только длинные позиции
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 9137,24 Переоценка открытой позиции 87,51 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) -27,13
9137,24 Прибыль/убыток (в % годовых) 133,29 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) ’ -27,12
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 6.04.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 269,05
12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 93 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 97,31 Отношение средней прибыли 5,72
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 93 Количество коротких позиций 0 44,09
Количество прибыльных длинных позиций 41 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 41 Количество убыточных сделок 52 Доля прибыльных сделок (%) 44,09
Суммарный результат всех 11629,12 Суммарный результат всех -2579,39 Маржа чистой прибыли (%) 63,69
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 283,64 -49,6 Маржа средней прибыли (%) 70,23
1725,03 Максимальный убыток -262,19 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 73,61
Средняя длительность прибыльной сделки 292,59 Средняя длительность убыточной сделки 61,52 375,60
Самая длительная прибыльная сделка 1814 Самая длительная убыточная сделка 634 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 186,12
Максимальное количество последовательных 4 Максимальное количество последо- 6 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -33,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2981 Средняя длительность периодов времени, 31,71
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 174 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -15,01 Индекс прибыль/убыток 77,99 %Чистая прибыль/МПКО 34702,77
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -26,33 Индекс вознаграждение/риск 99,71 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,71
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -671,02 Индекс «купи и держи» -26,43 %МПКО/чистая прибыль -0,29
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100, За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Направление индекса суммирования МакКлеллана, длинные и короткие позиции
Общая чистая прибыль 906443,88 Переоценка открытой позиции -1470,45 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 7129,19
Прибыль или убыток (%) 906443,87 Прибыль/убыток (в % годовых) 13222,44 Чистая прибыль/«купи и держи» 7129,33
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 1.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25022 Количество дней на сделку 11,82
12538,66 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 2117 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 428,87 Отношение средней прибыли 2,06
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 1058 Количество коротких позиций 1059 47,45
Количество прибыльных длинных позиций 502 Количество прибыльных коротких позиций 368 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 34,75
Количество прибыльных сделок 870 Количество убыточных сделок 1247 Доля прибыльных сделок (%) 41,10
Суммарный результат всех 2995385,5 Суммарный результат всех - 2087471,8 Маржа чистой прибыли (%) 17,86
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 3442,97 Средний убыток -1673,99 Маржа средней прибыли (%) 34,57
Максимальный выигрыш 118663,75 Максимальный убыток -53814,63 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 37,60
Средняя длительность прибыльной сделки 15,1 Средняя длительность убыточной сделки 5,64 167,73
Самая длительная прибыльная сделка 58 Самая длительная убыточная сделка 39 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 48,72
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -30,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 40 Средняя длительность периодов времени, 40
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 40 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -20,84 Индекс прибыль/убыток 30,28 %Чистая прибыль/МПКО 3421834,20
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -26,49 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала -53814,63 Индекс «купи и держи» 7117,47 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий резмер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рессчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс суммирования МакКлеллана (McClellan Summation Index)
422
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию:
Cum((Mov(V,optl,E))-
(Mov(V,opt2,E))) < Ref(Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E))),-l)
Открыть короткую позицию:
Cum((Mov(V,optl,E))-
(Mov(V,opt2,E))) < Ref(Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E))),-l)
Закрыть короткую позицию:
Cum((Mov(V,optl,E))-
(Mov(V,opt2,E))) > Ref(Cum((Mov(V,optl,E))-(Mov(V,opt2,E))),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 19
ОРТ2 Текущее значение: 39
МЕАНДР
Осуществляя анализ «перекупленности/перепроданности», данный инди-
катор вместо значений цены закрытия, необходимых для построения по-
лос Боллинджера (см. Полосы Боллинджера), использует величину типич-
ной цены. Типичная цена получается путем деления суммы максимальной,
минимальной цен и цены закрытия на три. Предполагается, что получен-
ный результат в грубом приближении равен средней, или типичной, цене,
характерной для данного периода. Типичная цена может заменять цену за-
крытия при подсчете значений самых разных индикаторов. Заметим, од-
нако, что наши исследования не подтвердили целесообразность подобной
замены.
ИНДЕКС ОТНОШЕНИЯ ЛОТОВ ЧЛЕНОВ БИРЖИ/
МЕЛКИХ ЛОТОВ
Артур А. Меррилл сравнивает характер поведения на рынке опытных про-
фессиональных трейдеров с деятельностью мелких игроков, которые даже
не в состоянии купить стандартный лот, равный 100 акциям.
Исходя из данных, еженедельно публикуемых в Barron's, Меррилл про-
водит ряд расчетов с целью получить из необработанных данных сглажен-
ное отношение. Разработанный Мерриллом индикатор настроений может
быть рассчитан и интерпретирован в ходе 9 этапов:
1. Умножить количество покупок, производимых членами биржи на ко-
личество продаж, производимых мелкими торговцами.
2. Результат, полученный на этапе 1, умножить на 100. Полученное зна-
чение будет использовано затем на этапе 6.
Доля коротких продаж членов биржи (Member Short Ratio)
423
3. Сложить количество покупок, совершенных мелкими торговцами с
количеством совершенных ими продаж.
4. Вычесть полученную на этапе 3 сумму из количества продаж, совер-
шенных членами биржи.
5. Умножить разность, полученную на этапе 4 на количество покупок,
совершенных мелкими торговцами.
6. Поделить результат, полученный на этапе 5, на результат этапа 2.
7. Рассчитать пятипериодное ЭСС отношения, полученного на этапе 6.
8. Получить значение, равное плюс и минус 67% одного стандартного
отклонения от сглаженного отношения (этап 7).
9. Интерпретировать пятипериодное экспоненциально сглаженное от-
ношение (этап 7) в соответствии с его положением относительно верх-
ней и нижней полос, проведенных на расстоянии 67% стандартного
отклонения (этап 8): отношение, расположенное ниже нижней поло-
сы, — «бычий» сигнал; отношение, расположенное выше верхней по-
лосы, — «медвежий» сигнал.
Пользуясь хи-квадрат тестом проверки статистической значимости, ра-
ботая с периодом, охватывающим промежуток с 1976 по 1982 годы, Мер-
рилл обнаружил, что индикатор верно предсказывает основное направле-
ние рынка на 26 недель вперед только в 41% случаев. Данный результат
оказывается статистически значимым. Прогнозы на 1,5,13 и 52 недели впе-
ред оказываются незначимыми.
ДОЛЯ КОРОТКИХ ПРОДАЖ ЧЛЕНОВ БИРЖИ
(MEMBER SHORT RATIO)
Вечером в пятницу, после закрытия рынка, Нью-Йоркская фондовая бир-
жа выпускает отчет о суммарном обороте коротких продаж. Данные о про-
дажах, совершенных членами биржи, образуют отдельную группу, в кото-
рую не входят данные о коротких продажах, совершенных публикой.
Поскольку в связи с общим ростом оборота торгов абсолютный уровень
коротких продаж всех типов возрос, данные по таким продажам должны
быть нормализованы — например, в форме одного из многочисленных от-
ношений коротких продаж.
Доля коротких продаж членов биржи рассчитывается путем деления объ-
ема коротких продаж членов биржи на общий объем коротких продаж. Пред-
полагается, что члены биржи, являясь опытными профессиональными трей-
дерами, отлично разбирающимися в рыночной ситуации, в большинстве
случаев имеют верное представление о направлении тренда цен на акции.
Очевидно, что трейдер, часто совершающий грубые ошибки, не сможет долго
удержаться на своем рабочем месте.
Высокие значения индикатора доли коротких продаж членов биржи ука-
зывают на то, что члены биржи открывают заметно большее, по сравнению
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Доля коротких продаж членов биржи («конверты»)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 5220,29 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 0,05
5220,29 Прибыль/убыток (в % годовых) 94,94 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 0,05
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 12.11.99
Прибыль стратегии «купи и держи» 5217,78 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 20070 Количество дней на сделку 329,02
Прибыль/убытки стратегии 5217,78 94,89
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 61 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 85,58 Отношение средней прибыли 7,16
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 61 Количество коротких позиций 0 80,33
Количество прибыльных длинных позиций 49 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #D1V/O!
Количество прибыльных сделок 49 Количество убыточных сделок 12 Доля прибыльных сделок (%) 80,33
Суммарный результат всех 5405,12 Суммарный результат всех -184,83 Маржа чистой прибыли (%) 93,39
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок]) :
(результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 110,31 Средний убыток -15,4 Маржа средней прибыли (%) 75,50
Максимальный выигрыш 1143,88 Максимальный убыток -92,57 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 85,03
Средняя длительность прибыльной сделки 34,37 Средняя длительность убыточной сделки 22,33 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 53,92
Самая длительная прибыльная сделка 317 Самая длительная убыточная сделка 74 328,38
Максимальное количество последовательных 14 Максимальное количество последо- 3 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 366,67
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 1038 Средняя длительность периодов времени, 16,74
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 93 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -0,69 Индекс прибыль/убыток 96,58 % Чистая прибыль/МПКО 141088,92
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,7 Индекс вознаграждение/риск 99,93 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,93
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -136,43 Индекс «купи и держи» 0,05 %МПКО/чистая прибыль -0,07
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции {МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшем сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Доля коротких продаж членов биржи (Member Short Ratio)
426
Часть 2 * Технические индикаторы рынка
с публикой, число коротких позиций. Подобная ситуация говорит о песси-
мистических настроениях в среде профессионалов; цены на акции в буду-
щем определит «медвежья» тенденция.
И наоборот: низкие значения доли коротких продаж членов биржи ука-
зывают на «бычью» тенденцию, поскольку профессионалы, по-видимому,
полны оптимизма. Таким образом, интерпретировать индикатор следует на-
подобие осциллятора «перекупленности/перепроданности».
Короткие продажи — это агрессивная торговая стратегия, призванная
извлечь выгоду из падения цен. Спекулянты могут совершать короткие про-
дажи акций, ожидая понижения цен. Если цена на акцию действительно
падает, они получают прибыль в размере разницы между ценой их корот-
кой продажи и более низкой ценой покупки (закрытие позиции). Если спе-
кулянт ошибается и акции растут, убыток будет равен разнице между це-
ной продажи и более высокой ценой покупки.
Построение стратегии, основанной на анализе доли коротких
продаж членов биржи
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 55 лет — с января
1946 года по декабрь 2000 — данных о коротких продажах членов биржи и
о недельных ценах закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, позво-
лило обнаружить параметры, которые на основании механических сигна-
лов «перекупленности/перепроданности», исключая всякую субъективность
и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей недельной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда доля коротких продаж
членов биржи меньше, чем 90% значения трехнедельного ЭСС доли ко-
ротких продаж членов биржи за предыдущую неделю.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей недельной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда доля продаж чле-
нов биржи больше, чем 110% значения 25-недельного ЭСС доли корот-
ких продаж членов биржи за предыдущую неделю.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $5 220,29 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 0,05% лучше аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Короткие позиции сокращали прибыль на 90%.
Индикатор доли коротких продаж членов биржи только на длинных пози-
Скорость изменения цены, моментум
427
циях давал верные сигналы к покупке в 80,33% случаев. Торговля соверша-
ется неактивно: одна сделка каждые 329,02 дня. Напомним, что данная стра-
тегия учитывает только цену закрытия конца недели, не принимая во вни-
мания все прочие изменения цены.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение коротких продаж членов биржи к общему чис-
лу коротких продаж помещено в поле данных, обычно зарезервированное
для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V < .9*Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V > l.l*Ref(Mov(V,opt2,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 3
ОРТ2 Текущее значение: 25
СКОРОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ, МОМЕНТУМ
Моментум позволяет определить величину изменения цены за данный от-
резок времени. В сущности, данный индикатор является аналогией темпа
изменения цены (Rate-of-Change, ROC). Моментум может быть выражен в
виде разности или отношения, причем отношение представляется более
удобным с точки зрения сравнения показателей, относящихся к разным ис-
торическим периодам. Метод вычисления моментума как отношения сво-
дится к следующей формуле:
Моментум » (С : Сп) * 100,
где С — последняя по времени цена закрытия, а Сп — цена закрытия п пе-
риодов тому назад.
В окне построения индикаторов Equis MetaStock® популярный 10-пери-
одный моментум выглядит как:
Моментум = (С : Ref(C-lO)) * 100,
где С — последняя по времени цена закрытия, a Ref(C,-10) — цена закры-
тия 10 периодов назад. Значения, получаемые с помощью данной форму-
лы, колеблются вокруг 100,00.
Показания моментум-индикаторов часто искажаются малозначимым слу-
чайным «шумом», то есть скачками, возникающими в тот момент, когда точ-
ки данных выпадают из скользящего окна, по которому рассчитывается
индикатор. Именно поэтому нам представляется более верной иная форму-
лировка той же базисной концепции.
428
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия следования за трендом предполагает покупку, когда момен-
тум-индикатор:
• доходит до минимума и разворачивается вверх;
• пересекает снизу вверх некий абсолютный порог;
• пересекает снизу вверх одно из собственных скользящих средних;
• показывает определенное положительное расхождение с ценой.
Продажа осуществляется при наличии противоположных показаний.
Если моментум-индикатор достиг крайне высоких или низких (относи-
тельно своих прежних исторических показаний) значений, можно ожидать
продолжения существующего тренда. Так, если моментум-индикатор дос-
тигает необыкновенно высокого уровня, следует предположить, что цено-
вой тренд особенно силен, и, следовательно, цена в состоянии подниматься
дальше.
В качестве важного индикатора могут выступать расхождения между мо-
ментумом и ценой. В то время как цена начинает формировать одну из мо-
делей верхнего разворота или входит в фазу консолидации, моментум на-
чинает ослабевать. В период достижения рынком минимума моментум
нередко перестает снижаться раньше цены.
Теория моментума является основой технического анализа. Скорость
движения цены — наиболее значимый индикатор изменения направления
тренда. Изменения скорости предшествуют изменениям цены. В ходе ти-
пичного рыночного цикла цена начинает новое восхождение с очень высо-
ким и растущим значением моментума. Такой положительный моментум
постепенно ослабевает, по мере того как покупатели получают в собствен-
ность достаточное количество акций, а продавцы увеличивают размеры
предложения. Наклон графика цены становится менее крутым. Моментум
почти всегда достигает максимума задолго до того, как сама цена поднима-
ется до крайних значений. Моментум слегка опускается, в то время как це-
на все еще продолжает вяло ползти вверх. Наконец, максимумы цены ста-
новятся все ниже и уже не доходят до предшествующих максимумов,
«бычий» рынок достигает фазы полного созревания, указанием на которую
является заметное падение моментума. Моментум резко падает в зону от-
рицательных значений в то время, когда цена опускается ниже своих пред-
шествующих минимумов, давая трейдерам, умеющим читать графики, сиг-
нал к началу продаж. Начинается новый «медвежий» рынок (фаза падения,
вторая половина полного цикла). Как правило, после продолжительного
движения вниз скорость цены достигает своего минимума раньше, чем са-
ма цена показывает окончательный минимум. Когда длинные маржиналь-
ные позиции будут принудительно закрыты, а стоимость акций сильно по-
низится и они окажутся существенно недооценены, найдутся новые
покупатели, готовые приобретать в ситуации, когда продавать больше не-
чего. Наконец, падающий моментум перестанет достигать новых миниму-
мов, в то время как цена опускается все ниже. Темпы падения цены начнут
замедляться, и рынок окажется готов к новой фазе цикла — росту, сигна-
Индикатор влияния месяцев года: значимые сезонные тенденции роста и падения
429
лом к которому может служить возвращение моментума к своим макси-
мальным значениям, зафиксированным в течение прошлого «бычьего» рын-
ка (пример построения торговой стратегии см. в разделе Темпы изменений).
ИНДИКАТОР ВЛИЯНИЯ МЕСЯЦЕВ ГОДА:
ЗНАЧИМЫЕ СЕЗОННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РОСТА И ПАДЕНИЯ
(MONTHS OF THE YEAR: SIGNIFICANT SEASONAL
TENDENCIES TO RISE OR FALL)
Артур А. Меррилл обнаружил, что сделки, осуществляемые в разные меся-
цы года, приносят разный результат. Убедительно доказанные ученым вы-
воды читатель найдет в ставшей классической книге ««Поведение цен на
Уолл-стрит» (Chappaqua, New York: Analysis Press, 1984).
Работая с календарем и учитывая изменения цен на промышленный ин-
декс Доу-Джонса, Меррилл подсчитал количество падений и подъемов, при-
ходящихся на каждый месяц в 87-летний период с 1897 по 1983 годы.
В течение восьми из 12 месяцев цены на акции в большинстве случаев
росли. В среднем каждый месяц рынок рос в 55,5% случаев.
Наилучшими месяцами, согласно Мерриллу, оказались: декабрь (рост в
68% случаев), август (рост в 67 % случаев) и январь (рост в 64,3% случаев).
Ноябрь, июль, март и апрель (в порядке убывания) также показали непло-
хой результат, демонстрируя рост в 58,8%-57,1% случаев. Октябрьские по-
казатели оказались ниже средних: рост в этом месяце наблюдался только
в 51,6% случаев.
Наихудшим месяцем можно считать сентябрь (рост в 44,3% случаев).
Далее следуют июнь (рост в 44,9 % случаев), февраль (рост в 46,9 % случа-
ев) и май (рост в 48,0% случаев).
Мы вслед за Мерриллом повторили проделанное им исследование, рас-
ширив базу данных: были проанализированы месячные цены закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса за 101 год — с 1900 по 2000 годы. Наши
результаты оказались сходными с выводами Меррилла. По частоте роста
первые места заняли те же декабрь, август и январь. Худшими по-прежне-
му остаются сентябрь, февраль, май и июнь.
Наши исследования внесли небольшие коррективы в анализ, проделан-
ный Мерриллом 17 лет назад. Сильная «бычья» тенденция, определявшая
характер фондового рынка в течение этих 17 лет, явилась причиной изме-
нения ряда значений. Так, по нашим данным, средний месячный рост на-
блюдался не в 55,5% случаев, как это было у Меррилла, а в 56,6%. Декабрь,
бывший наиболее благоприятным для совершения сделок месяцем, оказал-
ся еще более успешным. Сильные июль, март и ноябрь также улучшили
свои показатели. Июнь и май по-прежнему не дотягивают до средних зна-
чений, однако результаты даже этих месяцев выглядят лучше.
430
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Сентябрь, худший месяц, по данным наших исследований, выглядит еще
менее благоприятным: рост в этот месяц наблюдался только в 42% случаев.
Апрель, показавший рост в 53,5% случаев, с уровня чуть выше среднего опус-
тился немного ниже среднего.
Промышленный индекс Доу-Джонса в течение 101 года, 1900—2000 годы
Месяц года, № Месяц года Процент прибыли/ убытков Общее число сделок Выиг- рышные сделки Убыточ- ные сделки Выигрыш ^/коли- чество всех сделок Отношение средний выигрыш ($)/ средний убыток ($)
1 январь 181,75 100 64 36 64,00% 1,09
2 февраль -16,02 100 50 50 50,00% 0,88
3 март 93,93 101 61 40 60,40% 0,93
4 апрель 134,67 101 54 47 53,47% 1,53
5 май -24,89 101 51 50 50,50% 0,83
6 июнь 38,96 101 51 50 50,50% 1,19
7 июль 267,90 101 61 40 60,40% 1,26
8 август 151,98 101 64 37 63,37% 0,81
9 сентябрь -67,58 100 42 58 42,00% 0,77
10 октябрь -16,64 100 52 48 52,00% 0,84
11 ноябрь 91,24 100 60 40 60,00% 0,91
12 декабрь 326,80 100 72 28 72,00% 1,32
Среднее 96,84 101 57 44 56,55% 1,03
Промышленный индекс Доу-Джонса в течение 20 лет, 1981—2000 годы
Месяц года, № Месяц года Процент прибыли/ убытков Общее число сделок Выиг- рышные сделки Убыточ- ные сделки Выигрыш (%)/коли- чество всех сделок Отношение средний выигрыш ($)/ средний убыток ($)
1 январь 49,24 20 14 6 70,00% 1,46
2 февраль 23,12 20 13 7 65,00% 0,95
3 март 31,55 20 14 6 70,00% 1,17
4 апрель 46 20 11 9 55,00% 4,30
5 май 24,84 20 12 8 60,00% 1,54
6 июнь 14,48 20 12 8 60,00% 1,26
7 июль 20,61 20 11 9 55,00% 1,67
8 август -2,4 20 12 8 60,00% 0,64
9 сентябрь -15,26 20 7 13 35,00% 1,04
10 октябрь 9,18 20 12 8 60,00% 0,82
11 ноябрь 36,13 20 14 6 70,00% 0,91
12 декабрь 49,64 20 15 5 75,00% 3,31
Среднее 23,93 20 12 8 61,25% 1,59
Индикатор влияния месяцев года: значимые сезонные тенденции роста и падения
431
Приведенная таблица демонстрирует еще ряд полученных нами резуль-
татов. С точки зрения амплитуды движения цены, наилучшие значения по-
казали декабрь, июль, январь, август, апрель, март, ноябрь и июнь. Сен-
тябрь, май, октябрь и февраль принесли наибольший убыток. Заметим, что
и по амплитуде, и по частоте месяцы распределились примерно одинако-
во — обстоятельство, благодаря которому наши выводы заслуживают осо-
бого доверия.
Построение стратегии, основанной на влиянии месяцев года
Из материалов таблицы видно, что наименее благоприятным месяцем
года для длинных позиций следует считать сентябрь. Анализ историче-
ских данных показывает, что этот факт сам по себе может явиться опор-
ным пунктом построения стратегии, выигрышной при работе как на
длинных, так и на коротких позициях. Исследование, проведенное на-
ми на основе собранных за последние 100 лет данных о месячных зна-
чениях цены закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, позволи-
ло обнаружить параметры, которые на основании чисто механических
сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность и не
требуя применения сложных методов технического анализа, дают поло-
жительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец месяца — ежегодно в последний торго-
вый день сентября.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец месяца — ежегодно в последний торго-
вый день августа.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса на конец месяца — ежегодно в послед-
ний торговый день августа.
Закрыть короткую позицию по цене закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса на конец месяца — ежегодно в последний торговый день
сентября.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $164 048,25
(при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без
учета расходов на трансакции и налоги); полученный результат на
643,83% превышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи».
Около 60,30% всех 199 сигналов оказывались верными. Даже короткие
позиции, предусмотренные в стратегии, приносили прибыль.
Покупа Продав Кумуля Полуло ь в конце с< |ть в конце < ивная линю арифмическ нтября августа следу капитала дл ая шкала ! MonthO ющего года я длинных и юрИ - BUY; opl коротких по 2-8; L&SEq ЗИЦИЙ Jity (164.148) /и/ / Ь150000 ?100000 - 50000 — 4ЛАЛЛ
IlAJUU
Промы Дневна Полуло a/V' пленный ин] я цена закр| гарифмичеа (•КС Доу-Дж< *тия [ая шкала ►нса V 5000
WQ 1030’ in <«»«>' 1^0 Ь»7О ДДёо 1QOO
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Покупать в конце сентября, продавать в конце августа следующего года
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 164048,25 164048,25 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) -3971,4 1627,42 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) 643,83 643,83
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 29.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 22054,45 22054,45 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 36793 218,79 Количество дней на сделку 184,89
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 199 844,32 99 64 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 2,95 100 56 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 64,65 56,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 120 216326,58 1802,72 38920,14 7,4 20 7 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 79 -48306,93 -611,48 -8665,91 6,43 12 7 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — \резулыпат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прмбыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 60,30 63,49 49,34 63,58 15,09 66,67 0,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 7 7 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 7
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -11708,19 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 77,25 100 625,83 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль #DIV/0l 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата Всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс ревен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
тах и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор влияния месяцев года: значимые сезонные тенденции роста и падения
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Покупать 27 октября, продавать 5 сентября
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 644466,56 644466,56 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -11857,09 6383,45 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 3013,58 3013,57
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 27.10.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 20698,6 20698,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 36850 205,02 Количество дней на сделку 185,18
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 199 3298,11 99 67 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 5,47 к среднему убытку Количество коротких позиций 100 Количество прибыльных коротких позиций 56 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 67,68 56,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 123 739821,5 6014,81 130720,66 147,6 450 7 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 76 -83497,89 -1098,66 -18789,31 124,91 264 4 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + \результат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 61,81 79,72 69,11 74,87 18,17 70,45 75,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 204 204 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 204
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -2,56 -4,24 -32949,94 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 88,53 100 2956,29 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 15199683,02 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарнозо результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор влияния месяцев года: значимые сезонные тенденции роста и падения
436
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Month() = optl
Закрыть длинную позицию: Month() = opt2
Открыть короткую позицию: Month() = opt2
Закрыть короткую позицию: Month() = optl
ОРТ1 Текущее значение: 9
ОРТ2 Текущее значение: 8
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
влияния месяцев и дней года
Более сложная стратегия, принимающая во внимания не только месяцы
в целом, но и конкретные даты, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, дала лучший ре-
зультат:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса ежегодно 27 октября или на
следующий торговый день, если 27 октября рынок закрыт.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса ежегодно 5 сентября или на
следующий торговый день, если 5 сентября рынок закрыт.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной
цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса ежегодно 5 сен-
тября или на следующий торговый день, если 5 сентября рынок за-
крыт.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса ежегодно 27 октября или на следую-
щий торговый день, если 27 октября рынок закрыт.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $644 466,56 (при
условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета рас-
ходов на трансакции и налоги); полученный результат на 3 013,58% превы-
шает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Около 61,81% всех
199 сигналов оказывались верными. Даже короткие позиции, предусмот-
ренные в стратегии, приносили прибыль на мощном «бычьем» рынке, на-
чавшемся в 1982 году.
Наиболее активно торгующиеся акции
437
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
(Month() - optl AND DayOfMonth() - (opt2+0)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+l)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+2)) OR
(MonthQ - optl AND DayOfMonthQ - (opt2+3)) OR
(MonthQ - optl AND DayOfMonthQ - (opt2+4))
Закрыть длинную позицию:
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+0)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+l)) OR
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+2)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+3)) OR
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+4))
Открыть короткую позицию:
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+0)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+l)) OR
(MonthQ - opt3 AND DayOfMonthQ - (opt4+2)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+3)) OR
(MonthQ = opt3 AND DayOfMonthQ = (opt4+4))
Закрыть короткую позицию:
(MonthQ - optl AND DayOfMonthQ - (opt2+0)) OR
(MonthQ - optl AND DayOfMonthQ = (opt2+l)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+2)) OR
(MonthQ = optl AND DayOfMonthQ = (opt2+3)) OR
(MonthQ - optl AND DayOfMonthQ - (opt2+4))
OPT1 Текущее значение: 10
OPT2 Текущее значение: 27
ОРТЗ Текущее значение: 9
ОРТ4 Текущее значение: 5
НАИБОЛЕЕ АКТИВНО ТОРГУЮЩИЕСЯ АКЦИИ
Активно торгующиеся акции показывают, на каких ценных бумагах сосре-
доточено внимание наиболее активных трейдеров. За последние десятиле-
тия аналитики разработали несколько концепций анализа этой информа-
ции. Версия, предложенная Ned Davis Research, отличается предельной
точностью; на длинных позициях эта стратегия показывает результаты,
438
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
значительно превышающие среднерыночные. Индикатор рассчитывается и
интерпретируется в восемь этапов:
1. На основании данных Нью-Йоркской фондовой биржи о 15 наибо-
лее активно торгующихся акциях, на каждый день рассчитывается раз-
ность растущих и падающих акций. Напомним, что в ситуации, когда
количество падающих акций превышает количество растущих, резуль-
тат будет отрицательным числом и мы обязаны сохранить его знак.
2. На основании данных Американской фондовой биржи о 10 наиболее
активно торгующихся акциях на каждый день рассчитывается та же
разность: число растущих минус число падающих акций.
3. Результаты, полученные для Нью-Йоркской и Американской фондо-
вых бирж, суммируются.
4. Рассчитывается 10-дневная скользящая сумма величины, полученной
на этапе 3.
5. Сверху и снизу от 10-дневной скользящей суммы на расстоянии двух
стандартных отклонений строятся полосы (см. Полосы Боллинджера).
6. Сигнал к покупке поступает, когда 10-дневная скользящая сумма сни-
зу вверх пересекает нижнюю полосу, выходя, таким образом, из зоны
«перепроданности».
7. Сигнал к продаже поступает, когда 10-дневная скользящая сумма
сверху вниз пересекает верхнюю зону, выходя из зоны «перекуплен-
ности».
8. Добавляется защитный стоп-приказ: продавать, когда сводный индекс
Нью-Йоркской фондовой биржи опускается на 6% ниже своего уров-
ня на момент подачи последнего сигнала к покупке.
ТОРГОВЫЙ МЕТОД СХОЖДЕНИЯ-РАСХОЖДЕНИЯ
СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ (MOVING AVERAGE
CONVERGENCE-DIVERGENCE TRADING METHOD, MACD)
Метод схождения-расхождения скользящих средних (MACD или
MACDTM) — это осциллятор скорости цены, разработанный Джеральдом Ап-
пелем и представленный им в книге «Системы и прогнозы» (Signalert Cor-
poration, 150 Great Neck Road, Great Neck, NY 11021, phone (516) 829-6444).
Вычисления MACD проводятся в три этапа:
1. Рассчитывается разность между двумя экспоненциальными сколь-
зящими средними цены закрытия: более медленное 26-дневное ЭСС
(постоянная сглаживания 0,075) вычитается из более быстрого 12-
дневного ЭСС (постоянная сглаживания 0,15). Полученный разно-
стный осциллятор, измеряющий скорость изменения цены, строит-
ся на графике.
726
666
611
560
513
471
431
396
363
332
305
279
256
235
215
197
181
166
152
baity Ьат ММШ - ММШЫ (Log Scala)
Сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи
SS
S?
??1 г
«перепроданном» рынке подаются, когда
к
покупке
на
_ Прибыльные длинные позиции — 81%
_ Прибыль в год — 13,8%
. Стратегия «купи и держи»: прибыль в год — 10,6%
- Последний сигнал 20.08.2001 — 603,17
' S — переход в коммерческие бумаги
" Даты сигналов: 18.06.1981—30.08.2001
, Падение капитала для подачи дтоп-сигнала = 6%
- GPA on Buys = 21,9%
• Time on Buys = 46,8%
s SS SS
1 1111
So s® ? s s
I т 11 1 1
f т
Сигналы
индикатор активно торгующихся акций длиной 10 дней
поднимается выше нижней полосы.
Сигнал к продаже (переход в коммерческие бумаги) на «перепро- _
данном» рынке подается, когда индикатор активно торгующихся _
акций длиной 10 дней опускается ниже верхней полосы.
Сигнал к продаже поступает и в том случае, когда NYSE Composite -
опускается на 6% ниже уровня последнего сигнала к покупке.
726
666
611
560
513
471
431
396
363
332
305
279
256
235
215
197
181
166
152
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
> M J SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ SDMJ
1W___Ш2___1223_1994 1995 1996 1997 1998_1999 2000 ^001
<sa69) 10-дневный индекс акций, наиболее активно торгующихся на Нью-Йоркской (15 акций) и Американской (10 акций) фондовых биржах
Печатается с согласия Ned Davis Research
Торговый метод схождения-расхождения скользящих средних
440
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
2. Полученный на первом этапе индикатор сглаживается с помощью еще
более быстрого 9-дневного ЭСС (постоянная сглаживания 0,2). По-
лученная сигнальная линия изображается на графике.
3. Рассчитывается второй разностный осциллятор: сигнальная линия
вычитается из скорости цены. Полученное ускорение цены строится
на графике в виде гистограммы.
В зависимости от поведения ценной бумаги и торговых целей Аппель
выбирает другие — более короткие или более протяженные ЭСС. Индика-
тор может использовать также данные других временных периодов, скажем,
недельные данные, учитывающие только цену закрытия последнего торго-
вого дня недели. Аппель показал, что базисная концепция MACD приме-
нима к любому отрезку времени.
Аппель не советует применять для работы с MACD простое механиче-
ское правило принятия торговых решений. Эксклюзивные, разработанные
им самим правила, Аппель распространяет в форме аналитических отчетов
или лекций, записанных на видеокассеты.
Построение стратегии, основанной на MACD
Принципы использования MACD в том виде, в каком предлагает их Ап-
пель, предполагают наличие у аналитика большого опыта и множества спе-
циальных знаний. Между тем даже наивное тестирование показывает, что
MACD обладает определенной ценностью как механический инструмент
следования за трендом. Большинство месячных сигналов к покупке (толь-
ко на длинных позициях) оказывалось прибыльным. Результаты MACD
только на длинных позициях чуть лучше результатов стратегии «купи и
держи»; короткие позиции прибыли не приносят.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 72 года —
с ноября 1928 по декабрь 2000 года — данных о значениях цены закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса на конец месяца, позволило обнару-
жить параметры, которые на основе чисто механических сигналов следо-
вания за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя при-
менения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец месяца, когда MACD (12-месячное ЭСС
минус 26-месячное ЭСС) пересекает снизу вверх собственную сигналь-
ную линию (9-месячное ЭСС разности между 12-месячным и 26-месяч-
ным экспоненциальными скользящими средними).
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец месяца, когда MACD (12-месячное ЭСС
минус 26-месячное ЭСС) пересекает сверху вниз собственную сигналь-
Торговый метод схождения-расхождения скользящих средних
441
ную линию (9-месячное ЭСС разности между 12-месячным и 26-месяч-
ным экспоненциальными скользящими средними).
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $3 586,55 (при ус-
ловии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расхо-
дов на трансакции и налоги); полученный результат на 0,99% превышает
аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции не
приносили прибыль и не были предусмотрены в стратегии. Открытие корот-
ких позиций сократило бы прибыль на 84%: в связи с этим показатели стра-
тегии стали бы много хуже показателей стратегии «купи и держи». Только
на длинных позициях индикатор MACD давал верные сигналы в 58,62% слу-
чаев. Торговля совершалась неактивно: одна сделка каждые 907,14 календар-
ного дня. Напомним, что стратегия учитывает только цены закрытия конца
месяца, изменения цен в течение месяца в расчет не принимаются.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Cross(MACD(),Mov(MACD(),optl,E))
Закрыть длинную позицию: Cross(Mov(MACD(),optl,E),MACD())
ОРТ1 Текущее значение: 9
ФИЛЬТРЫ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ И ПРИНЦИП
НЕСКОЛЬКИХ ПОДТВЕРЖДЕНИЙ
Фильтры скользящих средних и принцип нескольких подтверждений ис-
пользуют одно или несколько более длинных скользящих средних для
фильтрации сигналов более короткого скользящего среднего. Количест-
во сделок, таким образом, сокращается по сравнению с количеством тран-
сакций, совершаемых на базе сигналов, которые подает одно скользящее
среднее.
В качестве примера приведем правило принятия торговых решений на
основе использования двух скользящих средних — одного более длинного
и другого более короткого. Сигнал к покупке поступает, когда цена подни-
мается над краткосрочным скользящим средним и над долгосрочным сколь-
зящим средним. Продавать следует, когда цена опускается ниже кратко-
срочного и ниже долгосрочного скользящих средних.
Заметим, что простая замена слова «и» на слово «или» в приведенном
выше правиле существенно меняет ход торговли. Частота совершения сде-
лок для правила с «или» несоизмеримо выше, чем для правила с «и».
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Месячный MACD (стандартные ЭСС: 12-, 26- и 9-дневные)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 3586,55 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 0,99
3586,55 Прибыль/убыток (в % годовых) 49,76 Чистая прибыль/«купи и держи» 0,99
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 29.02.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 3551,3 Количество дней в тесте 26307 Количество дней на сделку 907,14
Прибыль/убытки стратегии 3551,3 Прибыль/убытки стратегии 49,27
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 29 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 123,67 Отношение средней прибыли 5,26
к среднему убытку
Количество длинных позиций 29 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 58,62
Количество прибыльных длинных позиций 17 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 17 Количество убыточных сделок 12 Доля прибыльных сделок (%) Матка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 58,62
Суммарный результат всех 4142,25 Суммарный результат всех -555,7 76,34
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 243,66 Средний убыток -46,31 Маржа средней прибыли (%) 68,06
1597,58 Максимальный убыток -167,25 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 81,05
Средняя длительность прибыльной сделки 25,82 Средняя длительность убыточной сделки 7 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 268,86
Самая длительная прибыльная сделка 58 Самая длительная убыточная сделка 15 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 286,67
Максимальное количество последовательных 4 Максимальное количество последо- 3 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 33,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 401 Средняя длительность периодов времени, 13,37
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 46 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 86,58 % Чистая прибыль/МПКО 12043,49
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -29,78 Индекс вознаграждение/риск 99,18 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,17
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -167,25 Индекс «купи и держи» 0,99 %МПКО/чистая прибыль -0,83
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой* прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Торговый метод схождения-расхождения скользящих средних
444
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
НАКЛОН СКОЛЬЗЯЩЕГО СРЕДНЕГО
Значение индикатора наклона скользящего среднего получают путем вы-
читания значения уровня скользящего среднего п периодов назад из зна-
чения текущего уровня скользящего среднего. Так, автор одной из недав-
них журнальных статей предлагает считать значением индикатора наклона
величину, равную разности простого скользящего среднего (ПСС) дневной
цены закрытия длиной 80 дней и того же самого ПСС десятью днями
раньше. Мы провели тестирование многочисленных вариантов индикато-
ра, однако, по нашему мнению, правило пересечения скользящего средне-
го и цены является более эффективным способом работы со скользящи-
ми средними.
Нередки ситуации, когда трейдер использует сразу несколько техни-
ческих индикаторов, не сознавая, что все они, в сущности, являются ва-
риациями на одну и ту же тему. Приведем всего один любопытный при-
мер: ЭСС меняет наклон с падающего на растущий (и наоборот) в то
же самое время, когда цена закрытия пересекает ЭСС. Простое сколь-
зящее среднее длиной п периодов меняет наклон в то же время, когда
нулевую отметку пересекают темпы изменений за п периодов. Взвешен-
ное скользящее среднее длиной п периодов меняет наклон тогда же, ко-
гда цена закрытия пересекает ПСС длиной (п - 1) периодов. Таким
образом, разные, на первый взгляд, индикаторы очевидно дают одина-
ковый результат.
МУЛЬТИКОЛЛИНЕАРНОСТЬ
Джон Боллинджер, CFA, СМТ, верно называет мультиколлинеарность
опасной иллюзией: надеясь получить независимые подтверждения своих
гипотез, аналитик в действительности взвешивает одни и те же базовые
данные в слегка модифицированных формах. Опытный технический ана-
литик легко распознает подобного рода ловушки. Так, независимой ве-
рификацией не может быть признано использование нескольких различ-
ных моментум-индикаторов, основанных на одной серии цен закрытия
за один и тот же период. В данном случае речь, скорее, идет о несколь-
ких способах оценки значения одной и той же величины. Такие инди-
каторы, как, например, индекс относительной силы, MACD и темпы
изменений цены, не в состоянии взаимно подтверждать друг друга, по-
скольку все они являются модификациями скорости изменения цены
закрытия.
Аналитик, который хочет быть уверен в том, что работает правильно,
должен выбирать для взаимной верификации индикаторы, один из кото-
рых строится на основе цены закрытия, другой — оборота, третий — цено-
вого диапазона, четвертый — относительной силы (не RSI), пятый — на-
Анализ в нескольких временных масштабах (Multiple Time Frame Analysis)
445
строений. Кроме того, для подтверждения можно использовать данные дру-
гих рынков — например, данные по процентным ставкам. Точность пере-
крестной проверки обеспечит также использование разных временных го-
ризонтов — кратких, среднесрочных и долгосрочных.
АНАЛИЗ В НЕСКОЛЬКИХ ВРЕМЕННЫХ МАСШТАБАХ
С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРАВИЛА ПЕРЕСЕЧЕНИЯ
ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНЫХ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
(MULTIPLE TIME FRAME ANALYSIS USING EXPONENTIAL
MOVING AVERAGE CROSSOVER RULE)
Одним из самых широко распространенных технических индикаторов яв-
ляется, пожалуй, правило пересечения экспоненциальных скользящих сред-
них: покупать, когда дневная цена закрытия снизу вверх пересекает сколь-
зящее среднее, и продавать, когда дневная цена закрытия пересекает
скользящее среднее сверху вниз. Такая стратегия легко программируется
на компьютерах и электронных калькуляторах. Возможно, неслучайным яв-
ляется тот факт, что традиционно наиболее часто используемые длины
скользящих средних построены на числе 10: 10 месяцев (около 200 торго-
вых дней), 10 недель (около 50 торговых дней), 10 дней. Компьютеры са-
мой малой мощности в состоянии сложить 10 чисел, а затем поделить сум-
му на 10. Скользящие средние этой длины прочно вошли в обиход
литературы по техническому анализу и в язык средств массовой информа-
ции, так что критиковать их в настоящее время уже не принято. (Информа-
цию 65-летней давности, относящуюся к скользящим средним такой дли-
ны, см. в книге Гартли X. М. «Прибыль на рынке акций», Lambert-Gann
Publishing Са, Box О, Pomeroy WA, 1935.)
Стратегия одновременного использования трех скользящих средних хо-
рошо работает на разработанных более столетия тому назад принципах тех-
нического анализа в нескольких временных масштабах, цель которого —
выявление трех типов трендов. Если описывать ее на языке теории Чарль-
за Доу, эта стратегия предполагает:
• начать с долгосрочного основного тренда, который легче всего вы-
явить с помощью 200-дневного скользящего среднего;
• сузить фокус и перейти к рассмотрению среднесрочной вторичной
волны, которая определяется с помощью 50-дневного скользящего
среднего;
• наконец, обратить внимание на малые тренды, выявляемые с помо-
щью 10-дневного скользящего среднего.
Правило принятия торговых решений для стратегии, нацеленной на
увеличение прибылей при сокращении степени риска, просто и недву-
смысленно:
446
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
• покупать, когда дневная цена закрытия снизу вверх пересекает все
три скользящих средних;
• закрывать длинную позицию, когда дневная цена закрытия сверху
вниз пересекает любое из трех скользящих средних;
• открывать короткую позицию, когда дневная цена закрытия пересе-
кает сверху вниз все три скользящих средних;
• закрывать короткую позицию, когда дневная цена закрытия пересе-
кает снизу вверх любое из трех скользящих средних.
Построение стратегии, основанной на анализе
в нескольких временных масштабах с использованием
правила пересечения ЭСС
В соответствии с процедурой, принятой нами в этой книге, мы заменя-
ем традиционные простые скользящие средние (ПСС) экспоненциальны-
ми скользящими средними (ЭСС) эквивалентной длины. Заметим также,
что для выявления торговых сигналов мы сравнивали сегодняшнюю це-
ну закрытия со вчерашним значением ЭСС (текущее значение ЭСС не
может быть подсчитано, так как на момент заключения сделки трейдер
не имеет данных о цене закрытия сегодняшнего дня). Эти небольшие
уточнения не только позволяют добиться большего реализма моделей, ос-
нованных на исторических данных, но и повышают прибыльность систе-
мы за счет упразднения хорошо известного запаздывания скользящих
средних.
Исследование исторических данных показывает, что анализ в несколь-
ких временных масштабах, позволяющий выявить три типа трендов, опере-
жает пассивную стратегию «купи и держи» в более чем 144 раза. Работа,
проведенная нами на материале собранных за 101 год — с 1900 по 2001 го-
ды — данных о дневных ценах закрытия промышленного индекса Доу-Джон-
са, позволила обнаружить параметры, которые на основе чисто механиче-
ских сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность и
не требуя применения сложных методов технического анализа, дают поло-
жительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей .дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия сни-
зу вверх пересекает все три ЭСС, а именно: ЭСС дневной цены закры-
тия длиной 10, 50 и 200 дней.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия свер-
ху вниз пересекает любое из трех ЭСС, а именно: ЭСС дневной цены
закрытия длиной 10, 50 и 200 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закры-
Анализ в нескольких временных масштабах (Multiple Time Frame Analysis)
447
тия сверху вниз пересекает все три ЭСС, а именно: ЭСС дневной цены
закрытия длиной 10, 50 и 200 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия снизу вверх
пересекает любое из трех ЭСС, а именно: ЭСС дневной цены закрытия
длиной 10, 50 и 200 дней.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $3 189 323,50
(при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без уче-
та расходов на трансакции и налоги); полученный результат на 14 324,15%
превышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие
позиции приносили прибыль вплоть до 1987 года и были поэтому вклю-
чены в стратегию. На длинных и коротких позициях верные сигналы по-
давались всего в 35,75% случаев, однако средний результат выигрыш-
ной сделки значительно превысил средние потери убыточной сделки.
Торговля велась чрезвычайно активно: одна сделка каждые 15,03 кален-
дарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l) AND
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt3,E) -1)
Закрыть длинную позицию:
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) OR
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l) OR
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt3,E),-l)
Открыть короткую позицию:
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l) AND
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt3,E),-l)
Закрыть короткую позицию:
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) OR
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l) OR
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt3,E)-1)
OPT1 Текущее значение: 10
OPT2 Текущее значение: 50
ОРТЗ Текущее значение: 200
Кумулятивна Анализ в нес Полулогариф । линия капит; кольких врем< мическая шка та !ННЫХ ла масштаб >ах Кумуляп Промыш Дневная Полулог вная линия ленный инд цена закры фифмическ капитала экс Доу-Дж тия 1я шкала >нса 400000 — 300000 200000 100000
чУ1 на
1900 1910 1®20 1ёэ2_ 10*0 Дате'.. ' -I дате ДУо дате..'..' 1QQQ 2С
co
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Анализ в нескольких временных масштабах
Общая чистая прибыль 3189323,5 Прибыль или убыток (%) 3189323,5 Размер начальной инвестиции 100 Текущая позиция Out Прибыль стратегии «купи и держи» 22111 Прибыль/убытки стратегии 22111 «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок 2464 Средняя прибыль в сделке 1294,37 Количество длинных позиций 1520 Количество прибыльных длинных позиций 583 Количество прибыльных сделок 881 Суммарный результат всех 13597166 прибыльных сделок Средний выигрыш 15433,79 Максимальный выигрыш 450190,5 Средняя длительность прибыльной сделки 15 Самая длительная прибыльная сделка 63 Максимальное количество последовательных 7 прибыльных сделок Общее количество дней (других временных 13214 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 202 Максимальное падение капитала —1,6 по закрытым позициям Максимальное падение капитала —1,6 при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала —191684,75 в одной открытой сделке Переоценка открытой позиции N/A Прибыль/убыток (в % годовых) 31435,06 Полученный процентный доход 0 Дата открытия позиции 23.05.01 Количество дней в тесте 37032 Прибыль/убытки стратегии 217,93 «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 2,35 к среднему убытку Количество коротких позиций 944 Количество прибыльных коротких позиций 298 Количество убыточных сделок 1583 Суммарный результат всех —10407845 убыточных сделок Средний убыток -6574,76 Максимальный убыток -191684,75 Средняя длительность убыточной сделки 3,93 Самая длительная убыточная сделка 24 Максимальное количество последо- 11 вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, 5,51 проведенных вне рынка Индекс прибыль/убыток 23,46 Индекс вознаграждение/риск 100 Индекс «купи и держи» 14324,15 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 14324,15 Чистая прибыль/«купи и держи» 14324,38 (в % годовых) Количество дней на сделку 15,03 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 38,36 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 31,57 Доля прибыльных сделок (%) 35,75 Маржа чистой прибыли (%) 13,29 Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) 40,25 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 40,27 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 281,68 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 162,50 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -36,36 %Чистая прибыль/МПКО 199332718,75 (Чистая прибыль — МПКО)/ 100,00 чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное подение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск npepctaenvet собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи*. В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоранных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Анализ в нескольких временных масштабах (Multiple Time Frame Analysis)
450
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОТНОШЕНИЕ НАЛИЧНЫХ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
К АКТИВАМ ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ
Отношение наличных средств к активам взаимных фондов — это величина
наличных средств и их эквивалентов, находящихся на счетах взаимных фон-
дов, поделенная на величину всех активов взаимных фондов. Институт ин-
вестиционных компаний (1775 К Street, N.W., Washington, DC 20006) еже-
месячно собирает и публикует подробную статистику относительно
портфелей взаимных фондов. Отношение наличных средств к активам вза-
имных фондов может рассматриваться как выборка данных о покупатель-
ской способности фондового рынка в целом. Поведение управляющих порт-
фелями взаимных фондов строится в соответствии с поведенческими
моделями, характерными для всей группы профессиональных управляю-
щих портфелями. Когда отношение наличных средств к активам взаимных
фондов достаточно велико в сравнении с исторически зафиксированными
значениями, в распоряжении управляющих имеются относительно большие
денежные средства, предназначенные для покупки акций, а это значит, что
при прочих равных условиях данный индикатор указывает на потенциаль-
ную возможность формирования «бычьего» рынка. Когда значения инди-
катора низки, для покупки новых акций и поддержки существующего уров-
ня цен имеется мало денег, а это значит, что при прочих равных условиях
рынок может быть подвержен падению цен. Следует заметить, однако, что
«прочие условия» в действительности часто меняются и данный индикатор
настроений поэтому может использоваться лишь в качестве дополнения дру-
гим более точным инструментам технического тайминга.
Приводимый здесь с позволения Ned Davis Research график отноше-
ния наличных денежных средств к активам взаимных фондов показывает,
что S&P 500 демонстрировал заметный рост (20,1% годовых) после того,
как размер наличных средств увеличивался до 9,5% активов и более. И на-
оборот: прирост S&P 500 составлял в среднем всего 2,1% годовых после
того, как величина денежных средств снижалась до 6,9% общего размера
активов. В последние годы, однако, индикатор не давал верных сигналов,
так что, возможно, его характеристики к настоящему времени претерпели
изменения.
ПРАВИЛО N ДНЕЙ
Правило У дней подразумевает покупку в случае, когда текущий максимум
цены поднимается выше максимума предшествующих У дней. Продавать
следует, когда текущий минимум цены оказывается ниже минимума пред-
шествующих У дней. Данное правило является всего лишь иным наимено-
ванием правила пробоя торговых каналов (см. Правило пробоя торговых
каналов).
Правило Л/дней
($430) Отношение наличных средств к активам взаимных фондов
Source: Investment Company Institute
Печатается с разрешения Ned Davis Research
452
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ИНДЕКС ОТРИЦАТЕЛЬНОГО ОБОРОТА
(NEGATIVE VOLUME INDEX, NVI)
Индекс отрицательного оборота, разработанный Полем Дизаром, суммирует
изменения цены в периоды падающего оборота. Считается, что наиболее про-
ницательные инвесторы покупают и продают в спокойные периоды падающе-
го оборота. И наоборот: непрофессионалы, игроки, действующие под влияни-
ем эмоций, активно работают, когда оборот растет. Таким образом, поведение
рынка во время отрицательного изменения оборота отражает взгляды опыт-
ных трейдеров, для которых торговля — не азартная игра, а серьезное дело.
Индекс отрицательного оборота может быть подсчитан на любом времен-
ном интервале: минутах, часах, днях, неделях или месяцах. Этот индикатор
строится на основе любого рыночного индекса, будь то индекс акций или то-
варов; единственное условие — это наличие данных о ценах закрытия и обо-
роте. Само значение оборота используется только для того, чтобы решить,
включать ли процентное изменение цены за данный день в нарастающую сум-
му. Если сегодняшний оборот меньше вчерашнего, то процентное изменение
цены за текущий день включается в нарастающую сумму. Если оборот теку-
щего дня превышает оборот дня предшествующего, то текущее процентное из-
менение цены не включается в нарастающую сумму. Таким образом, индекс
отрицательного оборота должен быть определен как нарастающая сумма про-
центных изменений цены только для дней падающего оборота.
Для получения значения индекса отрицательного оборота следует прежде
всего сравнить оборот текущего дня с оборотом дня предыдущего. Если се-
годняшний оборот больше вчерашнего, то текущий день не является днем
отрицательного оборота; изменения цены за такой день приравниваются к
нулю, а индекс отрицательного оборота не меняется, сохраняя свой уровень
предшествующего дня. Если же текущий оборот меньше вчерашнего, данный
день называется днем отрицательного оборота. В этом случае чистое изме-
нение цены за день делится (с сохранением знака: плюс — для чистой при-
были, минус — для чистого убытка) на цену закрытия вчерашнего дня, то
есть изменение цены выражается как доля предыдущей цены закрытия. На-
конец, текущее положительное или отрицательное отношение изменения це-
ны к предыдущей цене закрытия прибавляется к кумулятивной сумме.
Индекс отрицательного оборота растет в дни положительного измене-
ния цены при низком обороте и падает в дни отрицательного изменения
цены при низком обороте; в дни роста оборота, вне зависимости от поведе-
ния цены, индекс остается без изменений.
В окне построения индикаторов программы MetaStock® индекс отрица-
тельного оборота может быть записан следующим образом:
Cum(If(V<Ref(V,-l),ROC(C,l,%),0)).
Поэтапный буквальный перевод данной формулы выглядит следующим
образом: «Суммируйте следующие величины: если текущий оборот мень-
Индекс отрицательного оборота (Negative Volume Index, NVI)
453
ше оборота предшествующего периода, подсчитайте темпы изменений це-
ны закрытия для одного периода (в процентном выражении); в противном
случае (если текущий оборот больше оборота предшествующего периода)
приравняйте дневные темпы изменения цены к нулю».
Норман Фосбэк (The Institute for Econometric Research, 3471 North Fed-
eral Highway, Fort Lauderdale, FL 33306) обнаружил, что значения индекса
отрицательного оборота, превышающие значения его собственного сколь-
зящего среднего, указывают на повышенную вероятность роста фондового
рынка. Проведенное нами независимое тестирование подтвердило выводы
Фосбэка для скользящих целых всех длин (см. ниже).
Построение стратегии, основанной на индексе отрицательного
оборота (NVI)
Анализ исторических данных показывает, что индекс отрицательного обо-
рота дает умеренно положительный результат на длинных позициях. Ин-
декс отрицательного оборота дал прибыль меньшую, чем стратегия «купи и
держи». Виной тому серьезные убытки на длинных позициях в период с 1929
по 1933 годы. Любые короткие позиции оказались убыточными. Исследо-
вание, проведенное нами на материале собранных за 72 года — с 1928 по
2000 годы — данных о количестве акций, ежедневно торговавшихся на Нью-
Йоркской фондовой бирже и о дневных ценах закрытия промышленного
индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на осно-
ве чисто механических сигналов следования за трендом, исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса отрицательного оборота больше значения индекса отрицательного
оборота предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса отрицательного оборота меньше значения индекса отрицательно-
го оборота предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $3 096,88 (при
условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета рас-
ходов на трансакции и налоги); полученный результат на 32,31% хуже ана-
логичных показателей стратегии «купи и держи». Только около 46,27% всех
2 213 сигналов оказались верными; средняя длинная позиция оставалась
открытой в течение 11,87 торгового дня. Короткие позиции не приносили
прибыль и не были включены в стратегию.
1000 Negi five Volume Index (74 114) I 1000
Индекс с трицательного о( юрота
2000 1000- Индекс отри Стратегия сл дательного оборе вдования за трен Negative та ДОМ > Volume Index Equity (3,197) линия капитала 1ИННЫХ позиций) ическая шкала 1 2000 - 1000
Кумулятивная (только для flJ Полулогарифв
15000^ Z
15000
10000 . 10000
5000 Промышлен! Дневная цен Полулогарис V 1ый индекс Доу-J а закрытия мическая шкала [жонса 5000
Чв 20 1040 1SSQ_ L' 1070 19в0 1ООО 2 <
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс отрицательного оборота (NVI)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 3096,88 3096,88 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 43,02 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая лрибыль/«кули и держи» (в % годовых) -32,31 -32,31
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «кули и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 4575,25 4575,25 2213 1,4 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 26276 63,55 0 1,72 Количество дней на сделку 11,87
Количество длинных позиций 2213 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 46,27
Количество прибыльных длинных позиций 1024 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 1024 Количество убыточных сделок 1189 Доля прибыльных сделок (%) 46,27
Суммарный результат всех прибыльных сделок 9493,05 Суммарный результат всех убыточных сделок -6396,17 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок]) 19,49
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 9,27 Средний убыток -5,38 Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 26,55
182,87 Максимальный убыток -165,69 4,93
Средняя длительность прибыльной сделки 6,05 Средняя длительность убыточной сделки 3,63 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 66,67
Самая длительная прибыльная сделка 22 Самая длительная убыточная сделка 20 10,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 11 11986 41 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 14 5,41 -21,43
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -76,71 Индекс прибыль/убыток 32,62 %Чистая прибыль/МПКО 3966,29
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -78,08 Индекс вознаграждение/риск 97,54 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 97,48
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке —233,38 Индекс «купи и держи» -32,31 %МПКО/чистая прибыль -2,52
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock® Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «кули и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс отрицательного оборота (Negative Volume Index, NVI)
456
Часть 2 « Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: NVI() > Ref(Mov(NVI(),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: NVI() < Ref(Mov(NVI(),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 1
НОВЫЕ МАКСИМУМЫ — НОВЫЕ МИНИМУМЫ
(NEW HIGHS — NEW LOWS)
Разность количеств акций, достигших новых максимумов, и акций, достиг-
ших новых минимумов, является величиной, позволяющей измерить силу
или слабость рынка. Если количество акций, достигших максимумов, боль-
ше количества акций, достигших новых минимумов, спрос на акции явля-
ется более интенсивным, чем их предложение, а значит, на рынке господ-
ствует «бычья» тенденция. Если же количество акций, достигших новых
минимумов, превышает количество акций, достигших новых максимумов,
предложение более интенсивно по сравнению со спросом и господствую-
щая тенденция на рынке — «медвежья».
При подсчетах индикатора учитываются только те акции, которые дос-
тигли новых экстремумов по сравнению с их ценами в течение последнего
года. Число, акций, достигших новых максимумов, — это количество акций,
превысивших прошлый максимум за период в 52 недели, то есть превысив-
ших внутридневной ценовой максимум последнего года. Число акций, дос-
тигших новых минимумов, — это количество акций, опустившихся ниже,
чем их минимум, отмеченный за последние 52 недели, то есть достигших
нового внутридневного минимума за последний год.
Необходимые для подсчета индикатора дневные данные трех различных
американских бирж — Нью-Йоркской, Американской и NASDAQ — публи-
куются во многих финансовых изданиях и электронных источниках. Наши
исследования показали, что стратегии на основе дневных данных приносят
трейдеру больше пользы, чем стратегии, построенные на недельных дан-
ных; приведенные ниже примеры основаны, таким образом, исключитель-
но на дневных данных. Многие технические аналитики собирают недель-
ные значения новых максимумов и новых минимумов, полагая, что они
пригодны для более широких временных гооризонтов; количество сигна-
лов таких индикаторов сокращается, эффективность их также меняется.
По традиции наиболее популярным методом расчета индикатора было
простое вычитание количества акций, достигших новых минимумов, из ко-
личества акций, добравшихся до новых максимумов, однако данный инди-
катор может быть выражен и как процент от общего числа ежедневно тор-
гующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже акций. Как известно, эта
биржа развивается стремительными темпами: общее число торгующихся на
Новые максимумы — новые минимумы (New Highs — New Lows)
457
ней акций возросло с 1984 года на 71% (29 мая 1984 года — 1 971 акция,
12 июля 2000 года — 3 371 акция). Учитывать эти корректировки необхо-
димо, особенно при сравнении уровней индикатора в разные периоды вре-
мени. Без подобной нормализации простая разность заметно увеличивает-
ся в ходе лет только потому, что растет число принимаемых в расчет акций.
Метод выражения разности в виде отношения позволяет проводить срав-
нение данных, относящихся к разным периодам времени, поскольку авто-
матически учитывает изменение общего числа торгующихся на бирже ак-
ций. Таким образом аналитик получает возможность сопоставить уровни
индикатора в разные годы. График, представляющий разность в виде отно-
шения, мы приводим в качестве иллюстрации следующего раздела.
Заметим также, что метод подсчета новых максимумов и новых миниму-
мов претерпел существенные изменения в начале 1978 года. В настоящее вре-
мя для определения значения индикатора важно количество акций, достиг-
ших новых экстремумов цены за период, равный последним 52 неделям.
Вплоть до 1978 года, однако, величина такого периода колебалась от 2,5 до
14,5 месяцев в соответствии со следующим правилом: для дней между 1 ян-
варя и серединой марта новый максимум или минимум определялся по пе-
риоду с 1 января прошлого года по текущую дату; для дней после середины
марта новый максимум или минимум определялся по периоду с 1 января
данного года по текущую дату. С точки зрения теории, данный подход яв-
ляется несостоятельным, поскольку не позволяет проводить адекватное
сравнение данных. Между тем для практических целей, то есть для подачи
сигналов к покупкам/продажам, индикатор оказывается пригодным как в
версии до 1978 года, так и в современном варианте. Большинство техниче-
ских аналитиков, тестируя стратегии, не учитывают произведенных изме-
нений; мы также не будем учитывать их в ходе нашего теста.
Построение стратегии, основанной на разности
(новые максимумы — новые минимумы)
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 60 лет —
с 1940 года — данных о разности количеств акций, достигших новых мак-
симумов, и акций, достигших новых минимумов, а также с использованием
значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный период, позво-
лило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических сиг-
налов, исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных
методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда величина разности но-
вых максимумов и новых минимумов больше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда величина разности но-
вых максимумов и новых минимумов меньше нуля.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Новые максимумы — новые минимумы (пересечение с нулевой линией)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 77520,91 77520,91 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 4832,71 1276,51 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 960,51 960,49
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 31.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 7309,76 7309,76 1472 49,38 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 22166 120,37 0 2,08 Количество дней на сделку 15,06
Количество длинных позиций 736 Количество коротких позиций 736 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 43,89
Количество прибыльных длинных позиций 323 Количество прибыльных коротких позиции 293 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 39,81
Количество прибыльных сделок 616 Количество убыточных сделок 856 Доля прибыльных сделок (%) 41,85
Суммарный результат всех прибыльных сделок 217989,84 Суммарный результат всех — убыточных сделок 145301,63 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\) 20,01
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 353,88 Средний убыток -169,74 Маржа средней прибыли (%) 35,17
10343,41 Максимальный убыток -5937,19 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 27,06
Средняя длительность прибыльной сделки 20,79 Средняя длительность убыточной сделки 5,14 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 304,47
Самая длительная прибыльная сделка 322 Самая длительная убыточная сделка 71 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 353,52
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 0 0 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12 N/A (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -50,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -20,39 Индекс прибыль/убыток 34,79 % Чистая прибыл ь/МПКО 77520,91
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -100 Индекс вознаграждение/риск 99,87 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 99,87
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -5937,19 Индекс «купи и держи» 1026,63 %МПКО/чистая прибыль -0,13
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock® Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Новые максимумы — новые минимумы (New Highs — New Lows)
460
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда величина раз-
ности новых максимумов и новых минимумов меньше нуля.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда величина разности новых мак-
симумов и новых минимумов больше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $77 520,91 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 960,51% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными и бы-
ли предусмотрены в стратегии. Торговля совершается активно: одна сделка
каждые 15,06 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение разности новых максимумов и новых
минимумов помещено в поле, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > optl
Закрыть длинную позицию: V < opt2
Открыть короткую позицию: V < opt2
Закрыть короткую позицию: V > optl
ОРТ1 Текущее значение: 0
ОРТ2 Текущее значение: 0
(НОВЫЕ МАКСИМУМЫ — НОВЫЕ МИНИМУМЫ):
: ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО ТОРГУЮЩИХСЯ АКЦИЙ
((NEW HIGHS — NEW LOWS)/TOTAL ISSUES TRADED)
Напомним, что, описывая индикатор «новые максимумы ~ новые мини-
мумы» (см. выше), мы пришли к следующему выводу: традиционный ме-
тод вычитания количества акций, достигших новых минимумов из коли-
чества акций, показавших новые максимальные значения, не является
оптимальным. Данная разность, в связи с заметным увеличением общего
числа акций, торгующихся ежедневно на Нью-Йоркской фондовой бирже,
должна быть выражена в виде процента от общего количества торгующих-
ся акций. Заметим, что абсолютное значение разности при постоянной ры-
ночной волатильности существенно возрастает с течением лет. На приве-
денном ниже графике чистая разность количеств акций, достигших новых
максимумов, и акций, достигших новых минимумов, поделена на общее ко-
(Новые максимумы — новые минимумы): общее количество торгующихся акций
461
личество торгующихся ежедневно акций. Отношение нормализует данные
и позволяет проводить их сравнение, поскольку автоматически учитыва-
ет постоянно растущее число акций, торгующихся на бирже. Уровни ин-
дикатора, относящиеся к разным годам, таким образом, становятся со-
поставимыми. Без подобного уточнения индикатор демонстрирует рост
показателей только из-за того, что принимаемых в расчет акций становит-
ся все больше.
Заметим, что простое деление числа акций, достигших нового максиму-
ма, на число акций, достигших нового минимума, было бы невозможно, по-
скольку значение «новых минимумов» может быть равно нулю, а делить на
ноль нельзя. Таким образом, единственный способ нормализации — это де-
ление разности на общее количество торгующихся акций.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
(новые максимумы — новые минимумы): общее количество
торгующихся акций
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 60 лет —
с 1940 года — данных об отношении разности количеств акций, достигших
новых максимумов, и акций, достигших новых минимумов, к общему ко-
личеству торгующихся на бирже акций, а также с использованием значе-
ний промышленного индекса Доу-Джонса за данный период, показало, что
данное нормализованное отношение обладает большей аналитической гиб-
костью по сравнению с простой разностью. Для облегчения визуального
сравнения графиков отношения и простой разности, отношение было ум-
ножено нами на 1000. Уровни индикатора в разные годы стали сопоста-
вимыми. Мы, таким образом, получили возможность экспериментировать
с разными правилами принятия торговых решений на разных уровнях. Ни-
же мы приводим пример асимметричной торговой стратегии с нейтраль-
ной буферной зоной, предполагающей на 82% сделок меньше, чем страте-
гия перехода в область положительных (отрицательных) значений. Эта
стратегия была разработана нами для тех трейдеров, которые вынуждены
платить большие комиссионные за проведение трансакций, а также для
всех, кто по каким-либо причинам хотел бы уменьшить число совершае-
мых сделок.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение разности но-
вых максимумов и новых минимумов к общему числу торгующихся ак-
ций, умноженное на 1000, окажется выше 3.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение разности но-
вых максимумов и новых минимумов к общему числу торгующихся ак-
ций, умноженное на 1000, окажется ниже -47.
((НОВЫЕ МАКСИМУМЫ
коротких позиций
— НОВЫЕ МИНИМУ11Ы)/ОБЩЕЕ ЧИСЛО
Кумулятивная линия капитала для длинных и
Полулогарифмическая икала
V > levels, opt 1 & орр Equity (35,347)
ТОРГУЮЩИХСЯ АКЦИЙ) * 1000
Покупать, когда значения индикатора больше 3
Продавать, когда значения индикатора меньше -47
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
(Новые максимумы — новые минимумы)/общее число торгующихся акций
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 35247,34 35247,34 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 1114,86 580,41 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 382,20 382,19
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 22.03.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 7309,76 Количество дней в тесте 22166 Количество дней на сделку 82,71
7309,76 Прибыль/убытки стратегии 120,37
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 268 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 127,36 Отношение средней прибыли 4,68
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%)
Количество длинных позиций 134 Количество коротких позиций 134 48,51
Количество прибыльных длинных позиций 65 Количество прибыльных коротких позиций 49 36,57
Количество прибыльных сделок 114 Количество убыточных сделок 154 Доля прибыльных сделок (%) 42,54
Суммарный результат всех 47989,15 Суммарный результат всех -13856,67 Маржа чистой прибыли (%) 55,19
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — (результат всех убыточных сделок\) ;
(результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 420,96 Средний убыток -89,98 Маржа средней прибыли (%) 64,78
Максимальный выигрыш 7994,55 Максимальный убыток -2803,84 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 48,07
Средняя длительность прибыльной сделки 112,08 Средняя длительность убыточной сделки 20,34 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 451,03
Самая длительная прибыльная сделка 682 Самая длительная убыточная сделка 170 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 301,18
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 8 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -12,50
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 0 Средняя длительность периодов времени, N/A
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 0 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -7,88 Индекс прибыль/убыток 71,78 % Чистая прибыль/МПКО 35247,34
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -100 Индекс вознаграждение/риск 99,72 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,72
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -2803,84 Индекс «купи и держи» 397,45 %МПКО/чистая прибыль -0,28
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям — зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке ~ это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи», В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
(Новые максимумы — новые минимумы): общее количество торгующихся акций
464
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение раз-
ности новых максимумов и новых минимумов к общему числу торгую-
щихся акций, умноженное на 1000, окажется ниже -47.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение разности новых мак-
симумов и новых минимумов к общему числу торгующихся акций, ум-
ноженное на 1000, окажется выше 3.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $35 247,34 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 382,20% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными и бы-
ли предусмотрены в стратегии. Торговля совершается неактивно: одна сдел-
ка каждые 82,71 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение отношения разности новых максимумов
и новых минимумов к общему числу торгующихся акций помещено в поле,
обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > optl
Закрыть длинную позицию: V < opt2
Открыть короткую позицию: V < opt2
Закрыть короткую позицию: V > optl
ОРТ1 Текущее значение: 3
ОРТ2 Текущее значение: -47
НОВЫЕ МАКСИМУМЫ/ОБЩЕЕ ЧИСЛО ТОРГУЮЩИХСЯ
АКЦИЙ (NEW HIGHS/TOTAL ISSUES TRADED)
Отношение числа акций, достигших новых максимумов, к общему числу
торгующихся акций позволяет измерить силу рынка. Если значения данно-
го отношения являются высокими и растущими, спрос на акции силен и
становится еще более интенсивным, а значит, рынок может быть назван
«бычьим». Если же отношение показывает низкие и падающие значения,
спрос на акции слаб и становится еще менее интенсивным, так что рынок
является «медвежьим». Для того чтобы избавиться от десятых долей, зна-
чения отношения на приведенном графике умножены на 10 000.
Акции, достигшие новых максимумов, — это акции, цена на которые дос-
тигла новых максимумов за последний год. Иными словами, это акции (вхо-
дящие в листинги одной из бирж), внутридневная цена которых оказалась
максимальной за последние 52 недели, то есть за период, равный одному году.
Новые максимумы/общее число торгующихся акций
465
Необходимые для подсчета индикатора дневные данные трех различных
американских бирж — Нью-Йоркской, Американской и NASDAQ — публи-
куются во многих финансовых изданиях и электронных источниках. Наши
исследования показали, что стратегии на базе дневных данных приносят
трейдеру больше пользы, чем стратегии, построенные на недельных дан-
ных; приведенные ниже примеры основаны, таким образом, исключитель-
но на дневных данных.
В разделе Новые максимумы — новые минимумы мы уже отмечали, что,
хотя метод подсчета индикатора стал иным начиная с 1978 года, его прак-
тическая ценность не изменилась, так что большинство аналитиков (и мы
в том числе), проводя тесты, игнорируют эти перемены. Напомним также,
что как «новые минимумы», так и «новые максимумы» должны рассматри-
ваться в виде их отношения к общему числу торгующихся на бирже акций:
только в этом случае представленные на графике значения, относящиеся
к разным годам, окажутся сопоставимыми.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
новых минимумов к общему числу торгующихся акций
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 60 лет — с 1940 го-
да — данных об отношении количества акций, достигших новых максиму-
мов, к общему числу торгующихся на бирже акций, а также с использова-
нием значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный период,
позволило сделать следующий вывод: использование для подачи сигналов
покупки/продажи пересечения индикатора с горизонтальной линией на
уровне 1,55%, исключая всякую субъективность и не требуя применения
сложных методов технического анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение количества
акций, достигших новых максимумов, к общему количеству торгующихся
на бирже акций поднимется выше 1,55%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение количества
акций, достигших новых максимумов, к общему количеству торгующихся
на бирже акций опустится ниже 1,55%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение ко-
личества акций, достигших новых максимумов, к общему количеству тор-
гующихся на бирже акций опустится ниже 1,55%.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение количества акций,
достигших новых максимумов, к общему количеству торгующихся на
бирже акций поднимется выше 1,55%.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Новые максимумы/общее число торгующихся акций
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 13025,79 13025,79 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 440,66 214,49 0 Чистая лрибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 78,20 78,19
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 20.07.00 5,02
Прибыль стратегии «купи и держи» 7309,76 Количество дней в тесте 22166 Количество дней на сделку
Прибыль/убытки стратегии 7309,76 Прибыль/убытки стратегии 120,37
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1744 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 7,22 Отношение средней прибыли 1,85
Количество длинных позиций к среднему убытку
872 Количество коротких позиций 872 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 42,20
Количество прибыльных длинных позиций 368 Количество прибыльных коротких позиций 341 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 39,11
Количество прибыльных сделок 709 Количество убыточных сделок 1035 Доля прибыльных сделок (%) 40,65
Суммарный результат всех 60193,97 Суммарный результат всех -47608,83 Маржа чистой прибыли (%) 11,67
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}) :
(результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 84,9 Средний убыток -46 Маржа средней прибыли (%) 29,72
Максимальный выигрыш 2849,72 Максимальный убыток -1552,95 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 29,45
Средняя длительность прибыльной сделки 17,99 Средняя длительность убыточной сделки 4,56 294,52
Самая длительная прибыльная сделка 184 Самая длительная убыточная сделка 70 162,86
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 15 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -53,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 0 Средняя длительность периодов времени, N/A
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 0 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -7,48 Индекс прибыль/убыток 21,48 %Чистая прибыль/МПКО 13025,79
по закрытым позициям (Чистая прибыль - МПКО)/
Максимальное падение капитала -100 Индекс вознаграждение/риск 99,24 99,23
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -1552,95 Индекс «купи и держи» 84,23 %МПКО/чистая прибыль -0,77
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — зто наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс ккупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Новые максимумы/общее число торгующихся акций
468
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, мог бы получить $13 025,79 (при условии полного вложения
капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи); полученный результат на 78,20% превышает аналогичные показа-
тели стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыль-
ными и были предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвы-
чайно активно: одна сделка каждые 5,02 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значения отношения числа акций, достигших новых мак-
симумов, к общему числу торгующихся акций помещены в поле, обычно
зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > optl
Закрыть длинную позицию: V < opt2
Открыть короткую позицию: V < opt2
Закрыть короткую позицию: V > optl
ОРТ1 Текущее значение: 155
ОРТ2 Текущее значение: 155
ТЕРМОМЕТР НОВЫХ ВЫПУСКОВ
(МЕСЯЧНАЯ СУММА ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ,
IPO MONTHLY TOTAL)
Первичное размещение на открытом рынке — это размещение корпора-
циями акций, не имевших прежде хождения на открытом рынке. Такого
рода размещение акций позволяет получить средства, необходимые для
дальнейшего развития компании. Первичное размещение может быть вы-
звано также желанием руководителей компании получить прибыль от ак-
ций, стоимость которых на фондовом рынке, как правило, бывает пере-
оценена. Когда владельцы и другие инсайдеры размещают заметное
количество таких акций, они, скорее всего, полагают, что пришло время
продавать свои доли в компаниях, меняя их на деньги. Данный индика-
тор был впервые предложен Норманом Фосбэком из Института эконо-
метрических исследований.
Специалисты из Nad Davis Research обнаружили, что скачок количе-
ства первичных размещений с низкого уровня, равного 27, до чрезвычай-
но высокого уровня — 62 — явился предиктором периода слабости фон-
дового рынка, за которым, как это видно на графике, последовали круп-
ные падения. Сигнал к продаже, поданный в конце 1995 года, явился,
однако, преждевременным. Причиной тому, возможно, стало увеличившее-
ся, по сравнению с прошлыми годами, число корпораций. Как видим, дан-
ные индикатора, скорее всего, нуждаются в статистической нормализации,
Термометр новых выпусков (месячная сумма первичных размещений)
С разрешения Ned Davis Research
470
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
учитывающей общее число компаний. Принципы проведения такой
нормализации см. в разделе Отношение продаж/покупок, производимых
инсайдерами.
НОВЫЕ МИНИМУМЫ/ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО
ТОРГУЮЩИХСЯ АКЦИЙ
(NEW LOWS/TOTAL ISSUES TRADED)
Отношение числа акций, достигших новых минимумов, к общему числу тор-
гующихся акций позволяет измерить силу рынка. Если значения данного
отношения являются высокими и растущими, то спрос на акции невелик и
становится еще менее интенсивным, что говорит о «медвежьем» рынке. Ес-
ли же отношение показывает низкие и падающие значения, то спрос на ак-
ции высок и становится еще более интенсивным, так что рынок является
«бычьим». Для упразднения десятых долей значения отношения на приве-
денном графике умножены на 10 000.
Акции, достигшие новых минимумов, — это акции, цена на которые
достигла новых минимумов за последний год. Иными словами, это акции
(входящие в листинги одной из бирж), внутридневная цена которых бы-
ла минимальной за последние 52 недели, то есть за период, равный одно-
му году.
Необходимые для подсчета индикатора дневные данные трех различных
американских бирж — Нью-Йоркской, Американской и NASDAQ — публи-
куются во многих финансовых изданиях и электронных источниках. Наши
исследования показали, что стратегии на базе дневных данных приносят
трейдеру больше пользы, чем стратегии, построенные на недельных дан-
ных; приведенные ниже примеры основаны, таким образом, исключитель-
но на дневных данных.
В разделе Новые максимумы — новые минимумы мы уже отмечали, что,
хотя метод подсчета индикатора стал иным начиная с 1978 года, его прак-
тическая ценность не изменилась, так что большинство аналитиков (и мы
в том числе), проводя тесты, игнорируют эти перемены. Напомним также,
что как «новые минимумы», так и «новые максимумы» должны рассматри-
ваться в виде их отношения к общему числу торгующихся на бирже акций:
только в этом случае представленные на графике значения, относящиеся
к разным годам, окажутся сопоставимыми.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
новых минимумов к общему числу торгующихся акций
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 60 лет — с 1940 го-
да — данных об отношении количества акций, достигших новых миниму-
мов, к общему числу торгующихся на бирже акций, а также с использова-
Новые минимумы/общее количество торгующихся акций
471
нием значений промышленного индекса Доу-Джонса за данный период, по-
зволило сделать следующий вывод: использование для подачи сигналов по-
купки/продажи правила пересечения индикатора с горизонтальной лини-
ей на уровне 3,53%, исключая всякую субъективность и не требуя
применения сложных методов технического анализа, дает положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс отношения но-
вых минимумов к общему количеству торгующихся на бирже акций опус-
тится ниже 3,53%.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс отношения но-
вых минимумов к общему количеству торгующихся на бирже акций под-
нимется выше 3,53%.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс отно-
шения новых минимумов к общему количеству торгующихся на бирже
акций поднимется выше 3,53%.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс отношения новых ми-
нимумов к общему количеству торгующихся на бирже акций опустится
ниже 3,53%.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $153 684,44 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 2 002,46% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными
и были предусмотрены в стратегии. Торговля совершается умеренно актив-
но: одна сделка каждые 19,34 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis Interna-
tional MetaStock®, где текущее значение отношения числа акций, достиг-
ших новых минимумов, к общему числу торгующихся акций помещено
в поле, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию: V > optl
Закрыть длинную позицию: V < opt2
Открыть короткую позицию: V < opt2
Закрыть короткую позицию: V > optl
ОРТ1 Текущее значение: 353
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Новые минимумы/общее число торгующихся акций О 3,53%
Общая чистая прибыль 153684,44 Переоценка открытой позиции 12289,75 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 2002,46
Прибыль или убыток (%) 153684,44 Прибыль/убыток (в % годовых) 2530,67 Чистая прибыль/«купи и держи» 2002,41
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 25.05.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 7309,76 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 22166 Количество дней на сделку 19,34
Прибыль/убытки стратегии 7309,76 120,37
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1146 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 123,38 Отношение средней прибыли 2,71
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 573 Количество коротких позиций 573 43,98
Количество прибыльных длинных позиций 252 Количество прибыльных коротких позиций 237 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 41,36
Количество прибыльных сделок 489 Количество убыточных сделок 657 Доля прибыльных сделок (%) 42,67
Суммарный результат всех 279986,41 Суммарный результат всех — 138591,73 Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 33,78
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — \резулыпат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 572,57 Средний убыток -210,95 Маржа средней прибыли (%) 46,15
Максимальный выигрыш 17372,34 Максимальный убыток -8502,08 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 34,28
Средняя длительность прибыльной сделки 27,02 Средняя длительность убыточной сделки 5,51 390,38
Самая длительная прибыльная сделка 465 Самая длительная убыточная сделка 124 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 275,00
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 8 -12,50
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 0 Средняя длительность периодов времени, N/A
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 0 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -19,7 Индекс прибыль/убыток 52,58 %Чистая прибыль/МПКО 153684,44
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -100 Индекс вознаграждение/риск 99,93 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,93
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -8502,08 Индекс «купи и держи» 2170,58 %МПКО/чистая прибыль -0,07
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата вс ех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс яку пи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Новые минимумы/общее количество торгующихся акций
474
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ДНИ ДЕВЯНОСТА ПРОЦЕНТОВ, «ДНИ 9 К 1»
(NINETY PERCENT DAYS, NINE TO ONE DAYS)
Существенные падения рыночной цены чаще всего совпадают с периодами ин-
тенсивных продаж, сигналом к началу которых являются дни, когда оборот
падающих акций превышает оборот растущих в отношении девять к одному.
Существенный рост рыночной цены совпадает с периодами интенсив-
ных покупок, сигналом для которых служат дни, когда оборот растущих
акций превышает оборот падающих в отношении девять к одному.
Как правило, для расчетов индикатора пользуются данными Нью-Йорк-
ской фондовой биржи, хотя его значения могут быть подсчитаны и на ма-
териале данных других бирж. Необходимые данные публикуются на стра-
нице С2 в Wall Street Journal и во многих других периодических изданиях.
Кроме того, их можно получить на интернет-сайтах и по подписке через
электронные службы распространения информации.
Построение торговой стратегии для «дней 9 к 1»
Индикатор «дней 9 к 1» подает умеренно эффективные сигналы на длинных
позициях, в то время как на коротких оказывается убыточным. Исследование,
проведенное нами на материале собранных за 37 лет — с 1 мая 1964 года —
дневных данных об отношениях оборотов растущих и падающих акций на
Нью-Йоркской фондовой бирже, а также с использованием значений про-
мышленного индекса Доу-Джонса за данный период, позволило обнаружить
параметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных
методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда оборот растущих акций
по крайней мере в девять раз больше оборота падающих акций.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда оборот падающих ак-
ций по крайней мере в девять раз больше оборота растущих акций.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $600,89 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 53,17% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции оказывались убыточными и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Большая часть длинных позиций — 57,89% — ока-
зывались прибыльными, а кумулятивная линия капитала показывает лишь
несущественные падения капитала. Возникает резонный вопрос: для чего
пользоваться стратегией, если она уступает стратегии «купи и держи»?
11602
10704
9875
9110
8404
7754
7153
6599
6088
5616
5181
4780
4410 -
4068 -
3753 -
3463 -
3195 -
2947 -
2719 -
2508 -
2314 -
2135
1969 -
1817 -
1676
1546 -
1427 -
1316
1214 -
1120 -
1033 -
953 -
880 “
811 -
749 -
691 -
637 -
588 -
Промышленный индекс Доу-Джонса — «дни 9 к 1»
Средняя прибыль после сигнала:
через 23 дня — 1,6%;
через 69 дней — 4,5%;
через 126 дней — 9,5%.
Средняя прибыль после появления в течение периода,
равного 3 месяцам, второго растущего «дня 9 к 1*
(при отсутствии падающих «дней 9 к 1»):
через 23 дня — 4,5%;
через 69 дней — 8,5%;
через 126 дней — 15,0%.
(SO2B2)
Печатается с разрешения Ned Davis Research
Daily Data 2.01.1969 - 30.08.2001 (Log Scale)
Стрелки вверх —
дневной оборот растущих акций
более чем в 9 раз превышает
дневной оборот падающих акций
Стрелки с «В» — второй растущий
«день 9 к 1» в течение периода,
равного 3 месяцам (при отсутствии
в промежутке падающих «дней 9 к 1»)
11602
10704
9875
9110
8404
7754
7153
6599
6088
5616
5181
4780
4410
4068
3753
3463
3195
2947
2719
2508
2314
2135
1969
1817
1676
1546
1427
1316
1214
1120
1033
953
880
811
749
691
637
588
Дни девяноста процентов, дни 9 к 1
| им
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Дни девяноста процентов; «дни 9 к 1»
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 600,89 600,89 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 16,21 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -53,17 -53,16
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 14.04.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1283,15 Количество дней в тесте 13532 Количество дней на сделку 356,11
Прибыль/убытки стратегии 1283,15 Прибыль/убытки стратегии 34,61
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 38 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 15,81 Отношение средней прибыли 4,77
к среднему убытку
Количество длинных позиций 38 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 57,89
Количество прибыльных длинных позиций 22 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 22 Количество убыточных сделок 16 Доля прибыльных сделок (%) 57,89
Суммарный результат всех 708,88 Суммарный результат всех -107,99 Маржа чистой прибыли (%) 73,56
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 32,22 Средний убыток -6,75 Маржа средней прибыли (%) 65,36
Максимальный выигрыш 178,99 Максимальный убыток -17,75 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 81,96
Средняя длительность прибыльной сделки 162,45 Средняя длительность убыточной сделки 52,69 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 208,31
Самая длительная прибыльная сделка 749 Самая длительная убыточная сделка 300 149,67
Максимальное количество последовательных 5 Максимальное количество последо- 3 66,67
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4989 Средняя длительность периодов времени, 127,92
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 632 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -4,03 Индекс прибыль/убыток 84,77 % Чистая прибыль/МП КО 14910,42
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -4,03 Индекс вознаграждение/риск 99,33 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,33
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -27,56 Индекс «купи и держи» -53,17 %МПКО/чистая прибыль -0,67
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделан соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс ♦ купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Дни девяноста процентов, дни 9 к 1
478
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ответ может быть таким: с кредитным плечом (левереждем), равным 50%,
данная стратегия окажется куда эффективнее стратегии «купи и держи», а
кроме того, приведет к меньшим падениям капитала. Торговля совершается не-
активно: одна сделка каждые 356,11 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение отношения оборота растущих акций к оборо-
ту падающих акций помещено в поле, обычно зарезервированное для оборо-
та (V), а текущее значение отношения оборота падающих акций к обороту рас-
тущих акций — в поле, обычно зарезервированное для открытого интереса (OI),
причем оба значения умножены на 1000, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V >= 1000*optl
Закрыть длинную позицию: OI >= 1000*optl
ОРТ1 Текущее значение: 9
Построение стратегии, основанной на индикаторе
«дней 9 к 1», с кредитным плечом, равным 50%
При наличии кредитного плеча (левереджа) в 50% данная стратегия показывает
лучшие результаты, нежели стратегия «купи и держи»; падения капитала на ку-
мулятивной линии капитала также оказываются более умеренными. Имея на-
чальный капитал, равный $100, инвестор, применяющий данную стратегию, мог
бы получить $2 993,33 (при условии полного вложения капитала, реинвести-
ции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полученный резуль-
тат на 14,3% лучше аналогичных показателей стратегии «купи и держи» с тем
же кредитным плечом в 50%. Короткие позиции не были предусмотрены в стра-
тегии. Количество верных сигналов и частота совершения сделок не изменились
по сравнению с обычной стратегией «дней 9 к 1». Ниже приведены результа-
ты каждой из сделок.
Результаты сделок, совершенных на основании сигналов стратегии
«дней 9 к 1», с кредитным плечом, равным 50%
№ сделки Позиция Дата открытия Дата закрытия Чистая прибыль
— Вне рынка 1.05.64 30.06.65 0,00
1 Длинная 30.06.65 5.05.66 7,31
— Вне рынка 5.05.66 18.05.66 0,00
2 Длинная 18.05.66 25.07.66 -6,27
— Вне рынка 25.07.66 12.09.66 0,00
3 Длинная 12.09.66 21.09.66 0,77
— Вне рынка 21.09.66 12.10.66 0,00
4 Длинная 12.10.66 31.05.67 19,46
— Вне рынка 31.05.67 6.06.67 0,00
5 Длинная 6.06.67 8.02.68 -3,48
— Вне рынка 8.02.68 8.04.68 0,00
6 Длинная 8.04.68 28.07.69 -20,83
— Вне рынка 28.07.69 25.03.70 0,00
7 Длинная 25.03.70 22.04.70 -6,75
— Вне рынка 22.04.70 27.05.70 0,00
Дни девяноста процентов, дни 9 к 1
479
8 Длинная Вне рынка 27.05.70 23.06.70 23.06.70 30.11.70 9,50 0,00
9 Длинная 30.11.70 17.05.71 31,94
— Вне рынка 17.05.71 16.08.71 0,00
10 Длинная 16.08.71 9.05.72 10,71
— Вне рынка 9.05.72 3.01.74 0,00
11 Длинная 3.01.74 9.01.74 -14,84
— Вне рынка 9.01.74 27.01.75 0,00
12 Длинная 27.01.75 25.02.75 9,77
— Вне рынка 25.02.75 28.08.75 0,00
13 Длинная 28.08.75 2.12.75 4,55
— Вне рынка 2.12.75 5.01.76 0,00
14 Длинная 5.01.76 24.05.76 30,28
— Вне рынка 24.05.76 10.11.77 0,00
15 Длинная 10.11.77 6.12.77 -10,60
— Вне рынка 6.12.77 14.04.78 0,00
16 Длинная 14.04.78 16.10.78 32,52
Вне рынка 16.10.78 1.11.78 0,00
17 Длинная 1.11.78 7.11.78 -12,99
Вне рынка 7.11.78 26.11.79 0,00
18 Длинная 26.11.79 6.03.80 -0,30
— Вне рынка 6.03.80 28.03.80 0,00
19 Длинная 28.03.80 26.09.80 75,51
— Вне рынка 26.09.80 12.03.81 0,00
20 Длинная 12.03.81 4.05.81 -5,55
— Вне рынка 4.05.81 28.01.82 0,00
21 Длинная 28.01.82 8.02.82 -17,88
— Вне рынка 8.02.82 22.03.82 0,00
22 Длинная 22.03.82 25.10.82 99,77
— Вне рынка 25.10.82 3.11.82 0,00
23 Длинная 3.11.82 24.01.83 -22,05
Вне рынка 24.01.83 20.07.83 0,00
24 Длинная 20.07.83 7.07.86 309,13
— Вне рынка 7.07.86 20.11.86 0,00
25 Длинная 20.11.86 14.10.87 367,70
— Вне рынка 14.10.87 21.10.87 0,00
26 Длинная 21.10.87 22.10.87 -75,39
— Вне рынка 22.10.87 29.10.87 0,00
27 Длинная 29.10.87 19.11.87 -40,41
Вне рынка 19.11.87 4.01.88 0,00
28 Длинная 4.01.88 8.01.88 -89,90
— Вне рынка 8.01.88 31.05.88 0,00
29 Длинная 31.05.88 9.08.88 36,95
Вне рынка 9.08.88 2.09.88 0,00
30 Длинная 2.09.88 11.11.88 9,91
Вне рынка 11.11.88 4.01.89 0,00
31 Длинная 4.01.89 17.03.89 87,10
— Вне рынка 17.03.89 12.05.89 0,00
32 Длинная 12.05.89 13.10.89 97,25
Вне рынка 13.10.89 11.05.90 0,00
33 Длинная 11.05.90 23.07.90 74,56
Вне рынка 23.07.90 27.08.90 0,00
34 Длинная 27.08.90 20.09.90 -77,70
Вне рынка 20.09.90 11.02.91 0,00
35 Длинная 11.02.91 24.06.91 7,50
Вне рынка 24.06.91 21.08.91 0,00
36 Длинная 21.08.91 15.11.91 -39,71
Вне рынка 15.11.91 5.04.94 0,00
37 Длинная 5.04.94 8.03.96 954,82
Вне рынка 8.03.96 8.09.98 0,00
38 Длинная 8.09.98 14.04.00 1100,99
Вне рынка 14.04.00 18.05.01 Итого: 0,00 2933,35
480
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
- 50000 г 10000 - 5000
£ Q
— i J g
L к s
Г >5 <в м г ^5’5 5 3
Ю Н J я ® Е м Я Ё
вне ка по ая ।
I Г ра НИЯ 1ЫХ век
ИИ И 1НИ1 ИИ ом i
пл ная 1 Ш Иф| 1
1 с 1 ное тив ДЛ1 rap
{ О> g g.8 g. 5
•у 5 g
Ч 8
-JZ3L-— 31 — 8
g хТ "х. й
f 8
а \ \ 8
£ s 5 .*? з
ОЩ1 :он ИГ Ч к:
- - * i j «г ,
2
f« 8 5 5 Г 8_Я z_&u $ , Б
яда ли: й и зак иче fl
1шХ2 к иф вн NHI JHB U/1 1
is ?’!*( € 8
И П| TL > ;
1 1 pi iyaj poi не! олу К *
g; 7 1—8
,g_i А- -«i s
—z ь
__^ у £1а
- — i§ Х-8
Is _Z_8
Цн« пло
V. i 13
,11 | 1 1 1 1 Г ' 1 I ' ' • ' I ' 1 1 I §
Дни 9 к 1, кредитное плечо 50%
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2933,33 2933,33 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 79,12 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 14,30 14,30
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 14.04.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 2566,3 2566,3 38 77,19 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 13532 69,22 0 5,52 Количество дней на сделку 356,11
Количество длинных позиций 38 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 57,89
Количество прибыльных длинных позиций 22 Количество прибыльных коротких позиций 0 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 22 Количество убыточных сделок 16 Доля прибыльных сделок (%) 57,89
Суммарный результат всех прибыльных сделок 3377,99 Суммарный результат всех убыточных сделок -444,66 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок}} : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок}} 76,74
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 153,54 Средний убыток -27,79 Маржа средней прибыли (%) 69,35
1100,99 Максимальный убыток -89,9 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 84,90
Средняя длительность прибыльной сделки 162,45 Средняя длительность убыточной сделки 52,69 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 208,31
Самая длительная прибыльная сделка 749 Самая длительная убыточная сделка 300 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 149,67
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вие рынка 5 4989 632 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3 127,92 66,67
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -9,79 Индекс прибыль/убыток 86,84 % Чистая прибыль/МПКО 29962,51
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -9,79 Индекс вознаграждение/риск 99,67 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,67
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -195,26 Индекс «купи и держи» 14,3 %МПКО/чистая прибыль -0,33
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков» включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс к купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Дни девяноста процентов, дни 9 к 1
482
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
СИСТЕМА КОНСОЛИДАЦИОННЫХ ФАЗ НОФРИ
Большинство рынков большую часть времени колеблются в узком, лишен-
ном тренда торговом интервале, известном под названием «консолидацион-
ной фазы». Очевидно, что метод, позволяющий извлечь выгоду из таких ко-
лебаний, должен давать большое количество прибыльных сделок. Система
Нофри, названная по имени своего создателя Юджина Нофри, дождавшись
установления консолидационной фазы, открывает позицию после двух сле-
дующих один за другим дней с направленным движением цены. Позиция от-
крывается в направлении, противоположном ценовому движению этих дней.
Закрывается позиция днем позже по цене закрытия этого третьего дня. Та-
ким образом, после идущих один за другим двух дней роста мы открываем
короткую позицию по цене закрытия второго дня и закрываем ее по цене за-
крытия следующего, третьего дня. После двух дней падения мы покупаем по
цене закрытия второго дня, а затем закрываем свою длинную позицию, про-
давая по цене закрытия следующего дня. На основе этой базисной системы
возможны многие вариации с различными уточнениями и фильтрами. Так,
для уменьшения количества сделок можно открывать позицию после трех
идущих друг за другом дней с направленным движением цены, а закры-
вать — по цене закрытия четвертого дня. Оптимальная величина фильтра на-
ходится путем оптимизации на исторических данных. Кроме того, решение
об открытии новой позиции или о необходимости воздержаться от откры-
тия позиции может приниматься на основании дополнительных «фильтрую-
щих» правил, например, при помощи графического анализа.
КОЛИЧЕСТВО РАСТУЩИХ АКЦИЙ
(NUMBER OF ADVANCING ISSUES)
Количество растущих акций — это общее число торгующихся акций, цена
которых на момент окончания торгового дня выше цены закрытия преды-
дущего дня. В связи с увеличением общего числа торгующихся на бирже
ценных бумаг, с течением времени увеличивается и количество растущих
акций. Показания индикатора рассчитываются, как правило, на основании
данных Нью-Йоркской фондовой биржи, хотя такой же анализ может быть
проделан на основе данных других бирж. Необходимые для составления
стратегии сведения публикуются на странице С2 The Wall Street Journal, а так-
же в ряде других изданий и электронных источников информации.
Построение стратегии, основанной на анализе количества
растущих акций
Тренд количества растущих акций дает эффективные сигналы к покупке/
продаже, позволяющие получать стабильную и неизменно растущую при-
быль. Исследование, проведенное нами на основе собранных за 68 лет —
Количество растущих акций (Number of Advancing Issues)
483
с 8 марта 1932 года — данных о ежедневных количествах растущих акций
на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также о ценах закрытия промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, показало, что простое правило следования
за трендом, исключащее всякую субъективность и не требующее при-
менения сложных методов технического анализа, дает положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество растущих
акций поднимается выше значения собственного трехдневного ЭСС
предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество растущих
акций опускается ниже значения собственного трехдневного ЭСС пред-
шествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество рас-
тущих акций опускается ниже значения собственного трехдневного ЭСС
предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда количество растущих акций
поднимается выше значения собственного трехдневного ЭСС предшест-
вующего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $315 380 256 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги); полученный результат на 2 515 162% превышает аналогичные показа-
тели стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и
были предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно ак-
тивно: одна сделка каждые 2,81 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения количества растущих акций помещены в
поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следую-
щим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 3
Кумулятивная ли Покупать, когда Продавать, когда ния капитала для дли количество растущих количество растущю V>EMA иных и коротких п< акций выше своего акций ниже своегк KEND FOLLOWING Е зиций, полулогар» трехдневного ЭСС трехдневного ЭС( qutty (315,380,352) фмическая шкала —г -100000
КОЛИЧЕСТВО РАС УЩИХ АКЦИЙ .V (1,304) iiii к । jIhIjL i» ijiLi >Lk. iiiiiLi ж li i. 11. .. j H 2500 L? 2000 F 1500
T’yiяг и > ’ г ’ ’i 1 1 r • t- 1000 H 500 j- 0 - I. 4КАЛА
1QUUU
Г 1UUUU - — K/Vtf\
Про! Дне> Пол] 1ышленный индекс / ная цена закрытия логарифмическая ин ру-Джонса сала ouuu
1930 1980 1980 1970 1«B0 1990 2 X
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Количество растущих акций, пересечение с трехдневным ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 315380256 Переоценка открытой позиции 1096953,13 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 2515162,84
315380256 Прибыль/убыток (в % годовых) 4600503,29 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 2515210,71
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 7.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 2,81
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 8902 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 35304,8 Отношение средней прибыли 1,33
4451 к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 54,08
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 4451
Количество прибыльных длинных позиций 2407 Количество прибыльных коротких позиций 1996 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 44,84
Количество прибыльных сделок 4403 Количество убыточных сделок 4499 Доля прибыльных сделок (%) 49,46
Суммарный результат всех 1,353Е+09 Суммарный результат всех -1,038Е+09 Маржа чистой прибыли (%) 13,14
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок]): (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 307237,09 Средний убыток -230825,07 Маржа средней прибыли (%) 14,20
Максимальный выигрыш 20820608 Максимальный убыток -15593024 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 14,36
Средняя длительность прибыльной сделки 3,56 Средняя длительность убыточной сделки 2,52 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 41,27
Самая длительная прибыльная сделка 10 Самая длительная убыточная сделка 8 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 25,00
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 13 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -23,08
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4 Средняя длительность периодов времени, 4
интервалов) вне рынка проведенных вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 4
Максимальное падение капитала -25,3 Индекс прибыль/убыток 23,29 % Чистая прибыль/МПКО 1246562276,68
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -25,3 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -15593024 Индекс «купи и держи» 2523911,97 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соотычспуек сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - зто наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Количество растущих акций (Number of Advancing Issues)
00
СП
486
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
КОЛИЧЕСТВО ПАДАЮЩИХ АКЦИЙ
(NUMBER OF DECLINING ISSUES)
Количество падающих акций — это общее число торгующихся акций, це-
на которых на момент окончания торгового дня ниже цены закрытия пре-
дыдущего дня. В связи с увеличением общего числа торгующихся на бир-
же ценных бумаг, с течением времени увеличивается и количество па-
дающих акций. Показания индикатора рассчитываются, как правило, на
основании данных Нью-Йоркской фондовой биржи, хотя такой же ана-
лиз может быть проделан на основе данных других бирж. Необходимые
для составления стратегии сведения публикуются на странице С2 The
Wall Street Journal, а также в ряде других газет и электронных источни-
ков информации.
Построение стратегии, основанной на анализе количества
падающих акций
Тренд индикатора количества падающих акций дает эффективные сигналы
к покупке/продаже, позволяющие получать стабильную и неизменно рас-
тущую прибыль. Исследование, проведенное нами на основе собранных за
68 лет — с 8 марта 1932 года — данных о ежедневных количествах падаю-
щих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также о ценах закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, показало, что простое правило сле-
дования за трендом, исключающее всякую субъективность и не требующее
применения сложных методов технического анализа, дает положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество падающих
акций опускается ниже значения собственного двухдневного ЭСС пред-
шествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество падающих
акций поднимается выше значения собственного двухдневного ЭСС
предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда количество па-
дающих акций поднимается выше значения собственного двухдневного
ЭСС предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда количество падающих акций
опускается ниже значения собственного двухдневного ЭСС предшест-
вующего дня.
Общее количество торгующихся акций (Number of Total Issues Traded)
487
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, мог бы получить $140 806 288 (при условии полного вложе-
ния капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции
и налоги); полученный результат на 1 122 877% превышает аналогичные
показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили при-
быль и были предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвы-
чайно активно: одна сделка каждые 2,58 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения количества падающих акций помещены
в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят сле-
дующим образом:
Открыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО ТОРГУЮЩИХСЯ АКЦИЙ
(NUMBER OF TOTAL ISSUES TRADED)
Общее число торгующихся акций — это количество акций, задействован-
ных в сделках, ежедневно проводимых на фондовой бирже. Значение инди-
катора получается путем сложения количеств растущих акций, падающих
акций и акций, цена которых осталась неизменной. Поскольку некоторые
из входящих в листинги биржи акций не торгуются каждый день, общее
число торгующихся акций меньше общего числа акций, зарегистрирован-
ных на бирже.
Общее число акций, торгующихся на Нью-Йоркской и Американской
фондовых биржах, а также на бирже NASDAQ, публикуется в Wall Street
Journal на странице С2. Эти данные можно получить и из многих других
печатных и электронных источников информации. Некоторые периодиче-
ские издания, выходящие по выходным дням, публикуют недельные дан-
ные, предлагая сведения о количестве растущих, падающих и не изменив-
шихся акций за неделю в целом — то есть со времени закрытия торгов в
пятницу прошлой недели до их закрытия в ближайшую пятницу (в случае
если на пятницу приходятся выходные, данные расчитываются по четверг
или начиная с четверга). Вычисления, производимые на основе такого рода
недельных данных, дают результат, отличный от результатов расчетов на
базе дневных данных.
Кумулятивна Покупать, ко Продавать, к । линия капитала для да количество ПАД/ >гда количество ПАД V< ЕМА anti tren длинных и короп ЮЩИХ АКЦИИ ни АЮЩИХ АКЦИЙ в d ANTI ANTI ANTI! Еф их позиций, полу ке двухдневного ише двухдневном Иу (140,808,384) югарифмизеская"! 'ЭСС (Лсала 7100000 rtteodi
количестве 1 ПАДАЮЩИХ АКЦИ Шимймй й .V (1,514) I 1 j 1ь 1 IUa1 dLjj||bL.. Jitilll 1АЬ .Iku JiLiikjJ Ё- 3000 E- 2600 I? 2000 1- 1500 1- 1000 ? 600 ? 0 й- 10000
Промышленн Дневная цен Полулогариф ый индекс Доу-Джок 1 закрытия мическая шкала са llPBO ' 1 ' ' 6000
мезо ' / 1ОЙО ’ bwtf ’ • ч: ’ ’ ’ 1 tdzd 1 • ’ ’,._L • ’ bated ' ’ 1 ' ’ ’ ' fa s
00
со
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Количество падающих акций, пересечение с двухдневным ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 140806288 140806288 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 2053964,32 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1122877,16 1122898,53
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 12538,66 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 25022 182,9 Количество дней на сделку 2,58
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 9696 14522,1 4848 2592 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,23 к среднему убытку Количество коротких позиций 4848 Количество прибыльных коротких позиций 2239 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 53,47 46,18
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 4831 767836288 158939,41 10446592 3,28 10 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 4865 -627030144 -128885,95 -8619320 2,45 8 14 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — \резулыпат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок 4- \резулыпат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 49,82 10,09 10,44 9,58 33,88 25,00 -35,71
Общее количество дней (других временных 3 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка , 3
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -31,5 -31,5 -8619320 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 18,34 100 1122877,41 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 447004088,89 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и 4-100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г куп и и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Общее количество торгующихся акций (Number of Total Issues Traded)
00
ю
490
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
V (3.325). .V MoUng Average 270-Tradihg Days (3,453)
Индекс баланса малых лотов; сумма продаж малых лотов/сумма покупок
491
Общее количество торгующихся акций важно учитывать, анализируя
уровни индикаторов, имеющих отношение к количеству торгующихся на
бирже акций. В эту группу входят индикаторы количества растущих, коли-
чества падающих акций, новые максимумы, новые минимумы и прочие ин-
дикаторы, описывающие поведение определенной части общего количест-
ва акций. Напомним, что рост общего числа торгующихся акций приводит
к неминуемому росту всех зависимых переменных.
Приводимый ниже график показывает, насколько велик отмеченный за
последние 60 лет рост общего количества торгующихся на Нью-Йоркской
фондовой бирже акций: с минимального значения 303, зафиксированного
24.08.1940, индикатор поднялся до максимума в 3 574, зафиксированного
30.11.1999. Рост составил, таким образом, 1 080%. Такой рост нарушит упо-
рядоченность значений любого индикатора разброса рынка, если аналитик
не проведет необходимых уточнений, выразив свой индикатор в виде про-
цента от общего количества торгующихся на бирже акций.
ИНДЕКС БАЛАНСА МАЛЫХ ЛОТОВ;
СУММА ПРОДАЖ МАЛЫХ ЛОТОВ/
СУММА ПОКУПОК МАЛЫХ ЛОТОВ
(ODD LOT BALANCE INDEX;
ODD LOT TOTAL SALES/ODD LOT TOTAL PURCHASES)
Индекс баланса малых лотов — это индикатор настроений, интерпретация
которого строится на основе теории противоположного мнения. Значения
индикатора получаются путем деления общего количества продаж малых
лотов на общее количество покупок малых лотов (для удобства мы умно-
жили значения отношения на 1000). Данные Нью-Йоркской фондовой бир-
жи, необходимые для проведения подсчетов, публикуются во многих еже-
дневных изданиях.
Малый лот — заявка на покупку или продажу количества акций, мень-
шего, чем «круглый лот», то есть 100 акций одного наименования. Гипоте-
за, послужившая основой для построения индикатора, сводится к следую-
щему рассуждению: мелкие спекулянты, не имеющие возможности купить
даже сотню акций, — игроки неопытные и плохо информированные, поэто-
му они, скорее всего, ошибаются относительно направления дальнейшего
движения цен.
И действительно, опыт показывает, что подобная теория в большинстве
случаев верна. Таким образом, зная показания индикатора, целесообразно
бывает поступать наоборот: покупать, когда индекс баланса малых лотов
достаточно высок (указывая на большое число продаж малых лотов), и про-
давать, когда индекс баланса малых лотов демонстрирует низкие значения
(то есть когда увеличивается покупка малых лотов).
Kyi По «ул чул 1ТИ эга кна >и<| 1 Л1 ми< 1НИ1 ieci 1 К2 :ая ПИ1 шк СМ ала та M-с TOJ iBa 1ЬК< апо > AJ ► Inc я | хЕ ли» quit; 1НЫ (1.1 к п ®0) )ЗИ дий h 1600 1000 7 800
г 1 т к 41 и 1 р/ ч ол Lot Bab rt пса Inck t» х(6 t ♦ || * I» ц <1 * 1 /V ! - 5000
1 1нд вкс 6aj 1ан< :а в 1ВЛ1 IX J отс в = (п Х)Д аж( |/П >ку ПКИ 1 X 10С 0 I-/ п г1 — 10000
4| г 4 П| д< п< / ЮМ IBBI Uiyj л ыш аая юн г*1 IBH ЦВ1 ри< 4Ы» а з >м> г и» ак[ чес V* ДВ1 ЫТ1 xas 7 С 1 1Я Ш1 РУ- :ал; Дж 1 )НС 1 5000
В7' ва 99 ТО м1" 72 73 ЪГР'л' те ицищ цуцщ ццуцц ,
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс баланса малых лотов
Общая чистая прибыль 1789,97 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 31,07
Прибыль или убыток (%) 1789,97 Прибыль/убыток (в % годовых) 45,84 Чистая прибыль/«купи и держи» 31,08
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 5.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 1365,61 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 14252 Количество дней на сделку 8,45
Прибыль/убытки стратегии 1365,61 34,97
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1686 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 1,06 Отношение средней прибыли 1,09
1686 к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 0 55,34
Количество прибыльных длинных позиций 933 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 933 Количество убыточных сделок 753 Доля прибыльных сделок (%) 55,34
Суммарный результат всех 6970,44 Суммарный результат всех -5180,48 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 14,73
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}}: (результат всех прибыльных сделок + \результат всех убыточных сделок}}
Средний выигрыш 7,47 Средний убыток -6,88 Маржа средней прибыли (%) 4,11
Максимальный выигрыш 92,53 Максимальный убыток -140,9 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -20,72
Средняя длительность прибыльной сделки 4,74 Средняя длительность убыточной сделки 4,44 6,76
Самая длительная прибыльная сделка 30 Самая длительная убыточная сделка 26 15,38
Максимальное количество последовательных 16 Максимальное количество последо- 9 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 77,78
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 5437 Средняя длительность периодов времени, 3,22
интервалов) вие рынка Самый длительный период времени вне рынка 15 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -15,32 Индекс прибыль/убыток 25,68 % Чистая прибыль/МПКО 10547,85
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -16,97 Индекс вознагражден ие/риск 99,06 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,05
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -168,86 Индекс «кули и держи» 31,07 %МПКО/чистая прибыль -0,95
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примера размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс баланса малых лотов; сумма продаж малых лотов/сумма покупок
494
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на индексе баланса
малых лотов
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 39 лет — с января
1962 по январь 2001 года — данных значений индекса баланса малых лотов,
а также о ценах закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, позволило
обнаружить параметры торговой стратегии, которые, исключая всякую субъ-
ективность, не требуя применения сложных методов технического анализа,
позволяют получить результаты, превышающие результаты стратегии «ку-
пи и держи».
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса баланса малых лотов на 3,1% больше значения своего собственно-
го двухдневного экспоненциального среднего предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса баланса малых лотов на 3,1% меньше значения своего собственно-
го девятидневного экспоненциального среднего предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 789,97 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 31,07% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказались убыточными и не бы-
ли предусмотрены в стратегии. Открытие коротких позиций сократило бы
прибыль на 13%. Индекс баланса малых лотов только на длинных позици-
ях давал верные сигналы к покупке в 55,34% случаев. Торговля соверша-
лась активно: одна сделка каждые 8,45 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения отношения общего количества продаж
малых лотов к общему количеству покупок малых лотов, умноженные на
1000, помещены в поле данных, обычно зарезервированное для открытого
интереса (OI), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
OI > Ref(Mov(OI,optl,E),-l) + ((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
OI < Ref(Mov(OI,opt3,E),-l) + ((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,opt3,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОРТ2 Текущее значение: 31
ОРТЗ Текущее значение: 9
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
495
ОТНОШЕНИЕ КОРОТКИХ ПРОДАЖ МАЛЫХ ЛОТОВ
(ODD LOT SHORT RATIO)
Отношение коротких продаж малых лотов — устаревший индикатор на-
строений, описывающий поведение на рынке спекулянтов-любителей, чье
мнение принято расценивать как неизменно ошибочное (см. Теория проти-
воположного мнения). Действительно: участники рынка, открывающие ко-
роткие позиции с малыми лотами, проигрывают чаще, чем получают при-
быль. Заметим, однако, что с января 1962 года по январь 2001 года стратегия,
предполагающая действия, обратные действиям продавцов малых лотов, от-
крывающих короткие позиции, потерпела неудачу: количество убытков за-
метно превысило размер прибыли. Подобные неутешительные результаты
дает тестирование на любых временных горизонтах. Теория противополож-
ного мнения в этом случае очевидно не срабатывает.
Короткие продажи малых лотов — это оборот (выраженный в количест-
ве акций) коротких позиций, открытых мелкими спекулянтами, торгующи-
ми малыми лотами. (Напомним, что малым называют лот, меньший «круг-
лого», равного 100 акциям.) Отношение коротких продаж малых лотов —
это индикатор, позволяющий определить характер поведения и настроения
инвесторов, оперирующих малыми количествами акций.
Отношение коротких продаж малых лотов может быть подсчитано не-
сколькими способами. Наиболее простой и удобный путь — деление объема
коротких позиций, открытых с малыми лотами, на общий объем продаж, со-
вершенных с малыми лотами; операция производится на основании дневных
данных. Некоторые аналитики предпочитают делить объем коротких про-
даж, совершенных с малыми лотами, на общий оборот сделок (продажи плюс
покупки) с малыми лотами. Две эти формулы разнятся не слишком суще-
ственно, поэтому не сильно отличаются и результаты. Менее эффективный
вариант индикатора строится на недельных данных: объем коротких продаж
малых лотов делится на объем коротких продаж вообще. Все типы индика-
торов вычисляются на основе данных Нью-Йоркской фондовой биржи.
Недельный график, приведенный на стр. 506, показывает, что значения от-
ношения коротких продаж малых лотов за последние 55 лет заметно снизи-
лись. Таким образом, привычные абсолютные значения этого индикатора в на-
ши дни лишились смысла. Для проведения эффективного анализа данные
должны быть нормализованы и приспособлены к адаптивным стандартам.
Чаще всего спекулянты продают коротко, когда ожидают скорое паде-
ние цен. Если трейдер, открывший короткую позицию, оказывается прав,
он может закрыть короткую позицию с выгодой для себя, откупив акции
по цене более низкой, чем та, по которой он продал. Разница в ценах (цена
короткой продажи минус цена закрытия короткой позиции) и является при-
былью. Если трейдер ошибся и цена поднялась, он ограничивает или фик-
сирует убытки, закрывая короткую позицию, то есть откупая акции, но на
этот раз по цене, превышающей полученную им при короткой продаже. Раз-
ница в ценах в этом случае является убытком.
496
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Короткие продажи малых лотов/общий объем продаж малых лотов, длинные и короткие позиции
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 4384,41 Переоценка открытой позиции 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 221,06
4384,41 Прибыль/убыток (в % годовых) 112,29 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 221,10
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 8.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 1365,61 Количество дней в тесте 14252 Количество дней на сделку 3,34
1365,61 Прибыль/убытки стратегии 34,97
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 4262 Уплаченная комиссия* 0
Средняя прибыль в сделке 1,03 Отношение средней прибыли 1,14
Количество длинных позиций к среднему убытку
2131 Количество коротких позиций 2131 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 51,06
Количество прибыльных длинных позиций 1088 Количество прибыльных коротких позиций 1048 49,18
Количество прибыльных сделок 2136 Количество убыточных сделок 2126 Доля прибыльных сделок (%) 50,12
Суммарный результат всех 35542,98 Суммарный результат всех -31158,6 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 6,57
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний выигрыш Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок})
16,64 -14,66 Маржа средней прибыли (%) 6,33
Максимальный выигрыш 460,45 Максимальный убыток -277,99 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 24,71
Средняя длительность прибыльной сделки 3,64 Средняя длительность убыточной сделки 2,96 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 22,97
Самая длительная прибыльная сделка 41 Самая длительная убыточная сделка 29 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 41,38
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 0,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 6 Средняя длительность периодов времени, 6
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала —3,37 Индекс прибыль/убыток 12,34 % Чистая прибыль/МПКО 130101,19
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,37 Индекс вознаграждение/риск 99,92 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,92
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -293,5 Индекс «купи и держи» 221,06 %МПКО/чистая прибыль -0,08
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыла означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
подение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное подение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, ревные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стретегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
498
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
количества дневных коротких продаж малых лотов к общему
количеству продаж, совершенных с малыми лотами;
короткие и длинные позиции; инвертированная стратегия
Интерпретация индикатора отношения коротких продаж малых лотов на
основании теории противоположного мнения, согласно исследованиям, про-
веденным нами на материале последних 39 лет, неизменно оказывалась не-
эффективной. Отрицательный результат проверок позволил предположить:
нетрадиционная стратегия, допускающая, что участники рынка, совершаю-
щие короткие продажи малыми лотами, верно угадывают направление дви-
жения цен, возможно, является более эффективной.
На основании дневных данных мы получили искомое отношение путем
деления количества коротких продаж малых лотов на общее количество про-
даж малых лотов. Для масштабирования отношение было умножено на
1 000 000. Исследование, проведенное нами на материале собранных за 39 лет —
с января 1962 года по январь 2001 года — данных об отношении коротких
продаж малых лотов, а также о ценах закрытия промышленного индекса
Доу-Джонса, позволило для длинных и коротких позиций обнаружить осо-
бые параметры, которые на основе механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают возможность опередить стратегию
«купи и держи».
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение от-
ношения дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем прода-
жам малых лотов меньше аналогичного значения предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение от-
ношения дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем прода-
жам малых лотов больше предыдущего значения его собственного ЭСС
длиной 18 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение отношения дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем
продажам малых лотов больше предыдущего значения его собственного
ЭСС длиной 18 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение отношения
дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем продажам ма-
лых лотов меньше аналогичного значения предшествующего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $4 384,41 (при условии полного вложения калита-
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
499
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 221,06% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Без открытия коротких позиций стратегия также
показывала результаты лучшие, чем стратегия «купи и держи». Отношение
коротких продаж малых лотов ко всем продажам малых лотов давало вер-
ные сигналы к покупке более чем в половине случаев; верные сигналы к
короткой продаже подавались менее чем в половине случаев. Торговля со-
вершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 3,34 календарного дня.
Результаты данной стратегии сильно отличаются от показателей стратегии,
использующей традиционную интерпретацию индикатора.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения отношения коротких продаж малых ло-
тов к общему количеству продаж малых лотов помещены в поле данных,
обычно зарезервированное для открытого интереса (01), выглядят следую-
щим образом:
Открыть длинную позицию: OI < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
Открыть короткую позицию: 01 > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
Закрыть короткую позицию: 01 < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
0РТ1 Текущее значение: 1
0РТ2 Текущее значение: 18
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
объема дневных коротких продаж малых лотов к общему объему
сделок (продажи плюс покупки) с малыми лотами; короткие
и длинные позиции; еще одна инвертированная стратегия
На основании дневных данных мы получили искомое отношение путем де-
ления объема коротких продаж малых лотов на общий объем продаж и по-
купок малых лотов, затем умножили результат на 10 000. Исследование,
проведенное нами на материале собранных за 39 лет — с января 1962 го-
да по январь 2001 года — данных об отношении коротких продаж малых
лотов, а также о ценах закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, по-
зволило для длинных и коротких позиций обнаружить особые парамет-
ры, которые на основе механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают возможность опередить стратегию «купи
и держи».
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение отноше-
ния дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем продажам
500
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
; 1 1 1 . 1 1 ? 2000 - .1000 I I 1
ica
> >х f в
5 X L L 5 V 4 m n TSfc > 5 |Я
f о ? Е 1 *J Й
\ х \ X X к EJ \ S Ь я |g
\ 8 > ч J 2 П t X CL U V x x « tfi
\ о I Я У fl X >x я x f«-
> д 1 |ш
/ я ( х ! ил< я v rap i
i X мы вна улс
Ipc Цне Ioji
I < £ Г
Й ) g я * Л 5 5 4
Equ 1ПИ' шк Чг
i \ -В S, ~ JE L
□ \ х и ® J и I & •
1 ин Ilf 1 i+d) 5 "У \л
t 5 If ft
BJC 11Ш I i
1 «ул пул 8 j §
&E : я X я
! :з L 8
i L X и ю
__3E s I
I ( f in
a. u
§ 1 м Ч/
c § V
Короткие продажи малых лотов/(продажи + покупки малых лотов)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 3199,85 Переоценка открытой позиции 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) 134,32
3199,85 Прибыль/убыток (в % годовых) 81,95 Чистая при быль/«кули и держи» 134,34
Размер начальной инвестиции (в % годовых)
100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 1365,61 Количество дней в тесте 14252 Количество дней на сделку 3,19
Прибыль/убытки стратегии 1365,61 Прибыль/убытки стратегии 34,97
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 4463 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,72 Отношение средней прибыли 1,14
к среднему убытку
Количество длинных позиций 2232 Количество коротких позиций 2231 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 51,08
Количество прибыльных длинных позиций 1140 Количество прибыльных коротких позиций 1080 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 48,41
Количество прибыльных сделок 2220 Количество убыточных сделок 2243 Доля прибыльных сделок (%) 49,74
Суммарный результат всех 28381,41 Суммарный результат всех -25181,54 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 5,97
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок!) :
(результат всех прибыльных сделок +
Средний выигрыш ^результат всех убыточных сделок!)
12,78 Средний убыток -11,23 Маржа средней прибыли (%) 6,46
Максимальный выигрыш 342,99 Максимальный убыток -168,72 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 34,06
Средняя длительность прибыльной сделки 3,53 Средняя длительность убыточной сделки 2,87 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 23,00
Самая длительная прибыльная сделка 26 Самая длительная убыточная сделка 21 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 23,81
Максимальное количество последовательных 9 Максимальное количество последо- 12 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -25,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 6 Средняя длительность периодов времени, 6
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -3,34 Индекс прибыль/убыток 11,27 % Чистая прибыль/МПКО 95803,89
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,34 Индекс вознаграждение/риск 99,9 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,90
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -175,12 Индекс «кули и держи» 134,32 %МПКО/чистая прибыль -0,10
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыли означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем Примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
502
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
g в >1.1 1 § § § 1 I
S
v 2
1 8
1 g
S I s
V « ® „ X « F 5 8
X S ’ Л х о. и X
й к заг иче
> в » С X St 8
v 8 зг 5 * Я о
Зак С Is 5, 8
а. I 5 g
s с чс 2
v л ? \
а х 1 а t
I 1 с
i -4-Х £
о ? \ й? м > J 1
9 8 / 1 с { ? - 1 3
5 1 > 31 к
5 1 с
I - | 8 J я
? 1
i s \ А Л ( “8
1 а |ю|
5 5 ( 2 ! S и
в! 1 S э
S5 \ §
5 М \ S 2
Г"| : z "г" g
It 1 J t 8
сп а. \ f S г 8
к § §
И С 5 X* 8
* X 8
\ \ J
1 4 X— 2
3 с±а
Короткие продажи малых лотов/(продажи + покупки малых лотов), только длинные позиции
Общая чистая прибыль 2551,04 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 86,81
Прибыль или убыток (%) 2551,04 Прибыль/убыток (в % годовых) 65,33 Чистая прибыль/«купи и держи» 86,82
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 8.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 1365,61 Количество дней в тесте 14252 Количество дней на сделку 6,39
Прибыль/убытки стратегии 1365,61 Прибыль/убытки стратегии 34,97
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 2232 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 1,14 Отношение средней прибыли 1,26
2232 к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%)
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 0 51,08
Количество прибыльных длинных позиций 1140 Количество прибыльных коротких позиций 0 #DIV/45
Количество прибыльных сделок 1140 Количество убыточных сделок 1092 Доля прибыльных сделок (%) 51,08
Суммарный результат всех 10586,88 Суммарный результат всех -8035,83 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 13,70
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 9,29 -7,36 Маржа средней прибыли (%) 11,59
Максимальный выигрыш 143,76 Максимальный убыток -129,77 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 5,11
Средняя длительность прибыльной сделки 4,45 Средняя длительность убыточной сделки 3,46 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 28,61
Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных 26 9 Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- 21 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 23,81 -10,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 5438 Средняя длительность периодов времени, 2,44
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -5,62 Индекс прибыль/убыток 24,1 % Чистая прибыль/МПКО 45392,17
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -5,62 Индекс вознаграждение/риск 99,78 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,78
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -140,96 Индекс «купи и держи» 86,81 %МПКО/чистая прибыль -0,22
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
504
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
и покупкам малых лотов меньше аналогичного значения предшествую-
щего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение от-
ношения дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем прода-
жам и покупкам малых лотов больше предыдущего значения его
собственного ЭСС длиной 12 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее зна-
чение отношения дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем
продажам и покупкам малых лотов в течение дня больше предыдущего
значения его собственного ЭСС длиной 12 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение отношения
дневного объема коротких продаж малых лотов ко всем продажам и по-
купкам малых лотов меньше аналогичного значения предшествующе-
го дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $3 199,85 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 134,32% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Без открытия коротких позиций стратегия также
показывала результаты лучшие, чем стратегия «купи и держи». Отношение
коротких продаж малых лотов к продажам и покупкам малых лотов давало
верные сигналы к покупке более чем в половине случаев; верные сигналы
к короткой продаже подавались менее чем в половине случаев. Торговля
совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 3,19 календарного
дня. Результаты стратегии сильно отличаются от показателей стратегии, ис-
пользующей традиционную интерпретацию индикатора.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения отношения коротких продаж малых ло-
тов к общему количеству продаж и покупок малых лотов помещены в поле
данных, обычно зарезервированное для открытого интереса (01), выглядят
следующим образом:
Открыть длинную позицию: OI < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
Открыть короткую позицию: OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
Закрыть короткую позицию: OI < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
0РТ1 Текущее значение: 1
0РТ2 Текущее значение: 12
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
505
Построение стратегии, основанной на дневном отношении
объема коротких продаж малых лотов к общему количеству
сделок (продажи плюс покупки) с малыми лотами; только
длинные позиции; еще одна нетрадиционная стратегия
На основании параметров, принятых в предыдущей стратегии, была про-
ведена торговля только на длинных позициях. Полученные результаты
оказались на 20% хуже тех, что были получены при работе как на корот-
ких, так и на длинных позициях, однако заметно лучше показателей стра-
тегии «купи и держи». График, приведенный на стр. 502, демонстрирует
умеренные падения капитала, особенно характерные для периода с 1987 по
1991 годы.
Построение стратегии, основанной на недельном отношении
объема коротких продаж малых лотов к общему объему
коротких продаж; традиционная интерпретация
К сожалению, стратегия, основанная на интерпретации недельного отно-
шения малых лотов, противоположна дневной стратегии: она была бы при-
быльной на коротких и на длинных позициях, если бы покупка осуществ-
лялась, когда недельное значение индикатора превышает свое собственное
ЭСС длиной от 2 до 8 недель; продавать следовало бы в тех случаях, когда
недельное значение индикатора опускается ниже этой ЭСС. Заметим, что и
в таком виде стратегия дает результат худший, нежели показатели страте-
гии «купи и держи». Скользящие средние длиной более 8 недель прибыли
не приносили.
Более подробное исследование, проведенное нами на основе собранных
за 55 лет — с января 1946 года по декабрь 2000 года — недельных данных об
отношении коротких продаж малых лотов, а также о недельных ценах за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, позволило только для длин-
ных позиций обнаружить параметры, которые на основании механических
сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, не позволяют опе-
редить стратегию «купи и держи», однако в пяти случаях из восьми верно
указывают направление движения цены.
Открыть длинную позицию (купить) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение отношения
коротких продаж малых лотов на 2,5% больше отмеченного неделю на-
зад значения его собственного ЭСС длиной 2 недели.
Закрыть длинную позицию (продать) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение отношения
коротких продаж малых лотов на 2,5% меньше отмеченного неделю на-
зад значения его собственного ЭСС длиной 10 недель.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
О kkLot Short Rato Equity (1.954)
10000
5000
1500
1000
7000
5000
5000
4000
3000
2000
1000
Кумулятивная линю капитала только для длинных позиций
Полулогарифмическая шкала
Odd Lot Short Ratio (25.44)
Отношение коротки с продаж малых лотов
малых лотов/общий объем коротких продаж) *
(Короткие продажи
I000
Промышленный ин де
Недельная цена закрытия
Полулогарифмическа i шкала
кс Доу-Джонса
500
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение коротких продаж малых лотов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1853,61 1853,61 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 33,71 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -64,48 -64,47
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 22.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 5217,78 5217,78 632 2,93 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 20070 94,89 0 1,28 Количество дней на сделку 31,76
Количество длинных позиций 632 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 62,97
Количество прибыльных длинных позиций 398 Количество прибыльных коротких позиций 0 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 398 Количество убыточных сделок 234 Доля прибыльных сделок (%) 62,97
Суммарный результат всех прибыльных сделок 3433,61 Суммарный результат всех убыточных сделок -1580 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок^ : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок}) 36,97
Средний выигрыш 8,63 Средний убыток Максимальный убыток -6,75 Маржа средней прибыли (%) 12,22
Максимальный выигрыш 187,45 -94,08 %Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 33,17
Средняя длительность прибыльной сделки 3,06 Средняя длительность убыточной сделки 3,83 -20,10
Самая длительная прибыльная сделка 12 Самая длительная убыточная сделка 15 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -20,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 16 2017 13 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 5 3,19 220,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -27,45 Индекс прибыль/убыток 53,98 %Чистая лрибыль/МПКО 6427,22
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -28,84 Индекс вознаграждение/риск 98,47 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 98,44
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -107,07 Индекс «купи и держи» -64,48 %МПКО/чистая прибыль -1,56
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала позакрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж малых лотов (Odd Lot Short Ratio)
508
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию только на длинных позициях, мог бы получить $1 853,61 (при ус-
ловии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета рас-
ходов на трансакции и налоги); полученный результат на 64,48% хуже ана-
логичных показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции не
приносили прибыль и не были предусмотрены в стратегии. Открытие ко-
ротких позиций сокращает прибыль на 84%; количество верных сигналов на
коротких позициях чуть меньше количества ложных сигналов. Недельное
отношение коротких продаж малых лотов к общему объему коротких про-
даж только на длинных позициях давало верные сигналы к покупке в
62,97% случаев. Торговля совершается умеренно активно: одна сделка ка-
ждые 31,76 календарного дня. Напомним, что стратегия учитывает толь-
ко цены закрытия конца недели, оставляя без внимания все прочие из-
менения цены. Полученные результаты подтверждают возможную право-
мерность традиционного толкования индикатора, хотя в целом выглядят
неутешительно.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где недельные значения отношения коротких продаж малых
лотов к общему объему коротких продаж помещены в поле данных, обыч-
но зарезервированное для открытого интереса (OI), выглядят следующим
образом:
Открыть длинную позицию:
OI > Ref(Mov(OI,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
OI < Ref(Mov(OI,opt3,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,opt3,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОРТ2 Текущее значение: 25
ОРТЗ Текущее значение: 10
«ТРЕХМЕРНАЯ» ТЕХНИКА ОХАМЫ
Билл Охама идентифицировал три фьючерсных рынка, логически и прак-
тически взаимосвязанных: фьючерсы на сырую нефть, на мазут и на бен-
зин. Когда цены трех фьючерсных контрактов расходятся, Охама открыва-
ет торговую позицию, цель которой — извлечение выгоды из предполагае-
мого неизбежного выравнивания цен (подробнее см. Чарльз Ле Бо и Дэвид
Лукас «Компьютерный анализ фьючерсных рынков», Homewood, IL.: Busi-
ness One Irwin, 1992).
Открытый интерес (Open Interest)
509
Трейдер, применяющий метод межрыночных расхождений, заключает
сделку, когда цены на финансовые инструменты расходятся, движутся с раз-
ной скоростью или в разных направлениях. Он может купить один инстру-
мент и открыть короткую позицию по другому — таким образом, когда це-
ны «нормализуются», трейдер получит прибыль.
Заметим, что подобная техника может оказаться рискованной, посколь-
ку для расхождений нередко имеются объективные основания, и вместо то-
го, чтобы сближаться, цены на финансовые инструменты продолжают от-
даляться друг от друга с большой скоростью. К сожалению, схождение, на
которое так часто надеются аналитики, рынок никогда не гарантирует.
Вспомним печальную судьбу Long Term Capital Management: ставя на «нор-
мальные» цены, компания потеряла много миллиардов долларов, и в 1998 го-
ду для урегулирования отношений с кредиторами при проведении проце-
дуры банкротства потребовались мощные государственные вливания.
ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС (OPEN INTEREST)
Открытым интересом принято называть общий объем открытых на фью-
черсном рынке коротких либо длинных позиций. Поскольку количество
контрактов, по которым открыты длинные позиции, должно совпадать с чис-
лом контрактов, по которым открыты короткие позиции, открытый инте-
рес можно приравнять как к одному, так и к другому значению. Иными
словами, открытый интерес — это сумма открытых коротких и длинных
позиций, деленная на два.
Традиционная интерпретация открытого интереса сводится к следую-
щему: рост открытого интереса подтверждает основной ценовой тренд, ка-
ким бы он ни был — растущим, падающим или нейтральным. В любом слу-
чае тренд, скорее всего, продолжится. Рост открытого интереса означает
открытие новых позиций, служащее укреплению существующего тренда. От-
крытый интерес демонстрирует рост, когда цена на соответствующие фью-
черсные контракты входит в фазу направленного тренда, то есть в тот пе-
риод, когда на рынке в соответствии с сигналами стратегий следования за
трендом открывается все больше позиций.
Открытый интерес меняет направление движения с растущего на падаю-
щее в ситуации, когда существующие позиции ликвидируются или закры-
ваются быстрее, чем на рынке появляются новые позиции. Основной па-
дающий или растущий тренд при этом является неустойчивым.
Часть аналитиков усложняют такого рода интерпретацию, вводя в каче-
стве другой переменной оборот. Подтверждение существующего тренда це-
ны считается действительным только в том случае, когда значения оборота
движутся в том же направлении, что и открытый интерес.
Приведенная ниже таблица показывает отношения между трендами це-
ны и трендами открытого интереса. Простейшее правило принятия торго-
вых решений гласит: если тренды цены и открытого интереса направлены
510
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в одну сторону, ожидается «бычий» рынок, а значит, цены поднимутся
еще выше. Если же тренды цены и открытого интереса движутся в про-
тивоположные стороны, следует ожидать «медвежьего» рынка, то есть по-
нижения цен.
Тренд цены Тренд открытого интереса Интерпретация Подразумеваемый прогноз тренда
вверх вверх открытие длинных позиций вверх
вверх нейтральный открытие длинных позиций + закрытие коротких позиций вверх
вверх вниз закрытие коротких позиций вниз
вниз вверх открытие коротких позиций вниз
вниз нейтральный закрытие длинных позиций + открытие коротких позиций вниз
вниз вниз закрытие длинных позиций вверх
нейтральный вверх открытие длинных и коротких позиций нейтральный
нейтральный нейтральный торговля внутри горизонтального ценового диапазона нейтральный
нейтральный вниз закрытие длинных позиций + закрытие коротких позиций нейтральный
Построение стратегии, основанной на анализе
открытого интереса
Открытый интерес фьючерсных контрактов на фондовые индексы подвер-
жен четким сезонным колебаниям, повторяющимся с периодичностью че-
тыре раза в год (в районе третьих пятниц марта, июня, сентября и декабря):
сначала открытый интерес резко взлетает, отражая перенос позиций в сле-
дующий контракт, а затем резко падает после даты истечения ближайше-
го контракта. Исследование, проведенное нами на материале собранных за
18 лет — с 21.04.1982 по 29.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на
S&P 500 (источник: www.csidatacom), позволило обнаружить параметры,
которые на основе механических сигналов «перекупленности/перепродан-
ности», исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение этой цены боль-
ше значения за предшествующий день ее собственного ЭСС длиной
145 дней, а текущий открытый интерес данных контрактов превышает
значение его собственного ЭСС длиной 314 дней предшествующего дня.
Либо: покупать, когда цена на контракт меньше предыдущего значения
ее собственного ЭСС длиной 145 дней, а открытый интерес меньше пре-
дыдущего значения его собственного ЭСС длиной 314 дней.
Открытый интерес (Open Interest)
511
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене за-
крытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение этой це-
ны меньше значения ее собственного ЭСС длиной 145 дней за пред-
шествующий день, а текущий открытый интерес данных контрактов
превышает значение его собственного ЭСС длиной 314 дней за пред-
шествующий день. Либо: продавать, когда цена на контракт больше
предыдущего значения ее собственного ЭСС длиной 145 дней, а от-
крытый интерес меньше предыдущего значения его собственного ЭСС
длиной 314 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение этой
цены меньше значения ее собственного ЭСС длиной 145 дней за пред-
шествующий день, а текущий открытый интерес данных контрактов пре-
вышает значение его собственного ЭСС длиной 314 дней за предше-
ствующий день. Либо: открывать короткую позицию, когда цена на
контракт больше предыдущего значения ее собственного ЭСС длиной
145 дней, а открытый интерес меньше предыдущего значения его собст-
венного ЭСС длиной 314 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда значение этой цены больше зна-
чения ее собственного ЭСС длиной 145 дней за предшествующий день,
а текущий открытый интерес данных контрактов превышает значение
его собственного ЭСС длиной 314 дней за предшествующий день. Либо:
покупать, когда цена на контракт меньше предыдущего значения ее соб-
ственного ЭСС длиной 145 дней, а открытый интерес меньше предыду-
щего значения его собственного ЭСС длиной 314 дней.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 208,84 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 16,85% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Индикатор открытого интереса на длинных и ко-
ротких позициях дает верные сигналы к покупке в 57,68% случаев. Торговля
совершается умеренно активно: одна сделка каждые 21,40 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
(CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l))
OR (CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI < Ref(Mov(OI,opt2,E),-l))
A../I Л У»/1 .XI АП /|Л^1 О1 с, П< ’VVZ1 КРЫТЫ1 ХС дл >лулога ОРЕ । интер «ной 3 рифми 11NTER г-иЛ3 вс неп 14 дне? веская E ST & 31 верывн шкала 4ЕМА(- ИХ фЬК 112,654) мерсов на S&I 4^4^ ’ 500 ( данные CSI) 4J - 500000
К п ^муляп олулог; 1вная л ьрифмм иния к ческая шиталв шкала । для д ОРЕ 1ИННЫХ 4 INTER и кор< EST8PI втких п ИСЕ, EN озиций ATREM >8 Equit) <1.эое) р-т-гтугг-т 1 1 1 | 1 1 1 1|НГ is И
г^' Г lfc4k 1епрер Гневна 1олуло ЯВНЫЙ 1 цена гарифн контра закрыт ическа 4 кт на J ия и Э я шка/ &Р50( X дли а ' <Д*нн чой 14! не CSI > дней - 500
1МВ2' «о»» 1984 ааа» iw а»* т«вв ioeo iere’"'1 1ВВ1 И»э - Че** 1007 ioW' - 1ООО ,м' MOO"”
LT1
NJ
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открытый интерес
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1208,84 1208,84 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 98,82 64,62 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 16,85 16,85
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 29.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/уоытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1034,49 1034,49 319 3,48 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 6828 55,3 0 1,51 Количество дней на сделку 21,40
Количество длинных позиций 160 Количество коротких позиций 159 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 65,00
Количество прибыльных длинных позиций 104 Количество прибыльных коротких позиций 80 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 50,31
Количество прибыльных сделок 184 Количество убыточных сделок 135 Доля прибыльных сделок (%) 57,68
Суммарный результат всех прибыльных сделок 2156,06 Суммарный результат всех убыточных сделок -1046,04 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок ~ [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\) 34,67
Средний выигрыш 11,72 Средний убыток -7,75 Маржа средней прибыли (%) 20,39
Максимальный выигрыш 77,82 Максимальный убыток -68,12 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 6,65
Средняя длительность прибыльной сделки 16,74 Средняя длительность убыточной сделки 11,76 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 42,35
Самая длительная прибыльная сделка 186 Самая длительная убыточная сделка 65 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 186,15
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 18 315 315 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 11 315 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 63,64
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -9,08 Индекс прибыль/убыток 53,61 %Чистая прибыль/МПКО 13313,22
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -9,08 Индекс вознаграждение/риск 99,25 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,25
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -68,12 Индекс «купи и держи» 26,41 % МПКО/чистая прибыль -0,75
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Открытый интерес (Open Interest)
СИ
GO
514
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию:
(CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
OR (CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI < Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
Открыть короткую позицию:
(CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
OR (CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E)-1) AND
OI < Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
Закрыть короткую позицию:
(CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
OI > Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
OR (CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E)-1) AND
OI < Ref(Mov(OI,opt2,E),-!))
OPT1 Текущее значение: 145
OPT2 Текущее значение: 314
ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС, ВЕРСИЯ ЛАРРИ УИЛЬЯМСА
Интерпретация, предложенная Ларри Уильямсом, существенно отличает-
ся от традиционной. С его точки зрения, открытый интерес — это в первую
очередь индикатор коротких продаж, произведенных крупными коммерче-
скими организациями или опытными профессиональными игроками, ли-
дирующими на рынке фьючерсов и, как правило, имеющими верное пред-
ставление о развитии рынка в будущем. Изменения открытого интереса на
25% и больше — знак того, что профессионалы играют по-крупному и про-
чим участникам рынка стоит к ним присоединиться.
Открытый интерес растет — это значит, что профессионалы открывают
короткие позиции. Это «медвежий» сигнал, в особенности на рынке кон-
танго, иными словами, на нормальном рынке, где ближайшие контракты
торгуются с дисконтом относительно контрактов, истекающих достаточно
нескоро. Цены в этом случае, скорее всего, упадут.
И наоборот: падение открытого интереса связано с закрытием коротких
позиций профессионалами. Это «бычий» сигнал, в особенности на рынке,
для которого характерна так называемая бэквордация. Бэквордация — ано-
мальная для рынка ситуация, когда контракты с ближайшим сроком исте-
чения торгуются с премией относительно контрактов, истекающих в отда-
ленном будущем. В этом случае цены, вероятно, пойдут вверх.
Открытый интерес, стратегия следования за трендом
515
Если на «бычьем» рынке при краткосрочном падении цены одновремен-
но наблюдается резкое падение открытого интереса, это означает, что про-
фессионалы закрывают свои короткие позиции, пользуясь мгновенной сла-
бостью цены. Данный сигнал является «бычьим».
Если на «медвежьем» рынке при краткосрочном скачке цены вверх,
идущем вразрез с основным трендом, наблюдается одновременный рост
открытого интереса, это означает, что профессионалы, пользуясь мгно-
венным усилением цены, открывают короткие позиции. Это «медвежий»
сигнал.
Более подробную информацию об этом варианте интерпретации Ларри
Р. Уильямса см. в книге Роббинса Джоэля «Торговля фьючерсами с высо-
кой прибылью» (Chicago, IL.: Probus Publishing, 1995, стр. 227-250).
Построение стратегии, основанной на анализе открытого
интереса (вариант Ларри Уильямса)
Тестирование предложенной Ларри Уильямсом простейшей интерпретации,
предполагающей торговлю против тренда открытого интереса, на материале
данных фьючерсов на фондовые индексы дало отрицательный результат на
всех временных горизонтах. Всякий раз, получая теоретически необосно-
ванный, постоянный отрицательный результат, мы пробовали применить
обратную стратегию. И действительно, следование за трендом открытого
интереса на всех временных горизонтах неизменно оказывалась прибыль-
ным (см. Открытый интерес, стратегия следования за трендом).
ОТКРЫТЫЙ ИНТЕРЕС, СТРАТЕГИЯ
СЛЕДОВАНИЯ ЗА ТРЕНДОМ
(OPEN INTEREST TREND-FOLLOWING STRATEGY)
Торговля в направлении тренда открытого интереса на всех временных
горизонтах неизменно оказывалась прибыльной (см. раздел Открытый
интерес).
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 29.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(источник — www.csidata.com), позволило обнаружить параметры, которые
на основе механических сигналов «перекупленности/перепроданности», ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущее значение от-
крытого интереса больше значения его собственного ЭСС длиной
665 дней за предыдущий день.
X X От Пс Крытый лулога OPE интере эифми' 4INTB4 с непр еская estsm фЫВНЬ шкала б ЕМА fl хфыоч ерсови aS&P! во (да. ные G И) с Э( С длин ой 665^ |ней — 500000 — 400000 — 300000 -200000 -100000
Куму/ Полу> ЯТИВН2 югарис я лини миичес । капи1 сая шк ала дл та ОРЕГ 1 ДЛИ HI 1INTERE «ЫХ И 1 STTREI ороткм ГО, L.W. х поэм OPPOS 4ИЙ ТЕ Equit 7(1.344) ? 1000 500 —
ДМ? ifws 1OUU
4 лЛл uuu — КЛА
4***
4 № th, Непр< Днев» Полул рывны 1ая цен огари<| > фыоч а закр! »мичеа ерсы н 1ТИЯ ая шк< 1 S&P ла Ю0(да иные < SI) ouu
1982 iaeis"" 1984 1985 1986 1987 1988 1989'”" 1996""' 19# 11992 1993 1994"'" 1995 Йвв"" 1997* 1 1998 ,J1, 1999"" 2000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открытый интерес, торговля в направлении тренда
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1244,14 1244,14 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -119,54 66,51 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 20,27 20,27
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 29.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1034,49 1034,49 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6828 55,3 Количество дней на сделку 62,07
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 110 12,4 55 43 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,89 55 31 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 78,18 56,36
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 74 1837,42 24,83 151,63 46,24 831 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 36 -473,75 -13,16 -52,56 19,06 62 4 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 67,27 59,00 30,72 48,52 142,60 1240,32 125,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 666 666 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 666 \
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -0,31 -175,35 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 72,42 99,98 8,71 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 401335,48 99,98 -0,02
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100, За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Открытый интерес, стратегия следования за трендом
518
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущее значение от-
крытого интереса меньше значения его собственного ЭСС длиной
665 дней за предыдущий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда текущее значе-
ние открытого интереса меньше значения его собственного ЭСС длиной
665 дней за предыдущий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда текущее значение открытого ин-
тереса больше значения его собственного ЭСС длиной 665 дней за пре-
дыдущий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 244,14 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на .трансакции и налоги);
полученный результат на 20,27% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Стратегия следования за трендом индикатора от-
крытого интереса на длинных и коротких позициях дает верные сигналы к
покупке в 67,27% случаев. Торговля совершается умеренно активно: одна
сделка каждые 62,07 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: OI > Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: OI < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: OI < Ref(Mov(OI,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: OI > Ref(Mov(OI,optl,E)-1)
ОРТ1 Текущее значение: 665
ИНДЕКС ОПТИМИЗМА/ПЕССИМИЗМА
Предложенный Викоффом индекс оптимизма/пессимизма (ОР) аналоги-
чен индексу баланса оборота, с той разницей, что знак (плюс или минус)
присваивается величине оборота некоторого внутридневного направленно-
го движения цены (ценовой волны) независимо от направления движения
дневных цен закрытия. Индекс оптимизма/пессимизма высчитывается сле-
дующим образом:
• знак плюс присваивается обороту растущей внутридневной ценовой
волны; знак минус — обороту падающей внутридневной ценовой волны;
Индекс сделок широкой публики на рынке опционов
519
• дневные положительные и отрицательные обороты суммируются с со-
хранением знака, затем
• дневные суммы прибавляются к кумулятивной сумме.
Более подробную информацию можно найти в серии статей, посвящен-
ных методам Ричарда Д. Викоффа, в Technical Analysis of Stocks & Commod-
ities, www.traders.com.
ИНДЕКС СДЕЛОК ШИРОКОЙ ПУБЛИКИ
НА РЫНКЕ ОПЦИОНОВ
Индекс сделок широкой публики на рынке опционов — индикатор на-
строений, интерпретируемый в соответствии с теорией противоположно-
го мнения. Индикатор был предложен Артуром А. Мерриллом в работе
«Использование опционов широкой публикой» (Technical Analysis of Stocks &
Commodities, том 8:12, www.traders.com).
Меррилл создал свой аналитический инструмент наподобие предложен-
ного Робертом Нурроком индикатора, описывающего поведение опытных
профессионалов на рынке опционов. Необходимые недельные данные —
а именно: общий оборот всех купленных и проданных на биржах опционов,
сделки с которыми совершили рядовые участники рынка, маркет-мейкеры
и фирмы — можно почерпнуть в отчетах Опционной клиринговой корпо-
рации. Для вычисления индикатора Меррилл ограничился данными, отно-
сящимися к деятельности широкой публики; соответствующие значения бы-
ли подставлены в базовую формулу Нуррока, представляющую собой
следующее отношение:
(покупки колл-опционов + продажи пут-опционов - продажи колл-
опционов - покупки пут-опционов) : (покупки колл-опционов + продажи
пут-опционов + продажи колл-опционов + покупки пут-опционов)
Данное отношение — это сумма оборота «бычьих» сделок широкой пуб-
лики, поделенная на общий оборот сделок широкой публики. Меррилл ум-
ножает свой результат на 100, затем сглаживает его с помощью 33%-ной
ЭСС. Необычно высокие и необычно низкие значения данных Меррилл вы-
числяет на основе двух третей стандартного отклонения от среднего. Высо-
кие значения индекса отражают оптимизм публики и дают «медвежий» сиг-
нал. Низкие значения отражают пессимизм публики и дают «бычий» сигнал.
Исследуя временной отрезок с 1980 по 1990 годы, Меррилл выясняет,
насколько точно его индекс сделок широкой публики на рынке опционов
с сигнальными полосами на расстоянии 2/3 стандартного отклонения
предсказывает направление движения цен на промышленный индекс Доу-
Джонса. Прогноз на 26 недель вперед оказывался верным 155 раз и оши-
бочным 99 раз — результат, который может быть назван статистически вы-
сокозначимым.
520
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОПЦИОНЫ
Опцион гарантирует своему владельцу право (но не вменяет ему в обязан-
ность) купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) соответствующую
ценную бумагу по установленной цене в течение периода, ограниченного оп-
ределенной заранее датой. Опционы крайне динамичны и с трудом подда-
ются оценке. Все определяющие их стоимость переменные — волатильность,
процентные ставки, настроения инвесторов, ликвидность — постоянно ме-
няют значения. Любая из этих переменных может колебаться значительно
больше или существенно меньше, чем это наблюдалось в прошлом.
Модели оценки опционов основаны на наблюдавшемся в прошлом по-
ведении рынка. Исторические данные подвергаются тщательному анализу,
а затем выявленные закономерности проецируются в будущее. Это может
привести к огромным ошибкам, если поведение рынка в будущем будет су-
щественно отличаться от того, что наблюдалось в прошлом.
Инвесторам казалось, что математическая стройность формул оценки
опционов, разработанных нобелевскими лауреатами Фишером Блэком и
Мироном Шоулзом, равнозначна надежности этих формул в реальной тор-
говле. Крах в октябре 1987 года Portfolio Insurance, а затем в августе
1998 года Long Term Capital Management преподал участникам рынка пе-
чальный урок: любые математически выверенные стратегии могут оказать-
ся бесполезными в ситуации, когда поведение переменных резко и неожи-
данно изменяется. Даже если большую часть времени формулы оценки
были полезными, одно существенное отклонение постоянных от нормы ра-
зом уничтожало накопленный капитал.
Цель технического анализа — создать аналитические инструменты, по-
зволяющие заранее различить грядущие кардинальные изменения перемен-
ных; работать без помощи таких инструментов — все равно что в тумане
управлять самолетом без специальных приборов.
Ниже приводится несколько понятий, обозначенных греческими буква-
ми, являющихся наивными прогнозами будущего. Использовать в работе
данные понятия без специального их изучения не рекомендуется.
• Дельта — оценка возможного изменения цены на опцион, выражен-
ная в процентах от соответствующего изменения цены на акцию, ко-
торая является базовым активом данного опциона. Дельта, равная 50,
означает, что цена на опцион может измениться на величину, равную
половине изменения цены на соответствующую акцию. Дельта зави-
сит от разности между рыночной ценой акции от установленной оп-
ционным контрактом цены страйк (цены исполнения опциона). При
изменении этой разности дельта изменяется чрезвычайно быстро.
Дельта для колл-опционов является положительным числом, для пут-
опционов — числом отрицательным.
• Гамма — примерное значение темпов изменения дельты при измене-
нии цены соответствующей акции на один пункт. Предположим, что
Осцилляторы
521
дельта опциона равна 50, а гамма — 10, в этом случае, если цена на
соответствующую акцию вырастет на один пункт, предполагаемая
дельта опциона будет равна 60.
• Тэта — темпы, с которыми опцион теряет свою временную премию.
Тета может быть быстрой или медленной, в зависимости от настрое-
ний на рынке и поведения соответствующей акции. Время — враг по-
купателей опционов. По мере приближения к сроку погашения, тем-
пы потери временной премии ускоряются.
• Вега — степень чувствительности опциона к изменениям волатиль-
ности; напомним, что изменение волатильности в будущем непред-
сказуемо.
• Ро — чувствительность опциона к изменению процентных ставок.
• Время жизни опциона — это количество дней до даты его истечения.
В целом, чем меньше времени остается до погашения, тем менее це-
нен опцион при прочих равных условиях. Обратите внимание на то,
что «прочие условия» могут измениться в любой момент.
• Дата истечения — критическая дата, после которой опцион переста-
ет существовать. Торговая активность перед датой истечения ослаб-
ляется, ликвидность падает — трейдеру, работающему с опционами,
следует быть особо внимательным к календарю. Обращайте внима-
ние на оборот и открытый интерес. Длинную позицию лучше закры-
вать не менее чем за месяц до даты истечения, поскольку по мере при-
ближения к критическому дню ускоряются темпы уменьшения вре-
менной премии. Опционы на акции и индексы акций истекают
в субботу, следующую за третьей пятницей месяца. Последний день,
в который опцион торгуется, — эта третья пятница. Четыре раза в год —
в субботы, следующие за третьими пятницами марта, июня, сентября
и декабря, одновременно истекают опционы на акции, опционы на
индексы и фьючерсы на индексы. Эти дни отличаются необычно вы-
сокой волатильностью. Значимыми являются также дни непосредст-
венно до и особенно сразу после истечения.
ОСЦИЛЛЯТОРЫ
Осцилляторы характеризуют скорость, с которой движутся ряды данных.
Эти версатильные индикаторы используются для описания скорости изме-
нения цены, оборота, настроений, фундаментальных экономических инди-
каторов или любых комбинаций переменных. В группу наиболее популяр-
ных осцилляторов цены входят стохастический осциллятор, индекс отно-
сительной силы (RSI), а также отношения и разности двух скользящих
средних (см. Осцилляторы цены: осцилляторы на основе скользящих сред-
них). Как правило, они строятся на основе данных, охватывающих период
в одну-четыре недели; впрочем, осцилляторы могут быть приспособлены
к любым временным горизонтам.
522
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Чаще всего осциллятор колеблется вокруг горизонтального уровня — ме-
дианы, служащей «якорем» и точкой притяжения. В качестве такой точки
нередко выбирают ноль, один или пятьдесят — в зависимости от того, как
структурирована формула осциллятора. Средняя точка отмечает нейтраль-
ное положение и является линией, разделяющей положительные и отрица-
тельные значения скорости изменения данных. Эта точка используется в ка-
честве сигнального порога. Заметим, однако, что пересечение с нейтральным
уровнем дает, как правило, запаздывающие сигналы.
В формулу осциллятора могут быть включены граничные уровни мак-
симальных и минимальных значений. На основании изучения исторических
данных часто устанавливаются также пороги «перекупленности/перепро-
данности».
Рынок может двигаться только в трех направлениях: вверх, вниз и в сто-
рону. Большинство трейдеров знают: основную часть времени рынки ко-
леблются внутри одного торгового диапазона. Боковые движения занима-
ют больше времени, чем рост или падение. Внутри торгового диапазона
наиболее выгодной является позиция, открытая в расчете на разворот цены
у одной из границ диапазона. Цена имеет обыкновение резко переходить от
одного крайнего значения к другому. Стратегия, позволяющая получить
наибольшую прибыль, кратко формулируется как «покупай на минимуме,
продавай на максимуме». Трейдер, таким образом, должен постараться про-
дать возле верхней границы торгового диапазона, а купить возле нижней
его границы. Осцилляторы — это аналитические инструменты, полезные
для выявления крайних зон «перекупленности/перепроданности».
Краткосрочная противотрендовая торговая стратегия хорошо работает
до тех пор, пока цены остаются внутри торгового диапазона. Стоит, однако,
неожиданно начаться новому мощному тренду, как те трейдеры, кто играл
против него, терпят значительный убыток. Прибыли, копившиеся недели и
месяцы, могут быть уничтожены в течение нескольких дней.
Основные тренды обладают наибольшей силой и динамизмом в самом на-
чале своего развития. После длительного пребывания цены в торговом диапа-
зоне трейдеры склонны считать, что тренд прекратился. Между тем в периоды
новых динамичных трендов осцилляторы быстро достигают значений «переку-
пленности/перепроданности» и остаются там, в то время как цена продолжает
расти или падать. Появление расхождений означает замедление первоначаль-
ной бурной скорости движения нового тренда. Трейдеры, работающие на осно-
вании сигналов осцилляторов, продолжают идти наперекор тренду, и после-
дующая фиксация убытков по их позициям питает новый тренд. Графики ос-
цилляторов становятся своеобразными ловушками, мешающими трейдерам
увидеть картину в целом. Противотрендовые стратегии, основанные на толко-
вании осцилляторов, стоили многим игрокам, работавшим с кредитным плечом,
всего их состояния. Сделки, совершенные против основного тренда на основа-
нии сигналов осцилляторов, могут привести к крупным падениям капитала.
Основной тренд может быть выявлен только на основании долгосроч-
ного графического анализа. Составить представление о рынке исходя из по-
Осцилляторы
523
казаний краткосрочного осциллятора — все равно что смотреть на мир че-
рез микроскоп.
Интерпретация осцилляторов может осуществляться самыми разными
способами. Приводим несколько наиболее типичных критериев интер-
претации:
• Значения осциллятора и/или его скользящего среднего можно соот-
носить с определенными максимальными и минимальными крайни-
ми значениями (порогами «перекупленности/перепроданности»), ве-
личина которых устанавливается исходя из наблюдений за поведе-
нием осциллятора в прошлом. Так, уровни «перекупленности» для
осциллятора относительной силы, как правило, располагаются выше
70, тогда как уровни «перепроданности» находятся ниже 30. Такая
стратегия хороша для рынка, подверженного незначительным «боко-
вым» колебаниям, однако во время мощного направленного тренда
она малоэффективна.
• Относительные уровни осциллятора сравниваются с относительны-
ми уровнями необработанных ценовых данных, с тем чтобы между
двумя графиками могли быть обнаружены положительные или отри-
цательные расхождения. Напомним, однако, что анализ расхождений
нередко страдает субъективностью и успех его во многом зависит от
опытности и профессионализма аналитика.
• Значения осцилятора сравниваются с нейтральным пороговым уров-
нем, равным 0, 50 или 100 в зависимости от того, как структурирова-
на формула осциллятора.
• Значения осциллятора сопоставляются с его собственным трендом,
определяемым его же скользящим средним: значения выше тренда
означают увеличение скорости цены; значения ниже тренда означа-
ют снижение скорости цены.
• Рассматривается направление осциллятора и/или его скользящего
среднего: подъем в основном связывается с увеличением скорости рос-
та цены, падение — с его ослаблением.
• О тренде осциллятора судят по его волнам: серия более высоких мак-
симумов и более высоких минимумов свидетельствует о «бычьей» тен-
денции; серия более низких максимумов и минимумов говорит о «мед-
вежьей» тенденции.
В случае выполнения одного или нескольких подобных условий, трей-
дер получает начальный сигнал к покупке или к продаже, подтвердить ко-
торый должен анализ основного тренда. При смешанных критериях может
потребоваться более детальный анализ. Осцилляторы могут стать опасным
орудием в руках новичка, поскольку нередко подразумевают противотрен-
довую торговлю. Сигнал осциллятора может считаться действительным,
только если он подтвержден долгосрочным анализом тренда. Пример исполь-
зования осциллятора в долгосрочной торговой стратегии приведен ниже
в разделе Осцилляторы цены: осцилляторы на основе скользящих средних.
524
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ВНЕШНИЙ ДЕНЬ С ВНЕШНИМ ЗАКРЫТИЕМ
Внешним может быть назван день, текущий ценовой диапазон которого пол-
ностью перекрывает диапазон цены предшествующего дня в обоих направ-
лениях, то есть день, в который максимумы выше, а минимумы ниже, чем
накануне. Цена закрытия также должна находиться вне диапазона цен пред-
шествующего дня, то есть выше верхних или ниже нижних его границ. Та-
кого рода день предполагает скачки цены сначала в одном, потом в проти-
воположном направлении; направление цены закрытия указывает путь
наименьшего сопротивления и возможное направление будущего тренда.
Во внешний день следует, таким образом, покупать при более высокой це-
не закрытия и открывать короткую позицию, если цена закрытия ниже, чем
днем раньше.
Тесты, проведенные на данных по фьючерсам на S&P 500 за период, рав-
ный 19 годам, показали несостоятельность стратегии, основанной на пра-
виле внешнего дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® могут быть записаны следующим образом:
Открыть длинную позицию: L < Ref(LLV(L,optl),-l) AND
С > Ref(HHV(H,optl),-l)
Закрыть длинную позицию: С < Ref(LLV(C,opt2),-l)
Открыть короткую позицию: Н > Ref(HHV(H,optl),-l) AND
С < Ref(LLV(L,optl),-l)
Закрыть короткую позицию: С > Ref(HHV(H,opt2),-l)
ОСЦИЛЛЯТОРЫ «ПЕРЕКУПЛЕННОСТИ/
ПЕРЕПРОДАННОСТИ» РЫНКА
Стратегия, основанная на поиске точек разворота малых трендов внутри
торгового диапазона или в направлении основного тренда, может оказаться
весьма прибыльной. Купить на минимуме и продать на максимуме — вот
мечта всякого трейдера и инвестора. Именно поэтому в разное время было
разработано множество индикаторов, цель которых — указывать на экстре-
мальные значения цены. Наиболее популярные из них — стохастический
осциллятор и индекс относительной силы (RSI).
О «перекупленности» говорят крайне высокие значения краткосрочных
осцилляторов; «перекупленность» ~ знак возможного начала коррекции.
О «перепроданности» свидетельствуют крайне низкие значения кратко-
срочных осцилляторов; «перепроданность» — знак начала резкого роста.
Параболическая система времени/цены (Parabolic Time/Price System)
525
Осцилляторы — удобные инструменты на рынке, где цены «заперты»
внутри торгового диапазона. Они также пригодны для игры против малых
трендов в направлении основного тренда.
Осцилляторы опасны, когда на рынке с сильным трендом диктуют стра-
тегию противодействия этому тренду. Эта опасность поистине огромна. Но-
вичку следует запомнить: трейдер, открывающий позицию в направлении,
противоположном основному тренду, рискует потерять весь свой капитал.
Основной тренд — мощная сила, с которой участники рынка обязаны счи-
таться. Основной тренд опровергает все рассуждения, на бумаге казавшие-
ся убедительными.
Осциллятор может давать сигнал о «перекупленности» в период ос-
новного растущего тренда, однако это обстоятельство — не причина для
того, чтобы играть против тренда. Высокие показатели индикатора явля-
ются в этом случае скорее подтверждением жизнеспособности «бычьей»
тенденции.
И наоборот: состояние «перепроданности», о котором говорит осцилля-
тор во время основного «медвежьего» тренда, не является сигналом к по-
купке. Низкие значения осциллятора должны в такой ситуации интерпре-
тироваться как знак жизнеспособности «медвежьей» тенденции.
В ситуации боковых колебаний или при основном падающем тренде
уменьшающиеся значения максимумов осциллятора и отрицательные рас-
хождения с ценовыми ралли, как правило, означают слабость рынка.
В ситуации боковых колебаний или при основном растущем тренде бо-
лее высокие минимумы осциллятора, а также положительные расхождения
с краткосрочными коррекциями цены — знак усиления рынка.
Напомним, что индикатор «перекупленности/перепроданности» рын-
ка может быть использован только в качестве фильтра в стратегии, ос-
нованной на анализе основного тренда. Внимание аналитика должно быть
сосредоточено в первую очередь на направлении основного тренда. По-
теряв из виду основной тренд, трейдер быстро теряет основную часть сво-
его капитала.
ПАРАБОЛИЧЕСКАЯ СИСТЕМА ВРЕМЕНИ/ЦЕНЫ
(PARABOLIC TIME/PRICE SYSTEM)
Параболическая система времени/цены — это торговая система, включаю-
щая правила открытия и закрытия позиций с помощью стоп-приказов. Ее
автор — Дж. Уэллес Уайлдер-мл. (см. его книгу «Новые концепции техни-
ческих торговых систем», Trend Research, РО Box 128, McLeansville, NC 27301,
1978 год). Цель системы — дать допуск для противотрендовых отклонений
цены в течение небольшого времени после открытия позиции. Затем, по
мере того как система проводит в открытой позиции все больше времени,
система сужает границы, при пересечении которых отдается приказ о за-
щитной остановке.
526
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Система функционирует на основе набора последовательно укорачи-
вающихся экспоненциально сглаженных скользящих средних. Каждый раз,
когда цена при изменении в направлении тренда достигает нового экстре-
мального значения, скользящие средние меняются на более короткие. Экс-
поненциальная постоянная сглаживания, получившая название фактора ус-
корения, с минимального значения, равного 0,02, увеличиваясь на 0,02
всякий день, в который цена движется в предполагаемом направлении, дос-
тигает максимума, то есть 0,20.
Данная адаптивная техника предполагает постепенное приближение це-
ны остановки и разворота {Stop and Reverse Price или SAR) к текущей
реальной цене. Цена остановки и разворота в момент начала тренда дает
широкий простор для флуктуаций цены. С течением времени, однако, за-
щитные рамки сужаются. Параболическая система времени/цены следу-
ет за трендом до тех пор, пока не будет пробит уровень цены остановки
и разворота. В этот момент текущие позиции закрываются и открывают-
ся противоположные.
Вычисления цены остановки и разворота начинаются заново при каж-
дом новом сигнале этой цены. В день исходного сигнала, когда открывает-
ся новая длинная позиция, цена остановки и разворота равняется экстре-
мальной цене, то есть наиболее низкому минимуму, зафиксированному в
течение периода движения цены вниз, который, согласно показаниям пара-
болической системы времени/цены, только что завершился. Затем с помо-
щью фактора ускорения цена остановки и разворота настраивается в ожи-
даемом направлении нового тренда.
При поступлении нового сигнала к покупке исходная цена остановки и
разворота равна минимальной цене, зафиксированной в течение предыду-
щей, только что закрытой короткой позиции. На второй день и далее цена
остановки и разворота вычисляется следующим образом:
S = Р + А (Н - Р),
где:
S — цена защитной продажи для открытой длинной позиции, при дос-
тижении которой мы закрываем текущую длинную позицию и от-
крываем короткую;
Р — цена остановки и разворота предшествующего периода;
А — фактор ускорения. Его начальное значение (в день открытия длин-
ной позиции) равно 0,02. Затем, всякий раз, когда цена достигает
максимального (Н) значения, зафиксированного с момента откры-
тия длинной позиции, фактор ускорения увеличивается на 0,02.
В периоды, когда цена не достигает нового максимума, фактор ус-
корения не меняется.
Н — новый максимум цены, зафиксированный с момента открытия те-
кущей длинной позиции (открытой по сигналу к остановке корот-
кой позиции).
Пример расчета параболической системы времени/цены (фактор ускорения А: начальное значение 0,02; приращение 0,02; максимум 0,20)
Позиция, Конец Годовые цены Цена — Р = Разность X А = А X Разность + Р = S
длинная года NYSE экстремального
или максимума
короткая максимум минимум или минимума*
Длинная 1973 65,87 48,71 65,87 —
Короткая 1974 53,77 32,47 32,47 — 65,87 = -33,40 X 0,02 — -0,67 + 65,87 = 65,20
Короткая 1975 51,39 36,49 32,47 — 65,20 = -32,73 X 0,02 = -0,65 + 65,20 = 64,55
Короткая 1976 57,88 47,67 32,47 — 64,55 = -32,08 X 0,02 -0,64 + 64,55 = 63,91
Короткая 1977 57,92 49,61 32,47 — 63,91 = -31,44 X 0,02 = -0,63 + 63,91 = 63,28
Короткая 1978 60,60 48,27 32,47 — 63,28 = -30,81 X 0,02 -0,62 + 63,28 = 62,66
Длинная 1979 63,58 53,42 63,58 — 32,47 = +31,11 X 0,02 = +0,62 + 32,47 = 33,09
Длинная 1980 81,29 53,66 81,29 — 33,09 = +48,20 X 0,04 = +1,93 + 33,09 5= 35,02
Длинная 1981 79,44 63,75 81,29 — 35,02 = +46,27 X 0,04 = +1,85 + 35,02 = 36,87
Длинная 1982 83,13 58,78 83,13 — 36,87 = +46,26 X 0,06 = +2,78 + 36,87 = 39,65
Длинная 1983 99,63 79,63 99,63 — 39,65 = +59,98 X 0,08 = +4,80 + 39,65 = 44,45
Длинная 1984 98,12 84,81 99,63 — 44,45 = +55,18 X 0,08 = +4,41 + 44,45 = 48,86
Длинная 1985 122,44 94,41 122,44 — 48,86 = +73,58 X 0,10 = +7,36 + 48,86 Ж 56,22
Длинная 1986 145,91 117,30 145,91 — 56,20 = +89,69 X 0,12 = +10,76 + 56,22 = 66,98
Длинная 1987 — 66,98 66,98 =
* За время, в течение которого позиция была открыта
Параболическая система времени/цены (Parabolic Time/Price System)
528
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
При поступлении нового сигнала к короткой продаже исходная цена ос-
тановки и разворота равна максимальной цене, зафиксированной в течение
предыдущей, только что закрытой длинной позиции. На второй день и да-
лее цена остановки и разворота меняется следующим образом:
S = Р - A (L - Р),
где:
S — цена защитной продажи для открытой короткой позиции, при дос-
тижении которой короткая позиция закрывается и открывается
длинная;
Р — цена остановки и разворота предшествующего периода;
А — фактор ускорения. Его начальное значение (в день открытия ко-
роткой позиции) равно 0,02. Затем, всякий раз, когда цена дости-
гает минимального (L) значения, зафиксированного с момента от-
крытия короткой позиции, фактор ускорения увеличивается на 0,02.
В периоды, когда цена не достигает нового минимума, фактор ус-
корения не изменяется.
L — новый минимум цены, зафиксированный с момента открытия те-
кущей короткой позиции (открытой по сигналу к защитной прода-
же длинной позиции).
Для открытой длинной или короткой позиции цена остановки и разво-
рота должна находиться на границах ценового диапазона (на максимуме
или минимуме, в зависимости от направления позиции) двух последних
периодов или вне его. Цена остановки и разворота не должна распола-
гаться внутри диапазона цены за последние два периода. Если открыта
длинная позиция и цена остановки и разворота выше минимумов двух
последних периодов, цену остановки и разворота следует приравнять к
наименьшему из этих двух минимумов. Если открыта короткая позиция,
а цена остановки и разворота ниже максимумов двух последних перио-
дов, цену остановки и разворота надо приравнять к наибольшему из двух
максимумов.
На стр. 527 приведена таблица, демонстрирующая пример расчета пара-
болической системы времени/цены.
Построение стратегии, основанной на параболической системе
времени/цены; обратное толкование сигналов
В ходе тестирования нам не удалось обнаружить параметры, позволявшие
параболической системе времени/цены в том виде, в каком ее описал Уайл-
дер, работать эффективно. В случае если индикатор постоянно приносит
убыток, стоит попробовать изменить правила принятия торговых решений
на противоположные: покупать, когда индикатор дает сигнал к продаже,
и продавать при сигнале к покупке. Подобная обратная версия в данном
А v\s Пар Стр Кум для Пол аболич ггегия улятив! длинн улогар еская < следов; *ая ли» ях И КС фмич« Г истема 1ния за ия кап ротких ская ц време тренд< итала ПОЗИЦ1 кала Ра \, V <и/це» )М 1Й raboMcTi п. ы ne/Price System. МО REF Equity (Z 1.38) vAX'Sv ч/ •w \л> 4 hibUh 110 7 100 7 90 80 70 80 50 40 30 7 1500
Her на ! ДН4 рерыв» >&Р 501 вная ц ые фы 1 (дани вна зам очерсы не CSI рытия I 1000
Пол улогар 1фМИЧ€ ская ш кала Чг г 500
2000’"'
Параболическая система времени/цены (Parabolic Time/Price System)
СП
СО
145 140 т 135“ 130 . 125 120- 115 : 110’ 105" 1оо4 350- 340 ззо- 320- 310 300- 290 280 ‘ 270 ' 260 250 240 230 220 210 200 190 3» Ку Пс Па Н< Д» Пс ачи’ муя •пул раб пре евн пуп ель ПИВ эгар >ли« >ЫВ1 1Я L >гар «ые ная иф» еск <ые ена иф| паю ли* 1иче ЗЯ с фьм зак иче ен| ИЯ ска ИС1 >че рьг ска 1Я к кап я ш ема )СЫ ИЯ я ш М1И1 «тал кал; врс на ! кал; ала а дЛ мен 54Р i ВО 1 Я AJ и/ц 500 грев ИН* вны (да Я К| ЫХ Об| ЧНЫ >аха И КС >атн в а 191 рот ое 1 7 гс сих олк да по: эва ици ние й Г сиг нал; IB А 1 'v т { л V А 1 * г Г 4 а.| г 145 140 135 130 125 120 115 ? 110 ? 105 Г 100 7 85 - 350 - 340 - 330 - 320 310 - 300 - 290 - 280 270 280 250 240 230 220 210 200 190
1 в 15 22 13 27 В 1О 17 24 31 3 14 21 2В i 5 12 10 28 2 5 18 23 1О 7 14 21 28
__ кМу ЗЯ£ lOctobT Rov^ber " Пржжп^'
СП
со
о
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Параболическая система времени/цены: обратное толкование сигналов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1199,66 1199,66 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -31,03 62,8 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 20,19 20,19
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 10.05.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 998,13 Количество дней в тесте 6973 Количество дней на сделку 10,39
Прибыль/убытки стратегии 998,13 Прибыль/убытки стратегии 52,25
«кули и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 671 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 1,83 Отношение средней прибыли 0,84
к среднему убытку 335 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 76,19
Количество длинных позиций 336 Количество коротких позиций
Количество прибыльных длинных позиций 256 Количество прибыльных коротких позиций 198 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 59,10
Количество прибыльных сделок 454 Количество убыточных сделок 217 Доля прибыльных сделок (%) 67,66
Суммарный результат всех 2851,85 Суммарный результат всех -1621,16 Маржа чистой прибыли (%) 27,51
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок\) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 6,28 -7,47 Маржа средней прибыли (%) -8,65
77,06 Максимальный убыток -100,49 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) -13,20
Средняя длительность прибыльной сделки 6,14 Средняя длительность убыточной сделки 12,42 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -50,56
Самая длительная прибыльная сделка 17 Самая длительная убыточная сделка 33 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -48,48
Максимальное количество последовательных 9 Максимальное количество последо- 6 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 50,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 7 Средняя длительность периодов времени, 7
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 7 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -13,6 Индекс прибыль/убыток 42,53 % Чистая прибыль/МПКО 6148,95
по закрытым позициям Максимальное падение капитала “19,51 Индекс вознаграждение/риск 98,4 (Чистая прибыль — МПКО)/ 98,37
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -122,51 Индекс «купи и держи» 17,08 %МПКО/чистая прибыль -1,63
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «кули и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке 'или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Параболическая система времени/цены (Parabolic Time/Price System)
532
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
случае дала положительный результат, однако оказалась связана с крупны-
ми падениями капитала. Дополнительный фильтр сигналов на основе дол-
госрочного экспоненциального скользящего среднего (ЭСС) позволил со-
кратить падения капитала, но в то же время стал причиной уменьшения
прибыли. В окне построения индикаторов Equis MetaStock® наша версия
индикатора выглядит как SAR(0.04,0.22).
Исследование, проведенное нами на материале собранных за период с
21.04.1982 по 23.05.2001 данных об истории непрерывных фьючерсов на S&P
500 (источник — www.csidata.com), показало, что стратегия, основанная на
обратном толковании сигналов цены остановки и разворота (SAR), с при-
ращением фактора ускорения на 0,04 и его максимальным значением, рав-
ным 0,22, на основе механических противотрендовых сигналов, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда дневной максимум це-
ны меньше SAR, при условии приращения фактора ускорения SAR, рав-
ного 0,04, и его максимального значения, равного 0,22.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда дневной минимум цены
больше SAR, при условии приращения фактора ускорения SAR, равно-
го 0,04, и его максимального значения, равного 0,22.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда дневной мини-
мум цены больше SAR, при условии приращения фактора ускорения
SAR, равного 0,04, и его максимального значения, равного 0,22.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда дневной максимум цены меньше
SAR, при условии приращения фактора ускорения SAR, равного 0,04,
и его максимального значения, равного 0,22.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 199,66 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 20,19% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшой убыток и
были предусмотрены в стратегии. Предложенная версия обратного толко-
вания сигналов дает верные сигналы к покупке в 67,66% случаев. Торговля
совершается активно: одна сделка каждые 10,39 календарного дня.
На графике видно, к каким заметным падениям капитала приводит стра-
тегия противодействия тренду на рынке с сильным трендом. Заметим, од-
нако, что описанный индикатор, тем не менее, может быть прибыльным,
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС
533
поскольку большую часть времени рынок проводит в краткосрочных хао-
тических колебаниях.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Н < SAR(0.01*optl,0.01*opt2)
Закрыть длинную позицию: L > SAR(0.01*optl,0.01*opt2)
Открыть короткую позицию: L > SAR(0.01*optl,0.01*opt2)
Закрыть короткую позицию: Н < SAR(0.01*optl,0.01*opt2)
ОРТ1 Текущее значение: 4
ОРТ2 Текущее значение: 22
ПРОЦЕНТ АКЦИЙ, ЦЕНА КОТОРЫХ ВЫШЕ ИХ СОБСТВЕННЫХ
ПРОСТЫХ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ ДЛИНОЙ 30 И 10 НЕДЕЛЬ
(PERCENTAGE OF STOCKS ABOVE THEIR OWN 30-WEEK
AND 10-WEEK SIMPLE MOVING AVERAGES)
Многие технические аналитики традиционно используют индикаторы раз-
броса рынка, построенные на определении процентного значения количе-
ства акций, цена которых выше их собственных ключевых скользящих
средних. Индикатор вычисляется крайне просто: производится подсчет ак-
ций, торгующихся по цене, превышающей ключевое скользящее среднее,
затем результат делится на число всех исследованных акций. Полученное
процентное значение показывает, какое количество акций можно назвать
растущими. Индикатор используется в качестве индикатора скорости из-
менения рынка; он также позволяет определить «перекупленные/перепро-
данные» состояния рынка. Напомним, что, подобно другим моментум-ин-
дикаторам, индикатор процента акций, находящихся над своими скользя-
щими средними, нередко достигает своих крайних значений раньше, чем
фондовый индекс достигает верхней точки разворота.
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
процента акций, цена которых выше их собственных простых
скользящих средних длиной 30 недель
Анализ исторических данных показывает, что индикатор процента акций,
цена которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель, является эф-
фективным инструментом при работе как на длинных, так и на коротких
позициях, однако особенно удачных результатов удается добиться на длин-
ных позициях. Исследование, проведенное нами на материале собранных
за 33 года — с января 1968 по январь 2001 года — данных о проценте ак-
ций, цена которых превышает их собственные скользящие средние длиной
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
(Л
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 5548,81 5548,81 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 387,45 158,61 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 467,45 467,48
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 10.03.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 977,85 977,85 186 27,75 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 12769 27,95 0 3,69 Количество дней на сделку 68,65
Количество длинных позиций 93 Количество коротких позиций 93 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 58,06
Количество прибыльных длинных позиций 54 Количество прибыльных коротких позиций 47 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 50,54
Количество прибыльных сделок 101 Количество убыточных сделок 85 Доля прибыльных сделок (%) 54,30
Суммарный результат всех прибыльных сделок 6688,77 Суммарный результат всех убыточных сделок -1527,4 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок}} : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок}) 62,82
Средний выигрыш 66,23 Средний убыток -17,97 Маржа средней прибыли (%) 57,32
Максимальный выигрыш 804,28 Максимальный убыток -259,46 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 51,22
Средняя длительность прибыльной сделки 13,52 Средняя длительность убыточной сделки 5,94 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 127,61 95,24
Самая длительная прибыльная сделка 82 Самая длительная убыточная сделка 42 (Выигрыш — убыток)/убыток (%)
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне- рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 94 94 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 8 94 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -25,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -1,42 Индекс прибыль/убыток 78,41 % Чистая прибыль/МПКО 223742,34
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -2,48 Индекс вознаграждение/риск 99,96 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,96
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -576,86 Индекс «купи и держи» 507,07 %МПКО/чистая прибыль -0,04
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и + 100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс яку пи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС
СП
СО
сп
536
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
30 недель, а также с использованием значений промышленного индекса Доу-
Джонса за данный период, позволило обнаружить параметры, которые на
основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая вся-
кую субъективность и не требуя применения сложных методов техниче-
ского анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена ко-
торых выше их собственных ПСС длиной 30 недель (по данным пред-
шествующей недели), меньше значения прошлой недели его же ЭСС
длиной 35 недель; в то же время текущее значение процента акций, цена
которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель, больше значения
прошлой недели его же ЭСС длиной 2 недели.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена ко-
торых выше их собственных ПСС длиной 30 недель (по данным пред-
шествующей недели), больше значения прошлой недели его же ЭСС
длиной 17 недель; в то же время текущее значение процента акций, цена
которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель, меньше значе-
ния прошлой недели его же ЭСС длиной в 41 неделю.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций,
цена которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель (по данным
предшествующей недели), больше значения его же ЭСС длиной 17 не-
дель на прошлой неделе; в то же время текущее значение процента ак-
ций, цена которых выше их собственных ПСС длиной 30 недель, мень-
ше значения за прошлую неделю его же ЭСС длиной в 41 неделю.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена которых
выше их собственных ПСС длиной 30 недель (по данным предшествую-
щей недели), меньше значения за прошлую неделю его же ЭСС длиной
35 недель; в то же время текущее значение процента акций, чья цена
выше их собственных ПСС длиной 30 недель, больше значения его же
ЭСС длиной 2 недели на прошлой неделе.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $5 548,81 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 467,45% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными и были
предусмотрены в стратегии. На коротких и длинных позициях индикатор
давал верные сигналы в 54,30% случаев. Торговля совершается достаточно
неактивно: одна сделка каждые 68,65 календарного дня.
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС
537
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значения индекса процента акций, цена которых выше их
собственных ПСС длиной 30 недель, включены в поле, обычно зарезерви-
рованное для открытого интереса (01), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Ref(OI,-l) < Ref(Mov(OI,optl,E),-l) AND
01 > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
Закрыть длинную позицию: Ref(01,-1) > Ref(Mov(OI,opt3,E),-l) AND
01 < Ref(Mov(OI,opt4,E),-l)
Открыть короткую позицию: Ref(01,-1 )>Ref(Mov(01,opt3,E),-l) AND
01 < Ref(Mov(OI,opt4,E),-l)
Закрыть короткую позицию: Ref(01,-1) < Ref(Mov(OI,optl,E),-l) AND
01 > Ref(Mov(OI,opt2,E),-l)
0PT1 Текущее значение: 35
0PT2 Текущее значение: 2
ОРТЗ Текущее значение: 17
0РТ4 Текущее значение: 41
Построение стратегии, основанной на анализе процента акций,
цена которых выше их собственных ПСС длиной 10 недель
Стратегия, аналогичная предыдущей, только с использованием 10-недель-
ного ПСС, оказалась менее эффективной. Мы обнаружили следующие па-
раметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают менее впечатляющий, хотя и по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена ко-
торых выше их собственных ПСС длиной 10 недель (по данным пред-
шествующей недели), меньше значения его же ЭСС длиной 18 недель
на прошлой неделе; в то же время текущее значение процента акций,
цена которых выше их собственных ПСС длиной 10 недель, больше зна-
чения его же ЭСС длиной 34 недели на прошлой неделе.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена ко-
торых выше их собственных ПСС длиной 10 недель (по данным пред-
шествующей недели), больше значения его же ЭСС длиной 7 недель на
прошлой неделе; в то же время текущее значение процента акций, цена
которых выше их собственных ПСС длиной 10 недель, меньше значе-
ния его же ЭСС длиной в 34 недели на прошлой неделе.
538
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
1 ll 11 1 ШШШ | 1 , 1 । 1 1 Ь П 1 । 1 1 1 1 « » 1
а ,оо
м в:
HON
I я>в| .«о Bin шт BMJ
< * 3 at Е| 4<- ss-g Ы
I ин а за «чес К»
& 1НЫ цен |фм 8о™
SW !5 а П *С. § s а hl
ця oirXi (я if al нчн< *r
Q
R Г" л )
9 11 !де; □_ -^** Fl
Q
1 ! \ 9С И
I !
1 i < Д 1 $ и и
лш кор< L* j—с= . с
ё 1 \ х
| 3 \ S
— "" и
ДЛИ соб s.1- ы
ДЛЯ <и^м=е^——X _ _ _ 4*МР 5
S <« \ 5 5 1 » 3 2 fc
в—** < м 1 —х " 3
2 к ) 5? 1 у
ЧИН1 иче< krA, 2
Se \ __z— ~2—*
ТИВ1 rapi >х g
|уля 1улс
S g
— с 2
it h
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС длиной 10 недель
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 3375,93 3375,93 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 93,4 96,5 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 245,24 245,26
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 1.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 977,85 977,85 146 22,48 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 12769 27,95 0 2,23 Количество дней на сделку 87,46
Количество длинных позиций 73 Количество коротких позиций 73 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 57,53
Количество прибыльных длинных позиций 42 Количество прибыльных коротких позиций 34 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 46,58
Количество прибыльных сделок 76 Количество убыточных сделок 70 Доля прибыльных сделок (%) 52,05
Суммарный результат всех прибыльных сделок 5591,4 Суммарный результат всех убыточных сделок -2308,87 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\) 41,55
Средний выигрыш 73,57 Средний убыток -32,98 Маржа средней прибыли (%) 38,09
Максимальный выигрыш 529,68 Максимальный убыток -272,38 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 32,08
Средняя длительность прибыльной сделки 16,95 Средняя длительность убыточной сделки 8,03 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 111,08
Самая длительная прибыльная сделка 71 Самая длительная убыточная сделка 49 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 44,90
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 113 113 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 113 50,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 59,39 %Чистая прибыль/МП КО #DIV/0!
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 100,00
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -504,93 Индекс «купи и держи» 254,79 %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «кули и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Процент акций, цена которых выше их собственных ПСС
СП
ио
540
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной
цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда процент
акций, цена которых выше их собственных ПСС длиной 10 недель
(по данным предшествующей недели), больше значения его же ЭСС
длиной 7 недель на прошлой неделе; в то же время текущее значе-
ние процента акций, цена которых выше их собственных ПСС дли-
ной 10 недель, меньше значения его же ЭСС длиной в 34 недели на
прошлой неделе.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда процент акций, цена которых
выше их собственных ПСС длиной 10 недель (по данным предшествую-
щей недели), меньше значения его же ЭСС длиной 18 недель на про-
шлой неделе; в то же время текущее значение процента акций, цена ко-
торых выше их собственных ПСС длиной 10 недель, больше значения
его же ЭСС длиной 34 недели на прошлой неделе.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $3 375,93 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 245,24% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными
и были предусмотрены в стратегии. На коротких и длинных позициях ин-
дикатор давал верные сигналы в 52,05% случаев. Торговля совершается
достаточно неактивно: одна сделка каждые 87,46 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значения индекса процента акций, цена которых выше их
собственных ПСС длиной 10 недель, включены в поле, обычно зарезерви-
рованное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Ref(V,-l) < Ref(Mov(V,optl,E),-l) AND
V > Ref(Mov(V,opt2,E),-l)
Закрыть длинную позицию: Ref(V,-l) > Ref(Mov(V,opt3,E),-l) AND
V < Ref(Mov(V,opt2,E),-l)
Открыть короткую позицию: Ref(V,-l) > Ref(Mov(V,opt3,E),-l) AND
V < Ref(Mov(V,opt2,E),-l)
Закрыть короткую позицию: Ref(V,-l) < Ref(Mov(V,optl,E),-l) AND
V > Ref(Mov(V,opt2,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 18
OPT2 Текущее значение: 34
ОРТЗ Текущее значение: 7
ОРТ4 Текущее значение: 34
Торговая система точек разворота (Pivot Point Reverse Trading System)
541
РАЗРЕШАЮЩИЕ ФИЛЬТРЫ, РАЗРЕШАЮЩИЕ ЭКРАНЫ
Сигнал чувствительного краткосрочного индикатора считается действитель-
ным только после его подтверждения сигналом более медленного долго-
срочного индикатора. Например: покупать, если цена закрытия снизу вверх
пересекает скользящее среднее длиной пять периодов, однако только в слу-
чае когда цена при этом располагается выше скользящего среднего длиной
200 периодов. Такого рода разрешающие фильтры позволяют отфильтро-
вать многие сделки, направленные против основного тренда. Частота совер-
шения трансакций при использовании фильтров сокращается (подробнее
см. Кейз С. «Использование теории вероятности для получения прибыли
на рынке фьючерсов», Irwin Professional Publishing, 1996).
КЛЮЧЕВЫЕ ТОЧКИ РАЗВОРОТА
Точка разворота — это ценовой экстремум (максимум или минимум), по-
сле достижения которого существующий тренд меняет направление. Что-
бы быть названным точкой разворота, экстремальное значение должно быть
очевидным и хорошо заметным на графике.
Другое определение точки разворота может быть дано на основе метода
проецирования в будущее максимумов и минимумов. Проецирование про-
водится в пять этапов:
1. Подсчитывается сегодняшняя средняя цена (А), то есть деленная на три
сумма отмеченных на сегодняшний день значений максимума цены, ее
минимума и цены закрытия. Формула выглядит как: А= (Н + L + С)/3.
2. Предполагаемый максимум следующего периода равен взятой дваж-
ды средней цене минус сегодняшний минимум: 2А - L.
3. Предполагаемый минимум следующего периода равен взятой дваж-
ды средней цене минус сегодняшний максимум: 2А - Н.
4. Наивысший максимум следующего периода — это сегодняшняя сред-
няя цена плюс сегодняшний ценовой диапазон: А + (Н - L).
5. Наиболее низкий минимум следующего периода — это сегодняшняя
средняя цена минус сегодняшний ценовой диапазон: А - (Н - L).
(Подробнее см. Чарльз Ле Бо и Дэвид Лукас «Компьютерный анализ
фьючерсных рынков», Homewood, IL.: Business One Irwin, 1992.)
ТОРГОВАЯ СИСТЕМА ТОЧЕК РАЗВОРОТА
(PIVOT POINT REVERSE TRADING SYSTEM)
Торговая система на основе точек разворота позволяет легко определить из-
менение направления малого тренда. Верхняя точка разворота — это макси-
мум, расположенный выше максимумов предшествующего и последующего
119604
119004
118604
118004
11750-
117004
11860“
118004
11660<
.115004
11460-
114004
Яро^^ажгг
Тод 2<ИЮ;~сй1налы дл1 сделок с
и |дексом-Д( у=Джон1
промышленным
ТГ >лулогари<| >мическая шкала
11350’ «а
Продаж к
11250
11ЛДГТ
11 л* ода па г ПОЛ iwa
11100- 4 4АСА X
11ЦЫ/ । Продажа
11000 4ЛДКЛ t
твои
1UBUU Покупка * _1_ П no ip
твои П| TT|7Uf|<*7lWCI
гп rnjiina ||< псуп са । Ф
lUrOU
lUrlAJ
твои
твии
тиии <1 ГШЛЛ—
тоии 4 Л4КЛ-: Про^ |ажа
твои 4АаЛЛ— 4
1UWU г
1U3OU . <1П9ЛЛ-= ПОК] гпка
твии <1 Л2КЛ—
IImEOU
IImcUU 1ММ-=
lUluU 1 тпп— . •*
10050-
1UUUWг QQKA-=
WwU z ООПП—
WUU - 9850~=
98004 t
11960
11900
11860
11800
11750
11700
11860
11800
11560
11500
11450
11400
11360
11300
11250
11200
11150
11100
11050
11000
10950
10900
10850
10800
10750
10700
10850
10800
10650
10500
10450
10400
10360
10300
10250
10200
10150
10100
Яокн
9750-
9700
tYtrr ~
9800-^ Покупка
19 Ifi 111 14 22 28 1 5 13 20 2
2 February March
10050
10000
9960
9900
9850
9800
9750
9700
9850
9800
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Торговая система точек разворота
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2912550,5 2912550,5 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 40853,84 28819,93 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 13463,27 13462,96
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 22.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 21473,8 21473,8 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 36887 212,49 Количество дней на сделку 5,35
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 6896 416,43 3448 1516 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,89 3448 1271 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 43,97 36,86
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2787 13030242 4675,36 304738,75 6,89 484 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 4109 10158552 -2472,27 -230805 3,74 169 18 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая лрибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 40,41 12,38 30,82 13,81 84,22 186,39 -50,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3 3 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -7,39 -7,39 -230805 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 22,28 100 13653,52 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 39412050,07 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в хбде одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс <купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «кули и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Торговая система точек разворота (Pivot Point Reverse Trading System)
544
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
периодов. Нижняя точка разворота — это минимум, расположенный ниже
минимумов предшествующего и последующего периодов. Каждая из этих то-
чек сигнализирует об изменении направления малого тренда. Мы обнаружи-
ли также, что торговая система работает более успешно, когда изменение на-
правления тренда подтверждается ценой закрытия.
Построение стратегии, основанной на торговой системе
точек разворота
Торговая система точек разворота может быть эффективной как на корот-
ких, так и на длинных позициях, однако особенно успешно она работает на
длинных позициях. Исследование, проведенное нами на материале собран-
ных за 101 год — с января 1900 по декабрь 2000 года — данных о дневных
значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить па-
раметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса в момент появления нижней
точки разворота при подтверждении ценой закрытия, то есть когда вче-
рашний минимум ниже позавчерашнего, сегодняшний минимум выше
вчерашнего, а цена закрытия сегодня выше, чем вчера.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса в момент появления верхней
точки разворота при подтверждении ценой закрытия, то есть когда вче-
рашний максимум выше позавчерашнего, сегодняшний максимум ниже
вчерашнего, а цена закрытия сегодня ниже, чем вчера.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса в момент появления
верхней точки разворота при подтверждении ценой закрытия, то есть
когда вчерашний максимум выше позавчерашнего, сегодняшний макси-
мум ниже вчерашнего, а цена закрытия сегодня ниже, чем вчера.
Закрыть короткую позицию но текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса в момент появления нижней точки
разворота при подтверждении ценой закрытия, то есть когда вчерашний
минимум ниже позавчерашнего, сегодняшний минимум выше вчераш-
него, а цена закрытия сегодня выше, чем вчера.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 912 550,50 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 13 463,27% превышает аналогичные показатели
Графики «крестики-нолики»
545
стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказывались прибыльными
и были предусмотрены в стратегии. На коротких и длинных позициях тор-
говая система точек разворота давала верные сигналы в 40,41% случаев. Тор-
говля совершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 5,35 кален-
дарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: (Ref(L,-2)>Ref(L,-l)) AND (Ref(L,-l)<L)
AND (Ref(C,-1)<С)
Закрыть длинную позицию: (Ref(H,-2)<Ref(H,-l)) AND (Ref(H,-1)>Н)
AND (Ref(C,-l)>C)
Открыть короткую позицию: (Ref(H,-2)<Ref(H,-l)) AND(Ref(H-1)>H)
AND (Ref(C,-l)>C)
Закрыть короткую позицию: (Ref(L,-2)>Ref(L,-l)) AND (Ref(L,-l)<L)
AND (Ref(C,-l)<C)
ГРАФИКИ «КРЕСТИКИ-НОЛИКИ»
Графики типа «крестики-нолики» с помощью ценового фильтра (на основе
определенного размера ячейки и установленного значения изменения це-
ны, необходимого для разворота графика) отсеивают и упраздняют часть
«помех», или незначимых флуктуаций цены. Следовательно, на графике
отражаются только существенные изменения цены. Таким образом, построе-
ние графика является способом выявления основного тренда.
Как и на большинстве графиков, движение цены отражается здесь на
вертикальной оси К Однако в отличие от прочих графиков прогресс по го-
ризонтальной оси X в графиках типа «крестики-нолики» не связан с ка-
тегорией времени. В конструкции данного графика время вообще не учи-
тывается; именно это свойство является специфической особенностью
описываемой модели.
В графиках временных рядов данных — в популярных штриховых гра-
фиках или в «японских свечах», например, — точки данных отображаются
на графике слева направо, в соответствии с ходом времени. В графиках ти-
па «крестики-нолики» переход в следующую колонку справа совершается
вне зависимости от времени: такой переход обусловлен только разворотом
цены на величину, равную установленному размеру ячейки, умноженному
на определенное целое число, называемое множителем разворота.
Если цена не разворачивается на установленную величину, график про-
длевается в колонке всякий раз, когда цена движется на установленный раз-
мер ячейки в направлении, обозначенном в этой колонке. Если цена изме-
няется, но на величину, меньшую, чем размер ячейки, то на графике такое
546
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
движение цены вообще не отражается, независимо от направления измене-
ния цены. Таким образом, на графике типа «крестики-нолики» новые от-
метки могут не появляться в течение нескольких дней или даже недель,
если цена колеблется в ограниченном горизонтальном диапазоне.
На традиционном графике типа «крестики-нолики» размер ячейки ра-
вен одному пункту цены, а множитель разворота равен единице. Крестик
или нолик ставится в следующей колонке справа всякий раз, когда в тече-
ние торговой сессии старая цена меняет направление на один пункт и пере-
ходит в другую «фигуру», то есть целая часть цены изменяется на единицу.
Учитывается каждый тик цены. Таким образом, для волатильной акции,
цена которой несколько раз в день меняет направление на целый пункт, на
графике за один день может быть заполнено несколько колонок. Сторон-
ники «чистоты» техники «крестики-нолики» утверждают, что описанный
способ — единственный приемлемый метод работы с данными графиками.
Заметим, однако, что трейдер или инвестор, имеющий дело с таким мето-
дом, вынужден, во-первых, собрать данные обо всех тиках цены, что, оче-
видно, непросто, и, во-вторых, потратить на их обработку гораздо больше
времени и сил, чем предполагают прочие принятые в популярном техниче-
ском анализе приемы построения графиков. Именно поэтому «чистая» тех-
ника «крестиков-ноликов» принята исключительно в среде профессиональ-
ных трейдер и аналитиков (см. об этом Вилэн А. «В помощь изучающим
графики типа “крестики-нолики”», New York: Morgan Rodgers & Roberts,
1954). Полные базы данных, необходимые для построения графиков типа
«крестики-нолики», институциональные инвесторы могут получить в UST
Securities Corporation, 5 Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ 08543-5209,
phone (201) 734-7747.
Размер ячейки и множитель разворота могут варьироваться в зависимо-
сти от уровня цены и волатильности инструмента. Опытным путем анали-
тиками были выделены наиболее удобные величины. Для упрощения рабо-
ты многие трейдеры используют «однопунктные» графики для всех типов
акций. В таких графиках и размер ячейки, и множитель разворота равны
единице: дробные значения в этом случае игнорируются. Скажем, для ак-
ции, цена которой поднялась с 45 до 50, разворот будет отражен на графике
в соседней колонке справа в том случае, если цена упадет до уровня 49.
Следующее круглое значение цены определяет, какой именно — растущий
или падающий — тренд будет отражать колонка: если следующим круглым
числом окажется 50 — это будут колонка растущего тренда, если 48 — па-
дающего тренда.
Для акций с низкой — менее 20 — ценой Вилэн рекомендует использовать
ячейку размером в половину пункта. Для акций с высокой — выше 80 —
ценой размер ячейки, по его мнению, должен равняться трем пунктам. Спе-
циалисты из UST Securities разработали интересную полулогарифмическую
шкалу, автоматически настраивающуюся на соответствующий уровень це-
ны на акцию. В UST, Art Merrill и Ned Davis Research было проведено не-
сколько исследований по созданию процентной шкалы. Аналитики из Ned
Графики «крестики-нолики»
547
Davis Research считают, что для фильтрации долгосрочного тренда промыш-
ленного индекса Доу-Джонса наиболее эффективными являются ячейки ве-
личиной 4% и множитель разворота, равный двум ячейкам (8%).
За последнее время аналитиками было разработано несколько менее тру-
доемких и более популярных вариаций графиков типа «крестики-нолики»
(см., например, Коэн А. «Использование «трехпунктного» графика типа
«крестики-нолики» для торговли на фондовом рынке», Larchmont, NY:
Chartcraft, www.chartcraft.com). Метод Коэна устанавливает для всех типов
акций и индексов значение множителя разворота, равное трем размерам
ячейки. Согласно Коэну, стандартный размер ячейки в зависимости от уров-
ня цены на акцию может варьироваться следующим образом: для акций по
цене 5 и ниже ячейка равна четверти пункта; для акций между 5 и 21 вели-
чина ячейки составляет полпункта; для акций между 21 и 100 ячейка равна
целому пункту, и, наконец, для акций, чья цена выше 100, ячейка равняется
двум пунктам.
Программа MetaStock® строит графики типа «крестики-нолики» по «трех-
пунктному» принципу; пользователю, однако, предоставляется возможность
менять параметры по своему усмотрению. В ситуации роста цены при вся-
ком движении цены вверх на размер ячейки (обычно на один пункт) про-
грамма ставит на графике «X». Если цена разворачивается — в нашем слу-
чае падает — на установленную величину (обычно три ячейки), программа
ставит «О» в новой колонке — следующей справа. В этой колонке ноликов
всякий раз, когда цена падает, ставится новый «О», расположенный ниже,
чем предыдущий. Новый крестик в следующей колонке справа ставится
только в том случае, когда цена поднимается вверх на величину, равную
множителю разворота, умноженному на размер ячейки. Если цена опуска-
ется или падает на величину, меньшую, чем размер ячейки, то на графике
не появляется ни новых крестиков, ни ноликов. Колонка может состоять
либо из крестиков, либо из ноликов, но никогда из значков двух типов. Ко-
личество ячеек в каждой колонке должно быть равно как минимум множи-
телю разворота. Прежде чем приступить к выявлению возможного разво-
рота цены в противоположном направлении, программа MetaStock® прове-
ряет, не продвинулась ли цена в предыдущем направлении (то есть не
следует ли поставить новый «X» над старым в колонке крестиков либо но-
вый «О» под старым в колонке ноликов). Таким образом, прежде чем кон-
статировать изменение тренда, программа отражат на графике продолже-
ние текущего тренда. Оба графика типа «крестики-нолики», приведенных
ниже, созданы с помощью программного обеспечения MetaStock®.
Пользователь может задать любые значения размера ячеек и множителя
разворота. Напомним, что при любом значении множителя разворота, для
того чтобы значок был поставлен в следующей колонке (то есть рядом с рас-
тущей колонкой крестиков появилась опускающаяся колонка ноликов ли-
бо рядом с опускающейся колонкой ноликов появилась растущая крести-
ков), цена должна развернуться на величину, равную множителю разворота,
умноженному на размер ячейки.
548
Часть 2 « Технические индикаторы рынка
Графики «крестики-нолики»
549
На приведенном графике промышленного индекса Доу-Джонса размер
ячейки равен 100 пунктам, а значение изменения цены — трем ячейкам.
Для построения новой колонки, таким образом, необходимо, чтобы цена раз-
вернулась на 300 (3 раза по 100) пунктов. Если текущая колонка состоит из
крестиков, цена должна упасть на 300 пунктов — только в этом случае в
соседней колонке рисуется нолик. И наоборот: если колонка состоит из но-
ликов, то цена должна подняться на 300 пунктов, только тогда в соседней
колонке появляется первый крестик.
Таким образом, смена колонок означает наличие установленного мини-
мального изменения в краткосрочном тренде цены. Увеличивая размер ячей-
ки и значение множителя разворота, аналитик отфильтровывает большее
количество ценовых флуктуаций, представляя на графике только наиболее
существенные движения цены.
Для интерпретации графика имеют значение его тренд и фигуры. Ли-
нии тренда, предшествующие максимумы/минимумы, «голова и плечи»,
двойные и тройные вершины и впадины, треугольники и прочие графиче-
ские фигуры могут быть с успехом распознаны на графиках типа «крести-
ки-нолики». Фильтрация несущественных колебаний цены позволяет лег-
че выявлять широкомасштабные значимые тренды.
Напомним, что в теории Доу график цены с повышающимися максимума-
ми является знаком «бычьего» рынка, тогда как понижающиеся низкие ми-
нимумы — это знак рынка «медвежьего». Точно так же в описанной нами тех-
нике механический сигнал к покупке поступает, когда колонка крестиков
поднимается выше предыдущей колонки крестиков. В данном случае мы, оче-
видно, имеем дело с более высоким максимумом. И наоборот: механический
сигнал к продаже генерируется, когда колонка ноликов опускается ниже пред-
шествующей колонки ноликов, демонстрируя более низкий минимум.
Сильные и слабые стороны графиков типа «крестики-нолики» хорошо
видны на примере графика 100 х 3 промышленного индекса Доу-Джонса.
Поскольку график обусловлен только движениями цены (но не времени),
при низкой цене движение рынка остается практически незамеченным. Так,
самый мощный в истории «медвежий» рынок 1929-1932 годов, обусловив-
ший падение промышленного индекса Доу-Джонса на 89%, на графике ти-
па «крестики-нолики» 100 х 3 никак не отражен.
Объяснением этому обстоятельству может служить тот факт, что цена
(считая в круглых числах) упала с 300 до 100, то есть всего на 200 пунктов,
тогда как для открытия новой нисходящей колонки ноликов падение цены
должно было составить не менее 300 пунктов. Заметим также, что все цено-
вые движения за период с 1900 по 1997 годы по горизонтали занимают
столько же места, сколько изменения цены за один 2000 год.
Между тем в целом ряде случаев «крестики-нолики» позволяют делать
весьма точные прогнозы. Так, третья линия «веера» (линия тренда), выхо-
дящая из наиболее низкого в истории минимума, равного 100, была проби-
та в сентябре 1999 на уровне 10 800, а затем, ко времени достижения ценой
в марте 2000 года крупнейшего в истории максимума — И 700, сделалась
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Поляризованная фрактальная эффективность
551
линией сопротивления. Заметим также, что бывшее сопротивление на уров-
не 9 600 (два пика в январе и феврале 1999 года) в 2000 году работало как
поддержка. Пробой до уровня 9 500 будет означать окончательное форми-
рование разворотной модели и, таким образом, возможное падение цены до
уровня поддержки 7 500.
График типа «крестики-нолики» 3x1 для AT&T демонстрирует в дей-
ствии принцип веера\ при трех пробитых линиях поддержки тренд считает-
ся законченным. Приведенный график, на котором отражены данные за
20-летний период, является также примером разворотной модели треуголь-
ника: направленный вниз треугольник, ознаменовавший падение от исто-
рического максимума (на уровне 64) к двойному дну, расположенному на
уровне 51, полностью вписывается в более крупный симметричный тре-
угольник. Этот треугольник был пробит вниз на уровне 46. Следует отме-
тить, что перед этим очевидным пробоем (на уровне 46) была пробита вниз
третья линия «веера». Обычный штриховой график за один год едва ли пред-
ставил бы столь широкую аналитическую картину.
Неофициальный опрос, проведенный в 1997 году на ежегодном собра-
нии Федерации технических аналитиков, показал, что около 10% присутст-
вовавших специалистов успешно применяли в работе графики типа «кре-
стики-нолики».
ПОЛЯРИЗОВАННАЯ ФРАКТАЛЬНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
Поляризованная фрактальная эффективность была впервые представлена
Хансом Ханнула в январском выпуске Technical Analysis of Stocks & Com-
modities (www.traders.com) за 1994 год. Цель индикатора — выявить степень
эффективности движений цены и определить, насколько хаотичными или
направленными были ценовые изменения.
Понять суть индикатора из материалов статьи достаточно непросто. По-ви-
димому, данный аналитический инструмент является чрезвычайно сложной
разновидностью осциллятора скорости цены, получаемого делением измене-
ния цены закрытия более длинного периода на среднее изменение цены за бо-
лее короткий период. В статье предлагается следующая формула для выраже-
ния поляризованной фрактальной эффективности на языке MetaStock®:
Mov(If(C,>,Ref(C,-9),
Sqrt(Power(ROC(C,9,$), 2)+Power(10,2))/
Sum(Sqrt(Power(ROC(C,l,$),2) +1),9),
-Sqrt(Power(ROC(C,9,$),2)+Power(10,2))/
Sum(Sqrt(Power(ROC(C,l,$),2)+l),9))*100,5,E),
где:
Mov(...,5,E) — 5-периодное ЭСС;
Sqrt — квадратный корень выражения в скобках;
(Л
СЛ
NJ
Непрерывные фьючерсы на S&P 500 (данные CS/)
Дневная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
, г
............................................................................................................
В2 1983 1984 " 1985 НЙ6 '*1987 ' Н'ЙВ "ЬЙ9" ^Йо'Н&и"' ’ Л992 “' 1l993 ’’>1994' "Н’995 "'1998 ‘ 11907 '\i^' ^1W:'~j2boo'',‘i2^l'' 52602
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс положительного оборота (Positive Volume Index, PVI)
553
Power(ROC(C,9,$),2) — изменение цены закрытия за 10 дней, возве-
денное в квадрат;
Power(10,2) — 10 в степени 2, то есть 100,
ROC(C,9,$) — изменение цены закрытия за последние 10 пе-
риодов, выраженное в долларах (не в процентах);
Sum(...,9) — сумма выражения в скобках за скользящее вре-
менное окно, равное 9 периодам.
По мнению Ханса Ханнула, значения индикатора, превышающие ноль,
указывают на наличие растущего тренда. Чем выше поляризованная фрак-
тальная эффективность, тем более эффективным является движение цены
вверх. Тренд, направленный вверх под прямым углом, был бы эффектив-
ным на 100%. И наоборот: значения индикатора, меньшие нуля, указыва-
ют на падающий тренд; чем ниже поляризованная фрактальная эффектив-
ность, тем более эффективным является падение. Линия, направленная
вниз под прямым углом, соответствует 100% эффективности. Значения,
равные нулю, означают хаотические, лишенные тренда, неэффективные ко-
лебания цены.
Пользуясь программой MetaStock®, формулой PFE(DATA ARRAY,PE-
RIODS,SMOOTHING PERIODS), а также установленными по умолчанию
значениями — 10 для числа периодов и 5 для постоянной сглаживания, мы
провели тестирование, показавшее, что цена на непрерывные фьючерсы на
S&P 500 (данные CSI) крайне редко движется эффективно. Кроме того,
нам стало очевидно, что за последние годы диапазон индикатора заметно
расширился. Таким образом, данный индикатор, по-видимому, нуждается
как в существенной переработке, так и в нормализации, способной компен-
сировать отмеченные в последнее время изменения волатильности. Заме-
тим также, что результаты, даваемые индикатором, на наш взгляд, не все-
гда согласуются с теоретическими постулатами, выдвигаемыми его автором.
Следовательно, в реальной практике к использованию поляризованной
фрактальной эффективности аналитику следует подходить с большой
осторожностью.
ИНДЕКС ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО ОБОРОТА
(POSITIVE VOLUME INDEX, PVI)
Индекс положительного оборота, созданный Полем Дизаром, представ-
ляет собой кумулятивную сумму процентных изменений цены только
для периодов растущего оборота. Сама величина оборота является лишь
знаком, указывающим на возможность или невозможность включения
изменения цены за день в нарастающую сумму. Индекс положительно-
го оборота может быть получен для любого временного интервала,
включая минуты, часы, дни, недели и месяцы. Индикатор пригоден для
работы с любыми рыночными индексами, акциями и товарами при
554
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
условии, что аналитик располагает данными об их обороте и цене за-
крытия.
Индекс положительного оборота рассчитывается в шесть простых
этапов:
1. Значение оборота вчерашнего дня отнимается от значения оборота
дня сегодняшнего; знак сохраняется.
2. Если разность, полученная на этапе 1, — положительное число, то
оборот текущего дня больше оборота предшествующего дня. Теку-
щий день получает в этом случае название дня положительного обо-
рота.
3. Если разность, полученная на этапе 1, — отрицательное число, то
оборот текущего дня меньше оборота предшествующего дня. Те-
кущий день получает в этом случае название дня отрицательного
оборота.
4. Для всех дней положительного оборота расчитывается отношение из-
менения цены к предыдущей цене закрытия, то есть прирост цены за
текущий день (со знаком плюс) или падение цены за текущий день
(со знаком минус) делятся на величину цены закрытия предшествую-
щего дня; знак сохраняется.
5. Изменения цены в дни отрицательного оборота приравниваются
к нулю.
6. Результаты, полученные на этапах 4 и 5, добавляются к кумулятив-
ной сумме.
В окне построения индикаторов MetaStock® формула индекса положи-
тельного оборота может быть записана в следующем виде:
Cum(If(V>Ref(V,-l),ROC(C,l,%),0)).
Буквальный перевод этой формулы таков: «Прибавляйте к кумуля-
тивной сумме следующие величины: если текущий оборот V больше
оборота предшествующего периода Ref(V,-l), то подсчитайте темпы из-
менения (ROC) цены закрытия С для одного периода в процентном вы-
ражении; в противном случае (если текущий оборот меньше оборота
предшествующего периода) приравняйте дневные темпы изменения це-
ны к нулю».
Норман Фосбэк (The Institute for Econometric Research, 3471 North Fed-
eral Highway, Fort Lauderdale, FL 33306) обнаружил, что индекс положи-
тельного оборота, значения которого расположены выше его собственного
скользящего среднего длиной 1 год, эффективно указывает на «бычью» тен-
денцию на фондовом рынке. Проведенное нами независимое исследование
полностью подтвердило выводы Фосбэка.
Также мы получили следующий результат: если значения индекса поло-
жительного оборота опускаются ниже его собственного скользящего сред-
Индекс положительного оборота (Positive Volume Index, PVI)
555
него длиной 1 год, то трейдеру следует выйти из рынка. Падающий тренд
индекса положительного оборота в период с 1929 по 1932 годы явился сигна-
лом огромного падения рынка. Заметим, однако, что в целом стратегия от-
крытия коротких позиций при появлении падающего тренда на графике ин-
декса не является прибыльной.
Построение стратегии, основанной на индексе
положительного оборота
Анализ исторических данных показывает, что индекс положительного обо-
рота является умеренно эффективным индикатором только на длинных по-
зициях. Исследование, проведенное нами на материале собранных за 72 го-
да — с 1928 по 2000 годы — данных о дневных значениях промышленного
индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на осно-
ве чисто механических сигналов следования за трендом, исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса больше его собственного ЭСС длиной 1 год (253 рабочих дня) за
предыдущий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение ин-
декса меньше его собственного ЭСС длиной 1 год (253 рабочих дня) за
предыдущий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $6 591,80 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги); полученный результат на 44,08% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Прибыльные сделки давала только треть всех
108 сигналов; средняя длинная позиция оставалась открытой около года.
Короткие позиции не приносили прибыли и не были предусмотрены в
стратегии.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: PVI() > Ref(Mov(PVI(),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: PVI() > Ref(Mov(PVI(),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 253
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс положительного оборота, пересечения с ЭСС длиной 1 год
Общая чистая прибыль 6591,8 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 44,08
Прибыль или убыток (%) 6591,8 Прибыль/убыток (в % годовых) 91,57 Чистая прибыль/«купи и держи» 44,09
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 27.04.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 4575,25 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 26276 Количество дней на сделку 243,30
Прибыль/убытки стратегии 4575,25 63,55
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 108 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 61,04 Отношение средней прибыли 8,31
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 108 Количество коротких позиций 0 33,33
Количество прибыльных длинных позиций 36 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) # DIV/0!
Количество прибыльных сделок 36 Количество убыточных сделок 72 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 33,33
Суммарный результат всех 8681,33 Суммарный результат всех -2089,53 61,20
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 241,15 Средний убыток -29,02 Маржа средней прибыли (%) 78,52
Максимальный выигрыш 1458,32 Максимальный убыток -336,63 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 62,49
Средняя длительность прибыльной сделки 319,25 Средняя длительность убыточной сделки 39,04 717,75
Самая длительная прибыльная сделка 1512 Самая длительная убыточная сделка 1046 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 44,55
Максимальное количество последовательных 4 Максимальное количество последо- 9 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -55,56
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3975 Средняя длительность периодов времени, 36,47
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 957 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -2,14 Индекс прибыль/убыток 75,93 % Чистая прибыль/МПКО 51903,94
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -12,7 Индекс вознаграждение/риск 99,81 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,81
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -336,63 Индекс «купи и держи» 44,08 %МПКО/чистая прибыль -0,19
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс положительного оборота (Positive Volume Index, PVI)
558
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРЕДПРАЗДНИЧНАЯ СЕЗОННОСТЬ
Цены на акции имеют тенденцию подниматься за день до праздника —
такой вывод сделал Меррилл А. в своей ставшей классической книге
«Поведение цен на Уолл-стрит». Во втором издании 1984 года отмеча-
лось, что в среднем за период в 89 лет цены на предпраздничной торго-
вой сессии росли в 67,9% случаев. Данный результат на 29,4% превыша-
ет средние показатели, поскольку из всех торговых дней растущими
являются в среднем 52,5%. Наибольший рост отмечался в день, предше-
ствовавший Дню Труда; «бычий» сигнал давали также День Независимо-
сти, День Памяти, Рождество, Новый год, Страстная Пятница и День
Благодарения.
Единственным исключением из правила стал День Президента, перед
которым падение цен отмечалось чаще, чем рост. Перед Днем Президента
цены росли всего в 48,9% случаев — результат на 6,9% хуже среднего
(52,5%).
Название праздника % растущих дней % растущих дней в среднем % выше, % ниже (-), в среднем
День Труда 79,6% 52,5% 51,6%
День Независимости 75,3% 52,5% 43,4%
День Памяти 75,0% 52,5% 42,9%
Рождество 72,2% 52,5% 37,5%
Новый год 70,8% 52,5% 34,9%
Страстная Пятница 61,5% 52,5% 17,1%
День Благодарения 60,2% 52,5% 14,7%
День Президента 48,9% 52,5% -6,9%
Средние значения 67,9% 52,5% 29,4%
ЦИКЛ ПРЕЗИДЕНТСКИХ ВЫБОРОВ
(PRESIDENTIAL ELECTION CYCLE)
Артур А. Мерриллов своей книге «Поведение цен на Уолл-стрит» (1984 год)
исследовал также сезонное поведение цен на акции.
Меррилл обнаружил, что с 1886 по 1983 годы цены, как правило, подни-
мались за месяц до выборов президента США, а затем росли до конца сле-
дующего января, вплоть до принятия президентом присяги. Сразу после
церемонии инаугурации цены начинали понижаться и падали в течение сле-
дующих 17 месяцев до июня второго года правления президента. Затем на-
чинался новый рост, заканчивавшийся после принесения присяги следую-
щим избранником.
Цикл президентских выборов (Presidential Election Cycle)
559
Йейл Хирш в своем «Альманахе трейдера» (www.stocktradersalmanac.com)
ежегодно обновляет данные многих проведенных Мерриллом исследова-
ний. На странице 139 выпуска «Альманаха» за 2001 год приведена таблица,
из материалов которой видно, что начиная с 1832 года рынок в среднем
был гораздо сильнее в последние два года президентского цикла, чем в пер-
вые два его года. Предвыборные годы показывали рост цен в 74% случаев.
В годы выборов цены росли в 69% случаев, а в последующий год — в 60%
случаев. В год после выборов, напротив, в 61% случаев наблюдалось падение
(результаты относятся к периоду 1832-1981 годов; заметим, что с 1985 го-
да ситуация резко изменилась). Чистый прирост цен на акции за период
с 1832 года в 74% случаев приходится на последние два года правления пре-
зидента (год перед выборами и год выборов). На первые два года (год по-
сле выборов и следующий за ним год) приходится всего 26% чистого при-
роста цен.
Каждый год перед выборами (15 раз из 15) за период с 1943 года рынок
акций рос. В И из 15 случаев процентный прирост цен описывается дву-
значными цифрами. За период с 1943 года средний прирост цен в предвы-
борные годы составил 17%.
На президентских выборах, состоявшихся в период после второй миро-
вой войны, республиканец трижды сменил демократа на посту президента,
и все три раза промышленный индекс Доу-Джонса падал в год после выбо-
ров. Демократическая партия трижды удерживалась у власти на второй
срок — все три раза в год после выборов промышленный индекс Доу-Джонса
рос. В случаях, когда демократы побеждали республиканцев, промышлен-
ный индекс Доу-Джонса в год после выборов рос два раза из трех.
Общепризнанным является тот факт, что правящий президент употреб-
ляет все имеющиеся в его распоряжении средства для обеспечения продле-
ния своих полномочий и поддержки собственной партии.
Американские граждане традиционно выступают против участия США
в войне. Президенты, чьи имена связаны с проведением военных действий,
нередко погибали при исполнении служебных обязанностей.
1. Захария Тейлор, профессиональный военный, избранный на пост две-
надцатого президента США благодаря успехам в мексиканской вой-
не (13 мая 1846 года — 2 февраля 1848 года), проработал в качестве
главы государства всего 16 месяцев: 5 марта 1849 года он приступил
к исполнению обязанностей президента, а 9 июля 1850 умер в своем
рабочем кабинете.
2. Южане, расценив избрание в 1860 году Авраама Линкольна 16-м пре-
зидентом Америки как угрозу рабству, 12 апреля 1861 года начали
Гражданскую войну. Четырьмя годами позже, 15 апреля 1865 года,
Линкольн первым из американских президентов был убит.
3. Джеймс А. Гарфилд, 20-й президент Америки, бывший бригадный
генерал, воевавший за Союзную армию в Гражданской войне, погиб
19 сентября 1881 года в результате покушения.
560
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
4. Вильям МакКинли, бывший 25-м президентом США, во время сто-
дневной испано-американской войны 1898 года, был застрелен убий-
цей-анархистом 14 сентября 1901 года.
5. Франклин Д. Рузвельт, 32-й президент Америки, умер 12 апреля
1945 года, не дожив две недели до капитуляции Германии.
6. В апреле 1961 года 35-й президент США одобрил высадку в США
более 1000 кубинских беженцев. В период с 1961 по 1963 год Кенне-
ди послал во Вьетнам около 16 тыс. военных советников. 22 ноября
1963 года, всего через 20 дней после убийства президента Южного
Вьетнама, Кеннеди также был убит.
Наблюдается и еще одна тенденция: партия, во время правления кото-
рой была начата война, как правило, бывает вынуждена уступить прези-
дентский пост.
1. Вудро Вильсон и его демократическая партия, правившие во время
Первой мировой войны (1914-1918), проиграли выборы 1920 года.
2. Гарри Трумэн не был переизбран в 1952 году во время второй Корей-
ской войны (1950-1953).
3. Дуайт Д. Эйзенхауэр, опасаясь победы коммунистов, увеличил (по-
слав, в частности, более 700 военных советников) военную поддерж-
ку французским войскам во Вьетнаме. Кандидат от республиканской
партии не был избран на выборах 1960 года.
4. Вопрос о Вьетнамской войне встал в обществе настолько остро, что Лин-
дон Джонсон даже не выставил повторно свою кандидатуру на выбо-
рах 1968 года. К концу 1968 года американские войска насчитывали
495 тыс. человек, потери военных возросли до 30 тыс., в месяц погиба-
ло более тысячи военнослужащих. Демократическая партия, к которой
принадлежал Джонсон, потерпела поражение на выборах 1968 года.
5. Выигравший выборы в 1968 году Ричард Никсон был вынужден ос-
тавить свой пост 9 августа 1974 года, во время войны во Вьетнаме.
6. Назначенный на пост президента Джеральд Форд 29 апреля 1975 го-
да объявил операцию «Быстрый ветер», целью которой стала эвакуа-
ция из Сайгона 7 тыс. американцев и граждан Южного Вьетнама.
Вьетнамская война закончилась поражением США. Сам Форд потер-
пел поражение на выборах 1976 года.
7. Операцией «Буря в пустыне» в январе 1991 года (начатой в связи
с захватом Кувейта Ираком) руководил президент Джордж Буш, чья
партия проиграла на выборах в 1992 году.
8. В марте 1999 года 42-й президент США Билл Клинтон начал военно-
воздушную операцию против сербских войск в Югославии. Канди-
дат от демократической партии потерпел поражение в 2000 году.
Могут ли подобные совпадения объясняться простой случайностью? Вот
мнение человека, знавшего о войне не понаслышке: «США за время моего
правления не потеряли ни единого солдата и ни пяди земли. Люди спраши-
Цикл президентских выборов (Presidential Election Cycle)
561
вают, как мы умудрились прожить столько времени в мире? «Умудри-
лись» — хорошее слово: мир — это и вправду результат мудрости, а не слу-
чайности». Эти слова были сказаны Эйзенхауэром, командующим союзни-
ческих войск в Европе во время Второй мировой войны, 34-м президентом
США, пробывшим на этом посту с 20 января 1953 года по 20 января 1961 го-
да. За свои усилия по прекращению корейской войны Эйзенхауэр был воз-
награжден переизбранием в 1956 году.
Напомним, однако, то, о чем забыл упомянуть Эйзенхауэр: первые жерт-
вы вьетнамской войны связаны именно с его правлением — мы имеем в
виду совершенное 8 июля 1959 года сторонниками Вьет Мина убийство двух
американских военных советников. В следующем, 1960 году, республикан-
ская партия Эйзенхауэра потерпела поражение на выборах.
Начиная с 1840 года семь американских президентов, избранных с два-
дцатилетними интервалами в годы, заканчивающиеся на ноль, скончались
при исполнении служебных обязанностей. При исполнении служебных обя-
занностей погиб только один из президентов, избранных не в «нулевой»
год — Захария Тейлор. Напомним, однако, что этот президент входит в груп-
пу тех правителей, чье имя связано с организацией военных действий. Из-
вестный аналитик и астролог рынка Арч Крауфорд обнаружил, что все семь
смертей совпали с соединением Юпитера и Сатурна в знаке Земли — Тель-
це, Деве или Козероге. Всякий раз, когда наблюдалось подобное располо-
жение светил, американский президент погибал при исполнении служеб-
ных обязанностей. Рональд Рейган был избран в момент соединения Юпи-
тера и Сатурна в знаке Воздуха, а не Земли: этот президент не погиб, хотя
в него стреляли и причинили серьезное ранение. Нынешний американский
президент был избран в 2000 году при схождении Юпитера и Сатурна в
знаке Земли (подробнее см. «Прогнозы Крауфорда», 6890 Е. Sunrise Drive,
#120-70, Tucson, Arizona 85750-0840, phone (520) 577-1158, fax (520) 577-1110,
www.astromoney.com).
Изменение промышленного индекса Доу-Джонса (%)
Умер или Президент Партия Изменение Год Год Год Сере- Год Сумма
ушел в правящей избра- выбо- после дина перед
отставку партии ния ров выбо- срока выбо-
ров рами
Джексон д 1832 5 -1 13 3 20
Ван Бюрен д 1836 -12 -12 2 -12 -34
Умер В. Харрисон W Изменение 1840 6 -13 -18 45 20
Полк Д Изменение 1844 16 8 -15 1 10
Умер Тейлор W Изменение 1848 -4 0 19 -3 12
Пайерс Д Изменение 1852 20 -13 -30 2 -21
Бьюкэнэн Д 1856 4 -31 14 -11 -24
Линкольн р Изменение 1860 14 -2 55 38 105
Умер Линкольн р 1864 6 -9 4 2 3
562
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Умер или ушел в отставку Президент Партия Изменение правящей партии Изменение промышленного индекса Доу-Джонса (%)
Год избра- ния Год выбо- ров Год после выбо- ров Сере- дина срока Год перед выбо- рами Сумма
Грант Р 1868 11 2 6 7 26
Грант Р 1872 7 -13 3 -4 -7
Хэйэс Р 1876 -18 -9 6 43 22
Умер Гарфилд Р 1880 19 3 -3 -9 10
Кливленд д Изменение 1884 -19 20 12 -8 5
Б.Харрисон р Изменение 1888 5 6 -14 18 15
Кливленд д Изменение 1892 — 7 -25 -1 2 -31
МакКинли р Изменение 1896 -2 21 23 9 51
Умер МакКинли р 1900 7 -9 0 -24 -26
Т. Рузвельт р 1904 42 38 -2 -38 40
Тафт р 1908 47 15 -18 1 45
Вильсон д Изменение 1912 8 -10 -5 82 75
Вильсон д 1916 -4 -22 11 31 16
Умер Хардинг р Изменение 1920 -33 13 22 -3 -1
Кулидж р 1924 26 30 0 29 85
Гувер р 1928 48 -17 -34 -53 -56
Ф. Рузвельт д Изменение 1932 -23 67 4 39 87
Ф. Рузвельт д 1936 25 -33 28 -3 17
Ф. Рузвельт д 1940 -13 -15 8 14 -6
Умер Ф. Рузвельт д 1944 12 27 -8 2 33
Трумэн д 1948 -2 13 18 14 43
Эйзенхауэр р Изменение 1952 8 -4 44 21 69
Эйзенхауэр р 1956 2 -13 34 16 40
Умер Кеннеди д Изменение 1960 -9 19 -11 17 16
Джонсон д 1964 15 11 -19 15 22
Никсон р Изменение 1968 4 -15 5 6 0
Ушел в Никсон р 1972 15 -17 -28 38 9
отставку
Картер д Изменение 1976 18 -17 -3 4 2
Рэйган р Изменение 1980 15 -9 20 20 46
Рэйган р 1984 -4 28 23 2 49
Дж.Х. Буш р 1988 12 27 -4 20 55
Клинтон д Изменение 1992 4 14 2 34 54
Клинтон д 1996 26 23 16 25 90
Дж. В. Буш р Изменение 2000 -6 -6
Суммы 291 75 178 434 978
% прироста 30% 8% 18% 44% 100%
# лет роста 29 19 25 31 104
# лет падения 13 23 17 11 64
% лет роста 69% 45% 60% 74% 62%
% лет падения 31% 55% 40% 26% 38%
Перепечатано с разрешения Йейла Хирша нз «Альманаха трейдера» (The Hirsh Organization,
Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
Цикл президентских выборов (Presidential Election Cycle)
563
Построение стратегии, основанной на анализе цикла
президентских выборов
В своей статье, опубликованной в «Альманахе трейдера» (The Hirsh Orga-
nization, Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktraders-
almanac.com), Дэвид МакНейл предлагает следующую торговую стратегию:
покупать за два года до и продавать сразу после выборов президента США.
Анализ исторических данных показывает, что стратегия, построенная на
основе цикла президентских выборов, на длинных позициях оказывалась
эффективной в течение последних 68 лет. Убыточные сделки совершались
только в период с конца 1938 по конец 1940 годов, то есть во время чрезвы-
чайной волатильности рынка, причиной которой стали известия о начале
войны. Исследование, проведенное нами на материале собранных за 68 лет —
с конца 1932 года по конец 2000 года — данных о дневных значениях про-
мышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, ко-
торые на основе чисто механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия конца года про-
мышленного индекса Доу-Джонса примерно за 22 месяца до президент-
ских выборов.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия конца года про-
мышленного индекса Доу-Джонса примерно через два месяца после вы-
боров президента.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $3 688,03 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); по-
лученный результат на 73,63% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи», однако трейдер, применяющий стратегию, подвергает ка-
питал риску только половину времени. Прибыль, полученная от капитала,
находящегося вне рынка после сигнала к продаже, не учитывалась. Из всех
сигналов только 17 оказались убыточными; таким образом, количество при-
быльных сделок равно 94,12%. Короткие позиции не оказывались прибыль-
ными и не были предусмотрены в стратегии. Стратегия чрезвычайно проста,
так что трейдер имеет возможность совершенствовать ее с помощью допол-
нительных более сложных фильтрующих правил.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где кодовые числа помещены в поле данных, обычно зарезер-
вированное для открытого интереса (OI), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: OI = 8888
Закрыть длинную позицию: OI = 9999
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Цикл президентских выборов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 3688,03 3688,03 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 53,42 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -73,63 -73,62
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 29.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 13983,54 13983,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 25200 202,54 Количество дней на сделку 1482,35
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 17 216,94 17 16 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 8,89 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 94,12 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 16 3714,13 232,13 1306,85 25 25 15 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 1 -26,1 -26,1 -26,1 25 25 1 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок!) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 94,12 98,60 79,79 96,08 0,00 0,00 1400,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 437 36 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 24,28
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -3,08 -44,01 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «кули и держи» 99,3 99,92 -73,63 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 119741,23 99,92 -0,08
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Цикл президентских выборов (Presidential Election Cycle)
566
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРАВИЛО ПРОБОЯ ЦЕНОВОГО КАНАЛА
ИЛИ ТОРГОВОГО ДИАПАЗОНА
(PRICE CHANNEL TRADING RANGE BREAKOUT RULE)
К правилам пробоя торгового диапазона относятся правило п дней, четы-
рехнедельное правило Дончиана, правило малых трендов Кельтнера, метод
выброса и метод черепахи. Данный аналитический инструмент несколько
раз — и с неизменным энтузиазмом — открывался заново, так что сегодня
в распоряжении аналитиков есть несколько торговых правил, различных
по названию, но тождественных по сути.
Идея индикатора проста: покупать, когда цена превысит прошлый мак-
симум, продавать, когда она опустится ниже прошлого минимума. Единст-
венный параметр, который следует принимать в расчет, — это длина рас-
сматриваемого периода. Стратегия представляет модель следования за
трендом в самом чистом ее виде.
Линии границ торгового диапазона из максимумов и минимумов цены
горизонтально распространяются в будущее, в правую часть графика (о на-
клонных граничных линиях см. в разделе Канал тренда).
Построение стратегии, основанной на правиле пробоя
торгового диапазона
Проведенное нами тестирование позволило причислить данный индикатор
к группе эффективных аналитических инструментов. Программа MetaStock®
осуществляет все сделки по цене закрытия. Поэтому мы испытывали пра-
вило пробоя торгового диапазона только с учетом цен закрытия. Исследо-
вание, проведенное нами на материале собранных за 18,5 лет — с 21 апреля
1982 года по 17 ноября 2000 года — данных о непрерывных фьючерсах на
S&P 500 (источник: www.csidata.com), позволило обнаружить параметры, ко-
торые на основе чисто механических сигналов следования за трендом, ис-
ключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия боль-
ше цены закрытия предшествующего периода.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия мень-
ше хотя бы одной из цен закрытия предшествующих 100 периодов.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закры-
тия меньше хотя бы одной из цен закрытия предшествующих 100 пе-
риодов.
Динамическое правило пробоя ценового канала или торгового диапазона
567
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия больше цены
закрытия предшествующего периода.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 547,87 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 45,96% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Торговля совершается неактивно: 56 сигналов в те-
чение 20 лет; одна сделка в среднем каждые 130,5 дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: С > Ref(HHV(C,optl),-l)
Закрыть длинную позицию: С < Ref(LLV(C,opt2),-l)
Открыть короткую позицию: С < Ref(LLV(C,opt2),-l)
Закрыть короткую позицию: С > Ref(HHV(C,optl),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 1
ОРТ2 Текущее значение: 100
ДИНАМИЧЕСКОЕ ПРАВИЛО ПРОБОЯ ЦЕНОВОГО
КАНАЛА ИЛИ ТОРГОВОГО ДИАПАЗОНА
Динамический вариант базисного правила пробоя торгового диапазона
с адаптивной длиной торгового диапазона был предложен Перри Дж.
Кауфманом (Кауфман П. Дж. «Новые торговые системы и методы на
рынке товара», New York: John Wiley & Sons, 1987, стр. 213). Так, чис-
ло дней в торговом диапазоне может варьироваться путем умножения
долгосрочной оптимальной исторической длины диапазона на отноше-
ние долгосрочной исторической волатильности цены к текущей ценовой
волатильности. Поскольку волатильность стоит в знаменателе отноше-
ния, ее увеличение приводит к уменьшению множителя, то есть дает
меньшую длину торгового диапазона, делая правило принятия торговых
решений более чувствительным и более оперативно реагирующим на
ситуацию в те моменты, когда рынок находится в состоянии повышен-
ной волатильности. И наоборот: уменьшение волатильности приводит
к увеличению множителя, длина торгового диапазона увеличивается, а
значит, правило принятия торговых решений становится менее чувст-
вительным.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ценовой диапазон
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1547,87 1547,87 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -18,04 83,26 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 45,96 45,97
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 13.10.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1060,46 1060,46 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6786 57,04 Количество дней на сделку 130,50
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 52 30,11 26 10 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 10,42 26 8 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 38,46 30,77
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 18 1912,73 106,26 561,82 232,89 876 3 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 34 -346,82 -10,2 -57,23 15,65 173 5 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок[) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 34,62 69,30 82,48 81,51 1388,12 406,36 -40,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 2 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -13,61 -57,23 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 81,7 99,13 44,26 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль % МПКО/чистая прибыль 11373,03 99,12 -0,88
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Динамическое правило пробоя ценового канала или торгового диапазона
570
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОСЦИЛЛЯТОРЫ ЦЕНЫ: ОСЦИЛЛЯТОРЫ НА ОСНОВЕ
СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ (PRICE OSCILLATORS:
MOVING AVERAGE OSCILLATORS)
Осцилляторы на основе скользящих средних — это чаще всего выраженная
в процентах разница между более коротким и более длинным скользящим
средним. Скользящие средние широко применяются для сглаживания не-
обработанных рыночных данных. Они позволяют отсеять хаотические крат-
косрочные флуктуации, бесполезные для принятия торговых решений.
Любые компьютерные программы, предназначенные для проведения тех-
нического анализа, позволяют получить разность (выраженную в процен-
тах или в пунктах) и отношение любых двух скользящих средних. Более
вдумчивые аналитики предпочитают, как правило, разность, выраженную
в виде процента, или отношение, поскольку они позволяют провести авто-
матическую настройку на изменение ценовых уровней, происходящее с те-
чением лет. Так, если значение промышленого индекса Доу-Джонса равно
1000, изменение цены на 100 пунктов будет приравнено к 10%; в то же вре-
мя при значении промышленного индекса Доу-Джонса в 10 000, тот же ска-
чок цены на 100 пунктов составит всего 1%. Выраженное в пунктах измене-
ние цены будет выглядеть одинаковым для обоих случаев, между тем
процентное отношение позволит составить более точное представление о
реальной значимости каждого движения цены.
Для успешной работы осциллятора на основе скользящего среднего ана-
литику следует оптимизировать два его параметра — количество периодов
п для более короткого скользящего среднего и количество периодов р для
более длинного скользящего среднего. Когда выраженная в процентах (или
в пунктах) разность между двумя скользящими средними пересекает нуле-
вую линию, тренд меняет направление, а осциллятор подает сигнал к пере-
мене позиции на противоположную. (В случае отношения скользящих сред-
них вместо нулевой отметки в качестве точки отсчета используется уровень
1,00 или 100%.)
Количество периодов (минут, дней, недель, месяцев), которые следует
включить в скользящее среднее для эффективного выявления тренда, за-
висит от протяженности циклических движений в соответствующих сери-
ях необработанных данных. Оптимальные величины могут быть получены
методом проб и ошибок, то есть подбором и тестированием разных комби-
наций длин. Так, если мы решим, что значение каждой из длин будет рас-
полагаться в интервале от 1 до 100 дней, количество комбинаций двух сколь-
зящих средних составит 10 000 (100 х 100). Даже достаточно мощные
компьютеры едва ли быстро справятся с проверкой стольких вариантов. На-
помним, однако, что аналитику нет нужды тестировать все возможные сред-
ние. В реальной практике для облегчения процедуры сначала проводится
тестирование более крупных отрезков. В нашем примере мы можем про-
тестировать прежде всего длины от 5 до 100, расположенные на расстоянии
Осцилляторы цены: осцилляторы на основе скользящих средних
571
5 дней друг от друга; число комбинаций будет тем самым сокращено до 400
(20 X 20), то есть на 96%. Такая задача выполняется компьютером за не-
сколько минут. После этой первичной проверки можно провести детальное
исследование, но уже на материале, давшем при начальном тестировании
наилучший результат.
В виде осциллятора может быть представлено также популярное отно-
шение, выражающее взаимосвязь цены закрытия и скользящего среднего.
В этом случае вычисления окажутся еще более простыми, поскольку сколь-
зящее среднее с длиной периода, равной единице, и является, собственно,
ценой закрытия.
Предположим, что мы выбрали для тестирования популярное скользя-
щее среднее длиной 40 недель (200 дней). В этом случае следует прежде
всего получить разность цены закрытия последней пятницы и скользящего
среднего цены закрытия длиной 40 недель. Результат затем делится на
скользящее среднее длиной 40 недель и (для перевода из десятичных дро-
бей в проценты) умножается на 100. Если полученный осциллятор подни-
мается выше нуля, цена поднимается выше собственного 40-недельного
скользящего среднего — поступает сигнал к покупке. И наоборот: когда це-
на закрытия опускается ниже собственного скользящего среднего длиной
40 недель, осциллятор, соответственно, опускается ниже нуля — поступает
сигнал к закрытию длинной позиции.
Изучать пересечения скользящих средних удобнее, представив их в ви-
де выраженного в процентном отношении разностного осциллятора, под-
нимающегося выше нуля и опускающегося ниже нуля, по трем причинам:
1. Пересечения с нулевой линией видны более отчетливо.
2. Пересечения с нулевой линией проще заранее предвидеть.
3. График осциллятора позволяет субъективно интерпретировать рас-
хождения с графиком цены. Такие расхождения могут быть не видны
из графика, на котором отсутствует осциллятор.
Построение стратегии, основанной на анализе осциллятора цены
(разности двух скользящих средних в процентах)
Осцилляторы цены можно интерпретировать разными способами, однако
наиболее приёмлемой представляется в данном случае стратегия следова-
ния за трендом. Исследование, проведенное нами на материале собранных
за 101 год — с 02.01.1900 по 29.12.2000 — данных о значениях промышлен-
ного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на
основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая вся-
кую субъективность и не требуя применения сложных методов техниче-
ского анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) когда осциллятор 1/40 переходит
в область положительных значений, то есть: купить промышленный
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Осциллятор цены: цена закрытия/ЭСС длиной 40 недель
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 97517,16 Переоценка открытой позиции 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 331,86
97517,16 Прибыль/убыток (в % годовых) 965,23 Чистая прибыль/«купи и держи» 331,87
100 Полученный процентный доход (в % годовых)
Размер начальной инвестиции 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 29.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 22580,61 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 36876 Количество дней на сделку 208,34
22580,61 223,5
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 177 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 550,94 Отношение средней прибыли 7,18
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 177 Количество коротких позиций 0 29,94
Количество прибыльных длинных позиций 53 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 53 Количество убыточных сделок 124 Доля прибыльных сделок (%) 29,94
Суммарный результат всех 144654,22 Суммарный результат всех -47137,06 Марка чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 50,85
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 2729,32 -380,14 Маржа средней прибыли (%) 75,55
Максимальный выигрыш 57516,2 Максимальный убыток -8538,57 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 74,15
Средняя длительность прибыльной сделки 54,04 Средняя длительность убыточной сделки 5,52 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 878,99
Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных 192 4 Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- 21 15 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 814,29 -73,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2054 Средняя длительность периодов времени, 11,54
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 122 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -3,27 Индекс прибыль/убыток 67,41 % Чистая прибыль/МПКО 2982176,15
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,27 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -8538,57 Индекс «купи и держи» 331,86 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные-100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примера размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоранных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Осцилляторы цены: осцилляторы на основе скользящих средних
574
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
индекс Доу-Джонса по цене закрытия текущей недели, когда эта цена
закрытия, поделенная на собственное ЭСС длиной 40 недель, поднима-
ется выше единицы.
Закрыть длинную позицию (продать) когда осциллятор 1/40 перехо-
дит в область отрицательных значений, то есть: продать промышленный
индекс Доу-Джонса по цене закрытия текущей недели, когда эта цена
закрытия, поделенная на собственное ЭСС длиной 40 недель, опускает-
ся ниже единицы.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $97 517,16 (при
условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета рас-
ходов на трансакции и налоги); полученный результат на 331,86% лучше
аналогичных показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции ока-
зались убыточными и не были включены в стратегию. Осциллятор цены
только на длинных позициях давал прибыльные сигналы к покупке всего в
29,94% случаев. Заметим, что данная стратегия следования за трендом, не-
смотря на то что большинство ее сигналов к сделкам оказались ложными,
в среднем принесла гораздо больше прибыли, чем убытка. Нами были от-
мечены падения капитала, но не слишком существенные. Торговля совер-
шается не очень активно: одна сделка в среднем каждые 208,34 календар-
ного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
((Mov(C,optl,E)/Mov(C,opt2,E))-l)*100 > 0
Закрыть длинную позицию:
((Mov(C,optl,E)/Mov(C,opt2,E))-l)*100 < 0
ОРТ1 Текущее значение: 1
ОРТ2 Текущее значение: 40
Формула данного осциллятора цены на языке программного обеспече-
ния MetaStock® (в окне построения индикаторов) выглядит следующим
образом:
periods: - 1при1(“Введите длину короткой ЭСС в периодах: ”,1,100,1);
multiplier: = 1при1(“Введите длину сигнальной линии в периодах: ”,1,100,40);
((Mov(C, periods, E)/Mov(c,multiplier*periods,E))-l)* 100;
1при1(“Построить горизонтальную линию на уровне”,-100,100,0);
{Price Oscillator ((Mov(C,periods,E)/Mov(C,multiplier*periods,E))-1 )* 100}
Объем программной торговли
575
ЦЕНОВЫЕ ТРЕНДОВЫЕ КАНАЛЫ: ВОСХОДЯЩИЙ
ИЛИ НИСХОДЯЩИЙ НАКЛОН
Ценовые каналы — один из наиболее популярных аналитических инстру-
ментов, применяемых в свинговой торговле, то есть торговле на небольших
колебаниях цены. В случае растущего тренда сначала строится нижняя ли-
ния канала (прямая с наклоном вверх), проходящая через последние по вре-
мени наиболее очевидные минимумы (нижние точки разворота цены); та-
кая линия является линией поддержки, она дает сигналы к покупке. Верхняя
линия канала, параллельная нижней, проходит через ключевой максимум —
это линия сопротивления, она определяет границу скачков цены вверх и
дает сигнал к продаже.
В случае падающего тренда сначала сверху вниз проводится верхняя пря-
мая, соединяющая последние по времени наиболее очевидные максимумы
(верхние точки разворота цены), — это линия сопротивления, указываю-
щая наиболее выгодные моменты для открытия короткой позиции. Затем
параллельно ей рисуется нижняя прямая, проходящая через наиболее важ-
ный текущий минимум, — это линия поддержки, ограничивающая движе-
ния цены вниз, подающая сигнал к закрытию короткой позиции.
Цена, как правило, обретает сопротивление и поддержку именно на этих
линиях. В ситуации, когда график цены перестает доходить до границ ка-
нала, можно говорить о потере силы основного тренда. И наоборот: если
границы канала пробиваются, тренд, скорее всего, увеличивает скорость дви-
жения и волатильность.
Построение ценовых каналов можно проводить без использования тра-
диционных графических методов, чисто математическим путем: в этом слу-
чае вокруг скользящего среднего или линии регрессии строятся полосы,
расположенные сверху и снизу на установленном расстоянии, выраженном
в процентах или в стандартных отклонениях (см. Полосы Боллинджера
и «Конверты»).
ОБЪЕМ ПРОГРАММНОЙ ТОРГОВЛИ
Индикатор объема программных покупок и продаж применяется в целом
ряде профессиональных торговых стратегий, в частности при арбитраже
между фьючерсами на индексы акций и корзинами входящих в индекс ак-
ций. Суть метода сводится к следующему: когда фьючерсы дешевеют по
сравнению с соответствующими акциями, следует покупать фьючерсы и
одновременно продавать акции. Если фьючерсы дорожают по сравнению
с соответствующими акциями, следует покупать акции и одновременно
продавать фьючерсы. Для определения понятий «дешевле» и «дороже»
трейдеры пользуются несколькими достаточно сложными вариациями мо-
дели оценки опционов Блэка-Шоулза.
Индекс ОЕХ (геометрический)
Недельные данные 19.01.1900 - 24.08.2001
м У s d м У' s'dm У s dm У s d м j 1 s'd м У s d м j's’d m’ У s dm i 3 D M J s d м’У s d'm ’j
_______1221_____1222____1993 1994 1995_____1996 1997 1998 1999 2000 2001
690
660
630
600
570
540
510
480
450
420
390
360
330
300
270
240
114
112
ПО
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
88
(S529)hlYSE объем программных покупок/общий объем программной торговли (постоянная сглаживания = 7/10, недельные данные)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Проекционные полосы (Projection Bands)
577
Специалисты из Ned Davis Research пришли к следующему выводу: ес-
ли значение отношения сглаженного объема программной покупки и обще-
го объема программной торговли в целом превышает 104,2 — это «бычий»
сигнал для акций. И наоборот: если значение этого отношения меньше 97 —
это «медвежий» сигнал. В течение периода, обозначенного на графике, дан-
ная стратегия показывала результат выше среднерыночного.
ПРОЕКЦИОННЫЕ ПОЛОСЫ (PROJECTION BANDS)
Индикатор проекционных полос был впервые предложен Мелом Уиднером в
статье, помещенной в июльском выпуске журнала Technical Analysis of Stocks &
Commodities за 1995 год (www.traders.com.). Концепция индикатора напомина-
ет идеи, лежащие в основе других, более известных аналитических инструмен-
тов, позволяющих выявлять границы ценовых диапазонов, таких, например,
как индикатор ценовых каналов, «конверты» или полосы Боллинджера.
Для построения проекционных полос прежде всего вычисляется линей-
ная регрессия цен закрытия, находящихся внутри окна данных размером п
периодов. Затем параллельно полученной линейной регрессии строятся две
линии: одна, проходящая через максимумы, другая — через минимумы ок-
на данных длиной п периодов. Окно является скользящим и регулярно пе-
редвигается на день вперед, так что цена постоянно находится внутри обо-
значенных таким образом верхних и нижних границ.
Интерпретация индикатора проста: когда цена доходит до верхней гра-
ницы, считается, что она находится на уровне сопротивления, рынок «пе-
рекуплен»; когда цена расположена на нижней границе, она получает под-
держку, рынок «перепродан».
Цель индикатора проекционных полос — дать трейдеру возможность по-
купать дешево и продавать дорого. Наиболее эффективно этот аналитиче-
ский инструмент работает на лишенном тренда рынке, где цена колеблется
внутри постоянного диапазона. Напомним, что на рынке с сильным трендом
индикаторы «перекупленности/перепроданности» нередко дают показания,
не соответствующие действительности, поскольку основной тренд — сила
более мощная, нежели сопротивление и поддержка, и цена, увлекаемая им,
может пройти гораздо большее расстояние, чем можно предположить исхо-
дя из теоретических предпосылок.
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
проекционных полос
По мысли создателя индикатора Мела Уиднера, трейдер, использующий этот
аналитический инструмент, должен обладать запасом специальных знаний и
достаточным опытом. Однако даже наивное тестирование показывает, что
проекционные полосы могут служить чисто механическим, основанным на
противодействии тренду, техническим индикатором. Большая часть сигналов
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Проекционные полосы
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 801,5 801,5 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 32 42,89 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -21,99 -21,99
Текущая позиция Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Long 1027,4 1027,4 123 6,26 Дата открытия позиции Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 20.12.00 6821 54,98 0 1,04 Количество дней на сделку 35,90
Количество длинных позиций 123 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 77,24
Количество прибыльных длинных позиций 95 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 95 Количество убыточных сделок 28 Доля прибыльных сделок (%) 77,24
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1075,74 Суммарный результат всех убыточных сделок -306,23 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом*. (результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\) 55,68
Средний выигрыш 11,32 Средний убыток -10,94 Маржа средней прибыли (%) 1,71
Максимальный выигрыш 58,21 Максимальный убыток -55,7 20,64 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 2,20
Средняя длительность прибыльной сделки 19,26 Средняя длительность убыточной сделки (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -6,69
Самая длительная прибыльная сделка 69 Самая длительная убыточная сделка 50 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 38,00
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 12 2559 69 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 3 20,64 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 300,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -3,09 Индекс прибыль/убыток 72,36 % Чистая прибыль/МПКО 14135,80
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -5,67 Индекс вознаграждение/риск 99,3 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,29
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -87,71 Индекс «купи и держи» -18,87 %МПКО/чистая прибыль -0,71
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Проекционные полосы (Projection Bands)
U1
00
о
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Проекционные полосы (Projection Bands)
581
к покупке на «перепроданном» рынке оказывается верной. Эти сигналы при лю-
бом — от 1 до 50 дней — размере окна данных давали прибыль только на длин-
ных позициях. Короткие окна (от 1 до 11) давали лишь незначительную прибыль.
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная стра-
тегия, как и любая противотрендовая стратегия, не обеспечивает защиты от
кризисов — в частности от краха 1987 года. На графике зафиксированы свя-
занные с использованием стратегии резкие падения капитала. Проекционные
полосы являются эффективным индикатором противотрендовых сигналов
«перекупленности/перепроданности» только на длинных позициях. Короткие
позиции на исторических данных не давали положительного результата.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о значениях непрерывных фьючерсов
на S&P 500, полученных в www.csidatacom, позволило обнаружить парамет-
ры, которые на основе чисто механических сигналов «перекупленности/пе-
репроданности», исключая всякую субъективность и не требуя применения
сложных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение дневного ми-
нимума равно нижней границе проекционных полос длиной 22 дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение дневного мак-
симума равно верхней границе проекционных полос длиной 22 дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий противотрен-
довую стратегию проекционных полос, мог бы получить $801,50 (при усло-
вии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов
на трансакции и налоги); полученный результат на 21,99% хуже аналогич-
ных показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции оказались
убыточными и не были включены в стратегию. Открытие коротких пози-
ций значительно бы снизило прибыль. Проекционные полосы только на
длинных позициях давали прибыльные сигналы к покупке в 76,64% случаев.
Торговля совершается умеренно активно: одна сделка в каждые 35,90 ка-
лендарного дня. Напомним, что стратегия предполагает совершение сделок
только по цене закрытия.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: LOW = ProjBandBot(optl)
Закрыть длинную позицию: HIGH = ProjBandTop(optl)
Открыть короткую позицию: HIGH = ProjBandTop(optl)
Закрыть короткую позицию: LOW = ProjBandBot(optl)
ОРТ1 Текущее значение: 22
582
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРОЕКЦИОННЫЙ ОСЦИЛЛЯТОР
(PROJECTION OSCILLATOR)
Проекционный осциллятор был впервые предложен Мелом Уиднером в ста-
тье, помещенной в июльском выпуске журнала Technical Analysis of Stocks
& Commodities за 1995 год (www.traders.com.). Он основан на проекцион-
ных полосах. Индикатор определяет положение текущей цены закрытия ме-
жду верхней и нижней границами проекционных полос, которое затем вы-
ражается в виде процента от текущей ширины полос. Затем полученные
значения сглаживаются с помощью трехдневного ЭСС. Проекционный ос-
циллятор напоминает более известный стохастический осциллятор и ин-
терпретируется схожим образом.
Проще всего использовать данный индикатор для получения сигналов
«перекупленности/перепроданности»: покупать, когда осциллятор падает
ниже 30, и продавать, когда осциллятор поднимается выше 70. По замыслу
автора индикатора, высокие уровни должны указывать на чрезмерный оп-
тимизм, тогда как низкие уровни говорят об излишнем пессимизме участ-
ников рынка.
Как и другие осцилляторы, проекционный осциллятор можно ис-
пользовать для анализа расхождений. Мы предлагаем продавать, когда
цена достигает нового максимума, в то время как осцилятор не может
преодолеть свой предыдущий максимум. Покупать следует, когда це-
на достигает нового минимума, а осциллятор разворачивается вверх,
не пробив свой предыдущий минимум. Однако не следует забывать о
том, что анализ расхождений — весьма субъективная область техниче-
ского анализа и требует большого опыта и даже интуиции для полу-
чения хороших результатов. Для новичка анализ расхождений несколько
опасен, так как может давать сигналы, направленные против основно-
го тренда.
Построение стратегии, основанной на проекционном
осцилляторе
По мысли создателя индикатора Мела Уиднера, трейдер, использующий
этот аналитический инструмент, должен обладать запасом специальных зна-
ний и достаточным опытом. Однако даже наивное тестирование показыва-
ет, что проекционный осциллятор может служить чисто механическим, ос-
нованным на противодействии тренду, техническим индикатором. Большая
часть сигналов к покупке на «перепроданном» рынке оказывается верной.
Эти сигналы при любом — от 1 до 50 дней — размере окна данных давали
прибыль только на длинных позициях.
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая противотрендовая стратегия, не обеспечивает защиты
от кризисов — в частности от краха 1987 года. На графике зафиксированы
year 2000 I.
6 67 grjld H7 64 jifrB He m hB 128 g^0 117 124 B1 BS 83 ^iuLwi^ ЮВ7У111МП*Л8
Проекционный осциллятор (Projection Oscillator)
СП
00
w
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Проекционный осциллятор
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1197,67 1197,67 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0,68 64,09 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 16,57 16,57
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 15.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1027,4 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 6821 Количество дней на сделку 31,87
Прибыль/убытки стратегии 1027,4 54,98
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 214 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 5,59 Отношение средней прибыли 1,14
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 214 Количество коротких позиций 0 76,64
Количество прибыльных длинных позиций 164 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 164 Количество убыточных сделок 50 Доля прибыльных сделок (%) 76,64
Суммарный результат всех 1636,41 Суммарный результат всех -439,42 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 57,66
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок]) :
(результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 9,98 Средний убыток -8,79 Маржа средней прибыли (%) 6,34
Максимальный выигрыш 78,59 Максимальный убыток -74,51 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 2,66
Средняя длительность прибыльной сделки 9,47 Средняя длительность убыточной сделки 13,24 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -28,47
Самая длительная прибыльная сделка 33 Самая длительная убыточная сделка 27 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 22,22
Максимальное количество последовательных 14 Максимальное количество последо- 4 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 250,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2931 Средняя длительность периодов времени, 13,63
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 56 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 73,16 % Чистая прибыль/МПКО 52994,25
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -2,26 Индекс вознаграждение/риск 99,81 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,81
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -96,33 Индекс «купи и держи» 16,64 %МПКО/чистая прибыль -0,19
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям-это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Проекционный осциллятор (Projection Oscillator)
СП
00
СП
586
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
связанные с использованием стратегии резкие падения капитала. Проекци-
онный осциллятор является эффективным индикатором противотрендовых
сигналов «перекупленности/перепроданности» только на длинных позици-
ях. Короткие позиции на исторических данных не давали положительного
результата.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о значениях непрерывных фьючерсов
на S&P 500, полученных в www.csidatacom, позволило обнаружить пара-
метры, которые на основе чисто механических сигналов «перекупленно-
сти/перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя при-
менения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение проекционно-
го осциллятора (трехдневное ЭСС значения положения цены закрытия
внутри интервала, определяемого как разность верхней и нижней про-
екционных полос длиной 14 дней) меньше 30.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда значение проекционно-
го осциллятора (трехдневное ЭСС значения положения цены закрытия
внутри интервала, определяемого как разность верхней и нижней про-
екционных полос длиной 14 дней) больше 70.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию на длинных и коротких позициях, мог бы получить $1 197,67 (при
условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета
расходов на трансакции и налоги); полученный результат на 16,57% луч-
ше аналогичных показателей стратегии «купи и держи». Короткие пози-
ции оказались убыточными и не были включены в стратегию. Открытие
коротких позиций дало бы результат худший по сравнению со стратегией
«купи и держи». Проекционный осциллятор только на длинных позици-
ях давал прибыльные сигналы к покупке в 76,64% случаев. Торговля со-
вершалась умеренно активно: одна сделка в каждые 31,87 календарного
дня. Напомним, что стратегия предполагает совершение сделок только по
цене закрытия.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: ProjOsc(optl,3) < 30
Закрыть длинную позицию: ProjOsc(optl,3) > 70
ОРТ1 Текущее значение: 14
Психологическая линия, осциллятор психологической линии
587
ИНДИКАТОРЫ, ЯВЛЯЮЩИЕСЯ
СОБСТВЕННОСТЬЮ АВТОРА
Индикаторы, являющиеся собственностью автора, часто предлагаются
пользователю без сопроводительной документации. Алгоритм или форму-
лу, необходимые для подсчета результатов, автор предпочитает не разгла-
шать. Цель такого умолчания — стремление сохранить уникальность ана-
литического метода, желание избежать подражаний и скрыть секреты
своей торговли.
К сожалению, подобная секретность, выгодная для авторов, мешает поль-
зователю понять устройство индикатора и, следовательно, поверить в его
эффективность. Очевидно, что трейдер, не понимающий толком, что и по-
чему диктует ему индикатор, скорее всего, после нескольких ложных сиг-
налов перестанет соблюдать торговую дисциплину, столь обязательную для
всех методов технического анализа. Напомним, что небольшое количество
убыточных сделок могут стать следствием сигналов самого успешного ин-
дикатора; постоянство и терпение — вот качества, необходимые для прове-
дения торговли с помощью любых аналитических инструментов.
В то же время если фундаментальные условия, положенные в основу
закрытого индикатора, претерпят изменения с течением лет, пользователь
окажется не в состоянии заметить перемен и отреагировать на них до тех
пор, пока его капитал не потерпит существенного ущерба.
Более того: использование закрытых индикаторов не позволяет трейде-
ру ни совершенствовать навыки логического мышления, ни приобретать тор-
говый опыт, ни осуществлять творческий подход к проблеме.
Именно поэтому большинство серьезных технических аналитиков пред-
почитают не использовать закрытые индикаторы. В области технического
анализа и без них существует достаточно интересных концепций, которые
каждый желающий может тщательно изучить, вникая в мельчайшие под-
робности. Напомним, что вне зависимости от того, принимается данный кон-
кретный индикатор или отвергается, анализ его внутреннего устройства и
эффективности на материале исторических данных — процедура чрезвы-
чайно полезная, поскольку углубляет знание рынка и позволяет аналитику
четко определить собственную позицию.
ПСИХОЛОГИЧЕСКАЯ ЛИНИЯ,
ОСЦИЛЛЯТОР ПСИХОЛОГИЧЕСКОЙ линии
(PSYCHOLOGICAL LINE, PL OPINION OSCILLATOR, PL)
Психологическая линия была разработана японскими техническими ана-
литиками с целью возможно более простого определения зон «перекуплен-
ности/перепроданности» на спекулятивных рынках. Согласно Кену Мура-
нака (см. его статью в Futures за июнь 2000, том 29, № 6, стр. 48-50),
588
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
психологическая линия — это количество дней, в течение которых цена на
акции шла вверх, за последние 12 торговых дней. Линия психологического
настроя вычисляется по следующей формуле:
PL - (п/12) * 100,
где п — количество дней внутри скользящего окна размером 12 торговых
дней, в которые цена закрытия была выше цены закрытия предшествующе-
го дня. Размер скользящего окна может варьироваться в зависимости от
конкретных характеристик исследуемого рынка.
PL колеблется в промежутке от 0 до 100. PL равна нулю, когда в течение
всех 12 дней цена шла вниз. PL равна 100 в случае, когда в течение всех
12 дней наблюдался рост. Если значение индикатора равно 75 и выше, то
есть если цена за прошедшие 12 дней росла в 9 и более случаях, рынок счи-
тается «перекупленным». Если значение индикатора — 25 и меньше, то есть
если цена росла не более трех дней из 12, рынок «перепродан». Психологи-
ческая линия, как правило, используется в сочетании с другими инстру-
ментами технического анализа.
Несмотря на то что психологическая линия легко рассчитывается без
помощи компьютера, Кен Муранака предлагает использовать для ее вычис-
ления электронные таблицы; функция «ЕСЛИ» позволяет присвоить зна-
чение единицы текущей цене закрытия, если она больше предыдущей цены
закрытия, и значение нуля — если она меньше предыдущей цены закрытия.
ОТНОШЕНИЕ КОРОТКИХ ПРОДАЖ ШИРОКОЙ ПУБЛИКИ
(PUBLIC SHORT RATIO)
Короткими продажами широкой публики называют часть общих коротких
продаж, остающуюся после вычитания коротких продаж членов биржи. Та-
ким образом, отношение коротких продаж широкой публики представляет
собой разность общего объема коротких продаж и объема коротких продаж
членов биржи, поделенную на общий объем коротких продаж.
Согласно теории противоположного мнения, широкая публика чаще про-
игрывает, чем выигрывает на фондовом рынке. Таким образом, если неопыт-
ные игроки открывают короткую позицию, профессиональный игрок дол-
жен открывать длинную. И наоборот, если широкая публика открывает
длинные позиции, профессионал открывает короткие.
Иными словами, когда значение отношения коротких продаж широкой
публики высоко, любители открывают больше коротких позиций, чем опыт-
ные участники рынка, а это значит, что тренд цен на акции обещает быть
«бычьим».
Низкие значения отношения коротких продаж широкой публики — это
«медвежий» сигнал, поскольку любители в этом случае полны большего
оптимизма, нежели профессионалы. Очевидно, что интерпретация индика-
Отношение коротких продаж широкой публики (Public Short Ratio)
589
тора аналогична интерпретации инвертированного осциллятора «перекуп-
ленности/перепроданности».
Открытие коротких позиций — агрессивная торговая стратегия, предпо-
лагающая извлечение выгоды из падения цен. Спекулянты открывают ко-
роткие позиции, ожидая, что цена в будущем опустится ниже. Если она дей-
ствительно упадет, они получат прибыль в размере разницы между ценой
короткой продажи и более низкой ценой закрытия позиции. Если же инве-
сторы ошиблись и цена пошла вверх, их убыток будет равен величине, на
которую выросли цены, то есть разнице между более низкой ценой корот-
кой продажи и более высокой ценой покупки.
Каждую пятницу, после закрытия торгового дня, Нью-Йоркская фондо-
вая биржа публикует статистические данные, относящиеся к полному объ-
ему коротких продаж, объему коротких продаж членов биржи и широкой
публики. Поскольку с увеличением оборота торговой активности в послед-
нее время возросли и уровни коротких продаж, данные должны быть нор-
мализованы с помощью разного рода отношений.
Построение стратегии, основанной на отношении коротких
продаж широкой публики
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 55 лет — с ян-
варя 1946 по декабрь 2000 года — данных об отношениях коротких продаж
широкой публики, а также о дневных значениях промышленного индекса
Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто
механических сигналов «перекупленности/перепроданности», исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
продаж широкой публики превышает на 45,7% значение прошлой неде-
ли его ЭСС длиной 50 недель.
Закрыть длинную позицию (продать) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
продаж широкой публики на 45,7% ниже значения его ЭСС длиной 50 не-
дель на прошлой неделе.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по недельной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение
отношения продаж широкой публики на 45,7% ниже значения его ЭСС
длиной 50 недель на прошлой неделе.
Закрыть короткую позицию по недельной цене закрытия промышлен-
ного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения продаж
широкой публики превышает на 45,7% значение его ЭСС длиной 50 не-
дель на прошлой неделе.
СП
ю
о
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение коротких продаж широкой публики
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 11646,27 Переоценка открытой позиции 9663,42 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 123,20
11646,27 Прибыль/убыток (в % годовых) 211,8 Чистая прибыль/«купи и держи» 123,21
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 6.06.86
Прибыль стратегии «купи и держи» 5217,78 Количество дней в тесте 20070 Количество дней на сделку 557,50
Прибыль/убытки стратегии 5217,78 Прибыль/убытки стратегии 94,89
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 36 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 55,08 Отношение средней прибыли 1,26
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 83,33
Количество длинных позиций 18 Количество коротких позиций 18
Количество прибыльных длинных позиций 15 Количество прибыльных коротких позиций 13 72,22
Количество прибыльных сделок 28 Количество убыточных сделок 8 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 77,78
Суммарный результат всех 2564,13 Суммарный результат всех -581,28 63,04
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 91,58 Средний убыток Максимальный убыток -72,66 Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 11,52
Максимальный выигрыш 889,17 -319,55 47,13
Средняя длительность прибыльной сделки 61,18 Средняя длительность убыточной сделки 46,25 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 32,28
Самая длительная прибыльная сделка 438 Самая длительная убыточная сделка 151 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 190,07
Максимальное количество последовательных 14 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 600,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 62 Средняя длительность периодов времени, 62
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 62 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 95,25 % Чистая прибыль/МПКО 254841,79
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -4,57 Индекс вознагражден ие/риск 99,96 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,96
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -410,62 Индекс «купи и держи» 308,41 % МПКО/чистая прибыль -0,04
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж широкой публики (Public Short Ratio)
592
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $11 646,27 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 123,20% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшую при-
быль и были предусмотрены в стратегии. Данная стратегия на длинных и
коротких позициях давала прибыльные сигналы к покупке в 77,78% слу-
чаев. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 557,50 кален-
дарного дня. Напомним, что в стратегии учитываются только цены закры-
тия конца недели; прочие изменения цены должны быть оставлены без
внимания.
Любопытно, что начиная с 06.06.1986 сигналы индикатора перестали по-
ступать. Внимательное изучение графика показывает, что с 1986 года необ-
работанные данные стали отличаться меньшей волатильностью. Изменение
характера данных часто приводит к сбоям в работе индикаторов. Именно
поэтому трейдеру, применяющему отношение коротких продаж широкой
публики в реальной торговле, следует быть особенно осторожным.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение коротких продаж широкой публики помещено
в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят сле-
дующим образом:
Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),~l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
ОРТ1 Текущее значение: 50
ОРТ2 Текущее значение: 457
ОТНОШЕНИЕ КОРОТКИХ ПРОДАЖ
ПУБЛИКИ/СПЕЦИАЛИСТОВ
(PUBLIC/SPECIALIST SHORT RATIO)
Отношение коротких продаж публики/специалистов вычисляется путем де-
ления общего объема коротких продаж широкой публики (не членов бир-
жи) на объем коротких продаж специалистов.
Считается, что публика (трейдеры-любители), как правило, ошибается,
в то время как специалисты (рыночные профессионалы) верно оценивают
Отношение коротких продаж публики/специалистов
593
перспективы движения цен. Таким образом, высокие значения индикатора
дают «бычий» сигнал, а низкие его значения — сигнал «медвежий».
Открытие коротких позиций — агрессивная торговая стратегия, предпо-
лагающая извлечение выгоды из падения цен. Спекулянты открывают ко-
роткие позиции, ожидая, что цена в будущем опустится ниже. Если она дей-
ствительно упадет, они получат прибыль в размере разницы между ценой
короткой продажи и более низкой ценой покупки. Если же инвесторы ошиб-
лись и цена пошла вверх, их убыток будет равен величине, на которую вы-
росли цены, то есть разнице между более низкой ценой короткой продажи
и более высокой ценой покупки.
Каждую пятницу, после закрытия торгового дня, Нью-Йоркская фондо-
вая биржа публикует статистические данные, относящиеся к полному объ-
ему коротких продаж, объему коротких продаж членов биржи и не членов
биржи (публики). Поскольку с увеличением оборота торговой активности
в последнее время возросли и уровни коротких продаж, данные должны
быть нормализованы с помощью разного рода отношений.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
коротких продаж публики/специалистов
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 55 лет — с ян-
варя 1946 по декабрь 2000 года — данных об отношениях коротких продаж
широкой публики/специалистов, а также о дневных значениях промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые
на основе чисто механических сигналов «перекупленности/перепроданно-
сти», исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных
методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
продаж широкой публики/специалистов на 59% превышает значение его
ЭСС длиной 4 недели на прошлой неделе.
Закрыть длинную позицию (продать) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
продаж широкой публики/специалистов на 59% ниже значения его ЭСС
длиной 4 недели на прошлой неделе.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по недельной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение
отношения продаж широкой публики/специалистов на 59% ниже значе-
ния его ЭСС длиной 4 недели на прошлой неделе.
Закрыть короткую позицию по недельной цене закрытия промышлен-
ного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения продаж
широкой публики/специалистов на 59% превышает значение его ЭСС
длиной 4 недели на прошлой неделе.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение коротких продаж широкой публики/специалистов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 8431,27 8431,27 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 7380,11 153,33 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 61,59 61,59
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 15.11.85
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 5217,78 5217,78 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 20070 94,89 Количество дней на сделку 2007,00
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 10 105,12 5 5 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 4,65 5 4 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 100,00 80,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 9 1076,89 119,65 343,24 229 1121 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 1 -25,73 -25,73 -25,73 2 2 1 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 90,00 95,33 64,60 86,05 11350,00 55950,00 800,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 27 27 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 27
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -19,88 -197,47 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 99,7 99,76 203,03 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 42410,81 99,76 -0,24
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение коротких продаж публики/специалистов
596
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную страте-
гию, мог бы получить $8 431,27 (при условии полного вложения капитала, ре-
инвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полученный
результат на 61,59% превышает аналогичные показатели стратегии «купи и дер-
жи». Короткие позиции приносили небольшую прибыль и были предусмотре-
ны в стратегии. Отношение коротких продаж широкой публики/специалистов
давало прибыльные сигналы к покупке в 90% случаев. Торговля совершается
неактивно: одна сделка каждые 2 007,00 календарных дней. Напомним, что в
стратегии учитываются только цены закрытия недели; прочие изменения цены
должны быть оставлены без внимания.
Любопытно, что начиная с 15.11.1985 сигналы индикатора перестали по-
ступать. Подобный факт, скорее всего, объясняется изменениями, происшед-
шими в необработанных данных благодаря эволюционным изменениям рынка
или деловой практики. В целом, изменение характера данных не позволяет ис-
пользовать правила принятия торговых решений, полученные путем анализа
исторического материала. Итак, инвесторам, решившим на практике приме-
нить данный индикатор, мы советуем быть особенно осторожными.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение коротких продаж широкой публики/специали-
стов помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
ОРТ1 Текущее значение: 4
ОРТ2 Текущее значение: 590
ОТНОШЕНИЕ ПРЕМИЙ ПУТ/КОЛЛ-ОПЦИОНОВ
(PUT/CALL PREMIUM RATIO)
Отношение премий пут/колл-опционов — это отношение средних премий
пут-опционов на акции к средним премиям колл-опционов на акции. Данный
индикатор является индикатором настроений, интерпретируемым в соответ-
ствии с теорией противоположного мнения: считается, что в переломные мо-
менты, перед разворотом рыночного тренда, большинство участников рынка
опционов ошибаются относительно направления дальнейшего движения цен.
Отношение премий пут/колл-опционов (Put/Call Premium Ratio)
597
В состоянии крайнего пессимизма спекулянты чрезмерно завышают це-
ны на пут-опционы. Премии пут-опционов, соответственно, увеличивают-
ся — значение отношения премий пут/колл-опционов также растет. Соглас-
но теории противоположного мнения, данный сигнал является «бычьим»
сигналом для соответствующих акций.
И наоборот: спекулянты, пребывающие в состоянии радужного оптимиз-
ма, непропорционально увеличивают цены на колл-опционы. Таким образом,
премии колл-опционов растут, а значение отношения премий пут/колл-оп-
ционов уменьшается. Согласно теории противоположного мнения, такой сиг-
нал следует интерпретировать как «медвежий» для соответствующих акций.
Как правило, технические аналитики получают сигналы к покупкам/про-
дажам, исследуя уровни значений отношения. По нашему мнению, наилучшие
результаты дает анализ масштабных недельных изменений значений индика-
тора. Чем более неожиданной и резкой является перемена настроений участ-
ников рынка, тем более достоверным можно считать полученный сигнал.
Данные, необходимые для вычисления значений индикатора, предостав-
ляет Опционная Клиринговая Корпорация. Исторические данные для про-
ведения тестирования институциональные инвесторы могут получить че-
рез UST Securities Corporation, 5 Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ
08543-5209, phone (609) 734-7788.
Построение стратегии, основанной на анализе отношения
премий пут/колл-опционов
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 21 год — с ав-
густа 1979 по ноябрь 2000 года — данных об отношениях премий пут/колл-
опционов, а также о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джон-
са, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто механиче-
ских сигналов «перекупленности/перепроданности», исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
премий пут/колл-опционов на 19,4% превышает собственный уровень
прошлой недели.
Закрыть длинную позицию (продать) по недельной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения
премий пут/колл-опционов падает на 31,4% ниже собственного уровня
прошлой недели.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по недельной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение
отношения премий пут/колл-опционов падает на 31,4% ниже собствен-
ного уровня прошлой недели.
J % ц Л’ РШ/С Wjl aN Preu Jvj ikxnRa tio(5.tt Otho 5) иение А прем» 1Й пут( /колл W ОПЦИС НОВ мА г 2.5 ? 2.0 ? 1.5 :г 1.0 'г 0.5
-~-х" ‘>л Put/C IN Ргепг ^sA**'* turn Jur ip Strati Страт прем» Куму/ Полу/ W. ЕЧ 5 ГИЯ » 1Й пут ятивн огари Jrty(2,8 а осн /колл ая ли! фМИЧ1 89) )ве ре -опцис 1ия ка >ская । эких и нов 1итала икала змемс для j МИЙ о 1ЛИНН1 гноше! IX И KI <ия фотки X ПО31 1ЦИЙ - 3000 - 2000 - 1000
4Л JkAJ t* 10000
jp. & Л tT t * 44 4 П н п ромыш еделы олуло! 1ленн1 ая це ариф| 4Й HHj на за» «ичес1 |екс Д :рытия (ая ши оу-Дж ала онса 5000
191 Г9 1981 1982 1983 " 1984'" 1988"' 1988 '4 1987 1988" " 1989"" 1990"" 1991"" 1992"" 1993"" 1994 1996 1998"" 1997"" 1998” 1999 ^bbo
<л
QD
СО
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия на основе резких изменений отношения премий пут/колл-опционов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2769 2769 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 17,94 129,82 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 143,47 143,47
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 23.06.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1137,32 Количество дней в тесте 7785 Количество дней на сделку 64,88
Прибыль/убытки стратегии 1137,32 Прибыль/убытки стратегии 53,32
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 120 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 22,93 Отношение средней прибыли 1,68
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 60 Количество коротких позиций 60 76,67
Количество прибыльных длинных позиций 46 Количество прибыльных коротких позиций 33 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 55,00
Количество прибыльных сделок 79 Количество убыточных сделок 41 Доля прибыльных сделок (%) 65,83
Суммарный результат всех 3979,09 Суммарный результат всех -1228,04 Маржа чистой прибыли (%) 52,83
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 50,37 Средний убыток -29,95 Маржа средней прибыли (%) 25,42
Максимальный выигрыш 1185,42 Максимальный убыток -480,23 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 42,34
Средняя длительность прибыльной сделки 11,34 Средняя длительность убыточной сделки 7,54 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 50,40
Самая длительная прибыльная сделка 104 Самая длительная убыточная сделка 36 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 188,89
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 3 133,33
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 6 Средняя длительность периодов времени. 6
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 6 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -8,33 Индекс прибыль/убыток 69,28 %Чистая прибыль/МПКО 21854,78
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -12,67 Индекс вознаграждение/риск 99,54 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,54
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -500,32 Индекс «купи и держи» 145,04 %МПКО/чистая прибыль -0,46
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи», В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение премий пут/колл-опционов (Put/Call Premium Ratio)
СП
600
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть короткую позицию по недельной цене закрытия промышленного
индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения премий пут/
колл-опционов на 19,4% превышает собственный уровень прошлой недели.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 769,00 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 143,47% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшую прибыль
и были предусмотрены в стратегии. Отношение премий пут/колл-опцио-
нов давало прибыльные сигналы в 65,83% случаев. Торговля совершается
умеренно активно: одна сделка каждые 64,88 календарного дня. Напомним,
что в стратегии учитываются только цены закрытия конца недели; прочие
изменения цены должны быть оставлены без внимания.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение премий пут/колл-опционов, умноженное на
10 000, помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
<(opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
ОРТ1 Текущее значение: 1
ОРТ2 Текущее значение: 194
ОРТЗ Текущее значение: 314
ОТНОШЕНИЕ ПУТ/КОЛЛ: ОТНОШЕНИЕ ОБОРОТОВ ПУТ/
КОЛЛ-ОПЦИОНОВ (PUT/CALL VOLUME RATIO)
Отношение пут/колл — это индикатор настроений, интерпретируемый в со-
ответствии с теорией противоположного мнения. В переломные моменты
рынка спекулянты, торгующие опционами, как правило, ошибаются отно-
сительно перспектив направления движения цен.
Отношение пут/колл рассчитывается с помощью деления дневного
оборота пут-опционов на акции на оборот колл-опционов на акции. Для
вычислений чаще всего используются дневные данные Чикагской биржи
опционов. (Исторические данные для проведения тестирования институ-
Отношение пут/колл: отношение оборотов пут/колл-опционов
601
циональные инвесторы могут получить через UST Securities Corporation,
5 Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ 08543-5209, phone (609) 734-7788.)
Крайне высокие значения отношения пут/колл указывают на уверен-
ность спекулянтов в будущем падении цен. Согласно теории противопо-
ложного мнения, крайний пессимизм большинства участников рынка яв-
ляется необоснованным, а значит, служит «бычьим» сигналом для акций.
С другой стороны, очень низкие значения отношения пут/колл говорят
об уверенности участников рынка опционов в неминуемом росте цен на ак-
ции. Такой оптимизм является «медвежьим» сигналом.
Как правило, технические аналитики получают сигналы к покупкам/про-
дажам, исследуя уровни значений отношения. Однако абсолютные уровни
индикатора постепенно изменяются с течением времени в связи с эволю-
ционными изменениями рынка. По нашему мнению, наилучшие результа-
ты дает анализ крупных и быстрых скачков значений индикатора относи-
тельно собственного ЭСС. Чем более неожиданной и резкой является
перемена настроений участников рынка, тем более достоверным можно счи-
тать полученный сигнал.
Построение стратегии, основанной на анализе
отношения пут/колл
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 22 года — с янва-
ря 1978 по ноябрь 2000 года — данных об отношениях пут/колл, а также о днев-
ных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить
параметры, которые на основе чисто механических сигналов «перекупленности/
перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя применения
сложных методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения
пут/колл резко увеличивается, превышая более чем на 19,5% уровень
его собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения
пут/колл резко падает, опускаясь на 42,0% ниже уровня его собственно-
го 90-дневного ЭСС прошлого дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение от-
ношения пут/колл резко падает, опускаясь на 42,0% ниже уровня его
собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения пут/колл
резко увеличивается, превышая более чем 19,5% уровень его собствен-
ного 90-дневного ЭСС прошлого дня.
СП
о
NJ
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия на основе отношения оборотов пут/колл-опционов
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2893,76 2893,76 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -6,96 125,64 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 141,37 141,38
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 2.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1198,87 1198,87 Количество дней в тесте Прибыль/уоытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 8407 52,05 Количество дней на сделку 215,56
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 39 74,38 19 17 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 8,47 20 18 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 89,47 90,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 35 2940,38 84,01 1077,3 159,49 2268 17 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 4 -39,66 -9,91 -23,15 44,25 85 1 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 89,74 97,34 78,90 95,79 260,43 2568,24 1600,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 94 94 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 94
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -1,43 -85,18 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 98,65 99,95 140,79 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 202360,84 99,95 -0,05
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock9 Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и + 100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение пут/колл: отношение оборотов пут/колл-опционов
О
604
Часть 2 * Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 893,76 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 141,37% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшую прибыль
и были предусмотрены в стратегии. Отношение пут/колл на длинных и ко-
ротких позициях давало прибыльные сигналы к покупке в 89,74% случаев.
Торговля совершается умеренно активно: одна сделка каждые 215,56 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение пут/колл, умноженное на 10 000, помещено в
поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следую-
щим образом:
Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -
((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +
((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))
ОРТ1 Текущее значение: 90
ОРТ2 Текущее значение: 195
ОРТЗ Текущее значение: 420
QSTICK
Qstick — это моментум-осциллятор цены, простое скользящее среднее
(ПСС) разницы цены закрытия и цены открытия, колеблющееся относи-
тельно нулевого уровня. Qstick анализирует разницу цен закрытия и от-
крытия, являясь своеобразным численным выражением метода «японских
свечей»: когда текущая цена закрытия выше цены открытия сегодняшне-
го дня, фиксируется давление покупки; если текущая цена закрытия мень-
ше цены открытия сегодняшнего дня, констатируется давление продажи.
Подобно прочим осцилляторам Qstick интерпретируется несколькими спо-
собами. Индикатор был разработан Тушаром Чанде и Стенли Кроллом в
их работе «The New Technical Trader» Qohn Wiley & Sons, New York, 1994,
256 стр.).
В настоящее время максимумы индикатора заметно возросли, а мини-
мумы уменьшились — факт, объяснением которому может служить более
Qstick
605
чем десятикратное увеличение уровня цен на акции за период с 1982 по
2000 годы. (Нормализацию индикатора можно провести, выразив базисный
Qstick в виде процента: разница цен закрытия и открытия делится в этом
случае на цену закрытия.)
Построение стратегии следования за трендом, основанной
на анализе индикатора Qstick
Индикатор Qstick может использоваться для построения стратегии следо-
вания за трендом. Значения индикатора, расположенные выше нуля, ука-
зывают на преобладание белых свечей и более сильное, по сравнению
сдавлением продажи, давление покупки в период времени, равный длине
скользящего среднего. И наоборот: значения индикатора, располагающие-
ся ниже нуля, говорят о преобладании черных свечей и о более сильном
давлении продажи в период времени, равный длине скользящего средне-
го. Таким образом, торговые сигналы подаются на основе правила пересе-
чения графика с нулевой линией.
В качестве генератора сигналов может быть использован и тренд инди-
катора. Так, растущий тренд Qstick является «бычьим» сигналом, в то вре-
мя как падающий тренд расценивается как «медвежий» сигнал.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(данные получены в www.csidata.com), позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда однодневный Qstick (не
сглаженный скользящим средним) расположен выше нуля и растет.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда однодневный Qstick
(не сглаженный скользящим средним) расположен ниже нуля или сни-
жается.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $ 222,76 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 78,32% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были преду-
смотрены в стратегии. Индикатор Qstick только на длинных позициях давал
прибыльные сигналы к покупке в 49,19% случаев. Торговля совершается
чрезвычайно активно: одна сделка каждые 4,83 календарного дня.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Qstick 1, следование за трендом
Общая чистая прибыль 222,76 Переоценка открытой позиции 9,41 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -78,32
Прибыль или убыток (%) 222,76 Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 11,92 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -78,32
Размер начальной инвестиции 100 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 21.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1027,4 Количество дней в тесте 6821 Количество дней на сделку 4,83
Прибыль/убытки стратегии 1027,4 Прибыль/убытки стратегии 54,98
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1413 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,15 Отношение средней прибыли 1.32
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 1413 Количество коротких позиций 0 49,19
Количество прибыльных длинных позиций 695 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 695 Количество убыточных сделок 718 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) 49,19
Суммарный результат всех 982,03 Суммарный результат всех -768,68 12,19
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок}) :
(результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 1,41 Средний убыток -1,07 Маржа средней прибыли (%) 13,71
Максимальный выигрыш 15,13 Максимальный убыток -11,54 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 13,46
Средняя длительность прибыльной сделки 2,52 Средняя длительность убыточной сделки 2,08 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 21,15
Самая длительная прибыльная сделка 5 Самая длительная убыточная сделка 4 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 25,00
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 10 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -20,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4310 Средняя длительность периодов времени, 3,05
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -16,47 Индекс прибыль/убыток 22,47 % Чистая прибыль/МПКО 1352,52
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -16,47 Индекс вознаграждение/риск 93,11 (Чистая прибыль — МПКО)/ 92,61
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -11,54 Индекс «купи и держи» -77,4 %МПКО/чистая прибыль -7,39
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала па закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Qstick
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Qstick 9, противотрендовая стратегия, только длинные позиции
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 1071,86 Переоценка открытой позиции -17,97 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 4,33
1071,86 Прибыль/убыток (в % годовых) 57,36 Чистая прибыль/«купи и держи» 4,33
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 7.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1027,4 Количество дней в тесте 6821 Количество дней на сделку 18,64
Прибыль/убытки стратегии 1027,4 Прибыль/убытки стратегии 54,98
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 366 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 2,98 Отношение средней прибыли 1,1
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 366 Количество коротких позиций 0 74,04
Количество прибыльных длинных позиций 271 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 271 Количество убыточных сделок 95 Доля прибыльных сделок (%) 74,04
Суммарный результат всех 1598,74 Суммарный результат всех -508,91 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 51,71
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — \резулыпат всех убыточных сделок\) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 5,9 -5,36 Маржа средней прибыли (%) 4,80
Максимальный выигрыш 42,64 Максимальный убыток -55,26 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) -12,89
Средняя длительность прибыльной сделки 5,44 Средняя длительность убыточной сделки 10,04 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -45,82
Самая длительная прибыльная сделка 27 Самая длительная убыточная сделка 28 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -3,57
Максимальное количество последовательных 19 Максимальное количество последо- 4 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 375,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3017 Средняя длительность периодов времени, 8,22
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 65 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -10,45 Индекс прибыль/убыток 67,81 %Чистая прибыль/МПКО 7537,69
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -14,22 Индекс вознаграждение/риск 98,69 (Чистая прибыль - МПКО)/ 98,67
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -91,09 Индекс «купи и держи» 2,58 %МПКО/чистая прибыль -1,33
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock9 Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс ревен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и дерзки» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был ревен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Qstick
СП
о
L0
610
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE-OPEN > 0 AND
CLOSE-OPEN > Ref(CLOSE-OPEN-1)
Закрыть длинную позицию: CLOSE-OPEN < 0 OR
CLOSE-OPEN < Ref(CLOSE-OPEN-1)
П роти вотрем довая стратегия на основе
индикатора Qstick
Индикатор Qstick может иметь определенную ценность и в качестве чисто
механического противотрендового технического индикатора, дающего сиг-
нал к покупке в случае падения значений ниже нуля и сигнал к продаже
при подъеме значений выше нуля. Большинство сигналов к покупке ока-
зывалось прибыльными. Эти сигналы к покупке были прибыльными при
всех длинах периодов от 1 до 50 дней, но только на длинных позициях.
Наименее прибыльными оказались короткие длины периодов — от 6 дней
и ниже.
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая стратегия противодействия тренду, не обеспечивает
защиты от кризисов — в частности от краха 1987 года, «медвежьего» рынка
1998 года и прочих падений цен на рынке. Прилагаемый график демонст-
рирует резкие падения капитала. Использование индикатора Qstick в каче-
стве генератора противотрендовых торговых сигналов — стратегия, пока-
зывающая лучший результат по сравнению с пассивной стратегией «купи
и держи» только на длинных позициях. Короткие позиции, открытые на
исторических данных, принесли убыток.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P
500 (данные получены в www.csidata.com), позволило обнаружить пара-
метры, которые на основе чисто механических сигналов «перекуплен-
ности/перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя
применения сложных методов технического анализа, дают положитель-
ный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда 9-дневное ПСС Qstick
падает ниже нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда 9-дневное ПСС Qstick
поднимается выше нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
R-квадрат (R-squared)
611
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, мог бы получить $1071,86 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи); полученный результат на 4,33% лучше аналогичных показателей
стратегии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и
не были предусмотрены в стратегии. Индикатор Qstick только на длин-
ных позициях давал прибыльные сигналы к покупке в 74,04% случаев.
Торговля совершается умеренно активно: одна сделка каждые 18,64 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Qstick(optl) < 0
Закрыть длинную позицию: Qstick(optl) > 0
ОРТ1 Текущее значение: 9
R-КВАДРАТ (R-SQUARED)
Цель индикатора R-квадрат — определить, насколько устойчиво движение
цены в установленном направлении. Чем ближе движение цены к линейно-
му, тем сильнее тренд и тем выше значения R-квадрат. В ситуации, когда
значения R-квадрат, достигнув критического уровня, продолжают двигать-
ся выше, можно со степенью уверенности 95% утверждать, что на рынке
наблюдается сильный тренд.
Приведенная ниже таблица демонстрирует критические значения R-квад-
рат для разных длин периодов. Если величина R-квадрат равна указанному
критическому значению или превышает его, можно говорить о наличии в
данный период статистически значимого тренда. Если значение R-квадрат
меньше критического, цены в изучаемый период не подвержены влиянию
статистически значимого тренда.
Количество периодов Критическое значение R-квадрат (степень достоверности 95%)
5 0,77
10 0,40
14 0,27
20 0,20
25 0,16
30 0,13
50 0,08
60 0,06
120 0,03
r-equared>0.03 & UnRegS*ope(C.245)>0 Equity (644.5)
R-квадрат, 245 дней
Кумулятивная линия капитала только для длинных позиций
Полулогарифмическая шкала
1000
0.9
0.6
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
1500
Непрерывные фьючерсные контракты на S&P 500 (данные CSI)
Дневная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
Наклон линейной регрессии длиной 245 дней
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
R-квадрат = 0,03; наклон линейной регрессии — 245 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 544,48 544,48 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 29,14 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -47,00 -47,00
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 18.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1027,4 1027,4 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6821 54,98 Количество дней на сделку 1364,20
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 5 108,9 5 5 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 N/A 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 100,00 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный «ыигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 5 544,48 108,9 420,18 770,8 1492 5 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 0 0 N/A 0 N/A 0 0 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ]результат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 100,00 100,00 #VALUE« 100,00 #VALUE« #DIV/0! #DIV/0!
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 879 245 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 146,5
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -5,15 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 100 100 -47 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль #DIV/0! 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке ~ это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной иаихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, ревные “100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи♦ подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
R-квадрат (R-squared)
614
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор R-квадрат используется, как правило, в комбинации с ин-
дикатором наклона линии линейной регрессии. Если R-квадрат достигает
критического значения или превышает его, а величина наклона линии ли-
нейной регрессии — положительное число, генерируемый сигнал счита-
ется значимым. Наши тесты показали, что стратегия на основе наклона
линии линейной регрессии длиной 245 дней оказывается заметно более
прибыльной, если ее сигналы подтверждаются индикатором R-квадрат,
критическое значение которого в данном случае равно 0,03 (см. Наклон ли-
нейной регрессии).
Построение стратегии, основанной на анализе индикаторов
R-квадрат и наклона линии линейной регрессии
Стратегия на основе сочетания индикаторов R-квадрат и наклона линии ли-
нейной регрессии дает стабильный результат. Критическое значение R-квад-
рат в нашем случае равно 0,03; длина периода наклона линейной регрессии
колеблется между 120 и 320 днями. Стратегия оказывается прибыльной для
всех длин периодов, однако только на длинных позициях. Открытие корот-
ких позиций неизменно влекло за собой убытки.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(данные получены в www.csidata.com), позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов, исключая всякую субъек-
тивность и не требуя применения сложных методов технического анализа,
дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда наклон линейной рег-
рессии длиной 245 дней больше нуля, а значение R-квадрат равно или
больше 0,03, то есть когда имеется указание на значимый растущий
тренд.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда наклон линейной рег-
рессии длиной 245 дней меньше нуля, а значение R-квадрат равно или
больше 0,03, то есть когда имеется указание на значимый падающий
тренд.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $544,48 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 47,00% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были преду-
смотрены в стратегии. Индикатор R-квадрат в комбинации с индикатором
Гипотеза случайного блуждания
615
наклона линии линейной регрессии только на длинных позициях давал при-
быльные сигналы к покупке в 100% случаев (заметим, однако, что выбор-
ка, размер которой равен пяти сделкам, не может считаться значимой).
Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 1 364,20 календар-
ного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: LinRegSlope(C,optl) > 0 AND
RSquared(C,optl) >= opt2*0.001
Закрыть длинную позицию: LinRegSlope(C,optl) < 0 AND
RSquared(C,optl) >= opt2*0.001
OPT1 Текущее значение: 245
OPT2 Текущее значение: 30
ГИПОТЕЗА СЛУЧАЙНОГО БЛУЖДАНИЯ
Гипотеза случайного блуждания утверждает, что цены на акции движут-
ся исключительно хаотически. Будущее фондового рынка не может быть
предсказано с помощью каких бы то ни было научных методов. Как тех-
нический, так и фундаментальный анализ не дают положительных ре-
зультатов. Самый умный, высокообразованный, информированный и
опытный аналитик не сумеет добиться на фондовом рынке выдающихся
успехов. Активные инвесторы, получившие на рынке акций огромные
прибыли, — не более чем статистическая погрешность. Десять тысяч
обезьян, играй они на рынке, обогатились и разорились бы в той же про-
порции, что и люди. Любые свидетельства, не согласующиеся с гипоте-
зой случайного блуждания, — ошибки в данных или в компьютерных
программах.
Напомним, что реальные факты до сих пор не подтвердили верность этой
гипотезы и число ее приверженцев неизменно уменьшается. Сегодня все
больше ученых сходятся во мнении о том, что движение цен на акции не-
случайно и неэффективно, что рынок хотя бы до некоторой степени воз-
можно предсказать и, наконец, что стопроцентно эффективный рынок не
существует и не может существовать в действительности.
Ни один сколько-нибудь успешный инвестор или трейдер не является
сторонником гипотезы случайного блуждания. Множество простых, объ-
ективно проверенных технических индикаторов, представленных в этой
книге, значительно превосходят стратегию «купи и держи» как по вели-
чине прибыли, так и с точки зрения управления риском. Результаты по-
добного рода были бы невозможны на полностью эффективном или хао-
тически движущемся рынке.
616
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ИНДЕКС СЛУЧАЙНОГО БЛУЖДАНИЯ
(RANDOM WALK INDEX, RWI)
Индекс случайного блуждания представляет собой комбинацию краткосроч-
ного противотрендового индикатора «перекупленности/перепроданности»
и долгосрочного индикатора следования за трендом. Индекс случайного блу-
ждания был представлен Майклом Пулосом в его статье «О трендах и слу-
чайных блужданиях», помещенной в Technical Analysis of Stocks & Commodities,
том 9:2, стр.49-52 (www.traders.com). Индикатор определяет максимальные
значения RWI за последние п дней независимо для максимумов и миниму-
мов и отдельно для коротких и для длинных отрезков времени.
Индикатор случайных блужданий предполагает вычисление разницы ме-
жду минимумом текущего дня и максимумом п дней тому назад; получен-
ная разность делится затем на величину среднего истинного диапазона для
последних по времени п дней, умноженную на квадратный корень количе-
ства дней, включая текущий. Последняя операция (умножение знаменате-
ля на квадратный корень) позволяет прогрессивно уменьшать вес наиболее
отдаленных по времени данных.
Предположим, что мы хотим сравнить сегодняшний минимум с макси-
мумом вчерашнего дня. Получаем разницу значений, затем делим ее на двух-
дневный средний истинный диапазон, умноженный на квадратный корень
из 2. Далее сравниваем сегодняшний минимум с максимумом позавчераш-
него дня; делим разность на средний истинный диапазон трех дней, умно-
женный на квадратный корень из 3. Проводим сравнение сегодняшнего ми-
нимума с максимумом, отмеченным три дня назад; результат делим на
средний истинный диапазон четырех дней, умноженный на квадратный ко-
рень из 4, и так далее. Процедура повторяется до тех пор, пока не будут
исследованы все п дней, входящие в период. Наконец фиксируется наиболь-
шее значение RWI; в случае если оно превышает единицу, можно говорить
о наличии тренда на рынке.
Индекс случайного блуждания также определяет разницу между сего-
дняшним максимумом и минимумом п дней назад; полученная разность так-
же делится на средний истинный диапазон ближайших по времени п дней,
умноженный на квадратный корень числа дней, включая текущий.
Данная процедура повторяет процесс, описанный выше: поэтапно нахо-
дится разность всех максимумов и минимумов, деленная на средний ис-
тинный диапазон последних по времени дней, умноженный на квадратный
корень числа входящих в исследуемый период дней. Заметим, что эти, на
первый взгляд, трудоемкие вычисления легко проводятся с помощью ком-
пьютерной программы MetaStock®.
Индекс случайного блуждания вычисляется отдельно для долгосрочных
и краткосрочных периодов. Краткосрочный индекс случайного блуждания
для периодов длиной от двух до семи дней служит для построения кратко-
срочных противотрендовых стратегий по принципу «перекупленности/пе-
репроданности». Значения индекса, большие единицы, считаются крайне
Индекс случайного блуждания (Random Walk Index, RWI)
617
высокими. Крайне высокие значения краткосрочного индекса случайных
блужданий максимумов совпадают с краткосрочными максимумами цены.
Крайне высокие значения краткосрочного индекса случайных блужданий
минимумов совпадают с краткосрочными минимумами цены.
Долгосрочный индекс случайного блуждания для длин от 8 до 64 дней
используется для построения долгосрочных стратегий следования за трен-
дом. Значения долгосрочного индекса случайных блужданий максимумов,
превышающие 1, указывают на долгосрочный устойчивый растущий тренд.
Значения долгосрочного индекса случайных блужданий минимумов, пре-
вышающие 1, говорят о долгосрочном устойчивом падающем тренде.
По мысли создателя индикатора, эффективная торговая система должна
открывать позиции, пользуясь краткосрочными коррекциями к основному
долгосрочному тренду. Для этого используют краткосрочный индикатор: за-
крыть короткую и открыть длинную позицию, когда долгосрочный индекс
случайного блуждания максимумов больше 1, а краткосрочный индекс слу-
чайных блужданий минимумов достигает крайне высокого значения; за-
крыть длинную и открыть короткую позицию, когда долгосрочный индекс
случайных блужданий минимумов больше 1, а краткосрочный индекс слу-
чайных блужданий максимумов достигает крайне высокого значения.
Построение стратегии, основанной на анализе индекса
случайного блуждания
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(данные получены в www.csidata.com), позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов, исключая всякую субъек-
тивность и не требуя применения сложных методов технического анализа,
дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда долгосрочный индекс
случайных блужданий максимумов больше 1, а краткосрочный индекс
случайных блужданий минимумов больше 1.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда долгосрочный индекс
случайных блужданий минимумов больше 1 и краткосрочный индекс
случайных блужданий максимумов больше 1.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $359,06 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 65,05% хуже аналогичных показателей страте-
гии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были
cn
—ь
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс случайного блуждания
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 359,06 359,06 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 19,21 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -65,05 -65,06
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 14.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1027,4 1027,4 47 7,64 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 6821 54,98 0 3,49 Количество дней на сделку 145,13
Количество длинных позиций 47 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 53,19
Количество прибыльных длинных позиций 25 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 25 Количество убыточных сделок 22 Доля прибыльных сделок (%) 53,19
Суммарный результат всех прибыльных сделок 479,97 Суммарный результат всех убыточных сделок -120,9 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок\) ; (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\) 59,76
Средний выигрыш 19,2 Средний убыток -5,5 Маржа средней прибыли (%) 55,47
Максимальный выигрыш 150,25 Максимальный убыток -19,49 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 77,04 200,97
Средняя длительность прибыльной сделки 108,2 Средняя длительность убыточной сделки 35,95 (Выигрыш — убыток)/убыток (%)
Самая длительная прибыльная сделка 506 Самая длительная убыточная сделка 160 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 216,25
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 1321 100 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4 27,52 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 0,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям 0 Индекс прибыль/убыток 74,81 % Чистая прибыль/МПКО 108806,06
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -0,33 Индекс вознаграждение/риск 99,91 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,91
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -25,88 Индекс «купи и держи» -65,05 %МПКО/чистая прибыль -0,09
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которал
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держиз подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс случайного блуждания (Random Walk Index, RWI)
620
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
предусмотрены в стратегии. Индикатор случайного блуждания только на
длинных позициях давал прибыльные сигналы к покупке в 53,19% случа-
ев. Торговля совершается умеренно активно: одна сделка каждые 145,13 ка-
лендарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: RWIH(8,64)>1 AND RWIL(2,7)>1
Закрыть длинную позицию: RWIH(2,7)>1 AND RWIL(8,64)>1
Правила тестирования торговой системы на основе индекса
случайных блужданий в программе Equis International MetaStock®
с настраиваемыми параметрами
Мы уверены, что параметры индикатора, предложенные его автором, не
являются навсегда зафиксированными, а напротив — подлежат оптими-
зации. Следующие торговые правила для программы Equis International
MetaStock® помогут настроить индикатор RWI в соответствии с особен-
ностями каждого рынка и повысить эффективность торговли на данном
рынке:
Открыть длинную позицию: RWIH(optl*opt2,optl*opt2*optl*opt2)>l
AND RWIL(optl,optl*opt2)>l
Закрыть длинную позицию: RWIL(optl*opt2,optl*opt2*optl*opt2)>l
AND RWIH(optl,optl*opt2)>l
Открыть короткую позицию: RWIL(optl*opt2,optl*opt2*optl*opt2)>l
AND RWIH(optl,optl*opt2)>l
Закрыть короткую позицию: RWIH(optl*opt2,optl*opt2*optl*opt2)>l
AND RWIL(optl,optl*opt2)>l
ОРТ1 Текущее значение: 5
ОРТ2 Текущее значение: 2
ДИАПАЗОН: МЕТОД ПРОЕКЦИИ ЦЕНЫ АПШОУ
Дэвид Л. Апшоу, СМТ (465 Hillcrest East, Lake Quivira, KS 66106), предло-
жил простой способ проецирования ценового диапазона. Используя годо-
вые максимумы и минимумы промышленного индекса Доу-Джонса, разде-
лите годовой минимум цены на годовой максимум цены. Затем умножьте
полученное отношение на 100, переводя его в проценты. Вычислите 20-лет-
нее простое скользящее среднее (ПСС) выраженного в процентах отно-
шения. Получите стандартное отклонение по следующей схеме: каждое из
Диапазон: метод проекции цены Апшоу
621
20%-ных отношений (по одному для каждого года) минус 20-летнее сред-
нее; разности возвести в квадрат; поделить на число наблюдений (20); из-
влечь квадратный корень. Большую часть времени ценовой диапазон теку-
щего года будет равен среднему ценовому диапазону последних 20 лет
с точностью до одного стандартного отклонения.
Приводим формулу вычисления проекции ценового диапазона по мето-
ду Апшоу (Upshaw’s “Home On The Range” Price Projection Method, HOTR)
на языке MetaStock®:
Mov((((L/H)*100)),20,S); Stdev((L/H)* 100,20),
где:
Mov — скользящее среднее;
L — годовой минимум;
H — годовой максимум;
20 — число лет в скользящем среднем;
S — символ для обозначения ПСС;
Stdev — стандартное отклонение.
Данная формула содержит всю информацию, необходимую для проведе-
ния вычислений по методу Апшоу. Согласно ее результатам, за 20 лет — с 1980
по 2000 — годовые минимумы промышленного индекса Доу-Джонса соста-
вили в среднем 79,6% от годовых максимумов. Стандартное отклонение для
этого периода равно 6,2 процентного пункта. Данные величины оставались
достаточно стабильными в течение 42-летнего периода с 1958 по 2000 годы.
Подобная формула может быть применена для вычислений на любых
временных отрезках для любых финансовых инструментов. Так, заменив
20 лет на 99 лет, мы получим для периода с 1901 по 2000 годы следующий
результат: минимумы промышленного индекса Доу-Джонса составляют
76,3% от максимумов; стандартное отклонение для этого периода — 10,4 про-
центного пункта. Более широкий диапазон и более высокие стандарт-
ные отклонения говорят о большей волатильности, характерной для рынка
1920-х — 1930-х годов.
Формулы такого типа являются удобным аналитическим инструментом
проецирования ценовых диапазонов. Как только устанавливается вероят-
ный годовой максимум или минимум, аналитик может без труда проециро-
вать противоположную границу диапазона — ему достаточно просто под-
ставить нужные цифры в готовое выражение.
Метод Апшоу в слегка модифицированной форме применим и для про-
гнозирования цены закрытия конца года — тип прогноза, чрезвычайно по-
пулярный среди аналитиков. Последняя цена закрытия года должна в этом
случае быть разделена на цену закрытия предшествующего года. Затем по-
лученное отношение умножается на 100 для перевода в проценты. Подсчи-
тывается ПСС длиной п периодов данной процентной величины и опреде-
ляется ее стандартное отклонение. Годорое изменение цены закрытия
большую часть времени будет проводить в интервале, определенном одним
!OtWWrO®®N©lO Соедне в стандартное < С ►ткг тандартное отклонение^ JTR, метод це» даУ= 10 npouei овой проекции 1ТНЫХ пунктов Апшоу (10,40 !) г 15 Г 14 г 13 12 - 11 г 10 7 9 г 8 7 г 8 г 5
юнение за период в 82 го
э 8 о а 8 1 t 1 1 1 1 1 1 1 11 t 1 1 1 1.1 1 1 1 1 1 1 1 1_1 1 Средне е отношение м Простое инимум/макс» скользящее с| мум за 82 год< геднее HOTR^j 1 =у/5% проекции Апш »у (75,000) 7 80 1 75 7 70 7 65 - 5000
31 8 196 41 П П Г П++г г£ ромышленный олулогарифми >довой интерес индекс Доу-Д) еская шкала л максимум — конса минимум 1067 *570 "С 8299 I*
1910 ’ ' 1920 1930 1940 I960 1960 1970 I960' 1990
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Диапазон: метод проекции цены Апшоу
623
стандартным отклонением от среднего изменения цены за прошедшие п пе-
риодов. Приводим ниже формулу на языке программы MetaStock®, исполь-
зующую только значения цен закрытия:
Periods:^ Input(“Enter the number of periods”, 1,999,10);
((C/Ref(C,-l))*100)-100;
Mov((((C/Ref(C,-l))*100)-100), Periods, S);
Stdev(((C/Ref(C,-l))*100), Periods);
где:
Periods —количество лет, выбранных для исследования (их величина
может варьироваться от 1 до 999; значение, установленное по
умолчанию, равно 10, поскольку 10 лет — стандартный срок
измерения эффективности инвестиций);
С —цена закрытия, a Ref(C,-l) — цена закрытия предшествую-
щего периода.
Для периода с 1997 по 2000 годы годовые темпы изменения промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, усредненные за последние 10 лет, состави-
ли 16% — крайне высокое значение, ранее отмеченное в истории лишь
однажды, в 1928 году. Заметим, что среднее значение изменений цены за-
крытия индекса Доу-Джонса за период в 99 лет равно всего 8%. Таким
образом, темпы роста цены в два раза (или на 100%) превысили свои сред-
ние показатели.
Стандартное отклонение для скользящего десятилетнего периода с 1991 по
2000 годы составило около 12 процентных пунктов, что гораздо ниже, неже-
ли среднее за последние 89 лет значение, равное 20. Заметим, что историче-
ский диапазон значений стандартных отклонений ограничен уровнями 38 про-
центных пунктов сверху и 10 процентных пунктов снизу. Таким образом, в
исследуемый период волатильность опустилась на 40% ниже среднего.
Итак, наша формула показывает, что за последние 100 лет промышленный
индекс Доу-Джонса в среднем рос ежегодно на 8%; нормальный диапазон го-
дового изменения индекса располагался в границах от -12% до +28%; вели-
чина одного стандартного отклонения равнялась 20 процентным пунктам.
Реальность, между тем, далеко не всегда подтверждает прогнозы, сде-
ланные на основе статистически верных, однако по существу наивных рас-
суждений. Пример тому — описанное выше поведение индекса Доу-Джон-
са, который в последнее время изменяется со скоростью, весьма далекой от
средней. Очевидно, что простая формула не может адекватно описать слож-
нейший механизм рынка. Прямолинейные проекции, как правило, оказы-
ваются ложными, поскольку действительное поведение цен обусловлено
влиянием множества взаимно пересекающихся и образующих нелинейные
комбинации циклов. Мы бы советовали инвестору пользоваться техниче-
скими индикаторами, которые вместо того, чтобы предсказывать будущее,
следуют за трендом и дают сигналы о смене его направления, позволяя тем
самым увеличить прибыль и сократить убытки.
т
го
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор диапазона (The Range Indicator, TRI)
625
ИНДИКАТОР ДИАПАЗОНА
(THE RANGE INDICATOR, TRI)
Индикатор диапазона — аналитический инструмент, позволяющий полу-
чать прибыль, работая с расширяющимся нормализованным ценовым диа-
пазоном, действующим внутри выявленного долгосрочного тренда. Индика-
тор диапазона был предложен Джеком Вайнбергом в июньском 1995 года
выпуске Technical Analysis of Stocks & Commodities, том 13:6 (www.traders.com).
Вычисления индикатора проводятся в соответствии с достаточно сложной
формулой, функционирующей по принципу «если ..., то ...». К счастью, дан-
ная формула содержится в меню программы MetaStock®. В сущности, дан-
ный индикатор является не более чем инструментом измерения вола-
тильности, а именно — вариацией нормализованного индикатора среднего
истинного диапазона. Индикатор диапазона в сочетании с одним из мо-
ментум-индикаторов, по мнению Вайнберга, позволяет определить момен-
ты ускорения краткосрочной волатильности цены внутри более долгосроч-
ного тренда.
Основу построения индикатора диапазона составляет гипотеза о том, что
расширение среднего размера дневного диапазона между максимумом и ми-
нимумом цены указывает на конец периода консолидации рынка в горизон-
тальном ценовом канале и на начало нового тренда цены. Небольшой днев-
ной диапазон цены нередко говорит о вялом, лишенном тренда колебательном
движении цен. И наоборот: значительное расширение границ диапазона, как
правило, совпадает с началом нового динамичного ценового тренда.
Индикатор диапазона можно вычислить с помощью следующих величин:
R — истинный диапазон текущего дня, поделенный на разность теку-
щей цены закрытия и цены закрытия предшествующего дня;
Т —• истинный диапазон текущего дня;
L — наименьшее значение из Т или R за прошедшие п дней;
Н — наибольшее значение из Т или R за прошедшие п дней;
С — текущая цена закрытия;
Р — цена закрытия предшествующего дня;
п — число дней в исследуемом периоде;
х — число дней в сглаживающем экспоненциальном среднем.
1. Если С > Р, то вычислите Т : (С - Р). Иными словами, если текущая
цена закрытия больше цены закрытия предшествующего дня, поде-
лите величину истинного диапазона текущего дня на разность теку-
щей цены закрытия и цены закрытия предшествующего дня.
2. Если С < Р, вычислите Т. Иными словами, если текущая цена закры-
тия меньше цены закрытия предшествующего дня, вычислите истин-
ный диапазон текущего дня.
3. Если наибольшее значение, полученное на этапах 1 или 2 за послед-
ние п дней, больше наименьшего значения, полученного на этапах 1
626
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
или 2 за последние п дней, вычтите наименьшее значение (L) из зна-
чения, полученного на этапе 1 или 2.
4. Поделите разность, полученную на этапе 3 на (Н - L).
5. Умножьте отношение, полученное на этапе 4, на 100.
6. Сгладьте значение, полученное на этапе 5, с помощью экспоненци-
ального скользящего среднего длиной х дней.
Вайнберг предлагает интерпретировать индикатор диапазона в комби-
нации с независимым индикатором тренда цены, таким как индикатор на
основе пересечения скользящих средних. Сигналы генерируются, когда ин-
дикатор диапазона поднимается выше или опускается ниже установленных
уровней. Эти уровни определяются волатильностью каждого из анализи-
руемых рынков. Следует признать, однако, что при обилии комбинаций па-
раметров, характерных для каждого из рынков, а также в связи с возмож-
ностью варьировать значения п и х, работа с индикатором в таком его виде
представляется чрезмерно сложной, то есть требующей большого объема
вычислений. Кроме того, мы обнаружили, что уровни, необходимые для по-
дачи сигналов, могут заметно меняться с течением времени — таким обра-
зом, пользователю придется регулярно тратить время на настройку парамет-
ров. С нашей точки зрения, более приемлемой является техника выявления
сигнальных порогов с помощью скользящих средних, «конвертов» или по-
лос Боллинджера. В качестве примера используем простейшую стратегию,
построенную на основе пересечения индексом TRI его собственного ЭСС.
В своей статье Вайнберг подсчитывает как средний истинный диапазон,
так и темпы изменения цены закрытия для периода длиной три дня. Сгла-
живающее скользящее среднее у него имеет длину 10 дней. Вайнберг при-
держивается того мнения, что число дней как для получения основных ве-
личин, так и для постоянной сглаживания должно определяться исходя из
волатильности конкретного рынка.
Установленные по умолчанию в программе MetaStock® величины, при-
нятые для вычисления индикатора диапазона, равны 10 периодам для нор-
мализованного среднего истинного диапазона и 10 дням для сглаживающего
ЭСС. Заметим, что в случае фьючерсов на S&P 500 эти параметры работа-
ют лучше, нежели трехпериодный средний истинный диапазон и 10-днев-
ное сглаживание, предложенные Вайнбергом.
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
диапазона
Упрощенная версия индикатора TRI опережает по показателям простой ин-
дикатор следования за трендом, вдвое сокращая количество убыточных сде-
лок. Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 22.12.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(данные получены в www.csidatacom), позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов, исключая всякую субъек-
Индикатор диапазона (The Range Indicator, TRI)
627
тивность и не требуя применения сложных методов технического анализа,
дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия больше зна-
чения предшествующего дня ее собственного ЭСС длиной 271 день, а зна-
чение индикатора диапазона (установленные по умолчанию программой
MetaStock® параметры: 10 периодов и 10 дней для экспоненциального
сглаживания) больше значения его собственного ЭСС длиной 4 дня за
предшествующий день, то есть когда нормализованный ценовой диапа-
зон расширяется.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия мень-
ше значения предшествующего дня ее собственного ЭСС длиной
271 день, а значение индикатора диапазона (установленные по умолча-
нию программой MetaStock® параметры: 10 периодов и 10 дней для экс-
поненциального сглаживания) больше значения его собственного ЭСС
длиной 4 дня за предшествующий день, то есть когда нормализованный
ценовой диапазон расширяется.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную страте-
гию, мог бы получить $515,60 (при условии полного вложения капитала, ре-
инвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); получен-
ный результат на 49,82% хуже аналогичных показателей стратегии «купи и
держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были предусмотрены
в стратегии. Индикатор диапазона только на длинных позициях давал при-
быльные сигналы к покупке в 33,33% случаев. Торговля совершается неактив-
но: одна сделка каждые 284,21 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
Rangelndicator(opt2,opt3)>
Ref(Mov(RangeIndicator(opt2,opt3),opt4,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
Rangelndicator(opt2,opt3)>
Ref(Mov(RangeIndicator(opt2,opt3),opt4,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 271
OPT2 Текущее значение: 10
ОРТЗ Текущее значение: 10
ОРТ4 Текущее значение: 4
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индикатор диапазона (10 4 10, пересечение с четырехдневной ЭСС)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 515,6 515,6 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 27,59 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -49,82 -49,82
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 6.10.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1027,4 1027,4 24 21,48 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 6821 54,98 0 26,84 Количество дней на сделку 284,21
Количество длинных позиций 24 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 33,33
Количество прибыльных длинных позиций 8 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 8 Количество убыточных сделок 16 Доля прибыльных сделок (%) 33,33
Суммарный результат всех прибыльных сделок 557,1 Суммарный результат всех убыточных сделок -41,51 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\) 86,13
Средний выигрыш 69,64 Средний убыток -2,59 Маржа средней прибыли (%) 92,83
Максимальный выигрыш 265,27 Максимальный убыток -6,26 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 95,39
Средняя длительность прибыльной сделки 421,25 Средняя длительность убыточной сделки 29,44 1330,88
Самая длительная прибыльная сделка 934 Самая длительная убыточная сделка 185 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 404,86
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 930 273 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 6 37,2 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -66,67
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -9,13 Индекс прибыль/убыток 92,55 % Чистая прибыль/МПКО 5250,51
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -9,82 Индекс вознаграждение/риск 98,13 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 98,10
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -8,79 Индекс «купи и держи» -49,82 %МПКО/чистая прибыль -1,90
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное подение капитоло в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100, За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные ресходы и маржинальное обеспечение.
Индикатор диапазона (The Range Indicator, TRI)
630
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТЕМПЫ ИЗМЕНЕНИЙ (RATE OF CHANGE, ROC)
Темпы изменений — популярное название индикатора скорости измене-
ния цены. Как правило, темпы изменений вычисляются путем деления
текущей цены на цену, отмеченную п периодов назад. Например, если те-
кущая цена равна 100, а 18 недель назад цена равнялась 80, темпы изме-
нений за 18 недель составляют 100/80 или 1,25. Из полученного значе-
ния технические аналитики обычно вычитают единицу, а затем результат
умножают на 100, выражая изменение цены в процентах. ( Моменту м-ин-
дикаторы иногда вычисляют по формуле: текущая цена минус цена п не-
дель назад, однако происходящее с течением времени изменение абсолют-
ных значений цены не позволяет сравнивать полученные таким образом
данные.)
Обычно индикатор интерпретируют следующим образом: если значения
выраженных в процентах темпов изменения больше нуля, то цена демонст-
рирует положительную скорость и на рынке господствует «бычья» тенден-
ция. В момент пересечения темпов изменений с нулевой линией подается
сигнал к покупке. Если значение темпов изменений опускается ниже нуля,
это сигнал к продаже, поскольку скорость цены стала отрицательной и на
рынке преобладает «медвежья» тенденция.
Наибольший недостаток индикатора — хаотичность его скачков. Темпы
изменений чувствительны к выходу из скользящего расчетного окна ста-
рых, отживших данных не менее, чем к вхождению в это окно новых, све-
жих данных. Заметные изменения, происшедшие с рынком п периодов на-
зад, могут заставить индикатор резко изменить значение, даже если в
настоящее время рынок совершенно стабилен. Индикатор, таким образом,
порождает множество ошибок. Количество генерируемых им ложных сиг-
налов значительно превосходит допустимые нормы. Именно поэтому мы
не советуем применять темпы изменений в качестве инструмента техниче-
ского анализа. Инвесторам, по нашему мнению, следует выбрать другой,
более надежный индикатор, благо набор их чрезвычайно велик.
Построение стратегии, основанной на анализе индикатора
темпов изменений
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 101 год — с ян-
варя 1900 по декабрь 2000 года — данных о дневных значениях промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые
на основе чисто механических сигналов следования за трендом, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец текущей недели, когда темпы измене-
ний за последние 18 недель больше нуля.
Темпы изменений (Rate of Change, ROC)
631
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса на конец текущей недели, когда темпы измене-
ний за последние 18 недель меньше нуля.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $91 674,62 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 305,37% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не
были предусмотрены в стратегии. Индикатор темпов изменений только на
длинных позициях давал прибыльные сигналы к покупке в 43,06% случа-
ев. Торговля совершается малоактивно: одна сделка каждые 176,34 кален-
дарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: ROC(C,optl,%) > 0
Закрыть длинную позицию: ROC(C,optl,%) < 0
ОРТ1 Текущее значение: 18
ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА (АНАЛИЗ ОТНОШЕНИЙ)
Анализ относительной силы — метод, позволяющий успешно совершать
выбор акций и проводить тайминг рынка. Существует два способа вы-
числения относительной силы: традиционный метод отношений и ком-
пьютеризированный экранный метод. Традиционно сила цены инвести-
ционного инструмента или индекса определяется в сравнении с другим
инструментом или индексом. Анализ относительной силы проводится как
для акций, так и для товаров, валютных курсов, а также цен любых про-
даваемых на рынке объектов. Показатель относительной силы может, в ча-
стности, характеризовать индустриальную группу или любой более широ-
кий сектор.
Экранный метод путем сравнения определяет положение каждого инст-
румента или индекса внутри более широкого ранга аналогичных инстру-
ментов и индексов. Экранный метод относительной силы является особо
гибким, поскольку любой торгуемый инструмент может быть поставлен в
сравнение с одним из прочих торгуемых инструментов или со всеми тор-
гуемыми инструментами в целом.
Опубликованные исследования, охватывающие многолетние данные об
исторических ценах на акции, показывают, что ценные бумаги, показатели
которых лучше показателей прочих инструментов того же рынка, скорее все-
го, и в будущем останутся эффективными. И наоборот: акции, показатели
Ju , ml 1 Темпы и: Price R< iMA/yAiuUL/ ртТПГ* менений за Ю (-3.479) Мм klJiu 20 *
ггпту ’W ’W ’ 8 недель (ве О ртикальная и жала от +544 ryl у ’г' i до -54%) 1 ’ 111 ’ 1 ’ 1 ’
Кумулятик Полулогаг ная линия к ифмическая впитала толы с шкала о для длинн Rate of Chang MX позиций В Equity (91,775 — - г 50000
17 10000
иго • • • 1910 1920 ' 1 lead I960 f Промыш Недельн Полулог; 1900 генный инде 1я цена закр| ьрифмическа 1970 > ар сс Доу-Джон 1ТИЯ । шкала (Йо :а 1®®О ? 5000 с
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Темпы изменений за 18 недель
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 91674,62 91674,62 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 907,45 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 305,37 305,36
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 10.11.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 22614,89 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 36874 Количество дней на сделку 176,43
22614,89 223,86
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 209' Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 438,63 Отношение средней прибыли 3,34
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 209 Количество коротких позиций 0 43,06
Количество прибыльных длинных позиций 90 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 90 Количество убыточных сделок 119 Доля прибыльных сделок (%) 43,06
Суммарный результат всех 151696,02 Суммарный результат всех -60021,39 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 43,30
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 1685,51 Средний убыток -504,38 Маржа средней прибыли (%) 53,94
Максимальный выигрыш 24342,23 Максимальный убыток -5507,92 %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 63,10
Средняя длительность прибыльной сделки 28,69 Средняя длительность убыточной сделки 7,18 299,58
Самая длительная прибыльная сделка 137 Самая длительная убыточная сделка 26 426,92
Максимальное количество последовательных 4 Максимальное количество последо- 8 -50,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 2230 Средняя длительность периодов времени, 10,62
интервалов}-вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 75 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 60,43 % Чистая прибыль/МПКО #DIV/0!
по закрытым позициям Максимальное падение капитала 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -5507,92 Индекс «купи и держи» 305,37 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям ~ это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке ~ это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Темпы изменений (Rate of Change, ROC)
СТ)
ио
со
634
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
которых ниже показателей остальных рыночных инструментов, скорее все-
го, будут мало эффективными в будущем.
Традиционный метод анализа относительной силы
(анализ отношения)
Относительную силу традиционно выражают как отношение цены конкрет-
ной акции и рыночного индекса, как правило, индекса S&P 500. Заметим, что
цену акции можно делить на любой значимый для данной акции индекс, ска-
жем, на индекс соответствующей отрасли промышленности. Полученное от-
ношение изображают в виде графической линии, похожей на график цены,
с той лишь разницей, что по вертикальной оси Y откладываются значения
относительной силы, а по горизонтальной оси X откладывается время.
Линия относительной силы может быть проанализирована с помощью
любого из принятых в техническом анализе методов интерпретации, вклю-
чая анализ линий тренда, скользящих средних, графических фигур, момен-
тум-осцилляторов, расхождений и пр. Растущий тренд относительной силы
говорит о том, что акция показывает результаты, лучшие среднерыночных.
Заметим, что цена за акцию может падать в то время, когда относительная
сила растет: этот феномен наблюдается, когда рыночный индекс (знамена-
тель отношения) падает быстрее, чем цена (числитель отношения). Вывод,
который должен в этом случае сделать аналитик, таков: соотношение пред-
ложение/спрос у данной акции лучше, чем у рынка в целом. Падение отно-
сительной силы говорит о худшем по сравнению со среднерыночным соот-
ношении спроса и предложения у данной акции.
Технические аналитики сравнивают график цены на акцию с линией ее
относительной силы, выявляя либо явные подтверждения продолжения
тренда, либо расхождения, предупреждающие о готовящемся изменении трен-
да. Если и график цены, и линия относительной силы поднимаются и дости-
гают новых максимумов, тренд цены считается подтвержденным и «бычь-
им». Если же цена достигает новых высот, в то время как линия относи-
тельной силы не превосходит предыдущий максимум, очевидно, что данной
акции инвесторы предпочитают другие акции, а это значит, что в будущем
цена, скорее всего, упадет. Получив это «первое предупреждение», агрес-
сивно торгующие трейдеры постараются избавиться от акции; терпеливые
инвесторы, рассчитывающие на долгосрочное держание акций, могут, од-
нако, дождаться разворота вниз самого тренда цены — сигнал, являющийся
подтверждением сигнала падающей относительной силы. И наоборот, если
на «медвежьем» рынке относительная сила начинает идти вверх, трейдер
может рассчитывать на скорое повышение цены; впрочем, более пункту-
альные игроки и в такой ситуации подождут, пока сигнал будет подтвер-
жден разворотом вверх тренда цены.
Данный метод подкреплен серьезными теоретическими обоснованиями.
Так, на поздних стадиях «медвежьего» рынка наиболее проницательные
инвесторы начинают накопление акций, в успехах которых они уверены;
Относительная сила (анализ отношений)
635
С разрешения Salomon Smith Barney
636
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
появление крупных приказов на покупку поддерживает цены; таким обра-
зом, цены на лучшие, наиболее популярные акции стабилизируются рань-
ше прочих. Эти акции в данном случае демонстрируют показатели лучшие,
нежели остальной падающий рынок, а это значит, что их относительная
сила растет. И наоборот, на «перезревшем» «бычьем» рынке наиболее
проницательные инвесторы в ожидании грядущих перемен начинают
продажу акций, в успехе которых они сомневаются; в этом случае на фо-
не общего роста рынка отдельные акции растут гораздо медленнее. Оче-
видно, что в такой ситуации линия относительной силы этих акций пой-
дет вниз.
Алан Р. Шоу, СМТ, замечает, что относительная сила часто имеет свой
особый, длящийся годами тренд. Акции или промышленные отрасли, для
которых характерна быстро растущая относительная сила, продолжают по-
казывать лучший, по сравнению со среднерыночным, результат до тех пор,
пока под действием основного тренда не потеряют импульс и не изменят
направление как сама цена, так и относительная сила. Такого рода измене-
ние тренда обычно происходит в течение нескольких месяцев. И наоборот:
акции или промышленные отрасли, имеющие падающий тренд относитель-
ной силы, как правило, годами отстают от среднерыночных показателей.
Шоу делит цены на акции или индексы различных отраслей промышлен-
ности на значение индекса S&P 500, затем анализирует полученные отно-
шения в сравнении с необработанными данными и наблюдает двойные под-
тверждения (означающие продолжение существующего тренда) либо рас-
хождения (знак разворота тренда).
Один из наиболее показательных, с точки зрения Шоу, графиков отно-
сительной силы приведен нами ниже. На верхней части страницы изо-
бражен месячный график цены на промышленный индекс Доу-Джонса
за 72-летний период (с 1926 по 1998 годы). На нижней половине приведена
линия отношения цен на группу акций компаний, выпускающих промыш-
ленное оборудование и входящих в индекс S&P, к ценам на группу акций
компаний, выпускающих потребительские товары и также входящих в S&P
Несмотря на циклические помехи (то есть небольшие, длящиеся по несколь-
ко месяцев скачки цен), график с полной очевидностью демонстрирует на-
личие специфического долгосрочного тренда относительной силы. Два наи-
более продолжительных направленных движения длились И и 12 месяцев.
Четыре полных цикла, от минимума до минимума, длились 14 лет, 17 лет,
8 лет и 21 год.
Следующий график, приводимый здесь с разрешения Ned Davis Research,
показывает относительную силу акций растущих компаний по сравнению с
акциями недооцененных компаний. Акции растущих компаний опережали
недооцененные акции в течение нескольких лет вплоть до 1974 года (не
показано на графике). Акции растущих компаний показывали худший, по
сравнению с недооцененными акциями, результат в течение 14 лет — с 1974
по 1988 годы. Затем акции растущих компаний снова опередили недооце-
ненные — ситуация оставалась неизменной в течение 12 лет, с 1988 по
Относительная сила (анализ отношений)
С разрешения Ned Davis Research
100
90
«0
70
60
SO
40
ЭО
20
10
О
638
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
2000 годы. Очевидно, что существенные тренды относительной силы име-
ют тенденцию образовывать долгосрочные циклы.
Описанный метод анализа широко применяется в среде профессиональ-
ных технических аналитиков и управляющих портфелями; он может быть
полезен любому исследователю небольшой группы акций, наиболее извест-
ных публике. В то же время проводить анализ относительной силы, вы-
раженной в виде отношения, применительно к тысячам акций и прочих
рыночных инструментов — занятие весьма трудоемкое, а возможно, и не-
осуществимое. Напомним также, что традиционные методы графических
интерпретаций неизбежно ставят результат в зависимость от личного опы-
та, предпочтений и суждений аналитика. Преодолеть такого рода недостат-
ки позволяет разработанный техническими аналитиками экранный метод
определения и интерпретации относительной силы.
Экранный метод анализа относительной силы
Существует достаточно многочисленная группа технических аналитиков,
предпочитающих методу отношения экранный метод анализа относитель-
ной силы. С помощью компьютерной программы, где значения основных
параметров установлены по умолчанию, любой финансовый инструмент мо-
жет быть быстро и объективно измерен и после сравнения с тысячами кон-
курирующих инструментов помещен в соответствующий разряд. Все акции,
фьючерсы, товары и валюты могут быть выстроены в порядке убывания их
относительной силы.
Чарльз Д. Киркпатрик, СМТ, — один из наиболее влиятельных анали-
тиков — приверженцев экранного метода. Исследователь получил широ-
кую известность благодаря своим работам, описывающим относительную
силу, методы оценки которой он изучает вот уже несколько десятков лет
начиная с 1960-х годов — времени, когда Киркпатрик совместно с Робер-
том Леви, Ph.D., приступил к экспериментам в области технического про-
гнозирования. Построенная Киркпатриком модель относительной силы, об-
зоры которой он с 1982 года регулярно публикует в печати, опередила ин-
декс S&P 500 в соотношении четыре к одному.
Экранный метод Киркпатрика состоит в еженедельном распределении
5 тыс. акций в порядке возрастания их относительной силы. Текущая до-
ходность каждой акции сравнивается с показателями фондового рынка в
целом на основе некоторого стандартного временного периода.
Киркпатрик предлагает вычислять относительную силу путем деления
цены закрытия каждого четверга на 26-недельное скользящее среднее этой
цены закрытия. Полученное частное помещают на соответствующее ме-
сто в рейтинге аналогичных отношений и таким образом выстраивают
список акций от сильнейших к слабейшим. Акции, стоящие первыми в
списке, являются наиболее доходными, поскольку их относительная си-
ла велика. Акции, находящиеся в конце списка, приносят наименьший до-
ход, поскольку показатели их относительной силы низки. Акции, распо-
Относительная сила (анализ отношений)
639
лагающиеся в середине списка, за истекший период показали средние ре-
зультаты.
Проведя тщательные тесты на исторических данных, а также многочис-
ленные эксперименты в реальном времени, Киркпатрик обнаружил, что наи-
более важным параметром вычислений относительной силы, от которого в
первую очередь зависит значимость полученных результатов, является дли-
на временного отрезка. Увеличивая и уменьшая временное окно, исследо-
ватель получал результаты менее статистически значимые. Особенно часто
недостоверными оказывались результаты, полученные на коротких — ме-
нее шести недель — временных периодах. Таким образом, Киркпатрик под-
твердил гипотезу основателей технического анализа, в частности гипотезу
Чарльза Доу о том, что краткосрочные тренды содержат большое количе-
ство «шума».
Выявление наиболее сильных акций — процедура особенно важная для
трейдеров, работающих по принципу моментум-инвестирования, то есть по-
купающих акции, имеющие наибольшую скорость роста цены, вне зависи-
мости от прочих характеристик выбранного финансового инструмента. Этот
тип спекуляций Алан Гринспен назвал «иррациональным буйством», имея
в виду сильно завышенные цены на акции. Однако точно определить мо-
мент, когда скорость роста цены начинает разворачиваться, в реальной прак-
тике почти невозможно. Киркпатрик не отрицает того факта, что цены на
акции могут взлетать на чрезмерно высокие и необоснованные уровни. Ори-
ентируясь только на относительную силу, инвестор всегда рискует купить
на максимуме и продать на минимуме. Более того: в случае разворота трен-
да поднявшаяся слишком высоко цена может в мгновение ока упасть до
средних значений, уничтожив за несколько дней копившуюся месяцами при-
быль. Заметим, однако, что длительные наблюдения позволяют предполо-
жить: наиболее сильные акции остаются таковыми вплоть до окончания
«бычьего» рынка, а нередко и после того, как рынок в целом начал цикли-
ческое падение. Самые сильные акции, как правило, падают гораздо мень-
ше рынка в целом и на более зрелых стадиях «медвежьего» рынка.
Метод Киркпатрика многократно обсуждался в научной литературе
и был признан статистически значимым (см., например, Роберт А. Леви
в Journal of Finance, декабрь 1967, стр. 595-610). Не так давно преимущест-
ва метода Киркпатрика были подробно описаны и по достоинству оценены
в работе Нарасимхана Джегадеша и Шеридана Титмана «Покупать победи-
телей, продавать проигравших: эффективное применение метода на фондо-
вом рынке» (Journal of Finance, том XLVIII, № 1, март 1993, стр. 65-91).
Материалы исследований самого Киркпатрика можно получить через
Kirkpatrick & Company, Inc., 7669 County Road 502, Bayfield, CO, 81122,
e-mail: kirkco@capecod.net.
Рейтинги относительной силы (RS) тысяч акций ежедневно публику-
ются в финансовой газете Investor's Business Daily. Издатель газеты Виль-
ям Дж. О’Нейл объясняет, что для подсчета рейтингового значения он оп-
ределяет изменение цены на каждую акцию за последний год, а затем
640
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
находит порядковое место скорости цены данной акции в общем ряду.
Данные значения относительной силы выражены в процентах: 99 являет-
ся наивысшей величиной, а 1 — наихудшей. Так акция с рейтингом 80 пре-
восходила по показателям 80% всех прочих акций в течение прошлого года
и, благодаря своей высокой RS, является неплохим кандидатом на покуп-
ку. Акции, имеющие рейтинг относительной силы, не доходящий до 70,
достаточно слабы относительно среднерыночных показателей и, по-види-
мому, должны быть проданы. Акции с высокой RS обладают большим по-
тенциалом роста, в то время как акции с низкой RS имеют большие шан-
сы упасть. Средний рейтинг для лучших акций в списке О’Нейла до того,
как цены на эти акции сделали за последнее время еще один резкий ры-
вок вверх, равнялся 87. По мнению О’Нейла, лучших результатов удает-
ся добиться, комбинируя рейтинговую модель с графическим анализом: ак-
ции с высокой относительной силой следует покупать в момент, когда их
цена только начинает двигаться вверх. В случае если значения относитель-
ной силы чрезвычайно высоки, а тренд начинает разворачиваться вниз, ак-
ции следует продавать (см. О’Нейл Вильям Дж. «Как заработать на фон-
довом рынке: покупаем победителей — торговая система на все времена»,
McGraw-Hill, New York, 1991, 248 стр.).
Многочисленные исследования показывают, что сильные акции имеют
тенденцию становиться сильнее, в то время как слабые на долгосрочных
интервалах (месяцы и годы) имеют тенденцию слабеть. Ученые предпола-
гают, что моментум-стратегии оказываются наиболее прибыльными на сред-
них временных горизонтах от 3 до 12 месяцев (см. Конрад и Кауль «Анато-
мия торговых стратегий», The Review of Financial Studies, том И, осень 1998,
стр. 489-519).
Ежегодные темпы роста цены акций, имеющих наиболее высокий рей-
тинг относительной силы, составили за последние 15 лет 70% — резуль-
тат, в 4 раза превышающий ежегодные темпы роста, равные 18%, зафик-
сированные для лучших акций, отобранных компанией Value Line Invest-
ment Survey, и в 4,5 раза лучший, нежели средние темпы роста индекса
S&P 500, равные 15,6% (данные предоставлены Самюэлем Айзенштадтом,
главой Value Line Investment Survey, Value Line Selection & Opinion, Value
Line Publishing, Inc., 220 East 42nd Street, New York, NY 10017-5891, 28 ян-
варя, 2000, стр. 5099-5114). Средний рост (за последние 35 лет) луч-
ших акций, отобранных по методике Value Line Timeliness (лучшие при-
были компаний и наибольший прирост цены), составляет около 20%, что
в 2,4 раза больше среднегодового прироста индекса S&P 500, равного 8,4%.
(Все данные приводятся без учета расходов на трансакции, дивиденды
и налоги.)
Согласно Джонатану Клементсу, автору «Победители рвутся вперед»
(The Wall Street Journal, 7 сентября, 1999, стр. Cl), прошлая эффективность
акции является хорошим индикатором ее будущих успехов. Если акция в
этом году опережала рынок, в будущем она, скорее всего, также продемон-
стрирует результаты, превосходящие средние. «Победители продолжают
Относительная сила (анализ отношений)
641
выигрывать, а отстающие так все время и отстают», — считает Тобиас
Московитц, профессор финансов Чикагского Университета. Объяснение
этому феномену предлагает Джон Богель-мл., президент Bogel Investment
Management: он полагает, что инвесторы медленно реагируют на новую ин-
формацию, тогда как аналитики, в свою очередь, не склонны, пока это воз-
можно, менять свое мнение о конкретной акции, поскольку смелое пред-
сказание, идущее вразрез с прежними результатами, всегда более рискован-
но. Марк Кархарт, соуправляющий исследовательского отделения Goldman
Sachs Asset Management, собрал данные, показывающие, что и в случае
паевых фондов прошлогодние победители, как правило, и в текущем году
занимают первые места (материалы исследования можно прочесть в Jour-
nal of Finance за март 1997 года). Исследование было осуществлено на базе
данных о результатах акционерных фондов за период в 31 год, вплоть до
декабря 1993 года. Фонды, вошедшие в группу из 10% победителей про-
шлого года, в текущем году также показывали результаты выше средних.
Фонды, входившие в худшие 10%, в следующем году также демонстриро-
вали неудовлетворительный результат. Фонды-победители в среднем по-
лучали ежегодную прибыль, на 8 процентных пунктов большую, нежели
фонды-неудачники. Более того: была отмечена тенденция дальнейшего
ухудшения результатов фондов, занимавших последние места, вплоть до
их полной ликвидации или поглощения. Управление «отстающих» фондов,
как правило, было связано с большими расходами и хаотичной торговлей.
Другое исследование, проведенное издателем обзоров «No-load Fund Inves-
tor» Шелдоном Якобсом, показало, что покупка лучших диверсифициро-
ванных фондов, акции которых продаются без комиссии, в течение про-
шедших 23 лет каждый год приносила прибыль в 22,2% ежегодно — ре-
зультат, на 48% превышающий средние показатели (средняя прибыль от
американского диверсифицированного фонда равна 15%). Марк Кархарт
считает, что неизменное, повторяющееся из года в год соотношение отно-
сительных результатов разных фондов связано, в первую очередь, не с дей-
ствиями управляющих, а с сохранением скорости цены соответствующих
акций. Клементс полагает, что инвесторам следует без опасений покупать
акции, показывавшие в прошлом хороший результат, и с большой осто-
рожностью относиться к акциям, цена на которые в предшествующий год
резко падала.
«Извлекайте выгоду из скорости цены: покупайте победителей, избав-
ляйтесь от отстающих. Научные исследования показывают: акции и фон-
ды, показавшие хороший результат в некий год, в последующем году также
окажутся среди сильнейших. И наоборот: убыточные акции так и останут-
ся убыточными», — утверждает Джонатан Клементс в своих «Правилах для
тех, кто играет не по правилам» {The Wall Street Journal, 25 января 2000,
стр. Cl). Клементс приводит цитату из работы инвестиционного аналитика
Джеймса О’Шонесси, председателя O’Shaughnessy Capital Management
в Гринвиче: «Пусть скорость цены работает на вас. Если у вас есть пять
акций, из которых две выигрывают, продайте три остальных и вложите все
642
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
деньги в победителей. Как только вам покажется, что скорость ослабева-
ет, продавайте все». «С точки зрения налогов, эта стратегия также пред-
ставляется весьма осмысленной, — добавляет Клементс. — Работая только
с победителями, вы откладываете уплату налогов на реализацию прибыли;
продавая проигравших — получаете убыток, благодаря которому налог мо-
жет быть уменьшен».
Наилучшая инвестиционная стратегия, согласно О’Шонесси, может быть
сформулирована следующим образом: «покупайте акции с наилучшими по-
казателями относительной силы». И наоборот: наибольшая степень риска
связана с покупкой акций, прибыльность которых в течение прошлого года
была наихудшей. «Никогда не имейте дела с теми, кто в прошлом году плел-
ся в самом конце: за последние 40 лет они причинили инвесторам массу
несчастий». Более подробную информацию по данной теме, а также биб-
лиографию научных трудов об управлении риском в соотношении с потен-
циальной прибылью читатель найдет в книге О’Шонесси Джеймса П. «Что
выгодно на Уолл-стрит» (McGraw-Hill, New York, 1998).
По мнению Киркпатрика, акции с высокой относительной силой
значительно опережают рынок
Относительная сила — долгосрочный индикатор, который хорошо работает
на новых ценовых данных в реальном времени: таково мнение Чарльза Д.
Киркпатрика (см. Киркпатрик Ч. Д. «Выбор акций: тест относительных ха-
рактеристик акций за период в 17,5 лет», www.mta.org, 2001).
В июле 1982 года Киркпатрик, выбрав некоторое количество лучших ак-
ций и установив критерий удаления, начал с помощью разработанного им
метода (еженедельное взвешивание каждой из акций) тестирование акций,
находящихся в Списке 1. С июля 1982 года по 31 декабря 2000 года Список
1 показал прибыль, равную 5 086,6% при 1 087,6% прибыли индекса S&P
500 и 221,9% прибыли Value Line Geometric. За исследованный период в
17,5 лет как Список 1, так и индекс S&P 500 падали в течение трех лет,
тогда как для Value Line Geometric падение наблюдалось в течение семи
лет. Отбор акций для Списка 1 проходил в соответствии со следующими
тремя критериями: высокая относительная сила цены, высокий относитель-
ный рост прибыли компании, «сильный» график цены.
В январе 1999 года Киркпатрик начал Список 2, который к 31 декаб-
ря 2000 года показал прибыль, равную 137,3%, притом что S&P 500 вы-
рос за это время на 7,41%, a Value Line Geometric упал на 9,99%. Для
Списка 2 не отмечено ни одного падающего года, в то время как S&P
500 падал один год, a Value Line Geometric — два года. Отбор для Спи-
ска 2 тоже проводился в соответствии с тремя критериями: высокая от-
носительная сила цены, высокий рост прибыли компании и низкое от-
ношение Р/S (цена/продажи). Список 2 заметно опередил Список 1,
который за тот же двухлетний период с 1999 по 2000 год получил при-
быль в размере 75,19%.
Относительная сила (анализ отношений)
643
Расчеты Киркпатрика не учитывают дивиденды и затраты на проведе-
ние трансакций. Оба списка еженедельно печатаются в «Kirkpatrick’s Insti-
tutional Market Strategist» (Kirkpatrick & Company, Inc., 1669 County Road
502, Bayfield, CQ 81122, e-mail: kirkco@capecod.net).
Список 2 c 1999 года стал дополнением Списка 1, который продолжа-
ют вести, как и прежде. Для Списка 1 критерий сильной графической мо-
дели на графике был принят в качестве стоп-сигнала при отрицательном
движении цены, однако проведенное позже независимое тестирование про-
стых графических моделей показало, что этот критерий не улучшает ре-
зультативность Списка 1. Именно поэтому в Списке 2 был выдвинут но-
вый критерий, служащий для снижения риска, а именно: выбирались
только те акции, которые торговались с низкими отношениями Р/S (це-
на/продажи). За два года проведенного в реальном времени тестирования
Список 2 продемонстрировал следующие три преимущества по сравнению
со Списком 1:
• для Списка 2 волатильность портфеля сократилась почти вдвое, бе-
та портфеля стабильно находилась ниже единицы; бета Списка 1
часто приближалась к двум;
• оборот уменьшился, а период держания акций увеличился почти в
два раза (до года и более) для Списка 2; период держания акций Спи-
ска 1 составляет 22 недели;
• размер портфеля Списка 2 оказался в несколько раз меньше, а зна-
чит, позволял работать с большей гибкостью: Список 2 включал от 5
до 15 акций, количество акций в Списке 1 доходило до 80.
Каждая цена на акцию получала свой рейтинг относительной силы, в
зависимости от величины которого она располагалась в ряду других цен.
Отношения текущих цен и их экспоненциальных скользящих средних дли-
ной 26 недель выстраивались в порядке убывания относительной силы.
Сильнейшая акция обладала, таким образом, рейтингом относительной си-
лой, равным 99%; рейтинг относительной силы наиболее слабой акции был
равен 0. Недельной ценой закрытия считалась цена закрытия каждого чет-
верга. Акция удалялась как из Списка 1, так и Списка 2 в случае, если рей-
тинг ее относительной силы падал ниже 30%.
Кроме того, для каждой акции определялся относительный рост при-
были, равный величине изменения за 1 год средней квартальной прибы-
ли за год. Так же, как и в случае с относительной силой цены, значение
относительного роста прибыли каждой акции получало особое место в ря-
ду соответствующих значений для прочих акций. В оба списка были
включены только акции, имеющие высокое значение относительного роста
прибыли. Акция исключалась из Списка 1, когда рейтинг относительно-
го роста прибыли снижался до 80% или падал ниже этой отметки (то есть
в списке оставались только те акции, которые показывали результаты,
лучшие, чем у 80% всех акций). Акция исключалась из Списка 2, когда
644
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
рейтинг относительного роста прибыли оказывался равен 50% или опус-
кался ниже этой отметки.
Графическая фигура в случае Списка 1 признавалась «восходящей», ес-
ли последнее по времени направленное движение цены включало точки,
расположенные выше двух предшествующих верхних точек разворота; в спи-
сок включались только акции, графические показатели которых соответст-
вовали данному требованию. Графическая фигура считалась «нисходящей»,
если последнее по времени направленное движение цены включало точки,
расположенные ниже двух предшествующих нижних точек разворота; ак-
ции этого типа исключались из списка.
Для включения в Список 2 компания должна была демонстрировать
отношение цена/продажи, равное 30% или меньше. Чем ниже отношение
цена/продажи, тем более вероятен рост цены. Чем выше это отношение,
тем больше риск. О’Шонесси считает, что анализ отношения цена/про-
дажи — метод, наиболее подходящий для выбора акций в целях долго-
срочного инвестирования (О’Шонесси Джеймс П. «Что работает на
Уолл-стрит: справочник наилучших инвестиционных стратегий всех вре-
мен», McGraw-Hill, New York, 1998). Отношение цена/продажи вычисля-
ется как отношение цены закрытия текущей недели и размера выручки
компании, полученной за последние четыре квартала, в расчете на одну
акцию. Отношение цена/продажи не является критерием исключения ак-
ции из Списка 2.
Каждую неделю все американские акции (как правило, около 5 тыс.) рас-
пределялись в соответствии с приведенными критериями. Всякая акция,
соответствующая установленным требованиям, включалась в список.
Из Списка 1 исключались акции, рейтинг относительной силы которых
опускался до 30% и ниже, а рейтинг относительного роста прибыли опус-
кался до 80% и ниже, а также те, график которых пробивал две предшест-
вующие нижние точки разворота.
Из Списка 2 исключались акции, рейтинг относительной силы которых
опускался до 30% и ниже, а значение рейтинга относительного роста при-
были опускалось до 50% и ниже. (Отношение цена/выручка не являлось
критерием исключения акций из списка.)
ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ
(RELATIVE STRENGTH INDEX, RSI)
Индекс относительной силы (RSI) — один из наиболее популярных мо-
ментум-индикаторов цены. Название индикатора имеет мало общего с его
сутью: индекс относительной силы никак не связан с методом относитель-
ной силы, предполагающим сравнение цен одного финансового инстру-
мента или индекса с ценами прочих. Индекс относительной силы был
разработан Дж. Уэллесом Уайлдером-мл. в его книге 1978 года «Новые
концепции технического анализа торговых систем» (Trend Research, РО
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI)
645
646
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Пример расчета индекса относительной силы Уайлдера для четырех
периодов
Год Цена закры- тия Положи- тельное изменение (цена закрытия минус предыду- щая цена закрытия) Отрица- тельное изменение (предыду- щая цена закрытия минус цена закрытия) Р преды- дущее закры- тие Умно- женное на л — 1 = РрХЗ Доба- вить PC Положи- тельная сумма Поделить на л для получе- ния Р
С PC NC |»р ХЗ Произве- + РС PS :4 = Р
дение
1968 58,90 N/A N/A
1969 51,53 0,00 7,37
1970 50,23 0,00 1,30
1971 56,43 6,20 0,00
1972 64,48 8,05 0,00 N/A х 3 N/A * * : 4 = 35,61*
1973 51,82 0,00 12,66 3,56 х 3 = 10,68 + 0,00 = 10,68 :4 = 2,67
1974 36,13 0,00 15,69 2,67 х 3 = 8,01 + 0,00 = 8,01 :4 « 2,00
1975 47,64 11,51 0,00 2,00 х 3 = 6,00 + 11,51 « 17,51 :4 = 4,38
1976 57,88 10,24 0,00 4,38 х 3 = 13,14 + 10,24 = 23,38 :4 = 5,85
1977 52,50 0,00 5,38 5,85 х 3 = 17,55 + 0,00 = 17,55 :4 « 4,39
1978 53,62 1,12 0,00 4,39 х 3 = 13,17 + 1,12 = 14,29 :4 = 3,57
1979 61,95 8,33 0,00 3,57 х 3 = 10,71 + 8,33 = 19,04 :4 = 4,76
1980 77,86 15,91 0,00 4,76 х 3 « 14,28 + 15,91 = 30,19 :4 = 7,55
1981 71,11 0,00 6,75 7,55 х 3 = 22,65 + 0,00 = 22,65 :4 = 5,66
1982 81,03 9,92 0,00 5,66 х 3 = 16,98 + 9,92 = 26,90 :4 = 6,73
1983 95,18 14,15 0,00 6,73 х 3 = 20,19 + 14,15 = 34,34 :4 = 8,59
1984 96,38 1,20 0,00 8,59 х 3 = 25,77 + 1,20 = 26,97 :4 = 6,74
1985 121,58 25,20 0,00 6,74 х 3 = 20,22 + 25,20 = 45,42 :4 = 11,36
1986 138,58 17,00 0,00 11,35 х 3 = 34,05 + 17,00 = 51,05 :4 = 12,76
* Уайлдер использует простое скользящее среднее длиной п для л-го периода. В данном примере он исполь-
зовал бы скользящее среднее четырех периодов. Затем Уайлдер производит сглаживание следующим обра-
зом: он умножает сглаженную величину предыдущего периода на п — 1 (в нашем случае на 3), прибавляет
значение PC или NC текущего периода и делит полученную сумму на п (в нашем примере на 4). Эта проце-
дура эквивалентна экспоненциальному сглаживанию. В некоторых компьютерных программах применяются
другие разновидности экспоненциального сглаживания, которые несущественно изменяют значение индек-
са относительной силы.
Box 128, McLeansville, NC 27301). Формула вычисления индекса относи-
тельной силы выглядит следующим образом:
RSI = 100 - 100 : (1 + RS),
где RS — отношение ЭСС приростов цены за п периодов к абсолютному
значению (модулю) ЭСС падений цены за п периодов.
В таблице приводится пример вычислений индикатора относительной силы.
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI)
647
Пример расчета индекса относительной силы Уайлдера для четырех
периодов {продолжение)
Пре- Умно- NpX3 Приба- Отрица- Для Отноше- 1 100: 100
дыду- жить на вить NC тельная получения ние плюс (1 + RS) минус
щее л-1= сумма N разделить P/N RS RR
N на л
Np ХЗ Произведение +NC NS :4=N RS 1+RS RR RSI
N/A X 3 N/A * * :4 = 2,17* 1,64 2,64 37,88 62,12
2,17 X 3 = 6,51 + 12,66 = 19,17 :4 = 4,79 0,56 1,56 64,10 35,90
4,79 X 3 = 14,37 + 15,69 = 30,06 :4 = 7,52 0,27 1,27 78,74 21,26
7,52 X 3 = 22,56 + 0 = 22,56 :4 S3 5,64 0,78 1,78 56,18 43,82
5,64 X 3 = 16,92 + 0 = 16,92 :4 = 4,23 1,38 2,38 42,02 57,98
4,23 X 3 = 12,69 + 5,38 = 18,07 :4 = 4,52 0,97 1,97 50,76 49,24
4,52 X 3 13,56 + 0 = 13,56 :4 = 3,39 1,05 2,05 48,78 51,22
3,39 X 3 = 10,17 + 0 = 10,17 :4 = 2,54 1,87 2,87 34,84 65,16
2,54 X 3 = 9,62 + 0 = 7,62 :4 = 1,91 3,95 4,95 20,20 79,80
1,91 X 3 = 5,73 + 6,75 = 12,48 :4 = 3,12 1,81 2,81 35,59 64,41
3,12 X 3 = 9,36 + 0 = 9,36 :4 = 2,34 2,88 3,88 25,77 74,23
2,34 X 3 = 7,02 + 0 = 7,02 :4 = 1,76 4,88 5,88 17,01 82,99
1,76 X 3 = 5,28 + 0 = 5,28 :4 = 1,32 5,11 6,11 16,37 83,63
1,32 X 3 = 3,96 + 0 3,96 :4 = 0,99 11,64 12,64 7,91 92,09
0,99 X 3 — 2,97 + 0 = 2,97 :4 = 0,74 17,24 18,24 5,48 94,52
Из формулы видно, что индикатор не предполагает сравнения одной
ценной бумаги с другими. Суть индикатора относительной силы состо-
ит, скорее, в определении скорости изменений цены. Его значение зави-
сит исключительно от изменений цены закрытия. Еще раз подчеркнем:
несмотря на название, индикатор не имеет ничего общего с традицион-
ной концепцией относительной силы, вычисляемой как отношение цены
на акцию к рыночному индексу (S&P 500, например) — отношение, по-
зволяющее определить поведение акции относительно рынка в целом.
648
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
s г s е s s s s » s s я s 8 s S
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI)
649
Индекс Уайлдера, в свою очередь, является индикатором скорости цены
с преобладающим весом последних данных, для расчетов которого необ-
ходимо знание характеристик только одного рыночного инструмента (ак-
ции, фьючерсного контракта или индекса). Интерпретация индекса отно-
сительной силы проводится в соответствии со стандартной интерпрета-
цией индикаторов скорости цены: Уайлдер обращает особое внимание на
схождения и расхождения индикатора с сериями данных цены на соот-
ветствующую акцию.
Метод расчета индекса относительной силы, предполагающий при-
менение экспоненциальных скользящих средних, позволяет избежать
проблем, связанных с хаотическими движениями индикатора, причиной
которых является влияние старых данных, выходящих из скользящего
временного окна расчетов индикатора. Эта проблема заметно усложня-
ет работу с такими индикаторами, как короткие простые скользящие
средние, темпы изменений или стохастический осциллятор. Экспонен-
циальное сглаживание позволяет также исключить из ежедневного оби-
хода аналитика трудоемкие вычисления на основе длинных колонок
исторических данных. Очевидно, что чем меньше и, тем короче иссле-
дуемый период и тем более чувствителен индикатор; чем больше w, тем
длиннее период и тем менее чувствителен индикатор. Уайлдер счита-
ет наиболее оптимальной длиной периода w, равное 14 дням. Среди
аналитиков популярны также длины в 20, 10, 8, 7 и 5 дней. Согласно
нашим исследованиям, наилучший результат давал наиболее короткий
период, равный 5 дням. Индикатор, однако, может быть применен
к любому временному отрезку — от нескольких минут до нескольких
месяцев.
Способ вычисления индекса относительной силы, предполагающий при-
менение отношений, ограничивает интервал значений по оси Y промежут-
ком от 0 до 100. В то же время использование отношений приводит к уве-
личению волатильности и «зашумленности» индикатора — с этой точки
зрения, лучшими характеристиками отличаются сглаженные индикаторы,
не зависящие от отношений.
Построение стратегии, основанной на индексе
относительной силы (RSI)
Создавая свой индикатор, Уайлдер предполагал, что результаты его при-
менения в немалой степени будут зависеть от профессионального опыта
и подготовленности конкретного пользователя. Однако даже наивное тес-
тирование позволяет сделать вывод, что индекс относительной силы мо-
жет использоваться в качестве механического противотрендового инди-
катора. Подавляющее большинство его сигналов к покупке на «перепро-
данном» рынке являются прибыльными. Данные сигналы могут быть
эффективными при любой длине RSI от 2 до 21 дня, однако только на
длинных позициях.
Кумуля Полуло гивная гариф» ЛИНИЯ ическа калита! я шкал ia толь а со ДЛЯ ДЛИНН1 4Х ПОЗ» 1ЦИЙ г-'/у 800 700 “ 600 600 - 400 300 - 200 100
а 1800
1 Сиг Неп Дне Пол 4алы п рерыв» вная ц улогар! 1ТИДНВ1 ые фы »на зак «фмиче кого R >черсн| рытия ская ш 51, пок IB К0Н1 кала 4 /пать № ракты а 30, п ia S&F родава 500 (д гь на 7 ан ныв ), толы CSQ :о длия ilmH ?йн* НЫВ ПС зиции 1000 600
1982* 1983 ' 1984 1905 "" 1986 ' 1987 1988""' коев""1 ioao1'1" isei 1992 1993 1994 1998 1998 i997,J‘" 1ИИ1Н111 1998 1999* " гооб'""
СП
СП
о
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
RSI, 5 дней, покупать на 30, продавать на 70
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 717,36 717,36 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход N/A 38,47 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -31,39 -31,38
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 5.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 1045,54 1045,54 128 5,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 6807 56,06 0 0,75 Количество дней на сделку 53,18
Количество длинных позиций 128 Количество коротких позиций 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 85,94
Количество прибыльных длинных позиций 110 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 110 Количество убыточных сделок 18 Доля прибыльных сделок (%) 85,94
Суммарный результат всех прибыльных сделок 918,11 Суммарный результат всех убыточных сделок -200,75 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\) 64,12
Средний выигрыш 8,35 Средний убыток -11,15 Маржа средней прибыли (%) -14,36
Максимальный выигрыш 52,19 Максимальный убыток -55,73 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) -3,28
Средняя длительность прибыльной сделки 13,75 Средняя длительность убыточной сделки 30,56 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -55,01
Самая длительная прибыльная сделка 42 Самая длительная убыточная сделка 65 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -35,38
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 14 2907 106 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2 22,53 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 600,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -4,47 Индекс прибыль/убыток 78,13 %Чистая прибыль/МПКО 6575,25
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -10,91 Индекс вознаграждение/риск 98,5 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 98,48
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -93,45 Индекс «купи и держи» -31,39 %МПКО/чистая прибыль -1,52
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI)
652
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая стратегия противодействия тренду, не обеспечивает
защиты от кризисов — в частности от краха 1987 года, «медвежьего» рынка
1998 года и прочих падений цен на рынке. Прилагаемый график демонст-
рирует резкие падения капитала. Использование индекса относительной си-
лы для получения торговых сигналов по методу «перекупленности/пере-
проданности» — стратегия, показывающая худший результат по сравнению
с пассивной стратегией «купи и держи». Короткие позиции, открытые на
исторических данных, принесли убыток.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 18 лет —
с 21.04.1982 по 08.04.2000 — данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(источник — www.csidata.com), позволило обнаружить параметры, ко-
торые на основе чисто механических сигналов «перекупленности/пе-
репроданности», исключая всякую субъективность и не требуя приме-
нения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда 5-дневный индикатор
относительной силы меньше 30.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда 5-дневный индикатор
относительной силы больше 70.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную
стратегию, мог бы получить $717,36 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи); полученный результат на 31,39% хуже аналогичных показателей
стратегии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и
не были предусмотрены в стратегии. Открытие коротких позиций сокра-
тило бы прибыль вдвое. Индекс относительной силы только на длинных
позициях давал прибыльные сигналы к покупке в 85,94% случаев. Тор-
говля совершается неактивно: одна сделка каждые 53,18 календарного дня.
Напомним, что торговая система учитывает только цены закрытия, ос-
тавляя без внимания внутридневные максимумы и минимумы.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: RSI(optl) < 30
Закрыть длинную позицию: RSI(optl) > 70
ОРТ1 Текущее значение: 5
Индекс относительной волатильности (Relative Volatility Index, RVI)
653
ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
(RELATIVE VOLATILITY INDEX, RVI)
Индекс относительной волатильности измеряет направление изменения во-
латильности цен и используется в качестве фильтра для подтверждения не-
зависимых моментум-индикаторов. Индекс был предложен Дональдом Дор-
си в его статье, напечатанной в июне 1993 года в Technical Analysis of Stocks
& Commodities (www.traders.com). В исправленном и дополненном виде ин-
дикатор был описан в том же журнале в сентябре 1995 года.
Индекс относительной волатильности (RVI) по сути напоминает индекс
относительной силы (см. Индекс относительной силы, RS1) с той разницей,
что индекс относительной волатильности измеряет не абсолютные измене-
ния цены, а стандартные отклонения дневных изменений цен. RSI группи-
рует ежедневные изменения цен закрытия на положительные и отрицатель-
ные, затем сглаживает и нормализует эти изменения с помощью отношений,
распределяя их на шкале от 0 до 100. RVI использует ту же базовую фор-
мулу, однако вместо изменений цены для вычислений здесь берется 10-днев-
ное стандартное отклонение цен закрытия.
Индекс относительной волатильности был создан для измерения направле-
ния движения волатильности. По мнению Дорси, многие торговые системы мо-
гут быть улучшены за счет использования индикатора-фильтра, подтверждаю-
щего сигналы моментум-индикатора. Индекс относительной волатильности
в качестве такого фильтра позволяет определить силу, измеряя не цену, а во-
латильность, и вносит таким образом в торговую систему отсутствовавший
в ней элемент диверсификации. Индекс относительной волатильности заду-
мывался как аналитический инструмент, задача которого, не дублируя сигна-
лы осцилляторов (таких как RSI, MASD, стохастический осциллятор, темпы
изменений и другие), подтверждать эти сигналы. «Поскольку индекс относи-
тельной волатильности определяет динамику рыночных данных, не охвачен-
ных прочими индикаторами, — пишет Дорси, — он является отличным под-
тверждающим инструментом... Достоинство индекса относительной волатиль-
ности — возможность с его помощью внести в торговую систему необходимую
диверсификацию, отсутствовавшую в индексе относительной силы».
Дорси провел тестирование стратегии, основанной на пересечении сколь-
зящих средних, и обнаружил, что использование для подтверждения, сиг-
налов индекса относительной волатильности позволяет существенно улуч-
шить результат.
Построение стратегии, основанной на индексе относительной
волатильности (RVI)
Проведенное нами исследование показало, что RVI действительно служит
фильтром для многих сигналов, однако добиться с его помощью показате-
лей, существенно превосходящих результаты стратегии «купи и держи», нам
не удалось.
1000-- 500 I I Сумуш 1олул< тивна: тариф 1 линк мичес я каш кая ш тала । сала 1ЛЯ дл Rel) 1ННЫХ ittveVO и кор tatty и этких lex Eq, П03ИЦ fty(967 «Й 4) ~ 1000 500
' 1 1 ’ ' 1 : ,""г 1 8 S $ / /V Relative z volatatt f Index tVI дл 51.27) МНОЙ j 80 дн< / 4? X ^•*5 ’' 1''' > 8 8
Z 1 w
ISO—
150
1UV S S А PY PYDEI невна !S & S i цена &р закрь 1ТИЯ - 100
□V п 1 Эво""’ олуло •0-дне 1982"" ариф1 вное 3 1963" ' гичеса СС 1984 аятпк 1985 ала 1986 11987 1968 1989 ' 1990’ " iooi"" 19921'" 1993 1994'" 1995"" ^996'’" 1997"" 19W"" 1999"" 2000 50
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс относительной волатильности (RVI)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 867,42 867,42 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 846,99 43,4 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1,33 1,33
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 19.12.84
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 856 856 5 4,09 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 7295 42,83 0 4,12 Количество дней на сделку 1459,00
Количество длинных позиций 2 Количество коротких позиций 3 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 100,00
Количество прибыльных длинных позиций 2 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 0,00
Количество прибыльных сделок 2 Количество убыточных сделок 3 Доля прибыльных сделок (%) 40,00
Суммарный результат всех прибыльных сделок 32,12 Суммарный результат всех убыточных сделок -11,69 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\) 46,63
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 16,06 Средний убыток -3,9 Маржа средней прибыли (%) 60,92
31,66 Максимальный убыток -6,74 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 64,90
Средняя длительность прибыльной сделки 262 Средняя длительность убыточной сделки 73,33 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 257,29
Самая длительная прибыльная сделка 440 Самая длительная убыточная сделка 153 187,58
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 1 289 289 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 1 289 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 0,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -0,9 Индекс прибыль/убыток 98,67 % Чистая прибыль/МП КО 19405,37
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -4,47 Индекс вознаграждение/риск 99,49 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,48
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -7,12 Индекс «купи и держи» 100,28 %МПКО/чистая прибыль -0,52
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock9 Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зго наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс относительной волатильности (Relative Volatility Index, RVI)
СП
СЛ
СП
656
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Исследование, проведенное нами на материале данных о депозитарных
расписках на S&P 500 с 1993 года, фьючерсах на S&P 500 с 1982 по 1993 го-
ды, а также о значениях индекса S&P 500 в период с 1980 по 1982 годы,
позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических
сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность и не
требуя применения сложных методов технического анализа, дают следую-
щий результат:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия S&P, когда индекс относительной волатильности длиной 280 перио-
дов превышает уровень 50, а текущая дневная цена закрытия больше зна-
чения ЭСС цены закрытия длиной 140 дней за предыдущий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия S&P, когда индекс относительной волатильности длиной 280 пе-
риодов опускается ниже уровня 50, а текущая дневная цена закрытия
меньше значения ЭСС цены закрытия длиной 140 дней за предыду-
щий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия S&P, когда индекс относительной волатильности длиной
280 периодов опускается ниже уровня 50, а текущая дневная цена за-
крытия меньше значения ЭСС цены закрытия длиной 140 дней за пре-
дыдущий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия S&P,
когда индекс относительной волатильности длиной 280 периодов пре-
вышает уровень 50, а текущая дневная цена закрытия больше значения
ЭСС длиной 140 дней цены закрытия за предыдущий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию следования за трендом, мог бы получить $867,42 (при условии пол-
ного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на
трансакции и налоги); полученный результат всего на 1,33% превышает
аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Торговля совершает-
ся чрезвычайно неактивно: за 20 лет было подано только пять сигналов.
Соответственно, данный индикатор, очевидно, нельзя считать эффектив-
ным инструментом.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
RVI(optl) > 50 AND CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt2,E)-1)
Закрыть длинную позицию:
RVI(optl) < 50 AND CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l)
Сопротивление
657
Открыть короткую позицию:
RVI(optl) < 50 AND CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,opt2,E) -1)
Закрыть короткую позицию:
RVI(optl) > 50 AND CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,opt2,E),-l)
OPT1 Текущее значение: 280
OPT2 Текущее значение: 140
ГРАФИКИ РЕНКО
Японские графики Ренко — это уникальные линейные графики, предна-
значенные для фильтрации малых, краткосрочных рыночных «помех». Они
отчасти напоминают принятую в Европе технику «крестиков-ноликов»:
здесь перемещение по горизонтальной оси X также зависит от изменения
цены, а не от течения времени. График передвигается в сторону на один
ренга (японское слово, соответствующее нашему «кирпичику»), только ко-
гда цена меняется на установленную величину, выраженную в единице ва-
люты, например на 1 доллар.
Отличие от европейских графиков типа «крестики-нолики» заключает-
ся в использовании вместо внутридневных максимумов и минимумов значе-
ний цен закрытия. Текущая цена закрытия сравнивается с предыдущим рен-
га (кирпичиком). В случае растущего тренда, когда эта цена закрытия подни-
мается выше максимума предыдущего кирпичика на установленный размер
ячейки (или на большую величину), в следующей колонке справа на более вы-
соком уровне выкладывается один или несколько белых кирпичиков. Если
тренд разворачивается вниз, а текущая цена падает ниже минимума предыду-
щего ренга как минимум на размер ячейки, один или более черных кирпичи-
ков выкладываются на более низком уровне в следующей колонке справа.
Ниже приводятся сделанные с помощью программы MetaStock® два гра-
фика, отражающие поведение цен на депозитарные расписки на S&P 500
(SPY) в период с января по декабрь 2000 года: один из графиков выполнен
в технике Ренко с размером ячейки в 1 пункт, другой — в технике «крести-
ки-нолики» (размер ячейки также равен 1 пункту).
СОПРОТИВЛЕНИЕ
В наиболее обобщенном виде сопротивление и поддержку можно опреде-
лить как предыдущие максимумы и минимумы. Линии сопротивления и
поддержки, функционирующие наподобие горизонтальных торговых диа-
пазонов, строятся на основе наклонных линий тренда и ценовых каналов,
ограничивающих движения цены внутри упорядоченных восходящих или
нисходящих графических моделей (см. Сопротивление и поддержка).
658
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс сопротивления Меррилла
659
ИНДЕКС СОПРОТИВЛЕНИЯ МЕРРИЛЛА
Индекс сопротивления позволяет измерить разницу между сопротивлени-
ем скачкам цены вниз и сопротивлением скачкам цены вверх. Под сопро-
тивлением понимается оборот Нью-Йоркской фондовой биржи, необходи-
мый для изменения промышленного индекса Доу-Джонса на один пункт.
Индикатор был разработан Артуром А. Мерриллом, СМТ.
Индекс сопротивления Меррилла вычисляется и интерпретируется в де-
сять этапов:
1. Собираются данные о ценах на промышленный индекс Доу-Джонса
и оборотах Нью-Йоркской фондовой биржи на каждый час торговли.
2. Рассчитывается чистое изменение (в пунктах) цен на промышленный
индекс Доу-Джонса за каждый час; знак — плюс или минус — сохра-
няется.
3. Положительные изменения в пунктах (полученные на этапе 2) сум-
мируются за неделю.
4. Оборот часов, давших положительные изменения, также суммирует-
ся за неделю.
5. Недельный оборот, давший положительные изменения (полученный
на этапе 4), делится на величину недельных положительных измене-
ний (полученную на этапе 3). Результат называется сопротивлением
роста.
6. Повторяются этапы 3, 4 и 5 для отрицательных изменений и связан-
ных с ними оборотов. Результат получает название сопротивления
падения.
7. Сопротивление роста (полученное на этапе 5) вычитается из сопротив-
ления падения (этап 6). Разность является чистым сопротивлением.
8. Чистое сопротивление (полученное на этапе 7) сглаживается с помо-
щью ЭСС длиной 13 недель. Полученный результат является индек-
сом сопротивления.
9. Индекс сопротивления, расположенный ниже своего среднего значе-
ния более чем на 67% стандартного отклонения, дает «бычий» сигнал.
10. Индекс сопротивления, расположенный выше своего среднего значе-
ния более чем на 67% одного стандартного отклонения, дает «медве-
жий» сигнал.
Тестируя данные, собранные за И лет (с 1971 по 1982 годы), Меррилл
обнаружил, что его индекс давал верные предсказания о направлении рын-
ка на 52 недели вперед в 64% случаев. Статистически подобный результат
является очень высоко значимым. Прогноз на 26 недель вперед чаще ока-
зывался верным, чем ложным, однако, с точки зрения статистической зна-
чимости, не может быть назван удовлетворительным. На 5 и на 1 неделю
вперед индикатор чаще ошибался, хотя ложных сигналов и этом случае бы-
ло ненамного больше, чем верных.
660
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРАВИЛО СЕМИ
Правило семи позволяет примерно определить цель движения цены в ходе
существенных ценовых изменений. Расстояние (в пунктах), пройденное це-
ной в ходе первой волны, помогает выявить (как правило, три) цели, кото-
рые цена стремится достичь в будущем.
В случае растущего тренда правило семи применяют следующим обра-
зом: максимум первой волны роста вычитают из минимума, обозначившего
начало растущего тренда. Данная разница выражается не в процентах, а в
пунктах. Затем разность умножается на отношение числа 7 к целым числам
от 1 до 7. Результат добавляется к первоначальному минимуму и таким
образом выясняется цель роста. Например, величина (в пунктах) первой
волны роста умножается на 7/3, а результат добавляется к минимуму це-
ны. Когда в августе 1987 года S&P 500 с минимума, равного 102,20, отме-
ченного в августе 1982 года, поднялся до максимального значения 337,90,
Растущий тренд: вычитаем минимум из максимума: 337,90 — 102,20 = 235,70
Правило 7 Делитель Деление Дано Умножение Дано Прибавить
Постоянная (С) Ряд чисел (S) C/S Диапазон R*(C/S) Минимум Цели
7,00 1,00 7,00 235,70 1649,90 102,20 1752,10
7,00 2,00 3,50 235,70 824,95 102,20 927,15*
7,00 3,00 2,33 235,70 549,97 102,20 652,17*
7,00 4,00 1,75 235,70 412,48 102,20 514,68*
7,00 5,00 1,40 235,70 329,98 102,20 432,18
7,00 6,00 1,17 235,70 274,98 102,20 377,18
7,00 7,00 1,00 235,70 235,70 102,20 337,90
Падающий тренд: вычитаем минимум из максимума: 1 553,11 — 1 339,40 = 213,71
Правило 7 Делитель Деление Дано У множение Дано Вычесть
Постоянная (С) Ряд чисел (S) C/S Диапазон R*(C/S) Максимум Цели
7,00 1,00 7,00 213,71 1495,97 1553,11 57,14
7,00 2,00 3,50 213,71 747,99 1553,11 805,13
7,00 3,00 2,33 213,71 498,66 1553,11 1054,45*
7,00 4,00 1,75 213,71 373,99 1553,11 1179,12*
7,00 5,00 1,40 213,71 299,19 1553,11 1253,92*
7,00 6,00 1,17 213,71 249,33 1553,11 1303,78
7,00 7,00 1,00 213,71 213,71 1553,11 1339,40
наиболее вероятный прогноз.
К/1 Шульца (Schultz Advances/Total Issues Traded, A/T)
661
разница цен составила 235,70 пунктов. Умноженная на 7/3 (то есть на 2,33),
разность даст в результате 549,97. Добавив полученное число к изначаль-
ному минимуму, равному 102,20, получим 652,17 — цель роста цены. Поль-
зуясь правилом, легко составить таблицу, наподобие приведенной нами в
качестве примера. Наиболее вероятные цели движения цены — это цено-
вые диапазоны первой волны, умноженные на 7/4, 7/3 и 7/2.
В случае падающего тренда величина первой волны (в пунктах) должна
быть умножена на отношение, а результат для получения цели падения вы-
читается из цены исходного максимума. Наиболее вероятными целями
в этом случае являются произведения диапазона первой волны на 7/5, 7/4
и 7/3. Например, величина (в пунктах) первой волны умножается на 7/5,
затем результат вычитается из максимума цены. Когда в апреле 2000 года
S&P 500 с максимального, зафиксированного в марте 2000 года, значения,
равного 1 553,11, упал до минимума в 1 339,40, разница составила 213,71
пункта. Умножение разности на 7/5 (то есть на 1,40) дает 299,19. Вычитаем
полученное число из максимума, равного 1 553,1, и получаем 1 253,92. В де-
кабре 2000 года S&P 500 упал до 1 254,07 — попадание поразительной точ-
ности. Затем, к 31 января 2001 года, S&P 500 поднялся на 10% до 1 383,37.
ПРЕДНОВОГОДНИЙ РОСТ
Предновогодний рост начинается за пять торговых дней до Нового года и
заканчивается во второй торговый день января. В течение 48 лет — с 1952
по 2000 годы — такой рост наблюдался в 77% случаев, то есть 37 лет из 48.
Впервые — в 1972 году — на подобный феномен обратил внимание Йейл
Хирш, издатель «Альманаха трейдера» (The Hirsh Organization, Inc.,
184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, www.stocktradersalmanac.com).
Предновогодний рост не наблюдался в 23% случаев, то есть 11 лет из 48.
Хирш считает, что отсутствие предновогоднего роста предвещает более низ-
кий уровень цен в течение ближайшего года, а возможно, и «медвежий»
рынок. Согласно Хиршу: «“Медведи” приходят на Уолл и Брод, когда без
подъема прошел Новый год». Иными словами, отсутствие предновогоднего
подъема цен говорит об усилении давления продажи и падении цен на Нью-
Йоркской фондовой бирже, расположенной, как известно, на углу Брод-
стрит и Уолл-стрит в нижнем Манхеттене.
ОТНОШЕНИЕ КОЛИЧЕСТВА РАСТУЩИХ АКЦИЙ
К ПОЛНОМУ ЧИСЛУ ТОРГУЮЩИХСЯ АКЦИЙ, А/Т ШУЛЬЦА
(SCHULTZ ADVANCES/TOTAL ISSUES TRADED, A/T)
Отношение количества растущих акций к полному количеству торгующих-
ся акций — еще один индикатор разброса рынка, разработанный Джоном
Шульцем. Индекс вычисляется путем деления количества растущих акций
Пересечение А, Кумулятивная л Полулогарифм» Покупать, когда Продавать, ког/ <Т Шульца с семидне иния капитала для д ческая шкала А/Т Шульца выше < |а А/Т Шульца ниже вным ЭСС 1ИННЫХ и коротких емидневного ЭСС семидневного ЭСС REND FOLLOWING Е ПОЗИЦИЙ quity (473,954.688) * 100000
А/Т ШУЛЬЦА ,lLuUjll'tLl .V (392.0) dLUliLi - 900 - 800 - 700 l~ S2 F 500 F 400 F 300 F~ 200 F- ioo 10000
Промыт Дневная Полулог ленный индекс Доу-j цена закрытия крифмическая шкала рконса 5000 <
Г1930 1940 1950 I960 1970 1980 1990 ' 2
CD
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
К/У Шульца, пересечение с семидневным ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 473954592 473954592 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 6913653,03 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 3779846,12 3779918,06
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 8.09.00 2,93
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку
12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 8036 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 58978,92 Отношение средней прибыли 1,51
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 4018 Количество коротких позиций 4018 53,56
Количество прибыльных длинных позиций 2152 Количество прибыльных коротких позиций 1738 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 43,26
Количество прибыльных сделок 3890 Количество убыточных сделок 4146 Доля прибыльных сделок (%) 48,41
Суммарный результат всех 1,604Е+09 Суммарный результат всех - 1,13Е+09 Маржа чистой прибыли (%) 17,34
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 412327,49 Средний убыток -272551,67 Маржа средней прибыли (%) %Чисгая прибыль/(выигрыш + убыток) 20,41
Максимальный выигрыш 23307040 Максимальный убыток -16179232 18,05
Средняя длительность прибыльной сделки 3,94 Средняя длительность убыточной сделки 2,6 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 51,54
Самая длительная прибыльная сделка 12 Самая длительная убыточная сделка 11 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 9,09
Максимальное количество последовательных 11 Максимальное количество последо- 16 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) -31,25
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 8 Средняя длительность периодов времени, , 8
интервалов) вне рынка проведенных вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 8
Максимальное падение капитала -25,05 Индекс прибыль/убыток 29,55 % Чистая прибыль/МПКО 1892034299.40
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -25,05 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -16179232 Индекс «купи и держи» 3779846,95 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
А/Т Шульца (Schultz Advances/Total Issues Traded, A/T)
664
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
на общее количество торговавшихся акций. Для сглаживания беспорядоч-
ных дневных колебаний могут быть использованы разного рода скользя-
щие средние. Индикатор может быть рассчитан также на базе недельных
данных. Индикатор Шульца, как правило, получают на основе данных об
акциях, входящих в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, однако по-
добные индикаторы могут быть рассчитаны для самых разных рынков,
включая, например, рынок NASDAQ. Значения индикатора, которые затем
должны быть сглажены с применением одного из скользящих средних, вы-
числяются по следующей базовой формуле:
S ~ А : (А + D + U),
где:
S — текущее однодневное отношение растущих акций к пол-
ному количеству акций;
А — число растущих акций;
D — число падающих акций;
U — число акций, оставшихся неизменными;
А + D + U — полное количество торгующихся за день акций.
Средний уровень отношения Шульца за 68 лет составил 0,394. Из мате-
риалов графика видно, что за последние десятилетия по сравнению со зна-
чениями, отмеченными для 1930-х — 1940-х годов, типичные уровни инди-
катора стали ниже. Значение S мы умножили на 1000, тем самым избавив-
шись от десятичных долей и облегчив вычисления.
Построение стратегии, основанной на отношении количества
растущих акций к полному количеству акций (отношении Шульца)
Стратегия, основанная на изучении тренда индикатора Шульца, является
эффективной торговой системой, позволяющей получать нарастающую при-
быль в течение многих десятилетий. Исследование, проведенное нами на
основе собранных за 68 лет — с 8 марта 1932 года — данных о растущих,
падающих и неизменившихся акциях на Нью-Йоркской фондовой бирже,
а также о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позво-
лило обнаружить, что простое правило следования за трендом, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда А/Т Шульца поднима-
ется выше значения своего собственного ЭСС длиной 7 дней на преды-
дущий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда А/Т Шульца опускается ниже
значения своего собственного ЭСС длиной 7 дней на предыдущий день.
Индекс второго часа
665
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда А/Т Шульца
опускается ниже значения предыдущего дня своего собственного ЭСС
длиной 7 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда А/Т Шульца поднимается вы-
ше значения предыдущего дня своего собственного ЭСС длиной 7 дней.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $473 954 592 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги); полученный результат на 3 779 846% превышает аналогичные показа-
тели стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и
были предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно ак-
тивно: одна сделка каждые 2,93 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение отношения количества растущих акций
к полному количеству торгующихся акций, умноженное на 1000, помещено
в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят сле-
дующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 7
ИНДЕКС ВТОРОГО ЧАСА
Индекс второго часа использует относительную силу рынка в течение вто-
рого часа торговли как меру будущего потенциала рынка. Индикатор был
разработан Артуром Мерриллом, обнаружившим, что чрезвычайно значи-
мым «бычьим» сигналом на 13, 26 и 52 недели вперед для промышленного
индекса Доу-Джонса является ситуация, когда в течение второго часа тор-
говли прирост промышленного индекса Доу-Джонса оказывается заметно
сильнее по сравнению со средним значением прироста для любого часа дня.
Наши собственные исследования позволяют утверждать, что слабость вто-
рого часа является значимым «медвежьим» сигналом.
Индекс второго часа Меррилла может быть вычислен и интерпретиро-
ван в восемь этапов:
1. Для промышленного индекса Доу-Джонса вычисляется общее чистое из-
менение цены в пунктах в течение второго часа каждого торгового дня.
666
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
2. Дневные изменения цены в пунктах (полученные на этапе 1) сумми-
руются за неделю.
3. Сумма (полученная на этапе 2) делится на число дней в рабочей не-
деле — получается среднее недельное значение изменения цены в те-
чение второго часа.
4. Среднее изменение цены за час в течение недели получают следую-
щим образом: цена закрытия прошлой пятницы вычитается из цены
закрытия пятницы текущей недели, затем разность делится на число
часов в неделе. (В случае праздника, выпадающего на пятницу, ис-
пользуется цена закрытия четверга. Число часов в неделе уточняется
в связи с наличием/отсутствием праздничных дней.)
5. Среднее изменение цены за час (этап 4) вычитается из среднего из-
менения второго часа (этап 3).
6. Разность (полученная на этапе 5) сглаживается с помощью ЭСС
длиной 26 недель. Результат является значением индекса второго
часа.
7. Индекс второго часа, расположенный выше своего среднего значения
более чем на 67% стандартного отклонения, дает «бычий» сигнал.
10. Индекс второго часа, расположенный ниже своего среднего значения
более чем на 67% одного стандартного отклонения, дает «медвежий»
сигнал.
Тестируя данные, собранные за И лет (с 1971 по 1982 годы), Меррилл
обнаружил, что индекс второго часа давал верные предсказания о направ-
лении рынка на 52 недели вперед в 80% случаев. Прогноз на 26 недель впе-
ред оказывался верным в 72% случаев; на 13 недель — в 64% случаев. На 5
недель вперед индикатор давал верные прогнозы в 59% случаев. На неделю
вперед, однако, прогнозы оказывались верными всего в 54% случаев. Та-
ким образом, чем длиннее временной горизонт, тем лучше работает на нем
индикатор.
ВТОРИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
Вторичное размещение — дополнительная продажа собственных акций кор-
порациями, акции которых уже имеют хождение на открытом рынке. Круп-
ные акционеры, такие, например, как корпоративные инсайдеры, также мо-
гут частично или полностью продавать свой акции. Нередки случаи, когда
такого рода продажи обусловлены необходимостью диверсификации или
целями планирования денежных потоков и не отражают мнения инсайде-
ров о рыночных перспективах их акций.
Считается, и не без основания, что рост вторичного предложения до
относительно высоких уровней указывает на желание хорошо информи-
рованных инсайдеров выйти из переоцененного рынка, который в бли-
жайшем будущем должен начать падать. Относительно низкие уровни
Промышленный индекс Доу-Джонса
10585 -
8961 -
7586 -
6422 -
5437 -
4603 -
3897 -
3299 -
2793 -
2364 -
2001 -
1694 -
1434 -
1214 -
1028 -
870 -
737 -
624 -
528 -
65.3
50.2
38.5
29.6
22.7
17.5
13.4
10.3
7.9
6.1
4.7
3.6
2.8
2.1
1.6
1.3
1.0
0.7
ЯомЫу&ш (Log Scoif)
I960
1970
1980 1985
1990 1995 2000
- 10585
- 8961
- 7586
- 6422
- 5437
- 4603
- 3897
- 3299
- 2793
- 2364
2001
- 1694
- 1434
- 1214
- 1028
- 870
- 737
624
528
Вторичные размещения
65.3
50.2
38.5
29.6
22.7
17.5
13.4
10.3
7.9
6.1
4.7
3.6
2.8
2.1
1.6
1.3
1.0
0.7
(5468) Количество вторичных предложений
С разрешения Ned Davis Research
668
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
вторичного размещения, напротив, указывают на то, что инсайдеры счи-
тают рыночные цены на свои акции чересчур низкими, а значит, по их
мнению, в будущем рынок ожидает подъем. Приведенный на стр. 667 гра-
фик показывает, что индикатор давал верные сигналы, однако, только до
1991 года, когда уровень вторичного предложения достиг максимума, но
не стал затем снижаться, в то время как цены на многие рыночные ин-
дексы продолжали стремительно лететь вверх. Одной из причин подоб-
ного поведения индикатора может быть тот факт, что по сравнению с про-
шлыми годами заметно увеличилось число публичных корпораций, а
значит, неизбежно расширилось и вторичное размещение. Таким образом,
данные, скорее всего, нуждаются в статистической нормализации, прини-
мающей в расчет увеличение числа публичных корпораций (см. Отно-
шение покупок/продаж, производимых инсайдерами).
СЕКТОРНАЯ РОТАЦИЯ
Относительная сила — это наиболее ценный инструмент выбора акций и по-
ведения тайминга. Относительная сила последовательно переходит из одной
отрасли промышленности в другую, отражая чувствительность отраслей к
действию фундаментальных экономических сил, а также характер данной
стадии экономического цикла (подробнее см. Том Хартл «Инвестирование
“сверху вниз” вместе с Сэмом Стовалом из S&P», Technical Analysis of Stocks &
Commodities, том 14:3, www.traders.com).
Экономическая экспансия в среднем длится около 51 месяца. Она мо-
жет быть поделена на три периода по 17 месяцев в каждом, а именно на
стадии ранней, средней и поздней экономической экспансии.
На первой стадии экономической экспансии инфляция низка, ее значе-
ния падают; процентные ставки низки, а кривая доходности имеет сильный
наклон (поскольку краткосрочные процентные ставки существенно ниже
долгосрочных). Промышленное производство, бывшее в упадке, начинает
расти. Транспортные отрасли (воздушные грузовые перевозки, пассажир-
ские авиалинии, железные дороги, перевозки наземным грузовым транс-
портом) первыми набирают силу. Позднее на этой ранней стадии экономи-
ческого подъема относительная сила переходит к высокотехнологическим
компаниям.
На второй, средней, стадии экономической экспансии инфляция дос-
тигает дна и процентные ставки понемногу начинают расти. Промышлен-
ное производство развивается огромными темпами. Относительная сила
переходит к обслуживающим отраслям, затем к производству промыш-
ленного оборудования. Сектор производства основного промышленного
оборудования включает аэрокосмонавтику, производство контейнеров,
электрическое оборудование, инженерию и строительство, станкостроение,
офисное оборудование и материалы, грузовые машины и запчасти, а так-
же переработку отходов.
Секторная ротация
669
На последней стадии экономического подъема инфляция увеличивает-
ся, заставляя Федеральную Резервную Систему принимать жесткие меры
для борьбы с ней. Процентные ставки растут. Достигают максимума и на-
чинают идти на спад промышленное производство и индекс потребитель-
ских ожиданий. Относительная сила переходит к основным материалам, то
есть к добыче и обработке полезных ископаемых и сельскохозяйственных
продуктов, затем к энергетике. Считается, что инвестиции в полезные ис-
копаемые и сельскохозяйственные продукты могут хеджировать капитал
в случае инфляции. К основным материалам относятся сельскохозяйствен-
ные продукты, добыча алюминия, золота, драгоценных металлов и железа,
сталелитейное и химическое производство, производство бумаги, дерево-
обрабатывающая промышленность, производство картонных контейнеров
и упаковки.
Период экономического упадка длится значительно меньше, его сред-
няя продолжительность — всего 12 месяцев. Период сокращения темпов
роста экономики состоит из двух фаз, каждая по шесть месяцев из ранней
и поздней фазы экономического упадка.
На ранней стадии инфляция начинает стабилизироваться, процентные
ставки достигают максимума, а промышленное производство вместе с ин-
дексом потребительских ожиданий сокращается. Между тем даже во вре-
мена снижения активности экономики люди продолжают пользоваться ос-
новными потребительскими товарами, к которым относятся табак, фар-
мацевтические препараты, продукты питания и напитки. Данный сектор
включает также производство и продажу косметики, продуктов питания
и лекарств, рестораны, розничные продуктовые магазины, супермаркеты,
компании бытового обслуживания и печатное производство. Итак, в этот
период относительная сила переходит в сектор производства и распро-
странения товаров широкого потребления, который в целом мало за-
висит от влияния экономических циклов, а потому считается наименее
рискованным.
На поздней стадии экономического спада инфляция и процентные
ставки понижаются. Промышленное производство и индекс потребитель-
ских ожиданий все еще падают, однако замедляют темпы своего нисхо-
дящего движения. На этой поздней стадии относительная сила перехо-
дит сначала к достаточно безопасному сектору коммунальных услуг (элек-
тричество, природный газ), затем, по мере достижения процентными
ставками минимума, — к финансам (банки, потребительское кредитова-
ние, страхование, брокерское дело, сбережения и кредиты). Наконец, ко-
гда спад экономики, по мнению инвесторов, подходит к концу, относитель-
ная сила переходит к циклическим компаниям, производящим потребитель-
скую продукцию. Это компании, выпускающие автомобили, автозапчасти
и оборудование, строительные материалы, инструменты, а также компа-
нии игорного и отельного бизнеса, строители жилья, производители ме-
бели и товаров для дома, развлекательной продукции, фотографиче-
ские компании, издательства, печатные средства массовой информации,
670
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
предприятия розничной торговли, текстильное производство (ткани и оде-
жда), обслуживание производства и потребителей, компании сферы рек-
ламы и маркетинга.
СЕНТИМЕТР
Термин сентиметр (измеритель настроений) был введен Эдсоном Гулдом
для обозначения отношения цена/дивиденды, обратного дивидендной до-
ходности фондового индекса, такого как промышленный индекс Доу-Джон-
са или S&P 500. По мнению Гулда, индикатор уровня дивидендов отражает
следующие настроения:
• относительно высокий сентиметр (низкие дивидендные доходности)
указывает на общий оптимизм участников фондового рынка и, воз-
можно, состояние «перекупленности»;
• относительно низкий сентиметр (высокие дивидендные доходно-
сти) говорит об общем пессимизме и возможной «перепроданно-
сти» рынка.
Сентиметр рассчитывается путем деления рыночного индекса на сумму
дивидендов на все акции, входящие в индекс, выплаченную за последние
12 месяцев. Так, если значение индекса рынка равно 100, а сумма дивиден-
дов в расчете на одну акцию за 12 месяцев составляет $4,50, отношение
цена/дивиденды будет равно 22,22 (100 разделить на 4,50). Дивидендная
доходность, в свою очередь, определяется как отношение дивидендов к це-
не: в нашем случае она равна 4,5%, то есть $4,50, поделенное на 100.
Полученное на исторических данных среднее значение отношения це-
на/дивиденды для промышленного индекса Доу-Джонса составляет 24,2;
для S&P 500 — 25,8. Крайне низкие значения (ниже 17 и 18) указывают, по
мнению аналитиков, на недооценку и потенциальный рост цен на акции.
Крайне высокие значения (выше 30) говорят о переоценке и о потенциаль-
ном падении цен. В последние годы, однако, стало очевидным, что истори-
чески выявленные средние значения не являются релевантными для теку-
щей рыночной ситуации. Сентиметр давал верные сигналы вплоть до
1991-2000 годов — времени, когда невиданной силы «бычий» рынок опро-
кинул все прежние исторические нормы.
Изменившийся стиль корпоративной финансовой политики также от-
рицательно сказался на функционировании индикатора. Двойное налого-
обложение дивидендов заставляет компании удерживать большую часть до-
ходов для инвестиций в производство или покупки новых активов, обеспе-
чивающих будущий рост. Дивидендные доходности сокращаются и едва ли
увеличатся в ближайшее время. Заметим, однако, что этот факт не объяс-
няет отмеченный в последнее время крайне низкий уровень дивидендов,
поскольку уровень прибылей компаний в сравнении с их капитализациями
также низок (отношения Р/Е высоки).
Сентиметр
671
672
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОТНОШЕНИЕ ШАРПА
Отношение Шарпа является общепризнанным инструментом измерения
степени риска стратегии. Оно вычисляется как чистая средняя прибыль,
деленная на стандартное отклонение этой прибыли. Под чистой средней
прибылью при этом понимается разность номинальной средней прибыли
торговой стратегии и безрисковой доходности американских казначей-
ских обязательств. Индикатор имеет несколько серьезных недостатков, из-
за которых измерения степени риска, осуществляемые с помощью данно-
го аналитического инструмента, не могут считаться надежными. Одна из
наиболее существенных проблем — неразличение отношением Шарпа рас-
тущей и падающей волатильностей. Таким образом, работающий с инди-
катором аналитик может прийти к весьма забавным выводам, наподобие
следующего: стратегия с большими скачками прибыли вверх и с отсутст-
вием падений капитала является более рискованной, нежели стратегия
с малыми колебаниями прибыли как вверх, так и вниз. Заметим также, что
отношение Шарпа не позволяет делать различий между стратегиями, для
которых характерны длинные периоды последовательных убытков, и
стратегиями, в которых прибыли и убытки равномерно распределены во
времени.
Более подробную информацию о способах измерения эффективности
стратегий см. в книге Дж. Д. Швагера «Технический анализ» (Wiley, New
York, 1996, 775 стр.).
КОРОТКИЙ ИНТЕРЕС ПО ОТДЕЛЬНЫМ АКЦИЯМ,
ИНДИКАТОРЫ ФИЛА ЭРЛАНГЕРА
Объем коротких продаж является мерой настроения, выражения опреде-
ленного мнения участников рынка, а потому знание его, считает Филипп
Б. Эрлангер (www.erlanger2000.com), полезно для средне- и долгосрочного
анализа как отдельных акций, так и фондового рынка в целом. После мно-
гих лет упорного труда один из лучших мировых экспертов в области ко-
роткого интереса пришел к следующим заключениям:
Отношение короткого интереса должно быть нормализовано для того,
чтобы не возникало помех благодаря краткосрочным колебаниям оборота.
Это отношение представляет собой текущий короткий интерес, поделен-
ный на месячный средний дневной оборот торговли. Основной недостаток
такого отношения — заметные колебания, происходящие в его значениях в
связи с изменениями оборота даже при неизменном коротком интересе. Та-
ким образом, выводы из показаний индикатора могут оказаться далекими
от реальных фактов. Это неудобство устраняется с помощью отношения
короткого интереса Эрлангера, сглаживающего средний дневной оборот на
скользящем периоде, равном 12 месяцам.
Доля короткого интереса (Short Interest Ratio)
673
Для осуществления сравнения акций отношение короткого интереса Эр-
лангера должно быть нормализовано с поправкой на историческую вола-
тильность данного отношения для каждой акции. Эрлангер проводит нор-
мализацию, определяя положение отношения короткого интереса внутри
пятилетнего диапазона. Например, если текущее значение отношения ко-
роткого интереса для некой акции равно 5, максимальное значение этого
отношения за последние пять лет равно 6, а минимальное значение за по-
следние пять лет равно 2, то рейтинг короткой интенсивности Эрлангера
будет равен (5 - 2) : (6 - 2) = 0,75 или 75%. Такое нормализованное отно-
шение может быть сравнено с другим аналогичным нормализованным от-
ношением.
Высокий короткий интерес не должен приниматься в качестве автома-
тического сигнала для совершения сделки в противоположном направле-
нии. Случается, что игроки, открывающие короткие позиции, бывают пра-
вы и слабая акция продолжает падать в цене. Более значимым является
сочетание крайних «медвежьих» настроений с положительной относитель-
ной силой. Такие показатели индикаторов характерны для ситуации пани-
ческих закрытий коротких позиций, ведущих к резкому росту цен, продол-
жающемуся до исчезновения короткого интереса на рынке.
Любая база исторических данных, касающихся короткого интереса,
перед обработкой должна быть нормализована. Большинство баз данных
не делает поправок на дробление акций. Поэтому на большом проме-
жутке времени проявляется тенденция к увеличению короткого интереса,
не имеющая под собой реальных оснований. Поправка только среднего
дневного оборота является недостаточной, поскольку дробление меняет
и значение короткого интереса, а не только значение среднего дневного
оборота.
Создавая более широкую картину, Эрлангер рассчитывает простые сред-
ние своих отношений и уровней для всех отдельных акций и индустриаль-
ных групп, секторов и для рынка в целом. После достижения максималь-
ных уровней коротких продаж (уточненных и нормализованных) обычно
резко поднимаются отдельные акции, индексы различных промышленных
секторов и рынок в целом.
ДОЛЯ КОРОТКОГО ИНТЕРЕСА (SHORT INTEREST RATIO)
Доля короткого интереса — долгосрочный индикатор настроений, интер-
претируемый на основе теории противоположного мнения. Он рассчиты-
вается с помощью деления месячного значения короткого интереса, публи-
куемого Нью-Йоркской фондовой биржей, на отмеченный в течение месяца
средний оборот торгов за день.
Относительно высокое количество коротких продаж говорит о том, что
трейдеры склонны считать неизбежным будущее падение цен на акции.
Относительно высокие значения доли короткого интереса указывают на
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Доля короткого интереса и ее ЭСС длиной 74 месяца
Общая чистая прибыль Прибыль нли убыток (%) 5888,84 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«кули и держи» (%) -57,89
5888,84 Прибыль/убыток (в % годовых) 85,39 Чистая прибыль/«купи и держи» -57,89
100 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 1.01.99
Прибыль стратегии «купи и держи» 13983,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25172 Количество дней на сделку 340,16
Прибыль/убытки стратегии 13983,54 202,76
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 74 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 79,58 Отношение средней прибыли 3,85
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%)
Количество длинных позиций 74 Количество коротких позиций 0 72,97
Количество прибыльных длинных позиций 54 Количество прибыльных коротких позиций 0 #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 54 Количество убыточных сделок 20 Доля прибыльных сделок (%) 72,97 82,45
Суммарный результат всех 6515,41 Суммарный результат всех -626,57 Маржа чистой прибыли (%)
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - \резулыпат всех убыточных сделок\) :
Средний убыток Максимальный убыток (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 120,66 -31,33 Маржа средней прибыли (%) 58,77
Максимальный выигрыш 3307,52 -257,95 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 85,53
Средняя длительность прибыльной сделки 7,96 Средняя длительность убыточной сделки 4,45 78,88
Самая длительная прибыльная сделка 66 Самая длительная убыточная сделка 16 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 312,50
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 300,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 457 Средняя длительность периодов времени, 6,09
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 75 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 90,38 % Чистая прибыль/МПКО #DIV/O!
по закрытым позициям Максимальное падение капитала 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -257,95 Индекс «купи и держи» -57,89 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock8 Общая чистая прибыль означает резницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи* подсчитывается как Общая чистал прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Доля короткого интереса (Short Interest Ratio)
676
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
потенциальное увеличение спроса на акции, поскольку «медведи» вынуж-
дены будут рано или поздно покрыть открытые короткие позиции, отку-
пив проданные акции. Усиление давления покупки может привести к рос-
ту цен.
Относительно низкие уровни коротких продаж обуславливают низкие
значения доли короткого интереса. Такого рода значения не могут рассмат-
риваться как «бычий» сигнал, поскольку свидетельствуют о небольшом по-
тенциальном давлении покупки.
За последние два десятилетия в связи с динамическим ростом новых
производных рынков опционов и фьючерсов характер поведения индика-
тора заметно изменился. Активные слияния и поглощения компаний при-
вели к необходимости разработки сложных арбитражных стратегий, рас-
пространение которых ставит под сомнение ценность индикатора доли
короткого интереса в теперешнем его виде. В начале 1980-х годов всего
25% ценных бумаг, по которым было отмечено наличие короткого интере-
са, оказывались задействованными в арбитражных сделках, однако уже че-
рез 10 лет данный показатель возрос до 50%. Изменение торговой актив-
ности должно повлечь за собой новые адаптивные методы расчета доли
короткого интереса.
Построение стратегии, основанной на анализе доли
короткого интереса
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 69 лет — с января
1932 года по декабрь 2000 года — данных о доле короткого интереса, а так-
же о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило
обнаружить, что простое правило следования за трендом, исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия текущего меся-
ца промышленного индекса Доу-Джонса, когда доля короткого интереса
больше значения ЭСС доли короткого интереса предыдущего месяца
длиной 74 месяца.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия текущего меся-
ца промышленного индекса Доу-Джонса, когда доля короткого интереса
меньше значения ЭСС доли короткого интереса предыдущего месяца
длиной 74 месяца.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $5 888,84 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 57,89% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были пре-
«Знак медведя» (Sign of the Bear)
677
дусмотрены в стратегии. Открытие коротких позиций могло бы сократить
прибыль вдвое. Доля короткого интереса только на длинных позициях да-
вала прибыльные сигналы к покупке в 72,97% случаев. Торговля соверша-
ется неактивно: одна сделка каждые 340,16 календарного дня. Напомним,
что данная стратегия учитывает только цены закрытия конца месяца, ос-
тавляя без внимания все дневные колебания цен.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение доли короткого интереса помещено в по-
ле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следую-
щим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 74
«ЗНАК МЕДВЕДЯ» (SIGN OF THE BEAR)
Этот моментум-индикатор разброса рынка был разработан рыночным пуб-
лицистом и портфельным менеджером Питером Дж. Элиадесом (см. его кни-
гу «Циклы фондового рынка», P.O. Box 6873, Santa Rosa, CA 95406-0873,
phone (707) 769-4800, fax (707) 769-4803, e-mail: peter@eliades.net). «Знак
медведя» признается действительным в случае соответствия рыночной си-
туации трем требованиям:
1. Зафиксировано от 21 до 27 идущих один за другим торговых дней,
в течение которых отношение растущих/падающих акций Нью-Йорк-
ской фондовой биржи было выше 0,65, но ниже 1,95. Данные показа-
тели свидетельствуют о вялом, лишенном тренда рынке.
2. Этот продолжающийся от 21 до 27 дней период «шатаний» должен
быть пробит однодневным отношением растущих/падающих акций,
меньшим 0,65. Такой пробой является первым знаком надвигающе-
гося падения.
3. Наконец, двухдневное среднее отношения растущих/падающих акций
должно упасть ниже 0,75. Данное двухдневное среднее может вклю-
чать значение первого из дней, когда отношение опустилось ниже 0,65
(см. пункт 2). При поступлении этого сигнала негативное изменение
тренда считается подтвержденным.
Отношение растущих/падающих акций — это отмеченное за день на
Нью-Йоркской фондовой бирже количество выросших в цене акций, по-
деленное на количество акций, упавших в цене. Двухдневное среднее —
это поделенная на 2 сумма текущего отношения растущих/падающих ак-
ций и отношения растущих/падающих акций, зафиксированного днем
раньше.
Kyi По Пр «улятивнг супать, к< эдавать, i Я ЛИНИЯ 1 гда двух] огда дву; сапитала [невное ; [дневное для длин ЮС othoi ЭСС отн< VEMAe 4ЫХ И КО| ления ра< шения р< tth trend, ютких ПС :тущих/п гстущих/ щ of the Во зиций, п< щающих шдающи г-4 Equity лулогари акций вы с акций и 10,533,888 рмическг ше 0,75 иже 0,75 1 я шкала -100000 - боооо ®
Щ | 11 । Mill VMovinj 1 Average 2 ЕЙ IA (978.4 (невное 3 ) iL ||iij 11 | 1 I 11 М 8 1 1 1 ч
III IPHI 1 И 1ж|| ! ощих ак! |ИЙ, двущ СС пере< :екает 0,7
дих/пада 5
Отношен ие расту!
IUUVU
1 J 1 1ромышл< [невная к 1олулога[ жный ин рна закр ифмичес дакс Доу ытия кая шкал -Джонса а 5000
к'987 1988 1989 1990 ’ " " ’ 1991 ' ' " " 1992 1993 1994 ’ ibfe 1998' 1080 2ОбЬ V
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение растущих/падающих акций, двухдневное ЭСС пересекает 0,75
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 10533586 10533586 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) 655832,06 153655,14 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 83908,87 83910,46
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 31.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи* Прибыль/убытки стратегии «купи и держи* (%) 12538,66 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи* (в % годовых) 25022 182,9 Количество дней на сделку 6,76
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 3702 2668,22 1851 794 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,8 1851 833 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 42,90 45,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 1627 33685556 20704,09 1289721 8,97 66 10 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 2075 -23807786 -11473,63 -497100 3,45 22 10 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок}) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 43,95 17,18 28,69 44,36 160,00 200,00 0,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 2 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -45,15 -45,15 -497100 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 30,67 100 89139,36 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 23330201,55 100.00 0.00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock8 Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям— это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
«Знак медведя» (Sign of the Bear)
680
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ниже приводится таблица, из материалов которой видно, что «знак мед-
ведя» за период с 1929 года подавал сигналы всего семь раз. Часть сигналов
поступала за несколько недель до достижения «бычьим» рынком своего по-
следнего максимума. За каждым из сигналов следовало падение промыш-
ленного индекса Доу-Джонса на 21%-89% (в среднем на 39%).
Дата Падение
22.07.29 -89%
14.12.61 -29%
31.01.66 -27%
25.10.68 -36%
12.12.72 -45%
6.04.98 -21%
18.09.00 -27%
Среднее -39%
Построение стратегии, основанной на пересечении
уровня 0,75 двухдневным ЭСС отношения роста/падения
Разрабатывая свой «знак медведя», Элиадес не определил критериев подачи
сигнала закрытия и смены позиций. В качестве дополнительного инструмен-
та стратегии следования за трендом мы предлагаем использовать моментум-
осциллятор разброса рынка. Исследование, проведенное нами на материале
собранных за 68 лет — с марта 1932 года — данных о количестве акций, вы-
росших и упавших за день на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также о днев-
ных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить
параметры, которые на основе чисто механических сигналов следования за
трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных
методов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда двухдневное ЭСС дневного
отношения растущих/падающих акций поднимается выше значения 0,75.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда двухдневное ЭСС дневного от-
ношения растущих/падающих акций опускается ниже значения 0,75.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда двухдневное
ЭСС дневного отношения растущих/падающих акций опускается ниже
значения 0,75.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда двухдневное ЭСС дневного от-
ношения растущих/падающих акций поднимается выше значения 0,75.
Простое скользящее среднее (Simple Moving Average)
681
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $10 533 586 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 83 908,87% лучше аналогичных показателей стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Торговля совершается очень активно: одна сделка
каждые 6,76 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение растущих/падающих акций, умноженное на
1000 (для устранения десятичных долей) помещено в поле данных, обычно
зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Открыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) < opt2
Закрыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) > opt2
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОРТ2 Текущее значение: 750
ПРОСТОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ: АРИФМЕТИЧЕСКОЕ
СРЕДНЕЕ, «СКОЛЬЗЯЩЕЕ» ПО ГРАФИКУ ЦЕНЫ
(SIMPLE MOVING AVERAGE)
Формула простого арифметического среднего записывается следующим
образом:
= ” С, = (Ck_n+1 + Ck_2 + Ск_я+3 +...+Ск): п,
" i-k-n+l
где:
Мк — простое скользящее среднее (арифметическое среднее) для периода к;
С. — цена закрытия периода i;
п — полное число периодов, используемое для вычисления скользя-
щего среднего;
к — номер позиции периода, для которого вычисляется скользящее сред-
нее дайной и, в полной базе данных всех периодов (см. пример ниже).
Простое скользящее среднее (ПСС) — пожалуй, самый простой, самый ста-
рый и наиболее широко распространенный статистический метод анализа це-
новых данных. Так, ПСС длиной 200 дней на протяжении нескольких деся-
тилетий оставалось самым популярным и довольно эффективным средством
анализа трендов рыночных цен на акции. Для вычисления этого скользящего
682
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
среднего достаточно сложить цены закрытия прошедших 200 торговых дней,
а затем поделить сумму на 200. В эпоху, когда компьютерная техника еще не
была распространена, аналитики упрощали эту процедуру, складывая цены за-
крытия последних 40 недель и деля затем сумму на 40 (торговая неделя со-
стоит из пяти дней, а значит, 200 дней — это 40 недель: 200 : 5 = 40). И нако-
нец, наиболее легкий способ расчета — сложение цен закрытия за 10 месяцев с
последующим делением результата на 10 (в месяце в среднем двадцать тор-
говых дней, а это значит, 200 дней соответствуют 10 месяцам: 200 : 20 = 10).
Все три способа дают схожие результаты, что способствует тому, чтобы попу-
лярность этого основного индикатора следования за трендом не снижалась в
течение многих десятков лет. Несмотря на свою кажущуюся примитивность,
ПСС — эффективный инструмент, позволяющий идентифицировать ценовые
тренды и следовать за ними, а также сглаживать разные типы данных.
Поскольку текущее значение ПСС определяется исходя всего из двух ве-
личин, оно может быть быстро рассчитано даже без помощи вычислительной
техники. Предположим, мы работаем с 10-месячным скользящим средним,
тогда в конце текущего месяца нам следует отбросить наиболее старое зна-
чение цены закрытия (зафиксированное И месяцев назад). Затем к сколь-
зящей сумме надо прибавить наиболее позднее по времени значение цены
закрытия. Наконец, новую скользящую сумму мы делим на число усредняе-
мых периодов: в случае 10-месячного скользящего среднего аналитику дос-
таточно поставить запятую, отделяющую последнюю цифру результата.
Пример вычисления ПСС четырех периодов
Год Цена закрытия NYSE Скользящая сумма 4-х периодов (Т) ПСС 4-х периодов (Т/4)
1968 58,90
1969 51,53
1970 50,23
1971 56,43 217,09 54,27
1972 64,48 222,67 55,67
1973 51,82 222,96 55,74
1974 36,13 208,86 52,22
1975 47,64 200,07 50,02
1976 57,88 193,47 48,37
1977 52,50 194,15 48,54
1978 53,62 211,64 52,91
1979 61,95 225,95 56,49
1980 77,86 245,93 61,48
1981 71,11 264,54 66,14
1982 81,03 291,95 72,99
1983 95,18 325,18 81,30
1984 96,38 343,70 85,93
1985 121,58 394,17 98,54
1986 138,58 451,72 112,93
Простое скользящее среднее (Simple Moving Average)
683
Построение стратегии, основанной на анализе простого
скользящего среднего
Исследование, проведенное нами на основе собранных за период с 1900 по
2001 годы данных о дневных ценах закрытия промышленного индекса Доу-
Джонса, показало, что стратегия, использующая правило пересечения ПСС
любой длины — от 1 до 385 дней, оказывается прибыльной и демонстри-
рует результат лучший, нежели стратегия «купи и держи». Простые сколь-
зящие средние длиной 1, 4 и 5 дней позволили получить наибольшую чис-
тую прибыль, выражающуюся в миллиардах долларов (при начальном
капитале 100 долларов в 1900 году). С увеличением длины ПСС снижалась
величина прибыли. Простые скользящие средние длиной от 1 до 100 дней
опережали стратегию «купи и держи» в отношении семь к одному. Наибо-
лее прибыльной средней длиной следует признать длину ПСС, равную
66 дням: в случае ее использования чистая прибыль составила $639 933, то
есть почти в 32 раза больше, чем прибыль в $20 105, зафиксированная для
стратегии «купи и держи».
Наиболее прибыльным из долгосрочных периодов оказался период, рав-
ный 126 дням: стратегия следования за трендом, использующая это ПСС,
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дала положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия боль-
ше значения ПСС дневной цены закрытия предшествующего дня дли-
ной 126 дней.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия мень-
ше значения ПСС дневной цены закрытия предшествующего дня дли-
ной 126 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закры-
тия меньше значения ПСС дневной цены закрытия предшествующего
дня длиной 126 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия больше значения
ПСС дневной цены закрытия предшествующего дня длиной 126 дней.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $426 745,59 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и нало-
ги); полученный результат на 2 022,54% лучше аналогичных показателей
стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль, одна-
ко только до кризиса 1987 года. Торговля совершается умеренно активно:
одна сделка каждые 41,75 календарного дня. Отмечено 185 прибыльных
-500000
IMP
see
hast
JlfifiQ.
hasp.
И1йю
bwft.
CT>
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия пересечения ПСС длиной 126 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 426745,59 426745,59 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 20677,37 4211,04 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 2022,54 2022,50
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 9.03.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 20105,4 20105,4 886 458,32 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 36989 198,4 0 5,56 Количество дней на сделку 41,75
Количество длинных позиций 443 Количество коротких позиций 443 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 24,83
Количество прибыльных длинных позиций 110 Количество прибыльных коротких позиций 75 16,93
Количество прибыльных сделок 185 Количество убыточных сделок 701 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - |рездлыпотт7 всех убыточных сделок\) .* (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\) 20,88
Суммарный результат всех прибыльных сделок 1273965,75 Суммарный результат всех убыточных сделок -867897,5 18,96
Срадний выигрыш 6886,3 Средний убыток -1238,08 Маржа средней прибыли (%) 69,52
Максимальный выигрыш 147373,22 Максимальный убыток -36365 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 60,42
Средняя длительность прибыльной сделки 117,43 Средняя длительность убыточной сделки 9,65 1116,89
Самая длительная прибыльная сделка 500 Самая длительная убыточная сделка 89 461,80
Максимальное количество последовательных 4 прибыльных сделок Общее количество дней (других временных 127 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 127 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 27 127 -85,19
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -23,51 Индекс прибыль/убыток 32,96 % Чистая прибыль/МПКО 1787790,49
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -23,87 Индекс вознаграждение/риск 99,99 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 99,99
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -36365 Индекс «купи и держи» 2125,39 %МПКО/чистая прибыль -0,01
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Простое скользящее среднее (Simple Moving Average)
СТ)
оо
СП
686
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
сделок и 701 убыточная сделка, процент прибыльных трансакций, таким
образом, равен всего 20,88%. Однако поскольку данная стратегия дает воз-
можность ограничивать убытки, позволяя прибыли расти, несмотря на
ошибочность большинства ее сигналов, в целом торговля оказывается вы-
годной — ситуация, типичная для большинства стратегий следования за
трендом. Описанная стратегия может применяться как в качестве само-
стоятельного инструмента, так и в качестве фильтра для других торго-
вых систем.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,S),-l)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,S),-l)
Открыть короткую позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,S),-l)
Закрыть короткую позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,S),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 126
ДОЛЯ КОРОТКИХ ПРОДАЖ СПЕЦИАЛИСТОВ
(SPECIALIST SHORT RATIO)
Доля коротких продаж специалистов подсчитывается путем деления объема
всех коротких продаж, совершаемых специалистами, на общий объем ко-
ротких продаж, то есть объем коротких продаж, совершаемых членами бир-
жи и широкой публикой. Поскольку общее увеличение оборота торговой
активности привело к увеличению абсолютных уровней коротких продаж,
данные о коротких продажах должны быть тем или иным способом норма-
лизованы, отсюда — появление разного рода отношений.
Данные о коротких продажах с 2-недельным запозданием поступают с
Нью-Йоркской фондовой биржи каждую пятницу после закрытия торгов.
Отчет о коротких продажах включает суммарные данные, относящиеся к ра-
боте биржи в целом. Данные об отдельных акциях не публикуются (с точ-
ки зрения многих аналитиков, NYSE следовало бы использовать современ-
ные технические возможности, для того чтобы поставлять данные без
задержки, а также включить в них сведения, относящиеся к индивидуаль-
ным акциям).
Специалисты — это опытные профессиональные трейдеры, которым при-
надлежат места на бирже, имеющие достаточно большой торговый капитал
и привилегированный доступ к важной рыночной информации, включая
сведения о ценах и размерах приказов на покупку и продажу акций по це-
нам выше и ниже среднерыночных. Специалистов, таким образом, часто
называют «умными деньгами». Не умей они выигрывать, им не удалось бы
долго занимать свой пост. Специалисты, как правило, не ошибаются отно-
Доля коротких продаж специалистов (Specialist Short Ratio)
687
сительно будущего изменения цен. Именно поэтому низкое количество ко-
ротких продаж, совершаемых специалистами, говорит о «бычьей» тенден-
ции, а высокое количество коротких продаж — о тенденции «медвежьей».
Интерпретация индикатора, как видим, должна быть сходна с интерпрета-
цией осциллятора «перекупленности/перепроданности».
Короткая продажа совершается в надежде на падение акции. Трейдер от-
правляет торговый приказ «продать коротко» акцию, по которой он не имеет
открытой позиции, будучи уверенным в том, что акция в ближайшее время
сильно упадет. (Брокер обеспечивает трейдеру возможность занять акции.
Некоторые неликвидные акции нельзя взять в долг, а потому короткие по-
зиции на них не открываются.) Для закрытия короткой позиции трейдер
должен отдать приказ на покупку данной акции: прибыль в этом случае свя-
зана с ожидаемым падением акций, убыток — с непредвиденным ростом.
Построение стратегии, основанной на анализе доли коротких
продаж специалистов
Исследование, проведенное нами на материале собранных за 55 лет ~ с ян-
варя 1946 года по декабрь 2000 года ~ данных об отношениях коротких
продаж специалистов, а также о недельных ценах закрытия промышленно-
го индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на ос-
нове механических сигналов «перекупленности/перепроданности», исклю-
чая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов
технического анализа, дают 100% верных сигналов, не позволяющих, одна-
ко, опередить стратегию «купи и держи».
Открыть длинную позицию (купить) по цене закрытия текущей недели
промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение коротких про-
даж специалистов на 28,5% ниже значения 21-дневного ЭСС отношения
коротких продаж специалистов за предшествующую неделю.
Закрыть длинную позицию (продать) по цене закрытия текущей неде-
ли промышленного индекса Доу-Джонса, когда отношение коротких про-
даж специалистов на 28,5% выше значения 21-дневного ЭСС отноше-
ния коротких продаж специалистов за предшествующую неделю.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $4 829,91 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 7,43% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыль и не были пре-
дусмотрены в стратегии. Короткие позиции могли бы сократить прибыль
на 58%. Отношение коротких продаж специалистов только на длинных
позициях давало прибыльные сигналы к покупке в 100% случаев. Торгов-
ля совершается неактивно: одна сделка каждые 2 508,75 календарного дня.
7600
7000
6600
6000
5600
5000
4500
4000
3600
3000
10000
5000
CD
00
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение коротких продаж специалистов
Общая чистая прибыль 4829,91 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -7,43
Прибыль или убыток (%) 4829,91 Прибыль/убыток (в % годовых) 87,84 Чистая прибыль/«купи и держи» -7,43
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 14.02.97
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 5217,78 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 20070 Количество дней на сделку 2508,75
5217,78 94,89
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 8 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 603,74 Отношение средней прибыли N/A
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 8 Количество коротких позиций 0 100,00
Количество прибыльных длинных позиций 8 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 8 Количество убыточных сделок 0 Доля прибыльных сделок (%) 100,00
Суммарный результат всех 4829,91 Суммарный результат всех 0 Маржа чистой прибыли (%) 100,00
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 603,74 N/A Маржа средней прибыли (%) #VALUE!
Максимальный выигрыш 3525,78 Максимальный убыток 0 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 100,00
Средняя длительность прибыльной сделки 221,88 Средняя длительность убыточной сделки N/A #VALUE!
Самая длительная прибыльная сделка 535 Самая длительная убыточная сделка 0 #DIV/0!
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 0 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) # DIV/0!
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 1109 Средняя длительность периодов времени, 123,22
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 378 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 100 % Чистая прибыль/МПКО 447213,89
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -1,08 Индекс вознаграждение/риск 99,98 (Чистая прибыль — МПКО)/ 99,98
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -47,65 Индекс «купи и держи» -7,43 %МПКО/чистая прибыль -0,02
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс к купи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Доля коротких продаж специалистов (Specialist Short Ratio)
СП
00
L0
690
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Напомним, что данная стратегия учитывает только цены закрытия конца
недели, оставляя без внимания все прочие изменения цены.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где отношение объема коротких продаж специалистов к обще-
му объему коротких продаж помещено в поле данных, обычно зарезервиро-
ванное для открытого интереса (OI), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: OI < (Ref(Mov(OI,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,optl,E),-l))
Закрыть длинную позицию: OI > (Ref(Mov(OI,optl,E),-l) -
((opt2/1000))*Ref(Mov(OI,optl,E),-l))
ОРТ1 Текущее значение: 21
ОРТ2 Текущее значение: 285
ОРТЗ Текущее значение: 13
ЛИНИИ БЫСТРОГО СОПРОТИВЛЕНИЯ
Линии быстрого сопротивления определяют теоретические потенциальные
уровни поддержки и сопротивления. Индикатор был разработан Эдсоном
Гулдом, опубликовавшим результаты исследований в своем издании «На-
блюдения и прогнозы», посвященном техническому анализу. Благодаря по-
разительной точности и своевременности сигналов, опубликованных в
«Наблюдениях и прогнозах», это издание в 1970-х годах завоевало широ-
кое признание среди трейдеров. Гулд, будучи инженером по образованию,
строит свои выводы на основе собственного долгого опыта работы, глубо-
ких знаний и тонкой интуиции. По мнению Гулда, движения рыночных
цен — осмысленные процессы, выражающие действие сил накопления и
распределения.
Угол линий быстрого сопротивления измеряется как доля угла накло-
на предыдущего значимого движения рынка. Растущие линии быстрого со-
противления движутся вверх с наклоном, составляющим одну треть и две
трети угла наклона движения от предыдущего значимого минимума к зна-
чимому максимуму. Падающие линии быстрого сопротивления движутся
вниз с наклоном, составляющим одну треть и две трети угла наклона дви-
жения от предыдущего значимого максимума к значимому минимуму. На
ежегодном графике всегда имеются несколько точек разворота, стоящих
отдельно от прочих; именно их принято считать значимыми максимума-
ми и минимумами.
Для построения растущих линий быстрого сопротивления следует вы-
честь цену, являющуюся значимым минимумом, из цены максимума после-
довавшего затем роста. Разность делится на три. К изначальному миниму-
му прибавляется одна треть; затем к нему же прибавляются две трети. На
графике с арифметической шкалой по оси X находится дата значимого мак-
Линии быстрого сопротивления
691
692
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
симума; непосредственно под значениями этого максимума изображаются
две полученные точки. Из минимума к каждой из точек проводится прямая
линия. Данные линии являются линиями быстрого сопротивления. Построе-
ние падающих линий быстрого сопротивления проходит по аналогичной
схеме: прямые линии в этом случае выходят из максимума и пересекают точ-
ки, расположенные на одну и две трети выше последовавшего минимума.
При падающей коррекции или реакции на сильный «бычий» тренд це-
ны находят поддержку на растущей линии быстрого сопротивления (ли-
нии двух третей). В случае если эта поддержка бывает пробита, цена может
упасть до следующей линии быстрого сопротивления (линии одной трети),
где снова находит поддержку. На графике видно, что растущая линия бы-
строго сопротивления (одна треть), связывающая минимум 1982 года с мак-
симумом 1987 года, аккуратнейшим образом обозначила поддержку цене в
ходе кризиса 1987 года. Построенная исходя из тех же значений линия двух
третей в течение шести лет определяла средние цены последовавшего за-
тем подъема 1988-1994 годов.
На «медвежьем» рынке взлеты цен, возникающие в результате «перепро-
данности», находят сопротивление на падающей линии быстрого сопротив-
ления (линии двух третей). Если этой линии не удается остановить вре-
менное повышение цен, цена обычно поднимается до следующей линии
быстрого сопротивления (линии одной трети), где и находит сопротивление.
Обращаем внимание пользователей на то, что программа MetaStock®
(www.equis.com) позволяет начертить идущую от минимума к максимуму
(либо от максимума к минимуму) линию быстрого сопротивления 3/3 (три
трети). О функционировании этого индикатора известно не слишком мно-
го, однако, по-видимому, распространение в будущее линий этого типа дает
нередко интересные результаты. Линия быстрого сопротивления 3/3, иду-
щая от минимума 1982 года к максимуму 1983 года, ни разу не была проби-
та; значения цены подошли к ней вплотную в конце мощного «бычьего»
рынка, закончившегося в марте 2000 года. Заметим также, что линия быст-
рого сопротивления 3/3, проведенная от минимума декабря 1994 года к мак-
симуму мая 1996 года, по-видимому, достаточно точно определила струк-
туру последующего «бычьего» тренда.
ЛОЖНЫЙ ПРОБОЙ
Ложный пробой фиксируется в ситуации, когда цена снизу или сверху про-
бивает уровень сопротивления или поддержки, однако незамедлительно раз-
ворачивается и мощно движется в противоположном направлении. Такого
рода пробои принято называть «крючками» или «ловушками», подстере-
гающими трейдеров, следовавших за трендом и открывших позиции в рас-
чете на пробой уровня сопротивления/поддержки. Этим участникам рын-
ка приходится фиксировать убытки, что приводит к дополнительному
ускорению движения цены в направлении, обратном пробою.
Анализ стадий
693
АНАЛИЗ СТАДИЙ
«Анализ стадий» — термин, предложенный Стэном Вайнстайном (см. Вайн-
стайн С. «Как получить прибыль на «бычьем» и на «медвежьем» рынке:
метод Стэна Вайнстайна», Homewood, IL.: Irwin, 1988), предположившим,
что полный цикл «бычьей — медвежьей» тенденций изменения цен на ак-
ции проходит через четыре стадии.
Стадия 1 может быть названа исходной: в этот период отмечаются боко-
вые флуктуации цены, колеблющейся в относительно небольшом торговом
диапазоне. Интерес к акциям практически отсутствует, кажется, что рынок
«спит мертвым сном». Между тем в действительности на рынке происхо-
дят весьма важные процессы — в первую очередь, процесс накопления, со-
вершаемого опытными игроками в расчете на грядущие перемены. Оборот
потихоньку начинает набирать силу. На стадии 1 цены на акции бесцельно
«бродят», то поднимаясь, то опускаясь относительно скользящих средних
длиной 50,150 и 200 дней. Стратегии следования за трендом в это время не
работают, поскольку все движения цены носят исключительно случайный
характер. Стадия 1 может длиться месяцами и даже годами, так что трейде-
ру, руководствующемуся принципами технического анализа, в этот период
покупать акции рано. Заметим, однако, что чем дольше продолжается ста-
дия 1, тем больший потенциал имеет следующая за ней стадия 2.
Стадия 2 начинается с пробоя торгового диапазона и характеризуется
существенным ростом цены. Цена поднимается выше всех скользящих сред-
них и достигает нового 52-недельного максимума. Оборот также резко под-
скакивает вверх и продолжает подниматься скачками, опускаясь только в
моменты непродолжительного падения цен. Скользящие средние также на-
правлены вверх. Вторичные волны коррекции могут на время заставить це-
ны на акции опуститься ниже их собственных 50-дневных скользящих сред-
них, однако вскоре цены отрастают вновь. Поддержку нормальной проти-
вотрендовой реакции — периоду фиксации прибылей — обеспечивают
скользящие средние длиной 150 и 200 дней. Развитие стадии 2 связано с
общим улучшением экономической ситуации. Все участники рынка, за ис-
ключением открывших короткие позиции, остаются в выигрыше. На рынке
господствуют «быки».
Стадия 3 — пик развития экономики. Фундаментальные условия пре-
красны, большинство участников рынка настроены покупать. Цены на ак-
ции, однако, перестают реагировать на хорошие новости, скорость роста цен
значительно снижается. Оборот высок; впрочем, скоро количество продав-
цов начинает нарастать и уравнивается с количеством покупателей. Цена вы-
ходит в сторону из растущих границ ценовых каналов. Формируется потен-
циальная «медвежья» графическая фигура. Цены начинают пересекать вниз
различные скользящие средние. К концу стадии 3 все желающие купить при-
обретают акции, и у цены остается только одна возможность — падать.
Стадия 4 — это пробой важной поддержки с последующим мощным
падением. Цены на акции опускаются ниже границ торгового диапазона
694
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
стадии 3, а также ниже собственных скользящих средних длиной 50,150
и 200 дней. Скользящие средние теперь направлены вниз, их падающие
значения обеспечивают сопротивление нормальной противотрендовой кор-
рекции — скачкам цены вверх, вызванных закрытием коротких позиций.
На ранних этапах стадии 4 экономические условия выглядят вполне снос-
ными, однако акции уже не желают расти: они слегка отрастают только
для того, чтобы сильнее упасть. По мере развития стадии 4, экономика
приходит в упадок. Большинство игроков хотят выйти из рынка, падение
цен набирает темпы. Для этого этапа характерны высокие обороты пани-
ческих продаж, обусловленных крайним испугом и пессимизмом инвесто-
ров. Цены, как правило, опускаются ниже, чем предполагалось; для акций
характерна крайняя недооцененность, на рынке складывается ситуация
«перепроданности». Наконец, все желающие продать избавляются от ак-
ций, и цены больше не могут реагировать падением на новые известия об
ухудшении экономического состояния. Широкая публика понесла колос-
сальные убытки и потеряла всякий интерес к игре на бирже: «Акции? И не
уговаривайте!» — вот всеобщий девиз. Этот момент является наиболее бла-
гоприятным для начала новой фазы накопления и формирования стадии 1,
до полного оформления которой должен, однако, пройти существенный
промежуток времени.
СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ
Стандартное отклонение — принятая в статистике величина измерения из-
менчивости или волатильности данных. Стандартное отклонение характе-
ризует размер колебаний необработанных данных относительно простого
скользящего среднего (ПСС). Стандартное отклонение подсчитывается в
шесть этапов:
1. Получают простое среднее необработанных данных на выбранном вре-
менном интервале, то есть суммируют наблюдаемые значения, затем
делят результат на число наблюдений.
2. Получают разность между значением каждого наблюдения (необра-
ботанными данными для каждого временного периода) и средним всех
наблюдений в целом (полученным на этапе 1).
3. Полученные разности возводят в квадрат.
4. Квадраты разностей суммируются.
5. Сумма квадратов делится на число наблюдений; полученный резуль-
тат является величиной дисперсии.
6. Стандартное отклонение — величина, позволяющая измерить вели-
чину колебаний необработанных данных относительно скользящего
среднего; равно квадратному корню из дисперсии.
Символом стандартного отклонения является греческая буква сигма. Для
составления многих торговых систем важно знать, каким образом данные
Статистика
695
распределены относительно среднего: насколько плотно они прижаты
к среднему или насколько широк их разброс. Если стандартное отклонение
мало, отдельные значения данных плотно прижаты к среднему. Высокие
стандартные отклонения означают, что отдельные значения данных сильно
разбросаны относительно среднего. Один из наиболее популярных индика-
торов, для расчетов которого используются стандартные отклонения, — по-
лосы Боллинджера.
СТАТИСТИКА
Технические индикаторы, описанные в этой книге, являются простыми ма-
тематическими моделями. Их простота обеспечивает легкость проведения
расчетов, понимания и приложения на практике. Простота — один из наи-
более важных критериев выбора инвестиционного метода.
Математическая модель — это упрощенное представление реальной дей-
ствительности в виде формулы или нескольких формул, скомбинирован-
ных в систему. Как ни странно, простые системы часто работают намного
лучше сложных. Недоступная для понимания трейдера модель, как прави-
ло, не используется им на практике.
Технические аналитики нередко обращаются за помощью к простым ста-
тистическим методам. Напомним: до сих пор не доказано, что сложные, тре-
бующие от пользователя серьезной предварительной подготовки статисти-
ческие методы дают лучший результат по сравнению с простейшей стати-
стикой. Скорее, верным представляется обратное утверждение: простая
статистика более полезна в работе, чем сложные высоконаучные статисти-
ческие формулы.
Самый распространенный статистический инструмент, используемый
техническими аналитиками, — это скользящее среднее. Скользящее сред-
нее — несложное математическое понятие, приложимое к измерению
трендов. Необработанные рыночные данные могут содержать немало «по-
мех»: аналитики вот уже несколько десятилетий подряд сглаживают их
с помощью скользящих средних, выявляя таким образом тренд. Сколь-
зящее среднее дневной цены закрытия позволяет проследить тренд це-
ны; скользящие средние дают возможность определить уровни сопротив-
ления и поддержки.
Технические аналитики по традиции применяют скользящие средние на
основе временных окон, равных 10 месяцам, 10 неделям и 10 дням и соот-
ветствующих долго-, средне- и краткосрочным трендам. Для вычисления
10-периодного ПСС следует всего лишь сложить дневные цены закрытия,
зафиксированные в течение этих 10 периодов, а затем поделить результат
на 10. Десять месяцев соответствуют примерно 200 торговым дням; 10-ме-
сячное скользящее среднее — наиболее распространенный инструмент вы-
явления долгосрочного основного тренда. С помощью компьютера анали-
тику несложно бывает суммировать дневные цены закрытия за период
696
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
в 200 дней, а затем, поделив сумму на 200, получить значение ПСС длиной
200 дней. Если текущая цена закрытия выше скользящего среднего, тренд
считается растущим («бычьим») и исследуемый финансовый инструмент
следует покупать. И наоборот: если текущая цена закрытия ниже 200-днев-
ного скользящего среднего, основной тренд направлен вниз («медвежий»
тренд) и финансовый инструмент стоит продавать. Одновременное исполь-
зование скользящих средних, покрывающих все три временных горизонта
(10 месяцев, 10 недель, 10 дней), позволяет проводить взаимное подтвер-
ждение сигналов и предоставляет еще ряд аналитических преимуществ
(см. Анализ в нескольких временных масштабах).
Часть технических индикаторов строятся с учетом величины стандарт-
ного отклонения данных от их скользящего среднего. Порой аналитику бы-
вает необходимо знать, насколько плотно прижаты данные к скользящему
среднему или насколько далеко от него отстоят. Стандартное отклонение,
как известно, — это квадратный корень среднего значения квадратов откло-
нений. Иными словами, для определения стандартного отклонения мы под-
считываем разность каждого конкретного наблюдения и их среднего значе-
ния, возводим эту разность в квадрат, а затем делим возведенные в квадрат
величины на число наблюдений (обозначаемое обычно буквой п). Из полу-
ченного результата затем извлекается квадратный корень. Несмотря на то
что стандартное отклонение обозначается непривычной для нас греческой
буквой сигма, само это понятие чрезвычайно просто. Если стандартное от-
клонение мало, отдельные значения данных плотно прижаты к средней ли-
нии. Если стандартное отклонение велико, отдельные данные, напротив, раз-
бросаны на далеких от среднего расстояниях. Значение дисперсии равно
квадрату стандартного отклонения.
Корреляция — это мера связи. Когда две серии данных одновременно и
пропорционально увеличиваются или уменьшаются, между ними сущест-
вует положительная корреляция. Наилучшая положительная корреляция
выражается коэффициентом +1. И наоборот: если одна серия данных уве-
личивается в той же пропорции, в какой другая падает, данные связаны
отрицательной корреляцией. Наилучший результат отрицательной корре-
ляции описывается коэффициентом -1. Полное отсутствие корреляции да-
ет коэффициент 0. Промежуточные значения выражаются дробями. Высо-
кой положительной корреляцией считается значение 0,75. Высокая отри-
цательная корреляция — соответственно, -0,75. Низкая положительная
корреляция соответствует коэффициенту 0,25, низкая отрицательная кор-
реляция ---0,25.
На основе статистических методов технические аналитики проводят ана-
лиз достоверности результатов различных индикаторов, показывающий, на-
сколько ценными следует считать показания индикатора. Статистика пред-
лагает несколько видов тестов, позволяющих выяснить, до какой степени
можно быть уверенным в значимости подаваемых индикатором сигналов.
Один из тестов, наиболее часто применяемых нами в данной книге, — тест
хи-квадрат. Он предполагает возведение в квадрат отклонений (разностей
STIX: полиметрический краткосрочный индикатор
697
наблюдаемых значений индикатора и ожидаемых случайных величин), де-
ление их на ожидаемые значения, затем суммирование результатов. Опре-
деление значимости отклонений проводится путем сравнения хи-квадра-
тов со значениями в стандартной статистической таблице.
Еще один постоянно применяемый в техническом анализе метод — тес-
тирование торговой стратегии на охватывающих многолетний период ис-
торических данных, позволяющее смоделировать прибыль от сигналов к по-
купке/продаже и построить кумулятивную кривую капитала. Такая кривая
может быть затем сравнена с линией прибыли пассивной стратегии «купи
и держи». Если кривая показывает наличие более высоких прибылей при
меньшем риске (то есть при меньшем количестве крупных убытков), оче-
видно, что индикатор является инструментом, полезным для составления
торговых стратегий. Как правило, такого рода выводы можно сделать в хо-
де простого визуального сравнительного анализа графиков кумулятивной
линии капитала и цены соответствующей акции. Никакие вычислительные
операции при этом не производятся.
Время, затраченное трейдером на изучение методов интерпретации гра-
фиков, с лихвой окупается доходами, которые приносит умение глубже
понимать смысл ценовых данных, чем это может сделать математик, фор-
мально применяющий абстрактные статистические методы. Опытный тех-
нический аналитик в состоянии судить о статистической значимости,
лишь ознакомившись с графиком текущих данных — искусство, овладе-
ние которым требует не столько специальных знаний, сколько терпения
и дисциплины.
STIX: ПОЛИМЕТРИЧЕСКИЙ КРАТКОСРОЧНЫЙ ИНДИКАТОР
(STIX: THE POLYMETRIC SHORT-TERM INDICATOR)
STIX — это экспоненциально сглаженный индикатор разброса рынка, раз-
работанный специалистами из The Polymetric Report. Количество растущих
акций делится на сумму количеств растущих и падающих акций, а затем
сглаживается с помощью экспоненциальной постоянной, равной 9% (21 дню).
Значения STIX, как правило, рассчитываются исходя из данных об акциях,
зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако подобно-
го рода индикаторы могут быть получены и для других рынков, включая
NASDAQ. STIX может быть описан следующей формулой:
S - {А : (А + D)} * 0,09 + Р * 0,91,
где:
S — текущее значение STIX;
А — количество растущих акций;
D — количество падающих акций;
Р — значение STIX предыдущего дня.
STIX, пересечен Кумулятивная л Полулогарифми Покупать, когда Продавать, когд ия уровня 49 «ния капитала для д ческая шкала STIX выше 49 a STIX ниже 49 V>EMA 1инных и коротких STIX Едой ПОЗИЦИЙ Г (240,114) 200000 100000
STIX, Пересе VMcn «ения уровня 49 ing Average 21-EMA (5 2.00) F «б Г во Л 55 Ц- 50 Г 45 Ь 40 Ь 35 I- зо
10000
г Промышленный Дневная цена з Полулогарифми индекс Доу-Джон< ькрытия «еская шкала :а 5000
|кэзо' 1940* 19бо' 1®8O 1970 1980 2 f
о
00
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
STIX, пересечения уровня 49
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 240013,89 Переоценка открытой позиции 14949,6 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 1814,19
240013,89 Прибыль/убыток (в % годовых) 3501,12 Чистая прибыль/«купи и держи» 1814,23
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 31.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25022 Количество дней на сделку 16,35
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1530 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 147,1 Отношение средней прибыли 2,33
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%)
Количество длинных позиций 765 Количество коротких позиций 765 40,78
Количество прибыльных длинных позиций 312 Количество прибыльных коротких позиций 248 32,42
Количество прибыльных сделок 560 Количество убыточных сделок 970 Доля прибыльных сделок (%) 36,60
Суммарный результат всех 874366,19 Суммарный результат всех - 649302,13 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 14,77
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок!) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 1561,37 Средний убыток -669,38 Маржа средней прибыли (%) 39,99
Максимальный выигрыш 49665,41 Максимальный убыток -32085,47 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 21,50
Средняя длительность прибыльной сделки 24,92 Средняя длительность убыточной сделки 5,73 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 334,90
Самая длительная прибыльная сделка 152 Самая длительная убыточная сделка 60 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 153,33
Максимальное количество последовательных 6 Максимальное количество последо- 15 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -60,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 84 Средняя длительность периодов времени, 84
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 84 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -6,05 Индекс прибыль/убыток 26,99 % Чистая прибыл ь/МПКО 3681194,63
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -6,52 Индекс вознаграждеиие/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -32085,47 Индекс «купи и держи» 1933,42 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс ревен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
STIX: полиметрический краткосрочный индикатор
700
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Для упразднения десятых долей значение STIX обычно умножают на
100. Значения STIX располагаются вокруг выражающей полное равнове-
сие отметки 50, указывающей на равенство количеств растущих и падаю-
щих акций. Начать расчет STIX, откладывая его значения от 50, можно в
любое время, лучше всего — после боковых колебаний тренда. Впрочем,
вне зависимости от времени начала подсчетов, уже через несколько недель
будут получены точные значения индикатора.
Рекордные значения STIX равны 28 и 69 (минимум и максимум), оба
они были отмечены в 1932 году. Считается, что высокие уровни индикато-
ра (выше 58) говорят о сильном «бычьем» рынке, в то время как низкие
уровни (ниже 40) говорят о преобладании «медведей». График показывает,
однако, что в последние годы волатильность разброса рынка заметно сни-
зилась: значения STIX не выходили за границы интервала, ограниченного
40 и 58, и индикатор, соответственно, не генерировал сигналов.
Тренды, относительные уровни и расхождения STIX интерпретируются
в сравнении с одним из фондовых индексов. Положительное расхождение
STIX с предшествующим минимумом фондового индекса указывает на то,
что предложение перестает превышать спрос, свидетельствуя о начале крат-
косрочного «бычьего» тренда. И наоборот: отрицательное расхождение STIX
с максимумом рыночного индекса говорит о том, что спрос перестает пре-
вышать предложение, а значит, является индикатором грядущего кратко-
срочного «медвежьего» тренда.
Построение стратегии, основанной на индикаторе STIX
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 68 лет — с 8 марта
1932 года — данных о количестве акций, выросших и упавших за день на Нью-
Йоркской фондовой бирже, а также о дневных значениях промышленного ин-
декса Доу-Джонса, позволило обнаружить, что простое правило следования
за трендом, исключая всякую субъективность и не требуя применения слож-
ных методов технического анализа, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения STIX подни-
маются выше 49.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения STIX опуска-
ются ниже 49.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значения STIX
опускаются ниже 49.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда значения STIX поднимаются
выше 49.
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane's Stochastics)
701
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $240 013,89 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 1 814,19% лучше аналогичных показателей стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Торговля совершается достаточно активно: одна
сделка каждые 16,35 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение индикатора STIX помещено в поле данных,
обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) > opt2 AND
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt2
Закрыть длинную позицию: Mov(V,optl,E) < opt3 AND
Ref(Mov(V,optl,E),-l) > opt3
Открыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) < opt3 AND
Ref(Mov(V,optl,E)-1) > opt3
Закрыть короткую позицию: Mov(V,optl,E) > opt2 AND
Ref(Mov(V,optl,E),-l) < opt2
OPT1 Текущее значение: 21
OPT2 Текущее значение: 49
ОРТЗ Текущее значение: 49
СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР, СТОХАСТИК ЛЕЙНА
(STOCHASTICS, LANE'S STOCHASTICS)
В статистике термин стохастический относится к случайным переменным.
Разрабатывая свой осциллятор, Джордж Лейн, однако, имел в виду нечто
совершенно иное. Осциллятор Лейна — это индикатор скорости цены, под-
робно описанный и успешно популяризованный своим создателем (Джордж
Лейн, Investment Educators, РО Box 2354, Des Plains, IL). Стохастический
осциллятор вычисляется по скользящему окну данных, поэтому в резуль-
тате отбрасывания старых данных его значения могут скачкообразно из-
меняться. Осциллятор Лейна дважды подвергается сглаживанию с помо-
щью скользящих средних. Индикатор может быть вычислен по следующей
формуле:
К = 100 X (С - L) : (Н - L),
где:
К — положение текущей цены внутри последнего по времени ценового
диапазона;
С — последняя цена закрытия акции или контракта;
702
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
L — минимум цены на акцию или контракт за последние п периодов;
Н — максимум цены на акцию или контракт за последние п периодов;
п — любое число (по мнению Лейна, от 5 до 21 дня).
Затем Лейн дважды сглаживает К с помощью простых скользящих сред-
них (ПСС) длиной 3 периода: его %К является трехпериодным ПСС для К,
a %D — трехпериодным ПСС для %К.
После сглаживания К само по себе перестает интересовать аналитика.
Интерпретация сигналов производится в соответствии с %К и %D.
Лейн предлагает несколько критериев интерпретации стохастического
осциллятора: подача сигналов о «перекупленности/перепроданности», ана-
лиз расхождений, правило пересечения. Рассмотрим прежде всего сигналы
к покупке. При нисходящем движении цены условием для подачи сигнала
к покупке является указывающий на «перепроданность» уровень % К ниже
25%. Наиболее значимым является указание на крайнюю «перепродан-
ность»: %К ниже 15%. Напомним, что речь идет пока не о самом сигнале,
а лишь о первом условии для его подачи.
В случае выполнения первого требования аналитик приступает к выяв-
лению положительных расхождений. Если цена движется к новому мини-
муму, а значения % К не опускаются ниже предыдущих минимумов, то име-
ется положительное расхождение, служащее предупреждением о возможном
росте цены. Настоящий сигнал к покупке поступает, когда значение % К ока-
зывается больше значения %D. Лейн считает, что сигнал является наибо-
лее достоверным в случае, когда к моменту увеличения % К по сравнению с
%D, %D уже начал движение вверх. Если более медленный %D начинает
формировать фигуру с более высокими минимумами, в то время как мини-
мумы цены по-прежнему опускаются все ниже, следует искать возможность
для выгодной покупки при следующем небольшом падении цены.
Переходим к рассмотрению сигналов к продаже. На растущем рынке
первым условием подачи такого сигнала являются указывающие на «пе-
рекупленность» значения %К выше 75%. Наиболее значимыми являются
указания на крайнюю «перекупленность», то есть значения выше 85%. На-
помним, что речь идет пока только о предварительных условиях, а не о
сигналах к продаже.
При соблюдении первого требования, следует обратиться к поиску от-
рицательных расхождений. Если цена идет к новому максимуму, а указы-
вающий на «перекупленность» % К не достигает новых максимальных зна-
чений, существует отрицательное расхождение, то есть указание на возмож-
ный разворот тренда вниз. Настоящий сигнал к продаже поступает, когда
%К опускается ниже %D. Лейн полагает, что сигнал к продаже приобретает
дополнительную значимость в случае, если к моменту падения % К ниже
%D, сам %D уже развернулся вниз. Если более медленный %D начал фор-
мирование фигуры с более низкими максимумами в ситуации, когда цена
по-прежнему забирается все выше, продавать при следующем небольшом
ралли особенно выгодно.
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane’s Stochastics)
703
«Неудавшиеся развороты», по мнению Лейна, обладают особой значи-
мостью. Так, если при соблюдении условия «перекупленности» %К опус-
кается ниже %D, а затем снова поднимается, но не может превысить значе-
ние %D, генерируется сигнал к продаже или открытию короткой позиции.
Если же при соблюдении условия «перепроданности» ценовое ралли за-
ставляет %К подняться над %D, а потом %К снова падает, приближаясь
к %D, но не опускаясь ниже его значений, трейдеру стоит открыть длин-
ную позицию.
Лейн анализирует скорость линий %К и %D и здесь также находит ука-
зания на смену тренда. Предупреждение дается, когда %К сначала совер-
шает разворот вблизи своего экстремума и затем — необычно сильное дви-
жение: в этом случае считается, что существующий тренд продлится не более
двух дней.
Когда скорость замедляется, то есть когда уменьшается наклон линий
%К либо %D и графики индикаторов становятся горизонтальными, разво-
рота цены следует ожидать на следующий день. Лейн называет такую фи-
гуру петлей,
С точки зрения Лейна, надежность сигнала возрастает, когда %К входит
в зону крайней «перекупленности» или «перепроданности»: для сигнала
к покупке — крайне «перепроданные» значения %К ниже 15%; для сигнала
к продаже — крайне «перекупленные» значения %К выше 85%.
Самые крайние значения %К, близкие к 100% или к 0%, указывают на
необычно мощный импульс цены, который, скорее всего, продолжит свое
действие в направлении преобладающего в данный момент тренда. Случа-
ется, что %К несколько дней подряд остается близким к 100% или к 0%,
указывая на особенно сильное движение цены. В этом случае условие «пе-
рекупленности/перепроданности» рынка признается Лейном только при от-
ходе %К от крайних значений, за которым следует неудачная попытка ин-
дикатора вернуться к своему экстремуму.
Важно отметить, что Лейн считает сигналы более надежными в случае,
когда они направлены параллельно существующему тренду. Таким обра-
зом, краткосрочный стохастический осциллятор может быть использован
в комбинации с фильтрующими его сигналы индикаторами, указывающи-
ми на направление основного тренда.
Построение стратегии, основанной на анализе стохастического
осциллятора
По мнению Джона Лейна, создавшего стохастический осциллятор, работа
с ним требует от трейдера и опыта, и профессиональных знаний. Простое ком-
пьютерное тестирование не может быть применено к аналитическому инст-
рументу, функционирование которого связано с большим количеством
сложных предварительных условий. Тем не менее наивное тестирование по-
зволяет предположить, что стохастический осциллятор можно рассматри-
вать и как чисто механический индикатор. Наша проверка показала, что
704
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
большинство подаваемых им сигналов являются верными; торговая систе-
ма приносила прибыль при любом %К длиной от 4 до 50 дней.
Напомним, между тем, что, несмотря на отличные результаты, данная
стратегия, как и любая противотрендовая стратегия, не обеспечивает защи-
ты от кризисов — в частности от краха 1987 года, «медвежьего» рынка
1998 года и прочих падений цен на рынке. Прилагаемый график демонст-
рирует резкие падения капитала. Использование стохастического осцилля-
тора в качестве генератора торговых сигналов «перекупленности/перепро-
данности» — стратегия, показывающая лучший результат, чем пассивная
стратегия «купи и держи», но только на длинных позициях. Короткие по-
зиции, открытые на исторических данных, принесли убыток.
Исследование, проведенное нами на материале собранных за период
с 21.04.1982 по 10.05.2001 данных о непрерывных фьючерсах на S&P 500
(данные CSI) позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто
механических сигналов «перекупленности/перепроданности», исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда стохасти-
ческий осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным
ПСС) меньше 30.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда стохасти-
ческий осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным
ПСС) больше 70.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные C5Z), когда
стохастический осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трех-
дневным ПСС) больше 70.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда стохастический ос-
циллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным ПСС) мень-
ше 30.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 215,35 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 52,12% превышает аналогичные показатели стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции принесли небольшой убыток
и были предусмотрены в стратегии. Стохастический осциллятор на длин-
ных и коротких позициях давал верные сигналы к покупке в 70,64% слу-
чаев. Торговля велась активно: одна сделка каждые 13,70 календарного
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane's Stochastics)
705
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стохастический осциллятор (7 дней, ПСС длиной 3 дня); покупать при 30, продавать при 70
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 1215,35 1215,35 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -109,38 59,39 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 52,12 52,13
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 10.04.01 13,70
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 798,93 798,93 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 7469 39,04 Количество дней на сделку
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 545 2,43 273 211 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 0,76 272 174 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 77,29 63,97
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 385 2946,06 7,65 86,13 7,5 24 11 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 160 -1621,33 -10,13 -102,19 17,48 51 3 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 70,64 29,00 -13,95 -8,53 -57,09 -52,94 266,67
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рыика 9 9 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 9
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -1,86 -133,61 Индекс прибыл ь/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 42,84 99,85 38,43 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 65341,40 99,85 -0,15
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane's Stochastics)
708
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
дня. Заметим, что данная противотрендовая стратегия по методу «переку-
пленности/перепроданности» связана с крупными падениями капитала,
наибольшее из которых — падение на 36% — было отмечено в 1987 году.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-
LLV(C,optl)),opt2,S) < .5-.01*opt3
Закрыть длинную позицию: Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-
LLV(C,optl)),opt2,S) > .5+.01*opt3
Открыть короткую позицию: Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-
LLV(C,optl)),opt2,S) > .5+.01*opt3
Закрыть короткую позицию: Mov((С-LLV(С,opt 1))/(ННV(С,opt 1)-
LLV(C,optl)),opt2,S) < .5-.01*opt3
ОРТ1 Текущее значение: 7
ОРТ2 Текущее значение: 3
ОРТЗ Текущее значение: 20
Построение стратегии, основанной на сигналах стохастического
осциллятора с фильтрацией при помощи долгосрочного
экспоненциального скользящего среднего
Исследование, проведенное нами на основе дневных данных, собранных
за весь (с 21.04.1982 по 10.05.2001) период существования фьючерсов на
S&P 500 (данные CSI, источник: www.csidata.com), а также с использова-
ние данных о значениях индекса S&P 500 (за период с 28.11.1980 по
21.04.1982), позволило обнаружить параметры, которые на основе меха-
нических сигналов «перекупленности/перепроданности», при условии на-
личия фильтрации, исключая всякую субъективность и не требуя приме-
нения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда стохасти-
ческий осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным
ПСС) меньше 30, а текущая цена закрытия выше ЭСС цены закрытия
длиной 271 день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда стохасти-
ческий осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным
ПСС) больше 70, а текущая цена закрытия ниже ЭСС цены закрытия
длиной 271 день.
Стохастический осциллятор» стохастик Лейна (Stochastics» Lane's Stochastics)
709
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда
стохастический осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трех-
дневным ПСС) больше 70, а текущая цена закрытия ниже ЭСС цены
закрытия длиной 271 день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия не-
прерывных фьючерсов на S&P 500 (данные C5Z), когда стохастический
осциллятор %К (с семидневным К, сглаженным трехдневным ПСС)
меньше 30, а текущая цена закрытия выше ЭСС цены закрытия дли-
ной 271 день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $825,49 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 3,32% процента превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции принесли небольшую прибыль
и были предусмотрены в стратегии. Стохастический осциллятор на длинных
и коротких позициях давал верные сигналы к покупке в 72,00% случаев. Тор-
говля велась не очень активно: одна сделка каждые 27,16 календарного дня.
Заметим, что данная стратегия была связана с более редкими и менее мас-
штабными падениями капитала — факт, заслуживающий особого внимания
при оценке достоинств торговой системы.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-LLV(C,optl)),
opt2,S) < .5-.01*opt3 AND CLOSE > Mov(CLOSE,opt4,E)
Закрыть длинную позицию:
Mov«C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-LLV(C,optl)),
opt2,S) > .5+.01*opt3 OR CLOSE < Mov(CLOSE,opt4,E)
Открыть короткую позицию:
Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-LLV(C,optl)),
opt2,S) > .5+.01*opt3 AND CLOSE < Mov(CLOSE,opt4,E)
Закрыть короткую позицию:
Mov((C-LLV(C,optl))/(HHV(C,optl)-LLV(C,optl)),
opt2,S) < .5-.01*opt3 OR CLOSE > Mov(CLOSE,opt4,E)
OPT1 Текущее значение: 7
OPT2 Текущее значение: 3
ОРТЗ Текущее значение: 20
ОРТ4 Текущее значение: 271
ЭСС длиной 271 день непрерывных фьючерсов
на SAP 500 (данные CSI)
Дневная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
18%-ное падение
капитала
1600
1400
1300
1200
1100
1000
800
000
700
000
000
400
Стохастический осциллятор
(7 дней, ПСС длиной 3 дня)
Покупать при 30, продавать при 70
Фильтрация с помощью ЭСС длиной 271 день
Кумулятивная линия капитала для длинных
и коротких позиций (нижняя линия)
Полулогарифмическая шкала
300
200
100
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стохастический осциллятор с долгосрочным фильтром на основе ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 825,49 825,49 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -76,96 40,34 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 3,32 3,33
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 10.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 798,93 798,93 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 7469 39,04 Количество дней иа сделку 27,16
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 275 3,28 224 175 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,15 51 23 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 78,13 45,10
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 198 1363,24 6,89 64,07 6,53 18 13 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 77 -460,78 -5,98 -50,5 9,4 21 5 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 72,00 49,48 7,07 11,84 -30,53 -14,29 160,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3681 277 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 13,34
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -0,78 -3,69 -86,92 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 64,18 99,56 -6,31 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 22371,00 99,55 -0,45
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитале при
открытой позиции (МПКО) - эго наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Стохастический осциллятор, стохастик Лейна (Stochastics, Lane's Stochastics)
712
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР:
ПОПУЛЯРНОЕ ТОЛКОВАНИЕ
Технические аналитики предложили еще один способ применения стохас-
тического осциллятора Лейна. Джейк Бернштейн первым попробовал не
продавать, а покупать в то время, когда значения осциллятора Лейна под-
нимались до 70. В статье, опубликованной в августовском 2000 года вы-
пуске Technical Analysis of Stocks & Commodities (www.traders.com.), Дэвид
Стеклер (www.dsteckler@aol.com) выделил следующий набор условий, сви-
детельствующих, по его мнению, о скором росте цены на акцию:
• Дневное ADX ниже 20 (лучше ниже 15), указывающее на лишенный
тренда рынок (см. Направленное движение). ADX является мерилом
силы существующего тренда, а не его направления.
• Дневное значение стохастического осциллятора %К выше 70 (лучше
выше 80); значение продолжает расти. %К равен трехпериодному ПСС
необработанного отношения К длиной 8 дней.
• Недельное значение %К выше 50; значение продолжает расти. Здесь
также %К равен трехпериодному ПСС необработанного отношения
К длиной 8 недель.
• Пробой ключевого уровня на графике цены (см. Ценовые каналы) при
обороте выше среднего. Значение оборота должно превышать значе-
ние 50-дневного ПСС оборота. Ждите, пока цена пробьет максимум
текущего торгового диапазона при высоком обороте.
• «Бычья» тенденция на рынке: о ней свидетельствуют показания со-
ответствующего фондового индекса и/или индекса отдельного сек-
тора промышленности, значения которого в течение двух последова-
тельных торговых дней превышают собственное 50-дневное ПСС или
20-дневное ЭСС.
• Следует использовать стратегию выхода из рынка или метод управ-
ления риском, наиболее подходящие для вашего стиля торговли.
ЦЕНОВЫЕ ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
Индексы цен — важнейший инструмент, позволяющий оценить тренд все-
го рынка и измерить его прирост или падение. Благодаря происшедшим
в последние десятилетия изменениям, трейдеры получили возможность
покупать и продавать фьючерсы, опционы, трасты и паевые фонды, струк-
тура которых повторяет структуру большинства популярных индексов.
Эти новые финансовые инструменты особенно популярны среди спекулян-
тов, мечтающих «обыграть рынок», но не имеющих ни времени, ни воз-
можностей вести собственное исследование характеристик отдельных ак-
ций. Работа с индексами позволяет также диверсифицировать инвестиции
Ценовые индексы фондового рынка
713
на большом количестве наименований ценных бумаг, сокращая тем са-
мым риск.
Наиболее популярные индексы были составлены в свое время Доу-
Джонсом и его компанией. Основатель фирмы Чарльз Доу обнародовал
свои первые данные об отражающей поведение рынка группе акций 3 ию-
ля 1884 года в Customer's Afternoon Letter, предшественнике The Wall Street
Journal. В первый индекс входили всего 11 акций — 9 железнодорожных
компаний и 2 промышленных.
26 мая 1896 года Доу опубликовал свой первый промышленный индекс
Доу-Джонса (известный также, как Dow или DJIA), состоявший из 12 ак-
ций промышленных компаний. 1 октября 1928 года в индекс вошло 30 ак-
ций — количество, дошедшее без изменений до наших дней. Наименования
акций много раз менялись за минувшие годы — виной тому слияния, бан-
кротства как компаний, так и промышленных отраслей, растущих и падаю-
щих вместе с ростом и упадком экономики. Составители индекса старают-
ся включать в него 30 наиболее крупных и самых значимых «голубых
фишек». С 1928 года только два наименования сохранились в индексе без
изменений — это Дженерал Электрик и Дженерал Моторе. Видя, насколь-
ко сильна конкуренция в современной промышленности и наблюдая наби-
рающий темпы технологический прогресс, можно предположить, что смена
акций в индексе в будущем станет происходить еще чаще. Список акций,
входящих в данный момент в промышленный индекс Доу-Джонса, можно
найти на странице СЗ The Wall Street Journal.
Промышленный индекс Доу-Джонса является точным отражением по-
ведения рынка в целом и может служить самым разным торговым и анали-
тическим целям. Входящие в индекс 30 акций примерно соответствуют 15%
общей рыночной стоимости всех американских акций. Критики индекса дол-
гое время сомневались в том, что такая небольшая выборка в состоянии
дать представление о фондовом рынке, включающем многие тысячи акций.
Очевидно, что как Доу, так и прочие, более широкие, индексы порой разви-
ваются по своим собственным, не зависящим от рынка законам. По словам
Артура Меррилла, профессионального статистика и опытнейшего техниче-
ского аналитика, «статистики ужасаются, когда впервые слышат о методе
взвешивания», принятом для промышленного индекса Доу-Джонса. Ариф-
метическое среднее является взвешенным по цене таким образом, что ак-
ция стоимостью $100 в 10 раз сильнее влияет на значение индекса, чем ак-
ция стоимостью $10. Более того: при дроблении акции вдвое ее вес в индексе
немедленно падает в 2 раза. Наконец, замены акций в индексе также за-
трудняют сравнение значений, отмеченных в разные годы. И все же, не-
смотря на перечисленные недостатки, промышленный индекс Доу-Джонса,
как показывает статистика, весьма точно отражает тренды всего широкого
фондового рынка.
Подробно исследуя промышленный индекс Доу-Джонса, мы обнаружи-
ли, что по сравнению с более грамотно устроенными индексами, такими
как S&P 500 или Сводный индекс NYSE, он выглядит менее надежным (дает
714
Часть 2 « Технические индикаторы рынка
больше ложных сигналов, таких, например, как ложные пробои). Заметим,
что в случае расхождений Доу с S&P 500, неверные сигналы дает, как пра-
вило, именно Доу. В связи с этим большинство технических аналитиков
предпочитают строить свои выводы на основании данных о значениях сра-
зу нескольких крупных индексов цен.
Транспортный индекс Доу-Джонса и индекс компаний коммунального
обслуживания Доу-Джонса страдают теми же недостатками, что и промыш-
ленный Доу — зависимостью от взвешивания, дробления акций, замен од-
них акций другими, малым размером выборки (всего 20 транспортных ак-
ций и 15 акций компаний коммунального обслуживания). Спекуляция на
слухах о поглощении одной или двух транспортных компаний может суще-
ственно повлиять на значения индекса. В 1980 году, когда на рынке господ-
ствовали акции энергетических компаний, большинство движений индекса
компаний коммунального обслуживания было обусловлено не характером
цен на компании, связанные с электричеством, о которых в первую очередь
думают пользователи, изучающие значения индекса, а влиянием акций че-
тырех компаний, добывающих и продающих природный газ.
Наши исследования показали, что в противоположность общепринято-
му мнению транспортный индекс Доу-Джонса нельзя считать надежным
опережающим индикатором рынка в целом. Индекс компаний коммуналь-
ного обслуживания, напротив, по-видимому, заслуживает доверия, несмот-
ря на то что характерное для него опережение рынка может быть очень боль-
шим и непостоянным.
Основанные на большом количестве акций и взвешенные по капитали-
зации индексы Standard & Poor’s и NYSE являются выражением стоимости
всего рынка. Цены сотен акций, входящих в эти индексы, умножаются на
количество обращающихся акций. Затем произведение делится на значе-
ние индекса базовой (исходной) даты — процедура, позволяющая осущест-
влять сравнение значений на протяжении времени. Дробление акций не
влияет на значение индекса, а для уменьшения влияния замены акций в
расчетном списке соответствующим образом меняется базовое значение ин-
декса. Таким образом, индексы представляют нам рыночные данные, пра-
вильно отражающие историю рынка и позволяющие сопоставлять периоды
его развития начиная с 1873 года.
Сводный индекс NYSE (обозначается как NYA) состоит из всех
2 800 обыкновенных акций, входящих в листинги Нью-Йоркской фондо-
вой биржи. NYA представляет 82% общей рыночной стоимости всех аме-
риканских акций. Сводный индекс S&P 500 (обозначается как SPX),
включающий 500 крупнейших акций, является подмножеством NYA и
представляет 65% общей рыночной капитализации акций США. Индекс
S&P 100 (ОЕХ), используемый в качестве рыночного индекса для Чи-
кагской биржи опционов, является подмножеством S&P 500. Очевидно,
что между всеми взвешенными по капитализации индексами существует
полная корреляция, поскольку каждый из них включает акции по край-
ней мере 100 крупнейших компаний.
Ценовые индексы фондового рынка
715
Сводный индекс NASDAQ (обозначается как СОМР) состоит из 5 500
акций, не входящих в листинги биржи и торгующихся на внебиржевом рын-
ке; индекс соответствует 18% общей рыночной стоимости всех акций США.
Индекс технологических акций NASDAQ состоящий из 700 акций, являет-
ся подмножеством СОМР и представляет 37% общей рыночной стоимости
СОМР. Аббревиатура NASDAQ происходит от названия Автоматической
котировальной системы Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг
(National Association of Securities Dealers Automatic Quotation system).
Индекс американской фондовой биржи (AMEX) также взвешен по капи-
тализации, однако полная капитализация этого индекса сопоставима с ка-
питализацией одной входящей в него компании — IBM, поэтому значимость
индекса невысока. Более того: за треть суммарной капитализации индекса
отвечают примерно 10 компаний, а это значит, что в данном случае возмож-
ны значительные искажения значений индекса. Заметим, что лишь малое
число технических аналитиков серьезно использует в работе индекс АМЕХ.
Индекс акций Russell 3000 состоит из 3 тыс. обыкновенных акций и пред-
ставляет 98% общей рыночной стоимости акций США. Его подмножество — ин-
декс Russell 1000 включает крупнейшие, с точки зрения рыночной капитализа-
ции, компании индекса Russell 3000. Russell 1000 представляет около 90% общей
рыночной стоимости Russell 3000. Другой индекс — Russell 2000, куда входят
две трети компаний Russell 3000, менее крупных, с точки зрения рыночной ка-
питализации, представляет 10% общей рыночной стоимости Russell 3000.
Индекс Wilshire 5000, также взвешенный по капитализации, охваты-
вает наибольшее количество акций; он представляет почти всю общую
рыночную капитализацию акций США. Первоначально индекс включал
5 тыс. акций, однако в настоящее время в него входят 7 тыс. американских
акций, то есть практически все обыкновенные акции, активно торгующиеся
на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и рын-
ке NASDAQ
Индексы Value Line — это невзвешенные геометрические средние
1665 акций. Самая маленькая компания при вычислении значений индек-
са оказывается столь же значимой, как и крупнейшая. Норман Фосбэк (The
Institute for Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauder-
dale, FL 33306), автор «Логики фондового рынка» (1976), указывает на то,
что результатом геометрического усреднения (основанного на логарифмах)
является отрицательное отклонение индекса, так как геометрическое сред-
нее всегда меньше простого арифметического среднего. Наши исследова-
ния также не подтвердили ценность индексов Value Line в качестве инстру-
мента технического анализа.
С точки зрения Фосбэка, существует ряд серьезных причин не доверять
и линиям роста/падения, которые частью аналитиков признаются баромет-
ром рынка. Во-первых, данный индикатор не учитывает величину измене-
ния цены или стоимости — принимается во внимание только направление
вверх/вниз таких изменений. Научные исследования показали, что средние
приросты цен больше средних падений; таким образом, отсутствие учета
716
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
величины изменения цены неизбежно приводит к тому, что линия роста/
падения растет медленнее, чем рынок. Во-вторых, количество используемых
в расчетах акций непрерывно растет, а это значит, что сравнение историче-
ских значений линии роста/падения с современными невозможно. (Подоб-
ного рода недостаток можно устранить, поделив разность количеств расту-
щих и падающих акций на их сумму или на количество всех торгующихся
акций.) В-третьих, включение в расчет привилегированных акций, цены ко-
торых сильнее зависят от процентных ставок, чем от цен обыкновенных ак-
ций, вызывает искажения, особенно в тех случаях, когда тренды акций и об-
лигаций направлены в противоположные стороны, как это часто случалось
в прошлом. Перечисленные существенные недостатки линии роста/падения
позволяют выявить причину частых ложных расхождений данного индика-
тора с фондовыми индексами.
Фосбэк, напротив, высоко оценивает невзвешенные индексы суммарно-
го прироста. Они основаны на данных QCHA которые представляют со-
бой средние процентные изменения цен на каждую обыкновенную акцию,
входящую в листинг NYSE. Учет дивидендного дохода вместе с процент-
ным приростом цены, согласно Фосбэку, позволяет составить более реа-
листическое представление о фондовом рынке, поскольку больше полови-
ны общего дохода от долгосрочных инвестиций в акции приходится на
дивиденды.
Несмотря на высокую оценку Фосбэка, невзвешенные суммарные ин-
дексы прироста цены почти не пользуются популярностью. С одной сторо-
ны, крупные инвестиционные институты не могут вкладывать большие сум-
мы в акции комданий с маленькой капитализацией; такие организации
предпочитают работать с акциями крупнейших компаний, входящих в S&P
500, и, естественно, используют именно этот индекс. С другой стороны, сум-
марные индексы прироста не публикуются в популярной прессе, а желаю-
щих тратить время на их расчеты, как правило, не слишком много.
В заключение заметим, что, как и большинство профессиональных ана-
литиков, мы предпочитаем взвешенные по капитализации индексы, осно-
ванные на большом количестве акций, и в особенности — S&P 500 и свод-
ный индекс NYSE, равноценные для проведения исследований. Большое
число наших стратегий основано на значениях индекса Доу-Джонса по той
простой причине, что наша компьютерная база данных содержит все его
дневные данные за период с 1900 года. Напомним также, что в среде анали-
тиков традиционно именно промышленный индекс Доу-Джонса считается
индексом, заслуживающим наибольшего доверия.
СОПРОТИВЛЕНИЕ И ПОДДЕРЖКА
В самом общем виде сопротивление и поддержку можно определить как
предшествующие максимумы и минимумы цены. Ценовые движения име-
ют тенденцию останавливаться или, по крайней мере, замедляться на пре-
Сопротивление и поддержка
717
дыдущих минимумах и максимумах — очевидно значимых точках, отстоя-
щих от прочих значений. Наклонные линии тренда и ценовые каналы,
внутри которых колеблется цена, совершая упорядоченное восходящее или
нисходящее движение, представляют собой скользящие уровни сопротив-
ления и поддержки, действующие наподобие горизонтальных линий тор-
гового диапазона.
Одно из наиболее важных свойств сопротивления и поддержки — их спо-
собность, будучи пробитыми, менять свою функцию на противоположную.
Так, если уровень поддержки пробивается, оказываясь выше текущего зна-
чения цены, данный уровень превращается в уровень сопротивления буду-
щим попыткам роста. И наоборот: как только пробивается уровень сопро-
тивления, оказываясь ниже текущей цены, данный уровень начинает ока-
зывать поддержку ценам при падении рынка.
Из трафика, отражающего движение цен на Texas Instruments, видно, что
зона поддержки от 1,4 до 1,8 в течение И лет — с 1980 по 1991 годы —
удерживала все падения. Сопротивление в районе 3,5-3,7, успешно функ-
ционировавшее в 1983,1988 и начале 1993 года, в конце 1993 было пробито
и превратилось в поддержку. Сопротивление на уровне 5-5,5, актуальное
для 1987-1994 годов, в течение 1996 года несколько раз становилось под-
держкой. Торговый диапазон, остававшийся неизменным с 1980 по 1995 го-
ды, в этот длительный 15-летний период служил базой накопления сил для
крупнейшего — до 99,8 — взлета цены в 2000 году.
Пытливому пользователю любопытно будет знать, как именно форми-
руются сопротивление и поддержка. Попробуем объяснить суть понятий
на конкретном примере. Предположим, что некая акция несколько меся-
цев торгуется в диапазоне от 50 до 55. Активные трейдеры уже вычис-
лили этот диапазон и стараются купить на минимуме поддержки по 50,
а затем продать — и продать коротко на уровне сопротивления по 55, осу-
ществляя таким образом наиболее выгодную торговую стратегию. Все гра-
фические фигуры, однако, не вечны, и в один прекрасный день цена со-
скальзывает ниже 50 и оказывается на 48. На следующий день она пада-
ет еще на два пункта. На третий день — еще на пункт, до 45. К этому
времени трейдеры, купившие по 50 в расчете на то, что цена не преодо-
леет эту поддержку, терпят убытки: они проиграли 10% и, конечно, пре-
бывают в расстроенных чувствах. Они надеются, что цена поднимется хо-
тя бы до 50 — значения, при котором была совершена покупка. Случись
это, они тотчас выйдут из рынка, взяв назад свои деньги. Такую страте-
гию, конечно, трудно назвать удачной, но что поделаешь: люди не любят
ошибаться, плохо переносят проигрыши, с трудом учатся на ошибках и
хотят вернуться в то прошлое, каким оно было до всех печальных недо-
разумений. Так что если цена действительно подскакивает до 50, неза-
дачливые покупатели в радостной спешке закрывают длинные позиции,
продавая по 50, накладывая таким образом ограничения на движение це-
ны и формируя уровень сопротивления, преодолеть который акции бы-
вает достаточно трудно. Заметим также, что и «медведи», покрывавшие
-
17.5
17.0
L wnii 16.5 4" 16.0
num 11
а¥зс li istrume nts (T) N) inn 11 T" 15.5
( - 1<MM> no 199^ TXN ш аходч^ МСЬ-В-2 )лгоср< оно КО вчном ЫСОДМ| рафик япии. H llllll III - г- 15.0
co на с пень д |*Ч"жЧ а Ч1Л1111НП1 - г 14.5
iia_3QU а была «старт овой п пощад» OHJLJU я рост; l цены ГТ ITT - j- 14.0
J 10 мак< имума 99.8.0 гмечен ного (И .06.2(М 0 11 ’nil 13.5
1амети1 Я. ЧТО 1 ообитс е conn отивле ше ст| ло пол держк< >й ГГ 13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
п пнпдя— -4- 10.5 - — 40 Л
1 1 1HL та -J lU.Q Z— 0 ж
ч HTf* " |R 6.5
Д к 1 8,6 г 9.0
II 8.5
1 I 8.0
□ 1. и |K—* ц> НОВОЙ 7.5
Pllj p* Эрыв 7.0
1 6.5
г» 1 1 Г1Г 6.0
U строги влетп j i th T L । Э.Э
тиглг [естирс вание й : 5-0
1 / 1 At "Г г • ЕЮЗЩСИ 4.5
дГ JI 4.0
rV / 1 Аа а УТ 1 1одд«р жка 3.5
X/ \Af< Лл/ 1 1 rVL. . / 3.0
Aaj* г W г *v V* W* * ’к. £ 2.5 - — О Л
_ v'w 4.0
|_1_Д=Л. EL 15
1 1 , 1 . 100000
"WWIWW^WWW *~ 50000
igiao HeeT Ною...........Неез......НЙ4......Hees' Hees Иёет.............Нёвв' '"Нём"Ното Нёо'Г"Ною Нотз.........................Нёя4""Нотб ""Нотв""Нё97..............Ней......Н
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Фильтр колебаний
719
короткие позиции на уровне 50, ранее представлявшем нижнюю границу
торгового диапазона, теперь при достижении этого уровня постараются
открыть новые короткие позиции.
Рассмотрим теперь обратную ситуацию. Допустим, существовавший в
течение долгого времени торговый диапазон 50-55 был пробит на уровне
сопротивления 55, и цена взлетела до 60. В этом случае участники рынка,
открывшие короткие позиции на 55, надеются на нисходящую коррекцию,
с тем чтобы уменьшить убытки и перестать чувствовать сильный психоло-
гический дискомфорт, вызванный собственной неправотой. Такие игроки с
удовольствием купят по 55 и «уйдут за свои». В то же время «быки», фик-
сировавшие прибыль на 55, будут расстроены тем, что не сумели получить
потенциальных доходов. Они также надеются на коррекционное падение
до 55 — значения, при котором они продали; «быки» рассчитывают испра-
вить свою оплошность и открыть новую длинную позицию по этой цене.
Таким образом, обе группы — и «быки», и «медведи» при 55 будут поку-
пать, организуя тем самым поддержку цене.
ФИЛЬТР КОЛЕБАНИЙ
Наибольшую трудность для трейдеров представляет «шум», неизбежно по-
являющийся в рыночных данных. Существует множество теоретически
обоснованных методов фильтрации таких несущественных ценовых коле-
баний {малых трендов в терминологии теории Доу). Часть торговых сис-
тем, например, не учитывает движения цены на величины, меньшие опре-
деленного минимального размера. Примером подобного фильтра может
служить хорошо известный и традиционно широко используемый метод по-
строения графиков типа «крестики-нолики».
В основе фильтра колебаний лежит очень простая идея: исследовать ка-
ждый максимум и минимум и отфильтровывать развороты, в ходе которых
цена меняется на значение, меньшее, нежели заранее установленная, выра-
женная в процентном отношении величина. Так, часть технических анали-
тиков отфильтровывает (не учитывает) движения, изменяющие цену менее
чем на 3%, 4% или 8%. Подобная процедура сокращает количество рассмат-
риваемых данных, упрощая процесс принятия торговых решений. Сторон-
ники метода уверены в том, что, отбрасывая «помехи», они снижают сте-
пень хаотичности данных и могут яснее представить особенности основного
тренда. Оптимальный размер фильтра устанавливается с помощью тести-
рования на исторических данных.
Хорошим примером фильтра колебаний является асимметричное пра-
вило принятия торговых решений, разработанное более 12 лет назад в Ned
Davis Research. Покупать индекс S&P 500, когда он поднимается на 8,4%
выше значимого минимума цены закрытия. Держать длинную позицию до
тех пор, пока индекс S&P 500 не упадет на 7,2% ниже важного максимума
цены закрытия; в момент падения закрывать длинную позицию и совершать
Печатается с разрешения Ned Davis Research
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс колебаний Уайлдера
721
переход в коммерческие бумаги. Этот простой фильтр только на длинных
позициях давал прибыльные сигналы в 63% случаев. Как видно из графи-
ка, за период с 1969 по 1998 годы он опередил пассивную стратегию «купи
и держи» на 44,2%. Данный фильтр колебаний позволяет вовремя выявить
крупные ценовые движения, имеет встроенный механизм ограничения убыт-
ков и дает среднюю прибыль, превышающую средний убыток.
ИНДЕКС КОЛЕБАНИЙ УАЙЛДЕРА
Индекс колебаний Уайлдера — сложный индикатор подтверждения/расхо-
ждения тренда, опубликованный Дж. Уэллесом Уайлдером-младшим в ра-
боте 1978 года «Новые концепции технического анализа торговых систем»
(Trend Research, РО Box 128, McLeansville, NC 27301). Уайлдер считает свой
индекс наилучшим аналитическим инструментом, позволяющим выявить
истинный тренд рынка. Индекс колебаний проводит сравнение текущих цен
(открытия, закрытия, максимальной и минимальной) и цен предшествую-
щего периода. Математическая формула расчета индикатора выглядит сле-
дующим образом:
SI = {(50*К) : М} * {(С - Ср)+ 0,5(С - О) + 0,25(Ср - Op)}: R,
где:
SI — индекс колебаний;
К — наибольшая из величин Н - Ср либо L - Ср;
Н — максимальная цена текущего периода;
Ср — цена закрытия предшествующего периода;
L — минимальная цена текущего периода;
М — значение лимита движения цены, установленное фьючерсной
биржей;
С — цена закрытия текущего периода;
О — цена открытия текущего периода;
Ор — цена открытия предшествующего периода.
R вычисляется в ходе следующих двух этапов:
Этап 1. Определяется наибольшая из трех величин:
Н - Ср, либо
L - Ср, либо
Н - L.
Этап 2. Значение R рассчитывается по одной из трех формул:
Если наибольшая величина, найденная на этапе 1, это Н - Ср, то:
R = (Н - Ср) - 0,5(L - С) + 0,25(Ср - Ор).
722
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Если наибольшая величина, полученная на этапе 1, это L - Ср, то:
R = (L - Ср) - 0,5(Н - С) + 0,25(Ср - Ор).
Если наибольшая величина, найденная на этапе 1, это Н - L, то:
R = (Н - L) + 0,25(Ср - Ор).
Напомним, что акции не имеют лимита дневного движения цены. Про-
грамма MetaStock® в качестве «параметра лимита движения цены» прини-
мает максимальное значение, равное 30 000.
Индекс колебаний может быть изображен в виде осциллятора и интер-
претирован с помощью разнообразных аналитических методов. Наиболее
эффективным представляется интерпретация кумулятивного индекса ко-
лебаний (ASI), то есть кумулятивной суммы индекса колебаний (см. Куму-
лятивный индекс колебаний).
УРОВНИ ВОЗВРАТА ЦЕНОВЫХ ДВИЖЕНИЙ
Метод возврата ценовых движений предполагает вычисление разности ме-
жду максимумом и минимумом любого существенного движения цены, ум-
ножение разности на один из традиционно используемых в техническом
анализе множителей, а затем прибавление результата к минимуму или вы-
читание его из максимума. Полученные значения являются целями це-
новых возвратов (или коррекций), а также уровнями сопротивления и
поддержки.
В. Д. Ганн предложил делить ценовой диапазон на восемь долей: 0,125;
0,25; 0,375; 0,5; 0,625; 0,75; 0,875 и 1. Кроме того, Ганн умножает величину
ценового движения и на целые числа: 0,1, 2, 3,4, 5 и т. д. Особое внимание,
с точки зрения Ганна, следует обратить на числа, являющиеся квадратами
целых чисел: 4, 9, 16, 25, 36, 49, 64, 81, 100 и т. д. Кроме того, для проведе-
ния вычислений Ганн также использует диапазон от максимума цены до
нуля. Ганн предлагает учитывать вне зависимости от прежних значений це-
ны все значения, равные круглым числам.
Наиболее популярные отношения Фибоначчи, используемые в качестве
множителей: 0,236; 0,382; 0,500; 0,618; 0,786; 1,00; 1,272; 1,618; 2,00; 2,618 и 4,236.
Аналитики, предпочитающие работать по методам теории Доу, отдают
предпочтение третям, то есть числам 0,333 и 0,667.
Закон пропорций Табба делает акцент на обычных долях 1/2 (или 0,5),
2/3 (или 0,667) и 3/4 (0,75).
Описанный метод возврата ценовых движений может быть применен
также к временным интервалам между максимумами и минимумами дви-
жения. Так, если восходящее движение длилось 100 календарных дней
(от даты минимума цены до даты максимума цены), то можно предпо-
ложить, что нисходящая коррекция этого роста закончится в день, отстоя-
Графики пробоя трех линий
723
щий от максимального значения на число Фибоначчи, то есть на 24, 38,
50, 62, 79, 100, 127, 162, 200, 262 и 424 календарных дня. Для времен-
ных проекций также можно использовать трети (33 и 66 дней), а также
все числа Ганна.
Для непосвященных, не знакомых со скрытыми механизмами фондово-
го рынка, подобного рода операции, скорее всего, покажутся нелогичны-
ми и лишенными всякой объективности действиями. Заметим, однако, что
множество профессиональных технических аналитиков применяют метод
возврата ценовых движений, поскольку именно он дает возможность зара-
нее определить вероятные в будущем уровни цены и выявить даты, наи-
более благоприятные для смены трендов. Такого рода данные и прогнозы
они используют в комбинации с другими техническими индикаторами,
предсказывая разворот тренда в тот момент, когда никакой другой инфор-
мации о предстоящих изменениях не существует. Метод возврата движе-
ний цены порой дает результаты, отличающиеся поистине удивительной
точностью.
МЕТОД ТЕЙЛОРА
Метод Тейлора — это краткосрочная противотрендовая торговая стратегия,
цель которой — извлечь выгоду из присущей рынку тенденции совершать
малые направленные движения, длящиеся примерно три дня, а затем раз-
ворачиваться в противоположном направлении. В общих чертах правило
принятия торговых решений сводится к следующему: после трех дней па-
дения покупать по слабой цене открытия. Если рынок на открытии дос-
таточно силен, то следует отложить покупку на один день. Фиксировать
прибыль затем следует на уровне максимума предыдущего дня. И наобо-
рот: после трех дней роста нужно открывать короткую позицию по силь-
ной цене открытия. Если в момент открытия рынок достаточно слаб, то
следует отложить операцию на один день. Фиксировать прибыль затем
надо на уровне минимума предыдущего дня. Позиции держатся откры-
тыми от одного до трех дней (см. Тейлор Джордж Дуглас «Торговая тех-
ника Тейлора», 1950, Traders Press, РО Box 6206, Greenville, SC 29606,
www.traderspressbookstore.com).
ГРАФИКИ ПРОБОЯ ТРЕХ ЛИНИЙ
Японские графики пробоя трех линий — это уникальные линейные графи-
ки, призванные проводить фильтрацию малых краткосрочных рыночных
«помех». Свое название графики получили от линии из трех блоков, поло-
женной в основу структуры графического изображения.
Данная техника учитывает только цены закрытия, оставляя без вни-
мания все внутридневные минимумы и максимумы цены. Новый белый
724
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правило пересечения трех скользящих средних
725
блок добавляется в соседнюю колонку справа, когда пробивается мак-
симум предыдущего блока. Новый черный блок добавляется, когда те-
кущая цена падает ниже минимума предыдущего блока: новый черный
блок рисуется в следующей колонке справа на уровне нижнего конца
предыдущего блока. Когда ни нового максимума, ни нового минимума
не отмечается, блоки не добавляются и график сохраняет свой преж-
ний вид. Здесь, как и в европейских «крестиках-ноликах», продвижение
вдоль горизонтальной оси X определяется не течением времени, а дви-
жением цены.
Если рост достаточно силен для того, чтобы на графике появились три
последовательно расположенных белых блока, разворот цены вниз призна-
ется, только когда цена падает ниже минимальной цены трех последних по
времени стоящих один за другим белых блоков. В этом случае с уровня ниж-
ней части наивысшего белого блока к новому минимуму цены отходит но-
вый черный блок.
Если продажи достаточно значимы, для того чтобы сформировать три
последовательно расположенных черных блока, разворот цены вверх при-
знается только в том случае, если цена поднимается выше максимума по-
следних по времени трех стоящих один за другим черных блоков. Тогда
с уровня вершины нижнего из черных блоков к новому максимуму цены
отходит белый блок.
На стр. 724 приведен график пробоя трех линий для депозитарных рас-
писок на S&P (SPY) за весь 2000 год с января по декабрь. График выпол-
нен с помощью программы MetaStock®. Для сравнения советуем рассмотреть
построенный на аналогичном материале график Ренко с размером ячейки
1 пункт и график типа «крестики-нолики» с размером ячейки 1 пункт и
множителем разворота 1 пункт.
ПРАВИЛО ПЕРЕСЕЧЕНИЯ ТРЕХ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
Правило пересечения трех скользящих средних — комбинированный ин-
дикатор, использующий для подачи сигнала три скользящих средних раз-
личной длины. В одном индикаторе соединяются, таким образом, сигна-
лы быстрых и медленных скользящих средних. Покупать следует, когда
наклон быстрого скользящего среднего положительный, а промежуточное
скользящее среднее расположено выше медленного скользящего среднего.
Продавать — когда наклон быстрого скользящего среднего отрицательный,
а промежуточное скользящее среднее расположено ниже медленного сколь-
зящего среднего. Одна из популярных версий индикатора принимает в ка-
честве длин скользящих средних 4, 9 и 18 дней. Данные длины периодов,
могут, однако, заметно варьироваться, давая аналитику простор для твор-
чества. Возможная стратегия на языке MetaStock® записывается следую-
щим образом:
726
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть длинную позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) > Ref(Mov(CLOSE,optl,E)-1) AND
Mov(CLOSE,2*optl,E) > Mov(CLOSE,4*optl,E)
Закрыть длинную позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) < Ref(Mov(CLOSE,optl,E),-l) AND
Mov(CLOSE,2*optl,E) < Mov(CLOSE,4*optl,E)
Открыть короткую позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) < Ref(Mov(CLOSE,optl,E)-1) AND
Mov(CLOSE,2*optl,E) < Mov(CLOSE,4*optl,E)
Закрыть короткую позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) > Ref(Mov(CLOSE,optl,E)-1) AND
Mov(CLOSE,2*optl,E) > Mov(CLOSE,4*optl,E)
TICK
TICK — индикатор, позволяющий определить силу рыночного тренда в любое
время в течение торгового дня. Значения TICK показывают, насколько в дан-
ный момент рынок силен (положительный и растущий TICK) или слаб (отри-
цательный и падающий TICK). Индикатор вычисляется как разность между ко-
личеством акций Нью-Йоркской фондовой биржи, цена последней сделки
которых выше цены предыдущей сделки, и количеством акций, цена последней
сделки которых ниже цены предыдущей сделки. Иными словами, мы имеем
здесь дело с моментальным отражением чистого количества растущих акций.
Значения TICK колеблются вокруг нулевого уровня. Интерпретация его
сродни интерпретации прочих осцилляторов.
Трейдеры используют TICK для обнаружения растущих или падающих
трендов. Если индикатор движется от крупных негативных значений к круп-
ным позитивным значениям, баланс спроса и предложения нарушается в
«бычью» сторону. И наоборот: существенное отрицательное колебание от
больших положительных значений TICK к большим отрицательным зна-
чениям TICK указывает на формирование «медвежьей» тенденции.
Положительные и отрицательные расхождения TICK с независимым ин-
дикатором, таким как фондовый индекс, с большой степенью вероятности
указывают на разворот тренда. Если TICK показывает серию все более низких
максимумов, в то время как независимый рыночный индикатор продолжа-
ет увеличивать максимумы, данное отрицательное расхождение предупре-
ждает о возможном «медвежьем» развороте основного тренда. И наоборот:
если TICK демонстрирует более высокие минимумы, в то время как неза-
висимый рыночный индекс по-прежнему падает от минимума к минимуму,
наблюдаемое положительное расхождение предупреждает о возможном
«бычьем» развороте основного тренда.
TICK
727
Очень высокие значения TICK чаще всего указывают на крайне высо-
кую скорость цены и необычную силу рынка. Такого рода сильный тренд
длится обычно до тех пор, пока скорость роста цены не начинает понижать-
ся. Некоторые активные профессиональные трейдеры стараются в этот мо-
мент строить противотрендовую стратегию, рассчитывая на возвращение
рынка к нормальному состоянию. Заметим, однако, что торговые системы,
рассчитанные на игру против тренда, как правило, не подходят долгосроч-
ным инвесторам.
Крайне низкие значения TICK указывают на необычное давление про-
даж. Работать против тренда в такие моменты рискованно; почти наверня-
ка рассчитывать на повышение цен можно лишь в моменты панических про-
даж, связанных с огромным оборотом. За такими продажами обычно следует
короткий «отскок дохлой кошки», из которого ловкий трейдер также мо-
жет извлечь выгоду.
TICK является индикатором, полезным не только в ходе краткосрочной
внутридневной торговли. Наиболее значимой отмечаемой в течение дня це-
ной аналитики издавна считают цену закрытия. В конце дня наглядно про-
является результат войны между «быками» и «медведями». Цена закры-
тия — некое равновесие, установившееся после многих колебаний, цель,
достигнутая за день. Технические аналитики, как правило, сглаживают зна-
чения закрытия TICK с помощью разнообразных скользящих средних, из-
бавляясь таким образом от случайных «помех» и выявляя тренд. (Для того
чтобы не производить сложные вычисления с отрицательными величина-
ми, мы прибавляли число 10 000 к значению закрытия TICK; наш график,
таким образом, колеблется вокруг отметки 10 000.)
Построение стратегии, основанной на значениях закрытия
индикатора TICK
TICK, сглаженный экспоненциальными скользящими средними (ЭСС) всех
проверенных нами длин периодов (от одного до 500 дней), оказался при-
быльным индикатором как на длинных, так и на коротких позициях. Куму-
лятивная линия капитала продемонстрировала не слишком много периодов
падения капитала. Исследование, проведенное нами на материале собранных
за 35 лет — с января 1966 по январь 2000 года — данных о значении TICK
в конце каждого дня, а также о дневных ценах закрытия промышленного ин-
декса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе
чисто механических сигналов, исключая всякую субъективность и не требуя
применения сложных методов технического анализа, дают положительный
результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение за-
крытия TICK больше значения предшествующего дня его собственного
ЭСС длиной И дней, то есть когда тренд закрытия TICK растущий.
728
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
I ч- мт । ч- ч- 4“ Ч 1 1 1
~lg
)
J >х и Г] х О Еа
я* X i , ы
м о с 1 н
£ X
1 § $ Да ц
х X о \ i h Q
3 а С i Is
) I с * t § « 2 □ *— a В a tai
1 к и Р ?* □ 2 $ § Iffl
3 • S X M. Z О Fn S^ E CJ E j
S' S * . в।
h- А * ± 8 1 ! » п л£
) х и 1
г П 1
] it 8_ 8 0
Ш 1 X- I- ) ц Z я
J (к 5 з :а^Ег~ Г’»’ S
। ы х о i~ S а г M
Q. >х
S 1 л
₽ X
t:
4r 2
R
Л Й
ч
TICK пересекает ЭСС длиной 11 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 129613,94 129613,94 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 492,06 3698,91 0 Чистая лрибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) 12905,09 12906,01
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 5.01.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 996,64 996,64 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (в % годовых) 12790 28,44 Количество дней на сделку 3,04
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 4202 30,73 2101 1090 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,26 2101 977 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 51,88 46,50
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2067 708502,63 342,77 9345,78 3,64 16 13 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех - убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 2135 579380,56 -271,37 -4445,94 2,57 11 8 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + (результат всех убыточных сделок^ Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 49,19 10,03 11,63 35,53 41,63 45,45 62,50
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 12 12 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 12
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 0 -4445,94 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 18,28 100 12954,46 %Ч истая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль #DIV/0! 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным обрезом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зто наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и+100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
TICK
730
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение за-
крытия TICK меньше значения предшествующего дня его собственного
ЭСС длиной И дней, то есть когда тренд закрытия TICK падающий.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене
закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение за-
крытия TICK меньше значения предшествующего дня его собственного
ЭСС длиной И дней, то есть когда тренд закрытия TICK падающий.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущее значение закрытия
TICK больше значения предшествующего дня его собственного ЭСС дли-
ной 11 дней, то есть когда тренд закрытия TICK растущий.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $129 613,94 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 12 905,09% лучше аналогичных показателей стра-
тегии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль и были пре-
дусмотрены в стратегии. Несмотря на высокую прибыльность, индикатор
чаще подавал ложные сигналы, чем верные: число прибыльных сделок со-
ставило всего 49,19%. Торговля совершается чрезвычайно активно: одна
сделка каждые 3,04 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение цены закрытия TICK плюс 10 000 поме-
щено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят
следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: И
ШТРИХИ ТИКОВ ЦЕНЫ
Штрихи тиков — это штриховой график, где по вертикальной оси Y откла-
дываются значения цены, а по горизонтальной оси X — интервалы, равные
п тикам цены. Каждый штрих цены характеризуется количеством тиков и.
Например, 10-тиковый график будет в текущем штрихе отображать диапа-
зон цены, отмеченный в течение 10 последних сделок; 100-тиковый график
будет в каждом штрихе отображать диапазон цены, отмеченный в течение
100 последних сделок.
Оборот, сегментированный временем
731
ОБОРОТ, СЕГМЕНТИРОВАННЫЙ ВРЕМЕНЕМ
Сегментированный оборот — «закрытый» авторский осциллятор цены
поборота, разработанный Доном Уорденом (www.TC2000.com, Worden
Brothers, Inc., 4950 Pine Cone Drive, Durham, North Carolina 27707, phone
(800) 776-4940). Уорден обычно работает с индикатором, длина которого
составляет 18, 26 или 31 период; чем короче период времени, тем более
чувствительным является аналитический инструмент; чем период време-
ни длиннее, тем меньше чувствительность. Данные индикатора Уорден
сглаживает с помощью ЭСС (длиной 13 дней в опубликованном примере)
и накладывает их затем на исходные данные. По наблюдениям Уордена,
его индикатор хорошо отражает поведение одних акций и посредственно —
других. Автор исследует прошлую эффективность сегментированного обо-
рота для каждой акции, выявляя наименования, с которыми индикатор
справляется успешнее всего.
Сегментированный временем оборот интерпретируется наподобие лю-
бого другого осциллятора; анализ, проводимый с помощью разнообразных
методик, позволяет определить величину баланса накопления (покупка) и
распределения (продажа) и выявить таким образом потенциал будущего
направленного движения цены.
• Измеряется уровень осциллятора относительно его собственного про-
шлого диапазона: более высокие уровни признаются «бычьими», бо-
лее низкие — «медвежьими».
• Относительные уровни осциллятора сравниваются с относительны-
ми уровнями необработанных данных: между двумя рядами находят-
ся положительные или отрицательные расхождения.
• Значения осциллятора сравниваются со значениями критических по-
рогов (в нашем случае — с нулевой линией). Значения выше порого-
вых считаются «бычьими»; ниже пороговых — «медвежьими».
• Значения ЭСС осциллятора сравниваются со значениями критиче-
ских порогов. Значения выше пороговых — «бычьи», ниже — «мед-
вежьи».
• Значения осциллятора сравниваются с его собственным прошлым
трендом (в нашем случае — определяемым ЭСС самого осциллято-
ра). Значения выше трендовых признаются «бычьими», значения ни-
же трендовых — «медвежьими».
• В отличие от прочих осцилляторов сегментированный оборот не
применяется для определения уровней «перекупленности/перепро-
данности».
В случае если все проверки дают один — «бычий» или «медвежий» —
результат, дальнейшая стратегия ясна: трейдеру остается только покупать
или продавать. В ситуации, когда одни результаты противоречат другим,
требуется проведение более сложного и точного анализа.
732
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ПРЕДСКАЗАНИЕ ВРЕМЕННЫХ РЯДОВ,
СКОЛЬЗЯЩАЯ ЛИНЕЙНАЯ РЕГРЕССИЯ,
СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ КОНЕЧНОЙ ТОЧКИ
Предсказание временных рядов (TSF) — это продолжение линии линейной
регрессии на один день вперед, которое позволяет сделать наивный прогноз
завтрашней цены. Подобного рода прогноз предполагает линейное продол-
жение тренда (редко встречающееся в реальной практике). Цель индикато-
ра — ускорить подачу сигналов о перемене тренда. Прогноз временных ря-
дов следует за необработанными данными более плотно, нежели тренды
линейной регрессии или скользящие средние.
Термин конечная точка скользящего среднего может ввести пользовате-
ля в заблуждение, поскольку в действительности индикатор не вычис-
ляется как скользящее среднее. Патрик Э. Лафферти («Конечная точка
скользящего среднего», Technical Analysis of Stocks & Commodities, том 13,
стр. 413-417, www.traders.com) совершенно верно замечает, что интерпрета-
ция данного аналитического инструмента, тем не менее, строится по анало-
гии с интерпретацией скользящих средних. По его мнению, сигнал к покупке
подается, когда индикатор движется вверх, а значение промышленного ин-
декса Доу-Джонса выше значения TSF; сигнал к продаже генерируется, ес-
ли индикатор движется вниз, а значение промышленного индекса Доу-
Джонса ниже значения TSF.
ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО ТОРГОВАВШИХСЯ АКЦИЙ
(TOTAL ISSUES TRADED)
Общее число торговавшихся акций — это количество акций, участвовав-
ших в данный день в сделках; сюда входят акции, цена которых к концу
дня повысилась, понизилась и осталась неизменной. Общее число акций,
торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, за период с 1940 по
1999 годы возросло на 1 080%. Подобный рост затрудняет сравнение отно-
сящихся к разным годам значений индексов разброса рынка (таких, напри-
мер, как отношение роста/падения, новые максимумы — новые минимумы).
ОТНОШЕНИЕ КОРОТКИХ ПРОДАЖ
Отношение коротких продаж подсчитывается как отношение полного обо-
рота коротких продаж к полному обороту торгов. Для вычислений исполь-
зуются данные Нью-Йоркской фондовой биржи. Высокие значения инди-
Ловушка: ловушка для «быков», ловушка для «медведей»
733
катора говорят о чрезмерно большом количестве коротких продаж и явля-
ются «бычьим» сигналом. Низкие значения указывают на низкие уровни
коротких продаж и считаются «медвежьим» сигналом (см. Доля короткого
интереса).
ОБЩАЯ ДОЛЯ ПРИБЫЛЬНЫХ СДЕЛОК В %;
ПРЕИМУЩЕСТВО ТРЕЙДЕРА
Преимущество трейдера — это процент выигрышных сделок (соответст-
вующую графу в наших таблицах мы обозначаем обычно, как «Доля при-
быльных сделок в %»). Данная величина получается в результате деле-
ния числа прибыльных сделок на общее число совершенных сделок.
Статистика такого рода, как правило, пользуется высокой, хотя и не
вполне заслуженной, популярностью. Напомним, что многие успешные
торговые стратегии следования за трендом, давая возможность расти при-
были при ограничении убытков, опережают по показателю вознагражде-
ние/риск рыночные индексы, однако имеют относительно небольшой
процент выигрышных сделок. И наоборот: некоторые индикаторы, замет-
но отставая от индексов по показателю вознаграждение/риск, демонстри-
руют достаточно высокий процент выигрышных сделок. Тестируя страте-
гию, мы, со своей стороны, уделяли особое внимание именно отношению
вознаграждение/риск, считая процент прибыльных сделок величиной ме-
нее существенной.
ЛОВУШКА: ЛОВУШКА ДЛЯ «БЫКОВ»,
ЛОВУШКА ДЛЯ «МЕДВЕДЕЙ»
О «ловушке» принято говорить в ситуации, когда цена пробивает уровень
сопротивления, уходя наверх, или уровень поддержки, опускаясь вниз, од-
нако затем немедленно разворачивается и мощно движется в противопо-
ложном направлении. На «крючок ловятся» в этом случае следовавшие за
трендом игроки, действовавшие в расчете на пробой. Эти игроки должны
теперь фиксировать убытки — операция, подливающая «масла» в «огонь»
нового тренда цены. Формирующееся быстрое движение представляет ин-
терес для трейдеров, работающих на коротких временных интервалах. Ло-
вушка для «быков» — это пробой верхних границ, за которым следует бы-
строе и сильное падение. Ловушка для «медведей» — пробой нижних границ
с последующим быстрым и сильным ростом. Ловушки — частое и значимое
явление в краткосрочной торговле; в то же время их значимость для долго-
срочного инвестирования невелика.
734
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТОРГОВАЯ СИСТЕМА СЛЕДЯЩЕГО РАЗВОРОТА
Торговая система следящего разворота предполагает открытие длинной по-
зиции в момент, когда цена на акцию на п% поднимается из последней по
времени ключевой нижней точки разворота. Система закрывает длинную и
открывает короткую позицию, когда цена на акцию падает на п% ниже клю-
чевой верхней точки разворота. Единственная переменная п зависит от из-
бранного временного горизонта и от частоты совершения сделок. Как пра-
вило, процентное значение для трейдеров равно 1%-5% и для инвесторов —
от 7% до 15% (см. Фильтр колебаний).
КАНАЛ ТРЕНДА
Канал тренда представляет собой две параллельные линии, движущиеся впе-
ред по шкале времени. Внутри параллелей располагается большинство
флуктуаций цены. Канал тренда может быть наклонен вверх или вниз. Го-
ризонтальный канал тренда известен также как торговый диапазон и цено-
вой канал.
Обозначив линию тренда, проходящую хотя бы через две последних по
времени ключевых точки разворота цены (два минимума для растущего
тренда и два максимума для падающего), аналитик рисует параллельно ей
вторую линию, проходящую через противоположную точку разворота
(максимум для растущего тренда и минимум для падающего). Такая ли-
ния может показывать цель движения цены в рамках существующего трен-
да. Обе линии указывают наиболее вероятные границы будущих колеба-
ний цены.
Между тем, ничто в мире не вечно. Если цена выходит за границы кана-
ла, аналитик получает сигнал о начале действия новой, более высокой ско-
рости изменения цены. В этом случае можно предсказывать либо ускоре-
ние существующего ценового движения (цена пробивает границу в направ-
лении существующего тренда), либо разворот тренда (цена пробивает
границу в направлении, противоположном направлению действующего
тренда). В обеих ситуациях приходится признать нарушение баланса пред-
ложение/спрос для анализируемого финансового инструмента. Новая гра-
ница движения цены располагается на расстоянии, равном ширине проби-
того канала плюс или минус цена в точке пробоя.
Если цена, долгое время находившаяся внутри канала, движется к од-
ной из границ, однако не достигает границы и разворачивается, аналитики
также говорят об изменении скорости цены и нарушении равновесия пред-
ложение/спрос. В этом случае следует быть готовым к скорому развороту
тренда, сигналом к которому послужит пробой противоположной границы
канала тренда.
Канал тренда
736
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ЛИНИИ ТРЕНДА
Линии тренда — одни из наиболее важных инструментов технического ана-
лиза. Их легко определить и изобразить на любом графике цены: штрихо-
вом, графике типа «японские свечи» или «крестики-нолики».
Чтобы нарисовать восходящую линию тренда, следует дождаться, пока
цена продемонстрирует более высокий максимум и более высокий мини-
мум, затем соединить более низкий минимум с позднейшим по времени бо-
лее высоким минимумом. Аналитики считают, что для построения тренда
цены, возможно, наиболее подходящими являются второй и третий более
высокие минимумы. В любом случае отправной точкой становится мини-
мальное значение, отстоящее от прочих, — именно от него вправо (вперед
во времени) и вверх (к более высокой цене) движется линия, направленная
к более высокому, чем первый, минимуму, приходящемуся на более позд-
нюю дату. Две эти точки соединяются прямой. Полученная линия являет-
ся пробной линией тренда. Если цена, снова упав, останавливается на этой
линии, линия тренда считается подтвержденной. Значимой принято счи-
тать линию, задержавшую падение цены по крайней мере трижды.
Для изображения нисходящей линии тренда следует дождаться, пока це-
на не покажет более низкий максимум и более низкий минимум. Затем от
очевидного максимума, отстоящего от прочих точек, вправо (вперед во вре-
мени) и вниз (к более низкой цене) проводится линия, движущаяся к мак-
симуму, более низкому, чем предыдущий, и отмеченному в более позднюю
дату. Обе точки соединяются прямой. Результатом является пробная ли-
ния тренда. Если цена, снова начав расти, остановилась на этой линии, нис-
ходящая линия тренда признается подтвержденной. Значимой считается ли-
ния, трижды задержавшая рост цены.
Горизонтальные линии тренда, проходящие через очевидные максимумы и
минимумы, используются для ограничения диапазона боковых колебаний цены,
за которыми часто следует усиление существующего тренда или его разворот.
Линия тренда признается тем более значимой, чем дольше во времени
она длится и чем больше раз цена останавливается, дойдя до нее. Напом-
ним, что по-настоящему подтвержденной линию тренда можно считать лишь
в том случае, если ей удалось трижды задержать движение цены. Чем боль-
ше раз цена разворачивается, дойдя до линии тренда, тем более важной для
аналитика является такая линия.
Значимость линии тренда увеличивается и в случае ее совпадения с дру-
гим существенным техническим индикатором — ключевым скользящим
средним или углом Ганна, например.
По-видимому, линии тренда лучше работают на графиках, предназна-
ченных для проведения кратко- и среднесрочных исследований, таких как
минутные, часовые, недельные и иногда месячные графики, если их шка-
ла — арифметическая. Для выявления многолетних трендов, особенно при
изучении финансовых инструментов, цена которых совершает сильные дви-
жения, больше подходит полулогарифмическая шкала.
Тройное экспоненциальное скользящее среднее, ТЭСС
737
ТОРГОВАЯ СИСТЕМА «ТРЕЗУБЕЦ»
ДЛЯ ТОВАРНЫХ РЫНКОВ
Данная торговая система строится в расчете на существование равновели-
ких колебаний в направлении основного тренда. Такая концепция непосред-
ственно связана с теорией канала тренда. Так, если при растущем тренде
предыдущий скачок вверх составил 10%, после коррекции следует ожидать
нового роста, равного 10%. Вместо процентных величин в данном случае
допустимо использовать в качестве единиц пункты. «Трезубец» обращает
особое внимание на колебания, равные половине и четверти предыдущих,
видя в них сопротивление, поддержку и подтверждение.
МЕТОД ТРОЙНОГО ПЕРЕСЕЧЕНИЯ
Метод тройного пересечения предполагает использование для генерации
сигнала о направлении тренда трех скользящих средних разной длины.
Как правило, для признания действительным сигнала к покупке наиболее
короткое скользящее среднее должно подняться выше двух остальных
скользящих средних. В то же время иногда (хотя и не всегда) требуется,
чтобы скользящее среднее промежуточной длины располагалось выше
скользящего среднего с наибольшей длиной периода. Для сигнала к про-
даже необходимо соблюдение противоположных условий: самое короткое
скользящее среднее должно упасть ниже двух прочих. Наилучшие длины
периодов для всех трех скользящих средних могут быть найдены путем пе-
ребора всех значений на исторических данных. Существует огромное мно-
жество возможных комбинаций таких длин (см. Правило пересечения трех
скользящих средних).
ТРОЙНОЕ ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ,
ТЭСС (TRIPLE EXPONENTIAL MOVING AVERAGES, ТЕМА)
Тройное экспоненциальное скользящее среднее (ТЭСС) использует три
разных ЭСС для ускорения процесса подачи сигналов и более быстрой
реакции индикатора на флуктуации цены. Индикатор был представлен
Патриком Г. Маллоем в его работе «Сглаживание данных с меньшим за-
позданием» (Technical Analysis of Stocks & Commodities, 1994, том 12:2,
www.traders.com).
ТЭСС включает одинарное, двойное и тройное экспоненциальное сколь-
зящее среднее. Первое ЭСС сглаживает цену закрытия, второе ЭСС сгла-
живает первое, а третье ЭСС сглаживает второе. Таким образом,
ТЭСС = ЗЭСС1 - ЗЭСС2 + ЭССЗ.
738
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Проведенное нами независимое исследование показало, что при корот-
ких длинах периодов ТЭСС более эффективно реагирует на изменение дан-
ных, чем обычное ЭСС, с одной стороны, и двойное ЭСС, с другой. Между
тем при более длинных периодах ТЭСС, по сравнению с ЭСС аналогичной
длины, работает намного менее эффективно. Из материалов таблицы вид-
но, что результаты ТЭСС хуже показателей одинарного ЭСС длиной 29 дней
и больше. Таким образом, индикатор ТЭСС едва ли можно считать хоро-
шей заменой прочим типам скользящих средних. Скорее, его следует рас-
сматривать как мало изученный новый аналитический инструмент, поль-
зоваться которым надо с большой осторожностью. Мы бы ни в коем случае
не советовали использовать ТЭСС в качестве заместителя традиционного
скользящего среднего без предварительного серьезного тестирования.
Построение стратегии, основанной на индикаторе ТЭСС
Анализируя исторические данные по непрерывным фьючерсам на S&P 500, по-
лученные в www.csidatacom и охватывающие период в 18 лет — с 21.04.1982 по
29.1.2.2000, мы обнаружили следующие параметры, которые на основе механи-
ческих сигналов, исключая всякую субъективность и не предполагая примене-
ния сложных методов технического анализа, дали положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия боль-
ше шестидневного ТЭСС, то есть когда имеется указание на краткосроч-
ный растущий тренд цены.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда эта цена закрытия мень-
ше шестидневного ТЭСС, то есть когда имеется указание на краткосроч-
ный падающий тренд.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию следования за трендом, мог бы получить $815,33 (при условии пол-
ного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на тран-
сакции и налоги). Полученный результат на 21,19% хуже аналогичных
показателей стратегии «купи и держи». Открытие коротких позиций не при-
носило прибыли и не предусматривалось в данной стратегии. Индикатор
ТЭСС только на длинных позициях давал прибыльные сигналы к покупке
в 46,97% случаев. Торговля велась очень активно: одна сделка каждые
7,67 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > TEMA(CLOSE,optl)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < TEMA(CLOSE,optl)
ОРТ1 Текущее значение: 6
Тройное экспоненциальное скользящее среднее, ТЭСС
739
ТЭСС, Общая Коли- Вы иг- Убыт- % Средний ЭСС, Общая Коли- Выиг- Убыт- % Средний
длина чистая чество рышей ков вы и г- выигрыш/ длина чистая чество рышей ков ВЫИГ- I выигрыш/
в днях при- сделок рышей средний в днях при- сделок рышей средний
быль (всего) убыток быль (всего) убыток
2 368,81 1406 697 709 49,57 1,32 2 311,97 917 382 535 41,66 2,01
3 362,96 1215 592 623 48,72 1,37 3 260,03 768 311 457 40,49 2,06
4 591,73 1089 529 560 48,58 1,53 4 182,53 669 261 408 39,01 2,09
5 709,75 985 474 511 48,12 1.72 5 139,26 606 226 380 37,29 2,15
6 815,33 890 418 472 46,97 1,79 6 136,28 563 208 355 36,94 217
7 572,61 852 383 469 44,95 1,78 7 115,31 538 195 343 36,25 2,22
8 506,42 793 358 435 45,15 1,73 8 116,75 508 179 329 35,24 2,32
9 430,09 760 334 426 43,95 1,79 9 105,67 480 161 319 33,54 2,45
10 349,62 737 318 419 43,15 1,86 10 106,24 454 145 309 31,94 2,63
11 379,11 698 304 394 43,55 1,87 11 87,03 443 134 309 30,25 2,77
12 445,87 666 293 373 43,99 1,87 12 76,94 422 122 300 28,91 2,90
13 383,79 648 276 372 42,59 2,03 13 61,87 415 117 298 28,19 2,93
14 401,87 611 264 347 43,21 2,06 14 67,75 395 111 284 28 10 3,01
15 271,20 600 251 349 41,83 1,96 15 91,22 376 109 267 28,99 3,02
16 272,77 577 241 336 41,77 1 97 16 121,09 359 102 257 28,41 3,27
17 209,18 564 233 331 41,31 1,88 17 105,64 359 104 255 28,97 3,10
18 205,47 541 224 317 41,40 1,88 18 117,50 348 100 248 28,74 3,20
19 162,50 527 216 311 40,99 1,85 19 108,23 343 99 244 28,86 3,15
20 166,94 514 204 310 39,69 1,99 20 111,52 334 95 239 28,44 3,23
21 138,26 502 194 308 38,65 2,03 21 115,76 329 93 236 28,27 3,29
22 150,41 489 179 310 36,61 2,27 22 123,31 318 89 229 27,99 3,33
23 160,52 481 174 307 36,17 2,35 23 144,92 305 86 219 28,20 3,41
24 179,98 466 174 292 37,34 2,29 24 140,92 299 85 214 28,43 3,34
25 204,81 458 168 290 36,68 2,42 25 168,71 290 80 210 27,59 3,59
26 188,61 460 168 292 36,52 2,40 26 160,97 283 79 204 27,92 3,54
27 165,65 461 165 296 35,79 2,41 27 161,95 272 76 196 27,94 3,58
28 165,32 456 163 293 35,75 2,41 28 143,82 263 73 190 27,76 3,54
29 140,41 451 159 292 35,25 2,42 29 158,53 258 76 182 29,46 3,36
30 121,60 441 158 283 35,83 2,32 30 152,09 254 76 178 29,92 3,23
31 115,55 431 150 281 34,80 2,42 31 137,96 250 73 177 29,20 3,29
32 95,56 431 145 286 33,64 2,43 32 147,56 244 72 172 29,51 3,33
33 65,52 431 139 292 32,25 2,46 33 146,94 242 69 173 28,51 3,50
34 68,38 425 136 289 32,00 2,52 34 154,00 239 67 172 28,03 3,64
35 85,06 414 134 280 32,37 2,57 35 150,03 238 67 171 28,15 3,58
36 99,71 397 129 268 32,49 2,62 36 170,23 234 71 163 30,34 3,32
37 76,79 401 129 272 32,17 2,54 37 179,24 231 70 161 30,30 3,40
38 87,67 401 129 272 32,17 2,58 38 183,09 225 69 156 30,67 3,41
39 89,48 394 128 266 32,49 2,56 39 169,90 221 66 155 29,86 3,48
40 74,36 386 124 262 32,12 2,54 40 172,92 219 61 158 27,85 3,88
41 61,43 378 121 257 32,01 2,52 41 176,51 217 63 154 29,03 3,68
42 55,95 374 121 253 32,35 2,44 42 173,62 216 63 153 29,17 3,60
43 66,44 371 121 250 32,61 2,48 43 175,03 212 60 152 28,30 3,76
44 67,58 363 118 245 32,51 2,50 44 193,24 208 58 150 27,88 3,93
45 77,54 361 116 245 32,13 2,61 45 223,81 203 57 146 28,08 4,09
46 84,87 355 114 241 32,11 2,65 46 236,39 202 57 145 28,22 4,17
47 100,90 341 111 230 32,55 2,68 47 252,03 195 57 138 29,23 4,07
48 96,72 336 106 230 31,55 2,78 48 276,33 189 59 130 31,22 3,91
49 89,70 330 103 227 31,21 2,80 49 290,37 187 58 129 31,02 4,03
50 77,76 332 98 234 29,52 2,95 50 274,66 180 53 127 29,44 4,20
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТЭСС (ТЕМА), правило пересечения
Общая чистая прибыль 815,33 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прнбыль/«купи и держи» (%) -21,19
Прибыль или убыток (%) 815,33 Прибыль/убыток (в % годовых) 43,58 Чистая прибыль/«купи и держи» -21,19
100 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 29.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1034,49 Количество диен в тесте 6828 Количество дней на сделку 7,67
Прибыль/убытки стратегии 1034,49 Прибыль/уоытки стратегии 55,3
«купи н держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 890 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,92 Отношение средней прибыли 1,79
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 890 Количество коротких позиций 0 46,97
Количество прибыльных длинных позиции 418 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 418 Количество убыточных сделок 472 Доля прибыльных сделок (%) 46,97
Суммарный результат всех 2217,93 Суммарный результат всех -1402,6 Маржа чистой прибыли (%) 22,52
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 5,31 Средний убыток -2,97 Маржа средней прибыли (%) 28,26
Максимальный выигрыш 48,56 Максимальный убыток -34,23 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 17,31
Средняя длительность прибыльной сделки 4,64 Средняя длительность убыточной сделки 2,68 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 73,13
Самая длительная прибыльная сделка 12 Самая длительная убыточная сделка 9 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 33,33
Максимальное количество последовательных 6 Максимальное количество последо- 8 -25,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3306 Средняя длительность периодов времени, 3,71
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 22 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -5,67 Индекс прибыль/убыток 36,76 % Чистая прнбыль/МПКО 14278,98
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -5,71 Индекс вознагражденне/рнск 99,3 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,30
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -34,23 Индекс «купи и держи» -21,19 %МПКО/чнстая прибыль -0,70
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала позакрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Тройное экспоненциальное скользящее среднее, ТЭСС
742
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТОРГОВАЯ СИСТЕМА «ТРЕХ ЭКРАНОВ»
Торговая система «трех экранов» — трехчастный составной индикатор, пред-
ставленный Александром Элдером в его популярном труде «Как играть и
выигрывать на бирже» Cohn Wiley & Sons, New York, 1993). Элдер предла-
гает начинать сделку только после того, как сигнал пойдет через три «экра-
на»: долгосрочный индикатор следования за трендом, краткосрочный про-
тивотрендовый индикатор и очень краткосрочный индикатор следования
за трендом. Прежде чем совершится сделка, «разрешение» на нее должны
дать все три аналитических инструмента.
• В качестве долгосрочного фильтра Элдер предлагает использовать на-
правление гистограммы MACD (восходящее — «бычий» сигнал, нис-
ходящее — «медвежий»); без соответствующего указания индикатора
сделка совершаться не может. При восходящем недельном MACDH
возможно открытие только длинных позиций. При нисходящем не-
дельном MACDH могут быть открыты только короткие позиции (см.
Сезонный индикатор).
• Стратегия «тройного экрана» предполагает торговлю в соответст-
вии с сигналами дневных осцилляторов «перекупленности/пере-
проданности». В качестве генераторов таких сигналов Элдер пред-
лагает свой индекс силы, луч Элдера и стохастический осциллятор.
Если дневной осциллятор указывает на «перепроданность», а не-
дельное MACDH растет, возможно открытие только длинных по-
зиций. Если дневной осциллятор указывает на «перекупленность»,
а недельное MACDH падает, могут открываться только короткие
позиции.
• И наконец, для открытия позиции требуются соответствующие ука-
зания индикаторов на основе внутридневных пробоев цены. Так, по-
купать следует, если сегодняшний максимум поднялся выше макси-
мума прошлого дня (при условии соблюдения первых двух условий
«тройного экрана»). Открывать короткую позицию следует, если се-
годняшний минимум оказывается ниже минимума предыдущего дня
(снова при соблюдении первых двух условий).
TRIX, ТРОЙНОЕ ЭКСПОНЕНЦИАЛЬНОЕ
СГЛАЖИВАНИЕ ЛОГАРИФМА ЦЕНЫ ЗАКРЫТИЯ
(TRIX, TRIPLE EXPONENTIAL SMOOTHING
OF THE LOG OF CLOSING PRICE)
TRIX — это моментум-осциллятор цены, введенный в обиход Джеком К.
Хатсоном («Good TRIX», Technical Analysis of Stocks & Commodities, том 1:5,
www.traders.com). TRIX — однодневная разность тройного экспоненциаль-
TRIX, тройное экспоненциальное сглаживание логарифма цены закрытия
743
ного сглаживания логарифма цены закрытия. Индикатор рассчитывется
в шесть этапов:
1. Получают логарифм дневной цены закрытия.
2. Сглаживают логарифм с помощью ЭСС.
3. Получают ЭСС экспоненциального скользящего среднего, найденно-
го на этапе 2.
4. Получают ЭСС экспоненциального скользящего среднего, найденно-
го на этапе 3.
5. Вычисляют однодневную разность между результатами тройного
сглаживания: для этого значение этапа 4 текущего дня вычитают из
значения этапа 4 предшествующего дня.
6. Значение, полученное на этапе 5, умножают (для удобного отображе-
ния на графике) на 10 000.
Настройка TRIX в соответствии с тем или иным торговым циклом про-
водится, как и в случае других индикаторов, путем изменения числа дней
в экспоненциальном скользящем среднем.
Построение стратегии, основанной на индикаторе TRIX
Существует несколько возможных путей интерпретации TRIX (см. Осцил-
ляторы). Самое простое прямолинейное правило принятия торговых ре-
шений для стратегии следования за трендом гласит: покупать, когда TRIX
меняет направление с падающего на растущее. Продавать, когда TRIX ме-
няет направления с растущего на падающее.
Анализируя исторические данные, относящиеся к ежедневным значени-
ям непрерывных фьючерсов на S&P 500 (источник — www.csidata.com) и
охватывающие период в 18 лет — с 21.04.1982 по 29.12.2000, мы обнаружи-
ли следующие параметры, которые на основе механических сигналов, ис-
ключая всякую субъективность и не предполагая применения сложных ме-
тодов технического анализа, дали положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда двухдневный TRIX рас-
тет, то есть когда текущий TRIX (длиной 2 дня) выше двухдневного
TRIX за прошлый день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда двухдневный TRIX рас-
тет, то есть когда текущий TRIX (длиной 2 дня) выше двухдневного
TRIX за прошлый день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $694,55 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
TRIX (2)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 694,55 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -32,86
694,55 Прибыль/убыток (в % годовых) 37,13 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -32,86
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 28.12.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 1034,49 Количество дней в тесте 6828 Количество дней на сделку 6,50
Прибыль/убытки стратегии 1034,49 Прибыль/убытки стратегии 55,3
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1050 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,66 Отношение средней прибыли 1,66
1050 к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 48,10
Количество длинных позиций Количество коротких позиций 0
Количество прибыльных длинных позиций 505 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 505 Количество убыточных сделок 545 Доля прибыльных сделок (%) 48,10
Суммарный результат всех 1983,84 Суммарный результат всех -1289,29 Маржа чистой прибыли (%) 21,22
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш 3,93 Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки -2,37 Маржа средней прибыли (%) 24,76
Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки 38,3 3,92 -27,35 2,46 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 16,68 59,35
Самая длительная прибыльная сделка 8 Самая длительная убыточная сделка 6 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 33,33
Максимальное количество последовательных 7 Максимальное количество последо- 8 -12,50
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3508 Средняя длительность периодов времени, 3,34
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 10 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -13,16 Индекс прибыль/убыток 35,01 % Чистая прибыль/МПКО 5277,74
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -13,16 Индекс вознаграждение/риск 98,14 (Чистая прибыль - МПКО)/ 98,11
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль -1,89
Максимальное падение капитала -27,35 Индекс «купи и держи» -32,86 %МПКО/чистая прибыль
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток _ математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарногорезультата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные-100 и + 100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
TRIX, тройное экспоненциальное сглаживание логарифма цены закрытия
746
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Полученный результат на 32,86% хуже аналогичных показателей страте-
гии «купи и держи». Открытие коротких позиций не приносило прибыли
и не предусматривалось в данной стратегии. Индикатор TRIX только на
длинных позициях давал прибыльные сигналы к покупке в 48,10% слу-
чаев. Торговля велась очень активно: одна сделка каждые 6,50 календар-
ного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: TRIX(optl) > Ref(TRIX(optl),-l)
Закрыть длинную позицию: TRIX(optl) < Ref(TRIX(optl),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
ИСТИННЫЙ ДИАПАЗОН
Истинный диапазон — это полный ценовой диапазон периода, включая це-
новые разрывы. Ценовые разрывы — это цены, по которым в реальности не
было совершено торгов. Разрывы часто приходятся на ночь и бывают свя-
заны с реакцией на новости (заметим, однако, что теоретически ценовые
разрывы возможны в любое время суток и не обязаны являться следствием
поступивших на рынок новостей).
Дж. Уэллес Уайлдер-мл. в своей книге «Новые концепции технических
торговых систем», опубликованной в 1978 году (Trend Research, РО Box
128, McLeansville, NC 27301), определяет истинный диапазон как наиболь-
шее из трех значений:
Т = Н - L, или
Т = Н - Р, или
Т = Р - L,
где:
Т — истинный диапазон;
Н — максимальная цена текущего периода;
L — минимальная цена текущего периода;
Р — цена закрытия предшествующего периода.
Уайлдер определяет средний истинный диапазон (ATR) как экспонен-
циально сглаженный истинный диапазон. Уайлдер, как правило, пользует-
ся сглаживающей постоянной, равной У14, то есть 0,07143, примерным эк-
вивалентом которой является 27-дневное простое скользящее среднее.
Рассчитывая индекс волатильности, Уайлдер берет постоянную экспонен-
циального сглаживания, равную У7, то есть 0,14286 — примерный эквива-
лент простого скользящего среднего длиной 13 дней.
Двадцатипятидневный индекс множественности (25-Day Plurality Index)
747
ДВАДЦАТИПЯТИДНЕВНЫЙ ИНДЕКС МНОЖЕСТВЕННОСТИ
(25-DAY PLURALITY INDEX)
25-дневный индекс множественности является индикатором разброса рын-
ка, цель которого ~ показать, в какие периоды рынок активен и полон дви-
жения (крайне высокие значения индекса), а в какие — пассивен и вял (край-
не низкие значения). Индикатор вычисляется в четыре этапа:
1. Число падающих за день акций вычитается из числа растущих акций.
2. Разница превращается в абсолютную величину, то есть знак плюс или
минус отбрасывается.
3. Значения абсолютных величин за 25 дней суммируются.
4. Этапы 1, 2 и 3 повторяются ежедневно — таким образом создается
скользящая сумма абсолютной разницы между количествами расту-
щих и падающих акций.
По традиции в расчетах используют данные Нью-Йоркской фондовой
биржи, однако индикатор может быть получен и для данных других бирж.
Абсолютная величина не имеет знака. Таким образом, если дневное дви-
жение рынка является умеренно «бычьим», причем число растущих акций
равно 1 500, а падающих — 1 300, значение 25-дневного индекса множест-
венности до суммирования составляет 200. И если на следующий день ры-
нок развернулся и его тенденция стала умеренно «медвежьей», причем число
растущих акций на этот раз равно 1 300, а падающих — 1 500, значение ин-
декса по-прежнему составит 200, поскольку индикатор отражает лишь абсо-
лютную разницу, не определяя, в какую сторону — роста или падения —
склоняется равновесие. Напомним, что большинство остальных индикато-
ров разброса рынка при подсчетах приписывают количествам растущих ак-
ций знак плюс, а количествам падающих — знак минус, сохраняя знак в ко-
нечных вычислениях.
Из графика видно, что с течением времени наблюдается рост уровней
25-дневного индекса множественности. За 59 лет общее количество акций, тор-
гующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, возросло с минимума в 303,
отмеченного 24.08.1940, до максимума в 3 574, зафиксированного 30.11.1999.
Такой рост может внести путаницу в сравнение показаний индикатора, от-
носящихся к разным годам. Аналитикам приходится приспосабливаться
к меняющейся рыночной ситуации. В данном случае мы предложили бы пе-
ревести значения индикатора в процентное выражение, получаемое путем
деления абсолютной разности количеств растущих и падающих акций на об-
щее количество акций, торгующихся на бирже (см. Индекс абсолютного раз-
броса). Другой вариант «тюнинга» 25-дневного индекса множественности:
сравнение его значений с его собственными полосами Боллинджера, авто-
матически приспосабливающимися к изменению уровней.
Любопытно, что в ситуации, когда абсолютные значения разницы меж-
ду числом растущих и числом падающих акций крайне велики, рынок, как
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
00
25-дневный индекс множественности, только длинные позиции
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 837,09 837,09 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 549,45 12,21 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -93,32 -93,32
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 20.07.95
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 1787,29
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 14 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 20,55 Отношение средней прибыли 1,04
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 14 Количество коротких позиций 0 92,86
Количество прибыльных длинных позиций 13 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 13 Количество убыточных сделок 1 Доля прибыльных сделок (%) 92,86
Суммарный результат всех 310,56 Суммарный 'результат всех -22,92 Маржа чистой прибыли (%) 86,25
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок — \резулыпат всех убыточных сделок\) :
(результат всех прибыльных сделок 4- \резулыпат всех убыточных сделок\)
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 23,89 Средний убыток -22,92 Маржа средней прибыли (%) 2,07
89,12 Максимальный убыток -22,92 % Чистая прибыль/(выигрыш 4- убыток) 59,09
Средняя длительность прибыльной сделки 270,85 Средняя длительность убыточной сделки 411 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -34,10
Самая длительная прибыльная сделка 952 Самая длительная убыточная сделка 411 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 131,63
Максимальное количество последовательных 11 Максимальное количество последо- 1 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 1000,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 12895 Средняя длительность периодов времени, 859,67
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4325 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 97,33 % Чистая прибыль/МПКО 4619,70
по закрытым позициям Максимальное падение капитала —18,12 Индекс вознаграждение/риск 97,88 (Чистая прибыль - МП|£О)/ 97,84
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -102,17 Индекс «купи и держи» -88,94 %МПКО/чистая прибыль -2,16
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытЫ! позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его знамению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и 4-100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи* подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Двадцатипятидневный индекс множественности (25-Day Plurality Index)
750
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
правило, находится вблизи своего «дна». И действительно: существенные
падения цены сопровождаются взрывом эмоций, паническими продажами,
принудительными ликвидациями акций. Вблизи «дна» рынка, как прави-
ло, почти все акции изменяются однонаправленно.
И наоборот: если абсолютная разность количеств растущих и падающих
акций крайне мала, рынок, скорее всего, находится вблизи от «пика». Зна-
чимые максимумы рыночной цены, как известно, отмечаются на нетороп-
ливом, спокойном рынке, где покупатели потихоньку растрачивают средст-
ва на покупку. Дело в том, что отдельные акции достигают максимумов не
одновременно, и в результате процесс разворота растягивается во времени.
Когда «бычий» рынок достигает стадии зрелости, предложение и спрос урав-
новешиваются и изменения цен обычно бывают смешанными.
Построение стратегии, основанной на анализе 25-дневного
индекса множественности: старые стандарты неактуальны
25-дневный индекс множественности принято было интерпретировать
следующим образом: «бычий» сигнал подавался, когда значения индика-
тора превышали уровень 12 ООО, «медвежий» — когда они падали ниже
6 000. Очевидно, что сравнение показаний индекса с абсолютными неиз-
меняемыми уровнями делает невозможным приспособление торговой
стратегии к происшедшим с течением лет переменам на рынке. Напом-
ним, что в нашем случае эти перемены оказались поистине разительны-
ми: за 59 лет число торгующихся акций увеличилось в 12 раз. График по-
казывает, насколько мала была, в сравнении с результатами промышлен-
ного индекса Доу-Джонса, прибыль от стратегии, построенной на основе
сигналов индикатора.
Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние
68 лет — с 8 марта 1932 года — данных, показало, что следование простому
правилу 12 000/6 000 дает чрезвычайно низкий результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда 25-дневный индекс мно-
жественности поднимается выше 12 000.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда 25-дневный индекс мно-
жественности опускается ниже 6 000.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $837,09 (при условии полного вложения капитала,
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полу-
ченный результат на 93,32% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были преду-
Двадцатипятидневный индекс множественности (25-Day Plurality Index)
751
смотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно вяло: одна сдел-
ка каждые 1 787,29 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущее значение чистой разности количеств растущих и
падающих акций помещено в поле данных, обычно зарезервированное для
оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: ((Mov(Abs(V),25,S))*25) > 12000
Закрыть длинную позицию: ((Mov(Abs(V),25,S))*25) < 6000
Открыть короткую позицию: ((Mov(Abs(V),25,S))*25) < 6000
Закрыть короткую позицию: ((Mov(Abs(V),25,S))*25) > 12000
Альтернативная торговая стратегия: 25-дневный
индекс множественности с полосами Боллинджера
дает заметно лучший результат
Исследование, проведенное нами на материале собранных за тот же пе-
риод — с 8 марта 1932 года — данных, показало, что стратегия с использо-
ванием полос Боллинджера на основе механических сигналов, исключая
всякую субъективность и не требуя применения сложных методов техни-
ческого анализа, дает хороший результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия
промышленного индекса Доу-Джонса, когда 25-дневный индекс множе-
ственности поднимается выше значения предшествующего дня верхней
полосы Боллинджера, построенной на расстоянии двух стандартных от-
клонений от 324-дневного ЭСС 25-дневного индекса множественности.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда 25-дневный индекс мно-
жественности опускается ниже значения предшествующего дня нижней
полосы Боллинджера, построенной на расстоянии двух стандартных от-
клонений от 324-дневного ЭСС 25-дневного индекса множественности.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $18 257,66 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 45,61% лучше аналогичных показателей страте-
гии «купи и держи». Короткие позиции не приносили прибыли и не были
предусмотрены в стратегии. Торговля совершается чрезвычайно вяло: одна
сделка каждые 1 668,13 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значение чистой разности количеств растущих и падающих
Кумулятивная л Полулогарифми Покупать, когда Продавать, когд «ния капитала тольк< ческая шкала 25-дневный индекс а 25-дневный индекс V2MayRu 1 ДЛЯ ДЛИННЫХ ПО31 множественности i множествен ности Mity with BBends Eq ЩИЙ ыше верхней пол ниже нижней noj Жу (18.358) осы Боллинджера юсы Боллинджера - 10000
25-днееный инд< (2 стандартных < кс множественности уклонения от ЭСС до VBB25-DB : пересечение с по мной 324 дня) PluraMy Index ВВ. 32< юсами Боллиндок L 2 (17.546) ера 7 25000 1 20000 1~ 15000 7 10000 7 5000
ууГ | |. 10000
Промышленный Дневная цена з Полулогарифми индекс Доу-Джонса акрытия ческая шкала 5000
1030 1940 1060 1«во 1070 1080 1000 2 t
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
25-дневный индекс множественности: пересечение с полосами Боллинджера
(324-дневная ЭСС, 2 стандартных отклонения)
Общая чистая прибыль 18257,66 Переоценка открытой позиции N/A Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 45,61
Прибыль или убыток (%) 18257,66 Прибыль/убыток (в % годовых) 266,33 Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 45,62
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Out Дата открытия позиции 7.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 12538,66 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 25022 Количество дней на сделку 1668,13
Прибыль/убытки стратегии 12538,66 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 15 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 1217,18 Отношение средней прибыли 36,19
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 93,33
Количество длинных позиций 15 Количество коротких позиций 0
Количество прибыльных длинных позиций 14 Количество прибыльных коротких позиций 0 Доля выигрышей в коротких позициях (%) #DIV/0!
Количество прибыльных сделок 14 Количество убыточных сделок 1 -36,1 Доля прибыльных сделок (%) 93,33
Суммарный результат всех 18293,76 Суммарный результат всех Маржа чистой прибыли (%) 99,61
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 1306,7 -36,1 Маржа средней прибыли (%) 94,62
11999,1 Максимальный убыток -36,1 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 99,40
Средняя длительность прибыльной сделки 1034,21 Средняя длительность убыточной сделки 504 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 105,20
Самая длительная прибыльная сделка 3117 Самая длительная убыточная сделка 504 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 518,45
Максимальное количество последовательных 13 Максимальное количество последо- 1 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 1200,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 3144 Средняя длительность периодов времени, 196,5
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 433 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 99,8 % Чистая прибыл ь/МПКО 558338,23
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -3,27 Индекс вознаграждение/риск 99,98 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,98
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -606,41 Индекс «купи и держи» 45,61 %МПКО/чистая прибыль -0,02
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс <купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Двадцатипятидневный индекс множественности (25-Day Plurality Index)
754
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
акций помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V),
выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
((Mov(Abs(V),25,S))*25) > Ref(BBandTop(((Mov(Abs(V),
25,S))*25),optl,E,opt2),-l)
Закрыть длинную позицию:
((Mov(Abs(V),25,S))*25) < Ref(BBandBot(((Mov(Abs(V),
25,S))*25),optl,E,opt2),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 324
ОРТ2 Текущее значение: 2
ПЕРЕСЕЧЕНИЕ ДВУХ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
Пересечение двух скользящих средних — это комбинированный индика-
тор, использующий для генерации сигналов два скользящих средних раз-
ной длины. Сигналы к покупке/продаже подаются комбинацией более
длинного (медленного) скользящего среднего и более короткого (быстро-
го) скользящего среднего. Покупать следует, когда быстрое скользящее
среднее поднимется выше медленного. Продавать — когда быстрое сколь-
зящее среднее опустится ниже медленного. Длина периодов скользящих
средних может меняться, производя огромное множество сочетаний. Од-
но из правил тестирования этого индикатора в системе MetaStock® выгля-
дит следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) > Mov(CLOSE,optl*opt2,E)
Закрыть длинную позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) < Mov(CLOSE,optl*opt2,E)
Открыть короткую позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) < Mov(CLOSE,optl*opt2,E)
Закрыть короткую позицию:
Mov(CLOSE,optl,E) > Mov(CLOSE,optl*opt2,E)
«ЧЕРЕПАШИЙ СУП»
Известный трейдер Ричард Деннис работал с группой необученных нович-
ков, которых он именовал «своими черепашками». Одна из используемых
ими стратегий состояла в совершении сделок в направлении пробоя цено-
Основной осциллятор (Ultimate Oscillator)
755
вого канала: длинные позиции открывались на новом 20-дневном максиму-
ме, а короткие — на новом 20-дневном минимуме. Рецепт «черепашьего су-
па» может быть записан следующим образом: открывайте позицию в на-
правлении, противоположном «черепашьему», в случае если цена немед-
ленно после пробоя разворачивается. Вы получите прибыль, в то время как
следовавшие за трендом игроки зафиксируют убыток (см. Ловушки). По-
местите защитный стоп-сигнал немного ниже минимума дня открытия длин-
ной позиции (выше максимума для короткой позиции) и передвигайте его
в случае движения цены в угаданном направлении (подробнее см. Коннорс
Лоуренс и Рашке Линда «Хитрецы с Уолл-стрит: высоковероятностные
краткосрочные торговые стратегии», М. Gordon Publishing Group, Malibu,
California, 1995, 239 стр.).
ТИПИЧНАЯ ЦЕНА
Типичная цена вычисляется сложением максимальной цены, минимальной
и цены закрытия и делением суммы на три. Считается, что полученный ре-
зультат является примерным значением типичной цены данного периода.
Значение типичной цены используется при расчете многих индикаторов
вместо цены закрытия. Заметим, однако, что в ходе нашего тестирования
применение цены закрытия неизменно давало лучший результат.
ОСНОВНОЙ ОСЦИЛЛЯТОР (ULTIMATE OSCILLATOR)
Основной осциллятор — взвешенный по времени моментум-осциллятор це-
ны, описанный Ларри Вильямсом в статье «Основной осциллятор» (жур-
нал Technical Analysis of Stocks & Commodities, том 3:4, www.traders.com). Для
расчета значений основного осциллятора используются взвешенные по вре-
мени суммы трех различных осцилляторов, каждый из которых является
суммой отношений изменения цены за три разных периода времени: пер-
вый цикл — краткосрочный, второй цикл — средней длины и третий цикл —
долгосрочный. Прежде всего подсчитывается дневное давление покупки, то
есть разность текущей цены закрытия и меньшей из следующих величин:
либо текущей минимальной цены, либо минимальной цены предшествую-
щего периода. Сложите значения давления покупки на трех независимых
периодах времени: первый цикл Вильямс советует приравнять к 7 дням;
второй цикл — это взятый дважды первый цикл, то есть 14 дней; третий
цикл — взятый дважды второй цикл, то есть 28 дней. (Очевидно, что здесь
могут использоваться любые длины, измеряемые как в днях, так и в мину-
тах, неделях или месяцах.) Затем суммы давлений покупки делятся на ана-
логичные суммы, полученные с помощью значений истинного диапазона.
(Данное отношение можно представить как отношение давления покупки
к сумме давления покупки и давления продажи.) Наконец, три отношения
756
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
(давление покупки/общее давление за три различных периода времени)
взвешиваются: первый цикл получает вес, равный 4; второй цикл — 2, тре-
тий цикл — 1.
Полученные значения основного осциллятора могут быть интерпрети-
рованы в шесть этапов для длинных и коротких позиций.
Для открытия длинных позиций:
1. Значения осциллятора должны быть ниже 30, что указывает на «пе-
репроданность».
2. Должно наблюдаться «бычье» расхождение, когда цена на акцию опус-
кается до более низкого минимума, в то время как осциллятор не дос-
тигает новых минимумов.
3. Осциллятор должен пробить собственную падающую линию тренда.
4. Если осциллятор, поднимаясь с «перепроданного» уровня, определяе-
мого значениями ниже 30, показывает новые, более высокие максиму-
мы, то считаются подтвержденными новый растущий тренд осцилля-
тора и «бычья» тенденция изменения цены на соответствующую акцию.
5. Прибыль от длинной позиции фиксируется, когда осциллятор дви-
жется к значениям крайней «перекупленности», то есть снизу вверх
пересекает уровень 70.
6. Длинная позиция закрывается, когда осциллятор поднимается до 50,
а затем падает ниже 45.
Для открытия коротких позиций:
1. Осциллятор должен указывать на умеренную (по крайней мере) «пе-
рекупленность», то есть его значения должны быть выше 50.
2. Должно наблюдаться «медвежье» расхождение, когда цена на акцию под-
нимается до более высокого, по сравнению с предыдущим, максимума,
в то время как значения осциллятора не достигают новых максимумов.
3. Осциллятор должен пробить собственную растущую линию тренда.
4. Если осциллятор, опускаясь с «перекупленного» уровня, показывает
новые, более низкие минимумы, то считаются подтвержденными но-
вый падающий тренд осциллятора и «медвежья» тенденция измене-
ния цены на соответствующую акцию.
5. Прибыль от короткой позиции фиксируется, когда осциллятор дви-
жется к значениям крайней «перепроданности», то есть сверху вниз
пересекает уровень 30.
6. Короткая позиция закрывается, когда осциллятор поднимается выше 65.
Построение стратегии, основанной на анализе основного
осциллятора
Основной осциллятор Вильямса может быть интерпретирован самыми раз-
ными способами (см. Осцилляторы), Варьируя каждый из предложенных
Вильямсом параметров, аналитик получит огромное число стратегий. Одна
Основной осциллятор (Ultimate Oscillator)
757
из возможных методик — использование для подачи сигналов уровней «пе-
рекупленности/перепроданности».
Анализируя исторические данные непрерывных фьючерсов на S&P 500, по-
лученные в www.csidata.com и охватывающие период в 18 лет — с 21.04.1982 по
29.12.2000, мы обнаружили следующие параметры, которые на основе механи-
ческих сигналов, исключая всякую субъективность и не предполагая примене-
ния сложных методов технического анализа, дали положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда основной осциллятор
ниже 43.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда основной осциллятор
выше 73.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500, когда основной ос-
циллятор выше 74.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500, когда основной осциллятор ниже 49.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию основного осциллятора, мог бы получить $1 357,21 (при условии пол-
ного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на тран-
сакции и налоги). Полученный результат на 31,20% лучше аналогичных
показателей стратегии «купи и держи». Открытие коротких позиций пре-
дусмотрено в данной стратегии и приносило прибыль. Основной осцилля-
тор на длинных и коротких позициях давал прибыльные сигналы к покуп-
ке в 57,14% случаев. Заметим, что данная противотрендовая стратегия не
предполагает стоп-лосс сигналов и приводит поэтому к нечастым, но суще-
ственным падениям капитала. Торговля велась не очень активно — одна
сделка каждые 148,43 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Ult(optl,2*optl,4*optl) < 50-opt2
Закрыть длинную позицию: Ult(optl,2*optl,4*optl) > 50+opt3
Открыть короткую позицию: Ult(optl,2*optl,4*optl) > 50+opt4
Закрыть короткую позицию: Ult(optl,2*optl,4*optl) < 50-opt5
ОРТ1 Текущее значение: 7
ОРТ2 Текущее значение: 7
ОРТЗ Текущее значение: 23
ОРТ4 Текущее значение: 24
ОРТ5 Текущее значение: 1
Ultimata OscHtatar (54.01)
ilkliV lhllL UinIA IllUlWIillhi VIJ i MAI LHLlBLlfaBII ! I IMAAIU Ш.1лГГ
iiu .imraniii iri iii.iuu гимн ллн аямив i ^ммашмивта a
'1
Основной осциллятор: покупать ниже 43, открывать короткие позиции выше 74
Ultimate Osdlator, В OS. S OB Equity (1,457)
Основной осциллятор (7, 14, 28); стратегия «перекупленности/перепроданности»
Кумулятивная линия капитала для длинных и коротких позиций
Полулогарифмическая шкала
80
70
80
50
40
30
20
1500
1000
500
СП
СО
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Непрерывные фьючерсы на SAP 500 (данные CS!)
Дневная цена закрытия
Полулогарифмическая шкала
Ново.....!ieei
11993....IlW.......!l995.......<1998....119971' "<1998
1500
1000
500
Основной осциллятор: покупать ниже 43, открывать короткие позиции выше 74
Общая чистая прибыль 1357,21 Переоценка открытой позиции -30,99 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 31,20
Прибыль или убыток (%) 1357,21 Прибыль/убыток (в % годовых) 72,55 Чистая прибыль/«купи и держи» 31,19
100 Полученный процентный доход 0 (в % годовых)
Размер начальной инвестиции
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 23.07.99
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 1034,49 1034,49 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 6828 55,3 Количество дней на сделку 148,43
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 46 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 30,18 Отношение средней прибыли 4,17
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 96,00
Количество длинных позиций 25 Количество коротких позиций 21
Количество прибыльных длинных позиций 24 Количество прибыльных коротких позиций 12 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 57,14
Количество прибыльных сделок 36 Количество убыточных сделок 10 Доля прибыльных сделок (%) 78,26
Суммарный результат всех 1487,17 Суммарный результат всех -98,97 Маржа чистой прибыли (%) 87,52
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок — результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 41,31 -9,9 Маржа средней прибыли (%) 61,34
181,41 Максимальный убыток -27,24 % Чистая лрибыль/(выигрыш + убыток) 73,89
Средняя длительность прибыльной сделки 92,58 Средняя длительность убыточной сделки 60,9 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 52,02
Самая длительная прибыльная сделка 835 Самая длительная убыточная сделка 416 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 100,72
Максимальное количество последовательных 10 Максимальное количество последо- 2 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 400,00
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 493 Средняя длительность периодов времени, 18,26
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 50 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 93,2 %Чистая прибыль/МПКО 22887,18
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -5,93 Индекс вознаграждение/риск 99,56 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,56
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -127,35 Индекс «купи и держи» 28,2 % МПКО/чистая прибыль -0,44
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям— это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке — это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Основной осциллятор (Ultimate Oscillator)
760
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ИНДЕКС НЕИЗМЕНИВШИХСЯ АКЦИЙ
(UNCHANGED ISSUES INDEX)
Индекс неизменившихся акций подсчитывается делением общего числа не-
изменившихся акций на число всех торгующихся акций. Как правило, при
расчетах используются дневные или недельные данные Нью-Йоркской фон-
довой биржи, однако подобного рода индикаторы могут быть получены и
для прочих бирж.
Индикатор строится на популярном мнении, согласно которому рынок
достигает минимума в тот момент, когда в падении принимает участие наи-
большее количество индивидуальных акций. В это время значения индекса
неизменившихся акций низки. И наоборот: согласно популярной теории,
рынок достигает пика, когда акции становятся менее волатильными вслед-
ствие достижения справедливой оценки. В этот момент значения индекса
неизменившихся акций высоки.
Заметим, однако, что объективное тестирование не подтверждает по-
добную точку зрения. Проведенное нами исследование показало, что от-
носительно высокие значения, напротив, являются «медвежьими», в то
время как низкие значения можно расценивать как «бычьи». Впрочем, и
с этой интерпретацией нам не удалось достичь заметных положительных
результатов.
Построение стратегии, основанной на индексе
неизменившихся акций
Исследование, проведенное нами на основе собранных за последние 68 лет —
с 1932 года — данных о значениях индекса неизменившихся акций (коли-
чество всех неизменившихся акций, поделенное на общее количество ак-
ций, торговавшихся за день на Нью-Йоркской фондовой бирже), а также о
ценах на промышленный индекс Доу-Джонса, показало, что сигналы, по-
данные пересечениями индекса с полосами Боллинджера, расположенны-
ми на расстоянии двух стандартных отклонений от значения семидневного
ЭСС за предшествующий день, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, дают умеренно по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс неизменивших-
ся акций опускается ниже значения предшествующего дня нижней по-
лосы Боллинджера, расположенной на расстоянии двух стандартных от-
клонений от семидневного ЭСС индекса неизменившихся акций.
Индекс неизменившихся акций (Unchanged Issues Index)
761
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене за-
крытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс неизме-
нившихся акций поднимается выше значения предшествующего дня
верхней полосы Боллинджера, расположенной на расстоянии двух
стандартных отклонений от семидневного ЭСС индекса неизменив-
шихся акций.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной
цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс не-
изменившихся акций поднимается выше значения предшествующего
дня верхней полосы Боллинджера, расположенной на расстоянии двух
стандартных отклонений от семидневного ЭСС индекса неизменивших-
ся акций.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда индекс неизменившихся акций
опускается ниже значения предшествующего дня нижней полосы Бол-
линджера, расположенной на расстоянии двух стандартных отклонений
от семидневного ЭСС индекса неизменившихся акций.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию индекса неизменившихся акций, мог бы получить $9 403,33 (при ус-
ловии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета рас-
ходов на трансакции и налоги); полученный результат на 25,01% хуже
аналогичных показателей стратегии «купи и держи». Короткие позиции не
приносили прибыли. Работая только на длинных позициях (стратегия, не
отраженная в книге), можно превысить результат стратегии «купи и дер-
жи»: 59,38% длинных позиций принесли прибыль.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения индекса неизменившихся акций поме-
щены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят
следующим образом:
Открыть длинную позицию: V < Ref(BBandBot(V,optl,E,opt2),-l)
Закрыть длинную позицию: V > Ref(BBandTop(V,optl,E,opt2),-l)
Открыть короткую позицию: V > Ref(BBandTop(V,optl,E,opt2),-l)
Закрыть короткую позицию: V < Ref(BBandBot(V,optl,E,opt2),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 7
ОРТ2 Текущее значение: 2
Индекс неизм< (2 стандартны) Кумулятивная . Полулогарифм нившихся акций, nej отклонения от ЭСС , 1иния капитала для / шеская шкала VBBanc есечение полос Б< ушной 7 дней) линных и коротки: Покупать, ког/ Продавать, ко •. b OS, s OB Equity (ллинджера с позиций д индекс неизме» -да индекс неизм< (0,503) 1ившихся акций hi 1же нижней полос м Боллинджера г 5000
j; 1; 1 j 1 in; I'' L-дч-i 7.1 i Li t 1L*/i Щ LL1I
Ww гцЧР |Х. "Т .V (1,525) неизменившихся W ii Lii 1ШШ I я
|qni|f i] И’ Ч 1 'TIJ' 1 " ' 1 flfl
- — снпп
Промышл* Дневная i Полулога^ 1нный индекс Доу-Дэ дна закрытия ифмическая шкала сонса QUUU
1030 1040 1050 1080 1070 1080 1000 2 <
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Индекс неизменившихся акций и полосы Боллинджера
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 9403,33 Переоценка открытой позиции 4,66 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) -25,01
9403,33 Прибыль/убыток (в % годовых) 137,17 Чистая прибыль/«купи и держи» -25,00
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 31.08.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 12538,66 Количество дней в тесте 25022 Количество дней на сделку 19,38
12538,66 Прибыль/убытки стратегии 182,9
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 1291 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 7,28 Отношение средней прибыли 1,14
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%) 59,38
Количество длинных позиций 645 Количество коротких позиций 646
Количество прибыльных длинных позиций 383 Количество прибыльных коротких позиций 313 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 48,45
Количество прибыльных сделок 696 Количество убыточных сделок 595 Доля прибыльных сделок (%) 53,91
Суммарный результат всех 37519,41 Суммарный результат всех -28120,75 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 14,32
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок - {результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 53,91 Средний убыток -47,26 Маржа средней прибыли (%) 6,57
Максимальный выигрыш 1242,11 Максимальный убыток —1053,15 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 8,23
Средняя длительность прибыльной сделки 15,47 Средняя длительность убыточной сделки 14,46 6,98
Самая длительная прибыльная сделка 72 Самая длительная убыточная сделка 113 -36,28
Максимальное количество последовательных 9 Максимальное количество последо- 7 28,57
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 11 Средняя длительность периодов времени, 11
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 11 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала -17,74 Индекс прибыль/убыток 25,06 % Чистая прибыль/МПКО 51751,95
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -18,17 Индекс вознаграждение/ риск 99,81 (Чистая прибыль - МПКО)/ 99,81
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -1460,2 Индекс «купи и держи» -24,97 %МПКО/чистая прибыль -0,19
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Индекс неизменившихся акций (Unchanged Issues Index)
764
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОТНОШЕНИЕ ОБОРОТОВ РАСТУЩИХ/
ПАДАЮЩИХ АКЦИЙ (UPSIDE/DOWNSIDE RATIO)
Отношение оборотов растущих/падающих акций — это величина, получае-
мая делением оборота растущих акций на оборот падающих акций. Как
правило, в вычислениях используются данные Нью-Йоркской фондовой
биржи.
Отношение оборотов растущих/падающих акций было задумано как ин-
дикатор, измеряющий величину давления продажи и покупки. Высокие зна-
чения указывают на сильное давление покупки, то есть являются «бычь-
им» сигналом. Низкие значения говорят о сильном давлении продажи и
представляют «медвежий» сигнал.
Мартин Цвейг (900 Third Avenue, New York, NY 10022, phone (212) 755-9860)
обнаружил, что дневное отношение оборотов растущих/падающих акций,
большее, чем 9 к 1, указывает на мощную «бычью» тенденцию. Все «бычьи»
рынки и многие сильные промежуточные восходящие движения цены начи-
нались со значений отношения оборота растущих/падающих акций, боль-
ших, чем 9 к 1.
Более того: если в течение трехмесячного интервала отмечалось два зна-
чения индикатора, больших, нежели 9 к 1, за этим следовал значимый при-
рост цены. С января 1960 года по май 1985 года индикатором было подано
12 сигналов к покупке, основанных на двухкратном повторении в течение
трехмесячного срока значений, больших 9 к 1. По данным Цвейга, всякий
раз шестью или двенадцатью месяцами позже цены на акции оказывались
значительно выше прежних. Средний прирост цены за период, равный 6
и 12 месяцам, составил соответственно 14% и 20,7%.
Проведя аналогичное исследование на данных с начала мая 1985 года по
настоящее время, мы обнаружили, что за это время на основе двухкратного
повторения в течение трех месяцев значений, больших, чем 9:1, было пода-
но всего четыре сигнала. Все четыре сигнала оказались прибыльными (под-
счет результатов производился начиная с даты второго значения). Полу-
ченные результаты сведены воедино в прилагающейся таблице. С 6 сентября
1988 года двухкратных сигналов описанного типа не поступало.
Оборот растущих/оборот падающих акций > 9
Дата второго сигнала 9/1 Цена закрытия S&P 500 S&P 500 через 6 месяцев % изменения S&P 500 за 6 месяцев S&P 500 через 12 месяцев % изменения S&P 500 за 12 месяцев
20.11.86 242,05 278,20 14,93 242,00 -0,02
29.10.87 265,00 261,35 -1,38 278,55 5,11
31.05.88 262,15 272,50 3,95 320,50 22,26
6.09.88 265,60 294,80 10,99 349,25 31,49
Среднее 7,12 14,71
Отношение оборотов растущих/падающих акций (Upside/Downside Ratio)
765
Построение стратегии, основанной на отношении оборотов
растущих/падающих акций
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 16 лет — с 1984 го-
да — данных о значениях отношения оборотов растущих/падающих акций,
а также о ценах на индекс S&P 500, позволило обнаружить, что простое
правило следования за трендом, исключая всякую субъективность и не тре-
буя применения сложных методов технического анализа, дает положитель-
ный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия S&P 500, когда отношение оборотов растущих/падающих акций под-
нимается выше значения его собственного ЭСС длиной 3 дня за пред-
шествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия S&P 500, когда отношение оборотов растущих/падающих акций
опускается ниже значения его собственного ЭСС длиной 3 дня за пред-
шествующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия S&P 500, когда отношение оборотов растущих/падающих
акций опускается ниже значения его собственного ЭСС длиной 3 дня за
предшествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия S&P
500, когда отношение оборотов растущих/падающих акций поднимает-
ся выше значения его собственного ЭСС длиной 3 дня за предшествую-
щий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $1 157,23 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 26,91% лучше аналогичных показателей страте-
гии «купи и держи». Короткие позиции приносили прибыль. Торговля со-
вершается чрезвычайно активно: одна сделка каждые 2,80 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения отношения оборотов растущих/падаю-
щих акций, умноженные на 10 000, помещены в поле данных, обычно заре-
зервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 3
Oti Ctj гашение атегия < оборот :ледова1 >в расту 1ия за т| щих/ла; лендом, |ающих пересечь Е> ЕМА акций * ;ние с 3 Кум Пол (1 ТО 10] 10 ООО, СС дли» ГЛЯТИВН! глогарис Trend f< ой 3 дн я линия эмическ diowing Е Я калита] ая шкал luity (1,25 ia для д а 7) линных и короп сих поз» ций г 1000 - 500
I bii . 1 ОТ V (14,531 НЮШ ЕН I ) 1Е ОБО1 ЮТОВ 1 •АСТУЩ их/па; ающи; ( АКЦИ1 i * ю с 00 7200000 150000 7100000 - 50000
Покула Продав гь, когд» ать, ког/ L ОТНОКШ |а отнои ние обо ение об рогов р< оротов | гатущих эастущи 'ладаки с/падак (их акц| щих ак( |й выше [ИЙ ниж ЭСС дл в ЭСС д иной 3 j пиной 3 [НЯ ДНЯ _ 4 ААА
1UUU
4 Ин; Дж По» [екс S&I вная це ул огари > 500 на закр| фмичеа 1ТИЯ ая шка «а 500
1984 19В5 liaee" 1987 1«» 1989’,,ГГ] 1990 1991 1993 * " 1994 1995 1995 1997 1998 J 2000 "
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Отношение оборотов растущих/падающих акций, пересечение с трехдневным ЭСС
Общая чистая прибыль 1157,23 Переоценка открытой позиции 2,55 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 26,91
Прибыль или убыток (%) 1157,23 Прибыль/убыток (в % годовых) 71,11 Чистая прибыль/«купи и держи» 26,91
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 31.08.00
Прибыль стратегии «купи и держи» 911,82 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 5940 Количество дней на сделку 2,80
Прибыль/убытки стратегии 911,82 56,03
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 2120 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 0,54 Отношение средней прибыли 1,38
к среднему убытку
Количество длинных позиций 1060 Количество коротких' позиций 1060 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 54,72
Количество прибыльных длинных позиций 580 Количество прибыльных коротких позиций 428 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 40,38
Количество прибыльных сделок 1008 Количество убыточных сделок 1112 Доля прибыльных сделок (%) 47,55
Суммарный результат всех 5697,51 Суммарный результат всех -4542,83 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: 11,28
прибыльных сделок убыточных сделок
(результат всех прибыльных сделок — ^результат всех убыточных сделок}) :
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок})
Средний выигрыш 5,65 -4,09 Маржа средней прибыли (%) 16,02
Максимальный выигрыш 82,06 Максимальный убыток -78,08 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) 2,49
Средняя длительность прибыльной сделки 3,44 Средняя длительность убыточной сделки 2,48 (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 38,71
Самая длительная прибыльная сделка 9 Самая длительная убыточная сделка 7 28,57
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 9 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) -11,11
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4 Средняя длительность периодов времени, 4
интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 4 проведенных вне рынка
Максимальное падение капитала 0 Индекс прибыль/убыток 20,3 % Чистая прибыль/МПКО #DIV/0»
по закрытым позициям Максимальное падение капитала 0 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -78,08 Индекс «купи и держи» 27,19 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Отношение оборотов растущих/падающих акций (Upside/Downside Ratio)
768
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ: ВВЕДЕНИЕ
Волатильность служит мерой движения цены как вверх, так и вниз, вне
зависимости от направления тренда. Все вычисления волатильности стро-
ятся на данных об отмеченных в прошлом ценовых флуктуациях. Очевид-
но, однако, что аналитикам хотелось бы, в первую очередь, знать будущую
волатильность. Между тем ее значение получить невозможно, поскольку
данный показатель слишком сильно зависит от эмоций участников рынка.
Текущая волатильность, не отражающая тренда цены, может дать совер-
шенно неверное представление о рынке.
Существует несколько методов вычисления волатильности. Многие ста-
тистические методы пестрят греческими символами, их суть сложна для
понимания, а формулы запутанны. Цель всех методов — определить, на-
сколько велики флуктуации цены. Волатильность нередко определяется как
присущая акции тенденция двигаться на некоторое расстояние вверх и
вниз — величина, вычисляемая на основании ежедневных данных об акции,
собранных за последний месяц, год или любой другой период времени. Про-
стейшее определение волатильности — процентное изменение цены за не-
кий период времени. (Напомним, что и в этом случае выражение результа-
та в процентах, а не в долларах или в пунктах, позволяет осуществлять
сравнение данных, относящихся к разным годам, поскольку уровни цены
на длительном «бычьем» рынке существенно отличаются от уровней, отме-
ченных в предыдущие периоды).
Мы провели исследование самых разных формул волатильности и об-
наружили, что индикатор во всех его формах быстро, часто и непредсказуе-
мо меняет свои показания или, напротив, долгое время остается неизмен-
ным, в зависимости от настроений толпы. Размер ценовых флуктуаций,
взятый сам по себе, без учета тренда, по-видимому, почти не несет полез-
ной аналитической информации. Именно этот факт объясняет слабость ос-
нованных на исторической волатильности торговых стратегий, в частности
многих попыток оценки опционов и производных инструментов.
Использование при составлении портфелей и оценке производных ин-
струментов сложных формул, основанных на значениях прошлой волатиль-
ности, не позволяет добиться результатов, лучших, нежели показатели пас-
сивной стратегии «купи и держи». Напомним, что сложнейшая финансовая
математика дважды серьезно подвела не только своих приверженцев, но и
весь рынок: неверно рассчитанная торговая стратегия Portfolio Insurance
стала одной из причин краха 1987 года; в 1998 году неэффективные методы
торговли производными инструментами Long Term Capital Management по-
ставили всю американскую финансовую систему на грань катастрофы, из-
бежать которой в самый последний момент удалось благодаря вмешатель-
ству Федеральной Резервной Системы.
Математик Бенуа Мандельброт уверяет, что распределения изменений
цен на акции отличаются бесконечной дисперсией. Билл Экхардт (Джек
Швагер «Новые мудрецы рынка», Harper Collins, New York, 1992, 493 стр.)
Индикатор волатильности Чайкина
769
полагает, что если эта дисперсия бесконечна, то в непредсказуемом бу-
дущем рынок попадет в экстремальные ситуации, опасность которых мы
сегодня не можем даже вообразить. Максимальное отмеченное до сих пор
падение индекса S&P 500 за 1 день — 20%, зафиксированное 19 октяб-
ря 1987 года, по-видимому не является предельным. Если распределе-
ние рыночной цены не имеет конечной дисперсии, то любая проведен-
ная в соответствии с классическими методами оценка риска стратегии
«купи и держи» может дать сильно заниженный, по сравнению с реаль-
ным, результат.
Иными словами, историческая волатильность, измеряемая без учета на-
правления тренда, приносит аналитику мало пользы. Индикатор месячной
или годовой волатильности, несмотря на свою популярность, в критиче-
ских ситуациях, когда трейдеру особенно требуется помощь средств техни-
ческого анализа, дает ложные сигналы.
ИНДИКАТОР ВОЛАТИЛЬНОСТИ ЧАЙКИНА
Индикатор волатильности, разработанный одним из старейших технических
аналитиков Марком Чайкиным, измеряет сглаженную скорость разницы ме-
жду максимальной и минимальной ценами. Для вычисления значений ин-
дикатора прежде всего следует получить разности дневных максимумов и
минимумов. Затем рассчитывается 10-дневное ЭСС таких разностей. На-
конец, рассчитываются темпы изменения 10-дневного скользящего средне-
го в процентах.
Анализируя собранные за 68 лет — с 1928 года — данные, мы обнаружи-
ли, что прибыль может быть получена при покупке промышленного индек-
са Доу-Джонса в момент, когда индикатор Чайкина опускается ниже нуля,
указывая на падение волатильности; продажа и открытие короткой пози-
ции должны производиться в момент, когда индикатор Чайкина поднима-
ется выше нуля, указывая на рост волатильности. Стратегия оказалась убы-
точной начиная со времени краха 1987 года: короткие позиции, открываемые
на рекордном «бычьем» рынке, неизменно бывали проигрышными. Страте-
гия, предусматривающая работу только на длинных позициях, принесла при-
быль, меньшую, чем прибыль стратегии «купи и держи». Противополож-
ная стратегия — покупка при растущей волатильности и продажа при
падающей — нанесла капиталу заметный ущерб. Подобно прочим индика-
торам волатильности, индикатор Чайкина, используемый в отрыве от дру-
гих аналитических инструментов, в ходе наших тестов предстал малоэф-
фективным.
Формула MetaStock® для индикатора Чайкина может быть записана сле-
дующим образом:
ROC(Mov(H-L,10,E),10,%);
1при1(“Построить горизонтальную линию на уровне”,-100,100,0);
иъ
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ИНДЕКС ВОЛАТИЛЬНОСТИ ЧИКАГСКОЙ
БИРЖИ ОПЦИОНОВ, VIX
(VOLATILITY, СВОЕ VOLATILITY INDEX, VIX)
Индекс волатильности Чикагской биржи опционов (СВОЕ) — достаточно
новый технический индикатор, завоевавший популярность среди трейде-
ров, благодаря своей способности на основе реальных котировок опционов
на акции демонстрировать текущие теоретические значения волатильности
фондового рынка, соответствующие премиям по опционам. VIX — это взве-
шенное среднее подразумеваемых волатильностей восьми пут- и колл-оп-
ционов на Чикагской бирже со средним временем истечения контракта, рав-
ным 30 дням. Подразумеваемая волатильность — это выраженное в про-
центах значение волатильности, объясняющее текущую рыночную цену на
опцион. Подразумеваемая волатильность отражает страх и жадность участ-
ников опционного рынка.
Значения VIX подскакивают, когда трейдеров на рынке опционов охва-
тывает страх скорого падения рынка. Затем трейдеры успокаиваются, па-
ника продаж проходит, и VIX возвращается к средним показателям. Отме-
ченный за 14,5 лет средний уровень индикатора равен 20. Значения VIX
подскочили до рекордной величины 152,48 в так называемый «черный по-
недельник» 19 октября 1987 года, иначе называемый крахом 1987 года. Вер-
нуться к значению 20 индикатор смог только через четыре месяца. Цено-
вой диапазон в период с 1991 по 1996 годы заметно сузился; в этот период
VIX, как правило, показывал значения ниже средних, располагающиеся
в интервале от И до 19 (см. график). Рекордного минимума 8,86 индикатор
достиг 23.12.1993.
Построение стратегии, основанной на анализе индекса
волатильности VIX
Анализ исторических данных позволяет предположить, что «бычий» сиг-
нал подается растущим трендом VIX. Только на длинных позициях тренд
индикатора чаще подавал верные сигналы, чем ложные, и принес прибыль,
правда, менее существенную, чем стратегия «купи и держи». Между тем на
коротких позициях тренд VIX оказался неэффективным индикатором на
всех временных горизонтах; количество ложных сигналов неизменно пре-
вышало количество верных.
Исследование, проведенное нами на основе собранных за 14,5 лет дан-
ных о значениях VIX, опубликованных на веб-сайте Чикагской биржи оп-
ционов, а также о ценах непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI),
полученных на www.csidatacom, позволило обнаружить параметры, кото-
рые на основе чисто механических сигналов следования за трендом, исклю-
чая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов тех-
нического анализа, дают положительный результат.
Полосы волатильности
771
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда текущее
значение VIX больше значения 10-дневного ЭСС VIX за предшествую-
щий день, то есть когда тренд индекса волатильности растет.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда текущее
значение VIX меньше значения 10-дневного ЭСС VIX за предшествую-
щий день, то есть когда тренд индекса волатильности падает.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $322,27 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 46,65% хуже аналогичных показателей стратегии
«купи и держи». Короткие позиции неизменно приносили заметный убы-
ток и не были предусмотрены в стратегии. Торговля велась активно: одна
сделка каждые 12,42 календарного дня. Индикатор давал верные сигналы
чаще ложных; количество прибыльных сделок на длинных позициях соста-
вило 63,43%.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где значения VIX помещены в поле данных, обычно зарезерви-
рованное для оборота, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 10
ПОЛОСЫ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
Более эффективный способ анализа волатильности предполагает исполь-
зование полос волатильности, проведенных вокруг скользящего среднего.
Полосы этого типа могут быть легко рассчитаны и с успехом использованы
в торговой системе (см. Полосы Боллинджера).
Полосы Боллинджера могут быть построены и вокруг индекса вола-
тильности VIX. Стратегия, включающая полосы Боллинджера для VIX, да-
ла больше верных сигналов, чем ложных, однако также не смогла опе-
редить пассивную стратегию «купи и держи». Правила тестирования
торговой системы в программе Equis International MetaStock®, где значения
Vx Кумулят Полулог явная ли арифмич ния каля еская ип тала тол! ала VDC, КО ДЛЯ Д Equity (422. ЛИИНЫХ f 3) озиций 400 300 - 200 - 100
лл I ^44 V ЧА IX (2,009) /V д - 4000 - 3000 - 2000
A Ml
fIX w 1UII , ЭСС дл1 ной 10 j ней 1400
Талулага рифм и мл «кая инея на 13UO
Элг»» Л UPUOII 1200
а /w 1100
лу f р 1000 — ОЛА
л/ VUU
Неи рерывны в фыоче данные 800 - 700
_£ /•w на ! j&P 500 CSI)
Дн< По/ вная це> улогарис а закрьп >мическа ия я 800
Ц1К< ла 500
л *v i 400
л Lee" 300
wee 1987' 1®вв 1980' 1990 1991 " ’' ’' £*» 1993'' ' 1994 1996 1998 ^’99>’ 1999 2000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
VIX, пересечения с ЭСС длиной 10 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 322,27 322,27 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход -4,43 21,93 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) -46,65 -46,66
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 5.09.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 604,12 604,12 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 5364 41,11 Количество дней на сделку 12,42
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 432 0,76 432 274 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,09 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 63,43 # DIV/0!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 274 693,17 2,53 22,49 4,85 17 9 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 158 -366,47 -2,32 -27,84 4,83 22 7 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) %Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 63,43 30,83 4,33 -10,63 0,41 -22,73 28,57
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2481 25 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 5,73
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -7,35 -26,46 -46,69 Индекс прибыль/убыток Индекс вознагражден не/риск Индекс «купи и держи» 46,79 92,41 -47,39 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 1217,95 91,79 -8,21
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зло наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс г купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Полосы волатильности (Volatility Bands)
774
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
VIX помещены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота, вы-
глядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Mov(V,opt3,E) > Ref(BBandTop(V,optl,E,opt2),-l)
Закрыть длинную позицию:
Mov(V,opt3,E) < Ref(BBandTop(V,optl,E,opt2),-l)
Открыть короткую позицию:
Mov(V,opt3,E) < Ref(BBandBot(V,optl,E,opt2),-l)
Закрыть короткую позицию:
Mov(V,opt3,E) > Ref(BBandBot(V,optl,E,opt2),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 13
ОРТ2 Текущее значение: 2
ОРТЗ Текущее значение: 1
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ И ЦЕНОВОЙ КАНАЛ
(VOLATILITY & PRICE CHANNEL)
Волатильность и ценовой канал — это комбинированная торговая система.
Существуют многие миллионы подобных систем. Сигнал к покупке или про-
даже генерируется, когда цена пробивает торговый диапазон и одновремен-
но в момент пробоя увеличивается ее волатильность. Значение волатиль-
ности может быть получено несколькими путями, в частности с помощью
среднего истинного диапазона, то есть средней разности максимальных и
минимальных цен, зафиксированных на скользящем временном окне, как
правило, в 6 дней. Рост волатильности указывает на ускоряющееся движе-
ние цены, то есть на усиление давления покупки или продажи. Поэтому
учет роста волатильности делает индикатор более значимым по сравнению
с индикатором, построенным только на пробое ценового канала. Таким об-
разом, пробой торгового диапазона вместе с растущей волатильностью ге-
нерирует сигналы к покупке/продаже, позволяющие трейдеру действовать
в направлении пробоя.
Построение стратегии следования за трендом, основанной
на анализе индикатора волатильности и ценового канала
Исследование, проведенное нами на материале собранных за период с 02.04.1982
по 23.05.2001 данных о ценах непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные
CSI), полученных на www.csidata.com, позволило обнаружить параметры,
которые на основе чисто механических сигналов следования за трендом,
Волатильность и ценовой канал (Volatility & Price Channel)
775
исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных мето-
дов технического анализа, дают положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI)t когда эта цена
закрытия выше цены закрытия предыдущего дня, а диапазон между мак-
симумом и минимумом текущего дня больше, чем 138% среднего истин-
ного диапазона предшествующего дня, вычисленного на основе времен-
ного окна в 6 дней.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные С57), когда эта цена
закрытия меньше минимальной дневной цены закрытия, отмеченной в
течение предыдущих 84 дней, а диапазон между максимумом и миниму-
мом текущего дня больше, чем 138% среднего истинного диапазона пред-
шествующего дня, вычисленного на основе временного окна в 6 дней.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные С57), когда эта
цена закрытия меньше минимальной дневной цены закрытия, отмечен-
ной в течение предыдущих 84 дней, а диапазон между максимумом и ми-
нимумом текущего дня больше, чем 138% среднего истинного диапазона
предшествующего дня, вычисленного на основе временного окна в 6 дней.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия непре-
рывных фьючерсов на S&P 500 (данные CSI), когда эта цена закрытия
выше цены закрытия предыдущего дня, а диапазон между максимумом
и минимумом текущего дня больше, чем 138% среднего истинного диа-
пазона предшествующего дня, вычисленного на основе временного окна
в 6 дней.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $2 089,03 (при условии полного вложения капита-
ла, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги);
полученный результат на 109,29% лучше аналогичных показателей страте-
гии «купи и держи». Короткие позиции принесли незначительный убыток,
однако были предусмотрены в стратегии. Торговля велась малоактивно: одна
сделка каждые 217,91 календарного дня. Индикатор давал верные сигналы
в 62,50% случаев.
График показывает, как кумулятивная линия капитала стратегии следо-
вания за трендом на основе волатильности и ценового канала, начавшись
на низких значениях (100), во время краха 1987 года поднялась над ценой
непрерывных фьючерсов на S&P 500 (данные С57), поскольку в этот пери-
од серьезных неудач стратегии «купи и держи» наша стратегия принесла
заметную прибыль. Заметим также, что, по сравнению с неуправляемым
портфелем ценных бумаг, стратегия, построенная на следовании сигналам
волатильности и канала цены, отличается меньшими падениями капитала.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Волатильность и канал цены, стратегия следования за трендом
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 2089,03 2089,03 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 76,47 109,35 0 Чистая прибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 109,29 109,28
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 18.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 998,13 998,13 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6973 52,25 Количество дней на сделку 217,91
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 32 62,89 16 12 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 2,92 16 8 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 75,00 50,00
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 20 2533,47 126,67 722,9 227,25 884 7 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 12 —520,9 -43,41 -170,69 20,33 65 5 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - ^результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок]) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - у бы ток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 62,50 65,89 48,95 61,80 1017,81 1260,00 40,00
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 44 44 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 44
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке 0 -6,58 -170,69 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 80,04 99,69 116,96 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 31748,18 99,69 -0,31
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям— это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зло наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток — математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, ревные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «кули и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Волатильность и ценовой канал (Volatility & Price Channel)
778
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Большая прибыльность при меньших падениях капитала — свойства, имею-
щие первостепенную важность для индикатора.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Закрыть длинную позицию:
Открыть короткую позицию:
Закрыть короткую позицию:
CLOSE > Ref(HHV(C,optl),-l) AND
(H-L) > Ref((ATR(opt2))*(opt4/100),-l)
CLOSE < Ref(LLV(C,opt3)-1) AND
(H-L) > Ref((ATR(opt2))*(opt4/100) -1)
CLOSE < Ref(LLV(C,opt3) ,-l) AND
(H-L) > Ref((ATR(opt2))*(opt4/100) -1)
CLOSE > Ref(HHV(C,optl)-1) AND
(H-L) > Ref((ATR(opt2))*(opt4/100) -1)
OPT1 Текущее значение: 1
OPT2 Текущее значение: 6
ОРТЗ Текущее значение: 84
ОРТ4 Текущее значение: 138
ВЗЛЕТЫ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
Взлеты волатильности — это выпадающие из общего ряда резкие скачки цены,
далеко уводящие ее от средних значений. Такие значения представляют порой
отличные торговые возможности. Существует целый ряд известных торговых
систем, цель которых — извлечь выгоду из подобного рода «взлетов».
Статистические методы позволяют определить степень изменчивости
данных в рамках центральной тенденции, выяснить, насколько далеко от
среднего отстоит наблюдение и какие значения следует считать нормальны-
ми, а какие — из ряда вон выходящими. Изменчивость данных может быть
измерена с помощью диапазонов, дисперсии и стандартных отклонений.
Диапазоном называют значение разности между максимальным и ми-
нимальным значением в выборке; диапазон включает все необычные дан-
ные, а потому может дать искаженное представление о типичной измен-
чивости цены.
Дисперсия определяет типичную величину отклонений от среднего зна-
чения: возведенные в квадрат отклонения каждой точки данных от средней
линии суммируются, затем результат делится на число, на единицу меньшее
количества наблюдений. Формула дисперсии выглядит следующим образом:
-2
п-1
Стандартное отклонение — это квадратный корень из значения диспер-
сии. Данная величина подчас оказывается более полезной, нежели сама дис-
Индекс волатильности: версия Артура Меррилла
779
Персия, поскольку, извлекая квадратный корень из среднего арифметическо-
го возведенных в квадрат разностей между наблюдаемыми данными и сред-
ней линией, мы тем самым возвращаем размерность индикатора к единицам
цены, в которых измерялись необработанные данные. В случае акций, напри-
мер, единицей измерения будет служить количество долларов на акцию.
Чем меньше значение стандартного отклонения, тем теснее прижимают-
ся данные в выборке к средней линии. Небольшие стандартные отклоне-
ния делают возможными более точные прогнозы.
Нормальное распределение ценовых данных, представляющее собой сим-
метричную колоколообразную кривую, предполагает, что 67% всех наблю-
даемых данных располагаются на расстоянии плюс или минус одно стан-
дартное отклонение от средней линии. Около 95% всех данных располага-
ются на расстоянии плюс/минус два стандартных отклонения от среднего.
И наконец, 99,7% данных входят в интервал, ограниченный тремя стандарт-
ными отклонениями.
К сожалению, рыночные данные далеко не всегда распределяются нор-
мальным образом. Кривая распределения очень часто смещена в одну из
сторон за счет нарушения равновесия из-за большого количества одинако-
во направленных нестандартных данных. Так, на резко растущем «бычьем»
рынке кривая распределения может быть смещена в сторону положитель-
ных значений, причем справа ее «хвост» оказывается значительно длиннее,
чем слева. На длительном и суровом «медвежьем» рынке уклон идет в сто-
рону отрицательных значений — длинный «хвост» располагается слева.
Основная проблема состоит в том, что мы строим статистический ана-
лиз на основе только лишь прошлых данных, не имея в распоряжении аб-
солютно никаких указаний на то, какими данные станут в будущем. Заме-
тим, что этот недостаток не мешает делать некоторые более или менее
удачные выводы относительно будущих тенденций. В то же время опыт не-
ожиданных скачков цены, подобных тем, что были зафиксированы во вре-
мя краха в октябре 1987 года, заставляет предположить, что использование
стратегий на основе прошлых данных в условиях «массового умопомеша-
тельства» может нанести капиталу заметный урон. Механические и стати-
стические инструменты должны проходить фильтрацию испытанными ме-
тодами технического анализа.
Более подробно статистические методы изучения взлетов волатильно-
сти описаны в книге Синтии А. Кейз «Использование теории вероятности
для получения прибыли на фьючерсном рынке» (Irwin Professional Publish-
ing, 1996, 149 стр.).
ИНДЕКС ВОЛАТИЛЬНОСТИ: ВЕРСИЯ АРТУРА МЕРРИЛЛА
Артур А. Меррилл, СМТ, предложил определять волатильность промыш-
ленного индекса Доу-Джонса как модуль (абсолютное значение) дневных
изменений цены в процентах. Дневные изменения за неделю (то есть за пять
780
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
торговых дней во всех случаях, когда неделя не включает праздничные дни)
усредняются. Затем средняя недельная волатильность сглаживается с по-
мощью ЭСС длиной 5 недель.
Далее сверху и снизу от линии сглаженной волатильности Меррилл стро-
ит полосы, расположенные на расстоянии, равном 67% стандартного откло-
нения. Пятинедельное ЭСС волатильности интерпретируется относитель-
но верхней и нижней полосы следующим образом: отношение большее, чем
67% стандартного отклонения, дает «бычий» сигнал; отношение меньшее,
чем 67% стандартного отклонения, дает сигнал «медвежий».
Проведя исследование на данных, относящихся к периоду с 1971 по 1982 го-
ды и используя хи-квадрат тесты, Меррилл обнаружил, что его индикатор
на временном горизонте в 13 недель верно предсказывал направление рын-
ка, представленного промышленным индексом Доу-Джонса, в 63% случаев.
Данный результат является статистически высокозначимым. На 26 недель
вперед индикатор давал верные прогнозы движения рынка в 60% случаев —
также статистически значимый результат. На 5 недель вперед точные пред-
сказания давались в 57% случаев — менее значимый результат. И наконец,
точные предсказания на 52 недели вперед были продемонстрированы всего
в 50% случаев — результат, являющийся статистически незначимым.
ОТНОШЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ
Чистая волатильность, не делающая различий между растущими и падаю-
щими колебаниями цены, практически бесполезна для тайминга рынка.
Для первого издания данной Энциклопедии мы провели тестирова-
ние недельных отношений максимумов/минимумов цены применительно
к Сводному индексу Нью-Йоркской фондовой биржи. Нам не удалось об-
наружить объективного правила принятия торговых решений, дающего
возможность получать стабильную прибыль. Распределение прибылей в
соответствии с различными временными периодами носило хаотичный ха-
рактер. Многие временные интервалы давали убыток. Мы сделали вывод
о том, что использование волатильности в качестве индикатора тайминга
рынка невозможно.
Для данного, второго, издания мы провели тестирование выраженного
в процентах модуля (абсолютного значения) дневного изменения цены закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса в период с 1900 по 2001 годы; на-
ми была использована стандартная торговая модель пересечения экспоненци-
ального скользящего среднего. Однако и в этом случае обнаружить правило
принятия торговых решений, позволяющее получить результаты лучшие, не-
жели показатели стратегии «купи и держи», не удалось. Правила тестирова-
ния в системе MetaStock® были записаны нами следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Abs(ROC(C,optl,%)) > Ref(Mov(Abs(ROC(C,optl,%)),opt2,E),-l)
Отношения волатильности
782
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Закрыть длинную позицию:
Abs(ROC(C,optl,%)) < Ref(Mov(Abs(ROC(C,optl,%)),opt2,E) -1)
Открыть короткую позицию:
Abs(ROC(C,optl,%)) < Ref(Mov(Abs(ROC(C,optl,%)),opt2,E),-l)
Закрыть короткую позицию:
Abs(ROC(C,optl,%)) > Ref(Mov(Abs(ROC(C,optl,%)),opt2,E) ,-1)
ОРТ1 Текущее значение: 1
ОРТ2 Текущее значение: 6
Испробовав модель на основе ускорения, мы получили еще более не-
приглядный результат. Системные правила тестирования на языке Meta-
Stock® записываются в этом случае следующим образом:
Открыть длинную позицию:
(Mov(( Abs( ROC( С, 1,%))),opt 1 ,Е)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l))/
(Ref(Mov((Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l)),optl,E),-l)) >- 1
Закрыть длинную позицию:
(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l))/
(Ref(Mov((Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l)),optl,E),-l)) < 1
Открыть короткую позицию:
(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l))/
(Ref(Mov((Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l)),optl,E),-l)) < 1
Закрыть короткую позицию:
(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l))/
(Ref(Mov((Mov((Abs(ROC(C,l,%))),optl,E)/
Ref(Mov((Abs(ROC(C,l,%))),opt2*optl,E),-l)),optl,E),-l)) >- 1
OPT1 Интервал: от 1 до 12 с шагом 1, Текущее значение: 2
ОРТ2 Интервал: от 1 до 12 с шагом 1, Текущее значение: 4
Наконец, мы обратились к недельным изменениям цены и провели тес-
тирование на основе моделей скорости, ускорения и замедления. Результат
в случаях использования любых методов оказывался неутешительным.
Оборот (Volume)
783
ОБОРОТ (VOLUME)
Оборот — один из наиболее важных технических индикаторов, выполняю-
щий серьезную аналитическую функцию. Оборот сделок с акциями, извест-
ный также как «торговая активность», — это количество акций, поменяв-
ших владельцев в течение данного периода (час, день, неделя, месяц, год и
так далее).
Высокий и растущий оборот является подтверждением тренда цены на
«бычьем» рынке. Оборот, как правило, достигает своего максимума рань-
ше, чем цена. Оборот может также подтверждать пробои: когда цена выхо-
дит за границы торгового диапазона, пересекая наклонный канал тренда или
уровень поддержки или сопротивления, нарастающий оборот является под-
тверждением значимости пробоя.
Если цена пробивает диапазон снизу вверх, увеличение значения оборо-
та говорит о нарастании числа покупок, усилении спроса и новых покупа-
телях, входящих в рынок.
Если цена пробивает диапазон сверху вниз, рост оборота свидетельству-
ет об увеличении числа продаж, новом всплеске предложения, о появив-
шихся на рынке новых продавцах.
Пробой цены, не сопровождаемый усилением оборота, не может считать-
ся надежным сигналом. Низкий оборот говорит об апатии, нерешительно-
сти участников рынка, о непривлекательности операций с акциями как для
покупателей, так и для продавцов. В этом случае цена, скорее всего, будет
бесцельно блуждать, отражая отсутствие интереса к рынку. Пробой при низ-
ком обороте — скорее всего, ложный сигнал.
Высокий оборот может сигнализировать временный избыток торговой
активности, крайнюю «перекупленность» или «перепроданность». Чрезмер-
но активная торговля иногда совпадает с моментами разворота малых трен-
дов; такое нередко случается в периоды панических продаж или безогляд-
ных покупок, когда страсти толпы достигают наибольшего накала. За
подобными моментами нередко следует коррекция, направление которой
противоположно направлению основного тренда. Впрочем, как правило, ос-
новной тренд не разворачивается сразу после панического или крайне во-
одушевленного рынка. Основной тренд меняет направление не сразу, а по-
сле нескольких последовательных попыток.
Старая мудрость Уолл-стрит гласит: «Оборот — оружие «быков»: чтобы
толкнуть цену вверх, нужно, чтобы на рынок пришли свежие деньги; па-
дать же цена может под собственной тяжестью». И действительно: для скач-
ка цены вверх необходимо, чтобы спрос покупателей довлел над предложе-
нием продавцов. Цены идут вверх в ситуации, когда спрос (покупка)
превышает предложение (продажу). В целом, высокий оборот связывается
именно с «бычьим» рынком. На каждого продавца есть покупатель, а это
значит, что высокий оборот указывает на высокий спрос.
Падение цены, напротив, может происходить на фоне небольшого обо-
рота. Так, на зрелом «медвежьем» рынке многие инвесторы понимают, что
Кумуляти вная линия калит! /У ла для 220-дневно А го тренда оборота
Промышленный и Полулогарифмичс ндекс Доу-Джонса ская шкала & оборот NYSE •
1» Ю 1940 I960 1980 1SSS 1990 Ь
19000
10000
17000
10000
16000
14000
13000
12000
11000
10000
9000
0000
7000
0000
5000
4000
3000
2000
1000
о
-1000
15000
10000
6000
10000
5000
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Оборот и его 220-дневная ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 12007,92 12007,92 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 167,2 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 177,21 177,19
Текущая позиция Short Дата открытия позиции 7.07.00
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 4331,67 4331,67 3907 3,07 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 26213 60,32 0 1,16 Количество дней на сделку 6,71
Количество длинных позиций 1954 Количество коротких позиций 1953 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 51,84
Количество прибыльных длинных позиций 1013 Количество прибыльных коротких позиций 870 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 44,55
Количество прибыльных сделок 1883 Количество убыточных сделок 2024 Доля прибыльных сделок (%) 48,20
Суммарный результат всех прибыльных сделок 157402,39 Суммарный результат всех убыточных сделок -145394,5 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — (результат всех убыточных сделок!) •’ (результат всех прибыльных сделок + (результат всех убыточных сделок!) 3,97
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 83,59 Средний убыток -71,84 Маржа средней прибыли (%) 7,56
2965,13 Максимальный убыток -2630,35 %Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 5,98
Средняя длительность прибыльной сделки 6,42 Средняя длительность убыточной сделки 4,75 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 35,16
Самая длительная прибыльная сделка 94 Самая длительная убыточная сделка 66 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 42,42
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 9 221 221 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 9 221 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 0,00
Максимальное падение капитала по закрытым позициям -14,33 Индекс прибыль/убыток 7,63 % Чистая прибыль/МПКО 71475,71
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -16,8 Индекс вознагражден ие/риск 99,86 (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль 99,86
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -4447,7 Индекс «купи и держи» 177,21 %МПКО/чистая прибыль -0,14
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль ревна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные ресходы и маржинальное обеспечение.
Оборот (Volume)
00
СП
786
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
акции имеют стойкую тенденцию падать и, следовательно, покупать их не
имеет смысла. Нередки случаи, когда цены опускаются весьма существен-
но, в то время как количество сделок остается малым, поскольку на рынке
высоко предложение и крайне низок спрос. Падение цен отражает, таким
образом, желание продавцов найти покупателей на свои бумаги. При пол-
ном отсутствии спроса цены могут опускаться даже на фоне нулевого обо-
рота — ситуация, отражаемая ценовыми разрывами (гэпами) на графике.
Любой индикатор имеет свои недостатки. Индикатор оборота не явля-
ется в этом смысле исключением: его значения нередко искажаются и под
действием ряда причин перестают отражать размеры собственно предло-
жения и спроса. Подобные искажения бывают обусловлены как влиянием
праздников, сезонного роста и падения количества сделок, так и различны-
ми специальными программами покупок и продаж, арбитражем, хеджиро-
ванием, сделками с крупными пакетами акций и, наконец, позициями,
открываемыми индексными фондами. В ситуации, когда воздействие иска-
жающих факторов является существенным, взвешенные по обороту инди-
каторы могут давать ложные сигналы.
Другая старая пословица Уолл-стрит гласит: «Истина — в цене». Заме-
тим, что цена на самом деле наиболее верно и надежно отражает особенно-
сти соотношения спроса и предложения. В то же время и оборот, безуслов-
но, является полезным подтверждающим индикатором, хорошо зарекомен-
довавшим себя в течение долгих десятилетий аналитической практики.
Проведение тщательного технического анализа предполагает внимательное
изучение данных об обороте.
Пример построения стратегии на основе оборота
Значения оборота существенны для многих индикаторов, описанных в на-
шей книге. Наиболее действенными являются индикаторы, учитывающие
как оборот, так и цену. Ниже мы приводим торговую стратегию, построен-
ную исключительно на анализе оборота и сводящуюся вкратце к следую-
щей простой гипотезе: высокий оборот сигнализирует «бычий» рынок, то-
гда как низкий служит указанием на рынок «медвежий». Исследование,
проведенное нами на основе данных NYSE о ежедневных количествах тор-
говавшихся акций за предшествующие 72 года — с 1928 по 2000, показало,
что простая стратегия следования за трендом, исключающая всякую субъ-
ективность и не требующая применения сложных методов технического ана-
лиза, дает положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущий оборот NYSE
поднимается выше значения ЭСС дневного оборота длиной 220 дней за
предшествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущий оборот NYSE
Ускорение оборота (Volume Acceleration)
787
опускается ниже значения ЭСС дневного оборота длиной 220 дней за
предшествующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда текущий обо-
рот NYSE опускается ниже значения ЭСС дневного оборота длиной
220 дней за предшествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда текущий оборот NYSE подни-
мается выше значения ЭСС дневного оборота длиной 220 дней за пред-
шествующий день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $12 007,92 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 177,21% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». На длинных позициях число прибыльных сде-
лок превышает число убыточных, однако на коротких позициях ситуация
является обратной. Заметим, что в течение последних 14 лет стратегия на
основе индикатора оборота в целом является убыточной, благодаря неуда-
чам на коротких позициях.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(Mov(V,optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(Mov(V,optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 220
УСКОРЕНИЕ ОБОРОТА (VOLUME ACCELERATION)
Ускорение оборота — двухчастный индикатор, основанный на моментум-
осцилляторе оборота и цены (V*PMO).
Интерпретация ускорения оборота зависит как от позиции V*PMO от-
носительно нуля (выше или ниже), так и от того, растет или падает V*PMO
по сравнению со своим уровнем предшествующего дня.
Когда экспоненциальное скользящее среднее V*PMO длиной п перио-
дов является положительным и растущим, рынок считается «бычьим» и ус-
коряющимся вверх — в такой ситуации следует покупать. Длинные пози-
ции закрываются, когда скорость роста рынка замедляется, указывая гря-
дущий разворот тренда.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Ускорение оборота
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 72812288 72812288 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 1003189,08 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1767385,88 1767322,62
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 12.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 4119,54 4119,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 26492 56,76 Количество дней на сделку 3,61
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 7332 9930,75 3880 2032 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,31 к среднему убытку Количество коротких позиций 3452 Количество прибыльных коротких позиций 1621 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 52,37 46,96
Количество прибыльных сделок 3653 Суммарный результат всех 313840384 прибыльных сделок Средний выигрыш 85913,05 Максимальный выигрыш 4436074 Средняя длительность прибыльной сделки 2,95 Самая длительная прибыльная сделка 9 Максимальное количество последовательных 16 прибыльных сделок Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 3679 -241027680 -65514,46 -2108380 2,13 5 13 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок -* ^результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + \резулыпат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 49,82 13,12 13,47 35,57 38,50 80,00 23,08
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 11676 8 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2,46
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -7,72 -7,72 -2108380 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 23,2 100 1767385,03 % Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 943164352,33 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Ускорение оборота (Volume Acceleration)
00
790
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Если ЭСС индикатора V*PMO является отрицательным и падающим,
рынок признается «медвежьим» и ускоренно движущимся вниз — ситуация,
в которой следует открывать короткие позиции. Короткие позиции закры-
ваются, когда отрицательная скорость замедляется, указывая на потерю
«медвежьим» рынком своей разрушительной силы.
Пример построения стратегии на основе ускорения оборота
Анализ исторических данных показывает, что индикатор ускорения оборо-
та является более эффективным аналитическим инструментом, чем осцил-
лятор V*PMO (моментум-осциллятор оборота и цены). Исследование,
проведенное нами на основе данных NYSE о количестве ежедневно тор-
говавшихся акций, а также на основе значений промышленного индекса
Доу-Джонса за предшествующие 72 года — с 1928 по 2001, показало, что
простая стратегия следования за трендом, исключающая всякую субъек-
тивность и не требующая применения сложных методов технического ана-
лиза, дает ощутимый положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС днев-
ного V*PMO выше нуля и движется вверх относительно своего уровня
предшествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС днев-
ного V*PMO ниже нуля или когда V*PMO движется вниз относитель-
но своего уровня предшествующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное
ЭСС дневного V*PMO ниже нуля и движется вниз относительно своего
уровня предшествующего дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда трехдневное ЭСС дневного
V*PMO выше нуля или когда V*PMO движется вверх относительно сво-
его уровня предшествующего дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $72 812 288 (при условии полного вложения ка-
питала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и на-
логи). Полученный результат на 1 767 385,88% превышает аналогич-
ные показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции в целом за
72-летний период оказались прибыльными, однако начиная с 1987 года
приносили убытки.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Осциллятор накопления оборота, тренд накопления оборота
791
Открыть длинную позицию:
Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > О AND
(Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > Ref(Mov((C-Ref(C ,-l)*V,optl,E),-!))
Закрыть длинную позицию:
Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) < 0 OR
(Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) < Ref(Mov((C-Ref(C,-l)*V,optl,E),-l))
Открыть короткую позицию:
Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) < 0 AND
(Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) < Ref(Mov((C-Ref(C,-l)*V,optl,E),-l))
Закрыть короткую позицию:
Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > 0 OR
(Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > Ref(Mov((C-Ref(C,-l)*V,optl,E),-!))
OPT1 Текущее значение: 3
ОСЦИЛЛЯТОР НАКОПЛЕНИЯ ОБОРОТА, ТРЕНД
НАКОПЛЕНИЯ ОБОРОТА (VOLUME ACCUMULATION
OSCILLATOR, VOLUME ACCUMULATION TREND)
Тренд и осциллятор накопления оборота — это моментум-индикаторы обо-
рота, разработанные Марком Чайкиным (177Е, 77th Street, New York, NY
10021). Их простейшая форма — скользящая сумма дневных оборотов, ум-
ноженных на разность между дневной ценой закрытия и значением сред-
ней точки дневного диапазона цены.
Таким образом, вместо общепринятого измерения разницы предыдущей
и текущей цен закрытия Чайкин предлагает определять величину измене-
ния цены относительно середины ценового диапазона дня. Математическая
формула вычисления кумулятивной суммы накопления оборота выглядит
следующим образом:
Сшп{(С - (Н + L) : 2) * V},
где:
Cum — обозначение накопления суммы дневных значений выражения
в скобках;
С — цена закрытия периода;
Н — максимальная цена периода;
L — минимальная цена периода;
V — общий торговый оборот периода.
Предположим, что максимальная цена текущего периода — 180, мини-
мальная цена — 160, цена закрытия — 165, а оборот — 2 000, тогда разность
792
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
цены закрытия и средней точки ценового диапазона будет равна 165 минус
170, то есть минус пять. Умножив -5 на дневной оборот, равный 2 000, по-
лучаем значение накопления оборота, равное -10 000:
{С - (H+L) : 2 } * V = {165 - (180 + 160) : 2} * 2000 -
= -5 * 2000 “ -10 000.
Далее подсчитывается кумулятивная сумма полученных дневных зна-
чений накопления оборота. Результат изображается в виде графической ли-
нии, а затем различными методами (с помощью графических фигур, линий
трендов, скользящих средних и пр.) проводятся измерения тренда полу-
ченной кумулятивной суммы дневных значений. Так, верхний из приве-
денных графиков демонстрирует линию накопления оборота с приходящей-
ся на 1999 год верхней разворотной формацией, напоминающей фигуру
«голова и плечи», и резким падением, приходящимся на 2000 год. Заметим,
что при таких «медвежьих» сигналах индикатора накопления оборота сле-
довавшие за ним трейдеры могли бы оказаться в очень невыгодном поло-
жении в период с 1999 года вплоть до момента достижения максимумов
S&P и NASDAQ в марте 2000 года.
Кумулятивная сумма может быть преобразована в осциллятор: скажем,
из нее можно вычитать одно из ее собственных скользящих целых (см. Ос-
цилляторы). Второй из приведенных графиков представляет индикатор на-
копления оборота как чувствительный краткосрочный осциллятор, значе-
ния которого получаются путем вычитания из кумулятивной суммы нако-
пительного оборота значения предшествующего дня ее собственного ЭСС
длиной 2 дня (в целях нормализации результат затем делится на значение
двухдневного ЭСС за предыдущий день). Такой осциллятор может быть
построен с помощью следующей формулы в окне построения индикаторов
программы Equis Metastock®:
((Cum((C-(H+L)/2)*V))-
(Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),2,E),-l)))/
(Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),2,E),-l));
Input(“Plot a horizontal line at”,-0.25,0.25,0);
Пример построения стратегии на основе осциллятора и тренда
накопления оборота
Анализ исторических данных показывает, что индикатор накопления обо-
рота может быть эффективным инструментом, в особенности на длинных
позициях. Исследование, проведенное нами на основе данных NYSE о днев-
ном обороте за предшествующие 73 года — с 1928 по 2001 год, показало,
что простая стратегия следования за трендом, исключающая всякую субъ-
ективность и не требующая применения сложных методов технического ана-
лиза,, дает положительный результат.
Осциллятор накопления оборота, тренд накопления оборота
793
Кумулг тивная сумма CfCum V/ накопления о( ccumTMnd <12.703.030! орота ; 28000 -20000 >16000 -10000 7 8000 ai
7 13000
7 12000
vZ
Z'A/' - 9000
УЛ/ “ 7000
Про1 6ЫШЛВННЫЙ и» деке Доу-Джо нса
- 8000
г 10000 0000
Л Нако /| крап l| Ц пление обзрота ю досрочный осцялл 1 \ .4 ’ мс чувегви яюр те ibHMi .д /V - 0Л0 - 026 - 020 '? O1S r 0.10 7 006 L AM
“ “10= 11+- : щ А>( N VV 111 _ _ X m /Л. Lk 4>.(w 7 -0.06 i- -O10 ? -Ol1B 7 -020 ? -028 11700 --11800 -11600 -11400 -11300 - Г 11206 Г Н100 -11000 --10600 -1-10006
пгт Е—3 днцекс Цо ж у-/ ,жон< bjlZ ИЯЗ ш 3t ¥4 -W800 -10400 - - 10300 - -10200 - -10100 -10000 -- 6600 -7 8600 -- 6700 7 0600 - 0600
II III II -fry II Illi JUM я in i 710000
Кумуля ДЛЯ дв тивная линия кап» 'хдневного тренда V ((С-((Н+1 тала накопления обор V2))*V). P 516 Equity (1 >та 7,490.006) 20000 7 19000 18000 17000 . 18000 15000 14000 . 13000 - 12000 - 11000 10000 г 9000 8000 7000 - 8000 5000 - 4000 - 3000 г 2000 г 1000
йобЙООО
г- 15000
. 1UUUU
эиии
П| п< юмышленный инд хлулогарифмическ екс Доу-Джонса б ая шкала оборот NYSE Г 10000 | 5000
1920 1940 I960 1980 1SZ2 1980
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Осциллятор и тренд накопления оборота
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 18863680 18863680 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 259898,96 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 457807,44 457791,05
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 12.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке 4119,54 4119,54 7074 2666,62 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку 26492 56,76 0 1,33 Количество дней на сделку 3,74
Количество длинных позиций 3537 Количество коротких позиций 3537 Доля выигрышей в длинных позициях (%) 49,22
Количество прибыльных длинных позиций 1741 Количество прибыльных коротких позиций । 1484 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 41,96
Количество прибыльных сделок 3225 Количество убыточных сделок 3849 Доля прибыльных сделок (%) 45,59
Суммарный результат всех прибыльных сделок 181530784 Суммарный результат всех - убыточных сделок 162667232 Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + результат всех убыточных сделок\) 5,48
Средний выигрыш Максимальный выигрыш 56288,62 Средний убыток -42262,21 Маржа средней прибыли (%) 14,23
2881155 Максимальный убыток -1437708 % Чистая прибыл ь/(выигрыш + убыток) 33,42
Средняя длительность прибыльной сделки 4,67 Средняя длительность убыточной сделки 2,66 (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 75,56
Самая длительная прибыльная сделка 23 Самая длительная убыточная сделка 14 64,29
Максимальное количество последовательных прибыльных сделок Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 13 3 3 Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 15 3 -13,33
Максимальное падение капитала по закрытым позициям —78,15 Индекс прибыль/убыток 10,39 % Чистая прибыль/МПКО 24091545,34
Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) -78,3 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль — МПКО)/ чистая прибыль 100,00
Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -1437708 Индекс «купи и держи» 457807,21 %МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток — математическая функция, которая
рессчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Осциллятор накопления оборота, тренд накопления оборота
796
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия
(дневная нарастающая сумма) накопления оборота превысит уровень
предшествующего дня своего ЭСС длиной 2 дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия на-
копления оборота опустится ниже уровня предшествующего дня своего
ЭСС длиной 2 дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная
линия накопления оборота опустится ниже уровня предшествующего дня
своего ЭСС длиной 2 дня.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу?Джонса, когда кумулятивная линия накопле-
ния оборота превысит уровень предшествующего дня своего ЭСС дли-
ной 2 дня.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $18 863 680 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 457 807,44% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Следует заметить, однако, что начиная с 1987 го-
да убытки на коротких позициях сделали невыгодной данную, в целом при-
быльную, стратегию.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Cum((C-(H+L)/2)*V) >
Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию:
Cum((C-(H+L)/2)*V) <
Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),optl,E),-l)
Открыть короткую позицию:
Cum((C-(H+L)/2)*V) <
Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию:
Cum((C-(H+L)/2)*V) >
Ref(Mov(Cum((C-(H+L)/2)*V),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
Оборот: кумулятивный индекс оборота (Cumulative Volume Index)
797
ОБОРОТ: КУМУЛЯТИВНЫЙ ИНДЕКС ОБОРОТА —
ЧИСТАЯ РАЗНОСТЬ РАСТУЩИХ И ПАДАЮЩИХ АКЦИЙ
(CUMULATIVE VOLUME INDEX OF NET ADVANCING ISSUES
MINUS DECLINING ISSUES)
Кумулятивный индекс оборота — это кумулятивная сумма дневной разно-
сти между оборотом растущих и оборотом падающих акций. Индикатор рас-
считывается в два этапа:
1. Вычисляется значение чистого растущего оборота: оборот падающих
акций вычитается из оборота растущих акций (основой для вычисле-
ний служат данные об акциях, ежедневно торгующихся на NYSE).
2. Дневная чистая разность добавляется к значению кумулятивной сум-
мы предшествующего дня.
Традиционная интерпретация индикатора зависит от предпочтений и
профессиональных навыков конкретного аналитика; как правило, изучают-
ся тренд, графические фигуры, а также расхождения с индексом рынка, на-
пример с S&P 500 или промышленным индексом Доу-Джонса.
Пример построения стратегии на основе анализа кумулятивного
индекса оборота
Кумулятивный индекс оборота является эффективным аналитическим ин-
струментом. Исследование, проведенное нами на основе данных NYSE
о ежедневных оборотах растущих и падающих акций, а также на основе зна-
чений промышленного индекса Доу-Джонса за 37 лет, показало, что про-
стейшая стратегия следования за трендом, исключающая всякую субъек-
тивность и не требующая применения сложных методов технического
анализа, дает ощутимый положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивный индекс
оборота поднимется выше своего уровня за предшествующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивный индекс
оборота опустится ниже своего уровня за предшествующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной
цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятив-
ный индекс оборота опустится ниже своего уровня за предшествую-
щий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивный индекс оборота
поднимется выше своего уровня за предшествующий день.
798
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
l4..luj-n.;... i . t I 1 ; 1 I I . J- i i : i i t ! 1 i LX11JI I i I t 1 . _ - - - . f ? Eel
h
< S i E r i t 1 1 i?
f* \ f
s \ <e \
\ \ i \
> “? <e ( 1 S' 5 '
\ * i l
\ 7— 1 1 £t5
MHj IKpi leci ₽ г
< \ ziu < I
ен> цен ри<| i й я
\ / hl
< “A !s| v ж
V I
1031 ! r
'j ; ) )
. . 11 1 S \ \
Sa ’ 'i ( 1 я
H \ x \ V
1НД1 чес ЛИ» 15
«1. \ s \ S ~ T 5 Л / “ rt « ft > I
is \ J 5 \ (
\ 1! V I R
’ \ c ’v
z ® \ < •Й
h \i Й
Г"1 ГЛЯТ ГЛОГ
! И A
\ ... \ \
i ? \ $
г \
.... , _i s : Я
16600001 III > _UUUQUS 60000Й -000001, OOOOSk 'nnnnnz 1
Кумулятивный индекс оборота
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 852743,19 852743,19 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 32025,89 23001,13 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 66357,02 66358,05
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 14.05.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 1283,15 1283,15 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 13532 34,61 Количество дней на сделку 3,59
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 3772 217,58 1886 903 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,59 1886 858 Доля выигрышен в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 47,88 45,49
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 1761 2915657,25 1655,68 42574,19 4,57 24 11 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех - убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 2011 2094938,5 -1041,74 -27290,38 2,51 10 11 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — {результат всех убыточных сделок}} : (результат всех прибыльных сделок + {результат всех убыточных сделок}} Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) 46,69 16,38 22,76 21,88 82,07 140,00 0,00
Общее количество дней (других временных 2 интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 2 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 2
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -0,14 -0,14 -27290,38 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 28,93 100 68853,01 %Чисгая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 609102278.57 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыли означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО} - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - зто наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс екупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Оборот: кумулятивный индекс оборота (Cumulative Volume Index)
800
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $852 743,19 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 66 357,02% превышает аналогичные показатели
стратегии «купи и держи». Короткие позиции были прибыльными вплоть
до 12.08.1982. Торговля совершалась чрезвычайно активно: одна сделка ка-
ждые 3,59 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, где текущие значения кумулятивного индекса оборота вклю-
чены в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят
следующим образом:
Открыть длинную позицию: V > Ref(V,-l)
Закрыть длинную позицию: V < Ref(V,-l)
Открыть короткую позицию: V < Ref(V,-l)
Закрыть короткую позицию: V > Ref(V,-l)
ОБОРОТ: КУМУЛЯТИВНОЕ ОТНОШЕНИЕ ОБОРОТА
Линия кумулятивного индекса оборота в большинстве случаев имеет ярко
выраженную тенденцию к росту. Такого рода предвзятость связана с не-
приспособленностью индикатора к происходящим с течением времени пе-
ременам на рынке, в частности к увеличению зарегистрированных на бир-
же акций, многочисленным дроблениям акций и арбитражной торговле
производными инструментами. Преобразование дневных данных (перед по-
лучением кумулятивной суммы), цель которого — облегчение сравнения
показаний индикатора для разных исторических периодов, было проведено
нами следующим образом:
V = (А - D) : (А + D),
где:
V — сегодняшнее значение однодневного индекса оборота;
А — оборот растущих акций;
D — оборот падающих акций
Как ни странно, результатом проведенных по формуле вычислений яв-
ляется линия, страдающая заметным уклоном вниз и, таким образом, еще
менее объективная, чем линия популярного кумулятивного индекса оборо-
та. Причина подобного феномена — тенденция акций расти на фоне высо-
ких оборотов и падать — на фоне низких. Как гласит старая мудрость Уолл-
стрит: «Чтобы толкнуть цену вверх, нужно, чтобы на рынок пришли свежие
деньги; падать цена может под собственной тяжестью».
Оборот: осциллятор Клинджера, КО (Volume: Klinger Oscillator, КО)
801
ОБОРОТ РАСТУЩИХ АКЦИЙ
Оборот растущих акций — это полный оборот выросших за день акций, то
есть тех акций, которые завершили день по цене более высокой, нежели их
цена закрытия предшествующего дня. Для вычисления значений индика-
тора в первую очередь используются данные Нью-Йоркской фондовой
биржи, однако подобные расчеты можно проводить и на основе данных
NASDAQ или Американской фондовой биржи. Оборот растущих акций да-
ет представление о давлении покупки: «бычий» сигнал подается, когда обо-
рот растущих акций (или скользящее среднее оборота растущих акций) рас-
тет; «медвежий» сигнал генерируется в случае, когда оборот растущих акций
падает. Оборот растущих акций, как правило, используется в качестве со-
ставляющей других индикаторов, например кумулятивного индекса оборо-
та, краткосрочного торгового индекса Армса, индекса дней 90% и отноше-
ния оборотов растущих/падающих акций.
ОБОРОТ ПАДАЮЩИХ АКЦИЙ
Оборот падающих акций — это полный оборот акций, упавших за день, то
есть акций, завершивших день по цене более низкой, чем их цена закры-
тия предшествующего дня. Оборот падающих акций указывает на давле-
ние продажи: «медвежий» сигнал подается, когда оборот падающих акций
(или скользящее среднее оборота падающих акций) растет; «бычий» сиг-
нал генерируется в ситуации, когда оборот падающих акций начинает па-
дать. Подобно обороту растущих акций данный индикатор используется,
как правило, как компонент, входящий в состав других аналитических ин-
струментов.
ОБОРОТ: ОСЦИЛЛЯТОР КЛИНДЖЕРА, КО
(VOLUME: KLINGER OSCILLATOR, КО)
Данный основанный на значениях оборота осциллятор был разработан Сте-
феном Дж. Клинджером. Рассчитывается он в семь этапов:
1. Вычисляется средняя дневная цена, для чего максимальная цена, ми-
нимальная цена и цена закрытия суммируются, результат делится на
три.
2. Если текущая средняя цена больше средней цены предыдущего дня,
текущий оборот получает знак плюс.
3. Если текущая средняя цена меньше средней цены предшествующего
дня, текущий оборот получает знак минус.
Ос |ИЛЛЯТ< Ф Кли! джера I 4^ KNngw jtW Ocdtata r (92.640 ) н J i- 16000 F 10000 6000 ? 0 H -6000 H -10000 inrfeooo
Осцил Кумул Полул лятор ятивназ огари< Слиндм 1 ЛИНИ! мическ ера, пс । капит ая шка ресече та тол ла <ие ДВ1 ЬКО ДЛ1 I гхднев! 1 ДЛИН» linger Oi юго ЭС 1ЫХ по: citator I С прел ИЦИЙ Ф*У(Э6 ыдуще 1.5) -о ДНЯ k 360 F 300 260 - 200 г 160
1500
1000
Hen pt Днев> Полу; рывны ая цен огарис в фыо« а закр 1МИЧ6С1 ерсы н ЙТИЯ сая шк а инде1 та х S&P 500, fli иные ( :si 500
гею 1963 1964 ioes" ' ieee Чов7 п 1088 1069 ’ ioob'"" iooi 1992 1993 1994 1996'"’' loae1'"1 1997 1998"'” 2000
co
о
го
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Осциллятор Клинджера, пересечение двухдневного ЭСС за предыдущий день
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 261,46 261,46 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 12,74 13,98 0 Чистая лрибыль/«кули и держи» (%) Чистая прибыль/«кули и держи» (в % годовых) -74,73 -74,72
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 21.12.00
Прибыль стратегии «кули н держи» Прибыль/убытки стратегии «кули и держи» (%) 1034,49 1034,49 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 6828 55,3 Количество дней на сделку 10,10
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 676 0,37 676 313 Уплаченная комиссия Отношение средней прибыли к среднему убытку Количество коротких позиций Количество прибыльных коротких позиций 0 1,57 0 0 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 46,30 #DfV/O!
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 313 949,18 3,03 17,3 5,84 13 10 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 363 -700,45 -1,93 -55,62 3,09 14 9 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок — [результат всех убыточных сделок[) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок[) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 46,30 15,08 22,18 -52,55 89,00 -7,14 11,11
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 3127 59 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 4,62
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -0,97 -0,97 -55,62 Индекс прибыль/убыток Индекс возиаграждеиие/риск Индекс «кули и держи» 27,18 99,63 -73,49 %Чистая прибыль/МПКО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 26954,64 99,63 -0,37
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс гкупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стретегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
тренсакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Оборот: осциллятор Клинджера, КО (Volume: Klinger Oscillator, КО)
804
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
4. Вычисляется ЭСС оборота, имеющего знак (этапы 2 и 3), длиной
34 периода.
5. Вычисляется ЭСС оборота, имеющего знак (этапы 2 и 3), длиной
55 периодов.
6. ЭСС длиной 34 периода вычитают из ЭСС длиной 55 периодов; раз-
ность изображается графически.
7. Вычисляется и изображается графически ЭСС длиной 13 периодов
дневной разности, полученной на этапе 6.
Если текущая средняя цена превышает среднюю цену предшествующе-
го дня, говорят о накоплении, И наоборот: если текущая средняя цена ниже
средней цены предыдущего дня, мы имеем дело с распределением. Если на-
копление равно распределению, то предложение и спрос находятся в рав-
новесии. Средняя разность между количеством накопленных и количест-
вом распределенных за день акций носит название силы оборота. Растущий
тренд силы оборота является «бычьим» сигналом, в то время как падаю-
щий тренд силы оборота — это сигнал «медвежий». Другим методом интер-
претации осциллятора Клинджера является сравнение его значений с це-
ной и поиск расхождений.
Пример построения стратегии на основе анализа осциллятора
Клинджера
Анализируя исторические данные по непрерывным фьючерсам на индекс
S&P 500, предоставленные компанией CSI (www.csidata.com) и охватываю-
щие период в 18 лет — с 21.04.1982 по 29.12.2000, мы обнаружили, что
стратегия механического следования сигналам «перекупленности/перепро-
данности», исключающая всякую субъективность и не предполагающая
применения сложных методов технического анализа, при использовании
следующих параметров дает результат ниже среднего:
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия фьючерсов на S&P 500, когда осциллятор Клинджера (использую-
щий стандартные, описанные выше параметры) поднимается выше соб-
ственного двухдневного ЭСС, вычисленного на момент закрытия пред-
шествующего дня.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия фьючерсов на S&P 500, когда осциллятор Клинджера (использую-
щий стандартные, описанные выше параметры) опускается ниже собст-
венного двухдневного ЭСС, вычисленного на момент закрытия предше-
ствующего дня.
Открыть короткую позицию (продать коротко) — никогда.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $261,46 (при условии полного вложения капитала,
Оборот: оборот Нью-Йоркской фондовой биржи
805
реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги). Полу-
ченный результат на 74,73% хуже аналогичных показателей стратегии «ку-
пи и держи». Открытие коротких позиций не приносило прибыль и не пре-
дусматривалось в данной стратегии. На длинных позициях осциллятор
Клинджера в 46,30% случаев давал эффективный сигнал. Торговля велась
активно — одна сделка в 10,10 календарного дня. Данная стратегия следо-
вания за трендом на основе использования осциллятора Клинджера только
на длинных позициях принесла существенный убыток в период кризиса
1987 года: график демонстрирует относящиеся к этому времени необычно
глубокие падения капитала. Низкая прибыльность в сочетании с больши-
ми падениями капитала характеризуют индикатор как не заслуживающий
доверия.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: KVO() > Ref(Mov(KVO(),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: KVO() < Ref(Mov(KVO(),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 2
ОБОРОТ: ОБОРОТ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
ПО СРАВНЕНИЮ С ОБОРОТОМ ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА
Сглаженное отношение дневного оборота NYSE и оборота сделок вне-
биржевого рынка (Over-the-Counter, ОТС) — индикатор, выражающий
соотношение количеств сделок, совершенных серьезными, вдумчивыми
инвесторами, и сделок, проведенных в пылу рискованной спекулятив-
ной игры.
Акции, зарегистрированные на Нью-Йоркской фондовой бирже, счита-
ются более консервативными, поскольку представляют зрелые, просущест-
вовавшие долгие годы компании. Акции, торгующиеся на внебиржевом рын-
ке, напротив, признаются более рискованными: они представляют молодые,
малоизвестные, не прошедшие испытание временем компании, не пережив-
шие еще циклы роста и падения. Разумеется, как в том, так и в другом слу-
чае возможны исключения, однако в целом распределение акций по двум
рынкам подчиняется описанному правилу.
Специалисты из Ned Davis Research обнаружили, что инвестор, рабо-
тающий только на длинных позициях, мог бы получить прибыль, слегка
превышающую среднюю, покупая в момент, когда сглаженное отношение
оборотов NYSE/ОТС поднимается выше 102,12% (то есть при указании на
преобладающую торговую активность «вдумчивых» инвесторов), и прода-
вая, когда отношение оборотов NYSE/ОТС падает ниже 89,35% (то есть
при указании на излишне «спекулятивное» настроение масс).
806
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ОБОРОТ: ИНДИКАТОР БАЛАНСА ОБОРОТА, OBV
(VOLUME: ON-BALANCE-VOLUME, OBV)
Индикатор баланса оборота — это основанный на данных по цене и обо-
роту индикатор, подтверждающий направление тренда; данный аналитиче-
ский инструмент получил широкую известность благодаря изысканиям
Джозефа Э. Грэнвилла, автора «Новой стратегии максимально выгодной
дневной торговли на фондовом рынке» (Prentice-Hall, Englewood Cliffs, NJ,
1976). Подсчитать значения индикатора несложно: если сегодняшняя це-
на закрытия больше вчерашней, дневной оборот получает знак плюс; ес-
ли сегодняшняя цена закрытия ниже цены закрытия предшествующего
дня, дневной оборот получает знак минус. Заметим, что конкретное зна-
чение разницы цен закрытия не имеет значения — она может составлять
как пенни, так и 10 долларов. Знак плюс или минус приписывается днев-
ному обороту исключительно в соответствии с направлением — растущим
или падающим — изменения цены. Дневные значения складываются в ку-
мулятивную сумму, которую в поисках расхождений удобно визуально
сравнивать с графиком цены.
Математическая формула сегодняшнего OBV (до прибавления к куму-
лятивной сумме) выглядит следующим образом:
OBV - {(С - Р) : |С - Р|} * V,
где:
С — цена закрытия текущего периода;
Р — цена закрытия предшествующего периода;
|С - Р| — абсолютное значение разности двух цен закрытия;
V — оборот текущего периода.
Поскольку при делении любого положительного числа на это же число
в результате получается единица, выражение в скобках нужно только для
выяснения знака (плюса или минуса). Если изменение цены текущего пе-
риода положительно (цена растет), то есть С больше Р, оборот периода по-
лучает знак плюс. Если же С меньше Р, то есть цена падает, оборот периода
получает знак минус.
Кумулятивная сумма дневных OBV сохраняет знак (плюс или минус)
каждого из OBV. Линия кумулятивного OBV поднимается в те дни, когда
цена растет, и падает в те дни, когда цена падает. Величину падения или
роста определяет размер дневного оборота.
Индикатор может быть интерпретирован разными способами: на-
пример, для подтверждения трендов или в качестве осциллятора «пе-
рекуп л енности/перепроданности», а также анализа расхождений. Наи-
более простой путь — определить с помощью компьютерных программ
объективное правило принятия решений на основе следования за
трендом.
WttMy Data 6/01/79 - 9/22/9» (Log Scali)
9П4
842!
7255
6251
5385
4640
ЗИ1
3444
2967
2557
2203
1198
1635
1409
1214
1046
901
776
669
Промышленный индекс Доу-Джонса
9774
842!
7255
6251
5385
4640
3998
3444
2967
2557
2203
1898
1635
1409
1214
1046
901
776
669
(И»>
Оборот NYSE/оборот ОТС
С разрешения Ned Davis Research
Оборот: индикатор баланса оборота, OBV (Volume: On-Balance-Volume, OBV)
808
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Формула построения кумулятивного OBV в окне построения индикато-
ров программы MetaStock® выглядит следующим образом:
(If(C>Ref(C,-l),l ,-l)*V) + PREV
Пример построения стратегии на основе индикатора
баланса оборота
Анализ исторических данных показывает, что индикатор баланса оборота
является одним из лучших индикаторов, основанных на данных об оборо-
те. Стратегии с его использованием показывают результаты заметно луч-
шие, чем результаты стратегии «купи и держи». OBV немного уступает, од-
нако, осциллятору V*PMO, в особенности при работе на коротких позициях.
Исследование, проведенное нами на материале данных NYSE о ежеднев-
ных количествах торговавшихся акций, а также на основе данных о ценах
промышленного индекса Доу-Джонса за предшествующие 72 года — с 1928
по 2001 годы, позволило обнаружить параметры, которые на основе меха-
нических сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность
и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия
OBV поднимается выше значения своего ЭСС длиной 3 дня за предше-
ствующий день.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия
OBV опускается ниже значения своего ЭСС длиной 3 дня за предшест-
вующий день.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная
линия OBV опускается ниже значения своего ЭСС длиной 3 дня за пред-
шествующий день.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда кумулятивная линия OBV под-
нимается выше значения своего ЭСС длиной 3 дня за предшествующий
день.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $47 999 352 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 1 165 062,91% превышает аналогичные показате-
ли стратегии «купи и держи». В отличие от прочих основанных на обороте
индикаторов, OBV показывает хорошие результаты в период после краха
Оборот: индикатор баланса оборота, OBV (Volume: On-Balance-Volume, OBV)
809
пниннншида 11 i h 10000 'r 5000 tIOOl
L r k
► k
111 <n >
k z V a. ч о V
? *8 c S
\ a > o>
1
1 8 > 1 Ig
foiume < ra, OB 1?
1 $ \ 1 о 4 * L X i'
5 5 и I 1 к L fc k P и
45 \ © \ 1 j x 1?
g Д S s z I i \ 1 ) J*
z \ z \ i j I ft
z 1 < i i. 4
£ I 1 V I!
S z 5
£ X 5“ E с Д
1
Л z Paci вк ( ущий лючак виден ГОШМЕ гренд щей Д льству ффек1 следе /4 ON В/ сумуля 1ИННЫ ет о т< явным вания z LANCE ТИВНО1 ‘ и КО| м, что ИНДИ1 за трв W VOLUM ЛИНИ откие OBV s саторо ндом. Е Equity 4 кали позиц вляет< и Д' (42,578 тала, ми, я \ 516) \л Z -51000 -- 50000 - 48000 - 48000 -47000 - 46000 - 45000 «000 43000 -42000 -41000 -40000 - 30000 - 38000 37000 - 35000 - 34000 — 33000 - 32000 -31000 30000 — ?9000 ~ 28000 Г 27000 - 28000 - 25000 ? 24000 — 23000 - 22000 ? 21000 — 20000 -18000 - 18000 - 17000 - 16000 -15000 14000 -13000 - 12000 - 11000 - 10000 - 8000 - 8000 - 7000 - 6000 Ы000
01980 'L' 1982"" 1083"" 1984"" 1985"" 1986 1987"" i9ee"JI 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1998 1997 1996 1999 2ООС
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Оборот: OBV пересекает трехдневное ЭСС
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) Размер начальной инвестиции 47999352 47999352 100 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) Полученный процентный доход 0 661322,79 0 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) Чистая прибыль/«купи и держи» (в % годовых) 1165062,91 1165021,19
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 12.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (%) 4119,54 4119,54 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии «купи и держи» (в % годовых) 26492 56,76 Количество дней на сделку 3,50
Количество закрытых сделок Средняя прибыль в сделке Количество длинных позиций Количество прибыльных длинных позиций 7564 6345,76 3782 1644 Уплаченная комиссия 0 Отношение средней прибыли 1,86 к среднему убытку Количество коротких позиций 3782 Количество прибыльных коротких позиций 1349 Доля выигрышей в длинных позициях (%) Доля выигрышей в коротких позициях (%) 43,47 35,67
Количество прибыльных сделок Суммарный результат всех : прибыльных сделок Средний выигрыш Максимальный выигрыш Средняя длительность прибыльной сделки Самая длительная прибыльная сделка Максимальное количество последовательных прибыльных сделок 2993 270331232 90321,16 3141108 4,95 20 13 Количество убыточных сделок Суммарный результат всех убыточных сделок Средний убыток Максимальный убыток Средняя длительность убыточной сделки Самая длительная убыточная сделка Максимальное количество последо- вательных убыточных сделок 4571 -222332048 -48639,7 -1480628 2,4 9 18 Доля прибыльных сделок (%) Маржа чистой прибыли (%) Вычисляется следующим образом: (результат всех прибыльных сделок - результат всех убыточных сделок\) : (результат всех прибыльных сделок + ^результат всех убыточных сделок\) Маржа средней прибыли (%) % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 39,57 9,74 30,00 35,93 106,25 122,22 -27,78
Общее количество дней (других временных интервалов) вне рынка Самый длительный период времени вне рынка 5 5 Средняя длительность периодов времени, проведенных вне рынка 5
Максимальное падение капитала по закрытым позициям Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) Максимальное падение капитала в одной открытой сделке -47,12 -47,12 -1480628 Индекс прибыль/убыток Индекс вознаграждение/риск Индекс «купи и держи» 17,76 100 1165062,34 %Чистая прибыль/МП КО (Чистая прибыль - МПКО)/ чистая прибыль %МПКО/чистая прибыль 101866196,94 100,00 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock® Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение /риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Оборот: индикатор баланса оборота, OBV (Volume: On-Balance-Volume, OBV)
812
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
1987 года, несмотря на потери, связанные с открытием коротких позиций
на рекордном «бычьем» рынке. Работа на коротких позициях с 1982 года
приносит заметный убыток, в то время как длинные позиции являются
весьма прибыльными. Торговля велась чрезвычайно активно: одна сделка
каждые 3,50 календарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: OBV() > Ref(Mov(OBV(),optl,E),-l)
Закрыть длинную позицию: OBV() < Ref(Mov(OBV(),optl,E),-l)
Открыть короткую позицию: OBV() < Ref(Mov(OBV(),optl,E),-l)
Закрыть короткую позицию: OBV() > Ref(Mov(OBV(),optl,E),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 3
ОСЦИЛЛЯТОР ОБОРОТА
Осцилляторы — эффективные аналитические инструменты, позволяющие
организовать «сырые», необработанные рыночные данные для использова-
ния в систематических торговых стратегиях или моделях инвестиционного
тайминга. К примеру, нам удалось установить, что ЭСС оборота длиной
220 дней может успешно применяться для определения степени активно-
сти торговли. Подсчитав процент отклонения оборота от его 220-дневного
среднего и изобразив данный осциллятор графически, трейдер может визу-
ально определить, насколько выше или ниже нормы торговая активность,
наблюдаемая в текущее время.
Например, взглянув на приведенный ниже график, мы легко можем за-
метить дни, в которые оборот акций поднимается (опускается) на 50% вы-
ше (ниже) нормы. Получить значения осциллятора очень легко: для этого
достаточно вычесть из текущего значения оборота его собственное ЭСС дли-
ной 220 дней, поделить разность на значение ЭСС длиной 220 дней, а за-
тем, для перевода отношения в проценты, умножить на 100. Формула ос-
циллятора в окне построения индикаторов программы Equis MetaStock®
выглядит следующим образом:
(V-(Ref(Mov(V,220,E),-l)))/(Ref(Mov(V,220,E),-l))*100;
1при1(“Построить горизонтальную линию на уровне”,-0.25,0.25,0);
где:
V — общий оборот торговой активности в исследуе-
мый период;
(Ref(Mov(V,220,E),-l) — 220-дневное ЭСС оборота за предыдущий
день.
(V-(Ref(Mov(V,220,E)r1)))/(Ref(Mov(V,220,E),-1))*100;
lnput(“ Построить горизонтальную линию
на уровне”,-0.25,0.25,0);
Г 70
- 60
г 50
7 40
~ 30
20
7 10
7 0
7 -10
7 -20
7 -30
- -40
~ -50
7 -60
- -70
= 7 70
60
= - 50
40
30
20
7 10
о
-- ИО
7 -20
— -30
7 -40
- -60
- -60
7 -70
г 10000
L 5000
Осциллятор оборота
00
814
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
МОМЕНТУМ-ОСЦИЛЛЯТОР ОБОРОТА И ЦЕНЫ
(VOLUME*PRICE MOMENTUM OSCILLATOR, V*PMO)
V*PMO — это моментум-осциллятор оборота и цены. Базовое значение од-
нодневного осциллятора перед сглаживанием выглядит следующим образом:
текущее значение V*PMO = V * Р,
где:
V — текущий оборот;
Р — текущее изменение цены (цена закрытия минус цена закрытия
предшествующего дня).
Так, если текущее изменение цены представляет собой падение на 4 пункта,
а текущий оборот равен 200, то текущее базовое значение V*PMO равно -800.
Получив базовые значения, следует вычислить ЭСС дневных изменений
цены, помноженных на оборот. Хаотичные дневные данные таким образом
сглаживаются, позволяя построить моментум-осциллятор, пригодный для
использования в торговых системах, а также дающий простор индивидуаль-
ным интерпретациям, основанным, в частности, на анализе расхождений.
Данный моментум-осциллятор может быть интерпретирован подобно
прочим индикаторам этого типа: если ЭСС индикатора V*PMO длиной п
периодов является положительным, скорость цены считается «бычьей» и
следует открыть длинную позицию. Если же ЭСС V*PMO длиной п перио-
дов является отрицательным, следует закрыть длинную и открыть корот-
кую позицию.
Пример построения стратегии на основе осциллятора
оборота и цены
Анализ исторических данных показывает, что осциллятор оборота и цены
является эффективным индикатором, в особенности на длинных позициях.
Исследование, проведенное нами на материале данных NYSE о ежедневных
количествах торговавшихся акций, а также на основе данных о ценах про-
мышленного индекса Доу-Джонса за предшествующие 72 года — с 1928 по
2001 годы — позволило обнаружить параметры, которые на основе механи-
ческих сигналов следования за трендом, исключая всякую субъективность
и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают по-
ложительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение ЭСС индика-
тора V*PMO длиной 3 дня выше нуля.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значений ЭСС индика-
тора V*PMO длиной 3 дня ниже нуля.
Моментум-осциллятор оборота и цены, V*PMO
Моментум-осциллятор оборота и цены (V*PMO)
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 61609220 61609220 Переоценка открытой позиции Прибыль/убыток (в % годовых) 1270590,38 848836,08
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Long Дата открытия позиции 5.04.01
Прибыль стратегии «купи и держи» 4119,54 Количество дней в тесте 26492
Прибыль/убытки стратегии 4119,54 Прибыль/убытки стратегии 56,76
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 5008 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 12048,45 Отношение средней прибыли 1,86
к среднему убытку
Количество длинных позиций 2504 Количество коротких позиций 2504
Количество прибыльных длинных позиций 1103 Количество прибыльных коротких позиций 893
Количество прибыльных сделок 1996 Количество убыточных сделок 3012
Суммарный результат всех 320391680 Суммарный результат всех -260053184
прибыльных сделок убыточных сделок
Средний выигрыш 160516,87 Средний убыток -86339,04
Максимальный выигрыш 5003268 Максимальный убыток -2330460
Средняя длительность прибыльной сделки 7,24 Средняя длительность убыточной сделки 2,91
Самая длительная прибыльная сделка 26 Самая длительная убыточная сделка 11
Максимальное количество последовательных 8 Максимальное количество последо- 11
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 4 Средняя длительность периодов времени, 4
интервалов) вне рынка проведенных вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 4
Максимальное падение капитала -1,32 Индекс прибыль/убыток 19,15
по закрытым позициям
Максимальное падение капитала -1,63 Индекс вознаграждение/риск 100
при открытой позиции (МПКО)
Максимальное падение капитала -2330460 Индекс «купи и держи» 1526278,67
в одной открытой сделке
Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 1495436,39
Чистая прибыль/«купи и держи» 1495382,88
(в % годовых)
Количество дней на сделку 5,29
Доля выигрышей в длинных позициях (%) 44,05
Доля выигрышей в коротких позициях (%) 35,66
Доля прибыльных сделок (%)
Маржа чистой прибыли (%)
Вычисляется следующим образом:
(результат всех прибыльных сделок —
[результат всех убыточных сделок]) :
(результат всех прибыльных сделок +
{результат всех убыточных сделок])
Маржа средней прибыли (%)
% Чистая прибыль/(выигрыш + убыток)
(Выигрыш - убыток)/убыток (%)
(Выигрыш — убыток)/убыгок (%)
(Выигрыш - убыток)/убыток (%)
%Чистая прибыль/МПКО
39,86
10,40
30,05
36,45
148,80
136,36
-27,27
3779706748,47
(Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
чистая прибыль
%МПКО/чистая прибыль 0,00
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям — это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Разворот тренда, подтвержденный данными об обороте (Volume Reversal)
817
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение ЭСС
V*PMO длиной 3 дня ниже нуля.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия про-
мышленного индекса Доу-Джонса, когда значение ЭСС V*PMO длиной
3 дня выше нуля.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию, мог бы получить $61 609 220 (при условии полного вложения капи-
тала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги).
Полученный результат на 1 495 436,39% превышает аналогичные показате-
ли стратегии «купи и держи». Короткие позиции в целом за 72 года ока-
зались прибыльными, однако начиная с декабря 1985 года приносили убыт-
ки. Торговля велась чрезвычайно активно: одна сделка каждые 5,29 кален-
дарного дня.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock®, выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > 0
Закрыть длинную позицию: Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) < 0
Открыть короткую позицию: Mov((C-Ref(C,~l))*V,optl,E) < 0
Закрыть короткую позицию: Mov((C-Ref(C,-l))*V,optl,E) > 0
ОРТ1 Текущее значение: 3
РАЗВОРОТ ТРЕНДА, ПОДТВЕРЖДЕННЫЙ ДАННЫМИ
ОБ ОБОРОТЕ (VOLUME REVERSAL)
Разворот тренда считается подтвержденным оборотом в случае, когда
при нарастании оборота существует ясное указание на направленное
расширение ценового диапазона. Индикатор был разработан Марком А.
Лейбовитом, техническим аналитиком, специализирующимся на изуче-
нии трансакционной активности. Лейбовит является создателем «Обо-
зрения разворотов тренда, подтвержденных данными об обороте» (РО
Box 1451, Sedona, AZ 86339) — периодического рыночного издания, вы-
ходящего два раза в месяц. Индикатор разворота тренда, подтвержден-
ного оборотом, основан на издавна известной гипотезе о том, что для
подтверждения направленного движения цены оборот должен расти.
Предложенный Лейбовитом индикатор интерпретируется на основе сле-
дующих утверждений:
• Увеличением оборота называется ситуация, когда общий размер те-
кущей торговой активности превышает торговый оборот предыдуще-
го дня.
818
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
• Днем роста считается день, максимум которого превышает макси-
мум предшествующего дня, а минимум расположен на том же или
более высоком уровне по сравнению с минимумом предшествующе-
го дня.
• Днем реакции считается день, минимум которого ниже минимума пре-
дыдущего дня, а максимум расположен на том же или более низком
уровне по сравнению с максимумом предшествующего дня.
• Положительным разворотом тренда, подтвержденным оборотом, счи-
тается переход от дня реакции ко дню роста, сопровождаемый рос-
том оборота. Подобная ситуация является сигналом к покупке.
* Отрицательным разворотом тренда, подтвержденным оборотом, счи-
тается переход от дня роста к дню реакции, сопровождаемый ростом
оборота. Подобная ситуация дает сигнал к продаже.
Приведем еще ряд понятий, не упомянутых в интерпретации индикато-
ра Лейбовита:
• Внутренним днем считается день, максимум которого находится на
том же или более низком уровне по сравнению с максимумом преды-
дущего дня, а минимум расположен на том же уровне, что и мини-
мум предыдущего дня или выше.
• Внешним днем считается день, максимум которого выше максимума
предыдущего дня, а минимум ниже минимума предыдущего дня.
• Ценой закрытия считается последняя цена дня; в интерпретации дан-
ного индикатора она также не учитывается.
Описанные правила интерпретации поясняются приведенным далее гра-
фиком, демонстрирующим стрелки сигналов к покупке и продаже.
Проведенное нами независимое исследование показало, что торговая
стратегия на основе описываемого индикатора в последние годы дает ре-
зультат худший, нежели показатели пассивной стратегии «купи и держи».
График цен депозитарных расписок на S&P 500 показывает, что кумуля-
тивный индикатор разворота тренда, подтвержденного оборотом, достиг
максимума 22 июля 1997 года — слишком рано с точки зрения практиче-
ских торговых интересов. По-видимому, успех Лейбовита следует объяс-
нять скорее его личными качествами трейдера, имеющего богатый профес-
сиональный опыт и умеющего верно оценить ситуацию, чем свойствами
самого индикатора.
Формула кумулятивного индикатора разворота тренда, подтвержденного
оборотом, в окне построения индикаторов программы Equis International
MetaStock® может быть записана следующим образом:
Cum((If(H>Ref(H,-l)) AND (L>=Ref(L,-l)) AND (V>Ref(V,-l)),V,0))
+(If((H<=Ref(H,-l)) AND (L<Ref(L,-l)) AND (V>Ref(V,-l)),-V,0)))
. 11050
1 1родажа Сигналы разворо га тренда, подтвержу венного оборотом, . 11000
4 Г для промышленн иго индекса доу-дж1 >нса т 10950
. 10900
1родажг г 10850
. 10800
г 10750
- - г 10700 ? 10850
•
1родажа г 10800
- ’ . 4 к . 10550
VlbyillbCI . 10500
Пок; упкг г 10450
I Пок гпка г 10400
- - 10350
. 10300
Пок упка . 10250
- 10200
ДНЕВ НОЙ ОБОРОТ . 10150 - 10100
U U 1 I I . 10000 «1001
30 5 12 19 26 3 10 '
June July
Разворот тренда, подтвержденный данными об обороте (Volume Reversal)
820
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию:
Н > Ref(H-1) AND L >= Ref(L-1) AND V > Ref(V-l)
Закрыть длинную позицию:
H <« Ref(H -1) AND L < Ref(L-1) AND V > Ref(V-l)
Открыть короткую позицию:
H <= Ref(H -1) AND L < Ref(L-1) AND V > Ref(V,-l)
Закрыть короткую позицию:
H > Ref(H-1) AND L >= Ref(L -1) AND V > Ref(V,-l)
Оборот: переменное накопление — распределение Вильямса, WVAD
821
ОБОРОТ ДНЕЙ РОСТА/ДНЕЙ ПАДЕНИЯ
Оборот дней роста/дней падения — индикатор, разработанный ведущим
специалистом в области технического анализа Артуром Мерриллом. Ос-
циллятор рассчитывается путем деления суммы общих дневных оборотов
последних по времени пяти торговых дней, имевших более высокие (по
сравнению с предыдущим днем) цены закрытия, на сумму общих днев-
ных оборотов последних по времени пяти торговых дней, имевших более
низкие (по сравнению с предыдущим днем) цены закрытия. Процесс вы-
числения индикатора легко представить на основе приведенной ниже
таблицы:
День Оборот торговавшихся акций Цена закрытия: выше или ниже (по сравнению с пред- шествующим днем)
1 183 Выше
2 165 Ниже
3 177 Ниже
4 242 Выше
5 234 Выше
6 212 Ниже
7 195 Выше
8 152 Ниже
9 145 Ниже
10 163 Ниже
11 159 Ниже
12 180 Выше
Оборот дней роста/дней падения =
(183 + 242 + 234 + 195 + 180)
(212 + 152 + 145 + 163 + 159)’
Результат в данном случае будет равен 1,24. Согласно проведенным Меррил-
лом исследованиям, значения выше 1,05 являются «бычьим» сигналом, тогда
как значения более низкие, чем 0,95, следует считать сигналом «медвежьим».
ОБОРОТ: ПЕРЕМЕННОЕ НАКОПЛЕНИЕ —
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВИЛЬЯМСА (WILLIAMS' VARIABLE
ACCUMULATION DISTRIBUTION, WVAD)
Переменное накопление-распределение Вильямса (WVAD) — это взвешен-
ный по обороту моментум-индикатор цены, разработанный Ларри Вильям-
сом. В основе WVAD лежит гипотеза о том, что измерить дневное давление
822
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
покупки и продажи можно на основе подсчета количества пунктов, на
которые совершил движение рынок, то есть разницы между ценой от-
крытия и ценой закрытия. Индикатор вычисляется и интерпретируется
в шесть этапов:
1. Значение цены открытия вычитается из значения цены закрытия.
Знак — плюс или минус — сохраняется.
2. Разность (полученная на этапе 1) делится на разность между макси-
мумом и минимумом.
3. Отношение (полученное на этапе 2) умножается на оборот.
4. Результат (полученный на этапе 3) усредняется на скользящем вре-
менном окне величиной в п дней.
5. Если скользящее среднее (полученное на этапе 4) — положительное
число, то доминирует чистое давление покупки; открывается длин-
ная позиция.
6. Если скользящее среднее (этап 4) — отрицательная величина, доми-
нирует чистое давление продажи; открывается короткая позиция.
Математическая формула, представляющая этапы с первого по третий,
выглядит следующим образом:
WVAD = {(С - О) : (Н - L)} * V,
где:
С — цена закрытия текущего периода;
О — цена открытия текущего периода;
Н — максимум текущего периода;
L — минимум текущего периода;
V — оборот текущего периода.
Предположим, что цена открытия дня равна 175, максимум — 180, ми-
нимум — 160, цена закрытия — 165, а оборот составил 2 000 акций, тогда:
WVAD = {(165 - 175) : (180 - 160)}* 2 000 = -1 000.
Это значение (-1000) будет использовано на этапе 4, в ходе которого
должно быть найдено скользящее среднее определенной длины, к примеру,
четырехдневное ЭСС.
Проведенное нами независимое исследование показало, что стратегия,
основанная на применении индикатора, уступает по результатам стратегии
«купи и держи». График, построенный для депозитарных расписок на S&P
500, показывает, что кумулятивная линия WVAD достигла пика 3 апреля
1998 года, примерно за 2 года до достижения максимума рынком. Таким
образом, сигнал к продаже поступил бы слишком рано. По-видимому, ус-
пех Вильямса следует объяснять скорее его личными качествами трейдера,
имеющего богатый профессиональный опыт и умеющего верно оценить си-
туацию, чем свойствами самого индикатора.
Оборот: переменное накопление — распределение Вильямса, WVAD
823
Формула кумулятивного WVAD в окне построения индикаторов про-
граммы Equis International MetaStock® может быть записана следующим
образом:
Cum(((C-O)/(H-L))*V).
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: Mov(((C-O)/(H-L))*V,optl,E) > О
Закрыть длинную позицию: Mov(((C-O)/(H-L))*V,optl,E) < О
Открыть короткую позицию: Mov(((C-O)/(H-L))*V,optl,E) < О
Закрыть короткую позицию: Mov(((C-O)/(H-L))*V,optl,E) > О
ОРТ 1 текущее значение :4
824
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ТЕХНИЧЕСКИЙ ИНДЕКС РЫНКА WALL $TREET WEEK, W$W
Технический индекс рынка W$W в свое время, благодаря еженедельному
телевизионному шоу на канале PBS, был одним из наиболее популярных
индикаторов рынка. Индекс, объединяющий десять различных индикато-
ров фондового рынка, был создан Робертом Нуроком, президентом Inves-
tor’s Analysis, Inc., P.O. Box 460, Santa Fe, NM 87504-0460. Боб Нурок был
первым «Главным Эльфом» и одним из создателей программы, появившейся
на экране в 1970 году. Уход Боба Нурока с телевидения стал причиной ис-
чезновения индекса W$W. Между тем этот индикатор является любопыт-
ным примером сложного комбинированного технического индикатора, обес-
печивающего пользователю высокий доход.
W$W, представленный телезрителям 6 октября 1972 года, был основан
на недельной интерпретации десяти различных технических индикаторов.
Значение индекса не учитывало фундаментальные экономические данные,
размер корпоративных прибылей и дивидендов. Десять значений техниче-
ских индикаторов суммировались в одну величину, изменения которой по-
зволяли проследить перемены, происходящие в психологии инвесторов, ры-
ночной ситуации, уровне спекуляций и в денежной политике — ключевых
для фондового рынка областях. Целью индекса было выявление не столько
краткосрочных скачков, сколько среднесрочных и долгосрочных движений
рынка (продолжительностью 3-6 месяцев и более). Индекс Нурока дол-
жен был как подтверждать продолжение существующего тренда (в случае
когда большинство компонентов индекса являются нейтральными), так и
загодя предупреждать об изменении в основном тренде (когда пять или бо-
лее компонентов меняют свою направленность).
Как Нурок создал свой индекс W$W
В индексе Нурока сочетаются значения 10 индикаторов, перечень кото-
рых приведен ниже. По мысли Нурока, специфические расчетные фор-
мулы и уровни интерпретации должны были ежегодно обновляться. Бо-
лее точные сведения об аналитических инструментах, входящих в состав
индекса, читатель найдет в разделах книги, посвященных каждому из ин-
дикаторов.
1. Моментум-отношение определяется на основе выраженной в процен-
тах разности значений промышленного индекса Доу-Джонса и значе-
ний его 30-дневного простого скользящего среднего (ПСС). Послед-
няя цена закрытия промышленного индекса Доу-Джонса (DJIA)
делится на последнее значение его ПСС длиной 30 дней. Получен-
ный моментум-осциллятор предупреждает о «перекупленности/пере-
проданности» рынка: сигнал подобного рода считается действитель-
ным в случае отклонения DJIA от своего 30-дневного ПСС более чем
на 3%. Если DJIA опускается более чем на 3% ниже своего 30-дневно-
Технический индекс рынка Wall $treet Week, W$W
825
го ПСС (что часто случается вблизи «дна» рынка), индикатор счита-
ется положительным и дает «бычий» сигнал. Если DJIA поднимается
более чем на 3% выше своего ПСС длиной 30 дней (что часто случа-
ется вблизи максимума рынка), индикатор является отрицательным
и подается «медвежий» сигнал.
2. Индекс максимумы ~ минимумы сравнивает количество акций, дос-
тигших новых максимумов, с количеством акций, достигших новых
минимумов за последние 10 торговых дней на NYSE. Подсчитыва-
ются и сравниваются 10-дневные скользящие суммы максимумов и
минимумов. На «дне» рынка число акций, достигших новых макси-
мумов, бывает крайне малым. На «пике» рынка, как правило, незна-
чительно количество акций, достигших новых минимумов. Разво-
рот индикатора после достижения одного из своих экстремальных
значений подтверждает изменение направления рынка. Если число
новых максимумов начинает превышать число новых минимумов,
значения индикатора считаются положительными и подается «бы-
чий» сигнал. Если число новых максимумов падает ниже числа но-
вых минимумов, индикатор является отрицательным, а сигнал —
«медвежьим».
3. Индикатор разброса рынка является десятидневной скользящей сум-
мой чистых разностей дневных количеств растущих и падающих ак-
ций. Индикатор позволяет охарактеризовать мощь соответствующих
движений рынка: аналитик получает представление о том, движется
ли большинство акций в том же направлении, что и рыночные ин-
дексы, то есть имеется ли подтверждение силы рынка. В момент, ко-
гда индикатор снизу вверх пересекает отметку +1000, он становится
положительным — подается «бычий» сигнал; положительным инди-
катор остается до тех пор, пока не опустится на 1000 пунктов ниже
своего пика. В момент, когда индикатор сверху вниз пересекает от-
метку -1000, он становится отрицательным — подается «медвежий»
сигнал; индикатор остается отрицательным до тех пор, пока не под-
нимется на 1000 пунктов выше последнего минимума. Значения ме-
жду +1000 и -1000 считаются нейтральными.
4. Краткосрочный торговый индекс Армса позволяет на основе данных
NYSE вычислить 10-дневное скользящее среднее отношения коли-
честв растущих/падающих акций, поделенного на отношение обо-
ротов растущих/падающих акций. Значения больше 1,20 указывают
на чрезмерный пессимизм и являются положительными. Значе-
ния ниже 0,80 говорят о чрезмерном оптимизме и являются отри-
цательными.
5. Процент акций NYSE, цена которых выше их собственных скользя-
щих средних, указывает на «перепроданность» и является положи-
тельным в случае, когда менее 30% акций NYSE торгуются выше зна-
чений их собственных скользящих средних длиной 10 недель и менее
40% акций NYSE торгуются выше значений их скользящих средних
826
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
длиной 30 недель. Индикатор указывает на «перекупленность» и бы-
вает отрицательным, когда более чем 70% акций NYSE торгуются вы-
ше значений их собственных скользящих средних длиной 10 недель
и более 60% акций NYSE торгуются выше значений их скользящих
средних длиной 30 недель.
6. Отношение премий на опционы представляет собой отношение сред-
ней премии на все зарегистрированные пут-опционы к средней пре-
мии на все зарегистрированные колл-опционы (расчеты производят-
ся на основе недельных данных). Данные могут быть получены
в Option Clearing Corporation (142 W. Jackson Blvd., Chicago, IL 60604).
Когда отношение премий поднимается выше 95,5%, оно указывает на
крайний пессимизм инвесторов и является положительным. Когда от-
ношение премий опускается ниже 42%, инвесторы настроены слиш-
ком оптимистично, а значит, значения индикатора являются отрица-
тельными.
7. Индекс настроений консультационных служб, составляемый Inves-
tor’s Intelligence, определяет прогнозы, представляемые сотней ры-
ночных обозрений, как «бычьи», «медвежьи» или предсказывающие
коррекцию. В моменты, когда большинство аналитиков сходятся во
мнении, рынок, скорее всего, должен начать движение в противопо-
ложную сторону. Если количество «медведей» плюс половина ко-
личества аналитиков, ожидающих коррекцию, превышает 51,5% от
общего количества респондентов, то индикатор считается положи-
тельным и подается «бычий» сигнал. Если та же самая величина
опускается ниже 35,5%, то индикатор становится отрицательным и
подается «медвежий» сигнал.
8. Отношение сделок с дешевыми акциями вычисляется как отношение
оборота акций, входящих в Индекс дешевых акций Barron's, к оборо-
ту «голубых фишек» DJIA. Отношение, превышающее 7,59%, указы-
вает на высокий уровень спекулятивной активности, то есть являет-
ся отрицательным и дает «медвежий» сигнал. Отношение, меньшее
2,82%, указывает на низкий уровень спекулятивной активности, яв-
ляется положительным и дает «бычий» сигнал.
9. Отношение продаж/покупок, совершенных инсайдерами, — это отно-
шение количества продаж, совершенных инсайдерами, к количеству
совершенных ими покупок (данные, лежащие в основе вычислений,
еженедельно публикуются Vickers Stock Research Corporation). Отно-
шение, большее 3,61 к 1, означает, что число продавцов значительно
превышает количество покупателей, поскольку основные корпоратив-
ные инсайдеры считают, что их акции переоценены и цена скоро дви-
нется вниз. Отношение ниже 1,42 показывает, что инсайдеры счита-
ют свои акции недооцененными и надеются на скорый рост цен.
Инсайдеры, как правило, бывают правы.
10. Индикатором политики Федеральной Резервной Системы является
отношение ставки Федеральных фондов (Federal Funds Rate) к дис-
Технический индекс рынка Wall Street Week, W$W
827
контной ставке (Discount Rate). Процентная ставка спроса на Феде-
ральные фонды на момент закрытия дня делится на величину дис-
контной ставки. Отношения сглаживаются 4-дневным средним для
пятницы, понедельника, вторника и четверга каждой недели. Значе-
ния среды опускаются, поскольку они отличаются необычной вола-
тильностью, связанной с банковскими операциями по урегулирова-
нию своих резервных позиций. Скользящее среднее длиной 4 дня
выше 125% является отрицательным, оно указывает на более высо-
кие, по сравнению с дисконтной ставкой, ставки Федеральных фон-
дов, а значит, на жесткую денежную политику, которая, как правило,
замедляет рост бизнеса и негативно влияет на фондовый рынок.
Скользящие средние длиной 4 дня ниже 103% говорят о низких, по
отношению к дисконтной ставке, ставках Федеральных фондов, то
есть на мягкую денежную политику, благотворно влияющую на раз-
витие бизнеса и определяющую рост фондового рынка.
Как составляется индекс W$W
Индекс W$W составляется раз в неделю, в пятницу, на основе данных ка-
ждого индикатора, имеющихся к моменту закрытия четверга.
• Когда индикатор показывает крайнее значение, характерное для ры-
ночного «дна», оно считается положительным и дает «бычий» сиг-
нал; в этом случае ему приписывается значение +1.
• Когда индикатор показывает крайнее значение, характерное для «пи-
ка» рынка, оно считается отрицательным и дает «медвежий» сигнал;
ему приписывается значение -1.
• Когда значение индикатора располагается в интервале между край-
ними значениями, оно считается нейтральным и приравнивается
к нулю.
• В первый раз, когда индикатор сразу перемещается от крайней поло-
жительной точки к крайней отрицательной или наоборот, его значе-
ние приравнивается к нулю. Нейтральное нулевое значение сохраня-
ется до тех пор, пока не будет показано новое крайне положительное
или крайне отрицательное значение. Это исключение «первого раза»
позволяет сгладить реакцию индикатора на резкое движение цены,
характерное для начала нового тренда.
После того как каждому из индикаторов присвоено соответствующее зна-
чение (+1, 0 или -1), 10 величин складываются (с сохранением знака плюс
или минус) и дают недельное значение индекса W$W. Так, если четыре
индикатора являются положительными и дают «бычий» сигнал, пять ин-
дикаторов являются нейтральными, а один — отрицательным, то значение
индекса W$W будет равно 4 + 0 - 1 = 3. Или если два индикатора дают
«бычий» сигнал, один является нейтральным и семь — отрицательными,
сумма будет равна 2 + 0 - 7 = -5.
828
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Как интерпретируется индекс W$W
Текущее значение W$W Интерпретация
10 крайне «бычий»
9 крайне «бычий»
8 крайне «бычий»
7 крайне «бычий»
6 крайне «бычий»
5 крайне «бычий»
4 сильно «бычий»
3 «бычий»
2 умеренно «бычий»
1 нейтральный
0 нейтральный
—1 нейтральный
-2 умеренно «медвежий»
-3 «медвежий»
-4 сильно «медвежий»
-5 крайне «медвежий»
-6 крайне «медвежий»
-7 крайне «медвежий»
-8 крайне «медвежий»
-9 крайне «медвежий»
-10 крайне «медвежий»
Результаты стратегий, основанных на индексе W$W,
являются статистически высокозначимыми
Способность индекса W$W предсказывать значения промышленного ин-
декса Доу-Джонса была проверена в ходе независимого исследования Ар-
тура Меррилла. Меррилл исследовал все положительные («бычьи») зна-
чения индекса от +5 и выше, выясняя, поднялся ли DJIA спустя 1, 5, 13,
26 и 52 недели после поступления сигнала. Меррилл исследовал также
все отрицательные («медвежьи») значения индикатора от -5 и ниже, вы-
ясняя, опустился ли DJIA через 1, 5, 13, 26 и 52 недели после поступле-
ния сигнала.
В течение периода длиной в 12,2 года (с 18 октября 1974 года по 31 де-
кабря 1986 года) индекс W$W верно предсказывал значения DJIA в 58,5%
случаев на неделю вперед; на пять недель вперед предсказания бывали точ-
ными в 62,6% случаев; на 13 недель вперед — в 70,4% случаев; на 26 недель
вперед — в 79,5% случаев и на 52 недели вперед — в 81,6% случаев. Все
приведенные результаты являются статистически высокозначимыми.
Взвешенное скользящее среднее (Weighted Moving Average)
829
ВЗВЕШЕННОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ: СКОЛЬЗЯЩЕЕ
АРИФМЕТИЧЕСКОЕ СРЕДНЕЕ, ВЗВЕШЕННОЕ
ПО ПОЗИЦИИ ТОЧКИ ДАННЫХ ВО ВРЕМЕННОМ РЯДУ
(WEIGHTED MOVING AVERAGE: MOVING POSITION
WEIGHTED ARITHMETIC MEAN)
Взвешенное арифметическое среднее взвешивает данные по их порядковому
номеру во времени: наиболее близким по времени наблюдениям приписыва-
ется больший вес, наиболее старым — вес наименьший. Сумма результатов
(дневных значений, умноженных на их вес) делится затем на сумму весов.
Предположим, что рынок только что закрылся и мы хотим подсчитать 6-днев-
ное взвешенное скользящее среднее цен закрытия на гипотетическую акцию.
1. Прежде всего 6 последних цен закрытия нумеруются: наиболее ранние
данные, наблюдавшиеся 5 дней назад, называются «днем 1»; данные че-
тырехдневной давности обозначаются как «день 2»; данные трехднев-
ной данности — «день 3» и т.д. И наконец, текущие данные получают на-
звание «дня 6». Порядковые номера (1,2,3,4,5,6) соответствуют весам.
2. Зная значения весов, умножьте дневную цену закрытия, отмеченную
пять дней назад на 1; цену закрытия четырехдневной давности — на 2;
трехдневной давности — на 3; двухдневной давности — на 4; цену за-
крытия, отмеченную 1 день назад, умножьте на 5; текущую цену за-
крытия — на 6.
3. Суммируйте 6 значений (полученных на этапе 2). В нашем примере
полученный результат будет равен 1 135.
4. Сложите значения весов: 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 = 21. Формула, по-
могающая без труда сложить эти величины, записывается как:
0,5 х п х (п + 1), где п ~ это количество наблюдений. В нашем при-
мере результат вычисляется как 0,5 х 6 х (6 + 1) = 21.
5. Сумма данных (полученная на этапе 3) делится на сумму весов
(этап 4). В нашем примере отношение будет равно 54.
6-дневное взвешенное скользящее среднее для гипотетической акции
Дата цены закрытия Вес дневной цены закрытия Умножить Цена Равно Результат Сумма результа- тов/сумма весов
5 дней назад 1 X 50 = 50
4 дня назад 2 X 51 = 102
3 дня назад 3 X 53 = 159
2 дня назад 4 X 56 = 224
1 день назад 5 X 60 = 300
Текущий день 6 X 50 = 300
Сумма 21 1135 54
830
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Используя электронные таблицы Microsoft Excel для расчета 6-месяч-
ного скользящего среднего месячных цен закрытия сводного индекса Нью-
Йоркской фондовой биржи, при условии, что цены закрытия помещены
в колонку В, вставьте следующую формулу в колонку Н:
= (В6 * 1 + В7 * 2 + В8 * 3 + В9 * 4 + В10 * 5 + ВИ *6) : 21.
6-месячное скользящее среднее месячных цен закрытия
сводного индекса NYSE
А В С D Е F G К
строка Дата конца месяца цена закрытия умножить веса равно произве- дения скользя- щая сумма произве- дений сумма произведе- ний/сумма весов
6 28.02.74 51,56 X 1 = 51,56
7 29.03.74 50,21 X 2 = 100,42
8 30.04.74 47,93 X 3 = 143,79
9 31.05.74 45,92 X 4 = 183,68
10 28.06.74 44,90 X 5 = 224,50
11 31.07.74 41,55 X 6 = 249,30 953,25 45,39
12 30.08.74 37,70 X 1 = 37,70 939,39 42,73
13 30.09.74 33,45 X 2 = 66,90 905,87 39,52
14 31.10.74 38,97 X 3 = 116,91 878,99 38,68
15 29.11.74 37,13 X 4 = 148,52 843,83 37,74
16 31.12.74 36,13 X 5 = 180,65 799,98 36,93
17 31.01.75 40,91 X 6 = 245,46 796,14 37,91
18 28.02.75 43,07 X 1 = 43,07 801,51 39,54
19 31.03.75 44,21 X 2 = 88,42 823,03 41,23
20 30.04.75 46,19 X 3 = 138,57 844,69 42,98
21 30.05.75 48,46 X 4 = 193,84 890,01 45,03
22 30.06.75 50,85 X 5 = 254,25 963,61 47,23
23 31.07.75 47,52 X 6 = 285,12 1003,27 47,77
24 29.08.75 46,29 X 1 = 46,29 1006,49 47,65
25 30.09.75 44,49 X 2 = 88,98 1007,05 46,86
26 31.10.75 47,05 X 3 = 141,15 1009,63 46,79
27 28.11.75 48,24 X 4 = 192,96 1008,75 47,02
28 31.12.75 47,64 X 5 = 238,20 992,70 47,09
29 30.01.76 53,55 X 6 = 321,30 1028,88 48,99
30 27.02.76 53,35 X 1 = 53,35 1035,94 50,56
31 31.03.76 54,80 X 2 = 109,60 1056,56 52,20
32 30.04.76 54,11 X 3 = 162,33 1077,74 53,15
33 31.05.76 53,31 X 4 = 213,24 1098,02 53,54
34 30.06.76 55,71 X 5 = 278,55 1138,37 54,38
35 30.07.76 55,26 X 6 SS 331,56 1148,63 54,70
Взвешенное скользящее среднее (Weighted Moving Average)
831
Построение стратегии на основе правила пересечения
взвешенного скользящего среднего
Используя дневные цены закрытия промышленного индекса Доу-Джонса
с января 1900 по март 2001, мы обнаружили, что следующие параметры на
основе механических сигналов следования за трендом, исключая всякую
субъективность и не требуя применения сложных методов технического ана-
лиза, дают значимый положительный результат.
Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия вы-
ше вчерашнего значения 6-дневного взвешенного скользящего среднего
цен закрытия.
Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закры-
тия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия ни-
же вчерашнего значения 6-дневного взвешенного скользящего среднего
цен закрытия.
Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной це-
не закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закры-
тия ниже вчерашнего значения 6-дневного взвешенного скользящего
среднего цен закрытия.
Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия промыш-
ленного индекса Доу-Джонса, когда эта цена закрытия выше вчерашнего
значения 6-дневного взвешенного скользящего среднего цен закрытия.
Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стра-
тегию пересечения цены и взвешенного скользящего среднего, мог бы по-
лучить $10 772 985 856 (при условии полного вложения капитала, реинве-
стиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги). Полученный
результат на 51 712 052,38% превышает аналогичные показатели стратегии
«купи и держи». Короткие позиции оказались прибыльными и были вклю-
чены в стратегию. Только 38,48% сделок были прибыльными, однако дан-
ная стратегия быстро ограничивает убытки и позволяет расти прибыли. Тор-
говля была чрезвычайно активной — в среднем сделки заключались каждые
5,89 календарных дней.
Правила тестирования торговой системы в программе Equis International
MetaStock® выглядят следующим образом:
Открыть длинную позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,W),-l)
Закрыть длинную позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,W),-l)
Открыть короткую позицию: CLOSE < Ref(Mov(CLOSE,optl,W),-l)
Закрыть короткую позицию: CLOSE > Ref(Mov(CLOSE,optl,W),-l)
ОРТ1 Текущее значение: 6
оо
GJ
14)
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Стратегия пересечения цены и взвешенного скользящего среднего длиной 6 дней
Общая чистая прибыль Прибыль или убыток (%) 10772985856 Переоценка открытой позиции 29685260 Чистая прибыль/«купи и держи» (%) 51712052,38
10772985856 Прибыль/убыток (в % годовых) 106417857,6 Чистая прибыль/«купи и держи» 51711770,15
(в % годовых)
Размер начальной инвестиции 100 Полученный процентный доход 0
Текущая позиция Shorl Дата открытия позиции 28.02.01
Прибыль стратегии «купи и держи» Прибыль/убытки стратегии 20832,6 Количество дней в тесте Прибыль/убытки стратегии 36950 Количество дней на сделку 5,89
20832,6 205,79
«купи и держи» (%) «купи и держи» (в % годовых)
Количество закрытых сделок 6278 Уплаченная комиссия 0
Средняя прибыль в сделке 1711261,64 Отношение средней прибыли 1,96
к среднему убытку Доля выигрышей в длинных позициях (%)
Количество длинных позиций 3139 Количество коротких позиций 3139 42,63
Количество прибыльных длинных позиций 1338 Количество прибыльных коротких позиций 1078 Доля выигрышей в коротких позициях (%) 34,34
Количество прибыльных сделок 2416 Количество убыточных сделок 3862 Доля прибыльных сделок (%) 38,48
Суммарный результат всех 58486444032 Суммарный результат всех -47743111168 Маржа чистой прибыли (%) 10,11
прибыльных сделок убыточных сделок Вычисляется следующим образом:
Средний убыток (результат всех прибыльных сделок - [результат всех убыточных сделок]) : (результат всех прибыльных сделок + [результат всех убыточных сделок])
Средний выигрыш 24207965,25 -12362276,33 Марка средней прибыли (%) 32,39
Максимальный выигрыш 1428177920 Максимальный убыток -463197184 % Чистая прибыль/(выигрыш + убыток) (Выигрыш — убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) (Выигрыш - убыток)/убыток (%) 51,02
Средняя длительность прибыльной сделки 8,86 Средняя длительность убыточной сделки 3,26 171,78
Самая длительная прибыльная сделка 39 Самая длительная убыточная сделка 24 62,50
Максимальное количество последовательных 6 Максимальное количество последо- 18 -66,67
прибыльных сделок вательных убыточных сделок
Общее количество дней (других временных 7 Средняя длительность периодов времени, 7
интервалов) вне рынка проведенных вне рынка
Самый длительный период времени вне рынка 7
Максимальное падение капитала -9,63 Индекс прибыль/убыток 18,41 % Чистая прибыль/МПКО 111869012004,15
по закрытым позициям Максимальное падение капитала -9,63 Индекс вознаграждение/риск 100 (Чистая прибыль - МПКО)/ 100,00
при открытой позиции (МПКО) чистая прибыль
Максимальное падение капитала -463197184 Индекс «купи и держи» 51854547,61 %МПКО/чистая прибыль 0,00
в одной открытой сделке
В отчете System Report (статистика прибыли и убытков) программы Equis MetaStock* Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции,
переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая
любые открытые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков (без учета убытков в открытых позициях). Максимальное
падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при
открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой
сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль/убыток - математическая функция, которая
рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные —100 и +100, соответствуют наихудшему
и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО,
поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс скупи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на
величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные,
так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на
трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.
Взвешенное скользящее среднее (Weighted Moving Average)
00
СО
со
834
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
ВЗВЕШИВАНИЕ РАЗЛИЧНЫХ
ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ
Существует огромное количество возможных комбинаций технических ин-
дикаторов. Предположим, что мы захотели бы изучить все возможные ком-
бинации любых 10 индикаторов, выбранных из данной книги. Количество
таких комбинаций составило бы 10 в десятой степени, или 10 миллиардов.
Кроме того, это количество многократно возросло, если бы мы захотели
присваивать разным индикаторам различные веса, связанные, например, с их
исторической эффективностью.
Трейдер и математик Уильям Экхардт (см. Швагер, Джек, «Новые ча-
родеи рынка», Harper-Collins Publishers, 10 Е. 53rd Street, New York, NY
10022, стр. 109) утверждает, что присваивание весов различным индикато-
рам, как правило, бывает чрезвычайно субъективным. В большинстве ра-
бот по робустной статистике предлагается не использовать различные веса,
полученные путем оптимизации результатов, а взвешивать индикаторы с по-
мощью таких весов, как 1 или 0. Иными словами, принимать или отвергать.
Если индикатор достоин того, чтобы его использовать, его не следует «ущем-
лять в правах» по сравнению с другими индикаторами. Если же индикатор
недостаточно хорош, лучше им вовсе не пользоваться.
Альтернативный подход предложен Артуром А. Мерриллом, СМТ, опыт-
ным техническим аналитиком и профессиональным статистиком. Он заме-
тил, что в каждый данный момент времени некоторые индикаторы прини-
мают «медвежьи» значения, тогда как другие — «бычьи». Люди склонны
замечать только те показания индикаторов, которые совпадают с их собст-
венным мнением о рынке. Поэтому Меррилл предлагает взвешивать инди-
каторы согласно их прошлой эффективности. Во-первых, он измеряет точ-
ность прогнозов каждого индикатора относительно направления индекса
Доу-Джонса на временных горизонтах в 1,5, 13, 26 и 52 недели, придавая
больший вес результатам, полученным на более длинных временных гори-
зонтах, так как именно эти прогнозы обычно оказываются более точными.
Меррилл определяет точность как количество правильных прогнозов, раз-
деленное на общую сумму прогнозов. Затем он проводит хи-квадрат тест
(с одной степенью свободы) статистической значимости точности прогно-
зов. Меррилл использует полученную статистическую значимость для оп-
ределения весов индикаторов, которые рассчитываются как логарифмы хи-
квадрат. Данный метод взвешивания является оригинальной инновацией
Меррилла. И наконец, Меррилл делит сумму всех «бычьих» весов на сум-
му всех «бычьих» и «медвежьих» весов для получения полностью объек-
тивного веса статистической достоверности, который он называет техниче-
ским балансом тренда.
Критерии для включения, исключения и взвешивания индикаторов
должны основываться на целях инвестора, логике, здравом смысле и тести-
Волна Викоффа
835
ровании индикаторов на исторических данных с учетом не только получен-
ной ими прибыли, но и величины риска. Кроме того, аналитик должен тща-
тельно изучать каждый индикатор в отдельности, чтобы суметь обнаружить
изменения в поведении индикатора, происходящие с течением времени.
Иногда, благодаря структурным переменам в торговой среде, подобные из-
менения бывают весьма существенны.
СГЛАЖИВАНИЕ УАЙЛДЕРА
Сглаживание Уайлдера было разработано Дж. Уэллесом Уайлдером-мл.,
который известен как изобретатель индикаторов направленного движения
и RSI. Уайлдер использовал формулу, весьма близкую к популярной фор-
муле экспоненциального сглаживания (см. Экспоненциальное скользящее
среднее). Сглаживание Уайлдера со сглаживающим числом 14, например,
практически совпадает с экспоненциальным сглаживаем длиной 28 дней.
Оба усредняющих метода используют постепенно снижающиеся веса: чем
раньше было наблюдение, тем с меньшим весом оно входит в скользящее
среднее.
ПРОЦЕНТНЫЙ ДИАПАЗОН ВИЛЬЯМСА (%R)
Этот индикатор, приписываемый Ларри Вильямсу, является обратной ве-
личиной более популярного стохастического осциллятора (см. Стохасти-
ческий осциллятор).
ВОЛНА ВИКОФФА
Волна Викоффа — это изменяющийся фондовый индекс восьми наиболее
важных и активно торгуемых акций. В последнее время индикатор вклю-
чал следующие акции: Bristol Myers (ВMY), General Motors (GM), Dow
Chemical (DOW), IBM (IBM), Exxon Mobil (XOM), Merrill Lynch (MER),
General Electric (GE) и Union Pacific (UNP). Серию подробных статей, по-
священных методам Ричарда Д. Викоффа, можно найти в Technical Analysis
of Stocks & Commodities, www.traders.com.
ОБ АВТОРЕ
Роберт В. Колби — независимый аналитик, широко признанный инвести-
ционным сообществом за свои исследования, отличающиеся объективно-
стью и непредвзятостью. За более чем 30 лет профессиональной карьеры
836
Часть 2 ♦ Технические индикаторы рынка
Колби работал в качестве инвестиционного аналитика, стратега, трейдера,
управляющего портфелем, преподавателя университета, консультанта, ав-
тора книг по инвестициям и лектора. Он занимал должности старшего ин-
вестиционного аналитика и вице-президента одной из крупнейших фирм
на Уолл-стрит, а также инструктора Нью-Йоркского института финансов
при Университете Нью-Йорка, где он руководил интенсивными курсами
по инвестиционным методам. В настоящее время он консультирует как ча-
стных, так и институциональных инвесторов и часто выступает с докла-
дами на международных финансовых конференциях и семинарах. Роберт
Колби является дипломированным техническим аналитиком рынка (Char-
tered Market Technician, СМТ) и членом Ассоциации технических анали-
тиков рынка.
Информацию о его последних исследованиях можно найти на сайте
www.robertwcolby.com.
Роберт Колби
ЭНЦИКЛОПЕДИЯ
ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ РЫНКА
Редактор Е. Дронова
Технический редактор А. Бохенек
Корректор Е, Дронова
Компьютерная верстка С. Соколов
Художник обложки М. Игнатьев
Подписано в печать 2.03.2004. Формат 70Х1001 /16.
Бумага офсетная № 1. Печать офсетная.
Объем 52,5 п. л. Тираж 3000 экз. Заказ № 2463.
Альпина Бизнес Букс
123060 Москва, а/я 28
Тел. (095) 105-77-16
www.alpina.ru
e-mail: info@alpina.ru
Отпечатано в полном соответствии
с качеством предоставленных диапозитивов
в ОАО «Можайский полиграфический комбинат»
143200, г. Можайск, ул. Мира, 93.