/
Автор: Шеремет В.В.
Теги: динамика народного хозяйства экономическое развитие экономика отдельных стран экономика мирового океана экономика финансы инвестиции управление персоналом практикум справочное пособие
ISBN: 5-06-003516-6
Год: 1998
Текст
ПроектМенеджмент Консалтинг
У правление
инвестициями
Справочное пособие для специалистов и
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ
Том 1
Москва, “Высшая Школа”, 1998
УДК 330.322
ББК 65.9(2 Рос)-56
У 66
Авторы:
проф.» д.т.н. В.М. Павлюченко (введение, главы 5, 6, параграфы 9.1, 18.5, глава
22.3), проф., д.т.н. В.Д. Шапиро (параграфы 2.3, 4.3, 6.5, глава 10, параграф 11.4, глава
12, параграфы 14.1, 14 3, главы 15, 16, 17 (параграфы 17.1 и 17.2)), к.т.н. Р.П. Вчерашний
(главы 1, 3), доц., к.э.н. Л.Л. Калинина (глава 21), О.П. Лянг (глава 19 —кроме 19.2,
19.3 и 19.4), к.т.н. Н.Г. Ольдерогге (параграфы 2.1, 2.2, главы 4, 6, 7, 8, 9, 11 —кроме
параграфов 4.3, 6.2, 6.4.2, 7.1, 9.1, 11.4), инж. Б.В. Павлюченко (параграфы 19.3, 19.4,
19.6.1), MSc (IS) А.В Полковников (главы 18, 20), инж. Р.Б. Титаренко (главы 17
(параграфы 17.3 и 17.4, 22), к.э.н. А.А. Юркевич (параграфы 3.3, 6.4.2, главы 13, 14,
участие в редактировании).
Научные редакторы: В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро
Под общей редакцией В.В. Шеремета
Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. / В. В. Шеремет,
У 66 В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др.— М.: Высшая школа, 1998.— 416 с.
ISBN 5-06-003516-6
Эффективная деятельность компаний и фирм в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов
их развития и повышения конкурентоспособности в условиях перехода к рыночной экономике в значительной
мере определяются уровнем (профессионализмом) их инвестиционной деятельности.
Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности компании (фирмы),
требует глубоких знаний теории и практики принятия управленческих решений, всесторонне обоснованного
выбора проектов, сбалансированного инвестиционного портфеля Этот комплекс вопросов составляет
сущность нового для России направления знаний, получившего название «Управление инвестициями»
(говорят также —«Инвестиционный менеджмент»).
В книге впервые в отечественной практике дана совокупность практических рекомендаций, составля-
ющих сущность этой синтетической дисциплины:
— основы инвестиционной деятельности, включая оценку инвестиционного рынка, основы управления
инвестициями, правовое регулирование, ценообразование,
— управление финансовыми инвестициями, включая характеристику субъектов инвестиционной деятель-
ности, систему антикризисного управления предприятием, основы управления капиталом и оборотными
средствами, формирование портфеля инвестиций,
— систему разработки инвестиционных проектов, включая правила разработки проекта, порядок
формирования цен на строитепьную продукцию, организацию проектного финансирования, анализ рынка,
управление рисками, оценку эффективности проектов, планирование;
— управление реализацией инвестиционных проектов, включая материально-техническое обеспечение,
торги и контракты, организационные формы и структуры, контроль и регулирование проекта, управление
изменениями, систему обеспечения качества, информационно-вычислительное обеспечение инвестицион-
ной деятельности, психологические основы управления проектами и завершение проекта.
Книга предназначена для широкого круга предпринимателей и специалистов, осуществляющих реаль-
ную инвестиционную деятельность во всех ее формах в качестве представителей заказчиков, банков, местных
администраций, научно-исследовательских и проектных организаций, подрядчиков, занятых подготовкой и
реализацией инвестиционных проектов. Книга также будет полезна преподавателям и студентам экономи-
ческих вузов
Издание подготовлено при финансовой поддержке фирмы ИКЭМ.
ISBN 5-06-003516-6 (т. I)
© ЗАО «ПроектМенеджмент Консалтинг»
© ТОО «ИКЭМ»
К ЧИТАТЕЛЮ
В настоящее время Россия вплотную подошла к рубежу, за которым
начинается экономический рост. Для этого за годы реформ созданы все
необходимые условия: завершаются разгосударствление и приватизация в
экономике; в основном, создана нормативно-правовая база рыночных отно-
шений, сформировались соответствующие кредитно-финансовые и бан-
ковские структуры, началась реформа налоговой системы. Практически
приостановлены негативные процессы, сопровождавшие реформирование
экономики: стабилизировался рубль, остановлен спад производства,
появились признаки экономического роста.
Важнейшим условием реализации этих предпосылок является системная
подготовка субъектов инвестиционной деятельности—предприятий. Для
РАО «Газпром» (думаю, что это положение очевидно и для других компаний
независимо от их профиля и «размера») это означает, прежде всего, обеспе-
чение всесторонней подготовки субъектов инвестиционной деятельности,
владеющих современными методами управления инвестициями, способных с
высокой достоверностью прогнозировать структурную перестройку эко-
номики и развитие рынка, оценивать возможные риски и степень эф-
фективности проектов, грамотно сформировать инвестиционный портфель.
До последнего времени российские специалисты, с одной стороны, поль-
зовались методами управления, сложившимися до перехода к рыночным
отношениям в экономике, с другой стороны, применяли зарубежный опыт,
не учитывающий в достаточной мере специфических условий
инвестиционной деятельности в России. Это в определенной степени
негативно сказывалось на эффективности инвестиций. В то же время в этой
области деятельности накопился достаточный опыт, позволяющий создать на
его основе систематизированное практическое пособие, так необходимое
российским предпринимателям и менеджерам.
В этой связи следует оценить как безусловное достижение выход в свет
первого в России справочного пособия, давшего широкому кругу читателей
современный отечественный подход к решению одной из центральных задач
экономики — управлению инвестициями. Я уверен, что у этой книги долгая
жизнь: будет развиваться экономика, будут изменяться наши представления о
методах управления инвестициями... и будут новые, адекватные новым
условиям, издания столь нужной для практиков книги.
Рем Вяхирев,
Председатель правления
РАО «Газпром*
СОДЕРЖАНИЕ
Том 1
Введение............................................................. 11
Часть 1. Основы инвестиционной деятельности
Глава 1. Инвестиционная политика Российской Федерации ............... 24
1.1. Макроэкономические предпосылки развития инвестиционного процесса 24
1.2. Государственное регулирование инвестиционного процесса....... 31
Глава 2. Основы управления инвестициями ............................. 53
2.1. Инвестиционная деятельность.................................. 53
2.1.1. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности............ 53
2.1.2. Инвестиционный портфель.................................... 58
2.1.3. Основы управления инвестициями............................. 61
2.1.4. Характеристика инвестиционного рынка....................... 64
2.2. Финансовая деятельность....................................... 67
2.2.1. Финансы, их роль и функции................................ 67
2.2.2. Финансовая система........................................ 68
2.2.3. Финансы хозяйствующего субъекта .......................... 69
2.2.4. Управление финансами...................................... 70
2.2.5. Финансовый рынок.......................................... 71
2.2.6. Финансовые инструменты.................................... 72
2.2.7. Финансовые и инвестиционные институты..................... 76
2.3. Основы управления инвестиционными проектами................... 81
2.3.1. Базовые термины и определения............................. 81
2.3.2. Сущность управления инвестиционными проектами............. 82
2.3.3. Перспективный рынок инвестиционных проектов............... 84
2.3.4. Типы специальных инвестиционных проектов.................. 88
2.3.5. Проектный цикл............................................ 93
2.3.6. Понятие риска ............................................ 95
2.3.7. Структуризация проекта.................................... 98
2.3.8. Окружение проекта........................................ 103
2.3.9. Участники проекта........................................ 103
2.3.10. Администрирование проекта................................. 106
2.3.11. Порядок перехода к проектному управлению................ 108
Глава 3. Правовое регулирование инвестиционной деятельности........... 114
3.1. Общие положения .............................................. 114
3.2. Инвестиционная политика....................................... 117
3.2.1. Основные направления....................................... 117
СОДЕРЖАНИЕ
5
3.2.2. Законодательство о собственности, приватизации и земле.. 119
3.3. Инвестиционная деятельность................................... 125
3.3.1. Источники инвестиций...................................... 125
3.3.2. Налогообложение и таможенные тарифы....................... 145
3.3.3. Защита инвестиции......................................... 150
3.3.4. Кредитование в сфере инвестиций........................... 154
3.4. Инвестиционный рынок.......................................... 157
3.4.1. Обращение ценных бумаг.................................... 158
3.4.2. Торги, конкурсы и аукционы ............................... 161
3.4.3. Экспертиза ............................................... 161
3.4.4. Разрешение споров ........................................ 162
3.4.5. Инвестиционный аудит...................................... 163
3.5. Инфраструктура инвестиционной деятельности.................... 164
3.5.1. Регистрация участников.................................... 164
3.5.2. Информационное обеспечение................................ 165
3.5.3. Экономическая безопасность................................ 167
Глава 4. Ценообразование............................................. 169
4.1. Основные положения............................................ 169
4.2. Государственное регулирование цен............................. 176
4.2.1. Основные положения........................................ 176
4.2.2. Методы определения цен на продукцию предприятий-монополистов 180
4.2.3. Методы формирования цен, применяемых при заключении государ-
ственных контрактов.............................................. 185
4.3. Формирование цен на строительную продукцию ................... 189
4.3.1. Общие сведения о системе ценообразования в капитальном строитель-
стве ............................................................ 189
4.3.2. Правила определения сметной стоимости..................... 190
4.3.3. Принципы формирования свободных (договорных) цен.......... 204
Часть 2. Управление финансовыми инвестициями
Глава 5. Субъекты инвестиционной деятельности........................ 208
5.1. Организационно-правовые формы ................................ 208
5.2. Права собственности на имущественный комплекс................. 216
5.3. Договорные отношения.......................................... 219
5.4. Планирование, управление и финансирование деятельности хозяйству-
ющих субъектов.................................................... 221
5.5. Собственники, управляющие и наемные работники................. 231
Глава 6. Антикризисное управление предприятием....................... 234
6.1. Анализ финансового состояния.................................. 234
6.1.1. Общие положения........................................... 234
6.1.2. Анализ финансовой устойчивости и ликвидности баланса.... 243
6.1.3. Анализ финансовых результатов деятельности, рентабельности и де-
ловой активности................................................. 247
6.2. Оценка стоимости бизнеса...................................... 249
6.2.1. Основные положения........................................ 249
6.2.2. Подходы к оценке стоимости ............................... 253
6.2.3. Оценка видов имущества ................................... 257
6.2.4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в целом............ 264
6.2.5. Организация оценочной деятельности в РФ................... 268
6.3. Банкротство предприятия и его санация......................... 270
6.4. Развитие бизнеса.............................................. 287
6.4.1. Реорганизация предприятий................................. 287
6
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
6.4.2. Реструктуризация предприятий.............................. 296
6.5. Реинжиниринг бизнеса.......................................... 299
Глава 7. Управление капиталом ....................................... 305
7.1. Общие положения .............................................. 305
7.2. Анализ структуры и цены капитала.............................. 313
7.2.1. Понятия структуры и цены капитала, предприятия, бизнеса .... 313
7.2.2. Оптимизация структуры капитала предприятия................ 317
7.3. Дивидендная политика и политика развития производства......... 319
7.4. Методы левериджа.............................................. 327
Глава 8. Управление оборотными средствами............................ 335
8.1. Организация и структура оборотных средств..................... 335
8.2. Стратегии управления оборотными средствами.................... 344
8.3. Управление компонентами оборотных средств..................... 349
8.3.1. Компоненты оборотных средств.............................. 349
8.3.2. Управление денежными средствами........................... 350
8.3.3. Управление дебиторской задолженностью..................... 353
8.3.4. Управление производственными запасами..................... 354
8.3.5. Управление краткосрочными вложениями в ценные бумаги .... 355
Глава 9. Формирование инвестиционного портфеля ...................... 362
9.1. Основные принципы инвестиционной деятельности................. 362
9.2. Методы оценки инвестиционных качеств объектов инвестиций .... 367
9.2.1. Основные положения по оценке инвестиционных решений .... 367
9.2.2. Оценка инвестиционных качеств реальных проектов........... 369
9.2.3. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов .... 371
9.3. Принципы и порядок формирования инвестиционного портфеля 385
Предметный указатель................................................. 401
Том 2
Часть 3. Разработка инвестиционных проектов
Глава 10. Начальная (прединвестиционная) фаза проекта................. 10
10.1. Прединвестиционные исследования............................... 10
10.2. Оценка жизнеспособности проекта............................... 19
10.3. Сущность и структура проектного анализа....................... 19
10.4. Технико-экономическое обоснование (проект) строительства... 24
10.5. Бизнес-план................................................... 30
Глава 11. Организация финансирования инвестиционных проектов.......... 41
11.1. Сущность системы финансирования инвестиционных проектов ... 41
11.2. Источники финансирования инвестиционных проектов.............. 42
11.2.1. Классификация источников финансирования................... 42
11.2.2. Система бюджетного финансирования......................... 47
11.2.3. Привлекаемые средства субъектов хозяйствования ........... 50
11.2.4. Иностранные инвестиции.................................... 55
11.3. Формы финансирования.......................................... 58
11.3.1. Акционерное финансирование................................ 58
11.3.2. Государственное финансирование............................ 59
11.3.3. Кредитование ............................................. 70
11.3.4. Особенности международного финансирования инвестиций . ... 79
11.4. Организация проектного финансирования......................... 82
Глава 12. Маркетинг продукции проекта................................. 93
СОДЕРЖАНИЕ
7
12.1. Сущность современной концепции исследования рынка.............. 93
12.2. Маркетинговое исследование .................................... 95
12.3. Информационное обеспечение маркетинга......................... 105
12.4. Разработка стратегии проекта ................................. 107
12.5. Формирование концепции маркетинга............................. 111
12.6. Стратегическая программа маркетинга........................... 113
12.7. Программа продаж.............................................. 115
12.8. Программа расходов на маркетинг............................... 116
12.9. Мероприятия по продукту....................................... 117
12.10. Мероприятия по продвижению................................... 121
12.11. Мероприятия по сбыту......................................... 125
Глава 13. Оценка эффективности инвестиционных проектов................ 129
13.1. Потоки денежных средств при реализации проекта................ 129
13.2. Исходные данные для расчета................................... 133
13.3. Финансовые отчеты по проекту.................................. 137
13.4. Коэффициенты финансовой оценки проекта........................ 144
13.5. Показатели эффективности проекта.............................. 150
13.6. Основные программные средства................................. 156
Глава 14. Управление рисками.......................................... 160
14.1. Идентификация рисков.......................................... 160
14.2. Экспертный анализ рисков...................................... 162
14.3. Качественный анализ рисков.................................... 164
14.4. Мероприятия по снижению рисков ............................... 171
14.5. Организация работ по управлению рисками....................... 176
Глава 15. Разработка проектной документации........................... 179
15.1. Состав и порядок разработки................................... 179
15.2. Управление разработкой........................................ 189
15.3. Функции менеджера проекта..................................... 191
15.4. Автоматизация проектных работ................................. 192
Часть 4. Управление реализацией инвестиционных проектов
Глава 16. Материально-техническая подготовка проекта.................. 198
16.1. Правовое регулирование договорных отношений .................. 198
16.1.1. Понятие о договорах поставки и подряда.................... 198
16.1.2. Организационные формы закупок ............................ 201
16.1.3. Государственное регулирование............................. 201
16.2. Структура задач материально-технической подготовки проектов . . . 202
16.2.1. Этапы материально-технической подготовки.................. 202
16.2.2. Место закупок и поставок в проектном цикле ............... 203
16.2.3. Требования к управлению .................................. 205
16.2.4. Перечень основных нормативных актов....................... 206
16.3. Органы материально-технического обеспечения................... 207
16.4. Планирование и контроль поставок.............................. 209
16.4.1. Федеральные проекты ...................................... 209
16.4.2. Типы товарных рынков...................................... 210
16.4.3. Договоры на поставку материально-технических ресурсов .... 211
16.4.4. Логистика проектов ....................................... 212
16.4.5. Планирование поставок..................................... 214
16.4.6. Поставка технологического оборудования.................... 216
16.5. Организация приемки........................................... 219
Глава 17. Подрядные торги и договоры.................................. 223
8 УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
17.1. Основные понятия и определения............................... 223
17.2. Функции участников торгов.................................... 225
17.3. Порядок проведения подрядных торгов ......................... 227
17.3.1. Организационная подготовка................................ 227
17.3.2. Разработка тендерной документации......................... 228
17.3.3. Предварительная квалификация претендентов................. 229
17.3.4. Разработка оферты претендентом............................ 230
17.3.5. Приемка и регистрация оферт .............................. 232
17.3.6. Процедура торгов.......................................... 233
17.3.7. Утверждение результатов торгов............................ 235
17.3.8. Завершение торгов......................................... 235
17.4. Договоры .................................................... 236
17.4.1. Структура договора........................................ 236
17.4.2. Рекомендации по составлению договора ..................... 237
17.4.3. Заключение договора....................................... 240
17.4.4. Исполнение договора....................................... 242
17.4.5. Изменение и расторжение договора.......................... 244
Глава 18. Планирование, организация и управление проектами............ 247
18.1. Основные определения ........................................ 248
18.1.1. Цели и общее описание методов............................. 248
18.1.2. Ключевые определения и концепции методов планирования,
организации и контроля проектов................................... 249
18.2. Планирование проекта......................................... 254
18.2.1. Уровни планирования и виды планов......................... 254
18.2.2. Процедура построения календарного плана................... 255
18.2.3. Построение структуры разбиения работ...................... 257
18.2.4. Назначение ответственных.................................. 261
18.2.5. Определение основных вех.................................. 264
18.2.6. Разработка сетевых моделей................................ 265
18.2.7. Календарное планирование по методу критического пути... 268
18.2.8. Ресурсное планирование проекта............................ 271
18.2.9. Стоимостной анализ........................................ 274
18.2.10. Документирование плана проекта........................... 277
18.3. Организация управления проектом.............................. 279
18.3.1. Цели организации управления проектом...................... 279
18.3.2. Организационные уровни планирования и управления.......... 282
18.3.3. Выбор организационной формы управления ................... 284
18.3.4. Организация проекта....................................... 288
18.4. Контроль и регулирование проекта............................. 290
18.4.1. Цели и содержание процесса контроля проекта............... 290
18.4.2. Отслеживание фактического выполнения работ................ 293
18.4.3. Измерение прогресса и анализ результатов.................. 295
18.4.4. Корректирующие действия................................... 303
18.5. Управление изменениями....................................... 304
18.5.1. Цели управления изменениями............................... 304
18.5.2. Процесс контроля за реализацией изменений................. 305
Глава 19. Качество проекта............................................ 309
19.1. Современная концепция управления качеством .................. 309
19.1.1. Комплексная система управления качеством.................. 309
19.1.2. Затраты на управление качеством .......................... 311
19.2. Нормы и стандарты............................................ 313
19.2.1. Общие положения........................................... 313
19.2.2. Система стандартов ISO ................................... 314
СОДЕРЖАНИЕ 9
19.2.3. Российская система строительных норм..................... 316
19.3. Система лицензирования....................................... 317
19.3.1. Общие положения.......................................... 317
19.3.2. Порядок ведения лицензионной деятельности................ 318
19.4. Сертификация продукции....................................... 321
19.4.1. Зарубежная система сертификации.......................... 321
19.4.2. Российская система сертификации.......................... 323
19.4.3. Порядок проведения сертификации.......................... 324
19.5. Организация производственного контроля и обеспечения качества . . 328
19.5.1. Функции основных подразделений по контролю качества.... 328
19.5.2. Контроль качества проекта................................ 330
19.5.3. Техническая инспекция на предприятии-поставщике.......... 332
19.5.4. Контроль качества на месте производства строительно-монтажных
работ............................................................ 334
19.6. Организация управления качеством проекта..................... 337
19.6.1. Сущность управления качеством проекта.................... 337
19.6.2. Программа управления качеством проекта .................. 339
Глава 20. Информационная система управления проектами................ 343
20.1. Основные определения ........................................ 343
20.2. Управление коммуникациями проекта............................ 344
20.2.1. Процессы управления коммуникациями ...................... 344
20.2.2. Управление коммуникациями и информационные технологии . . 347
20.3. Цели и принципы создания информационной системы управления
проектом ......................................................... 348
20.3.1. Потребность в информационной системе..................... 348
20.3.2. Необходимость создания специализированной системы........ 349
20.3.3. Основные характеристики системы.......................... 350
20.4. Структура и основные элементы информационной системы....... 351
20.4.1. Структуризация системы по этапам проектного цикла........ 351
20.4.2. Основные функциональные элементы системы................. 353
20.4.3. Структуризация системы по уровням управления............. 354
20.5. Программное обеспечение календарного планирования ........... 355
20.5.1. Функции программного обеспечения......................... 355
20.5.2. Обзор пакетов календарного планирования.................. 359
20.6. Средства сбора и распределения информации, поддержки групповой
работы............................................................ 369
20.6.1. Доступ к проектным данным................................ 369
20.6.2. Программное обеспечение группового взаимодействия........ 371
20,6.3. Средства связи и передачи данных......................... 379
20.7. Разработка и внедрение информационной системы................ 386
20.7.1. Стратегия построения информационной системы.............. 386
20.7.2. Разработка информационной системы ....................... 388
20.7.3. Внедрение системы........................................ 389
Глава 21. Психологические основы управления инвестициями............. 393
21.1. Роль человеческого фактора в управлении инвестициями......... 393
21.2. Руководство, лидерство....................................... 396
21.3. Создание проектной команды................................... 401
21.4. Мотивация.................................................... 406
21.5. Конфликты.................................................... 411
21.6. Производственные совещания................................... 417
21.7. Принятие решений............................................. 421
21.8. Переговоры................................................... 427
21.9. Организационное развитие компании............................ 430
10
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Глава 22. Завершение проекта......................................... 444
22.1. Пусконаладочные работы ...................................... 444
22.2. Приемка в эксплуатацию законченных строительством объектов . . . 444
22.3. Закрытие контракта........................................... 448
22.4. Выход из проекта............................................. 451
Приложения........................................................... 453
1. Основы финансовой математики................................... 454
2. Таблицы компаундинга и дисконтирования......................... 462
3. Комплект форм сметной документации............................. 466
4. Порядок оценки портфеля ценных бумаг........................... 474
5. Пример расчета графика работ по методу критического пути....... 484
6. Перечень видов деятельности, на осуществление которых требуется
лицензия, а также органов, уполномоченных на ведение лицензионной
деятельности....................................................... 490
Предметный указатель................................................. 497
ВВЕДЕНИЕ
Современный этап реструктуризации российской экономики ха-
рактеризуется следующими основными показателями:
• произошли определенные позитивные сдвиги на главных на-
правлениях экономической реформы. Значительно снизились
темпы инфляции и процентные ставки на рынке государствен-
ных ценных бумаг, снижены ставки по межбанковским
кредитам, сохранено устойчиво положительное сальдо внешне-
торгового баланса. Созданы значительные валютные резервы и
можно говорить о стабилизации национальной валюты;
• продолжаются беспрецедентные изменения в обществе, связан-
ные с изменением структуры собственности и отраслевой струк-
туры производства. Либерализуется внешнеэкономическая
деятельность, изменилась геополитическая ситуация.
Все эти и другие изменения требуют создания на всех уровнях
принципиально новых эффективных систем управления.
Вместе с тем по ряду направлений продолжают иметь место
негативные тенденции. Сохраняется на высоком уровне задолженность
по выплате заработной платы, пенсий и социальных пособий. Возрас-
тает задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами.
Широко используется бартер и денежные суррогаты — вексели,
взаимозачеты и т.д. Продолжается сокращение совокупной массы
прибыли в промышленности. Топчется на низком уровне производст-
во, его реструктуризация затягивается.
Медленно прирастает инвестиционная деятельность. При этом,
вопреки распространенному мнению о дефиците средств как главной
причине сдерживания инвестиционного процесса, практика свидетель-
ствует о том, что в основе этого явления нередко лежит неудовлет-
ворительное качество подготовки инвестиций.
Методы управления до сих пор нередко носят внеэкономический
12
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
характер (многие так называемые престижные проекты по-прежнему
осуществляются по принципу «любой ценой»), большинство круп-
ных управленческих структур не являются проектно-ориентирован-
ными, инвестиционный процесс традиционно раздроблен,
недооценивается значимость начальной —прединвестиционной,
фазы проекта.
Подъему и развитию российской экономики в значительной сте-
пени должна способствовать эффективная инвестиционная деятель-
ность, которая является важнейшей составляющей рыночного
хозяйствования. При всех типах организации экономических систем,
включая главенствующую в недавнем прошлом, создание и развитие
прочной материальной базы есть основа стабильного существования
общества.
Современная же ситуация в инвестиционной сфере определяется,
с одной стороны, намечающимся поворотом российской экономикй к
выходу из кризиса, а, с другой стороны, нестабильным инвестиционным
климатом. К числу позитивных моментов следует отнести закрепление
на государственном уровне прав собственности частных инвесторов,
включение новых механизмов регулирования производства, начальный
перелив капитала через фондовый рынок, первые опыты проектного
финансирования. Для достоверной оценки перспектив развития оте-
чественной экономики на государственном уровне проработаны сце-
нарные варианты социально-экономического развития России на
период до 2000 года, основанные на важнейших макроэкономических
показателях и прогнозах динамики индексов-дефляторов на
ближайшие годы.
Реализация прогноза связана с решением следующих задач:
• повышение уровня накопления в экономики и создание условий
для трансформации сбережений в инвестиции, стимулирование
инвестиций в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли эко-
номики, создание благоприятного климата для иностранных
инвестиций; прекращение долларизации экономики, укрепление
национальной валюты и привлекательности рублевых сбере-
жений, остановка утечки капитала;
• осуществление налоговой реформы, предусматривающей упро-
щение налоговой системы, повышение собираемости налогов при
снижении налогового бремени для предприятий; оптимизация
структуры и уровня доходов;
• сокращение государственных заимствований и обеспечение
увеличения их срочности, снижение доходности государственных
ВВЕДЕНИЕ
13
ценных бумаг, снижение процентных ставок до уровня, обес-
печивающего движение капитала в реальный сектор;
• формирование конкурентоспособного финансового сектора,
включающего рынок долгосрочных государственных ценных
бумаг, систему государственных институтов страхования и га-
рантирования инвестиций, банки развития с государственным
участием, специализирующиеся на инвестировании реального
сектора, рынки корпоративных ценных бумаг, коммерческие
банки, финансовые инвестиционные компании и паевые
инвестиционые фонды;
• укрепление экономических и финансовых позиций субъектов
Российской Федерации и органов местного самоуправления для
обеспечения самостоятельности в решении социально-эко-
номических вопросов, относящихся к их ведению, достижение
подлинного бюджетного федерализма;
• обеспечение защиты интересов отечественных производителей и
повышение их конкурентоспособности;
• формирование условий для взаимовыгодной интеграции России
в мировую экономику, рационализации ее роли в системе меж-
дународного разделения труда;
• решение проблемы неплатежей на неинфляционной основе и за
счет этого — снижение использования бартера и денежных сур-
рогатов в хозяйственном обороте;
• реформирование предприятий с целью существенного повы-
шения эффективности их управления в рыночных условиях, в
том числе —установления контроля со стороны собственников
за деятельностью руководителей, установления порядка оплаты
руководителей в зависимости от размеров налогооблагаемой
прибыли, прироста капитала предприятия и выплачиваемых по
голосующим акциям дивидендам;
• проведение реформы социальной сферы с целью значительного
повышения ее эффективности, включая прекращение
субсидирования через цены на товары и услуги и замещение его
адресными пособиями нуждающимся в увязке с прожиточным
минимумом;
• поэтапный переход к реализации системы минимальных социаль-
ных стандартов в сфере потребления, образования, здравоохра-
нения и культуры;
• стабилизация ситуации в научно-технической сфере, приведение
объемов и механизмов государственной поддержки научно-
технической сферы в соответствие с потребностями ее реструк-
14
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
туризации и требованиями ее дальнейшего развития с целью
достижения технологического лидерства по ряду приоритетных
направлений;
• осуществление военной реформы, изменение структуры расходов
бюджета на национальную оборону в пользу затрат, связанных с
проведением НИОКР и оснащением Вооруженных Сил современ-
ными видами вооружений и военной техники;
• развитие адекватной задачам и условиям законодательной базы.
Инвестиционная политика в ближайшие годы должна быть наце-
лена на развитие инвестиционной деятельности в области промыш-
ленного и сельскохозяйственного производства, науки и техники,
транспорта, внешнеэкономических связей и сотрудничества со стра-
нами СНГ на основе совершенствования системы управления на всех
уровнях, улучшения технологической структуры производства, повы-
шения в нем доли продукции с высокой степенью обработки, развития
инфраструктуры экономики, развития системы свободного движения
товаров, труда и капитала. Наиболее важными задачами
инвестиционной политики должны стать:
• создание благоприятного климата для инвестиций, трансфор-
мации сбережений в инвестиции;
• увеличение объемов и эффективности инвестиций;
• переход от распределения бюджетных ассигнований на капиталь-
ное строительство между отраслями и регионами к избирательно-
му финансированию конкретных объектов и формированию
состава таких объектов на конкурсной основе;
• повышение роли государственных инвестиций в структурной
политике государства;
• создание благоприятных условий (в первую очередь через
стабилизацию налогового режима) для привлечения иностранных
инвестиций;
• формирование стабильной и «прозрачной» нормативно-правовой
базы, регулирующей привлечение иностранных инвестиций;
• развитие договорно-правовой основы участия России в междуна-
родном инвестиционном сотрудничестве (соглашения о поощ-
рении и взаимной защите капиталовложений, участие в
подготовке Многостороннего соглашения по инвестициям и
другие);
• развитие инвестиционного сотрудничества со странами ближнего
зарубежья на основе создания международных финансово-про-
ВВЕДЕНИЕ
15
мышленных групп, консорциумов для осуществления
инвестиционной деятельности, расширения совместного государ-
ственно-коммерческого финансирования инвестиционных про-
ектов, международного финансового лизинга.
Учитывая ограниченность финансовых ресурсов государства, они
должны направляться на высокоэффективные, инновационные про-
екты, позволяющие сделать технологический прорыв, на создание
продукции, способной выйти на внешний рынок, на поддержку быс-
троокупаемых, надежных, эффективных проектов, стимулирующих
развитие отечественного производства («точек роста»).
В отраслях, характеризующихся техническим отставанием и
ориентированных на внутренний рынок, предполагается применять
методы стимулирования внутреннего и внешнего спроса (защитные
импортные тарифы и сертификация импортной продукции в пределах,
допускаемых международными нормами, кредитование, поощрение
лизинга и т.п.). Экспортно ориентированные отрасли должны быть
нацелены на самостоятельное развитие на основе
самофинансирования.
Важной задачей является введение противозатратных механизмов
и организация действенного контроля за обоснованностью затрат,
включаемых в цены (тарифы).
* * *
Финансирование инвестиционных проектов в ближайшие годы все
более должно осуществляться за счет нецентрализованных источников
и все менее из средств бюджета и внебюджетных средств. В условиях
переходной экономики централизованное накопление национального
капитала должно осуществляться при взаимодействии государствен-
ного и частного секторов народного хозяйства. Централизованные
инвестиционные ресурсы будут использоваться преимущественно для
стимулирования частных отечественных и иностранных инвестиций,
обеспечивая необходимое развитие социальной и производственной
инфраструктуры.
При этом, наряду с прямой финансовой поддержкой проектов,
соответствующих ключевым «точкам роста» экономики, государство
обеспечивает благоприятные условия для инвесторов посредством
принятия и корректировки соответствующих законодательных и нор-
мативных актов. Государственное регулирование инвестиционной де-
ятельности осуществляется в рамках проектного финансирования,
предусматривающего возможности избирательного отступления от
16
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
общих положений и предоставления отдельным инвесторам некоторых
льгот.
Развитие рыночных отношений и методов хозяйствования требуют
повышения инвестиционной активности хозяйствующих субъектов.
Наряду с государственным финансированием важным источником
инвестиций должны стать собственные средства предприятий государ-
ственного и частного секторов. Так, например, собственные средства
предприятий в 1997—1998 гг. составляют около 68 процентов общих
капитальных вложений, что соответствует уровню развитых стран.
Однако активность предприятий в инвестиционной сфере пока недо-
статочна —даже при наличии льготы по налогообложению прибыли,
идущей на капитальные вложения. По данным экспертов, не более
половины амортизационных отчислений предприятий идет на
инвестиционные цели.
* * *
Финансовые инструменты должны быть настроены на решение
проблемы стимулирования инвестиций в российскую экономику, что
во многом зависит от становления российского рынка ценных бумаг,
развитие которого будет осуществляться по мере преодоления
инфляционных процессов и стабилизации производства. Как известно,
на инвестиционную активность в значительной мере влияет спрос на
акции приватизированных предприятий. В настоящее время
наибольшим спросом пользуются акции акционерных обществ —
монополистов в таких отраслях, как нефтяная промышленность, энер-
гетика, связь. Процесс привлечения иностранного капитала в условиях,
когда значительная часть российских предприятий приватизирована,
неизбежно будет идти путем продажи иностранному инвестору части
акций крупных российских акционерных обществ.
В целом, деятельность на рынке ценных бумаг регулируется
государством через Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг,
которая является федеральным органом исполнительной власти по
проведению государственной политики в области рынка ценных
бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников
рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и
вкладчиков.
Следует активнее создавать комплекс условий для привлечения
иностранных финансовых ресурсов в форме кредитов, не уста-
навливающих постоянной зависимости кредитуемых предприятий от
иностранных компаний. Одной из таких форм иностранных кредитов
являются целевые банковские вклады для кредитования развития
ВВЕДЕНИЕ
17
российских предприятий с условиями возврата кредита поставками
продукции (компенсационные соглашения).
Целесообразно стимулировать сделки, в которых зарубежный пар-
тнер поставляет машины, оборудование, технологии, комлектные за-
воды в обмен на встречные поставки сырья и полуфабрикатов,
производимых на поставленном оборудовании.
Важным фактором притока инвестиций в российскую экономику
является стимулирование возврата российского капитала, находяще-
гося в зарубежных банках, и формирование условий для предотвра-
щения дальнейшей утечки капиталов из России.
Формирование же портфеля инвестиций предприятия в финансо-
вые инструменты является для российского предпринимателя
относительно новой задачей, тогда как реальные инвестиции, то есть
капитальные вложения в основные фонды, практиковались всегда. В
области финансовых инвестиций проблемы формирования портфеля
инвестиций могли возникнуть только после формирования пусть еще
несовершенного, но уже развивающегося фондового рынка. Если опыт
реальных инвестиций имеется, а новыми здесь являются в основном
отношения собственности и некоторые юридические проблемы, то в
области финансовых инвестиций отечественный опыт практически не
накоплен. Именно поэтому инвестиции в финансовые инструменты
представляют для участников больше трудностей и проблем и, соот-
ветственно, представляют больший интерес как высоколиквидные
инвестиции.
* * *
Испытанным средством управления любой реформацией эко-
номики — в том числе столь масштабной, как осуществляемая в нашей
стране, —является программно-целевой метод управления, в соот-
ветствии с которым создан ряд межгосударственных, федеральных,
региональных, отраслевых и объектных целевых программ. Каждая
программа представляет собой комплекс взаимоувязанных (по ресур-
сам, срокам и исполнителям) проектов. Их реализация происходит на
базе новой для России, но давно испытанной в странах с традиционно
рыночной экономикой концепции Управления Проектами (Project
Management).
Основу концепции составляет взгляд на проект, как на управляемое
изменение исходного состояния любой системы (например,
предприятия), связанное с затратой времени и средств. Исследование
процесса и регулирование изменений, осуществляемых по заранее
18
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
разработанным правилам в рамках бюджета и временных ограничений,
составляет сущность этой новой синтетической дисциплины.
Такой подход позволяет свести все изменения в экономике, управ-
лении, укладе жизни целого государства к системе инвестиционных
проектов, а управление ими — к управлению инвестициями (говорят
также — инвестиционному менеджменту).
В странах бывшего СССР ряд организаций и специалистов так или
иначе вплотную занимались управлением инвестициями и нередко
добивались положительных результатов. Достаточно вспомнить успеш-
ные, с точки зрения сроков и технических результатов, крупные
проекты в военной и гражданской областях. Вместе с тем до последнего
времени управление проектами как самостоятельная область знаний
было в нашей стране невостребованным в связи, в основном, с
внеэкономическим — командно-административным, характером ру-
ководства народным хозяйством.
В современных условиях совокупность методов и средств управ-
ления проектами дает нам высокоэффективную методологию управ-
ления инвестициями, позволяющую:
• осуществить анализ инвестиционного рынка и сформировать
инвестиционный портфель компании с его оценкой по критериям
доходности, риска и ликвидности;
• оценить эффективность инвестиций с учетом факторов риска и
неопределенности в рамках так называемых «Обоснований
инвестиций» и «Бизнес-плана»;
• разработать стратегию формирования инвестиционных ресурсов
компании с оценкой общей потребности и целесообразности
использования привлекаемых и заемных средств;
• произвести отбор и оценку инвестиционной привлекательности
конкретных проектов;
• оценить инвестиционные качества отдельных финансовых
инструментов и отобрать наиболее эффективные из них;
• осуществить планирование и оперативное управление
реализацией конкретных инвестиционных проектов и программ;
• организовать комплексное управление качеством проекта, а также
процедуру закупок и поставок;
• обеспечить регулирование инвестиционного процесса, включая
управление изменениями и подготовку решений о своевременном
закрытии неэффективных проектов и реинвестировании
капитала;
• организовать завершение проекта;
ВВЕДЕНИЕ
19
• в полной мере учесть так называемые психологические аспекты
управления инвестициями, нередко оказывающие решающее воз-
действие на показатели проекта в целом.
* * *
Вышеизложенное объясняет структуру книги, содержание которой
разбито на 4 части, соответствующие сущности и содержанию управ-
ления инвестициями. Предложенные читателю в настоящем справоч-
ном пособии подходы являются, в определенном смысле,
нетрадиционными. Дело в том, что если в странах с традиционно
рыночной экономикой производственные компании занимаются так
называемыми реальными проектами, а различные финансовые
институты — портфельными инвестициями, то в России (и в других
странах с переходной экономикой) инвестиционный портфель
большинства успешно функционирующих крупных и средних
предприятий состоит из проектов как первого, так и второго типов.
По-видимому, такое положение, обеспечивающее предприятию
относительно больший «запас прочности» в реальных условиях
российской экономики, сохранится достаточно продолжительное
время: вот почему концепция управления инвестициями, предложен-
ная в книге, представляется более продуктивной, нежели
«рафинированный» подход зарубежных авторов работ по
инвестиционному менеджменту.
Следует заметить, что использование в качестве англоязычного
аналога термина «Investment Management» является не вполне коррек-
тным с точки зрения западной школы. Традиционно этот термин
используется иностранными специалистами для обозначения
дисциплины, занимающейся управлением финансовыми инвестициями.
Однако, в связи с вышеизложенными особенностями состояния этого
вопроса в России и странах СНГ, редакторы сочли возможным принять
расширенное толкование указанного термина.
В первой части (главы 1—4), посвященной основам инвестиционной
деятельности, приведена система основных понятий и охарактеризо-
вана сложившаяся в России система управления инвестициями. Пра-
вовое регулирование инвестиционной деятельности здесь рассмотрено,
включая: инвестиционную политику (общие положения, законодатель-
ство о собственности, приватизации и земле); инвестиционную дея-
тельность (источники инвестиций, налогообложение и таможенные
тарифы, защиту инвестиций, кредитование в сфере инвестиций);
инвестиционный рынок (обращение ценных бумаг, торги, конкурсы и
аукционы, экспертиза, разрешение споров, инвестиционный аудит);
20
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
инфраструктуру инвестиционной деятельности (информационное
обеспечение, экономическую безопасность). К числу базовых понятий
инвестиционной деятельности отнесены и вопросы ценообразования,
где, помимо основных положений, изложены методы определения цен
на продукцию инвестиционных проектов.
Вторая часть (главы 5—9) посвящена управлению финансовыми
инвестициями и начинается с главы, характеризующей субъекты
инвестиционой деятельности —то есть предприятия, успешное управ-
ление которыми предполагает осуществление краткосрочных и долгос-
рочных инвестиций. При этом с точки зрения предметной области
инвестиции могут быть классифицированы на:
• портфельные инвестиции;
• инвестиции в оборотные средства;
• инвестиции в «реальные» инвестиционные проекты.
Портфельные инвестиции требуют глубоких знаний финансовых
законов развития фондового рынка и позволяют, при умелом
применении этих знаний на практике, создать такой портфель ценных
бумаг, который удовлетворяет инвестора как с точки зрения доход-
ности, так и с точки зрения риска.
Инвестиции в оборотные средства предприятий следует отнести к
краткосрочным. Они нацелены на поддержание бесперебойного
производственного процесса.
Указанное сходство позволило объединить во второй части спра-
вочного пособия вопросы управления предприятием, портфельными
инвестициями и краткосрочными инвестициями в оборотный капитал.
Долгосрочные инвестиции, как правило, связаны с реализацией
так называемых «реальных» инвестиционных проектов. Развитие этого
типа инвестиций в наибольшей степени соответствует стратегическим
приоритетам РФ, но требует знания целого комплекса экономических
дисциплин и умения применять на практике методы управления
проектами. Как следствие, в реализации «реальных» инвестиционных
проектов участвует большое число специалистов и организаций,
методическая помощь которым является одной из основных задач
настоящего справочного пособия. Именно поэтому управлению раз-
работкой и реализацией инвестиционных проектов посвящены третья
и четвертая части книги.
В третьей части (главы 10—15) справочного пособия раскрывается
порядок разработки инвестиционных проектов. Часть начинается гла-
вой, раскрывающей начальную (прединвестиционную) фазу проектов
— прединвестиционные исследования, оценку жизнеспособности
ВВЕДЕНИЕ
21
проектов, сущность проектного анализа, ТЭО (проект) строительства,
бизнес-план.
Актуальнейшая проблема проектного финансирования рассмотре-
на с точки зрения источников финансирования и методов государст-
венной поддержки инвестиционной деятельности.
Значительное внимание уделено системе формирования цен на
строительную продукцию и маркетингу в инвестициях.
Центральное место отведено оценке эффективности
инвестиционных проектов с учетом факторов риска. Приведенные
методы полностью соответствуют принятым в международной
практике, содержат необходимые численные примеры и ссылки на
рекомендуемые средства.
В соответствии со структурой жизненного цикла управление
реализацией проектов рассмотрено в четвертой части (главы 16—22),
в которой раскрыт свод вопросов по материально-техническому обес-
печению проекта, подрядным торгам, а также планированию,
организации и управлению проектами. В качестве так называемых
«сквозных» элементов любого инвестиционного проекта рассмотрены:
качество проекта (включая нормы и стандарты, сертификацию,
систему производственного контроля, управление качеством); инфор-
мационная система управления проектами, а также психологические
основы управления инвестициями.
Естественным завершением четвертой части и книги в целом
является система сведений по закрытию проекта, включая правила
производства пусконаладочных работ и приемку в эксплуатацию за-
конченных строительством объектов.
* * *
Многоплановость представленного в справочнике материала обус-
ловила целесообразность «рассредоточения» методического инстру-
ментария по соответствующим главам книги. Общие для всей работы
справочные сведения помещены в приложениях.
В связи со сложностью понятийного аппарата, используемого в
практике управления инвестициями, редакторы книги сочли полезным
организовать структурированный предметный указатель, поместив его
в конец книги.
Издание этой книги преследует, помимо заявленной — справочной,
цель максимальной адаптации сложившейся в промышленно развитых
странах методологии инвестиционного менеджмента к российской
законодательной и нормативной базе, а также отечественному опыту
управления инвестициями.
22 УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Книга, как надеются авторы, будет полезна широкому кругу
специалистов, представляющих государственные и коммерческие
структуры в качестве заказчиков, подрядчиков, банковских
работников, сотрудников региональных администраций, занятых под-
готовкой и реализацией инвестиционных проектов.
В книге Читателю предлагается системное изложение опыта управ-
ления инвестициями, накопленного на момент публикации.
Динамичное развитие этой дисциплины, по нашему глубокому убеж-
дению, потребует проведения периодической актуализации настояще-
го издания. Поэтому авторы будут благодарны и постараются учесть в
предстоящих изданиях ваши замечания и предложения, которые
просим направлять по адресу: 117049, Москва, ул. Житная, д. 14, ЗАО
«ПроектМенеджмент Консалтинг», тел./факс: 956-04-37.
ЧАСТЬ 1
ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Глава 1
Инвестиционная политика Российской Федерации
Глава 2
Основы управления инвестициями
Глава 3
Правовое регулирование
инвестиционной деятельности
Глава 4
Ценообразование
ГЛАВА 1
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
1.1. Макроэкономические предпосылки развития инвестиционного процесса
1.2. Государственное регулирование инвестиционного процесса
1.1. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ РАЗВИТИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
Активность инвестиционного процесса по существу определяет
жизнедеятельность экономики. Чем эффективнее протекают процессы
расширенного воспроизводства капитала, тем успешнее развиваются
производственный аппарат и социальная инфраструктура страны.
Однако инвестиционная деятельность, ее структура, мощность и
степень воспроизводства финансовых активов во многом зависят от
состояния экономического организма.
Вторая половина 90-х годов характеризуется углублением кризис-
ных явлений, которые являются следствием разрушения планово-рас-
порядительной системы и попытками заменить ее системой рыночной
самоорганизации (адаптации). Эта кардинальная перестройка наложи-
лась на пересмотр военно-политических доктрин, который привел к
полной смене приоритетов в промышленности и, в частности, к
необходимости проведения в сжатые сроки программ конверсии.
'Перестройка ознаменовала также смену общественных отношений.
Разгосударствление «общенародной» собственности — приватизация
значительной части основных фондов — во всех отраслях народного
хозяйства проводилась с грубыми ошибками в организации государ-
ственного управления экономикой.
Наконец, развал СССР и появление новых государств, позднее
объединившихся в СНГ, привели к разрушению сложившихся произ-
водственно-технологических и экономических связей между предпри-
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
25
ятиями бывшего Союза. Кризис, вызванный сменой общественного
уклада без глубоко продуманной программы реализации переходного
периода, привел к лавинообразному падению производства (в 1996 г.
он снизился более чем на 60 % от уровня 1990 г.) и прогрессирующему
бюджетному дефициту. За этим последовала быстро нарастающая
инфляция —главный тормоз в инвестиционной деятельности. Скоро-
сть обесценивания денег все более опережала возможности их при-
быльного воспроизводства. .
["Поэтому основные усилия государства в последние годы были
направлены на обуздание инфляции. За счет сокращения денежной
массы в обращении желаемый эффект был достигнут в 1996 году.
Однако жесткие меры по сокращению денежной массы, отказ от
преимущественно эмиссионных методов покрытия бюджетного дефи-
цита не привели к реорганизации разбухшего госаппарата, а вызвали
резкое сокращение свободных оборотных средств предприятий. Эго
привело к платежному кризису и многомесячным задержкам зарплаты,
к серьезным социальным конфликтам. Продолжает расти суммарная
задолженность предприятий друг другу и по кредитам банков, более
половины из которой составляет просроченная задолженность. Резуль-
таты могли бы быть еще более печальными, если бы уже к 1997 году
в экономике не стало ощущаться присутствие частного сектора, в
основном получившего развитие в сфере торгово-посреднической
деятельности.
Высокий уровень федеральных налогов, фискальный произвол
местных властей привели к тому, что значительная часть экономики
(по данным Всемирного банка —до 40 % валового внутреннего про-
дукта) переместилась в «тень», где вместо денег функционирует нату-
ральный обмен, где не платят налоги, где грубо ущемляются права
трудовых коллективов, где нормальные хозяйственные связи подмене-
ны криминальными. По расчетам аналитиков РАН, криминальные
структуры контролируют в России около половины коммерческих
банков и предприятий и 80 % совместных предприятий. Вместе с тем,
именно частнопредпринимательский сектор в открытой экономике и
теневая экономика формируют те накопления населения, которые пока
не вовлечены в инвестиционный процесс.
В 1997 г. наметилось торможение спада промышленного производ-
ства в отдельных подотраслях. Однако в целом экономическая дина-
мика до сих пор не приобрела стабильного характера.
В результате Россия по условиям осуществления инвестиционной
деятельности по финансовому рейтингу находится на уровне «ВВ» (по
классификации ведущего международного рейтингового агентства
«Стандард энд Пур»), что ниже порогового значения кредитного
рейтинга для финансирования инвестиционных проектов (уровень
26
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
«ВВВ»), Уровни рейтинга оцениваются 10 степенями от АДА —наи-
высший рейтинг до Д —предприятие-банкрот. При этом существен
размер государственного долга РФ, оцениваемый в 1997 г. в размере
20 % расходной части бюджета. Это также не способствует инвестици-
онной привлекательности страны в глазах международных инвесторов.
Неблагоприятный инвестиционный климат в стране, ставящий
барьеры на пути притока инвестиций, обусловлен следующими при-
чинами:
отсутствием устойчивой правовой стабильности при реализации
долгосрочных инвестиционных проектов;
отсутствием информационной прозрачности, при которой потен-
циальный инвестор не может получить полные и достоверные данные
о финансовом положении заемщика, о его критериальных для инве-
стирования показателях, принятых в практике развитых стран;
наличием высокой степени политических и экономических рисков.
Сегодня становится все более очевидным, что переход к экономи-
ческому росту во многом будет зависеть от того, насколько успешно
будет активизироваться инвестиционная деятельность.
В этой связи кратко рассмотрим динамику некоторых макроэко-
номических показателей, относящихся к инвестициям.
Инфляция. Международный опыт свидетельствует, что рассчиты-
вать на увеличение инвестиций и общий устойчивый экономический
рост можно при условии, что инфляция будет не выше, чем 40 % в год,
или 2,8 % в месяц. Фактически начиная с 1996 года инфляция в стране,
по официальным данным, ниже рубежа, отделяющего запретительный
экономический режим для инвестиций от более благоприятного.
Несмотря на сезонные колебания цен на ряд продовольственных
товаров (обычно в первые месяцы года следует подъем цен на свежие
овощи и фрукты), общий индекс потребительских цен (ИПЦ) имеет
устойчивую тенденцию к снижению. ИПЦ на непродовольственные
товары вырос лишь на 1,8 % в течение последних двух лет, а на услуги
— менее чем на 4,5 %. Таким образом, налицо наличие тренда на
снижение инфляции. Об этом красноречиво говорит также снижение
стоимости кредитов, а также то, что в течение последних двух лет
правительство не привлекало кредиты Центрального банка для финан-
сирования бюджетного дефицита. Однако чтобы сохранить низкий
уровень инфляции, важно нейтрализовать негативные факторы, к
которым можно отнести:
— кризисный характер бюджета (трудности исполнения его до-
ходной части);
— быстрое распространение денежных суррогатов (налоговые ос-
вобождения, векселя и т. п.), которые инициируют вторичную инфля-
цию;
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
27
— кризис неплатежей, рост задолженности по зарплате работни-
ков бюджетной сферы, что может спровоцировать денежную эмиссию.
Усилия правительства по снижению дефицита бюджета пока не
привели к реальным сдвигам. Однако предпринимаемые меры позво-
лили увеличить налоговые поступления, повысить бюджетную дисцип-
лину. В этой связи увеличивается контроль за использованием
бюджетных средств, расширена компетенция региональных админи-
страций по мобилизации местных финансовых ресурсов. Предприни-
маются усилия по снижению доходности ГКО и ОФЗ, что позволит
эффективнее привлекать свободные средства в реальный сектор эко-
номики. Одновременно предпринимаются попытки привлечения фи-
нансовых ресурсов с внешних финансовых рынков путем размещения
еврооблигаций.
Определенным, еще недостаточно задействованным резервом ин-
вестиций являются средства населения. Однако следует иметь в виду,
что 80 % населения вообще не имеет сбережений. Те же, кто имеет,
предпочитают их хранить в твердой валюте или в Сбербанке.
Рынок ценных бумаг. Развитие фондового рынка в России до самого
последнего времени носило уродливый характер: почти весь биржевой
оборот приходился на торговлю государственными ценными бумагами.
На долю же акций производственных компаний и банков приходилась
ничтожная часть операций на биржевом фондовом рынке (хотя на
внебиржевом рынке обороты были значительно больше).
Темпы развития рынка государственных ценных бумаг в сущест-
венной мере определялись приоритетами проводимой финансовой
политики: ограничение денежной массы в обращении с целью борьбы
с темпами роста цен на товарных рынках, а также поисками неинф-
ляционных источников финансирования государственного бюджета, в
качестве которых рассматриваются прежде всего государственные цен-
ные бумаги.
Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) достаточно
быстро были признаны банками и финансовыми организациями в
качестве привлекательного финансового инструмента, а поступления
от размещения ГКО на первичных аукционах способствовали решению
проблемы финансирования федерального бюджета.
Однако значительное превышение доходности над темпами инф-
ляции ставит рынок государственных ценных бумаг в критическое
положение. Необходимость погашения стремительно растущих долго-
вых обязательств порождает необходимость все большего размещения
государственных ценных бумаг при растущей активности дилеров,
играющих на понижение.
Рынок корпоративных ценных бумаг (акций) до сих пор находится
в стадии становления. Подавляющая часть акций российских эмитен-
28 ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
тов была выпущена в процессе приватизации под очень приблизитель-
ную оценку основных фондов. Вместе с тем, в западной практике
эмиссия ценных бумаг, в основном, служит целям мобилизации фи-
нансовых ресурсов под инвестиционные проекты. В США рынок
корпоративных ценных бумаг занимает ведущие позиции на фондовом
рынке (порядка 2/3 оборота). В России доля его в биржевых операциях
пока ничтожна, обороты же внебиржевого рынка быстро растут. Про-
гноз на 2000 год колеблется от 30 до 80 млрд, долларов. Вместе с тем,
достигнут заметный прогресс в формировании юридических и органи-
зационных основ этого рынка.
Трудности развития рынка корпоративных ценных бумаг объясня-
ются, с одной стороны, текущей экономической ситуацией. Несмотря
на снижение инфляции, ожидаемого роста производства не произош-
ло, инвестиции в производство продолжают снижаться, финансовое
положение большинства предприятий неудовлетворительное, их струк-
турная перестройка и обновление основного капитала парализованы,
так что рассчитывать на получение доходов от акций этих предприятий
ни в виде дивидендов, ни в виде роста курсовой стоимости акций не
приходится.
Не создана еще инфраструктура фондового рынка, которая должна
обеспечить высокий уровень сервиса, включая торги в режиме реаль-
ного времени, информационную открытость, гарантии исполнения
сделок и перерегистрации прав собственности и т. д. Несмотря на
законодательные требования, реестры акционеров чаще всего ведутся
либо самостоятельно, либо подконтрольными регистраторами. Вопре-
ки неоднократно декларируемым требованиям открытости финансо-
вой отчетности предприятий, до сих пор не разработаны механизмы
получения такой информации потенциальными инвесторами.
В этих условиях рынок корпоративных ценных бумаг еще характе-
ризуется неустойчивостью, конъюнктурными перепадами, низкой лик-
видностью, большой разницей между ценами покупки и продажи.
Регулярную котировку получают акции ограниченного числа избран-
ных предприятий, в основном газовой и нефтяной промышленности,
связи, энергетики, частично —металлургии, лесной промышленно-
сти. Число наиболее ликвидных компаний, акциями которых торгуют
каждый день (так называемые «голубые фишки»), невелико — порядка
25—30. Причем около 40 % оборота приходится на акции РАО ЕС.
Более того, рынок корпоративных ценных бумаг определяется в ос-
новном ограниченной группой брокеров, действующих в интересах
небольшого круга иностранных инвесторов. Расширению круга ино-
странных инвесторов также препятствуют слабое информационное
обеспечение и отсутствие цивилизованной инфраструктуры.
Не получили должного развития инвестиционные торги и залоге-
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
29
вые аукционы по пакетам акций, находящихся в управлении государ-
ства.
Практически не используется приватизированными предприятия-
ми механизм привлечения инвестиций через эмиссию акций под
проект.
Вместе с тем, на рынке корпоративных ценных бумаг постепенно
появляются отдельные позитивные процессы. Начался выход на рынок
не только крупных, но и средних эмитентов, в том числе связанных с
региональной инфраструктурой. Меняется постепенно и структура
иностранных инвесторов: возрастающую роль начинают играть кон-
сервативные инвесторы, которые представляют меньшую опасность
для конъюнктурной дестабилизации рынка.
Хотя еще сохраняются отраслевые и региональные предпочтения,
просматриваются и новые тенденции. Инвестиционные компании
начали все больше интересоваться успешно работающими компания-
ми, где грамотно организовано управление финансовыми ресурсами.
При этом приобретается всего 2—3 % акций.
Развитие инвестиционных предпочтений на рынке ценных бумаг
России достаточно красноречиво отражает эти процессы:
— 1993—1994 гг.—в основном приобретаются предприятия, ко-
торые можно выгодно продать с участком земли (предпочтительно г.
Москва);
— 1994 г.— начало активного проникновения в сырьевые отрасли
(нефть, газ), поскольку нефть было выгодно экспортировать;
— 1995 г.—появление интереса к предприятиям, производящим
продукцию с экспортным потенциалом (металл, лес, бумага);
— 1995 г. (вторая половина) — рост интереса к активно работаю-
щим предприятиям, раскрывающим производственно-финансовую
информацию, производящим экспортно ориентированную продук-
цию, соблюдающим законодательство;
— 1996 г.— появление инвесторов с долгосрочными вложениями
с интересом к приобретению привилегированных акций. Начало «гиб-
ридизации» различных подходов при формировании диверсифициро-
ванных инвестиционных портфелей. Допуск на рынок ценных бумаг
(в частности, ГКО) нерезидентов позволил привлечь значительные
средства. Однако эти средства были использованы не в реальном
секторе экономики, а для покрытия бюджетного дефицита;
— 1997 г.— новое повышение котировок акций промышленных
предприятий на рынке ценных бумаг, что свидетельствует о некоторой
стабилизации фондового рынка.
Однако объемы операций остаются относительно небольшими.
Суммарная рыночная капитализация (т. е. стоимость основных фондов
компаний, акции которых свободно обращаются на рынке) не превы-
30
ЧАСТЫ. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
шает 65,8 млрд. долл, (в том числе 11,8 млрд. долл.— РАО «Газпром»).
На рынке регулярно котируется от 1/3 до 1/4 общего объема акций.
Выступая на Международной инвестиционной конференции в
Лондоне, Дэн Лубаш —директор по развивающимся европейским
рынкам компании «Мэрилл Линч» — заявил, что «для инвесторов
пришло самое время более глубоко увязнуть на этом (российском.—
Ред.) рынке».
По объемам рыночной капитализации самым крупным является
нефтегазовый сектор, затем следуют электроэнергетика и телекомму-
никации. В основном, на рынок корпоративных ценных бумаг все
более ориентируются крупные отечественные компании и банки,
постепенно утрачивающие интерес к рынку ГКО, где происходит
заметное снижение доходности. Однако еще и сегодня соотношение
реальных объемов государственных и корпоративных ценных бумаг
(15:1) является беспрецедентным.
Рост интереса к акциям российских предприятий способствовал их
продвижению на западные фондовые площадки с использованием, в
частности, американских депозитарных расписок (АДР). Уже 13 рос-
сийских компаний выпустили в обращение АДР, еще 8 подготавливают
соответствующую документацию.
Рост котировок акций пред приятий позволит им не только успешно
решать задачи модернизации производства, но и рассчитываться по
долгам бюджету.
Инвестиции. Уровень вложений бюджетных средств в рамках фе-
деральной инвестиционной программы остается неудовлетворитель-
ным. За ряд последних лет они продолжают уменьшаться.
Одновременно падает удельная эффективность инвестиций.
Подобное положение особенно опасно в связи с быстрым устаре-
ванием основных фондов предприятий. В среднем, в машиностроении
износ оборудования составил примерно 40 %, в газовой промышлен-
ности — около 30 %, а в нефтедобывающей —более 60 %.
В реализации программ, связанных с капиталообразующими ин-
вестициями, все большее место занимают предприятия и организации
негосударственного сектора экономики.
Из общего объема иностранных инвестиций 1997 г. в 4,5 млрд,
долл, портфельные инвестиции составили всего 31 млн долл., а инве-
стиционные кредиты и другие заимствования —2,5 млрд. долл.
Отмечая негативные тенденции в производственно-финансовой и
инвестиционной, деятельности, следует, вместе с тем, отметить и
некоторые важные позитивные сдвиги.
Прежде всего, стала управляемой динамика курса рубля по отно-
шению к твердым валютам. Сократились заимствования на внутреннем
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
31
финансовом рынке и увеличились на внешнем (размещение еврооб-
лигаций).
Наметился устойчивый рост строительства частного жилья. Этот
сектор тянет за собой и некоторые отрасли машиностроения.
Увеличился объем долгосрочного инвестиционного кредитования.
За последние несколько лет объем привлеченных средств населения
увеличился в 400 раз.
Увеличивается, хотя и медленно, доля успешно работающих пред-
приятий. Так, 72,4 % частных предприятий считает свое положение
благополучным (в госсекторе только 38,5 %), улучшилось у 31,6 % (в
госсекторе 12,8 %); вырос объем продукции — соответственно у 57,9
% и 19,2 %, увеличился объем частных инвестиций — 38,2 % и 6,4 %
соответственно.
1.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
Анализируя проблемы, с которыми сталкиваются предприятия и
организации на этапе реформирования экономики, можно утверждать,
что успех во многом определяется не столько содержанием тех или
иных акций государства (пусть даже таких важных, как приватизация,
создание инструментов финансового и, в частности, фондового рынка
и т. п.), сколько глубоко продуманной организацией управления этими
процессами на федеральном, региональном и муниципальном уровнях,
в отраслях, подотраслях и на конкретном предприятии.
Программная реализация любой политики предусматривает четкое
определение главныхи вспомогательных целей, средств их достижения,
построения соответствующей организационной структуры.
На практике, несмотря на важность и особое значение активизации
инвестиционного процесса в стагнирующей экономике, законодатели
более двух лет рассматривают законодательство об инвестициях, а
исполнительная власть ограничивается заплатками из отдельных ука-
зов. Практически в отрыве от главной проблемы оздоровления эконо-
мики рассматриваются налоговый кодекс, валютное, таможенное и
внешнеэкономическое законодательство. Декларируя необходимость
привлечения в качестве инвестиций свободных денежных средств,
правительство одновременно создает систему их более эффективного
заимствования с российского денежного рынка с использованием ГКО
и ОФЗ для затыкания дыр в бюджете. Постоянно расширяющийся
объем «теневых» операций позволяет предположить, что федеральные
органы не располагают достоверной информацией об объемах произ-
водства и реализации продукции, доходах и реальном инвестиционном
потенциале.
32
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Недостаточно согласованы программы Министерства финансов,
Министерства экономики, Госкомимущества и Федеральной комиссии
по ценным бумагам, Комитета по науке, которые призваны обеспечить
жизнедеятельность научно-производственной сферы. Яркое тому сви-
детельство — государственный бюджет 1997 года, в котором целепо-
лагание— только отвлекающий прием. По существу все ведомства
преследуют только свои внутренние цели, а собственно макроэконо-
мические проблемы практически оказались нерассмотренными.
Экономика и, прежде всего, ее реальный сектор может нормально
функционировать, если осуществляется воспроизводство капитала во
всех его формах. Стало быть, инвестиционная деятельность (см. 2.1) и
есть основной процесс функционирования экономики, без организа-
ции которого она обречена на разрушение.
Этот простой постулат еще не в полной мере осознан теми, кто
формирует государственную политику. Анализ бюджета 1997 г. пока-
зывает, что законодатели не имеют четкого представления об инвести-
ционных ресурсах в рамках федерального бюджета (иначе зачем, кроме
инвестиционной программы, иметь еще более 10 других «инвестици-
онных» статей, да еще и «Бюджет развития»).
Итак, системное начало в организации инвестиционного процесса
отсутствует. Однако это не означает, что нет позитивных сдвигов в
этом вопросе.
Подавление инфляции. Одна из главных задач макроэкономического
регулирования — подавление инфляции — была сформулирована в
1994 году. При этом был разработан ряд мер (в том числе ГКО, ОФЗ)
д ля безэмиссионного заполнения дефицита бюджета.
Как известно, инфляция не способствует вложению средств в
производство. Значительно выгоднее вкладывать денежные средства в
проекты с коротким сроком обращения капитала —торговлю и по-
средничество. Инфляция отрицательно сказывается и на размерах
банковского процента за кредит. Чем выше инфляция, тем выше
процент за кредит и тем меньше целесообразность вложений в долго-
срочные проекты.
Для того чтобы стабилизировать достигнутые результаты по сни-
жению инфляции (эта работа еще продолжается) и активизировать
инвестиционный процесс, необходимо продолжить снижение доход-
ности государственных ценных бумаг и одновременно осуществлять
эмиссию денег, но не для пополнения бюджета, а для обеспечения
инвестиционных кредитов через коммерческие банки. Это позволит
также снизить угрожающий уровень неплатежей и распространение
денежных суррогатов.
Приостановив эмиссию денег, правительство справилось с инфля-
цией, но резко сжало денежную массу (в России денежная масса
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
33
составляет 10—12 %, в США — 60—100 % от ВВП), что является
другой крайностью. Из-за отсутствия необходимой для оборота товаров
денежной массы в экономике начали развиваться процессы натурооб-
мена, а деньги замещаться малоликвидными суррогатами. Их бескон-
трольный выпуск порождает уже вторичную инфляцию и резкое
сокращение налогооблагаемой базы.
Однако главное в подавлении инфляции — курс на быстрый пере-
ход от стагнации к росту производства. А это может быть достигнуто
путем изменения порядка налогообложения прибыли. Если бы пред-
приятия хотя бы половину не облагаемой налогом прибыли направляли
на развитие производства, можно было бы достаточно быстро сделать
бюджет в значительно меньшей степени дефицитным, так как каждый
процент прироста инвестиций даст в среднем такое же приращение
налоговой базы. Именно налоги должны также стимулировать инве-
стиционную активность банков, внебюджетных фондов и населения.
Важную роль в поддержании инфляции на низком уровне может
сыграть постепенное снижение стоимости кредитов коммерческих
банков, выпуск государственных облигаций под крупные проекты
Центральным банком России (эмиссия инвестиционных денег) и т. п.
Изменение структуры источников инвестиций. На протяжении по-
следних лет федеральные власти последовательно проводят политику
расчистки бюджета от инвестиционных расходов на производственные
нужды. Такая политика оправдана, так как производственные проекты,
связанные с коммерческими рисками, но приносящие доход,— задача
предпринимателей. Государство должно заботиться о социальной сфе-
ре, а также о капиталовложениях в бесприбыльные инвестиционные
проекты, к которым, в частности, относятся мероприятия по охране
окружающей среды. Наглядным проявлением особой роли предпри-
нимателей в инвестировании служит подавляющая доля собственных
средств предприятий и организаций в финансировании инвестицион-
ной деятельности. В 1995 году она составила 62,5 % всех источников
финансирования, в 1996 году — 80,8 %, в 1997 году — 90,3 %. Основ-
ная часть этих средств приходится на амортизационные отчисления и
прибыль предприятий1. Государство ответственно и за создание бла-
гоприятного климата для предпринимателей и инвесторов. Федераль-
ная власть берет также на себя часть инвестиционных рисков в виде
гарантий по кредитам.
Реструктуризация инвестиционного потенциала нашла отражение
До настоящего времени лишь 25—50 % амортизационных отчислений
предприятия используют по назначению. Остальная часть направляется на другие нужды
и, прежде всего, на заработную плату.
2—988
34
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
в бюджете России на 1997 г., где впервые появилась строка гарантий
(в бюджете на 1997 г.— 50 трлн. руб.).
Первое место по объему — более 9,5 % ВВП в инвестиционном
потенциале — занимают собственные средства предприятий.
Стимулирование предприятий по использованию прибыли и амор-
тизационных отчислений в инвестиционных целях будет осуществлять-
ся в рамках реформированной инвестиционной политики. Она
предусматривает: инвентаризацию и перепись основных фондов с
переоценкой по рыночной стоимости, которая приблизила размеры
амортизационных отчислений к величине средств, необходимых для
простого воспроизводства основного капитала предприятий; сокраще-
ние количества норм амортизационных отчислений; расширение прав
руководителей предприятий по введению норм ускоренной амортиза-
ции, если возникает потребность в инвестиционных ресурсах; исполь-
зование различных форм и методов начисления амортизации с правом
выбора наиболее рациональных приемов; осуществление контроля за
целевым использованием амортизационных отчислений, централиза-
цию амортизационных ресурсов и т. п. По проектным наметкам, доля
амортизации составит в ближайшие годы в инвестиционном ресурсе
до 40 %•
Сохранены в Законе о бюджете и налоговые льготы по прибыли,
направляемой на финансирование капитальных вложений производ-
ственного назначения, по НДС на строительство жилых домов типовых
серий, производимое с участием средств бюджета и целевых внебюд-
жетных фондов.
Приведенный подход к использованию ограниченных государст-
венных средств на финансирование инвестиций представляется раци-
ональным. Однако трудно рассчитывать на то, что дополнительное
увеличение прямых чисто государственных инвестиций, в том числе в
производственную сферу, приведет к положительной отдаче. Опыт
эффективного государственного инвестирования в нашей стране почти
отсутствует. Ссылки на практику в этой области развитых стран не
являются корректными, поскольку, в отличие от них, в России нет еще
нормальной рыночной среды, особенно в инвестиционной сфере.
Особый вопрос экономической стабилизации страны — становле-
ние финансового и экономического федерализма, когда отдельные
субъекты Российской Федерации, уже наделенные политическим су-
веренитетом и имеющие легитимную власть, вынуждены решать воп-
росы взаимоотношений между регионами через федеральный центр.
Нередко субъекты Федерации значительно легче решают проблемы
внешнеэкономических связей, чем внутри страны между отдельными
регионами. Это, кстати, способствовало созданию региональных эко-
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
35
номических объединений и таких негосударственных общественных
движений, как экономический Форум.
В рыночных условиях нельзя допустить прежней практики, когда
государственные капитальные вложения если и приводили к некото-
рому росту производства, то без заботы о его эффективности и
фактически создавали потенциальные предприятия-банкроты, не при-
способленные, как показала последующая практика, к рынку или
требовавшие бюджетных дотаций. Поэтому нет реальных оснований
рассчитывать, что ориентация на увеличение государственных прямых
капитальных вложений принесет какие-либо положительные сдвиги,
но она гарантирует повышение инфляции, которое особенно болез-
ненно как для населения, так и для перспективы эффективного
инвестирования. Поэтому государственная поддержка частных инве-
сторов, которые рискуют собственным капиталом и не могут допустить
его неэффективного использования, является наиболее оправданной.
В настоящее время реализуется подход, предусматривающий госу-
дарственное участие в финансировании в размере до 20 % инвестиций
по проектам, прошедшим конкурсный отбор. Условия участия в кон-
курсе предусматривают окупаемость вложений до 2 лет, если при этом
будет доказано, что выпускаемая продукция будет обеспечена плате-
жеспособным спросом и участие частного инвестора собственными
средствами составит не менее 20 % (остальное может покрываться за
счет кредита).
Количество представленных на конкурс проектов приближается к
900, из них на основе двойной — ведомственной и независимой —
экспертизы отобрано порядка 150.
Актуальными являются также два намечаемых новых направления
государственной поддержки частных инвестиций: на основе сертифи-
кации проектов и особенно — государственных гарантий инвесторам
(начиная с 1997 года).
Сертификация проектов дает возможность увеличить долю госу-
дарственной поддержки: при производстве продукции (услуг), не име-
ющей аналогов в мире,—до 50 %, при производстве продукции или
услуг обрабатывающей промышленности на экспорт —до 40 %, в
случае импортозамещения (при более низкой цене) —до 30 %.
Государственные гарантии рассматриваются многими инвесторами
как наиболее предпочтительная форма государственной поддержки.
Они пока не получили реализации, кроме отдельных случаев, связан-
ных с международными соглашениями. В соответствии с разрабаты-
ваемыми условиями эти гарантии не будут охватывать всей суммы
риска, но в отношении определенной части его будут предусматривать
возврат ресурсов в случае срыва реализации высокоэффективного
инвестиционного проекта, прошедшего сертификацию, по независя-
36
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
щим от инвестора причинам. При этом инвестор должен, в свою
очередь, представить встречные гарантийные обязательства, включая
залоговые. За счет бюджетных и внебюджетных источников намечается
создание Фонда государственных гарантий высокоэффективных инве-
стиционных проектов на основе организации залоговой системы,
отвечающей требованиям мирового уровня.
Новым и интересным явлением представляется организация пае-
вых инвестиционных фондов (см. главу 7), позволяющая привлекать
средства различных инвесторов, в том числе населения, для последу-
ющего вложения их в фондовый рынок.
Основным преимуществом паевых фондов, которые не являются
юридическими лицами, является их освобождение от корпоративных
налогов, что повышает заинтересованность потенциальных инвесто-
ров.
Снижение стоимости банковских инвестиционных кредитов. В усло-
виях известной ограниченности источников бюджетного финансиро-
вания и значительной потребности российских предприятий в
средствах для финансирования инвестиционных программ (проектов)
на коммерческие банки возлагаются особые надежды и предъявляются
особые требования в части поддержки инвестиционных проектов. В
то же время российские коммерческие банки, будучи универсальными
и достаточно молодыми кредитными учреждениями, встречаются с
достаточно серьезными проблемами при принятии решения об участии
(в той или иной форме) в финансировании инвестиционных проектов.
Существенное значение при этом имеют объективные особенности
российских банков по сравнению с западными финансовыми инсти-
тутами:
— сравнительно небольшая величина собственного капитала,
— низкий удельный вес собственного капитала в активах,
— преобладание краткосрочных пассивов,
— низкая доля депозитов в пассивах, острота проблемы ликвид-
ности активов и ряд других.
Только у 12 % российских банков капитальная база отвечает меж-
дународным стандартам. Вместе с тем, только крупные и устойчивые
банки могут выдержать длительное использование значительной части
своих активов при производственном инвестировании.
В мировой практике долгосрочные кредиты считаются наиболее
надежными, и соответственно ставка процента по ним ниже. В усло-
виях России долгосрочные кредиты относятся к наиболее рискован-
ным, ставка же по ним остается более низкой, прежде всего ввиду
ограниченности финансовых возможностей предприятий. ,
Положение российской банковской системы усугубляется еще и
таким характерным для нее явлением, как недостаток собственного
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
37
капитала и отсутствие достаточных резервов под возросшие кредитные
риски.
В настоящее время одним из основных источников привлеченных
средств банков являются краткосрочные депозиты физических или
юридических лиц с установленным сроком погашения от 1 до 3
месяцев. В то же время в большинстве случаев банки предоставляют
ссуды при условии, что сроки погашения активов варьируются от 1 до
6 месяцев. При этом в соответствии с сегодняшней практикой многие
ссуды пролонгируются. Таким образом, разрыв между структурой
пассивов и структурой активов в настоящее время не только сохраня-
ется, но и имеет в целом ряде случаев тенденцию к увеличению.
Другой серьезной проблемой является проблема резервирования.
В настоящее время требования Центрального банка по обязательному
резервированию в значительной мере превосходят требования резер-
вирования на западных банковских рынках (до 20 % в России по
сравнению с 0 %—1 % на Западе). С одной стороны, необходимо
признать, что более высокие ставки резервирования в России являются
вынужденной мерой, отражающей начальный этап становления рос-
сийской банковской системы, с другой стороны, очевидно, что финан-
совые возможности российских банков в этом случае существенно
ограничиваются.
Развитие банковской системы в России идет в направлении фор-
мирования европейской модели универсального коммерческого банка,
не предполагающей объемных ограничений на операции с ценными
бумагами. В этом случае банк может иметь крупные пакеты акций
нефинансовых предприятий, окружать себя различными небанковски-
ми институтами.
Такая модель связана с повышенной рискованностью операций
банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не отделены от
рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности; в то же
время банк в значительной мере зависит от положения дел у крупней-
ших клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка
(через участие в акционерном капитале и облигационных займах).
В целом принцип универсализации банковского дела означает
комбинацию коммерческого банковского дела (привлечение депозитов
и предоставление кредитов) и инвестиционного банковского дела
(выпуск ценных бумаг, андеррайтинг, размещение ценных бумаг ком-
пании и торговля ими).
Таким образом, в настоящее время характерной чертой российского
финансового рынка является выполнение небанковскими финансовы-
ми институтами и банками однотипных операций на рынке ценных
бумаг. Однако преимущества здесь зачастую оказываются на стороне
38
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
банков, как более мощных и конкурентоспособных финансовых инс-
титутов.
Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что складывающаяся
в России тенденция к развитию принципов универсализации банков-
ского дела имеет как свои недостатки, так и определенные преимуще-
ства. Недостатки обусловлены, прежде всего, тем, что в этом случае
возрастает рискованность банковских операций: вложения в ценные
бумаги осуществляются в непосредственной связи с основной банков-
ской деятельностью, что, в свою очередь, таит в себе угрозу снижения
ликвидности банковских вложений — проблему, которая, как извест-
но, в настоящее время имеет особое значение для молодых российских
банков. В то же время развитие российских банков как универсальных
финансовых институтов во многом имеет вынужденный характер:
специализированным инвестиционным учреждениям еще предстоит
длительный путь в своем формировании в качестве устойчивых фи-
нансовых учреждений, что не только сложно само по себе, но и
потребует дополнительного времени для преодоления сложившегося
устойчиво скептического отношения к инвестиционным фондам.
Финансовый лизинг. В условиях сложного положения в банковской
сфере и недостаточной готовности банков к расширению инвестиций
в производство особенно важная роль в интенсификации инвестици-
онного процесса может принадлежать лизингу. Это — способ инве-
стирования через различные формы аренды. Достаточно сказать, что
в США на лизинг приходится около трети инвестиций в оборудование.
В форме лизинга предприятие получает фактически ссуду на
полную стоимость получаемого оборудования. Это особенно важно в
условиях дефицита средств. Погашение же может происходить в гибких
формах с учетом особенностей производства. Оно может осуществ-
ляться в денежной или товарной (компенсационной) формах, по
фиксированной или плавающей процентной ставке, в короткие или
более продолжительные сроки вплоть до срока получения выручки от
реализации продукции.
В свою очередь, для банков облегчается проблема залога, поскольку
им служит само предоставленное оборудование, которое при наруше-
нии договорных условий может быть отобрано.
Постановление Правительства от 29 июня 1995 года «О развитии
лизинга в инвестиционной деятельности» способствовало активизации
создания в ряде крупных банков лизинговых компаний, что заклады-
вает основу для расширения этой формы инвестиций. Относительно
активно лизинг развивается в Москве, где для этого создана более
развитая, чем в других местах, нормативная база.
Вместе с тем после принятия второй части Гражданского кодекса
Российской Федерации сложилась ситуация, когда прежняя норматив-
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
39
ная база развития лизинга устарела, а новая, соответствующая кодексу,
еще не создана.
В соответствии с частью второй Гражданского кодекса Российской
Федерации лизинг определяется как финансовая аренда. Для реализа-
ции возможностей развития лизинга важно ускорить принятие Закона
«О лизинге», соответствующего по своим исходным позициям Граж-
данскому кодексу.
Лизинг интересен и как способ привлечения иностранного капи-
тала в страну, что повышает занятость населения, способствует разви-
тию производственной базы. Для этого закон должен предусматривать
решение правовых проблем, затрудняющих в настоящее время импорт
капитала в форме лизинга. Они связаны прежде всего с налоговой
политикой, таможенным режимом, учетом и отчетностью, обязатель-
ным страхованием.
Функционирование рынка ценных бумаг. Особо следует остановиться
на роли рынка ценных бумаг, который занимает все большее значение
в развитии инвестиционного процесса.
В 1996 году был принят Закон РФ «О рынке ценных бумаг». Этот
Закон явился крупным событием в развитии регулирования фондового
рынка. На смену более чем ПО разноуровневым нормативным доку-
ментам, в соответствии с которыми действовал рынок ценных бумаг,
пришел единый законодательный акт, охватывающий правоотноше-
ния, возникающие при эмиссии и обращении всех видов эмиссионных
ценных бумаг, а также отношения, связанные с деятельностью про-
фессиональных участников рынка ценных бумаг и с единым государ-
ственным регулированием и информационным обеспечением этого
рынка.
Закон, в частности, перекрывает легальные каналы выпуска в
обращение суррогатов ценных бумаг, от которых пострадали миллионы
граждан. Важным является также реализация принципа информаци-
онной «прозрачности» для участников фондового рынка.
При всех сложностях современного этапа функционирования рын-
ка ценных бумаг Закон закладывает правовые основы его дальнейшего
развития.
В том же году Указом Президента была утверждена Концепция
развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. На основе
анализа развития рынка ценных бумаг за истекший период Концепция
определяет основные положения государственной политики на этом
рынке, стратегию государства на рынке ценных бумаг, развитие нор-
мативной правовой базы рынка ценных бумаг.
Основной функцией государства на рынке ценных бумаг является
создание системы регулирования рынка и обеспечение ее функциони-
рования. Причем один из принципов государственной политики на
40
часть 1. основы Инвестиционной деятельности
этом рынке состоит в минимальном государственном вмешательстве
(только в самых необходимых случаях) и максимальном саморегули-
ровании со стороны профессиональных участников рынка. При этом
нужно учитывать, что рынок ценных бумаг является одним из наиболее
регламентированных рынков в мире.
Особое внимание уделяется программе мер, направленных на
повышение ставдартов раскрытия информации и информационной
прозрачности рынка ценных бумаг, а также созданию саморегулируе-
мых организаций профессиональных участников этого рынка и на-
правлениям защиты интересов государства и субъектов рынка ценных
бумаг.
Инвестирование на новом этапе приватизации. Новый, послеваучер-
ный, этап приватизации, начавшийся со второй половины 1995 года,
предусматривал три основных принципа: платность, инвестиционную
ориентацию, предоставление инвестору права приобретения контроль-
ного пакета акций приватизируемого предприятия. В качестве основ-
ных целей приватизации были приняты: повышение роли частного
сектора в экономике, привлечение инвестиций, структурная пере-
стройка экономики и расширение доходов бюджета.
По данным Госкомстата РФ, общее число приватизированных
предприятий превышает 120 тысяч. Начиная с четвертого квартала 1995
года в ходе приватизации произошли существенные изменения, в
первую очередь связанные с рядом решений Правительства о прива-
тизации пакетов акций, ранее закрепленных в собственности государ-
ства, и проведении «залоговых» аукционов. Частичная реализация
«залоговой» схемы была осуществлена в крайне сжатые сроки.
Согласно Указу Президента РФ от 11 мая 1995 года «О мерах по
обеспечению гарантированного поступления в федеральный бюджет
доходов от приватизации», Правительство утвердило список запрещен-
ных к досрочной продаже федеральных пакетов акций. Тем самым
автоматически снимались ограничения на продажу всех остальных.
Новой формой ускорения реализации этой идеи было иницииро-
ванное банками активное вступление в процесс приватизации. В 1995
году было принято решение о передаче под залог акций, находящихся
в федеральной собственности, на основе аукционов на право заклю-
чения договоров кредита. Это решение было утверждено Указом
Президента «О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находя-
щихся в федеральной собственности».
В соответствии с Указом по акциям, предназначенным для залога,
проводился тендер. Его победитель определялся по размеру предлага-
емого кредита. Кредитор получал возможность управлять пакетами
акций в пределах, указанных в договоре о залоге. Предусмотрено
заключение трех видов договоров: кредита, залога и комиссии. Срок
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
41
погашения кредита совпадает с моментом раскрепления акций из
федеральной собственности и продажи.
Острые конфликты, которыми сопровождалось большинство зало-
говых аукционов, свидетельствуют и о нерациональности выбранной
схемы реализации госпакетов акций, и о серьезных организационных
просчетах проведения торгов. Еще до начала реализации «залоговой
схемы» высказывались опасения, что продажа наиболее ликвидной
части госактивов с поэтапной реализацией государственных пакетов
предприятий в условиях, когда в стране отсутствует развитая институ-
циональная инфраструктура (правовая система, четко регулирующая
отношения собственности; развитая система финансово-кредитных
учреждений, особенно банков; информационная инфраструктура; чет-
кая система бухгалтерского учета и финансовой отчетности; устойчивая
денежная система; эффективные системы социального обеспечения и
общественной безопасности) может ослабить влияние государства на
экономические процессы в стране.
Иностранные инвестиции. Привлечение иностранного капитала
относится к стратегическим задачам развития российской экономики.
Это необходимо, прежде всего, для привлечения иностранного техно-
логического и управленческого опыта. Поэтому нужно сделать все
возможное, чтобы в ближайшие годы поднять уровень этих вложений
до 10—12 млрд, долларов и более. Оптимистичные оценки исходят из
возможности вовлечь в Россию до 10 % объема мирового рынка
капитала.
В этих целях необходимо, прежде всего, скорейшее устранение
недостатков законодательства. Незаслуженно парализована деятель-
ность по развитию свободных экономических зон. Хотя бы на неболь-
шом числе важно отработать механизм функционирования таких зон.
Важную роль играет упрощение процедур регистрации иностранных и
смешанных фирм. Одним из определяющих факторов улучшения
климата для иностранного капитала является борьба с криминализа-
цией бизнеса.
Сохраняет актуальность проблема создания правовых и экономи-
ческих условий для добровольного возврата капитала, «эмигрировав-
шего» за рубеж.
Своеобразный парадокс инвестиционного процесса в России со-
стоит в том, что если во многих странах мира приросты объемов
иностранных инвестиций обычно следуют за отечественными, то у нас
в 1996 году продолжалось падение объемов отечественных инвестиций
при двукратном росте зарубежных. Однако абсолютные объемы ино-
странных инвестиций в Россию пока еще очень малы.
В 1997 году иностранные инвестиции составили 15 млрд, долларов.
42
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Происходят постепенные изменения в структуре инвестирования:
топливная промышленность начинает уступать место торговле и об-
щественному питанию, финансово-кредитной сфере, страхованию,
пенсионному обеспечению.
Среди регионов выделяются Москва, сырьевые районы (Тюменская
область), крупные машиностроительные центры (Нижегородская об-
ласть, Республика Татарстан, Самарская область, Санкт-Петербург,
Томская область), районы, ближе расположенные к границе с ино-
странным инвестором (Сахалинская область).
Будет продолжена практика размещения еврооблигаций. Это при-
ведет к дальнейшему снижению доходности ГКО. Намечается продол-
жение практики привлечения дешевых кредитов Всемирного банка и
других международных финансовых организаций.
Совершенствование правового обеспечения инвестиционной деятель-
ности. Законодательство в области инвестиционной деятельности на-
ходится в стадии формирования. Существует немало правовых
проблем, особенно в области иностранных инвестиций, которые тре-
буют урегулирования.
Центральной проблемой формирования благоприятного инвести-
ционного климата является проблема гарантий прав собственности,
особенно реального обеспечения прав частной собственности. Среди
основных законодательных препятствий на пути иностранных и оте-
чественных инвестиций остается неурегулированность земельного воп-
роса, и прежде всего вопроса о частной собственности на землю.
Земельный кодекс, принятый Государственной Думой и отклоненный
Советом Федерации, запрещал куплю-продажу земли, выхолащивая
тем самым существо земельной частной собственности, парализуя
ипотечный кредит и ухудшая перспективы частных инвестиций, осо-
бенно иностранных, для которых гарантии частной собственности
относятся к принципиальным условиям вложения капитала.
Правовая основа для использования гражданско-правовых методов
регулирования, в том числе в инвестиционной афере, заложена в
действующем гражданском законодательстве, получила дальнейшее
развитие в Гражданском кодексе. Однако гражданско-правовые отно-
шения между государством и частным инвестором требуют дополни-
тельного детального урегулирования.
Развитие гражданско-правовых начал в отношениях государства и
инвестора, обеспечивающих реальное равенство сторон, не означает,
вместе с тем, посягательства на прерогативы государства. С одной
стороны, оно —партнер частного инвестора, но, с другой, оно же
осуществляет контроль за его деятельностью. ' '
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
43
Использование механизма привлечения инвестиций через заклю-
чение концессионных и иных договоров будет способствовать и росту
заказов на российские товары и услуги, обеспечивая более полную
загрузку производственных мощностей, рост занятости и заработной
платы работников, пополнение доходной части бюджета через расши-
рение базы налогообложения юридических и физических лиц.
Стимулом притока инвестиций станет и стабильность налогообло-
жения, если закрепить в законодательстве положение о том, что к
концессионным договорам на весь срок их действия применяются
налоговые правила, действовавшие на момент заключения этих дого-
воров.
Привлечению иностранных инвестиций будет также способство-
вать подключение России к международной системе правового обес-
печения в области инвестиционной деятельности —заключение
межправительственных соглашений о взаимной защите и поощрении
капиталовложений, присоединение к международным конвенциям,
вступление России во Всемирную торговую организацию.
Нуждаются в законодательном упорядочении и многие процедуры
оформления документов, регистрации предприятий, связанных с дея-
тельностью иностранных инвесторов.
Инвестиционная деятельность затрудняется также серьезной не-
согласованностью в правовых подходах к регулированию этой сферы,
которая имеется в законодательстве субъектов Российской Федерации.
Как и в других областях, участники инвестиционного процесса стал-
киваются здесь с обилием нормативных актов на уровне ведомств,
которые нередко противоречат друг другу.
Реформа налоговой системы. Снижение налогового бремени необхо-
димо, чтобы увеличить прибыль, используемую на обновление и развитие
производства. Сейчас уровень налоговых поступлений в бюджет невысок.
Это естественная реакция, в том числе законопослушного предпринима-
теля на тяжелое налоговое давление. Если платить все налоги, многие
отрасли бизнеса просто разорятся. В силу разрыва между высоким
уровнем налогового процесса и низким уровнем собираемости налогов
существует возможность реально снизить этот пресс для законопослуш-
ного бизнеса и не допустить ущерба для бюджета.
Упорядочение системы налогов — один из самых больных вопро-
сов жизнедеятельности бизнеса и нынешнего инвестиционного кли-
мата. Важнейшие требования бизнеса состоят в следующем:
— сократить бессмысленную множественность налогов, упростить
порядок их взимания, в котором сейчас не могут разобраться даже
многие специалисты, устранить налоговый произвол местных властей.
44
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Наконец, прекратить непредсказуемые изменения порядка налогооб-
ложения, что препятствует проведению грамотных инвестиционных
расчетов;
— относительное уменьшение налогов должно стать звеном более
широкой системы мер по стимулированию спроса внутреннего рынка,
которая является логическим продолжением политики реформ после
обуздания инфляции и достижения стабилизации.
На момент написания этой книги в стадии разработки и утверж-
дения находился новый Налоговый кодекс, содержащий положения,
направленные на изменение налоговой системы, основными из кото-
рых являются следующие:
упраздняется рад налогов, рассчитываемых на основе показателей
выручки от реализации продукции,—налог на пользователей автодорога-
ми, налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-куль-
турной сферы. Также отменяется транспортный налог и сбор на нужды
общеобразовательных учреждений;
изменяется порядок оплаты налога на имущество, ставка которого
возрастает с 2,0 до 2,5 %, но из расчетной базы этого налога исключа-
ется стоимость основных фондов и производственных запасов;
снижаются взносы на обязательное страхование с 39 до 37,3 %;
увеличивается ставка налога на добавленную стоимость до 22 % (в
том числе с 10 % на продовольственные и детские товары), из которых
2 % направляются во внебюджетные фонды, а 1 % —в дорожный фонд.
Отменяются льготы по НДС при строительстве жилых домов;
вводится новый налог с продаж, ставка которого определяется
местными органами власти, но не может превышать 5 % для всех
товаров и услуг, а для предметов роскоши —10 %;
расширяется перечень затрат, не учитываемых при налогообложе-
нии. Отменяются нормативы отнесения на затраты расходов на рекла-
му, обучение персонала; исключаются из налогообложения расходы
на НИОКР;
вводится ускоренная и нелинейная амортизация с более высокими
нормами. Все основные средства и нематериальные активы распреде-
ляются на семь групп, по каждой из которых определяется суммарный
баланс;
разрешается консолидация в единую группу налогоплательщиков
материнской и дочерних компаний, головного предприятия и его
филиалов.
В таблице 1.2.1 представлена структура розничной цены потреби-
тельского товара в Москве до и после принятия Налогового кодекса
(см. Финансовые известия, № 396).
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
45
Таблица 1.2.1
Изменение структуры розничной цены потребительского товара в г. Москве (усл. ед.)
№ п/п Статьи Структура в 1997 г. Структура по- сле принятия Налогового ко- декса
1 Материальные затраты 51,3 52,6
2 Амортизация 7,7 9,0
3 Накладные расходы 11,0 8,4
в том числе налог на пользователей автодоро- 2,5 —
гами
Транспортный налог 0,1 —
Взнос в пенсионный фонд 2,8 2,8
Взнос в фонд занятости 0,2 0,1
Взнос в фонд соцстраха 0,5 0,4
Взнос в фонд медицинского страхования 0,4 0,4
4 Заработная плата 10,0 10,0
в том числе подоходный налог 1,2 1,2
Взнос в пенсионный фонд 0,1 0,1
5 Прибыль (при рентабельности 25 %) 20,0 20,0
в том числе налог на имущество 2,0 1,7
Сбор на нужды общеобразовательных учрежде- ний 0,1 —
Налог на содержание жилищного фонда и объ- ектов социально-культурной сферы 1,5 —
Налог на прибыль 5,7 6,4
Итого: оптовая цена производителя 100,0 100,0
6 НДС 20,0 22,0
Итого: оптовая цена с НДС 120,0 122,0
7 Оптово-сбытовая надбавка (25 %) 30,0 30,5
в том числе НДС 5,0 5,5
Налог на прибыль 1,8 1,8
Отчисления в социальные фонды 1,0 1,0
Прочие налоги 1,0 —
в том числе налог на имущество — 0,5
Итого: оптово-сбытовая цена 150,0 152,5
8 Надбавка в розничной сети (25 %) 37,5 38,2
в том числе НДС 6,3 6,9
Налог на прибыль 2,3 2,3
Отчисления в социальные фонды 1,2 1,2
Прочие налоги 1,2 —
в том числе налог на имущество — 0,6
9 Розничная цена (без налога с продаж) 187,5 190,7
10 Налог с продаж (5 %) — 9,5
И Итого: розничная цена 187,5 200,2
46
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Таким образом, указанные изменения налоговой системы направ-
лены на увеличение чистой прибыли, остающейся в распоряжении
предприятия, но за счет удорожания розничной цены в результате
увеличения косвенных налогов (НДС и налог с продаж) снижают спрос
на его продукцию.
Промышленная политика. Промышленная политика как целостное
явление в стране отсутствует. Отдельные фрагменты ее встречаются в
виде пока еще недостаточно последовательной поддержки жилищного
строительства, малого бизнеса, отдельных финансово-промышленных
групп, некоторых конверсионных мероприятий и т. п.
Важным аспектом развития инвестиционного процесса является
выработка грамотной политики приоритетов в промышленности. Раз-
личные концепции, в том числе и та, что была недавно утверждена
правительством, отличаются декларативностью и не содержат конк-
ретного целеполагания, особенно в обрабатывающей промышленно-
сти, находящейся в наиболее трудном положении. Имели место
попытки определения так называемых «точечных» приоритетов. Одна-
ко дальше разговоров дело пока не идет. Практически потеряно
порядка 300 передовых отечественных технологий. Чтобы восстановить
их, потребуются огромные средства.
Вместе с тем, в экономике еще есть такие технологические точки,
которые могли бы стать «локомотивами» развития многих производ-
ственных отраслей. Это жилищное строительство, высокотехнологич-
ные и ядерные сектора ВПК, конверсионное производство, тесно
связанное с ВПК и имеющее выход на внешние рынки (космическая
промышленность, гражданское самолетостроение). Перечень таких
перспективных сфер можно было бы продолжить. На государстве также
лежит ответственность за сохранение многих из оставшихся еще
научных, конструкторских и производственных коллективов, доказав-
ших способность создавать и эксплуатировать современные высокие,
а нередко и самые передовые в мире технологии.
Причем поддержка может осуществляться в формах, которые пре-
дусмотрены Комплексной программой стимулирования отечественных
и иностранных инвестиций: долевое участие в финансировании, госу-
дарственные гарантии.
Одним из важных принципов является поддержка в первую очередь
тех организаций, которые на деле доказывают свою способность
побеждать в конкурентной борьбе на основе использования передовых
технологий. Ведется также разработка программы поддержки нацио-
нальной технической базы, направленной прежде всего на сохранение
и развитие критических технологий, упускать которые недопустимо.
В этой связи важно подчеркнуть меры по регулированию цен и
тарифов на продукцию и услуги естественных монополистов. Именно
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
47
цены на энергию и энергоносители, железнодорожные перевозки,
пошлины на импорт важных для создания конкурентоспособных из-
делий комплектующих резко снижают возможность преодоления экс-
портных ценовых барьеров. Указом Президента РФ от 17.10.96 г. «О
дополнительных мерах по ограничению цен (тарифов) на продукцию
(услуги) естественных монополий и созданию условий для стабилиза-
ции работы промышленности» были заморожены цены на газ. С
1.01.97 г. введены новые дифференцированные цены. При этом уста-
новлено, что рост цен и тарифов не должен превышать рост индекса
оптовых цен. Предпринимаются серьезные меры для развития рынка
корпоративных акций, в частности, акций, принадлежащих государ-
ству. Суммарная доля государственной собственности в уставном
капитале крупнейших предприятий (включая контрольные пакеты
акций в уставном капитале ведущих нефтяных компаний) составила
на начало 1997 г. примерно 5 % ВВП. В 1997 г. продажа акций,
находящихся в государственной собственности, может обеспечить
поступления от их реализации на сумму 1—2 % ВВП.
Стремление правительства поддержать рост котировок корпоратив-
ных акций не случайно — это позволит многим крупным компаниям
улучшить свое финансовое положение. Однако для того, чтобы этот
процесс приобрел устойчивость, необходима легализация теневой эко-
номики, быстрое развитие малого предпринимательства, снижение
налогового бремени и административная реформа, которая должна
способствовать преобразованию местных администраций из регулято-
ров в стимуляторы малого предпринимательства.
Выработка промышленной политики тесно связана с программами
реструктуризации отраслей и отдельных предприятий. Масштабно эта
работа только начинается, но от качества ее организации и проведения
зависит темп выхода промышленности из коллапса.
Страхование инвестиционных рисков. Исключительно высокие и
разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в
России, служат одной из Важнейших причин торможения инвестици-
онной деятельности. Существенное влияние имела неустойчивость
политической ситуации, не дававшей гарантии от национализации
частной собственности и от изменения курса на развитие рыночной
экономики. Этот фактор особенно тяжел, ибо не подлежит страхова-
нию, а государственные гарантии не могут быть предоставлены всем.
Повышенные риски связаны также с неустойчивостью экономиче-
ского и социального положения страны. Влияние этого фактора оста-
ется значительным.
Начинается постепенный процесс уменьшения роли глобальных
рисков, связанных с общей кризисной ситуацией в стране, и переход
к типичному кругу инвестиционных рисков, свойственных любой
48
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
экономике. Но даже с учетом этого процесса уровень рисков в рос-
сийском хозяйстве остается исключительно высоким. Система страхо-
вания рисков становится одним из решающих условий активизации
деятельности как отечественных, так и зарубежных инвесторов.
При прямом финансировании инвестиций финансовыми компа-
ниями, в том числе посредством покупки акций предприятий, инвестор
получает определенную гарантию всей собственностью должника.
Банки, стремясь усилить защищенность своих кредитов, все в большей
мере переходят на залоговые кредиты или кредиты под гарантию, что
в значительной мере сближает защищенность их кредитов с прямым
финансированием. Однако, как известно, до сих пор долгосрочные
кредиты под новое строительство, реконструкцию и серьезное техни-
ческое переоснащение производства весьма ограниченны и при этом
даются нередко непосредственно органам управления (областным
администрациям, правительствам крупных городов и т. п.) или под их
поручительство. Непосредственно производственно-хозяйственным
организациям получить такой кредит практически невозможно.
Одним из решающих условий преодоления сопротивления инве-
сторов долгосрочному кредитованию является обеспечение перерасп-
ределения рисков возврата выданных кредитов. При этом особую
актуальность приобретают:
— обеспечение расчетного эффекта кредитуемого мероприятия,
что предполагает усиление контроля за оценкой коммерческой при-
влекательности проекта и реальным исполнением предусмотренных
расчетами показателей;
— учет вероятности возникновения риска и оценка ущерба, кото-
рый может получить кредитуемый объект в случае непредвиденных
изменений в макроэкономической или политической ситуации, в случае
просчетов или различного рода аварий, связанных со стихийными бед-
ствиями или неисполнением обязательств со стороны партнера (удлине-
ние срока освоения капитальных вложений, непредусмотренное
удорожание объекта и т. п.).
Перечисленные виды рисков должны быть распределены между
должником, кредитором и страховыми организациями, которые при-
нимают на себя роль посредника. В случае финансирования крупного
проекта к страхованию подключаются не только организации первич-
ного страхования, но и перестраховочные компании. Именно этим
определяется, что бум страхового дела в разных странах непосредст-
венно связан со стабилизацией и оживлением экономики, в первую
очередь, с активизацией инвестиционного процесса.
Частное страховое дело, с одной стороны, получает сейчас в России
весьма бурное развитие, с другой, переживает сложные времена. Не
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
49
исключено, в частности, банкротство немалого числа возникших на
первой волне недостаточно крепких страховых компаний.
Несмотря на сложные условия, повышение роли страховых и
перестраховочных организаций в ослаблении последствий инвестици-
онных рисков состоит прежде всего в следующем:
— расширение сфер страхования гражданской ответственности
организаций, в том числе при осуществлении инвестиционного про-
цесса — страхование риска, возникающего при изменении условий
реализации проекта и снижении его эффективности, удлинении сроков
реализации проекта, аварий или несчастных случаев;
— распределение риска при инвестировании крупных проектов
между страховыми компаниями через механизм перестрахования;
— рационализация порядка распределения страховой премии
между страховыми организациями и участниками процесса страхова-
ния в пользу страховых организаций, которые могут направлять эти
средства на финансирование мероприятий, минимизирующих риск
при осуществлении будущих вложений в определенных сферах. На-
пример, страхование грузов, транспортных средств и т. п. часто связано
с плохим механическим состоянием технической базы перевозок (до-
рог, подвижного состава), неразвитостью инфраструктуры. Страховые
компании нередко заинтересованы вложить собственные средства в
мероприятия, минимизирующие возникновение риска в будущем.
Формирование новой инвестиционной культуры предпринимателей.
Опыт начатой в 1991 г. реформы экономики показывает, что только
спустя 5 лет начали работать механизмы адаптации промышленного
комплекса России. Только теперь все более осознается, что преодоле-
ние спада и переход к продуктивному развитию связан с необходимо-
стью преодоления некоторых сложившихся в производственной сфере
стереотипов:
— отказ от экстенсивных методов развития и резкое повышение
интенсивности производственного процесса как за счет повышения
квалификации и трудовой дисциплины работников, так и путем авто-
матизации широкой производственно-технологической кооперации и
информатизации инвестиционного процесса. Нужно отказываться от
гигантомании и все активнее переходить к развитию малого бизнеса,
в котором сейчас занято около 20 млн. человек;
— отказ от иждивенческой философии и помощи (от государства,
иностранных инвесторов и т. п.). Для этого надо, прежде всего,
научиться скрупулезно считать деньги, ибо одна из главных проблем
инвестиционной деятельности — это высокие издержки производства,
препятствующие выходу продукции на рынок, преодолению конкурен-
тов. Для этого надо принципиально менять счет, все более приспосаб-
ливаясь к западным стандартам.
50
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Переход к международным стандартам в этой области становится
центральной задачей. Без этого невозможно рассчитывать и на при-
влечение в страну иностранного капитала.
Между тем, все решения по приведению бухгалтерского учета в
соответствие с международными требованиями остаются на бумаге.
Нужны объединенные усилия государства и предпринимателей, их
объединений.
Особенно важно уметь считать риски. Без этого нельзя обеспечить
высокий оборот капитала и, соответственно, высокую финансовую
эффективность инвестиций.
В отечественном машиностроении издержки в 10—15 раз выше
западных. Переход к предпринимательству — это прежде всего целе-
устремленная работа по изучению структуры и уменьшению издержек.
Эта работа ведется на половине частных и на одной трети государст-
венных предприятий.
Очень важно переходить к рыночной ориентации производства.
Нужно искать свою нишу или формировать спрос на новую продукцию.
Без покупателя, готового к приобретению товара, производство не
может быть организовано, ибо затраты не будут возмещены.
Особенно важна экспортная ориентация продукции, ибо экспорт-
ные контракты могут служить залоговым активом при привлечении
инвестиций.
Важно вырабатывать цивилизованные стандарты деловой этики,
предполагающие строгое соблюдение договоренностей, быструю реак-
цию на обращение, «прозрачность» деловой и финансовой документации,
предпринимательскую порядочность. Это особенно важно при сотрудни-
честве с зарубежными организациями, а также при размещении акций
на фондовых рынках.
Необходимо широкое привлечение молодых руководителей и менедже-
ров. Так, среди частников 70 % — руководители со стажем менее 3 лет, 20 %
— менее года. В госсекторе более 70 % руководителей работают более 3 лет
и 25 % — более 10 лет.
Соблюдение указанных условий, преодоление традиционных сте-
реотипов управления и переход к новой «промышленной философии»
— одна из наиболее трудных для преодоления проблем.
Особого внимания заслуживает вопрос о подготовке высококаче-
ственной инвестиционной документации. Уже достаточно широким
фронтом идет работа по подготовке инвестиционных проектов. Однако
в целом уровень их обоснованности остается во многих случаях низким.
Главное, от чего зависит успех, состоит в овладении широкими
кругами предпринимателей и менеджеров новой инвестиционной
культурой, обеспечивающей тщательное экономическое обоснование
и выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов, достиже-
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
51
ние этой эффективности наделе. Основной причиной глубокого спада,
который мы переживаем, является неконкурентоспособность произ-
водства не только в области качества продукции, но и в области
издержек производства.
В стратегическом отношении сохранение неконкурентоспособно-
сти является одной из наиболее существенных угроз национальной
экономической безопасности государства. Поэтому достижение кон-
курентоспособности, в том числе посредством снижения издержек
производства на основе современных технологий, становится одной
из основных задач, которую нашим предпринимателям придется,
вопреки всем трудностям, решать в ходе развития инвестиционной
деятельности.
Чтобы активно и своевременно готовиться к этому, на первый план
выдвигаются как ликвидация «инвестиционной неграмотности» мно-
гих руководителей предприятий в области производственно-финансо-
вого планирования, так и широкое развитие сети консалтинговых
организаций в этой сфере, способных оказать предпринимателям
квалифицированную помощь. С их помощью необходимо создавать на
предприятиях группы специалистов, профессионально владеющих ин-
вестиционным проектированием.
Важно, чтобы руководители предприятий начали воспринимать обос-
нование бизнес-планов как органическую внутреннюю потребность
своей деятельности, которой надо овладеть в деталях. Эффективность
инвестиций определяется прежде всего пред принимательским замыслом,
который должен сочетать полет фантазии и учет реальных условий и
возможностей. В формировании и реализации замысла роль высшего
руководства фирм особенно велика.
Одной из основополагающих сторон инвестиционной культуры
является учет в инвестиционных проектах требований охраны окружа-
ющей среды, обеспечивающих устойчивое развитие экономики и всего
общества. Это требование выдвигается в настоящее время на ведущее
место, учитывая крайне тяжелое положение в области экологии в
стране.
Инвестиционная культура является частью и одним из средств
решения более общей и остро назревшей проблемы: принципиального
повышения общего уровня управленческой культуры на предприятиях,
без которого нельзя рассчитывать на успех в реализации возможностей
экономического роста.
Стержнем же повышения культуры управления становится страте-
гическая направленность управленческой деятельности, ее рыночная
ориентация с прицелом на конкретный покупательский спрос.
Приспособление к условиям рынка и нахождение устойчивой
перспективы в реальной обстановке все больше зависят от поворота
52 ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
умов широких слоев предпринимателей и менеджеров от решения
сиюминутных задач к стратегическому подходу к развитию своего
бизнеса. Это требует не только соответствующих знаний, но и, прежде
всего, глубокой психологической перестройки, изменения самого сти-
ля и характера мышления. Достижение такого поворота будет на деле
означать переворот в уровне управления производством, отвечающий
насущным потребностям современного развития страны.
Выделяя главное, нельзя забывать и о всей системе других состав-
ляющих современной культуры управления, особенно о культуре ра-
боты с персоналом, стимулировании их творческого роста,
самостоятельности, инициативы. Высокая управленческая культура
несовместима также с расхлябанностью, несобранностью, необязатель-
ностью.
ГЛАВА 2
ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
2.1. Инвестиционная деятельность
2.1.1. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности
2.1.2. Инвестиционный портфель
2.1.3. Основы управления инвестициями
2.1.4. Характеристика инвестиционного рынка
2.2. Финансовая деятельность
2.2.1. Финансы, их роль и функции
2.2.2. Финансовая система
2.2.3. Финансы хозяйствующего субъекта
2.2.4. Управление финансами
2.2.5. Финансовый рынок
2.2.6. Финансовые инструменты
2.2.7. Финансовые и инвестиционные институты
2.3. Основы управления инвестиционными проектами
2.3.1. Базовые термины и определения
2.3.2. Сущность управления инвестиционными проектами
2.3.3. Перспективный рынок инвестиционных проектов
2.3.4. Типы специальных инвестиционных проектов
2.3.5. Проектный цикл
2.3.6. Понятие риска
2.3.7. Структуризация проекта
2.3.8. Окружение проекта
2.3.9. Участники проекта
2.3.10. Администрирование проекта
2.3.11. Порядок перехода к проектному управлению
2.1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
2.1.1. СУБЪЕКТЫ и ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъек-
тов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с
другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функциониро-
54
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
вания в условиях динамично меняющейся экономической среды.
Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов
базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценно-
стей, обеспечивающем рост национального имущества и, соответст-
венно, дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста
является инвестиционная деятельность, включающая процессы вло-
жения инвестиций, или инвестирование, а также совокупность прак-
тических действий по реализации инвестиций (20).
Инвестициями (инвестиционными ресурсами) являются денежные
средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные
бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и
на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущест-
венные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты
предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в
целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного
экономического и социального эффекта.
Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создава-
емые и модернизируемые фонды и оборотные средства во всех отраслях
и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные
вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственно-
сти, а также имущественные права и права на интеллектуальную
собственность.
Инвестиционная деятельность осуществляется на рынке инвести-
ций, который, в свою очередь, распадается на ряд относительно
самостоятельных сегментов, включая рынок капитальных вложений в
воспроизводство основных фондов, рынок недвижимости, рынок цен-
ных бумаг, рынок интеллектуальных прав и собственности, рынок
инвестиционных проектов. При общих принципах инвестиционной
деятельности эти рынки различаются объектами инвестиций, что
определяет специфику методов, форм, способов анализа и оценки
эффективности, надежности, уровня рискованности инвестиций.
Структура инвестиционного рынка рассмотрена в 2.1.4.
Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы,
заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестицион-
ной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банков-
ские, страховые и посреднические организации, инвестиционные
биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами
инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические
лица, в том числе иностранные, а также государства и международные
организации.
Основной субъект инвестиционной деятельности—инвестор —
осуществляет вложение собственных, заемных или привлеченных
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
55
средств в форме инвестиций и обеспечивает их целевое использование.
В качестве инвесторов могут выступать:
• органы, уполномоченные управлять государственным и муници-
пальным имуществом или имущественными правами;
• отечественные физические и юридические лица, предпринима-
тельские объединения и другие юридические лица;
• иностранные физические и юридические лица, государства и
международные организации.
Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физиче-
ские и юридические лица, уполномоченные инвестором (инвесторами)
осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь
при этом в предпринимательскую и иную деятельность других участ-
ников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено дого-
вором (контрактом) между ними. Пользователями объектов
инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие
физические и юридические лица, государственные и муниципальные
органы, иностранные государства и международные организации, для
которых создается объект инвестиционной деятельности.
Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функ-
ции двух или нескольких участников. Допускается объединение средств
инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Инве-
сторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов,
покупателей, а также выполнять функции любого другого участника
инвестиционной деятельности.
Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестици-
онной деятельности. Не запрещенное законодательством РФ и респуб-
лик в составе РФ инвестирование имущества и имущественных прав
в объекты инвестиционной деятельности признается неотъемлемым
правом инвестора и охраняется законом. Инвестор самостоятельно
определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвести-
ций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущест-
венно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда)
физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации
инвестиций. Инвестор вправе владеть, пользоваться и распоряжаться
объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять
торговые операции и реинвестирование на территории РФ, в соответ-
ствии с законодательством РФ.
Деятельность участников инвестиционной деятельности регулиру-
ется законодательством РФ, международными соглашениями и нор-
мативными документами. Правовые основы регулирования
инвестиционной деятельности рассмотрены в главе 3. В данном разделе
56
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
отметим только, что государство гарантирует защиту инвестиций, в
том числе иностранных, независимо от форм собственности. При этом
инвесторам, в том числе иностранным, обеспечиваются равноправные
условия деятельности, исключающие применение мер дискриминаци-
онного характера, которые могли бы препятствовать управлению и
распоряжению инвестициями. Инвестиции не могут быть безвозмездно
национализированы, реквизированы, к ним также не могут быть
применены меры, равные указанным по последствиям. Применение
таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех
убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества,
включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов
РФ и республик в составе РФ. Порядок возмещения убытков инвестору
определяется в указанных актах.
Инвестиции могут быть классифицированы по определенным при-
знакам (рис. 2.1.1).
По объектам инвестиционной деятельности различаются реальные
и финансовые инвестиции.
Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реаль-
ные активы — как материальные, так и нематериальные (так, вложе-
ния средств в мероприятия научно-технического прогресса называют
инновационными инвестициями).
Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в
различные финансовые инструменты (активы), среди которых наибо-
лее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.
Реальные инвестиции разделяются на следующие группы:
• инвестиции, предназначенные для повышения эффективности
собственного производства. В эту группу входят инвестиции в
замену оборудования, модернизацию основных фондов,
• инвестиции в расширение собственного производства. В эту
группу входят инвестиции, преследующие целью расширение
объема выпускаемой продукции в рамках уже существующего
производства,
• инвестиции в создание нового собственного производства или
применение новых технологий в собственном производстве. Эта
группа включает инвестиции в со тание новых предприятий,
реконструкцию существующих с нацеленностью на новую про-
дукцию или новые рынки сбыта,
• инвестиции в несобственное производство, обеспечивающие вы-
полнение государственного заказа или заказа другого заказчика,—
участие в инвестиционном проекте.
Финансовые инвестиции разделяются на:
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
51
Рис. 2.1.1. Классификация инвестиций по различным признакам
58
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• вложения в ценные бумаги, в том числе —государственные и
корпоративные;
• вложения в банковские депозиты и сертификаты.
Различают инвестиции по видам:
• прямые инвестиции непосредственно в материальный объект.
Инвестор при этом участвует в выборе объекта инвестиций и
вложении средств. К таким инвестициям могут относиться реаль-
ные и интеллектуальные инвестиции,
• непрямые инвестиции, характеризующиеся наличием посредни-
ка, инвестиционного фонда или финансового посредника. К
таким инвестициям относятся финансовые инвестиции.
Управление инвестиционной деятельностью по видам и формам
инвестиций будет рассмотрено в соответствующих главах книги.
Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:
• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резер-
вов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные
накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства,
выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь
от аварий, стихийных бедствий и другие);
• заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджет-
ные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получа-
емые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых
коллективов, граждан, юридических лиц);
• денежных средств, централизуемых объединениями (союзами)
предприятий в установленном порядке;
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов
РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ,
местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
• иностранных инвестиций.
2.1.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ
Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предпри-
ятия) связана с формированием инвестиционного портфеля, включа-
ющего различные формы инвестиций, или различные инвестиционные
проекты.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно
сформированную совокупность объектов реального и финансового
инвестирования, предназначенных для осуществления инвестицион-
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
59
ной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной
стратегией предприятия.
Инвестиционный портфель предприятия является, с одной сторо-
ны, целостным объектом управления, несмотря на разнообразие его
составляющих. С другой стороны, инвестиционный портфель пред-
приятия включает несколько относительно самостоятельных портфе-
лей, отличающихся видами объектов инвестирования и методами
управления ими:
• портфель реальных инвестиционных проектов;
• портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (так называ-
емые портфельные инвестиции);
• портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты,
депозитные сертификаты и пр.);
• инвестиции в оборотные средства предприятия.
Рассмотрим более подробно портфельные инвестиции. Как правило,
инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг,
а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг.
Инвестор формирует портфель ценных бумаг, обеспечивающий
устойчивость его доходов при любых комбинациях дивидендов и
рыночных цен. Как правило, инвестор стремится создать сбалансиро-
ванный портфель, при котором достигается желаемое сочетание без-
опасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Состав
портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и характера
представленных в нем ценных бумаг (консервативный, агрессивный и
т. д.).
Агрессивный портфель ценныхбумаг —совокупность
активно покупаемых и продаваемых ценных бумаг, в отношении
стоимости которых существует предположение, что она будет быстро
возрастать (активные акции, акции роста и др.). Соответственно, велик
риск этих ценных бумаг. Консервативный портфель
ценных бумаг содержит менее доходные, но более надежные, менее
рисковые ценные бумаги.
Тип и структура инвестиционного портфеля в существенной
степени зависят от системы целей инвестиционной стратегии пред-
приятия. Основной целью формирования инвестиционного портфе-
ля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии
предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных
реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. В
главе 9 рассмотрены варианты инвестиционной стратегии предпри-
ятия и, соответственно, типы инвестиционных портфелей. В таблице
2.1.1 приведена классификация инвестиционного портфеля пред-
приятия.
60
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Таблица 2.1.1
Классификация инвестиционного портфеля предприятия
Классификационный признак Классификация инвестиционного портфеля
По объектам инвести- ций Портфель реальных инвестиций Портфель ценных бумаг Портфель финансовых вложений в банковские депозиты Портфель инвестиций в оборотный капитал
В соответствии с инве- стиционной стратегией предприятия Портфель роста (формируется за счет объектов инвести- рования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска) Портфель дохода (формируется за счет объектов инве- стирования, обеспечивающих высокие темпы роста до- хода на вложенный капитал) Консервативный портфель (формируется за счет малори- сковых инвестиций, обеспечивающих, соответственно, более низкий темп роста дохода и капитала, чем в порт- фелях роста и дохода)
По степени достижения целей инвестиционной стратегии предприятия Сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной стратегии предприятия) Несбалансированный портфель (не полностью соответ- ствует инвестиционной стратегии предприятия)
Таблица 2.1.2
Общие принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия
Наименование Определение
Принцип обеспечения реализации инвестици- онной стратегии Формирование инвестиционного портфеля должно кор- релировать с целями инвестиционной стратегии пред- приятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятель- ности предприятия.
Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресур- сам Этот принцип означает ограничение выбираемых объек- тов инвестиций возможностями их обеспечения ресурса- ми — в общем случае инвестиционными, в частности, финансовыми.
Принцип оптимизации соотношения доходно- сти и риска Соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском. Про- изводится оптимизация как инвестиционного портфеля в целом, так и отдельных портфелей в его составе. Реализация принципа обеспечивается путем диверсифи- кации объектов инвестирования.
Принцип оптимизации соотношения доходно- сти и ликвидности Соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью. Производится оптимизация как инвестиционного портфеля в целом, так и отдельных портфелей в его составе. Оптими- зация преследует также обеспечение финансовой устойчи- вости и текущей платежеспособности предприятия.
Принцип обеспечения управляемости портфе- лем Обеспечение соответствия объектов инвестирования кад- ровому потенциалу и возможности осуществления опе- ративного реинвестирования средств.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
61
В таблице 2.1.2 приведены общие принципы формирования инве-
стиционного портфеля предприятия.
Особенности формирования и оценки различных портфелей в
составе инвестиционного портфеля предприятия рассмотрены в
главе 9.
2.1.3. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Управление инвестициями (инвестиционный менеджмент) пред-
ставляет собой процесс управления всеми аспектами инвестиционной
деятельности. Управление инвестициями включает в себя:
• управление инвестиционной деятельностью в государственных
масштабах, что предполагает регулирование, контроль, стимули-
рование и сдерживание инвестиционной деятельности законода-
тельными и регламентирующими методами;
• управление отдельными инвестиционными проектами, включа-
ющее деятельность по планированию, организации, координации,
мотивации и контролю на протяжении жизненного цикла проекта
путем применения системы современных методов и техники
управления, которая имеет целью обеспечение наиболее эффек-
тивной реализации определенных в инвестиционном проекте
результатов по составу и объему работ, стоимости, качеству и
удовлетворению участников инвестиционного проекта;
• управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйст-
вующего субъекта—предприятия, предполагающее управление
инвестиционным портфелем предприятия (его формирование,
мониторинг, оценки качества, реинвестирование и пр.), управле-
ние оборотным капиталом (краткосрочные инвестиции) и пр.
Управление инвестиционной деятельностью включает такие стан-
дартные функции управления, как:
• анализ и прогнозирование,
• стратегическое, текущее и оперативное планирование,
• мониторинг (контроль) и регулирование деятельности.
Конкретное содержание этих функций существенно различается в
зависимости от уровня субъекта управления. Различаются управление
инвестициями на уровне государства и субъектов Федерации и управ-
ление инвестициями на уровне хозяйствующих субъектов —предпри-
ятий.
На уровне государства управление инвестиционной деятельностью
направлено на социально-экономическое и научно-техническое раз-
витие РФ и осуществляется:
• в соответствии с федеральными целевыми инвестиционными
программами;
62
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• путем прямого управления государственными инвестициями;
• законодательными мерами стимулирования и сдерживания (на-
пример, введением системы налогообложения с дифференциро-
ванием налоговых ставок и льгот, установления системы платежей
за пользование определенными ресурсами и пр.);
• проведением финансовой и кредитной политики, политики це-
нообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг),
амортизационной политики;
• контролем за соблюдением государственных норм и стандартов,
а также за соблюдением правил обязательной сертификации;
• антимонопольными мерами, приватизацией объектов государст-
венной собственности, в том числе объектов незавершенного
строительства;
• экспертизой инвестиционных проектов.
На уровне государства (субъектов Федерации, регионов и пр.)
функции управления инвестициями включают следующее:
• анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка,
включая его конъюнктуру и общегосударственные потребности в
результатах инвестиционной деятельности;
• разработку стратегических направлений инвестиционной поли-
тики с учетом целевых направлений развития страны (субъекта
Федерации, региона и пр.) и инвестиционных возможностей, в
том числе разработку государственных целевых инвестиционных
программ;
• законодательную деятельность в области стимулирования, регу-
лирования, сдерживания и контроля инвестиционной деятельно-
сти;
• мониторинг инвестиционной деятельности и реализацию конк-
ретных мер регулирования инвестиционной деятельности на всех
уровнях, включая поддержку и финансирование отдельных инве-
стиционных проектов.
Основные задачи управления инвестициями на уровне государства,
субъектов Федерации, регионов включают:
• обеспечение высоких темпов экономического развития страны
(субъектов Федерации, регионов и пр.) за счет эффективной
инвестиционной деятельности;
• максимизацию части национального дохода, определяемого ин-
вестиционной деятельностью;
• сведение к минимуму рисков инвестиционной деятельности.
На уровне предприятия управление инвестиционной деятельностью
осуществляется в соответствии с планами инвестиционной деятельно-
сти предприятия и включает реализацию следующих основных целей:
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
63
• обеспечение высоких темпов экономического развития предпри-
ятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;
• максимизацию доходов (прибыли) от инвестиционной деятель-
ности;
• минимизацию рисков инвестиционной деятельности;
• обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности
предприятия в процессе инвестиционной деятельности.
Управление инвестициями на уровне предприятия включает вы-
полнение следующих функций:
• анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка;
• разработку стратегических направлений инвестиционной дея-
тельности предприятия с учетом целевых направлений его разви-
тия и инвестиционных возможностей в части наличия
собственных и возможностей привлечения внешних инвестици-
онных ресурсов, а также участия в инвестиционных проектах и
целевых инвестиционных федеральных программах;
• формирование инвестиционного портфеля по критериям доход-
ности, риска и ликвидности, включая отбор объектов инвестиро-
вания, оценку их инвестиционных качеств, оптимизацию состава
инвестиционного портфеля;
• текущее планирование и управление реализацией конкретных
инвестиционных проектов и программ в составе инвестиционного
портфеля, в том числе разработка календарных планов реализации
отдельных инвестиционных проектов и их бюджетов;
• мониторинг и реализацию конкретных мер регулирования инве-
стиционной деятельности всех инвестиционных проектов и про-
грамм инвестиционного портфеля;
• подготовку решений о своевременном закрытии неэффективных
инвестиционных проектов, продаже отдельных финансовых инс-
трументов и реинвестировании капитала. Определяются формы
выхода из проектов и осуществляется корректировка инвестици-
онного портфеля (реинвестирование капитала).
Управление отдельными инвестиционными проектами рассматрива-
ется в 2.3 и в части 3 книги. Следует отметить, что целевые установки
и функции управления инвестиционными проектами во многом сов-
падают с вышеприведенными для инвестиционной деятельности пред-
приятий с той разницей, что различны субъекты управления: в первом
случае это инвестиционный портфель предприятия, включающий в
общем случае ряд инвестиционных проектов (или их частей), а во
втором случае имеется в виду отдельный конкретный инвестиционный
проект, в котором много участников, в том числе и инвесторов.
64
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
2.1.4. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА
Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствова-
ния является предпринимательской деятельностью и осуществляется
хозяйствующими субъектами на инвестиционном рынке с целью по-
лучения прибыли (дохода). Товарами на инвестиционном рынке явля-
ются указанные выше объекты инвестиционной деятельности.
В соответствии с классификацией товаров (объектов) инвестици-
онный рынок распадается на ряд относительно самостоятельных рын-
ков, характеристика которых приведена в таблице 2.1.3.
Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характери-
зуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конку-
ренция. Поскольку инвестиционный рынок во многих своих
сегментах находится на этапе становления, то вышеуказанные по-
казатели постоянно меняются, что отражает изменчивость эконо-
мики РФ.
Таблица 2.1.3
Структура инвестиционного рынка
Инвестиционный рынок
Рынок объектов реального инвестирования Рынок объектов финансо- вого инвестирования Рынок объектов инно- вационных инвестиций
Рынок не- движимости Рынок пря- мых капи- тальных вло- жений Рынок про- чих объек- тов реаль- ного инвес- тирования Фондовый рынок Денежный рынок Рынок ин- теллектуаль- ных инве- стиций Рынок на- учно-техни- ческих но- ваций
Промыш- ленные объ- екты Новое стро- ительство Художест- венные цен- ности Акции Депозиты Лицензии Научно-тех- нические проекты
Жилье Реконструк- ция Драгоцен- ные метал- лы и изде- лия Государст- венные обя- зательства Ссуды и кредиты «Ноу-хау» Рационали- заторство
Объекты ма- лой прива- тизации Техничес- кое перево- оружение Прочие ма- териальные ценности Опционы и фьючерсы Валютные ценности Патенты Новые тех- нологии
Земельные
участки
Объекты
незаверше -
иного
строительс-
тва________
Аренда
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
65
Таблица 2.1.4
Последовательность изучения инвестиционного рынка
_________________Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка_____________
1. Оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвести-
ционного рынка________________________________________________________
2. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подо-
траслей) экономики_______________________
3. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов_
4. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов,
сегментов инвестиционного рынка_______________________________________
5. Разработка стратегии инвестиционной деятельности предприятия_______
6. Формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включа-
ющего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные
инвестиции____________________________________________________________
7. Управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсифика-
ция инвестиций, реинвестирование капитала и пр.)
Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка (см.
также главу 12) особенно важно для инвесторов по причине больших
рисков, влекущих за собой снижение доходов и, зачастую, потерю
инвестируемого капитала. В таблице 2.1.4 приведена последователь-
ность действий при изучении конъюнктуры инвестиционного рынка.
Как и для всякого рынка, для сегментов инвестиционного рынка
характерны четыре основные стадии его развития — конъюнктурный
подъем, конъюнктурный бум, период стабильности, конъюнктурный
спад. Следует отметить, что для различных рынков в составе инвести-
ционного рынка стадии не одинаковы, что дает возможность перели-
вания инвестиционного капитала из объектов инвестиций рынка на
спаде в объекты рынка на подъеме. Кроме того, в рамках одного рынка,
например, акций имеется различная конъюнктура разных акций.
Это создает предпосылки оптимизации инвестиционной деятель-
ности предприятия с целью получения стабильного и высокого дохода
от этой деятельности.
Для изучения конъюнктуры инвестиционного рынка предприятие
должно строить систему его мониторинга для постоянного отслежива-
ния динамики рынка по основным показателям как макроэкономиче-
ского развития, так и развития сегментов рынка. Мировая практика
работы на рынках инвестиций имеет уже развитую систему индикато-
ров инвестиционной привлекательности отдельных рынков и объектов,
регулярно публикуются рейтинги объектов инвестирования, оценива-
емые экспертами. В нашей стране эта практика только начинает свое
развитие, что определяется начальной стадией развития инвестицион-
ного рынка и сложностью получения достоверной информации.
3—988
66
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Макроэкономическое изучение инвестиционного рынка направле-
но на оценку инвестиционного климата страны и включает изучение
прогнозов:
• динамики валового внутреннего продукта, национального дохода
и объемов производства промышленной продукции;
• динамики распределения национального дохода (накопление и
потребление);
• развития приватизационных процессов;
• законодательного регулирования инвестиционной деятельности;
• развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности
фондового и денежного.
Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей
экономики направлено на изучение их конъюнктуры, динамики и
перспектив потребностей общества в продукции этих отраслей. Каж-
дый тип продукции предприятий отрасли в развитии проходит опре-
деленный жизненный цикл, включающий рождение, рост,
расширение, зрелость и спад. Потребности общества определяют при-
оритеты в развитии отдельных отраслей, так, традиционно приоритет-
ными в РФ являются топливно-энергетический комплекс,
машиностроение, транспорт, строительство.
Основным показателем оценки инвестиционной привлекательно-
сти отраслей принимается уровень прибыльности используемых акти-
вов, рассчитываемый в двух вариантах:
• прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесенная
к общей сумме используемых активов;
• балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых
активов.
Детальный анализ инвестиционной привлекательности по подо-
траслям осуществляется по этим же показателям.
Отметим, что исследование по приведенным показателям дает в
определенном смысле «сиюминутную» оценку, инвестиционная при-
влекательность должна рассматриваться с учетом инфляционных про-
цессов и динамики изменения банковских ставок по кредитам.
Необходимо оценить перспективы развития отрасли и подотраслей
(устойчивость развития, обеспеченность развития финансовыми ре-
сурсами, степень государственной поддержки, прибыльность реализа-
ции продукции и пр.), уровни инвестиционных рисков
(конкурентоспособность предприятий и продукции в отрасли, уровень
социальной напряженности в отрасли и пр.).
Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей (по-
дотраслей) выступает в виде интегрального показателя, рассчитывае-
мого суммированием произведений значений отдельных показателей
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
67
на их значимость (в % или долях единицы) при принятии инвестици-
онных решений. При оценке следует также учитывать факторы, оце-
ниваемые не количественно, а только качественно.
Оценка инвестиционной привлекательности регионов играет важ-
ную роль при планировании инвестиционной деятельности. Продук-
ция и предприятия одной отрасли (подотрасли), находящиеся в
различных регионах, имеют весьма различную привлекательность. Эго
зависит от таких факторов, как месторасположение, развитие транс-
портной сети, характеристика социальных условий, развитие инфра-
структуры, природно-климатические условия и наличие ресурсов и пр.
Оценка инвестиционной привлекательности регионов Российской
Федерации проводится по различным значимым факторам, и показа-
тели региона сравниваются со сред ними показателями по Российской
Федерации.
Оценку можно производить как по всем факторам равнозначно,
гак и ранжировать их по степени значимости. Эго зависит от конкрет-
ного региона, постановки задачи прогнозирования инвестиционной
привлекательности, выбора определенной отраслевой направленности
инвестиций и т. д.
Дальнейшее углубление в оценку инвестиционной привлекатель-
ности предполагает оценки инвестиционной привлекательности сег-
ментов рынка инвестиций (реальных, финансовых и инновационных
конкретных проектов, предприятий, объектов). При рассмотрении
инвестиционной привлекательности конкретного предприятия (с точ-
ки зрения потенциальных инвестиций в виде как капитальных вложе-
ний, так и финансовых инвестиций) проводится финансовый анализ
его деятельности по показателям финансовой устойчивости, прибыль-
ности, ликвидности активов, оборачиваемости активов и пр. Вопросы
оценки эффективности реальных и финансовых инвестиций рассмот-
1>ены в главах 9, 13.
2.2. ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
2.2.1. ФИНАНСЫ, ИХ РОЛЬ И ФУНКЦИИ
Финансы представляют собой совокупность денежных отношений,
возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъ-
ектов хозяйствования и государства и использования их на цели
воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд
общества.
Финансы играют главенствующую роль в экономических отноше-
ниях субъектов хозяйствования, поскольку, с одной стороны, являются
единым мерилом результатов их деятельности, а с другой стороны,
68
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
выполняют системообразующую роль в материальном производстве,
являясь источником предпринимательской деятельности, способом
экономических отношений хозяйствующих субъектов и результатом
деятельности (воспроизводство финансовых ресурсов).
Финансы воздействуют на производственную деятельность хозяй-
ствующих субъектов через финансовый механизм, представляющий
систему финансовых методов (планирование, инвестирование, креди-
тование, налогообложение, стимулирование и ответственность, стра-
хование, залоговые операции, траст, лизинг, аренда и пр.), финансовых
рычагов (прибыль, доход, амортизация, цена, финансовые санкции,
дивиденды и пр.), правовое (законодательные документы, ведомствен-
ные документы, уставы хозяйствующих субъектов и пр.), нормативное
(методики, инструкции и пр.) и информационное обеспечение.
2.2.2. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА
В стране функционирует единая финансовая система, которая
охватывает две органично взаимосвязанные между собой подсистемы:
• общегосударственные финансы, являющиеся важнейшим средст-
вом перераспределения стоимости общественного продукта и
части национального богатства. В основе общегосударственных
финансов лежит система бюджетов, в том числе федеральный,
региональные (республиканские), муниципальные, местные бюд-
жеты, а также государственная кредитная система, система госу-
дарственного страхования, бюджетные и внебюджетные фонды и
т. п.;
• финансы хозяйствующих субъектов, являющиеся основным эле-
ментом финансовой системы. В эту подсистему входят финансы
предприятий и других форм предпринимательства, коммерческая
банковская система, коммерческое кредитование и страхование,
залоговая система, биржевая система и т. п.
Государственные финансы включают следующие звенья.
Государственный бюджет, являющийся формой образования и
использования централизованного фонда денежных средств для обес-
печения функций органов государственной власти. Государственный
бюджет является основным финансовым планом страны, утверждае-
мым на каждый год как закон. В государственном бюджете концент-
рируется значительная доля национального дохода для
финансирования основных направлений народного хозяйства, соци-
ально-культурных мероприятий, обороны страны, содержания госу-
дарственного аппарата и пр. С помощью государственного бюджета
осуществляется перераспределение национального дохода, что позво-
ляет целенаправленно влиять на темпы и развитие общественного
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
69
производства и общества в целом. Наряду с государственным (феде-
ральным) бюджетом в бюджетной системе страны имеются бюджеты
субъектов Федерации, местные и городские бюджеты. В рыночных
условиях хозяйствования государственная финансовая система ориен-
тирована не на командные и дотационные методы, а на функции
экономического и финансового регулирования, стимулирования и
сдерживания.
Внебюджетные фонды — это средства федерального
правительства и местных властей, связанные с финансированием
расходов, не включаемых в бюджет. Внебюджетные фонды имеют
строго целевое назначение. Основные внебюджетные фонды включа-
ют: Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Государствен-
ный фонд занятости, Федеральный фонд обязательного социального
страхования и др.
Государственная кредитная с и с т е м а отражает
кредитные отношения по поводу мобилизации государством временно
свободных средств предприятий, организаций и населения на основе
возвратности для финансирования государственных расходов.
Система страхования обеспечивает возмещение воз-
можных убытков от стихийных бедствий и несчастных случаев, а также
способствует их предупреждению.
В главе 11 рассмотрена организация системы финансирования
инвестиционных проектов, в том числе государственного финансиро-
вания и регулирования инвестиционной деятельности.
Основой всей финансовой системы является финансовая сфера
материального производства, в котором непосредственно создается
национальный доход, являющийся источником финансовых ресурсов,
т. е. средств, которые могут быть направлены на воспроизводство.
Взаимодействие между подсистемами финансовой системы осуще-
ствляется, как правило, при посредничестве учреждений банковской
системы.
Каждая подсистема финансовой системы, в свою очередь, подраз-
деляется на звенья в зависимости от отраслевой принадлежности, форм
собственности, характера деятельности и пр. В основе взаимосвязей
звеньев финансовой системы находятся финансы хозяйствующих субъ-
ектов, точнее, финансовое обеспечение воспроизводственных затрат,
осуществляемое в трех формах: самофинансирование, кредитование,
государственное финансирование.
2.3.3. ФИНАНСЫ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА
Финансы хозяйствующего субъекта (далее — финансы предприя-
тия) представляют собой совокупность денежных отношений, связан-
70
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ных с формированием и распределением денежных доходов и накоп-
лений предприятия (финансовых ресурсов). Формируются финансо-
вые ресурсы за счет таких источников, как: собственные и
приравненные к ним средства (акционерный капитал, паевые взносы,
прибыль от основной деятельности, целевые поступления и др.);
мобилизуемые на финансовом рынке как результат операций с цен-
ными бумагами; поступающие в порядке перераспределения (бюджет-
ные субсидии, субвенции, страховое возмещение и т. п.).
Финансы предприятия выполняют две основные функции:
• воспроизводственную (обслуживание денежными ресурсами кру-
гооборота основного и оборотного капитала в процессе коммер-
ческой деятельности предприятия на основе формирования
денежных доходов и накоплений),
• контрольную (финансовый анализ и контроль производственно-
хозяйственной деятельности предприятия).
Финансы пред приятия обеспечивают: формирование, поддержание
оптимальной структуры и наращивание производственного потенци-
ала предприятия; текущую финансово-хозяйственную деятельность;
участие предприятия в осуществлении социальной политики.
Подробно структура финансов предприятия рассматривается в главах
6, 7 и 8.
2.2.4. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ
В условиях рыночной экономики свобода манипулирования фи-
нансовыми ресурсами в значительной степени не ограничена, что
повышает значимость эффективного управления финансовыми ресур-
сами хозяйствующих субъектов для оптимизации его потенциала.
Финансовые ресурсы в условиях рынка — единственный вид ресурсов
хозяйствующего субъекта, трансформируемый непосредственно и с
минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов, необ-
ходимый для реализации стратегии предприятия.
Финансовый менеджмент (управление) — управление финансовы-
ми ресурсами предприятия с целью достижения его стратегических и
тактических целей. Финансовый менеджмент базируется на основных
концепциях, таких, как временная ценность денежных ресурсов, де-
нежные потоки, предпринимательский и финансовый риски, цена
капитала, эффективный рынок и др. Финансовый менеджмент на
предприятии предполагает управление денежным оборотом, финансо-
выми отношениями, финансовыми ресурсами и их источниками.
Необходимыми условиями функционирования финансового меха-
низма являются: частная собственность; самофинансирование пред-
принимательской деятельности; рыночное ценообразование; рынок
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
71
труда, товаров и капитала; законодательная регламентация государст-
венного вмешательства в деятельность предприятий.
Основные направления финансового менеджмента включают:
• анализ финансовой деятельности и финансовый контроль (оцен-
ки платежеспособности, ликвидности, рентабельности, прибыли,
использования капитала), а также принятие решений на основе
анализа; финансовое планирование (разработка финансового пла-
на и бюджета предприятия, контроль за выполнением, корректи-
ровки);
• обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (оценки объ-
емов требуемых средств, форм их предоставления, степени до-
ступности и времени предоставления, стоимостные показатели,
прогнозирование риска);
• распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика
и управление активами) с анализом и принятием решений по
инвестиционным решениям (капитальные вложения, вложения в
ценные бумаги).
2.2.5. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Финансовый рынок в составе рассмотренного в 2.1.4 инвестицион-
ного рынка представляет собой систему торговли различными финан-
совыми инструментами (обязательствами). Товаром на этом рынке
выступают собственно наличные деньги (включая валюту), банковские
кредиты и ценные бумаги.
Финансовый рынок рассматривается как совокупность первичного
(на нем мобилизуются финансовые ресурсы) и вторичного (на нем
перераспределяются финансовые ресурсы) рынков.
Таблица 2.2.1
Структура финансового рынка
Финансовый рынок
Денежный рынок Рынок капиталов
Учетный рынок Межбанковский рынок Валютный рынок Рынок ценных бу- маг Рынок кредитов (средне- и крат- косрочных)
Рассмотрим основные понятия финансового рынка.
Рынок капиталов — рынок кредитов, акций, облигаций и прочих
финансовых обязательств.
Денежный рынок — рынок краткосрочных (до одного года) кредит-
ных операций.
Учетный рынок, основными инструментами которого яв-
72
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ляются краткосрочные обязательства (ценные бумаги — казначейские
и коммерческие векселя и другие).
Межбанковский рынок —рынок, где временно сво-
бодные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и
размещаются банками между собой, преимущественно в форме меж-
банковских депозитов на короткие сроки.
Валютный рынок —рынок купли-продажи валюты на
основе спроса и предложения.
Рынок ценных бумаг —часть финансового рынка
(рынка ссудных капиталов), состоящая из двух взаимоувязанных и
взаимодействующих сфер: эмиссии и первичного размещения ценных
бумаг (первичный рынок) и их обращения (вторичный рынок).
Предметом рассмотрения данной книги является та часть финан-
совой системы и, соответственно, финансового рынка, которая обес-
печивает процессы инвестирования, с этих позиций рассматриваются
и инвестиционные (финансовые) институты и финансовые инструмен-
ты.
2.2.6. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Финансовые инструменты —различные формы финансовых обя-
зательств (для краткосрочного или долгосрочного инвестирования),
торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Финансо-
вые инструменты включают денежные средства и ценные бумаги.
Поскольку предметом исследования является инвестиционная дея-
тельность, то далее будут рассмотрены различные виды ценных бумаг,
являющиеся инвестиционными объектами для инвесторов.
Таблица 2.2.2
Структура фондовых финансовых инструментов
Финансовые инструменты (фондовые ценные бумаги)
Основные Вспомогательные
Акции Облигации Сертифи- каты Чеки Опционы Фьючерсы Векселя
Под ценной бумагой понимается продаваемый и покупаемый фи-
нансовый документ, дающий право владельцу на получение в будущем
денежной прибыли. Различают следующие виды ценных бумаг:
• ценные бумаги с фиксированным доходом — облигации, депо-
зитные сертификаты, векселя;
• ценные бумаги с нефиксированным доходом — акции акционер-
ных обществ, сертификаты акций и пр.;
• смешанные формы — например, опционы, фьючерсы и пр.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
73
Эмиссионная ценная бумага —любая ценная бумага, в том числе
бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующи-
ми признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимуще-
ственных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному
осуществлению с соблюдением установленных законодательством
формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и
сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от
времени приобретения ценной бумаги.
Основными эмиссионными ценными бумагами являются акции и
облигации.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее вла-
дельца (акционера) на получение части прибыли акционерного обще-
ства в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным
обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отноше-
нии к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответ-
ствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку
ценных бумаг.
Заменителями ценных бумаг при бездокументарном выпуске явля-
ются сертификаты.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги —документ, выпускае-
мый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в
сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет
право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании
такого сертификата.
Акции могут быть именные и на предъявителя, обыкновенные и
привилегированные.
Акция обыкновенная (простая, голосующая) — акция,
дающая право на один голос на собрании акционеров и на получение
дивиденда после выплат держателям привилегированных акций. Раз-
личают следующие виды обыкновенных акций — прямые, ограничен-
ные, многоголосые.
Акция привилегированная (преференциальная) —
акция, владелец которой может присутствовать на собрании акционе-
ров, но не обладает правом голоса. При этом обеспечивается перво-
очередное получение дивиденда по фиксированной (обусловленной)
ставке по сравнению с владельцами обыкновенных акций. Различают
следующие виды привилегированных акций —прямые, конвертируе-
мые, возвратные (отзывные), с плавающим курсом.
С точки зрения высокой инвестиционной ценности для инвесторов
различаются активные акции и акции роста.
Активные акции — акции, которыми часто торгуют на
рынке ценных бумаг и которые обладают значительным диапазоном
74
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
колебаний курса. Такие акции имеют достаточно широкий рынок,
высоколиквидны, операции совершаются, как правило, по рыночному
курсу.
Акции роста — акции растущих компаний, для которых
характерен высокий (выше среднего) темп роста за несколько лет.
Простое повышение цены еще не делает акции акциями роста. Повы-
шение цены должно базироваться на постоянных факторах — более
высокой норме прибыли, растущей стоимости активов, растущей
выручке, растущем оборотном капитале. Акциям растущих компаний
присущ высокий уровень дохода на инвестированный капитал как за
ряд прошедших лет, так и на ряд лет вперед.
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный
ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента
от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация
может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если
это не противоречит законодательству Российской Федерации. В об-
щем случае, облигация — это долговое обязательство, в соответствии
с которым заемщик гарантирует кредитору по истечении определен-
ного срока возврат внесенной суммы и выплату определенного дохода
в виде фиксированного или плавающего процента (отношения заем-
щик — кредитор). Различают государственные, муниципальные (реги-
ональные) и корпоративные (предприятий) облигации. Облигации
могут быть именные и на предъявителя, процентными и беспроцент-
ными (целевыми), свободно обращающимися или с ограниченным
кругом обращения, закладные и беззакладные.
Существует множество видов облигаций, различающихся услови-
ями выпуска, обеспеченности и пр.
Облигации сериальные — облигации, условия выпу-
ска которых предусматривают регулярную выплату части долга.
Облигации закладные —облигации, обеспеченные
физическими активами или ценными бумагами эмитента.
Облигации беззакладные — облигации, не обеспе-
ченные какими-либо материальными активами.
Облигации отзывные — облигации, которые эмитент
может досрочно отозвать (погасить) по цене, большей лицевой сто-
имости облигации.
Облигации с отложенным фондом —облига-
ции эмитента, у которого создается специальный фонд (из определен-
ного процента прибыли) для постепенного погашения облигаций.
Облигации расширяемые и сужаемые —обли-
гации, у которых возможно изменение сроков задолженности.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
75
Облигации конвертируемые — облигации,дающие
право их обмена на доходные облигации или акции эмитента.
Выпуск акций обеспечивает формирование собственного капитала
общества, а выпуск облигаций — привлечение заемного капитала.
Акции и облигации являются основными ценными бумагами.
Акции — всегда негосударственные ценные бумаги, облигации могут
быть как государственными, так и нет. Государственные ценные бумаги
могут выпускаться в виде государственных краткосрочных обязательств
(ГКО), государственных долговых обязательств (ГДО), казначейских
обязательств (КО) и облигаций внутреннего валютного или рублевого
займа. Наиболее надежными считаются трех- и шестимесячные ГКО.
Очень мало распространены ГДО. По КО формируется первичный
рынок и частично развивается вторичный рынок.
Кроме перечисленных на рынке ценных бумаг фигурируют следу-
ющие ценные бумаги: золотой сертификат (государственная ценная
бумага, обеспеченная золотом пробы 0,9999), депозитный сертификат
(письменное свидетельство кредитного учреждения (банка) о депони-
ровании денежных средств с удостоверением права владельца на
получение по истечении установленного срока суммы депозита (вкла-
да) и процентов по нему), вексель (письменное долговое обязательство
об уплате долга в оговоренный срок).
Производные финансовые инструменты являются видом оформления
сделки на продажу-покупку основных финансовых инструментов при
определенных условиях. К производным (вспомогательным) ценным
бумагам можно отнести финансовые фьючерсы, опционы, варранты и
Др.
Финансовый фьючерс (фьючерсный контракт) — со-
глашение (твердое обязательство) о продаже или покупке финансовых
инструментов в будущем с указанием в контракте даты покупки и
установленной в момент заключения соглашения цены.
Опцион —ценная бумага в форме контракта на право в течение
оговоренного срока купить или продать акции по фиксированной цене.
Варрант — ценная бумага, обладатель которой получает право
покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного
срока или бессрочно.
Основные показатели, характеризующие инвестиционную и сто-
имостную ценность ценных бумаг, включают следующие.
Дивиденд — часть прибыли акционерного общества, распре-
деляемая между акционерами в виде определенной доли от стоимости
акций или в сумме, приходящейся на одну акцию.
Проценты по ценной бумаге —доход владельца
процентной ценной бумаги (облигации).
Доходность ценной бумаги —дивиденды или про-
76
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
центы по ценной бумаге, выраженные в процентах от текущей стоимо-
сти ценной бумаги.
Номинальная стоимость акции — стоимость (це-
на) акции, устанавливаемая при эмиссии акций, обычно фиксируемая
на ее лицевой стороне.
Курс ценных бумаг — цена, по которой продаются и
покупаются ценные бумаги. Представляет собой капитализированный
доход.
Котировка — установление на основе балансирования спро-
са и предложения курсов ценных бумаг.
Качества ценных бумаг, обеспечивающие инвестору устойчивость
его финансовых вложений, включают ликвидность и надежность цен-
ных бумаг.
Ликвидность ценных бумаг — способность быстро-
го обращения ценных бумаг в деньги, причем без потерь для их
владельца. Ликвидность характеризуется, во-первых, узким разрывом
между ценой продавца и ценой покупателя, во-вторых, небольшими
колебаниями цен от сделки к сделке.
Надежность ценных бумаг — способность ценных
бумаг сохранять курсовую стоимость в условиях изменения конъюнк-
туры рынка инвестиционного капитала, обеспечивает стабильность
получения дохода на данную ценную бумагу.
2.2.7. ФИНАНСОВЫЕ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИНСТИТУТЫ
Инвестиционные институты (в том числе и чисто финансовые
институты) — это субъекты, действующие на инвестиционном рынке
и созданные в любой организационно-правовой форме. Инвестици-
онные институты на финансовом рынке подразделяются на следующие
формы:
• эмитенты финансовых инструментов (предприятия, выпускаю-
щие ценные бумаги, органы государственной власти, выпускаю-
щие займы и обязательства, и пр.),
• инвесторы (физические и юридические лица, имеющие свобод-
ный капитал для инвестирования его с целью получения дохода),
• специализированные институциональные субъекты, осуществля-
ющие посреднические функции в инвестиционной деятельности.
Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти
либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени
обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению
прав, закрепленных ими. На финансовом рынке источником, «произ-
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
77
водителем» финансовых инструментов является эмитент, целью кото-
рого является их выпуск (эмиссия) и продажа для получения своих
финансовых ресурсов для дальнейшего манипулирования ими.
Целью инвестора является формирование своего «инвестиционно-
го портфеля», состоящего из нескольких «портфелей» в соответствии
с видами объектов инвестиций (см. 2.1.2).
Посредники на инвестиционном рынке обеспечивают инфраструк-
туру и процессы товарообмена объектами инвестирования. В состав
основных инвестиционных институтов входят финансовые, брокер-
ские, дилерские, консультационные, рейтинговые, страховые, риэл-
терские организации, инвестиционные компании и фонды, банки и
пр.
Инвестиционные институты (профессиональные участники) на
рынке ценных бумаг — это юридические лица, в том числе кредитные
организации, а также граждане (физические лица), зарегистрирован-
ные в качестве предпринимателей, которые осуществляют следующие
виды деятельности:
• брокерская деятельность,
• дилерская деятельность,
• деятельность по управлению ценными бумагами,
• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг),
• депозитарная деятельность,
• деятельность по ведению реестра ценных бумаг,
• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг,
например, фондовые биржи.
Рассмотрим основные институты.
Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-
правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или
комиссионера, действующего на основании договора поручения или
комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при
отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в
договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занима-
ющийся брокерской деятельностью, именуется брокером. Брокер —
это физическое или юридическое лицо, выполняющее посреднические
функции с валютой, ценными бумагами, недвижимостью, имущест-
венными и иными правами и пр.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-
продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного
объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг
с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по
объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
78
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилер отличается от
брокера тем, что риск сделок он берет на себя, т. е. осуществляет свои
функции за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо,
являющееся коммерческой организацией.
Клиринговая деятельность —деятельность по определению взаим-
ных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сдел-
кам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по
ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи
с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к испол-
нению подготовленные при определении взаимных обязательств бух-
галтерские документы на основании их договоров с участниками рынка
ценных бумаг, для которых производятся расчеты.
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хране-
нию сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на
ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,
осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитари-
ем. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, поль-
зующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или
учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор между
депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе
депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (до-
говором о счете депо). Заключение депозитарного договора не влечет
за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги
депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бу-
магами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депо-
нента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых
по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным
договором.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг призна-
ются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных,
составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют
право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие
деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются
держателями реестра (регистраторами). Юридическое лицо, осущест-
вляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг,
не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрирован-
ного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.
Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
79
на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организа-
ции торговли с иными видами деятельности, за исключением депози-
тарной деятельности и деятельности по определению взаимных
обязательств. Фондовая биржа создается в форме некоммерческого
партнерства. Фондовая биржа организует торговлю только между
членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совер-
шать операции на бирже исключительно через посредничество членов
биржи.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные
участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность
на рынке ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи,
выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фон-
довой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Финансовая компания — это компания, занимающаяся организа-
цией выпуска ценных бумаг, фондовыми операциями, финансовыми
сделками, в том числе кредитованием.
Инвестиционные консультанты — физические или юридические
лица, оказывающие консультационные услуги в области инвестици-
онной деятельности, например, при выпуске и обращении ценных
бумаг, при выборе инвестором эффективных способов инвестирования
своих финансовых ресурсов.
Финансовой холдинговой компанией признается холдинговая компа-
ния, более 50 % капитала которой составляют ценные бумаги других
эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов финансовой
холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные
финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредствен-
но для обеспечения функционирования аппарата управления холдин-
говой компании.
Финансово-промышленные группы формируются в целях объедине-
ния материальных и финансовых ресурсов ее участников для повыше-
ния конкурентоспособности и эффективности производства, создания
рациональных технологических и кооперационных связей, увеличения
экспортного потенциала, ускорения научно-технического прогресса,
конверсии оборонных предприятий и привлечения инвестиций.
Инвестиционным фондом признается любое акционерное общество
открытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность,
заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных
акций, инвестировании собственных средств в ценные бумаги других
элементов, торговле ценными бумагами, а также владеет инвестици-
онными ценными бумагами, стоимость которых составляет 30 и более
процентов от общей стоимости его активов в течение более четырех
месяцев суммарно в пределах одного календарного года.
80
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Инвестиционные фонды бывают обычные, паевые и чековые в
форме открытого или закрытого фонда. Открытый инвестиционный
фонд —инвестиционный фонд, эмитирующий ценные бумаги с обя-
зательством их выкупа, то есть предоставляющий владельцу ценных
бумаг этого фонда право по его требованию получить в обмен на них
денежную сумму или иное имущество в соответствии с уставом фонда;
закрытый инвестиционный фонд —инвестиционный фонд, который
эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа эмитентом.
Чековый инвестиционный фонд — специализи-
рованный инвестиционный фонд приватизации, принимающий и ак-
кумулирующий приватизационные чеки.
Паевой инвестиционный фонд организуется в виде
имущественного комплекса без создания юридического лица.
Паевой инвестиционный фонд может быть открытым или интер-
вальным. Паевой инвестиционный фонд признается открытым, если
управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять
выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора
в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда,
но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования.
Паевой инвестиционный фонд признается интервальным, если управ-
ляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп
выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в
срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но
не реже одного раза в год.
Полноправными участниками инвестиционного рынка являются
также банки, осуществляющие кредитование инвестиционных проек-
тов, государственные инвестиционные институты, такие, как, напри-
мер, Федеральный центр проектного финансирования, Российский
финансово-банковский союз, Консультационный совет по иностран-
ным инвестициям, Российский центр содействия иностранным инве-
стициям и пр.
В главе 11 рассмотрена система финансирования инвестиционных
проектов с привлечением вышеуказанных инвестиционных институ-
тов, а также негосударственных пенсионных фондов, страховых ком-
паний и прочих субъектов хозяйственной деятельности,
ориентированных на работу с аккумуляцией капитала и его инвести-
рованием.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
81
2.3. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ
ПРОЕКТАМИ
2.3.1. БАЗОВЫЕ ТЕРМИНЫ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ
Проект (англ.—project)1 —некоторая задача с определенными
исходными данными и требуемыми результатами (целями), обуслов-
ливающими способ ее решения [ 15]. Примеры проектов: строительство
жилого дома или промышленного объекта, формирование портфеля
инвестиций, программа научно-исследовательских работ, реконструк-
ция предприятия, создание новой организации, разработка новой
техники и технологии, сооружение корабля, создание кинофильма,
развитие региона (рис. 2.3.1). Инвестиционный проект (см. также 2.1)
представляет собой системно ограниченный и законченный комплекс
мероприятий, документов и работ, финансовым результатом которого
является прибыль (доход), материально-вещественным результатом —
новые или реконструируемые основные фонды (комплексы объектов),
или приобретение и использование финансовых инструментов или
нематериальных активов с последующим получением дохода.
В том случае, когда в качестве результатов реализации проекта
выступают некоторые физические объекты (здания, сооружения, про-
изводственные комплексы), определение проекта (так называемого
«реального» проекта —см. 2.1) может быть конкретизировано следу-
ющим образом:
Проект — система сформулированных в его рамках целей, созда-
ваемых или модернизируемых д ля их реализации физических объектов,
технологических процессов, технической и организационной докумен-
тации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов,
а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.
Программа — совокупность проектов или проект, отличающийся
особой сложностью создаваемой продукции и/или методов управления
его осуществлением. Примеры программ: развитие авиационно-кос-
мической или оборонной промышленности, атомной энергетики и т. п.
В настоящее время в Российской Федерации разработаны и реа-
лизуются следующие программы развития: топлива и энергетики,
продовольствия, транспорта и связи, жилья, машиностроения. В число
приоритетных федеральных программ вошли программы энергоснаб-
жения, электрификации и газификации сельских районов, повышения
безопасности атомной энергетики, использования нетрадиционных ис-
Примечание. Для «традиционного» определения проекта как документально
оформленного плана сооружения или конструкции используют термин «design».
4—988
82
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРОЕКТ
Рис. 2.3.1. Основные элементы проекта
точников энергии, освоения газовых месторождений полуострова
Ямал, развития Канско-Ачинского топливно-энергетического комп-
лекса и др.
Управление проектами (англ.— Project Management)—искусство
руководства и координации людских и материальных ресурсов на
протяжении жизненного цикла проекта путем применения системы
современных методов и техники управления для достижения опреде-
ленных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости,
времени, качеству и удовлетворению участников проекта.
Крупнейшая международная организация в области управления
проектами — Международная ассоциация управления проектами
(IPMA), объединяющая более 20 национальных обществ Европы, а
также других стран. С 1991 г. Российская (бывшая Советская) ассоци-
ация управления проектами (СОВНЕТ) является членом IPMA.
Методы управления проектами позволяют:
• определить цели проекта и провести его обоснование;
• выявить структуру проекта (подцели, основные этапы работы,
которые предстоит выполнить);
• определить необходимые объемы и источники финансирования;
• подобрать исполнителей — в частности, через процедуры торгов
и конкурсов;
• подготовить и заключить контракты;
• определить сроки выполнения проекта, составить график его
реализации, рассчитать необходимые ресурсы;
• рассчитать смету и бюджет проекта;
• планировать и учитывать риски;
• обеспечить контроль за ходом выполнения проекта.
2.3.2. СУЩНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ
Управление инвестиционными проектами — это деятельность по
планированию, организации, координации, мотивации и контролю на
протяжении жизненного цикла проекта путем применения системы
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
83
современных методов и техники управления, которая имеет целью
обеспечение наиболее эффективной реализации определенных в ин-
вестиционном проекте результатов по составу и объему работ, стоимо-
сти, качеству и удовлетворению участников инвестиционного проекта.
Различают следующие варианты схем управления проектами:
«Основная» система
Руководитель (менеджер) проекта — представитель («агент») заказ-
чика, финансовой ответственности за принимаемые решения не несет.
Им может быть любая фирма — участник проекта. В этом случае
менеджер проекта отвечает за координацию и управление ходом
разработки и реализации проекта, в контрактных отношениях с дру-
гими участниками проекта (кроме заказчика) не состоит. Преимуще-
ство— объективность менеджера, недостаток—риск за судьбу
проекта лежит на заказчике.
Система «расширенного управления»
Руководитель (менеджер) проекта принимает ответственность за
проект в пределах фиксированной (сметной) цены. Менеджер обеспе-
чивает управление и координацию процессов проекта по соглашениям
между ним и участниками проекта в пределах фиксированной цены.
Им может быть подрядная или консалтинговая фирма (иногда —
инжиниринговая). Консалтинговая фирма управляет проектом, коор-
динирует поставки и работы по инжинирингу. Риск возлагается на
подрядчика.
Система «под ключ»
Руководитель (менеджер) проекта — проектно-строительная фир-
ма, с которой заказчик заключает контракт «под ключ» с объявленной
стоимостью проекта.
Все многообразие изменений, происходящих в экономике, управ-
лении, укладе жизни России, можно представить как совокупность
социальных, технических, организационных, экономических проек-
тов. Если научиться этими проектами управлять, а руководители',
призванные принимать решения, будут прислушиваться к рекоменда-
циям профессиональных управляющих проектами, можно утверждать,
что проводимые в стране реформы будут идти успешнее.
Отметим главные области изменений в сегодняшней России, яв-
ляющиеся потенциальной сферой интересов управления инвестици-
онными проектами:
• изменение отношений собственности (разгосударствление пред-
приятий и организаций, акционирование, приватизация и др.);
• изменение рынка — переход к относительному балансу предло-
жения и платежеспособного спроса;
• изменение организационных форм (в соответствии с изменени-
ями отношений собственности и рынка);
4*
84
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• изменение организационных форм (в соответствии с изменени-
ями отношений собственности и рынка);
• изменение производственной системы, «подстраивающейся под
рынок»;
• изменение методов и средств управления.
2.3.3. ПЕРСПЕКТИВНЫЙ РЫНОК ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Перспективный рынок инвестиционных проектов в ключевых от-
раслях промышленности и социальной сфере сосредоточен, в основ-
ном, в следующих отраслях:
• топливно-энергетический комплекс (ТЭК), нефтепереработка и
нефтехимия;
• обеспечение населения продовольствием;
• транспорт, связь и телекоммуникации;
• жилищное строительство;
• наука.
Главной проблемой проектов в отраслях топливно-энергетического
комплекса является осуществление системы антикризисных мер в
топливно-энергетическом комплексе и развитие ресурсосберегающих
процессов для решения задач энергообеспечения, поддержания необ-
ходимого экспортного потенциала и совершенствования структуры
энергоносителей.
В нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности
предполагаются проекты, обеспечивающие:
• сокращение бездействующего и простаивающего фонда скважин;
• внедрение новых методов повышения нефте- и газоотдачи пла-
стов и новых технологий с целью более полного извлечения нефти
и газа из недр;
• ускорение разработки и освоения новых месторождений нефти и
газа в Восточной Сибири, Якутии и на Сахалине;
• реконструкция и модернизация предприятий нефтеперерабаты-
вающей промышленности.
В электроэнергетике предусматриваются проекты, направленные на:
• реконструкцию и модернизацию действующего оборудования;
• установку парогазовых и газотурбинных энергоблоков;
• завершение создания широтной магистрали линий электропере-
дачи Сибирь — Казахстан —Урал — Центр европейской части
России;
• строительство атомных электростанций повышенной надежно-
сти, в том числе для энергоснабжения Дальнего Востока.
Главной проблематикой проектов в сфере продовольствия остается
решение комплекса первоочередных задач по увеличению продоволь-
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
85
ственных ресурсов и стабилизации агропромышленного производства,
в том числе:
• освоение эффективных форм хозяйствования;
• развитие инфраструктуры на селе;
• осуществление аграрной реформы, формирование многоуклад-
ной экономики и становление качественно новой структуры
аграрного сектора, основанной на рациональном сочетании круп-
ного, среднего и мелкого производства, разнообразии форм соб-
ственности;
• существенное сокращение потерь сельскохозяйственной продук-
ции на основе ускоренного развития сфер ее хранения, перера-
ботки и реализации;
• повышение плодородия почв, приостановка их эрозии, введение
мониторинга земель, системы земельного кадастра;
• развитие и преобразование зернового хозяйства, в том числе на
основе совершенствования структуры посевов зерновых культур,
технологии их возведения, хранения и переработки зерна, повы-
шение эффективности его использования;
• стабилизация производства продукции животноводства за счет
улучшения генофонда и обеспечения сбалансированными высо-
кокачественными кормами, ускоренное развитие промышленного
свиноводства и птицеводства;
• увеличение производства льна, шерсти и других видов сельско-
хозяйственного сырья для легкой промышленности.
В области конверсии проекты должны обеспечить сохранение и
эффективное использование в новых условиях производственного,
кадрового и инновационного потенциала оборонных отраслей путем
перепрофилирования производств и создания дополнительных рабо-
чих мест в гражданской сфере экономики, использование его для
модернизации и реконструкции экономики, развитие экспортной базы
и импортозамещения.
Проекты федерального уровня:
• производство летательных аппаратов мирового уровня, полно-
стью соответствующих международным требованиям к безопас-
ности полетов, экологическому воздействию авиации на
окружающую среду, снижающих расход топлива не менее чем в
3 раза;
• возрождение Российской Флота;
• развитие производства оборудования для ТЭК;
• развитие производства комплекса машин и оборудования для
лесопромышленного комплекса;
• создание и развитие производства технологического оборудова-
86
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ния для перерабатывающих отраслей агропромышленного комп-
лекса (АПК), торговли и общественного питания, текстильной и
легкой промышленности, особенно для вновь организованных
производственных структур — малых предприятий и цехов малой
мощности, фермерских хозяйств;
• развитие производства и насыщение рынка высококачественны-
ми товарами длительного пользования;
• развитие производства средств связи, транспорта, поддержка и
развитие отечественной электроники;
• разработка и производство новых видов медицинской техники.
На транспорте:
• приоритетное развитие социально значимых пассажирских и
грузовых перевозок;
• повышение безопасности движения и сохранности грузов при
перевозках.
В связи и информатике:
• техническое перевооружение и реконструкция электросвязи на
базе современных цифровых систем, расширение новых видов
услуг связи (волоконно-оптические системы, телефакс, видео-
текст, подвижная сотовая телефонная связь и др.);
• развитие системы спутниковой связи и вещания для распростра-
нения программы радиовещания, телевидения и телефонизации
по всей территории России, включая удаленные и труднодоступ-
ные районы;
• автоматизация и механизация предприятий почтовой связи; раз-
витие средств вычислительной техники и микроэлектроники,
внедрение в различных областях экономики новых информаци-
онных технологий.
В жилищном строительстве:
• обеспечение жильем военнослужащих и увольняемых в запас,
вынужденных переселенцев и беженцев;
• осуществление мер по вовлечению в жилищное строительство
средств государственных и негосударственных инвесторов;
• обеспечение бесплатным жильем социально не защищенных сло-
ев населения;
• повышение доступности для экономически активных слоев на-
селения покупки жилых помещений;
• развитие материально-технической базы инвестиций в жилищное
строительство.
В металлургии:
• развитие сырьевой базы черной и цветной металлургии;
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
87
• улучшение экологической обстановки в городах с металлургиче-
ской промышленностью.
В машиностроении предполагается реализация проектов, обеспе-
чивающих:
• потребности транспорта в подвижном составе, прежде всего в
пассажирских вагонах, электропоездах, электровозах, автобусах
для пассажирских перевозок;
• создание условий для завершения дизелизации автомобильного
транспорта;
• удовлетворение потребности в современных машинах и оборудо-
вании сельского хозяйства (прежде всего фермерских хозяйств),
перерабатывающих отраслей, торговли, общественного питания,
бытового обслуживания;
• ослабление зависимости от импорта, развитие отечественного
станкостроения с целью выхода на мировой рынок;
• создание и производство энергосберегающих машин и оборудо-
вания для всех сфер экономики и быта, включая приборы учета
и контроля за расходованием энергоносителей.
В химической промышленности:
• развитие производства импортозамещающих химических продук-
тов;
• разработка и реализация в промышленности новых конкурентос-
пособных производств химической продукции, нетрадиционных
процессов разработки нефти, угля, газа, катализаторов новых
поколений и др.
В строительной индустрии:
• насыщение рынка дешевыми и высококачественными строитель-
ными материалами и изделиями для общественного и индивиду-
ального жилищного строительства;
• увеличение объемов производства эффективных стеновых мате-
риалов; расширение объемов монолитного домостроения;
• реконструкция и техническое перевооружение предприятий на
энергосберегающие технологии;
• развитие сырьевой базы за счет максимального использования
отходов промышленного производства и горнодобывающих пред-
приятий;
• техническое перевооружение домостроительных комбинатов с
ориентацией на выпуск изделий и конструкций для малоэтажного
жилищного строительства и обустройства фермерских хозяйств.
В легкой промышленности:
• стабилизация производства тканей, одежды и обуви;
• реконструкция и техническое перевооружение предприятий на
88
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
выпуск конкурентоспособной продукции с низкой материалоем-
костью и меньшим содержанием натуральных волокон;
• перепрофилирование высвобождаемых в хлопчатобумажной про-
мышленности мощностей на создание производств по выпуску
трикотажных и чулочно-носочных изделий, а также пряжи для них
В лесном комплексе целью реализации проектов является:
• стабилизация работы лесозаготовительной промышленности за
счет внедрения новых технологий и более совершенного ведения
лесного хозяйства с одновременным улучшением экологической
роли лесов.
В здравоохранении и социальном обеспечении:
• удовлетворение потребности населения и лечебно-профилакти-
ческих учреждений в жизненно важных лекарственных средствах,
диагностической медицинской технике и хирургическом инстру-
ментарии.
В экологии:
• реализация мер по экологической санации предприятий базовых
отраслей в рамках Федеральной программы структурной пере-
стройки экономики России;
• обеспечение учета экологического фактора при приватизации
государственных и муниципальных предприятий, решение воп-
роса о разделении ответственности между государством и новыми
собственниками за экологические последствия прошлой и буду-
щей деятельности приватизированных предприятий.
2.3.4. ТИПЫ СПЕЦИАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
В связи с тем, что методы управления проектами в значительной
степени зависят от масштаба (размера) проекта, сроков реализации,
качества, ограниченности ресурсов, места и условий реализации, рас-
смотрим основные виды так называемых специальных проектов, в
которых один из перечисленных факторов играет доминирующую роль
и требует к себе особого внимания, а влияние остальных факторов
нейтрализуется с помощью стандартных процедур контроля.
Малые проекты невелики по масштабу, просты и ограничены
объемами. Так, в американской практике:
• капиталовложения: до 10—15 млн. долларов;
• трудозатраты: до 40—50 тыс. человеко-часов.
Примеры типичных малых проектов: опытно-промышленные ус-
тановки, небольшие (часто — в блочно-модульном исполнении) про-
мышленные предприятия, модернизация действующих производств.
Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проекти-
рования и реализации, формировании команды проекта (можно просто
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
89
кратковременно перераспределить интеллектуальные, трудовые и ма-
териальные ресурсы). Вместе с тем затруднительность исправления
допущенных ошибок в связи с дефицитом времени на их устранение
требует весьма тщательного определения объемных характеристик
проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и
форм отчета, а также условий контракта.
Для таких проектов рекомендуется:
• назначение одного управляющего (координация должна осуще-
ствляться одним лицом);
• гибкая организация команды проекта, обеспечивающая взаимо-
заменяемость ее членов;
• максимально простая форма графика проекта;
• четкое знание каждым членом команды своих задач и объемов
работы;
• осуществление пуска объекта теми же инженерами, которые
начинали работу над проектом.
Мегапроекты — это целевые программы, содержащие множество
взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенны-
ми ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие
программы могут быть международными, государственными, нацио-
нальными, региональными (например: развитие свободных экономи-
ческих зон, республик, малых народностей Севера и т. д.)
межотраслевые (затрагивать интересы нескольких отраслей экономи-
ки), отраслевые и смешанные. Как правило, программы формируются,
поддерживаются и координируются на верхних уровнях управления:
государственном (межгосударственном), республиканском, област-
ном, муниципальном и т. д.
Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:
• высокой стоимостью (порядка 1 млрд. долл, и более);
• капиталоемкостью — потребность в финансовых средствах в та-
ких проектах, как правило, требует нетрадиционных (акционер-
ных, смешанных) форм финансирования, обычно силами
консорциума фирм;
• трудоемкостью —2 млн. человеко-часов на проектирование, 15—
20 млн. человеко-часов на строительство;
• длительностью реализации: 5—7 и более лет;
• необходимостью участия других стран;
• отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополни-
тельными затратами на инфраструктуру;
• влиянием на социальную и экономическую среды региона и даже
страны в целом.
Наиболее характерные примеры отраслевых мегапроектов — про-
90
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
екты, выполняемые в топливно-энергетическом комплексе и, в част-
ности, в нефтегазовой отрасли. Так, системы магистральных трубоп-
роводов, связавших нефтегазоносные районы Крайнего Севера с
центром страны, западными границами и крупными промышленными
районами, сооружались очередями («нитками») в течение 2—3 лет
каждая. При этом продолжительность такого проекта составляла в
среднем 5—7 лет, а стоимость —более 10—15 млрд. долл.
Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:
• распределение элементов проекта по разным исполнителям и
необходимость координации их деятельности;
• необходимость анализа социально-экономической среды регио-
на, страны в целом, а возможно, и ряда стран — участниц проекта;
• необходимость выделения в качестве самостоятельной фазы раз-
работки концепции проекта;
• разработка и постоянное обновление плана проекта;
• необходимость выполнения фазы планирования на всех уровнях
планов: от стратегического до оперативного с учетом вероятност-
ного характера и риска проекта;
• необходимость мониторинга проекта с постоянным обновлением
(актуализацией) всех элементов плана проекта;
• учет неповторимости (уникальности) мегапроекта.
Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по
производству новинок различного рода, опытных установках, восста-
новительных работах. На таких объектах заказчик обычно идет на
увеличение окончательной (фактической) стоимости проекта против
первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем
его завершении.
Для таких проектов рекомендуется:
• ввести матричную структуру управления;
. • возложить всю полноту ответственности за реализацию проекта
на одно подразделение с предоставлением ему необходимых пол-
номочий;
• обеспечить завершение проекта силами тех же специалистов,
которые его начинали;
• передать (делегировать) часть полномочий с правом решений от
руководителя к тем участникам проекта, которые руководят не-
посредственно на месте его реализации;
• максимально сократить отчетность, а также все виды согласова-
ний;
• свести к минимуму изменения в ходе работ;
• использовать графики только в целях контроля;
• создать и использовать систему стимулов для участников проекта
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
91
(повышенные премии), внешних партнеров (заказ на будущее
сотрудничество);
• сотрудничество с минимальным количеством подрядчиков (в
идеале — одним), способным выполнить весь комплекс работ по
проекту «под ключ».
Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора исполь-
зуют повышенное качество.
Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и изме-
ряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов, например
атомные электростанции.
Специфичность этого типа проектов обусловливает требования к
нему:
• общий план проекта, объединяющий проектно-сметные и стро-
ительно-монтажные работы;
• совмещенный (с пусковыми работами) график строительства;
• ранний пуск отдельными технологическими линиями, что позво-
ляет заблаговременно проверить и обеспечить качество всех сис-
тем проекта;
• использование специально разрабатываемой программы анализа
проблем, связанных с проектом, позволяющей своевременно их
обнаружить и устранить;
• применение максимально гибкой системы управления проектом,
позволяющей своевременно выявлять и устранять проблемы.
Термин «мультипроекты» (как самостоятельную разновидность
проектов) используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта
относится к нескольким взаимосвязанным проектам.
Мультипроекты включают изменение существующих или создание
новых организаций и фирм. Мультипроектом считается выполнение
множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной
программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансо-
выми, временными возможностями и требованиями заказчиков.
Можно привести и такие примеры мультипроектов:
• один подрядчик выполняет комплекс работ по отдельным контр-
актам разных объемов для разных заказчиков;
• несколько подрядчиков выполняют работы на комплексах одного
объекта для одного заказчика;
• несколько подрядчиков выполняют работу по отдельным контр-
актам для разных заказчиков на одной и той же территории.
В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроек-
ты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки,
реализуемые единой проектной командой и представляющие собой
отдельные инвестиционные, социальные и другие проекты.
Модульное строительство является относительно новым способом
92
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
решения ряда задач управления проектами. В отечественной термино-
логии такой метод принято называть комплектно-блочным.
Суть его состоит в том, что ббльшая часть будущего объекта (иногда
—до 95 % его стоимости) изготавливается не на месте будущей
эксплуатации, а «в стороне» — иногда за тысячи километров от стро-
ительной площадки, в заводских или полузаводских условиях.
После изготовления такие крупные модули транспортируются и
устанавливаются на месте будущей эксплуатации.
Этот метод эффективен для промышленных объектов (как правило,
топливно-энергетического назначения), сооружаемых в труднодоступ-
ных, отдаленных районах с неразвитой производственной и социаль-
ной инфраструктурой.
Комплектно-блочный метод (КБМ) широко применялся в отечест-
венной практике в 80-е годы для решения задач освоения нефтяных и
газовых месторождений в труднодоступных районах Западной Сибири.
Модульные проекты имеют ряд существенных особенностей:
• поскольку изготовление модулей начинается задолго до начала
строительных работ на площадке и по отдельным контрактам,
нужно создать специальную комплексную рабочую группу специ-
алистов по модулям. Такая группа должна работать как составная
часть единой команды, созданной для реализации проекта;
• план проекта должен учитывать требование «абсолютной» своев-
ременности работ по проектированию, изготовлению и доставке
модулей и быть увязанным с другими работами по проекту;
• важнейшей частью проекта становится доставка модулей на стро-
ительную площадку. Эта задача технически обычно весьма непро-
ста и нередко составляет значительную часть стоимости проекта.
Международные проекты обычно отличаются значительной слож-
ностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и
политике тех стран, для которых они разрабатываются.
Специфика таких проектов заключается в следующем:
• оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются
на мировом рынке. Отсюда — повышенные требования к орга-
низации, осуществляющей закупки для проекта;
• уровень подготовки таких проектов, как правило, выше, чем
аналогичных «внутренних» проектов, учитывая, в частности, раз-
личия в правовой и нормативной базах;
• длительность подготовительного периода для таких проектов
обычно больше в связи со сложностью организации и управления;
• информационная поддержка международных проектов всегда бо-
лее эффективна (и, соответственно, дорога), чем для «внутренних»
проектов.
Такие проекты обычно основаны на взаимодополняющих отноше-
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
93
ниях и возможностях партнеров. Нередко для решения задач таких
проектов создаются совместные предприятия, объединяющие двух или
более участников для достижения некоторых коммерческих целей под
определенным совместным контролем. При этом каждый партнер
вносит свой вклад и определенным образом участвует в прибылях.
2.3.5. ПРОЕКТНЫЙ ЦИКЛ
Промежуток времени между моментом появления проекта и мо-
ментом его ликвидации называется проектным циклом (говорят также
— «жизненным циклом проекта»).
Жизненный цикл проекта является исходным понятием для иссле-
дования проблем финансирования работ по проекту и принятия соот-
ветствующих решений.
Каждый проект независимо от его сложности и объема работ,
необходимых для его выполнения, проходит в своем развитии опреде-
ленные состояния: от состояния, когда «проекта еще нет», до состоя-
ния, когда «проекта уже нет».
Для деловых людей начало проекта связано с началом его реали-
зации и началом вложения денежных средств в его выполнение.
Окончанием существования проекта может быть:
• ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использова-
ния результатов выполнения проекта;
• перевод персонала, выполнявшего проект, на другую работу;
• достижение проектом заданных результатов;
• прекращение финансирования проекта;
• начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не
предусмотренных первоначальным замыслом (модернизация);
• вывод объектов проекта из эксплуатации.
Обычно как факт начала работ над проектом, так и факт его
ликвидации оформляются официальными документами.
Состояния, через которые проходит проект, называют фазами
(этапами, стадиями).
Универсального подхода к разделению процесса реализации про-
екта на фазы не существует. Решая для себя такую задачу, участники
проекта должны руководствоваться своей ролью в проекте, своим
опытом и конкретными условиями выполнения проекта. Поэтому на
практике деление проекта на фазы может быть самым разнообразным
— лишь бы такое деление выявляло некоторые важные контрольные
точки («вехи»), во время прохождения которых просматривается до-
полнительная информация и оцениваются возможные направления
развития проекта.
В свою очередь, каждая выделенная фаза (этап) может делиться на
фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д.
94
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Применительно к очень крупным проектам, например, строитель-
ству метрополитена, освоению нефтегазового месторождения и т. п.,
количество фаз и этапов их реализации может быть увеличено.
Выделение дополнительных этапов в крупных проектах связано не
только с большой продолжительностью строительства этих объектов
(10—15 лет), но и с необходимостью более тщательного согласования
действий организаций — участниц проекта.
Вся деятельность по проекту протекает взаимозависимо во времени
и пространстве. Однако обеспечить однозначное распределение фаз и
этапов выполнения проекта в логической и временнбй последователь-
ности практически невозможно. Связанные с этим проблемы решаются
с помощью опыта, знаний и искусства специалистов, работающих над
проектом.
Примерное содержание фаз жизненного цикла проекта примени-
тельно к действующим в РФ нормативным документам [15], (2), (3)
приведено в табл. 2.3.11. Более подробно они рассмотрены в соответ-
ствующих разделах книги.
Таблица 2.3.1
Содержание фаз жизненного цикла проектов
Начальная (предынвестиционная) Инвестиционная (строительная) Эксплуата- ционная
Предынвести ционные ис- следования Разработка проектно-сме тной докумен- тации, плани- р о в а н и е проекта и под- готовка к стро- и- тельству Проведение торгов и за- ключение контрактов; организация закупок и по- ставок, подго- товительные работы Строительно- монтажные работы Завершение строительной фазы проекта
1. Изучение 1. Разработка 1. Тендеры на 1. Разработка 1. Пусконала- 1, Эксплуата-
прогнозов и направлений развития стра- ны (региона, города) плана проект- но-изыскате- льских работ проектно- изыскательс- кие работы и заключение контрактов оперативного плана строи- тельства дочные работы ция
2. Формирова- ние инвести- ционного за- мысла 2. Задание на разработку ТЭО (проекта) 2. Тендеры на поставку обо- рудования и за- ключение когпракгов 2. Разработква графиков рабо- ты машин 2. Сдача-при- емка объекта 2. Ремонт
Содержание фаз проектного цикла — примерное и может быть изменено в
соответствии с условиями конкретного региона и отрасли. Так, в Москве действует
Положение о едином порядке предпроекгной и проектной подготовки строительства в
Москве, утвержденное Правительством Москвы в 1995 г.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
95
Продолжение табл. 2.3.1.
Начальная (предынвестиционная) Инвестиционная (строительная) Эксплуата- ционная
Предынвести ционные ис- следования Разработка проектно-сме тной докумен- тации, плани- р о в а н и е проекта и под- готовка к стро- и- тельству Проведение торгов и за- ключение контрактов; организация закупок и по- ставок, подго- товительные работы Строительно- монтажные работы Завершение строительной фазы проекта
3. Подготовка ходатайства (Декларации) о намерениях 4. Предвари- тельное согла- сование инвес- тиционного за- мысла 5. Составление и регистрация оферт 6. Разработка обоснования ин- вестиций, оцен- ка жизнеспо- собности про- екта 7. Выбор и предваритель- ное согласова- ние места раз- мещения объек- та 8. Экологиче- ское обоснова- ние 9. Экспертиза 10. Предвари- тельное инве- стиционное ре- шение 11. Разработка предваритель- ного плана проекта 3. Согласова- ние, эксперти- за и ут- верждение ТЭО (проекта) строи- тельства 4. Выдача за- дания на про- ектирование 5. Разработка, согласование и утверждение рабочей доку- ментации 6. Принятие окончательно- го решения об инвестирова- нии 7. Отвод земли под строитель- ство 8. Разрешение на строитель- ство 9. Задание на разработку проекта про- изводства ра- бот 10. Разработка плана проекта 3. Тендеры на подрядные ра- боты и заклю- чение конт- рактов 4. Тендеры на услуги консультантов и заключение контрактов 5. Разработка планов (гра- фиков) по- ставки ресур- сов 6. Подготови- тельные рабо- ты к строи- тельству 3. Выполнение строительно- монтажных ра- бот 4. Монито- ринг и конт- роль 5. Корректи- ровка плана проекта и опе- ративного пла- на строитель- ства (управле- ние измене- ниями) 6. Оплата вы- полненных ра- бот и поставок 3. Закрытие контракта 4. Демобили- зация ресурсов 5. Анализ ре- зультатов 3. Развитие производства 4. Закрытие проекта • вывод из эксплуатации • демонтаж оборудования • модерниза- ция (начало нового проек- та)
2.3.6. ПОНЯТИЕ РИСКА
Существование общества вследствие неопределенности влияния
случайных факторов различного рода во всех аспектах его деятельности
подвержено рискам (см. классификацию в табл. 2.3.2). В наиболее
общем виде риск — это вероятность понесения потерь или убытков.
Применительно к инвестиционным проектам применяют следующие
определения неопределенности и риска.
96
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Таблица 2.3.2
Общая классификация рисков
Виды рисков в соответствии с классификацией
По субъектам • человечество (планета) в целом • отдельные регионы, страны, нации • социальные группы, отдельные индивиды • экономические, политические, социальные и прочие системы • отрасли хозяйства • хозяйствующие субъекты • отдельные проекты • виды деятельности • прочее
По типу инвестиций • финансовые • инвестиционных проектов
По степени ущерба • частичные—запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь, • допустимые —запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но нет потерь, • критические — запланированные показатели, дейст- вия, результаты не выполнены, есть определенные поте- ри, но сохранена целостность, • катастрофические — невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (обще- ства в целом, региона, страны, социальной группы, ин- дивида, отрасли, предприятия, направления деятельности и пр.).
По сферам проявления • экономические, связанные с изменением экономиче- ских факторов • политические, связанные с изменением политического курса страны • социальные, связанные с социальными сложностями (например, риск забастовок и пр.) • экологические, связанные с экологическими катастро- фами и бедствиями • нормативно-законодательные, связанные с изменени- ями законодательства и нормативной базы
По источникам возник- новения • несистематический риск, присущий конкретному субъ- екту, зависящий от его состояния и определяющийся его конкретной спецификой • систематический риск, связанный с изменчивостью рыночной конъюнктуры, риск, не зависящий от субъекта и не регулируемый им. Определяется внешними обстоя- тельствами и одинаков для однотипных субъектов. Сис- тематические риски подразделяются на: непредсказуемые меры регулирования в сферах за- конодательства, ценообразования, нормативов, ры- ночных конъюнктур природные катастрофы и бедствия преступления политические изменения
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
97
Рис. 2.3.2. Алгоритм действий по управлению рисками
Неопределенность—неполнота или неточность информации об
условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ними затратах
и результатах.
Риск — это неопределенность, связанная с возможностью возник-
новения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, след-
ствием которых является понесение убытков или снижение
эффективности проекта. Риск определяется исходя из следующего
соотношения:
R=/(P, D,
где R — рисковое событие,
Р —вероятность его наступления,
I —важность последствий в случае наступления рискового собы-
тия.
Учет возможных рисков при анализе проекта и управление ими на
последующих фазах проектного цикла позволяет свести последствия
рисков к приемлемому минимуму.
Управление рисками — комплекс мероприятий, включающих иден-
тификацию, анализ, снижение и мониторинг рисков, с целью сниже-
ния отклонения фактических показателей реализации проекта от их
запланированных значений (рис. 2.3.2).
Учитывая специфику подходов к оценке рисков, зависящую от типа
инвестиций, в настоящей книге вопросы управления рисками рассмот-
рены при:
• инвестировании в финансовые активы — в главе 9,
• реализации инвестиционных проектов —в главе 14.
98
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
13.1. СТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРОЕКТА
Структуризация (см. также 18.2.3и 18.2.4 — Построение структуры
разбиения работ и назначения ответственных), суть которой сводится
к разбивке проекта на иерархические подсистемы и компоненты,
необходима для того, чтобы проектом можно было управлять.
В терминах управления проектами структура представляет собой
«дерево* ориентированных на продукт компонентов, представленных
оборудованием, работами, услугами и информацией, полученными в
результате реализации проекта.
Говорят также, что структура проекта — это организация связей
и отношений между ее элементами. Инвестиционные проекты, как
правило, имеют иерархическую, переменную структуру, которая фор-
мируется применительно к конкретным условием функционирования.
Структура проекта призвана определить продукцию, которую не-
обходимо разработать или произвести, и связывает элементы работы,
которые предстоит выполнить,— как между собой, так и с конечной
целью проекта.
Кроме того, процесс структуризации проекта является неотъемле-
мой частью общего процесса планирования проекта и определения его
целей, а также подготовки сводного (генерального) плана проекта и
матрицы распределения ответственности и обязанностей. Осуществ-
ление этого процесса относительно легче применительно к так назы-
ваемым «осязаемым проектам», связанным со строительством, нежели
к проектам, связанным, например, с разработкой программного обес-
печения.
Таким образом, к основным задачам структуризации проекта нужно
отнести следующие:
• разбивка проекта на поддающиеся управлению блоки;
• распределение ответственности за различные элементы проекта
и увязка работ со структурой организации (ресурсами);
• точная оценка необходимых затрат — средств, времени и мате-
риальных ресурсов;
• создание единой базы для планирования, составления смет и
контроля за затратами;
• увязка работ по проекту с системой ведения бухгалтерских счетов
в компании;
• переход от общих, не всегда конкретно выражаемых, целей к
определенным знаниям, выполняемым подразделениями компа-
нии;
• определение комплексов работ/подрядов. Процесс структуриза-
ции проекта может быть представлен в виде следующей последо-
вательности действий.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
99
1. Определение проекта —должны быть полностью и четко опре-
делены характер, цели и содержание проекта, а также все конечные
продукты проекта с их точными характеристиками. В данной ситуации
полезно использовать иерархию целей, показывающую полную цепь
конечных результатов и/или средств их достижения.
2. Уровень детализации — необходимо обдумать различные уровни
детализации планов и количество уровней элементов в структуре
разбивки проекта.
3. Структура процесса —должна быть подготовлена схема жизнен-
ного цикла проекта.
4. Организационная структура — организационная схема проекта
должна охватывать все группы или отдельные лица, которые будут
работать на проект, включая лиц, заинтересованных в проекте, из его
внешнего окружения.
5. Структура продукта — это схема разбивки под подсистемам или
компонентам, включая машины и оборудование, программное и ин-
формационное обеспечение, услуги, а также, если это важно, геогра-
фическое распределение.
6. План бухгалтерских счетов в организации — система кодов,
применяемых при структурировании проекта; должна основываться на
существующем в организации плане бухгалтерских счетов или на
возможности его корректировки.
7. Структура разбивки проекта — четыре вышеперечисленных пун-
кта (3—6) объединяются в единую структуру проекта.
8. Генеральный сводный план проекта — может быть в дальнейшем
детализирован в процессе поиска критического пути. В ходе реализа-
ции проекта сводный план может использоваться для докладов высше-
му руководству.
9. Матрица распределения ответственности — в результате анализа
взаимоотношений между элементами структуры проекта и организа-
цией строится матрица, где элементы структуры проекта становятся
строками, а элементы схемы организации компании — столбцами (или
наоборот). В ячейках матрицы уровни ответственности тех или иных
действующих лиц обозначают при помощи различных условных обоз-
начений или кодов.
10. Рабочий план бухгалтерских счетов —при необходимости сле-
дует проработать систему субсчетов, «стыкующихся» с планом счетов.
11. Рабочий сетевой график — реализация первых 10 шагов позво-
ляет разработать детализированный график, включающий по каждой
из работ временные и ресурсные оценки.
12. Система наряд-заданий — вытекает из предварительной струк-
туры (п. 7) и матрицы (п. 9). На этом этапе задания должны быть
абсолютно конкретны во времени и ресурсах.
100
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
13. Система отчетности и контроля.
На основе проделанных шагов строится так называемая матрица
распределения ответственности, пример которой представлен на рис.
18.2.5. Матрица «приписывает» каждому пакету работ конкретных
исполнителей.
Для структуризации проекта используют ряд специальных моделей,
как-то:
• дерево целей;
• дерево решений;
• дерево работ;
• структурную схему организации;
• матрицу ответственности;
• сетевую модель;
• структуру потребляемых ресурсов;
• структуру затрат.
При этом методы структуризации проекта принципиально сводятся
к двум:
• «сверху вниз» — определяются общие задачи, на основе которых
далее осуществляется детализация уровней проекта;
• «снизу вверх» —определяются частные задачи, а затем происхо-
дит их обобщение.
Дерево целей — это графы, схемы, показывающие, как генеральная
цель проекта разбивается на подцели следующего уровня и т. д. (дерево
— это связанный граф, выражающий соподчинение и взаимосвязи
элементов. В данном случае такими элементами являются цели и
подцели).
Представление целей начинается с верхнего уровня, дальше они
последовательно разукрупняются. При этом основным правилом ра-
зукрупнения целей является полнота: каждая цель верхнего уровня
должна быть представлена в виде подцелей следующего уровня исчер-
пывающим образом.
Дерево решений — граф, схема, отражающие структуру задачи оп-
тимизации многошагового процесса. Ветви дерева отображают различ-
ные события, которые могут иметь место, а узлы (вершины) —точки,
в которых возникает необходимость выбора. Причем узлы различны
— в одних выбор осуществляет сам проект-менеджер из некоторого
набора альтернатив, в других выбор от него не зависит.
В таких случаях проект-менеджер может осуществлять оценку
вероятности того или иного ее «решения».
Дерево работ. На каждой стадии планирования необходимо разде-
лить работы по проекту на части. Например, на стадии технического
проектирования основные части проекта, как правило, очевидны. В
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
101
дальнейшем, когда станет известно больше деталей, эти части могут
быть расчленены на соответствующие разделы. Наконец, могут быть
определены подразделы и отдельные группы («пакеты») работ. Эта
процедура известна как структура разбиения работ (СРР). Такое дерево
является средством расчленения большого, сложного проекта на его
компоненты или хозяйственной программы на составляющие проекта.
По мере получения дополнительной информации на последующих
стадиях проектирования разработчик может добавить новые уровни к
дереву работ проекта. Нижний уровень дерева соответствует пакетам
работ. Пакет работ является также самостоятельной финансовой еди-
ницей. Он должен иметь отдельную смету, бюджет и отчет о расходах.
Вычленение пакетов работ представляет большое удобство при разра-
ботке сетевого графика проекта. Гораздо легче планировать отдельные
пакеты и затем собирать сетевой график проекта из фрагментов,
нежели разрабатывать сетевой график в целом без дерева работ проекта.
Кроме того, СРР служит и другой важной цели, а именно разработке
структурной схемы для административного управления проектом. Та-
ким образом, разделение проекта на пакеты работ удовлетворяет двум
задачам: планирования и оперативного управления. Поэтому одновре-
менно с СРР необходимо развивать организационно-административ-
ное дерево и увязывать его структурные единицы с пакетами работ.
Отсюда станет ясной степень пригодности разработанного дерева СРР.
Структурная схема организации. Для обеспечения эффективного
управления проектом при разработке плана необходимо:
• учесть в плане все разделы, этапы и работы проекта;
• учесть в плане все организации, участвующие в проекте;
• обеспечить действенность управления путем распределения от-
ветственности.
Первое требование может быть удовлетворено разбивкой проекта
на пакеты работ с помощью СРР. Для выполнения последних двух
требований разработчик должен указать, какая организация ответст-
венна за каждый пакет или уровень дерева работ. Другими словами,
он должен четко определить уровни и объемы ответственности в
организационной структуре. Это может быть сделано с помощью
структурной схемы организации —см. также 18.2.4.
В этой схеме руководитель проекта находится на ее верхнем уровне,
а на более низких уровнях последовательно располагаются отделы,
требуемые для функционального управления работами. Эти уровни
иногда соответствуют уровням СРР. Например, отдел главного энер-
гетика будет ответственным за пакет работ »Линии электропередачи»
Матрица ответственности — связывает пакеты работ с организа-
102
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
циями-исполнителями на основе СРР и ССО. В матрице определяются
основные исполнители по пакетам работ. k
Сетевые модели (см. также 18.2.6). По мере продвижения работы
над проектом создаются деревья СРР и ССО, то есть выделяются
пакеты работ с назначенными для них исполнителями, что дает
возможность подготавливать сетевой график узловых событий. Нако-
нец, становится возможным разработать детальные сетевые графики,
соответствующие узловым событиям и целям. Поскольку эти сетевые
графики представляют не проект в целом, а его отдельные пакеты
работ, они называются сетевыми блоками или подсетями. Если работа
по нескольким взаимозависимым пакетам осуществляется одновре-
менно, причем для каждого из них требуется разработать отдельное
расписание, то каждый пакет представляется отдельной подсетью.
Подсеть может составлять часть сетевого графика либо быть авто-
номной. Расчленение сетевого графика на подсети позволяет персо-
налу, ответственному за проект, концентрироваться на своих
собственных работах. Каждый руководитель на своем уровне может
вести работу независимо от других в соответствии со своей подсетью,
что освобождает его от необходимости иметь дело с полным сетевым
графиком. Для руководства разделение проекта на подсети обеспечи-
вает возможность эффективного контроля. Оно может в целях эконо-
мии времени уделять больше внимания управлению наиболее важными
(критическими) подсетями, вместо того чтобы постоянно контроли-
ровать весь сетевой график. Структура, разработанная в процессе
создания СРР, ССО и сетевого графика узловых событий, сохраняется
и при разработке подсетей. Более подробно задачи структуризации
комплекса работ проекта и построения сетевых графиков описаны в
параграфе 18.2.
Структура потребляемых ресурсов. Для анализа средств, которые
необходимы для достижения целей и подцелей проекта, осуществля-
ется структуризация ресурсов различных типов. Иерархически постро-
енный граф фиксирует необходимые на каждом уровне ресурсы для
реализации проекта. Например, на первом уровне определяются ма-
териально-технические, трудовые и финансовые ресурсы. Затем мате-
риально-технические ресурсы дифференцируются на строительные
материалы, машины, оборудование. Строительные материалы — на
складируемые и нескладируемые и т. д.
Структура затрат. Методика структуризации затрат аналогична
используемой в процессе разработки структуры потребляемых ресур-
сов. Порядок формирования затрат на осуществление проекта приве-
ден в параграфе 4.3.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
103
2.3.8. ОКРУЖЕНИЕ ПРОЕКТА
Проект имеет ряд свойств, о которых целесообразно помнить, так
как это помогает методически правильно организовать работу по его
реализации:
• проект возникает, существует и развивается в определенном
окружении, называемом внешней средой.,
• состав проекта не остается неизменным в процессе его реализации
и развития: в нем могут появляться новые элементы (объекты) и
из его состава могут удаляться некоторые его элементы;
• проект, как и всякая система, может быть разделен на элементы,
при этом между выделяемыми элементами должны определяться
и поддерживаться определенные связи.
Разделение всей сферы деятельности, в которой появляется и
развивается проект, на собственно «проект» и «внешнюю среду» в
определенной степени условно. Причины этого заключаются в следу-
ющем:
1. Проект не является жестким стабильным образованием: ряд его
элементов в процессе реализации проекта могут менять свое местопо-
ложение, переходя в состав проекта из внешней среды и обратно.
2. Ряд элементов проекта могут использоваться как в его составе,
так и вне его. Типичным примером этому могут служить специалисты,
одновременно работающие как над реализацией конкретного проекта,
так и над решением некоторых других проблем (в частности, над
выполнением какого-то другого проекта).
Схематичное изображение проекта и его окружения приведено на
рис. 2.3.4.
Следует обратить внимание на переходную зону, через которую
между ними осуществляется связь и перемещение элементов, тем или
иным способом участвующих в работе по его реализации.
В практике бизнес-планирования (см. [15]) обычно подлежат изу-
чению три аспекта окружения проекта.
• политический, а именно — отношение федеральных и местных
властей к проекту,
• территориальный, включающий изучение конкурентных предло-
жений на рынке аналогичной продукции,
• экологический, связанный с необходимостью обеспечения эко-
логической безопасности проекта.
2.3.9. УЧАСТНИКИ ПРОЕКТА
Участники проекта — основной элемент его структуры, так как
именно они обеспечивают реализацию его замысла.
В зависимости от типа проекта (см. п. 2.3.4) в его реализации могут
Наука
Техника
Общество
Экономика Политика
Сфера бизнеса
Организации - участники проекта
Знания и опыт по реализации проекта Зона реализации проекта Решения по управлению проектом п Персонал проекта Трудовые ресурсы Рынок труда
Сфера законодательства Правовая зона проекта Контракты и другие правовые документы р Финансирование проекта Финансовая зона Рынок капитала
о
Знание и опыт по разработке проекта Зона разработки проекта Проектная документация Материальное хозяйство Зона закупок и поставок Рынок сырья
Е
Опыт и методы строительства Зона строительства Здания и сооружения К Участок строительства Зона землепользования Рынок земли
Инженерные знания и опыт Зона ин ж и кпринта Технологический процесс Т Производство Производственная зона Рынок средств производства
Продукции I
Зона сбыта
Рынок сбыта
Рис. 2.3.4. Проект и его окружение
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
105
принимать участие от одной до нескольких десятков (иногда — сотен)
организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте
и мера ответственности за его судьбу.
Все эти организации, в зависимости от выполняемых ими функций,
принято объединять в совершенно конкретные группы (категории)
участников проекта.
Главный участник — Заказчик — будущий владелец и пользова-
тель результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как
физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может
быть как одна-единственная организация, так и несколько организа-
ций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации
проекта и использования его результатов.
Заказчиками (застройщиками) могут быть инвесторы (см. ниже), а
также иные физические и юридические лица, уполномоченные инве-
сторами осуществлять реализацию инвестиционных проектов.
Не менее важная роль принадлежит Инвестору — стороне, вкла-
дывающей средства в проект. В некоторых случаях это одно лицо с
Заказчиком. Если Инвестор и Заказчик — не одно и то же лицо,
инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение
контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта.
Инвесторами в Российской Федерации могут быть:
• органы, уполномоченные управлять государственным и муници-
пальным имуществом;
• организации и предприятия, предпринимательские объединения,
общественные организации и другие юрид ические лица всех форм
собственности;
• международные организации, иностранные юридические лица;
• физические лица — граждане Российской Федерации и ино-
странные граждане.
Проектно-сметную документацию разрабатывают специализиро-
ванные проектные организации, обобщенно называемые Проектиров-
щиком. При этом ответственной за выполнение всего комплекса этих
работ обычно является одна организация, называемая Генеральным
Проектировщиком (Генпроектировщиком).
Материально-техническое обеспечение проекта (закупки и постав-
ки) обеспечивают организации-поставщики, которые можно объеди-
нить под названием Поставщик (или Генеральный Поставщик).
Подрядчик (Генеральный Подрядчик, Субподрядчик) —юридиче-
ское лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответст-
вии с контрактом.
Этим исчерпывается круг привычных для отечественного специа-
листа участников проекта. В последние годы реалии рыночной эконо-
106
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
мики и методы Управления Проектами заставили дополнить состав
участников проекта новыми лицами.
В первую очередь, это фирмы и специалисты, привлекаемые на
контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим
участникам проекта по всем вопросам его реализации. Их обобщенно
называют Консультантом.
Особое место в осуществлении проекта занимает Руководитель
Проекта (в принятой на Западе терминологии — Проект-менеджер
или Менеджер проекта). Это — юридическое лицо, которому заказчик
(инвестор или другой участник проекта) делегируют полномочия по
руководству работами по проекту: планированию, контролю и коор-
динации работ участников проекта. Конкретный состав полномочий
руководителя проекта (проект-менеджера, менеджера проекта) опре-
деляется контрактом с заказчиком. Далее по тексту используются два
последних термина, поскольку понятия «менеджмент» и «менеджер»
являются международными и используются не только в англоязычных
странах. Кроме того, в России эти понятия используются не только в
деловой лексике, но и как обозначение новых учебных специальностей.
Под руководством Руководителя (менеджера) Проекта работает
Команда Проекта — специфическая организационная структура, воз-
главляемая руководителем проекта и создаваемая на период осущест-
вления проекта с целью эффективного достижения его целей.
Состав и функции команды проекта зависят от масштабов, слож-
ности и других характеристик проекта.
Следует упомянуть еще о Лицензиаре — юридическом или физиче-
ском лице — обладателе лицензий и «ноу-хау», используемых в про-
екте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях)
право использования в проекте необходимых научно-технических
достижений.
Завершая рассмотрение функций основных участников проекта,
отметим важнейшую роль Банка — одного из основных инвесторов,
обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка вхо-
дит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также
кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у
заказчика нет необходимых средств.
. 2.3.10. АДМИНИСТРИРОВАНИЕ ПРОЕКТА
Широко используемый на Западе институт администраторов про-
екта предполагает, что администратор проекта снимает с плеч руко-
водителей проекта административное бремя (но не ответственность),
связанное с использованием на практике системы управления проек-
тами. Подсчитано, что плановая и отчетно-учетная службы, находя-
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
107
щиеся в ведении администратора проекта, дают возможность менед-
жеру проекта дополнительно уделять от 20 до 50 % времени его
непосредственной деятельности по управлению проектами. Квалифи-
цированный администратор в состоянии оказать поддержку (в плано-
вых и учетных делах) до 150 участникам проекта, которые могут
работать в различных или на одном проекте.
Администратор проекта должен:
• использовать современные средства и приемы управления про-
ектами для предоставления руководителям проектов администра-
тивных услуг в области планирования, составления графиков,
отслеживания хода исполнения и отчетности;
• обеспечить взаимопомощь и наилучшее использование ресурсов
проекта;
• обеспечить руководителей проектов и компаний, выполняющих
проект, компактной информацией, обеспечивающей возможность
контроля за проектами, ресурсами и приоритетами.
Для того чтобы решать эти задачи, администратор должен уметь:
• выявлять проекты, нуждающиеся в администрировании;
• проводить структурно подготовленные интервью с руководителя-
ми и участниками проектов. Результатом этих интервью должны
быть планы, с которыми все участники работ были бы согласны;
• готовить ресурсно сбалансированные планы, отвечающие целям
руководства;
• разрабатывать процесс сбора информации о ходе работ по про-
екту;
• составлять отчеты о состоянии проекта, которые дают возмож-
ность руководителям проекта, его участникам и руководителям
компаний придерживаться намеченных графиков.
Администратор проекта, в силу специфики своей деятельности,
равноправен с руководителями проектов (неподотчетен им). По этой
же причине он должен поддерживать рабочие отношения с руководи-
телями и участниками проекта всех уровней. Администратор в запад-
ных компаниях обычно имеет вспомогательный персонал (секретарей)
и шефствует над администратором-стажером.
Показателем успешности администрирования является удовлетво-
ренность руководителей компаний состоянием (степенью детализации,
частотой) отчетности.
Руководители должны быть в состоянии, используя информацию
Администратора, контролировать проекты и принимать по ним обос-
нованные решения. Что касается менеджеров проектов, то если им
нравится пользоваться услугами Администратора проекта (не исполь-
зовать собственные источники информации), значит, он «на месте».
108
ЧАСТЬ L ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
На практике следует помнить, что, несмотря на очевидные пре-
имущества административного управления проектами, возникает ряд
опасностей, которых следует избегать:
• слишком много времени уходит на оценку и решения;
• планирование осуществляется «сверху вниз»;
• план прорабатывается недостаточно детально (разумеется, руко-
водитель проекта, а не администратор знает лучше все «болевые
точки» проекта);
• участники разработки плана нередко держат в секрете от адми-
нистратора важные детали;
• отчетность о состоянии проекта не полезна ни для проектных
групп, ни для руководства компании;
• отслеживание работ по проекту вместо контроля за проектом.
2.3.11. ПОРЯДОК ПЕРЕХОДА К ПРОЕКТНОМУ УПРАВЛЕНИЮ
Радикальное изменение системы организации инвестиционной
деятельности предприятия (фирмы, компании) требует осуществления
специального проекта (программы) с условным называнием «Переход
к системе Управления Проектами». Реализация проекта должна позво-
лить ответить на вопрос, как перейти к проектно ориентированной
форме управления инвестиционными проектами.
В рамках проекта (программы) надлежит решить нижеследующие
вопросы:
Создание новых (модернизированных) структур
Различают следующие схемы решения указанной задачи:
• Создание, наряду с традиционными — как правило, функцио-
нально ориентированными (производство, планирование, финан-
сирование, контроль, учет, кадры и др.)—подразделениями
компаний новых — проектно ориентированных структурных об-
разований (проект А, проект Б и др.). Новые подразделения могут
функционировать как на постоянной, так и на временной (про-
ектной) основе.
• Создание специализированных консалтинговых фирм по управ-
лению проектами, выполняющих функции проект-менеджера для
заказчика; в данном случае под заказчиком подразумевается лю-
бой из участников проекта, «нанимающий» консультанта.
Такие фирмы могут создаваться:
• «на пустом месте» —с учетом реальной деловой конъюнктуры,
определяемой на основе маркетинга;
• на базе проектных институтов (предпочтительнее, выполняющих
функции генерального проектировщика). Как известно, такие
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
109
институты традиционно занимаются не только прединвестицион-
ными исследованиями и проектно-изыскательскими работами, но
и авторским надзором, а также участием в формировании и защите
заказных спецификаций на оборудование. При выборе такого
решения вокруг этого ядра могут быть сформированы (на той или
иной основе) остальные структурные элементы фирмы;
• на основе одного из подразделений заказчика — например, ди-
рекции строящегося предприятия или отдела капитального стро-
ительства. Такое решение также потребует включения в состав
фирмы необходимых специалистов «со стороны».
Разработка механизма функционирования
Наиболее важным вопросом механизма функционирования проек-
тно ориентированных структур является их статус, то есть мера ответ-
ственности за результаты своей деятельности. В соответствии с
принятой в книге классификацией возможны следующие варианты
схем, определяющих статус новых структур: управления проектом:
«основная», «расширенное управление», «под ключ». Каждая их этих
схем имеет, как известно, определенную область применения и опре-
деляет меру делегирования заказчиком (инвестором) своих полномо-
чий руководителю проекта (проект-менеджеру).
Очевидно, что на первых порах заказчик (инвестор) будет руковод-
ствоваться менее рискованной для него «основной» схемой и лишь со
временем начнет делегировать проект-менеджеру полномочия распо-
ряжаться от его имени финансовыми ресурсами и обеспечивать запуск
проекта в эксплуатацию.
Подготовка кадров
В связи с тем, что речь идет о создании новой для России системы
подготовки профессиональных руководителей проектов всех уровней,
следует рассматривать следующие направления работы:
Высшие учебные заведения. Ряд вузов, в основном, строительного,
экономического и управленческого профилей, организовали соответ-
ствующие специальности/специализации, однако потребуется не-
сколько лет, для того чтобы предприятия начали получать
дипломированных молодых специалистов на регулярной основе.
Повышение квалификации. Целесообразно организовать целевую
переподготовку дипломированных специалистов в специальных учеб-
ных центрах типа созданного при Московской государственном стро-
ительном университете (МГСУ). В этот же период должны быть
подготовлены необходимые учебные материалы.
Установлено, что эффективность обучения, в том числе перепод-
готовки специалистов-практиков, значительно повышается, если обу-
чающиеся с самого начала объединены в «команды» с конкретным
распределением ролей —так, как это и делается на практике. С этой
по
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
точки зрения предприятия и организации выиграют, если будут и
обучать своих работников не поодиночке, а группами, составленными
из специалистов тех служб компании, которые в будущем будут
управлять проектами.
Учет психологических аспектов кадрового обеспечения управления
проектами. Имеется в виду необходимость организации квалифици-
рованной помощи специалистам, осваивающим проект-менеджмент,
в адаптации к условиям работы в «командах», принципиально отлича-
ющихся от принятых в командно-административной системе. Соот-
ветствующие рекомендации приведены в последующих разделах.
Правовое регулирование
В настоящее время действует ряд законодательных и нормативных
актов, регламентирующих инвестиционную и в целом предпринима-
тельскую деятельность в России. Основные положения указанных
актов приведены в настоящем справочнике. Опуская здесь вопросы
необходимости совершенствования действующих документов, отметим
лишь «белые пятна» в законодательном поле, затрагивающем интересы
управления инвестициями. Так, специалистами признана необходи-
мость разработки законодательных и нормативных документов, эф-
фективно регламентирующих:
• закупки и поставки,
• сертификацию и лицензирование профессиональных руководи-
телей проектов,
• охрану окружающей среды.
Финансирование
О принятых формах финансирования проектов можно прочитать
в главе 7. Задачи совершенствования этих форм призван решить
недавно созданный Российский федеральный центр проектного фи-
нансирования.
Вместе с тем, до сих пор открытым остается вопрос механизма
финансирования деятельности профессиональных руководителей про-
ектов (проект-менеджеров). Особенно острым является этот вопрос
для проектов, финансируемых из средств федерального бюджета. Един-
ственным очевидным источником покрытия затрат на профессиональ-
ное управление здесь остается разрешение Госстроя России
расходовать на так называемые инжиниринговые услуги, в число
которых входит и управление проектами, до 0,15 % от стоимости
строительных работ:
• по вновь начинаемым стройкам — за счет средств в сводных
сметных расчетах по главе 9 «Прочие работы и затраты»;
• по переходящим стройкам — за счет резерва средств на непред-
виденные работы и затраты, а также за счет дополнительных
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Ш
средств на эти цели, образованных в результате переутверждения
смет.
Кроме того, заказчик, в связи с очевидной эффективностью новой
системы и упрощением функций Дирекции строящегося предприятия
и генерального подрядчика, может принять решение направить на
оплату услуг проект-менеджера:
• часть затрат на содержание дирекции строящегося предприятия
(глава 10 сводного сметного расчета стоимости строительства);
• часть накладных расходов генерального подрядчика.
При заключении контракта по так называемой «расширенной»
схеме заказчик может также направить на оплату услуг проект-менед-
жера часть прибыли, образующейся по результатам завершения стро-
ительной фазы проекта, по фактическим затратам, против сметной
стоимости работ.
Если фирма — руководитель проекта может выступить гарантом
успешности строительной фазы проекта, она вправе, по западному
образцу, потребовать от подрядчика платы в размере 0,3—1,0 % от
стоимости контракта.
Технология управления
Процесс управления проектами должен быть надлежащим образом
информатизирован, поддерживаться современными технологиями, для
чего необходимо:
• создать и поддерживать в актуальном состоянии базы и банки
данных по всем фазам и этапам жизненного цикла проектов;
• внедрить современные автоматизированные системы планиро-
вания и контроля, а также средства обработки и передачи
данных. Следует помнить, что степень сложности (а значит, и
цена) используемой информационной технологии должны со-
ответствовать сложности и размеру проекта. Если это правило
нарушить, заказчик понесет необоснованные потери —как в
случае необоснованной сложности используемой технологии,
так и при недооценке важности этого весьма существенного
фактора.
Наиболее сложным для современного российского проект-менед-
жера является не автоматизация процесса управления (это лишь
функция способности заказчика оплатить современные технические и
программные средства), а информационный «вакуум», образовавший-
ся в инвестиционной сфере в результате распада старой системы
технического нормирования и практической невозможности создания
«в одиночку» новой, адекватной современным условиям информаци-
онной системы поддержки информационной деятельности. В этих
112
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
условиях крайне важно организовать процесс накопления собственно-
го опыта — разумеется, в машиноориентированной форме.
Решение перечисленных задач в рамках вышеупомянутого проекта
(программы) позволит получить эффективный инструмент для реше-
ния любых задач, возникающих перед современным деловым челове-
ком.
Основные нормативные документы
(1) СП 11-101—95 «Порядок разработки, согласования, утверждения и состав
инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений».
(2) СНиП 11-01—95 «Инструкция о порядке разработки, согласования, утверждения
и составе проектной документации на строительство предприятий, зданий и сооруже-
ний».
(3) . Гражданский кодекс РФ. Часть 1. Введен в действие с 1 января 1995 г.
Федеральным законом РФ № 52-ФЗ от 30.11.94.
(4) . Гражданский кодекс РФ. Часть 2. Введен в действие с 1 марта 1996 г.
Федеральным законом РФ № 15-ФЗ от 26.01.96.
(5) . Об иностранных инвестициях в РСФСР. Закон № 1534-1 ри 04.07.91.
(6) . О Комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных
инвестиций в экономику Российской Федерации. Постановление Правительства РФ
№ 1016 от 13.10.95.
(7) . О мерах по обеспечению условий реализации инвестиционных соглашений.
Указ Президента РФ № 1077 от 06.11.95.
(8) . О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной
политики Российской Федерации. Указ Президента РФ № 765 от 26.07.95.
(9) . О Российском центре содействия иностранным инвестициям при Министерстве
экономики Российской Федерации. Постановление Правительства РФ № 657 от 30.06.95.
(10) . Положение о порядке инвестирования средств нерезидентов на рынок россий-
ских государственных ценных бумаг. Утверждено приказом Центрального банка России
от 26 июля 1996 года № 02-262.
(11) . О рынке ценных бумаг. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22.04.96.
(12) . О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Поста-
новление Правительства РФ № 336 от 15.04.95.
(13) . О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской
Федерации. Указ Президента РФ № 2063 от 04.11.94.
(14) . Положение о порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми
инструментами на организованном рынке ценных бумаг. Утверждено приказом Цент-
рального банка России от 18.07.96 № 02-242.
(15) . Временное положение о депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг
Российской Федерации и порядке ее лицензирования. Утверждено постановлением
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 20 от 02.10.96.
(16) . О лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных
ценных бумаг. Новая редакция, утвержденная постановлением Федеральной комиссии
по рынку ценных бумаг № 18 от 17.09.96.
(17) . О фондовых биржах и фондовых отделах товарных и валютных бирж, имеющих
лицензию Министерства финансов РФ на право осуществления биржевой деятельности
на рынке ценных бумаг. Список бирж. Письмо Министерства финансов РФ № 5-1-06
от 27.03.96.
(18) . Об утверждении Программы развития паевых инвестиционных фондов. По-
становление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 9 от 01.09.95.
ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
113
(19) . Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской
Федерации. Указ Президента РФ № 1008 от 01.07.96.
(20) . Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон № 1488-1 от 26.06.91.
Литература
[1] . Бланк ИА. Инвестиционный менеджмент.— Киев: МП ИТЕМ ЛТД, 1995.
[2] . Портфель приватизации и инвестирования/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдат-
кин.— М.: Солминтэк, 1992.
[3] . Инвестиционно-финансовый портфель.— М.: Соминтэк, 1993.
[4] . Финансы/Под ред. проф. AM. Ковалевой.— М.: Финансы и статистика, 1996.
[5] . Финансы предприятий/Под ред. Е.И. Бородиной.— М.: ЮНИТИ, 1995.
[6] . Уткин ЭА. Управление фирмой.— М.: Акалис, 1996.
[7] . Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом.—
М.: Финансы и статистика, 1995.
[8] . Финансовый менеджмент: теория и практика/Под общ. ред. Е.С. Стояновой.—
М.: Перспектива, 1996.
[9] . Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. Справочно-практическое
пособие.— М.: Граникор, 1992.
[10] . Первозванский АА, Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.—
М.: ИНФРА-М, 1994.
[И]. Фондовый портфель/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин.— М.: Соминтэк,
1992.
[12] . Project Managment Body of Knowledge (PM BOK), Project Management Institute,
Drexel Hill, USA, 1987.
[13] . Толковый словарь по Управлению проектами. Под ред. Шапиро В.Д. и
Шейнберга М.В.— СПб.: «ДваТрИ», 1993.
[14] . Положение о едином порядке предпроектной и проектной подготовки строи-
тельства в Москве, утв. Правительством Москвы, 1995 г.
ГЛАВА 3
ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
3.1. Общие положения
3.2. Инвестиционная политика
3.2.1. Основные направления
3.2.2. Законодательство о собственности, приватизации и земле
3.3. Инвестиционная деятельность
3.3.1. Источники инвестиций
3.3.2. Налогообложение и таможенные тарифы в сфере инвестици-
онной деятельности
3.3.3. Защита инвестиций
3.3.4. Кредитование в сфере инвестиций
3.4. Инвестиционный рынок
3.4.1. Обращение ценных бумаг
3.4.2. Торги, конкурсы и аукционы
3.4.3. Экспертиза
3.4.4. Разрешение споров
3.4.5. Инвестиционный аудит
3.5. Инфраструктура инвестиционной деятельности
3.5.1. Регистрация участников
3.5.2. Информационное обеспечение
3.5.3. Экономическая безопасность
3.1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
В соответствии с Законом Российской Федерации «Об инвести-
ционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 г. № 1488-1 государст-
венное регулирование инвестиционной деятельности в России
осуществляется:
— в соответствии с государственными инвестиционными про-
граммами;
— прямым управлением государственными инвестициями;
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
115
— введением системы налогов с дифференцированием налоговых
ставок и льгот;
— предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субси-
дий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий,
отраслей, производств;
— проведением финансовой и кредитной политики (в том числе
выпуском в обращение ценных бумаг), политики ценообразования,
амортизационной политики;
— в соответствии с установленным законодательством, действую-
щим на территории РСФСР, условиями пользования землей и другими
природными ресурсами;
— контролем за соблюдением государственных норм и стандартов;
— антимонопольными мерами, приватизацией объектов государ-
ственной собственности, в том числе объектов незавершенного стро-
ительства;
— экспертизой инвестиционных проектов.
Инвестиционная деятельность в России регулируется как общим
государственным и хозяйственным законодательством, так и системой
специальных нормативных актов федерального и ведомственного уров-
ней.
К первой группе относятся такие законы, как Конституция Рос-
сийской Федерации, Гражданский кодекс, законы о собственности,
недрах и концессиях, о предприятиях и предпринимательской деятель-
ности, об акционерных обществах, банках и банковской деятельности,
законоположения о налогообложении, внешнеэкономической дея-
тельности, таможенном контроле и валютном регулировании, о залоге,
арендных отношениях и страховании, основы земельного и лесного
законодательства, нормативные акты и программы приватизации и др.
Структура расходов на инвестиционные цели предусмотрена в Феде-
ральном законе от 15.08.96 г. № 115-ФЗ «О бюджетной классификации
РФ».
Для организации инвестиционной деятельности большее значение
имеет принятый в конце 1996 г. Федеральный закон «О бухгалтерском
учете» (от 21.11.96 г. № 129-ФЗ).
Ко второй группе относятся законоположения и нормативные
акты, в том числе документы федеральных ведомств, регулирующие
собственно инвестиционный процесс как в области капиталообразу-
ющих денежных средств, так и в области вложений, размещаемых в
финансовых активах.
Участие иностранных инвесторов в инвестиционной деятельности
в России регулируется как общими для всех участников инвестицион-
ного процесса государственными актами (если нет соответствующих
оговорок), так и специальными нормативными документами, в част-
5*
116
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ности, Законом РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР» от
4.07.91 г. № 1534-1, Законом РФ «О валютном регулировании и
валютном контроле» от 9.10.92 г. № 3615-1, Таможенным кодексом РФ
и другими актами. Центральным банком, Минфином, Государствен-
ным таможенным комитетом РФ приняты новые установления от
6.09.96 г. «Порядок вывоза и пересылки из Российской Федерации и
ввоза и пересылки в Российскую Федерацию валюты Российской
Федерации».
Ряд положений, касающихся инвестиционной деятельности, регу-
лируется международными соглашениями и договорами общего харак-
тера (например, Договор к Энергетической хартии), а также
соглашениями с международными финансовыми институтами (Меж-
дународный валютный фонд и др.). На двусторонней основе действует
ряд межгосударственных соглашений о поощрении и взаимной защите
капиталовложений.
Особое направление законотворческой деятельности —гармони-
зация национального законодательства применительно к требованиям
международного права. Это имеет особое значение в случаях, когда
принимается решение о присоединении России к различным между-
народным соглашениям (например, о присоединении к Генеральному
соглашению о торговле и тарифах, о вступлении во Всемирную торг-
овую организацию и т. п.). Так, Всемирная торговая организация
предложила начать работу над новым многосторонним инвестицион-
ным договором. В рамках недавно созданного Экономического союза
стран СНГ также предстоит большая работа по гармонизации законо-
дательства, уже подписана Конвенция о защите прав инвесторов.
Гармонизация национального и международно-правового регули-
рования инвестиций направлена прежде всего на обеспечение полной
и правовой защиты иностранных инвестиций, государственный гаран-
тий от принудительного изъятия, незаконных действий государствен-
ных органов. При этом режим для иностранных инвесторов не может
быть менее благоприятным, чем режим для имущества, имущественных
прав и инвестиционной деятельности юридических лиц и граждан
России (за исключением положений, оговоренных в национальном
законодательстве).
Состояние законодательства и нормативных актов в области инве-
стиционной деятельности целесообразно рассмотреть по функцио-
нальным блокам (преимущественно в сфере капиталообразующих
инвестиций).
Для этого выделены следующие функциональные блоки:
• Инвестиционная политика (ИП) — см. п. 3.2.
ИП определяет стратегические и тактические направления функ-
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
117
ционирования отечественных инвестиционных институтов внутри
страны и за рубежом.
• Инвестиционная деятельность (ИД) —см. п. 3.3.
ИД определяет пути стимулирования инвестиционных потоков, их
структурную модификацию, условия оптимизации налогообложения
и защиты, эффективность используемой технологии деятельности.
• Инвестиционный рынок (ИР) —см. п. 3.4.
ИР определяет порядок функционирования инвестиционных инс-
титутов, разрешение возникающих споров.
• Инфраструктура инвестиционной деятельности (ИИД) — см.
п. 3.5.
И ИД определяет порядок регистрации участников инвестиционной
деятельности, ее информационно-методическое обеспечение, вопросы
экономической безопасности.
Рассмотрим последовательно каждый из указанных блоков.
3.2. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
3.2.1. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ
Инвестиционная полшпика, как правило, формируется на уровне
решения правительства и находит свое отражение в федеральной
инвестиционной программе и бюджете.
Так, Постановлением Правительства от 13.10.95 № 1016 «О комп-
лексной программе стимулирования отечественных и иностранных
инвестиций в экономику Российской Федерации» определены:
— ключевая роль формирования капиталовложений для реформи-
рования экономики России — пути реструктуризации источников ин-
вестиций;
— приоритеты федеральной инвестиционной программы (60—70
% государственных инвестиций на социальные программы, 30—40 %
на производственную сферу);
— критерии отбора проектов, финансирование которых будет
осуществляться с участием средств федерального бюджета (эффектив-
ность, окупаемость, вложения в «точки роста» экономики);
— ориентиры (примерные нормативы с учетом состояния миро-
вого рынка капиталов) для привлечения иностранных инвестиций;
— задачи по активизации участия регионов в привлечении отече-
ственных и иностранных инвестиций;
— пути развития инфраструктуры инвестиционного процесса (в
частности, развития информационно-консультативной системы);
— задачи активизации международного инвестиционного сотруд-
118
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ничества, в частности, гармонизация законодательства в рамках эко-
номического союза стран СНГ;
— увеличение объема капиталовложений по сравнению с пред-
ыдущим годом за счет всех источников на 6 %'
Отдельные положения, относящиеся к инвестиционной политике,
содержатся в посланиях Президента Российской Федерации Государ-
ственной Думе, а также в специальных законах (например, Законе «О
государственном регулировании внешнеторговой деятельности» от
13.10.95 г. № 157-ФЗ, Законе «О соглашениях о разделе продукции»
№ 224-ФЗ от 30.12.95 г.; Указе от 14.09.95 г. № 940 «Об утверждении
стратегического курса Российской Федерации с государствами —уча-
стниками Содружества Независимых Государств», Указе Президента
«О первоочередных мерах государственной поддержки малого пред-
принимательства в Российской Федерации» от 04.04.96 г. № 491 и др.).
Ряд конкретных мер по активизации инвестиционной деятельности
содержится в программных постановлениях и документах, относящих-
ся к формированию региональной политики. Так, в Постановлении
Правительства от 22.03.96 г. № 324, в котором излагается Комплексный
план действий Правительства РФ по реализации в 1996 г. Послания
Президента РФ Федеральному собранию и программы Правительства
РФ «Реформы и развитие российской экономики в 1995—1997 годах»
(раздел 3 — «Инвестиционная политика и структурная перестройка»),
отмечается необходимость создания системы регулирования отраслей,
относящихся к естественным монополиям. В развитие этого положе-
ния с целью стабилизации промышленного производства и снижению
инвестиционных издержек был издан Указ Президента от 17.10.96 г.
№ 1451 «О дополнительных мерах по ограничению роста цен (тарифов)
на продукцию (услуги) естественных монополий и созданию условий
для стабилизации работы промышленности», которым предусматри-
валось с 01.11.96 г. введение сниженных дифференцированных цен на
энергию и энергоносители, а также транспортные перевозки. Поста-
новлением Правительства от 04.02.97 г. № 121 «Об основах ценообра-
зования и порядке государственного регулирования и применения
тарифов на электрическую и тепловую энергию» утверждены «Основ-
ные положения ценообразования на электрическую и тепловую энер-
гию на территории Российской Федерации», а также «Порядок
утверждения и применения тарифов на электрическую и тепловую
энергию в Российской Федерации».
Вопросы регулирования транспортных тарифов, существенно вли-
яющих на эффективность инвестиционных проектов, определены По-
становлением Правительства от 14.02.97 г. № 174 «О
Межведомственной комиссии по вопросам повышения конкурентос-
пособности российских предприятий и организаций транспорта». На
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
119
комиссию, в частности, возложено формирование транспортных тари-
фов в смешанных перевозках экспортно-импортных грузов.
В Постановлении Правительства от 12.03.97 г. № 292 «Об итогах
социально-экономического развития Российской Федерации в 1996 г.
и задачах на 1997 г.» важное внимание уделено проведению реформы
предприятий, направленной на развитие механизмов корпоративного
управления, обеспечение инвестиционной привлекательности пред-
приятий.
Необходимость формирования долгосрочных стратегических целей
социально-экономического развития, в том числе в области стимули-
рования инвестиционной активности, отмечалась в специальном По-
становлении Государственной Думы «О концепции экономического и
социального развития Российской Федерации на 1996—2005 годы» от
13.06.96 г. № 467-11ГД.
Политика в области инвестиционной деятельности опирается на
основные законодательные акты Российской Федерации о собствен-
ности, приватизации и земле.
Кратко рассмотрим основные действующие законодательства и
нормативные акты.
3.2.2. ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО О СОБСТВЕННОСТИ,
ПРИВАТИЗАЦИИ И ЗЕМЛЕ
Основными действующими законодательными актами являются
Конституция Российской Федерации и Гражданский кодекс (введен в
действие с 1 января 1995 г. Федеральным законом РФ № 52-ФЗ от
30.11.94 г.).
В соответствии с этими документами в Российской Федерации
признаются частная, государственная, муниципальная и иные формы
собственности. Имущество может находиться в собственности граждан
и юридических лиц, а также Российской Федерации, субъектов
Российской Федерации, муниципальных образований. Законом опре-
деляются виды имущества, которые могут находиться только в госу-
дарственной или муниципальной собственности.
Граждане и их объединения вправе иметь в частной собственности
землю. Владение, пользование и распоряжение землей и другими
природными ресурсами осуществляются как собственниками свобод-
но, если это не наносит ущерба окружающей среде и не нарушает прав
и законных интересов иных лиц. Условия и порядок пользования
землей определяются на основе федерального закона.
В собственности граждан и юридических лиц может находиться
любое имущество, за исключением отдельных видов имущества, кото-
120
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
рое в соответствии с законом не может принадлежать гражданам или
юридическим лицам.
Государственной собственностью в Российской Федерации явля-
ется имущество, принадлежащее на праве собственности Российской
Федерации (федеральная собственность), и имущество, принадлежа-
щее на праве собственности субъектам Российской Федерации —
республикам, краям, областям, городам федерального значения, авто-
номной области, автономным округам (собственность субъекта
Российской Федерации). Земля и другие природные ресурсы, не
находящиеся в собственности граждан, юридических лиц либо
муниципальных образований, являются государственной собствен-
ностью.
Имущество, принадлежащее на праве собственности городским и
сельским поселениям, а также другим муниципальным образованиям,
является муниципальной собственностью.
Собственник вправе по своему усмотрению совершать в отно-
шернии принадлежащего ему имущества любые действия, не противо-
речащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права и
охраняемые законом интересы других лиц, в том числе отчуждать свое
имущество в собственность другим лицам, передавать им, оставаясь
собственником, права владения, пользования и распоряжения иму-
ществом, отдавать имущество в залог и обременять его другими
способами, распоряжаться им иным образом.
Иностранные юридические лица вправе иметь на территории РФ
в собственности промышленные и иные предприятия, сооружения и
иное имущество. Это положение закреплено также в Законе РСФСР
«Об иностранных инвестициях в РСФСР». Однако указанные поло-
жения законов не подкреплены процессуальными гарантиями. Сущес-
твенные препятствия для реализации указанных законоположений
создает высокая криминализация экономики России.
К указанным выше основным законодательным документам
примыкает ряд нормативных актов, относящихся к приватизации.
Рассмотрим лишь основные положения, которые актуальны после
завершения первого этапа приватизации.
Первые этапы приватизации проходили в соответствии с Законами
РСФСР «О приватизации государственных и муниципальных
предприятий РСФСР» от 03.07.91 г. и «О приватизации государствен-
ных и муниципальных предприятий в РСФСР» от 05.06.92 г. Однов-
ременно Верховным Советом было утверждено и Положение о
Российском Фонде федерального имущества (03.G7.91 г.).
В декабре 1991 г. Верховный Совет РСФСР принял Постановление
(от 27.12.91 г. № 3020-1) «О разграничении государственной собствен-
ности в Российской Федерации на федеральную собственность, госу-
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
121
дарственную собственность республик в составе Российской Феде-
рации, краев, областей, автономной области, автономных округов,
городов Москвы и Санкт-Петербурга и муниципальную собствен-
ность». С принятием этого постановления процесс приватизации
приобрел большую четкость и определенность. Затем была принята
Программа приватизации на 1992 г., в которой, в частности, был
определен порядок использования иностранных инвестиций в
процессе приватизации, а также образования целевых финансовых
фондов.
Указом Президента РФ от 12.01.92 г. № 16 «Об обеспечении
ускоренной приватизации муниципальной собственности в г. Москве»
было утверждено Положение о приватизации (бесплатной передаче)
жилищного фонда в г. Москве, чем был создан важный правовой
прецедент. В Указе Президента РФ от 29.01.92 г. № 66 «Об ускорении
приватизации государственных и муниципальных предприятий» наря-
ду с рядом других документов были утверждены Временные
методические указания по оценке стоимости объектов приватизации,
а также Временное положение о приватизации государственных и
муниципальных предприятий в Российской Федерации на аукционе и
аналогичное положение о приватизации по конкурсу.
В 1993 году приватизировано без малого 43 тысячи предприятий,
в 1994-м —менее 22 тысяч, в 1995-м —более 10 тысяч, в 1996-м —5
тысяч. Всего на 1 января 1997 года приватизировано 126 793 объекта,
или 55 % имевшихся ранее государственных предприятий. Ныне час-
тный сектор производит около 70 % валового национального продукта
и осуществляет 74 % инвестиций.
Порядок функционирования акционерных обществ получил
развитие в Федеральном Законе «Об акционерных обществах» от
26.12.95 г. № 208-ФЗ.
Следует отметить, что перераспределение собственности в столь
крупных размерах и в столь короткие сроки не имеет аналогов в
мировой практике. Поэтому не случайно, что оно сопровождалось
многочисленными нарушениями законодательства на всех уровнях
исполнительной власти. Установка Госкомимущества на максимально
быстрый переход государственной и муниципальной собственности в
негосударственный сектор привела к тому, что акционирование
производилось не под инвестиционные программы, а под основные
фонды, оценка которых в ряде случаев была искусственно занижена.
По мнению некоторых законодателей, приватизированные таким
образом объекты необходимо национализировать. Очевидно, что в этой
области еще предстоит серьезная работа как законодателей, так и
исполнительной власти.
Особое значение для развития инвестиционного процесса имеет
122
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ,
законодательство о земле. С начала 90-х годов в Российск
идет процесс реформирования земельных отношений
значительное перераспределение земли, передача ее
коллективно-долевую собственность. Новый тип зем
шений, основанный на многообразии форм собственно
закреплен в Конституции Российской Федерации и дру
тельных актах. Узаконены такие нормы общественных от
институты собственников и арендаторов земли, залог, пр<
сделки с земельными участками, платность земле
регистрация прав на землю и выдача соответствующи
Более 30 млн. юридических и физических лиц получил
подтверждающие права на землю.
Формируется рынок земли. Так в 1996—19'
зарегистрировано более 500 тыс. сделок купли-прода;
участков между гражданами и юридическими лицами.
Развивается земельнокадастровая система. Миро
показывает, что земельнокадастровые системы являют
мой частью управления, без их создания невозможно с
рынка земли и недвижимости, а также развитие инв
процесса.
В соответствии с Положением о порядке ведения гос
земельного кадастра, утвержденным постановлением J
РФ от 25 августа 1992 г. № 622 «О совершенствов
государственного земельного кадастра в РФ», а т
Президента РФ от 11 декабря 1993 г. №2130 «О го<
земельном кадастре и регистрации документов
недвижимость», государственный земельный кадастр, ]
оформление документов о правах на земельные учас
связанную с ними недвижимость ведутся Роскомземс
системе на всей территории РФ и являются основой
эффективной системы платежей за землю, регилурова
раций с ней, защиты прав на земельные участки и про1
с ними недвижимость.
Большие надежды возлагаются на новый Земелып
(отметим, что действует старый Земельный кодекс PC
до настоящего времени он еще не принят и по сущее
частная собственность не вовлечена в оборот, не ста
залога, хотя в отдельных рагионах принимаются законод
временного действия. Не ведется и регистрация земелып
сельскохозяйственных товариществ, что снижает ин
инвесторов. Как следствие, недостаточно развивают
банки и ипотека.
Владение, пользование и распоряжение землей и др
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
123
ными ресурсами в той мере, в какой их оборот допускается законода-
тельством, осуществляется их собственником свободно, если это не
наносит ущерба окружающей среде и не нарушает прав и законных
интересов других лиц.
Лица, имеющие в собственности земельный участок, вправе про-
давать его, дарить, отдавать в залог или сдавать в аренду и распоря-
жаться им иным образом постольку, поскольку соответствующие земли
на основании закона не исключены из оборота или не ограничены в
обороте. На основании закона и в установленном им порядке опреде-
ляются земли сельскохозяйственного и иного назначения, использо-
вание которых для других целей не допускается или ограничивается.
Пользование земельным участком, отнесенным к таким землям, может
осуществляться в пределах, определяемых его назначением.
Вместе с тем, после принятия Закона РСФСР «О плате за землю»
(1991 г.) и введения платы за землю (с 1992 г.) постепенно росла
коммерциализация земельных отношений. Этому способствовали ком-
мерческие инвестиционные конкурсы и аукционы на право долгос-
рочной аренды (до 49 лет) земельных участков или на право их
застройки, проводимые в крупных городах органами исполнительной
власти местного самоуправления, а также ростки рыночных отношений
при перераспределении прав на земельные участки в городах. Наиболь-
шее развитие земельный рынок получил в Москве.
В муниципальной практике инвесторы нередко получают льготные
условия землепользования под конкретный проект. Однако после
истечения срока договора (обычно через 15—20 лет) объект соглашения
переходит в собственность города. Иной вариант —в обмен на льгот-
ные права на аренду и застройку земельных участков органы самоуп-
равления получают бесплатно часть вводимого жилищного фонда,
который предоставляется малообеспеченным гражданам.
Любое государственное или муниципальное предприятие,
приватизированное путем продажи на инвестиционном конкурсе или
аукционе, вправе выступать покупателем и приобретать земельный
участок этого предприятия в собственность или брать в аренду с правом
приобретения в собственность. Обязательным условием проведения
инвестиционного конкурса или аукциона по продаже приватизирован-
ного предприятия и заключения договора купли-продажи на это
предприятие является право приобретения соответствующего земель-
ного участка собственником приватизированного предприятия.
Постановлением правительства РФ № 319 от 15 марта 1997 года «О
порядке определения нормативной цены земли» в соответствии с
Законом Российской Федерации «О плате за землю» установлено, что
нормативная цена земли применяется в случаях, предусмотренных
законодательством Российской Федерации, и ежегодно определяется
124
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации
для земель различного целевого назначения по оценочным зонам,
административным районам, поселениям или их группам. Нор-
мативная цена земли, установленная в соответствии с указанным
постановлением, не должна превышать 75 процентов уровня рыночной
цены на типичные земельные участки соответствующего целевого
назначения.
Допускается также приобретение земельных участков для
расширения предприятия на конкурсной или аукционной основе, если
они не обременены правами других пользователей или арендаторов.
Условиями конкурса могут быть: целевое использование участка,
соблюдение экологических и архитектурно-планировочных требо-
ваний, обеспечение максимального размера инвестиций, проведение
работ по рекультивации, благоустройству участка и т. п.
Не подлежат продаже: земли общего пользования в населенных
пунктах (площади, скверы, проезды, дороги, набережные, парки и
лесопарки, бульвары, водоемы, пляжи), земли заповедников,
памятников природы, национальные парки, ботанические сады; земли
оздоровительного и историко-культурного назначения; земли, отве-
денные для ведения сельского хозяйства; земли, зараженные опасными
веществами и подверженные биогенному заражению; земельные
участки, находящиеся во временном пользовании.
Вопросы землепользования в инвестиционной деятельности тесно
переплетаются в законах «О недрах», «О соглашениях о разделе про-
дукции», а также в ряде проектов законов о концессиях, свободных
экономических зонах и других.
Следует подчеркнуть, что Закон «О соглашениях о разделе про-
дукции» (при всем его несовершенстве) и проект Закона «О концессиях
и иных договорах» содержат ряд юридических конструкций, которые
позволяют придать отношениям инвестора и государства гражданско-
правовой, договорный характер. Тем самым обеспечивается реальное
равенство сторон.
В 1996 г. практика земельных отношений инициировала ряд нор-
мативных актов, относящихся к правам на землю.
Так, постановлением правительства от 02.02.96 г. № 105 «Об утвер-
ждении положения о порядке установления границ землепользований
в застройке городов и других поселений» урегулирован вопрос, явля-
ющийся причиной многих конфликтных ситуаций.
Указом Президента РФ от 14.02.96 г. «О праве собственности
граждан и юридических лиц на земельные участки под объектами
недвижимости в сельской местности» разрешено приобретать в собст-
венность за плату (или бесплатно) в сельских населенных пунктах и
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
125
на землях сельскохозяйственного назначения земельные участки, на
которых находятся принадлежащие им объекты недвижимости.
Размер земельного участка, на котором размещается объект
недвижимости, определяется с учетом назначения объекта или в
соответствии с проектно-технической документацией.
Указом Президента РФ от 07.03.96 г. № 337 «О реализации
конституционных прав граждан на землю» установлено, что участки,
полученные гражданами до 01.01.91 г., находящиеся в их пожизненном
владении и пользовании, сохраняются за ними в полном объеме без
выкупа и оформления арендного договора. Правительству поручено
внести в Госдуму РФ проект закона о бесплатном закреплении участков
в собственности граждан. В настоящее время в России 16 млн. семей
имеют личное подсобное хозяйство, 22 млн.—занимается кол-
лективным садоводством или огородничеством. Вместе это 38 млн. из
40 млн. семей и 10 млн. одиноких домохозяев России.
3.3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
3.3.1. ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ
Важное направление инвестиционной политики —изменение
структуры источников инвестиционных затрат. Основные меры регу-
лирования инвестиционной деятельности направлены на снижение
доли бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных средств
предприятий, частных инвестиций и заемных средств. При этом особые
меры принимаются для привлечения иностранных инвестиций.
Рассмотрим поэлементно меры регулирования по основным источ-
никам инвестиций.
Собственные средства предприятий
Основными нормативными актами, регулирующими деятельность
предприятий, являются Гражданский кодекс и Федеральный закон от
26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», которые опреде-
ляют принципиальные положения хозяйственной деятельности пред-
приятий. В частности, Законом № 208-ФЗ (глава IV) определяется
порядок размещения обществом акций и иных ценных бумаг, приоб-
ретение и выкуп обществом размещенных акций (глава IX), порядок
заключения крупных сделок (глава X).
Поскольку до момента принятия Закона об акционерных обществах
и других законодательных и нормативных актов предприятия не рас-
полагали опытом инвестиционной деятельности, правительством были
приняты решения о создании системы государственных посредников.
Один из первых шагов — образование Указом Президента РФ от
126
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
06.07.92 г. № 566 Российского промышленно-инвестиционного фонда.
Основными его учредителями, кроме Министерства промышленности,
стали коммерческие банки (Промстройбанк и Инкомбанк), Ассоциа-
ция российских банков, крупные инвестиционные компании и пред-
приятия. Фонд отбирает проекты, проводит их экспертизу, привлекает
иностранные инвестиции и в ряде случаев осуществляет выдачу гаран-
тий. Становлению фонда способствовала помощь Комиссии Европей-
ских сообществ. Аналогичные институты стали создаваться и в
различных отраслях промышленности (например, «Оборонинвест» и
«Машинвест» в машиностроении).
Законом РФ «О внесении изменений и дополнений в Закон РФ от
03.12.94 г. № 54-ФЗ «О налоге на прибыль предприятий и организаций»
от 27.12.91 г. № 2116 устанавливается, что освобождаются от налога на
прибыль средства, направляемые на финансирование капвложений
производственного и непроизводственного назначения, а также на
погашение кредитов банков, полученных на эти цели.
Для стимулирования использования в инвестиционных целях соб-
ственных средств, в частности, амортизационных отчислений, в 1994
г. было принято Постановление Правительства от 19.08.94 г. № 967
«Об использовании механизма ускоренной амортизации». Для разви-
тия высокотехнологичных отраслей экономики и организации произ-
водства высокопроизводительных и конкурентоспособных машин и
оборудования предприятиям и организациям предоставлено право
применять механизм ускоренной амортизации активной части основ-
ных производственных фондов. Перечень высокотехнологичных от-
раслей и эффективных видов машин и оборудования, по которым
применяется механизм ускоренной амортизации, устанавливается фе-
деральными органами исполнительной власти. При этом установлено,
что ускорение амортизации может иметь место не более чем в 2 раза.
В других случаях надо получать специальное разрешение.
Малым предприятиям в первый год их функционирования предо-
ставляется также возможность списывать дополнительно амортизаци-
онные отчисления до 50 % первоначальной стоимости основных
фондов со сроком службы более 3 лет. В отдельных случаях разрешено
применять и замедленную амортизацию основных фондов. Указом
Президента РФ от 08.05.96 г. № 685 «Об основных направлениях
налоговой реформы в Российской Федерации и мерах по укреплению
налоговой и платежной дисциплины» для предприятий малого пред-
принимательства с 01.01.97 г. устанавливаются новые нормы ускорен-
ной амортизации. Постановлением Правительства РФ от 07.12.96 г. №
1442 в 1997 г. осуществляется очередная переоценка основных фондов.
Результаты оценки будут положены в основу амортизационных отчис-
лений на полное восстановление основных фондов в 1997 г.
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
127
Подготавливается Указ Президента «Об использовании амортиза-
ции для инвестиционного обеспечения структурной перестройки эко-
номики». Правительством были также приняты меры по ограничению
цен и тарифов предприятий, отнесенных к категориям естественных
монополий, при этом был определен порядок нормативного образо-
вания отчислений на инвестиционные цели указанных предприятий
(см. также раздел А). Принятые в этом направлении меры оказались
недостаточно эффективными, в частности, из-за неустойчивости эко-
номики в целом и отсутствия контроля за использованием амортиза-
ционных отчислений предприятий.
Мобилизации средств предприятий будет способствовать Феде-
ральный закон от 30.11.95 г. «О финансово-промышленных группах»,
а также Указ Президента РФ от 01.04.96 г. №443 «О мерах по
стимулированию создания и деятельности ФПГ». Этим указом предус-
матривается господдержка ФПГ из бюджета, разрешается передача
пакетов акций участников ФПГ в доверительное управление.
Постановлением Правительства РФ от 21.05.96 г. № 624 «О мерах
господдержки деятельности ФПГ "Атомрудмет"» специально разреше-
но иметь консолидированный баланс ФПГ по всей цепочке, самосто-
ятельно определять сроки ускоренной амортизации оборудования с
направлением этих средств на инвестиционные цели. Кроме того,
государство предоставляет гарантии под инвестиционные проекты этой
ФПГ. Этот прецедент получил продолжение. Постановлением Прави-
тельства от 09.01.97 № 24 «О порядке ведения сводных (консолидиро-
ванных) учета, отчетности и баланса финансово-промышленных
групп» утвержден Порядок ведения учета, отчетности и баланса для
всех ФПГ. Однако идеология и методология ведения консолидирован-
ных балансов до сих пор не разработана, и здесь еще много трудно-
разрешимых проблем (различие форм бухучета).
Однако с принятием Указа Президента РФ от 28.12.96 г. № 1781
«О дополнительных мерах по обеспечению режима экономии при
исполнении федерального бюджета» до 01.01.98 г. приостанавливается
действие тех положений Указа Президента РФ № 443, которыми
предусматривается предоставление финансовой поддержки ФПГ за
счет средств федерального бюджета.
Отсрочка налогов, также предусмотренная Законом о ФПГ, Мин-
фином и Госналогслужбой, игнорируется. Хотя формально ФПГ раз-
решено вести консолидированный баланс.
Использование средств федерального бюджета
Повышение эффективности использования бюджетных средств
правительство сначала искало на пути создания специализированных
государственных организаций — Государственной инвестиционной
128
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
корпорации — Госинкор (Указ Президента РФ от 02.02.93 г. № 184) и
Российской финансовой корпорации — РФК (Указ Президента РФ от
15.03.93 г. № 339). В соответствии с Указом для обеспечения финан-
совых гарантий иностранным инвесторам государство должно было
передать Госинкору 50 млн. долл. США и 200 млрд. руб. Уставный
капитал корпорации должен был достичь 1 млрд. долл. США
Корпорацией была разработана специальная схема предоставления
целевых инвестиционных кредитов со сравнительно небольшой кре-
дитной ставкой (около 20 %). Финансирование проектов осуществля-
ется через уполномоченные инвестиционные банки (например,
Инвестбанк), которые получают комиссионное вознаграждение. Пе-
речень финансируемых объектов согласовывается с Минэкономики. В
отдельных случаях целесообразно привлечение смешанных кредитов
— российских и иностранных.
Аналогичный механизм привлечения инвестиций реализует и РФК.
Ей также выделяются госбюджетные средства (за счет ресурсов Цент-
рального банка). Вместе с тем, РФК сама привлекает частные, в том
числе иностранные, инвестиции.
Позднее предпочтение было отдано конкурсному отбору проектов
(Постановление Правительства от 22.06.94 г. № 744 «О порядке разме-
щения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной
основе», Указ Президента РФ от 17.09.94 г. № 1928 «О частных
инвестициях в РФ» и Постановление Правительства РФ о внесении
изменений и дополнений к нему от 20 января 1996 г.). Минэкономики,
Минфин, Госкомпром и Госстрой России также утвердили Методиче-
ские рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору
для финансирования. В этих рекомендациях вводится понятие ком-
мерческой (финансовой) эффективности проекта — основного фи-
нансового критерия ценности проекта.
Постановлением Правительства РФ от 22.06.94 г. № 744 «О порядке
размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкур-
сной основе и предоставления бюджетных средств на инвестиционные
цели» с 1995 г. этот порядок относится ко всем вновь начинаемым
объектам производственного назначения, относящимся к федераль-
ным целевым программам (независимо от их сметной стоимости), а
также к объектам стоимостью свыше 15 млрд. руб. (в ценах на 01.01.91
г.), включенным в перечень конкурсных строек и объектов, определя-
емых ежегодно Минэкономики.
Основное условие конкурса—гарантия ввода в установленный
срок при минимальном участии федерального бюджета. Перечень
участников конкурса определяется специальной инвестиционной ко-
миссией, создаваемой из представителей ряда федеральных ведомств.
Указом Президента РФ от 17.09.94 г. № 1928 предусмотрена схема
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
129
смешенного финансирования и конкурсного отбора быстро окупаемых
эффективных проектов, относящихся к так называемым «точкам рос-
та». При этом предусмотрены два варианта —валютно-номинирован-
ный кредит Центробанка по ставке «ЛИБОР»1 + 1—1 % (не более
9—15 %) или передача государству пакета акций, которые оно может
продать через два года с начала получения прибыли.
На цели поддержки частного капитала, представившего свои про-
екты на конкурс, которые прошли экспертизу Минэкономики, выде-
ляются из бюджета до 0,5 % от ВВП. В соответствии с Постановлением
Правительства РФ от 01.05.96 г. № 534 «О дополнительном стимули-
ровании частных инвестиций в Российской Федерации» предусматри-
вается, что по особым категориям проектов доля госбюджетного
участия в проекте может быть доведена до 50 %.
В соответствии с постановлением Правительства от 23.04.96 г. №
538 долгосрочная арецда машиностроительного оборудования для аг-
ропромышленного комплекса также осуществляется за счет средств
бюджета через АО «Росагроснаб».
Участие государства (бюджетных средств) в инвестиционных про-
ектах, представляемых финансово-промышленными группами (при
наличии солидарной ответственности участников группы), определено
Указом Президента РФ от 01.04.96 г. «О мерах по стимулированию
создания и деятельности финансово-промышленных групп».
Ряд новых положений об инвестиционном кредитовании за счет
бюджетных средств содержится в Федеральном законе «О федеральном
бюджете на 1997 г.» от 26.02.97 г. № 29-ФЗ.
Правительству разрешено (ст. 34) осуществлять в соответствии с
установленными пределами по указанным разделам бюджетной клас-
сификации финансирование расходов по определенным видам дея-
тельности (обеспечение агропромышленного комплекса
машиностроительной продукцией, приобретение по лизингу племен-
ного скота, расходов по реализации высокоэффективных инвестици-
онных проектов и т. п.) на условиях возвратности и платности. При
предоставлении средств федерального бюджета на возвратной основе
может быть использована вексельная форма оформления задолженно-
сти. При этом (ст. 49) финансирование высокоэффективных инвести-
ционных проектов на возвратной основе предоставляется на срок не
более двух лет с процентной ставкой в размере 1/2 учетной ставки
Центрального банка РФ.
Согласно статье 33 этого же Закона, правительству разрешается
Ставка ЛИБОР — межбанковская ставка по кредитам на Лондонском
межбанковском рынке кредитов.
130
ЧАСТЫ. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
осуществлять выделение средств из федерального бюджета на 1997 г.
на безвозмездной основе на строительство, техническое перевооруже-
ние и реконструкцию негосударственным коммерческим организаци-
ям при условии обеспечения участия РФ в увеличении доли
собственности РФ в уставном капитале таких организаций путем
передачи в госсобственность по номинальной стоимости дополнитель-
ного пакета акций (паев) на сумму предоставленных средств, а также
при наличии ТЭО, проектно-сметной документации и заключения
экспертизы. При этом заемщиками могут быть российские юридиче-
ские лица (за исключением организаций с иностранными инвестици-
ями — ст. 36).
Особо следует упомянуть о системе мер по совершенствованию
управления финансовыми активами, принадлежащими государству в
виде пакетов акций (долей, паев и т. п.). Так, Указом Президента РФ
от 30.09.95 г. № 986 «О порядке принятия решений об управлении и
распоряжении находящимися в федеральной собственности акциями»
установлено, что решения правительства и федеральных органов об
управлении и распоряжении ценными бумагами, находящимися в
федеральной собственности, принимаются только на основании Ука-
зов Президента РФ. Передача таких бумаг в управление юридических
и физических лиц, а также в залог регулируется Указом от 31.08.95 г.
№ 889 «О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в
федеральной собственности». Во исполнение этого Указа Госкомиму-
щество издало распоряжение от 25.09.95 г. № 1365-р.
Постановлением Правительства РФ от 21.05.96 г. № 625 «Об обес-
печении представления интересов государства в органах управления
акционерных обществ (хозяйственных товариществ), часть акций (до-
ли, вклады) которых закреплены в федеральной собственности» утвер-
ждены: примерный договор с представителем государства, порядок
заключения и регистрации договоров и т. п. Российскому Фонду
федерального имущества и его территориальным органам поручено
руководить процессом управления госпакетами акций, находящихся в
федеральной собственности. Передача госпакетов акций в доверитель-
ное управление была также определена Указом Президента РФ от
09.12.96 г. № 1660 «О передаче в доверительное управление закреплен-
ных в федеральной собственности акций акционерных обществ, со-
зданных в процессах приватизации». Специальными постановлениями
(например, от 11.12.96 г. № 1485) определен и порядок проведения
конкурсов на право заключения договоров доверительного управления.
В 1996 г. получила продолжение практика продления срока закреп-
ления в федеральной собственности акций акционерных обществ,
работающих в стратегически важных отраслях промышленности (на-
пример, Постановление Правительства РФ по топливной промышлен-
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
131
ности и энергетике от 26.08.96 г. № 1015). Впервые были проведены
залоговые аукционы по акциям, находящимся в федеральной собст-
венности. В этой связи следует отметить Указ Президента от 31.08.95
г. № 889 «О порядке передачи в 1995 г. в залог акций, находящихся в
федеральной собственности».
Упорядочение условий управления и распоряжения ценными бу-
магами, находящимися в федеральной собственности, создает возмож-
ность мобилизации инвестиционных ресурсов на федеральном уровне.
Указом Президента РФ от 18.08.96 г. № 1210 «О мерах по защите прав
акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и
акционера» предусматривалось, что размещение акций, выпускаемых
при реорганизации акционерных обществ (в том числе с участием
Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муници-
пальных образований), в обмен на акции организуемых акционерных
обществ осуществляется в порядке и на условиях, определяемых
договором о слиянии или присоединении, решением общего собрания
акционеров о разделении, выделении или преобразовании акционер-
ного общества.
При реорганизации акционерных обществ не допускается разме-
щение акций среди лиц, не являющихся акционерами реорганизуемых
обществ.
Условия обмена акций реорганизуемых акционерных обществ на
акции или иные ценные бумаги, размещаемые при реорганизации, не
могут содержать какие-либо требования, ограничивающие права их
владельцев. Права, предоставляемые всем владельцам одного типа
акций любого реорганизуемого общества при размещении акций или
иных ценных бумаг, выпускаемых при реорганизации, должны быть
равными.
Решение о выпуске акций акционерного общества, создаваемого
или продолжающего существовать при реорганизации, должно вклю-
чать порядок и условия их размещения, установленные договором о
слиянии или присоединении, решением общего собрания акционеров
реорганизуемого общества о разделении, выделении или преобразова-
нии.
Договор о слиянии или присоединении акционерных обществ
должен определять: права владельцев всех типов размещаемых при
реорганизации акций создаваемого или продолжающего существовать
акционерного общества, сроки и порядок обмена акций реорганизуе-
мых акционерных обществ на размещаемые акции этого общества, а
также условия такого обмена; дату составления списка акционеров всех
реорганизуемых обществ, условия, гарантирующие соблюдение прав
владельцев всех голосующих акций.
Указом установлено, что в соответствии с пунктом 4 статьи 7
132
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Федерального закона «Об акционерных обществах» открытые акцио-
нерные общества, акции которых находятся в государственной (муни-
ципальной) собственности, не могут быть преобразованы в
юридическое лицо иной организационно-правовой формы или участ-
вовать в реорганизации, приводящей к созданию такого юридического
лица.
Закрытые акционерные общества, акционерами которых являются
Российская Федерация и субъекты Российской Федерации, подлежат
до 1 января 1997 г. преобразованию в открытые акционерные общества
в порядке, установленном законом, за исключением случаев, когда
более 75 процентов голосующих акций этих обществ принадлежит в
совокупности вышеуказанным акционерам и муниципальным образо-
ваниям.
В Указе также определены условия выплаты дивидендов, ответст-
венность представителей исполнительной администрации АО и другие
вопросы.
В январе 1996 г. создана национальная ассоциация участников
рынка государственных ценных бумаг.
Использование средств бюджетов субъектов Российской Федерации
Доля участия региональных бюджетов в инвестициях не превышает
10 % от общего объема капиталовложений и продолжает сокращаться.
Министерство экономики совместно с органами государственной
власти разработало план по привлечению инвестиций в экономику
регионов Российской Федерации. Этот план был утвержден замести-
телем председателя правительства 22.04.95 г. Аналогичное поручение
дано и в упомянутом постановлении правительства от 13.10.95 г. №
1016.
Многие вопросы инвестиционной деятельности в регионах Рос-
сийской Федерации отражены в региональных программах социаль-
но-экономического развития.
Так, например, в Указе Президента РФ от 03.06.96 г. № 803 «Об
Основных положениях региональной политики в Российской Федера-
ции» и самих Основных положениях привлечение иностранных инве-
стиций рассматривается как один из методов хозяйственной
специализации. Этим же целям служат Постановления Правительства
РФ от 02.02.96 г. № 96 «Об использовании метода стратегического
планирования территорий при решении вопросов социально-эконо-
мического развития г. Рязани» и от 15.06.96 г. № 911 «О государствен-
ной поддержке Кузбасской модели реформирования экономики
региона в 1997—2000 годах», которыми, в частности, разрешено ком-
мерческим банкам Кемеровской области вывозить драгметаллы для
совершения залоговых операций; в Федеральном законе от 19.06.96 г.
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
133
No 78-ФЗ «Об основах государственного регулирования социально-
экономического развития Севера Российской Федерации» и Поста-
новлении Правительства РФ от 02.02.96 г. № 90 «О мерах по улучшению
использования производственного и природного потенциала Респуб-
лики Коми», которым определены приоритетные области привлечения
инвестиций; в Федеральном законе от 20.06.96 г. № 81-ФЗ «О государ-
ственном регулировании в области добычи и использования угля, об
особенностях социальной защиты работников организаций угольной
промышленности»; в Указе Президента РФ от 04.04.96 г. № 490 «О
программе развития газификации Центрально-Черноземного региона
Российской Федерации в 1996—2000 годах»; в Постановлении Прави-
тельства РФ от 07.02.96 г. № 135 «О мерах по стабилизации экономи-
ческого положения в агропромышленном комплексе Российской
Федерации в 1996 г.» (распределение ассигнований из федерального
эюджета на финансирование сельскохозяйственного производства в
1996 г.); в Указе Президента РФ от 18.06.96 г. № 933 «О федеральной
целевой программе стабилизации и развития агропромышленного
производства в Российской Федерации на 1996—2000 годы» и в других
Аналогичных нормативных актах. В соответствии с Федеральным за-
коном «О государственном прогнозировании и программах социаль-
но-экономического развития Российской Федерации»
разрабатываются среднесрочные программы развития России и ее
отдельных регионов, предусматривающие определение основных на-
правлений инвестиционной и промышленной политики (см., напри-
мер, распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.08.96
г. № 1308-р о программе на 1997—2001 годы).
Особое место в работе по привлечению инвестиционных ресурсов
в субъектах РФ имеет размещение местных займов. Однако вопрос о
статусе муниципальных ценных бумаг еще не решен. В конце 1996 г.
в Госдуме обсуждалась лишь концепция закона «О государственных
ценных бумагах и ценных бумагах муниципальных образований». Это,
однако, не мешает размещению муниципальных ценных бумаг в ряде
регионов страны.
Недавно создан Всероссийский банк развития регионов, который
должен способствовать инвестиционному процессу в субъектах Феде-
рации.
Согласно статье 29 Федерального закона «О бюджете на 1997 год»
от 26.02.97 г. № 29-ФЗ, в целях сокращения встречных финансовых
потоков разрешено осуществлять финансирование федеральных инве-
стиционных и федеральных целевых программ через территориальные
органы федерального казначейства за счет доходов, полученных на
территориях соответствующих субъектов РФ.
Законом также предусматривается система санкций за нецелевое
134
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
использование и несвоевременный возврат бюджетных кредитов (ст.
38). В этой связи важно отметить, что возврат по ранее выданным в
1994 и 1995 годах кредитам по целому ряду направлений (завоз
продуктов на Крайний Север и др.) передается в управление субъектам
РФ (ст. 39). Средства из этих региональных фондов выдаются на
возвратной основе с уплатой процентов в размере 1/3 действующей
учетной ставки ЦБ.
Кредиты коммерческих банков
Общий собственный капитал российских коммерческих банков
невелик и составляет около 1,5 млрд, долларов. При этом 95—98 %
своих активов они используют в финансовых операциях и лишь 2—5 %
для финансирования долгосрочных инвестиций.
Для инициирования участия коммерческих банков в инвестиционном
кредитовании Правительство определило важность создания системы
специализированных инвестиционных банков, в том числе банков,
уполномоченных правительством для финансирования федеральных
инвестиционных программ (Постановление Правительства РФ от
17.05.93 г. № 467). Таких банков на начало 1996 г. было около 100.
В начале 1997 г. решением Комиссии правительства по платежам
и расчетам было принято решение о сокращении числа уполномочен-
ных банков до 13. Это решение опиралось на документ «Критерии
отбора уполномоченных банков и банков-агентов в 1997 г.».
С1 января 1997 г. все уполномоченные банки поделены на 3 группы:
1 группа — банки, уполномоченные на финансирование отдельных
госпрограмм. Они могут участвовать на возвратной основе в программе
государственных инвестиций, конверсии оборонных предприятий и
других целевых программах.
2 группа — банки, уполномоченные на ведение счетов по учету
доходов и средств федерального бюджета. Они могут вести счета
Государственного таможенного комитета, Госналогслужбы, федераль-
ных фондов и другие счета.
3. группа—банки—агенты правительства (Сбербанк России,
Внешторгбанк, ОНЭКСИМ Банк, Инкомбанк, Национальный резер-
вный банк, Международная финансовая компания — МФК, Авто-
банк, банк «Империал», Международный московский банк, банк
«Российский кредит», Столичный банк сбережений, банк «Менатеп»,
Мосбизнесбанк) могут быть уполномочены на ведение комплекса
операций со средствами федерального бюджета, международных кре-
дитных операций, а также других операций и решений Президента и
Правительства РФ.
В 1994 г. был определен порядок создания инвестиционно-финан-
сового консорциума (Постановление от 23.05.94 г. № 507 «О привле-
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
135
чении внебюджетных инвестиций»). Этим постановлением предусмат-
ривалось привлечение средств частных инвесторов крупных банков
России. Для этой цели создавался инвестиционный финансовый кон-
сорциум, которому было разрешено эмитировать ценные бумаги,
гарантированные Минфином и Минэкономики. В настоящее время в
инвестиционный консорциум входят Внешторгбанк, Внешэконом-
банк, банк «Менатеп», ОНЭКСИМ Банк, Национальный резервный
банк, Столичный банк сбережений, Сбербанк России, а также компа-
нии Ингосстрах, Газпром, Лукуойл, КомиТЭК, Сибнефть, Росвоору-
жение, Совкомфлот ВПК МАЛО. Консорциум предложил
правительству проект оформления в ценные бумаги просроченной
налоговой задолженности предприятий и организаций. Вырученные
от продажи ценных бумаг финансовые средства предполагалось, в
частности, использовать для реализации инвестиционных проектов
консорциума.
В 1997 г. начал активную деятельность реформированный Рос-
сийский инвестиционный консорциум, состоящий из 15 компаний и
банков (Национальный резервный банк, Газпром, Лукойл, Сбербанк,
Внешторбанк и др.). Консорциум уже располагает 5 млрд. долл, для
инвестиционных целей.
Указом Президента РФ от 09.09.95 г. № 930 был создан Российский
финансово-банковский союз (РФБС) с участием банков и других
кредитных учреждений, в которых имеются находящиеся в федераль-
ной собственности пакеты акций (см. также Постановление Прави-
тельства от 24.10.95 г. № 1035 «О Российском финансово-банковском
союзе»). Задача РФБС — содействовать приватизации государствен-
ных и муниципальных предприятий, реализации федеральных и реги-
ональных инвестиционных программ.
Специальным распоряжением Правительства РФ от 23.03.96 г. №
457-р предусмотрено привлечение средств коммерческих банков под
гарантии Минфина для финансирования задолженности по государ-
ственным инвестициям.
Особое значение для активизации деятельности коммерческих
банков в сфере инвестиционной деятельности будет иметь подписан-
ный 03.02.96 г. Закон № 17-ФЗ «О внесении изменений и дополнений
в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности"», которым
определяются формы организации кредитных учреждений, характер
кредитных сделок, в том числе на рынке ценных бумаг, деятельность
кредитных организаций с участием иностранного капитала, а также
филиалов иностранных банков.
С января 1996 г. снят запрет на работу иностранных банков с
российскими резидентами. Однако до конца июня 1999 года иностран-
136
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ним банкам запрещено проводить операции с акциями российских
компаний.
Указом Президента от 27.02.96 г. № 293 приняты дополнительные
меры по развитию ипотечного кредитования. В Госдуме РФ рассмат-
ривается законопроект «О гарантировании вкладов граждан в банках».
Рассматривая вопросы инвестиционного кредитования, нельзя не
упомянуть о мерах, принятых для упорядочения обращения векселей.
В конце 1996 г. по инициативе Центробанка создана Ассоциация
участников вексельного рынка (АУВЕР). По данным Центробанка, на
01.07.96 г. в России выпущено векселей на 20,2 трлн, руб (учтено
коммерческими банками векселей на 12,2 трлн, руб., в том числе от
предприятий и организаций на 7,3 трлн. руб. и банковских векселей
на 2,5 трлн. руб.). АУВЕР будет содействовать созданию инфраструк-
туры вексельного рынка, разрешению вексельных споров, созданию
системы информации о недобросовестных участниках рынка.
Постановлением правительства РФ от 22.10.96 г. № 1258 при
Правительстве РФ создан Совет по вопросам банковской деятельности.
Доходы от реализации ценных бумаг предприятий
Обращение ценных бумаг в России регулируется Федеральным
Законом РФ от 22.04.97 г. № 39-ФЗ.
Развитие инвестиционной деятельности за счет доходов, получен-
ных от реализации ценных бумаг предприятий и АО, во многом зависит
от становления российского рынка ценных бумаг.
С другой стороны, начинается процесс продвижения российских
корпоративных ценных бумаг на зарубежные фондовые рынки. Один
из таких путей — выпуск Американских депозитарных расписок (АДР1/
К концу 1995 г. более ста российских предприятий заявили о готовности
осуществлять программы АДР. Для этих целей привлекают коммерческие
банки и консалтинговые фирмы. Возможен выпуск британских и глобаль-
ных депозитарных расписок. ING Bank приступил к реализации программы
Российских депозитарных сертификатов (РДС). В программу РДС вовле-
чено 14 элементов. Хотя процесс выведения российских акций на
зарубежные фондовые площадки еще не имеет необходимого норматив-
ного обеспечения, уже ряд российских фирм успешно размещают на
западных рынках свои ценные бумаги.
Основные операторы рынка ценных бумаг объединены в Профес-
сиональную ассоциацию участников фондового рынка (ПАУФОР)
АДР —Американская депозитарная расписка, удостоверяющая владение
акциями компании-резидента иностранного государства, приобретенными в процессе
их размещения на территории США.
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
137
России. Создана также профессиональная ассоциация регистраторов,
траснфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), которая будет способст-
вовать созданию депозитариев и кастодиальных банков, хранящих
ценности и управляющих активами.
Частные инвестиции резцдентов РФ
Мобилизацию средств населения на инвестиционные нужды пред-
полагается осуществлять в различных формах1.
Одна из главных —ориентация инвестиционных проектов на ко-
нечного пользователя. Прежде всего это —авансовая оплата строяще-
гося жилья.
Так, Указом Президента РФ от 10.06.94 г. № 1182 «О выпуске и
обращении жилищных сертификатов» и утвержденным положением
регулируется порядок привлечения средств населения. Другим Указом
Президента РФ от 10.06.94 г. № 1184 «О мерах по обеспечению
достройки не завершенных строительством жилых домов» предусмат-
ривается возможность привлечения (на конкурсной основе) средств
финансово состоятельных инвесторов для окончания незавершенного
строительства жилья.
В ряде регионов России для привлечения средств населения ис-
пользуются облигационные займы, выпуск которых из-за отсутствия
федерального законодательства регламентируется нормативными ак-
тами субъектов РФ. Пр этом обычно ссылаются на Законы РФ «О
местном самоуправлении в Российской Федерации» и «Об основах
бюджетных прав и прав по формированию и использованию внебюд-
жетных фондов представительных и исполнительных органов государ-
ственной власти республик в составе Российской Федерации,
автономной области, автономных округов, краев, областей, городов
Москвы и Санкт-Петербурга, органов местного самоуправления».
Выпуск государственных ценных бумаг допускается и упомянутым
Указом Президента РФ от 04.11.94 г. № 2063, а также Положением о
выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР».
При этом выпуск долговых обязательств должен соответствовать инс-
трукции Минфина РФ № 2 от 03.03.92 г. «О правилах выпуска и
регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации» и
должен быть зарегистрирован в Минфине. В 1992 г. Минфин зареги-
стрировал 5 проспектов эмиссии займов местных органов власти, в
Частично этот вопрос рассмотрен в разделе 3.3.1, где речь идет о привлечении
частных инвестиций и дополнительном выделении госбюджетных средств на
конкурсной основе (постановления Правительства РФ от 22.06.94 г. № 744 и от 1.05.96 г.
№ 534).
138
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1993 г.— 8,в 1994г.—16, а к началу 1996 г. было уже зарегистрировано
свыше 130 субфедеральных займов.
По данным федеральных органов, на руках у населения РФ нахо-
дится от 30 до 40 млрд, долларов США. Поэтому важной мерой
становится образование паевых инвестиционных фондов (Указ Пре-
зидента РФ от 26.07.95 г. № 765 «О дополнительных мерах по повы-
шению эффективности инвестиционной политики в Российской
Федерации»). Рассматриваются законоположения об обязательном
страховании вкладов. Центральный банк России своей Инструкцией
№ 1 «О порядке регулирования деятельности кредитных организаций»
установил с 01.03.96 г. специальные экономические нормативы, сни-
жающие риск кредиторов,— минимальный размер уставного капитала,
норматив ликвидности, норматив максимального размера крупного
кредита и т. д.
С целью защиты интересов частных инвесторов, пользующихся
услугами финансовых компаний, Федеральная комиссия по ценным
бумагам и фондовому рынку приняла в 1995 году Постановление № 5
«О предварительном перечне документов и условиях по вопросам
преобразования финансовых компаний, привлекающих денежные
средства граждан», а также Постановление № 9 «О программе развития
паевых инвестиционных фондов», которые начали функционировать
в конце 1996 года, № 7 «О порядке лицензирования деятельности по
оценке недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов», №
11 (от 10.10.95 г.). «Временное положение об управляющей компании
ПИФ, о деятельности по доверительному управлению имуществом
ПИФ и ее лицензировании», № 14 (от 16.10.95 г.). «Типовые правила
интервального паевого инвестиционного фонда». Госналогслужба
опубликовала 15.12.95 г. документ НП-2-01/80н «О некоторыхвопросах
налогообложения, возникающих в связи с образованием и функцио-
нированием паевых инвестиционных фондов».
В конце 1996 г. началось первичное размещение паев открытого
паевого инвестиционного фонда «Пионер Первый», созданного при
участии фонда Pioneer. Затем начали функционировать фонд «Палла-
да», учрежденный американской компанией Boston Capital, три фонда
семейства «Кредит Свисс», а также «Илья Муромец», учрежденный
инвестиционной компанией «Тройка Диалог». В начале 1997 г. полу-
чила лицензию ФКЦБ компания «Темплтон» по управлению активами
паевых инвестиционных фондов, созданная американским инвести-
ционным фондом Templeton и российской инвестиционной компанией
«Агон».
Указом Президента РФ от 21.03.96 г. № 408 утверждена Комплек-
сная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров.
В развитие этого Указа Президента РФ был также издан Указ от
ГЛАВА J. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
139
18.08.96 г. № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению
интересов государства как собственника и акционера». Гарантии прав
граждан определены в действующем Федеральном законе «О восста-
новлении и защите сбережений граждан Российской Федерации» от
18.05.95 г. №73-Ф3.
Создан Федеральный общественно-государственный фоцд защиты
прав вкладчиков и акционеров.
Инвестиции нерезидентов РФ (иностранные инвестиции)
Инициирование иностранных инвестиций—важная задача госу-
дарства. Хотя объем иностранных инвестиций несоизмерим с общим
объемом капвложений, он занимает значительный удельный вес во
вложениях в финансовые активы предприятий.
Привлечение средств иностранных инвесторов особенно важно для
реновации основных фондов в сырьевых отраслях экономики, маши-
ностроении, энергетике, перерабатывающих отраслях. Они содейству-
ют обновлению и реконструкции основных фондов, в частности,
технологического оборудования, привносят в производство новые
методы управления и контроля качества, что способствует выходу
России на внешние рынки с машинотехнической продукцией. Внед-
рение новых, в том числе отечественных, технологий с привлечением
западного капитала способствует вовлечению в производственный
процесс невостребованного научно-технического персонала предпри-
ятий оборонного комплекса, созданию новых рабочих мест в трудоиз-
быточных регионах и районах с богатыми природными ресурсами.
Основное направление нормотворческой деятельности правитель-
ства в этом направлении —содействие улучшению инвестиционного
климата в стране, т. е. комплексное регулирование всех сторон инве-
стиционной деятельности. В этой связи при Председателе Правитель-
ства РФ создан Консультативный совет, в который входят
представители ведущих западных фирм, выступающих в России в
качестве стратегических инвесторов.
Инвестиционный климат складывается из многих составляющих
— это и особенности режима использования прибыли, и налогообло-
жение, и защита инвестиций, и экономическая безопасность, и пред-
сказуемость законодательства, и многое другое.
Отметим лишь некоторые общие положения, уже предусмотренные
действующими нормативными актами.
Прежде всего, это Закон РСФСР от 26.06.91 г. № 1488-1 «Об
инвестиционной деятельности в РСФСР», Закон от 04.07.91 г. № 1545-1
«Об иностранных инвестициях в РСФСР» с изменениями и дополне-
ниями от 24.12.93 г. и 19.06.95 г., а также Указы Президента РФ от
27.09.93 г. № 1466 «О совершенствовании работы с иностранными
140
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
инвестициями». Последний документ, в частности, предусматривает,
что «вновь создаваемые нормативные акты, регулирующие условия
функционирования на территории Российской Федерации иностран-
ных и совместных предприятий, не действуют в течение трех лет в
отношении предприятий, существующих на момент вступления в силу
этих актов», от 10.06.94 г. № 1199 «О некоторых мерах по стимулиро-
ванию инвестиционной деятельностью, в том числе осуществляемой
с привлечением иностранных инвестиций».
Постановлением Правительства РФ от 04.04.94 г. № 277 «Об орга-
низации работы с иностранными инвестициями и консультационно-
техническом содействии» создан Российский федеральный центр
проектного финансирования и консультационно-технического содей-
ствия (позже Постановлением Правительства от 02.06.95 г. № 545
преобразован в Федеральный центр проектного финансирования). Он
проводит экспертизу заявок и предложений в области международного
инвестиционного сотрудничества, в том числе по кредитам, предостав-
ляемым под гарантии правительства РФ.
При Минэкономики РФ создан Российский центр содействия
иностранным инвестициям (Постановление Правительства от
30.06.95 г. № 657).
Постановление Правительства от 29.09.94 г. № 1108 «Об активиза-
ции работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику
Российской Федерации» предусматривает разработку дополнений и
изменений к законам об инвестиционной деятельности и иностранных
инвестициях.
Специальным Постановлением Правительства РФ от 03.04.96 г. №
395 утвержден порядок работы с проектами, которые финансируются
за счет займов Международного банка реконструкции и развития.
Принят ряд нормативных актов по снижению налогов и таможенных
тарифов. Привлечение иностранных инвестиций по программам
TACIS Комиссии европейских сообществ осуществляется через Ко-
миссию ЕС по вопросам консультативно-технического содействия. В
соответствии с Постановлением Правительства РФ от 07.12.96 г. №
1454 национальным координатором этих программ от Российской
Федерации является заместитель министра экономики РФ.
Анализ форм участия иностранного капитала в инвестиционной
деятельности на территории России показал, что создание совместных
предприятий не привело к заметному расширению участия западного
капитала в обновлении экономики России. Поэтому рекомендуется
шире использовать различные формы иностранных кредитов, в част-
ности, в виде Целевых банковских вкладов с покрытием кредита
товарными поставками на экспорт (компенсационные соглашения).
Первыми активными участниками инвестиционного процесса в
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
141
России стали Европейский банк реконструкции и развития, Всемир-
ный банк, а также крупные банки Запада, которые открыли в России
свои представительства, например, «Кредит Свисс» (Москва), Чейз
Манхеттен Банк Интернэшнл, Ситибанк т/о Москва, «Лионский
кредит (Россия)», «Сосиетеженераль (Россия)», БНП-Дрезднер Банк
(Россия), Ай-Эн-Джи Банк (Русланд), АБН Амро Банк (Русланд), Банк
Китая (Элое), оффшорный филиал Bank Austria —Дом Банка Австрии
в Москве.
Комиссия европейских сообществ приняла специальную програм-
му технической помощи (TACIS), предусматривающую консультатив-
ную помощь и передачу соответствующих технических средств в рамках
одобренных национальным координатором проектов. В 1993 г. нача-
лось формирование специальных инвестиционных фондов для России.
Одной из первых была английская инвестиционная компания «Роберт
Флеминг и Ко» (ныне Fleming Russia Securities Fund). В декабре того
же года английская компания «Фрамлинггон» создана Русский инве-
стиционный фонд (ныне Fromlington Russian Investment Fund). В
1994—1995 г. зарегистрировано несколько американских фондов для
России, в частности, фонды Карригана и Блюменталя (ныне US-Russia
Investment Fund), Фонд российских партнеров американского инве-
стиционного банка Пейн Уэббер (Paine Webber Russian Partners Fund),
Новый российский фонд малого бизнеса, Корпорация помощи и
поддержки малого бизнеса (Care Small Business Assistence Corporation),
Фонд фармацевтической промышленности в рамках американской
технической помощи по линии USAID и другие. Затем появились и
другие фонды —Templeton International Fund, Defence Enterprise Fund,
Newstar, New Europe East Investment Fund, First Russia-NIS Regional
Fund, Icebreaker Fund, Pioneer Investment, First Russian Frontiers Trust
PLC, Regent Funds. В стадии формирования инвестиционные фонды
AIG/BEA, New Century и другие.
В отдельных случаях правительство РФ способствует организации
работы российских предприятий с зарубежными фондами. Так, рас-
поряжением Правительств РФ от 01.05.96 г. № 702-р специально
определен порядок отбора конверсионных проектов, для реализации
которых будут привлекаться средства ОПИК и Американского фонда
Конверсии оборонных предприятий.
Один из крупнейших отечественных банков — Промстройбанк
России — через свою инвестиционную компанию Promstroy Finance
SA. (Женева) учредил «Первую российско-израильскую финансовую
компанию» (ПРИФК).
В 1996 г. ЕБРР разворачивает в России сеть из 10 венчурных фондов
(EBRD Regional Venture Fund) в различных регионах России. Успешно
также действуют упомянутые выше венчурные фонды «Пионер», «Пэйн
142
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Вебер», «Рашен партнере», «Джанктион инвесторе», «Нью стар», «Фле-
минг». В декабре 1996 г. Правительством РФ успешно размещен первый
выпуск еврооблигаций.
Работа нерезидентов с государственными долговыми обязательст-
вами регулируется Положением Центрального Банка России от
26.07.96 г. № 02-262 («Положение о порядке инвестирования средств
нерезидентов на рынок российских государственных ценных бумаг).
В соответствии с Законом РФ «О налоге на добавленную стоимость»
от 06.12.91 г. № 1992-1 и письмом Минфина и Госналогслужбы РФ от
02.06.94 г. № ВГ-4-06/68н суммы кредитов в иностранной валюте не
подлежат обложению налогом на добавленную стоимость.
Перспективны также для привлечения иностранного капитала
лизинговые соглашения, предусматривающие передачу в долгосрочную
аренду с правом последующего выкупа современного технологического
оборудования. Соответствующая правовая база для этого создана Ука-
зом Президента РФ от 17.09.94 г. № 1929 «О развитии финансового
лизинга в инвестиционной деятельности» и Постановлением Прави-
тельства от 29.06.95 г. № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной
деятельности», которым утверждено Временное положение о лизинге.
В положении определяется, что объектом лизинга может быть любое
имущество, относящееся к основным фондам (Постановлением Пра-
вительства РФ от 23.04.96 г. № 538 «О внесении дополнений в Поста-
новление Правительства от 29.06.95 г. № 633» сохранен порядок
обеспечения агропромышленного комплекса машиностроительной
продукцией на основе долгосрочной аренды через АО «Росагроснаб»
за счет бюджетных средств). Постановлением Правительства РФ от
26.02.96 г. № 167 утверждено Положение о лицензировании лизинго-
вой деятельности в Российской Федерации.
В дополнение Постановления Правительства о развитии лизинга
от 29.06.95 г. № 633 Минфин (приказ от 25.09.95 г. № 105) утвердил
Указания «Об отражении в бухгалтерском учете и отчетности лизин-
говых операций». На январь 1997 г. Государственной регистрационной
палатой было выдано 98 лицензий резидентам и 11 лицензий на
лизинговую деятельность нерезидентам.
Финансовый лизинг, позволяющий относить стоимость оборудо-
вания и всех связанных с этим расходов на себестоимость, открывает
возможность уменьшения налогооблагаемой базы и налоговых плате-
жей, что особенно важно для развития малого предпринимательства.
К общим установлениям, регулирующим деятельность иностран-
ных инвесторов, относятся также положения Государственной про-
граммы приватизации государственных и муниципальных
предприятий в Российской Федерации (п. 10) о порядке допуска
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
143
иностранных инвесторов к участию в инвестиционных аукционах и
конкурсах.
Впервые Федеральным законом от 26.02.97 г. № 29-ФЗ «О феде-
ральном бюджете на 1997 г.» предусмотрена (ст. 23) разработка про-
граммы внешних заимствований Российской Федерации и
предоставляемых Россией государственных кредитов. Данная програм-
ма должна содержать конкретные направления использования привле-
каемых связанных кредитов на суммы, превышающие 10 млн. долларов
США. Правительству предписано представить на ратификацию в
Федеральное Собрание РФ международные договоры о получении
государственных кредитов (займов), а также соответствующих гарантий
по ним, если привлекаемые финансовые средства превышают сумму,
эквивалентную 100 млн. долларов США.
В Федеральном законе «О федеральном бюджете на 1997 год» от
26.02.97 г. № 29-ФЗ предусмотрено выделение Бюджета развития.
Установлено, что источником формирования Бюджета развития
являются связанные иностранные кредиты под гарантии Правитель-
ства РФ, инвестиционные кредиты Мирового банка реконструкции и
развития и Европейского банка реконструкции и развития (связанные
иностранные кредиты), а также средства внутреннего заимствования
в размере: всего —18147,75 млрд, руб., в том числе 10263,75 млрд,
руб.—связанные иностранные кредиты и 7884,00 млрд. руб. из других
источников внутреннего заимствования (ст. 86). В качестве примера
можно упомянуть Постановление Правительства РФ от 07.03.97 г.
№ 263 «О подписании соглашения между Российской Федерацией и
Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) о займе для
финансирования проекта послеприватизационной поддержки пред-
приятий».
Использование средств Бюджета развития осуществляется на кон-
курсной, возвратной, срочной и платной основе (ст. 87), если иное не
предусмотрено законодательством РФ или международными догово-
рами РФ (ст. 87).
Расходование средств Бюджета развития осуществляется через
специальный счет в государственном органе, уполномоченном Мини-
стерством финансов (ст. 87).
Нецелевое использование средств Бюджета развития служит осно-
ванием для взимания штрафа в размере двойной ставки рефинанси-
рования ЦБ РФ (ст. 89).
Специальным актом Министерства экологии и природных ресурсов
и Министерства финансов РФ от 9.06.92 г. установлен порядок госу-
дарственной экологической экспертизы предприятий с иностранными
инвестициями.
Созданию благоприятного инвестиционного климата будет также
144
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
способствовать законодательство о свободных экономических зонах.
Первый Указ Президента РФ от 04.06.92 г. № 548 определил первооче-
редные меры в этой области (проект Закона о СЭЗ находится на
рассмотрении в Государственной Думе). Любопытно, что в Федераль-
ном законе № 16-ФЗ «О центре международного бизнеса "Ингуше-
тия"», принятом в 1996 г., дается отличное от ранее принятых
определений определение понятия «Иностранные инвестиции»: «ино-
странными инвестициями считаются все виды имущественных и ин-
теллектуальных ценностей, вкладываемых иностранными инвесторами
в объекты предпринимательской деятельности в целях получения
прибыли» (ст. 10).
Привлечение финансовых ресурсов с международных рынков ка-
питала в 1997 г. было оформлено специальным Постановлением
Правительства (от 23.01.97 г. № 71). Постановление касается в основ-
ном внешних облигационных займов.
Инвестиции внебюджетных фондов
Все большее значение в инвестиционной деятельности приобрета-
ют внебюджетные фонды (в том числе по поддержке малого предпри-
нимательства, пенсионные, страховые и прочие). Так, создание
негосударственных пенсионных фондов (НПФ) осуществляется в со-
ответствии с Указом Президента РФ от 16.09.92 г. № 1077. Для
функционирования НПФ он должен иметь лицензию соответствующей
инспекции Министерства труда и социального развития. Управление
активами НПФ осуществляется обычно управляющими компаниями
(КУА НПФ). Например, КУА НПФ Сбербанка является сам Сбербанк.
Указом Президента РФ от 16.04.96 г. № 565 «О мерах по стабилизации
экономического положения и развитию реформ в агропромышленном
комплексе» предусмотрено организовать в 1997 г. специальный Фонд
для кредитования организаций агропромышленного комплекса на
льготных условиях (с взиманием не более 25 % учетной ставки ЦБ). В
Указе Президента РФ «О создании фонда по поддержке соотечествен-
ников за рубежом "Россияне"» от 15.04.96 г. № 536 специально
указано, что фонд создан для привлечения отечественных и иностран-
ных инвестиций для поддержки соотечественников за рубежом.
В ст. 65 Закона «О федеральном бюджете на 1997 г.» от 26.02.97 г.
№ 29-ФЗ впервые устанавливается, что свободные средства Фоцда
социального страхования РФ, Государственного фонда занятости на-
селения РФ и Федерального фоцда обязательного медицинского стра-
хования размещаются в размере не менее 70 % в государственные
ценные бумаги РФ со сроком обращения не менее 6 месяцев.
Регламентация участия внебюджетных фондов в инвестиционной
деятельности в основном регулируется законоположениями о рынке
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
145
ценных бумаг, инвестиционных фондах, страховых и пенсионных
фондах и т. п.
Непогашенная задолженность других государств России
В числе прочих потенциально значимых источников инвестиций
можно отметить не погашенную другими государствами задолженность
России. Она оценивается в 147 млрд, долларов США. Возврат этой
задолженности возможен путем компенсационных товарных поставок,
продажи долгов специализированным финансовым институтам, а так-
же путем поставки оборудования для создания совместных предприя-
тий, производящих продукцию, направляемую на погашение долгов.
Репатриация незаконно вывезенного капитала из России
Важное значение имеет также российский капитал, незаконно
вывезенный за границу. Только за последние пять лет, по данным
Центробанка, вывезено от 60 до 80 млрд, долларов.
В соответствии с письмом Центрального банка России от 28.04.93
г. № 35 для вывоза за границу российского капитала для вложения его
в капитал банков и иных кредитно-финансовых учреждений за грани-
цей требуется специальное разрешение.
Вывоз валюты частными лицами регулируется соответствующими
положениями о валютном регулировании и таможенном контроле.
Вместе с тем, из-за неблагоприятных условий вложений капитала в
России продолжается его накопление за рубежами страны (в основном
за счет разницы декларируемой и реальной стоимости экспортной
продукции). Сейчас рассматривается вопрос об амнистии российского
капитала, вывезенного из страны, по происхождению. Часть капиталов
возвращается через иностранные фирмы-посредники.
3.3.2. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ И ТАМОЖЕННЫЕ ТАРИФЫ
Налог на прибыль
Порядок льготного налогообложения прибыли хозяйствующих
субъектов, участвующих в инвестиционной деятельности, впервые был
определен в Законе РСФСР от 20.12.91 г. № 2071-1 «Об инвестицион-
ном налоговом кредите». Позже Указом Президента Российской Фе-
дерации от 22.12.93 г. №2270 «О некоторых изменениях в
налогообложении и взаимоотношениях бюджетов различных уровней»
были введены льготы по налогообложению прибыли для предприятий
и организаций, направляемой на финансирование капитального стро-
ительства.
Льготы по налогообложению прибыли для иностранных инвесто-
6—988
146
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ров были установлены рядом специальных нормативных актов. Указом
Президента РФ от 22.05.94 г. № 1004 «О некоторых вопросах налоговой
политики» предусмотрено, что предприятия с иностранными инвести-
циями, занимающиеся производственной деятельностью, при условии,
что их оплаченная доля в уставном фонде составляет не менее 30 % и
эквивалентна сумме не менее 10 млн. долларов США, и зарегистри-
рованные после 1 января 1994 г., в соответствии со статьей 6 Закона
РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР» уплачивают налог
на прибыль в федеральный бюджет в порядке, предусмотренном для
малых предприятий пунктом 9 Указа Президента Российской Федера-
ции от 22 декабря 1993 г. № 2270 «О некоторых изменениях в налого-
обложении и во взаимоотношениях бюджетов различных уровней».
Здесь следует также упомянуть нормативные акты о льготах при
налогообложении прибыли коммерческих организаций с иностранны-
ми инвестициями, освобождение от налога на добавленную стоимость
и спецналога на импортируемое технологическое оборудование и
запчасти к нему; предоставление льготных кредитов в иностранной
валюте, полученных от иностранных банков и кредитных учреждений.
Для предприятий с иностранными инвестициями отменена льгота
об уплате налога раз в год. Теперь они вместе со всеми платят налог
ежеквартально. Для иностранных юридических лиц льгота об уплате
налога один раз в год сохраняется.
Для указанных выше категорий предприятий отменено положение
об обязательном представлении декларации о доходах и заключения
аудитора о достоверности отчета.
От уплаты НДС освобождаются техническое оборудование, запас-
ные части к нему, ввозимые на территорию РФ иностранными инве-
сторами и организациями с иностранными инвестициями (Закон РФ
«О внесении изменений в Закон РФ "О налоге на добавленную
стоимость"» от 06.12.94 г. № 57-ФЗ), предоставляемые безвозмездно
иностранными организациями российским предприятиям в виде гран-
та на осуществление целевых программ; в налогооблагаемую базу не
включаются средства, полученные от других организаций на осущест-
вление совместной деятельности; не облагаются НДС средства, пере-
числяемые головной организацией своим филиалам и отделениям
(Инструкция Госналогслужбы РФ от 11.10.95 г. № 39).
Освобождаются от налога на прибыль средства, направленные на
финансирование капитальных вложений производственного и непро-
изводственного назначения, а также на погашение кредитов банков,
полученных и использованных на эти цели (Закон РФ «О внесении
изменений и дополнений в Закон РФ "О налоге на прибыль предпри-
ятий и организаций"» от 03.12.94 г. № 54-ФЗ).
В соответствии с Федеральным законом от 26.02.97 г. № 29-ФЗ «О
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
147
федеральном бюджете на 1997 год» (ст. 11) возмещение налога на
добавленную стоимость, уплаченного поставщиком материальных ре-
сурсов производственного назначения, использованных при производ-
стве экспортной продукции, в полном объеме производится за счет
средств федерального бюджета. Установлено также (ст. 21), что за
просрочку платежей по налогам в федеральный бюджет, а также по
взносам в государственные внебюджетные фонды, образовавшуюся в
результате задержки оплаты работ по госзаказу в соответствии с
заключенными договорами за счет средств федерального бюджета на
1997 г., пеня не начисляется.
В феврале 1996 г. Минфин внес коррективы в Инструкцию «О
порядке исчисления и уплаты в бюджет налога на прибыль предпри-
ятий и организаций», что улучшило условия для долевого участия в
инвестиционных проектах. В новой редакции льготой по налогу на
прибыль охвачены и те предприятия, что участвуют в финансировании
капитального строительства (производственного и жилищного) в по-
рядке долевого участия, включая погашение кредитов банков, полу-
ченных и использованных на эти цели при условии использования ими
начисленной амортизации.
В соответствии с Федеральным законом от 13.01.97 г. № 13-ФЗ «О
внесении изменений и дополнений в Закон Российской Федерации "О
налоге на прибыль предприятий и организаций"» изменен порядок
уплаты налога на прибыль. Отменена льгота по образованию резервных
фондов для предприятий акционерной формы собственности и пред-
приятий с иностранными инвестициями (ранее была льгота об обра-
зовании резервного фоцда до налогообложения). Однако требование
о создании резервного фонда в 15 % сохраняется.
По действовавшему ранее законодательству предприятия, вклады-
вающие средства в развитие собственной производственной базы, а
также в жилищное строительство, исключали эти расходы из налого-
облагаемой базы. Льгота эта сохранена только для тех, кто вкладывает
деньги в жилье. Что касается вложений в производство, то льготой
могут воспользоваться только предприятия материальной сферы
производства (перечень отраслей материального производства будет
уточнен в Инструкции, однако ясно, что банки и другие участники
финансового рынка в их число не попадут).
Отменен также льготный порядок налогообложения по ценным
бумагам (от государственных до муниципальных). Доходы будут обла-
гаться по фиксированной ставке в 15 %. Льгота распространяется лишь
на бумаги, которые эмитированы до вступления закона в силу.
Сохраняется льгота по налогу на прибыль для предприятий, где
более 50 % работающих —инвалиды.
Отменена норма, введенная в декабре 1994 г. в отношении нало-
148
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
гообложения курсовой разницы. Предприятия, получающие убытки,
имеют возможность в течение 5 лет уменьшать налогооблагаемую
прибыль на величину убытков. Налог на прибыль разрешено платить
ежемесячно по фактически полученной прибыли. Для малых предпри-
ятий сохранен действующий режим.
В соответствии с Федеральным законом от 17.05.97 г. № 54-ФЗ «О
внесении изменений в статью 5 Закона Российской Федерации "О
налоге на добавленную стоимость"» (ведомости Съезда Народных
депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР и Верховного Совета
РСФСР, 1991 г. № 52 ст. 1871 и др.) внесены важные изменения в текст
п. 1 ст. 5. В новой редакции он трактуется следующим образом: «Товары
(за исключением подакцизных, предназначенных для включения в
состав основных производственных фондов), ввозимые иностранным
инвестором в качестве вклада в уставный капитал организаций (пред-
приятий) с иностранными инвестициями». Тем самым уточняется
перечень товаров, которые освобождаются от налогообложения.
Налог на имущество
Государственная налоговая служба РФ по согласованию с Минфи-
ном утвердила 24.10.95 г. (№965) Инструкцию №38 «О порядке
исчисления и уплаты налога на имущество иностранных юридических
лиц в Российской Федерации», в котором определены объекты нало-
гообложения и порядок исчисления налога, чем устраняется часть
претензий иностранных юридических лиц о необоснованности притя-
заний налоговых органов. Более того, Инструкцией № 33 «О порядке
исчисления и уплаты в бюджет налога на имущество предприятия»
(утв. 29.06.95 г. № 890) устанавливается, что предельный размер нало-
говой ставки на имущество предприятия не может превышать 2 % от
налогооблагаемой базы. При этом устанавливать ставки налога для
отдельных предприятий не разрешается.
Инструкцией Госналогслужбы (утв. 05.07.95 г. № 897) № 34 «О
налогообложении прибыли с доходов иностранных юридических лиц»
определен порядок налогообложения как предпринимательской, так и
инвестиционной деятельности.
Налогообложение операций с ценными бумагами
В Федеральном законе от 18.10.95 г. № 158-ФЗ «О внесении
изменений в Закон РСФСР "О налоге на операции с ценными бума-
гами"» установлено, что объектом налогообложения становится но-
минальная сумма эмиссии, заявленная эмитентом. Налогом не
облагается стоимость ценных бумаг при их первичном размещении.
Налог взимается в сумме 0,8 % номинальной суммы выпуска.
В письме Минфина и Госналогслужбы РФ (от 28.07.95 г. № 79 и
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
149
от 27.07.95 г. № ВГ-6-01/1418) указано, что в отношении ценных бумаг
субъектов РФ применяются нормы, установленные для государствен-
ных ценных бумаг, включая порядок налогообложения. Однако в
соответствии с Федеральным законом от 10.01.97 г. № 13-ФЗ «О
внесении изменений и дополнений в Закон Российской Федерации "О
налоге на прибыль предприятий и организаций"» правительством РФ
было принято решение о налогообложении государственных ценных
бумаг в соответствии с рекомендациями Центрального банка РФ
(письмо от 04.02.97 г. № 408), Минфина РФ (письмо от 04.02.97 г. №
10) и Госналогслужбы РФ (письмо от 04.02.97 г. № ВЕ-6-05/103).
Еще до принятия Госдумой Налогового кодекса будет определен
порядок подачи апелляций налогоплательщиков и быстрого разреше-
ния споров.
В связи с большой задолженностью по налоговым платежам Пра-
вительство приняло Постановление от 05.03.97 г. № 254 «Об условиях
и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам
в федеральный бюджет». Этим постановлением предусматривается
выпуск ценных бумаг (в частности, облигаций) в обеспечение погаше-
ния долга.
Таможенные пошлины
В соответствии с Законом РФ от 21.05.93 г. № 5003-1 «О таможен-
ных тарифах» освобождаются от взимания таможенной пошлины
товары, ввозимые на территорию РФ в качестве вклада в уставные
фонды предприятий с иностранными инвестициями и иностранных
предприятий в пределах сроков, установленных учредительными до-
кументами для формирования фондов. Письмом от 08.11.95 г. № 01-
13/15834 «О тарифных льготах предприятиям с иностранными
инвестициями» Государственный таможенный комитет разъяснил, что
сертификат продукции, импортируемой для собственных нужд, выдан-
ный в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 30.06.94 г.
№ 757 «О порядке определения продукции, импортируемой предпри-
ятиями с иностранными инвестициями для собственных нужд», не
является основанием для предоставления льгот по уплате таможенных
платежей. Названное Постановление принято во исполнение ст. 25
Закона РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР», которая не
предусматривает льгот по уплате таможенных платежей, а лишь за-
крепляет право предприятий с иностранными инвестициями импор-
тировать без лицензии продукцию для собственных нужд.
Освобождения от взимания таможенной пошлины в отношении
имущества, предназначенного для собственного материального произ-
водства (а не «для собственных нужд»), а также имущества, ввозимого
иностранными работниками предприятий с иностранными инвести-
150
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
циями для собственных нужд, предоставлялись на основании ст. 24
Закона РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР», но действие
этой льготы было прекращено в соответствии с Законом РФ «О
таможенном тарифе» и п. 4. Постановления Верховного Совета РФ от
21.05.93 г. №5005-1 «О введении в действие Закона Российской
Федерации "О таможенном тарифе"».
В настоящее время в связи с принятием Федерального закона «О
некоторых вопросах предоставления льгот участникам внешнеэконо-
мической деятельности» в отношении предприятий с иностранными
инвестициями при ввозе товаров на таможенную территорию Россий-
ской Федерации сохраняется только льгота по уплате ввозной тамо-
женной пошлины, которая установлена ст. 37 Закона Российской
Федерации «О таможенном тарифе», т. е. освобождение от уплаты
таможенной пошлины товаров, ввозимых в качестве вклада в уставные
фонды таких предприятий.
3.3.3. ЗАЩИТА ИНВЕСТИЦИЙ
Нормативная база защиты инвестиций охватывает области страхо-
вания и перестрахования, залога и гарантий федерального и регио-
нального уровней. К проблеме страхования инвестиций имеет
отношение трастовая деятельность как форма управления имуществом
и финансовыми активами.
Страхование инвестиций
Страхование — важнейший элемент финансово-кредитного меха-
низма страны, способствующий развитию экономики, экономической
защите интересов и безопасности предпринимательства.
Общие положения страховой деятельности в России регулируются
Законом РФ «О страховании» от 27.11.92 г. № 4015-1, а также Граж-
данским кодексом РФ (вторая часть), вступившим в действие с марта
1996 г. (гл. 48 — «Страхование»), рядом подзаконных актов (например,
Правила размещения страховых резервов, утвержденные приказом
Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью
от 09.06.93 г. № 02-02/17, приказ Росстрахнадзора от 18.04.94 г. №
02-02/04 «Об утверждении правил резервов по иным видам страхова-
ния, чем страхование жизни», письмо Росстрахнадзора от 20.04.95 г.
№ 08-19р/04 «Об основных понятиях, использованных в правилах
размещения страховых резервов», утвержденных приказом от 14.03.95
г. № 02-02/06 и др.). Специальные решения приняты по вопросам
страхования финансовых рисков (положение «О порядке страхования
финансовых рисков», утвержденные Федеральной службой России по
надзору за страховой деятельностью от 18.10.94 г. № 09/1-13Р/02;
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
151
положение «Об отдельных вопросах лицензирования финансовых ри-
сков», утвержденное той же службой 06.03.95 г. № 90/1 -5р-02). Активы
и резервы страховых компаний являются важнейшим инвестиционным
ресурсом (к сожалению, этот потенциал используется плохо). Они
могут размещаться на инвестиционном рынке. Однако не менее 80 %
величины резервов должно быть размещено на территории Российской
Федерации.
Постановлением Правительства РФ от 22.11.96 г. № 1387 «О пер-
воочередных мерах по развитию рынка страхования в Российской
Федерации» предусматривается изучение вопроса о целесообразности
участия международных финансовых организаций в финансировании
мероприятий по развитию рынка страхования в РФ.
Первые шаги в области страхования инвестиций были предприняты
Государственной инвестиционной корпорацией. Для этого была со-
здана Российская компания по страхованию инвестиций (РКСИ) и
страхования компания «Инкорстрах». РКСИ занимается предоставле-
нием гарантий иностранным инвесторам от политических рисков.
Капитал компании по требованию инвесторов размещен за рубежом
— в «Сити-бэнк» и «Каутс-бэнк». Ведутся переговоры о получении
лицензии и на операции страхования коммерческих рисков. Компания
«Инкорстрах» создана в России и предоставляет страховую защиту
инвесторам и объектам инвестиций с последующим распределением
страхового портфеля среди отечественных и иностранных страховых и
перестраховочных компаний. Компания занимается также классиче-
скими видами страхования грузов, морских и авиационных рисков.
Страхованием инвестиций Госинкор занимается в сотрудничестве
с американской корпорацией зарубежных частных инвестиций (ПИК),
между народными страховыми компаниями «Гермес» (Германия),
«Ллойд» (Великобритания). Наиболее активно работает ОПИК, стра-
хуя проекты американских бизнесменов в России от некоммерческих
рисков. В планах ОПИК — предоставление гарантий под проекты в
России на сумму 2,5 млрд, долларов.
В соответствии с постановлением Правительства РФ от 01.07.95 г.
№ 661 расходы субъектов хозяйствования на страхование с 01.01.96 г.
в размере до 1 % от объема реализуемой продукции (работ, услуг) могут
относиться на себестоимость. Это позволяет, как показал опыт мос-
ковских страховых компаний, до 60 % страховых сумм вкладывать в
качестве инвестиций в строительный комплекс. Однако в этой сфере
инвестиционная деятельность только складывается.
В целях консолидации усилий различных ведомств федерального
уровня Указом Президента РФ от 26.02.93 г. № 282 было создано
Международное агентство по страхованию от некоммерческих рисков
инвестиций в Российскую Федерацию. В области страхования инве-
152
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
стиций предстоит разработать серию нормативно-методических доку-
ментов, обеспечивающих нормальное функционирование этого важ-
нейшего финансового института (определение понятия страхового
случая, размеры страховых взносов; порядок заключения страховых
договоров; круг прав и обязанностей сторон и т. п.). Быстро расширя-
ющаяся внешнеэкономическая деятельность, размещение инвестиций
за рубежом знаменуют перенесение инвестиций за рубежом знаменуют
перенесение все большего числа рисков за рубеж. Однако российские
страховщики практически лишены возможности страховать в ино-
странной валюте интересы отечественных страхователей —юридиче-
ских лиц. В декабре 1995 г. ЦБ РФ выпустил письмо «О введении в
действие Положения Банка России "О порядке проведения валютных
операций по страхованию и перестрахованию"». Оно содержит регла-
ментацию операций между страховыми (перестраховочными) органи-
зациями (резидентами) и российскими страхователями (физическими
и юридическими лицами). Однако этим письмом все проблемы не
решаются. Немало проблем и по обязательному страхованию. На
рассмотрении в Госдуме РФ проект Закона РФ «Об основах проведения
обязательного страхования в РФ».
Залог как форма защиты инвестиций
Залоговые отношения регулируются теперь частью 1 -й Гражданского
кодекса РФ, а также Закона РФ «О залоге» от 29.05.92 г. №2872-1,
который в соответствии со ст. 4. Федерального закона «О ведении в
действие части первой Гражданского кодекса РФ» от 21.10.94 г. при-
меняется постольку, поскольку не противоречит части 1-й кодекса.
Развитию ипотечного кредитования был посвящен специальный Указ
Президента РФ от 28.02.96 г. №293 «О дополнительных мерах по
развитию ипотечного кредитования». Этим указом, в частности, обра-
зована Федеральная комиссия по недвижимому имуществу и оценке
недвижимости и определен порядок регистрации прав на недвижи-
мость. Постановлением Правительства РФ от 23.11.96 г. № 1407 утвер-
ждено Положение о лицензировании риэлтерской деятельности. Залог
возникает в силу договора или закона. Им может быть обеспечено
только действительное требование, вытекающее из договора займа,
банковского кредита, договора купли-продажи, имущественного займа
и других договоров. Примером организации залогового актива служит
Указ Президента РФ от 04.06.92 г. № 549 «Об использовании в качестве
залоговых фондов Свердловской области добываемых на территории
драгоценных металлов и драгоценных камней» (правда, позднее, в 1996
г., были оговорены условиями возврата драгметаллов и драгоценных
камней в Госфонд).
В целях реализации федеральной целевой программы «Свой дом»
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
153
и привлечения внебюджетных финансовых средств для предоставления
населению долгосрочных кредитов создано Агентство ипотечного жи-
лищного кредитования (Постановление Правительства Российской
Федерации от 26.08.96 г. № 1010).
Еще предстоит разработать многие элементы механизма реализа-
ции залога. Прежде всего это касается разработки методов оценки
промышленной недвижимости, в том числе технологических комплек-
сов, машин и оборудования. Созданием таких инструментов занято
Российское общество оценщиков, АО КО-инвест, Институт промыш-
ленного развития. См. также п. 3.3.1.
В специальном регулировании нуждается порядок передачи в залог
ценных бумаг, находящихся в федеральной собственности.
Гарантии
В Законе «Об иностранных инвестициях в РСФСР» определены
принципы и правовой режим государственных гарантий в области
защиты иностранных инвестиций. По своему существу они представ-
ляют страхование от политических рисков вывозимого и ввозимого
капитала, или, иначе говоря, обязательства по компенсации убытков
иностранному инвестору при экспроприации его капиталовложений.
В 1995 г. Россия присоединилась к Сеульской конвенции об
учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций. В
практике защиты инвестиций используются письменные гарантии
правительства и федеральных ведомств РФ, а также администраций
субъектов РФ.
В большинстве случаев эти гарантии не имеют имущественного
обеспечения. Не разработан и механизм удовлетворения исков по
указанным гарантиям. В этой связи предусматривается создание фе-
дерального Фонда государственных гарантий высокоэффективных ин-
вестиционных проектов, а также государственные гарантии по частным
инвестиционным вложениям. Над созданием системы гарантий рабо-
тает Российское собрание инвесторов.
В соответствии со ст. 85 Закона «О федеральном бюджете на 1997
год» правительству РФ поручено предусмотреть при реализации Бюд-
жета развития механизм гарантий, предоставляемых российским ин-
весторам под инвестиционные проекты, размещаемые на конкурсной
основе, а также механизм привлечения дополнительного кредитования
инвестиционных проектов.
Правительство РФ может предоставлять государственные гарантии
в рамках верхнего предела государственного долга российским инве-
сторам на конкурсной основе под заемные средства для реализации
инвестиционных проектов. Однако гарантии не должны превышать 40
% заемных средств.
154
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Указом Президента РФ от 21.03.96 г. № 408 утверждена Комплек-
сная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров,
создан Федеральный общественно-государственный фовд по защите
прав вкладчиков и акционеров. Этим Указом определяются законода-
тельные и организационные меры по обеспечению прав вкладчиков и
акционеров; пути совершенствования форм коллективных инвести-
ций, привлекающих денежные средства граждан на финансовом и
фондовом рынках без лицензий (прекращение деятельности или пре-
образование), а также система контроля за деятельностью коммерче-
ских организаций на финансовых, в том числе фондовом, рынках.
Следует также отметить, что Постановлением Правительства РФ
от 08.02.96 г. № 123 «О федеральной программе развития экспорта»
определен ряд мер финансового содействия предприятиям, создающим
экспортную продукцию. Так, например, предусмотрены гарантии пра-
вительства уполномоченным банкам, привлекающим кредитные ре-
сурсы для пополнения оборотных средств предприятий, страхование
экспортных кредитов, обеспечение государственных гарантий по кре-
дитам на участие в международных торгах, страхование операций по
освоению внешних рынков.
Своеобразными гарантами инвестиций могут выступать финансо-
вые институты, в частности, банки. Так, учрежденный Госинкором и
ОПИК российско-американский фонд «Партнеры России» с уставным
капиталом в 150 млн. долларов помог привлечь в Россию около 40
проектов на сумму в 200 млн. долларов.
3.3.4. КРЕДИТОВАНИЕ В СФЕРЕ ИНВЕСТИЦИЙ
Кредитная политика разрабатывается и реализуется правительст-
венной Комиссией по вопросам финансовой и денежно-кредитной
политики. Комиссией, в частности, рассматриваются вопросы об
отнесении задолженности по целевым централизованным кредитам на
государственный долг. Положение о Комиссии утверждено Постанов-
лением Правительства от 01.07.95 г. № 666 (см. также постановление
Правительства от 19.06.96 г. № 712).
Порядок инвестиционного кредитования федеральных инвестици-
онных программ и проектов определен рядом документов общегосу-
дарственного и ведомственного уровня. Так, уже упомянутым
Постановлением Правительства РФ от 17.05.93 г. № 467 была образо-
вана система региональных отделений ведущего в промышленности
инвестиционного банка — Российского акционерного инвестицион-
но-коммерческого промышленно-строительного банка России —
Промстройбанка. Постановлением Правительства РФ от 06.06.96 г. №
652 определен порядок предоставления в 1996 г. поручительств по
ГЛАВА J. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
155
кредитам коммерческих банков, привлекаемых в качестве получателей
средств федерального бюджета. Указанные поручительства выдаются
только по кредитам, предоставляемым по единой процентной ставке,
определяемой Министерством финансов РФ. Расходы по обслужива-
нию таких кредитов осуществляются за счет соответствующих средств
федерального бюджета в размерах, установленных ст. 16 Федерального
закона «О федеральном бюджете на 1996 г.».
Правительством принято также Постановление «Об утверждении
Временного положения о финансировании и кредитовании капиталь-
ного строительства на территории Российской Федерации» (от
21.03.94 г. № 220), в котором определяется порядок финансирования
государственных инвестиционных программ (выбор приоритетов, фор-
мирование перечня строек и объектов, сооружаемых для государствен-
ных нужд, взаимоотношения с госзаказчиками, процедуры открытия
финансирования из бюджета, в том числе на возвратной основе под
залог имущества реципиентов; особенности смешанного финансиро-
вания). Специальный раздел постановления посвящен расчетам в
капитальном строительстве. Ранее было распространено письмо Мин-
фина РФ от 17.07.92 г. № 56 «О порядке предоставления государствен-
ных кредитов на инвестиционные нужды предприятиям-инвесторам».
Использование иностранных кредитов, поступающих от иностран-
ных государств, банковских групп и международных финансовых
организаций, регулируют положения Постановления Правительства
РФ от 19.03.92 г. № 173. Часть иностранных кредитов передается
коммерческим банкам через Внешэкономбанк. При этом по согласо-
ванию с Минфином РФ в договоре с коммерческим банком предус-
матривается погашение не только основного долга и процентов, но и
комиссий, связанных с привлечением и использованием указанного
кредита. Такая схема предусмотрена, в частности, Постановлением
Правительства от 23.11.96 г. № 1405, в котором идет речь о кредито-
вании инвестиционных проектов малого предпринимательства. При
этом кредиты малым предприятиям предоставляются под гарантии
коммерческих банков и органов исполнительной власти субъектов РФ.
В ряде случаев распоряжением Правительства РФ оформляется
разрешение Министерству финансов РФ предоставлять от имени
Правительства РФ поручительства по кредитам коммерческих банков.
Расчеты по погашению и обслуживанию указанных кредитов произ-
водятся за счет средств, предусмотренных на государственные инве-
стиции, и осуществляются по договору между Минфином и банком,
уполномоченным правительством РФ на проведение операций со
средствами федерального бюджета (см., например, распоряжения Пра-
вительства от 23.11.96 г. № 1740-р и № 1753-р, Постановления Прави-
156
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
тельства от 19.12.96 г. №№ 1501 и 1502, от 25.12.96 г. № 1548 и многие
другие).
Решения по привлечению иностранных кредитов в отдельные
отрасли экономики также в ряде случаев оформляются в виде поста-
новлений правительства (например, Постановление Правительства РФ
от 01.06.92 г. № 368 «О привлечении кредитов иностранных банков в
газовую промышленность»). К этой же группе документов можно
отнести и упомянутые выше решения по финансовому лизингу.
Специальные постановления правительства регулируют кредитные
отношения с международными финансовыми институтами. В качестве
примера можно привести постановления Правительства РФ от
07.12.96 г. «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед
странами—членами Парижского клуба и другими официальными
кредиторами» и от 19.12.96 г. № 1506 «Об утверждении Соглашения
между Российской Федерацией и МБРР о займе для финансирования
проекта повышения эффективности использования энергии». Порядок
работы с проектами, которые финансируются за счет займов МБРР,
утвержден постановлением Правительства РФ от 03.04.96 г. № 395.
Пока российские банки не входят в международную ассоциацию
кастодиальных банков — «Глобал кастодиум». Однако Центробанк РФ
учитывает стандарты этой организации при подготовке соглашений
между кредитными институтами, депозитариями, кастодиальными
центрами по обслуживанию клиентуры во многих странах.
Следует упомянуть также об использовании инвестиционного на-
логового кредита. На основании Постановления от 18.09.95 г. № 923
«О предоставлении инвестиционного налогового кредита предприяти-
ям, расположенным на территории Камчатской области» правительст-
во погасило задолженность Камчатского морского пароходства,
связанную с приобретением морских судов.
Порядок кредитования определяется и указами Президента РФ.
Так, Указом от 07.09.95 г. № 902 «Об открытии отдельных текущих
счетов по учету средств федерального бюджета, предоставляемых на
возвратной и платной основе для финансирования конверсионных и
инвестиционных программ» определены процедуры открытия в Цен-
тробанке и уполномоченных коммерческих банках соответствующих
отдельных счетов. Указом Президента РФ от 16.04.96 г. № 565 «О мерах
по стабилизации экономического положения и развитию реформ в
агропромышленном комплексе» намечено создать в 1997 г. специаль-
ный фонд для кредитования организаций агропромышленного комп-
лекса на льготных условиях с взиманием не более 25 % учетной ставки
Центробанка.
Во изменение Указа Президента РФ «О частных инвестициях в
Российской Федерации» от 17.09.94 г. № 1928 и дополнений к нему от
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
157
20.01.96 г. установлено, что срок окупаемости проектов, осуществля-
емых на конкурсной основе для предприятий пищевой и перерабаты-
вающей промышленности, не должен превышать 3 лет и
производственных объектов сельского хозяйства — 5 лет, а средства
федерального бюджета предоставляются на срок не более 48 месяцев.
Этим же Указом правительство обязывается направить 800 млрд, рублей
на кредитование приобретения земли крестьянскими (фермерскими)
хозяйствами и другими сельскохозяйственными товаропроизводителя-
ми.
Одна из форм предоставления иностранных кредитов — целевые
банковские вклады для кредитования российских предприятий с ус-
ловием возврата кредита поставками продукции. Такая форма креди-
тования сопровождается компенсационным соглашением.
Согласно ст. 73 Федерального закона о бюджете на 1997 г., Цент-
ральному банку РФ предложено прекратить начисление процентов по
кредитам, выданным в 1992 г. на финансирование программ конверсии
оборонной промышленности и инвестиционные нужды. Правительст-
ву РФ предложено приостановить погашение долга по кредитам,
полученным от ЦБ РФ на финансирование дефицита бюджета в
1992—1994 годах, включая выданные в 1992 году на конверсию и
инвестиционные нужды.
Эти долги переоформляются в облигации федерального займа с
постоянным доходом номинальной стоимостью 80,4 трлн. руб.
Законом о федеральном бюджете на 1997 г. от 26.02.97 № 29-ФЗ в
составе федерального бюджета образован Бюджет развития РФ на 1997
год (ст. 84), который должен способствовать привлечению частных
инвесторов и инвестиционных институтов на реализацию инвестици-
онных проектов, обеспечивающих структурную перестройку экономи-
ки. Расходы по Бюджету развития относятся к перечню защищенных
от секвестирования расходов бюджета (ст. 79), тогда как расходы на
инвестиционную программу относятся к незащищенным статьям рас-
ходов бюджета (ст. 76).
С 21.01.97 г. в соответствии с инструкцией ЦБ РФ утвержден
порядок переводов иностранной валюты из России и в Россию без
открытия валютных счетов.
3.4. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК
Рассмотрим проблемы регулирования инвестиционного рынка. С
одной стороны, на нем присутствуют инвестиционные предложения и
проекты, а также различные формы собственности, с другой — капи-
тал, ориентированный на получение прибыли. Сделки совершаются
как путем прямого участия капитала в реализации тех или иных
158
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
проектов (кредиты и займы, финансовый лизинг, поставка оборудо-
вания, финансовые вклады в уставный капитал совместных предпри-
ятий и т. п.), так и путем приобретения акций предприятий и права
участия в управлении ими.
По существу, инвестиционный рынок функционирует в информа-
ционном пространстве. Формами функционирования рынка инвести-
ций являются также инвестиционные торги и аукционы, выставки и
конкурсы, форумы инвесторов и реципиентов, электронные сети.
3.4.1. ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Обращение ценных бумаг до принятия в 1996 году Федерального
закона «О рынке ценных бумаг» регулировалось отдельными норма-
тивными актами Министерств и ведомств, а также указами Президента
и постановлениями Правительства РФ. К числу наиболее важных
документов, которые оказали значительное влияние на обращение
ценных бумаг в России, можно отнести Указ Президента РФ от
07.10.92 г. № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в
процессе приватизации государственных и муниципальных организа-
ций», которым были утверждены положение об инвестиционных фон-
дах типовой проспект эмиссии инвестиционного фонда, основные
положения депозитарного договора и другие документы, Указ Прези-
дента РФ от 16.11.92 г. № 1391 «О продаже объектов приватизации за
приватизационные чеки», Указ Президента РФ от 12.02.93 г. № 216 «О
мерах по регулированию порядка обращения и погашения приватиза-
ционных чеков», Указ Президента РФ от 27.10.93 г. № 1769 «О мерах
по обеспечению прав акционеров», которым предписывается порядок
ведения реестров акционеров; Указ Президента РФ от 10.06.94 г.
№ 1182 «О выпуске в обращение жилищных сертификатов»; Указ
Президента РФ от 04.11.94 г. № 2063 «О мерах по государственному
регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (см.
также редакцию Указа Президента РФ от 22.03.96 г. № 413), которым
определены виды предпринимательской деятельности на рынке цен-
ных бумаг; Указ Президента РФ от 11.06.94 г. № 1233 «О защите
интересов инвесторов», определяющий порядок размещения акций,
который, в частности, предусматривает, что открытые акционерные
общества обязаны ежеквартально публиковать баланс, счет прибылей
и убытков (п. 6); Указ Президента РФ от 20.12.94 г. №2203 «О
некоторых мерах упорядочения деятельности на рынке ценных бумаг
в Российской Федерации».
В развитие этих Указов Правительством был выпущен ряд поста-
новлений, определяющих организационно-технологические аспекты
функционирования рынка ценных бумаг. В частности, каждая эмиссия
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
159
государственных ценных бумаг производится в соответствии с реше-
нием Правительства. К числу таких постановлений можно отнести
Постановление Правительства РФ от 15.04.95 г. № 336 «О мерах по
развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и Указы
Президента РФ от 31.07.95 г. № 784 «О дополнительных мерах по
обеспечению прав акционеров» и от 18.11.95 г. № 1157 «О некоторых
мерах по защите прав вкладчиков и акционеров», а также Указ
Президента РФ от 21.03.96 г. № 408 «Об утверждении Комплексной
программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров».
Рядом постановлений Госкомимущества, Центрального банка,
Минфина и других федеральных ведомств определены условия функ-
ционирования рынков отдельных видов государственных ценных бумаг
(государственных краткосрочных обязательств, казначейских обяза-
тельств, облигаций федерального займа и других).
Специфические условия обращения ценных бумаг регулировались
инструкциями и письмами Минфина РФ (например, письмо Минфина
РФ от 13.05.93 г. № 5-1-05 «О выполнении особых условий совершения
сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций»; письмо
Госналогслужбы РФ и Минфина РФ от 08.12.93 г. № НП-4-01/196 «О
некоторых вопросах налогообложения, возникающих в связи с исполь-
зованием ценных бумаг» и др.), Госналогслужбы РФ и Центрального
банка РФ (например, Инструкция № 8 «О правилах выпуска и реги-
страции ценных бумаг»—письмо ЦБ РФ от 11.02.94 г., № 75 с
дополнением от 23.06.94 г., № 96; «О приобретении акций российских
эмитентов нерезидентами» —письмо от 31.01.95 г. № 12-Зс-10/7392»
и другие).
Ряд нормативно-методических документов по функционированию
рынка ценных бумаг в России был подготовлен Госкомимуществом
РФ, Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку,
Российским фондом федерального имущества. При этом большая часть
нормативных актов относится к рынку государственных ценных бумаг,
выпуску и обращению ценных бумаг в процессе приватизации (напри-
мер, распоряжение Госкомимущества и Российского Фонда федераль-
ного имущества от 13.05.96 г. № 585-р/89 «Об утверждении Положения
о Комиссии по определению начальной цены продажи акций акцио-
нерных обществ, созданных в процессе приватизации».
С принятием Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
28.04.96 г. № 39-ФЗ предстоит работа по приведению многих норма-
тивных документов в соответствие с вступившим в действие новым
законом. Основные пути дальнейшего развития рынка ценных бумаг
в России определены Указом Президента РФ от 01.07.96 г. № 1008 «Об
утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской
Федерации».
160
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
В 1996 г. ряд решений исполнительной власти относился к порядку
работы с пакетами ценных бумаг, находящихся в федеральной собст-
венности (Указ Президента РФ от 27.02.96 г. № 292 «О передаче
субъектам РФ пакетов ценных бумаг, находящихся в федеральной
собственности акционерных обществ, образованных в процессе при-
ватизации». В развитие этого Указа было принято постановление
Правительства от 08.05.96 г. № 554, где был определен порядок такой
передачи, а также распоряжение Правительства РФ от 21.03.96 г. №
424-р). Рядом постановлений и распоряжений Правительства РФ
продлевается срок закрепления в федеральной собственности акций
отдельных акционерных обществ, существенно влияющих на те или
иные области экономической деятельности государства (например,
распоряжение Правительства РФ от 28.02.96 г. № 222 и другие).
Проводя мероприятия по исполнению доходной части федераль-
ного бюджета, правительство РФ специально указывает на необходи-
мость повышения результативности работы представителей
государства в органах управления хозяйствующих объектов и товари-
ществ, в которых имеются доли (паи, акции), находящиеся в государ-
ственной собственности по внесению платежей, включая налоги,
возвратные бюджетные ссуды и другие платежи. В этой связи принято
Постановление Правительства РФ от 21.05.96 г. № 625 «Об обеспече-
нии представления интересов государства в органах управления акци-
онерных обществ (хозяйственных товариществ), часть акций (доли,
вклады) которых закреплены в федеральной собственности».
Одним из важнейших документов, регламентирующих функциони-
рование рынка ценных бумаг, является новый Гражданский кодекс.
Управление фондовым рынком возложено на Федеральную комис-
сию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ
(ныне Комитет).
Эта организация отвечает за создание в России условий функцио-
нирования современного фондового рынка, организацию депозитар-
но-клиринговых центров, введение современных систем регистрации
акционеров и т. п. Ранее часть этих функций возлагалась также на
Российскую фондовую корпорацию. Указом Президента от 27.02.95 г.
№ 202 «О статусе Федеральной комиссии по ценным бумагам и
фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации» ей
придан статус федерального ведомства. Началось формирование реги-
ональных комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку. Поло-
жение о них утверждено Постановлением Правительства Российской
Федерации от 28.02.95 г. № 193.
В этой связи представляется важным документ, подготовленный
комиссией и Центробанком РФ,— Положение о порядке приобрете-
ния нерезидентами ценных бумаг российских эмитентов. Положение
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
161
предусматривает замену разрешительного порядка регистрации расче-
тов на уведомительный. При этом нерезидентны получают право без
специальной лицензии покупать и продавать иностранную валюту на
внутреннем валютном рынке РФ через уполномоченные банки для
инвестирования в ценные бумаги российских эмитентов, а после
уплаты пошлины и сборов — право использования прибыли, дивиден-
дов, процентов и иных видов вознаграждений от операций с россий-
скими ценными бумагами для инвестиций и реинвестиций на
территории РФ.
3.4.2. ТОРГИ, КОНКУРСЫ И АУКЦИОНЫ
Важнейшими формами функционирования инвестиционного рын-
ка являются инвестиционные конкурсы, торги, аукционы (в том числе
залоговые аукционы).
Проведение инвестиционныхконкурсов (торгов) регулируется при-
мерным положением, утвержденным Госкомимуществом в 1992 г.
Затем в него были внесены изменения. Важное значение будет иметь
также разрабатываемый Госдумой РФ законопроект «О доверительном
управлении имуществом».
В 1993 г. Госкомимуществом РФ и Минстроем РФ введено в
действие Положение о подрядных торгах (распоряжение от 13.04.93 г.
№ 660-р/18-7). За последние 3 года был разработан пакет методических
рекомендаций по подготовке и проведению отдельных процедур под-
рядных торгов, в том числе: по предварительной квалификации пре-
тендентов, по подготовке тендерной документации, по оценке оферт
претендентов, по подготовке условий инвестора (заказчика) при про-
ведении подрядных торгов, по регламенту работы тендерного комитета,
по гарантиям и поручительствам, по порядку осуществления обяза-
тельного и добровольного страхования рисков участниками подрядных
торгов в строительстве, по типовым моделям документации, рекомен-
дуемым для использования при организации и проведении подрядных
торгов. В большинстве регионов созданы тендерные комитеты, орга-
низуется сеть инжиниринговых фирм по обслуживанию подрядных
торгов. Госкомимущество РФ своим распоряжением от 15.02.94 г. №
342-р утвердило Положение об инвестиционном конкурсе по продаже
пакетов акций акционерных обществ, созданных в порядке привати-
зации государственных и муниципальных организаций.
3.4.3. ЭКСПЕРТИЗА
Кроме установленного порядка экспертизы, которая осуществля-
ется в процессе сооружения и реконструкции объектов капитального
строительства, введена экспертиза инвестиционных проектов, претен-
162
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
дующих на государственную поддержку. Порядок ее проведения опре-
делен в межведомственном методическом документе — «Методиче-
ские рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов
по размещению централизованных инвестиционных ресурсов (времен-
ные положения)», утвержденном в 1994 году. Теперь подготовлен
новый вариант этих рекомендаций.
К области специального регулирования относятся проведение го-
сударственной экспертизы проектов строительства объектов с привле-
чением иностранного капитала (постановление Министерства
строительства РФ от 16.02.95 г. № 18-18), а также вопросы экологиче-
ской экспертизы предприятий с иностранными инвестициями и экс-
пертиза, связанная с лицензированием отдельных видов деятельности
участников инвестиционного рынка. Указом Президента РФ от
23.05.96 г. № 768 «О комплексной программе мер по созданию и
сохранению рабочих мест на 1996—2000 годы» на Минтруд РФ воз-
ложена координация работ по проведению социальной экспертизы
разрабатываемых целевых и инвестиционных программ.
Научно-техническая экспертиза работ проводится в России инсти-
тутом РИНКЦЭ.
3.4.4. РАЗРЕШЕНИЕ СПОРОВ
Действия на инвестиционном рынке неизбежно связаны с оператив-
ным урегулированием возникающих споров. Подавляющее число споров,
возникающих в сфере торгово-инвестиционной деятельности, регулиру-
ется с учетом норм международного коммерческого арбитража.
При Торгово-промышленной палате РФ функционирует Между-
народный коммерческий арбитражный суд (МКАС) и Морская арбит-
ражная комиссия. Это органы частного правосудия, разрешающие
споры и конфликты, возникающие между российскими и иностран-
ными партнерами.
Международный коммерческий арбитражный суд при Торгово-
промышленной палате Российской Федерации является преемником
Арбитражного суда при Торгово-промышленной палате СССР, обра-
зованного в 1932 году и до 1987 года именовавшегося Внешнеторговой
арбитражной комиссией при Торгово-промышленной палате СССР
(ранее при Всесоюзной торговой палате). Он осуществляет свою
деятельность как его преемник в соответствии с постановлением
Верховного Совета Российской Федерации от 20.01.93 г.
В настоящее время деятельность МКАС регулируется Законом РФ
«О Международном коммерческом арбитраже» от 07.07.93 г., Положе-
нием о МКАС, являющемся приложением к указанному Закону, а
также его Регламентом.
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
163
Закон 1993 года (п. 2 ст. 1) предусматривает, что к сфере междуна-
родного коммерческого арбитража относятся следующие категории спо-
ров: споры, вытекающие из договорных и других гражданско-правовых
отношений, возникающие при осуществлении международных экономи-
ческих связей, если коммерческое предприятие хотя бы одной из сторон
находится за границей; споры предприятий с иностранными инвестици-
ями и международных объединений и организаций, созданных на рос-
сийской территории, между собой, споры между их участниками, и равно
споры с другими субъектами права Российской Федерации.
Следует обратить внимание на то, что по первой категории
споров речь идет об отношениях, возникающих не только из дого-
воров, но также и из недоговорных отношений, в том числе из
причинения вреда.
В соответствии с п. 5 ст. 1 Закона МКАС принимает к своему
рассмотрению и споры, подлежащие его юрисдикции в силу междуна-
родных договоров Российской Федерации. В их число входят и меж-
дународные договоры по вопросам арбитража, подписанные СССР.
МКАС не входит в судебную систему государства. Споры между
российскими предпринимателями рассматриваются органами Госар-
битража. Назрела необходимость создания службы исполнительского
права, ибо третейские суды по традиции лишь принимают решения,
но не исполняют их.
Рассматривая законодательство о спорах, следует упомянуть недав-
но принятый Указ Президента РФ от 14.02.96 г. № 199 «О некоторых
мерах по реализации решений об обращении взыскания на имущество
организаций». Эти Указом утверждено Временное положение о поряд-
ке обращения взыскания на имущество организаций. Им, в частности,
предусматривается, что при обращении взыскания на имущество дол-
жника реализация этого имущества осуществляется в следующей оче-
редности (п. 8): имущественные средства, не участвующие в
производстве, денежные средства на депозитах и иных счетах, валют-
ные ценности, транспортные средства, предметы дизайна в офисах;
готовая продукция, недвижимость и только после этого имущество,
переданное другим лицам на основе аренды.
3.4.5. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АУДИТ
Инвестиционный аудит служит целям подготовки полной и досто-
верной информации о возможностях и состоятельности реципиента,
претендующего на инвестиции. В связи с различиями в отечественной
и международной системах бухгалтерского учета и отчетности в ряде
случаев данные, полученные в результате финансового анализа дея-
164
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
тельности предприятия, приходится трансформировать в отчет, кото-
рый представляется иностранному инвестору.
Теперь разработан законопроект «Об аудиторской деятельности»,
который представлен в Госдуму в 1996 году.
Деятельность аудиторских ассоциаций и союзов координируется
Аудиторской палатой России. Недавно создан Союз профессиональ-
ных аудиторских организаций.
3.5. ИНФРАСТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
3.5.1. РЕГИСТРАЦИЯ УЧАСТНИКОВ
Иностранные участники инвестиционной деятельности в Россий-
ской Федерации подлежат регистрации в соответствии с Указом Пре-
зидента РФ от 27.09.93 г. № 1466 «О совершенствовании работы с
иностранными инвестициями» и Постановлением Правительства Рос-
сийской Федерации от 06.06.94 г. № 655 «О Государственной регист-
рационной палате при Министерстве экономики Российской
Федерации».
Регистрации подлежат предприятия с иностранными инвестици-
ями, объем которых превышает 100 млн. руб. либо эквивалент этой
суммы в СКВ, а также предприятия с иностранным капиталом в
топливно-энергетическом секторе независимо от размера участия
иностранного капитала. Все прочие предприятия с иностранным
участием регистрируются местными органами с последующим отра-
жением в Государственном реестре, который ведет Государственная
регистрационная палата. Палата проводит также аккредитацию ино-
странных фирм в России. По поручению Министерства финансов
палата регистрирует приобретение иностранными инвесторами до-
лей участия предприятий, зарегистрированных на территории РФ.
При этом это предприятие вносится в государственный реестр
юридических лиц с иностранными инвестициями. Отделения Госу-
дарственной регистрационной палаты созданы во многих городах
России. В стадии разработки находится специальный закон о реги-
страции юридических лиц.
Указом Президента Российской Федерации от 08.07.94 г. № 1482
утверждено Положение «О порядке государственной регистрации субъ-
ектов предпринимательской деятельности», где указано, что размер
уставного капитала предприятия с долевым участием иностранного
капитала не должен быть ниже 100-кратного размера минимальной
оплаты в месяц: В январе 1995 г. руководством Государственной
регистрационной палаты утверждено Временное положение о проце-
дуре регистрации российских инвестиций за рубежом.
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
165
3.5.2. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
Регулирование информационной деятельности в стране опирается
на ряд нормативных актов, важнейшие из которых: Указ Президента
РФ от 31.12.93 г. № 2334 «О дополнительных гарантиях права граждан
на информацию». Им предусматривалось до принятия федерального
закона обеспечивать доступ граждан к информации о деятельности
государственных органов, принимаемых ими и предполагаемых реше-
ниях, предоставлять право гражданского контроля за деятельностью
государственных органов, общественных объединений, должностных
лиц и т. д., устанавливался принцип «информационной открытости»
и паритета информационного сопровождения деятельности законода-
тельной, исполнительной и судебных властей государства.
Тогда же был издан Указ Президента РФ от 31.12.93 г. № 2335 «О
создании судебной палаты по информационным спорам при Прези-
денте РФ». Ее основными функциями определено —защита прав и
свобод в сфере массовой информации, обеспечение объективности и
достоверности сообщений, соблюдение принципа информационного
плюрализма. Спустя несколько дней был подписан и Указ от 20.01.94 г.
№170 «Об основах государственной политики в сфере информатиза-
ции», которым предусматривалось создание федеральных и региональ-
ных систем информации. При этом предусматривалось использование
единых стандартов и привлечение иностранных инвестиций. Спустя
год был принят Федеральный закон от 25.01.95 г. «Об информационном
обеспечении предпринимательства» и Федеральный закон от 22.02.95 г.
№ 24-ФЗ «Об информации, информатизации и защите информации»,
а также Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных
обществах», которым определяется порядок и объем предоставляемой
обществу информации. В соответствии с упомянутым Законом откры-
тые акционерные общества обязаны публиковать ежегодно в средствах
массовой информации годовой отчет, баланс, счет прибылей и убыт-
ков, списки афиллированных лиц общества с указанием количества и
категорий принадлежащих им акций. Специальный раздел, посвящен-
ный проблемам информации, содержится и в упомянутом выше Фе-
деральном законе о банках и банковской деятельности от 03.02.96 г.
№ 17-ФЗ. В эту группу следует отнести также Федеральный закон от
04.07.96 г. № 85-ФЗ «Об участии в международном информационном
обмене».
К ним примыкают законы «Об авторском праве и смежных правах»,
«О правовой охране программ ЭВМ и баз данных». Информационному
обеспечению научной деятельности посвящен специальный раздел
Федерального закона от 23.08.96 г. № 127-ФЗ «О науке и государст-
венной научно-технической политике».
166
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Информационное обеспечение информационного процесса еще
только складывается. Одним из наиболее важных положений, опреде-
ляющих эффективность информационной системы, является возмож-
ность доступа к информации, которая может представлять
коммерческую тайну. Прежде всего это касается информации о банках
и других кредитных учреждениях, а также о состоянии эмиссии и
движении ценных бумаг. В новом Федеральном законе от 22.04.96 г.
№ 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» раздел IV целиком посвящен
информационному обеспечению рынка ценных бумаг (раскрытие ин-
формации о ценных бумагах, использование служебной информации
на рынке ценных бумаг и др.). Указания Центробанка РФ по этому
вопросу пока не встретили благоприятного отношения со стороны
банковских кругов.
К числу специальных постановлений, относящихся к организации
информации в сфере инвестиционной деятельности, можно также
отнести следующие документы. Указом Президента РФ от 03.07.95 г.
№ 662 «О мерах по формированию общероссийской телекоммуника-
ционной системы и обеспечению прав собственников при хранении
ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке России» создаются
финансово-промышленная группа «Информационные технологии»,
инвестиционный фонд «Российские финансовые и фондовые комму-
никации», а также Центральный фонд хранения и обработки инфор-
мации фондового рынка. Создается Федеральный центр защиты
коммерческой информации.
На основании Постановления Правительства от 26.08.95 г. № 827
«О Федеральном фонде производственных инноваций» создана неком-
мерческая государственная организация — Фонд поддержки произ-
водственных инноваций. Предусматривается выделение этой
организации государственных инвестиций в размере 1,5 % от госкап-
вложений для финансирования особо важных инновационных проек-
тов. Специальным Постановлением Правительства РФ от 21.01.96 г.
«Об улучшении информационного обеспечения населения РФ» опре-
делен ряд общих мер по улучшению этой работы.
Для организации информационно-консультативного взаимодейст-
вия потенциальных иностранных инвесторов с российскими органи-
зациями Постановлением Правительства от 30.06.95 г. № 657 «О
Российском центре содействия иностранным инвестициям при Ми-
нистерстве экономики Российской Федерации» создан центр, в обя-
занности которого входит «создание привлекательного образа России
на мировых рынках капитала», открыт ряд представительств этого
центра за рубежом. Отчасти эти же задачи возложен и на Росзарубеж-
центр при Правительстве РФ. В январе 1997 г. при Государственной
регистрационной палате РФ создан Информационно-консультатив-
ГЛАВА 3. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
167
ный центр по организационно-правовым проблемам регистрации в
России.
В 1996 г. принято Постановление Правительства от 02.02.96 г. № 8
«О совершенствовании информационного обеспечения потенциаль-
ных инвесторов», которым поставлена задача подготовки перечня
данных, необходимых для управления инвестиционной деятельностью
в стране. Госкомстату предписано обеспечивать безвозмездно указан-
ной информацией федеральные ведомства и на договорной основе —
других пользователей. В Федеральной целевой программе «Реформи-
рование статистики в 1997—2000 годах», утвержденной Постановле-
нием Правительства от 23.11.96 г. № 1410, значительное место уделено
реализации современных методов формирования информационных
ресурсов и информационных технологий. Специальное Постановление
Правительства от 28.02.96 г. № 226 «О государственном учете и реги-
страции баз и банков данных» посвящено улучшению методов управ-
ления государственными инвестиционными ресурсами.
Среди ведомственных актов следует упомянуть положение «О
реестре отраслевых объединений производителей и экспортеров Рос-
сийской Федерации», утвержденной Министерством внешнеэкономи-
ческих связей 02.07.96 г. Этим положением предусматривается
предоставление информации через Совет отраслевых объединений
производителей и экспортеров без каких-либо ограничений.
В соответствии с Указом Президента РФ от 27.08.96 г. № 1270 «Об
утверждении порядка предоставления информации о государственной
регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним» Минфи-
ном РФ (21.10.96 г., №90), Госкомимуществом РФ (28.10.96 г., №
АР-18/572) и Госкомитетом РФ по земельным ресурсам и землеуст-
ройству (21.10.96 г., № 2) утвержден «Порядок платы за предоставление
информации о государственной регистрации прав на недвижимое
имущество и использования полученных средств».
Данные об инвестиционных проектах и предложениях в основном
публикуются региональными администрациями в виде каталогов. Цен-
трализованная система распространения этих сведений только созда-
ется.
Одна из наиболее доступных форм распространения информации
— организация конкурсов и выставок проектов. В ряде субъектов РФ
они стали традиционными. С 1995 г. функционирует ежегодная все-
российская выставка ИНВЕСТЭКСПО.
3.5.3. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ
Криминализация российской экономики во многом ограничивает
активность западных инвесторов в России, препятствует развитию
168
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
производственно-технологической кооперации, продвижению россий-
ского капитала на западные рынки капиталов. По данным аналитиче-
ских служб, криминальные структуры контролируют около половины
коммерческих банков и промышленных предприятий и около 80 %
совместных предприятий. На теневую экономику приходится половина
ВВП (а по некоторым оценкам —все 75 %). Совершенно очевидно,
что столь высокий уровень криминального оборота создает реальную
угрозу национальной, прежде всего экономической, безопасности. К
числу основных документов, определяющих основные положения и
мероприятия в области экономической безопасности, относятся Закон
РФ от 05.03.92 г. № 2446-1 «О безопасности», Указ Президента РФ от
29.04.96 г. № 608 «О государственной стратегии экономической без-
опасности Российской Федерации (основные положения)», Постанов-
ление Совета Федерации Федерального Собрания от 8.08.96 г.
№ 327-СФ «О законодательном обеспечении экономической безопас-
ности Российской Федерации». На рассмотрении в Госдуме находится
проект Федерального закона «О промышленной безопасности».
Литература
1. Собрание законодательства Российской Федерации.— М., 1993—1997 гг.
2. Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти.—
М., 1996—1997 гг.
3. Торгово-промышленная палата РФ. Инвестиционная политика России.— М.,
1996.
4. Рабочий центр экономических реформ при Правительстве РФ, Российско-евро-
пейский центр экономической политики. Обзор российской экономики.— М., 1997.
5. Периодические издания: «Известия», «Финансовые известия», «Инвестиции в
России», «Рынок ценных бумаг», «Панорама приватизации».— М., 1996—1997 гг.
6. Рудашевский В.Д. и др. Налоговое планирование на предприятиях с иностран-
ными инвестициями.— М.: Институт системного анализа, 1997.
ГЛАВА 4
ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
4.1. Основные положения
4.2. Государственное регулирование цен
4.2.1. Основные положения
4.2.2. Методы определения цен на продукцию предприятий-монополи-
стов
4.2.3. Методы формирования цен, применяемых при заключении госу-
дарственных контрактов
4.3. Формирование цен на строительную продукцию
4.3.1. Общие сведения о системе ценообразования в капитальном
строительстве
4.3.2. Правила определения сметной стоимости
4.3.3. Принципы формирования свободных (договорных) цен
4.1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ
Цена—денежное выражение стоимости товара, экономическая
категория, служащая для косвенного измерения величины затрачен-
ного на производство товара общественно необходимого рабочего
времени. В условиях товарных отношений цена выступает связующим
звеном между производителем и потребителем продукции как меха-
низм обеспечения равновесия между спросом и предложением.
Исходя из особенностей купли-продажи и сфер экономики цены
подразделяются на: мировые, договорные, оптовые, розничные, а
также транспортные тарифы, тарифы на услуги и пр.
Мировая цена на продукцию —доминирующий уровень цен на
мировых товарных рынках, денежное выражение международной сто-
имости товара.
Договорная цена — цена, устанавливаемая по договоренности меж-
ду производителем и потребителем продукции.
Оптовая цена — цена на товар, продаваемый крупными партиями.
Оптовая цена включает в себя себестоимость продукции, прибыль
производителя, налог на добавленную стоимость, сборы и акцизы.
170
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Оптовая цена снабженческо-сбытовых, посреднических организаций
включает в себя оптовую цену производителя, налог на добавленную
стоимость, сборы и акцизы, а также затраты указанных организаций
по хранению, транспортировке, закупке плюс прибыль, необходимую
для их нормальной деятельности.
Розничная цена определяется торговыми предприятиями самостоя-
тельно в соответствии с конъюнктурой рынка исходя из цены закупки,
налога на добавленную стоимость, сборов и акцизов и ограничений на
торговые надбавки, если таковые имеются.
Процесс формирования розничных цен приведен в таблице 4.1.1.
Таблица 4.1.1
Формирование цены от производителя к потребителю
Предприятие-производитель Снабженческо-сбытовые организации Торговые предприятия
Издер- жки про- из-водс тва и ре- ализации продук- ции При- быль Налоги, сборы, плате- жи Издер- жки по закупке, транс- порти- ровке и хране- нию При- быль Налоги, сборы, плате- жи Издер- жки торго-в ых орга- низа- ций При- быль Налоги, сборы, плате- жи
Оптовая цена предприятия
Оптовая цена снабженческо-сбытовой организации
Розничная цена торгового предприятия
Различают регулируемые и свободные цены.
Свободная цена складывается на основе конъюнктуры рынка и не
зависит непосредственно (только через систему налогов и платежей)
от государственного влияния.
Регулируемая цена складывается под влиянием спроса и предло-
жения, но испытывает воздействие государственных органов как пря-
мым ограничением их роста и снижения (для продукции естественных
монополий и доминирующих субъектов на рынках), так и через
регламентацию рентабельности, структуры издержек, включаемых в
цену, налогами и льготами и пр.
Система ценообразования зависит от основополагающих принци-
пов и делится на:
• ценовую систему, ориентированную на рыночную конъюнктуру;
• систему единых, твердых государственных цен (то, что было у нас
в прошлом);
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
171
• систему калькулированных цен.
Ценообразование — процесс установления цены на конкретный вид
продукции (товара, работы, услуг). Выделяются четыре основных типа
рыночной среды с точки зрения ценообразования, в которых цена:
• контролируется отдельным предприятием (монопольная обста-
новка);
• контролируется группой предприятий (доминирующее положе-
ние на рынке);
• контролируется и регулируется рынком;
• контролируется и регулируется государством.
При рассмотрении проблем ценообразования следует различать
ценовую политику предприятий и ценовую политику государства.
Любое предприятие должно иметь ценовую политику (способ
выживания в рыночных условиях хозяйствования на основе
реализации стратегии ценообразования на свою продукцию) и упоря-
доченную методику установления цен на производимые им продукцию,
товары, услуги.
При определении цены, в первую очередь, важно определить фазу
развития соответствующего рынка и фазу жизненного цикла продук-
ции, на которую устанавливается цена (см. 12.9).
Цены и ценовая политика — важнейший компонент маркетинга в
инвестиционной и эксплуатационной фазах проекта и одна из главных
составляющих маркетинговой деятельности. Содержание ценовой по-
литики заключается в том, чтобы овладеть определенной долей рынка
и обеспечить намеченный объем продаж.
Ценовая политика предприятия включает следующие этапы:
• постановка цели ценовой политики предприятия; это может быть:
обеспечение выживаемости в условиях конкуренции, максимиза-
ция текущей прибыли, завоевание лидерства по показателям доли
рынка или качества продукции;
• определение спроса на производимый товар, который определяет
верхний уровень цены;
• анализ издержек предприятия, определяющих нижний, мини-
мальный уровень цены; общие издержки предприятия представ-
ляют сумму постоянных и переменных издержек;
• анализ цен конкурентов, который дает возможность установить
средний диапазон цен на рынках на аналогичную продукцию;
• выбор метода ценообразования (таблица 4.1.2);
• установление цены исходя из взаимосвязи и взаимозависимости
цен и тарифов.
172
ЧАСТЫ. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Таблица 4.1.2
Классификация методов определения цены продукции
Метод Структура цены Плюсы метода Минусы метода '
Затратный метод Цена = Издержки + Прибыль Простота расчета для производителя 1. Метод не связан с конъюнктурой рынка 2. Не учитывает по- требительские свой- ства продукции
Агрегатный метод ценообразования Цена = Сумма цен элементов Простота расчета для производителя 1. Нет учета конъюн- ктуры рынка 2. Ошибки в опреде- лении цены элемента приводят к ошиб- кам в определении цены продукции
Параметрический метод Цена = Цена базовой продукции, умно- женная на экс- пертную оценку Цена = Экспертная балльная оценка, ум- ноженная на Цену балла по базовой про- дукции Учет потребитель- ских качеств продук- ции и конъюнктуры рынка Сложность расчета Отсутствие оценки издержек и планиру- емой прибыли Зависимость от выбо- ра экспертов и базо- вой продукции
Ценообразование на основе текущих цен Цена в диапазоне имеющихся цен на аналогичную продук- цию. Нижний предел цены определяется издержками пред- приятия, верхний — спросом на продук- цию. В основе — конъюн- ктура рынка Наличие конкурен- ции Необоснованность конкретной цены расчетами
Метод на основе спроса Устанавливается верх- ний предел цены, ко- торая должна вклю- чать прибыль, рас- ходы на сбыт и издер- жки производства Устанавливается вер- хний предел издер- жек производства Возможность некор- ректной оценки спроса
Конкурентный ме- тод Цена определяется на уровне конкурентов с учетом приверженно- сти потре- бителей, образа товара и др. Гибкость метода Повышенный риск начать убыточное производство
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
173
Продолжение табл. 4.1.2
Метод Структура цены Плюсы метода Минусы метода
Метод маржиналь- ных издержек Цена устанавливает- ся как сумма пере- менных затрат на единицу продукции, прочих затрат и нор- мы прибыли Учитывает постоян- ные и переменные за- траты предприятия Не учитывает конъ- юнктуру рынка
Тендерный метод Потребители участ- вуют в конкурсе, вы- игрывает тот, чья цена устраивает про- изводителя (см. главу Л)
Методы установления цены продукции должны обеспечить после-
дующую ее реализацию и достижение определенных целевых установок
предприятия.
Для обеспечения эффективной ценовой политики необходима
разработка стратегии ценообразования (таблица 4.1.3), т. е. выбора
предприятием возможной динамики изменения цены продукции в
условиях рынка, наилучшим образом соответствующей цели предпри-
ятия.
Стратегия Цель Метод Динамика
ценообразования = предприятия + установления + исходной цены
исходной цены
Таблица 4.1.3
Типы стратегий ценообразования
Тип стратегии Характеристика и область применения
Стратегии установления цен на новые товары
Стратегия «снятия сливок» Ступенчатый охват различных сегментов рынка по доходности потребителей от высоких цен к низким. Обеспечивает быстрый финансовый ус- пех в случае малой конкуренции и большого спроса на товар. Эффективна в случае наличия патентов или лицензии.
Стратегия низкой исходной це- ны При наличии конкуренции на рынке продукции на новую продукцию устанавливается предельно низкая цена для завоевания рынка. Далее цена может повышаться при признании продукции на рынке.
174
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Продолжение табл. 4.1.3
Стратегия прочного внедрения Сначала устанавливается средний уровень цен, возможно снижение цен для завоевания положе- ния на рынке. Далее цена растет не быстро в соответствии со спросом и конкуренцией.
Стратегии установления цен на уже существующие товары
Стратегия установления сколь- зящей падающей цены Стратегия является продолжением стратегии «снятия сливок» для нового товара. Цена сколь- зит, изменяется в зависимости от спроса и пред- ложения товара на рынке. Продукция при этом модифицируется и улучшается.
Стратегия преимущественной цены Стратегия является продолжением стратегии прочного внедрения. Цена устанавливается так, чтобы обеспечить преимущества перед конкурен- тами по издержкам или по качеству товара.
Разработка ценовой стратегии не является одноразовым меропри-
ятием. Ее необходимо пересматривать в случаях, когда:
• осуществляется модификация продукта;
• товар проходит через очередной этап жизненного цикла;
• возрастают издержки;
• цена продукта становится объектом внимания государства.
Тактика ценообразования включает в себя решение вопросов:
• установление долговременных или меняющихся цен;
• установление психологически привлекательных цен;
• ступенчатое дифференцирование цен;
• перераспределение издержек в рамках ассортимента продукции;
• использование скидок при установлении цены;
• рыночное страхование цен (включение цены риска в цену про-
дукции).
Основные факторы, влияющие на выбор стратегии и тактики
ценообразования, приведены в таблице 4.1.4.
Таблица 4.1.4
Факторы, влияющие ня стратегию и тактику ценообразования
__________________Внутренние факторы предприятия
1. Маркетинговая стратегия и тактика предприятия.
2. Специфика и уникальность продукции.
3. Особенности производственного процесса.
4. Специфика жизненного цикла продукции.
5. Объем рынка.
6. Имидж предприятия-производителя.
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
175
Продолжение табл. 4.1.4
Внешние факторы, влияющие на ценообразование
1. Характер регулирования экономики.
2. Уровень и динамика инфляции.
3. Ограничения на необходимые ресурсы (трудовые, материальные, финансовые).
4. Политическая стабильность в стране.
5. Характер потребительского спроса.
6. Уровень конкуренции на рынках.
Основным инструментом исследования и установления цены на
продукцию является анализ зависимостей (кривых) спроса и предло-
жения. Кривая спроса определяется зависимостью спроса продукции
от цены реализации. Соответственно кривая предложения показывает
зависимость цены продукции от предложения ее на рынке. В точке
пересечения этих кривых наступает равновесие, т. е. спрос равен
предложению и цена, соответствующая этому является равновесной,
т. е. удовлетворяет и производителя, и потребителя.
Равновесная цена вполне успешно служит для автоматического
регулирования производства (таблица 4.1.5). Эластичностью спроса
(предложения) (ЭС) называется степень изменения объема спроса
(предложения) в зависимости от цены. Эластичность определяется
выражением:
ЭС = {(К1—К2)/(К1 + К2)}/{(Ц1—Ц2)/(Ц1 + Ц2)}, (4.1)
где К1 и Щ —величины спроса (предложения) и соответствующей
цены в случае 1,
К2 и Ц2 —величины спроса (предложения) и соответствующей
цены в случае 2.
Основные факторы, влияющие на уровень эластичности спроса,
включают:
• наличие аналогичной продукции на рынке определяет рост эла-
стичности. Повышение цены на продукцию предприятием ведет
к падению спроса на нее, поскольку есть возможность приобретать
другой, аналогичный продукт;
• эластичность спроса падает с ростом денежных доходов;
• высокие потребительские свойства продукции определяют рост
эластичности.
176
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Таблица 4.1.5
Ценовая стратегия при различных значениях эластичности
Эластич- ность Характеристика Стратегия произво- дителя Поведение потребителя
При снижении це- ны При возрастании цены
ЭС>1 Эластичный спрос Целесообразно снижение цены для повышения выручки. Рост це- ны вызовет сни- жение выручки. Значительно уве- личивается объем покупок. Значительно сни- жается объем по- купок.
ЭС = 1 Единичная эла- стичность Изменение цены влияет на объем сбыта. Рост цены снижает сбыт. Выручка не изме- няется Спрос растет те- ми же темпами, как ими снижает- ся цена. Спрос падает те- ми же темпами, как ими растет цена.
ЭС< 1 Неэластичный спрос Снижение цены уменьшает вы- ручку. Цену сле- дует повышать, при этом растет выручка Темп роста спро- са меньше темпа снижения цены. Темп снижения спроса меньше темпов роста це- ны.
4.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЦЕН
4.2.1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ
Основной задачей государственной ценовой политики в РФ является
последовательное проведение либерализации цен (тарифов), как не-
обходимое условие углубления экономических реформ, развитие ры-
ночных отношений. Директивные методы управления ценами все
меньше применяются на практике. В свою очередь, методы экономи-
ческого управления, которые являются компетенцией государственно-
го регулирования (налоги, льготы и др.), должны эффективнее
воздействовать на процесс ценообразования.
Во всех типах рыночной среды государство в определенной степени
контролирует ценообразование (таблица 4.2.1.).
Государственное регулирование ценообразования в рыночных ус-
ловиях хозяйствования было положено Указом Президента РФ (1). В
развитие этого Указа в 1992 г. принят Закон РФ «О конкуренции и
ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»
(6) и разработан порядок регулирования цен на продукцию предпри-
ятий-монополистов (7, 8, 9).
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
177
Указанные документы определили организационные и правовые
основы предупреждения, ограничения и пресечения монополистиче-
ской деятельности и недобросовестной конкуренции и ориентирова-
лись на обеспечение условий для создания и эффективного
функционирования товарных рынков. Был определен ряд понятий,
принципиальных для развивающейся в стране системы хозяйствова-
ния.
Таблица 4.2.1.
Принципы государственного контроля ценообразования
Фиксированные государст- вом цены Регулируемые государством це- ны Свободные (договорные) цены
Роль государства
Государство само уста- навливает цены или тем- пы их роста во времени Государство устанавливает правила для предприятий, в соответствии с которыми они сами устанавливают цены Государство устанавливает правила ценообразования на рынке, вводя запреты и ограничения на монопо- лизм, недобросовестную конкуренцию и пр.
Формы госуда] рственных рычагов контроля ценообразования
Государственные прей- скурантные цены Установление диапазона цен Запрет на недобросовест- ную рекламу
Ограничение темпов ро- ста цен Контроль за монопольны- ми ценами Запрет на демпинговые це- ны
Фиксирование моно- польных цен Установление лимитов надбавок или коэффици- ентов к ценам Запрет на ценовую дискри- минацию
Замораживание рыноч- ных свободных цен на определенный период по определенному това- ру или группе Установление предельных значений элементов цены, издержек, рентабельности и пр. Запрет на установление монопольно высоких цен предприятиями, занимаю- щими доминирующее по- ложение на рынке
Установление предельного уровня разового повыше- ния розничных цен
Регулирование рыночных цен путем установления цен государственных пред- приятий
Система налогов, льгот, отчислений, платежей, сборов, косвенно регули- рующих цены
Конкуренцией называется состязательность хозяйствующих субъек-
тов, когда их самостоятельные действия эффективно ограничивают
возможность каждого из них односторонне воздействовать на общие
7—988
178
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
условия обращения товаров на соответствующем товарном рынке.
Недобросовестной конкуренцией называются любые направленные на
приобретение преимущества в предпринимательской деятельности
действия хозяйствующих субъектов, которые противоречат положени-
ям действующего законодательства, обычаям делового оборота, требо-
ваниям добропорядочности, разумности и справедливости и могут
причинить или причинили убытки другим хозяйствующим субъектам-
конкурентам либо могут нанести ущерб их деловой репутации.
Принципиально понятие доминирующего положения хозяйствую-
щего субъекта, предусматривающее исключительное положение хозяй-
ствующего субъекта или нескольких хозяйствующих субъектов на
рынке товара, не имеющего заменителя, либо взаимозаменяемых
товаров, дающее ему (им) возможность оказывать решающее влияние
на общие условия обращения товара на соответствующем товарном
рынке или затруднять доступ на рынок другим хозяйствующим субъ-
ектам. Критериальным для признания доминирующего положения
хозяйствующего субъекта является его доля на рынке в размере 65 %
при определенных прочих условиях, определяемых законодательством.
Не может быть признано доминирующим положение хозяйствующего
субъекта, доля которого на рынке определенного товара не превышает
35 процентов.
Монополистической деятельностью называются противоречащие
антимонопольному законодательству действия (бездействие) хозяйст-
вующих субъектов или федеральных органов исполнительной власти,
органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и
органов местного самоуправления, направленные на недопущение,
ограничение или устранение конкуренции.
Важность вопросов монопольной деятельности и доминирующего
положения хозяйствующего субъекта в рыночных условиях обусловле-
на необходимостью регулирования ценообразования именно в этих
сферах. В сфере ценообразования определяются монопольно высокие
(соответственно, низкие) цены.
Монопольно высокой ценой называется цена товара, устанавливаемая
хозяйствующим субъектом, занимающим доминирующее положение
на товарном рынке, с целью компенсации необоснованных затрат,
вызванных недоиспользованием производственных мощностей, и
(или) получения дополнительной прибыли в результате снижения
качества товара.
Одновременно может существовать монопольно низкая цена — цена
приобретаемого товара, устанавливаемая хозяйствующим субъектом,
занимающим доминирующее положение на товарном рынке в качестве
покупателя, в целях получения дополнительной прибыли и (или)
компенсации необоснованных затрат за счет продавца, или цена
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
179
товара, сознательно устанавливаемая хозяйствующим субъектом, за-
нимающим доминирующее положение на товарном рынке в качестве
продавца, на уровне, приносящем убытки от продажи данного товара,
результатом установления которой является или может являться огра-
ничение конкуренции посредством вытеснения конкурентов с рынка.
Государство регулирует случаи злоупотребления хозяйствующим
субъектом доминирующим положением на рынке, которые имеют либо
могут иметь своим результатом ограничение конкуренции и (или)
ущемление интересов других хозяйствующих субъектов или физиче-
ских лиц, в том числе такие действия, как:
• изъятие товаров из обращения, целью или результатом которого
является создание или поддержание дефицита на рынке либо
повышение цен;
• навязывание контрагенту условий договора, невыгодных для него,
дискриминирующих условий или условий, не относящихся к
предмету договора;
• нарушение установленного нормативными актами порядка цено-
образования;
• установление монопольно высоких (низких) цен.
В развитие антимонопольного законодательства был принят Феде-
ральный закон РФ № 147-ФЗ от 17.08.95 г. «О естественных монопо-
лиях» (10). Естественной монополией называется состояние товарного
рынка, при котором удовлетворение спроса на этом рынке эффектив-
нее в отсутствие конкуренции в силу технологических особенностей
производства (в связи с существенным понижением издержек произ-
водства на единицу товара по мере увеличения объема производства),
а товары, производимые субъектами естественной монополии, не могут
быть заменены в потреблении другими товарами, в связи с чем спрос
на данном товарном рынке на товары, производимые субъектами
естественных монополий, в меньшей степени зависит от изменения
цены на этот товар, чем спрос на другие виды товаров.
Свободные (отпускные) цены на товары народного потребления
устанавливаются (с учетом налога на добавленную стоимость) изгото-
вителями товаров по согласованию (на равноправной основе) с роз-
ничными торговыми и другими пред приятиями, реализующими товары
населению, внерыночными потребителями, а также с посредниками
(включая торгово-закупочные, снабженческо-сбытовые предприятия
и организации и др.).
Свободные оптовые цены (тарифы) и свободные отпускные цены
определяются исходя из конъюнктуры рынка (сложившегося спроса и
предложения), качества и потребительских свойств продукции (услуг)
и товаров на условиях франко-станция (порт, пристань) отправления,
а при одногороднем отпуске —франко-склад предприятия-поставщи-
180
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ка. По договоренности сторон могут быть приняты другие условия
поставки товаров, продукции (услуг).
Цены на продукцию и товары, поставляемые через посредников
(торгово-закупочные, снабженческо-сбытовые организации и пред-
приятия и др.) определяются исходя из свободных оптовых (отпускных)
цен и снабженческо-сбытовой надбавки, уровень которой определяет-
ся по соглашению сторон (между посредником и потребителем, в том
числе торгующими организациями). В снабженческо-сбытовой над-
бавке учитываются комиссионные сборы за посреднические услуги,
транспортные, другие расходы посредника и налог на добавленную
стоимость.
Свободные оптовые (отпускные) цены на импортную продукцию
(товары) устанавливаются предприятиями и организациями, закупаю-
щими продукцию (товары) у иностранных поставщиков, исходя из
конъюнктуры рынка (сложившегося спроса и предложения), качества
и потребительских свойств продукции (товаров). В этих ценах должны
учитываться импортная стоимость (фактурная стоимость, указанная в
счете поставщика, пересчитанная в рубли по курсу Центрального банка
РФ на день платежа, с добавлением всех расходов по закупке и доставке
продукции (товаров) до границы), а также налог на импорт в размере
установленных ставок, таможенная пошлина и вознаграждение внеш-
неэкономическим или другим организациям, осуществляющим закуп-
ки продуктов (товаров).
4.2.2. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕН НА ПРОДУКЦИЮ
ПРЕДПРИЯТИЙ-МОНОПОЛИСТОВ
Антимонопольное законодательство регулирует деятельность субъ-
ектов естественных монополий в следующих сферах:
• транспортировка нефти и нефтепродуктов по магистральным
трубопроводам;
• транспортировка газа по трубопроводам;
• услуги по передаче электрической и тепловой энергии;
• железнодорожные перевозки;
• услуги транспортных терминалов, портов, аэропортов;
• услуги общедоступной электрической и почтовой связи.
Государство регулирует деятельность субъектов естественных мо-
нополий следующими методами:
• ценовое регулирование, осуществляемое посредством определе-
ния (установления) цен (тарифов) или их предельного уровня;
• определение потребителей, подлежащих обязательному обслужи-
ванию, и (или) установление минимального уровня их обеспече-
ния в случае невозможности удовлетворения в полном объеме
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
181
потребностей в товаре, производимом (реализуемом) субъектом
естественной монополии, с учетом необходимости защиты прав
и законных интересов граждан, обеспечения безопасности госу-
дарства, охраны природы и культурных ценностей.
Порядок регулирования цен на продукцию предприятий-монопо-
листов предусматривает государственное регулирование цен на нее
(7—16) в целях предупреждения, ограничения и пресечения наруше-
ний государственной дисциплины цен и злоупотреблений, связанных
с доминирующим положением на рынке товаров (услуг) и недобросо-
вестной конкуренцией.
Государственное регулирование цен на продукцию предприятий-
монополистов осуществляется на основе одного из следующих методов:
• установление фиксированных цен на продукцию (товары, услу-
ги);
• установление предельного уровня или предельных надбавок (ко-
эффициентов) изменения цен;
• установление предельного уровня рентабельности и размера торг-
овой надбавки.
Предприятия-монополисты, ведущие хозяйственную деятельность
на территории Российской Федерации, включаются в специальный
Государственный реестр Российской Федерации предприятий-моно-
полистов, действующих на товарных рынках. В реестр заносятся
предприятия, являющиеся монополистами по производству конкрет-
ных групп и видов продукции (услуг) производственно-технического
назначения и товаров народного потребления определенного качества
и ассортимента.
Продукция производственно-технического назначения, товары на-
родного потребления и услуги, на которые применяется государствен-
ное регулирование цен, реализуются предприятиями-монополистами
по регулируемым ценам. На остальную продукцию (товары, услуги)
применяются свободные (рыночные) цены. В случае принятия реше-
ния о повышении свободных цен предприятия обязано объявить об
этом в виде декларации и зарегистрировать новый размер цены, а также
дату ее введения в действие в соответствующих органах ценообразова-
ния.
При возникновении разногласий по уровню свободных оптовых
цен, предлагаемых предприятием-монополистом на новую продукцию
производственно-технического назначения по номенклатуре межгосу-
дарственных (межреспубликанских) поставок, окончательное решение
по уровню цен и их применению принимает Министерство экономики
Российской Федерации или другой орган, на который возложены
функции установления и регулирования цен. В этих случаях изгото-
182
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
вителем представляются необходимые расчетные материалы, обосно-
вывающие уровень цен.
При нарушении антимонопольного законодательства, выражаю-
щемся в необоснованном завышении свободных (рыночных) цен на
продукцию предприятия-монополиста, применяется государственное
регулирование цен.
Для выявления монопольных цен Государственный комитет РФ по
антимонопольной политике и поддержке экономических структур
(ГКАП России) утвердил Временные методические рекомендации по
выявлению монопольных цен (9).
Государственное регулирование ценообразования при рассмотре-
нии признаков установления монопольных цен имеет в виду, что:
• под изменением цен понимается их реальная динамика, учиты-
вающая инфляционные процессы;
• изменения объемов производства учитываются в натуральном, а
не стоимостном выражении;
• признаки монопольных цен могут выявляться не только прямо,
через сравнение фактических цен и объемов производства с
соответствующими значениями, которые имеются (или имелись
бы) на конкурентном рынке, но и косвенно, путем анализа
динамики цен, объемов производства и т. д.;
• факты, формально свидетельствующие о наличии признаков мо-
нопольной цены, реально могут быть следствием сложившейся
конъюнктуры рынка, а не злоупотреблением доминирующим
положением на рынке со стороны хозяйствующего субъекта при
установлении свободных цен. Поэтому наличие признаков моно-
польной цены не исключает, а предполагает проведение дальней-
шего экономического анализа.
Анализ монопольных цен предполагает уточнение границы товар-
ного рынка, на котором хозяйствующий субъект реализует свою про-
дукцию, проверку наличия доминирующего положения
хозяйствующего субъекта на товарном рынке, анализ данных, подтвер-
ждающих признаки установления монопольно высокой цены. Анализ
включает исследование структуры цен (тарифов) на продукцию в
динамике. О злоупотреблении доминирующим положением на рынке
говорят дополнительные косвенные доказательства:
• рост себестоимости более быстрыми темпами, чем увеличение
общего индекса инфляции по отрасли (региону, по России);
• опережающий рост материальных затрат по сравнению с индек-
сом роста оптовых цен в промышленности;
• опережающий рост прибыли в структуре цены проверяемой про-
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
183
дукции по сравнению с темпами роста прибыли по отрасли (в
промышленности), региону;
• значительное превышение уровня зарплаты на предприятии над
среднеотраслевым и/или среднерегиональным уровнем;
• повышение рентабельности продукции, по которой проверяемое
предприятие доминирует на рынке, над среднеотраслевыми по-
казателями рентабельности.
Необходимо сопоставить темпы роста цен, себестоимости (отдель-
ных элементов затрат) и уровней рентабельности по монополизиро-
ванной и немонополизированной продукции проверяемого
предприятия. В случае, если анализ косвенных фактов покажет воз-
можность установления монопольно высоких цен, необходимо опре-
делить базовую точку сравнения —приближенное значение
конкурентной цены.
За базовую (конкурентную) ценупри соответствующих возможностях
и условиях можно взять цену, которая сложилась (на данном или
соседнем) конкурентном рынке такого же (или аналогичного) товара.
При невозможности взять за базу реальную конкурентную цену в
ее качестве ориентировочно можно рассматривать цену, которую
можно приближенно рассчитывать по следующей формуле:
Рк=Рф-(ДДф), <4-2>
где Рк — базовая цена, руб.;
Рф —фактическая цена предприятия-монополиста, руб.;
J — отраслевой (региональный) индекс роста цен (инфляции) по
данной группе продукции, %;
1ф —фактический рост иен на проверяемую продукцию, %.
Результаты анализа не могут служить основанием для выдачи
предписания хозяйствующему субъекту. Однако уже на этом этапе
можно предпринять попытку сбалансировать интересы сторон по
принципу «справедливой цены». В этом случае предприятие может
обосновать уровень цен на свою продукцию в антимонопольных
органах, для чего представить необходимые материалы: калькуляцию
издержек, сведения о динамике объемов производств, анализ конъюн-
ктуры рынка, сведения о рентабельности производства и т. д.
ГКАЛ России (территориальные управления) совместно с органами
ценообразования и представителями органов власти и управления в
составе образованных ими совместных комиссий должны проанали-
зировать, с одной стороны, представленные материалы, а с другой —
аргументацию потребителей продукции и должны в каждом конкрет-
ном случае (в присутствии представителей предприятия-монополиста
184
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
и основных потребителей его продукции) принять совместное сбалан-
сированное решение по уровню так называемой «справедливой цены»,
которое обеспечило бы максимальное удовлетворение потребностей
рынка в сочетании с обоснованным соблюдением финансовых инте-
ресов производителя продукции.
При проведении полного (углубленного) анализа деятельности
хозяйствующего субъекта на предмет установления монопольно высо-
ких цен уточняются параметры их формирования по результатам
маркетингового исследования рынка, динамики цен и объемов произ-
водства, проверки обоснованности издержек и направлений расходо-
вания прибыли. На этом этапе уточняется значение базовой
(конкурентной) цены, полученное в ходе предварительного ценового
анализа.
При уточнении значения базовой цены, рассчитанной по формуле
4.2, следует «очистить» себестоимость и прибыль от экономически не
обоснованных затрат и расходов. Для этого рекомендуется проанали-
зировать структуру цен (тарифов) на проверяемую продукцию и обос-
нованность всех видов затрат по статьям калькуляции, провести анализ
использования прибыли.
Из фактической себестоимости (прибыли) проверяемой продукции
затраты (расходы), признанные необоснованными, вычитаются.
«Справедливая» цена, которая определяется как сумма себестоимости,
проверенной на обоснованность по всем статьям калькуляции, и
прибыли, объективно необходимой на развитие предприятия, предпо-
лагает необходимость учета специфических особенностей экономиче-
ского положения предприятия и особенностей ценообразования на его
продукцию.
Полученные величины конкурентной цены необходимо скоррек-
тировать на соотношение спроса и предложения на данный вид
продукции, полученное в результате маркетингового анализа рынка.
Цена в условиях свободной конкуренции (конкурентная цена)
равняется предельным издержкам. Однако механизм определения пре-
дельных издержек является теоретической категорией и не нашел
широкого применения в хозяйственной практике. За базовую, при
соответствующих возможностях и условиях, можно взять цену такого
же или аналогичного товара, которая сложилась на конкурентном
(данном или соседнем) рынке. Например, на рынке соседней области
(региональный уровень наблюдения) или даже мировую цену (феде-
ральный уровень).
В качестве конкурентной цены можно взять цену на конкурентном
рынке аналогичного товара, близкого к анализируемому по основным
показателям, а цену пересчитать с использованием параметрических
методов.
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
185
Следует заметить, что приведенные методы определения
конкурентной цены являются приближенными, а полученная в резуль-
тате их применения цена не может называться конкурентной, посколь-
ку она является результатом пересчета реальной конкурентной цены
на тот же (или аналогичный) товар, взятый на другом (данном) рынке,
либо установлена аналитически (затратным способом).
Реальное значение конкурентной цены может определить только
рынок в условиях совершенной конкуренции, поэтому рассчитанная
тем или иным способом цена будет, строго говоря, квазиконкурентной.
4.2.3. МЕТОДЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЦЕН,
ПРИМЕНЯЕМЫХ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ КОНТРАКТОВ
Основным принципом формирования цен, применяемых при за-
ключении государственных контрактов (13), является обеспечение
экономической выгодности производства и поставки товаров, выпол-
нение работ и услуг для государственных нужд, при эффективном
использовании средств государственного бюджета, направляемых на
эти цели, что достигается формированием их на договорной основе.
Механизм формирования цены по каждому конкретному государ-
ственному контракту определяется следующими основными фактора-
ми:
• действующим механизмом государственного регулирования цен
в различных отраслях и сферах экономики, особенностями нало-
гообложения;
• наличием или отсутствием конкуренции в производстве постав-
ляемых товаров, работ и услуг;
• экономическими особенностями производства поставляемых то-
варов, работ и услуг.
Выбор того или иного вида контрактной цены в значительной
степени зависит от экономических особенностей производства постав-
ляемых товаров, работ и услуг, формирования издержек и механизма
стимулирования поставщика и предполагает минимизацию бюджетных
расходов. Выделяются следующие укрупненные виды контрактных цен
(см. также главу 18):
• цены, устанавливаемые без проведения конкурса, в том числе:
фиксированные цены;
цены, возмещающие издержки с обеспечением или без обес-
печения прибыльности;
• цены, устанавливаемые по результатам проведения конкурсов i
аукционов, в том числе цены по ставкам стандартных товаров.
Фиксированные цены почти не изменяются (изменяются только в
оговоренных контрактом случаях) в ходе исполнения контракта. Цены,
186
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
возмещающие издержки, включают в себя затраты, возросшие по
объективным причинам в ходе выполнения контракта, и, если это
предусмотрено контрактом, фиксированную норму или объем прибы-
ли. Поэтому применение фиксированных цен уменьшает риск заказ-
чика, а применение цены, возмещающей издержки и обеспечивающей
прибыльность, уменьшает риск поставщика.
Процедура выбора типа контрактной цены по договоренности
между заказчиком и поставщиком предоставляет возможность найти
компромиссное решение, сбалансированно удовлетворяющее интере-
сы заказчика и поставщика.
Контрактные цены различных видов (подвидов) формируются сле-
дующим образом.
Фиксированные цены применяются по контрактам,
уровень обоснованных издержек по которым достаточно точно пред-
сказуем, поставляемые товары, работы и услуги имеют в основном
традиционный характер, результаты разработки могут быть заранее
определены достаточно точно. Уровень фиксированной цены устанав-
ливается на стадии заключения контракта на основе договоренности
со значительной степенью жесткости (т. е. по исполнению контракта
уровень фиксированной цены существенно не изменяется).
Вид фиксированной контрактной цены определяется выбором
способа корректировки плановых издержек и механизма стимулиро-
вания поставщика. Возможно применение следующих видов фикси-
рованных цен.
Твердо фиксированная цена остается неизменной на весь срок
исполнения контракта. Допускаются корректировки уровня цены с
целью компенсации инфляции. Цена может пересматриваться по
инициативе заказчика при необходимости изменения объема работ по
контракту, при внесении дополнений в контракт.
Фиксированная цена, поэтапно корректируемая в соответствии с
изменением издержек, применяется при заключении контрактов, вы-
полняемых поэтапно в течение длительного периода времени (поставки
новой техники и технологий, оборонной продукции, строительство,
транспорт, поставки сырья, топлива, материалов и т. п.).
Фиксированная цена с долевым распределением разницы между
планируемыми и фактическими издержками применяется в случаях,
когда одной из целей заключения контракта является повышение
уровня экономических параметров поставляемой продукции, сниже-
ние издержек ее производства, при разработке и производстве новой
техники и т. п. Контрактом устанавливается верхний предел цены и
правил долевого распределения разницы между фактическими и пла-
нируемыми издержками по контракту. Определяются доли распреде-
ления разницы издержек между заказчиком и поставщиком (экономия
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
187
издержек или перерасход распределения между заказчиком и постав-
щиком в заранее фиксированной одинаковой пропорции). После
исполнения контракта (или его этапа) определяется разница между
фактическими и планируемыми издержками.
Цены, возмещающие издержки с обеспече-
нием или без обеспечения п ри б ы л ьн о с ти , при-
меняются при невозможности планирования издержек производства,
по контракту с необходимой точностью, когда неопределенность затрат
и результатов по контрактам не позволяет фиксировать контрактную
цену. Возможно применение данного вида цен в рамках государствен-
ных программ по разработке и производству новой техники и техно-
логий, по соответствующим научно-исследовательским и
конструкторским работам и т. п.
Согласованные обоснованные издержки служат основой контрак-
тной цены, возмещающей издержки. Вид цены, возмещающей издер-
жки, определяется выбранным механизмом возмещения издержек и
стимулирования поставщика.
Цену, возмещающую только издержки, целесообразно применять
при выполнении научно-исследовательских и конструкторских разра-
боток, при оплате работ, выполняемых бесприбыльными организаци-
ями, при возмещении затрат по эксплуатации государственного
имущества и т. п. Заказчик возмещает в контрактной цене все обос-
нованные (в соответствии с действующими нормативными актами)
издержки поставщика. Прибыль в контрактной цене в этом случае не
предусматривается.
Цена, возмещающая издержки до установ-
ленного предела означает, что заказчик возмещает постав-
щику только обоснованные издержки, но не выше определенного в
контракте предела (даже если фактические издержки превысили этот
предел по объективным причинам и превышение обосновано постав-
щиком в соответствии с действующими нормативными актами).
Цена, возмещающая издержки с фиксиро-
ванным вознаграждением может применяться в контр-
актах по крупным научно-техническим и оборонным проектам, по
поисковым научным исследованиям, экспериментам, при неясности
конечного результата работ по контракту, непредсказуемости издержек
и т. п. Контрактная цена возмещает обоснованные согласованные
издержки поставщика и фиксированный размер прибыли, не завися-
щий от фактических издержек по выполненному контракту. Данная
фиксированная величина прибыли не меняется в зависимости от
величины фактических издержек по контракту. Конечная контрактная
цена состоит из возмещаемых обоснованных (согласованных) издержек
(определяемых после исполнения контракта) и установленной контр-
188
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
актом фиксированной величины прибыли. Контрактом предусматри-
вается контроль и прогнозирование поставщиком издержек по контр-
акту в ходе его исполнения. Контрактом устанавливается предельное
превышение (в %) фактическими издержками их первоначальной
прогнозной величины. Если реальное превышение больше предельно-
го, то контракт пересматривается.
Цена, возмещающая издержки с долевым
распределением экономии и п е р е р а с ход а при-
меняется при значительной неопределенности хозяйственной конъюн-
ктуры и величины издержек по контракту. Особенно целесообразно
использование данного вида цены на начальных этапах проведения
поисковых, экспериментальных, научно-исследовательских и конст-
рукторских работ, при начале развертывания серийного выпуска по-
ставляемой продукции и т. п.
Контрактом устанавливается верхний предел издержек по контракту,
пропорции распределения перерасхода и экономии издержек между
поставщиком и заказчиком, верхний и нижний пределы вознаграждения
(прибыли) поставщика, предельное превышение фактическими издерж-
ками их первоначальной прогнозной величины. При превышении издер-
жками предельного уровня контракт пересматривается.
Цена, возмещающая издержки с прибылью
и поощрительными выплатами может применяться по
контрактам, предусматривающим поставки новой техники и техноло-
гии, научно-исследовательских и конструкторских работах при невоз-
можности точной оценки технико-экономических и потребительских
параметров поставляемой продукции и т. п.
По контракту прогнозируются издержки и первоначальная при-
быль. Заказчиком в одностороннем порядке устанавливаются нормы
первоначальной прибыли и дополнительного вознаграждения (к про-
гнозируемым издержкам). Суммы нормы прибыли и вознаграждения
могут ограничиваться определенным верхним пределом. Дополнитель-
ное вознаграждение устанавливается по согласованию между заказчи-
ком и поставщиком за достижение определенных
технико-экономических и потребительских параметров, сроков изго-
товления поставляемой продукции (это достижение оценивается за-
казчиком после выполнения контракта, при этом норма
дополнительного вознаграждения может корректироваться заказчи-
ком).
Конечная цена контракта складывается из обоснованных согласо-
ванных затрат (определенных после окончания контракта), величин
первоначальной прибыли и дополнительного вознаграждения (вознаг-
раждение может корректироваться по результатам исполнения контр-
акта). Прибыль и вознаграждение определяются заказчиком в
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
189
одностороннем порядке по правилам, установленным соответствую-
щими нормативными актами.
По итогам торгов и конкурсов устанавливаются цены по
поставкам стандартных товаров, постоянно имею-
щихся в наличии на рынке, свободные рыночные цены которых
известны.
Механизм формирования контрактной цены на стандартную не-
монополизированную продукцию предполагает сильное влияние тор-
гов на установление цены и отдельных элементов затрат, размеров
льгот, дотаций и субсидий. В этом случае одним из важнейших
ценообразующих факторов является конкуренция между претендента-
ми на поставку продукции. Закрепленные государственными норма-
тивными актами правила формирования контрактных цен (на основе
калькуляции затрат, определения прибыли, льгот, ассигнований по
контрактам) используются в этом случае для определения стартовых
значений цены контракта на конкурсах и торгах.
Контрактная цена по стандартной продукции строится на основе
свободной рыночной цены и может отличаться от нее на разницу,
определяемую в ходе торгов, на величину скидки (надбавки) за размеры
поставляемой партии, условия и сроки поставки и т. п. Предельные
величины скидок (надбавок) устанавливаются соответствующими ор-
ганами государственной власти.
4.3. ФОРМИРОВАНИЕ ЦЕН НА СТРОИТЕЛЬНУЮ
ПРОДУКЦИЮ
4 .3.1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ О СИСТЕМЕ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
В КАПИТАЛЬНОМ СТРОИТЕЛЬСТВЕ
Формируемая в соответствии с общей экономической и единой
ценовой политикой Российской Федерации Система ценообразования
в строительстве (далее — Система) характеризуется следующими
признаками [18]:
• применением в основном свободных (рыночных) цен тарифов
почти на всю продукцию производственно-технического назна-
чения и услуги, используемые в капительном строительстве1;
• возможностью использования свободных (договорных) цен на
строительную продукцию;
Исключение составляют регулируемые цены и тарифы на продукцию
естественных монополий: электрическую и тепловую энергию, железнодорожные и
речные перевозки с погрузочно-разгрузочными работами и др.
190
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• предоставлением равных прав участникам инвестиционного про-
цесса при формировании договорных цен на строительную про-
дукцию;
• использованием подрядных торгов в качестве приоритетного
метода формирования договорных цен;
• наличием рекомендательного характера общих положений Сис-
темы.
В настоящий момент Система представлена [5]:
• сметными нормативными документами, в том числе федеральны-
ми, ведомственными, территориальными и фирменными (собст-
венная нормативная база пользователя) сметными нормативами;
• правилами применения сметных нормативов и определения сто-
имости строительства.
Сметные нормативы — это обобщенное название комплекса смет-
ных норм, расценок и цен, объединяемых в отдельные сборники. При
этом под сметной нормой понимается совокупность ресурсов (затрат
труда работников, времени работы строительных машин, потребности
в материалах, изделиях и конструкциях и т. п.), установленная на
принятый измеритель строительных, монтажных или других работ.
Важнейшей функцией сметных норм является определение норма-
тивного количества ресурсов, необходимых для выполнения соответ-
ствующего вида работ для последующего перехода к стоимостным
показателям. Так, сметные нормы могут быть использованы для опре-
деления потребности в затратах труда, строительных машинах, мате-
риалах, изделиях и конструкциях при разработке проектов организации
строительства (ПОС) и проектов производства работ (ППР).
Правила определения стоимости отдельных видов работ приводятся
в технических частях соответствующих сборников сметных норм, а
также в общих положениях по применению сметных нормативов.
Все сметные нормативы, за исключением свободных (рыночных)
и регулируемых цен и тарифов на продукцию (услуги) производствен-
но-технического назначения, образуют сметно-нормативную (норма-
тивно-информационную) базу Системы, структура которой
представлена на рисунке 4.3.1.
4 .3.2. ПРАВИЛА ОПРЕДЕЛЕНИЯ СМЕТНОЙ СТОИМОСТИ
Методы определения стоимости строительства
При определении цен на строительную продукцию должен осуще-
ствляться расчет сметной стоимости строительства, на основании
которой инвестор (заказчик) и подрядчик могут устанавливать, в том
числе по результатам проведения конкурсов, свободные (договорные)
цены (см. п. 4.3.3).
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
191
Федеральный уровень
Государственные федеральные сметные нормативы (ГФСН), вводимые в действие Минстроем
России
| Элементные сметные нормативы |
| Укрупненные сметные нормативы |
Элементные сметные
нормы и цены базис-
ного уровня на виды
ресурсов, шифр I
Элементные сметные
нормы и расценки на
виды работ
Сметные нормативы,
выраженные в про-
центах, шифр 5
Укрупненные сметные
нормативы и показа-
тели на здания и виды
работ
Сборник сметных
норм и расценок на
эксплуатацию строи-
тельных машин,
шифр I
Сборники сметных
норм и расценок на
строительные работы,
шифр 2
Нормативы наклад-
ных расходов по
видам строительных
и монтажных работ,
шифр 5
Укрупненные показа-
тели базисной стои-
мости строительства
(УПБС), шифр 6
Свободные
(рыночные) и
регулируемые
цены и тарифы
на продукцию
производствен-
но-технического
назначения и
услуги
Сборник сметных
цен на материалы,
изделия и конструк-
ции, в том числе для
строительства в районах
Крайнего Севера и
приравненных к ним
местностях, шифр I
Общие положения по
применению сметных
норм и расценок на
строительные работы,
шифр 2
Укрупненные норма-
тивы накладных
расходов по основ-
ным видам строи-
тельства, шифр 5
Укрупненные показа-
тели базисной стои-
мости по видам работ
(УПБС ВР), шифр 7
Сборник сметных
цен на перевозки
грузов для строи-
тельства, шифр I
Сборники ресурсных
сметных норм (РСН)
на монтажные и спе-
циальные строитель-
ные работы, шифр 3
Общеотраслевой
норматив сметной
прибыли, шифр 5
Сборники показателей
стоимости на виды
работ (сборники ПВР),
шифр?
Общие положения по
применению сборни-
ков РСН на монтаж-
ные и специальные
строительные рабо-
ты, шифр 3
Сборник сметных
норм дополнитеьных
затрат при произ-
водстве строительно-
монтажных работ в
зимнее время,
шифр 5
Укрупненные ресурс-
ные нормативы (УРН)
и укрупненные пока-
затели ресурсов (УПР)
по отдельным видам
строительства, шифр 8
Сборники расценок на
монтаж оборудования
Общие положения по
применению расценок
на монтаж оборудова-
ния
Сборник сметных
норм затрат на
строительство вре-
менных зданий и
сооружений, шифр 5
Сборники сметных
норм и расценок на
ремонтно-
строительные работы,
шифр 4
Нормы заготови-
тельно-складских
расходов, шифр 5
Укрупненные показа-
тели стоимости строи-
тельства (УПСС);
укрупненные сметные
нормы (УСН) на зда-
ния, сооружения, кон-
струкции и виды ра-
бот; прейскуранты на
строительство зданий
и сооружений (ПРЗС);
укрупненные расценки
(УР), шифр 9
Другие нормативы,
шифр 5
Рис. 4.3.1. Смешно-норматиная (нормативно-информационная) база системы
ценообразования и сметного нормирования в строительстве (начало)
192
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Отраслевой уровень
Производственно-отраслевые сметные нормативы (ПОСН), вводимые в действие
министерствами и другими органами федерального управления
Районные (по
бассейнам,
объединениям,
отдельным стройкам и
т.п.) сметные цены на
материалы, изделия и
конструкции, шифр 1
Элементные
сметные нормы на
специальные
работы
(реставрацион н ые
и т.п ), шифр 3
Укрупненные ресурсные
нормативы (УРН) и
укрупненные показатели
ресурсов (УПР) по отдельным
видам производственного
строительства, шифр 8
Районные (по
бассейнам,
объединениям,
отдельным
стройкам и т.п.)
ресурсные нормы
на специальные
работы, шифр 3
Укрупненные показатели
стоимости строительства
(УПСС); укрупненные сметные
нормы (УСН) на здания,
сооружения, конструкции и
виды работ, прейскуранты на
строительство зданий и
сооружений (ПРЗС);
укрупненные расценки (УР) на
строительство объектов
производственного
назначения, шифр 9
Свободные
(рыночные) и
регулируемые цены и
тарифы на продукцию
производствен но-
технического
назначения и услуги
Сметные нормы затрат на
оборудование и инвентарь
производственных здАний,
шифр 9
Территориальный уровень
Территориальные сметные нормативы (ТСН), вводимые в действие органами
исполнительной власти субъектов Российской Федерации
Зональные сметные
цены на местные
строительные
материалы, изделия и
конструкции
(территориальные
каталоги базовых
цен), шифр 1
Элементные сметные
нормы на специальные
работы
(реставрационные и
т п ) с применением
местных строительных
материалов, шифр 3
Укрупненные ресурсные
нормативы и показатели
ресурсов по объектам
жилищно-гражданского
назначения, шифр 9
Укрупненные сметные
нормативы на
строительство объектов
жилищно-гражданского
назначения, шифр 9
Свободные
(рыночные) и
регулируемые цены и
тарифы на
продукцию
производственно-
технического
назначения и услуги
Фирменные сметные
Индивидуальные сметные цены на местные и привозные строительные материалы, изделия и конструкции, шифр 1 Индивидуальные ресурсные нормативы на отдельные виды работ, учитывающие реальные условия деятельности конкретного исполнителя работ, фирменные сметные нормы (ФСН), шифры 2-4 Индивидуаль- ные нормы накладных расходов и сметной прибыли для конкретной организации, шифр 3 Укрупненные ресурсные норма- тивы и показатели ресурсов, учитывающие реальные условия деятельности конкретного исполнителя работ, шифр 9 Свободные (рыночные) и регулируемые цены и тарифы на продукцию производственно- технического назначения и услуги
Рис. 4.3.1. Смешно-норматиная (нормативно-информационная) база системы
ценообразования и сметного нормирования в строительстве (окончание)
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
193
Сметная стоимость строительства представляет собой общую
сумму денежных средств, необходимых для его осуществления в соот-
ветствии с проектными материалами.
Основанием для определения сметной стоимости строительства
являются:
• проект и рабочая документация (РД), в том числе чертежи,
ведомости объемов строительных и монтажных работ, специфи-
кации и ведомости на оборудование, основные решения по орга-
низации и очередности строительства, принятые в проекте
организации строительства, а также пояснительные записки к
проектным материалам;
• действующие сметные нормативы, отпускные цены на оборудо-
вание, мебель и инвентарь.
В процессе определения сметной стоимости может быть использо-
вана информация о текущем изменении цен на применяемые в стро-
ительстве ресурсы, предоставляемая на договорной основе
региональными центрами по ценообразованию в строительстве
(РЦЦС) и (или) органами государственной статистики.
В настоящее время функционируют следующие методы определе-
ния стоимости строительства:
• ресурсный;
• ресурсно-индексный;
• базисно-индексный;
• базисно-компенсационный;
• применения банка данных о стоимости ранее построенных или
запроектированных объектов-аналогов.
Ресурсный метод определения стоимости строительства представ-
ляет собой калькулирование в текущих (прогнозируемых) ценах и
тарифах элементов затрат (ресурсов), необходимых для реализации
проекта.
Калькулирование себестоимости (предстоящих издержек произ-
водства) ведется на основе выраженных в натуральных измерителях
потребности в материалах, изделиях и конструкциях, данных о рассто-
яниях и способах их доставки на площадку строительства, расхода
энергоносителей на технологические цели, времени эксплуатации
строительных машин и их состава, затрат труда рабочих.
Для определения потребности в ресурсах на равноправной основе
могут использоваться:
• ведомости потребности материалов, составляемые при проекти-
ровании объектов;
• данные о затратах труда рабочих и времени использования стро-
194
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ительных машин, приводимые в проектной документации в раз-
деле «Организация строительства»;
• общие производственные нормы расхода материалов;
• сметно-нормативная (нормативно-информационная) база —
сборники СНиР-91, РСН, УРН, УПР и др.;
• собственная нормативная база пользователя.
Ресурсы, на основе которых определяется стоимость соответству-
ющих работ, исчисляются, как правило, в суммарном виде по зданию
(сооружению) в целом или его части. Оценке подлежат итоговые
(суммарные) ресурсные показатели. Для расчета итоговых показателей
расхода ресурсов рекомендуется предварительно составлять локальную
ресурсную ведомость, в которой определяется объем ресурсов по
каждому виду работ, выполняемых на объекте. Для инвестора сто-
имость ресурсов целесообразно определять как в базисном, так и в
текущем (прогнозируемом) уровне цен. Допускается применение толь-
ко текущего уровня цен.
Оценка итоговых данных по трудовым ресурсам производится:
• в базисном уровне — на основе средней сметной заработной
платы, учтенной в нормативах;
• в текущем (прогнозируемом) уровне — на основе фактически
сложившейся средней заработной платы работников, занятых на
строительно-монтажных работах и в подсобных производствах, но
не выше установленной нормируемой величины средств на оплату
труда, относимой на себестоимость продукции (работ, услуг).
Оценка итоговых данных по строительным машинам осуществля-
ется:
• в базисном уровне —по сметным нормам и расценкам на экс-
плуатацию строительных машин;
• в текущем (прогнозируемом) уровне — на основе информации о
текущих ценах за эксплуатацию строительных машин.
Материальные ресурсы оцениваются:
• в базисном уровне — по сметным ценам на материалы, изделия
и конструкции;
• в текущем уровне —по фактической стоимости материалов, из-
делий и конструкций с учетом транспортных и заготовительно-
складских расходов.
Накладные расходы определяются на основе:
• индивидуальной нормы накладных расходов для конкретной
строительной организации путем калькулирования по статьям
затрат;
• системы показателей накладных расходов по видам строительных
и монтажных работ;
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
195
• действующих норм накладных расходов.
Вариант исчисления величины накладных расходов принимается
заказчиком (инвестором) и подрядной организацией. Базой для опре-
деления накладных расходов является сметная стоимость прямых
затрат или фактическая величина средств на оплату труда рабочих-
строителей и механизаторов.
Фактическая величина средств на оплату труда может быть опре-
делена одним из двух способов:
• путем умножения сметной заработной платы рабочих, включая
дополнительную, на статистический индекс ее изменения;
• на основании данных статистической отчетности или бухгалтер-
ского учета о фактической величине оплаты труда.
Сметная прибыль в локальном ресурсном сметном расчете опре-
деляется:
• по индивидуальной норме для конкретной организации, полу-
ченной путем калькулирования по статьям затрат, учитываемых в
сметной прибыли;
• по общеотраслевому нормативу.
Окончательное решение по выбору варианта исчисления величины
сметной прибыли принимается заказчиком и подрядной организацией.
Базой для определения сметной прибыли является фактическая вели-
чина средств на оплату труда рабочих-строителей и механизаторов или
себестоимость подрядных работ.
Ресурсно-индексный метод является сочетанием ресурсного метода
с системой индексов на ресурсы (материальные, технические, энерге-
тические, трудовые, оборудование, услуги и пр.).
Индексы представляют собой отношение стоимости продукции,
работ или ресурсов в текущем (прогнозном) уровне цен к стоимости
в базисном уровне цен и выражаются в безразмерных величинах, как
правило, не более чем с двумя значащими цифрами после запятой [10].
В зависимости от применяемой при составлении смет нормативной
базы за базисный уровень для определения индексов принимаются:
• сметные цены, введенные в действие с 1.01.1984 г.;
• сметные цены, введенные в действие с 1.01.1991 г.;
• текущие цены предшествующего периода.
Для определения стоимости строительства на различных стадиях
инвестиционного процесса рекомендуется использовать систему теку-
щих и прогнозных индексов.
Информационной основой для определения текущих индексов
являются данные статистической отчетности, первичного бухгалтер-
ского учета, а также результаты специальных статистических наблю-
196
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
дений, организованных региональными центрами по ценообразова-
нию.
Прогнозные индексы разрабатываются на основе:
• математической обработки показателей динамики индексов цен
за предшествующие кварталы или месяцы;
• количественной оценки влияния на уровень цен факторов инф-
ляции и, прежде всего, роста регулируемых цен на энергоносите-
ли;
• количественной оценки воздействия на уровень цен антиинфля-
ционных мероприятий и мер по регулированию цен, осуществля-
емых федеральными органами, местной администрацией,
инвесторами и подрядными организациями.
Приведение сметной стоимости, определенной в базисном уровне
цен, в уровень текущих (прогнозных) цен производится путем пере-
множения суммы по каждой строке (разделу) на соответствующий
текущий (прогнозный) индекс с последующим суммированием общего
итога по смете.
Базисно-индексный метод основан на использовании системы теку-
щих и прогнозных индексов по отношению к стоимости, определенной
в базисном уровне или в текущем уровне предшествующего периода.
Приведение в уровень текущих (прогнозных) цен производится
путем перемножения базисной стоимости по строкам сметы и каждому
из элементов технологической структуры капитальных вложений на
соответствующий индекс по отрасли (подотрасли), виду работ с после-
дующим суммированием итогов сметного документа по соответствую-
щим графам.
Базисно-компенсационный метод определения стоимости строитель-
ства представляет собой составление сметной документации с исполь-
зованием имеющихся сметных норм. Стоимость стройки при этом
методе формируется исходя из фактических затрат и полностью может
быть определена только после завершения строительства.
При этом методе стоимость строительства определяется в два этапа:
• на первом этапе (стадия проектирования) — в базисном уровне
с ориентировочным прогнозом удорожания базисной стоимости
в связи с ожидаемыми инфляционными процессами;
• на втором этапе (в процессе строительства) — при оплате работ,
услуг, оборудования и др. производится расчет дополнительных
затрат, вызванных реальными изменениями цен и тарифов по
отношению к определенным на первом этапе.
Итоговая стоймость строительства складывается из ее базисного
уровня и всех дополнительных затрат, вызванных повышением цен и
тарифов на применяемые ресурсы.
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
197
Метод применения банков данных о стоимости ранее построенных
или запроектированных объектов-аналогов предполагает использова-
ние стоимостных показателей по зданиям и сооружениям, аналогичных
проектируемому в данный момент.
Сметная документация
При определении сметной стоимости строительства проектируе-
мых предприятий, сооружений, объектов, их частей и видов работ
составляется сметная документация, состоящая из локальных смет,
локальных сметных расчетов, объектных смет, объектных сметных
расчетов, сметных расчетов на отдельные виды затрат, сводных смет-
ных расчетов стоимости строительства и т. д.
Сметная документация составляется в определенной последова-
тельности, с постепенным переходом от мелких к более крупным
элементам строительства, представляющим собой вид работ (затрат)
—объект—пусковой комплекс—очередь строительства—строи-
тельство (стройка) в целом.
При составлении сметной документации рекомендуется использо-
вать сметно-нормативную (нормативно-информационную) базу, вве-
денную в действие с 1 января 1991 года, актуализация которой
непрерывно осуществляется под руководством Минстроя России.
Локальные сметы (локальные сметные расчеты) составляются по
рабочим чертежам на отдельные виды строительных и монтажных работ
по рекомендуемым Минстроем России формам. В них определяется
сметная стоимость конструктивных элементов и видов работ. Объемы
строительных и монтажных работ берутся из ведомостей объемов работ
или определяются по рабочим чертежам. Вычисление объемов работ
производится по схемам, позволяющим легко проследить ход расчетов,
последовательность их выполнения и формулы подсчетов.
В зависимости от отдельных видов строительства специализации
подрядных строительно-монтажных организаций и структуры проек-
тной документации локальные сметные расчеты (сметы) могут состав-
ляться:
• по зданиям и сооружениям —на строительные (в том числе и
специальные) работы, внутренние санитарно-технические рабо-
ты, внутреннее электроосвещение, электросиловые установки,
монтаж и приобретение технологического и других видов обору-
дования, контрольно-измерительных приборов и автоматики, сла-
боточных устройств, приобретение мебели, инвентаря и другие
работы;
• по общеплощадочным работам —на вертикальную планировку,
устройство инженерных сетей, путей и дорог, благоустройство терри-
тории и другие.
В локальных сметных расчетах (сметах) может производиться труп-
198
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
пировка данных в раздел по отдельным конструктивным элементам
здания (сооружения), видам работ и устройств, учитывающая специ-
фические особенности отдельных видов строительства. Порядок груп-
пировки регламентируется производственно-отраслевыми и
территориальными нормативными документами.
Стоимость в составе локальных сметных расчетов (смет) состоит
из прямых затрат, накладных расходов и сметной прибыли.
Прямые затраты непосредственно связаны с производст-
вом строительно-монтажных работ и включают:
• основную заработную плату рабочих;
• стоимость материалов, конструкций, деталей и полуфабрикатов;
• расходы по эксплуатации машин и механизмов.
К основной заработной плате рабочих относится сдельная и по-
временная оплата труда рабочих, занятых на строительных и монтаж-
ных работах, а также на доставке материалов от приобъектного склада
до места укладки.
Часть заработной платы рабочих входит в другие статьи сметной
стоимости строительно-монтажных работ: заработная плата рабочих,
занятых на погрузке, транспортировке и выгрузке строительных мате-
риалов, включена в стоимость материалов; заработная плата работаю-
щих на машинах отнесена к расходам по эксплуатации машин;
заработная плата инженерно-технических работников и служащих
включена в накладные расходы.
Сметная стоимость материалов, конструкций, деталей и полуфаб-
рикатов включает расходы на приобретение материалов по отпускным
ценам промышленности, расходы по упаковке, реквизиту, доставке до
приобъектного склада стройки, а также заготовительно-складские
расходы.
Расходы по эксплуатации машин и механизмов включают: затраты
на доставку машин на строительную площадку, перемещение с объекта
на объект, монтажи демонтаж; амортизационные отчисления; расходы,
необходимые для капитальных и текущих ремонтов и технического
обслуживания машин; заработную плату машинистов и прочего обслу-
живающего персонала; стоимость горюче-смазочных и обтирочных
материалов, сменных приспособлений и деталей.
Накладные расходы, предназначенные для организации,
управления и обслуживания строительного производства, в отличие от
прямых затрат не связаны непосредственно с выполнением строитель-
но-монтажных работ и отражают затраты на создание необходимых
условий для нормального функционирования процесса строительного
производства.
В накладные расходы входят следующие статьи затрат:
• административно-хозяйственные расходы (Оплата труда админи-
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
199
стративно-хозяйственного персонала; отчисления на социальные
нужда; содержание и эксплуатация вычислительной техники,
зданий, служебного легкового транспорта; ремонт основных фон-
дов, используемых административно-хозяйственным персоналом;
амортизационные отчисления (арендная плата) по основным фон-
дам, предназначенным для обслуживания административного
персонала; оплата консультаций, информационных и аудиторских
услуг; почтово-телеграфные, канцелярские, типографские и дру-
гие административно-хозяйственные расходы);
• расходы по обслуживанию работников строительства (подготовка
и переподготовка кадров, отчисления на социальные нужды,
обеспечение санитарно-гигиенических и бытовых условий, охрана
труда и техника безопасности);
• расходы на организацию работ на строительных площадках (износ
и ремонт малоценного и быстроизнашивающегося инструмента и
производственного инвентаря; изобретения и рационализаторст-
во; расходы по геодезическим работам; проектирование произ-
водства работ; содержание производственных лабораторий;
благоустройство и содержание строительных площадок; подготов-
ка строительных подразделений в пределах стройки);
• прочие накладные расходы (платежи по обязательному страхова-
нию, по кредитам банков; реклама, участие в выставках, ярмарках;
налоги, сборы, платежи и другие обязательные отчисления, набор
и командировки рабочих, представительские и другие расходы,
возмещаемые заказчиками).
Для определения стоимости строительства на различных стадиях
инвестиционного процесса рекомендуется использовать систему норм
накладных расходов, включающую:
• укрупненные нормативы по основным видам строительства;
• нормативы по видам строительных и монтажных работ;
• нормы накладных расходов на строительные, монтажные, специ-
альные строительные работы, предназначенные для определения
стоимости строительства в базисном уровне цен;
• индивидуальные нормы накладных расходов для конкретных
строительных, монтажных и ремонтно-строительных организа-
ций.
В отличие от прямых затрат накладные расходы косвенно норми-
руются в процентах от выбранной базы исчисления:
• фонда оплаты труда рабочих в составе прямых затрат;
• сметной стоимости прямых затрат в базисном уровне сметных
норм и цен.
200
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Сметная прибыль — это сумма средств, необходимых для
покрытия отдельных (общих) расходов строительной организации, не
относимых на себестоимость работ. Сметная прибыль включает: рас-
ходы на уплату налога на прибыль, затраты на развитие производства,
на материальное стимулирование работников и на развитие социаль-
ной сферы.
В тех случаях, когда в соответствии с проектными данными осу-
ществляется разборка конструкций, снос зданий и сооружений с целью
получить конструкции, материалы и изделия, пригодные для повтор-
ного применения, или производится попутная строительству добыча
отдельных материалов (камень, щебень, лес и др.), за итогом локальных
смет на разборку, снос (перенос) зданий и сооружений и другие работы
справочно указываются возвратные суммы.
Возвратные суммы — это суммы, уменьшающие разме-
ры выделяемых заказчиком капитальных вложений, не исключаемые
из итога локального сметного расчета и из объема выполненных работ.
При определении сметной стоимости ресурсным методом состав-
ляется локальный ресурсный сметный расчет (локальная смета).
В локальном ресурсном сметном расчете выделяются следующие
ресурсные показатели:
• трудоемкость работ (в человеко-часах) для определения основной
заработной платы рабочих, выполняющих строительные работы
и обслуживающих строительные машины;
• время использования строительных машин (в машино-часах);
• расход материалов, изделий и конструкций (в принятых физиче-
ских единицах измерения: м3, м2, т, п. м. и пр.) и расход ресурсов
на транспортировку материалов, изделий и конструкций.
Стоимость ресурсов при этом определяется по текущим или про-
гнозируемым ценам.
Объектные сметы (объектные сметные расчеты) разрабатываются
в базисном или текущем (прогнозном) уровне цен по рекомендуемой
Минстроем России на объекты в целом: данные локальных смет
суммируются с группировкой по соответствующим графам сметной
стоимости:
• «строительных работ»;
• «монтажных работ»;
• «оборудования, мебели и инвентаря»;
• «прочих затрат».
В объектном сметном расчете (смете) построчно и в итоге приво-
дятся показатели единичной стоимости на 1 м3 объема, 1 м2 площади
зданий и сооружений, 1 м протяженности сетей и т. д. Также за итогом
справочно показываются возвратные суммы, являющиеся итогом воз-
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
201
вратных сумм, определенных во всех относящихся к этому объекту
локальных сметах.
При составлении объектного сметного расчета могут использовать-
ся укрупненные сметные нормативы (показатели), а также стоимост-
ные показатели по проектам-аналогам.
В объектных и локальных сметах выделяются нормативная трудо-
емкость и сметная заработная плата. Нормативная трудоемкость отра-
жает количество труда рабочих в человеко-часах, которое по сметным
нормам должно затрачиваться на выполнение строительных и монтаж-
ных работ. Она включает трудоемкость работ, предусмотренных в
прямых затратах, накладных расходах, а также трудоемкость возведения
титульных временных зданий и сооружений и выполнения работ в
зимнее время.
Сметная заработная плата включает: основную заработную плату
рабочих, занятых непосредственно на строительных и монтажных
работах; заработную плату рабочих, занятых на управлении и обслу-
живании строительных машин; заработную плату рабочих, учтенную
в накладных расходах, в стоимости временных зданий и сооружений,
в составе зимних удорожаний и других начислениях.
Сметные расчеты на отдельные виды затрат составляются в случае,
когда необходимо определить в целом по стройке размер (лимит)
средств, необходимых для возмещения тех затрат, которые не учтены
сметными нормативами.
В случае, если имеются в наличии нормативы, выраженные в
процентах от полной сметной стоимости или сметной стоимости
строительно-монтажных работ, сметные расчеты могут не составлять-
ся. При этом в главы сводных сметных расчетов стоимости строитель-
ства «Подготовка территории строительства», «Прочие работы и
затраты», «Подготовка эксплуатационных кадров» отдельной строкой
включаются средства, исходя из имеющегося норматива.
Сводный сметный расчет стоимости строительства составляется на
основе объектных и локальных смет, а также сметных расчетов на
дополнительные затраты в базисно-текущем или базисно-прогнозном
уровне цен и является основным документом, определяющим сто-
имость строительства предприятий, зданий и сооружений.
В сводном сметном расчете стоимости производственного и жи-
лищно-гражданского строительства средства распределяются по 12
главам (см. таблицу 4.3.1).
Распределение стоимости по объектам и работам внутри глав
производится согласно сложившейся для соответствующей отрасли
народного хозяйства номенклатуре сводного сметного расчета стоимо-
сти строительства.
В конце сводного сметного расчета предусматривается резерв на
202
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
непредвиденные работы и затраты, предназначенный для компенсации
стоимости тех работ и затрат, которые не всегда можно предусмотреть
в процессе проектирования, но которые могут возникнуть как при
детальной проработке проектных решений, так и в ходе выполнения
строительно-монтажных работ.
Величина резерва средств на непредвиденные работы и затраты
исчисляется в процентах об общей сметной стоимости и зависит от
объекта и отрасли. Резерв на непредвиденные затраты должен быть
таким, чтобы обеспечить выполнение проекта без дополнительной
денежной помощи.
За итогом сводного сметного расчета стоимости строительства
указываются:
• возвратные суммы;
• балансовая (остаточная) стоимость оборудования, демонтируемо-
го или переставляемого в пределах действующего реконструиру-
емого или технически перевооружаемого предприятия;
Структура сводного сметного расчета
Таблица 4.3.1
Главы сводного сметного расчета Содержание глав
1. Подготовка территории строительства • средства на работы и затраты, связанные с отводом и освоением застраиваемой территории
2. Основные объекты стро- ительства • сметная стоимость зданий, сооружений, цехов и уста- новок основного производственного назначения
3. Объекты подсобного производственного и об- служивающего назначения 4. Объекты энергетическо- го хозяйства 5. Объекты транспортного хозяйства и связи 6. Наружные сети и соору- жения водоснабжения, ка- нализации, тепло- и газоснабжения 7. Благоустройство и озе- ленение территории • сметная стоимость объектов, перечень которых соот- ветствует наименованиям глав
8. Временные здания и со- оружения • средства на возведение временных (титульных) зда- ний и сооружений; • выполнение работ по переоборудованию других зда- ний и сооружений для обслуживания строительства
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
203
Продолжение табл. 4.3.1
9. Прочие работы и затраты • затраты на выполнение проектно-изыскательских ра- бот; • расходы по освоению площадки; • затраты на подготовку эксплуатационных кадров для строящегося предприятия; • различные компенсации и доплаты работникам и др.
10. Содержание дирекции (технический надзор) строящегося предприятия и авторский надзор • средства на содержание службы заказчика-застрой- щика
11. Подготовка эксплуата- ционных кадров • средства на подготовку эксплуатационных кадров для вновь строящихся и реконструируемых предприятий (также включаются в главы 7 и 8)
12. Проектные и изыска- тельские работы средства на: • проектно-изыскательские работы (услуги) — раз- дельно на проектные и изыскательские; • авторский надзор проектных организаций за строи- тельством; • экспертизу предпроектной и проектно-сметной до- кументации; • испытание свай, проводимое подрядной строитель- но-монтажной организацией по техническому заданию заказчика строительства
• данные о долевом участии предприятий и организаций в строи-
тельстве объектов общего пользования или общеузловых объек-
тов;
• итоговые данные о распределении общей сметной стоимости
строительства микрорайона или комплекса жилых и обществен-
ных зданий по направлениям капитальных вложений;
• суммы налога на добавленную стоимость (НДС) и другие затраты,
предусматриваемые действующим законодательством Российской
Федерации.
Сводка затрат на стройку в целом или на ее очередь составляется по
рекомендуемой Минстроем форме и включает отдельными строками
итоги по всем сводным расчетам стоимости строительства, а также по
возвратным суммам с подведением итогов.
К сводному сметному расчету должна прилагаться пояснительная
записка, в которой приводятся:
• ссылка на территориальный район, где производится строитель-
ство;
• уровень сметных цен, в которых составлен расчет;
• перечень каталогов сметных нормативов, принятых для состав-
ления смет на строительство объектов;
204
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• наименование генподрядной организации;
• нормы накладных расходов и сметной прибыли;
• особенности определения сметной стоимости строительных ра-
бот, оборудования и его монтажа для данной стройки;
• особенности определения средств по главам 8—12 сводного смет-
ного расчета;
• расчет распределения средств по направлениям капитальных
вложений (для жилищно-гражданского строительства);
• другие сведения о порядке определения стоимости, а также
ссылки на соответствующие решения правительственных и других
органов государственной власти по вопросам, связанным с цено-
образованием и льготами для данного строительства.
Формы сметной документации приведены в Приложении 3.
4.3.3. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ СВОБОДНЫХ (ДОГОВОРНЫХ) ЦЕН
Оценка строительной продукции осуществляется инвестором (за-
казчиком) и подрядчиком на равноправной основе в ходе заключения
и исполнения договора подряда (контракта) на строительство или
капитальный ремонт предприятий, зданий и сооружений [5].
Свободные (договорные) цены на строительную продукцию, опреде-
ляемые на основе текущего (прогнозного) уровня стоимости, могут
быть открытыми (уточняемыми в соответствии с условиями договора)
или твердыми (окончательными).
С целью определения стоимости строительной продукции состав-
ляются следующие документы:
• в процессе разработки предпроектной или проектно-сметной
документации по заказу инвесторов — инвесторские сметы (рас-
четы, калькуляции издержек, стартовые цены);
• в процессе заключения договора, в том числе при подрядных
торгах на основании передаваемой инвестором тендерной доку-
ментации,—расчеты подрядчика (сметы, калькуляции издержек
производства).
Преимущественным методом формирования свободных (договор-
ных) цен и цен на строительную продукцию в условиях рыночных
отношений является конкурсная форма размещения заказов на стро-
ительство путем проведения открытых или закрытых подрядных торгов
(см. главу 17).
При проведении подрядных торгов договорная цена стройки (или
ее части) устанавливается после оценки и сопоставления предложений,
предъявленных подрядчиками, в противном случае указанная цена
согласовывается между заказчиком и генподрядчиком в процессе
заключения договора.
ГЛАВА 4. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
205
В результате принятия совместного решения по рекомендуемой
Минстроем России форме составляется протокол согласования договорной
цены на строительную продукцию, являющийся неотъемлемой частью
договора подряда.
Принятая заказчиком и подрядчиком договорная цена в дальней-
шем не может быть изменена одной стороной без согласия другой
стороны.
После установления сторонами договорной цены на строительство
и получения сведений о стоимости приобретаемого оборудования
подлежат уточнению заказчиком:
• сводка затрат, сводный сметный расчет стоимости строительства
и другие сметные документы;
• базисный уровень стоимости подрядных работ на строительстве.
Основные нормативные документы
(1) . О мерах по либерализации цен. Указ Президента РФ № 297 от 3 декабря 1991 г.
(2) . Временное положение о порядке применения свободных цен и тарифов на
продукцию производственно-технического назначения, товары народного потребления
и тарифов на услуги, утвержденное Министерством экономики и финансов Российской
Федерации 23.12.91 г. № 339.
(3) . Порядок применения экономических санкций за нарушение государственной
дисциплины цен. Утвержден 1 декабря 1992 г. Комитетом РФ по политике цен
№ 01-17/030-23, Министерством финансов РФ № 112, Государственной налоговой
службой РФ № ВЗ-6-05/410.
(4) . О мерах по упорядочению государственного регулирования цен (тарифов). Указ
Президента РФ № 221 от 28 февраля 1995 года.
(5) . О мерах по упорядочению государственного регулирования цен (тарифов).
Постановление Правительства РФ № 239 от 7 марта 1995 года.
(6) . О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных
рынках. Закон РФ в редакции Федерального закона № 83-ФЗ от 25.05.95 г.
(7) . Положение о порядке регулирования цен на продукцию предприятий-монопо-
листов. Утверждено Министерством экономики и финансов РФ от 29 декабря 1991 г.
№ Р-424.
(8) . Методические рекомендации по определению доминирующего положения
хозяйствующего субъекта на товарном рынке. Утверждены приказом Государственного
комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур
от 3 июня 1994 года № 67.
(9) . Временные методические рекомендации по выявлению монопольных цен.
Утверждены приказом Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и
поддержке новых экономических структур № ВБ/2053 от 21 апреля 1994 года.
(10) . О естественных монополиях. Закон (Федеральный) № 147-ФЗ от 17.08.95 г.
(И). О регулировании цен (тарифов) на продукцию (услуги) отдельных отраслей
естественных монополий в первом полугодии 1997 г. Постановление Правительства РФ
№ 124 от 4 февраля 1997 года.
(12) . О мерах по ограничению роста цен (тарифов) на продукцию (услуги) естест-
венных монополий. Постановление Правительства РФ № 140 от 12 февраля 1996 года.
(13) . Основные виды контрактных цен, применяемых при заключении государст-
венных контрактов. Приложение к письму Минэкономики России № ИМ-663/02-93 от
17 июля 1995 года.
206
ЧАСТЬ 1. ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
(14) . СНиП 10-01—94 «Система нормативных документов в строительстве. Основ-
ные положения».
(15) . Сборники сметных норм и расценок на ремонтно-строительные работы
(СНиР-91).
(16) . Общие положения по применению сборников ресурсных сметных норм (РСН)
на пусконаладочные работы, введены в действие 24.02.94.
(17) . Сборники ресурсных сметных норм на пусконаладочные работы, специальные
строительные работы и монтаж оборудования (РСН).
(18) . Сборники показателей на виды работ (ПВР).
Литература
[1] . Герасименко В.В. Ценовая политика фирмы.— М.: Финстатинформ, 1995.
[2] . Цацулин А.Н. Ценообразование в системе маркетинга.— М.: ИИД «Филин», 1997.
[3] . Уткин Э.А. Управление фирмой.— М.: Акалис, 1996.
[4] . Васильева Н.Э., Козлова Л.И. Формирование цены в рыночных условиях.— М.:
Интел-Синтез, 1995.
[5] . Свод правил по определению стоимости строительства в составе предпроектной
и проектно-сметной документации (СП 8101—94).
[6] . Порядок определения стоимости строительства и свободных (договорных) цен
на строительную продукцию в условиях развития рыночных отношений, введен в
действие 01.04.94.
[7] . Методические рекомендации по определению величины сметной прибыли при
формировании свободных цен на строительную продукцию, введены в действие 30.10.92.
[8] . Методические рекомендации по расчету величины накладных расходов при
определении стоимости строительной продукции, введены в действие 30.10.92.
[9] . Методические рекомендации по определению затрат на строительство времен-
ных зданий и сооружений, дополнительных затрат при производстве строительно-мон-
тажных работ в зимнее время, затрат на содержание заказчика-застройщика и
технического надзора, прочих работ и затрат при определении стоимости строительной
продукции, введены в действие 03.11.92.
[10] . Методические рекомендации по составлению сметных расчетов (смет) на
строительные и монтажные работы ресурсным методом, введены в действие 10.11.92.
[11] . Методические рекомендации по использованию текущих и прогнозных индексов
стоимости при сост авлении сметной документации, определении свободных (договорных) цен
на строительную продукцию и расчетах за выполненные работы, введены в действие 01.07.93.
[12] . Методические* рекомендации по определению сметной стоимости строитель-
ства на базе показателей на отдельные виды работ (ПВР), введены в действие 01.06.93.
[13] . Методические рекомендации о порядке применения нормативов накладных
расходов в строительстве, введены в действие 18.10.93.
[14] . Основные положения (концепция) ценообразования и сметного нормирования
в строительстве в условиях развития рыночных отношений, введены в действие 22.10.93.
[15] . Методические рекомендации по формированию укрупненных показателей
базовой стоимости на виды работ и порядку их применения для составления инвестор-
ских смет и предложений подрядчика (УПБС ВР), введены в действие 01.12.93.
[16] . Методические рекомендации по формированию и использованию укрупненных
показателей базисной стоимости (УПБС) для объектов жилищно-гражданского назна-
чения, введены в действие 01.02.94.
[17] . Методические рекомендации по формированию и использованию укрупненных
показателей базисной стоимости (УПБС) строительства зданий и сооружений производ-
ственного назначения, введены в действие 01.02.94.
[18] . «Ценообразование и сметное нормирование в условиях рынка», Крылов Л.Н.,
БСТ № 8, 1996, с. 27—28.
ЧАСТЬ 2
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ
ИНВЕСТИЦИЯМИ
Глава 5.
СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Глава 6.
АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
ПРЕДПРИЯТИЯМИ
Глава 7.
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
Глава 8.
УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ
Глава 9.
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПОРТФЕЛЯ
ГЛАВА 5
СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
5.1. Организационно-правовые формы
5.2. Права собственности на имущественный комплекс
5.3. Договорные отношения
5.4. Планирование, управление и формирование деятельности хозяйству-
ющих субъектов
5.5. Собственники, управляющие и наемные работники
5.1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВЫЕ ФОРМЫ
Повышение роли хозяйствующих субъектов в развитии рыночной
экономики РФ обусловливается определенными предпосылками, к
которым относятся следующие:
• необходимость соединения процессов приватизации, демонопо-
лизации и структурной перестройки промышленности;
• острая потребность в создании новой системы инвестирования
промышленности, в формировании интегрированных структур,
способных к саморазвитию в условиях рынка;
• рост количества коммерческих банков и торговых фирм, являю-
щихся потенциальными инвесторами промышленности, а также
увеличение их финансовых активов;
• наличие серьезного структурного и финансово-инвестиционного
кризиса в промышленности, особенно в сфере научно-исследо-
вательских и опытно-конструкторских работ и высоких техноло-
гий;
• необходимость укрепления и обновления сложившихся техноло-
гических цепочек и кооперационных связей в производстве кон-
курентоспособной продукции, в том числе государствами —
участниками СНГ;
• сложность и недостаток опыта самостоятельного выхода отечест-
венных предприятий на внешний рынок;
• потеря значительной доли внутреннего товарного рынка России
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
209
из-за появления в нем продукции крупных зарубежных, в том
числе транснациональных, компаний.
Рыночная экономика рассматривает в качестве хозяйствующих
субъектов государство, организации (предприятия) и индивидуальных
частных лиц. Государство и организации (предприятия) выступают
всегда как юридические лица в различных организационно-правовых
формах. Хозяйствующие субъекты имеют в своей собственности, хо-
зяйственном ведении или оперативном управлении определенные
хозяйственные объекты, имущественные комплексы, капитал, то есть
предприятия различных форм собственности.
Предприятие—основная ячейка, где совершается рыночная
трансформация экономики. Происходит переход от предприятия, по-
нимаемого как производственно-технический комплекс (основные и
оборотные средства), к предприятию, базирующемуся на капитале
(самовозрастающая стоимость). Капитал — это не только стоимость,
устанавливаемая и изменяемая рынком, но и новые отношения, скла-
дывающиеся между собственниками, управляющими и наемными
работниками.
Предприятие, таким образом, выступает как:
• организационно-правовая структура (юридическое лицо, опреде-
ленная организационная форма, взаимоотношения и интересы
членов трудового коллектива, управленцев, владельцев).
• имущественный комплекс (определенные материальные единицы
и отношения собственности);
• структурированный финансовый объект (капитал).
Далее будут рассмотрены перечисленные аспекты функциониро-
вания предприятия как организационной, производственной, имуще-
ственной и финансовой структуры.
Рассмотрим понятие «предприятие» и его изменение в процессе
развития рыночных механизмов экономики. В начале рыночных ре-
форм под предприятием понимался самостоятельный хозяйственный
субъект с правами юридического лица, который на основе использо-
вания своего имущества и средств производит и реализует продукцию,
выполняет работы, оказывает услуги. Предприятие действовало на
принципах хозяйственного расчета независимо от формы собственно-
сти на средства производства и другое имущество.
В современных условиях предприятие выступает как объект хозяй-
ствования, как имущественный комплекс, находящийся во владении,
ведении или управлении у юридического лица, соответствующим
образом зарегистрированного в установленном порядке.
Предприятием (1,2) как объектом права признается имущественный
комплекс, используемый для осуществления предпринимательской де-
ятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс при-
210
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
знается недвижимостью. Предприятие в целом или его часть могут
быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, свя-
занных с установлением, изменением и прекращением вещных прав.
Предприятие как хозяйствующий субъект является юридическим ли-
цом. Юридические лица должны иметь самостоятельный баланс или
смету. В связи с участием в образовании имущества юридического лица
его учредители (участники) могут иметь обязательственные права в
отношении этого юридического лица либо вещные права на его
имущество.
Юридическими лицами могут быть организации, преследующие
извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности
(коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли
в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль
между участниками (некоммерческие организации).
Таблица 5.1.1
Классификация хозяйствующих субъектов
Характеристика типа юридического лица Виды хозяйствующих субъектов
Учредители (участники) имеют обяза- тельственные права Хозяйственные товарищества Хозяйственные общества Производственные кооперативы Потребительские кооперативы
Учредители (участники) имеют право собственности или иное вещное право Государственные предприятия Муниципальные унитарные предприятия
Учредители (участники) не имеют иму- щественных прав Общественные организации Религиозные организации Благотворительные организации
Юридические лица, являющиеся коммерческими организациями,
могут создаваться в форме хозяйственных товариществ и обществ,
производственных кооперативов, государственных и муниципальных
унитарных предприятий.
Юридические лица, являющиеся некоммерческими организация-
ми, могут создаваться в форме потребительских кооперативов, обще-
ственных и религиозных организаций (объединений), финансируемых
собственником учреждений, благотворительных и иных фондов, а
также в других формах, предусмотренных законом. Некоммерческие
организации могут осуществлять предпринимательскую деятельность
лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради кото-
рых они созданы, и соответствующую этим целям.
Допускается создание объединений коммерческих и (или) неком-
мерческих организаций в форме ассоциаций и союзов.
Юридическое лицо действует на основании устава, либо учреди-
тельного договора и устава, либо только учредительного договора. В
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
211
случаях, предусмотренных законом, юридическое лицо, не являющееся
коммерческой организацией, может действовать на основании общего
положения об организациях данного вида.
Хозяйствующие субъекты всех организационно-правовых форм по
отношению к имущественным комплексам (объектам хозяйствования)
создаются на основе частной, коллективной, государственной, муни-
ципальной, смешанной и совместной собственности. Рассмотрим
кратко основные типы существующих организационно-правовых форм
предприятий.
В зависимости от численности работающего персонала хозяйству-
ющие субъекты подразделяются на малые, средние и крупные пред-
приятия. В соответствии с (3) под субъектами малого
предпринимательства понимаются коммерческие организации, в ус-
тавном капитале которых доля участия РФ, субъектов РФ, обществен-
ных и религиозных организаций (объединений), благотворительных и
иных фондов не превышает 25 процентов, доля, принадлежащая
одному или нескольким юридическим лицам, не являющимся субъек-
тами малого предпринимательства, не превышает 25 процентов и в
которых средняя численность работников за отчетный период не
превышает определенных предельных уровней.
В зависимости от отрасли народного хозяйства предприятия под-
разделяются на промышленные, сельскохозяйственные, строительные,
торговые и т. д.
Организационно-правовые формы предприятий (1,2) включают:
• для коммерческих организаций —хозяйственные товарищества
и общества, производственные кооперативы, государственные и
муниципальные унитарные предприятия, а также новые формы
организации —холдинговые компании и финансово-промыш-
ленные группы;
• для некоммерческих организаций — потребительские коопера-
тивы, общественные и религиозные организации (объединения),
финансируемые собственником учреждения, благотворительные
и иные фонды, а также другие формы, предусмотренные законом.
Хозяйственными товариществами и обществами признаются ком-
мерческие организации с разделенным на доли (вклады) учредителей
(участников) уставным (складочным) капиталом. Имущество, создан-
ное за счет вкладов учредителей (участников), а также произведенное
и приобретенное хозяйственным товариществом или обществом в
процессе его деятельности, принадлежит ему на праве собственности.
Хозяйственные товарищества могут создаваться в форме полного
товарищества и товарищества на вере (коммандитного товарищества).
Хозяйственные общества могут создаваться в форме акционерного
8*
212
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
общества, общества с ограниченной или с дополнительной ответст-
венностью.
Участниками полных хозяйственных товариществ и полными то-
варищами в товариществах на вере могут быть индивидуальные пред-
приниматели, коммерческие организации, граждане и юридические
лица. Однако государственные органы и органы местного самоуправ-
ления не вправе выступать участниками хозяйственных обществ и
вкладчиками в товариществах на вере.
Вкладом в имущество хозяйственного товарищества или общества
могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные
права либо иные права, имеющие денежную оценку. Денежная оценка
вклада участника хозяйственного общества производится по соглаше-
нию между учредителями (участниками) общества и в случаях, предус-
мотренных законом, подлежит независимой экспертной проверке.
Полным называется товарищество, участники которого (полные
товарищи) в соответствии с заключенным между ними договором
занимаются предпринимательской деятельностью от имени товарище-
ства и несут ответственность по его обязательствам принадлежащим
им имуществом.
Товариществом на вере называется товарищество, в котором наряду
с участниками, осуществляющими от имени товарищества предпри-
нимательскую деятельность и отвечающими по обязательствам това-
рищества своим имуществом (полными товарищами), имеется один
или несколько участников — вкладчиков (коммандитистов), которые
несут риск убытков, связанных с деятельностью товарищества, в
пределах сумм внесенных ими вкладов и не принимают участия в
осуществлении товариществом предпринимательской деятельности.
Обществом с ограниченной ответственно-
стью называется учрежденное одним или несколькими лицами обще-
ство, уставный капитал которого разделен на доли определенных
учредительными документами размеров; участники общества с ограни-
ченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск
убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости
внесенных ими вкладов. Участники общества, внесшие вклады не пол-
ностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в
пределах стоимости оплаченной части вклада каждого из участников.
Обществом с дополнительной ответствен-
ностью называется учрежденное одним или несколькими лицами
общество, уставный капитал которого разделен на доли определенных
учредительными документами размеров; участники такого общества
солидарно несут субсидарную ответственность по его обязательствам
своим имуществом в одинаковом для всех кратном размере к стоимости
их вкладов, определяемом учредительными документами общества. При
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
213
банкротстве одного из участников его ответственность по обязательствам
общества распределяется между остальными участниками пропорциональ-
но их вкладам, если иной порядок распределения ответственности не
предусмотрен учредительными документами общества.
Акционерным обществом признается общество, ус-
тавный капитал которого разделен на определенное число акций;
участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его
обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью
общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционе-
ры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответствен-
ность по обязательствам акционерного общества в пределах
оплаченной части стоимости принадлежащих им акций.
Общество является юридическим лицом и имеет в собственности
обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балан-
се, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные
и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и
ответчиком в суде. Общество несет ответственность по своим обяза-
тельствам всем принадлежащим ему имуществом. Общество не отве-
чает по обязательствам своих акционеров. Государство и его органы
не несут ответственности по обязательствам общества, равно как и
общество не отвечает по обязательствам государства и его органов.
Акционеры открытого акционерного общества могут отчуждать
принадлежащие им акции без согласия других акционеров этого
общества. Такое общество вправе проводить открытую подписку на
выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу с учетом
требований. Открытое общество вправе проводить закрытую подписку
на выпускаемые им акции, за исключением случаев, когда возможность
проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или
требованиями правовых актов Российской Федерации. Число акцио-
неров открытого общества не ограничено.
Общество, акции которого распределяются только среди его учре-
дителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается
закрытым акционерным обществом. Такое общество не вправе прово-
дить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом
предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Число
акционеров закрытого общества не должно превышать пятидесяти.
Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимо-
сти акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная сто-
имость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.
Уставный капитал общества определяет минимальный размер имуще-
ства общества, гарантирующего интересы его кредиторов.
В настоящее время акционерные общества являются основной
формой организации современных крупных предприятий как в эко-
214
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
номике РФ, так и во всем цивилизованном мире. Подобная организа-
ционно-правовая форма позволяет в наиболее эффективном виде
объединить частный, государственный, корпоративный капитал (фи-
нансовые ресурсы) для организации производства, управления инве-
стициями. При этом участники, объединенные на единой правой
основе, получают, с одной стороны, возможности контроля и управ-
ления хозяйственной деятельностью, а с другой стороны, реальную
заинтересованность в процессе и конечных результатах работы.
Производственным кооперативом (артелью)на-
зывается добровольное объединение граждан на основе членства для
совместной производственной или иной хозяйственной деятельности
(производство, переработка, сбыт промышленной, сельскохозяйствен-
ной и иной продукции, выполнение работ, торговля, бытовое обслу-
живание, оказание других услуг), основанной на их личном трудовом
и ином участии и объединении его членами (участниками) имущест-
венных паевых взносов. Законом и учредительными документами
производственного кооператива может быть предусмотрено участие в
его деятельности юридических лиц. Производственный кооператив
является коммерческой организацией.
Унитарным предприятием называется коммерческая
организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за
ней собственником имущество. Имущество унитарного предприятия
является неделимым и не может быть распределено по складам (долям,
паям), в том числе между работниками предприятия. В форме унитар-
ных предприятий могут быть созданы только государственные и му-
ниципальные предприятия. Имущество государственного или
муниципального унитарного предприятия находится соответственно в
государственной или муниципальной собственности и принадлежит
такому предприятию на праве хозяйственного ведения или оператив-
ного управления.
Коммерческие организации в целях координации их предприни-
мательской деятельности, а также представления и защиты общих
имущественных интересов могут по договору между собой создавать
объединения в форме ассоциаций или союзов, являющихся некоммер-
ческими организациями.
Сравнительно новыми организационно-правовыми формами явля-
ются холдинговые компании и финансово-промышленные группы.
Холдинговой компанией называется предприятие, не-
зависимо от его организационно-правовой формы, в состав активов
которого входят контрольные пакеты акций других предприятий.
Предприятия, контрольные пакеты акций которых входят в состав
активов холдинговой компании, именуются «дочерниими». Решения
о наличии контрольного пакета акций принимаются Государственным
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
215
комитетом Российской Федерации по антимонопольной политике и
поддержке новых экономических структур и его территориальными
органами с учетом конкретных особенностей учредительных докумен-
тов и структуры капитала предприятий.
Холдинговые компании и их дочерние предприятия создаются в
форме акционерных обществ открытого типа. Холдинговая компания
может быть дочерним предприятием другой компании. Холдинговая
компания имеет право в соответствии с действующим законодатель-
ством осуществлять инвестиционную деятельность, в том числе поку-
пать и продавать любые ценные бумаги, включая акции, внесенные
комитетом по управлению имуществом в оплату уставного капитала
холдинговой компании при ее учреждении. Создание холдинговых
компаний не допускается, если это приводит к монополизации про-
изводства тех или иных видов продукции (работ, услуг).
Финансовый холдинговой компанией признается холдинговая
компания, более 50 % капитала которой составляют ценные бумаги
других эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов
финансовой холдинговой компании могут входить только ценные
бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое
непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управ-
ления холдинговой компании. ;
Финансовая холдинговая компания не вправе вмешиваться в про-
изводственную и коммерческую деятельность дочерних предприятий.
Представители финансовой холдинговой компании могут принимать
участие только в собраниях акционеров дочерних предприятий. Вклю-
чение представителей финансовой холдинговой компании в состав
советов директоров и иных органов управления дочерними предпри-
ятиями не допускается.
Преимуществами холдинговых компаний (для предприятий) явля-
ется объединенность, консолидация, более широкие возможности
управления, процессов диверсификации. С точки зрения потребителей
и конкурентов это же является недостатком, так как ведет к опреде-
ленной монополии производства со всеми вытекающими последстви-
ями для потребителей. Именно поэтому процессы создания и
деятельности холдинговых компаний тщательно отслеживаются и ре-
гулируются Госкомитетом по антимонопольной политике и поддержке
новых экономических структур РФ.
Новым организационно-хозяйственным явлением в экономике
РФ является появление финансово-промышленных
групп. Финансово-промышленные группы формируются в целях
объединения материальных и финансовых ресурсов ее участников
для повышения конкурентоспособности и эффективности произ-
водства, создания рациональных технологических и кооперацион-
216
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
ных связей, увеличения экспортного потенциала, ускорения
научно-технического прогресса, конверсии оборонных пред-
приятий и привлечения инвестиций. Важнейшими задачами
создания финансово-промышленных групп являются:
• концентрация инвестиционных ресурсов на приоритетных на-
правлениях развития экономики;
• обеспечение финансовыми ресурсами сферы промышленных
НИОКР, ускорение научно-технического прогресса;
• повышение экспортного потенциала и конкурентоспособности
продукции отечественных предприятий;
• содействие демонополизации рынков продукции промышленно-
го комплекса;
• осуществление прогрессивных структурных изменений в про-
мышленности, реализация конверсии оборонных предприятий;
• формирование рациональных технологических и кооперацион-
ных связей в условиях рыночной экономики, развитие конкурен-
тной экономической среды.
5.2. ПРАВА СОБСТВЕННОСТИ НА ИМУЩЕСТВЕННЫЙ
КОМПЛЕКС
Материально-технической основой деятельности хозяйственного
субъекта любой организационно-правовой формы и форм собственно-
сти является принадлежащее ему (на различных принципах — правах)
имущество.
В состав предприятия как имущественного комплекса входят все
виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая
земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь,
сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозна-
чения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и
услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслужива-
ния), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено
законом или договором.
Таким образом, хозяйствующий субъект — юридическое лицо — в
различных организационно-правовых формах, в формах и отношениях
собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении
имеет дело (осуществляет предпринимательскую деятельность) с пред-
приятием — имущественным комплексом.
Хозяйствующие субъекты всех организационно-правовых форм по
отношению к имущественным комплексам (объектам хозяйствования)
создаются на основе частной, коллективной, государственной, муни-
ципальной, смешанной и совместной собственности. В Российской
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
217
Федерации признаются частная, государственная, муниципальная и
иные формы собственности. Имущество может находиться в собствен-
ности граждан и юридических лиц, а также Российской Федерации,
субъектов Российской Федерации, муниципальных образований. За
собственником признаются права владения, пользования и распоря-
жения своим имуществом.
Предприятие как собственник вправе по своему усмотрению со-
вершать в отношении принадлежащего ему имущества любые дейст-
вия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не
нарушающие права и охраняемые законом интересы других лиц, в том
числе отчуждать свое имущество в собственность другим лицам, пере-
давать им, оставаясь собственником, права владения, пользования и
распоряжения имуществом, отдавать имущество в залог и обременять
его другими способами, распоряжаться им иным образом.
Собственник может передать свое имущество в доверительное
управление другому лицу (доверительному управляющему). Передача
имущества в доверительное управление не влечет перехода права
собственности к доверительному управляющему, который обязан осу-
ществлять управление имуществом в интересах собственника или
указанного им третьего лица.
В собственности граждан и юридических лиц может находиться
любое имущество, за исключением отдельных видов имущества, кото-
рое в соответствии с законом не может принадлежать гражданам или
юридическим лицам.
Коммерческие и некоммерческие организации, кроме государст-
венных и муниципальных предприятий, а также учреждений, финан-
сируемых собственником, являются собственниками имущества,
переданного им в качестве вкладов (взносов) их учредителями (участ-
никами, членами), а также имущества, приобретенного этими юриди-
ческими лицами по иным основаниям.
Государственной собственностью^ Российской Федерации является
имущество, принадлежащее на праве собственности Российской Фе-
дерации (федеральная собственность), и имущество, принадлежащее
на праве собственности субъектам Российской Федерации — респуб-
ликам, краям, областям, городам федерального значения, автономной
области, автономным округам (собственность субъекта Российской
Федерации). Имущество, находящееся в государственной собственно-
сти, закрепляется за государственными предприятиями и учреждени-
ями во владение, пользование и распоряжение на праве хозяйственного
ведения или оперативного управления.
Имущество, принадлежащее на праве собственности городским и
сельским поселениям, а также другим муниципальным образованиям,
является муниципальной собственностью. От имени муниципального
218
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
образования права собственника осуществляют органы местного са-
моуправления. Имущество, находящееся в муниципальной собствен-
ности, закрепляется за муниципальными предприятиями и
учреждениями во владение, пользование и распоряжение на праве
хозяйственного ведения или оперативного управления.
Имущество, находящееся в государственной или муниципальной
собственности, может быть передано его собственником в собствен-
ность граждан и юридических лиц в порядке, предусмотренном зако-
нами о приватизации государственного и муниципального имущества.
Собственник имущества, находящегося в хозяйственном ведении,
решает вопросы создания предприятия, определения предмета и целей
его деятельности, его реорганизации и ликвидации, назначает дирек-
тора (руководителя) предприятия, осуществляет контроль за исполь-
зованием по назначению и сохранностью принадлежащего
предприятию имущества. Собственник имеет право на получение части
прибыли от использования имущества, находящегося в хозяйственном
ведении предприятия.
Предприятие не вправе продавать принадлежащее ему на праве
хозяйственного ведения недвижимое имущество, сдавать его в аренду,
отдавать в залог, вносить в качестве вклада в установленный (складоч-
ный) капитал хозяйственных обществ и товариществ или иным спо-
собом распоряжаться этим имуществом без согласия собственника.
Остальным имуществом, принадлежащим предприятию, оно распоря-
жается самостоятельно, за исключением случаев, установленных зако-
ном или иными правовыми актами.
Право оперативного управления еще более ограничивает права
предприятия. Казенное предприятие, а также учреждение в отношении
закрепленного за ними имущества осуществляют в пределах, установ-
ленных законом, в соответствии с целями своей деятельности, зада-
ниями собственника и назначением имущества права владения,
пользования и распоряжения им. Собственник имущества, закреплен-
ного за казенным предприятием или учреждением, вправе изъять
излишнее, неиспользуемое либо используемое не по назначению
имущество и распорядиться им по своему усмотрению.
Предприятие как имущественный комплекс может быть продано
или сдано в аренду по соответствующим договорам.
Имущественный комплекс предприятия может рассматриваться с
позиции комплекса хозяйственных средств (состав имущества, разме-
щение, имущественная ответственность и пр.), с точки зрения источ-
ника формирования хозяйственных средств (собственные, заемные
средства и обязательства), с точки зрения развивающихся финансовых
ресурсов (источники финансовых ресурсов, предпринимательский ка-
питал, финансовые инвестиции и пр.).
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
219
5.3. ДОГОВОРНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
Договор представляет собой основной юридический акт, из кото-
рого возникают обязательственные правоотношения. Он является
главным средством регулирования товарно-денежных связей, опреде-
ляющим содержание правоотношений, права и обязанности его уча-
стников. На юридическом языке договор представляет собой
соглашение сторон, направленное на установление, изменение или
прекращение гражданских прав и обязанностей.
Деятельность предприятий может происходить только на договор-
ной основе, поэтому результаты деятельности определяются во многом
разветвленной и надежной системой договорных отношений. Основой
договорных отношений является правовая определенность и защищен-
ность участников договорных отношений.
Рассмотрим основные принципиальные характеристики договор-
ных отношений предприятия (1, 2, 7). Договор выступает как один из
видов сделок. Сделками признаются действия граждан и юридических
лиц, направленные на установление, изменение или прекращение
гражданских прав и обязанностей. Сделки могут быть двух- или
многосторонними (договоры) и односторонними. Односторонней счи-
тается сделка, для совершения которой в соответствии с законом,
иными правовыми актами или соглашением сторон необходимо и
достаточно выражения воли одной стороны.
Для заключения договора необходимо выражение согласованной
воли двух сторон (двусторонняя сделка) либо трех и более сторон
(многосторонняя сделка). Договор понимается как соглашение двух
или нескольких лиц об установлении, изменении или прекращении
гражданских прав и обязанностей. Существенным является определя-
емая «свобода договора». Граждане и юридические лица свободны в
заключении договора. Стороны могут заключить договор, как предус-
мотренный, так и не предусмотренный законом или иными правовыми
актами.
Стороны могут заключить договор, в котором содержатся элементы
различных договоров, предусмотренных законом или иными правовы-
ми актами (смешанный договор). К отношениям сторон по смешан-
ному договору применяются в соответствующих частях правила о
договорах, элементы которых содержатся в смешанном договоре, если
иное не вытекает из соглашения сторон или существа смешанного
договора. Условия договора определяются по усмотрению сторон,
кроме случаев, когда содержание соответствующего условия предпи-
сано законом или иными правовыми актами.
Договора могут быть возмездными и безвозмездными. Договор, по
которому сторона должна получить плату или иное встречное представ-
220
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
ление за исполнение своих обязанностей, является возмездным. Без-
возмездным признается договор, по которому одна сторона обязуется
предоставить что-либо другой стороне без получения от нее платы или
иного встречного предоставления.
Основными видами договоров для предприятия являются:
• договор купли-продажи. По договору купли-продажи одна сторона
(продавец) обязуется передать вещь (товар) в собственность другой
стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар
и уплатить за него определенную денехшую сумму (цену). К.
купле-продаже ценных бумаг и валютных ценностей это приме-
нимо, если законом не установлены специальные правила их
купли-продажи;
• договор поставки. По договору поставки поставщик — продавец,
осуществляющий предпринимательскую деятельность,—обязу-
ется передать в обусловленный срок или сроки производимые или
закупаемые им товары покупателю для использования в предпри-
нимательской деятельности или в иных целях, не связанных с
личным, семейным, домашним или иным подобным использова-
нием;
• договор продажи предприятия. По договору продажи предприятия
продавец обязуется передать в собственность покупателя пред-
приятие в целом как имущественный комплекс, за исключением
прав и обязанностей, которые продавец не вправе передавать
другим лицам. Права на фирменное наименование, товарный
знак, знак обслуживания и другие средства индивидуализации
продавца и его товаров, работ или услуг, а также принадлежащие
ему на основании лицензии права использования таких средств
индивидуализации переходят к покупателю, если иное не предус-
мотрено договором. Права продавца, полученным им на основа-
нии разрешения (лицензии) на занятие соответствующей
деятельностью, не подлежат передаче покупателю предприятия,
если иное не установлено законом или иными правовыми актами;
• договор аренды. По договору аренды (имущественного найма)
арендодатель (наймодатель) обязуется предоставить арендатору
(нанимателю) имущество за плату во временное владение и ис-
пользование или во временное пользование. Плоды, продукция и
доходы, полученные арендатором в результате использования
арендованного имущества в соответствии с договором, являются
его собственностью. В аренду могут быть переданы земельные
участки и другие обособленные природные объекты, предпри-
ятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения,
оборудование, транспортные средства и другие вещи, которые
не теряют своих натуральных свойств в процессе их использо-
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
221
вания (непотребляемые вещи). Законом могут быть установлены
виды имущества, сдача которого в аренду не допускается или
ограничивается;
• договор финансовой аренды. По договору финансовой аренды
(договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собст-
венность указанное арендатором имущество у определенного им
продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во
временное владение и пользование для предпринимательских
целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за
выбор предмета аренды и продавца;
• договор подряда. По договору подряда одна сторона (подрядчик)
обязуется выполнить по заданию другой стороны (заказчика)
определенную работу и сдать ее результат заказчику, а заказчик
обязуется принять результат работ и оплатить его.
5.4. ПЛАНИРОВАНИЕ, УПРАВЛЕНИЕ И ФИНАНСИРОВАНИЕ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ
В эпоху административно-командной экономики в стране плани-
рование считалось центральным звеном управления как на макроуров-
не, так и на уровне отдельного предприятия. Планирование на
предприятии сводилось к деятельности в узком коридоре определенных
вышестоящими органами директив и показателей. Отказ от централи-
зованного руководства плановой работой на разных уровнях совпал с
резким ухудшением экономического и производственного климата
деятельности. Непредсказуемость рыночных условий нарождающейся
экономики, потеря привычных сложившихся связей, неизученность
спроса на рынке, инфляции, произвол в ценообразовании, кризисы
неплатежей — все эти факторы, с одной стороны, снизили качество
планирования на предприятиях, с другой стороны, определили слож-
ности планирования как такового.
Сложности планирования определяются также тем, что принципи-
ально сменились критерии и цели функционирования предприятия
применительно к планированию. Если ранее критериальным был
выход на запланированные свыше показатели в условиях прогнозиру-
емых показателей внешней среды, некая народнохозяйственная эф-
фективность, то теперь успешность деятельности предприятия зависит
от умения самим прогнозировать как параметры внешней среды, так
и ассортимент собственной продукции и услуг, цены, поставщиков,
рынки сбыта и пр.
Для предприятия, действующего в рыночной среде, основными
планами являются:
222
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
• стратегический —долговременный —план, как правило, на пе-
риод 10—15 лет, в котором формулируются главные цели на
перспективу, общая стратегия их достижения;
• стратегический — среднесрочный —план на несколько лет, на-
целенный на решение отдельных самостоятельных проблем стра-
тегии предприятия;
• текущий —план на текущий финансовый год, который охваты-
вает и конкретизирует сбыт, производство, снабжение, исследо-
вания и разработки, маркетинг, развитие персонала, финансовые
итоги. План имеет детальный характер и для реализации конк-
ретных плановых задач предусматривает выделение определенных
ресурсов.
Более подробно вопросы планирования рассмотрены в главе 20.
Управление как один из видов деятельности на предприятии (в
ряду производственной, финансовой, плановой, маркетинговой и про-
чих видов деятельности) является специфической разновидностью
трудового процесса и характеризуется присущими ему элементами —
субъектами и объектами управления, предметами и средствами труда.
Субъектами управления предприятием являются элементы его ор-
ганизационной структуры (руководители, исполнители, организаци-
онные управленческие структуры).
Объектами управления являются, с одной стороны, совокупность
видов деятельности предприятия, а с другой стороны, соответствующие
производственные подразделения, т. е. предприятие как сложный
организм, отличающийся относительной обособленностью в системе
хозяйствования страны.
Предметом и продуктом управленческого труда является информа-
ция. Управленческая деятельность направлена на «переработку» сырой,
исходной информации в управленческие решения.
Средствами управленческого труда являются разнообразные сред-
ства по переработке информации — оргтехника, компьютеры, связь,
носители информации и пр.
Управленческая деятельность на предприятии направлена на уп-
равление:
• производственной деятельностью;
• материально-техническим снабжением и сбытом готовой продук-
ции;
• инновациями;
• маркетингом;
• финансами;
• инвестиционной деятельностью;
• кадрами;
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
223
• стратегическим, текущим и оперативным планированием.
Таким образом, можно сказать, что управленческая деятельность
для предприятия является организующей и системообразующей, обес-
печивающей целостность, целеполагание и развитие предприятия. В
условиях рыночной системы хозяйствования роль управления как вида
профессиональной деятельности существенно повышается. В условиях
административно-директивной системы хозяйствования роль управ-
ленцев сводилась к роли контролера исполнения заранее определенных
жестких целей и показателей. В настоящее время от искусства управ-
ленцев в условиях экономической свободы зависит, с одной стороны,
быстрое изменение условий функционирования и конъюнктуры рын-
ка, с другой — эффективное развитие предприятия.
Функционирование предприятия (его создание, развитие, реорга-
низация, диверсификация его деятельности) предполагает наличие
системы целей. Главная цель предприятия (сформулированная в стра-
тегическом плане — «миссия» предприятия) распадается на ряд взаи-
мосвязанных целей на направлениям деятельности (функциональным
подсистемам, подразделениям) предприятия, реализующим главную
цель. В свою очередь, цели второго уровня подразделяются и конкре-
тизируются на следующих уровнях до тех пор, пока на нижнем уровне
цели выступают в виде конкретных мероприятий и действий, обеспе-
чивающих эффективное функционирование и развитие предприятия.
Таким образом, цели предприятия формируются в виде дерева целей,
на концах которого содержатся результаты, которые должны быть
достигнуты (или должны постоянно обеспечиваться).
Составление дерева целей является начальным этапом процесса
управления по целям — концепции, широко используемой в управле-
нии предприятиями. Основой этой системы управления является
целеполагание и деятельность по реализации запланированных целей.
Одной из модификаций этой системы управления является управ-
ление по результатам, при котором запланированные результаты яв-
ляются основой деятельности. Под желаемые результаты строится
дерево промежуточных результатов, ведущих к реализации основных.
Иначе говоря, строится дерево, начиная от конца ветвей (от результа-
тов), а не от «корня» (главной цели).
Целью управления как вида деятельности является обеспечение
взаимоувязанного функционирования всех подразделений и эффек-
тивная реализация прочих видов деятельности предприятия. Среди
основных неспецифичных видов деятельности (не связанных с конк-
ретной производственной спецификой предприятия) можно указать
управление маркетингом, финансами, инвестициями.
Перечисленные аспекты управленческой деятельности в настоящей
224
ЧАСТЬ 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
главе рассматриваются в укрупненном виде, а более подробно — в
частях 3 и 4 книги.
Маркетинг на предприятии имеет дело с изучением функциони-
рования предприятия на рынке.
Маркетинговая работа требует организации особой службы марке-
тинга на предприятии. Служба маркетинга может быть организована
как функциональная, товарная, рыночная, товарно-рыночная.
Функциональная организация службы маркетинга предполагает
разделение службы на функциональные группы, например, группы
исследования рынка, рекламы и стимулирования сбыта, планирования
ассортимента, товародвижения и пр.
Товарная организация службы маркетинга предполагает разделение
службы на подразделения по группам продукции предприятия.
Рыночная организация службы маркетинга предполагает разделе-
ние службы на группы по отдельным рынкам (в том числе по геогра-
фическим) или по сегментам рынка (потребителям).
Товарно-рыночная организация службы маркетинга предполагает
сочетание рыночного и товарного подходов и действует по матричному
принципу.
В таблице 5.4.1 приведен сравнительный анализ сильных и слабых
сторон вышеуказанных типов организации служб маркетинга на пред-
приятии. В таблице 5.4.2 определены основные направления деятель-
ности службы маркетинга предприятия (детально см. главу 12).
Таблица 5.4.1
Типы организации служб маркетинга на предприятии
Сравнение типов организации служб маркетинга на предприятии
Тип организации Сильные стороны Слабые стороны
Функциональная Простота управления. Однозначный состав обя- занностей исполнителя. Отсутствие механизмов поиска нетрадиционных путей развития предприя- тия, работы на общий ин- терес фирмы.
Товарная Полный маркетинг каждо- го вида продукции. Дублирование функций по группам продукции.
Рыночная Достоверный прогноз каж- дого рынка. Сложная структура. Дублирование функций по рынкам.
Товарно-рыночная Достоверный прогноз каж- дого рынка и выхода про- дукции на рынок. Наиболее сложная органи- зация службы. Пересечение результатов маркетинга по одному и тому же рынку и разной продукции.
ГЛАВА 5. СУБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
225
Финансы занимают особое место в экономических отношениях
хозяйствующих субъектов. Финансы предприятия, будучи частью об-
щей системы финансовых отношений, отражают процесс образования,
распределения и использования доходов предприятия.
Финансовые отношения предприятия возникают тогда, когда на
денежной основе происходит формирование собственных средств
предприятия, его доходов, привлечение заемных источников финан-
сирования хозяйственной деятельности, распределение доходов, обра-
зующихся в результате этой деятельности, их использование на
различные цели.
Таблица 5.4.2
Направления деятельности служб маркетинга на предприятии
Основные направления Предмет и виды деятельности
Исследования Потребители Продукция Конкуренты Экономические и политические тенденции Конъюнктура рынка Сегментирование рынка
Разработка стратегии Общая стратегия предприятия Товарная стратегия Стратегия ценообразования Стратегия сбыта Стратегия продвижения (реклама)
Организация Товародвижение Сбыт Продвижение (реклама) Сервис
План маркетинга Анализ состояния предприятия (факторы окружающей среды, тенденции развития и пр.). Уточнение (построение) дерева желаемых и доступных целей и задач функционирования и развития предпри- ятия. Разработка и практическая реализация стратегий раз- вития предприятия.
Объект