Аврелиан и восстановление единства Римской империи

Глава 1. Особенности идентичности Римской империи в III веке
§ 1. Государственная идентичность Римской империи в переходный период
§ 2. Латинский язык как маркер государственной идентичности
§ 3. Германские вторжения как фактор изменения идентичности
§ 4. Особенности региональной идентичности
§ 5. Романизация, провинциализация, регионализация?
Глава 2. Римская империя на пике «кризиса»
§ 1. Император Валериан
Глава 3. Начало распада Римской империи
§ 1. Lucius Domitius Aurelianus
§ 2. Приход к власти. Германский Величайший (Germanicus Maximus)
§ 3. Дакийский Величайший (Dacicus Maximus)
Глава 4. Видоизменения в экономике и социальной структуре Римской империи в III веке
§ 1. Характерные черты социально-экономического развития Римской империи в III веке
§ 2. Характерные особенности монетной системы в III веке
Глава 5. Восстановление единства Римской империи
§ 1. Падение Пальмиры
Глава 6. Характерные черты мировоззрения римлян в III веке
§ 1. Религиозное мировоззрение населения Римской империи накануне реформы Аврелиана
§ 3. Место культа Митры в религиозной реформе Аврелиана
ISBN: 978-5-00267-006-2
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Текст
                    СЕРИЯ

НОВАЯ
АНТИЧНАЯ
БИБЛИОТЕКА
ИССЛЕДОВАНИЯ

ÑÅÐÈß

НОВАЯ
АНТИЧНАЯ
ÀÍÒÈ×ÍÀß
БИБЛИОТЕКА
ÁÈÁËÈÎÒÅÊÀ

ИССЛЕДОВАНИЯ
ÈÑÒÎ×ÍÈÊÈ

Ю. В. КУЛИКОВА

АВРЕЛИАН
И ВОССТАНОВЛЕНИЕ
ЕДИНСТВА РИМСКОЙ
ИМПЕРИИ
Монография

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ISBN 978-5-00267-006-2
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ISBN 978-5-00267-006-2

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© Ȇ. Ǫ. ǲțȓȐȒȖȊȈ, 2025
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22

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26

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6
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 ȽɢɛɛɨɧɗɂɫɬɨɪɢɹɭɩɚɞɤɚɢɤɪɭɲɟɧɢɹɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢɩɟɪɫɚɧɝɥȼɇɇɟɜɟɞɨɦɫɤɨɝɨ
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121

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211

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212

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1





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216

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2





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219

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221

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222

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%ULWDLQ*DOOR%HOJLFD1&9RO3±&RLQV+RDUGV$QFLHQW+RDUGV*DOOR
%HOJLFD  1&   3 ± &RLQV +RDUGV  $QFLHQW +RDUGV %ULWDLQ *DOOR%HOJLFD 
1&9RO3±&RLQV+RDUGV3UHSDUHGXQGHUWKHDXVSLFHVRIWKH,QWHUQDWLRQDO
1XPLVPDWLF&RPLVVLRQ$QFLHQW+RDUGV%ULWDLQ1&9RO3±

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292

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 0DWWLQJO\+7KH,PSHULDO«3+RPR/2SFLW3±0DWWLQJO\+7KH3DOP\UHQH
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  &KU\VRVWRPXV 'LR 2UDWLRQ 1<  85/ KWWSVDUFKLYHRUJGHWDLOV
GLRQLVFKU\VRVWRGLRJRRJ ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 &LFHUR0DUFXV7XOOLXV2UDWRULD3KLORVRSKLD85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRP
FLFKWPO  
 &ODXGLDQLXV&ODXGLXV>2SHUDH@,±,,9RO&DPEULGJH
 &RGH[ 7KHRGRVLXV 85/  KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPWKHRGRVLXVKWPO ɞɚɬɚ
ɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 &RUSXV,QVFULSWLRQXP/DWLQDUXPHG3UHXVV%HUOLQ
 &\SULDQ$G'HPHWULDQXPHG3HOOHJULQR5RPH
 'H[LSSXV)UDJPHQWDH)+*9RO,,,3±
 'H[LSSXV $WKHQLHQVLV &KURQLFD  'H[LSSXV (XQDSLL 3HWUL 3DWULFLL 3ULVFL 0DOFKL
0HQDQGUL+LVWRULDUXPTXDHVXSHUVXQWHUHFHQVLRQH,PP%HNNHULHW'&1LH%XEULV&)FXP
YHUVLRQHODWLQDORFODVVHQXP%RQQ &6+%YRO 



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

 'LR¶V)+*,93
 (XVHELXV+LVWRULD(FFOHVLDVWLFDHG+-/DZOHU3DULV
 (XVHELXV+LHURQLP&KURQLFRQ9,,HG5+HOP%HUOLQ
 (XWURSLXV%UHYLDULXP$EXUEHFRQGLWDHG&6DQWLQL 7HXEQHU /HLS]LJ
 )HVWXV  %UHYLDULXP UHUXP JHVWDUXP SRSXOL 5RPDQL 85/ KWWSVZZZURPDQ
HPSHURUVRUJIHVWXVKWP ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 )UHGHJDULXV&KURQLFDUXP/LEUL9,,HG%.UXVFK0*+,,,,85/KWWSVGLJL
XEXQLKHLGHOEHUJGHGLJOLWFSO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 *DLXV ,QVWLWXWLQXP FRPPHQWDULL 85/ KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPJDLXVKWPO
ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 *DOOLF3DQHJ\ULVWV3DQHJ\ULTXHV/DWLQVHG5*DOOHWLHU %XGH 3DULV±
 *UDPPDWLFXV/HR&KURQRJUDSKLD%RQQ
 +LHURQLPXV &KURQLFRQ +XFXVTXH KLVWRULDP VFULELW (XVHELXV 3DPSKLOL 0DUW\ULV
FRQWXEHUQDOLV FXL QRV LVWD VXEMHFLPXV  HG -3 0LJQH SRVW 5 .KD]DU]DU 85/  KWWS
SDWURORJLDOLEUXSDWURORJKLHURQ\PFKURQLFKWP ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 +RUDWLXV 4 )ODFFXV (SLVWXODUXP 85/ KWWSZZZWKHODWLQOLEUDU\FRP KRUDFH
HSLVWVKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 -XVWLQLDQXV 'LJHVWDH 85/ *DLXV ,QVWLWXWLQXP FRPPHQWDULL 85/ KWWSVZZZ
WKHODWLQOLEUDU\FRPJDLXVKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 /DWHUFXOXV9HURQHQVLVHG$5LHVH'DVUKHQLFKH*HUPDQLHQLQGHUDQWLNHQ/LWWHUDWXU
/HLS]LJ
 /LEHU3RQWL¿FDOLVHG'XFKHVQH3DULV
 /LYLXV7LWXV$E8UEHFRQGLWD85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPOLYKWPO ɞɚɬɚ
ɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 0DFURELXV$PEURVLXV7KHRGRVLXV6DWXUQDOLDHG,:LOOLV/S]
 0DFURELXV$PEURVLXV7KHRGRVLXV&RPPHQWDULLLQ6RPQLXP6FLSLRQLV85/KWWSV
ODZLNLVRXUFHRUJZLNL&RPPHQWDULLBLQB6RPQLXPB6FLSLRQLV ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 0DODOD,RDQQ&KURQRJUDSKLDHG/'LQGRUI%RQQ
 0DUFHOOLQXV$PPLDQXV5HV*HVWDHHG-&5ROIH /RHE /RQGRQ
 1RWLWLD'LJQLWDWXPHG6HHFN+DQQRYHU
 2URVLXV3DXOXV+LVWRULDHDGYHUVXVSDJDQRVHG&=DQJHPHLVWHU 7HXEQHU /HLS]LJ

 2WWRQLV HSLVF )ULVLQJHQVLV &KURQLFD  0RQXPHQWD *HUPDQLDH +LVWRULDH 6FULSWRUHV
5HUXP*HUPDQLDH7HG$+RIPHLVWHU+DQQRYHU6±±
 2YLGLXV 7ULVWLD KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPRYLGKWPO ɞɚɬɚ ɨɛɪɚɳɟɧɢɹ
 
 3DQHJ\ULTXHV/DWLQVHG5*DOOHWLHU %XGH 3±
 3HWUXV3DWULFLXV)UDJPHQWDH±)*+7,93±
 3OLQ\0DLRU1DWXUDOKLVWRU\+5DFNKDP/
 3OLQ\0LQRU/LEULGHFHPHSLVWXODUXP85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPSOLQ\
KWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 3ROHPLXV 6LOYLXV )UDJPHQWDH  HG 7 0RPPVHQ  *HVDPPHOWH 6FKULIWHQ 9,,
3KLORORJLVFKH6FKULIWHQ %HUOLQ
 3VHXGR$XUHOLXV 9LFWRU (SLWRPH GH &DHVDULEXV 85/ KWWSWKHODWLQOLEUDU\FRP
YLFWRUFDHVKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



 3RVW'LRQHPH[FHSWDH[$QRQ\PR$XUHOLDQXV)+*,93±
 4XLQWLOOLDQ0)DELXV,QVWLWXWLRQHV85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPTXLQWLOLDQ
KWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 5HV*HVWDH'LYL6DSRULVHG$0DULFT6\ULD73±
 6FULSWRUHV+LVWRULDH$XJXVWDH30DJLH /RHE /RQGRQ
 6LGRQLXV $SSRO &DUPLQD 85/ KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPVLGRQLXVFDUPLQD
KWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ
 6LOLXV,WDOLFXV3XQLFD85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPVLOLXVKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚ
ɳɟɧɢɹ 
 6XHWRQLXV*DLXV7UDQTXLOXV'HYLWLV&DHVDUXP85/KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\
FRPVXHWKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 6\QFHOOXV*HRUJLXV&KURQRJUDSKLDHG)'LQGRUI%RQQ
 7DFLWXV&RUQHOLXV3XEOLXV$QQDOHV+LVWRULDHWDOW85/KWWSZZZWKHODWLQOLEUDU\
FRPWDFKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 7HUWXOOLDQXV46HSWLPLXV)ORUHQV$SRORJHWLFXVSUR&KULVWLDQL'HVSHFWDFXOLV85/
KWWSZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPWHUWXOOLDQWHUWXOOLDQVSHFWVKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 9DUUR 0 7HUHQWLXV  'H /LQJXD ODWLQD 5HUXP UXVWLFDUXP GH DJUL FXOWXUD 85/ 
KWWSVZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPYDUURKWPO ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
 9HJHWLXV(SLWRPHRI0LOLWDU\6FLHQFHWUDQVOE\130LOQHU/LYHUSRRO8QLYHUVLW\
3UHVV
 9HUJLOLXV30DUR$HQHLG85/KWWSZZZWKHODWLQOLEUDU\FRPYHUJKWPO ɞɚɬɚɨɛ
ɪɚɳɟɧɢɹ 
 9LFWRU6H[WXV$XUHOLXV/LEHUGH&DHVDULEXV)3LFKOPD\U 7HXEQHU /HLS]LJUHSU

 =RQDUDV(SLWRPH+LVWRULDUXPHG)'LQGRUI/HLS]LJ
 =RVLPXV+LVWRULD1RYDHG)3DVFKRXG3DULV

ɗɩɢɝɪɚɮɢɤɚɢɩɚɩɢɪɨɥɨɝɢɹ
 ɂɡɛɪɚɧɧɵɟ ɫɢɪɢɣɫɤɢɟ ɧɚɞɩɢɫɢ  ɒɢɮɦɚɧ ɂɒ ɋɢɪɢɣɫɤɨɟ ɨɛɳɟɫɬɜɨ ɷɩɨɯɢ
ɩɪɢɧɰɢɩɚɬɚ,±,,,ɜɜɆ
 $O$V‫ޏ‬DG.KDOHG*DZOLNRZVNL0<RQ-%$UDPDLF,QVFULSWLRQVLQWKH3DOP\UD
0XVHXP1HZDFTXLVLWLRQV6\ULD$UFKpRORJLHDUWHWKLVWRLUH79DULD3±

 $OI|OG\*'LH+DOIVWUXSSHQGHUU|PLVFKHQ3URYLQ]*HUPDQLD,QIHULRU%VVHOGRUI
 (SLJUDSKLVFKH6WXGLHQ%G 
 $OI|OG\ * )DVWL +LVSDQLHQVLV 6HQDWRULVFKH 5HLFKVEHDPWH XQG 2൶]LHUH LQ GHQ
VSDQLVFKHQ 3URYLQ]HQ GHV U|PLVFKHQ 5HLFKHV YRQ $XJXVWXV ELV 'LRFOHWLDQXV  :LHVEDGHQ

 $UFKLEDOG00&RZHOO050HWDOOXUJ\LQ1XPLVPDWLFV/
 $XGLQ$*\H\-:XLOOHXPLHU3,QVFULSWLRQVODWLQHUGpFRXYHUWHVj/\RQ5($

 %DNNHU / 5DHWLHQ XQWHU 3RVWXPXV GDV VLHJHVGHQNPDO HLQHU -DWKXQJHXVFKODFKW LP
-DKUHQ&KU$XV$XJVEXUJV*HUPDQLD%G  6±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

 %DOGLQL$'LVFHQGHQWLD5RPDGD=HQRELD"=3(%G3±
 %HUVDQHWWL*0(UDFOLDQRSUHIHWWRGHOSUHWRULRGL*DOOLHQR(SLJUDSKLFDʋ
Ɋ±
 %RXUQH5-7HWULFDQ(SLJUDSK\±VRPH7KRXJKWV1FLUF7ʋ6HSW
3±
&DQWLQHDX-8QUHVWLWXWRU2ULHQWLVGDQVOHVLQVFULSWLRQVGH3DOP\UH-RXUQDO
$VLDWLTXH73±
 &KULVWRO0/DSURVRSRJUDSKLHGHODSURYLQFHGH1XPLGLHGHjHWODFKURQRORJLH
GHVUpYROWHVDIULFDLQHVVRXVOHUqJQHGH9DOpULHQHWGH*DOOLHQ$QWLTXLWpVDIULFDLQHV
ʋ3±
&KULVWRO00DULH-DQQLqUH$XUpOLHQPDJQXVHWSHUSHWXXVLPSHUDWRUVXUOHVPLOOLDLUHV
GHO¶2FFLGHQWURPDLQ &,/;,,, &,/;9,,$( &DKLHUVGX&HQWUH
*XVWDYH*ORW]9ROʋ3±
&KULVWRO0$XUpOLHQPDJQXVHWSHUSHWXXVLPSHUDWRUVXUOHVPLOOLDLUHVGHO¶2FFLGHQW
URPDLQ &,/;,,, &,/;9,,$( &DKLHUVGX&HQWUH*XVWDYH*ORW]
9ROʋ3±
&RKHQ+'HVFULSWLRQKLVWRULTXHGHVPRQQDLHVIUDSSpHVVRXVO¶(PSLUHURPDLQ9,
WW3DULV±
&ROOLQJZRRG 5 * :ULJKW 5 3 7KH 5RPDQ ,QVFULSWLRQV RI %ULWDLQ 9RO 
2[IRUG85/KWWSVURPDQLQVFULSWLRQVRIEULWDLQRUJ ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
'DJXHW$QQH/'RPLWLYV$XUHOLDQYVSHUSHWXXVLPSHUDWRU$QWLTXLWpVDIULFDLQHV
73±
'DQD ' 0DWHL3RSHVFX )O 6ROGDWV G¶RULJLQH GDFH GDQV OHV GLSO{PHV PLOLWDLUHV
&KLURQ73±
'DYLG : 3DFNDUG 6HDUFKDEOH *UHHN ,QVFULSWLRQV  7KH 3DFNDUG +XPDQLWLHV
,QVWLWXWH85/KWWSVHSLJUDSK\SDFNKXPRUJDOOUHJLRQV ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
'HDF 'Ⱥ 7KH 7RSRQ\P\ RI 'DFLD 3RUROLVVHQVLV 5HFHQW 5HVHDUFK DQG 1HZ
$SSURDFKHV(SKHPHULV1DSRFHQVLV;;,,,3±
'HJUDVVLǹ,)DVWLFRQVRODULGHOO¶,PSHURURPDQRGDODYDQWL&ULVWRDOGRSR
&ULVWR5RPD
'HVVDX+,QVFULSWLRQHV/DWLQDH6HOHFWDH%HUOLQ±
'RER $ ,QVFULSWLRQHV H[WUD ¿QHV 3DQQRQLDH 'DFLDHTXH UHSHUWDH DG UHV HDUXQGHP
SURYLQFLDUXPSHUWLQHQWHV%XGDSHVW
'REVRQ % 7KH ©5DQJRUGQXQJª RI WKH 5RPDQ $UP\  $FWHV GX 9,,H &RQJUHVV
,QWHUQDWLRQDOG¶(SLJUDSKLHJUHFTXHHWODWLQH&RQVWDQ]D
'XYDO 30 /HV ,QVFULSWLRQV DQWLTXHV GH 3DULV , 7H[WH 3DULV  +LVWRLUH
JpQpUDOHGH3DULV 
(FN : 3RVWXPXV XQG GDV *UHQ]NDVWHOO *HOGXED  (SLJUD¿D GL FRQ¿QH &RQ¿QH
GHOO¶HSLJUD¿D $WWL GHO &ROORTXLR $,(*/%RUJKHVL   0* %HUWLQHOOL $ 'RQDWL pG 
)DHQ]D3±
(VSpUDQGLHX(,QVFULSWLRQVODWLQHVGHOD*DXOH 1DUERQQDLVH 3DULV
)ODP=XFNHUPDQQ/$SURSRVG¶XQHLQVFULSWLRQGH6XLVVH &,/;,,, pWXGHGX
SKpQRPqQHGXEULJDQGDJHGDQVO¶(PSLUHURPDLQ/DWRPXV7±
*DOVWHUHU % XQG + 'LH U|PLVFKHQ 6WHLQLQVFKULIWHQ DXV .|OQ :LVVHQVFKDIWOLFKH
.DWDORJHGHV5|PLVFK*HUPDQLVFKHQ0XVHXPV.|OQ,,,,%G.|OQ







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



+DUQDFN$.OHLQH6FKULIWHQ]XUDOWHQ.LUFKH%G/HLS]LJ
.|QLJ,'LH0HLOHQVWHLQHGHU*DOOLD1DUERQHQVLV%HUQ ,WLQHUD5RPDQD 
.|QLJ,'HU3RVWXPXV±,QVFKULIWDXV$XJVEXUJ+LVWRULDʋ±
.XELWVFKHN:'HV*UDIHQ.OHPHQV:HVWSKDOHQ0LLQ]VDPPOXQJXQG0XQ]IRUVFKXQJ
1=%Gʋ6±
/LPHW+3HUPDQHQFHHWFKDQJHPHQWGDQVODWRSRQ\PLH)DKG7/D7RSRQ\PLH
$QWLTXH DFWHVGXFROORTXHGH6WUDVERXUJ±MXLQ 7UDYDX[GX&HQWUHGHUHFKHUFKH
VXUOH3URFKH2ULHQWHWOD*UqFHDQWLTXHV LQ)UHQFK 9ROɊ±
0RPPVHQ 7 ,QVFULSWLRQHV &RQIRHGHUDWLRQLV +HOYHWLFDH ODWLQDH =ULFK 
0LWWG$QWLTXHV*HVHOOVFKDIWLQ=ULFKQ 
3DWWL * &URQRORJLD GHJOL LPSHUDWRUL JDOOLFL  (SLJUDSKLFD  >@ 7 ;9
3±
3RWWHU '6 3DOP\UD DQG 5RPH 2GDHQDWKXV¶ 7LWXODWXUH DQG WKH 8VH RI ,PSHULXP
0DLXV=HLWVFKULIWIU3DS\URORJLHXQG(SLJUDSKLN%G3±
5HD-57KH'DWHRIWKH3UHIHFWXUHRI6WDWLOLXV$PPLDQXV&KURQG¶(J\SWH
Ɍ>@3±
5HD-7KHGDWHFODXVHRI32[\;,9±=3(ʋ3±
5LHVH$'DV5KHLQLVFKH*HUPDQLHQLQGHQDQWLNHQ,QVFKULIWHQ%HUOLQ
5RPDQ(SLJUDSK\HG&K%UXXQ-(GPRQGVRQ2[IRUG1HZ<RUN
5RPDQ,QVFULSWLRQ85/KWWSVURPDQLQVFULSWLRQVRIEULWDLQRUJULE
6RWJLX*6WXGLVXOO¶HSLJUDSKLDGL$XUHOLDQR&DJOLDUL
6WHLQ(5LWWHULOQJ()DVWLGHVU|PLVFKHQ'HXWVFKODQGVXQWHUGHP3ULQ]LSDW:LHQ

6WHLQ$5|PLVFKH,QVFKULIWHQLQGHUDQWLNHQ/LWWHUDWXU3UDJ
6\PH5,PSHUDWRU&DHVDU$6WXG\LQ1RPHQFODWXUH$XJXVWXV+LVWRULD=HLWVFKULIW
IU$OWH*HVFKLFKWH73±
9LYHV-,QVFULSWLRQHVODWLQDVGHOD(VSDQDURPDQD±%G%DUFHORQD±
:XLOOHXPLHU3,QVFULSWLRQVODWLQHVGHV7URLV*DXOHV&1563DULV
7KH2[\UK\QFKXV3DS\UL+XQW$UWKXU6 $UWKXU6XUULGJH /±85/
KWWSVDUFKLYHRUJGHWDLOVR[\UK\QFKXVSDS\UJUHQSDJHPRGHXS ɞɚɬɚ ɨɛɪɚɳɟɧɢɹ
 
7KH 2[\UK\QFKXV 3DS\UL 2[IRUG SURMHFW RQOLQH 85/ KWWSVR[\UK\QFKXVZHE
R[DFXN ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 

ɇɭɦɢɡɦɚɬɢɤɚ
ȺɛɪɚɦɡɨɧɆȽɆɨɧɟɬɵɤɚɤɫɪɟɞɫɬɜɨɩɪɨɩɚɝɚɧɞɵɨɮɢɰɢɚɥɶɧɨɣɩɨɥɢɬɢɤɢɊɢɦ
ɫɤɨɣɂɦɩɟɪɢɢɆ
ɆɷɬɬɢɧɝɥɢȽɆɨɧɟɬɵɊɢɦɚɫɞɪɟɜɧɟɣɲɢɯɜɪɟɦɟɧɞɨɩɚɞɟɧɢɹɁɚɩɚɞɧɨɣɢɦɩɟ
ɪɢɢɩɟɪɫɚɧɝɥɆ
$EG\57KH'RPLWLDQ,,FRLQIURP&KDOJURYHD*DOOLFHPSHURUUHWXUQVWRKLVWRU\
85/KWWSZZZWKHIUHHOLEUDU\FRP7KH'RPLWLDQ,,FRLQIURP&KDOJURYHD*DOOLFHP
SHURUUHWXUQVWRD ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
$OI|OGL$'HU8VXUSDWRU$XUHROXVXQGGLH.DYDOOHULHUHIRUPGHV*DOOLHQXV=I1
%G6±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

$OI|OGL$7KH1XPEHULQJRIWKHYLFWRULHVRIWKHHPSHURU*DOOLHQXVDQGWKHOR\DOW\
RIKLVOHJLRQV1&6HU9RO3±
$PDQGU\0HWDO/HWUpVRUG¶DQWRQLQLHQVGH&RPPXQDX[G¶$UpVLHX[j9LOOHWWH±
G¶$QWKRQ ,VqUH %6)19RO3±
%DVWLHQ3/DWURXYDLOOHGH*XLVFDUG0RQQDLHVGHEURQ]HGH3RVWXPXV51
73±
%DVWLHQ 3 /H PRQQD\DJH GH EURQ]H GH 3RVWXP :HWWHUHQ  1XPLVPDWLTXH
5RPDLQH,,, 
%DVWLHQ3/HVWUDYDX[G¶+HUDFOHGDQVOHPRQQD\DJHGH3RVWXP516pU
73±
%DVWLHQ37UpVRUVGHOD*DXOHVHSWHQWULRQDOH/DFLUFXODWLRQPRQqWDLUHjOD¿QGXH
HWDXGpEXWGXHVLqFOHV519RO3±
%DVWLHQ30HW]JHU&/H7UpVRUGH%HDXUDLQV Gµ$UUDV $UUDV
%HVO\(7KH*ROG&RLQDJHRIWKH*DOOLF(PSLUH1&9RO3±
%HVOH\ ( %ODQG 5 7KH &XQHWLR WUHDVXUH 5RPDQ FRLQDJH RI WKH WKLUG FHQWXU\
$'/RQGUHV
%LVFKRS')XQGRUW0DJD]LQ±6SlWU|PLVFKH0Q]IXQGHDXV6XOLQJHQ/LQGHUQ
%UHPHU$UFKlRORJLVFKH%OlWWHU1)6±
%ODQFKHW$/HVWUpVRUVGHPRQQDLHVURPDLQHVHWLQYDVLRQVJHUPDQLTXHVHQ*DXOH
3DULV
%ODQFKHW$0DQXHOGHQXPLVPDWLTXHIUDQoDLVH9RO±3DULV
%ODQG 5 7KH &KDOIRQW +RDUG DQG RWKHU FRLQ +RDUGV &RLQ +RDUGV IURP 5RPDQ
%ULWDLQ/
%ODQG57KH&RLQDJHRI-RWDSLDQ$5HDVVHVVPHQW1&1F3±
3O±
%ODQG57KH&RLQDJHRI9DEDODWKXVDQG=HQRELDIURP$QWLRFKDQG$OH[DQGULD
1&+ɫ3±
%UHQRW&/RULRW;/¶RUPRQQD\Dp,,,7URXYDLOOHVGHPRQQDLHVG¶RUGDQVO¶2FFLGHQW
URPDLQ $FWHVGHOD7DEOH5RQGHWHQXHj3DULVOHVHWGpFHPEUH 3DULV
%XUJHVV54XLQTXHQQLDO9RWDDQG,PSHULDO&RQVXOVKLS±1&9RO
3±
&DOOX -±3 $SSURFKHV QXPLVPDWLTXHV GH O¶KLVWRLUH GX ,,,H VLqFOH  j   
$15:,,±
&DOOX -±3 /D PRQQDLH GH O¶(PSLUH URPDLQ  XQH QXPLVPDWLTXH TXDQWLWDWLYH 
%XOOHWLQGHO¶$VVRFLDWLRQ*XLOODXPH%XGpʋ3
&DOOX-±3/DSROLWLTXHPRQpWDLUHGHV(PSHUHXUVURPDLQVGHj3
&DOOX -±3 /¶RU PRQQD\p 3DULV  &HQWUH GH UHFKHUFKHDV DUFKHRO 7 ,, /D
GLVSHUVLRQGHVDXUHLHQ*DXOH5RPDLQHVRXV/¶(PSLUH 
&DOOX-±3/DSROLWLTXHPRQpWDLUHGHVHPSHUHXUVURPDLQVGHj3
&DOOX-±3/RULRW;/¶RUPRQQD\p3 &HQWUHGHUHFKHUFKHDVDUFKHRO7,,
/DGLVSHUVLRQGHVDXUHLHQ*DXOH5RPDLQHVRXV/¶(PSLUH 
&DUORW -±3 *ULFRXUW ' /HFOHUFT 3 8QH QRXYHOOH VHULH G¶HPLVVLRQ GH GRXEOHV
VHVWHUFHVGH3RVWXPHDWLWXODWXUHFRXUWH%6)173±
7KHFDWDORJXHRIFRLQVIURPWKH1RUPDQE\KRDUGLQ%ODQGDQG%XUQHWW







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



7KHFDWDORJXHRIFRLQVLQ(VWLRW
7KHFDWDORJXHRIFRLQVLQ5RKGH
7KHFDWDORJXHRIFRLQVLQ.HOOQHU
&HQWHQR506$1XPPLMPDWLFH$QWLJDL8P%DODQoRGDLQYHVWLJDomRHQ3RUWXJDO
>$QWLHQW 1XPLVPDWLF $ %DODQV RI UHVHDUFK LQ 3RUWXJDO@  $FWD1XP  3 ± ±
±3±±±
&KDVWDJQRO$6XUODFKURQRORJLHGHVDQQpHV±%DVWLHQ3HWDO0pODQJHV
GHQXPLVPDWLTXHVG¶DUFKpRORJLHHWG¶KLVWRLUHR൵HUWVj-HDQ/DIDXULH3DULV3±
&KDXUDQG / /D PRQQDLH ORFDOH HQ *DXOH j OD ¿Q GX ,,,H VLqFOH  %6)1 
9RO3
&KDZIRDG 0 )LQDQFH &RLQDJH DQG 0RQH\ IURP WKH 6HYHUDQV WR &RQVWDQWLQ 
$15:,,3±
&KDYHV7)&RQVLGHUDFLRQHVVREUHORVWH]RULOORVGHPRQHGDVGHEURQFHHQ+LVSDQLD
5HSXEOLFDHLQLFLRVGHO,PSHULR5RPDQR,,$FWD1XPʋ±±3±
&KLDUDYDOOH0,OULSRVWLJOLRGL&DVWHOSRU]LDQR 5RPD 5LSRVWLJOLPRQHWDOLLQ,WDOLD
0LODQ
&KULVWRO0$SURSRVGHODSROLWLTXHH[WpULHXUHGH7UpERQLHQ*DOOH51VpU
73±
&KULVWRO0/D)pOLFLWpGH3RVWXPH5%173±
&KULVWRO0/DSODFHGXVWRFNG¶DUJHQWGDQVO¶pYROXWLRQGXV\VWqPHPRQpWDLUH51
6pU73±
&KULVWRO0/HWUHVRUGH7XULQODGHUQLqUHHPLVVLRQGH*DOOLHQj0LODQHWODUHYROWH
G¶$XUHROXV%6)13±
&KULVWRO0/HVGpSODFHPHQWVGXFROOqJHLPSpULDOGHj&RORJQHFDSLWDOH
LPSpULDOH&DKLHUVGX&HQWUH*XVWDYH*ORW]ʋ3±
&KULVWRO0/HVUqJQHVGH9DOpULHQHWGH*DOOLHQ  WUDYDX[G¶HQVHPEOH
TXHVWLRQVFKURQRORJLTXHV$15:%G,,3ULQFLSiW3±
&L]HN(/¶HPSHUHXU$XUpOLHQHWVRQWHPSV/HV%HOOHVOHWWUHV3DULV
&RLQV+RDUGV$QFLHQW+RDUGV1&9RO±
&UDZIRUG0+0RQH\DQGH[FKDQJHLQWKH5RPDQZRUOG-569RO
3±
&ULVHHWUHGUHVVHPHQWGDQVOHVSURYLQFHVHXURSpHQQHVGHO¶(PSLUH PLOLHXGX,,,H±
PLOLHXGX,9VLqFOHDS-& $FWHVFROORTXHGH6WUDVERXUJ GpFHPEUH (G()Up]RXOV
6WUDVEXUJ
&XUFKLQ/$5RPDQ*ROG&RLQVIURP&HQWHU6SDLQ7KH3LFXVɊ±
&XUQRZ35RPDQ&RLQVIURP:LQW+LOO%DQZHOO6RPHUVHW1&6HU9RO
3±
'HOEUXHN5(OPHU*'LH0Q]SUlJXQJGHU*DOOLVFKHQ.DLVHULQ.|OQ7ULHUXQG
0DLODQG%-%G±
'HOPDLUH 5 7URXYDLOOHV GH PRQQDLHV URPDLQHV HQ &DODLVLV HW $UGUpVLV G¶DSUqV
TXHOTXHV PDQXVFULWV  %XOO GH OD &RPP  GpS '¶+LVW HW G¶$UFK 'X 3DVGH&DODLV 
>@7;,3±
'HOPDLUH54XHOTXHVQRWHVVXUOHVLPLWDWLRQVUDGLpHGDQVOH1RUGGHOD)UDQFH
%6)19RO3±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

'HOPDLUH58QHWURXYDLOOHjUD\HUGHODOLVWHGHVWUpVRUEHOJHV5%1&;;9,,
±
'HOPDLUH5&KURQLTXHQXPLVPDWLTXH,,5HY1RUG/;9±
'HOPDLUH5HWDO&KURQLTXHQXPLVPDWLTXH,95HY1RUG/;9,,3±

'HOPDLUH5HWDO&KURQLTXHQXPLVPDWLTXH95HY1RUG/;9,,,3±

'HVVDX+'LH&RQVXODWHGHV.DLVHUV9LFWRULQXV*HUPDQLD%G6±

'KpQLQ5HW0/HWUpVRUGH+DUQHV 3DVGH&DODLV 5%173±
'KpQLQ5/HFOHUFT30RQQDLHVURPDLQHVWURYpHVj:LVVDQW6HSWHQWULRQ
ʋ3±
'LH )XQGPQ]HQ GHU U|PLVFKHQ =HLW LQ 'HXWVFKODQG  $EW  .RPLVV )U
*HVFKLFKWH GHV $OWHUWXPV GHU $NDG 'HU :LVV 8 'HU /LW 0DLQ] 5|PLVFKJHUP .RPLVV
'HV'W$UFKlRO,QVW)UDQNIXUWD0DLQ%HUJYRQ*HEKDUGW+.UDIW.+UVJYRQ$OI|OGL
05%HUOLQ
'RSSHOIHOG29RQ3RVWXPXV]X.RQVWDQWLQ EHUGLH.XQVWXQGGLH6WHOOXQJ.|OQ
LP-KU :DOOUDI5LFKDUW]-DKUEXFK;9,,,6± :HVWGHXWVFKHV-DKUEXFKIXU
.XQVWJHVFKLFKWH 
'RSSHOIHOG2'DVU|PLVFKH.|OQ,8ELHU2SSLGXPXQG&RORQLD$JULSSLQHQVLXP
PLW %HLWUlJHQ YRQ * %LHJHO >.|OQ@ 'LH 0Q]VWlWWH .|OQ LQ GHP =HLQ GHV *DOOLVFKHQ
6RQGHUUHLFKHVXQG-%UDFNHU>.|OQ@3ROLWLVFKHXQG.XOWXUHOOH*UXQGODJHQIU.XQVWLQ.|OQ
VHLW3RVWXPXV$15:,,6±
'R\HQ -± 0 8QH LPLWDWLRQ GH 7pWULFXV ,, GpFRXYHUWH DX 1pSDO  &(1% 
9ROʋ3±
'R\HQ-±08QWUpVRUGHEURQ]HVGX+DXW(PSLUH5RPDQGpFRXYHUWGDQVOH+DLQDXW
EHOJH *\YU\ $PSKRUD3±
'R\HQ -±0 /HV WUpVRU GH FKLPD\ HW GH 'DLOO\ ,,, +DLQDXW  6HVWHUFHV GX +DXW
(PSLUH&(1%9ROʋ3±
'R\HQ -±0 7UpVRU PRQpWDLUHV GX +DXW (PSLUH j 0DWDJQHOD*UDQGH 1DPXU
%HOJLTXH &(1%3±
'ULQNZDWHU -) $ QHZ LQVFULSWLRQ DQG WKH /HJLRQDU\ ,VVXHV RI *DOOLHQXV DQG
9LFWRULQXV1&VHU9RO;,3±
'ULQNZDWHU-)&RLQ+RDUGVDQGWKH&KURQRORJ\RIWKH*DOOLF(PSHURUV%ULWDQQLD
ʋ3±
(OPHU*'LH0Q]SUlJXQJGHU*DOOLVFKHQ.DLVHULQ.|OQ7ULHUXQG0DLODQG%RQQ

(QPDQQ $ (LQH YHUORUHQH *HVFKLFKWH GHU U|PLVFKHQ .DLVHU  3KLORORJXV 6XSSO
%G6±
(VWLRW6/¶HPSHUHXU6LOEDQQDFXV8QVHFRQGDQWRQLQLHQ5173±

(VWLRW6/HWUpVRUGH0DUDYHLOOH70RQ73±
(VWLRW6/HWUpVRUGH6DLQW0DXULFHGH*RXUGDQV $LQ XQHWLUHOLUHGX,,,VLqFOHGH
QRWUHqUH%6)19RO3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



(VWLRW6/¶RUURPDLQHQWUHFULVHHWUHVWLWXWLRQ±DS-&,$XUpOLHQ-6
ʋ3±SO±
(VWLRW6%RQWp)$XUpOLHQHW6pYHULQHWURLVUDUHWpVHWXQLQpGLW%6)1ʋ
3±
(VWLRW66DODQ*/¶XVXUSDWHXU'RPLWLDQXV51HVpU73±

(VWLRW 6 =DQFKL 3±$ 'H /\RQ j 7UqYHV  O¶RXYHUWXUH GH O¶DWHOLHU GH 7UqYHV j
O¶pSRTXHWpWUDUFKLTXHHWVHVSUHPLqUHVpPLVVLRQVPRQQDLHUDGLpHHWPRQQDLHG¶RU 
DSU-& 519RO3±SO±
)LVFKHU%/HVPRQQDLHVDQWLTXHVG¶$IULTXHGX1RUGWURXYpHVHQ*DXOH3
*DOOLD 
)RXFUD\%/HWUpVRUG¶DQWRQLQLHQVGH&RXSYUD\ 6HLQHHW0DUQH 8QQRXYHDXGH
WHUPLQXVPL[WH9LFWRULQ$XUpOLHQ7PRQ73±
)RXFUD\%/HWUpVRUGHGHQLHUVHWG¶DQWRQLQLHQVGHOD*URVVH+DLHj6RX]\OD%ULFKH
(VVRQQH 7PRQ73±
*DUVRQ 5$* %HDFK\ +HDG WUHDVXUH WURXYH RI 5RPDQ VLOYHU FRLQV  1& 
9RO3±
*DUVRQ5$**DUH &RUQZDOO )LQGRI5RPDQ6LOYHUDQG%URQVHFRLQV1&
VHU9RO;,3±
*DUVRQ5$*,QWHUQXQWLXV'HRUXP$QHZW\SHIRU3RVWXPXVDQGLWVSODFHLQWKH
VHULHV$FWHVGX&RQJUqVLQWHUQDWLRQDOGH1XPLVPDWLTXH3DULVMXLOOHW3DULV
7,,±
*DUVRQ5$*/HWUpVRUGH%DYDL 1RUG *DOOLD7;,,3±
*DUVRQ5$*/HVSUHPLqUHVpPLVVLRQVPRQpWDLUHVGH3RVWXPj7UHYHV7PRQ
73±
*DUVRQ5$*/H\VGRZQ .HQW +RDUGRI(DUO\5RPDQ,PSHULDO%URQ]HVLELG
3±
*DUVRQ5$*7KHUHIRUPRI$XUHOLDQ51HVpU73±
*DUVRQ5$*:LOOHUVH\ *ORVFKHVWHU 7UHDVXUHWURXYpRI)RUWK±&HQWXU\,PSHULDO
6LOYHU&RLQV1&VHU9RO;,3±
*DUVRQ5$*.HQW-3&$+RDUGRI5RPDQ)RXUWK&HQWXU\%URQ]H&RLQVIURP
+HVOLQJWRQ<RUNVKLUHLELG3±
*DXQHW % 7HFKQLTXHV GH EDLVDJHV GDQV OHV PLQHV G¶RU JDXORLVHV GX VXGRXHVW GX
0DVVLIFHQWUDO*DOOLD73±
*LDUG -% /D PRQQDLH ORFDOH HQ *DXOH j OD ¿Q GX ,,,H VLqFOH UHÀHW GH OD YLH
pFRQRPLTXH-69RO,3±
*LDUG-%/HWUpVRUGH0DLOOp 9HQGHH 5173±
*LDUG-%0DOLFRUQHHW%RQQXLOVXU0DUQHGHX[WUHVRUVPRQQHWDLUHVGXWHPSVGH
9LFWRULQ5173±
*LOOMDP+$QHZ*ROG&RLQRI3RVWXPXV1&9RO3±
*LOOLDP++(LQZHLWHUHU$QWRQLQLDQGHV6DORQLQXV$XJXVWXV11E%G
ʋ6
*LOOLDP+/DHWLWLD$XJJLQUHWURJUDGHU$QWRQLQLDQGHV7HWULFXV,0g1*
9RO6±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

*LOOLDP + 1HXH $QWRQLQLDQH IU /DHOLDQ XQG 0DULXV VHLW   0g1* 
%G6±
*LOOMDP+1HXH$QWRQLQLDQH/DHOLDQVDXVHLQHP)XQGLQGHU3LFDUGLH11E
%G6±
*LOOLDP + 7HWULFXV SDWHU HW ¿OLXV LP 7UpVRU G¶(YUHX[  0g1*  9RO 
3±
*LOOLDP+:LHGHUXP&DVWRU11E%G6±
*LOOHV.±-'HUJUREHU|PLVFKH*ROGPXQ]HQIXQGDXV7ULHU)XQGHXQG$XVJUDEXQJHQ
LP%H]LUN7ULHU$UEHLWGHV5KHLQLVFKHQ/DQGHVPXVHXPV7ULHU .XUWULHULVFKHV-DKUEXFK
%G6±
*UDQW05RPDQ+LVWRU\IURPFRLQV&DPEULGJH
*ULFRXUW'/¶D൵DLUHGX©JUDYHXUQRQFODVVHªGH3RVWXPHXQHpQLJPHUpVROYH60
9ROʋ3±
*ULFRXUW ' /HV ,QFXUVLRQV GH SLUDWHV GH  HQ *DXOH VHSWHQWULRQDOH HW OHXUV
LQFLGHQFHVVXUODSROLWLTXHGH3RVWXPH$SURSRVGXKLDWXVQXPLVPDWLTXHG¶$UGUHV7PRQ
9RO;3
*URV3+HUFXOHj*ODQXP*DOOLD9RO3±
+DNODL5RWHQEHUJ0$XUHOLDQ¶V0RQHWDU\5HIRUPEHWZHHQ'HEDVHPHQWDQG3XEOLF
7UXVW+LURQ%G3±
+LHUQDUG-0RQQDLHVG¶RUHWKLVWRLUHGHO¶HPSLUHJDOORURPDLQ5%17
3±
+LpUQDUG - 8QH VRXUFH GH O¶KLVWRLUH URPDLQH  OD PRQQDLH LPSpULDOH GH 6HSWLPH
6pYqUHj&RQVWDQWLQ/¶HPSLUH5RPDLQGHj3DOODV3±
+RGGHU - 5HHFH 5 $ PRGHO IRU WKH GLVWULEXWLRQ RI FRLQV LQ WKH ZHVWHUQ 5RPDQ
(PSLUH-$6ʋ3±
+ROODUG'/DFLUFXODWLRQPRQpWDLUHHQ*DXOHDX,,,HVLqFOHDSUqV-&6)0$
ʋ3±
+ROODUG'/DFULVHGHODPRQQDLHGDQVO¶HPSLUHURPDLQDX,,,HVLHFOH$QQDOHV
+LVWRLUH6FLHQFHV6RFLDOHVʋ3±
+ROODUG ' 8Q VHVWHUFH LQpGLW GH 3RVWXPH DX W\SH 2ULHQV $XJXVWL  %6)1 
73±
+ROODUG ' /H WUpVRU G¶DQWRQLQLHQV GHV HQYLURQV GH /LPRXUV (VVRQQH   7PRQ
9RO3±
+ROODUG'/HWUpVRUGH7KLPHUW*kWHOOHV (XUHHW/RLU EURQ]HVURPDLQVGH'RPLWLHQ
j3RVWXPH70RQ9RO3±
+ROODUG ' )RXFUD\ % /H WUpVRU PXOWLSOH GH GHQLHUV HW G¶DQWRQLQLHQV GH &UDYHQW
<YHOLQH 7PRQ9RO3±
+RZJHJR &KU 7KH VXSSO\ DQG XVH RI PRQH\ LQ WKH 5RPDQ :RUOG  % & ±
$'-563±
+XYHOLQ+1RQ\'/HWUpVRUGH1HU\ 2LVH PRQQDLHVGHEURQ]HVRXV3RVWXPH
51ʋ,3
.DHQHO++YRQHWDO'HU0Q]KRUWDXVGHP*XWVKRILQ1HIHQEDFK$QWRQLQLDQH
XQG'HQDUHYRQ6HSWLPLXV6HYHUXVELV3RVWXPXV=XULFK
.HQW-3&%DUEDURXVFRSLHVRI5RPDQFRLQV/LPHV6WXGLHQ%DVHO
3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



.HQW-3&*DOOLHQDH$XJXVWDH1&73±
.LQJ&(7KHFLUFXODWLRQRIFRLQVLQWKHZHVWHUQSURYLQFHV$'5:7K&
,3±
.U]\ĪDQRZVND $ 0DFULDQXV XVXUSDWHXU GX WHPSV GHV JXHUUHV SHUVHV GDQV OHV
pPLVVLRQVPRQpWDLUHV51HVpULH73±
.XELWVFKHN:'HV*UDIHQ.OHPHQV:HVWSKDOHQ0LLQ]VDPPOXQJXQG0XQ]IRUVFKXQJ
1=%Gʋ6±
/DIDXULH-/DFKURQRORJLTXHGHVHPSHUHXUVJDXORLV519RO3±
/DIDXULH - /¶(PSLUH *DXORLV DSSRUW GH OD QXPLVPDWLTXH  $15:  ,,  
3±
/DIDXULH-5pIRUPHVG¶$XUpOLHQHWGH'LRFOpWLHQ513±
/DOOHPDQG - /D SHQHWUDWLRQ GHV PRQQDLHV GH OD ,HU PRLWLp GX ,,,H VLqFOH GDQV
TXHQTXHVYLFLGXQRUGGHOD*DXOH1$&ʋ3±
/DOOHPDQG-/HFRPSRUWHPHQWGHVLPLWDWLRQVUDGLpHVHWGHOHXUVSURWRW\SHVGDQVOHV
VLWHVEHOJHV0pODQJHVGHQXPLVPDWLTXHG¶DUFKpRORJLHHWG¶KLVWRLUHR൵HUWVj-HDQ/DIDXULH
3DULV
/DOOHPDQG - /HV PRQQDLHV %UDLYHV *DOOR5RPDLQ ,9 /D ]RQH &HQWUH2XHVW 
%UXOHW 5  3XEOLFDWLRQV G¶+LVWRLUH GH O¶$UW HW G¶$UFKHRORJLH GH O¶8QLYHUVLWH &DWKROLTXH GH
/RXYDLQ  ʋ3±
/DOOHPDQG - /HV PRQQDLHV * )DLGHU)H\WPDQV HG )RXLOOHV GX 0XVpH UR\DO
GH 0DULHPRQW  /H VLWH JDOORURPDLQ GHV &DVWHOODLQV j )RQWDLQH9DOPRQW 
0RQRJUDSKLHVGX0XVpHUR\DOGH0DULHPRQWʋ3±
/DOOHPDQG - 0RQQDLHV GH VLWHV HW WUpVRUV 'pFRXYHUWHV UpFHQWHV HQ :DOOHQLH 
'RVVLHUGHOD&RPPLVVLRQUR\DOHGHV0RQXPHQWV6LWHVHW)RXLOOHVʋ3±
/DOOHPDQG-/HVWUpVRUGH3RPPHURHXO,,,DQWRQLQLHQVGH*RUGLHQ,,,j3RVWXPH
6WXGLD3DXOR1DVWHUREODWD1XPLVPDWLFDDQWLTXDʋ3±
/DOOHPDQG-/HVWUpVRUHWGH7RXUQDL$QWRQLQLHQVGH9LFWRULQHWGHV7pWULFXV
0XVpHVUR\DX[G¶DUWG¶KLVWRLUH0RQRJUDSKLHG¶DUFKpRORJLHQDWLRQDOH%UX[HOOHV
/DQJ\HO//¶DUWJDXORLVGDQVOHVPHGDLOOHV0RQWURXJH6HLQH
/H*HQWLOKRPPH3$XUHXVLQpGLWGH3RVWXPH%6$)73±
/H *HQWLOKRPPH 3 /H MHX GHV PXWDWLRQV GH O¶DUJHQW DX ,,,H VLqFOH  0pWDX[ HW
&LYLOLVDWLRQʋ3±
/H*HQWLOKRPPH3/DWURXYDLOOHGHOD9LQHXVHHWODFLUFXODWLRQPRQpWDLUHGDQVOD
*DXOHURPDLQHDSUqVOHVUpIRUPHVG¶$XUpOLHQ51ʋ3±
 /H *HQWLOKRPPH 3 9DULDWLRQV GX WLWOH GH O¶DQWRQLQLDQXV DX ,,,H V  51 
ʋ3±
/HVSURGXFWLRQVPRQpWDLUHVDQWLTXHVDSSURFKHVWHFKQLTXHVGHGHX[DQWRQLQLHQVGHV
DQQpHVDSU-&HG%ODQFKHW**XLKDUG30)ROWRQ&+XJe%6)1
ʋQRYHPEUH3
/RULRW;1RQ\'+XYHOLQ+&RUSXVGHVWUpVRUPRQpWDLUHVDQWLTXHVGHOD)UDQFH
3
/FNJHU + -  (LQH XQEHNDQQWH 0Q]H DXV GHP OHW]WHQ -DKUH GHV 3RVWXPXV 
*HUPDQLDʋ6±
0DFD/XVR 5 , ©UDGLDWL EDUEDULª H OD FLUFROD]LRQH PRQHWDULD LQ 7ULSROLWDQLD QHO
,9VHF4XDGHUQLGL$UFKHRORJLDGHOOD/LE\D3±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

0DWWLQJO\ + 1RWHV RQ WKH FKURQRORJ\ RI WKH 5RPDQ HPSHURUV IURP 9DOHULDQ WR
'LRFOHWLDQ1&6HU9ROʋ±3±
0DWWLQJO\+7KH3DOP\UHQH3ULQFHVDQGWKHPLQWVRI$QWLRFKDQG$OH[DQGULD1&
ʋ3±
0DWWLQJO\+5RPDQFRLQVIURPWKHHDUOLHVWWLPHVWRWKHIDOORIWKH:HVWHUQHPSLUH
/
0HQWHLUR&HWDO5HVRXUR0RQHWiULR7DUGR5RPDQRGH)HUPHQW}HV *XLPDUmHV 
>+RDUG RI /DWH 5RPDQ FRLQV IRXQG LQ )HUPHQW}HV FRXQFLO RI *XLPDUmHV @  1XPPXV
ʋ3±
0RZDW+/HVDWpOLHUVPRQpWDLUHVHQ*DXOH51ʋ3±
0RZDW5/HVDWHOLHUVPRQpWDLUHVLPSpULDX[HQ*DXOHSULQFLSDOHPHQWGH3RVWXPH
j7HWULFXV  51VHU73±
0RZDW53LDYRQLXVHW3LXV51ʋ3±
1DVWRU30RQDLHVLPSpULDOHVGH3DPSK\OLHHWGH3LVLGLHVRXV&ODXGH,,OH*RWKLTXH
HW$XUpOLHQ+XYHOLQ+&KULVWRO0*DXWLHU*0pODQJHVGH1XPLVPDWLTXHV2൵HUWVj3LHUUH
%DVWLHQ:HWWHUHQ3±
1DVWHU3/DWURXYDLOOHG¶DQWRQLQLDQLGH*URWHQEHUJHHWOHPRQQD\DJHGH3RVWXPH
5%173±
2PDQ6LU&&RLQVRI6HYHUXVDQG*DOOLHQXVFRPPHPRUDWLQJWKH5RPDQOHJLRQV
1&ʋ±3±
2PDQ6LU&7KH'HFOLQHDQGRIWKH'HQDULXVLQWKHWKLUGFHQWXU\1&ʋ
3±
2PDQ6LU&7KH/HJLRQDU\FRLQVRI9LFWRULQXV&DUDXVLXVDQG$OOHFWXV1&
ʋ3±
3HGURQL/8QDFROOH]LRQHGLPRQHWH$NVXPLWH%ROOHWWLQRGL1XPLVPDWLFD
9RO3±
3HUDVVL & 0HGDJOLRQL URPDQL GHGLFDWL DOOD FHOHEUD]LRQH GHL OXGLFLUFHQVL  5,1
9RO3±
3HDFKLQ05RPDQLPSHULDOWLWXODWXUHDQGFKURQRORJ\$'/
3ÀDXP+*/DPRQQDLHGH7UpYHVjO¶pSRTXHGHVHPSHUHXUVJDOORURPDLQV$FWHV
&RQJUHVVHVLQWHUQDW'H1XP 3DULV 37,,3±
3RQFHOHW&'HX[PRQQDLHVGHEURQ]HDXQRPGH3RVWXPH&(1%9RO
ʋ3±
3RQFHOHW&6LQJXODULWpGHFHUWDLQVVXUPRXODJHVGHVGRXEOHVVHVWHUFHVGH3RVWXPH
&(1%9ROʋ3±
5HHFH5&RLQDJHDQGFXUUHQF\LQWKHWKLUGFHQWXU\5:7K&,3±
5HHFH 5 &RLQV DV PLQWHG DQG FRLQV IRXQG  $FWD1XP  9RO ±±
3±
5HHFH55RPDQFRLQDJHLQ%ULWDLQDQGWKH:HVWHUQ(PSLUH%ULWDQQLDʋ
3±
5HHFH55RPDQFRLQVIURPVLWHVLQ%ULWDLQ'RUVHW
5HHFH55RPDQFRLQDJHLQ1RUWKHUQ,WDO\1&VHU9RO;,3±
5HHFH55RPDQFRLQVLQWKH1RUWKHUQ)UDQFHDQGWKH5KLQH9DOOH\1&
6HU3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



7KH5RPDQ,PSHULDO&RLQDJH,QW3:HEE+0DWWLQJO\(6\GHUPDQ/RQGRQ

5REHUWVRQ $6 7KH 5RPDQV LQ WKH 1RUWK %ULWDLQ 7KH &RLQ (YLGHQFH  $15:
%G,,3±
6FKDOOPD\HU ( 1LHGHUELHEHU 3RVWXPXV XQG GHV /LPHVIDOO  6WDWLRQHQ HLQHV
SROLWLVFKHQ 3UR]HVVHV %HULFKW GHV HUVWHQ 6DOOEXUJNROORTXLXPV %DG +DPEXUJ 6DDOEXUJ
0XVHXP6±
6FKXOWH%'LH*ROGSUlJXQJGHUJDOOLVFKHQ.DLVHUYRQ3RVWXPXVELV7HWULFXV$DUDX
)UDQFIRUWD0DLQ 7\SRV 
6FKXO]NL +±- 'LH $QWRQLQLDQSUlJXQJ GHU *DOOLVFKHQ .DLVHU YRQ 3RVWXPXV ELV
7HWULFXV±7\SHQNDWDORJGHUUHJXOlUHQXQGQDFKJHSJUlJWHQ0Q]HQ%RQQ
6HDE\+$5RPDQ6LOYHU&RLQV9RO/±9RO,9
6XWKHUODQG &+9 7KH LQWHOOLJLELW\ RI 5RPDQ LPSHULDO FRLQW\SHV  -56 
73±
6XWKHUODQG&+97KHSXUSRVHRI5RPDQLPSHULDOFRLQW\SHV517
3±
7KLULRQ0/HWUpVRUGH%DVqFOHVDQWRQLQLHQVGH*RUGLHQ,,,j3RVWXPH+HOLQLXP
9RO3±
7KLULRQ0/HVWUpVRUVPRQpWDLUHVJDXORLVHWURPDLQVWURXYpVHQ%HOJLTXH%UXVVHOV

7K\V 0 8Q PpGDOOLRQ GH 3RVWXP DX W\SH +(5&9/, ,19,&72  &(1% 
9ROʋ3±
7K\V0/HW\SH©&DVWRUªGDQVOHPRQQD\DJHGH3RVWXPH&(1%9RO
ʋ3±
7K\V08QWUqVUDUHGHQLHUGH7HWULFXV,GpFRXYHUWHSUqVGH%DUFHORQH&(1%
9ROʋ3±
7UpVRUV PRQpWDLUHV HW SODTXHVERXFOHV GH OD *DXOH 5RPDLQH %DYDL 0RQWERX\
&KHF\3DULV
7UpVRUVPRQpWDLUHV9ROUHFKHUFKHVVXUOHPRQQD\DJHGH3RVWXP3DULV

7XUFDQ58QTXDWHUQLRLQpGLWGH3RVWXPXV/LE\FD73±
9DJL'/&RLQDJHDQG+LVWRU\RIWKH5RPDQ(PSLUHF%&±$'&KLFDJR
)LW]UR\'HDUERUQ
YDQ *DQVEHNH 3 /HV LQYDVLRQV JHUPDQLTXHV HQ *DXOH VRXV OH UqJQH GH 3RVWXPH
 HWOHWqPRLJQDJpGHVPRQQDLHV5%19RO3±
YDQ *DQVEHNH 3 /HV WUpVRUV GH PRQQDLHV URPDLQHV HQ %HOJLTXH  5%1 
73±
:HEE3+7KLUG&HQWXU\0LQWVDQG0LQWPDUNV1&
:HLOOHU5$QWRQLQLDQHXQG1DFKDKPXQJHQGHVVSlWHQ-DKUKXQGHUWV0DLQ]
:HLOOHU50RQQDLHVDQWLTXHVGpFRXYHUWHVDX*UDQG'XFKpGH/X[HPERXUJ7HLO
,99%HUOLQ
:HLOOHU50HW]OHUYRQ-'HPRUWLHU*$QWRQLQLDQHYRQ&DUDFDOODELV$XUHOLDQ
0DLQ]
:LWWHGH-/HV/HJLRQVGH9LFWRULQ51VHU73±
:LWWHGH-5HFKHUFKHVVXUOHVHPSHUHXUVTXLRQWUHJQpGDQVOD*DXOH3DULV



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

:RRGV'3RVWXPXVDQGWKH7KUHH6XQV1HJOHFWHG1XPLVPDWLF(YLGHQFHIRUD6RODU
+DOR1&9RO33O
:XLOOHXPLHU 3 /HV 0pGDLOORQV G¶DSSOLTXH JDOORURPDLQV GH OD YDOOpH GX 5K{QH
3DULV $QQDOHVGHO¶8QLYHUVGH/\RQ6HU/HWWUHV)DVF 
<RQJH'7KHVRFDOOHGLQWHUUHJQXPFRLQDJH1&3±
ɋRLQDJHSDJHVRIURPDQHPSHURUVDQGWKHLUIDPLOLHV85/KWWSZZZZLOGZLQGV
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%RVWRQ3
%ORLV/GH7KHFULVLVRIWKHWKLUGFHQWXU\$'LQWKH5RPDQ(PSLUH$PRGHUQ
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&DPEULGJH9RO;,(GQG&DPEULGJH
&DPHURQ$7KH/DVW5RPDQ(PSLUH$'+DUSHU&ROOLQV3XEO
&DPSRV0HQGH],(OFXOWRGHOGLRV0LWKUDHQHODQWLJXR,UDQ\HQHO,PSHULR5RPDQR
385/KWWSZZZPLWKUDHXPHXOLEHUHOBFXOWRBGHOBGLRVBPLWKUDBHQBHOBDQWLJXRBLUDQB\B
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&OLPDWH&KDQJHGXULQJDQGDIWHUWKH5RPDQ(PSLUH5HFRQVWUXFWLQJWKH3DVWIURP
6FLHQWL¿FDQG+LVWRULFDO(YLGHQFHHG00F&RUPLFNHWF7KH-RXUQDORI,QWHUGLVFLSOLQDU\
+LVWRU\9ROʋ $XWXPQ 85/KWWSVZZZMVWRURUJVWDEOH ɞɚɬɚɨɛ
ɪɚɳɟɧɢɹ 
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(QGHGHU5|PLVFKHQ+HUUVFKDIW$15:%G,,6
'HQNVFKULIWGHUDUFKlRORJLVFKHQ7ULHU.RPPLVVLRQ7ULHU
'HPDQ $ *HUPDQLD ,QIHULRU HW *DOOLD %HOJLFD (WDW DFWXHO GH OD GRFXPHQWDWLRQ
pSLJUDSKLTXH$15:%G,,3
'LHW].+6HQDWXVFRQWUD3ULQFLSHP8QWHUVXFKXQJHQ]XUVHQDWRULVFKHQ2SSRVLWLRQ
JHJHQ.DLVHU0D[LPLQXV7KUD[0QFKHQ
'RPDV]HZVNL 9$ 'LH /HJLRQVPQ]HQ GHV 9LFWRULQXV  *HUPDQLD  ʋ
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'RZQH\ * $XUHOLDQ¶V 9LFWRU\ RYHU =HQRELD DW ,PPDH $'   7$3$ 
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SURYLQFHVRIWKH5RPDQHPSLUH$'6WXWWJDUW +,6725,$%G 
'ULQNZDWHU -) 3HDVDQWV DQG %DJDXGDH LQ 5RPDQ *DXO  &ODVVLFDO 9LHZV 
ʋɊ±
'ULQNZDWHU-7KHSULQFLSDWH±OLIHEHOWRUPLOOVWRQHDURXQGWKHQHFNRIWKH(PSLUH"
&ULVHVDQGWKH5RPDQ(PSLUH3URFHHGLQJVRIWKH6HYHQWK:RUNVKRSRIWKH,QWHUQDWLRQDO
1HWZRUN,PSDFWRI(PSLUH 1LMPHJHQ-XQHHG HG2+HNVWHU*GH.OHLMQ
'6ORRWMHV/HLGHQ%RVWRQ3



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DOWKLVWRULVFKH9RUWUlJHXQG)RUVFKXQJHQ.RQVWDQ]+IW6±
'XQFDQ-RQHV 53 7KH LPSDFW RI WKH $QWRQLQH SODJXH  -RXUQDO RI 5RPDQ
$UFKDHRORJ\9ROɊ±
'XWFKPDQ 6- +LMPDQV 6 7KH VXQ ZKLFK GLG QRW ULVH LQ WKH (DVW WKH FXOW RI 6RO
,QYLFWXVLQWKHOLJKWRIQRQOLWHUDU\HYLGHQFH%$%(6&+3
(FN:.ULVHRGHU1LFKWNULVH±GDVLVWKLHUGLH)UDJH.|OQXQGVHLQ7HUULWRULXPLQ
GHU+lOIWHGHV-DKUKXQGHUWV&ULVHVDQGWKH5RPDQ(PSLUH3URFHHGLQJVRIWKH6HYHQWK
:RUNVKRSRIWKH,QWHUQDWLRQDO1HWZRUN,PSDFWRI(PSLUH 1LMPHJHQ-XQHHG 
9ROHG2+HNVWHU*GH.OHLMQ'6ORRWMHV/HLGHQ%RVWRQ3
(FN : /¶,WDOLD QHOO¶LPSHUR URPDQR 6WDWR H DPPLQLVWUD]LRQH LQ HSRFD LPSHULDOH
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(GZHOO3'H¿QLWLRQVRI5RPDQ,PSHULDOLVP$&RPSDQLRQWR5RPDQ,PSHULDOLVP
+LVWRU\RI:DUIDUH9RO HG'+R\RV/HLGHQ%RVWRQ3±
(OOLRWW &3 7KH $QWRQLQH 3ODJXH &OLPDWH &KDQJH DQG /RFDO 9LROHQFH LQ 5RPDQ
(J\SW3DVW 3UHVHQW7ʋɊ±
(OOLRWW3/HJLRQVLQ&ULVLV7UDQVIRUPDWLRQRI7KH5RPDQ6ROGLHU$G±/

(OOLV / ©7HUUD GHVHUWDª SRSXODWLRQ SROLWLFV DQG WKH >GH@FRORQL]DWLRQ RI 'DFLD 
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)HXJqUH0HWF6LJQHVGHODURPDQLVDWLRQ5HYXHDUFKpRORJLTXHGH1DUERQQDLVH
73
)LVKZLFN ' 7KH ,PSHULDO &XOW LQ 5RPDQ %ULWDLQ  3KRHQL[  9RO  ʋ
3±ʋ3±
)LW]-,QJHQXXVHW5HJDOLHQ%UXVVHOV
)UDQFH-eWDWURPDLQHWURPDQLVDWLRQjSURSRVGHODPXQLFLSDOLVDWLRQGHV*DXOHVHW
GHV*HUPDQLHV/¶DQWLTXLWpFODVVLTXH73±
)UHHPDQ3:0©5RPDQLVDWLRQªDQG5RPDQPDWHULDOFXOWXUH-5$ʋ
3±
)UHUH669HUXODQLXPLQWKHWKLUGFHQWXU\5:7K&,,3±
)UHUH 66 9HUXODPLXP DQG WKH 7RZQV RI %ULWDQQLD  $15:  %G ,, 
3±
)UHUH6/%ULWDQLD$KLVWRU\RI5RPDQ%ULWDLQ/
)U\H17KH+LVWRU\RI$QFLHQW,UDQ+DQGEXFKGHU$OWHUWXPVZLVVHQVFKDIW$EW
 7  85/ KWWSVZHEDUFKLYHRUJZHE KWWSZZZFRORUDGRHGX
FODVVLFVFODV7H[W6KDSXUKWP ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
)XVWHOGH&RXODQJHV1'/D*DXOHURPDLQH+LVWRLUHGHVLQVWLWXWLRQVSROLWLTXHVGH
O¶DQFLHQQH)UDQFH+DFKHWWH
*DJH-&RPPHQW6DSRUDWLO©WULRPSKpªGH9DOpULHQ"6\ULD7IDVF
3±
*DOOL]]L&/DWLWRODWXUDGL9DEDOODWRFRPHULÀHVVRGHOODSROLWLFDGL3DOPLUD1$&
ʋ3±
*DOOLRX3:HVWHUQ*DXOLQWKHWKLUGFHQWXU\5:7K&,,3±
*DQVEHNH3YDQ/DPLVHHQpWDWGHODGpIHQVHGHOD*DXOHDXPLOLHXGX,,,±HVLqFOH
DSUqV-&/DWRPXV%G3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



*DQVEHNH 3 YDQ /HV LQYDVLRQV JHUPDQLTXHV HQ *DXOH VRXV OH UqJQH GH 3RVWXPH
± HWOHWqPRLJQDJpGHVPRQQDLHV5%19RO3±
*DQVEHNH 3 YDQ 3RVWXPH HW /pOLHQ JRXYHUQHXUV GH OD *HUPDQLH LQIpULHXUH " 
5%1ʋ3±
*DUEVFK-*'HU6SlWU|PLVFKH'RQDX,OOHU5KHLQ/LPHV6WXWWJDUW0LFKDHO
0DFNHQVHQ 5DHWLD ODWH 5RPDQ IRUWL¿FDWLRQV DQG EXLOGLQJ SURJUDPPHV  &UHLJKWRQ - '
:LOVRQ5-$5RPDQ*HUPDQ\6WXGLHVLQ&XOWXUDO,QWHUDFWLRQ -RXUQDO5RPDQ$UFK6XSSO
 3RUWVPRXWK6±
*DZOLNRZVNL0HWDOW$XUpOLHQHWOHWHPSOHGH%HO6\ULD73±
*DUQVH\ 3 6DOOHU 5 7KH 5RPDQ (PSLUH HFRQRP\ VRFLHW\ DQG FXOWXUH /RQGUD

*UDI')=HQRELDDQGWKH$UDEV'+)UHQFK&6/LJKWIRRW7KH(DVWHUQ)URQWLHU
RIWKH5RPDQ(PSLUH7,2[IRUG3±
*UDQGYDOOHW&/¶D൵URQWHPHQWLGHRORJLTXHHQWUH*DOOLHQHW3RVWXPHO¶H[HPSOHGHV
EXVWHVFDVTXHVHWGHVEXVWHVjDWWULEXWHV+HUFXOpHQVɋULVHV«3±
*UDQGYDOOHW&0DULQLDQXVVXFFHVVHXUGpVLJQpGH*DOOLHQ"/¶DQWLTXLWpFODVVLTXH
73±
*UHQLHU$/HV*DXORLV3
*UHQLHU$0DQXHOG¶DUFKpRORJLHJDOORURPDLQH9RO,±9,3DULV±
*URVVH 5 5|PLVFKH 0LOLWlUJHVFKLFKWH YRQ *DOOLHQXV ELV ]XP %HJLQQ GHU
E\]DQWLQLVFKHQ7KHPHQYHUIDVVXQJ%HUOLQ
*UXHQ(67KH+HOOHQLVWLF:RUOGDQGWKH&RPLQJRI5RPH9RO%HUNHOH\
*ULQHZDOG7K%DQGLWVLQWKH5RPDQ(PSLUH0\WKDQGUHDOLW\/
*UXPH]D,'DFLD/DQGRI7UDQV\OYDQLD&RUQHUVWRQHRI$QFLHQW(DVWHUQ(XURSH
5HIHUHQFH,QIRUPDWLRQDQG,QWHUGLVFLSOLQDU\6XEMHFWV6HULHV+DPLOWRQ%RRNV
*XDUGXFFL06ROLQYLFWXV$XJXVWXV5HQGLFRQWLGHOOD3RQW$FFDGHPLD5RPDQD
GHLDUFKHRORJLDUGVHU9RO3±
+DUSHU . 7KH (QYLURQPHQWDO )DOO RI WKH 5RPDQ (PSLUH  'DHGDOXV 
9ROʋ 6SULQJ 385/KWWSVZZZMVWRURUJVWDEOH ɞɚɬɚɨɛɪɚ
ɳɟɧɢɹ
+DUSHU . 3DQGHPLFV DQG SDVVDJHV WR ODWH DQWLTXLW\ UHWKLQNLQJ WKH SODJXH RI
GHVFULEHGE\&\SULDQ-5$9RO3±
+DUWPDQQ8'DV3DOP\UHQLVFKH7HLOUHLFK6WXWWJDUW
+DWW--$SHUoXVVXUOµpYROXWLRQGHODFpUDPLTXHFRPPXQHJDOORURPDLQH5($
%G3±
+DWW--(VVDLVXUO¶pYROXWLRQGHODUpOLJLRQJDXORLVH5($%G3±
+DWW--(VTXLVVHG¶XQHKLVWRLUHGHODVFXOSWXUHUHJLRQDOHGH*DXOHURPDLQH5($
%G3
+DWW -- /HV GHX[ VRXUFHV GH OD UHOLJLRQ JDXORLVH HW OD SROLWLTXH UHOLJLHXVH GHV
HPSHUHXUVURPDLQVHQ*DXOH$15:%G,,ʋ3±
+DYHU¿HOG)U&XPRQW)7KH5RPDQRFFXSDWLRQRI%ULWDLQWKHG2[IRUG
5HYXHEHOJHGH3KLORORJLHHWG¶+LVWRLUHʋ±3±
+HOJHODQG-5RPDQ$UP\5HOLJLRQ$15:%G,,ʋ3
+HOOHU$/DFLWpJUHFTXHG‫ތ‬pSRTXHLPSpULDOHYHUVXQHVRFLpWpG‫ތ‬RUGUHV"$QQDOHV
+LVWRLUH6FLHQFHV6RFLDOHV9RO3±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

+HQGULN:'7KH$XUHOLDQ:DOODQGWKH5HIDVKLRQLQJRI,PSHULDO5RPH$'±
1<
+LMPDQV6(6RO7KHVXQLQWKHDUWDQGUHOLJLRQVRI5RPH>6O@VQ
+LVWRU\RI7UDQV\OYDQLD±)URPWKH%HJLQQLQJVWRHG%Ʉ|SHF]L/0DNNDL
$0yFV\HWDO%XGDSHVW
+RH\$62൶FLDO3ROLF\WRZDUGV2ULHQWDO&XOWVLQWKH5RPDQ$UP\7UDQVDFWLRQV
DQG3URFHHGLQJVRIWKH$PHULFDQ3KLORORJLFDO$VVRFLDWLRQ9RO3±
+RPR/3(VVDLVXUOH5qJQHGHO¶(PSHUHXU$XUpOLHQ ± 3DULV
+RZH // 7KH 3UHWRULDQ 3UHIHFW IURP &RPPRGXV WR 'LRFOHWLDQ $' ± 
&KLFDJR
+XEHUW+7KHJUHDWQHVVDQGGHFOLQHRIWKH&HOWV/
,JQDW0'DFLLOLEHULGLQ0ROGRYD&RQWULEXĠLLDUKHRORJLFH1HFURSROHGHOD3RGHQL
VL=YRUvúWHD,DúL
,OLHVFX93DUDVLUHD'DFLHLLQOXPLQDL]YRDUHORUOLWHUDUH,,6&,97ʋ
3±
-DVWU]ĊERZVND(&KULVWLDQLVDWLRQRI3DOP\UD(DUO\%\]DQWLQH&KXUFKLQWKHWHPSOH
RI%HO6WXGLD3DOP\UHĔVNLH)LIW\<HDUVRI3ROLVK([FDYDWLRQVLQ3DOP\UD±
,QWHUQDWLRQDO&RQIHUHQFH:DUVDZ±'HFHPEHU:DUVDZ3±
-RKQH .±3 .DLVHU 6HQDW XQG 5LWWHUVWDQG  *HVHOOVFKDIW XQG :LUWVFKDIW GHV
5|PLVFKHQ5HLFKHVLP-DKUKXQGHUW+UVJYRQ.3-RKQH%HUOLQ$NDGHPLH9HUODJ
6±
-RQJPDQ:*LEERQZDVULJKWWKHGHFOLQHDQGIDOORIWKH5RPDQHFRQRP\&ULVHV
DQGWKH5RPDQ(PSLUH3URFHHGLQJVRIWKH6HYHQWK:RUNVKRSRIWKH,QWHUQDWLRQDO1HWZRUN
,PSDFWRI(PSLUH 1LMPHJHQ-XQHHG± 9ROHG2+HNVWHU*GH.OHLMQ
'6ORRWMHV/HLGHQ%RVWRQ3±
-RKQVRQ 6$ JURXS RI ODWH 5RPDQ FLW\ ZDOOV LQ *DOOLD %HOJLFD  %ULWDQQLD 
ʋ3±
-RQHV$+07KHFLWLHVRIWKHHDVWHUQ5RPDQHPSLUH2[IRUG
-RQHV5)-&KDQJHRQWKH)URQWLHU1RUWKHUQ%ULWDLQLQWKHWKLUGFHQWXU\5:7K&
,,3±
-XFKQLHZLF] . $V‫ޏ‬DG .KDOHG DO +DULUL .KDOLO 7KH 'HIHQVH :DOO LQ 3DOP\UD
$IWHU5HFHQW6\ULDQ([FDYDWLRQV6WXGLD3DOP\UHĔVNLH3ROLVK&HQWUHRI0HGLWHUUDQHDQ
$UFKDHRORJ\8QLYHUVLW\RI:DUVDZ3±
-XFKQLHZLF] . /DWH 5RPDQ IRUWL¿FDWLRQV LQ 3DOP\UD  6WXGLD 3DOP\UHĔVNLH 
)LIW\<HDUVRI3ROLVK([FDYDWLRQVLQ3DOP\UD±,QWHUQDWLRQDO&RQIHUHQFH:DUVDZ
± 'HFHPEHU  3ROLVK &HQWUH RI 0HGLWHUUDQHDQ $UFKDHRORJ\ 8QLYHUVLW\ RI :DUVDZ
3±
-XOOLDQ&+LVWRLUHGHOD*DXOH9ROV3DULV±
.DL]HU77KH5HOLJLRXV/LIHRI3DOP\UD$6WXG\RIWKH6RFLDO3DWWHUQVRI:RUVKLS
LQWKH5RPDQ3HULRG6WXWWJ
.HD\6-7HUUHQDWR1,WDO\DQGWKH:HVW&RPSDUDWLYH,VVXHVLQ5RPDQL]DWLRQ/

.HSSLH/-)/HJLRQVDQG9HWHUDQV5RPDQ$UP\3DSHUV±6WXWWJDUW
.LQJ $ 7KH GHFOLQH RI 6DPLDQ ZDUH PDQXIDFWXUH LQ WKH 1RUWK :HVW 3URYLQFHV
SUREOHPVRIFKURQRORJ\DQGLQWHUSUHWDWLRQ5:7K&,3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



.LQJ$5RPDQ*DXODQG*HUPDQ\%HUNHOH\8QLYRI&DOLIRUQLDSUHVV
.QHLVVOɊ'LH6LHJHVWLWXODWXUGHU5|PLVFKHQ.DLVHU+\SRPQHPDWD+I
6±
.RQHQ+.&ODVVLV*HUPDQLFD'LH5|PLVFKH5KHLQÀRWWHLP-DKUKXQGHUWQ
&KU6W.DWKDULQHQ
.|QLJ , 'LH JDOOLVFKHQ 8VXUSDWRUHQ YRQ 3RVWXPXV ELV 7HWULFXV 0QFKHQ 
9HVWLJLD%G;;;, 
.UHXFKHU*'HU.DLVHU0DUFXV$XUHOLXV3UREXVXQGVHLQH=HLW6WXWWJDUW
.ULHU-'LH7UHYHUHUDXHUKDOELKWHU&LYLWDV0RELOLWlWXQG$XIVWLHJ7ULHU
7ULHUHU=WVFKU)U*HVFKLFKWHX.XQVWGHV7ULHUHU/DQGHVX6HLQHU1DFKEDUJHELHWH%HLK 
.XOLNRZVNL0&LWLHVDQG*RYHUQPHQWLQ/DWH$QWLTXH+LVSDQLD+LVSDQLDLQ/DWH
$QWLTXLW\/HLGHQ%RVWRQ3±
/¶DUFKLWHFWXUHGHOD*DXOHURPDLQHOHVIRUWL¿FDWLRQVPLOLWDLUHV05HGGpHWDOW
%RUGHDX[  'RFXPHQWV G¶$UFKpRORJLH )UDQoDLVH   /¶DUFKLWHFWXUH GH OD *DXOH
URPDLQH 
/DWLQ DOLYH 7KH VXUYLYDO RI /DWLQ LQ (QJOLVK DQG WKH 5RPDQFH ODQJXDJHV  HG
-%6RORGRZ&DPEULGJH
/H%RKHF</¶HVHUFLWRURPDQRGD$XJXVWRDOOD¿QHGHO,,,VHFROR5RPD
/¶HPSLUH5RPDLQGHj3DOODV+RUVVpULH
/HQGHULQJ-&LOLFLD85/KWWSZZZOLYLXVRUJFJFPFLOLFLDFLOLFLDKWP ɞɚɬɚɨɛ
ɪɚɳɟɧɢɹ 
/H5RX[3/¶DUPpHURPDLQHHWO¶RUJDQLVDWLRQGHVSURYLQFHVLEpULTXHVG¶$XJXVWHj
O¶LQYDVLRQGH3DULV
/HYHDX3K/DYLOOHDQWLTXHHWO¶RUJDQLVDWLRQGHO¶HVSDFHUXUDOYLOODYLOOHYLOODJH
$QQDOHV(FRQRPLHVVRFLpWpVFLYLOLVDWLRQV7ʋ3±
/XFNJHU +- (LQH XQEHNDQQWH 0Q]H DXV GHP OHW]WHQ -DKUH GHV 3RVWXPXV 
*HUPDQLDʋ±6±
0DFNHQVHQ 0 5DHWLD ODWH 5RPDQ IRUWL¿FDWLRQV DQG EXLOGLQJ SURJUDPPHV 
&UHLJKWRQ -' :LOVRQ 5-$ 5RPDQ *HUPDQ\ 6WXGLHV LQ &XOWXUDO ,QWHUDFWLRQ -RXUQDO
5RPDQ$UFK6XSSO 3RUWVPRXWK3±
0DF0XOOHQ 5 %DUEDULDQ (QFODYHV LQ WKH 1RUWKHUQ 5RPDQ (PSLUH  /¶DQWLTXLWp
FODVVLTXH7IDVF3±
0DF0XOOHQ57KH&HOWLFUHQDLVVDQFH+LVWRULD%G3±
0DF0XOOHQ56ROGLHUDQG&LYLOLDQLQWKHODWHU5RPDQ(PSLUH&DPEULGJH
0DQJDV-'LH5|PLVFKH5HOLJLRQLQ+LVSDQLHQ:lKUHQGGHU3ULQ]LSDWV]HLW$15:
%G,,ʋ6±
0DWHL3RSHVFX)O7KH5RPDQ$UP\LQ0RHVLD,QIHULRU%XFXUHúWL
0DWWLQJO\'%HLQJ5RPDQH[SUHVVLQJLGHQWLW\LQDSURYLQFLDOVHWWLQJ-5$
ʋ3±
0DWWLQJO\ '- 5HJLRQDO 9DULDWLRQ LQ 5RPDQ 2OHRFXOWXUH 6RPH 3UREOHPV RI
&RPSDUDELOLW\  &DUOVHQ - HO DO /DQGXVH LQ WKH 5RPDQ (PSLUH  $5,'  6XSSO 
3±
0DWWLQJO\ '- +LWFKQHU 5% 7HFKQLFDO 6SHFL¿FDWLRQV IRU VRPH 1RUWK $IULFDQ
2OLYH3UHVVHVRI5RPDQ$PRXUHWWL0&%UXQ-3/DSURGXFWLRQGXYLQHWGHO¶KXLOHHQ
0pGLWHUUDQpH %XOOHWLQGH&RUUHVSRQGDQFH+HOOpQLTXH$WKHQV3DULV3±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

0DWWLQJO\ '- 9XOJDU DQG ZHDN ³5RPDQL]DWLRQ´ RU WLPH IRU D SDUDGLJP VKLIW" 
-5$73±
0DWWLQJO\+,PSHULDO5HFRYHU\&$+;,,3±
0HUWHQ(:'LH3RPSDWULXPSKDOLVGHV.DLVHUV$XUHOLDQXVGDQV=ZHL+HUUVFKHUIHVWH
LQGHU+LVWRULD$XJXVWD8QWHUVXFKXQJHQ]XGHQSRPSDHGHU.DLVHU*DOOLHQXVXQG$XUHOLDQXV
%RQQ
0H\HU&KU5HVSXEOLFDDPLVVD:HLVEDGHQ
0H\HU 3 =XU &KURQRORJLH GHU 3UDHIHFWL $HJ\SWL LP =ZHLWHQ -DKUKXQGHUW 
+HUPHV%G  6±
0LOHWW0:KRVHFULVLV"7KH$UFKDHRORJ\RIWKHWKLUGFHQWXU\$ZDUQLQJ5:7K&
,,3±
0LOODU)3DXORI6DPRVDWD=HQRELDDQG$XUHOLDQ7KH&KXUFKORFDOFXOWXUHDQG
SROLWLFDODOOHJLDQFHLQWKLUGFHQWXU\6\ULD-56ʋ3±
0LOODU)7KH5RPDQ1HDU(DVW%&$'/
0RFV\$3DQQRQLDDQG8SSHU0RHVLD WUDQV6)UHUH /
0RPPVHQ 7 5|PLVFKH *HVFKLFKWH 'LH 3URYLQ]HQ YRQ &DHVDU ELV 'LRFOHWLDQ
%HUOLQ
0RUJDQ /O 'RPLWLDQ WKH 6HFRQG"  *UHHFH DQG 5RPH QG VHULHV   7 
3±
0XxL]*U(HWDO*UHHNUHOLJLRQDVD)HDWXUHRI*UHHN,GHQWLW\5XOLQJWKH*UHHN
:RUOG$SSURDFKHVWRWKH5RPDQ(PSLUHLQWKH(DVW3DZ%%G6WXWWJDUW3±
1DSSR'7KHLPSDFWRIWKHWKLUGFHQWXU\FULVLVRQWKHLQWHUQDWLRQDOWUDGHZLWKWKH
(DVW&ULVHVDQGWKH5RPDQ(PSLUH3URFHHGLQJVRIWKH6HYHQWK:RUNVKRSRIWKH,QWHUQDWLRQDO
1HWZRUN ,PSDFW RI (PSLUH 1LMPHJHQ -XQH HG   9RO   HG  2 +HNVWHU
*GH.OHLMQ'6ORRWMHV/HLGHQ%RVWRQ3
1LFROV-0DSSLQJWKHFULVLVRIWKHWKLUGFHQWXU\&ULVHVDQGWKH5RPDQ(PSLUH
3URFHHGLQJV RI WKH 6HYHQWK :RUNVKRS RI WKH ,QWHUQDWLRQDO 1HWZRUN ,PSDFW RI (PSLUH
1LMPHJHQ-XQHHG HG2+HNVWHU*GH.OHLMQ'6ORRWMHV/HLGHQ%RVWRQ
3±
2OWHDQ,$'DFLDODQGVFDSHFRORQLVDWLRQDQGURPDQL]DWLRQ5RXWOHGJHPRQRJUDSKV
LQFODVVLFDOVWXGLHV/1<
2SUHDQX&+7KH1RUWK'DQXEH5HJLRQVIURPWKH5RPDQ3URYLQFHRI'DFLDWR
WKH(PHUJHQFHRIWKH5RPDQLDQ/DQJXDJH QG±WK&HQWXULHV$' 3RS,$%RORYDQ,
$QGHD6+LVWRU\RI5RPDQLD&RPSHQGLXP&OXM1DSRFD3±
3HDFKLQ05RPDQ,PSHULDO7LWXODWXUHDQG&KURQRORJ\$'$PVWHUGDP

3DQHOOD & 7FKHUQLD $ 3URGXLWV DJULFROHV WUDQVSRUWpV HQ DPSKRUHV /¶KXLOH HW
VXUWRXWOHYLQ/¶,WDOLHG¶$XJXVWHj'LRFOpWLHQ &ROOHFWLRQGHO¶eFROHIUDQoDLVHGH5RPH 
5RPH3±
3DUODVND.'LH5|PLVFKHQ0RVDLNHQLQ'HXWVFKODQG%HUOLQ
3HWLW3-HQ|)LW],QJHQXXVHW5pJDOLHQ/¶DQWLTXLWpFODVVLTXH7IDVF
3±
3HWULNRYLWV+YRQ'LH5KHLQODQGHLQU|PLVFKHU=HLW'VVHOGRUI
3HWULNRYLWV+YRQ)RUWL¿FDWLRQVLQWKHQRUWKZHVWHUQ5RPDQ(PSLUHIURPWKHWKLUG
WRWKH¿IWKFHQWXU\$'-569RO3±







ɋɩɢɫɨɤɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜɢɥɢɬɟɪɚɬɭɪɵ



3IHL൵HU06RO,QYLFWXV'LH$XVEUHLWXQJ2ULHQWDOLVFKHU5HOLJLRQHQLPU|PLVFKHQ
.DLVHUUHLFK8QLYHUVLWlW/HLS]LJ
3ÀDXP+±*/HVFDUULqUHVSURFXUDWRULHQQHVpTXHVWUHVVRXVOH+DXW(PSLUHURPDLQ
3DULV
3ÀDXP+±*=XUUHIRUPGHV.DLVHU*DOOLHQXV+LVWRULD%G6±
3RS ,$ %RORYDQ , $QGHD 6 +LVWRU\ RI 5RPDQLD &RPSHQGLXP &OXM1DSRFD

3RUWHU+(QYLURPPHQWDOFKDQJHLQWKLUGFHQWXU\5:7K&,3±
3RWWHU'67KH5RPDQ(PSLUHDW%D\$'±5RXWOHGJH2[RQ
3URGXNWLRQ XQG 5HF\FHOQ YRQ 0Q]HQ LQ GHU 6SlWDQWLNH  3URGXLUH HW UHF\FOHU OD
PRQQDLHDX%DV(PSLUH-&KDPHUR\30*XLKDUG5*=07DJXQJHQ0D\HQFH
5DGQRWL$OI|OGL0=XGHQ0LOLWlUUHIRUPHQGHV.DLVHUV*DOOLHQXV/LPHVVWXGLHQ
%G6±
5HD-7KHGDWHFODXVHRI32[\;,9±=3(ʋ3±
5HGGp0/DFULVHPLOLWDLUHGX,,,HVLqFOHGDQVO¶(VWGHOD*DXOHHWODUpSRQVHGHO¶eWDW
5$(3±
5HHFH57KHWKLUGFHQWXU\FULVLVRUFKDQJH"5:7K&,3±
5LFKPRQG ,$ 7KH &LW\ :DOOV RI ,PSHULDO 5RPH $Q $FFRXQW RI LWV
$UFKLWHFWXUDO'HYHORSPHQWIURP$XUHOLDQWR1DUVHV2[IRUG
5RWK5(7RZDUGVDFHUDPLFDSSURDFKWRVRFLDOLGHQWLW\LQWKH5RPDQZRUOGVRPH
WKHRUHWLFDO FRQVLGHUDWLRQV  ©5RPDQL]DWLRQª" 3URFHHGLQJV RI D SRVWJUDGXDWH FROORTXLXP
'LJUHVVXV6XSSO7KH,QVWLWXWHRI&ODVVLFDO6WXGLHV8QLYHUVLW\/RQGRQ1RYHPEHU
HG$'0HUU\ZHDWKHU-5:3UDJ3
6iH] *$ 'tD] -3 'H OD 3HVWH $QWRQLQD D OD 3HVWH GH &LSULDQR  $OFDQFHV \
FRQVHFXHQFLDVGHODVSHVWHVJOREDOHVHQHO,PSHULR5RPDQRHQHOVLJOR,,,G&5HYLVWDFKLOHQD
GH LQIHFWRORJtD  9RO  ʋ 85/ KWWSVVFLHORFOVFLHORSKS"ODQJ SW SLG 6
 VFULSW VFLBDUWWH[W ɞɚɬɚɨɛɪɚɳɟɧɢɹ 
6DQGHU ( =XU 5DQJRUGQXQJ GHU U|PLVFKHQ +HHUHVL GLH )ORWWHQ  +LVWRULD 
%G9,6±
6DUWUH06DUWUH)DXULDW$=pQRELHGH3DOP\UHj5RPH3DULV3HUULQ
6DXQGHUV57$XUHOLDQ¶V7ZR,XWKXQJLDQQ:DUV+LVWRULD%G3±
6DXQGHUV57$%LRJUDSK\RIWKH(PSHURU$XUHOLDQ $'± $PP$UERU
6FDUERURXJK - $XUHOLDQ 4XHVWLRQV DQG 3UREOHPV  7KH &ODVVLFDO -RXUQDO 
9ROʋ $SU0D\ 3±
6FKHQN%'LHU|PLVFKHQ$XVJUDEXQJHQEHL6WHLQDP5KHLQ$QWLTXDʋ
6
6FKLOOHU+*HVFKLFKWHGHU5|PLVFKHQ.DLVHU]HLW,,,%G*RWKD
6FKPLGW/*HVFKLFKWHGHUGHXWVFKHQ6WlPPHELV]XP$XVJDQJGHU9|ONHUZDQGHUXQJ
=HLW'LH:HVWJHUPDQHQ0QFKHQ
6FKPLGW/'LH:HVWJHUPDQHQ0QFKHQ *HVFKLFKWHGHUGHXWVFKHQ6WlPPH
ELV]XP$XVJDQJGHU9|ONHUZDQGHUXQJ 
6FK|QEHUJHU+7KH5RPDQIURQWLHULQ*HUPDQ\-56ʋɊ±
6FKZDUW]-/HV3DOP\UpQLHQVHWO¶(J\SWH%XOO6RFG¶$UFKG¶$OH[DQGULH
73±



ɘȼɄɭɥɢɤɨɜɚȺɜɪɟɥɢɚɧɢɜɨɫɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟɟɞɢɧɫɬɜɚɊɢɦɫɤɨɣɢɦɩɟɪɢɢ

6H\ULJ+/HFXOWHGXVROHLOHQ6\ULHjO¶pSRTXHURPDLQH6\ULD7IDVF
3± $QWLTXLWpVV\ULHQQHV%G 
6H\ULJ+/HV¿OVGX5RL2GHLQDW$$6ʋ3±
6KHOGRQ+/RQGRQDQG6RXWK(DVW%ULWDLQ5:7K&,,3±
6LFNOHYDQ&(3DUWLFXODULVPLQWKH5RPDQ(PSLUHGXULQJWKH©0LOLWDU\$QDUFK\ª
$PHULFDQ-RXUQDORI3KLORORJ\7  3±
6PLWK'-5RPDQR%ULWLVKPRVDLFVLQWKH7KLUGFHQWXU\5:7K&,3±
6PLWK,,$05RPDQ3DOP\UD,GHQWLW\&RPPXQLW\DQG6WDWH)RUPDWLRQ2[IRUG

6RXWKHUQ3(PSUHVV=HQRELD3DOP\UD¶V5HEHO4XHHQ$ &%ODFN
6RXWKHUQ37KH5RPDQ(PSLUHIURP6HYHUXVWR&RQVWDQWLQH/1<
6SHUEHU'9DULD0LGUDVKLFD,,,5(-7ʋ±MDQYLHUMXLQ3±
6WDUU&*7KH,PSHULDO1DY\%&±$'&DPEULGJH
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±5HYXH+LVWRULTXH3DULV3UHVV8QLYHUV
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±6WXGLHQ]X)XQGPQ]HQGHU$QWLNH)UDQIXUWD0
±6FULSWRUHV+LVWRULDH$XJXVWDH
± 6FKZHL]HU 0Q]EOlWWHU  *D]HWWH 1XPLVPDWLTXH 6XLVVH 6FKZHL]HULVFKH 1XPLVPDWLF
*HVHOOVFKHIW%HUQ6ZLW]HUODQG
±7UHVRUVPRQpWDLUHV3DULV%LEOLRWKHTXHQDWLRQDOH
±9LYHV-,QVFULSWLRQHVODWLQDVGHOD(VSDQDURPDQD%G%DUFHORQD±
±:XLOOHXPLHU3,QVFULSWLRQVODWLQHVGHV7URLV*DXOHV&1563DULV
±=HLWVFKULIWIUQXPLVQDWLN
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Санкт-Петербург, Дмитровский пер., 4
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Санкт-Петербург, пр. Обуховской Обороны, 105
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