Автор: Мэрфи Дж.
Теги: экономика народное хозяйство экономические науки финансы биржевая торговля инвестиции
ISBN: 5-901706-04-8
Год: 2004
Текст
The Visual
Investor
How to Spot Market Trends
John J. Murphy
John Wiley & Sons, Inc.
New York • Chichester • Brisbane • Toronto • Singapore
Визуальный
инвестор
Как определять тренды
Джон Дж. Мэрфи
МОСКВА
ДИАГРАММА
2004
УДК 33
ББК 65.241
М 97
Перевод с английского
Волкова М., Дозорова Т., Дозоров А.
Мэрфи Дж.
М 97 Визуальный инвестор. Как определять тренды. — М.: Диаграмма,
2004. — 326 с.
ISBN 5-901706-04-8
© 1996 by John J. Murphy
© Издательский дом «Диаграмма», 2004
СОДЕРЖАНИЕ
ПРОЛОГ................................................... 11
ВЫРАЖЕНИЕ БЛАГОДАРНОСТИ...................................15
РАЗДЕЛ 1. Введение........................................17
ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ?.......................................... 17
КАТЕГОРИИ ПАЕВЫХ ФОНДОВ...................................18
МИРОВЫЕ ФОНДЫ ............................................19
ИНВЕСТОРУ НУЖНО БОЛЬШЕ ИНФОРМАЦИИ ........................19
ПЛЮСЫ ВИЗУАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ..........................20
СТРУКТУРА КНИГИ ..........................................20
ГЛАВА 1. ЧТО ТАКОЕ «ВИЗУАЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ».............23
ЗАЧЕМ НУЖЕН АНАЛИЗ РЫНКА?.................................24
СТРЕМЛЕНИЕ К СОВМЕЩЕНИЮ...................................24
ЧТО В ИМЕНИ ТВОЕМ?........................................24
ЗАЧЕМ ИЗУЧАТЬ РЫНОК? .....................................25
ГРАФИЧЕСКИЕ АНАЛИТИКИ — ОБМАНЩИКИ.........................25
ВСЕ СВОДИТСЯ К СПРОСУ И ПРЕДЛОЖЕНИЮ.......................26
ПРОСТО ГРАФИКИ БЫСТРЕЕ....................................26
И ВСЕ-ТАКИ ГРАФИКИ СМОТРЯТ ВПЕРЕД.........................27
ГРАФИКИ НЕ ЛГУТ...........................................27
ЧТО ХОТИТЕ — ТО СМОТРИТЕ..................................29
РЫНОК ВСЕГДА ПРАВ.........................................29
6
Содержание
ВСЯ СУТЬ — В ТЕНДЕНЦИИ.....................................30
РАЗВЕ ПРОШЛОЕ НЕ ВСЕГДА СЛУЖИТ ПРОЛОГОМ?...................30
РАСЧЕТ ПО ВРЕМЕНИ — ЭТО ВСЕ................................32
РЕЗЮМЕ.....................................................32
ГЛАВА 2. ТЕНДЕНЦИЯ — ВАШ ДРУГ..............................зз
ЧТО ТАКОЕ ТЕНДЕНиИЯ?.......................................33
УРОВНИ ПОДДЕРЖКИ И СОПРОТИВЛЕНИЯ ..........................54
СМЕНА РОЛЕЙ ...............................................41
ТЕРМИНЫ «КРАТКОСРОЧНАЯ» И «ДОЛГОСРОЧНАЯ»...................41
ДНЕВНЫЕ, НЕДЕЛЬНЫЕ И МЕСЯЧНЫЕ ГРАФИКИ......................44
НЕДАВНЕЕ ПРОШЛОЕ В СРАВНЕНИИ С ОТДАЛЕННЫМ..................47
ЛИНИИ ТРЕНДА...............................................47
ЛИНИИ КАНАЛА...............................................53
ПРОНЕНТНЫЕ ОТКАТЫ НА 1/3, 1/2 И 2/3 .......................53
НЕДЕЛЬНЫЕ РАЗВОРОТЫ .......................................56
РЕЗЮМЕ.....................................................58
ГЛАВА 3. КРАСНОРЕЧИВЫЕ КАРТИНЫ............................ 59
ТИПЫ ГРАФИКОВ..............................................59
ВЫБОР МАСШТАБА ВРЕМЕНИ ....................................62
ШКАЛА......................................................65
АНАЛИЗ ОБЪЕМА..............................................68
ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ........................................7 I
МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ...........................................83
ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ НА СЛУЖБЕ И У ФРС.......................83
ТРЕУГОЛЬНИК................................................84
НЕНОВЫЕ РАЗРЫВЫ............................................89
РЕЗЮМЕ.....................................................89
РАЗДЕЛ 2. Индикаторы.......................................91
ГЛАВА 4. ВАШ ЛУЧШИЙ ДРУГ ПРИ НАЛИЧИИ ТЕНДЕНЦИИ.............. )3
ДВА КЛАССА ИНДИКАТОРОВ.....................................93
СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ.........................................94
Содержание
7
ПРОСТОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ................................94
ВЗВЕШИВАТЬ ИЛИ СГЛАЖИВАТЬ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ?.............95
ДЛИНА СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ .................................96
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОМБИНАЦИЙ ИЗ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ...........101
РЕЗЮМЕ..................................................1 14
ГЛАВА 5. ПЕРЕКУПЛЕННОСТЬ ИЛИ ПЕРЕПРОДАННОСТЬ?..............115
ОПЕНКА ПЕРЕКУПЛЕННОГО ИЛИ ПЕРЕПРОДАННОГО СОСТОЯНИЯ.......115
РАСХОЖДЕНИЯ..............................................116
ТЕМП.......................................................1 1 6
ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ (RS!) УАЙЛДЕРА.................121
СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР..................................1 29
КОМБИНИРУЙТЕ RSI И СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР.............135
РЕЗЮМЕ................................................. 136
ГЛАВА 6. КАК ВЗЯТЬ ЛУЧШЕЕ ОТ ОБЕИХ ГРУПП.................141
ПОСТРОЕНИЕ MACD .........................................141
MACD В КАЧЕСТВЕ ИНДИКАТОРА, СЛЕДУЮЩЕГО ЗА ТЕНДЕНЦИЕЙ ....142
MACD В КАЧЕСТВЕ ОСЦИЛЛЯТОРА..............................142
РАСХОЖДЕНИЯ MACD.........................................145
КАК ОБЪЕДИНИТЬ ДНЕВНЫЕ И НЕДЕЛЬНЫЕ СИГНАЛЫ...............148
ГИСТОГРАММА, ИЛИ КАК УЛУЧШИТЬ ДЕЙСТВИЕ MACD..............148
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ MACD СОВМЕСТНО
СО СТОХАСТИЧЕСКИМ ОСЦИЛЛЯТОРОМ...........................152
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ, КАКОЙ ИНДИКАТОР ВЗЯТЬ?...................152
ЛИНИЯ СРЕДНЕГО НАПРАВЛЕННОГО ДВИЖЕНИЯ (ADX)..............154
РЕЗЮМЕ...................................................154
РАЗДЕЛ 3. Взаимодействие.................................157
ГЛАВА 7. МЕЖРЫНОЧНЫЕ СВЯЗИ...............................159
ВВЕДЕНИЕ................................................ I59
КАК ВЗАИМОДЕЙСТВУЮТ ТРИ КЛАССА АКТИВОВ ..................160
ЗНАЧИМОСТЬ ТОВАРНЫХ ЦЕН ................................ 160
СЛЕДИТЕ ЗА ЦЕНАМИ НА ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТОВАРЫ................ 162
8
Содержание
РЫНКИ ЗОЛОТА И НЕФТИ ИГРАЮТ НЕ МЕНЕЕ ВАЖНУЮ РОЛЬ..........166
ИНДЕКС JOURNAL OF COMMERCE (JOC)..........................166
ТОВАРНЫЙ ИНДЕКС GOLDMAN SACHS ............................168
ВЛИЯНИЕ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ НА РЫНОК АКЦИЙ.....................168
ПОТЕРИ НА КОММУНАЛЬНЫХ АКЦИЯХ — ДОХОД НА МЕТАЛЛАХ..........171
РАЗВОРОТ РЫНКОВ В 1995 ГОДУ
С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ МЕЖРЫНОЧНОГО АНАЛИЗА .....................1 71
КОЭФФИЦИЕНТ ИНДЕКС CRB/КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ ............174
МЕЖРЫНОЧНЫЙ АНАЛИЗ И МИРОВЫЕ РЫНКИ........................177
РЕЗЮМЕ....................................................180
ГЛАВА 8. СЕКТОРЫ РЫНКА АКЦИЙ..............................181
ВВЕДЕНИЕ..................................................181
ЛИНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ (NYSE)....182
АКЦИИ С МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ И ШИРИНА РЫНКА.............. 189
ВЛИЯНИЕ ДОЛЛАРА НА АКЦИИ С МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ ..........189
АКЦИИ ФИНАНСОВЫХ КОМПАНИЙ И ОБЛИГАЦИИ ....................192
АКЦИИ, СВЯЗАННЫЕ С ТОВАРНЫМИ РЫНКАМИ......................194
РЕЗЮМЕ....................................................196
ГЛАВА 9. ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА И РОТАЦИЯ 201
ВВЕДЕНИЕ..................................................201
ЧТО ТАКОЕ ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА..............................202
АНАЛИЗ СВЕРХУ ВНИЗ .......................................202
СРАВНЕНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ И АБСОЛЮТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ..........203
ЗАЧЕМ НУЖНА РОТАНИЯ?......................................203
АКЦИИ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ
И АНАЛИЗ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ...............................205
СТОИМОСТЬ АКЦИЙ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ И
ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО............................................205
ПРОСТОЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ГРАФИКОВ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ...208
РОТАНИЯ ВНУТРИ СЕКТОРОВ...................................211
РОТАНИЯ ИЗ СЕКТОРА В СЕКТОР...............................211
СИЛЬНЫЕ АКЦИИ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫХ КОМПАНИЙ
В КОННЕ 1995 ГОДА.........................................216
РЕЗЮМЕ....................................................216
Содержание
9
РАЗДЕЛ 4. Паевые фонды...................................219
ГЛАВА 10. СЕКТОРЫ И ОТРАСЛЕВЫЕ ГРУППЫ....................221
ВВЕДЕНИЕ................................................22 1
ДАННЫЕ О ГРУППАХ РЫНКОВ, ПОСТАВЛЯЕМЫЕ
КОРПОРАЦИЕЙ STANDARD & POOR'S............................222
ИНФОРМАЦИОННЫЕ АГЕНТСТВА.................................223
БИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ..............................224
ГАЗЕТА INVESTOR'S BUSINESS DAILY.........................225
ЖУРНАЛЫ WALL STREET JOURNAL И BARRON'S...................226
ДАННЫЕ ПО ПАЕВЫМ ФОНДАМ..................................226
РЕЗЮМЕ...................................................227
ГЛАВА 11. ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ....................241
ВВЕДЕНИЕ.................................................241
КАКИЕ ВИЗУАЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ПРИГОДНЫ
ДЛЯ АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ФОНДОВ? .................242
ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ ....................................242
СОЧЕТАНИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО И ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА........253
ОТКРЫТЫЕ И ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ.........................253
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ АНАЛИЗА
ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ.......................................254
ПРИМЕРЫ ГРАФИКОВ ........................................257
ОСОБЕННОСТИ ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
ПАЕВЫХ ФОНДОВ............................................260
РЕЗЮМЕ...................................................260
ГЛАВА 12. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В МИРОВЫЕ РЫНКИ...........263
ВВЕДЕНИЕ.................................................263
ЗАЧЕМ ХОДИТЬ ЗА МОРЕ?....................................264
УЧЕТ КУРСА ВАЛЮТ.........................................264
АМЕРИКАНСКИЕ ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ.......................268
ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ,
РАБОТАЮЩИЕ С ИНОСТРАННЫМИ БУМАГАМИ.......................269
ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ...........................................274
ПРИМЕРЫ ГРАФИКОВ ........................................281
10
Содержание
ОТСЛЕЖИВАНИЕ КОРРЕЛЯЦИИ —
ЗАЛОГ ЭФФЕКТИВНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ........................281
РЕЗЮМЕ..................................................286
ЗАКЛЮЧЕНИЕ..............................................28/
ПОЧЕМУ «ВИЗУАЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ»?.....................287
ВТОРАЯ НЕЛЬ КНИГИ — СЕКТОРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ............289
ПРИМЕНЕНИЕ ВИЗУАЛЬНОГО АНАЛИЗА
К ПАЕВЫМ ФОНДАМ.........................................289
МЫСЛИ НАПОСЛЕДОК........................................290
СПРАВОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ...................................291
ГРАФИЧЕСКИЕ КОМПЬЮТЕРНЫЕ ПРОГРАММЫ .....................291
ПОСТАВЩИКИ ФИНАНСОВЫХ ДАННЫХ............................292
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА................................293
ГДЕ ПРИОБРЕСТИ ФИНАНСОВУЮ ЛИТЕРАТУРУ....................294
ПОМОШЬ В РЕЖИМЕ РЕАЛЬНОГО ВРЕМЕНИ ......................295
ПРИЛОЖЕНИЕ А. Ширина рынка..............................297
ВВЕДЕНИЕ................................................297
ОПРЕДЕЛЕНИЯ.............................................298
ПРИМЕРЫ ДНЕВНЫХ ДАННЫХ..................................298
ЛИНИЯ РОСТЛ/ПЛДЕНИЯ.....................................299
НОВЫЕ МАКСИМУМЫ/НОВЫЕ МИНИМУМЫ .........................300
ОСЦИЛЛЯТОР МАККЛЕЛЛАНА..................................300
ИНДЕКС СУММИРОВАНИЯ МАККЛЕЛЛАНА.........................301
ПРИЛОЖЕНИЕ В. Японские свечи............................307
ВВЕДЕНИЕ................................................307
ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА СВЕЧЕЙ...............................307
АНАЛИЗ МОДЕЛЕЙ СВЕЧЕЙ...................................308
РЕЗЮМЕ..................................................311
ГЛОССАРИЙ...............................................315
ПРОЛОГ
Мне как писателю довольно повезло. Десять лет назад я завершил свою
первую книгу — «Технический анализ фьючерсных рынков» (Technical Analysis
of the Futures Markets: New York Institute of Finance/Prentice-Hall, 1986), на-
званную многими специалистами библией технического анализа. С тех пор ее
шестьсот страниц были переведены на шесть иностранных языков: китайс-
кий, немецкий, итальянский, японский, польский и испанский. Эта книга от-
крыла перед многими читателями мир рыночного анализа, а также познакомила
инвестиционные круги со многими индикаторами из аналитических компью-
терных программ, ставшими за это время очень популярными.
Пять лет назад я завершил работу над книгой «Межрыночный техничес-
кий анализ» (Intermarket Technical Analysis: John Wiley & Sons, 1991). Ее на-
звали эпохальным биржевым изданием за особый упор на связи между
финансовыми рынками и различными видами активов. Могу с радостью сооб-
щить, что теперь Ассоциация технических аналитиков считает межрыноч-
ный анализ полноправной отраслью рыночного анализа. Обе книги вошли в
списки бестселлеров, что всегда дает автору определенное удовлетворение
плюс финансовое вознаграждение.
12
Пролог
Писать последнюю книгу — «Визуальный инвестор» (The Visual
Investor) — было и приятнее, и одновременно труднее остальных двух. Работа
над ней оказалась приятнее потому, что позволяла сосредоточиться только на
тех методах, которые я оценил по достоинству лишь с годами. А труднее она
далась потому, что рассчитана на людей, не имеющих ни малейшего представ-
ления о ее тематике. Впрочем, это, конечно же, преувеличение. Вернее было
бы сказать, что книга предназначена рядовому человеку, который вкладывает
деньги в рынок акций (или подумывает об этом), интересуется паевыми фонда-
ми (но сбит с толку их количеством), имеет компьютер (или подумывает о
покупке) и приобрел пакет программ для графического анализа (или подумы-
вает о приобретении), но не знает, как им пользоваться.
Эта книга адресована главным образом тысячам (а может, и миллионам)
зрителей программы CNBC, где я работал техническим аналитиком в течение
последних пяти лет. Работа на CNBC имела свои плюсы и минусы. Плюсы со-
стояли в том, что представился случай объяснить действие рынков, прибегнув
к целому ряду визуальных инструментов, которыми профессионалы пользу-
ются уже не один десяток лет. Судя по массе звонков и писем от телезрителей,
которые я получил за эти годы, многие (благодаря моим усилиям в этом на-
правлении) стали лучше понимать особенности действия финансовых рынков
и успешнее заниматься инвестициями.
Работа на телевидении имела и свои минусы: это ограниченное эфирное
время и вечная борьба с ним. Ну как уложиться в пять минут, рассказывая о
движении рынка людям, которые, возможно, не знали даже самих визуальных
инструментов, показанных на экране? Когда я пробовал начать с инструмен-
тов, то не успевал дойти до основного вывода или цели беседы. Если же я с ходу
излагал основной вывод, то терял ту часть аудитории, которая продолжала
размышлять над «закорючками», желая прежде всего разобраться именно в
них. Правда, иногда мне удавалось поэтапно добраться до главного; но едва я
приступал к этому главному, ведущий уже давал сигнал закругляться.
В результате настойчивых уговоров Майлса Томпсона из компании John
Wiley & Sons и неоднократных совещаний с моим редактором Памелой Ван
Гиссен было решено: пора кому-то взяться за книгу и объяснить суть всех
этих закорючек. Ну а кто же справится с делом лучше того самого типа, кото-
рый последние несколько лет демонстрировал их на телеэкране, озадачив не-
мало зрителей: «О чем он там, черт возьми, лопочет? Уж не думает ли он, что
мы поверим, будто эти линии могут что-то означать?» А затем, поразмыслив,
они поняли: «А ведь он, кажется, все-таки прав — в основном. Похоже, в этом
что-то есть. Вот только бы он говорил помедленнее и рассказал, откуда берет
эти линии, где их вообще можно взять и как научиться разбираться в них».
Пролог
13
Название «закорючки» ввел Тэд Дэвид — мой коллега и ведущий CNBC.
Тэд, а также Сью Герера и другие ведущие, с которыми я имел удовольствие
работать на CNBC, объяснили мне, что нужно избегать профессионального
жаргона и как можно скорее переходить к сути вопроса (прикинув предвари-
тельно, есть ли что сказать по этому поводу). Сью научила меня ценить женс-
кую интуицию. Сью умеет так задать вопрос о рынке, что сразу ясно: сама она
уже нашла решение, причем верное. Я понял, что с ней лучше не спорить,
потому что обычно она бывает права. Но за этой женской интуицией, конечно
же, стоит многолетняя рыночная практика.
За годы работы с Тэдом Дэвидом я усвоил еще две ценные истины. Во-
первых, рыночный анализ можно сделать игровым по форме, оставив серьез-
ным по содержанию. Во-вторых, частичные знания — штука опасная. Тот,
кто хоть раз видел, как Тэд время от времени брался за анализ графиков, пой-
мет, о чем идет речь. Дело в том, что Тэд удосужился окончить двухмесячные
курсы по анализу графиков и порой знает в этой области больше тех, у кого
берет интервью.
Мы решили назвать книгу «Визуальный инвестор». Это было сделано от-
нюдь не для красного словца. Ведь работая на CNBC, я именно разглядываю
картины рынка - почти как метеоролог свои метеокарты: то есть все это дела-
ется визуально. Другое название искать просто незачем. Я окрестил свое за-
нятие визуальным анализом, чтобы поменьше пугать продюсеров из CNBC,
которые, похоже, и без того в ужасе от моей тематики. Странное дело: ведь
каждый комментатор на CNBC анализирует ситуацию на рынке, обращаясь к
графикам. Я это точно знаю, потому что сам предоставил им большинство гра-
фиков. Но когда я использую тот же самый график в своей передаче, они неред-
ко говорят, что мой подход «слишком технический».
Так вот: я попытался объяснять медленнее, что означают эти «закорюч-
ки». Кстати, это не так уж и трудно. Я пошел на очень многое, чтобы упростить
обучение. Я намеренно взял только самые ценные, на мой взгляд, индикаторы.
Я также сообщаю, где приобрести точно такие же графики. Тот, кто научился
читать показания кривой и отличать подъем от спада, без труда поймет суть
визуального анализа. Он также поймет, почему рынки обычно опережают но-
вости; почему они реагируют на новые фундаментальные данные именно так, а
не иначе; и почему многое из происходящего становится знаковым, если пони-
мать, какой именно знак искать.
По мере вникания в суть визуального анализа мой читатель, возможно,
почувствует себя увереннее. Возможно, он также увидит, что вовсе не обяза-
тельно слушать всех этих аналитиков и экономистов — любителей порассуж-
дать, почему вчера рынок повел себя именно так (хотя сами они не знали почему
14
Пролог
или не удосужились сказать об этом накануне, позавчера). Можно даже дос-
тичь такого уровня знаний, что и передачи CNBC не понадобятся. (Ой, это
уже лишнее. Извини, CNBC!).
Хотелось бы выразить глубочайшую благодарность Грегу Моррису за бес-
ценную помощь в работе над этой книгой. Грег двадцать лет занимался разра-
ботками торговых систем и индикаторов и хорошо осведомлен по части
программ, доступных сегодня рядовому инвестору (так как он и есть автор
некоторых из них). Благодаря его знаниям ценность этой книги безмерно воз-
росла. Его огромной и основной заслугой я также считаю подготовку графи-
ков для нее. Кроме того, Грег написал приложения «Ширина рынка» и
«Японские свечи». А как автор двух собственных книг, он во многом облегчил
мой писательский труд, поделившись творческим опытом.
Эта книга была задумана именно как визуальная, то есть с включением мас-
сы рыночных графиков, которые могли бы по-своему рассказать о рынке. По-
этому не удивляйтесь их обилию. Приведенные графики взяты из самых свежих
доступных рыночных источников. Они отбирались не как классические иллюс-
трации для учебника, а как живые примеры действия визуальных принципов в
текущих рыночных условиях. Надеюсь, наш выбор оказался мудрым.
Тому, кто и сам станет весьма хорошим визуальным аналитиком, не поме-
шает и впредь держать мои закорючки под прицелом, подключившись к на-
шим передачам. А из этой книги можно даже узнать, что именно они означают.
ВЫРАЖЕНИЕ БЛАГОДАРНОСТИ
Для максимально простого и эффективного визуального анализа инвестору
необходимы программа построения графиков и доступ к службе данных в режи-
ме реального времени. Поэтому в книге приведены только те графики, для пост-
роения которых инвесторы могут без труда (и по разумной цене) найти нужные
программы и службы данных. Большинство графиков получены с помощью двух
наиболее популярных программ: это MetaStock компании Equis International и
SuperCharts компании Omega Research. Основным источником данных стали
две популярные службы в режиме реального времени — Dial Data и Telescan. В
разделе о паевых фондах также задействованы две профильные службы —
FastTrack и TeleChart 2000. Обе предоставляют данные и средства построения
графиков по паевым фондам, что составляет весомую часть книги. Особую бла-
годарность хочется выразить компании Knight-Ridder за разрешение использо-
вать их терминал Tradecenter, что очень помогло в сборе материалов для книги.
Дополнительные сведения по каждому из этих превосходных технических
средств содержатся в разделе «Справочная информация».
РАЗДЕЛ 1
Введение
Трейдеры и инвесторы применяют визуальный подход к инвестированию
уже более века. Вплоть до последнего десятилетия визуальный анализ как
серьезный метод торговли и инвестирования был во многом уделом специали-
стов и профессиональных трейдеров. Большинство преуспевающих трейде-
ров просто не возьмутся торговать, не просмотрев сначала графики. Даже
Совет управляющих Федеральной резервной системы прибегает теперь к по-
мощи ценовых графиков, решая вопрос о необходимости интервенции на ва-
лютном рынке.
ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ?
Но для рядового инвестора мир визуальной торговли был в основном за-
крыт. Пугающий жаргон и сложные формулы были выше понимания и явно
вне интересов непрофессионалов. Однако за последнее десятилетие ситуа-
ция изменилась в силу двух весомых факторов. Во-первых, появились недо-
рогие персональные компьютеры и соответствующие программные пакеты.
Нынешние инвесторы имеют впечатляющий набор технических и визуаль-
18
Введение
ных инструментов, которыми двадцать лет назад не располагали даже про-
фессионалы.
Вторая положительная перемена связана со значительным расширением
индустрии паевых инвестиционных фондов (mutual fund.): их сейчас боль-
ше, чем акций, котирующихся на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот фено-
менальный рост обернулся для рядового инвестора как выгодой, так и
проблемами. Так, стало очень трудно подобрать нужный паевой фонд. То есть
рост числа паевых фондов весьма ощутимо осложнил жизнь частного инвес-
тора, хотя они создавались именно для упрощения инвестирования. Если у
человека не было времени или опыта для выбора акций, то он мог возложить
эту задачу на менеджера паевого фонда. Кроме профессионального управле-
ния предоставлялись услуги по мгновенной диверсификации. Раньше инвес-
тор, вступив в какой-нибудь один фонд, уже попадал на рынок. Теперь же паевые
фонды настолько сегментированы, что он просто теряется перед обилием ва-
риантов.
КАТЕГОРИИ ПАЕВЫХ ФОНДОВ
Национальные паевые фонды классифицируются по цели и стилю работы:
это агрессивный рост (aggressive growth), рост (growth), рост и доход
(growth and income) и доход по ценным бумагам (equity income). Паевые фон-
ды также делятся по уровню рыночной капитализации акций, включенных в
их портфели. Паевые фонды, ориентированные на акции с большой капи-
тализацией (large-cap stock funds), ограничивают портфели акциями, вклю-
ченными в индекс Standard & Poor’s 500. Фонды со средней капитализацией
(midsize funds) базируются на акциях, включенных в индексы S&P 400 Mid-
Cap и Wilshire Mid-Cap 750. Фонды с малой капитализацией (small-cap funds)
формируют портфели из акций, включенных в индексы Russel 2000 или S&P
600 Small-Cap. Кроме того, паевые фонды можно классифицировать по их спе-
циализации в различных секторах рынка акций — таких, как технологии,
тяжелая промышленность, здравоохранение, финансы, энергетика, дра-
гоценные металлы и коммунальное хозяйство. Секторы, в свою очередь,
группируются по отдельным отраслям с соответствующим подразделением
паевых фондов. Так, технологический сектор охватывает фонды со следую-
щей специализацией: компьютеры, военная и авиакосмическая техника,
средства связи, электроника, компьютерные программы, полупроводни-
ки, телесвязь. Например, управляющая компания Fidelity Investments пред-
лагает на выбор тридцать пять секторных фондов.
Инвестору нужно больше информации
19
МИРОВЫЕ ФОНДЫ
Второе важное изменение — рост популярности инвестирования в гло-
бальные рынки. Теперь, чтобы торговать в отдельных иностранных государ-
ствах или географических регионах, инвестору достаточно выбрать
подходящий паевой фонд. В результате инвесторы вынуждены прогнозиро-
вать движение рынков не только в США. но и во всем мире. Инвестирование за
рубежом сопряжено с большим риском, чем на внутренних рынках, но он оп-
равдан высокой прибыльностью. За 1995 год активы международных фондов
выросли на скромные 5%, в то время как активы фондов США взлетели на
30%. Однако американские инвесторы, вложившие средства за рубеж, в 1993
году были вознаграждены доходами в 38%, меж тем как доходность американ-
ского рынка составила сравнительно скромные для него 5%. Самый большой
риск — это фонды развивающихся рынков (emerging market funds). Однако с
1989 года их годовая доходность составила 18% против среднего дохода в 15%
на рынке США. Зарубежное инвестирование позволяет диверсифицировать
портфель не только инструментами рынка США, и поэтому финансовые совет-
ники рекомендуют размещать около трети портфеля за границей — для увели-
чения прибылей и уменьшения риска.
ИНВЕСТОРУ НУЖНО БОЛЬШЕ ИНФОРМАЦИИ
Многие инвесторы нашли в паевых фондах замену своим поискам от-
дельных акций. Но при существующей сильной сегментации этой индуст-
рии инвестор почти вынужден быть осведомленнее и активнее участвовать в
выборе подходящего паевого фонда. Инвесторы должны быть в курсе собы-
тий, происходящих в различных секторах американского рынка, а также
следить за движениями на мировых рынках. Широкий выбор, доступный се-
годня инвестору, — это палка о двух концах.
То же самое касается и технологических достижений за последнее деся-
тилетие. Теперь инвестор может производить анализ на персональном ком-
пьютере, заплатив за графическую программу всего 29,95 долл. Проблема
состоит в другом: нужно уметь отбирать и применять доступные средства.
Технология опередила способность человека оптимально использовать но-
вую информацию. Именно поэтому цель данной книги — помочь рядовому
инвестору максимально быстро и просто освоиться в мире визуальной тор-
говли. Другая цель — показать, как с помощью этих относительно простых
принципов решить проблему секторного инвестирования, обратившись
прежде всего к паевым фондам.
20
Введение
ПЛЮСЫ ВИЗУАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
К положительной стороне растущей специализации паевых фондов мож-
но отнести невиданное ранее многообразие инвестиционных инструментов.
Так, инвесторы, предпочитающие определенную отрасль или сектор рынка,
но не желающие выбирать конкретные акции для покупки, могут теперь при-
обрести акции целой группы. Кроме того, секторные фонды предоставляют
инвестору дополнительные возможности диверсифицировать основной пакет
акций и воспользоваться преимуществами более агрессивного роста части его
активов. Именно тогда ему и пригодится визуальный анализ.
Инструменты, рассматриваемые в этой книге, применимы к любому рынку
или фонду в любой точке мира. Благодаря компьютеру и доступности ценовых
данных процедура наблюдения и анализа паевых фондов чрезвычайно упрос-
тилась. Возможности персонального компьютера можно также задействовать,
чтобы: отслеживать состояние портфелей; тестировать правила покупки и
продажи на прошлых данных; сканировать графики, выявляя выгодные усло-
вия; определять рейтинг паевых фондов по сравнительной оценке их деятель-
ности. Трудности в применении новой технологии к паевым фондам и
секторному инвестированию, конечно, остаются — но остаются и плюсы. Если
вы торгуете на рынке — значит, вы не боитесь этих трудностей. Я, в свою
очередь, научу вас, как извлечь пользу из плюсов.
СТРУКТУРА КНИГИ
Книга состоит из четырех разделов. В разделе 1 представлены основы ви-
зуального анализа и возможности его сочетания с более традиционными фор-
мами инвестиционного анализа. Кроме того, дано объяснение ключевого
понятия «рыночная тенденция», а также некоторых визуальных инструмен-
тов для ее выявления. Читатель, возможно, поразится, открыв для себя цен-
ность ряда простейших инструментов, рассматриваемых в первом разделе.
Раздел 2 посвящен наиболее популярным рыночным индикаторам из чис-
ла используемых ныне. Особое внимание уделено при этом концепциям, ле-
жащим в основе различных индикаторов, а также их интерпретации. В
разделе описаны лишь самые эффективные инструменты. Желающим глубже
познать мир индикаторов предназначен раздел «Справочная информация» в
конце книги.
Раздел 3 знакомит с идеей взаимосвязи рынков. Это особенно важно для
понимания, почему инвесторам рынка акций следует параллельно отслежи-
вать товарные рынки, рынок облигаций и курс доллара. Межрыночный ана-
Структура книги
21
лиз также поможет разобраться в вопросах размещения средств и секторной
ротации на рынке акций. Попутно читатель получит некоторое представление
о том, как Федеральная резервная система вырабатывает тактику действий, и
многое из объектов ее наблюдения попадет и в его поле зрения.
В центре внимания раздела 4 — секторный анализ и паевые фонды. Особо
отмечена важная роль анализа относительной силы (relative strength) при
отборе рынков. Здесь же приведены примеры анализа мировых рынков.
Раздел «Справочная информация» адресован прежде всего желающим за-
ниматься визуальным анализом самостоятельно. Здесь собраны сведения о
некоторых наиболее важных изданиях и учебных материалах, которые помо-
гут продвигаться в этом направлении, а также приведен перечень наиболее
популярных пакетов программ и служб информации: они понадобятся тем,
кто стремится стать настоящим визуальным инвестором.
ГЛАВА 1
ЧТО ТАКОЕ «ВИЗУАЛЬНОЕ
ИНВЕСТИРОВАНИЕ»
Как гласит пословица, «лучше один раз увидеть, чем сто раз услышать».
Применительно к рынку можно было бы добавить: «ибо дешевле обойдется».
Эта книга посвящена именно визуальному анализу — то есть вопросу о том,
как сохранить и приумножить свой капитал, исходя из увиденной рыночной
картины. Все довольно просто: цена акции либо повышается, либо понижает-
ся. Если она растет и это ваша акция — прекрасно. Если она падает и это тоже
ваша акция — плохо. О ее движении можно говорить все что угодно: что она
должна сейчас двигаться так-то и так-то, что она движется иначе потому-то и
потому-то, и т.д. Можно рассуждать об инфляции, процентных ставках, дохо-
дах и ожиданиях инвесторов. Но в конце концов все сводится к картине рынка:
куда он идет — вниз или вверх? Причины того или иного движения, конечно,
интересны, но не жизненно важны. Если в данный момент акция инвестора
выросла в цене, а он не знает почему, то никто не отберет у него выигрыш. А
если она упала, и он знает почему, ему все равно не вернут проигранное. По-
настоящему важна лишь картина — простая линия на графике. Секрет визу-
ального инвестирования — научиться распознавать подъемы и спады, а цель
книги — помочь овладеть этой наукой.
24
Что такое «визуальное инвестирование
ЗАЧЕМ НУЖЕН АНАЛИЗ РЫНКА?
По мере чтения книги вы познакомитесь с рядом относительно простых
визуальных инструментов, помогающих при анализе рынка и выборе момента
времени для принятия торгового решения. Обратите внимание на употребле-
ние термина «анализ рынка». При всей многозначности этого термина основ-
ной материал данной книги касается визуального анализа финансовых рынков
с помощью графиков цены и объема. Анализ фундаментальных данных — та-
ких, как ожидаемый уровень доходов и состояние экономики — помогает оп-
ределить, как должен сейчас двигаться рынок акции. Анализ же рынка
показывает, как тот движется сейчас в действительности. Эти два подхода со-
вершенно различны. Вариант с прогнозом доходов подпадает под общее опре-
деление «фундаментальный анализ», а рыночный анализ — под определение
«графический, или визуальный анализ». Большинству инвесторов более зна-
ком фундаментальный подход, так как они изучают его в университетах или
читают о нем в прессе. Бесспорно, в конечном счете, именно фундаментальные
факторы воздействуют на стоимость отдельной акции или группы акций. Воп-
рос в другом: как именно трактовать эти данные и их воздействие на акции.
СТРЕМЛЕНИЕ К СОВМЕЩЕНИЮ
Дело в том, что большинство преуспевающих трейдеров и управляющих
фондами применяют нечто среднее между визуальным и финансовым анали-
зом. За последнее время прослеживается тенденция к сведению воедино гра-
фических и фундаментальных методов. Использование межрыночного
анализа, изучение рыночных связей (см. раздел 3) еще сильнее стирают грань
между этими двумя подходами. Цель автора — просто объяснить, в чем их
различие, и помочь читателю понять, почему графический (визуальный) под-
ход должен быть частью любого инвестиционного или торгового решения.
ЧТО В ИМЕНИ ТВОЕМ?
Визуальный анализ (также называемый графическим, или техническим
анализом) направлен на изучение самого рынка. Графики цен показывают дви-
жение рынков отдельных акций, отраслевых групп, фондовых индексов, обли-
гаций, а также международных, товарных и валютных рынков. Можно также
провести визуальный анализ открытых и закрытых паевых фондов. Многих
Графические аналитики — обманщики
25
пугает термин «технический анализ». В результате они лишают себя этого
ценного вида анализа. Если у вас та же проблема, называйте его просто визу-
альным анализом, ибо это одно и то же. По словарному определению, «визу-
альный» означает «видимый глазом, зрительный», а «технический» —
«абстрактный, теоретический». Но в этом виде анализа, поверьте, нет ничего
абстрактного или теоретического. Даже удивительно, что масса людей, напу-
ганных техническим анализом, тем не менее продолжает просматривать гра-
фики цен. Просто их больше пугает название, а не сам анализ. Чтобы читателям
было спокойнее, я буду употреблять термины «визуальный анализ», «рыноч-
ный анализ» и «графический анализ».
ЗАЧЕМ ИЗУЧАТЬ РЫНОК?
Предположим, у инвестора есть средства, которые можно вложить в ры-
нок акций. Первый вопрос: подходящее ли сейчас время для новых инвести-
ций? Если да, то какой сектор рынка самый выгодный? Инвестор должен
изучить рынок, чтобы принять обоснованное решение. Но как выполнить эту
задачу?
Можно читать газеты, рыться в отчетах о доходах, названивать брокеру
или подписаться на какое-либо финансовое издание или бюллетень. Пожалуй,
все эти варианты подходящи — но только как часть процесса. Между тем, есть
более быстрый и легкий путь: не гадать, как должен сейчас двигаться рынок, а
посмотреть, как он движется на самом деле. Начните с изучения ценовой тен-
денции фондовых индексов. Затем посмотрите по графикам различных секто-
ров акций, куда идут эти рынки. Обе операции можно выполнить в считанные
минуты — достаточно взглянуть на соответствующие графики.
ГРАФИЧЕСКИЕ АНААИТИКИ — ОБМАНЩИКИ
Графический анализ — это в некотором роде обман. В конце концов, поче-
му акция дорожает или дешевеет? Она дорожает потому, что имеет бычьи фун-
даментальные данные, а дешевеет из-за медвежьих фундаментальных данных.
По крайней мере, именно так рынок реагирует на эти фундаментальные дан-
ные. Сколько раз вам приходилось видеть, как акция падала в цене при бычьей
новости? Одним из недавних поразительных примеров такого рода стало паде-
ние акции Microsoft и большинства акций технологической группы сразу же
после выпуска в августе 1995 года широко разрекламированной операцион-
26
Что такое «визуальное инвестирование
ной системы Windows 95. То есть не всегда важны сами новости — важны
ожидания рынка и его оценка этих новостей.
Тогда почему же графический анализ — обман? Да потому, что он пред-
ставляет собой усеченную форму фундаментального анализа. В результате
графический аналитик может изучать акцию или промышленную группу, про-
изводя неполный объем работ фундаментального аналитика. Каким образом?
Через оценку бычьего или медвежьего характера фундаментальных данных,
исходя лишь из направления ценового движения. Если рынок считает фунда-
ментальные показатели бычьими, он наградит акцию повышением в цене. При
негативной оценке фундаментальных факторов, определяющих внутреннюю
стоимость акции, рынок накажет ее понижением. Графическому аналитику
остается лишь следить, куда идет рынок: вверх или вниз. Это очень похоже на
обман — но его вовсе нет. А есть просто смекалка.
ВСЕ СВОДИТСЯ К СПРОСУ И ПРЕДЛОЖЕНИЮ
Различие между этими двумя подходами проще всего уяснить через поня-
тия спроса и предложения. Согласно простому экономическому правилу, если
спрос превышает предложение — значит, цены растут. Если же предложение
превышает спрос — значит, цены падают. Это правило распространяется и на
рынки акций, облигаций, валют и товаров. Да, но как разобраться в данных о
спросе и предложении? Ведь умение определить, что выше, — это, безуслов-
но. ключ к ценовому прогнозу. Но действительно изучать с этой целью все
факторы (как вместе, так и в отдельности), влияющие на спрос и предложе-
ние, — дело трудоемкое. Проще — судить по сигналам самих цен. Если цена
растет, то выше спрос. Если цена падает, то, похоже, выше предложение.
ПРОСТО ГРАФИКИ БЫСТРЕЕ
Прекрасный пример различия между этими двумя подходами я получил в
начале своей карьеры рыночного аналитика. Однажды управляющий портфе-
лем вызвал меня и фундаментального аналитика к себе в кабинет и дал обоим
одно и то же задание: проанализировать исторические уровни цен акций, ко-
торые он указал в списке и собирался приобрести для инвестиционного порт-
феля компании. Он хотел знать, на каком уровне каждая из акций была
переоценена и какие из акций находились на более умеренных исторических
уровнях, более выгодных для приобретения.
Графики не лгут 27
Вернувшись к себе, я достал каталог долгосрочных графиков с ценовыми
данными по каждой из акций за несколько десятилетий. Я отметил уровни
пиков и впадин в прошлом и акции, которые приблизились к ним больше
других, — вот и все. Задание было выполнено в тот же день.
Однако мой отчет был представлен лишь через полмесяца: именно столько
времени ушло на работу у моего напарника-фундаментала. И когда оба отчета
были рассмотрены, наши результаты — как это ни смешно — в общем совпа-
ли. Он в своей исторической оценке учел все фундаментальные факторы, вклю-
чая исторические показатели соотношения «цена/доход» и тому подобное. Я
же просто взглянул на исторические ценовые данные. Мы получили одни и те
же цифры, но я — за два часа, а он — за две недели. И я сделал два вывода. Во-
первых, оба подхода часто дают один и тот же результат, демонстрируя их
колоссальную совместимость. Во-вторых, графический подход гораздо опера-
тивнее и не требует больших знаний о рассматриваемых акциях.
И ВСЕ-ТАКИ ГРАФИКИ СМОТРЯТ ВПЕРЕД
Рынок всегда смотрит в будущее. Он — механизм, который учитывает
все. Но почему рынок растет или падает, ясно не всегда. А когда причину все
же удается выяснить, он нередко идет уже в обратном направлении. В сентяб-
ре 1995 года рынок полупроводников вдруг стал резко падать. До этого он
считался одним из самых сильных среди рынков акций. В интервью CNBC ана-
литики фондового рынка были, казалось, единодушны в бычьей оценке. Когда
одного из них спросили, почему на графиках рынок выглядит таким медвежь-
им, если фундаментальные данные явно бычьи, он ответил, что графики пока-
зывают, где рынок был, а не куда идет теперь. Другими словами, в графиках
мало толка. Однако за четыре месяца акции рынка полупроводников подеше-
вели на 45%. В течение января 1996 года он упал в оценках многих фондовых
аналитиков в связи с «неожиданным» отрицательным показателем доходов. К
тому времени Micron Technology подешевела уже на две трети (см. рис. 1.1).
Очевидно, рынок (и те, кто его изучал) учел что-то задолго до аналитиков.
ГРАФИКИ НЕ АГУТ
Так как рынок учитывает все фундаментальные данные, рыночный анализ
является просто другой формой фундаментального анализа — более визуаль-
ной, если так можно выразиться. На вопрос, почему рынок растет, я часто
28
Что такое «визуальное инвестирование
Рис. 1.1 Восходящая и нисходящая тенденции на графике стоимости
одной и той же акции. За первые три квартала 1995 года иены выросли
на 500%. Но разве инвесторов, купивших на уровне 90, убедишь в том,
что последующей нисходящей тенденции не было? (MetaStock, Equis
International, Inc.)
100
Micron Technology
95
10
Is'ep' * jdct' |nov bee' ' |l995 ]p*eb' №ar’ ' IKpr' (May bun’ ТГиГ^Кия' jsep’ ' )ОсГ 'Rov'Toec ' |l996 iFeb'
Рынок всегда прав
29
отвечаю, сославшись на его бычьи фундаментальные данные. Бывает, я и поня-
тия не имею, каковы они, но зато всегда уверен: повышение цены — это сигнал
о бычьем взгляде рынка на его фундаментальные данные. Именно этот довод
убедительно говорит в пользу рыночного анализа.
Он же помогает понять, почему визуальное изучение рынка — столь
неотъемлемая составляющая инвестиционного процесса. Отсюда же стано-
вится ясно, почему фундаментальный анализ не следует проводить изолиро-
ванно. Анализ рынка может предупредить инвестора о переменах в
соотношении рыночного спроса и предложения, что, в свою очередь, заставит
его иначе оценивать фундаментальные данные рынка. Далее, рыночный ана-
лиз может служить мерилом или фильтром фундаментальных оценок. В лю-
бом случае возможности обоих подходов дополнить преимущества друг друга
очень широки.
ЧТО ХОТИТЕ — ТО СМОТРИТЕ
Одна из самых сильных сторон визуального подхода к анализу рынка —
возможность отслеживать несколько рынков одновременно и пересекаться с
другими инвестиционными средами. Имея каталог графиков или простую ком-
пьютерную программу и базу данных, инвестор может отслеживать рынки по
всему миру. Можно с легкостью держать в поле зрения мировые рынки акций
и облигаций, валют, секторов акций, отдельных акций и товаров. Вдобавок,
принципы графического анализа применимы ко всем и каждому из этих рын-
ков даже при скудных знаниях об их фундаментальных данных. А это далеко
не мелочь — если учесть общий настрой на мировое инвестирование и пробле-
му обширнейшего выбора, с которой сталкивается современный частный ин-
вестор. Но вся прелесть подхода заключается в том, что надежную аналити-
ческую работу по этим рынкам можно произвести, овладев буквально горсткой
визуальных инструментов.
РЫНОК ВСЕГДА ПРАВ
Графики дают эффект по двум причинам. Во-первых, они показывают, как
рынок оценивает стоимость данной акции. Вы, наверное, не раз встречали вы-
ражение «нельзя идти против рынка». Если вы открыли бычью позицию по
акции, а она дешевеет, — значит, вы ошиблись в оценке этой акции (или, как
иногда любят выразиться предсказатели, «поторопились»). Если вы открыли
30
Что такое «визуальное инвестирование
короткую позицию по акции, а она дорожает, — значит, вы снова ошиблись.
Рынок дает нам ежедневный отчет об этой акции. Аналитики иногда говорят,
что рынок растет или падает по ошибке (обычно они утверждают это, когда
сами ошиблись в прогнозе его движения). Рынок не может двигаться по ошиб-
ке — так не бывает. Рынок всегда прав. И синхронное движение с ним зависит
только от нас самих. Мне за мою карьеру не раз говорили, что я был прав — но
чисто случайно. Обычно так говорил тот, кто ошибся — но чисто случайно.
Нет, уж лучше я чисто случайно окажусь прав, нежели ошибусь. А вы?
ВСЯ СУТЬ — В ТЕНДЕНЦИИ
Вторая причина, по которой график дает эффект, заключена в направлен-
ном движении рынков. Не верите? Тогда взгляните на график промышленного
индекса Доу-Джонса (рис. 1.2). Если и он не убеждает, то — в доказательство
самому себе — достаточно купить падающую акцию. Тогда вы сразу почув-
ствуете нисходящую тенденцию, ее болезненный удар. На рис. 1.1 показано,
как первые девять месяцев 1995 года акция Micron Technology поднялась с 15
до 90 (восходящая тенденция), но вернулась к 30, причем всего за четыре пос-
ледующих месяца (нисходящая тенденция). В изучении тенденции и состоит
суть визуального анализа. Поэтому далее использование всех инструментов и
индикаторов будет нацелено на одно: выявить тенденцию рынка акций — вос-
ходящую или нисходящую.
РАЗВЕ ПРОШЛОЕ НЕ ВСЕГДА СЛУЖИТ ПРОЛОГОМ?
Как утверждают критики графического подхода, данные о ценах в прошлом
нельзя использовать для прогнозов, а графики дают эффект из-за «самоиспол-
няющегося пророчества». Подумайте, разумно ли первое утверждение: разве
можно вообще прогнозировать, не опираясь на данные о прошлом? Разве эко-
номическое и финансовое прогнозирование не включают в себя изучение про-
шлого? Подумайте об этом. Ведь нет такого понятия, как данные о будущем.
Любой человек располагает лишь данными о прошлом.
Если вас интересует самоисполняющееся пророчество, посмотрите пере-
дачу CNBC, где спорят рыночные аналитики. Они нередко по-разному тракту-
ют одни и те же данные, что бывает и при любых других методах
прогнозирования. Тем не менее графики дают эффект. Почему? Меня часто
спрашивают об этом. Но разве причина так уж важна? Разве недостаточно
Разве прошлое не всегда служит прологом?
31
Рис. 1.2 Изучение этого графика, возможно, пригодится тому, кто не
считает, что рынки движутся направленно. Инвесторы, которые верят в
тенденции, заработали массу денег за прошедшее десятилетие. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
32
Что такое «визуальное инвестирование
того, что они и впрямь эффективны? Имейте в виду, что графики — это не что
иное, как визуальная история рыночного пути. Фактически каждый его ход в
любую сторону отражен на ценовом графике. Следовательно, если эти тенден-
ции можно увидеть, ими можно и воспользоваться.
РАСЧЕТ ПО ВРЕМЕНИ — ЭТО ВСЕ
В первой главе я стремлюсь не только объяснить различия между визуаль-
ным подходом и традиционными формами финансового анализа, но и показать
способы их совмещения. Рассмотрим вопрос о расчете сделки по времени.
Предположим, в результате фундаментального анализа выявлена акция, кото-
рая привлекательна для покупки. Как быть: просто взять и купить ее? Воз-
можно, аналитическое решение как таковое верно — чего нельзя сказать о
выборе момента времени для заключения сделки. В таких случаях пригодятся
основные правила графического анализа: они подскажут, когда лучше поку-
пать — сразу или позднее. Данным способом можно довольно удачно комби-
нировать оба подхода.
РЕЗЮМЕ
Основу этой главы составляют некоторые теоретические обоснования ви-
зуального анализа и объяснения, как и почему его следует ввести в общий
анализ. Логика и простота визуального подхода и впечатляют, и убеждают. В
то же время, похоже, никому не повредит хотя бы приступить к изучению
этого подхода, чтобы понять и оценить его истинную значимость.
Задумайтесь над бедственным положением того, кто действует без всякого
визуального анализа. Представьте себе водителя, который управляет автобу-
сом, не глядя ни в лобовое стекло, ни в зеркало заднего вида. Другой пример —
хирург, который оперирует пациента с завязанными глазами или не посмотрев
предварительно его рентгеновский снимок. А возьмем метеорологов: найдите
такого, кто составлял бы прогноз погоды без карты! Все эти люди используют
визуальные инструменты и навыки. А вы сами — неужели вы бы приступили к
какому-нибудь серьезному начинанию с закрытыми глазами? Или отправились
бы в путешествие без карты? Но разве вопрос о вложении денег в акцию или
паевой фонд — дело менее серьезное? И разве можно принимать решение, не
посмотрев сначала на картину их состояния?
В следующей главе мы приступим к анализу возможных деталей этой
картины.
ГЛАВА 2
ТЕНДЕНЦИЯ — ВАШ ДРУГ
Как было сказано в начале, рынки движутся направленно. Они обычно дви-
жутся в определенную сторону — либо вверх, либо вниз. Однако есть перио-
ды, когда рынки движутся горизонтально, без явной направленности. Эти
случаи отражают промежуточные периоды нерешительности, но и они важ-
ны. Горизонтальное движение — это часто не что иное, как пауза в существу-
ющей тенденции, после которой та возобновляется. Иногда горизонтальное
движение может сигнализировать о крупном развороте действующей тенден-
ции. И важно различать оба случая. Но сначала давайте определим, что же
такое тенденция и по каким основным критериям судить, когда она развивает-
ся, а когда может либо возобновиться, либо развернуться.
ЧТО ТАКОЕ ТЕНДЕНЦИЯ?
Первоочередной задачей визуального анализа является изучение тенден-
ции, поэтому необходимо пояснить, что же такое тенденция. Тенденция —
это, попросту говоря, направление рыночного движения. При этом важно
учесть, что ни один рынок не движется строго по прямой. Если взглянуть на
34
Тенденция — ваш друг
график мощного подъема рынка акций, который начался в 1982 году (см.
рис. 1.2). легко заметить несколько периодов коррекций вниз (как в 1987 или
1990 годах) или горизонтальную консолидацию бычьей тенденции (как в 1994
году: см. рис. 2.1). Восходящая тенденция чаще всего представлена серией
повышающихся пиков (максимумов) и впадин (минимумов). Пока каждый пос-
ледующий пик или впадина выше предыдущих, восходящая тенденция остает-
ся неизменной (см. рис. 2.2). Любая неудачная попытка превысить предыдущий
максимум является ранним предупреждением о возможном развороте тенден-
ции. Любое падение ниже предыдущего минимума обычно служит подтверж-
дением свершившегося разворота (см. рис. 2.3). Нисходящая тенденция —
это просто зеркальное отражение восходящей; она характеризуется серией
понижающихся пиков и впадин (см. рис. 2.4). О развороте предшествующей
нисходящей тенденции можно говорить, если рынок сумел удержаться выше
предыдущего минимума и прорвал затем предыдущий максимум.
УРОВНИ ПОДДЕРЖКИ И СОПРОТИВЛЕНИЯ
К счастью, эти пики и впадины имеют красноречивые названия (см. рис.
2.5). Поддержка связана с минимумом коррекции, достигнутым в прошлом.
Говоря зачастую о рынке, отскакивающем от уровня поддержки, аналитики
обычно имеют в виду именно предыдущий минимум, достигнутый на прошлой
неделе, в прошлом месяце или году. Помните, что поддержка всегда располага-
ется ниже рыночного уровня. При этом очень важно, как ведет себя рынок
вблизи области поддержки. Если он закрывается ниже уровня поддержки (про-
рыв поддержки), то возобновляется нисходящая тенденция. Способность
рынка отскочить от уровня поддержки (успешное тестирование поддерж-
ки) обычно является первым признаком достигнутого основания и близкого
конца нисходящей тенденции.
Сопротивление — это термин, которым называют любой предыдущий пик.
Вам, наверное, знакома фраза аналитиков «рынок приближается к уровню
сопротивления». Речь идет всего лишь об уровне цен, на котором был сформи-
рован предыдущий пик. Способность рынка превысить его имеет большое зна-
чение. Если рынок закроется выше пика, то восходящая тенденция сохранится.
Если же он снова откатится от предыдущего пика, то это — сигнал о возмож-
ном изменении тенденции (см. рис. 2.6). Сопротивление является барьером
над текущей рыночной ценой.
Уровни поддержки и сопротивления
35
Рис. 2.1 Рынки движутся направленно, но не строго по прямой. Основ-
ная бычья тенденция промышленного индекса Аоу-Ажонса была прервана
горизонтальной консолидацией на протяжении 1994 года, после чего она
возобновилась. (MetaStock, Equis International, Inc.)
- 5400
Г 5350
г 5300
Промышленный индекс Доу-Джонса
г 5250
г 5150
5100
г 5050
г 5000
г 4950
1 4900
г 4850
- 4800
г 4750
г 4700
г 4650
г 4600
7 4550
- 4500
7 4450
7 4400
г 4350
7 4300
7 4250
Г 4200
г 4150
7 4100
7 4050
- 4000
- 3850
- 5200
7 3900
- 3850
- 3800
- 3750
7 3700
/Л / горизонтальная консолидация
л rJ * в рамках восходящей тенденции
лИ
7 3650
- 3600
7 3550
- 3500
7 3450
3400
7 3350
7 3300
7 3250
- 3200
36
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.2 На восходяшую тенденцию акций полупроводников, длившую-
ся большую часть 1995 года, указал ряд восходящих пиков и впадин.
(SuperCharts, Omega Research)
Уровни поддержки и сопротивления
37
Рис. 2.3 Пример разворота тенденции на рынке акций полупроводни-
ков. Новый пик С не смог превысить предыдущий пик А, после чего рынок
упал ниже предыдущей впадины В. Модель растущих пиков и впадин
сменилась на обратную. (MetaStock, Equis International, Inc.)
38
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.4 Переход от восходящей тенденции к нисходящей. Модель ра-
стущих пиков и впадин (отрезок от точки 1 до точки 2) превратилась в
модель убывающих пиков и впадин (от точки 2 до точки 3). (SuperCharts,
Omega Research)
ASOND9SFMAMJ JASOND96F
Уровни поддержки и сопротивления
39
Рис. 2.5 Пример перехода нисходящей тенденции в восходящую.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
40
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.6 Сопротивление наблюдается на пиках А и С, а поддержка — в
основании В. Пример перехода восходящей тенденции в нисходящую.
(SuperCharts, Omega Research)
Термины «краткосрочная» и «долгосрочная
41
СМЕНА РОЛЕЙ
Это — рыночное явление, о котором следует знать. После существенного
прорыва уровни поддержки и сопротивления часто меняются ролями. Други-
ми словами, прорванный уровень поддержки (прежнее основание) становится
уровнем сопротивления выше рынка. Во время восходящей тенденции про-
рванный уровень сопротивления (предыдущий пик) обычно становится новым
уровнем поддержки для последующих рыночных коррекций. Сказанное ил-
люстрируют рисунки 2.7 и 2.8. На рис. 2.7 показано, как рынок Federal Express
отскакивает от нового уровня поддержки вблизи пика 70, достигнутого в сере-
дине 1995 года. Рыночные аналитики ищут наличие поддержки рядом с преды-
дущим рыночным ликом. На рис. 2.8 показана обычная ситуация при
нисходящей тенденции. В октябре 1995 года рынок Motorola прорвал преды-
дущий минимум вблизи 68, после чего этот прорванный уровень бывшей под-
держки стал барьером — сопротивлением выше рынка.
Логика подобной тенденции к смене ролей обусловлена психологией инве-
стора. Если предыдущий минимум служит поддержкой — значит, инвесторы
купили именно на этом уровне. Но если он будет решительно прорван и инвес-
торы поймут, что ошиблись, то затем они обычно стремятся выйти на безубы-
точном уровне. Другими словами, они будут продавать там, где до этого
покупали. Прежняя поддержка становится сопротивлением. Инвесторы, ко-
торые во время восходящей тенденции продавали вблизи предыдущего лика (а
рынок меж тем поднялся еще выше), теперь жаждут воспользоваться повтор-
ным шансом и купить там, где раньше продавали. Прежнее сопротивление ста-
новится новой поддержкой при падении рынка.
ТЕРМИНЫ «КРАТКОСРОЧНАЯ» И «ДОЛГОСРОЧНАЯ»
Многих инвесторов сбивают с толку термины «краткосрочная» (short term)
и «долгосрочная» (long term), которыми так небрежно оперируют профессио-
налы. В действительности различие довольно простое — только при этом не-
обходимо понять, что существует огромное количество степеней
взаимодействия тенденций. Основная тенденция (major trend) — как явству-
ет из названия — относится к разряду крупных: сроком от лолугода до не-
скольких лет. Говоря об основной тенденции рынка акций, аналитики имеют в
виду именно его долгосрочную тенденцию, о чем особенно важно помнить
42
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.7 Пик прежнего сопротивления А становится поддержкой при
последующих спадах (В). (MetaStock, Equis International, Inc.)
Термины «краткосрочная» и «долгосрочная
43
Рис. 2.8 Прорванный уровень поддержки А нередко становится сопро-
тивлением при последующих скачках (В). (SuperCharls, Omega Research)
44
Тенденция — ваш друг
инвесторам этого рынка. Основная тенденция также называется первичной
(primary trend).
Другая из важнейших тенденций — это вторичная (secondary trend), или
промежуточная (intermediate trend). Она считается коррекцией основной и
длится один-шесть месяцев. Иными словами, она слишком мала для основной
и слишком велика для краткосрочной. Третья степень тенденции — краткос-
рочная (short-term trend), или малая (minor trend). Она часто является кор-
рекцией либо фазой консолидации сроком менее месяца и исчисляется днями
или неделями. Обычно это всего лишь пауза в промежуточной или долгосроч-
ной тенденции. Как правило, краткосрочная тенденция важнее всего для трей-
деров, а не для инвесторов (см. рис. 2.9 и 2.10).
Подобное разделение рыночных тенденций на три категории — чрезмер-
ное упрощение. Существует бесконечное число тенденций, измеряемых лю-
быми временными интервалами — от внутридневного, где график показывает
часовые изменения, до 50-летнего, при котором тенденции отражены на годо-
вых графиках. Но для простоты и удобства большинство аналитиков берут
какую-либо одну из трех упомянутых типов тенденций. Имейте в виду, что при
определении типа одни аналитики выбирают одни временные единицы, а дру-
гие — другие. Некоторые исчисляют краткосрочные тенденции днями, проме-
жуточные — месяцами, а основные — годами. Но единица измерения как
таковая не настолько важна. Важно другое: понимать основное различие меж-
ду этими тремя степенями тенденции.
Например, аналитик может иметь общее бычье мнение об акции, но дать
отдельную медвежью оценку какого-либо короткого периода. Другими слова-
ми, наиболее крупная (основная) тенденция останется восходящей, но не ис-
ключено краткосрочное отступление вниз (часто называемое
волатильностью). Такая ситуация может быть расценена по-разному теми
или иными участниками рынка. Не исключено, что краткосрочный трейдер
продаст акцию, на рынке которой происходит коррекция вниз. Долгосрочный
инвестор, вероятно, воспользуется краткосрочной коррекцией основной вос-
ходящей тенденции для покупки.
ДНЕВНЫЕ, НЕДЕЛЬНЫЕ И МЕСЯЧНЫЕ ГРАФИКИ
Важно оценивать действие каждой из тенденций на текущий момент. По-
этому необходимо брать ценовые графики, представляющие различные виды
тенденции. Для охвата долгосрочной перспективы можно начать с месячных
графиков, отражающих движение рынка за двадцать лет. Для получения бо-
лее подробной картины основной тенденции рекомендуются недельные гра-
Дневные, недельные и месячные графики
45
Рис. 2.9 Спад от точки А до точки В продолжался 5 месяиев и стал
промежуточной (вторичной) коррекиией в рамках основной тендениии.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
46
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.10 Спад от точки А к точке В (5 месяцев) расценивается как
вторичная коррекция в рамках долгосрочной восходящей тенденции (см.
рис. 2.9). Скачок от точки 1 до точки 2 (4 недели) оказался краткосроч-
ным в рамках вторичного спада. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Линии тренда
47
фики, освещающие по крайней мере пять лет. Дневные графики, охватываю-
щие прошедший год, необходимы для изучения краткосрочных тенденций.
Месячные и недельные графики наиболее подходящи для определения обще-
го бычьего или медвежьего рыночного настроя, меж тем как по дневным гра-
фикам лучше всего определять момент реализации различных торговых тактик.
Важность применения всех трех графиков станет ясна из последующих разде-
лов (см. рис. 2.11 и 2.12).
НЕДАВНЕЕ ПРОШЛОЕ В СРАВНЕНИИ
С ОТДАЛЕННЫМ
Время играет важную роль в рыночном анализе. В целом, чем продолжи-
тельнее тенденция, тем она весомее. 5-дневная тенденция явно не так значима,
как 5-месячная или 5-летняя. То же самое касается уровней поддержки и со-
противления, так как они отражают различные степени тенденции. Уровень
поддержки или сопротивления, сформированный недели две назад, явно усту-
пает уровню 2-летней давности. Обычно чем раньше сформированы уровни
поддержки или сопротивления, тем значимее они становятся. Кроме того, чем
чаще уровень поддержки или сопротивления подвергается тестированию, тем
весомее он становится. Иногда рынок откатывается от уровня сопротивления
три-четыре раза. Ясно, что любой последующий прорыв этого барьера будет
гораздо значимее. Число тестов, которые рынок устраивает уровням поддер-
жки или сопротивления, важно и при определении ценовых моделей, речь о
которых пойдет в следующей главе.
ЛИНИИ ТРЕНДА
Простая линия тренда — это, пожалуй, наиболее нужный инструмент
при изучении рыночных тенденций. Спешу обрадовать читателей: построить ее
совсем просто. Графические аналитики используют линии тренда, чтобы опре-
делить угол наклона тенденции и (как вспомогательное средство) момент ее раз-
ворота. На графике можно построить и горизонтальные линии тренда, но чаще
всего применяются восходящие или нисходящие линии. Восходящая линия
тренда проводится просто под последовательно растущими минимумами отка-
тов. Нисходящая линия тренда проводится над последовательно понижаю-
щимися рыночными пиками. Рынки часто поднимаются или падают под
определенным углом. Линия тренда помогает определить величину этого угла.
48
Тенденция — ваш друг
Рис.2.11 График акиий IBM за 10 лет иллюстрирует прорыв основной
нисходящей линии тренда. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Линии тренда
49
Рис. 2.12 График акыий IBM за 20 лет показывает сильный уровень под-
держки около отметки 40, что неплохо было бы учесть в 1993 году.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
50
Тенденция — ваш друг
После нанесения действительной линии тренда рынки зачастую отскаки-
вают от нее по несколько раз. Например, во время подъема рынки часто подхо-
дят к восходящей линии тренда и отскакивают от нее. При повторном
тестировании этих линий обычно складываются прекрасные условия для по-
купки (см. рис. 2.13). При спадах же рынок часто возвращается к нисходящей
линии тренда, давая шанс выгодно продать. Аналитики часто именуют подоб-
ные явления поддержкой и сопротивлением на линиях тренда.
Как построить линию тренда
Наиболее распространенный способ построить линию тренда нацелен на
охват ею всего ценового движения. На столбиковом графике (где ценовой
диапазон представлен вертикальным столбиком) восходящая линия тренда
строится через минимумы столбиков (см. рис. 2.14). Нисходящая линия трен-
да касается максимумов столбиков. Некоторые аналитики предпочитают со-
единять только цены закрытия, а не отдельные ценовые столбики. При
анализе долгосрочной тенденции разница невелика. При анализе же крат-
косрочной тенденции я предпочитаю соединять верхние и нижние уровни
отдельных столбиков.
Для построения линии необходимы две точки. Восходящую линию тренда
можно проводить лишь с появлением двух впадин. Но и тогда она не обязатель-
но окажется действительной линией тренда. Рынок должен протестировать
ее, отскочить от нее, что и послужит подтверждением. Желательно, чтобы
рынок коснулся линии тренда трижды (однако он не всегда считается с наши-
ми желаниями, совершая лишь два касания). Чем больше тестов проходит ли-
ния тренда, тем весомее она становится. Если аналитик удостоверился в ней,
любой решительный прорыв такой линии — это ранний сигнал о возможном
изменении тенденции.
Большинство аналитиков проводят на графиках по несколько линий. Иног-
да первоначальная линия получается ложной; тогда необходимо построить
линию заново. Иметь не одну, а несколько линий тренда лучше еще и потому,
что они характеризуют разные тенденции: одни — краткосрочную, другие —
более продолжительную. По аналогии с самими тенденциями, долгосрочные
линии тренда более значимы, чем краткосрочные (см. рис. 2.13 и 2.14).
Линии тренда
51
Рис. 2.13 Восходящая линия тренда проведена под минимумами отка-
тов. После успешного трехкратного тестирования она считается действи-
тельной. Обратите внимание, что в начале 1996 года курс акпий IBM
отскочил от неё. (SuperCharts, Omega Research)
52
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.14 Примеры действия линий тренда при краткосрочных тендении-
ях. Прорыв восходящей линии в точке А просигналил о начале коррекции.
Прорыв нисходящей линии в точке В указал на завершение коррекции.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Процентные откаты на 1/3, 1/2 и 2/3
53
ЛИНИИ КАНАЛА
Линии канала (channel lines) легко строятся на ценовых графиках и часто
помогают определять уровни поддержки и сопротивления. Рынки зачастую
движутся между двумя параллельными линиями тренда: одна из них выше це-
нового движения, а другая — ниже. В случае нисходящей тенденции сначала
нужно провести условную нисходящую линию тренда через два рыночных
пика, после чего переместить курсор к впадине между ними и дать компьютеру
команду провести линию, параллельную нисходящей линии тренда. В резуль-
тате получатся две нисходящие линии тренда, одна из которых будет выше
ценового движения, а другая (линия канала) — ниже (см. рис. 2.15). График
цены акции часто находит поддержку у нижней линии канала.
Чтобы построить восходящую линию тренда (при восходящей тенденции),
нужно сначала провести условную восходящую линию тренда вдоль двух ры-
ночных минимумов. Переместив курсор компьютера к пику между двумя впа-
динами, можно провести другую восходящую линию тренда (линию канала),
строго параллельную нижней, лишь с той разницей, что одна пойдет выше
ценовой тенденции, а другая — ниже. Обычно полезно знать, где расположе-
ны восходящие линии канала, так как рынки часто останавливаются на этом
уровне.
Хотя метод ценового канала срабатывает не всегда, обычно нелишне знать,
где расположены линии канала. Движение выше восходящей линии канала —
признак силы рынка, в то время как падение за нисходящую линию — сигнал
его слабости. В большинстве компьютерных программ линии канала именуют-
ся параллельными линиями.
ПРОЦЕНТНЫЕ ОТКАТЫ НА 1/3, 1/2 И 2/3
Одна из простейших и наиболее ценных закономерностей в рыночном
движении, о которой нужно знать, — это процентный откат (percentage
retracement). Как указывалось ранее, рынки обычно движутся не строго по
прямой. Тенденции развиваются зигзагообразно, представляя собой череду
из пиков и впадин. Промежуточные тенденции — это коррекции основных
тенденций, а краткосрочные тенденции — это коррекции промежуточных.
Данные коррекции (или возвратные движения) обычно отбрасывают преды-
дущую тенденцию на предсказуемую процентную величину. Наиболее изве-
стна 50%-ная коррекция. Акция, поднявшаяся от 20 до 40, часто
откатывается примерно на 10 пунктов (50%), а потом возобновляет рост.
Зная это, инвестор может запланировать покупку акции, когда она потеряет
54
Тенденция — ваш друг
Рис. 2.15 Пены часто находят поддержку на линии канала, проведенной
параллельно нисходящей линии тренда. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Процентные откаты на 1/3, 1/2 и 2/3
55
около половины своего предыдущего повышения. Во время нисходящей тен-
денции акции часто поднимаются на половину предыдущего понижения, пос-
ле чего падают далее. Подобная склонность к коррекции предшествующей
тенденции на определенную процентную величину действительна для всех
видов тенденции.
Коррекции на 1/3 и 2/3
Обычно минимальная величина коррекции составляет I/3 от предыдуще-
го движения. Подъем от 30 до 60 часто сопровождается откатом на Ю пунктов
(l/З от роста на 30 пунктов). Склонность к минимальному откату на такую
величину — особенно ценный фактор, который поможет выбрать подходя-
щий момент покупки или продажи. При восходящей тенденции инвестор мо-
жет заранее определить точку коррекции на l/З и использовать этот уровень
для покупки. При нисходящей тенденции коррекция на I /3 могла бы служить
зоной продажи. Иногда при сильной коррекции рынок откатывается еще даль-
ше — на 2/3 предыдущего движения. Этот уровень становится очень значи-
мым. При сильном возвратном движении рынок редко откатывается более чем
на 2/3. Указанная область становится на графиках еще одной эффективной
зоной поддержки. Если же рынок выйдет за пределы 2/3, то, видимо, он пол-
ностью разворачивается.
Большинство графических программ позволяют пользователю определить
уровни коррекции на графике. Это делается двумя способами. Можно, напри-
мер, определить (с помощью курсора) начало и конец рыночного движения,
после чего на экране появится табличка с указанием процентных уровней кор-
рекции. Другой способ — провести на графике горизонтальные линии: они и
укажут процентные уровни коррекции. Эти линии коррекции берут на себя
функцию уровней поддержки при восходящей тенденции и уровней сопротив-
ления при нисходящей. Пользователь может задать желаемые процентные уров-
ни коррекции. Чаще всего используются уровни в 33%, 38%, 50%, 62% и 66%.
Почему 38% и 62%?
Эти два уровня коррекции выведены из последовательности чисел, имену-
емых числами Фибоначчи. Последовательность начинается с числа I, а лю-
бой последующий ее член равен сумме двух предыдущих, например: 1 + 1=2;
1 + 2 = 3, и т.д. Наиболее часто используются следующие числа Фибоначчи: 1,
2, 3, 5. 8, 13, 21,34, 55 и 89. Коэффициенты Фибоначчи очень важны, и наибо-
лее важные из них — 38% и 62%. Каждое число Фибоначчи составляет при-
56
Тенденция — ваш друг
мерно 62% величины следующего за ним (например: 5/8 = 0,625), откуда и
получена величина коррекции в 62%. Коррекция в 38% получена из коэффи-
циента 38 (то есть 100 — 62 = 38). Вот, пожалуй, и все, что нужно знать на
данный момент об этих числах. Они очень популярны среди профессиональ-
ных трейдеров и широко используются для определения возможной длины
отката. На рис. 2.16 показаны линии коррекции в 38%, 50% и 62% примени-
тельно к графику рынка IBM. (Более детальное объяснение можно найти в
глоссарии, см. «Анализ волн Эллиота»),
Умножение и деление на 2
Этот простой прием может оказаться эффективным, когда требуется выб-
рать момент продажи растущей акции или покупки падающей. О продаже хотя
бы части акций следует задуматься при ее двукратном росте, а о покупке, напро-
тив, — при ее двукратном падении. Этот прием иногда называют правилом деле-
ния на 2 (cut in half rule), что не равнозначно 50%-ной коррекции. При 50%-ной
коррекции акция теряет половину своего предыдущего повышения. 50%-ная
коррекция рынка, поднявшегося с 50 до 100, дает в итоге понижение до 75. А
правило деления на 2 касается случая, когда акция теряет половину своей пол-
ной стоимости, что в нашем примере означает падение и дальше, до 50.
НЕДЕЛЬНЫЕ РАЗВОРОТЫ
Недельный разворот — это еще одна простая рыночная модель, сигналы
которой стоит учесть. На рис. 2.14 и 2.15 видны два ярковыраженных недель-
ных разворота. Недельный разворот вверх (upside weekly reversal) бывает
при падениях рынка; он виден только на недельных столбиковых графиках
(рис. 2.14). Рынок начинает неделю с обильных продаж и обычно падает ниже
какого-либо уровня поддержки. Однако к концу недели он резко разворачива-
ется вверх и закрывается выше диапазона предыдущей недели. Чем длиннее
недельный ценовой столбик и чем больше объем торговли, тем весомее этот
разворот. Так, в январе 1996 года на рынке IBM наблюдался значительный
недельный разворот вверх (рис. 2.14), что говорило о вероятном конце кор-
рекции вниз. Более того, на весомость разворота вверх указывало и его распо-
ложение: после подъема от основной восходящей линии тренда (рис. 2.13)
рынок IBM опустился до уровня 38%-ной коррекции (рис. 2.16).
Недельный разворот вниз (downside weekly reversal) — это просто об-
ратная картина разворота вверх. Рынок открывает неделю на резком подъеме,
Недельные развороты
57
Рис. 2.16 Процентные уровни коррекции, рассчитанные на компьютере,
можно расценивать как уровни поддержки. (SuperCharts, Omega Research)
58
Тенденция — ваш друг
а завершает обвалом. Так, значительный недельный разворот вниз рынок Intel
совершил на летнем пике 1995 года (рис. 2.15). Обычно одной этой модели еще
недостаточно, чтобы говорить о медвежьем графике, но уже достаточно, что-
бы пристальнее взглянуть на ситуацию и подумать о каких-либо защитных
действиях. Значимость недельных разворотов возрастает, если они происхо-
дят вблизи исторических уровней поддержки или сопротивления. Дневной
вариант недельного разворота именуется днем ключевого разворота (key
reversal day) (см. глоссарий). Дневные развороты значимы, но недельные раз-
вороты гораздо весомее.
РЕЗЮМЕ
Главнейшая цель визуального трейдера —• суметь распознать рыночную
тенденцию и выявить ее изменение. Вся суть визуального анализа состоит в
том, чтобы воспользоваться крупными восходящими тенденциями и избежать
сделок при крупных нисходящих. Существуют, однако, различные категории
тенденции. Основная тенденция (обычно сроком более шести месяцев) со-
ответствует наиболее важной рыночной тенденции. Промежуточная тен-
денция (сроком один-шесть месяцев) отражает менее важные тенденции,
представляющие собой коррекции основной тенденции. Малая тенденция
(обычно сроком менее месяца) наименее значима из трех; она воплощает в
себе краткосрочные колебания рынка. Эта более короткая тенденция чрезвы-
чайно важна с точки зрения выбора момента для сделки. Чтобы получить адек-
ватную картину рынка, важно наблюдать за всеми тремя видами тенденции,
для чего, в свою очередь, одинаково необходимы дневные, недельные и месяч-
ные графики.
Восходящая тенденция — это серия повышающихся пиков (сопротив-
ление) и впадин (поддержка). Нисходящая тенденция — это серия понижа-
ющихся пиков (сопротивление) и впадин (поддержка). Уровни
сопротивления всегда располагаются выше рынка. Уровни поддержки все-
гда находятся ниже рынка. Линии тренда — а они проводятся через пики и
впадины — являются одним из простейших способов оценки рыночных тен-
денций. Еще один эффективный прием — это 50%-ная коррекция. Использу-
ются также коррекции в 33%, 38%, 62% и 66%. Рост цены вдвое обычно
говорит о перекупленности рынка. Падение цены вдвое сигнализирует о его
перепроданности. В следующей главе будет показано, как линии тренда, уров-
ни поддержки и сопротивления, накладываясь друг на друга, образуют про-
гностические ценовые модели.
ГЛАВА 3
КРАСНОРЕЧИВЫЕ КАРТИНЫ
Научившись распознавать тенденцию, выявлять уровни поддержки и со-
противления и строить линию тренда, визуальный инвестор может приступать
к поиску ценовых моделей. Рынки обладают свойством формировать модели,
или картины, которые нередко предвещают дальнейшее его направление. По-
нятно, что надо отличать модели, указывающие лишь на паузу в основной тен-
денции, от моделей, говорящих о ее близком развороте, и этим ценным
умением просто необходимо овладеть. Для исчерпывающего анализа любого
графика важно учитывать не только цену, но и объем торговли (торговую ак-
тивность). Далее будет показано, как включить в графический анализ и пока-
затели объема. Но сначала — несколько слов о типах графиков, пригодных
для визуального анализа.
ТИПЫ ГРАФИКОВ
Столбиковый график
В этой главе мы ограничимся наиболее популярными типами графиков и
начнем обсуждение со столбиковых графиков. Дневной столбиковый гра-
60
Красноречивые картины
фик (daily bar chart) отражает движение рынка за каждый день в виде верти-
кального столбика с горизонтальными черточками: одна — слева, а другая —
справа от вертикального столбика (см. рис. 3.1). Вертикальный столбик со-
единяет максимальную и минимальную цены дня и отражает дневной ценовой
диапазон (price range) акции. Маленькая горизонтальная черточка слева от
столбика обозначает цену открытия (opening price), а справа от столбика —
цену закрытия (closing price). Таким образом, ценовой столбик указывает,
где рынок открылся (левая черточка), где — закрылся (правая черточка) и
каковы максимум и минимум дня (верх и низ вертикального ценового столби-
ка). Недельный столбиковый график характеризует ценовой диапазон всей не-
дели, причем левая черточка показывает цену открытия в понедельник, а
правая — цену закрытия в пятницу.
Линейный график
Наиболее важная цена дня — цена закрытия: она отражает окончательное
соглашение по стоимости акции на данный день. Сведения о цене закрытия и ее
изменении по сравнению с предыдущим днем можно получить из программ
вечерних новостей, в которых сообщается, как обстоят дела на биржевых пло-
щадках. Так, можно узнать, что акции IBM, например, закрылись на отметке
110, то есть на 2 пункта ниже, чем накануне; или что промышленный индекс
Доу-Джонса вырос на 10 пунктов и закрылся на отметке 5450. Для многих
аналитиков действительно важна только цена закрытия. Как правило, они
пользуются более простым графиком, где представлены лишь цены закрытия:
то есть последовательно соединив эти показатели для каждого дня, аналитики
получают в итоге кривую, которая и называется линейным графиком (line
chart). Он отражает только цены закрытия, меж тем как столбиковый график
включает в себя и эти цены, и ежедневные максимум и минимум, а также цену
открытия (см. рис. 3.1).
Оба типа графиков подходят для проведения практически любого типа ви-
зуального анализа. Как говорилось в предыдущей главе, при анализе долго-
срочных тенденций тип не так уж важен. Но для оценки краткосрочных
периодов большинство аналитиков предпочитает столбиковые графики, что
дает более полную картину ценового движения. То же самое относится и к
анализу линий тренда. Таким образом, при анализе краткосрочных периодов в
большинстве случаев мы будем использовать столбиковые графики, а при изу-
чении долгосрочных тенденций — оба типа графиков.
Типы графиков
61
Рис. 3.1 Акции Merck: (а) каждый столбик отражает дневной иеновой диапазон:
чёрточка слева от столбика — иена открытия, чёрточка справа — иена закрытия;
(Ь) линейный график по тем же данным, что и график (а). Линейный график — это
простое соединение ежедневных иен закрытия. (MetaStock, Equis International, Inc.)
(b)
7 72.0
h 71.5
i- 71.0
j- 70.5
7 70.0
? 69.5
i- 69.0
- 66.5
- 68.0
L 67.5
- 67.0
- 66.5
7 66.0
65.5
r 65.0
64.5
- 64.0
- 63.5
7 63.0
r 62.5
j- 62.0
7 61.5
H 61.0
i- 60.5
- 72.0
Г 71.0
70.5
7 70.0
- 69.5
L 69.0
- 68.5
r 68.0
- 67.5
- 67.0
h 66.5
7 66.0
7 65.5
H 65.0
7 64.5
- 64.0
- 63.5
- 63.0
7 62.5
7 62.0
7 61.5
7 61.0
- 60.5
1 ’ ' kg' ' ' be ’ ' b' ' ' b' 1 ’ 1 its1 1 ’~БГ^Г'"15т~'~^,~112 1 ' ' bo' ' he1 ' I k
|1996 February Marc
62
Красноречивые картины
График свечей
Этот график является японским вариантом столбикового графика, став-
шим чрезвычайно популярным в рыночном анализе последних лет. На графи-
ке свечей используются те же ценовые данные, что и на столбиковом: это цена
открытия, максимум, минимум и цена закрытия. Однако свеча представляет
данные в более удобной визуальной форме (см. рис. 3.2 и 3.3). На графике
свечей тонкий столбик — это диапазон дневных цен, то есть тень (shadow).
Более толстая часть столбика — то есть тело (real body) — отражает разни-
цу между ценами открытия и закрытия. Если цена закрытия выше цены откры-
тия, толстая часть свечи — белого цвета. Белая свеча говорит о бычьем
движении. Если цена закрытия ниже цены открытия, толстая часть окрашена
в черный цвет. Черная свеча считается медвежьей.
Японцы придают большое значение соотношению между ценами откры-
тия и закрытия. График свечей привлекателен тем, что он, отражая ту же ин-
формацию, что и западный столбиковый график, дает и дополнительную.
Во-первых, цвет столбиков раскрывает медвежью или бычью склонность дан-
ного рынка; во-вторых, сами свечи образуют бычьи или медвежьи модели, ко-
торые на столбиковом графике не видны. К тому же, все приемы анализа
столбиковых графиков применимы и к японским свечам. (Желающие продол-
жить изучение графиков свечей найдут более подробное объяснение в Прило-
жении Б).
ВЫБОР МАСШТАБА ВРЕМЕНИ
Как указывалось в предыдущей главе, месячные и недельные графики подхо-
дят для анализа долгосрочных тенденций, а дневные — для краткосрочных.Внут-
ридневные же графики, отражающие часовые изменения цены, можно применять
и при краткосрочной торговле. При этом речь шла, прежде всего, о линейных и
столбиковых графиках. Графики свечей также поддаются разметке по времени:
каждая свеча может представлять 1 час, 1 день, 1 неделю или 1 месяц так же, как
и столбик на столбиковом графике. На дневных линейных графиках соединяют-
ся цены закрытия дня, на недельных линейных графиках — недельные цены
закрытия, и т.д. Все из описанных типов графиков пригодны как для краткос-
рочного, так и для долгосрочного анализа: нужно лишь настроить их на требуе-
мый временной период (рис. 3.4 и 3.5).
Кроме того, основные правила построения графиков одинаковы для всех
временных периодов. Другими словами, недельный график анализируют так
же, как и дневной. Одно из ощутимых преимуществ, которое дают программы
Выбор масштаба времени
63
Рис. 3.2 Акции Merck: (а) дневной столбиковый график, показывающий ценовой
диапазон (столбик), иену открытия (левая чёрточка) и иену закрытия (правая чёр-
точка); (Ь) график свечей по тем же данным, что и (а). Тонкие линии (тени) — это
ценовой диапазон. Прямоугольник (тело) — это интервал между ценой открытия и
ценой закрытия. Белые тела показывают, что цена закрытия выше цены открытия.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
64
Красноречивые картины
Рис. 3.3 Японские свечи на дневном графике акиий Merck. Ивет прямоуголь-
ника (тела) зависит от соотношения иен открытия и закрытия. Белое (бычье) тело —
знак того, что рынок закрылся выше, чем открылся. Чёрное (медвежье) тело —
знак того, что рынок закрылся ниже, чем открылся. Обратите внимание на преоб-
ладание чёрных тел при нисходящих тенденциях и белых тел при восходящих.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Шкала
65
Рис. 3.4 (а) Дневной столбиковый график стоимости акций Merck с иллюстраци-
ей краткосрочного прорыва линии поддержки; (Ь) недельный столбиковый график
акций Merck, показывающий, что краткосрочный спад был лишь откатом при восхо-
дящей тенденции. (SuperCharts, Omega Research)
для графического анализа, — это возможность мгновенно получать иной вре-
менной обзор, переходя от дневных графиков к недельным и обратно нажати-
ем всего одной клавиши. Не менее легко получить и требуемый тип графика
(столбиковый, линейный или свечной) — достаточно нажать вторую клави-
шу. Таким образом, от пользователя требуется лишь выбрать нужный тип и
период. Но выбор этим не ограничивается.
ШКАЛА
Наиболее распространенные ценовые графики отображают два типа ин-
формации: цену и время. Время представлено по горизонтали: даты располага-
ются вдоль нижней части графика, слева направо. Ценовая шкала расположена
66
Красноречивые картины
Рис. 3.5 (а) Месячный столбиковый график акций Merck: спал на недельных
столбиках справа лаже не нашёл отражения на месячном графике; (Ь) недельный
столбиковый график акций Merck, иллюстрирующий краткосрочный откат в начале
1996 гола. (SuperCharts, Omega Research)
по вертикали: от низких цен вверх, к более высоким. Представить вертикаль-
ные ценовые данные можно двумя способами. Чаще всего это делается с помо-
щью линейной, или арифметической, шкалы. На линейном графике стоимости
акции равным ценовым изменениям соответствуют равные отрезки. Каждое
повышение на 1 пункт отражено так же, как и любое другое повышение на 1
пункт. Повышение от 10 до 20 выглядит так же, как и от 50 до 60. Каждое из
них отражает повышение на 10 пунктов и занимает одно и то же расстояние на
вертикальной шкале. Подобная шкала знакома очень многим. Другой тип —
логарифмическая шкала (см. рис. 3.6).
Логарифмические, или полулогарифмические, графики представляют
изменение цены не в единичных, а в процентных долях. Другими словами,
подъем от 10 до 20 выглядит гораздо крупнее, чем подъем от 50 до 60. Причина
заключается в том, что в процентном отношении подъем от 50 до 60, вообще
говоря, не столь значим, как от 10 до 20. Инвестор, который купил акцию на
Шкала
67
Рис. 3.6 (а) Месячный график акций Merck с линейной (арифметической) шка-
лой: при линейной шкале все рыночные движения представлены одинаково, т.е.
интервал от 60 до 65 равен интервалу от 30 до 35; (Ь) месячный график акций
Merck с полулогарифмической (логарифмической) шкалой. При логарифмическом
измерении учитывается процентный рост: интервал от 60 до 65 гораздо меньше
интервала от 30 до 35. (SuperCharts, Omega Research)
отметке 10 и дождался ее роста до 20. удвоит свои капиталы: это прибыль в
100%. Инвестор же, купивший акцию на отметке 50 и дождавшийся ее подъе-
ма до 60, получит прибыль только в 20%, хотя подъем в обоих случаях одина-
ков — на 10 пунктов. Для соразмерности со 100%-ным ростом акции от 10 до
20 другая акция также должна удвоиться в цене, то есть подняться от 50 до 100
(на 100%). Поэтому логарифмические графики строятся так, чтобы повыше-
ние от 10 до 20 (100%)) имело тот же размер, что и от 50 до 100 (100%).
Вообще, различие между двумя типами графиков не столь значимо для
коротких периодов. И большинство трейдеров применяют в этих случаях бо-
лее привычную для них арифметическую шкалу, от которой незачем отказы-
ваться и моим читателям. Но для долгосрочных графиков различия могут быть
весомы. На полулогарифмическом графике последовательный рост рынка выг-
68
Красноречивые картины
лядит незначительным по сравнению с более ранним движением. В результате
линии тренда на логарифмических графиках окажутся прорванными гораздо
быстрее. Но однозначного ответа на вопрос, какой из методов лучше, все же
нет. В данной книге большинство ситуаций иллюстрируются на графиках с
более простой арифметической шкалой. Но при долгосрочных оценках обыч-
но нелишне взять обе, тем более что компьютер позволяет легко переклю-
чаться с одного графика на другой.
АНАЛИЗ ОБЪЕМА
На большинстве ценовых графиков также представлены (в нижней части)
столбики объема торговли. Так, на столбиковом графике вертикальные стол-
бики объема вдоль нижней части графика соответствуют каждому ценовому
столбику в верхней части графика (см. рис. 3.7). Понятно, что большему объе-
му соответствует более высокий столбик, а более низкому — более корот-
кий. Взглянув на график, аналитик без труда определит, в какие дни (или
недели) объем был самым высоким. Это важно, так как объем во многом ха-
рактеризует силу или слабость тенденции. В общем, когда акция имеет тен-
денцию к росту, давление покупателей должно превышать давление
продавцов. При сильной восходящей тенденции столбики объема обычно
выше, когда цены растут, и ниже, когда цены падают. Другими словами, объем
подтверждает текущую тенденцию. Если выявлено, что откат идет на более
высоком объеме, чем рост, то это — ранний сигнал о потере ее темпа. Общее
практическое правило таково: более высокий объем должен явно сопут-
ствовать текущей тенденции.
Балансовый объем Гранвилла
Этот ценный индикатор впервые описал Джозеф Гранвилл в книге «Метод
Гранвилла: новый путь к прибыли на рынке акций» (Granville's New Key to
Stock Market Profits,1963). Свой особый эффект балансовый объем (on-
balance volume, OBV) дает потому, что позволяет более точно — в визуальном
плане — отслеживать динамику объема и сравнить ее с ценовым движением
(см. рис. 3.8). Рост объема должен сопутствовать действующей тенденции. Ин-
дикатор Гранвилла помогает проверить, такова ли сложившаяся ситуация. По-
строить кривую балансового объема чрезвычайно просто. Каждый день рынок
закрывается выше или ниже при определенной величине торговой активнос-
ти. Если рынок закрывается выше, итоговый объем торгов этого дня получает
Анализ объема
69
Рис. 3.7 Недельный график акций Barrick Gold. Обратите внимание на тенден-
цию столбиков объёма (нижняя часть графика) расти во время подъёма акций
(точки А, В и С). Если росту иен сопутствует рост объёма, то это считается бычьим
признаком. (SuperCharts, Omega Research)
70
Красноречивые картины
Рис. 3.8 Кривая балансового объёма (тонкая линия) поддерживала рост иен и
предвосхитила бычий прорыв на рынке Barrick Gold (жирная линия). (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Графические модели
71
положительное значение и прибавляется к показателю предыдущего дня. Если
же рынок падает, объем считается отрицательным и вычитается из показате-
ля предыдущего дня. В те дни, когда рынок стоит на месте, линия объема тоже
остается прежней. Другими словами, балансовый объем — это текущий со-
вокупный (кумулятивный) показатель положительных и отрицатель-
ных значений объема.
В конечном итоге линия балансового объема приобретает направленность.
Если она идет вверх, то считается бычьей: то есть больший объем бывает в дни
подъема, а не спада. Падающая линия OBV означает, что объем выше в дни
спада, так что она считается медвежьей. Дополнив график линией OBV (внизу
или прямо над кривой цены), аналитик сразу увидит, совпадают ли направле-
ния кривых цены и объема. Если обе кривые согласованно движутся вверх,
восходящая тенденция устойчива. В этом случае объем подтверждает теку-
щую тенденцию. Но если цена растет, а объем падает, то налицо отрицатель-
ное расхождение', оно предупреждает, что восходящая тенденция может
измениться. Наиболее важные предупредительные сигналы возникают имен-
но при расхождении кривых цены и объема, то есть когда они движутся в про-
тивоположных направлениях.
Важно именно направление линии OBV, а не ее количественные показате-
ли. Значения OBV изменяются в зависимости от точки отсчета, то есть срока
наблюдений. Сосредоточьтесь на тенденции, а не на числах. Ими займутся про-
граммы: они рассчитают и построят кривую OBV.
ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ
Разворот или продолжение
С течением времени технические аналитики выявили целый ряд графичес-
ких моделей с прогностическими свойствами. Данный обзор ограничен неболь-
шой группой моделей: они надежнее остальных и более легко узнаваемы. Среди
моделей разворота (reversal patterns) наиболее важны три: двойная верши-
на и двойное основание (double top and bottom), тройная вершина и трой-
ное основание (triple top and bottom), голова и плечи на вершине и в
основании (head and shoulders top and bottom). Эти конфигурации довольно
легко увидеть на большинстве графиков, и те из них, что определены верно,
подадут сигнал о происходящем развороте. Из моделей продолжения
(continuation patterns) будет изучен треугольник (triangle). Когда он ясно
виден на графике, это обычно означает, что рынок консолидируется в рамках
предыдущей тенденции и, скорее всего, возобновит ее. Именно поэтому треу-
72
Красноречивые картины
гольник называется моделью продолжения. Чтобы распознать такие модели,
нужно научиться совсем немногому — выявлять пики (уровни сопротивле-
ния) и впадины (уровни поддержки) и строить линии тренда.
Объем
Объем важен при интерпретации графических моделей. Так, при образова-
нии модели на вершине объем обычно падает во время взлетов и растет во вре-
мя откатов. Что касается откатов при нисходящей тенденции, то более высокие
столбики объема соответствуют периоду ценового роста, а более низкие —
периоду падения. Высокий объем — безусловная составляющая крупных про-
рывов, особенно бычьих. Если линия тренда прорвана вверх, а заметного рос-
та торговой активности не произошло, — это мгновенный сигнал тревоги в
оценке любого рынка. При моделях продолжения (таких, как треугольник)
объем обычно сильно падает, отражая период нерешительности. Объем дол-
жен заметно повыситься после того, как образование модели завершено, а
цены покидают предыдущий торговый коридор.
Балансовый объем
Балансовый объем может очень пригодиться при изучении ценовых моде-
лей. Так как горизонтальные ценовые модели обычно отражают периоды не-
решительности на рынке, у аналитика никогда нет уверенности, куда движется
цена интересующей его акции — то ли она разворачивается или просто «отды-
хает». И нередко кривая объема помогает ответить на этот вопрос, показав,
какому направлению сопутствует рост объема. Благодаря этому аналитик мо-
жет определить заранее, что происходит с интересующей его акцией: накоп-
ление (покупка) или распределение (продажа). Кривая OBV очень часто
опережает движение цен (как на рис. 3.8). Обычно это — ранний сигнал о том,
что они пойдут в том же направлении. Желательно следить за линией OBV,
особенно при изучении ценовых моделей: она либо подтвердит достоверность
картины на ценовом графике, либо предупредит о ее ошибочности.
Двойная вершина и двойное основание
Названия этих моделей говорят сами за себя. Допустим, имеется восходя-
щая тенденция — серия из растущих пиков и впадин. Каждый раз, когда рынок
снова поднимается к предыдущему пику, может произойти одно из двух: либо
Графические модели
73
он превзойдет его, либо — нет. Если рынок закроется выше пика, то восходя-
щая тенденция возобновлена — и все в порядке. Но если он не сможет превы-
сить предыдущий пик и начнет ослабевать — это сигнал тревоги. Тогда, судя
по всему, аналитик имеет дело с двойной вершиной (в ранней стадии формиро-
вания). Двойная вершина — это не что иное, как график с двумя крупными
пиками примерно на одном уровне (см. рис. 3.9).
Торговые коридоры
Из графика на рисунке 3.10 видно, почему нельзя однозначно сказать, яв-
ляется ли откат началом двойной вершины или же рынок всего-навсего прояв-
ляет естественное сомнение вблизи предыдущего уровня сопротивления. Ведь
он часто переходит на горизонтальное движение между предыдущим пиком и
впадиной, прежде чем продолжить подъем. Обычно горизонтальное движение
называют моделью консолидации (consolidation pattern), или торговым ко-
ридором (trading range). Но для образования истинной двойной вершины это-
го мало. Рынок должен не только остановиться на предыдущем пике, но и
упасть, закрывшись ниже предыдущей впадины. После этого последователь-
ность более высоких пиков и впадин сменяется понижающимися пиками и впа-
динами и получается модель разворота «двойная вершина», которую также
называют моделью «М» (М pattern) — из-за ее формы (также см. рис. 3.9).
Здесь описана только модель вершины; модель же основания — это просто
ее зеркальное отражение. Двойное основание получается, когда рынок обра-
зует два крупных минимума примерно на одном ценовом уровне, а затем зак-
рывается выше предыдущего пика. Так начинается новая восходящая
тенденция, особенно при прорыве вверх на высоком объеме торговли. В этом
случае графические аналитики также предпочитают сверять поведение цен с
кривой балансового объема. Двойное основание также называют моделью <<W»
(W pattern), (см. рис. 3.11 и 3.12).
Тройная вершина и тройное основание
Понятно, что тройная вершина имеет не две, а три крупные вершины. Это
просто означает, что горизонтальный период движения цены длится намного
дольше. Однако интерпретация остается той же. Если рынок, на котором был
подъем, в конце концов закрывается на новом максимуме, восходящая тенден-
ция возобновляется. Но если три крупных пика находятся примерно на одном
уровне, а рынок прорывает минимум предыдущего отката, то, видимо, получи-
74
Красноречивые картины
Рис. 3.9 Двойная вершина: акции лесобумажного производства, 1995 год. Двой-
ные вершины состоят из двух выделяющихся пиков примерно на одном уровне
(точки 1 и 2), и завершаются прорывом уровня поддержки (точка 3). (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Графические модели
75
Рис. 3.10 Составной индекс NASDAQ: дневной график, пример горизонтальной
консолидации. Из графика видно, почему важно дождаться, чтобы цены упали
ниже минимума в точке А: только тогда можно констатировать образование двой-
ной вершины. Если падаюшая цена в точке В отскакивает от линии поддержки, то
обычно модель указывает лишь на паузу в восходящей тенденции. (SuperCharts,
Omega Research)
76
Красноречивые картины
Рис. 3.11 Так выглядит двойное основание. Обратите внимание на то, что вто-
рая впадина (точка 2) сама по себе является маленьким двойным основанием.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Графические модели
77
Рис. 3.12 График акций Homestake Mining за более длительный период показы-
вает, что образование двойного основания завершилось одновременно с прорывом
долгосрочной нисходящей линии тренда. (MetaStock, Equis International, Inc.)
78
Красноречивые картины
лась модель разворота «тройная вершина». Тройное основание — это, разу-
меется, три крупные впадины примерно на одном уровне и последующий про-
рыв выше предыдущего пика (см. рис. 3.13). Понятно, что указанные названия
довольно красноречивы, и модели легко распознаются. В любом каталоге ры-
ночных графиков можно найти бесчисленные примеры таких моделей. Вооб-
ще, двойные вершины и основания встречаются гораздо чаще, чем тройные,
хотя и последние — не редкость. Так, еще один популярный вариант тройной
вершины и тройного основания — модель разворота «голова и плечи».
Модель «голова и плечи»
Вероятно, теперь читатель понял, что в этих ценовых моделях и их назва-
ниях нет ничего сверхсложного. То же самое касается и модели «голова и пле-
чи». По сути, этот тип модели основания — разновидность тройного основания,
поскольку и здесь имеются три крупных минимума. Различие заключается в
особенностях формирования впадин. При тройном основании все три миниму-
ма расположены примерно на одном ценовом уровне (см. рис. 3.13). У модели
же «голова и плечи» один крупный минимум находится посередине (голова), а
два других, менее значимых (плечи) — по бокам (см. рис. 3.14 и 3.15). Она
напоминает человека, стоящего на голове, и этим сходством обязана своему
названию.
У модели основания линия тренда (линия шеи) наносится над двумя пика-
ми, расположенными в середине модели. После прорыва этой линии вверх об-
разование модели завершено — подан сигнал о новой восходящей тенденции.
Эта модель основания называется «перевернутые голова и плечи» (inverse
head and shoulders).
Модель вершины является зеркальным отражением модели основания (см.
рис. 3.16). При формировании вершины средний пик (голова) немного выше
окружающих (плечи). Линия тренда (линия шеи) наносится ниже двух впа-
дин. расположенных в середине модели. После падения рынка за эту линию
поступает сигнал о начале новой нисходящей тенденции.
При работе со всеми из описанных моделей разворота важно следить и за
объемом, находя в нем подтверждение происходящему на рынке. Показания
кривой балансового объема особенно ценны в моменты формирования или за-
вершения ценовых моделей, когда направление кривой должно соответство-
вать тому или иному ценовому движению. Помните, что более высокий объем
весомее при подъемах, а не спадах.
Графические модели
79
Рис. 3.13 Пример тройного основания, образованного за 3 года. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
80
Красноречивые картины
Рис. 3.14 Этот бычий прорыв в конце 1995 года завершил трехгодичный процесс
образования перевернутой модели основания "голова и плечи". (MetaStock, Equis
International, Inc.).
Графические модели
81
Рис. 3.15 Индекс золотодобывающих компании (XAU), недельный график: пере-
вернутая модель основания "голова и плечи". (SuperCharts, Omega Research)
82
Красноречивые картины
Рис. 3.16 Пример вершины «голова и плечи». (MetaStock, Equis International, Inc.)
Графический анализ на службе и у ФРС
83
МЕТОДЫ ИЗМЕРЕНИЯ
Ценовые модели часто предсказывают, как далеко пойдет рынок. Измере-
ние моделей позволяет просто прикинуть возможное минимальное расстоя-
ние, которое будет пройдено после завершения модели. Практическое правило
для всех трех рассмотренных моделей таково: высота модели определяет
потенциал рынка. Другими словами, надо просто измерить высоту горизон-
тального торгового коридора и отложить это расстояние от точки прорыва в
направлении прорыва. Если высота двойной или тройной вершины составля-
ет 20 пунктов — значит, рынок, вероятно, упадет, по крайней мере, на 20
пунктов от точки, где был прорван минимум предыдущего отката. Например,
если торговый коридор находился в диапазоне 50-70, прорыв вниз достигнет
уровня 30.
Показания модели «голова и плечи» немного точнее. При модели вершины
вертикальное расстояние от максимума головы до линии шеи вычитается из
величины уровня, на котором линия шеи прорвана вниз (см. рис. 3.16). При
модели основания «голова и плечи» вертикальное расстояние от минимума
головы до линии шеи прибавляется к величине, при которой цены превзошли
линию шеи (см. рис. 3.14). Помните, однако, что эти измерения приблизи-
тельны, они помогают лишь прикинуть минимальный потенциал рыночного
движения.
ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ НА СЛУЖБЕ И У ФРС
Летом 1995 года центральные банки провели успешную интервенцию в
поддержку американского доллара. Финансовая пресса приписала часть это-
го успеха тому, что фактически банкиры применили некоторые технические
методы рыночной торговли. О той большей серьезности, с которой Совет уп-
равляющих Федеральной резервной системы стал относиться к графическо-
му подходу, свидетельствовал августовский выпуск (1995 г.) его бюллетеня
под названием «Голова и плечи — это не просто забавная модель». Лично меня
его авторы приятно удивили тем, что периодически ссылались на мою первую
книгу «Технический анализ фьючерсных рынков» как на первоисточник. Окон-
чательный вывод в отчете гласил, что при торговле на валютных рынках мо-
дель «голова и плечи» обеспечивает статистически и экономически
значительную прибыль. А вот что сказано в его вступительном разделе:
«Как оказалось, технический анализ ... позволил получить статисти-
чески значимую прибыль несмотря на его несовместимость с принципом
84
Красноречивые картины
«эффективности рынков», которого придерживается большинство эко-
номистов.»
(Federal Reserve Bank of New York, C.L.OslerH P.H. Kevin Chang, Staff Report,
No 4, August 1995).
Нам ли спорить с ФРС?
ТРЕУГОЛЬНИК
Эта модель отличается от описанных ранее тем, что является моделью про-
должения тенденции. Образование треугольника — это сигнал о том, что
рынок зашел слишком далеко и должен на время консолидироваться. После
консолидации он обычно возобновляет движение в том же направлении. По-
этому при восходящей тенденции треугольник — это, как правило, бычья мо-
дель, а при нисходящей — медвежья. Треугольник может быть разных видов.
Чаще всего встречается симметричный треугольник (symmetrical triangle)
(см. рис. 3.17). График этой модели характерен постепенно сужающимся го-
ризонтальным движением. Линии тренда, проведенные вдоль пиков и впадин
треугольника, сходятся, а каждая из линий обычно тестируется хотя бы дваж-
ды, а чаще — трижды. Пройдя по горизонтали примерно 2/3 или 3/4 длины
треугольника, цена обычно прорывает его в направлении предшествующей тен-
денции. Если предыдущая тенденция была восходящей, то рынок, вероятно,
также совершит прорыв вверх.
Восходящие и нисходящие треугольники
Эти два варианта треугольника обычно дают более надежный прогноз. В
случае восходящего треугольника (ascending triangle) линия, проведенная
вдоль верхней части ценового коридора, идет горизонтально, а вдоль нижней —
вверх (см. рис. 3.18). Это — бычья модель. Нисходящий треугольник
(descending triangle) имеет горизонтальную нижнюю линию и нисходящую
верхнюю; он относится к медвежьим моделям (см. рис. 3.19). О завершении
любой из данных трех моделей говорит мощный прорыв одной из линий тренда
(либо вверх, либо вниз). В этом случае рост объема также важен, особенно
при прорыве вверх.
Расстояние, которое покроет рынок после завершения модели треуголь-
ника, можно предопределить разными способами. Самый простой из них —
измерить по вертикали высоту в самой широкой части треугольника (еле-
Треугольник
85
Рис. 3.17 Пример симметричного бычьего треугольника со сходящимися линиями
тренда. (SuperCharts, Omega Research)
86
Красноречивые картины
Рис. 3.18 Два треугольника на одном и том же графике. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Треугольник
87
Рис. 3.19 Пример медвежьего нисходящего треугольника с горизонтальной ниж-
ней стороной и нисходящей верхней. (MetaStock, Equis International, Inc.)
88
Красноречивые картины
Рис. 3.20 Когда рынок образует разрыв вверх (обычно это признак его силы), то
область этого разрыва обычно становится поддержкой при откате пен. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Chase Manhattan (weekly)
разрыв служит
поддержкой
70
78
77
78
75
74
73
72
71
70
80
88
67
66
85
64
63
62
61
60
50
58
57
58
55
54
53
52
51
50
40
48
47
46
45
44
43
42
!мау' 'bune ' ' [July ' lAugust lOctobar |nov ' iDecembef 11996 February (March
40
Резюме
89
ва) и это расстояние отложить вверх от точки прорыва в правой части тре-
угольника (см. рис. 3.19). Как и в случае с упомянутыми моделями разворо-
та, чем больше модель по вертикали (волатильность), тем выше ценовой
потенциал.
Другой способ касается горизонтального параметра этих моделей. Модель,
которая формируется в течение двух недель, уступает по значимости (и потен-
циалу) модели, сформированной за два месяца или года. В общем, чем продол-
жительнее срок формирования данной модели, тем она весомее.
НЕНОВЫЕ РАЗРЫВЫ
Ценовые разрывы (price gaps) — это просто свободное пространство,
возникающее на столбиковых графиках. Если рынок необычно силен (или
получил бычью новость), то наутро он может открыться на резком скачке,
то есть, как правило, намного выше максимума предыдущего дня. В резуль-
тате на графике появляется пробел, или разрыв. В целом, разрыв вверх (up
gap) считается признаком сильного рынка, а разрыв вниз (downside gap) —
признаком слабого. Иногда рынок откатывается достаточно сильно назад
и полностью или частично закрывает образованный на графике ценовой
разрыв.
В общем, разрыв ниже рыночного уровня должен оказать поддержку
падающему рынку (см. рис. 3.20). Как правило, он дает хороший шанс для
покупки. Разрывы выше падающего рынка обычно оказываются уровнями
сопротивления и сигналами к продаже при последующих коррекциях.
Другие типы разрывов, возникающие на различных стадиях тенденции,
не входят в тематику книги. Описание разрыва отмежевания (breakaway
gap), измерительного разрыва (measuring gap), разрыва истощения
(exhaustion gap) а также островного разворота (island reversal) можно
найти в глоссарии.
РЕЗЮМЕ
Визуальный аналитик имеет на выбор несколько видов графиков; среди
них самые распространенные — столбиковый и линейный. Растет популяр-
ность и графиков свечей. Графический аналитик может применять арифме-
тическую или логарифмическую шкалу, причем последняя наиболее
90
Красноречивые картины
эффективна при долгосрочном анализе. Ценовые модели формируются из
сочетаний последовательных пиков и впадин. Две основные категории моде-
лей — это модели разворота и модели продолжения тенденции. Из моде-
лей разворота наиболее часто встречаются двойная вершина, двойное
основание и голова и плечи. Среди моделей продолжения особенно распро-
странены треугольники. (Описание некоторых краткосрочных моделей про-
должения — таких, как флаги и вымпелы — приведено в глоссарии.) Объем
торговли играет важную роль в подтверждении ценовых моделей. И самым
простым и эффективным инструментом для этих целей является балансо-
вый объем Гранвилла.
РАЗДЕЛ 2
Индикаторы
ГЛАВА 4
ВАШ ЛУЧШИЙ ДРУГ
ПРИ НАЛИЧИИ ТЕНДЕНЦИИ
Первые три главы охватили довольно обширную часть тематики, так что
справиться с визуальным анализом рынка можно, даже не читая мою книгу даль-
ше: достаточно изучить рыночные тенденции, найти уровни поддержки и сопро-
тивления, нанести несколько линий тренда и суметь выявить важнейшие
графические модели. Однако есть еще ряд индикаторов, которые помогают ана-
литику отслеживать текущую тенденцию и сигнализируют о ее развороте или
потере темпа. Поэтому теперь самое время познакомиться со скользящим сред-
ним, которое действует особенно эффективно на трендовом рынке.
ДВА КЛАССА ИНДИКАТОРОВ
Скользящие средние, как и линии тренда, помогают определить направле-
ние текущих тенденций и его изменение. Скользящие средние также выполня-
ют функцию уровней поддержки и сопротивления. Но — при всей своей
ценности — скользящие средние являются запаздывающими индикатора-
ми. Они подтверждают, что тенденция изменилась, но уже после случившего-
ся. Второй класс индикаторов — осцилляторы: они помогают определить
94
Ваш лучший друг при наличии тенденции
момент, когда рынок достиг важного экстремума — как верхнего, так и нижне-
го. Осцилляторы указывают на состояние перекупленности или перепро-
данности рынка. Основная ценность осцилляторов состоит в том, что они —
в силу своей природы — предвосхищают движение цены. Они предупрежда-
ют, что рынок поднялся слишком высоко, и иногда могут заранее указать на
его разворот.
В этой главе описаны различные способы использования скользящих сред-
них в качестве индикатора, следующего за тенденцией. Кроме того, показано
их применение для определения ценовых ориентиров и экстремальных точек
рынка. Следующие две главы этого раздела демонстрируют способы исполь-
зования некоторых наиболее популярных осцилляторов. Обсуждение допол-
нено анализом индикатора, который действует и на основе скользящих
средних, и как осциллятор: знакомство с ним поможет освоить лучшее из обо-
их классов индикаторов.
СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ
У скользящего среднего есть свой плюс и свой минус. Его минус состоит в
том, что оно не способно предупредить о скором изменении тенденции. Его
плюс заключается в том, что оно помогает определить, развивается ли суще-
ствующая тенденция, и подтвердить разворот, если таковой произошел. Было
бы целесообразно рассматривать его в качестве изогнутой линии тренда.
Оно может иметь то же назначение, что и линия тренда — то есть служить
поддержкой при падении цен на восходящей тенденции и сопротивлением при
возрастании цен на нисходящей. Прорыв кривой скользящего среднего обыч-
но говорит о том же, что и прорыв линии тренда — то есть об изменении тен-
денции. Главное преимущество скользящего среднего перед линией тренда
заключается в том, что оно позволяет аналитику комбинировать несколько
его кривых для получения дополнительных торговых сигналов.
ПРОСТОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ
Графические программы предлагают большое разнообразие способов по-
строения скользящих средних. Например, можно нанести лишь одно сколь-
зящее среднее или же скомбинировать две кривые для получения сигналов
при их пересечении. Длина (или период) кривых также может меняться в
зависимости от анализируемых тенденций — то есть долгосрочных или крат-
Взвешивать или сглаживать скользящее среднее?
95
косрочных. Но в любом случае прежде нужно выбрать тип скользящего
среднего. Почему?
Дело в том, что скользящее среднее — это просто средний показатель цен
закрытия за выбранный промежуток времени. Наиболее известным вариан-
том является 200-дневное скользящее среднее, применяемое на графиках
акций для отслеживания основной тенденции.
Чтобы построить скользящее среднее за 200 дней, компьютер суммирует
цены закрытия данного рынка за последние 200 дней и делит полученную сум-
му на 200. Каждый день к ней прибавляется новое значение (последняя цена),
старое же значение (цена 201 день назад) опускается. Это среднее значение
меняется, «скользит» день ото дня: отсюда и его название — «скользящее сред-
нее». 50-дневное скользящее среднее выводится по данным последних 50-ти
дней, а 10-дневное — по данным последних 10-ти дней. Оно также называется
простым скользящим средним, так как при расчетах все цены имеют одина-
ковый весовой множитель.
ВЗВЕШИВАТЬ ИЛИ СГЛАЖИВАТЬ
СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ?
Хотя простое скользящее среднее распространено больше прочих, неко-
торые аналитики предпочитают делать более весомой последнюю по времени
цену. Эта идея лежит в основе взвешенного скользящего среднего, при расче-
те которого более поздним ценам придается больший вес, а более ранним —
меньший. По этой причине кривая взвешенного скользящего среднего чув-
ствительнее, чем кривая простого, и она точнее повторяет движение цены.
Наиболее распространенный вариант взвешенного скользящего среднего —
это экспоненциально сглаженное скользящее среднее. При его расчете сна-
чала определяется процентная значимость цены последнего дня, которая за-
тем прибавляется к некоторому проценту величины индикатора за
предыдущий день. Допустим, значимость цены закрытия последнего дня рав-
на 0,10. Следовательно, она оценена в 10%, и эта величина затем прибавляет-
ся к 90% величины предыдущего дня. Показатель 0,05 даст меньший вес цене
последнего дня (5%) и больший — величине индикатора за предыдущий день
(95%). Чем выше процентная значимость последней цены, тем чувствитель-
нее кривая к текущей ценовой динамике.
Компьютеры позволяют пользователю преобразовать эти процентные взве-
шенные значения во временные периоды, чтобы упростить сравнение. Так, 5%-
ное экспоненциальное взвешивание эквивалентно 40-дневному скользящему
96
Ваш лучший друг при наличии тенденции
среднему, а 10%-ное взвешивание эквивалентно более чувствительному 20-
дневному скользящему среднему. Тот, кто хочет использовать, например, 40-
дневное среднее, может взять простое, взвешенное или экспоненциально
сглаженное среднее — достаточно нажать всего одну кнопку. Желающим по-
экспериментировать со взвешенными средними это разъяснение поможет по-
нять различия. Кроме того, оно дано, чтобы подготовить читателя к
обсуждению в главе 6 популярного индикатора — MACD: он основан на мето-
де экспоненциального сглаживания.
ДЛИНА СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
Какую длину (период) скользящего среднего выбрать? Это зависит от того,
какую тенденцию отслеживает аналитик. Для долгосрочных тенденций наи-
большее распространение получило 200-дневное скользящее среднее. 50-днев-
ное скользящее среднее чаще других используется на графиках акций для
отслеживания промежуточной тенденции. Трейдеры, специализирующиеся на
рынках фьючерсов, применяют скользящие средние с периодом гораздо коро-
че — например 40 дней. 20-дневное скользящее среднее используется в еще
одном распространенном индикаторе, который будет представлен далее в этой
главе. Названные дневные скользящие средние можно перенести на недель-
ные графики, откорректировав период. Например, 50-дневное скользящее сред-
нее соответствует 10-недельному, а 200-дневное — 40-недельному
скользящему среднему.
Тенденция считается восходящей до тех пор, пока цена располагается выше
кривой скользящего среднего, которая, в свою очередь, должна повышаться.
Закрытие ниже кривой скользящего среднего предупреждает о возможном
изменении цены (см. рис. 4.1). Если кривая скользящего также пойдет вниз,
сигнал тревоги становится намного мощнее. Акция считается сильной, если ее
цена находится выше 50- и 200-дневных скользящих средних. Закрытие ниже
50-дневного скользящего среднего говорит о краткосрочной вершине и воз-
можном падении до 200-дневного скользящего среднего (см. рис. 4.2). Закры-
тие ниже 200-дневного среднего считается сильным медвежьим признаком:
оно указывает на возможное изменение основной тенденции. Цены не раз опус-
каются до своих скользящих средних, прежде чем возобновить подъем. В та-
ких случаях скользящие средние служат поддержкой и выступают в роли
восходящих линий тренда (см. рис. 4.3 и 4.4).
На ранних стадиях разворота вверх для покупки акции обычно необходи-
мо, как минимум, чтобы рынок закрылся выше 50-дневного (10-недельного)
Длина скользяших средних
97
Рис. 4.1 Пример использования 50-дневного скользящего среднего для получе-
ния сигналов о тендениии. Подъём иен выше него в точке А подал сигнал к покуп-
ке, а падение ниже него в точке В — сигнал к продаже. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
>-117.0
-116.5
M16.0
-115.5
-115.0
В
-114.5
Г114.0
-113.5
-113.0
-112.5
-112.0
M11.5
г 111.0
-110.5
мю.о
-109.5
-109.0
-108.5
-108.0
-107.5
-107.0
-106.5
-108.0
-105.5
-105.0
-104.5
И 04.0
-103.5
г 103.0
-102.5
-102.0
-101.5
-101.0
-100.5
-100.0
- 99.5
- 99.0
i|- 96.5
I - 96.0
| - 97.5
I - 97.0
| - 96.5
I - 96.0
95.5
- 95.0
- 94.5
- 94.0
- 93.5
- 93.0
- 92.5
- 92.0
- 91.5
- 91.0
- 90.5
- 90.0
- 69.5
L 69.0
- 88.5
- 88.0
- 67.5
67.0
86.5
86.0
65.5
85.0
Uune Uuly lAugust (September (October
98
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.2 Пример прорыва вниз 50-дневного скользящего среднего в точке А с
последующим тестированием 200-дневного среднего в точке В. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Длина скользящих средних
99
Рис. 4.3 Пример использования 40-недельного скользящего среднего для получе-
ния долгосрочных сигналов. За сигналом к продаже в точке А последовал сигнал к
покупке в точке В. (MetaStock, Equis International, Inc.)
100
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.4 В данном примере 40-недельное среднее служит изогнутой линией трен-
да и поддержкой при ценовых коррекциях. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Использование комбинаций из скользящих средних
101
скользящего среднего. Более осторожные инвесторы зачастую ожидают зак-
рытия выше 200-дневного (40-недельного) скользящего среднего, что допол-
нительно подтверждает бычье изменение тенденции, и лишь потом
приобретают акцию. Большинство аналитиков применяют комбинацию из
скользящих средних.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОМБИНАЦИЙ
ИЗ СКОЛЬЗЯЩИХ СРЕДНИХ
Обычно для анализа рыночных тенденций используются два скользящих
средних. Их взаимное расположение позволяет судить о силе или слабости
тенденции. Инвесторы рынка акций обычно применяют комбинацию из 50-днев-
ного (10-недельного) и 200-дневного (40-недельного) скользящих средних.
Тенденция считается бычьей (восходящей), пока более короткое скользящее
среднее располагается выше более длинного (см. рис. 4.5 и 4.6). Если же ко-
роткое среднее пересекает более длинное сверху вниз, то этот знак считается
отрицательным. Некоторые аналитики используют в тех же целях 10- и 30-
недельные средние. В этом случае для появления бычьего сигнала нужно, что-
бы 10-недельное скользящее среднее пересекло 30-недельное снизу вверх и
оставалось над ним.
Краткосрочные трейдеры, особенно трейдеры в торговых залах фьючерс-
ных бирж, используют комбинацию из 10- и 40- или 9- и 18-дневных скользя-
щих средних (см. рис. 4.7 и 4.8). Независимо от выбранной комбинации принцип
один: для подтверждения бычьей тенденции более короткое скользящее
среднее должно располагаться над более длинным. Сигнал к покупке или
продаже возникает, когда короткое среднее пересекает более длинное снизу
вверх или сверху вниз, соответственно.
Так как скользящие средние являются индикаторами, следующими за тен-
денцией, они срабатывают лучше всего при наличии тенденции. Напри-
мер, во время затяжной восходящей тенденции скользящее среднее поможет
трейдеру ухватиться за тенденцию и держаться ее, пока та не исчерпает себя.
По тому же принципу скользящие средние могут служить ценным фильтром,
удерживая трейдера от покупки акций при нисходящей тенденции. Однако
скользящие средние не столь эффективны при расширенном торговом кори-
доре или в период горизонтального движения. Для успешного функциониро-
вания им нужна тенденция.
С помощью компьютеров можно также определить разность между дву-
мя скользящими средними. Например, во время сильной восходящей тенден-
102
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.5 Торговые сигналы можно получить и при пересечении скользящих сред-
них. Сигнал к продаже поступил в точке А, когда 10-недельное среднее пересекло
сверху вниз 40-недельное среднее. Последний из полученных сигналов был сигна-
лом к покупке в точке В, когда 10-недельное среднее пересекло снизу вверх 40-
недельное. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Использование комбинаций из скользящих средних
103
Рис. 4.6 Пример совместного использования 10- и 40-недельных скользящих сред-
них. Бычий сигнал, поданный в точке А, остаётся в силе, пока более короткое
среднее (10-недельное) не пересечёт сверху вниз более длинное (40-недельное).
(SuperCharts, Omega Research)
104
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.7 Краткосрочные сигналы можно получить от пересечения 10- и 40-днев-
ных средних. Обратите внимание на сигнал к продаже в точке А и сигнал к покуп-
ке в точке В на графике казначейских облигаций. (SuperCharts, Omega Research)
Использование комбинаций из скользящих средних
105
Рис. 4.8 Фьючерсные трейдеры-краткосрочники получили сигнал к покупке в точке
А и сигнал к продаже в В при использовании чувствительного сочетания из 9- и 18-
дневных скользяших средних в момент их пересечения. (SuperCharts, Omega Research)
106
Ваш лучший друг при наличии тенденции
ции более короткое среднее поднимается быстрее более длинного. Расстоя-
ние между двумя скользящими средними будет увеличиваться. Сокращение
расстояния обычно является ранним сигналом о том, что восходящая тенден-
ция теряет темп.
Поместите скользящее среднее в конверт...
Существуют и другие способы использовать скользящие средние, чтобы
отслеживать уровни поддержки и сопротивления, а также определять экстре-
мумы рынка. Одним из таких примеров являются торговые конверты (trading
envelopes). В этом случае на определенном расстоянии, выраженном в про-
центах, выше и ниже линии скользящего среднего проводятся две огибающие
кривые, образующие конверт. Процентное расстояние варьируется в зависи-
мости от анализируемой тенденции и рынка. Так, краткосрочные трейдеры
часто располагают границы конверта на 3% выше и ниже 21-дневного сколь-
зящего среднего (см. рис. 4.9). Цены часто останавливаются около верхней
или нижней линии конверта, а затем откатываются к скользящему среднему
между ними. Долгосрочный анализ предполагает размещение 3%-ных или 5%-
ных конвертов вокруг 10-недельного скользящего среднего и 10%-ных или
20%-ных конвертов вокруг 40-недельного скользящего среднего (см. рис. 4.10
и 4.11). Движение цены за пределы конвертов предупреждает, что рынок дос-
тиг опасного экстремума и может откатиться в обратную сторону. Необходи-
мо поэкспериментировать, чтобы увязать этот способ с анализируемым рынком
или с временным периодом, отвечающим цели анализа.
... или обнесите скользящее среднее границами
Полосы Боллинджера (Bollinger bands), которые разработал Джон Бол-
линджер, совмещают в себе статистический принцип и метод конвертов. Обе
границы полосы размещают выше и ниже расположенного по центру скользя-
щего среднего, как и в случае построения конвертов; однако их наносят не на
определенном процентном расстоянии (5% или 10%) от него, а на два стан-
дартных отклонения выше и ниже. Эти линии обычно строят с периодом 20
(см. рис. 4.12). Полоса Боллинджера сужается и расширяется в зависимости
от степени волатильности рынка.
Стандартное отклонение — это статистическое понятие, позволяющее
отобразить распределение множества данных (цен) вокруг скользящего сред-
Использование комбинаций из скользяших средних
107
Рис. 4.9 Пример 3%-ного конверта вокруг 21-дневного среднего в течение 1995
года, используемого для краткосрочных торговых целей. Во время восходящей
тенденции цены смешаются вверх и могут не достигать нижней границы конверта.
(SuperCharts, Omega Research)
108
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.10 Во время горизонтального движения курса акций в 1994 году границы
3%-ного конверта выше и ниже 10-недельного среднего охватили основную часть
ценового движения. Движения за пределы конверта создавали условия для крат-
косрочной торговли. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Использование комбинаций из скользящих средних
109
Рис. 4.11 При долгосрочном анализе Гранины 10%-ного конверта, нанесённые выше
и ниже 40-недельного среднего, могут облегчить выявление рыночных экстремумов.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
110
Ваш лучший друг при наличии тендениии
Рис. 4.12 Обратите внимание, что иены обычно отталкиваются от верхней и ниж-
ней Гранин полосы Боллинджера. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Использование комбинаций из скользящих средних
111
него. Принцип стандартного отклонения занимает особое место в статистике.
Дело в том, что 68% значений данных отличаются от среднего значения менее
чем на одно стандартное отклонение. 95% значений данных отличаются
от среднего менее чем на два стандартных отклонения. А так как грани-
цы полосы Боллинджера располагают на два стандартных отклонения выше и
ниже скользящего среднего с периодом 20, то 95% всего ценового движения
должно попасть в пределы границ.
Но интерпретация здесь та же. Цены обычно встречают сопротивление у
верхней границы, а поддержку — у нижней. Как и в случае с конвертами, на
ценовой график наносятся три линии. На дневном графике средней линией обыч-
но является 20-дневное скользящее среднее. В бычьем варианте цены подни-
мутся и останутся выше 20-дневной линии, действующей в качестве поддержки.
Но при скачке рынок обычно останавливается у верхней границы. Обратное
верно для нисходящей тенденции. Цены обычно колеблются ниже 20-дневно-
го скользящего среднего, оказывающего сопротивление росту цен, и отскаки-
вают от нижней границы. Самая простая интерпретация границ полосы
Боллинджера состоит в том, что верхняя граница служит сопротивлением, а
нижняя — поддержкой.
Границы также помогают определить ценовые ориентиры. Так, при кор-
рекциях вниз рынок может вполне найти поддержку либо у 20-дневного сколь-
зящего среднего, либо у нижней границы полосы, если он упал ниже этой
20-дневной средней линии.
Ширина полосы — тоже важный фактор
Существует еще одно важное различие между торговыми конвертами и
полосами Боллинджера: ширина конвертов всегда одинакова. Например, в слу-
чае 3%-ного конверта обе его границы всегда находятся на расстоянии 6%
друг от друга (на 3% выше и на 3% ниже кривой скользящего среднего). По-
лосы Боллинджера, наоборот, постоянно сужаются или расширяются, при-
спосабливаясь к волатильности рынка. Волатильность отражает степень
нестабильности ценового движения. Полосы сужаются при низкой волатиль-
ности и расширяются при высокой. Таким образом, наблюдая за шириной по-
лосы, можно оценить волатильность рынка. Очень узкая полоса (а она
отражает низкую волатильность и спокойный рынок) обычно предваряет пе-
риод высокой волатильности (т.е. быстрых и значительных движений цены).
Необычно широкая полоса (а она говорит о высокой волатильности и сильной
тенденции) обычно предупреждает о возможном замедлении существующей
тенденции (или возврате к варианту торгового коридора) (см. рис. 4.13).
112
Ваш лучший друг при наличии тенденции
Рис. 4.13 Полоса Боллинджера расширяется и сужается в зависимости от вола-
тильности иен, как показано на рисунке. Расширение говорит о сильной тенденции,
сужение (верхний правый угол) — о её ослаблении. Обратите внимание на то, что
падение иен в правой части графика остановилось у нижней Гранины полосы Бол-
Использование комбинаций из скользяших средних
113
Рис. 4.14 Полосы Боллинджера можно наносить на недельные графики. Во время
горизонтального движения в 1994 году его основная часть находилась внутри поло-
сы. Во время восходящей тенденпии 1995 года иены колебались между верхней
граниией полосы и 20-недельным средним. (SuperCharts, Omega Research)
114
Ваш лучший друг при наличии тендениии
Полосы действуют и на недельных графиках
Многие трейдеры применяют полосы Боллинджера на дневных графиках,
но при долгосрочном анализе этот метод дает не меньший эффект и на недель-
ных графиках. Нужно лишь перейти с 20-дневного скользящего среднего на
20-недельное. В случае недельных графиков, 20-недельное скользящее сред-
нее обычно служит поддержкой во время восходящей тенденции и сопротив-
лением при нисходящей. Недельные полосы также облегчают определение
ценовых ориентиров и рыночных экстремумов по тому же принципу, что и на
дневных графиках. Кроме того, недельные полосы гораздо значимее дневных,
позволяющих измерять только краткосрочные рыночные колебания (см. рис.
4.13 и 4.14).
РЕЗЮМЕ
Скользящие средние — как и линии тренда — помогают определять по-
тенциальные уровни поддержки и сопротивления, а также предупреждают о
происходящих в данный момент изменениях тенденции. Важно согласовать
длину скользящего среднего и продолжительность тенденции, за которым оно
следует. Для получения торговых сигналов скользящие средние можно ис-
пользовать как отдельно, так и в комбинациях. Торговые конверты и полосы
определяют экстремумы рынка через расстояние между ценой и средней ли-
нией скользящего среднего. Скользящее среднее действует наиболее эффек-
тивно на трендовых рынках и обычно следует за ценовым движением. В
следующей главе будут продемонстрированы индикаторы, которые предвос-
хищают развороты рынка и эффективно действуют в отсутствии ярковыра-
женной тенденции.
ГЛАВА 5
ПЕРЕКУПЛЕННОСТЬ
ИЛИ ПЕРЕПРОДАННОСТЬ?
ОЦЕНКА ПЕРЕКУПЛЕННОГО
ИЛИ ПЕРЕПРОДАННОГО СОСТОЯНИЯ
Существует несколько способов определить, перекуплен рынок или пере-
продан. Наиболее эффективно использование осцилляторов. Эти индикато-
ры сообщают, когда рынок достигает экстремума (верхнего или нижнего) и
высока вероятность отката. Когда акция поднялась слишком высоко, аналити-
ки говорят, что она перекуплена. Это просто-напросто означает, что акция,
возможно, остановит свой рост на время, чтобы освоиться на этой высоте, или
откатится вниз, а уже потом возобновит восходящую тенденцию. У самой верх-
ней точки часть трейдеров снимет прибыль и временно задержит повышение.
При последующем откате новые покупатели выйдут на рынок, толкнув его в
итоге вверх. Состояние перепроданности представляет собой обратную си-
туацию и предполагает чрезмерное падение акции, отчего вероятен ее крат-
косрочный скачок. Обычно лучше покупать, когда рынок перепродан, и
продавать, когда он перекуплен.
116
Перекупленность или перепроданность?
РАСХОЖДЕНИЯ
У осцилляторного анализа есть еще одно крайне ценное свойство. Осцил-
ляторы не только помогают определить, когда рынок перекуплен или пере-
продан, но и предупреждают о формирующемся расхождении в ценовом
движении. Расхождение обычно предупреждает о надвигающемся развороте
тенденции. Мы уже встречались с расхождением, рассматривая балансовый
объем в главе 3. Речь идет об анализе двух кривых, которые обычно стремятся
двигаться в одном направлении. Если между ними возникает расхождение, то
это сигнал для аналитика: тенденция теряет темп. Осцилляторы особенно хо-
рошо служат этой цели. Таким образом, у осцилляторного анализа есть два
назначения: 1) выявлять опасные экстремумы (перекупленность или перепро-
данность); 2) выявлять расхождения в этом экстремальном диапазоне осцил-
лятора. Методика этих операций представлена далее в этой главе.
ТЕМП
Это основополагающее понятие в осцилляторном анализе. Ценовой гра-
фик отражает рост или падение цен. График же осциллятора говорит больше о
темпе движения рынка или об отсутствии движения. Осциллятор показыва-
ет, с какой скоростью (именуемой также скоростью изменения цен) идет
подъем или спад. Этот тип осциллятора позволяет определить, наращивает
или теряет темп текущая тенденция. На последних этапах подъема темп (или
скорость изменения) обычно замедляется. Это замедление может и не отра-
зиться на ценовом графике, но обычно видно на кривой осциллятора, нанесен-
ной под графиком цены. Осцилляторы, измеряющие темп и скорость
изменения, являются самыми принципиальными. Существуют и другие, более
сложные осцилляторы. С ними мы познакомимся чуть позже, поскольку на-
чинать надо с азов.
Осцилляторы темпа и скорости изменения
Существует множество различных методик построения этих двух осцил-
ляторов, однако их интерпретация в основном одинакова. Трейдер сравнивает
последнюю цену закрытия с некоторой ценой в прошлом. В зависимости от
выбранного варианта компьютер вычислит либо разность, либо соотноше-
Темп
117
ние этих двух цен. Возьмем для примера 10-дневный период. В первом случае
компьютер вычитает цену 10-дневной давности из последней цены. Если пос-
ледняя цена выше предыдущей, значение осциллятора будет положительным,
а если ниже — то отрицательным. Очевидно, что построенный таким образом
осциллятор будет совершать колебания как выше, так и ниже средней, или
нулевой, линии (см. рис. 5.1).
При варианте соотношений компьютер разделит последнюю цену на цену
10-дневной давности. В этом случае цены будут колебаться выше и ниже уров-
ня 100 — средней линии. Схема расчета почти не имеет значения, так как оба
графика выглядят похоже и интерпретируются одинаково (см. рис. 5.2). В ком-
пьютерных программах эти два осциллятора иногда именуются и строятся по-
разному, хотя основные принципы всегда одни и те же. Во избежание путаницы
подстрахуйте себя — прочитайте инструкцию для пользователя выбранной
вами программы и вы будете точно знать принятые в ней определение и метод
построения осцилляторов темпа и скорости изменения (ROC).
Интерпретация осцилляторов темпа и скорости изменения
Средняя линия (0 или 100) является ключевой для этого типа осциллято-
ров. Ее пересечение снизу вверх считается положительным сигналом (к покуп-
ке), а пересечение сверху вниз — отрицательным сигналом (к продаже). Многие
аналитики используют эти осцилляторы только для получения такого рода сиг-
налов к покупке или продаже. Однако их можно использовать и для выявления
экстремумов. Когда кривая осциллятора слишком удаляется от средней линии
вверх или вниз, рынок считается соответственно перекупленным или перепро-
данным. Если кривая осциллятора возвращается к средней линии, это является
ранним предупреждением о том, что текущая тенденция теряет темп.
Долгосрочный осциллятор темпа
10-дневный период, использованный в предыдущем примере, подходит лишь
для очень краткосрочной торговли. Для долгосрочного анализа темпа анали-
тики обычно берут более продолжительные периоды. Например, аналитик
может сравнивать последнюю цену закрытия с ценой закрытия 13, 26 или даже
52 недели назад (см. рис. 5.3). Естественно, чем больше выбранный период,
тем значимее сигналы осциллятора, хотя их будет намного меньше. Но у этого
осциллятора все же есть один недостаток.
118
Перекупленность или перепроданность?
Рис. 5.1 1 О-дневныи график темпа со средней нулевой линиеи. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Темп
119
Рис. 5.2 Темп и скорость изменения — это, по сути, один и тот же индикатор.
Обратите внимание на колебания скорости изменения вокруг средней линии 100, а
темпа — вокруг нулевой линии. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Dow Industrials (daily)
5250
{ - 5200
(- 5150
- 5100
- 5050
- 5000
4950
- 4900
- 4850
7 4800
7 4750
h 4700
-4650
- 4600
- 4550
7 4500
- 4450
- 4400
скорость изменения
г 105.0
-104.5
-104.0
L103.5
-103.0
-102.5
г 102.0
-101.5
г 101.0
-100.5
г 100.0
- 99.5
99.0
- 98.5
- 98.0
- 97.5
250
200
150
100
50
0
-50
-100
г"На"12ё"|з"Нд"|17'b<"j3i"t7’"li4"12i"lzB |ls"lii’>ITB"125'b"'l9"'lie"tz3"l3d''l8"'li'3"l2d'127.H4’
(July August (September (October (November Deo
120
Перекупленность или перепроданность?
Рис.5.3 Пересечения нулевой линии снизу вверх и сверху вниз на графике
темпа с периодом 52 недели (см. стрелку) помогают определить основную тенден-
цию акций и принять решение о том, в каком направлении торговать. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Индекс относительной силы (RSI) Уайлдера
121
Экстремумы рынка — показатель слишком субъективный
Рассматривая кривую темпа в ретроспективе, можно определить, при ка-
ких значениях осциллятора в прошлом рынок достигал экстремумов перекуп-
ленности или перепроданности. Однако таких заданных значений
универсального типа не существует. По этой причине многие аналитики пред-
почитают другие типы осцилляторов, которые, сохраняя преимущества темпа
и скорости изменения, решают и упомянутую проблему. Наиболее популярен
из них индекс относительной силы (RSf).
ИНДЕКС ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ (RSI) УАЙЛДЕРА
Этот популярный осциллятор был впервые описан У. Уайлдером в его кни-
ге «Новые концепции использования технических торговых систем» (New
Concepts in Technical Trading Systems), опубликованной в 1978 году. Главная
ценность этого осциллятора состоит в том, что он указывает аналитику верх-
нюю и нижнюю границы областей перекупленности и перепроданности. Зна-
чения осциллятора RSI варьируются в диапазоне от 0 до 100. Показания выше
70 или ниже 30 сигнализируют, соответственно, о перекупленности или пере-
проданности. Использование этих границ значительно упрощает выявление
рынков, достигших опасных экстремумов. Следует также отметить, что сред-
ний уровень 50 может служить для тех же целей, что и нулевая линия для
осциллятора темпа движения, а пересечения этого уровня вверх или вниз спо-
собны подавать сигналы о тенденции. (На рис. 5.4 дан пример уровней 70 и 30
на графике RSI, а также вариант комбинирования RS1 и графика темпа, изоб-
раженного на рис. 5.3).
Какие периоды подходят для RSI
Есть два периода, наиболее часто используемые при расчетах индекса от-
носительной силы: это 9 и 14. Большинство программ предлагают одно из этих
чисел по умолчанию. (Показатель по умолчанию просто означает, что про-
грамма предлагает наиболее часто используемую величину для данного инди-
катора.) Дневной RSI основан на ценовых данных за последние 9 или 14 дней.
Недельный график охватывает прошедшие 9 или 14 недель. Так как компью-
тер делает за вас все расчеты, нет особой необходимости запоминать их фор-
мулу. Но все-таки всегда нелишне знать, что изучаешь.
122
Перекупленность или перепроданность?
Рис. 5.4 Преимущество использования экстремальных уровней 70 и 30. Когда
кривая 52-недельного индикатора темпа (см. рис. 5.3) находится выше нуля, сигна-
лы к покупке (стрелки вверх) надежнее сигналов к продаже (стрелки вниз).
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Индекс относительной силы (RSI) Уайлдера
123
При расчете индекса относительной силы (RSI) берется соотношение двух
средних значений — повышения и понижения цен закрытия за последние
X дней (обычно 9 или 14). Это значение (RS) затем вводят в формулу:
RSI = 100-
100
1+RS
_ Среднее значение повыш. цен закрытия за X дней
Среднее значение пониж. цен закрытия за X дней ’
где х = 9 или 14 периодам (как правило).
То, что числа 9 или 14 используются чаще всего, не ограничивает вашего
выбора. Однако они являются хорошей отправной точкой для овладения этим
индикатором. Впоследствии вы можете при желании поэкспериментировать и
с другими значениями. Большинство программных пакетов позволяют опти-
мизировать любой индикатор путем подбора наилучшего периода для каждо-
го рынка. Но преимущество начинать со значений по умолчанию заключается
в том, что они задают числа, универсальные для всех рынков. Следует также
помнить, что независимо от выбранного масштаба графика (дневной, недель-
ный или месячный) лучше использовать одно и то же число — например 9
дней, 9 недель или 9 месяцев.
Подбор периода RSI соответственно рынку
Основная ценность осциллятора RSI состоит в его способности опреде-
лять, достиг ли рынок уровня перекупленности (выше 70) либо перепроданно-
сти (ниже 30). Нетрудно заметить, что на очень спокойном рынке с низкой
волатильностью (слабое движение) колебания кривой RSI не выходят за рам-
ки 70 и 30. В этом случае эффективность RSI невелика. Можно попытаться
повысить амплитуду (размах) колебаний осциллятора, укорачивая период:
например, применив 7-дневную кривую RSI. То есть нужно расширить размах
колебаний кривой RSI — вывести ее за рамки 70 либо 30. А для этого нужно
уменьшить период.
Обратный случай — это ситуация, когда кривая RSI слишком волатильна.
На очень активном рынке она может стать чересчур чувствительной. Частые
движения выше 70 и ниже 30 будут менее весомыми, так как трудно отделить
действительные сигналы от рыночного шума. В таком случае необходимо
уменьшить амплитуду колебаний кривой RSI, увеличив число используемых
дней, например, до 21. Благодаря этому можно отфильтровать многие незна-
124
Перекупленность или перепроданность?
чительные движения и выделить действительно ценные. К счастью, компью-
тер позволяет изменять временной период нажатием одной кнопки.
Расхождения RSI
Если осциллятор сигнализирует о достижении рынком экстремума пере-
купленности или перепроданности, это еще не значит, что надвигается разво-
рот тенденции. Это всего лишь предупреждение о том, что цены вошли в
потенциально опасную зону. Например, во время сильной восходящей тен-
денции цены могут подать сигнал о достигнутой перекупленности движением
кривой RSI выше 70 и оставаться там некоторое время. Продажа растущей
акции в этот момент будет преждевременной. В связи с этим самое время вспом-
нить о второй необходимой составляющей осцилляторного анализа -— о явле-
нии расхождений.
Довольно часто цены достигают новой вершины, при которой кривая RSI
поднимается выше 70. Затем происходит консолидация или краткосрочная
коррекция вниз, после чего цены устанавливают новый максимум. Между тем
кривой RSI не удается превзойти свой предыдущий пик (хотя она по-прежне-
му находится выше 70). Наличие на графике RSI двойной вершины (выше 70)
или конфигурации из понижающихся пиков, в то время как акция находится
на новом максимуме, является предупреждением о возможном отрицатель-
ном расхождении. Но это еще не все.
В этот момент кривая RSI имеет два пика и впадину между ними. Если кри-
вая RSI затем опустится ниже впадины, получится модель «неудавшийся раз-
мах». Другими словами, когда кривая RSI образует собственную двойную
вершину (выше 70) и начинает затем падать, поступает потенциальный сигнал
к продаже, даже если акция все еще растет. Очень часто сигнал к продаже
совпадает с откатом RSI ниже уровня 70. В основании ситуация обратная.
Двойное основание на графике RSI (ниже 30) и последующий прорыв вверх
предыдущего пика (или коррекция выше линии 30) обычно сигнализируют о
потенциальной возможности покупать, даже если акция продолжает падать.
(Примеры бычьего и медвежьего расхождений см. на рис. 5.5).
Более значимы уровни 70 и 30
Следует всегда внимательно наблюдать за пересечением уровней 70 и 30.
Во время сильной восходящей тенденции для кривой RSI вполне естественно
Индекс относительной силы (RSI) Уайлдера
125
Рис. 5.5 Медвежье и бычье расхождения 9-дневного RSI на графике акиии IBM.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
126
Перекупленность или перепроданность?
подняться выше 70 и задержаться в этой области. Это обычно говорит о силе
восходящей тенденции. Цены могут неделями оставаться выше 70. Вероятно,
в таких случаях показаниями осциллятора лучше всего пренебречь. Пересе-
чение сверху вниз уровня 70, особенно после длительного периода застоя,
часто сигнализирует об изменении тенденции. Многие трейдеры считают пе-
ресечение уровня 70 сверху вниз сигналом к продаже, а пересечение уровня
30 снизу вверх — сигналом к покупке (см. рис. 5.6).
Пересечения уровня 50 тоже значимы
Хотя основное внимание при анализе осциллятора RSI сфокусировано на
уровнях 70 и 30, уровень 50 также важен. Являясь средним для кривой RSI (с
диапазоном от 0 до 100), уровень 50 часто выполняет те же функции, что и
нулевая линия для осциллятора темпа: при его пересечении нередко поступа-
ют сигналы к покупке или продаже. Нетрудно заметить, что во время коррек-
ции восходящей тенденции кривая RSI часто находит поддержку на уровне 50,
прежде чем вернется вверх. При нисходящей тенденции скачки кривой RSI
останавливаются около уровня 50. Таким образом, пересечения уровня 50 все
же несут некую информацию, и за ними стоит следить (см. рис. 5.7).
Используйте недельные и месячные графики
До сих пор речь шла в основном о дневных графиках. Но важно отслежи-
вать кривые RSI и на недельных графиках. Дневные графики обычно более
волатильны и предназначены для выбора момента входа в рынок и выхода из
него. Недельные же графики гораздо весомее и должны всегда использоваться
в качестве фильтра дневных графиков. Так, наиболее мощные сигналы к по-
купке подаются, если как дневная, так и недельная кривые RSI пересекают
уровень 30 снизу вверх. Если подъем дневной кривой RSI сопровождается па-
дением недельной RSI, сигнал к покупке менее весом и, вероятно, не очень
надежен. Предпочтительно использовать недельный график для анализа ос-
новной тенденции, а дневной — для выбора времени сделки.
Месячные графики также ценны, но только для очень долгосрочного ана-
лиза. Так, дав компьютеру команду показать 14-дневную кривую RSI на графи-
ке акции, нажатием одной клавиши можно затем переключиться на
14-недельный осциллятор, а еще одним нажатием — на 14-месячный. Краткос-
рочные трейдеры, использующие внутридневные данные, могут ужать эти
Индекс относительной силы (RSI) Уайлдера
127
Рис. 5.6 Торговля по сигналам пересечений: пересечение уровня 30 снизу вверх —
покупка (стрелка вверх), пересечение уровня 70 сверху вниз — продажа (стрелка
вниз). (MetaStock, Equis International, Inc.)
128
Перекупленность или перепроданность?
Рис.5.7 Пример использования пересечении средней линии 50 для получения
сигналов к покупке и продаже. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Стохастический осциллятор
129
периоды до 14 минут и 14 часов с целью внутридневной торговли. Хотя ос-
цилляторы обычно размещаются в нижней части графика для сравнения с
ценами, расположенными в его верхней половине, большинство графичес-
ких программ позволяет наносить кривую RSI непосредственно на ценовую
кривую — для более легкого сравнения. Такой метод намного упрощает ана-
лиз расхождений.
А теперь рассмотрим еще один распространенный осциллятор, который
можно использовать наряду с индексом относительной силы.
СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР
Этот осциллятор (его ввел в практику Джордж Лейн) имеет много общего
с RSI. Период обоих индикаторов обычно составляет 9 или 14. Стохастичес-
кий осциллятор также имеет диапазон от 0 до 100. Однако границы перекуп-
ленности и перепроданности у него несколько шире, чем у RSI.
Перекупленностью для него считается область выше 80, а перепродан-
ностью — ниже 20. Дело в том, что стохастический осциллятор волатильнее
RSI. Другое основное различие заключается в том, что у стохастического ос-
циллятора не одна, а две кривые. Более медленная линия %D является сколь-
зящим средним более быстрой линии % К. Именно наличие этих двух кривых
вместо одной отличает стохастический осциллятор от RSI и придает первому
больший вес в глазах многих трейдеров. Причина в том, что точные торговые
сигналы стохастический осциллятор подает при пересечении этих двух ли-
ний в областях значений выше 80 или ниже 20 (см. рис. 5.8).
Что означает «стохастический осциллятор»?
Согласно Американскому словарю «American College Dictionary», прила-
гательное «стохастический» характеризует «значение случайной перемен-
ной на упорядоченном множестве испытаний». Применительно к рыночному
индикатору данный термин употребляется в гораздо более узком смысле и
является достаточно свободной интерпретацией его истинного значения. В
том виде, в котором он здесь используется, стохастический осциллятор
описывает расположение текущей цены акции относительно диапазона цен за
определенное время. Используемый чаще всего период составляет 14 дней.
Стохастический осциллятор позволяет вычислить положение текущей цены
в процентном диапазоне от 0 до 100 относительно ценового диапазона за пос-
ледние 14 дней. Формула расчета довольно проста:
130
Перекупленность или перепроданность?
Рис. 5.8 Представленные три сигнала пересечений (см. стрелки) в 1995 году де-
монстрируют эффективность применения недельного стохастического индикатора.
Движения выше 80 или ниже 20 на недельных графиках дают более мошные сигна-
лы. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Стохастический осциллятор
131
Для быстрой линии:
%К = 100- Ц-3-~минч .
макс14 — мин14
Для медленной линии:
%D = 3-дневное скользящее среднее % К ,
где:
ц.з. — последняя цена закрытия;
макси и мин14 — максимум и минимум цен за последние 14 дней.
Медленная линия %D является 3-дневным скользящим средним более
быстрой линии %К.
Быстрый и медленный типы стохастического осциллятора
Только что описанная формула представляет быстрый стохастический
осциллятор. Графически обе его кривые напоминают зубцы. Поэтому боль-
шинство трейдеров применяют сглаженный вариант этого индикатора — мед-
ленный стохастический осциллятор. При его расчете линию %D просто
сглаживают еще раз. В результате получаем три кривые. Быстрый стохасти-
ческий осциллятор представлен двумя быстрыми кривыми, а медленный —
двумя медленными (сглаженными). Рекомендуется брать медленный стохас-
тический осциллятор со значениями периодов по умолчанию 14, 3 и 3. Его
кривые более сглажены и надежнее, в чем легко убедиться.
Пересечения линий стохастического осциллятора
Интерпретация стохастического осциллятора сходна с интерпретацией
RSI. Отслеживайте состояния перекупленности или перепроданности (но при
этом критические уровни — 80 и 20), а затем — потенциальные расхождения,
как и в случае RSI. Чем отличается стохастический осциллятор, так это пере-
сечением двух его кривых, что увеличивает его ценность. Если в условиях
перепроданности (ниже 20), особенно с положительным расхождением, бо-
лее быстрая линия %К пересекает более медленную %D снизу вверх, то это —
сигнал к покупке. Если же при перекупленности (выше 80) быстрая линия
%К пересекает медленную %D сверху вниз, то это — сигнал к продаже. Та-
132
Перекупленность или перепроданность?
ким образом, стохастический осциллятор не только предупреждает о крити-
чески растянутом рынке, но и подает сигналы к действию. (Примеры сигналов
пересечений см. на рис. 5.8. 5.9 и 5.10).
А как насчет сильных трендовых рынков?
Как уже говорилось, при сильной восходящей тенденции стохастический
осциллятор нередко поднимается выше 80 и остается на этом уровне. В таких
случаях обычно лучше дождаться его падения ниже 80 — то есть сигнала к
продаже. На сильных трендовых рынках бывают периоды, когда этот осцилля-
тор малоэффективен. Поэтому к каждому случаю нужно подходить не меха-
нически, а с учетом частностей и применять этот и все прочие осцилляторы в
комбинации с другими индикаторами. Глупо рабски следовать всем сигналам к
покупке или продаже, поданным при пересечениях этого (или любого друго-
го) индикатора, не учитывая общей тенденции рынка. В связи с этим настал
момент обсудить завершающий вопрос данной тематики — использование
долгосрочных сигналов.
Недельные сигналы помогают выбрать позицию
Возможно, самая большая слабость осцилляторного подхода — отсутствие
трендового фильтра. Дневные графики стохастического осциллятора колеб-
лются от перекупленности к перепроданности, а затем снова к перекуплен-
ности — и так до бесконечности. В результате подается сигнал то к покупке,
то к продаже, то снова к покупке. Неразумно пытаться следовать каждому из
них. Например, во время восходящей тенденции сигналы к покупке гораздо
весомее сигналов к продаже. В свою очередь, при нисходящей тенденции сиг-
налы к продаже гораздо весомее сигналов к покупке. Так что необходимо все-
гда принимать во внимание общую тенденцию рынка. Зачем продавать акцию,
которая продолжает расти, или покупать акцию, которая все падает? Один из
вариантов решения этой проблемы — прибегнуть к другому индикатору, сле-
дующему за тенденцией (такому, как скользящее среднее), чтобы определить
направление рынка. Другой вариант — использовать недельный стохастичес-
кий осциллятор в качестве трендового фильтра для дневного стохастического
осциллятора.
Используйте недельный стохастический осциллятор для определения тен-
денции рынка и выбора вашей позиции — то есть бычьей или медвежьей. Пока
недельные кривые стохастического осциллятора положительны (быстрая ли-
Стохастический осциллятор
133
Рис. 5.9 Сравнив данный недельный вариант с дневными сигналами за тот же
период на рис. 5.10, вы поймёте, почему разумнее брать недельные сигналы в каче-
стве фильтра более частых дневных сигналов. (MetaStock, Equis International, Inc.)
134
Перекупленность или перепроданность?
Рис. 5.10 Стохастические сигналы к покупке и продаже на дневных графиках
появляются слишком часто, а потому не следует опираться только на них. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Комбинируйте RSI и стохастический осциллятор
135
ния %К выше медленной %D), играйте только на повышение. Используйте
указания дневного графика на перепроданность для поиска возможности ку-
пить, игнорируя краткосрочные сигналы к продаже. Когда недельные кривые
стохастического осциллятора отрицательны (быстрая кривая ниже медлен-
ной), игнорируйте сигналы к покупке на дневном графике и опирайтесь на крат-
косрочные сигналы о перекупленности, чтобы продавать. То есть вы покупаете
во время спадов при восходящей тенденции и продаете во время пиков при
нисходящей. (Из рис. 5.9 и 5.10 видно, почему недельные и дневные сигналы
лучше комбинировать).
Сигналы временного фильтра
Месячные графики стохастического осциллятора также подходят для дол-
госрочного анализа и получения подтверждений. С другой стороны, краткос-
рочные трейдеры часто используют 14-часовые и 14-минутные графики
стохастического осциллятора для внутридневной торговли. Какие бы перио-
ды вы не использовали (14 часов, 14 дней или 14 недель), всегда берите следу-
ющий по продолжительности период для определения направления рынка,
на котором собираетесь торговать. Так, если вы торгуете с опорой на 14-часо-
вой стохастический осциллятор, то определить тенденцию поможет \4-днев-
ный. А при 14-дневном стохастическом осцилляторе фильтром тенденции
послужит [4-неделъный. Понятно, что фильтром 14-недельному станет 14-
месячный стохастический осциллятор.
Разумно также использовать одну и ту же величину периода для всех ва-
ших графиков. Например, выбрав величину «14» для дневных графиков, ис-
пользуйте ее и для недельных, и для месячных графиков.
КОМБИНИРУЙТЕ RSI
И СТОХАСТИЧЕСКИЙ ОСЦИЛЛЯТОР
Индикаторы лучше всегда комбинировать. Каждый из них можно исполь-
зовать и отдельно, но в комбинации их ценность повышается. Во-первых, сто-
хастический осциллятор (как более волатильный) обычно достигает области
перекупленности и перепроданности намного быстрее RSI. Кроме того, стоха-
стическому осциллятору свойственно гораздо большее число расхождений,
чем RS1. В результате его сигналы поступают раньше, но зачастую они менее
надежны, чем сигналы индекса относительной силы. Я предпочитаю отслежи-
вать внизу графика оба осциллятора. Когда стохастический осциллятор сиг-
136
Перекупленность или перепроданность?
нализирует о перекупленности или перепроданности, я обычно жду, пока бо-
лее медленная кривая RSI подтвердит его показания, поднявшись выше 70 или
опустившись ниже 30. По моим наблюдениям, наиболее надежные сигналы
поступают, когда оба осциллятора одновременно находятся в зоне перекуп-
ленности или перепроданности. Тогда можно обратиться к показаниям стоха-
стического осциллятора и получить действительные и гораздо более надежные
сигналы к покупке или продаже (см. рис. 5.11).
Комбинируйте и другие индикаторы
Лучший способ повысить значимость любого индикатора — скомбиниро-
вать его с прочими индикаторами. Так, RSI можно объединить с полосами Бол-
линджера (см. рис. 5.12). Сигналы осцилляторов становятся весомее, если цена
также достигает одной из границ полосы Боллинджера. Еще один вариант —
скомбинировать осцилляторы со скользящими средними. Вам нужно усилить
сигналы к покупке или продаже на графиках осциллятора? Тогда воспользуй-
тесь 40-недельным скользящим средним (см. рис. 5.13). Варианты безгранич-
ны. Направьте мощь вашего компьютера на комбинирование индикаторов для
повышения результативности.
РЕЗЮМЕ
Графические программы предлагают много видов осцилляторов, помогаю-
щих определять экстремумы рынка и потенциальные точки разворота. Основ-
ными являются индикаторы темпа и скорости изменения. А наиболее
распространены и, вероятно, наиболее ценны два индикатора — индекс отно-
сительной силы и стохастический осциллятор. Индикаторы этого типа наи-
более эффективны в периоды рыночной нестабильности и на завершающем
этапе тенденции. Они во многом теряют свой эффект в разгар сильной тенден-
ции. Поэтому ими не следует злоупотреблять и переоценивать при анализе
сильных трендовых рынков. Для сильной тенденции более подходит, напри-
мер, скользящее среднее. Существуют индикаторы, сочетающие в себе свой-
ство следовать за тенденцией, присущее скользящему среднему, и способность
определять области перекупленности и перепроданности, характерное для
осцилляторов. В следующей главе обсуждается один из индикаторов этого
более высокого ранга.
Резюме
137
Рис. 5.11 Обратите внимание на то, как более сглаженные и менее частые сигна-
лы RSI помогают отфильтровать преждевременные стохастические сигналы.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
138
Перекупленность или перепроданность?
Рис. 5.12 Комбинирование сигналов RSI и экстремумов полосы Боллинджера.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
139
Рис. 5.13 Так комбинируют скользяшее среднее и показания осциллятора. Во вре-
мя бычьих рынков (пены выше 40-недельного среднего) основные сигналы к покупке
поступают при значениях стохастического индикатора ниже 20. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
ГЛАВА 6
КАК ВЗЯТЬ ЛУЧШЕЕ
ОТ ОБЕИХ ГРУПП
Самое главное для визуального инвестора — знать, какую группу индика-
торов выбрать в том или ином случае. Во время сильной тенденции скользя-
щие средние функционируют эффективнее большинства других индикаторов.
В неустойчивые периоды, когда цены идут то вниз, то вверх по сути хаотично,
осцилляторы действуют гораздо лучше скользящих средних. К счастью, су-
ществует индикатор, вобравший в себя лучшее от обеих групп: то есть он и
следует за тенденцией, и служит осциллятором. С помощью скользящих сред-
них он подает сигналы следования за тенденцией, одновременно помогая опре-
делить, когда рынок перекуплен или перепродан. Он также эффективен для
отслеживания расхождений, что является одной из самых сильных сторон
осцилляторов. Рассмотрим сначала правила обычного применения этого ин-
дикатора, а затем — и более эффективного. Речь идет об индикаторе схожде-
ния-расхождения скользящих средних (MACD).
ПОСТРОЕНИЕ MACD
Этот индикатор (его разработал Джералд Аппел) строится на основе трех
скользящих средних, хотя на график выводятся только два. Первая кривая
142
Как взять лучшее от обеих групп
(линия MACD) — это разность двух экспоненциально сглаженных скользя-
щих средних цены (обычно с периодами 12 и 26). При расчете кривой MACD
компьютер вычитает длинное среднее (26) из короткого (12). Для сглаживания
кривой MACD и получения еще одной (сигнальной) кривой также использует-
ся скользящее среднее (обычно с периодом 9). В результате на график выводят-
ся две кривые: быстрая MACD и медленная сигнальная линия (см. рис. 6.1).
Некоторые аналитики предпочитают использовать указанные параметры сколь-
зящих средних для сигналов к покупке, а другой набор параметров — для сигна-
лов к продаже, как первоначально рекомендовал Аппел. Но тогда возникает
проблема: надо строить два разных графика индикатора MACD с различными
наборами параметров. Возможно по этой причине или для простоты большин-
ство аналитиков довольствуется ранее упомянутыми значениями по умолчанию
(9, 12 и 26) во всех ситуациях. Таким образом, одни и те же параметры скользя-
щего среднего можно брать для получения сигналов как к покупке, так и к про-
даже на всех рынках, а также на дневных, недельных и месячных графиках.
MACD В КАЧЕСТВЕ ИНДИКАТОРА,
СЛЕДУЮЩЕГО ЗА ТЕНДЕНЦИЕЙ
Интерпретация линий MACD достаточно однозначна и схожа с методом
пересечения скользящих средних, описанным в главе 4. Другими словами,
сигналы к покупке подаются, когда быстрая линия MACD пересекает медлен-
ную сигнальную линию снизу вверх. Сигналы к продаже поступают, когда
быстрая линия пересекает медленную сверху вниз. Полученные подобным
образом ценные торговые сигналы позволяют все время держаться тенденции
(то есть играть на повышение при восходящих тенденциях, а при нисходящих
тенденциях — либо играть на понижение, либо оставаться вне рынка). Есте-
ственно, сигналы дневных графиков поступают чаще и они менее продолжи-
тельны, чем сигналы недельных графиков. Поэтому лучше всего делать
основной упор на сигналы пересечения линий MACD на недельных графиках,
а дневные графики использовать для выбора момента сделки или получения
краткосрочных торговых сигналов (см. рис. 6.2).
MACD В КАЧЕСТВЕ ОСЦИЛЛЯТОРА
Возможность использовать этот же индикатор для определения перекуп-
ленности или перепроданности придает ему особенно уникальное качество.
MACD в качестве осциллятора
143
Рис. 6.1 Краткосрочные сигналы поступают при пересечениях. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
144
Как взять лучшее от обеих групп
Рис. 6.2 В 1995 году недельная линия MACD оставалась бычьей с января по
август. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Расхождения MACD
145
Подобное возможно, так как линия MACD и сигнальная линия совершают
колебания выше и ниже нулевой линии, подобно осциллятору темпа, описан-
ному в главе 5. Самые надежные сигналы к покупке поступают, когда обе ли-
нии находятся ниже нулевой (перепроданность), а самые надежные сигналы к
продаже — когда обе линии располагаются выше нулевой (перекупленность).
Некоторые аналитики рассматривают пересечения нулевой линии снизу вверх
и сверху вниз как дополнительное средство получить сигналы к покупке или
продаже. Так, бычье пересечение линий MACD, происходящее ниже нулевой
линии, получает подтверждение, если обе эти линии затем поднимаются выше
нулевой линии.
Изучая систему MACD, вы поймете, что когда ее линии поднимаются слиш-
ком высоко над нулевой линией, поступает сигнал о потенциальной перекуп-
ленности. И наоборот: когда они опускаются значительно ниже нулевой линии,
подается сигнал о возможной перепроданности. К сожалению, линии MACD
не имеют фиксированных уровней перекупленности и перепроданности, как
индекс относительной силы (70 и 30) или стохастический осциллятор (80 и 20).
Аналитик сам должен определить, как линии MACD расположены в настоя-
щее время относительно своих прошлых крайних верхней и нижней границ.
Таким образом, система MACD может служить осциллятором, который ука-
жет, не ушел ли рынок слишком далеко вверх или вниз. Впрочем, у этого инди-
катора есть еще одно свойство, которым он напоминает осциллятор.
РАСХОЖДЕНИЯ MACD
В предыдущей главе было рассказано, как отслеживать расхождения на
графиках осцилляторов. То же самое можно проделать и с системой MACD.
Нетрудно заметить, что линии MACD, высоко поднявшись над нулевой лини-
ей, начинают расходиться с ценовым движением. Другими словами, цены про-
должают расти, а линии MACD образуют двойную вершину или серию
понижающихся пиков. Это является ранним предупреждением о том, что вос-
ходящая тенденция теряет темп. Обычно заслуживает внимания сигнал к про-
даже, поступивший, когда линии MACD слишком удаляются вверх от нулевой
линии и затем образуют отрицательное расхождение (см. рис. 6.3). Для ситу-
ации в основании рынка верно обратное. Двойное основание линий MACD,
слишком удалившихся от нулевой линии вниз, предупреждает: рынок, воз-
можно, приближается к впадине. Это потенциально бычье предупреждение
подтверждается бычьим пересечением двух линий в области перепроданнос-
ти. И здесь недельные сигналы также гораздо весомее дневных (см. рис. 6.4).
146
Как взять лучшее от обеих групп
Рис. 6.3 Медвежье расхождение MACD и графика акиий Motorola выше нулевой
линии. В таких случаях основным является второй сигнал (С). Сигнал к покупке
подаётся ниже нулевой линии в точке A. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Расхождения MACD
147
Рис. 6.4 Недельные сигналы MACD появляются реже, но они надёжнее. Сигнал к
покупке (май 1995 года) держался 5 месяцев. Недельные сигналы должны служить
фильтром для дневных. Сигнал к продаже на этом графике подтверждает медве-
жье расхождение, которое завершилось в сентябре на дневном графике (см. рис.
6.3). (MetaStock, Equis International, Inc.)
148
Как взять лучшее от обеих групп
КАК ОБЪЕДИНИТЬ ДНЕВНЫЕ
И НЕДЕЛЬНЫЕ СИГНАЛЫ
Сигналы недельных графиков о тенденции всегда весомее, чем сигналы днев-
ных графиков. По этой логике сигналы недельных графиков менее важны, чем
сигналы месячных графиков, а сигналы дневных графиков значимее, чем часо-
вые. Универсальный принцип рыночного анализа состоит в том, что долгосроч-
ный график всегда значимее краткосрочного. Но встает другой главный вопрос:
как объединить недельные и дневные сигналы. Предположим, компьютер выс-
вечивает на дневном графике бычье пересечение линий MACD ниже нулевой
линии. Значит, нужно с ходу вступать в рынок, покупать рассматриваемую
акцию? Не всегда.
Необходимо прежде посмотреть, каков недельный индикатор. Если он так-
же находится в состоянии перепроданности (или уже движется по-бычьи),
сигнал к покупке на дневном графике может указать выгодную точку входа в
рынок. Если недельный график чересчур поднялся над нулевой линией (или
движется по-медвежьи), то дневным сигналом к покупке, пожалуй, лучше пре-
небречь. Обычно лучше всего начинать с недельного графика и по нему опре-
делять важные зоны покупки-продажи; дневной же график послужит для
получения ранних предупреждений о тенденции и уточнения моментов входа
в рынок или выхода из него.
ГИСТОГРАММА, ИЛИ КАК УЛУЧШИТЬ
ДЕЙСТВИЕ MACD
Как бы ни был хорош индикатор MACD в вышеописанной форме, есть фор-
ма, в которой он действует еще лучше. Это гистограмма MACD. Гистограм-
ма MACD подает еще более ранние сигналы о потенциальных изменениях
тенденции и значительно увеличивает ценность этого индикатора. А так как
гистограмма подает и сигналы пересечения линий MACD (но несколько иным
образом), никакая информация при этом не теряется. Зато сигналы к действию
поступят гораздо оперативнее. Гистограмма просто отражает разность меж-
ду линией MACD и ее сигнальной линией. Она называется гистограммой из-
за вертикальных столбиков, используемых для демонстрации этой разности
(см. рис. 6.5).
Гистограмма MACD колеблется выше и ниже своей нулевой линии. Если
гистограмма расположена выше нулевой линии, это просто означает, что обе
линии MACD движутся в бычьем порядке (линия MACD выше сигнальной).
Гистограмма, или как улучшить действие MACD
149
Рис. 6.5 Сигналы пересечения линий MACD совпадают с пересечениями нулевой
линии на гистограмме MACD (см. кружки). Повороты гистограммы предшествуют
пересечениям линий (см. кривые). (MetaStock, Equis International, Inc.)
150
Как взять лучшее от обеих групп
До тех пор, пока гистограмма выше нулевой линии, сигналы MACD остаются
бычьими. Если же быстрая линия MACD пересечет медленную сигнальную
линию сверху вниз (сигнал к продаже), гистограмма также опустится ниже
своей нулевой линии. Пересечения гистограммой своей нулевой линии всегда
совпадают с бычьими или медвежьими пересечениями самих линий MACD. Как
было указано ранее, это просто другой вид одной и той же системы. В этом
варианте и проявляются преимущества гистограммы.
Если гистограмма выше нулевой линии (бычья), но начинает к ней прибли-
жаться, это означает, что разность (или спрэд) между двумя линиями MACD,
оставаясь положительной, начинает уменьшаться. Напомним, что гистограм-
ма отражает разность между кривыми MACD. Плюсовое или минусовое зна-
чение гистограммы (выше или ниже нулевой линии) показывает, каково
взаимное расположение линий MACD — бычье или медвежье. Направление
же гистограммы сообщает, приобретает или теряет темп эта бычья или медве-
жья разность.
Рассмотрим рынок с нисходящей тенденцией. Гистограмма будет ниже
нуля, то есть линия MACD располагается ниже своей сигнальной линии. Дру-
гими словами, акция падает. Некоторое время гистограмма тоже падает, а за-
тем вдруг начинает подниматься к нулевой линии. Значит, нисходящая
тенденция теряет темп, хотя система MACD все еще отрицательна (нет сигна-
ла к покупке). Многие трейдеры в подобной ситуации закрывают короткие
позиции. Действительный сигнал к покупке, предполагающий открытие длин-
ной позиции, поступит лишь тогда, когда гистограмма поднимется выше своей
нулевой линии. При восходящей тенденции верна обратная схема.
При восходящей тенденции положительная гистограмма отражает бычий
характер MACD. Некоторое время гистограмма, находясь выше нулевой ли-
нии, будет расти. Но, поднявшись до некоторой точки, она начнет падать к
своей нулевой линии. Трейдеры часто расценивают понижение гистограммы в
качестве раннего сигнала снимать прибыль с растущей акции. Но действитель-
ный сигнал к продаже поступит только тогда, когда гистограмма упадет ниже
нулевой линии.
Подобные сигналы могут поступать как от недельных, так и от дневных
графиков, хотя последние менее надежны. Предпочтительны недельные гра-
фики, однако и в данном случае лучше всего использовать их комбинационно.
Первые сигналы к покупке или продаже появляются на дневном графике, так
как он чувствительнее. Сверьтесь с недельным графиком. Если дневная гистог-
рамма MACD дает сигнал к покупке, а недельная приближается к нулевой ли-
нии (или уже выше нее), дневной сигнал к покупке, вероятно, верен. Неизменно
хорошим признаком считается, если показания дневных и недельных графи-
ков совпадают (см. рис. 6.6).
Гистограмма, или как улучшить действие MACD
151
Рис. 6.6 Обратите внимание на то, что гистограмма пошла на убыль за 10 недель
до пересечения, подавшего фактический сигнал к продаже. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
152
Как взять лучшее от обеих групп
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ MACD СОВМЕСТНО
СО СТОХАСТИЧЕСКИМ ОСЦИЛЛЯТОРОМ
Комбинирование индикаторов всегда дает преимущество. В предыдущей
главе обсуждалась ценность комбинирования RSI и стохастического осцил-
лятора. Сигналы, поданные стохастическими кривыми, во многих случаях по-
ступают излишне часто и не отличаются надежностью, если используются
отдельно. Сигналы пересечения линий MACD менее часты и более надежны
(хотя обычно поступают медленнее). Один из путей повысить эффективность
обоих индикаторов — их комбинирование. Почему бы, например, не исполь-
зовать свойства следования за тенденцией системы MACD в качестве фильтра
для стохастического осциллятора? Другими словами, следуйте сигналам к
покупке при пересечениях стохастических кривых только тогда, когда линии
MACD имеют бычье расположение (см. рис. 6.7).
И почему бы не использовать сигналы недельной гистограммы MACD в
качестве фильтра дневных стохастических сигналов? Следуя сигналам к по-
купке на дневном графике стохастического осциллятора, открывайте длин-
ную позицию только в том случае, если недельная гистограмма MACD
положительна или растет. В подобной бычьей ситуации игнорируйте краткос-
рочные сигналы к продаже более чувствительного стохастического осцилля-
тора. Каждый индикатор имеет свои сильные и слабые стороны. Компьютер
позволяет нанести на ценовой график столько графиков индикаторов, сколь-
ко потребуется. Пробуйте комбинировать их.
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ, КАКОЙ ИНДИКАТОР ВЗЯТЬ?
Есть еще один решающий вопрос, нами пока не затронутый. Как опреде-
лить, когда применять индикатор, следующий за тенденцией (такой, как сколь-
зящее среднее), а когда — осциллятор перекупленности/перепроданности
(типа стохастического)? Скользящие средние — ваш друг во время тенден-
ции. но они могут сильно подпортить ваши результаты во время торгового
коридора — такого, как в 1994 году, когда большинство фондовых индексов
двигалось горизонтально в течение года.
Осцилляторы срабатывают особенно хорошо в условиях хаотичного рын-
ка (как в 1994 году) и у важных поворотных точек, когда тенденция теряет
темп. Во время сильной восходящей тенденции на рынке акций, как в 1995
году, осцилляторы могут больше навредить, чем помочь. К счастью, существует
индикатор, с помощью которого можно справиться и с этой дилеммой.
Как определить, какой индикатор взять?
153
Рис. 6.7 С помощью сглаженных кривых MACD легче отфильтровать шумы на
более волатильном стохастическом осцилляторе. (MelaStock, Equis International, Inc.)
154
Как взять лучшее от обеих групп
ЛИНИЯ СРЕДНЕГО НАПРАВЛЕННОГО ДВИЖЕНИЯ (ADX)
Эта линия является частью более сложной торговой системы (ее также
разработал У. Уайлдер) под названием «направленное движение». Здесь она
будет представлена лишь в общих чертах, чтобы показать, как с ее помощью
разрешить ранее упомянутую проблему. Более подробно познакомиться с этой
системой можно, обратившись к инструкции для пользователя программы,
которая у вас имеется. Идея системы направленного движения заключается в
определении, какой сейчас рынок — трендовый или бестрендовый.
Во-первых, образуются две линии, отражающие давление покупателей и
давление продавцов. Они называются +DI (положительный индикатор направ-
ленности) и -DI (отрицательный индикатор направленности). Бычий сигнал
возникает, когда линия +DI располагается выше линии -DI. Из этих двух ли-
ний выводится третья — линия среднего направленного движения (ADX).
Восходящая линия ADX говорит о том, что рынок находится в трендовом
режиме. Падающая или горизонтальная линии ADX соответствует торговому
коридору. Линия ADX колеблется от значений ниже 20 до значений выше 40.
Линия ADX, опустившаяся ниже 20, указывает на низкую волатильность и
отсутствие любой тенденции (следует использовать осцилляторный анализ).
Линия ADX, внезапно поднявшаяся выше 20, часто сигнализирует о начале
важной тенденции (и предполагает применение систем, следующих за тенден-
цией). ADX, ушедшая слишком далеко от 40 и затем начавшая падать, обычно
сигнализирует о том, что тенденция исчерпала себя и, по-видимому, пора вер-
нуться от системы, следующей за тенденцией, к системе, рассчитанной на бо-
лее волатильную рыночную ситуацию.
Попробуйте использовать линию среднего направленного движения в ка-
честве общего фильтра, помогающего определить, какой тип индикатора наи-
более подходит для текущей рыночной ситуации. При восходящей линии ADX
хороши скользящие средние, а при падающей ADX — осцилляторы. Линию
ADX можно использовать как на дневных, так и на недельных графиках, но
недельные сигналы значимее (см. рис. 6.8).
РЕЗЮМЕ
Индикатор схождения-расхождения скользящих средних (MACD) объе-
диняет в себе лучшие черты системы пересечений скользящих средних со спо-
собностью осциллятора определять состояния перекупленности и
перепроданности. Применение гистограммы значительно повышает ценность
линий MACD, позволяя трейдеру предугадывать сигналы до их появления. Эти
Резюме
155
Рис. 6.8 (В) растушая кривая ADX иллюстрирует трендовый рынок, подходящий
для использования скользящих средних; (А) падающая кривая ADX говорит о бес-
трендовом рынке и эф-фективности осиилляторного анализа. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
156
Как взять лучшее от обеих групп
сигналы можно получать как на дневных, так и на недельных графиках, но
последние считаются весомее. Как и в случае других компьютеризованных
индикаторов, предполагается начинать со значений по умолчанию в 12, 26 и 9.
По мере приобретения опыта можно поэкспериментировать и с другими чис-
лами. Линия среднего направленного движения (ADX) помогает определить,
какой набор индикаторов применять в данное время: следующих за тенденци-
ей (скользящие средние) или сигнализирующих о ее развороте (осциллято-
ры). Обычно лучше комбинировать различные индикаторы для повышения их
эффективности. Комбинируйте, например, линии MACD и RSI, а также стоха-
стический осциллятор. Экспериментируйте. Нет совершенных индикаторов.
Комбинируя лучшие из них и используя согласующиеся сигналы, вы сможете
значительно повысить свои шансы на успех.
РАЗДЕЛ 3
Взаимодействие
ГЛАВА 7
МЕЖРЫНОЧНЫЕ СВЯЗИ
ВВЕДЕНИЕ
Визуальный (графический) анализ традиционно придавал особое значе-
ние исследованию отдельно взятого рынка. Анализируя движение цен на
обыкновенные акции конкретных компаний или на рынке акций в целом, трей-
дер практически не учитывал влияния других рынков. Считалось вполне дос-
таточным провести анализ ценовых графиков конкретного рынка и поведение
его технических индикаторов. В настоящее время ситуация изменилась. За
последнее десятилетие в графическом анализе произошли важные эволюци-
онные изменения — утвердился более универсальный межрыночный подход,
учитывающий взаимодействие рынков. Автору хочется надеяться, что важ-
ной вехой на этом пути стала его книга «Intermarket Technical Analysis» (John
Wiley & Sons, 1991)*. В данной главе дается краткий обзор основных положе-
ний межрыночного анализа, показывающий всю важность взаимодействия и
взаимовлияния рынков.
Джон Дж. Мэрфи, «Межрыночный техническим анализ» — М.: Диаграмма, 1999.
160
Межрыночные связи
Знакомство с принципами межрыночного взаимодействия необходимо для
понимания взаимосвязи банковских процентных ставок и цен на облигации, с
одной стороны, и рынка акций — с другой. Далее будет показано, почему груп-
пы акций, реагирующих на изменение процентных ставок, обычно опережают
движение рынка акций в целом, и по каким признакам можно определить теку-
щую стадию экономического цикла. Затем мы продемонстрируем, что рынок
акций состоит из нескольких десятков групп, ведущих себя по-разному в ме-
няющихся экономических условиях. Вследствие этого вопрос о том, вклады-
вать деньги в акции или нет, становится неактуален — инвестору важнее
определить, в каком именно секторе рынка акций сконцентрировать деньги,
что ведет к возрастанию роли секторного анализа и вполне закономерному
использованию последнего все более сегментированными паевыми фондами.
Столь же закономерным является использование межрыночного анализа при
инвестировании в различные секторы рынка и размещении инвестиционных
паев. Этот анализ не ограничивается внутренними рынками США. Принципы
межрыночного анализа в равной степени применимы к инвестированию в ми-
ровые рынки через паевые инвестиционные фонды.
КАК ВЗАИМОДЕЙСТВУЮТ ТРИ КЛАССА АКТИВОВ
В данном введении в межрыночный анализ основное внимание уделяется
взаимодействию между тремя основными классами активов — товарами, об-
лигациями и акциями. Большинство инвесторов интуитивно понимает, на-
сколько важна связь рынков облигаций и акций, однако это отнюдь не
означает, что товарные рынки как самостоятельный класс активов должны
исключаться из рассмотрения, а их влияние на крупные секторы рынка акций
не должно учитываться. Далее мы покажем, почему товарные рынки играют
столь важную роль в межрыночных взаимодействиях и почему их нельзя ис-
ключать из рассмотрения. Отметим также роль доллара и международного
валютного рынка, хотя их воздействие на межрыночные связи более опосре-
дованно. Валютные операции не являются предметом исследования данной
книги, однако их влияние на другие рынки будет рассматриваться по мере не-
обходимости.
ЗНАЧИМОСТЬ ТОВАРНЫХ ЦЕН
Товарные цены — это, пожалуй, самое важное, но при этом наименее изу-
ченное звено в цепи межрыночных отношений, ставшее предметом должного
Значимость товарных иен
161
внимания со стороны экономистов и рыночных аналитиков только в после-
дние годы. Движение товарных рынков рекомендуется отслеживать, даже если
вы не собираетесь совершать на них операции, поскольку тенденции товар-
ных цен красноречиво говорят о силе или слабости экономики, направлении
инфляции и об изменении процентных ставок. Конкретные товарные рын-
ки, например рынки золота, сырой нефти и меди, оказывают непосредственное
влияние на соответствующие секторы рынка акций, и потому перед покупкой
тех или иных бумаг рекомендуется выяснить, что происходит на связанных с
ними товарных рынках. Однако вопрос о взаимодействии секторов рынка ак-
ций с отдельными товарными рынками мы обсудим после анализа более общей
проблемы — связи между уровнем товарных цен и ценами облигаций.
Связь между иенами на товары и облигации
Цены на товары и облигации движутся в противоположных направлени-
ях. И это вполне понятно с экономической точки зрения. Цены на облигации
чрезвычайно чувствительны к росту или снижению инфляции. В условиях
высокой инфляции рост цен на товары — показатель силы экономики — при-
водит к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации. А при
более низком уровне инфляции, обычно сопутствующем периодам замедле-
ния темпов экономического роста (а часто и экономического спада), падение
товарных цен порождает снижение процентных ставок и повышение цен на
облигации. На товарных рынках представлены цены на сырье, поэтому важ-
ные изменения тенденции в этом секторе, как правило, опережают изменения
более обобщенных показателей инфляции — индекса потребительских цен
и индекса цен производителя. Именно поэтому трейдеры рынка облигаций
внимательно следят за движением товарных цен.
Индекс фьючерсных иен Бюро по исследованию
товарных рынков (CRB)
Индекс CRB является общепризнанным показателем направления движе-
ния товарных цен. Хотя в результате изменений, внесенных в конце 1995 года,
число товарных рынков в нем было снижено с 21 до 17, индекс все еще пред-
ставляет основную часть товарных секторов, в том числе драгоценные метал-
лы, энергоносители, зерновые, домашний скот, промышленные и тропические
товары. Из сравнения любых долгосрочных графиков индекса CRB и цен на
облигации следует, что обычно они движутся в противоположных направле-
162
Межрыночные связи
ниях. Такая обратная зависимость наблюдалась в течение 1993 года, при этом
один класс активов сыграл роль предупредительного сигнала о возможном
ухудшении ситуации в другом (см. рис. 7.1).
На рубеже 1993 года цены на товары падали, а на облигации росли. Однако
в начале 1993 года индекс CRB развернулся вверх и продолжал свое восхож-
дение в течение всего года. Одновременное повышение цен на товары и на об-
лигации длилось несколько месяцев, вплоть до IV квартала 1993 года, когда
произошло самое обвальное за последние полвека падение рынка облигаций.
Поскольку эти цены обычно движутся в противоположных направлениях,
повышение индекса CRB стало своего рода предупредительным сигналом о
недолговечности восходящей тенденции на рынке облигаций. Таким образом,
взаимодействие цен на товары и облигации в 1993 году показало, как измене-
ния в одном классе активов могут вызвать изменения в другом. Что же следова-
ло предпринять при такой большой временной задержке между разворотом
вверх индекса CRB и пиком на рынке облигаций?
СЛЕДИТЕ ЗА ЦЕНАМИ НА ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТОВАРЫ
Хотя обратная зависимость между индексом CRB и ценами на облигации,
как правило, остается в силе в течение длительного времени, развороты индек-
са CRB часто опережают развороты рынка облигаций. Поэтому следует све-
ряться и с другими показателями ценовых тенденций как на товарных рынках
в целом, так и в отдельных секторах — например, с промышленными металла-
ми. Медь и алюминий особенно чувствительны к изменениям экономической
ситуации, поскольку используются в автомобильной промышленности и жи-
лищном строительстве. Вследствие этого у них более сильная корреляция с
ценами на облигации, чем у других товаров, больше зависящих от погодных
условий — например, продуктов питания и зерновых (см. рис. 7.2).
На рис. 7.2 показана сильная обратная зависимость между ценами на медь
и казначейские облигации в период с 1992 по 1994 годы. Обратите внимание,
что разворот вверх цен на медь в IV квартале 1993 года в точности совпал с
пиком на рынке облигаций, а прорыв нисходящей линии тренда на рынке меди
был подтвержден прорывом восходящей линии тренда на рынке облигаций.
Это указывает на возможность сочетания традиционного графического ана-
лиза с межрыночным. На рис. 7.3 оба графика наложены друг на друга, что
весьма полезно для проведения межрыночного анализа. Основание на рынке
меди не просто совпало по времени с формированием вершины облигациями
— в течение почти всего 1993 года падение цен на облигации сопровождалось
быстрым ростом цен на медь. Этот рост красноречиво свидетельствовал об
Следите за ценами на промышленные товары
163
Рис. 7.1 Индекс Бюро по исследованию товарных рынков (CRВ) включает 1 7
товаров. Повышение товарных иен, начавшееся в феврале 1993 года (точка А) в
конечном итоге привело к развороту рынка облигаиий (точка В). Пены товаров и
облигаиий обычно движутся в противоположных направлениях. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
164
Межрыночные связи
Рис. 7.2 Вершина на рынке облигаций конца 1993 года совпала с важным основа-
нием на рынке меди. Падение иен на медь — признак экономической стагнации, а
это способствует росту рынка облигаций. Впечатляющий рост иен на медь, начав-
шийся в конце 1993 года, привел к падению иен на облигации. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Следите за иенами на промышленные товары
165
Рис. 7.3 Рынки облигаций и меди обычно движутся в противоположных направле-
ниях. Максимум иен облигаиий совпал с важным минимумом иен на медь. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
166
Межрыночные связи
усилении экономики, что и вызвало понижение цен облигаций и повышение
процентных ставок. В конце данной главы мы вернемся к рассмотрению бычь-
его воздействия со стороны растущего рынка меди на акции компаний по до-
быче и переработке цветных металлов.
РЫНКИ ЗОЛОТА И НЕФТИ
ИГРАЮТ НЕ МЕНЕЕ ВАЖНУЮ РОЛЬ
Помимо промышленных металлов следует пристально наблюдать за поло-
жением дел еще на двух рынках — золота и нефти. Золото принято считать
опережающим индикатором инфляции, поэтому оно несет важную психоло-
гическую нагрузку. Так, инвестор может не обратить внимания на повышение
цен на сою, но скачок цен на золото сразу же попадает на первые полосы газет
и в выпуски новостей. За движениями на рынке золота внимательно следит и
Федеральная резервная система — они позволяют судить, насколько правиль-
но проводится денежно-кредитная политика. Изменение цен на золото также
оказывает существенное влияние на тенденции акций золотодобывающих пред-
приятий, о чем пойдет речь в следующей главе.
Цены на энергоносители — не только психологический фактор инфляции.
При повышении цен на нефть волны инфляции прокатываются по всему миру.
Цены на акции нефтяных компаний также в значительной степени зависят от
тенденции на рынке нефти. Резкое повышение цены на любой из этих ключе-
вых товаров немедленно посылает сигнал тревоги трейдерам рынка облига-
ций. Повышение обоих товарных рынков — кошмарный сон для быков,
торгующих облигациями. Если же цены на золото и нефть падают, быки на
рынке облигаций могут спать спокойно.
ИНДЕКС JOURNAL OF COMMERCE (JOC)
В последние годы завоевал популярность еще один товарный индекс —
индекс спотовых цен на промышленные материалы Journal of Commerce (ин-
декс JOC). Он был разработан Центром по исследованию международных эко-
номических циклов (CIBCR) при Колумбийском университете на основе 17
промышленных товаров, реагирующих на изменения цикла деловой активнос-
ти. Индекс JOC хорошо зарекомендовал себя как опережающий индикатор
изменений темпа инфляции. В него не включены продукты питания и сельско-
Индекс Journal of Commerce (JOC)
167
хозяйственные товары, и в этом его принципиальное отличие от индекса CRB.
Поэтому индекс JOC, как полагают, в большей степени связан с процентными
ставками (см. рис. 7.4).
Самый большой весовой множитель в индексе JOC приходится на промыш-
ленные металлы — сталь, медь, алюминий, цинк, свинец, олово. Большинство
из них продается на Лондонской бирже металлов. Кроме того, этот индекс
основан не на фьючерсных, а на спотовых, или наличных ценах, и потому
рассчитывается в конце каждого торгового дня. В этом его принципиальное
отличие от индекса фьючерсных цен CRB, включающего наиболее ликвидные
товары и рассчитывающегося непрерывно в течение торговой сессии. Для ин-
Рис. 7.4 Разворот вверх индекса пен на промышленные материалы JOC в точно-
сти совпал с аналогичным разворотом доходности облигаиий в коние 1993 года.
(Knight-Ridder Tradecenter, a trademark of Knight-Ridder's Financial Information)
12/38/94 KHICHHIJJH TRHDECCHTE8
168
Межрыночные связи
декса CRB разработаны фьючерсные контракты, используемые как в обычной
торговле, так и при хеджировании. (Графики индексов JOC и CRB еженедель-
но публикуются журналом BARRON’S в разделе «Товарные рынки».)
ТОВАРНЫЙ ИНДЕКС GOLDMAN SACHS
Индекс Goldman Sachs — новинка среди товарных индексов — включает в
себя в основном те же товарные рынки, что и индекс CRB, но значимость каж-
дого товара, входящего в индекс, зависит от его роли в мировой торговле, а
потому почти половину индекса составляют цены на энергоносители. По этой
причине его рациональней использовать для наблюдения за тем. как цены на
энергоносители влияют на общую ценовую тенденцию товарных рынков, а не
для определения этой тенденции (см. рис. 7.5). Для индекса Goldman Sachs
также разработаны фьючерсные контракты.
Рассмотренные товарные индексы имеют недостатки, поэтому целесооб-
разней держать в поле зрения все три. Самым убедительным подтверждением
тенденции товарных цен является движение всех трех индексов в одном на-
правлении.
ВАИЯНИЕ РЫНКА ОБАИГАИИЙ НА РЫНОК АКЦИЙ
Мы уже показали, что товарные цены влияют на рынок облигаций. После-
дние в свою очередь воздействуют на ценовые тенденции акций. Так, повыше-
ние цен на облигации (уменьшение их доходности) положительно воздействует
на стоимость акций, а падение цен (увеличение доходности) — отрицательно.
Однако следует признать, что развороты рынка облигаций часто опережают
аналогичные развороты на рынке акций на несколько месяцев. Благодаря это-
му важные изменения на рынке облигаций могут служить ранним предупреж-
дением о предстоящих изменениях на рынке акций.
Мы уже показали, как разворот вверх товарных рынков в сентябре 1993
года предупредил о падении рынка облигаций. Из рис. 7.6 видно, что вслед
за вершиной на рынке облигаций примерно через 5 месяцев, в феврале 1994
года, сформировался пик на рынке акций. И хотя через год рынок акций
вновь пошел вверх, обвал цен на облигации вызвал десятипроцентное сни-
жение большинства фондовых индексов, а в некоторых секторах снижение
превысило 20%. В связи с этим 1994 стали называть годом «скрытого» мед-
вежьего рынка.
Влияние рынка облигаций на рынок акций
169
Рис. 7.5 Бычий прорыв уровня сопротивления товарным индексом Goldman Sachs,
в котором преобладают пены на энергоносители, в конце 1995 года стал сигналом
усиления инфляции, вызванной повышением иен на нефть. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
170
Межрыночные связи
Рис. 7.6 Ыены облигаций обычно опережают цены на акции. Вершина на рынке
облигаций в конце 1993 года (точка А) предупредила о возможном падении рынка
акций, которое и началось спустя шесть месяцев (точка В). (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Пены казначейских облигации
Промышленный
индекс Аоу-Ажонса
•124.5
-124.0
-123.5
7123.0
-122.5
-122.0
-121.5
1121.0
120.5
120.0
119.5
119.0
118.5
118.0
117.5
117.0
-118.5
г11в.О
-115.5
-115.0
-114.5
-114.0
113.5
-113.0
-112.5
-112.0
-111.0
110.5
7110.0
-109.5
г 109.0
>108.5
-108.0
-107.5
-107.0
-108.5
“106.0
-105.5
-105.0
1-104.5
-104.0
-103.5
•103.0
-102.5
-102.0
е-101.5
-101.0
-100.5
-100.0
- 99.5
- 99.0
- 98.5
- 98.0
- 97.5
- 97.0
- 98.5
- 96.0
- 95.5
- 95.0
> 94.5
94.0
'КПоасБз'Н" WarКог1м' (junbul' Itagls |6cijNo^DacjM* If " War ' tlunDul lAuafeecJoctKj' 'Wa
Разворот рынков в 1995 году с точки зрения межрыночного анализа
171
ПОТЕРИ НА КОММУНАЛЬНЫХ АКЦИЯХ —
ДОХОД НА МЕТАЛЛАХ
Рост товарных рынков и падение цен на облигации порождают отрицатель-
ное макроэкономическое воздействие на рынок акций в целом. Кроме этого
важно учитывать динамическую смену доходности, или ротацию, в определен-
ных секторах рынка акций. Это подводит нас к чрезвычайно важному элемен-
ту межрыночного анализа — взаимодействие трех классов активов позволяет
объяснить ротацию секторов на рынке акций. Понимание механизма данного
взаимодействия поможет найти секторы, заслуживающие наиболее присталь-
ного внимания в определенный период времени, и выбрать тот, что превосхо-
дит по своим показателям рынок в целом. На рисунках 7.7 и 7.8 показано, как
события конца 1993 и большей части 1994 годов совершенно по-разному ска-
зались на двух секторах рынка акций.
Считается, что динамика акций коммунальных предприятий определяется
процентными ставками и потому в точности повторяет движение цен облига-
ций. Обратите внимание на ситуацию на рис. 7.7. В конце 1993 года коммуналь-
ные акции повернули вниз одновременно с облигациями, а затем в течение 1994
года понесли огромные потери — их стоимость упала на 30%. При падении
цен на облигации коммунальный сектор — наряду с некоторыми другими —
испытывает наибольшие потрясения. Куда же вкладывать деньги, когда цены
на облигации снижаются, а на товары растут? Ответ на этот вопрос должен
дать рисунок 7.8. Повышение цен на основные металлы благоприятно сказа-
лось на акциях соответствующих компаний. В 1994 году, весьма неблагопри-
ятном для рынка акций в целом, акции компаний, добывающих медь и алюминий,
были в числе самых сильных секторов. В главах 8 и 9 с использованием прин-
ципов межрыночного анализа будет подробно показано, как это сказалось на
ротации секторов.
РАЗВОРОТ РЫНКОВ В 1995 ГОДУ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ
МЕЖРЫНОЧНОГО АНАЛИЗА
Ротация трех классов активов обычно происходит в следующей последо-
вательности — сначала разворачиваются товарные рынки, затем облигации и,
наконец, акции. В течение 1993 года наблюдалось общее повышение товарных
рынков, за которым последовало падение рынка облигаций (при этом разво-
рот цен на медь и на облигации произошел практически одновременно). Акции
начали понижаться через несколько месяцев. Межрыночная ротация в конце
172
Межрыночные связи
Рис. 7.7 Пены на облигации и акции коммунальных предприятий обычно движутся
в одном направлении. Пики на обоих рынках в конце 1993 гола и впадины в конце
1994 гола сформировались одновременно. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Разворот рынков в 1995 году с точки зрения межрыночного анализа
173
Рис. 7.8 Подъем рынка меди оказал медвежье воздействие на облигации и акиии
коммунальных предприятий, но при этом способствовал бычьему движению акиий
соответствующих металлургических компаний. (MetaStock, Equis International, Inc.)
174
Межрыночные связи
1994 и начале 1995 года шла в той же последовательности, но в обратном на-
правлении (см. рис. 7.9 и 7.10). Цены на медь сформировали пик в начале 1995
года (см. рис. 7.9) почти одновременно с образованием важного минимума на
рынке облигаций. (Сам индекс CRB достиг максимума за шесть месяцев до
этого — летом 1994 года). Не удивительно, что практически одновременно с
облигациями начали повышаться и акции коммунальных предприятий, а ак-
ции металлов сформировали пик.
Указанная межрыночная расстановка создала предпосылку для бычьего
наступления на рынке акций в течение всего 1995 года. Из рисунка 7.10 видно,
что основание на рынке облигаций конца 1994 года было основным фактором,
спровоцировавшим впечатляющий подъем на обоих рынках в течение всего
последующего года. Однако общая последовательность ротации осталась не-
изменной. Первыми в середине 1994 года образовали пик товарные цены, пред-
ставленные индексом CRB. Спустя полгода цены на медь достигли своего
максимума, а на облигации — минимума. Акции повернули вверх через пару
недель после облигаций.
Время запаздывания (или опережения) может меняться, поэтому не стоит
ожидать от рынков строгого следования описанной выше схеме межрыночной
ротации. Тем не менее можно утверждать, что понимание механизма взаимо-
действия трех классов активов — товаров, облигаций и акций — действитель-
но способно предвосхитить направление рыночной тенденции и пролить свет
на природу ротации секторов.
Существует еще один простой индикатор, особенно полезный при оцен-
ке состояния рынка акций в целом. Он помогает определить, каким именно
акциям следует отдать предпочтение при формировании инвестиционного
портфеля — реагирующим на инфляцию или на изменение процентных
ставок.
КОЭФФИЦИЕНТ ИНДЕКС CRB/КАЗНАЧЕЙСКИЕ
ОБЛИГАЦИИ
Этот простой коэффициент строится как отношение стоимости индекса
CRB (отражающего товарные цены) к цене казначейских облигаций. Коэффи-
циент является мерой относительной силы сравниваемых рынков. Более
подробно это понятие мы рассмотрим в главе 9. При повышении коэффициен-
та товарные цены сильнее цен на облигации. В этом случае следует акцентиро-
вать внимание на рынках товаров и связанных с ними акций. При росте товарных
цен выигрывают, в частности, сырьевые секторы — акции компаний, связан-
Коэффициент индекс CRB/Казначейские облигации
175
Рис. 7.9 В начале 1995 года пик иен на медь совпал с важным основанием на
рынке облигаиий. (MetaStock, Equis International, Inc.)
176
Межрыночные связи
Рис. 7.10 Слабость рынка облигаиий в 1994 году вызвала десятипроцентную кор-
рекцию курсов акций и способствовала консолидации рынка акций в течение года.
Бычий разворот рынка облигаиий в конце 1994 года способствовал продолжению
подъема на рынке акций. (MetaStock, Equis International, Inc.)
г 124.5
-124.0
-123.5
r123.0
-122.5
ug IswIOci'lNov loec'IsM^lFeblMar'Kp'r iMavDun’bul' *lsep joc?Ihlov Ib'ac is5 * IpeblMar' 14рг |May Mun L
Межрыночный анализ и мировые рынки
177
них с медью и алюминием, золотом и энергоносителями — те, что в периоды
роста инфляции и усиления экономики опережают по своим показателям ры-
нок в целом.
На рисунке 7.11 показан разворот вверх коэффициента индекс CRB/каз-
начейские облигации в конце 1993 года и его последующий рост вплоть до IV
квартала 1994 года. Напомним, что в этот период особенно сильными были
акции меди, в то время как акции коммунальных предприятий подешевели на
30%. Обычно повышение коэффициента индекс CRB/казначейские облига-
ции отрицательно сказывается на рынке акций в целом — это свидетельствует
о росте инфляции и процентных ставок. Напомним также, что 1994 год был
трудным для фондового рынка в целом — особенно для облигаций и акций,
реагирующих на процентные ставки. Пик коэффициента индекс CRB/казна-
чейские облигации в ноябре 1994 года стал сигналом к пересмотру инвестици-
онного портфеля — переходу от товарных акций к финансовым. Этот сигнал
оставался в силе практически в течение всего 1995 года. Падение коэффициен-
та также способствовало усилению в 1995 году и рынка акций в целом.
МЕЖРЫНОЧНЫЙ АНАЛИЗ И МИРОВЫЕ РЫНКИ
Проблема инвестиции активов рассматривается сегодня в международном
масштабе. Инвесторы должны решить, как распределить средства между раз-
личными классами активов не только на внутренних, но и на мировых рынках.
Принцип диверсификации портфеля основывается на простой истине — не
следует складывать все яйца в одну корзину. Рассредоточивая денежные сред-
ства по различным классам активов, можно сформировать оптимальный порт-
фель, который позволял бы достичь компромисса между стремлением получать
максимальные прибыли и необходимостью снижать риски. Это возможно, в
частности, при размещении определенной доли активов за рубежом. Если аме-
риканец собирается купить японский автомобиль, полагая, что тот лучше аме-
риканского по качеству, почему бы ему не купить и акции японских
автомобильных компаний?
Для американцев инвестирование в международные рынки существенно
упростилось с появлением паевых инвестиционных фондов. Паевые фонды
открытого и закрытого типов позволяют размещать инвестиции как в от-
дельных странах, так и целых регионах, например, в Тихоокеанском регионе
или Латинской Америке. Сделки по американским депозитарным распис-
кам (ADR), в основе которых лежат отдельные зарубежные акции, соверша-
ются непосредственно на Нью-йоркской фондовой бирже. Об инвестировании
178
Межрыночные связи
Рис. 7.11 Повышение коэффициента относительной силы — предвестник усиления
инфляционного давления, что отрицательно сказывается на акциях (1994). Пик коэф-
фициента в начале 1995 года был неблагоприятен для товарных рынков, но положи-
тельно сказался на акциях и облигациях. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Межрыночный анализ и мировые рынки
179
Рис. 7.12 Между мировыми рынками существует взаимосвязь. Сильная корреля-
ция имеет место между американским и британским рынками. Оба достигли
максимума в начале 1994 года (точка А), а затем вместе повернули вверх в начале
1995 года (точка В). (MetaStock, Equis International, Inc.)
180
Межрыночные связи
в мировые рынки речь пойдет в главе 12. Цель данной главы — обратить внима-
ние читателя на важную роль международных рынков в межрыночном анализе.
Межрыночные связи существуют между основными международными
рынками акций и облигаций. Как правило, эти рынки повышаются и понижа-
ются одновременно. Однако корреляция между рынками может быть разной.
На рис. 7.12 показаны два рынка акций — британский и американский. Обыч-
но между ними имеет место сильная корреляция, и потому наблюдение за раз-
витием событий в Великобритании всегда актуально для американских
инвесторов. Американские рынки также влияют на международные рынки и в
свою очередь испытывают обратное воздействие. Вот почему для прогнозиро-
вания этих рынков важен анализ глобальных тенденций, роль которого еще
более усиливается при инвестировании за рубеж. К счастью, традиционный
технический анализ, описанный в предыдущих главах, равно как и межрыноч-
ный, можно применять и в международном масштабе.
РЕЗЮМЕ
Межрыночный анализ добавляет еще одну грань к традиционному графи-
ческому анализу. Изучая взаимодействие различных классов активов — това-
ров, облигаций и акций — инвесторы могут лучше понять, какие экономические
факторы активизируют тот или иной сектор, и определить, куда именно напра-
вить денежные средства. Товарные цены влияют на динамику рынка облига-
ций, а тот, в свою очередь, на стоимость акций, поэтому необходимо
отслеживать тенденции всех трех рынков. Анализируя относительную силу
товарных рынков и рынка облигаций с помощью коэффициента индекс CRB/
казначейские облигации, инвестор может определить, благоприятно ли скла-
дывается ситуация для рынка акций в целом. Повышение коэффициента ока-
зывает отрицательное влияние на акции, а понижение — положительное.
Кроме того, динамика этого коэффициента помогает определить, куда именно
вкладывать средства — в бумаги, реагирующие на инфляцию, или в акции, свя-
занные с процентными ставками. Международные рынки также играют важ-
ную роль в системе межрыночного анализа. Внимательное отслеживание
мировых валютных рынков, рынков облигаций и акций представляется весьма
целесообразным, поскольку все они связаны между собой. (Более подробное
рассмотрение межрыночного анализа читатель найдет в книге «Межрыноч-
ный технический анализ» — М.: Диаграмма, 1999)
ГЛАВА 8
СЕКТОРЫ РЫНКА АКЦИЙ
ВВЕДЕНИЕ
В предыдущей главе основное внимание уделялось макроэкономическому
воздействию динамики товарных цен на процентные ставки и облигации, а так-
же влиянию последних на рынок акций. Из сказанного следует, что для оценки
бычьего или медвежьего потенциала рынка акций целесообразно отслеживать
направление движения цен на товары и облигации. В качестве одного из инстру-
ментов анализа относительной силы этих двух важных секторов был предло-
жен коэффициент индекс CRB/казначейские облигации. Повышение
коэффициента (что имело место в 1994 г.) означает, что цены на товары растут
быстрее цен на облигации, а это обычно негативно сказывается на рынке акций
в целом. Падение коэффициента индекс CRB/казначейские облигации (как,
например, в течение 1995 г.) свидетельствует об усилении рынка облигаций от-
носительно товарных рынков, что обычно вызывает рост стоимости акций.
В этой главе основное внимание будет уделено использованию фьючерс-
ных рынков для секторного анализа рынка акций. Например, если товарные
рынки опережают по своим показателям рынок облигаций (коэффициент ин-
декс CRB/казначейские облигации растет), сильнейшим сектором являются
акции сырьевых компаний, реагирующие на инфляцию. В противном случае
182
Секторы рынка акций
(коэффициент индекс CRB/казначейские облигации падает) инвестировать
следует в акции, реагирующие на динамику процентных ставок.. При форми-
ровании инвестиционного портфеля этот весьма простой способ сравнения
силы двух рынков — товарного и облигаций — помогает определить наиболее
доходный сектор рынка акций. К акциям сырьевых компаний относятся, в час-
тности, бумаги предприятий по добыче меди, алюминия, золота, энергоноси-
телей, а к акциям, реагирующим на изменение процентных ставок, — бумаги
коммунальных предприятий, банков и финансовых компаний.
ЛИНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ
ФОНДОВОЙ БИРЖИ (NYSE)
Прежде, чем приступить к рассмотрению указанных выше секторов, вер-
немся на время к индикатору «линия роста/падения» (линия AD) и проде-
монстрируем влияние некоторых секторов на его динамику. Этот индикатор
ширины рынка помогает определить тенденции курсов акций. Для его расчета
ежедневно производится сравнение числа выросших и упавших в цене бумаг.
Если число подорожавших бумаг больше числа подешевевших, то абсолют-
ное значение их разности прибавляется к предыдущему накопленному значе-
нию индикатора. Если число падающих акций превосходит число растущих,
абсолютное значение их разности вычитается из предыдущего накопленного
значения индикатора. Таким образом, линия роста/падения является непре-
рывным кумулятивным значением разности между количеством повышающих-
ся и понижающихся в цене бумаг.
Повышение индикатора означает подорожание большей части акций, что
свидетельствует о бычьем потенциале рынка. Понижение индикатора говорит
о падении курсов большинства акций, то есть о неблагоприятном развитии
рынка. Индикатор можно рассчитывать ежедневно или раз в неделю. Недель-
ные графики обычно используются аналитиками для долгосрочного анализа,
а дневные — для краткосрочного. (Примечание: в приложении А содержится
более подробная информация об индикаторе роста/падения, а также приво-
дятся и другие показатели ширины рынка — новые максимумы/новые ми-
нимумы, осциллятор Макклеллана и индекс суммирования Макклеллана.)
Расхождение линии роста/падения
Линию роста/падения обычно сравнивают с важными фондовыми индек-
сами, например, с промышленным индексом Доу-Джонса. Хотя последний яв-
Линия роста/падения Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE)
183
ляется наиболее распространенным барометром рынка акций, он включает
всего 30 акций, то есть 1% из 3000 бумаг, обращающихся на Нью-йоркской
фондовой бирже (NYSE). Даже имеющий более широкую базу индекс Standard
and Poor’s (S&P) 500 включает менее 20% от общего числа акций на NYSE. По
этой причине в качестве наиболее объективного показателя рыночного дви-
жения аналитики используют линию роста/падения NYSE. Если тенденции
линии AD и основных фондовых индексов совпадают, говорят, что ширина
рынка синхронна с рынком. Иными словами, линия AD подтверждает, что
большинство акций движется синхронно с рыночными индексами, имеющими
узкую базу.
И только в случае расхождения линии AD с индексами Доу или S&P 500
аналитики начинают бить тревогу. В условиях повышения рынка горизонталь-
ная или падающая линия AD (на фоне продолжающегося роста основных ин-
дексов) считается ранним сигналом возможной вершины. Проблема в том, что
подобные расхождения могут длиться до шести месяцев, прежде чем прекра-
тится повышение рынка. Вследствие этого линию AD считают опережающим
индикатором рынка акций.
Зависимость между облигациями и линией AD
У читателя, вероятно, возникает вопрос, какое отношение линия роста/
падения имеет к межрыночному анализу. Ответ прост — самое непосредствен-
ное. Линия роста/падения, в частности, связана с рынком облигаций, посколь-
ку 38% акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже, зависят от
процентных ставок и сильно коррелируют с ценами на облигации. Тем са-
мым ценовые тенденции облигаций определяют ценовую динамику трети всех
акций NYSE. Тот факт, что рынок облигаций обычно опережает рынок акций,
во многом объясняет, почему линия AD является опережающим индикатором
всего рынка акций.
На рис. 8.1 сравниваются промышленный индекс Доу и линия роста/паде-
ния NYSE за период с конца 1993 по конец 1994 года. Восходящая тенденция
линии AD исчерпала себя в четвертом квартале 1993 года, в то время как ин-
декс Доу формировал новые максимумы. Это породило медвежье расхожде-
ние. Подъем индекса Доу до отметки 4000 в феврале 1994 года совпал с двойной
вершиной на линии AD (первая из которых появилась раньше второй на пять
месяцев). Это негативное расхождение между индексом Доу и линией AD пре-
дупредило о возможном осложнении рыночной ситуации в наступающем 1994
году. Ниже мы покажем, что послужило причиной формирования вершины на
графике линии AD.
184
Секторы рынка акций
Рис. 8.1 а) Падение индекса Доу-Джонса в течение 1994 года составило менее
10%. Ь) Линия роста/падения NYSE не поддержала стремительный рост индекса Доу-
Джонса до новых максимумов в январе 1994 года, образовав отрицательное расхож-
дение. Рынок в целом понес гораздо более внушительные потери в течение 1994
года, названного "скрытым" медвежьим годом. (MetaStock, Equis International, Inc.)
7 4050
- 4000
Промышленный
7 3950
- 3900
7 3850
- 3800
- 3750
7 3700
3650
7 3600
- 3550
- 3500
7 3450
- 3400
- 3350
- 2300
- 2200
- 2100
- 2000
- 1900
- 1800
- 1700
- 1600
- 1500
- 1400
- 1300
- 1200
- 1100
- 1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
Линия роста/падения NYSE
|Мау Uun Oul* Inov loic’ |м ' FebKtef *&>г'1мву liun b'u'l' IXuo Isep I6ct' Inov'Idm'IdS
- -100
-200
- -300
- -400
- -500
- -600
- -700
и^ВОО
Линия роста/падения Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE)
185
На рис. 8.1 также показаны разительные отличия в динамике индекса Доу
и линии роста/падения: первый консолидировался в течение 1994 года, поте-
ряв менее 10%, а вторая резко упала. В тот же период снижение многих секто-
ров рынка акций превысило 20%. Драматические события 1994 года,
затронувшие весь рынок акций (и о которых не просигнализировал промыш-
ленный индекс Доу), объясняют, почему этот год назван годом «скрытого»
медвежьего рынка. Это был горький урок, показавший, как опрометчиво опи-
раться на горстку узких фондовых индексов для прогнозирования рынка.
На рисунке 8.2 показана истинная причина формирования пика на линии
AD в конце 1993 года и ее последующего падения на протяжении всего 1994
года. Именно в этот период в игру вступил рынок облигаций. Пик облигаций
сентября 1993 года совпал с первой вершиной линии AD. Второму пику (фев-
раль 1994) двойной вершины на линии AD соответствовал более низкий пик
облигаций. С этого момента цены на облигации стали резко падать. Можно
заключить, что основной причиной отрицательного расхождения линии AD
NYSE и промышленного индекса Доу стал сентябрьский пик и последовавшее
за этим снижение цен на рынке облигаций в первом квартале 1994 года. Напом-
ним читателю, что рынок облигаций определяет динамику 38% акций, вклю-
ченных в индикатор «линия роста/падения». События конца 1993 и начала
1994 годов также показывают, как на рынке акций последовательно возника-
ют пики — при этом первыми поворачивают вниз (вместе с облигациями) ак-
ции, реагирующие на процентные ставки. Обратите внимание на сильную
корреляцию между линией AD и падающим рынком облигаций, наблюдавшу-
юся в течение почти всего 1994 года.
Облигации опережают подъем рынка акций 1995 года
На рисунке 8.3 показано, как рынок облигаций упал до нижней точки и
начал повышаться в ноябре 1994 года. Этот подъем продолжался весь 1995
год. Бычье воздействие растущих облигаций наглядно проявилось в повыше-
нии линии AD. В этом случае цены облигаций повернули вверх на месяц рань-
ше линии роста/падения, тем самым заблаговременно предупредив о
формировании основания на рынке акций. Из сравнения на рис. 8.4 линии AD с
индексом Доу видно, что оба показателя развернулись примерно в одно и то
же время — в декабре 1994 года (через месяц после облигаций). Рисунки 8.1-
8.4 приведены с двумя целями. Первая — просто показать, как линия роста/
падения подтверждает, а иногда и опережает развороты рынка в целом. Вто-
рая — продемонстрировать сильное воздействие рынка облигаций на боль-
шую группу акций, чувствительных к процентным ставкам. Последние в свою
186
Секторы рынка акций
Рис. 8.2 Пены облигаиий сильно влияют на линию роста/падения NYSE, поскольку
38% бумаг, обращающихся на NYSE, зависят от процентных ставок. Пик линии AD
по сути совпал с пиком рынка облигаций в конце 1993 года. Двойная вершина линии
AD, завершившая свое формирование к февралю 1994 года, была обусловлена сла-
бостью акций, зависящих от процентных ставок. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Линия роста/падения Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE)
187
Рис. 8.3 Обратите внимание, что в коние 1994 года облигаиии повернули вверх
за месяц до аналогичного разворота линии роста/падения NYSE, подтвердив свою
репутацию опережающего индикатора. (MetaStock, Equis International, Inc.)
188
Секторы рынка акций
Рис. 8.4 Нисходящая тенденция линии AD завершилась в конце 1994 года, что
способствовало повышению индекса Доу-Джонса в течение всего 1995 года.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
- моо
- 5300
- 5200
5100
- 5000
- 4900
- 4800
- 4700
- 4600
- 4500
- 4400
- 4300
- 4200
- 4100
- 4000
- 3900
- 3800
- 3700
Промышленный
индекс Доу-Джонса
- 3600
- 3500
; 2100
- 2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
800
500
400
300
200
100
ilM5*|F«b |мёг' iKp'r' |Меу’ 'Kn * Uu'l UutT'lSep' loct* |Nov' b'ec'
Lui ' iAiki’ Isep' Jdct' Kov b<
•100
-200
-300
-400
-500
- -600
- -700
Влияние доллара на акции с малой капитализацией
189
очередь во многом определяют динамику линии AD, и это еще один довод в
пользу наблюдения за рынком облигаций. (Примечание: в данных примерах
используются графики фьючерсных цен облигаций, поскольку при долгосроч-
ном анализе их легче находить и отслеживать, чем спотовые.)
АКЦИИ С МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ
И ШИРИНА РЫНКА
Еще одним рыночным сектором, влияющим на движение линии роста/па-
дения, является совокупность акций с малой рыночной капитализацией. В
отличие от промышленного индекса Доу-Джонса и индекса S&P 500, пред-
ставляющих акции с большой рыночной капитализацией, индекс Russell 2000
построен на множестве бумаг с малой капитализацией. Первые отличаются от
вторых рыночной капитализацией — произведением числа выставленных на
рынок акций на их курсовую стоимость. Вполне естественно, что расхожде-
ния между 30 акциями с большой капитализацией, входящими в индекс Доу, и
линией роста/падения обусловлены, главным образом, бумагами с малой ка-
питализацией (в конце концов в Russell 2000 входит 2000 таких акций). Не
удивительно, что между индексом Russell 2000 и линией роста/падения NYSE
имеет место сильная корреляция.
На рисунке 8.5 приведен пример краткосрочного отрицательного расхожде-
ния, наблюдавшегося в сентябре — ноябре 1995 года: линия AD сформировала
вершину в сентябре, а индекс Доу продолжал повышаться. На рисунке 8.6 видна
сильная корреляция между линией AD и индексом Russell 2000 в тот же период.
Вполне возможно, что отрицательное расхождение линии роста/падения было
вызвано относительно низкими показателями сектора акций с малой капитали-
зацией. Сравнение относительных показателей этих двух секторов рынка ак-
ций — ключ к пониманию глубинных причин движения фондовых индексов и
линии AD. Становится очевидной необходимость наблюдения не только за ак-
циями с большой капитализацией, но и за остальными секторами рынка, а также
важность рыночной ротации. Но о ней — речь в следующей главе.
ВЛИЯНИЕ ДОЛЛАРА НА АКЦИИ
С МАЛОЙ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ
Сравнивая относительные показатели акций с малой и большой капитали-
зацией, следует учитывать еще один аспект межрыночных отношений. Курсы
190
Секторы рынка акций
Рис. 8.5 Подобно другим индексам, включающим акции с большой капитализаци-
ей, промышленный индекс Доу-Джонса устремился к новым максимумам в конце
1995 года. Линия AD отстала от него (в виду слабости акций с малой и средней
капитализацией), что породило краткосрочное отрицательное расхождение.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
- 5150
Промышленный индекс Доу-Джонса
Г 5050
- 5000
- 4950
Г 4900
- 4850
~ 4800
Г 4750
Г 4700
Г 4650
- 4600
F- 5100
7 4550
L 4500
- 4450
Линия роста/падения NYSE
- 1800
- 1750
г 1700
г 1650
- 1600
г 1550
7 1500
7 1450
7 1400
? 1350
7 1300
7 1250
7 1200
7 1150
7 1100
7 1050
7 1000
................................................................... >ь..............и,...., ..г
pulv VKuaust [September [October November
950
Влияние доллара на акции с малой капитализацией
191
Рис. 8.6 Индекс Russel 2000 также имеет сильную корреляцию с линией роста/
падения NYSE. Как видно из графика, слабость линии AD с сентября по ноябрь
1995 года легко объяснить слабостью акний с малой капитализацией. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
- 320
г 1800
А (5
Линия роста/падения NYSE / \ i
I VV1 /А "1500
jY'/J М
г 1750
г 1700
г 1850
- 1800
- 1550
- 1500
- 1150
- 1100
- 1050
г 1000
950
......................................................................................h900
"Тэ'Чгб" |3"iid"li7"i24''l3l"'l7 "Ч14" (гГ'Ьа'Пб" Il 1" h В " IzS " Ь " ’ fe "' IlB “ Iz3 " Бб'' !б " ' I
Uuly Auflust September (October iNovembe
192
Секторы рынка акций
акций с большой капитализацией, входящих в промышленный индекс Доу-
Джонса, зависят главным образом от экспортных операций. Стоимость же
акций с малой капитализацией в большей степени зависит от операций на внут-
ренних американских рынках. В силу этого взаимодействие между данными
секторами рынка часто определяется движением американского доллара.
Падение доллара делает американский экспорт более привлекательным для
зарубежных покупателей и потому ведет к подорожанию акций с большой
капитализацией. Рост доллара положительно сказывается на курсовой сто-
имости акций с малой капитализацией, так как приводит к снижению конку-
рентоспособности крупных компаний на мировых рынках. Таким образом,
усиление американского доллара положительно влияет на акции с малой ка-
питализацией, а его ослабление — на акции с большой капитализацией. Еще
раз подчеркнем, что понять суть ротации в различных секторах рынка можно
даже при поверхностном знакомстве с межрыночными силами.
АКЦИИ ФИНАНСОВЫХ КОМПАНИЙ И ОБАИГАНИИ
В главе 7 была показана сильная корреляция между облигациями и акция-
ми коммунальных предприятий. Расширим сферу нашего анализа, включив в
нее акции финансовых компаний. Из рисунка 8.7 следует, что и они в точности
повторяют движения облигаций. Индекс акций финансовых компаний S&P
содержит бумаги страховых и брокерских фирм, а также компаний, оказыва-
ющих финансовые услуги. В сентябре 1993 года облигации и акции финансо-
вых компаний одновременно образовали пик (точка А на рис. 8.7), а в конце
1994 года — впадину (точка В). При падении облигаций целесообразно прода-
вать акции финансовых компаний, а при подъеме — снова покупать. Как уже
отмечалось выше, акции финансовых компаний в точности повторяют движе-
ния облигаций, обычно опережающих рынок акций. Отсюда следует, что они
образуют вершины и основания раньше остальных. (Это, в частности, объяс-
няет, почему акции брокерских фирм считаются опережающими индикатора-
ми для остального рынка.)
На завершающей стадии бычьего движения рынка акции финансовых ком-
паний первыми формируют пик, а на завершающей стадии медвежьего движе-
ния — впадину. Когда цены облигаций растут (особенно если они повышаются
быстрее товарных), следует переводить средства из сектора, связанного с то-
варными рынками, в сектор, зависящий от процентных ставок. Не забывайте,
что свыше трети акций связаны с рынком облигаций и реагируют на изменение
Акции финансовых компаний и облигации
193
Рис. 8.7 Акции, зависящие от процентных ставок, например акции финансовых
компаний, сильно коррелируют с рынком облигаиий. Обратите внимание на одно-
временно появившиеся вершины (точка А) и основания (точка В). (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Ыены казначейских обли
а иии
Акции
финансовых компаний
-124.5
-124.0
-123.5
г 123.0
-122.5
Г122.0
-121.5
-121.0
М20.5
г 120.0
-119.5
-119.0
-118.5
-118.0
-117.5
-117.0
-116.5
-116.0
115.5
-115.0
-114.5
-114.0
113.5
-113.0
-112.5
-112.0
-111.5
М11.0
-110.5
-110.0
-109.5
-109.0
-108.5
-108.0
-107.5
-107.0
-106.5
-106.0
-105.5
-105.0
-104.5
-1040
-103.5
-103.0
-102.5
-102.0
-101.5
L101 о
И 00.5
i-100.0
- 99.5
- 99.0
- 98.5
- 98.0
- 97.5
• 97.0
96.5
- 96.0
- 95.5
- 95.0
- 94.5
- 94.0
I* |йЖ*с^|м' 'iDeclw' k"WarlAprlM Uunbul l^u'olSecJdctW 'БЙЭ5 ]f" lUar &ЙМ ’ tjunGui Uuofs’' |6сЙЫ Ь
194
Секторы рынка акций
процентных ставок. Однако, как уже говорилось во введении в межрыночный
анализ (см. предыдущую главу), облигации — это только одна сторона меда-
ли. Далее мы рассмотрим другую.
АК11ИИ, СВЯЗАННЫЕ С ТОВАРНЫМИ РЫНКАМИ
Обратная зависимость между товарными рынками и облигациями обсужда-
лась в предыдущей главе. Было показано, что такая же обратная зависимость
существует между акциями коммунальных предприятий (представляющих сек-
тор, реагирующий на изменение процентных ставок) и акциями компаний по
добыче меди (товарный сектор). В периоды экономического застоя и снижения
инфляции относительные показатели акций, коррелирующих с рынком облига-
ций, выше чем у «товарных» акций. Для периодов экономического роста и повы-
шения инфляции характерно обратное. Указанная зависимость отслеживается,
в частности, с помощью коэффициента индекс CRB/казначейские облигации.
Повышение коэффициента благоприятствует акциям, связанным с товарными
рынками, а понижение — акциям, зависящим от рынка облигаций. На остав-
шихся графиках данной главы показана сильная корреляция между товарными
рынками и связанными с ними группами акций. Последние повышаются в цене,
если бумаги, реагирующие на процентные ставки, снижают относительные по-
казатели или теряют в цене.
Золото и акции золотодобывающих компаний
Вряд ли покажется удивительным, что стоимость акций золотодобываю-
щих компаний определяется ценой на золото — повышение цен на золото обыч-
но вызывает бычью тенденцию акций золотодобывающих компаний. На
рисунке 8.8 сравниваются индекс Филадельфийской биржи золото/сереб-
ро (индекс XAU) и цена на золото за период с 1992 по 1995 год включительно.
Относительные показатели акций были особенно высоки в начале 1993 года,
когда выросли цены на золото. Из рисунка видна и сильная корреляция между
товаром и акциями. Очевидно, что инвесторы рынка акций должны вниматель-
но отслеживать цены на золото. Бычий прогноз для рынка золота предполага-
ет покупку определенного количества акций золотодобывающих компаний
(см. рис. 8.8).
Трейдерам рынка золота не помешает следить за опережающим движени-
ем акций золотодобывающих компаний еще по одной причине. Ценовая тен-
денция акций золотодобывающих компаний возникает раньше тенденции на
Акции, связанные с товарными рынками
195
Рис. 8.8 Динамика иен на золото оказывает сильное воздействие на акции золо-
тодобывающих компаний и наоборот. Обратите внимание на одновременно по-
явившиеся впадины на рынке золота и акций золотодобывающих компаний в точках
А и С, а также пики в точке В. (MetaStock, Equis International, Inc.)
196
Секторы рынка акций
рынке золота, поэтому повышение бумаг золотодобывающих компаний пре-
дупреждает о подорожании золотых слитков задолго до того, как это произой-
дет. Предрасположенность сектора товарных акций к опережению
соответствующих товарных рынков — еще один важный элемент межрыноч-
ного анализа. Об одном из способов отслеживания этой зависимости — анали-
зе относительной силы — речь пойдет в следующей главе.
Нефть и нефтяные акции
Очевидно, что цены на энергоносители оказывают существенное влияние
на акции энергетических компаний. Так, на акции нефтяных компаний больше
всего влияет динамика цен на сырую нефть (наряду с ценами на мазут и бен-
зин). Повышение цен на нефть вызывает бычьи тенденции на рынке нефтяных
акций, а понижение — медвежьи. На рисунке 8.9 сравниваются цены фьючер-
сных контрактов на сырую нефть и нефтяной индекс Американской фондо-
вой биржи (индекс XOI) за вторую половину 1995 года. Большую часть этого
периода цены на нефть падали, а на нефтяные акции оставались почти неиз-
менными. Такая незыблемость нефтяных акций сама по себе могла вполне ус-
троить инвесторов, если бы в других секторах рынка акций в это время не
наблюдался стремительный рост. Однако в ноябре 1995 года цены на сырую
нефть резко развернулись вверх, прорвав нисходящую линию тренда. В то же
самое время индекс XOI поднялся до рекордного максимума.
Из рисунка 8.10 видно, как важно следить и за ценами на природный газ.
Тенденции последнего влияют на нефтяные акции, поскольку добыча нефти и
газа — часть единого технологического процесса. Повышение цен на газ в нача-
ле 1995 года подтолкнуло вверх нефтяные акции, а пик цен на газ в середине года
совпал с пиком рынка акций. Обратите внимание, что и в ноябре 1995 года повы-
шение цен на природный газ также способствовало росту нефтяных акций. Не
удивительно, что с ростом цен на энергоносители началась ротация в акции ком-
паний, добывающих и транспортирующих газ. С макроэкономической точки
зрения, рост цен на нефть порождает инфляционные ожидания, что часто со-
впадает с ослаблением рынка облигаций и коррекциями на рынке акций.
РЕЗЮМЕ
В этой главе основное внимание уделялось роли межрыночного анализа
в определении ситуации в различных секторах рынка акций. Треть акций
связана с рынком облигаций и потому разворачивается раньше остальных.
Резюме
197
Рис. 8.9 а) Пены на сырую нефть оказывают ярко выраженное воздействие на
акции нефтяных компаний. Падение цен на нефть в течение большей части 1995
года сдерживало рост курсов нефтяных акций. Ь) Разворот вверх рынка сырой
нефти в IV квартале 1995 года подтолкнул акции нефтяных компаний до новых
максимумов. (MetaStock, Equis International, Inc.)
198
Секторы рынка акций
Рис. 8.10 Направление иен на природный газ также влияет на акиии нефтяных
компаний. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Г 2.35
Г 2.30
- 1.30
Н 1.25
- 1.20
- 325
7 255
|l995 'kebazai^March ' |д₽п) ' |ма/ buna' Ky ' Uuduat fee©' ’ loctobar 'Ihtov
Резюме
199
Например, бумаги, реагирующие на изменение процентных ставок, состав-
ляют заметную долю в индикаторе Нью-йоркской фондовой биржи «линия
роста/падения», чем и объясняется его способность опережать основные
фондовые индексы. Акции с малой капитализацией, включенные в индекс
Russell 2000. также оказывают сильное воздействие на линию роста/паде-
ния. Усиление доллара благотворно влияет на акции с малой капитализаци-
ей, а его падение — на акции с большой капитализацией. Направление
коэффициента индекс CRB/казначейские облигации указывает, в какой сек-
тор лучше инвестировать — в товарные акции или акции, зависящие от про-
центных ставок. Фьючерсные рынки облигаций, меди, золота и нефти
непосредственно влияют на крупные секторы рынка акций, а со стороны дол-
лара это влияние опосредованно.
Падение цен на нефть во второй половине 1995 года не вызвало снижения
курсов акций нефтяных компаний, однако замедлило их движение относи-
тельно рынка в целом. Это подводит нас к важнейшему моменту в изложении
секторного анализа и изучении ротации — понятию «относительные показа-
тели рынка». В следующей главе мы покажем применение анализа коэффи-
циентов относительной силы для определения самых сильных и самых слабых
секторов.
ГЛАВА 9
ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА
И РОТАЦИЯ
ВВЕДЕНИЕ
Среди участников рынка весьма популярны рассуждения о «динамичном
инвестировании». Конечно, мысль покупать растущие акции и продавать па-
дающие — не нова. Пристальное внимание к динамичному инвестированию
обусловлено появлением в последние годы секторных паевых инвестицион-
ных фондов, позволяющих инвесторам легко переводить средства из одного
сектора рынка акций в другой. Теперь здравомыслящие инвесторы научились
быстро выводить деньги из отстающих секторов и помещать их в лидирующие.
С 1990 года приток значительных сумм в закрома паевых фондов и посто-
янное давление со стороны конкурентов заставляют менеджеров как можно
быстрее размещать вновь поступившие денежные средства. Попытка получить
доход на растянутом рынке не срабатывает. Менеджеры паевых фондов, рабо-
тающие по принципу «купил и держи», рискуют проиграть битву за рейтинг.
Это и послужило одной из главных причин роста популярности феномена ро-
тации в последние годы. Вместо игры на растянутом секторе рынка менеджер
просто переводит средства в запаздывающий сектор, где налицо признаки ско-
рого разворота вверх. Путеводной звездой в этом непрерывном поиске завт-
рашних лидеров и аутсайдеров является понятие относительной силы.
202
Относительная сила и ротания
ЧТО ТАКОЕ ОТНОСИТЕЛЬНАЯ СИЛА
Относительная сила — предельно простое, но очень емкое понятие. С
его помощью определяют, насколько вложения в один актив эффективнее вло-
жений в другой. С этой целью вводится коэффициент для сравниваемых вели-
чин — цена одного актива делится на цену другого. В результате возникает
линия относительной силы (линия RS), которую обычно строят рядом с
графиком цены. В предшествующих главах мы пользовались коэффициентом
индекс CRB/казначейские облигации. Поделив какой-либо индекс товарных
цен на цены облигаций, мы получаем коэффициент, график которого показы-
вает, какой из активов сильнее. Если график коэффициента повышается, силь-
нейшим является числитель, если понижается — знаменатель.
Анализ относительной силы применим к любым двум активам. Чаще всего
линию RS строят как отношение цены отдельной акции к какому-либо общему
показателю рынка, например к индексу S&P 500. Большинство графических
служб публикует график относительной силы (цена акции, деленная на значе-
ние индекса S&P 500) под основным ценовым графиком. Это позволяет мгно-
венно определить, сильнее или слабее та или иная акция относительно рынка в
целом, и соответственно купить такую, показатели которой выше среднеры-
ночных. Помимо этого можно построить линию RS, положив в основу отно-
шение цены акции к соответствующему отраслевому индексу. Например,
можно построить график относительной силы акций Micron Technology и ин-
декса полупроводниковой промышленности SOX, который рассчитывается на
Филадельфийской фондовой бирже. Таким образом определяют самые силь-
ные и самые слабые акции внутри соответствующей отраслевой группы. Еще
одна сфера применения анализа относительной силы — сравнение отдель-
ных секторов с рынком акций в целом для выявления лидеров и отстающих.
АНАЛИЗ СВЕРХУ ВНИЗ
Простейший способ найти лидеров рынка — проведение анализа «сверху
вниз». Начинать следует с поиска секторов с показателями выше среднерыноч-
ных, чтобы купить бумаги с высокой относительной силой и продать — с низ-
кой. Для этого нужно выделить те секторы, в которых ценовые тенденции и
линии относительной силы одновременно демонстрируют признаки повышения.
Если вы пользуетесь услугами паевых фондов, на этом ваш поиск выигрышного
сектора можно остановить. При самостоятельной торговле нужно сделать еще
один шаг — в секторе с наивысшей относительной силой найти самую сильную
акцию, то есть купить самую сильную акцию в самом сильном секторе.
Зачем нужна ротания? 203
СРАВНЕНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ
И АБСОЛЮТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
Прежде чем перейти к конкретным примерам, рассмотрим, чем анализ от-
носительной силы отличается от традиционного графического. На рисунке 9.1
приведены два графика, отражающие вторую половину 1995 года. Верхний —
индекс нефтяных акций XOI, рассчитываемый на Американской фондовой бир-
же. В предшествующей главе уже говорилось о том, что падение цен на нефть
сдерживало рост акций нефтяных компаний. Однако, как следует из графика
индекса XOI, существенных потерь последние не понесли — они просто сто-
яли в коридоре пока цены на энергоносители снижались. В ноябре, после по-
вышения цен на нефть и природный газ, акции нефтяных компаний поднялись
до новых максимумов.
Нижний график на рис. 9.1 — это график коэффициента относительной
силы, то есть отношения индекса XOI к индексу S&P 500 (общепринятому
показателю рынка акций). Из анализа графика вырисовывается иная карти-
на развития событий — с мая по ноябрь линия коэффициента относительной
силы падала, что говорило о более низких показателях акций нефтяных
компаний относительно рынка в целом. Зачем же держать деньги в слабом
активе, если доходность других выше? Хотя держатели акций нефтяных ком-
паний в этот период реально не понесли убытков, имели место «потери от
упущенной возможности». Инвесторы упустили возможность получить
прибыль от повышающихся в этот период секторов рынка. Поэтому, в неко-
тором смысле, акционеры все-таки понесли убытки, держа деньги в относи-
тельно слабом активе. Иными словами, они держали средства не в том секторе
не в то время.
ЗАЧЕМ НУЖНА РОТАЦИЯ?
А что, если в будущем показатели акций нефтяных компаний начнут опе-
режать среднерыночные? Может быть, стоит придержать акции в условиях
неблагоприятной рыночной конъюнктуры в надежде на лучшие времена? Вы-
бор за инвестором. При долгосрочных инвестициях особой разницы нет. Для
активного инвестора (трейдера) — это проблема. Суть динамичного инвес-
тирования в том, чтобы вкладывать средства в относительно сильные, а не
слабые секторы. Если выбор сделан правильно, то вы не проиграете. Причи-
на этого показана на рис. 9.1. В ноябре 1995 года линия коэффициента отно-
сительной силы (нижняя часть графика) прорвала шестимесячную
204
Относительная сила и ротания
Рис. 9.1 (Верхняя часть) Падение йен на энергоносители в течение всего 1995
года сдерживало рост нефтяных акций вплоть до ноября, когда пены на нефть и газ
начали повышаться. (Нижняя часть) Коэффициент относительной силы нефтяные
акиии/индекс S&P 500 показывает слабость нефтяных акций относительно рынка в
целом до конца года (1995). (MetaStock, Equis International, Inc.)
г 0.590
Коэффициент XOI/S&P 500
г 0.580
0.575
t- 0.570
г 0.565
Г 0.560
г 0.555
г 0.550
-0.545
г0 540
- 0.535
-0.530
-0.525
г 0.520
-0.515
гО.5Ю
г0.505
- 0.500
-0.495
-0.490
р 0- 485
lApril ' |мау ' ' ' Ьипё ' ' buly ' [Auaust ' ' Isepternber (October**1 ' iNovember' p
г 0.585
Стоимость акций золотодобывающих компаний и иены на золото
205
нисходящую линию тренда. В этот момент динамичный трейдер начал бы пе-
реводить деньги в акции энергетических компаний. То есть не обязательно
придерживать акции в неблагоприятные для них периоды — угадать момент
перелома ситуации очень просто.
АКЦИИ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ
И АНАЛИЗ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ
На рисунке 9.2 сравниваются индекс S&P акций золотодобывающих ком-
паний и индекс S&P 500. Из графика видно, что после относительно благопри-
ятного 1993 года акции золотодобывающих компаний снизили показатели в
1994 и 1995 годах, то есть этот рынок был золотой жилой только до конца
1993 года. Об усилении этого сектора и целесообразности возвращения в него
средств можно было бы говорить только после прорыва нисходящей линии
тренда на графике коэффициента относительной силы. Наложение линии ко-
эффициента относительной силы и ценового графика — одно из преимуществ
графического анализа. Традиционный технический анализ, например акций
золотодобывающих компаний, обогащается за счет дополнительного инстру-
мента, позволяющего сравнивать силу данных акций по отношению к рынку в
целом. Так, несмотря на стабильность акций золотодобывающих компаний в
1995 году, падение коэффициента относительной силы предупреждало о целе-
сообразности перевода средств в другие секторы. Еще одно преимущество та-
кого подхода — возможность применения традиционного технического анализа
к линии коэффициента относительной силы. В частности, на ней легко опреде-
ляются уровни поддержки и сопротивления.
СТОИМОСТЬ АКЦИЙ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ
КОМПАНИЙ И ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО
Еще один показатель относительной силы можно построить путем деле-
ния индекса акций золотодобывающих компаний на цену самого золота. Ак-
ции повышаются раньше и быстрее цен на золото. В этом смысле бумаги
золотодобывающих компаний часто служат опережающим индикатором цен
на золотые слитки. Использование линии коэффициента относительной
силы — лучший способ отслеживания этих отношений. На рис. 9.3 сравнива-
ются линия коэффициента акции золотодобывающих компаний/золото (вер-
206
Относительная сила и ротания
Рис. 9.2 На протяжении 1993 года акиии золотодобывающих компаний демонст-
рировали более высокие показатели относительно индекса S&P 500, так как повы-
шались иены на золото. С начала 1994 до кониа 1995 акиии золотодобывающих
компаний были слабее рынка в иелом. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Стоимость акций золотодобывающих компаний и иены на золото
207
Рис. 9.3 Трейдеры гадали, приведет ли разворот вверх коэффиииента относи-
тельной силы акиии золотодобывающих компаний/золото в коние 1995 года к повы-
шению иен на золото. (MetaStock, Equis International, Inc.)
- 380
|мау ' ' ' Lune ' ' bulv [August ' ' [September [October * ' [November' Idecer
208
Относительная сила и ротания
хний график) и цены на золото (нижний график). Акции золотодобывающих
компаний начали было повышаться в начале лета 1995 года, но их рост замед-
лился в связи с тем, что цены на золото не выросли.
Однако в ноябре 1995 года линия коэффициента относительной силы про-
рвала нисходящий тренд и начала снова повышаться. Этот подъем свидетель-
ствовал о бычьем потенциале рынка золота (и цены на золото действительно
поднялись до $30 в течение января 1996 года — рекордного уровня за после-
дние пять лет). Как правило, акции дорожают или дешевеют раньше соответ-
ствующих товаров. Указанная закономерность также справедлива для акций
золотодобывающих и нефтяных компаний, бумаг компаний по производству
меди и алюминия. Отсюда вытекает, что рынок акций целесообразно отслежи-
вать совместно с соответствующими товарными рынками. Это еще один при-
мер применения анализа относительной силы к различным классам активов.
ПРОСТОЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ГРАФИКОВ ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ
На рисунках 9.4 и 9.5 показано, как традиционный технический анализ
может быть применен к самой линии относительной силы. Как видно из рис. 9.4,
1995 год был весьма благоприятным для акций банков (чему способствовало
повышение цен на облигации). Акции банков не только достигли хороших аб-
солютных показателей в 1995 году, но и смогли, как показывает повышение
линии коэффициента относительной силы, превзойти высокие среднерыноч-
ные показатели. Обратите внимание на прорыв линией RS уровня сопротивле-
ния в мае и тестирование ею восходящей линии тренда в июле и ноябре 1995
года. В мае 1995 года можно было бы с выгодой провести ротацию средств в
акции банков, а успешное тестирование линии тренда говорило о надежности
сохранения средств в этих бумагах.
На рисунке 9.5 показана линия коэффициента относительной силы акции
фармацевтических компаний/индекс S&P 500. Обратите внимание, насколько
удачным оказывается сочетание анализа относительной силы и традиционного
технического анализа. В период падения линии RS с 1992 по 1993 год включи-
тельно вложение средств в этот сектор было нецелесообразным. Однако про-
рыв нисходящей линии тренда в середине 1994 года, а через несколько месяцев
еще и прорыв уровня сопротивления стали недвусмысленным сигналом к покуп-
ке акций фармацевтических компаний. Как видно из динамики линии коэффици-
ента относительной силы, до конца 1995 года рынок акций фармацевтических
компаний демонстрировал более высокие показатели, чем индекс S&P 500.
Простой технический анализ графиков относительной силы
209
Рис. 9.4 На протяжении 1995 года акции банков имели не только хорошие абсо-
лютные показатели, но и превосходили сильный рынок акиий по относительным
показателям. Обратите внимание, насколько уверенно восходяшая линия тренда
поддерживает стремление вверх коэффициента акции банков/Б&Р 500. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
210
Относительная сила и ротация
Рис. 9.5 Из графика видно, как менялись показатели акций фармацевтических
компаний относительно рынка в целом с 1992 по 1995 годы. В середине 1993 года
коэффициент относительной силы сформировал основание и в середине 1994 года
начал повышаться. С этого момента показатели акций фармацевтических компа-
ний опережали среднерыночные. (MetaStock, Equis International, Inc.)
i'lA'IslolNloW'li&'lMM'KIsKlNloW'WlUjI^lAlslolNfr
Ротация из сектора в сектор
211
РОТАНИЯ ВНУТРИ СЕКТОРОВ
Анализ относительной силы может применяться и внутри секторов. На-
пример, транспортные компании можно подразделить на авиалинии, желез-
ные дороги и автотранспорт. Таким образом, процесс перемещения средств
можно сделать еще более точным. Предположим, что ваш анализ показыва-
ет своевременность инвестиций в акции транспортных компаний. Предполо-
жим, что экономика укрепляется, и транспортный индекс Доу-Джонса
характеризуется высокими относительными показателями. Вложите ли вы
свои средства в транспортный сектор в целом или проявите большую изби-
рательность?
На рисунке 9.6 демонстрируется линия относительной силы — акции авиа-
линий деленные на транспортный индекс Доу-Джонса. На графике отчетливо
видны две противоположные тенденции. В течение первой половины 1995 года
акции авиалиний были сильнее транспортного индекса, а во второй (начиная с
прорыва восходящей линии тренда в середине года) — слабее. Ясно, что визу-
альный инвестор во второй половине года должен был бы перевести средства в
акции других транспортных компаний (или в более диверсифицированный
транспортный фонд). Однако, как видно из графика, линия коэффициента от-
носительной силы отразилась от важного уровня поддержки, проходящего
через минимумы предшествующего года, и прорвала нисходящую линию трен-
да в конце 1995 года. Разворот кривой означал, что настало время возвращать
инвестиции в акции авиалиний или в соответствующий фонд.
РОТАНИЯ ИЗ СЕКТОРА В СЕКТОР
Выше на примере акций транспортных компаний было показано, как с
помощью коэффициента относительной силы выбирать самые сильные груп-
пы акций внутри одного сектора. На рисунках 9.7 — 9.9 продемонстрирова-
но применение того же принципа для разных секторов. На рис. 9.7 приведен
коэффициент относительной силы транспортный индекс Доу-Джонса/ком-
мунальный индекс Доу-Джонса. Если линия коэффициента относительной
силы повышается, следует покупать транспортный сектор, если понижается
— коммунальный. На рис. 9.8 показана линия RS, сравнивающая акции ком-
паний по производству полупроводниковой техники с индексом S&P 500. В
1995 году акции высокотехнологичных компаний резко пошли вверх, увле-
кая за собой остальной рынок. Акции полупроводниковых компаний лиди-
ровали в секторе высоких технологий, однако в сентябре того же года
ситуация резко изменилась.
212
Относительная сила и ротания
Рис. 9.6 Из графика видно, что в первой половине 1995 года акпии авиалиний
имели более высокие показатели относительно транспортного сектора (А), а во
второй половине 1995 года — более низкие (В). Отразившись от уровня поддержки,
линия коэффипиента относительной силы вновь пошла вверх. (MetaStock, Equis
International, Inc.)
Ротаиия из сектора в сектор
213
Рис. 9.7 Большую часть 1995 года акиии транспортных компаний имели лучшие
показатели, чем акиии коммунальных предприятий. Хотя оба сектора были доходны-
ми, в транспортном показатели оказались выше. (MetaStock, Equis International, Inc.)
214
Относительная сила и ротания
Рис. 9.8 Прорыв восходяшей линии тренда коэффициентом относительной силы
индекса полупроводников послужил убедительным аргументом в пользу перевода
части средств в другие секторы. (MetaStock, Equis International, Inc.)
-0.555
-0.550
-0.545
Коэффициент индекс полупроводников Phlx/S&P 500
-0 540
-0 535
-0.530
-0.525
г0.520
-0.515
-0.510
-0.505
-0.500
-0.495
-0.490
-0.485
г0.480
-0.475
-0.470
-0.465
Г 0.460
Г 0.455
-0.450
-0.445
ГО.440
j-0 435
-0.430
Г 0.425
-0.420
Г 0.415
-0.410
^0.405
г0.400
-0.395
-0.390
-0,365
-0.380
-0.375
г0.370
-0.365
-0.360
-0.355
-0.350
-0.345
-0.340
-0.335
0.330
Г0.325
-0.320
г 0.315
-0.310
-О 305
-0.300
-0.295
-0.290
)95 ' jpebruarvlMarch |лрп'| ' |мау'
Uuna
Kl?
гО.285
^•0.280
0.275
TauausT'T'Kp4~^'bctotw biov loec
Ротаиия из сектора в сектор
215
Рис. 9.9 Акиии продуктовых компаний относятся к категории "оборонительных",
то есть они наименее подвержены влиянию негативных экономических факторов.
Они демонстрировали высокие показатели в 1994 году на фоне обшей слабости
рынка. После относительно неблагополучного 1995 года акиии продуктовых компа-
ний начали укреплять позииии к кониу года, по мере того как трейдеры стали
занимать оборонительные позииии. (MetaStock, Equis International, Inc.)
216
Относительная сила и ротания
Линия RS акций компаний по производству полупроводниковой техники
образовала пик в августе, а затем более низкий пик в сентябре. Наконец основ-
ная восходящая линия тренда была прорвана в последние дни сентября, что
стало сигналом изменения баланса сил в пользу индекса S&P 500. Образова-
ние вершины и последующий прорыв тренда линией RS указывали на своевре-
менность вывода средств из сектора полупроводников. Чтобы показать,
насколько серьезной была угроза, отметим, что спустя несколько месяцев
акции Micron Technology подешевели на две трети от своей стоимости (с 90 до
30), а индекс полупроводников упал почти на 50%. Но это одна сторона рота-
ции. Есть и вторая — куда вкладывать средства, выведенные из высокотехно-
логичного сектора?
СИЛЬНЫЕ АКЦИИ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫХ
КОМПАНИЙ В КОННЕ 1995 ГОДА
Из рисунка 9.9 видно, куда пошла часть средств в конце 1995 года. Судя
по линии коэффициента продовольственные компании/индекс S&P 500, же-
лающих вкладывать деньги в акции продовольственных компаний в начале
1995 года было немного. Однако почти одновременно с образованием верши-
ны высокотехнологичными акциями (сентябрь) начала повышаться и линия
RS для бумаг продовольственных компаний. Прорыв нисходящей линии трен-
да а линией RS произошел синхронно с прорывом восходящей линии тренда
акциями полупроводниковых компаний (см. рис. 9.8). В этой точке инвесто-
ры заняли оборону и начали переводить деньги в группы акций, связанные с
пищевой промышленностью, напитками и фармацией. Проницательный ви-
зуальный инвестор мог легко выявить эти изменения в настроении рынка и
перевести средства из сектора полупроводников, восходящая тенденция ко-
торого исчерпала себя, в сектор пищевой промышленности, где она только
зарождалась.
РЕЗЮМЕ
Динамичное инвестирование основывается на концентрации средств в
тех секторах рынка, которые повышаются быстрее остальных, и вывода их из
секторов с показателями ниже среднерыночных. В сущности, динамичное
инвестирование складывается из двух компонентов — динамики доходов и
динамики цен. В данной главе основное внимание уделяется динамике цен.
Резюме
217
Анализ относительной силы, или коэффициента относительной силы, —
лучший способ сравнения двух любых величин с целью определения их отно-
сительной силы. Он позволяет сравнивать два разных класса активов (напри-
мер, товары и облигации), секторы рынка с рынком в целом (высокотехноло-
гичные акции с индексом S&P 500), группы акций внутри сектора (акции
авиационных и железнодорожных компаний), а также отдельные акции с со-
ответствующими группами или индексом S&P 500. Возможности применения
анализа относительной силы для сравнения любых двух величин поистине без-
граничны. Он может использоваться и в международном масштабе — для срав-
нения конкурирующих мировых рынков. Инвестирование методом «сверху
вниз» состоит в определении сначала лучших секторов, а затем лучших акций
в этих секторах.
В первых трех разделах книги дается представление об основах графичес-
кого анализа, рассматриваются наиболее полезные индикаторы тенденции
и приводятся примеры межрыночного анализа. Последний позволяет понять
природу ротации рынков и секторов. В этой главе также вводится чрезвычай-
но важное понятие анализа относительной силы. Вооружившись этими ин-
струментами, можно приступить к обсуждению вопроса о секторном анализе
и его практическом использовании при размещении средств через паевые ин-
вестиционные фонды.
РАЗДЕЛ 4
Паевые фонды
ГЛАВА 10
СЕКТОРЫ
И ОТРАСЛЕВЫЕ ГРУППЫ
ВВЕДЕНИЕ
Материал, изложенный в предшествующих девяти главах, возможно, по-
мог вам овладеть инструментами для проведения самостоятельного визуаль-
ного анализа различных финансовых рынков. Мы намеренно избегали слишком
подробного описания собственно рыночных индикаторов, уделяя основное
внимание их использованию для анализа широкого спектра рынков и самых
разнообразных классов активов. Имея широкий выбор объектов для инвести-
рования как внутри своей страны, так и за рубежом, большинство инвесторов
нуждается в относительно простой системе поиска наиболее перспективных
рынков.
В трех следующих главах речь пойдет исключительно о группах рынков, а
здесь мы покажем, как работают визуальные инструменты применительно к
различным отраслевым группам. Мы также познакомим читателя с источни-
ками, из которых можно получать информацию о различных индексах. Если
решение об инвестиции в ту или иную отрасль принято, можно воспользовать-
ся услугами паевых инвестиционных фондов открытого типа. Достаточно
одного телефонного звонка для перевода средств на интересующий вас рынок.
222
Секторы и отраслевые группы
Инвестиционные фонды открытого типа подробно рассматриваются в главе 11.
При желании инвестор может произвести графический анализ показателей
инвестиционных фондов, хотя это и необязательно. Применение визуальных
инструментов на мировых рынках рассматривается в главе 12.
ДАННЫЕ О ГРУППАХ РЫНКОВ, ПОСТАВЛЯЕМЫЕ
КОРПОРАЦИЕЙ STANDARD & POOR'S
Графики отраслевых групп, приведенные в этой книге, получены из двух
основных источников. Один из них — корпорация Standard & Poor’s (25, New
York, NY 10004). Standard & Poor’s делит рынок акций на 10 секторов, кото-
рые далее подразделяются на 88 отраслевых групп. Отличие сектора от груп-
пы состоит в том, что сектор — более широкое понятие. Например, сектор
«Основные материалы» включает семь отраслевых групп — алюминий,
химикаты, стандартная тара, золотодобыча, металлы, бумага, продукция лес-
ной промышленности и сталь. Другие секторы включают акции компаний,
поставляющих товары производственного назначения, сезонные потребитель-
ские товары, товары широкого потребления, энергоносители, технологии,
финансовые, транспортные и коммунальные услуги. Каждый из этих секторов
состоит из определенных отраслевых групп. Для инвестора важно знать, ка-
кие отраслевые группы входят в тот или иной сектор и акции каких компаний
входят в каждую группу.
Лучшим источником информации об отраслевых группах являются изда-
ния самой корпорации S&P. Ежемесячный журнал Standard & Poor’s Industry
Reports регулярно публикует обзоры по 80 отраслевым группам S&P и бо-
лее чем 1000 акциям. Редактор этого издания, Сэм Стовал — автор «Руко-
водства S&P по секторному инвестированию» (McGraw-Hill, 1995),
являющегося настоящей энциклопедией для секторного инвестора. Стовал,
в частности, показывает, как ротация секторов может быть связана с раз-
личными стадиями цикла деловой активности (см. рис. 10.1). Например, ак-
ции транспортных и технологических компаний быстро растут на начальных
стадиях экономического цикла, а акции в секторах основных материалов и
энергоносителей — на завершающих стадиях. В начале экономического спада
лучше держать средства в секторе товаров широкого потребления, а на бо-
лее позднем этапе — в секторах коммунальных предприятий, финансов и
сезонных потребительских товаров. Стовал также показывает, какие сек-
торные инвестиционные фонды больше всего соответствуют той или иной
отраслевой группе S&P.
Информационные агентства
223
Рис. 10.1 Ротация секторов в течение экономического цикла. (Источник: Sam
Stovall, The Standard & Poor's Guide to Sector Investing [McGraw-Hill, 1995])
ИНФОРМАЦИОННЫЕ АГЕНТСТВА
Данные по отраслевым группам S&P, необходимые для графического ана-
лиза, можно получить и через информационные агентства. Два самых попу-
224
Секторы и отраслевые группы
лярных — это Dial Data (56 Pine Street, New York, NY 10005) и Telescan (10550
Richmond Avenue, Suite 250, Houston, TX 77042). Информацию легко полу-
чить с помощью компьютерного модема, а затем проводить графический ана-
лиз, в том числе анализ относительной силы, используя любой визуальный
инструмент. Инструменты рыночного анализа в равной степени применимы
как непосредственно к рынкам, так и к отраслевым группам.
БИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ
Еще один ценный источник информации о секторах — это сами биржи. На
протяжении последних лет биржи ввели большое количество опционов на
индексы различных секторов рынка. Эти данные также легко получить через
информационные агентства или периодические издания. Наблюдать за сектор-
ными опционами очень удобно, поскольку опционные сделки заключаются
весьма активно и могут отслеживаться в течение всего торгового дня. Соот-
ветствующая информация также публикуется в прессе. При желании позиции
по секторным опционам можно открыть как в спекулятивных целях, так и для
хеджирования.
Филадельфийская фондовая биржа
Существует три основных опционных биржи: Чикагская опционная бир-
жа (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), Американская фондовая биржа
(АМЕХ) и Филадельфийская фондовая биржа (PHLX). Хотя на Филадельфий-
ской бирже котируется небольшое количество ценных бумаг, здесь заключа-
ются опционные сделки на популярные индексы, в том числе на индекс
полупроводников (SOX), индекс золото/серебро (XAU), банковский индекс
Кифи, Бруетт и Вудс (ВКХ) и коммунальный индекс (UTY). Индекс полупро-
водников, в частности, включает 16 ведущих компаний-дизайнеров, разработ-
чиков, производителей и дистрибьюторов микропроцессорной техники. Этот
инструмент торговли и анализа особенно полезен для инвесторов, чей порт-
фель целиком составлен из акций высокотехнологичных компаний.
Индекс Филадельфийской фондовой биржи золото/серебро (XAU) вклю-
чает акции девяти золотодобывающих компаний. Он очень популярен среди
инвесторов как индикатор направления курсов акций в данной отрасли. Бан-
ковский индекс (ВКХ) составлен из акций 24 крупнейших банков, географи-
чески удаленных друг от друга. Необходимо четко представлять, на какой
индекс выписывается опцион, акции каких компаний входят в индекс и каков
Газета Investor's Business Daily
225
вес каждой акции в индексе. Например, весовой множитель бумаг компании
Barrick Gold в индексе XAU больше одной трети. Очевидно, что акции с боль-
шим весом оказывают на индекс большее влияние. Более полные и свежие
данные об опционах, заключаемых на Филадельфийской фондовой бирже мож-
но получить по адресу: Philadelphia Stock Exchange, 1900 Market Street,
Philadelphia, PA 19103.
Чикагская опционная биржа (СВОЕ)
Мы не ставим своей целью перечислять все опционы на индексы, котирую-
щиеся Чикагской биржей, дадим лишь общее представление о том, что имеет-
ся в наличии. Можно проводить операции с индексами следующих секторов —
биотехнологий, химикатов, программного обеспечения, экологии, компьютер-
ных игр, здравоохранения, страхования, розничной торговли, телекоммуни-
каций, транспортных перевозок, высоких технологий (с отдельным индексом
Интернета), а также индексами траста недвижимости (REIT), мексиканского
и латиноамериканского рынков. Более подробную информацию можно полу-
чить на Чикагской опционной бирже (La Salle at Van Buren, Chicago, IL 60605).
Американская фондовая биржа (AMEX)
На этой бирже также котируются опционы на самые различные индексы,
в том числе, и на такие известные как индексы авиалиний, компьютерных тех-
нологий, природного газа, нефти (XOI), фармакологии, брокерских/дилерс-
ких фирм, североамериканских телекоммуникаций, индекс высоких
технологий Morgan Stanley, индекс Интернета и индекс мексиканских рын-
ков. Опционные сделки по некоторым международным индексам проводятся
как на Американской фондовой бирже, так и на Чикагской опционной бирже.
Список котирующихся опционов постоянно изменяется, поэтому для полу-
чения свежих данных необходимо просматривать биржевые сводки. Более
подробно об опционах на АМЕХ можно узнать по адресу: 86, Trinity Place,
New York, NY 10006.
ГАЗЕТА INVESTOR'S BUSINESS DAILY
Ценную информацию о секторах и отраслевых группах публикуют в фи-
нансовых периодических изданиях. В частности, сведения о динамике различ-
226
Секторы и отраслевые группы
них секторов и отраслевых групп можно найти в газете Investor’s Business
Daily, которая продается в любом киоске. Эта газета, полезная для тех, кто за-
нимается визуальным анализом, публикует данные о динамике различных сек-
торов и 197 отраслевых групп в виде таблиц. Наряду с этим приводятся графики
для определенных отраслевых групп вместе с линиями их относительной силы.
Кроме того, Investor’s Business Daily предлагает буклет, содержащий более
подробную информацию о 197 отраслевых группах, входящих в индекс Industry
Group & Ticker Symbol Index. Буклет можно получить по адресу: 12655 Beatrice
Street, Los Angeles, CA 90066. Газета Investor’s Business Daily также ежедневно
публикует множество чрезвычайно полезных для визуального инвестора гра-
фиков и индикаторов. Среди них — график индекса паевых фондов IBD, включа-
ющего 23 диверсифицированных фонда роста, работающих с акциями. На
графике представлены 50- и 200-дневные скользящие средние, а также коэффи-
циент относительной силы индекс фондов/индекс S&P 500.
ЖУРНАЛЫ WALL STREET JOURNAL И BARRON'S
Аналитическое агентство Dow Jones & Со. также рассчитывает и предлага-
ет в виде таблиц данные по секторам и отраслевым группам. Эта информация
ежедневно публикуется в Wall Street Journal и еженедельно — в журнале
BARRON’S. Агентство Dow Jones & Со. анализирует восемь секторов рынка
акций, поделенных на более чем 90 отраслевых групп. Несмотря на то, что
разные издатели рассматривают разное количество секторов и групп, чаще
всего между их данными много общего. В журнале Wall Street Journal также
публикуются данные по секторам и отраслевым группам мировых рынков. Они
представляются в виде таблицы, в которой показаны шесть лидирующих и
шесть отстающих мировых отраслевых групп с тремя лидирующими акциями
в каждой. В Wall Street Journal также дается более сложная таблица данных
по секторам и отраслевым группам в пяти различных регионах мира: во всем
мире, в США, в странах Южной Америки, Европе и Азиатско-тихоокеанском
регионе. Эта информация помогает инвесторам отслеживать различные от-
раслевые группы на любом зарубежном рынке. Между этими отраслевыми
группами различных рынков мира существуют тесные связи.
ДАННЫЕ ПО ПАЕВЫМ ФОНДАМ
Примеры, приведенные в этой главе, касаются, в основном, анализа графи-
ков самих отраслевых групп. Эти графики индексов отраслевых групп S&P и
Резюме
227
биржевых опционов являются всего лишь инструментами для секторного ана-
лиза. Однако наша конечная цель — воплотить эти торговые стратегии через
паевые фонды. Инвестор может провести графический анализ любого секто-
ра, а затем подобрать подходящий для данного индекса паевой фонд. В главе 11
речь непосредственно идет о паевых фондах, соответствующих различным
группам акций в отраслевых индексах S&P. Основным источником информа-
ции для подобного анализа фондов будет управляющая компания Fidelity с ее
более чем 35 секторными фондами.
Отраслевые группы и соответствующие паевые фонды
Приведенные ниже графики отражают тенденции различных секторов и
отраслевых групп рынка акций. Они анализируются с помощью самых про-
стых методик, следующих за тенденцией. Наша цель — показать, как с помо-
щью небольшого количества индикаторов можно опознать важные развороты
в динамике секторов и групп. После проведения анализа визуальному инвесто-
ру останется лишь подобрать подходящий сектору или группе паевой фонд.
Ниже, на примере фондов управляющей компании Fidelity, каждому индексу
ставится в соответствие тот или иной фонд, который может быть использован
в ходе ротации.
График Отраслевая группа Паевой инвестиционный фонд
Рис. 10.2 автотранспортные акиии Fidelity Automotive Fund
Рис. 10.3 домостроительные акиии Fidelity Select Construction & Housing
Рис. 10.4 коммунальные акиии Fidelity Select Utilities
Рис. 10.5 акции компаний по добыче природного газа Fidelity Select Natural Gas
Рис. 10.6 акции телефонных компаний Fidelity Select Telecommunications
Рис. 10.7 биотехнологические акции Fidelity Select Biotechnology
Рис. 10.8 биотехнологические акции Fidelity Select Biotechnology
Рис. 10.9 высокотехнологические акиии Fidelity Select Technology
Рис. 10.10 полупроводниковые акиии Fidelity Select Electronics
Рис. 10.11 продуктовые акиии Fidelity Select Food & Agriculture
РЕЗЮМЕ
Приведенный выше список — лишь пример многочисленных фондов, че-
рез которые можно проводить инвестиции. Мы ссылались на фонды управля-
ющей компании Fidelity лишь по той причине, что они охватывают самое
большое число секторов и отраслевых групп. Множество секторных фондов
можно найти и в таких управляющих компаниях как Franklin, Invesco, Т. Rowe
228
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.2 Использование 40-недельного скользящего среднего указало бы на целе-
сообразность вывода средств из сектора автомобильной промышленности весной
1994 года (А). Пересечение иеной скользящего среднего снизу вверх в середине
1995 года (В) и его последующее успешное тестирование (С) в конце 1995 года
свидетельствовало о своевременности возвращения средств в автомобильные фон-
ды. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
229
Рис. 10.3 Весной 1994 года акции домостроительных компаний упали ниже 40-
недельного скользяшего среднего (А) и оставались ниже него до лета 1995 года.
Прорыв вверх в точке В стал сигналом к возвращению средств в эту отраслевую
группу. (MetaStock, Equis International, Inc.)
230
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.4 Начиная со второй половины 1993 по коней 1995 года простое 40-не-
дельное скользящее среднее подавало отчетливые сигналы о направлении тенден-
иии. Прорыв вниз скользящего среднего в сентябре 1993 года (А) предупредил
инвесторов о необходимости вывода средств из сектора коммунальных предприя-
тий. А пересечение иеной снизу вверх скользящего среднего в начале 1995 года (В)
свидетельствовало о целесообразности возвращения инвестиций в этот сектор.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
231
Рис. 10.5 В течение 1995 года акиии компаний по добыче природного газа (жир-
ная линия) были значительно сильнее коммунального индекса Доу-Джонса (тонкая
линия). В этот период выгоднее было инвестировать в паевые фонды газовых ком-
паний, а не в фонды коммунальных предприятий, основную часть которых состав-
ляют акции электрических компаний. (MetaStock, Equis International, Inc.)
232
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.6 Из графика относительной силы видно, что в течение 1995 года инвесто-
ру следовало вкладывать деньги в паевые фонды телекоммуникационных компа-
ний, а не в фонды, ориентированные на весь коммунальный сектор. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Резюме
233
Рис. 10.7 Классический пример превращения медвежьего рынка в бычий. Акиии
биотехнологических компаний прорвали нисходящую линию тренда в точке А, поло-
жив начало модели основания. Прорыв вверх уровня сопротивления в точке В и его
успешное тестирование в точке С стали четкими визуальными сигналами для инвес-
торов к возвращению средств в эту группу. (MetaStock, Equis International, Inc.)
234
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.8 Простые графические методики помогли определить момент для инвес-
тиций в акции биотехнологических компаний в 1995 году: пересечение иеной снизу
вверх 40-недельного скользящего среднего (А), бычий прорыв уровня сопротивле-
ния (В), повторное тестирование уровня поддержки (С) и еше один прорыв уровня
сопротивления (D). (MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
235
Рис. 10.9 Линия относительной силы указывает, что показатели акций биотехноло-
гических компаний начали опережать показатели высокотехнологичных акций в
конце лета 1995 года. В начале 1996 года резкий рост биотехнологических акций
по отношению к высокотехнологичным стал особенно заметен. Не удивительно, что
инвесторы переводили средства из высокотехнологичных фондов в биотехнологи-
ческие. (MetaStock, Equis International, Inc.)
-0 605
Коэффициент индекс биотехнологических
компаний/индекс высокотехнологичных компаний (АМЕХ)
-0.600
-0.595
-0.590
-0.565
-0.580
-0.575
-0.570
-0.565
-0.560
-0.555
-0.550
-0.545
-0.540
/ -0.535
-0.530
-0.525
-0.520
-0.515
^0.510
г0.505
-0.500
-0.495
-0.490
) -0.465
-0.480
_ -0.475
-0.470
-0.465
-0.460
-0.455
- 0.450
-0.445
-0.440
-0.435
-0.430
-0.425
-0.420
-0.415
-0.410
-0.405
-0.400
-0.395
-0.390
г0.365
^0.360
г о 375
-0.370
-0.365
-0.360
-0.355
-0.350
-0.345
-0.340
-0.335
-о.ззо
-0.325
Il995 ' '|Feb ' iMarch ' kpril ’' |Mav’"''' Uune* Duly ' Uugust ' fcep' ' Joctober' Inov ' Ibec
236
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.10 Ряд графических сигналов предупредил о неблагоприятном развитии со-
бытий на рынке микропроцессорных акций: двойная вершина с прорывом уровня
поддержки в точке А, движение иены ниже падаюшего 50-дневного скользяшего
среднего, пересечение иеной сверху вниз 200-дневного среднего в точке В.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
237
Рис. 10.11 Пик микропроцессорных акций в сентябре 1995 года совпал с резким
повышением бумаг продуктовых и табачных компаний, а также компаний по произ-
водству напитков. В этой ситуации было бы целесообразно перевести часть средств
в оборонительные паевые фонды, специализирующиеся на акциях продуктовых и
сельскохозяйственных компаний. (MetaStock, Equis International, Inc.)
238
Секторы и отраслевые группы
Рис. 10.12 Индекс SOX (верхняя часть графика) и связанный с ним секторный
фонд (нижняя часть) вместе повернули вниз в сентябре 1995 года. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Резюме
239
Рис. 10.13 Между отраслевым индексом (верхняя часть графика) и связанным с
ним фондом (нижняя часть) обычно сушествует довольно сильная корреляция.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
240
Секторы и отраслевые группы
Price, Vangard и Merrill Lynch. Однако инвестировать через фонды не обяза-
тельно в такие узкие области рынка. Некоторые фонды связаны с более широ-
кими сферами рынка — например, индексом S&P 500 (включающем акции с
большой капитализацией) и индексом Russell 200 (включающем акции с ма-
лой капитализацией). Анализ относительной силы этих двух сфер может по-
мочь инвестору выбрать наиболее перспективный в данный момент фонд.
Подобные способы инвестирования применимы и к фондам облигаций. Бычий
прогноз для рынка облигаций предполагает активное инвестирование в такой
фонд облигаций как Benham Target Maturities Trust, который вкладывает сред-
ства в бескупонные казначейские облигации США. Фонды такого типа осо-
бенно перспективны в периоды роста цен облигаций (падения процентных
ставок). В периоды повышения процентных ставок средства из фонда облига-
ций можно перевести в фонды, инвестирующие в акции, которые выигрывают
от повышения цен и процентных ставок: акции компаний, занимающихся до-
бычей и переработкой сырьевых товаров и энергоресурсов. Анализировать
деятельность самих паевых фондов не обязательно, поскольку они сильно кор-
релируютс соответствующими отраслевыми индексами (см. рис. 10.12 и 10.13).
Тем не менее мы проведем визуальный анализ самих фондов в главе 11.
ГЛАВА 11
ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ
ФОНДЫ
ВВЕДЕНИЕ
Мы уже подчеркивали ранее, что графический анализ деятельности пае-
вых фондов является дополнительным, хотя и не обязательным элементом
межрыночного анализа. Анализируя графики индексов отраслевых групп и
секторов, инвестор может подбирать соответствующие паевые фонды. При
желании графический анализ применяют и к самим инвестиционным фондам.
На то существует, по крайней мере, две причины. Первая — необходимость
подтверждения сигнала к покупке или продаже на кривой отраслевого индек-
са аналогичным сигналом на графике соответствующего паевого фонда. Вто-
рая — отсутствие идеальной корреляции между графиками отраслевых
индексов и паевых фондов.
Иногда график паевого фонда опережает индекс, а иногда — отстает от
него. Например, на рис. 10.13 предыдущей главы показано, что разворот вверх
фонда биотехнологий управляющей компании Fidelity в начале 1995 года опе-
редил индекс биотехнологий АМЕХ на два месяца. Если бы инвестор отслежи-
вал только индекс АМЕХ, он опоздал бы с открытием позиции в этом секторе.
242
Паевые инвестиционные фонды
Анализ обоих графиков позволяет обнаружить ранний сигнал появления или
разворота тенденции хотя бы на одном из них.
КАКИЕ ВИЗУАЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ПРИГОДНЫ
ДЛЯ АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ФОНДОВ?
Отрадно отметить, что большинство технических инструментов хорошо
зарекомендовали себя при анализе динамики инвестиционных фондов. Осо-
бенно эффективно работают самые простые методики следования за тенден-
цией — линии тренда, уровни поддержки и сопротивления, скользящие
средние, а также некоторые осцилляторы — темп движения и индекс отно-
сительной силы RS1 (см. рисунки с 11.1 по 11.6 включительно). Хорошие
результаты дает индикатор схождения/расхождения скользящих средних
MACD и гистограмма MACD. На графиках паевых фондов часто встречают-
ся такие ценовые модели как «двойное основание», «голова и плечи».
Во всех примерах, приведенных в данной главе, используются ранее упо-
минавшиеся методики и индикаторы. Отсюда следует, что для определения
лидеров и отстающих среди паевых фондов не нужны некие загадочные инди-
каторы для посвященных. Это как раз соответствует основному положению
данной книги — для анализа динамики паевых фондов прекрасно подходят
самые простые графические методы. Не нужно быть экспертом в области тех-
нического анализа, чтобы пользоваться его плодами.
ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ
Информацию по паевым фондам, пригодную для визуального анализа, пре-
доставляет большинство информационных агентств. При наличии компьютер-
ных графических программ и модема по этим данным можно строить графики.
Все приведенные в книге графические методики представлены в двух наиболее
известных пакетах MetaStock и SuperCharts. Более подробную аналитичес-
кую информацию по паевым фондам можно найти в публикациях агентства
Morningstar, Inc (225 West Wacker Drive, Chicago, IL 60606).
Это издательство предоставляет ряд информационных услуг по открытым
и закрытым паевым фондам. Необходимая информация поставляется в печат-
ном виде, на дискетах или компакт-дисках и может быть использована как для
построения графиков, так и для компьютерного анализа. Это же издательство
предоставляет информацию о зарубежных ценных бумагах и американских
Источники информации
243
Рис. 11.1 Простои анализ линии тренда помог выявить важный разворот вверх
акций домостроительных компаний. (SuperCharts, Omega Research)
244
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.2 Применение простого скользящего среднего к анализу фонда газодо-
бывающих компаний. Пересечение снизу вверх 10-недельным скользящим средним
40-недельного среднего в точке А было бычьим сигналом, как и прорыв вверх
уровня максимумов 1994 года в точке В. (SuperCharts, Omega Research)
Источники информации
245
Рис. 11.3 Аля определения момента перевода средств из одного фонда в другой
многие инвесторы используют 50-недельное скользящее среднее. Индекс биотехно-
логического фонда пересек снизу вверх свое скользящее среднее (точка В) в янва-
ре 1995 года и находился над ним до конпа года. Важное двойное основание
завершилось прорывом в точке A. (SuperCharts, Omega Research)
246
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.4 Падение индекса фонда ниже 10-недельного скользящего среднего в
сентябре 1995 года было первым предупреждением ухудшения ситуации в секторе
полупроводников. 10-недельный график темпа движения упал ниже нулевого уров-
ня в октябре 1995 года, предупредив о возможном развороте тенденции. (SuperCharts,
Omega Research)
Источники информации
247
Рис. 11.5 Прорыв уровня поддержки в декабре 1995 года, сопровождаемый па-
дением 50-дневного скользящего среднего — два сигнала, указавшие на своевре-
менность вывода части средств из технологического фонда. (SuperCharts, Omega
Research)
248
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.6 14-недельный индекс относительной силы RSI проявлял отрицательное
расхождение с августа по ноябрь 1995 года, находясь в зоне перекупленности
выше уровня 70. (SuperCharts, Omega Research)
Technology-Weekly 03/15/96 C=52.330 +1.970 O=5jL210 H=52.330 Технологический фонд \/\ n \ A компании Fidelity (FSPTX) \C Г \ / J 14-недельный \Д индикатор RSI / '— 56.000 54.000 52.000 50.000 48.000 46.000 44.000 42.000 40.000 38.000 36.000 90.00 80.00
f\_j уровень перекупленности ух 60.00 50.00 40.00
уровень перепроданности 20.00 10.00
95 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 96 Feb Mar
Источники информации
249
Рис. 11.7 Недельная гистограмма MACD (нижняя часть графика) в первый раз
упала ниже нулевой линии в 1995 году, дав медвежий сигнал инвесторам техноло-
гического фонда. (SuperCharts, Omega Research)
250
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.8 Сравнение двух фондов показывает, что пик акиий технологических
компаний в начале сентября 1995 года стал причиной ротаиии в более стабильные
фонды продуктовых и сельскохозяйственных компаний. (SuperCharts, Omega Research)
Технологическим
фонд компании
Fidelity (FSPTX)
Technology-Daily 03/15/96 C=52.330l+.93O 052.330 H=52.330
56.000
54.000
52.000
50.000
48.000
46.000
44.000
Food & Agric.-Daily 03/15/96 0=42.100 +.120 0=42.100 H=42.100
Продуктовый и
сельскохозяйственный
фонд компании
Fidelity (FDFAX)
39.000
38.000
37.000
36.000
35.000
34.000
33.000
J J A S О N D
Источники информации
251
Рис. 11.9 Пики и впадины на недельной гистограмме MACD (нижняя часть гра-
фика) совпадают с разворотными точками энергетического фонда. Сигналы к по-
купке (В) и продаже (S) появляются при пересечении нулевой линии. Последним
был сигнал к покупке в декабре 1995 года. (SuperCharts, Omega Research)
252
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.10 Возможно, на графике фонда акций золотодобывающих компаний за-
вершается формирование перевернутой модели «голова и плечи». (SuperCharts,
Omega Research)
Открытые и закрытые паевые фонды
253
депозитарных расписках (ADR). Последние представляют собой иностранные
акции, сделки по которым заключаются на американских фондовых биржах,
что позволяет инвесторам покупать и продавать отдельные зарубежные ак-
ции, деноминированные в американских долларах. О паевых фондах закрыто-
го типа и ADR речь пойдет в следующей главе.
СОЧЕТАНИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО
И ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
Хотя в данной книге речь идет главным образом о графическом (визуаль-
ном) анализе рынков и паевых фондов, это отнюдь не означает, что инвестор
не должен принимать во внимание фундаментальные экономические факторы,
влияющие на различные финансовые рынки. Например, агентство Morningstar
предлагает уникальную рейтинговую систему, способную учитывать уровни
доходности и риска. Инвестор может ограничиться визуальным анализом тех
фондов, которые согласно данным Morningstar имеют самый высокий рейтинг
(4 или 5 звезд). Или, полистав страницы этого издания, подробно изучить ин-
формацию о паевом фонде, который с точки зрения технического анализа ка-
жется перспективным. Таким образом можно учитывать и фундаментальные,
и технические факторы. Информационное агентство Lipper Analytical Services
(74 Trinity Place, New York, NY 10006) также поставляет данные о деятельно-
сти паевых фондов, в том числе их рейтинг и исторические данные.
ОТКРЫТЫЕ И ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ
Существует два типа паевых фондов. И тот, и другой предоставляют инвес-
торам возможность покупать и продавать пакеты акций, но в каждом действу-
ют собственные правила. Паевой фонд открытого типа принимает наличные
средства от инвесторов в любое время, а его инвестиционные паи покупаются
через управляющую компанию (например Fidelity или Vanguard). Паевые фон-
ды закрытого типа имеют фиксированное количество активов, а его паи поку-
паются и продаются на фондовой бирже подобно акциям. У них есть цены
открытия и закрытия, максимальная и минимальная цены дня. Кроме того, со-
общаются данные по объему торгов. Тем самым динамику инвестиционного
пая можно анализировать так же, как движение курса акции.
В последнее десятилетие инвесторы отдавали предпочтение открытым па-
евым фондам. К началу 1996 года число открытых фондов возросло до 8600, а
254
Паевые инвестиционные фонды
количество закрытых снизилось за три года до 500. Мы не собираемся обсуж-
дать достоинства и недостатки этих фондов, а просто хотим напомнить читате-
лю, что и тот, и другой существуют. Большинство замечаний в этой книге
касается открытых фондов, поскольку основные интересы инвесторов сосре-
доточены именно здесь. Тем не менее, на международной арене закрытые фон-
ды предпочтительнее, особенно с расширением количества и возможностей
закрытых фондов, инвестирующих в отдельные страны. В главе 12 мы вернем-
ся к вопросу использования закрытых фондов для диверсификации портфеля
на международных рынках.
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ возможности
АНАЛИЗА ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ
Достоинства анализа относительной силы и его особая роль в выборе пае-
вых фондов рассматривались в главе 9. Понятие относительной силы обогати-
ло технический анализ рынков, поскольку с его помощью можно сравнить
показатели паевых фондов относительно рынка в целом, а также относитель-
ные показатели фондов, конкурирующих в одном сегменте рынка. Мы отмети-
ли, что большинство биржевых компьютерных программ позволяет проводить
простой анализ относительной силы (или анализ коэффициентов). Однако
возможности графических программ паевых фондов намного выше, чем у тра-
диционных графических пакетов. Это делает анализ относительной силы осо-
бенно эффективным.
Программа Investors FastTrack
Одна из таких программ называется Investors FastTrack (P.O. Box 77577,
Baton Rouge, LA 70879). Служба FastTrack поставляет данные о паевых фон-
дах по телефонному номеру с кодом 800, при этом оплата услуги производится
ежемесячно по умеренной цене. Программное обеспечение FastTrack предла-
гает уникальные методы графического анализа, намного превосходящие воз-
можности более традиционных пакетов. Число используемых индикаторов
сравнительно невелико, но они предназначены именно для визуального анали-
за паевых фондов. В программу включены линии тренда и канала, скользящие
средние, гистограммы MACD, индекс относительной силы RSI и стохастичес-
кий осциллятор. Возможно, самым уникальным инструментом является инди-
катор относительной силы, называемый AccuTrack.
Дополнительные возможности анализа относительной силы
255
Индикатор AccuTrack
AccuTrack — это кривая относительной силы, позволяющая сравнивать
показатели одного паевого фонда с другим или с рыночным индексом. Индика-
тор колеблется относительно нулевой линии. Когда кривая AccuTrack нахо-
дится выше нулевой линии (положительна) и повышается, показатели фонда
превосходят показатели конкурента, и его паи можно покупать. Если кривая
AccuTrack ниже нулевой линии (отрицательна) и понижается, его относитель-
ные показатели низки, и от покупки лучше отказаться. В этом случае сигналы
к покупке или продаже указывают на целесообразность или нецелесообраз-
ность перевода средств в другие фонды. В руководстве по использованию дан-
ной программы, в частности, сравниваются составной индекс NASDAQ
(Composite Index) с промышленным индексом Доу-Джонса.
Когда индикатор AccuTrack имеет положительное значение (то есть пока-
затели NASDAQ выше), инвестору выгоднее вкладывать средства в фонды ак-
ций с малой капитализацией, а если его значение отрицательно (показатели
Доу выше) — в фонды акций с большой капитализацией. В руководстве по
использованию программы FastTrack приводятся и другие примеры творчес-
кого применения этого индикатора для выбора наиболее перспективного фон-
да. Основанный на понятии относительной силы, индикатор AccuTrack может
с успехом применяться для поиска подходящего паевого фонда. Все линии на
графиках окрашены в разный цвет, что облегчает восприятие. Такая услож-
ненная программа как FastTrack весьма полезна всем, кто желает специализи-
роваться в области графического анализа паевых фондов. Тот факт, что
информация и программное обеспечение предоставляются одной компанией,
существенно облегчает дело (см. рисунки с 11.11 по 11.14 включительно, где
приводятся примеры графиков FastTrack).
Агентство TeleChart 2000 компании Worden Brothers
Еще одним популярным информационным агентством, специализирующим-
ся на анализе паевых фондов, является TeleChart 2000 компании Worden
Brothers (Worden Brothers, Inc. Five Oaks Office Park, 4905 Pine Cone Drive,
Durham, NY 27707). Его служба данных по паевым фондам удостоилась приза
читателей журнала Technical Analysis of Stocks & Commodities за 1994 и 1995
годы. (TeleChart 2000 также получило премию за наиболее полное освещение
рынка акций в 1995 году.) Одно из преимуществ использования информацион-
ных агентств, специализирующихся по паевым фондам, состоит в том, что они
256
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.11 Сопоставление фонда Magellan компании Fidelity и промышленного
индекса Доу-Джонса. (FastTrack)
оценивают реальные доходы фонда в текущем периоде по доходности и сто-
имости чистых активов в предшествующем периоде. Стоило бы выяснить, за-
нимается ли этим и выбранное вами агентство. Данные TeleChart 2000 по
паевым фондам и акциям можно использовать в таких распространенных гра-
фических пакетах как MetaStock и SuperCharts или в собственной графичес-
кой программе агентства TeleChart стоимостью всего $29. Правда, она
применима только для данных этого агентства. (Программный пакет TeleChart
также занял первое место, получив награду читательских симпатий журнала
Technical Analysis of Stocks & Commodities в номинации «графические пакеты
стоимостью менее $200».)
Примеры графиков
257
Рис. 11.12 Сопоставление фонда Magellan компании Fidelity и промышленного
индекса Доу-Джонса. (FastTrack)
ПРИМЕРЫ ГРАФИКОВ
На приведенных в этой главе графиках за 1995 год показано, как визуаль-
ные инструменты применяются непосредственно к анализу паевых фондов,
связанных с различными отраслевыми группами акций. По большей части выб-
ранные фонды соответствуют отраслевым индексам, о которых говорилось в
главе 10. Например, на рисунке 11.1 показано, как простой анализ линии трен-
да помог распознать начавшийся разворот вверх показателей фонда Fidelity
Select Construction & Housing Fund (группа жилищного строительства) в те-
чение первого квартала 1995 года. Пересечение 10- и 40-недельного скользя-
щих средних стало сигналом начала восходящей тенденции показателей фонда
Fidelity Select Natural Gas Fund (см. рис. 11.2). Показатели фонда Fidelity’s
258
Паевые инвестиционные фонды
Рис. 11.13 Сравнение составного индекса NASDAQ и промышленного индекса Доу-
Джонса. (FastTrack)
Biotechnology Fund образовали весьма отчетливое двойное основание во вто-
рой половине 1994 года (см. рис. 11.3). Там же четко виден прорыв вверх уров-
ня сопротивления в марте 1995 года. После начала восходящей тенденции
50-дневное (то есть 10-недельное) скользящее среднее эффективно поддержи-
вало движение вверх во время коррекций.
В течение лета 1995 года акции высокотехнологичных компаний достигли
небывалых высот. Однако в бычьей тенденции стали появляться трещины — в
частности, это проявилось на графиках индексов высоких технологий и свя-
занных с ними паевых фондов. На рисунках с 11.4 по 11.7 включительно по-
средством скользящих средних, уровней поддержки, индикатора темпа
движения, индекса относительной силы RSI и гистограммы MACD отчетливо
показано снижение показателей фондов Fidelity Select Electronics Fund (в ча-
Примеры графиков
259
Рис. 11.14 Сравнение двух фондов компании Fidelity — акиии энергосетей и
акиий транспортных компаний. (FastTrack)
стности, акций компаний по производству полупроводниковой техники) и
Select Technology Fund (высокотехнологичный сектор в целом).
Летом и осенью 1995 года появилось множество визуальных сигналов о
своевременности вывода средств из данного сектора — задолго до того, как
это стало ясно из фундаментальных факторов. Из рисунка 11.8 видно, что по-
казатели прочно удерживающего свои позиции фонда Fidelity Select Food and
Agriculture Fund весь сентябрь быстро повышались, а на графике фонда высо-
ких технологий формировался пик. Акции энергетических компаний, отста-
вавшие большую часть 1995 года, начали резкое повышение в IV квартале
1995 года — еще один инфляционный сигнал (см. рис. 11.9). На последнем
графике показателей фонда Fidelity Select American Gold Fund видна потенци-
ально бычья перевернутая модель «голова и плечи» (см. рис. 11.10).
260
Паевые инвестиционные фонды
Из этих рисунков следует, что ценовые модели и тенденции могут отчетли-
во проявляться на графиках паевых фондов, поэтому визуальный инвестор
имеет неоспоримое преимущество перед теми, кто игнорирует движение рын-
ка. Так, прорыв вниз показателей высокотехнологичных фондов, ставший оче-
видным летом и осенью 1995 года, предупредил о грядущих неприятностях в
экономике, что и проявилось в начале 1996 года после резкого снижения кур-
сов высокотехнологичных акций. Это классический пример учета рынком сла-
беющих экономических показателей задолго до их реального проявления.
Визуальный инвестор, владеющий лишь базовым запасом графических инст-
рументов, имеет прекрасные возможности выявить изменения тенденций раз-
личных секторов рынка и предпринять соответствующие действия.
ОСОБЕННОСТИ ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
ПАЕВЫХ ФОНДОВ
Анализ открытых паевых фондов требует внесения в графический инст-
рументарий некоторых корректив. Он основывается всего на одной дневной
цене — стоимости чистых активов (net asset value, NAV), которая объявля-
ется после завершения торговой сессии. NAV говорит о реальной стоимости
фонда, определяемой по ценам закрытия приобретенных фондом акций. Ни
дневная цена открытия, ни максимальная и минимальная цены не сообщают-
ся. Вследствие этого вместо столбиковых графиков используются линейные,
построенные по ценам закрытия. (Невозможно использовать и технику япон-
ских свечей, тоже основывающуюся на четырех ценах — открытия и закры-
тия, максимальной и минимальной.)
Однако описанные в этой книге индикаторы все-таки можно применять,
так как они базируются главным образом на ценах закрытия. Например, для
определения перекупленности или перепроданности рынка можно использо-
вать RSI (см. рис. 11.6). Вполне применимы традиционные индикаторы темпа
движения, скорости изменения (ROC), а также MACD (см. рис. 11.4 и 11.7). А
вот анализ объема сделок для открытых паевых фондов невозможен, посколь-
ку при объявлении NAV данные по объему не сообщаются.
РЕЗЮМЕ
С некоторыми оговорками графический анализ может применяться к пае-
вым фондам. Данные по открытым паевым фондам, как и по любому другому
рынку, можно собирать и представлять в графическом виде, основываясь толь-
Резюме
261
ко на NAV по цене закрытия. Особенно эффективны простые индикаторы —
линии тренда и скользящие средние, а также основные элементы техничес-
кого анализа — уровни поддержки, уровни сопротивления и ценовые моде-
ли. Все описанные в книге ценовые индикаторы можно применять к любому
паевому фонду. Существует два типа паевых фондов — открытые и закрытые.
Более популярные открытые фонды принимают деньги инвесторов в любое
время. Для перевода средств из одного открытого фонда в другой достаточно
устного распоряжения по телефону. Закрытые фонды котируются на фондо-
вых биржах, и по ним заключаются сделки как по любой акции. В обоих типах
фондов допускаются операции с пакетами акций. Информационные агентства,
специализирующиеся на паевых фондах, в частности FastTrack и TeleChart
2000, значительно упрощают сбор данных и предоставляют графический ин-
струментарий по умеренной цене.
ГЛАВА 12
ИНВЕСТИРОВАНИЕ
В МИРОВЫЕ РЫНКИ
ВВЕДЕНИЕ
Одним из важных преимуществ визуального анализа является возмож-
ность отслеживать большое число рынков. Каждый сегмент американского
рынка — будь то облигации, товары, валюты, рынок акций в целом или его
секторы и отраслевые группы — представлен тем или иным индексом. На-
блюдая за выбранной группой индексов, трейдер или инвестор может рас-
познать важные изменения тенденции на любом финансовом рынке. То же
самое относится и к инвестированию в мировые рынки. Отслеживать глав-
ные мировые рынки облигаций и акций относительно легко, как, впрочем, и
валютные. Данные по ним собираются и анализируются практически так же,
как и по внутренним рынкам.
Это существенно упрощает инвестирование в мировые рынки. Вооружив-
шись описанными выше инструментами графического анализа, можно прини-
мать более обоснованные решения. Например, не пора ли увеличить число
позиций на зарубежных рынках и, если да, то где именно. К счастью, множе-
ство паевых фондов открытого и закрытого типов позволяет инвестору мо-
бильно вкладывать средства и выводить их из фондовых рынков как отдельных
стран, так и целых регионов.
264
Инвестирование в мировые рынки
ЗАЧЕМ ХОДИТЬ ЗА МОРЕ?
Почему бы американскому инвестору не сконцентрировать средства на
внутренних рынках — самых крупных и ликвидных в мире? Конечно, можно
поступить и так. Но это значит — лишить себя возможности получать при-
быль от благоприятной конъюнктуры зарубежных рынков и отказаться от
эффективной диверсификации, которая предполагает распределение средств
по всему спектру финансовых рынков.
В течение 1995 года прибыли инвесторов на американском рынке выросли
до 30%, а на зарубежных — только до 5%. Однако в 1993 году зарубежные
рынки повысились на 38%, а американский — только на 5%. Развивающиеся
рынки, характеризующиеся, по общему мнению, самым высоким уровнем рис-
ка, с 1989 года прибавили в среднем 18%, обогнав пятнадцатипроцентный рост
индекса S&P 500. Для снижения рисков и увеличения доходности портфеля
некоторые финансовые консультанты рекомендуют держать в зарубежных
рынках до трети активов.
Перевод части средств из одного актива в другой — основополагающий
принцип инвестирования, который следует принимать во внимание при совер-
шении операций как на зарубежных, так и внутренних рынках. Многие амери-
канцы не задумываясь купили бы японский автомобиль, будь он лучше
американской модели. Почему бы тогда не купить акции японской, а не амери-
канской автомобильной компании? Принцип тот же самый. Потребители (ка-
ковыми являемся и мы с вами) всегда готовы купить зарубежный товар, если
он лучше по качеству и дешевле. Тот же самый подход следует применять и
при инвестировании.
УЧЕТ КУРСА ВААЮТ
Один из факторов, осложняющий инвестиции в зарубежные рынки — об-
менные курсы валют. Вообще, сильный доллар скорей всего отобьет охоту у
американских инвесторов вкладывать средства в другие страны, поскольку
прибыль, полученная на зарубежных рынках, будет снижаться в результате
потерь при обмене соответствующих валют. Например, в результате сниже-
ния курса японской иены (или повышения доллара) полученные американс-
кими инвесторами прибыли от курсового роста японских акций уменьшатся в
связи с тем, что прибыль в иенах в конце концов будет конвертирована в долла-
ры. И, наоборот, в результате усиления иены (или ослабления доллара) при-
быль американских инвесторов на японском рынке увеличится. Падающий
доллар скорее всего будет стимулировать американские инвестиции за рубеж.
Учет курса валют
265
Чтобы компенсировать потери и сгладить эффект колебания обменных
курсов, многие паевые фонды хеджируют свои долларовые позиции. Поэто-
му если вы опасаетесь возможных потерь, рекомендуем инвестировать в зару-
бежные рынки только через те паевые фонды, которые хеджируют позиции на
валютных рынках.
Однако в некоторых случаях зарубежные рынки выигрывают от падения
курса национальных валют по отношению к американскому доллару. Во вто-
рой половине 1995 года центральные банки предприняли ряд согласованных
мер по поддержанию курса американского доллара, особенно по отношению к
немецкой марке и японской иене. Эти меры оказались успешными, и курс дол-
лара резко повысился. Одновременно началось повышение немецких и японс-
ких рынков, показатели которых стали одними из лучших в мире (см. рис. 12.1
и 12.2). Хотя часть прибыли была потеряна при конвертации валют, следует
признать, что повышение доллара стало главной причиной получения высо-
ких прибылей на рынках акций этих стран.
Обменные курсы часто дестабилизируют доходы
Напрашивается вывод, что динамика доллара не так важна, как это кажет-
ся на первый взгляд. Сильный доллар, являющийся причиной снижения при-
были при конвертации валюты, одновременно способствует повышению при-
были на повышающихся рынках акций, и тем самым потери компенсируются.
Иными словами, потери прибыли при обмене валют часто нейтрализуются со-
ответствующей динамикой рынка акций. Однако иногда обрушивающиеся ва-
лютные курсы оказывают разрушительное воздействие на рынки акций. В кон-
це 1994 — начале 1995 годов упавший песо стал одной из основных причин
обвала не только мексиканского, но и всего латиноамериканского рынка. А в
конце 1995 года стабилизация мексиканской валюты способствовала возвра-
щению инвестиций в Латинскую Америку.
В описанном случае обвал песо отрицательно сказался на внутреннем рын-
ке акций. Американские инвесторы оказались между двух огней — падающи-
ми курсами мексиканских акций и слабеющим песо. Положение усложнялось
еще и тем, что во второй половине 1995 года курсы акций в песо удвоились, а в
долларовом выражении прибыли оказались значительно меньше. Из сказан-
ного ясно, что необходимо внимательно следить за динамикой валюты, осо-
бенно при инвестировании в латиноамериканские рынки. Ряд паевых фондов
позволяет инвесторам вкладывать деньги в зарубежные рынки, исходя из ди-
намики валют. (См. рис. 12 -14.)
266
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.1 В 1995 году в периоды падения немецкой марки (точки А и В) немец-
кий рынок акций (ориентированный на экспорт) начинал повышаться. Потери при-
были, понесенные американскими инвесторами из-за падения марки, были
компенсированы доходами на рынке акций. (SuperCharts, Omega Research)
Учет курса валют
267
Рис. 12.2 Еше один пример повышения зарубежного рынка акиий из-за слабости
наниональной валюты. Слабая иностранная валюта не всегда является злом для
зарубежных инвесторов. (SuperCharts, Omega Research)
FMAMJ JASOND96FM
21000.000
20000.000
19000.000
18000.000
17000.000
16000.000
15000.000
120.000
115.000
110.000
105.000
100.000
95.000
268
Инвестирование в мировые рынки
Просто следите за графиками
На зарубежных рынках бумаги принято котировать в национальной валю-
те или американских долларах. С точки зрения американского инвестора, наи-
более реалистичной является котировка в долларах, поскольку она показывает
реальные прибыли и убытки (после конвертации в доллары). Однако более
верное представление о динамике внутреннего рынка дают котировки в нацио-
нальной валюте — и здесь тоже надо найти компромисс. Один из основных
постулатов рыночного анализа гласит, что рынок учитывает все существен-
ные факторы. Одним из таких факторов является колебание валют. Я предла-
гаю сконцентрировать внимание на графиках рынка акций, дающих ключ к
решению многих проблем, а колебания валют проявятся на них так или иначе.
Неоспоримым преимуществом американских депозитарных расписок (ADR)
и закрытых паевых фондов, инвестирующих в отдельные страны, является
то, что они выставляются на американских биржах, поэтому их котировки и
данные на графиках приводятся в долларовом выражении.
АМЕРИКАНСКИЕ ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
Американские депозитарные расписки (ADR) представляют собой пакеты
иностранных акций, сделки по которым заключаются на американских бир-
жах. Точнее, ADR — это разрешенные к обращению на рынке сертификаты,
выпускаемые депозитарными банками США и подтверждающие право соб-
ственности на определенное количество акций зарубежной компании. Они
могут обращаться на американских биржах или внебиржевом рынке. Серти-
фикаты котируются как и любая другая ценная бумага, а динамика их курсов
отражается соответствующим графиком. ADR — это один из инструментов
для проведения операций на зарубежных рынках. К сожалению, их следует
отнести к наиболее рискованным бумагам, что подчиняется общему правилу
при любом вложении средств — чем уже сфера инвестиций, тем больше риск.
Инвестор, выбирающий ADR, должен четко понимать, какой отраслевой груп-
пе принадлежит данная акция, в какой стране находится рынок, в каком реги-
оне мира находится данная страна. Иногда ADR могут оказаться самым удачным
инвестиционным инструментом. Один из примеров — акции компании
Telelonos de Mexico (Telemex).
Эти мексиканские бумаги, сделки по которым заключаются на Нью-йоркс-
кой фондовой бирже (символ — ТМХ), составляют заметную часть мексикан-
ского фондового индекса (Bolsa Index, приблизительно 30%) и потому
оказывают мощное влияние на динамику мексиканского рынка. Более того,
Закрытые паевые фонды, работаюшие с иностранными бумагами
269
многие американцы рассматривают Telemex как полномочного представителя
мексиканского рынка. Этим объясняется чрезвычайно большая активность
акций Telemex на Нью-йоркской фондовой бирже в периоды усиления мекси-
канского рынка. Американский инвестор, желающий вложить средства в мек-
сиканский рынок, может открыть позиции по Telemex ADR. Сложности с
конвертацией валют снимаются котировкой Telemex ADR в американских дол-
ларах. Весьма эффективен и графический анализ Telemex, как, впрочем, и дру-
гих наиболее ликвидных ADR (см. рис. 12.3 и 12.4). Однако целесообразнее
инвестировать в корзину зарубежных бумаг. Это можно осуществить двумя
путями — через закрытые или открытые паевые фонды. Рассмотрим снача-
ла закрытые паевые фонды.
ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ,
РАБОТАЮЩИЕ С ИНОСТРАННЫМИ БУМАГАМИ
Закрытые паевые фонды отличаются от открытых главным образом тем,
что их инвестиционные паи продаются и покупаются на бирже как обычные
акции. После первичного размещения закрытые фонды не выпускают новых
паев. Число таких паев фиксировано, закрытые фонды, в отличие от откры-
тых, не подвержены риску резкого вывода средств пайщиками, поэтому они
могут инвестировать в менее ликвидные мировые рынки. Открытые паевые
фонды себе этого позволить не могут. Кроме того, закрытые фонды дают инве-
стору возможность совершать сделки с корзинами акций, представляющими
отдельные небольшие зарубежные рынки.
Только через закрытые паевые фонды можно инвестировать в такие не-
большие рынки как ирландский. (За 1995 год доход по ирландским бумагам
достиг 25% в долларовом выражении, и ирландский фондовый рынок стал луч-
шим среди малых рынков.) Закрытые фонды инвестируют и в такие страны как
Аргентина, Бразилия, Китай, Франция, Германия, Индия, Япония, Корея, Ма-
лайзия, Мексика, Испания, Тайвань и Таиланд. Через закрытые паевые фонды
можно инвестировать и в целые регионы. Примерами региональных фондов
являются, например, Asia Pacific, Latin American, Discovery и Templeton
Emerging Markets. И это далеко не полный список. Паевые фонды закрытого
типа — один из путей для инвесторов, желающих диверсифицировать свой
портфель на рынках отдельных стран или целых регионов. К радости визуаль-
ных инвесторов, динамику закрытых паевых фондов, как и любой акции, мож-
но представить графически (см. рис. 12.5 и 12.6).
270
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.3 Даже поверхностный анализ акиий Telmex в коние 1994 года позволил
выявить прорыв вниз (см. стрелку). В декабре 1994 года ADR установили 52-
недельный минимум и упали до 25. Очевидно, что при этом обвалился и весь
мексиканский рынок. (SuperCharts, Omega Research)
Закрытые паевые фонды, работающие с иностранными бумагами
271
Рис. 12.4 Похоже, что этот глашатай мексиканского рынка формирует двойное
основание на отметке около 25. Для начала восходящей тендениии необходимо
закрытие выше 36. (SuperCharts, Omega Research)
272
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.5 Прорыв долгосрочной восходящей линии тренда в конце 1 994 года стал
предупреждением о значительном падении мексиканского рынка акиий и сигналом
к переводу средств на другие рынки. (SuperCharts, Omega Research)
Закрытые паевые фонды, работающие с иностранными бумагами
273
Рис. 12.6 Успешное тестирование мартовских минимумов 1995 года дало осно-
вание полагать, что повышение показателей Мексиканского фонда вполне возмож-
но. Мексиканский фонд котируется в американских долларах. (SuperCharts, Omega
Research)
274
Инвестирование в мировые рынки
ОТКРЫТЫЕ ФОНДЫ
Открытые паевые фонды — самый распространенный способ инвестиро-
вания в зарубежные рынки. Число их велико, инвестору остается лишь выб-
рать подходящий. Только компания Fidelity Investments управляет 19
международными фондами, активы которых превышают 10 миллиардов аме-
риканских долларов. В целях удовлетворения растущего интереса инвесто-
ров к международным фондам в ноябре 1995 года компания Fidelity образовала
шесть новых фондов, ориентирующихся как на одну страну, так и на целые
регионы. Международные фонды подразделяются на три категории — широ-
ко диверсифицированные, инвестирующие в один регион или одну страну и
инвестирующие в развивающиеся рынки.
Фонды компании Fidelity, инвестирующие в одну страну, размещают свои
средства на рынках Канады (см. рис. 12.7 и 12.8), Франции, Германии, Китая,
Японии (см. рис. 12.12) и Великобритании. Региональные фонды Fidelity охва-
тывают Европу (см. рис. 12.9), Латинскую Америку (см. рис. 12.10), Сканди-
навские страны, Тихоокеанский регион и Юго-Восточную Азию (см. рис.
12.11). Одним из самых рискованных фондов этой компании является фонд
развивающихся рынков — Emerging Markets Fund, через который инвести-
ции направляются в развивающиеся рынки Азии и Латинской Америки.
К самым диверсифицированным относятся такие фонды Fidelity как
Diversified International (Международный диверсифицированный), Global
Balanced (Всемирный сбалансированный), International Growth and Income
(Международный рост/доход), Worldwide (Всемирный) и три валютных фон-
да — British Pound (Британский фунт), German Mark (Немецкая марка) и
Japanese Yen (Японская иена). Как правило, широко диверсифицированные
глобальные фонды являются самыми консервативными. Можно выбрать и бо-
лее высокий уровень риска — фонды, инвестирующие в одну страну или реги-
он, а также в рынки развивающихся стран.
Еще раз подчеркнем, что Fidelity — лишь одна из многочисленных управ-
ляющих компаний. Фонды других компаний тоже инвестируют в зарубеж-
ные рынки, хотя и не с таким размахом. Инвестор, выбравший широко
диверсифицированные международные фонды, может, по мнению аналити-
ков, и не заниматься постоянным отслеживанием их динамики. А вот инвес-
тиции в такие нестабильные регионы как Латинская Америка или Азия — и,
тем более, в нестабильные страны — требуют весьма тщательного анализа.
Отрадно отметить, что данные по фондам такого направления можно собрать
и проанализировать, как и динамику рынков акций, облигаций и валют самих
интересующих вас стран.
Открытые фонды
275
Рис. 12.7 В марте 1995 года индекс Toronto 300 прорвал свою нисходящую ли-
нию тренда, сигнализируя о новом повышении канадского рынка акиий. В течение
1995 года между Канадским фондом компании Fidelity и индексом Т-300 наблюда-
лась сильная корреляция. Весной 1995 года показатели фонда также повернули
вверх. (SuperCharts, Omega Research)
276
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.8 Краткосрочные паления в область перепроданности (ниже 30) 14-днев-
ного индекса RSI (нижняя часть рисунка) были отчетливыми сигналами к покупке.
Последний сигнал возник в октябре 1995 года (см. стрелку). (SuperCharts, Omega
Research)
Открытые фонды
277
Рис. 12.9 Европейский фонд компании Fidelity является региональным. Показа-
тели фонда резко пошли вверх весной 1995 года, прогнозируя повышение европей-
ского рынка. Прогноз останется бычьим, пока показатели фонда находятся выше
200-дневного скользящего среднего. (SuperCharts, Omega Research)
278
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.10 Кажется, что в начале 1996 года Латиноамериканский фонд поворачи-
вает вверх, но он еше не превысил уровень сопротивления. Гистограмма MACD
уже вышла в положительную область. (SuperCharts, Omega Research)
Открытые фонды
279
Рис. 12.11 Кажется, что в начале 1996 года фонд Юго-восточной Азии компании
Fidelity (куда не входит Япония) завершает формирование перевернутой модели
«голова и плечи». (SuperCharts, Omega Research)
280
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.12 В 1995 году Япония демонстрировала одни из самых низких показате-
лей в мире. Показатели Японского фонда компании Fidelity только что установили
52-недельный максимум и скорее всего осуществили бычий прорыв уровня сопро-
тивления. (SuperCharts, Omega Research)
Отслеживание корреляции — залог эффективной диверсификации
281
ПРИМЕРЫ ГРАФИКОВ
Графики, приведенные в данной главе, показывают, что происходило с не-
которыми международными паевыми фондами в начале 1996 года. Некоторое
время европейские и канадские рынки, как и рынки Соединенных Штатов, по-
вышались. В Латинской Америке появились признаки разворота вверх, как и в
Юго-Восточной Азии, где дела складывались еще лучше (см. рис. 12.15 и
12.16). С точки зрения технического анализа, наиболее перспективным был
японский рынок. Достигнув 52-недельного максимума, он начал опережать
показатели рынка США (см. рис. 12.12 и 12.13).
Один из принципов секторной ротации заключается в снятии части при-
были на рынке со стабильной долгосрочной тенденцией (как в США в 1995
году) и переводе некоторой части средств в слабые рынки (как японский), на
которых появляются первые признаки разворота вверх. На региональном уров-
не в тот период следовало выводить часть средств из канадского и европейско-
го рынков, демонстрировавших относительно высокие показатели в 1995 году,
и инвестировать в рынки Латинской Америки и Юго-Восточной Азии, отста-
вавшие в 1995 году, но в начале 1996 года уже демонстрировавшие признаки
разворота вверх. Еще одним аргументом в пользу этих отстающих рынков была
их слабая корреляция с рынком США.
ОТСЛЕЖИВАНИЕ КОРРЕЛЯЦИИ — ЗАЛОГ
ЭФФЕКТИВНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ
Причина инвестирования в зарубежные рынки — стремление к эффектив-
ной диверсификации. С этой целью необходимо учитывать корреляцию дан-
ных рынков с рынком США. И действительно, было бы бессмысленно
вкладывать значительную часть портфеля в рынки, сильно коррелирующие с
американским. Самая сильная положительная связь с последним — у рынков
Канады и Великобритании. Так, в период с 1990 по 1995 годы максимальный
коэффициент корреляции был у британского рынка (0,65), а на втором месте
шел канадский (0,57). Сильную корреляцию с США проявляют такие страны
как Нидерланды, Бельгия и Норвегия (источник — Morningstar American
Depository Receipts). Инвестиции в эти рынки, движущиеся синхронно с аме-
риканским, не позволяют удачно диверсифицировать портфель.
Эффективная диверсификация достигается инвестициями в те страны и
регионы, которые исторически имеют слабую корреляцию с американским
рынком. В тот же период с 1990 по 1995 годы наименьшая корреляция с амери-
282
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.13 Линия относительной силы (коэффициента) показывает, что с середины
1995 по начало 1996 года японский рынок акиий начинает демонстрировать более
высокие показатели относительно американского. Визуальный анализ говорит о
своевременности перевода части средств с американского на японский рынок.
(MetaStock, Equis International, Inc.)
Отслеживание корреляции — залог эффективной диверсификации
283
Рис. 12.14 Из графика следует, что долгосрочная восходящая тенденция японс-
кой иены закончилась в 1995 году. Это один из аргументов против инвестирования
в японские фонды. (MetaStock, Equis International, Inc.)
284
Инвестирование в мировые рынки
Рис. 12.15 Этот фонд котируется на Нью-йоркской фондовой бирже (символ =
GRR) как любая акция. Его показатели можно представить в графическом виде.
Обратите внимание на двойное основание и бычий прорыв в начале 1996 года.
Инвестиции в этот фонд — один из путей заработать на подъеме азиатских рын-
ков. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Отслеживание корреляции — залог эффективной диверсификации
285
Рис. 12.16 Этот закрытый фонд развивающихся рынков котируется на Нью-йоркс-
кой фондовой бирже (символ = EDF). В июне 1995 года его показатели превысили
40-недельное скользящее среднее и в январе 1996 года прорвали уровень сопро-
тивления. Фонды развивающихся рынков обычно инвестируют в страны Азии и
Латинской Америки. (MetaStock, Equis International, Inc.)
286
Инвестирование в мировые рынки
канским рынком наблюдалась у Италии (0,16), Южной Кореи (0,20), Индоне-
зии (0,22), Чили (0,24), Бразилии (0,26), Аргентины (0,27), Японии (0,27) и
Мексики (0,29). Единственным рынком с отрицательной корреляцией в это
время был южноафриканский рынок золота (-0,18). Исходя из приведенных
коэффициентов корреляции, можно заключить, что более эффективная ди-
версификация обеспечивается преимущественными инвестициями в латиноа-
мериканские и азиатские рынки, а также в южно-африканское золото. Весьма
вероятно, что именно они будут повышаться в периоды падения других миро-
вых рынков (в том числе и рынка США). Поиск таких зарубежных рынков и
составляет задачу глобальной диверсификации. Есть и обратная сторона ме-
дали — указанные рынки обычно имеют низкие показатели во время повыше-
ния других мировых рынков. Именно это и наблюдалось в 1995 году.
РЕЗЮМЕ
Вопрос о том, куда вкладывать деньги, имеет важный международный ас-
пект, поскольку иногда большую прибыль можно получить на зарубежных
рынках. Дополнительный риск при инвестициях в другие страны связан с про-
блемой обмена валют. В целях снижения этого риска многие паевые фонды
хеджируют позиции на валютных рынках. Принципы графического анализа,
обсуждавшиеся в книге, применимы как к зарубежным, так и к внутренним
рынкам. Котировки на зарубежных рынках легко получить с помощью компь-
ютерного модема, и они могут быть представлены в графическом виде. Не нуж-
но быть экспертом, чтобы воспользоваться возможностями визуального
анализа — просто следите за линиями на графиках. Существует три способа
инвестирования в зарубежные рынки — американские депозитарные рас-
писки (ADR), закрытые паевые фонды, инвестирующие в одну страну или
регион, и открытые международные фонды. Визуальный подход особенно
полезен для тех инвесторов, которые желают самостоятельно выбирать фон-
ды, ориентированные на страну или регион. Эффективная диверсификация
портфеля возможна, если учитывается корреляция между различными миро-
выми рынками. Лучшая диверсификация достигается при вложении части пор-
тфеля в страны, имеющие слабую корреляцию с рынком США.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
ПОЧЕМУ «ВИЗУАЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ»?
На протяжении всей этой книги мы преследовали две основные цели. Пер-
вая — познакомить читателя с основами визуального анализа, доступно изло-
жив некоторые методики, десятилетиями применявшиеся профессионалами.
Вторая — показать возможности этих визуальных инструментов при сектор-
ном или глобальном инвестировании, главным образом, через паевые фонды.
Мы решили назвать свой подход визуальным инвестированием по ряду при-
чин. Во-первых, он действительно является визуальным — мы смотрим на кар-
тины рынков, из которых видно их движение — вверх или вниз. И только это
важно. А что вызывает это движение — не столь существенно.
Средства массовой информации
всегда запаздывают с объяснениями
Взяв газету или включив телевизор, можно узнать, что именно произошло
на рынках в этот день и почему. Причины четко излагаются и кажутся вполне
288
Заключение
разумными. Непонятно одно: если все так очевидно, почему не объяснили за-
ранее, когда еще было время предпринять определенные шаги. Объяснения в
средствах массовой информации также имеют обыкновение меняться вместе с
рыночными тенденциями. В 10:00 утра вам могут предоставить бычий прогноз,
поскольку рынки повышаются. В тот же день в 5:00 вечера после закрытия
рынков на более низком уровне могут пояснить, что прогноз, казавшийся бы-
чьим в 10:00 утра, при ближайшем рассмотрении оказался медвежьим (и
горе тем, кто не понял этого в 10:00 утра, открывая бычьи позиции!). Между
прогнозированием и отчетом о случившемся — целая пропасть. Именно
здесь на помощь приходит визуальный анализ. Он позволит вам увидеть ры-
ночную тенденцию и действовать соответственно, задолго до объяснения сред-
ствами массовой информации причин происходящего.
У визуального анализа дружественный интерфейс
Вторая причина использования термина «визуальный анализ» — не запу-
гивать инвесторов терминологией технического анализа, как это случалось
ранее. Многие из них не приемлют экзотическую терминологию, ошибочно
полагая, что им никогда не освоить сложные методики. Используя термин «ви-
зуальный анализ», отражающий суть последнего, мы надеемся помочь инвес-
тиционному сообществу понять и по достоинству оценить этот полезный
инструментарий. Графиками пользуются все: экономисты изучают графики
экономических показателей, аналитики фондового рынка — графики цен и
доходов. Графики нужны даже кандидатам в президенты. Почему бы и нам не
воспользоваться ими?
Не усложняйте
Еще одна закономерная тема нашей книги — простота. Вы увязнете, пыта-
ясь освоить массу формул и эзотерических теорий. Не усложняйте. Сосредо-
точьте внимание на ценовых тенденциях, научитесь определять значимые уровни
поддержки и сопротивления, находить прорывы, уясните роль объема, под-
тверждающего динамику цен, вычерчивайте линии тренда и отслеживайте их с
помощью скользящих средних, выберите пару популярных осцилляторов,
научитесь различать трендовые и бестрендовые рынки, освойте несколько
самых очевидных ценовых моделей. И следите за относительной силой.
Перед тем, как вложить, средства, задайте себе вопрос: «Куда идет рынок,
на котором я собираюсь играть — вверх или вниз?» Вы не поверите, как много
Применение визуального анализа к паевым фондам
289
людей затрудняется ответить на этот вопрос. Огромное количество инвесто-
ров упорно покупает падающие акции и продает растущие. Мы слишком ус-
ложняем анализ рыночных тенденций и видим проблемы там, где их нет. Я
понял это, общаясь со своим маленьким сыном. Когда я, сидя за компьютером,
анализирую рынки, он забирается ко мне на колени и рассматривает картинки
на экране. Я его часто спрашиваю: «Куда направлена эта линия?» — и он пока-
зывает либо вверх, либо вниз. Ребенок ничего не пытается прогнозировать —
просто видит направление кривой на графике, и всегда правильно. Я часто спра-
шиваю себя, почему же взрослым так сложно отличить «верх» от «низа».
ВТОРАЯ ЦЕЛЬ КНИГИ —
СЕКТОРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ
Вторая важная цель этой книги — показать универсальность визуально-
го подхода и его применимость к секторному и глобальному инвестирова-
нию. Визуальные инструменты могут использоваться на любом рынке —
товарном, валютном, облигаций и акций. Однако основное внимание в этой
книге уделяется секторному инвестированию. Одна из причин привлекатель-
ности визуального подхода заключается в том, что он не требует глубоких
знаний о кривых на графиках. Куда идет рынок — вверх или вниз? Растут ак-
ции технологических компаний или падают? Можно прождать месяц, чтобы
получить финансовый отчет компании, а вот посмотреть динамику курсов ее
акций можно в любое время — ждать не надо. Куда направлена тенденция рын-
ка акций золотодобывающих компаний? Растет или падает японский рынок?
Какие мировые рынки акций повышаются, а какие понижаются? Да просто
посмотрите на графики. Куда движутся процентные ставки? Посмотрите на
график. Растут цены на нефть или падают? Каким образом движется кривая
цены? Визуальный анализ, о котором шла речь в этой книге, может приме-
няться к любому рынку и в любой точке мира, даже если инвестор знает о нем
не слишком много.
ПРИМЕНЕНИЕ ВИЗУАЛЬНОГО АНАЛИЗА
К ПАЕВЫМ ФОНДАМ
Ввиду резкого увеличения инвестиций через паевые фонды за последнее
десятилетие и усиливающейся тенденции этих фондов вкладывать деньги в
более узкие секторы рынка существенно возросла роль методик, позволяю-
290
Заключение
щих анализировать их деятельность. К счастью, визуальные методы примени-
мы к секторам, отраслевым группам, равно как и к самим фондам. Инвесторам
приходится принимать множество решений: своевременно ли покупать паи
фонда облигаций, что происходит на рынке акций, какие секторы демонстри-
руют высокие показатели, а какие — нет, какие акции лидируют в различ-
ных отраслевых группах, что происходит на мировых рынках и не пора ли
направить туда инвестиции? Ответы на эти вопросы требуют большого коли-
чества данных. К счастью, благодаря компьютерам мы имеем беспрепятствен-
ный доступ к рыночной информации. Эта информация плюс небольшое
количество визуальных инструментов позволяют без труда ответить на по-
ставленные вопросы.
МЫСЛИ НАПОСЛЕДОК
Последние пять лет, работая аналитиком на CNBC, я имел уникальную
возможность представлять описанные здесь визуальные методики на теле-
видении. Ограниченное время вещания и необходимость объяснять слож-
ные понятия вынудили меня очень тщательно отбирать материал и формы
его представления. Иными словами, я должен был строить свои выступления
просто и доступно. Кроме того, мне приходилось доходчиво объяснять идеи
технического анализа аудитории, которая в массей своей ничего о нем не
знала. Результаты этого анализа выставлялись на всеобщее обозрение. И
огромное количество звонков и писем от зрителей CNBC побудило меня на-
писать эту книгу.
Мне было ясно, что многие инвесторы, заинтригованные визуальными ме-
тодами, демонстрировавшимися на экране, просто не знали, как к ним подсту-
питься — какие программы использовать, какие индикаторы отслеживать, где
получить дополнительную информацию о книгах и учебных курсах. Эта книга
написана, главным образом, для них. Я попытался дать отправную точку тем,
кто хочет использовать новейшие компьютерные технологии и в то же время
способен понять суть и проблемы инвестирования через паевые фонды. Если
мне удалось выполнить поставленную задачу, у читателя более чем достаточ-
но информации для начальных шагов и большое количество ссылок на источ-
ники информации, если он готов идти дальше. Счастливого пути!
СПРАВОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Полный список программного обеспечения и поставщиков финансовой
информации привести практически невозможно. Мы дадим лишь короткий
перечень программного обеспечения и компаний, который может оказаться
полезным в начале вашей работы. В список включены программы и компании,
имеющие самый высокий рейтинг у читателей журнала Technical Analysis. В
список, возможно, не попадут самые новые и узко специализированные про-
граммы. По мере приобретения опыта вы научитесь самостоятельно находить
новые программы и новые источники информации.
ГРАФИЧЕСКИЕ КОМПЬЮТЕРНЫЕ ПРОГРАММЫ
По утверждению журнала Technical Analysis, запросы 95% инвесторов
можно удовлетворить программными пакетами, стоимость которых лежит в
пределах от 200 до 400 долларов. По крайней мере, в начале работы этого бу-
дет вполне достаточно.
292
Справочная информация
$200 — $400
MetaStock, Equis International, 3950 S. 700 East, Suit 100, Salt Lake City,
UT 84107; (800) 882-3040.
SuperCharts, Omega Research, 9200 Sunset Drive, Miami, FL 33173; (800)
556-2022.
$0 — $199
TeleChart 2000, Worden Brothers Inc., Five Oaks Office Park, 4905 Pine Cone
Drive, #12, Durham, NC 27707; (800) 776-4940. (Позволяет работать
только с данными TeleChart 2000.)
Analyzer 3.0, Telescan, 10550, Suite 250, Houston, Taxas 77042.
FastTrack, Investors FastTrack, P.O. Box 77577, Baton Rouge, LA 70879.
MarketExpert, AIQ Systems, P.O. Drawer 7530, Incline Village, Nevada 89452.
StreetSmart, Charles Schwab & Co., 101 Montgomery Street, San Francisco,
CA 94104.
Windows on Wall Street, MarketArts, 1810 N. Glenville Drive, Suite 124,
Richardson, TX 75081.
The Technician, Equis International (см. выше ссылку на MetaStock).
Wall Street Analyst, Omega Research (см. выше ссылку на SuperCharts).
ПОСТАВЩИКИ ФИНАНСОВЫХ ДАННЫХ
Данные в режиме реального времени
Signal, Data Broadcasting Corporation, 1900 S. Norfolk, Suite 150, San Mateo,
CA 94403.
BMI (Bonneville), 3 Triad center, Suite 100, Salt Lake City, UT 84180.
DTN Wall Street, Data Transmission Network, 9110 W. Dodge Road, Suite
200, Omaha, NE 68114.
Telescan, 10550 Richmond, Suite 250, Houston, Texas 77042.
Knight-Ridder, 30 S. Wacker Drive, Suite 1810, Chicago, IL 60606.
Данные по фондовому рынку
Worden Brothers, Inc., Five Oaks Office Park, 4905 Pine Cone Drive, #12,
Durham, NC 27707; (800) 776-4940. (Ценовые данные можно использо-
вать в большинстве известных программ, но продукт этой компании
TeleChart 2000 позволяет работать только с данными своей компании.)
Dial Data, GMI, 56 Pine Streeet, New York, NY 10005; (800) 935-7788.
Telescan, 10550 Richmond, Suite 250, Houston, TX 77042; (800) 324-8246.
(ДанныеТе1езсап совместимы с большинством программных продуктов,
кроме того, компания предлагает свой собственный формат.)
Рекомендуемая литература
293
Данные о паевых инвестиционных фондах
Worden Brothers (см. выше).
Dial Data (см. выше).
Dow Jones & Со., P.O. Box 300, Princeton, NJ 08543.
Data Transmission Network (см. выше ссылку DTN Wall Street).
FastTrack (см. выше).
Morningstar, 225 W. Wacker Drive, Chicago, IL 60606.
Prodigy, P.O. Box 791, White Plains, NY 10601.
Signal (см. выше).
Telescan (см. выше).
Данные о фьючерсных контрактах
Dial Data (см. выше).
Signal (см. выше).
Commodity Systems Inc., 200 W. Palmetto Park Road< Boca Raton, FL 33432.
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
Ниже приводится список литературы, содержание которой наиболее близ-
ко к темам, обсуждавшимся в данной книге. Большинство комментариев взято
из каталога Traders Press (см. ссылку ниже в разделе «Где купить финансовую
литературу»).
Cyberinvesting, David Brown (chairman and CEO of Telescan,Inc.) and
Kassandra Bentley (New York: John Wiley & Sons, 1995). Показано, ка-
ким образом можно использовать возможности компьютера при вложе-
нии средств в акции. Рассматривается фундаментальный и технический
анализ.
How to Make Money in Stocks, William O’Neil (New York, MacGraw-Hill).
Издатель Investor’s Business Daily и Daily Graphs сравнивает возможно-
сти фундаментального и технического анализа.
Intermarket Technical Analysis, John Murphy (New York: John Wiley &
Sons, 1991)'. Рассматривается, каким образом различные рынки связа-
ны между собой.
Pring on Momentum, Martin Pring (Gloucester: Inti. Institute for Economic
Research, 1993). Рассматриваются такие технические индикаторы как
осциллятор Макклеллана, стохастика, схождение/расхождение сколь-
зящих средних MACD и линия среднего направленного движения ADX.
Джон Дж. Мэрфи, «Межрыночныи технический анализ» — М.: Диаграмма, 1999.
294
Справочная информация
Schwager on Futures: Technical Analysis, Jack Schwager (New York: John
Wiley & Sons, 1996). Великолепный обзор технического анализа, в кото-
ром особое внимание уделяется его практическому применению.
Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets, Stan Weinstein (Burr Ridge:
Irwin Professional Publishing, 1988). Редактор Professional Tape Reader
раскрывает секреты своих методов визуального анализа.
Standard & Poor’s Guide to Sector Investing, Sam Stovall (New York:
McGraw-Hill, 1995). Основы секторного инвестирования. Рассматрива-
ются 88 отраслевых групп S&P и связанные с ними паевые инвестицион-
ные фонды.
Technical Analysis from A to Z, Steven Achelis (Chicago: Probus, 1995)
Автор является президентом Equis International и одним из разработчи-
ков пакета MetaStock. Дано описание более сотни индикаторов. Книга
очень полезна при изучении распространенных программных пакетов.
Technical Analysis of the Futures Markets, John Murphy (Englewood Cliffs:
Prentice-Hall, 1986)1 2. Согласно изданию Traders Press Catolog, это «все-
объемлющая и самая популярная монография по техническому анали-
зу». К монографии прилагается Практическое пособие.
Trading for a Living, Alexander Elder (New York: John Wiley & Sons, 1993)3 4.
В единое целое объединены психология, рыночный анализ и методики
компьютерных торговых систем. К монографии прилагается Практичес-
кое пособие.
Understanding Fibonacci Numbers, Edward Dobson (Greenville: Traders
Press, 1984). Введение в теорию чисел Фибоначчи и их практическое
использование трейдерами, написанное президент издательства Traders
Press.
ГДЕ ПРИОБРЕСТИ ФИНАНСОВУЮ ЛИТЕРАТУРУ
При поиске нужной книги из приведенного списка могут возникнуть про-
блемы. Самый простой выход — обратиться в специализированное изда-
тельство финасовой и технической литературы и заказать книгу по почте.
Издательство Traders Press (см. ниже) предлагает каталог на 70 страни-
1 Стивен Б. Акелис, «Технический анализ от А до Я» — М.: Диаграмма, 2000.
- Джон Дж. Мэрфи, «Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика» — М.: Диаг-
рамма, 1998
4 Александр Элдер, «Как играть и выигрывать на бирже» — М.: Диаграмма, 2001.
Помощь в режиме реального времени
295
цах с аннотациями на книги, которые индексированы по автору, теме и
названию. Можно заказать также видеокассеты.
Traders Press, Р. О. Box 6206, Greenville, SC 29606; (800) 927-8222. Traders
Library, P. O. Box 2466, Ellicott City, MD 21041; (800) 272-2855.
ПОМОШЬ В РЕЖИМЕ РЕАЛЬНОГО ВРЕМЕНИ
Службы по предоставлению услуг в режиме реального времени (напри-
мер, CompuServe и Prodigy) поставляют достаточно подробные данные,
необходимые инвестору, в том числе финансовые новости и графики с
элементами технического анализа. В частности, через CompuServe и
Prodigy фирма MetaStock оказывает клиентам бесплатную техническую
поддержку своего программного продукта. Служба CompuServe также
занимается поиском данных, совместимых с популярными компьютер-
ными графическими пакетами (800-848-8990). Более того, пользовате-
лям программы MetaStock предлагаются скидки через Клуб котировок
MetaStock (MetaStock Quote Club). Все больше информации, необходи-
мой инвестору, появляется и во Всемирной паутине Интернета.
Web-сайты
Бурный рост финансовой информации в Интернете будет продолжаться.
Самый простой способ разобраться в этом потоке — обратиться к фи-
нансовой рубрике в каталоге Whole Internet Catalog. Среди сайтов, по-
священных паевым инвестиционным фондам, отметим Mutial Funds Home
Page и Networth, аналитические материалы для которых разрабатывает
агентство Morningstar.
Котировки курсов акций можно получить, например, на сайте PCQuote.
Ценовые данные и результаты визуального анализа расположены, в час-
тности, на сайте Stockmaster компании MIT или на сайте TIPnet, разра-
ботанном фирмой Telescan. Заинтересовавшие вас финансовые новости
можно найти и на сайтах таких журналов, как Money и Wall Street
Journal.
ПРИЛОЖЕНИЕ А
Ширина рынка
Грегори Л. Моррис
ВВЕДЕНИЕ
Когда вы приходите к врачу, первое, что делает медсестра — измеряет
ваше кровяное давление. Полученные данные сразу же скажут, как работают
ваши внутренние органы и насторожат врача, если что-то не так. У рынка
акций есть аналогичный показатель, называемый «шириной рынка».
Ширина рынка включает ряд основных данных из потока дневной инфор-
мации о рынке. Главные компоненты ширины — растущие и падающие в цене
акции, растущий и падающий объем, новые максимумы и новые минимумы.
Именно на основе этих шести компонентов и рассчитывается ширина рынка.
Одним из важных свойств ширины рынка являются одинаковые весовые
множители акций при расчете индикаторов ширины. Большинство рыночных
индексов (например, промышленный индекс Доу-Джонса, S&P 500 и индекс
NASDAQ) являются объемно-взвешенными. Это означает, что акции с боль-
шей капитализацией имеют больший весовой множитель в индексе.
298
Приложение Л
ОПРЕДЕЛЕНИЯ
Растущие бумаги'. В течение каждого торгового дня акция может доро-
жать, дешеветь или оставаться неизменной в цене. Если она дорожает,
ее называют растущей акцией. В конце торгового дня на бирже подсчи-
тывается число растущих бумаг, и это число заносится в графу «расту-
щие акции».
Падающие бумаги: если акция подешевела за торговый день, ее называют
падающей акцией, а общее число таких бумаг заносится в графу «пада-
ющие акции».
Неизменнейшее я в цене акции: Если сегодняшняя цена закрытия совпада-
ет со вчерашней, говорят, что акция не изменилась в цене. Общее число
неизменившихся в цене акций на каждой бирже заносится в графу «не-
изменившиеся акции».
Растущий объем: Это суммарный объем торгов по всем растущим акциям
в течение торгового дня.
Падающий объем: Это суммарный объем торгов по всем падающим акциям
в течение торгового дня.
Новые максимумы: Если текущая стоимость акции выше той, что была в
последние 52 недели (один год), она называется новым максимумом.
Суммарное число акций, достигших новых максимумов, заносится в
графу «новые максимумы».
Новые минимумы: Если текущая стоимость акции ниже той, что была в
последние 52 недели (один год), ее называют новым минимумом. Сум-
марное число акций, достигших новых минимумов, заносится в графу
«новые минимумы».
ПРИМЕРЫ ДНЕВНЫХ ДАННЫХ
Ниже приводится типичная информация, которую можно найти в бирже-
вых сводках большинства газет. Обратите внимание, что эти сводки одинако-
вы для NYSE, NASDAQ или внебиржевого рынка.
Линия роста/падения
299
Акции на NYSE Обшее число 2400
Акиии, закрывшиеся на более высокой иене Растушие акиии 1350
Объем растуших акций Растущий объем 185М
Акиии, закрывшиеся на более низкой иене Падаюшие акиии 680
Объем падаюших акций Падаюший объем 95М
Акции, закрывшиеся на новом 52-недельном максимуме Новые максимумы 125
Акции, закрывшиеся на новом 52-недельном минимуме Новые минимумы 45
ЛИНИЯ РОСТА/ПАДЕНИЯ
Множество индикаторов основано на данных о ширине рынка. С их помо-
щью пытаются определить силу или слабость рынка, поскольку другие инди-
каторы не всегда это показывают. Один из наиболее распространенных
индикаторов и, возможно, самый лучший — линия роста/падения.
Легко догадаться, что в данном индикаторе используются только два ком-
понента ширины рынка — растущие и падающие акции. Линия роста/паде-
ния (AD) рассчитывается путем вычитания числа подешевевших акций из
числа подорожавших. Если число подешевевших акций превышает число по-
дорожавших, то разность будет отрицательной. Затем эта разность прибавля-
ется к уже накопленному значению. Это математическое действие называется
кумулятивным сложением. Ниже приводится таблица расчёта линии AD с ука-
занием формул в формате табличного редактора.
А В С D
1 Дата Растушие Падаюшие Разность =(В-С) Кумулятивная сумма =CYMM(D2:D?)
2 День 1 1350 680 670 670
3 День 2 1200 850 350 1020
4 День 3 800 1000 -200 820
5 День 4 650 1220 -570 250
6 День 5 1100 1100 0 250
? И т.д.
300
Приложение А
В столбике Е содержатся данные о линии роста/падения. Построив по
этим данным кривую и совместив ее с биржевым индексом, получим весьма
интересную и не всегда очевидную информацию.
На рисунке А.1 продемонстрирован чрезвычайно слабый рынок NASDAQ,
сложившийся во второй половине 1995 года. Прорыв долгосрочной нисходя-
щей линии тренда линией роста/падения и разворот вверх произошли только
в начале 1996 года. Однако при этом линия роста/падения была еще далека от
своей высшей точки.
НОВЫЕ МАКСИМУМЫ/НОВЫЕ МИНИМУМЫ
Еще один распространенный индикатор ширины рынка — линии новых
максимумов и новых минимумов. Именно с их помощью можно получить мак-
симум информации. Всякий раз, когда новые максимумы достигают экстре-
мальных значений, на рынке появляется предпосылка к образованию вершины.
Когда экстремум достигается новыми минимумами, рынок близок к формиро-
ванию основания.
На рисунке А.2 показано, как новые минимумы помогли опознать основа-
ние рынка в конце 1994 года. Из рисунка следует, что на медвежьем, или пада-
ющем, рынке преобладают новые минимумы, а на растущем — новые
максимумы.
ОСЦИЛЛЯТОР МАККЛЕЛЛАНА
Этот осциллятор ширины рынка был разработан Шерманом Макклелла-
ном и основывается только на данных о растущих и падающих бумагах. Он
тщательно отслеживается финансовыми информационными агентствами. В
основе осциллятора лежит сглаженная разность между числом растущих и
падающих акций. Он вычисляется по следующей формуле: из 19-дневного эк-
споненциально сглаженного скользящего среднего разности растущих и па-
дающих бумаг вычитается 39-дневное экспоненциально сглаженное
скользящее среднее этой разности.
ЕМА(19, растущие-падающие) - ЕМА(39, растущие-падающие)
Осциллятор Макклеллана — весьма эффективный инструмент для опреде-
ления расхождений. Так, восходящее движение, начавшееся в июле 1994 года
в точке 1, казалось, набирает силу (см. рис А.З). Однако осциллятор Макклел-
Индекс суммирования Макклеллана
301
лана становился слабее, и в точке 2 появилось негативное расхождение. Два
случая расхождения появились на нисходящей тенденции, длившейся с конца
августа 1994 до декабря 1994 года. Первое — между точками 3 и 4 (слабое
расхождение) — стало первым сигналом замедления нисходящей тенденции.
Между точками 4 и 5 расхождение резко усилилось, предвещая близкое осно-
вание в точке 5.
Как правило, движение выше нуля воспринимается аналитиками как сиг-
нал к покупке, а ниже нуля — как сигнал к продаже. Превышение индикато-
ром уровня +100 и его падение ниже -100 интерпретируются как сигналы о
перекупленности или перепроданности рынка, соответственно.
ИНДЕКС СУММИРОВАНИЯ МАККЛЕЛЛАНА
Индекс суммирования Макклеллана является производным от его осцил-
лятора и вычисляется как кумулятивная сумма последнего. Это означает, что
к вчерашнему значению осциллятора прибавляется его сегодняшнее значе-
ние и т.д. На рис. А.4 индекс суммирования представлен в виде кривой, нало-
женной на осциллятор Макклеллана. Рис. А.4 также показывает преимуще-
ства, получаемые при совмещении различных индикаторов ширины рынка на
одном графике.
302
Приложение А
Рис. А.1 Проиентные уровни коррекции, рассчитанные на компьютере,
можно расценивать как уровни поддержки. (SuperCharts, Omega Research)
Индекс суммирования Макклеллана
303
Рис. А.2 Составной индекс NYSE. (MetaStock, Equis International, Inc.)
304
Приложение А
Рис. А.З Верхняя часть — Составной индекс NYSE, нижняя часть —
осциллятор Макклеллана. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Индекс суммирования Макклеллана
305
Рис. А.4 (а) Составной индекс NYSE; (b) линия роста/падения NYSE; (с)
новые максимумы (жирная линия) и новые минимумы NYSE; (d) осциллятор
и индекс суммирования Макклеллана. (MetaStock, Equis International, Inc.)
ПРИЛОЖЕНИЕ В
Японские свечи
Грегори Л. Моррис
ВВЕДЕНИЕ
Японская методика графического анализа, насчитывающая столетия, ста-
ла использоваться на Западе только в последние годы. Этот завораживающий
метод оценки данных и выявления краткосрочных изменений тенденции явля-
ется совершенно новым и очень эффективным инструментом анализа рыноч-
ных данных. Следует отметить, что при обсуждении японских свечей
возникают две различные, но взаимосвязанные проблемы. Первая — это тех-
ника представления данных в виде свечей, а вторая — идентификация моде-
лей, состоящих из определенных комбинаций свечей.
ПОСТРОЕНИЕ ГРАФИКА СВЕЧЕЙ
Вполне возможно, что, научившись использовать графики свечей, вы не
захотите вернуться к обычным столбиковым. Внешне привлекательные япон-
ские свечи содержат еще и огромное количество информации, не всегда дос-
тупной для тех, кто пользуется столбиковыми графиками. Хотя данные,
308
Приложение В
лежащие в основе обеих графических методик, одинаковы, способы их пред-
ставления различны. Ниже на примере одного торгового дня показано разли-
чие между обычным столбиком (слева) и японской свечой.
Максимальная иена
Ыена закрытия
Пена открытия
Минимальная иена
Прямоугольник свечи называется «телом» и отражает разницу между це-
ной открытия и ценой закрытия. Две тонкие линии в верхней и нижней части
тела называются «тенями» и представляют максимальную и минимальную
цены дня. Если тело белое (незакрашенное) — цена закрытия выше цены от-
крытия. Черное тело свидетельствует об обратном. Японцы считают наиболее
значимыми цены открытия и закрытия — максимальная и минимальная цены
используются в их анализе от случая к случаю.
Когда мы рассматриваем график свечей, отражающий несколько торговых
дней, информация, не проявляющаяся на столбиковых графиках, буквально
бросается в глаза. Это отчетливо видно на рис. В.1.
Различные комбинации тел свечей и их теней имеют разные значения. Длин-
ные тела называют длинными днями, а короткие тела с длинными тенями —
волчками. Если цены открытия и закрытия равны, получаются дожи.
АНАЛИЗ МОДЕЛЕЙ СВЕЧЕЙ
Определенные комбинации свечей образуют модели, помогающие опреде-
лить, произойдет разворот тенденции или она будет продолжаться. Эти моде-
ли, содержащие от одной до пяти свечей, наглядно показывают, как менялось
настроение покупателей и продавцов в период формирования модели. В сущ-
ности, это наглядные картинки краткосрочных настроений трейдеров. Суще-
ствует примерно 80 моделей японских свечей, сигнализирующих о развороте
или продолжении тенденции.
Анализ моделей свечей
309
Рис. В.1 Сравнение столбикового графика и графика свечей. (MetaStock,
Equis International, Inc.)
Г 49 5
- 36.5
- 36.0
i* 49.5
г 36.5
__________________________________________________________________________________________________- 36.0
''' Ьз' " fczb" ' bz'" fa" " hb'' hr' " b«"1 h"1' b" " hs' " Ьг"' bbl' b" " I12' ’' h
(April Kiev (June
310
Приложение В
Модели разворота
Все японские модели непосредственно связаны с краткосрочными рыночны-
ми тенденциями, поэтому, когда анализируется растущий рынок, во внимание
принимаются только медвежьи модели разворота. Они позволяют трейдеру за-
метить окончание восходящей тенденции, а очень часто — и начало нисходя-
щей. Точно также бычья модель разворота помогает определить конец
нисходящей тенденции. Тем самым японские модели разворота вместе с другими
техническими индикаторами являются ранними сигналами изменения тенденции.
Одной из самых сильных моделей разворота тенденции является бычья «ут-
ренняя звезда». Это трехдневная модель, появляющаяся только на нисходя-
щем тренде и состоящая из трех свечей. Первая свеча утренней звезды убеждает
трейдеров в продолжении нисходящей тенденции, поскольку цена закрытия в
этот день гораздо ниже цены открытия (длинная черная свеча). Однако на сле-
дующий день цены открытия падают ниже, образуя ценовой разрыв, колеблют-
ся в узком коридоре и закрываются вблизи цен открытия, но не выше цен
закрытия предшествующего дня (волчок). Хотя нисходящая тенденция вроде
бы продолжается, из-за небольшой разницы цен открытия и закрытия второго
дня доверие к ней подорвано. И, наконец, на третий день появляются доказа-
тельства, приводящие в смятение отчаянных храбрецов, открывших короткие
позиции. Цена открытия резко повышается, образуя ценовой разрыв, затем цены
продолжают повышаться, по крайней мере, до середины тела первой свечи. Это
почти стопроцентно гарантирует разворот нисходящей тенденции вверх.
Большинство моделей разворота являются антиподами: одна — для бычьего
сигнала, другая — для медвежьего. Антипод утренней звезды — вечерняя звезда,
образующаяся так же, но сигнализирующая о развороте восходящей тенденции.
Модели продолжения
Модель, подтверждающая факт продолжения тенденции, является более
ценной, чем это может показаться на первый взгляд. Каждый торговый день
Резюме
311
приходится принимать решения, стоит ли войти в рынок, выйти из него или
оставить позицию открытой. Ответить на этот вопрос часто помогает модель
продолжения. Если вы уже открыли длинную позицию, а на рынке появилась
бычья модель продолжения, можно прикупить еще немного акций или просто
удовлетвориться тем, что тенденция будет продолжаться далее.
Фильтрация восточных моделей
Техника «фильтрации» позволяет отсеять ложные сигналы и тем самым
увеличивает надежность модели. Чтобы понять ее, необходимо уяснить, как
движется индикатор. В данном примере используется стохастическая линия
%D. Этот индикатор колеблется в интервале от 0 до 100. Одна из интерпрета-
ций индикатора заключается в следующем: когда %D превышает уровень 80,
а затем падает ниже 80, возникает сигнал к продаже (см. рис. В.2). И, наобо-
рот, если он падает ниже уровня 20, а затем превосходит это значение, возни-
кает сигнал к покупке.
Мы также знаем, что в случае вхождения стохастической линии %D в зону
выше 80 или ниже 20, неизбежно возникает сигнал. Я называю эти зоны «до-
сигнальными» — то есть областями, в которые должна попасть стохастичес-
кая линия %D, прежде чем она подаст собственный сигнал.
«Досигнальная» область используется при фильтрации моделей из японских
свечей — учитываются только те модели, которые образуются в период нахож-
дения в этой зоне стохастической линии %D. Отсюда следует, что модели разво-
рота, появляющиеся при %D равной 55, игнорируются. Следует отметить, что
фильтруются только модели разворота, поскольку именно сигналов разворота
ожидает трейдер. На рисунке В.З двойные стрелки представляют отфильтрован-
ные модели, а одинарные — обычные модели свечей. Очевидно, что отфильтро-
ванные модели абсолютно точно указывают на вершины и основания.
РЕЗЮМЕ
Графики из японских свечей и анализ восточных моделей — ценные инстру-
менты, позволяющие трейдеру понять динамику рынка и определить время от-
крытия или закрытия позиции. Для меня существует две непреложных истины.
Первая — привыкнув анализировать рыночные данные с помощью свечей, вы не
захотите возвращаться к столбиковым графикам. Вторая — восточные модели,
используемые совместно с другими техническими методиками (фильтрация)
почти всегда подают более ранний сигнал, чем одиночные ценовые индикаторы.
312
Приложение В
Рис. В.2 Использование стохастического осциллятора в качестве фильт-
ра на графике свечей. (MetaStock, Equis International, Inc.)
Резюме
313
Рис. В.З Образец вывода данных в программе CandlePower 5.0. (Worth
Systems, Inc.)
ГЛОССАРИИ
Анализ коэффициентов (Ratio analysis) — использование коэффициен-
тов для сравнения относительной силы двух величин. Если поделить цену
отдельной акции или значение индекса отраслевой группы на значение
индекса S&P 500, то можно определить, является ли эта акция или от-
раслевая группа слабее или сильнее рынка акций в целом. Анализ коэф-
фициентов можно применять для сравнения любых двух величин. Рост
коэффициента означает, что величина, представленная числителем, силь-
нее величины, представленной знаменателем. К графику коэффициента
можно применять инструменты технического анализа, что позволяет
определять важные точки разворота.
Балансовый объем (On-balance volume) — разработанный Джозефом
Грэнвиллом показатель растущего и падающего объема. Если цены
закрываются выше чем накануне, текущее значение объема прибавляет-
ся к накопленному значению, если цены закрываются ниже чем накану-
не — вычитается. Для выявления подтверждения или расхождения
кривая балансового объема наносится на график вместе с кривой цены.
(См. Объем.)
316
Глоссарий
Взвешенное среднее (Weighted average) — скользящее среднее, при рас-
чете которого используется выбранный временной интервал, а более
свежим ценовым данным присваивается больший вес. (См. Скользящее
среднее.)
Визуальный анализ (Visual analysis) — вид анализа, в котором для оп-
ределения направления рынка используются графики и рыночные инди-
каторы.
Волновой анализ Эллиота (Elliott wave analysis) — один из подходов к
анализу рынка, основанный на гипотезе о повторяемости волновых мо-
делей и числовой последовательности Фибоначчи. Идеальная волновая
модель Эллиота состоит из пятиволнового роста, за которым следует
трехволновое падение. Каждый следующий член последовательности
Фибоначчи образуется путем сложения двух предыдущих (1, 2, 3, 5, 8,
13, 21, 34, 55, 89, 144...). Отношение любого члена последовательности
Фибоначчи к последующему равно 0,62, что применяется для расчета
ценовых ориентиров Фибоначчи. Волновой анализ Эллиота включает в
себя три элемента: модель (идентификация волны), коэффициенты (про-
екции и коэффициенты Фибоначчи) и время. Временные ориентиры
Фибоначчи находят, отложив от важного ценового пика или впадины
временной отрезок (в днях, неделях, месяцах или годах), величина кото-
рого равна одному из членов последовательности Фибоначчи.
Восходящая линия тренда (Up trendline) — прямая, проведенная слева
направо через последовательно повышающиеся ценовые впадины. Чем
дольше действует восходящая линия тренда и чем большее число прове-
рок она выдержала, тем выше ее значимость. Прорыв линии тренда обыч-
но сигнализирует о возможном изменении тенденции. (См. Нисходящая
линия тренда.)
Восходящий треугольник (Ascending triangle) — модель консолидации,
образованная двумя сходящимися линиями тренда; верхняя линия рас-
положена горизонтально, а нижняя направлена вверх. Обычно это бы-
чья модель. (См. Треугольники.)
Вымпел (Pennant) — эта модель продолжения тенденции напоминает
флаг. Отличие состоит в том, что вымпел расположен более горизон-
тально и похож на небольшой симметричный треугольник. Как и флаг,
вымпел формируется за одну-три недели, после чего обычно возобнов-
ляется предшествующая тенденция.
Гистограмма MACD (MACD histogram) — разновидность системы
MACD, представляет собой разность между сигнальной линией MACD и
Глоссарий
317
кривыми MACD. Она позволяет быстрее выявить спрэд между двумя
линиями и раньше получить сигналы к покупке или продаже.
Голова и плечи (Head and shoulders) — наиболее известная модель раз-
ворота. Образуется на вершинах рынка и состоит из трех отчетливых
пиков, причем средний пик (или «голова») расположен несколько выше
двух других («плеч»). Модель считается завершенной, когда цена пре-
одолевает «линию шеи», проходящую через две промежуточные впади-
ны. Аналогичная модель, образующаяся в основании рынка, является
зеркальным отображением данной модели и называется перевернутой
моделью «голова и плечи».
Двойная вершина (Double top) — эта ценовая модель состоит из двух
отчетливых пиков. Сигналом завершения модели служит прорыв ниже
уровня промежуточной впадины. Зеркальным отображением двойной
вершины является двойное основание.
День ключевого разворота (Key reversal day) — при восходящей тен-
денции эта однодневная модель образуется, когда цены при открытии
достигают новых максимумов, а закрываются ниже цены закрытия пред-
шествующего дня. При нисходящей тенденции цены открываются ниже,
а закрываются выше. Чем шире диапазон цен в день ключевого разворо-
та и чем больше объем торгов, тем выше вероятность разворота тенден-
ции.
Измерительный разрыв (measuring gap) — ценовой разрыв, обычно
возникающий приблизительно в середине важной рыночной тенденции.
Индекс Армса (Arms index) — разработанный Ричардом Армсом, осно-
ван на принципе противоположного мнения. Представляет собой отно-
шение среднего объема торгов по упавшим в цене акциям к среднему
объему по выросшим в цене акциям. Значения индекса ниже 1,0 говорят
о том, что растущим акциям соответствует больший объем. Значения
индекса выше 1,0 соответствуют большему объему по падающим акци-
ям. 10-дневное среднее индекса Армса, превышающее 1,2, указывает на
перепроданность рынка, а упавшее ниже 0,8 — на перекупленность рын-
ка.
Индекс относительной силы (Relative strength index, RSI) — популяр-
ный осциллятор, разработанный Уэлсом Уайлдером мл. (Welles Wilder,
Jr.) и описанный им в 1978 году в книге «Новые концепции технических
торговых систем». На графике индекс RSI занимает область значений от
0 до 100. Если значения индекса превышают 70, то рынок считается пе-
рекупленным, если опускаются ниже 30 — перепроданным. Если кри-
318
Глоссарий
вая индекса находится выше 70 или ниже 30 и образует расхождение с
ценой, это является сигналом о возможном развороте тенденции. Для
построения RSI принято использовать периоды в 9 или 14 дней.
Индекс суммирования (Summation index) — кумулятивная сумма всех
дневных значений осциллятора Макклеллана, обеспечивающая долго-
срочный анализ ширины рынка. Используется как линия роста/паде-
ния. (См. Приложение А.)
Индикаторы настроений (Sentiment indicators) — психологические
индикаторы, посредством которых измеряют степень бычьих или медве-
жьих настроений на рынке. Они основаны на принципе противополож-
ного мнения и применяются так же, как осцилляторы перекупленности/
перепроданности. Наиболее важные сигналы возникают, когда значения
этих индикаторов достигают верхних или нижних экстремумов.
Конверты (Envelopes) - Конверт образуется двумя линиями, проведен-
ными выше и ниже скользящего среднего на фиксированном расстоя-
нии, выраженном в процентах. Они помогают определить, когда рынок
слишком отклонился от своего скользящего среднего и является пере-
купленным или перепроданным.
Коррекции (Retracements) — прежде чем возобновить движение в на-
правлении первоначальной тенденции, цены обычно совершают откат в
противоположном направлении. Наиболее известна 50%-ная коррекция.
Минимальный и максимальный уровни коррекции обычно составляют
1/3 и 2/3, соответственно. В теории волн Эллиота используются уров-
ни коррекции Фибоначчи в 38% и 62%.
Коэффициент пут/колл (Put/call ratio) — отношение объема торгов
опционами пут к объему по опционам колл. Интерпретация этого инди-
катора основана на принципе противоположного мнения. Если число
покупок опционов пут значительно превышает число покупок опцио-
нов колл (высокое значение коэффициента пут/колл), то рынок пере-
продан. Низкое значение коэффициента пут/колл соответствует
перекупленному рынку.
Линейные графики (Line charts) — графики, построенные по ценам зак-
рытия. Этот тип представления динамики цен лучше всего подходит для
наложения или сравнения графиков в межрыночном анализе, а также
при проведении визуального анализа паевых инвестиционных фондов
открытого типа.
Линии тренда (Trendlines) — проведенные на ценовом графике прямые
линии, проходящие через впадины при восходящей тенденции и через
Глоссарий
319
пики — при нисходящей. Эти линии определяют крутизну текущей тен-
денции. Прорыв линии тренда обычно является сигналом об изменении
тенденции.
Линия канала (Channel line) — линия, проводимая параллельно основ-
ной линии тренда. При восходящей тенденции такие линии проводят сле-
ва направо через последовательно повышающиеся ценовые пики. В
случае нисходящей тенденции их проводят слева направо через после-
довательно понижающиеся ценовые впадины.
Линия роста/падения (Advance/decline line) — один из наиболее рас-
пространенных индикаторов, применяемый для определения ширины
роста или падения рынка акций. Ежедневно (или раз в неделю) произво-
дится сравнение числа выросших и упавших в цене бумаг. Если число
подорожавших бумаг превосходит число подешевевших, то абсолютное
значение их разности прибавляется к предыдущему накопленному зна-
чению индикатора. Если число подешевевших бумаг превосходит число
подорожавших, то абсолютное значение их разности вычитается из пре-
дыдущего накопленного значения индикатора. Линия роста/падения
обычно сравнивается с каким-либо распространенным индексом рынка
акций, например, промышленным индексом Доу-Джонса. Как правило,
их тенденции должны иметь одно направление. Расхождение между ли-
нией роста/падения и индексом служит ранним признаком возможного
разворота тенденции рынка.
Межрыночный анализ (Intermarket analysis) — еще одна область тех-
нического анализа, в основе которой лежит изучение динамики цен в
смежных секторах. Четыре основных рыночных сектора — это рынки
валют, товаров, облигаций и акций. Предметом межрыночного анализа
являются также международные рынки. Данный подход основан на пред-
положении о том, что все рынки взаимосвязаны и влияют друг на друга.
Модели продолжения тенденции (Continuation parttens) — ценовые
модели, предполагающие паузу или консолидацию в господствующей
тенденции. Наиболее распространенными моделями продолжения явля-
ются треугольники, флаги и вымпелы.
Модели разворота (Reversal patterns) — ценовые модели на графике,
обычно указывающие на разворот тенденции. Наиболее известными мо-
делями разворота являются «голова и плечи», двойные и тройные вер-
шины и основания.
Направленное движение (Directional movement) - этот индикатор, на-
зываемый DMI, представляет совмещенные на одном графике кривые
320
Глоссарий
+DI — мера давления покупателей и -DI — мера давления продавцов.
Бычий сигнал возникает, когда 14-дневное +DI выше 14-дневного -DI.
На основе этой системы рассчитывается линия ADX, базирующаяся на
разнице между кривыми +DI и -DI.
Недельный разворот (Weekly reversal) Если в понедельник цены откры-
ваются ниже, а в пятницу закрываются выше цены закрытия предыду-
щей недели, то наблюдается недельный разворот вверх. Если же неделя
открывается выше, а закрывается ниже, то имеет место разворот вниз.
(См. День ключевого разворота.)
Нисходящая линия тренда (Down trendline) — прямая, проведенная
слева направо через последовательно понижающиеся ценовые пики.
Прорыв нисходящей линии тренда обычно сигнализирует о возможном
изменении тенденции. (См. Линии тренда.)
Нисходящий треугольник (Descending triangle) — модель консолида-
ции, образованная двумя сходящимися линиями тренда; верхняя линия
направлена вниз, а нижняя расположена горизонтально. Обычно это
медвежья модель.
Объем (Volume) — уровень активности торгов по акциям, опционам или
фьючерсным контрактам. Увеличение объема в направлении текущей
ценовой тенденции служит подтверждением этой тенденции. (См. Балан-
совый объем.)
Островной разворот (Island reversal) — формирующаяся за несколько
дней комбинация разрыва истощения в одном направлении и разрыва
отмежевания в противоположном. Например, на завершающем этапе
восходящей тенденции цены образуют разрыв вверх, а через несколь-
ко дней — разрыв вниз. В результате образуется группа обычно из
двух-трех торговых дней, отделенная с двух сторон разрывами от дру-
гих дней. Островной разворот обычно является сигналом разворота
тенденции.
Осциллятор Макклеллана (McClellan oscillator) — разработан Шерма-
ном Макклелланом. Представляет собой разность между экспоненци-
ально сглаженными 19-дневным (пятипроцентным) и 19-дневным
(десятипроцентным) скользящими средними, построенными по числу
выросших и упавших бумаг за день. Пересечение нулевой линии снизу
вверх является бычьим признаком, а сверху вниз — медвежьим. Значе-
ния выше +100 свидетельствуют о перекупленности рынка, а ниже
-100 — о перепроданности.
Глоссарий
321
Осцилляторы (Oscillators) — технические индикаторы, предназначен-
ные для определения состояний перекупленности или перепроданности
рынка. Графики осцилляторов размещают под ценовым графиком. При
достижении осциллятором верхнего экстремума рынок считается пере-
купленным, а при достижении нижнего экстремума — перепроданным.
(См. Темп, Скорость изменения, Индекс относительной силы, Стохасти-
ческий осциллятор).
Открытый интерес (Open interest) — число не ликвидированных к кон-
цу торгового дня опционных или фьючерсных контрактов. Рост или па-
дение открытого интереса показывает, поступают денежные средства на
фьючерсный или опционный рынки или выводятся с них. Открытый ин-
терес является также мерой ликвидности рынка.
Перекупленность (Overbought) — термин, обычно употребляемый по
отношению к осциллятору. При достижении осциллятором верхнего эк-
стремума считается, что рынок поднялся слишком высоко и велика ве-
роятность понижения.
Перепроданность (Oversold) — термин, обычно употребляемый по от-
ношению к осциллятору. При достижении осциллятором нижнего экст-
ремума считается, что рынок упал слишком низко и велика вероятность
повышения.
Поддержка (Support) — цена или ценовая область, вблизи которой по-
купательная способность достаточно высока, чтобы остановить паде-
ние цены. Поддержка обычно образуется на уровне предыдущей
впадины.
Подтверждение (Confirmation) — согласованность показаний как мож-
но большего количества технических индикаторов. Например, если и
цена и объем растут, объем подтверждает движение цены. Противопо-
ложностью подтверждения является расхождение.
Полосы Боллинджера (Bollinger bands) — индикатор, разработанный
Джоном Боллинджером. Ниже и выше скользящего среднего, постро-
енного по 20 ценам, проводятся две линии, отстоящие от среднего на два
стандартных отклонения. Верхняя граница образовавшейся полосы ча-
сто выступает в качестве линии сопротивления, а нижняя — линии под-
держки.
Простое среднее (Simple average) — скользящее среднее, при расчете
которого цене каждого дня присваивается одинаковый вес. (См. Экспо-
ненциально сглаженное среднее и Взвешенное среднее.)
322
Глоссарий
Процент бычьих настроений инвестиционных консультантов
(Percent investment advisors bullish) — этот показатель бычьих настро-
ений на рынке акций еженедельно публикуется журналом Investor’s
Intelligence. Рынок считается перепроданным, если лишь 35% профес-
сионалов ожидает его повышения. Если их число превышает 55%, ры-
нок считается перекупленным.
Разрыв истощения (Exhaustion gap) — ценовой разрыв, возникающий в
конце важной тенденции и сигнализирующий об ее окончании.
Разрыв отмежевания (Breakaway gap) — ценовой разрыв, образующий-
ся при завершении важной ценовой модели. Обычно этот разрыв сигна-
лизирует о начале важного движения цены. (См. Разрывы.)
Разрывы (Gaps) — области цен на столбиковом графике, по которым не
заключались сделки. Разрыв вверх (up gap) образуется, когда минималь-
ная цена торгового дня оказывается выше максимальной цены предыду-
щего дня. Разрыв вниз (down gap) образуется, если максимальная цена
дня расположена ниже минимальной цены предыдущего дня. Разрыв
вверх обычно является признаком силы рынка, а разрыв вниз — его сла-
бости. Различают три вида разрывов: разрыв отмежевания, измеритель-
ный разрыв и разрыв истощения.
Расхождение (Divergence) — ситуация, при которой два индикатора не
подтверждают показания друг друга. Например, цены продолжают повы-
шаться, а кривая осциллятора начинает понижаться. Обычно расхожде-
ние предупреждает о развороте ценовой тенденции. (См. Подтверждение).
Симметричный треугольник (Symmetrical triangle) — модель консоли-
дации, образованная двумя сходящимися линиями тренда, верхняя из
которых направлена вниз, а нижняя — вверх. Эта модель отражает рав-
новесие спроса и предложения, хотя после нее обычно возобновляется
предшествующая тенденция. Прорыв одной из этих линий тренда указы-
вает последующее направление движения цен. (См. Восходящий и Нис-
ходящий треугольники.)
Скользящее среднее (Moving average) — следующий за тенденцией ин-
дикатор, который наиболее эффективен в условиях направленного дви-
жения цен. Скользящее среднее сглаживает колебания цен, но
запаздывает по времени. Например, при расчете 10-дневного скользяще-
го среднего цены закрытия за последние 10 дней складываются, а сумма
делится на 10. Эта процедура повторяется ежедневно. Для получения
сигналов к покупке и продаже можно использовать произвольное число
скользящих средних с различными периодами усреднения. В случае ис-
Глоссарий
323
пользования только одного скользящего среднего сигнал к покупке воз-
никает, когда цена закрытия оказывается выше скользящего среднего.
При использовании двух скользящих средних сигнал к покупке возни-
кает, когда короткое скользящее среднее пересекает снизу вверх длин-
ное скользящее среднее. Существует три типа скользящих средних:
простое, взвешенное и экспоненциально сглаженное.
Скорость изменения (Rate of change) — методика построения осцилля-
тора перекупленности/перепроданности. Скорость изменения представ-
ляет собой отношение цен через выбранный промежуток времени. Для
построения 10-дневного осциллятора скорости изменения последняя
цена закрытия делится на цену закрытия, наблюдавшуюся 10 дней на-
зад. Полученное значение наносится выше или ниже уровня 100.
Сопротивление (Resistance) — понятие, обратное поддержке. Возника-
ет на уровне предшествующего ценового пика и представляет собой дос-
таточно прочный барьер, способный остановить рост цен. (См.
Поддержка.)
Средняя линия направленности движения (ADX line, Average
directional movement line) — измеряет крутизну или направленность тен-
денции. Восходящая ADX line говорит о сильной тенденции, нисходя-
щая — о слабой тенденции или ее отсутствии. (См. Направленное
движение.)
Столбиковый график (Bar chart) — На дневных графиках каждый
столбик отражает динамику цен в течение одного дня. Вертикальный
столбик проводится от максимальной (high) к минимальной (low) цене
дня (что отражает область колебания цен). Штрих слева от столбика
обозначает цену открытия дня (open), а штрих справа — цену закры-
тия (close). Столбиковый график можно построить на основе любого
временного интервала — месячного, недельного, часового, минутно-
го и т.д.
Стохастический осциллятор (Stochastics) — осциллятор перекуплен-
ности/перепроданности, основанный на том принципе, что при росте
цен цена закрытия стремится к верхней границе ценового диапазона. При
нисходящей тенденции цены обычно закрываются у нижней границы
диапазона. Наиболее распространенные периоды расчета осциллятора —
9 и 14 дней. Стохастический осциллятор состоит из двух линий: линии:
%К и ее трехдневного скользящего среднего — линии %D. Эти две ли-
нии колеблются в вертикальном диапазоне от 0 до 100. Значения выше
80 соответствуют перекупленному рынку, а ниже 20 — перепроданно-
324
Глоссарий
му. Сигнал к покупке возникает тогда, когда обе линии находятся ниже
уровня 20, и быстрая линия %К пересекает снизу вверх медленную ли-
нию %D. Сигнал к продаже образуется, когда обе линии находятся выше
уровня 80 и быстрая линия %К пересекает сверху вниз медленную ли-
нию %D. Существует два варианта стохастического осциллятора: быст-
рый и медленный. Большинство трейдеров пользуется медленным
вариантом, потому что он имеет более сглаженный вид и его сигналы
надежнее. Быстрый стохастический осциллятор рассчитывается по сле-
дующим формулам:
быстрая линия %К = (P-Ln)/(H-Ln),
где Р — последняя цена, Ln — самая низкая цена за п периодов,
Нп — самая высокая цена за п периодов,
быстрая линия %D= трехдневное скользящее среднее быстрой линии %К.
Под п обычно подразумевают число дней, но это могут быть и месяцы, и
недели, и часы.
Медленный стохастический осциллятор рассчитывается так:
медленная линия %К = быстрая линия %D,
медленная линия %D = трехдневное скользящее среднее быстрой линии %D.
Схождение/расхождение скользящих средних (MACD lines) — ин-
дикатор схождения/расхождения скользящих средних, разработанный
Джералдом Аппелем, представляет собой две кривых. Первая — раз-
ность между двумя скользящими средними с периодами 12 и 26 дней,
построенными по ценам закрытия. Вторая — сигнальная линия — 9-днев-
ное экспоненциально сглаженное скользящее среднее индикатора. Сиг-
налы возникают при пересечении двух линий.
Темп (Momentum) — методика построения осциллятора перекупленнос-
ти/ перепроданности. Индикатор темпа определяет разность цен на выб-
ранном временном интервале. Для построения 10-дневного графика
темпа из последнего значения цены вычитается цена закрытия, наблю-
давшаяся 10 дней назад. Полученная положительная или отрицатель-
ная величина наносится выше или ниже нулевой линии. (См.
Осцилляторы.)
Глоссарий
325
Тенденция (Trend) — Направление движения цен. Возрастающие пики и
впадины образуют восходящую тенденцию, а убывающие пики и впади-
ны — нисходящую. Торговый коридор характеризуется горизонталь-
ными пиками и впадинами. Тенденции обычно подразделяются на
основные (дольше шести месяцев), промежуточные (от одного до шести
месяцев) и малые (короче одного месяца).
Теория Доу (Dow theory) — одна из старейших и наиболее признанных
теорий технического анализа. Согласно этой теории, сигнал к покупке
возникает тогда, когда промышленный и транспортный индексы Доу-
Джонса закрываются выше предшествующего пика. Сигнал к продаже
возникает, когда оба индекса закрываются ниже предшествующей впа-
дины.
Технический анализ (Technical analysis) — изучение динамики рынка,
обычно с помощью ценовых графиков, а также учитывающее изменения
объема и открытого интереса. Его еще называют графическим анализом,
рыночным анализом, а с недавних пор — визуальным анализом.
Треугольники (Triangles) — модели консолидации, образующиеся в ре-
зультате колебаний между двумя сходящимися линиями тренда. Выде-
ляют три типа треугольников: симметричный, восходящий и нисходящий.
Тройная вершина (Trippie top) — ценовая модель с тремя ярко выражен-
ными пиками, напоминающая модель «голова и плечи» за тем исключе-
нием, что все три ее пика расположены примерно на одном уровне.
Модель «тройное основание» является зеркальным отражением модели
«тройная вершина».
Флаг (Flag) — ценовая модель продолжения тенденции, обычно форми-
рующаяся менее трех недель. По форме напоминает параллелограмм,
наклоненный против направления господствующей тенденции. Флаг
представляет собой небольшую паузу в развитии динамичной ценовой
тенденции. (См. Вымпел.)
Фундаментальный анализ (Fundamental analysis) — в отличие от тех-
нического анализа, изучающего динамику рынка, фундаментальный ана-
лиз основан на экономической информации о соотношении спроса и
предложения.
Ценовые модели (Price patterns) — конфигурации, образующиеся на
ценовом графике и имеющие прогностический характер. Они делятся на
модели разворота и модели продолжения тенденции.
Числа Фибоначчи (Fibonacci numbers) — см. Волновой анализ Эллиота.
326 Глоссарий
Экспоненциально сглаженное среднее (Exponential smoothing) —
скользящее среднее, при расчете которого используются все ценовые
данные, но больший вес присваивается более свежим данным. (См. Сколь-
зящее среднее).
Японские свечи (Candlesticks) - вид японского графического анализа,
ставшего популярным на Западе. Тонкая линия (тень) отражает дневной
диапазон изменения цены. Прямоугольник (тело) охватывает область
между ценами открытия и закрытия. Если цена закрытия торгов больше
цены открытия, то тело имеет белый цвет. Если большей оказывается
цена открытия, то для свечи выбирают черный цвет. (См. Приложение В,
Японские свечи.)
Мэрфи Дж.
ВИЗУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР
Как определять тренды
Подписано в печать 23.03.2004. Формат 70х100’/16.
Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 27,09.
Тираж 1000 экз. Заказ № 2865.
ООО Издательский Дом «Диаграмма»
119619, г.Москва, ул. Авиаторов, д.6, кори.2. кв.4.
Отпечатано в полном соответствии
с качеством предоставленных диапозитивов
в ОАО «Можайский полиграф комбинат».
143200. г. Можайск, ул. Мира, 93