Управление риском - Хохлов Н.В.

Глава 1. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ — НОВАЯ ОТРАСЛЬ ЗНАНИЯ
Глава 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
2.2. Общая характеристика методов воздействия на риск
2.4. Организация управления риском на предприятии
4.6. Анализ финансовой и управленческой отчетности
6.2. Статистические распределения ущерба
6.3. Статистическое представление средних и предельных характеристик риска
6.4. Роль интегральных показателей риска в финансовом планировании деятельности предприятия
7.3. Структура затрат при различных методах управления риском
7.4. Финансирование риска и анализ эффективности методов управления
8.5. Закономерности функционирования страховой компании
8.5.2. Структура средств страховой компании
8.5.3. Инвестиционная деятельность страховых компаний
8.8. Внутренние недостатки, присущие страхованию
8.9. Разработка программы страхования предприятий
9.2. Преимущества и недостатки самострахования
9.3.3. Проблемы, возникающие при организации КСК
9.3.4. Типы кэптивных страховых компаний
Глава 10. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
10.2. Экономические критерии оценки эффективности управления риском
10.3. Анализ экономической эффективности страхования и самострахования
10.3.2. Результаты анализа эффективности
Глава 11. ПРОМЫШЛЕННАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ РИСКАМИ
11.2. Декларация промышленной безопасности
11.3. Организация мероприятий по управлению риском на промышленном предприятии
11.4. Построение стратегии управления рисками промышленного предприятия
Глава 12. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
12.1.2. Критерии оценки инвестиционного проекта
12.1.3. Оценка экономической эффективности проекта
12.1.4. Применение методов дисконтирования для оценки экономической эффективности проекта
12.1.5. Учет неопределенности и оценка риска проекта
12.2. Методы оценки инвестиционных рисков
12.2.2. Модель оценки капитальных активов
12.2.3. Метод кумулятивного построения ставки дисконта
12.2.4. Учет страховых рисков при оценке инвестиционных проектов
12.3. Оценка экономической эффективности страхования инвестиционных рисков
12.3.2. Пример оценки эффективности страхования политических рисков
12.4. Практика страхования инвестиционных рисков
12.4.2. Страхование инвестиций от финансовых и коммерческих рисков
Автор: Хохлов Н.В.
Теги: общие основы экономического развития экономика менеджмент системы управления учебник для вузов риск менеджмент издательство юнити управление риском
ISBN: 5-238-00119-3
Год: 2001
Похожие
Управление денежными потоками
Риск-меджмент управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности
Управление проектами
Управление рисками на предприятии. Учебное пособие
Текст
                    Н.В. Хохлов
УПРАВЛЕНИЕ
РИСКОМ
Рекомендовано Министерством образования
Российской Федерации в качестве учебного пособия
для студентов высших учебных заведений
Москва • 2001

ББК 65.011.132я73
Х8б
Рецензенты:
кафедра "Управление экологической безопасностью "
Государственного университета управления
(зав. кафедрой д-р техн. наук, проф. Я.Д. Вишняков)
и зав. кафедрой экономики Казанского государственного
университета д-р экон. наук, проф. СВ. Мокшее
Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвши
Хохлов Н.В.
Х86 Управление риском: Учеб. пособие для вузов. — М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 239 с.
ISBN 5-238-00119-3.
Базовый профессиональный курс по риск-менеджменту охватывает
комплекс проблем в соответствии с международными стандартами
преподавания этой дисциплины: финансирование риска, интегральная
оценка риска, экономическая эффективность различных методов
рискменедж-мента, оценка и управление инвестиционными рисками.
Приведены практические примеры и рекомендации по организации
риск-менеджмента на предприятии.
Для студентов экономических специальностей вузов, менеджеров
предприятий, специалистов страховых и кредитных организаций.
ББК 65.011.132я73
ISBN 5-238-00119-3 © Н.В. Хохлов, 1999
© ООО "ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА", 1999.
Воспроизведение всей книги или любой ее части
запрещается без письменного разрешения
издательства

ПРЕДИСЛОВИЕ
В последние годы во всех странах с развитой
экономикой особое внимание обращается на
обеспечение подготовки специалистов в области анализа
риска и управления риском и безопасностью. Опыт
американского образования, например в
Гарвардском, Стенфордском и Калифорнийском
университетах, дает основание утверждать, что целесообразно
развивать три основных направления:
• подготовка специалистов, непосредственно
занимающихся исследованием риска, которые должны
уметь идентифицировать опасности, оценивать
конкретные риски, анализировать результаты,
моделировать и прогнозировать развитие опасньа ситуаций, на
основании чего вырабатывать рекомендации по
эффективным мерам управления риском для лиц,
ответственных за принятие решений;
• обучение специалистов, умеющих понимать
результаты анализа риска и использовать их в своей
работе (это возможно в вузах как технической, так и
гуманитарной специализации);
• подготовка на специальных курсах
руководящих кадров федерального и регионального уровней,
способных использовать результаты анализа риска в
процессе принятия решений и понимать, какие
возможности, недостатки и неопределенности заложены
в анализе и как их можно было бы корректно учесть.
В масштабе «Большой Европы , включая Россию и
страны на территории бывшего СССР, а также
государства Средиземноморья, наиболее перспективной обра-»
зовательной инициативой представляется программа
FORM.OSE, принятая Комитетом Министров Совета
Европы в рамках Частично Открытого Соглашения
(ЧОС), действующего с 1987 г. Эта программа целиком
посвящена развитию европейского образования в
области наук о рисках и безопасности. В частности, ее
участники ведут систематические комплексные иссле-
3

дования рынка кадров и возможностей,
предоставляемых университетским образованием в этой сфере. По
инициативе российских участников программы
FORM.OSE (Государственный университет управления
и НМЦ «Менеджмент промышленной и экологической
безопасности») проведены сравнительные исследования
текущего состояния и перспектив развития данной
сферы образования в следующих регионах Европы:
Нормандия (Франция), Алтай (Россия), Норвегия и Ба-
силликата (Италия). Решением семинара по программе
FORM.OSE, состоявшегося на о. Крит (Греция) в марте
1999 г., утверждена следующая Европейская градация
квалификаций в рубрикации и перечне специальностей
в области наук о рисках и безопасности: риск-менеджер,
риск-инженер, риск-исследователь, риск-техник.
В Учебно-методическом объединении (УМО)
«Менеджмент» впервые в практике российской высшей
школы подготовлен проект Государственного
образовательного стандарта по экономико-управленческой
специальности «Управление безопасностью» (квалификация
«риск-менеджер»).
Стоит отметить, что результаты фундаментальных
исследований последних лет в области наук о рисках
и безопасности собраны в отчетах по Государственной
научно-технической программе «Безопасность»
(приоритетное направление «Экология и рациональное
природопользование»).
К сожалению, эти материалы практически не
используются в качестве научного обеспечения
подготовки в вузах современных кадров в области риск-
менеджмента. Хочется верить, что выпуск
настоящего учебного пособия послужит расширению
научно-учебной базы в этой области. Риск-менеджер —
это профессия XXI в., века грядущей победы
человеческого разума над тенденцией безудержного роста
потребления ресурсов Земли, гармонизации человека
с Природой.
Я. Д. Вишняков,
заслуженный деятель науки Российской
Федерации, профессор, доктор технических
наук, зав. кафедрой «Управление
экологической безопасностью» Государственного
университета управления.
4

ВВЕДЕНИЕ
Данное учебное пособие посвящено новому
направлению в теории управления деятельностью современного
предприятия—управлению риском.
Управление риском (или риск-менеджмент)
определяет пути и возможности обеспечения устойчивости
предприятия, его способности противостоять
неблагоприятным ситуациям. Необходимость скорейшего
освоения и внедрения методов риск-менеджмента в
условиях рыночной экономики обусловлена прежде
всего тем, что в настоящее время отсутствуют
реальные механизмы финансовой поддержки предприятий
России в кризисных ситуациях. В большинстве своем
они являются юридически самостоятельными
хозяйствующими субъектами, что означает не только
возможность определять свою финансовую и
производственную политику, но и отсутствие обязательств
государства по предоставлению поддержки в случае
аварии, забастовки, финансовых или иных трудностей.
Таким образом, самостоятельность означает
одновременно и риск — риск прекращения производства
или банкротства. В этих условиях российские
предприятия обязаны сами позаботиться о создании
необходимых резервов или привлечении финансирования
из других источников для организации мероприятий
по ликвидации убытков.
Организация грамотного риск-менеджмента на
предприятии является достаточно сложным делом,
требующим значительных затрат материальных и
человеческих ресурсов. Предлагаемое пособие позволит
разобраться в терминологии и методах управления
5

риском, оценить их эффективность, организовать
работу отделов риск-менеджмента на предприятиях.
Материалы пособия охватывают весь спектр
применения современной теории управления риском:
анализ и выявление риска, финансовые механизмы
управления им (в том числе страхование и
самострахование), юридические механизмы передачи риска,
организация предупредительных мероприятий и т.д. В
книге рассматриваются все основные виды рисков —
промышленные, экологические, финансовые,
коммерческие, инвестиционные, предпринимательские и др.
Пособие предназначено прежде всего для
учащихся вузов и курсов повышения квалификации,
обучающихся по специальностям «Менеджмент», «Страховое
дело», «Финансы и кредит», но может также быть
полезно широким категориям читателей: финансовым и
страховым менеджерам, руководителям высшего и
среднего звена предприятий всех видов деятельности,
профессиональным консультантам в области
менеджмента, инвестиционного и бизнес-планирования.

Глава 1
УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ — НОВАЯ
ОТРАСЛЬ ЗНАНИЯ
В настоящее время мы являемся свидетелями существенного
изменения отношения общества к индустриализации и научно-
техническому прогрессу. В начале XX в. ускорение роста и
увеличение масштабов материального производства и потребления,
активное использование природных ресурсов рассматривались,
безусловно, как положительные тенденции развития цивилизации.
Но одновременно резко увеличивались число и масштабы
производственных аварий и катастроф. И сейчас, к сожалению, стало
обыденным словосочетание «экологическая катастрофа».
Материальные убытки общества от аварий и катастроф неуклонно
возрастают, что подтверждается диаграммой на рис. 1.1.
Таким образом, современное общество все более четко осознает
тот факт, что дальнейшее развитие цивилизации невозможно без
установления жесткого контроля над потенциально опасными
производствами. Вопросы обеспечения безопасности вышли на первый
план. Практически ни один новый проект не имеет шансов быть
претворенным в жизнь без строгой экологической экспертизы.
Результатом формирования нового, «безопасного» мышления
стало возникновение и быстрое развитие новой области знания —
управления риском. Анализ отечественного опыта в этой области
показывает, что возрастание количества и тяжести последствий
крупных промышленных аварий в России объясняется
следующими основными причинами:
• недопустимо высоким уровнем износа основных
производственных фондов в энергетике, на транспорте и в
промышленности, включая высокорисковые производства (в частности, на
7

предприятиях нефтегазохимии, топливно-энергетического
комплекса уровень износа основных фондов составляет 50—80%);
• порочной практикой размещения производительных сил,
приведшей к концентрации опасных производств на небольших
площадях вблизи или внутри мест компактного проживания
населения, а также в районах, подверженных наводнениям,
землетрясениям и другим стихийным бедствиям;
• отсутствием экономических механизмов обеспечения
безопасности, а также целостной нормативно-правовой базы в области
защиты населения и территорий от промышленных аварий и
катастроф.
Рис. 1.1. Экономические потери мирового сообщества
от стихийных бедствий и техногенных катастроф (ян ущерб; в тренд)
В России существуют промышленные гиганты, или, как сейчас
принято говорить, системообразующие предприятия, масштабы
производственной деятельности которых порождают повышенные
требования к обеспечению безопасности их функционирования.
Таким предприятиям присущи разнообразные и значительные по
величине риски, которыми необходимо грамотно управлять.
Управление рисками требует разработки научно обоснованной
8

стратегии, которая должна включать в себя следующие основные
моменты:
• разработку единого подхода к классификации рисков;
• организацию отделов по управлению риском на предприятиях;
• создание и внедрение методики регистрации убытков в
материальном и экономическом выражении;
• создание и внедрение методики прогнозирования аварийных
ситуаций, оценки возможных последствий;
• формирование глобальной базы данных по убыткам в рамках
целой отрасли;
• разработку методики оценки сравнительной эффективности
различных мер по управлению риском и рекомендаций по их
использованию в конкретных случаях;
• активное использование страхования и самострахования.
Интеграция финансовой системы России в мировую
финансовую систему, расширение зависимости экономики страны от
экспортно-импортных потоков обусловили существенное усиление
влияния финансовых и коммерческих рисков на результаты
экономической деятельности.
Финансирование производства осуществляется теперь в
новой форме — в виде рыночного инвестиционного процесса, в
котором участвуют как отечественные, так и иностранные
операторы. Все это потребовало осознания и разработки методов
учета влияния широкого спектра предпринимательских и
инвестиционных рисков.
Таким образом, изучение и внедрение риск-менеджмента
являются необходимыми условиями для осуществления успешной
деятельности практически в любой сфере рыночного хозяйства
России.
1.1. ПОНЯТИЕ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ И КРАТКАЯ
ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ ДИСЦИПЛИНЫ
Управление риском — синтетическая научная дисциплина,
которая изучает влияние на различные сферы деятельности
человека случайных событий, наносящих физический и материальный
ущерб.
Точнее было бы говорить об управлении риском не как о науке,
а как о методологии, обладающей собственным набором
терминов, классификацией, единым подходом к анализу различных
рисков. Основные свои понятия и методы теория управления риском
9

почерпнула прежде всего из техники и инженерии, теории машин
и механизмов, страхового и биржевого дела.
Наверное, впервые понятия «риск» и «ущерб» применительно к
деловой сфере деятельности человека были сформулированы в
страховом деле, а позднее и в биржевом. Традиционные области
механики, в частности теория машин и механизмов, имеют дело с
изучением надежности различных устройств. Из этой сферы в
теорию управления риском перешли такие методы выявления риска,
как деревья событий и деревья отказов. Менеджмент в качестве
науки управления привнес в новую область знаний понимание
того, как должен быть организован процесс анализа и оценки риска,
а также такие специфические подходы, как потоковые и
структурные диаграммы. При анализе широкого спектра деловых
рисков используются методы финансового и инвестиционного
анализа. И конечно, в управлении риском широко применяются
понятия и методы теории вероятностей и математической
статистики, факторного анализа, теории принятия решений.
Риск-менеджмент оформился в агдельную науку во второй
половине XX в. Характерно, что каждый очередной этап
консолидации знаний в этой области и дальнейшего развития теории
инициировался какой-нибудь крупной промышленной
катастрофой. Впервые серьезные исследования, приведшие к созданию
методики оценки рисков опасных производств, были проведены
после известной катастрофы, произошедшей на газохранилище в
Кливленде (США) в 1944 г. Перечислим далее в хронологическом
порядке крупнейшие промышленные катастрофы,
стимулировавшие развитие риск-менеждмента:
1974 г., Фликсборо (Великобритания). Взрыв циклогексано-
вого облака на заводе по производству полиэтилена: полное
разрушение завода, 28 погибших, более 400 раненых.
Убытки составили около 200 млн долл. США в современных
ценах.
1984 г., Бхопал (Индия). Утечка токсичных газов на заводе по
производству пестицидов: 2300 погибших, 20 000 раненых.
Было выплачено в виде компенсаций 470 млн долл. США.
1985 г., Чернобыль (Украина). Авария на атомной
электростанции: заражена территория, на которой проживает 6,5 млн
человек.
По оценкам белорусских ученых, убытки достигают 700 млрд
руб. в ценах 1992 г. (по оценкам зарубежных экспертов, они
составляют 100 — 150 млрд долл. США).
10

1988 г., Пайпер Альфа (Северное море). Взрыв и разрушение
платформы для бурения скважин на шельфе Северного моря: 167
погибших.
Убытки — 1200 млн долл. США. Платформа была
застрахована на сумму 800 млн долл.
1.2. ОСНОВНЫЕ ТЕРМИНЫ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ
Терминология риск-менеджмента еще не устоялась в полной
мере. Это связано с разнообразием видов рисков, которые
являются объектом для рассмотрения и которые необходимо объединить
в рамках общего подхода. Например, своя терминология
существует для страховых рисков. Собственная терминология существует
в математической статистике, и она не совпадает полностью с
системой понятий, принятых в риск-менеджменте, также как и
страховая. Дополнительные сложности создает наличие обывательских
трактовок понятий «риск», «убыток» и др.
Определим прежде всего основное понятие: риск — событие
или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб
объекту, обладающему данным риском. Данное определение
сразу влечет за собой необходимость расшифровки понятий, в него
входящих.
Случайность (иногда говорят — непредсказуемость)
наступления события означает невозможность точно определить время (а
иногда и место) его возникновения.
Под объектом понимается материальный объект или
имущественный интерес. В качестве материального объекта может
выступать человек или какое-либо имущество, а имущественного
интереса — некое нематериальное свойство объекта, например
прибыль. Иногда под объектом — носителем риска может
пониматься какое-либо его свойство.
Ущерб — ухудшение или потеря свойств объекта. Так, если
объектом выступает человек, то ущерб может выражаться в виде
ухудшения его здоровья или смерти. Потеря свойств имущества
выражается в его разрушении, ухудшении потребительских
свойств, потере стоимости. В предпринимательской практике
ущерб имущественным интересам часто выражается в виде потери
или снижении прибыли. Ущерб может быть выражен в
натуральном виде (физический) или в стоимостном выражении
(экономический).
11

Для построения научной схемы риск-менеджмента очень
важно, что большинство неблагоприятных событий обладает
свойством вероятности их реализации. Вероятность события — это его
математический признак, означающий возможность рассчитать
частоту наступления события при наличии достаточного
количества статистических данных (наблюдений).
Таким образом, риск как отдельное событие обладает
двумя наиболее важными с точки зрения риск-менеджмента
свойствами — вероятностью и ущербом. Риск как совокупность
событий обладает набором (дискретным или непрерывным) его
реализаций, каждая из которых обладает своей вероятностью и
размером ущерба.
Каждое неблагоприятное событие порождается некоторым
набором исходных причин, т.е. инцидентов. Цепочка
последовательных шагов, ведущих от инцидента к конечному событию,
называемому главным, — это сценарий. Зная вероятность
возникновения исходных инцидентов и промежуточных шагов, можно
рассчитать вероятность реализации данного сценария и
соответствующего ему главного события.
1.3. РИСК И ВЕРОЯТНОСТЬ РЕДКИХ СОБЫТИЙ
На практике мы часто сталкиваемся с такими явлениями, как
редкость и уникальность отдельных ситуаций. Особенно это
относится к наиболее масштабным событиям. Примеров тому можно
привести немало. Все крупнейшие землетрясения, наводнения и
стихийные бедствия на самом деле уникальны. Практически любая
масштабная техногенная авария, приведшая к значительным
человеческим жертвам и материальному ущербу в десятки миллионов
долларов, является редкой и уникальной, например авария на
Чернобыльской АЭС.
Собрать достаточно репрезентативную статистику для таких
случаев невозможно по двум основным причинам. Первая
заключается в непрерывном ускорении научно-технического прогресса,
что приводит к появлению все новых уникальных технологических
объектов, которые в дальнейшем не тиражируются, вторая — в
том, что очередная крупнейшая авария приводит к убыткам, как
правило, намного (на порядок) превосходящим предыдущие за всю
историю развития данной отрасли хозяйства. Поэтому, если
попытаться рассчитать на основании статистических данных
интегральную вероятность ущерба, т.е. вероятность возникновения любого
12

убытка больше заданного размера, то в силу упомянутых причин
такие оценки всегда будут заниженными.
Таким образом, беспрерывно возрастающие масштабы
природных и особенно техногенных катастроф ставят в совершенно
новом ракурсе вопрос о применимости методов теории вероятности к
редким и уникальным событиям.
Возможно ли для таких событий количественное определение
вероятности? Теоретически — да, т.е. можно, хотя и очень грубо,
рассчитать вероятность события исходя не из имеющейся
статистики, а из структуры системы и логики развития процессов в ней.
Такие методы широко применяются и будут в дальнейшем
рассмотрены. Однако проверить эти результаты на практике в
подавляющем большинстве случаев невозможно.
Рассмотрим в качестве примера ту же Чернобыльскую аварию.
Возможно ли повторение аналогичного события в будущем? В
настоящее время уже сделаны определенные теоретические
прогнозы, но, во-первых, уже приняты меры, позволяющие существенно
снизить вероятность именно такого развития событий, во-вторых,
вполне возможно, что в дальнейшем строительство АЭС
подобного типа будет прекращено. Следовательно, достаточно уверенно
можно сказать, что гипотетическая авария скорее всего будет
развиваться совершенно по другому сценарию и масштабы убытков
будут совсем иными.
Кроме того, авария подобного типа настолько маловероятна,
что для повторной ее реализации, по всей видимости, потребуется
немалое время. Однако уже сейчас ведутся интенсивные
разработки в области создания новых, экологически чистых технологий,
которые в недалеком будущем могут заменить способ получения
энергии путем расщепления атомов.
Приходится констатировать, что некоторые наиболее редкие и
особенно неблагоприятные события, хотя и обладают признаком
вероятности, однако его практическая ценность для
прогнозирования невелика.
1.4. КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ
Классификация рисков может быть основана на различных
характеристиках:
• причины (род опасности), вызывающие неблагоприятные
события;
13

• характер деятельности, с которым связаны соответствующие
риски;
• объекты, на которые направлены риски.
Классификация по роду опасности выделяет техногенные (или
антропогенные), природные и смешанные риски.
Техногенные риски порождены хозяйственной деятельностью
человека: аварийные ситуации, загрязнение окружающей среды и
т.д. Примером техногенных рисков могут служить огневые риски,
связанные с воздействием огня на различные объекты.
Природные риски не зависят от деятельности человека. К ним
относятся в основном риски стихийных бедствий: землетрясения, наводнения,
урагана, тайфуна, удара молнии, извержения вулкана и т.д.
Смешанные риски — это события природного характера,
инициированные хозяйственной деятельностью человека. Примером
может служить оползень, вызванный проведением строительных
работ.
Из этой классификации несколько выпадают риски, связанные
с финансовой деятельностью. Условно их также можно
причислить к антропогенным.
Другая классификация основана на выделении рисков по
характеру деятельности, с которой они связаны.
Предпринимательские риски связаны с развертыванием
производства и прибылью, а именно: недополучение прибыли в
результате простоя производства, банкротство, упущенная выгода,
непредвиденные расходы и др.
К финансовым и коммерческим можно отнести риски из
области управления финансами и взаимоотношений торговых партнеров
в процессе сделки: неисполнение договорных обязательств
контрагентом по сделке, невозврат кредита, непредвиденные судебные
расходы.
Профессиональные риски связаны с исполнением лицами своих
профессиональных обязанностей.
К инвестиционным относятся риски, которые возникают при
вложении инвесторами средств с целью получения прибыли,
например риски изменения доходности ценных бумаг, про-центные,
валютные, страновые.
Одни и те же по характеру риски могут прявиться в различных
областях хозяйственной деятельности. Например, риск изменения
валютного курса встречается и в инвестиционной, и в
коммерческой деятельности, связанной с экспортно-импортными
поставками.
14

Среди транспортных рисков, возникающих при
транспортировке грузов, различают морские, воздушные и наземные.
Промышленные риски характерны для производственной
деятельности предприятий: выход из строя оборудования, станков,
приборов, сложных технических комплексов, а также повреждения
промышленных зданий и сооружений.
Еще одна классификация рисков основана на природе
объектов, которые подвержены риску. В соответствии с такой
классификацией можно выделить риски нанесения ущерба жизни и
здоровью граждан и имущественные риски, среди которых особо
выделяются риски наступления гражданской ответственности.
Такая классификация принята в страховом деле. Среди
имущественных рисков следует назвать риски нанесения ущерба
имуществу как физическим объектам и риски нанесения ущерба
имущественному интересу, например прибыли.
Классификация рисков служит основой для классификации
видов страхования.

Глава 2
ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ
РИСКОМ
Управление риском — многоступенчатый процесс, который
имеет своей целью уменьшить или компенсировать ущерб для
объекта при наступлении неблагоприятных событий. Важно
понимать, что минимизация ущерба и снижение риска — не
адекватные понятия. Второе означает либо уменьшение возможного
ущерба, либо понижение вероятности наступления
неблагоприятных событий. В то же время существуют различные финансовые
механизмы управления, например страхование, которые
обеспечивают компенсацию ущерба, никак не влияя ни на его размер, ни на
вероятность наступления.
2.1. ОБЩАЯ СХЕМА ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ
РИСКОМ
Рассмотрим основные этапы процесса управления риском,
представленные на рис. 2.1:
• анализ риска;
• выбор методов воздействия на риск при оценке их
сравнительной эффективности;
• принятие решения;
• непосредственное воздействие на риск;
• контроль и корректировка результатов процесса управления.
Анализ риска — начальный этап, имеющий целью получение
необходимой информации о структуре, свойствах объекта и
имеющихся рисках. Собранной информации должно быть
достаточно для того, чтобы принимать адекватные решения на после-
16

дующих стадиях. Анализ состоит из выявления рисков и их
оценки. При выявлении рисков (качественная составляющая)
определяются все риски, присущие исследуемой системе. Главное здесь —
не пропустить важных обстоятельств и подробно описать все
существенные риски.
Анализ риска
Выявление
Снижение
X
Оценка
___,
Выбор методов воздействия
на риск при сравнении
их эффективности
I
| Принятие решения |
Воздействие на риск |
][
Сохранение
][
Контроль результатов
JL
Передача
Рис. 2.1. Общая схема процесса управления риском
Оценка — это количественное описание выявленных рисков, в
ходе которого определяются такие их характеристики, как
вероятность и размер возможного ущерба. В это время формируется
набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций и для
различных рисков могут быть построены функции распределения
вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера.
Выявление и оценка тесно связаны между собой, и не всегда
представляется возможным разделить их на самостоятельные
части общего процесса. Более того, часто анализ идет в двух
противоположных направлениях — от оценки к выявлению и наоборот. В
первом случае уже имеются (зафиксированы) убытки и
необходимо выявить причины. Во втором случае на основе анализа системы
выявляются риски и возможные последствия.
17

Затем наступает этап выбора метода воздействия на риски с
целью минимизировать возможный ущерб в будущем. Как
правило, каждый вид риска допускает два-три традиционных способа
его уменьшения. Поэтому возникает проблема оценки
сравнительной эффективности методов воздействия на риск для
выбора наилучшего из них. Сравнение может происходить на основе
различных критериев, в том числе экономических.
После выбора оптимальных способов воздействия на
конкретные риски появляется возможность сформировать общую
стратегию управления всем комплексом рисков предприятия. Это этап
принятия решений, когда определяются требуемые финансовые и
трудовые ресурсы, происходит постановка и распределение задач
среди менеджеров, осуществляется анализ рынка
соответствующих услуг, проводятся консультации со специалистами.
Процесс непосредственного воздействия на риск представлен
на рис. 2.1 тремя основными способами: снижением, сохранением
и передачей риска.
И, наконец, заключительным этапом управления риском
являются контроль и корректировка результатов реализации
выбранной стратегии с учетом новой информации. Контроль состоит
в получении информации от менеджеров о произошедших убытках
и принятых мерах по их минимизации. Он может выражаться в
выявлении новых обстоятельств, изменяющих уровень риска,
передаче этих сведений страховой компании, наблюдении за
эффективностью работы систем обеспечения безопасности и т.д. Раз в
несколько лет должен происходить пересмотр данных об
эффективности используемых мер по управлению рисками с учетом
информации о произошедших за этот период убытках.
2.2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ
ВОЗДЕЙСТВИЯ НА РИСК
Подробно данная тема будет рассматриваться в
соответствующей главе. Однако для лучшего понимания материала,
изложенного далее, кратко охарактеризуем существующие методы риск-
менеджмента.
Как уже упоминалось, все способы воздействия на риск можно
разделить на три основные группы — снижение, сохранение и
передача риска (рис. 2.2).
Снижение риска подразумевает уменьшение либо размеров
возможного ущерба, либо вероятности наступления неблагоприят-
18

ных событий. Чаще всего оно достигается при помощи
осуществления предупредительных организационно-технических
мероприятий, под которыми понимаются различные способы усиления
безопасности зданий и сооружений, установка систем контроля и
оповещения, противопожарных устройств, проведение обучения
персонала способам поведения в экстремальных ситуациях и т.д.
Воздействие на риск
Снижение
Сохранение
Исключение
риска
Без
-I финансирования
Снижение
вероятности
возникновения риска
Снижение
возможного
ущерба
Самострахование
Привлечение
внешних источников
(дотации, займы)
Передача
Страхование
Получение
финансовых гарантий
Другие методы
(договорные,
юридические и т.д.)
Рис. 2.2. Основные группы методов воздействия на риск
Сохранение риска на существующем уровне не всегда
означает отказ от любых действий, направленных на компенсацию
ущерба, хотя такая возможность предусмотрена (см. на рис. 2.2 блок
«Без финансирования»). Предприятие может создать специальные
резервные фонды (фонды самострахования или фонд риска), из
которых будет производиться компенсация убытков при
наступлении неблагоприятных ситуаций. Такой метод управления риском
называется самострахованием.
К мерам, осуществляемым при сохранении риска, могут быть
также причислены получение кредитов и займов для компенсации
убытков и восстановления производства, получение
государственных дотаций и др.
Меры по передаче риска означают передачу ответственности за него
третьим лицам при сохранении существующего уровня риска. К ним
относятся страхование, которое подразумевает передачу риска
страховой компании за определенную плату, а также различного рода
финансовые гарантии, поручительства и т.д.
19

Передача риска может также быть осуществлена путем
внесения в текст документов (договоров, торговых контрактов и др.)
специальных оговорок, уменьшающих собственную
ответственность при наступлении непредвиденных событий или передающих
риск контрагенту.
Все мероприятия по управлению риском могут быть
разделены на дособытийные и послесобытийные. Первые, как следует
из названия, планируются и осуществляются заблаговременно, а
вторые — после того, как непредвиденное событие уже
произошло.
К дособытийным мероприятиям относятся: страхование,
самострахование, предупредительные организационно-технические
меры, юридические, договорные и другие меры по передаче риска.
Послесобытийные мероприятия - это получение средств на
ликвидацию убытков в виде финансовой помощи, займов и т.д.
Многие меры по сохранению и передаче риска являются по
своей сути финансовыми механизмами и никак не влияют на
частоту возникновения неблагоприятных событий и масштабы
убытков до их компенсации.
Специфическим методом управления финансовыми рисками
является хеджирование, которое, никак не влияя на частоту
наступления убытков в виде уменьшения стоимости портфеля активов,
путем специальных мероприятий уменьшает их масштаб.
23. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ И СТРАХОВАНИЕ
Управление риском традиционно ассоциируется у многих
руководителей прежде всего со страхованием. Действительно,
страхование изначально было наиболее распространенным в мире
методом воздействия на риск и в настоящее время остается
таковым. Сегодня в крупнейших развитых странах, таких, как США,
Япония, Германия, ежегодные выплаты страховых премий
достигают 7—9% валового внутреннего продукта. Страхованием за
рубежом охвачены практически все отрасли деятельности человека:
медицинское страхование, страхование жизни, имущества,
транспортных перевозок, прибыли, от банкротства, различные виды
страхования гражданской ответственности (от автомобилей и до
врачей). Не найдется такой сферы, где бы не осуществлялся хотя
бы один вид страхования, не говоря уже о том, что многие его
виды являются обязательными в различных странах.
20

Однако ситуация со страхованием в странах, недавно
вступивших на путь рыночной экономики, в частности в России, далеко не
такая радужная. Это обусловливается тем, что в России ранее
осуществлялось централизованное управление экономикой, что
подразумевало формирование государственных резервов, которые
расходовались на поддержку предприятий и помощь населению в
случае наступления неблагоприятных ситуаций. Фактически это
было эквивалентно самострахованию, только в масштабах целой
страны. Многие виды рисков, например финансовые и
коммерческие, практически полностью отсутствовали, по крайней мере на
внутреннем рынке.
В условиях рыночной экономики объемы государственной
поддержки сокращаются во много раз. Приватизированные
предприятия должны сами заботиться о создании механизмов
ликвидации убытков при наступлении критических ситуаций. И
страхование выступает здесь одним из наиболее доступных и
проработанных с рыночной точки зрения механизмов.
Однако какова же реальная ситуация со страхованием в России
в конце 90-х гг.? По официальным данным, существующий рынок
страховых услуг покрывает не более 10—20% общей потребности
экономики страны. Страховые компании обладают небольшим
собственным капиталом, а это ограничивает их возможности по
покрытию крупных рисков.
Таким образом, значительную роль в деятельности российских
компаний играют другие методы управления риском, в том числе
организация и осуществление предупредительных мероприятий, а
также самострахование. Это подчеркивает важность рассмотрения
данных механизмов и оценки эффективности их использования.
2.4. ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
НА ПРЕДПРИЯТИИ
В идеале для управления риском в организации должно быть
создано специальное подразделение — отдел (или отделение)
управления риском, возглавляемое так называемым риск-
менеджером, т.е. руководителем, который занимается
исключительно проблемами управления риском и координирует
деятельность всех подразделений в плане регулирования риска и
обеспечения компенсации возможных потерь и убытков.
Конечно, стратегия управления риском может строиться по-
разному в зависимости от направления деятельности предприятия,
21

сложившейся структуры управления, традиций и деловой практики
страны. Однако в настоящее время процессы интеграции
хозяйственной деятельности идут настолько интенсивно, что почти во
всех промышленно развитых странах используются схожие мето-
' ды управления, в том числе и в сфере риск-менеджмента.
Можно выделить три основных организационных аспекта
создания структуры управления риском:
• деятельность ведущего риск-менеджера;
• деятельность подразделения (отдела) управления риском;
• взаимосвязь подразделения с другими структурами
организации.
Функции риск-менеджера на предприятии довольно обширны.
В его ведении находятся вопросы обеспечения безопасности и
контроля над риском, а также контроля и обеспечения качества
выпускаемой продукции. Он формирует организационную
структуру управления риском на предприятии и разрабатывает
основные положения и инструкции, связанные с этой деятельностью.
Идеологическая задача риск-менеджера и его подразделения -
разработка стратегии и принципов управления риском на
предприятии, которые должны быть изложены во внутренних
нормативных документах, основные из которых — Положение по
управлению риском и Руководство по управлению риском.
Положение по управлению риском содержит результаты
анализа риска на предприятии и изложение ключевых моментов
управленческой стратегии предприятия в данной области. В нем может
быть сделан упор на снижение уровня возможных рисков аварий,
создание специальных резервных фондов для компенсации
возможных убытков или создание системы страхования.
Положение выражает философию компании по отношению к
управлению риском. В нем должно быть очерчено разграничение
полномочий между различными структурными единицами,
указано, кто отвечает за определенные аспекты управления риском,
и т.д.
В отличие от него Руководство по управлению риском - это
документ, определяющий конкретные действия. В нем должны
содержаться указания на то, каким образом будет решаться каждая
конкретная задача управления риском, а также даны ответы на
следующие вопросы: кто должен оценивать возможные потери,
кто и как должен определять условия страхования, что делать,
если произошло событие, приведшее к потерям, как ограничить
убытки?
22

В Руководство следует включить всю информацию, связанную
с рисками. В нем устанавливается четкая ответственность всех
подразделений и служб организации, определяется взаимодействие
различных служб. Отдельные разделы руководства должны
содержать изложение основных подходов к страхованию, описание
действий при пожарах, взрывах, производственных травмах и т.д.
Чаще всего подразделения по управлению риском не очень
велики, поэтому рирк-менеджер должен сосредоточить свое
внимание на обеспечении решения приоритетных и жизненно важных
задач. Функции отдела по управлению риском заключаются в
практической реализации выбранной стратегии предприятия в
данной области, а именно: выявление риска, ведение регистрации
происшедших инцидентов и их статистическая обработка,
управление страховыми программами, реализация мероприятий по
повышению уровня безопасности предприятия, реализация программ
по повышению квалификации персонала.
Одна из наиболее существенных функций связана с
выявлением риска, т.е. с разработкой и использованием методологии
выявления и оценки уровня риска, приспособленной к условиям
предприятия, а вторая — с планированием и осуществлением
страхования. Управление портфелем страховых договоров для
большой организации является достаточно трудоемкой работой,
включающей в себя:
• оценку необходимости страховых покрытий различных типов;
• выбор страховщиков и страховых брокеров;
• переговоры о размере страховых премий и страховых
покрытий;
• выработку формулировок договоров о страховании;
• ведение дел, связанных с предъявлением исков;
• ведение всех регистрационных записей по страхованию.
Примером организации административной структуры по
управлению риском на предприятии может служить отдел, состоящий из
риск-менеджера, его помощника и небольшой рабочей группы из
двух-трех человек. Отдел имеет контракты на выполнение многих
специализированных работ с независимыми исполнителями и
координирует их деятельность. Это может происходить следующим
образом: поиск подходящей страховой компании и разработка
договоров поручаются страховой брокерской фирме, сопровождение
проекта по повышению безопасности производства —
консультационной фирме в области технологии, работа по оценке размеров
ущерба—профессиональному оценщику и т.д.
23

Глава 3
ВИДЫ РИСКОВ
В данной главе рассматриваются некоторые риски, часто
встречающиеся в хозяйственной деятельности предприятий. Набор
рисков, соответствующих определенному виду деятельности,
можно назвать комплексом рисков. Они характерны, например, для
промышленного производства, инвестиционной деятельности,
финансовой и коммерческой сферы, кредитования предприятий.
Указанные комплексы рисков являются, говоря математическим
языком, «взаимно пересекающимися множествами», т.е. в
зависимости от ситуации в них входят одни и те же компоненты. Например,
инвестиционная деятельность включает в себя комплекс
предпринимательских и финансовых рисков, в то время как
предпринимательская деятельность, если даже она не связана с осуществлением
инвестиций, также подвержена финансовым рискам. Если же мы
имеем дело с инвестициями в промышленное производство, то
должны рассматривать также и промышленные риски.
Как уже отмечалось, классификация рисков по роду
деятельности, положенная в основу настоящей главы, не совпадает с
традиционной классификацией страховых рисков. Градация последних
более подробна и однородна, и в рамках стандартного договора
страхования не могут быть учтены столь различные по природе
риски, как, например, огневые и кредитные. Однако объединение
рисков по роду деятельности полезно тем, что позволяет охватить
ситуацию в целом по конкретной отрасли хозяйства.
3.1. ПРОМЫШЛЕННЫЕ РИСКИ
Под промышленными рисками понимают опасность
нанесения ущерба предприятию и третьим лицам вследствие нарушения
24

нормального хода производственного процесса. Кроме того, к ним
относят опасность повреждения или утери производственного
оборудования и транспорта, разрушение зданий и сооружений в
результате воздействия таких внешних факторов, как силы
природы и злоумышленные действия.
Для промышленного производства наиболее серьезным и часто
встречающимся является риск возникновения отказов машин и
оборудования, а в наиболее тяжелых проявлениях —
возникновения аварийной ситуации. Это может призойти на промышленных
объектах в результате событий различного характера:
• природного — землетрясение, наводнение, оползни, ураган,
смерч, удар молнии, шторм (на море), извержение вулкана и т.д.;
• техногенного — износ зданий, сооружений, машин и
оборудования, ошибки при его проектировании или монтаже,
злоумышленные действия, ошибки персонала, повреждение
оборудования при строительных и ремонтных работах, падение
летательных аппаратов или их частей и др.
• смешанного — нарушение природного равновесия в результате
техногенной деятельности человека, например возникновение
нефтегазового фонтана при разведочном бурении скважин или
оползня при строительных работах.
Эти события вызывают несколько групп неблагоприятных
последствий, перечисленных и кратко охарактеризованных ниже.
Взрыв может произойти в результате утечки газа и образования
горючей газовоздушной смеси. Взрыву (точнее, разрыву)
подвержены также механизмы, обладающие значительной внутренней
энергией, например котлы, компрессоры, насосы, паровые
турбины, двигатели внутреннего сгорания.
Пожар может возникнуть в результате взрыва или возгорания
легковоспламеняющихся веществ.
Поломка механизмов и оборудования включает в себя наиболее
широкий класс последствий — механическая поломка или
повреждение, нарушения электрической части оборудования, разрушение
материалов в результате химического воздействия, коррозия. Наиболее
часто происходит разрушение вращающихся частей оборудования.
Нанесение ущерба окружающей среде может происходить в
процессе промышленного производства при утечках и выбросах в
атмосферу ядовитых веществ, пожарах, взрывах, загрязнении
акватории Мирового океана в результате аварии судов и т.д. Кроме
того, ущерб окружающей среде наносится при освоении природных
ресурсов, строительстве промышленных объектов.
25

Нанесение ущерба персоналу — это следствие возникновения
аварийной ситуации на предприятии. Авария может привести к
гибели людей или к потере трудоспособности. Кроме того,
персонал может понести экономический ущерб, связанный с
вынужденной безработицей в результате остановки производства.
Нанесение ущерба третьим лицам происходит в результате
взрыва или распространения ядовитых веществ за пределы
предприятия. При этом возможен как имущественный ущерб
населению и организациям, так и физический ущерб здоровью людей.
Снижение производства продукции и остановка производства
являются последствиями аварии или поломки оборудования.
Снижение производства приводит к прямым потерям прибыли из-за
уменьшения выпуска продукции или предоставления услуг, а
также к косвенным потерям по причине недопоставки продукции
потребителям и подачи ими судебных исков на контрагента.
3.2. ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ РИСКИ
Под экологическим риском понимается вероятность
наступления гражданской ответственности за нанесение ущерба окружающей
среде, а также жизни и здоровью третьих лиц. Он может возникнуть в
процессе строительства и эксплуатации производственных объектов и
является составной частью промышленного риска.
Ущерб окружающей среде выражается в виде загрязнения или
уничтожения лесных, водных, воздушных и земельных ресурсов
(например, в результате пожара или строительных работ),
нанесения вреда биосфере и сельскохозяйственным угодьям.
Под словосочетанием «нанесение ущерба жизни и здоровью
третьих лиц» понимается результат вредного воздействия
факторов производственной деятельности на окружающее
промышленный объект население, выражающийся в виде увеличения
заболеваемости и смертности.
В рамках предлагаемого в данной главе единого подхода к
описанию рисков, сопутствующих определенному виду
деятельности, целесообразно вкупе с экологическими рассматривать
родственные им риски возникновения гражданской ответственности
за нанесение в процессе производства вреда третьим лицам, в
качестве которых могут выступать как юридические ( организации),
так и физические (население) лица.
Наиболее вероятными случаями, в результате которых может
наступить гражданская ответственность, являются аварии, сверх-
26

нормативные выбросы и утечки вредных веществ на
производственных объектах, воздействие которых затронуло окружающую
территорию.
Последствия аварии в данном случае можно разделить на
ближайшие и отдаленные. Под ближайшими последствиями
понимается непосредственный ущерб в виде разрушения зданий
и сооружений, загрязнения территории, травм и гибели людей и
т.д. Отдаленные последствия возникают в виде
долговременного загрязнения почвы, водных и других природных ресурсов
и дальнейшего воздействия такого загрязнения на здоровье
людей. Они проявляются в виде различных заболевании, причем
зачастую через несколько лет после аварии. Кроме того,
признаками наличия отдаленных последствий являются общее
снижение качества жизни на территории, затронутой аварией,
повышение уровня смертности и частоты хронических
заболеваний, рост детской смертности, увеличение количества
ослабленных детей и т.д.
Характерным примером наличия прямых и отдаленных
последствий является авария на Чернобыльской АЭС 1985 г. В
результате аварийно-спасательных работ большие дозы облучения
получили группы так называемых «ликвидаторов». В результате
загрязнения значительной части территории пострадало большое
количество мирного населения. Прямые потери в данном случае
выражаются в виде случаев заболеваний лучевой болезнью и
гибели людей, потери сельскохозяйственных угодий, затрат на
отселение населения из зараженных областей.
Отдаленные последствия проявились прежде всего в
ухудшении общего состояния здоровья облученных групп населения.
Известно, что у лиц, попавших в зону радиоактивного заражения,
увеличивается восприимчивость к обычным инфекциям типа
гриппа или ОРЗ. Основные отдаленные последствия проявились
через 10 лет после аварии в виде увеличения частоты раковых
заболеваний, особенно рака щитовидной железы.
Таким образом, нельзя недооценивать возможность
возникновения отдаленных последствий аварий на объектах
промышленности, тем более если они в дальнейшем выражаются в виде
увеличения заболеваемости или смертности населения. В мировой
страховой практике имеются случаи, когда иски по поводу
отдаленных последствий работы на опасных производствах приводили
к выплате компенсаций, размер которых во много раз превышал
размеры прямых убытков.
27

Понятие эколого-правовой ответственности впервые было
сформулировано в российском законодательстве в Законе РСФСР
«О предприятиях и предпринимательской деятельности», в
котором предусматривалось возмещение ущерба от загрязнения и
нерационального использования природной среды. Это положение
было развито в Законе РСФСР «Об охране окружающей
природной среды», где, в частности, рассматриваются три типа вреда,
подлежащего компенсации:
• причиненный окружающей природной среде источником
повышенной опасности;
• причиненный здоровью граждан неблагоприятным
воздействием на окружающую природную среду;
• причиненный имуществу граждан.
Принятый в 1997 г. Закон РФ «О промышленной
безопасности опасных производственных объектов» предусматривает, что
предприятие — источник повышенной опасности обязано
обеспечить меры по защите населения и окружающей среды от
опасных воздействий. В законе говорится также о
лицензировании опасных производств и возможности отзыва или
приостановлении лицензии в случае невыполнения требований и
нормативов промышленной безопасности. В ст. 15 речь идет об
обязательном страховании ответственности за причинение
вреда при эксплуатации опасного производственного объекта, а в
ст. 16 — о том, что должностные лица федерального органа
исполнительной власти, специально уполномоченного в области
промышленной безопасности, имеют право выступать в
установленном порядке в суде или в арбитражном суде
представителем по искам о возмещении вреда, причиненного жизни,
здоровью и имуществу других лиц вследствие нарушений
требований промышленной безопасности.
Таким образом, на законодательном уровне провозглашена
ответственность предприятия за загрязнение окружающей среды и
предусмотрена возможность удовлетворения исков частных лиц,
организаций и государства к предприятию — виновнику нанесения
экологического ущерба.
Впервые в России в Законе «О промышленной
безопасности...» было введено обязательное экологическое страхование.
Это обстоятельство подчеркивает необходимость
использования страхования как механизма управления экологическими
рисками.
28

3.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ
Инвестиционные риски связаны с возможностью
недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных
проектов. Объектом риска в данном случае выступают
имущественные интересы лица, осуществляющего вложения своих средств,
т.е. инвестора.
Инвестиционные риски классифицируются в зависимости от
особенностей реализации проекта и способа привлечения средств.
В общем случае выделяют следующие риски:
• кредитные;
• возникающие на первой стадии инвестиционного проекта;
• предпринимательские, связанные со второй стадией
инвестиционного проекта;
• страновые.
Инвестиционные риски имеют сложную структуру, поскольку
каждая из перечисленных выше составляющих данной группы
сама по себе не является однородной. В то же время и кредитные, и
предпринимательские, и страновые риски не являются
специфичными только для инвестиционной деятельности, поэтому они
будут рассмотрены отдельно.
Осуществление инвестиционного проекта происходит в две
стадии: на первой средства инвестируются в различные активы,
строительство объектов или закупку оборотных фондов, а на
второй возвращаются вложенные средства и проект начинает
приносить прибыль.
На первой стадии реализации возникают риски, которые
связаны с возможным незавершением проектировочной или
строительно-монтажной части проекта, а также выявлением дефектов
после приемки объектов в эксплуатацию. Среди них выделяют
технические риски, которые включают в себя строительно-
монтажные и эксплуатационные риски.
Среди общих рисков, присущих первой стадии реализации
проекта, можно выделить следующие:
• риск выявления технических ошибок в проекте;
• риски, возникающие вследствие неправильного оформления
юридических прав: собственности или аренды на земельный
участок и объекты недвижимости, а также разрешения на
строительство;
• риск превышения сметы вследствие удорожания стоимости
строительства.
29

На второй стадии инвестиционного проекта должна быть
обеспечена его окупаемость. Эта стадия связана с обычной
торговой или производственной деятельностью и соответственно
подвержена комплексу неблагоприятных воздействий, которые носят
название предпринимательских рисков.
Предпринимательские риски не являются специфическими
только для инвестиционной деятельности, а присущи любым
видам бизнеса.
3.4. КРЕДИТНЫЕ РИСКИ
Финансовые средства могут быть получены в виде кредита или
кредитной линии. Как правило, условием выдачи кредита является
его целевое назначение, т.е. он может быть использован только на
нужды конкретного инвестиционного проекта. Инвестиционный
проект имеет технико-экономическое обоснование, в котором
предусмотрены сроки освоения кредита и ожидаемая прибыль.
В этом случае возникают риски, связанные с возможным
невозвратом суммы кредита и процентов по нему, т.е. кредитные
риски. Невозврат может произойти по различным причинам:
незавершение строительства, изменение рыночной и
общеэкономической ситуации, недостаточная маркетинговая проработка
инвестиционного проекта, чрезвычайные события.
Для кредитора имеет значение не только сам факт возврата
суммы кредита и процентов, но и сроки возврата. Задержка сроков
приводит к фактическому уменьшению доходности выданного
кредита, а с учетом инфляции и упущенной выгоды еще и к
убыткам. Таким образом, для кредитора существует риск прямых
убытков в случае невозврата суммы кредита или его части, и риск
косвенных убытков, связанный с задержкой уплаты основного
долга и процентов по нему.
Возможных путей снижения кредитного риска несколько, в
том числе финансовые мероприятия — получение финансовых
гарантий и страхование. Целесообразность использования того или
иного метода управления риском в данном случае является
составной частью разработки общей стратегии отрасли при принятии
финансовых решений.
Разновидностью кредитного риска является процентный риск,
который возникает в том случае, если кредит получен под
«плавающую» процентную ставку. «Плавающая» ставка обычно
привязывается к различным международным эталонам, таким, как
30

ставка LIBOR, ставка ФРС США, ставки по межгосударственным
финансовым инструментам, принятые Европейским сообществом.
В случае увеличения этих показателей к моменту возврата кредита
заемщик несет дополнительные расходы. Процентный риск
возникает и тогда, когда процентная ставка по кредиту определяется в
зависимости от изменения мировых экономических показателей на
дату получения кредита.
Необходимо отметить, что гарантия или страхование могут
предоставляться как кредитору, так и заемщику. Если получатель
гарантии — заемщик, то он ее и оплачивает. Однако, гарантия
предоставляется в пользу кредитора, т.е. он получит компенсацию
в случае невозврата долга. Если гарантия предоставляется
кредитору, то он является и плательщиком, и получателем компенсации
в случае невозврата кредита.
3.5. ТЕХНИЧЕСКИЕ РИСКИ
Технические риски сопутствуют строительству новых
объектов и их дальнейшей эксплуатации. Среди них выделяют
строительно-монтажные и эксплуатационные. Технические
риски могут быть составной частью промышленных,
предпринимательских и инвестиционных рисков.
К строительно-монтажным относятся следующие риски:
• утери или повреждения строительных материалов и
оборудования вследствие неблагоприятных событий — стихийных
бедствий, взрыва, пожара, злоумышленных действий и т.д.;
• нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при
проектировании и монтаже;
• нанесения физического ущерба персоналу, занятому на
строительстве объекта.
По окончании строительства объекта и сдачи заказчику
подрядчик принимает на себя гарантийные обязательства по
обеспечению его бесперебойной эксплуатации в течение гарантийного
срока. В случае обнаружения значительных дефектов
строительной части работ или установленного оборудования и
необходимости их устранения подрядчик может понести большие убытки и
оказаться не в состоянии выполнить свои обязательства. Такой
риск называется риском невыполнения послепусковых гарантийных
обязательств.
31

3.6. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ
Различают внутренние и внешние предпринимательские
риски. Внешние связаны с нанесением убытков и неполучением
предпринимателем ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих
обязательств контрагентами предпринимателя или по другим не
зависящим от него обстоятельствам.
Внутренние зависят от способности предпринимателя
организовать производство и сбыт продукции. На них влияют следующие
факторы: уровень менеджмента, себестоимость, качество и
надежность продукции, условия сбыта, реклама, организация
послепродажного сервиса, наличие оборотных средств, клиентура и др.
Страховые компании и финансовые институты не
предоставляют предпринимателям (за отдельными исключениями) гарантий
компенсации убытков от внутренних рисков, поскольку они
подвержены воздействию многих субъективных факторов.
Ущерб от предпринимательских рисков бывает прямым и
косвенным. Прямой ущерб — это потери основных и оборотных
фондов, физический ущерб персоналу, физический и
имущественный ущерб третьим лицам (населению и организациям).
Косвенный ущерб — это неполучение дохода (упущенная выгода)
вследствие перерыва в хозяйственной деятельности по
различным причинам.
Предпринимательские риски могут быть обусловлены
следующими причинами:
• природными — землетрясение, наводнение, ураган, смерч, удар
молнии, шторм (на море), извержение вулкана и т.д.;
• падение летательных аппаратов и их частей;
• износ зданий и сооружений, поломки машин и оборудования;
• ошибки персонала;
• злоумышленные действия;
• нарушение своих обязательств контрагентами предпринимателя
по сделкам;
• непредвиденные расходы — судебные и иные.
Если предпринимательская деятельность связана с
проведением торговых операций, то она подвержена комплексу
коммерческих рисков, а если осуществляется на территории зарубежных
стран — комплексу страновых рисков. Различные виды
предпринимательства могут быть также подвержены действию отдельных
видов финансовых рисков, которые подробно будут рассмотрены
далее.
32

3.7. ФИНАНСОВЫЕ И КОММЕРЧЕСКИЕ РИСКИ
Финансовые и коммерческие риски можно рассматривать как
особую группу рисков в составе широкого спектра
предпринимательских рисков.
Финансовые риски возникают в процессе управления
финансами предприятия (рис. З.1.). Наиболее часто встречаются
валютные, процентные и портфельные риски.
Финансовые риски I
Валютные | Процентные | Портфельные |
Операционный
валютный
Трансляционный
валютный
Экономический
валютный
Позиционный
процентный
Портфельный
процентный
Экономический
процентный
Систематический
портфельный
Несистематический
портфельный
Рис. 3.1. Структура финансовых рисков
Под валютными рисками понимается вероятность
возникновения убытков от изменения обменных курсов в процессе
внешнеэкономической деятельности, инвестиционной деятельности в других
странах, а также при получении экспортных кредитов. Среди них
различают операционный, трансляционный и экономический риски.
Операционный валютный риск можно определить как
возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в
результате изменения обменного курса и воздействия его на
ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если
иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов
газовой промышленности в России с целью продажи газа или
продуктов его переработки российским потребителям, то он
недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты
по отношению к национальной валюте страны инвестора. Если
средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то
иностранный инвестор проиграет в случае понижения курса
страны-импортера по отношению к российской валюте.
33

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте,
когда цена на товар определяется в иностранной валюте, может
сдерживать экспортно-ориентированные проекты, так как
существуют сомнения в том, что экспортируемые товары можно будет
реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта
при таких же условиях увеличивает риск потерь от импорта,
поскольку в пересчете на национальную валюту цена может
оказаться неконкурентной.
Если фирма участвует в тендере за контракт в иностранной
валюте, то ее успех в тендере также связан с возникновением
валютного риска.
Трансляционный валютный риск (его называют также
балансовым) возникает при наличии у головной компании дочерних
компаний или филиалов за рубежом. Его источником является
возможное несоответствие между активами и пассивами
компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение
обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней
компании) по отношению к валюте страны местонахождения
материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее)
прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то
пересчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в
валюту страны материнской компании приведет к кажущимся
убыткам в случае понижения обменного курса.
Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в
следующих случаях:
• необходимость общей оценки эффективности компании,
включая филиалы в других странах;
• потребность в составлении консолидированного баланса;
• пересчет налогов в валюте страны местонахождения
материнской компании.
Экономический валютный риск определяется как вероятность
неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на
экономическое положение компании. Он возникает, например, в
результате изменения объема товарооборота в стране или цен на
средства производства либо на готовую продукцию, а также
вследствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с
остальными производителями аналогичных товаров. Его
воздействие может иметь и другие источники, например
правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты:
искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничения
на хождение иностранных валют, обмен денег и др.
34

Экономический валютный риск сильнее всего проявляется в
странах, зависимых от импорта товаров. Если, например,
производство товаров зависит от импортных компонентов, то рост
иностранных валют по отношению к национальной увеличивает
стоимость продукции и уменьшает конкурентоспособность фирмы
по сравнению с производителями аналогичной продукции из
отечественного сырья. Рост курса иностранных валют стимулирует
экспортно-ориентированные производства и угнетает зависимые
от импорта.
В качестве примера следует отметить значительное влияние
валютных рисков на деятельность предприятий газовой отрасли.
Россия является одним из крупнейших экспортеров газа в мире.
Общий объем экспорта российского газа в 1996 г. составил
194 млрд м3. Кроме того, в отрасли используется достаточно
большое количество импортного технологического оборудования.
Все это обуславливает зависимость развития газовой
промышленности от изменения обменного курса российской валюты по
отношению к основным зарубежным валютам.
Под процентными рисками понимается вероятность
возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по
финансовым ресурсам. Среди них выделяют позиционный,
портфельный, экономический и др.
Позиционный риск возникает, если проценты за пользование
кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке.
Компания, выдавшая кредит или имеющая депозит в банке под
«плавающие» проценты, понесет убытки в случае понижения
процентных ставок. Компания, получившая кредит по «плавающей»
ставке, наоборот, понесет убытки в случае повышения процентных
ставок.
Портфельный риск отражает влияние изменения процентных
ставок на стоимость финансовых активов, таких, как акции и
облигации. При этом воздействие оказывается не на отдельные виды
ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом.
Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как
правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот.
Экономический (структурный) процентный риск связан с
воздействием изменения процентных ставок на экономическое
положение компании в целом. Например, если конкурентами компании
выступают производители, привлекающие для своей деятельности
большие суммы заемных средств, то конкуренция может усилиться
в случае снижения процентных ставок. Рост процентных ставок
2*
35

отрицательно сказывается на активности отраслей хозяйства,
связанных со строительством. Изменения процентных ставок могут
также повлиять на обменные курсы валют, что, в свою очередь,
отразится на деятельности компании.
Портфельные риски показывают влияние различных макро-
и микроэкономических факторов на активы предпринимателя
или инвестора. Портфель активов может состоять из акций и
облигаций предприятий, государственных ценных бумаг,
срочных обязательств, денежных средств, страховых полисов,
недвижимости и т.д. Отдельные факторы риска могут оказывать
противоположное воздействие на различные виды активов.
Путем составления портфеля из разных активов по определенной
технологии можно существенно уменьшить его рискованность и
увеличить доходность. Так называемый сбалансированный
(рыночный) портфель в наименьшей степени подвержен влиянию
факторов риска, среди которых выделяют систематические и
несистематические.
Портфельные риски подразделяются в зависимости от тех
факторов, влияние которых рассматривается. На с. 35 уже приводился
пример процентного портфельного риска, отражающего влияние
изменения процентных ставок на стоимость активов.
Коммерческие риски, связанные с возможностью
недополучения прибыли или возникновения убытков в процессе проведения
торговых операций, могут проявляться в виде следующих
событий:
• неплатежеспособность покупателя к моменту оплаты товара;
• отказ заказчика от оплаты продукции;
• изменение цен на продукцию после заключения контракта;
• снижение спроса на продукцию.
3.8. СТРАНОВЫЕ РИСКИ
Строповые риски возникают при осуществлении
предпринимателями и инвесторами своей деятельности на территории
иностранных государств. Доход от бизнеса может уменьшиться в
случае неблагоприятного изменения политической или
экономической ситуации в стране. Потеря или уменьшение дохода от бизнеса
происходят по различным причинам, среди которых можно
выделить:
• изменение политического строя страны;
36

• экспроприация или национализация объектов иностранной
собственности;
• уничтожение или повреждение объектов собственности в
результате военных действий и гражданских волнений;
• изменение общегражданского и специальных видов
законодательства - таможенного, налогового и др.
Для инвестора страновые риски в целом определяют
вероятность того, что объекты инвестиций будут уничтожены или
экспроприированы в результате общественно-политических
потрясений или что резко ухудшатся условия для инвестиционной или
экономической деятельности в результате изменения
законодательной базы.
Для предпринимателя страновые риски означают возможность
неисполнения заключенных международных контрактов,
повреждение или потерю имущества, денежных средств в результате
определенных социально-политических или экономических событий.
В последнее время этому виду риска в мире уделяется
большое внимание, что в значительной степени обусловлено
своеобразным «инвестиционным» бумом, наблюдавшимся в
последнее десятилетие на развивающихся рынках стран
Латинской Америки, Юго-Восточной Азии, Восточной Европы,
республик СНГ и России. Эти страны характеризуются
неустойчивым политическим режимом, а также процессами
перехода к рыночной экономике. В то же время доходность
инвестиций в них весьма велика.
Количественная оценка странового риска имеет определяющее
значение для принятия решения об инвестициях в зарубежных
государствах. Существует стратегия международного
инвестирования, основанная на концепции так называемого «мирового
портфеля», согласно которой доли вложения средств в активы
различных государств должны быть распределены обратно
пропорционально их страновому риску. Собственно говоря, практическая
полезность и содержательность самого понятия «страновой риск»
раскрывается именно в связи с использованием концепции
«мирового портфеля активов».
Мировой финансовый кризис 1997—1998 гг. привел к
необходимости существенно пересмотреть количественные оценки
странового риска практически для всех стран в сторону увеличения.
Характер развития кризиса выявил глобальную взаимосвязь
экономик различных государств мира («принцип домино»). Это
привело к существенному ограничению применяемых традиционных
37

методов оценки международного риска и необходимости
разработки новых подходов.
Страновые риски могут быть трех типов:
• социально-политические;
• макроэкономические;
• микроэкономические.
3.9. ПОЛИТИЧЕСКИЕ РИСКИ
Политические риски являются важнейшей составной частью
страновых рисков. Суть их заключается в возможности
недополучения дохода или потери собственности иностранного
предпринимателя или инвестора вследствие изменения социально-
политической ситуации в стране. Они могут проявиться в виде
следующих событий:
• изменения в валютном законодательстве, препятствующие
исполнению международных контрактов или репатриации
валютной выручки;
• изменения юридической базы, затрудняющие осуществление
предпринимательской деятельности;
• национализация или экспроприация предприятий, созданных с
участием иностранных инвесторов;
• внесение изменений в арбитражное право;
• военные действия, гражданские волнения, массовые
беспорядки, повлекшие за собой причинение ущерба имущественным
интересам предпринимателей.
Политические и другие страновые риски сопутствуют
различным видам предпринимательской деятельности, если она
осуществляется за рубежом. В этом случае политические риски являются
составной частью предпринимательских и инвестиционных
рисков.

Глава 4
МЕТОДЫ ВЫЯВЛЕНИЯ РИСКА
Для того чтобы оценить риск и принять соответствующее
решение, необходимо собрать исходную информацию об объекте —
носителе риска. Эта первичная стадия носит название «выявления
риска» и включает два основных этапа: сбор информации о
структуре объекта и выявление опасностей или инцидентов.
Некоторые из описываемых в данной главе методов
применимы для выявления любых рисков, другие — только для отдельных
видов, например промышленных.
Наличие достаточно полной и должным образом
структурированной информации о рисках является основой для выработки
эффективных мер по управлению ими. При оценке промышленных рисков
соответствующие сведения должны содержаться и в декларации
промышленной безопасности, о которой пойдет речь в главе 11.
4.1. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ К ВЫЯВЛЕНИЮ РИСКА
Существует множество методов, каждый из которых помогает
получить информацию о характеристиках отдельных рисков,
присущих определенному виду деятельности. Поэтому целесообразно
использовать комплекс методов, чтобы решить поставленную
задачу. Необходимо постоянно следить за эффективностью
использования таких методов, чтобы вносить в них
усовершенствования, которые могут оказаться полезными в дальнейшем.
Невозможно однозначно указать, какие методы будут наиболее
эффективными в каждом конкретном случае, но это достигается
легче, если риск-менеджер является специалистом-практиком в
данной области хозяйственной деятельности, будь то
промышленное производство, финансы или коммерция.
39

Работа по сбору информации и выявлению рисков помогает
идентифицировать большинство опасностей, но, как правило,
через некоторое время обнаруживаются новые. Это может быть
связано с накоплением опыта и статистических данных, а также с
внедрением новых технологий и использованием других
материалов. Поэтому важной составной частью организации деятельности
в данной области является создание специальной программы по
контролю и выявлению новых рисков. Такая программа должна
планироваться отделом предприятия по управлению риском или
риск-менеджером.
Какой бы план ни был выработан, он должен иметь
собственный бюджет и экономическое обоснование, чтобы затраты на
выявление рисков не превысили ущерб от них.
Одни методы базируются на анализе статистических,
финансовых, управленческих и иных отчетных документов предприятия,
другие требуют непосредственной инспекции мест расположения
источников опасности. Существуют методы, которые больше
подходят к послесобытийным, чем к дособытийным ситуациям.
Некоторые методы выявления риска строятся на количественном
анализе, а другие используют только качественные подходы.
Однако все они направлены на одно — выявить и описать
существующие в организации риски.
Надо отметить, что поставленная задача является достаточно
трудоемкой и требует специальных знаний. Оптимальным в такой
ситуации является привлечение для работы независимых фирм или
экспертов в области оценки рисков и страхования (например,
работа по выявлению и оценке рисков на крупном
нефтеперерабатывающем предприятии Московского региона проводилась в течение
года группой, куда входило до восьми специалистов).
Итак, к основным методам получения исходной информации о
производственных объектах следует отнести:
• стандартизованный опросный лист;
• рассмотрение и анализ первичных документов управленческой
и финансовой отчетности;
• анализ данных ежеквартальных и годовых финансовых отчетов;
• составление и анализ диаграммы организационной структуры
предприятия;
• составление и анализ карт технологических потоков
производственных процессов;
• инспекционные посещения производственных подразделений;
• консультации специалистов в данной технической области;
40

• экспертизу документации специализированными
консалтинговыми фирмами.
Каждый из перечисленных методов способен дать достаточно
большое количество информации, которая должна быть
надлежащим образом проанализирована и структурирована. Основная цель
такой работы — установить взаимосвязи между отдельными
данными, содержащимися в различных источниках.
Ряд особенностей имеет выявление финансовых и
коммерческих рисков предприятия. Основное значение в данном случае
приобретает анализ финансовой документации предприятия. Для
этого необходимо готовить специфические опросные листы, а
также адаптировать и ряд других методов выявления риска.
4.2. ОПРОСНЫЕ ЛИСТЫ
Существуют два типа опросных листов. Универсальный
(стандартизованный) опросный лист содержит в себе
позиции общего характера и годится для большинства типов
производств. Это и преимущество, и недостаток такой формы опроса.
Преимущество заключается в том, что предлагается некая
универсальная форма, которая охватывает все стороны
деятельности предприятия. Однако никакой универсальный вопросник не
в состоянии предусмотреть все возможные виды ущерба для
конкретной отрасли или предприятия. Специализированные
опросные листы разрабатываются обычно для конкретных
видов деятельности с учетом их особенностей и детализации
отдельных положений.
Мировая практика показывает, что стандартизованные
опросные листы чаще всего разрабатываются и используются
международными ассоциациями консультантов или страховщиков для
унификации статистических данных, которые после этого
становятся доступны для всех членов такой ассоциации. В частности, в
США широко распространены опросные листы, разрабатываемые
Американской ассоциацией менеджеров (American Management
Association) и публикуемые с одобрения Общества управления
риском и страхованием (Risk and Insurance Management Society). В
таком листе обычно содержится более 500 вопросов.
Основные разделы типичного опросного листа приведены на
рис. 4.1.
41

СТАНДАРТНЫЙ ОПРОСНЫЙ ЛИСТ
I. Общая информация
II. Финансовые и административные данные
III. Данные об управлении предприятием
IV. Сведения о территориальной структуре и расположении объекта
V. Сведения о персонале и проживающем вблизи населении
VI. Описание технологии производства
VII. Перечень имущества (кроме транспортных средств)
VI И. Перечень транспортных средств
IX. Данные о страховании объектов
X. Информация об убытках в результате аварий и отказов
оборудования
XI. Данные о заявленных исках и выплаченных компенсациях
XII. Дополнительные сведения
Рис. 4.1. Типовая схема стандартизованного опросного листа
Каждый раздел опросного листа должен включать подробный
перечень вопросов, позволяющий составить полное представление о
структуре и количественных показателях объекта. На рис. 4.2
представлен один из разделов опросного листа — Перечень имущества, а
на рис. 4.3 — опросный лист, применяемый страховыми фирмами
для предварительного выявления имущественных рисков.
На рис. 4.2 показан достаточно детализованный раздел
стандартного опросного листа. К преимуществам такого способа сбора
сведений относится то, что при грамотном составлении вопросов на
них может ответить даже служащий, не имеющий достаточного
опыта в области выявления рисков. Отдел или подразделение по
управлению риском должно обеспечить рассылку таких опросных
листов во все подразделения и территориальные единицы
предприятия (филиалы, отделения) с дальнейшим их анализом и обработкой.
Существенным недостатком стандартных опросных листов
является то, что они не стимулируют респондентов выявлять
характерные для их подразделения особенности рисков, выходящие за
рамки поставленных вопросов.
42

ПЕРЕЧЕНЬ ИМУЩЕСТВА
Здание №
Место расположения №
1. Механизмы, оборудование, инструменты
а) Наименование единицы
Ь) Первоначальная стоимость
с) Текущая стоимость
d) Стоимость замены на новый
е) Является ли предметом залога
f) Ответственное лицо
2. Мебель, движимое имущество, оргтехника и материалы
а) Наименование единицы
Ь) Первоначальная стоимость
с) Текущая стоимость
d) Стоимость замены на новую единицу
е) Является ли предметом залога
f) Ответственное лицо
3. Усовершенствования и модернизации
а) Описание
Ь) Дата проведения
с) Первоначальная стоимость
d) Стоимость замены на новый
е) Текущая стоимость
4. Запасы (сырье, полуфабрикаты, готовая продукция)
а) Текущие
Ь) Средние
с) Максимальные
d) Минимальные
Цена единицы
Общ. стоимость
5. Имущество других организаций (включая товары,
предназначенные для отправки)
а) Имеются ли договорные отношения, предусматривающие
вашу вашу ответственность за эти ценности?
Ь) Имущество концессионеров
с) Имущество грузоотправителей
43

б. Имущество персонала
7. Бумажная документация и информация на магнитных носителях
a) Описание
b) Местонахождение
c) Стоимость
d) Стоимость восстановления
e) Наличие дубликатов
8. Выставочные и рекламные материалы
9. Предметы залога, попечительства, опеки
a) Заложенное имущество
b) Юридическая ответственность за сохранность имущества
c) Особо ценное или уникальное оборудование
10. Произведения искусства
11. Животные
12. Продукты питания
13. Арендованное или находящееся в лизинге оборудование
а) Какая ответственность за это имущество предусмотре-
на договорными отношениями? |
14. Прошлые данные о стоимости ремонта или замены поврежден-
ного оборудования
15. Возможный ущерб
a) От залива имущества
b) От землетрясения
c) От пожара или перегрева
d) От переохлаждения
e) От криминальных действий
16. Обеспечение безопасности в помещениях
a) Наличие систем безопасности от пожара
b) Наличие систем безопасности от залива
c) Наличие систем безопасности от криминальных действий
Рис.4.2. Один из разделов стандартного опросного листа
44

№
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
Вопрос
Есть ли у вас печатные материалы, описывающие ваш
бизнес или продукцию9
Ваша деятельность ограничивается только одним типом
производства?
Вы выпускаете только один тип продукции?
Являются ли производственные помещения вашей
собственностью?
Арендуете ли вы помещения?
Сдаете ли вы помещения в аренду?
Планируете ли вы новое строительство?
Зафиксирована ли стоимость вашего имущества
юридически?
Имеете ли вы в собственности землю?
Расположена ли ваша недвижимость в социально
нестабильных регионах?
Расположены ли производственные помещения в
затопляемых или сейсмически опасных районах?
Оборудованы ли помещения системами безопасности?
Имеются ли пожаро- и взрывоопасные
производственные процессы (сварочное производство, нефтегазохра-
нилища, сосуды под давлением, системы с высокой
кинетической энергией и т.д.)?
Проводится ли ежегодная инвентаризация
оборудования?
Арендуете ли вы механизмы (кроме самодвижущихся) и
оборудование?
Производится ли инвентаризация сырья и готовой
продукции?
Можете ли вы ежемесячно производить инвентаризацию
стоимости имущества?
Покупаете, продаете или храните ли вы товары или
оборудование особенно высокой стоимости (золото,
радиоактивные материалы и т.д.)?
Используется ли на вашем производстве сырье,
материалы или оборудование, поставка которых занимает
длительное время?
Занимаетесь ли вы экспортом или импортом продукции?
Покупаете или продаете ли вы товары, подлежащие
водной транспортировке?
Покупаете или продаете ли вы товары, подлежащие
воздушной транспортировке?
Имеете ли вы дело с легкопортящимися или имеющими
ограниченный срок годности материалами?
Да
Нет
Рис. 4.3. Опросный лист для выявления имущественных рисков
45

4.3. СТРУКТУРНЫЕ ДИАГРАММЫ
Метод структурных диаграмм предназначен для анализа
особенностей структуры предприятия и вытекающих из этого рисков.
Данные, полученные таким путем, полезны для оценки прежде
всего внутренних предпринимательских рисков, связанных с
качеством менеджмента, организацией сбыта и рекламы и т.д., а также
коммерческих рисков.
Рассмотрим гипотетическую фирму, состоящую из головной
компании (ГК) и трех дочерних (Kl, K2 и КЗ), каждая их которых
занимается производством некоторого ассортимента продукции.
Генеральный
директор
Производство
Исследования
и проектирование
Маркетинг
и продажи
Финансы
Бухгалтерия
Закупки
Секретариат
Отделение
контрактов
Дочерняя
компания К1
Дочерняя
компания К2
Дочерняя
компания КЗ
Рис. 4.4. Структура производственной фирмы
Структурная диаграмма такой фирмы изображена на рис. 4.4. В
функции головной компании входит производство сырья и закупки
комплектующих, заключение контрактов, организация
финансирования, проведение маркетинговой политики и общая координация
деятельности компаний. Общее руководство осуществляет гене-
46

ральный директор, ему подчинены менеджеры по маркетингу,
исследовательским и проектным работам, производству, финансам, а
также бухгалтерия и секретариат.
На следующем уровне находятся дочерние компании, каждая
из которых имеет свою организационную структуру. В качестве
примера приведем структурную диаграмму дочерней компании К1
(рис. 4.5). Она во многом аналогична диаграмме для всей фирмы,
но относится только к одному ее подразделению. Компанию
возглавляет директор, которому подчинены менеджеры и
управляющие отделениями.
Директор
компании К1
Производство
Исследования
и проектирование
Бухгалтерия
Управляющий
отделением А
Управляющий
отделением Б
Юридическая
служба
Секретариат
Маркетинг
и продажи
Менеджер 1
по продажам
Менеджер 2
по продажам
Менеджер 3
по продажам
Рис. 4.5. Структура дочерней компании
Структурные диаграммы позволяют определить несколько
форм возможного внутреннего риска: дублирование, зависимость
и концентрацию. Например, из диаграмм, приведенных на рис. 4.4
и 4.5, можно сделать вывод, что отделы исследования и
проектирования предусмотрены в каждом из четырех подразделений
фирмы. Проектные работы, которые проводятся в этих отделах, могут
47

создавать определенные риски как в настоящем, так и в будущем.
Поэтому риск-менеджер должен убедиться в том, что у него есть
возможности контроля за всеми отделами.
Из этих же структурных диаграмм видно, что отделы продаж
также присутствуют во всех подразделениях фирмы. Риск-
менеджер должен убедиться в том, что все менеджеры по
продажам ознакомлены с требованиями, предусматривающими
ответственность за качество продукции, и с условиями страхования
ответственности, если таковое осуществляется. Очень важно иметь
хорошо налаженные связи со всеми подразделениями, а
структурная диаграмма позволяет определить отсутствие или
недостаточность таких связей.
Возможная концентрация риска также выявляется с помощью
структурных диаграмм. В приведенном примере производство
сырья и закупки других материалов для дочерних предприятий
осуществляются централизованно головной компанией. Очевидно, что
это рискованная ситуация, которую следует тщательно
проанализировать. Может оказаться, что не существует других поставщиков
сырья, удовлетворяющих требованиям этих про-изводств, или
головное предприятие существенно зависит от доходов дочерних
компаний. Можно также добавить к структурным диаграммам
данные о доходах компаний и увидеть, которые из них приносят
наибольший доход.
Конкретный вид структурных диаграмм зависит от
сложившегося типа управления и принципов разделения функций для
различных компаний. Для крупных фирм, имеющих в своем составе
множество различных подразделений, применим подход,
использованный в приведенном примере: сначала строится базисная
диаграмма для всей компании, а затем структуры отдельных
подразделений расшифровываются на диаграммах следующего
уровня.
4.4. КАРТЫ ПОТОКОВ
Карты потоков, или потоковые диаграммы, изображают
графически отдельные технологические процессы производства и
их взаимосвязь. Эти карты полезны для выявления основных
элементов производственного процесса, от которых зависит его
надежность и устойчивость. Такие элементы называют узловыми,
поскольку нарушение их режима и выход из строя прерывают весь
производственный процесс или приводят к возникновению крити-
48

ческих с точки зрения аварийности ситуаций. Процесс,
зафиксированный в конкретной карте, может охватывать какой-то один вид
деятельности организации, все внутренние производственные
процессы или отдельную технологическую цепочку.
На рис. 4.6 приведена карта потоков для процесса сборки
изделия, осуществляемого компактно на территории завода. Анализ
такой карты позволяет выявить последствия, связанные, например,
с аварией на складе сырья и комплектующих и прекращением его
поступления на последующие этапы производства. Точно так же
можно исследовать последствия инцидентов, произошедших на
складе готовых узлов или в цехе упаковки готовой продукции.
Склад
готовой -
продукции
Упаковка и
отправка
Сборка изделия
Окраска и
сушка
Термообработке
Сборка узлов
Склад
готовых узлов
Окраска и
сушка
1—1
Сборка узлов
Штамповка и сварка
узлов и корпуса
-» Склад сырья и комплектующих •*-
Рис. 4.6. Пример организации сборочного производства
Таким образом, карта потоков позволяет выявить критические
области производственного процесса и грубо оценить масштабы того
или иного инцидента. Например, задержка поступления
комплектующих не приведет к немедленной остановке производства, если на
складе готовых узлов имеется определенный запас, в то время как
авария в цехе упаковки готовой продукции сразу же вызовет
остановку отгрузки готовой продукции и повлечет за собой убытки.
49

В качестве другого примера приведем карту потоков для
процесса производства вина (рис. 4.7), отдельные этапы которого
осуществляются в различных местах. На ней выделены некоторые
ключевые элементы производственного процесса — давильное
производство, бутылирование и т.д. Изучение такой карты
вызывает ряд вопросов: существуют ли альтернативные поставщики
стеклотары, как скажется на производительности потеря части урожая
винограда и т.д. На эти вопросы и должен найти ответы риск-
менеджер.
Виноградник
1
Культивация
1
Сбор урожая
1
Транспортировка
Винный завод
1
Давильный пресс
А <
Ферментация
А
Старение
Выдержка
Анализ и смешивание
компонентов
Поставка тары и упаковки
Бутылирование
Транспортировка и продажа
i
Склад готовой продукции
Рис.4.7. Карта потоков для процесса производства вина
Карта потоков на рис. 4.8 показывает процесс сборки изделия,
аналогичный представленному на рис. 4.6, но в несколько
модифицированном виде. На ней в отличие от предыдущей зафиксиро»
50

ваны денежные эквиваленты запасов и добавленной стоимости,
переходящей в процессе каждой стадии в готовый продукт: внутри
прямоугольников указана добавленная стоимость, возникающая на
каждой стадии; а на стрелках — общая стоимость, передаваемая от
одной стадии к другой.
Поставщик
сырья 2
Листовой металл
поставщик
сырья 3
Пластмассовые
агши
0,5 шт
поставщик
сырья 4
Штампованные
детали
поставщик-
сырья 8
Электрическое
оборудование
Поставщик
сырья 1
Литье
Склад сырья и комплектующих
0,25 млн
Поставщик
сырья в
Другие изделия
Поставки
оптовикам
Поставки
дилерам
Поставки в
розничную сеть
Склад готовой продукции
0,25 млн
Полный оборот 27,0 млн руб.
Рис. 4.8. Модифицированная карта потоков для процесса сборки изделия
Одно из преимуществ представления карты потоков в таком
виде состоит в том, что из нее можно получить (в первом
приближении) количественные значения возможных убытков в случае
сбоя на одной из стадий технологического цикла, другое — в том,
что риск-менеджер имеет возможность увидеть различные пути
перераспределения ресурсов между параллельными ветвями
системы и тем самым минимизировать возможные убытки.
51

В настоящее время существуют мощные программные
средства для персональных компьютеров, позволяющие существенно
упростить задачу моделирования структуры предприятия и
потоков ресурсов внутри него. Отличительной их особенностью
является возможность оптимизации распределения ресурсов, что
позволяет предприятию достичь наивысшей производительности, а
риск-менеджеру — проводить количественный анализ рисков. К
таким программным средствам, в частности, относится
распространенный в России пакет гТЫпк фирмы Cognitus.
Возможные виды карт потоков можно разделить на три
большие группы, которые описывают:
• отдельный технологический процесс внутри предприятия;
• совокупность производственных процессов и элементов
управления;
• технологическую цепочку, в которой предприятие составляет
одну из частей.
Анализ карты потоков позволяет выявить «узкие» места
производственного процесса. Любой технологический продесс можно
подразделить на три этапа: поступление исходных материалов, их
обработка и выход готовой продукции. Если какой-нибудь
инцидент приводит к выходу из строя элемента технологической
цепочки, то по карте потоков можно легко проследить, насколько
серьезны будут последствия происшествия и к каким убыткам это
может привести.
Использование карты потоков, описывающей совокупность
производственных процессов и элементов управления, позволяет
включить в сферу рассмотрения инциденты, возникающие не только как
результат физической поломки оборудования, но и как следствие
ошибочных управленческих решений. Это особенно важно при
рассмотрении инвестиционных и предпринимательских рисков.
Карты потоков оказываются полезными при анализе
процессов, включающих в себя участки, состоящие из ряда
параллельных ветвей, соответствующих одновременному протеканию
субпроцессов. В качестве примера можно привести комплекс
средств пожарозащиты, состоящий, предположим, из нескольких
дублирующих друг друга систем оповещения и одной системы
пожаротушения. Анализ соответствующей карты потоков
позволяет показать, что отказ одной из систем оповещения не должен
сильно сказаться на готовности системы в целом, в то время как
отказ конечного звена приводит к полному выводу ее из строя
(рис. 4.9).
52

1
Датчик
температуры
Система
температурного
оповещения
Входные
данные
Датчик
прозрачности
воздуха
Система
оптического
оповещения
Система
пожарот
гушения
1
Датчик
химического
состава
Система
химического
оповещения
Рис.4.9. Пример карты потоков для системы пожарозащиты
Ограниченность применения карт потоков как метода анализа
риска связана с тем, что они ориентированы на процессы. Поэтому
одновременно следует использовать иные методы получения
исходной информации о рисках. Другой недостаток состоит в том,
что карты сами по себе не указывают на уязвимость отдельных
стадий производственного процесса. Даже когда из них с
очевидностью следует, что тот или иной элемент является узким местом
для данного процесса и его отказ может привести к серьезному
ущербу, без привлечения дополнительных источников данных
нельзя понять, насколько такая ситуация вероятна. Поэтому карты
потоков должны дополняться сведениями о возможной частоте и
тяжести прошлых убытков, почерпнутых, например, из опросных
листов.
4.5. ПРЯМАЯ ИНСПЕКЦИЯ
Описанные выше методы выявления риска удобны тем, что
получать данные можно, не выходя из офиса, т.е. используя современные
средства связи. Однако не исключено, что при изучении опросных
листов, финансовой документации или карт потоков некоторые мо-
53

менты окажутся неясными и вызовут дополнительные вопросы.
Кроме того, при заполнении в подразделениях предприятия
подготовленных для них форм отчетности по рискам могли быть упущены важные
факторы. Поэтому для получения дополнительной информации и
проверки на местах ее достоверности и полноты риск-менеджеры
могут организовывать инспекционные поездки на предприятия.
Эффективность инспекции напрямую зависит от квалификации
сотрудников, ее осуществляющих. Если риск-менеджеры
обладают достаточно высокой квалификацией и имеют большой опыт
работы, то они отметят те важные нюансы, которые могут быть
упущены респондентами опросных листов и другими
специалистами, работающими на соответствующих объектах или
осуществляющими определенные технологические операции.
Прямая инспекция позволит также выявить и уточнить
отдельные аспекты разрабатываемой программы управления риском,
оценить возможные затраты на управление на данном предприятии
и дать рекомендации по регулированию уровня риска.
При планировании посещения любого объекта необходимо
прежде всего четко определить перечень задач, которые должны
быть решены путем проведения инспекции, и учесть ряд
специфических факторов:
• уровень лояльности и подчиненности руководства предприятия
центральному управлению (для региональных отделений);
• общее количество времени, которое планируется затратить на
инспекцию;
• время года, которое наиболее благоприятно для инспекции;
• возможные условия работы инспекторов на предприятии,
степень оснащенности техникой, наличие современных средств
связи с центральным офисом.
После предварительной оценки задач, которые предстоит
решить в процессе инспекции, и учета различных особых факторов
следует составить программу посещения предприятия. Даже
небольшое производство часто занимает несколько площадок или
зданий, каждое из которых может быть источником риска. Если же
речь идет, например, о крупной торговой структуре, то она, как
правило, имеет в своем составе многочисленные магазины,
складские помещения, отделения в различных районах города или
области, что существенно осложняет задачу проведения инспекции.
Необходимо выстроить некую логическую схему выявления
рисков таким образом, чтобы свести к минимуму возможность
упустить что-либо существенное.
54

Один из способов решения этой задачи — подготовка для
каждого из объектов специальных карт, содержащих перечень
вопросов и сведений, которые предстоит уточнить. В процессе
инспекции такие карты должны быть заполнены для каждого из
объектов. Они определяют содержание и структуру
инспектирования, уменьшают время пребывания на объекте и, что более важно,
снижают опасность упустить что-либо важное. Если это не первое
посещение объекта, необходимо просмотреть предыдущий отчет и
проверить, остались ли какие-либо нерешенные вопросы и нужно
ли возвращаться к ним снова.
Существует практика неожиданных инспекций объектов и
заблаговременного извещения его сотрудников об инспекции. В
первом случае появление инспекторов на предприятии позволяет
зафиксировать такие стороны организации бизнеса, которые были
бы скрыты, если бы руководство было извещено заранее.
Например, при неожиданной инспекции можно отметить реальные
отклонения от планового течения технологического процесса или
имеющие место нарушения правил безопасности.
Заблаговременное извещение руководства и сотрудников
предприятия о предстоящей инспекции целесообразно
использовать при необходимости получить материалы и данные, для
нахождения которых требуется время. В этом случае на
предприятие за несколько дней до начала посещения по факсу
или электронной почте высылается запрос или формы для
заполнения, и к моменту начала инспекции сотрудники предприятия
уже имеют на руках требуемые материалы, что существенно
сокращает затраты времени.
Приведем примерный перечень вопросов, которые могут быть
решены либо уточнены в процессе инспекции:
• расположение объекта и степень близости к населенным
пунктам, другим промышленным объектам;
• описание и оценка системы управления (общий и финансовый
менеджмент, маркетинг, бухгалтерский учет);
• наличие и состояние основных и оборотных фондов;
• общая характеристика и состояние особо опасных агрегатов;
• подробности недавних происшествий или заявленных
претензий, если оборудование было застраховано.
После того как инспекция проведена, необходимо все
результаты оформить в виде отчета, где для каждой запланированной
задачи указать:
• цель обследования;
55

• дату и место его проведения;
• краткое содержание проведенных бесед с сотрудниками;
• полученные данные и материалы;
• результаты обследования;
• резюме.
По итогам инспекции в общую базу данных предприятия
необходимо внести соответствующие уточнения, касающиеся списка
оборудования, выявленных рисков, а также выработать рекомендации по
пересмотру существующего уровня риска и методам его
регулирования. Если риски были застрахованы, то риск-менеджеры обязаны
немедленно известить страховщиков обо всех найденных в ходе
инспекции изменениях, существенных для договора страхования.
4.6. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ И УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ
ОТЧЕТНОСТИ
Работа с финансовой и управленческой документацией
предприятия имеет важное значение для выявления рисков по той
простой причине, что в документах фиксируются все произошедшие
инциденты, приведшие к убыткам, а также события, имеющие
отношение к увеличению или уменьшению риска.
Убытки предприятия, возникающие вследствие наступления
непредвиденных событий, вначале фиксируются в актах, а затем
находят свое отражение в бухгалтерской отчетности. Рассмотрим,
к примеру, как осуществляется отражение в документах аварии,
произошедшей на промышленном предприятии.
Вначале составляется акт расследования аварии. Затем
подготавливается так называемая дефектная ведомость на
восстановление объекта, на основании которой рассчитывается величина
убытка и определяется объем работ. Далее, в соответствии с
объемами работ составляется смета, в которой указываются все убытки
от аварии. В них-включаются стоимость потерянных основных и
оборотных фондов, затраты материалов, запчастей, стоимость
рабочей силы и т.д. Эти данные затем фиксируются в различных
формах бухгалтерской отчетности.
К финансовым документам предприятия относятся:
• бухгалтерский баланс;
• отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках);
• данные об учете основных средств;
• данные других форм бухгалтерской отчетности.
56

Основными финансовыми документами, суммирующими
деятельность предприятия за определенный период, являются баланс
и отчет о финансовых результатах. Анализ структуры баланса
дает возможность оценить основные финансовые показатели
компании — активы, пассивы, свободные (или чистые) активы,
собственный капитал, дебиторскую и кредиторскую задолженность и
др. Анализ структуры баланса осуществляется путем
сопоставления отдельных его статей, определенных на начало и конец
отчетного периода, с валютой баланса. Такой подход к оценке
изменений показателей баланса позволяет сопоставлять
полученные результаты с данными по различным предприятиям, а также
сравнивать финансовую отчетность за разные периоды времени.
Бухгалтерский баланс состоит из двух основных частей —
актива и пассива. Анализ структуры активов позволяет выявить
следующие основные показатели:
• состав денежных средств;
• состав дебиторской задолженности;
• запасы;
• внеоборотные активы.
Анализ структуры пассивов дает важную информацию о
капитале и других источниках средств предприятия:
• размер краткосрочных обязательств;
• размер долгосрочных обязательств;
• собственные средства, включая уставный капитал, добавочный
капитал и реинвестированную прибыль.
В ходе анализа отчета о финансовых результатах (отчета о
прибылях и убытках) производится расчет следующих показателей
деятельности предприятия:
• себестоимость;
• операционная и чистая прибыль;
• реинвестированная прибыль;
• выплаты процентов и налогов.
Баланс и отчет о прибылях и убытках предприятия
представляют собой «моментальный» снимок состояния предприятия в
конце каждого отчетного периода (квартала или года). Для целей
управления риском первостепенное значение имеют содержащиеся
в этих документах сведения о величине и структуре активов,
размер которых может уменьшаться из-за наступления убытков.
Значение имеет также размер обязательств предприятия, которые
могут увеличиваться вследствие произошедших инцидентов как
57

заявленные претензии или наложенные штрафы, а также
обязательства, по которым уже производятся выплаты.
Для целей оценки предпринимательского риска важны также
сведения об основных средствах предприятия, которые заносятся в
карточку учета основных средств, а именно: первоначальная и
текущая стоимость основных средств, нормативы амортизации. На
основании этих данных можно вычислить восстановительную
стоимость конкретного основного средства, т.е. стоимость его
замены или восстановления в случае гибели или повреждения.
Надо отметить, что существует большое количество методов оценки
восстановительной стоимости объектов. Поэтому данную часть
работы целесообразно поручить специализированной оценочной
фирме.
Анализ финансовой документации имеет первостепенное
значение при оценке финансовых рисков.
Из документов управленческой отчетности наиболее
важными являются разнообразные договора, заключенные предприятием
со своими партнерами и акционерами. Риск-менеджер должен
обратить внимание на следующие документы:
• учредительный договор;
• договоры на поставку продукции;
• договоры с поставщиками сырья и производственного
оборудования;
• импортно-экспортные контракты.
Кроме того, особый интерес представляют данные о
претензиях и выплаченных предприятием по решению судебных или иных
органов штрафах и компенсациях потребителям, государственным
налоговым и другим органам, общественным организациям.
Для оценки финансовых и коммерческих рисков существенное
значение имеют условия договоров на поставку продукции,
оборудования и материалов, заключенные предприятием с
контрагентами, в том числе следующие сведения:
• условия оплаты — предоплата, по факту, валюта оплаты;
• цена поставляемой продукции, оборудования и материалов;
• вид транспорта, посредством которого осуществляется
поставка — водный, автомобильный, воздушный и т.д.;
• штрафные санкции, предусмотренные за невыполнение условий
контракта.
В случае наличия договоров на поставку исходного сырья или
оборудования предприятие может понести убытки, вызванные
простоем производства вследствие нарушения обязательств контр-
58

агентом. Это особенно важно учитывать при наличии импортного
оборудования на предприятии, обслуживание и наладка которого
производится иностранными специалистами.
Для целей оценки эффективности страхования и
использования других методов управления риском важное значение
имеют показатели прибыльности работы предприятия. Хотя
получение этих данных не имеет прямого отношения к
рассматриваемым в данной главе методам выявления риска, такая
информация все же необходима при принятии решений по
управлению риском.
Для оценки прибыльности работы обычно используют
различные варианты показателя рентабельности, под которой
понимают отношение прибыли, полученной предприятием за
отчетный период, к какому либо базовому показателю
хозяйственной деятельности — выручке, величине активов, капиталу и
т.д. Соответственно имеются различные виды рентабельности:
активов, продаж, инвестиций. Для оценки рентабельности
могут использоваться различные виды прибыли — валовая,
операционная, чистая и т.д.
К числу показателей рентабельности относится
рентабельность продаж, рассчитываемая как отношение прибыли (77) к
выручке от реализации продукции (В):
Д„р=^100%. (4.1)
В качестве величины прибыли рекомендуется брать либо
значение чистой прибыли (ЧП), либо значение балансовой прибыли,
которое равно чистой прибыли плюс уплаченный налог на
прибыль (ЧП + НП).
Рентабельность активов определяется как отношение
прибыли к средней величине общих активов предприятия:
Ra= —100%. (4.2)
А
Рентабельность инвестиционного капитала — это отношение
прибыли к средней величине инвестиционного капитала (ИК):
Ди=—100%. (4.3)
" ИК
В свою очередь, инвестиционный капитал равен сумме величин
собственного капитала и долгосрочных обязательств и может
рассчитываться по формуле:
59

ИК = А-КрО, (4.4)
где КрО—сумма краткосрочных обязательств.
В качестве оценки доходности инвестиций в предприятие
рекомендуется брать значение рентабельности продаж или
инвестиционного капитала. Какой из видов прибыли при этом
использовать (балансовую или чистую), зависит от того,
принимается ли значение рентабельности как абсолютная величина для
расчета или для сравнения с другими финансовыми
инструментами. В первом случае целесообразно использовать величину чистой
прибыли. Во втором случае выбор зависит от того, учитывается ли
налог при оценке доходности сравниваемого финансового
инструмента.

Глава 5
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА
Оценка риска — это этап анализа риска, имеющий целью
определить его количественные характеристики: вероятность
наступления неблагоприятных событий и возможный размер ущерба
(рис. 5.1). Можно выделить три основных метода оценки риска для
конкретных процессов:
• анализ статистических данных по неблагоприятным событиям,
имевшим место в прошлом;
• теоретический анализ структуры причинно-следственных
связей процессов;
• экспертный подход.
Описание
системы
Оценка
риска
i
Г 1
Оценка вероятности
событий
L
Оценка
последствий
1
Интегральная
оценка риска
1
г
Определение
средних и предельных
характеристик
1
Построение
уровней риска
Рис. 5.1. Общая схема процесса количественной оценки риска
61

Используя имеющиеся статистические данные, можно оценить и
вероятность возникновения неблагоприятных событий, и размеры
ущерба. Этот метод подходит для частых и однородных событий.
Для редких и уникальных событий, например крупных аварий,
не имеющих репрезентативной статистики, используется
теоретический анализ системы, имеющий целью выявить возможный ход
развития событий и определить их последствия. Условно такой метод
можно назвать сценарным подходом, поскольку итогом
рассмотрения процесса в этом случае является построение цепочек событий,
связанных причинно-следственными связями, для каждой из
которых определена соответствующая вероятность. В начале цепочки
стоит группа исходных событий, называемых причинами, в конце —
группа событий, называемых последствиями.
Существует ряд принципиальных сложностей, связанных с
оценкой риска при помощи сценарного подхода. Используемые
математические модели и методы для расчета последствий аварий
и отказов оборудования содержат внутри себя значительную
неопределенность, связанную с большой сложностью моделируемых
объектов и недостаточным знанием путей развития
неблагоприятных процессов. Поэтому большое значение для разработки
стратегии управления рисками крупных производственных предприятий
и повышения точности расчетов имеет создание баз данных по
отказам элементов оборудования, проработка различных вариантов и
создание базы данных по сценариям развития аварий, а также
повышение качества сбора первичной статистической информации.
5.1. ОЦЕНКА ВЕРОЯТНОСТИ НЕБЛАГОПРИЯТНЫХ
СОБЫТИЙ
Среди методов оценки вероятности наступления
неблагоприятных событий наиболее известными являются следующие:
• метод построения деревьев событий;
• метод «События — последствия»;
• метод деревьев отказов;
• метод индексов опасности.
5.1.1. Метод построения деревьев событий
Метод построения деревьев событий — это графический
способ прослеживания последовательности отдельных возможных
инцидентов, например отказов или неисправностей каких-либо
62

элементов технологического процесса или системы, с оценкой
вероятности каждого из промежуточных событий и вычисления
суммарной вероятности конечного события, приводящего к
убыткам.
Дерево событий строится, начиная с заданных исходных
событий, называемых инцидентами. Затем прослеживаются возможные
пути развития последствий этих событий по цепочке причинно-
следственных связей в зависимости от отказа или срабатывания
промежуточных звеньев системы.
В качестве примера такого анализа рассмотрим построение
дерева событий для случая развития аварии в виде пожара или
взрыва на компрессорной станции (КС) магистрального
газопровода. Исходным событием при этом является утечка газа
вследствие нарушения уплотнений аппаратуры или разрыва
трубопровода.
Предположим, что в данном случае функционирует
простейшая схема предупреждения пожара, состоящая из четырех
последовательных звеньев — систем: контроля утечки газа;
автоматического прекращения подачи газа в поврежденный участок
трубопровода; аварийной вентиляции; взрыво- и пожарозащиты
(рис. 5.2).
Все элементы схемы развития аварии обозначены в верхней
части рисунка в соответствующей последовательности. На
каждом шаге развития событий рассматриваются две возможности:
срабатывание системы (верхняя ветвь дерева) или отказ (нижняя
ветвь). Предполагается, что каждое последующее звено
срабатывает только при условии срабатывания предыдущего. Около
каждой ветви указывается вероятность отказа (Р), либо вероятность
срабатывания (1-Р). Для независимых событий вероятность
реализации данной цепочки определяется произведением
вероятностей каждого из событий цепочки. Полная вероятность событий
указывается в правой части диаграммы. Поскольку вероятности
отказов, как правило, очень малы, а вероятность срабатывания
есть 1-Р, то для всех верхних ветвей в данном примере
вероятность считается приблизительно равной 1.
Построение дерева событий позволяет последовательно
проследить за последствиями каждого возможного исходного события
и вычислить максимальную вероятность главного (конечного)
события от каждого из таких инцидентов. Основное при этом — не
пропустить какой-либо из возможных инцидентов и учесть все
промежуточные звенья системы.
63

а
Разрыв
трубопровода
b
Системы
контроля
утечки
газа
с
Системы
автоматического
прекращения
подачи газа в
поврежденный
участок
трубопровода
d
Системы
аварийной

вентиляции
е
Системы и
мероприятия

пожаротушения
Срабатывание
Начальное
событие
Ра
Срабатывание
Срабатывание
Сраб
атывание
'Л
Отказ
•"Ре
Отказ
Рс
«-Pd
Отказ
Р,
" Р.Рс
*Vk
|-рс
Отказ
Ре
РЛ
Рис.5.2. Общая схема развития аварии и построение
соответствующего ей дерева событий
Конечно, такой анализ может дать достоверный результат
вероятности главного события только в том случае, если достоверно
известны вероятности исходных и промежуточных событий. Но
это и непременное условие любого вероятностного метода.
Анализ риска может происходить и в обратную сторону — от
известного последствия к возможным причинам. В этом случае мы
получим одно главное событие у основания дерева и множество
возможных причин (инцидентов) в его кроне. Такой метод
называется деревом отказов и фактически представляет собой инверсию
рассмотренного здесь дерева событий. Оба метода являются
взаимно дополняющими друг друга.
64

5.1.2. Метод «События — последствия»
Метод «События — последствия» (СП-метод; в
англоязычной литературе имеет название HAZOR — Hazard and Operability
Research) — это тот же метод деревьев событий, но только без
использования графического изображения цепочек событий и оценки
вероятности каждого события. По существу, это критический
анализ работоспособности предприятия с точки зрения возможных
неисправностей или выхода из строя оборудования, который на
этапе проектирования широко используется в промышленности.
Основная идея — расчленение сложных производственных систем
на отдельные более простые и легче анализируемые части. Каждая
такая часть подвергается тщательному анализу с целью выявить и
идентифицировать все опасности и риски.
В рамках рассматриваемого метода процесс идентификации
риска разделяется на четыре последовательных этапа, на каждом
из которых следует ответить на свой ключевой вопрос:
1-й этап — каково назначение исследуемой части установки
или процесса?
2-й этап -г- в чем состоят возможные отклонения от
нормального режима работы?
3-й этап — в чем причины отклонений?
4-й этап — каковы последствия отклонений?
Сначала следует выделить одну из частей установки или
процесса и определить ее назначение. Очевидно, что это ключевой
момент, поскольку, если назначение установлено неточно, то и
отклонения параметров от нормального режима работы нельзя
установить точно. Исследование выполняется последовательно для
каждой части установки. В целях обеспечения достоверности и
полноты анализа необходимо, чтобы такая работа выполнялась
группой специалистов-практиков, а не одним человеком.
После того как определены назначение и условия
нормального функционирования всех частей установки или процесса,
необходимо перечислить возможные отклонения параметров от
нормальных проектных значений. Перечень отклонений — это и
есть, по существу, основное ядро исследований. Чтобы
структурировать перечень отклонений, используются специальные
ключевые слова.
Следующий шаг — составление перечня причин каждого
отклонения. Необходимо перечислить все возможные причины, а не
только наиболее вероятные или те, которые имели место в
прошлом.
65

И, наконец, составляется перечень последствий возможных
отклонений параметров или режимов. Анализ последствий позволяет
разработать различные меры безопасности. Эти меры часто
начинают осуществляться уже в процессе анализа риска, не дожидаясь
пока закончится все исследование.
Первый этап — определение назначения устройства.
Проиллюстрируем использование СП-метода на простом примере.
Рассмотрим подземную емкость для хранения топлива для
автомобилей. Емкость оборудована насосом, вентилями и
клапанами, а также уровнемером. Схема всего оборудования приведена
на рис, 5.3, на котором изображен подземный бак, из которого
топливо подается на поверхность при помощи насоса. Насос
включается, когда наконечник бензошланга вынимается из гнезда
шлангодержателя. Такая схема устройства характерна для
большинства бензоколонок.
Предохранительный
клапан
Гнездо
шлангодержателя
Рис.5.3. Пример использования СП-метода (схема установки для заправки
автомобилей)
Первым делом необходимо выяснить назначение установки. В
нашем случае назначением является подземное хранение бензина и
использование его для заправки автотранспорта. Теперь следует
составить карточку, в которой будут указаны возможные
отклонения параметров, возможные причины таких отклонений,
последствия и необходимые меры безопасности, а также ключевое слово,
которое должно предупредить об отклонениях от проектного
режима работы системы.
66

Прежде чем говорить о ключевом слове, группа
исследователей должна решить, какие особенности системы она собирается
исследовать. В нашем примере необходимо определить, что
именно представляет здесь интерес: поток топлива через систему,
давление или какие-либо другие ее характеристики. Большинство
установок и систем в процессе работы характеризуется
различными параметрами. Такими параметрами могут быть поток, объем,
температура, давление и другие, отклонение значений которых от
нормы может привести к аварии или к невыполнению установкой
своего назначения, а следовательно, к убыткам. Все важные для
анализа характеристики системы должны быть приняты во
внимание.
В рассматриваемом случае основная характеристика, которую
необходимо исследовать, это поток бензина из емкости в
автомобиль.
Второй этап — выявление отклонений. Итак, в нашем случае
назначение системы — создание потока бензина. Теперь следует
выбрать ключевые слова. Примеры таких слов представлены в
табл. 5.1.
Таблица 5.1
Описание ключевых слов, используемых в СП-методе
Ключевые
слова
Не или
нет
Больше или
меньше
Кроме
того
Частично
Значение
Полное
отрицание назначения
Большее или
меньшее
значение параметра
Возникают
какие-то
дополнительные
свойства
Качественное
уменьшение
свойств
Комментарии
Ни одна из функций установки не
осуществляется, т.е. нет или потока, или
нагрева, или давления. Еще ничего не
случилось, просто не выполняется
назначение системы
Это может быть ббльшая или меньшая
величина потока. Точно также может
быть ббльшая или меньшая температура
или давление
Проектное назначение осуществляется, но
что-то еще происходит, например, в
систему поступает вода, которая попадает в
бензохранилище, а оттуда в бак
автомобиля
Только часть назначения осуществляется,
а часть не осуществляется. Это не
количественное уменьшение (обозначаемое
как «меньше, чем»), а уменьшение
качества
67

Продолжение табл. 5.1
Ключевые
слова
Обратно
Другое, чем
Значение
Логически
противоположное
назначение
Полное
изменение назначения
Комментарии
Пример такой ситуации —
реверсирование потока или вместо кипения жидкости
ее замораживание
Ни одна из функций проектного
назначения не осуществляется, а имеет место что-
то совершенно другое. Например, какое-
то количество другой жидкости попадает
в бак и затем поступает по трубе в
автомобиль
Ключевые слова, перечисленные в табл. 5.1, предназначены
для того, чтобы подсказать пользователю системы различные
возможные ситуации, с которыми он может столкнуться в процессе ее
эксплуатации.
Третий этап — анализ причин и последствий. После того как
назначение системы определено, следует установить все, что
может произойти с ней неприятного. Каждая возможная причина
должна быть пронумерована, и под этим номером должны быть
указаны возможные последствия и меры, которые необходимо
принять.
Этот метод подходит как для действующего предприятия, так и
для стадии проектирования любой системы или процесса. Группа
проектировщиков вместе с риск-менеджером может подробно
исследовать все варианты еще до того, как начнется изготовление
установки.
Очень важно быть уверенным, что ничего не пропущено. Если
система сложная, т.е. состоит из множества компонентов,
например, клапанов, баков, трубопроводов и т.д., то очень трудно что-
либо не пропустить. Чтобы избежать этого, полезно вести
специальную контрольную карточку потоков, которая будет служить
руководством и проводником в процессе исследований. Образец
такой карточки показан в табл. 5.2.
В этой карточке просто отмечаются различные этапы
исследования, и использование ее позволяет уменьшить возможность
пропустить какую-нибудь секцию установки или процесса. После
того как весь процесс анализа завершен, на карточке делается
пометка, что все секции и части системы проверены. Полезно завести
специальный дневник, в котором будет отмечаться выполнение
мер по предотвращению нежелательных событий и поломок.
68

Таблица 5.2
Карточка контроля потоков
Ключевое
слово
Нет
Больше
Меньше
Кроме того
Отклонение
Нет потока
Больший
поток
Меньший
поток
В бензин
попала вода
Причины
1. Емкость
пуста
2. Входной
клапан К1
закрыт
3. Не работает
насос
4. Закрыты два
других вентиля
5.
Заблокировано гнездо
1. Неисправен
насос
1. Неисправен
насос
2. Не
полностью открыты
вентили
3. Частично
закрыто гнездо
1. Вода в
бензохранилище
Последствия
1—5. Бензин
не поступает
в автомобили
4,5. Бензин

просачивается из труб
1. Утечка
топлива
1—3 Дольше
заполняется
бак
автомобиля
I. Вода
попадает в баки
автомобилей
Меры
1. Регулярная
проверка
бензохранилища
2,4. Ежедневная
проверка вентилей
3. Регулярный
профилактический
ремонт насоса
1. Регулярный
профилактический
ремонт
1—3. То же, что в
случае «нет потока»
1. Регулярная
очистка
бензохранилища
Общая схема последовательности этапов исследования риска
при помощи СП-метода представлена на рис. 5.4.
Преимущества рассматриваемого метода можно кратко
сформулировать в виде следующих выводов.
1. Возможные риски выявляются очень детально.
Маловероятно, что при таком подходе можно что-либо существенное
упустить, при условии, что исследование выполняется компетентными
специалистами.
2. Метод позволяет также подробно проанализировать
отдельные части или секции сложной системы, что едва ли можно
достичь без ее предварительного структурирования.
69

1. Составление схемы установки и разделение
ее на отдельные небольшие части или секции
2. Подготовка списка с колонками ключевых
слов, отклонений, причин, последствий и мер
3. Сбор общей информации обо всей установке и
ее отдельных частях и секциях
4. Выбор параметров, подлежащих исследованиям,
например, поток, температура, давление
5. Выбор одной части или секции А 1
6. Применение первого ключевого слова -4 1
7. Перечень всех отклонений 4 1
8. Перечень всех причин
9. Перечень всех последствий
10. Перечень всех мер
11. Повторение пунктов 7—10 для всех отклонений '
12. Повторение пунктов 6—11 для всех ключевых |
слов
13. Отметка о завершении исследований части
или секции системы
14. Повторение пунктов 5—13 для всех частей и
секций
15. Повторение пунктов 4—14 для любого другого
свойства или параметра
16. Выход из исследования
Рис. 5.4 Общая схема последовательности этапов анализа риска
при помощи СП-метода
Главный недостаток метода заключается в значительных
затратах времени на проведение полного комплекса исследований
Причем это не только затраты времени риск-менеджера, но и те>
70

специалистов, которые привлекаются к работе. В результате
подобные исследования обходятся довольно дорого.
Второй недостаток связан с методологией анализа. Для того
чтобы нарисовать схему установки, часто ее необходимо упростить.
Но при этом упускаются некоторые детали, так что всегда существует
опасность исключить из рассмотрения некоторые аспекты риска.
5.1.3. Метод деревьев отказов
Следующий метод анализа риска, который мы рассмотрим,
носит название дерева отказов. Это графическое представление всей
цепочки событий, последствия которых могут привести к
некоторому главному событию. Иначе говоря, определяются пути, по
которым отдельные индивидуальные события могут в результате их
комбинированного воздействия привести к потенциально опасным
ситуациям. В последние десятилетия этот метод получил широкое
распространение во многих отраслях промышленности во всем
мире. Применяется он также и для анализа предпринимательских и
инвестиционных рисков.
Как уже упоминалось, алгоритм исследования при
использовании деревьев отказов обратен таковому при использовании метода
деревьев событий.
Рассмотрим для примера процесс, типичный для химического
производства. Пусть на предприятии имеется автоматическая
установка синтеза химических веществ (ее общая схема показана на
рис. S.S). Сырьевые материалы поступают в бункер, изображенный
в верхней части схемы, где частично перерабатываются, т.е. может
производиться их растворение, сжижение, испарение или переход
в другие фазовые состояния. Из бункера они поступают по
ленточному транспортеру в следующую установку (сборник) и
подвергаются следующей стадии переработки. Затем сырье засасывается в
бак, где к нему добавляются химические присадки. Бак оборудован
предохранительным клапаном давления. После завершения
процесса вся смесь поступает через выпускную трубу на следующую
стадию процесса.
В бак с одного конца всасывается сырье, с другой его
стороны подаются химикалии, а затем смесь выкачивается насосом.
Хотя бак оборудован предохранительным клапаном давления, но
все же можно представить себе ситуацию, при которой может
случиться взрыв. В простейшем случае это может произойти,
если увеличится давление смеси в баке, а предохранительный
клапан не сработает.
71

ПРЕДОХРАНИТЕЛЬНЫЙ
КЛАПАН
IZ
БУНКЕР
СБОРНИК
V_7
БАК
ХИМИКАЛИИ
ХИМИКАЛИИ
ХИМИКАЛИИ
■*-«-
КЛАПАНЫ
ОСТАЛЬНАЯ ЧАСТЬ
ПРОЦЕССА
Рис.5.5. Пример использования метода дерева отказов
(система синтеза химических веществ)
Рассмотрим такой вариант, как простое дерево отказов.
Событие взрыва — это вершина дерева, а два события, которые могут
привести к взрыву, это ветви дерева. Эти события связаны с
вершиной дерева «калиткой» — условием «м», поскольку, чтобы
взрыв произошел, должны одновременно произойти оба эти
события.
Часто бывает так, что одно или другое из нескольких событий
может вызвать следующее по цепочке событие, поэтому кроме
условия «и» должно использоваться и условие «или». Например, в
баке может повыситься давление, если или отказывает насос (и
частицы резины не отсасываются из бака), или бак чрезмерно
загружен сырьевыми материалами. Каждое из этих событий может
привести к повышению давления в баке.
Дерево отказов строится следующим образом.
• Рассматриваемое главное событие изображается на вершине.
72

• При построении дерева логическая схема отталкивается от
главного события. Исходная точка — это не причины,
приведшие к событию, а оно само. И только задав событие, можно
начинать исследование возможных причин его появления.
• Ветви дерева представляют собой все пути, по которым
событие может реализоваться, а связь между исходными событиями
и главным событием осуществляется через «калитку», или
условие.
• В качестве таких «калиток» могут использоваться либо «м»,
либо «или», других возможностей не существует. «Калитки»
представляют собой логические условия, которые выбираются
исходя из «здравого смысла» работы системы.
Введем вероятности для отдельных ветвей системы. На рис. 5.6
указаны вероятности увеличения давления и отказа насоса.
Обычно вероятность события задается за период, равный году, и здесь
указана вероятность повышения давления 2 раза в год. Это
результат усреднения наблюдений за работой насосов такого типа в
течение многих лет. Однако взрыв не будет иметь место при каждом
повышении давления, поскольку предохранительный клапан, если
он исправен, сбросит излишнее давление. Взрыв произойдет
только в том случае, когда предохранительный клапан не сработает и
давление повысится. Это обстоятельство указано на схеме дерева
отказов условием «и». Пусть вероятность отказа клапана
оценивается значением 1 х 10"*/год.
Два события — повышение давления и отказ
предохранительного клапана — соединены условием «и», поскольку они должны
произойти одновременно, чтобы вызвать взрыв. Риск того, что оба
они произойдут одновременно, равен произведению вероятностей
этих двух исходных событий. События, связанные условием «м»,
перемножаются, а события, связанные условием «или»,
складываются. Результат перемножения дает вероятность, что повышение
давления и отказ предохранительного клапана произойдут
одновременно. Этот результат показан на рис. 5.6, где указано, что
вероятность взрыва составляет 0,0002/год. Далее необходимо
решить, приемлем ли для системы такой риск или нет.
В построенном дереве отказов используется также связь «или»
с указанием значений вероятностей. Из рис. 5.6 следует, что насос
выходит из строя в среднем раз в два года, или 0,5/год. Чрезмерная
загрузка бака может произойти в среднем раз каждые восемь
месяцев, т.е. 1,5/год. Давление повысится, если или насос выйдет из
строя, или загрузка бака будет чрезмерной, поэтому связь между
73

исходными событиями определяется условием «или». Поэтому, как
уже было сказано, вероятность промежуточного события —
повышения давления — определяется сложением вероятностей двух
исходных событий, т.е. она равна 2/год.
Взрыв бака,
0,0002/год
м
Повышение
давления,
2/год
Отказ
предохранительного
клапана, 10_4/год
Неисправность
насоса,
0,5/год
Чрезмерная
загрузка,
1,5/год
Рис.5.6. Построение дерева отказов для системы синтеза
химических веществ
Итак, на рисунке показано главное событие — взрыв бака,
которое поставлено на вершину дерева. Оно может случиться, если
произойдут одновременно оба предыдущих события: повышение
давления и отказ предохранительного клапана. Давление
повысится, если или насос выйдет из строя, или загрузка в баке окажется
чрезмерной. Вероятности этих событий отражены на рисунке, где
указано также, что главное событие может произойти с
вероятностью 0,0002/год. Метод деревьев отказов применяется во многих
отраслях промышленности и имеет большое практическое
значение.
Дерево отказов может быть также использовано для анализа
чувствительности отдельных событий к отклонениям пара-
74

метров системы или для выявления тех частей системы,
которые вносят наибольший вклад в суммарный риск наступления
неблагоприятных событий. Например, замена
предохранительного клапана, вероятность отказа которого составляет 10"4, на
модернизированный клапан, у которого вероятность отказов 1 х 10'5,
приведет к тому, что риск взрыва бака снизится с 2 х 10"4 до 2 х 10"5.
Таким образом, модернизация клапана позволяет снизить главный
риск рассматриваемой системы, т.е. риск взрыва бака.
В рассматриваемом примере снизить риск можно также путем
уменьшения вероятности повышения давления, например заменить
насос другим, более надежным, с более низкой вероятностью
поломки. Пусть у нового насоса вероятность выхода из строя равна
0,25/год, т.е. в 2 раза ниже, чем у первого насоса. Если установить
такой насос, то давление может увеличиться с частотой в среднем
1,75 раз в год (0,25/год + 1,5/год). Тогда риск взрыва бака
составит: (1,75/год)(1 х 10"") = 0,000175/год.
По сравнению с предыдущим вариантом снижение риска не
очень существенно. Конечно, здесь следует отметить, что частота
поломок насоса снижена только в 2 раза, в то время как частота
отказов клапана снижена в 10 раз.
Чтобы сделать сравнение более корректным, можно оценить,
насколько уменьшится риск, если снижение вероятности выхода из
строя насоса и клапана будет одинаковым, например в 2 раза.
Пусть риск отказа клапана составит 0,5 х 10"4 вместо 1x10"*. Тогда
риск взрыва составит: (2/год)(0,5 х 10"4) = 0,0001/год, или раз в
10 000 лет. Это значение можно теперь сравнить с результатом,
который мы получили для снижения риска поломки насоса в два
раза. В первом случае снижение менее существенно.
Данный пример показывает, что одинаковые снижения риска
различных исходных событий могут давать неодинаковое
снижение риска главного события и что дерево отказов обеспечивает
механизм анализа чувствительности безопасности системы к
изменениям значений различных параметров.
Наконец, дерево отказов позволяет выявить все пути, которые
приводят к главному событию, и, что наиболее важно, дает
возможность определить минимальное число комбинаций событий,
которые могут вызвать главное событие. Производственные
процессы или технические системы могут иметь несколько различных
технологических цепочек, и все они должны быть отражены на
графе дерева отказов. Главное событие может индуцироваться
большим числом исходных событий, некоторые из которых могут
75

перекрываться или дублироваться в различных частях процесса.
Все такие элементы должны быть отражены в дереве отказов. Если
мы сможем выделить минимальное число цепочек событий,
которые приведут к главному событию, то можно будет определить те
ключевые части системы или процессы, модернизация которых
может быть наиболее эффективной с точки зрения безопасности.
Минимальное число цепочек событий, при которых может
произойти главное событие, называется «набор минимальных
кратчайших путей» (set of minimum cut sets), а кратчайший путь
(cut set) — это группа событий, или первичных источников
отказов, которые могут привести к главному событию через
минимальное число шагов.
Покажем на примере, как можно определить такие кратчайшие
пути, т.е. минимальное число последовательностей событий, при
которых бак может взорваться, рассматривая все первичные
события на языке алгебры логики. Так, на рис. S.6 отдельные события
процесса обозначены латинскими буквами от А до М.
Главное событие М возникает, если одновременно происходит
событие А и В, следовательно: М = АВ. Но событие А происходит,
если происходит или событие С, или событие D: А = C+D. Тогда
М = (C+D)B = СВ + DB. Подставим в это выражение
соответствующие частоты и вероятности:
М = (0,5/год)(1 х КГ4) + (1,5/год)(1 х 10"4) = 0,00005/год +
+ 0,00015/год = 0,0002/год.
Минимальное число шагов последовательности событий, при
которых может произойти взрыв, здесь равно двум: С и В или D и
В. Это означает, что взрыв произойдет в том случае, если или
испортится насос и при этом откажет предохранительный клапан,
или в баке окажется чрезмерная загрузка материалами и при этом
откажет клапан. Далее можно сделать заключение, что событие
DB наиболее вероятно из двух цепочек событий, а наиболее
эффективный способ снижения риска взрыва бака — это снижение
вероятности чрезмерной загрузки сырьевыми материалами и
повышение надежности предохранительного клапана.
На рис. 5.7 изображено полное дерево отказов для
рассмотренного примера. Здесь более детально показаны все возможные
исходные события, поэтому можно понять, как исходные события
могут привести к главному событию — взрыву бака. На графе
добавлены цепочки, которые могут привести к нарушению нормаль-
76

ной работы насоса. Например, скорость вращения насоса может
увеличиться, а регулятор оборотов при этом окажется
неисправным, и индикатор покажет неправильное число оборотов насоса.
Если бы указатель оборотов был исправен, оператор мог бы
выключить насос или предпринять какие-либо другие шаги, чтобы
предотвратить выход из строя системы.
Повышение
давления, 2/год
Отказ предохранительного
клапана,1х104
Неисправность
насоса, 0,5/год
Чрезмерная
загрузка, 1,5/год
Рис.5.7. Пример построения полного дерева отказов
Из рисунка также следует, что чрезмерная загрузка бака
сырьем может быть следствием или увеличенной подачи материалов
транспортером, или некоторой (не конкретизированной) ошибки
оператора. Ошибка оператора может также стать причиной отказа
предохранительного клапана; другой причиной отказа клапана
может быть попадание в него грязи или посторонних предметов.
77

Исходные первичные события на рис. 5.7 изображены в
кружках, чтобы выделить их по отношению к другим, являющимся
вторичными. Конечно, и указанные в кружках исходные события
могут иметь свои причины, но где-то нужно остановиться. И мы
считаем, что в данной системе эти исходные события
действительно являются первопричиной.
Рассмотрим алгоритм вычисления минимального кратчайшего
пути для полного дерева отказов. С его помощью можно найти
кратчайший путь к главному событию, просматривая все
возможные цепочки событий. Первый шаг — составление таблицы
возможных путей (табл. 5.3).
Таблица 5.3
Таблица возможных путей дерева отказов
Условие
(«калитка»)
1
2
3
4
5
Тип условия
«И»
«ИЛИ»
«ИЛИ»
«И»
«ИЛИ»
Число входов
2
2
2
2
2
Номера входов
2
4
Е
G
I
3
5
F
Н
J
Из табл. 5.3 видно, что сначала выбирается определенное
условие — «калитка», далее исследуется число входов в нее, а затем
число .ветвей дерева, входящих в «калитку». Если при этом
соответствующий вход также является «калиткой», то в таблицу
вписывается его номер, а для конечных ветвей дерева вписывается
буква, обозначающая соответствующий исходный процесс.
Например, «калитке» 1 соответствует условие «и» с двумя входами 2
и 3, «калитке» 3 — условие «иди» с входами Е и F.
После составления такой таблицы следует заполнить серию
матриц следующим образом:
G
G
Н
Н
I
J
I
J
Е
F
Е
Е
F
F
«Калитка» 1 показана в верхнем левом углу первой матрицы.
Во второй матрице она заменяется ее входами, а именно: 2 и 3.
78

Номера входов записываются слева направо по горизонтали,
поскольку «калитка» 1 — это условие «м». В третьей матрице
«калитка» 2 заменяется ее входами 4 и 5, а номера входов ставятся
сверху вниз, поскольку «калитка» 2 — это условие «или».
Отметим также, что каждый из входов 4 и 5 в матрице связан со входом
3, поскольку вход 2 связан со входом 3 условием «w». Этот процесс
продолжается, и в пятой матрице заканчивается минимальным
числом независимых путей (в данном случае их шесть), по
которым может произойти главное событие.
Преимущества метода деревьев отказов — это отличная
возможность описать сложные процессы или системы, отобразить и
проанализировать структуру системы с учетом всех
промежуточных звеньев. Составление дерева отказов ценно уже тем,что
помогает лучше и глубже разобраться в работе системы.
Дерево отказов позволяет идентифицировать (т.е. выявить)
риски, присущие системе, и количественно их описать. В
рассмотренном примере необходимо проследить все события, которые
могут привести к взрыву бака. После того как такие события
идентифицированы, они должны быть проанализированы с точки
зрения причин, которые эти события вызывают.
К недостаткам следует отнести большие затраты времени как
на составление диаграммы дерева отказов, так и на изучение
соответствующей техники. Эти недостатки характерны для многих
методов выявления и оценки риска.
Одна из главных особенностей метода деревьев отказов — это
оценка вероятностей событий. Если вероятности исходных и
промежуточных событий оценены неправильно или неточно, то все
последующие вычисления для оценки вероятности главного
события окажутся недостоверными. Перечислим основные пути
повышения достоверности оценки вероятностей исходных событий.
Прежде всего, может существовать прошлый опыт работы
соответствующей установки или какой-либо подобной ей на данном
предприятии, и, следовательно, существует статистика отказов
отдельных элементов. Большинство фирм ведет регистрацию
подобных событий и имеет данные за довольно продолжительное время,
которые часто используются как хорошая мера вероятностей.
Если на предприятии такая база данных отсутствует, то есть
возможность использовать данные об отказах аналогичного
оборудования во всей отрасли промышленности. Такая статистика
обычно ведется специальными группами или организациями и
публикуется в специализированных изданиях.
79

Соответствующую статистику ведут также производители
оборудования и предоставляют ее потребителям, чтобы обеспечить
доверие к своей продукции.
Наконец, можно получить некоторую субъективную
информацию о вероятностях отказов того или иного оборудования или
устройства от собственных работников компании. Методы получения
и обработки подобной информации хорошо развиты. Можно также
предложить соответствующим специалистам свою собственную
оценку вероятностей тех или иных отказов оборудования и
попросить их подкорректировать эти данные. Такую процедуру можно и
нужно делать неоднократно, пока не будет уверенности в
достаточной достоверности данных.
5.1.4. Методы индексов опасности
Методы индексов опасности пригодны при оценке
потенциальной опасности, существующей на промышленном предприятии,
если требуется оценить риск интегрально, не вдаваясь в детали
производственных процессов. Основная идея — оценить
некоторым числовым значением (индексом) степень опасности
рассматриваемой системы. Существуют различные способы, как это
может быть сделано, но наиболее часто при оценке пожаро- и
взрывобезопасности используется метод индекса Дау (Dow Fire
and Explosion Index).
При вычислении индекса Дау отдельным техническим
характеристикам ставят в соответствие определенные показатели,
численно характеризующие потенциальную опасность конкретных
элементов процесса или технической системы. Затем показатели
суммируют, не вдаваясь в особенности функционирования
рассматриваемой системы.
Индекс Дау формируется как произведение двух интегральных
показателей: узлового показателя опасности (F) и материального
фактора (М), т.е.:
flay = FM. (5.1)
Материальный фактор (М) — это количественная мера
интенсивности выделения энергии из определенных химических
веществ или материалов, которые могут находиться или находятся в
составе выбранной единицы оборудования или части процесса.
Для его определения составляется перечень всех потенциально
опасных химических веществ и материалов, используемых в сис-
80

теме. Каждому из таких веществ ставится в соответствие
определенное число, характеризующее его опасность. Шкала таких чисел
для химически опасных веществ обычно разрабатывается
специальными международными или национальными агентствами и
приводится в нормативных документах. Общий материальный
фактор системы определяется как сумма материальных факторов
всех потенциально опасных веществ, используемых в
рассмотренном процессе, с весами, соответствующими их количеству:
А/= 1>Д , (5.2)
i
где /' — номер рассматриваемого опасного вещества;
V, — относительное количество вещества в системе (масса
или объем); ;
N, — индекс опасности вещества по специальной шкале.
Значение материального фактора обычно находится в пределах
между I и 40.
Узловой показатель опасности вычисляется по формуле:
F=frf* (5.3)
где/i — показатель общих опасностей;
f2 — показатель специфических опасностей.
Показатель общих опасностей характеризует факторы
процесса, способные увеличить размер убытков при наступлении
неблагоприятною события. В их число входят: обращение с
материалами и их перемещение, тип реакций в процессе, дренажи
и т.д. По каждой из таких характеристик установлена числовая
шкала, из которых выбирается значение, соответствующее степени
потенциальной опасности. Показатель _/} вычисляется как сумма
выбранных таких образом численных значений для каждой из
позиций.
Показатель специфических опасностей характеризует
факторы, которые увеличивают вероятность возникновения пожара
или взрыва. Они включают в себя температуру, пыль, давление,
количество воспламеняемых материалов, нагревательные
устройства. Каждая из таких позиций также характеризуется
определенными численными значениями, а сумма этих значений дает
величину/^.
Значение показателей// v\f2 позволяет рассчитать узловой
фактор. Значение индекса Дау, как уже было сказано, определяется
произведением узлового и материального факторов.
81

Грубая качественная оценка последствий пожара или взрыва
может быть охарактеризована значениями индекса Дау по шкале,
представленной в табл. 5.4.
Таблица 5.4
Шкала индекса Дау
Значение индекса Дау
1—60
61—96
97—127
128—158
Более 159
Степень опасности
Малая
Средняя
Промежуточная
Серьезная
Очень серьезная
Однако сам по себе индекс Дау еще не характеризует
потенциальный ущерб от пожара или взрыва. Его значение построено
таким образом, чтобы оно было однозначно связано с площадью, на
которую может распространиться пожар или взрыв в случае их
возникновения. Определение такой площади (или радиуса
воздействия) может быть сделано по специальным таблицам или
графикам, которые обычно приводятся в справочниках, выпускаемых
различными агентствами в Европе или США.
Значения узлового фактора опасности (F) и материального
фактора (М) позволяют также оценить так называемый фактор
ущерба, обозначенный через У, значения которого лежат в
диапазоне от 0 до 1 и характеризуют наиболее вероятную степень
разрушения рассматриваемой технической системы в случае
возникновения пожара или взрыва. Таблицы или графики значений
Y в зависимости от значений F и М также приводятся в
специальных справочниках.
Определив значение Y, можно оценить максимальный ущерб
(MY) имуществу, находящемуся в зоне возможного пожара или
взрыва. Этот ущерб определяется как произведение стоимости
имущества (С), находящегося в зоне, подверженной воздействию
пожара или взрыва, на фактор ущерба (Y):
MY = CY (5.4)
Максимальный ущерб — это предельно возможное значение
ущерба имуществу. Очевидно, что можно предпринять различные
меры, позволяющие снизить понесенные убытки, например
установить различные системы взрыво- и пожарозащиты, аварийной
остановки, дренажные системы и т.д.
82

Эти меры безопасности могут быть также охарактеризованы
количественно некоторым числом в диапазоне между 0 и 1,
которое называется коэффициентом доверия (CF — credit factor).
Умножив базовое значение MY на значения коэффициента CF,
получим реальное значение ущерба RY:
RY^CFMY. (5.5)
В целом результаты анализа риска по методу индексов
опасности можно представить в виде таблицы (табл. 5.5).
Таблица 5.5
Основные показатели метода индексов Дау
Наименование величины
Индекс пожара и взрыва (индекс Дау)
Радиус воздействия
Стоимость имущества, расположенного
внутри области воздействия
Фактор ущерба
Максимальный ущерб
Коэффициент доверия
Реальный ожидаемый ущерб
Обозначение
и единицы измерения
Дау
R, м
С, тыс. руб.
Y
MY, тыс. руб.
CF
RY, тыс. руб.

Формула
(5.1)
(5.4)
(5.5)
Индекс Дау не идентифицирует отдельные риски, но его
значение дает некоторую меру уровня опасных воздействий, связанных
с работой установки или процесса. Зная индексы Дау для всех
отдельных частей или систем предприятия, риск-менеджеры могут
осуществлять постоянный оперативный контроль за уровнем
безопасности производства и, если необходимо, принимать
соответствующие меры по его снижению.
5.2. ОЦЕНКА УЩЕРБА
Если итогом выполнения всех рассмотренных этапов анализа
риска является качественное описание сценариев развития
неблагоприятных ситуаций и оценка вероятности их возникновения, то
следующим этапом должна стать оценка размеров возможного
ущерба.
Ущерб имуществу изначально выражается в натуральном виде
(так называемый «физический ущерб»), т.е. в форме утраты или
ухудшения свойств объектов. Далее при помощи определенной
83

методики характеристики ущерба могут быть переведены в
денежную форму («денежный ущерб»).
Денежная форма выражения ущерба называется убытками.
В финансовой сфере неблагоприятное событие, как правило,
уже выражено в количественной форме (например, «получение
прибыли ниже запланированной»), и весь процесс оценки ущерба
отталкивается от этого события.
Ущерб жизни и здоровью граждан также может быть
определен в натуральном или денежном виде. Однако вопрос о том, как
адекватно оценить, например, стоимость травмы или гибели
человека, не имеет в настоящее время однозначного ответа, и на этот
счет существуют различные методики, результаты которых могут
различаться в сотни раз.
Методика оценка ущерба от различных рисков в наиболее
полном виде должна включать в себя учет как прямых, так и
косвенных убытков. Прямые убытки — это непосредственный ущерб
здоровью, имуществу или имущественным интересам. Косвенные
убытки возникают как следствие невозможности какое-то время
осуществлять нормальную деятельность предприятия. К их числу
относятся: упущенная выгода, убытки в виде претензий и исков
вследствие невыполнения обязательств перед контрагентами,
потеря имиджа организации, -расходы на юридическое
урегулирование дел и т.д.
Как показывает практика, косвенные убытки часто во много
раз превышают размер прямых. Это в графическом виде
представлено на рис. 5.8.
Последствия большинства неблагоприятных событий не
ограничиваются каким-либо одним видом ущерба. Первоначальная
причина, будь то природное или техногенное воздействие,
финансовый или коммерческий риск, влечет за собой
последовательность событий, развивающихся по цепочке согласно «принципу
домино».
Так, подземный толчок может вызвать разрушение системы
газоснабжения в здании, что, в свою очередь, вызовет утечку газа,
воспламенение и взрыв. В качестве другого примера рассмотрим
случай аварии на предприятии, в результате которой может
пострадать его имущество, персонал, а также окружающее
население. Произойдет загрязнение окружающей среды, ухудшение
84

качества пахотных земель, возгорание лесов. В результате
прерывания процесса производства предприятие понесет убытки,
связанные с недопоставкой продукции. Потребуются средства на
восстановление поврежденных зданий и оборудования. Не
исключено, что в результате ремонтных работ будет нанесен
дополнительный экологический вред. Кроме того, если потребители
продукции предъявят претензии по поводу невыполнения
обязательств по поставкам, то предприятие понесет судебные издержки
и, возможно, будет вынуждено уплатить штраф.
Прямые убытки
Ущерб имуществу
Потеря прямой прибыли
Потеря рабочих дней
Косвенные убытки
Затраты на расследование происшествия
Упущенная выгода
Штрафы и претензии из-за недопоставки
продукции
Юридические издержки
Затраты на оплату медицинских расходов
Выплаты компенсации персоналу
Переподготовка персонала
Потеря имиджа
Рис. S.8. Соотношение прямых и косвенных убытков при авариях
в нефтегазохимическом комплексе зарубежных стран
В целом, все виды ущерба могут быть разделены на следующие
большие группы.
1. Ущерб имуществу предприятия (основным и оборотным
фондам). Это наиболее распространенный и очевидный вид
прямого ущерба. Общая сумма убытков по этой группе может быть
рассчитана как полная восстановительная стоимость оборудования
и сооружений, товаров и запасов на складах, включая затраты на
строительные работы, монтаж и наладку оборудования.
2. Убытки, связанные с потерей прибыли в результате
снижения или остановки производства. Данный вид ущерба, как
уже упоминалось, носит название упущенной выгоды, поскольку
85

из-за наступления неблагоприятных событий может быть прервана
нормальная производственная деятельность, и предприятие
недополучит запланированную прибыль.
3. Ущерб жизни и здоровью персонала. Необходимость
компенсировать его возникает, если по вине предприятия в результате
аварии или несчастного случая пострадали его работники. В состав
убытков включаются: оплата расходов на лечение травмированных
работников, оплата санаторно-курортного лечения, выплаты по
нетрудоспособности и инвалидности, компенсации родственникам
в случае смерти, компенсации за вынужденные прогулы по
болезни и другие виды выплат.
4. Нанесение ущерба окружающей среде. Данный вид ущерба
связан с наступлением гражданской ответственности
предприятия перед государством и населением, проживающим на
загрязненной территории. В состав убытков входят выплаченные
компенсации за ухудшение качества жизни на загрязненных
территориях (воздуха, воды, продуктов питания), долговременные
последствия проявления загрязнения окружающей среды,
ухудшение качества и выбытие из оборота природных ресурсов (пахотных
земель, водоемов, лесов, флоры и фауны).
5. Нанесение прямого ущерба третьим лицам. Это означает,
что в результате деятельности предприятия был нанесен ущерб
гражданам и организациям, не связанным с предприятием
хозяйственными отношениями. Например, в результате аварии может
быть нанесен ущерб жизни, здоровью и имуществу населения, а
также имуществу организаций, размещенных на территории,
окружающей место аварии или другого инцидента. Общий размер
убытков формируется из выплаченных штрафов и компенсаций по
искам государственных органов и пострадавших лиц.
6. Убытки, связанные с недопоставкой продукции или
услуг потребителям. К ним относятся штрафы за невыполнение
обязательств по поставкам продукции или услуг, судебные
издержки, компенсации за вынужденный простой предприятий —
потребителей продукции.
Первые две группы рассмотренных ущербов связаны с
имущественными рисками и непосредственно отражаются на
имущественном положении предприятия.
86

Ущерб, нанесенный персоналу предприятия в результате
наступления чрезвычайных событий, обычно связывается с так
называемыми коллективными рисками. Такого рода убытки
покрываются в рамках либо административной ответственности
предприятия, либо коллективного личного страхования
работников.
Три последние группы убытков возникают как следствие
наступившей в силу закона гражданской ответственности
предприятия перед третьими лицами. Их объем определяется в
судебном порядке на основе рассмотрения претензий и исков
пострадавших лиц к виновнику происшествия.
События, приводящие к нанесению ущерба окружающей среде,
и убытки, вытекающие из этого, носят обобщенное название
экологического риска.

Глава 6
ИНТЕГРАЛЬНАЯ ОЦЕНКА РИСКА
В начале данной главы уместно сделать небольшое
отступление. Анализ риска включает в себя две основные стадии (см. рис.
2.1 и 5.1):
• собственно анализ в узком понимании этого слова как процесс
разложения явления на отдельные слагаемые и количественной
оценки каждого из них;
• синтез полученных результатов и интегральная оценка.
Весь спектр деятельности предприятия раскладывается на
отдельные виды риска с учетом присущей ему специфики, например
имущественные, личные и гражданской ответственности. Далее
подробно рассматриваются риски, характерные для отдельных
подразделений предприятия, зданий, установок, систем и
технологических процессов. Каждый из них может быть разложен на
отдельные события, вероятность которых рассчитывается исходя из
прошлого опыта или на основе построения цепочки
последовательных шагов, ведущих от исходных инцидентов к главным
событиям. Каждая такая цепочка носит название сценария.
Для конкретной системы или процесса существует свой набор
главных событий. Например, для промышленной установки это
могут быть отказы оборудования различной степени тяжести — от
мелких неполадок до серьезных повреждений, авария, приводящая
к разрушению установки, либо со взрывом, пожаром и т.д. Каждое
главное событие характеризуется определенным размером ущерба
и вероятностью возникновения, которые рассчитываются на
основе методов, рассматривавшихся в предыдущих главах.
Набор главных событий может быть непрерывным по размеру
ущерба, однако на практике мы имеем дело с дискретной выбор-
88

кой из отдельных ситуаций, которые или известны из прошлой
истории деятельности предприятия, или получены теоретическим
путем на основании сценарного подхода. Наиболее простой набор
из трех сценариев — это так называемые пессимистический,
средний и оптимистический прогнозы. Иногда этого бывает
достаточно для грубой интегральной оценки риска.
Для того чтобы лучше представить себе, что же такое набор
сценариев, рассчитанных или отобранных из статистических
данных, вспомним известное из теории вероятностей понятие функции
распределения случайной величины. В данном случае в,качестве
случайной величины выступает размер ущерба, а сама функция
распределения представлена дискретной выборкой.
Теперь мы можем дать развернутое определение того, что же
является предметом рассмотрения данной главы. Интегральная
оценка риска — это получение из совокупности главных событий
некоторых количественных параметров, которые могут
охарактеризовать рассматриваемый риск в целом, не оперируя отдельными
ситуациями.
6.1. ИНТЕГРАЛЬНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ РИСКА
Наиболее важными с точки зрения планирования процесса
управления являются средние и предельные характеристики риска.
Среднее значение величины ущерба дает нам знание того, какие
убытки понесет предприятие в среднем за длительный промежуток
времени. Это важно для стратегического планирования.
В качестве предельной характеристики риска можно
использовать максимальное значение величины ущерба для данной
системы. Например, для промышленного предприятия
максимальной величиной имущественного ущерба является стоимость его
основных и оборотных фондов. Однако применение такой
характеристики непродуктивно, особенно для крупных предприятий. В
самом деле, вероятность полного разрушения индустриального
комплекса, включающего в себя десятки цехов и других
производственных зданий, крайне мала, хотя на практике такие случаи
и происходили. Брать в качестве ориентира для выработки
решений по управлению риском такие маловероятные события
нецелесообразно.
Более правильным было бы использование понятия
максимально приемлемой величины ущерба вкупе с максимально
допустимой величиной вероятности ее возникновения. Смысл
89

последнего понятия заключается в том, что в качестве отправной
точки принимается некоторое очень малое значение вероятности
возникновения крупных убытков, а события с вероятностью
меньше заданной вообще не берутся в расчет.
Стандарты безопасности, существующие в развитых странах,
определяют допустимый уровень вероятности возникновения
аварийных ситуаций в промышленности равным 10"5—Ю^/год или,
выражая величины в процентах, от 0,001 до 0,0001%. Чтобы
наглядно представить себе эти величины, отметим, что события с
вероятностью 0,001% происходят раз в 100 000 лет. Данному
значению вероятности соответствует некоторое пороговое значение
ущерба, смысл которого заключается в том, что события с более
крупными ущербами происходят с частотой менее чем 0,001%.
Это и будет максимально приемлемое значение величины ущерба.
Рассмотренная характеристика, как уже отмечалось, является
субъективной в том смысле, что ее конкретное значение зависит от
восприятия риска руководством предприятия. Чем более
консервативной является политика в области управления риском, тем ниже
допустимый уровень вероятности неблагоприятных событий и тем
больше затраты на проведение мероприятий по снижению уровня
риска.
Максимально приемлемое значение величины ущерба дает
нам ориентир относительно того, какие предельные убытки
следует ожидать от отдельного неблагоприятного события или от
совокупности таких событий в течение длительного промежутка
времени.
6.2. СТАТИСТИЧЕСКИЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ УЩЕРБА
Рассмотрим несколько типичных вариантов зависимости
между вероятностью и величиной ущерба, которые может нам дать
некоторый набор событий для отдельного вида риска.
На рис. 6.1 А представлен вариант функции распределения
величины убытка для отказов некоторой промышленной установки.
Небольшие убытки происходят с наибольшей частотой. Такие
случаи соответствуют отказам отдельных деталей установки, мелким
неполадкам, которые могут быть устранены без особых затрат.
Максимальные убытки соответствуют крупным авариям,
вплоть до полного разрушения установки. Вероятность
наступления таких случаев наименьшая. Эта область убытков соответствует
правой части диаграммы.
90

Рис.6.1. Типичный вид простой зависимости «вероятность — ущерб»;
А — для отдельных событий;
Б — для убытков, суммированных в течение финансового года
На рис. 6.1 Б показана функция распределения, характерная для
убытков, уже суммированных внутри определенного периода
времени, например финансового года. Диаграмма строится
следующим образом:
• горизонтальная ось делится на равные интервалы;
• группируются все события с размерами убытков, попадающими
в выделенный интервал на горизонтальной оси и
произошедшими в течение рассматриваемого периода (года);
• подсчитывается общее количество случаев убытков для данного
интервала и нормируется на общее число случаев убытков в
течение рассматриваемого периода (таким образом
рассчитывается вероятность возникновения убытков, имеющих величину
внутри выделенного интервала);
91

• данная процедура проводится для всех выделенных интервалов
на горизонтальной оси, в которые попадает хотя бы один
случай убытков.
На рис. 6.1 Б видно, что по сравнению с рис. 6.1 А вероятность
наступления самых маленьких убытков уменьшилась. Это легко
объяснимо, ведь в течение года обязательно происходят какие-
нибудь неблагоприятные ситуации. Кроме того, на диаграмме
появился максимум, соответствующий наиболее вероятному значению
убытка.
Диаграммы, показанные на рисунке, обнаруживают два общих
свойства, характерных для распределений ущербов различного
типа: дискретность и неполноту представленных данных.
Действительно, на графиках имеются области, где данные отсутствуют
по различным причинам. Это обстоятельство создает
определенные сложности для применения методов теории вероятностей в
управлении риском и получения надежных результатов. Здесь мы
сталкиваемся с таким понятием, как наличие репрезентативной
статистики для проведения анализа риска.
Для каждой дискретной зависимости «вероятность — ущерб»,
полученной опытным путем, может быть подобрана непрерывная
функция соответствующего вида. Функция распределения может
быть выражена в простой или интегральной форме. В случае
наличия неполных и недостаточно достоверных данных удобнее
использовать интегральную форму, поскольку она менее критична к
возможным ошибкам и пропускам в данных.
На рис. 6.2 показана типичная зависимость «вероятность —
ущерб», представленная в интегральной форме.
Далее, встает вопрос о выборе вида функции, которой может
быть аппроксимирована эмпирическая зависимость. Для рядов
данных по различным типам ущерба чаще всего используются три
вида функций: нормальная (или гауссовская), экспоненциальная
(больцмановская) и самоподобная (функция Парето).
Наиболее часто используемой функцией является гауссовское или
нормальное распределение. В каноническом виде нормальное
распределение случайной величины х записывается следующим образом:
JW--J—€■<**"", (6.1)
Л/27И7
где а, а— параметры распределения;
х — размер ущерба;
f(x) — плотность распределения вероятности ущерба х.
92

Рис. 6.2. Интегральная зависимость «вероятность — ущерб» и ее
аппроксимация нормальной функцией распределения
Интегральная функция распределения определяется
следующим образом:"
X
F(x)=jf(r)dr, (6.2)
—оо
где/— функция плотности распределения вероятности.
На рис.6.2 показана также аппроксимация дискретной
зависимости «вероятность — ущерб», построенной в интегральной
форме, нормальной функцией распределения.
Другим типом распределения вероятности ущерба, часто
встречающимся в теории природных и техногенных процессов,
является распределение Больцмана (экспоненциальное), которое
имеет следующий вид:
[Ае-Яхприл:>0;
/(х)== л п (6'3)
[О при х < 0.
Интегральная функция распределения вероятности имеет при
этом следующий вид:
F(x) = l-e-**. (6.4)
93

Третьим, характерным в основном для природных рисков,
физическим распределением является распределение Парето (или
самоподобное распределение). Функция плотности вероятности
распределения ущерба при этом убывает по степенному закону:
/Я/х1+А при*>1;
№=\Л , (6-5)
[О при х < 1.
Интегральная функция распределения вероятности Парето
имеет следующий вид:
fl-1/x* прих>1;
F(x) =< (6.6)
[О прих<1.
В теории вероятностей доказано: функция распределения суммь!
большого числа независимых случайных величин близка к
нормальному распределению при условии, что совокупность случайных
величин обладает конечными моментами первого и второго порядков. Это
утверждение носит название центральной предельной теоремы.
Большинство рисков возникает именно как результат действия
большого числа независимых случайных факторов и поэтому может быть
описано нормальным распределением. Данному условию
удовлетворяют отказы и аварии технических систем, потери на финансовом
рынке, риски ущерба жизни и здоровью и др.
Самоподобное распределение характерно для большинства
природных катастроф, таких, как землетрясения и наводнения.
Больцмановское распределение является промежуточным типом
между предыдущими двумя.
Из трех описанных распределений только самоподобное не
имеет конечных центральных моментов первого и второго порядков.
6.3. СТАТИСТИЧЕСКОЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ СРЕДНИХ
И ПРЕДЕЛЬНЫХ ХАРАКТЕРИСТИК РИСКА
Средние и предельные характеристики риска, рассмотренные
ранее, имеют адекватное описание в математической статистике.
В качестве среднего уровня риска может быть использовано
математическое ожидание случайной величины. Если функция
не имеет моментов, то вместо математического ожидания
используют медиану распределения.
94

В качестве предельного уровня риска, который был определен
как максимально приемлемый размер ущерба, может применяться
квантиль распределения. Квантиль — это такое значение
случайной величины, которое может быть превышено лишь с
вероятностью менее заданной.
Квантиль порядка а определяется как корень уравнения:
F(Xa)=\-a, (6.7)
где ха—квантиль порядка а;
F— интегральная функция распределения.
По своему смыслу квантиль а определяет такой порог ущерба,
который будет превышен с вероятностью (1 - а). Для целей
оценки максимального ущерба целесообразно использовать 95-, 99- или
даже 99,9%-й квантили, что отвечает вероятности превышения
максимально приемлемого уровня ущерба с частотой
соответственно один раз в 20,100 и 10 000 лет.
6.4. РОЛЬ ИНТЕГРАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РИСКА
В ФИНАНСОВОМ ПЛАНИРОВАНИИ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Форма функции распределения ущерба, его средние и
предельные характеристики играют важную роль для выработки стратегии
управления риском на предприятии. С этих позиций рассмотрим
различные неблагоприятные события, которые могут возникать в
процессе деятельности предприятия.
События, характеризуемые небольшими и частыми
убытками, могут возникать как следствие мелких неполадок или текущих
колебаний финансовых показателей. Такие убытки, как правило,
легко предсказуемы, и их величина в конкретный год достаточно
близка к среднему значению. Поэтому средства на их
компенсацию могут быть зарезервированы в бюджете предприятия на
очередной финансовый год в размере их среднего значения.
События, характеризуемые средними и относительно
редкими убытками, возникают существенно реже. К случаям такого
рода обычно приводят серьезные, но временные и устранимые
повреждения технических систем или, например, невыполнение
95

договорных обязательств по части контрактов, заключенных
предприятием. При стратегическом планировании развития фирмы на
5—10 лет вперед для учета таких убытков также может быть
использована их средняя величина. Однако при текущем
планировании необходимо сделать поправку и на их максимальную
величину, которая когда-либо имела место или может быть предсказана
теоретическими методами.
Редкие и катастрофические события угрожают самому
существованию предприятия. Частота их возникновения настолько
редка, что они могут ни разу не произойти за время, равное
продолжительности человеческой жизни. Средние характеристики
ущерба в данном случае играют небольшую роль. При принятии
управленческих решений относительно таких рисков следует
руководствоваться характерным для них максимально приемлемым
размером ущерба.
В табл.6.1 показан пример распределения решений по
управлению риском для событий различного класса.
Таблица 6.1
Распределение решений по управлению риском по классам убытков
Характеристики
убытков
Частота
возникновения
Размер убытков

Предсказуемость
Показатели
риска, которые
следует
принимать в расчет
Последствия
для организации
Управленческое
решение
Типы убытков
Тривиальные
Очень высокая
Очень
небольшой
Очень высокая
Средние
Крайне
незначительные
Ничего не
предпринимать
Малые
Высокая
Небольшой
Разумная в
течение года
Средние

Незначительные

Самострахование,
снижение риска
Средние
Низкая
Средний
Разумная в
течение 10 лет
Средние и
предельные
Серьезные
Снижение
риска, частичное
страхование,
финансовые
гарантии
Большие
Очень низкая
Большой

Минимальная
Предельные

Катастрофические
Страхование,
финансовые
гаран-тии
96

6.5. ПОСТРОЕНИЕ ПОЛЕЙ РИСКА
Некоторые риски имеют территориальное распределение. Это
относится, в частности, ко всем природным рискам. Существуют
специальные карты, на которых нанесена вероятность
возникновения землетрясений, наводнений, оползней и других стихийных
бедствий в различных районах земного шара. Существуют такие
карты и для территории Российской Федерации.
Промышленные риски также могут быть распределены
неоднородно по различным территориям. Причем, может быть
районирована как вероятность возникновения различных аварий, так и
возможный ущерб. Наиболее высокий риск имеют промышленно
развитые регионы, в частности, Московская область или Урал, где
очень высока концентрация предприятий нефгегазоперерабатываю-
щей, химической промышленности и других опасных производств.
Анализ развития неблагоприятной ситуации на предприятии
включает в себя в качестве обязательного элемента определение
степени воздействия разрушительных факторов на объекты,
находящиеся на различном расстоянии от источника опасного
воздействия. Эта процедура носит название построения полей (или зон)
риска. Таким образом, поле риска — это область на карте или
схеме территории, характеризуемая определенной степенью
воздействия конкретного разрушительного фактора на объекты и
соответственно определенной степенью ущерба от него.
В случае промышленной аварии в качестве разрушительных и
опасных факторов могут выступать:
• ударная волна в результате взрыва;
• тепловое излучение от источника возгорания или взрыва;
• горение;
• распространение токсичных и радиоактивных веществ.
Каждый фактор характеризуется своим физическим
параметром, воздействующим на объекты. Это избыточное давление во
фронте ударной волны, температура и энергия теплового
излучения, концентрация токсичных веществ или радиоактивных
осадков, обширность распространения процесса горения. Зная
величину соответствующего параметра и характеристики объектов
в зоне его действия (защищенные или незащищенные), можно
определить приблизительный размер ущерба.
97

В табл.6.2 в качестве примера приведена шкала воздействия
ударной волны на здания и сооружения в зоне аварии в
зависимости от избыточного давления во фронте (для незащищенных
объектов из железобетона).
Таблица 6.2
Шкала воздействия ударной волны на сооружения
Характеристика действия
100% разрушений
50—75% разрушений
Повреждение некоторых элементов опорных
конструкций
Минимальные повреждения: разрыв
соединений и расчленение конструкций
100% разрушений оконных стекол
50% разрушений оконных стекол
Избыточное давление, МПа
0,7
0,35
0,014
0,0036
0,007
0,0025
В табл.6.3 приведена часть шкалы степени воздействия
ударной волны на людей, не имеющих специальных средств защиты, в
зависимости от избыточного давления во фронте.
Таблица 6.3
Шкала воздействия ударной волны на людей
Уровень поражения
100% летальных исходов
50% летальных исходов
Порог летального воздействия
Тяжелая степень поражения легких
Избыточное давление, бар
5—8
3,5—5
2—3
1,3—2
Воздействие токсичных веществ на человека зависит от их
концентрации в воздухе. С увеличением концентрации
последовательно могут проявляться: раздражение слизистой оболочки
дыхательных путей, глаз, затем паралич дыхания и, наконец, летальный
исход.
В целом процесс построения полей риска проходит ряд
последовательных стадий. Вначале определяются источники опасных
воздействий. Ими могут быть: промышленная установка,
хранилище опасных веществ, трубопроводы под давлением, паровые
котлы и т.д. Далее разрабатывается физическая модель, в
соответствии с которой происходит распространение разрушающего или
98

опасного фактора. Затем вычисляются форма и размеры зон, в
которых параметры опасных факторов — температура, плотность
лучистой энергии, давление или концентрация — будут иметь
значения в определенном диапазоне.
Каждому выделенному диапазону соответствует своя степень
поражения. Рассчитанные зоны воздействия затем накладываются
на карту местности, на которой отображены объекты относительно
источника воздействия. Границы зон воздействия имеют вид
замкнутых концентрических кривых, вложенных одна в другую. В
центре кривых располагаются источники опасных воздействий.
Знание параметров и времени воздействия чнутри каждого из
полей риска позволяет в дальнейшем с учетом характеристик
объектов оценить «натуральный» ущерб от аварии в неденежных
единицах: число пострадавших и погибших, степень поражения,
площадь выгоревших участков, степень разрушения зданий и т.д.
Далее натуральный ущерб переводится в денежное выражение.
Для зданий и сооружений- эта процедура не вызывает особых
сложностей. Что же касается нанесения ущерба здоровью людей и
окружающей среде, то его выражение в денежных единицах
представляет из себя самостоятельную сложную задачу.

Глава 7
ФИНАНСИРОВАНИЕ РИСКА
Понятие финансирования риска подразумевает поиск и
мобилизацию денежных ресурсов для осуществления превентивных
мероприятий и предотвращения убытков при наступлении
неблагоприятных событий.
Существуют различные пути финансирования риска. Прежде
всего это текущий бюджет предприятий, в который закладываются
расходы на мероприятия по повышению безопасности, будущие затраты
на компенсацию убытков, затраты на уплату страховой премии и т.д.
Затем это резервные фонды самострахования, которые также были
сформированы ранее из собственных средств предприятия.
При страховании рисков предприятие получает доступ к страховым
фондам, из которых может быть получено соответствующее
возмещение в случае наступления убытков. Из фондов страховых компаний
могут быть также профинансированы предупредительные мероприятия,
снижающие вероятность наступления страховых случаев.
Для компенсации убытков при наступлении чрезвычайных
ситуаций могут быть привлечены кредитные и инвестиционные
ресурсы банков и других финансовых институтов. Возможна также
государственная поддержка из специальных бюджетных и
внебюджетных фондов, сформированных на случай наступления
чрезвычайных ситуаций.
7.1. ЗАТРАТЫ НА РИСК
В общем случае финансирование риска включает в себя три
главные статьи расходов:
• дособытийное финансирование;
100

• затраты на компенсацию убытков для сохраненных рисков (по-
слесобытийное финансирование);
• административные расходы на управление риском (текущее
финансирование).
Дособытийное финансирование риска подразумевает
отвлечение части средств предприятия на организацию резервных фондов
или уплату страховых взносов до того, как произойдут
непредвиденные события.
Послесобытийное финансирование возникает как
необходимость предприятия оплатить возникшие убытки.При страховании
оно оплачивает только незастрахованные риски. В других случаях
компенсация убытков будет происходить либо из резервных
фондов, либо из других средств предприятия.
Текущее финансирование риска складывается из
административных затрат на обеспечение работы риск-менеджеров,
организацию мониторинга неблагоприятных ситуаций и текущих расходов
на компенсацию убытков, внедрение и поддержание
компьютерных баз данных,-оплату работы экспертов, наЙм
специализированных организаций, выполняющих определенные виды работ —
оценку, консалтинг и т.д.
7.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ РИСКА
Источники финансирования мероприятий по управлению
риском различаются в зависимости от выбранного метода. Можно
выделить следующие основные источники:
• средства, учитываемые в составе себестоимости изделий;
• собственные средства предприятий, в том числе, уставный фонд
и резервы, формируемые из прибыли;
• внешние источники — кредиты, дотации и займы;
• страховые фонды;
• фонды самострахования.
В зависимости от конкретной ситуации существуют различные
варианты привлечения тех или иных фондов для финансирования
риска. К примеру, уплата страховых премий может происходить из
прибыли предприятия или из себестоимости в установленных
законом рамках. В России для большинства видов страхования
отчисления на уплату страховых премий разрешено относить на
101

себестоимость в размере, не превышающем 1% объема реализации
продукции.
Формирование фондов самострахования также может
происходить различными способами. Для этих целей можно создавать
резервы внутри предприятия либо отчислять их в виде страховых премий в
специально организованную кэптивную страховую компанию.
Мероприятия по снижению риска могут быть отнесены на
себестоимость продукции в пределах, установленных
законодательством. Кроме того, имеются специальные фонды страховых
компаний, предназначенные для этих целей, которые носят
название «резерв предупредительных мероприятий».
Существуют и другие варианты привлечения средств на цели
финансирования риска.
7.3. СТРУКТУРА ЗАТРАТ ПРИ РАЗЛИЧНЫХ
МЕТОДАХ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
Мероприятия по управлению риском различаются между собой
по соотношению отдельных видов финансирования в общей
структуре затрат.
Снижение риска может финансироваться из собственных
средств или себестоимости предприятия. Существует также
возможность привлечь для этих целей средства из резервов
предупредительных мероприятий страховых компаний, если данная помощь
будет увязана с заключением договора страхования. Денежные
средства при этом расходуются на установку систем контроля и
безопасности для машин и оборудования, защитную одежду,
обучение персонала, сигнализацию, сейфы, ограждения,
огнетушители, дублирование установок и т. д.
Финансирование мероприятий по снижению риска уменьшает
вероятность неблагоприятных ситуаций или ограничивает ущерб в
случае их наступления, однако если такая ситуация возникла, все
убытки предприятие опять вынуждено компенсировать из своих
средств.
Уровень административных расходов на проведение
исследований по анализу риска и поддержание работы отдела риск-
менеджмента при данном методе является средним.
102

Сохранение риска обычно подразумевает формирование
специальных фондов самострахования предприятия (в основном из
прибыли). В отдельных предусмотренных законодательством
случаях затраты на создание таких фондов могут быть отнесены на
себестоимость, что, безусловно, выгоднее. Поскольку средства при
этом остаются под контролем предприятия, то дособытийное
финансирование риска сводится, по сути, к уменьшению размера
будущей прибыли, так как средства, направляемые в фонд риска,
изымаются из производственного оборота и обеспечивают
меньшую (но ненулевую) доходность.
При наступлении неблагоприятных ситуаций компенсация
убытков осуществляется из накопленных фондов
самострахования. Однако размер этих фондов определяется в расчете на
некоторый разумный уровень риска, который в большинстве случаев
не будет превышен. Если же убытки превысят запланированный
уровень, то предприятию придется изыскивать дополнительные
средства для их компенсации. Поэтому при самостраховании
необходимо очень-тщательно проводить первичную работу по
выявлению и оценке риска, а также по распределению
финансирования между альтернативными вариантами сохранения,
снижения и передачи риска, что, безусловно, увеличивает
административные расходы на работу риск-менеджеров, экспертизу и
другие затраты.
При использовании варианта накопления фонда
самострахования через кэптшную компанию административные расходы еще
более увеличиваются, поскольку в этом случае необходимо
содержать отдельное юридическое лицо.
Таким образом, текущие расходы по сохранению риска и
самострахованию для предприятия являются наибольшими среди
рассматриваемых методов по управлению риском.
Передача риска происходит в виде страхования, которое
требует уплаты определенных взносов в страховую компанию. Размер
взносов обычно не привышает нескольких процентов от стоимости
страхуемого имущества. По добровольному страхованию
страховые взносы уплачиваются, как правило, из собственных средств
предприятия, а по обязательному — относятся на себестоимость.
Исключение составляют некоторые виды добровольного
страхования, по которым разрешено часть суммы -страховых премий отно-
103

сить на себестоимость в размере, не превышающем 1% объема
реализации продукции.
Убытки по рискам, переданным в страхование, возмещаются из
фондов страховой компании. При этом размер убытков может
быть как меньше, так и больше, чем уплаченная страховая премия,
но в пределах оговоренной суммы. Все убытки свыше
оговоренных пределов, а также сохраненные риски покрываются из
собственных средств предприятия или специальных займов.
Административные расходы при передаче риска посредством
страхования минимальны, так как основная работа по оценке
перекладывается на страховщика. В ведении отделов по управлению
риском остаются функции по поддержанию и периодической
ревизии договоров страхования.
7.4. ФИНАНСИРОВАНИЕ РИСКА И АНАЛИЗ
ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ
Различные решения по управлению риском приводят к
перераспределению денежных потоков внутри организации.
Перераспределение денежных потоков происходит в настоящем и в
будущем, до и после наступления неблагоприятных событий. При
выборе метода управления риском необходимо учитывать все три
вида финансирования — дособытийное, послесобытийное и
текущее, с учетом распределения платежей во времени.
Дособытийное финансирование имеет наибольший удельный
вес в общей структуре затрат. В этом случае происходит
отчисление части средств предприятия на меры по снижению риска,
уплату страховых премий и формирование фонда риска.
Послесобытийное финансирование заключается в получении
средств на компенсацию убытков. Если средства поступают из
страховых фондов или фонда риска предприятия, то направление
их движения противоположно таковому при дособытийном
финансировании. Приток средств из внешних фондов компенсирует
их отток в виде убытков при наступлении неблагоприятных
событий.
Убытки по рискам, не защищенным страхованием или
превышающие запланированный размер при самостраховании, должны
компенсироваться из собственных средств предприятия либо из
104

дополнительных источников. Как вариант можно рассмотреть
получение предприятием кредитов или займов, погашение которых
отодвигается на еще более удаленные сроки.
Согласно теории дисконтирования денежных потоков,
средства, приток или отток которых отдален по времени от момента
принятия решения, имеют меньший вес, чем средства, отвлеченные в
начале процесса финансирования риска. Данное обстоятельство
необходимо принимать во внимание при анализе сравнительной
эффективности решений по управлению риском.
Текущее финансирование целесообразно равномерно
распределить по финансовым периодам и учитывать при анализе
эффективности с учетом коэффициентов дисконтирования.
Сумма всех трех видов затрат на риск с учетом полученных из
внешних источников компенсаций и отсроченных платежей,
рассчитанная с использованием методов дисконтирования, дает нам
хороший показатель эффективности мероприятий по управлению
риском, если их сравнительный анализ производится при
одинаковом уровне снижения или компенсации убытков предприятия.

Глава 8
СТРАХОВАНИЕ
Страхование было и остается наиболее популярным и
доступным методом управления риском во всем мире. Страховые
компании обладают значительным капиталом и являются вторыми по
значению (после банков) институциональными инвесторами.
О масштабах современной страховой индустрии можно судить
по следующим цифрам. В таких развитых странах мира, как США,
Япония, Германия, ежегодный сбор страховых премий составляет
7—9% валового внутреннего продукта. В 1994 г. совокупный сбор
страховой премии составил (в долларах США): по странам
Европейского сообщества — 501 млрд, в США — 594 млрд, в Японии — 606
млрд. В России в 1998 г. было собрано 42 млрд руб. страховых
взносов, в 1997 г. — 34,2 млрд (в ценах 1998 г.).
В России в настоящее время сложилась развитая система
рыночных страховых отношений. Отечественные компании
осуществляют деятельность по большинству видов страхования,
существующих в мировой практике, хотя и в различной степени.
Доля обязательных видов страхования в общем объеме страховой
премии по итогам 1998 г. составила 34,6%, доля имущественного
страхования и страхования гражданской ответственности —
24,3%.
За период с 1994 по 1998 г. страховой рынок в России
демонстрировал устойчивый рост по всем показателям: сбору страховых
премий, выплатам, росту численности страховых компаний и т.д.
(рис. 8.1). Однако ситуация выглядит не столь благополучной,
если учесть соотношение между объемами страховых поступлений и
изменением покупательной способности рубля. Хотя объем
страховой премии в 1998 г. увеличился в рублевом исчислении на
106

22,8% по сравнению с предыдущим годом, однако рост индекса
потребительских цен составил за тот же период 188,4%.
50 -г
□ Страховые
взносы
■ Страховые
выплаты
1994 1995 1996 1997 1998
Рис. 8.1. Объемы страховых поступлений и выплат страховыми компаниями
России с 1994 по 1998 г. (в деноминированных рублях)
Материалы данной главы содержат общие сведения об
организации страхового дела, необходимые для того, чтобы
квалифицированно судить о целесообразности и эффективности
использования страхования для защиты от различных видов рисков. В
конце главы приводятся методические рекомендации для риск-
менеджеров по созданию целостной программы страхования на
предприятии.
8.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ СТРАХОВАНИЯ
Рассмотрим основные понятия и закономерности, присущие
страхованию.
Суть страхования заключается, как уже упоминалось, в
передаче рисков от их носителя — организации или физического лица —
к страховой компании. Лицо, передающее риск, называется
страхователем, а лицо, принимающее риск, — страховщиком.
Передача рисков осуществляется за определенную плату, которая
называется страховым взносом, или страховой премией.
С юридической точки зрения передача риска означает
принятие на себя страховщиком обязательства выплатить страхователю
денежную (а иногда и натуральную) компенсацию понесенных им
в определенных ситуациях убытков. Совокупность ситуаций, при
которых наступает вышеупомянутая ответственность страховщика,
107

составляет содержание передаваемых рисков и носит название
«страховые случаи».
Отношения страхователя и страховщика оформляются путем
заключения страхового договора, в котором должны быть
указаны основные условия страхования, юридические основы
взаимоотношений сторон, их обязанности, порядок
взаиморасчетов, порядок урегулирования убытков и другие моменты.
Обычной практикой является вынесение типовых условий для
каждого вида страхования в особый документ, называемый
правилами страхования, и фиксация в договоре лишь
специфических особенностей объекта страхования, его стоимости,
стоимости страхования и дополнительных условий и оговорок,
присущих конкретным ситуациям.
Необходимым условием заключения договора является
достижение сторонами соглашения о финансовых условиях передачи
риска. К числу финансовых параметров страхования относятся
понятия страховой суммы, страхового взноса, страхового тарифа,
франшизы и др.
Страховая сумма представляет собой максимально возможный
объем ответственности страховщика по данному риску. Так,
выражение «страховая сумма по договору составляет десять
миллионов рублей» означает, что ни при каких условиях страховая
компания не выплатит страхователю в течение срока действия
договора сумму, в совокупности превышающую 10 млн руб. Размеры
выплат в каждом конкретном случае определяются исходя из
установленной страховой суммы. Например, в договоре может быть
оговорено, что при полном разрушении объекта страхователь
получит 100% страховой суммы, при частичном — компенсацию в
размере реального ущерба, но не свыше страховой суммы, а при
ущербе менее 5% страховой суммы не получит ничего ( последнее
условие называется франшизой) и т.д.
Страховая сумма определяется исходя из квалифицированной
оценки стоимости объекта страхования, называемой страховой
стоимостью. Процедура установления страховой стоимости
учитывает особенности страхования и вероятность наступления
страховых случаев. Как правило, она не более рыночной цены
объекта, а страховая сумма не может превышать его страховую
стоимость.
Совокупность условий по возмещению убытков в результате
наступления страховых случаев называется страховым
покрытием. Выплаты страховщика по страховым случаям называются
108

страховым возмещением (для имущественного страхования) или
страховым обеспечением (для личного).
Плата за страхование исчисляется на основании системы
коэффициентов, называемых страховыми тарифами. Страховые
тарифы обычно устанавливаются в процентах к страховой сумме.
Страховой взнос, или страховая премия, рассчитывается как
произведение страхового тарифа и страховой суммы.
Дадим здесь определение еще некоторых понятий, широко
применяемых в страховой практике.
Застрахованное лицо — юридическое или физическое лицо,
риски которого выступают объектом страховой защиты. На
практике застрахованный может быть одновременно страхователем,
если уплачивает страховые взносы самостоятельно.
Выгодоприобретатель — лицо, назначенное на получение
страховой суммы по условиям договора, например в случае смерти
завещателя — физического лица. Назначается страхователем или
застрахованным лицом.
Страховой полис — документ, выдаваемый страхователю или
застрахованному и удостоверяющий факт заключения договора
страхования.
Страховой платеж — единовременно перечисляемая часть
страховой премии. Система таких' платежей используется для того,
чтобы распределить во времени уплату страхователем страховой
премии и тем самым снизить его финансовые издержки. При этом
ответственность страховщика начинается с момента уплаты
первого страхового платежа.
Срок страхования — временной интервал, в течение которого
действует страховая защита.
Страховой акт — документ, подтверждающий факт
наступления страхового случая. Основанием для составления страхового
акта служит письменное заявление страхователя по факту
возникновения убытков, называемое заявленной претензией.
8.2. СТРАХОВЫЕ РИСКИ
Страховые компании предъявляют жесткие требования к тем
рискам, которые они могут принять на себя в рамках договора
страхования. Это связано с тем, что, как и любое другое
коммерческое предприятие, страховая компания стремится обезопасить себя
от убытков и получить прибыль. Из всего набора рисков, прису-
109

щих деятельности конкретного предприятия, она отбирает только
ту их часть, которая удовлетворяет следующим критериям:
• случайный и непредсказуемый характер событий;
• измеримость риска;
• ограниченность потерь;
• относительно небольшая вероятность наступления страхового
случая.
Требование случайности и непредсказуемости событий
проистекает из самой природы риска. Причем для страховой компании важнее
соблюдение этого условия не столько для самих событий, сколько для
размера убытков. Частые и относительно однородные события,
приводящие к убыткам, которые достаточно хорошо прогнозируются в
течение года, являются неподходящим объектом для страхования.
Измеримость риска означает возможность рассчитать на
основании статистики или теоретических моделей его вероятностные
характеристики.
Ограниченность потерь означает наложение определенных
условий на максимальный размер убытков, подлежащих
страхованию. Обычно это требование находит свое выражение в
устанавливаемой по договору страховой сумме.
Вероятность наступления страхового случая не должна быть
слишком большой по двум причинам. Первая связана с тем, что
реальная частота наступления страховых событий подвержена
флуктуациям относительно своих средних значений.
Следовательно, для страховой компании в этом случае реально наступление
максимальных убытков. Вторая причина связана с тем, что
высокая вероятность наступления страховых случаев соответствует
большому размеру страховой премии, которую должен уплатить
страхователь. Премия, которая составляет 20—30% страховой
суммы, очевидно, невыгодна страхователю.
Как правило, в каждом виде страхования имеются свои
устоявшиеся наборы рисков, принимаемых на страхование. При этом
страхователи могут выбирать из нескольких вариантов. Например,
для имущественных рисков существуют варианты страхования
«только от огня», «от огня и залива» или «от всех рисков»
(перечислены только некоторые возможности). Причем последняя фраза
означает только то, что предоставляется защита от всех рисков,
перечисленных в договоре или в Правилах страхования по
данному виду. Перечень этих рисков ограничен и не учитывает все
возможные случаи. Например, достаточно часто из страхования
исключаются случаи убытков, связанных со злоумышленными
ПО

действиями третьих лиц. Как правило, из страхования финансовых
и инвестиционных рисков исключаются случаи, произошедшие
вследствие форс-мажорных обстоятельств.
Перечень ограничений по рискам, принимаемым на
страхование, достаточно широк и индивидуален для различных договоров
страхования. Возможность принятия риска зависит также от
специализации, объема операций и финансового состояния страховой
компании.
8.3. ВИДЫ СТРАХОВАНИЯ
Классификация видов страхования может быть основана на
различных признаках, характеризующих страхуемые риски и
условия их передачи.
В России, в соответствии с классификацией, принятой
органами государственного страхового надзора, выделяют три основные
группы или отрасли — личное, имущественное страхование и
страхование гражданской ответственности.
Личное страхование, где в качестве объектов выступают
жизнь, здоровье и трудоспособность человека, подразделяется на
страхование жизни, страхование от несчастных случаев и
медицинское страхование. Различные виды страхования жизни, такие,
как страхование ренты, пенсий, страхование на случай обучения
ребенка в высшем учебном заведении, называются
накопительными, поскольку обеспечивают получение всей суммы взноса плюс
накопленные проценты при наступлении установленного в
договоре срока.
Имущественное страхование трактуется как отрасль
страхования, в которой объектом защиты выступают различные виды
имущества. Застрахованным может быть имущество, являющееся
собственностью страхователя, а также находящееся в его
владении, пользовании, распоряжении. Страхователями при этом могут
выступать не только собственники имущества, но и другие
юридические и физические лица, несущие ответственность за его
сохранность.
Страхование ответственности — отрасль страхования, где
объектом защиты является гражданская ответственность
страхователя (застрахованного) лица перед третьими лицами, которым
может быть причинен ущерб по вине страхователя (застрахованного).
Распространены следующие его виды: автогражданское
страхование, страхование профессиональной ответственности врачей, но-
111

тариусов, таможенных перевозчиков, аудиторов и других
профессий, страхование опасных производственных объектов.
Классификация видов страхования, принятая в России,
показана на рис.8.2.
Личное
страхование
Страхование
жизни
Страхование
от несчастных
случаев
Медицинское
страхование
Имущественное
страхование
Страхование
средств
наземного
транспорта
Страхование
средств
воздушного
транспорта
Страхование
средств
водного
транспорта
Страхование
грузов
Страхование
других видов
имущества
Страхование
финансовых
рисков
Страхование
гражданской
ответственности
Страхование
ответственности
владельцев
автотранспортных
средств
Страхование
гражданской
ответственности
перевозчика
Страхование
гражданской
ответственности
предприятий —
источников
повышенной
опасности
Страхование
профессиональной
ответственности
Страхование
ответственности за
неисполнение
обязательств
Страхование иных
1—| видов гражданской
ответственности
Перестра-
Рис. 8.2. Классификация видов страхования в России
По способу вовлечения в страховые отношения страхование
подразделяется на обязательное и добровольное. Инициатором
обязательного страхования является государство, которое в форме
112

закона обязывает юридических и физических лиц вносить средства
для обеспечения общественных интересов. Инициатором
добровольного страхования выступают хозяйствующие субъекты,
физические и юридические лица.
Государство устанавливает обязательную форму страхования,
когда обеспечение страховой защиты тех или иных объектов
является социально значимой задачей. Проводится оно на основе
соответствующих законодательных актов, в которых
предусмотрены: перечень объектов, подлежащих страхованию; объем
страховой ответственности; уровень (нормы) страхового
обеспечения; основные права и обязанности сторон, участвующих в
страховании; порядок установления тарифных ставок платежей и
некоторые другие вопросы. Закон определяет круг страховых
организаций, которым поручается проведение обязательного
страхования.
Обязательная форма страхования исключает выборочность
отдельных объектов, присущую добровольной форме. Тем самым
создается возможность за счет максимального охвата объектов
страхования применять минимальные тарифные ставки,
добиваться высокой финансовой устойчивости страховых операций.
Обязательным в России является медицинское страхование,
страхование отдельных категорий госслужащих (работников
налоговых органов, военных, и т.д.), страхование многих видов
профессиональной ответственности, страхование
ответственности за причинение вреда при эксплуатации опасного
производственного объекта и другие виды, список которых постоянно
увеличивается.
Добровольное страхование в отличие от обязательного
возникает только на основе добровольно заключаемого договора между
страхователем и страховщиком. Часто при заключении такого
договора между сторонами участвует посредник в виде страхового
брокера (страхового агента). Для того чтобы начать деятельность
по осуществлению какого-либо нового вида страхования,
страховой компании достаточно самостоятельно разработать новые
правила и условия и утвердить их в органе государственного
страхового надзора. После утверждения новый вид страхования
включается в уже существующую лицензию компании.
Добровольное страхование является намного более гибким
инструментом, чем обязательное страхование, позволяющим в
максимальной степени учесть интересы страховщика и страхователя в
каждом конкретном случае.
ИЗ

8.4. МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ
Клиент, решивший заключить договор страхования, всегда
стоит перед проблемой выбора оптимального соотношения между
размерами страховой премии и страхового покрытия. Очевидно,
что страхователь стремится обеспечить себе максимальный размер
страхового покрытия, гарантирующий защиту от всех выявленных
в организации рисков. Однако при этом возрастает и плата за
передачу риска страховщику. Размер страховой премии, назначаемой
страховщиком, может показаться ему неоправданно высоким, и в
этом случае он вынужден отказаться от передачи части рисков и
сохранить их в организации.
Очевидно также, что страховщик преследует обратные цели
при определении условий договора: минимального страхового
риска и максимальной страховой премии.
Различные методы страхования подразделяются именно по
способу распределения ответственности за риск между сторонами.
Различают две большие группы методов страхования: полное
страхование, покрывающее весь конкретный риск, т.е.
максимально возможный ущерб от выбранного класса страховых
событий, и частичное страхование, которое ограничивает
ответственность страховщика, оставляя часть риска страхователю. В
практике используется термин «удержание риска» при определении доли
риска, ответственность за которую несут страхователь или
страховщик.
Частичное страхование дешевле, чем полное. Существуют две
большие группы методов частичного страхования:
пропорциональное и непропорциональное.
8.4.1. Пропорциональное страхование
В соответствии с принципом пропорционального страхования
размер возмещения, которое страховщик должен уплатить
страхователю при наступлении страхового случая, составляет
установленную долю от общего убытка.
В условиях договора этот принцип находит отражение, как
правило, в заниженной оценке страховой суммы против реальной
стоимости объекта страхования или максимально возможного
убытка предприятия в результате оговоренных событий. Принцип
114

пропорционального распределения страховой ответственности
можно выразить формулой:
С S
- = , (8.1.)
Т Т
ь "Чих
где С — размер страхового возмещения;
L — размер убытка;
S—страховая сумма;
Ашк — страховая стоимость объекта или максимально
возможный убыток.
Это соотношение словесно выражается следующим правилом:
страховое возмещение так относится к произошедшему убытку,
как страховая сумма относится к страховой стоимости.
Пример. Страховая стоимость объекта недвижимости равна
1 млн руб. Объект был застрахован на сумму 800 тыс. руб. по
системе пропорционального страхования. При пожаре объекту
был нанесен ущерб в размере 500 тыс. руб. Поскольку страховая
сумма составляет 80% стоимости объекта, то и, страховое
возмещение выплачивается в той же доле:
С = 500 000 • 80° 00° = 400 000 руб.
1000 000
Оставшийся убыток в размере 100 тыс. руб. подлежит
возмещению из средств страхователя.
Размер страховой премии также уменьшается
пропорционально уменьшению страховой суммы. Таким образом, страхователь
может регулировать долю риска, которая остается в его
собственном удержании и подобрать для себя оптимальный размер
уплачиваемой премии.
Следует отметить одну особенность пропорционального
страхования, которая заключается в том, что распределение убытка не
зависит от его размера. И для небольших, и для крупных убытков
система распределения остается неизменной. Это может создавать
определенные неудобства для обоих участвующих в страховании
сторон. Чтобы устранить указанный недостаток, используются
методы непропорционального страхования.
8.4.2. Непропорциональное страхование
Методы непропорционального страхования призваны
расширить возможности предприятия по управлению рисками посредст-
115

вом страхования. Непропорциональное страхование позволяет
разделить подходы к финансированию рисков в зависимости от их
величины и происхождения и, одновременно, объединить эти
подходы в одном договоре.
Различают следующие методы непропорционального
страхования:
• страхование по системе первого риска;
• страхование предельных рисков;
• страхование с франшизой.
При страховании по системе первого риска (его также
называют страхованием первых убытков) ущерб, нанесенный
предприятию в результате наступления страхового случая,
возмещается ему полностью только в пределах страховой суммы,
указанной в договоре. Если убыток превышает страховую сумму, то
расходы по его компенсации несет сам страхователь. Убыток в
пределах страховой суммы именуется в страховой практике
«первым риском», а разница между страховой стоимостью и
страховой суммой — «вторым риском».
Пример. Страховая стоимость объекта недвижимости равна
1 млн руб. Объект был застрахован на сумму 800 тыс. руб. по
системе первого риска. При пожаре объекту был нанесен ущерб в
размере 500 тыс. руб. В этом случае страховщик возмещает
страхователю ущерб полностью в размере 500 тыс. руб. Если бы
ущерб составил, предположим, 900 тыс. руб., то страховое
возмещение составило бы 800 тыс. руб., а 100 тыс. пришлось бы
возмещать из средств страхователя.
Недостатком этого метода страхования является то, что
крупные риски, которые могут иметь наиболее тяжелые последствия
для предприятия, остаются на его собственном удержании.
Поэтому перед страхователем опять встает проблема управления такими
рисками и их финансирования.
Преимущество же заключается в том, что страхователь получает
определенную выгоду за счет уменьшения размера страховой премии,
поскольку риск, передаваемый страховщику, уменьшается.
Вероятность возникновения крупных убытков для организации уменьшается
с увеличением их размера. Наиболее крупные — катастрофические
убытки — имеют наименьшую вероятность возникновения. Поэтому
для страхователя имеет смысл отказ от уплаты дополнительной части
страховой премии за счет отказа от покрытия предельных убытков.
Возможна противоположная ситуация, когда страхование
осуществляется на случай наступления предельных убытков, т.е.
116

крупных убытков, превышающих определенную,
зафиксированную в договоре величину (см. табл. 6.1). В данном случае
необходимо с особой тщательностью подходить к выбору страховой
компании, поскольку ее ресурсов должно быть достаточно для
выполнения взятых обязательств.
Страхование предельных убытков строится по тому же
принципу, что и страхование с франшизой. Разница заключается в том,
что франшиза располагается в области небольших и средних
рисков, в то время как страхование предельных убытков происходит в
области крупных рисков.
Страхование с франшизой предназначено для исключения из
страхового покрытия убытков, не превышающих определенной
пороговой величины, которую и называют франшизой (franchise).
Иначе говоря, франшиза — это предельный минимальный размер
убытка, на который распространяется страховое покрытие. Убытки
меньше ее остаются на удержании страхователя.
Договор страхования с франшизой предусматривает как
сохранение риска страхователем, так и передачу его страховщику. При
этом последний соглашается уменьшить величину страховой
премии. Очевидно, что при правильном планировании риска такой
метод выгоден обеим сторонам. Франшизу следует располагать в
области небольших убытков (см. табл. 6.1), которые относительно
часты и предсказуемы, а их страхование является экономически
неэффективным для страхователя. Используя же договор
страхования с франшизой, страхователь уменьшает затраты и получает
возможность более эффективно управлять своими рисками.
Страховщику также выгодно страхование с франшизой, поскольку
компенсация небольших, но частых убытков связана с
непропорционально высокими организационными затратами.
Размер франшизы может задаваться либо в процентах по
отношению к страховой сумме, либо в абсолютных величинах
(штуках или рублях).
Различают безусловную, или вычитаемую (deductible),
франшизу и условную, или невычитаемую. Кроме того, в особых
случаях в договоре страхования может быть предусмотрена совокупная
(aggregate) франшиза, чаще применяемая при перестраховании.
При страховании с безусловной франшизой ущерб во всех
случаях возмещается страхователю за вычетом из величины убытков
установленной франшизы. Такое страхование еще называют
страхованием по принципу «.все и каждый» (т.е. возмещаются все и
каждый убыток за вычетом франшизы).
117

При страховании с условной франшизой страховщик
освобождается от компенсации ущерба в том случае, если понесенные
убытки меньше франшизы, а если больше, то уплачивает ее
полностью.
При совокупной франшизе все понесенные страхователем
убытки складываются за определенный период времени, и из
суммарного убытка вычитается франшиза.
Пример. Между страховщиком и страхователем заключен
договор страхования с франшизой, равной 15 тыс. руб. За период
действия договора страхователь понес убытки от нескольких
страховых случаев в следующих размерах: 50 тыс., 30 тыс., 6 тыс. и 3
тыс. руб. Общий размер страхового возмещения, которое
страхователь получил бы при различных способах выбора франшизы,
можно рассчитать, используя данные табл. 8.1.
Таблица 8.1
Пример использования различных видов франшизы
(величина франшизы составляет 15 тыс. руб.)
Убыток,
тысруб.
50
30
6
3
Итого
Размер страхового возмещения, тыс. руб.
Безусловная
франшиза
35
15
0
0
50
Условная франшиза
50
30
0
0
80
Совокупная
франшиза
50
30
6
3
-15
74
Из приведенного примера видно, что условная франшиза
обеспечивает более полное страховое покрытие, чем безусловная, а
совокупная занимает промежуточное место между ними. Очевидно,
что и стоимость страхования, т.е. размер страховой премии, будет
зависеть от выбора франшизы.
Чтобы оценить выгодность того или иного способа
установления франшизы для страхователя, нужно знать характер
распределения предполагаемых убытков по степени тяжести и частоте
возникновения. Затем следует рассчитать размер страхового
возмещения при различных способах установления франшизы и
сравнить результаты с размером страховой премии, которую
предлагает заплатить страховщик в каждом случае.
118

8.5. ЗАКОНОМЕРНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ
Как и любое коммерческое предприятие, страховая компания
имеет целью своей деятельности извлечение прибыли. Поэтому
финансовая деятельность страховщика организована таким
образом, чтобы обеспечить одновременно выполнение своих
обязательств перед клиентами и собственную устойчивость и
платежеспособность.
Как уже отмечалось, основным источником прибыли
страховых компаний является поступление взносов от страхователей в
качестве платы за риск. Вторым по значимости источником
доходов страховщиков являются доходы от инвестирования собранных
средств в различные финансовые и другие активы. В этом смысле
страховая и банковская деятельности схожи между собой.
Из собранных взносов страховщик формирует особые
стрессовые фонды, из которых в дальнейшем происходит выплата
компенсаций при наступлении страховых случаев. Основной
особенностью страхования является то, что размер компенсации,
полученной конкретным страхователем, не зависит напрямую от
его взноса, а определяется величиной нанесенного ущерба в
пределах страховой суммы. Таким образом происходит
перераспределение средств, полученных от страхователей, в пользу тех из них,
которые понесли убытки. В этом смысле страховая компания
похожа на кассу взаимопомощи, в которую все участники
уплачивают взносы пропорционально стоимости их имущества, а
компенсацию получают те, кто реально в этом нуждается.
Итак, перечислим основные особенности финансовой
организации страховой компании.
1. Все клиенты страховой компании одновременно являются
участниками создания страхового фонда. Взнос каждого
пропорционален объему рисков, переданных на страхование.
2. Из средств страхового фонда осуществляются выплаты
компенсаций тем участникам, которые понесли убытки в течение
срока страхования. Таким образом происходит перераспределение
убытков между всеми участниками данного страхового фонда.
3. Общая сумма взносов, собранных страховой компанией за
достаточно длительный период времени (несколько лет), должна
превышать сумму выплаченных ей компенсаций. Это условие
соблюдается для устойчивой в финансовом отношении страховой
компании. Разница между собранными взносами и выплаченными
119

компенсациями, а также доходы от инвестирования составляют
прибыль страховщика.
Последнее условие, верное для рисковых видов страхования,
может не соблюдаться для накопительного страхования, например
для страхования ренты или пенсий.
8.5.1. Источники средств страховой компании
Все источники средств страховой компании можно разделить
на две большие группы — доходы от страховой деятельности и
доходы от других видов деятельности.
Главным источником средств страховой компании
являются, очевидно, доходы от заключения договоров страхования.
Общий размер страховой премии, собранной компанией за
определенный период времени, должен быть таким, чтобы
обеспечить выплату компенсаций по произошедшим страховым
случаям и некоторый избыточный доход. Согласно
законодательству Российской Федерации, выручкой страховой
организации является разница между общей суммой поступивших
страховых взносов по страхованию и перестрахованию и
суммой страховых выплат.
Особенностью учета доходов и расходов по страховой
деятельности является то, что страховые взносы или премии не
считаются собственностью страховщика до окончания действия
договора. Основная часть собранных взносов зачисляется в так
называемые страховые резервы и таким образом исключается из
налогообложения прибыли. Для расчета доходов от страховой
деятельности мы имеем следующую формулу:
Д„ = СП - СВ - ЛСР, (8.2)
где Ди) — доход от страховой деятельности;
СП— сумма полученных от страхователей страховых
премий;
СВ — сумма страховых выплат;
АСР — изменение страховых резервов.
Относительно АСР следует заметить следующее: если
величина страховых резервов увеличилась, то ее изменение берется со
знаком «плюс», а если уменьшилась, то со знаком «минус», т.е.
уменьшение резервов увеличивает доход страховой компании.
Дополнительным источником прибыли страховых
компаний являются доходы от инвестирования, а также доходы от лю-
120

бых других видов деятельности, разрешенных законодательством
РФ. Однако следует иметь в виду, что такие доходы облагаются
налогом на добавленную стоимость, а доходы от прямого
страхования и перестрахования от него освобождены.
Премия по конкретному договору страхования рассчитывается
на основании тарифных ставок пропорционально установленной
страховой сумме. Таким образом, в структуру тарифных ставок
должны быть заложены статистические закономерности,
отражающие вероятность наступления страховых случаев, а также
надбавка, учитывающая расходы по осуществлению деятельности
страховой компании и ее прибыль.
Система тарифных ставок рассчитывается с использованием
математико-статистических методов, совокупность которых носит
название актуарных расчетдв. Рассмотрим примерную структуру
страхового тарифа, представленную на рис. 8.3.
-
Нетто-ставка
Основная ставка
Рисковая
надбавка
Брутто-ставка
Нагрузка
Расходы на ведение
дела
Резерв
предупредительных
мероприятий
Прибмпи
Рис. 8.3. Структура тарифной ставки
121

Общая величина тарифной ставки носит название брутто-
ставки, которая, в свою очередь, состоит из двух частей: нетто-
ставки, строящейся на основе знания о величине вероятности
наступления страхового случая и ожидаемом размере убытков, и
нагрузки, включающей в себя расходы страховщика по организации
и ведению дел, отчисления в фонд предупредительных
мероприятий и запланированную прибыль.
Нетто-ставка состоит из основной ставки к рисковой надбавки.
Основная ставка примерно равна среднестатистическому размеру
убытка за длительный период времени. Рисковая надбавка
учитывает возможное превышение убытков над средним значением.
Для различных видов страхования структура тарифной ставки
может видоизменяться путем исключения или добавления
некоторых элементов.
8.5.2. Структура средств страховой компании
Источником информации о финансовом состоянии страховой
компании и наличии у нее достаточных средств является
отчетность, предоставляемая страховщиком в установленном порядке
контролирующим органам. Как известно, финансовая отчетность
включает в себя два основных документа: баланс предприятия и
отчет о прибылях и убытках. Назначение каждого из этих
документов различно. Баланс содержит информацию об
имущественном положении и обязательствах предприятия в данный момент
времени, отчет о прибылях и убытках — сведения о структуре
Доходов и расходов за определенный период и источниках
образования прибыли.
Баланс содержит довольно много показателей,
характеризующих структуру средств и платежеспособность страховщика.
Рассмотрим так называемую агрегированную форму баланса. В нем
можно выделить три основные части: активы, собственный
капитал и обязательства, т.е. заемный капитал (табл. 8.2).
Таблица 8.2
Агрегированный баланс страховой компании
АКТИВ
Активы
ПАССИВ
Собственный капитал
Обязательства (заемный капитал)
122

Большая величина активов говорит в первую очередь о
наличии значительного по стоимости имущества в распоряжении
страховщика. Вместе с тем существенную роль играет и то, в какой
мере это имущество сформировано за счет собственного капитала,
а в какой — за счет заемных средств.
Источники формирования средств страховой компании
содержатся в правой стороне бухгалтерского баланса — пассиве. Эти
источники делятся на два основных типа: обязательства и
собственный капитал, чаще именуемый просто «капитал».
Обязательства представляют собой внешние источники
ресурсов страховщика. Собственный капитал складывается из
нескольких компонентов, одним из которых является уставный капитал,
формируемый за счет взносов учредителей. Вторым компонентом
является прибыль, полученная предприятием в результате
хозяйственной деятельности. Однако поскольку часть прибыли, как
правило, направляется на уплату налогов и на потребление, в том
числе на выплату дивидендов учредителям, то при анализе
деятельности страховой компании особое значение имеет так
называемая нераспределенная прибыль.
К собственным средствам (или собственному капиталу)
страховщика относятся: уставный капитал, резервные фонды,
сформированные за счет прибыли, нераспределенная прибыль. Общим для
различных фондов, входящих в состав собственного капитала,
является то, что они свободны от каких-либо внешних обязательств,
поэтому в зарубежной практике их принято называть «свободные
резервы».
Уставный капитал предназначен для обеспечения работы
страховой компании на первом этапе, когда еще не сформировались
достаточные страховые резервы и мала прибыль. В акционерных
обществах дополнительный капитал может также образовываться
за счет продажи акций по курсу выше их номинальной стоимости.
- Разница отчисляется в специальный резервный фонд.
Резервные фонды другого типа формируются из чистой
прибыли страховщика. При этом выделяют три основных вида
отчислений от прибыли: предусмотренные законом,
предусмотренные уставом и свободные. Согласно Закону РФ «Об
акционерных обществах» всякое акционерное общество обязано
формировать резервные фонды в размере не менее 15% уставного
капитала.
123

Что касается резервных фондов потребления и накопления, то
эти средства имеют целевое назначение, не относящееся к
собственно страховой деятельности. Но поскольку эти фонды не связаны
какими-либо внешними обязательствами, они при определен-ных
условиях также могут быть причислены к собственному капиталу.
Обязательства страховщика подразделяются на страховые и
нестраховые (прочие). Главная роль, безусловно, принадлежит
первым, поскольку при их выполнении реализуется основная
функция страхования — обеспечение страховой защиты. Кроме
того, чисто количественно они, как правило, преобладают над
остальными.
Рассмотрим особенности страховых обязательств.
Распределение страхового риска в пространстве и времени делает
маловероятным наступление такой ситуации, когда от страховой компании
потребуется выполнение одновременно всех обязательств по
заключенным договорам страхования. Это позволяет страховщику
принимать на себя обязательства, намного превышающие объем
его собственных средств. Однако это не снимает с него
ответственности в случае возникновения катастрофических убытков по
всему страховому портфелю или по большей его части.
Другая особенность связана с неопределенностью во времени и
объеме исполнения страховых обязательств. В отличие, например,
от кредитных обязательств, когда четко определена дата
погашения кредита, страховщик никогда точно не знает времени
наступления и размера страховых выплат. Однако в силу статистических
закономерностей при большом объеме страхового портфеля
страховщик может предположительно оценить средний ожидаемый
размер выплат за разумный промежуток времени.
Неопределенность наступления выполнения страховых
обязательств, безусловно, снижает эффективность инвестиционных
операций страховщика.
Страховые взносы служат основой для формирования
страховых резервов, т.е. части страхового взноса, выведенной из-под
налогообложения и предназначенной для выплаты страхового
возмещения при наступлении страховых случаев и для
финансирования мероприятий, направленных на повышение безопасности
страхуемых объектов и предупреждение страховых случаев.
Страховые резервы составляют основную часть всех
обязательств страховщика. Назначение и соответственно порядок
формирования отдельных видов страховых резервов различны, но
общим для них является то, что они могут быть использованы
124

только для осуществления страховых выплат по действующим
договорам страхования.
В России принято разделять порядок формирования страховых
резервов по рисковым и накопительным видам страхования. При
этом накопительными видами страхования признаются различные
виды страхования жизни. Рассмотрим некоторые виды страховых
резервов.
К техническим резервам относятся:
• резерв незаработанной премии — туда поступает большая
часть страховой премии;
• резервы убытков — это резерв заявленных, но
неурегулированных убытков, и резерв произошедших, но незаявленных
убытков;
• резерв колебаний убыточности — он служит для сглаживания в
долгосрочной перспективе колебаний годового уровня
убыточности по отдельным видам страхования (в годы успешной
деятельности эти резервы увеличиваются, а в убыточные годы
производится изъятие средств для покрытия чрезмерных
убытков);
• резерв катастроф — создается для обеспечения компенсации
убытков в результате крупных катастроф природного
характера (наводнений, извержений вулканов, землетрясений и т.д.) и
промышленных аварий (формируется страховщиками, если
действующими договорами страхования предусмотрена
ответственность при наступлении такого рода событий, и может
использоваться только тогда, когда специальными решениями
органов власти произошедшее событие признано
катастрофой).
Резерв предупредительных мероприятий (РПМ)
предназначен для того, чтобы страховая компания финансировала меры по
предупреждению несчастных случаев, утраты или повреждения
застрахованного имущества, а также использовала его на другие
цели, предусмотренные в Положении о резерве
предупредительных мероприятий.
8.5.3. Инвестиционная деятельность страховых компаний
Практически все страховые компании ведут активную
инвестиционную политику, т.е. вкладывают свои временно свободные
финансовые ресурсы в различные активы с целью получения
дополнительной прибыли. Источниками средств для этого являются
накопленные страховые резервы, а также собственный капитал.
125

Согласно законодательству Российской Федерации средства
страховых компаний должны размещаться на условиях
диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Страховая
компания должна иметь гарантию сохранности своих инвестиций
и в то же время возможность оперативного получения денежных
средств для погашения возникающих обязательств перед своими
клиентами.
В странах с развитой экономикой сложилась определенная
структура инвестиций страховых компаний. Обычно 5—7% всех
их активов составляют высоколиквидные краткосрочные
инвестиции. Это банковские депозитные вклады, а также различные
ценные бумаги — депозитные сертификаты, казначейские и
коммерческие векселя, облигации и т.д. Средне- и долгосрочные
инвестиции можно разделить на инвестиции в ценные бумаги с
фиксированным доходом, акции и облигации предприятий,
недвижимость и ипотечный кредит.
Ценные бумаги с твердо фиксированным доходом являются
наиболее частой сферой приложения капитала страховых
компаний, так как представляют собой надежный объект
капиталовложения, гарантируют устойчивый доход и, в то же время, всегда
могут быть реализованы по рыночной цене. С целью извлечения
большей прибыли страховые компании активно инвестируют
средства и в обыкновенные акции различных компаний.
Около 7—8% активов страховых компаний приходится на
недвижимость, т.е. долгосрочные инвестиции. В состав
недвижимости обычно входят конторы, административные здания, офисы,
жилые дома и т.д. Доход от недвижимости несколько ниже
прибыли, получаемой от акций и ценных бумаг. Страховые компании
предоставляют также ипотечный кредит под обеспечение
недвижимостью. Данный вид инвестиций низколиквидный и носит
долгосрочный характер.
Каждая страховая компания придерживается своей
инвестиционной политики, определяемой прежде всего характером
осуществляемых страховых операций, сроками и объемом
аккумулированных средств. Так, инвестиции в недвижимость и ипотечный
кредит осуществляют в основном компании по страхованию
жизни, в то время как в структуре инвестиций компаний
имущественного страхования преобладают ценные бумаги с фиксированным
доходом, обеспечивающие устойчивое финансовое положение и
своевременную выплату страхового возмещения по крупным
убыткам.
126

Таким образом, благодаря наличию временно свободных
средств в виде капитала и страховых резервов страховые компании
имеют стабильный дополнительный источник прибыли. Зачастую
отрицательный результат страховых операций покрывается за счет
прибыли от инвестиций.
8.5.4. Устойчивость страховой компании
Вопросы гарантии надежности и устойчивости страховой
компании имеют для страхователя первостепенное значение. При
отсутствии уверенности в наличии таких гарантий страхование
теряет всякий смысл. Действительно, страховой процесс
подразумевает передачу риска страховщику и увеличение устойчивости
бизнеса предприятия-страхователя. В то же время увеличение
объема рисков у страховщика должно быть скомпенсировано
различными методами: увеличением объема страховых операций,
перестрахованием, накоплением резервов и др. В противном
случае страхователь, передавая один риск, приобретает другой —
риск банкротства страховщика, т.е. фактически может иметь
место не снижение, а увеличение общего уровня риска предприятия.
Перед тем как заключать договор страхования, предприятие
должно убедиться в том, что в деятельности страховой компании
имеют место указанные выше механизмы компенсации
внутреннего риска. Кроме того, существует ряд критериев, позволяющих
достоверно оценить степень устойчивости и
платежеспособности страховщика:
• наличие достаточного объема страховых операций;
• наличие развитой практики перестрахования;
• обеспечение сбалансированности страхового портфеля;
• ограничение ответственности по отдельным рискам;
• разумное размещение страховых резервов;
• разумная тарифная политика;
• диверсификация деятельности.
На количественном уровне оценить устойчивость и
платежеспособность страховой компании позволяют следующие показатели:
• размер уставного капитала;
• размер собственных средств;
• размер страховых резервов;
• соотношение активов и обязательств;
• выполнение нормативов по размещению страховых резервов;
• рентабельность страховых операций;
• показатели убыточности страховой суммы.
127

Далее будут подробно рассмотрены наиболее важные из
перечисленных критериев.
Влияние объема страховых операций на устойчивость
страховой компании напрямую связано с действием закона больших
чисел. Чем больше количество застрахованных объектов, тем
меньше вероятность отклонения фактической величины страховых
выплат от средней ожидаемой величины убытков за определенный
период времени. Оценка средней величины убытков по договорам
страхования заложена в страховых тарифах. Отклонение в
большую сторону от средней величины убытков чревато
неисполнением страховщиком своих обязательств, т.е. его
неплатежеспособностью.
Хотя при расчете страховых тарифов предусматривается так
называемая рисковая надбавка на этот случай, а определенную
часть средств страховщик может накопить в результате
инвестирования страховых резервов, тем .не менее единственным способом
минимизировать возможные отклонения ожидаемых убытков от
средней величины является увеличение объема страховых
операций.
Объем страховых операций характеризуется двумя
параметрами: общим размером страховых обязательств страховщика и
количеством заключенных договоров. Объем страховых
обязательств страховщика определяется общим количеством
собранных страховых премий и общим размером страховой
ответственности (страховой суммой) по действующим договорам
страхования. Эти данные отражаются в формах статистической
отчетности, поступающих в Госкомстат и в органы страхового
надзора.
Количество заключенных договоров также является важной
характеристикой для целей определения устойчивости. Однако риск
по отдельному договору не должен превышать определенной доли
общего объема рисков. Если это условие выполняется,
удовлетворительная устойчивость компании может быть обеспечена при
наличии не менее 100 действующих договоров по одному виду
страхования и нескольких тысяч по всем видам, практикуемым в
компании.
Практика перестраховочных операций играет важную роль
в обеспечении устойчивости страховой компании.
Перестрахование означает вторичное перераспределение рисков между
страховыми компаниями. Правильно спланированное
перестрахование многократно увеличивает возможности страховщиков по
128

принятию крупных рисков, уменьшает убытки при крупных
страховых выплатах. При этом страховщик косвенным образом
участвует в деятельности других страховщиков, тем самым как
бы увеличивая собственный объем и диверсификацию страховых
операций.
Истинное перестрахование следует отличать от ложного.
Довольно часто перестрахование используется как способ извлечения
денег из страхового оборота с помощью подставных
перестраховщиков — так называемых фронтеров, часто учреждаемых в
офшорных зонах. Это не только не увеличивает надежность
страховых компаний, а наоборот, служит верным сигналом их
недостаточно устойчивого положения. Таким образом, оценивая
качество перестраховочных операций конкретного страховщика,
следует навести справки о том, в каких компаниях производится
перестрахование.
Данные об объеме перестраховочных операций по рисковым
видам страхования для некоторых крупнейших российских
компаний приведены в табл. 8.3.
Таблица 8.3
Объем перестраховочных операций по рисковым видам
страхования (в млн неденоминированных рублей)
Название
компании
«Ингосстрах»
«СОГАЗ»
«Континент-
Полис»
Объем страховых
операций по
рисковому
страхованию за 1996 г.
578 579
87142
34 601
Объем

перестраховочных операций
за 1996 г.*
167 549
41849
3 860
Доля
перестраховочных операций
в общем объеме
операций, %
29
48
11
'Имеется в виду объем уплаченной перестраховочной премии.
Сбалансированным страховым портфелем можно назвать
такое распределение ответственности страховщика по видам
страхования, при котором объем ответственности по рискам одного
вида уравновешен объемом ответственности по рискам других
видов. Таким образом, деятельность страховой компании защищена
от конъюнктурных изменений рынка и других факторов общего
действия, например от внезапного увеличения риска по какому-
либо виду деятельности вследствие изменения законодательства,
криминальной ситуации в стране и т.д.
129

Особое внимание при анализе сбалансированности страхового
портфеля следует обратить на виды страхования, традиционно
считающиеся весьма убыточными в российской практике,
например страхование личного автотранспорта граждан, страхование
коммерческих кредитов. Их преобладание в страховом портфеле
при одновременно малом объеме операций по относительно
безрисковым видам страхования является признаком возможного
неустойчивого положения компании. Наоборот, осуществление
накопительных видов страхования (жизни, пенсий, ренты и т.д.),
традиционно считающихся безрисковыми, является хорошим
уравновешивающим фактором. Однако однозначно утверждать,
что тот или иной вид страхования является потенциально
убыточным или, наоборот, безубыточным, нельзя. Все зависит от
конкретных условий проведения страхования, общей политики
компании и ее опыта.
Структура страхового портфеля играет существенную роль в
обеспечении устойчивости страховой компании. По этому признаку
можно разделить все компании на специализированные и
диверсифицированные. Специализированные компании получают основную
массу страховых премий по какому-либо одному виду страхования.
Примерами могут быть медицинские страховые компании
(«РОСНО», «МЕДАСО»), компании, специализирующиеся на
авиационных и космических рисках («Авикос») или на транспортном
страховании («ЖАСО»). Преобладающую специализацию в
соответствующей области промышленности имеют кэптивные
страховые компании типа «Лукойл», «СОГАЗ», «Энергогарант».
Диверсифицированными компаниями можно назвать такие,
которые активно работают сразу на нескольких страховых рынках,
например в области страхования объектов недвижимости,
транспортных перевозок, личного и медицинского страхования. Надо
сказать, что большинство страховых компаний России являются
диверсифицированными по характеру своей деятельности.
Примером может служить «Ингосстрах», который осуществляет все виды
имущественного страхования.
Диверсификацию можно различать по видам страхования и по
территориальному признаку. Диверсификация по
территориальному признаку предохраняет страховщика от чрезмерных убытков
вследствие наступления природных явлений катастрофического
характера: наводнений, землетрясений и т.д.
Диверсификация деятельности страховой компании
увеличивает сбалансированность страхового портфеля. С другой сто-
130

роны, специализация в отдельных видах страхования
предполагает наличие большого опыта у компании в этом секторе рынка,
что, безусловно, играет положительную роль в обеспечении
безубыточности ее работы.
Ограничение ответственности но отдельным рискам
означает, что в структуре страхового портфеля страховщика должны
отсутствовать крупные одиночные риски, возможные убытки от
которых сравнимы по своей величине с общим размером
собственных средств страховщика. Соблюдение этого условия
применительно ко всем заключенным договорам страхования ограничивает
максимальный отдельный убыток страховой компании и тем
самым увеличивает ее надежность и устойчивость.
Нормативными документами органов страхового надзора РФ
предусмотрено ограничение максимальной ответственности по
отдельному риску, принятому страховой компанией, в размере
10% ее собственных средств.
Перестрахование может существенно снизить величину
отдельных рисков, находящихся на удержании страховой
компании. Фактически, допускается передача всего риска в
перестрахование. Однако наличие перестрахования не снимает
проблему первичной выплаты страхового возмещения. Дело в
том, что лицом, несущим весь объем ответственности перед
страхователем, всегда является первичный страховщик,
независимо от того, перестрахован данный риск или нет. На нем
лежит обязанность произвести страховую выплату в полном
объеме при наступлении страхового случая, и уже после этого
перестраховщик должен возместить первичному страховщику
оговоренную долю убытка.
Поэтому ограничение максимального размера отдельного
риска определенной долей от собственных средств страховщика
является разумной мерой, независимо от наличия или отсутствия
перестрахования.
Величина страховых резервов отражает размер принятых
страховщиком на себя обязательств по страховым рискам. В то
же время большое их количество говорит о том, что
статистические закономерности, присущие страхованию и связанные с
перераспределением риска между страхователями, реализуются
в полной мере. Таким образом, размер страховых резервов —
это показатель надежности страховых компаний, хотя он
должен интерпретироваться в совокупности с остальными
критериями (табл. 8.4.).
5*
131

Таблица 8.4
Данные по величине страховых резервов некоторых
российских страховых компаний на начало 1998 г.
(в тыс. деноминированных рублей)
Название компании
«Ингосстрах»
«Энергогарант»
«РЕСО-Гарантия»
Совокупные страховые
резервы
2 242 812
462 676
216654
Доля в общем объеме
пассивов, %
73,6
78,7
76,2
Как следует из таблицы, доля страховых резервов составляет
примерно 3/4 от общего объема пассивов крупных российских
страховщиков. Оставшаяся доля пассивов распределяется между
собственным капиталом, депо премий по перестрахованию и
другими видами кредиторской задолженности. Это означает, что
размер страховых обязательств страховщиков в несколько раз
превышает их собственный капитал, что, безусловно,
отрицательно сказывается на их надежности.
Страховые резервы являются основным источником
обеспечения компенсации убытков при наступлении страховых случаев.
Поэтому главным условием размещения страховых резервов в
доходные активы должно быть обеспечение условий и гарантий их
сохранности и возвратности.
Другим условием размещения страховых резервов должно
быть обеспечение их ликвидности. Это означает, что размещенные
средства могут быть за короткий срок обращены в средства на
расчетном счете или наличность страховщика. Определенная
сумма денежных средств должна всегда оставаться свободной и
находиться на расчетном счете страховщика для обеспечения
бесперебойных выплат страховых возмещений.
Размещение страховых резервов должно быть произведено
таким образом, чтобы обеспечить доход от инвестирования не ниже
приемлемого уровня. Помочь сохранить доход при
неблагоприятных изменениях конъюнктуры позволяет диверсификация
размещения страховых резервов, т.е. размещение средств в несколько
различных по характеру объектов инвестирования. Минимальным
условием эффективности вложения средств является обеспечение
дохода, превышающего по величине темпы инфляции.
Органы страхового надзора осуществляют контроль за
соблюдением страховщиками условий размещения страховых резервов. Так,
существуют ограничения и запреты на размещение резервов в опреде-
132

ленные высокорисковые активы, ограничения на размещение активов
при выборе небольшого количества объектов инвестирования. В
соответствии с разработанной методикой страховой надзор определяет
коэффициент ликвидности размещения всей массы страховых
резервов страховщика и при несоблюдении нормативов предлагает
осуществить меры по корректировке сложившейся ситуации.
В процессе анализа финансового положения выбранной страховой
компании страхователь должен убедиться в том, что доля ее активов,
равная объему его страховых резервов, размещена в надежные и
высоколиквидные активы, каковыми могут быть депозиты в надежных
банках, валюта и валютные облигации, госу-дарственные ценные
бумаги, недвижимость или акции крупных предприятий.
Устойчивость страховой компании определяется и по такому
важному критерию, как тарифная политика. Тарифы
страховщиков, предлагаемые ими по отдельным видам страхования, проходят
проверку и утверждение в органах страхового надзора России.
Проверка осуществляется на предмет их обоснованности и
обеспечения их минимальной величины, необходимой для безубыточной
деятельности страховщика.
Столь внимательный контроль за тарифной политикой
обусловлен тем обстоятельством, что заниженные страховые тарифы
могут привести к уменьшению общего объема премии, собранной
страховщиком, и к дальнейшей его неплатежеспособности. Хотя
он, безусловно, заинтересован в увеличении размера страховых
тарифов, тем не менее условия конкуренции и борьба за клиентов
вынуждают его снижать свои тарифы при заключении договоров
страхования. Существует развитая система скидок к базовым
тарифам, поощряющая страхователей возобновлять договора
страхования при окончании срока их действия. Как правило,
предлагаются серьезные скидки для крупных клиентов. Страховой
рынок России в конце 90-х гг. характеризуется сильными
демпинговыми тенденциями, и ставки по некоторым видам страхования
необоснованно низки. Это обстоятельство, безусловно, ухудшает
общеэкономическую ситуацию в страховании в России.
Итак, при выборе страховщика можно рекомендовать обратить
внимание на его методы определения тарифа по конкретному
риску. Явное занижение размера страховой премии может служить
признаком безвыходного положения страховой компании и ее
неустойчивого положения.
Размеры уставного капитала и собственных средств
(общего капитала) страховщика напрямую связаны с его устойчивостью
133

и надежностью. Большое значение для целей анализа имеет
показатель собственных средств как кумулятивная характеристика,
одной из составляющих частей которой является уставный капитал.
Со всем этим напрямую связан размер максимального отдельного
риска в составе портфеля страховой компании, который, как уже
ранее было сказано, должен составлять не более 10% собственных
средств.
Для сравнения приведем данные по некоторым российским
страховым компаниям (табл. 8.5).
Таблица 8.5
Данные по оплаченному уставному капиталу, собственным
средствам и максимальной величине отдельного риска
для некоторых российских страховых компаний на начало 1998 г.
(в тыс. деноминированных рублей)
Название компании
«Ингосстрах»
«Энергогарант»
«РЕСО-Гарантия»
Уставный
капитал
30 000
18 000
32 849
Собственные
средства*
731 707
56 426
61631
Максимальный
отдельный риск
73 170
5 643
6 163
Величина, рассчитанная на основании данных, опубликованных в прессе.
Если учесть, что приведенные в таблице страховые компании
входят в число крупнейших, то становится ясно, что большинство
российских компаний обладают капиталом, недостаточным для
страхования крупных рисков.
Соотношение активов и обязательств — это один из
основных критериев платежеспособности страховой компании. Суть его
заключается в том, что для обеспечения гарантий
платежеспособности страховщика размер его свободных от внешних обязательств
активов должен составлять определенную долю принятых
обязательств по договорам страхования.
Размер свободных активов страховщика принимается равным
размеру его собственных средств, уменьшенных на величину
непокрытых убытков и величину нематериальных активов.
Размер страховых обязательств принимается равным общей
сумме собранных страховых премий за вычетом определенной доли
отчислений в резерв предупредительных мероприятий по
обязательным видам страхования, умноженной на коэффициент меньше
единицы. Поправочный коэффициент рассчитывается как отношение
общей суммы страховых выплат по договорам страхования иным,
134

чем договора страхования жизни, за вычетом доли
перестраховщиков в общей сумме страховых вьтлат, к общей сумме страховых
выплат по договорам страхования иным, чем договора страхования
жизни. Поправочный коэффициент не может быть менее 0,5.
Согласно нормативу, установленному органами страхового
надзора России, размер свободных активов страховщика должен
быть не менее 16% размера его страховых обязательств.
Если указанное соотношение меньше нормативного, то
страховая компания должна принять меры для исправления ситуации,
среди которых можно назвать увеличение размера уставного
капитала, изменение структуры активов, изменение тарифной
политики, увеличение объема перестраховочных операций и др.
К общим критериям оценки деятельности страховых
компаний относятся репутация страховщика, опыт работы,
прибыльность его деятельности и выполнение обязательств перед
клиентами.
Опыт работы страховой компании имеет особенно важное
значение в условиях молодого российского рынка. Если она
длительное время функционирует на страховом рынке, то это
означает, что она успешно справляется со своими проблемами и
приспособилась к общей экономической ситуации.
Работа компании, безусловно, должна быть прибыльной, т.е. надо
иметь прибыль в качестве финансового результата по итогам года.
Репутация страховщика формируется среди его партнеров по
бизнесу и клиентов как интегральный показатель его работы,
оценка степени его надежности и выполнения принятых на себя
обязательств. Перед принятием решения о выборе страховой
компании в качестве партнера полезно навести о ней справки среди
предприятий, которые уже сотрудничали или сотрудничают с ней.
Очень часто информация о недобросовестных действиях или
ущемлении интересов клиента имеет решающее значение для
принятия решения об отказе от заключения договора страхования.
В заключение следует сказать, что работа по оценке
деятельности страховой компании, ее надежности и финансовой
устойчивости является достаточно сложной. В то же время предприятию
следует провести ее перед принятием решения о страховании
своих рисков. Должна быть оценена деятельность нескольких
крупнейших компаний, практикующих страхование интересующих
предприятие рисков, и по результатам анализа должна быть
выбрана та, которая в максимальной степени удовлетворяет всем
требованиям.
135

8.6. ПРЕИМУЩЕСТВА СТРАХОВАНИЯ
В целом преимущества использования страхования как
механизма управления риском сводятся к следующим факторам:
• привлечение страхового капитала для компенсации убытков
предприятия;
• снижение неопределенности в финансовом планировании
деятельности предприятия;
• высвобождение денежных средств для более эффективного
использования;
• сокращение затрат на управление риском путем использования
опыта страховых экспертов для оценки и управления риском.
Привлечение страхового капитала является очень важной
задачей. Страховые фонды представляют собой гарантированный
источник денежных средств для компенсации убытков
страхователя в случае возникновения неблагоприятных событий, например,
когда при возникновении крупных убытков использование
собственных денежных ресурсов может быть ограничено. Это также
актуально в том случае, если ограничена способность предприятия
привлекать внешние кредиты для компенсации убытков.
Страхование рисков предприятия снижает неопределенность
в планировании финансовой деятельности. Предприятие заменяет
неизвестные ему затраты на компенсацию убытков в будущем
определенными затратами на уплату страховой премии. Происходит
это благодаря эффекту интегрирования отдельных рисков
индивидуальных страхователей в общем массиве страхового фонда
страховщика. В соответствии с законом больших чисел
неопределенность при этом уменьшается, что находит свое отражение и в
размере страховой премии.
Снижение неопределенности в финансовом планировании дает
существенную экономическую выгоду - высвобождение денежных
средств, которые должны были бы резервироваться в фонде риска
для покрытия непредвиденных убытков, а теперь могут быть
использованы для получения дохода при инвестировании в
производство.
Особую роль играет и такой фактор, как сокращение затрат
на управление риском. Для страхователя очень важно то
обстоятельство, что страховые компании располагают опытом и
статистическими данными в отношении разнообразных рисков. Этот
опыт находит свое отражение в страховых тарифах. Страховщик,
таким образом, выполняет за страхователя часть работы по сбору
136

статистических данных о вероятности наступления и ожидаемых
потерях при наступлении страховых событий, а страхователь
косвенным образом оплачивает эти расходы, поскольку они заложены
в страховую премию.
Однако довольно часто статистические данные, имеющиеся в
распоряжении страховщика, не в состоянии обеспечить желаемый
уровень индивидуализации подхода к формированию страхового
тарифа для конкретного риска, интересующего страхователя. Это
может быть связано, например, с уникальностью объекта
страхования или очень большой величиной риска. В этом случае
страхователь должен сам организовать сбор информации для оценки
риска и внести свои предложения по корректировке величины
страхового тарифа.
8.7. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ СТРАХОВАНИЯ
Использование механизма страхования как финансового
инструмента для покрытия риска связано с определенными
проблемами, основная из которых заключается в том, что
практически никогда страхование не может обеспечить полную
компенсацию всех убытков.
Страхование как сфера человеческой деятельности
насчитывает несколько сотен лет. За это время накоплен
значительный опыт в области определения вероятности наступления тех
или иных неблагоприятных событий, составления оптимального
перечня событий, признаваемых за страховые, оформления
взаимоотношений между сторонами, участвующими в
страховании. Частота наступления страховых событий и диапазон
распределения степени тяжести убытков являются основным
содержанием страховой статистики. Проблема заключается в
том, что очень часто этих данных недостаточно для выбора
оптимальной с точки зрения страхователя величины страховой
премии.
Базой для определения размера страхового покрытия и
страховой премии для конкретного риска служат для страховщика любые
доступные данные об аналогичных событиях, случавшихся ранее.
Очень часто он не имеет опыта в страховании конкретных рисков,
интересующих предприятие. В этом случае он вынужден
прибегать либо к информации об аналогичных сделках других
страховщиков, либо произвести актуарные расчеты для определения
интересующих его данных.
137

Особенно сильно эти обстоятельства проявляются при
страховании уникальных объектов. Такими объектами могут быть
крупные и технически сложные сооружения, например крупные
теплоэлектростанции, морские буровые платформы, высотные
здания, промышленные комплексы и другие объекты, обладающие
нестандартными характеристиками. Уникальность условиям
страхования могут также придавать нестандартные условия
функционирования объектов, в результате чего образуются специфические
риски.
Примером может служить страхование транспортного тоннеля
под проливом Ла-Манш. В мире нет аналогичных устройств, и
потребовалась значительная научная и техническая работа, чтобы
оценить присущие ему риски. Тем не менее уже сейчас стало ясно,
что масштаб и частота убытков, связанных с работой тоннеля,
превосходят все сделанные ранее оценки.
Некоторые риски в силу их специфичности вообще
затруднительно оценить. Так, риск террористической акции — всегда
уникальное событие, поскольку терроризм как явление постоянно
меняет свой характер, сферу деятельности и регионы наибольшей
активности.
Оценка экологических рисков также является сложной
проблемой. Причин этому несколько. Во-первых, техногенное
воздействие на окружающую среду затрагивает сразу множество
объектов, включая воздушные и водные ресурсы, био- и антропо-
сферу, влияя на каждый из них по многим показателям. Во-вторых,
механизмы воздействия техногенных факторов на объекты
биосферы являются недостаточно изученными. Последствия
загрязнения окружающей среды в большинстве случаев проявляются на
протяжении многих лет, т.е. их можно назвать
пролонгированными. Все эти факторы превращают процесс оценки экологического
риска в каждом конкретном случае в самостоятельное уникальное
исследование, технически сложное и дорогостоящее.
Любой крупный промышленный объект обладает чертами
уникальности, и это обстоятельство следует иметь в виду при
обсуждении условий страхования. Проблемы, связанные с
уникальностью объектов страхования, можно разделить условно на
несколько категорий.
1. Невозможность определить адекватное страховое
покрытие. Предлагаемое в рамках договора страховое покрытие может
быть неполным либо в части перечня охватываемых событий, либо
в части проведения оценки, т.е. максимально возможной величины
138

убытка для данного риска. Ошибка в ту или иную сторону
приведет к недострахованию либо к чрезмерному страхованию.
2. Отсутствие страхового покрытия для специфических
рисков. Уникальность объектов страхования или нестандартность их
функционирования могут привести к тому, что предприятие не
сможет найти даже частичное страховое покрытие некоторых
своих рисков в силу отсутствия рыночной практики их страхования.
3. Неадекватный размер страховой премии.
Неопределенность относительно будущих убытков заставляет страховщика
«подстраховываться» самому и завышать размер страховой
премии, что, разумеется, невыгодно страхователю. Как
показывает опыт, подобное завышение может быть двух-трехкратным
и более против разумной величины страховой премии.
4. Трудности сравнения условий конкурирующих страховых
компаний. Как правило, крупный риск побуждает страхователя
организовывать своеобразный «тендер» среди страховщиков для
получения максимально выгодных для себя условий страхования.
Однако сравнить условия различных страховых компаний для
сложного и уникального объекта зачастую очень непросто, и
минимальный размер страхового тарифа здесь не является главным
критерием. В подобных случаях факторами, определяющими
выбор, являются, как правило, надежность и опыт работы
страховщика в данной отрасли промышленности.
Недостаточный опыт предприятия в области страхования своих
рисков может привести к таким последствиям:
• неадекватный выбор метода страхования (например, когда
принято ошибочное решение о том, что небольшая франшиза даст
значительную экономию на уменьшении страховых премий);
• неверное определение объема ответственности страховщика;
• недострахование;
• чрезмерное страхование.
Все перечисленное является, как правило, следствием
недостаточно тщательно проведенной подготовительной работы по
регистрации прошлых убытков и анализу риска. Подобные ошибки в
управлении приводят к неэкономному страхованию, т.е. к излишне
уплаченной страховой премии.
Неверное определение объема ответственности страховщика
может иметь для страхователя очень пагубные последствия, а
неграмотное описание в страховом договоре условий выплаты
страхового возмещения — к тому, что страхователь не получит
возмещения в тех случаях, в которых, по его мнению, он должен
139

его обязательно получить. Договор страхования обычно содержит
ряд дополнительных условий, ограничивающих финансовую
ответственность страховщика, на которые предприятие может просто
не обратить внимание, в том числе:
• незамедлительно или в течение очень короткого срока (обычно
в течение одного-трех дней) информировать компанию о
наступлении страхового случая;
• сообщать обо всех изменениях в структуре застрахованного
имущества;
• сообщать обо всех обстоятельствах, увеличивающих
вероятность наступления страховых случаев и другие условия.
В условиях неразберихи, которая зачастую царит на
российских предприятиях, особенно в случае возникновения
чрезвычайной ситуации, служащие легко могут забыть или вспомнить
слишком поздно о таких оговорках в страховом договоре, что
впоследствии может использовать в своих интересах страховщик.
Для того чтобы избежать таких неприятных инцидентов в
процессе страхования, любой страховой договор должен проходить
тщательную экспертизу с участием юристов и желательно
независимых страховых экспертов.
Ошибки в управлении страхованием на предприятии или
сложности, связанные с уникальностью страхуемых объектов,
могут привести к тому, что риски, которые, казалось бы, полностью
покрыты договором страхования, оказываются покрытыми только
частично. Такой эффект называется недострахованием.
Финансовые потери от этого очевидны: при возникновении таких
«неучтенных» убытков организации придется покрывать их из
собственного кармана, в то время как она рассчитывает на
компенсацию от страховщика.
Противоположный эффект, возникающий вследствие ошибок в
управлении страхованием, называется чрезмерным страхованием,
которое приводит к уплате неоправданно высокого размера
страховой премии по отношению к покрываемым убыткам. Оно
проявляется в следующих формах: двойное страхование, избыточное
страховое покрытие и страхование несуществующих воздействий
или последствий.
Двойное страхование характерно для случаев, когда одно и то
же страховое событие оказывается включенным в перечень
страхуемых рисков дважды: в явном виде и косвенным образом
как часть более общего страхового события. Избыточное
страховое покрытие возникает, когда максимальный размер убытка опре-
140

делен заведомо неверно в ббльшую сторону (примером может
служить страхование объекта на сумму больше его действительной
стоимости). Страхование несуществующих воздействий или
последствий имеет место, когда договор заключается на случай
событий, которые в данной конкретной ситуации не могут
возникнуть в будущем или не приведут к ожидаемым убыткам
(например, может быть страхование по одному из стандартных
пакетов рисков, предлагаемых страховым рынком без учета
специфики конкретной ситуации).
8.8. ВНУТРЕННИЕ НЕДОСТАТКИ, ПРИСУЩИЕ
СТРАХОВАНИЮ
Страхованию как методу управления риском присущи
недостатки, которые невозможно устранить даже при использовании
лучшего менеджмента, а также при наличии более полной
информации об объекте страхования и рисков, с ним связанных, и
большого опыта в заключении страховых договоров. К таким
«органическим» недостаткам страхования можно было бы отнести
следующие:
• вынужденное финансирование управленческих расходов и
прибыли страховщика;
• издержки, связанные с перераспределением ущерба среди
страхователей;
• внутренние риски страховщика;
• временной фактор.
Вынужденное финансирование объясняется тем, что страховые
компании создаются для извлечения прибыли и несут
определенные издержки при осуществлении своей деятельности. Разумеется,
расходы на ведение дела и прибыль страховщика финансируются
из общего объема страховой премии, уплачиваемой
страхователями. Кроме того, определенная часть страховых резервов,
формируемых из уплаченной премии, также непосредственно не
расходуется на выплаты страховых возмещений.
Совокупная часть страховой премии, не предназначенная на
выплаты страхового возмещения, называется нагрузкой. В состав
нагрузки, как уже указывалось, входят расходы на ведение дела,
запланированная прибыль и расходы по созданию некоторых
типов страховых резервов, например резерва колебаний убыточности
и резерва предупредительных мероприятий. Величина нагрузки
141

обычно составляет 10—30% размера страховой премии в
зависимости от видов страхования.
Реально непроизводительные расходы страховщика достигают
еще большей величины. Необходимо учесть, что страховщик
оплачивает услуги страховых брокеров и агентов, комиссионные
которых могут достигать 20% объема страховой премии. Если учесть
еще и отчисления в прибыль страховщика, то неудивительно, что
общий объем уплачиваемой страхователями премии может
намного превышать общий объем полученных ими возмещений.
Это подтверждают и статистические данные. По итогам 1995 г.
общий объем страховых выплат по имущественному страхованию
в России составил 37% по отношению к общему объему
собранных страховых премий, а в 1996 г. — 33%, т.е. на каждый рубль,
полученный страхователями в качестве страховых возмещений,
приходится примерно 3 руб. уплаченных ими страховых взносов!
Одной из основных функций страхования является
перераспределение рисков среди страхователей в пространстве и
времени, что также вызывает определенные издержки. При принятии
конкретного риска страховщик использует индивидуальный
подход к определению страхового тарифа. Однако далеко не все
особенности деятельности конкретного предприятия могут быть
учтены при заключении страхового договора. На одних
предприятиях история убытков небольшая, что можно было бы
объяснить хорошим управлением или, например, достаточно новыми
основными фондами. На других предприятиях, наоборот,
вследствие изношенности оборудования и слабого контроля за
техникой безопасности в прошлом наблюдались довольно
значительные убытки.
Тем не менее разница в определении страхового тарифа для
различных предприятий не будет столь значительной, учитывая
историю прошлых убытков. Таким образом, получается, что
при страховании более благополучные предприятия
финансируют убытки менее благополучных. В условиях рыночной
экономики данное обстоятельство представляется весьма
нежелательным.
Парадоксально, но деятельность и имущество самих
страховых компаний так же подвержены риску, как и деятельность
страхуемых ими предприятий. Финансовая деятельность
страховщиков по размещению своих фондов и резервов порождает
финансовые и коммерческие риски, такие, как риск невозврата
вложений, инвестиционные риски, риски снижения доходности и
142

др. Имущество страхователей в виде недвижимости, ценных
бумаг, оборудования также подвержено разнообразным рискам.
Наконец, всегда существует риск неэффективного управления
страховой компанией, что может в конечном итоге привести ее к
банкротству. История России девяностых годов изобилует
подобными случаями. В качестве примера можно привести
фактическое банкротство крупнейшей страховой компании «АСКО».
Данные обстоятельства указывают на то, что, страхуя свои
риски, предприятие взамен приобретает другие, которые можно
было бы назвать внутренними рисками страховщика. Они
существенно меньше, чем риски конкретных страхователей. Но это
справедливо только для крупных и устойчивых страховых компаний.
Поэтому с точки зрения страхователя достичь минимального
уровня подобных рисков можно только посредством тщательного
выбора страхового партнера. Страхователь должен удостовериться в
том, что страховщик удовлетворяет критериям финансовой
устойчивости и платежеспособности, имеет большой объем страховых и
перестраховочных операций, а его активы обладают высокой
степенью ликвидности. При соблюдении этих условий внутренние
риски будут достаточно малы.
Под временным фактором в данном случае понимается
задержка во времени между наступлением страхового случая и
выплатой страхового возмещения. Хотя в договоре страхования
устанавливается предельный срок для выплаты страхового
возмещения (обычно 3—30 дней), однако имеются различные оговорки,
обуславливающие возможность продления этого срока. В общем,
может пройти довольно значительное время между заявлением
страхователя и выплатой страхового возмещения, что вызвано
длительным рассмотрением заявления, возникновением споров и
судебных разбирательств.
Очевидно, что временной фактор негативно сказывается на
финансовом состоянии страхователя, приводя к задержке начала
работ по восстановлению производства, потере прибыли, потере
рынков сбыта и другим убыткам.
Подводя итоги рассмотрению внутренних недостатков,
присущих страхованию, можно отметить, что все они приводят к
прямым или косвенным убыткам страхователя, которые трудно
оценить и предусмотреть. Тем не менее эти обстоятельства следует
иметь в виду при планировании управления риском посредством
страхования.
143

8.9. РАЗРАБОТКА ПРОГРАММЫ СТРАХОВАНИЯ
ПРЕДПРИЯТИЙ
Создание целостной программы страхования на
предприятии является необходимым и завершающим этапом анализа и
использования возможностей страхования для покрытия
собственных рисков. Программа разрабатывается риск-менеджером или
отделом по управлению риском и пересматривается каждые два-
три года. Вот основные ее элементы:
• анализ общеэкономической ситуации;
• описание результатов анализа риска на предприятии,
включающее в себя подробный перечень рисков, подлежащих
страхованию, с определением условий их возникновения,
вероятности и возможных размеров ущерба;
• определение параметров требуемого страхового покрытия для
каждого из страхуемых рисков;
• определение подходящих видов страхования, обеспечивающих
требуемое страховое покрытие;
• выделение видов страхования, обязательных в силу закона или
других требований;
• рекомендации по выбору страховых схем и страховых
партнеров;
• формирование предложений страховому рынку;
• условия пересмотра программы страхования.
Описание результатов анализа риска должно включать в
себя следующие позиции.
1. Перечень выявленных рисков, подлежащих страхованию, в
том числе:
• реестр объектов, подверженных воздействию риска - зданий,
сооружений, машин, механизмов, технологических процессов,
транспортных средств (при страховании финансовых,
инвестиционных и подобных рисков объектами могут быть кредиты,
вложения в ценные бумаги, денежные средства и т.д.);
• данные по численности и квалификации персонала;
• подробный перечень рисков, т.е. возможных событий,
приводящих к убыткам;
• список принятых мер безопасности;
• описание возможных сценариев развития неблагоприятных
ситуаций.
2. Для каждого выявленного риска должна быть в наличии
следующая информация:
144

• общая стоимость объектов, подверженных воздействию риска;
• описание конкретных случаев возникновения неблагоприятных
ситуаций за последние 5—10 лет;
• детальная информация об особо серьезных инцидентах;
• перечень причин возникновения неблагоприятных ситуаций;
• описание последствий развития неблагоприятных ситуаций;
• определение вероятности наступления неблагоприятных
ситуаций;
• определение характера возможных убытков и распределение их
по классам;
• определение размера среднегодового убытка;
• определение размера максимально приемлемого убытка;
3. Риски должны быть проанализированы:
• по отдельным подразделениям предприятия — филиалам,
отделениям, дочерним предприятиям;
• по регионам.
Для каждого из страхуемых рисков должны быть определены
параметры требуемого страхового покрытия, включающие в
себя:
• стоимость объектов страхования;
• перечень опасностей, от которых производится страхование;
• перечень страховых случаев, при наступлении которых
выплачивается страховое возмещение;
• виды убытков, принимаемых в расчет при определении
размеров страхового возмещения;
• максимальная страховая ответственность по каждому типу
опасностей и по каждому виду убытков;
• место расположения страхуемых объектов;
• период действия страхового покрытия.
Перечень опасностей, от которых должно производиться
страхование, зависит от характера риска. Для промышленных рисков
таковыми считаются пожар, взрыв, поломки машин и механизмов,
стихийные бедствия, утечки токсичных веществ, для
экологических — загрязнение или нанесение иного ущерба окружающей
среде, для инвестиционных — различные события, приводящие к
потере объектов инвестиций или прибыли в результате вложения
средств.
Вообще говоря, перечень опасностей в пределах конкретного
страхового покрытия определяется еще и выбором вида
страхования. Существует сложившаяся практика объединения в одном
страховом договоре нескольких рисков, сходных по причинам воз-
145

никновения, характеру воздействия, характеру убытков и др. В
этом случае может возникнуть ситуация, когда в пределах одного
страхового покрытия могут быть объединены различные риски.
Поэтому задачей риск-менеджера на предприятии является не
детальное определение условий предоставления и типов страхового
покрытия (данную задачу он решает совместно со страховым
партнером), а понимание того, какого типа и в каких масштабах
должно быть предусмотрено покрытие для отдельных рисков,
присущих предприятию.
Максимальная страховая ответственность по каждому
типу опасностей и виду убытков должна отражать пожелания риск-
менеджера относительно того, какой объем страхового
возмещения должен быть предусмотрен для отдельных рисков в случае
наступления наиболее неблагоприятной ситуации.
Максимальный ее размер целесообразно устанавливать на уровне
максимально приемлемого размера убытка, определенного в процессе
анализа риска.
Выбор условий страхования должен отражать пожелания
предприятия по поводу того, какие основные моменты должен
включать в себя договор страхования. В целом в комплекс условий
страхования входят следующие компоненты:
• условия предоставления страхового покрытия;
• схема страхования;
• условия, ограничивающие ответственность страховщика;
• размер и условия уплаты страховой премии;
• обязанности страховщика;
• обязанности страхователя;
• сроки заключения договора страхования;
• условия отказа страховщика от уплаты страхового возмещения;
• порядок выплаты страхового возмещения;
• условия перехода прав страхователя после уплаты страхового
возмещения;
• другие условия.
Условия предоставления страхового покрытия и все, что
входит в это понятие, были рассмотрены в предыдущем
параграфе. Страховое покрытие может быть предоставлено в рамках
схем пропорционального и непропорционального страхования.
Непропорциональное страхование включает в себя страхование
по первому риску, страхование с франшизой, страхование пре-
146

дельных убытков (их особенности уже рассмотрены в данной
главе).
К условиям, ограничивающим ответственность страховщика,
относятся специфические ситуации, для которых хотя и
присутствуют признаки страхового случая, однако страховое возмещение
не выплачивается. Например, это условия, когда страховой случай
явился следствием злого умысла страхователя или результатом его
сговора с третьими лицами. Часто страховщики ограничивают
свою ответственность в случае вмешательства властей в
деятельность предприятия. Форс-мажорные события также являются
основанием для отказа от выполнения обязательств по выплате
страхового возмещения.
При заключении договора страхования необходимо обратить
особое внимание на такие оговорки, поскольку обычно именно они
являются причиной для обоснования отказа в выплате страхового
возмещения.
Условия отказа страховщика в выплате страхового возмещения,
обычно, оформляются отдельным блоком в договоре страхования.
Помимо ограничений на ответственность страховой компании при
различных обстоятельствах, эти условия могут включать в себя
следующие пункты: несообщение страхователем о наступлении
страхового случая в оговоренные сроки, несоблюдение условий уплаты
страховой премии, непредоставление страхователем всех
необходимых документов, отсутствие справок из госорганов,
подтверждающих наступление страхового случая и т.д.
В договоре страхования указываются также страховые тарифы по
отдельным рискам и размер страховой премии, которую должно
уплатить предприятие. Определяется и порядок уплаты страховой премии,
которая может быть выплачена единовременно или в рассрочку.
Уплата премии единовременно происходит в начале
страхового периода. При расчете единовременной выплаты страховщик
должен учесть возможное увеличение страховой стоимости
имущества в результате инфляции. Если предусмотрено увеличение
или уменьшение страховой суммы в течение срока страхования,
возможен способ уплаты страховой премии с приведением затрат.
Этот способ состоит в том, что в конце периода страхования
происходит перерасчет страховой премии, и одна сторона возмещает
другой образующуюся разницу.
147

Уплата премии в рассрочку может во многих случаях быть
более предпочтительной для страхователя, поскольку снижает
тяжесть потери средств при большой единовременной выплате.
Однако общий размер страховой премии при уплате в рассрочку
выше, чем при уплате единовременно.
Обязанности страхователя включают в себя стандартный набор
обязательств сторон по уплате страховой премии, сроках уплаты,
штрафах за просрочку выплаты, обязанности по предоставлению
информации, документов и др., обязанности страховщика, в том
числе как обычные общегражданские, так и специфические — по
выплате страхового возмещения.
Порядок расчета и выплаты страхового возмещения
выделяется в договоре страхования в отдельный блок. При этом
устанавливаются порядок подачи страхователем претензии по страховому
случаю, документы, необходимые для рассмотрения претензии,
методы определения величины убытков, которые учитываются при
расчете страхового возмещения, и сроки выплаты возмещения.
Условия перехода прав страхователя к страховщику после
уплаты страхового возмещения касаются возможности подачи
регрессного иска от лица страховщика к лицам, виновным в
наступлении страхового случая, а также возможного перехода прав
на остатки имущества, уничтоженного в результате страхового
случая. Кроме того, в договорах страхования ответственности
возможны условия, оговаривающие переход прав на имущество не к
страховщику, а к выгодоприобретателю страхователя. В
договорах личного страхования обычно оговаривается переход права на
получение страхового возмещения (обеспечения) к наследникам в
случае смерти застрахованного лица.
Возможно и включение любых других условий
общегражданского и специального характера, например о конфиденциальности,
порядке разрешения споров, сотрудничестве по ликвидации
убытков и ограничении размеров ущерба и др.
При разработке программы страхования предприятию
необходимо определить важнейшие для него виды страхования.
Как уже упоминалось, классификация рисков не в полной мере
соответствует классификации видов страхования. Многие
традиционно сложившиеся виды, например страхование имущества
юридических лиц, включают в себя защиту от различных рисков.
И наоборот, один и тот же риск может найти свое выражение в
148

различных видах страхования. Например, кредитный риск может
быть застрахован как по договору страхования ответственности за
невыполнение обязательств, так и по договору страхования
финансовых рисков.
Предприятие имеет возможность выбрать, в рамках каких
видов страхования желательно получить страховую защиту.
Принципиально можно выделить два различных типа договора
страхования: специальные, которые предоставляют защиту только
от одного вида риска или покрывают только один род убытков, и
комплексные, предоставляющие защиту от всех или большинства
рисков для выбранного объекта страхования.
Заключение комплексных договоров имеет ряд
привлекательных для предприятия моментов. Например, при этом уменьшаются
затраты времени на переговоры по страхованию, быстрее
выплачивается страховое возмещение, достигается лучшее понимание
интересов сторон. Комплексная тарифная ставка всегда меньше,
чем сумма отдельных страховых тарифных ставок по той же
совокупности рисков. Однако здесь есть одно осложняющее
обстоятельство: комплексный риск отдельного промышленного
предприятия может быть столь велик, что покрытие его может
оказаться невозможным в рамках отдельной страховой компании.
Из общего перечня рисков, подлежащих страхованию, полезно
выделить те, которые подлежат обязательному страхованию в
рамках закона или в силу контрактных обязательств.
Для обязательных видов страхования, осуществляемых в силу
закона, существуют различные ограничения на условия
заключения страховых договоров. Например, некоторые условия
заключения договоров страхования ответственности за нанесение ущерба
опасными производственными объектами закреплены в Законе РФ
«О промышленной безопасности опасных производственных
объектов» от 21 июля 1997 г. № 116-ФЗ, в частности установлен
минимальный размер страховой суммы в зависимости от степени
опасности объекта.
Согласно действующему гражданскому законодательству
договора на обязательное страхование могут быть заключены только
с государственными страховыми компаниями.
Контрактные обязательства по заключению договоров
страхования могут возникать как часть обязательств, взятых
предприятием по другим договорам или контрактам. Условие страхования
149

может быть одним из условий представления кредита или
осуществления инвестиций. Обязательному страхованию может
подлежать как непосредственно риск невозврата кредита, так и
имущество, предоставленное в качестве залогового обеспечения.
Страхование часто является обязательным условием контрактов по
транспортировке или поставке экспортных товаров. Во многих
странах предусмотрено обязательное страхование различных
видов гражданской ответственности, что необходимо иметь в виду
при осуществлении деятельности за рубежом.
Одним из последних этапов разработки программы страхования
является краткое изложение результатов работы в виде
предложений страховому рынку. Они формируются с целью прояснить
собственную позицию предприятия, которую оно намерено занять на
переговорах со страховой компанией с целью защиты собственных
интересов. Кроме того, программа страхования, изложенная таким
образом, позволит страховой компании или группе компаний лучше
понять потребности предприятия и проанализировать свои
возможности в представлении соответствующего страхового покрытия.
Предложения страховому рынку включают в себя в сжатом
виде все основные части программы страхования. Перечислим
основные моменты, которые необходимо отразить в программе
страхования.
1. Краткое описание предприятия: род деятельности, структура,
размещение.
2. Перечень объектов, подлежащих страхованию.
3. Краткое описание особо сложных механизмов, источников
энергии и особо опасных технологических процессов.
4. Стоимость объектов, подлежащих страхованию.
5. Численность персонала.
6. Перечень рисков (опасностей), подлежащих страхованию.
7. Перечень видов убытков, которые подлежат страховому
покрытию.
8. Краткое описание инцидентов и размеров убытка от них,
имевших место на предприятии за последние пять - десять лет.
9. Желаемые размеры страхового покрытия для каждого риска.
10. Сроки предоставления страхового покрытия.
11. Желаемые виды страхования, в рамках которых может быть
представлено страховое покрытие.
12. Желаемые условия уплаты страховой премии.
150

В предложения страховому рынку может быть включена любая
другая информация, касающаяся предлагаемых рисков или
определяющая позицию предприятия и ключевые моменты его
страховой стратегии.
На страховом рынке предприятие имеет дело с несколькими
типами партнеров: страховыми компаниями, ассоциациями
страховщиков — страховыми пулами, страховыми брокерами,
агентами и консультантами.
Выбор страхового партнера является важной частью
выработки стратегии страхования. Предприятие может
предпочесть иметь дело непосредственно с несколькими страховыми
компаниями, каждый раз выбирая наиболее подходящую для
страхования определенного вида риска. В ином случае оно
может обратиться к помощи брокера или консультанта, поручив
ему работу по подбору партнера и оптимальной схемы
страхования.
В случае самостоятельного осуществления поиска подходящей
страховой компании предприятие анализирует возможности
каждой из них на предмет предоставления наиболее благоприятных
условий страхования. Необходимо также проверить бухгалтерскую
отчетность каждой компании с целью удостовериться в ее
финансовой устойчивости и платежеспособности, а также способности
принять на себя риски требуемого объема.
Наиболее предпочтительным для страхования крупных рисков
является использование страховых пулов, которые позволяют
привлечь совокупный капитал многих компаний для страхования
риска и таким образом обеспечить значительный запас
платежеспособности каждого из его участников в случае наступления крупной
страховой выплаты. На рынке могут существовать уже
сложившиеся группы страховщиков по страхованию рисков
определенного типа, и управляет всей группой компания — лидер пула или
страховой брокер.
Обращение к страховому брокеру может принести
значительные преимущества предприятию в обеспечении выгодных условий
страхования. Брокер обладает значительно более полной
информацией о состоянии страхового рынка. Ему можно поручить выбор
подходящей компании, формирование страхового пула, а также
выбор общей схемы размещения рисков. Он может дать
рекомендации по наиболее оптимальному сочетанию страховых и нестра-
151

ховых методов управления риском, выбору франшизы или других
методов непропорционального страхования.
Страховому брокеру может быть поручено и урегулирование
убытков при наступлении страхового случая. Как правило,
брокеры управляют всем документооборотом созданных ими страховых
пулов, осуществляют распределение риска и убытков между
членами пула, контролируют денежные расчеты.
Таким образом, правильный выбор страхового брокера имеет
важное значение для управления риском посредством
страхования. Анализ предложения на рынке брокерских фирм должен
концентрироваться на опыте работы, размерах и местоположении
фирмы, услугах, которые она предоставляет, наличии
квалифицированных специалистов, дополнительного или
специализированного сервиса.
Брокерские конторы могут быть ранжированы по следующим
критериям:
• наличие лицензии;
• размер брокерской конторы, штат специалистов;
• сфера деятельности;
• техническая оснащенность;
• соответствие предлагаемых услуг нуждам предприятия;
• преимущества перед конкурентами;
• эффективность работы;
• качество экспертизы;
• стоимость услуг.
Кроме страховых брокеров, аналогичные услуги по подбору
партнеров и выбору схем страхования могут предоставлять и
консалтинговые фирмы, а также независимые консультанты.
Основанием для пересмотра программы страхования
является накопившийся опыт и информация по состоявшимся убыткам
в течение отчетного периода. В процессе анализа программы
страхования производится переоценка текущих страховых договоров,
сопоставление уровня страховых премий с общей суммой
предъявленных претензий и выплат страхового возмещения. Отчет о
результатах анализа программы страхования должен содержать
следующие разделы:
1. Информация о затратах на уплату страховых премий с
указанием застрахованных объектов, пределов страхового покрытия,
региона или местонахождения, структурного подразделения
предприятия, страховщика или страховщиков с указанием пределов
152

покрытия для каждого из них, комиссионного вознаграждения
брокеру (если имеется).
2. Данные о состоявшихся убытках с разбивкой по видам
убытка.
3. Сведения о выплатах страхового возмещения с указанием
вида убытка и доли возмещения в общем объеме убытков.
Разделы 2 и 3 в отчете о результатах анализа должны также
содержать разбивку по объектам, местоположению, размерам
страхового покрытия и страховщикам.
Анализ программы страхования позволяет судить об
эффективности ее использования для управления риском на
предприятии. По результатам анализа риск-менеджер делает выводы о
пересмотре общей стратегии и принятых к использованию методов
страхования. Пересмотр программы полезно осуществлять раз в
два-три года.

Глава 9
САМОСТРАХОВАНИЕ
Самострахование — метод управления риском,
предусматривающий создание предприятием собственных резервов для
компенсации убытков при непредвиденных ситуациях. Внутренний
резервный фонд носит название фонда риска.
Самострахование становится необходимым в следующих
случаях:
• очевидна экономическая выгода от его использования по
сравнению с другими методами управления риском;
• невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие
рисков предприятия в рамках других методов управления
риском.
Первая ситуация может реализоваться тогда, когда в результате
анализа страхового рынка выясняется, что размер премии, которую
необходимо уплатить за страхование рисков, является чрезмерно
большим. Проведение же предупредительных мероприятий дает
малый эффект при больших затратах.
Вторая ситуация может возникнуть, если риски предприятия
являются очень крупными и покрыть их полностью в рамках
отдельной страховой компании или даже пула компаний не
представляется возможным. Вообще говоря, большинство страховых
покрытий являются неполными, и финансовая компенсация редко
соответствует всем произошедшим убыткам.
9.1. ФОРМИРОВАНИЕ ФОНДА РИСКА
Организация может сформировать свой собственный фонд
риска несколькими способами — внутренним и внешним.
154

Создание внутреннего фонда риска может происходить на
краткосрочной основе либо как средство распределить убытки на
более длительный период. В первом случае временным периодом
обычно является финансовый год, и фонд формируется из средств,
предусмотренных в бюджете предприятия на эксплуатационные
расходы. Такой способ подходит для небольших и сравнительно
частых убытков. Во втором случае фонд формируется как особая
расходная статья в годовом бюджете организации и накапливается
в течение нескольких лет.
Внешний фонд риска — это механизм обхода налоговых
проблем, которые существуют для внутреннего фонда. Фонд риска
формируется как особый счет, ведущийся в дружественной
страховой компании, которая накапливает денежные средства таким
же образом, как и в случае внутреннего фонда. Вклады в него
делаются периодически в виде страховых премий. Размещение
вкладов в страховых компаниях удобно тем, что они работают в
условиях льготного налогового режима, и накопление фонда
происходит быстрее. Организации также имеют некоторые льготы по
порядку налогообложения при уплате страховых взносов, которые,
возможно, в будущем будут расширены.
Отличие такого способа формирования фонда от обычного
страхования заключается в том, что страховщик будет оплачивать
убытки организации по ее требованию и только в объеме
накопленных в страховой компании средств.
Важнейшим условием для эффективного использования
самострахования как метода защиты от рисков является адекватное
определение размера фонда риска — он должен соответствовать
возможностям предприятия и его потребностям. Малый размер
фонда риска приведет к тому, что его будет недостаточно для
компенсации убытков. Но если средства, имеющиеся в фонде риска,
совсем не использовать в сфере производственной деятельности
предприятия, то это приведет к уменьшению прибыли.
Как правило, формирование внутреннего фонда риска
происходит постепенно, и он достигает планируемой величины в
течение нескольких лет. Всегда существует опасность, что его средства
будут исчерпаны до того, как он достигнет планируемой
величины. Чтобы принять правильное решение о размере фонда риска,
организация должна учесть следующие моменты:
• приемлемый для себя уровень сохранения риска;
• размеры фонда, достаточные для обеспечения компенсаций
потерь от сохраненного риска;
155

• временной масштаб накопления и функционирования фонда
риска.
Если не принимать во внимание временной фактор (который
будет тем ощутимее, чем ниже финансовые возможности
предприятия), то оптимальным размером для фонда риска будет его
величина, равная максимально приемлемому размеру ущерба для
сохраненных рисков предприятия. Данное понятие и методы его
определения рассматривались в главе 6, поэтому упомянем только,
что максимально приемлемый ущерб может быть рассчитан либо
на основе максимальных годовых значений ущерба, либо как
единовременный ущерб, который теоретически может иметь место за
весь период работы предприятия.
9.2. ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ
САМОСТРАХОВАНИЯ
Преимущества самострахования можно подразделить на две
группы: экономические и управленческие.
Экономические преимущества состоят в следующем:
• экономия на страховых премиях, позволяющая снизить затраты
и увеличить прибыль;
• получение дополнительного дохода на капитал при отказе от
уплаты страховых премий за счет инвестирования сохраненных
средств;
• экономия за счет более тщательного анализа прошлых убытков.
Экономия, которую можно получить при отказе от уплаты
страховых премий, не так уж мала. Особенно ощутима такая
выгода при страховании небольших, но частых убытков, которые
достаточно хорошо прогнозируемы за разумный промежуток времени.
Страхование в этом случае превращается в обмен деньгами между
сторонами, за исключением того, что страхователь дополнительно
финансирует расходы на ведение дела и прибыль страховщика,
которые могут составлять более 50% суммы страховой премии.
С точки зрения эффективности менеджмента
самострахование также обладает определенными преимуществами. Они связаны
с увеличением гибкости управления риском, сохранением
контроля над денежными средствами и большим контролем за качеством
дополнительного сервиса.
К недостаткам самострахования следует отнести
дополнительные организационные затраты, недооценку уровня возможного
риска, воздействие инфляции на фонд риска.
156

При сохранении риска и самостраховании организация должна
быть готова нести расходы на создание дополнительных
внутренних служб ведения регистрационных записей, дел по искам, сбора
и анализа данных по прошлым убыткам. Эти работы могут быть
организованы не только внутри предприятия в рамках отдела по
управлению риском, но и поручены независимым исполнителям. В
любом случае экономия на страховых премиях должна быть
сопоставима с затратами на такие работы.
При планировании фонда самострахования всегда есть угроза,
что его будет недостаточно для компенсации убытков. Это может
произойти либо по причине недооценки существующего уровня
риска, либо из-за постепенного характера его накопления.
Максимальные убытки могут наступить на предприятии до того, как
фонд достигнет запланированных размеров. Воздействие
инфляции приводит к тому, что эффективный размер фонда риска
уменьшается.
9.3. КЭПТИВНЫЕ СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ
Учреждение юптивной страховой компании является одним
из вариантов создания фонда самострахования предприятия.
Английское слово «кэптив» (captive), означающее «зависимый от чего-
либо», довольно точно передает основную особенность кэптивных
компаний, которая заключается в их полной юридической и
реальной зависимости от учредителя. Аналогом этого понятия в
российской экономике является термин «дочерняя компания».
Кэптивная страховая компания (КСК) — дочерняя по
отношению к организации (или группе организаций), не являющейся
страховой компанией, и ее первоочередная функция заключается в
обслуживании страховых интересов родительской организации и
ее филиалов.
Успешное функционирование КСК зависит от выполнения
ряда требований и связано с дополнительной ответственностью, тем
не менее количество организаций, использующих такую форму
управления риском, во всем мире непрерывно увеличивается,
особенно за последние 10—20 лет. Развитие страхового дела в России
также привело к созданию и развитию КСК, функционирующих,
как правило, при крупных финансово-промышленных группах.
Рост числа КСК, присутствующих на развитых страховых
рынках, в частности в США и Европе, сопровождается размещением
многих из них в так называемых офшорных зонах (offshore
157

location). Для США наиболее популярное месторасположение
таких компаний — Бермуды. Но и другие центры, такие как Кайма-
новы о-ва, о. Мэн, Гибралтар, Люксембург, Гонконг, Вануату и
Науру, Сингапур и другие привлекают внимание
предпринимателей как подходящее место для учреждения таких компаний.
Если существующее законодательство затрудняет организацию
офшорных компаний, то КСК располагаются там же, где и
родительские компании (как в Германии). Иногда законодательство
страны создает условия, облегчающие их учреждение (например в
Вермонте и некоторых других штатах США).
Российское законодательство позволяет предприятиям
учреждать кэптивные компании в офшорных зонах, распространяя на их
деятельность, точнее говоря, на их взаимодействие с родительской
компанией, все ограничения, которые установлены для
нерезидентов. КСК, учрежденная в офшорной зоне, как и любая другая
иностранная страховая компания, согласно законодательству не имеет
права осуществлять страховую деятельность в России напрямую
(т.е. от своего лица). Это ограничение, возможно, вскоре будет
снято, поскольку в соответствии с условиями членства России во
Всемирной торговой организации (ВТО) на ее территории не
должно быть ограничений на предоставление иностранными
компаниями товаров и услуг, включая страхование.
Комплексный анализ различных сторон учреждения и
деятельности КСК, изложенный в настоящей главе, позволит
предприятиям более широко использовать кэптивное страхование в числе
других методов из обширного арсенала управления риском.
9.3.1. Причины и цели создания КСК
КСК обычно создаются в том случае, если страховой рынок не
может удовлетворить потребности предприятия в защите от
собственных рисков или это создание сулит определенные
экономические преимущества.
К числу причин недовольства страховым рынком можно
отнести следующие:
• малый размер страхового капитала компаний, не позволяющий
застраховать крупные риски;
• недостаточная надежность и низкая платежеспособность
страховых компаний;
• неадекватная или неприемлемая структура предлагаемых
страховых тарифов;
• отсутствие необходимого страхового покрытия;
158

• неудовлетворительная организация страхового сервиса.
Увеличение амплитуды колебаний страховых тарифов и
предложений на страховом рынке, наблюдаемое в последние годы,
усилило неопределенность в управлении риском. Существенные
изменения тарифных ставок или неожиданное снижение емкости
рынка затрудняют прогнозирование финансовых затрат на
покрытие убытков, связанных со страхованием.
Создание кэптивной страховой организации дает возможность
предприятию установить уровень затрат на страхование, на основе
собственного опыта и ожидаемого уровня убытков. Это позволяет
разработать долгосрочную структуру тарифов, которая в
значительной степени не зависит от причуд страхового рынка, и
обеспечить приемлемый уровень планирования затрат на покрытие
рисков. Все это по сравнению с обычным страхованием может
оказаться весьма привлекательным.
Принцип страхования заключается в распределении убытков
некоторых участников страхового фонда, созданного в рамках
выбранной страховой компании, среди всех остальных членов этого
фонда. В то же время тарифы страховых премий рассчитаны на
основе среднестатистических убытков. И если у данной
организации статистика убытков и потерь существенно ниже средней, а у
других организаций, участвующих в страховом фонде, убытки
существенно превышают средние, то, естественно, ее участие
является, по существу, субсидированием других участников фонда.
Понятно, что предприятию хотелось бы выбрать такого
страховщика, который учитывал бы именно его конкретный опыт
прошлых потерь и назначил бы страховую премию, соответствующую
реально существующему уровню риска.
Отличительной особенностью многих крупных промышленных
предприятий является наличие редких и крупных рисков,
связанных с вероятностью возникновения масштабной аварии,
последствия которой и ожидаемый размер убытков недостаточно ясны. Для
таких рисков"страховые компании часто не в состоянии
предложить приемлемые условия страхования и адекватное страховое
покрытие. В этом случае предприятия вынуждены принимать
решения об управлении такими рисками вне сферы действия
страхового рынка. Использование КСК является эффективным способом
решения подобных проблем.
Предприятие решается на создание КСК еще и для того, чтобы
иметь большие возможности контролировать обеспеченность
таким дополнительным страховым сервисом, как составление и
159

предъявление претензий по поводу страховых случаев, снижение и
регулирование риска, а также сопровождение договоров
страхования в течение срока их действия. Подобный шаг освобождает
организацию от внешнего страховщика как единственного источника
этих услуг и позволяет ей получать необходимую помощь от
собственной страховой компании или нанимать независимых
консультантов.
9.3.2. Преимущества создания КСК
К выгодам, получаемым от учреждения КСК можно отнести
возможность экономии на стоимости страхования, разделение
рисков, дополнение к обычному страхованию, выход на рынок
перестрахования, выгоды, связанные с налогообложением и офшорным
местоположением, возможность реализации глобальной стратегии
финансирования риска и развитие КСК как предприятия,
приносящего прибыль.
Экономия на страховых премиях. Использование КСК
означает, что организация может снизить в структуре затрат на
страхование удельный вес некоторых статей, которые обычно включаются в
страховую премию, например расходов на содержание бухгалтерии
и других служб (они обычно постоянны и не отражают уровень
услуг, предоставляемых страховщиком). Кроме того, не нужно тратить
средства на привлечение клиентов на страховом рынке.
Если уровень риска в родительской организации ниже, чем в
среднем на страховом рынке, то возникает дополнительная
экономия за счет снижения размера страховой премии. В то же время
КСК может получать дополнительный доход от инвестирования
денежных средств до тех пор, пока они не потребуются для
покрытия ущерба.
Затраты на страхование уменьшаются еще и по той причине,
что родительская компания получает посредством КСК прямой
доступ на более дешевый и эффективный рынок перестрахования.
Разделение рисков. В зависимости от класса и типа возможных
убытков риски могут передаваться либо в КСК, либо на внешний
страховой рынок. Очевидно, что более предсказуемые и
стабильные убытки разумнее сохранять.
Такая селекция может быть сделана даже внутри группы
родственных рисков с учетом статистики прошлых убытков или
финансовых возможностей кэптивной страховой компании.
Дополнение к обычному страхованию. Одним из стимулов
для развития КСК является отсутствие предложений страхового по-
160

крытия для некоторых рисков на обычном страховом рынке. В
принципе, КСК в состоянии создать страховые фонды для покрытия
любых видов убытков, требуемых родительской организации, в том
числе и тех, для которых обычный страховой рынок не в состоянии
предложить страховой защиты.
Выход на рынок перестрахования. Рынок перестрахования
является, по существу, оптовым рынком страхования, в котором
перестраховочные компании выступают как оптовые продавцы
(или покупатели). В качестве таковых им нет необходимости ни
создавать разветвленную сеть страховых агентов, как это делается
на розничном рынке, ни налаживать широкомасштабный учет
страховых операций. Поэтому затраты на создание и управление
перестраховочной компанией оказываются значительно ниже.
Средний размер страховой суммы при перестраховании
существенно выше. Выигрыш для страхователя - более низкие тарифы на
страховую премию.
Кроме того, в отличие от прямого страхования, рынок
перестрахования предоставляет бблыиую свободу в установлении
соотношения между сохраняемыми и передаваемыми
перестраховщику рисками, оставляя на удержании страхователя более
прогнозируемые риски, а также предлагая страховые покрытия,
которые не предоставляет рынок прямого страхования.
Выигрыш в налогообложении. Проявляется при создании
КСК прежде всего в том, что получаемые ею страховые премии
зачисляются в страховой резерв и на период действия договора
выводятся из налогооблагаемой базы. Кроме того, страхование или
перестрахование рисков в офшорной КСК обеспечивает уплату
налогов по ставкам страны местоположения, которые намного
ниже российских налоговых ставок.
Поскольку прямая деятельность иностранных страховщиков в
России запрещена (запланированное на 1999 г. снятие ограничений
так и не вступило в силу), то интерес представляют сложные
схемы страхования с созданием нескольких кэптивных компаний,
одна из которых расположена в офшорной зоне и выполняет
функции перестраховщика.
Налоги на поступающие по претензиям страховые возмещения
в конечном счете должна будет заплатить родительская
организация. Эти поступления от КСК рассматриваются таким же образом,
как и выплаты, полученные от других страховых компаний, и
облагаются налогом как обычный доход. Тем не менее
использование КСК позволяет отсрочить уплату налогов путем отсрочки
161

выплаты страхового возмещения до тех пор, пока это не
потребуется родительской компании.
Таким образом, денежные вклады в КСК при определенных
условиях позволяют оптимизировать налоговые отчисления.
Поэтому она может использоваться в качестве удобного механизма
для накопления резервного фонда по сравнению с созданием
внутреннего фонда родительского предприятия.
Налоговое законодательство в офшорном местоположении
КСК обычно менее строго, чем в местоположении родительской
организации. Это означает, что офшорная КСК может быть
организована быстрее и с меньшими затратами, чем в тех местах, где
налоговое законодательство более жесткое.
Глобальная стратегия финансирования риска. КСК может
служить рычагом централизации управления риском крупных
корпораций, беря на себя выполнение программ страхования региональных
филиалов, дочерних и аффилированных компаний, а также интересов
корпораций за рубежом. Страхование филиалов и подразделений
может осуществляться в рамках глобальной политики регулирования
уровня риска путем установления более высокого уровня франшизы, а
также обеспечения более высоких пределов страхового покрытия и
охвата более широких классов рисков, чем это могло бы быть
достигнуто для отдельно взятых предприятий.
КСК может также обеспечить дополнительную гибкость при
страховании интересов материнской компании в других странах,
поскольку первичный страховой договор может быть теперь
заключен с местной страховой компанией, а затем перестрахован в
КСК. Такой способ позволяет обойти возможные законодательные
и налоговые ограничения и сулит немалый выигрыш.
Прибыльность деятельности КСК. Успешная деятельность
КСК увеличивает активы родительской организации, поскольку
позволяет уменьшить ее затраты на сохранение или передачу
риска путем предоставления более широкого страхового покрытия и
снижения уровня страховых премий. Прибыльные операции дают
возможность более полно регулировать уровень рисков и
накапливать финансовые резервы.
С ростом объема операций КСК увеличиваются ее
возможности и спектр услуг, оказываемых родительской организации. Она
способна увеличить предлагаемый размер страхового покрытия,
расширяя количество различных типов рисков, которые она может
застраховать. КСК может также снизить уровень перестрахования
своих рисков и сохранить больше средств под своим контролем.
162

По мере увеличения прибыли и опыта многие КСК могут
обеспечивать страхование и других организаций, не входящих в число ее
учредителей и их филиалов.
Яркий пример успешного развития кэптивного страхования на
основе поддержки со стороны родительских организаций,
представляют собой российские страховые компании «Интеррос-
Согласие», «СОГАЗ», «Лукойл» и др.
9.3.3. Проблемы, возникающие при организации КСК
Организация кэптивной страховой компании связана с
определенными проблемами, в числе которых:
• ограниченность портфеля страховых договоров;
• затраты на учреждение и функционирование;
• необходимость использования услуг страхового рынка;
• ограничения местного законодательства;
• давление внутренних управляющих структур;
• чувствительность к недостаточной статистике ущербов и затрат
на управление.
Ограниченность деятельности КСК рамками родительской
организации на первом этапе ее развития увеличивает опасность
возникновения и накопления убытков, превышающих
возможности для их покрытия. Это требует проведения значительного
объема перестраховочных операций для собственной защиты. Однако,
если количество страхуемых объектов не велико, а сами риски
крупные, то затраты на перестрахование могут оказаться
настолько высокими, что деятельность кэптивной страховой компании на
первом этапе может оказаться убыточной.
Кроме того, если КСК страхует риски, для которых страховой
рынок не предлагает покрытия, то может оказаться, что данных
для установления разумной величины тарифных ставок
недостаточно. Эта проблема встает особенно остро при страховании
ответственности за такие события, как нанесение ущерба
окружающей среде или третьим лицам либо невыполнение
обязательств по экспортным договорам, для которых у организации нет
достаточного прошлого опыта и статистических данных.
Деятельность КСК связана с рядом дополнительных затрат
кроме выплат по претензиям и стоимости перестрахования.
Получение лицензии на страховую деятельность требует наличия
уставного фонда в размере, определенном законодательством. Кроме
того, компания должна иметь достаточные собственные средства,
чтобы обеспечить свою платежеспособность.
163

В процессе деятельности КСК сталкивается с текущими
затратами, такими как налоговые отчисления, управленческие расходы
и регистрационные сборы.
Традиционные услуги страхового рынка, такие, как
приглашение экспертов и специалистов страховых компаний для выполнения
работ по анализу риска, оценке ущерба и т.п., могут оказаться
слишком дорогостоящими для небольшой кэптивной компании. Кроме
того, на рынке может просто не существовать предложений по
перестрахованию уникальных или особо крупных рисков.
Законодательные акты России накладывают ряд ограничений на
учреждение страховых компаний в других странах и на
деятельность иностранных страховых компаний на отечественном рынке.
При наличии у родительской компании филиалов, дочерних
компаний или просто деловых интересов в других странах также
необходимо учитывать ограничения, которые накладывает местное
законодательство на их деятельность. Эти ограничения могут быть
связаны с величиной страховой премии, которую может
устанавливать КСК, и минимального уставного фонда, а также с
регулированием перестраховочной деятельности (например, требование
заключать перестраховочные договоры только с
государственными страховыми компаниями).
Поскольку КСК является фактически подразделением
родительской организации, ее администрация может оказывать
давление на управленческие структуры КСК, вынуждая их принимать
те или иные решения, что невозможно, если организация имеет
дело с независимым страховщиком. Например, организация может
вынудить управленческие структуры КСК принять более удобный
для нее порядок страховых выплат по претензиям в связи с
наступлением страховых случаев или изменить тарифы на страховые
премии, чтобы снизить собственные финансовые затраты.
Финансовая жизнеспособность КСК в конечном счете
опирается на прошлый опыт ущербов и убытков, а значит, на управление
риском и регулирование потерь в родительской организации. Опыт
прошлых убытков родительской организации непосредственно
отражается на способности прогнозировать предстоящие выплаты, а
следовательно, и на эффективности деятельности КСК, в отличие
от получения страхового покрытия на внешнем страховом рынке,
где опыт прошлых убытков не столь важен.
И, наконец, следует отметить еще один фактор — затраты
времени и сил управленческих структур в период организации
кэптивной компании для ее учреждения и становления. Даже если
164

исследование жизнеспособности проекта по созданию КСК
выполнено внешними консультантами, и управление ею организовано
внешней управляющей компанией, необходимы большие затраты времени
и средств со стороны родительской организации, которые могут
оказаться не адекватными той выгоде, которую следует ожидать.
9.3.4. Типы кэптивных страховых компаний
КСК могут отличаться друг от друга по условиям учреждения,
размерам, области деятельности, способам деятельности и
расположению. В зависимости от объема страховых операций кэптив-
ные компании можно отнести к одной из трех основных категорий:
фиктивная, маломасштабная и полномасштабная.
Фиктивные КСК учреждаются на сравнительно низкой
финансовой базе как механизм для покрытия определенной группы
рисков. Они обычно регистрируются в местах, где налоговые тарифы
и страховое законодательство наиболее благоприятны, и часто
управляются из другого места с использованием современных
средств связи.
Главная цель,- преследуемая при создании такой компании,
заключается в том, чтобы обеспечить конфиденциальность и
дешевизну страхования обычно не страхуемых рисков родительской
организации. Эта деятельность носит конфиденциальный характер
прежде всего по отношению к государственным структурам
страны, где расположена родительская организация. Однако поскольку
использование таких КСК зависит от благоприятных условий
налогообложения, они очень чувствительны к изменениям
законодательства как в странах расположения родительских организаций,
так и в месте их регистрации.
По оценкам около 80% КСК в Европе и Америке относятся к
маломасштабным. Они обычно учреждаются в офшорных зонах и
управляются специализированными компаниями. Такие
специализированные компании, независимые или принадлежащие
брокерским фирмам, обычно управляют достаточно большим числом
КСК.
Маломасштабная КСК действует на рынке как прямого
страхования, так и перестрахования, предоставляя страховую защиту и
обеспечивая техническое обслуживание. Обычно такая КСК
сохраняет относительно небольшие риски, а большую часть рисков
передает перестраховочным компаниям. Но поскольку компания
накапливает денежные средства, она всегда будет стремиться
обеспечить большую часть страхового покрытия за свой собствен-
165

ный счет и уменьшить зависимость от рынка перестрахования.
Маломасштабная компания часто рассматривается как первый шаг
к учреждению полномасштабной КСК.
Полномасштабная КСК обычно достаточно велика, чтобы
нести расходы по содержанию собственного управленческого
аппарата. Она более независима от месторасположения, поскольку ее
финансовые ресурсы позволяют сохранять большую часть рисков
и у нее нет необходимости полагаться на рынок перестрахования
за исключением перестрахования риска наибольших
потенциальных убытков. Преимущество в страховании большей доли рисков
родительской организации и прибыль, получаемая от такой
деятельности, должны перевешивать значительные расходы,
присущие деятельности полномасштабной КСК.
9.3.5. Способы деятельности КСК
КСК может действовать как прямой страховщик или как
перестраховщик. В качестве прямого страховщика она предлагает
страховые услуги непосредственно клиентам, а перестраховщика —
действует через подставную компанию, которая заключает договора
прямого страхования.
Если законодательство запрещает нерезидентам осуществлять
деятельность по прямому страхованию на внутреннем рынке, как
это имеет место в России, то для передачи рисков в офшорную
компанию может применяться двухступенчатая схема. В этом
случае риски вначале страхуются в подставной компании,
учрежденной в стране местопребывания родительской организации, а затем
передаются в перестрахование в офшорную КСК. Такая
деятельность называется подставным страхованием или фронтировани-
ем (fronting).
Подставной (или фронтирующий) страховщик обеспечивает,
как правило, весь спектр страхового сервиса: заключение
страховых договоров, принятие и оформление претензий от родительской
компании, бухгалтерский учет, дополнительный сервис и
регулирование рисков.
Обычно соглашение с подставным страховщиком включает в
себя договор по страхованию всех рисков и затем договор на
перестрахование 90—95% этой страховой суммы с КСК. Подставной
страховщик удерживает 5—10% рисков и часть премии,
соответствующей этой доле. Кроме того, КСК дополнительно уплачивает
перестраховочную премию, компенсируя затраты на ведение дела
подставного страховщика.
166

Заключение договоров с подставным страховщиком — это
довольно сложная деловая деятельность, особенно при больших
объемах рисков. Даже при использовании услуг брокеров и
консультантов остается много проблем. Иногда трудности,
связанные с выплатой премий прямому страховщику и задержкой или
потерей премий при их пересылке, а также проблемы с
нормативным регулированием обменного курса валют могут существенно
затруднить реализацию указанной схемы.
Как уже отмечалось, важной причиной для создания КСК
является возможность доступа через нее на рынок перестрахования.
Принципиальные выгоды от такого доступа следующие: меньшие
затраты на уплату страховых премий, большая гибкость рынка при
выборе способа перестрахования, ниже уровень законодательного
регулирования.
Рынок перестрахования представляет собой оптовый рынок
для продажи страхового покрытия. По устоявшейся терминологии,
страховщик, передающий риск в перестрахование, именуется
цедентом (cedent). В качестве продавцов страхового покрытия, или
перестраховщиков, выступают страховые и перестраховочные
компании. Например, английский синдикат «Ллойде» является
крупнейшем в мире продавцом на рынке перестрахования.
Перестраховщики также могут передавать свои риски далее по цепочке
другим компаниям, и такой процесс носит название ретроцесии.
Перестрахование может осуществляться или непосредственно
между перестраховщиком и цедентом, или через промежуточное
звено - перестраховочного брокера.
Рынок перестрахования позволяет распределить риски,
слишком большие для одного страховщика, между большим
количеством других страховщиков. Этот высокоразвитый и
профессиональный рынок доступен только для страховых компаний, и у него
собственное направление деловой деятельности. Поэтому
присутствие на нем требует технической экспертизы и глубокого
понимания происходящих процессов. Обращение к услугам
специалистов —перестраховочных брокеров или консультантов — является
здесь обычным делом.

Глава 10
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ
УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
Риски могут быть снижены различными способами. В качестве
примера, иллюстрирующего многообразие подходов к одной и той
же проблеме, рассмотрим ситуацию с управлением рисками
крупной промышленной установки. Назначение и принцип ее действия
в данном случае не играют особой роли.
Основным опасным событием является авария установки,
которая может сопровождаться пожаром, взрывом, повреждением
узлов и агрегатов, человеческими жертвами и т.д. Безусловно, в
первую очередь должны быть проведены предупредительные
мероприятия по снижению риска, а также мероприятия по
снижению масштабов возможного ущерба. Определяются критические с
точки зрения надежности узлы и механизмы, пожаро- и
взрывоопасные материалы, и принимаются меры по повышению
безопасности установки. Также устанавливаются различные системы
контроля за развитием опасных процессов, датчики задымления,
температуры и т.д. Разрабатывается план мероприятий по
эвакуации персонала в случае аварии, проводится обучение работников
правилам поведения в таких ситуациях.
Ситуация с управлением риском на первом этапе упрощается в
связи с тем, что существуют технические нормативы по
безопасности различных машин и устройств, соблюдение которых
обязательно для промышленных предприятий. Поэтому относительно
несложно определить перечень мероприятий по снижению риска,
которые необходимо осуществить в первую очередь.
Однако затем неизбежно встает вопрос о способах дальнейшего
понижения уровня риска. И в этом случае проведение дополнитель-
168

ных предупредительных мероприятий уже не кажется очевидным,
поскольку все они связаны с определенными затратами (данный
вопрос уже рассматривался в главе 7). Снижение риска требует
внедрения безопасных технологий и материалов, обновления технического
парка, улучшения систем контроля и предупреждения, страхование —
уплаты страховой премии, самострахование — отчислений в
резервный фонд. При этом конечный эффект от данных мер можно оценить
по степени компенсации или устранения возможных убытков в
будущем. Если соотнести затраты на управление риском и степень
снижения будущих убытков, то можно получить оценку эффективности
мер по управлению риском с экономической точки зрения.
Можно также оценить эффективность управления риском с точки
зрения обеспечения общей устойчивости деятельности предприятия. В
качестве примера рассмотрим ситуацию, когда организация принимает
решение инвестировать средства в повышение надежности и
бесперебойности функционирования производственного цеха или
промышленной установки. Финансовые мероприятия, такие, как страхование, для
этих целей подходят больше. Известно, что, начиная с определенного
уровня, затраты на прямое снижение риска при помощи
организационно-технических мер растут более быстрыми темпами, чем снижается
сам риск. Иначе говоря, если повышение надежности устройства с 97 до
98% требует некоторой суммы S, то повышение надежности с 98 до
99% требует затрат уже в несколько раз больше, например 2S.
Стопроцентной надежности, как известно, никогда не достигается, т.е., в этом
случае затраты равны бесконечности.
В данной ситуации страхование рисков выглядит более
предпочтительной процедурой, поскольку затраты на него обычно
пропорциональны объему рисков (при условии их однородности).
Приведенный пример иллюстрирует, что начиная с
определенного уровня снижения рисков у предприятия возникает проблема
сравнительной оценки различных методов воздействия на риск и
выбора наилучшего из них. Сравнение методов может происходить
на основе различных критериев, в том числе и экономических.
10.1. ОБЩИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ
ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
Оценка эффективности применения того или иного метода
управления риском зависит от критерия, который положен в
основу сравнения. Есть два наиболее употребительных подхода к
выработке критериев:
169

• выбор критического параметра, который не должен выходить за
допустимые пределы;
• экономическая выгода.
Первый подход тесно связан с соблюдением норм
безопасности и обеспечением устойчивости работы предприятия. Например,
существуют нормативы безопасности для работающих на опасных
производствах или загрязненности окружающей среды для
населения. В рамках данного подхода различные мероприятия по
управлению риском оцениваются исходя из предположения, что все они
снижают уровень критического параметра до требуемой величины.
Чисто финансовые механизмы, такие, как страхование и
самострахование, направлены прежде всего на компенсацию
последствий неблагоприятных событий. Сравнение их с другими методами
управления риском возможно, если в качестве критерия выбран
определенный финансовый параметр, например предельный
размер убытков, ведущий к разорению предприятия.
Предприятие может получить экономическую выгоду за счет
повышения уровня собственной безопасности. В этом случае
различные варианты организации мероприятий по управлению
риском оцениваются по тому же принципу, что и инвестиционные
проекты: вначале определяют затраты, а затем — абсолютную
прибыль или норму прибыли на единицу затрат. Достигаемый при
этом уровень безопасности не играет особой роли, он определяется
выбранным наиболее экономически выгодным вариантом.
10.2, ЭКОНОМИЧЕСКИЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
Применение любого из методов управления риском приводит к
перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков
внутри предприятия или финансового проекта. Например, при
страховании часть собственных средств отвлекается на уплату
страховых взносов, в результате чего происходит недоинвестиро-
вание проекта и потеря прибыли. С другой стороны, возникает
ожидаемый в будущем приток средств в виде компенсации
убытков при наступлении страхового случая.
Перераспределение финансовых потоков приводит к
изменению стоимости чистых активов предприятия или проекта,
рассчитанной с учетом ожидаемых денежных поступлений. Таким
образом, в качестве критерия экономической эффективности
применения методов управления риском можно использовать
170

оценку их влияния на изменение стоимости предприятия,
рассчитанной на начало и окончание финансового периода. Для
инвестиционного проекта критерием служит влияние методов управления
риском на изменение чистой текущей стоимости проекта.
Приведем два примера из области финансовых рисков.
Пример 1. Инвестиционный проект
Риски инвестиционного проекта учитываются в составе ставки
дисконта для собственного капитала, которая используется для
расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV, см. главу 12).
Страхование уменьшает риски, тем самым снижая ставку дисконта
и увеличивая NPV. С другой стороны, страхование подразумевает
дополнительные затраты на уплату страховой премии в течение
срока реализации проекта, которые в итоге приводят к снижению
прибыли проекта.
Результирующее влияние этих двух противоположно
действующих факторов приводит либо к увеличению, либо к снижению
NPV, позволяя тем самым, судить об эффективности применения
страхования.
Однако инвесторы могут потребовать снижения рисков
проекта до необходимых пределов. В этом случае отправной точкой для
оценки эффективности методов управления риском будет
сравнение затрат на их осуществление при обеспечении одинакового
требуемого уровня риска.
Пример 2. Инвестирование в ценные бумаги
При инвестировании в биржевые активы инвестор на
основании данных прошлых лет о колебаниях курса может оценить, с
какой вероятностью он получит требуемый уровень дохода. После
этого свою будущую экономическую выгоду он может определить
в виде математического ожидания, т.е. как произведение
вероятности на ожидаемую прибыль.
После этого инвестор для снижения риска может применить
методы хеджирования либо застраховать будущую прибыть
обычным способом. В первом случае инвестор зафиксирует меньшую
прибыль, но с большей вероятностью, а также понесет затраты на
операцию хеджа. Во втором случае он зафиксирует желаемую
прибыль, но понесет значительные затраты на уплату страховой
премии.
В практическом плане для сравнительной оценки
эффективности различных способов управления риском можно
воспользоваться методом их попарного сравнения и затем построить иерархию
результатов, основанную на применении выбранных критериев.
171

10.3. АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
СТРАХОВАНИЯ И САМОСТРАХОВАНИЯ
10.3.1. Методика анализа
Рассмотрим способ сравнительной оценки эффективности двух
наиболее употребительных финансовых механизмов управления
риском — страхования и самострахования, который получил в
западной литературе название метода Хаустопа. Суть его
заключается в оценке влияния различных способов управления риском на
«стоимость предприятия» (value of organization).
Стоимость предприятия можно определить через стоимость его
свободных активов. Свободные (или чистые) активы предприятия —
это разность между величиной всех его активов и обязательств.
Решения по страхованию или самострахованию риска изменяют стоимость
предприятия, поскольку затраты на эти мероприятия уменьшают
денежные средства или активы, которые организация могла бы
направить на инвестиции и получить прибыль. В рассматриваемой модели
учитывается также возникновение убытков в будущем от
рассматриваемых рисков.
Предполагается также, что оба финансовых механизма в равной
степени покрывают рассматриваемый риск, т.е. обеспечивают
одинаковый уровень компенсации будущих убытков.
При страховании предприятие уплачивает в начале финансового
периода страховую премию и гарантирует себе компенсацию убытков
в будущем. Стоимость предприятия в конце финансового периода при
осуществлении страхования выразим следующей формулой:
S,=S-P+r(S-P), (10.1)
где Si — стоимость предприятия в конце финансового периода
при страховании;
S— стоимость предприятия в начале финансового периода;
Р — размер страховой премии;
г — средняя доходность работающих активов.
Величина убытков не влияет на стоимость предприятия,
поскольку они, как предполагается, полностью компенсируются за
счет выплаченных страховых возмещений.
При самостраховании предприятие полностью сохраняет
собственный риск и формирует специальный резервный фонд — фонд
риска. Влияние на величину свободных активов полностью
сохраненного риска можно оценить следующей формулой:
172

SK = S-L + r(S-L-F) + iF, (10.2)
где SR — стоимость предприятия в конце финансового периода
при полностью сохраненном риске;
L — ожидаемые потери от рассматриваемых рисков;
F— величина резервного фонда риска;
/ — средняя доходность активов фонда риска.
При самостраховании предприятие терпит два вида убытков —
прямые и косвенные. Прямые убытки выражаются в виде
ожидаемых годовых потерь L. Кроме ожидаемых потерь L, определенные
средства должны быть направлены в резервный фонд F, чтобы
обеспечить компенсацию ожидаемых потерь, причем с некоторым
запасом. Предполагается, что активы хранятся в резервном фонде
в более ликвидной форме, чем активы, инвестированные в
производство, поэтому они приносят меньший доход. Сравнение
значений S/ и SR позволяет судить о сравнительной экономической
эффективности страхования и самострахования.
Следует отметить, что для большей точности расчетов
необходимо учитывать дисконтирование денежных потоков вследствие
распределения убытков во времени, задержек в выплате
страхового возмещения, связанных с оформлением и предъявлением
претензий, и наличия инфляции.
10.3.2. Результаты анализа эффективности
Зададимся целью определить из модели Хаустона условие
эффективности использования страхования на предприятии для
защиты от рисков. Математически данное условие можно записать в
следующем виде:
S,>SR. (10.3)
Это говорит о том, что стоимость предприятия в конце
финансового периода при страховании должна быть выше.
Подставляя в неравенство (10.3) выражения (10.1) и (10.2) и
произведя некоторые преобразования, получим следующее
выражение:
PkL^+F^-, (10.4)
где Р — страховая премия;
Lcp — приведенные средние ожидаемые убытки;
173

F— размер фонда риска в случае осуществления
самострахования;
г — средняя доходность на работающие активы;
/ — средняя доходность на активы фонда риска.
Из неравенства (10.4) уже можно определить максимально
допустимый размер страховой премии, если сделать определенные
предположения о величинах, в него входящих.
Два ключевых параметра, от которых зависит соблюдение или
несоблюдение указанного неравенства, — это средние ожидаемые
убытки Lcp и размер резервного фонда риска F. Рассмотрим
основные закономерности, характерные для этих величин.
В целях корректности расчета в формуле (10.4) необходимо
использовать значение ожидаемых убытков Lcp, приведенное к
началу финансового периода. Реальные убытки распределены
по периоду наблюдения, и те из них, которые произошли
раньше по времени, сильнее влияют на изменение стоимости
предприятия. В данном случае для корректировки величины Lcp
можно использовать стандартные процедуры дисконтирования
финансовых потоков.
Необходимый размер фонда риска F, который должен быть
сформирован предприятием при самостраховании, можно
оценить, исходя из следующих соображений. Денежные средства
фонда риска, как уже упоминалось, также используются
предприятием для извлечения прибыли, поскольку они являются
«временно свободными» до тех пор, пока не понадобятся для
компенсации убытков. Если бы эффективность использования
фонда риска была равна эффективности использования
производственных активов (т.е. г = /), то условие эффективности
страхования, заданное неравенством (10.4), никогда бы не
соблюдалось, поскольку страховая премия Р всегда больше средних
ожидаемых убытков: Lcp: Р > Lcp.
Это обстоятельство вытекает из структуры страхового тарифа
(см. главу 8), поскольку помимо величины средних убытков в нее
заложены расходы на ведение дела и прибыль страховой компании
(а также другие компоненты). Страхование всегда было бы менее
экономически выгодно, чем самострахование. Однако, как
правило, г > i, поскольку активы в фонде риска должны храниться в
более ликвидной, а значит, менее доходной форме. Поэтому
существует область значений тех переменных, при которых
страхование будет более экономически выгодным механизмом, что
выразится в увеличении стоимости предприятия.
174

Размер фонда риска определяется в соответствии с
субъективным восприятием риска страхователем. Для оценки данного
фактора в модели используется уже упоминавшееся ранее понятие
максимально приемлемого уровня убытка LMax (см. главу 6).
Логично было бы установить размер фонда риска равным величине
максимально приемлемого убытка: Р=1,Л1ах.
Отсюда можно найти окончательный вариант условия
экономической эффективности использования страхования для
покрытия рисков предприятия, выражаемый следующим образом:
P<L +L ^—^-. (10.5)
со ""тих * V •»#..»/
1 + Г
Важно отметить, что неравенство (10.S) определяет
максимально приемлемый для страхователя размер страховой премии
исходя из внутренних свойств страхуемых рисков, которые
описываются в модели параметрами LMax и Lcp. Эти параметры могут
быть определены на основе статистических данных. При их
отсутствии в качестве приближенных значений LMCIX и Lcp можно
использовать доступные данные по другим предприятиям аналогичного
профиля либо вЗять значения максимального и среднего годового
убытка от рассматриваемых рисков за достаточно длительный
период времени (в приведенных к уровню расчетного года суммах),
скорректированные на коэффициент, определенный экспертным
путем.
На основании анализа неравенства (10.5) можно сделать
следующие выводы о влиянии различных условий на эффективность
использования страхования на предприятии.
1. Чем больше размер формируемого предприятием фонда
риска, тем менее эффективным оказывается самострахование.
2. Эффективность самострахования падает с увеличением
доходности деятельности предприятия и растет с увеличением
доходности ликвидных высоконадежных инвестиции. Это положение
имеет очевидный экономический смысл: с увеличением
доходности своей деятельности предприятию выгоднее вкладывать
средства в производство, чем отвлекать их на создание фонда риска. С
другой стороны, рост доходности ценных бумаг повышает
привлекательность вложения в них временно свободных средств из фонда
риска.

Глава 11
ПРОМЫШЛЕННАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ
ПРОМЫШЛЕННЫМИ РИСКАМИ
Функционирование подавляющего большинства
промышленных объектов, будь то нефтеперерабатывающий завод или
теплоцентраль, представляет опасность для окружающей среды и
населения. По этой причине вопросы обеспечения промышленной
безопасности во всем мире подлежат государственному контролю
и регулированию.
В России в этой области также существует обширная система
нормативов и законодательно обусловленных требований. К
ним относятся предельно допустимые нормы концентрации
опасных веществ (ПДК) на производственных площадях и в
окружающей среде, требования по установке необходимых устройств
контроля за технологическими процессами, систем взрыво- и по-
жарозащиты, требования по уровню подготовки персонала,
правила техники безопасности и многие другие аспекты. Во исполнение
данных требований отраслевые министерства и промышленные
предприятия разрабатывают собственные нормативно-технические
и инструктивные материалы, регламентирующие их деятельность в
этой сфере.
Основными регулирующими органами в области
промышленной безопасности являются: Федеральный горный и
промышленный надзор (Госгортехнадзор России), Министерство по
чрезвычайным ситуациям (МЧС России), Государственный
комитет по охране окружающей среды (Госкомэкология РФ),
отраслевые министерства и ведомства.
176

Однако предприятия не должны ограничиваться вопросами
обеспечения безопасности производства только лишь в рамках
законодательных требований. Полномасштабная стратегия
управления рисками промышленного предприятия должна охватывать
более широкий круг проблем, чем просто соблюдение ряда норм и
правил. Существующие риски следует рассматривать не только с
технической, но и с экономической, политической, правовой и
экологической точек зрения. Соответственно, должен быть
расширен и перечень возможных методов воздействия на риск, включая
финансовые механизмы, такие, как страхование и создание
резервных фондов.
Общая концепция безопасности промышленного предприятия
должна охватывать следующий круг вопросов:
1. Разработка единой методики сбора и представления
информации о производственной деятельности для всех филиалов и
подразделений.
2. Идентификация возможных опасностей и приводящих к ним
инцидентов, оценка частоты инцидентов.
3. Сбор и обработка данных по прошлым убыткам.
Разработка единой методики оценки ущерба от неблагоприятных
событий, которая должна учитывать как прямые, так и косвенные
убытки.
4. Интегральная оценка риска, получение усредненных
показателей по видам риска и отдельным объектам и подразделениям
предприятия, выявление статистических закономерностей.
5. Оценка возможностей предприятия по управлению риском и
наличия ресурсов для ликвидации последствий неблагоприятных
ситуаций.
6. Формирование общей концепции промышленной
безопасности, управления различными группами рисков с учетом их
специфики, особенностей функционирования отдельных объектов, их
территориальной расположенности и т.д. Учет законодательных
требований к промышленной безопасности.
7. Создание комплексной системы мероприятий по управлению
качеством выпускаемой продукции.
8. Закрепление разработанной концепции в нормативных и
методических материалах, оформление декларации промышленной
безопасности. Разработка перспективного плана мероприятий на
период от трех до пяти лет.
177

11.1. ОСНОВНЫЕ НОРМАТИВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ
В ОБЛАСТИ ПРОМЫШЛЕННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ
В настоящее время к основным нормативным документам по
промышленной безопасности федерального уровня относятся:
• Федеральный закон «О защите населения и территорий от
чрезвычайных ситуаций природного и техногенного характера» от
21 декабря 1994 г. № 68-ФЗ;
• Федеральный закон «О промышленной безопасности опасных
производственных объектов» от 21 июля 1997 г. № 116-ФЗ;
• Постановление Правительства РФ «О декларации безопасности
промышленного объекта Российской Федерации» от 1 июля
1995 г. № 675;
• Совместный приказ МЧС РФ № 222 и Госгортехнадзора РФ №
59 от 4 апреля 1996 г. «О порядке разработки декларации
безопасности промышленного объекта Российской Федерации».
В 1995 г. постановлением Правительства РФ была впервые
введена процедура декларирования безопасности
производственных объектов. В принятом в 1997 г. Федеральном законе «О
промышленной безопасности опасных производственных объектов»
были четко сформулированы и юридически закреплены основные
термины и понятия в области промышленной безопасности,
требования по лицензированию видов деятельности в этой сфере,
требования по разработке декларации и экспертизе промышленной
безопасности, порядок оценки рисков опасного производственного
объекта, требования по проектированию, строительству, приемке в
эксплуатацию и эксплуатации опасных производственных
объектов н т.д.
В Законе определены критерии отнесения производственного
объекта к потенциально опасным (такие предприятия обязаны
разработать и представить в уполномоченные органы декларацию
промышленной безопасности), а также впервые установлено
обязательное страхование ответственности за причинение вреда при
эксплуатации опасного производственного объекта и утверждена
необходимость наличия на производственном объекте
нормативных правовых актов и технической документации по правилам
ведения работ.
Федеральный горный и промышленный надзор России (Гос-
гортехнадзор РФ) является основным государственным
ведомством, устанавливающим нормы и правила безопасности на
промышленных объектах. Он стал преемником соответствующего
178

органа, действовавшего в бывшем СССР. Этим ведомством изданы
многочисленные инструкции и методические указания,
регламентирующие порядок проведения отдельных видов работ в
различных отраслях промышленности, порядок получения лицензий и
сертификацию изделий, правила безопасной эксплуатации
технических сооружений и другие вопросы. Приведем в качестве
примера некоторые из таких документов:
• Положение Госгортехнадзора РФ «О порядке выдачи
специальных разрешений (лицензий) на виды деятельности,
связанные с повышенной опасностью промышленных производств
(объектов) и работ, а также с обеспечением безопасности при
пользовании недрами» от 3 июля 1993 г. № 20;
• «Методические указания по проведению анализа риска опасных
промышленных объектов», утверждены Постановлением
Госгортехнадзора РФ № 29 от 12 июля 1996 г.;
• Постановление Госгортехнадзора РФ «Об утверждении правил
проведения экспертизы промышленной безопасности» от 6
ноября 1998 г. № 64;
• Письмо Госгортехнадзора РФ «Об идентификации опасных
производственных объектов» от 22 мая 1998 г. № 06-9/76;
• Письмо Госгортехнадзора РФ «О страховании ответственности
за причинение вреда при эксплуатации опасных
производственных объектов» от 23 апреля 1998 г. № 01-17/116 (вместе с
«Методическими рекомендациями по внедрению обязательного
страхования ответственности за причинение вреда при
эксплуатации опасного производственного объекта», «Правилами
страхования (стандартными) гражданской ответственности
организаций, эксплуатирующих опасные производственные объекты,
за причинение вреда жизни, здоровью или имуществу третьих
лиц и окружающей природной среде в результате аварии на
опасном производственном объекте»);
• Приказ Госгортехнадзора РФ «О порядке выдачи разрешений
на выпуск и применение потенциально опасного
промышленного оборудования» от 1 августа 1997 г. № 124.
11.2. ДЕКЛАРАЦИЯ ПРОМЫШЛЕННОЙ
БЕЗОПАСНОСТИ
В совместном приказе МЧС России № 222 и Госгортехнадзора
РФ № 59 от 4 апреля 1996 г. «О порядке разработки декларации
безопасности промышленного объекта Российской Федерации»
179

установлен порядок разработки декларации промышленной
безопасности опасных производственных объектов. Ценность этого
документа заключается в том, что в нем сформулирована единая
методика сбора данных, анализа и оценки риска промышленных
предприятий, а также определен порядок проведения ряда
мероприятий по повышению безопасности объектов. Независимо от
того, нужно или нет конкретному предприятию представлять в
органы государственного контроля такую декларацию, данная
методика может быть принята за основу для создания системы сбора
информации и управления риском любого предприятия.
Декларация состоит из следующих основных разделов:
1. Общая информация.
2. Анализ безопасности и риска.
3. Обеспечение готовности промышленного объекта к
локализации и ликвидации чрезвычайных ситуаций.
4. Информирование общественности.
Раздел общей информации должен содержать следующие
сведения о промышленном объекте:
• краткое описание объекта;
• описание месторасположения объекта;
• данные о персонале и проживающем вблизи населении;
• обоснование идентификации особо опасных производств;
• общие меры безопасности;
• страховые данные.
Краткое описание объекта — это наименование предприятия,
сведения о руководстве, ведомственном подчинении, почтовый
адрес и средства связи, профиль предприятия, краткую
характеристику производимой продукции и другие сведения. Информация о
его месторасположении включает в себя: размеры и границы
территории, наличие и границы запретных и санитарно-защитных зон,
данные о топографии района расположения и сведения о
природно-климатических условиях.
Данные о персонале и окружающем населении должны быть
следующими:
• численность и размещение персонала;
• численность персонала на окружающих объектах и
организациях, которые могут оказаться в зоне действия поражающих
факторов при аварии на промышленном объекте;
• численность и характер размещения населения на прилегающей
территории, которая может оказаться в зоне действия
поражающих факторов при аварии;
180

• наличие и вместимость находящихся на окружающей
территории мест массового скопления людей (больницы, детские сады
и ясли, стадионы, вокзалы и т.д.).
В качестве обоснования идентификации опасных производств
приводится их перечень с указанием потенциально опасных
веществ и их количеств для каждого производства. Если объект
застрахован, то в разделе приводятся: наименование и адрес
страховщика, вид страхования, максимальный размер страховой
ответственности с разбивкой по отдельным объектам и порядок
возмещения ущерба в случае аварии.
Данные об общих мерах безопасности включают в себя:
• перечень необходимых и (или) действующих лицензий на
осуществление на промышленном объекте видов деятельности,
связанных с промышленной опасностью;
• характеристику системы контроля за безопасностью, сведения
об организации служб технического надзора и техники
безопасности, противоаварийных сил и аварийно-спасательных
служб;
• характеристику системы мероприятий по проведению сбора
данных о травматизме, аварийности на промышленном объекте,
а также осуществлению анализа их основных причин;
• характеристику профессиональной и противоаварийной
подготовки персонала с указанием порядка допуска персонала к работе и
регулярности проверки знаний норм и правил безопасности;
• мероприятия по обучению персонала способам защиты и
действиям при аварии;
• перечень планируемых мероприятий, направленных на
повышение промышленной безопасности;
• перечень основных нормативных документов,
регламентирующих требования по безопасному ведению работ.
В разделе «Анализ безопасности и риска» должны быть
отражены данные об используемых на объекте технологиях и их
аппаратурном оформлении, результаты анализа риска, принятые и
запланированные на предприятии меры по обеспечению
безопасности и противоаварийной устойчивости.
Данные о технологиях и аппаратурном оформлении включают:
характеристику опасных веществ, описание технологий и
технических решений, направленных на обеспечение безопасности,
характеристику пунктов управления.
Описание каждой технологии содержит следующие сведения:
принципиальную технологическую схему с обозначением основ-
181

ного оборудования и кратким описанием технологического
процесса; план размещения основного технологического
оборудования, в котором обращается опасное вещество; перечень
оборудования, в котором обращается опасное вещество; данные о
распределении опасных веществ.
Среди технических решений, направленных на повышение
безопасности, должны быть следующие:
• по исключению разгерметизации оборудования и
предупреждению аварийных выбросов опасных веществ;
• направленные на предупреждение развития промышленных
аварий и локализации выбросов опасных веществ;
• по обеспечению взрывопожаробезопасности;
• по описанию систем автоматического регулирования,
блокировок, сигнализаций и др.
В раздел по пунктам управления технологическими
процессами следует включить сведения об их расположении и
оборудовании, а также характеристику противоаварийной устойчивости с
точки зрения безопасности персонала и возможности управления
процессами при аварии.
Необходимо также привести результаты анализа риска на
промышленном объекте, содержащие следующие сведения:
• данные об авариях и отказах на объекте, имевших место в
прошлом;
• данные об авариях и отказах, имевших место на других
объектах аналогичного назначения или использующих аналогичные
опасные вещества;
• выявление возможных причин возникновения и развития
аварийных ситуаций с учетом отказов и неполадок оборудования,
возможных ошибочных действий персонала, внешних
воздействий природного и техногенного характера;
• определение сценариев возможных аварий;
• оценку количества опасных веществ, способных участвовать в
аварии;
• обоснование применяемых для оценки опасности физико-
математических моделей и методов расчета.
Для наглядности должны быть приведены блок-схемы
вероятных сценариев возникновения и развития аварий с изображением
постадииного развития аварий на разных уровнях в зависимости от
масштабов и тяжести последствий.
В заключение следует указать результаты количественной
оценки риска аварий и чрезвычайных ситуаций, в том числе:
182

• определение возможных последствий аварий и чрезвычайных
ситуаций с учетом их вероятности;
• определение зон действия основных поражающих факторов при
различных сценариях аварии;
• оценку возможного числа пострадавших, с учетом смертельно
пораженных среди персонала и населения в случае аварии;
• оценку величины возможного имущественного ущерба
физическим и юридическим лицам в случае аварии.
Раздел декларации «Обеспечение готовности
промышленного объекта к локализации и ликвидации чрезвычайных
ситуаций» должен содержать описание системы оповещения о
чрезвычайных ситуациях, данные о средствах и мероприятиях по
защите людей, порядок организации медицинского обеспечения.
Описание системы оповещения о чрезвычайных ситуациях
включает в себя: сведения о создании и поддержании в готовности
локальной системы оповещения персонала и населения о
возникновении чрезвычайных ситуаций, схемы и порядок оповещения о
чрезвычайных ситуациях, требования к передаваемой при
оповещении информации.
Описание средств и мероприятий по защите людей содержит
следующие сведения:
• характеристику мероприятий по созданию на объекте и
поддержанию в готовности сил и средств по предупреждению и
ликвидации чрезвычайных ситуаций;
• характеристику мероприятий по обучению работников
предприятия способам защиты и действиям при аварии;
• характеристику мероприятий по защите персонала объекта в
случае возникновения чрезвычайных ситуаций;
• порядок действий сил и средств по предупреждению и
ликвидации чрезвычайных ситуаций;
• сведения о необходимых объемах и номенклатуре
материальных и финансовых резервов, необходимых для ликвидации
чрезвычайных ситуаций.
Информация по организации медицинского обеспечения при
наступлении чрезвычайных ситуаций — это сведения о составе сил
медицинского обеспечения на промышленном объекте и порядок
оказания первой помощи пострадавшим.
Раздел «Информирование общественности» включает в себя
сведения о порядке информирования населения и органов власти о
прогнозируемых и возникших на промышленном объекте
чрезвычайных ситуациях, а также порядок предоставления заинтересо-
183

ванным лицам информации, содержащейся в декларации
безопасности.
11.3. ОРГАНИЗАЦИЯ МЕРОПРИЯТИЙ
ПО УПРАВЛЕНИЮ РИСКОМ НА ПРОМЫШЛЕННОМ
ПРЕДПРИЯТИИ
Теперь рассмотрим общие принципы организации и
проведения на промышленном предприятии мероприятий по снижению
риска и ограничению размеров ущерба при чрезвычайных
ситуациях.
Законодательные и нормативные требования по
управлению риском на промышленном объекте сводятся к положениям,
перечисленным ниже.
1. Осуществление предупредительных мер, направленных на
снижение рисков и повышение безопасности производства.
2. Проведение мероприятий по ограничению масштабов
возможных последствий аварий и других неблагоприятных событий.
3. Создание необходимых резервов материальных и
финансовых ресурсов для ликвидации чрезвычайных ситуаций.
4. Страхование ответственности за причинение вреда третьим
лицам и окружающей среде.
Как легко заметить, основной упор в государственной
политике по управлению риском делается на осуществление различных
предупредительных организационно-технических мероприятий, а
также мер, позволяющих ограничить размеры ущерба при
наступлении чрезвычайных ситуаций.
Меры по снижению риска должны включать в себя:
• соблюдение требований безопасности при разработке
проектной документации и строительстве объекта;
• использование безопасных материалов и технологий при
эксплуатации производственного объекта;
• использование эффективных систем контроля за
технологическими процессами на объекте;
• соблюдение правил эксплуатации;
• специальное обучение и переподготовка персонала
производственного объекта и др.
К мероприятиям по ограничению размеров ущерба относятся:
• создание систем оповещения о чрезвычайных ситуациях
персонала и населения;
184

• различные технические средства, ограничивающие действие
поражающих факторов — системы пожаротушения, аварийная
вентиляция, заградительные устройства, предотвращающие
распространение огня и взрывной волны и т.д.;
• подготовка средств и мероприятий по защите людей;
• организация оперативного медицинского обеспечения.
Единственный вид страхования, который предприятия обязаны
проводить в силу закона, — это страхование ответственности за
причинение вреда третьим лицам. Минимальный объем страховой
ответственности предприятий определяется Законом «О
промышленной безопасности...» в зависимости от уровня опасности
производства следующим образом:
а) для опасного производственного объекта, если на нем:
• получаются, используются, перерабатываются,
образовываются, хранятся, транспортируются, уничтожаются опасные
вещества в количествах, равных количествам, указанным в
Приложении 2 к Закону или превышающих их, — 70 000
минимальных размеров оплаты труда (МРОТ), установленных
законодательством Российской Федерации на день заключения
договора страхования;
• получаются, используются, перерабатываются,
образовываются, хранятся, транспортируются, уничтожаются опасные
вещества в количествах, меньших чем количества, указанные в
Приложении 2 к Закону, — 10 000 минимальных размеров
оплаты труда, установленных законодательством Российской
Федерации на день заключения договора страхования;
б) иного опасного производственного объекта — 1000
минимальных размеров оплаты труда, установленных
законодательством Российской Федерации на день заключения договора
страхования.
Таким образом, для наиболее опасных производственных
объектов размер страховой суммы по страхованию ответственности не
может быть ниже 70 000 МРОТ.
Промышленные предприятия могут на добровольной основе
страховать и любые другие свои риски. При этом объем
требуемого страхового покрытия они определяют самостоятельно,
исходя из результатов анализа риска и финансовых
возможностей. Достаточно широко в России развито имущественное
страхование промышленных рисков, личное страхование
персонала предприятий, страхование финансовых и коммерческих
рисков.
185

В декларации безопасности, составляемой предприятием,
должны быть также отражены мероприятия по обязательному
созданию материальных и денежных резервов на случай аварии, что
фактически является самострахованием. Конкретная величина
резервов определяется предприятием самостоятельно и зависит от
его размера и характера деятельности.
11.4. ПОСТРОЕНИЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ
РИСКАМИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Стратегия управления риском промышленных предприятий
должна разрабатываться исходя из объема собственных рисков и с
учетом законодательных требований в области промышленной
безопасности. Построение такой стратегии можно разбить на два
этапа.
1 этап. Обеспечение соблюдения законодательных норм в
области промышленной безопасности:
• разработка декларации безопасности;
• снижение риска до требуемых пределов;
• осуществление мер по ограничению размеров возможного
ущерба в случае аварии;
• формирование резервов на случай возникновения
неблагоприятной ситуации;
• страхование ответственности в требуемых законодательством
пределах.
2 этап. Осуществление дополнительных мероприятий по
управлению риском исходя из объема рисков и возможностей
предприятия:
• создание полномасштабного фонда риска;
• личное страхование персонала предприятий;
• страхование имущества предприятий, финансовых и
коммерческих рисков.
Основным документом, содержащим итоги анализа рисков
предприятия и перечень мероприятий по их снижению и
ограничению ущерба, является декларация промышленной безопасности.
186

Глава 12
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ
РИСКАМИ
В данной главе будут рассмотрены механизмы управления
специфическими рисками, сопровождающими инвестиционную
деятельность. Тема эта интересна, поскольку снижение рисков
повышает привлекательность инвестиций, что в настоящее время
весьма актуально для России. Кроме того, методы оценки и
управления инвестиционными рисками имеют ряд особенностей, что
требует специального рассмотрения.
Под инвестиционными рисками понимается возможность
недополучения запланированной прибыли в ходе реализации
инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают
имущественные интересы лица, вкладывающего в той или иной
форме свои средства — инвестора.
Структура инвестиционных рисков в графическом виде
представлена на рис. 12.1.
Как видно из рисунка, инвестиционная деятельность
подвержена различным видам рисков, среди которых можно выделить
неспецифические, т.е. характерные и для других видов деловой
активности. Особую группу составляют строковые риски,
связанные с инвестированием в зарубежные активы, методы оценки
которых будут подробно рассмотрены в данной главе.
12.1. ОБЩИЕ ЗАКОНОМЕРНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ
Для того чтобы оценить рискованность вложений в различные
активы, необходимо в общих чертах понимать основные принци-
187

пы разработки и управления инвестиционными проектами.
Суть инвестирования заключается во вложении собственного или
заемного капитала в определенные виды активов, которые
должны обеспечить в будущем получение прибыли. Инвестиции могут
быть долгосрочными и краткосрочными. В любом случае, для
принятия решения о вложении капитала, необходимо располагать
информацией, в той или иной степени подтверждающей три
основополагающих тезиса (условия):
• должен быть обеспечен полный возврат вложенных средств;
• предполагаемая прибыль должна быть достаточно велика,
чтобы обеспечить привлекательность выбранного вида инвестиций
по сравнению с другими возможностями;
• предполагаемая прибыль должна компенсировать риск,
возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Кредитные
риски
Инвестиционные
риски
i , 1
Риски первой стадии Предпринимательские
инвестиционного цикла риски
Технические
риски
Строительно-
монтажные риски
Эксплуатационные
риски
Другие риски
неааверигания
первой стадии
инвестиционного цикла
■
Финансовые
риски
Валютные
риски
Процентные
риски
Портфельные
риски
Коммерческие
риски
Другие
предпринимательски»
риски
Страновые
риски
Социально-политические
риски
Макроэкономические
риски
Микроэкономические
риски
Рис. 12.1. Структура инвестиционных рисков
Последнее условие устанавливает прямую связь между риском
и ожидаемым доходом от инвестиций. Чем выше риск, тем выше
должен быть и предполагаемый доход. Если существует
альтернатива выбора между вложениями в два вида активов с одинаковой
доходностью, то, очевидно, что предпочтительным является
вариант с меньшим риском недополучения прибыли. Таким образом,
проблема управления инвестиционным проектом состоит в
разработке программы вложения капитала, обеспечивающей
требуемую доходность при минимальном уровне риска.
188

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть
самыми разнообразными — от плана производства новой
продукции до оценки целесообразности новой эмиссии акций
действующего предприятия. Однако всегда присутствует временной лаг
(задержка) между моментом начала инвестирования и моментом,
когда проект начнет приносить прибыль.
Весь цикл развития проекта можно условно разбить на три этапа.
На первом (предынвестииионном) этапе разрабатывается
технико-экономическое обоснование проекта, осуществляются
маркетинговые исследования, ведутся переговоры с потенциальными
инвесторами и участниками проекта, юридически оформляется
проект и проводится эмиссия акций или других ценных бумаг.
На втором этапе происходит собственно инвестирование в
выбранные активы: покупка акций или строительство нового
производственного комплекса, покупка оборудования и т.д.
С момента ввода в действие производственных фондов или по
окончании формирования инвестиционного портфеля начинается
третий {эксплуатационный) этап развития проекта. Он
характеризуется началом возврата вложенных средств и получением
дохода. Значительное влияние на общую характеристику проекта
будет оказывать выбранная длительность эксплуатационного
этапа. Чем больше рассматриваемый временной отрезок, тем большей
будет совокупная величина дохода.
12.1.1. Предынвестиционный этап проекта
Как уже было отмечено, на этапе предынвестиционной
подготовки проекта проводится ряд исследований, позволяющих
оценить его будущую коммерческую привлекательность. Их
результаты в соответствии с рекомендациями международных
организаций должны включать в себя следующие разделы:
• цели проекта, экономическое и правовое окружение (налоги,
государственная поддержка и т.д.);
• маркетинговые исследования (потенциальные потребители,
объем рынка, уровень конкуренции, номенклатура продукции,
политика в области ценообразования, реклама);
• место размещения;
• проектно-конструкторская часть (технология, объемы
строительства, документация и т.д.);
• организация предприятия (структура, административный
аппарат) и накладные расходы;
• оценка затрат на производство продукции;
189

• кадровая политика (обеспеченность кадрами, график работы,
условия оплаты, обучение);
• временные рамки осуществления проекта;
• оценка коммерческой состоятельности и эффективности проекта;
• оценка риска.
Результаты предынвестиционных исследований суммируются в
бизнес-плане.
12.1.2. Критерии оценки инвестиционного проекта
Существует ряд методик, разработанных международными
организациями и крупнейшими консалтинговыми компаниями,
позволяющих оценить эффективность и привлекательность
инвестиционных проектов. Среди них наиболее известной является
методика ЮНИДО (UNIDO — United Nations Industrial
Development Organization), изложенная в документе, именуемом
«Руководство по оценке проектов». Данная методика была адаптирована к
условиям российской экономики, что нашло отражение в ряде
документов, важнейшим из которых являются «Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и
их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем,
Минэкономики, Минфином и Госкомпромом России в 1994 г.
Можно выделить две основные группы критериев оценки
коммерческой состоятельности и эффективности инвестиционного
проекта — финансовые и экономические (обе они
взаимодополняют друг друга). В первом случае анализируется ликвидность
проекта в ходе его реализации, во втором оценивается доходная
часть, срок окупаемости и норма прибыли.
На рис. 12.2. схематически представлены обе группы критериев
оценки проекта и методы, на основе которых рассчитываются
соответствующие показатели.
12.1.3. Оценка экономической эффективности проекта
Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или иной
инвестиционный проект, достаточно сложен и неоднозначен.
Упрощая ситуацию, можно сказать, что критерием
эффективности является наиболее благоприятное соотношение между
прибыльностью и рискованностью проекта. При таком подходе
под прибыльностью понимается не просто прирост капитала, а
такой темп увеличения последнего, который, во-первых,
полностью компенсирует общее (инфляционное) уменьшение покупа-
190

тельной способности денег в течение инвестиционного цикла, а
во-вторых, покрывает риски инвестора, связанные с
возможностью недополучения прибыли.
| Оценка эффективности инвестиционного проекта |
Финансовая оценка
(ликвидность, устойчивость)
Экономическая оценка
(эффективность, доходность)
Отчет о прибылях
и убытках
Отчет о движении
денежных средств
Методы
дисконтирования
Коэффициенты
финансовой оценки
Статические
методы
Текущая стоимость
проекта (NPV)
Внутренняя норма
прибыли (IRR)
Простая
норма прибыли
Срок
окупаемости
Рис. 12.2. Методы оценки коммерческой состоятельности и эффективности
инвестиционного проекта
Рассматривая экономические критерии оценки проекта,
необходимо исходить из «принципа альтернативности», т. е., наличия
выбора между несколькими вариантами вложения средств, каждый
из которых характеризуется своими доходностью и риском.
Учитывая вышесказанное, можно сделать следующее заключение:
проект будет привлекательным для инвестора, если его реальная
доходность (с учетом платы за риск) будет превышать таковую для
любого иного способа вложения капитала.
Существуют два основных подхода к решению проблемы
количественной оценки эффективности инвестиционного проекта.
Первый из них основан на применении простых статических
методов оценки. Другой подход связан с применением методов
дисконтирования для учета будущих платежей и их вклада в
общую прибыль. Методы дисконтирования наиболее приемлемы для
учета различных рисков, возникающих в ходе реализации проекта,
и в силу этого будут рассмотрены более подробно.
12.1.4. Применение методов дисконтирования для оценки
экономической эффективности проекта
Метод дисконтирования основан на приведении всех
будущих поступлений по проекту (включая дивиденды и остаточную
стоимость активов) к стоимости «сегодняшнего дня». Операция
дисконтирования определяет ожидаемую «немедленную»
прибыль, возникающую сразу же после принятия решения об инве-
191

стировании. Ее абсолютная величина, очевидно, будет меньше
номинальной суммы всех будущих платежей, возможных в ходе
реализации проекта.
Подробное описание применения методов дисконтирования
можно найти либо в публикациях ЮНИДО, либо в упоминавшихся
ранее «Методических рекомендациях по оценке эффективности
инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В
данном разделе достаточно ограничиться лишь описанием
основных положений методики.
Ключевым параметром для применения рассматриваемого
метода является величина ставки дисконта (discount rate), которая
может быть найдена различными способами. Главными
факторами, определяющими ее величину, являются так называемая
безрисковая ставка и надбавка за инвестиционный риск.
Для каждого интервала планирования (год, квартал)
определяются так называемые факторы дисконтирования:
DF, = (1 + DR)-', (12.1)
где DFt — фактор дисконтирования для /-го интервала
планирования;
DR — ставка дисконта, соответствующая принятому
интервалу планирования;
/ — порядковый номер интервала планирования при
условии, что начало осуществления проекта принято за ноль.
Используя полученные значения факторов дисконтирования,
можно определить чистую текущую (приведенную) стоимость
(NPV, net present value) проекта по следующей формуле:
NPV = NCV0 + NCVt • DF{ +... + NCVn • DFn , (12.2)
где и — общее число интервалов планирования;
NPV— чистая текущая стоимость;
NCVt — чистый поток денежных средств по окончании /-го
интервала планирования (может быть как положительным, так и
отрицательным);
NCV„ — чистый поток денежных средств по окончании
последнего интервала планирования;
DFj — фактор дисконтирования для /-го интервала
планирования;
DF„ — фактор дисконтирования для последнего интервала
планирования.
192

Промежуточные потоки денежных средств определяются по
формуле (могут быть различные модификации):
NCV, = П, + AOt -^-Hi, (12.3)
где Я, — прибыль за i-й интервал планирования;
А 0( — амортизационные отчисления;
Hi — инвестиционные издержки;
Hi — налоги.
В последний чистый поток денежных средств (NCV„ )входит
также возвращаемая остаточная стоимость активов (основного и
оборотного капитала).
Если рассчитанная по формуле (12.2) чистая текущая
стоимость проекта будет равна нулю, то это означает, что инвестор, в
конце концов, окупит свои затраты, но не получит прибыли. Чем
больше величина NPV, тем привлекательнее проект для инвестора.
Если же величина NPV отрицательная, то проект является
убыточным и от его реализации следует отказаться.
12.1.5. Учет неопределенности и оценка риска проекта
В ходе реализации инвестиционного проекта могут возникнуть
непредвиденные ситуации, которые существенно изменят
запланированные показатели прибыли и издержек. Это может быть
результатом действия как внутренних факторов (менеджмент,
ошибки проектирования), так и внешних (политическая ситуация,
изменение конъюнктуры рынка). Инвестиционный проект, как уже
отмечалось, подвержен различным видам финансовых,
коммерческих, страновых и других рисков.
Оценка инвестиционного риска в меньшей степени, чем другие
этапы разработки проекта, поддается формализации и
количественному выражению. Поэтому в данной области не существует
общепринятых стандартов.
Методы учета неопределенности конечных результатов
реализации инвестиционного проекта можно условно разделить на три
группы:
• вероятностные методы;
• определение критических точек;
• анализ чувствительности.
Вероятностные методы основываются на знании
количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию ана-
193

логичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и
экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно
проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных
рисков. В то же время два других метода — определение
критических точек и анализ чувствительности — дают лишь общее
представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в
него параметров.
В связи с указанными обстоятельствами в данной работе будут
подробно рассмотрены два основных вероятностных метода —
бета-анализ и кумулятивный метод, а относительно других будет
дана лишь общая информация.
Определение критических точек обычно сводится к расчету
так называемой «точки безубыточности» (break-even point). Для
этого рассчитывается такой уровень производства и реализации
продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV)
равна нулю, т.е. проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем
ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект
будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже
будет риск инвестора.
Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в
оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его
конечные характеристики, в качестве которых, обычно,
используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения
анализа чувствительности состоит в изменении выбранных
параметров в определенных пределах, при условии, что остальные
параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации
параметров, при котором NPV или норма прибыли остается
положительной величиной, тем устойчивее проект.
12.2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
РИСКОВ
Оценка инвестиционных рисков имеет существенное значение
для принятия решения об участии в проекте. Если риск будет
признан высоким, то это снизит коммерческую привлекательность
проекта. Общее правило гласит, что увеличение должно быть
компенсировано наличием дополнительной премии за него,
учитываемой в составе ставки дисконта. Таким образом, ставка дисконта
может служить обобщающим показателем для учета влияния
разнообразных факторов риска на привлекательность
инвестиционного проекта.
194

Статистический подход к оценке инвестиционных рисков
сводится к нахождению функции распределения вероятности
достижения некоторой нормы доходности проекта. Задаваясь желаемой
величиной доходности, можно вычислить вероятность того, что
реальная доходность проекта будет не меньше заданной. И
наоборот, задаваясь некоторой желаемой величиной вероятности
успешной реализации проекта (например, 90 или 95%), можно
определить норму доходности, которая будет достигнута с
заданной вероятностью. Данный тезис иллюстрируется на рис. 12.3.
§ 0.9-
I
о 0.8-
ф
m 0.7-
0.6-
0.5-
0.4-
0.3-
0.2-
0.1 ■
0-
. w
•
—1—1—1—Н
>v
D* N^
ч—1—1—1—1—1—1—1—1—II Г" I I I—
Доходность^
Рис. 12.3. Зависимость между желаемой доходностью проекта и вероятностью
ее достижения:
D„ - желаемая доходность;
W - вероятность достижения доходности не менее заданной.
Функция распределения вероятности достижения желаемой
доходности, в свою очередь, может быть построена аналитическим
путем — на основе знания статистических характеристик
параметров, заложенных в инвестиционный проект. Однако реализация в
полной мере статистического подхода в условиях современной
российской экономики представляется затруднительной по ряду
причин. Во-первых, в силу относительно малого времени
существования рыночных отношений в России отсутствует достаточно
представительная статистическая выборка по многим необходи-
195

мым составляющим инвестиционных проектов. Считается, что
достаточно представительные данные для
экономико-статистических расчетов могут быть собраны за период не менее чем 20—
30 лет. Во-вторых, имеется значительная неопределенность в
прогнозировании будущей инвестиционной ситуации в силу
политических и экономических причин.
Поэтому более предпочтительным и простым способом
является учет риска путем включения дополнительных слагаемых в
структуру ставки дисконта. Таким образом реализуется уже
упоминавшийся принцип соответствия риска и доходности. Если
реальная доходность проекта окажется ниже, чем ставка дисконта, то
проект слишком рискован, если же наоборот, то он привлекателен
для инвесторов.
12.2.1. Методы оценки ставки дисконта
Согласно международным стандартам, под ставкой дисконта
понимается ставка дохода, используемая для пересчета денежных
сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей
стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов
ставка дисконта используется для определения суммы будущей
прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении
средств, в текущих ценах. Другой вариант толкования содержания
понятия дисконта: ставка дохода, которую требует инвестор при
покупке потока ожидаемых денежных платежей с учетом степени
риска получения этих доходов.
Выбор вида ставки дисконта зависит от выбранного вида
денежного потока. В табл. 12.1 приведены два различных вида
денежных потоков и соответствующих им ставок дисконта:
Таблица 12.1
Виды ставки дисконта
Вид денежного потока
Бездолговой денежный поток
Денежный, поток для собственного
капитала
Вид ставки дисконта
Средневзвешенная стоимость капитала
Стоимость собственного капитала
Бездолговой денежный поток представляет собой сумму
чистого дохода после уплаты налогов, начисления износа и прочих
балансовых статей. Из этой суммы исключаются также вложения в
основной и оборотный капитал. Выплачиваемые проценты по кре-
196

дитам и изменение остатка долгосрочной задолженности не
принимаются во внимание.
Денежный поток для собственного капитала отличается от
предыдущего тем, что из него исключаются уплачиваемые проценты по
кредитам и иным заемным средствам. Таким образом
рассчитывается величина денежного потока, поступающего в распоряжение
владельцев собственного капитала или акционеров. В обоих случаях
денежный поток может исчисляться как до, так и после уплаты
налога на прибыль. Кроме того расчеты могут вестись как в реальных
ценах, так и в номинальных (т.е. не очищенных от инфляции).
Наиболее адекватная оценка инвестиционных проектов
получается при использовании в расчетах денежных потоков для
собственного капитала после уплаты всех налогов. Кроме того, имеет
смысл использовать ставку дисконта для реальной стоимости, т.е.
из ее состава следует вычесть инфляционную составляющую.
Рассмотрим два наиболее широко применяемых подхода к
определению ставки дисконта для собственного капитала. Это
модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing
Model), называемая также моделью /^-коэффициентов, и
кумулятивная модель («build-up» approach). В каждой из них происходит
учет риска путем расчета соответствующих поправок к величине
ставки дисконта. Описание моделей приводится в соответствии с
рекомендациями Всемирного Банка (World Bank).
12.2.2. Модель оценки капитальных активов
Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на
представлении о том, что любой дополнительный риск для
инвестора находит свое выражение в увеличении ожидаемой
доходности инвестиционного проекта. В модели размер ожидаемого
дохода на собственный капитал и соответствующей ставки
дисконта определяется на основе трех компонентов: безрисковой
ставки дохода, коэффициенте /3 крыночной премии за риск.
Модель САРМ в ее каноническом виде задается следующим
выражением:
Rc=Rf+P (Ят-Щ, (12.4)
где Re — ожидаемый доход (ставка дисконта) для собственного
капитала;
Rm — среднерыночная ставка дохода;
Rf— безрисковая ставка дохода.
197

Разница между среднерыночной и безрисковой ставками
дохода называется рыночной премией за риск. Смысл ее заключается в
учете дополнительного риска при оптимальном размещении
средств в рыночные активы (акции, облигации, депозиты и др.) по
сравнению с так называемыми безрисковыми вложениями, смысл
которых будет разъяснен позже. Величина рыночной премии
отражает усредненный риск диверсифицированного рыночного
портфеля.
Коэффициент Р определяет систематический риск компании
относительно среднерыночного риска. Модифицированный
вариант САРМ учитывает также несистематический риск компании,
зависящий от особенностей ее организации и хозяйственной
деятельности. Модифицированное уравнение САРМ выглядит
следующим образом:
Rc = Rf+P(Rm-R^+E, (12.5)
где Е — увеличение ставки дисконта, обусловленное
несистематическим риском.
Следует отметить особенности, присущие использованию
метода САРМ в случае иностранных инвестиций. Параметры,
входящие в уравнение САРМ, различны для разных стран. Так, величина
безрисковой ставки выше в России, чем в США. Существует
несколько подходов для учета этих обстоятельств, которые будут
рассмотрены далее.
В большинстве стран мира безрисковая ставка дохода
определяется на основе доходности государственных облигаций,
поскольку они характеризуются очень низким риском
неплатежеспособности и высокой ликвидностью. Кроме того, при ее
определении по этим видам активов учитывается долговременное
воздействие инфляции.
К сожалению, финансовый кризис в России 1998 г. внес
существенные коррективы в эти положения. Российские
государственные облигации практически перестали быть доходными и
ликвидными. Доверие к ним было подорвано. В таких условиях
требуется использование других критериев для определения
безрисковой ставки по инвестициям в России, чем те, которые
использовались до 17 августа 1998 г.
Тем не менее целесообразно рассмотреть механизмы
определения безрисковой ставки как до кризиса, так и в посткризисном
198

периоде, поскольку при этом становятся ясными границы
применимости этих методов, их преимущества и недостатки.
В России существует несколько видов государственных
облигаций. ГКО, ОФЗ-ПК и ОГСЗ были номинированы в рублях,
наибольший срок обращения отдельных выпусков составлял два года.
Средневзвешенная доходность по этим бумагам в первой половине
1998 г. колебалась от 25 до 55% в зависимости от расчетного
месяца.
Облигации внутреннего государственного валютного займа
(ОВВЗ) номинированы в долларах США. Максимальный срок
их обращения составляет 15 лет. В первой половине 1998 г.
средняя эффективная доходность по ОВВЗ составляла (с учетом
ежегодных купонных выплат в размере 3% номинала) 11—12%
годовых.
Наконец, значительный интерес для оценки безрисковой
ставки представляют облигации, размещаемые правительством России
на международном рынке. В табл. 12.2 приводятся основные
параметры еврооблигаций РФ.
Из таблицы следует, что эффективная доходность
еврооблигаций в первой половине 1998 г. составляла в среднем 9—10%.
Таблица 12.2
Параметры различных траншей еврооблигаций России
Транш
I
II
III
(основной)
III (доразме-
щение)
IV
V
Дата
выпуска
27.11.96
25.03.97
26.06.97
28.10.97
31.03.98
21.04.98
Объем
выпуска
USD
1 млрд
DM
2 млрд
USD
2 млрд
USD
400 млн
DM
1,25 млрд
1TL
750 млрд
Срок

обращения,
лет
5
7
10
10
7
5
Купон,
%

годовых
9,250
9,000
10
10
9,375
9
Спрэд",

базисных
пунктов
345
370
375
334
475
434--05
Цена
выпуска, %
от
номинальной
99,561
100
99,164
103,500
99,667
98,710
*Спрэд к доходности облигаций стран происхождения валюты с
аналогичными сроками погашения.
В США основным активом для расчета безрисковой ставки
служат облигации 30-летнего государственного займа правитель-
199

ства США, обладающие номинальной доходностью в пределах
5—6% годовых.
С учетом приведенных данных можно дать следующие
рекомендации по выбору безрисковой ставки.
1-й вариант. Можно взять ставку по правительственным
облигациям страны, в которой производятся инвестиции, с
наибольшим сроком обращения. Для России рекомендуется брать
среднюю эффективную ставку по облигациям внутреннего
валютного займа (ОВВЗ).
Данный вариант активно и с успехом применялся в
докризисный период в России и, вероятно, будет применяться в будущем,
когда обстановка в стране станет стабильной. В условиях кризиса,
когда Россия не может обслуживать свой внешний и внутренний
долг, этот вариант неприменим.
2-й вариант. В случае иностранных инвестиций можно взягь
доходность государственных облигаций страны происхождения
инвестора с наибольшим сроком обращения. При этом в структуре
ставки дисконта Д. необходимо учесть еще и страновой риск.
Разность между безрисковыми ставками страны вложения
инвестиций и страны происхождения инвестора приблизительно
равна величине странового риска, выраженного в единицах
доходности (это правило действует в условиях стабильной
экономики). Некоторая часть странового риска присутствует еще и в
составе рыночной премии.
Данную связь можно учесть следующим выражением:
Д*«Д)+Д12, (12.6)
где R2f — безрисковая ставка страны осуществления инвестиций;
Rxf — безрисковая ставка страны происхождения инвестора;
Д12 — страновой риск в единицах доходности.
3-й вариант. В случае оценки эффективности иностранных
инвестиций в России безотносительно к каким-либо
потенциальным инвесторам можно взять усредненную безрисковую ставку по
промышленно развитым странам Европы или мира. При этом
также необходимо учесть усредненный страновой риск России.
Два последних варианта вполне могут быть применены к
оценке ставки дисконта по инвестициям в условиях кризиса. Приведем
200

конкретные примеры. Разность между безрисковыми ставками
России и США в первой половине 1998 г. составляла примерно
6%. Таким образом, эта величина являлась оценкой странового
риска для инвесторов из Соединенных Штатов. Спрэд при
размещении еврооблигаций составлял в 1998 г. 3,5—4,5%. Эта величина
соответствовала усредненной оценке странового риска для
инвестиций из Европы.
Существуют также аналитические методы для оценки
странового риска, которые будут рассмотрены далее.
Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории -
систематический и несистематический. Систематический риск
связан с изменением конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом
под влиянием макроэкономических и политических факторов
(роста или снижения ставки рефинансирования, инфляции,
изменений в правительственной политике и т.д.). Действие этих
факторов сказывается в той или иной мере на всех компаниях в данной
стране.
Мерой систематического риска в модели САРМ служит
коэффициент Р . Он определяет степень воздействия указанных
выше глобальных факторов на амплитуду колебаний стоимости
выбранного вида активов. На рынке акций коэффициент /? служит
мерой амплитуды колебаний цены на акции компании по
отношению к амплитуде колебаний рынка в целом, измеренной для
диверсифицированного рыночного портфеля.
Математически выражение для расчета коэффициента /?
выглядит следующим образом:
А=% 02.7)
где Д. — коэффициент В для /-й акции;
Oim — ковариация между доходностью i-й акции и
доходностью диверсифицированного портфеля;
ат — дисперсия доходности диверсифицированного портфеля.
Среднерыночный уровень риска соответствует коэффициенту
В, равному единице. Инвестиции в компанию, у которой В
превышает единицу, сопряжены с повышенным риском относительно
среднего уровня. Соответственно, если /? меньше единицы , то это
отражает меньшую изменчивость акций компании и,
следовательно, меньший риск. Значение В, равное, например, 1,2, означает, что
201

при подъеме акции растут на 20% быстрее рынка, а при падении
рынка акции будут уменьшаться на 20% быстрее.
Отрицательное значение коэффициента В обозначает
тенденцию, противоположную рынку: при подъеме рынка акции
компании падают, и наоборот.
Несистематический риск связывается с присущими только
данному предприятию характеристиками финансовой и
хозяйственной деятельности. Колебания курсов, обусловленные
несистематическим риском, не коррелируют с общерыночными
тенденциями. В несистематическом риске могут быть выделены
следующие составляющие:
• предпринимательский риск, связанный с менеджментом
компании, конкурентоспособностью, управлением затратами
предприятия и т.д.;
• финансовый риск, связанный с уровнем ликвидности активов,
показателями внутренней и внешней задолженности,
оборачиваемостью средств и т.д.;
• коммерческий риск, связанный с управлением продажами и
поставками сырья и комплектующих.
Если акции компании котируются на бирже, то оценить
значение коэффициента в можно математически на основании
формулы (12.7). В качестве индикатора доходности
диверсифицированного портфеля можно использовать биржевые индексы. Для
акций, котирующихся на российских биржах, можно использовать
индекс Российской торговой системы (РТС) или индекс ММВБ.
Для акций компаний, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой
бирже (NYSE), в качестве такого показателя используется индекс
Стэндарт энд Пурс 500 (S&P 500).
Дня предприятий, акции которых не котируются на бирже, в
качестве грубой оценки коэффициента В можно использовать его
усредненное значение для аналогичных предприятий данной отрасли.
Кроме того, можно использовать метод, основанный на
анализе различных показателей деятельности предприятия и оценке
влияния этих показателей на величину риска. Этот вид
коэффициента В получил название фундаментального коэффициента В.
Известная международная консалтинговая компания Ibbotson
Associates, которая специализируется на анализе рисков
международного рынка капиталов, ежегодно публикует данные по коэффициентам В
для различных сфер производства и предоставления услуг с разбивкой
по странам, регионам и отдельным крупнейшим предприятиям и
корпорациям. В ежегодных докладах компании содержатся также данные
202

по безрисковьш ставкам, величине рыночной премии для разных
стран мира и другие характеристики риска.
Основными показателями, которые имеют сильную
корреляционную связь с систематическим риском предприятия, являются
показатели финансового, отраслевого и макроэкономического риска.
В табл. 12.3 представлены основные группы факторов, которые
предприятия (фирмы) должны учитывать при оценке
коэффициента р.
Таблица 12.3
Факторы риска, учитываемые при оценке коэффициента Р
Факторы риска
Уровень фактора риска
0,5
0,75
1,00
1,5
2,00
Финансовые
Ликвидность
Рентабельность
Стабильность дохода
Показатели прибыли
Финансовый рычаг
Операционный рычаг
Качество и доступность финансовой
информации
Ожидаемый рост прибыли
Ретроспективная изменчивость прибылей
Доля на рынке
Качество управления/текучесть кадров
Диверсифицированность клиентуры
Товарная диверсификация
Территориальная диверсификация
Отраслевые
Нормативно-правовая база
Уровень конкуренции
Рост/падение спроса
Капиталоемкость
Экономические
Уровень инфляции
Процентные ставки
Темпы экономического роста
Обменный курс
Оценка
Количество наблюдений
Вес
Средневзвешенная сумма
Итого
Количество факторов
Оценка коэффициента 3
203

Приведенная таблица заполняется экспертным путем. Если
значение данного фактора для компании находится на среднем по рынку
уровне, то в таблице напротив этого фактора эксперт ставит отметку в
столбике, где fi равен 1. Если положение компании по
рассматриваемой позиции лучше среднего, то он может выставить оценку Д
равную 1,5 или 2,0. А если позиция компании ниже среднего уровня , то
данному фактору присваивается значение 0,75 или 0,5.
Аналогичный алгоритм действует и в отношении
общеэкономических и отраслевых факторов, которые рассматриваются в
разрезе деятельности анализируемой компании.
Финансовый риск предприятия оценивается на основе анализа
показателей его финансово-хозяйственной деятельности, к
которым относятся показатели ликвидности, соотношения собственных
и заемных средств, рентабельности, доходов и др. При этом
предприятие можно рассматривать изолированно или в сопоставлении
с компаниями-аналогами.
Показатели отраслевого риска отражают действие ключевых
факторов, определяющих уровень риска по отрасли в целом, где
действует анализируемое предприятие.
Макроэкономические показатели содержат информацию о том,
как может сказываться на деятельности предприятия изменение
макроэкономической ситуации.
Рыночная премия представляет собой разницу между
доходностью среднерыночного портфеля и безрисковой ставкой. Таким
образом, она является компенсацией за дополнительный риск,
связанный с инвестированием в рыночные активы, как, например,
акции или краткосрочные депозиты.
Для того чтобы измерить величину доходности
среднерыночного портфеля, обычно, измеряют доходность биржевых индексов за
достаточно долгий промежуток времени. Среднюю доходность на
российском рынке акций можно рассчитать по индексу РТС.
Например, за период с 1 сентября 1995 г. по 2 июля 1998 г. он вырос с
100 до 145 пунктов, что соответствует эффективной ставке,
примерно, 14% годовых. Если принять за величину безрисковой ставки
доходность ОВВЗ, которая в тот период составляла 11—12%, то
можно оценить величину рыночной премии примерно в 2—3%. С
другой стороны, известно, что после августа 1998 г. индекс резко
упал ниже 100 пунктов, и доходность среднерыночного портфеля
стала отрицательной.
204

Чтобы избавиться от фактора неопределенности,
обусловленного текущими колебаниями рынка активов различных стран,
можно воспользоваться усредненными показателями рыночной
премии для различных финансовых рынков мира за последние
20—30 лет. Среднее значение рыночной премии составляет 2—4%
годовых.
На заключительном этапе расчетов по САРМ величина ставки
дисконта корректируется с учетом уникальных для данного
предприятия (несистематических) факторов риска.
Одним из таких факторов является размер компании по
сравнению с другими, присутствующими на рынке. По оценкам
западных аналитиков, при инвестировании в мелкие компании (с
капиталом менее 80 млн долл. США) в качестве компенсации
дополнительного риска ставка дисконта должна быть увеличена не
менее чем на 5%.
Суммируя все приведенные выше рассуждения и данные,
приведем алгоритм расчета ставки дисконта для собственного
капитала:
1-й этап — определение значения безрисковой ставки дохода;
2-й этап — определение значения коэффициента ft;
3-й этап — расчет значения рыночной премии;
4-й этап — учет факторов несистематического риска;
5-й этап — вычисление ставки дисконта согласно
модифицированному уравнению САРМ.
12.2.3. Метод кумулятивного построения ставки дисконта
Метод кумулятивного построения ставки дисконта
основан на экспертной оценке факторов риска. Аналогично методу
САРМ за базу расчетов берется безрисковая ставка дохода, к
которой прибавляется дополнительная премия, связанная с риском
инвестирования в конкретный проект.
Приведенные в табл. 12.4 данные позволяют получить
представление о зависимости между величиной ставок дохода для
компаний США и уровнем риска, связанным с теми или иными
инвестициями. С их помощью можно проиллюстрировать
концепцию «кумулятивного роста» ставок для собственного
капитала при переходе от безрисковых инвестиций к более
рискованным.
205

Таблица 12.4
Рост стоимости собственного капитала при увеличении
рискованности инвестиций
Вид активов
Долгосрочные государственные облигации
Облигации компаний с рейтингом AAA
Облигации компаний с рейтингом А
Облигации компаний с рейтингом ВВ
Акции компаний, включенных в индекс S&P500
Акции мелких открытых компаний
Венчурные компании
Средняя ставка дохода,
% годовых'
5—6
9
10
12
17
20
27
'Данные на конец 1990 г.
Расчет ставки дисконта согласно кумулятивному методу
происходит в два этапа:
1-й этап — определение значения безрисковой ставки;
2-й этап — оценка величины дополнительной премии за риск.
В табл. 12.5 приведены рекомендации по экспертной оценке
величины дополнительной премии при учете различных факторов
риска.
Таблица 12.S
Экспертная оценка вклада различных факторов в величину
премии за риск
Вид фактора риска
1. Качество менеджмента (плохое/хорошее)
2. Размер компании (маленькая/большая)
3. Источники финансирования компании (задолженность
маленькая/большая)
4. Товарная/территориальная диверсификация
(слабая/сильная)
5. Диверсифицированность клиентуры (слабая/сильная)
6. Уровень рентабельности (высокий/низкий)
7. Прочие факторы
Интервал
значений,
% годовых
0—5
0—5
0—5
0—5
0—5
0—5
0—5
Пункт 1. Качество управления оценивается по наличию четкой
организационной структуры, отвечающей современным
стандартам менеджмента. Оценивается наличие (отсутствие) излишнего
дублирования функций и кадрового резерва, должностные
инструкции и другие моменты.
206

Пункт 2. Размер компании может быть определен на основании
сравнения ее активов с активами предприятий, акции, которых
котируются на биржах. В соответствии с Правилами листинга
Российской Торговой Системы (РТС) (в редакции 1999 г.) размер чистых
активов компании, включенной в Котировальный лист первого
уровня, должен составлять не менее 30 млн долл. США. Размер
чистых активов компании, включенной в Котировальный лист второго
уровня, должен составлять не менее 3 млн долл. США.
Рекомендуется в качестве условного критерия «крупности»
компании по российским меркам применять именно указанные
выше цифры: не менее 3 — 30 млн долл. США для величины
чистых активов. Разумеется, при этом необходимо принимать во
внимание и субъективные факторы, например структуру активов.
Пункт 3. Источники финансирования компании анализируются
прежде всего для оценки зависимости от заемного капитала
(определяются коэффициенты маневренности, автономии и
обеспеченности оборотных активов), а также по способности предприятия
рассчитываться по своим обязательствам (применяются
коэффициенты общей и немедленной ликвидности).
Пункт 4. Товарная/территориальная диверсификация
определяется степенью охвата бизнесом компании регионов и
номенклатурой выпускаемой продукции.
Пункт 5. Диверсифицированность клиентуры определяется
степенью зависимости деятельности компании от нескольких
наиболее крупных клиентов. Если на первую десятку наиболее
крупных клиентов приходится менее 50% оборота компании, то
диверсифицированность бизнеса считается удовлетворительной.
Пункт б. Для оценки рентабельности бизнеса используются
следующие коэффициенты: рентабельность инвестиционного
капитала, рентабельность активов, рентабельность продаж. Наиболее
важным из них с точки зрения оценки инвестиционного риска
является первый.
Пункт 7. Здесь необходимо учесть специфические риски,
которые могут быть значимыми для анализируемого предприятия.
В зависимости от оценки отдельных факторов риска им
присваивается значение в пределах, указанных в табл. 12.S, причем
высокому риску будет соответствовать максимальная оценка, а
отсутствию риска — ноль. Полученные значения складываются
между собой и затем прибавляются к безрисковой ставке.
207

12.2.4. Учет страновых рисков при оценке инвестиционных
проектов
В международном издании «International Risk Management»
приводится следующее определение: «Под страновыми рисками
понимаются прямые убытки по материальным и/или
финансовым активам, размещенным в данной стране, или
непредвиденное снижение доходов по этим активам... обусловленные
произошедшими в данной стране событиями
макроэкономического, финансового или социально-политического характера,
развитие которых не могли контролировать ни частные
предприятия, ни отдельные лица».
Как уже отмечалось, страновой риск косвенно учитывается при
определении безрисковой ставки, характерной для страны, в
которую производятся инвестиции. Например, если принять за
безрисковую ставку в России доходность ОВВЗ, составлявшую в первой
половине 1998 г. 11—12% годовых, а за безрисковую ставку в
США — доходность по правительственным облигациям,
составлявшую в тот период 5—6% годовых, то страновой риск для
инвестора из США при вложении средств в российские активы
составит разницу между этими ставками, т.е. примерно 6%.
С другой стороны, можно оценить страновой риск прямыми
методами, среди которых наибольшую популярность имеет метод
корректировки ставки дисконта.
Учет странового риска имеет большое значение при решении
вопроса об инвестициях в зарубежные государства, особенно с
неустойчивой, переходной экономикой, к которым, в частности,
относятся страны Восточной Европы и Россия.
Оценка величины странового риска производится в несколько
этапов:
• определение важнейших факторов, которые оказывают влияние
на страновой риск;
• выбор метода оценки странового риска;
• экспертная оценка вклада различных факторов в итоговый
результат.
На первом этапе оценки странового риска формируется
перечень факторов, которые существенно влияют на его величину.
В табл. 12.6 приведен примерный перечень наиболее значимых
факторов странового риска (разбиты на несколько групп) по
степени возрастания их вклада, составленный на основе опроса
руководящих работников ряда крупных транснациональных
корпораций, осуществляющих инвестиции в зарубежных странах.
208

Таблица 12.6
Перечень наиболее значимых факторов странового риска
Краткое описание фактора риска
1
Вероятность радикальных изменений в составе
правительства или в проводимой им политике
Политика экспроприации (безвозмездного
изъятия собственности из рук владельцев)
Политика национализации (изъятия
собственности из рук владельцев с выплатой им
компенсации)
Отношение общественности к иностранным
инвестициям
Местное законодательство, регулирующее
право собственности
Конвертируемость национальной валюты
Ограничительные меры по отношению к
движению товаров и капиталов
Государственное вмешательство в управление
предприятием
Регулирование цен
Реальные темпы экономического роста
Распространенность отрицательного
отношения к частной собственности
Возможности по обеспечению
принудительного соблюдения договоров
Наличие и стоимость местной рабочей силы
Взаимоотношения со страной, в которой
зарегистрирована материнская компания
Качество государственного управления в
принимающей стране
Масштабы экономики
Стабильность национальной валюты
Ставки налогообложения
Взаимоотношения с соседними государствами
Способность последовательно проводить
непопулярную экономическую политику
Уровень инфляции
Возможности привлечения финансирования в
стране осуществления инвестиций
Местные национальные условия
Влиятельность профсоюзов и их отношение к
иностранным инвестициям
Политика протекционизма по отношению к
местным компаниям
Социально-культурные факторы
Отношение к бывшим гражданам
Внешний долг
Зависимость от доступа к источникам энергии
Группа
факторов
2
Политические
Политические
Политические
Политические
Политические
Финансовые
Политические
Политические
Финансовые
Экономические
Политические
Политические
Экономические
Политические
Политические
Экономические
Финансовые
Финансовые
Политические
Политические
Финансовые
Финансовые
Политические
Политические
Политические
Политические
Политические
Финансовые
Экономические
Средний
рейтинг
3
1,2
1,3
1,3
1,3
1,3
1,3
1,3
1,4
1,4
1,5
1,7
1,8
1,8
1,9
1,9
1,9
1,9
1,9
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,0
2,1
2,1
2,1
2,1
209

Продвижение табл. 12.6
1
Бюрократизм
Платежный баланс страны
Стоимость фондов в стране осуществления
инвестиций
Доход на душу населения
Отношение резервов к импорту
2
Политические
Экономические
Финансовые
Экономические
Экономические
3
2i
12
2,3
2.4
2?5
Источник: Международное информационное издание по риск-менеджменту,
1990—1993 гг.
Страновой риск может учитываться различными методами,
например, путем корректировки денежных потоков или расчета
изменения периода окупаемости капиталовложений. Однако
наибольшей популярностью пользуется метод корректировки
ставки дисконта.
Выбранные факторы риска вначале оцениваются по
10-балльной шкале, а затем определяется средневзвешенная сумма
всех факторов, значение которой располагается в интервале от 0 до
10. Ноль соответствует отсутствию риска, 10 баллов —
максимальному риску. Значения в середине шкалы соответствуют
умеренному страновому риску.
Далее на основе сделанной оценки рассчитывается
дополнительная премия за страновой риск, которая прибавляется к ставке
дисконта. Рекомендации международных экспертов при этом
сводятся к следующему.
1. Прибавить 5% за дополнительный риск для стран с
умеренным уровнем риска (4—6 баллов) и 10% для стран с высоким
уровнем риска (7—10 баллов).
2. Увеличить ставки дисконта, рассчитанные для Западной
Европы, на 30% для новых индустриальных стран (в основном
африканские и некоторые азиатские), и на 20% — для остальных
развивающихся стран.
В табл. 12.7 приведен пример оценки величины странового
риска для России на середину 1998 г.
Таблица 12.7
Экспертная оценка странового риска для России (июль 1998 г.)
Вид риска
Политический риск
Вероятность радикальных
изменений в составе правительства или в
проводимой им политике
Оценка риска, баллы
1
2
3
4
5
6
7
8
+
9
10
210

Продолжение табл. 12.7
Вид риска
Политика экспроприации
(безвозмездного изъятия собственности из
рук владельцев)
Политика национализации
(изъятия собственности из рук
владельцев с выплатой им компенсации)
Отношение общественности к
иностранным инвестициям
Местное законодательство,
регулирующее право собственности
Государственное вмешательство в
управление предприятием
Распространенность
отрицательного отношения к частной
собственности
Взаимоотношения с соседними
государствами
Влиятельность профсоюзов и их
отношение к иностранным
инвестициям
Политика протекционизма по
отношению к местным компаниям
Бюрократизм
Экономический риск
Реальные темпы экономического
роста
Платежный баланс страны
Масштабы экономики/емкость
рынка
Наличие и стоимость местной
рабочей силы
Зависимость от доступа к
источникам энергии
•
Финансовый риск
Конвертируемость национальной
валюты
Стабильность национальной
валюты
Ограничительные меры по
отношению к движению товаров и
капиталов
Регулирование цен
Оценка риска, баллы
1
+
2
+
+
+
+
3
+
+
+
4
+
+
+
5
+
+
+
6
+
+
7
+
8
+
9
+
10
211

Продолжение табл. 12.7
Вид риска
Ставки налогообложения
Уровень инфляции
Наличие внешней задолженности
Местные потребности в
иностранных инвестициях
Возможности доступа на рынок
стран ЕЭС
Количество наблюдений
Сумма взвешенных факторов
Общая сумма
Количество факторов
Средневзвешенная величина
Оценка риска, баллы
1
1
1
2
+
5
10
3
3
9
4
+
4
16
5
+
4
20
6
2
12
7
1
7
8
+
+
4
32
9
1
9
10
116
25
4,64
Средняя оценка риска для России составила 4,64 балла (10
максимально). Согласно этой оценке, Россия относится к странам с
умеренным риском, поэтому премия за страновой риск составит
5%.
Возможно дальнейшее уточнение экспертной оценки факторов
риска путем присвоения каждому фактору относительного веса,
отражающего его большую или меньшую значимость по
сравнению с другими.
123. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
СТРАХОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
Страхование инвестиционных рисков во многих случаях
является обязательным условием предоставления средств под проекты.
Договор страхования гарантирует возмещение убытков от
определенных видов рисков, тем самым, обеспечивая безопасность
инвестора и повышая привлекательность инвестиций.
Страхование влияет на экономическую эффективность
инвестиционного проекта двояким способом. Во-первых, повышение
надежности вложений уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем самым
чистую текущую стоимость проекта (NPV) и внутреннюю норму
доходности, а также уменьшая срок окупаемости и изменяя другие
характеристики проекта. Во-вторых, страхование увеличивает
инвестиционные затраты проекта, поскольку требует регулярной (обычно раз
212

в год) уплаты страховых взносов. В результате уменьшаются
соответствующие показатели эффективности проекта.
Итоговое решение о страховании определенных видов
инвестиционных рисков или об отказе от страхования зависит от
соотношения этих двух разнонаправленных воздействий. Очевидно,
что использование страхования будет экономически выгодно
только в том случае, если оно улучшает показатели экономической
эффективности проекта.
123.1. Методология оценки эффективности страхования
инвестиционных рисков
Методология оценки эффективности страхования
инвестиционных рисков заключается в следующем. В качестве основного
критерия оценки влияния страхования на эффективность
инвестиционного проекта выберем чистую текущую стоимость проекта — NPV
(net present value), которая рассчитывается по формуле (12.2).
Вначале рассчитаем NPV без учета влияния страхования. При
этом в качестве ставки дисконта используется величина,
рассчитанная с учетом всех рисков — страновых, финансовых,
предпринимательских и т.д. Окончательное выражение для NPV
принимает вид:
NPVR =NCVRQ +NCVR{ -DFm +... + M7^ -DF^; (12.8)
DF^O+DRb)-', (12.9)
где DRR — ставка дисконта при сохраненном риске,
соответствующая принятому интервалу планирования;
DFRi — фактор дисконтирования при сохраненном риске
для /-го интервала планирования;
DFr„ — фактор дисконтирования для последнего интервала
планирования;
NPVr — чистая текущая стоимость при сохраненном риске;
NCVr, — чистый поток денежных средств по окончании 1-го
интервала планирования;
NCVr,, — чистый поток денежных средств по окончании
последнего интервала планирования;
/ — порядковый номер интервала планирования при
условии, что начало осуществления проекта принято за ноль;
п — общее число интервалов планирования.
213

Чистый поток денежных средств NCVr, при сохраненном риске
определяется по формуле, аналогичной формуле (12.3):
NCV„ =nt+ AOi - ИЗ, - Hi, (12.10)
где Tli — прибыль за /-й интервал планирования;
АО^ — амортизационные отчисления;
H3j — инвестиционные издержки;
Ht — налоги.
Отметим, что инвестиционные издержки в данном случае не
включают затраты на уплату страховой премии.
Затем необходимо проанализировать условия страхования и
определить, какие компоненты инвестиционного риска при этом
обеспечиваются страховой защитой. Например, страхование
финансовых рисков может ограничиваться определенными
специфическими случаями покрытия убытков при нецелевом
использовании привлеченных средств либо при инфляционных
процессах, тогда как страхование страновых рисков обычно
ограничивается только политическими рисками.
Далее следует исключить страхуемый компонент
инвестиционного риска из ставки дисконта. Для этого необходимо
определить вклад соответствующего фактора риска в виде
дополнительной премии в составе ставки дисконта. Легче это сделать на
основе кумулятивного подхода к определению ставки дисконта,
рассмотренного в разделе 12.2.3.,
Пример!
Оценим вклад политических рисков в составе ставки дисконта
для России на середину 1998 г. Согласно табл. 12.7, общее
количество факторов риска достигает 25, в том числе факторов
политического риска всего 11. Общее количество баллов, набранных этими
факторами, составляет 48 из 116. Суммарный страновой риск был
оценен как дополнительная премия 5% годовых. Вклад
политического риска будет следующим:
48
Политический страновой риск = — 5% « 2,1% годовых
Затем рассчитывается NPVc учетом затрат на страхование. При
этом при расчете чистого потока денежных средств также
учитываются затраты на страхование:
NCVRl=IIi+AOi-H3i-Hi-Pi, (12.11)
214

где Л—размер страховой премии за /-й интервал планирования.
Размер страховой премии обычно исчисляется в тарифных
ставках от страховой суммы за год. Если интервал планирования
равен I кварталу, то приближенно можно считать, что страховая
премия Р, за интервал планирования равна одной четвертой от
годовой премии.
Ставка дисконта при страховании уменьшается на величину,
соответствующую вкладу от компонент инвестиционного риска,
покрываемых страхованием, в общую сумму дополнительной
премии. Например, согласно вышеприведенному примеру, при
страховании политических рисков из общей ставки дисконта
вычитается 2,1%.
Далее рассчитывается чистая приведенная стоимость проекта
при страховании NPVS по следующим формулам:
NPVs=NCVs, + NCVsrDFst+...+NCVs„-DFSn, (12.12)
DFst-O+DRJ4, (12.13)
где DRS — ставка дисконта при страховании, соответствующая
принятому интервалу планирования;
DFsi — фактор дисконтирования при страховании для /-го
интервала планирования;
DFsn — фактор дисконтирования для последнего интервала
планирования;
NPVS—чистая текущая стоимость при страховании;
NCV$t — чистый поток денежных средств по окончании /-го
интервала планирования;
NCVs„ — чистый поток денежных средств по окончании
последнего интервала планирования;
/' — порядковый номер интервала планирования при
условии, что начало осуществления проекта принято за ноль;
п — общее число интервалов планирования.
Сравнение величин NPVR и NPVS дает окончательный ответ о
том, страховать или не страховать рассматриваемые риски:
если NPVR > NPVS, то страхование нецелесообразно;
если NPVR < NPVS, то страхование экономически эффективно.
Сформулируем кратко основные этапы оценки эффективности
страхования инвестиционных рисков.
1. Расчет ставки дисконта без учета страхования.
2. Расчет чистой текущей стоимости NPVR.
215

3. Оценка вклада в дополнительную премию за риск факторов,
покрываемых страхованием.
4. Определение размера страховой премии.
5. Коррекция ставки дисконта с учетом страхования.
6. Расчет новой чистой текущей стоимости с учетом
страхования NPVS.
7. Сравнение полученных оценок стоимости проекта с учетом
страхования и без него и принятие окончательного решения.
12.3.2. Пример оценки эффективности страхования
политических рисков
Рассмотрим методологию оценки эффективности
страхования политических рисков на примере гипотетического
проекта с иностранными инвестициями. Предположим, что проект
быстро окупаем, что может иметь место, например, при
вложениях в разработку и эксплуатацию новых месторождений нефти
или газа.
Для оценки текущей стоимости проекта используем среднюю
ставку дисконта для собственного капитала, равную 19%.
Пример 2
В результате анализа проекта по стандартной методике ЮНИ-
ДО были получены следующие его характеристики:
• начальное финансирование проекта составляет 100 млн долл.
США;
• интервал планирования один год;
• проект начинает приносить прибыль через два года в размере 30
млн долл. ежегодно;
• ориентировочное время жизни проекта 15 лет;
• по окончании проекта остаточная стоимость фондов составит
10 млн долл. США;
• ставка дисконта составляет 19%.
Рассчитаем NPVR без учета страхования. Данные проекта и
результаты расчета представлены в табл. 12.8.
Чистая текущая стоимость проекта составила 19,73 млн долл.
США. Этот дополнительный доход показывает, насколько более
привлекательным является данный проект по сравнению с
альтернативными проектами, дающими эффективную доходность 19%
годовых.
216

Таблица 12.8
Пример расчета NPV проекта без учета страхования
Номер
интервала

планирования
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Чистый поток
денежных
средств (NCF),
млн долл. США
-100
0
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
40
Фактор
дисконта рова-
ния/DF)
1,000
0,840
0,706
0,593
0,499
0,419
0,352
0,296
0,249
0,209
0,176
0,148
0,124
0,104
0,088
Расчет вклада в чистую
текущую стоимость
от каждого интервала
(NCF • DF), млн долл.США
-100,00
0,00
21,18
17,80
14,96
12,57
10,56
8,88
7,46
6,27
5,27
4,43
3,72
3,13
3,50
Итого NPV„= 19,73
Проанализируем параметры проекта с учетом страхования.
Пример 3
Предположим, инвестор принял решение застраховать
политические риски проекта в Многостороннем агентстве по гарантиям
инвестиций (MIGA) на следующих условиях:
• страхование производится только от политических рисков;
• страховое покрытие составляет 90% общей суммы проекта;
• срок страхования составляет 1S лет;
• страховой тариф составляет 2% суммы страхования ежегодно;
• страховая премия уплачивается ежегодно и одним платежом.
Таким образом, страхователь (в данном случае инвестор)
должен уплачивать ежегодно страховой взнос в размере:
100 • 0,9 • 0,02 = 1,8 млн долл. США.
217

Уплата страховой премии уменьшает прибыль проекта. Причем
необходимо учесть, что уплата страховой премии производится в
начале интервала планирования.
В то же время, как было показано в предыдущем примере,
страхование политических рисков уменьшает ставку дисконта на
2,1%. С учетом того, что страхование покрывает только 90%
стоимости проекта, получаем уменьшение ставки дисконта на
следующую величину:
2,1-0,9 «1,9%.
С учетом страхования характеристики проекта видоизменились
следующим образом:
• начальное финансирование проекта составляет 101,8 млн долл.
США;
• интервал планирования один год;
• проект начинает приносить прибыль через два года в размере
28,2 млн долл. США ежегодно;
• ориентировочное время жизни проекта 15 лет;
• по окончании проекта остаточная стоимость фондов должна
быть 10 млн долл. США;
• ставка дисконта составляет 17,1 %.
Рассчитаем NPVS с учетом страхования. Данные проекта и
результаты расчета представлены в табл. 12.9.
Таблица 12.9
Пример расчета NPV проекта с учетом страхования
Номер
интервала

планирования
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Чистый поток
денежных средств
(NCF),
млн долл. США
-101,8
-1,8
28,2
28,2
28,2
28,2
28,2
28,2
28,2
28,2
Фактор

дисконтирования
1,000
0,854
0,729
0,623
0,532
0,454
0,388
0,331
0,283
0,242
Расчет вклада в чистую
текущую стоимость
от каждого интервала
(NCF • DF), млн долл.США
-101,8
-1,54
20,57
17,56
15,00
12,81
10,94
9,34
7,98
6,81
218

Продолжение табл. 12.9
Номер
интервала

планирования
10
11
12
13
14
Чистый поток
денежных средств
(NCF),
млн долл. США
28,2
28,2
28,2
28,2
38,2
Фактор

дисконтирования,
(df;
0,206
0,176
0,150
0,128
0,110
Расчет вклада в чистую
текущую стоимость
от каждого интервала
(NCF • DF), млн долл.США
5,82
4,97
4,24
3,62
4,19
Итого NPVR= 20,50
Чистая текущая стоимость проекта составила теперь 20,50 млн
долл. США. Если сравнить эту сумму с результатами,
полученными без учета страхования, то можно отметить увеличение чистой
стоимости проекта на 4%. В данном случае страхование повышает
коммерческую привлекательность проекта и является
экономически целесообразным.
12.4. ПРАКТИКА СТРАХОВАНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
Целью страхования инвестиционных рисков является защита
инвесторов от возможных потерь вследствие изменения
политических и экономических факторов, препятствующих успешному
осуществлению инвестиционного проекта и получению
ожидаемой прибыли.
Для того чтобы правильно оценить влияние страхования на
экономические показатели и коммерческую привлекательность
проекта, необходимо иметь представление о типичных условиях
предоставления страховой защиты и видах страхового покрытия
инвестиционных рисков.
Виды страхования инвестиций подразделяются на две большие
группы: страхование от политических (некоммерческих) рисков и
страхование от коммерческих рисков.
12.4.1. Страхование от политических рисков
Договоры страхования от политических рисков заключают
при осуществлении инвестиций в зарубежные страны. Этот вид
219

страхования отличается сложностью адекватной оценки
вероятности наступления страховых случаев и крайне высокими размерами
возможного ущерба. Поэтому частные страховые компании, за
редким исключением, не занимаются этим видом страхования.
Такое страхование проводят в основном государственные
структуры страны происхождения инвестора и международные
финансовые организации. В настоящее время на три
государственные организации (в США, Германии и Японии) приходится около
80% общих объемов операций, осуществляемых в рамках
национальных программ страхования инвестиционных рисков.
Перечень рисков при таком страховании формируется с учетом
следующих основных факторов:
• общая политическая и экономическая ситуация в стране
осуществления инвестиций;
• ее потенциальные финансовые возможности;
• уровень развития промышленности, сельского хозяйства и
инфраструктуры;
• размер ВНП;
• объемы внутренней и внешней задолженности государства;
• качество управления государством;
• своевременность выполнения международных обязательств;
• соблюдение прав инвесторов;
• уровень инфляции;
• общая сумма инвестиций;
• объект инвестиций;
• его географическое положение;
• срок страхования.
Вышеуказанные факторы могут влиять не только на размеры и
условия предоставления страхового покрытия, но и на
целесообразность и возможность страхования. Для многих инвесторов отказ
государственной организации от страхования рисков конкретного
инвестиционного проекта может стать сигналом к отказу от
участия в нем.
В зависимости от удельного веса перечисленных факторов,
в объем страхового покрытия могут включаться следующие
риски:
• изменения в валютном законодательстве, которые могли бы
препятствовать инвесторам осуществлять деятельность
согласно ранее обусловленной программе;
220

• изменения в валютном законодательстве, которые
препятствовали бы переводу дивидендов иностранным инвесторам;
• принятие нормативных актов, которые бы препятствовали
инвесторам использовать инвестированные средства и возможный
доход по ним для реинвестирования;
• национализация или экспроприация предприятий, созданных с
участием иностранных инвесторов в результате предпринятых
государством изменений в политике или экономике;
• принятие законодательства, которое лишало бы предприятие
права владения или аренды земли;
• принятие законодательства, которое позволяло бы полностью
или частично конфисковывать продукцию предприятия, в
которое осуществлены иностранные инвестиции;
• принятие нормативных актов, которые запрещали бы
предприятиям, в которых доминируют иностранные инвесторы,
принимать участие в биржевых сделках;
• принятие законодательства, которое бы ущемляло финансовое и
любое другое положение иностранных инвесторов по
сравнению с первоначальными предпосылками;
• принятие нормативных актов, ущемляющих права инвесторов
входить в руководящие органы предприятия, в которое
инвестированы средства;
• внесение изменений в арбитражное право;
• военные действия, гражданские волнения, массовые
беспорядки, повлекшие за собой причинение ущерба имущественным
интересам инвесторов.
Данный перечень может быть дополнен или ограничен исходя
из особенностей политической и экономической ситуации в
стране.
В США государственной организацией, осуществляющей
страхование имущественных интересов инвесторов от
политических рисков, является учрежденная правительством США в 1969 г.
Корпорация частных зарубежных инвестиций — ОПИК (OPIC).
Она оказывает поддержку американским инвесторам в зарубежных
странах по ряду программ, включающих перечисленные выше
риски. Деятельность ОПИК охватывает американские инвестиции
более чем в 140 странах мира.
Особенность системы страхования в рамках корпорации
состоит в том, что обязательной предпосылкой заключения договора с
221

конкретным инвестором является заключение двустороннего
межправительственного соглашения о содействии капиталовложениям,
В частности, только после подписания такого соглашения между
США и Россией в 1992 г. ОПИК получила возможность
участвовать в страховании некоммерческих рисков американских
инвесторов в России. Общий объем вложений, поддержанных
корпорацией за период 1992—1996 гг., составил более 3 млрд
долл. США.
По договору страхования, заключаемому с ОПИК, корпорация
обязуется возместить страхователю понесенные им убытки в
результате наступления страхового случая. После выплаты
страхового возмещения к Соединенным Штатам в лице корпорации
переходят все права и требования страхователя в отношении
третьих лиц в связи с наступлением страхового случая.
Объектом страхования могут быть следующие виды
инвестиций:
• акции, другие ценные бумаги и права участия;
• прямые инвестиции (строительство, модернизация
производства и т.д.)
• имущественные права, связанные с получением лицензий,
международным лизингом и т.д.;
• ссуды и кредиты.
Срок заключения договора страхования составляет от 12 до 20 лет.
Размер страховой суммы колеблется от 100 до 150 млн долл.
США на один проект и от 300 до 350 млн на одну страну. При этом
страховая сумма составляет не более 90% общих инвестиций. С
1997 г. максимальная сумма страхуемых инвестиций в России
увеличена до 200 млн долл. на один проект.
Тарифные ставки обычно бывают 0,3 — 0,6% страховой суммы.
С участием ОПИК страхуется примерно 10% всех иностранных
инвестиций США.
Более широкий круг рисков покрывает страхование в рамках
подразделения страхования экспорта Министерства внешней
торговли и промышленности Японии. Это страхование является
обязательным для любого японского экспортера. Помимо рисков,
которые в стране осуществления инвестиций или экспорта связаны
с экспроприацией иностранной собственности, военными
действиями, революцией и неконвертируемостью валюты, оно
предусматривает страхование от невозможности продолжать предприни-
222

мательскую деятельность, от временной (более шести месяцев)
остановки производства, от воздержания в проведении банковских
операций.
Сеульской конвенцией в 198S г. по инициативе Всемирного
банка было учреждено Многостороннее агентство по гарантиям
инвестиций — МИГА (MIGA) в виде акционерного общества с
уставным капиталом 1 млрд долл. США. Его акционерами стали
более 100 государств, купивших акции в размере,
пропорциональном тому капиталу, который они имеют во Всемирном банке.
Первое место по величине капитала занимает США — 17%. Россия,
подписавшая конвенцию в сентябре 1992 г., является самым
крупным акционером агентства среди стран с развивающейся
экономикой: она владеет 2,78% акций.
Задачей МИГА является поощрение иностранных инвестиций в
развивающихся странах путем предоставления частным
инвесторам дополнительных гарантий и оказания услуг по улучшению
инвестиционного климата в стране осуществления инвестиций.
В основу предлагаемой МИГА системы защиты
имущественных интересов иностранных инвесторов положен договор
страхования между агентством, с одной стороны (страховщик), и
инвестором — с другой (страхователь).
Объектами страхования могут выступать:
• прямые инвестиции в основной капитал предприятия;
• ссуды и кредиты;
• финансовые гарантии под выданные ссуды и кредиты;
• техническая помощь;
• контракты по оказанию услуг по менеджменту;
• соглашения о лицензировании;
• соглашения об открытии сети предприятий.
Страхованию подлежат только вновь начатые инвестиционные
проекты, в том числе и по расширению производства уже
существующих предприятий, их приватизации и реконструкции.
В объем страхового покрытия могут входить следующие
риски:
• введение ограничений на перевод суммы прибыли за границу;
• государственная экспроприация имущества иностранного
инвестора;
• нарушение контракта, заключенного иностранным инвестором
с государством осуществления инвестиций;
223

• военные действия, гражданские волнения, массовые беспорядки
и др.
Стандартный срок страхования составляет 15—20 лет.
Страховая сумма обычно не превышает 90% стоимости
проекта и находится в пределах 50 млн долл. США на один проект и не
более 175 млн долл. в одну страну.
Тарифные ставки устанавливаются в диапазоне от 0,5 до 3%
страховой суммы в год.
Общий лимит страхового покрытия составляет 350%
акционерного капитала МИГА, т.е. 3,5 млрд долл. США. К середине 90-х гг.
МИГА застраховало инвестиции на общую сумму примерно 2
млрд долл. США. При этом ее гарантии обладают высоким
мультипликативным эффектом: на один застрахованный доллар
приходится еще четыре инвестированных доллара. Высоко ценят
гарантии МИГА и банки, охотно выделяя кредиты под
застрахованные проекты.
В России Указом Президента от 26 февраля 1993 г. было
принято решение об учреждении Международного агентства по
страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от
некоммерческих рисков. Основной целью его создания должно
стать обеспечение благоприятных финансовых условий для
привлечения и использования иностранных инвестиций в российскую
экономику.
Учредителями агентства выступили международные
финансовые организации, иностранные и отечественные банки,
инвестиционные и страховые компании.
12.4.2. Страхование инвестиций от финансовых
и коммерческих рисков
Страхование инвестиционной деятельности от
коммерческих рисков проводится, как правило, частными страховыми
компаниями.
В страховое покрытие могут входить следующие риски:
• ухудшение конъюнктуры рынка товаров или услуг,
производимых фирмой;
• риск простоя производства;
• риск невозврата кредита или ссуды;
• изменение темпов инфляции;
• ограничение конвертируемости национальной валюты;
224

• изменение валютного курса;
• изменение налоговых ставок и др.
Страховая сумма по договору может быть определена
несколькими способами: в размере, пропорциональном величине
инвестиций, как прямых, так и вложений в акции и другие ценные
бумаги; в размере инвестиций и части прибыли по проекту в
размере безрисковой ставки.
При этом страховое возмещение исчисляется в виде разницы
между страховой суммой и фактическим финансовым
результатом от застрахованных инвестиций, т.е. страхователю
возмещаются потери, если возврат вложенных средств и прибыль через
определенный период времени окажутся меньше страховой
суммы.
Страхование финансовых гарантий как отдельный вид
может также быть использовано для защиты интересов инвесторов.
Целью здесь является предоставление страховой компанией
гарантий того, что обязательства заемщика перед инвестором будут
выполнены. Это специальный вид поручительства, обеспечивающий
защиту от рисков, связанных с проведением финансовых
операций.
Гражданский кодекс РФ разделяет договоры поручительства и
банковской гарантии. По договору поручительства поручитель
обязуется перед кредитором другого лица отвечать за исполнение
последним полностью или частично своего обязательства. В
соответствии с договором банковской гарантии гарант дает по просьбе
другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить
кредитору принципала (бенефициару) в соответствии с условиями
даваемого гарантом обязательства денежную сумму по
представлении бенефициаром требования о ее уплате.
Право на выдачу банковской гарантии имеют страховые
организации, банки и другие кредитные учреждения. Банковская
гарантия также может рассматриваться как один из видов страховой
защиты инвестиций. Однако в отличие от страховых договоров,
она не регламентируется никакими иными документами
(например, нормативными актами органов страхового надзора), кроме
Гражданского кодекса.
Появление и быстрое развитие видов страхования финансовых
гарантий обусловлены возрастающей потребностью со стороны
небольших корпоративных и частных инвесторов в получении га-
225

рантий сохранности своих вложений. Они не обладают
достаточными собственными возможностями для проведения глубокого
анализа возможных рисков, а заключение договора позволяет им
переложить заботу о проверке кредитоспособности заемщика на
страховую компанию или иного поручителя.
Объектами страхования по договорам финансовых гарантий
могут выступать:
• ссуды и кредиты;
• облигации, акции и другие ценные бумаги;
• права аренды и лизинга;
• оплата поставок оборудования;
• закладные бумаги.
По срокам действия страхования все договоры, обычно,
подразделяют на краткосрочные (до трех лет), среднесрочные (от трех
до восьми лет) и долгосрочные.
Тарифные ставки по договорам страхования финансовых
гарантий сильно варьируются в зависимости от условий страхования
и могут составлять от долей процента до нескольких десятков
процентов страховой суммы.
Данный вид страхования имеет ряд особенностей,
учитываемых в тексте заключаемого договора. Прежде всего в нем обычно
присутствует ряд статей, обеспечивающих жесткий контроль со
стороны страховщика над прохождением финансовых операций. В
частности, предусматривается предоставление заемщиком по
требованию гаранта или поручителя финансовых, бухгалтерских и
иных документов по сделке ограничения на использование
предоставленных ссуд и кредитов и другие условия.
Практически обязательным является также включение в
договор условия целевого использования полученных заемщиком сумм
и освобождения поручителя от ответственности при нарушении
данного условия. Такой пункт дает возможность страховой
компании во многих случаях уходить от ответственности при невозврате
ссуды или кредита.
Надо отметить, что договора страхования финансовых
гарантий содержат в себе большое количество различных условий, так
или иначе ограничивающих ответственность поручителя. Это
обусловлено тем, что применяемые тарифные ставки относительно
невысоки по сравнению со значительной вероятностью
наступления страхового случая.
226

Несмотря на то что уплата страховой премии уменьшает
эффективную ставку страхуемого финансового инструмента (будь то
кредит, облигация или иная ценная бумага), страхователь
получает выгоду за счет того, что он:
• переносит свой риск на страховую компанию;
• обеспечивает большую стабильность цены застрахованного
актива;
• повышает ликвидность застрахованного актива;
• освобождает себя от работ, связанных с оценкой рисков.
Неочевидным, но вполне реальным преимуществом
страхования является повышение цены застрахованного актива на рынке
вследствие переоценки его стоимости с учетом уменьшения
рискованности. Дело в том, что цена на рыночные активы зависит от их
рискованности точно так же, как чистая приведенная стоимость
инвестиционного проекта зависит от размера ставки дисконта,
рассчитываемой с учетом существующих рисков.
Точнее говоря, рыночная цена актива учитывает будущие
денежные потоки, связанные с ним. Величина чистого денежного
потока зависит от ставки дисконта. В свою очередь, ставка
дисконта рассчитывается на основании оценки рисков,
сопутствующих данному активу. Поэтому страхование увеличивает стоимость
активов, поскольку уменьшает риски инвестора, обладающего
данными активами.
Расчет выгоды инвестора при страховании финансовых
гарантий можно получить путем финансовых вычислений,
учитывающих влияние изменения ставки дисконта и затрат на страхование
на величину ожидаемых денежных потоков.
12.5. ВЫВОДЫ
Подведем итоги рассмотрения в данной главе методов анализа
и управления инвестиционными рисками.
1. Инвестиционная деятельность характеризуется широким
спектром разнообразных рисков, среди которых выделяются
следующие основные группы:
• кредитные риски;
• риски, возникающие на первой стадии инвестиционного проекта;
• предпринимательские риски, связанные со второй стадией
реализации инвестиционного проекта;
227

• страновые риски.
2. Страновые риски являются особой группой факторов,
связанных с инвестированием в активы, находящиеся на территории
других стран.
3. Риски инвестиционного проекта можно учитывать путем
включения в структуру ставки дисконта для собственного капитала
инвестируемого предприятия дополнительной премии за риск.
4. Основными методами расчета ставки дисконта являются
метод оценки капитальных активов (САРМ) и кумулятивный метод.
5. Эффективность страхования инвестиционных рисков
проекта можно оценивать в рамках метода дисконтирования ожидаемых
денежных потоков. При этом оценивается изменение чистой
приведенной стоимости проекта, обусловленное двумя
разнонаправленными факторами: увеличением затрат на страхование и
уменьшением ставки дисконта пропорционально объему
застрахованных рисков.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ
Глава 1. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ — НОВАЯ ОТРАСЛЬ
ЗНАНИЯ
1. Дайте определение риск-менеджмента.
2. Объясните, почему знание методов риск-менеджмента
является необходимым в условиях рыночной экономики.
3. Дайте определение понятия «риск». Разъясните понятия
«случайность» и «ущерб» применительно к риску.
4. Каким образом можно классифицировать риски? Назовите
основные классы рисков.
Глава 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ
РИСКОМ
1. Какие цели преследует управление риском?
2. Назовите основные этапы процесса управления риском.
Разъясните содержание и цели каждого этапа.
3. Назовите основные способы воздействия на риск. Разъясните
их содержание.
4. Какова роль страхования в системе риск-менеджмента?
5. Какие функции возлагаются на подразделения по
управлению риском на предприятиях?
6. Каковы функции риск-менеджера на предприятии?
Глава 3. ВИДЫ РИСКОВ
1. Дайте определение и назовите основные характеристики
промышленных рисков.
2. Дайте определение и назовите основные характеристики
экологических рисков.
3. Какие основные виды инвестиционных рисков вы знаете?
229

4. Дайте краткую характеристику кредитных рисков.
5. Дайте краткую характеристику предпринимательских рисков.
6. Дайте краткую характеристику финансовых и коммерческих
рисков.
7. Назовите основные особенности страновых рисков и охарак-
• теризуйте их.
Глава 4. МЕТОДЫ ВЫЯВЛЕНИЯ РИСКА
1. Объясните роль этапа выявления риска в процессе риск-
менеджмента.
2. Каким образом должны быть организованы контроль и
выявление риска на предприятии?
3. Назовите основные методы выявления риска.
4. Какую информацию о рисках можно получить при помощи
опросных листов? Дайте их краткую характеристику.
5. В чем заключается сущность метода структурных диаграмм
и какова область его применения?
6. Дайте характеристику метода потоковых диаграмм и
назовите область его применения.
7. В каких случаях для выявления рисков эффективна прямая
инспекция? Назовите основные этапы организации инспекционной
поездки на предприятие.
8. Какую информацию о рисках может дать анализ финансовой
и управленческой отчетности?
Глава 5. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА
1. Какие задачи решаются в процессе оценки риска? В чем его
отличие от этапа выявления риска?
2. Какие количественные характеристики должны быть
получены в ходе оценки риска? Назовите и раскройте их содержание.
3. Назовите основные методы оценки вероятности
неблагоприятных событий.
4. Дайте характеристику метода построения деревьев событий.
Объясните на конкретном примере алгоритм его применения. В
каких случаях целесообразно использование данного метода?
5. Дайте характеристику метода «События — последствия». В
каких случаях целесообразно использование данного метода?
6. Объясните общую схему оценки риска СП-методом.
Проиллюстрируйте на конкретном примере алгоритм его
применения.
230

7. В чем сущность метода построения деревьев отказов? В
каких случаях целесообразно его использование?
8. Объясните на конкретных примерах алгоритм применения
метода деревьев отказов.
9. Как осуществляется анализ чувствительности системы при
помощи метода деревьев отказов?
10. Дайте характеристику и объясните алгоритм применения
метода индексов опасности.
11. На какие группы подразделяются различные виды ущерба
при неблагоприятных событиях? Дайте краткую характеристику
основных видов ущерба.
Глава 6. ИНТЕГРАЛЬНАЯ ОЦЕНКА РИСКА
1. В чем заключается важность интегральной оценки риска?
2. Раскройте содержание основных интегральных
характеристик риска и объясните их практическую ценность.
3. Назовите основные виды статистических распределений,
используемых для описания различных видов ущерба.
4. В каких случаях используются простая и интегральная
формы представления функции распределения ущерба?
5. Каким образом можно использовать интегральные
характеристики риска в процессе принятия решений по управлению
риском?
6. Что такое поля (или зоны) риска?
Глава 7. ФИНАНСИРОВАНИЕ РИСКА
1. Раскройте содержание понятия «финансирование риска».
2. Назовите основные виды затрат на риск и раскройте их
содержание.
3. Перечислите основные источники финансирования риска и
раскройте их содержание.
4. Как осуществляется финансирование мероприятий по
прямому снижению риска?
5. Каковы особенности финансирования риска при
страховании?
6. В чем заключаются особенности финансирования риска при
самостраховании?
Глава 8. СТРАХОВАНИЕ
1. Раскройте содержание страхования как метода управления
риском и как вида бизнеса.
231

2. Каковы основные особенности страховых рисков?
3. Что называют страховым случаем?
4. Дайте определение понятий страхования, описывающих
взаимоотношения между сторонами: «страхователь», «страховщик»,
«застрахованное лицо», «выгодоприобретатель», «страховой агент»,
«страховой брокер», «договор страхования», «страховой полис».
5. Дайте определение понятий, связанных с условиями
компенсации страховых рисков: «страховая премия», «страховая сумма»,
«страховая выплата», «страховой тариф», «страховое покрытие»,
«страховое возмещение».
6. Что такое «виды страхования» и как они классифицируются?
7. Назовите основные методы страхования и их особенности.
8. Дайте определение понятия «франшиза». В каких случаях
используются различные виды франшизы?
9. Раскройте механизм функционирования страховой компании
как коммерческого предприятия. Каким образом формируется
прибыль страховой компании?
10. Раскройте содержание понятия «страховые фонды». Какие
виды страховых фондов вы знаете?
11. Какова структура тарифной ставки при страховании?
12. Какова структура средств страховой компании?
13. Что вкладывается в понятие устойчивости страховой
компании? Почему важно обеспечить устойчивость работы страховых
компаний?
14. Какие существуют критерии устойчивости и
платежеспособности страховой компании?
15. Что такое перестрахование и для каких целей оно
применяется?
16. Почему следует ограничивать ответственность по
отдельным рискам в портфеле страховой компании?
17. Какие существуют ограничения на соотношение активов и
обязательств страховых компаний? С какой целью это делается?
18. Каковы преимущества и недостатки страхования как метода
управления риском?
19. Каким образом можно организовать программу
страхования предприятия? Какие основные факторы должны быть учтены
при разработке программы страхования?
Глава 9. САМОСТРАХОВАНИЕ
1. Каковы основные особенности самострахования как метода
управления риском?
232

2. В каких случаях целесообразно применение
самострахования?
3. Каковы особенности формирования внутреннего и внешнего
фондов риска?
4. Как определить оптимальный размер фонда риска
предприятия?
5. Что такое кэптивная страховая компания?
6. Назовите основные особенности функционирования КСК.
7. Какие преимущества для предприятия может дать создание
КСК?
8. Какие проблемы могут возникнуть при создании КСК?
9. Какую роль в деятельности КСК играет перестрахование?
10. Каковы преимущества и недостатки самострахования по
сравнению с другими методами управления риском?
Глава 10. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ
УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
1. Каким образом можно оценить эффективность различных
методов управления риском?
2. Какие существуют критерии оценки эффективности методов
управления риском?
3. Каким образом мероприятия по управлению риском влияют
на стоимость предприятия?
4. Поясните алгоритм сравнительной оценки эффективности
страхования и самострахования при помощи метода Хаустона.
Глава 11. ПРОМЫШЛЕННАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ
РИСКАМИ
1. Какие основные положения должны быть отражены в
концепции безопасности промышленного предприятия?
2. Какими законодательными и нормативными актами
регулируются вопросы обеспечения промышленной безопасности в
Российской Федерации?
3. Перечислите и дайте краткую характеристику основных
разделов декларации безопасности промышленного
предприятия.
4. Дайте характеристику основных этапов построения
стратегии управления рисками промышленного предприятия. Как в раз-
233

рабатываемой стратегии соотносятся законодательные требования
и конкретные особенности предприятия?
Глава 12. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ
РИСКАМИ
1. Что понимается под выражением «уровень риска
инвестиционного проекта»? Назовите виды инвестиционных рисков и дайте
их характеристику.
2. Как связаны между собой ожидаемая доходность и
рискованность инвестиционных проектов?
3. Какие существуют критерии оценки экономической
эффективности инвестиционных проектов?
4. Какие существуют методы учета неопределенности и оценки
рисков инвестиционных проектов?
5. Что такое ставка дисконта для собственного капитала
инвестиционного проекта? Как она связана с уровнем риска проекта?
6. Каким образом риски инвестиционных проектов могут быть
учтены в составе ставки дисконта?
7. Что такое модель оценки капитальных активов (САРМ)?
Каким образом в ней учитываются риски инвестиционного проекта?
8. Какие существуют методы оценки безрисковой ставки
доходности? Каким образом на величину безрисковой ставки влияет
страновой риск?
9. Что такое коэффициент /J? Какие методы применяются для
оценки коэффициента /У?
10. Приведите алгоритм расчета ставки дисконта по методу
САРМ.
11. Объясните суть метода кумулятивного построения ставки
дисконта. Каким образом в этом методе учитываются риски
инвестиционного проекта?
12. Какие методы применяются для оценки величины страно-
вого риска? Каким образом страновой риск влияет на параметры
инвестиционного проекта?
13. Каким образом страхование рисков влияет на
экономические параметры инвестиционного проекта?
14. Какие методы существуют для оценки эффективности
страхования инвестиционных рисков?
15. Какие существуют виды страхования инвестиционных
рисков?
16. Какие альтернативные методы применяются для защиты от
инвестиционных рисков?
234

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
1. Head G.L., S. Horn П. Essentials of Risk Management, Vol. 1,2. —
Insurance Institute of America, 1991.
2. Risk Management. Study Course 655, Distance Learning Division,
The Chartered Insurance Institute. — London, 1991.
3. Singer M.N., Risk Management Manual. — Santa Monica, CA,
1986.
4. Williams CA. Jr., Heins R.M. Risk Management and Insurance. —
New York, NY, 1985.
5. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — M., 1996.
6. Безопасность и предупреждение чрезвычайных ситуаций:
Каталог-справочник. Кн. 1 и 2. — М., 1997.
7. Брейли Р., Майерс.С. Принципы корпоративных финансов. —
М., 1997.
8. Теория статистики. — М., 1998.
9. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование
инвестиций от политических рисков. — М., 1995.
10. Федеральный закон «О промышленной безопасности опасных
производственных объектов» от 21 июля 1997 г. №116-ФЗ.
11. Хорн ван Дж.К., Основы управления финансами. — М., 1996.
12. Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Бассам Сайел.
Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях
рынка. —М., 1997.
13. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. — М., 1994.
14. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. — М., 1998.
15. Шахов В.В. Страхование. — М., 1997.
16. Экономика и страхование: Энциклопедический словарь. —
М., 1996.

ОГЛАВЛЕНИЕ
ПРЕДИСЛОВИЕ 3
ВВЕДЕНИЕ 5
Глава 1. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ — НОВАЯ ОТРАСЛЬ
ЗНАНИЯ 7
1.1. Понятие управления риском и краткая история развития
дисциплины 9
1.2. Основные термины и определения 11
1.3. Риск и вероятность редких событий 12
1.4. Классификация рисков 13
Глава 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ
РИСКОМ 16
2.1. Общая схема процесса управления риском 1 б
2.2. Общая характеристика методов воздействия на риск 18
2.3. Управление риском и страхование 20
2.4. Организация управления риском на предприятии 21
Глава 3. ВИДЫ РИСКОВ 24
3.1. Промышленные риски 24
3.2. Экологические риски 26
3.3. Инвестиционные риски 29
3.4. Кредитные риски 30
3.5. Технические риски 31
3.6. Предпринимательские риски 32
3.7. Финансовые и коммерческие риски 33
3.8. Страховые риски 36
3.9. Политические риски 38
Глава 4. МЕТОДЫ ВЫЯВЛЕНИЯ РИСКА 39
4.1. Основные подходы к выявлению риска 39
236

4.2. Опросные листы 41
4.3. Структурные диаграммы 46
4.4. Карты потоков 48
4.5. Прямая инспекция S3
4.6. Анализ финансовой и управленческой отчетности 36
Глава 5. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА 61
5.1. Оценка вероятности неблагоприятных событий 62
5.1.1. Метод построения деревьев событий 62
5.1.2. Метод «События — последствия» 65
5.1.3. Метод деревьев отказов 71
5.1.4. Методы индексов опасности 80
5.2. Оценка ущерба 83
Глава 6. ИНТЕГРАЛЬНАЯ ОЦЕНКА РИСКА 88
6.1. Интегральные характеристики риска 89
6.2. Статистические распределения ущерба 90
6.3. Статистическое представление средних и предельных
характеристик риска 94
6.4. Роль интегральных показателей риска в финансовом
планировании деятельности предприятия 95
6.5. Построение полей риска 97
Глава 7. ФИНАНСИРОВАНИЕ РИСКА 100
7.1. Затраты на риск 100
7.2. Источники финансирования риска 101
7.3. Структура затрат при различных методах управления
риском 102
7.4. Финансирование риска и анализ эффективности методов
управления 104
Глава 8. СТРАХОВАНИЕ 106
8.1. Основные понятия страхования 107
8.2. Страховые риски 109
8.3. Виды страхования 111
8.4. Методы страхования 114
8.4.1. Пропорциональное страхование 114
8.4.2. Непропорциональное страхование 115
8.5. Закономерности функционирования страховой компании 119
8.5.1. Источники средств страховой компании 120
8.5.2. Структура средств страховой компании 122
8.5.3. Инвестиционная деятельность страховых компаний 125
8.5.4. Устойчивость страховой компании 127
237

8.6. Преимущества страхования 136
8.7. Основные проблемы страхования 137
8.8. Внутренние недостатки, присущие страхованию 141
8.9. Разработка программы страхования предприятий 144
Глава 9. САМОСТРАХОВАНИЕ 154
9.1. Формирование фонда риска 154
9.2. Преимущества и недостатки самострахования 156
9.3. Кэптивные страховые компании 157
9.3.1. Причины и цели создания КСК 158
9.3.2. Преимущества создания КСК 160
9.3.3. Проблемы, возникающие при организации КСК 163
9.3.4. Типы кэптивных страховых компаний 165
9.3.5. Способы деятельности КСК 166
Глава 10. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ
УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ 168
10.1. Общие подходы к оценке эффективности методов
управления риском 169
10.2. Экономические критерии оценки эффективности
управления риском 170
10.3. Анализ экономической эффективности страхования
и самострахования 172
10.3.1. Методика анализа 172
10.3.2. Результаты анализа эффективности 173
Глава 11. ПРОМЫШЛЕННАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ
РИСКАМИ 176
11.1. Основные нормативные документы в области
промышленной безопасности 178
11.2. Декларация промышленной безопасности 179
11.3. Организация мероприятий по управлению риском
на промышленном предприятии 184
11.4. Построение стратегии управления рисками
промышленного предприятия 186
Глава 12. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ
РИСКАМИ 187
12.1. Общие закономерности управления инвестиционными
проектами 187
12.1.1. Прединвестиционный этап проекта 189
12.1.2. Критерии оценки инвестиционного проекта 190
238

12.1.3. Оценка экономической эффективности проекта 190
12.1.4. Применение методов дисконтирования для оценки
экономической эффективности проекта 191
12.1.5. Учет неопределенности и оценка риска проекта 193
12.2. Методы оценки инвестиционных рисков 194
12.2.1. Методы оценки ставки дисконта 196
12.2.2. Модель оценки капитальных активов 197
12.2.3. Метод кумулятивного построения ставки дисконта 205
12.2.4. Учет страховых рисков при оценке инвестиционных
проектов 208
12.3. Оценка экономической эффективности страхования
инвестиционных рисков 212
12.3.1. Методология оценки эффективности страхования
инвестиционных рисков 213
12.3.2. Пример оценки эффективности страхования
политических рисков 216
12.4. Практика страхования инвестиционных рисков 219
12.4.1. Страхование от политических рисков 219
12.4.2. Страхование инвестиций от финансовых
и коммерческих рисков 224
12.5. Выводы 227
ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ 229
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА 235

Учебное пособие
Хохлов Николай Валерьевич
УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
Редактор И.В. Галкина
Корректор В.И. Кузнецова
Оформление художника А.В. Лебедева
Оригинал-макет изготовлен в
ИЗДАТЕЛЬСТВЕ ЮНИТИ-ДАНА
Лицензия № 071252 от 04.01.96
Подписано в печать 20.09.99. Формат 60x88 1/16
Усл. печ. л. 15,0. Уч-изд. л. 9,4
Тираж 10000 экз. (2-й завод - 5 000) Заказ 759
ООО «ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА»
Генеральный директор В.Н.Закаидзе
123298, Москва, ул. Ирины Левченко, 1-9
Тел. (095) 194-00-15. Тел/факс (095) 194-00-14
E-mail: unity@tech.ru
Отпечатано во ФГУП ИПК «Ульяновский Дом печати»
432980, г. Ульяновск, ул. Гончарова, 14