МЕЖДУНАРОДНАЯ
ЭКОНОМИКА
теория и политика

IL P. Кругман
M. Обстфельд
МЕЖДУНАРОДНАЯ
ЭКОНОМИКА
ТЕОРИЯ И ПОЛИТИКА
Paul R. Krugman
Massachusetts Institute of Technology
Maurice Obstfeld
Uixiversitv of California, Berketev






Economics
Theory and Policy
Third Edition

HarpexCo\\insCollegePublishe у
Перевод с английского под редакцией
профессора В.П. Колесова, профессора М. В. Кулакова
Рекомендовано Министерством общего и профессионального
образования Российской Федерации в качестве учебника
для студентов высших учебных заведений, обучающихся
по экономическим специальностям
Экономический факультет
мгу
юнити
Москва
1997
ББК 65Л8а73
КВ5
Перевод и подготовка книги к изданию осуществлены в рамках
программы “Темпус” при участии и содействии Европейского Сообщества
и экономического факультета Московского государственного университета
им. М.В. Ломоносова, а также при финансовой поддержке
“Банка внешней торговли ” (Внешторгбанка)
Перевод с английского:
НЛ. Фролова, П.А. Отмахов, Л.П. Чихун, О.В. Стулов,
Б.М. Митин, А.В. Гончарова
Рецензенты:
Ректор Всероссийской академии внешней торговли, акад. С.И Долгов
и Генеральный директор Ассоциации совместных предприятий, международных
объединений и организаций, д-р экон, наук, проф. М. С. Ильин
Данное издание выпущено в рамках программы Центрально-Европейского
Университета “Translation Project” при поддержке Регионального издательского
центра Института “Открытое общество" (OSI — Budapest) и Института
“Открытое общество. Фонд содействия" (OSIAF — Moscow)
Издание осуществлено при содействии
Информационного Агентства США (USIA)
Главный редактор издательства НД.Эриашвили
Кругман П.Р., Обстфельд М.
К85 Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов/ Пер. с англ,
под ред. В.П. Колесова, М.В. Кулакова. — М.: Экономический факультет МГУ,
ЮНИТИ, 1997. - 799 с.
ISBN 0-673-52186-9 (англ.)
ISBN 5-85173-062-5 (русск.)
Перевод третьего издания популярного американского учебника. Рассматриваются вопросы теории
внешней торговли, торговой политики, теоретические и практические проблемы валютного курса и
валютной политики в условиях открытой экономики.
Достоинства учебника — доступное изложение сложных проблем, логичная структура курса,
многообразные конкретные примеры. Учебник позволит понять, каким образом взаимодействуют
национальные экономические системы и как сочетается в открытой миру национальной экономике
внешнее и внутреннее равновесие.
ISBN 0-673-52186-9 (англ.)
ISBN 5-85173-062-5 (русск.)	ББКб5.58я73
•
International Economics: Theory and Policy, Third Edition
Copyright О 1994 by Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld
This Translation of International economics (is published by
arrangement) with HarperCollins College Publishers.
О Экономический факультет МГУ, перевод, 1997
© ЮНИТИ, 1997
ОГЛАВЛЕНИЕ
V
ОГЛАВЛЕНИЕ
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ............ XXI
ПРЕДИСЛОВИЕ................................................XXIV
Глава 1. ВВЕДЕНИЕ............................................ 1
Что изучает теория международной экономики?.................. 3
Выгоды от торговли........................................ 3
Характер торговли......................................... 4
Протекционизм............................................. 4
Платежный баланс.......................................... 5
Установление валютных курсов.............................. 6
Международная координация экономической политики.......... 6
Мировой рынок капиталов................................... 7
Теория международной экономики: торговля и деньги............ 8
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ............. 9
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ
ПРЕИМУЩЕСТВО: РИКАРДИАНСКАЯ МОДЕЛЬ................ 11
Однофакторная модель................................ 12
Производственные возможности...................... 12
Относительные цены и предложение.................. 13
VI
ОГЛАВЛЕНИЕ
Торговля в однофакторной модели.................................... 14
Определение относительных цен после вступления во внешнюю торговлю 15
Выигрыш от торговли.............................................. 17
Числовой пример.................................................. 18
Заблуждения относительно сравнительных преимуществ................. 20
Производительность и конкурентоспособность....................... 21
Аргумент дешевой рабочей силы.................................... 21
Неэквивалентный обмен............................................ 22
Сравнительные преимущества в случае нескольких товаров............. 23
Основные элементы модели......................................... 23
Относительная заработная плата и специализация................... 23
Относительная заработная плата в модели с множеством продуктов.. 24
Модель с учетом транспортных издержек и товаров
для внутреннего потребления ........................................ 27
Эмпирическое доказательство модели Рикардо......................... 28
Приложение к главе 2. Модель Рикардо с множеством товаров.......... 33
Спрос и равновесие................................................. 34
Выигрыш от торговли................................................ 35
Приложение к модели: случай роста производительности труда
в одной из стран.................................................... 35
Глава 3. СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА
И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ........................................ 38
Модель специфических факторов...................................... 39
Основные посылки модели.......................................... 39
Производственные возможности..................................... 40
Цены, заработная плата и распределение трудовых ресурсов......... 44
Относительные цены и распределение доходов....................... 47
Внешняя торговля в модели специфических факторов................... 49
Ресурсы и относительное предложение.............................. 50
Внешняя торговля и относительные цены............................ 51
Характер торговли................................................ 52
Распределение доходов и выгоды от торговли......................... 53
Политическая экономия внешней торговли: предварительные замечания . 56
Оптимальная внешнеторговая политика.............................. 56
Распределение доходов и торговая политика........................ 58
Приложение к главе 3. Дальнейшее развитие посылки
специфических факторов............................................   62
Предельный и общий продукт....................................... 62
Относительные цены и распределение доходов....................... 63
ОГЛАВЛЕНИЕ
VII
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ:
МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА............................................ 65
Модель экономики с двумя факторами производства................... 66
Основные посылки модели........................................ 66
Производственные возможности................................... 67
Цены на товары и факторы....................................... 68
Случай взаимозаменимых факторов производства................... 71
Внешняя торговля между экономиками с двумя факторами производства. 72
Относительные цены и характер торговли......................... 73
Внешняя торговля и распределение доходов....................... 74
Выравнивание цен на факторы производства..................... 75
Эмпирическая проверка модели Хекшера-Олина...................... 77
Проверка модели Хекшера-Олина................................ 77
Выводы из эмпирической проверки.............................. 78
Приложение к главе 4. Модель Хекшера-Олина с гибкими коэффициентами 83
Выбор технологии............................................. 83
Цены на товары и на факторы.................................. 84
Распределение ресурсов....................................... 85
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ ................... 87
Стандартная модель открытой экономики........................... 88
Производственные возможности и относительное предложение..... 88
Относительные цены и спрос................................... 89
Изменения условий торговли и уровень благосостояния.......... 92
Механизм установления относительных цен...................... 92
Экономический рост: сдвиг кривой RS............................. 92
Рост и граница производственных возможностей................. 93
Относительное предложение и условия торговли................. 94
Международный эффект экономического роста.................... 95
Международные перемещения доходов. Сдвиги кривой RD............. 97
Проблема трансфертов......................................... 98
Влияние трансфертов на условия торговли...................... 98
Предположения по поводу воздействия трансфертов на условия торговли 99
Тарифы и экспортные субсидии: одновременный сдвиг RS и RD.....101
Влияние тарифов на относительный спрос и предложение.........102
Последствия экспортной субсидии..............................103
Изменение условий торговли и распределение доходов...........104
Приложение к главе 5. Анализ равновесия на мировом рынке
с использованием кривых взаимного предложения..................109
Построение кривой взаимных поставок..........................109
Равновесие на мировом рынке..................................111
VIII ОГЛАВЛЕНИЕ
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ
КОНКУРЕНЦИЯ И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ.........................112
Экономия на масштабе и внешняя торговля: общий обзор...........ИЗ
Экономии на масштабе и структура рынка........................114
Теория несовершенной конкуренции..............................115
Монополия: краткий очерк....................................116
Монополистическая конкуренция...............................117
Ограничения модели монополистической конкуренции............121
Монополистическая конкуренция и внешняя торговля............... 122
Следствия увеличения размеров рынка.........................122
Выигрыш от расширения рынка: числовой пример................123
Экономии на масштабе и сравнительные преимущества...........125
Значение внутриотраслевого обмена...........................128
Последствия внутриотраслевого обмена........................128
Демпинг.....................................................130
Теория демпинга.............................................131
Встречный демпинг...........................................134
Внешняя экономия и международная торговля...................135
Внешняя экономия и направления торговли.....................136
Внешняя торговля и благосостояние при внешней экономии......138
Динамичная возрастающая доходность..........................139
Приложение к главе 6. Расчет предельного дохода...............143
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ
ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА..........................................144
Международная подвижность рабочей силы........................145
Однотоварная модель без движения факторов...................145
Международная миграция рабочей силы.........................147
Расширение анализа..........................................148
Международный кредит..........................................150
Межвременные производственные возможности и торговля........150
Реальная процентная ставка..................................151
Межвременное сравнительное преимущество во времени..........152
Прямые иностранные капиталовложения и многонациональные фирмы..152
Теория многонациональной компании...........................154
Многонациональные компании на практике......................156
Приложение к главе 7. К вопросу о межвременной торговле.......164
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ...................168
Что такое страна?.............................................169
Как государство “создает” национальную экономику............170
ОГЛАВЛЕНИЕ
IX
От международной торговли к межрегиональной.....................173
Отличие регионов от стран..........................................174
Специализация и торговля........................................174
Подвижность факторов............................................176
Проблемы региональной экономики....................................177
Абсолютное преимущество или относительное? .....................177
Экономика агломераций и неравномерное развитие.....................180
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА ....................187
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ........................189
Концептуальные основы таможенной пошлины......................189
Спрос, предложение и торговля в однопродуктовой отрасли хозяйства.190
Эффект от таможенной пошлины................................192
Определение уровня защиты...................................194
Выигрыши и потери от таможенных пошлин........................195
Выигрыш производителя и выигрыш потребителя.................196
Измерение выигрыша и потерь.................................198
Другие инструменты торговой политики..........................200
Экспортные субсидии: теоретический очерк....................200
Импортные квоты: теоретический очерк........................202
Добровольные ограничения экспорта...........................204
Условие использования местных полуфабрикатов и узлов........207
Другие инструменты торговой политики........................209
Приложение I к главе 9. Анализ пошлины в условиях общего равновесия ....214
Пошлина в условиях малой страны.............................214
Пошлина: случай большой страны..............................216
Приложение II к главе 9. Пошлины и импортные квоты
в условиях монополии..........................................218
Модель для случая свободной торговли........................218
Модель для случая введения пошлины..........................219
Модель ситуации с введением импортной квоты.................220
Сравнение квоты и пошлины...................................220
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ
ПОЛИТИКИ......................................................222
Ситуация свободной торговли...................................222
Свободная торговля и эффективность экономики................223
Дополнительное увеличение выигрыша от свободной торговли....224
Политические аргументы в пользу свободной торговли..........225
X
ОГЛАВЛЕНИЕ
Аргументы против свободной торговли, выдвигаемые с позиций защиты
национального благосостояния..................................225
Аргументы в пользу таможенных пошлин с позиции улучшения
условий торговли.............................................226
Аргумент против свободной торговли, связанный с дефектами
рыночного регулирования......................................228
Насколько убедителен аргумент, связанный с дефектом
рыночного регулирования......................................230
Распределение доходов и торговая политика......................232
Взвешенное общественное благосостояние.......................232
Сохранение общественного благосостояния......................232
Скоординированные действия...................................233
Кто получает таможенную защиту?..............................233
Международные переговоры и торговая политика...................234
Польза переговоров...........................................235
Краткая история международных торговых соглашений............237
Кризисное положение современной системы регулирования
международной торговли...................................... 238
Преференциальные торговые соглашения.........................241
Приложение к главе 10. Доказательство существования
оптимального тарифа............................................250
Спрос и предложение..........................................250
Пошлины и цены...............................................250
Пошлина и внутреннее благосостояние..........................251
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ
СТРАНЫ ......................................................253
Внешнеторговая политика в целях промышленного развития.........254
Почему поощряется развитие промышленности:
аргумент защиты молодых отраслей.............................254
Как поощряется развитие промышленности:
импортзамещающая индустриализация............................256
Результаты политики поощрения промышленного развития: проблемы
импортзамещающей индустриализации............................258
Еще один способ поощрения промышленности: экспорториентированная
индустриализация.............................................260
Проблемы дуалистичной экономики................................261
Проявления дуализма..........................................262
Дуализм рынка труда и торговая политика......................263
Торговая политика как причина дуализма экономики.............266
Переговоры между развитыми и развивающимися странами:
диалог Север-Юг................................................266
Подвергаются ли эксплуатации бедные страны?..................267
ОГЛАВЛЕНИЕ
XI
Роль иностранного капитала и многонациональных предприятий
в развитии.................................................267
Попытка развивающихся стран поднять экспортные цены:
сырьевые картели...........................................269
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА
В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ...........................................276
Общие соображения в пользу промышленной политики.............277
Поощрение отраслей с высокой добавленной стоимостью
на одного работающего......................................277
Поддержка отраслей “связующего звена” .....................278
Поддержка отраслей, обладающих потенциалом роста в будущем..279
Заразительный пример промышленной политики других стран....280
Более глубокие аргументы в пользу промышленной политики......281
Технология и внешние выгоды................................282
Несовершенная конкуренция и внешнеторговая стратегия.......284
Реалии промышленной политики.................................287
Промышленная политика в Японии.............................287
Промышленная политика в других странах.....................289
Несколько ситуационных анализов из области промышленной политики .. 292
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА
ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ .................................299
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА
И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС...........................................301
Счета национального дохода....................................303
Национальный продукт и национальный доход...................303
Обесценение капитала, международные переводы
и косвенные налоги на предпринимателей.....................305
Валовой внутренний продукт.................................305
Счета национального дохода в закрытой экономике..............306
Потребление................................................306
Инвестиции.................................................306
Государственные закупки....................................307
Тождество национального дохода для закрытой экономики........308
Гипотетическая закрытая экономика..........................308
Значение тождества национального дохода для национальных
сбережений.................................................308
Счета национального дохода для открытой экономики............310
XII
ОГЛАВЛЕНИЕ
Тождество национального дохода для открытой экономики........310
Счет текущих операций и иностранная задолженность............311
Сбережения и баланс текущих операций.........................313
Частные и государственные сбережения.........................313
Счета платежного баланса.......................................318
И снова счет текущих операций................................319
Счет движения капитала.......................................321
Статистическая погрешность...................................322
Сделки с официальными резервами..............................322
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.................................................334
Валютные курсы и международные сделки..........................335
Цены внутреннего и внешнего рынков...........................335
Валютные курсы и относительные цены..........................336
Международный валютный рынок...................................33 7
Действующие лица.............................................337
Характеристики рынка.......................................... 340
Текущие (спот) курсы и срочные (форвардные) курсы............341
Валютные свопы...............................................343
Фьючерсы и опционы...........................................343
Спрос на инвалютные активы.....................................345
Активы и доходность активов..................................345
Риск и ликвидность.........................................  347
Процентные ставки............................................347
Валютные курсы и доходность активов..........................348
Простое правило..............................................350
Доход, риск и ликвидность на международном валютном рынке....352
Равновесие на международном валютном рынке.....................353
Паритет процентных ставок:; основное условие равновесия......353
Как влияют изменения текущего валютного курса
на ожидаемую доходность....................................  354
Равновесный валютный курс....................................356
Процентные ставки, ожидания и равновесие.......................358
Воздействие изменяющихся процентных ставок на текущий
валютный курс................................................358
Воздействие изменяющихся ожиданий на текущий валютный курс...361
Приложение к гл. 14. Форвардные валютные курсы и паритет
покрытых процентных ставок.....................................366
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ...............................................368
Определение денег: краткий обзор...............................369
Деньги как средство обмена...................................369
ОГЛАВЛЕНИЕ XIII
Деньги как счетная единица....................................369
Деньги как средство сохранения стоимости......................370
Что такое деньги..............................................370
Как определяется величина предложения денег...................370
Спрос на деньги, предъявляемый отдельными лицами.................371
Ожидаемая доходность..........................................371
Риск..........................................................372
Ликвидность...................................................372
Совокупный спрос на деньги.......................................372
Равновесная процентная ставка: взаимодействие предложения денег
и спроса на них..................................................374
Равновесие на денежном рынке..................................374
Процентные ставки и предложение денег.........................376
Выпуск и процентная ставка....................................377
Предложение денег и валютный курс в краткосрочном периоде.....378
Взаимосвязь между деньгами, процентной ставкой и валютным курсом ....379
Предложение денег в США и обменный курс доллара к немецкой марке 381
Предложение денег в Германии и обменный курс доллара к марке...382
Деньги, уровень цен и валютный курс в долгосрочном периоде.......383
Деньги и цены, выраженные в деньгах...........................384
Долгосрочные последствия изменений предложения денег..........385
Эмпирические данные о взаимодействии предложения денег
и уровня цен..................................................386
Деньги и валютный курс в долгосрочном периоде.................387
Инфляция и динамика валютного курса...............................388
Краткосрочная жесткость цен в противовес долгосрочной гибкости цен .... 389
Постоянные изменения предложения денег и валютный курс........392
"Перелет" валютных курсов.....................................395
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ ..........................................399
Закон единой цены................................................400
Паритет покупательной способности................................401
Взаимосвязь между ППС и законом единой цены...................402
Абсолютный ППС и относительный ППС............................402
Долгосрочная модель валютного курса, основанная на ППС...........403
Основное уравнение монетаристского подхода....................403
Продолжающаяся инфляция, паритет процентных ставок и ППС.........405
Эффект Фишера.................................................407
Эмпирические данные в отношении ППС и закона одной цены..........410
Объяснение проблем с помощью ППС.................................413
Торговые барьеры и товары для внутреннего рынка...............414
XIV ОГЛАВЛЕНИЕ
Отклонения от свободной конкуренции..........................416
Международные различия в измерении уровня цен................416
ППС в краткосрочном и долгосрочном периоде...................417
За рамками паритета покупательной способности: общая модель
долгосрочных валютных курсов.................................419
Реальный валютный курс.......................................420
Спрос, предложение и долгосрочный реальный валютный курс.....422
Номинальные и реальные валютные курсы в условиях
долгосрочного равновесия.....................................425
Международные различия в процентных ставках и реальный
валютный курс..................................................428
Паритет реальных процентных ставок.............................429
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ......................................436
Детерминанты совокупного спроса в открытой экономике...........437
Детерминанты потребительского спроса.........................437
Детерминанты баланса текущих операций........................438
Влияние изменений реальных валютных курсов на баланс
текущих операций.............................................439
Влияние изменений располагаемого дохода на баланс текущих операций..440
Уравнение совокупного спроса...................................440
Реальный валютный курс и совокупный спрос....................441
Реальный доход и совокупный спрос............................441
Как величина выпуска продукции определяется в краткосрочном периоде ....441
Равновесие рынка выпуска в краткосрочном периоде: кривая DD... 443
Производство, валютный курс и равновесие рынка
выпускаемой продукции........................................444
Построение кривой DD........................................ 445
Факторы, вызывающие сдвиг кривой	DD.................. 446
Равновесие рынка активов в краткосрочном периоде: кривая АА... 448
Выпуск, валютный курс и равновесие	рынка активов.............448
Построение кривой АА ....................................... 450
Факторы, вызывающие смещение кривой АА...................... 451
Краткосрочное равновесие для открытой экономики: объединение
кривых DD и АА................................................ 451
Временные изменения в кредитно-денежной и налогово-бюджетной
политике.......................................................453
Кредитно-денежная политика...................................454
Налогово-бюджетная политика..................................455
Политика поддержания полной занятости........................456
Некоторые проблемы формулирования политики...................457
ОГЛАВЛЕНИЕ
XV
Постоянные изменения в кредитно-денежной и налогово-бюджетной
политике.........................................................458
Постоянное возрастание предложения денег......................458
Приспособление к постоянному возрастанию предложения денег....459
Постоянная налогово-бюджетная экспансия.......................461
Макроэкономическая политика и баланс текущих операций............463
Постепенное урегулирование торговых потоков и динамика
баланса текущих операций.........................................466
J-кривая......................................................467
Эффект “берегового плацдарма”.................................468
Перенос валютного курса и инфляция............................469
Приложение I к главе 17. Модель IS-LM и модель DD-AA ........... 475
Приложение II к главе 17. Условие Маршалла-Лернера
и эмпирические оценки эластичности, связанной с торговлей......479
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ
И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ...........................................482
Зачем изучать фиксированные валютные курсы?......................483
Интервенция центрального банка и предложение денег...............484
Баланс центрального банка.....................................484
Баланс центрального банка и предложение денег.................485
Интервенция на валютном рынке и предложение денег.............486
Стерилизация..................................................487
Платежный баланс и предложение денег..........................488
Как центральный банк фиксирует валютный курс.....................489
Равновесие международного валютного рынка
при фиксированном валютном курсе..............................489
Равновесие денежного рынка при фиксированном валютном курсе...490
Графический анализ........................................... 490
Политика стабилизации при фиксированном валютном курсе...........492
Кредитно-денежная политика....................................492
Налогово-бюджетная политика...................................494
Изменения валютного курса ....:...............................495
Приспособление к налогово-бюджетной политике
и изменениям валютного курса..................................497
Кризисы платежного баланса и бегство капитала....................497
Регулируемое плавание валютных курсов и стерилизованная интервенция.... 499
Совершенная взаимозамещаемость активов и неэффективность
стерилизованной интервенции...................................500
Равновесие международного валютного рынка при несовершенной
взаимозамещаемости активов....................................501
Последствия стерилизованной интервенции при несовершенной
взаимозамещаемости активов....................................502
XVI ОГЛАВЛЕНИЕ
Примеры последствий стерилизованной интервенции.................504
Сигнальный эффект интервенции...................................504
Резервы валюты в мировой валютной системе.........................505
Механизм действия стандарта резервной валюты....................506
Асимметричное положение центра резервной валюты.................507
Золотой стандарт..................................................508
Механизм действия золотого стандарта............................508
Симметричное регулирование предложения денег при золотом стандарте . 509
Преимущества и недостатки золотого стандарта....................510
Золотовалютный стандарт.........................................512
Приложение I к главе 18. Равновесие международного валютного рынка
при несовершенной взаимозамещаемости активов......................518
Спрос...........................................................518
Предложение.....................................................518
Равновесие......................................................519
Приложение II к главе 18. Монетаристский подход к платежному балансу ...520
Приложение III к главе 18. Определение момента наступления кризисов
платежного баланса................................................522
ЧАСТЬ IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ
ПОЛИТИКА................................................525
ГЛАВА 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
1870-1973 ...................................................527
Цели макроэкономической политики	в открытой экономике........528
Внутреннее равновесие: полная занятость и стабильность уровня цен.528
Внешнее равновесие: оптимальный уровень баланса текущих операций ....529
Международная макроэкономическая политика в условиях
золотого стандарта, 1870-1914..............................532
Происхождение золотого стандарта..........................532
Внешнее равновесие в условиях золотого стандарта..........533
Механизм уравновешивания платежного баланса посредством цен
и перелива металлических денег............................534
“Правила игры” золотого стандарта: миф и реальность.......535
Внутреннее равновесие в условиях золотого стандарта.......536
Межвоенные годы, 1918-1939 ................................. 536
Гиперинфляция в Германии..................................536
Кратковременный возврат к золоту..........................538
Международная экономическая дезинтеграция.................538
Бреттон-Вудская система и Международный валютный фонд........539
Задачи и структура МВФ....................................540
Конвертируемость..........................................541
ОГЛАВЛЕНИЕ XVII
Внутреннее и внешнее равновесие в условиях Бреттон-Вудской системы.542
Изменение смысла внешнего равновесия............................543
Спекулятивные переливы капиталов и кризисы......................543
Анализ политических решений в условиях Бреттон-Вудской системы.....544
Поддержание внутреннего равновесия............................545
Поддержание внешнего равновесия...............................546
Политика изменения расходов и политика переключения расходов....547
Проблема внешнего равновесия в Соединенных Штатах................548
Мировая инфляция и переход к плавающим курсам....................554
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
И КООРДИНАЦИЯ В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ
ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ...............................................562
Доводы в пользу плавающих валютных курсов........................563
Автономия кредитно-денежной политики..........................563
Симметрия.....................................................565
Валютные курсы как автоматические стабилизаторы...............565
Доводы против плавающих валютных курсов..........................567
Дисциплина....................................................568
Дестабилизирующая спекуляция и нарушение равновесия
денежного рынка...............................................568
Ущерб международной торговле и инвестициям....................570
Нескоординированность экономической политики..................570
Двустрановая модель макроэкономической взаимозависимости
при плавающем курсе..............................................578
Чему мы научились после 1973 г...................................589
Автономия кредитно-денежной политики..........................589
Симметрия.....................................................591
Валютный курс как автоматический стабилизатор.................592
Дисциплина....................................................593
Дестабилизирующая спекуляция..................................593
Международная торговля и инвестиции...........................594
Координация политики..........................................596
Направления реформы..............................................596
Приложение к главе 20. Провалы международной политики координации ....601
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ
И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ...............................................604
Почему Европа приняла взаимно фиксированные валютные курсы? .....605
Инициативы европейской валютной реформы, 1969-1978 гт.........605
Европейская валютная система: с 1979 г. до настоящего времени.607
XVIII ОГЛАВЛЕНИЕ
Доминирование Германии в валютной области и теория доверия ЕВС..609
Проблемы, обусловленные доминированием	Германии................612
Инициатива “1992“ ЕС....... ...................................612
Теория оптимальных валютных зон..................................613
Экономическая интеграция и преимущества зоны
фиксированных валютных курсов: кривая	GG...................... 614
Экономическая интеграция и издержки зоны
фиксированных валютных курсов: кривая LL...................... 616
Решение о вступлении в валютную зону: соединение кривых GG и LL.... 618
Что такое оптимальная валютная зона?............................620
Европейский валютный союз (ЕВС)...................................624
Приложение к главе 21. Каким образом воссоединение Германии могло
углубить спад в Европе в начале 1990-х гг....................  633
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА:
ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ И ПРОБЛЕМЫ ПОЛИТИКИ...........................636
Международный рынок капитала и доходы от торговли..............637
Три вида доходов от торговли................................637
Нежелание рисковать.........................................638
Диверсификация портфеля как движущая сила
международной торговли активами.............................639
Набор международных активов: долг против доли...............640
Международное банковское дело и международный рынок капитала...641
Структура международного рынка капитала.....................641
Оффшорное банковское дело и оффшорная торговля валютой......642
Евродоллар и другие евровалюты..............................644
Какова величина рынка евровалют?............................645
Как создаются евровалюты....................................645
Рост торговли евровалютами .................................648
Важное значение асимметрии в регулировании..................650
Евровалюты и макроэкономическая стабильность................652
Регулирование международного банковского дела..................654
Проблема банковского краха..................................654
Трудности в регулировании международного банковского дела...657
Сотрудничество в области международного регулирования.......658
Насколько успешно функционирование международного рынка капитала.661
Степень международной диверсификации портфелей..............661
Размер межвременной торговли...............................  662
Разница между оншорными и оффшорными процентными ставками.....663
Эффективность валютного рынка...............................664
ОГЛАВЛЕНИЕ XIX
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ,
СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ ...........................................672
Доход и богатство в мировой экономике.............................673
Макроэкономическая характеристика развивающихся стран.............674
Неразвитость финансовых рынков.................................675
Экономическая роль государства.................................676
Инфляция и государственный бюджет..............................676
“Привязанные” валютные курсы, валютный контроль
и неконвертируемые валюты......................................677
Структура экспорта стран третьего мира.........................680
Проблемы заимствования капитала и внешнего долга развивающихся стран .681
Политика заимствования капитала................................681
Альтернативные формы притока капитала..........................682
Предоставление займов под гарантии национальных правительств...684
Развивающиеся страны. Заимствование капитала в	ретроспективе...686
Приток капитала в развивающиеся страны до 1914 г...............687
Период с 1918 по 1972 гг.......................................688
Рынок капиталов после 1973 г.: нефтяные кризисы
и плавающие процентные ставки..................................691
Причины возникновения долгового кризиса в развивающихся странах...693
Путь к кризису..................................................693
Развивающиеся страны в период мирового экономического кризиса...696
Мексика: начало кризиса........................................696
Долговой кризис в других странах...............................698
Экономические проблемы невыполнения обязательств
суверенным должником.............................................699
Издержки невыполнения обязательств суверенным должником........699
Преимущества решения о неуплате внешнего долга.................701
В каких случаях правительство принимает решение
о неуплате внешнего долга......................................701
Урегулирование долгового кризиса.................................702
Первая фаза: согласованное кредитование........................703
Роль международного валютного фонда............................704
Вторая фаза: попытки завершения кризиса........................704
План Брэйди....................................................708
Использование рыночного механизма для уменьшения внешнего долга...709
Выкуп долговых обязательств с участием третьей стороны.........710
Аннулирование долга............................................711
Преодолен ли долговой кризис? ...................................712
Результаты осуществления плана Брэйди .........................712
Новая волна притока капитала в развивающиеся страны............712
Что впереди? Взгляд из будущего................................713
XX
ОГЛАВЛЕНИЕ
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ
БЫВШИХ КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН..............................720
Торговля в Восточной Европе до 1989 г.........................721
Торговля в рамках СЭВ при коммунизме.......................721
Организация торговли внутри Советского Союза...............725
Организация торговли между странами СЭВ....................726
Проблема приспособляемости в Восточной Европе.................727
Сокращение экспорта внутри СЭВ.............................728
Изменение условий торговли.................................729
Как велико было потрясение?................................730
Выбор политики.............................................731
Довод в поддержку координации политики.....................732
Проблема координации в Советском Союзе........................734
Контроль над ценами, централизованное планирование
и межрегиональная торговля.................................734
Валютные проблемы в бывшем Советском Союзе....................737
Перспективы бывших коммунистических стран...........,.........739
Математическое приложение к главе 3.
Модель специфических факторов.................................745
Математическое приложение к главе 4.
Модель факторных пропорций.................................750
Математическое приложение к главе 5.
Мировой рынок.................................................753
Математическое приложение к главе 6.
Модель монополистической конкуренции.......................762
Математическое приложение к главе 22.
Предупреждение рисков и диверсификация
международного профиля ....................................763
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ	XXI
Предисловие
к русскому изданию
Учебник П.Р. Кругмана и М. Обстфельда “Международная экономика. Теория и
политика” издается в России в рамках проекта ТЕМПУС, осуществляемого экономиче-
ским факультетом МГУ им. М.В. Ломоносова совместно с западными вузами-партнерами —
Лондонской Школой Экономики, Университетом Париж-I Сорбонна — Пантеон и Уни-
верситетом г. Тилбурга (Нидерланды).
Цель данного проекта — обновление университетского экономического образования и
приближение его к мировым стандартам. В рамках этого проекта осуществляется пере-
подготовка преподавателей, подготовка новых и обновление традиционных курсов, улуч-
шение информационного обеспечения, совершенствование технологии обучения и его ма-
териально-технической базы, а также подготовка и перевод учебников и учебных материа-
лов. Помимо данной книги, проектом предусмотрено издание учебника Р. Брейли и С.
Майерса “Принципы корпоративных финансов”, М. Тодаро “Экономическое развитие”,
Ф. Шерера “Отраслевая рыночная структура и функционирование экономики”, К. Менара
“Экономика организаций”, т.е. учебников по новым, не читавшимся ранее курсам.
Теория международной экономики — один из обязательных и основных курсов в
системе экономического образования западных университетов. Однако вводится этот курс
в новые учебные планы по многим экономическим специальностям в нашей стране не
только по этой причине. Включение экономики России в систему мирохозяйственных
связей как рыночно-ориентированной и открытой экономики, подчас опережающее темпы
ее внутренней трансформации, породило огромное число проблем, требующих нестан-
дартных и непривычных решений и более глубокого понимания, а значит и основательного
изучения этих проблем. Наши старые представления в рамках нормативных курсов МЭО
для этого оказались малопригодными.
Перевод на русский язык учебника П.Р. Кругмана и М. Обстфельда, одного из попу-
лярнейших зарубежных учебников, выдержавшего три издания, открывает студентам-
экономистам возможность доступа к самым современным представлениям о природе и
тенденциях развития международных экономических отношений.
В начале книги излагаются теории международной торговли. Здесь авторы идут чуть
дальше традиционных представлений об источниках международной торговли и в ряд со
сравнительными преимуществами ставят экономию на масштабах. Межотраслевой и внут-
риотраслевой обмены получают тем самым равный статус, благодаря чему преодолевается
ограниченность рикардианской концепции сравнительного преимущества и теории фак-
торных пропорций Хекшера-Олина в объяснении некоторых современных явлений меж-
дународной торговли.
Международная торговая политика традиционно занимает следующий, второй раздел
учебника, однако авторы не ограничиваются анализом инструментов торговой политики,
кстати, весьма интересно и доходчиво изложенным. Здесь изучающий эту тонкую мате-
рию найдет немного ироничное, но полное изложение аргументов в пользу как свободной
торговли, так и регулирующего воздействия государства, обнаружив себя в конечном счете
втянутым в серьезный анализ реалий промышленной политики западных стран и ключевых
проблем развития развивающихся стран.
XXII ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ
Третий раздел дает системное и полное изложение всего среза макроэкономики,
образуемого открытостью национальной экономики. Показана взаимосвязь националь-
ного дохода и балансов расчетов по всем международным операциям через призму ва-
лютного курса, внутренних и внешних факторов, определяющих “здоровье” национальных
денег. Даже если читателя интересует лишь узко очерченный круг вопросов валютного
курса, он смело может брать учебник в качестве настольной книги, где главное — не
техника, скажем, валютных сделок, а их глубокий экономический смысл.
Последний, четвертый, раздел, посвященный вопросам международной макроэко-
номической политики, еще раз подтверждает выбранный авторами методологический
прием чередования вопросов теории и политики. Дав предварительно обзор эволюции
международной валютной системы за более чем столетний период, авторы учебника
концентрируют свое внимание на проблемах макроэкономической политики в условиях
плавающих валютных курсов — образно говоря, высшего пилотажа в экономической
политике развитых стран мира. Здесь же читатель найдет поучительные сведения о
международном рынке капиталов, проблемах доступа к нему развивающихся и постком-
мунистических стран.
Международные экономические связи между странами развиваются более динамич-
но, чем сама экономика большинства стран и вся совокупность мировой экономики.
Поэтому теоретическое отражение происходящих в этой области процессов в научных
публикациях, а устоявшихся представлений — в учебниках идет весьма активно. Досто-
инство данного учебника — в систематическом упоминании всех сколько-нибудь замет-
ных продвижений в этой области, в комментариях, сопровождающих списки рекомендо-
ванной литературы в конце глав. Читатель найдет в книге множество интересных приме-
ров и конкретных ситуаций, иллюстрирующих теоретические положения событиями
реальной жизни. Многочисленные графики также помогают лучшему восприятию изу-
чаемого материала. Математические доказательства приводятся авторами по степени
сложности в тексте,'в приложениях к главам и в математическом постскриптуме в конце
учебника.
Для изучения межстрановых экономических отношений большое значение имеет
нахождение точных русских эквивалентов специальных терминов, использованных ав-
торами в оригинале. Проблемы здесь начинаются с самого названия учебника. В рус-
ском языке пока не утвердился термин “Международная экономика” (International
Economy) и соответственно “Теория международной экономики” (International Economics).
Но именно этот термин наиболее точно отражает смысл межстрановых, т.е. междуна-
родных экономических отношений, отношений между национальными экономиками, со-
ставляющих предмет данного курса. Научные редакторы берут на себя смелость предло-
жить научной общественности этот термин, который ничуть не хуже, быть может, более
привычных, но более тяжеловесных “международные экономические отношения” или
“мирохозяйственные связи”.
Практически новые термины пришлось предложить лишь в немногих случаях, в основ-
ном же терминам соответствуют достаточно устоявшиеся в русском языке эквиваленты,
приводимые как специальные термины в конце каждой главы.
Учебник написан американскими профессорами в расчете прежде всего на американ-
ских студентов. Применим ли он к условиям России? — может возникнуть вопрос. Ответ,
безусловно, положителен. Учебник интернационален и популярен во многих странах.
Авторы его в отличие от авторов других аналогичных американских учебников не стали
делить в своих моделях мир на “США” и “Остальной мир”, а используют более нейтраль-
ное деление на “Отечество” и “Заграница”. Примеры и конкретные ситуации берутся ими
чаще из жизни других стран. Сделанный нами выбор совпал с приоритетной оценкой
учебника американцев П.Р. Кругмана и М. Обстфельда со стороны наших европейских
вузов — партнеров по программе “ТЕМПУС”.
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ	XXIII
Уверен, недалеко то время, когда учебники такого класса напишут и наши отечествен-
ные авторы, а пока сделаем доступным для наших студентов этот добротный переводной
учебник. Факультет с благодарностью примет любые замечания и пожелания в связи с
выполненной работой по выпуску этого учебника.
Проф. В.П. Колесов
Декан экономического
факультета МГУ
Научное редактирование учебника проведено проф. В.П. Колесовым и проф.
М.В. Кулаковым.
Перевод осуществлен доц. Н.Л. Фроловой, доц. П.А. Отмаховым, ст. преподавателем
Л.П. Чихун, преподавателем О.В. Стуловым и научным сотрудником Б.И. Митиным.
Организационно-вспомогательную работу по всему тому проделала ст. научный со-
трудник А.В. Гончарова.
Организационное обеспечение и содействие оказывали доц. С.М. Яковлев, ст. препо-
даватель Л.П. Чихун и научный сотрудник Л.И Чубакова.
Издательское объединение “ЮНИТИ” взяло на себя непростой труд по выпуску этого
учебника.
XXIV ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ
Предисловие
После 1980 г. в международных экономических отношениях произошел ряд важных изме-
нений. Новые индустриальные страны превратились в крупных экспортеров промышлен-
ной продукции, потеснив развитые страны. Наблюдался быстрый рост международного
рынка капиталов, который не только укрепил связи между различными финансовыми
центрами мира, но и усилил угрозу нестабильности для мировой финансовой системы в
целом. Резкие колебания на валютных рынках и сдвиги в структуре внешней торговли
породили внутри многих стран тенденции к протекционизму в экономической политике.
Создалась угроза для механизма свободной торговли, с таким трудом созданного после
Второй мировой войны. Ну и наконец, не так давно бывшие страны советского блока
вступили на путь рыночных реформ, стремясь интегрироваться в мировые рынки товаров
и капитала.
Современные тенденции в мировой экономике дали новый импульс старым спорам
среди экономистов по поводу механизма внешней торговли, последствий свободного товаро-
обмена и протекционизма. Всем этим спорам по меньшей мере уже двести лет! Попытки
осмыслить изменения в международной экономике, произошедшие в последнее время,
вызвали к жизни три новых теоретических подхода, о которых пойдет речь в этой книге.
Это анализ валютных курсов на базе изменений на рынке активов; новые теории внешней
торговли, основой которых вместо сравнительных преимуществ выступают возрастающая
доходность и структура рынка; и, наконец, межвременной анализ движения капиталов
между странами, который оказался полезным как в уточнении понятия “внешнее равновесие”,
так и в изучении факторов задолженности стран третьего мира.
К написанию этого учебника нас подтолкнул пятнадцатилетний опыт преподавания
теории международной экономики студентам. Мы преследовали здесь двоякую цель.
С одной стороны, хотели познакомить читателей с новейшими разработками в этой области
экономической науки, а с другой — нам важно было показать, что теория международной
экономики всегда развивалась из потребности понять изменения в реальной хозяйственной
практике и выработать адекватные меры экономической политики.
Наши претензии к уже существующим учебникам по данному курсу касались именно
этих двух моментов. Очень часто в них дается пестрая смесь из различных, часто устарев-
ших моделей, в которых читателю трудно сориентироваться и понять их применимость к
реальной жизни. В свою очередь это приводит к отрыву материала, который изучают
студенты, от современных тенденций в экономической теории и практике. И чем большее
значение приобретают международные экономические проблемы, тем больше становится
этот разрыв.
Настоящая книга представляет собой попытку доступно и с учетом новейших веяний
в науке изложить теорию международной экономики. Шаг за шагом, анализируя как
финансовые, так и реальные процессы, мы сведем в единую систему и старые общепри-
знанные теории, и самые свежие новые концепции. На каждом этапе наше изложение
будет иллюстрироваться статистическими данными и примерами из реальной жизни.
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ	XXV
Место этого учебника в системе изучения экономических наук
Лучше всего студенты усваивают теорию международной экономики, когда видят ее
связь с реальными событиями в международной жизни. Раскрыть эту связь было для
нас приоритетной задачей, почему мы и постарались не отягощать книгу избытком абст-
рактно-теоретических построений. Настоящий учебник поэтому не требует какой-то уг-
лубленной предварительной подготовки студентов. Достаточно вводного курса по общей
экономической теории. Зато впоследствии этот учебник пригодится им при изучении
курсов микро- и макроэкономики. К ряду глав нами сделаны математические приложе-
ния. Они предназначены для наиболее подготовленных читателей, которых заинтересуют
соответствующие темы.
Как обычно принято, учебник разделен на две части, в которых отдельно рассматри-
ваются вопросы внешней торговли и международных финансов. И те и другие проблемы
достаточно тесно связаны между собой. Примером может служить вопрос о выгодах внеш-
ней торговли. Здесь важно знать ее влияние не только на рынки товаров, но также и на
рынки факторов производства. В качестве другого примера можно привести международ-
ный рынок капиталов. Отказ от потребления каких-либо благ сегодня ради потребления
их в будущем лучше всего рассматривать в рамках теории сравнительных преимуществ
(поэтому мы ввели ее уже в первую часть учебника). Но при этом анализ внешних займов
затрагивает и ряд финансовых проблем, общих как для развитых, так и для развиваю-
щихся стран. В целом по ходу изложения мы будем выделять все моменты, где пересека-
ются торговые и финансовые вопросы.
Обе части учебника, впрочем, достаточно независимы друг от друга, чтобы на их базе
можно было построить два отдельных курса. Так, полугодовой курс по теории внешней
торговли можно построить на основе глав 2-12. Такой же курс по международным финан-
сам — на базе глав 13-24. Методически обе части учебника построены аналогично, что
облегчит работу в случае, если вы изберете вариант годичного единого курса по теории
международной экономики в целом.
Некоторые особенности настоящего учебника
Учебник включает как традиционные основы теории международной экономики, так и
новые концепции, появившиеся в последнее время. Такое сочетание достигается путем
анализа того, как современные подходы сформировались из более ранних теорий в ответ
на те или иные перемены в реальном мире. Обе части учебника — и та, что посвящена
торговле (гл. 2-12), и та, что финансам (гл. 13-24) — включают в себя сначала главы,
где рассматриваются собственно вопросы теории, а затем главы, где дан анализ соответст-
вующих аспектов экономической политики (как в прошлом, так и в настоящее время).
В гл. 1 вкратце приведено описание тем, которые затрагиваются в учебнике, в том
числе и ряда принципиально новых проблем, до сих пор не нашедших систематического
изложения в учебной литературе.
АНАЛИЗ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ЧЕРЕЗ РЫНКИ АКТИВОВ
В числе новых подходов представлена модель определения курсов валют через нацио-
нальные ставки процента и ожидания участников рынка. Ключевой момент здесь состоит
XXVI ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ
в понятии паритета национальных процентных ставок (в том числе и с учетом премий за
риск). Кроме этого, рассмотрены вопросы, связанные с “перелетом” валютных курсов,
поведение реальных обменных курсов, кризис платежного баланса при фиксированных
курсах, а также роль интервенций центральных банков на валютном рынке.
ВОЗРАСТАЮЩАЯ ОТДАЧА И СТРУКТУРА РЫНКА
Рассмотрев роль сравнительных преимуществ, перейдем к изучению самых современных
подходов к внешней торговле, показывающих, как на нее воздействуют возрастающая
доходность и дифференциация продуктов. Эти модели отражают процессы в таком весьма
существенном сегодня секторе внешней торговли, как обмен различными продуктами,
производимыми одной и той же отраслью. Такой внутриотраслевой обмен основан не на
сравнительных преимуществах, а на экономиях на масштабе производства. Далее эта тема
продолжена в гл. 8 применительно к специализации отдельных регионов внутри стран.
ВНЕШНЕТОРГОВАЯ И ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА
Начиная с гл. 3 неизменно будем затрагивать вопрос о влиянии внешней торговли на
распределение доходов внутри страны, поскольку это главный фактор в определении
курса внешнеторговой политики. Важно, что принятие решения здесь следует в русле
рекомендаций традиционного в экономической науке анализа благосостояния. В гл. 12 рассмат-
ривается популярная сегодня идея увязки торговой и промышленной политики при сти-
мулировании приоритетных отраслей. В этой главе также освещены вопросы стратегического
поведения во внешнеторговой политике, описываемые через обычную теорию игр.
МЕЖДУНАРОДНАЯ КООРДИНАЦИЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ
Рассматривая проблемы международных финансов (гл. 19, 20 и 21), мы коснемся особен-
ностей координации политики стран — участниц тех или иных валютных систем. Так,
абсолютно свободное установление курсов валют между двумя мировыми войнами было
источником постоянных девальваций валют с целью извлечь выгоды для себя за счет
других стран (впрочем, часто эффект оказывался обратным). С другой стороны, совре-
менная система плавающих курсов заставляет ее участников учитывать взаимозависи-
мость между ними и координировать свою политику. Всем этим вопросам целиком посвя-
щена гл. 20.
МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛОВ И ЗАДОЛЖЕННОСТЬ РАЗВИВАЮЩИХСЯ
СТРАН
Гл. 22 посвящена международному рынку капиталов, в том числе и вопросам диверсифи-
кации инвестиционного портфеля, оффшорному бизнесу и т.д. В гл. 23 рассматриваются
специфические проблемы финансовой стабилизации в развивающихся странах, включая
историю взаимоотношений между странами-должниками из Третьего мира и их кредиторами
в лице развитых стран и международных организаций типа МВФ. Кроме того, студенты
смогут познакомиться с анализом внешней задолженности развивающихся стран — пробле-
мы, которая лишь вскользь освещена в других учебниках, несмотря на ее огромное
значение в 1980-е гг.
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ	XXVII
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА
В гл. 7 речь идет о том, что внешняя торговля и международное движение факторов
имеют на самом деле одинаковый экономический смысл. Так, внешние займы есть не что
иное, как растянутый во времени товарообмен — сегодня кредитор отказывается от по-
требления тех или иных товаров в пользу должника ради того, чтобы увеличить свое
потребление в будущем. Эти проблемы рассмотрены во второй части учебника при анали-
зе внешнеторгового баланса.
Новое в третьем издании учебника
В третьем издании учебника существенно переработано несколько глав и добавлены три
новые. Это связано как с пожеланиями читателей, так и с рядом перемен в теории и
практике. Главные изменения, внесенные нами в учебник, состоят в следующем:
Глава 8. Эта новая глава учебника посвящена сравнению международной и межрегио-
нальной торговли. Здесь рассматриваются роль государственных границ между странами
в формировании их внутренних рынков, а также ряд современных проектов по междуна-
родной интеграции в Европе и Северной Америке. Дается анализ благотворного влияния
этой интеграции на развитие внешних экономий на масштабе. Затронуты также вопросы
последствий высокой мобильности факторов и причины упадка тех или иных районов
внутри отдельных стран.
Глава 16. В этой главе в простой и доступной форме излагаются особенности реальных
и номинальных валютных курсов, вводится понятие паритета покупательной способности
и с его помощью объясняется монетаристский подход к анализу валютных курсов. Рас-
сматриваются основные факторы, определяющие в долгосрочном плане реальные курсы
валют, а также показывается, как учесть все эти изменения при монетаристском анализе
валютного рынка.
Глава 21. Эта новая глава посвящена теоретическим проблемам, возникшим в связи с
планами введения будущей единой европейской валюты. Объясняются причины выбора
странами ЕС системы фиксированных курсов, а также история и современное состояние
Европейской валютной системы. Далее рассматривается модель оптимальной валютной
системы, которая затем тут же применяется для оценки реально действующей сегодня в
Европе системы. Завершается глава анализом финансовых аспектов Маастрихтского до-
говора и валютного кризиса в сентябре 1992 г., заставившего резко расширить официаль-
ные пределы колебаний валютных курсов.
Глава 23. Недавнее частичное смягчение проблемы задолженности третьего мира и пер-
вые результаты плана Брэйди — все это заставило нас внести дополнения в эту главу.
В центре нашего внимания здесь — реформы в странах с высокой внешней задолженно-
стью, направленные на стабилизацию, стимулирование экспорта и т.д. Рассматриваются
аспекты рационализации внешних займов стран Третьего мира, а также проблема угрозы
для суверенитета страны, которую они несут в себе. Отдельно в гл. 23 дается анализ
внешней задолженности стран Восточной Европы и бывшего СССР.
Глава 24. Эта новая глава целиком посвящена проблемам интеграции стран бывшего
советского блока в мировое хозяйство. Здесь рассказывается о коллапсе внешней торговли
в рамках СЭВ в начале 90-х гг., после чего его страны-участницы оказались в глубоком
кризисе. Уделяется внимание проблемам разрыва хозяйственных связей стран бывшего
СССР и перехода их к национальным денежным единицам.
XXVIII ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ
Помимо всех перечисленных изменений, в новое издание учебника включен анализ
экологической стороны внешнеторговой политики (гл. 4 и 10), протекционистской роли
антидемпинговых мер (гл. 6) и стандартов качества продукции (гл. 9); рассмотрено также
новое положение США как крупнейшего в мире должника (гл. 13); затронута тема кон-
троля международной деятельности банков, недостатки которого привели недавно к скан-
далу вокруг махинаций крупного транснационального банка BCCI (гл. 22).
Методические особенности учебника
Учебник имеет ряд методических особенностей, направленных на облегчение усвоения
материала студентами.
АНАЛИЗ КОНКРЕТНЫХ СИТУАЦИЙ
Теоретический материал в учебнике сопровождается рассмотрением конкретных ситуаций
из экономической практики. Это значительно облегчает изучение теории, помогает понять
ее связь с реальной действительностью.
СПЕЦИАЛЬНЫЕ РАЗДЕЛЫ
Некоторые менее важные дополнения к основному материалу выделены в специальные
разделы. Среди них изложение политической подоплеки теорий Рикардо и Юма; вопросы
промышленной политики в отношении телевидения с высокой разрешающей способно-
стью; рассказы о гиперинфляции в Боливии и о развитии китайского промышленного
экспорта.
ГРАФИКИ С ПОЯСНЕНИЯМИ
В тексте учебника содержится более 200 графиков с пояснениями для читателей.
ВЫВОДЫ И СПИСКИ КЛЮЧЕВЫХ ТЕРМИНОВ В КОНЦЕ КАЖДОЙ ГЛАВЫ
В конце каждой главы дается заключение, отражающее вкратце основные моменты только
что рассмотренного материала. Кроме того, в конце главы приводится список использо-
ванных в ней ключевых терминов, составленный в том порядке, в каком они вводятся в
тексте.
ЗАДАЧИ
В каждой главе имеется серия заданий. Это могут быть как примитивные расчетные зада-
чи, так и более общие вопросы, предназначенные для широкого обсуждения. Во многих
случаях задачи требуют от студентов использования реальных статистических данных
или высказывания своего мнения по политическим вопросам.
ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ XXIX
ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА
Для преподавателей, практикующих привлечение дополнительной литературы, и студентов,
желающих углубить свои знания, в конце каждой главы дается соответствующая библио-
графия, включающая как работы классиков экономической науки, так и самые новые
публикации.
ПОСОБИЯ ДЛЯ СТУДЕНТОВ, ПРЕПОДАВАТЕЛЕЙ И ХРЕСТОМАТИЯ
В дополнение к настоящему учебнику разработано в помощь студентам пособие Линды
Голдберг (Нью-Йоркский университет) и Майкла Клейна (Университет Тьюфт). Оно
включает обзор ключевых моментов учебника, комментарии к ним и разного рода допол-
нительные задания. Пособие для преподавателей, написанное теми же авторами, содер-
жит ответы на задачи в учебнике, а также рекомендации по методике подачи материала.
Оба пособия дополнены и переработаны в соответствии с изменениями в третьем издании
учебника.
Рекомендуем также хрестоматию, составленную к данному учебнику профессорами
Голдберг и Клейном. В числе разного рода материалов по внешней торговле и финансам
в нее включены информация о последнем Уругвайском раунде ГАТТ, а также свежие
статистические данные.
Слова благодарности
Прежде всего мы хотели бы поблагодарить Джейн Тьюфтс — административного редакто-
ра настоящего учебника, а также научного редактора Брюса Каплана. Опыт и знания
Джейн сыграли неоценимую роль во всех трех изданиях учебника, немало помогли и
советы Брюса, сотрудничавшего с нами при подготовке двух изданий. Велика заслуга и
Пега Маркоу — менеджера всего проекта создания учебника. Мы благодарим также и
других редакторов, помогавших нам при первых двух изданиях.
Хотелось бы выразить особую признательность Мэтью Джонсу за ценные замечания
по содержанию глав и помощь в существенном обновлении статистических данных, при-
водимых в книге. Благодаря Мэтью удалось избежать в третьем издании целого ряда
ошибок и анахронизмов.
Очень ценные предложения по совершенствованию учебника внесли следующие пре-
подаватели и ученые:
Ричард Эулт Джордж X. Борте Франциско Каррада-Браво	Университет Эборн Университет Брауна Американская Высшая Школа Международного Менеджмента
Энн Дэвис Гопал С. Дорай Джеральд Эпштейн Джоан Фини Байрон Гэннес Хенк Джегер Марк Елавич Патрис Франко Джонс	Колледж Мэрист Колледж Вильяма Патерсона Массачусетский Университет в Амхерсте Университет Колорадо, Боулдер Гавайский Университет в Маноа Университет Амстердама Северо-Восточный Университет штата Миссури Колледж Колби
XXX ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ
Мэрин Килкинни	Университет штата Пенсильвания
Бан Сонг Ли	Университет Небраска, Омаха
Шеннон Митчелл	Университет Содружества в Вирджинии
Каз Миягива	Вашингтонский Университет
Е.Вейн Нафзигер	Университет штата Канзас
Дональд Шиллинг	Университет Миссури, Колумбия
Крейг Т. Шульман	Университет Арканзаса
Маргарет Симпсон	Колледж Вильяма и Мэри
Роберт М. Штерн	Университет Мичигана
Сара Тинклер	Университет штата Вебер
Арья X. Турунен-Рэд	Техасский Университет, Аустин
Дик вандер Волл	Свободный Университет Амстердама
Естественно, мы не сочли возможным учесть все предложения, поступившие к нам
при подготовке учебника. Но мы готовы к продолжению диалога со всеми, кто направит
нам свои замечания по этой книге.
Изучение международной торговли и финансов всегда было наиболее яркой и противоре-
чивой частью курса экономической теории. Многие ключевые положения современного
научного анализа родились еще в ходе дискуссий по вопросам внешней торговли и финан-
совой политики в XVIII и XIX веках. Но все же никогда исследование международных
экономических отношений не имело такого значения, как сегодня. Через обмен товаров и
услуг международные денежные потоки экономики разных стран ныне более взаимосвязаны,
чем когда-либо в прошлом. В то же время мировая экономика в целом сегодня менее
стабильна, чем в предшествующие десятилетия. Постоянно меняющаяся международная
экономическая ситуация превращается в главный фактор, учитываемый при разработке
как стратегий отдельных фирм, так и политики на государственном уровне.
Даже беглый взгляд на данные внешнеторговой статистики позволяет судить о растущем
значении международных экономических отношений для США. Рис. 1.1 показывает, как
менялась доля экспорта и импорта в процентах к ВНП с 1965 по 1980 гг. Два момента
можно сразу отметить по этому рисунку. Во-первых, из того, что производится в США, все
большая доля идет на экспорт, а в том, что потребляется, — все заметнее роль импорта: с 1965
по 1991 гг. доли как экспорта, так и импорта по отношению к ВНП более чем удвоились.
Во-вторых, внешняя торговля США с 1980 г. переживает ряд серьезных трудностей.
В 1980-1987 гг. доля экспорта в ВНП падала, а вот импорта — нет. А в 1987-1991 гт.
наблюдался экспортный бум. Как долгосрочный рост объемов внешней торговли, так и
колебания в соотношении экспорта и импорта США оказали важнейшее влияние на аме-
риканскую экономику. Если до 1980 г. дебаты по экономической политике шли вокруг
антимонопольной политики, методов регулирования, проблем безработицы, налогов, а
внешняя торговля, казалось, отошла на второй план, то с 1980 г. разрыв между экспортом
и импортом превратился в одну из главных экономических проблем США.
2
ВВЕДЕНИЕ
Рис. I I
Экспорт и импорт в процентах
от национального дохода США.
С 60-х г. по 1980 г. доли экспорта и импорта
росли параллельно, после 1980 г. рост экспорта
был подвержен серьезным колебаниям
Экспорт, импорт
(% от национального
Если внешнеэкономическая сфера стала ключевой для США, то для других стран она
приобрела еще большее значение. Рис. 1.2 показывает доли экспорта и импорта в ВНП
для ряда стран в 1990-е годы. США в связи с размером экономики и разнообразием
ресурсов сегодня меньше зависят от внешней торговли, чем любая другая страна. Это
значит, что для всего остального мира внешнеэкономические связи значат еще больше,
чем для США.
Рис. 1.2
Экспорт и импорт в процентах
от национального дохода в 90-е годы.
Для других стран внешняя торговля
еще более важна, чем для США
ЧТО ИЗУЧАЕТ ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ?	3
Учебник знакомит читателя с основными концепциями и методами теории междуна-
родной экономики. Они иллюстрируются примерами из реальной жизни. Немалая часть
книги посвящена историческим традициям этого научного направления: теории Давида
Рикардо, созданной в XIX в., и еще более раннему анализу Дэвида Юма в сфере между-
народных финансов. Эти теории актуальны и сегодня. В то же время мы приложили
особые усилия, чтобы материал учебника шел в ногу со временем. Теория международной
экономики обогатилась в последнее время рядом новых исследований по внешнеторговой
политике и стратегиям, режимам валютных курсов и международной координации макро-
экономической политики. Мы постарались осветить ключевые идеи этих новых подходов,
подчеркивая сохраняющееся значение и старых идей.
Что изучает теория международной экономики?
Теория международной экономики использует те же фундаментальные методы анализа,
что и все прочие направления экономической теории, поскольку цели и поведение фирм и
индивидуумов в сфере внешней торговли те же, что и во внутриэкономических процессах.
Когда бутылка испанского вина появляется на столе в Лондоне, ход событий, приведших
к ее появлению там, мало чем отличается от тех, что вызвали появление калифорнийского
вина на столе в Нью-Йорке — разве что расстояние куда меньше! Тем не менее теория
международной экономики вводит нас в круг новых проблем, так как товары и инвестиции
здесь перемещаются между суверенными государствами1. Таковыми являются Испания и
Великобритания, но никак не Калифорния и Нью-Йорк. Поставки испанского вина в
Англию могут прекратиться, если британское правительство вдруг введет квоты на им-
порт, это же вино может вдруг подешеветь для британских потребителей, если упадет курс
испанской песеты к фунту стерлингов. Ни одно из этих событий невозможно в США, где
Конституция запрещает торговые барьеры между штатами и где есть только одна валюта.
Предмет исследований теории международной экономики включает особые проблемы,
существующие при экономическом взаимодействии отдельных стран. Семь тем относятся
к этому предмету: выгоды от внешней торговли, характер торговли, протекционизм, пла-
тежный баланс, установление курсов валют, международная координация политики и
мировой рынок капиталов.
ВЫГОДЫ ОТ ТОРГОВЛИ
Все признают, что внешняя торговля приносит какую-то пользу — никто не станет утвер-
ждать, что Норвегии надо самой выращивать апельсины. Много людей, правда, скептически
относятся к выгоде от торговли теми товарами, которые страна может производить для
своих нужд. Должны ли американцы покупать американские товары для того, чтобы
сохранить в стране рабочие места? Возможно, самой важной во всей теории международной
экономики является идея выгод от торговли — т.е. идея о том, что, покупая или продавая
товары, все страны извлекают из этого выгоду. Ситуации, когда торговля является выгодной,
встречаются гораздо чаще, чем многие думают. Скажем, многие американские бизнесмены
боятся, что если Япония превзойдет США по производительности труда, торговля с ней
приведет к потерям для США, так как ни одна из отраслей не будет конкурентоспособна.
Лидеры американских профсоюзов утверждают, что США несут потери от торговли с
1 Недавние политические события в некоторых случаях размыли грань между международными и
межрегиональными отношениями. Региональные проблемы рассмотрены в гл. 8.
4
ВВЕДЕНИЕ
развивающимися странами, где производство менее эффективно, но все равно они
способны побороть американских производителей из-за своей намного более низкой
оплаты труда.
Однако уже первая модель торговли, рассмотренная в книге (гл. 2), показывает, что
две страны могут торговать к взаимной выгоде, даже если одна из них превосходит другую
по эффективности во всех отраслях, а другая конкурентоспособна лишь благодаря своей
более низкой заработной плате. Торговля приносит выгоду, так как позволяет стране
экспортировать те товары, в производстве которых более широко потребляются ресурсы,
имеющиеся в данной стране в сравнительном изобилии. В то же время страна выигрывает,
импортируя такие товары, для производства которых нужно было бы затратить много
сравнительно редких для нее ресурсов (см. гл. 4). Внешняя торговля также дает возмож-
ность стране специализироваться на более узком наборе товаров, принося эффект экономии
на больших масштабах производства (гл. 6).
Выгоды приносит торговля не только материальными благами: международная миграция
и внешние займы — это тоже формы взаимовыгодной торговли: в первом случае — обмен
рабочей силы на товары и услуги, во втором — обмен сегодняшних благ на те, что будут
произведены в будущем (гл. 7). Наконец, международный обмен в сфере рискованных акти-
вов типа акций и облигаций может принести выгоду всем странам, давая каждой из них
возможность диверсифицировать портфель инвестиций и поддержать стабильность доходов
(гл. 22). Невидимые формы торговли приносят здесь не меньшую пользу, чем появление
в феврале в Торонто свежих фруктов из Латинской Америки.
ХАРАКТЕР ТОРГОВЛИ
Экономисты не могут обсуждать эффекты от внешней торговли либо рекомендовать изменить
что-либо во внешнеторговой политике, если нет уверенности, что их теории корректно
объясняют то, что происходит в данный момент. Поэтому попытки объяснить характер
торговли — кто, что и кому продает — всегда были главной целью теории международной
экономики.
Ряд аспектов торговли не вызывает проблем. Климат и природные ресурсы убеди-
тельно объясняют, почему Бразилия экспортирует кофе, а Саудовская Аравия — нефть.
Однако во многих случаях характер внешней торговли не столь очевиден. Почему Япония
экспортирует автомобили, а США — авиатехнику? В начале XIX в. английский эконо-
мист Давид Рикардо дал объяснение характеру торговли исходя из международных раз-
личий в производительности труда, что остается одним из важных теоретических положений
и сегодня (гл. 2). В XX в., однако, появились и альтернативные объяснения. Одно из них,
самое распространенное и вместе с тем противоречивое, объясняет характер торговли несовпа-
дением структуры имеющихся национальных ресурсов — капитала, труда и земли —
пропорциями использования этих факторов в производстве разных товаров. Эту теорию
рассмотрим в гл. 4. Предпринятые в последнее время попытки проверить применимость
этой теории говорят, что она менее убедительна, чем многие более ранние подходы. Также
недавно рядом исследователей международной экономики были предложены теории, допус-
кающие значительную роль случайного фактора в характере внешней торговли. Эти теории
рассматриваются в гл. 6.
ПРОТЕКЦИОНИЗМ
Поскольку идея выгод от торговли является центральным моментом всей теории международ-
ной экономики, то в вечных дебатах по экономической политике ведущая роль принадлежит
теме противопоставления протекционизма и свободной торговли. С тех пор как в XVI в.
ЧТО ИЗУЧАЕТ ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ?	5
появились современные национальные государства, их правительства путем ограничения
импорта стремятся оградить своих производителей от иностранной конкуренции, но при
этом и помочь им в борьбе на мировых рынках, субсидируя экспорт. Одна из постоянных
задач теоретиков международной экономики — анализ этой так называемой протекциони-
стской политики и очень часто, если не всегда, критика протекционизма и доказательство
преимущества более свободной торговли.
Вопросы протекционизма весьма актуальны для США в связи с тенденциями, пока-
занными на рис. 1.1. После Второй мировой войны США выступали на международной
арене в пользу свободной торговли, видя в ней не только путь к процветанию, но и залог
мира на Земле. Но рост воздействия внешней торговли на экономику США в 1965-1980 гг.
привел к тому, что многие отрасли столкнулись с иностранной конкуренцией на внутреннем
рынке. Некоторые производители сочли ее слишком опасной и потребовали таможенной
защиты. В 1970-е годы эти требования столкнулись с протестами представителей других
отраслей, которые извлекали большие прибыли из роста экспорта. Тем не менее в 1980-е
годы, когда экспорт стабилизировался, настроения в Конгрессе сменились в пользу про-
текционизма. Администрации Рейгана и Буша сопротивлялись этому политическому дав-
лению, но сделали все же ряд уступок, ограничив импорт японских автомобилей, европей-
ской стали, канадского леса и многих других товаров. Недавно Конгресс принял важное
дополнение к законодательству — Omnibus Trade and Competitiveness Act 1988 г., кото-
рый существенно ужесточает торговую политику США. Хотя большинство теоретиков внешней
торговли по-прежнему против протекционизма, существует реальная возможность, что в
ближайшие годы США отойдут от принципов свободной торговли, которых они придер-
живались последние сорок лет.
Вследствие исторического значения и сегодняшней актуальности этой темы протек-
ционизму посвящена почти четверть данного учебника. За многие годы исследователи
международной экономики разработали простую, но действенную методику анализа воз-
действия государственной политики на торговлю. Эта методика позволяет не только пред-
сказать эффект внешнеторговой политики, но и провести анализ выгод и потерь и полу-
чить критерий для определения, когда государственное вмешательство благотворно для
экономики. Мы рассмотрим эту методику в гл. 9 и 10 и будем использовать ее при обсуж-
дении ряда вопросов торговой политики как в этих главах, так и в двух последних.
В реальности, однако, правительства не всегда принимают те решения, которые выте-
кают из анализа потерь и выгод, сделанного экономистами. Это не означает вместе с тем,
что такой анализ бесполезен. Он помогает понять смысл внешнеторговой политики, показать,
кто выигрывает, а кто теряет от таких мер правительства, как квоты на импорт либо
экспортные субсидии. Ключевое положение данного анализа состоит в том, что конфликты
интересов внутри страны часто важнее конфликтов интересов между странами. В гл. 3 и 4
рассматривается влияние торговли на распределение доходов внутри страны, а в гл. 10,
И и 12 показано, что определяющим фактором во внешнеторговой политике часто явля-
ются отнюдь не общенациональные, а узкогрупповые интересы.
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС
В 1990 г. Япония и Бразилия имели большое положительное сальдо торгового баланса —
т.е. продавали за рубеж больше товаров, чем покупали. Японское сальдо в 56 млрд. долл,
вызвало упрёки со стороны других стран в том, что Япония получает доходы за их счет.
В то же время бразильцам их сальдо в размере 9 млрд. долл, (что составило гораздо
большую долю национального дохода) дало повод утверждать, что партнеры с ними обош-
лись несправедливо. Что же все-таки означает положительное сальдо либо дефицит во
внешней торговле? Для того чтобы разобраться с этим явлением, необходимо найти его
место в сфере внешнеэкономических связей в целом.
6
ВВЕДЕНИЕ
Итог внешних связей страны с остальным миром есть ее платежный баланс. Объяс-
нять и толковать этот баланс — вот важнейшая задача теории международной экономики.
Такая необходимость возникает в самых разных ситуациях: при анализе международного
движения капиталов (гл. 7), влияния внешнеэкономических связей на национальный доход
(гл. 13) и практически всех аспектов международной валютной политики (гл. 17-23).
Как и дебаты о протекционизме, платежный баланс является одной из главных проблем
для США, которые с 1982 г. постоянно имеют значительный дефицит внешней торговли.
УСТАНОВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
В феврале 1985 г. один доллар США стоил на мировом рынке 260 японских йен, в
январе 1988 г. — уже 123. Этот факт имел последствия далеко за пределами чисто финан-
совой сферы. В феврале 1985 г. средняя заработная плата японского рабочего в пересчете
на доллары по тогдашнему курсу составляла около половины уровня США. Три года
спустя заработная плата в Японии почти сравнялась с США. Преимущества в издержках
на оплату труда в Японии исчезли, и она сама столкнулась с таким же преимуществом у
таких своих конкурентов, как Корея и Тайвань. Японские промышленники были вынуж-
дены уволить часть рабочих, и показатель безработицы достиг в Японии небывалого с
начала 1950-х годов уровня. После этого японцы принялись в крупных масштабах инве-
стировать капиталы за рубежом и особенно в США.
Одна из отличительных особенностей теории мировой экономики состоит в том, что
она имеет дело с множеством валют. Их обычно можно обменивать друг на друга (хотя в
ряде стран это признается незаконным), но, как показывает пример с долларом и йеной,
курсы меняются постоянно и подчас довольно резко.
Изучение валютного рынка по ряду исторически сложившихся причин является срав-
нительно новым направлением теории международной экономики. В течение почти всего
XX в. курсы валют чаще устанавливались государством, нежели на рынке. До Первой
мировой войны курсы валют выражались в золоте, после Второй мировой войны боль-
шинство из них стало принято выражать в долларах США. Изучение международной
денежной системы, которая определяет курсы валют, имеет сегодня огромное значение,
особенно после того, как европейские страны предприняли попытку создать систему фикси-
рованных валютных курсов. Гл. 18 и 19 как раз посвящены функционированию системы
фиксированных курсов, гл. 20 — дискуссии о том, какая система — плавающих или
жестких курсов — лучше, а гл. 21 — европейской денежной системе. На сегодняшний
день курсы ряда наиболее важных мировых валют колеблются каждую минуту и потому
роль плавающих курсов находится в центре внимания теории международной экономики.
Современным исследованиям плавающих курсов посвящены гл. 14-17.
МЕЖДУНАРОДНАЯ КООРДИНАЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ
Мировое хозяйство состоит из независимых государств, и каждое из них вольно в
выборе своей экономической политики. Но, к сожалению, во взаимосвязанной системе по-
литика одной страны затрагивает и другие государства. Когда в ФРГ в 1981 г. были подня-
ты налоги и процентная ставка, депрессия охватила всю Европу; когда США в 1986 г. ввели
тариф на импорт леса, канадскую лесную промышленность охватил кризис. Различия в
целях, преследуемых странами, часто ведут к конфликтам интересов. Даже если цели сов-
падают, страны все равно могут понести потери при отсутствии между ними координации в
политике. Фундаментальная проблема теории международной экономики состоит в том, как
достичь нужной гармонии между внешнеторговой и валютной политикой разных стран без
вмешательства некоего мирового правительства, которое указывало бы странам, что делать.
ЧТО ИЗУЧАЕТ ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ?
7
В последние сорок пять лет координация внешнеторговой политики проходила на
переговорах в рамках Генерального соглашения по тарифам и торговле, в которых участ-
вовали десятки стран. Суть этой системы рассмотрена в гл. 10 вместе с вопросом о том,
могут ли сохраниться в будущем действующие правила игры в мировой торговле.
Если координация внешнеторговой политики стала уже сложившейся традицией, то
координация макроэкономической политики — это вещь еще новая и до конца еще не
устоявшаяся. Несмотря на то, что экономисты четко определили это явление лишь в по-
следние годы, попытки международной координации макроэкономической политики все
чаще встречаются в реальной жизни. Как теория, так и практика этого процесса описаны
в гл. 19 и 20.
МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛОВ
В 70-е годы банки развитых стран выдали десятки миллионов кредитов фирмам и
правительствам развивающихся стран, особенно в Латинской Америке. В 1982 г. Мексика
объявила, что не может больше платить по долгам, если не будет заключено специальное
соглашение, по которому ей отсрочат платежи и передадут в качестве кредита часть про-
центов по старым займам, вслед за этим Бразилия, Аргентина и ряд малых стран сделали
то же самое. Хотя совместными усилиями банков и правительств в 1982 г. удалось избежать
мирового финансового кризиса, проблема задолженности развивающихся стран периоди-
чески вновь напоминала о себе вплоть до 1990 г. Проблема задолженности привлекла
общественное внимание к растущему значению мирового рынка капитала.
В любой развитой экономике есть обширный рынок капитала — система договоров,
по которым частные лица и фирмы отдают кому-то деньги с условием возврата их в
будущем. Растущая роль внешней торговли сопровождалась с 1960-х годов развитием
международного рынка капиталов, связывающего рынки капиталов отдельных стран. Так,
в 70-е годы нефтедобывающие страны Ближнего Востока размещали деньги, вырученные
ими от продажи нефти, в банках Нью-Йорка либо Лондона, которые в свою очередь
ссужали эти деньги правительствам и фирмам в Азии и Латинской Америке. В 80-е годы
Япония вложила немалую часть от своего растущего экспорта в американскую экономику,
в том числе во все большее число филиалов японских фирм в США.
Международные рынки капиталов по многим параметрам отличаются от внутренних
рынков. Они действуют в рамках специальных правил, которые установлены в разных
странах по отношению к иностранным инвестициям; правда, иногда имеется возможность
эти правовые нормы обходить. Начиная с 60-х годов стали развиваться мощные мировые
рынки капитала, такие, например, как Лондонский рынок евродолларов, где ежедневно
оборачиваются миллиарды долларов вне границ США.
С мировыми рынками капитала связан и ряд специфических рисков. Один из них —
риск колебания курсов валют: если вдруг доллар упадет по отношению к иене, вложившие
деньги в американские облигации японские инвесторы понесут убытки, как это бывало в
1985-1988 гг. Другой риск связан с долговыми кризисами: страна может попросту отка-
заться платить долги (например, потому что не в силах сделать это), и тогда у кредиторов
не будет уже никаких эффективных способов заставить должника заплатить. Это вполне
реальная ситуация для Латинской Америки; если эти страны откажутся платить, боль-
шинство банков в США понесут огромные убытки.
Растущая роль мировых рынков капитала и созданных ими новых проблем требует к
себе больше внимания, чем раньше. Две главы в этой книге посвящены особенностям
международных рынков капитала: одна — самому механизму этого рынка (гл. 22),
другая — проблеме внешнего долга (гл. 23).
8
ВВЕДЕНИЕ
Теория международной экономики: торговля и деньги
Исследование международных экономических отношений можно разделить на два
больших направления: исследования внешней торговли и международных финансов. Ис-
следователи внешней торговли занимаются в основном международными сделками, за
которыми стоит реальное движение товаров либо экономических ресурсов. Анализ меж-
дународных финансов касается денежной стороны мировой экономики, т.е. финансовых
сделок типа покупки иностранцами долларов США. Примером внешнеторговой проблемы
может служить конфликт США и Европы вокруг субсидирования европейского аграрного
экспорта; примером международной финансовой проблемы является дискуссия об установле-
нии курса доллара — должен ли он свободно изменяться на рынке или быть под контро-
лем правительства.
В реальности нет четкой границы между торговой и финансовой сферами. Большая
часть внешней торговли включает денежные расчеты, но в то же время, как уже говорили
выше, многие финансовые явления имеют важные последствия для торговли. И тем не
менее разграничение международной торговли и финансов имеет свой смысл. Первая по-
ловина данной книги посвящена торговле. В первой части (гл. 2-8) рассматриваются
аналитические модели торговли, во второй (гл. 9-12) излагается применение теорий тор-
говли в государственной политике в этой области. Вторая половина книги посвящена
международным финансам. В третьей части (гл. 13-18) рассматриваются теории денег в
мировом хозяйстве, а в четвертой (гл. 19-24) этот анализ применяется к международной
денежной политике.
одной
ТЕОРИЯ
МЕЖДУНА1
ТОРГОВЛИ
Часть I

Две основные причины побуждают народы торговать между собой. И каждая из них
обусловливает собственную разновидность выигрыша, получаемого странами от участия в
торговле. Каковы же эти причины? Во-первых, страны торгуют уже хотя бы потому, что
они просто отличаются одна от другой. Нации, как и люди, могут использовать свои
индивидуальные различия, если каждая станет делать именно то, что у нее лучше всего
получается. И, во-вторых, через торговлю страны могут достичь экономии на масштабе
производства. Это значит, что если страна производит ограниченный набор товаров,
какой-то один из них она может производить в больших масштабах, и это будет эффектив-
нее, чем если она станет пытаться делать все товары сразу. В реальной жизни две упомя-
нутые выше причины внешней торговли взаимосвязаны. Как первый шаг к пониманию
механизма внешней торговли целесообразно рассмотреть сначала некоторые упрощенные
модели, в каждой из которых фигурирует только один из упомянутых побудительных моти-
вов для торговли.
Следующие четыре главы учебника раскрывают инструменты, которые помогут
понять, как различия между странами приводят к торговле между ними и почему эта
торговля взаимовыгодна. Важнейшая концепция этого анализа — теория сравнительных
преимуществ.
Хотя идея сравнительных преимуществ проста, ее подчас довольно трудно воспринять
в абстрактном формализованном виде. Лучший способ вникнуть в эту концепцию — изучить
ряд примеров и моделей, иллюстрирующих ее. В этой главе приведены примеры, в которых
сравнительные преимущества выступают исключительно как результат межстрановых раз-
личий в производительности труда. Такая модель сравнительных преимуществ, основан-
12
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
ная лишь на различиях в производительности труда, была впервые разработана в начале
XIX в. Давидом Рикардо’ и получила название рикардианской модели.
Однофакторная модель
Чтобы выяснить роль сравнительных преимуществ в механизме внешней торговли,
представим себе экономику (будем называть ее далее — национальная экономика), в
которой используется только один фактор производства (в последующих главах расширим
модель, включив в нее рассмотрение случая множества факторов производства). Условимся
также, что в нашей первой модели будут производиться только два товара — вино и сыр.
Применяемые технологии исчерпывающе характеризуются показателем производительно-
сти труда в каждой из этих отраслей. Таким показателем принято считать затраты труда
(в часах рабочего времени) на единицу продукции, т.е. в расчете на один фунт сыра или
галлон вина. Обозначим aLW и aLCтрудозатраты на производство вина и сыра соответственно.
Все производственные ресурсы экономики, что эквивалентно совокупному предложению
на рынке труда, обозначим L.
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ возможности
Поскольку ресурсы в каждой экономике ограничены, всегда существуют пределы
производственных возможностей и альтернативные варианты их использования: произвести
больше одного товара значит частично отказаться от производства другого. Эти
альтернативные варианты графически иллюстрируются границей производственных
возможностей (линия PF на рис. 2.1), отражающей максимальное количество вина, которое
могло бы быть произведено при принятии решения произвести определенное количество
сыра, и наоборот.
При одном факторе производства в экономике граница производственных возможностей —
прямая линия. Можно получить ее уравнение следующим образом. Пусть Qw — объем
производства вина в экономике, a Qc — объем производства сыра. Тогда труд, затраченный
на производство вина, примет вид aLWQw, а труд, затраченный на производство сыра, —
aLC Qc- Граница производственных возможностей определяется ресурсными ограничениями
в экономике, в данном случае ограниченным количеством труда, поскольку его совокупное
предложение в хозяйстве равно L. Отсюда производственные ограничения будут
определяться неравенством:
аьс Qc + aLwQw L.	(2-1)
Когда граница производственных возможностей — прямая линия, альтернативные
издержки производства сыра, измеренные в единицах вина, постоянны. Альтернативные
издержки показывают, от какого количества галлонов вина надо отказаться, чтобы
произвести лишний фунт сыра. В данном случае на один фунт надо потратить at с человеко-
часов. Каждый из этих человеко-часов можно было бы использовать, чтобы произвести
1/й£И/ галлонов вина. Альтернативные издержки производства сыра в единицах вина
равны aLC/aLW. Это отношение, взятое со знаком минус, равно тангенсу угла наклона
границы производственных возможностей, т.е. отношению трудозатрат на единицу сыра
(а£С часов на 1 фунт) и единицу вина (aLW часов на 1 галлон).
’ Классической ссылкой является книга Давида Рикардо “The Principles of Political Economy and Taxation”
(“Принципы политической экономии”), впервые опубликованная в 1817 г.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
13
Рис. 2.1
Национальная граница
производственных возможностей.
Линия PF показывает максимальные
количества сыра, которые могут быть
произведены при любом данном объеме
производства вина, и наоборот
Национальное
производство
ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Граница производственных возможностей показывает различные наборы благ, которые
экономика может произвести. Чтобы понять, какой набор должен производиться в данный
момент, нужно посмотреть на цены. А именно, нужно знать относительную цену тех двух
товаров, которые производятся в экономике, т.е. цену одного продукта, измеренную в
единицах другого.
В конкурентной экономике предложение товаров определяется стремлением
индивидуумов максимизировать свои доходы. В нашей упрощенной модели экономики,
где труд — единственный фактор производства, предложение вина и сыра будет
определяться переливом трудовых ресурсов между секторами в поисках более высокой
оплаты труда.
Пусть Рс и Pw — цены сыра и вина соответственно. На один фунт сыра нужно aLC
человеко-часов труда; прибыль в рассматриваемой однофакторной модели отсутствует, и
почасовая оплата труда будет равна стоимости той продукции, которую работник за этот
час произведет, т.е. Pc/aLC. Поскольку на галлон вина надо потратить aLW человеко-
часов, то почасовая оплата в этом секторе будет соответственно Pw/aLW. Оплата труда в
производстве сыра будет выше, если Pc/Pw > aLc/ai.w> оплата труда в производстве вина
будет выше, если Pc/Pw < aLC'/<zLV	«се захотят работать там, где оплата выше.
Поэтому экономика будет целиком специализироваться на сыре, если Pc/Pw > aLc/aLW’ и
на вине, если Pc/Pw < aLC/aLw Только если Pc/Pw будет равно aLC/aLW, в экономике
будут производиться оба товара.
Что стоит за отношением aLC/aLW7 Мы уже говорили выше, что это альтернативные
издержки производства сыра в единицах вина. В общем случае можно сказать: экономика
будет целиком специализироваться на производстве сыра, если относительные цены на
него превысят альтернативные издержки его производства, и наоборот, она будет
целиком специализироваться на производстве вина, если относительная цена сыра
окажется ниже его альтернативных издержек.
В отсутствие внешней торговли национальная экономика должна сама производить
оба товара. Однако они будут производиться только тогда, когда относительная цена сыра
14
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
равна альтернативным издержкам его производства. Поскольку альтернативные издержки
равны отношению трудозатрат на единицу сыра и вина, можно на базе простой трудовой
теории стоимости сделать следующий вывод: в отсутствие внешней торговли
относительные цены товаров равны относительным трудозатратам на производство
единицы каждого из них.
Торговля в однофакторной модели
Описание форм и результатов внешней торговли между двумя странами в условиях, когда
в каждой из них есть лишь один фактор производства, выглядит просто. И все же
применение этого анализа может дать удивительные результаты, и тому, кто незнаком с
внешней торговлей, может даже показаться, что все они противоречат здравому смыслу.
Но и эта простейшая модель может помочь пониманию важных вопросов реальной жизни,
таких, например, как настоящая международная конкуренция и справедливый
международный обмен.
Прежде чем перейдем к этим вопросам, рассмотрим саму модель. Пусть имеются две
страны. Одну назовем Отечеством, а другую — Заграницей. Каждая страна имеет лишь
один фактор производства (труд) и может производить только два товара — вино и сыр.
Как и раньше, обозначим предложение труда в отечественной экономике L, а трудозатраты
на единицу сыра и вина — aLC и aLW соответственно. Для Заграницы условимся использовать
одни и те же обозначения на протяжении всей книги: всякий раз, когда обозначая что-
либо, относящееся к Загранице, будем использовать тот же символ, что и для Отечества,
но только со звездочкой. Так, предложение труда для Заграницы будет L*, заграничные
трудозатраты на единицу вина и сыра — a*LC и aLW соответственно и т.д.
В общем значения трудозатрат на единицу продукции могут быть самыми разными.
Так, национальная производительность труда в винной отрасли может быть меньше
заграничной, в секторе, производящем сыры, — наоборот. В данный момент примем только
одно допущение на этот счет, а именно :
аьс/aLw < a*LC / a*w	(2-2)
или
aLc/ a*c < aLw/ a*w •	(2-3)
Это значит, что отношение трудозатрат на единицу сыра и вина у нас ниже, чем за
границей, т.е. Национальная экономика более производительна в секторе сыра, чем вина.
В этом случае будем говорить, что Отечество имеет сравнительное преимущество в
производстве сыра. Суть этого понятия раскрыта ниже.
Отметим сразу же одно важное обстоятельство: определение сравнительных
преимуществ включает затраты на единицу продукта по всем четырем товарам, а не только
по двум. Может показаться, что для того чтобы понять, кто будет производить сыр,
достаточно сравнить трудозатраты на единицу сыра в двух странах — aLC и a*LC  И если
йтс < д*с отечественный труд в производстве сыра более эффективен, чем иностранный.
Но это случай, когда Отечество имеет абсолютное преимущество в производстве сыра.
Сразу можно сказать, что нельзя определить характер внешней торговли исходя только из
абсолютных преимуществ. Одна из самых распространенных ошибок в спорах о внешней
торговле как раз и состоит в смешении относительных и абсолютных преимуществ.
Зная общее предложение труда и его затраты на единицу продукции в обеих странах,
можно построить границы производственных возможностей для каждой из них. Мы это
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
15
уже делали для отечественной экономики, построив линию PF на рис. 2.1. Эта же граница
для зарубежной экономики представлена линией F*P* на рис. 2.2. С учетом принятых
допущений о соотношении трудозатрат на единицу продукции угол наклона линии
производственных возможностей для Заграницы должен быть больше, чем для Отечества.
В отсутствие внешней торговли относительные цены сыра и вина в обеих странах
будут определяться по трудозатратам на единицу продукции. Так, для Отечества
относительная цена сыра будет aLC/aLW , для Заграницы д* / a*LW 
Если же введем в модель внешнюю торговлю, то цены уже не будут зависеть только
от внутренних факторов. Когда относительная цена сыра за границей будет выше, чем в
Отечестве, то станет выгодно везти за рубеж сыр, а оттуда доставлять вино. Но так не
может продолжаться до бесконечности. Как только потребности Заграницы в импортном
сыре, а Отечества — в иностранном вине будут удовлетворены, произойдет выравнивание
относительных цен. Это выравнивание позволит нам определить, какой станет мировая
относительная цена сыра после вступления стран во внешнюю торговлю.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ЦЕН ПОСЛЕ ВСТУПЛЕНИЯ
ВО ВНЕШНЮЮ ТОРГОВЛЮ
Цены товаров, обмениваемых на внешнем рынке, как и цены всех прочих товаров,
определяются спросом и предложением. Необходимо отметить, что для понимания
относительного преимущества требуется тщательное применение техники анализа спроса
и предложения. Дело в том, что в ряде случаев, таких, например, как анализ внешнеторговой
политики в гл. 9-12, допустимо рассматривать спрос и предложение лишь в рамках одного
рынка. Анализируя эффекты от действующих в США импортных квот на сахар,
целесообразно использовать, например, подход частичного равновесия, т.е. рассматривать
лишь один рынок в экономике — рынок сахара. Говоря же о сравнительных преимуществах,
важно иметь в виду именно взаимосвязь между разными рынками (в нашем случае —
рынками вина и сыра). Когда мы экспортируем только сыр в обмен на вино, а Заграница —
вино в обмен на сыр, было бы ошибкой рассматривать рынки сыра и вина изолированно
друг от друга. Здесь требуется анализ с позиций общего равновесия, который принимает
во внимание взаимосвязи двух рынков.
Рис. 2.2
Граница производственных
возможностей для зарубежной страны.
Поскольку зарубежные трудозатраты
на единицу сыра выше отечественных,
наклон линии производственных
возможностей у Заграницы более крутой
Зарубежное произ-
водство вина Оф
16
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Один из обычных способов рассмотрения обоих рынков в их взаимосвязи состоит в
использовании не физических объемов предлагаемого вина и сыра, а относительных спроса
и предложения. Под этим понимается спрос либо предложение сыра в фунтах, деленное
соответственно на спрос и предложение вина в галлонах.
На рис. 2.3 показаны графики суммарного относительного спроса и предложения для
сыра как функции относительных цен на сыр. Кривая относительного спроса обозначена
RD, кривая относительного предложения — RS. Равновесие на мировом рынке требует,
чтобы относительное предложение было равно относительному спросу, в этом случае мировая
относительная цена на сыр будет соответствовать точке пересечения RD и RS.
Ключевая особенность графиков на рис. 2.3 — это необычная форма кривой
относительного предложения RS: “ступенька” из двух горизонтальных отрезков,
соединенных вертикальной линией. Когда мы поймем происхождения подобной формы
кривой RS, мы поймем и суть всей модели.
Во-первых, кривая RS показывает, что на мировом рынке сыр не будет предла-
гаться вовсе, если мировая цена его упадет ниже aLC/aLW. Чтобы понять почему, вспом-
ним, что отечественная экономика будет специализироваться на вине, когда Pc/Pw <
aLC/aLW- Точно так же Заграница будет специализироваться на вине, когда
Pc/Pw< a*c / aLW, причем a*c / a*LW по нашему допущению больше, чем aLC/aLW. Это
значит, что при мировой цене ниже flLC/a£W, никто в мире не захочет поставлять сыр
на рынок.
Далее, когда относительная цена сыра равна как раз aLC/aLW, мы знаем, что
отечественные работники смогут получить ту же самую оплату труда, производя как сыр,
так и вино. Поэтому для отечественной экономики будет все равно, в каком соотношении
производить оба товара, что даст пологий отрезок кривой предложения.
Мы уже видели, что если Pc/Pw > aLC/aLW, то отечественная экономика будет
специализироваться на сыре. Пока Pc/Pw < a*c / a*LW> зарубежная страна будет продолжать
специализироваться на вине. Когда отечественная экономика специализируется целиком
Рис. 2.3
Кривые мирового спроса
и предложения.
Кривая RD показывает относительный спрос
на сыр как убывающую функцию относительной
цены сыра в единицах вина, а кривая RS отражает
относительное предложение сыра как возрастающую
функцию от той же самой относительной цены
(С
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
17
на сыре, она его производит в объеме L/aLC фунтов. Точно так же, когда Заграница
специализируется целиком на вине, она его производит L*/ a*LW галлонов. Т.е. для любой
относительной цены сыра между acc /aLW и a*LC / a*LW относительное предложение сыра будет
(L/aLC)/(L*/a‘LW).	(2.4)
При Pc/Pw= а*с / a*w, как мы знаем, иностранным производителям будет все равно,
что производить — сыр или вино. Это дает нам еще один пологий участок кривой.
Ну и наконец, при Pc/Pw > a*LC / aLW и отечественная, и зарубежная экономики
будут специализироваться только на сыре. Никто не будет производить вино, т.е.
относительное предложение сыра будет стремиться к бесконечности.
Кривая относительного спроса RD не требует такого подробного анализа. Убывание
значений кривой RD по мере роста цен отражает эффект замещения. Когда относительная
цена сыра растет, потребители покупают меньше сыра и больше вина, и относительный
спрос на сыр падает.
Равновесная относительная цена сыра определяется точкой пересечения кривых
относительного спроса и предложения. На рис. 2.3 видно, что кривая относительного
спроса RD пересекает кривую RS в точке 1, т.е. там, где относительная цена сыра
находится между внутренними ценами в обеих странах до их вступления в торговлю.
В этом случае каждая страна специализируется на продукте, в изготовлении которого
она имеет сравнительное преимущество: Отечество производит только сыр, Заграница —
только вино. Возможен, однако, и иной вариант. Если, например, вместо RD графиком
относительного спроса будет RD', то кривые относительного спроса и предложения
пересекутся на горизонтальном отрезке RS. В точке 2 мировая относительная цена
сыра будет aLC/oLW, т.е. на уровне альтернативных издержек производства сыра в
отечественной экономике.
В чем же смысл этого варианта? Если для отечественного хозяйства относительная
цена сыра равна альтернативным издержкам его производства, то для нас нет необходимости
специализироваться на вине либо на сыре. В реальности в точке 2 наша экономика должна
произвести и то, и другое; мы можем вывёста'это из того факта, что относительное
предложение сыра здесь ниже, чем оно должно быть в случае полной специализации на
его производстве. В то же время поскольку Pc/Pw ниже альтернативных издержек
производства сыра в единицах вина за рубежом, то Заграница должна целиком
специализироваться на вине. Это, впрочем, подтверждает тот факт, что если страна
полностью специализируется на каком-то товаре, это будет тот товар, в производстве
которого она имеет сравнительные преимущества.
Теперь на время абстрагируемся от случая, когда одна из двух стран не полностью
специализируется. Тогда нормальным результатом торговли будет установление такой
относительной цены на товар, которая находится между уровнями этой цены внутри каждой
из стран до их вступления в торговый обмен.
Сближение относительных цен приводит к тому, что каждая из стран начинает
специализироваться в той сфере, где у нее сравнительно ниже трудозатраты на единицу
продукции. Рост относительных цен на сыр в отечественной экономике заставит ее
специализироваться на сыре, производя его в объеме, соответствующем точке F на рис. 2.1.
Падение же относительных цен на сыр за рубежом заставит Заграницу специализироваться
на вине, производя его в объеме, соответствующем точке F* на рис. 2.2.
ВЫИГРЫШ ОТ ТОРГОВЛИ
Мы уже видели выше, что страны с неодинаковой относительной производительностью труда
в разных отраслях будут специализироваться в производстве разных товаров. И благодаря
/8
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
такой специализации они смогут получить выигрыш от торговли. Эти взаимные выгоды
от торговли можно продемонстрировать двумя различными способами.
Первый способ состоит в том, чтобы показать, что участие во внешней торговле — это
не что иное, как косвенный метод производства. Так, в отечественной экономике вино
можно производить напрямую, но торговля с иностранцами позволяет “произвести" вино
через производство сыра и последующий обмен его на вино. Этот косвенный метод
производства вина более эффективен, чем прямой. Рассмотрим две альтернативные
возможности использования одного часа рабочего времени. С одной стороны, в отечественной
экономике этот час может быть использован напрямую, чтобы произвести 1 /aLW галлонов
вина. С другой, в отечественной экономике этот же час может быть использован для
изготовления 1 /aLC фунтов сыра. Этот сыр может быть затем обменен на вино в пропорции
1 фунт к Pc/Pw галлонам, а наш исходный час рабочего времени даст (l/atc ){PC/PW)
галлонов вина. Это количество вина будет больше того, которое мы получили бы за час,
произведя вино напрямую, поскольку соблюдается неравенство
(1 /aLC XPC/PW ) > 1 /ahW	(2.5)
или
Pc/Pw > aLc/&LW
Однако мы уже видели, что при равновесии на мировом рынке, когда ни одна из
стран не производит оба товара, мы должны иметь Pc/Pw >aLC/aLW . Это означает, что
отечественная экономика может “производить” вино через производство сыра и его обмен,
и это будет эффективнее производства вина напрямую для своих нужд. Точно так же и
зарубежная экономика сможет более эффективно “произвести” сыр, производя вино для
обмена. Таков один из возможных путей рассмотрения выигрышей от торговли, получаемых
обеими странами.
Другой путь состоит в том, чтобы рассматривать взаимные выгоды с точки зрения
влияния торговли на возможности потребления в каждой из стран. В отсутствие внешней
торговли они совпадают с возможностями производства (прямыми линиями PF и F*P* на
рис. 2.4). Если же страны вступили в торговые отношения, то каждая из них может
потреблять такое количество сыра и вина, которое отличается от наборов, задаваемых
границей производственных возможностей. Отечественные возможности потребления
показаны цветной линией TF на рис. 2.4а, а зарубежные — линией F*T* на рис. 2.46. В
обоих случаях торговля расширяет возможности выбора потребителей и тем самым повышает
благосостояние граждан обеих стран.
ЧИСЛОВОЙ ПРИМЕР
Чтобы закрепить основные моменты, отмеченные выше, рассмотрим числовой пример.
Пусть Отечество и Заграница имеют такие величины трудозатрат на единицу продукции,
как показано в табл. 2.1.
Важная особенность этой таблицы в том, что отечественная экономика имеет здесь
более низкие трудозатраты на единицу продукции, т.е. более высокую производительность
труда, причем в обеих отраслях. Теперь отвлечемся от этого обстоятельства и сосредоточим
внимание на самом механизме торговли.
Во-первых, нам необходимо определить относительную цену сыра Pc/Pw. Она зависит от
спроса; однако мы знаем, что она должна лежать между альтернативными издержками для
производства сыра в обеих странах. В отечественном хозяйстве мы имеем aLC = 1, aLW = 2,
т.е. альтернативные издержки для сыра в единицах вина равны aLC /aLW = 1/2.
За рубежом а*с = 6, a*w = 3, откуда альтернативные издержки производства сыра равны 2.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
19
Рис. 2.4
Торговля расширяет возможности потребления.
Внешняя торговля позволяет и Отечеству, и Загранице потреблять
любой из множества наборов благ, ограниченного цветными линиями,
которые лежат за пределами границ производственных возможностей каждой страны
Количество	Количество
а) Отечество
б) Заграница
В случае равновесия на мировом рынке относительная цена сыра должна находиться
между этими двумя значениями. В рамках нашего примера примем, что цена равновесия
равна Рс /Pw- 1, т.е. фунт сыра на мировом рынке обменивается на один галлон вина.
При данной относительной цене сыра можно сразу увидеть, на чем будет
специализироваться каждая из стран: Отечество — на сыре, а Заграница — на вине.
Чтобы'убедиться в этом, отметим, что отечественный работник смог бы заработать, производи
он вино, лишь половину того, что ему принесло бы производство сыра. В обратной ситуации
находился бы работник в зарубежной экономике.
Теперь можно подсчитать и сами выигрыши от торговли. Во-первых, мы хотим показать,
что отечественная экономика способна “произвести” вино более эффективным способом:
произведя сыр и обменяв его на вино. Тут’все довольно просто: при производстве вина
напрямую один час рабочего времени дает лишь 1/2 галлона этого продукта. Тот же
самый час можно использовать, чтобы произвести 1 фунт сыра, который затем можно
обменять на 1 галлон вина. Это показывает, что отечественная экономика в самом деле
выигрывает от торговли. Аналогично и заграничные производители могут использовать
этот час труда, чтобы изготовить либо 1/6 фунта сыра либо 1/3 галлона вина, которые
затем обменять уже на 1/3 фунта сыра. В данном случае каждая страна может
использовать свой труд вдвое производительнее, чем если бы она производила товары
своего импорта сама.
20
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Таблица 2.1. Трудозатраты на единицу продукции		
	Сыр	Вино
Отечество		aLw ~
Заграница	а* =6	fl* =3 ULW
Хотя для нас сейчас не столь важно анализировать то влияние, которое торговля
оказывает на благосостояние в обеих странах, все же было бы интересно оценить, как она
воздействует на ставки заработной платы. Чтобы определить их, прежде всего условимся,
что заработная плата в каждой стране должна измеряться в единицах того продукта,
который эта страна производит. После вступления в торговлю отечественная экономика
производит сыр, и при этом на 1 фунт сыра тратится 1 час труда. Отсюда ставка заработной
платы в Отечестве — 1 фунт сыра за 1 человеко-час. Аналогично, когда Заграница
производит вино, там затрачивают 3 часа труда на 1 галлон, т.е. ставка заработной платы
будет !/з галлона вина за 1 человеко-час.
Чтобы сравнить ставки заработной платы в единицах сыра и вина, используем
относительные цены обоих товаров. Если один галлон вина стоит столько же, сколько 1
фунт сыра, то заработная плата за рубежом должна составлять одну треть отечественной.
Отношение двух ставок заработной платы будет находиться где-то между соотношениями
производительности труда в обеих странах в каждой из отраслей их экономики.
Отечественное хозяйство по сыру превосходит Заграницу по производительности в шесть
раз, но по вину лишь в 1 !/з раза. В итоге это приводит к тому, что заработная плата в
Отечестве будет втрое выше заграничной. И именно потому, что относительная заработная
плата лежит между соответствующими величинами относительной производительности
труда, каждая страна и имеет в конечном счете преимущество в издержках производства
одного из товаров. Благодаря своей более низкой заработной плате Заграница имеет
преимущество по издержкам на изготовление вина, хотя при этом там и производительность
труда" бо71ёептяакая^ЭтЕЧЕ^	экономика имеет преимущества в издержках
производства сыра, несмотря на свой более высокий уровень заработной платы, потому
что~ииеледпий перекрывается”более высокойпрдизводительностью труда.
Теперь можно составить простейшую из всех моделей внешней торговли. Конечно,
рикардианская однофакторная модель слишком упрощена, чтобы дать полный анализ
причин и выгод от внешней торговли. Но все же рассмотрение уровней относительной
производительности труда в разных странах может быть весьма полезным инструментом
анализа внешней торговли. В частности, простая однофакторная модель — это хорошее
оружие против некоторых распространенных заблуждений относительно понятия
сравнительных преимуществ и источника выгод от внешней торговли. Эти заблуждения
весьма часто всплывают в публичных дебатах по внешнеэкономической политике и даже в
заявлениях тех, кто считает себя экспертом в этом вопросе. Поэтому в следующей части
этой главы рассмотрим в свете анализируемой модели ряд наиболее распространенных
заблуждений относительно сравнительных преимуществ.
Заблуждения относительно сравнительных преимуществ
В экономической науке нет недостатка в легковесных теориях. Политики, бизнесмены и
даже экономисты часто делают заявления, которые не имеют ничего общего с серьезным
экономическим анализом. По ряду причин это особенно проявляется в сфере международной
21
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
экономики. Открыв раздел бизнеса в какой-нибудь воскресной газете, вы уж, как минимум,
одну статью, содержащую безграмотные утверждения о внешней торговле там отыщете.
И, в частности, наиболее живучи три основных заблуждения. Наша простая модель
сравнительных преимуществ как раз и доказывает, почему они неправильны.
ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ И КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ
Миф первый: свободная торговля хороша лишь тогда, когда ваша страна имеет
достаточную производительность, чтобы выдержать международную конкуренцию. Этот
аргумент, чаще всего используемый для развивающихся стран, требует, чтобы эти рынки
изолировались от мировой экономики до тех пор, пока они не смогут конкурировать там
на равных. В 1983 г., например, один из журналистов “Уолл Стрит Джорнэл” написал:
“Многие малые страны не имеют сравнительных преимуществ ни в чем”2. Это заблуждение
было подкреплено технологическим вызовом США со стороны Японии, спровоцировавшим
опасение, что США не смогут удержать свое технологическое лидерство, и внешняя торговля
станет источником не выигрышей, а потерь.
Чтобы увидеть ошибочность этих рассуждений, достаточно обратиться к приведенному
выше числовому примеру. В нем отечественная экономика имеет меньшие трудозатраты
на единицу продукции и большую производительность как в отрасли, производящей сыр, так
и в винной отрасли. И тем не менее, как мы видели, обе страны выигрывают от торговли.
Ошибочно думать, что возможность экспортировать зависит от абсолютных преимуществ
в производительности. Журналист из “Уолл Стрит Джорнэл” должен был написать в
своей статье, что “многие малые страны не имеют ни в чем абсолютных преимуществ по
производительности”. Он не смог понять, что наличие абсолютных преимуществ не есть
ни достаточное и ни необходимое условие для наличия сравнительных преимуществ в
производстве того же товара. В рассматриваемой однофакторной модели это можно увидеть
совершенно четко: Конкурентные преимущества в какой-либо отрасли зависят не только
от ее производительности по сравнению с такой же зарубежной отраслью, но и от
соотношения уровней заработной платы внутри страны и за рубежом. А уровень
заработной платы в стране зависит в свою очередь от уровней производительности во всех
отраслях. В нашем числовом примере зарубежная экономика менее эффективна, чем
отечественная, в производстве вина, но в производстве сыра этот разрыв еще больше. Из-за
более низкой в целом производительности зарубежная экономика характеризуется меньшей
оплатой труда, которая и позволяет ей иметь более низкие издержки в производстве вина.
В реальной жизни, скажем, Португалия имеет более низкую производительность в
производстве одежды по сравнению с США. Но поскольку во всех остальных отраслях
производительность труда в Португалии еще ниже, то производители одежды там могут
платить рабочим заработную плату на таком низком уровне, чтобы все-таки иметь
сравнительные преимущества при торговле.
Однако можно ли считать несправедливым конкурентное преимущество, основанное
на низкой оплате труда? Многие считают, что это так. Это мнение мы рассмотрим как
второе основное заблуждение относительно сравнительных преимуществ.
АРГУМЕНТ ДЕШЕВОЙ РАБОЧЕЙ СИЛЫ
Миф второй: зарубежная конкуренция является нечестной и наносит ущерб другим
странам, если она базируется на низкой оплате труда. Этот аргумент дешевого труда
2 В.Bruce-Biggs “The Coming Overthrow of Free Trade”, Wall Street Journal, Febr., 28, 1983.
22 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
особенно широко используется профсоюзами в борьбе против иностранной конкуренции.
Сторонники этого аргумента утверждают, что отечественная промышленность не должна
иметь дело с иностранными конкурентами, у которых более низкая производительность
труда, но которые платят своим рабочим меньшую заработную плату. Это мнение весьма
распространено, его разделяют даже некоторые уважаемые люди. Так, в 1986 г. “Нью-
Йорк Таймс” опубликовала подряд три статьи профессора Джона Кулбертсона из
Висконсинского Университета, где утверждалось, что иностранная конкуренция на основе
низких заработных плат губительна для Соединенных Штатов.
И вновь наш простой пример показывает ошибочность этого аргумента. Отечественная
экономика более производительна, чем иностранная, в обеих отраслях. Но более низкие
издержки производства вина за рубежом происходят только от более низкой там оплаты
труда. Низкая оплата труда за рубежом, к слову сказать, не имеет отношения к вопросу о
собственной выгоде от торговли. И не имеет значения, откуда идут более низкие издержки
производства вина за рубежом — от высокой производительности труда или низкой
заработной платы. Единственное, что важно для отечественных производителей, так это
то, что им дешевле с точки зрения затрат своего труда производить сыр и обменивать его
на вино, нежели делать вино самим.
Это хорошо для Отечества, ну а для Заграницы? Есть ли что-либо предосудительное
в том, что кто-то строит свой экспорт на низкой заработной плате рабочих? Безусловно, не
очень-то приятно оказаться в такой ситуации, но мысль о том, что внешняя торговля
хороша лишь тогда, когда вы получаете высокую заработную плату, будет последним
заблуждением, которого мы коснемся.
НЕЭКВИВАЛЕНТНЫЙ ОБМЕН
Миф третий: торговля ведет к убыткам и эксплуатации той страны, которая на свои
экспортные товары затрачивает больше труда, чем его вложено в импортные товары,
которые она получает в ходе обмена на рынке. Этот аргумент, иногда называемый
дотсфиной «вэкжнвалентного обмена, вытекает из идеи К. Маркса о том, что стоимость
создается только трудом. Его часто используют, когда выдвигаются требования
перераспределения доходов между богатыми и бедными странами3.
Хотя есть некоторое правдоподобие в предположении, что страна подвергается
эксплуатации, если вывозит товары, в которые вложено больше труда, чем в те, что она
импортирует, однако неравный обмен отнюдь не означает, что страна с низкой заработной
платой несет убытки от торговли. В нашем числовом примере иностранцы дают нам 1 галлон
вина за каждый фунт сыра, т.е. то, на что потрачено 3 часа труда, меняется на товар, куда
мы вложили лишь 1 час нашего труда. Это неравенство, однако, никак не влияет на
выигрыши, которые Заграница получает от торговли. Если вы хотите знать, является ли
торговля взаимовыгодной, вам надо сравнивать ваши затраты труда на производство
экспортного товара отнюдь не с тем, сколько труда потратили иностранцы на то, что вы
импортируете. Вы должны сравнить ваши затраты на экспортный товар с теми издержками,
которые вы понесли бы, если бы стали производить продукты вашего импорта сами. Через
торговлю Заграница получает 1 фунт сыра, за 3 часа труда, а внутреннее его производство
потребовало бы 6 часов. Если другая страна может произвести то, что вы импортируете, с
меньшими в сравнении с вашими затратами труда, тем лучше для них, и этот факт никак
не уменьшает ваши выгоды от торговли.
3См., например, Emmanuel A. Unequal Exchange (N. Y: Monthly Review Press, 1972).
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
23
Сравнительные преимущества в случае нескольких товаров
Выше мы рассматривали модель экономики, где производилось и потреблялось только
два товара. Этот упрощенный анализ позволил уяснить немало важных моментов,
касающихся сравнительных издержек и торговли, а также, как мы увидели только что,
дал удивительно разнообразные поводы для дебатов по внешнеторговой политике. Чтобы
приблизиться к реальности, надо, однако, рассмотреть как сравнительные преимущества
работают в модели с множеством товаров.
ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ МОДЕЛИ
Вновь представим себе мир, состоящий из двух стран: Отечества и Заграницы. Как и
раньше, каждая из стран имеет лишь один фактор производства — труд. Обе страны
теперь, правда, имеют возможность производить и потреблять множество товаров — скажем,
N различных благ. Мы присвоим им номера от 1 до N. Технология производства может
быть описана трудозатратами на единицу продукции, т.е. числом часов рабочего времени,
затрачиваемым на производство единицы каждого товара. Обозначим отечественные
трудозатраты на отдельный товар как а,,, где i — номер, присвоенный нами этому продукту.
Если сыр у нас будет продуктом номер 7, то at7 будет обозначать трудозатраты на
производство единицы сыра. По принятому нами выше правилу трудозатраты на единицу
товара за рубежом будем обозначать а* .
Для анализа торговли введем еще одно условие. Для каждого товара мы можем
подсчитать at, / a*Li — отношение отечественных трудозатрат на единицу к зарубежным.
Уславливаемся, что номер товара соответствует величине aL{/ а’ — чем меньше номер,
тем ниже этот показатель. Тем самым мы присвоили номера товарам так, что
/ a’, < aL2 / a'L1 < aL3 / a*3 < ... < aLN / a*LN-
(2.6)
ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА И СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ
Теперь можно рассмотреть сам механизм торговли. Он зависит только от одного — от
соотношения отечественной и зарубежной заработной платы. Зная этот показатель, мы
узнаем, кто что будет производить.
Пусть w — почасовая заработная плата у нас, a w* — за рубежом. Нас интересует
только отношение заработных плат: w/w*. Правило, по которому будет распределен
всемирный объем производства, таково: любой товар, для которого au /aLi > w/w ,
будет производиться в отечественной экономикё, а тот, для которого /aLi < w/w , —
3а рубежом. Товары будут производиться там, где это делать дешевле. Издержки
производства любого товара, допустим, товара i, есть трудозатраты на единицу продукции,
умноженные на ставку заработной платы. Произвести товар i в Отечестве будет стоить
waLi , то же самое за рубежом — w*  Дешевле это сделать внутри страны, если
waLi < w*a*Li,
что равноценно
a* /aLi > w/w*.
С другой стороны, за границей дешевле произвести товар, если
24
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
w aLi > w* a*Li
или
a*Li /aLi < w/w*.
Мы уже расположили товары по мере возрастания а£,/ в’. “Разрыв” в этом ряде в
точке, соответствующей отношению заработных плат в обеих странах, w*/w и дает нам
критерий специализации. Все товары слева от точки разрыва будут производиться в
отечественной экономике, справа — за границей (возможно, как мы увидим далее, что
отношение ставок заработной платы окажется в точности равным отношению трудозатрат
на единицу для какого-то товара. В таком случае этот пограничный продукт будет
производиться в обеих странах).
В табл. 2.2 приведен числовой пример, в котором Отечество и Заграница потребляют
и производят сразу пять товаров: яблоки, бананы, икру, финики и анчиладас4.
Две первые колонки в таблице не требуют дополнительных пояснений, третья содержит
отношения трудозатрат на единицу каждого из товаров в отечественной и зарубежной
экономике, или, иначе говоря, относительные преимущества отечественного хозяйства в
производительности труда по каждому из товаров. Мы упорядочили блага по мере возрас-
тания преимуществ в производительности Отечества, которая оказалась максимальной
для яблок и минимальной для анчиладас.
Какой товар производит каждая страна, зависит от соотношения заработной платы
между двумя странами. По издержкам Отечество будет иметь преимущества по любому
товару, где наша относительная производительность выше относительной заработной платы.
А Заграница будет иметь преимущества по остальным товарам. Если, например,
отечественная заработная плата в пять раз выше зарубежной, яблоки и бананы будем
производить мы, а икру, финики и анчиладас — иностранцы. Если отечественная заработная
плата будет лишь втрое выше зарубежной, то мы будем производить яблоки, бананы и
икру, а иностранцы — только финики и анчиладас.
Является ли такая ситуация выгодной для обеих стран? Мы можем увидеть это,
применяя тот же метод, что и ранее — сравнивая затраты труда при производстве какого-
либо товара напрямую и косвенно, т.е. через производство другого товара и обмен его на
тот, который нам нужен. В отечественной экономике заработная плата втрое выше
зарубежной. Продукты, которые мы импортируем — финики и анчиладас. Трудозатраты
на единицу фиников за границей — 12 человеко-часов, а для отечественных импортеров,
учитывая разницу в заработной плате, — только 4 человеко-часа, т. е. меньше 6 человеко-
часов, которые потребуются нам, чтобы произвести этот товар самим. В производстве
анчиладас отмечаются более высокая производительность и одновременно более низкая
оплата труда за границей: отечественным импортерам они обходятся в 3 человеко-часа за
единицу при 12 часах, которые потребовались бы для их производства внутри страны.
Аналогичные подсчеты показывают, что и Заграница тут тоже выигрывает: по каждому из
импортируемых ею товаров издержки, выраженные в трудозатратах, оказываются меньше,
чем при их производстве.
Единственный момент, впрочем, как-то выпал из нашего анализа: мы до сих пор не
объяснили, чем определяется относительная заработная плата. К рассмотрению этого вопроса
мы и переходим далее.
ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА В МОДЕЛИ С МНОЖЕСТВОМ ПРОДУКТОВ
В модели с двумя товарами мы определяли относительную заработную плату, рассчитывая
сначала отечественную ставку в единицах сыра и зарубежную — в единицах вина.
4 Особым образом приготовленное мясо черепахи.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО 25
А затем через соотношения цен на сыр и вино выводили и соотношение заработной платы
для двух стран. Мы могли так делать, потому что знали, что отечественная экономика
производит сыр, а зарубежная — вино. В многопродуктовой модели такая процедура не
работает. Узнать здесь, кто что производит, можно, только уже зная отношение заработной
платы в обеих странах. Чтобы определить его в многопродуктовой модели, придется выйти
за рамки относительного спроса на товары и рассмотреть относительный спрос на труд.
Последний не есть прямой спрос каких-либо потребителей, это скорее производный спрос,
который вызван спросом на товары.
Относительный производный спрос на отечественную рабочую силу будет падать,
если соотношение заработной платы между Отечеством и Заграницей'растет. Этому две
причины. Во-первых, гак как отечественный труд становится более дорогим, чем
иностранный, то отечественные товары тоже будут дороже и спрос на них на мировом
рынке снизится. Во-вторых, когда заработная плата внутри страны растет, все меньше
товаров будет производиться в этой стране и все больше за рубежом, что тем самым тоже
сократит спрос на отечественном рынке труда.
Можно проиллюстрировать эти два эффекта, используя приведенный выше числовой
пример.
Таблица 2.2. Отечественные и зарубежные трудозатраты на единицу продукции			
Товар	Отечественные трудозатраты на единицу (aLi)	Зарубежные трудозатраты на единицу ( a'Li )	Отечественные относительные преимущества в производительности <аи/аи>
Яблоки	1	10	10
Бананы	5	40	8
Икра	3	12	4
Финики	6	12	2
Анчиладас	12	9	0,75
Предположим, что вначале отечественная заработная плата в 3,5 раза больше
зарубежной. На этом уровне отечественная экономика будет производить яблоки, бананы
и икру, а зарубежная — финики и анчиладас. Если относительная отечественная зарплата
вырастет с 3,5 до уровня чуть меньше 4, скажем, до 3,99, то характер специализации не
изменится, но отечественные товары станут сравнительно дороже, а относительный спрос
на них и, следовательно, относительный спрос на труд внутри страны понизятся.
Предположим теперь, что относительная заработная плата еще слегка вырастет — с 3,99
до 4,01. Это маленькое увеличение отечественной относительной.заработной платы приведет
к смене характера специализации. Производство икры переместится за границу, так как там
оно теперь дешевле. Как это повлияет на относительный спрос на труд в отечественной
экономике? Очевидно, что как только относительная заработная плата превысит 4, произойдет
резкий спад относительного спроса на труд, так как отечественное производство икры
упадет до нуля, а за границей появится новая отрасль специализации. Если относительная
заработная плата будет и дальше расти, относительный спрос на отечественный труд будет
постепенно падать и, в частности, резкий спад произойдет на уровне заработной платы 8,
при котором уже и производство бананов переместится за рубеж.
26
Часть!. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Мы можем показать механизм определения относительных заработных плат с помощью
графика рис. 2.5. В отличие от рис. 2.3 здесь по осям абсцисс и ординат показаны уже не
относительные количества товаров и цены на них, а относительные количества труда и
относительные заработные платы. Отношение совокупного спроса на отечественный труд
к совокупному спросу на зарубежный труд показан кривай’ЯО. Совокупное предложение
отечественного труда по отношению к такому же показателю для Заграницы отражено
линией RS.
Относительное предложение труда определяется просто соотношением общих размеров
отечественной и заграничнойрабочей силы. Примем, что число потенциальных человеко-
часов в стране не меняется вместе с заработной платой, а относительная заработная плата
никак не влияет на относительное предложение труда. Отсюда RS на рис. 2.5 является
просто вертикальной линией.
Рассмотрение относительного спроса на труд объясняет “ступенчатую” форму RD.
Всякий раз, когда у нас растет заработная плата отечественных работников по отношению
к заработной плате за рубежом, относительный спрос на отечественные товары будет
падать вместе ей Спросом на труд на внутреннем рынке. Кроме того, относительный спрос
на отечественный труд будет скачкообразно снижаться всякий раз, когда рост заработной
платы делает производство данного товара более дешевым за границей, нежели в
отечественной экономике. Отсюда график относительного спроса на труд будет представлять
собой чередование наклонных отрезков, на которых характер специализации не меняется,
и горизонтальных отрезков, где спрос на труд изменяется скачкообразно из-за перемен в
специализации двух стран. Как показано на рис. 2.5, эти горизонтальные отрезки
соответствуют уровням относительной заработной платы, равным соотношению
производительности труда в отечественной и зарубежной экономиках для каждого из пяти
товаров.
Рис. 2.5
Определение относительных зарплат.
В многопродуктовой рикардианской модели
соотношение зарплат задано пересечением
кривой производного относительного спроса
на труд RD и линии относительного
предложения RS
Относительная ставка
заработной платы w/w"
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
27
Равновесная относительная заработная плата определяется точкой пересечения RD и
RS. Как видим оно произойдет в точке 3. На этом уровне отечественная экономика
производит яблоки, бананы и икру, а заграничная — финики и анчиладас. Итоговая
ситуация уже зависит от соотношения размеров двух стран, что и определяет форму RS,
а также от относительного спроса на товары, что в свою очередь определяет форму RD.
Если пересечение RD и RS придется на один из горизонтальных отрезков RD, обе
страны будут производить тот товар, который соответствует этому отрезку.
Модель с учетом транспортных издержек и товаров
для внутреннего потребления
Теперь сделаем еще один шаг, чтобы приблизить нашу модель к реальности, и рассмотрим
влияние транспортных издержек. Эти издержки не отменяют фундаментальных положений,
касающихся сравнительных преимуществ, а также выгод от торговли. Поскольку
транспортные издержки создают препятствия движению товаров и услуг, они в значительной
мере определяют воздействие на мировое хозяйство таких факторов, как иностранная
помощь, международные инвестиции, необходимость решения проблем платежного баланса.
Хотя мы еще не касались всех этих вопросов, тем не менее однофакторная модель с множеством
продуктов является хорошим поводом познакомиться с ролью транспортных издержек.
Во-первых, отметим, что мировая экономика, описанная нами выше, характеризуется
крайней степенью международной специализации. В обеих странах в лучшем случае
производится лишь один общий товар, а все остальные производятся в какой-то одной стране.
Три основные причины объясняют, почему специализации в реальном мировом
хозяйстве не свойственны такие крайности.
1.	Существование более чем одного фактора производства уменьшает тенденцию к
специализации (см. гл. 3, 4).
2.	Страны часто защищают свой рынок от иностранной конкуренции (этому посвящены
гл. 9-12).
3.	Издержки на транспортировку товаров и услуг могут оказаться достаточно высокими,
и в ряде случаев может быть выгодно производить какие-то товары у себя, а не
ввозить из-за рубежа.
В многопродуктовой модели, рассмотренной выше, мы обнаружили, что при
отечественной относительной заработной плате, равной 3, внутри страны дешевле будет
производить яблоки, бананы и икру, а за рубежом — финики и анчиладас. В отсутствие
транспортных издержек отечественная экономика будет экспортировать первые три товара
и импортировать остальные.
Теперь посмотрим, что будет, если принять во внимание транспортные издержки.
Пусть они составляют некую фиксированную надбавку к издержкам производства, скажем,
на уровне 100%. Такие транспортные расходы погубят торговлю. Возьмем, например,
финики. Единица этого товара требует 6 часов отечественного труда или 12 зарубежного.
При относительной заработной плате, равной 3,12 часов зарубежного труда эквивалентны
лишь 4 часам отечественного. Это значит, что в отсутствие транспортных издержек Отечество
будет импортировать финики. Со 100%-ной транспортной надбавкой импортные финики
будут равны 8 часам отечественного труда, т. е. для нас станет уже дешевле производить
эти финики внутри страны.
Аналогичное сравнение показывает, что и для Заграницы в этом случае будет дешевле
самим произвести икру, нежели импортировать ее. Единица икры требует 3 часа
отечественного труда. Даже при относительной отечественной заработной плате, равной 3,
28
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
что делает единицу икры эквивалентной 9 часам зарубежного труда, это все равно дешевле,
чем те 12 часов, которые потребуются Загранице, чтобы произвести икру самостоятельно.
При 100%-ной транспортной надбавке, однако, икра будет стоить уже 18 часов зарубежного
труда, и уже станет выгодно производить ее самим.
Итог введения в модель транспортных издержек в этом примере таков: отечественная
экономика продолжает экспортировать яблоки и бананы и ввозить анчиладас. А икра и
финики становятся товарами для внутреннего потребления, которые каждая страна
производит для себя.
В нашем примере мы приняли допущение, что транспортные расходы составляют
одинаковую надбавку к издержкам производства во всех отраслях. На практике существует
очень широкий разброс транспортных издержек. В ряде случаев перевозка товара просто
невозможна. Парикмахерские услуги либо услуги автосервиса, например, вообще никак
нельзя экспортировать (кроме случая, когда граница между двумя странами проходит в
черте города). Кроме того, на практике очень малую долю во внешней торговле занимают
товары, масса которых слишком велика по отношению к их стоимости, например, цемент.
Ведь его цена почти целиком будет состоять из транспортных издержек (даже если где-то
за рубежом производство цемента обходится намного дешевле). Многие товары производятся
только для внутреннего потребления, потому что по ним нет каких-то значительных
преимуществ у отдельных стран либо транспортные расходы слишком велики. Важно то,
что страны затрачивают порой весомую долю своего дохода на производство товаров сугубо
для внутреннего потребления. Это приобретает особое значение при рассмотрении вопросов
международных трансфертов (гл. 5) и проблем международной финансовой системы.
Эмпирическое доказательство модели Рикардо
Рикардианская модель является очень распространенным инструментом анализа причин
внешнеэкономических связей и влияния внешней торговли на национальное благосостояние.
Однако отражает ли эта модель реальность? Дает ли она корректное объяснение
сегодняшним процессам во внешней торговле?
На эти вопросы со всей уверенностью можно ответить “да”. Конечно, есть ряд случаев,
когда объяснения рикардианской модели неудовлетворительны. Во-первых, как мы отмечали
выше, она предполагает крайнюю степень международной специализации, чего нет в
реальности? Во-вторых, модель Рикардо не принимает во внимание воздействие торговли
на распределение доходов внутри стран, т.е. предполагает, что от торговли выигрывают
участвующие в ней страны в целом. На практике же внешняя торговля оказывает очень
сильное влияние на распределение доходов, о чем будем говорить в гл. 3. В-третьих,
рикардианская модель не уделяет внимания различиям в ресурсном потенциале стран как
причине торговли между ними и тем самым упускает из виду один из важных аспектов
международной торговли, о чем пойдет речь в гл. 4. Ну и наконец, в рикардианской
модели нет места такой причине торговли, как экономия на масштабе производства, что не
дает возможности объяснить объемы торговли между странами, практически одинаковыми
по всем показателям — вопрос, о котором пойдет речь в гл. 6.
Несмотря на эти недостатки, основное положение модели Рикардо, а именно, что
страны экспортируют те товары, по которым имеют относительно более высокую
производительность, — подтверждается целым рядом исследований5.
5 Новаторское исследование G.D.A.MacDougall указано в списке дополнительной литературы в конце данной
главы. Хорошо известная работа, на которую мы здесь опираемся — исследование Бела Баласса, Ап Empirical
Demonstration of Classical Comparative Cost Theory”, Review of Economics and Statistics 4 (August 1963),
pp. 231-238; цифры и рисунки взяты нами из этой статьи.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
29
Рис. 2.6 модели иллюстрирует доказательства модели Рикардо на базе данных,
приводимых в статье венгерского экономиста Бела Баласса, вышедшей в 1963 г. На рисунке
показаны отношения экспорта США к экспорту Великобритании для 26 отраслей
промышленности в 1951 г. и соотношения отраслевой производительности труда в обеих
странах.
Значения соотношений производительности отложены по горизонтальной оси, а
соответствующие показатели для экспорта — по вертикальной. На обеих осях отложены
логарифмы соответствующих показателей. Это не имеет какого-то принципиального
значения, но просто дает более ясную картину.
Теория Рикардо заставляет нас ожидать, что если производительность труда в какой-
либо отрасли выше в США, то американские фирмы будут вывозить больше товаров, чем
фирмы такой же отрасли в Великобритании. Это как раз то, что мы видим на рис. 2.6.
Соответствующие показатели достаточно близко разбросаны вокруг некой наклонной линии.
Делая скидку на то, что статистика, используемая в данном сравнительном анализе, как и
любая экономическая статистика, содержит погрешности, полученные результаты можно
признать более чем удовлетворительными.
Интересно отметить, что рис. 2.6 подтверждает то фундаментальное положение,
согласно которому торговля строится на сравнительных, а не на абсолютных
преимуществах. На год, по данным которого проведен анализ, американская
промышленность намного превосходила по производительности Великобританию — в
среднем в два раза. Согласно расхожему заблуждению, что страна может экспортировать
лишь те продукты, в производстве которых она превосходит другие по производительности,
можно было бы ожидать, что США будут превосходить Великобританию по экспорту всех
товаров из данной выборки. Модель Рикардо говорит нам, однако, что мало превосходить
зарубежных производителей по производительности для того, чтобы иметь возможность
экспортировать соответствующий товар. Для этого относительная производительность в
данной отрасли должна прежде всего быть выше, чем в других отраслях в той же стране.
Рис. 2.6
Производительность и экспорт.
Сравнительный анализ показывает,
что экспорт США превосходит экспорт
Великобритании в тех отраслях, где США
имеют более высокую относительную
производительность труда
Отношение
американского экспорта
к британскому
производительности труда
в США и Великобритании
30
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Например, так сложилось, что США превосходят Великобританию по производительности
труда по всем 26 отраслям с разрывом от И до 366%. В 12 из этих отраслей, однако,
Великобритания имела больший объем экспорта, чем США. Достаточно беглого взгляда,
чтобы убедиться, что американский экспорт был больше британского лишь в тех отраслях,
где США превосходили Великобританию по производительности не менее чем в два раза.
Таким образом, модель Рикардо, как минимум, подтверждается эмпирическими
фактами. Как мы увидим ниже, этого отнюдь нельзя сказать о всех других широко
распространенных моделях международной торговли.
Выводы
1.	Мы рассмотрели модель Рикардо — простейшую модель, показывающую, как
различия между странами приводят к торговле между ними и к получению от этого
определенных выгод. В данной модели труд — единственный фактор производства, и
страны различаются между собой по его производительности в разных отраслях.
2.	В модели Рикардо страны экспортируют те товары, в производстве которых местный
труд используется относительно эффективно, и импортируют ту продукцию, для которой
затраты этого труда относительно неэффективны. Другими словами, характер производства
в той или иной стране определяется сравнительными преимуществами.
3.	Как торговля приносит выгоду стране, можно показать двумя способами. Во-первых,
можно считать торговлю косвенным методом производства. Вместо того чтобы произвести
некий товар для себя, страна может произвести другой товар на экспорт и обменять его на
тот продукт, который ей нужен. Простая модель показывает, что всякий раз, когда
импортируется какой-то товар, такое косвенное его “производство” требует меньше затрат
труда, чем производство этого товара напрямую. И во-вторых, можно показать, что внешняя
торговля приносит выгоды, расширяя для страны возможности потребления.
4.	Распределение выигрышей от торговли зависит от относительных цен на товары,
которые производятся странами-участницами. Чтобй определить эти цены, необходимо
соотнеспишровыв относительные величины спроса и предложения товаров. Относительная
цена, естественно, соответствует относительной заработной плате.
5.	Посылка о взаимовыгодное™ торговли бесспорна. Нет смысла в требованиях, чтобы
страна была обязательно “конкурентоспособна”, прежде чем участвовать в торговле, либо
в том, чтобы сама торговля была “справедливой”. В частности, можно показать, что неверны
три известных расхожих мнения на сей счет. Во-первых, страна может выиграть от торговли,
даже если уступает своему партнеру в производительности во всех отраслях. Во-вторых,
торговля взаимовыгодна, даже если иностранные производители конкурентоспособны только
благодаря низкой оплате труда. В-третьих, торговля взаимовыгодна и тогда, когда в
экспортные товары вложено больше труда, чем в те, которые данная страна импортирует.
6.	Расширение однофакторной модели с двумя продуктами путем рассмотрения случая
множества товаров, участвующих в торговле, не меняет сделанные нами выводы.
Единственное отличие состоит в том, что здесь при определении относительной заработной
платы необходимо отталкиваться от относительного спроса на труд, а не на товары.
Многопродуктовая модель может быть использована также, чтобы показать, как
транспортные расходы приводят к появлению товаров для внутреннего потребления.
7.	Хотя некоторые положения модели Рикардо далеки от реальности, ее основная
идея — страны экспортируют те товары, в производстве которых они имеют более высокую
производительность — подтверждается эмпирическими исследованиями.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
31
Основные термины
Сравнительные преимущества
Модель Рикардо
Трудозатраты на единицу продукции
Граница производственных возможностей
Альтернативные издержки
Абсолютные преимущества
Анализ частичного равновесия
Анализ общего равновесия
Кривая относительного спроса
Кривая относительного предложения
Выигрыш от торговли
Аргумент дешевого труда
Неэквивалентный обмен
Производный спрос
Товары для внутреннего потребления
Вопросы для обсуждения
1.	Национальная экономика располагает 1200 единицами труда. Она может производить
два товара: яблоки и бананы. Трудозатраты на единицу продукта в производстве яблок
составляют — 3, бананов — 2.
а.	Постройте границу производственных возможностей. ,
б.	Каковы альтернативные издержки производства яблок и бананов?
в.	В отсутствие торговли какой будет цена яблок в единицах бананов? Почему?
2.	Национальная экономика имеет те же параметры, что и в задании 1. Есть еще одна
страна, Заграница, с трудовым потенциалом в 800 единиц. Трудозатраты на единицу
яблок за рубежом — 5, бананов — 1.
а.	Постройте границу производственных возможностей для Заграницы.
б.	Постройте кривую относительного предложения.
3.	Предположим, что мировой относительный спрос имеет следующий характер: спрос на
яблоки/ спрос на бананы = цена бананов/цена яблок
а.	Постройте кривые относительного спроса и предложения.
б.	Какова относительная цена равновесия для яблок?
в.	Опишите характер торговли.
г.	Покажите, что обе страны выигрывают от торговли.
4.	Допустим, вместо 1200 работников отечественная экономика будет иметь 2400. Найдите
равновесную относительную цену. Что вы можете сказать о распределении выгод от
торговли между двумя странами?
5.	Пусть в отечественной экономике 2400 работников, но их производительность труда в
обеих отраслях будет вдвое ниже прежнего уровня. Постройте кривую мирового
относительного предложения и определите цену равновесия. Сравните выгоды от
торговли в этом случае с теми, что были вами рассчитаны при решении задания 3.
6.	“Корейский рабочий получает 2,5 долл, в час; если вы позволите Корее экспортировать
в США все, что она хочет, оплата труда американских рабочих опустится до того же
уровня. Нельзя ввозить рубашки по 5 долл., не импортируя при этом заработную
плату в 2,5 долл.” Обсудите.
7.	В промышленном секторе Японии производительность труда в среднем почти такая же,
как в США (в некоторых отраслях чуть выше, в других — ниже). Но в сфере услуг
США по-прежнему намного превосходят Японию по производительности. Однако
32
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
большинство услуг являются благами для внутреннего потребления. Ряд аналитиков
считают, что это создает проблемы для США, имеющих сравнительные преимущества
по товарам, которые невозможно экспортировать. Что неверно в этих рассуждениях?
8.	Всякий, кто бывал в Японии, знает, что это очень дорогая страна: хотя японский
рабочий получает примерно столько же, сколько его американский коллега,
покупательная способность такой заработной платы почти на треть ниже. Продолжите
вашу дискуссию по вопросу 7 с целью объяснить это явление (подсказка: подумайте о
заработной плате и о соответствующих товарах для внутреннего потребления).
9.	Как влияет на выгоды от торговли тот факт, что множество товаров производится
сугубо для внутреннего потребления?
10.	Мы рассматривали случай, когда в торговле участвуют только две страны.
Предположим, что их много и все производят два товара, используя лишь один фактор
производства. Что можно сказать о характере производства и обмена в этом случае
(подсказка: попытайтесь построить кривую всемирного относительного предложения)?
Дополнительная литература
Donald Davis. “Intraindustry Trade: A Heckscher-Ohlin-Ricardo Approach” (working paper,
Гарвардский университет). Современный подход к рикардианской модели, пытающийся
объяснить торговый обмен между странами с одинаковыми ресурсами.
Rudiger Dornbusch, Stanley Fischer, and Paul Samuelson. ’’Comparative Advantage, Trade
and Payments in a Ricardian Model with a Continuum of Goods.” American Economic
Review 67 (December 1977), pp. 823-839. Одна из недавних попыток упростить модель
Рикардо для множества продуктов, участвующих в обмене.
Giovanni Dosi, Keith Pavitt, and Luc Soete. The Economics of Technical Change and Inter-
national Trade. Brighton: Wheatsheaf, 1988. Эмпирическое исследование, доказывающее,
что торговля продуктами обусловлена технологическими различиями между странами.
G. D. A. MacDougall. “British and American Exports: A Study Suggested by the Theory of
Comparative Costs." Economic Journal 61 (December 1951), pp. 697-724; 62 (Septem-
ber 1952), pp. 487-521. В своем знаменитом исследовании Мак-Дугал сравнивает данные
по производительности труда в США и Великобритании для проверки выводов модели
Рикардо.
John Stuart Mill. Principles of Political Economy. London: Longmans, Green, 1917. В этой
книге, впервые вышедшей в 1848 г., Дж.Стюарт Милль развил идеи Рикардо в
целостную модель внешней торговли.
David Ricardo. The Principles of Political Economy and Taxation. Homewood, IL: Irwin,
1963. В этой работе, опубликованной впервые в 1817 г., изложена теория внешней
торговли Рикардо.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО 33
Приложение к главе 2 •
Модель Рикардо с множеством товаров
В этой главе проводимый нами анализ усложнился, когда мы перешли от модели с двумя
товарами к случаю множества продуктов. Исследователи торговли, однако, обнаружили удивительную
вещь: если число товаров становится очень большим, т.е. можно считать его неограниченным, то
модель в итоге даже упрощается. В вышедшей в 1977 г. известной статье Рудигера Дорнбуша,
Стэнли Фишера и Пола Самуэльсона из Массачусетского Технологического института (см. список
дополнительной литературы) была построена модель Рикардо для очень большого числа товаров,
которая очень хорошо иллюстрирует то, что мы отмечали в этой главе.
ТЕХНОЛОГИЯ И СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ
Пусть в отечественной и зарубежной экономике используется лишь один фактор производства —
труд, имеющийся в количествах L и L* в каждой стране. Обе они тем не менее могут потреблять и
производить очень большое число товаров. Присвоим каждому из них свой номер. Объясним,
каким образом эти номера будут присваиваться.
Для любого отечественного и зарубежного товара мы знаем трудозатраты на его единицу. Для
товара z пусть a(z) будет обозначать трудозатраты в отечественной экономике и а*{г) — в зарубежной.
Тогда a*(z)/a(z) будет соотношением трудозатрат на единицу продукта у нас и за рубежом. Мы
обозначим его A(z) = a*(z)/e(z).
Нумеровать товары будем в следующем порядке: первый номер будет у товара, для которого А
максимально, следующий за ним по величине А товар будет иметь номер 2 и т.д., так что
А(1) > А(2) > А(3) > ...
Таким образом мы расположим товары по мере убывания отечественных сравнительных
преимуществ.
Теперь построим график функции А от z (рис. 2П.1). Здесь мы исходим из посылки, что число
товаров очень велико. В реальности z может принимать лишь целочисленные значения, потому
вместо кривой A(z) должна быть группа отдельных точек, соответствующих z= 1, z = 2 и т. д. При
исчисляемом миллиардами количестве товаров любой график в рамках одной страницы даст нам
A(z), не отличимую от сплошной кривой. Абстрагируемся от пропусков, которые там есть, и
фактически трактуем A(z) как плавную непрерывную математическую зависимость. Она будет,
безусловно, убывающей, если учесть принцип, по которому мы нумеровали товары.
Какие товары будут производиться в отечественной, а какие — в зарубежной экономике? Это
зависит от соотношения зарплат между ними. Издержки производства товара г в отечественном
хозяйстве есть ®a(z), где w — зарплата отечественного работника. Те же издержки за рубежом —
w*a*(z). Товар будет дешевле произвести в Отечестве, если
wa(z) < w*a*(z),
что эквивалентно
w/w*< a*{z)/a{z),
откуда получаем
A(z) > w/w*.
Введя соотношение зарплат w/w*, можно определить характер международной специализации.
Существует некий пограничный товар г , при производстве которого w/w* = А( z ) (рис. 2П.1).
Товары с номерами меньше г производятся в отечественной экономике, с номерами больше 2 —
за рубежом.
34
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 2П.1
Относительная производительность труда
в отечественной экономике.
Товары пронумерованы в зависимости
от соотношения отечественных и зарубежных
трудозатрат на единицу продукции,
поэтому график А(г) отражает убывание функции
Относительная
заработная плата,
относительная
производительность
СПРОС И РАВНОВЕСИЕ
Теперь обратимся к тому, как определяется относительная заработная плата. Для этого мы должны
разобраться с характером спроса. Обычно в теории международной экономики используют простую
посылку о том, что везде в мире потребители тратят на данный товар одну и ту же постоянную часть
дохода. Например, так можно предположить, что все тратят 20% своего дохода на продукты питания,
25% — на квартплату, 15% — на проезд и т. д. В нашем случае примем, что на каждый товар г в
мире тратится фиксированная доля доходов, равная fe(z).
Далее мы должны определить, какая часть всего мирового дохода тратится в целом на
отечественные товары. Это зависит от того, какие продукты мы производим — а производим мы те
товары, у которых порядковый номер меньше г . Пусть G( г ) будет долей всемирного дохода,
которая тратится на отечественные товары, и равна
G(z) = Ь(1) + Ь(2) + ... Ь(г).	(2П.1)
Очевидно, что G( г ) будет тем больше, чем больше z . Как и A(z), G(z) описывается группой
отдельных точек, а не непрерывной кривой, но при очень большом числе товаров мы можем
абстрагироваться от этого.
Теперь обратимся к производному спросу на отечественный труд. Общий объем спроса на
отечественные товары будет произведением G( г ) и всемирного дохода. Все эти затраты потом
поступают к отечественным работникам в виде заработной платы, откуда
wL = G( г ) х общий совокупный (всемирный) доход.	(2П.2)
Всемирный доход в то же время есть сумма доходов Отечества и Заграницы: wL + w*L*,
откуда получаем
wL = G(z ) (wL + w*L*),
(2П.З)
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
35
что можно представить в виде
(2П.4)
. * G(z) L*	. *
w / w =---------х----= B{z) х L.
1 - G(z) L ]
Числитель в множителе B(z) растет вместе с г, в то время как знаменатель уменьшается, т. е.
в итоге В(г) возрастает при росте г. Интуитивно'можно догадаться, что чем^шше спрос на
птрчествр.имыр товары (а значит, чем он меньше на товары заграничные), тем большеТ^дет
относительный спрос на отечественный труд и тем выше отечественная относительная заработная^
плата.
Таким образом, мы установили взаимосвязь относительной заработной платы и характера
специализации. Эта взаимосвязь отражена на рис. 2П.2, где показано, как специализация и
относительная заработная плата взаимно определяют друг друга.
ВЫИГРЫШ ОТ ТОРГОВЛИ
Теперь мы можем четко проследить, как торговля приносит выгоды обеим странам. Во-первых,
необходимо выяснить, каковы цены товаров, служащих предметом внешней торговли. В
однофакторной модели Рикардо цена товара просто совпадает с затратами труда в его производстве.
Пусть p(z) будет цена товара г, тогда
p(z) = wa(z), если это отечественный товар,
p(z) = w*a*(z), если это зарубежный товар.
Зададимся вопросом: когда в отечественной экономике будет выгоднее импортировать какой-то
товар, нежели производить его самим? В отечественной экономике производство единицы товара г
обходится в a(z) человеко-часов, за которые уплачивается доход работнику wa(z). Если этот товар
импортируется, то упомянутый выше доход пойдет на приобретение wa(z)/p(z) единиц товара z,
где p(.z) =w*a*(z). Для отечественной экономики дешевле импортировать товар г, если труд,
требуемый для производства единицы этого товара, может дать больший эффект при производстве
на экспорт какого-то иного продукта и последующем обмене его на товар г. Это можно выразить
как
a>a(z)/p(z) = w*a*(z)/w*a*(z) > 1,
что эквивалентно
a*(z)/a(z) = A(z) < w/w*.
Но, как мы видели, характер специализации определяется принципом, согласно которому
Отечество производит те товары, где A(z) > w/w*, а Заграница — наоборот. Выигрыш от торговли
при этом получают обе стороны.
ПРИЛОЖЕНИЕ К МОДЕЛИ: СЛУЧАЙ РОСТА ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ ТРУДА
В ОДНОЙ ИЗ СТРАН
Интересное приложение к модели с большим числом продуктов, которое, кстати, связано с одним из
рассмотренных нами заблуждений относительно внешней торговли, возникает в случае, когда
увеличивается производительность труда в одной из стран. Хорошо это или плохо для другой страны?
Пусть производительность труда за рубежом выросла на 10%. Предположим, что это затронуло
все отрасли в равной мере и в каждой из них производительность выросла на 10%. Таким образом,
трудозатраты на единицу продукции снизились за рубежом на 10% во всех отраслях (если мы не
введем такую посылку, нам придется, нетрудно понять почему, изменить всю нумерацию товаров).
Когда a*(z) снизится на 10% по всем отраслям, A(z) также уменьшится на 10%, что выразится в
смещении кривой А*(г) вниз до A2(z), как показано на рис. 2П.З. Как видно на графике, отечественная
относительная заработная плата в этом случае упадет. Снизится и значение г , что уменьшит набор
товаров, на которых специализируется отечественная экономика.
36
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 2П.2
Определение относительной
заработной платы
и характера специализации.
Соотношение заработной платы в двух странах,
а также их специализация одновременно
определяются из точки пересечения кривой
относительной производительности
и кривой относительного спроса на труд
Относительная
заработная плата,
относительная
На первый взгляд отсюда можно сделать вывод, что отечественная экономика тем самым
пострадает от иностранных конкурентов. Однако это неверный вывод. В реальности она совершенно
явно выиграет от этого.
Чтобы понять почему, рассмотрим реальную заработную плату — ставку зарплаты, деленную
на цену, измеренную в единицах каждого из товаров. Если реальная отечественная заработная
плата растет или хотя бы не меняется, то ясно, что здесь"Отечество выигрывает от торговли. Даже
если относительная заработная-плата падает, то это падение будет меяьшёА0%, т.е. меньше, чем
снижение трудозатрат на единицу товара за границей. Это знаОДТ, что иностранные товары все
равно будут дешевле, если измерить Их затратами отечественного труда.
На рис. 2П.З показаны три группы товаров: постоянные предметы экспорта отечественной
экономики, постоянно импортируемые товары и переходные предметы, которые раньше вывозились,
а теперь будут ввозиться в страну. Рассмотрим, что происходит с реальной заработной платой,
измеренной в единицах товаров каждой группы
Цены на экспортные товары с г < г2 остаются пропорциональными ставке заработной платы
внутри страны: p(z) = wa(z), т.е. реальная заработная плата w/p(z) в единицах этой группы
товаров не меняется.
Цены на постоянно импортируемые товары, для которых г > г1 , зависят как от отечественных,
так и от зарубежных трудозатрат на единицу продукции
p(z) = w*a*(z),
поскольку
w/p(.z) = (w/w*)[l/a*(z)J.
Мы знаем, что хотя w/w* и снижается, но сравнительно меньше a*(z), откуда мы делаем
вывод, что растет и реальная заработная плата в единицах этой товарной группы.
Глава 2. ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ ТРУДА И СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО
37
Рис. 2П.З
Влияние роста
производительности труда за границей.
Рост производительности труда за рубежом
смещает кривую относительной производительности
вниз с A'(z) дцАЧг). Уменьшаются относительная
заработная плата и набор товаров, произведенных
в отечественной экономике. Несмотря на это реальная
отечественная заработная плата растет
Относительная
заработная плата
И, наконец, переходные товары для них г * < г < г2 — раньше их производили в Отечестве,
теперь за рубежом. До всех изменений реальная отечественная заработная плата в единицах этих
товаров составила l/a(z) — величину, обратную трудозатратам на единицу продукции.
Отечественные производители откажутся от производства этих товаров, только когда цена упадет
ниже издержек:
p(z) < wa(z).
или
w/p(z) > t/a(z).
Отсюда вытекает, что реальная заработная плата в единицах переходных товаров тоже
должна расти.
Для двух из трех групп товаров, таким образом, отечественная реальная заработная плата
растет и по одной остается без изменения. Ясно, что Отечество здесь выигрывает от торговли. Этот
пример развеивает миф, что всегда плохо, когда кто-то обгоняет нас в развитии технологий.
Глава 1

и
'	СПЕЦИФИЧЕСКИЕ
ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
Как мы видели в гл. 2, внешняя торговля может быть выгодной для всех ее участников.
Тем не менее, на протяжении всей истории правительства защищали те или иные
отрасли хозяйства от иностранной конкуренции. Например, несмотря на официальную
приверженность свободе торговли, США сегодня ограничивают импорт стали, тек-
стильных товаров, сахара и ряда других продуктов. Если внешняя торговля так хоро-
ша для экономики, то зачем все эти ограничения? Чтобы разобраться во внешнеторго-
вой политике, надо изучить последствия торговли не просто для всей страны в целом,
а с учетом распределения доходов внутри нее.
Модель внешней торговли Рикардо, рассмотренная в гл. 2, показывает потенциаль-
ные выгоды от торговли. В этой модели торговля ведет к такой специализации каждой
страны, когда вся рабочая сила перемещается из тех отраслей, где труд используется
сравнительно неэффективно, в отрасли, где он дает большую отдачу. Поскольку труд в
этой модели — единственный фактор производства и предполагается, что его перелив из
отрасли в отрасль происходит беспрепятственно, то здесь нет возможности для кого-то
понести убытки из-за торговли. Модель Рикардо тем самым предполагает, что не просто
все страны выигрывают от торговли, но и каждый индивид получает выгоду, потому что
торговый обмен никак не затрагивает распределение доходов. В действительности,
однако, торговля серьезно влияет на распределение внутри страны, т.е. на практике выиг-
рыши от нее распределяются часто неравномерно.
Есть две причины, объясняющие, почему внешняя торговля сильно влияет на распре-
деление доходов. Во-первых, ресурсы не могут перемещаться между отраслями немедлен-
но и без дополнительных издержек. Во-вторых, отрасли различаются по применяемым
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ 39
факторам производства: изменение в наборе товаров, производимых в стране, скорее про-
сто сократит спрос на одни факторы производства и повысит его на другие. По этим двум
причинам внешняя торговля не всегда бывает столь уж однозначно выгодной, как об
этом говорилось в гл. 2. Хотя торговля и выгодна всей стране в целом, она может
подчас, по крайней мере в краткосрочном плане, нанести ущерб значительным группам
людей внутри страны.	-
Рассмотрим для примера японскую политику в торговле рисом. В Японию почти не
допускается импортный рис, даже несмотря на то, что нехватка земли делает его выращи-
вание здесь намного более дорогим, чем в других странах (включая США). Безусловно,
вся Япония в целом выиграет, если будет свободный импорт риса. Но японские произво-
дители риса понесут ущерб от свободной торговли. Хотя в условиях полной занятости в
Японии разорившиеся из-за импорта фермеры, возможно, и найдут работу, для них это
будет сопряжено с расходами и неудобствами. Более того, цена земли упадет в ходе сни-
жения цен на рис. Неудивительно, что японские производители риса яростно сопротивля-
ются свободной торговле в этой сфере, а их организованная политическая оппозиция
весит больше, чем потенциальные выгоды, которые вся страна в целом получит от торговли.
Реалистичный анализ торговли должен идти дальше модели Рикардо и учитывать ее
последствия для распределения доходов. В этой главе рассматривается особая модель,
известная как модель специфических факторов, куда весьма удачно интегрировано
распределение доходов.
Модель специфических факторов
Модель специфических факторов разработана Полом Самуэльсоном и Рональдом Джон-
сом1. Как и модель Рикардо, она рассматривает экономику, где производятся два товара,
и труд может быть использован только в двух отраслях. Но в отличие от рикардиан-
ской эта модель допускает существование иных факторов производства помимо труда.
И если труд является мобильным фактором, который может перемещаться из отрасли
в отрасль, то остальные факторы имеют специфический характер, позволяющий
использовать их при производстве товаров лишь в определенных отраслях.
ОСНОВНЫЕ ПОСЫЛКИ МОДЕЛИ
Представим себе экономику страны, где производится два вида продукции — промтовары
и продовольствие. В стране имеются три фактора производства: труд (L), капитал (К) и
земля (Т). При изготовлении промтоваров потребляются труд и капитал (земля — нет),
при изготовлении пищи — труд и земля (капитал не используется). Труд здесь — мобильный
фактор, который приложим в любом из секторов, а земля и капитал — специфические
факторы, их можно использовать только в производстве одного вида товаров.
Сколько каждого товара производится в экономике? Выпуск промтоваров зависит от
объемов применяемого труда и капитала. Это соотношение выражается производствен-
ной функцией, которая показывает, сколько продукции будет получено при данных
1 Paul Samuelson “Ohlin Was Right", Swedish Journal of Economics 73 (1971), pp. 365-384; and Ronald W.
Johnes. “A Three-Factor Model in Theory, Trade, and History,"in Jagdish Bhagwati Et al., eds., Trade, Balance
of Payments, and Growth (Amsterdam; North-Holland, 1971), pp. 3-21.
40 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
затратах труда и капитала. Производственная функция для сектора промтоваров алгеб-
раически имеет вид:
Qm = Qm (К, LM),	(3.1)
где Qm — выпуск промтоваров в экономике, К — затраты капитала, a LM — затраты
труда в данном секторе.
Аналогично производственная функция для сектора продовольствия будет иметь вид:
Qf = QF(T, Lf),	(3.2)
где Qf — выпуск продовольствия в экономике, Т — количество земли и LF — затраты
труда в производстве пищи.
Для экономики в целом общее количество применяемого туда будет:
LM + Lf = L.	(3.3)
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ возможности
Модель специфических факторов предполагает, что каждый из них может быть исполь-
зован только в одном секторе — производстве промтоваров либо продовольствия соот-
ветственно. В обоих секторах может быть применен лишь труд. Чтобы проанализиро-
вать производственные возможности такой экономики, нам надо узнать, как меняется
набор производимых товаров с перемещением трудовых ресурсов из сектора в сектор.
Это можно сделать графически, построив графики соответствующих производствен-
ных функций (рис. 3.1 и 3.2), а затем совместив их для того, чтобы вывести границу
производственных возможностей.
Рис. 3.1 показывает соотношение затрат труда и выпуска промтоваров. Чем больше за-
траты при неизменном предложении капитала, тем больше выпуск. Наклон кривой QM (K,LM)
Рис. 3.1
Производственная функция для промтоваров.
Чем больше затраты труда в производстве промтоваров,
тем больше их выпуск. Но из-за убывающей отдачи
каждый дополнительный человеко-час дает все меньший
прирост продукции: это выражается в том, что кривая,
связывающая затраты труда и выпуск, становится более
пологой с ростом объема применяемых трудовых ресурсов
Затраты
труда Ly
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ 41
на рис. 3.1 соответствует предельному продукту труда — числу дополнительных еди-
ниц продукта, которые дает затрата одного дополнительного человеко-часа. Однако
если затраты капитала не растут, рост затрат труда обычно будет давать убывающую
отдачу: поскольку приход дополнительного работника означает, что капиталовоору-
женность всей рабочей силы в целом станет ниже, поэтому дополнительные затраты
труда дадут меньший прирост продукции, чем раньше. Убывающая отдача выражается
в том, что график QM (K,LM) становится более пологим по мере движения вправо, т.е.
предельный продукт труда тем меньше, чем больше трудовых ресурсов в сумме уже
задействовано в производстве.
Рис. 3.2 содержит ту же информацию в другой форме: здесь напрямую показана
связь предельного продукта труда с общим объемом применяемых трудовых ресурсов. В
дополнении к главе мы увидим, что область под кривой предельного продукта представляет
собой объем выпуска промтоваров.
Аналогичная пара графиков может быть построена для производственной функции
продовольственного сектора. Их можно наложить друг на друга, чтобы вывести границу
производственных возможностей экономики, как это показано на рис. 3.3.
Рис. 3.3 является комбинацией из четырех графиков. В нижнем правом углу показана
производственная функция для промтоваров, взятая из рис. 3.1. Здесь, правда, мы
поменяли расположение осей координат — движение вниз по вертикальной оси отражает
рост затрат труда в секторе промтоваров, а движение вправо по горизонтальной — рост
их выпуска. В верхнем левом углу изображена производственная функция для продо-
вольствия, тоже повернутая так, чтобы движение влево по горизонтальной оси показы-
вало рост затрат труда, а движение вверх по вертикальной оси — рост производства
продовольствия.
В нижнем левом углу отражено распределение рабочей силы по отраслям. Возрастание
обеих величин показано не так, как это принято обычно: движение вниз по вертикальной оси
дает рост затрат труда в секторе промтоваров, движение влево по горизонтальной оси — тот
же процесс для сектора продовольствия. Так как рост занятости в одном секторе означает ее
сокращение в другом, то возможные распределения ресурсов отражаются убывающей линией.
Рис. 3.2
Предельный продукт труда.
Предельный продукт труда в секторе промтоваров,
соответствующий наклону графика производственной
функции на рис. 3.1, тем ниже, чем больше труда уже
используется. Общий объем выпуска равен площади
фигуры под кривой предельного продукта вплоть до
точки, соответствующей данному уровню занятости
рабочей силы
Предельный продукт
труда MPLU
42
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Эта линия, обозначенная как АА, направлена вниз под углом 45, т.е. имеет наклон,
равный -1. Чтобы понять, почему эта линия отражает производственные возможности,
обратим внимание на то, что если весь труд будет затрачен на производство
продовольствия, Lp будет равно L, a LM — нулю.
Рис. 3.3
Граница производственных возможностей в модели
специфических факторов.
Объемы выпуска промтоваров и продовольствия определяются распределением трудовых
ресурсов. В нижнем левом квадранте это распределение отражается линией АА, для
каждой точки которой сумма затрат в секторе промтоваров и продовольствия равна L.
Скажем, для точки 2 данные затраты равны и L^. Кривые в нижнем правом и верх-
нем левом углах графика отображают производственные функции для промтоваров и
продовольствия соответственно. Они позволяют вывести ( Q^, Q^) — выпуск продукции
для данного распределения трудовых ресурсов ( и Lp ). Кривая ТТ в верхнем правом
квадранте показывает, как меняется объем производства по мере перемещения труда из
сектора продовольствия в сектор промтоваров. Точки 1’, 2’, 3’ объемов производства при
этом соответствуют распределениям трудовых ресурсов в точках 1, 2, 3. Из-за убывающей
отдачи линия 77 — выпуклая вверх кривая, а не прямая линия
Распределение
трудовых ресурсов
в экономике (АА)
Затраты труда
в производстве
промтоваров
(рост J.)
Производственная
функция для
промтоваров
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
43
Если трудовые ресурсы будут постепенно перемещаться в сектор промтоваров, каж-
дый такой дополнительный человеко-час будет увеличивать LM на единицу и уменьшать
на столько же LF, давая линию с тангенсом угла наклона -1. Так будет продолжаться до
тех пор, пока все наличные трудовые ресурсы L не будут заняты в производстве промто-
варов. Каждое отдельное распределение труда между обоими секторами может быть пред-
ставлено точкой на линии АА, например точкой 2.
Мы видим теперь, как определяется общий объем производства для каждого данного
распределения трудовых ресурсов. Пусть оно будет задано точкой 2 в нижнем левом углу
графика, что соответствует затратам часов в производстве промтоваров и LF часов в
производстве продовольствия. Отсюда мы, используя производственные функции, опре-
деляем объемы выпуска в каждом секторе: единиц промтоваров и QF единиц продо-
вольствия. и QF будут координатами точки 2 в верхнем правом углу графика на рис. 3.3,
показывающей объемы выпуска в обоих секторах.
Чтобы получить целиком всю границу производственных возможностей, надо лишь
повторить описанную выше процедуру для множества альтернативных распределений тру-
довых ресурсов. Можно начать со случая, когда весь труд используется в производстве
продовольствия, как это показано в точке 1 левого нижнего угла графика, затем последо-
вательно рассмотреть случаи, когда все больше этого фактора занято в секторе промтова-
ров и т.д., пока уже почти все работники не будут заняты в этом секторе, как, например,
это будет для точки 3 — переход к ней в правом верхнем углу графика соответствует
движению вдоль кривой от точки Г к точке 3'. Другими словами, кривая ТТ в верхнем
правом углу графика показывает границу производственных возможностей экономики
при данном предложении труда, капитала и земли.
В модели Рикардо, где лишь один фактор производства, границей производственных
возможностей является просто прямая линия: альтернативные издержки производства
промтоваров в единицах продовольствия постоянны. В модели.специфических факто-
ров наличие иных факторов производства превращает границу производственных воз-
можностей ТТ в кривую. Кривизна ТТ отражает убывающую отдачу от затрат труда в
обоих секторах, в этом и состоит главное отличие модели специфических факторов от
модели Рикардо.
Отметим, что перемещение вдоль ТТ означает перемещение рабочей силы из сектора
продовольствия в производство промтоваров. Перемещение в этом направлении одного
человеко-часа труда увеличивает выпуск промтоваров на величину предельного продукта
труда в этом секторе, MPLM. Чтобы увеличить выпуск промтоваров на единицу, надо
увеличить затраты труда на 1 /MPLM часов. В то же время изъятие одной единицы трудо-
вых ресурсов из производства продовольствия понизит выпуск в этом секторе на величину
его предельного продукта труда MPLF. Для увеличения на одну единицу производства
промтоваров в этом случае необходимо сократить объем производства продовольствия на
MPLF/MPLM единиц. Наклон кривой ТТ, который показывает альтернативные издерж-
ки производства промтоваров в единицах продовольствия, т.е. каким количеством единиц
продовольствия надо пожертвовать, чтобы иметь одну лишнюю единицу промтоваров,
будет равен:
Наклон = ~MPLf/MPLm.
Теперь можно видеть, почему ТТ выпукла вверх. По мере движения от Г до 3' растет LM,
a Lf падает. Мы видим, однако, что если LM растет, предельный продукт труда в производ-
стве промтоваров падает; соответственно если LF падает, то предельный продукт труда в
секторе продовольствия растет, т.е. ТТ становится круче по мере нашего движения вправо.
Мы показали, как определяется объем выпуска при данном распределении трудовых
ресурсов. Следующий шаг состоит в том, чтобы разобраться, от чего в рыночной экономи-
ке зависит распределение труда.
44
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
ЦЕНЫ, ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ТРУДОВЫХ РЕСУРСОВ
Сколько труда будет задействовано в каждом секторе? Для ответа рассмотрим спрос
и предложение на рынке труда. Спрос на труд в нашем секторе зависит от цен на продук-
цию и от заработной платы. В свою очередь заработная плата зависит от общего спроса на
труд в экономике. Зная цены на промтовары и продовольствие, а также заработную плату,
можно определить уровни производства и занятости в каждом секторе.
Рассмотрим сначала спрос на труд. В каждом секторе предпринимателям выгодно
нанимать новых рабочих, пока продукция, даваемая одним лишним человеко-часом тру-
да, не сравняется с издержками по его оплате. В секторе промтоваров, например, стои-
мость одного дополнительного человеко-часа труда равна произведению предельного про-
дукта труда на цену единицы продукции: MPLM х Рм. Если w — это ставка заработной
платы, Предприниматели будут нанимать новых рабочих до того момента, пока
MPLM *PM = w	(3.4)
Но предельный продукт труда в секторе промтоваров, как видно на рис. 3.2, падает
из-за убывающей отдачи, т.е. для каждой данной цены промтоваров Рм стоимость пре-
дельного продукта труда MPLM х Рм будет также падать. Отсюда можно считать, что
уравнение (3.4) определяет кривую спроса на труд в производстве промтоваров: чем ниже
заработная плата при прочих равных условиях, тем выше занятость.
Аналогично стоимость дополнительного человеко-часа в секторе продовольствия равна
MPLF х PF. Кривая спроса на труд здесь выглядит следующим образом:
MPLf х PF = w.	(3.5)
Заработная плата w должна быть одинаковой везде, потому что мы предполагаем, что
рабочая сила может свободно перемещаться из сектора в сектор. Если труд — мобильный
фактор, он будет переходить из сектора с низкой заработной платой в сектор с высокой,
пока оплата и там, и там не сравняется. Сама же заработная плата определяется из пред-
положения, что совокупная занятость должна быть равна совокупному предложению тру-
да в экономике:
LM + LF = L.	(3.6)
Отобразив все три рассмотренных выше уравнения графически на рис. 3.4, можно
видеть, как заработная плата и занятость определяются при данных ценах на продо-
вольствие и промтовары. По горизонтальной оси на рис. 3.4 отложено общее предло-
жение труда L. От левого начала координат на графике измеряется величина предель-
ного продукта труда в отрасли, производящей промтовары. Она равна произведению
значений кривой MPLM из рис. 3.2 на Рм. Это и есть кривая спроса на труд в данном
секторе. Двигаясь по горизонтальной оси справа, можно видеть график стоимости пре-
дельного продукта труда в производстве продовольствия, который является не чем
иным, как кривой спроса на труд в данном секторе. Равновесные размеры оплаты труда
и распределение его по двум отраслям отмечаются в точке 1. При уровне заработной
платы ws суммарный спрос на труд в секторе промтоваров (£Д) и секторе продовольст-
вия (LF) будет равен совокупному предложению труда L.
Из анализа распределения трудовых ресурсов вытекает весьма важное соотноше-
ние между относительными ценами и выпуском, которое применимо и для более общих
случаев, выходящих за рамки модели специфических факторов. Из уравнений (3.4) и
(3.5) следует, что
MPLM х Рм = MPLF х PF = w.
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
45
Преобразовав это уравнение, получаем
- MPLp/MPLm = - Рм/Рр	(3.7)
Левая часть уравнения (3.7) характеризует наклон границы производственных
возможностей на данном уровне выпуска; правая часть — относительная цена промто-
варов, взятая со знаком минус. Это означает, что касательная к границе производст-
венных возможностей в данной точке имеет наклон, равный отношению цен на пром-
товары и продовольствие, взятому ш знаком минус. Данный вывод иллюстрируется
на рис. 3.5: если относительная цена промтоваров равна (Рм/РрУ, то объем производ-
ства в экономике задается точкой 1.
Что случится с распределением трудовых ресурсов и доходов, если изменятся цены
на промтовары и продовольствие? Заметим, что любое изменение цен можно разделить на
две части: параллельные изменения Рм и Рр в равных пропорциях и одностороннее изме-
нение какой-то одной цены. Например, пусть цена на промтовары выросла на 17%, а на
продовольствие — на 10%. Анализируя последствия этого роста, можно сначала рассмот-
реть, что вызовет рост цен обоих товаров на 10%, а затем, что будет, если вырастет цена
только промтоваров на 7%. Это позволит отделить эффект общего роста цен от эффекта
изменения в относительных ценах.
Изменение цен в равных пропорциях. Рис. 3.6 показывает эффект от роста Рм
и Pf в равных пропорциях. Рм увеличивается с Р^ до Р£, а Рр — с Рр до Рр. Цены обоих
товаров растут на 10%, кривые спроса на труд также сместятся на величину 10%. Как
видно на графике, это приведет к росту заработной платы в той же пропорции с wx (точка 1)
до го2 (точка 2). Распределение трудовых ресурсов между секторами при этом не изменится.
Рис. 3.4
Распределение трудовых ресурсов.
Труд распределяется таким образом, что его предельный
продукт одинаков в секторах промтоваров и продовольст-
вия. В точке равновесия заработная плата равна стоимо-
сти предельного продукта труда
Стоимость предельного
продукта труда,
заработная плата
Затраты труда	Затраты труда
в секторе	—>	<— в секторе
промтоваров Lu	продовольствия Lp
Общее предложение труда L
46
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 3.5
Объем производства в модели
специфических факторов.
Уровень производства в экономике определяется
точкой, где наклон касательной к границе
производственных возможностей равен
относительной цене промтоваров, взятой
со знаком минус
Выпуск продо-
вольствия qf
Фактически с ростом PF и Рм в равной мере, никаких реальных изменений не произойдет.
Оплата труда вырастет в той же пропорции, отсюда реальная заработная плата, или
отношение заработной платы к ценам на товары, не изменится. При тех же уровнях заня-
тости в каждом секторе, той же реальной заработной плате реальные доходы владельцев
капитала и земли не изменятся. Все останется в том же положении, что и раньше. Это
иллюстрирует общий принцип, по которому перемены в общем уровне цен не имеют ре-
альных последствий и не изменяют никаких физических параметров в экономике. Только
изменение соотношения цен промтоваров и продовольствия (PM/PF) способно затронуть
распределение ресурсов и доходов.
Изменение относительных цен. нассмотрим случай, когда изменение цен про-
исходит в разных пропорциях. Рис. 3.7 показывает эффект роста цены только на один
продукт, в данном случае роста Рм с Р^ до Р^. Результат роста Рм — это смещение
кривой спроса на труд в секторе промтоваров в той же пропорции, в какой изменилась
цена на этот продукт. Равновесие при этом смещается из точки 1 в точку 2. Обратим
внимание на два важных эффекта, вызванных этим смещением. Во-первых, хотя заработ-
ная плата здесь и. возрастет, ее рост отстает т роста цен на промтовары. Это можно
видеть из сравнения графиков на рис. 3.6 и 3.7. На рис. 3.6 10%-ный рост Рм и Рр ведет
к росту w тоже на 10%. Если же растет только Рм, рост w заметно отстает; скажем,
увеличивается лишь на 5%.
Во-вторых, когда растет только Рм, в отличие от случая их параллельного возраста-
ния происходит перемещение трудовых ресурсов в сектор промтоваров, их выпуск увели-
чивается, а выпуск продовольствия падает.
Эффект от роста относительной цены промтоваров можно увидеть напрямую, обра-
тившись к границе производственных возможностей. На рис. 3.8 мы видим следствия такого
роста цен на промтовары, которое ведет к росту их относительной цены с (Рм/РрУ ДО
(PM/PF)2. Поэтому из точки 1 в точку 2 смещается общий уровень производства в эконо-
мике, определяемый касательной к кривой ТТ с наклоном, равным соотношению цен со
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
47
Рис. 3.6
Рост цен на промтовары
и продовольствие в равной пропорции.
Кривые спроса на труд в обоих секторах
смещаются вверх в той же пропорции,
в какой Рм увеличивается с до Р^, a PF —
с Рр до Рр. Заработная плата тоже растет
в той же мере с w' до w2, а распределение
трудовых ресурсов не изменяется
в секторе
продовольствия Lf
в секторе
промтоваров
знаком минус. Из-за роста относительных цен на промтовары их выпуск растет, а выпуск
продовольствия, наоборот, падает.
Так KaKjJocT относительных цен на промтовары ведет ^увеличению их выпуска по ,
сравнению с продовольствием, можно построип/кривую относительного предложения Ом/Or Д
как функции от Рм/Рр. На рис. 3.9 она изображена как кривая RS. Аналогично тому, что мы
делали в гл. 2, мы можем'здесь построить график относительного опроса н виде убывающей
кривой RD. Равновесная относительная цена (PM/PFY и объем выпуска (Qm/Qf)1 опре-
деляются пересечением RS и RD.
ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
Итак, мы рассмотрели следующие аспекты модели специфических факторов: 1)
определение производственных возможностей экономики при данных ресурсах и тех-
нологии и 2) механизм распределения ресурсов, объемов производства и относитель-
ных цен в рыночном хозяйстве. Прежде чем обратиться к внешней торговле, рассмот-
рим влияние относительных цен на распределение доходов.
Вернемся к рис. 3.7, где показаны эффекты роста цен на промтовары. Мы уже отмечали
выше, что кривая спроса на труд в секторе промтоваров сместится вверх в той же пропорции, I
в какой вырастет Рм. Если Рм возрастет на 10%, значения кривой, равные Рм х MPLM,
тоже вырастут на 10%. Мы видели также, что если цена продовольствия тоже не вырас-
тет минимум на 10%, w возрастет меньше, чем Рм. Если цена промтоваров, допустим,
увеличивается на 10%, можно ожидать, что заработная плата увеличится только на 5%.
48
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 3.7
Рост цен на промтовары.
Кривая спроса на труд в секторе промтоваров
смещается вверх в той же пропорции, в какой
возрастает Рм, но заработная плата возрастает
в меньшей степени. Выпуск промтоваров растет,
продовольствия — падает
Заработная
плата w
промтова-	перемещаемые	продоволь-
ров Lu	из производства	ствия L,
продовольствия
в производство
промтоваров
Посмотрим теперь, как это скажется на доходах трех групп субъектов экономики: наем-
ных работников, владельцев капитала и владельцев земли. Для рабочих окажется, что их
заработная плата вырастет в меньшей степени, чем цены промтоваров. Другими словами,
Рис. 3.8
Изменение объемов производства под воздействием
перемен относительных цен на промтовары.
Объем производства в экономике всегда соответствует
точке, где наклон касательной к кривой ТТ равен
отношению цен на промтовары и продовольствие
со знаком минус.
Отсюда рост PM/PF смещает эти точки вниз и вправо,
что соответствует большему выпуску промтоваров
и меньшему выпуску продовольствия
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
49
Рис. 3.9
Определение относительных цен.
В модели специфических факторов
возрастание относительной цены промтоваров
ведет к росту их выпуска по сравнению с
продовольствием. Отсюда кривая относительного
предложения RS возрастает. Равновесные цены
и объемы производства определяются пересечением
RS с кривой относительного спроса RD
количество
промтоваров QM/QF
их реальная заработная плата в единицах промтоваров w/PM упадет, а в единицах
продовольсствия w/PF вырастет. Исходя из этой информации мы не можем сказать, выиг-
рают ли они в итоге или проиграют — все зависит от того, каково соотношение промтоваров
и продовольствия в потреблении рабочих. Однако развивать этот вопрос далее мы не будем.
Владельцы капитала в этом случае, очевидно, получат выгоду. Реальная заработная
плата в единицах промтоваров падает, стало быть, теперь большая доля достанется вла-
дельцам капиталов в виде прибыли. Доход владельцев капитала вырастет в большей сте-
пени, нежели Рм. Когда Рм растет быстрее, чем PF, доходы капиталистов, измеренные в
единицах обоих товаров, несомненно, возрастают.
В то же время очевидно, что землевладельцы здесь остаются в проигрыше- Они теря-
ют по двум причинам: реальная заработная плата в единицах продовольствия растет,
сокращая их доходы, а рост цен на промтовары сокращает покупательную способность
этих же доходов.
Внешняя торговля в модели специфических факторов
Уяснив, как модель специфических факторов работает в рамках одной экономики,
обратимся теперь к анализу внешней торговли. Представим себе две страны — Япо-
нию и Америку, которые торгуют между собой. Рассмотрим влияние этой торговли на
их благосостояние.
Чтобы существовала торговля, в обеих странах до ее появления должны быть разные
относительные цены на промтовары. На рис. 3.9 мы видели, как PM/PF определяется в
отсутствие торговли. Япония и Америка, неважно по какой причине, должны иметь раз-
личные относительные цены на промтовары — либо это может быть из-за различий в
относительном спросе, либо из-за разницы в относительном предложении. Далее не будем
50
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
рассматривать случай разницы в спросе — для любого значения PM/PF будем принимать
относительный спрос одинаковым для обеих стран. При одной и той же относительной
цене промтоваров обе страны будут потреблять промтовары и продовольствие в одной
пропорции. Отсюда они обе будут иметь одинаковую кривую относительного спроса. А мы
далее сосредоточим внимание на такой причине внешней торговли, как различия в относи-
тельном предложении.
Почему относительное предложение может различаться? Страны могут иметь разные
технологии, как в Рикардианской модели. В нашей модели с числом факторов производ-
ства больше одного страны все же могут иметь различия в обеспечении ресурсами. Стоит
рассмотреть, каким образом они влияют на относительное предложение.
РЕСУРСЫ И ОТНОСИТЕЛЬНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Базовое соотношение между ресурсами и относительным предложением таково: стра-
на, где много капитала и мало земли, будет при любых ценах производить сравнитель-
но больше промтоваров, чем продовольствия, а страна, где много земли и мало капита-
ла — наоборот. Рассмотрим, что будет в одной из стран, если увеличится предложение
какого-то ресурса. Пусть, например, в Японии вырастет предложение капитала. По-
следствия этого показаны на рис. 3.10.
При прочих равных условиях рост объемов применяемого капитала приведет к росту
предельной производительности труда в секторе промтоваров. Отсюда кривая спроса на
труд в этом секторе сместится вправо с Рм х MPL„ до Рм х MPL^. При любом уровне цен
Рис. 3.10
Изменение объемов применяемого капитала.
Рост объемов применяемого капитала увеличивает
предельный продукт труда для всех уровней занятости.
Это ведет к росту спроса на труд в секторе промтоваров,
что повышает общий уровень заработной платы.
Сюда перетекает часть рабочей силы из производства
продовольствия. Поэтому выпуск промтоваров растет,
а продовольствия — падает
Заработная
плата w
ствия в сектор
промтоваров
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
51
на промтовары и продовольствие данный рост спроса на труд приведет к смещению
равновесия в экономике из точки 1 в точку 2: в сектор промтоваров теперь перейдет
часть работников, ранее занятых в производстве продовольствия. Выпуск промтоваров
вырастет по двум причинам: в этом секторе теперь будет занято больше работников, а
применяемый капитал также увеличится. Производство продовольствия упадет из-за
снижения занятости. Поэтому при любом данном уровне относительных цен на пром-
товары их относительный выпуск будет расти. Отсюда можно сделать вывод, что рост
предложения капитала смещает кривую относительного предложения вправо.
Соответственно рост предложения земли увеличит производство продовольствия и
сократит выпуск промтоваров: кривая отнисителвного предложения сместится влево.
А что произойдет, если увеличится предложение труда? Здесь ситуация не столь ясна.
Чтобы предприниматели наняли дополнительных рабочих, заработная плата должна упасть.
Это увеличит занятость, а также выпуск и промтоваров, и продовольствия, а кривая отно-
сительного предложения в этом случае может изменяться самым различным образом.
Предположим, однако, что Америка и Япония имеют равное предложение труда, но в
Японии большее предложение капитала, а в Америке — земли. Эта ситуация показана на
рис. 3.11. Кривая относительного предложения для Японии RSj лежит правее такой же
кривой для Америки RSA. Сравнительное изобилие капитала и дефицит земли в Японии
приводят к тому, что она производит много промтоваров и мало продовольствия при
любом уровне относительных цен на промтовары^ в то время как для Америки характерна
обратная ситуация.
ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ
В рассматриваемой модели внешняя торговля, как всегда, ведет к выравниванию относи-
тельных цен, что показано на рис. 3.11. Поскольку объем относительного спроса в Японии
и Америке одинаков, кривой относительного спроса для двух стран будет одна и та же
линия RDworld, которая является одновременно и кривой относительного спроса для
всегомирового рынка. RSj и RSA — соответственно кривые относительного предложения
Рис. 3.11
Внешняя торговля и относительные цены.
Предполагается, что Япония имеет больше капитала
и меньше земли в расчете на одного работника, чем
Америка. Как результат кривая относительного предло-
жения для Японии лежит правее, чем для США. Когда
они торгуют между собой, всемирная кривая относитель-
ного спроса RSWOKU} лежит между двумя национальными
кривыми. А равновесная относительная цена на мировом
рынке промтоваров, определяемая пересечением RS^^
с кривой относительного спроса RDh,oiild лежит между
уровнями PM/PF, в обеих странах до их вступления в
торговлю
Относительная цена
промтоваров PU/PF
^WORLD
Относительное
количество
промтоваров QM/QF
52
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
для Японии и Америки. Так как Япония лучше обеспечена капиталом и хуже землей,
в то время как Америка наоборот, RSj лежит правее RSA. Причем до вступления стран
в торговлю относительная цена промтоваров в Японии (Pm/Pf)j ниже, чем в Америке
<P„/PF)A.
После вступления в торговый обмен обе страны образуют единое мировое хозяйст-
во, где предложение промтоваров и продовольствия является суммой соответствующих
национальных объемов производства. Всемирное предложение промтоваров (RSWOrld)
лежит между их относительными предложениями в двух странах. Аналогично мировая
относительная цена на промтовары (PM/PF) world расположена между внутренними
ценами на них до вступления в торговый обмен. Внешняя торговля ведет в итоге к
росту относительной цены промтоваров в Японии и к падению ее в Америке.
ХАРАКТЕР ТОРГОВЛИ
Если разница относительных цен на промтовары есть причина торгового обмена, то
каким образом выравнивание PM/PF отразится на характере внешней торговли? Чтобы
ответить на этот вопрос, надо рассмотреть ряд фундаментальных взаимосвязей между
ценами, производством и потреблением.
В отсутствие торговли производство в стране должно быть равно потреблению.
Если DM — потребление промтоваров, a DF — продовольствия, то в закрытой экономике
DM = QM, a DF = Qf. При наличии внешней торговли набор потребляемых благ может
отличаться от набора производимых. Хотя потребляемые и производимые количества ка-
ждого товара могут различаться, страна, однако, не может тратить больше, чем зарабаты-
вать: стоимость потребляемых благ должна быть равна стоимости того, что произведено.
Это значит, что
Рм х Dm +Pf х Df =Рм х QM + РF х Qf.	(3.8)
Равенство (3.8) можно переписать как
Df-Qf = (Pm/Pf) X (QM - DM).	(3.9)
Здесь Df - Qf — это продовольственный импорт страны, т.е. избыток потребления
продовольствия над ее производством. В правой части равенства находится произведение
относительной цены промтоваров и избытка их производства над потреблением, т.е. экс-
порт промтоваров. Таким образом, из данного равенства можно сделать вывод, что им-
порт продовольствия равен произведению экспорта промтоваров и их относительной це-
ны. Это, правда, еще не говорит о том, сколько конкретно товаров будет импортироваться
и экспортироваться, но все же из данного равенства можно заключить, что верхним преде-
лом импорта страны является объем ее экспорта.
Равенство (3.9) поэтому принято называть бюджетным ограничением2.
Рис. 3.12 иллюстрирует две важные черты бюджетного ограничения для открыто<
экономики. Во-первых, наклон линии бюджетного ограничения равен - PM/PF, т.е. отно
сительной цене промтоваров со знаком минус. Суть этого факта в том, что потребляя н
одну единицу промтоваров меньше, можно сэкономить средства Рм, достаточные для пс
купки PM/PF дополнительных единиц продовольствия. Во-вторых, линия бюджетног
ограничения является касательной к границе производственных возможностей, котора
2 Необходимость того, чтобы объем потребления был равен объему производства (импорт равен экспорту
может отпасть, если страна может брать займы за рубежом либо давать их. Здесь мы такой вариант счита
невозможным, и потому бюджетное ограничение (равенство (3.9)) сохраняется. Внешние займы рассмотрим в гл.
где показано, что потребление страны всегда ограничено из-за необходимости возвращать долги кредитора;
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
53
Рис. 3.12
Бюджетное ограничение в открытой экономике.
Точка 1 отражает объем производства в экономике.
Объем производства должен находиться где-то на прямой,
проходящей через точку 1 и имеющей наклон, равный
относительной цене промтоваров со знаком минус
Потребление и производство
продовольствия Dp Qf
соответствует набору товаров, производимому в стране при данной относительной
цене промтоваров. На рис. 3.12 это точка 1. Другими словами, страна всегда в состоя-
нии потребить все, что она произвела.
Теперь используем бюджетные ограничения для Японии и Америки, чтобы постро-
ить картину равновесия на мировом рынке. На рис. 3.13 показаны объемы производст-
ва, бюджетные ограничения и потребительский выбор для Японии и Америки при
равновесных ценах. В Японии рост относительных цен на промтовары ведет к росту
потребления продовольствия относительно промтоваров при одновременном сокраще-
нии относительного производства продовольствия. Япония производит QJF единиц
продовольствия, но потребляет и поэтому становится экспортером промтоваров и
импортером продовольствия. В Америке падение цен на промтовары после вступления
в торговый обмен ведет к росту их потребления при одновременном сокращении их
относительного предложения. Поэтому Америка становится импортером промтоваров и
экспортером продовольствия. При равновесии японский экспорт промтоваров должен
быть в точности равен объему импорта Америки, а американский экспорт продовольст-
вия — общему объему импорта Японии. Эти равенства показаны двумя выделенными
треугольниками на рис. 3.13.
Распределение доходов и выгоды от торговли
Мы убедились, что производственные возможности зависят от ресурсов и технологии;
выбор того, что производить, зависит от относительных цен на промтовары; мы пока-
зали, как относительные цены влияют на реальные вознаграждения факторов произ-
водства* а также как внешняя торговля влияет на относительные цены и бюджетные
ограничения. Теперь предстоит ответить еще на один важный вопрос: кто выигрывает,
и кто несет убытки от внешней торговли? Начнем с выяснения, каково влияние торгов-
ли на доходы отдельных групп людей и как она воздействует на благосостояние всей
страны в целом.
54
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 3.13
Равновесие во внешнеторговом обмене.
Японский импорт продовольствия равен экспорту Америки, в то же время
импорт промтоваров в Америку равен экспорту Японии
Количество
продовольствия
Количество
продовольствия
При рассмотрении влияния внешней торговли на отдельные группы населения важ-
нейшим моментом является изменение относительных цен на промтовары и продовольст-
вие. Рассмотрим сначала, что происходит в Японии. Согласно принятым нами посылкам,
в отсутствие торговли в Японии будет более низкая цена на промтовары, чем за рубежом.
Но так как торговля ведет к выравниванию относительных цен, то возрастает PM/PF.
Тогда в Японии, как мы уже видели выше, в результате роста PM/PF выиграют владельцы
капитала, понесут убытки владельцы земли, а для наемных рабочих какого-то однознач-
ного вывода сделать невозможно. В Америке эффект от изменения относительных цен
будет прямо обратный: эти цены упадут. В Америке получат выгоду от торговли землевла-
дельцы, капиталисты понесут потери, а для наемных работников вновь влияние этого
факта нельзя оценить однозначно. Общий вывод отсюда довольно прост: в результате
торговли увеличивается вознаграждение того фактора, который является специфи-
ческим для экспортного сектора данной страны, ив то же время падает вознаграждение
факторов специфических для отраслей, конкурирующих с импортом, влияние же тор-
говли на мобильные факторы однозначно оценить невозможно.
Перевешивают ли выгоды от торговли потери от нее? На этот вопрос, казалось бы,
можно ответить просто: нужно суммировать все выигрыши и потери от торговли, а затем
сравнить их между собой. Проблема при таком подходе только одна: мы сравниваем
уровни благосостояния, оценка которых носит весьма субъективный характер. Предпо-
ложим, что капиталисты — в массе своей люди скучные и вряд ли получат какое-то
удовольствие от приращения потребления, а вот землевладельцы — жизнелюбы получат
от него огромное удовлетворение. Отсюда можно было бы предположить, что торговля
снизит общий уровень благосостояния в Японии. Но ведь и обратное утверждение
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
55
может оказаться правдой. Да и вообще измерять удовольствие, которое человек полу-
чает от жизни — это уже за рамками экономического анализа.
Более перспективный путь оценки выгод от торговли состоит в ответе на следую-
щий вопрос: могут ли выгоды тех, кто выиграл от торгового обмена, компенсировать
убытки тех, кто проиграл? Если это возможно, внешнюю торговлю можно квалифици-
ровать как потенциальный источник выгод для каждого индивидуума.
Доказательство этой идеи состоит из трех последовательных шагов:
1.	Мы должны отметить, что в отсутствие торговли страна может производить только
то, что потребляет, и наоборот. Отсюда потребление в этом случае соответствует только
одной точке на границе производственных возможностей, что и показано на рис. 3.14,
где уровень потребления в отсутствие торговли задан точкой 2.
2.	Далее отметим, что возможна ситуация, когда в открытой экономике обоих товаров
будет потребляться больше по сравнению с объемами их потребления в закрытом хозяйстве.
Бюджетное ограничение на рис. 3.14 отражает все возможные комбинации продовольствия
и промтоваров, которые могут потребляться в стране при данном уровне относительных
цен на промтовары. Один из отрезков этой линии лежит в заштрихованной части рисунка.
Для всех точек этого отрезка потребление обоих товаров — и продовольствия и промтова-
ров — выше, чем в ситуации отсутствия внешней торговли. Отметим также, что данный
вывод никак не связан с тем, что уровень производства и потребления до торговли
соответствовал точке 2. Потенциальная возможность увеличить объемы потребления
обоих товаров существует всегда, за исключением случая, когда уровень производства
до торговли был в точке 1.
3.	И наконец, если доказана возможность потребления обоих товаров в большем объеме,
то значит в принципе каждый из индивидуумов может увеличить свое потребление и
получить выгоды от внешней торговли. Конечно, каждый может получить их, и если он
потребляет меньше какого-то одного товара, зато другого — больше. Это лишь подтвержда-
ет наш вывод о том, что от внешней торговли могут выиграть все.
Рис. 3.14
Внешняя торговля увеличивает
для страны возможности потребления.
До вступления в торговый обмен производство и потреб-
ление в стране заданы точкой 2. После вступления в
торговлю уровень потребления в принципе может быть
задан любой из точек на линии бюджетного ограничения.
Отрезок этой линии внутри заштрихованного на рисунке
пространства соответствует случаям, когда объемы
потребления обоих товаров в экономике будут выше,
чем до вступления в торговлю
Потребление и производство
продовольствия Dp Qf
56 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Основная причина потенциальных выгод торговли заключается в расширении воз-
можностей выбора для данной страны. Это означает, что всегда можно распределить
доход таким путем, чтобы каждый извлек из торговли выгоды3. Тот факт, что каждый
может получить выгоды от внешней торговли, к сожалению, не означает, что он действи-
тельно их получит. В реальной жизни наличие как проигравших, так и выигравших от
внешней торговли является главной причиной существования торговых барьеров между
странами.
Политическая экономия внешней торговли:
предварительные замечания
Внешняя торговля одним приносит прибыль, другим — убытки. Именно этот факт
определяет внешнюю политику в современной экономике. Ее мы детально рассмотрим в
гл. 9-12. Однако уже сейчас можно сделать ряд предварительных замечаний на эту тему.
Существуют два аспекта в анализе торговой политики (как и любой государственной
политики вообще): 1) что должно сделать правительство исходя из тех или иных целей?
Какова оптимальная торговая политика? 2) что на практике предпринимает правительство?
Влияние торговли на распределение доходов имеет большое значение для первого аспекта
анализа и решающее — для второго.
ОПТИМАЛЬНАЯ ВНЕШНЕТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Допустим, что правительство желает максимизировать благосостояние населения. Если
бы у всех были одинаковые вкусы и доходы, проблема бы решалась просто: правительст-
ву надо было бы выбрать такую политику, чтобы стало лучше некоему среднестатистиче-
скому индивидууму. В такой однородной экономике свобода торговли в наилучшей
мере служила бы упомянутой выше цели.
Так как люди не похожи друг на друга, определение целей правительства является не
такой уж легкой задачей. Ему предстоит оценить на чаше весов выигрыши и потери раз-
личных сторон.
Если, например, японское правительство больше волнуют интересы землевладельцев,
нежели капиталистов, то рассмотренная нами выше внешняя торговля, приносящая выгоды
владельцам капитала и убытки владельцам земли, может оказаться нежелательной для
правительства Японии.
Есть много причин, по которым вес одной группы может быть больше, чем другой, но
чаще всего какой-то группе нужна специальная поддержка из-за ее относительной бедно-
сти. Скажем, в США очень любят, несмотря на то, что это ведет к росту цен, ограничивать
импорт одежды и обуви, так как заработная плата работников этих отраслей и так дос-
таточно низкая. Выгоды, которые получат соответствующие потребители от более свободного
импорта, в американском обществе оцениваются ниже, чем потери низкооплачиваемых
рабочих в швейной и обувной промышленности.
3 Аргумент о том, что выгоды торговли состоят в расширении возможностей выбора для страны, использу-
ется отнюдь не только в рамках данной модели. См. Paul Samuelson “The Gains from International Trade Once
Again” (“Еще раз о выгодах международной торговли”), Economic Journal 72 (1962), рр. 820-829.
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ 57
Означает ли это, что торговля должна быть дозволена, лишь когда она не бьет по
низкооплачиваемым слоям населения? Мало кто из теоретиков международной экономики
согласится с этим. Несмотря на важность распределения доходов, большинство эко-
номистов выступают за более или менее свободную торговлю. Есть три основные
причины, почему обычно не придают решающего значения влиянию торговли на
распределение доходов.
1.	На распределение доходов влияет не только внешняя торговля. Любое измене-
ние в экономике, в том числе технический прогресс, ведет к смене предпочтений потре-
бителей, исчерпанию старых и открытию новых используемых ресурсов и т.д., что
непосредственно затрагивает распределение доходов. Если любые перемены в экономи-
ке рассматривать с точки зрения распределения доходов, можно дойти до того, чтобы
поставить крест на экономическом прогрессе вообще.
2.	Всегда лучше разрешить торговый обмен и компенсировать убытки тем, кто от
него потеряет, чем вовсе запретить торговлю (такой подход применяют к другим формам
изменений в экономике). Все современные развитые страны используют своего рода
“спасательную сеть” из различных программ социальной поддержки (таких, как выплата
пособий по безработице, субсидий на переквалификацию и переезд к новому месту
работы и т.п.). Все это способствует компенсации потерь социальных групп, постра-
давших от внешней торговли. Экономисты стремятся доказать, что если эта компенсация
будет сочтена недостаточной, большая социальная помощь будет лучшим решением,
чем введение ограничений в торговле.
Специфические факторы на заре теории внешней торговли
Начало современной теории внешней торговли
было положено в 1817 г., когда Давид Рикардо
доказал, что торговля носит взаимовыгодный ха-
рактер для всех ее участников. Мы рассматри-
вали модель Рикардо в гл. 2. Рикардо использо-
вал ее, в частности, как аргумент против дейст-
вовавших тогда в Англии высоких тарифов на
импорт продовольствия, ^прочем, британская
экономика 1817 г. скорее описывалась моде-
лью специфических факторов, нежели однофак-
торной моделью Рикардо.
Для лучшего понимания ситуации вспомним,
что с начала Французской Революции в 1789 г.
и вплоть до поражения Наполеона в 1815 г.
Великобритания почти постоянно была в состоя-
нии войны с Францией. Эта война наносила
урон английской торговле: пираты с санкции ино-
странных правительств грабили суда, французы
пытались организовать торговую блокаду Англии.
Поскольку последняя экспортировала про-
мышленные продукты, а ввозила сельскохозяй-
ственные, война вызвала рост относительных цен
на продовольствие в стране. Прибыли промыш-
ленников сократились, зато землевладельцы про-
цветали в течение всего значительного периода,
пока шла война.
После войны цены на продовольствие в Анг-
лии упали. Однако политически влиятельные зем-
левладельцы смогли добиться принятия так на-
зываемых Хлебных законов, предусматривавших
высокие пошлины на импорт зерна. Именно про-
тив этих Хлебных законов и выступал Рикардо.
Рикардо знал, что отмена Хлебных законов
будет выгодна капиталистам и принесет убытки
землевладельцам. Но с его точки зрения это было
к лучшему; сам будучи лондонским бизнесменом,
Рикардо больше симпатизировал капиталистам,
отдававшим все силы работе, чем праздной
земельной аристократии. Однако свои аргументы
он изложил в форме модели, где распределение
доходов внутри страны никак не затрагивалось.
Почему он сделал именно так? Почти на-
верняка это связано с политикой: представляя в
известной мере интересы лишь одной социаль-
ной группы, Рикардо подчеркивал выгоды тор-
говли для всей страны. Это была искусная и про-
думанная стратегия, впервые экономическую тео-
рию использовали как инструмент в политике.
Тогда, как и сейчас, политика и интеллектуальный
прогресс шли бок о бок, но Хлебные законы
вот уже почти 150 лет как отменены, а модель
Рикардо остается одним из главных достояний
экономической теории.
58
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
3.	Те, кто проигрывает от торговли, обычно лучше организованы, чем те, кто
получает выгоды. Этот дисбаланс создает односторонность в политическом процессе,
требующем противовеса. Слышны обычно голоса лишь тех, кто проиграл от торговли.
В то же время задачей экономистов традиционно является поддержка именно свобод-
ной торговли с упором на выгоды от нее для всей страны в целом.
Большинство экономистов, признавая влияние внешней торговли на распределение
доходов, полагают, что важнее все же подчеркивать выгоды торговли для всей страны
в целом, нежели возможные потери отдельных групп внутри нее. Правда, экономисты
часто не имеют решающего голоса при определении экономической политики, особенно
в случае какого-либо конфликта интересов. Любой реалистичный взгляд на то, какой
должна быть торговая политика, не может оставить без внимания существующие в
данный момент политические интересы.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ И ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Нетрудно видеть, почему отдельные социальные группы, пострадавшие от торгового
обмена, добиваются от правительства ограничений торговли и защиты своих доходов.
Можно было бы ожидать, что те, кто от торговли выигрывают, будут лоббировать
свои интересы столь же настойчиво, как и те, кто от нее теряют. Однако так бывает
редко. В США и большинстве других стран те, кто хотят ограничить торговлю, в
политике действуют более эффективно, чем те, кому выгодно обратное. Обычно выиг-
рывающие от торговли хуже информированы, сплочены и организованы, чем те, кто
несет убытки.
Хорошим примером контраста между двумя упомянутыми группами является амери-
канская сахарная промышленность. Импорт сахара в США ограничен уже много лет.
Сегодня цена сахара в США примерно вдвое выше мировой. Ряд оценок показывает, что
американские потребители теряют из-за этих ограничений импорта примерно 2 млрд. долл,
в год или 8 долл, в расчете на каждого мужчину, женщину или ребенка. Выгоды сахаропроиз-
водителей здесь намного меньше — скорее всего они не составляют и половины этой суммы.
Если бы интересы производителей и потребителей были представлены в равной мере,
такой политики никогда не могло бы быть. Однако по абсолютной величине каждый
потребитель теряет мало. 8 долл, в год — это немного, и, более того, эти издержки
носят скрытый характер, поскольку большая часть сахара потребляется не напрямую, а
в составе других продуктов питания. Отсюда большинство потребителей никак не ощу-
щают наличие квот на импорт сахара и снижение из-за этого своего уровня жизни. Но даже
если бы они знали об этом, 8 долл. — не такая сумма, чтобы побудить людей к органи-
зованным протестам либо обращению с письмом к своим представителям в Конгрессе.
Производители сахара находятся в совершенно ином положении. Средний сахаропро-
изводитель выигрывает тысячи долларов в год от этой квоты. Более того, все они объеди-
нены в торговые ассоциации и кооперативы, которые активно отстаивают политические
интересы своих членов. Таким образом, жалобы производителей сахара на последствия
его импорта очень хорошо слышны в обществе и приносят ощутимый эффект.
Как мы увидим в гл. 9-12, политика ограничения импорта сахара является крайним
примером одного из типичных политических процессов, сопутствующих внешней торговле.
И тот факт, что с 1945 по 1980 гг. внешняя торговля становилась все более свободной,
был связан, как мы увидим в гл. 10, с целым рядом особых обстоятельств, нейтрализо-
вавших политические тенденции, направленные против торговли.
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
59
Выводы
1.	Внешняя торговля оказывает значительное влияние на распределение доходов
внутри страны, и потому часто имеются как выигрывающие от торговли, так и пострадав-
шие от нее. Это влияние торговли на распределение доходов объясняется двумя причина-
ми: во-первых, факторы производства не могут мгновенно и без соответствующих расхо-
дов перемещаться из отрасли в отрасль, и, во-вторых, изменения в структуре производст-
ва по-разному влияют на спрос на рынках разных факторов.
2.	Весьма удобным инструментом рассмотрения последствий торговли для распре-
деления доходов является модель специфических факторов. В ней различаются мо-
бильные факторы, способные перемещаться из сектора в сектор, и специфические,
используемые лишь в узком кругу отраслей. В этой модели различия в ресурсах между
странами могут привести к различиям в кривых относительного предложения, чтол
будет причиной внешней торговли
3.	В этой модели вознаграждение специфических факторов в экспортном секторе
страны растет, а в секторе, производящем аналоги импортных товаров, вознагражде-
ние подобных факторов снижается. Возня гряждеиия мобильных факторов, примени-
мых в любом секторе, может как расти, так и падать.
4.	Тем не менее внешнеторговый обмен приносит выгоды для страны в целом, так
как выгоды выигрывающих от нее в принципе могут компенсировать потери тех, кто
пострадал от торговли.
5.	Большинство экономистов считают, что влияние внешней торговли на распреде-
ление доходов не является достаточным основанием для ее ограничения. В этом отноше-
нии влияние торговли не сильно отличается от иных видов экономических изменений,
которые обычно никто не ограничивает. Более того, экономисты вообще предпочитают
рассматривать проблемы распределения отдельно, вне связи с внешнеторговой сферой.
6.	И все же в современной внешнеторговой политике фактор распределения доходов
играет ключевую роль. Это происходит, в частности, потому, что те, кто несет потери от
торговли, обычно лучше объединены, информированы и организованы, чем те, кто может
получить от торговли выгоду.
Основные термины
Модель специфических факторов
Производственная функция
Мобильный фактор
Специфический фактор
Убывающая отдача
Бюджетное ограничение
Предельный продукт труда
Вопросы для обсуждения
1,	В 1986 г. мировая цена нефти резко упала. Так как США импортируют нефть, то это
рассматривалось многими как благо для экономики США. Но в Техасе и Луизиане
1986 г. был отмечен спадом. Почему?
60
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
2.	В экономике может производиться товар 1, на который затрачиваются труд и капи-
тал, и товар 2, в производстве которого используют труд и землю. Совокупное
предложение земли — 100 единиц. При данном предложении капитала выпуск обоих
товаров зависит от затрат труда следующим образом:
Затраты труда на товар 1	Выпуск товара 1	Затраты труда на товар 2	Выпуск товара 2
0	0,0	0	0,0
10	25,1	10	39,8
20	38,1	20	52,5
30	48,6	30	61,8
40	57,7	40	69,3
50	66,0	50	75,8
60	73,6	60	81,5
70	80,7	70	86,7
80	87,4	80	91,4
90	93,9	90	95,9
100	100	100	100
а.	Постройте производственные функции для товаров 1 и 2.
б.	Постройте границу производственных возможностей экономики. Почему она явля-
ется выпуклой?
3.	Предельный продукт труда, соответствующий производственным функциям из зада-
ния 2, изменяется следующим образом:
Число занятых	MPL в секторе 1	MPL в секторе 2
10	1,51	1,59
20	1,14	1,05
30	0,97	0,82
40	0,87	0,69
50	0,79	0,61
60	0,74	0,54
70	0,69	0,50
80	0,66	0,46
90	0,63	0,43
100	0,60	0,40
а.	Пусть отношение цены товара 2 к цене товара 1 равно 2. Графически определите
уровень заработной платы и распределение трудовых ресурсов между двумя секторами.
б.	Используя графики из задания 2, определите объем выпуска в каждом секторе.
Покажите, что наклон касательной к границе производственных возможностей равен
относительной цене.
в.	Пусть относительная цена товара 2 упала до 1. При данном условии ответьте на
вопросы а и б.
г.	Подсчитайте, как повлияет изменение цен на вознаграждение ограниченно-при-
менимых факторов в секторах 1 и 2.
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ 61
4.	Выше мы уже рассматривали последствия роста предложения капитала и земли в
экономике. А если возрастет предложение труда?
а.	Оцените качественные эффекты роста предложения труда в рамках модели спе-
цифических факторов при условии постоянных цен на оба товара.
б.	Графически покажите, как изменится равновесие в числовом примере из заданий
2 и 3 при относительной цене, равной 1, и увеличении предложения труда со 100
до 140.
Дополнительная литература
Avinash Dixit and Victor Norman. Theory of International Trade. Cambridge: Cambridge
University Press, 1980. Проблема убытков, которые внешняя торговля может принести
некоторым группам населения, стала темой длительной научной дискуссии. Дикст
и Норман показывают в своей работе, что правительство, используя налоги и суб-
сидии, теоретически может таким образом перераспределить доходы, что благосос-
тояние всех граждан в условиях внешней торговли будет выше, чем в ее отсутствие.
Michael Mussa. “Tariffs and the Distribution of Income: The Importance of Factor
Specificity, Substitutability, and Intensity in the Short and Long Run." Journal of
Political Economy 82 (1974), pp. 1191-1204. Попытка соединить модели специфиче-
ских факторов и факторных пропорций.
J. Peter Neary. ’’Short-Run Capital Specificity and the Pure Theory of International
Trade.” Economic Jorunal 88 (1978), pp. 488-510. Развитие модели специфических
факторов на основе ряда новых посылок относительно мобильности факторов.
Mancur Olson. The Logic of Collective Action. Cambridge: Harvard University Press,
1965. Весьма интересная работа, где утверждается, что внешнеторговая политика
правительства часто ведется в интересах узких влиятельных групп населения.
David Ricardo. The Principles of Political Economy and Taxation. Homewood, IL:Irwin,
1963. В “Принципах политической экономии” Рикардо исследовал не только общена-
циональные выгоды от торговли, но и конфликт интересов землевладельцев и капита-
листов.
62
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Приложение к главе 3 •
Дальнейшее развитие посылки специфических факторов
Модель специфических факторов является столь распространенным инструментом анализа, что
мы потратим еще немного времени на более полное рассмотрение отдельных ее деталей. Рассмотрим
ниже два взаимосвязанных аспекта: 1) соотношение между предельным и общим продуктом внут-
ри каждого сектора; 2) влияние изменений относительных цен на распределение доходов.
ПРЕДЕЛЬНЫЙ И ОБЩИЙ ПРОДУКТ
Выше мы уже рассматривали с двух сторон производственную функцию в секторе промтоваров.
На рис. 3.1 мы показали, как общий объем выпуска зависит от затрат труда при постоянном
объеме применяемого капитала. Далее мы отметили, что наклон касательной к кривой функции
равен предельному продукту труда и отразили это на рис. 3.2. Теперь покажем, что общий объем
выпуска равен площади пространства под кривой предельного продукта (читатели, хорошо знако-
мые с математикой, найдут это очевидным: ведь предельный продукт есть производная от общего,
соответственно общий продукт находится как интеграл от предельного. Но и для таких читателей
изложенный ниже подход может быть полезен).
На рис. ЗП.1 мы вновь изобразили кривую предельного продукта для сектора промтоваров.
Предположим, там задействовано LM человеко-часов. Каким образом здесь можно показать общий
выпуск промтоваров? Попробуем это сделать через кривую предельного продукта. Зададимся
вопросом: что будет, если немного уменьшим число затрачиваемых человеко-часов, скажем, на
величину dLM7 Тогда сократится и объем выпуска. Это сокращение приблизительно равно
dLM х MPLM.
Рис. ЗП.1
Объем выпуска равен площади фигуры под кривой
предельного продукта.
Исходя из того, что площадь данной фигуры приближен-
но равна сумме площадей ряда узких четырехугольников
под кривой предельного продукта, приходим к выводу,
что общий объем выпуска промтоваров равен площади
пространства под указанной кривой
Предельный продукт
труда MPLM
Глава 3. ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ 63
Другими словами, мы рассматриваем сокращение выпуска как произведение снижения затрат
труда dLM на исходный предельный продукт труда MPLM. Падение производства изображено
цветным прямоугольником на рис. ЗП.1. Теперь еще раз уменьшим затраты труда на небольшое
количество человеко-часов. Падение производства вследствие этого будет отображаться уже дру-
гим прямоугольником. На сей раз его высота будет выше, так как предельный продукт труда растет
с уменьшением затрат труда. Если мы продолжим этот процесс до тех пор, пока затраты труда не
упадут до нуля, окажется, что падение производства приблизительно равно сумме всех прямоуголь-
ников, изображенных на рисунке. Но когда занятость равна нулю, то и выпуск равен нулю. В итоге
можно считать, что общий объем выпуска приблизительно равен сумме площадей всех прямоуголь-
ников под кривой предельного продукта.
Однако полученный результат — это всего лишь приближение, потому что для каждой изъя-
той нами из производства порции труда считалось, что его предельный продукт равен предельному
продукту самого первого из этих изъятых человеко-часов. Нетрудно видеть, что это приближение
тем точнее, чем меньше будут изымаемые из производства порции труда. По мере того, как они
будут меньше, прямоугольники на рисунке будут становиться все уже, ну а мы получим все более
полное заполнение ими пространства под кривой предельного продукта. В конце концов обнару-
жим, что общий выпуск промтоваров, соответствующий затратам труда LM, будет равен площади
пространства под кривой предельного продукта труда MPLM.
ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
На рис. ЗП.2 отражено распределение доходов внутри сектора промтоваров при данной реальной
заработной плате. Мы знаем, что предприниматели будут нанимать новых рабочих пока их реаль-
ная заработная плата в единицах промтоваров w/PM не будет равна предельному продукту
труда. По рисунку можно сразу определить, что общий объем выпуска промтоваров равен пло-
щади пространства под кривой предельного продукта. Можем также сразу увидеть, какая часть
выпуска промтоваров будет уплачена рабочим в виде заработной платы. Она равна произведению
реальной заработной платы на количество затраченного труда и выражается на графике площадью
четырехугольника под кривой MPL. Оставшаяся часть пространства под этой кривой соответствует
доходам владельцев капитала. Аналогично можно определить и распределение доходов между на-
емными работниками и землевладельцами в производстве продовольствия.
Рис. ЗП.2
Распределение доходов внутри сектора промтоваров.
Доходы рабочих равны произведению реальной
заработной платы и занятости. Остальная часть
продукции представляет собой доход владельцев
капитала
Предельный продукт
труда MPLU
64
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. ЗП.З
Рост Рм приносит выгоду владельцам капитала.
Реальная заработная плата в единицах промтоваров
падает, что увеличивает доходы капиталистов
Предельный продукт
труда MPLU
MPLM
Затраты
труда LM
Предположим, что относительная цена промтоваров выросла. Мы видели на рис. 3.7, что рост
PM/PF уменьшает реальную заработную плату в единицах промтоваров и увеличивает ее в едини-
цах продовольствия. Последствия этого факта для доходов капиталистов и землевладельцев пока-
заны на рис. ЗП.З и ЗП.4. В секторе промтоваров реальная заработная плата падает с (w/PM)' до
(w/РД1. В результате доходы капиталистов возрастают. В секторе продовольствия реальная зара-
ботная плата растет с (w/РД до (a?/PF)2, и поэтому доходы землевладельцев уменьшаются.
Эти перемены в распределении доходов усиливаются и собственно самим изменением PM/PF.
Владельцы капитала получают больше доходов в единицах промтоваров, и плюс к тому покупа-
тельная способность этих доходов возрастает с ростом цен на промтовары. Землевладельцы получа-
ют меньше доходов в единицах продовольствия, и их потери становятся на самом деле еще больше
из-за роста относительных цен на промтовары.
Рис. ЗП.4
Рост Рм приносит убыток землевладельцам.
Реальная заработная плата в единицах продовольствия
растет, сокращая доход, приносимый землей
Предельный продукт
труда MPLf
Если труд считать единственным фактором производства, как в модели Рикардо, то срав-
нительные преимущества могут появиться только из различий в производительности тру-
да между странами. В реальной жизни в основе внешней торговли лежит не только это, но
и разница в ресурсах, которыми располагают те или иные страны. Канада экспортирует в
США лес не потому, что ее лесорубы производительнее американских в большей мере,
чем канадцы других профессий, а потому, что менее плотно населенная Канада распола-
гает большими запасами леса в расчете на одного жителя. Реалистичный взгляд на торго-
влю предполагает учет влияния не только труда, но и иных факторов производства —
земли, капитала и минеральных ресурсов.
Чтобы объяснить роль ресурсов во внешней торговле, рассмотрим ниже модель, где
ресурсные различия считаются единственным фактором, от которого зависит торговля.
По этой модели сравнительные преимущества определяются взаимодействием ресурсного
потенциала страны (относительной избыточности факторов производства) и технологии
(которая влияет на относительную интенсивность использования различных факторов в
процессе производства). Мы уже встречались с этой идеей, когда разбирали в гл. 3 модель
специфических факторов. В данной главе рассмотрим взаимосвязь технологии и сравни-
тельного изобилия факторов более подробно.
Теория, связывающая развитие международной торговли с различиями в ресурсном
потенциале, является одной из основных в общей теории международной экономики. Ее
разработали два шведских экономиста — Эли Хекшер и Бертиль Олин (последний полу-
чил Нобелевскую премию в 1977 г.). И потому эту теорию часто называют теорией Хек-
шера- Олина. Другое ее название — теория факторных пропорций — связано с тем, что
на первый план здесь выдвигается взаимосвязь между долей, которую занимает каждый
66 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
факторе ресурсном потенциале различных стран, и пропорциями, в которых они исполь-
зуются в пройзводствё разных товаров.
Рассмотрение теории факторных пропорций начнем со случая закрытой экономики, а затем
разберем ситуацию, когда два подобных хозяйства начнут торговать между собой. Поскольку,
несмотря на важность этой теории, многие ее положения оказываются спорными, здесь мы
рассмотрим эмпирические аргументы как за, так и против теории факторных пропорций.
Модель экономики с двумя факторами производства
Простейшая модель факторных пропорций во многом схожа с моделью специфических
факторов, рассмотренной в гл. 3. В данной модели предполагается, что в экономике произ-
водятся лишь два товара, каждый из которых требует затрат двух факторов производства.
Здесь нет ограничения, что один из факторов может быть использован только в производстве
какого-то одного товара. Оба фактора потребляются в обеих отраслях. Это несколько
усложняет модель, но позволит нам сделать ряд очень важных открытий.
ОСНОВНЫЕ ПОСЫЛКИ МОДЕЛИ
Представим себе экономику, где производятся лишь два товара: ткань (измеряемая в
ярдах) и продовольствие (измеряемое в калориях). Производство обоих товаров требует
затрат двух факторов: труда, измеряемого в часах рабочего времени, и земли, которую
будем измерять в акрах. Для начала примем, что технология производства описывается
постоянными коэффициентами, т.е. для каждого товара существует только единственный
способ его производства. Один ярд ткани требует строго определенного объема затрат
труда и земли, мы не можем произвести ткань, поменяв комбинацию факторов — затратив
меньше труда и больше земли, или наоборот. Ту же самую посылку мы применяем и к
технологии производства продовольствия.
В целом мы не будем исходить из того, что труд и земля затрачиваются в производстве
обоих товаров в одинаковых пропорциях. Пусть производство ткани будет трудоемким,
т.е. будет требовать большего количества труда на единицу земли, чем производство про-
довольствия. Соответственно производство продовольствия можно назвать землеемким.
Отметим, что интенсивность использования фактора зависит не от величины затрат земли
или труда на единицу продукции, а от их соотношения между собой. Отсюда товар не
может быть одновременно земле- и трудоемким.
Введем следующие обозначения:
атс	—	число акров земли, требуемое для производства ярда ткани,
aLC	—	число часов труда, требуемое для производства ярда ткани,
aTF	—	число акров земли, требуемое для производства 1 калории продовольствия,
aLF	—	число часов труда, требуемое для производства 1 калории продовольствия,
L	— совокупное предложение труда в экономике,
Т	— совокупное предложение земли в экономике.
Наши допущения о том, что в производстве ткани затрачивается сравнительно больше
труда и меньше земли, чем в производстве продовольствия, можно отразить двумя способами:
aLc/aTC > aLp/aTF
или
aLc/aLF > aTc/aTF-
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА 67
/
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ возможности
Принцип построения границы производственных возможностей в этой модели тот же, что и
во всех предыдущих: в экономике не может быть истрачено ресурсов больше, чем есть в
наличии. Если страна производит Qc ярдов ткани и QF калорий продовольствия, она
тратит при этом (aLC Qc + aLF Qf) часов труда, и эти трудозатраты не могут быть больше
количества рабочей силы L. В экономике также может быть задействовано (aTC Qc + aTF Qf)
акров земли, и это количество не должно превосходить общее предложение земли Т. Из
этих двух ограничений мы и можем вывести границу производственных возможностей.
Во-первых, суммарные затраты труда не должны превосходить его предложение:
аьс Qc *" aLF Qf — L.	(^*1)
Во-вторых, суммарное использование земли также не должно выходить за рамки ее
предложения
атс Qc + атт Qf — Т-	(^*2)
Ограниченные предложения труда и земли в свою очередь определяют и пределы
производственных возможностей.
Ограничение в отношении труда можно переписать следующим образом:
Qf — I-/aLF — (aLC/aLF) Qc .	(4.3)
Поясним суть последнего неравенства. Если всю рабочую силу задействовать в произ-
водстве продовольствия, то объем е&>производства составит L/aLF калорий, т.е. общее
предложение труда, деленное на трудозатраты в расчете на одну калорию. Если одновре-
менно будет производиться и какое-то количество ткани, то каждая ее единица потребует
aLC часов труда, изъятых из производства продовольствия. Отсюда последнее сократится
на aLC/aLF калорий.
Аналогично образом можно переписать ограничение в отношении земли:
Qf *Т/oTF ~ (,отс/oTF) Qc .	(iA)
Ограничения по труду и по земле, показаны на рис. 4.1. Так как производство ткани
более трудоемко, чем продовольствия (aLC/aLF > aTC/aTF), линия ограничения по труду
имеет больший наклон, чем линия ограничения по земле.
Двухцветные линии на рис. 4.1 показывают, как два ограничения определяют вместе
производственные возможности экономики. Если производится сравнительно много про-
довольствия (этому случаю соответствует точка 1), то факторрмлдимитирующим текущий
объем производства, выступает земля. Если, наоборот, в экономике выпускается сравни-
тельно много ткани Сточка 2), лимитирующим фактором является труд. Таким образом,
врпрос о том, какой из факторов лимитирует текущий объем производства, зависит от
сочетания товаров, производимых в данный момент в ,экономике. А это значит, что изме-
нения в ресурсах могут оказывать самое разное влияние на возможности хозяйства цроиз-
водить те или иные товары. Так, рост предложения земли расширяет возможности эконо-
мики в производстве продовольствия в большей степени, чем в секторе, производящем
ткань. Рост же предложения труда будет давать больше возможностей в производстве
тканей, чем продовольствия.
Рис. 4.2 ярко показывает, каким образом рост предложения земли влияет на произ-
водственные возможности. С ростом предложения земли с Т1 до Т1 ограничение по земле
смягчается, а производственные возможности расширяются. Такое расширение, как можно
видеть на рис. 4.2, происходит неравномерно — оно будет тем больше, чем относительно
больше продовольствия производится в экономике. Причем если будет производиться
68
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 4.1
Граница производственных возможностей
в модели факторных пропорций.
Ограниченность предложения труда и земли лимитирует
возможности экономики. Так как производство ткани
более трудоемко, чем продовольствия, линия ограничения
по труду имеет больший наклон, чем линия ограничения
по земле
Выпуск продо-
относительно больше тканей, то рост предложения земли уже никак не приведет к расши-
рению производственных возможностей.
Неоднозначный эффект, который изменение в ресурсах оказывает на производственные
возможности, является ключевым моментом в понимании того, как различия в ресурсах
вызывают к жизни внешнюю торговлю1. Рост предложения земли непропорционально
увеличивает производство продовольствия, в то время как рост предложения труда таким
же образом увеличивает производство тканей. Другими словами, экономика, где сравни-
тельно больше земли, будет эффективней производить продовольствие, чем хозяйство, где
сравнительно больше трудовых ресурсов. В более общем смысле экономика будет отно-
сительно более эффективной, производя товары, в производстве которых более интен-
сивно используются факторы, в изобилии имеющиеся в данной стране.
ЦЕНЫ НА ТОВАРЫ И ФАКТОРЫ
В гл. 3 мы видели, что наличие специфических факторов ведет к тому, что изменение
относительных цен оказывает сильное влияние на распределение доходов в стране.
Поскольку внешняя торговля ведет к выравниванию относительных цен, то мы сделали
вывод, что в целом выигрыши от нее получают все. В модели Хекшера-Олина любой из
факторов может быть использован в обеих отраслях, и поэтому с воздействием на распре-
деление доходов здесь надо разобраться отдельно. Для анализа этого явления введем
следующие обозначения:
Рс — цена одного ярда ткани,
PF — цена одной калории продовольствия,
w — заработная плата за 1 час труда,
г — рента за пользование одним акром земли.
Примем, что как в производстве продовольствия, так и тканей господствует совершенная
конкуренция. Это означает невозможность каких-либо монопольных прибылей, и соответ-
ственно цена каждого товара будет в точности равна издержкам его производства. Послед-
ние складываются из затрат труда и земли:
1 Этот эффект впервые рассмотрен польским экономистом Т.М. Рыбщинским в ст. "Factor Endowments and
Relative Commoditi Price", Economica 22 (1955), pp. 336-441. Его еще называют "эффект Рыбщинского”.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
69
Рис. 4.2
Увеличение предложения земли.
Когда предложение земли возрастает с Т до Т2, ограни-
чение по земле здесь смягчается. Это расширяет возмож-
ности производства продовольствия
Рс = aLCw + aTC г,	(4.5)
PF = aLFw + aTF г.	(4.6)
Уравнения (4.5) и (4.6) описывают возможные комбинации w и г, для которых цены
на ткань и продовольствие равны издержкам. Эти два соотношения показаны на рис. 4.3.
Вспомним, что производство ткани более трудоемко, чем продовольствия:
aLc/aTC > aLp/aTF*
Это значит, что кривая для ткани будет иметь больший наклон, чем кривая для про-
довольствия.
Рис. 4.3
Установление цен на факторы производства.
Уровни заработной платы и ренты определяются
тем, что цены на оба товара должны быть равны
издержкам их производства
7*
70
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 4.4
Рост цен на ткань.
При росте цен на ткань с Р^. до P2 заработная плата
возрастает с w' до w2, а рента падает с г1 до г2
В экономике будут производиться оба товара при условии, что цены в обеих отраслях
равны издержкам. Этому случаю на рисунке соответствует точка 1, где пересекаются обе
линии w = w' и г = г1. Таким образом, зная цены товаров, можно определить цены и на
факторы. Отметим, что для этого нам не надо знать относительные предложения земли и
труда — если оба товара уже производятся, значит, существует взаимно однозначное
соответствие между ценами на товары и ценами на факторы.
Изменение цен на товары приведет и к изменениям цен на факторы-. Нет ничего
удивительного в том, что когда цена на ткань растет, цена на труд возрастает в большей
пропорции, чем цена на землю. В действительности эффект от изменения относительных
цен может оказаться столь сильным, что цена на землю даже упадет.
На рис. 4.4 показано, что произойдет, если цена ткани вырастет с до Т2?. Это
сместит вправо линию, отражающую издержки производства ткани. Новое равновесие
будет достигнуто в точке 2. Это смещение означает рост заработной платы с да1 до w2 и
падение ренты с г1 до г2. Аналогично, рост цен на продовольствие вызовет рост земельной
ренты и снижение заработной платы.
Когда цена ткани растет, заработная плата возрастает в большей пропорции. Если
цена растет, допустим, на 10%, заработная плата возрастет более чем на 10%. Так проис-
ходит потому, что уровень ренты падает одновременно с этим. Рассмотрим следующий
числовой пример. Пусть 1 ярд ткани требует затрат 1 часа труда и 1 акра земли. Исход-
ные цены на землю и труд равны $5, а цена ткани — $10. Если цена ткани вырастет на10%
до $11, земельная рента упадет. Допустим, она составит теперь $4,5 за акр. Соответственно
заработная плата должна вырасти теперь до $6,5, или на 30%, т.е. ее прирост втрое
превзойдет рост цены на ткань.
.Вдкрнамике с двумя факторами, такимабразом, изменения относительных цен на
товары рувнь. силыюеказываютсянараспределении доходов..Это называется эффектом
усиления воздействия товарных цен на факторные2. Так как вследствие роста цен на
ткани рента падает, покупательная способность тех, кто живет только за счет нее, снизит-
ся в отношении обоих товаров. И наоборот, больше обоих благ смогут купить те, кто
живет только на заработную плату, так как ее рост обгоняет рост цен на ткани.
2 Этот эффект был впервые проанализирован Вольфгангом Столпером и Полом Самуэльсоном и получил
название эффекта Столпера - Самуэльсона. См.: “Protection and Real Wages.” Review of Economic Studies 9
(1941), pp. 58-73.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
71
СЛУЧАЙ ВЗАИМОЗАМЕНИМЫХ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА
До сих пор мы рассматривали экономику с фиксированными коэффициентами — на ярд
ткани здесь требовалось строго определенное число часов труда и акров земли без всякой
возможности маневрирования затратами. Полученные нами выше выводы не особо изме-
нятся, если введем предположение, что соотношение труда и земли в затратах может
измениться (двухфакторная модель с переменными коэффициентами более детально рас-
смотрена в приложении к данной главе).
Одно из немногих различий между двумя моделями состоит, пожалуй, в определении
того, какой товар является земле-, а какой трудоемким. Соотношение затрат обоих факторов
будет здесь зависеть от соотношения цен на них в данной стране. Так, в США сравнительное
изобилие земли. И потому скотоводство там — более землеемкая отрасль, чем выращивание
зерновых. В то же время в Японии земли мало, поэтому отношение затрат земли и труда
на выращивание там коров может быть ниже, чем то же отношение в зерновом хозяйстве
США. Сравнивая интенсивность использования факторов, надо всегда сравнивать соот-
ношения труда и земли, которые складываются в каждой отрасли при одинаковых ценах.
В частности, можно назвать производство тканей трудоемким, только если соотношение
затрат труда и земли там выше при равных ценах на факторы в обеих отраслях.
Еще одно различие, возникающее при-возможности взаимозамещения факторов, состоит
в том, что уровень производства в каждый данный момент уже не лимитируется недос-
таточностью какого-то одного фактора. В модели с фиксированными коэффициентами он
лимитирован со стороны каждого из двух факторов: если в хозяйстве будет производиться
сравнительно больше продовольствия, то лимитирующим фактором будет земля, если
будет выпускаться относительно больше тканей, таким лимитирующим фактором будет
труд. Когда же мы допускаем возможность взаимозамещения факторов, относительно результа-
тов уже нельзя быть столь категоричным. Даже если в экономике производится почти
только продовольствие и совсем немного тканей, рост предложения труда позволит увеличить
выпуск любого из товаров благодаря замещению земли трудом в процессе производства.
Благодаря дополнительной гибкости, возникающей вследствие взаимозамещения фак-
торов, линия производственных возможностей экономики теряет свой “ломаный” характер
и превращается в плавную кривую (линия ТТ на рис. 4.5). Хотя форма линии границы
Рис. 4.5
Производственные возможности
при взаимозаменимости факторов.
Возможность замещения факторов устраняет “изломы”
линии границы производственных возможностей,
превращая ее в плавную кривую
Выпуск продо-
вольствия Qf
Выпуск
ткани Ос
72
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
производственных возможностей изменяется, остается в силе и главный вывод модели
торговли с фиксированными коэффициентами — рост предложения факторов непропор-
ционально влияет на уровни производства товаров (рис. 4.6). Рост предложения труда
—емещаеттранйцу производственных возможностей с ГТ до ГТ2. Но эти возможности в
большей степени возрастают для производства трудоемкой ткани в сравнении с “земле-
емким” производством продовольствия. Если же будет расти предложение земли, то схо-
жий эффект роста относительно лучших возможностей можно будет наблюдать для произ-
водства продовольствия.
Допущение о взаимозаменяемости факторов никак не повлияет еще на один важный
вывод из модели фиксированных коэффициентов, касающийся взаимосвязи цен на товары
и факторы: рост цены ткани ведет к еще большему росту заработной платы и одновремен-
ному падению цен на землю.
Внешняя торговля между экономиками
с двумя факторами производства
Рассмотрев производственную структуру двухфакторной экономики, перейдем теперь к
анализу торговли между двумя такими хозяйствами. Назовем их, как и раньше, Отечество
и Заграница. Как всегда, они похожи по многим другим параметрам. Например, имеют
одинаковые потребительские предпочтения и соответственно одинаковую структуру спро-
са при данных ценах на оба товара. Обе страны имеют и одинаковую технологию —
данные объемы затрат труда и земли в обеих странах дают одинаковый объем производст-
ва продовольствия либо тканей. Разница между странами только в ресурсах: в Отечестве
предложение труда относительно земли больше, чем за границей.
Рис. 4.6
Неравномерное расширение
производственных возможностей.
Рост предложения труда смещает границу
производственных возможностей вправо с ГТ' до ГГ,
увеличивая преимущественно возможности для выпуска
тканей в большей мере, чем для производства
продовольствия
Выпуск предо-
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
73
ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ И ХАРАКТЕР ТОРГОВЛИ
Раз соотношение труда и земли в Отечестве выше, чем за рубежом, стало быть, можно
считать отечественную экономику трудоизбыточной, а зарубежную — землеизбыточной.
Отметим, что здесь имеется в виду относительное, а не абсолютное (в физическом измере-
нии) изобилие факторов. Если в Америке 80 млн. рабочих рук и 200 млн. акров земли, а
в Британии — по 20 млн. того и другого, то Британию мы назовем трудоизбыточной
страной, несмотря на то, что рабочих рук там намного меньше, чем в Америке. Избыточ-
ность — относительное понятие^ т.е. сравниваются только соотношения земли и труда, и
отсюда, кстати, вытекает, что ни одна из стран не может иметь избыточности обоих факторов.
Поскольку ткани — более трудоемкий товар, чем продовольствие, граница производ-
ственных возможностей в Отечестве в сравнении с Заграницей будет дальше простираться
в отношении тканей и меньше — в отношении продовольствия, и при прочих равных
условиях отечественная экономика будет производить ткань в большей пропорции по от-
ношению к продовольствию, чем зарубежная.
Торговля между Отечеством и Заграницей должна вести к выравниванию относитель-
ных цен на товары. Так как страны различаются по обеспеченности факторами производ-
ства, то для каждой данной относительной цены ткани Отечество будет производить ее в
сравнении с продовольствием больше, чем Заграница. Другими словами, Отечество будет
иметь большее относительное предложение ткани. Отечественная кривая такого предло-
жения будет поэтому расположена правее зарубежной.
Кривые относительного предложения для Отечества (Я5) и для Заграницы (Я5*)
показаны на рис. 4.7. Кривой относительного спроса, общей для двух стран, является
линия RD. В отсутствие торговли рыночное равновесие для Отечества наступило бы в
точке 1, а для Заграницы — в точке 3. Относительные цены в Отечестве, таким образом,
были бы ниже, чем за рубежом.
Торговля между двумя странами ведет к выравниванию относительных цен. Они растут
в отечественной экономике и снижаются за границей. Новая мировая равновесная цена
устанавливается где-то между ценами в обеих странах до торговли, скажем, в точке 2.
Рис. 4.7
Торговля ведет к выравниванию относительных цен.
В отсутствие торговли равновесие в отечественной
экономике будет в точке 1, где кривая относительного
предложения RS пересекает кривую относительного
спроса RD. Аналогично за границей равновесие будет
в точке 3. Мировая относительная цена установится
между двумя внутренними ценами, существовавшими
до торговли, т.е. в точке 2
Относительная
количество
Ос + Ос
74
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рост относительной цены ткани в Отечестве ведет к росту ее производства и снижению
относительного потребления этого товара: Отечество становится экспортером ткани и им-
портером продовольствия. И наоборот, падение относительных цен на ткань за рубежом
делает Заграницу ее импортером и соответственно экспортером продовольствия.
Теперь можно обобщить выводы о характере торговли. В Отечестве имеется сравни-
тельное изобилие трудовых ресурсов, а за границей — земельных. Производство ткани
более трудоемко, чем производство продовольствия, которое можно назвать землеемким.
Отечество, учитывая изобилие труда, экспортирует ткань — трудоемкий продукт, а За-
граница, с ее изобилием земли, экспортирует продовольствие — землеемкий продукт.
Общий вывод, который отсюда следует, состоит в том, что страны стремятся экспорти-
ровать тетоварыгв-производстве которых широко применяются факторы, имеющие-
ся в данной стране в сравнительном изобилии.
ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
Торговля ведет к выравниванию относительных цен. Их изменения в свою очередь оказы-
вают сильное воздействие на распределение доходов. Рост цены ткани повышает покупа-
тельную способность заработной платы в единицах обоих товаров и снижает эту способ-
ность для земельной ренты. Рост цен на продовольствие оказывает соответственно обрат-
ный эффект. Поэтому внешняя торговля мощно влияет на распределение доходов. В Оте-
честве, где относительная цена ткани растет, от торговли выигрывают те, кто живет на
заработную плату, и проигрывают получатели земельной ренты. За границей все происхо-
дит наоборот, так как относительная цена ткани там падает.
Назовем ресурс, по которому страна имеет относительное изобилие, избыточным
фактором (это труд в Отечестве и земля за границей), а ресурс, которого в стране отно-
сительно немного, — дефицитным фактором (это земля в Отечестве и труд за границей).
В целом.владельцы избыточного фактора в данной стране выигрывают от торговли, а
владельцы А^фчцчтыр^ фактор" теряют.
Такой вывод похож на результаты нашего анализа модели специфических факторов.
Там всегда падает вознаграждение фактора, “привязанного” к отрасли, конкурирующей с
импортом. Здесь мы находим, что интенсивное использование избыточных факторов та-
кой отраслью также ведет к потерям от внешней торговли. Однако на практике между
этими двумя случаями есть существенная разница. Специфический характер какого-либо
фактора — это часто лишь временное явление. Изготовитель одежды не сможет завтра
устроиться в компьютерную отрасль. Но со временем в экономике США рабочая сила
перетечет из стагнирующих в процветающие секторы. Другими словами, негативное вли-
яние на распределение доходов, вызванное ограниченной применимостью какого-то фак-
тора, представляет собой временную, переходную проблему (это не значит, правда, что
она не доставляет неприятностей множеству людей). Но в отличие от этого случая влия-
ние торговли на распределение доходов между факторами: земля, труд и капитал носит
более или менее долговременный характер.
Так, в США в сравнении с другими странами изобилие квалифицированной рабочей
силы и дефицит малоквалифицированных работников. Это значит, что внешняя торговля
будет ухудшать положение последних, причем не временно, а постоянно. Это явление
представляет собой серьезную политическую проблему. Отрасли, широко использующие
малоквалифицированный труд, типа швейной и обувной, постоянно требуют для себя
защиты от иностранной конкуренции, и это находит отклик в обществе.
Разграничение воздействий на распределение доходов, оказываемых ограниченной
применимостью и различной интенсивностью использования факторов в тех или иных
отраслях, часто означает также конфликт краткосрочных и долгосрочных выгод от торговли.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА 75
Представьте себе высококвалифицированного работника, который трудится в отрасли, в
больших объемах использующей рабочую силу низкой квалификации. Его краткосрочный
интерес — ограничить внешнюю торговлю, так как, потеряв работу, он не сразу найдет
новую. Но в долгосрочном плане ему выгодна свободная торговля, так как она поднимет
в целом доходы высококвалифицированных работников.
ВЫРАВНИВАНИЕ ЦЕН НА ФАКТОРЫ ПРОИЗВОДСТВА
В отсутствие торговли отечественная заработная плата была бы ниже зарубежной, а рента
— выше. В трудоизбыточной отечественной экономике относительная цена ткани была бы
ниже, чем за границей. Эта разница в ценах на товары стала бы источником еще больше-
го углубления различий в ценах на факторы. Торговля, как мы выяснили, ведет к вырав-
ниванию цен на товары. Отсюда возникает и тенденция к выравниванию цен на факторы.
Насколько сильна такая тенденция?
Как ни странно, по логике модели этот процесс должен идти до полного равенства цен.
Хотя Отечество лучше обеспечено трудовыми ресурсами, чем Заграница, уровни заработ-
ной платы и ренты и там, и там должны быть одинаковые. Это можно видеть из рис. 4.3.
Зная относительные цены на продовольствие и ткань, можно определить заработную пла-
ту и ренту, не зная ничего об объемах совокупного предложения этих факторов. Если и в
отечественной, и в зарубежной экономике устанавливаются одни и те же относительные
цены на ткань и продовольствие, и там, и там будут одинаковые цены на факторы.
Ситуационный анализ
ПРАВА НА ЗАГРЯЗНЕНИЕ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ КАК ФАКТОР ПРОИЗВОДСТВА
Специалисты по охране окружающей среды уже давно предлагают использовать рыночные инстру-
менты в борьбе с экологическим загрязнением. Например, правительство может установить пре-
дельный объем загрязнения за год, а затем на аукционе продавать соответствующие права. Такая
мера заставит сократить вредные выбросы тех, кто может сделать это сравнительно дешево. Тем же,
для кого это будет стоить слишком дорого, ничего не останется как купить соответствующие права.
В США уже сделали шаг в этом направлении, разрешив фирмам, имеющим вредные выбросы ниже
предельного уровня, продать свой 'излишек* другим компаниям.
Широкое распространение таких мер в итоге сделает права на загрязнение одним из редких
факторов производства, распределяемых по законам рынка. Так же, как и иные факторы, права на
загрязнение должны влиять и на внешнюю торговлю. Страны, где отмечается 'изобилие* таких прав,
т.е. страны, где согласны терпеть сравнительно высокий уровень загрязнения, превратятся в экспор-
теров экологически 'грязных* товаров.
Какие же это будут страны? Скорее на это согласятся, конечно, бедные государства Третьего
мира. Естественно, экономическая рациональность здесь может войти в противовес с этическими
соображениями (получается, что богатые страны получат свободу в экспорте своих вредных выбро-
сов в Третий мир).
В подобную ситуацию, в частности, попал в 1992 г. Лоуренс Саммерс, ведущий экономист в
МБРР. В аналитической записке для внутреннего пользования за его подписью была высказана идея
о том, что для развивающихся стран было бы рациональным ослабить нормы по ограничению
вредных выбросов по сравнению с богатыми странами и тем самым создать себе де факто сравни-
тельные преимущества в ряде экологически 'грязных* отраслей. Текст записки появился в прессе,
вызвав резко негативные оценки (журнал 'Пипл* назвал Саммерса в числе главных 'врагов окружа-
ющей среды*). В декабре 1992 г. злополучная аналитическая записка преградила путь ее автору на
пост главного экономического советника нового президента США Билла Клинтона.
76
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Чтобы увидеть, как происходит выравнивание цен, необходимо донять, что здесь
происходит не просто обмен товарами, а одновременно и косвенный обмен факторами
производства. Отечество позволяет Загранице пользоваться частью своих избыточных тру-
довых ресурсов, но не путем прямой продажи последних, а обменивая свои трудоемкие
товары на зарубежные (в производстве которых в свою очередь наиболее интенсивно
используется земля). Товары, вывозимые Отечеством, требуют больше труда для своего
производства, чем продукты импорта. Другими словами, в отечественном экспорте овеще-
ствлено больше труда, чем в импорте. А это значит, что Отечество как бы экспортирует
труд за границу. И наоборот, так как в заграничных товарах овеществлены большие
затраты земли, чем в отечественных, которые Заграница получает взамен, то это значит,
что происходит косвенный экспорт в Отечество земельных ресурсов. Неудивительно поэ-
тому, что внешняя торговля должна приводить к выравниванию цен на факторы.
При всей простоте и ясности этой модели у нее есть один большой изъян — в реаль-
ной жизни нет выравнивания цен на факторы. Например, существуют серьезные межстра-
новые различия в уровнях заработной платы (см. табл. 4.1). Разброс значений тут столь
велик, что его не объяснить какими-то различиями в качестве рабочей силы в разных
странах.
Чтобы понять, почему модель дает нам неточные предсказания, взглянем еще раз на
некоторые ее посылки. Три из них мало соответствуют реальности: 1) обе страны произ-
водят только два товара, 2) везде применяется одинаковая технология, 3) внешняя торго-
вля ведет к выравниванию цен на товары в двух странах.
1.	При определении на рис. 4.3 заработной платы и ренты исходя из цен на ткань и
продовольствие, мы предполагали, что обе страны производят оба товара. Но это не обя-
зательно может быть так. Страна с очень большим преобладанием труда в ресурсах может
специализироваться только на ткани, в то время как страна с резким преобладанием земли
производить только продовольствие. Другими словами, выравнивание цен возможно, лишь
когда страны имеют схожую комбинацию ресурсов (более подробно об этом идет речь в
приложении к данной главе). Не стоит ждать, таким образом, выравнивания цен в стра-
нах с резкими различиями в обеспеченности капиталом относительно земли либо квали-
фицированными рабочими относительно неквалифицированных.
2.	Посылка о выравнивании цен не работает, если в странах господствуют разные
технологии производства. Например, страна с более производительной технологией мо-
жет одновременно иметь и более высокую заработную плату, и ренту.
Таблица 4.1. Межстрановые различия в уровнях заработной платы
Страна
Почасовая оплата труда в 1988 г., долл. США
США
Германия
Япония
Испания
Греция
Гонконг
Тайвань
Корея
13,90
18,07
13,14
8,75
4,61
2,43
2,71
2,46
Источник: U.S. Department of Labor, Handbook of Labor Statistics, 1989.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА 77
3.	И наконец, полное выравнивание цен на факторы предполагает и полное выравни-
вание цен на товары. В реальности товарные цены в разных странах никогда не уравни-
ваются полностью в ходе внешней торговли. Это связано как с естественными препятстви-
ями (типа транспортных издержек), так и с искусственными ограничениями (тарифы,
квоты на импорт и пр.)
Эмпирическая проверка модели Хекшера—Олина
Поскольку теория факторных пропорций сильно повлияла на сложившиеся теоретические
представления, она сама стала объектом тщательной эмпирической проверки. Результаты
последней обычно говорят не в пользу этой модели: страны экспортируют вовсе не те
товары, которые должны вывозить согласно теории. Отсюда возникает вопрос — имеет ли
все же модель факторных пропорций какое-либо применение в анализе внешней торговли?
ПРОВЕРКА МОДЕЛИ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
Анализ статистики США. До сих пор США представляли особый случай среди
стран, участвующих во внешней торговле. Вплоть до недавнего времени США значитель-
но превосходили другие страны по размерам капитала и имели большую капиталовоору-
женность в расчете на одного работника. И сегодня по этому показателю США занимают
одно из ведущих мест в мире, хотя Япония и ряд стран Западной Европы смогли сущест-
венно сократить свое отставание.
Можно было ожидать, что США станут экспортером капиталоемких и импортером
трудоемких товаров. Однако данные за двадцать пять послевоенных лет не подтверждают
этого. Ставшие знаменитыми исследования Василия Леонтьева (Нобелевского лауреата
1973 г.), опубликованные в 1953 г., показали, что американские экспортные товары были
менее капиталоемкими, чем продукты импорта США. Этот результат получил название
парадокса Леонтьева3 и стал важнейшим контраргументом против теории факторных
пропорций.
Табл. 4.2 иллюстрирует парадокс Леонтьева на базе статистики США за 1962 г. Здесь
сравниваются факторные издержки на производство 1 млн. долл, экспортной продукции
США и такого же по стоимости объема импорта. Как можно видеть по данным таблицы,
парадокс Леонтьева подтверждается более низкой капиталоемкостью американского экс-
порта. По остальным позициям, кроме соотношения затрат труда и капитала, картина в
целом соответствует тому, что следовало ожидать. США экспортируют продукцию более
наукоемкую, требующую большей квалификации рабочих, чем у изготовителей импорт-
ных продуктов. Это подтверждает, что США с их научно-технической базой имеют срав-
нительные преимущества в производстве технологически сложных продуктов.
Почему же тогда мы наблюдаем парадокс Леонтьева? Здесь нет единого мнения.
Одно из правдоподобных объяснений: США имеют сравнительные преимущества в но-
вых высокотехнологичных продуктах. Последние могут быть менее капиталоемки, чем
старые продукты, технология производства которых превратилась в технику массового
производства. Поэтому США экспортируют продукты, которые превосходят импортные
3 См. Leontief, “Domestic Production and Foreign Trade: The American Capital Position Re-examined,”
Proceedings of the American Philosophical Society 97 (1953), pp. 331-349.
78
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Таблица 4.2. Факторные издержки в экспорте и импорте США в 1962 г.
Импорт
Капитал	$2 132 000
Труд, человеко-лет	119
Среднее число лет обучения	9,9
Доля затрат на оплату труда
инженеров и ученых	0,189
$1 876 000
131
10,1
0,255
Источник: Robert Baldwin, “Determinants of the Commodity Structure of U.S. Trade,” American Economic
Review 61 (March 1971), pp. 126—145.
прежде всего по доле затрат на квалифицированный труд и технические новшества, им-
портируя изделия, требующие больших затрат капитала4.
Анализ всемирной статистики. Ряд экономистов попытались проверить теорему
Хекшера-Олина на базе статистики по большому числу стран. Важное исследование,
проведенное Гарри Боуэном, Эдвардом Литером и Лео Свейкаускасом5 было основано на
идее о том, что торговля есть косвенный способ обмена факторами производства. Отсюда,
рассчитав сколько и каких факторов овеществлено в экспорте и импорте страны, можно
определить, по отношению к каким факторам она является чистым экспортером или им-
портером (т.е. какие факторы в стране имеются в относительном изобилии, а какие — в
дефиците).
Результаты исследований Боуэна и его коллег показаны в табл. 4.3. Для выборки из
27 стран и 12 факторов производства авторы подсчитали долю, которую предложение
данного фактора в каждой стране составляет от общемирового предложения этого факто-
ра. Затем полученные доли сравнили с долей данной страны в общемировом доходе от
внешней торговли. Если теория факторных пропорций верна, страна должна экспортиро-
вать те факторы, доля которых во всемирном предложении выше доли страны в мировом
доходе. Импортироваться же соответственно должны те факторы, доля которых во все-
мирном предложении ниже. Для двух третей факторов из выборки Боуэна предположе-
ния теории факторных пропорций оказались верны менее чем в 70% случаев. Это подтвер-
ждает парадокс Леонтьева на более широком уровне: теория Хекшера-Олина все-таки не
лучшим образом описывает реальную внешнюю торговлю.
ВЫВОДЫ ИЗ ЭМПИРИЧЕСКОЙ ПРОВЕРКИ
Негативные результаты проверки теории факторных пропорций поставили исследовате-
лей внешней торговли в затруднительное положение. Мы видели в гл. 2, что эмпиричес-
кие данные подтверждают тезис модели Рикардо о том, что страны экспортируют те про-
дукты, в производстве которых они имеют наиболее высокую производительность труда.
Многие исследователи мировой экономики, однако, считают рикардианскую модель слишком
4 Последние исследования говорят об исчезновении парадокса Леонтьева с начала 1970-х гт. См. Robert М.
Stem and Keith Е. Maskus, “Determinants of the Structure of U.S. Foreign Trade, 1958-76,” Journal of International
Economics 11 (May 1981), pp. 207-224. Эти исследования подчеркивают, однако, важность человеческого
капитала в объяснении характера экспорта США.
5 См. Bowen, Learner, and Sveikauskas, “Multicountry, Multifactor Tests of the Factor Abundance Theory,”
American Economic Review 77 (December 1987), pp. 791-809.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА~ОЛИНА
79
Таблица 4.3. Проверка модели Хекшера—Олина
Факторы производства	Доля удачно предсказанных показателей*
Капитал	0,50
Труд	0,67
Квалифицированные работники	0,78
Управленческие кадры	0,22
Клерки	0,59
Торговые работники	0,67
Работники сферы услуг	0,67
Сельскохозяйственные работники	0,63
Занятые в производственной сфере	0,70
Пахотные земли	0,70
Пастбища	0,52
Леса	0,70
•Доля стран, для которых чистый экспорт факторов соответствует предсказаниям модели Хекшера-Олина
Источник: Harry Р. Bowen, Edward Е. Learner, and Leo Sveikauskas, “Multicountry, Multifactor Tests of
the Factor Abundance Theory,” American Economic Review 77 (December 1987), pp. 791-809.
узкой, поскольку она в отличие от модели Хекшера-Олина не содержит анализа влияния
торговли на распределение доходов. Но, как мы видели, и модель Хекшера-Олина весьма
ограничена в применении.
Наилучший выход из такой ситуации — возврат к рикардианской идее о том, что
характер внешней торговли зависит больше от различий в технологии, нежели в ресурсах.
Например, США вывозят авиатехнику и компьютеры не потому, что обладают какими-то
особыми ресурсами для этого, а потому, что эти отрасли просто работают эффективнее,
чем, скажем, автомобилестроение или черная металлургия. Правда, без объяснения здесь
остается происхождение самих различий в технологии. Именно эта область является сегодня
главной темой научных исследований.
Возврат к рикардианской модели не означает, однако, возврата к точке зрения, что
торговля не оказывает влияния на распределение доходов. Пока существует более чем
один фактор производства, торговля будет сильно влиять на распределение. Отсюда со-
храняет важность вопрос о том, какие факторы овеществлены в экспортных и импортных
товарах данной страны. США экспортируют товары с высокой долей затрат квалифици-
рованного труда и импортируют продукты малоквалифицированного труда. Такая торговля
улучшает положение квалифицированной и ухудшает положение малоквалифицированной
рабочей силы внутри США. Это так, несмотря на то, что структура ресурсного потенциала
США очень мало что может сказать нам о характере внешней торговли. Поэтому модель
Хекшера-Олина сохраняет ограниченное применение при прогнозах относительно влияния
торговли на распределение доходов и торговой политики.
80
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Выводы
1.	Чтобы понять роль ресурсов во внешней торговле, сначала рассмотрим влияние
ресурсов на производственные возможности страны. Рост предложения какого-либо фактора,
например, земли, ведет к неравномерному смещению границы производственных возмож-
ностей: она смещается в сторону товаров, в производстве которых земля используется
наиболее интенсивно. В итоге производство оказывается относительно более эффективным
в отраслях производства благ, требующих большего количества тех ресурсов, которые
имеются в данной стране в относительном изобилии.
2.	Изменения в относительных ценах товаров очень сильно воздействуют на распреде-
ление относительных доходов между владельцами факторов производства. Рост цен на
землеемкие товары увеличивает земельную ренту в еще большей пропорции и одновре-
менно ведет к снижению заработной платы.
3.	Страна, имеющая большее предложение одного ресурса по сравнению с предложением
другого, располагает относительным изобилием этого ресурса. В стране будут произво-
{ даться те товары, на которые относительно избыточные ресурсы потребляются в наибольшей
мере. Отсюда следует главный вывод теории Хекшера-Олина: страны стремятся экспор-
тировать товары, в производстве которых интенсивно используются относительно
избыточные факторы.
4.	Торговля изменяет относительные цены товаров, а это в свою очередь сказывается
на вознаграждении факторов и, следовательно, на распределении доходов в обществе.
Владельцы относительно избыточных факторов выигрывают от торговли, относительно
дефицитных — проигрывают.
5.	В идеализированной модели международная торговля ведет к выравниванию цен
на труд и капитал между странами-участницами. В реальности, правда, такого выравни-
вания факторных цен не наблюдается из-за глубоких различий в ресурсном потенциале
стран, технологиях и из-за наличия таможенных и иных барьеров.
6.	Эмпирическая проверка не свидетельствует о том, что именно ресурсы предопреде-
ляют характер торговли. Возможно, главную роль играют различия в технологии, как это
утверждается в модели Рикардо. Модель Хекшера-Олина тем не менее сохраняет свое
значение для анализа влияния торговли на распределение доходов.
Основные термины
Изобилие фактора
Переменные коэффициенты
Интенсивность использования фактора
Избыточный фактор
Теория Хекшера-Олина
(теория факторных пропорций)
Дефицитный фактор
Постоянные коэффициенты
Выравнивание цен на факторы
Неравномерное расширение производственных
возможностей
Парадокс Леонтьева
Эффект усиления воздействия товарных цен на цены
факторов (эффект Столпера-Самуэльсона)
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
81
Вопросы для обсуждения
1.	На тонну стали уходит 10 единиц труда и 5 единиц земли. На тонну зерна — 2
единицы труда и 4 единицы земли. Совокупное предложение труда в экономике — 100
единиц, земли — тоже 100 единиц.
а.	Постройте ограничения производственных возможностей хозяйства по труду и по
земле.
б.	Постройте общую границу производственных возможностей.
в.	Пусть предложение труда возросло до 110. Как это повлияет на производственные
возможности?
2.	В условия первой задачи введем посылку, что цена стали равна 3, а зерна — 1.
а. Постройте линии, для всех точек которых цены на сталь и зерно равны издержкам,
б. Определите равновесные уровни заработной платы и ренты.
в. Предположим, что цена стали выросла до 3,5. Определите по графику, как это
повлияет на заработную плату и ренту.
3.	“Наиболее бедным странам мира нечего экспортировать. У них нет избыточных ресур-
сов — не хватает ни капитала, ни земли, а в малых бедных странах нет и лишних
трудовых ресурсов”. Обсудите.
4.	Профсоюзы в США, обычно представляющие в большей степени “синих воротничков”
нежели квалифицированных рабочих, всегда выступают за ограничение импорта из
менее развитых стран. Это недальновидная или же рациональная политика с точки
зрения интересов членов профсоюзов? Каким образом ответ здесь будет зависеть от
модели внешней торговли?
5.	Существуют значительные различия в заработной плате между разными регионами
США. Например, заработная плата промышленных рабочих на Юге приблизительно
на 20% ниже, чем на дальнем Западе. Как объяснить это отсутствие выравнивания цен
на факторы? В чем отличие этой ситуации от различия заработных плат в США и
Мексике (которая географически ближе и к Югу и к дальнему Западу)?
6.	Объясните, почему парадокс Леонтьева и более поздние исследования Боуэна, Лимера
и Свейкаускаса противоречат теории факторных пропорций.
7.	Используя графики типа рис. 4П.5 и 4П.6 в приложении к этой главе, рассмотрите
эффект от сокращения предложения труда (например, из-за эмиграции). Покажите,
что производство ткани упадет, а продовольствия — возрастет.
Дополнительная литература
Alan Deardorff. “Testing Trade Theories and Predicting Trade Flows,” in Ronald W. Jones
and Peter B. Kenen, eds. Handbook of International Economics. Vol. 1. Amsterdam:
North-Holland, 1984. Обзор эмпирических материалов по теориям внешней торговли и
особенно по теории факторных пропорций.
Ronald W. Jones. “Factor Proportions and the Heckscher-Ohlin Theorem.” Review of Eco-
nomic Studies 24 (1956), pp. 1-10. Развитие анализа П. Самуэльсона 1948-1949 гг.
(см. ниже), которое посвящено главным образом взаимосвязи торговли и распределе-
ния доходов.
82
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Ronald W. Jones. “The Structure of Simple General Equilibrium Models.” Journal of Politi-
cal Economy 73 (1965), pp. 557-572 Представление модели Хекшера-Олина-Саму-
эльсона в изящной алгебраической форме.
Ronald W. Jones and J. Peter Neary. “The Positive Theory of International Trade,” in
Ronald W. Jones and Peter B. Kenen, eds. Handbook of International Economics. Vol. 1.
Amsterdam: North-Holland, 1984. Обзор последних теорий торговли, в том числе тео-
рии факторных пропорций.
Bertil Ohlin. Interregional and International Trade. Cambridge: Harvard University Press,
1933. Теория факторных пропорций в изложении самого Олина. Особый интерес в
ней представляет рассмотрение контрастов внешней торговли и строгих математичес-
ких моделей, которые это описывают.
Robert Reich. The Work of Nations. New York: Basic Books, 1991. Нашумевшая книга,
доказывающая, что дальнейшая интеграция США в мировую экономику усугубит раз-
рыв между квалифицированными и неквалифицированными работниками.
Paul Samuelson. “International Trade and the Equalisation of Factor Prices. “Economic
Journal 58 (1948), pp. 163-184, and “International Factor Price Equalisation Once Again.”
Economic Journal 59 (1949), pp. 181-196. Самую известную математическую форма-
лизацию идей Олина разработал Пол Самуэльсон (опять!). Эти две статьи в “Эконо-
мик Джорнэл” стали классическими.
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА 83
Приложение к главе 4 •
Модель Хекшера-Олина с гибкими коэффициентами
Основная часть этой главы посвящена двухфакторной модели с постоянными коэффициентами.
Т.е. соотношение затрат земли и труда в производстве любого товара предопределено чисто техно-
логически. Это полезное упрощение, но надо иметь в виду, что в реальной жизни замещение факто-
ров играет важную роль. Например, в странах с дешевой рабочей силой фирмы вполне могут
использовать более трудоемкие технологии. Допущение возможности взаимозамены факторов никак
не отменяет те выводы, к которым мы пришли в этой главе. Поэтому в Приложении лишь кратко
покажем, как работает двухфакторная модель с гибкими коэффициентами.
ВЫБОР ТЕХНОЛОГИИ
Ключевой элемент, который следует ввести в модель, — это возможность выбора между земле- и
трудоемкими технологиями производства каждого товара. Производители здесь могут исполь-
зовать меньше земли на единицу продукта, если у них есть возможность затратить больше труда.
Рис. 4П.1 иллюстрирует этот выбор. Кривая II отражает возможные сочетания затрат земли и
труда на 1 единицу ткани. Такую линию называют изоквантой для ткани.
Фирмы избирают такое сочетание факторов, которое минимизирует издержки производства
ткани. Детали этого процесса описываются микроэкономической теорией. Конечный результат
выбора неудивителен: минимизирующее затраты соотношение факторов земля—труд атс/аьс
должно быть обратно пропорционально соотношению цен на землю и труд, т.е. соотношению r/w.
Рис. 4П.1
Изокванта для ткани.
Чем больше труда затрачивается на единицу ткани,
тем меньше требуется затрат земли
Затраты земли
на единицу ткани атс
Затраты труда
на единицу ткани atc
84
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 4П.2
Цены на факторы, при которых
цены товаров равны издержкам производства.
Кривая СС показывает все комбинации w и г, для
которых цена единицы ткани равна издержкам. Чем
выше w, тем меньшее требуется значение г, чтобы
сохранился тот же уровень издержек производства
Рента г
ЦЕНЫ НА ТОВАРЫ И НА ФАКТОРЫ
Цена каждого товара должна быть равна издержкам его производства. Для каждой данной цены
товара возможно существование целой серии разных цен на факторы. Например, для цены на ткань
чем выше будет w, тем ниже г (см. рис. 4П.2). Равновесные цены на факторы должны быть такими,
чтобы им соответствовали равные издержки производства обоих товаров (рис. 4П.З). Кривая СС
отражает все комбинации wit г, для которых цена ткани равна издержкам, а кривая FF — такие же
Рис. 4П.З
Определение w и г.
В случае равновесия на рынке цена единицы ткани
должна быть равна издержкам ее производства, а также
издержкам производства единицы продовольствия, т.е. г
и w определяются пересечением СС и FF
Рента г
Глава 4. РЕСУРСЫ И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: МОДЕЛЬ ХЕКШЕРА-ОЛИНА
85
Рис. 4П.4
Рост цены на ткань.
Рост цены ткани смещает СС из положения С1 С в С^С2.
Это ведет к росту заработной платы с а>* до w1 и падению
ренты с г’ до г3
комбинации для продовольствия. Поскольку производство ткани относительно более трудоемко,
заработная плата здесь играет большую роль в затратах по сравнению с рентой за землю. Из-за
этого с ростом w в производстве ткани г падает сильнее, чем это было бы в такой же ситуации в
производстве продовольствия. Поэтому кривая СС круче кривой FF.
Если цена ткани растет, в этой отрасли может расти либо заработная плата, либо рента, либо
то и другое вместе: СС сдвигается вправо от Cf С* до С2С2 (рис. 4П.4). Как видим на рисунке,
следствием этого сдвига будет рост заработной платы с w1 до w и ренты с г1 до г2. Причем рост w
будет опережать рост Рс- Другими словами, в модели с переменными коэффициентами так же, как
и в модели с постоянными, изменение относительных цен оказывает очень сильный эффект на
распределение доходов.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РЕСУРСОВ
При рассмотрении вопроса о том, как в экономике распределяются ресурсы между производством
ткани и продовольствия, мы должны сделать три последовательных шага: 1) вывести из товарных
цен факторные; 2) зная цены на факторы, определить соотношение затрат труда и земли для
каждого фактора; 3) ввести посылку о полном использовании всех наличных ресурсов.
На рис. 4П.5 показаны эти три шага. Наличные ресурсы отражены сторонами прямоугольника: его
ширина — это совокупное предложение труда, а длина — предложение земли. Ресурсы, используе-
мые в производстве ткани, отсчитываем от левого нижнего угла прямоугольника (Ос)> л ресурсы,
задействованные в производстве продовольствия, от верхнего правого угла (OF). Соотношение
затрат земли и труда для ткани — это наклон линии Ос С, для продовольствия — наклон OF F.
Полное использование всех ресурсов будет в точке 1, где Ос С и OF F пересекаются. В производ-
стве ткани будет использоваться Ос Lc единиц труда и Ос Тс единиц земли, а для продовольствия эти
величины будут равны соответственно OF LF и OFTF
Теперь представим себе, что предложение земли в экономике возросло (рис. 4П.6). Прямоугольник
расширяется, и отсчет ресурсов, используемых в производстве продовольствия, теперь будет вестись не
от OF, а от О£. Ключевой момент здесь касается производства ткани. Так как равновесие смещается из
точки 1 в точку 2, в этой отрасли снижаются как затраты труда, так и затраты земли (с Ос до Ос Т£
и с Ос Lq до Ос 1%. соответственно). В итоге общий объем производства ткани падает, а продовольст-
вия растет, так как в эту отрасль происходит перелив ресурсов.
86
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 4П.5
Распределение ресурсов в модели
с гибкими коэффициентами.
Затраты ресурсов в производстве ткани
отсчитываются от нижнего левого угла прямоугольника,
затраты в производстве продовольствия —
от верхнего правого. При данном соотношении затрат
факторов в обеих отраслях точка равновесия 1
обеспечивает полное использование всех наличных
ресурсов
Затраты труда
в производстве
То, что рост предложения земли ведет к падению производства трудоемких товаров, совпадает
с нашим выводом из модели фиксированных коэффициентов: рост предложения факторов неравно-
мерно влияет на уровни производства товаров.
И наконец, как видно из рис. 4П.6, если предложение земли будет продолжать расти, а цены
на товары останутся прежними, в конце концов в производстве тканей не останется никаких ресур-
сов — страна будет специализироваться целиком на продовольствии. Отсюда следует вывод: от-
крытая экономика с очень резким преобладанием земли или труда в ресурсах будет производить
только какой-то один товар.
Рис. 4П.6
Рост предложения земли.
Рост предложения земли расширяет прямоугольник
и смещает равновесие из точки 1 в точку 2.
Производство продовольствия растет, ткани — падает
*

СТАН
ГОРГОВЛИ
вООЧИ:
J1I9ML
i
В предыдущих главах рассмотрена серия различных моделей, освещающих те или иные
аспекты внешней торговли со стороны предложения. Каждая из моделей описывает лишь
свою часть явлений реальной жизни, оставляя за кадром все остальное. Для анализа же
реальной внешней торговли нужна некая смесь из разных моделей. Например, в 1980-е
годы главной тенденцией в мировой торговле был рост экспорта из Японии, Тайваня и
Кореи. Эти страны демонстрировали высокий рост производительности труда, догнав в
этом США в целом ряде отраслей. Рассматривать этот факт легче всего в рамках рикар-
динской модели (гл. 2). Новые тенденции в торговле оказали разное влияние на положение
различных групп населения в США. Это явление надо анализировать с помощью модели
специфических факторов (гл. 3). Наконец, с течением времени сильно изменился ресурсный
потенциал стран Восточной Азии: они накопили много капитала, подготовили массу ква-
лифицированных кадров, а неквалифицированный труд, наоборот, оказался дефицитным
фактором. Для изучения этих процессов нам необходима модель Хекшера-Олина, рас-
смотренная в гл. 4.
Несмотря на различия, все упомянутые модели имеют ряд общих черт.
1.	Производственный потенциал экономики описывается границей производственных воз-
можностей, различия которых служат стимулом для торговли.
2.	Производственные возможности страны определяют характер совокупного относитель-
ного предложения.
88
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
3.	Равновесие на мировом рынке определяется всемирным относительным спросом и все-
мирным относительным предложением (объем последнего находится между величи-
нами внутренних относительных предложений).
Благодаря наличию таких общих черт все рассмотренные выше модели можно счи-
тать частными случаями одной более общей модели. В ее рамках можно проводить анализ
множества проблем международной экономики, обращаясь каждый раз к той частной
модели, которая в данном случае требуется. К числу таких проблем относятся сдвиги во
всемирном предложении из-за экономического роста, сдвиги всемирного спроса вследст-
вие программ международной помощи, военных репараций и иных международных пере-
мещений доходов, одновременные изменения спроса и предложения вследствие использо-
вания тарифов и экспортных субсидий.
Эта глава посвящена в основном вопросам внешней торговли, не связанным напря-
мую с факторами, действующими со стороны предложения. Ниже построим стандартную
модель внешней торговли, по отношению к которой модели из предыдущих глав являются
частными случаями, и попытаемся использовать ее для ответа на вопрос, каким образом
изменения ее параметров воздействуют на мировую экономику.
Стандартная модель открытой экономики
Стандартная модель торговли построена на четырех важнейших взаимосвязях:
1)	между границей производственных возможностей и кривой относительного предло-
жения;
2)	относительных цен и спроса;
3)	мировых равновесных цен через всемирный относительный спрос и предложение;
4)	благосостояния страны и условий торговли во внешней торговле (определяемых
как отношение средней цены на экспортные товары страны к средней цене импор-
тируемых благ).
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ И ОТНОСИТЕЛЬНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
В нашей стандартной модели примем, что в каждой стране производится два товара —
продовольствие (F) и ткань (С), а граница производственных возможностей имеет вид
выпуклой кривой типа линии ТТ на рис. 5.11.
Точка на линии производственных возможностей, соответствующая текущему объему
производства, зависит от цены ткани относительно цены продовольствия PC/PF. Основ-
ная посылка микроэкономической теории состоит в том, что рыночная экономика в усло-
виях отсутствия монополий и несовершенства рынка будет эффективной, т.е. стоимост-
ный объем производства будет максимальным при данных ценах и равным Рс Qc + PF QF.
Можно отразить рыночную стоимость продукции серией линий одинаковой стоимости,
(изостоимостных линий), вдоль которых объем производства в экономике в денежном
измерении не изменяется. Каждая из этих линий задается уравнением типа Рс Qc + Pf Qf = V,
или по-другому QF =V / PF - (Pc/Pf)Qc, где V — стоимостный объем производства.
Чем больше V, тем правее расположена линия одинаковой стоимости. Ее наклон — это
1 Мы видели в гл. 2, что при наличии только одного фактора производства граница производственных
возможностей — просто прямая линия. Однако для большинства других моделей помимо рикардианской эта
граница будет выпуклой кривой.
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ
89
Рис. 5.1
Относительные цены определяют
уровень производства в экономике.
Экономика, для которой 7Т — граница производственных
возможностей, будет иметь объем производства,
соответствующий точке Q, лежащей на более высокой
линии одинаковой стоимости
Выпуск
продовольствия Qp
относительная цена ткани со знаком минус. В рыночной экономике должен производиться
максимально возможный объем производства, который будет достигнут в точке Q, где
линия одинаковой стоимости является лишь касательной к линии ТТ2.
Теперь предположим, что Pc/Pf возрастает. Линии одинаковой стоимости после этого
будут иметь больший наклон. На рис. 5.2 линия V1 V1 — это наивысшая линия одинаковой
стоимости, которая задает объем производства при цене Pc/Pf- При новой цене новой анало-
гичной линией будет V2V2, а новое значение суммарного производства будет достигнуто в
точке Q2 (ранее оно было в точке Q1). Как и следовало ожидать, рост относительной цены
ткани приведет к увеличению ее производства и сокращению производства продовольствия.
Относительное предложение ткани вырастет вслед за ростом относительной цены на нее.
ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ И СПРОС
Рис. 5.3 отражает взаимосвязь производства, потребления и торговли в стандартной модели.
Как уже отмечалось в гл. 3, стоимостный объем производства равен стоимостному объему
потребления. Если Dc и DF — объемы потребления соответственно тканей и продоволь-
ствия, то
Рс Ос + Рf OF — Рс Qc + Рf Qf — V.
Данное уравнение означает, что и производство, и потребление описываются одной
линией одинаковой стоимости.
2 В гл. 3. в модели специфических факторов уже показано, что уровень производства задается точкой, где
наклон границы производственных возможностей равен отношению цен на оба товара, т.е. точкой, где линия
цен является касательной к этой границе.
90
Уастъ I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 5.2
Как рост относительных цен влияет
на относительное предложение.
Линия одинаковой стоимости приобретает больший
наклон, превращаясь из V'V' в УГУ* 1. В результате
равновесная точка выпуска смещается из Q' в Q2
Выпуск
Местонахождение точки на этой линии, соответствующей реальному объему потреб-
ления, зависит от потребительских предпочтений. В нашей стандартной модели будем
придерживаться упрощенной посылки, что структура совокупного спроса не отличается
от спроса отдельного индивидуума3.
Предпочтения отдельного потребителя графически отображаются серией кривых без-
различия. Последние отражают все возможные комбинации С и F, потребление которых
приносит индивидууму одинаковую полезность. Кривые безразличия имеют три отличи-
тельные черты:
1) это убывающие кривые: если у потребителя уменьшается количество блага F, его
набор товаров сохранит ту же полезность при потреблении большего количества
блага С;
2) чем правее лежит кривая безразличия, тем большему уровню благосостояния инди-
видуума она соответствует: индивид предпочтет большее количество обоих благ
меньшему их числу;
3) по мере движения вправо эти кривые становятся более пологими: чем больше С и
меньше F потребляет индивидуум, тем сильнее выражен предельный характер еди-
ницы F в сравнении с единицей С. Другими словами, тем больше надо С, чтобы
компенсировать дальнейшие сокращения в потреблении F.
На рис. 5.3 изображено семейство кривых безразличия, обладающих тремя перечис-
ленными выше свойствами. Объем потребления в экономике будет задан точкой касания
D линии одинаковой стоимости с кривой безразличия, расположенной выше всех остальных.
В этой точке страна будет вывозить С и импортировать F (чтобы лучше уяснить это,
следует еще раз обратиться к гл. 3).
3 В ряде случаев такое допущение оправдано, например, если предположить, что у всех потребителей
абсолютно одинаковые предпочтения и на каждого приходится равная доля ресурсов. То же самое можно
сказать, если государство уравнительно перераспределяет доходы. В целом эта посылка означает, что рост
доходов не меняет их распределения.
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ
91
Рис. 5.3
Производство, потребление и торговля
в стандартной модели.
Уровень производства задается точкой Q, потребления —
точкой D, в которой линия одинаковой стоимости
является касательной к наивысшей из всех достижимых
здесь кривых безразличия
Выпуск
продовольствия Qf
Теперь рассмотрим, что будет в случае роста PC/PF. Последствия этого показаны на
рис. 5.4. Во-первых, будет производиться больше С и меньше F, уровень производства
сместится из точки Q' в Q2. Линией одинаковой стоимости, касающейся кривой безразли-
чия, будет уже не V’V, a V’V2. Точка, отражающая совокупный объем потребительских
предпочтений, перемещается из D' в D2.
Рис. 5.4
Эффекты роста относительной цены тканей.
Линия одинаковой стоимости смещается от V'V' до У2У2.
Уровень производства изменяется с Q1 до Q2, потребле-
ния с D' до D2
Выпуск
продовольствия Qf
92
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Увеличение потребления с D* до D2 отражает тот факт, что рост отношения PC/PF приводит
к двум последствиям. Во-первых, — переход на новую кривую безразличия: выросло
общее благосостояние страны. Причина этого — рост экспорта ткани. С ростом относи-
тельной цены ткани страна теперь может импортировать больше продовольствия в обмен
на то же количество тканей. Во-вторых, — смещение потребления вниз по кривой безраз-
личия, т.е. рост потребления продовольствия по сравнению с тканью.
Эти два эффекта широко известны в базовой экономической теории. Рост благосос-
тояния известен как эффект дохода, а перемена в структуре потребления при любом
неизменном уровне дохода — это эффект замещения. Эффект дохода ведет к росту по-
требления обоих товаров, а эффект замещения означает рост потребления F и падение С.
В принципе возможен случай, когда эффект дохода будет столь силен, что когда Рс/Ре
растет, то вырастает потребление обоих товаров. Обычно, однако, соотношение С и F
должно вырасти в пользу F, т.е. относительный спрос на С упадет. Этот случай и
показан на рисунке.
ИЗМЕНЕНИЯ УСЛОВИЙ ТОРГОВЛИ И УРОВЕНЬ БЛАГОСОСТОЯНИЯ
С ростом Рс/PF общий уровень благосостояния страны, исходно экспортирующей ткань,
увеличивается, что отражено движением от точки D’ к D2 на рис. 5.4. При снижении PC/PF
эффект будет обратным.
Для страны, исходно экспортирующей продовольствие, рост PC/PF приведет к сни-
жению благосостояния, а снижение PC/PF даст, естественно, противоположный эффект.
Мы охватим все возможные случаи, если введем определение условий торговли, как
частного от деления цены исходно экспортируемого товара на цену товара, исходно им-
портируемого страной. Общий вывод отсюда таков: улучшение условий торговли увели-
чивает благосостояние страны, ухудшение — уменьшает его.
МЕХАНИЗМ УСТАНОВЛЕНИЯ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ЦЕН
Представим себе вновь мировую экономику, где есть лишь две страны — Отечество
(экспортер ткани) и Заграница (экспортер продовольствия). Условия торговли для Оте-
чества определяются соотношением PC/PF, для Заграницы — PF/PC.
Величина PC/PF задается точкой пересечения кривых всемирного относительного пред-
ложения ткани и всемирного относительного спроса на нее. Кривая всемирного относи-
тельного предложения (кривая RS на рис. 5.5) возрастает, так как рост PC/PF заставляет
обе страны производить больше ткани по сравнению с продовольствием. Кривая всемирного
относительного спроса (RD) убывает, так как рост PC/PF ведет к замене ткани на продо-
вольствие в структуре потребления в обеих странах. Пересечение двух графиков (точка 1)
дает равновесную относительную цену (PC/PF)'.
Теперь мы знаем, как в стандартной модели определяются относительный спрос, отно-
сительное предложение, условия торговли и благосостояние. Все это можно использовать
теперь при анализе других важных аспектов международной экономики.
Экономический рост: сдвиг кривой RS
Роль экономического роста в системе мирового хозяйства — это постоянный источник
споров и противоречий. Они возникают по двум вопросам: во-первых, полезен или нет
для нас рост в других странах и, во-вторых, ускоряется или нет экономическое развитие
при интеграции страны в мировой рынок?
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ
93
Рис. 5.5
Всемирные относительные спрос и предложение.
Чем выше P_/Pf, тем больше относительное предложе-
ние ткани (kS) и меньше относительный спрос на нее
(ЯЛ)
Относительная
цена ткани Рс/Рр
количество
ткани
С точки зрения здравого смысла при оценке последствий экономического роста в дру-
гих странах обычно выделяются двоякого рода аргументы. С одной стороны, рост в других
странах — это благо, ибо он расширяет рынки для нашего экспорта. С другой, это опасно,
так как может усилить конкуренцию нашему экспорту.
Похожие разночтения могут быть в оценках экономического роста и внутри страны.
С одной стороны, он расширяет внутренние производственные мощности и дает возмож-
ность увеличить экспорт продукции за рубеж, с другой — неизбежное снижение экспорт-
ных цен при этом может привести к утечке всех результатов роста за границу.
Рассматриваемая стандартная модель торговли позволяет снять эти противоречия и
прояснить влияние экономического роста на мировой рынок.
РОСТ И ГРАНИЦА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ
Экономический рост означает сдвиг вправо границы производственных возможностей.
Это может быть результатом как увеличения ресурсов страны, так и роста эффективности
их использования.
Влияние роста на внешнюю торговлю носит неравномерный характер. По одним това-
рам производственные возможности расширяются больше, чем по другим. Так, на рис. 5.6а
расширение имеет уклон в сторону ткани, на рис. 5.66 — в сторону продовольствия.
В обоих случаях граница производственных возможностей сдвигается от Т’Т* 1 до Т2Т2.
Вспомним, что рост может иметь неравномерный характер по двум причинам:
1) как показано в модели Рикардо (гл. 2), технический прогресс в одной отрасли
расширяет производственные возможности прежде всего именно этой отрасли;
2) из моделей специфических факторов (гл. 3) и факторных пропорций (гл. 4) следует
также, что неравномерное расширение производственных возможностей может быть
вызвано ростом предложения какого-то одного фактора. Возможности больше уве-
личатся для тех товаров, в производстве которых этот фактор является
специфическим или просто используется наиболее интенсивно. Те же причины, что
вызывают саму внешнюю торговлю, вызывают и неравномерный характер роста в
открытой экономике.
94
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис 5.6
Неравномерный рост.
Рост неравномерен, когда производственные возможности по одному товару расши-
ряются быстрее, чем по другому. В обоих случаях граница таких возможностей
смещается с ГГ до ГГ. Но в случае а она смещается в сторону ткани, а в случае
6 — продовольствия
Выпуск
продовольствия Qf
Выпуск
продовольствия Qf
производства тканей	производства продовольствия
Неравномерный эффект роста на рис. 5.6а и 5.66 представляет собой крайний случай.
И там, и там с расширением производственных возможностей и при неизменных относи-
тельных ценах производство одного товара растет, а другого — падает. Между тем вы-
пуск обоих благ может и расти, но при росте относительной цены ткани ее производство
будет расти все равно быстрее, чем продовольствия. При снижении этой цены оно будет
соответственно отставать.
ОТНОСИТЕЛЬНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ И УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ
Предположим, что в отечественной экономике происходит экономический рост только в
отрасли, производящей ткани. В этом случае при любом уровне относительных цен произ-
водство ткани будет расти, а продовольствия — падать. В целом для мировой экономики
относительное предложение ткани будет больше на всех уровнях цен, а соответствующий
график сместится вправо с RSX до RS2 (рис. 5.7а). Это смещение ведет к падению относи-
тельной цены ткани с (РС/РРУ до (PC/PF)2, что означает ухудшение условий торговли
для Отечества и улучшение их для Заграницы.
Таким образом, неважно в чьей экономике наблюдается рост — важно в какой отрасли.
Если за границей будет рост в производстве тканей, воздействие его на относительное
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ 95
предложение и условия торговли будет то же. Напротив, рост в отрасли, производящей
продовольствие (рис. 5.76), сместит кривую RS влево (с RS' до RS2), что приведет к
росту относительной цены ткани с (PC/PF)' до (PC/PF)2. Это будет означать улучшение
условий торговли для Отечества и ухудшение их для Заграницы.
Рост, который неравномерно увеличивает производственные возможности в направлении
того товара, который страна экспортирует, принято называть экспорториентированным.
Рост производства товаров, которые в страну импортируются, будет импортзамещающим.
Общий вывод: экспорториентированный рост в общем случае ухудшает условия торговли
страны с растущей экономикой к выгоде других стран — ее торговых партнеров,импортза-
мещающий рост в общем случае улучшает условия торговли стран, где экономика растет.
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ЭФФЕКТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
Руководствуясь изложенным выше, мы теперь можем ответить на ряд вопросов, касаю-
щихся международных аспектов роста. Является ли рост в других странах благом или
злом для отечественной экономики? Уменьшает или увеличивает он плоды роста интегра-
ции страны в мировой рынок? В каждом отдельном случае ответ зависит от отраслевой
направленности роста. Экспорториентированный рост за рубежом, улучшая наши усло-
вия торговли, выгоден нам, а импортзамещающий рост там же — ухудшает наши условия
обмена. Экспорториентированный рост у нас тоже ухудшает эти условия, уменьшая пря-
мые выгоды от роста, а вот наш импортзамещающий рост, наоборот, улучшает их, стано-
вясь как бы вторичным эффектом роста.
В 1950-е годы многие экономисты из развивающихся стран считали, что их страны,
экспортирующие в основном сырье, страдают от ухудшения условий торговли. Они полагали,
что рост в развитых странах отмечен появлением синтетических заменителей природных
ресурсов, а в развивающихся странах вместо индустриализации рост сведется к расширению
отраслей, производящих на экспорт различное природное сырье. Другими словами, для
развитых стран рост мыслился импортзамещающим, а для развивающихся — экспортори-
ентированным .
Ряд исследователей считают, что и сегодня экономический рост может иметь для
развивающихся стран негативные последствия. Возможна ситуация, по их мнению, когда
рост экспортных отраслей столь ухудшит условия торговли, что благосостояние бедной
страны станет меньше, чем если бы экономического роста не было вообще. Эта ситуация
известна в литературе как случай разоряющего роста.
В своей известной статье 1958 г. экономист Джагдиш Бхагвати из Колумбийского
университета (США) показал, что такой негативный эффект роста может возникнуть в
условиях весьма специфичной экономической модели4. Условия для разоряющего роста
представляют собой совершенно особый случай: резко экспорториентированный рост дол-
жен сочетаться с сильным наклоном кривых RS и RD. В итоге изменение условий обмена
будет столь сильным, что нейтрализует исходный благоприятный эффект роста физиче-
ского объема производства в стране. Многие экономисты, правда, считают, что модель
отражает случай, возможно, скорее теоретический, чем реальный.
Хотя обычно рост действительно повышает благосостояние данной страны, он часто в
обратном направлении влияет на другие страны. Если, например, за рубежом имеет место
импортзамещающий рост, это может ухудшить условия торговли для нас. Как показано
ниже, возможно, что именно по этой причине США недополучили часть потенциальных
реальных доходов в послевоенный период.
“Immiserizing Growth: A Geometrical Note,” Review of Economic Studies 25 (June 1958), pp. 201-205.
96
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 5.7
Рост и относительное предложение.
Рост с уклоном в сторону производства ткани смещает
RS вправо (а), а рост с уклоном в сторону производства
продовольствия — влево (б)
а) Рост с уклоном в сторону
производства тканей
б) Рост с уклоном в сторону
производства продовольствия
Ситуационный анализ
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ЗА ГРАНИЦЕЙ И УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ ДЛЯ США
К концу Второй мировой войны США были лидером мировой экономики: но них приходилось около
1 /2 ВНП стран с рыночной экономикой, а по доходу на душу населения они намного превосходили
все остальные страны. Но после 1945 г. разрыв между США и остальным миром сокращается.
В 1990 г. на США приходилась уже треть ВНП стран с рыночной экономикой, некоторые страны
догнали и перегнали США по уровню производительности. Является это сокращение разрыва
благом или же злом для США?
Как можно видеть на рис. 5.8, условия торговли для США (без учета нефти и сельхозпродуктов)
ухудшались с 1967 по 1980 г. средним темпом 1% в год. В 1980-е годы они стали возрастать,
что многие аналитики рассматривают как временное явление, связанное с крупным притоком ино-
странного капитала в США в эти годы (см. с. 101). И действительно, после 1985 г. условия торговли
вновь стали ухудшаться.
Наша стандартная модель дает объяснение этой тенденции. В 1967 г. США были мировым
лидером по технологиям, капиталовооруженности и квалификации рабочей силы. Сокращая свое
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ
97
отставание, другие страны становились более похожими на США. Это значит, что рост в этих
странах затронул прежде всего те секторы, где США имели преимущества. Так, в начале 1950-х
годов сравнительные преимущества Японии были в трудоемких отраслях типа текстильной промыш-
ленности. Со временем Япония стала конкурировать с США в таких капиталоемких отраслях, как
автостроение и черная металлургия. Рост в других странах, таким образом, был импортзамещаю-
щим, что и ухудшало условия торговли для США.
Отсюда, правда, не следует, что США не надо было помогать восстановлению Западной
Европы и Японии после войны. Во-первых, у США были гуманитарные и политические причины для
восстановления благосостояния своих союзников. Во-вторых, хотя потери от ухудшения условий
торговли и были заметны, они не были столь велики. Как показано в математическом приложении в
конце главы, потери реального дохода по этой причине примерно равны произведению ежегодного
снижения индекса условий торговли на долю импорта в ВНП. Последняя в 1967-1980 гг. составляла
примерно 10% ВНП США, условия торговли ухудшались на 1% в год, отсюда потери в реальных
доходах составили 0,1% в год (сравним: в 1960-1991 гг. ВНП прирастал в среднем на 3% ежегодно).
Наконец, если принять в расчет экономии на масштабе (гл. 6), ухудшение условий торговли может
быть вполне компенсировано расширением доступа но внешние рынки.
В любом случае ухудшение условий торговли для США, похоже, становится менее заметным.
В 1991 г. они были лишь незначительно хуже уровня 1980 г. — в период 1967-1991 гг. понижатель-
ный тренд составил в целом 0,7% в год, что сокращает ежегодно потенциальные реальные
доходы в США лишь на 0,07%.
Международные перемещения доходов. Сдвиги кривой RD
Теперь обратимся к изменениям во внешней торговле, вызванным фактором спроса.
Относительный спрос на товары на мировом рынке может измениться по многим
причинам. Могут меняться предпочтения потребителей: из-за холестерина они стали покупать
Рис. 5.8
Условия торговли для США.
С конца 1960-х годов условия торговли для США (без учета нефти и сельхозпродуктов)
постепенно ухудшались (Источник: Survey of Current Business and National Trade Databank)
Индекс условий
торговли для США
98
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
больше рыбы, чем мяса. Могут быть изменения в технологии: в лампах сначала исполь-
зовали масло, потом керосин, потом газ, и, наконец, перешли на лампы электрические.
В теории международной экономики наибольшее внимание изменение спроса привлекает
к себе из-за того, что влечет за собой международный трансферт доходов.
Раньше трансферты имели место после завершения каких-либо войн. Германия потре-
бовала контрибуцию с Франции после победы во франко-прусской войне в 1871 г.; союз-
ники наложили репарации на Германию после Первой мировой войны (впрочем, они прак-
тически не были выплачены). После Второй мировой войны США оказали помощь побе-
жденным Германии и Японии, а также своим союзникам по войне. Начиная С 1950-х
годов развитые страны стали оказывать помощь бедным странам, которая, правда, была
весомой только для немногих наиболее бедных государств.
Внешние займы не являются, строго говоря, трансфертом доходов, ибо их надо воз-
вращать со временем. В краткосрочном плане, однако, получение и предоставление зай-
мов ничем не отличаются от трансфертов. Поэтому анализ последних полезен и для изуче-
ния эффектов международных заимствований.
ПРОБЛЕМА ТРАНСФЕРТОВ
Проблема трансфертов возникла из знаменитой дискуссии между двумя великими эконо-
мистами — Бертилем Олином (одним из основателей теории факторных пропорций) и
Джоном Мейнардом Кейнсом. Предметом спора были репарации Германии после Первой
мировой войны. Вопрос был в том, насколько эти репарации препятствуют развитию
немецкой экономики5.
Кейнс провел всестороннее исследование, показавшее, что ограничения на развитие
экономики Германии отнюдь не исчерпываются теми денежными платежами, которые на-
ложили на нее мстительные союзники. Как отмечал Кейнс, чтобы делать эти выплаты,
Германии необходимо наращивать экспорт и сдерживать импорт. Добиться этого можно,
лишь снижая цены на экспортные товары. В итоге ухудшение условий торговли превра-
щалось в дополнительное препятствие для развития наряду с собственно репарациями.
Олин выразил тогда сомнение, что условия торговли для Германии должны ухуд-
шаться. Его контраргументы состояли в том, что для финансирования репараций в Германии
повысили налоги и тем автоматически сократили спрос на импортные товары. При этом в
странах — получателях репараций их выплата позволяет смягчить налоговое бремя, что,
в частности, должно вылиться в расширение внешнего спроса на продукты немецкого
экспорта. Поэтому Германия может сократить свой импорт и увеличить экспорт и без
ухудшения условий торговли.
Вопрос о репарациях, впрочем, не пошел дальше теоретических споров. В реальности
Германия репараций почти не платила. Однако проблема международных трансфертов и
их влияния на условия торговли заняла важное место в теории мировой экономики.
ВЛИЯНИЕ ТРАНСФЕРТОВ НА УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ
Если часть доходов перемещается из Отечества за границу, то спрос внутри страны дол-
жен сократиться, а за рубежом, наоборот, вырасти. Эти изменения могут повлечь за собой
сдвиги во всемирном относительном спросе, что скажется на условиях торговли.
5 См.: Keynes, “The German Transfer Problem” and Ohlin, “The German Transfer Problem: A Discussion,”
both in Economic Journal 39 (1929), pp. 1-7 and pp. 172-182, respectively.
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ 99
Результатом трансферта может быть сдвиг только кривой RD, но не RS. Пока через
границу перемещается только доход, а не физические ресурсы типа машин и оборудования,
производство ткани и продовольствия при любом уровне цен не изменится в обеих странах.
Трансферт не обязательно ведет к сдвигу RD (об этом говорил еще Олин). Если
добавочный спрос за границей распределится между продовольствием и тканью в той же
пропорции, в какой он сократится в Отечестве, то всемирный спрос на эти товары не
изменится. Не будет сдвигов кривой RD и соответственно изменений в условиях торговли.
Если спрос в обеих странах изменится неодинаково, то трансферт окажет воздействие
на условия торговли. Пусть в отечественной экономике на ткань тратится большая часть
предельного дохода, чем за рубежом, т.е. Отечество имеет большую предельную склон-
ность к потреблению ткани (и соответственно меньшую склонность к потреблению продо-
вольствия). Другими словами, при любой относительной цене трансферт доходов из Отече-
ства за границу сокращает спрос на ткань и увеличивает спрос на продовольствие. Кривая
RD смещается влево с RD' до RD2 (рис. 5.9), а равновесие — из точки 1 в точку 2. Этот
сдвиг снижает относительную цену ткани с (РС/РД до (PC/PF)2, ухудшая условия тор-
говли для Отечества (потому что оно экспортирует ткань) и улучшая для Заграницы. Это
как раз случай, описанный Кейнсом: косвенный эффект трансферта, проистекающий от
изменения условий торговли, усиливает его начальное воздействие на объем доходов обе-
их стран.
Существует, однако, и другая возможность. Если предельная склонность к потреблению
ткани у Отечества меньше, чем за границей, то трансферт доходов за пределы Отечества
сместит кривую RD вправо и улучшит отечественные условия торговли за счет зарубежных.
Это смягчит негативный эффект уменьшения доходов в Отечестве вследствие трансферта
и в то же время ослабит соответствующий позитивный эффект за границей.
В целом трансферт ухудшает условия торговли для страны-донора в случае, если
для нее характерна большая в сравнении с получателем предельная склонность к по-
треблению товаров, составляющих предметы ее экспорта. Если же эта склонность будет
меньше, чем в стране-получателе трансферта, то условия торговли для страны-донора,
наоборот, улучшатся.
Возможна даже парадоксальная ситуация, когда трансфертный платеж, допустим,
иностранная помощь, настолько улучшит условия торговли страны-донора, что ее благо-
состояние возрастет, а получателя помощи — ухудшится. В такой ситуации лучше давать,
чем получать! Последние исследования показывают, что этот парадокс так же, как и ра-
зоряющий рост, возможен почти только теоретически и требует для своей реализации набора
совершенно особых условий6.
Таким образом, воздействие репараций и иностранной помощи на условия торговли
может происходить в разном направлении. Олин был прав в общем случае. Однако мно-
гие продолжают считать, что прав был и Кейнс, выдвигая идею о том, что трансферты
оказывают воздействие на условия торговли, усиливая тем самым эффект перераспреде-
ления доходов между страной-донором и страной-получателем.
ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ ПО ПОВОДУ ВОЗДЕЙСТВИЯ ТРАНСФЕРТОВ
НА УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ
Трансферт ухудшит условия торговли страны-донора, если она имеет большую предельную
склонность к потреблению своих экспортных товаров, чем страна-получатель трансферта.
* О возможности разоряющего трансферта см. Graciela Chichilnisky “Basic Goods, the Effects of Commodity
Transfers and the International Economic Order,” Journal of Development Economics 7 (1980), pp. 505-519; and
Jagdish Bhagwati, Richard Brecher, and Tatsuo Hatta, “The Generalized Theory of Transfers and Welfare,”
American Economic Review 73 (1983), pp. 606-618.
100
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 5.9
Влияние трансферта на условия торговли.
Если Отечество имеет бблыпую в сравнении с Заграницей
предельную склонность к потреблению ткани, то транс-
ферт дохода за рубеж сместит кривую RD влево с RD'
до RD2, что вызовет снижение равновесной относитель-
ной цены ткани
Относительная
цена ткани Рс IPF
Если различия в предельных склонностях к потреблению связаны только с разницей во
вкусах потребителей, то последним в принципе должно быть все равно какие товары —
отечественные или импортные — покупать. В реальности, однако, в каждой стране суще-
ствуют определенные предпочтения по отношению к местным товарам. США, например,
производят около 25% совокупного продукта стран с рыночной экономикой, т.е. 25% все-
мирного спроса приходится на США. Если бы внутри были те же потребительские пред-
почтения, что и в мире в целом, то американцы лишь 25% своих средств должны были бы
тратить на отечественные товары. В реальности же они тратят на импорт в среднем 11%
доходов, а 89% расходуются на продукты отечественного производства. И, с другой сторо-
ны, все остальные страны тратят на американские товары лишь 3% своего дохода. Это, по
Кейнсу, означает, что при трансферте доходов за пределы США относительный спрос на
американские товары и условия торговли для страны будут ухудшаться.
Американцы расходуют столь высокую долю своих доходов на отечественные товары
из-за торговых барьеров как естественных, так и искусственных. Транспортные издержки,
тарифы, импортные квоты — все это заставляет потребителей покупать местные товары.
Как мы видели в гл. 2, результатом этого является появление товаров, не участвующих во
внешней торговле. Вследствие этого даже при одинаковой с другими странами структуре
потребительских предпочтений покупка внутри стран благ для внутреннего пользования
изменяет структуру спроса в сторону национальных товаров.
Рассмотрим следующий пример. Предположим, что есть не два, а три товара: ткань,
продовольствие и услуги парикмахера. Ткань производит только Отечество, продовольст-
вие — Заграница, а услуги парикмахера — это товар для внутреннего пользования, про-
изводимый в обеих странах. Каждая страна расходует треть своего дохода на каждый
товар. Даже имея одинаковые предпочтения потребителей, обе страны будут две трети
своего дохода тратить на национальные товары, и лишь треть — на импорт.
Наличие товаров для внутреннего пользования создает нечто, что выглядит как
национальные преференции предпочтения в пользу отечественных товаров в целом. Однако
для анализа трансфертов нам надо знать, что происходит со спросом и предложением
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ Ц)1
Ситуационный анализ
ПРОБЛЕМА ТРАНСФЕРТОВ ДЛЯ США
Влияние трансфертов на условия торговли можно видеть на примере США. Исторически американ-
цы тратят около 80% предельного дохода на товары, сделанные в США. В то же время иностранцы
в среднем тратят на них лишь 10% дополнительного дохода. Поэтому трансферт доходов из-за
границы в США должен стимулировать относительный спрос на американские товары и улучшать
условия торговли для США.
После 1982 г. в американской экономике наблюдался значительный прилив иностранных зай-
мов: их доля в национальном доходе достигла пика в 3,5% в 1987 г., а затем снизилась до менее чем
1% к настоящему времени. Эти займы нельзя, строго говоря, назвать трансфертами — ведь их надо
со временем возвращать. Однако в краткосрочном плане это увеличило в США доходы и их поку-
пательную способность. Именно эффект трансфертов был основной причиной кратковременного
улучшения условий торговли, ставшего исключением из длительной тенденции, о которой мы говори-
ли выше (см. рис. 5.8).
экспортных товаров. Ключевой момент здесь — это конкуренция за ресурсы между
отраслями, работающими на экспорт и производящими товары для внутреннего пользова-
ния. Трансферт дохода за пределы США сокращает спрос на товары для внутреннего
потребления и освобождает ресурсы для экспортных отраслей. В то же время за рубежом
вследствие трансферта растет спрос на местные товары для внутреннего пользования,
отвлекая ресурсы от экспорта и сокращая предложение товаров, которые США могли бы
импортировать. В результате трансферт из США за границу ведет к снижению относи-
тельных цен на американский экспорт, т.е. к ухудшению условий обмена.
Изменения спроса приводят к переливу ресурсов между отраслями, производящими
товары на экспорт и на внутренний рынок. В целом большинство экономистов считают,
что торговые барьеры подтверждают предположение, согласно которому международный
трансферт доходов ухудшает условия торговли у страны-донора. Таким образом, практика
доказала правоту Кейнса.
• Тарифы и экспортные субсидии: одновременный сдвиг RS и RD
Импортные тарифы и экспортные субсидии не обязательно используются для регулиро-
вания условий торговли. Цель государственного вмешательства заключается обычно в
перераспределении доходов, поддержке ключевых для национальной экономики отраслей
либо улучшении платежного баланса (все эти цели рассматриваются в гл. 10-12). Но
независимо от целей введения тарифов на импорт и экспортных субсидий, все эти меры
влияют на условия торговли и могут быть объяснены в рамках стандартной модели торговли.
Отличительная черта тарифов и субсидий — это возникновение вследствие них раз-
ницы между мировыми и внутренними ценами. Прямой эффект от тарифа (т.е. налога на
импорт) состоит в удорожании импортных товаров по сравнению с их стоимостью за
границей. Экспортная же субсидия — это доплата местным производителям за выпуск
102
Часть!. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
экспортных товаров (тем самым повышается цена этих продуктов внутри страны и возни-
кает стимул для их производства).
Изменение цен из-за тарифов и субсидий влияет как на относительное предложение,
так и на относительный спрос. В результате этого изменяются условия торговли как для
страны, активно использующей эти инструменты внешнеторгового регулирования, так и
для других стран.
ВЛИЯНИЕ ТАРИФОВ НА ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Тарифы и субсидии рождают разрыв между ценами на мировом рынке (мировые цены) и
ценами на те же товары внутри страны (внутренние цены). Понятие условий торговли
связано с мировыми ценами. Речь идет о соотношении цен во внешнеторговом обмене
страны — скажем, сколько единиц продовольствия Отечество может получить в обмен на
единицу ткани? Поэтому важно знать, как тарифы и. субсидии влияют на относительное
предложение и относительный спрос при изменении мировых цен.
Если Отечество вводит 20%-ный тариф на импорт продовольствия, его относительная
цена внутри страны станет на 20% выше мировой. Соответственно ниже станет внутренняя
относительная цена ткани, на которую ориентируются отечественные производители.
В итоге в такой ситуации они станут производить меньше ткани и больше продоволь-
ствия, так как при любой мировой относительной цене на ткань ее внутренняя цена будет
ниже. В то же время отечественные потребители станут предъявлять больше спроса на
ткани нежели на продовольствие. С точки зрения всего мирового рынка всемирный от-
носительный спрос на ткань вырастет (с RD1 до RD2 на рис. 5.10), а предложение
упадет (с 7?S' до 7?S2). Мировая цена на ткань вырастет с (РС/РРУ до (Рс/Рр)2, что
улучшит условия торговли для Отечества.
Рис. 5.10
Последствия тарифа.
Тариф на импорт сократит относительное предложение
ткани (с /?S’ до /?S2) и увеличит относительный спрос
(с RD' до RD2). В итоге относительная цена ткани
должна вырасти
количество
ткани °С-°с
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ ЮЗ
Влияние тарифов и субсидий на условия торговли зависит от размеров страны — чем
меньше страна, тем меньше события в ее экономике могут повлиять на всемирный относи-
тельный спрос и предложение. Если США вводит 20%-ный тариф на импорт, то, по неко-
торым оценкам, условия торговли для этой очень крупной страны могут улучшиться на
15%. Это значит, что цены на импортные товары для США упадут на 15% по сравнению
с ценами на экспортные продукты. И в результате этих разнонаправленных эффектов от
введения тарифа внутренние цены вырастут лишь на 5%. Но с другой стороны, если такой
тариф введет Люксембург или Парагвай, их условия торговли вряд ли существенно изме-
нятся.
ПОСЛЕДСТВИЯ ЭКСПОРТНОЙ СУБСИДИИ
Хотя тарифы и субсидии имеют одну цель — поддержку отечественных производителей,
они оказывают противоположное воздействие на условия торговли. Предположим, в Оте-
честве вводится 20%-ная субсидия на экспорт ткани. Это значит, что при любом уровне
мировых цен внутренняя цена ткани относительно продовольствия будет выше на 20%.
Это заставит отечественных производителей изготовлять больше тканей и меньше продовольст-
вия, а потребителей, наоборот, сократить спрос на ткань и покупать больше продовольствия.
Как видно на рис. 5.11, субсидия увеличит мировое относительное предложение тканей
(с 7?S’ до 7?S2) и сократит относительный спрос на них (с RD' до RD2). Равновесие на
мировом рынке сместится из точки 1 в точку 2. В результате условия торговли Отечества
из-за экспортной субсидии ухудшатся, а Заграницы — улучшатся.
ИЗМЕНЕНИЕ УСЛОВИЙ ТОРГОВЛИ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДОВ
Вопрос о том, кто выигрывает, а кто теряет от введения тарифов и субсидий, имеет два
аспекта: первый связан с международным распределением доходов, второй — с распреде-
лением их внутри каждой страны.
Международное распределение доходов. Если Отечество вводит тариф, это улучшает
его условия торговли и тем самым неблагоприятно сказывается на остальных странах.
Влияние тарифа на благосостояние страны нельзя оценить однозначно. Конечно, улуч-
шаются условия торговли, но при этом возникают издержки, связанные с деформацией
стимулов для производства и потребления (см. гл. 9). Выгоды от улучшения условий
торговли перевесят потери от этих деформаций, только если уровень тарифа не очень
высок. Ниже мы еще увидим, как определяется уровень оптимального тарифа, максими-
зирующий чистую выгоду (для малых стран оптимальный тариф близок к нулю, так как
их возможности воздействовать на условия торговли незначительны).
В отличие от тарифов эффект от экспортных субсидий вполне однозначен. Зарубежная
экономика выигрывает от улучшения условий торговли за счет ухудшения отечественных,
улучшая таким образом благосостояние своего населения, а отечественная проигрывает от
ухудшения условий торговли и от последствий на стороне производства и потребления.
Такие выводы означают, что экспортные субсидии лишены всякого смысла. Трудно
представить себе, как они могут служить национальным интересам. Скорее всего субси-
дии следует рассматривать как один из иррациональных элементов торговой политики.
Всегда ли для данной страны невыгодны тарифы на ее товары за рубежом и выгод-
ны существующие там же экспортные субсидии? Не обязательно это должно быть так.
В нашей модели было лишь две страны, экспорт одной был импортом другой, и наоборот.
В реальном мире с множеством стран правительство одной из них может субсидировать экс-
порт ради того, чтобы конкурировать с аналогичными отраслями в США, что, естественно,
ухудшит пропорции торговли для американской экономики. Хороший пример тому —
104
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 5.11
Эффект субсидии.
Эффект от экспортной субсидии противоположен
эффекту от тарифа. Относительное предложение ткани
растет, спрос падает. Условия торговли для Отечества
ухудшаются
Относительная
количество
пгяим
субсидии экспортерам сельхозпродукции в Европе (см. гл. 9). И наоборот, если какая-то
страна вводит тариф на товар, который США также импортируют, то это приводит к
снижению мировых цен на него и, следовательно, такой тариф выгоден для США. В целом
из нашей модели с двумя странами можно сделать вывод, что субсидии на экспорт товаров,
импортируемых США, помогают нам, а тарифы на товары, которые США вывозит,
наносят Отечеству вред.
Идея о том, что субсидированный экспорт из других стран в США нам выгоден, не
очень популярна. Когда иностранные правительства предпринимают такие меры, их обви-
няют в нечестной конкуренции. Так, когда выяснилось, что в европейских странах суб-
сидируется экспорт стали, США потребовали от них поднять цены на этот продукт. Согласно
же стандартной модели внешней торговли более разумной реакцией на субсидированный
экспорт было бы послать в Европу благодарственное письмо!
Конечно, такого никогда не бывает, и в основном из-за воздействия субсидий за гра-
ницей на распределение доходов в США. Если в Европе субсидируют экспорт стали,
большинство граждан США от этого выиграют. Но пострадают работники сталелитейной
индустрии, владельцы акций соответствующих фирм, да и вообще это не вызовет восторга
у всех занятых в промышленности.
Распределение доходов внутри стран. Тарифы и субсидии, вводимые за рубежом,
приводят к изменению относительных цен на товары. Это в свою очередь влияет на рас-
пределение доходов из-за ограниченной мобильности факторов и разной интенсивности их
использования в разных отраслях.
На первый взгляд, характер воздействия тарифов и субсидий на относительные цены
очевиден. Тариф повышает внутренние относительные цены импортных товаров, а экс-
портные субсидии ведут прямо к повышению относительных внутренних цен на товары,
являющиеся предметом экспорта. Косвенно, однако, обе группы мер влияют и на условия
торговли. Здесь возможны порой парадоксальные варианты. Тариф может настолько
улучшить условия торговли (повысить внешнюю относительную цену на экспортные товары
страны), что внутренние относительные цены на импортную продукцию упадут. Аналогично
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ Ю5
экспортная субсидия может столь сильно ухудшить условия торговли, что внутренняя отно-
сительная цена экспортируемого товара упадет несмотря на субсидию. Если произойдет
какой-то из этих парадоксальных случаев, результат торговой политики со стороны рас-
пределения доходов может оказаться прямо противоположным ожидаемому.
Возможность того, что последствия введения тарифов и субсидий могут оказаться
прямо противоположными ожидаемым, была впервые показана экономистом из Чикагско-
го университета Ллойдом Мецлером и получила название парадокс Мецлера7. Этот пара-
докс схож с концепцией разоряющего роста и с концепцией трансферта, разоряющего
получателя: он возможен лишь при особых крайних условиях и потому существует лишь в
теории, но не на практике.
Оставляя в стороне парадокс Мецлера, можно сделать вывод, что в целом тарифы
помогают импортзамещающему и мешают экспортному сектору. Экспортные же субсидии
имеют обратный эффект. Эти перемены в распределении доходов внутри стран часто
играют главную роль во внешнеторговой политике. Чего не скажешь о менее заметных
сдвигах в распределении доходов между странами, которые вызываются изменениями
условий торговли.
Выводы
1.	В стандартной модели внешней торговли всемирное относительное предложение
выводится из производственных возможностей, а всемирный относительный спрос — из
предпочтений потребителей. Соотношения индексов экспортных и импортных цен, условия
торговли данной страны определяются пересечением кривых всемирного относительного
спроса и предложения. При прочих равных условиях улучшение условий торговли повы-
шает благосостояние страны, а ухудшение этих условий — наоборот.
2.	Экономический рост означает смещение вовне границы производственных возмож-
ностей. Такой рост обычно неравномерен — по одним товарам производственные возмож-
ности расширяются больше, чем по другим. В краткосрочном плане неравномерный рост
увеличивает всемирное относительное предложение товаров, производство которых растет
опережающими темпами. Это увеличение предложения в свою очередь изменяет условия
торговли страны, в которой происходит рост. Изменения могут быть в двух направлениях:
если условия торговли улучшаются, это еще больше ускоряет рост в данной стране, но
приносит потери для других стран. Если же условия торговли ухудшаются, это ведет к
утрате ряда плодов экономического роста и улучшению благосостояния в других странах.
3.	Направление сдвигов в условиях торговли зависит от природы экономического
роста. Если он экспорториентированный (т.е. происходит в большей мере в экспортных
отраслях), то условия торговли ухудшаются. Наоборот, если рост импортзамещающий
(т.е. затрагивает в большей степени отрасли, производящие аналоги импортных товаров),
то условия торговли улучшаются. Именно из-за импортзамещающего роста за рубежом
США недополучили часть потенциальных доходов в послевоенный период.
4.	Международные трансферты доходов типа репараций или иностранной помощи
воздействуют на условия торговли через сдвиги кривой всемирного относительного спроса.
Если в стране-получателе трансферта предельная склонность к потреблению своих экс-
портных товаров выше, чем у страны-донора, то трансферт увеличит всемирный относи-
тельный спрос на продукты экспорта страны-получателя и улучшит ее условия торгов-
ли. Это улучшение усилит прямой эффект от трансферта. С другой стороны, если у
7 См. Metzler, “Tariffs, the Terms of Trade, and the Distribution of National Income,” Journal of Political
Economy 57 (February 1949), pp. 1-29.
106
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
страны-получателя предельная склонность к потреблению своих экспортных продуктов
окажется ниже, чем у страны-донора, то трансферт ухудшит условия торговли для стра-
ны-получателя, уменьшив таким образом прямые выгоды от перелива доходов.
5.	На практике большинство стран расходует преобладающую часть своих доходов на
приобретение товаров местного производства. Это связано, как правило, не с разницей во
вкусах потребителей, а с торговыми барьерами — естественными и искусственными, которые
превращают многие товары в благо только для внутреннего пользования. Если отрасли,
их производящие, конкурируют с экспортными секторами за ресурсы, то обычно это ведет
к улучшению условий торговли страны-получателя, что и можно наблюдать на практике.
6.	Импортные тарифы и экспортные субсидии влияют как на относительный спрос,
так и на относительное предложение. Тарифы увеличивают относительное предложение
на внутреннем рынке того товара, который страна импортирует, но в то же время снижа-
ют относительный спрос на него. Тариф, безусловно, улучшает условия торговли страны
за счет ухудшения их в других странах. Экспортная субсидия имеет противоположный
эффект: она увеличивает относительное предложение и сокращает относительный спрос
на товар, который страна экспортирует. Тем самым ухудшаются условия торговли.
7.	Влияние экспортной субсидии на условия торговли уменьшает благосостояние страны,
которая вводит эту меру и улучшает его у других стран. Тариф же дает противоположный
эффект. Отсюда экспортные субсидии в иностранных государствах надо скорее приветст-
вовать, чем осуждать. В то же время как тарифы, так и субсидии оказывают сильное
воздействие на распределение доходов внутри стран, и потому при определении экономи-
ческой политики эти эффекты имеют подчас большее значение, чем возможные общие
выгоды от улучшения условий торговли.
Основные термины
Стандартная модель торговли
Условия торговли
Линии одинаковой стоимости
Кривые безразличия
Экспорториентированный рост
Импортзамещаюший рост
Разоряющий рост
Трансферты
Предельная склонность к потреблению
Импортный тариф
Экспортная субсидия
Внешняя цена
Внутренняя цена
Парадокс Мецлера
Вопросы для обсуждения
1.	В ряде случаев относительное предложение может очень слабо реагировать на цены.
Например, если совершенно невозможен перелив факторов между отраслями, то граница
производственных возможностей будет иметь прямоугольный вид, а выпуск обоих благ
не будет зависеть от их цен. Правда ли, что и в этом случае улучшение условий
торговли увеличит общее благосостояние страны? (Покажите это графически).
2.	Аналогом описанного выше случая, когда факторы не могут перемещаться между от-
раслями, является невозможность взаимозамещения товаров в структуре спроса. Пред-
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ Ю7
ставьте себе экономику, где потребители всегда покупают товары в строго одинаковом
соотношении — например, приобретая фунт продовольствия, они всегда берут ярд
ткани независимо от того, сколько стоит то и другое. Покажите, как улучшение усло-
вий торговли влияет на благосостояние такой страны.
3.	Япония вывозит преимущественно промышленные товары, а ввозит разное сырье типа
продовольствия или нефти. Какое влияние на условия торговли Японии окажут сле-
дующие события:
а.	война на Ближнем Востоке прерывает поставки нефти в Японию;
б.	в Корее развивается экспорт автомобилей в США и Канаду;
в.	в США изобретают источник энергии, заменяющий минеральное топливо;
г.	неурожай в России;
д. снижение тарифов в Японии на импорт мяса и цитрусовых.
4.	В странах А и В имеются два фактора производства — труд и капитал. Обе страны
производят два товара — X и У. Технология для обеих стран одинакова. X — капита-
лоемкий товар, А — капиталоизбыточная страна. Какой эффект на условия торговли
и благосостояние двух стран окажут:
а.	рост предложения капитала в стране А;
б.	рост предложения труда в стране А;
в.	рост предложения капитала в стране В;
г.	рост предложения труда в стране В.
5.	По логике экономический рост должен скорее ухудшить условия торговли страны.
Почему же тогда большинство экономистов считают разоряющий рост возможным
лишь теоретически?
6.	На практике большая часть иностранной помощи носит “связанный" характер — страну-
получателя обязывают потратить эти деньги на товары страны-донора. Например,
Франция дает деньги на создание оросительных систем в Африке с условием, что
насосы, трубы и строительная техника будут в основном закупаться во Франции. Как
такая “связанная” помощь соотносится с проблемой трансфертов? Имеет ли такая
помощь какой-то экономический смысл для страны-донора? Можете ли вы описать
случай, когда “связанная” помощь в итоге ухудшит положение страны-получателя?
7.	В 1989 г. в Восточной Европе прошла волна серьезных политических изменений в
сторону не только демократии, но и рыночной экономики. Одним из возможных след-
ствий этих событий является изменение направления внешних инвестиций из Запад-
ной Европы: например, Германия в 1980-е годы вкладывала деньги в основном в США,
а теперь стала все больше инвестировать в страны Восточной Европы.
Используя технику анализа проблемы трансфертов, подумайте, как этот факт должен
воздействовать на соотношение цен западноевропейских товаров с продуктами из США
и Японии. (Подсказка: чем отличаются покупки, производимые на 1 долл, из этих
инвестиций, в США и в Восточной Европе.)
8.	Представьте, что одна страна субсидирует свой экспорт, а другая — вводит тариф,
чтобы “уравновесить” эффект от этой субсидии и сохранить относительные цены на преж-
нем уровне. Как это скажется на условиях торговли и на благосостоянии обеих стран?
Представьте, что другая страна ответит тем же, установив в свою очередь экспортные
субсидии на свой экспортный товар. Чем будет отличаться результат?
108
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Дополнительная литература
Rudiger Dornbusch, Stanley Fischer, and Paul Samuelson. “Comparative Advantage, Trade,
and Payments in a Ricardian Model with a Continuum of Goods.” American Economic
Review, 1977. Эта статья, упоминаемая в гл. 2, раскрывает роль товаров для внутрен-
него потребления в доказательство того, что трансферт улучшает условия торговли
страны-получателя.
J.R. Hicks. “The Long Run Dollar Problem.” Oxford Economic Papers 2 (1953), pp. 117-135.
Современный анализ роста и внешней торговли начался с давних опасений в Европе,
что после Второй мировой войны им никогда не удастся догнать США по уровню
развития (эти опасения живы и сегодня, хотя они в значительной степени развеяны
примером Японии). Статья Хикса служит прекрасной иллюстрацией подобных опасений.
Harry G. Johnson. “Economic Expansion and International Trade." Manchester School of
Social and Economic Studies 23 (1955), pp. 95-112. В этой статье дан анализ различий
экспорториентированного и импортзамещающего роста.
Paul Samuelson. “The Transfer Problem and Transport Costs.” Economic Journal 62 (1952),
pp. 278-304 (Part I) and 64 (1954), pp. 264-289 (Part II). Проблема трансфертов, как
и многие другие вопросы теории мировой экономики, тоже оказалась в поле зрения
П. Самуэльсона.
John Whalley. Trade Liberalization among Major World Trading Areas. Cambridge: MIT
Press, 1985. Влияние тарифов на мировую торговлю стало предметом самого тщатель-
ного анализа. Колоссальные модели “расчетного общего равновесия”, статистические
модели, которые позволяют делать компьютерные прогнозы эффектов от введения
тарифов и других мер внешнеторговой политики — все это присутствует в этой книге.
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ Ю9
Приложение к главе 5 •
Анализ равновесия на мировом рынке с
использованием кривых взаимного предложения
В большинстве случаев анализировать равновесие на мировом рынке удобнее с использованием
понятий относительного спроса и предложения. Но иногда имеет смысл исходить из анализа поста-
вок товаров, которые страны делают друг другу. Последние отображаются кривыми взаимных
поставок.
ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ ВЗАИМНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
На рис. 5.3 показано, как можно определить объемы производства и потребления страны, зная
относительную цену Рс/Рг Объем торговли - это разница между производством и потреблением.
На графике взаимных поставок напрямую отражены взаимные поставки товаров между странами,
соответствующие каждому данному уровню относительных цен. На одной из осей координат на рис.
5П. 1 отражен экспорт страны (Qc - Ос), на другой — импорт (Df - Qf). Точка Т на рис 5П. 1
соответствует ситуации, изображенной на рис. 5.3 (уровень производства — Q, потребления — D).
Поскольку
(Df - QF) = (Qc - Dc)(Pc/Pf),	(5П. 1)
то отношение Рс/PF будет равно наклону линии, проведенной на рис. 5П. 1 от начала координат до
точки Т. Эта точка отражает, какое количество экспортного товара отечественные производители
желают поставить на мировой рынок при данной относительной цене. Они готовы продать (Qc - Dc)
единиц ткани в обмен на (DF - QF) единиц продовольствия.
Рассчитав, какие количества ткани Отечество готово поставить на рынок при разных относи-
тельных ценах, можно вывести кривую взаимных поставок для Отечества (рис. 5П.2). Как мы
видели из рис. 5.4, с ростом PC/PF растут Qc hDf , QF падает, a Dc может как расти, так и
падать. Желаемые объемы (Qc - Dc) и (DF - QF), однако, обычно все же растут, если только
эффект дохода имеет не слишком большую силу. На рис. 5П.2 Т' — это предложение, соответ-
ствующее Q' и D' на рис. 5.4; Т2 — это предложение, соответствующее Q2 и D2. Определив, сколь-
ко товаров Отечество готово поставить на мировой рынок в обмен на разные встречные поставки
Рис. 5П.1
Желаемые объемы импорта и экспорта
для Отечества при данной относительной цене.
Относительная цена соответствует наклону линии,
проведенной от начала координат. Отечество предлагает
на продажу (Qc - Dc) единиц ткани в обмен на (DF - QF)
единиц продовольствия
no
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 5П.2
Кривая поставок для Отечества.
Кривая поставок показывает, как изменяется предложе-
ние отечественных экспортных товаров на мировом
рынке в зависимости от относительных цен
импортных товаров, определим кривую поставок для Отечества. Аналогично выводится кривая
поставок для Заграницы (рис. 5П.З). По вертикальной оси ( Q*F - D'F) показаны желаемые объемы
экспорта продовольствия, по горизонтальной оси — желаемые объемы импорта тканей ().
Чем ниже PC/PF, тем больше продовольствия Заграница будет готова поставить на мировой рынок,
и, стало быть, тем больше ткани она готова будет импортировать.
Рис. 5П.З
Кривая поставок для Заграницы.
Кривая поставок для Заграницы показывает,
как меняются желаемые уровни импорта ткани
и экспорта продовольствия в зависимости от
относительных цен
Экспорт Загра-
ницы Qf-Df
Глава 5. СТАНДАРТНАЯ МОДЕЛЬ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ	111
Рис. 5П.4
Определение равновесия с помощью
кривых поставок.
Равновесие на мировом рынке определяется пересечением
кривых поставок Отечества и Заграницы
Экспорт ткани Отечеством Qc - Dc
Импорт ткани Заграницей D*- Q*
РАВНОВЕСИЕ НА МИРОВОМ РЫНКЕ
В ситуации равновесия должны выполняться следующие условия: (Qc - Dc) = ( D^ _ Q<~) и
(DF - QF) ~ (Qp ~ DF). Другими словами, спрос и предложение обоих товаров должны быть
равны. Изобразив на одном графике кривые поставок для Отечества и Заграницы (рис. 5П.4),
можно определить точку равновесия. Она будет точкой пересечения кривых поставок двух стран. В
этой точке Е наклон линии ОЕ равен относительной цене ткани. Отечество экспортирует здесь ровно
столько ткани, сколько Заграница импортирует (отрезок ОХ). Заграница в свою очередь вывозит
столько продовольствия, сколько его ввозит Отечество (отрезок OY).
Такое представление международного равновесия показывает общее равновесие, при котором
спрос и предложение равны друг другу одновременно на обоих рынках.
..
Глава
A.
ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ,
НЕСОВЕРШЕННАЯ
КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ
ТОРГОВЛЯ
Как мы видели в гл. 2, существуют две причины торговли между разными странами.
Во-первых, страны различаются по ресурсам и технологиям и специализируются на тех
товарах, которые делают лучше всего; во-вторых, причиной торговли служат экономии на
масштабе (или возрастающая доходность), которые делают выгодной специализацию страны
на узком круге продуктов. В предыдущих четырех главах мы рассматривали модели,
построенные целиком на идее сравнительных преимуществ, т.е. межстрановые различия
считаются в них единственным источником торговли. В этой главе впервые будет рассмот-
рена роль экономии на масштабе.
Анализ внешней торговли, построенный на экономии на масштабе, связан с рядом
проблем, с которыми мы до сих пор не сталкивались. Выше рассматривались совершенные
рынки без элементов монополии. Но если принять посылку о возрастающей отдаче, то
крупные фирмы получат преимущества по сравнению с мелкими, что может привести
даже к господству на рынке какой-то одной фирмы (монополии) или группы компаний
(олигополии). С появлением феномена возрастающей отдачи в анализе торговли нам при-
дется иметь дело с несовершенной конкуренцией на рынках.
Эту главу начнем с обзора концепций экономии на масштабе и несовершенной конку-
ренции. Затем перейдем к двум моделям внешней торговли, в которых эти концепции
играют главную роль: модели монополистической конкуренции и модели демпинга.
Оставшаяся часть главы посвящена роли различных видов возрастающей отдаче и внеш-
ней экономии во внешнеторговом обмене.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Экономия на масштабе и внешняя торговля: общий обзор
Предыдущие модели сравнительных преимуществ строились на посылке постоянной отда-
чи от масштаба: если затраты в какой-то отрасли удвоились, в той же пропорции там
должно вырасти и производство. На практике, однако, во многих случаях имеет место
возрастающая отдача от масштаба (иногда называемая производством с возрастающей
доходностью). Другими словами, производство становится более эффективным с ростом
его масштабов, и если затраты вырастают вдвое, то выпуск растет еще больше.
Простой пример поможет нам увидеть роль экономий на масштабе в процессе внешне-
торгового обмена. В табл. 6.1 показаны соотношения затраты — выпуск для гипотетиче-
ской отрасли промышленности. Продукция отрасли требует только затрат труда, количе-
ство которых в расчете на единицу зависит от объема производства. На 10 единиц продук-
ции нужно, например, 15 часов труда, на 25 единиц — 30. Экономия на масштабе здесь
состоит в том, что при увеличении затрат, труда, скажем с 15 до 30 часов выпуск возраста-
ет в 2,5 раза. В другой форме экономия на масштабе может быть показана как снижение
трудозатрат на единицу продукта: если его производится всего 5 единиц, на каждую ухо-
дит 2 часа труда, при выпуске в 25 единиц — только 1,2 часа.
Используем этот пример для иллюстрации того, как экономии на масштабе служат
источником внешней торговли. Пусть на мировом рынке торгуют лишь две страны —
Америка и Англия. Они имеют одинаковые технологии производства, и выпуск в каждой
стране равен 10 единицам продукта. По таблице видно, что это требует 15 часов труда в
каждой стране. В итоге в обеих странах выпуск продукции составит 20 единиц при затра-
тах труда 30 часов. Но представим, что тот же продукт будет производить лишь одна
страна — Америка. Затрачивая те же 30 часов труда, она сможет произвести 25 единиц
продукта. Такая узкая специализация американской экономики позволит увеличить вы-
пуск продукции в мировой экономике на 25% при тех же затратах труда.
Но где возьмут США необходимые им для этого дополнительные количества труда, и
что будет делать Англия с высвободившимися там рабочими, ранее использовавшимися в
производстве этого продукта? Специализация Америки на производстве одного вида продук-
ции приведет к оттоку трудовых ресурсов из других отраслей американской экономики и
производство товаров там сократится. В свою очередь в Англии перестанут производить
тот продукт, на котором специализируется Америка, зато увеличится производство всех
остальных. Представим себе, что существует много товаров, в производстве которых дейст-
вуют экономии на масштабе. Присвоим этим товарам номера 1, 2, 3 и т.д. Чтобы получить
выгоду от экономий на масштабе, страна должна иметь возможность специализироваться
на выпуске немногих продуктов. Пусть для Америки это будут продукты 1, 3 и 5, а для
Англии — 2, 4 и 6. Производство этих товаров в мировой экономике в итоге будет больше,
когда их изготовляет какая-то одна страна, а не обе сразу.
Таблица 6.1. Соотношение затраты—выпуск для гипотетической отрасли		
Выпуск	Общие затраты труда	Средние затраты труда
5	10	2
10	15	1,5
15	20	1,333333
20	25	1,25
25	30	1,2
30	35	1,166667
114
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Какую роль здесь играет внешняя торговля? Потребители в обеих странах по-прежне-
му хотят потреблять весь спектр товаров. Предположим, что отрасль 1 прекращает свое
существование в Америке, а отрасль 2 — в Англии. Поэтому Америка должна закупать
товар 1 в Англии, а той в свою очередь придется импортировать товар 2. Внешняя торгов-
ля между обеими странами позволит им специализироваться на соответствующих продук-
тах и поэтому играет решающую роль в реализации экономий на масштабе. Потребители
при этом никак не пострадают. Наоборот, как увидим ниже, внешняя торговля ведет к
большему разнообразию потребительского выбора.
Этот пример показывает, как экономии на масштабе могут способствовать взаимовы-
годной торговле. Каждая страна специализируется на ограниченном круге товаров, произ-
водя их более эффективно, чем если бы они предназначались только для внутреннего
рынка. Торговля между специализированными национальными хозяйствами позволяет им
потреблять полный набор существующих продуктов.
К сожалению, не так просто перейти от рассмотренного выше примера к строгой
модели, описывающей роль экономий на масштабе. Прежде всего в связи с тем, что экономия
на масштабе ведет к изменениям в структуре рынка, сильно отличающейся от рыночной
структуры при совершенной конкуренции.
Экономии на масштабе и структура рынка
В примере из табл. 6.1 мы показали экономию на масштабе через снижение трудозатрат
на единицу продукции. За счет чего произошло такое увеличение производства — за счет
роста выпуска у одной фирмы или за счет роста числа самих фирм? Для понимания сути
экономии на масштабе нужно четко представлять, какого рода увеличение производства
необходимо для сокращения средних издержек. Выделяют внешнюю экономию, которая
достигается при сокращении единичных затрат в результате расширения всей отрасли в
целом, и внутреннюю экономию — в результате сокращения единичных затрат в рамках
роста отдельной фирмы. Различие обоих видов экономий можно показать на следующем
гипотетическом примере. Представим себе отрасль, первоначально состоящую из 10 фирм,
которые производят 100 единиц продукта каждая. Рассмотрим два случая. В одном проис-
ходит общее расширение отрасли вдвое — вместо десяти появляется двадцать фирм, про-
изводящих по 100 единиц продукции каждая. Если при этом снизятся затраты, то имеет
место внешняя экономия. Средний же размер фирмы остается прежним.
В другом случае объем выпуска в отрасли не меняется, но число фирм сокращается
вдвое.Теперь каждая из них производит по 200 единиц продукта. Если при этом затраты
каждой фирмы снижаются, имеет место внутренняя экономия за счет роста среднего раз-
мера предприятий.
Внутренние и внешние экономии по-разному сказываются на структуре рынка.
В отрасли, где есть только внешние экономии* обычно должно быть много мелких фирм и
условия, приближенные к совершенной конкуренции Внутренние экономии, наоборот, за
счет преимуществ в издержках делают крупные фирмы более эффективными и ведут к
рыночной структуре с несовершенной конкуренцией.
Как те, так и другие экономии служат важным источником внешней торговли.
В последнее время в науке наибольшее внимание уделяется внутренней экономии. Это про-
исходит по двум причинам. Во-первых, такую экономию проще обнаружить в реальной
жизни, чем внешнюю. Инженеры могут убедительно доказать эффект от крупномасштаб-
ного производства в нефтехимической, автомобильной либо авиационной отраслях, в то
время как внешние экономии доказать сложнее. Хотя ясно, например, что в компьютерной
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
промышленности выгоды от конкуренции фирм очень велики, но оценить их количественно
весьма трудно.
Вторая причина внимания к внутренним экономиям состоит в том, что модели на их базе
выглядят более просто, чем на основе внешних экономий. Причины этого рассмотрим ниже.
А пока начнем с модели, построенной на внутренних экономиях. Как выше уже го-
ворили, такие экономии разрушают свободную конкуренцию. Поэтому целесообразно вначале
коснуться основ теории несовершенной конкуренции в целом.
Теория несовершенной конкуренции
На совершенном рынке фирмы не способны влиять на рыночную цену. Они принимают ее как
данную и стремятся максимизировать объем производства. Фермер может продавать сколь
угодно много зерна без опасения, что его действия приведут к падению рыночных цен.
Причина в том, что объем продаж отдельного фермера составляет ничтожную долю всего
рынка.
Если продавцов на рынке мало, ситуация будет совсем другая. Возьмем более драма-
тичный пример с авиастроением, где гигантской компании “Боинг” противостоят лишь
два конкурента — “Аэробус” и “Макдоннел-Дуглас”. И причем зачастую эти фирмы
производят отнюдь не взаимозаменяемую продукцию (например, не производится анало-
гов “Боингу-747”). Поэтому фирма “Боинг” знает, что продать больше самолетов она
может, только проведя значительное снижение цен. При несовершенной конкуренции в
целом фирмы способны влиять на рыночные цены, и их снижение — единственный путь
увеличения объема продаж.
В такой ситуации необходимы особые теоретические инструменты для анализа. Про-
стейшим случаем несовершенного рынка является чистая монополия. Рассмотрим методы
ее анализа, которые, кстати, используются и в более сложных случаях.
Рис. 6.1
Монопольное поведение.
Фирма-монополист определяет свой выпуск так, чтобы
доход от продаж дополнительной единицы продукта был
равен предельным издержкам. Максимальную прибыль
обеспечивает объем выпуска QM, а цена, обеспечивающая
спрос на него, будет равна Рм. Кривая предельного
дохода MR лежит ниже кривой спроса D, поскольку
предельный доход всегда ниже цены
116
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
МОНОПОЛИЯ: КРАТКИЙ ОЧЕРК
На рис. 6.1 показано положение фирмы-монополиста. Кривая рыночного спроса D на-
правлена вниз, что означает, что продать больше товаров можно только при снижении
цен. Как известно из курса микроэкономики, кривой спроса соответствует кривая пре-
дельного дохода. Под ним понимается дополнительная выручка, полученная фирмой от
продажи еще одной, дополнительной, единицы товара. Предельный доход монополиста
всегда ниже цены, потому что, продавая дополнительную единицу продукта, он вынужден
снижать цену на все свои товары. Отсюда кривая предельного дохода монополиста MR
расположена ниже кривой спроса.
Предельный продукт и цена. Для дальнейшего анализа целесообразно выявить соот-
ношение цены, которую монополист получает за единицу товара, и предельного дохода,
т.е. необходимо знать, насколько предельный доход ниже цены. Это соотношение зависит
от двух факторов: 1) исходного объема продаж фирмы (продавая очень мало товаров,
фирма не много потеряет, если снизит цену); 2) наклона кривой спроса. Он показывает,
на сколько монополисту надо снизить цену, чтобы продать дополнительную единицу про-
дукта. Если кривая пологая, для того чтобы продать еще одну единицу продукта, доста-
точно лишь чуть-чуть снизить рыночную цену. Предельный доход будет близок к цене
единицы товара. И наоборот, при очень крутой кривой спроса продать дополнительную
единицу товара можно лишь путем значительного снижения цен. Предельный доход в
результате упадет значительно ниже цены.
Можно более четко определить соотношение цены и предельного дохода, если примем,
что график спроса на продукцию фирмы — прямая линия. В этом случае объем продаж
монополиста и цены связаны уравнением
Х = А-ВхР,	(6.1)
где X — число проданных фирмой товаров, Р — их цена, А и В — некоторые константы.
Из приложения к этой главе можно узнать, что предельный доход равен:
Предельный доход = MR = Р - Х/В,	(6.2)
откуда
Р - MR = Х/В.
Уравнение (6.2) показывает, что разрыв цены и предельного дохода зависит от на-
чального объема продаж X и параметра В, описывающего наклон кривой спроса. Чем
выше X, тем меньше предельный доход, поскольку снижение цен обходится фирме все
дороже. Чем выше В, тем больше падает объем продаж при росте цены и тем меньше
разрыв цены и предельного дохода. Уравнение (6.2) играет ключевую роль для анализа
модели внешней торговли на базе монополистической конкуренции (см. с. 122-130).
Предельные и средние издержки. Возвращаясь к рис. 6.1, отметим, что АС там
является кривой средних издержек, т.е. всей суммы издержек, деленной на физический
объем выпуска. Ее направленный вниз наклон подтверждает принятое нами предположе-
ние об экономии на масштабах производства: чем более значителен объем выпуска фир-
мы, тем ниже единичные затраты. МС представляет собой линию предельных издержек
(затрат на дополнительную единицу продукта). Из базовой экономической теории извест-
но, что средние издержки являются убывающей функцией объема производства, а пре-
дельные издержки всегда ниже средних, т.е. МС лежит ниже АС.
Уравнение (6.2) связывает цену и предельный доход. Существует и уравнение, свя-
зывающее средние издержки с предельными. Пусть функция издержек фирмы имеет вид:
C=F + с х X,	(6.3)
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Рис. 6.2
Предельные и средние издержки.
На рисунке показаны предельные и средние издержки,
соответствующие производственной функции С = 5 + X.
Предельные издержки всегда равны 1, средние падают с
ростом выпуска
Издержки на
Производство
продукции
где F — постоянные издержки, не зависящие от объема выпуска, с — предельные издержки,
а X — физический объем производства (такая зависимость называется линейной произ-
водственной функцией).
Постоянные издержки в линейной производственной функции порождают эконо-
мию на масштабе, так как чем больше выпуск, тем меньше постоянные издержки в
расчете на единицу продукции. Средние издержки фирмы можно выразить формулой:
Средние издержки = АС = С/Х = F/X + с.	(6-4)
Средние издержки снижаются по мере роста X, так как постоянные издержки распре-
деляются на большее количество продукта.
Если, например, F = 5 и с = 1, средние издержки производства 10 единиц продукта равны
5/10 + 1 = 1,5, а средние издержки для 25 единиц — 5/25 + 1 = 1,2. Именно по этому
принципу рассчитаны цифры в табл. 6.1. Взаимосвязь выпуска, средних и предельных
издержек графически показана на рис. 6.2. Средние издержки стремятся к бесконечности при
нулевом выпуске, а к предельным издержкам приближаются при очень большом выпуске.
Монополист достигает максимума прибыли, когда предельный доход (выручка от
продаж дополнительной единицы товара) равен предельным издержкам (затратам на до-
полнительную единицу товара). Это точка пересечения кривых МС и MR. На рис. 6.1
можно видеть, что цена, при которой достигается максимально прибыльный объем выпуска
QM, соответствует цене спроса Р , которая выше средних издержек. Когда Р > АС, моно-
полист получает определенную сверхприбыль1.
МОНОПОЛИСТИЧЕСКАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
Монопольная прибыль — явление недолговечное. Обычно в ту же отрасль рано или позд-
но приходят конкуренты, и потому чистая монополия на практике встречается редко. Зато
1 Экономическое определение прибыли отличается от бухгалтерского. Последнее подразумевает под прибы-
лью любой доход сверх оплаты труда и материальных затрат. В экономическом смысле прибылью можно
считать лишь доход сверх некого среднего уровня рентабельности для всех отраслей. В пределах среднего
уровня прибыль входит в издержки фирмы.
118
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
типичная ситуация для отраслей с преобладанием внутренних экономий — это олигополия:
господство небольшой группы фирм, каждая из которых достаточно велика, чтобы влиять
на рыночные цены, но в то же время никто из них не обладает полной монополией на рынке.
Вообще анализ олигополии — дело весьма сложное, так как ценовая политика всех
фирм взаимосвязана. Назначая цену, олигополист прогнозирует не только реакцию поку-
пателей, но и ответные шаги конкурентов. Эти шаги зависят от стратегии поведения фирм,
и отсюда возникает довольно сложная игра, в которой каждый олигополист пытается
предугадать действия остальных. Ниже мы кратко коснемся проблем моделирования оли-
гополий. Особенно одного из ее самых простых случаев — так называемой монополисти-
ческой конкуренции. Именно это понятие в последние годы стали активно применять в
анализе внешней торговли.
В моделях монополистической конкуренции имеются две ключевые посылки относи-
тельно проблемы взаимозависимости. Во-первых, предполагается, что каждая фирма вы-
пускает продукцию, несколько отличающуюся от продукции соперников. Другими сло-
вами, покупатели не обязательно начнут покупать товары других фирм в случае незначи-
тельного отклонения цен на них. Дифференциация товаров делает фирму монополистом
на особую разновидность одного и того же вида продукции. И поэтому такая фирма в
известной мере ограждена от конкуренции. Во-вторых, в данной модели предполагается,
что фирма принимает цены конкурентов как данные, т.е. игнорирует влияние собствен-
ных решений в отношении цен на ценовую политику других производителей. В результате
в модели монополистической конкуренции предполагается, что хотя каждая фирма в дей-
ствительности конкурирует с другими, но до известного предела может вести себя как
монополист. Отсюда и термин — монополистическая конкуренция.
Существуют ли в реальном мире рынки с монополистической конкуренцией? В неко-
торых отраслях это действительно реальная ситуация. В качестве примера можно привес-
ти автомобильный рынок в Европе, где группа крупнейших фирм (“Форд”, “Дженерал
Моторе”, “Фольксваген”, “Рено”, “Пежо”, “Фиат”, “Вольво” и в последнее время —
“Ниссан”) предлагают все довольно разные, но тем не менее конкурирующие между собой
машины. Но главное достоинство модели монополистической конкуренции — это вовсе не
реализм, а простота. Как мы увидим ниже, эта модель дает предельно ясную картийу
того, как экономия на масштабе вызывает взаимовыгодную внешнюю торговлю.
Рассмотрим базовую модель монополистической конкуренции. Представим себе от-
расль, где работает группа фирм, производящих различающиеся между собой, но все-таки
взаимозаменимые продукты. Каждая из фирм выступает частичным монополистом по от-
дельной разновидности товара, но спрос зависит как от числа аналогичных товаров на
рынке, так и от уровня цен других фирм отрасли.
Предпосылки модели. Начнем с анализа спроса на продукцию фирмы, участвующей в
монополистической конкуренции. Он будет тем больше, чем выше в целом спрос на дан-
ном рынке и чем выше цены у фирм-конкурентов. С другой стороны, объем продаж
фирмы будет меньше с ростом цены на ее товар и увеличением числа фирм в отрасли.
С учетом этих особенностей спрос для фирмы будет описываться уравнением1 2
X = S х [\/п - Ь х (Р - Р)],	(6.5)
где X — объем продаж фирмы, 5 — объем продаж всей отрасли в целом, п — число фирм
в отрасли, Р — цена на товар фирмы, р — средняя цена на товары фирм-конкурентов.
Уравнение (6.5) может иметь следующий интуитивный смысл: если у всех фирм будет
1 Уравнение (6.5) может быть выведено из посылки о том, что потребители имеют разные вкусы, и разные
товары разных фирм направлены на насыщение соответствующих сегментов рынка. На эту тему см.: Stephen
Salop, “Monopolistic Competition with Outside Goods”, Bell Journal of Economics 10(1979), pp. 141-156).
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ 119
одна цена, доля каждого на рынке будет равная \/п. Фирма с более высокой ценой будет
иметь меньшую долю рынка, с более низкой ценой — наоборот3.
Целесообразно далее предположить, что объем продаж отрасли 5 не зависит от сред-
него уровня цен Р, т.е. добиться большей доли на рынке фирмы могут, лишь потеснив
конкурентов. Это нереальное допущение, но оно упрощает анализ и ставит в центр его
конкуренцию между фирмами. В частности, 5 при этом выступает как емкость всего рын-
ка, а объем продаж отдельного производителя на нем равен S/n единиц. Что касается
издержек фирмы на таком рынке, то здесь мы целиком будем исходить из посылок, выра-
женных формулами (6.3) и (6.4).
Рыночное равновесие. При описании отрасли с монополистической конкуренцией бу-
дем считать все фирмы симметричными, т.е. имеющими идентичные функции спроса и
издержек (хотя все они производят разные продукты). В случае симметричности фирм
состояние отрасли можно описать, зная только общее число предприятий (п) и среднюю
рыночную цену (Р). Имея метод определения величин п и Р, можно определить, как на
них воздействует внешняя торговля.
Наш метод определения Рип включает три этапа:
1)	следует вывести соотношение числа фирм и средних издержек типичной фирмы.
Мы видим, что зависимость между ними — возрастающая функция: чем больше фирм,
тем меньше объем производства у каждой и тем выше издержки на единицу продукции;
2)	необходимо показать зависимость между числом фирм и ценами,которые в случае
равновесия равны. Эта функция убывающая: чем больше фирм, тем сильнее конкуренция
между ними и тем ниже цены;
3)	необходимо отметить, что если цена превосходит средние издержки, новые фирмы
будут пытаться войти на рынок, а если цена ниже издержек, то часть их покинет его. В
долгосрочном плане, таким образом, число фирм определяется пересечением кривых, от-
ражающих взаимосвязи средних издержек и цен с п.
1.	Число фирм и средние издержки. Первый шаг к определению п и Р — это найти
зависимость средних издержек типичной фирмы и числа самих фирм. Если все они сим-
метричны, то при равновесии цены должны быть у всех одинаковы, т.е. Р = Р. Из урав-
нения (6.5) имеем, что X = S/n, т.е. доля каждой фирмы на рынке составит 1/п общего
объема продаж отрасли. Но из уравнения (6.4) видно, что средние издержки находятся в
обратной зависимости от объема производства фирмы. Отсюда выводим зависимость сред-
них издержек от размера рынка и числа фирм:
АС = F/X + с = п* F/S + с.	(6.6)
Выражение (6.6) означает, что при прочих равных условиях чем больше фирм в
отрасли, тем выше средние издержки. Причина в том, что чем больше число фирм, тем
меньше объем производства каждой. Например, пусть в отрасли функционируют пять
фирм, и годовой выпуск каждой — 200 000 единиц продукта. Если в этой отрасли будет
десять фирм, то выпуск каждой составит 100 000 единиц, но вот средние издержки будут
уже выше. Возрастающая функция, связывающая п и средние издержки, показана линией
СС на рис. 6.3.
2.	Число фирм и цена. Цена продажи для типичной фирмы тоже зависит от числа фирм
в отрасли. Вообще, как уже отмечали, чем выше это число, тем сильнее конкуренция и ниже
цены. Ключевой момент в доказательстве этого тезиса — линейная форма графика спроса,
описанная уравнением (6.1) и позволяющая через уравнение (6.2) определить цены.
3 Уравнение (6.5) можно переписать как X = S/n - 5 х Ь х (Р - Р). Если Р = Р , то оно упрощается:
X = S/n. Если Р > Р, то X < S/n, если Р < Р, то X > S/n.
120
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 6.3
Равновесие на рынке с монополистической конкуренцией.
Число фирм на рынке с монополистической конкуренцией и их цены определяются
двумя зависимостями. С одной стороны, чем больше фирм, тем сильнее конкуренция
и ниже цены. Эта зависимость отражена линией PP. С другой, чем больше число
фирм, тем меньше объем выпуска и тем выше средние издержки каждой из них.
Эта зависимость показана линией СС. Если цена выше средних издержек, фирмы
будут пытаться проникнуть на рынок,если ниже — уйти с него. Равновесие опреде-
ляется пересечением РР и СС
Прежде всего отметим, что в модели монополистической конкуренции каждая фирма при-
нимает цены остальных как данные и поэтому игнорирует возможность того, что ее цено-
вая политика как-то повлияет на политику других. Если каждая фирма принимает Р как
данную, можно написать уравнение для кривой спроса (6.5) в форме:
X = (S/n + SxbxP)-SxbxP,	(6.7)
где b — это параметр из уравнения (6.5), измеряющий взаимосвязь цены и доли на рынке
отдельной фирмы. Это по сути то же уравнение, что и (6.1), где S/n + S х b х Р играет
роль константы А, а 5 х b — коэффициента В. Поэтому можно подставить указанные
эквивалентные величины в формулу для предельного дохода (6.2). Для типичной фирмы
предельный доход равен:
MR = Р - X/(S х Ь).	(6.8)
Максимизация прибыли требует, чтобы предельный доход был равен предельным
издержкам, отсюда
MR = Р - X/(S xb) = c.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ „
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ	121
Можно переписать это как:
Р = с + Х/(5 х 6).	(6.9)
Выше уже говорили, однако, что цена у всех фирм одинакова, а стало быть, и доля на
рынке должна быть одинаковой. Доля на рынке отдельной фирмы равна отсюда X = S/n
и, подставляя это в (6.9), получаем:
Р = с + 1/(Ьхп).	(6.10)
Уравнение (6.10) алгебраически доказывает, что чем больше фирм в отрасли, тем ниже
цены у каждой из них. Уравнение (6.10) отображено убывающей кривой РР на рис. 6.3.
3.	Равновесное число фирм. Теперь обратимся к рис. 6.3. Мы вывели для этой отрас-
ли две кривые. Убывающая кривая РР отражает тот факт, что цены снижаются с ростом
числа фирм из-за усиления конкуренции между ними. Возрастающая кривая СС показы-
вает, что чем больше число фирм, тем выше средние издержки каждой. Это вытекает из
того, что с ростом числа фирм объем продаж каждой становится ниже и возможности
реализовать экономию на масштабе сужаются.
Две линии пересекаются в точке Е, для которой число фирм равно п2. Это точка равновес-
ного числа фирм. Дающая максимум прибыли цена в этом случае — Р2, точно равная
средним издержкам — АСГ
Теперь надо доказать, что в долгосрочном плане число фирм в отрасли стремится к п2,
т.е. точка Е — это точка долгосрочного равновесия.
Пусть число фирм в отрасли не п2, а, скажем, иг Цена в этом случае будет Рр средние
издержки — АСГ Фирмы на этом рынке будут получать монопольную прибыль. Если же
п будет больше п2, например, составит п3, то цена, соответствующая Р3, будет ниже сред-
них издержек АС3, и фирмы будут нести убытки.
Со временем в отрасль с монопольными сверхприбылями будут стремиться проник-
нуть другие фирмы. И наоборот, из убыточной отрасли производители будут уходить.
Число фирм будет расти, пока оно меньше п2, и сокращаться, если больше п2. Это значит,
что п2 — равновесное число фирм в отрасли, а Р2 — равновесная цена4.
Мы построили модель монополистической конкуренции, где смогли определить сред-
нюю цену и равновесное число фирм в отрасли. Теперь эту модель можно использовать в
анализе влияния экономии на масштабе на внешнюю торговлю. Прежде, однако, следует
упомянуть о некоторых важных ограничениях модели монополистической конкуренции.
ОГРАНИЧЕНИЯ МОДЕЛИ МОНОПОЛИСТИЧЕСКОЙ КОНКУРЕНЦИИ
В модели монополистической конкуренции нашли отражение такие реальные явления,
как экономия на масштабе и несовершенная конкуренция. Однако есть не так уж много
отраслей, соответствующих этой модели. Чаще всего структура рынков отличается гос-
подством небольшой группы олигополистов. В этой ситуации не работает ключевая по-
сылка модели — идея о том, что фирма ведет себя так, как если бы она была монополи-
стом, так как на самом деле фирма будет учитывать в этой ситуации реакцию конкурентов.
Две особенности поведения олигополистов не учитываются моделью монополистиче-
ской конкуренции. Первая особенность — это возможность ценового сговора. Каждая
фирма может устанавливать цену выше конкурентного уровня, полагая, что остальные
будут делать то же самое. Это может дать монопольные сверхприбыли для всех фирм в
4 Этот анализ не затрагивает и еще одну специфическую проблему. Число фирм п2 может быть целым — 5
или 8, но что если оно окажется равным 6,37? Тогда в отрасли будет 6 фирм, имеющих монопольные прибыли,
но появления на рынке новых фирм не будет, так как семь фирм будут уже убыточны. В нашем анализе мы не
учитываем эту проблему, как не имеющую принципиального значения.
122
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
целом (естественно, за счет потребителей). Ценовой сговор может быть совершен путем
заключения соглашения между фирмами (в США это запрещено законами), а может быть
результатом скрытой координации стратегий.
Наконец, фирмы могут использовать на рынке стратегическое поведение, например,
делать затраты, вроде бы снижающие прибыль, но на самом деле направленные на устранение
конкурентов. Допустим, фирма специально может создать у себя излишек производственных
мощностей и задействовать его при попытках кого-то со стороны проникнуть на рынок.
Возможности ценового сговора и стратегического поведения делают анализ олигополии
крайне сложным делом. В этой сфере сегодня нет ни одной общепризнанной модели.
Использование модели монополистической конкуренции в анализе торговли позволяет
избежать трудностей, связанных с олигополией. Хотя эта модель содержит ряд нереальных
посылок, ее широко используют для анализа роли экономий на масштабе во внешней торговле.
Монополистическая конкуренция и внешняя торговля
Монополистическую конкуренцию и внешнюю торговлю связывает идея расширения раз-
меров рынка в результате внешнеторгового обмена. В отраслях, где существует экономия
на масштабе, объем производства ограничен емкостью национального рынка. Торгуя друг
с другом, страны могут сформировать общий мировой рынок и преодолеть ограниченную
емкость внутренних рынков. Каждая страна может специализироваться на более узком
круге продуктов, чем при отсутствии внешней торговли. В то же время благодаря импорту
потребительский выбор в стране отнюдь не станет ^же и, возможно, будет более разнооб-
разным. В результате взаимовыгодная торговля между странами может возникнуть уже
не из-за разницы в ресурсах или технологии, а по другим причинам.
Пусть, например, имеются две страны с емкостью рынков автомобилей по 1 млн. штук.
Торгуя друг с другом, они могут образовать общий мировой рынок емкостью 2 млн. штук.
На таком рынке разнообразие автомобилей будет больше, а средние издержки ниже, чем
на изолированных национальных рынках.
Используя модель монополистической конкуренции, можно показать, как торговля
влияет на размер рынков и разнообразие потребительского выбора. Вначале покажем, как
расширение рынка в модели монополистической конкуренции ведет к снижению цен и
улучшению потребительского выбора. Применив полученные результаты к внешней тор-
говле, увидим, что она на международном уровне дает тот же эффект, что и расширение
размеров рынка внутри страны.
СЛЕДСТВИЯ УВЕЛИЧЕНИЯ РАЗМЕРОВ РЫНКА
Число фирм и цены в отрасли с монополистической конкуренцией сильно зависят от
размеров рынка. На более широком рынке сможет работать больше фирм, цены будут
ниже, а выбор товаров богаче.
Чтобы увидеть это в контексте нашей модели, обратимся вновь к кривой СС на рис. 6.3,
показывающей, что средние издержки в отрасли растут с ростом числа фирм. Кривая СС
задается уравнением (6.6)
АС = F/X + с = п (F/S) + с,
из которого видно, что при росте 5 (общего объема продаж на рынке) средние издержки
снизятся при любом данном числе фирм п.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ	123
Так происходит потому, что расширение рынка при постоянном числе фирм увеличи-
вает средний объем продаж каждой из них и соответственно реализуются внутренние
экономии на масштабе. Чем больше значение S, тем ниже должна располагаться кривая
СС.
В то же время кривая РР на рис. 6.3, отражающая зависимость цены от числа фирм,
не сдвигается. Формула для этой кривой задана выражением (6.10):
Р - с + 1/(6 х п).
Размер рынка 5 не входит в эту формулу, поэтому при росте 5 кривая РР не изменяется.
На рис. 6.4 все эти выводы использованы, чтобы показать влияние расширения рынка
на долгосрочное равновесие. Исходное равновесие было в точке 1, где цена составляла Р\,
а число фирм — п\. Рост размеров рынка, измеряемый ростом суммарных продаж 5, сме-
щает кривую СС вниз с CiCj до С2С2 и не затрагивает кривую РР. Новое равновесие будет
в точке 2, число фирм вырастет с щ до П2, а цена упадет с Р\ до Р2.
Для потребителей рост размеров рынка тоже выгоден. В точке 2 их выбор богаче, а
цены на товары ниже, чем в точке 1.
ВЫИГРЫШ ОТ РАСШИРЕНИЯ РЫНКА: ЧИСЛОВОЙ ПРИМЕР
Внешняя торговля расширяет рынок. Эффект от этого в отношении цен, экономий на
масштабе и разнообразия товаров можно показать на числовом примере.
Представим себе автомобильную отрасль с монополистической конкуренцией. Кривые
спроса для данного производителя описываются уравнением (6.5), где Ь = 1/30 000 (эта
величина не имеет реального смысла и носит чисто иллюстративный характер). Отсюда
функция спроса для отдельной фирмы будет:
X = 5 х [1/п - (1/30000) х (Р - Р)],
где X — число машин, продаваемых одной фирмой, 5 — объем продаж в отрасли в целом,
п — число фирм, Р — цена продажи данной фирмы, Р — средняя цена продажи у
остальных фирм.
Функция издержек для фирмы описывается уравнением (6.3), где постоянные из-
держки F = 750 000 000 долл., а предельные издержки с = 5 000 долл, в расчете на один
автомобиль.
Общие издержки равны:
С = 750 000 000 + (5 000 х X).
Отсюда средние издержки
АС= (750 000 000/Х) + 5 000.
Представим себе теперь, что есть две страны — Отечество и Заграница. В первой
продается ежегодно 900 тыс. автомашин, в другой — 1,6 млн. Обе страны на старте имеют
одинаковые издержки производства.
На рис 6.5 показаны кривые РР и СС для отечественной автомобильной отрасли. Как
можно видеть, в отсутствие торговли в Отечестве будет шесть автомобильных фирм, и
цена у каждой будет 10 000 долл, за штуку (эту задачу можно решить и в более общем
виде для Рип, что сделано в математическом Приложении к этой главе).
Доказательством того, что мы нашли точку долгосрочного равновесия, будет равенст-
во цены и средних издержек согласно уравнению (6.10) для цен. Рассчитаем далее сред-
ние издержки.
124
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 6.4
Эффект от расширения рынка.
Расширение рынка позволяет каждой фирме
при прочих равных условиях увеличить
выпуск продукции и снизить издержки. Это
отражено сдвигом вниз кривой СС. Резуль-
татом являются одновременный рост числа
фирм (а значит расширение выбора това-
ров, предлагаемых ими) и снижение цен
Подставляя значения предельных издержек с, параметра потребления Ь и числа фирм п
в уравнение (6.10), получаем:
Р = 10 000 долл. = с + 1 /(Ь х п) = 5 000 долл. + 1(1/30 000 х 6) долл. =
= 5 000 долл. + 5 000 долл.,
т.е. условие максимизации прибыли (равенство предельного дохода и предельных издержек)
выполнено. Каждая фирма будет продавать 150 000 шт. автомобилей (900 000/6).
Средние издержки составят
АС = (750 000 000 долл./150 000) + 5 000 долл. = 10 000 долл.
Раз средние издержки в 10 000 долл, на единицу продукции равны цене, на рынке не
должно быть монопольных сверхприбылей. В итоге долгосрочное равновесие наступит,
когда на рынке 6 фирм будут продавать 150 000 автомобилей каждая по цене 10 000 долл.
Теперь обратимся к Загранице. Построив для нее кривые РР и СС, мы найдем, что при
размере рынка в 1,6 млн. автомобилей в год кривые пересекаются при п = 8 и Р = 8750.
В отсутствие внешней торговли, таким образом, на зарубежном рынке уместятся 8 фирм с
объемом производства 200 000 автомобилей каждая и средней ценой 8750 долл, за штуку.
Подтвердим полученные результаты, подставив цифры в уравнение (6.10):
Р = 8750 долл. = с + 1/(6 х п) = 5 000 долл. + 1 /[(1 /30 000) х 8] =
= 5 000 долл. + 3750 долл.,
и соответственно:
АС = (750 000 000 долл./200 000) + 5 000 долл. = 8750 долл.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Рис. 6.5
Равновесие на отечественном
автомобильном рынке.
На рисунке показаны кривые РР и СС для рассматривае-
мого числового примера, когда размер рынка составляет
900 000 автомобилей в год. Точка равновесия определя-
ется пересечением кривых РР и СС. Ей соответствует
равновесная цена в 10 000 долл, при количестве фирм,
равном 6
Цена за автомобиль,
тыс. долл.
Теперь представим себе, что Отечество и Заграница могут торговать автомобилями
друг с другом без внешних дополнительных расходов. Это создаст мировой рынок автомо-
билей емкостью 2,5 млн. штук. Построив снова для него РР и СС, обнаружим, что на
таком рынке должно быть 10 фирм с объемом продаж 250 000 шт. каждая и средней
ценой 8 000 долл. Условия максимизации прибыли также выполняются:
Р = 8 000 долл. = с + 1 /(£> х п) = 5 000 долл. + 1 /[(1 /30 000) х 10] долл. =
= 5 000 долл. + 3 000 долл..
и
АС = (750 000 000 долл./250 000) + 5 000 долл. = 8 000 долл..
Последствия объединения двух национальных рынков показаны в табл. 6.2. В ней
сравниваются параметры внутренних рынков и мирового рынка. На последнем действует
больше фирм с большими объемами производства и с более низкими ценами, чем на
любом из двух внутренних рынков до установления торговых отношений.
Очевидно, что от такой интеграции выигрывают все. Потребители имеют более широкий
выбор (так как число фирм больше, чем на внутреннем рынке), а объемы продаж позволяют
производителям установить более низкие цены. Условием для реализации этих выгод
являе г я внешняя торговля. Достижение экономий на масштабе потребует специализации
страны на немногих продуктах при импорте в обмен на них всего остального.
ЭКОНОМИИ НА МАСШТАБЕ И СРАВНИТЕЛЬНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА
Рассмотренный числовой пример отрасли с монополистической конкуренцией ничего не
говорит нам о направлениях развития внешней торговли вследствие упомянутых экономий
на масштабе. Модель предполагает, что издержки производства одинаковы в обеих странах
и торговля не сопряжена с дополнительными расходами. При таких посылках можно
определить, что на объединенном рынке будут действовать 10 фирм, но мы не знаем, в
126
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
какой из стран они будут работать.1 Возможно, четыре будут в Отечестве, а шесть за
границей, но, возможно, что и все будут за границей, либо же все окажутся в Отечестве.
Чтобы лучше разобраться с этими вопросами, надо использовать анализ частичного равно-
весия и рассмотреть взаимосвязь экономий на масштабе и сравнительных преимуществ.
Таблица 6.2. Гипотетические выводы от объединения двух национальных рынков			
	Отечественный рынок до торговли	Зарубежный рынок до торговли	Объединенный рынок
Объем продаж автомобилей	900 000	1 600 000	2 500 000
Число фирм	6	8	10
Объем продаж одной фирмы	150 000	200 000	250 000
Средние издержки	10,00	8,75	8,00
Цена	10,00	8,75	8,00
Представим себе мировую экономику, состоящую из двух стран — Отечества и За-
границы. В каждой из них есть два фактора производства. Отечественная экономика обладает
более значительными ресурсами капитала относительно труда, чем зарубежная. Кроме
того, в каждой стране есть две отрасли — промышленность и сельское хозяйство, причем
первая отрасль отличается большей капиталоемкостью.
Отличие этой модели от модели специфических факторов из гл. 4 состоит в том, что
мы больше не считаем промышленность отраслью с совершенной конкуренцией, произво-
дящей одинаковые продукты. Наоборот, теперь мы будем считать ее отраслью с монопо-
листической конкуренцией, где все фирмы производят однотипные, но дифференцирован-
ные товары. Из-за экономии на масштабе ни одна страна не может производить весь
набор промышленных товаров, и потому каждая страна должна специализироваться на
группе своих особых продуктов.
Монополистическая конкуренция привносит во внешнюю торговлю ряд важных осо-
бенностей. Их лучше рассмотреть для случая, когда в индустриальном секторе была бы
совершенная конкуренция. Если бы это было так, то из анализа в гл. 4 мы могли бы
предположить, что Отечество стало бы экспортировать промышленные изделия (при срав-
нительном изобилии капитала относительное предложение капиталоемких промышлен-
ных изделий в Отечестве было бы больше) и импортировать продовольствие. Схематиче-
ски это показано на рис. 6.6. Стрелки показывают направления экспорта и импорта, а их
длина соответствует объемам поставок. Как можно видеть, Отечество будет экспортиро-
вать промтовары в обмен на такой же по стоимости импорт продовольствия.
Если же примем, что в промышленности господствует не совершенная, а монополи-
стическая конкуренция (т.е. фирмы производят различные продукты), Отечество будет
оставаться чистым экспортером промтоваров и импортером продовольствия. Зарубежные
фирмы, однако, тоже будут экспортировать промтовары, правда, отличные от отечествен-
ных. Таким образом, Отечество будет как вывозить, так и ввозить промтовары. Но отече-
ственный экспорт этих продуктов по стоимости будет превосходить их импорт. (Именно
поэтому Отечество и останется чистым экспортером промтоваров и импортером продо-
вольствия). Данная ситуация показана на рис. 6.7.
В условиях монополистической конкуренции внешняя торговля будет состоять из двух
частей. Это обмен промтоваров на другие промтовары, или внутриотраслевой обмен.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Рис. 6.6
Внешняя торговля в отсутствие
экономий на масштабе.
В мире, где нет экономий на масштабе,
будет происходить простой обмен
промтоваров на продовольствие
А другая часть торгового оборота будет представлять собой обмен промтоваров на продо-
вольствие, или межотраслевой обмен.
Отметим четыре важных момента, касающихся такой разновидности внешней торговли:
1.	Межотраслевой обмен отражает сравнительные преимущества. Поэтому Отечество
как капиталоизбыточная страна является чистым экспортером капиталоемких промтоваров
и чистым импортером трудоемкого продовольствия. Другими словами, общий характер
внешней торговли по-прежнему определяется сравнительными преимуществами. Таким
образом, сравнительные преимущества продолжают оставаться важнейшим положением
теории.
2.	Внутриотраслевой обмен не отражает сравнительных преимушеств. Даже если
страны имеют одинаковые соотношения капитала и труда, их фирмы продолжают выпус-
кать различные продукты, и уж если за рубежом на это есть спрос, то будет продолжаться
и внутриотраслевой обмен товаров. Причиной, побуждающей каждую страну воздержаться
от производства всего набора изделий для себя, выступает экономия на масштабе. Поэтому
ее можно считать отдельным независимым источником внешней торговли.
3.	Направления внутриотраслевого обмена в принципе непредсказуемы. Мы ничего
не можем сказать о том, какие товары будет производить каждая страна. Единственное,
что мы знаем, так это то, что они будут специализироваться на разных товарах. Поэтому
в мире, где существует экономия на масштабе, во внешней торговле неизбежно будет
элемент случайности и непредсказуемости. Впрочем, касается это в основном внутриот-
раслевого, а не межотраслевого обмена, который в значительной мере связан с различиями
между странами.
Рис. 6.7
Внешняя торговля
в условиях экономии на масштабе
и монополистической конкуренции.
При монополистической конкуренции в про-
мышленности обе страны будут производить
разные промышленные товары. В итоге, даже
оставаясь чистым экспортером промтоваров,
Отечество будет часть их импортировать в
рамках внутриотраслевого обмена
Межотраслевой
обмен
Внутриотраслевой
обмен
128
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
4.	Сравнительная роль обоих видов обмена зависит от того, насколько похожи друг на
друга обе страны. Если Отечество и Заграница имеют сходные соотношения труда и капи-
тала в ресурсах, то будет доминировать основанный на экономиях на масштабе внутриот-
раслевой обмен. Если же будут велики различия в относительной обеспеченности ресурса-
ми, роль внутриотраслевого обмена будет незначительной. Почти вся торговля в этом
случае будет основана не на экономии на масштабе, а на сравнительных преимуществах.
ЗНАЧЕНИЕ ВНУТРИОТРАСЛЕВОГО ОБМЕНА
Около четверти мировой торговли приходится на встречные поставки однотипных про-
мышленных продуктов. Особенно внутриотраслевой обмен получил развитие в торговле
между развитыми промышленными странами. Со временем уровни квалификации их ра-
бочей силы, а также соотношение капитала и труда в ресурсах стали схожи. Поэтому
осталось мало отраслей, где страны имеют сравнительные преимущества по всему спектру
продуктов. Отсюда столь широкое развитие торговли однотипными товарами внутриот-
раслевого характера на базе экономии на масштабе в сравнении с торговлей, основанной
на межотраслевой специализации по логике сравнительных преимуществ.
В табл. 6.3 приведены оценки роли внутриотраслевой внешней торговли для различ-
ных отраслей промышленности США в 1989 г., показаны доли такого рода обмена в
общем объеме торговли. Разброс оценок составляет от 0,99 в энергетическом оборудова-
нии, где объемы экспорта и импорта почти равны, до 0,00 — в производстве обуви, кото-
рую США сами практически не экспортируют, а только ввозят из-за границы. Другими
словами, доля внутриотраслевого обмена равна нулю, если в этой отрасли США выступа-
ют только импортером или экспортером. И наоборот, эта доля будет близка к единице,
если экспорт каких-нибудь товаров равен импорту аналогичной продукции.
По данным табл. 6.3 можно видеть, что есть довольно много секторов с преобладани-
ем внутриотраслевой торговли. Она играет большую роль, как правило, для отраслей,
выпускающих сложные изделия, например, лекарства, химическую продукцию, энергети-
ческое оборудование. Они экспортируются в основном развитыми странами и, судя по
всему, в их производстве может быть значительная экономия на масштабе. С другой сто-
роны, внутриотраслевой обмен слабо выражен в торговле простыми трудоемкими товара-
ми (обувь, одежда), которые США импортируют преимущественно из развивающихся
стран в соответствии с принципом сравнительных преимуществ.
ПОСЛЕДСТВИЯ ВНУТРИОТРАСЛЕВОГО ОБМЕНА
Табл. 6.3 показывает, что существенная часть мировой торговли имеет внутриотраслевой
характер. Выше, в гл. 2-5, мы рассматривали только межотраслевой обмен. Как повлияет
на наши прошлые выводы анализ внутриотраслевой торговли?
Внутриотраслевой обмен дает дополнительные выгоды от внешней торговли (помимо
выгод от сравнительных преимуществ). Выигрыш от такого обмена связан с расширением
размера рынка. Как уже отмечалось выше, в этом случае страна может одновременно
сократить число производимых ею товаров, но увеличить число потребляемых. Производя
меньший набор благ, страна реализует экономию на масштабе, повышая производитель-
ность и снижая издержки. Расширяется и круг товаров, доступных потребителям. В рас-
смотренном выше числовом примере выгоды потребителей от объединения рынков двух
стран состояли в том, что вместо выбора из шести марок автомобилей в закрытой экономи-
ке у них появилась возможность выбирать из десяти марок, причем средние цены при
этом снизились с 10 000 долл, до 8 000. Анализ конкретной ситуации в североамерикан-
ском автомобилестроении, приводимый нас. 130, показывает, что выгоды от расширения
рынка в самом деле могут быть значительными.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Таблица 6.3. Показатели внутриотраслевого обмена для отраслей экономики США
Энергетическое оборудование	0,99
Оргтехника	0,98
Электротехнические товары	0,89
Продукты неорганической химии	0,88
Продукты органической химии	0,81
Фармацевтическая и медицинская продукция	0,73
Средства связи	0,53
Автомобили	0,53
Сталь и чугун	0,48
Одежда	0,15
Обувь	0,00
Выше мы касались проблемы распределения доходов (см. гл. 3 и 4), придя к весьма
пессимистичному выводу, что внешняя торговля едва ли повысит уровень жизни сразу
всех социальных групп, хотя в долгосрочном плане и может принести всеобщую выгоду.
В рассмотренных ранее моделях торговля влияла на относительные цены товаров и именно
потому очень сильно сказывалась на распределении доходов.
Представим себе теперь, что главным источником выгод от торговли является внутри-
отраслевой обмен. Это возможно, когда 1) страны имеют похожие сочетания факторов
производства, и 2) когда экономия на масштабе и дифференциация продуктов внутри
отрасли получили большое развитие. В таких условиях влияние торговли на распределение
доходов будет очень мало и от нее сможет выиграть каждый.
Когда прежде всего возможна такая ситуация? Внутриотраслевая торговля начинает
преобладать в отношениях между странами с примерно одинаковым уровнем экономиче-
ского развития, похожим соотношением капитала и трудовых ресурсов, близкими показа-
телями квалификации рабочей силы, т.е. между странами со схожими уровнями эконо-
мического развития. Выгоды от торговли между такими похожими странами будут тем
выше, чем сильнее проявляются экономии на масштабе и дифференциация продуктов.
Такими отраслями прежде всего являются производства сложной промышленной продук-
ции, а не сырья или текстиля. И потому торговля между промышленно развитыми странами,
как правило, не ведет к серьезным последствиям для распределения доходов.
Такой вывод можно сделать из послевоенной истории развитых стран и особенно
Западной Европы. В 1957 г. ведущие страны континентальной Европы создали зону свобод-
ной торговли, или Европейское Экономическое Сообщество (“Общий рынок”). (В 1973 г. в
него вошла Великобритания.) Результатом интеграции стал быстрый рост торговли внут-
ри ЕЭС — в 1960-е годы, например, она росла примерно вдвое быстрее мировой внешней
торговли в целом. Можно было бы ожидать, что такой рост торговли скажется на распре-
делении доходов внутри стран и возникнут острые внутри- и внешнеполитические проти-
воречия. Но этого не случилось, так как росла в основном внутриотраслевая торговля.
Вместо того чтобы, скажем, рабочие электротехнической отрасли во Франции потеряли
работу от роста такой же отрасли в Германии, получился совсем другой результат — работ-
ники обоих секторов выиграли от роста эффективности всей европейской промышленности.
У внутриотраслевой торговли существуют как позитивные, так и негативные сторо-
ны. Позитивная сторона состоит в том, что при определенных условиях такая торговля
130
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Ситуационный анализ
ВНУТРИОТРАСЛЕВОЙ ОБМЕН В ДЕЙСТВИИ:
СЕВЕРОАМЕРИКАНСКОЕ АВТОМОБИЛЬНОЕ СОГЛАШЕНИЕ
Необычайно яркий пример выгод от внутриотраслевого обмена дает торговля автомобилями между
США и Канадой во второй половине 1960-х годов, хотя этот случай и несколько выходит за рамки
рассматриваемой модели.
До 1965 г. тарифы на импорт делали Канадский автомобильный рынок в известной мере само-
достаточным — Канада не ввозила, не вывозила за рубеж автомобили. Их производством в этой
стране занимались те же фирмы, что и в США. Роль транснациональных корпораций будет рассмот-
рено позже. Отметим только, что в данном случае эти подразделения американских фирм в Канаде
были созданы с целью обойти тарифные ограничения на местном рынке. Поэтому канадская ав-
томобилестроительная отрасль представляла собой как бы американскую в миниатюре (примерно
в десять раз уступала последней по размерам).
Канадские подразделения фирм США в итоге сочли для себя невыгодным работать на узкий
рынок. Во-первых, средние размеры предприятий в Канаде получились меньше, чэм в США. А во-
вторых, канадские фирмы не могли позволить себе специализироваться на коксй-то одной модели
машин или одном виде комплектующих. Они вынуждены были производить сразу много видов авто-
мобилей и деталей в рамках одного предприятия, что увеличивало издержки, требовало больших
складских площадей, не позволяло использовать узкоспециализированное оборудование. В итоге
производительность труда в канадском автомобилестроении была на 30% ниже, чем в США.
Чтобы решить эти проблемы, Канада и США договорились в 1964 г. о ликвидации основных
препятствий для торговли автомобилями между ними. После этого канадские производители резко
сократили число выпускаемых ими моделей машин. Скажем, 'Дженерал Моторе' вдвое уменьшила
число своих моделей, производимых в Канаде. При этом общий уровень производства и занятости
в канадском автомобилестроении остался прежним. Снятые с производства модели стали ввозиться
из США, а канадские машины пошли на экспорт. В 1962 г. Канада экспортировала в США автомо-
билей на 16 млн. долл., а ввезла оттуда на 519 млн. долл. В 1968 г. эти показатели составили 2,4 и
2,9 млрд. долл, соответственно. Другими словами, резко выросли экспорт и импорт — это и есть
внутриотраслевая торговля в действии.
Выгоды от принятых мер не замедлили сказаться: в начале 1970-х годов производительность
труда в канадском автомобилестроении сравнялась с американской.
сравнительно легко может получить политическую поддержку в обществе. Негативная
сторона состоит в проблематичности такой торговли с политической точки зрения, если
она происходит между странами с очень разным уровнем развития, различной ролью
экономий на масштабе и степенью дифференциации продуктов. В реальности постепенная
либерализация мировой торговли в период с 1950 по 1980 гг. затронула в основном, как
показано в гл. 10, торговлю промышленной продукцией между развитыми странами. Про-
гресс других видов торговли был далеко не столь обнадеживающим.
Демпинг
Модель монополистической конкуренции помогает понять, как возрастающая доходность
производства стимулирует внешнюю торговлю. Как выше уже отмечалось, эта модель
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ 1 1
оставляет без внимания целый ряд специфических моментов в поведении фирм при несо-
вершенной конкуренции. Последняя способна оказать сильное влияние на характер внеш-
ней торговли и особенно, если фирмы будут устанавливать разные цены на продукцию,
идущую на экспорт, и на ту,которая предназначена для внутреннего рынка.
ТЕОРИЯ ДЕМПИНГА
При несовершенной конкуренции фирмы порой устанавливают разные цены на одну и ту
же продукцию, но предназначенную разным потребителям. В целом такая практика назы-
вается ценовой дискриминацией. Во внешней торговле одной из ее форм является дем-
пинг, т.е. установление на экспортную продукцию более низких цен, чем существуют на
внутреннем рынке. Демпинг представляет собой противоречивое явление, как правило,
признаваемое формой “нечестной” конкуренции и потому преследуемое по закону. Анти-
демпинговые меры более подробно рассмотрены в гл. 10, а пока коснемся лишь основ
теоретического анализа этого явления.
Демпинг возможен при двух условиях: во-первых, в данной отрасли должна быть
несовершенная конкуренция, и фирмы должны иметь возможность влиять на рыночную
цену. Во-вторых, рынок должен быть сегментирован — т.е. покупатели в данной стране
должны быть до определенного предела изолированы от внешних рынков. При выполне-
нии таких условий для фирмы-монополиста демпинг вполне может оказаться выгодной
практикой.
Рассмотрим следующий пример. Некая фирма продает 1000 единиц продукта на внут-
реннем рынке и 100 — за рубежом. Текущая цена на внутреннем рынке — 20 долл, за
единицу, на внешнем — 15 долл. Вроде бы, продажа товара на внутреннем рынке должна
быть для такой фирмы более выгодна, чем на внешнем.
Но предположим, что рост продаж на любом из рынков на одну единицу может быть
достигнут при снижении цены на 0,01 долл. Снижение внутренней цены на 0,01 долл,
увеличит стоимостный объем продаж за каждую единицу на 19,99 долл. Но в то же время
выручка от продажи остальных 1000 единиц станет меньше в сумме на 10 долл, по срав-
нению с исходной ситуацией. Тем самым предельный доход от продажи дополнительной
единицы товара составит 9,99 долл. С другой стороны, снизив цену на 0,01 долл, только
для зарубежных покупателей и увеличив экспортные поставки на одну единицу, можно
получить дополнительный доход в 14,99 долл. Выручка от продажи остальных 100 еди-
ниц снизится на 1 долл., а предельный доход составит 13,99 долл. В этом случае выгоднее
стимулировать продажу товаров за рубежом, даже если ради этого надо снижать цены.
Можно рассмотреть и обратный пример, когда для фирмы будет выгоднее снизить
цену на внутреннем рынке, а не на внешнем. Но уклон ценовой дискриминации в сторону
роста экспорта все же встречается чаще. Это связано с тем. что доля меетных производи-
телей на внутреннем рынке обычно больше, чем на менее совершенном внешнем (доступ
на который затруднен из-за транспортных издержек и протекционистских барьеров).
В результате экспортная выручка больше зависит от изменений цен, чем продажи на
внутреннем рынке. Фирме, имеющей 20% рынка, не надо резко снижать цену, если она
хочет удвоить объем продаж. Чего не скажешь о фирме, конторолирующей 80% рынка.
Фирма, не имеющая монопольного положения, более расположена к ценовой конкурен-
ции и поэтому стимулов к снижению цен при работе на экспорт обычно больше.
Рис. 6.8 иллюстрирует пример с демпингом. Пусть имеется отрасль с одной единст-
венной фирмой-монополистом. Она работает на два рынка: на внутренний, где кривая
спроса Ddom, и внешний. По поводу внешнего рынка примем крайнее допущение, что
продажи на нем столь сильно зависят от цен, что фирма может продать сколько угодно
товара по цене PFOR. Горизонтальная линия PFOR — это одновременно и график спроса на
132
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
внешнем рынке. Предполагаем также, что оба рынка изолированы друг от друга, т.е.
внутри страны фирма имеет возможности устанавливать цены выше экспортных. Пре-
дельные издержки фирмы на обоих рынках описываются кривой МС.
Максимизируя прибыль, фирма должна добиться, чтобы предельный доход был равен
предельным издержкам на каждом из рынков. Предельный доход на внутреннем рынке
задан кривой MRmM, лежащей ниже Doom- На экспорт товары идут по фиксированной
цене PFOR, т.е. предельный доход на внешнем рынке тоже равен PFOR- Чтобы предельные
издержки сравнялись с предельным доходом на обоих рынках, фирма должна производить
Qmonopoly единиц продукта. Из них	- на внутренний рынок и (Qmonopoly ~ Qdom) ~
на экспорт. Предельные издержки в этом случае равны PFOR, т.е. предельному доходу от
экспорта и одновременно предельному доходу на внутреннем рынке.
Цена спроса внутри страны при выпуске, равном Qoom> составит РдоМ, что выше
экспортной цены PFOR. Таким образом, будет иметь место разница внутренних и экспортных
цен и, стало быть, демпинг.
Как в приведенном выше числовом примере, так и на рис. 6.8 основная причина
демпинга состоит в разнице чувствительности продаж к изменениям цен на внутреннем и
внешнем рынках. На рис. 6.8 мы исходим из того, что фирма способна увеличить объем
экспортной выручки вовсе без снижения цен. Внутри же страны роста продаж можно
добиться только при падении цен. Это тот крайний случай, который обычно описывается
в курсе микроэкономики: фирма будет прибегать к практике ценовой дискриминации тогда,
когда на одном рынке объем продаж будет более чувствителен к изменениям цен, чем на
другом5. (В данном примере предполагается, что экспортный спрос чувствителен к изме-
нениям цен безгранично.)
Демпинг обычно считается нечестным приемом во внешней торговле. И хотя не суще-
ствует убедительных доказательств его вреда, в США против иностранных фирм, обви-
ненных в демпинге, применяются особые повышенные тарифы на импорт.
Ситуация, показанная на рис. 6.8 — это крайний случай из множества вариантов
демпинга, встречающихся в реальной жизни.
5 Формальным условием для ценовой дискриминации является разница в эластичности спроса на рынках.
Под эластичностью здесь понимается процентное изменение продаж в ответ на 1% роста цены. Демпинг будет
выгоден, если на внешнем рынке эластичность спроса выше, чем на внутреннем.
ОБРАТНЫЙ ДЕМПИНГ
Проведенный анализ международной ценовой
дискриминации касался прежде всего случая дем-
пинга. На практике это действительно распро-
страненная форма дискриминации в ценах. Она
увеличивает продажи на внешнем рынке и огра-
ничивает их на внутреннем. Но возможен и слу-
чай 'обратного' демпинга, когда для зарубеж-
ных потребителей устанавливается более высо-
кая цена, чем на внутреннем рынке.
Яркий пример этого — ситуация с евро-
пейскими автомобилями класса 'люкс* в 1984-
1985 гг. Когда курс доллара резко вырос по
отношению к европейским валютам, европей-
ские производители типа 'Вольво' или 'Мерсе-
деса* не снизили своих долларовых цен. Поэто-
му 'Мерседес* стал стоить в самой Германии
(в немецких марках, пересчитанных по курсу
доллара) на 40% дешевле, чем в США. Разрыв
был столь велик, что потребителям стало выгодно
покупать машины прямо в Европе и привозить в
США. Такое положение, возможно, не продли-
лось бы долго, но снижение курса доллара само
собой сняло эту проблему.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
133
Рис. 6.8
Демпинг.
На рисунке показан случай, когда монополист, имея спрос, описываемый кривой
спроса на внутреннем рынке, может продать любое количество товара на
внешнем рынке по цене PFOK- Так как дополнительная единица товара там всегда
продается по цене PFOK, фирма будет наращивать экспорт, пока Ргоя не сравняется с
предельными издержками. Точкой максимизации прибыли является Qmonqfoly-
Внутри страны фирма увеличивает продажи, пока предельный доход не сравняется
с PFOK. Точкой максимизации прибыли на внутреннем рынке является Q^^-
Оставшаяся часть продукции (QMONOPOi,y ~ Qdom> на экспорт.
Цена на внутреннем рынке будет Р^, соответствующая точке Q^. Пока Р^ > PFOK,
на внешнем рынке фирма будет продавать товар дешевле, чем на внутреннем
продаж
Общий объем выпуска
Ситуационный анализ
АНТИДЕМПИНГОВЫЕ ПРОЦЕДУРЫ И ПРОТЕКЦИОНИЗМ
В США и ряде других стран демпинг считается формой нечестной конкуренции. Фирмы, которые, по
их мнению, пострадали от демпинга, могут обратиться в Министерство торговли с жалобой. Если
обвинение, в демпинге будет доказано, (например, в 1980-1989 гг. так было в 54% случаев), то
вводится 'антидемпинговая пошлина', рассчитанная как разница между текущей и 'честной' ценой
импортного продукта.
II*
134
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Экономисты никогда не приветствовали идею преследования демпинга. С одной стороны, дем-
пинг, ценовая дискриминация, может быть вполне законной стратегией фирмы. Например, делают
же авиакомпании скидки для студентов, пожилых пассажиров и тех, кто вылетает на место назначе-
ния, чтобы пробыть там лишь уик-енд. Кроме того, юридическое определение демпинга сильно
отличается от экономического. Так как часто невозможно доказать, что та или иная фирма у себя
продает товары дороже, чем в США, то проблему решают, считая предполагаемую 'честную* цену
на базе издержек производства за рубежом. Это правило 'честной* цены часто мешает нормально-
му бизнесу: фирма ведь действительно может на первое время установить цену ниже издержек,
чтобы ценой убытков открыть для себя новый рынок.
Несмотря на почти единодушные протесты экономистов, число официальных жалоб на демпинг
значительно выросло с 1970 г. Что это — циничное злоупотребление законом или отражение роста
реального значения демпинга?
Почему демпинг мог стать более частым явлением? Скорее всего из-за неравномерного откры-
тия своих рынков разными странами. После 1970 г. либерализация торговли и дерегулирование
привели к открытию для международной конкуренции целого ряда прежде защищенных тарифами
отраслей, например производства телефонного оборудования. С концом монополии 'AT&T* в США
и приватизацией телефонных компаний в других странах у фирм на этом рынке появилась возмож-
ность закупать оборудование не только у себя дома, но и за рубежом. Но в Японии и в ряде
европейских стран сохранилась старая система. Не удивительно, что фирмы из этих стран, удержи-
вая весьма высокие цены на внутреннем рынке, предлагают свое оборудование за рубежом по
более низким ценам.
В настоящее время в США начаты антидемпинговые процедуры против европейского экспорта
стали, а вот Япония, которую саму часто обвиняли в демпинге, теперь ввела антидемпинговую
пошлину на сталь, ввозимую из Китая.
ВСТРЕЧНЫЙ ДЕМПИНГ
Анализ демпинга показывает,что ценовая дискриминация может вести к росту внешней тор-
говли. Представим себе случай, когда в обеих странах — Отечестве и Загранице — в некой
отрасли господствуют фирмы-монополисты. Для простоты примем, что они имеют одинако-
вые функции предельных издержек и одинаковые расходы на транспортировку продукции.
В отсутствие торговли каждая фирма является полным монополистом внутри страны.
Но торговля в этой ситуации возможна при наличии демпинга с обеих сторон. Каждая из
фирм ограничивает свои продажи на внутреннем рынке, чтобы не вызвать падение цен.
Но такая фирма вполне может продавать товар дешевле на внешнем рынке, так как нега-
тивный эффект от снижения выручки в этом случае ляжет на фирму-монополиста иг
другой страны. Другими словами, каждая из фирм будет “паразитировать” на рынке
другой, продавая товар дешевле, чем у себя дома, но все же выше предельных издержек
В итоге между двумя странами начнется торговля, хотя вроде бы для нее нет никакю
стимулов: в закрытой экономике обе фирмы-монополиста продают один и тот же товар п<
одинаковой цене, и даже затраты на транспортировку у них совпадают. Может получиться
например, что фирма из страны А поставляет цемент в страну В, а производители и:
страны В в свою очередь делают обратные поставки того же товара в страну А. Эт:
ситуация называется встречный демпинг6.
Безусловно, это довольно редкий случай в международной торговле, когда абсолют»
одинаковые товары поставляются в обоих направлениях. Впрочем, если товары все ж
как-то отличаются друг от друга, встречный демпинг вполне может принести пользу.
6 Этот случай впервые описан Джеймсом Брандером. См.: “Intraindustry Trade in Identical Commodities,
Journal of International Economics 11 (1981), pp.1-14.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
КОНКРЕТНЫЙ ПРИМЕР ДЕМПИНГА
Ярким примером демпинга, где экономический
анализ и политические интересы противоречат
друг другу, служит ситуация с импортом цемен-
та в США.
Цементная индустрия в США всегда отли-
чалась господством группы фирм, жестко кон-
тролировавших цены. То же самое бывает и во
многих других странах. Но в США цены на це-
мент все-таки были традиционно ниже из-за
больших размеров рынка и антитрестовского за-
конодательства. Однако ряд иностранных про-
изводителей сочли для себя выгодным постав-
лять цемент на американский рынок: японские
фирмы — в Калифорнию, а мексиканцы и вене-
суэльцы — во Флориду.
В 1990-1991 гг. в США были начаты анти-
демпинговые расследования против фирм из всех
трех стран. Производители из США легко выиг-
рали все три дела, так как, без сомнения, ино-
странцы продавали цемент дешевле, чем у себя
дома.
Но соответствуют ли такие решения инте-
ресам США в целом? Почему США должны от-
казываться от дешевого импорта, т.е. от улучше-
ния условий торговли страны? В гл. 10 рассмот-
рены варианты, когда протекционизм в ряде от-
раслей может повышать общественное благо-
состояние. Но сразу можно сказать, что произ-
водство цемента к этим отраслям не относится.
Объяснение антидемпинговых мер здесь может
быть более прозаичным: крупные фирмы, произ-
водящие одновременно цемент и бетон, хотели
нанести удар мелким производителям бетона,
приобретавшим импортное сырье.
В целом трудно сделать вывод об экономическом эффекте встречного демпинга.
С одной стороны, взаимопоставки одинаковых товаров означают нерациональную растрату
средств на транспортные издержки, с другой — такой демпинг устраняет внутренние
монополии, создавая конкуренцию. Выгоды от нее могут перекрыть расходы на транспор-
тировку. Но определенно сказать о влиянии встречного демпинга на общественное благо-
состояние заранее невозможно.
Внешняя экономия и международная торговля
В модели монополистической конкуренции считается, что экономии на масштабе, стиму-
лирующие внешнюю торговлю, возникают на уровне отдельного предприятия. Чем больше
размер фирмы, тем ниже ее средние издержки. Результатом такой экономии на масштабе
внутри фирмы являются несовершенная конкуренция и ее последствия (в частности, демпинг).
Но как выше уже отмечали, не всегда экономия на масштабе возникает на уровне
фирмы. Скажем, средние издержки могут снизиться, когда большинство предприятий
отрасли (даже если это мелкие фирмы) концентрируется в немногих районах. Такая гео-
графическая концентрация снижает транспортные расходы, создает рынок для разнооб-
разных специальных услуг, направленных на нужды именно этой отрасли и, наконец,
расширяет спрос на квалифицированную рабочую силу. Примеров этого в США можно
привести много. Например, концентрация производителей полупроводников в “Силиконо-
вой долине” в США, схожее скопление компьютерных фирм вдоль шоссе №128 в Масса-
чусетсе, и, конечно, концентрация финансовых и банковских институтов в Нью-Йорке.
136
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Примеры внешней экономии
Часто трудно разделить эффекты от внешней
экономии и сравнительных преимуществ в тор-
говле крупнейших стран. Например, Италия за-
нимает ведущее место в мировом рынке мод-
ной одежды благодаря роли Милана как цен-
тра этой индустрии. В какой-то степени такое
положение Милана самовоспроизводится. В этом
городе работают ведущие дизайнеры и модель-
еры, что поддерживает уровень миланской про-
дукции. Но, с другой стороны, репутация Мила-
на как центра моды сама по себе служит доста-
точным основанием для переезда туда ведущих
модельеров. Возможны возражения, что успехи
Италии на рынке модной одежды связаны не с
Миланом, а с национальным характером италь-
янцев. И что не будь Милана, в Италии появил-
ся бы обязательно какой-нибудь другой центр
моды. Отделить внешнюю экономию и сравни-
тельные преимущества здесь довольно сложно.
Тем не менее, в ряде других случаев это воз-
можно.
Для начала приведем пример, не относя-
щийся собственно к внешней торговле — речь
идет о сильной территориальной концентрации
производства ковров в США (впрочем, разме-
ры США столь велики, что внутрирегиональный
обмен здесь не сильно отличается от внешней
торговли внутри Европы). Почти все ковры в США
делаются в небольшом городке Дальтон в Джорд-
жии. Внутренняя экономия на масштабе там не-
велика: в Дальтоне работает сразу несколько
десятков разных производителей ковров. Нет у
этого города и каких-то особых преимуществ в
ресурсах или издержках. Почему же тогда он
стал ковровой столицей США?
Дело в том, что в Дальтоне издавна суще-
ствует ручное производство 'пушистых* свите-
ров, полотенец, одеял и т.п. Оно началось еще
в 1895 г., когда местная девушка по имени Кэт-
рин Эванс впервые сделала пушистое одеяло в
качестве свадебного подарка. До Второй миро-
вой войны большинство ковров в США произво-
дилось на Северо-Востоке страны. После войны
была изобретена новая технология производст-
ва ковров, основанная на соединении основы
из плотной ткани и ворсистого покрытия. Нали-
чие в Дальтоне рабочей силы с опытом произ-
водства похожих швейных изделий и вывело Утот
город в лидеры коврового производства. В свою
очередь лидирующее положение в отрасли при-
влекло в город производителей смежных отрас-
лей, поставщиков ткани, пряжи и т. п.
Вероятно, именно подобными факторами можно объяснить специализацию ряда стран на
товарах, по которым они не имеют очевидных преимуществ в ресурсах — скажем, специа-
лизацию Швейцарии на экспорте часов.
Экономия на масштабе на уровне отрасли, а не отдельной фирмы, называется внеш-
ней. Она играет важную роль во внешней торговле, но отличается от внутренней экономии
по своим последствиям. Во-первых, она не вызывает несовершенной конкуренции, так как
размер фирмы может оставаться небольшим. Но, с другой стороны, торговля в условиях
внешней экономии на масштабе не обязательно должна быть взаимовыгодной для всех
стран-участниц.
ВНЕШНЯЯ ЭКОНОМИЯ И НАПРАВЛЕНИЯ ТОРГОВЛИ
При наличии внешних экономий более низкие издержки будет иметь страна, где выше
объем производства в данной отрасли. Очевидно, что страна, которая может дешево про-
изводить какой-то товар, как правило, выпускает его в больших количествах.
Внешняя экономия закрепляет направления межотраслевой торговли. Страны, которые
исходно были крупными производителями какого-то продукта, остаются таковыми посто-
янно. Так происходит потому, чти они все время имеют низкие издержки производства.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Другой пример концентрации большого чис-
ла мелких предприятий, только на сей раз ра-
ботающих на внешний рынок, можно найти в
Северной Италии. Это городок Сассуоло —
центр производства керамической плитки. Ита-
лия — ведущий экспортер этого продукта, на
нее приходится около 60% мирового экспорта.
Данная отрасль не отличается экономией на мас-
штабе на уровне отдельного предприятия. В рай-
оне Сассуоло работает около 100 фирм. Хотя
здесь не было своей Кэтрин Эванс, истории Сас-
суоло и Дальтона схожи: традиционное ручное
производство, на базе которого возникла со-
временная промышленность.
Если Дальтон и Сассуоло выглядят как мел-
кие примеры (хотя на предприятиях в каждом из
них заняты тысячи людей), то можно рассмот-
реть роль Лондона как финансового центра. Лон-
дон — главный международный финансовый
центр в Европе и связующее звено между Евро-
пой и остальным миром Некоторые оценки по-
казывают, что Великобритания получает около
10 млрд. долл, в год только от финансовых сде-
лок, совершенных в Лондоне.
Почему именно Лондон привлекает круп-
нейших финансовых посредников? Это не са-
мое дешевое место для работы фирмы — доро-
го стоит недвижимость, значительны транспорт-
ные издержки. Лондон не является столицей стра-
ны, лидирующей в мировой экономике — бри-
танский ВНП в 1990 г. составлял 66% герман-
ского и был также меньше, чем у Франции и
Италии. Объяснение, видимо, в том, что финан-
совые операции требуют, как правило, личного
контакта участников сделок — банкиров, инве-
сторов, юристов. Поэтому желательно, чтобы
финансовые институты и юридические конторы
были рядом, в рамках одного города. Однажды
приобретенный этим городом статус финансо-
вого центра становится со временем самовос-
производимым.
Крупным финансовым центром Лондон стал
во времена, когда Англия была крупнейшим в
мире инвестором — финансировала строитель-
ство Суэцкого канала, железных дорог в прери-
ях Канады и аргентинских пампах, золотых при-
исков Австралии и Южной Африки. Хотя эти вре-
мена давно ушли, Лондон остается наилучшим
местом для личного контакта банкиров друг с
другом и с клиентами. Дополнительный толчок
этой роли Лондона дало развитие современно-
го международного рынка капиталов.
Рис. 6.9 иллюстрирует этот случай. На нем показаны издержки производства часов
как функция объема их выпуска, В торговле участвуют две страны — Швейцария и
Таиланд. В Швейцарии издержки производства обозначены ACswtss, в Таиланде АСТНЛ,.
Всемирный спрос показан кривой D. Предполагается, что он может быть удовлетворен
любой из стран.
Предположим, в часовой промышленности существует только внешняя экономия на
масштабе, а сама отрасль состоит из множества мелких фирм. В условиях совершенной
конкуренции между ними цена на часы держится на уровне средних издержек.
Примем, что кривая издержек для Таиланда лежит ниже, чем для Швейцарии. Отсю-
да можно было бы заключить, что именно таиландские часы должны заполнить мировой
рынок. Но это не так. Предположим, что исторически Швейцария первой появилась на
рынке часов. Поэтому исходное равновесие установилось в точке 1 на рис. 6.9, где Швей-
цария производит Qi единиц часов по цене Р\. В Таиланде часовая индустрия появилась
позже, чем в Швейцарии. Исходный объем выпуска для Таиланда Q = 0. При этом из-
держки у каждой отдельной фирмы в Таиланде равны Со- Это выше, чем уровень цен,
сложившийся на рынке на тот момент. Поэтому, хотя, возможно, Таиланд и мог бы произво-
дить часы дешевле, чем Швейцария, именно она будет контролировать мировой рынок:
На этом примере можно видеть, какую роль благодаря внешней экономии приобретает
историческая случайность. Подобные экономии могут воспроизводить направления тор-
говли, находящиеся в прямом противоречии со сравнительными преимуществами.
138
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 6.9
Внешняя экономия и специализация.
Кривая средних издержек для Таиланда АСтил1 лежит
ниже кривой средних издержек для Швейцарии ACSWISS.
Поэтому Таиланд потенциально может производить часы
дешевле. Но Швейцария первой появилась на рынке и
может продавать часы по цене Pf, что ниже Со — исход-
ного уровня издержек для фирм в Таиланде, только
начинающих свое производство. Т.е. исторически сло-
жившаяся специализация может воспроизводиться, даже
если новые производители могли бы произвести товар
дешевле
Цена, издержки
(на единицу часов)
Qi Количество произведенных
и востребованных часов
ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ И БЛАГОСОСТОЯНИЕ ПРИ ВНЕШНЕЙ ЭКОНОМИИ
Торговля на базе внешней экономии оказывает более сильный эффект на благосостояние
стран, чем торговля на основе сравнительных преимуществ или экономии на масштабе на
уровне фирмы. В целом для мировой экономики может быть разумным вариантом концен-
трация каких-то отраслей в немногих странах. Это позволит реализовать внешнюю эконо-
мию и повысить эффективность. Но, с другой стороны, благосостояние отдельных стран
может в результате этого процесса ухудшиться.
Пример того, как это может случится, показан на рис. 6.10. Представим себе вновь
Швейцарию и Таиланд. И та, и другая страна способны производить часы, причем Таи-
ланд может делать их дешевле, чем Швейцария. Но она появилась на этом рынке первой.
Мировой спрос на часы отражает кривая Dworld, а равновесие при господстве швейцар-
ских производителей достигается в точке 1. На рисунке, кроме того, показан спрос на
часы в Таиланде, DTHAI. В отсутствие торговли производство часов в Таиланде .будет само-
достаточным и равновесие на его внутреннем рынке будет достигаться в точке 2. Из-за
более низких средних издержек цены на таиландские часы (Р2) будут ниже цен швейцар-
ских часов Pj в точке 1.
В данном примере при закрытости таиландской экономики местные потребители смогли
бы покупать более дешевые часы местного производства, но участие страны во внешней
торговле ведет к тому, что им приходится покупать более дорогие импортные часы. Это
пример, когда участие страны во внешней торговле ухудшает ее благосостояние.
Здесь существует очевидный смысл в защите таиландских производителей от внешней
конкуренции. Впрочем, оправдать протекционизм в подобных ситуациях в жизни обычно
труднее, чем в теории. Как показано в гл. И и 12, на практике очень сложно выделить
роль внешней экономии, что, в частности, является одним из аргументов против вмеша-
тельства государства во внешнюю торговлю.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Рис. 6.10
Внешняя экономия и потери от торговли.
При наличии внешней экономии торговля вполне
может привести к потерям для страны. Например,
Швейцария способна поставить на рынок столько
часов, чтобы удовлетворить весь спрос (Оц,оя1о) при
цене Р{. Эта цена достаточно низкая, чтобы блокиро-
вать на старте начало любого производства часов в
Таиланде (и тем самым заставить импортировать их
из Швейцарии). В то же время в отсутствие торговли
таиландские производители могли бы насытить
внутренний спрос (DTIUI) по еще более низкой цене Р2
Цена, издержки
(на единицу часов)
Количество произведенных
и востребованных часов
ДИНАМИЧНАЯ ВОЗРАСТАЮЩАЯ ДОХОДНОСТЬ
Одним из самых важных источников внешней экономии является накопление знаний.
Когда одна фирма, накопив опыт, добиваешя рис га эффективности производства, основ-
ные стремятся имитировать ее действия. Распространение накопленных знаний ведет уже
к повышению эффективности во всей отрасли в целом.
Внешняя экономия, возникающая из накопления опыта и знаний, несколько отлича-
ется от того, что мы рассматривали раньше. До этого мы считали, что эффект от внешней
экономии зависел от текущего объема выпуска в отрасли. В то же время эффект от нако-
пления опыта зависит от того, сколько продукции отрасль произвела за все время своего
существования, т.е. от накопленного объема производства. Например, затраты на тонну
стали могут уменьшаться с ростом количества стали, которое отрасль произвела с момента
своего возникновения. Такого рода соотношение описывается кривой обучения, связы-
вающей затраты на единицу продукта с накопленным объемом производства. Подобные
кривые показаны на рис. 6.11. Они убывают по мере накопления опыта и знаний. Когда
издержки снижаются^; ростом не текущего, а накопленного объема производств» принято
говорить о динамичной возрастающей доходности.
Как и обычная внешняя экономия, внешняя экономия в динамичной форме может
закреплять исходное лидерство какой-либо страны в данной отрасли. На рис. 6.11 изобра-
жена кривая обучения L для страны, раньше всех появившейся на рынке. Ниже ее лежит
кривая L* для страны, у которой меньшие в целом издержки производства, но которая
пришла на рынок позже и, стало быть, имеет меньше производственного опыта. Как видно
из рисунка, для второй страны может и не найтись места на рынке. Если к моменту ее
входа на рынок накопленный объем производства первой страны будет QL, то средние
издержки составят величину Ср Это ниже, чем стартовый уровень издержек Cq для
страны, появившейся на рынке позже.
Динамичная экономия на масштабе потрнпиа дьнп также может служить оправданием
протекционизма. Представим себе страну, которая могла бы со временем производить
140
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 6.11
Кривая обучения.
Кривая обучения показывает, что издержки на единицу
продукта будут уменьшаться по мере роста кумулятивно-
го объема производства в отрасли. Так, страна с боль-
шим опытом (кривая L) будет иметь более низкие
издержки, чем страна, только появившаяся на рынке
(L*). Но со временем из-за, допустим, более низкой
заработной платы страна, появившаяся на рынке позже,
могла бы производить товар дешевле
Издержки
на единицу
производства
товар дешевле, чем страны, которые в данный момент контролируют рынок. Однако из-за
нехватки опыта и знаний она на старте не может выдержать конкуренции. В таком случае
увеличить благосостояние страны можно, либо субсидируя экспорт, либо вводя импорт-
ные тарифы. Эта идея временной защиты отраслей получила название аргумент зарож-
дающейся отрасли. Он играет важную роль в дискуссиях по экономическому развитию.
Мы рассмотрим этот вопрос более подробно в гл. 11, а пока отметим лишь, что ситуацию,
показанную на рис. 6.11, довольно сложно выделить на практике из-за трудности разделе-
ния динамичной внешней экономии и обычной.
Выводы
1.	Внешняя торговля — не обязательно следствие сравнительных преимуществ.
Ее причиной может быть экономия на масштабе или возрастающая отдача. Они выра-
жаются в снижении затрат на единицу продукта по мере роста объемов выпуска. Эконо-
мия на масштабе способна вызвать торговый обмен между странами и при отсутствии
различий в технологиях и ресурсах.
2.	Экономии на масштабе обычно ведут к несовершенной конкуренции. Последняя
описывается двумя основными моделями — монополистической конкуренции и демпинга.
В то же время модель внешней экономии вполне согласуется с совершенной конкуренцией.
3.	При монополистической конкуренции отрасль состоит из группы фирм, производя-
щих похожую, но все же дифференцированную продукцию. Каждая из фирм выступает
частичным монополистом, но другие производители будут приходить в эту отрасль, пока
не исчезнут все монопольные прибыли. Число фирм зависит от размеров рынка. Чем он
больше, тем большее число фирм он сможет вместить, и тем больше будет средний размер
каждой из них.
4.	Внешняя торговля позволяет расширить рынки сбыта, снизить уровень цен и одно-
временно сделать богаче потребительский выбор.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
5.	В модели монополистической конкуренции выделяются два вида внешней торгов-
ли: внутриотраслевой обмен однородной продукцией и межотраслевой обмен продукта-
ми разных секторов. Внутриотраслевой обмен отражает экономию на масштабе, межот-
раслевой — сравнительные преимущества. Первый вид обмена, кроме того, гораздо сла-
бее сказывается на распределении доходов, чем второй.
6.	Когда фирма-монополист продает товар на внешнем рынке дешевле, чем на внут-
реннем, имеет место демпинг. Эта стратегия максимизации прибыли имеет смысл, когда
на внешнем рынке объем продаж более чувствителен к изменению цен. И при этом фирма
способна эффективно изолировать рынки друг от друга, не давая внутренним потребите-
лям покупать товары по более низким ценам. Встречный демпинг — это случай, когда две
фирмы-монополисты продают товары на рынках друг друга по демпинговым ценам. Та-
кой встречный демпинг может тоже служить источником внешней торговли.
7.	Разновидностью экономии на масштабе на уровне отрасли является внешняя эконо-
мия. Она закрепляет исторически сложившуюся международную специализацию стран в
тех или иных отраслях. При крупных масштабах внешней экономии страна, появившаяся
на рынке раньше, может вытеснить с него тех, кто пришел позже. Так может случиться,
даже если опоздавшая страна со временем была бы способна производить товар дешевле,
чем страна, исходно контролирующая рынок. Внешняя экономия тем самым может при-
вести к потерям отдельных стран от международной торговли.
Основные термины
Внешняя экономия на масштабе
Внутренняя экономия на масштабе
Несовершенная конкуренция
Чистая монополия
Предельный доход
Средние издержки
Предельные издержки
Олигополия
Монополистическая конкуренция
Внутриотраслевой обмен
Межотраслевой обмен
Ценовая дискриминация
Демпинг
Встречный демпинг
Кривая обучения
Динамичная возрастающая отдача
Аргумент зарождающейся отрасли
Вопросы для обсуждения
1.	Определите, в каком случае имеет место внутренняя, а в каком — внешняя экономия
на масштабе:
а.	Большинство духовых музыкальных инструментов в США производится примерно
на десятке фабрик, расположенных в г. Элкарт, штат Индиана.
б.	Все “Хонды” в США либо импортированы, либо произведены в г. Марисвиль, штат
Огайо.
в.	Все фюзеляжи для “Аэробуса” — крупнейшей в Европе авиационной фирмы —
делаются в Тулузе, Франция.
г.	Столицей страхового бизнеса на Северо-Востоке США является г. Хартфорд, штат
Коннектикут.
142
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
2.	При совершенной конкуренции фирмы устанавливают цены на уровне предельных
издержек. Почему это невозможно при наличии внутренней экономии на масштабе?
3.	Часто говорят, что возрастающая доходность производства есть источник конфликтов
между странами потому, что каждая из них может получить выгоду от роста выпуска
в отраслях, где имеется экономия на масштабе. Рассмотрите этот тезис в рамках модели
монополистической конкуренции и внешних экономий.
4.	Предположим, что две страны из числового примера на с. 123-125 объединили свои
рынки с третьей страной, выпускающей 3,75 млн. автомобилей в год. Найдите число
фирм, средний выпуск каждой и цену равновесия после такого объединения рынков.
5.	Оцените роль сравнительных преимуществ и экономии на масштабе в следующих слу-
чаях:
а.	Значительная часть алюминия в мире выплавляется в Канаде и Норвегии.
б.	Половина мирового выпуска больших самолетов приходится на Сиэтл.
в.	Большинство полупроводников изготовляется в США или Японии.
г.	Шотландское виски производится в основном в Шотландии.
д.	Самые лучшие вина делают, как правило, во Франции.
6.	Недавно США и Канада создали зону свободной торговли. Подключение к ней Мексики
сопряжено с серьезными политическими трудностями. Объясните это с позиций теории
внутриотраслевого обмена.
7.	В Японии есть магазины, которые продают японские товары, импортированные из
США. Цены в таких магазинах ниже, чем в обычных. Объясните это.
Дополнительная литература
Frank Graham “Some Aspects of Protection Further Considered” Quarterly Journal of Eco-
nomics 37 (1923), pp. 199-227. Одно из первых предупреждений об отрицательных
последствиях внешней торговли при наличии экономии на масштабе.
Elhanan Helpman and Paul Krugman. Market Structure and Foreign Trade. Cambridge:
MIT Press, 1985. Формализованное изложение модели монополистической конкурен-
ции и других моделей торговли при наличии экономии на масштабе.
Henryk Kierzkowski, ed. Monopolistic Competition in International Trade. Oxford: Clarendon
Press, 1984. Сборник статей ведущих исследователей внешней торговли.
Staffan Burenstam Linder. An Essay on Trade and Transformation. New York: John Wiley
and Sons, 1961. Одно из первых известных исследований, показавших, что торговля
между развитыми странами часто вызвана не сравнительными преимуществами, а дру-
гими причинами.
Michael Porter. The Competitive Advantage of Nations. New York: Free Press, 1990. Очень
популярная книга, объясняющая успехи национальных экспортных отраслей развити-
ем внешней экономии на масштабе.
Глава 6. ЭКОНОМИЯ НА МАСШТАБЕ, НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ
И МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ
Приложение к главе 6 *
Расчет предельного дохода
Рассматривая монополию и монополистическую конкуренцию, мы нашли алгебраическое выражение
для предельного дохода через функцию спроса, приняв, что кривые спроса для фирмы описываются
уравнением:
Х = Л-ВхР.	(6П.1)
Отсюда предельный доход составляет:
MR = Р - (1 /В) х X.	(6П.2)
Здесь рассмотрим, каким образом получается формула (6П.2).
Для начала преобразуем формулу кривой спроса так, чтобы цена стала функцией объема
продаж фирмы:
Р = (А/В) - (1/В) х X.	(6П.З)
Доходом фирмы (R) является произведение цены ее продукции на физическое количество
проданных изделий:
R = Р х Х= [(А/В) - (1/В) х X] х X.	(6П.4)
Теперь посмотрим, как меняется доход при изменении объема продаж. Пусть фирма увеличила
объем продаж на небольшую величину dX и новый объем продаж будет равен X’ = X + dX. Отсюда
новый уровень дохода R' будет равен:
R' = Р' х X' = [(А/В) - (1/В) х (X + dX)] х (X + dX) =
= [(А/В) - (1/В) х X] х X + [(А/В) - (1/В) xX]xdX-
- (1/В) х X х dX - (1/В) х (dX)2.	(6П.5)
Выражение (6П.5) можно упростить, используя выражения (6П.1) и (6П.4). Отсюда:
R' = R + Р х dX - (1/В) xXxdX - (1/В) х (dX)2.	(6П.6)
Если объем продаж изменяется незначительно, то (dX)2 будет очень малой величиной, которой
можно пренебречь (1 в квадрате это 1, 1/10 в квадрате — это 1/100). Отсюда изменение дохода,
вызванное малым изменением объема продаж, равно:
R’- R = (Р-(1/В) х X) х dX.	(6П.7)
Отсюда доход на одну дополнительно проданную единицу продукции, т.е. предельный доход,
равен:
MR = (R" - R)/dX = Р- (1/В) х X.
Отсюда получаем выражение (6П.2).
В предыдущих главах наше внимание было направлено исключительно на международ-
ную торговлю', мы рассматривали причины и следствия международного обмена товарами
и услугами. Однако движение товаров и услуг — не единственная форма международных
хозяйственных связей. Настоящая глава посвящена другой форме таких связей — между-
народному перемещению факторов производства, или перемещению факторов. Прин-
ципы международного перемещения факторов по своей сути не отличаются от тех, на
которых основана международная торговля товарами. Международные ссуды заимствования,
равно как и международная миграция рабочей силы, по своим причинам и последствиям
могут быть подвергнуты анализу подобно движению товаров в гл. 2-5. Роль многонациональ-
ных корпораций может быть прояснена на основе развития ряда концепций, изложенных
в гл. 6. Таким образом, переключаясь с торговли товарами и услугами на перемещение
факторов, мы не меняем радикально наш подход.
Хотя фундаментальная экономическая сущность торговли и перемещения факторов
совпадают, в политическом контексте между ними могут быть существенные различия.
Страна, имеющая в избытке трудовые ресурсы, может при определенных обстоятельствах
импортировать капиталоемкие товары или занимать капитал за границей — при других
обстоятельствах. Страна с относительно избыточным капиталом может импортировать
трудоемкие товары или прибегнуть к найму рабочих-мигрантов. Страна, слишком малая
для того, чтобы позволить себе иметь фирмы оптимально эффективного размера, может
импортировать товары, по которым большие фирмы обладают преимуществом, или разре-
шить местное производство таких товаров филиалами зарубежных фирм. В каждом случае
суть той или иной стратегической инициативы может быть одной и той же, в то время как
степень их политической приемлемости может существенно различаться.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 145
В целом международное перемещение факторов обычно вызывает к жизни еще больше
политических проблем, чем международная торговля. Перемещения факторов подвергаются
большим ограничениям, чем торговля товарами. Ограничения на иммиграцию распро-
странены повсеместно. До самого последнего времени некоторые европейские страны,
такие, как Франция, осуществляли контроль за движением капитала, придерживаясь сво-
бодной торговли товарами со своими соседями. Инвестиции базирующихся за рубежом
транснациональных корпораций встречают осторожное отношение и жестко регулируются
почти повсеместно.
В результате этого движение факторов производства, по всей видимости, обладает
меньшей практической значимостью, чем торговля товарами, что и заставило нас начать
анализ с торговли товарами в отсутствие движения факторов. Тем не менее движение
факторов остается достаточно важным, и ему так или иначе стоит посвятить одну главу в
книге. Данная глава делится на три части. Начнем с простой модели подвижности рабочей
силы, затем перейдем к анализу международных заимствований капитала, которые могут
трактоваться как торговля во времени. Страна-кредитор лишает себя ресурсов сейчас,
чтобы получить выплаты в будущем, в то самое время как страна-заемщик поступает
наоборот. В последнем, заключительном параграфе главы анализируются многонацио-
нальные корпорации.
Международная подвижность рабочей силы
Начинаем рассуждения с анализа последствий перемещения рабочей силы. В современном мире
существует огромное количество ограничений на перемещение трудовых ресурсов — почти
все страны вводят ограничения на иммиграцию. На практике переливы капитала распро-
странены шире, чем перемещения рабочей силы, по причинам, которые выявлены ниже.
ОДНОТОВАРНАЯ МОДЕЛЬ БЕЗ ДВИЖЕНИЯ ФАКТОРОВ
Как и при анализе торговли, движение факторов легче всего понять, если начать анализ с
рассмотрения экономически разобщенного мира, а потом рассмотреть изменения, проис-
ходящие в нем после появления международных экономических отношений. Как обычно,
считаем мир состоящим из двух стран — Отечества и Заграницы, каждая из которых
обладает двумя факторами производства — землей и трудом. Предположим, что этот мир
еще проще, чем тот, который рассматривали в гл. 4: в нем производится только один
продукт, который условно назовем “продукция”. Таким образом, в этом мире нет возмож-
ности торговать обычным способом, через обмен различными товарами. Единственным
способом для двух национальных экономик вступать между собой в хозяйственные связи
остается передвижение земли или труда. Земля не может перемещаться по своей сути, и,
таким образом, мы имеем модель международных хозяйственных связей посредством дви-
жения трудовых ресурсов.
Перед тем как обратиться к движению факторов, посмотрим, от чего зависят уровни
выпуска в каждой из стран. Земля (Г) и труд (L) — единственные виды ресурсов, имею-
щихся в ограниченном количестве. Таким образом, выпуск в каждой из стран при прочих
равных условиях будет зависеть от имеющегося количества этих факторов. Соотношение
между предложением этих факторов, с одной стороны, и выпуском продукции в данной
экономике — с другой, назовем производственной функцией, которую обозначим Q(T, L).
С идеей производственной функции мы уже встречались в гл. 3 и отмечали, что она дает
возможность выяснить, как выпуск продукции зависит от изменения величины предложения
146
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
одного фактора при условии неизменности предложения другого. Это сделано на рис. 7.1,
который показывает, как изменяется выпуск продукции в стране по мере изменения коли-
чества используемого труда при сохранении неизменным предложения земли. Сходный
график приведен на рис. 3.1. Наклон графика производственной функции отражает рост
выпуска, происходящий в результате применения дополнительно небольшого количества
труда, и поэтому называемый предельной производительностью труда. Вид кривой на
рис. 7.1 предполагает, что предельный продукт труда уменьшается по мере роста отноше-
ния количества труда к количеству земли. Это естественно, так как если страна пытается
применить больше труда на данное количество земли, она должна переходить к более
трудоинтенсивным технологиям, и чем дальше идет замещение земли трудом, тем все
более непростым оно становится.
Рис. 7.2, который можно соотнести с рисунком 3.2, содержит ту же информацию, что
и рис. 7.1, но иначе изложенную. Теперь прямо показано, как предельный продукт труда
зависит от количества примененного труда. Кроме того, мы обращаем внимание на то, что
реальная заработная плата, приходящаяся на каждую единицу труда, равна его предель-
ному продукту. Такое положение характерно для условий совершенной конкуренции, ко-
торые мы предполагаем для данного случая.
А как же доход, созданный землей? Как уже указано в приложении к гл. 3, общий
выпуск продукции в экономике может быть измерен площадью под кривой предельной
производительности. В рамках общего выпуска заработная плата, заработанная рабочими,
равна реальному уровню заработной платы, умноженному на количество примененного
труда, что соответствующим образом отмечено на графике. Остаток, который тоже показан,
равен земельной ренте, получаемой землевладельцами.
Предположим, что Отечество и Заграница имеют одинаковую технологию, но различные
соотношения земли и труда. Если Отечество — трудоизбыточная страна, рабочие в нем
будут получать меньше, чем за рубежом, в то время как доход, приходящийся на фактор
земли в Отечестве, будет больше, чем за границей. Очевидно, что это создает стимул для
перемещения факторов производства. Рабочие из Отечества будут стремиться за рубеж,
зарубежные землевладельцы тоже захотят переместить свои земли в Отечество, однако,
как выше резонно предположили, это не представляется возможным. Следующей ступенью
анализа будет позволить рабочим переехать и проследить за результатом этого.
Рис. 7.1
Производственная функция
национальной экономики.
Чем больше предложение труда, тем больше
производство продукции, в то же время предельный
продукт труда уменьшается по мере увеличения
количества рабочих
Труд L
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 147
Рис. 7.2
Предельный продукт труда.
Предельный продукт труда уменьшается по мере
увеличения количества работающих. Площадь под
кривой предельного продукта равна общему выпуску
Предельный продукт
труда MPL
Реальная
заработная
плата
МЕЖДУНАРОДНАЯ МИГРАЦИЯ РАБОЧЕЙ СИЛЫ
Теперь предположим, что рабочие способны передвигаться между странами. Рабочие будут
переезжать из Отечества за рубеж. Такие перемещения сокращают количество рабочей
силы в Отечестве и тем самым повышают там реальную заработную плату, одновременно
уменьшая реальную заработную плату за рубежом. Если не существует препятствий для
перемещения рабочей силы, данный процесс будет продолжаться до полного выравнивания
предельного продукта в обеих странах.
Рис. 7.3 иллюстрирует причины и следствия подвижности рабочей силы. На горизон-
тальной оси показана мировая рабочая сила в совокупности. Количество рабочей силы,
занятой в Отечестве, откладывается слева, количество рабочих за рубежом — справа.
По вертикальной оси показан предельный продукт труда в каждой из стран. Изначально
предположим, что в Отечестве трудится О£( рабочих, а за рубежом — L О* рабочих. При
данных условиях реальная заработная плата будет ниже в Отечестве (точка С), чем за
рубежом (точка В). Если рабочие могут свободно передвигаться в ту страну, которая
предложит более высокую заработную плату, они будут переезжать из Отечества за гра-
ницу до тех пор, пока реальная заработная плата не выровняется. Соответствующее рас-
пределение рабочей силы будет представлено отрезком ОЬ2 для Отечества и отрезком
L2O* для Заграницы.
Следует сделать три замечания относительно перераспределения рабочей силы в мире.
1.	Оно ведет к выравниванию заработной платы. Реальная заработная плата растет в
Отечестве и падает за рубежом.
2.	Это увеличивает мировое производство продукции. Выпуск продукции за рубежом
увеличивается на область, заключенную под ее кривой предельного продукта. Из ри-
сунка следует, что выигрыш Заграницы больше, чем потери Отечества, на площадь
заштрихованной фигуры АВС.
148
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 7.3
Причины и последствия
международного перемещения
рабочей силы.
В начале OZ? рабочих занято в Отечестве и L'O* за
границей. Рабочие мигрируют из Отечества за границу
пока их не станет соответственно OL2 и L2O*, и пока
заработная плата не выровняется
Предельный продукт
труда MPL, MPL‘
3.	Несмотря на общий выигрыш некоторые группы населения проигрывают. Те, кто пер-
воначально работал в Отечестве, выигрывают в заработной плате, а те, кто был занят
за рубежом, теряют. Землевладельцы за границей выигрывают от увеличения предло-
жения труда, в то время как землевладельцы в Отечестве проигрывают. Так же, как в
случае с международной торговлей, международная подвижность рабочей силы, по-
зволяя всем выиграть в принципе, на практике уменьшает благосостояние отдельных
групп общества.
РАСШИРЕНИЕ АНАЛИЗА
Мы только что увидели, что простейшая модель много говорит как о том, почему происходит
международное перемещение факторов, так и о его последствиях. Подвижность рабочей
силы, подобно торговле в гл. 4, определяется разницей в уровнях обеспеченности ресурсами;
также подобно торговле эта подвижность рациональна в том смысле, что приводит к уве-
личению мирового производства, хотя она же приводит и к сильному эффекту перерас-
пределения дохода, который ставит под вопрос ее положительные моменты.
Рассмотрим кратко, как изменится ход анализа, если ввести некоторые дополнитель-
ные моменты, от которых ранее абстрагировались. Для этого необходимо отказаться от
предположения, что обе страны производят только один товар. Предположим, что страны
производят два товара, один из которых более трудоемок, чем другой. Как мы уже знаем
из рассуждения о модели пропорций факторов в гл. 4, торговля дает альтернативу движе-
нию факторов. Отечество может по существу экспортировать труд и импортировать землю,
экспортируя трудоемкий товар и импортируя товар, интенсивно использующий фактор
земли. В принципе такая торговля может привести к полному выравниванию факторных
цен и без движения факторов. Если бы это случилось, стимул для рабочей силы к переезду
из Отечества за рубеж исчез бы.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 149
Хотя на практике торговля и является заменителем международного перемещения фак-
торов, она не является совершенным заменителем. Причины этого изложены ранее в гл. 4.
Полного выравнивания факторных цен в реальном мире не существует, так как стра-
ны слишком различаются по обеспеченности теми или иными факторами, что мешает их
специализации. Кроме того, существуют торговые барьеры как естественные, так и искус-
ственные, а также различия в технологии и ресурсах между странами.
Если взглянуть на дело с другой стороны, представляется небезынтересным вопрос,
не приводит ли перемещение факторов к исчезновению необходимости международной
торговли. И снова можно утверждать, что такая необходимость может исчезнуть только в
простой модели движения факторов производства, в то время как на практике существуют
весьма ощутимые барьеры для свободного перемещения потенциально подвижных ресурсов,
таких, как капитал и труд. Некоторые ресурсы просто нельзя свести вместе — ни канад-
ские леса, ни карибское солнце не могут перемещаться. Вместе с тем расширение простой
модели перемещения факторов не отменяет ее фундаментальной сущности, “торговля”
факторами с чисто экономической точки зрения очень похожа на торговлю товарами как
по своим причинам, так и по следствиям.
МЕЖСТРАНОВАЯ ПОДВИЖНОСТЬ РАБОЧЕЙ СИЛЫ НА ПРАКТИКЕ:
ГАСТАРБАЙТЕРЫ В ЕВРОПЕ
Но конец XIX — начало XX веков пришлась эпо-
ха наиболее широкомасштабных миграций ра-
бочей силы, когда десятки миллионов рабочих
переехали из Европы в Северную и Южную Аме-
рику, а миллионы индусов и китайцев эмигриро-
вали в Африку, Вест-Индию и Юго-Восточную
Азию. С 1920 г. широкомасштабная миграция
населения была приостановлена ограничения-
ми в иммиграционном законодательстве и с тех
пор наиболее крупные миграционные волны были
вызваны последствиями войн и гражданских кон-
фликтов. Наиболее ярким примером миграции,
вызванной чисто экономическими причинами, яв-
ляется перемещение рабочей силы внутри Ев-
ропы. С 1950-х до начала 1970-х гг. в богатые
страны Западной Европы переехали миллионы
рабочих из отсталых регионов, расположенных
к югу и юго-востоку: Португалии, Испании, Юж-
ной Италии,Югославии, Греции, Турции и Се-
верной Африки. Эти рабочие или, как их назы-
вают, 'гастарбайтеры*, часто приезжали лишь
на время, оставив дома свои семьи.
Феномен гастарбайтера наглядно иллюст-
рирует как потенциальные выигрыши, так и по-
тери от международных перемещений рабочей
силы. Эмигрировав, рабочие могли заработать
порой в десять раз больше, чем дома. В тече-
ние 1960-х и в начале 1970-х гг. в условиях пол-
ной занятости в странах Западной Европы воз-
можность привлечь иностранную рабочую силу
снимала сдерживающее экономический рост ог-
раничение внутреннего предложения труда. Хо-
тя простая модель демонстрирует, что положе-
ние рабочих в более богатой стране может быть
лучше в отсутствие конкуренции со стороны им-
мигрантов, последние почти повсеместно нани-
мались но неквалифицированную работу, кото-
рая мало привлекала местных жителей.
Даже в период быстрого экономического
роста миграция вызывала к жизни много про-
блем. Гастарбайтеры невольно превращались в
граждан второго сорта в принимающей стра-
не, в первую очередь в Швейцарии в начале
1970-х годов, где они составляли третью часть
рабочей силы. Естественно, положение мальчи-
ка на побегушках у богатых европейцев рожда-
ло чувство горечи и ущербности у мигрантов.
Швейцарский писатель Макс Фриш выразился
об этом так: *Мы заказывали работников, а
приехали человеческие существа*.
Миграция рабочей силы на Север Европы
неожиданно застопорилась в результате замед-
ления экономического роста, вызванного взле-
том цен на нефть в 1973 г. В обстановке расту-
щей безработицы гастарбайтеры почувствова-
ли себя в положении 'последним нанят, первым
вышвырнут*. Это существенно снизило привле-
кательность миграции. Некоторые мигранты еще
'держали курс' на север, но многие вернулись
домой. В период с 1960 по 1969 гг. нетто-эмиг-
рация из Греции, Италии, Португалии и Испа-
нии оценивается в 2,2 млн., на протяжении 1970-х
годов она составила лишь 75 тысяч.
150
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Международный кредит
Международная миграция капитала — одно из характерных явлений современной
мировой экономики. Можно попытаться провести анализ этого явления подобно тому, как
мы анализировали межстрановую подвижность рабочей силы, и в какой-то степени будет
полезно это сделать.
Однако между этими явлениями существует и значительная разница. Говоря о между-
народной подвижности труда, мы подразумеваем тот факт, что рабочая сила физически
перемещается из страны в страну. Когда мы говорим о миграции капитала из США в
Мексику, мы не имеем в виду, что оборудование буквально подвергается демонтажу и
перевозится в южном направлении, а подразумеваем, что имеет место финансовая операция.
Например, американский банк дает ссуду мексиканской фирме, американские граждане
покупают ценные бумаги в Мексике или американская фирма осуществляет инвестирование
через свой мексиканский филиал. Сосредоточим внимание на первом из приведенных
примеров, в котором американцы предоставляют мексиканцам заем, что означает для
последних возможность потратить сегодня больше, чем они зарабатывают, в обмен на
обещание выплатить компенсацию в будущем.
Анализ финансовых аспектов функционирования международной экономики — пред-
мет рассмотрения второй части книги. Важно отдавать себе отчет в том, что финансовые
операции происходят не только на бумаге, они имеют последствия в реальной жизни.
Международное перемещение финансовых средств можно трактовать как особый род между-
народной торговли. Эта торговля представляет собой не обмен товара на товар, а как бы
товара сегодня на товар в будущем. Такое явление называется межвременной торговлей.
К этому феномену мы вернемся позднее, но для целей, поставленных в данной главе,
вполне достаточно простой модели'.
МЕЖВРЕМЕННЫЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ И ТОРГОВЛЯ
Даже в отсутствие международной миграции капитала в национальной экономике
существует проблема выбора между потреблением текущим и будущим. Обычно в эконо-
мике не происходит немедленного потребления всей производимой продукции, часть ее
принимает форму инвестиций в машины, оборудование, здания и другие виды производи-
тельного капитала. Чем больше инвестиций экономика осуществляет сейчас, тем больший объ-
ем производства и соответственно потребления она обеспечивает себе в будущем. Чтобы
осуществить инвестирование, экономике надо высвободить ресурсы, сократив потребление
(мы сейчас не рассматриваем возможность существования недоиспользованных ресурсов).
Представим себе экономику, которая потребляет только один товар и существует только
в двух периодах, которые назовем “настоящее” и “будущее”. В таких условиях встает
проблема выбора между производством потребительских товаров в настоящем и будущем,
который можно выразить в виде так называемой границы производственных возможно-
стей во времени. Такая граница приведена на рис. 7.4. Она выглядит так же, как и
граница производственных возможностей для модели, в которой присутствуют два товара
в одном временном секторе.
Для разных стран эта кривая имеет разную форму. Некоторые из них имеют боль-
шую выпуклость в сторону выпуска в настоящем, другие — в сторону выпуска в будущем.
Можно задать вопрос, какие причины вызывают в реальной жизни тот или иной наклон,
но сначала просто предположим, что имеются две страны — Отечество и Заграница — с
Приложение к главе содержит более детальное рассмотрение модели, проанализированной в данном разделе.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 15 ]
различными межвременными производственными возможностями. Кривая для Отечества
имеет большую выпуклость в сторону текущего потребления, кривая для Заграницы — в
сторону потребления в будущем.
Рассуждая по аналогии, мы уже знаем, чего ожидать. В отсутствие международного
кредита предположительно относительная цена потребления в будущем будет выше в Оте-
честве, чем за границей, и, таким образом, если ввести возможность торговли во времени,
по нашему предположению, Отечество будет “экспортировать” текущее потребление и
“импортировать” потребление будущее. Такая постановка вопроса, однако, может вызвать
некоторое недоумение. В самом деле, что это за относительная цена будущего потребления
и как можно торговать во времени?
РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
Ответ на второй вопрос заключается в том, что страна, как и отдельный человек,
может торговать во времени посредством кредита. Рассмотрим, что происходит, если
человек берет взаймы: он обретает возможность тратить сумму, превышающую его доход
или, другими словами, потреблять больше, чем он производит. Однако в дальнейшем ему
предстоит выплатить занятую сумму плюс процент, поэтому в будущем он потребит меньше,
чем произведет. Беря взаймы, он тем самым продает потребление в будущем за потребление
в настоящем. То же самое справедливо в отношении страны-заимодавца.
Разумеется, цена потребления в будущем, выраженная через объем потребления в
настоящем, имеет что-то общее с процентной ставкой. Как мы увидим во второй части
книги, выражение для процентной ставки усложняется возможностью изменений в общем
уровне цен. На данном этапе анализа абстрагируемся от этой проблемы, предположив,
что займы осуществляются в “натуральной форме”: когда страна берет взаймы, она полу-
чает право купить некоторое количество потребляемых благ при условии выплаты не-
сколько большего количества в будущем. Количество благ, предназначенных к выплате в
будущем, будет равно величине потребления в настоящем, умноженной на величину (1 + г).
Таким образом, г представляет собой реальную процентную ставку по кредиту. Кроме
того, очевидно, что поскольку происходит обмен единицы потребляемых благ в настоящем
на (1 + г) единиц в будущем, относительная цена будущего потребления равна 1/(1 + г).
Рис. 7.4
Граница межвременных
производственных возможностей.
Страна может продавать текущее потребление в обмен на
будущее подобно тому, как она может увеличить произ-
водство одного товара посредством уменьшения произ-
водства другого
Будущее
потребление
152
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Мы достигли полной аналогии с нашей обычной торговой моделью. Если возможны
кредитные отношения, относительная цена будущего потребления и соответственно мировая
реальная процентная ставка определяются мировым относительным предложением и спросом
на потребление в будущем. Отечество, кривая производственных возможностей для которого
имеет большую выпуклость в сторону потребления в настоящем, будет экспортировать
блага текущего потребления в обмен на блага будущего потребления. Поэтому Отечество
будет давать взаймы Загранице в первом периоде и получать платежи во втором.
МЕЖВРЕМЕННОЕ СРАВНИТЕЛЬНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО ВО ВРЕМЕНИ
Мы предположили, что кривая производственных возможностей для Отечества имеет наклон
в сторону текущего производства. Причины появления сравнительных преимуществ во
времени отличаются от причин, вызывающих обычные торговые отношения. Страна, кото-
рая имеет сравнительное преимущество в будущем производстве потребительских товаров в
условиях отсутствия международного кредита, будет иметь сравнительно низкую цену
будущего потребления, т.е. высокую реальную процентную ставку. Она соответствует
высокой доходности инвестиций, т.е. высокой доходности на ресурсы, отвлекаемые от теку-
щего производства потребительских товаров ради производства капитальных товаров,
строительства и других видов деятельности, которые обеспечивают будущую способность
страны к производству. Таким образом, страны, которые берут взаймы за рубежом, имеют
хорошие инвестиционные возможности относительно текущих производственных возмож-
ностей, в то время как страны-кредиторы таких относительных возможностей не имеют.
Схема международного кредита в 70-е годы дает наглядную иллюстрацию изложен-
ному выше. В табл. 23.2 сравниваются данные об участии в международных кредитных
отношениях трех групп стран: промышленно развитых, нефтеэкспортирующих развиваю-
щихся и развивающихся стран, не экспортирующих нефть. С 1973 по 1981 гг. страны-
экспортеры нефти предоставили кредитов на 384 млрд, долл., другие развивающиеся страны
взяли взаймы 409 млрд., а промышленно развитые страны получили гораздо меньший
объем кредитов — 64 млрд. долл. Однако ничего удивительного в этом нет, если принять
во внимание рассуждения, приведенные в начале главы. В 1970-е годы вследствие значи-
тельного роста цен на нефть экспортирующие ее страны, например Саудовская Аравия, стали
получать большие текущие доходы. В то же время в их экономике не появилось новых
возможностей вложения капитала. В условиях малочисленного населения, ограниченности ре-
сурсов, кроме нефтяных, и отсутствия сколько-нибудь значительного опыта в области про-
изводства, их естественной реакцией было вложение доходов за рубежом. Наоборот, ди-
намично развивающиеся страны типа Бразилии и Кореи ожидали больших доходов в
будущем; в их промышленности открывались большие инвестиционные возможности.
Прямые иностранные капиталовложения и многонациональные фирмы
Выше мы рассматривали международные заимствования. Это относительно простой вид
экономических отношений, если учесть, что заимодавец выдвигает к заемщику только
одно требование — выплатить долг. Существенная часть международной миграции капита-
ла между тем происходит в другой форме — в форме прямых иностранных инвестиций.
Под прямыми иностранными инвестициями мы подразумеваем такой вид перемещения
капитала, при котором фирма из одной страны создает или расширяет дочернее предприятие
в другой стране. Важнейшая черта прямых иностранных инвестиций заключается в том,
что они охватывают не только движение ресурсов, но и передачу контроля. Дочернее
предприятие не просто имеет финансовые обязательства перед материнской компанией, но
и составляет часть ее организационной структуры.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 153
МИГРАЦИЯ КАПИТАЛА: ИЗМЕНЕНИЯ ТЕНДЕНЦИЙ В 1980-е ГОДЫ
1980-е годы внесли удивительные измене-
ния в тенденции миграции капитала. Получение
кредитов развивающимися странами резко со-
кратилось, в то время как Соединенные Штаты,
традиционно выступавшие экспортером капита-
ла, неожиданно превратились в крупнейшего в
мире импортера капитала. На рис. 7.5 показа-
ны нетто-перемещения капитала у Соединенных
Штатов и группы развивающихся стран с 1980
по 1991 гг. Причины сокращения заимствова-
ний развивающимися странами секрета не пред-
ставляют: подрыв доверия к платежеспособно-
сти этих стран, так называемый кризис задол-
женности, затронул практически все частные ка-
налы притока капитала в эти страны. Мы рас-
смотрим долговой кризис и его последствия в
гл. 23.
Причины неожиданного превращения Со-
единенных Штатов в импортера капитала явля-
ются предметом дискуссии. Оптимисты считают,
что резкое увеличение импорта капитала объ-
ясняется появлением новых инвестиционных воз-
можностей, т.е. в терминах нашей модели будет
иметь место усиление выпуклости той части кри-
вой, которая отражает возможности в будущем.
В то же время пессимисты утверждают, что Со-
единенные Штаты просто сдвинули свое потреб-
ление в сторону настоящего за счет будущего.
Из гл. 13 будет ясно, что большая часть показа-
телей подтверждает точку зрения пессимистов,
хотя дискуссию ни в коей мере нельзя считать
законченной.
Кроме того, тенденции, наблюдавшиеся в
1980-е годы, не были строго постоянными. В на-
чале 1990-х произошло неожиданное оживле-
ние интереса инвесторов к вложению денег в
некоторые развивающиеся страны. Некоторые
страны, например Мексика, стали испытывать при-
ток капитала в таких же и даже более широких
масштабах, чем до кризиса. Кроме того, по край-
ней мере в первое время многие инвесторы весь-
ма позитивно относились к фондовым рынкам
ряда развивающихся стран, что приводило к взле-
ту курса акций на них.
Рис. 7.5
Изменение тенденций в миграции капитала.
На протяжении восьмидесятых годов импорт капитала развивающимися
странами сошел на нет, в то время как Соединенные Штаты преврати-
лись в крупнейшего импортера капитала
154
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Многонациональные фирмы зачастую служат движущей силой международного дви-
жения заемного капитала. Материнские компании часто предоставляют дочерним пред-
приятиям капитал в расчете на будущие выплаты. Прямые иностранные инвестиции явля-
ются альтернативой международному движению ссудного капитала в той мере, в какой
международные фирмы финансируют свои дочерние предприятия. Здесь возникает во-
прос, почему иностранное финансирование более предпочтительно, чем другие формы
движения капитала. В любом случае деятельность международных фирм не всегда озна-
чает международные переливы капитала в чистом виде. Зачастую многонациональные
корпорации предпочитают производить накопление капитала для расширения своих фи-
лиалов в той стране, где действует тот или иной филиал, а не в стране базирования. Кроме
того, прямое иностранное капиталовложение является улицей с двусторонним движением.
Например, американские фирмы расширяют свои филиалы в Европе, в то время как
европейские фирмы расширяют свои дочерние предприятия в США. В то же время, при-
знавая, что международные фирмы действуют как движущая сила межстранового переме-
щения капитала, ошибочно рассматривать прямые иностранные инвестиции как альтерна-
тиву выходу той или иной страны на рынок ссудного капитала. Главная цель прямого
иностранного инвестирования — облегчить создание международных корпоративных струк-
тур, тем самым способствуя расширению зоны контроля.
Почему фирмы стремятся расширить эту зону контроля? В экономической науке не
существует теории многонациональной фирмы, столь же детально разработанной, сколь и
другие разделы мирового хозяйства. Тем не менее имеются некоторые разработки и их
изучению посвящен настоящий параграф.
ТЕОРИЯ МНОГОНАЦИОНАЛЬНОЙ КОМПАНИИ
Базовые элементы теории многонациональной компании рассмотрим на примере мекси-
канской автомобильной промышленности. В производственном отношении Мексика обеспе-
чивает себя автомобилями собственного производства, поскольку в стране осуществляется
как сборка почти всех продаваемых на мексиканском рынке автомобилей, так и производство
всех запасных частей и компонентов. Однако все компании-производители мексиканских
автомобилей являются дочерними предприятиями фирм США. Это общеизвестный факт;
однако не следует забывать, что такому положению сопутствуют по крайней мере две
альтернативы: производить автомобили в США и экспортировать их в Мексику или про-
изводить в Мексике на предприятиях, принадлежащих мексиканским резидентам и подле-
жащих контролю с их стороны. Почему же существует такой порядок, когда одни и те же
фирмы осуществляют производство в разных странах?
Современная теория многонациональной компании разделяет поставленный нами общий
вопрос на два более частных. Во-первых, почему товар производится в двух или нескольких
различных странах, а не в одной? Эта проблема получила в теории название проблемы
размещения. Во-вторых, почему при размещении в разных странах производство осуще-
ствляется одной фирмой, а не разными? Этот момент составляет основу так называемой
проблемы интернализации. Теория размещения разъясняет, почему Мексика не импор-
тирует автомобили из Соединенных Штатов. Теория интернализации дает ответ на вопрос,
почему иностранцы поставили мексиканскую промышленность под свой контроль.
Теория размещения в принципе достаточно проста. По существу она составляет про-
должение теории торговли, которую мы изучали в гл. 2-4. Размещение производства
зачастую упирается в наличие ресурсов. Добыча алюминия должна размещаться там, где
имеются месторождения бокситов, в то время как выплавка алюминия будет тяготеть к
источникам дешевой электроэнергии. Производители миникомпьютеров проводят свои нау-
коемкие конструкторские разработки в Массачусетсе или Северной Калифорнии, а свои
трудоемкие сборочные предприятия размещают в Сингапуре или Ирландии. С другой
стороны, транспортные расходы или другие препятствия на пути развития торговли могут
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 155
влиять на размещение. Мексиканская автомобильная промышленность в значительной
части существует благодаря наличию импортных квот и других протекционистских мер,
сдерживающих импорт. Дело в том, что причины, влияющие на решение корпорации
относительно места размещения производства, не сильно отличаются от ключевых моментов,
определяющих развитие торговли в целом.
Другое дело — теория интернализации. Почему бы Мексике не иметь собственную
автомобильную промышленность? Во-первых, необходимо отметить, что между деятель-
ностью многонациональных компаний в различных странах всегда имеется определенная
взаимосвязь. Продукция одного филиала фирмы может служить ресурсом для другого.
Технология может разрабатываться в одной стране, а применяться в другой. Управление
предприятиями, расположенными в разных странах, может эффективно осуществляться
из одной страны. Эти связи формируют каркас корпоративной структуры, да и сама
фирма существует главным образом для того, чтобы облегчить установление таких связей.
Однако международные связи не обязательно бывают внутрифирменными: узлы и детали
могут продаваться на рынке, а технология передаваться по лицензионным соглашениям
другим фирмам. Многонациональные компании существуют благодаря тому, что такие
связи более выгодно устанавливать внутри одной фирмы, а не между разными фирмами.
Поэтому движущую силу создания многонациональных фирм называют интернализацией.
Мы дали определение интернализации, но не объяснили, что ее вызывает. Почему
некоторые связи легче устанавливать внутри фирмы, чем между различными фирмами?
Для ответа на этот вопрос был выдвинут ряд концепций, ни одна из которых не разрабо-
тана теоретически и не подтверждена наглядно практикой в той же степени, что и теория
размещения. Отметим, однако, две важные предпосылки для объединения деятельности,
проводимой в разных странах, в рамках одной фирмы.
Согласно первой точке зрения, интернализация открывает возможности для передачи
технологии. Технология, т.е. в экономическом смысле все виды знания, имеющие эконо-
мическую ценность, может быть продана или передана по лицензионному соглашению.
Однако существует немало препятствий, осложняющих этот процесс. Зачастую “технология”,
допустим управления фабрикой, не существует в написанном виде; она имеется в виде
знаний группы людей, которые нельзя просто так упаковать и продать. С другой стороны,
и покупателю очень трудно определить, чего она стоит: ведь если бы покупатель знал все,
что знает продавец, ему не было бы нужды прибегать к покупке. Кроме того, и сами права
на интеллектуальную собственность установить трудно. Если европейская фирма продает
технологию американской, другие американские компании могут перенять ее на законных
основаниях. Все эти проблемы можно частично решить, если вместо продажи технологии
подумать об извлечении дохода при помощи образования заграничного филиала.
Согласно другой точке зрения, интернализация позволяет реализовать потенциал вер-
тикальной интеграции. Если одна фирма, стоящая в начале производственной цепочки,
выпускает изделия, которые служат ресурсом для другой фирмы, соответственно стоящей
в конце, то может возникнуть ряд проблем. Например, если обе фирмы монополисты,
между ними легко может вспыхнуть конфликт, так как фирма, стоящая в конце, будет
стремиться сбить цену, в то время как фирма, стоящая в начале, — ее повысить. Могут
возникнуть проблемы, связанные с координацией деятельности существующей производ-
ственной цепочки, с неопределенностью спроса или предложения. Наконец, колебания це-
ны могут подвергнуть одну из сторон дополнительному риску. Если же обе фирмы объеди-
нить в одну вертикально интегрированную корпорацию, эти проблемы будут полностью или
хотя бы частично разрешены.
Однако эти концепции далеко не так хорошо проработаны, как анализ внешней торговли,
проведенный ранее в других разделах книги. Экономическая теория организаций, на которую
мы опираемся, развивая теорию многонациональных корпораций, еще “не вышла из пеленок”.
Это весьма досадно, если принять во внимание тот факт, что многонациональные корпорации
являются центром острых противоречий.
156
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
МНОГОНАЦИОНАЛЬНЫЕ КОМПАНИИ НА ПРАКТИКЕ
Многонациональные компании играют большую роль в мировой торговле и инвестициях.
Например, половина американского импорта приходится на торговлю между “родствен-
ными” предприятиями. Под этим выражением мы подразумеваем, что предприятие-прода-
вец, как и покупатель, в большой степени принадлежит одному и тому же владельцу и
контролируется им. Поэтому можно считать, что половина американского импорта прихо-
дится на сделки между отделениями многонациональных фирм. В то же время 24% амери-
канских активов за рубежом принадлежат зарубежным филиалам американских фирм.
Таким образом, хотя торговля и инвестиции США не полностью контролируются много-
национальными компаниями, но в значительной мере осуществляются ими.
Конечно, многонациональные компании могут принадлежать как американским, так
и зарубежным собственникам. Многонациональные компании, принадлежащие зарубеж-
ным собственникам, играют ведущую роль в экономике большинства стран. Укрепляются
их позиции и в экономике США. В табл. 7.1 приводится сравнение удельного веса предпри-
ятий, находящихся в иностранной собственности, по пяти крупнейшим западным странам.
На основе данных этой таблицы можно сделать ряд важнейших выводов. В первую очередь,
они свидетельствуют об огромном значении предприятий, принадлежащих иностранным
собственникам, в экономике европейских стран. Впрочем, их роль в Европе за последние
десятилетия не претерпела существенных изменений. Во-вторых, быстро возрастает зна-
чение иностранных фирм в Соединенных Штатах, хотя вплоть до 1977 г. в США действо-
вало сравнительно небольшое количество предприятий, принадлежащих иностранным собст-
венникам по сравнению с числом американских компаний. В третьих, по данным таблицы
можно сделать вывод о пока довольно скромной роли иностранных предприятий в эконо-
мике Японии.
Важно уяснить, что нового привносит появление многонациональных компаний.
На этот вопрос ответить трудно, учитывая недостаточную изученность сути таких компаний.
Тем не менее существующие теоретические наработки дают возможность внести ясность
хотя бы в первом приближении.
Следует отметить, что все, что делают многонациональные компании, может быть
сделано и без них, хотя и с большими усилиями. Примером могут служить перемещение
трудоемких производств из промышленно развитых стран в страны, в избытке наделенные
трудовыми ресурсами, и перелив капитала из стран с перенакоплением капитала в госу-
дарства, испытывающие его нехватку. Многонациональные компании являются агентами
таких перемещений и соответственно восхваляются или критикуются в зависимости от
позиции того или иного исследователя. Впрочем, эти перемещения составляют часть теории
размещения, которая не слишком отличается от обычной теории торговли. Подобные яв-
ления имели бы место и без многонациональных компаний, хотя бы и в меньшей степени.
Исходя из этих соображений экономисты-международники уделяют меньшее внимание
многонациональным компаниям, чем обычные публицисты.
Кроме того, необходимо отметить, что в широком смысле явления, к которым приводит
деятельность многонациональных компаний, могли бы иметь место в результате простой
международной торговли и перемещения факторов, поскольку в принципе и то и другое
способствует интегрированию национальных экономик в единое целое. По аналогии с
другими формами интегрирования, существующими в мировом хозяйстве, можно предпо-
ложить, что деятельность многонациональных компаний дает выгоду на общенациональ-
ном уровне, но приводит к эффекту перераспределения дохода, который снижает доход
отдельных групп. А распределение дохода — это в основном не международное, а внут-
ринациональное явление.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 157
Таблица 7.1. Сравнение роли иностранных компаний в экономике ведущих		
западных стран		
Страна	1977	1986
США
(а)	5	10
(б)	3	7
(в)	5	9
Япония		
(а)	2	1
(б)	2	1
(в)	2	1
Франция		
(а)	24	27
(б)	18	21
(в)	-	-
Германия		
(а)	17	18
(б)	14	13
(в)	17	17
Великобритания		
(а)	2	20
(б)	15	14
(в)	—	14
а) Доля иностранных предприятий, находящихся в иностранной собственности, в совокупном объеме
продаж.
б) Доля предприятий, находящихся в иностранной собственности, в общем количестве занятых в обраба-
тывающей промышленности.
в) Доля предприятий, находящихся в иностранной собственности, в совокупном объеме активов.
Источник: D. Julius and S. Thomsen, “Foreign-owned Firms, Trade, and Economic Integration,” Tokyo Club
Papers 2, Royal Institute of Economic Affairs, 1988.
Суммируя все вышеизложенное, можно сказать, что многонациональные компании —
не такое уж важное явление, каким их обычно представляют: они играют не большую и не
меньшую роль, чем другие формы международных экономических отношений. Это не
мешает рисовать их в виде злодеев или, реже, в виде положительных героев на междуна-
родной арене, как мы увидим далее при рассмотрении взаимозависимости международной
торговли и развития в гл. 11.
158
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 7.6
Прямые иностранные инвестиции в Соединенных Штатах.
Приток прямых иностранных инвестиций в Соединенные Штаты резко усилился в
1978-1981 гг. и еще раз после 1986 г., быстро увеличивая долю предприятий, принад-
лежащих иностранным собственникам, в совокупном объеме производства США
Источник: Survey of Current Business, различные годы.
Ситуационный анализ
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ
До последнего времени Соединенные Штаты считались страной базирования многонациональных
компаний, а совсем не 'принимающей* страной для филиалов зарубежных фирм. Вспомним, что в
1968 г. известный французский исследователь Жан Жак Серван-Шрейбер назвал свою нашумев-
шую книгу, направленную против многонациональных компаний, 'Американский вызов* (American
Challenge). Соответственно американское правительство традиционно выступало в роли защитника
таких компаний как от критиков типа Серван-Шрейбера, так и от представителей Третьего мира,
отстаивающих идею Нового международного экономического порядка. Ситуация в корне измени-
лась в 80-е годы, когда США сами превратились в объект беспрецедентного инвестирования со
стороны других развитых стран. На рис. 7.6 показан объем прямых иностранных инвестиций в
Соединенных Штатах, выраженный в процентах от национального дохода2.
2 Показатель, приведенный на рис. 7.6, извлечен из платежного баланса, описанного в гл. 13. Он отражает
вложения иностранных фирм, направленные или на установление контроля над американскими предприятиями,
или на расширение своих инвестиций в предприятия, которые они уже контролируют. В силу ряда технических
причин он не отражает со 100%-ной точностью масштабы расширения многонациональными компаниями своих
американских авуаров, но тем не менее достаточно полно показывает изменения в притоке иностранного капитала.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 159
С конца 70-х годов прошло две волны прямого иностранного инвестирования — первая с 1978
по 1981 гг. и вторая, большая, с 1986 по 1990 гг.
К 1990 г. 4% американских рабочих трудились на предприятиях, находящихся в иностранной
собственности. Наибольшее иностранное участие наблюдается в банковской сфере и обрабаты-
вающей промышленности: к 1990 г. более 12% фондов обрабатывающей промышленности и более
20% банковских активов находились в иностранной собственности.
Иностранное инвестирование в США осуществляется из различных источников и происходит в
различных формах. Наиболее широко известны промышленные предприятия, открытые японцами в
обрабатывающей, главным образом, автомобильной промышленности. Пять японских автомобиль-
ных фирм построили в Америке сборочные заводы, которые собирают 11 % всех производимых в
США автомобилей. Европейские и канадские фирмы пошли в основном по пути приобретения уже
существующих компаний. Примером могут послужить покупка фирмы 'Тропикана* канадской кор-
порацией 'Сиграм*, производящей напитки, и приобретение компанией *Сохайо* английской 'Бри-
тиш Петролеум*.
Что привлекает иностранные фирмы в Соединенные Штаты? Как выше уже отмечали, наша
задача уяснить, почему та или иная продукция производится в Соединенных Штатах и почему именно
на предприятиях, принадлежащих иностранцам. Объяснить решение о размещении довольно за-
труднительно. Одно объяснение лежит в сфере сравнительных издержек: американская заработная
плата, некогда бывшая самой высокой в мире, теперь таковой не является — падение доллара в
1985-1987 гг. 'уронило' оплату труда в США на уровень, уступающий западногерманскому и лишь
незначительно превышающий японский. Другое объяснение кроется в растущем протекционизме:
иностранные, в первую очередь японские, фирмы налаживают производство в Соединенных Штатах
с целью обойти импортные квоты или преодолеть протекционистские настроения у американцев
посредством создания рабочих мест в США. Что касается второй части вопроса — почему именно
иностранные, а не американские фирмы производят те или иные виды продукции, то сами иностран-
ные компании считают, что они могут наладить более эффективное производство благодаря своей
технологии, превосходящей американскую.
Отметим, что приток прямых иностранных инвестиций в США, отраженный на рис. 7.6, не очень
тесно соотносится с совокупным импортом капитала Соединенными Штатами, показанным на рис. 7.5.
Первая волна прямых инвестиций прошла до появления широкомасштабного импорта капитала,
затем прирост прямых вложений приостановился, и вторая волна поднялась, когда совокупный
импорт пошел на спад. Такое отсутствие корреляции только подчеркивает факт, что прямые ино-
странные капиталовложения не являются в первую очередь способом перекачки капитала.
Немудрено, что политическое эхо растущих иностранных капиталовложений в экономику США
напоминало реакцию других стран на инвестиции США — тревога, сопровождающаяся требования-
ми наложить на них ограничения. Акт о торговле автобусами и конкурентоспособности 1988 г.,
явившийся отражением этих настроений, предоставил президенту право блокировать иностранные
инвестиции исходя из соображений национальной безопасности, но при этом в нем умышленно не
было приведено ее четкого определения. До настоящего времени по этому поводу не применялись
жесткие меры: были заблокированы только три сделки по приобретению предприятий, имевших
ярко выраженный военный характер производственной деятельности.
Вместе с тем многие наблюдатели отмечают, что американская администрация могла бы вос-
препятствовать иностранному инвестированию исходя не только из военных, но и из экономических
соображений.
В настоящее время состояние проблемы, похоже, находится на точке замерзания. Многие
инвесторы после нескольких лет активной покупки капиталовложений в Америке почувствовали, что
они не приносят ожидаемых доходов. После резкого биржевого спада 1990 г. японские инвесторы
также лишились большой части своих финансовых ресурсов. По этим и другим причинам после 1990 г.
приток иностранных инвестиций в США резко упал, соответственно уменьшился и политический
накал вокруг данной проблемы.
160
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
ЯПОНСКИЙ КАПИТАЛ В ИНДУСТРИИ РАЗВЛЕЧЕНИЙ
В 1990 и 1991 гг. в Соединенных Штатах нача-
лась широкая общественная компания против
распродажи американских корпораций ино-
странцам. Эту компанию подхлестнул ряд имев-
ших место или планировавшихся поглощений
американских предприятий японцами. По иро-
нии судьбы сделки, привлекшие внимание ши-
рокой общественности, оказались весьма вы-
годными для Соединенных Штатов и не выгод-
ными для японской стороны. Две сделки отно-
сятся к индустрии развлечений. Ведущий япон-
ский производитель бытовой электроники фир-
ма 'Сони' купила действовавшую в сфере раз-
влечений компанию 'Коламбия Пикчерс*. Пред-
полагалось получить эффект от объединения под
одной крышей кино-, телевизионного и музы-
кального бизнеса с производством видеомагни-
тофонов, компакт-дисков 'Сони* и другого обо-
рудования. Не остался в стороне и главный кон-
курент 'Сони* — компания 'Мацусита*, купив-
шая американскую фирму *Эм Си Эй*.
Шум, поднявшийся вокруг этих сделок, при-
вел к отмене третьей планировавшейся круп-
ной операции японского бизнеса — покупки
японской компанией 'Мицубиси Истэйтс* ком-
пании, оперирующей на рынке недвижимости,
знаменитого нью-йоркского Рокфеллер-центра,
в котором размещался Городской радиомузы-
кальный центр Нью-Йорка.
Несмотря на негативную реакцию общест-
венности на эти сделки, трудно было понять, что
же теряют на них Соединенные Штаты. В связи с
тем, что приобретаемые компании имели высо-
кие технологии, возникли законные основания,
что японские владельцы смогут ее 'позаимство-
вать* или вообще перенести исследования и раз-
работки за границу. Вряд ли, однако, компания
'Сони* собиралась перенести в Японию произ-
водство фильмов для американского рынка или
новые владельцы 'Эм Си Эй' стали бы отдавать
предпочтение рок-звездам из Японии. Вред от
приобретения Рокфеллер-центра иностранцами
вообще трудно было представить — разве что
некоторое ущемление гордости.
Кроме того, совершенно очевидно, что япон-
цы переплатили: например, 'Сони* выплатила за
'Коломбию' практически двойную цену. Если бы
был продан Рокфеллер-центр, японцы понесли
бы еще больший урон, так как вскоре последо-
вал обвал нью-йоркского рынка недвижимости.
Выводы
1.	Поскольку международные перемещения факторов производства могут заменять
торговые отношения, неудивителен тот факт, что последствия международной миграции
рабочей силы очень напоминают эффект от международной торговли, основанный на не-
равномерной обеспеченности разных стран ресурсами. Рабочая сила перемещается из стран,
в которых она имеется в избытке, в страны, в которых наблюдается ее недостаток. Это
перемещение позволяет повысить выпуск продукции в мировом масштабе, но вызывает
эффект перераспределения доходов, который затрагивает интересы отдельных групп.
2.	Международные кредитные отношения также могут рассматриваться как между-
народная торговля, но такая торговля предполагает не обмен товара на товар, а обмен
потребления в настоящем на потребление в будущем. Относительная цена такой торговли
во времени составляет величину, равную единице плюс реальная процентная ставка.
3.	Многонациональные компании, которые являются движущей силой международных
кредитных отношений, в первую очередь служат задаче распространения единого контроля
за экономической деятельностью в двух и более странах. Теория многонациональных
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 161
компаний не разработана так основательно, как другие разделы мирового хозяйства.
В основном она может быть представлена двумя элементами, которые объясняют появление
многонациональной компании — проблемой размещения, сводящейся к распространению
деятельности компании на зарубежные страны, и проблемой интернализации, которая
все виды этой деятельности подводит под крышу одной фирмы.
4.	Вопрос размещения представляет собой проблему, сходную с теми, которые возни-
кают в процессе международной торговли. Сравнительно менее исследованы проблемы
интернализации. Современная теория указывает два основных момента: необходимость
поиска пути передачи технологии и некоторые преимущества вертикальной интеграции.
Основные термины
Перемещение факторов
Прямые иностранные инвестиции
Межвременная торговля
Проблема размещения
и проблема интернализации
производственных возможностей
Межвременная кривая
Реальная процентная ставка
Передача технологии
Вертикальная интеграция
Вопросы для обсуждения
1.	В Отечестве и за границей имеются два фактора производства — земля и труд, кото-
рые используются для производства одного товара. Обеспеченность землей и техноло-
гией в обеих странах абсолютно одинакова. Предельный продукт труда зависит от
количества привлекаемой рабочей силы следующим образом:
Число	Предельный продукт
нанимаемых рабочих	последнего нанимаемого рабочего
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 И	20 19 18 17 16 15 14 13 12 И 10
162
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Первоначально в Отечестве работает И рабочих, а за рубежом — 3. Определите воз-
действие свободного перемещения рабочей силы на занятость, выпуск продукции,
реальную заработную плату и доход землевладельца в каждой из стран.
2.	Предположим, трудоизбыточная и землеизбыточная страны производят как трудо-,
так и землеемкие товары по одной технологии. Следуя логике анализа, проведенного
в гл. 4, сначала проанализируйте условия, при которых торговля между двумя странами
ликвидирует стимул к миграции рабочей силы. Затем, используя логику анализа из
гл. 5, покажите, как введение тарифа одною из стран создаст такой стимул.
3.	Объясните аналогию между международными кредитными отношениями, с одной сто-
роны, и простой международной торговлей — с другой.
4.	Какая из перечисленных ниже стран будет иметь большие производственные возмож-
ности в плане производства товаров текущего потребления, а какая в плане товаров
будущего потребления?
а.	страна, подобная Канаде и Аргентине прошлого столетия, которая только недавно
открыла свои двери перед потоком переселенцев и переживает иммиграционный
бум;
б.	страна, подобная современным Соединенным Штатам или Великобритании в про-
шлом столетии, которая, являясь мировым лидером в области технологии, однако,
начала терять свои позиции по мере того, как другие страны наступают ей на пятки;
в.	страна с большими запасами нефти, которые могут эксплуатироваться при неболь-
шом объеме капиталовложений подобно тому, как это имеет место в Саудовской
Аравии;
г.	страна с большими запасами нефти, которые могут эксплуатироваться при больших
капиталовложениях подобно Норвегии, месторождения которой находятся на шельфе
Северного моря;
д.	страна, подобная Южной Корее, которая добилась успехов в производстве про-
мышленных товаров и быстро нагоняет развитые страны
5.	Что из нижеперечисленного относится к прямым иностранным капиталовложениям?
а.	бизнесмен из Саудовской Аравии приобретает на десять миллионов долларов акции
компании IBM;
б.	тот же бизнесмен приобретает в Нью-Йорке дом для проживания своей семьи;
в.	французская компания сливается с американской компанией, при этом акционеры
французской компании обменивают частично свои паи на акции американской фирмы;
г.	итальянская компания строит завод в России и управляет им по менеджерскому
контракту с российским правительством.
6.	Компьютерная компания КАРМА решила открыть филиал в Бразилии. Бразильские
таможенные пошлины препятствуют сбыту фирмой продукции на бразильском рынке,
в то же время она остерегается продавать технологию местным компаниям, опасаясь
потери технического превосходства на американском рынке. Проанализируйте решение
руководства фирмы, исходя из теории многонациональной компании.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА	163
Дополнительная литература
Richard A. Brecher and Robert С. Feenstra. “International Trade and Capital Mobility
Between Diversified Economies.” Jounal of International Economics 14 (May 1983),
pp. 321-339. Синтез теорий торговли и движения факторов производства.
Richard Е. Caves. Multinational Enterprises and Economic Analysis. Cambridge: Harvard
University Press, 1982. Краткий обзор деятельности многонациональных фирм.
Wilfred J. Ethier. “The Multinational Firm.” Quarterly Journal of Economics 101 (Novem-
ber 1986), pp. 805-833. Анализ причин, побуждающих многонациональные фирмы к
интернализации.
Irving Fisher. The Theory of Interest. New York: Macmillan, 1930. Принцип “международ-
ных экономичесих отношений”, используемый в данной главе, позаимствован из книги
Фишера.
Edward М. Graham and Paul R. Krugman. Forcing Direct Investment in the United States.
Washington, D.C.: Institute for International Economics, 1989. Обзор притока ино-
странных инвестиций в Соединенные Штаты, акцент сделан на политические аспекты
проблемы.
Charles Р. Kindleberger. American Business Abroad. New Haven: Yale University Press,
1969. Пример рассуждения на высоком научном уровне о природе и последствиях
деятельности многонациональных фирм; работа написана в тот период, когда такие
компании были в основном американского происхождения.
Charles Р. Kindleberger. Europe’s Postwar Growth: The Role of Labor Supply. Cambridge:
Harvard University Press, 1967. Весьма точная оценка роли миграции рабочей силы в
момент ее пика в Европе.
G.D.A. MacDougall. “The Benefits and Costs of Private Investment from Abroad: A Theo-
retical Approach.” Economic Record 36 (1960), pp. 13-35. Четкий анализ выигрышей
и потерь, возникающих при перемещениях факторов производства.
Robert A. Mundell. “International Trade and Factor Mobility.” American Economic Review
47 (1957), pp. 321-335. В этой работе впервые выдвинут аргумент, что торговля и
движение факторов могут замещать друг друга.
Jeffrey Sachs. “The Current Account and Macroeconomic Adjustment in The 1970s.” Brookings
Papers on Economic Activity, 1981. Исследование международных потоков капитала с
концептуальных позиций “межвременной торговли во времени”.
164 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Приложение к главе 7 •
К вопросу о межвременной торговле
Приложение содержит более детальное рассмотрение двухпериодной модели торговли во времени,
описанной в данной главе. В этой модели использовался такой же теоретический подход, как и при
рассмотрении торговли двумя товарами в одном временном срезе в гл. 5. Теперь данная торговая
модель объясняет международные условия инвестирования и заимствования и определение условий
межвременной торговли (т.е. реальную процентную ставку).
Сначала рассмотрим ситуацию в Отечестве, кривая производственных возможностей которого
приведена на рис. 7П.1. Вспомним, что соотношение количества товаров, предназначенных к по-
треблению в настоящем и в будущем, зависит от количества товаров, потребляемых в настоящем, и
“инвестируемых" в производство товаров, предназначенных к потреблению в будущем. По мере
того, как имеющиеся ресурсы перенаправляются с потребления в настоящем на инвестиции, произ-
водство предметов потребления в настоящем падает, а производство предметов потребления в буду-
щем возрастает. Увеличивающиеся инвестиции сдвигают нашу экономику по линии производствен-
ных возможностей во времени влево вверх.
В гл. 7 показано, что цена будущего потребления относительно настоящего потребления со-
ставляет величину 1/(1 + г), где г — реальная процентная ставка. Выраженную в стоимости
текущего потребления стоимость совокупного производства в обоих периодах можно описать выра-
жением:
V=Qp+Qf/(1 +г).
На рисунке 7.П.1 показаны линии одинаковой стоимости, соответствующие относительной
цене 1/(1 + г) для различных стоимостных величин V. Это прямые линии с наклоном, равным —
(1 + г) (поскольку будущее потребление откладывается по оси ординат). По аналогии со стандарт-
ной торговой моделью решения фирмы направлены на максимизацию совокупной стоимости произ-
веденной продукции по ценам рынка, или Qp + QF /(1 + г). Поэтому производство осуществляется
как бы в точке Q. Ресурсы в количестве, отраженном на графике, инвестируются, оставляя Qp для
потребления в настоящем и производя количество QF товаров, предназначенных для потребления
Рис. 7.П.1
Определение условий производства
во времени для Отечества.
При достижении реальной мировой процентной ставкой
величины г соответствующий этой величине отечествен-
ный объем инвестиций максимизирует совокупную
стоимость произведенной продукции в обоих периодах
Потребление
в будущем
Инвестиции
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА	165
Рис. 7.П.2
Определение условий межвременного
потребления для Отечества.
При определенном уровне потребления, экономика
Отечества оказывается в точке D — точке касания ее
бюджетным ограничением наивысшей кривой
безразличия. Отечество экспортирует Qp - Dp
единиц потребления в настоящем и импортирует
DF - Q'F = (1 + r)(Qp - D'p) единиц потребления
в будущем
Dp Qp Потребление
' v—‘	в настоящем
Экспорт
в будущем, т.е. в момент, когда инвестиции начнут давать отдачу. Отметим, что в точке Q допол-
нительное потребление в будущем, которое станет возможным из-за отвлечения ресурсов от на-
стоящего потребления, составит величину, равную точно (1 + г). Наращивать инвестиции за точку Q
будет неэффективно, поскольку более выгодно передать права на текущее потребление иностранцам.
Рис. 7.П.1 предполагает, что повышение мировой процентной ставки, которое делает линии одина-
ковой стоимости круче, приводит к падению инвестиций.
Рис. 7.П.2 показывает, как условия потребления Отечества определяются для данного уровня
мировой процентной ставки. Обозначим спрос в настоящем и спрос в будущем через Пр и Dp соответ-
ственно. Поскольку производство осуществляется в условиях, когда экономика находится в точке Q,
то возможности потребления в двух периодах ограничены межвременным бюджетным ограничением
DP + Df/(1 + г) = Q'p + QF /(1 + г).
Это ограничение означает, что потребление Отечества по стоимости в течение двух периодов
(измеренное в единицах потребления в настоящем) равно совокупной стоимости предметов потреб-
ления, произведенных в обоих периодах (также измеряемых в единицах потребления в настоя-
щем). Другими словами, производство и потребление должны лежать на одной и той же линии
постоянной стоимости.
Точка D, в которой происходит касание линии бюджетного ограничения Отечества и наиболее
высоко расположенной из всех кривых безразличия, имеющих с ней общие точки, показывает
уровень потребления в настоящем и в будущем для данного состояния экономики. Спрос Отечества
на потребление в настоящем D'p меньше, чем его производство предметов потребления в настоящем,
тем самым оно экспортирует (предоставляет в ссуду иностранцам) Qp - Dp единиц потребления в
настоящем. Соответственно Отечество импортирует DF - QF единиц потребления в будущем из-за
рубежа, когда наступит срок возвращения ему займов и выплаты процента. Межвременное бюджетное
ограничение предполагает, что DF - QF = (1 + r)(Qp - Dp), и таким образом торговля баланси-
руется во времени.
166
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Рис. 7.П.З
Определение условий производства
и потребления во времени для Заграницы.
Производство Заграницы находится в точке Q*,
а потребление в точке D*, она импортирует D*1 - Q*1
единиц потребления в настоящем и экспортирует
Q'f ~ D*f' = (1 + г) х ( Dp ~ Qp) единиц будущего
потребления
Потребление
в будущем
На рис. 7.П.З показано, как потребление и инвестиции определяются для Заграницы. Предпо-
лагается, что Заграница обладает сравнительным преимуществом в производстве предметов потреб-
ления в будущем. На рисунке показано, что при реальной процентной ставке, равной г. Заграница
берет взаймы товары, предназначенные для потребления в первом периоде, и выплачивает заем,
используя потребительские товары, производимые во втором периоде. Благодаря своим широким
инвестиционным возможностям и предпочтению потребления в настоящем. Заграница становится
импортером предметов потребления в настоящем и экспортером предметов потребления в будущем.
Так же, как и в приложении к гл. 5, международное равновесие может быть проиллюстри-
ровано с помощью диаграммы, построенной на основе кривой относительного предложения.
Вспомним,что эта кривая строится на основе соотнесения желаемых объемов экспорта и импорта.
А сейчас, в данной главе, происходит обмен потребления в настоящем на потребление в будущем.
Рис. 7.П.4 показывает, что реальная процентная ставка равновесная определяется в точке Е на
пересечении кривых относительного предложения ОР и OF соответственно для Отечества и для
Заграницы. Луч ОЕ имеет наклон (1 + г1), где г1 — равновесная величина мировой процентной
ставки. В точке Е желаемый объем экспорта предметов потребления в настоящем у Отечества равен
желаемому объему импорта предметов потребления в настоящем у Заграницы. Другими словами,
желаемый размер ссуд, предоставляемых в первый период времени Отечеством, равен заимствова-
ниям Заграницы в первом периоде. Таким образом, спрос и предложение в обоих периодах равны.
Глава 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕМЕЩЕНИЯ ФАКТОРОВ ПРОИЗВОДСТВА 167
Рис. 7.П.4
Межвременное международное равновесие,
выраженное кривыми относительного предложения.
Равновесие достигается в точке Е (которой соответствует
процентная ставка г'), поскольку желаемый объем
экспорта предметов потребления в настоящем для Отече-
ства равен желаемому объему импорта для Заграницы, а
желаемый объем экспорта предметов потребления в
будущем для Заграницы равен желаемому объему
импорта Отечества
Объем экспорта предметов потребления в будущем
у Заграницы (0Р - и объем импорта предметов
потребления в будущем у Отечества (DF - QF)
Экспорт предметов потребления в настоящем
у Отечества (0р - Dp) и импорт предметов
потребления в настоящем Заграницей (Dp - Qp)
В 1992 г. некоторые картографические издательства выпустили новый вид глобуса. Как
мы знаем, обычный глобус представляет собой макет земной сферы, на которой террито-
рии различных стран закрашены разным цветом. На новом глобусе территория каждой
страны набрана из пластмассовых фрагментов, которые прикрепляются к его поверхности
и которые при необходимости можно открепить.
Такие глобусы были запущены в продажу с целью снабдить покупателей обновленным
картографическим материалом из пластмассы и этим избавить от необходимости покупать
новый глобус. В 1990 г. некогда стабильные государства стали делиться и объединяться с
головокружительной скоростью. Восточная Германия, еще недавно суверенное государство,
исчезло, став составной частью Западной Германии. Советский Союз рассыпался на
составлявшие его республики, явив миру целый ряд новых стран вроде Беларуси и Тад-
жикистана. Чехословакия разделилась на Чехию и Словакию. Не обошли сепаратистские
настроения и стабильную процветающую Канаду, которая может развалиться на два или
более независимых государства.
Эти яркие политические события требуют внесения корректив в определения, касаю-
щиеся важных частей мировой торговли. Обычно мы проводим четкое разделение между
межрегиональной торговлей, т.е. потоками товаров внутри стран, и международной тор-
говлей — предметом рассмотрения данной книги. Однако в мире с постоянно сдвигаю-
щимися границами определения могут неожиданно изменяться. Товаропотоки между
Западной и Восточной Германией были составной частью международной торговли, а
сейчас они представляют собой просто товарообмен между регионами внутри единой страны.
Наоборот, поставки из Украины в Беларусь были разновидностью межрегиональной
торговли, теперь же они стали частью международной.
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ 169
Существуют и менее яркие, но тем не менее достаточно важные явления, которые
“размывают” различия между регионами и странами. В первую очередь речь идет о странах
Европейского сообщества (ЕС), которые провели ряд мер, направленных на сближение
своих национальных экономик. Согласно Единому Европейскому Акту 1986 г., введение в
действие которого было запланировано на 1992 г.’, предполагается отменить все барьеры
на пути свободного перелива товаров, услуг, капитала и даже рабочей силы между странами-
членами Европейского Сообщества. Если процесс пойдет дальше, то экономики Франции
и Германии со временем будут завязаны друг на друга в такой же степени, как хозяйства
Восточного побережья и Среднего Запада США. Объединение Европы пойдет быстрее,
если европейцам удастся ввести единую валюту. (Попытка ввести единую европейскую
валюту и проблемы, проистекающие из этого, рассмотрены в гл. 21). Если в Европе будет
создан действительно единый рынок, то что сейчас называется международными эко-
номическими отношениями, в рамках Европы будет неотличимо от межрегиональных
отношений в США1 2.
Изменение считавшихся ранее неприкосновенными национальных границ снова
вызывает к жизни интерес к проблематике региональной экономики. Изучая, как взаи-
модействуют между собой страны внутри регионов, экономисты стремятся выявить ключевые
моменты влияния изменений в политических границах на национальную экономику. Если
Квебек отделится от Канады, что произойдет с канадской экономикой? Частично ответ на
этот вопрос можно получить, сравнив торговлю между провинциями Канады и торговлю
провинций Канады со штатами США. Если Европа сформирует полностью единый рынок,
как изменятся отношения между европейскими странами? Некоторое представление об
этом можно получить, проведя сравнение торговли и движения факторов между европей-
скими странами с аналогичными формами отношений между штатами США.
В данной главе попытаемся углубить понимание международных экономических отно-
шений посредством изучения межрегиональных экономических связей. Начнем с ответа на
главный вопрос: что определяет национальную экономику как единое целое? Затем мы
обратимся к сравнению экономики различных регионов внутри одной страны и экономики
разных стран. И наконец, перейдем к некоторым характерным проблемам региональной
экономики и ответим на вопрос, в какой степени они могут отражаться на мировом хозяйстве.
Что такое страна?
Многие из нас видели географическую карту под названием “Ночная Земля”. Она не
нарисована картографом, а представляет собой фотоколлаж спутниковых фотоснимков.
На ней видны участки земной поверхности, подсвеченные огнями, сопровождающими дея-
тельность человека, в первую очередь, месторождения нефти, на которых горит попутный
газ, а также города.
1 Изменениям, которые должны быть внесены согласно этому Акту, европейцы дали общее название “1992”,
однако на практике многое из намеченного на 1992 г., совершенно очевидно, не будет введено в срок.
2 Стирание различий между межрегиональным товарообменом и международными экономическими
отношениями в Европе проявляется с особой силой потому, что географическое положение и экономическое
развитие сделали ее весьма интегрированным образованием по сравнению с другими континентами. В этой
связи интересно провести сравнение между Европой и Южной Америкой. Европа занимает площадь, равную
лишь 30% южноамериканской, однако ее население больше на 60%, а покупательная способность больше в пять
раз. Страны Южной Америки весьма изолированы друг от друга и относительно бедны, они мало торгуют друг
с другом, более 80% их экспорта идет в другие страны. Наоборот, компактно расположенный и изобильный
рынок Европы даст стимул к развитию широкомасштабной торговли: 70% экспорта европейских стран приходится
на внутриевропейскую торговлю.
170
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Но наиболее интересное в этой карте то, что она не показывает: на ней нет политиче-
ских государственных границ. Имеются ясно очерченные регионы, в которых города как бы
слились вместе, однако они не составляют национальных образований. С одной стороны,
Соединенные Штаты имеют несколько скоплений городов: Бостонско-Вашингтонский ко-
ридор, промышленное ядро вокруг Великих озер, урбанистические ареалы Северной и
Южной Калифорнии. С другой стороны, в Европе существует плотный сгусток городов,
протянувшийся примерно от Ливерпуля до Праги. Этот сгусток получил у географов
название “горячий банан”. Инопланетяне, прилетев к Земле ночью, и представить себе не
смогут, что Соединенные Штаты — это одна страна, а Европейское Сообщество — двенадцать.
Такой взгляд из космоса призван напомнить нам, что политические границы между
странами имеют искусственный характер и никак не соотносятся с реальными потоками
товаров. Границы исторически сложились в результате войн и дипломатических интриг,
которые приводили к появлению весьма своеобразных с экономической точки зрения гео-
графических образований.
Хорошим подтверждением сказанному выше служит пример с границей Канады.
На момент обретения Соединенными Штатами независимости Канада оставалась британской
колонией, и та ее часть, которая была колонизирована европейцами, представляла собой
довольно компактное образование в районе реки Св. Лаврентия. По мере того как Канада
расширялась на Запад, она становилась в известном смысле длинной и узкой страной с
точки зрения концентрации экономической активности. На рис. 8.1 приводится “экономи-
ческая” карта Соединенных Штатов и Канады. Каждой канадской провинции соответствует
закрашенный кружок, каждому из тридцати наиболее населенных штатов США — белый
кружок, размеры которых пропорциональны доходу, производимому на их территории.
Глядя на эту карту, нетрудно подумать, что если бы США и Канада были единой страной,
каждая канадская провинция установила бы более тесные рыночные связи с соответствующей
частью Соединенных Штатов, а не с другими канадскими территориями. Канада, можно
сказать, стоит ближе к США, чем к самой себе.
В реальности, однако, национальные границы кое-что значат. В действительности
Канада представляет собой гораздо более монолитный экономический организм, чем это
кажется из космоса. Это не случайно: даже если национальная экономика не является
единым организмом, государственная политика делает ее таковым.
КАК ГОСУДАРСТВО “СОЗДАЕТ” НАЦИОНАЛЬНУЮ ЭКОНОМИКУ
Нью-Йорк расположен примерно на одинаковом расстоянии от Лондона и от Лос-Анджелеса:
и туда и сюда можно добраться за шесть часов, а информация, переданная по факсимильной
связи, доходит за несколько минут. Тем не менее экономически Нью-Йорк в гораздо большей
степени связан с Лос-Анджелесом, чем с Лондоном, поскольку национальные границы
представляют собой существенный барьер для хозяйственной деятельности.
Во-первых, правительства создают явные торговые барьеры. Меры протекционистской
политики, которые мы будем изучать в гл. 9-12, — тарифы, импортные квоты и их
разновидности — всегда отделяли одну национальную экономику от другой. Тарифные
барьеры между промышленно развитыми странами достигли максимума своего развития в
1930 г. и с тех пор постоянно сокращались. В некоторых случаях наиболее крупные страны
создали зоны свободной торговли, отменив в их пределах все ограничения. Но и по сей день
торговые ограничения остаются существенной помехой для международной торговли.
Даже в тех случаях, когда ограничения, налагаемые на торговлю, не отличаются
особой жесткостью, сам факт уплаты пошлины — дестимулирующий фактор для меж-
дународной торговли, поскольку возрастают издержки. Например, торговля между странами
Европейского Сообщества свободна от тарифов и импортных квот. Тем не менее до 1992 г.
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ 171
Рис. 8.1
Экономическая карта Северной Америки.
Закрашенные кружки соответствуют провинциям Канады, белые — штатам США.
Величина кружка отражает размер дохода, производимого в данной территориаль-
ной единице. Картограмма приводит к выводу, что при отсутствии политических
границ канадские провинции торговали бы в основном с Соединенными Штатами, а
не друг с другом
Источник: Statistical Abstract of the United States. 1992 и Statistics Canada. Canada 1992
товары, пересекающие национальные границы внутри ЕС, должны были подвергаться
таможенному досмотру. А это само по себе — утомительная и дорогостоящая процедура:
иногда грузовики, ожидающие таможенной обработки груза, составляют очереди, растя-
гивающиеся на несколько миль и представляющие собой этакий моторизованный склад.
В сходную ситуацию попадают и люди, желающие пересечь границы. Поездка из Нью-
Йорка в Вашингтон занимает меньше времени, чем из Лондона в Париж. И хотя на сам
перелет затрачивается примерно одинаковое время, немало времени отнимает прохождение
пограничного контроля.
Различие в национальных валютах — дополнительная помеха, увеличивающая
издержки международной торговли. Частично эти издержки объясняются расходами на
обмен валюты. Допустим, некто пожелает объехать двенадцать стран Европейского Союза
и при этом каждый раз будет обменивать валюту при пересечении границы. Согласно
подсчетам, даже не производя никаких покупок, этот некто вернется в точку, из которой
172
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
он начал свое путешествие, лишь с сорока процентами имевшейся у него первоначально
суммы денег. (Здесь необходимо принять во внимание, что фирмы, занимающиеся между-
народной торговлей, производят широкомасштабные валютнообменные операции по го-
раздо более выгодному курсу, чем турист в обменном пункте аэропорта). Колебания ва-
лютного курса также создают дополнительный риск. Хеджирование риска (см. гл. 14)
еще сильнее увеличивает издержки.
Другая причина, которая делает международную торговлю менее привлекательной,
чем товарообмен между регионами одной страны, — это несовпадение правил и норм, что
затрудняет реализацию товара. Великобритания и Франция придерживаются принципов
свободной торговли в отношениях друг с другом. Однако в Англии принято правостороннее
движение, а во Франции — левостороннее; штеккеры английских электроприборов имеют
три контакта прямоугольного сечения, а у французских — по два круглых. Подобные
различия приводят к тому, что англичанин не может приобрести машину во Франции, так
как руль у нее будет расположен не там, где надо. В то же время француз лишается возмож-
ности купить тостер в Англии, поскольку у себя во Франции он не сможет включить его в
сеть. Помимо таких очевидных препятствий, на пути международной торговли существует
немало скрытых. Продукция, которая удовлетворяет требованиям к качеству и безопасности,
принятым во Франции, совершенно необязательно будет соответствовать немецким. И
дело не в том, что немецкие требования строже, просто они отличаются от французских.
Скрытых препятствий в торговле услугами еще больше, чем в торговле товарами. Многие
виды деятельности в непроизводственной сфере, такие, как банковское или страховое дело,
подвержены строгому государственному регулированию, защищающему как интересы бан-
ковских вкладчиков и клиентов, так и налогоплательщиков (так как именно на их деньги
будет компенсироваться общественный урон в случае банкротства финансовых институтов).
Когда правила разнятся от страны к стране, трудно проводить международные деловые
операции, поскольку фирма, действующая на принципах, принятых в одной стране, может
не удовлетворять требованиям, принятым в другой.
Помимо всего прочего, возможным препятствием на пути развития международного
рынка является тот факт, что люди не могут свободно переезжать из страны в страну.
В современную эпоху все страны ввели ограничения на въезд иностранцев и найм на
работу уже иммигрировавших. Такие ограничения на движение людей могут затруднять и
торговлю товарами и услугами. Любой бизнесмен знает, что люди охотнее воспринимают
информацию о возможностях в области бизнеса, и, в частности, международной торговли,
через личные контакты. В Соединенных Штатах такие контакты осуществляются на большое
расстояние: многие жители Восточного побережья имеют друзей и родственников в
Калифорнии и наоборот, калифорнийцы имеют родственные связи на Востоке США.
Такая неформальная система передачи информации хуже действует через границы госу-
дарств, поскольку внешние миграции менее распространены, чем внутренние.
В конечном счете все препятствия на пути международной торговли приводят к тому,
что мировой рынок гораздо менее интегрирован, чем внутренние рынки. Хорошей иллю-
страцией этого служит недавнее исследование торговли провинций Канады3. Рис. 8.1 на-
глядно показывает, что Канада не является оптимальным географическим образованием.
Отметим на этой карте канадскую провинцию Онтарио с центром в Торонто, западную
канадскую провинцию Британская Колумбия и американский штат Калифорния. Заметим,
что по масштабам экономика штата Калифорния превосходит всю Канаду, а ее рынок в
десять раз больше, чем у Британской Колумбии. Ванкувер, главный город Британской
Колумбии, находится так же далеко от Торонто, как и Лос-Анджелес. Можно предположить,
таким образом, что рынок Калифорнии будет более важен для провинции Онтарио, чем
3 John McCallum. “International Borders and Trade Patterns: The Case of Canada and the United States,"
mimeo: McGill University, November 1992.
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ
173
рынок Британской Колумбии. Фактически, однако, экспорт провинции Онтарио в Кали-
форнию равен лишь 1,4 млрд, долл., в то время как совокупная стоимость поставок ее
товаров в Британскую Колумбию составила 5 млрд. долл.
Таким образом, в современном мире сохраняется основное различие между между-
народной и межрегиональной торговлей. Но сохранится ли такое положение в будущем?
В нашумевшей книге Кенити Омаэ “Мир без границ” высказывается идея, что в будущем
конкуренция будет действовать в глобальном масштабе. В какой же степени различия между
мирохозяйственными и межрегиональными экономическими связями исчезают сегодня?
ОТ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ К МЕЖРЕГИОНАЛЬНОЙ
По крайней мере в двух крупнейших частях современного мира наблюдается стремление
сделать международные рынки такими же интегрированными, как и национальные. В
Северной Америке Соединенные Штаты и Канада в 1989 г. подписали соглашение о сво-
бодной торговле и на момент написания книги эти две страны, похоже, выразили желание
принять в Североамериканскую зону свободной торговли (НАФТА) и Мексику. И хотя в
Европейском Сообществе не существует внутренних таможенных тарифов со дня его ос-
нования в 1957 г., в настоящее время там наблюдается сильное желание устранить оставшиеся
препятствия на пути объединения рынков.
Весьма показателен пример Европы. Главная идея пакета мер под общим названием
“1992 г.” состояла в унификации правил ведения хозяйственной деятельности, что позволило
ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫЕ БАТАЛИИ В ЕВРОПЕ
В большинстве современных цивилизованных
стран существуют нормативы качества и сани-
тарного соответствия для пищевых продуктов.
Эти нормы призваны гарантировать потребите-
лям, что, например, купленное ими рубленое
мясо не содержит слишком много жира и хря-
щей, а также не загрязнено вредными вещест-
вами. Эти нормы разнятся от страны к стране, и
необходимость упаковывать товары на экспорт
таким образом, чтобы они удовлетворяли этим
нормам, существенно увеличивает издержки ме-
ждународной торговли. Одной из задач евро-
пейских чиновников в рамках пакета мер '1992'
являлось установление единых европейских стан-
дартов на продовольствие.
К сожалению, такая гармонизация норм
привела к большому числу конфликтов из-за раз-
личий в национальных вкусах и стандартах по-
требления; причем эти различия наиболее силь-
ны именно в сфере продовольствия.
Первая проблема возникла с британцами.
В традиционный английский завтрак входит осо-
бенным образом приготовленная сосиска, так
называемый 'бэнджер*. Такая сосиска делается
из сравнительно небольшого количества мяса,
а ее основу составляет пшеничная мука. Таким
образом, из-за чрезмерно большого количест-
ва наполнителя бэнджеры не отвечают европей-
ским стандартам минимального содержания мя-
са в любом продукте, в названии которого есть
слово 'сосиска*. Противники вхождения Брита-
нии в единую Европу использовали данный факт
в качестве примера того, как брюссельские бю-
рократы наносят урон британскому националь-
ному достоинству.
За Англией последовала Франция. По са-
нитарным соображениям исполнительные орга-
ны Европейского Сообщества предложили но-
вые правила изготовления сыров. К ужасу фран-
цузских гурманов эти правила запрещали изго-
товление многих видов традиционных француз-
ских сыров, например, камамбера.
В обеих описанных выше ситуациях адми-
нистрация европейского сообщества отступила,
однако, вне всякого сомнения, за этими случая-
ми последуют другие. Действительно, осенью
1992 г. возникла новая дискуссия, на этот раз
по поводу английского обычая выдерживать за-
битую индейку в течение суток для улучшения
аромата. На момент написания этих слов дис-
куссия еще не закончилась.
174
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
бы немецкой фирме торговать товарами и услугами во Франции столь же просто, как для
нью-йоркской компании — заниматься этим в Иллинойсе. Для этого пришлось вести пере-
говоры по гармонизации норм примерно по 300 позициям, причем этот процесс нередко
приводил к весьма острым конфликтам.
Вне сомнения, ликвидация различий в этих нормах и избавление от издержек пересе-
чения границ приведут к существенному возрастанию интегрированности рынков западно-
европейских стран. Вопрос о том, как далеко зайдет этот процесс, остается открытым.
Несмотря на то, что народы Европы обитают по соседству друг с другом, между ними
остаются весьма существенные культурные различия. В первую очередь — это языковой
барьер. Великобритания и Франция соединены туннелем под проливом Ла-Манш, однако
языковые различия будут разделять их еще в течение столетий. Кроме того, в европейских
странах существуют удивительно разные потребительские предпочтения (вряд ли вы най-
дете, например, паб английского стиля во Франции или Германии), поэтому в них будут
сохраняться различия по многим потребительским продуктам. Некоторые исследователи
считают, что результаты комплекса мер под названием “1992” будут более чем скромными,
и пройдет немало времени, прежде чем рынок Европы станет таким же единым, как рынок
Соединенных Штатов Америки.
Северная Америка не планирует следовать европейскому образцу. США, Канада и
Мексика сохранят возможность устанавливать свои национальные правила и стандарты и
после формирования НАФТА. Однако в одном важном направлении НАФТА будет пред-
ставлять собою нечто большее, чем соглашение о свободной торговле. Внимание на перего-
ворах по НАФТА концентрировалось в значительной степени вокруг прямых иностранных
капиталовложений. Предполагалось установить основные “правила игры”, предоставляю-
щие свободный режим для осуществления операций международных компаний через на-
циональные границы этих трех государств. Некоторые факты свидетельствуют, что этот
аспект появления НАФТА может быть очень важен. Очевидно, что автомобильная про-
мышленность, которая как в США, так и в Канаде представлена одними и теми же компа-
ниями, сбывая свою продукцию, совершенно игнорирует национальные границы. Если
следовать данной логике, можно предположить, что с введением свободы зарубежного
инвестирования капитала рынки других товаров также превратятся в единое целое.-
Несмотря на развитие интеграции в Европе и Северной Америке, вряд ли мы сможем
в скором времени увидеть ’’мир без границ” или хотя бы “континенты без границ”. Поэтому
регионы в ближайшее время будут по-прежнему отличаться от стран.
Тем не менее представляется интересным сравнить международные экономические
отношения с межрегиональными связями, чтобы выявить некоторые существенные моменты
тенденций, которые будут характеризовать мировую экономику будущего.
Отличие регионов от стран
Различия между регионами и странами имеют не качественный, а количественный характер.
И там и там действуют одни и те же движущие силы, но в разном соотношении. В частности,
отдельные регионы внутри страны гораздо более специализированы, чем страны, и факторы
производства в них имеют куда большую подвижность.
СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ И ТОРГОВЛЯ
Отдельные регионы внутри страны обычно в гораздо большей степени специализированы
и имеют между собой больший торговый оборот. Некоторые из регионов по размерам не
уступают странам.
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ	17 5
Рассмотрим, например, географию автомобильной промышленности в Европе и США.
В Соединенных Штатах автомобильная промышленность выросла, обслуживая единый
национальный рынок, свободный от тарифных барьеров и других видов таможенных пре-
пятствий. Это позволило развить единый господствующий на национальном рынке центр
производства автомобилей. В период становления автомобильной промышленности не-
скольким производителям, базировавшимся в районе Детройта, удалось захватить рынок,
а дальше первоначальное преимущество этого региона стало самовозрастающим. Концен-
трация производства автомобилей вокруг Детройта способствовала созданию сети специа-
лизированных поставщиков и формированию предложения квалифицированной рабочей
силы, что в свою очередь превратило Детройт в привлекательное место для размещения
автомобильного производства. Применяя термин из гл. 6, можно сказать, что превращению
Детройта в “город моторов” способствовали внешние экономии.
Географическая концентрация американского автомобилестроения достигла своего пика
в 1940 г., когда 75% сборки автомобилей было сосредоточено в радиусе 150 миль от
Детройта. В последующий период наблюдался сдвиг этой отрасли из своего первоначального
центра сосредоточения. Тем не менее, как это следует из данных табл. 8.1, даже сейчас
большая часть автомобильной промышленности сконцентрирована на Среднем Западе.
В отличие от США в Европе автомобильная промышленность появилась между двумя
мировыми войнами и обслуживала защищенные национальные рынки. Таким образом,
Великобритания, Франция, Германия и Италия имели свою собственную автомобильную
промышленность. После Второй мировой войны торговля постепенно становилась свободнее,
и в настоящее время все четыре страны придерживаются между собой принципа свободной
торговли. Тем не менее из табл. 8.1 ясно, что производство автомобилей остается гораздо
более равномерно распределенным между четырьмя крупнейшими европейскими страна-
ми, чем между сопоставимыми с ними по количеству населения регионами США. Как
отражается эта схема размещения на специализации в торговле? Традиционный ареал
американского автомобилестроения вокруг Детройта уже в 1940 г. был по населению
равен Бельгии или Голландии, это соотношение сохраняется и сейчас.
Вместе с тем район Детройта в сравнении с этими странами всегда в гораздо большей
степени концентрировался на производстве одного вида продукции. Другими словами,
региональная экономика была более специализирована, чем экономика отдельной страны,
сопоставимой по размерам. А поскольку в 1940 г. почти все автомобили, имевшиеся в
продаже в Соединенных Штатах, были сделаны в районе Детройта, в Америке практико-
вались поставки автомобилей на существенно большие расстояния, чем в Европе.
Пример с автомобилями далеко не единственный. В гл. 6 показано, как Соединенным
Штатам удалось сконцентрировать все национальное производство ковров в Далтоне, штат
Джорджия, а предприятия с высокими технологиями — в Силиконовой долине, штат
Калифорния, и в районе федерального шоссе №128 в Массачусетсе. В Европе тоже есть
такие концентрированные образования, но гораздо меньшие по размерам, поскольку до
самого последнего времени они не имели возможности обслуживать единый европейский
рынок. Еще более наглядным является пример банковской и финансовой деятельности: в
Соединенных Штатах концентрация ее в Нью-Йорке и Чикаго гораздо выше, чем в каком-
либо финансовом центре в Европе.
Поскольку любая отрасль промышленности в Соединенных Штатах имела возмож-
ность безгранично концентрироваться географически, все регионы Соединенных Штатов
сосредоточили у себя несколько основных видов производств, поставляя их продукцию в
основном не местным потребителям, а на весьма удаленные рынки. Отдельные страны,
наоборот, даже в Европе обычно не имеют выраженного экспортного характера экономики
и соответственно меньше участвуют в торговле.
Если бы международные рынки были интегрированы в большей степени, можно
было бы наблюдать, как схема размещения производства постепенно стала бы напоминать
176
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
американскую. Например, наличию единого интегрированного европейского рынка соот-
ветствовало бы господство доминирующего финансового центра, подобного Нью-Йорку.
С политической точки зрения интересно было бы знать, будет ли Франция спокойно
наблюдать картину увядающего Парижа, постепенно превращающегося в финансовый
спутник Лондона. Соответственно если бы возник единый европейский центр авиастроения,
подобный американскому Сиэтлу (в котором корпорация “Боинг” производит большую
часть своих гражданских самолетов), интересно знать, насколько радостно приветствовали
бы британцы размещение такого центра в Тулузе.
Поскольку в мировой экономике растут взаимосвязи между всеми явлениями, можно
ожидать и чего-либо большего. Возможно, в отдаленном будущем появится единый фи-
нансовый центр. Будет ли это Лондон, Нью-Йорк или Токио? Смирятся ли США, Европа
или Япония, если их финансовые центры не войдут в число победителей? Сама постановка
подобных вопросов уже показывает, почему не удается интегрировать международные
рынки так, как национальные.
ПОДВИЖНОСТЬ ФАКТОРОВ
Главная черта, которая отличает механизмы функционирования внутреннего и междуна-
родного рынков, — подвижность рабочей силы. Миграция рабочей силы между передовыми
странами оказывает незначительное влияние на экономику. Некоторая миграция, зачастую
нелегальная, осуществляется из бедных стран в богатые, но в целом международная под-
вижность рабочей силы невелика.
Наоборот, подвижность рабочей силы внутри стран может быть весьма существенной.
Наиболее ярким примером могут служить Соединенные Штаты, несмотря на большие
расстояния, которые приходится преодолевать переезжающим к новому месту работы.
За пятидесятилетний период (с 1940 по 1990 гг.) население США в целом увеличилось на
89%. Однако на Северо-Востоке население выросло лишь на 41% из-за постоянного оттока
рабочих и их семей, в то время как население Калифорнии выросло на 331%. Вследствие
этого население Северо-Востока составляет величину, на 25% меньшую, чем это имело бы
место в отсутствие миграции.
Кроме того, оказывается, что подвижность рабочей силы в Соединенных Штатах
тесно взаимосвязана с изменениями экономической ситуации и исполняет роль спасатель-
ного круга для регионов, попавших в бедственное положение. Недавно проведенное иссле-
дование4 показало, что когда происходит местный экономический спад, как, например,
спад в нефтяной промышленности Техаса в 1980-е годы, или сокращение занятости в
оборонном секторе в Калифорнии в 1990-е, он вызывает лишь временный рост уровня
безработицы. И дело не в том, что в этих штатах снова растут возможности трудоустрой-
ства, а в том, что рабочие переезжают в другие штаты. Обычно в течение шести лет
уровень местной безработицы достигает средних национальных значений.
Вероятность того, что международная подвижность рабочей силы достигнет уровня,
сколько-нибудь сопоставимого с национальным, весьма невелика. В рамках Европейского
сообщества пакет мер под общим названием “1992” гарантирует гражданам каждой страны
закрепленное законом право на жительство и работу в любой другой из стран-членов.
Но поскольку языковые и культурные барьеры достаточно велики, трудно представить,
что будет происходить широкомасштабная миграция. В глобальном плане найдутся десятки
миллионов людей из бедных стран, готовых мигрировать в богатые страны в поисках
более высокой заработной платы, но попытки ввести свободу такой миграции наталки-
ваются на жесткое политическое противодействие.
* Olivier Blanchard and Lawrence Katz. “Regional Evolutions,” Brookings Papers on Economic Activity 2:1992.
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ 17 7
В то время как резкое возрастание межстрановой подвижности рабочей силы представ-
ляется маловероятным, наблюдается все возрастающая подвижность других факторов.
В гл. 22 показано, что в последние годы произошла существенная либерализация перетока
капитала. Кроме того, в 1980-е годы резко возросли прямые иностранные капиталовложения.
Среди наиболее важных моментов пакета мер “1992” в Европе и соглашения о свободной
торговле в Северной Америке было предоставление большей свободы международным
фирмам в деловых операциях через национальные границы. В Соединенных Штатах уже
привыкли к тому, как местные рынки связаны опоясывающими континент товаро-
потоками крупных фирм, и не задумываются, где находится их штаб-квартира: откуда людям
знать, где был основан “МакДональде” или “Уол-Март”, да и какое им до этого дело. К
2005 г. европейские потребители, вероятно, перестанут считать “Фольксваген” немецкой
фирмой подобно тому, как американцы не думают о “Дюпон” как о “предприятии из
Делавэра”.
Таблица 8.1. Территориальное распределение производства автомобилей, 1985 г., %
США	Европейское Сообщество
Средний Запад Юг Запад Северо-Восток	66,3	Германия	38,5 25,4	Франция	31,1 5,1	Италия	17,6 3,2	Великобритания 12,9
Источник: Automotive Industry Association, Automotive Facts and Figures, 1989
® Проблемы региональной экономики
Итак, мы пришли к выводу, что даже экономика Европы далеко не так интегрирована,
как экономика Соединенных Штатов, и “мир без границ” мы увидим еще не скоро. Наря-
ду с этим рынки товаров и капиталов становятся все более интегрированными, а вопросы
международных экономических отношений — все более похожими на вопросы межрегио-
нальных отношений.
Главное отличие межрегионального уровня от межстранового состоит в степени под-
вижности факторов производства — большей для первого и меньшей для второго. Это
различие приводит к двум важным последствиям. Во-первых, поскольку экономическое
соревнование между регионами происходит в сфере использования подвижных факторов,
экспортная способность региона в долгосрочном периоде будет зависеть скорее от абсо-
лютного, чем от относительного преимущества. Во-вторых, движение капитала, в осо-
бенности перемещение рабочей силы, открывает возможность развития кумулятивного
процесса неравномерного развития.
АБСОЛЮТНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО ИЛИ ОТНОСИТЕЛЬНОЕ?
В рикардианской модели международной торговли (гл. 2) мы развивали идею, что между-
народная торговля зависит от наличия не абсолютного, а относительного преимущества.
178
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Это означает, что невозможно предсказать, будет ли страна экспортировать тот или иной
товар, просто выяснив, производит ли она этот товар более эффективно, чем другие стра-
ны. Необходимо еще сравнить относительную производительность отрасли, производя-
щей этот товар в данной стране, с относительной производительностью других отраслей в
этой же стране.
Этот принцип был рассмотрен на частном примере (табл. 2.1), в котором одна страна
имеет большую производительность, чем другая, во всех отраслях. Тем не менее страна с
меньшей производительностью (Заграница) сохраняет за собой способность экспортиро-
вать товар (вино), по которому она сравнительно меньше отстает в производительности от
другой страны. В этом примере труд в стране с меньшей производительностью удовлетво-
ряется заработной платой в одну треть от уровня заработной платы страны с большей
производительностью. Тем не менее торговля выгодна обоим государствам.
Но что случится, если Отечество и Заграница превратятся в два региона одной
страны, между которыми легко может мигрировать рабочая сила? По всей видимости,
рабочие будут переезжать из Заграницы с ее более низкой заработной платой в регион
Отечество, где она более высокая. Если все рабочие имеют возможность в долгосрочном
плане сменить место жительства, то низкопроизводительный в прошлом зарубежный
регион попросту исчезнет.
Предположим, что Заграница уступает по производительности не по всем направле-
ниям. Допустим, она более эффективна, чем Отечество, в производстве вина, а уступает в
эффективности производства сыра. Что будет в этом случае? Ответ таков: рабочая сила в
любом случае переместится туда, где более высокая заработная плата. Таким образом, в
долговременном плане заработная плата по двум регионам будет одинаковой. При равных
ее уровнях Отечество будет изготовлять сыр, в производстве которого у него выше произ-
водительность, в то время как Заграница сосредоточится на производстве вина. В целом,
если в национальной экономике рабочая сила может свободно мигрировать, следует ожи-
дать появления долгосрочной тенденции к выравниванию заработной платы. А если во
всех регионах придется выплачивать более или менее одинаковую заработную плату, ре-
гионы смогут вывозить только те товары, по которым у них имеется абсолютное преиму-
щество, т.е. товар, на производство единицы которого данный регион имеет наименьшие
трудовые затраты.
В гл. 2 мы подвергли критике “эксперта”, который считал, что “многие мелкие страны не
имеют сравнительного преимущества ни в чем”. Любая страна имеет сравнительное пре-
имущество в чем-либо. Наряду с этим многие регионы, конечно, имеют абсолютное преиму-
щество в лучшем случае по производству лишь немногих товаров и услуг. В результате
такие регионы не могут привлечь и удержать многочисленное население. В Соединенных
Штатах большие участки горной или пустынной территории населены очень редко, на
“ночной” карте Земли, о которой мы говорили в начале данной главы, половина страны
выглядит пустой.
Изменения потребительских вкусов и технологии могут вызвать перемены в распреде-
лении абсолютных преимуществ. Иногда такие изменения открывают перед регионами
новые возможности развития. Например, ирригация превратила многие пустынные слабо-
заселенные районы Калифорнии в сельскохозяйственные угодья. В других случаях реги-
он может потерять свои прежние преимущества. Например, население Западной части
Великих Равнин — засушливой области, хозяйство которой традиционно основывалось на
отгонно-пастбищном животноводстве и ограниченно развитом фермерстве, настолько со-
кратилось, что некоторые мелкие города просто перестали существовать. Население так
сильно уменьшилось, а земля настолько подешевела, что всерьез встал вопрос о придании
территории, в полтора раза превышающей площадь Калифорнии, статуса дикой местности.
Другим обезлюдевшим регионом можно считать Центральные Аппалачи, так как закат
угольной промышленности привел к массовому оттоку населения (см. вставку).
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ	17 9
АНАТОМИЯ ДЕПРЕССИВНОГО РЕГИОНА
Страны всегда имеют сравнительное преимуще-
ство в чем-либо, в то же время регионы могут не
иметь абсолютного преимущества вовсе, а из-
за изменений в потребительских предпочтениях
или технологии терять существенную часть сво-
его населения. Классическим примером в исто-
рии Соединенных Штатов являются Централь-
ные Аппалачи, к которым относится Восточная
часть Кентукки и части других соседних штатов.
Этот район сильно зависит от угледобычи. Од-
нако после Второй мировой войны эта промыш-
ленность пережила сильный спад. В США про-
изошел сдвиг в энергопотреблении от угля в сто-
рону газа и нефти для отопления зданий. Более
того, разработка глубоко залегающего угля не
выдерживала конкуренции со стороны менее тру-
доемкой угледобычи карьерным способом в дру-
гих местах.
В регионе не удалось развить альтерна-
тивную производственную базу, в результате че-
го он пережил резкое сокращение населения.
Между 1945 и 1990 гг. население Соединенных
Штатов увеличилось на 80%, в то время как
население района Центральных Аппалачей на
треть сократилось.
Есть ли что-либо противоестественное в увядании регионов? В гл. 7 мы увидели, что
движение факторов всегда приводит к росту эффективности экономики, по тем же причинам
торговля товарами и услугами также обычно приносит выигрыш. То же можно сказать и
о миграции рабочей силы внутри страны. В частности, мигранты существенно повышают
собственный доход в результате переезда к новому месту работы. Если шахтеры из Аппа-
лачей могли бы удвоить свой реальный доход, переехав в Чикаго и получив работу в
сфере услуг, кто бы стал этому противиться?
На практике правительство обычно пытается ослабить массовый отъезд рабочих из
депрессивных регионов и развить новые отрасли хозяйства взамен переживающих спад.
Для проведения такой политики есть несколько причин.
Одна из причин имеет скорее культурный, нежели экономический характер: во многих
странах считается важным сохранить региональные традиции как часть национальной
культуры и поэтому в них стремятся сохранить существующий тип расселения и активно
противостоять процессам, грозящим обезлюдить тот или иной регион. Такие причины
культурного характера лежат в основе политики поддержки крестьянства в Европе, которая
рассмотрена в гл. 9.
Другая, более частная, проблема экономического увядания регионов заключается в
том, что не все люди обладают одинаковой мобильностью, и отъезд части населения может
стать причиной еще большего обеднения оставшихся. Например, обычно наиболее квали-
фицированные и образованные рабочие уезжают первыми, вследствие этого сокращается
сфера применения труда и менее квалифицированных рабочих, которые остаются на прежнем
месте жительства. Трудно продержаться и работникам социальной сферы — учителям,
врачам. Отъезд рабочих может уменьшить налоговую базу региона, а ведь за счет налогов
надо содержать старшие возрастные группы населения региона. В принципе выигрыш,
который получают отъезжающие, позволил бы компенсировать ущерб остающихся и даже
повысить их благосостояние. На практике такое компенсирование осуществляется редко,
и в пустующих регионах зачастую падает благосостояние остающегося населения.
Наконец, политиков беспокоит и перспектива того, что по мере увядания ряда отраслей
хозяйства регион теряет привлекательность для размещения предприятий других отраслей,
что сделает процесс хозяйственной деградации кумулятивным. Процветание и упадок регио-
нов имеет характер саморазвивающегося процесса, в экономической науке это называется
концепцией неравномерного развития.
180 Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
ЭКОНОМИКА АГЛОМЕРАЦИЙ И НЕРАВНОМЕРНОЕ РАЗВИТИЕ
В сравнительно бедной стране всегда существуют значительные различия в доходах между
регионами. Например, в Бразилии доход на душу населения индустриального урбанизи-
рованного Юго-Востока превосходит соответствующий показатель для менее развитых
Северо-Восточных районов в три раза. В Мексике федеральный округ вокруг города
Мехико и индустриальные районы вдоль границы с США имеют доход на душу населения,
в четыре раза превышающий соответствующий доход на юге страны.
В развитых странах, рабочая сила у которых более подвижна, различия в доходах
далеко не так велики. Вместо этого там наблюдается весьма неравномерное географиче-
ское распределение населения. В такой большой стране, как Соединенные Штаты, где
природные ресурсы широко рассредоточены, большая часть населения сконцентрирована
в нескольких “поясах городов”, при этом 25% живет в практически непрерывной цепочке
городов, протянувшейся от Бостона до Вашингтона.
Почему же богатство и население так сильно концентрируются географически? Трудно
оспаривать утверждение, что сильная концентрация населения в “коридоре” Бостон —
Вашингтон или в Долине Мехико произошла по причине их выгодного географического
положения. Наоборот, географы отмечают немало случаев постепенного усиления незна-
чительных преимуществ того или иного пункта на карте, возникших в силу исторической
случайности. Такие самоусиливающиеся процессы часто называют примерами кумулятивной
причинности. Наиболее ярко кумулятивная причинность выражается во взаимодействии
эффекта масштаба (который мы изучали в гл. 6), транспортных издержек и подвижности
рабочей силы.
Этот процесс, наверное, лучше рассмотреть на простом примере. Предположим:
1.	Существуют два региона — Восток и Запад.
2.	Существует несколько фирм, каждая из которых производит определенный товар.
3.	Каждая из фирм в совокупности продает 10 млн. единиц этого товара.
4.	Перевозка единицы товара из Востока на Запад и наоборот обходится в 1 долл.
5.	Эффект масштаба достаточно велик для того, чтобы несмотря на транспортные расхо-
ды каждая фирма сочла рациональным построить только один завод для обеспечения
обоих регионов.
6.	Из 10 млн. единиц каждого товара 60% (т.е. 6 млн. единиц) продается потребителям,
которые равномерно распределены по регионам и не обладают подвижностью. Остальные
40% (т.е. 4 млн. единиц), однако, продаются другим фирмам или людям, работающим
на них. Таким образом, территориальное распределение этих продаж зависит от того,
где разместит производство та или иная фирма. Если все фирмы выберут Восток,
любая из них будет продавать 7 млн. единиц в регионе размещения: 3 миллиона —
потребителям Востока, не обладающим подвижностью, а 4 млн. — фирмам и их рабочим
на Востоке. Только 3 млн. единиц будет продано не обладающим подвижностью потре-
бителям Запада.
7.	Фирмы выбирают место размещения таким образом, чтобы минимизировать транс-
портные расходы по доставке своей продукции потребителям.
С учетом предположения п. 6 выбор любой фирмой места расположения зависит от
того, что она собирается делать. Если все фирмы выберут для размещения Восток, там же
они будут продавать большую часть продукции, и соответственно Восток станет для фирм
наилучшим местом размещения. И наоборот, если все фирмы предпочтут для размещения
Запад, то и для нашей фирмы наилучшим местом станет Запад. В табл. 8.2 показано, как
транспортные расходы такой фирмы зависят не только от ее размещения, но и от выбора
места размещения другими фирмами. Поскольку фирма минимизирует транспортные
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ
181
Таблица 8.2. Предположительные транспортные расходы,		млн. $
	Транспортные расходы фирмы в случае, если ее предприятие расположено на: Востоке	Западе	
При этом все другие предприятия расположены	на Востоке	3 (для товаров, транспортируемых с Востока на Запад)	7 (для товаров, транспортируемых с Запада на Восток)
на Западе	7 (для товаров, транспортируемых с Востока на Запад)	3 (для товаров, транспортируемых с Запада на Восток)
расходы, размещаясь поближе к потребителям своей продукции, каждая фирма захочет
размещаться там же, где размещены другие фирмы. Конечно, концентрация фирм в любом
районе, однажды сложившись, затем будет самоподдерживающейся.
Разберемся, что же по существу происходит в этом примере. Мы рассмотрели эконо-
мику, в которой эффект масштаба достаточно велик, чтобы побуждать все фирмы сосре-
доточить производство в одном месте, а транспортные издержки таковы, что фирмы предпо-
читают размещать производство поближе к основному рынку сбыта. Но основной рынок в
свою очередь будет размещаться там, где разместится большое количество других фирм.
Предположим, что по тем или иным причинам у одного региона исходная промышленная
база больше, чем у другого. Тот регион, в котором расположена большая часть фирм и
который соответственно обладает большим рынком, будет привлекать фирмы из другого
региона, еще более увеличивая свое преимущество большего рынка и т. д. Этот замкнутый
процесс кумулятивной причинности, очевидно, приведет к концентрации промышленности
только в одном регионе.
Существуют параллели между этой концепцией кумулятивной причинности и нашим
рассуждением о внешних экономиях как причине специализации в гл. 6. В самом деле,
эффект размера рынка, о котором говорилось выше, может рассматриваться как эффект
внешней экономии, который может усиливаться другими внешними экономиями, вызван-
ными, в частности, перетоком научных знаний, преимуществами обширных рынков труда
и т.д. Внешние экономии, связанные с концентрацией промышленности в каком-либо оп-
ределенном месте, играют важную роль в региональной экономике и экономике городов и
отображаются специальным термином — эффект агломераций.
В гл. 6 уже показано, что если внешние экономии играют в торговле большую роль,
распределение производителей по видам деятельности в значительной степени определя-
ется историческими факторами. Например, большая концентрация населения на “главной
улице” Северо-Востока США совершенно очевидно определяется не природными ресурсами,
а тем, что исторически европейские переселенцы в XVII и XVIII вв. первоначально оседа-
ли на Восточном побережье и соответственно первые городские и промышленные центры
возникали именно там. Внутри этого пояса городов Нью-Йорк остается крупнейшим в
значительной степени потому, что в 1920 г. река Гудзон (впадающая в море в районе Нью-
Йорка) была связана с Великими озерами каналом Эри.
Почему же возможность неравномерного развития выдвигает проблему для экономи-
ческой политики? Выше мы продемонстрировали, что в том случае, когда изменения в
182
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
абсолютных преимуществах приводят к сокращению занятости в некоторых регионах,
это может вызвать социальные и экономические трудности. Конечно, региону может
просто не повезти исторически, как это случилось с Центральными Аппалачами после
упадка угольной промышленности. Но теория неравномерного развития утверждает,
что упадок региона — это не просто результат невезения: некоторые регионы выигры-
вают за счет остальных в результате процесса, развивающегося с определенными зако-
номерностями.
Проблемы, которые порождает неравномерное развитие, могут быть прослежены на
примере ситуации, сложившейся в Италии. За объединением Италии в 1860 г. последова-
ло возрастание разницы в уровнях экономического развития между модернизирующимся
Севером и отсталым Югом, который итальянцы называют “Меццоджиорно”. Со времени
Второй мировой войны Юг получил массированную помощь от Севера, но так и остался
бедным. Эта бедность породила распространение преступности и коррупции. В последние
годы по мере того как вся Европа стала переживать растущие экономические трудности,
все большее число жителей Севера Италии чувствуют неприязнь к Меццоджиорно, рас-
сматривая его как насос, откачивающий с Севера доходы, и инструмент дурного влияния
на политику страны. Недаром Ломбардская Лига — политическая партия, которая хочет
отделить влиятельный Север от бедного Юга, завоевала на недавних выборах большое
количество голосов избирателей.
Пример Италии в последнее время стал занимать умы германских политиков в ре-
зультате воссоединения Германии. Появился страх, что бывшая Восточная Германия пре-
вратится в немецкий Меццоджиорно, промышленные фирмы предпочтут остаться в пере-
довых западных землях, туда же переедут наиболее квалифицированные и инициативные
работники с Востока, оставив за собой вечно отсталый регион.
Опыт Соединенных Штатов, однако, доказывает, что те силы, которые способствовали
неравномерному развитию, не всегда будут оказывать одинаково сильное влияние. В начале
XX столетия экономика Соединенных Штатов характеризовалась большим перепадом уровней
регионального экономического развития. Основная масса американской обрабатывающей
промышленности группировалась в так называемом “промышленном поясе” на Северо-
Востоке и в районе Великих озер. В то же время Южные штаты оставались бедной аграрной
зоной. После Второй мировой войны, однако, произошло существенное рассредоточение
обрабатывающей промышленности в штаты “солнечного пояса", т.е. на Юг и Запад, и в
результате различия в доходах на душу населения между штатами выровнялись.
Почему же произошло рассредоточение промышленности в США? Географы видят
две причины: во-первых, рынок стал достаточно обширен для создания большего количества
заводов оптимального размера, а во-вторых, появление новых видов транспорта, таких,
как воздушный и автомобильный, и улучшение дорожной сети сократило транспортные
издержки на одну милю расстояния.
Вспомним допущения, принятые в анализе ситуации в табл. 8.2. Мы предполагали,
что эффект масштаба побуждал фирму к сосредоточению производства на одном заводе.
В конце XIX в. многие фирмы действительно имели лишь несколько заводов, обеспечи-
вавших весь американский рынок. Но по мере того как рынок рос, и стало возможным
сооружение большого числа заводов оптимального размера в различных частях страны,
фирмы рассредоточивались в целях лучшего охвата рынка. Например, автомобильные
компании основали сборочное производство в каждом регионе, вместо того чтобы произ-
водить все автомобили в районе Детройта. Производители шин, которые должны постав-
лять свою продукцию непосредственно на заводы, последовали за ними. Сокращение транс-
портных издержек уменьшило стимул для фирм тесниться друг к другу. Раньше такие
отрасли, как текстильная промышленность, стремились держаться места своего происхож-
дения на Северо-Востоке и промышленном Среднем Западе рядом со своими традиционными
поставщиками и потребителями. По мере уменьшения транспортных расходов некоторые
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ 183
из них переместились на большое расстояние, например, в южные штаты, в которых
земля и труд стоили дешевле.
В Европе экономисты выбирают между двумя противоположными моделями разви-
тия — итальянской, в рамках которой политическое и экономическое объединение почти
ничего не дало для сближения регионов, и американской, которая дала столь сильное
выравнивание развития регионов, что разница в уровнях почти исчезла. В Европейском
Сообществе имеется большое количество “периферийных” регионов — Ирландии, Порту-
галии, значительная часть Испании, Южной Италии и Греции, где средний доход на душу
населения не достигает и половины уровня остальных членов Сообщества. Что же будет с
этими регионами, относительно более отдаленными от рынков? Эти регионы уже получают
помощь от всего Сообщества в виде создания так называемых “фондов согласования”, из
которых финансируется строительство дорог, телефонных сетей, школ и других объектов
инфраструктуры, которые призваны способствовать развитию. Некоторые европейские
лидеры призывают к существенному увеличению этих фондов. Но на момент написания
данной книги богатые страны не выразили готовности содействовать существенному уве-
личению помощи.
Выводы
1.	Обычно экономисты четко разграничивают международную торговлю, которая осуще-
ствляется между странами, межрегиональную торговлю, имеющую место внутри страны.
Политические потрясения последних лет, однако, размыли это разграничение, возродив
тем самым интерес к региональной экономике.
2.	Страны не являются экономическими образованиями: в отсутствие политических
границ регионы, составляющие страну, не обязательно стали бы торговыми партнерами
друг друга. Однако на практике торговля между регионами одной страны ведется более
широко, чем торговля между разными странами. Причины такого положения — торго-
вые барьеры, устанавливаемые волевым решением правительства, издержки перемещения
через национальные границы, различия в национальных правилах и стандартах, ограни-
чения на иммиграцию, которые сдерживают подвижность рабочей силы.
3.	Единый Европейский Акт, по другому называющийся “пакет мер 1992 г.”, или
“1992”, направлен на преодоление многих препятствий, которые все еще ограничивают
торговлю внутри Европейского Сообщества. Соглашение о создании зоны свободной тор-
говли в Северной Америке преследует те же цели для Соединенных Штатов, Канады и
Мексики, хотя и в более ограниченных пределах. Степень успешности этих преобразова-
ний определит, насколько будут схожи вопросы международных и межрегиональных эко-
номических связей в пределах Европы и Америки.
4.	Торговлю между регионами двигают те же силы, что и торговлю между странами,
однако между этими видами торговли существуют количественные различия. Регионы
отличаются большей специализацией и большей вовлеченностью в торговый обмен, осо-
бенно при условии, что более интегрированные рынки позволяют достичь большей спе-
циализации в результате воздействия на внешние экономии. Кроме того, подвижность
факторов, и особенно труда, между регионами гораздо выше, чем между странами.
5.	Высокая подвижность факторов означает, что в долгосрочном периоде экспортные
возможности региона в отличие от страны определяются не сравнительным преимущест-
вом. Поскольку межрегиональные различия в заработной плате имеют тенденцию вырав-
ниваться между регионами, региональная специализация в долгосрочной перспективе от-
ражает скорее абсолютные преимущества.
184
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
6.	Региональная экономика характеризуется неравномерным развитием, по существу
представляющим собой разновидность процесса кумулятивной причинности, в рамках
которого регионы, обладающие первоначальным преимуществом, привлекают все боль-
шее количество предприятий и рабочих мест из регионов, находящихся в менее благопри-
ятных условиях. Внешние экономии, возникающие из-за высокой концентрации промыш-
ленности и населения, называются эффектом агломерации. Несмотря на то, что процесс
неравномерного развития широко распространен в мире, опыт США послевоенного перио-
да позволяет предположить, что силы, вызывающие такое развитие, со временем могут
преодолеваться.
Основные термины
Межрегиональная торговля
Неравномерное развитие
Региональная экономика
Кумулятивная причинность
Торговые барьеры
Эффект агломерации
Абсолютное преимущество
Вопросы для обсуждения
1.	Существует гипотетическая возможность того, что франкоязычная канадская провинция
Квебек в какой-то момент станет независимым государством. Как независимость Квебека
может повлиять на поток товаров и услуг между Квебеком и другими провинциями
Канады?
2.	В 1993 г. многие французы были возмущены тем, что компания по производству пыле-
сосов “Хувер” решила закрыть свой завод в Дижоне и перевести производство на
другой европейский завод (в Глазго, в Шотландию). Объясните, почему причиной
такого решения мог послужить “пакет мер 1992”, а также почему подобные случаи
могут стать типичными в Европе.
3.	Представьте себе экономику, в территориальном отношении состоящую из двух регио-
нов — Калифорнии и Монтаны. Эти регионы развивают виноделие и скотоводство.
Единственный фактор производства — труд. В Калифорнии для выращивания одной
коровы требуется двое рабочих, а для производства галлона вина достаточно одного.
В Монтане нужен только один рабочий для выращивания такой же коровы, а для
производства галлона вина требуется пятеро рабочих. Предположим, что относитель-
ный спрос на скот определяется соотношением:
Число коров____	1	* Цена за галлон
Число галлонов вина	10 Цена за корову
а.	Первоначально предположим, что и Монтана и Калифорния имеют по одному мил-
лиону рабочих и эти рабочие не могут мигрировать между регионами. Определите
цены, производство и условия торговли.
б.	Теперь допустим, что рабочие могут переезжать из региона в регион и будут мигри-
ровать туда, где выше заработная плата. (Предполагаем, что все рабочие трудятся
Глава 8. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ	18 5
одинаково и только климат вызывает разницу в производительности между Кали-
форнией и Монтаной.) Определите цены, выпуск и количество занятых по регио-
нам в этом случае. (Подсказка: начните с положения, при котором заработная
плата одинакова в обоих регионах и, отталкиваясь от этого факта, определите, где
какие товары производятся.)
в.	Сравните ваши ответы на пункты (а) и (б) и объясните, как это соотносится с
рассуждением в тексте о разнице между абсолютным и сравнительным преимуще-
ствами.
4.	“Растущая интегрированность экономики Европы будет разорительной для менее раз-
витых регионов Европы. В высоко интегрированной экономике для того, чтобы осуще-
ствлять экспорт, регионы должны обладать абсолютным, а не просто относительным
преимуществом. Проблема обострится оттого, что рабочая сила в Европе не обладает
мобильностью: европейские рабочие из менее развитых регионов не поедут, как амери-
канские, в другие в поисках работы”. Что ошибочно в этом на первый взгляд резонном
высказывании?
5.	В тексте главы показано, как кумулятивная причинность может привести к концентра-
ции населения в одном регионе. Но всегда ли население полностью перемещается на
новое место? Следующий пример предполагает, что этого может и не быть.
Представьте себе страну, состоящую из двух регионов — Востока и Запада. Как и в
тексте, допустим, что существует некоторое количество фирм, и каждая производит
свой товар. Эффект масштаба достаточно силен для того, чтобы каждая фирма сосре-
доточила производство только в одной точке, месторасположение которой минимизи-
рует транспортные расходы. Каждая фирма в целом производит в совокупности 10
млн. единиц каждого товара. Из них 60% продаж предназначено фермерам, не обла-
дающим географической подвижностью, а 40% — соответственно рабочим самих фирм.
В тексте предполагалось, что фермеры были равномерно распределены между двумя
регионами. Теперь же предполагаем, что три четверти фермеров, на которых прихо-
дится 45% спроса, проживают на Западе и только одна четверть на Востоке.
а.	Проанализируйте соображения, определяющие выбор фирмой своего месторасполо-
жения при условии, что
1)	все остальные фирмы предпочтут разместиться на Востоке;
2)	все остальные фирмы предпочтут разместиться на Западе.
Покажите, что в каждом случае расположение всех фирм в одном регионе является
самоподдерживающимся процессом.
б.	Продумайте, почему один из этих вариантов лучше, чем другой. (Подсказка: прими-
те во внимание транспортные издержки.)
6.	Сохраним в силе все предпосылки, содержащиеся в задаче 5, но вернемся к предполо-
жению о том, что фермеры распределены равномерно между обоими регионами, а
фирмы имеют возможность создать каждая по два завода, по одному на регион, и тем
самым избежать каких-либо транспортных расходов. Предположим, что перевозка
единицы товара между Востоком и Западом стоит 1 долл., в то время как открытие
второго завода обходится в 4 млн. долл. Каждый производитель выбирает количество
и месторасположение из соображений минимизации расходов на открытие завода и
транспортных издержек. Например, если производитель имеет только один завод на
Востоке и продает 3 млн. единиц на Западе, он вынужден потратить 3 млн. долл, на
транспортировку. Он может избежать этих издержек, построив завод на Востоке, но
это заставит его выложить 4 млн. долл., а потому не будет хорошим решением вопроса,
а. Предположим, что все остальные производители имеют только один завод на Востоке.
Сколько заводов должна иметь наша фирма и где?
186
Часть I. ТЕОРИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
б. Теперь предположим, что все остальные производители имеют по два завода, т.е. по
одному в каждом из регионов. В результате в каждом из регионов будет осуществ-
ляться по 50% продаж нашей фирмы. Какова теперь будет оптимальная стратегия
размещения у нашей фирмы?
в. Многие правительства старались провести децентрализацию населения, чтобы пре-
дотвратить его сосредоточение в небольшом количестве регионов, как это часто
бывает в экономике в современную эпоху. Есть ли у такой политики шансы на
успех, если принять во внимание выводы из нашего примера?
Дополнительная литература
Michael Chisholm. Regions in Recession and Resurgence. London: Unwin Hyman, 1990.
Обзор основных направлений развития теорий регионального экономического разви-
тия и их соотношения с действительностью.
Peter Dicken and Peter E. Lloyd. Location in Space: Theoretical Perspectives in Economic
Geography. New York: HarperCollins, 1990. Замечательная книга для изучения “тео-
рии размещения”, которая пытается дать объяснение территориальным аспектам эко-
номической деятельности.
European Commission. One Market, One Money. Brussels: European Commission, 1990.
Исследование возможных последствий экономического и валютного союза в Европе,
проведенное Комиссией Европейских Сообществ. Содержит широкое обсуждение воз-
можного воздействия на сравнительно бедные периферийные регионы.
Riccardo Faini. “Increasing Returns, Nontraded Inputs, and Regional Development.” Eco-
nomic Journal 94 (1984), pp. 308-323. Теоретическая модель кумулятивной причинно-
сти и неравномерного развития, построенная на основе проблемы итальянского Юга.
Walter Isard. Location and Spase-Economy. Cambridge, MA: MIT Press, 1956. Классиче-
ская работа основателя науки, изучающей территориальные проблемы.
Paul Krugman. Geography and Trade. Cambridge: MIT Press, 1991. — Три лекции о
соотношении международных и межрегиональных связей.
David Myers. “Emergence of the American Manufacturing Belt: An Interpretation.” Journal
of Historical Geography 9 (1983), pp. 145-174. Глубокое рассуждение о причинах
разделения в девятнадцатом столетии территории Соединенных Штатов на промыш-
ленный Восток и сельскохозяйственные Запад и Юг.
Michael Porter. The Competitive Advantage of Nations. New York: Free Press, 1990. Вы-
дающаяся книга ведущего консультанта в области менеджмента, которая подводит нас
к неожиданному выводу о том, что в международной конкуренции более важную роль
зачастую играют не страны, а регионы.
Allan Pred. The Spatial Dynamics of U.S. Urban-Industrial Growth, 1800-1914. Cam-
bridge: MIT Press, 1966. Выдающееся исследование роли кумулятивной причинности в
становлении американских городов.
Часть II
МЕЖДУ НАРОДИ AM
ТОРГОВАЯ
ПОЛИТИКА

В предыдущих главах дан ответ на вопрос: “Почему страны торгуют между собой”. Опи-
саны причины и следствия международной торговли, а также механизм ее функциониро-
вания. Этот вопрос, конечно, интересен сам по себе, но более интересен ответ на него, если
он поможет определить, какой должна быть торговая политика той или иной страны.
Должны ли Соединенные Штаты вводить таможенные пошлины или импортную квоту
для защиты автомобильной промышленности от конкуренции производителей Японии и
Кореи? Кто выиграет, а кто проиграет от импортной квоты? Перевесит ли выигрыш
издержки?
Данная глава посвящается изучению политики государств в области международной
торговли, которая проводится в различных формах. Сюда относится введение налогов на
некоторые международные торговые операции, субсидирование некоторых видов операций,
законодательно установленные лимиты на объем и стоимостную величину некоторых видов
импорта и ряд других мер. Ключевые моменты этой главы позволят понять последствия
применения наиболее важных инструментов торговой политики.
Концептуальные основы таможенной пошлины
Таможенная пошлина — простейшая форма торговой политики — это налог, которым
облагается импортируемый товар. Специфические таможенные пошлины представляют
собой фиксированную сумму, отчисляемую за единицу импортируемого товара (например,
190
Часть //. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
3 долл, за баррель нефти). Адвалорная (от лат. ad valorem — по стоимости) пошлина —
это налог, который взимается в виде части стоимости импортируемого товара (например,
в США 25%-ный тариф на импортируемые грузовые автомобили). В любом случае в
результате взимания пошлины происходит возрастание издержек ввоза товара в страну.
Таможенные пошлины — это старейшая форма торговой политики, традиционный
источник дохода государства. До введения подоходного налога, например, большая часть
доходов бюджета США приходилась на поступления от таможенных пошлин. Однако
истинная цель их введения — не столько обеспечение государственного дохода, сколько
защита ряда отраслей хозяйства. В начале XIX в. Великобритания вводила таможенные
пошлины (так называемые хлебные законы) с целью защитить свое сельское хозяйство от
конкуренции со стороны импортного продовольствия. В конце XIX в. Германия и Соеди-
ненные Штаты для ограждения своей молодой промышленности от иностранной конку-
ренции вводили пошлины на импорт промышленных товаров. В современную эпоху зна-
чение тарифов уменьшилось, поскольку правительства предпочитают регулировать меж-
дународную торговлю посредством нетарифных барьеров. Тем не менее необходимо по-
нимать эффект от введения таможенной пошлины, чтобы уяснить сущность других видов
торговой политики.
Излагая теорию торговли в гл. 2-7, мы исходили из концепции общего равновесия,
т.е. предполагали, что любые события в каком-либо из секторов экономики непременно
найдут отражение в других ее частях. Между тем торговую политику в какой-либо отрас-
ли зачастую (хотя и не всегда) можно объяснить, не вдаваясь в детали последствий ее
воздействия на другие отрасли. По большей части торговая политика может рассматри-
ваться в рамках концепции частичного равновесия. Вместе с тем мы не будем полностью
изолироваться от остальной экономики и, если воздействие на нее станет существенным,
вернемся к анализу общего равновесия.
СПРОС, ПРЕДЛОЖЕНИЕ И ТОРГОВЛЯ В ОДНОПРОДУКТОВОЙ
ОТРАСЛИ ХОЗЯЙСТВА
Допустим, имеются две страны — Отечество и Заграница, каждая из которых потребляет
и производит пшеницу. Эту пшеницу можно перевозить из страны в страну с нулевыми
издержками. В каждой из стран производство пшеницы является конкурентной отраслью,
в которой кривые спроса и предложения — функции рыночной цены. Обычно спрос и
предложение в Отечестве зависят от цены, выраженной в его денежных единицах, а спрос
и предложение Заграницы — соответственно от цены в ее валюте, но мы предположим,
что обменный курс не подвергается изменениям в результате воздействия каких бы то ни
было мер торговой политики. Поэтому будем приводить цену, выраженную в денежных
единицах Отечества.
Торговля начнется, если изначально цены на данных рынках различны. Предполо-
жим, что в отсутствие торговли цена отечественной пшеницы выше, чем заграничной.
Теперь допустим, что началась торговля. Поскольку цена пшеницы в Отечестве выше,
торговцы начнут привозить ее из Заграницы. Экспорт пшеницы приведет к росту цен за
рубежом и снижению цен дома до полного исчезновения разницы в уровнях цен.
Для определения мировой цены и объема торговли есть смысл построить две кривые:
кривую спроса на импорт Отечества и кривую предложения на экспорт Заграницы. Эти
кривые строятся на основе тщательного анализа кривых внутреннего спроса и предложе-
ния. Спрос на импорт в Отечестве представляет собой излишек спроса, предъявляемого
потребителями Отечества, над объемом предложения со стороны производителей этой
страны. Предложение на экспорт со стороны Заграницы — это излишек предложения со
стороны производителей этой страны над спросом, предъявляемым ее потребителями.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 191
На рис. 9.1 показано, как строится кривая импорта Отечества. При достижении ценой
величины Р* 1 спрос отечественных потребителей равен D1, в то время как свои производи-
тели предлагают товары лишь на величину 51, поэтому спрос Отечества на импорт равен
D’ - 5*. Если мы поднимем цену до Р2, потребители Отечества предъявят спрос, равный
лишь величине D2, в то время как производители этой страны поднимут свое предложение
до S2, и спрос на импорт упадет до D2 - S2. Таким образом, кривая импортного спроса
MD является нисходящей. В точке РА спрос и предложение для Отечества в отсутствие
торговли равны, поэтому кривая импорта Отечества проходит через ноль.
На рис. 9.2 показано, как строится кривая экспорта Заграницы XS. В точке Р1 произ-
водители этой страны предлагают товары на величину 5*1, в то время как собственные
потребители предъявляют спрос только на D*1, таким образом, объем предложения на
экспорт возрастет до S*2 - D*2 давая возможность экспортировать количество пшеницы,
равное 5*1 -£>*’. В точке Р2 производители Заграницы поднимают свое предложение до
величины S*2, а потребители этой страны снижают свой спрос до D*2, таким образом,
кривая экспорта Заграницы является восходящей. Если цена опустится до величины р*,
спрос и предложение в отсутствие торговли будут равны, поэтому кривая экспорта За-
границы пройдет через нулевое значение при цене, равной р*.
Мировое равновесие возникает, если спрос на импорт Отечества будет равен предло-
жению на экспорт Заграницы (рис. 9.3). При цене Pw две кривые пересекутся и мировое
предложение станет равно мировому спросу. Точка их пересечения обозначена цифрой 1
на рис. 9.3.
Спрос Отечества - Предложение Отечества =
Предложение Заграницы - Спрос Заграницы.
Произведя сложение и вычитание в обеих частях равенства, получим следующее вы-
ражение:
Спрос Отечества + Спрос Заграницы =
Предложение Отечества + Предложение Заграницы
или
Мировой спрос = Мировое предложение.
>ис. 9.1
Лостроение кривой
проса на импорт
щя Отечества.
1о мере того как цена
товара растет, потребители
1 Отечестве предъявляют
деныпий спрос. По мере
юста предложения со
тороны производителей
Отечества спрос на импорт
:адает
192
Часть II МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9.2
Построение кривой предложения
на экспорт Заграницы.
По мере роста цены товара предложение производителей Заграницы растет, а спрос
потребителей этой страны сокращается, поэтому растет предложение продукции на
экспорт
ЭФФЕКТ ОТ ТАМОЖЕННОЙ ПОШЛИНЫ
С точки зрения торговца товарами таможенный тариф представляет собой разновидность
транспортных издержек. Если Отечество введет налог, равный 2 долл, на каждый бушель
импортируемой пшеницы, торговцы не будут привозить зерно до тех пор, пока разница в
ценах не составит как минимум 2 долл.
Рис. 9.3
Мировое равновесие.
Цена мирового равновесия устанавливается в точке, для
которой спрос на импорт Отечества равен предложению
на экспорт Заграницы
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 193
Рис. 9.4
Эффект тарифа.
Тариф повышает цены в Отечестве, понижая их в то же
время у Заграницы. Объем торговли сокращается
Рынок Отечества	Мировой рынок
Рынок Заграницы
На рис. 9.4 проиллюстрирован эффект специфической пошлины t долларов за единицу
товара. В отсутствие тарифа цена пшеницы составляет величину Pw как в Отечестве, так
и за границей. С введением таможенной пошлины торговцы не повезут пшеницу из Загра-
ницы в Отечество до тех пор, пока отечественная цена не установится на уровне, превос-
ходящем цену за рубежом как минимум на t долларов. Таким образом, цена в Отечестве
будет возрастать, а цена за рубежом — падать до тех пор, пока разница в уровнях цен не
составит величину t долларов. Введение пошлины приводит к раздвиганию цен на двух
рынках, графически имеющему клинообразную форму. Тариф поднимает цену в Отечест-
ве до Рт и опускает цену за границей до величины, выражаемой р* = Рг- t.
В Отечестве производители предлагают больше товара по более высокой цене, а
потребители потребляют меньшее количество товара, сокращая потребность в импорте.
За границей более низкая цена приводит к сокращению предложения и увеличению спроса
и, следовательно, — к меньшему объему предложения на экспорт. Количество поставляемой
на рынок пшеницы сокращается с величины Qw при свободной торговле до величины QT
после введения пошлины. Если количество пшеницы, поставляемой из-за границы в Оте-
чество, будет равно QT, отечественный спрос на импорт будет равен зарубежному предло-
жению на экспорт. При этом PT- PT = t.
Рост отечественной цены с Pw до Рт оказывается при этом меньшим, чем размер
таможенной пошлины, поскольку часть пошлины отражается в снижении экспортной цены
Заграницы, что, однако, не дает выигрыша потребителям в Отечестве. Это обычный ре-
зультат любой политики ограничения импорта. Масштабы этого эффекта на практике
весьма малы. Когда маленькая страна вводит таможенные пошлины, ее доля в закупках
товара на мировом рынке очень мала с самого начала, поэтому сокращение ее импорта
оказывает слабое воздействие на мировую цену. Практически мировая цена на импорти-
руемые товары может считаться заданной величиной. Эффект таможенной пошлины
в случае “малой” страны, которая не оказывает влияния на мировые цены, показан
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 195
промышленность, а вторая, в которой сборочная промышленность уже существует, имеет
намерение производить узлы и детали к автомобилям.
Для поддержки отечественной автомобильной индустрии первая страна вводит 25%-ную
пошлину на импортируемые автомобили, позволяя тем самым отечественным производи-
телям запрашивать 10 тыс. долл, вместо 8. В этом случае неправомерно утверждать, что
уровень защиты отечественных сборщиков автомобилей составит 25%. До введения тарифа
сборка автомобилей внутри страны была выгодной только в том случае, если она обошлась
бы в 2 тыс. долл, или меньше (т.е. разница между 8 тыс. за готовый автомобиль и 6 тыс.
за комплектующие узлы и детали). Теперь же эту сборку можно производить, даже если
расходы на нее составят сумму 4 тыс. долл, (разница между ценой в 10 тыс. и стоимостью
комплектующих). Таким образом, пошлина в 25% обеспечивает сборщиков реальным уровнем
защиты в 100%.
Теперь представим себе, что вторая страна для поощрения отечественных производи-
телей деталей и узлов вводит 10%-ную пошлину на импортные компоненты, поднимая их
стоимость для отечественных сборщиков с 6 тыс. долл, до 6600. Хотя пошлина на готовые
автомобили не изменяется, описанная выше мера приводит к тому, что сборка автомобилей
внутри страны становится невыгодной. До введения пошлины собирать машину внутри
страны имело смысл за 2 тыс. долл. (8 тыс. - 6 тыс.), после введения пошлины сборку
можно осуществлять, если это обойдется не дороже чем в 1400 долл. (8 тыс. - 6600).
Таким образом, таможенное обложение узлов и компонентов, обеспечивая положительную
защиту для производителей этих изделий, порождает отрицательную реальную защиту
для сборщиков по ставке 30% (- 600/2000).
Подобные рассуждения позволили экономистам провести расчеты, чтобы измерить
степень реальной защиты, ежегодно предоставляемой некоторым отраслям промышленности
с помощью таможенных пошлин и других видов торговой политики. Например: политика,
направленная на поощрение экономического развития (см. гл. И), часто приводит к уста-
новлению уровня защиты, гораздо более высокого, чем ставка пошлины сама по себе*.
Выигрыши и потери от таможенных пошлин
Пошлина повышает цену товара в импортирующей стране и понижает ее в экспортирующей.
В результате изменения цен потребители теряют в импортирующей стране и выигрывают
в экспортирующей. Производители, наоборот, выигрывают в импортирующей и проигры-
вают в стране-экспортере. Государство, вводящее таможенную пошлину, получает доход.
Для того чтобы сопоставить выгоды и потери, их необходимо выразить количественно.
Метод такого измерения эффекта от таможенной пошлины предполагает использование
понятий, широко применяющихся в микроэкономическом анализе: выигрыш производителя
и выигрыш потребителя.
1 Реальный уровень защиты для отрасли формально определяется как (Vr - V^)/Vw, где Vw — добавлен-
ная стоимость в отрасли при мировых ценах, VT — добавленная стоимость после принятия таможенных мер.
Для нашего примера пусть Рл будет мировой ценой на собранный автомобиль, а — мировой ценой его
сборочных компонентов, t — ставка адвалорной пошлины на импортируемые автомобили, a tc — адвалорной
пошлины на компоненты. Можно выяснить, что если пошлина пе влияет на мировые цены, они обеспечивают
сборщиков реальным уровнем защиты, выраженным величиной:
194
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9.5
Таможенная пошлина в малой стране.
Когда страна мала, пошлина не может снизить зарубеж-
ную цену на товар, который она импортирует
повышает цену импортируемого товара на всю велич
> Pw + t. Производство в этом случае растет с 51 до
на рис. 9.5. В этом случае пошлина
таможенной пошлины, т.е. с Pwns.
а потребление падает с О1 до D .
ОПРЕДЕЛЕНИЕ УРОВНЯ ЗАЩИТЫ
Тариф на импортный товар поднимает цену отечественных производителей такого товара.
Это и является часто главной целью введения тарифа — защита национального произво-
дителя от понижения цен, порождаемого иностранной конкуренцией. При анализе послед-
ствий торговой политики следует выяснить, какой уровень защиты обеспечивает тариф
или другая защитная мера. Ответ обычно выражается в процентах от цены, существую-
щей при режиме свободной торговли. Импортная квота на сахар может повысить цену, по
которой его продают американские производители, на 45%.
В случае таможенной пошлины определение уровня защиты может показаться делом
нехитрым. Если пошлина адвалорная, ее ставка сама по себе выражает уровень защиты,
если же она специфическая, то делением ее величины на уровень цены, существовавшей
до ее введения, можно получить адвалорный эквивалент.
Обычно при таком простом вычислении уровня защиты могут возникнуть две проблемы.
Во-первых, если предпосылка “малой страны” заведомо не подходит, эффект от тари-
фа проявится не столько в виде повышения внутренней цены, сколько в снижении, и
порой весьма существенном, мировой цены. В теории (значительно реже на практике)
пошлина даже может снизить цену отечественных производителей (так называемый пара-
докс Мецлера, описанный в гл. 5).
Вторая проблема заключается в том, что пошлина может по-разному влиять на раз-
личные стадии производства товара. Проиллюстрируем это на примере.
Допустим, автомобиль продается на мировом рынке за 8 тыс. долл., а части, из которых
он состоит, — за 6 тыс. Рассмотрим две страны — первая хочет развивать автосборочную
196
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9.6
Изображение выигрыша
потребителя с помощью кривой спроса.
Выигрыш потребителя каждой проданной единицы
товара представляет собой разницу между реальной
ценой и тем, что потребители готовы были бы заплатить
ВЫИГРЫШ ПРОИЗВОДИТЕЛЯ И ВЫИГРЫШ ПОТРЕБИТЕЛЯ
Выигрыш потребителя представляет собой выгоду, которую потребитель получает при
покупке, за счет разницы между реально заплаченной ценой и ценой, которую он готов
был бы заплатить. Например, если потребитель готов был бы заплатить 8 долл, за бушель
пшеницы, но цена равна только 3, то выигрыш составит для него 5 долл.
Выигрыш потребителя может быть определен с помощью кривой рыночного спроса
(рис. 9.6). Допустим, например, что максимальная цена, по которой потребители купят 10
единиц товара, будет равна 10 долл. Тогда в 10 долл, будет оцениваться покупателями
десятая единица продаваемого товара. Далее, если бы они оценивали ее меньшей величи-
ной, они ее не купили бы, если бы они оценивали ее выше, покупка все равно состоялась
бы, даже если бы цена ее была выше.
Теперь предположим, что заставить покупателей купить 11 единиц товара можно,
лишь понизив цену до 9 долл. Одиннадцатая единица товара может стоить потребителям
таким образом лишь 9 долл.
Предположим, что цена устанавливается на уровне 9 долл. Покупая одиннадцатую
единицу товара, покупатели не получат никакого выигрыша. Но за десятую они готовы
были заплатить 10 долл., таким образом, они получают уже один долл, выигрыша от этой
покупки. За девятую единицу товара они заплатили бы 12 долл, и тем самым получают
выигрыш, равный 3 долл., и т. д.
В общем виде, если Р — цена товара, a Q — величина спроса на этот товар при
данной цене, то выигрыш потребителя вычисляется вычитанием из зоны, расположенной
под кривой спроса и ограниченной справа Q, произведения Р х Q. (рис. 9.7). Если цена
равна Р1, то объем спроса Q1, а выигрыш потребителя измеряется зоной, обозначенной
буквой а. Если цена падает до Р2, то объем спроса увеличится до Q2, а выигрыш увеличит-
ся и к зоне а добавится дополнительно площадь, обозначенная буквой Ь.
Выигрыш производителя определяется таким же образом. Производитель, готовый
продать товар за 2 долл, при цене в 5, получает выигрыш в размере 3 долл. Для определения
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 197
Рис. 9.7
Геометрическая интерпретация
выигрыша потребителя.
Выигрыш потребителя равен зоне под кривой спроса над
линией цены
Цена Р
выигрыша производителя с помощью кривой предложения может использоваться процеду-
ра, аналогичная той, что была использована для определения выигрыша потребителя с
помощью кривой спроса. Если цена равна Р, а размер спроса Q, то выигрыш производителя
равен Р х Q минус площадь фигуры, расположенной под кривой предложения, которая
справа ограничена отрезком, проходящим через Q параллельно оси ординат (рис. 9.8).
Если цена равна Р*, то размер предложения будет равен Q1, а выигрыш производителя
измерится площадью фигуры С. Если цена поднимется до Р2, а объем предложения до Q2,
то выигрыш производителя равен С плюс дополнительная площадь d.
Рис. 9.8
Геометрическая интерпретация
выигрыша производителя.
Выигрыш производителя равен зоне над кривой
предложения и под линией цены
Цена Р
198
Часть II МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Некоторые сложности, связанные с концепцией выигрыша производителей и потреби-
телей, имеют технический характер и можно ими легко пренебречь. Более важен вопрос,
точно ли прямые выигрыши производителей и потребителей отражают общественный выиг-
рыш. Дополнительные выгоды и потери, выходящие за рамки выигрыша производителей и
потребителей, целиком относятся к столкновению интересов общественных групп в вопро-
сах международной торговли, которые рассмотрены в гл. 10. А сейчас подробнее оста-
новимся на выгодах и потерях, измеряемых выигрышами производителя и потребителя.
ИЗМЕРЕНИЕ ВЫИГРЫША И ПОТЕРЬ
Рис. 9.9 иллюстрирует выигрыши и потери импортирующей страны от введения пошлины.
Пошлина поднимает внутреннюю цену от Pw до Рт, но снижает экспортную цену
зарубежного производителя с Pw до Рт (обратимся снова к рис. 9.4). Внутреннее произ-
водство поднимается от 5' до S2, в то время как внутреннее потребление падает с D' до D2.
Выигрыши и потери для различных социальных групп могут быть выражены как суммы
площадей пяти фигур, обозначенных a, b, с, d, е.
В первую очередь рассмотрим выигрыш отечественных производителей. Поскольку
они продадут свой товар по более высокой цене, выигрыш для них возрастет. Вернувшись
к рис. 9.8, можем констатировать, что рост их выигрыша равен а, т.е. возросшей разности,
получаемой вычитанием площади под кривой предложения из площади, получаемой умно-
жением Р на Q.
Национальные потребители покупают по более высокой цене и соответственно проиг-
рывают. На рис. 9.9 потери национальных потребителей равны сумме площадей фигур,
обозначенных буквами а, Ь, с и d, т.е. они геометрически представляют собой сокращение
разности площадей зоны, расположенной под кривой спроса, и фигуры, размер которой
выражается величиной Р х Q.
Помимо производителей и потребителей в данной ситуации присутствует еще одна
сторона — Государство. Государство получает доход, собирая поступления от пошлины.
Он равен ставке тарифа t, умноженной на объем импорта, т.е. QT = D2 - S2. Поскольку
t = Рт~ Рт , доход государства равен сумме площадей сие.
Поскольку выигрыши достаются одним социальным группам, а потери несут другие,
их общая оценка зависит от того, насколько для нас важна каждая единица выигрыша для
той или иной группы. Например, если выигрыш производителя достается в основном
богатым владельцам ресурсов, в то время как потребителями являются люди ниже сред-
него достатка, это одно дело, совсем по-другому такое положение будет воспринято, если
облагаемый пошлиной товар — это предмет роскоши, приобретаемой богачами и произво-
димой низкооплачиваемыми рабочими. Еще большую неопределенность вносит получение
дохода правительством, ибо возникает вопрос, будет ли этот доход использован действи-
тельно на общественные нужды или просто растранжирен. Несмотря на это исследователи
торговой политики пытаются определить чистый эффект от введения пошлины на благо-
состояние нации, предположив, что в пределе “вес” доллара, выигрываемого или проиг-
рываемого той или'иной социальной группой, имеет одну и ту же социальную значимость.
Теперь взглянем на чистый эффект, оказываемый тарифом на социальное благосос-
тояние. Издержки от введения пошлины выражаются следующим образом:
Потери потребителя - Выигрыш производителя - Доход государства (9.1)
или, заменяя эти понятия на фигуры из рис. 9.9:
(a + b + c + d)-a-(c + e) = b + d-e.	(9.2)
Это два треугольника, площадью которых измеряются потери, и прямоугольник, площадь
которого соответствует, наоборот, выигрышу. Имеет смысл трактовать эти выигрыши и
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 199
потери следующим образом: “треугольники потерь” символизируют снижение эффектив-
ности, происходящее из-за искажающего экономическую деятельность влияния тарифа;
прямоугольник представляет собой выигрыш от улучшения условий торговли, которое
происходит, поскольку пошлина снижает цену поставок из-за рубежа.
Этот выигрыш зависит от способности страны, вводящей пошлину, сбить цену поста-
вок из-за рубежа. Если страна не может влиять на мировые цены (данному случаю соот-
ветствует рис. 9.5), область е, которая представляет собой выигрыш от улучшения усло-
вий торговли, исчезает таким; образом, становится ясно, что пошлина снижает благосос-
тояние. Она оказывает и на покупателей, и на производителей искажающее влияние,
заставляя их действовать так, как если бы импорт стал более дорогим, чем он есть на
самом деле. Издержки дополнительного потребления в национальной экономике — это
цена дополнительной единицы импорта, однако поскольку пошлина поднимает внутрен-
нюю цену над мировой, потребители сокращают свое потребление до того момента, пока
его предельная единица не сведет их благосостояние к уровню, определяемому внутренней
ценой, включающей пошлину. Ценность дополнительной единицы продукции для нацио-
нальной экономики измеряется ценой единицы импорта, которую он делает излишней, но
национальные производители расширяют производство до того момента, пока предельные
издержки не сравняются с величиной цены с учетом пошлины. Таким образом, страна
производит у себя товары, которые дешевле было бы купить за границей.
Чистый выигрыш, возникающий в результате взимания пошлины, проиллюстрирован
в своей совокупности на рис. 9.10. Отрицательный эффект состоит из площадей треуголь-
ников Ь и d. Первый треугольник — это производственные потери, вызванные отклоне-
нием производства от оптимального объема в сторону увеличения под воздействием по-
шлины. Второй треугольник представляет собой потребительские потери, являющиеся
результатом чрезмерного снижения потребления со стороны потребителей из-за введения
пошлины. В противовес этим потерям появляется выигрыш от улучшения условий торговли,
измеряемый площадью прямоугольника е, который появляется из-за сокращения экспортных
цен за рубежом, вызванного пошлиной. В случае малой страны, которая не может существен-
но повлиять на мировую цену, этот эффект как бы “выпадает”, поэтому издержки от
введения пошлины, очевидно, превзойдут выигрыш.
Рис. 9.9
Издержки и выигрыши от введения пошлины.
Издержки и выигрыши для различных социальных групп
могут быть представлены в виде сумм площадей пяти
фигур а, Ь, с, d, е
- выигрыш производителей (а)
V///7A - доход государства (с + е)
200
Часть П. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9.10
Чистый эффект в области благосостояния
от введения пошлины.
Закрашенные треугольники представляют собой потери в
эффективности экономики, прямоугольник — выигрыш
от условий торговли
[	| - потери в эффективности экономики (Ь ♦ </)
2 - выигрыши от улучшения условий
торговли (в)
Другие инструменты торговой политики
Таможенные пошлины — простейший вид торговой политики, но в современную эпоху
правительства влияют на международную торговлю другими средствами, такими, как экс-
портные субсидии, импортные квоты, добровольные ограничения экспорта и его контин-
гентирование. Впрочем, разобравшись с пошлинами, не так трудно понять и эти формы
торговой политики.
ЭКСПОРТНЫЕ СУБСИДИИ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ОЧЕРК
Экспортная субсидия — это сумма денег, выплачиваемая фирме или индивидууму, кото-
рый вывозит товар на экспорт. Подобно тарифу экспортная субсидия может быть или
специфической (т.е. выражающейся в определенной сумме на единицу товара), или адва-
лорной (пропорциональной совокупной стоимости экспортируемого товара).
Воздействие экспортной субсидии на цены является зеркальным отображением эф-
фекта от пошлины (рис. 9.11). Цена в экспортирующей стране растет с Pw до Ps, однако,
поскольку в стране-импортере она падает с Pw до Р*, рост цены меньше, чем уровень
субсидирования. В экспортирующей стране потребители теряют, производители выигры-
вают, а государство несет издержки на субсидирование. Проигрыш потребителя равен
сумме площадей фигур а и Ь, выигрыш для производителя — сумме площадей а, Ь, с,
размер правительственной субсидии складывается из величин b + c + d + e + f+g. Чистые
потери в благосостоянии представляют собой сумму площадей b + d + e + f+g. Здесь Ь и
d — потери от искажений производства и потребления, возникших подобно аналогичным
явлениям при введении пошлин. Кроме того, по контрасту с пошлиной экспортная субси-
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 201
дия ухудшает условия торговли, снижая экспортную цену с Pw до Р*. Дополнительные
потери от ухудшения условий торговли составляют область е + f + д, равную разнице
Pw - Ps , умноженной на объем субсидированного экспорта. Поэтому экспортная субси-
дия однозначно приводит к ситуации превышения потерь над выигрышем.
Ситуационный анализ
KW СЕЛНКШШСТШШ ШКТШ BHIflmn СШЦЕСТМ
С 1957 г. шесть стран Западной Европы — Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и
Люксембург — стали членами Европейского Экономического Сообщества; впоследствии к ним при-
соединились Великобритания, Ирландия, Дания, Греция, а в последнее время Испания и Португалия.
Сейчас это объединение называется Европейский Союз (ЕС), и два главных эффекта его создания
относятся к сфере торговой политики. Во-первых, члены Европейского Сообщества отменили все
существующие между ними таможенные пошлины, создав таможенный союз (это понятие рассмот-
рено в следующей главе). Во-вторых, сельскохозяйственная политика Европейского Сообщества
вылилась в огромную программу экспортных субсидий.
Общоя сельскохозяйственная политика Европейского Сообщество (по-английски сокращенно САР)
началась не как политика субсидирования экспорта, а как попытка гарантировать европейским
фермерам высокие цены путем закупок этой организацией сельскохозяйственной продукции в слу-
чае падения цен на нее ниже определенного поддерживаемого уровня. Для защиты от возможного
большого притока импортного продовольствия с самого начала были введены пошлины, призванные
привести европейские и мировые цены импорта в соответствие с ценами на сельхозпродукцию.
Однако начиная с 1970-х годов уровень поддержки, установленный администрацией Сообщества,
оказался столь высоким, что Европа, которая в условиях свободной торговли превратилось бы в
импортера большинства видов сельскохозяйственной продукции, начала производить большее ко-
личество продуктов, чем ее потребители готовы были купить. В результате Европейское Сообщество
оказалось вынужденным закупать и складировать большие количества продовольствия. К концу 1985 г.
Европейские страны уже заложили на хранение 780 тыс. тонн говядины, 1,2 млн. тонн масла и
12 млн. тонн пшеницы. Для того чтобы положить конец беспредельному росту этих запасов, ЕС обрати-
лось к политике субсидирования экспорта, надеясь этим как-то устранить избыточное производство.
Какова эта политика в действии, показано на рис. 9.12. Ее графическая интерпретация почти
полностью повторяет график экспортной субсидии, приведенный на рис. 9.11, за исключением того,
что в условиях свободной торговли Европа должна была бы превратиться в импортера. Меры
поддержки установлены на уровне, превышающем не только мировую цену, которая установилась
бы в отсутствие этой поддержки, но и цену равновесия спроса и предложения в отсутствие импорта.
Для того чтобы экспортировать образовавшийся излишек, размер выплачиваемой экспортной суб-
сидии должен покрыть разницу между европейской и мировой ценой. Субсидируемый экспорт в
свою очередь понижает мировые цены, под влиянием которых росли требуемые субсидии. Анализ
выигрышей и потерь отчетливо покажет, что в совокупности потери потребителей и налогоплатель-
щиков превышают выигрыши производителей.
На момент написания этой книги такая политика стала мишенью активной критики. Обычно
недовольство основывалось не на анализе выигрышей и потерь. Проблема заключалась в обреме-
ненности бюджета 15 миллиардными субсидиями ежегодно, а кроме того, возник конфликт с Соеди-
ненными Штатами. Соединенные Штаты поставили резкое ограничение сельскохозяйственных суб-
сидий на повестку дня в качестве одного из главнейших вопросов переговоров в рамках Уругвайско-
го раунда (этот вопрос освещен в гл. 10). На момент написания книги переговоры еще пробуксовы-
вали, в основном из-за неуступчивости Франции, настаивавшей на сохранении высоких сельскохо-
зяйственных субсидий.
202
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9.11
Эффект от экспортной субсидии.
Экспортная субсидия поднимает цены экспортирующей
страны и понижает их в импортирующей стране
Цена Р
- выигрыш продавца (а + b + с)
|	| - потеря покупателя (а + Ь)
V//\ - издержки государства на выплату субсидий
(b + c + d+ e + f+g)
ИМПОРТНЫЕ КВОТЫ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ОЧЕРК
Импортная квота — это прямое ограничение количества какого-либо товара, которое
может быть импортировано. Такое ограничение обычно подкрепляется выдачей лицензий
какой-либо группе людей или некоторому количеству фирм. Например, в Соединенных
Штатах существует квота на импорт сыра — ввоз сыра разрешен исключительно ряду
торговых компаний, каждой из которых предоставлено право импорта определенного коли-
чества фунтов сыра иностранного производства. Размер квоты каждой фирмы определен
исходя из того количества, которое фирма импортировала в прошлом. В некоторых особо
важных случаях (сахар, военное снаряжение) право продажи в США предоставляется
непосредственно правительствам стран-экспортеров. Нельзя заблуждаться относительно
того, что импортные квоты каким-то образом ограничивают импорт без поднятия внутренней
цены на соответствующий товар. Импортная квота всегда поднимает внутреннюю цену
на импортируемый товар. Когда импорт ограничивается, немедленно происходит сле-
дующее: при первоначальной цене спрос на товар превосходит внутреннее предложение
плюс импорт. В результате цена набавляется, пока не устанавливается новая ситуация на
рынке. В конце концов импортная квота поднимет внутренние цены на ту же величину,
что и тариф, который ограничивает импорт до такого же объема (за исключением случая
внутренней монополии, когда квота поднимает цены еще выше — см. приложение II к
данной главе).
Разница между квотой и тарифом состоит в том, что при введении квоты правительство
не получает дохода.
Когда для ограничения импорта вместо пошлины используется квота, та сумма денег,
которая могла бы стать доходом государства, достается тому, кто получает импортные
лицензии. Держатели лицензий могут закупить импортные товары и перепродать их по
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 203
Рис. 9.12
Единая сельскохозяйственная программа
в Европе.
Цены на сельскохозяйственную продукцию
зафиксированы на уровне, превышающем
мировой, а экспортная субсидия использует-
ся для того, чтобы избавиться от образовав-
шегося излишка продукции
более высокой цене на внутреннем рынке. Прибыли, получаемые держателями импорт-
ных лицензий, называются квотной рентой. Оценивая выигрыши и потери от импортной
квоты, очень важно определить, кто получает ренту. Когда рента от продаж на внутрен-
нем рынке предназначается правительствам зарубежных стран-экспортеров, как это часто
случается, перевод ренты за границу делает потери от квоты существенно большими, чем
от эквивалентного ей тарифа.
Ситуационный анализ
ИМПОРТНАЯ КВОТА НА ПРАКТИКЕ: АМЕРИКАНСКИЙ САХАР
Проблема с сахаром в Соединенных Штатах имеет в своей основе те же корни, что и проблема
сельского хозяйства в Европе. Гарантированная Федеральным правительством цена на сахар при-
вела к превышению уровня внутриамериканских цен над мировыми. Но в отличие от Европейского
Сообщества здесь внутреннее предложение не превышает внутреннего спроса. Поэтому Соединен-
ным Штатам удавалось удерживать внутренние цены на требуемом уровне посредством введения
импортной квоты на сахар.
Как полагается в таких случаях, Федеральная Комиссия по торговле (ФКТ) сделала достоянием
гласности расчет предполагаемых выигрышей и потерь, который мы вставим в наш пример2. Но
перед этим важно отметить две отличительные черты американской политики в области торговли
сахаром, которые существенно влияют на ситуацию.
Во-первых, импортная квота применяется в сочетании с пошлиной. Вследствие этого рента,
возникающая при введении квоты, становится меньше, чем могла бы быть в ее отсутствие, или,
2 См. David G. Tarr and Morris E. Morkre, Aggregate Costs to the United States of Tariffs and Quotas on
Imports (Washington, D.C.: Federal Trade Commission, 1984).
204
Часть И. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
другими словами, у правительства Соединенных Штатов появляется возможность изъять часть этой
ренты. Другой отличительной чертой является предоставление права продажи сахара на американском
рынке, т.е. лицензии на импорт, двадцати четырем правительствам зарубежных государств, которые
потом делегируют это право своим хозяйствующим субъектам. Таким образом, рента, остающаяся
после уплаты пошлины, достается иностранцам.
Но рис. 9.13 показан эффект сахарной квоты, по оценке ФКТ. Отметим, что Соединенные Штаты
считаются 'малой' страной в масштабах мирового рынка сахара (это отражает положение о высо-
кой эластичности предложения сахара на достаточно продолжительном промежутке). ФКТ оценива-
ет стандартную мировую цену на сахар в 15 центов за фунт. При этом предполагается, что квота
должна поднять цену на внутреннем рынке США до уровня поддержки, достигающего 21,8 центов.
Таким образом, разница между американской и мировой ценами равна 6,8 центам. Поскольку
ставка пошлины — 2,8 центов, право торговли в Соединенных Штатах стоит 6,8 - 2,8 “ 4,0 цента
за фунт. В условиях свободной торговли объем импорта составил бы 13,04 млрд, фунтов, но введение
квоты ограничило его 5,96 млрд, фунтов.
Воздействие сахарной квоты на благосостояние отражается на рисунке с помощью пяти фигур:
6 д, 6, i, /. Поскольку квота поднимает цену, а американские потребители лишаются выигрыша для
потребителя f+g+h+i+j, величина потерянного выигрыша равна 1,266 млрд. долл. Американ-
ские производители увеличивают свой выигрыш от повышения цен на величину, выраженную фигу-
рой f. Объем увеличения выигрыша равен 616 млн. долл. Доход американского правительства от
взимания пошлины выражается площадью фигуры i, т.е. просто объемом импорта, умноженным на
ставку тарифо. Произведение этих величин равно 167 млн. долл.
Совокупный эффект для Соединенных Штатов — проигрыш: f+ д + h+ i + j- f- i — g+ / + h-
483 млн. долл. Из этого совокупного проигрыша фигуры д и j представляют собой потери от иска-
жения производства и потребления. Фигура h соответствует ренте, получаемой иностранцами. Она
составляет 238 млн. долл. Таким образом, сумма, уходящая за границу, почти столь же велико,
сколь и потери в экономической эффективности страны.
И последнее замечание: в течение 1985 г. произошло резкое падение мировой цены сахара до
уровня, гораздо более низкого, чем предполагала ФКТ. Разница между мировой ценой на сахар и
ценой американского рынка стала столь велика, что потребовались огромные усилия, чтобы избе-
жать теневых сделок в обход этой квоты. Например, некоторые фирмы стали закупать канадскую
блинную муку, которая содержит большое количество сахара, но не попадает под режим квоты, и
выделять из нее сохор. Такое развитие событий привело к кризису в администрации, ведавшей
квотой. К счастью или к несчастью, кризис, разразившийся в конце 80-х, привел к повышению цены
на сахар, и напряжение частично было снято.
ДОБРОВОЛЬНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ЭКСПОРТА
Одной из разновидностей импортной квоты являются добровольные ограничения экс-
порта (ДОЭ), по-другому называемые соглашениями о добровольном ограничении (СДО)
(постепенно вы знакомитесь с миром торговой политики, в котором все обозначается таки-
ми сокращениями). СДО — это квота, введенная не страной-импортером, а страной-экс-
портером. Наиболее яркий пример — ограничение на экспорт автомобилей в США, вве-
денное Японией в 1981 г.
Добровольные ограничения экспорта обычно устанавливает страна-экспортер в ответ
на просьбу страны-импортера с целью избежать других торговых санкций со стороны
страны-импортера. В гл. 10 показано, как ряд политически и юридически удобных момен-
тов сделали ДОЭ наиболее предпочтительным инструментом современной торговой поли-
тики. С экономической точки зрения, однако, добровольные ограничения экспорта один к
одному повторяют импортную квоту, которая весьма дорого обходится стране-импортеру,
поскольку лицензии выдаются иностранным правительствам.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 205
Рис. 9.13
Американская импортная квота на сахар.
Количественное ограничение на импорт повышает внут-
ренние цены и ведет к появлению ренты, которую
присваивают обладатели права на завоз продукции в
Соединенные Штаты
Цена (центов за фунт) Р
[	| - потеря для потребителя (f + д + h ♦ /+J)
- Р001 выигрыша для производителя (О
-.'Л - рост дохода государства (/)
I I - рента, присваиваемая иностранными
производителями (Л)
ДОЭ всегда дороже обходится стране-импортеру, чем введение пошлины, которая
ограничивает импорт на ту же величину. Разница заключается в том, что величина, которая
составила бы доход государства в условиях тарифа, превращается в ренту, присваиваемую
иностранцами в рамках ДОЭ, поэтому ДОЭ однозначно приводит к потерям.
Недавно проведенное исследование эффекта от добровольного ограничения экспорта
в трех сферах — в области торговли текстилем, военным снаряжением и автомобилями
показало, что около двух третей их стоимости для потребителя представляют собой доход
иностранцев3. Другими словами, основу издержек составляет перекачка дохода, а не потери
в эффективности экономики. Расчеты, приведенные в этом исследовании, ясно показывают,
что для национальной экономики ДОЭ являются более накладным мероприятием, чем
пошлины. С учетом этого такое широкое предпочтение, которое правительства оказывают
ДОЭ по сравнению с другими инструментами торговой политики, заслуживает более тща-
тельного анализа.
Некоторые соглашения о добровольном ограничении вводятся сразу несколькими стра-
нами. Наиболее известным из всех многосторонних соглашений является Урегулирование
по поливолокну. Оно ограничивает экспорт текстиля из двадцати двух стран.
Для обозначения таких многосторонних соглашений введена другая аббревиатура —
СУР (соглашения об упорядочении рынка).
3 См. исследования Дэвида Тарра в списке дополнительной литературы к данной главе.
206
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
ИСТОРИЯ С ЗАПРЕТОМ НА ТЕЛЕФОННЫЕ БУДКИ
Каждый, кто посещал Великобританию, помнит
знаменитые красные стальные телефонные буд-
ки, которые можно встретить в любом уголке
страны. Хотя английские телефонные будки все-
гда были весьма популярны, в 1985 г. Британ-
ская телефонная служба начала их замену на
более открытые, удобные и крепкие. Это и по-
служило источником торговых разногласий с
США.
Проблема возникла, когда англичане вме-
сто того чтобы отправить эти будки на пере-
плавку, решили их продать и нашли покупате-
лей в США. Многие американцы изъявили же-
лание приобрести традиционную английскую те-
лефонную будку или для украшения торговых
рядов, или для установления в садиках особня-
ков Беверли Хиллс, или для каких-либо иных це-
лей. Произошло как бы великолепное совпаде-
ние желания американцев романтизировать свой
быт с помощью предметов обстановки из доб-
рой старой Англии и английским стремлением к
модернизации своей жизни.
Однако когда эти будки стали прибывать в
Соединенные Штаты, Американское таможен-
ное управление стало арестовывать их, приво-
дя в качестве аргумента Соглашение об упоря-
дочении экспорта продукции из железа и стали,
заключенное между Соединенными Штатами и
Европой, включая Великобританию. Это согла-
шение устанавливает лимит на количество изде-
лий из железа и стали, которое Британия может
экспортировать в США. Поскольку телефонные
будки состоят в основном из железа и стали,
администрация США не разрешила их ввоз до
тех пор, пока Англия не сократит экспорт в США
других видов продукции, попадающих в эту ка-
тегорию. Особенно представители США боро-
лись за то, чтобы телефонные будки не попали в
статью 'прочее* Соглашения об упорядочении
экспорта. Британская сторона опротестовала эти
действия, утверждая, что телефонные будки долж-
ны рассматриваться не как железо и сталь, а
как предметы старины, на импорт которых до
настоящего времени в США импортных ограни-
чений не вводилось.
В результате переговоров Британская сто-
рона согласилась выполнить требования Соеди-
ненных Штатов, и теперь американцы могут ку-
пить английские телефонные будки в ограниченных
количествах по специальным ценам, которые зна-
чительно выше номинальных. Во время написа-
ния данной рукописи цена за одну британскую
будку устанавливалась в каталоге посылочной
торговли в три тысячи пятьсот долларов.
Ситуационный анализ
ДОБРОВОЛЬНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ЭКСПОРТА НА ПРАКТИКЕ: СЛУЧАЙ С ЯПОНСКИМИ
АВТОМОБИЛЯМИ
Почти на всем протяжении 1960-1970-х годов Американская автомобильная промышленность была
в значительной мере изолирована от иностранной конкуренции, так как у американских и ино-
странных потребителей были разные запросы. Американцы, живущие в большой стране с низкими
налогами на бензин, предпочитали автомобили гораздо большего размера, чем европейцы и япон-
цы, поэтому иностранные фирмы не вторгались на этот рынок машин-гигантов. Однако в 1979 г.
резкий скачок цен на нефть и временная нехватка бензина привели к резкой переориентации
американского рынка на автомобили меньшего размера. Японские производители, чьи издержки
были в любом случае меньше, чем у американцев, ринулись заполнять образовавшуюся нишу. По
мере того как японцы завоевывали все большую часть американского рынка, а производство в
самой Америке падало, влиятельные политические силы США выступали в защиту национальных
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 207
производителей. Однако, не желая своими односторонними действиями балансировать на грани
торговой войны, американское правительство обратилось к правительству Японии, потребовав сни-
жения японского экспорта. Японцы, стремясь избежать односторонних протекционистских мер, кото-
рые последовали бы со стороны США, согласились на ограничение своих экспортных продаж.
Первое соглашение, заключенное в 1981 г., ограничило японский экспорт в Соединенные Штаты до
1,68 млн. автомобилей. В 1984-1985 гг. последовал пересмотр количества в сторону повышения до
1,85 млн. В 1985 г. соглашение можно было бы аннулировать, но японское правительство заявило
о своем намерении продолжить политику ограничения экспорта.
Влияние такого добровольного ограничения экспорта осложнилось целым рядом факторов. Во-
первых, американские и японские автомобили, разумеется, не являются совершенными товарами-
заменителями. Во-вторых, японские производители нашли способ обойти квоту, повысив качество
автомобилей, увеличив размеры и снабдив их целым рядом дополнительных удобств. В-третьих,
производство автомобилей, разумеется, не является отраслью с совершенной конкуренцией. Тем не
менее основные результаты были именно такие, какие и следовало ожидать, опираясь на наше рассу-
ждение о добровольных ограничениях экспорта: цена на японские автомобили в США выросла, а
квотная рента досталась японским фирмам. По оценкам американского правительства общие издерж-
ки от ренты, которые понесла страна, равнялись в 1984 г. 3,2 млрд, долл., причем львиную долю
составила перекачка средств в Японию, а не потери в эффективности национальной экономики США.
УСЛОВИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕСТНЫХ ПОЛУФАБРИКАТОВ И УЗЛОВ
Условие использования местных полуфабрикатов и узлов — это правило, требующее,
чтобы определенная часть конечного продукта была произведена национальными произ-
водителями. В некоторых случаях эта часть определяется в единицах физического объема,
как, например, импортная квота на нефть, установленная в Соединенных Штатах в 1960-е
годы (об этом сказано ниже). В других случаях эта часть оговаривается в стоимостных
единицах, т.е. определением минимальной доли в цене товара стоимости, добавленной
обработкой внутри страны. Законы об использовании местных полуфабрикатов широко
использовались развивающимися странами в стремлении подняться повыше по технологи-
ческой вертикали и вместо сборочных операций производить промежуточную продукцию.
В Соединенных Штатах в 1982 г. был принят билль об использовании местных полуфаб-
рикатов и узлов для производства автомобилей, но не был реализован на практике.
С точки зрения национальных производителей деталей и узлов, правило использования
местных полуфабрикатов обеспечивает защиту таким же образом, что и импортная квота.
С точки зрения фирмы, которая осуществляет закупки на внутреннем рынке, эффект
несколько отличается.
Требование об использовании местных полуфабрикатов не накладывает жесткого ли-
мита на импорт. Оно разрешает фирмам импортировать большее количество товара при
условии одновременного расширения закупок на внутреннем рынке. Это означает, что
реальная цена используемых ресурсов представляет собой среднюю величину между ценой
импортируемых ресурсов и полуфабрикатов, производимых внутри страны.
Вспомним, например, рассмотренный выше случай с автомобильной промышленностью.
В этом примере импортные узлы обходились в 6 тыс. долл. Допустим, что покупка тех же
изделий на внутреннем рынке могла бы стоить 10 тыс. долл., но, по закону, сборочные
фирмы должны закупать 50% узлов внутреннего производства. Таким образом, у них
средняя стоимость деталей и узлов составит 8 тыс. долл. (0,5 х 6000 + 0,5 х 10000), что
отразится на конечной цене автомобиля.
Важный момент состоит в том, что условие использования местных компонентов не дает
дохода правительству, равно как и не создает квотной ренты. Вместо этого разница между
ценой на импортные и внутренние узлы усредняется в конечной цене для потребителя.
208
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Интересная новая форма использования местных узлов и компонентов состоит в разре-
шении фирмам вместо этого осуществлять эквивалентный экспорт. В некоторых случаях
это приобретало серьезный характер. Например, американские автомобильные фирмы,
развернувшие производство в Мексике, избрали вариант, при котором они осуществляют
экспорт некоторых узлов из Мексики в США. И хотя эти узлы было бы дешевле произво-
дить в США, такая политика позволяет фирмам использовать меньше деталей, сделанных
мексиканцами на заводах, производящих автомобили на территории и для рынка Мексики.
ЧТО ЗНАЧИТ "ИЗ МЕСТНЫХ КОМПОНЕНТОВ"?
Кок правило, условие использования местйых уз-
лов и полуфабрикатов широко применяется в
развивающихся странах с целью подхлестнуть
индустриализацию. Однако мировоя экспансия
японских автомобилестроительных фирм, обхо-
дящих барьеры, воздвигаемые другими страна-
ми на пути прямого экспорта из Японии, поста-
вила эту форму торговой политики на повестку
дня в США и Европе. Выходя на новые рынки,
японские автомобилестроители начинают с по-
стройки сборочных заводов. Эти заводы произ-
водят готовые автомобили, но многие детали и
узлы продолжают импортироваться из Японии.
В результате японские автомобили, сделанные
в Соединенных Штатах, имеют гораздо мень-
шую долю добавленной на территории США
стоимости, чем автомобили, произведенные на
заводах 'большой тройки' (в производстве аме-
риканских машин 90% стоимости, добавленной
обработкой, приходится на узлы и детали оте-
чественного производства; в то время как на
заводах японских 'пришельцев* эта доля пона-
чалу достигала лишь 30%. Впрочем, по мере
расширения закупок на американском рынке
японские филиалы повысили ее с 30 до 60%.)
Сравнительно слабое использование мест-
ных узлов и компонентов в машинах японских
компаний уже вызвало широкие торговые дис-
куссии в Европе, и по всей видимости то же
самое начнется в Соединенных Штатах.
В Европе проблема возникла вокруг авто-
мобилей 'Ниссан*, производимых в Великобри-
тании. Британия привлекла японцев относитель-
но низкой заработной платой и правительст-
венной политикой, построенной на принципах
свободного рынка (дополнительным преимуще-
ством послужил тот факт, что большинство япон-
ских менеджеров лучше владеют английским, чем
каким-либо другим европейским языком). А ведь
Соединенное Королевство является членом Ев-
ропейского Сообщества, что гарантирует бри-
танским товарам свободный доступ в любую дру-
гую европейскую страну.
Но что произошло затем? В 1990 г. Фран-
ция заявила, что автомобиль 'Ниссан-Блюберд* —
японская машина, производимая в Великобри-
тании, является японским товаром и соответст-
венно подпадает под соглашение о ДОЭ, за-
ключенное с Японией, согласно которому про-
дажи японских товаров не должны составлять
более 3% французского рынка. Франция сочла,
что 'Блюберд* не содержит достаточной вели-
чины стоимости, добавленной обработкой в
Европе для того, чтобы считаться европейским то-
варом, на который распространяется режим сво-
бодной торговли. Не удивительно, что это вызва-
ло резко негативную реакцию Великобритании. В
конце концов дискуссию удалось спустить на тор-
мозах, частично благодаря тому, что компания
'Ниссан* заверила о скорейшем и резком увели-
чении доли местных деталей в своей продукции.
1992 г. в Соединенных Штатах был отме-
чен тяжелыми потерями и сокращениями произ-
водства у некогда могущественной корпорации
'Дженерал Моторе*. Японский импорт не сыг-
рал решающей роли в этих бедах, так как его
величина была гораздо ниже уровня ДЭО, ус-
тановленных для 1980-х годов. Однако же кон-
куренция со стороны продукции японских фирм,
произведенной в США, сильно сократила долю
'Джи-Эм' на омериканском рынке (с другой сто-
роны поджимала и корпорация 'Форд*, кото-
рая с большим успехом догоняла японцев по
производительности). В результате возникло силь-
ное политическое давление с целью распростра-
нить добровольные ограничения на продажи
японских автомобилей, произведенных в США.
На момент написания данной книги прошли слу-
хи, что новая администрация президента Клин-
тона уже согласилась на это. Однако слухи есть
слухи, да и не совсем понятно, как такую идею
можно юридически оформить.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 209
Ситуационный анализ
УСЛОВИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕСТНЫХ КОМПОНЕНТОВ.
ПРИМЕР С АМЕРИКАНСКОЙ КВОТОЙ НА ИМПОРТ НЕФТИ В 1960-е ГОДЫ
Условия использования местных узлов и компонентов широко применяются для реализации страте-
гии индустриализации развивающимися странами. В некоторых случаях очень трудно проследить
схему реализации этого условия. Для того чтобы проиллюстрировать простейшую схему такого рода
на практике, вернемся в эпоху I960 — начала 1970-х годов и опишем действие квоты на импорт
нефти в Соединенные Штаты.
Как следует из названия, импортная квота на нефть должна была установить количественный
предел на импорт нефти Соединенными Штатами. В отличие от других случаев ограничения импор-
та данное законоположение, однако, не предусматривало наделения правом импорта на постоян-
ной основе иностранных государств или отечественных фирм. Вместо этого право на заполнение
квоты предоставлялось отечественным фирмам на конкурсной основе таким образом, что заставля-
ло их реально выполнять условие использования местных компонентов.
Импортированная нефть не подлежала прямой продаже конечным потребителям. Она должна
была подвергаться перегонке на бензин и керосин. Импортная квота для предприятия определялась
через соотношение нефти, поступающей по импорту для переработки на данном предприятии и
общего ее количества, перерабатываемого на нем. Перегоняя, допустим, 8 баррелей отечествен-
ной сырой нефти, предприятие получило бы право приобрести 1 баррель более дешевой импорт-
ной (в действительности эти соотношения зависели от размеров перерабатывающего предприятия:
малым фирмам давались более льготные пропорции).
Интересно, что по данной схеме переработчики не были обязаны использовать или даже
завозить импортную нефть. Вместо этого они могли перепродать свои права на импорт (так назы-
ваемые 'билеты*) другим предприятиям. В общем, нефтеперерабатывающие предприятия, располо-
женные во внутренних районах, переуступали свои права заводам, стоящим на морском побережье.
Таким образом формировался рынок, на котором право импорта продавалось по четко опре-
деленной цене.
Результаты были таковы. Отечественная нефть продавалась по более высокой цене — 3,25 долл,
за баррель против 2 долл, за импортную. Соответственно цена 'билета' на импорт равнялась
1 долл. 25 центам. Цены на продукты нефтепереработки для потребителя стали ориентироваться на
среднюю цену нефти, которая лежала между импортной и внутренней ценами.
Согласно оценке эффекта от импортной квоты на нефть потребители несли издержки примерно
в 5 млрд. долл, в год. Однако большая часть этой суммы перераспределялась в пользу нефтедобыт-
чиков и не представляла собой общественных издержек. Чистые издержки могли составить цифру
порядка 1-2 млрд. долл.
ДРУГИЕ ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ политики
Существует множество других способов, с помощью которых правительство может влиять
на торговлю. Рассмотрим их вкратце.
1.	Экспортные кредитные субсидии. Эта форма во многом напоминает экспортную
субсидию, однако в данном случае покупателю предоставляется субсидированный заем.
В Соединенных Штатах, как в большинстве стран, имеется Экспортно-импортный банк,
призванный осуществлять хотя бы в минимальной степени субсидируемые займы для
содействия экспорту.
210
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
2.	Государственные закупки. Закупки, осуществляемые государством или фирмам
подверженными жесткому государственному регулированию, могут осуществляться толы
у отечественных производителей даже по более высоким ценам, чем у иностранцев. Кла
сическим примером служит Европейская система телекоммуникаций. Страны, входящие
Европейское Сообщество, договорились придерживаться принципа свободной торговле
Главными покупателями телекоммуникационного оборудования, однако, являются тел<
фонные компании, которые до последнего времени находились в государственной собс*!
венности. Эти компании осуществляют покупки у отечественных производителей, даж
если у них цены выше, чем у заграничных. В результате этого международная торговля
Европе в сфере телекоммуникации развита слабо.
3.	Административные барьеры. Иногда правительство хочет ограничить импор
неформальным образом. К счастью или сожалению, можно повернуть нормальные процеду
ры проверки безопасности, санитарного состояния и таможенной очистки таким образом
что они становятся препятствием для торговли. Классическим примером служит постанов
ление французских властей 1982 г., согласно которому все японские видеомагнитофонь
должны проходить таможенную очистку в крошечном таможенном городе Пуатье. Таки»
образом, реально импорт был сведен к минимуму.
Выводы
1.	В предыдущих главах при проведении анализа взаимодействия рынков мы придер-
живались принципа поддержания общего равновесия. Однако для анализа торговой поли-
тики достаточно использовать условие частичного равновесия.
2.	Введение пошлины приводит к раздвиганию цен на внутреннем и внешнем рынках,
графически имеющему клинообразную форму: внутренние цены растут, но на величину,
меньшую, чем ставка таможенной пошлины. Наиболее важным и ярким моментом является
случай с “малой” страной, которая не может оказать существенного влияния на цены
мирового рынка. В этом случае пошлина полностью воплощается в изменении внутренних цен.
3.	Выигрыши и потери от введения или применения других видов торговой политики
могут быть оценены с помощью выигрыша производителя и выигрыша потребителя.
Используя эти понятия, можно продемонстрировать, что у отечественных производителей
выгода растет, поскольку пошлина позволяет им установить более высокую цену, а отече-
ственные потребители теряют по той же причине. Кроме того, выигрывает правительство,
получая доход.
4.	Если мы наложим друг на друга выигрыши и потери от пошлины, то обнаружим,
что ее чистый эффект делится на две части. Имеются потери в эффективности экономики,
которые происходят от искажения мотивации поведения отечественных производителей и
потребителей. С другой стороны, имеет место и увеличение выгоды от улучшения условий
торговли, которое является следствием понижающего влияния пошлины на цены ино-
странных экспортеров. В случае “малой” страны, которая не может влиять на цены миро-
вых рынков, отрицательное воздействие пошлины на ее экономику очевидно.
5.	Методика анализа пошлины может быть успешно применена для изучения других
видов торговой политики: экспортных субсидий, импортных квот и добровольных ограни-
чений экспорта. Экспортные субсидии приводят к потерям в эффективности экономики,
сходным с теми, которые возникают в результате введения пошлины, однако сопровож-
дающимся ухудшением условий торговли. Импортные квоты и добровольные ограничения
экспорта отличаются от пошлины тем, что не приносят никакого дохода правительству.
Вместо этого суммы, которые могли бы сформировать доход правительства, поступают в
виде ренты получателям лицензий на импорт в случае квотирования или иностранным
поставщикам — в случае добровольных ограничений экспорта.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	211
Основные термины
Специфическая пошлина
Адвалорная пошлина
Нетарифный барьер
Кривая спроса на импорт
Кривая предложения экспорта
Реальный уровень защиты
Выигрыш потребителя
Выигрыш производителя
Потери в эффективности
Увеличение выгоды из-за улучшения
условий торговли
Производственные потери
Потребительские потери
Экспортная субсидия
Импортная квота
Квотная рента
Добровольное ограничение экспорта (ДОЭ)
Условие использования местных
полуфабрикатов, узлов и деталей
Вопросы для обсуждения
1.	Кривая спроса на пшеницу Отечества выражается так:
D = 100 - 20Р,
кривая предложения:
5 = 20 + 20Р.
Постройте график спроса на импорт у Отечества. Какова будет цена пшеницы в отсутст-
вие торговли?
2.	Теперь включим в условия Заграницу. Ее кривая предложения выражается формулой:
D* = 80 - 20Р,
а кривая спроса имеет вид:
5* = 40 + 20Р.
а.	Постройте кривую предложения на экспорт у Заграницы и определите цену пшени-
цы там в отсутствие торговли.
б.	Теперь предположите вступление двух стран в торговые отношения при нулевых
транспортных издержках. Изобразите равновесие в условиях свободной торговли.
Какова мировая цена? Каким будет объем торговли?
3.	Отечество вводит специфическую пошлину по ставке 5 долл, за тонну на импортную
пшеницу.
а.	определите и изобразите влияние пошлины на:
1)	цену пшеницы в каждой из стран;
2)	объем спроса и предложения пшеницы в каждой из стран;
3)	объем торговли.
б.	Определите эффект пошлины на благосостояние:
1)	отечественных производителей, конкурирующих с импортом;
2)	отечественных потребителей;
3)	правительства страны, вводящей пошлину.
212
Чат II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
в.	Покажите графически и рассчитайте увеличение выгоды от улучшения условий
торговли, потери в эффективности экономики страны, а также влияние пошлины
на благосостояние.
4.	Предположим, что Заграница является гораздо большей страной, и ее внутреннее
потребление определяется выражением:
D* = 800 - 200Р; 5* = 400 + 200Р.
(При этом предполагается, что цена пшеницы за границей в отсутствие торговли такая
же, как в п. 3).
Пересчитайте равновесие в условиях свободной торговли и эффект от специфической
пошлины (ставка 0,5%) у Отечества. Попытайтесь соотнести полученные результаты с
примером “малой страны”, приведенным в тексте.
5.	Авиационная промышленность в Европе получает от некоторых правительств помощь,
которая составляет, по ряду оценок, до 20% отпускной цены каждого самолета.
Например, производство самолета, который продается за 50 млн. долл., может быть,
обходится в 60 млн. долл., а разницу покрывают Европейские правительства. В то же
время примерно половина покупной цены “европейского” самолета приходится на
стоимость узлов, закупленных в других странах (в частности, в США). Если эти
оценки верны, то каков уровень реальной защиты европейских производителей само-
летов?
6.	Вернемся к примеру п. 2. Предположим, что сначала имеет место свободная торговля.
Потом Заграница предоставляет экспортерам субсидию в 0,5 за единицу. Рассчитайте
влияние на цену в каждой стране, а также воздействие этой субсидии на благосостоя-
ние обеих хозяйственных групп и экономику в целом в обеих странах.
7.	Страна Асирема — “малая” страна, не способная влиять на мировые цены. Она импор-
тирует арахис по 10 долл, за мешок. Кривая спроса выражается так:
D = 400 - ЮР;
кривая предложения имеет вид:
5 = 50 + 5Р.
Определите равновесие в условиях свободной торговли. Затем рассчитайте и постройте
графически следующие последствия введения импортной квоты, ограничивающей им-
порт этой страны 50 мешками:
а.	Рост внутренних цен.
б.	Квотная рента.
в.	Потребительские потери.
г.	Производственные потери.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	213
Дополнительная литература
Jagdish Bhagwati. “On the Equivalence of Tariffs and Quotas,” in Robert E. Baldwin et al.,
eds. Trade, Growth, and the Balance of Payments. Chicago: Rand McNally, 1965. Клас-
сическое сравнение пошлин и квот в условиях монополии.
W.M. Corden. The Theory of Protection. Oxford: Clarendon Press, 1971. Широкое иссле-
дование эффекта пошлин, квот и других видов торговой политики.
Robert W. Crandall. Regulating the Automobile. Washington, D.C.: Brookings Institution,
1986. Содержит анализ наиболее известного случая из области добровольных ограни-
чений экспорта.
Kala Krishnua. “Trade Restrictions as Facilitating Practices.” Journal of International Eco-
nomics 26 {May 1989), pp. 251-270. Впервые проведенный анализ эффекта импорт-
ной квоты в условиях, когда иностранные, равно как и отечественные, производители
обладают монопольной властью. Данный анализ показывает, что обычно в этом случае
выигрывают обе группы производителей за счет потребителя.
D. Rousslang and A. Suomela. “Calculating the Consumer and Net Welfare Costs of Import
Relief.” U.S. International Trade Commission Staff Research Study 15. Washington,
D.C.: International Trade Commission, 1985. Изложение общих принципов анализа,
примененного в данной главе, с описанием того, как эти принципы могут быть приме-
нены на практике в различных отраслях.
David G. Tarr. A General Equilibrium Analysis of the Welfare and Employment Effects of
U.S. Quotas in Textiles, Autos, and Steel. Washington, D.C.: Federal Trade Commis-
sion, 1989. Современная оценка воздействия трех наиболее широкомасштабных про-
текционистских мероприятий США.
214	Часть И. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Приложение I к главе 9 •
Анализ пошлины в условиях общего равновесия
В данной главе анализ торговой политики проведен исходя из условия частичного равновесия. Это
означает, что объектом этого анализа становится эффект от тарифов, квот и других видов политики
на одном-единственном рынке, последствия для других рынков как бы остаются в стороне. Такой
подход вполне корректен и отличается гораздо большей простотой по сравнению с анализом общего
и полного равновесия, включающим рассмотрение эффектов взаимного влияния рынков друг на
друга. Тем не менее иногда все-таки полезно обратиться к анализу общего равновесия. В гл. 5 мы
уже излагали краткие исследования воздействия пошлины на общее равновесие. В настоящем при-
ложении дается более обстоятельный анализ.
Этот анализ производится в два этапа. Сначала рассматриваем эффект пошлины в малой стране,
которая не может влиять на условия торговли, а затем обратимся к примеру большой страны.
ПОШЛИНА В УСЛОВИЯХ МАЛОЙ СТРАНЫ
Представим себе страну, которая производит и потребляет два товара — промышленные изделия и
продовольствие. Страна невелика и не может влиять на свои условия торговли. Предполагаем, что
она экспортирует промышленные изделия, а завозит продукты питания. Итак, страна продает свои
промышленные изделия на мировом рынке по определенной мировой цене Рм , а покупает продо-
вольствие также по определенной мировой цене Рг .
На рис. 9П1.1 показана экономическая ситуация в этой стране в отсутствие пошлины. Ее
производство находится в точке Q1, расположенной на касательной к границе производственных
возможностей, причем наклон этой касательной равен ~РМ / PF  Она также обозначает бюджетное
ограничение для данной экономики. Данная экономика выбирает такую точку на линии бюджетно-
го ограничения, в которой эта линия касается наиболее высоко расположенной кривой безразли-
чия. Обозначим ее через D'.
Теперь предположим, что правительство вводит адвалорную пошлину по ставке t. Тогда цена
продовольствия как для потребителей, так и для отечественных производителей поднимется до
величины PF (1 + t) и таким образом линия относительной цены станет более пологой. Ее наклон
равен - Рм / PF (1 + t). Это затронет относительные цены промышленных изделий, в результате
объем их производства упадет, а количество производимого продовольствия вырастет. На рис.
9Ш.2 этот сдвиг в производстве показан с перемещением точки, в которой находится производство,
из Q', показанной на рис. 9Ш.1, в Q2.
Воздействие на потребление более сложно — ведь пошлина порождает доход, который каким-
то образом должен быть потрачен. В целом эффект от пошлины на 100% определяется именно тем,
как правительство потратит доход от нее. Рассмотрим такой случай: государство полностью переда-
ет весь доход от пошлины потребителям. В этом случае бюджетное ограничение для потребителей
уже не будет представлять собой линию с наклоном ~РМ / PF (1 + О, проходящую через точку, в
которой находится производство Q2. Потребители могут расходовать больше, поскольку к доходу,
который они получают от производимых товаров, прибавляется передаваемый им доход правитель-
ства от пошлины.
Как же найти соответствующее бюджетное ограничение? Отметим, что торговля все равно
должна быть сбалансирована относительно мировых цен, т.е.:
Рм х (Qm ~ Ом ) = PF х (DF — Qf),
где Q — это производство, a D — потребление соответственно промышленных изделий и продо-
вольствия. Поэтому левая часть данного выражения представляет собой стоимостный объем экс-
порта в мировых ценах, в то время как правая часть соответствует стоимостному объему импорта.
Это выражение можно преобразовать таким образом, чтобы продемонстрировать, что по стоимости,
выраженной в мировых ценах, потребление равно производству:
Рм х Ом + Pf х Qf = Рм х + PF х Df.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	215
Это и определяет линию бюджетного ограничения, которая проходит через точку производства
Q2 и наклон которой равен - Рм / PF . Точка потребления должна лежать на этой новой линии
бюджетного ограничения.
Однако потребители не изберут точку на новой линии бюджетного ограничения, в которой эта
линия будет касаться кривой безразличия. Ведь пошлина заставляет их потреблять больше продо-
вольствия и меньше промышленных изделий. На рис. 9Ш.2 точка потребления в условиях сущест-
вования пошлины обозначена О2, она лежит на линии нового бюджетного ограничения, но вместе с
тем и на кривой безразличия, которая касается линии с наклоном ~РМ / PF (1 + t). Эта линия
лежит выше линии с таким же наклоном, которая проходит через точку производства Q2, простран-
ство между ними — это доход от взимания пошлины, распределяемой в пользу потребителей.
Сравнив рис. 9Ш.2 с рис. 9Ш.1, можно выделить три важных момента:
1.	Благосостояние в условиях свободной торговли больше, чем при существовании пошлины. Т.е.
точка О2 лежит на кривой безразличия, расположенной ниже, чем та, которой принадлежит
точка D'.
2.	Сокращение благосостояния происходит в результате воздействия двух эффектов:
а)	национальная экономика более не осуществляет производство в точке максимального дохода
при мировых ценах. Линия бюджетного ограничения, которая проходит через Q2, находится
“внутри” бюджетного ограничения, соответствующего Q';
б)	потребители не стремятся выбирать точку максимизации благосостояния, лежащую на линии
бюджетного ограничения, они не пытаются сместиться вверх на кривую безразличия, которая
касается настоящего бюджетного ограничения для данной экономики._/
И факт (а), и факт (б) объясняются тем, что и отечественные производители, и отечественные
потребители действуют в условиях цен, отличающихся от мировых. Потери в благосостоянии,
вызванные неэффективным производством при общем равновесии (а), — это явление, соответ-
ствующее производственным потерям в условиях частичного равновесия, которое предполага-
лось в данной главе. Потери благосостояния из-за неэффективности потребления (б) являются
соответствующим аналогом потребительских потерь.
3.	Пошлины сокращают торговлю. И экспорт, и импорт становятся меньше после введения тамо-
женного обложения.
Таков эффект от введения пошлины для малой страны. Теперь обратимся к эффекту, оказы-
ваемому пошлиной на большую страну.
Рис. 9П1.1
Равновесие в условиях свободной
торговли для малой страны.
Страна осуществляет производство в точке на границе
производственных возможностей, касающейся линии,
наклон которой равен относительным ценам. Эта страна
осуществляет потребление на бюджетной линии, касаю-
щейся наиболее высоко расположенной кривой безразличия
Производство и потребление
продовольствия Qf, Df
Производство и потребление
промышленных изделий Ом. Dm
216
Чат II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9Ш.2
Пошлина в условиях малой страны.
Страна производит меньше товара на экспорт и больше
того товара, который она импортирует. Потребление
также искажено. В результате происходит сокращение
как благосостояния, так и объема торговли
ПОШЛИНА: СЛУЧАЙ БОЛЬШОЙ СТРАНЫ
Для рассмотрения случая с большой страной будем использовать такой отработанный нами в при-
ложении к гл. 5 инструмент анализа, как кривая относительного предложения.
Рассмотрим две страны: Отечество, которое экспортирует промышленные изделия и ввозит
продовольствие, и его торгового партнера — Заграницу. На рис. 9П1.3 кривая относительного
предложения для Заграницы обозначена OF. Кривая относительного предложения для Отечества в
отсутствие таможенной пошлины обозначена ОМ'. Равновесие в условиях свободной торговли оп-
ределяется пересечением OF и ОМ' в точке 1, для которой относительная цена промышленных
изделий на мировом рынке составляет ( Р*м / Р* )'.
Теперь представим себе, что Отечество вводит пошлину. Первый вопрос — как могла бы
измениться его торговля, если бы не произошло изменения условий торговли? Мы уже знаем ответ
из анализа ситуации малой страны: при данной мировой цене пошлина сокращает и экспорт, и
импорт. Если мировая относительная цена на промышленные изделия оставалась бы равной выра-
жению ( Рм / PF )', относительное предложение Отечества сдвинулось бы вовнутрь от точки 1 до
точки 2. Или, трактуя ситуацию более широко, если Отечество ввело бы пошлину, ее кривая отно-
сительного предложения на всем протяжении сжалась бы наподобие кривой типа ОМ1, проходящей
через точку 2.
Но этот сдвиг в кривой относительного предложения Отечества изменит условия торговли,
соответствующие ситуации равновесия. На рис. 9П1.3 новое равновесие достигается в точке 3, для
которой относительная цена промышленных изделий равна ( Рм / PF )2 > ( Рм / PF )'. Пошлина
улучшила отечественные условия торговли. Однако эффект пошлины на отечественное благосос-
тояние неоднозначен. С одной стороны, если условия торговли не улучшатся, то, как мы знаем по
результатам анализа ситуации малой страны, пошлина сокращает благосостояние. С другой сторо-
ны, улучшение условий торговли для Отечества будет способствовать увеличению благосостояния.
Поэтому оно может измениться как в ту, так и в другую сторону, точно так же, как при анализе для
ситуации частичного равновесия.
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	217
Рис. 9П1.3
Воздействие пошлины
на условия тортовой.
Пошлина заставляет страну торговать меньше
при любых заданных условиях торговли.
Таким образом, кривая относительного
предложения смещается вовнутрь. Однако
это предполагает, что условия торговли
должны улучшаться. Выгоды от улучшения
условий торговли могут перевесить
производственные и потребительские потери,
которые уменьшают благосостояние при любых
заданных условиях торговли
Отечественный импорт продовольствия 0F — QF
Зарубежный экспорт продовольствия Q‘F — Q*F
Отечественный экспорт промышленных изделий QU~DU
Зарубежный импорт промышленных изделий D*M — Q‘M
218
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Приложение II к главе 9 •
Пошлины и импортные квоты в условиях монополии
Анализ торговой политики в данной главе проводится для случая рынков совершенной конкурен-
ции, т.е. когда фирмы принимают цены в качестве данных. Однако, как показано в гл. 6, многие
международные товарные рынки таковыми не являются. Последствия международной торговой
политики могут быть самыми различными в зависимости от характера конкуренции на рынке.
Когда мы анализируем влияние торговой политики на ограниченно конкурентные рынки, по-
является новый момент: международная торговля ограничивает власть монополии, а государственная
политика ограничения торговли эту власть может усиливать. Даже если та или иная фирма является
единственным производителем определенного товара в стране, ее способность поднять цены будет
невелика, если имеют место свободная торговля и поставки из-за рубежа. Однако если импорт
ограничен квотой, та же фирма свободна поднимать цены, не опасаясь конкуренции.
Связь между торговой политикой и властью монополии можно прояснить при помощи модели,
в которой страна импортирует товар, а его производство, подвергающееся иностранной конкурен-
ции, контролируется только одной фирмой. В масштабах мировых рынков страна является малой,
поэтому цена на импортную продукцию не подвержена влиянию ее торговой политики. На этой
модели мы рассмотрим и сравним влияние свободной торговли, пошлин и импортной квоты.
МОДЕЛЬ ДЛЯ СЛУЧАЯ СВОБОДНОЙ ТОРГОВЛИ
На рис. 9ПН. 1 показана свободная торговля на рынке, где внутренний монополист встречается с
конкуренцией со стороны импорта. Буквой D обозначена кривая внутреннего спроса, т.е. спроса на
продукцию со стороны потребителей данной страны. Pw — это мировая цена данного товара, по
этой цене можно получать безграничное количество данного товара. Предполагается, что отечест-
венная промышленность состоит из одной фирмы, кривая предельных издержек для которой обо-
значена МС.
Если бы не было международной торговли, отечественная фирма вела бы себя как обычный
монополист, максимизирующий свою прибыль. Линии D для этого случая соответствует кривая
предельного дохода MR, а фирма может выбрать цену Рм и объем производства QM, максимизи-
рующий монопольную прибыль.
Рис. 9ПП.1
Монополист в условиях свободной торговли.
Цена Р
Угроза конкуренции со стороны импортной продукции
заставляет монополиста вести себя так, как если бы он
действовал в условиях совершенной конкуренции
Df Количество Q
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	219
Рис. 9ПП.2
Пошлина защищает монополиста.
Пошлина позволяет монополисту повысить цену, но цена
все-таки сдерживается угрозой конкуренции со стороны
импортных товаров
В условиях свободной торговли, однако, такое монополистическое поведение становится не-
возможным. Если бы фирма захотела запросить Рм или цену, даже превышающую эту величину, ее
продукция не нашла бы покупателя, поскольку импорт стоил бы дешевле. Поэтому международная
торговля ограничивает цену монополиста величиной Pw.
При таком ограничении цены наилучшим выходом для монополиста является наращивание
производства до точки, в которой предельные издержки равны мировой цене (Q^na горизонтальной
оси). При цене Pw внутренние потребители предъявят спрос на Df единиц товара, а импорт будет
равняться Df - Qr
Но такое положение в точности похоже на то, которое могло сложиться, если бы в отечественной
промышленности существовала совершенная конкуренция. Таким образом, при режиме свободной
торговли монополистический характер отечественной промышленности никак не влияет на ситуацию.
МОДЕЛЬ ДЛЯ СЛУЧАЯ ВВЕДЕНИЯ ПОШЛИНЫ
Влияние пошлины выражается в увеличении максимальной цены, которую могут назначить отече-
ственные производители. Если импорт обложен специфической пошлиной, отечественная промыш-
ленность может установить цену Pw + t (рис. 9ПП.2). Тем не менее она пока не может поднимать
цену до уровня монопольной, поскольку потребители еще могут прибегнуть к импорту, если цена
достигает уровня, превышающего мировой плюс размер пошлины. Поэтому единственным выходом
для монополиста является установление цены, равной предельным издержкам в точке с координа-
той Qt по горизонтальной оси. Пошлина поднимает внутреннюю цену и выпуск отечественных
производителей. В то же время спрос падает до Dt, а соответственно падает и импорт. Однако
отечественные производители производят такое же количество, как если бы они работали на рынке
с совершенной конкуренцией4.
4 Существует только один случай, при котором пошлина оказывает различный эффект на монополизирован-
ную отрасль и на отрасль с совершенной конкуренцией. Это происходит, когда пошлина столь велика, что
импорт полностью исчезает (запретительная пошлина). Для отрасли с совершенной конкуренцией с исчезновением
импорта дальнейшее увеличение пошлины теряет смысл. В то же веря монополист, контролирующий какую-либо
отрасль, будет вынужден сдерживать свою цену при чисто гипотетической угрозе конкуренции со стороны
импорта, даже если он реально не осуществляется. Поэтому повышение запретительной пошлины позволит
монополисту повысить цену до уровня максимизации прибыли Рм.
220
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 9ПП.З
Монополист, защищенный импортной квотой.
Теперь монополист может свободно поднимать цены,
зная, что внутренняя цена на импортный товар также
вырастет
Цена Р
Количество Q
МОДЕЛЬ СИТУАЦИИ С ВВЕДЕНИЕМ ИМПОРТНОЙ КВОТЫ
Допустим, правительство накладывает ограничение на импорт, сдерживая его объем фиксирован-
ным уровнем Q . В этом случае монополист понимает, что если он установит цену выше Pw, он не
потеряет покупателей. Он покроет внутренний спрос, существующий при этой цене, за вычетом
разрешенного объема импорта Q . Таким образом, спрос, с которым столкнется монополист, будет
равен внутреннему минус объем разрешенного импорта. Обозначим кривую спроса после введения
квоты через D , она будет параллельна кривой внутреннего спроса D, но сдвинута влево на Q
единиц (рис. 9ПП.З). Этой кривой будет соответствовать новая кривая предельного дохода MR4.
Фирма, защищенная импортной квотой, максимизирует прибыль, поскольку ориентируется на пре-
дельные издержки, равные этому новому предельному доходу. Она производит объем продукции,
равный величине и сбывает ее по цене (таким образом, лицензия на импорт единицы товара
принесет ей ренту, равную - Pw).
СРАВНЕНИЕ КВОТЫ И ПОШЛИНЫ
Теперь сравним квоты и пошлины. Для этого мы сравним пошлину и квоту, которые снижают
импорт до одного и того же уровня (рис. 9ПН.4). Ставка пошлины t сводит импорт к величине Q.
Возникает вопрос, что случится, если правительство вместо пошлины просто ограничит импорт
величиной Q. При рассмотрении рисунка становится очевидным, что результаты не одинаковы.
Из-за введения пошлины устанавливаются объем внутреннего производства, равный Q(, и внут-
ренняя цена Pw + t. Из-за введения квоты устанавливаются более низкий уровень производства
Q4 и более высокая цена Р . Когда отраслевой монополист защищен пошлиной, он ведет себя так,
как будто существует в условиях совершенной конкуренции; когда его защищает квота, он действует
принципиально по-иному.
Причина этой разницы в том, что импортная квота создает больше монопольной власти, чем
пошлина. Когда монополизированные отрасли защищены, отечественные фирмы отдают себе отчет,
что если они чрезмерно повысят цены, их продукцию потеснят импортные товары. С другой стороны,
Глава 9. ИНСТРУМЕНТЫ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ	221
Рве. 91111.4
Сравнение квоты и пошлины.
Квота приводит к более низкому уровню отечественного
производства и более высоким ценам, чем пошлина, если
оба инструмента торговой политики ограничивают
импорт одинаковой величиной
импортная квота обеспечивает абсолютную защиту: импорт не может превысить уровень квоты,
сколь бы ни был высок уровень цен. Проведенное сравнение, похоже, свидетельствует, что пра-
вительство, озабоченное ростом внутренней монополизации, должно предпочесть пошлины квотам
в качестве инструмента своей торговой политики. Однако практика защитных мер все дальше отхо-
дит от пошлины к нетарифным барьерам, к числу которых относятся импортные квоты. Для того
чтобы объяснить этот феномен, следует рассмотреть мотивы действия правительств, далекие от
соображений экономической эффективности.
Глава 10
В 1981 г. Соединенные Штаты обратились к Японии с призывом сократить экспорт своих
автомобилей в США. Удовлетворение этой просьбы привело к росту цен на импортные
автомобили и вынудило американских потребителей покупать отечественные, которые яв-
но пользовались меньшим спросом. И хотя по этому вопросу Япония легко пошла на
удовлетворение американских требований, в других случаях японцы не проявили подоб-
ной уступчивости. Речь идет о просьбе снять импортные квоты на ввоз из Америки говя-
дины и цитрусовых, что переключило бы спрос потребителей с баснословно дорогих япон-
ских продуктов на дешевый американский импорт. Правительства обеих стран так упорст-
вовали в своей позиции, что, применяя понятия гл. 9, можно бы сказать, что они не имели
никаких выигрышей, а несли одни потери. Но, конечно, цели государственной политики
простираются гораздо дальше, чем простое сопоставление выигрышей и потерь. В данной
главе рассмотрим причины, по которым правительства так или иначе не руководствуются
соображениями экономистов о выигрышах и потерях.
Ситуация свободной торговли
Очень немногие страны достаточно последовательно придерживаются принципов свобод-
ной торговли. Город-государство Гонконг является единственной страной, у которой не
существует пошлин и импортных квот. Тем не менее, еще со времен Адама Смита эконо-
мисты превозносили свободу торговли как идеал, к которому должны стремиться все
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 223
нации. Причины отстаивания такой позиции не так просты, как ее суть. На уровне теоре-
тической модели предполагается, что свободная торговля приводит к появлению дополни-
тельных выгод, поскольку позволяет избежать потерь в экономической эффективности,
связанных с таможенной защитой. Многие экономисты считают, что свободная торговля
приносит и другие дополнительные плюсы, помимо устранения производственных и по-
требительских потерь от искажений в производстве и потреблении. Наконец, даже те
исследователи, которые считают свободную торговлю далеко не идеальной политикой,
полагают, что государствам следует все же предпочесть этот принцип другим.
СВОБОДНАЯ ТОРГОВЛЯ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ экономики
Рассмотрение вопросов эффективности экономики с позиции свободной торговли явля-
ется зеркальным отображением анализа выигрышей и потерь от таможенной пошлины.
На рис. 10.1 еще раз приведены основные моменты анализа в случае малой страны, которая
не может влиять на цены мировых рынков. Пошлина приводит к чистым потерям для
экономики, которые измеряются на рисунке площадью двух треугольников; так происходит
из-за искажения мотивов поведений как производителей, так и потребителей. И наоборот,
переход к свободной торговле устраняет эти искажения и увеличивает национальное
благосостояние.
Специалисты сделали немало попыток просуммировать общие издержки от искаже-
ний, возникающих в результате введения пошлин и квот в разных странах. В табл. 10.1
приведены наиболее репрезентативные оценки. Следует отметить, что величина издержек
защитных мер в Соединенных Штатах несущественна по сравнению с национальным до-
ходом. Эта ситуация имеет два объяснения:
1. Соединенные Штаты в меньшей степени зависят от внешней торговли, чем другие
страны.
2. Если отбросить ряд весьма важных особых случаев, торговля Соединенных Штатов
строится на принципах либерализма.
Наоборот, в других, сравнительно небольших, странах введение ограничительных
пошлин и квот приводит к потере до 10% их потенциального национального дохода из-за
искажений, к которым приводят эти таможенные меры.
Таблица 10.1. Оценка издержек защитной политики в процентах
от национального дохода
Бразилия (1966) Пакистан (1963) Мексика (1960) США (1983)	9,5 6,2 2,5 0,26
Источник: Bela Balassa. The Structure of Protection in Developing Countries. Baltimore: The Johns Hopkins
Press, 1971; and David G. Tarr and Morris E. Morkre. Aggregate Costs to the United States of Tariffs and Quotas
on Imports. Washington, D.C.: Federal Trade Commission, 1984.
224
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 10.1
Эффективность
в условиях свободной торговли.
Ограничения торговли, такие, как пошлина,
приводят к искажениям, а также к произ-
водственным и потребительским потерям
ДОПОЛНИТЕЛЬНОЕ УВЕЛИЧЕНИЕ ВЫИГРЫША ОТ СВОБОДНОЙ ТОРГОВЛИ1
Среди экономистов широко распространено мнение, что хотя расчеты, приведенные в
табл. 10.1, свидетельствуют о существенном увеличении выгод от свободной торговли, в
некоторых случаях они, однако, не дают полной картины. В малых странах' вообще, а в
развивающихся в особенности, по мнению многих экономистов, существуют серьезные потен-
циальные выгоды от свободной торговли, не поддающиеся учету в рамках проспят) анализа
выигрышей и потерь. Одна из них заключается в эффекте масштаба. Таможенная защита
рынков не только не ведет к международной разобщенности в производстве, но уменьшая
конкуренцию и увеличивая прибыль, привлекает много фирм, в защищенную отрасль.
По мере роста числа фирм на узких внутренних рынках масштаб производства каждой
фирмы становится неэффективным. Хорошим примером того, как таможенная защита
приводит к неэффективности масштабов производства, является аргентинская автомобиль-
ная промышленность, которая стала расширяться благодаря ограничению на импорт. Эф-
фективными масштабами для автостроительного предприятия является выпуск от 80 до
200 тысяч автомобилей в год, в то же время в 1964 г. в Аргентине, которая производила
только 166 тыс. автомобилей, имелось не менее 13 фирм. Некоторые экономисты считают,
что необходимость поставить заслон чрезмерному разрастанию количества производите-
лей и, как следствие, неэффективности масштабов производства является еще одним из
соображений в пользу свободной торговли, выходящим за рамки простого анализа выиг-
рышей и потерь.
Второй аргумент сводится к тому, что свободная торговля заставляет предпринимате-
лей выдерживать постоянную конкуренцию внутри страны и искать новые выходы на
внешние рынки гораздо активнее, чем “управляемая” торговля, при которой государство
диктует систему предпочтений в экспорте и импорте.
В гл. 11 рассматривается опыт менее развитых стран, которые обнаружили неожиданные
возможности для экспорта, отойдя от системы квот и пошлин в сторону большей свободы
1 Дополнительные выигрыши от свободной торговли, которые рассматриваются в данном параграфе, обычно
называют “динамичными", поскольку для усиления конкуренции и ускорения темпов внедрения научно-
технических достижений требуется больше времени, чем для ликвидации искажений в производстве и потреблении.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 225
торговли. Эти дополнительные аргументы в пользу свободной торговли обычно не имеют
количественного выражения. Однако не так давно канадские экономисты Ричард Харрис
и Дэвид Кокс попытались подсчитать рост выгод Канады от свободной торговли с Со-
единенными Штатами с учетом рационализации масштабов производства. Согласно их оценке,
реальный доход Канады мог бы вырасти на 8,6%, т.е. в три раза больше, чем в подсчетах
тех экономистов, которые не учитывают увеличения выгод от эффекта масштаба2.
Если дополнительное увеличение выгод от свободы торговли столь велико, как считают
некоторые экономисты, потери от торговых барьеров в виде пошлин, квот и экспортных
субсидий и т.д. соответственно больше, чем можно установить в результате простого ана-
лиза выигрышей и потерь.
ПОЛИТИЧЕСКИЕ АРГУМЕНТЫ В ПОЛЬЗУ СВОБОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Политическая аргументация в пользу свободной торговли отражает тот факт, что по-
литическая приверженность идее свободной торговли может быть весьма выгодной на практи-
ке, хотя теоретически, возможно, разумнее было бы придерживаться политики, построен-
ной на других принципах. Экономисты часто утверждают, что торговую политику на
практике определяют интересы определенных кругов, а не соображения национальных
выигрышей и потерь.
Иногда экономисты могут показать, что в теории некоторые виды пошлины и экс-
портных субсидий могут увеличить национальное благосостояние, но на практике любое
правительственное учреждение, пытающееся производить оптимальную политику торго-
вого регулирования, может попасть в орбиту влияния определенных политических и эконо-
мических кругов и превратиться в насос по перекачке дохода политически влиятельными
группами. Если этот аргумент правилен, то, возможно, лучше выступать в защиту свобод-
ной торговли без всяких исключений, хотя с чисто экономической точки зрения политика
фритредерства может и не быть оптимальной.
Общий взгляд, которого, по всей видимости, придерживаются большинство экономистов-
международников, по крайней мере в Соединенных Штатах, может быть сведен к трем
аргументам.
1.	Потери, связанные с отходом от свободной торговли и измеренные обычным способом,
бывают велики.
2.	Существуют другие преимущества свободной торговли, которые надо дополнительно
учитывать при анализе потерь от протекционистской политики.
3.	Любые попытки провести рационально обоснованные отступления от принципов сво-
бодной торговли будут искажены при формировании политики.
Тем не менее теоретически возможны аргументы в пользу отступления от политики
свободной торговли, которые заслуживают того, чтобы быть услышанными.
Аргументы против свободной торговли, выдвигаемые с позиций
защиты национального благосостояния
Большая часть пошлин, импортных квот и других мер торговой политики вводилась в
основном для защиты интересов определенных кругов. Политики обычно уверяют, однако,
2 См. Harris and Сох, Trade, Industrial Policy, and Canadian Manufacturing (Toronto: Ontario Economic
Council, 1984); and, by the same authors, “Trade Liberalization and Industrial Organization: Some Estimates for
Canada,” Journal of Political Economy 93 (February 1985), pp. 115-145.
226
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
что это делается для защиты интересов нации в целом и иногда это действительно так.
И хотя экономисты зачастую спорят, что отход от принципов свободной торговли сокра-
щает национальное благосостояние, существуют некоторые теоретические основания счи-
тать, что определенная политизированность торгового регулирования иногда ведет к воз-
растанию благосостояния нации в целом.
Ситуационный анализ
ВЫГОДЫ ОТ “ПАКЕТА МЕР 1992Г ”
Мероприятия, проводимые согласно Единому Европейскому Акту, который был призван отменить
все препятствия для внутриевропейской торговли к 1992 г., немного выбивались из графика, но тем
не менее внушительный набор мер по открытию рынков был к 1992 г. принят. Как экономисты, так
и бизнесмены приветствовали эти меры. Но насколько выросли выгоды? Энтузиасты отмечали, что
несмотря на свободную торговлю Европа остается разделенной но большое количество местных
рынков. Итальянские дома используют итальянские предметы домашнего обихода, а немецкие —
соответственно сделанные в Германии. Они надеются, что 'меры 1992' размоют эти барьеры,
разделяющие местные рынки, дав больший простор конкуренции и позволив осуществлять произ-
водство в более эффективных масштабах.
Скептики в этом не уверены. По их мнению, в основе сегментации европейских рынков лежат
давние культурные традиции, а не законы.
Рассмотрим, например, стиральные машины. В США они примерно одинаковы в любом конце
страны. Но в Европе не так. Итальянские стиральные машины невелики, медленны и работают
бережно, немецкие — больше, быстрее и стирают грубее. В результате каждая страна имеет свое
производство стиральных машин. Является ли это ненужным дублированием?
е Наш ответ: не обязательно. Семьи среднего достатка в Италии обычно имеют менее обширный
гардероб, чем в Германии, потому, что покупают немного модных и довольно дорогих вещей.
Потому итальянцам, естественно, нужны более бережно работающие машины. Немцы, как и американ-
цы, хотят, чтобы их вещи были постираны быстро, и гораздо меньше заботятся об эстетике в одежде.
Конечно, различия в подходе к вопросам стиля, как и многие другие моменты, которыми разли-
чаются европейские нации, подвержены в малой степени влиянию мер торгового регулирования.
Похоже, немало времени пройдет, прежде чем Европа станет таким же одним рынком, как США.
В конце концов, зачем это? Как говорят некоторые (только некоторые), европейцы: vive la differenced
АРГУМЕНТЫ В ПОЛЬЗУ ТАМОЖЕННЫХ ПОШЛИН С ПОЗИЦИИ УЛУЧШЕНИЯ
УСЛОВИЙ ТОРГОВЛИ
Один из аргументов в пользу отклонения от свободной торговли вытекает непосредственно
из анализа выигрышей и потерь: в случае большой страны, которая может влиять на цены
зарубежных экспортеров, пошлина снижает цену импорта и таким образом создает выгоду
от улучшения условий торговли. Эта выгода может быть противопоставлена производст-
венным и потребительским потерям, возникающим от искажения мотивов поведения как
производителей, так и потребителей. Однако возможен и такой случай, когда выгода от
улучшения условий торговли после введения пошлины превышает потери от нее. Таким
образом, существует аргумент в пользу пошлины с позиций улучшения условий торговли.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 227
В Приложении к данной главе показано, что в случае очень маленькой пошлины
выгоды от улучшения условий торговли перевесят потери. Таким образом, при малой
ставке таможенной пошлины благосостояние страны выше, чем при режиме свободной
торговли (рис. 10.2). Однако если ставка вырастет, потери в результате этого могут расти
быстрее, чем выгоды, и кривая, отражающая соотношение, станет нисходящей. Запрети-
тельная ставка пошлины (tP на рис. 10.2) сделает страну сравнительно беднее, чем при
режиме свободной торговли. Дальнейшее увеличение ставки выше tP никакого влияния не
окажет, и вышеупомянутая кривая станет пологой. В точке 1 кривой на рис. 10.2, соответ-
ствующей ставке пошлины t0, национальное благосостояние максимизируется.
Ставка пошлины t0, которая максимизирует национальное благосостояние, считается
оптимальным тарифом (специалисты условились, что при употреблении этого термина
имеется в виду оптимальность с позиции условий торговли, а не в смысле оптимальности
любых ее заданных значений). Оптимальная ставка таможенной пошлины всегда положи-
тельная, но она меньше, чем запретительная ставка (tP), при которой всякий импорт
прекращается.
Какую политику для экспортных отраслей предопределит аргумент улучшения ус-
ловий торговли? Поскольку экспортная субсидия ухудшает условия торговли и, таким
образом, однозначно сокращает национальное благосостояние, оптимальной политикой
для экспортных отраслей будет Отрицательная субсидия, т.е. налог на экспорт, который
поднимет цену экспортируемого товара для его иностранных покупателей. Подобно опти-
мальной пошлине оптимальный экспортный налог всегда положителен, но он меньше, чем
запретительный налог, который полностью прекращает экспорт.
Политика Саудовской Аравии и других экспортеров нефти заключалась в таможен-
ном обложении их нефтяного экспорта, что приводило к повышению цены для всего
остального мира. И хотя цены на нефть в середине 1980-х годов упали, трудно утвер-
ждать, что Саудовская Аравия стала бы богаче при режиме свободной торговли.
Наряду с этим аргумент, связанный с условиями торговли, имеет важные ограниче-
ния. Большая часть малых стран очень слабо может влиять как на цены своего экспорта,
так и на цены импорта, поэтому для них этот аргумент не имеет практического значения.
Рис. 10.2
Оптимальный тариф.
Для большой страны существует оптимальный тариф t0,
при котором предельная выгода от улучшения условий
торговли точно соответствует предельной потере эффек-
тивности экономики от производственных и потребитель-
ских потерь
Национальное
благосостояние
228
Чат II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Для таких больших стран, как Соединенные Штаты, проблема заключается в том, что
аргумент, связанный с условиями торговли, превращается в аргумент, связанный с использо-
ванием монопольного положения страны, позволяющего извлекать выгоду за чужой счет.
Конечно, США до определенной степени могли бы делать это, но такая хищническая
политика вызвала бы отпор со стороны других больших стран. Замкнутый круг ответных
действий стран друг против друга подорвал бы всякие попытки международной координации
торговой политики, которые описаны ниже в данной главе.
Таким образом, аргумент, связанный с улучшением условий торговли, непогрешим
с позиции теоретического рассуждения, но вряд ли он имеет практическую ценность.
В реальной действительности многие экономисты подчеркивают его значение как теорети-
ческой посылки для оправдания торговой политики правительства.
АРГУМЕНТ ПРОТИВ СВОБОДНОЙ ТОРГОВЛИ, СВЯЗАННЫЙ С ДЕФЕКТАМИ
РЫНОЧНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
Если оставить в стороне вопросы условий торговли, базовая теоретическая модель для
рассмотрения свободы торговли была основана на анализе выигрышей и потерь и исполь-
зовала аргумент выигрыша для производителя и выигрыша для потребителя. Многие
экономисты выступали с критикой свободной торговли, основанной на контраргументе,
что эти понятия, в особенности выигрыш для производителя, не дают корректного измере-
ния выгод и потерь.
Почему же выигрыш производителя не измеряет корректно выгоды от производства
товара? Несколько причин этого рассмотрены в последующих двух главах. К ним отно-
сятся появление неиспользованной или не полностью используемой рабочей силы, несо-
вершенство рынков груда и капитала, которые не дают ресурсам возможности быстрого
перетока в отрасли, приносящие наибольшую отдачу, и сдерживают переток технологии
из новых или технологически динамично развивающихся отраслей. Все эти причины могут
быть сведены в одну категорию с общим названием дефекты внутреннего рыночного
регулирования. Каждый из вышеприведенных моментов демонстрирует пример, как рынок
того или иного фактора недостаточно хорошо выполняет свою функцию — рынок труда
не способствует размещению рабочей силы, рынок капитала не размещает достаточно
эффективно ресурсы капитала и т.д.
Допустим, например, производство некоторого товара приносит определенные знания
и опыт, которые служат национальной экономике в целом, но они не могут быть закреп-
лены в собственности фирмами-производителями, которые из-за этого не учитывают эти
моменты при принятии решения относительно объемов производства. В этом случае мы
имеем дело с предельной общественной выгодой от добавочного производства, которую
невозможно измерить через выигрыш для производителя. Такая предельная обществен-
ная выгода может служить оправданием для введения пошлин и других инструментов
таможенной политики.
Аргумент против свободной торговли, имеющий в основе дефект внутреннего рыноч-
ного регулирования, проиллюстрирован на рис. 10.3. В рис. 10.3а использована техника
классического анализа выигрышей и потерь от пошлины для маленькой страны (которая
исключает выигрыш от улучшения условий торговли).
На рис. 10.36 показана предельная выгода от производства, которая не измеряется
через выигрыш для производителя. На рисунке отражено влияние пошлины, которое
поднимает внутреннюю цену с Pw до Pw + t. Производство растет от 5' до 52; этому росту
соответствуют производственные потери, обозначенные фигурой а. Потребление падает с
величины D1 до величины D2, этому сокращению соответствуют потребительские потери,
обозначенные фигурой Ь. Если бы мы рассмотрели только выигрыш производителя и
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 229
выигрыш потребителя, то пришли бы к выводу, что потери от пошлины превышают выгоду
от нее. Рис. 10.36 показывает, что этот расчет не учитывает дополнительную выгоду,
которая делает введение пошлины предпочтительнее режима свободной торговли. Увели-
чение производства приносит общественную выгоду, которая соответствует площади фигуры,
расположенной под кривой предельной общественной выгоды и ограниченной перпенди-
кулярами к горизонтальной оси, проведенными из точек 5' и S1. Обозначим ее буквой с.
По существу с помощью аргумента, сходного с аргументом улучшения условий тор-
говли, можно показать, что если пошлина достаточно мала, площадь фигуры с должна
всегда превосходить площадь фигуры a + b, и что существует некий размер пошлины,
максимизирующий общественное благосостояние в сравнении с его уровнем в условиях
свободной торговли.
Аргумент против свободной торговли, связанный с дефектом внутреннего рыночного
регулирования, — частный случай более широкого теоретического понятия, известного
как теория второго лучшего. Согласно этой теории, политика невмешательства на каком-
либо рынке желательна только в случае, если все другие рынки работают без сбоев. Если
этого нет, то вмешательство государства, которое на первый взгляд искажает мотивы
поведения участников рынка, может увеличить благосостояние, нейтрализуя последствия
дефектов рынка. Например, если рынок труда работает со сбоями и не может обеспечить
полной занятости, политика субсидирования трудоинтенсивных отраслей, которая была
бы нежелательна в экономике с полной занятостью, приобрела бы смысл. Лучше было бы,
конечно, отрегулировать рынок труда, например, сделав более гибкой заработную плату,
но если по какой-то причине это не может быть сделано, государственное вмешательство
на других рынках могло бы послужить “вторым лучшим” средством смягчения ситуации.
Рис. 10.3
Аргумент за введение пошлины,
связанный с дефектом внутреннего
рыночного регулирования.
Если производство товара приносит дополнитель-
ную общественную выгоду, которая не входит в
выигрыш для производителя, введение пошлины
может увеличить благосостояние
S1 S2
Количество Q
230
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Когда экономисты применяют теорию “второго лучшего” к вопросам торговой поли-
тики, они утверждают, что несовершенство внутреннего функционирования экономики
может служить побудительными мотивами для вмешательства в сфере внешнеэкономиче-
ских связей. Данный аргумент предполагает, что международная торговля не является
источником возникновения проблемы, но внешнеторговая политика может послужить, по
крайней мере частично, средством ее разрешения.
НАСКОЛЬКО УБЕДИТЕЛЕН АРГУМЕНТ, СВЯЗАННЫЙ С ДЕФЕКТОМ
РЫНОЧНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
Выдвижение аргументов, связанных с дефектом рыночного регулирования, поначалу
казалось было серьезным ударом по концепции свободной торговли. В самом деле, кто
осмелится утверждать, что рынок абсолютно совершенно регулирует реальную экономику,
в условиях которой все мы живем?
В первую очередь это касается отсталых стран, в которых рыночный механизм обладает
множеством изъянов. Например, во многих развивающихся странах существуют безработи-
ца и огромная разница в уровне заработной платы между городскими и сельскими района-
ми (см. гл. И). В развитых странах несовершенства рыночного управления не бросаются
в глаза, однако нетрудно предположить, что и там они существуют, возьмем, например,
невозможность для технологически передовой фирмы получить полное вознаграждение за
свои новшества. Как же можно защитить принципы свободной торговли, если существуют
меры государственной политики, способные поднять национальное благосостояние?
Существует две “линии обороны” сторонников свободной торговли. Суть первой сво-
дится к тому, что дефекты внутреннего рыночного регулирования должны решаться сред-
ствами внутренней экономической политики, направленными непосредственно на источ-
ники возникновения дефектов. Вторая основана на том, что экономисты не в состоянии
обеспечить диагноз рыночных дефектов, следовательно, и предписывать лекарства для их
излечения мерами экономической политики.
Положение о том, что внутренние дефекты рыночного регулирования требуют прежде
всего изменения внутренней, а не внешнеторговой политики, может быть обосновано в
результате анализа выигрышей и потерь, модифицированного таким образом, чтобы он
смог выявить любые неучтенные предельные общественные выгоды. На рис. 10.3 показано,
что пошлина может повысить благосостояние несмотря на производственные и потреби-
тельские потери, которые она вызывает, потому что с ее введением увеличивается произ-
водство, которое приносит общественные выгоды. Однако если данное увеличение произ-
водства достигалось бы субсидированием производителей, а не пошлиной, цена для потре-
бителя не выросла бы и вследствие этого не произошла бы потеря области потребления Ь.
Другими словами, субсидирование производителей, воздействуя непосредственно на ту
область, в которой мы хотим добиться улучшения, помогло бы избежать ряда побочных
эффектов, связанных с введением пошлины.
Этот пример иллюстрирует главный принцип, которого следует придерживаться, имея
дело с дефектами рыночного регулирования: предпочтительно воздействовать на него сколь это
возможно непосредственно, потому что опосредованное воздействие поведет к росту неже-
лательных искажений в других сферах экономики. Таким образом, меры внешнеторговой
политики в своем противодействии дефектам внутреннего рынка никогда не будут наиболее
эффективным ответом — они всегда вместо “первого лучшего” будут “вторым лучшим”.
Понимание этого факта имеет первостепенное значение для политиков: любая предпо-
лагаемая внешнеторговая политика должна быть сопоставлена с чисто внутренней, направлен-
ной на решение той же проблемы. Если соответствующая внутренняя политика вызывает
нежелательные или дорогостоящие побочные эффекты, применение внешнеторговых мер
почти наверняка ухудшит результат, хотя в этом случае издержки будут менее заметны.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 231
Например, в Соединенных Штатах импортная квота на автомобили была введена из-
за необходимости защиты рабочих-автомобилестроителей от безработицы. Сторонники
введения квоты приводили довод, что американский рынок труда слишком неманеврен-
ный для того, чтобы сохранить занятость среди рабочих-автомобилестроителей либо по-
средством снижения заработной платы по прежнему месту работы, либо путем их переме-
щения в другие отрасли. Рассмотрим вариант использования какой-либо из мер чисто
внутренней экономической политики, направленной на решение той же проблемы; напри-
мер, вариант субсидий тем фирмам, в которых работают автомобилестроители. Такая
попытка встретит сильное политическое противодействие. Во-первых, сохранение сущест-
вующего уровня занятости без введения таможенной защиты потребует больших выплат
по субсидиям, которые либо приведут к дефициту федерального бюджета, либо потребу-
ют увеличения налогов. Более того, автомобилестроители — наиболее высокооплачивае-
мые рабочие и их субсидирование вряд ли вызовет понимание у общественности. Трудно
себе представить, чтобы такая субсидия для поддержания занятости автомобилестроите-
лей была утверждена Конгрессом. А ведь импортная квота будет мероприятием более
дорогостоящим, поскольку несколько увеличив занятость, она в то же время приведет к
появлению потребительских потерь. Разница лишь в том, что издержки в данном случае
будут не такими очевидными, так как произойдет подорожание автомобилей, а не прямые
выплаты из государственного кармана.
Критики обоснования таможенных защитных мер дефектами внутреннего рынка ут-
верждают, что данный случай типичен: отходы от принципа свободной торговли по боль-
шей части объясняются не тем, что выгоды от их введения превышают издержки, а тем,
что широкая общественность не осознает истинного размера этих издержек. Поэтому по-
лезно сравнить издержки введения тех или иных инструментов торговой политики, чтобы
сосредоточить внимание на их истинных размерах.
Второй довод в защиту свободной торговли базируется на утверждении, что рыночные
дефекты трудно выявить, а соответственно трудно и предложить требующиеся меры эко-
номической политики. Например, предположим, что в развивающейся стране существует
городская безработица — какова должна быть экономическая политика в этом случае?
Согласно одной точке зрения (более подробно рассмотренной в гл. 11), следует ввести
пошлину, чтобы защитить городские промышленные предприятия, которые обеспечивают
безработным возможность трудиться и тем самым создают общественную выгоду, которая
превысит издержки. Согласно другой точке зрения, возникнет такая сильная миграция в
городские районы, что безработица там только усилится. Трудно сказать, какая точка
зрения верна. Экономическая теория посвящена рассмотрению рынков, функционирую-
щих как совершенные рынки, и мало что говорит о тех, которые ими не являются. Суще-
ствует множество различных сбоев в функционировании рыночного механизма, и выбор
политики “второго лучшего” зависит от деталей и характера каждого из них.
Трудности в поиске правильных рецептов “второго лучшего” для внешнеторговой
политики усиливают доводы в защиту свободной торговли, о которых говорилось ранее.
Если эксперты по вопросам торговой политики далеко не уверены в том, как следует
отходить от принципа свободной торговли, и не могут прийти в этом вопросе к единому
мнению, здесь открывается возможность отрыва внешнеторговой политики от целей повы-
шения общественного благосостояния, а для заинтересованных групп — отстаивать свои
собственные цели.
Если рассуждения о рыночных дефектах могут показаться неплохим началом, то в
конце их лучше стать приверженцем свободной торговли, чем открыть ларец Пандоры
более произвольных решений.
Однако это суждение скорее из области политики, чем экономики. Нам следует пока-
зать, что экономическая теория не догматически защищает свободную торговлю, в чем ее
иногда обвиняют.
232
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Распределение доходов и торговая политика
До сих пор мы рассматривали в основном аргументы за и против введения пошлины с
позиций национального благосостояния. Этот подход следует признать правильным как
из-за того, что существование различия между благосостоянием общества в целом и благо-
состоянием отдельных групп помогает уяснить суть дела, так и в силу того, что привер-
женцы той или иной политики обычно претендуют на выражение интересов всего народа.
Однако, если посмотреть на реалии торговой политики, придется отдать себе отчет в том,
что такого понятия, как национальное благосостояние, не существует — есть только стрем-
ления индивидуумов, которые бывают более или менее адекватно выражены в стратегии
правительств.
Выше мы уже разъяснили, что пошлины и другие виды политики обычно имеют
разнонаправленные влияния на отечественных производителей и потребителей. И хотя
нет единой теории принятия правительством решений по вопросам внешнеторговой поли-
тики, существует целый ряд убедительных соображений на этот счет.
ВЗВЕШЕННОЕ ОБЩЕСТВЕННОЕ БЛАГОСОСТОЯНИЕ
Согласно одной точке зрения на торговую политику правительство проводит, хотя и в
завуалированной форме, расчеты по принципу анализа выигрышей и потерь, изложенно-
го в гл. 9, но с определенной дифференциацией, по логике которой выгоды для разных
социальных групп обладают разным весом: интересы одних кругов принимаются во вни-
мание больше, чем интересы других. В результате отклонение от политики свободной
торговли преследует цели перераспределения дохода в пользу определенных групп, к
которым благорасположено правительство. Этот принцип получил название взвешенного
общественного благосостояния.
В Соединенных Штатах обычно политика правительства защищает интересы низко-
оплачиваемых рабочих. Во многих слаборазвитых странах или богатых природными ре-
сурсами промышленно развитых странах правительство, похоже, последовательно защи-
щает городских трудящихся в ущерб интересам сельских районов.
Таким образом, данный подход весьма привлекателен, поскольку “встраивает” вопро-
сы торговой политики в основу нашего анализа только с небольшой поправкой (каждый
доллар прироста выигрыша имеет различный вес), однако сам по себе он недостаточен
для объяснения многих явлений торговой политики.
СОХРАНЕНИЕ ОБЩЕСТВЕННОГО БЛАГОСОСТОЯНИЯ
Изменения, происходящие в торговой политике на коротком промежутке времени, полезно
рассматривать с позиции сохранения общественного благосостояия, которая состоит в
том, что правительства настроены против изменений в распределении доходов независимо
от того, кто выигрывает и кто несет потери. Если конкуренция со стороны импортных
товаров угрожает ввести в большой убыток производителей, они скорее всего получат
таможенную защиту вне зависимости от места, которое они занимают в системе общест-
венных приоритетов. Так, например, в 1979 г. американское правительство оказало про-
тиводействие посягательствам иностранцев на автомобильную промышленность США, хотя
в принципе администрация Рейгана была сильно привержена идее свободной торговли.
Наиболее интересный аспект концепции сохранения общественного благосостояния
состоит в том, что она позволяет объяснить, каким образом временная торговая политика
перерастает в постоянную. Рассмотрим пример с индустриализацией в Латинской Америке.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 233
В 1930-е годы многие латиноамериканские страны ввели импортные квоты и пошлины как
срочную меру для исправления дефицита платежного баланса, вызванного мировой
депрессией. Эти барьеры привели к развитию отечественной промышленности, которая
начала производить товары, заменяющие импорт. Вторая мировая война наложила огра-
ничения на импорт вплоть до середины 1940-х годов. И к тому времени, когда стало
возможным возвращение к более свободному торговому режиму, в импортзамещающие
отрасли были вложены уже такие капиталы, и в них трудилось такое количество рабочих,
что снятие импортных ограничений стало политически немыслимым. Эти ограничения
сохраняются в странах Латинской Америки по сей день.
Необратимость протекционизма, порождаемая стремлением сохранить общественное
благосостояние, часто служит еще одним аргументом в пользу свободной торговли. Даже
там, где временами введение пошлины кажется желательным, лучше избежать риска воз-
никновения в будущем чьих-то законных экономических интересов, которые придется
постоянно защищать.
СКООРДИНИРОВАННЫЕ ДЕЙСТВИЯ
Многие политические решения приносят обществу ббльшие издержки, чем выгоды.
Как же столь явно непопулярные меры претворяются в жизнь? Ответом на этот вопрос
служит известное предположение экономиста Манкура Олсона о том, что политические
действия, или скоординированные действия, выражающие интересы какой-либо общест-
венной группы, обычно не отражают интересов каждого члена группы в отдельности3.
Только если группы достаточно хорошо организованы и к тому же компактны, они
могут стать влиятельной политической силой. Сахарная квота, описанная в гл. 9, напри-
мер, стоила потребителям 1,266 млрд, долл., а выгода от нее для производителей сахара
и доход правительства составили только 783 млн. Это трудно назвать выгодным бизнесом.
Однако потери для потребителя составили 8 долл, в расчете на человека, а это не очень
ощутимо, особенно если учесть, что сахар обычно покупается в составе какого-либо кули-
нарного изделия. По существу лишь горстка избирателей осознала появление сахарной
квоты и тот факт, что она снижает жизненный уровень. А поскольку протест одного
человека сам по себе не в состоянии что-либо изменить, то каждому потребителю в отдель-
ности нет необходимости знать об этом более подробно.
Производители сахара, наоборот, очень хорошо осознают, что введение квоты может
стоить десятков и даже сотен тысяч долларов для каждого производителя сахара. Более
того, производители сахара создают организации с целью лоббирования Конгресса и про-
ведения политических действий. Поэтому совершенно не удивительно, что политике, при-
носящей больше потерь, чем выигрыша, невозможно противостоять.
Теория, которая на первое место выдвигает проблему скоординированных политиче-
ских действий, приводит нас к заключению, что внешнеторговая политика обычно прово-
дится в интересах небольших хорошо организованных групп, даже если против этого
свидетельствует анализ выигрышей и потерь и если интересы этих групп не имеют при-
оритетного положения в политической системе страны.
КТО ПОЛУЧАЕТ ТАМОЖЕННУЮ ЗАЩИТУ?
Только что мы рассмотрели три возможные точки зрения на то, как распределение дохо-
дов влияет на торговую политику. Рассмотрим вкратце, кто же получает таможенную
защиту в мировой экономике. В широком смысле можно сделать два обобщения.
3 См.: Olson, The Logic of Collective Action (Cambridge: Harvard University Press, 1965).
234
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
В странах, обладающих большим сравнительным преимуществом в обрабатывающей
промышленности, защиту получают фермы, а в государствах с большим сравнительным
преимуществом в сельском хозяйстве или в обеспеченности сырьевыми ресурсами под
защитой оказываются промышленные отрасли. Так, Европа и Япония, обладая густо засе-
ленными территориями и высокопроизводительной промышленностью, проводят меры по
поддержанию цен, ограничению импорта и (в Европе) предоставляют экспортные субси-
дии, которые дают возможность их фермерам удерживать цены на уровне, в десять раз
превышающем мировой. В то же время страны, богатые природными ресурсами, такие
как Австралия, или развивающиеся страны типа Индии, предоставляют своей промыш-
ленности таможенную защиту, уровень которой иногда измеряется сотнями процентов.
В Соединенных Штатах можно точно обозначить отрасли, получающие таможенную
защиту. Хотя в разные годы многие небольшие отрасли промышленности, от производства
телевизоров и мотоциклов до производства макарон, ограждались таможенными барьерами,
главными получателями защиты были четыре отрасли: автомобильная, сталелитейная,
сахарная и текстильная, включая производство одежды.
Отметим, насколько эти отрасли разнятся. Автомобилестроение и выплавка стали —
капиталоемкая индустрия, рабочие в них получают заработную плату гораздо выше, чем
в среднем по США. Текстильная и швейная отличаются повышенной трудоемкостью и
невысоким уровнем оплаты труда. Производство сахара — это отрасль сельского хозяйства,
уникальная в своем роде, так как только здесь в отсутствие сравнительного преимущества
(которое есть у Америки по пшенице) имеется национальное производство этого продукта
(не приходит в голову выращивать для американского потребителя кофе в США!).
Это означает, что в целом к вопросам торговой политики следует подходить осторожно.
В Соединенных Штатах по крайней мере нет типичной отрасли, живущей благодаря
таможенной защите.
Международные переговоры и торговая политика
В предыдущих параграфах мы утверждали, что бывает затруднительно различить торго-
вую политику, призванную поднять национальное благосостояние, и торговую политику,
служащую интересам определенных кругов. После всех леденящих кровь историй о мерах
внешнеторговой политики, издержки которых значительно превышают выгоды, легко впасть
в пессимизм относительно практического воплощения теории торговли.
Действительно, с середины 1930-х примерно до 1980-х годов Соединенные Штаты и
другие передовые страны постепенно устраняли пошлины и другие торговые барьеры и
таким образом способствовали интегрированию мировой экономики. На рис. 10.4 показана
средняя ставка пошлины на облагаемый импорт с 1920 по 1991 гг.: после резкого скачка в
начале 30-х она постепенно снижалась4.
4 Измерение изменений среднего уровня защиты представляет собой определенную проблему, поскольку
меняется состав импорта, частично под влиянием самих ставок пошлины. Представим себе страну, которая
облагает пошлиной некоторые товары таким образом, что их импорт полностью прекращается. Тогда средняя
ставка таможенной пошлины на реально импортируемые товары будет нулевой. Пытаясь ввести соответствующую
поправку, используем на рис. 10.4 ставку только на “облагаемые" товары, тем самым исключая товары, не
подверженные таможенному обложению. В самой высшей точке ставки таможенных тарифов были столь высоки,
что облагаемые товары составляли только треть импорта, к 1975 г. эта доля увеличилась до двух третей. В
результате средняя ставка таможенной пошлины упала гораздо меньше, чем ставка в расчете на облагаемые
товары. Цифры, приведенные на рис. 10.4, однако, дают более точную картину общей либерализации внешней
торговли, проходящей в настоящее время в Соединенных Штатах.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 235
Рис. 10.4
Ставка таможенной пошлины в США.
После крутого подъема в начале 1930-х годов средняя ставка
таможенной пошлины в США неуклонно снижалась
Размер
тарифа. %
60
50
40
30
20
10
0
1920	1930	1940	1950	1960	1970	1980	1990
Большинство экономистов считают, что эта прогрессирующая либерализация внешней
торговли была чрезвычайно плодотворна. Тем не менее, если принять во внимание сложность
описанных выше политических проблем внешнеторгового регулирования, возникает вопрос,
как вообще такая либерализация стала возможной. Ответ частично заключается в том, что
послевоенная либерализация торговли была достигнута в основном за счет международных
торговых переговоров. Иначе говоря, то или иное правительство дало согласие на взаимное
с другими странами сокращение пошлин. В соответствии с заключенными соглашениями
каждая из стран увязывала сокращение таможенной защиты своей промышленности,
испытывающей конкуренцию со стороны импорта, с сокращением защиты своей экспортной
продукции на рынках других стран. Такая увязка, как показано ниже, помогает противо-
стоять политическому давлению, которое в ее отсутствие помешало бы странам проводить
рациональную торговлю.
ПОЛЬЗА ПЕРЕГОВОРОВ
Имеются по крайней мере две причины, по которым снизить пошлины легче путем взаимных
соглашений, нежели односторонних действий. Во-первых, взаимное соглашение помогает
добиться поддержки либерализации торговли. Во-вторых, торговые соглашения, достиг-
нутые в результате переговоров, помогают правительствам избежать втягивания их в
разрушительные торговые войны.
Эффект от международных переговоров о либерализации внешней торговли очевиден.
Мы уже отмечали, что производители в конкурирующих с импортом отраслях обычно
более информированы и организованы, чем потребители. Международные переговоры
могут привнести в этом отношении противовес в интересах национальных экспортеров.
236
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
США и Япония, например, могут заключить соглашение, по которому США воздержива-
ется от введения импортных квот, предназначавшихся для защиты некоторых отраслей от
японской конкуренции, в ответ на отмену японских барьеров на американский экспорт
сельскохозяйственной и высокотехнологичной продукции в Японию. Американские по-
требители вряд ли могут достаточно хорошо политически организоваться, чтобы воспре-
пятствовать введению импортных квот на иностранные товары, даже если эти квоты бьют
по карману, но экспортеры, желающие получить доступ на зарубежные рынки, могут
защищать интересы потребителей, лоббируя взаимное уменьшение импортных квот.
Международные переговоры, кроме того, позволяют избежать торговых войн. Поня-
тие торговой войны лучше проиллюстрировать на воображаемом примере. Допустим, что
в мире существуют только две страны — Япония и Соединенные Штаты — и у них есть
два торгово-политических варианта ведения отношений друг с другом — свобода торговли
или протекционизм. Допустим также, что некие необыкновенно ясные головы в прави-
тельстве могут придать определенные количественные значения степени своей удовлетво-
ренности тем или иным результатом своей политики (см. табл. 10.2).
Каждое из значений цифровых величин, приведенных в таблице, базируется на двух
предпосылках. Во-первых, предполагается, что правительство каждой из стран предпочло
бы протекционизм, если бы политика другой страны воспринималась им как заданная.
Какой бы политики ни придерживалась Япония, Америке всегда был бы выгоден протек-
ционизм. Это предположение совершенно не обязательно соответствует истине: многие
экономисты сочли бы, что в интересах любой страны — следовать курсом свободы торгов-
ли вне зависимости от политики другой страны. Правительства, однако, зачастую вынуж-
дены исходить не только из общественных, но и из своих собственных политических
интересов. По причинам, описанным в предыдущей главе, правительствам иногда трудно
избежать мер по защите той или иной отрасли.
Вторая предпосылка, “встроенная” в табл. 10.2, состоит в том, что даже если каждая из
сторон, действуя в одиночку, добьется большей выгоды для себя при политике протекционизма,
вдвоем они достигнут большего успеха, если выберут режим свободной торговли. Други-
ми словами, Соединенные Штаты больше выиграют от открытия японского рынка, чем
потеряют, открыв свой, то же положение справедливо в отношении Японии. Это предпо-
ложение можно подтвердить, просто обратившись к выигрышам от торговли. Те, кто изу-
чал теорию игр, знают, что эта ситуация называется дилеммой заключенного.
Каждое из государств, делая выбор, само по себе предпочтет защиту. Результат тако-
го выбора показан в правом нижнем квадрате таблицы. Если протекционизма не придер-
живается ни одна из стран, обе получают выгоду — “вознаграждение” за такое решение
расположено в левом верхнем углу таблицы. Если одна страна в одностороннем порядке
старается достичь наилучшего для себя результата, она не достигнет максимально воз-
можного его значения. Если обе страны в одностороннем порядке переходят к протекцио-
низму, начинается торговая война, которая приносит убытки обеим странам.
Таблица 10.2. Проблема торговых войн США — Япония
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 237
Торговые войны не столь серьезны, как настоящие военные конфликты, но проблема их
избежания сродни проблеме недопущения обычной войны и прекращения гонки вооружений.
Очевидно, что Японии и Соединенным Штатам следует достичь соглашения или дого-
воренности воздержаться от таможенной защиты. Каждая из сторон выиграет, если огра-
ничит свою свободу действий при условии, что и другая сторона последует ее примеру.
Соглашение может принести выгоду обеим сторонам.
Конечно, это весьма упрощенный пример. В реальной жизни существует и много
стран, и много градаций торговой политики — от свободы торговли до полного протекцио-
низма. Тем не менее, пример показывает необходимость координации торговой политики
путем переговоров, а также подчеркивает их значение. В действительности современная
международная торговля построена вокруг целого ряда международных соглашений.
КРАТКАЯ ИСТОРИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ТОРГОВЫХ СОГЛАШЕНИЙ
Первая попытка международного скоординированного сокращения пошлин восходит к
1930-м годам. В 1930 г. Соединенные Штаты признали чрезвычайно безответственным
закон о таможенном тарифе, так называемый Акт Смута-Холи. Согласно этому акту,
ставки круто возросли и внешняя торговля США резко упала. Некоторые экономисты
считают, что Акт Смута-Холи способствовал углублению Великой депрессии. Через не-
сколько лет после принятия этого акта американская администрация пришла к заключе-
нию, что пошлина должна быть понижена, но такое снижение требовало создания полити-
ческой коалиции. Любое сокращение пошлин было бы провалено конгрессменами, пред-
ставляющими округа, в которых располагались предприятия, находившиеся под угрозой
иностранной конкуренции. Выгоды от такого сокращения были столь распылены, что
мало кто из членов Конгресса выступил бы с противоположных позиций. Для того чтобы
сокращение ставок тарифов произошло, оно должно было быть завязано на какие-либо
конкретные выгоды для экспортеров. Первоначально в качестве подхода к решению этой
политической проблемы были предложены двусторонние переговоры по вопросам пошли-
ны. Предполагалось, что Соединенные Штаты обратятся к какой-либо стране, крупному
экспортеру определенного товара, например сахара, с предложением сократить пошлины
на сахар в обмен на сокращение обложения товаров, импортируемых из США. Привлека-
тельность этой сделки для американских экспортеров могла послужить противовесом ин-
тересам отраслей, конкурирующих с импортом. Такие двусторонние переговоры помогли
сократить среднюю пошлину на американский импорт с 59% в 1932 г. до 25% сразу после
Второй мировой войны.
Однако двусторонние переговоры не позволяют получить полное преимущество от
международной координации усилий. Во-первых, выгоды от двусторонних соглашений
могли незаслуженно достаться странам, не сделавшим никаких уступок. Например, если
бы Соединенные Штаты сократили пошлину на кофе в итоге переговоров с Бразилией,
дополнительную выгоду от высокой мировой цены на кофе получила бы и Колумбия.
Кроме того, некоторые соглашения могли бы вовлечь большее число стран: Соединенные
Штаты увеличили бы продажи в Европе, Европа — в Саудовской Аравии, Саудовская
Аравия — в Японии, а Япония — снова в США. Таким образом, следующим этапом
либерализации торговли был переход к многосторонним переговорам, вовлекающим сразу
несколько стран.
Начиная с 1945 г. было подписано уже семь крупнейших международных торговых
соглашений. Первые пять из них заключены в форме “параллельных” двусторонних со-
глашений, переговоры по которым каждая страна попарно вела сразу с несколькими дру-
гими государствами. Например, если Германия предлагала сокращение пошлин, от кото-
рого выигрывали Франция и Италия, она могла требовать от них взаимных уступок.
238
Часть П. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Способность делать подобные шаги на более широкой основе наряду с экономическим
оживлением в мировом масштабе, наступившим после войны, помогла осуществить мас-
штабные сокращения таможенных пошлин.
Работа над шестым многосторонним торговым соглашением, известным под названи-
ем “Раунда Кеннеди”, была полностью завершена в 1967 г. Соглашение предусматривало
всестороннее 50%-ное сокращение пошлин ведущими индустриальными странами, за ис-
ключением таможенного обложения продукции ряда особых отраслей. Переговоры велись
скорее вокруг списка отраслей, не подпадающих под действие соглашения, чем по поводу
размера сокращений по основным позициям. В общем в рамках Раунда Кеннеди средняя
величина пошлины была сокращена на 35%.
И наконец, переговоры в рамках так называемого “Раунда Токио" (завершились в 1979 г.)
сократили пошлины по более сложной системе, чем это было сделано в результате Раунда
Кеннеди. Кроме того, был введен новый кодекс для установления контроля за распро-
странением нетарифных барьеров, таких, как добровольные ограничения экспорта и со-
глашения об упорядочении рынков. На момент написания данной книги еще велись пере-
говоры в рамках восьмого раунда — Уругвайского (предполагалось, что он будет заклю-
чен к 1990 г., однако дискуссия между США и Европой по вопросам аграрной политики
затягивала завершение переговоров и в начале 1993 г. появился риск их срыва)5.
Многосторонние сокращения пошлины со времец Второй мировой войны происходили
в рамках многостороннего и всеобъемлющего Генерального Соглашения о тарифах и
торговле (ГАТТ)6, заключенного в 1947 г. ГАТТ включает в себя набор правил поведения
в области международной торговой политики, за выполнением которых следят расквар-
тированные в Женеве международные чиновники. Как и любой закон, положения ГАТТ слож-
ны в деталях, но основные их ограничения на торговую политику сводятся к следующему.
1.	В области экспортных субсидий: стороны, подписавшие ГАТТ, не должны использо-
вать экспортные субсидии, за исключением субсидирования сельскохозяйственной про-
дукции (это положение первоначально было включено под нажимом США, но сейчас
им широко пользуются страны Европейского Сообщества).
2.	В области импортных квот: страны, подписавшие ГАТТ, не могут вводить односторон-
ние квоты на импорт, за исключением случая “подрыва” рынка (это понятие не полу-
чило точного определения и обычно означает наплыв импортных товаров, которые
могут поставить под угрозу исчезновения ту или иную отрасль хозяйства).
3.	Пошлины: любому введению новой пошлины или увеличению существующей должно быть
противопоставлено сокращение других пошлин в целях компенсации затронутых ими стран.
Не все страны являются членами ГАТТ. В частности, эти правила не распространяются
на многие развивающиеся страны. Однако все развитые страны — члены этой организа-
ции, и потому любая торговая политика, проводимая ими, должна укладываться в рамки
“законодательства” ГАТТ.
КРИЗИСНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ СОВРЕМЕННОЙ СИСТЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ
МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ
Как уже отмечалось, механизм ГАТТ позволил провести последовательную либерализа-
цию торговли между промышленными странами в период с конца Второй мировой войны
примерно до 1980 г. К сожалению, начиная с этого времени прогресс в некоторых сферах
международной торговли стал сдерживаться возросшими торговыми барьерами в других
5 “Уругвайский раунд” завершился в 1993 г., заняв таким образом период 1986-1993 гг. (.Прим, научн. ред.).
6 В ходе переговоров в рамках “Уругвайского раунда” было решено на месте ГАТТ создать в 1995 г. ВТО —
Всемирную торговую организацию; соглашение вступило в силу с 1 января 1996 г. (Прим, научн. ред.).
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 239
БОРЬБА ЗА ЗАЩИТУ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ ИЛИ ПРОТЕКЦИОНИЗМ?
Как уже отмечалось в гл. 9, бюрократические
рогатки, т.е. бюрократические формальности на
границе, могут ограничить международную тор-
говлю даже при низких пошлинах. Но бывает ли
так, что эти меры по международным правилам
считаются дозволенными?
Существуют такие случаи, когда государст-
во имеет бесспорное право ограничить между-
народные потоки товаров по соображениям са-
нитарии и безопасности. Например, Соединен-
ные Штаты требуют дезинфекции импортных
сельскохозяйственных товаров, чтобы воспрепят-
ствовать проникновению вредителей на амери-
канские фермы. Эта процедура не является не-
правомочным вмешательством в торговые вопро-
сы, так как для нее имеется ясное экономиче-
ское обоснование. В Соединенных Штатах от-
дельным штатам, таким, как Калифорния, раз-
решается предъявлять сходные требования к по-
ставкам фруктов и овощей из других штатов,
хотя Конституция запрещает ограничения на тор-
говлю между штатами.
С другой стороны, есть такие рогатки, ко-
торые имеют явно злонамеренный характер, как,
например, запрет, наложенный Японией на им-
порт Американских алюминиевых бит для бейс-
бола на том основании, что они не годятся для
японских условий. Между этими двумя крайно-
стями существует, однако, обширная промежуточ-
ная зона, в которой для достижения вполне резон-
ных целей применяются сомнительные средства.
В 1990 г. Соединенным Штатам пришлось
прибегнуть к такого рода средству: по требова-
нию защитников окружающей среды Америка
наложила запрет на импорт тунца, выловлен-
ного такими методами, которые приводят к ги-
бели многих дельфинов (в некоторых районах
Тихого океана скопления этих разумных млеко-
питающих на поверхности воды служат призна-
ком местонахождения тунцовых косяков. Заго-
ны дельфинов в большие сети позволяют эф-
фективно вести промысел тунца, но при этом
гибнет и много дельфинов). Мексика, которая
экспортирует тунцов в США, обратилась в ГАТТ,
и международный трибунал решил дело в ее
пользу, так как США не имеют права использо-
вать торговую политику для навязывания своих
экологических стандартов другим странам.
Это решение повергло Американских 'зе-
леных* в уныние, хотя оно и было четко юриди-
чески обосновано. (Здесь следует отметить, что
даже по прошествии некоторого времени и мо-
ральные и экологические аспекты американского
демарша по вопросу добычи тунца представля-
ются гораздо более резонными, чем антидем-
пинговые пошлины, которые допускаются меж-
дународными торговыми правилами). Похоже,
что в будущем могут не раз возникнуть торго-
во-политические конфликты по широкому кругу
экологических проблем, причем в ряде случаев
выдвигаемые претензии будут еще более ре-
зонными. Как можно, например, расценить от-
каз от импорта товаров, производство которых
угрожает озоновому слою земли? Многие спе-
циалисты считают, что вопросы экологии в тор-
говле займут приоритетное место на любых тор-
говых переговорах будущего.
ее областях. Среди политиков бытует мнение, что ГАТТ переживает кризисную ситуацию
и что даже если в рамках текущего Уругвайского Раунда и будет выработано соглашение,
оно не поможет ни поставить под контроль растущие торговые барьеры, ни противостоять
растущим аппетитам протекционистов.
Трудности ГАТТ объясняются несколькими причинами. Одна из них состоит в том,
что протекционисты научились более ловко обходить правила ГАТТ. Все чаще протекцио-
нистские действия промышленных стран приобретают форму добровольных ограничений
экспорта, вводимых самими экспортерами по просьбе импортеров. Экспортеры предпочи-
тают такой выход одностороннему введению импортером пошлин или квот на импорт.
Например, когда Соединенным Штатам потребовалось сократить импорт автомобилей
в 1981 г., они не стали вводить импортную квоту. Вместо этого они обратились к Японии
с просьбой ограничить экспорт. В этой просьбе в скрытой форме содержался намек на то,
что если Япония не пойдет навстречу, Соединенные Штаты прибегнут к односторонним
240
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
действиям. Из гл. 9 следует, что в отличие от пошлины или квоты вводимый импортером
ДОЭ приносит иностранным экспортерам ренту. Конечно, Япония предпочла удовлетво-
рить просьбу США и не оказаться в противном случае в худшем положении.
Почему такие сделки подрывают ГАТТ? Потому что ограничения на импорт пресека-
ются ГАТТ, а ограничения (но не субсидии) на экспорт — нет7. Поэтому по правилам
игры, принятым в рамках существующей системы, ситуация, возникшая в 1981 г. с огра-
ничением Японией своего экспорта, под санкции ГАТТ не подпадала.
Другая фундаментальная причина кризисного положения в ГАТТ вызвана огромной
несбалансированностью международной торговли, которая, как показано в гл. 1, возникла
в 1980-е годы. В частности, в Соединенных Штатах экспорт установился на низком уров-
не, а импорт — на высоком, что питало рост протекционистских настроений. Более того,
среди членов ГАТТ возникли разногласия по вопросу о том, каким образом следует рас-
пространить правила этой организации на такие сферы, как международная торговля
услугами, прямое иностранное инвестирование, сельскохозяйственная политика и права на
интеллектуальную собственность. Высказывались и мнения против этого расширения вообще.
Причины кризисной ситуации в ГАТТ, однако, простираются далеко за пределы пра-
вовых вопросов и проблем торговых балансов. Дело в том, что структура мировой эко-
номики в целом изменилась настолько, что существующая система регулирования перестала ей
соответствовать. Многие аналитики указывают в числе главных моментов два следующих:
1. Относительное ослабление Америки. В период становления ГАТТ США безраз-
дельно экономически господствовали в мире, производя около половины совокупного про-
дукта всех стран с рыночной экономикой. Их национальный доход был в восемь раз
выше, чем у ближайшего соперника. И хотя в США происходил экономический рост в
последующие сорок лет, рост в других странах шел быстрее, и к 1990 г. доля США в
мировом выпуске продукции упала до 25%. Многие экономисты полагают, что к 2000 г.
США станут “одной из равных” держав, в то время как все сильнее объединяющиеся
страны Европы в совокупности будут обладать более масштабным хозяйством, чем США,
а экономика Японии будет наступать на пятки.
Все эти явления приводят к тому, что относительное ослабление США лишает систему
международной торговли естественного лидера. Все годы быстрой либерализации торговли
Америка играла роль локомотива, влекущего за собой процесс развития торговли. Иногда
Америка предлагала торговые уступки, от которых она проигрывала больше, чем выигры-
вала. (Это не было чистым альтруизмом, так как администрация США считала расшире-
ние торговли хорошим подспорьем для достижения других целей внешней политики, в
первую очередь поддержания общего фронта против Советского Союза. В современную
эпоху США не могут и не хотят продолжать играть ту же роль).
2. Восхождение Японии. Когда создавался ГАТТ, Япония лежала в руинах. К 1990 г.
Япония стала второй экономической державой мира и крупнейшим экспортером. Система
экономических учреждений в Японии, однако, сохраняет сильные отличия от США и
Западной Европы. Многие иностранные бизнесмены жалуются, что несмотря на низкие
ставки пошлин, японский рынок практически закрыт для многих видов импорта нефор-
мальными барьерами (японцы, очевидно, отвергают подобные обвинения). Мы подробнее
остановимся на проблеме Японии в гл. 12. Так это или нет, однако широко распространено
мнение, что торговые переговоры не дают ничего или почти ничего, чтобы открыть допуск
иностранных фирм на японский рынок. А это мнение подрывает политический базис меж-
дународных переговоров, в котором интересы экспортеров выступают противовесом интере-
сам производителей, конкурирующих с иностранным импортам. Если экспортеры сочтут
уступки одного из главных участков игры несущественными, этого противовеса не будет.
7 Строго говоря, ограничения экспорта запрещают в тех же разделах ГАТТ, что и ограничения импорта.
Однако в рамках ГАТТ пострадавшая сторона, обычно экспортер, должна обратиться с запросом о нарушении
своих прав. Поскольку добровольное ограничение уже предполагает согласие страны-экспортера, то с жалобой
выступать просто некому.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 241
В течение 1980-х годов неуклонное усиление ограничений торговли, которое посте-
пенно подрывает ГАТТ, в значительной степени сводит на нет успехи Раунда Токио в
либерализации торговли. По мнению многих специалистов, в целом наблюдалось движе-
ние не к свободе торговли, а от нее. Появились опасения, что к концу десятилетия кризис
торговой политики приобретет угрожающие размеры. Тем не менее конец 80-х годов озна-
меновался большими подвижками в сторону либерализации торговли, но не во всем мире,
а на региональном уровне. И в Европе, и в торговле между США и Канадой были заклю-
чены новые соглашения, призванные устранить остающиеся торговые барьеры. Такие спе-
циальные договоренности между ограниченными группами стран носят название префе-
ренциальных торговых соглашений. Они всегда являлись частью системы международ-
ного торгового регулирования, но особое значение приобрели в последнее время.
ПРЕФЕРЕНЦИАЛЬНЫЕ ТОРГОВЫЕ СОГЛАШЕНИЯ
Международные торговые соглашения, которые рассматривались до сих пор, содержали
условие “недискриминационных” сокращений ставок таможенных пошлин. Например, если
Соединенные Штаты достигают соглашения с Германией о сокращении пошлины на импорти-
руемое оборудование, новые ставки таможенных пошлин должны были распространяться
на оборудование из любой страны, а не только на ввозимое из Германии.
Такой недискриминационный принцип обычно лежит в основе таможенного обложения.
В самом деле, Соединенные Штаты предоставляют многим странам статус, имеющий фор-
мальное название статуса “наиболее благоприятствуемой нации”, который означает, что
товары из данной страны будут облагаться по наименьшим ставкам, применяемым в тор-
говле с другими партнерами. Все страны, обладающие таким статусом, платят пошлины
по одинаковым ставкам. Сокращения пошлин по соглашениям в рамках ГАТТ всегда
делаются на основе этого статуса.
Тем не менее, существуют случаи, когда страны заключают преференциальные торго-
вые соглашения, согласно которым размер пошлины, устанавливаемой ими на товары
друг друга, меньше, чем ставки обложения импорта из других стран. Простейшим случаем
является такой, при котором две (или больше) страны отменяют в отношении друг друга
все пошлины, но сохраняют таможенные барьеры в торговле с остальным миром. Такие
соглашения имеют разные названия: таможенный союз, общий рынок или зона свобод-
ной торговли.
Наиболее важным таможенным союзом современности является Европейское Сооб-
щество, которое объединяет 12 европейских стран в единое пространство, свободное от
каких-либо пошлин или квот, имеющих открытый характер (хотя немало административ-
ных препятствий в торговле еще сохраняется). Поскольку треть мировой торговли проис-
ходит в пределах европейской зоны свободной торговли, можно считать, что преференци-
альные торговые соглашения — важная черта современного мира. Более того, существует
большое число других таможенных союзов, хотя и менее масштабных. Как отмечено выше,
Соединенные Штаты и Канада недавно договорились о внедрении между собой режима
свободной торговли.
Исходя из соображений, приведенных выше в данной главе, сокращение таможенных
пошлин — положительное явление, повышающее эффективность экономики. На первый
взгляд может показаться, что преференциальное сокращение пошлин — тоже дело неплохое,
хотя оно и уступает всеобщему сокращению. Лучше что-нибудь, чем ничего!
Однако такая точка зрения грешит неоправданным оптимизмом. От вступления в
таможенный союз страна может и проиграть. Причину этого поясним на воображаемом
примере с участием трех стран — Англии, Франции и Соединенных Штатов. Допустим, что
Соединенные Штаты производят пшеницу с небольшими издержками (4 долл, за бу-
242
Часть П МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
шель), Франция — со средними (6-долл.), а Англия производит ее с большими из-
держками (8 долл, за бушель). И Англия, и Франция ввели пошлины на импорт пшени-
цы. Если Англия вступит в таможенный союз с Францией, то будет отменена пошлина
на французскую пшеницу, но сохранено обложение американской. Хорошо это или плохо
для Англии? Для ответа на этот вопрос рассмотрим два случая.
Во-первых, предположим, что первоначально пошлина в Англии была настолько вы-
сока, что запрещала импорт как из Франции, так и из США. Например, при условии
существования пошлины, равной 5 долл, за бушель, импорт из США обойдется в 9 долл,
за единицу, а импорт из Франции — в И. Поэтому английские потребители вместо этого
предпочтут купить бушель английской пшеницы за 8 долл. Когда отменяется пошлина на
французскую продукцию, импорт из Франции вытесняет английскую пшеницу. С точки
зрения Англии, имеет место рост выгоды, поскольку внутри страны произвести бушель
пшеницы обходится в 8 долл., в то время как для закупки ее во Франции Англия должна
экспортировать товаров лишь на 6 долл.
С другой стороны, предположим, что пошлина была ниже, например, она составляла
3 долл, за бушель, поэтому до вступления в таможенный союз Англия закупала пшеницу
в США (стоимость для потребителя при этом составляла 7 долл, за бушель) и не произво-
дила собственной пшеницы. После заключения таможенного союза потребители будут
приобретать французскую пшеницу за б долл., а не американскую по 7. Импорт пшеницы из
США прекратится. Однако на самом деле американская пшеница дешевле французской,
а налог в 3 долл., который британские потребители должны были выплачивать за аме-
риканскую пшеницу, уже не возвращается в Великобританию в форме государственного
ТОРГОВЫЕ ПРЕФЕРЕНЦИИ: ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫ ЛИ ОНИ?
В начале 1993 г. члены Европейского сообще-
ства оказались в неприятном положении из-за
вопроса о преференциях в торговле бананами.
Большая часть мирового экспорта бананов осу-
ществляется несколькими маленькими централь-
но-американскими странами — настоящими 'ба-
нановыми республиками*. В то же время неко-
торые европейские страны, однако, производили
закупки бананов на островах Карибского моря,
бывших или остающихся их колониями. Для за-
щиты островных производителей бананов Фран-
ция и Великобритания ввели импортные квоты
на ввоз 'долларовых бананов* из Центральной
Америки, которые обычно на 40% дешевле, чем
продукция Вест-Индии. Германия же, никогда не
владевшая колониями в Вест-Индии, дала 'зеле-
ный свет' центрально-американским бананам.
После объединения европейских рынков в
1992 г. стало невозможным поддерживать су-
ществующий в отношении бананов торговый ре-
жим, потому что было легко импортировать бо-
лее дешевые центрально-американские бананы
в Германию, а оттуда развозить их по странам
Европы. В итоге Комиссия Европейского Сооб-
щества объявила о предстоящем введении но-
вой европейской импортной квоты, направлен-
ной против импорта 'долларовых' бананов. Гер-
мания выразила энергичный протест против это-
го проекта и высказала сомнения в его право-
мочности. Немцы обратились к тексту Римского
Договора, лежащего в основе образования Ев-
ропейского сообщества, и указали, что он со-
держит четкую гарантию того, что Германия смо-
жет свободно импортировать бананы ('бана-
новый протокол').
Почему же немцы так забеспокоились
именно о бананах? Дело в том, что в годы прав-
ления коммунистов в Восточной Германии ба-
наны считались предметом роскоши и были дос-
тупны не каждому. Неожиданная доступность
бананов для всех после крушения Берлинской
стены превратила их в символ свободы. Поэто-
му правительство Германии было настроено
против политики, которая могла вызвать рез-
кий рост цен на бананы. На момент написания
данной книги усилия по решению 'бананового
вопроса* ни к чему не привели.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 243
дохода. Для оплаты беспошлинной, но более дорогой французской пшеницы Британии
придется отвлекать больше ресурсов на экспорт, и ее благосостояние не улучшится, а
ухудшится.
Эта возможность понести потери является еще одной иллюстрацией теории “второго
лучшего”. Теоретически Англия первоначально имеет два варианта политики, искажаю-
щих экономические стимулы, — пошлина на американскую пшеницу и таможенное обло-
жение французской. Хотя пошлина на французскую пшеницу, казалось бы, искажает
экономические стимулы, она, создав заинтересованность в потреблении более дешевой
американской пшеницы, формирует противовес искажению, возникающему от обложения
продукции США. Таким образом, отмена пошлины на французскую пшеницу в реально-
сти может снизить благосостояние.
А теперь, возвращаясь к нашим двум случаям, отметим, что, неся потери по мере того
как торговля внутри таможенного союза вытесняет торговый обмен со странами вне его,
Британия увеличит свою выгоду, если формирование таможенного союза приведет к началу
новой торговли — французская пшеница начнет вытеснять отечественное производство.
Таким образом, анализ преференциальных торговых соглашений показывает, что в первом
случае мы имеем дело с эффектом развития торговли, а во втором — с эффектом ее
подрыва. Вопрос о желательности или нежелательности таможенного союза зависит от
того, к чему больше он приведет — к развитию или сворачиванию торговли.
СПОР О ПОДСОЛНЕЧНОМ МАСЛЕ
Осенью 1992 г. в то время кок эксперты но пе-
реговорах отчаянно пытались достичь соглаше-
ния, которое привело бы к завершению Уруг-
вайского раунда, США и Европа вдруг схвати-
лись друг с другом по весьма малопонятному
для непосвященных вопросу.
В центре внимания оказались семена мас-
личных культур (например, подсолнечника), из
которых отжималось пищевое масло. Соединен-
ные Штаты выступили с обвинением против ев-
ропейских стран в том, что они, в первую оче-
редь Франция, фактически отказались от соблю-
дения заключенных ранее соглашений об от-
крытии рынков для импорта американских се-
мян. Фактически они сократили пошлины, но ком-
пенсировали это сокращение субсидированием
своих производителей, тем самым оставив лишь
узкую щель для роста импорта. В течение шес-
ти лет Соединенные Штаты дважды выносили
на рассмотрение арбитражных органов ГАТТ во-
прос о масличных семенах, оба раза решение
было в их пользу, а Франции было предписано
отменить свои субсидии. Франция отказывалась
выполнять это решение. Столкнувшись с этим
отказом, Соединенные Штаты объявили о на-
мерении ввести новые пошлины размером в 300
млн. долл, на европейское продовольствие, в
особенности французские белые вино. В тече-
ние нескольких недель казалось, что вот-вот раз-
разится торговая война. В конце концов под
нажимом других членов Европейского Сообще-
ства Франция отступила.
Этот эпизод служит наглядным примером
из области торгово-политической практики.
Обычно люди думают, что великие всемирные
переговоры ведутся по вопросам, затрагиваю-
щим коренные интересы наций. А европейское
производство семян масличных культур состав-
ляет около 10 млн. метрических тонн в год, це-
на за тонну обычно не превышает 100 долл.,
таким образом, продажи европейской индуст-
рии семян масличных культур достигают всего
лишь 1 млрд. долл. И это — в 5-триллионной
экономике Европы. И все же Франция была со-
гласна поставить под удар Уругвайский Раунд
ради своей политики защиты производства этой
продукции, политики, которая заведомо была
не в национальных интересах страны.
244
Чат II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Ситуационный анализ
РЕГИОНАЛЬНЫЕ ТОРГОВЫЕ СОГЛАШЕНИЯ ПОСЛЕДНЕГО ВРЕМЕНИ
В то время как многие высказывали пессимистические суждения относительно перспектив ГАТТ,
в конце 1980-х и в первой половине 1990-х годов произошло несколько решительных сдвигов в
сторону более тесных торговых отношений между соседними странами.
К числу наиболее амбициозных мероприятий следует отнести попытку создания объединенного
рынка Европы, которую обычно называют 'пакет мер 1992*. Мы уже описывали эту попытку в
данной главе, а также в гл. 8. Вовлеченные в это движение уже составляют таможенный союз, в
котором нет пошлин и квот во внутренней торговле. Но Европа поставила перед собой гораздо
более глубокие цели — по существу полностью уничтожить различия между разными национальными
экономиками. Конечно, надо еще посмотреть, будет ли успешным это объединение экономически!
но вне всяких сомнений 'пакет мер 1992* — крупное политическое достижение.
Путь к свободе торговли в Северной Америке тоже был в своем роде примечательным.
И Канада, и Мексика на протяжении своей истории опасались того, что их национальные
особенности растворятся в огромных масштабах хозяйства США и традиционно проводили политику
протекционизма в отношении американских товаров. С 1960-х годов Канада и США неуклонно
двигались в направлении либерализации торговли (вспомним обсуждение этого вопроса в гл. 6), и к
концу 80-х средняя ставка канадских пошлин на американские товары равнялась 2%. Тем не менее
Рубикон был перейден в 1989 г., когда Канада и Соединенные Штаты решили отменить фактически
все торговые барьеры в течение следующих десяти лет.
Еще более драматичной была попытка, предпринятая в 1992 г. Канадой, США и Мексикой
сформировать зону свободной торговли в Северной Америке (известную под названием НАФТА).
Здесь также происходило движение в сторону свободы торговли: начиная с 1987 г. Мексика резко
снизила ставки своих пошлин и отменила большую часть ограничений на импорт. К 1992 г. средняя
ставка мексиканской пошлины на американские товары составляла лишь 10%, в то время как
американское обложение мексиканских товаров проводилось по ставке в 4%. Тем не менее реше-
ние пройти всю дорогу к свободе торговли и закрепить уже достигнутое в договоре было весьма
символично с политической точки зрения. В самом деле, идея НАФТА вызвала широкое политиче-
ское противодействие со стороны профсоюзного лобби США, которое было весьма обеспокоено
тем, что конкуренция дешевой мексиканской рабочей силы повредит интересам американских ра-
бочих. На момент подготовки рукописи этой книги возможность срыва ратификации соглашения
Конгрессом по НАФТА еще существовала.
Наконец, в 1991 г. южноамериканские страны — Бразилия, Уругвай и Аргентина — сформиро-
вали таможенный союз, известный под названием МЕРКОСУР. Мало кто тогда верил в его успех,
принимая во внимание неудачи прошлых лет в этом регионе, а также политическую и экономиче-
скую нестабильность в Бразилии. Но в первый же год своего существования МЕРКОСУР удивил
скептиков, поскольку торговля между его членами выросла на 50%.
Это движение к свободе торговли вызывает два вопроса. Во-первых, почему оно проходит
успешно, в то время как переговоры на глобальном уровне стагнируют? Во-вторых, а так ли уж
хороша тенденция в сторону заключения региональных торговых соглашений?
На первый вопрос существует несколько ответов. Близким соседям иногда легче дается взаим-
ное доверие, чем народам, совсем не похожим друг на друга. У Франции и Германии, Канады и
Соединенных Штатов нет проблемы принципиального различия в системах экономического регули-
рования, которые отравляют американо-японские отношения. Специфические политические факто-
ры также играют определенную роль. Для США НАФТА — это средство усилить реформаторское
проамериканское правительство Мексики. Для членов МЕРКОСУРа торговый альянс — это допол-
нительная взаимная поддержка для правительств, избранных демократическим путем в регионе, где
демократия была периодически теснима с политической сцены.
Полезны ли эти соглашения? Большинство исследователей считают, что прямой эффект НАФТА
и 'пакета мер 1992 года' совершенно очевидно был положительным. (В отношении МЕРКОСУР
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 245
широких корректных исследований проведено было мало.) То есть выгоды от развития торговли
должны перевесить любые потери в случаях ее сворачивания. Проблема состоит в другом — не
превратятся ли формирующиеся экономические блоки в протекционистские твердыни по отноше-
нию к внешнему миру, например, не приведет ли 'пакет мер 1992 г.* к строительству 'европейской
крепости'. Политики это отрицают, а мы посмотрим, окажутся они правы или нет.
Выводы
1.	Хотя на практике немногие страны придерживаются принципа свободной торгов-
ли, большая часть экономистов считает этот принцип наиболее предпочтительным. Их
позиция базируется на трех основных аргументах. Первый — это рост выгоды от свобод-
ной торговли по формальной логике как обратное отражение анализа выигрышей и убыт-
ков от ее ограничений. Во-вторых, многие экономисты считают, что свободная торговля
дает дополнительные выгоды, которые выходят за рамки формального анализа. И, нако-
нец, с учетом трудности применения результатов сложного экономического анализа на
практике даже те, кто не считает свободную торговлю наилучшей возможной политикой,
полагают ее в любом случае хорошим выходом из положения.
2.	Существуют достаточно логически обоснованные соображения в пользу отклоне-
ния от принципа свободной торговли. Один из аргументов, в принципе, конечно, верный,
состоит в том, что страны могут добиться улучшения условий торговли посредством вве-
дения пошлин, взимаемых по оптимальной ставке, и посредством налогов на экспорт. На
практике этот аргумент, впрочем, не очень важен. Малые страны не могут оказать боль-
шого влияния на цены своего экспорта и импорта, поэтому не могут использовать ни
пошлины, ни другие подобные вещи. Для улучшения своих условий торговли большие
страны, с другой стороны, могут оказывать влияние на условия торговли, но, вводя по-
шлины, рискуют создать угрозу срыва международных соглашений и вызвать сопротивле-
ние со стороны других государств.
3.	Еще один аргумент за отход от свободной торговли вызван существованием дефек-
тов рыночного саморегулирования. Если какой-либо внутренний рынок, например рынок
труда, не может функционировать нормально, отступление от принципа свободной тор-
говли иногда позволяет сократить возникающий при таком положении ущерб. Теория
“второго лучшего” утверждает, что если какой-либо рынок плохо выполняет свои функ-
ции, со стороны правительства нерационально продолжать воздерживаться от вмешатель-
ства на других рынках. Пошлина может увеличить благосостояние, если при производст-
ве того или иного товара возникает предельная социальная выгода, которая может быть
измерена с помощью выгоды потребителя.
4.	Хотя дефекты рыночного саморегулирования, возможно, весьма широко распро-
странены, этим не следует злоупотреблять как аргументом в пользу отхода от свободной
торговли. Во-первых, он относится скорее к внутренней экономической политике, чем к
внешнеторговой. Пошлины всегда имеют подчиненный характер, т.е. являются средством
типа “второе лучшее” в борьбе против таких дефектов, которые необходимо исправлять
непосредственно. Более того, природу рыночного дефекта иногда очень трудно понять,
чтобы выработать правильные рекомендации для политики.
5.	В реальной жизни торговая политика определяется соображением распределения
доходов. В науке не существует единой аналитической модели торговой политики. Однако
246
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
несколько подходов к этой теме было разработано. Первым является подход с позиций
взвешенного социального благосостояния. Согласно этому подходу, каждый доллар вы-
игрыша или убытка для правительства имеет различное значение в зависимости от того,
чьи интересы затронуты. Поэтому торговая политика как бы находится на службе у опре-
деленных кругов. Еще один подход основан на идее сохранения общественного благо-
состояния. Он предполагает, что правительства настроены против того, чтобы любая группа
общества несла серьезные экономические потери. Помимо этих двух подходов, имеется
концепция скоординированных действий. Согласно данной концепции, торговая политика
определяется разными способностями различных экономических групп к организации и
проведению политических действий в своих общих интересах, хотя и не обязательно в
интересах отдельных индивидов.
6.	Если бы торговая политика проводилась исходя из чисто внутренних реалий, очень
затруднительно было бы достичь прогресса в движении по направлению к свободной тор-
говле. Однако фактически промышленно развитые страны добиваются существенного со-
кращения пошлины с помощью торговых переговоров. Торговые переговоры помогают
вызвать сокращение пошлины двумя способами: они дают возможность создать базу для
политической поддержки через заинтересованность экспортеров и, кроме того, позволяют
правительствам избегать невыгодных всем сторонам торговых войн, которые могли бы
разразиться при отсутствии координации международной политики.
7.	Хотя в 1930-е годы был достигнут некоторый прогресс в либерализации торговли
на двусторонней основе, начиная со Второй мировой войны международная координация
торговой политики проводится посредством многосторонних соглашений в рамках Гене-
рального Соглашения о Тарифах и Торговле (ГАТТ), которое включает в себя и свод
правил поведения, и соответствующую институциональную структуру и является осью
международной системы регулирования торговли. Несмотря на большие успехи, достиг-
нутые в последние десятилетия, сейчас ГАТТ столкнулось с серьезными проблемами.
8.	В дополнение ко всеобщему сокращению пошлин, которое было проведено посред-
ством торговых переговоров, некоторые группы стран договорились о так называемых
преференциальных торговых соглашениях, в соответствии с которыми таможенные по-
шлины снижались ими в отношении друг друга, но не в отношении остального мира.
Простейшим примером является таможенный союз. Экономический эффект от вступления
в такой союз неоднозначен. Если оно приводит к замещению внутреннего производства
импортом из других стран — членов таможенного союза (случай “развития торговли" ),
страна выигрывает. Если вступление в такой союз ведет к замещению дешевого импорта,
поступающего извне, более дорогим импортом от других его членов (случай “подрыва
торговли”), страна несет потери.
Основные термины
Свободная торговля с позиций
эффективности экономики
Политический аргумент в пользу
свободной торговли
Аргумент в пользу таможенной пошлины
с позиций улучшения условий торговли
Оптимальный тариф
Дефект внутреннего рыночного
саморегулирования
Скоординированные действия
Международные переговоры
Торговая война
Дилемма заключенного
Генеральное Соглашение о Тарифах
и Торговле (ГАТТ)
Преференциальные торговые соглашения
Общий рынок
Таможенный союз
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 247
Предельная общественная выгода	Развитие торговли
Теория 'второго лучшего"	Зона свободной торговли
Взвешенное общественное благоие	Подрыв торговли
Сохранение общественного благосостояния
Вопросы для обсуждения
1.	“Для такой маленькой страны, как Филиппины, движение к свободной торговле будет
означать обретение больших преимуществ. Оно позволит производителям и потреби-
телям делать свой выбор исходя из реальной стоимости товара, а не искусственных
цен, определяющихся правительственной политикой; оно позволит избежать ограни-
чений, накладываемых узким отечественным рынком, оно откроет новые горизонты
для бизнеса, и, что самое главное, внесет ясность во внутреннюю политику”. Выдели-
те из данного утверждения аргументы в пользу свободы торговли и дайте им оценку.
2.	Какие положения в принципе являются значимыми аргументами в пользу пошлин и
экспортных субсидий, а какие нет (поясните ваш ответ).
а.	“Чем больше нефти импортируют США, тем больше вырастет цена на нее в случае
нефтяного голода, который может возникнуть в будущем”.
б.	“Растущий экспорт несезонных фруктов из Чили, который составляет 80% поставок
на американский рынок таких продуктов, как зимние сорта винограда, приводит к
резкому падению цен на эти товары, бывшие в прошлом предметом роскоши”.
в.	“Экспорт продукции американских фермеров прямо не означает появления более
высоких доходов самих фермеров, он может привести к росту доходов для тех, кто
поставляет товары и услуги американским аграриям”.
г.	“Полупроводники — это сердцевина технологии. Если у нас не будет их собственно-
го производства, поток информации, который имеет решающее значение для любой
отрасли, использующей микроэлектронику, ослабеет”.
д.	“Реальная цена древесины упала на 40%, тысячи рабочих деревообрабатывающей
промышленности вынуждены теперь искать другую работу”.
3.	Малая страна может импортировать товар по мировой цене 10 единиц за штуку. Кри-
вая внутреннего предложения имеет вид: 5 = 50 + 5Р.
Кривая спроса выражается следующим образом: D = 400 - ЮР.
Кроме того, каждая единица таможенной защиты приносит предельную общественную
выгоду, равную 10 единицам.
а.	Рассчитайте общий эффект, оказываемый на благосостояние импортной пошлиной
размером в 5 единиц за штуку.
б.	Рассчитайте общий эффект субсидии на производство, равной 5 единицам за штуку
товара.
в.	Почему производственная субсидия приносит большее увеличение выгоды, чем по-
шлина?
г.	Какова будет оптимальная величина субсидии?
4.	Предположим, что спрос и предложение такие же, как в п. 3, но предельная общест-
венная выгода от производства отсутствует. Однако по политическим причинам пра-
вительство приравнивает доллар, выигрываемый производителем, к 2 долл, выигры-
ша потребителя или дохода государства. Рассчитайте влияние пошлины величиной в 5
единиц за штуку на достижение выдвинутой правительством цели.
248
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
5.	“Соединенным Штатам нечего жаловаться на торговую политику Японии и Европы.
Каждая страна вольна делать, что ей заблагорассудится для достижения своих интере-
сов. Вместо того чтобы жаловаться на внешнеэкономическую политику соседей, США
следует предоставить другим странам возможность идти своим путем, оставить в сто-
рону предрассудки о свободной торговле и следовать примеру других стран”. Обсуди-
те экономическую и политическую стороны этой точки зрения.
6.	Какие действия отвечают правилам ГАТТ, а какие нет:
а.	Введение США пошлины по ставке в 20% против любой страны, экспорт которой
более чем в два раза превышает ее импорт из Америки.
б.	Ведение субсидирования экспорта американской пшеницы для захвата рынков, ут-
раченных европейцами.
в.	Обложение пошлиной со стороны США канадской деловой древесины при отсутст-
вии компенсирующего снижения других пошлин.
г.	Введение Канадой экспортного налога на лес согласно американо-канадской догово-
ренности, призванной задобрить американских производителей данного продукта.
д.	Программа субсидирования научно-исследовательских и опытно-конструкторских
разработок в сферах, связанных с производством высокотехнологичных товаров,
таких, как электроника и полупроводники.
е.	Специальная государственная помощь рабочим, ставшим безработными в результа-
те конкуренции со стороны импорта.
7.	В результате политической и экономической либерализации в Восточной Европе широ-
ко распространилось мнение, что такие восточноевропейские страны, как Польша и
Венгрия, возможно, вступят в Европейское Сообщество. Обсудите возможные эконо-
мические издержки такого расширения Европейского Сообщества с точки зрения 1)
Западной Европы; 2) Восточной Европы; 3) остальных стран.
Дополнительная литература
Robert Е. Baldwin. The Political Economy of U.S. Import Policy. Cambridge: MIT Press,
1985. Основы знаний о причинах и способах проведения Соединенными Штатами той
или иной торговой политики.
Robert Е. Baldwin, ed. Recent Issues and Initiatives in U.S. Trade Policy. Cambridge:
National Bureau of Economic Research, 1984. Краткие очерки по актуальным вопросам
современной торговой политики.
Robert Е. Baldwin. “Trade Policies in Developed Countries,’’ in Ronald W. Jones and Peter
B. Kenen, eds. Handbook of International Economics. Vol. 1. Amsterdam: North-Hol-
land, 1984. Всестороннее исследование теории и практики по широкому кругу вопро-
сов из области торговой политики.
Jagdish Bhagwati, ed. Import Competition and Response. Chicago: University of Chicago
Press, 1982. Аналитические заметки по экономическим и политическим вопросам,
возникающим в случае конкуренции импорта с отечественным производством.
Jagdish Bhagwati. Protectionism. Cambridge: MIT Press, 1988. Резюме основных убеди-
тельных аргументов за и против протекционизма, заканчивающееся рядом предложе-
ний по усилению свободной торговли.
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 249
Congressional Budget Office. The GATT Negotiations and U.S. Trade Policy. Washington,
D.C.: U.S. Government Printing Office, 1987. Обзор ключевых вопросов переговоров
в рамках Уругвайского Раунда, с которым стоит познакомиться.
W. Max Corden. Trade Policy and Economic Welfare. Oxford: Clarendon Press, 1974.
Тщательное исследование экономических аргументов за и против таможенной защиты.
Harry Flam. “Product Markets and 1992: Full Integration, Large Gains?” The Journal of
Economic Perspectives, Fall 1992, pp. 7-30. Детальный обзор возможных экономиче-
ских эффектов попытки интегрировать рынок европейских стран, известной под на-
званием “пакета мер 1992”. Интересен подход к анализу широко бытующего утвер-
ждения о том, что ликвидация таможенных барьеров принесет большие “динамиче-
ские” выигрыши, несмотря на то, что связанные с этими барьерами издержки невелики.
John Н. Jackson. The World Trading System. Cambridge: MIT Press, 1989. Всесторонний
обзор правового механизма международной торговли, особое внимание уделено роли
ГАТТ.
Dominick Salvatore, ed. The New Protectionist Threat to World Welfare. Amsterdam:
North-Holland, 1987. Сборник очерков о принципах и следствиях растущего давления
со стороны протекционистов в 80-е годы.
Robert М. Stern, ed. U.S. Trade Policies in a Changing World Economy. Cambridge: MIT
Press, 1987. Еще несколько очерков по текущим вопросам торговой политики.
250
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Приложение к главе 10 •
Доказательство существования оптимального тарифа
Пошлина всегда улучшает условия торговли большой страны, но в то же время ведет к искажениям
равновесного производства и потребления. Данное приложение призвано продемонстрировать, что
при достаточно малой пошлине прирост выгоды всегда больше, чем потеря от искажений. Таким
образом, всегда существует оптимальная положительная пошлина.
Для доказательства этого мы предположим в рассматриваемом примере, что кривые спроса и
предложения линейны, т.е. прямые линии.
СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Допустим, что Отечество — импортирующая страна — имеет кривую предложения, выражаю-
щуюся уравнением
D = a - bP,	(10П.1)
где Р — внутренняя цена продукта, и существует простая кривая, выражаемая формулой:
Q = е + /Р.	(10П.2)
Отечественный спрос на импорт равен разнице между внутренним спросом и предложением:
D - Q = (fl - е) - (Ь + f)P.	(10П.З)
Предложение Заграницы на экспорт тоже представляет собой прямую линию:
(Q* - D*) = д + hPw,	(10П.4)
где Pw — мировая цена.
Внутренняя цена в Отечестве превысит мировую на размер пошлины:
Р = Pw + t.	(10П.5)
ПОШЛИНЫ И ЦЕНЫ
Пошлина наподобие клина раздвигает внутренние и мировые цены, подтягивая внутреннюю
цену Отечества вверх и опуская мировую цену вниз (рис.ЮП.1).
В условиях всемирного равновесия Отечества спрос на импорт равен предложению Заграницы
на экспорт
(fl - е) - (b + f) х (Pw + t) = д + hPw.	(10П.6)
Пусть PF будет мировой ценой, господствующей в отсутствие пошлины. Тогда пошлина t под-
нимет внутреннюю цену до
Р = PF + th Ab + f + Л)	(10П.7)
и снизит мировую цену до
Pw = PF - t(b + f)/(b + f+h).	(10П.8)
(Для малой страны предложение из-за рубежа имеет высокую эластичность, т.е. h очень большая
величина. Таким образом, пошлина малой страны будет оказывать небольшое воздействие на миро-
вую цену, поднимая в то же время внутреннюю цену практически ровно на столько же).
Глава 10. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭКОНОМИЯ ТОРГОВОЙ ПОЛИТИКИ 251
Рис. 10П.1
Влияние пошлины на цены.
В линейной модели можно точно подсчитать влияние
пошлины на цены
ПОШЛИНА И ВНУТРЕННЕЕ БЛАГОСОСТОЯНИЕ
Используем наши знания для определения эффекта пошлины на отечественное благосостояние
(рис. 10П.2). Q* и D1 представляют собой уровень производства и потребления при режиме свобод-
ной торговли. После введения тарифа внутренняя цена растет и в результате Q вырастает до Q2, а
D упадет до D2, где
Q2 = Qi + tfh(b + f + А),	(10П.9)
а
D2 = D' - tbh(b + f+h).	(10П.10)
Выигрыш от понижения мировой цены изображен в виде площади прямоугольника на рис.
10П.2 (величина снижения цены, умноженная на уровень импорта после введения тарифа).
Выгода = (D2 - Q2) х t(b + f)/(b + f + h) =
= t x (D1 - Q1) x (b + f)/(b + f + A) - (02 x A(6 + f)2/(.b + f + А)2.	(10П.11)
Потери от искажения потребления равны сумме площадей двух треугольников на рис. 10П.2
Потери = (1/2) х (Q2 - Q1) х (Р - PF) + (1/2) х (О1 - D2) х (Р - PF) =
= (О2 х (Ь + /) х (А)2/2(6 + f + А)2.	(10П.12)
Таким образом, чистое воздействие на благосостояние составит:
Выигрыш - потери = t х U - (О2 х V,	(10П.13)
где U и V — сложные выражения, которые тем не менее не зависят от уровня пошлины.
Это означает, что чистый эффект является суммой положительного числа, умноженного
на величину тарифа, и отрицательного числа, умноженного на величину тарифа в квадрате.
252
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 10П.2
Влияние пошлины на благосостояние.
Чистая выгода от пошлины равна площади закрашенного
прямоугольника минус площадь двух черных треугольников
Теперь видим, что когда пошлина достаточно невелика, чистый эффект должен быть
положителен. Дело в том, что при уменьшении величины ее квадратный корень убывает
быстрее. Предположим, что пошлина по ставке в 20% приводит к чистым потерям. Тогда
проверим ставку в 10%. Положительная часть эффекта этого тарифа составит только
половину от того, что было при 20%, а отрицательная — лишь четверть. Если чистый
эффект все еще отрицателен, попробуем 5%-ную пошлину, и опять отрицательный эф-
фект сократится вдвое по сравнению с положительным. При достаточно малой величине
пошлины положительный эффект обязательно перевесит.
Глава 11
h
До сих пор мы анализировали вопросы торговой политики на абстрактном уровне, как бы
вне контекста, ничего не говоря о стране, проводящей ту или иную политику. Конечно,
каждая страна имеет свою историю и специфику, но для вопросов торговой политики
главным является фундаментальное разделение всех стран на две группы. Одну группу
составляют развитые, или передовые, страны — Соединенные Штаты, страны Западной
Европы, Япония и некоторые другие. Каковы бы ни были их собственные экономические
проблемы, по сравнению с остальным миром эти страны можно считать весьма преуспе-
вающими. Имея лишь 15% населения мира, развитые страны дают 70% мирового произ-
водства и всего объема международной торговли. Учитывая, что развиваются они дина-
мично, можно предположить, что их экономический механизм хорошо отлажен, поэтому
роль торговой политики невелика, равно как и возлагаемые на нее ожидания.
Однако большая часть населения мира живет в развивающихся странах, экономически
сильно отстающих от развитых стран1. Развивающиеся страны также сильно различаются
между собой. На одном полюсе находятся быстро растущие страны, например Южная
Корея (которой, возможно, скоро будет “присвоено звание” развитой страны), на другом —
страны, находящиеся на грани выживания, вроде Эфиопии. Несмотря на огромные различия
между развивающимися странами общая относительная отсталость придает их торговой
политике ряд общих черт.
1 Развивающиеся страны — термин, принятый международными организациями, стал общепринятым, хотя
для некоторых из этих стран характерно снижение уровня жизни в течение примерно последнего десятилетия.
Более адекватным, хотя и менее политически корректным, является термин менее развитые страны.
254
Часть II МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Во-первых, многие развивающиеся страны попытались использовать внешнеторговую
политику для того, чтобы стимулировать промышленность в противовес традиционным
для их хозяйства добывающим и аграрным отраслям. По их мнению, это могло помочь им
преодолеть отставание от более богатых стран. Во-вторых, многие бедные страны пыта-
лись применить внешнеторговую политику для решения проблемы неравномерного развития
или так называемого дуализма экономики внутри страны. И наконец, развивающиеся
страны иногда утверждали, что их отсталость не имеет внутренних причин и скорее явля-
ется следствием несправедливого международного экономического порядка, пересмотра
которого они пытались достичь с помощью международных переговоров.
В данной главе рассмотрим специфические вопросы торговой политики, возникшие в
результате описанных выше причин. Следующая глава (12) посвящена проблемам раз-
витых стран.
Внешнеторговая политика в целях промышленного развития
Наверное, наиболее принципиальная разница между внешнеторговой политикой в развитых
и бедных странах состоит в том, что в последних она направлена на стимулирование в
первую очередь национальной промышленности. Такая направленность до какой-то степени
объясняется тем, что промышленность стала символом национального развития. Большая
часть развитых стран экспортирует в основном промышленные изделия, в то время как
бедные страны экспортируют обычно сельскохозяйственное и минеральное сырье. Неко-
торые страны этой группы, стремясь подчеркнуть свою мощь и независимость, часто питают
склонность к реализации грандиозных промышленных проектов, в частности, в сталелитей-
ной и нефтехимической промышленности. Помимо соображений престижа, правительства
подвержены воздействию и теоретических аргументов в пользу развития внешнеэкономи-
ческой политики, направленной на развитие промышленности. Среди этих аргументов
наиболее важны доводы в защиту от иностранной конкуренции молодых отраслей, о
которых мы говорили в гл. 6.
ПОЧЕМУ ПООЩРЯЕТСЯ РАЗВИТИЕ ПРОМЫШЛЕННОСТИ: АРГУМЕНТ
ЗАЩИТЫ МОЛОДЫХ ОТРАСЛЕЙ
Аргумент защиты молодых отраслей состоит в следующем: развивающиеся страны имеют
потенциальное сравнительное преимущество в области промышленности, но с окрепшей и
сложившейся промышленностью развитых стран молодая промышленность развивающихся
стран на начальной стадии не может конкурировать. Для того чтобы дать этой промыш-
ленности возможность встать на ноги, правительства на первых порах должны поддержи-
вать ее против иностранной конкуренции. Таким образом, в соответствии с данным аргу-
ментом имеет смысл вводить импортные пошлины или квоты в качестве временной меры,
соответствующей начальному периоду индустриализации. Исторический факт, что три
крупнейшие экономические державы мира начинали свое развитие, оградившись частоко-
лом таможенных барьеров: в Соединенных Штатах и Германии защита промышленности
проводилась в XIX в., а в Японии контроль над импортом сохранялся вплоть до 70-х
годов текущего столетия.
Недостатки аргумента защиты молодых отраслей. Аргумент этот весьма ра-
зумен и кажется убедительным для многих правительств. В то же время экономисты
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 255
предупреждают, что в нем содержится немало ловушек, и к нему следует относиться с
осторожностью. Во-первых, далеко не всегда сегодня имеет смысл развивать промышлен-
ность, по которой сравнительное преимущество возникнет только завтра. Предположим,
что та или иная страна имеет сегодня в избытке рабочую силу. При этом в ней идет
накопление капитала: когда этот процесс наберет силу, она приобретет сравнительное
преимущество в капиталоемких отраслях. Но это не означает, что она должна развивать
такие отрасли непосредственно сейчас. Например, в 1980-е годы Корея превратилась в
экспортера автомобилей, однако из этого не следует, что ей надо было попытаться начать
развитие автомобильной промышленности в 50-е годы, когда в стране существовали не-
достаток капитала и нехватка рабочей силы.
Во-вторых, защита промышленности становится благом для страны лишь тогда, когда
именно в результате этого отрасль становится конкурентоспособной. Пакистан и Индия
обеспечивали защиту своей промышленности в течение десятилетий, но лишь к настояще-
му времени стали экспортерами промышленных изделий. Экспортируют они, однако, про-
дукцию текстильной промышленности, а совсем не отраслей тяжелой индустрии, которые
получали таможенную защиту. Этот случай мог бы стать наглядным подтверждением
того, что они могли бы добиться экспорта промышленных товаров, не прибегая к тамо-
женной защите. Экономисты указывают на существование “псевдомолодых” отраслей,
получавших таможенную защиту, а затем ставших конкурентоспособными в силу совсем
других причин. В данном примере история с таможенной защитой выглядит как явный
успех, но на деле оборачивается потерями для экономики.
В более широком смысле тот факт, что для создания промышленности необходимо
много времени и средств, еще не означает, что в данном случае требуется вмешательство
правительства, за исключением, может быть, когда налицо изъяны внутреннего рыночно-
го регулирования. В самом деле, если предполагается, что та или иная отрасль промыш-
ленности будет давать хорошую отдачу от капиталовложений, труда и других факторов,
почему бы частным инвесторам не попробовать развивать ее, не дожидаясь поддержки
государства?
Существует точка зрения, что частных предпринимателей интересуют только сиюми-
нутные выгоды, а не отдаленные перспективы, однако это не согласуется с принципом
рыночного поведения. По крайней мере в развитых странах предприниматели часто ин-
вестируют в проекты, которые характеризуются высокой степенью неопределенности и будут
давать отдачу в отдаленном будущем. (Здесь можно привести пример биотехнологической
промышленности США, в которую были вложены миллиарды долларов, прежде чем кое-что
удалось реализовать на рынке).
Дефекты рыночного регулирования как аргумент в пользу защиты моло-
дых отраслей. Для обоснования аргумента в пользу защиты молодых отраслей следует
преодолеть кажущееся весьма разумным, но на деле весьма сомнительное мнение о том,
что если отрасль нова, то она обязательно нуждается в защите. На вопрос, нуждается ли
молодая отрасль в защите, ответ был дан в результате анализа, проведенного в гл. 10.
Аргумент в защиту промышленности на начальной стадии ее развития может быть принят,
если налицо целый ряд дефектов рыночного регулирования, которые мешают механизму
рынка способствовать развитию данной отрасли так быстро, как следовало бы. Наиболее
горячие сторонники аргумента защиты новых отраслей выделяют два дефекта рыночного
регулирования, которые могут служить причиной применения таможенных мер: несовер-
шенство рынков капитала и несовершенство собственности.
Оправдание защиты молодых отраслей несовершенством рынков капитала выглядит
следующим образом. Поскольку развивающаяся страна не обладает современной сетью
финансовых институтов (таких, как эффективные фондовые биржи и банки, которые
могут привлечь сбережения из традиционных отраслей, в частности сельского хозяйства,
256
Часть И. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
в новые отрасли, например промышленность), рост этих отраслей будет сдерживаться из-
за ограниченной способности их предприятий получать текущую прибыль. Эта невысокая
первоначальная прибыль будет отпугивать капитал от вложения в данные отрасли, даже
если отдача в долгосрочном плане будет достаточно высока. “Первым лучшим” решением
при данных обстоятельствах будет организация более совершенного финансового рынка,
а таможенная защита новых отраслей промышленности, которая позволит увеличить их
прибыль, может считаться “вторым лучшим” вариантом политики.
Аргумент несовершенства собственности для оправдания протекционизма моло-
дых отраслей может принимать различные формы, но в его основе всегда лежит идея о
том, что новая отрасль создает общественные выгоды, за которые она не получает ника-
кого вознаграждения. Например, фирмы, которые первыми начинают работать в той или
иной отрасли, неизбежно несут “стартовые” издержки по приспособлению технологии к
местным условиям или открытию новых рынков. Если другие компании получают воз-
можность следовать за фирмами-пионерами, не неся при этом подобных стартовых из-
держек, фирмы-новаторы лишаются возможности пожинать плоды своих издержек.
Таким образом, фирмы-пионеры, помимо производства материального продукта, создают
неосязаемые блага (как, например, знание или открытие новых рынков), на которые они
не могут установить права собственности. В некоторых случаях общественные выгоды от
создания новой промышленности превышают издержки ее становления, однако частные
фирмы будут избегать вкладывать средства в нее из-за невозможности присвоения
плодов своей деятельности. “Первым лучшим” решением была бы в этом случае компен-
сация фирмам, пришедшим в молодые отрасли, издержек по созданию ими неосязаемых
материальных благ. Если это невозможно, “вторым лучшим” стимулом привлечения в
эту отрасль является установление пошлин или применение других средств торговой
политики.
Как аргумент несовершенства рынков капитала, так и аргумент несовершенства соб-
ственности, используемые для оправдания таможенной защиты новых отраслей, являются
разновидностями обоснования отхода от свободной торговли под предлогом дефектов
рыночного регулирования (см. гл. 10). Разница состоит лишь в том, что в данном случае
речь идет не вообще о промышленности, а именно о новых ее отраслях. На практике,
однако, трудно сказать, какие отрасли действительно заслуживают особого обращения, и
всегда существует риск, что политика, направленная на стимулирование их развития,
станет служить интересам узких кругов. История знает немало примеров отраслей, кото-
рые после введения протекционистских мер не смогли “повзрослеть” долгое время и про-
должают существовать только благодаря этим мерам.
КАК ПООЩРЯЕТСЯ РАЗВИТИЕ ПРОМЫШЛЕННОСТИ: ИМПОРТЗАМЕЩАЮЩАЯ
ИНДУСТРИАЛИЗАЦИЯ
Хотя имеются сомнения в отношении аргумента защиты молодых отраслей, многие прави-
тельства развивающихся стран нашли его вполне достаточным для организации специаль-
ной поддержки развитию национальной обрабатывающей промышленности. В принципе
такая поддержка может осуществляться различными способами. Например, государства
могут предоставлять субсидии промышленности в целом или сосредоточить свои усилия
на субсидировании ряда промышленных товаров, по которым в дальнейшем намечается
появление сравнительного преимущества.
Однако в большинстве развивающихся стран преобладала стратегическая линия на
развитие промышленности, которая сводилась к поощрению развития отраслей, ориен-
тированных на внутренний рынок и защищенных от конкурирующего импорта введением
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 257
торговых ограничений в виде квот и тарифов. Стратегия поощрения внутренней про-
мышленности посредством введения ограничений на импорт получила название импорт-
замещающей индустриализации.
Здесь уместен вопрос — а зачем, собственно, вообще делать выбор? Почему бы не
развивать одновременно и замещение импорта и экспорт? Для ответа вновь обратимся к
анализу общего равновесия, проведенного в гл. 5, из которого видно, что всякая пошлина,
сокращающая импорт, непременно сокращает и экспорт! Защищая импортзамещающие
отрасли, страны неизбежно отвлекают ресурсы от отраслей, составляющих экспортный
потенциал в будущем. Поэтому выбор страны в пользу импортзамещающей индустриали-
зации — это по существу выбор политики “зажима” экспорта.
Причины, по которым выбор пал на замещение импорта, а не на поощрение экспор-
та, имеются как на стороне экономики, так и политики. Во-первых, до 1970-х годов в
развивающихся странах господствовал скептицизм относительно возможностей националь-
ного экспорта промышленных товаров (хотя этот скептицизм может быть распространен
и на целесообразность таможенной защиты молодых отраслей). Считалось, что индуст-
риализация должна базироваться на замене импорта продукцией отечественного произ-
водства, а не на развитии экспорта промышленных изделий. Во-вторых, во многих слу-
чаях политика импортзамещающей индустриализации органически вписывалась в суще-
ствовавшие политические настроения. Выше мы уже говорили о латиноамериканских
странах, которые вынуждены были прибегнуть к импортзамещению в начале 1930-х
годов из-за того, что в мире разразилась Великая депрессия, а также в первой половине
1940-х годов из-за нарушения мировой торговли (см. гл. 10). В этих странах политика
импортзамещения привела к формированию могущественных и постоянно увеличиваю-
щих свои выгоды экономических группировок, в то время как экспортное лобби большого
развития не получило.
Пик импортзамещающей индустриализации пришелся на 1950-1960-е годы. Обычно
развивающиеся страны начинали с таможенной защиты производства конечной продук-
ции, например, продуктов питания или сборки автомобилей. В крупных развивающихся
странах отечественная продукция почти полностью вытеснила импорт (хотя производство
было сосредоточено в руках крупных многонациональных компаний). По мере сокраще-
ния возможностей импортзамещения на рынке потребительских товаров эти страны рас-
пространили меры таможенной защиты на промежуточные товары, такие, как корпуса
автомобилей, сталь и нефтепродукты.
В большинстве развивающихся стран политика импортзамещения постепенно прекра-
тилась, придя к своему логическому завершению. При этом такие высокотехнологичные
изделия, как продукция точного машиностроения, компьютеры, продолжали импортиро-
ваться. Тем не менее крупные страны, придерживавшиеся политики импортзамещения,
сократили свой импорт до весьма низкого уровня. Обычно чем меньше масштабы эконо-
мики той или иной страны (выраженные, например, в стоимости ее совокупного продукта),
тем больше доля экспорта и импорта в ее национальном доходе. Как показывают данные
табл. 11.1, Индия, внутренний рынок которой составляет не более 5% рынка США, в 1990 г.
экспортировала меньшую часть своего совокупного продукта в сравнении с Америкой.
Наиболее ярким примером является Бразилия: в 1990 г. она экспортировала 7% нацио-
нальной произведенной продукции, т.е. меньшую долю в сравнении с США и гораздо
меньшую в сравнении с такими индустриальными странами, как Германия.
Как стратегия, направленная на поощрение промышленного роста, импортзамещаю-
щая индустриализация свою роль выполнила. В латиноамериканских странах доля про-
мышленного производства в совокупном продукте сопоставима с аналогичным показате-
лем для развитых стран (в Индии она ниже, но только потому, что ее бедное население
продолжает расходовать существенную часть своих досходов на продовольствие). Однако
258
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
для этих стран поощрение промышленного развития не было самоцелью — оно было
средством обеспечить экономическое развитие. Зададимся вопросом, внесло ли импортза-
мещение вклад в экономическое развитие? На этот счет существуют серьезные сомнения.
И хотя многие экономисты горячо выступали за импортзамещение в 1950-е и начале 1960-х
годов, позднее индустриализация, основанная на импортзамещении, подверглась жесткой
критике. Внимание как академических, так и политических кругов сместилось в сторону
исправления вреда, нанесенного перегибами в политике импортзамещения.
Таблица 11.1. Экспорт в процентах к национальному доходу в 1990 г.
Бразилия	7
Индия	8
Соединенные Штаты	10
Япония	И
Западная Германия	32
Южная Корея	32
Гонконг	137
Сингапур	190
Источник: World Bank. World Development Report. Washington, D.C.: World Bank, 1992.
РЕЗУЛЬТАТЫ ПОЛИТИКИ ПООЩРЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННОГО РАЗВИТИЯ:
ПРОБЛЕМЫ ИМПОРТЗАМЕЩАЮЩЕЙ ИНДУСТРИАЛИЗАЦИИ
Критику импортзамещающей индустриализации можно начать с того факта, что многие
страны, следовавшие такой политике, по всей вероятности, не достигли особых успехов в
повышении уровня развития в сравнении с передовыми странами. В некоторых случаях
развитие отечественной обрабатывающей промышленности, похоже, вместо экономиче-
ского рывка привело к стагнации дохода на душу населения. Например, Индия после
двадцати лет выполнения амбициозных экономических программ в период с начала 1950-х
до начала 1970-х годов повысила уровень дохода на душу населения лишь на несколько
процентов. Другой пример — Аргентина, считавшаяся когда-то богатой страной, экономи-
ка которой в течение десятилетий развивалась черепашьими шагами. Другие страны, на-
пример, Мексика, смогли добиться экономического роста, но и им тоже не удалось пре-
одолеть отставание от передовых стран. Только нескольким развивающимся странам, похо-
же, действительно удалось резко подняться вверх по шкале дохода, но эти страны никогда
не придерживались политики импортзамещения или отошли от нее в самом начале.
Почему же импортзамещающая индустриализация не оправдала возложенных на нее
надежд? Похоже, что наиболее важная причина заключается в том, что аргумент защиты
молодых отраслей отнюдь не однозначно верен, как это предполагалось изначально. Та-
моженная защита, осуществляемая в течение некоторого времени, не создаст конкуренто-
способной индустрии, если существуют фундаментальные причины, по которым та или
иная страна не обладает каким-либо сравнительным преимуществом в области промыш-
ленности. Жизнь показала, что причина краха политики развития лежит гораздо глубже,
чем простое отсутствие промышленного опыта. В бедных странах отсутствуют квалифи-
Глава II. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ
259
цированная рабочая сила, управленческие кадры и предпринимательский опыт; общест-
венная организация этих стран такова, что сильно затрудняет организацию снабжения
этого производства всем необходимым, начиная с запасных частей и кончая электроэнер-
гией. Эти проблемы относятся к экономической политике и, конечно, их нельзя решить с
помощью торговой политики. Например, импортная квота может обеспечить возможность
выживания неэффективной отрасли промышленности, но сделать ее эффективнее она не
сможет. Аргумент защиты молодых отраслей состоит в том, что если им предоставить
временное “убежище” с помощью пошлин и квот, то обрабатывающая промышленность
менее развитых стран сама научится быть эффективной. В действительности это не совсем
так или совсем не так.
Когда импортзамещение не принесло ожидаемых результатов, всеобщее внимание пе-
реключилось на издержки политики индустриализации. Здесь накопилось немало свиде-
тельств того, что протекционистская политика многих развивающихся стран породила
немало искажений в экономическом поведении. Одна из проблем состояла в том, что
многие страны применяли чрезвычайно сложные методы для стимулирования своей про-
мышленности. Они вводили чересчур усложненные и часто перекрывающие друг друга
импортные квоты, валютный контроль и требования использования местных узлов и ком-
понентов вместо простого введения пошлин. Определить, какой уровень таможенной за-
щиты в реальности обеспечивают административные меры, бывает довольно трудно; ис-
следования показывают, что уровень защиты сильно разнится от отрасли к отрасли и в
целом превышает запланированный правительством. Данные табл. 11.2 свидетельствуют
о том, что некоторые страны Латинской Америки и Южной Азии благодаря различным
мерам торговой политики получили защиту, эквивалентную пошлине со ставкой в 200%
или даже больше. Такой высокий уровень реальной таможенной защиты дал возможность
этим отраслям существовать несмотря на то, что себестоимость в них в три-четыре раза
превышала цену той импортной продукции, которую замещало их производство. Даже
наиболее горячие сторонники аргумента, связанного с дефектом рыночного регулиро-
вания, в конечном счете сочли неудобным защищать столь высокий уровень таможен-
ной защиты.
Другое обвинение в адрес ограничения импорта сводилось к неэффективности мелко-
масштабного производства, которое оно порождает. Внутренние рынки даже крупнейших
развивающихся стран составляют ничтожную долю от американского или западноевро-
пейского. Зачастую даже весь внутренний рынок в целом недостаточно велик для того,
чтобы развивать сколько-нибудь выгодное производство в его пределах. Кроме того, если
такой маленький рынок защищен, скажем, посредством квоты, и на нем будет действовать
лишь одна фирма, она получит возможность извлекать монопольную прибыль. Конкурен-
ция за эту прибыль будет манить в данную отрасль сразу несколько фирм и результатом
будет осуществление производства в неэффективных масштабах. Малые страны для
получения эффекта от масштабов производства, как это уже отмечалось в гл. 6, должны
концентрировать его на крайне узкой номенклатуре производимой продукции, импорти-
руя при этом все остальное. Импортзамещающая индустриализация ликвидирует эту воз-
можность, фокусируя внимание отечественной промышленности исключительно на внут-
реннем рынке.
Критики импортзамещающей индустриализации помимо всего прочего утверждают,
что она обостряет другие проблемы, в частности, проблему социального неравенства и
безработицы (более подробно этот вопрос обсуждается ниже в параграфе, посвященном
проблемам дуализма экономики).
Несмотря на то, что импортзамещение подверглось широкой критике, лишь немногие
страны отменили соответствующие таможенные барьеры. Нежелание отказаться от них
лишь частично можно объяснить неизменной приверженностью этих стран политике
260
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
импортзамещения. Не менее важная причина — крупные капиталовложения, сделанные в
отрасли, которые уже не могут существовать без таможенной защиты. В этих отраслях
занята значительная часть работающих по найму людей, на судьбе которых сильно ска-
жется ее отмена. Таким образом сложилась узаконенная заинтересованность в сохранении
импортзамещающей политики.
Таблица 11.2. Реальный уровень таможенной защиты промышленности
в ряде развивающихся стран, %
Мексика (1960)	26
Филиппины (1965)	61
Бразилия (1966)	113
Чили (1961)	182
Пакистан (1963)	271
Источник: Bela Balassa. The Structure of Protection in Developing Countries. Baltimore: Johns Hopkins
Press, 1971.
ЕЩЕ ОДИН СПОСОБ ПООЩРЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННОСТИ:
ЭКСПОРТОРИЕНТИРОВАННАЯ ИНДУСТРИАЛИЗАЦИЯ
Хотя в настоящее время популярность идеи индустриализации путем импортзамещения
среди экономистов существенно снизилась, следует отметить, что не всегда попытки раз-
вить промышленность в менее развитых странах заканчивались неудачей. Начиная с сере-
дины 1960-х годов, небольшой группе бедных стран удалось сочетать быстрый рост про-
изводства и уровня жизни с индустриализацией, ориентированной преимущественно не на
внутренние, а на внешние рынки. Эти страны часто называют новыми индустриальными
странами (НИС). Наиболее яркие представители НИС — четыре азиатские страны: Южная
Корея, Гонконг, Тайвань и Сингапур, которые в шутку называют “бандой четырех” (с наме-
ком на печально известную клику, низвергнутую нынешним китайским правительством).
Помимо быстрого экономического роста, “банду четырех” отличает высокая степень
открытости внешней торговле. В табл. 11.1 приведены сравнительные данные по доле
экспорта в национальном доходе. Разница между НИС и странами, избравшими политику
импортзамещения, очевидна2.
По большей части НИС строго не придерживаются принципа свободной торговли
(исключение составляет Гонконг, чья экономика может считаться наименее регулируемой
в мире). В сравнении с государствами, следующими политике импортзамещения, успешно
развивающиеся страны придерживаются в своей внешнеторговой практике низких и еди-
ных ставок таможенных пошлин.
Здесь возникает очень важный вопрос: а могут ли другие менее развитые страны
повторить успех НИС? Может быть, успех Кореи объясняется не столько низким уровнем
2 Несколько озадачивает тот факт, что доля Сингапура превышает 100%. В этом, однако, нет ничего странно-
го. Ведь национальный доход, как объяется в гл. 13, измеряет стоимость, добавленную в той или иной экономи-
ке, а не общую стоимость, которую она производит. Сингапур часто покупает полуфабрикаты из других стран,
дорабатывает их, а затем экспортирует. Например, из американского трикотажа в Сингапуре шьют одежду,
которую затем отправляют на экспорт. Добавленная стоимость, т.е. разница между ценой трикотажа и ценой
готовой одежды, часто может быть меньше цены трикотажа. Если такие операции широко распространены,
экспорт и импорт в результате будут больше, чем национальный доход.
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ
261
ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ ТОРГОВЛИ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ: ПРИМЕР КИТАЯ
На протяжении большей части 1980-х годов наи-
более населенная страна мира, похоже, встала
на путь развития, который приведет ее к поло-
жению крупнейшей НИС мира. После того как
радикальные маоисты были устранены от вла-
сти умеренными в 1976 г., удалось провести ряд
экономических реформ, которые открыли про-
стор для рыночных сил в экономике страны в
целом и китайскую экономику — для междуна-
родной торговли в частности. В результате от-
крытия Китая для международной торговли про-
изошел резкий рост как экспорта, так и импор-
та. В 1976 г. экспорт составлял лишь 5,6% на-
ционального дохода страны, а импорт — только
5,3%. К 1987 г. экспорт достиг показателя 15,8%,
а импорт вырос до уровня 17,3%. Большая часть
экспорта Китая приходится на промышленные
изделия, а не на сырьевые товары, ибо очень
низкие ставки заработной платы позволили стра-
не стать крупным экспортером трудоемких това-
ров, и дешевые китайские товары стали все ча-
ще и чаще появляться на мировых рынках. В то
же время большая часть импорта приходится на
капитальные товары, позволяющие резко рас-
ширить производственные мощности. Темп рос-
та промышленного производства Китая между
1977 и 1988 гг. составлял внушительную цифру
— 12% в год. Это расширение промышленного
производства Китая происходило не в ущерб
его сельскому хозяйству. Наоборот, сельское хо-
зяйство тоже довольно быстро развивалось (6%
в год). Если сравнить эти данные с показателями
за предыдущее десятилетие, когда политические
схватки привели экономику страны в тупиковое
состояние, то современное положение Китая
можно считать экономическим чудом и вместе с
тем наглядным доказательством преимуществ
экспорториентированной индустриализации.
По показателю дохода на душу населения
Китай остается бедной страной. Но из-за ог-
ромного численного превосходства в населении
быстрый рост производства превратил эту страну
в серьезную экономическую силу. Международ-
ные экономические сопоставления весьма трудны
(мы посвятим этой теме часть гл. 16), но после
1992 г. по предположению многих аналитиков,
Китай уже мог бы стать в мире державой номер
два, оттеснив со второго места Японию.
защиты, сколько другими факторами? Или если Мексика, к примеру, откажется от стра-
тегии замены импорта, приведет ли это к резкому повышению темпов экономического
роста? Разумеется, страны отличаются друг от друга, и, возможно, успех НИС объясня-
ется также и социальными факторами, например, приверженностью населения учебе или
особенностями трудовой этики. С другой стороны, тридцать лет назад мало кто мог ска-
зать, что Корея является страной, весьма подходящей для резкого экономического взлета.
Корея победила в экономической гонке только в результате изменения своей торговой
политики. Значит успех ее торговой политики не случаен. Вне зависимости от окончатель-
ного вердикта о причинах успеха НИС зримые достижения модели экспорториентирован-
ного развития поколебали былую убежденность в том, что индустриализация должна быть
ориентирована на внутренний рынок.
Проблемы дуалистачной экономики
Торговая политика развивающихся стран не только служит ответом на их относительную
отсталость по сравнению с развитыми странами, но до известной степени отражает про-
блему неравномерного развития. Зачастую относительно современный, капиталоемкий,
262
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
отличающийся высокими доходами персонала промышленный сектор соседствует с
бедным традиционным аграрным сектором. Разделение единой экономики на два сектора,
которые характеризуются абсолютно различными уровнями развития, называется эконо-
мическим дуализмом, а экономика, разделенная по такому признаку, — дуалистичной
экономикой.
Какое же отношение имеет дуализм к торговой политике? Один из ответов состоит в
том, что, возможно, наличие дуализма свидетельствует о невыполнении рынком своей
функции: в эффективно действующей экономике разница в оплате рабочей силы по отраслям
хозяйства не может быть весьма велика. Когда рыночные механизмы функционируют
плохо, может проявиться дефект рыночного регулирования, который будет способствовать
отклонению от свободной торговли. Экономический дуализм часто используется для обос-
нования введения пошлин, защищающих, очевидно, более эффективный промышленный
сектор. Второй момент, который связывает экономический дуализм с торговой политикой,
заключается в том, что торговая политика может иметь сама по себе много общего с
экономическим дуализмом. По мере того как импортзамещение подвергалось критике,
многие экономисты выдвинули предположение, что политика импортзамещения способст-
вовала появлению дуализма в экономике или по крайней мере усилила некоторые его
проявления.
ПРОЯВЛЕНИЯ ДУАЛИЗМА
В экономической науке не существует строгого определения дуалистичной экономики,
однако обычно под таковой подразумевается экономика, в которой имеется современный
сектор (как правило, производящий промышленные товары, пользующиеся таможенной
защитой от иностранной конкуренции), который резко контрастирует с остальными секто-
рами экономики по следующим направлениям.
1.	Стоимость продукции, производимой одним рабочим в современном секторе, гораздо
выше, чем в остальной экономике. В большинстве развивающихся стран цена товара,
производимого в промышленном секторе, может в несколько раз превосходить цену товара,
являющегося продуктом сельского хозяйства. Иногда разрыв бывает пятнадцатикратным.
2.	Высокой выработке рабочего соответствует высокая ставка заработной платы. Про-
мышленные рабочие могут зарабатывать в десять раз больше, чем труженики сельского
хозяйства (хотя и заработок рабочего в промышленности развивающихся стран гораздо
ниже по сравнению с уровнем его в Северной Америке, Западной Европе или Японии).
3.	Хотя в промышленном секторе заработная плата выше, это совсем не означает, что
там выше доходы на капитал. По всей видимости, имеет место обратная ситуация.
4.	Высокий стоимостный объем выработки на одного рабочего в современном секторе
вызван большой капиталоемкостью производства. Обычно промышленное производство г
менее развитых странах имеет более высокую капиталоемкость, чем сельское хозяйство
(в промышленно развитых странах, наоборот, капиталоемким является сельское хозяйство).
В развивающихся странах сельские труженики, как правило, используют рутинные орудия
производства, в то время как в промышленности инструменты мало отличаются от приме-
няемых в развитых странах.
5.	Для многих развивающихся стран характерна устойчивая проблема безработицы.
Для городских поселений характерно наличие большого количества людей, не имеющих
работы или перебивающихся крайне низкими случайными заработками. Эти городские
безработные сосуществуют с относительно хорошо оплачиваемыми рабочими в промыш-
ленности.
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ
263
Ситуационный анализ
ДУАЛИЗМ ЭКОНОМИКИ В ИНДИИ
Экономика современной Индии представляет собой классический пример экономического дуализма.
Из 700 млн. населения страны только 6 млн. занято в промышленности. Однако эти промышленные
рабочие производят около 15% валового национального продукта, получая среднюю заработную
плату, превышающую оплату сельских тружеников в шесть раз. Промышленность страны гораздо
более капиталоемка, чем сельское хозяйство: в последние тридцать лет инвестиции в оборудование
промышленности, в которой занято очень небольшое количество рабочей силы, были гораздо
больше, чем в совокупности в аграрный сектор.
Это резкое различие между промышленностью и сельским хозяйством со временем углубилось.
Например, с 1960 г. реальная заработная плата промышленных рабочих выросла на 80%, доходы
крестьян за этот период увеличились лишь на 5%.
Почему столь велик разрыв между отраслями? По всей видимости, здесь главную роль играет
правительственная политика. В Индии правительственные субсидии и протекционизм поощряют при-
ток капитала в промышленность и, в частности, в наиболее капиталоемкие отрасли. В то же время
трудовое законодательство, построенное таким образом, чтобы защищать интересы рабочих, воз-
можно, способствовало усилению позиций профсоюзов, позволяя их членам добиваться существен-
ных повышений заработной платы; это при том, что в стране существуют миллионы рабочих, соглас-
ных выполнять ту же работу за куда более скромное вознаграждение.
В первые бурные годы независимости экономические идеологи Индии надеялись, что промыш-
ленный сектор вырастет и поглотит традиционные секторы экономики. Но с 1960 по 1980 гг. темп
прироста занятости в промышленности Индии составлял только 3%, что не сильно превосходило
темп прироста населения страны.
В начале 1990-х годов Индия начала делать робкие шаги по пути экономических реформ,
уничтожив некоторые торговые барьеры и ограничения на иностранные инвестиции. Однако дости-
жение политического согласия в вопросе радикальной смены политики еще остается под вопросом.
ДУАЛИЗМ РЫНКА ТРУДА И ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Симптомы дуализма, присущие многим странам, являются явными признаками плохого
функционирования экономического механизма, особенно на рынке труда. Связь этих сим-
птомов с торговой политикой была предметом широкой дискуссии среди специалистов в
области экономического развития.
В 1950-е годы многие ученые утверждали, что разница в оплате в промышленности и
сельском хозяйстве представляет собой не только оправдание защиты молодых отраслей,
но и в широком смысле обоснование поощрения развития промышленности за счет сель-
ского хозяйства. Это обоснование получило известность под названием аргумента диффе-
ренциации заработной платы, которая может быть представлена как разновидность де-
фекта рыночного регулирования. Предположим, что рабочий по каким-либо причинам
получает за равный труд большую заработную плату в промышленности, чем в сельском
хозяйстве. Если промышленная фирма наймет дополнительно одного рабочего, она тем
самым создаст предельную общественную выгоду, за которую она не получит вознаграж-
дения, потому что рабочий получает прирост заработной платы, переходя из сельского
хозяйства в промышленность. Если бы заработная плата не была дифференцирована,
произошло бы нечто принципиально иное, поскольку предельному рабочему будет безраз-
лично, где быть нанятым — в промышленности или в сельском хозяйстве, точно так же,
264
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
как при найме фирмою дополнительного рабочего не возникнет никакого предельного
социального блага, а нанимающая фирма лишь получит свою прибыль.
Эффект влияния дифференциации в заработной плате на размещение рабочей силы
можно продемонстрировать с помощью модели специфических факторов, изложенной в
гл. 3. Предположим, что экономика производит только два товара — промышленные
изделия и продовольствие. В выпуске промышленных изделий участвуют труд и капитал;
продовольствия — труд и земля. Тогда размещение ресурсов можно представить в виде
диаграммы рис. 11.1. По вертикальной оси откладываются ставки заработной платы и
предельный продукт; по горизонтальной — занятость, причем в промышленности заня-
тость откладывается от левого начала координат Ом, а в производстве продовольствия —
от правого начала координат OF. MPLM — предельный продукт труда в промышленности,
MPLf — предельный продукт труда в производстве продовольствия; Рм — цена промыш-
ленного изделия, PF — цена продовольствия. Таким образом, две кривые на рисунке пред-
ставляют собой стоимость предельного продукта дополнительного рабочего в каждой из от-
раслей.
Там, где существует дифференциация в оплате труда, рабочие в производстве про-
мышленных изделий должны получить бблыпую заработную плату, чем рабочие, занятые
в производстве продовольствия; на рисунке предполагается, что ставка заработной платы
в производстве промышленных изделий выражена величиной WM, а ставка в производстве
питания — Wp. Работодатели в каждой из отраслей будут нанимать рабочих до момента,
когда стоимость предельного продукта рабочего сравняется с заработной платой; таким
образом, занятость в производстве промышленных изделий равна OMLX (точка В), а заня-
тость в производстве питания — L'Of (точка С).
Предположим, что экономика может переместить одного рабочего из производства
продовольствия в производство промышленных изделий. Выпуск промышленной продук-
ции вырастет, а в сельском хозяйстве упадет. Однако стоимость дополнительного выпуска
в промышленности будет равна ставке заработной платы в промышленности WM, в то
время как стоимость сокращения выпуска продовольствия будет равна более низкой ставке
зарплаты в сельском хозяйстве, т.е. WF. Общая стоимость выпуска во всей экономике
поднимется на величину WM - WF.
Рис. 11.1
Эффект дифференциации в оплате труда.
Если в промышленности более высокая заработная плата,
чем в секторе, производящем продовольствие, экономика
будет иметь ограниченное число промышленных рабочих
и слишком много сельскохозяйственных
Стоимость предельного
продукта, заработная
плата
Занятость	Занятость, в
в промыш-	—производстве
ленности	продовольствия
4	Y	'
Общее предложение труда
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 265
Тот факт, что стоимостный объем выпуска может быть увеличен перемещением труда
из выпуска продовольствия в производство промышленных изделий, свидетельствует, что
данная экономика размещает слишком малое количество рабочей силы в промышлен-
ность. В эффективной экономике предельный продукт труда установился бы как равный
по обеим отраслям. Этого можно достичь, если занять OML2 рабочих в промышленности,
a L2Of — в производстве продовольствия (точка Л). (Увеличение выпуска, достигнутое
эффективным размещением труда, на нашем рисунке равно площади закрашенной фигуры
АВС). Если существует дифференциация в заработной плате, рынок будет нерационально
размещать рабочую силу: фирмы в промышленности будут нанимать слишком мало рабочих.
Государственная политика, которая даст им стимул нанимать больше, может улучшить
национальное благосостояние.
Как всегда, внешнеторговая политика не является “первым лучшим” средством для
того, чтобы увеличить занятость в промышленности. В идеале правительственная политика
должна воздействовать на занятость непосредственно: или через уничтожение диффе-
ренциации в оплате труда, или предоставлением субсидий фирмам, которые нанимают большее
количество рабочих. Заметим, что субсидирование производства — менее эффективный
способ, поскольку побуждает перетекать в промышленность как капитал, так и труд3,
вследствие чего капитал не получает в промышленности достаточно высоких доходов.
Пошлина или квота еще хуже для этого, поскольку, помимо всего прочего, искажает спрос.
Тем не менее в качестве “второго лучшего” (или, точнее сказать, “третьего лучшего”)
средства пошлина на промышленные изделия может быть оправдана аргументом в диффе-
ренциации оплаты труда.
В 1950-е и 1960-е годы это казалось весьма убедительным аргументом. Однако позд-
нее в известной работе, опубликованной в 1970 г., экономисты Джон Харрис и Майкл
Тодаро не оставили камня на камне от существовавших в то время точек зрения на рынки
труда в развивающихся странах. Они указали на связь между миграцией из сельских
районов в города и безработицей, которая превращает в бессмыслицу поощрение занято-
сти в промышленности даже несмотря на то, что индустриальный сектор предлагает более
высокие ставки заработной платы.
Харрис и Тодаро начали с наблюдения, что страны с дуалистичной экономикой, кроме
этого, отличаются высоким уровнем безработицы в городах. Хотя можно предположить,
что эта безработица побуждает к созданию городской занятости в промышленности, упо-
мянутые исследователи отметили, что, несмотря на эту безработицу, миграция из сель-
ских районов в города растет. Они сделали заключение, что жители сел согласны пере-
ехать в город и пойти на риск стать безработными в обмен на возможность получить более
высокооплачиваемую работу в промышленности. Вероятность получения работы зависит,
конечно, от ситуации на рынке вакансий.
В соответствии с моделью Харриса-Тодаро рост числа рабочих мест в промышленности
приведет к такому усилению миграции в города, что безработица там только возрастет.
С каждым дополнительным рабочим, получившим работу в промышленности, появляют-
ся два или три новых кандидата, готовых оставить деревню и пополнить ряды городских
безработных. И хотя получивший работу счастливчик выигрывает, его выигрыш компен-
сируется потерями новых безработных. Таким образом, предполагаемая общественная
выгода от создания рабочих мест в промышленности по существу оборачивается потеря-
ми.
Таким образом, подобно аргументу защиты новых отраслей, аргумент в пользу протек-
ционизма, связанный с дифференциацией в оплате труда, в настоящее время не популярен
3 Это невозможно проследить на модели специфических факторов, поскольку данная модель предполагает,
что капитал не может использоваться в сельском хозяйстве. В отличие от этого в модели пропорций факторов
превосходство субсидирования заработной платы над субсидированием производства продемонстрировать можно.
266 Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
среди экономистов. Отчасти это объясняется аргументами наподобие тех, которые выдвину-
ли Харрис и Тодаро, а отчасти — общим отрицательным настроем против политики импорт-
замещения. По существу внешнеторговая политика, используемая как средство борьбы с дуа-
лизмом в экономике, практически лишь обостряет его.
ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА КАК ПРИЧИНА ДУАЛИЗМА ЭКОНОМИКИ
Торговая политика служит мишенью для обвинения как в том, что она расширяет диффе-
ренциацию в оплате труда, так и в том, что стимулирует избыточную капиталоемкость.
Причины чрезмерной дифференциации в оплате труда в промышленности и сельском
хозяйстве не нашли убедительного объяснения. Некоторые экономисты считают это есте-
ственной реакцией рынка. Согласно их точке зрения, высокая оплата труда призвана
сократить текучесть кадров и заставить трудиться с полной отдачей в условиях отсутствия
традиций высокой трудовой дисциплины. Другие исследователи доказывают, что высокие
заработные платы обязаны своим существованием монопольному положению йрофсоюзов в
странах, защищенных системой пошлин и квот. При переходе к свободной внешней торговле,
утверждают они, заработные платы в промышленности упадут, а в сельском хозяйстве
вырастут. Если это так, то и дуализм, и безработица могут усилиться вследствие импортных
ограничений, особенно если последние предпринимаются с целью импортзамещения.
Чрезмерная капиталоемкость промышленности частично объясняется относительно
высокой заработной платой, которая побуждает фирмы замещать труд капиталом. В той мере,
в какой торговые ограничения действительно могут служить причиной столь высокого уров-
ня оплаты труда, негативные последствия торговых ограничений следует признать. Кроме
того, в некоторых странах подконтрольная банковская система по существу предоставляет
субсидированные кредиты промышленным фирмам, тем самым удешевляя замещение труда
капиталом. Однако наиболее прямым каналом служит селективный импортный контроль.
В некоторых случаях импорт капитальных товаров в страну осуществляется беспошлинно
и не подвергается другим торговым ограничениям, а иногда де-факто субсидируется.
Такая политика еще больше поощряет развитие капиталоемкой технологии.
• Переговоры между развитыми и развивающимися странами:
диалог Север—Юг
До сих пор наше внимание было приковано к тому, как развивающиеся страны пытались
придать импульс развитию с помощью торговой политики, действуя поодиночке. Однако
после Второй мировой войны развивающиеся страны также предприняли попытку заста-
вить все развитые страны изменить свою внешнеторговую политику. В результате был
сформирован целый пакет предложений для переговоров, получивший название Диалог
Север—Юг, поскольку все развитые страны (за исключением Австралии и Новой Зеландии)
расположены в умеренных климатических поясах Северного полушария, в то время как
территория большинства развивающихся стран лежит в тропиках.
Диалог Север-Юг строился в основном вокруг трех вопросов:
1.	Подвергались ли эксплуатации бедные страны? Было ли изобилие, в условиях которо-
го живут граждане развитых стран, до определенной степени достигнуто за счет разви-
вающихся стран?
2.	Какова роль иностранного капитала в развитии? Положительную или отрицательную
роль играет инвестирование капитала из развитых стран в развивающиеся?
3.	Должны ли быть выше цены на продукцию, экспортируемую развивающимися странами?
Нужно ли организовывать картели для повышения цен на сырье?
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 267
ПОДВЕРГАЮТСЯ ЛИ ЭКСПЛУАТАЦИИ БЕДНЫЕ СТРАНЫ?
Бедные страны и их сторонники в развитых государствах часто утверждают, что богатство
последних основано на эксплуатации. Такую позицию было легко отстаивать, пока боль-
шая часть развивающегося мира находилась в прямой политической зависимости от евро-
пейских стран. (На самом деле большинство колоний едва могли предоставить средства на
покрытие расходов по управлению ими, однако история знает и примеры действительно
жесткой эксплуатации, особенно в Африке.) В современную эпоху эксплуатация осущест-
вляется, по их мнению, через сделки между Севером и Югом. Эти сделки невыгодны
Югу, поскольку торговля между Севером и Югом отмечена отношениями “неэквивалент-
ного обмена”. Развивающиеся страны затрачивают гораздо большее количество фактора
труда для создания товаров, которые они экспортируют в промышленно развитые страны,
чем эти страны для обеспечения поставок, осуществляемых в обмен. Рикардианская мо-
дель, представленная в гл. 2, однако, продемонстрировала, что такой подход к проблемам
международной торговли не плодотворен. Поскольку производительность в развиваю-
щихся странах как в промышленности, так и в сельском хозяйстве низкая, неэквивалент-
ный обмен неизбежен — он не свидетельствует о том, что развивающиеся страны что-либо
теряют от международной торговли.
Более убедительна в вопросе эксплуатации научная школа, выдвинувшая аргумент
защиты молодых отраслей. Предположим, говорят ее представители, что развивающиеся
страны могли бы наладить у себя современную промышленность, если бы не конкуренция
со стороны зрелой и хорошо развитой индустрии промышленно развитых стран. Таким
образом, деление мира на богатые промышленные и бедные аграрные страны является
результатом исторической случайности: просто страны первой группы пошли по этому
пути раньше и опередили весь остальной мир. Такая точка зрения получила название
доктрины неравномерного развития. В отличие от концепции неэквивалентного обмена,
ошибочность которой была показана на модели из гл. 2, в доктрине неравномерного раз-
вития, как и в концепции защиты новых отраслей промышленности, есть определенный
смысл. Вопрос в том, соответствует ли он истине?
Дело в том, однако, что концепцию неравномерного развития очень трудно доказать
с учетом опыта последних десятилетий. С одной стороны, эта доктрина опирается на
резонный характер аргумента о защите молодых отраслей. Однако история импортзаме-
щения показала, что обеспечивая таможенную защиту отечественной промышленности в
течение десятилетий, развивающиеся страны не смогли создать современную индуст-
рию. С другой стороны, некоторым другим развивающимся странам удалось успешно
осуществлять экспорт на мировые рынки, не прибегая к таможенной защите молодых
отраслей. Как неудачные попытки защищенных отраслей достичь эффективности про-
изводства, так и успехи незащищенной промышленности доказывают, что конкуренция
со стороны зрелой промышленности развитых стран не является главным фактором,
препятствующим развитию.
Многие люди, и не только в развивающихся странах, видят ключ к зажиточности
передовых стран в нищете остального мира. Однако фактически очень трудно найти дока-
зательство тому, что передовые страны достигли богатства за счет отсталых.
РОЛЬ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА И МНОГОНАЦИОНАЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
В РАЗВИТИИ
Доктрина неравномерного развития исследует воздействие международной торговли на
экономическое развитие. Многие развивающиеся страны озабочены также влиянием ино-
странных инвестиций, в особенности прямых инвестиций со стороны многонациональных
268
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
предприятий. Оказывает ли негативный эффект многонациональная компания на эконо-
мику развивающейся страны?
На определенном уровне представлений неприятие транснациональных корпораций обос-
новано соображениями национального суверенитета. В прошлом многие страны считали,
что, если иностранцы оказывают большое влияние на их экономику, они в состоянии
активно влиять и на политические вопросы. Карикатурный образ “банановой республики”,
фактически находящейся в собственности компании “Юнайтед Фруге”, имел немало об-
щего с реальностью. Даже в такой большой стране, как Мексика, иностранные компании
доминировали в экономике и оказывали большое влияние на политику в первые годы XX в.
Мексиканская революция 1910-1920 гг. частично объяснялась патриотической реакцией
на иностранное засилье. Что же касается непосредственно иностранной собственности, то
она постепенно уменьшалась в период между двумя мировыми войнами и уже никогда не
достигла уровня, типичного для начала XX столетия. Несмотря на пугающие декларации,
национальный суверенитет никогда не подвергался особенно сильным угрозам в послево-
енный период. Однако растущие объемы операций многонациональных предприятий в
1950-е и 1960-е годы вызвали законную озабоченность. По существу беспокойство вокруг
деятельности многонациональных предприятий затрагивает главным образом вопросы
технологии: характер технологии, которую используют многонациональные предприятия
(вопрос подходящей технологии) и способы сделать ее доступной для всех остальных
фирм (проблема передачи технологии).
Подходящая технология. Сторонники этой концепции утверждают, что многонацио-
нальные предприятия приносят технологию, пригодную для стран с избытком капитала и
недостатком рабочей силы, в которых они базируются, но не подходящую для стран бед-
ных, в которых они разворачивают свою деятельность. Лозунг “малое — это прекрасно”,
выдвинутый специалистом по теории развития И.Ф. Шумахером, популяризировал точку
зрения, что менее развитым странам нужны предприятия, характеризующиеся малыми
масштабами и высокой трудоинтенсивностыо, а не огромные капиталоемкие производства,
создаваемые многонациональными предприятиями.
Защитники транснациональных корпораций (ТНК) утверждают, что ТНК не более
склонны использовать неприемлемую для развивающихся стран технологию, чем местные
фирмы, и что если они делают это, то только из-за создаваемых для корпораций соответ-
ствующих стимулов. Когда многонациональные предприятия производят промышленные
изделия в условиях дуалистичной экономики, они вынуждены принимать как данное
высокую заработную плату и правительственную политику, побуждающую их импортиро-
вать дорогую технику. По этой причине многонациональные предприятия прибегают к
использованию капиталоемкой технологии, подобной той, что применяют у себя дома.
В условиях другой политики они, возможно, действовали бы по-другому.
Существуют доказательства правильности такой точки зрения. Например, Мексика
до 1980-х годов придерживалась стратегии импортзамещения и имела типично дуали-
стичную экономику: в стране существовал капиталоемкий промышленный сектор, ко-
торый создавал слишком маленькую занятость для городских безработных. С 1966 г.
американским фирмам было разрешено открывать заводы в северной части Мексики с
целью экспорта в Соединенные Штаты. По двусторонней договоренности сырье им-
портировалось из Соединенных Штатов без пошлин и других ограничений на импорт,
а США согласились облагать пошлиной только стоимость, добавленную обработкой, а
не общую стоимость товаров, экспортированных Мексикой. Поскольку влиятельные
профсоюзы на этих экспорториентированных заводах (за которыми закрепилось на-
звание “макиладорас”) отсутствуют, заработная плата на них установилась на менее высо-
ком уровне, чем на импортзамещающих предприятиях. Кроме того, для этих предприятий
не вводилось никаких стимулов к импорту дорогого оборудования. Результаты оказались
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 269
впечатляющими: несмотря на скромные инвестиции (“макиладорас” были в десять раз
менее капиталоемкие, чем предприятия традиционной обрабатывающей промышленно-
сти), “оффшорные” промышленные предприятия обеспечивают сегодня занятость около
четверти мексиканской промышленной рабочей силы. Пример Мексики свидетельствует,
что, когда многонациональные компании получают соответствующие стимулы, они дейст-
вуют точно так же, как национальные предприятия.
Передача технологии. Проблема передачи технологии близка проблеме ее приемле-
мости. Напомним, что новые отрасли создают дополнительные выгоды в форме опыта и
знаний, которые впоследствии становятся достоянием других секторов экономики. Критики
транснациональных корпораций выдвигают обвинение в том, что если молодые отрасли
находятся в собственности иностранных фирм, то технология развивается в другой стране
и не передается в отрасли хозяйства принимающей страны. Эти критики предпочли бы
видеть предприятия, находящиеся в национальной собственности и закупающие иностран-
ные лицензии или развивающие технологию самостоятельно. Они считают, что даже если
на первоначальном этапе это приводило бы к большим издержкам, косвенные выгоды все
равно были бы больше.
Поскольку разница в методах передачи технологии многонациональными корпора-
циями и национальными фирмами не очевидна, есть смысл обратиться к примеру НИС,
чтобы узнать, обращались ли те в вопросах адаптации новой технологии к иностранным
компаниям. Ответы на данный вопрос будут сильно различаться. С одной стороны, Корея
и Гонконг в вопросах развития национальной промышленности опирались на националь-
ный капитал. С другой стороны, Тайвань и Сингапур широко полагались на междуна-
родные фирмы. Дело дошло до того, что Сингапур прозвали страной, нанимающейся для
работы по контракту в иностранные фирмы. А в целом все четыре страны добились вну-
шительных успехов в повышении жизненного уровня своего населения.
ПОПЫТКА РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ПОДНЯТЬ ЭКСПОРТНЫЕ ЦЕНЫ:
СЫРЬЕВЫЕ КАРТЕЛИ
Несмотря на все попытки в области индустриализации, большинство развивающихся
стран остаются экспортерами сельскохозяйственного и минерального сырья и импорте-
рами промышленных изделий. Таким образом, условия торговли развивающихся стран
в целом определяются ценами на сырьевые товары относительно цен на готовые изделия.
Поэтому правительства отсталых стран всегда интересовались различными способами
повышения цен на сырьевые товары. Наиболее соблазнительным способом казалось соз-
дание картелей экспортеров сырья, в рамках которых страны, экспортирующие какой-
либо вид сырьевых ресурсов, договариваются ограничивать предложение этого товара и
согласовывать цены.
В гл. 10 показано, что страна, являющаяся крупнейшим экспортером определенного
товара, может поднять свое благосостояние за счет других стран, введя налог на экспорт.
Однако если имеется несколько экспортеров, возможности каждой страны в отдельности
ввести большой экспортный налог будут ограничены, поскольку часть выгоды от повысив-
шихся цен достанется другим экспортерам, а не стране, которая ввела налог. Основная
идея экспортного картеля состоит в том, что несколько экспортеров договариваются учи-
тывать выгоду, которую они получат от введения каждым из них экспортного налога, под-
нимают цены (и увеличивают свое благосостояние) успешнее, чем если бы каждый из них
действовал в одиночку.
270
Часть И. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Например, представим себе, что Бразилия и Колумбия — единственные в мире экс-
портеры кофе. Если бы Бразилия ввела экспортный налог на кофе с целью поднять миро-
вые цены, некоторые потребители переключились бы на колумбийский. Объемы этого
сдвига определили бы, насколько высокий экспортный налог могла бы ввести Бразилия.
С таким же ограничением могла бы встретиться и Колумбия. Но если бы Бразилия и
Колумбия подняли цены на кофе вместе, обе страны могли бы поднять их выше и полу-
чить большую выгоду (остальной мир соответственно понес бы потери).
Выгода от создания картеля еще более ощутима, если он контролирует большую часть
мирового производства, если возможность для потребителей переключиться на использо-
вание других видов продуктов невелика, а создание альтернативных источников снабже-
ния затруднительно. История знает немало попыток создания картелей в самых разных
отраслях — от торговли нефтью до сбыта олова. Однако по большей части эти картели
или распадались, или результаты их деятельности были далеко не так успешны, как
рассчитывали их основатели. Объяснение этому частично лежит в ограниченности власти
картеля: большая часть созданных картелей контролировала слишком малую часть миро-
вого производства продукта и столкнулась как с переключением потребителей на другие
продукты, так и с конкуренцией со стороны альтернативных источников снабжения. Не
менее трудным для картелей оказалось навести дисциплину в своих рядах. Каждая страна
— член картеля испытывала соблазн тайно продавать большее количество продукции за
спиной у других его членов. Если этому соблазну поддавались слишком многие, то для
“честных” членов картеля теряло смысл стараться поддерживать картельную цену.
Ситуационный анализ
ОПЕК
Большинство сырьевых картелей не имели впечатляющих результатов, но можно привести одно
блестящее исключение из этого правила. Организация стран — экспортеров нефти (ОПЕК), создан-
ная в 1961 г., в течение 1970-х годов смогла спровоцировать резкий подъем цен на нефть. В течение
некоторого времени казалось, что ОПЕК может служить примером для других экспортеров сырья.
Но фактически пример ОПЕК оказался уникальным, да и для самой этой организации в середине
1980-х годов наступили трудные времена.
В чем же секрет ОПЕК? Частично ответ на этот вопрос кроется в том, что резкому сокраще-
нию предложения нефти и соответственно взлету цены на нее способствовали политические потря-
сения: арабо-израильская война привела к введению эмбарго, падение шахского режима в Иране в
1979 г. и ирано-иракская война (начавшаяся в 1980 г.) сократили поставки из зоны Персидского
залива. Помимо этого, ОПЕК в начале 1970-х годов контролировал половину мирового производ-
ства нефти, без учета СССР, а спрос и предложения на нефть в краткосрочном периоде проявляли
низкую эластичность. Нарушение картельной дисциплины не представляло большой проблемы для
ОПЕК, по крайней мере на первом этапе его развития, из-за доминирующей роли Саудовской
Аравии. По существу доля рынка, контролируемая ею, была настолько велика, что она могла
поддерживать цену, сокращая добычу, даже если другие члены ОПЕК производили больше, чем
полагалось.
Эта специфика объясняет, почему картелирование в области нефти происходило успешнее,
чем по другим сырьевым товарам. Но даже ОПЕК в последние годы испытывает проблемы: к 1986 г.
долгосрочные сдвиги в спросе и возросшее предложение со стороны стран — не членов ОПЕК
привели к столь резкому снижению цен, что в настоящее время они находятся на самом низком с
1973 г. уровне.
Глава 11. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 271
Несмотря на неудачные попытки повышения цен путем организации сырьевых карте-
лей, развивающиеся страны утверждают, что необходимо предпринять какие-либо попыт-
ки улучшить их “условия торговли”, которые ухудшились к середине 1980-х годов до
рекордно низкого со времен Великой депрессии уровня. Несколько раз они предлагали
развитым странам создать программы поддержки цен, в рамках которых международные
организации выкупали бы сырьевые товары в случае падения цены на них ниже мини-
мального уровня. Однако такие программы были бы исключительно дороги, и промыш-
ленно развитые страны не выражают горячего желания выделить необходимые для этого
финансовые ресурсы.
Выводы
1.	Торговую политику развивающихся стран можно анализировать с помощью тех же
методических приемов, которые были использованы в анализе промышленно развитых
стран. Вместе с тем развивающиеся страны обладают характерными отличительными
чертами. Во-первых, торговая политика в развивающихся странах преследует три глав-
ные цели: стимулирование индустриализации, смягчение неравномерности в развитии на-
циональной экономики и стремление противостоять тому, что они считают несправедли-
выми отношениями или эксплуатацией со стороны развитых стран.
2.	В основе правительственной политики, направленной на развитие индустриализа-
ции, лежит аргумент, согласно которому новые отрасли промышленности нуждаются во
временной таможенной защите от более зрелых конкурентов из других стран. Аргумент
защиты молодых отраслей правомерен, только если в его основе лежит дефект рыночного
регулирования, который требует государственного вмешательства. Обычно в качестве при-
меров рыночных дефектов приводятся несовершенство рынков капитала и несовершен-
ство собственности, не позволяющие пионерным предприятиям возместить издержки и
получить доход от генерируемых ими новых знаний.
3.	Опираясь на аргумент защиты молодых отраслей, многие слаборазвитые страны
проводили политику импортзамещающей индустриализации, в соответствии с принципа-
ми которой отечественная промышленность создавалась под защитой пошлин и импорт-
ных квот. Хотя благодаря этой политике промышленность получила некоторое развитие,
поставленные цели в области экономического роста и улучшения уровня жизни по боль-
шей части достигнуты не были. В настоящее время многие экономисты подвергают резкой
критике результаты политики импортзамещения, обвиняя ее в создании неэффективного
дорогостоящего производства.
4.	В то же время небольшая группа развивающихся стран провела индустриализацию
не через импортзамещение, а посредством развития экспорта промышленных изделий.
Эти новые индустриальные страны (НИС) достигли быстрого роста производства и уровня
жизни. Вопрос в том, смогли бы другие страны, отказавшись от политики импортзамеще-
ния, достичь таких же успехов.
5.	Для большей части развивающихся стран характерен дуализм экономики: капита-
лоемкий промышленный сектор, труд в котором оплачивается высоко, сосуществует с
традиционным сектором, для которого характерен низкий уровень оплаты труда. Дуали-
стичная экономика вызывает серьезные проблемы городской безработицы.
6.	Эта дифференциация в заработной плате иногда служит поводом для введения
таможенной защиты промышленного сектора. В теории это считается разновидностью
протекционизма, порожденного дифференциацией в заработной плате. Однако данный
подход более не пользуется популярностью у экономистов. Последние исследования, про-
272
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
веденные в этой области, позволяют сделать вывод, что таможенная защита вызывает
приток сельского населения в города, который обостряет проблему занятости и может
привести к усилению дуализма экономики.
7.	Правительства развивающихся стран и их сторонники утверждают, что современ-
ный международный экономический порядок несправедлив и бедность отсталых стран
связана с концентрацией богатства в развитых странах. Наиболее последовательная система
взглядов в этой области сформировалась в доктрину неравномерного развития, которая
соотносится с аргументом защиты молодых отраслей. В соответствии с этой доктриной
промышленно развитым странам повезло первыми встать на путь промышленного разви-
тия, и это дает им преимущество перед теми, кто встал на путь развития позже. Анализ
реалий, однако, не дает достаточного подтверждения точки зрения о богатстве одних стран
за счет бедности других.
8.	Существует точка зрения, что многонациональные предприятия, действующие в
развивающихся странах, не приносят никакой пользы их экономике, потому что используют
неподходящую технологию или потому, что не обеспечивают передачу технологии, кото-
рая может найти выгодное применение в других отраслях экономики принимающей стра-
ны. Сторонники транснациональных корпораций утверждают, что использование послед-
ними такой технологии вызывается экономической политикой развивающихся стран, ис-
кажающей стимулы поведения ТНК. По поводу передачи технологии затруднительно дать
какой-либо однозначный ответ, поскольку некоторые страны построили свое благополу-
чие на активном привлечении иностранного капитала и технологии, а некоторые обошлись
без этого.
9.	Многие развивающиеся страны экспортируют сырьевые товары, поэтому они все-
гда искали пути повышения цен на товары своего экспорта. Успех ОПЕК в 1970 г. поро-
дил надежды, что сырьевые картели помогут улучшить “условия торговли” многих раз-
вивающихся стран. Однако, по всей видимости, ОПЕК лишь воспользовался уникально
благоприятными условиями и сейчас переживает не лучшие времена.
Основные термины
Развивающиеся страны
Аргумент дифференциации в заработной плате
Несовершенство рынков капитала
Диалог Север-Юг
Несовершенство собственности
Неравномерное развитие
Импортзамещающая индустрия
Подходящая технология
Новые индустриальные страны (НИС)
Передача технологии
Дуалистичная экономика
Картели экспортеров сырья
Вопросы для обсуждения
1.	“Пример Японии подтверждает необходимость защиты молодых отраслей лучше, чем
любая теория. В начале 1950-х годов Япония была бедной страной, зарабатывавшей на
экспорте текстиля и игрушек. Японское правительство на первых порах поддерживало
неэффективные отрасли, отличавшиеся высокими издержками. Впоследствии эти от-
расли завоевали мировые рынки.” Критически проанализируйте данное утверждение.
Глава II. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 273
2.	В настоящее время страна импортирует автомобили по 8 тыс. долл, за штуку. По
мнению правительства, отечественные фирмы со временем смогут производить авто-
мобили по цене 6 тыс. долл., но этому будет предшествовать период первоначальных
сложностей, и цена на отечественный автомобиль сначала установится в 10 тыс.
а.	Предположим, что каждая фирма, которая попытается производить автомобили,
должна пережить период первоначальных трудностей, связанных с высокими из-
держками, опираясь на свои собственные силы. При каких обстоятельствах сущест-
вование периода первоначальных высоких издержек послужит оправданием для
введения таможенной защиты молодых отраслей?
6.	Теперь, наоборот, представим, что как только одна из фирм “оплатила свое обуче-
ние" и стала производить автомобили стоимостью в 6 тыс. долл., другие фирмы
могут применить ее опыт и сделать то же самое. Объясните, как такое явление
может помешать развитию отечественной промышленности и как в этой ситуации
может помочь защита молодых отраслей.
3.	Почему импортзамещающая индустриализация может быть более успешной в таких
больших странах, как Бразилия, и менее успешной в таких малых странах, как Гана?
4.	Очень маленькая страна Кантабраджия располагает рабочей силой, равной 20 рабо-
чим. Эти рабочие могут производить два вида продукции — промышленные изделия и
продовольствие. В производстве промышленных изделий предельный продукт труда
зависит от количества занятых следующим образом:
Количество занятых	Предельный продукт труда последнего рабочего
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10	20 18 16 14 12 И 10 9 8 7
В отрасли, производящей продовольствие, предельный продукт труда не зависит от
количества занятых; он всегда равен 9. Мировая цена единицы промышленного изде-
лия равна 10 долл., такая же цена у единицы продовольствия.
а.	Предположим, что на рынке труда искажений нет. Определите уровень заработной
платы, распределение рабочей силы между производством промышленных изделий
и продовольствия и выпуск каждого товара.
6.	Теперь предположим, что по ряду причин минимальная заработная плата в про-
мышленном секторе равна 150 долл.; при этом поддерживается полная занятость.
Найдите совокупный спрос для данного случая. Сколь велики потери от искажения?
274
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
в.	Предположим, наконец, что работники переезжают из сельских районов в города до
тех пор, пока заработная плата городских рабочих, умноженная на вероятность
найти работу, не будет равна заработной плате жителя сельских районов. Опреде-
лите объем выпуска продукции и уровень безработицы.
5.	Допустим, в стране существует проблема Харрис — Тодаро. Это означает, что заработ-
ная плата в городе значительно превышает сельский уровень, в результате чего в
стране промышленное производство находится на неэффективно низком уровне. В то
же время имеется большая безработица в городах, поскольку сельские жители мигри-
руют в городские поселения в поисках высокого заработка.
Какую политику или сочетание политических мер предложили бы вы для решения
стоящей перед страной проблемы?
6.	“Импортные квоты на капиталоемкие промышленные товары и субсидирование импор-
та оборудования для капиталовложений должны были создать рабочие места в про-
мышленности многих развивающихся стран. Вместо этого они лишь способствовали
появлению городской безработицы”. Поясните это замечание.
7.	Объясните разницу между концепцией неэквивалентного обмена и теорией неравно-
мерного развития. Почему существует естественная связь между теориями неравно-
мерного развития и импортзамещающей индустриализацией?
8.	Предположим, что при прочих равных условиях иностранные фирмы стремятся ис-
пользовать более капиталоемкие технологии, чем национальные компании. Кроме то-
го, допустим, что экономика развивающейся страны г -илу ряда причин дуалистична.
Может ли это послужить аргументом против иностранна х инвестиций?
9.	Допустим, две страны производят бокситы для поставок на мировой рынок? В каждой
из стран издержки производства бокситов составляют 10 долг, за тонну. Кривая миро-
вого спроса на бокситы имеет вид:
Р = 40 - 0.1Q,
где Q — совокупное производство обеих стран, вместе взятых. Отметим, что в выраже-
нии кривой спроса цена является функцией количества; с таким ж» успехом она могла
быть записана другим способом:
Q = 400 - ЮР.
Можно показать, что если обе страны выберут уровень добычи, обеспечивающий
максимум прибыли, независимо друг от друга каждая из них произведет 100 тонн;
если они достигнут соглашения максимизировать свои прибыли совместно, производ-
ство в каждой из них составит только 75 тонн.
а.	Сравните прибыли двух стран, когда каждая из них производит 100 тонн, с той
прибылью, которую каждая из них получит, если они организуют картель, и каж-
дая из них будет выпускать только по 75 тонн.
б.	Что произойдет, если одна из стран будет соблюдать взятые на себя обязательства
по производству 75 тонн, но другая у нее за спиной произведет 100 тонн?
Глава II. ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ
275
Дополнительная литература
Jagdish N. Bhagwati, ed. The New International Economic Order. Cambridge: MIT Press,
1977. В конце 70-х годов дебаты между “Севером” и “Югом” приняли наибольшую
остроту. Широкое распространение получили требования установить “новый между-
народный экономический порядок”, призванный перераспределить доходы от богатых
стран к бедным. Книга содержит хороший обзор дискуссий по данному кругу про-
блем.
Jagdish N. Bhagwati and T.N. Srinivasan, “Trade Policy and Development,” in Rudiger
Dornbusch and Jacob A. Frenkel, eds. International Economic Policy: Theory and Evi-
dence. Baltimore: Johns Hopkins University Press, 1979, pp. 1-35. Содержит обзор
результатов исследований взаимосвязи торговой политики и экономического разви-
тия.
W. Max Corden. Trade Policy and Economic Welfare. Oxford: Clarendon Press, 1974.
Четкий анализ роли торговой политики в экономическом развитии.
Anne О. Krueger. “Trade Policies in Developing Countries,” in Ronald W. Jones and Peter
B. Kenen, eds. Handbook of International Economics, Vol. 1. Amsterdam: North-Hol-
land, 1984. Аналитический обзор проблем внешней торговли в развивающихся странах.
W. Arthur Lewis. The Theory of Economic Development. Homewood, IL: Irwin, 1955.
Хороший пример выраженно оптимистической точки зрения по поводу торговой поли-
тики, направленной на ускорение экономического развития, изложенной в период,
когда стремление к импортзамещению достигло своего максимума в 1950-е и 1960-е
годы.
I. М. D. Little. Economic Development. New York: Basic Books, 1982. Занимательное
рассуждение о том, как те или иные идеи о торговой политике в развивающихся стра-
нах совсем не “по-научному” завоевывали умы людей.
I. М. D. Little, Tibor Scitovsky, and Maurice Scott. Industry and Trade in Some Develop-
ing Countries. New York: Oxford University Press, 1970. Ключевая работа, сыгравшая
решающую роль в формулировке четкой позиции против импортзамещения в 1970-е и
1980-е годы.
Dani Rodrik. “Imperfect Competition, Scale Economies and Trade Policy in Developing
Countries,” in Robert E. Baldwin, ed. Trade Policy Issues and Empirical Analysis.
Chicago: University of Chicago Press, 1988. В книге рассматривается торговая полити-
ка в развивающихся странах с использованием торговых моделей с совершенной кон-
куренцией.
World Bank. World Development Report 1991: The Challenge of Development. Washing-
ton, D.C.: World Bank, 1991. Всесторонний обзор примеров политики развития.
Ббльшая часть мирового дохода создается небольшой группой промышленно развитых
стран — государствами Западной Европы и Северной Америки, а также Японией, Австра-
лией и Новой Зеландией. Процветание этих удачливых стран — предмет зависти всего
остального мира. Но даже богатые страны желают увеличить свое богатство посредством
экономического роста. Во всех промышленно развитых странах экономический рост в
1970-е и 1980-е годы был медленнее, чем в 1950-е и 1960-е. В Западной Европе он сопро-
вождался увеличением безработицы. В Соединенных Штатах занятость неуклонно воз-
растала, но рост производительности был замедленным, и благосостояние больших групп
ухудшилось по сравнению с уровнем 1970-х годов. По темпам роста Япония продолжала
опережать все страны, но и там произошло их некоторое замедление.
Как может страна ускорить экономический рост? Один из возможных путей — прове-
дение промышленной политики, в соответствии с которой правительство пытается напра-
вить ресурсы в отрасли, по его мнению, перспективные для экономического роста. Данная
глава посвящена анализу плодотворности промышленной политики и путей ее проведения
для развитой страны типа Соединенных Штатов. В первой части главы рассматриваются
некоторые широко известные соображения в пользу промышленной политики, которые не
основаны на научном анализе, и критикуются их слабые стороны.
Во второй части рассматриваются серьезные аргументы, имеющие научное обоснова-
ние, и пути их реализации на практике.
В третьей части дан краткий обзор проведения промышленной политики в Японии и
других странах.
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 277
Общие соображения в пользу промышленной политики
Промышленная политика — это стремление государства направить ресурсы в ту или иную
отрасль, которую оно считает перспективной в отношении экономического роста. Поскольку
это означает перемещение ресурсов из других отраслей, промышленная политика всегда
предполагает развитие одних отраслей промышленности за счет других. Главная пробле-
ма для этой политики — определение критерия отбора приоритетной отрасли, т.е. как
выбрать те отрасли, которые получат поддержку за счет остальных.
Важно различать, какие отрасли должны стимулироваться правительством и в каких
должен происходить экономический рост. В рыночной экономике некоторые отрасли бу-
дут развиваться, другие — сжиматься под влиянием законов рынка. Для выработки дей-
ственной промышленной политики правительство должно быть в состоянии не просто
определить отрасли, имеющие перспективы в будущем, оно должно быть готово к ответу
на более важный вопрос: какие сферы хозяйства должны развиваться или сокращаться
быстрее, чем их подталкивают к этому рыночные силы1 Например, мы можем утвер-
ждать, что сравнительное преимущество Соединенных Штатов состоит в переходе от тра-
диционной “индустрии дымных труб” — выплавки стали и автомобилестроения к произ-
водствам нового типа — компьютерной индустрии и биотехнологии. Однако это соображе-
ние не предполагает, что американское правительство должно активно поощрять инвести-
ции в эти отрасли и переход туда рабочей силы, поскольку ресурсы и так перетекают туда
в результате действия законов рынка. Для того чтобы обосновать активную правительст-
венную программу, которая будет стимулировать переток ресурсов, необходимо показать,
что этот процесс происходит слишком медленно, т.е. необходимо обосновать вмешательство
правительства наличием дефекта рыночного регулирования.
Обычно аргументы в пользу той или иной промышленной политики, приводимые для
широкой публики, не обязательно упираются в дефект рыночного регулирования. Вместо
этого они содержат надежные с виду критерии для выделения тех или иных сфер эконо-
мики в качестве приоритетных для правительственной поддержки. Обычно сторонники
промышленной политики в США утверждают, что правительство должно способствовать
развитию отраслей:
1)	с высокой добавленной стоимостью на одного работающего;
2)	играющих роль “связующего звена”;
3)	имеющих потенциал роста в будущем;
4)	избранных в качестве приоритетных правительствами других стран.
На первый взгляд эти аргументы выглядят довольно разумными, но по существу они
весьма порочны.
ПООЩРЕНИЕ ОТРАСЛЕЙ С ВЫСОКОЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТЬЮ
НА ОДНОГО РАБОТАЮЩЕГО
Стоимость, добавленная в той или иной отрасли, представляет собой разницу между стои-
мостным объемом выпуска данной отрасли и размерами стоимости используемых ресур-
сов, приобретаемых у других отраслей. Стоимость, добавленная во всех отраслях, состав-
ляет национальный доход страны. Размеры добавленной в разных отраслях стоимости в
расчете на одного работающего различны. Поэтому многие считают, что страна может
увеличить свой национальный доход, изменив отраслевой профиль национальной эконо-
мики в сторону отраслей с высокой добавленной стоимостью в расчете на одного рабо-
тающего.
278
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Слабость этого аргумента состоит в том, что его сторонники не пытаются выяснить,
почему в одних отраслях эта величина выше, чем в других. Предполагается, что отрасли
с высокой добавленной стоимостью платят более высокую заработную плату или получают
более высокую норму прибыли, чем отрасли с низкой. Но если бы это соответствовало
действительности, законы рыночной экономики заставили бы труд и капитал перемещаться
в отрасли с высокой добавленной стоимостью без всякого государственного вмешательства.
На практике, однако, эта высокая добавленная стоимость предполагает большой объем
ресурсов, используемых на одного работающего. Отрасли с высокой добавленной стоимо-
стью обычно обладают большой капиталоемкостью, как, например, нефтехимия. В* таких
отраслях^высокая добавленная стоимость на одного работающего компенсируется исклю-
чительно высокими капитальными затратами, так что ни уровень заработной платы, ни
норма прибыли в них не выделяются особенно на фоне других отраслей. В других случаях
высокая добавленная стоимость обусловлена человеческим капиталом: уровнем подготовки
и квалификации кадров.
Предположим, что отрасли с высокой добавленной стоимостью используют большое
количество капитала на одного работающего. Можно ли в данном случае утверждать,
что страна увеличит свой национальный доход, расширив эти отрасли за счет других?
Мы уже показали в гл. 4, что если страна накапливает капитал, она становится богаче,
и в ее отраслевой структуре начинают преобладать капиталоемкие отрасли в ущерб
трудоемким. Но для достижения такого преобладания не нужна специальная государст-
венная политика, потому что все происходит в результате работы имманентных законов
рынка. Правительство должно способствовать сбережениям и инвестициям, что приве-
дет к накоплению капитала и, естественно, автоматически к сдвигу в отраслевой струк-
туре в сторону производства капиталоемких товаров. Однако поощрение сбережений не
относится к индустриальной политике. Промышленная политика включает субсидирова-
ние или поощрение в других формах роста капиталоемких отраслей в пределах имеюще-
гося объема капитала.
Поднимет ли такая промышленная политика национальное благосостояние? Подни-
мет только в случае, если будет способствовать исправлению какого-либо дефекта рыноч-
ного регулирования. Если такого дефекта не существует, первоначальное распределение
ресурсов уже будет оптимальным и государственное их перераспределение ситуации не
улучшит. Если такой дефект существует, то у нас нет оснований предполагать, что он
обязательно приводит к размещению недостаточного количества ресурсов в капиталоемкие
отрасли, а не наоборот, чрезмерного.
Что произойдет, если страна будет субсидировать капиталоемкие отрасли? При про-
чих равных условиях в расчете на имеющееся количество капитала будет нанято меньше
рабочих, чем в трудоемких отраслях. Таким образом, перелив капитала в капиталоинтен-
сивную сферу экономики прежде всего приведет к сокращению занятости. И хотя безра-
ботица может быть впоследствии ликвидирована падением реальной заработной платы,
что приведет к замещению во всех отраслях капитала трудом, первоначальный ее рост
вряд ли явится тем результатом, которого ожидают от промышленной политики.
ПОДДЕРЖКА ОТРАСЛЕЙ “СВЯЗУЮЩЕГО ЗВЕНА”
В дискуссиях по вопросам промышленной политики часто высказывается мнение, что
правительства должны оказывать специальную поддержку отраслям, обеспечивающим
материально-техническое снабжение экономики в целом. Согласно этой точке зрения
развитие промышленности, производящей промежуточную продукцию, создает эффект
мультипликатора, стимулируя рост отраслей, использующих эту продукцию. Некоторые
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 279
наблюдатели отмечают, что японские инвестиционные субсидии для сталелитейной про-
мышленности удешевлением стали дают импульс развитию потребляющих сталь отраслей
типа производства автомобилей и кораблестроения.
Популярность аргумента связующего звена объясняется расхожим мнением, что произ-
водство промежуточной продукции, которая может быть использована в ряде отраслей, —
более фундаментальный вид экономической деятельности, чем просто производство по-
требительских товаров, удовлетворяющих нужды домашних хозяйств. Действительно, труд-
но избавиться от ощущения, что производители стали или полупроводников заняты чем-
то более серьезным, нежели изготовители зубной пасты или игрушек.
Однако снова, если налицо нет дефекта рыночного регулирования, нет и основания
предполагать, что рынок предоставляет в распоряжение производителей промежуточной
продукции слишком мало ресурсов. Основная предпосылка экономической науки состоит
в том, что в условиях конкурентного рынка доход от любого вводимого ресурса равен
стоимости его предельного продукта. Таким образом, в пределе использование капитала
размером в один доллар прибавит один доллар к стоимости продукции отрасли, в которой
он применяется, будь это выплавка стали, производство автомобилей, кораблестроение и
любая другая отрасль. Верно и то, что “вес” доллара, вложенного в выплавку стали, при
ином использовании был бы таким же.
Аргумент “связующего звена” означает, что правительство должно осуществлять
инвестиции в производство стали по сравнению с кораблестроением или производством
автомобилей в большем объеме, чем это делает частный рынок. Поднимет ли это нацио-
нальный доход? В отсутствие дефекта рыночного регулирования ответ на этот вопрос
будет отрицательным. Использование капитала величиной в доллар, перемещенного из
производства автомобилей в производство стали, снизит выпуск автомобилей по стоимости
на один доллар и на столько же увеличит объем выпуска стали. Дополнительный выпуск
стали может быть использован для повторного увеличения выпуска автомобилей до пер-
воначального уровня, но не выше; это только подтверждает, что первоначальное распреде-
ление ресурсов было оптимальным и не могло быть лучшим.
ПОДДЕРЖКА ОТРАСЛЕЙ, ОБЛАДАЮЩИХ ПОТЕНЦИАЛОМ РОСТА В БУДУЩЕМ
Еще один аргумент общего характера состоит в том, что промышленная политика должна
направлять ресурсы в отрасли, обладающие большим потенциалом роста в будущем. Безус-
ловно, научно-технический прогресс, изменяя потребительские запросы и сравнительные
преимущества, приводит к огромной разнице между темпами роста в различных отраслях.
Часто, хотя и не всегда, можно предсказать, какие отрасли будут расти быстрее. Следует
ли государству взять на себя поддержку отраслей-лидеров и стимулировать труд и капи-
тал к перемещению в отрасли, у которых имеются большие перспективы роста?
Ответ снова сводится к тому, что правильно функционирующий рынок сделает та-
кую роль правительства излишней. Фирмы, проводя инвестиционную политику, и рабо-
чие, выбирая карьеру, сами по себе стараются определить перспективные отрасли. Если
правительство может проводить отбор лидеров лучше, чем участники рынка, только
тогда его вмешательство будет оправдано. Другими словами, если все знают, что та или
иная отрасль будет быстро расти, в нее устремятся капитал и труд без всякого подталки-
вания со стороны правительства. Если в отрасли отсутствует дефект рыночного регу-
лирования, всякие дополнительные стимулы по привлечению в эту отрасль могут ока-
заться чрезмерными. А чрезмерное инвестирование в быстрорастущую отрасль, как мы
увидим позднее на примере сталелитейной промышленности и авиастроения, вполне
возможно.
280
Чат II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Мнение, что правительство должно всегда поддерживать растущие отрасли, равно-
значно утверждению, что рынок постоянно недооценивает их потенциал роста. Это мнение
сродни аргументу о молодых отраслях (см. гл. И). Оно подверглось жесткой критике,
поскольку нет ясного свидетельства существования дефектов рыночного регулирования,
которое служило бы подтверждением. Эта критика еще более справедлива для случая
промышленно развитых стран, рынки которых, по всей видимости, функционируют более
совершенно. В Соединенных Штатах частные инвесторы склонны поддерживать предприятия
типа строительства нефтепровода на Аляске или вкладывать средства в биотехнологию,
которые требуют больших первоначальных капитальных вложений и принесут неопреде-
ленные прибыли в отдаленном будущем. Эти примеры свидетельствуют против мнения об
органической близорукости рыночных сил.
ЗАРАЗИТЕЛЬНЫЙ ПРИМЕР ПРОМЫШЛЕННОЙ ПОЛИТИКИ ДРУГИХ СТРАН
В дискуссиях, ведущихся в Соединенных Штатах по вопросам промышленной политики,
идея такой политики как оборонительной имеет значение окончательного критерия.
Предположим, другие страны предоставляют поддержку определенной отрасли, что
ведет к ее свертыванию в Соединенных Штатах. Должны ли Соединенные Штаты в ответ
также начать поддерживать эту отрасль? Если нет, то в результате по существу производ-
ственная структура Соединенных Штатов будет определяться промышленной политикой
других стран.
Чтобы показать порочность данной посылки, рассмотрим развитие событий по дру-
гому сценарию. Предположим, другие страны достигают высокой эффективности в
производстве какого-нибудь товара, например, изделий из текстиля, и в результате
этого цены на мировых рынках на текстиль упадут. Какой должна быть реакция Со-
единенных Штатов? Поскольку происходит изменение в сравнительном преимуществе,
Америка должна приспособиться к этому посредством перемещения ресурсов из тек-
стильной индустрии в другие отрасли. Более того, рынок будет стремиться произвести
этот сдвиг автоматически, потому что падение цен представляет собой стимул для
этого. Если только в американской экономике нет какого-либо дефекта рыночного
регулирования, то в правительственном вмешательстве с целью приостановить или,
наоборот, ускорить процесс нет нужды.
Вернемся к проблеме определения отраслевых приоритетов и предположим, что падение
цен на текстиль происходит не из-за изменений в сравнительном преимуществе, а из-за
того, что другие страны субсидируют производство текстиля. Должны ли в этом случае
Соединенные Штаты реагировать по-другому? Ответ будет отрицательным. С точки зре-
ния Соединенных Штатов нет никакой разницы в том, чем вызвано падение цен на
текстиль — изменениями в технологии за границей или субсидированием производства в
зарубежных странах. В любом случае для максимизации своего благосостояния Соеди-
ненным Штатам следует вывести ресурсы из текстильной промышленности. Фермеру,
решающему, что производить — пшеницу или кукурузу, следует знать их относительную
цену, но его решение не зависит от того, формируется ли цена рынком или устанавливается
в результате государственной поддержки уровня цен. Французский экономист Фредерик
Бастиа писал, что из наличия в гаванях других стран подводных скал не следует необ-
ходимость сооружения подобных скал в гаванях отечественных, точно так же желание
других стран подвергать искажениям свою промышленность при помощи протекционизма
не означает, что так же должны поступать и Соединенные Штаты.
Обычный контраргумент такой линии рассуждений гласит, что если Соединенные Штаты
не будут отвечать на проведение другими странами политики отраслевых приоритетов, то
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ
281
Америка окажется вытесненной из ключевых отраслей. Это, однако, предполагает, что
отрасли, выделяемые зарубежными странами в качестве приоритетных, являются перво-
степенно Важными для экономического роста. Разумеется, если та или иная страна выде-
лит в качестве приоритета ту или иную отрасль, это не означает само по себе существова-
ния некоего дефекта рыночного регулирования, требующего государственного вмешатель-
ства. Трактовка промышленной политики как защитной заставляет американцев принять
суждения других стран относительно того, какие отрасли следует поддерживать. Как по-
казано ниже на конкретных примерах, суждения как американского, так и других прави-
тельств, далеко не всегда хороши.
До сих пор мы рассматривали критерии, оказывающие влияние на ход общественных
дискуссий по вопросам промышленной политики. Эти критерии выглядят привлекатель-
ными, но не выдерживают скрупулезного экономического анализа. Должны ли в таком
случае правительства отдавать промышленную политику на откуп ее активистам? Если
сторонники этой политики не могут представить лучших аргументов, почему настоящие
аналитики должны воспринимать ее серьезно? На эти вопросы существует два ответа.
Первый из них имеет более практическое свойство: хотя эти идеи и не кажутся убеди-
тельными экономистам, они оказывают влияние на политическую практику. Важно вы-
яснить, как промышленная политика осуществляется на практике (факты приводятся
ниже в данной главе).
Второй ответ на предложение не принимать промышленную политику всерьез заклю-
чается в том, что ограничивать вопрос рамками рассмотрения расхожих мнений означает
придать идее промышленной политики неверное звучание. И хотя расхожие мнения по
вопросам промышленной политики не выдерживают критики, существуют куда более тща-
тельно продуманные аргументы, которые нам следует подробно рассмотреть. Эти аргу-
менты не имеют политической подоплеки подобно более примитивным, рассмотренным
нами выше, но они гораздо более интеллектуально содержательны.
Более глубокие аргументы в пользу промышленной политики
Ничто в рамках анализа, проведенного в гл. 9-10, и не свидетельствовало в пользу необ-
ходимости проведения промышленной политики. Однако этот анализ показывает, что
сторонники активной государственной политики нуждаются в убедительном ее обосновании
и таким обоснованием призван стать факт наличия дефектов рыночного регулирования.
Недостаток подобного рода расхожих аргументов заключается в том, что они никогда не
увязывают случаи государственного вмешательства с конкретными дефектами, причиной
которых всегда выступает принцип невмешательства.
Недостаток аргумента, объясняющего необходимость государственного регулирования
дефектами рынка, состоит и в том, что эти дефекты трудно определить. Экономисты,
изучающие промышленно развитые страны, выделяют два дефекта в экономике этих
стран, вызывающие потребность в промышленной политике. Один из них связан с тем,
что фирмы, действующие в отраслях с высокими технологиями, не могут уловить часть
выгоды, которая проистекает от создания ими новых знании л улавливается” другими
фирмами. Другой связан с наличием монопольных прибылей в высококонцентрированных
олигополистических отраслях.
282
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
ТЕХНОЛОГИЯ И ВНЕШНИЕ ВЫГОДЫ
При обсуждении аргумента, связанного с защитой молодых отраслей в гл. И, было отме-
чено, что существует дефект рыночного регулирования, связанный с трудностями в уста-
новлении собственности на знания. Если фирма в определенной отрасли создает знания,
которые могут быть использованы другими фирмами бесплатно, эта отрасль по существу
производит определенный добавочный продукт — предельную социальную выгоду от знаний,
не принося фирмам данной отрасли никакого вознаграждения. Там, где эти внешние
выгоды (выгоды, которые достаются сторонам, внешним по отношению к данным фирмам)
очевидно велики, существует причина для субсидирования данной отрасли.
На уровне логической абстракции это напоминает аргумент в пользу защиты молодых
отраслей в развивающихся странах от зрелой промышленности стран развитых. В про-
мышленно развитых странах этот аргумент приобретает дополнительную грань, ибо здесь
имеются отрасли, в которых создание новых знаний — главная функция предприятия.
К числу этих отраслей, называемых высокотехнологичными, относится аэрокосмическая
промышленность, производство компьютеров и изделий электроники. В высокотехноло-
гичных отраслях фирма использует значительную часть своих ресурсов для совершенст-
вования технологии или путем прямого финансирования исследований и разработок, или
становясь пионером в области производства новых продуктов и внедрения новых техноло-
гических процессов, неся сопутствующие этому потери. Конечно, такого рода деятель-
ность происходит в любой отрасли, и поэтому нельзя провести четкого разграничения
между высокотехнологичной отраслью и другими сферами хозяйства. Есть, однако, раз-
ница в той роли, которую играет данный процесс в отрасли, а потому есть смысл говорить
о высокотехнологичных отраслях, в которых инвестиции в знания имеют ключевое значе-
ние для их деятельности.
Причина для оказания этим отраслям поддержки состоит в следующем. Хотя фирмы
и могут присвоить некоторые плоды своих инвестиций в знания (иначе они не осуществ-
ляли бы инвестирование), полностью они этого обычно сделать не могут. Некоторые вы-
годы достаются другим фирмам, которые могут имитировать идеи и технические достиже-
ния фирм-лидеров. Например, в электронике фирмы часто занимаются “реверсивными”
инженерными разработками по достижениям компаний-конкурентов: их изделия подвер-
гаются демонтажу с целью выяснения, как они работают и что лежит в их основе. По-
скольку патентное законодательство обеспечивает весьма слабую защиту достижений фирм,
резонно предположить, что при соблюдении принципа государственного невмешательства
высокотехнологичные фирмы не получают стимула на проведение инновационной дея-
тельности в тех масштабах, в которых они должны были бы его иметь.
Ситуаия-. правительственная поддержка высокотехнологичных отраслей.
Должно ли американское правительство субсидировать высокие технологии? Хотя, по-
хоже, случай достаточно подходящий, здесь следует проявить некоторую осторожность.
Во-первых, важна уверенность в том, что правительство способно правильно опреде-
лить приоритеты, и, во-вторых, большую роль играют объемы, в которых осуществля-
ется финансирование.
Возможно, что высокотехнологичные отрасли производят добавочные общественные
блага посредством генерирования новых знаний, однако то, что происходит даже в высо-
котехнологичных отраслях, зачастую имеет мало общего с получением новых знаний. Нет
смысла субсидировать привлечение капитала или наем рабочих, не связанных с обслужи-
ванием новой техники в высокотехнологичных отраслях; с другой стороны, технический
прогресс и переток технических достижений происходят иногда и в отраслях, которые
никак нельзя отнести к числу высокотехнологичных. Главный принцип состоит в том,
что торговая и промышленная политика должна активно проводиться не вообще в вы-
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 283
сокотехнологичных отраслях, а только там, где имеет место дефект рыночного регулиро-
вания. В результате этой политики должно быть субсидировано генерирование новых
знаний, на которые невозможно установить права собственности. Субсидирование же
вообще всей группы отраслей, которые считаются генераторами такого рода знаний,
может оказаться инструментом, возможности которого просто несоизмеримы с постав-
ленной целью.
Вместо этого правительству, наверное, следовало бы субсидировать научно-исследо-
вательские и конструкторские разработки там, где они есть. Однако здесь существует
проблема определения. Как можно узнать, что фирма занята получением новых знаний?
Слишком широкая трактовка могла бы привести к злоупотреблениям: кто может сказать,
что закупленные скрепки и автомобили для фирмы способствовали получению знаний или
просто были зачислены в бюджет для “освоения” субсидии? Слишком строгое определение,
наоборот, содержит в себе риск способствовать появлению громоздких бюрократических
форм организации научных исследований, в которых легко было бы поставить учет и
контроль за расходованием средств, в то время как генераторами оригинальных идей по
праву считаются небольшие компании, организованные по неформальному принципу.
Соединенные Штаты действительно субсидируют научно-исследовательские и опытно-
конструкторские разработки (НИОКР), по крайней мере по сравнению с другими видами
экономической деятельности. Расходы на научные исследования могут быть проведены по
статье текущих расходов и непосредственно вычтены из базы налогообложения налога на
прибыли корпораций. Напротив, инвестиции в машины и оборудование не могут быть
отнесены к непосредственным расходам и списываются постепенно через амортизационные
отчисления. Такое эффективное поощрение науки относится к истории налогообложения
скорее, чем к сфере настоящей экономической политики, но об этом следует знать, прежде
чем делать вывод о недофинансировании НИОКР в Америке и о необходимости большего
поощрения высокотехнологичных отраслей. Для того чтобы прийти к такому заключению,
следует поинтересоваться, насколько обоснован тот или иной запрос на субсидию.
Какое значение имеют внешние выгоды? Определение объема субсидий для
развития высокой технологии зависит от ответа на важный эмпирический вопрос:
насколько количественно значим аргумент перелива технических достижений для вы-
деления высокотехнологичных отраслей в качестве приоритетных. Какая субсидия
оптимальна: 10, 20 или 100%? Сказать по правде, этого не знает никто. Внешние выгоды
трудно измерить в силу их сути: они представляют собой выгоду, не имеющую ры-
ночной цены.
Более того, даже если бы внешние выгоды, порожденные высокотехнологичными от-
раслями, были бы относительно велики, стимул для их поддержки в рамках одной страны
не был бы слишком сильным. Дело в том, что значительная часть выгод от знаний, полу-
ченных в одной стране, достается фирмам из других стран. Если, скажем, бельгийская
фирма разработает новую технологию выплавки стали, большая часть фирм, которые
способны перенять эту технологию, будут компаниями из других европейских стран, из
США, из Японии и вряд ли из самой Бельгии. Существуй мировое правительство, оно
сочло бы необходимым поощрить это техническое нововведение, бельгийское правительст-
во — скорее всего нет. Вопросы признания права собственности на уровне страны стоят
не так остро, как на уровне отдельной фирмы, но все равно важны даже для такого
большого государства, как Соединенные Штаты.
Несмотря на несовершенства, аргумент перетока технических знаний — наилучшее
логическое обоснование для промышленной политики. В отличие от примитивных крите-
риев выбора той или иной отрасли, которые могут быть просто решительно отвергнуты,
аргументы за или против поддержки наукоемких отраслей служат приглашением к раз-
мышлению.
284
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
НЕСОВЕРШЕННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ И ВНЕШНЕТОРГОВАЯ СТРАТЕГИЯ
В 1980-е годы новый аргумент в пользу проведения промышленной политики привлек к
себе широкое внимание в научных кругах. Изначально он был предложен Барбарой Спен-
сер и Джеймсом Брандером из Университета Британской Колумбии. Они объявили де-
фектом рыночного регулирования, требующим государственного вмешательства, отсутст-
вие совершенной конкуренпии. По их мнению, в некоторых отраслях всего несколько
фирм реально конкурируют между собой. Из-за этого не работает предположение о совер-
шенной конкуренции. В отрасли обязательно будет иметь место добавочный доход, т.е.
фирмы будут получать прибыли выше уровня, который характерен для бизнеса при дан-
ной степени риска в других отраслях. Налицо будет международная конкуренция за полу-
чение этих прибылей.
Спенсер и Брэндер сочли, что в этом случае для правительства в принципе возможно
изменение правил игры с целью направить этот добавочный доход от иностранных фирм
к национальным. В простейшем случае правительственные субсидии, отпугивая иностран-
ных конкурентов из отрасли, могут поднять прибыли национальных фирм на величину,
превышающую размер субсидии. Оставив пока в стороне вопрос воздействия субсидии на
потребителя (предположим, что фирмы продают только на зарубежных рынках), призна-
ем, что этот перехват прибылей у иностранных конкурентов означает, что субсидия под-
нимет национальный доход за счет других стран.
Пример анализа Брэндера-Спенсер. Анализ Брэндера-Спенсер может быть про-
иллюстрирован на простом примере конкуренции двух фирм из двух стран. Приняв все
совпадения с фактами из реальной жизни за случайность, назовем фирмы “Боингом” и
“Аэробусом”, а страны — Соединенными Штатами и Европой. Предположим, что обе
фирмы могут предложить новый вид продукции — 150-местный самолет. Для простоты
примем условие, что фирмы могут принять только однозначное решение: производить
или нет.
В табл. 12.1 иллюстрируется, как прибыли фирм зависят от их решений. (Подобная
схема использовалась нами при рассмотрении взаимодействия торговых политик различ-
ных стран в гл. 10.) Каждая строка соответствует решению Боинга, каждый столбец —
решению Аэробуса. Каждая клетка имеет две секции: слева внизу представлены прибыли
Боинга, справа вверху — Аэробуса.
В таком виде таблица отражает следующее предположение: если только одна из фирм
производит 150-местный самолет, она получает прибыли, если за это дело берутся обе
фирмы одновременно, обе они несут убытки. Какая же фирма все-таки получит прибыль?
Та, что начнет первой. Допустим, для начала производства Боингу необходим лишь не-
большой “разбег”, и эта компания может приступить к производству 150-местного самолета
до того, как это начнет делать Аэробус. Аэробус в этом случае сочтет дело нестоящим.
Результат такой ситуации отражен в таблице справа вверху: Боинг получает прибыль.
Теперь обратимся к предположению Брэндера-Спенсер: европейское правительство
может изменить ситуацию. Допустим, оно решится выплатить фирме субсидию величиной
в 25 единиц, если та начнет реализацию проекта. Результатом будет изменение таблицы
распределения дохода, так как для Аэробуса выгодно производить 150-местный самолет
вне зависимости от действий Боинга.
Проанализируем последствия такого сдвига. Теперь Боинг знает, что ему в любом
случае придется конкурировать с Аэробусом и нести финансовые потери, если он решит
начать производство. Таким образом, компания Боинг будет лишена стимула. По существу
правительственная субсидия передает Аэробусу преимущества стартового периода, которые,
по нашему предположению, имел Боинг.
Конечный результат состоит в перемещении ситуации из верхнего правого положения
в табл. 12.1 в нижнее левое табл. 12.2. Таким образом, Аэробус получит прибыль, равную
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 285
125 вместо 0, причем она будет получена в результате субсидии, равной всего лишь 25.
Следовательно, субсидия приносит прибыль, по величине превышающую саму субсидию
из-за подрыва стимула для конкурента. Субсидия дает такой эффект потому, что создает
Аэробусу преимущество, сопоставимое со стратегическим преимуществом, которым он
обладал бы, начни он производство первым вместо Боинга. По этой причине аргумент в
пользу промышленной политики, основанный на несовершенной конкуренции, часто на-
зывают аргументом внешнеторговой стратегии.
Таблица 12.1. Конкуренция двух фирм
Анализ Брэндера-Спенсер: обзор проблематики. Этот гипотетический при-
мер может привести к мысли, что аргумент внешнеторговой стратегии прямо-таки обязы-
вает правительство к действию. Субсидия европейского правительства резко поднимает
прибыль европейской фирмы за счет иностранных конкурентов. Если не учитывать инте-
ресы потребителей, становится очевидным, что европейское благосостояние увеличивает-
ся, а американское уменьшается. Следует ли американскому правительству принять этот
аргумент на вооружение?
На самом деле обоснование внешнеторговой политики со стратегических позиций пред-
ставляется концепцией интересной, но уязвимой. Ее критики утверждают, что 1) для
практического применения необходимо гораздо больше информации, чем обычно можно
получить, 2) такая политика вызовет сопротивление иностранных государств, 3) в любом
случае внутриполитическая борьба вокруг промышленной и внешнеторговой политики не
позволит применять такие тонкие аналитические инструменты.
Таблица 12.2. Воздействие субсидии на компанию Аэробус
"— Аэробус Боинг	Производит	Не производит
	20	0
Производит	-5	100
	125	о
Не производит	°	0
286
Часть П. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Проблема недостаточности информации имеет два аспекта: первый заключается в
том, что даже если рассматривать какую-либо отрасль изолированно от других, может
оказаться весьма затруднительно с большой степенью точности заполнять клетки в табл.
12.1. Если же правительство проделает это неправильно, политика субсидирования может
стать дорогостоящим заблуждением. Для демонстрации этого утверждения представим,
что в реальности имеет место распределение доходов, приведенное в табл. 12.3. Цифры
здесь отличаются не сильно, но разница весьма существенна. Табл. 12.3 предполагает за
Боингом подавляющее преимущество, скажем, передовую технологию, которое настолько
значимо, что даже в случае развертывания производства Аэробусом компания Боинг все
равно не оставит реализацию проекта. В этом случае Аэробус вряд ли сможет получать
прибыль, если Боинг развернет производство.
В отсутствие субсидии положение по табл. 12.3 будет обрисовано данными, приведен-
ными в правом верхнем ее углу: Боинг производит, а Аэробус нет. Теперь предположим
изменение ситуации, подобное уже рассмотренному выше: европейское правительство вы-
деляет субсидию в 25 единиц, которая является достаточным стимулом для того, чтобы
Аэробус начал производство. Новое распределение доходов представлено в табл. 12.4.
Производят обе фирмы — ситуация находит отражение в данных, приведенных в левом
верхнем углу новой таблицы. В этом случае Аэробус, которому выделяется субсидия в 25
единиц, получает прибыль, равную пяти. Таким образом, мы имеем результат, противопо-
ложный тому, когда субсидия повышала прибыли на большую величину, чем ее собствен-
ная величина. Причина такого радикального изменения результата состоит в том, что на
этот раз с помощью субсидии не удалось выключить из конкуренции компанию Боинг.
Первоначально обе ситуации выглядели одинаково, однако если в первом случае идея
субсидирования смотрелась как хорошая, во втором случае она оказалась ужасной. В этой
связи некоторые экономисты задают вопрос, можно ли получить достаточно информации,
чтобы эффективно использовать теорию.
Требование достаточности информации осложняется тем, что мы не можем рассмат-
ривать отрасль в изоляции от всего остального хозяйства. Если какая-либо отрасль полу-
чает субсидии, она перетягивает ресурсы у других отраслей, тем самым увеличивая их
издержки. Таким образом, даже если в результате применения какой-либо политики уда-
ется дать национальным фирмам стратегическое преимущество в одной отрасли, это мо-
жет обернуться потерей преимущества в другой. Чтобы выяснить, насколько оправданна
та или иная политика, правительству следует взвесить эти эффекты, лежащие на разных
чашах весов. Недостаточно представлять, как функционирует одна отрасль, оно должно
хорошо знать положение дел в других отраслях, которым тоже нужны ресурсы.
Таблица 12.3. Конкуренция двух фирм: альтернативный случай
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 287
Если даже предлагаемая внешнеторговая стратегия может перевесить возражение,
связанное с недостаточностью информации, все равно остается проблема иностранного
сопротивления: по существу с такой же проблемой мы столкнулись, рассматривая исполь-
зование таможенной пошлины для улучшения условий торговли (см. гл. 10). Внешнетор-
говая стратегия, таким образом, есть политика, строящаяся на принципе “разоряй сосе-
да”, которая увеличивает благосостояние одной страны за счет других. Такая политика
чревата торговыми войнами, приносящими ущерб всем сторонам. Немногие экономисты
стали бы настаивать, чтобы США превратились в инициатора подобной политики. Вместе
с тем многие сочли бы за благо для Америки быть готовой дать отпор агрессивной страте-
гической политике других стран.
А могут ли теоретические концепции, приведенные выше, быть использованы в поли-
тической практике? Подобный вопрос был рассмотрен в гл. 10, в которой сомнения на
этот счет представлялись аргументами в пользу свободной торговли.
Таблица 12.4. Воздействие субсидии на компанию Аэробус
Реалии промышленной политики
Теория промышленной политики — это особый случай проведенного в гл. 10 анализа
дефекта внутреннего рыночного регулирования. Принципы достаточно просты, в то время
как детали могут оказаться сложными. Практическое осуществление промышленной по-
литики — дело отнюдь не простое. Даже цели, которые ставят перед собой разные страны,
отличаются большой разноплановостью, не говоря уже о ее конечных результатах. Ниже
дается обзор наиболее интересных примеров из области промышленной политики, а также
анализ нескольких известных ситуаций.
ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В ЯПОНИИ
Выдающийся пример достижения успеха в промышленном развитии — экономика Японии,
прошедшая путь от слабого, лежащего в руинах послевоенного хозяйства к современному
периоду десятилетий впечатляющего экономического роста. Промышленная политика этого
государства была наиболее ярко выражена по сравнению с другими индустриальными
странами. В чем ее суть?
288
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Исследователи-японисты отмечают, что в промышленной политике этой страны мож-
но выделить два этапа1. С 1950-х и до начала 1970-х годов правительственные ведомства
Японии в большой степени напрямую контролировали распределение ресурсов. Начиная с
середины 1970-х, роль государства в Японии стала более тонкой и завуалированной. Было
бы ошибкой считать эту роль сейчас, при регулировании производства компьютеров и
другой электронной техники такой же, как и в прошлом, в развитии сталелитейной про-
мышленности, кораблестроения и других видов тяжелой индустрии.
Японская промышленная политика на первоначальном этапе. С конца Второй
мировой войны и до начала семидесятых годов экономика Японии развивалась как “эко-
номика дефицита”. Как обменный курс иностранной валюты, так и процентная ставка
поддерживались ниже равновесного уровня, поэтому как валютные, так и кредитные ре-
сурсы подвергались административному распределению. Размещение этих ресурсов про-
водилось под жестким контролем правительства, в первую очередь Министерства финансов
и широко известного Министерства промышленности и внешней торговли (MITI). Контроль
над распределением жизненно важных ресурсов давал этим министерствам возможность
определять направления развития национальной экономики. Их власть усиливалась исполь-
зованием пошлин и импортных ограничений, применяемых для защиты ряда отраслей.
В 1950-е и 1960-е годы эти министерства использовали свое влияние для реализации
стратегии роста, основанной на аргументах, подобных тем, которые могли бы предложить
сторонники расхожих критериев, которые мы рассматривали выше. Правительство на-
правляло финансовые ресурсы в отрасли тяжелой индустрии с высоким уровнем добав-
ленной стоимости на одного работающего за счет традиционных трудоинтенсивных отрас-
лей типа текстильной. Оно старалось поддержать те отрасли, которые, по его мнению,
могли обеспечить сравнительное преимущество в будущем, а не те, что отражали сущест-
вовавшую на тот момент структуру внешней торговли Японии. Особенно поощрялись
отрасли, производящие промежуточные товары типа сталеплавильной. Результат хорошо
известен: японская экономика продемонстрировала необыкновенно быстрый рост. Имен-
но пример Японии придает убедительность расхожим аргументам, рассмотренным выше.
Главный вопрос, однако, состоит в том, была ли именно промышленная политика
ключевой причиной этого быстрого роста. Могла ли японская экономика расти столь же
быстро в отсутствие промышленной политики? Существуют по крайней мере две причи-
ны, не позволяющие приписать успех этой политике.
Во-первых, нет уверенности в том, что усилия правительства толкали страну по
пути индустриального развития быстрее, чем это происходило бы на принципах свобод-
ного рынка. Экономика могла бы регулироваться и без правительственных усилий. Од-
нако правительство сначала перекрыло нормальные каналы распределения ресурсов,
введя административное распределение валюты и кредитов, а затем приняло на себя
регулирующую роль рынка, начав распределять эти ресурсы напрямую. Другими слова-
ми, правительство принимало здравые решения, которые рынок провел бы в жизнь и
самостоятельно. В подтверждение этой точки зрения можно сказать, что структура внешней
торговли Японии не сильно отличалась от структуры, которую можно было бы предска-
зать, исходя из уровня развития страны и ее экономических ресурсов без учета промыш-
ленной политики.
Во-вторых, возможно, динамизм японской промышленности обусловлен не промыш-
ленной политикой, а совсем другими факторами, и Япония преуспела бы в любом случае.
Успех Японии объясняется многими причинами: она имела самый высокий в мире уровень
сбережений, эффективную систему образования, хорошие отношения между трудом и
1 Четкое обобщение японской промышленной политики дано в работе Kozo Ymamura, “Caveat Emptor: The
Industrial Policy of Japan” в Paul Krugman, ed., Strategic Trade Policy and the New International Economics
(Cambridge: МГТ Press, 1986).
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 289
капиталом, систему жизненных ценностей, позволяющую направить весь талант и челове-
ческую энергию на управление корпорациями. Возможно, промышленная политика сыг-
рала скромную роль или даже была помехой на пути экономического развития. Отрасли,
добившиеся наибольшего успеха, не относились к числу приоритетных.
Японская промышленная политика 1950-х и 1960-х годов поддерживает в общественном
сознании устаревший образ Японии. Страну представляют в виде единой корпорации, где
все решения о распределении ресурсов принимаются MITI. Между тем эта картина все
более уходит в прошлое. С 1970-х годов традиционные рычаги экономического регулирования
утратили свое значение. Валютные и кредитные ресурсы более не дефицитны, а использо-
вание торговых ограничений наталкивается на требования других стран, чтобы Япония
открыла внутренний рынок. Примерно с 1975 г. промышленная политика в Японии при-
няла более гибкие формы.
Современная японская промышленная политика. С середины 1970-х годов про-
мышленная политика Японии направлена на поощрение развития нового комплекса науко-
емких и высокотехнологичных отраслей. Промышленная политика проводится посредст-
вом сочетания небольших субсидий на развитие технологии и совместных исследователь-
ских проектов государства и корпораций, направленных на развитие новых технологий. Все
эти мероприятия проводятся куда в более скромных размерах относительно всего народ-
ного хозяйства, чем в прежние времена.
Обоснование приоритетности высокотехнологичных отраслей представляется не осо-
бенно ясным. Похоже, что сами японцы не могут точно сказать, сделано ли это из-за
перспектив роста этих отраслей в будущем или из-за того, что там генерировались техни-
ческие достижения. С другой стороны, новую японскую промышленную политику легче
объяснить существованием дефекта рыночного регулирования, чем политику прежних
времен.
Сколь велик эффект от новой политики? Отрасли, выбранные в качестве приоритет-
ных, с 1975 г. продолжают занимать скромное место в экономике страны. Ни производство
бытовой электроники (телевизоров, аудио- и видеотехники), ни автомобилестроение не
являются частью высокотехнологичной сферы, в которой главным образом и осуществля-
лись совместные частно-государственные исследовательские проекты. Поэтому потреби-
тельские товары, которые сделали успех Японии в области экспорта столь ощутимым, не
являются плодом промышленной политики. Однако Япония является в то же время крупным
производителем некоторых изделий, в развитии производства которых промышленная
политика сыграла ключевую роль. В числе этих изделий особое место занимают полупро-
водниковые чипы, ситуацию с которыми мы вкратце рассмотрим отдельно.
Исторический обзор позволяет понять реалии промышленной политики Японии.
Японию часто считают обществом, построенным чуть ли не на военных принципах в
целях достижения экономических целей. Эта точка зрения преувеличивала роль прави-
тельства даже в период его наибольшего влияния и продолжает преувеличивать ее в
настоящее время.
ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В ДРУГИХ СТРАНАХ
Другие страны тоже проводили в послевоенный период определенную промышленную
политику, но ни одна из них не применяла так широко государственный контроль и не
достигла таких успехов, как Япония. Такую политику с разной степенью настойчивости в
разные периоды проводила Франция. Определенная политика, хотя и без четко выражен-
ной индустриальной стратегии, имеется и у Соединенных Штатов — в основном в области
сельского хозяйства и военных закупок. Эту политику некоторые аналитики считают про-
мышленной.
290
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Французская промышленная политика. Больше всего обращает на себя внимание
тот аспект французской промышленной политики, который связан с попытками поддер-
жать французские фирмы в их техническом соревновании с иностранными. Начиная с
1960-х годов французское правительство было обеспокоено тем, что в число мировых
лидеров в области технологии выдвинулись американские, а позднее японские компании.
Этому господству правительство попыталось противопоставить французские фирмы — так
называемые национальные чемпионы, способные выдерживать конкуренцию на мировых
рынках. Для создания таких национальных чемпионов правительство поощряло слияние
малых фирм в более крупные образования. Оно употребляло все свое влияние для создания
“привилегированных рынков”, например, обязывая государственные телефонные компании
закупать компьютерное оборудование и средства телекоммуникаций только у националь-
ных фирм. В некоторых случаях, особенно явно это проявилось в авиастроении, большие
государственные субсидии предоставлялись для поддержки отраслей, которые считались
ключевыми.
Как сработала французская промышленная политика? До конца 1970-х годов эконо-
мика страны развивалась хорошо, опережая по темпам роста Германию и оставив далеко
за собой Великобританию. С тех пор, однако, во Франции началась тяжелая безработица,
которая, впрочем, поразила почти все остальные страны Европы. Однако примечатель-
ным в опыте Франции было то, что преуспевали как раз не те отрасли, что пользовались
государственной поддержкой. Французская компьютерная индустрия по сей день зависит
от защищенных рынков, а усилия по развитию авиастроения увенчались успехом в облас-
ти технологии лишь за счет больших финансовых потерь. Эти причины вряд ли позволя-
ют считать промышленную политику Франции двигателем экономического роста.
Промышленная политика Соединенных Штатов. США придерживаются идео-
логии свободного рынка, которая исключает открытое государственное руководство экономи-
кой типа того, к которому прибегала Япония в начальный период. Тем не менее американское
правительство сыграло первостепенную роль в стимулировании роста в ряде областей.
Наиболее очевидно это происходило в сельском хозяйстве. Здесь американское пра-
вительство вплотную приблизилось к промышленной политике, которую действительно
стоило проводить, основываясь на одном из более глубоких аргументов, которые мы
обсуждали выше. Вспомним, что проблема признания собственности на научные знания
может быть причиной государственного вмешательства в той или иной отрасли. В сель-
ском хозяйстве, основанном на семейных фермах, эта проблема особенно остра: любое
нововведение может быть тиражировано тысячами фермеров, которые ничем не рискуют
в отличие от первопроходца. Для смягчения этой проблемы американское правительство
организовывало исследования в области сельскохозяйственных технологий и распро-
страняло информацию о них через Службу сельскохозяйственного развития. Кроме то-
го, государство играло ведущую роль во многих широкомасштабных акциях, которые
требовали коллективных усилий типа строительства ирригационных сооружений. Такое
государственное вмешательство диктуется наличием дефекта рыночного регулирования
и поддерживается даже скептически настроенными по отношению к промышленной по-
литике экономистами.
Вторая важная задача американского правительства — оборона. В силу больших
размеров национального дохода в сравнении с другими промышленно развитыми странами
и больших расходов на оборону государственный сектор Соединенных Штатов является
крупнейшим в мире рынком военной техники. Неудивительно, что Соединенные Штаты
доминируют в производстве таких изделий военной промышленности, как истребители,
что приносит большой эффект от масштабов производства. В некоторых случаях, похоже,
американские военные расходы дают фирмам США преимущество в производстве товаров
гражданского назначения. Например, один из наиболее удачных гражданских самолетов
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 291
фирмы Боинг (“Боинг-707”, производство которого было начато в 1960 г.) немало “пере-
нял” у спроектированного ранее военного самолета (бомбардировщик В-52). Конечно,
рынок военных закупок позволяет американским фирмам использовать эффект масштаба,
что помогает им в работе на рынках гражданской продукции. Например, долгое время
после того как прекратились поставки “Боинга-707” на гражданский рынок, этот самолет
продолжал поставляться военному ведомству для установки на нем системы раннего пре-
дупреждения АВАКС. Военные исследования и конструкторские разработки дают фир-
мам США научный задел, который они могут использовать в других целях. Как всегда в
вопросах промышленной политики, количественная оценка ее последствий вызывает мно-
го споров. Однако европейские аналитики, объясняя отставание от Соединенных Штатов
и Японии, полагают, что на практике промышленная политика Америки ничуть не менее
эффективна, чем японская.
ДЕБАТЫ ПО ПОВОДУ ТЕЛЕВИЗИОННОЙ ТЕХНИКИ С ВЫСОКОЙ РАЗРЕШАЮЩЕЙ
СПОСОБНОСТЬЮ
В 1988-1989 гг. тревога по поводу технологиче-
ского отставания Соединенных Штатов вылилась
в конкретную проблему: часть американских
электронных фирм открыто отказалась вступать
в конкуренцию на новом рынке телевидения с
высокой разрешающей способностью.
Телевизор с высокой разрешающей способ-
ностью представляет собой симбиоз телевизо-
ра и компьютера. Получаемый цифровой сиг-
нал обрабатывается, изображение имеет при-
мерно вдвое лучшую разрешающую способность
и более высокое качество, чем на экране обыч-
ного телевизора. Энтузиасты данной идеи утвер-
ждают, что она перевернет как бытовую, так и
производственную электронику. Это нововведе-
ние пока не оказывает большого влияния на ка-
чество изображения в обычных телевизорах, но
уже сейчас оно существенно улучшает его в круп-
ногабаритных. Если новая технология для боль-
ших широкоэкранных телевизоров станет доста-
точно экономичной, это создаст потребность в
ее применении и ускорит ее развитие. Новое
телевидение может быть очень важным для
производственных центров и вообще везде, где
высокое качество изображения имеет решающее
значение.
В то время как в 1989 г. и европейские, и
японские фирмы осуществляли широкомасштаб-
ные вложения в развитие нового телевидения,
ни одна американская фирма этого не делала.
Это вызвало глубокую озабоченность по пово-
ду возможного отставания Соединенных Шта-
тов в технологической гонке и требования от-
крыть субсидируемую государством программу
развития нового телевидения с целью поддер-
жания конкурентоспособности Америки.
Эта ситуация наглядно демонстрирует труд-
ности в проведении промышленной политики.
На первый взгляд, новое телевидение имеет все
признаки приоритетной отрасли. Это, безуслов-
но, высокотехнологичная отрасль, которая мо-
жет порождать внешние выгоды как посредст-
вом создаваемой в ее рамках технологии, так
и посредством создания внутреннего рынка сбы-
та другой высокотехнологичной продукции — ти-
па полупроводников. Кроме того, это произ-
водство достаточно концентрировано, поэтому
здесь в полной мере применим аргумент внеш-
неторговой стратегии. Для многих конгрессме-
нов субсидирование развития нового телевиде-
ния в Соединенных Штатах было вопросом ре-
шенным.
Тем не менее имелись и серьезные сомнения.
Скептики, особенно Бюджетное бюро Конгрес-
са, указывали, что размеры рынка для нового
телевидения совершенно не определены, и пре-
увеличение его перспектив может привести к
мировой перенасыщенности продукцией этой от-
расли. Более того, они утверждали, что даже
если рынок нового телевидения окажется та-
ким же обширным, как рынок, скажем, обычных
телевизоров, то и тогда на его долю придется
незначительная часть потребления высокотех-
нологичных изделий, например, полупроводни-
ков, которые предполагалось широко приме-
нить в этой индустрии. Защитники программы раз-
вития нового телевидения, напротив, утверждали,
что оно найдет широкое применение в различ-
ных специализированных отраслях и это приве-
дет к появлению внешних выгод от использования
более широкого круга технических новинок.
292
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Особенно большие споры вызывало опре-
деление понятия 'изделие американского про-
исхождения*. В отсутствие программы поддерж-
ки нового телевидения было ясно, что в этой
отрасли будут господствовать японские и евро-
пейские фирмы. Однако было очевидно, что
большая часть производственных мощностей
этих фирм будет размещена на территории Со-
единенных Штатов. Поскольку большая часть
телевизоров, реализуемых на рынке США, про-
изводится в Америке, хотя и на предприятиях,
принадлежащих иностранным фирмам, за не-
большим исключением — телевизоры Zenith про-
изводятся американской фирмой в Мексике. И
сторонники, и противники программы поддерж-
ки нового телевидения сходились в одном: кто
бы ни побелел в технологической гонке, боль-
шая часть новых изделий будет производиться
в Америке; Поэтому дебаты вокруг нового те-
левидения охватывали вопросы не только про-
мышленной политики, но и иностранных капи-
таловложений.
Интересно, что другие технологические
сдвиги, произошедшие во время дискуссии, сде-
лали все японские и европейские 'чудесо' те-
левидения устаревшими до их внедрения в про-
изводство. Новая технология 'сжатия* инфор-
мации, похоже, в корне поменяла правила иг-
ры. Представим себе, что передается сюжет, в
котором актеры некоторое время действуют на
фоне, включающем участок голубого неба. По
старой технологии необходимо передавать не-
сколько тысяч сигналов каждую долю секунды,
еще и еще раз оповещающих каждую точку эк-
рана о необходимости поддерживать голубой
цвет. Новая технология позволяет информиро-
вать 'умный' телевизор о том, что 'вся левая
верхняя часть экрана должна быть окрашена в
голубое до следующей команды*. Оказалось,
что новое телевидение может быть внедрено
при более скромных издержках и с меньшими
изменениями системы телевещания, чем пред-
полагалось по предложенной ранее схеме.
Еще большая ирония судьбы состоит в том,
что на момент написания данной книги оказа-
лось, что в этой новой технологии лидируют аме-
риканские компании, которые в конце концов,
по-видимому, выиграют конкуренцию.
Несколько ситуационных анализов из области промышленной
политики
Насколько эффективна промышленная политика? Она проводилась в самых различных
отраслях. Для того чтобы продемонстрировать трудности, возникающие при ее оценке,
рассмотрим три ситуации: поддержку выплавки стали в качестве приоритетной отрасли в
Японии в 1960-е — начале 1970-х годов, поддержку авиастроения в Европе и государст-
венную политику, направленную на развитие полупроводников в Японии в конце 1970-х —
начале 1980-х годов.
Ситуационный анализ
ПОДДЕРЖКА СТАЛЕЛИТЕЙНОЙ ИНДУСТРИИ В КАЧЕСТВЕ ПРИОРИТЕТНОЙ В ЯПОНИИ
(1960-е - НАЧАЛО 1970-х}
Начиная с 1950-х годов японское правительство определило, что сталелитейная отрасль должна
получить приоритетное развитие. В результате производство стали в Японии выросло с 1963 по
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 293
1970 гг. в три раза, что дало возможность не только обеспечить национальные потребности, но и
превратить страну в крупнейшего мирового экспортера стали. Это особенно примечательно, если
учесть, что все необходимое для производства стали приходилось импортировать в бедную сырьем
страну из-за рубежа. На момент переполнения мирового рынка стали в результате энергетического
кризиса 1973 г. Япония имела наиболее современные сталеплавильные заводы с самыми низкими
эксплуатационными расходами, что позволило японской промышленности выстоять в период, когда
аналогичные отрасли переживали спад, как в США, или поддерживались правительственными суб-
сидиями, как в Европе.
Этот опыт выдвигает два важных вопроса: была ли правительственная поддержка причиной
быстрого роста выплавки стали? благотворным ли было воздействие этой политики на экономику
Японии?
С учетом описанной выше японской промышленной политики следует ответить на вопрос, двига-
ла ли выплавку стали политика, выделявшая эту отрасль в качестве приоритета, в том же направлении,
в каком ее в любом случае направил бы рынок. Возможно, Японии удалось бы развить сравнительное
преимущество в области выплавки стали и при соблюдении принципа невмешательства. С одной
стороны, высокий уровень сбережений давал стране возможность развивать сравнительное преиму-
щество в области капиталоемких производств вроде выплавки стали. С другой стороны, уменьшение
транспортных расходов и открытие новых месторождений железной руды и угля ослабило территори-
альную зависимость сталелитейной промышленности. Таким образом, Япония в принципе могла иметь
растущую сталелитейную отрасль и без государственного вмешательства. Тем не менее резонно
предположить, что благодаря правительственной поддержке эта отрасль росла быстрее, чем это
происходило бы в условиях свободного рынка. Подтверждением служит тот факт, что японская стале-
литейная промышленность росла быстро, несмотря на то, что норма прибыли там была существенно
ниже средней по японской обрабатывающей промышленности.
Более важен, однако, вопрос, насколько эта политика ускорила экономический рост в целом.
При ответе на него следует соблюдать осторожность. Описанная выше политика привела к тому,
что росла японская сталелитейная промышленность — но суть вопроса не в этом, а в том, помогло
ли это японской экономике в целом расти быстрее. Этот вопрос влечет за собой еще один: насколь-
ко вложение ресурсов именно в сталелитейную промышленность дало обществу больше, чем их
альтернативное использование.
Как отмечено выше, непосредственный доход от вложений в выплавку стали был не так велик,
как в других сферах. Капитал, вложенный в сталелитейную .промышленность, давал доход по ставке,
едва превышающей половину среднего уровня по японской обрабатывающей промышленности в
благоприятные 1960-е годы и упавшей еще ниже в течение 1970-х2. Поддержка этой отрасли в
Японии могла быть оправданной только в том случае, если существовала предельная общественная
выгода, не поддающаяся измерению в терминах рынка.
Экономисты, которые изучали этот вопрос, таких предельных выгод не нашли. Выплавка стали
не является отраслью с высокой технологией, которая должна порождать большие внешние выгоды
от использования ее технологических новшеств. Отсутствуют и какие-либо высокие доходы, которые
был бы смысл перехватить у иностранных конкурентов посредством проведения стратегической
торговой политики. Создание рабочих мест также не представляло собой дополнительной выгоды
для Японии, поскольку в стране и так существовала полная занятость. Если не будет найден вну-
шающий доверие источник предельной общественной выгоды, мы вынуждены признать, что под-
держка сталелитейной промышленности, несмотря на рост этой отрасли, была ошибкой. Промыш-
ленная политика направляла ресурсы в отрасль, где доход от них был меньше, чем в других отрас-
лях, и поэтому была помехой экономическому развитию страны.
Случай с японской сталью весьма показателен. Он напоминает нам, что экономический успех
промышленной политики не может измеряться только с помощью роста доли той или иной приори-
тетной отрасли на рынке.
2 См.: Paul R.Krugman, “Targeted Industrial Policies: Theory and Evidence", in Dominick Salvatore, ed., The
New Protectionist Threat to World Welfare (Amsterdam; North-Holland, 1987).
294
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
Ситуационный анализ
ПОДДЕРЖКА АВИАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ В 1970-е-1980-е ГОДЫ
Господство Соединенных Штатов в течение долгого времени в области авиастроения было на-
стоящим символом научно-технического прогресса Америки. Особенно важным этот символ пред-
ставлялся для политиков, то и дело выступавших на различных политических собраниях. Неудиви-
тельно поэтому, что попытки европейских правительств создать авиапромышленность, способную
конкурировать с американскими фирмами, имеет длительную историю. В 1950-е-1960-е годы эти
попытки предпринимались в основном на национальном уровне и имели мало успеха. Начиная с
конца 1960-х годов были проведены две акции на межправительственном уровне по развитию
авиастроения.
Создание Великобританией и Францией сверхзвукового самолета 'Конкорд' представляет
собой одну из таких попыток. Технически возможным создание сверхзвукового самолета стало в
конце 1960-х годов, но фирмы сомневались, насколько прибыльным будет их производство. В Со-
единенных Штатах политическая кампания, направленная на выделение государственных денег на
финансирование проекта, потерпела фиаско, но в Европе Англия и Франция согласились совмест-
но нести связанные с этим расходы.
Это соглашение имело сложное логическое обоснование. Существовала некоторая надежда,
что произойдет распространение новых технических знаний. Однако более важными были сообра-
жения престижа и значение 'Конкорда* как символа европейского сотрудничества.
В финансовом смысле результат оказался неутешительным. 'Конкорды* очень дороги в экс-
плуатации и даваемая ими экономия времени не покрывает издержек по их эксплуатации. Было
закуплено всего лишь несколько этих самолетов, и то лишь авиакомпаниями Англии и Франции.
Добрые слова в адрес 'Конкорда* можно сказать лишь за то, что благодаря ему была подго-
товлена почва для реализации другого европейского проекта в области авиастроения — проекта
'Аэробус*.
'Аэробус* представляет собой созданный на правительственном уровне консорциум по произ-
водству пассажирских самолетов, конкурентоспособных с американскими. Капитальные затраты и
некоторые другие издержки субсидировались европейскими правительствами — членами консор-
циума. В отличие от 'Конкорда* в рамках проекта 'Аэробус* удалось создать самолет, пригодный
для коммерческой эксплуатации. Семейство широкофюзеляжных, многоцелевых пассажирских само-
летов АЗОО по техническим показателям и эксплуатационным расходам сопоставимо с наиболее
коммерчески успешными американскими самолетами.
Однако, к сожалению, и сейчас, после многих лет развития, 'Аэробус' имеет более высо-
кие издержки производства, чем компания 'Боинг* — его главный американский конкурент.
'Аэробус' завоевал значительную долю рынка, но только за счет постоянно продолжающегося
субсидирования.
Пример 'Аэробуса* весьма интересен потому, что хорошо вписывается в наше обсуждение
внешнеторговой стратегии. Эффект масштаба в авиастроении столь велик, что в мире могут суще-
ствовать только один-два производителя подобной техники.
Европейское субсидирование проекта 'Аэробус* может быть представлено как попытка ликви-
дировать первоначальное преимущество Америки и перехватить некоторую часть этого прибыльно-
го рынка европейцами.
К сожалению, результат больше напоминает данные табл. 12.3 и 12.4, чем табл. 12.1 и 12.2.
'Боинг* не удалось вывести из игры, и 'Аэробус* по настоящее время поглощает большое количе-
ство государственных денег.
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 295
Ситуационный анализ
ПРИОРИТЕТНАЯ ПОДДЕРЖКА ПОЛУПРОВОДНИКОВ В ЯПОНИИ
(С СЕРЕДИНЫ 1970-х ГОДОВ ДО НАСТОЯЩЕГО ВРЕМЕНИ)
Как выше отмечали, с середины 1970-х годов фокус японской промышленной политики сместился на
высокотехнологичные отрасли. Наиболее известным и противоречивым случаем является производ-
ство полупроводников. Полупроводниковые чипы — сложные электронные цепи, выгравированные в
микроскопическом масштабе на кремниевой пластинке, — являются компонентом многих новых
видов изделий. До середины 1970-х годов технология производства таких чипов в значительной
степени была монополией Америки. Япония сделала блестящий прорыв в этой отрасли при помощи
совместных государственно-частных исследовательских проектов и по крайней мере на первых по-
рах — защиты внутреннего рынка. В конце 1970-х — начале 1980-х годов японские производители
сильно потеснили американских конкурентов, захватив львиную долю рынка одного из таких чипов —
чипов оперативной памяти.
То, что Япония практиковала приоритетную поддержку индустрии полупроводников и эта индуст-
рия захватила существенную долю рынка, никто не оспаривает. Горячие споры вызывают вопросы,
насколько большую поддержку получила японская промышленность, насколько решающую роль эта
поддержка сыграла и помогла ли эта политика Японии, и нанесла ли ущерб Соединенным Штатам.
Мы знаем, что государственные ассигнования были невелики, субсидированная составляющая
приоритетной поддержки также была незначительна. Кроме того, известно, что открытая защита
внутреннего рынка в виде пошлин и квот к середине 1970-х годов уже не проводилась. Многие
считают, что японское производство полупроводников добилось успеха почти без государственной
поддержки.
Другие утверждают, что б'ольшую роль сыграли более сложные формы государственной под-
держки, и что государственно-частные совместные исследовательские проекты, которые в Соединен-
ных Штатах были затруднены антитрестовским законодательством, сыграли большую роль в совершен-
ствовании технологии. Они считают также, что японский рынок был закрыт с помощью кампании под
лозунгом 'покупайте только японское*, тайно поддерживаемой правительством. В качестве дока-
зательства этого обычно указывают, что американским фирмам принадлежит существенно меньшая
доля рынка в Японии, нежели в Европе или в Америке.
Экономисты не знают, какая точка зрения более правильна (японцы, может быть, тоже не
знают). Если мы предположим ради научной дискуссии, что государственная политика сыграла боль-
шую роль, то все равно, стоило ли ее проводить?
Так же, как и в истории со сталью, прямые доходы на японские инвестиции были невелики.
Точных данных на этот счет нет, но считается, что японские фирмы имели низкую норму дохода в
производстве проводников с конца 1970-х. Поэтому эффект от поддержки этой отрасли, по всей
видимости, сводится к внешним выгодам, т.е. эффекту, полученному потребителями этой отрасли.
Итог нашего рассуждения — неопределенность. В отличие от выплавки стали производство
полупроводников — высокотехнологичное производство, в котором знания являются главным источ-
ником конкурентного преимущества. Именно в данной сфере применим аргумент внешней эконо-
мии. Но достаточно ли велики внешние выгоды, чтобы покрыть затраты — этого не знает никто.
Конечно, краткий обзор трех ситуаций из области промышленной политики не может
быть всеобъемлющим. Однако каждый пример подтверждает, что о промышленной поли-
тике нельзя судить по факту роста поддерживаемой отрасли. Во всех трех ситуациях
описаны отрасли, продемонстрировавшие динамичность, но это не означает, что промыш-
ленная политика ускорила экономический рост, ибо она может делать это лишь путем
устранения дефектов рыночного регулирования. В случае со сталелитейной отраслью трудно
296
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
найти дефект рыночного регулирования, поэтому правительственная поддержка данной
отрасли, по всей видимости, замедлила экономическое развитие, перекачав ресурсы в
отрасли с низкой отдачей. В ситуации с производством самолетов европейские субсидии в
принципе могли помочь компании “Аэробус” достичь стратегического преимущества, но
трудно сказать, произошло ли это в действительности. Обоснованием для поддержки про-
изводства полупроводников в Японии являются предполагаемые внешние выгоды, кото-
рые, однако, не поддаются измерению.
В защиту промышленной политики часто встречаются решительные высказывания.
Мы не можем сказать, что промышленная политика никогда не срабатывает, но мы утвер-
ждаем, что она не сработала во многих случаях, и что для ее оценки требуется более
тщательный анализ данных, чем тот, что проводило большинство авторов.
Выводы
1.	Промышленная политика выражает стремление государства изменить распределе-
ние ресурсов в целях обеспечения экономического роста. Промышленная политика актив-
но проводится в Японии, играет важную роль во Франции, проводится в ряде других
стран, включая Соединенные Штаты.
2.	Сторонники промышленной политики доказывают необходимость государственно-
го вмешательства в экономику аргументами, которые вытекают из экономической теории.
Наиболее часто используются аргументы, обосновывающие приоритетность отраслей с
высокой добавленной стоимостью на одного работающего, отраслей, играющих роль
“связующего звена” или имеющих хорошие перспективы роста в будущем. При более
тщательном рассмотрении этих аргументов выясняется, что они внутренне несостоятель-
ны и, будучи избранными в качестве обоснования государственной политики, вряд ли
приведут к положительным результатам.
3.	Более глубокие критерии, применяемые при анализе промышленной политики,
основаны на существовании дефектов внутреннего рыночного регулирования. Два аргу-
мента из области промышленной политики особенно привлекают внимание экономистов-
международников. Один из аргументов заключается в том, что правительство должно
поддерживать отрасли, которые, порождая технологические знания, приносят внешние
выгоды другим отраслям. Другой связан с внешнеторговой стратегией и сводится к тому,
что правительства должны помогать национальным фирмам перетягивать монопольную
прибыль у иностранных конкурентов. Эти критерии интересны с точки зрения экономической
теории, но многие экономисты сомневаются в их практической ценности, так как примене-
ние их требует слишком большого объема информации, а результаты трудно измерить.
4.	Промышленная политика в реальной жизни более сложна, а ее последствия более
неопределенны, чем кажется на первый взгляд. Промышленная политика в Японии эво-
люционировала от всеобъемлющего государственного контроля над экономикой в 1950-е и
1960-е годы до значительно менее жесткого регулирования в настоящее время. Другие стра-
ны проводят в том или ином виде промышленную политику гораздо менее последовательно.
В Соединенных Штатах, например, она признается лишь в отношении сельского хозяйства,
хотя некоторые иностранные наблюдатели трактуют оборонный бюджет США также как
инструмент промышленной политики в поддержку высокотехнологичных отраслей.
5.	Оценить эффект промышленной политики совсем не просто. Оценка с позиций
удельного веса или темпов роста той или иной отрасли недостаточна. Необходимо провес-
ти анализ выгод и потерь. Изучение некоторых примеров промышленной политики пока-
зывает, что правительства определяют отраслевые приоритеты далеко не всегда удачно.
Глава 12. ПРОМЫШЛЕННАЯ ПОЛИТИКА В РАЗВИТЫХ СТРАНАХ 297
Основные термины
Промышленная политика
Критерий отбора
Высокая добавленная стоимость
в расчете на одного работающего
Аргумент "связующего звена"
Внешние выгоды
Высокотехнологичные отрасли
Добавочный доход
Анализ Брзндера-Спенсер
Внешнеторговая стратегия
Принцип "разоряй соседа"
Вопросы для обсуждения
1.	Предположим, что американское правительство могло бы узнать, какие отрасли будут
расти наиболее быстро в последующие двадцать лет. Почему из этого не следовало бы,
что государство автоматически должно их поддержать?
2.	Министерство торговли Соединенных Штатов Америки выступило с инициативой пре-
доставления специальной государственной поддержки высокотехнологичных отраслей
американской экономики. Оно указало на то, что эти отрасли имеют перспективу
быстрого роста в будущем и поставляют свою продукцию в другие отрасли, создают
технологии, от которых выгадывает национальная экономика в целом. Более того,
некоторые из высокотехнологичных отраслей американской экономики, такие, как
авиастроение и микроэлектроника, успешно соперничают с иностранными конкурен-
тами, которые опираются на поддержку правительств зарубежных стран. Какие из
этого набора аргументов могли бы действительно послужить обоснованием для выбора
приоритетов в рамках промышленной политики?
3.	Если бы это было возможно, Соединенные Штаты должны были бы потребовать от
Японии, чтобы она расходовала больше средств на проведение фундаментальных ис-
следований и меньше — на адаптацию научных достижений для промышленных це-
лей. Почему? Объясните с точки зрения возможности установления собственности на
научные знания.
4.	В табл. 12.1 и 12.2 представлена ситуация, в которой европейские правительства могли
использовать субсидии для достижения стратегического преимущества; в ситуациях,
представленных в табл. 12.3 и 12.4, они этого сделать не смогли? Какое общее прави-
ло объясняет, когда срабатывает субсидия?
5.	“Новый аргумент внешнеторговой стратегии демонстрирует мудрость политики, кото-
рой придерживается Корея, субсидирующая свой экспорт. Субсидия дает каждой от-
расли стратегическое преимущество для утверждения ее в международной конкурен-
ции”. Обсудите это утверждение.
6.	Способствуют или противодействуют военные расходы укреплению стратегических
позиций США в высокотехнологичных отраслях? Приведите аргументы за и против.
7.	Анализ показывает, что Япония получила прибыли ниже равновесного уровня, как при
инвестировании в сталелитейную промышленность в 1970-е — начало 1970-х годов, так
и при вложении капиталов в производство полупроводников в конце 1970-х и в 1980-е
годы. Какое объяснение может быть дано этим инвестициям? Почему ситуация с полу-
проводниками оценивается более позитивно, чем со сталелитейной промышленностью?
298
Часть II. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПОЛИТИКА
8.	Франция в дополнение к своим эпизодическим мерам в области промышленной политики
активно проводит культурную политику, пропагандируя французское искусство, музыку,
моду, кухню и т.д. Возможно, это просто попытки сохранить свою самобытность в
интегрирующемся мире, однако некоторые французские официальные лица при этом
приводят также аргументы экономического характера. В каком смысле некоторые аспек-
ты этой культурной политики могут считаться элементами промышленной политики?
Дополнительная литература
James A. Brander and Barbara J. Spencer. “Export Subsidies and International Market Share
Rivalry.” Journal of International Economics 16 (1985), pp. 83-100. В работе содер-
жится основная посылка о потенциальной роли субсидий как инструмента стратегиче-
ской торговой политики.
James A. Brander and Barbara J. Spencer. “International R&D Rivalry and Industrial Strategy.”
Review of Economic Studies 50 (1983), pp. 707-722. Первое описание ситуации, в
которой большую роль сыграла “стратегическая” промышленная политика.
Avinash К. Dixit and A. S. Kyle. “The Use of Protection and Subsidies for Entry Promotion
and Deterrence.” American Economic Review 75 (1985), pp. 139-152. Расширение
анализа Брэндера-Спенсер, который выглядит как более широкая игра, в которой
участвуют правительства, а не только конкурирующие между собой фирмы.
Elhanan Helpman and Paul Krugman. Trade Policy and Market Structure. Cambridge:
MIT Press, 1989. Обзор и синтез литературы по стратегической торговой политике и
связанным с ней вопросам.
Paul R. Krugman, ed. Strategic Trade Policy and the New International Economics. Cam-
bridge: MIT Press, 1986. Сборник материалов ведущих сторонников и критиков идеи
стратегии торговой политики.
Ira Magaziner and Robert Reich. Minding America’s Business. New York: Random House,
1982. Красноречиво и ясно написанный трактат за проведение Соединенными Штата-
ми промышленной политики.
Bruce Scott and George C. Lodge, eds. U.S. Competitiveness in the World Economy. Cam-
bridge: Harvard University Press, 1987. Сборник статей, обосновывающих необходи-
мость промышленной политики для США.


СЧЕТА
ДОХОДА
БАЛАНС
г

В ходе подготовки США к войне в Персидском заливе летом 1990 г. экономика страны
"соскользнула” в продолжительный экономический спад, который вскоре распространился на
Европу и Японию. Доля незанятых в составе американской рабочей силы возросла с 5,3%
в 1989 г. до почти 8% в 1992 г. Другие промышленно развитые страны оказались перед
лицом аналогичного роста уровня безработицы. Спад начала 1990-х гг., наступивший после
почти восьми лет относительного процветания, принес множеству людей в мире неисчисли-
мые трудности финансового и личного характера. В результате этого пришлось уйти в отстав-
ку ряду президентов и премьер-министров. Был ли этот мировой кризис необъяснимой слу-
чайностью? Может ли экономический анализ пролить свет на его причины и предложить
способы избежать подобных падений деловой активности в будущем?
В предшествующих главах рассматривалась в основном проблема наилучшего ис-
пользования ограниченных мировых производственных ресурсов в отдельный заданный
момент времени. В разделе экономической теории, именуемой микроэкономикой, эта про-
блема изучается с позиций отдельных фирм и потребителей. Микроэкономика работает
“снизу вверх”, показывая, каким образом отдельные экономические единицы, преследуя
собственные интересы, совместно определяют, как используются ресурсы. В ходе изуче-
ния международной микроэкономики мы узнали, каким образом решения индивидов в
области производства и потребления формируют структуру международной торговли и
специализации. Мы увидели, что в то время как свободная торговля обычно способствует
эффективному использованию ресурсов, вмешательство правительства или несовершенст-
во рынка могут вызвать растраты ресурсов даже при полном использовании всех факто-
ров производства.
302
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Начиная с этой главы, акцентируем внимание на следующих вопросах. Каким обра-
зом экономическая политика может обеспечить полное использование всех факторов про-
изводства? Как и почему изменяется со временем способность экономики производить
товары и услуги? Чтобы ответить на эти вопросы, мы должны научиться понимать макро-
экономику — раздел экономической теории, изучающий, как определяются в экономике
общие уровни занятости, производства и роста. Подобно микроэкономике макроэкономи-
ка занимается проблемой эффективного использования ограниченных ресурсов. Однако в
то время как микроэкономика фокусирует внимание на экономических решениях индиви-
дов, объект анализа макроэкономики — поведение экономики в целом. В ходе изучения
международной экономики мы узнаем, как взаимодействия национальных экономик влия-
ют на мировую модель макроэкономической деятельности. В макроэкономическом анали-
зе подчеркиваются четыре аспекта экономической жизни, которые до сих пор с целью
упрощения анализа международной экономической теории мы обычно оставляли в тени.
1.	Безработица. Мы знаем, что в реальном мире работники могут быть не заняты, а
заводы простаивать. Макроэкономика изучает факторы, вызывающие безработицу, и те
шаги, которые может предпринять правительство, чтобы ее предотвратить. Главный пред-
мет интереса международной макроэкономики — проблема обеспечения полной занятости
в экономике, открытой для международной торговли.
2.	Сбережения. В предыдущих главах мы обычно предполагали, что потребление
каждой страны в точности равно ее доходу — ни больше, ни меньше. В действительности,
однако, домохозяйства могут откладывать часть своего дохода, чтобы обеспечить буду-
щее, или занимать средства на время, чтобы тратить больше, чем зарабатывают. Поведе-
ние страны в области сбережений или займов оказывает влияние на занятость внутри
страны и на будущие уровни национального богатства. С точки зрения международной
экономики в целом мировая норма сбережений определяет, насколько быстро может расти
мировой объем производительного капитала.
3.	Несбалансированность торговли. Как мы видели в предыдущих главах, стоимость
импорта страны равна стоимости ее экспорта, когда расходы равны доходу. Однако это
состояние сбалансированной торговли редко достигается в реально функционирующей
экономике. В последующих главах большое внимание уделяется несбалансированности
торговли, поскольку через нее перераспределяется богатство между странами и она слу-
жит главным каналом, через который макроэкономическая политика одной страны может
оказывать влияние на ее торговых партнеров. Поэтому не должен удивлять тот факт, что
дисбалансы в торговле, особенно большие и устойчивые, могут быстро стать источником
международных разногласий.
4.	Деньги и уровень цен. До сих пор мы изучали теорию бартерной торговли, т.е.
торговли, в которой одни товары непосредственно обмениваются на другие на основе их
относительных цен. На практике удобнее использовать в сделках деньги — широко при-
нятое средство обмена, и устанавливать цены в деньгах. Поскольку деньги переходят из
рук в руки буквально в каждой сделке, происходящей в современной экономике, колеба-
ния в предложении денег или в спросе на них могут влиять как на выпуск продукции, так
и на занятость. В международной макроэкономике учитывается, что каждая страна ис-
пользует валюту и что изменения в денежной сфере внутри одной страны (например,
изменения в предложении денег) могут иметь воздействия, переносимые через границы на
другие страны. Стабильность уровней предложения денег и цен — важная цель междуна-
родной макроэкономической политики.
В этой главе делается первый шаг в нашем исследовании международной макроэко-
номики — объясняются понятия учета и анализа, используемые экономистами для описания
уровня производства страны и ее международных сделок. Чтобы получить полную картину
макроэкономических связей между хозяйствами стран, участвующих в международной
торговле, следует овладеть двумя взаимосвязанными и важными инструментами. Первый
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 303
из них — счет национального дохода, в который записываются все расходы, связанные
с выпуском продукции и созданием дохода страны. Второй инструмент — счет платежно-
го баланса, который помогает отслеживать как изменения в задолженности страны ино-
странцам, так и доходы ее отраслей, конкурирующих в области экспорта и импорта.
Счета платежного баланса показывают также связь между сделками с зарубежными парт-
нерами и национальным предложением денег.
Счета национального дохода
Центральным объектом макроэкономического анализа является валовой национальный
продукт страны (ВНП) — стоимость всех конечных продуктов и услуг, производимых ее
факторами производства и продаваемых на рынке в течение определенного периода. ВНП —
основной показатель, изучаемый макроэкономистами, исчисляется сложением рыночной
стоимости всех затрат на конечный выпуск. Поэтому ВНП включает стоимость таких
товаров, как хлеб, продаваемый в супермаркете, учебники, продаваемые в книжном мага-
зине, а также стоимость услуг, предоставляемых контролерами и упаковщиками супер-
маркета и университетскими профессорами. Поскольку продукция не может производиться
без участия факторов производства, расходы, составляющие ВНП, тесно связаны с использо-
ванием труда, капитала и других факторов производства.
Чтобы провести различие между разными типами расходов, входящих в ВНП страны,
экономисты и статистики государственных учреждений, составляющие счета националь-
ного дохода, подразделяют ВНП по четырем возможным целям использования, во имя
которых покупается выпускаемая в стране продукция: 1) потребление — количество про-
дукции, потребляемое жителями страны, 2) инвестиции — количество продукции, нака-
пливаемое частными фирмами, чтобы построить новые заводы и создать оборудование
для будущего производства, 3) государственные закупки — количество продукции, ис-
пользуемое правительством и 4) баланс текущих операций — величина чистого экспорта
товаров и услуг иностранцам. Для описания этой четырехзвенной классификации использу-
ется термин “счета национального дохода”, а не “счета национального выпуска”, потому что
доход страны фактически равен ее выпуску. Таким образом, счета национального дохода
классифицируют каждую сделку, вносящую вклад в создание национального дохода, в
соответствии с типом расходов, которые обеспечивают его рост. Рис. 13.1 показывает, ка-
ким образом ВНП США распределялся в 1991 г. между четырьмя его составляющими’.
Почему полезно делить ВНП на потребление, инвестиции, государственные закупки и
баланс текущих операций? Один из главных доводов в пользу такого деления состоит в том, что
невозможно понять причину конкретного спада или бума, не зная, как изменились основные
статьи расходов. А без такого понимания нельзя дать рекомендации в отношении разумной
ответной политики. Кроме того, счета национального дохода предоставляют информацию,
существенную для исследования причин того, почему одни страны богаты, т.е. имеют высо-
кий уровень ВНП по отношению к размерам населения, в то время как другие — бедны.
НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПРОДУКТ И НАЦИОНАЛЬНЫЙ ДОХОД
Чтобы понять, как экономисты анализируют ВНП, необходимо сначала более детально
объяснить, почему ВНП, созданный страной за определенный период, должен равняться ее
национальному доходу, т. е. доходу, созданному в этот период ее факторами производства.
1 Наше определение сальдо счета текущих операций не является строгим в том случае, когда страна —
чистый донор или чистый получатель иностранных даров. Эта возможность, наряду с некоторыми другими,
усложняет также наше отождествление ВНП с национальным доходом. Позднее в этой главе мы покажем, как
надлежит изменить в таких случаях определения национального дохода и сальдо счета текущих операций.
304
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 13.1
ВНП США и его составные части, 1991 г.
Валовой национальный продукт Америки,
составивший в 1991 г. 5,7 триллиона
долларов, можно разбить на четыре пока-
занные на рисунке составные части
Источник: Министерство торговли США,
Survey of Current Business, June, 1992.
Основанием для этого равенства является то, что каждый доллар, израсходованный
на покупку товаров и услуг, в конечном счете автоматически попадает в чей-либо карман.
Простым примером того, каким образом увеличение выпуска продукции увеличивает на-
циональный доход на ту же величину, может служить визит к врачу. Те 75 долл., которые
вы платите врачу, представляют рыночную стоимость предоставляемых вам услуг, поэто-
му ваш визит увеличивает ВНП на 75 Долл. Но 75 долл., уплаченные вами врачу, увели-
чивают также его доход. Поэтому национальный доход возрастает на 75 долл.
Принцип, согласно которому выпуск продукции и доход — это одно и то же, приме-
ним и к товарам, даже тем из них, которые производятся с помощью многих факторов
производства. Рассмотрим пример из учебника по экономической теории. Когда вы поку-
паете у издателя новую книгу, стоимость вашей покупки входит в ВНП. Но ваш платеж
включает доход от факторов производства, участвовавших в создании книги, поэтому
издатель должен посредством продаж оплатить услуги этих факторов. Во-первых, суще-
ствуют авторы, редакторы, художники и наборщики, трудовые вклады которых необхо-
димы для создания книги. Во-вторых, существуют акционеры издательской компании,
получающие дивиденды за привлечение капитала, используемого в производстве. Наконец,
существуют поставщики бумаги и типографской краски, обеспечивающие промежуточные
материалы, используемые при выпуске книги.
Бумага и краска, купленные издательством для выпуска книги, не учитываются в ВНП
отдельно, так как их вклад в стоимость национальной продукции уже включен в цену
книги. Именно во избежание подобного повторного счета мы включаем в определение
ВНП только продажу конечных товаров и услуг: продажи промежуточных товаров и услуг,
таких, как бумага и краска, закупаемые издателем, не учитываются. Заметьте также, что
продажа учебника, бывшего в употреблении, в ВНП не учитывается. В нашем определении
учитываются лишь конечные товары и услуги, которые производятся, а бывший в упот-
реблении учебник под это определение не подходит: он учитывался в ВНП в то время,
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 305
когда был продан впервые. Аналогично продажа учебника, бывшего в употреблении, не
создает дохода какого-либо фактора производства.
ОБЕСЦЕНЕНИЕ КАПИТАЛА, МЕЖДУНАРОДНЫЕ ПЕРЕВОДЫ
И КОСВЕННЫЕ НАЛОГИ НА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ
Поскольку мы определили ВНП и национальный доход таким образом, что они по необхо-
димости равны, их равенство в действительности есть тождество. Однако прежде чем
определение ВНП и национального дохода станет в полной мере корректным на практике,
надо внести в определение ВНП некоторые уточнения.
1.	Категория “ВНП” не учитывает экономических потерь, связанных с тенденцией
машин, зданий и сооружений подвергаться по мере использования износу. Эти потери,
именуемые амортизацией, уменьшают доход владельцев капитала. Чтобы исчислить на-
циональный доход за заданный период, следует вычесть из ВНП амортизацию основного
капитала за этот период. ВНП за вычетом амортизации именуется чистым национальным
продуктом (ЧНП).
2.	Доход страны может включать дары от резидентов иностранных государств, име-
нуемые односторонними переводами. Примерами односторонних переводов являются вы-
платы пенсий ушедшим на пенсию гражданам, проживающим за рубежом, репарацион-
ные платежи и иностранная помощь, в частности, из фондов пособий нациям, пострадав-
шим от засухи. Для США в 1991 г. сальдо таких платежей составило около 8 млрд, долл.,
представляя чистые переводы иностранцам в размере 0,14% ВНП. Чистые односторонние
трансферты являются частью дохода страны, но не частью ее продукта и при исчислении
национального дохода должны прибавляться к ЧНП.
3.	Национальный доход зависит от цен, получаемых производителями за свои това-
ры, ВНП — от цен, уплачиваемых покупателями. Эти два набора цен необязательно
должны совпадать. Например, налоги с продаж вынуждают покупателей платить больше,
чем получают продавцы, что ведет к завышению оценки национального дохода при под-
счетах ВНП. Поэтому при подсчете истинной величины национального дохода сумма это-
го налогового “клина”, именуемого косвенными налогами на предпринимательскую дея-
тельность, должна вычитаться из ВНП.
Национальный доход равен ВНП за вычетом амортизации основного капитала плюс
чистые односторонние переводы, минус косвенные налоги на предпринимателей. Раз-
ность между ВНП и национальным доходом ни в коей мере не является величиной незна-
чительной, но макроэкономическая теория мало что может о ней сказать, поскольку она
мало значила для макроэкономического анализа. Поэтому в рамках целей, поставленных
в этой книге, мы обычно используем понятия “ВНП” и “национальный доход” как взаимо-
заменяемые, подчеркивая различия между ними только тогда, когда это существенно.
ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ
Большинство стран, за исключением США, долгое время приводили в качестве основного
показателя национальной экономической деятельности не ВНП, а валовой внутренний
продукт (ВВП). В 1991 г. США также начали следовать этой практике. Предполагается,
что ВВП измеряет объем выпуска в рамках страны. ВНП равняется ВВП плюс чистые
поступления из других стран. Эти чистые поступления представляют собою доход, полу-
чаемый резидентами данной страны на активы, которые они держат в других странах, за
вычетом платежей, производимых резидентами данной страны иностранным собственникам
активов, находящихся в данной стране.
306
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
При расчете ВВП, в отличие от ВНП, не делается поправка на долю производства
стран, осуществляемого с привлечением услуг капитала, находящегося в иностранной соб-
ственности. Рассмотрим пример. Доходы испанской фабрики, имеющей британских собст-
венников, учитываются в ВВП Испании, но являются частью ВНП Великобритании. Ус-
луги, оказываемые британским капиталом в Испании, представляют собою экспорт услуг
из Великобритании и потому прибавляются к британскому ВВП при подсчете британского
ВНП. В то же время чтобы вычислить ВНП Испании, мы должны вычесть из ее ВВП
соответствующий импорт услуг из Великобритании.
С точки зрения практики динамика ВВП и ВНП обычно различается не слишком
сильно. В книге мы сосредоточимся на рассмотрении ВНП, потому что он позволяет от-
следить национальный доход более точно, чем ВВП, и потому, что благосостояние страны
непосредственно связано больше с национальным доходом, чем с внутренним продуктом.
Счета национального дохода в закрытой экономике
Прежде чем обсуждать счета национального дохода для открытой экономики, т. е. для
такой, которая осуществляет торговлю с другими экономиками, обсудим гипотетический
случай закрытой экономики, не вступающей в торговлю с внешним миром. Поскольку
резиденты закрытой экономики не могут покупать продукцию за рубежом или продавать
свою продукцию иностранцам, в экономике, закрытой для международной торговли,
существуют только три типа расходов, создающих национальный доход: потребление,
инвестиции и государственные закупки. Иными словами, четвертая составляющая затрат
на выпуск продукции в открытой экономике — баланс текущих операций — не вносит
вклада в национальный доход в закрытой экономике, так как в ней и экспорт, и импорт
должны равняться нулю.
Хотя ни одна экономика не является по-настоящему закрытой для международной
торговли, гипотетическая закрытая экономика — это хороший отправной пункт для ана-
лиза счетов национального дохода, потому что в ней отношения между составляющими
расходов на ВНП проще, чем в открытой экономике. Кроме того, предварительное иссле-
дование случая закрытой экономики послужит выявлению центральной роли торговли в
макроэкономической модели открытой экономики.
ПОТРЕБЛЕНИЕ
Доля ВНП, покупаемая частными лицами для удовлетворения текущих нужд, называется
потреблением. Покупка билетов в кино, продовольствия, услуг дантиста, стиральных ма-
шин — все это попадает в указанную категорию. Расходы на потребление — крупнейшая
составляющая ВНП в экономике большинства стран. В США, например, доля ВНП, идущая
на потребление, со времен войны в Корее колебалась в диапазоне примерно от 62 до 66%.
ИНВЕСТИЦИИ
Доля продукции, используемая частными фирмами для будущего производства, называется
инвестициями. Расходы на инвестиции могут рассматриваться как доля ВНП, используе-
мая для увеличения капитала нации. Частью расходов на инвестиции являются сталь и
кирпич, используемые в строительстве фабрики, равно как и услуги техника, помогающе-
го контролировать и производить компьютеры для бизнеса. В составе инвестиционных
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 307
расходов учитываются также закупки фирмами запасов, так как создание и поддержание
запасов — лишь иной способ для фирм переключиться с текущего на будущее использование
продукции. Инвестиции обычно подвержены ббльшим изменениям, чем потребление.
В США в последние годы инвестиции (валовые) варьировали в диапазоне от 12 до 19%
ВНП. Хотя мы часто используем слово “инвестиции” для описания приобретения отдель-
ными владельцами акций, облигаций или недвижимости, не следует путать это обыденное
значение данного слова с экономическим определением инвестиций как составной части
ВНП. Когда вы приобретаете акции “Дженентек”, вы не покупаете ни товара, ни услуги,
и поэтому ваша покупка не отражается в ВНП.
Критерии, используемые теми, кто ведет счета национального дохода, для разграни-
чения инвестиций и потребления, могут иногда казаться сомнительными. Это потому, что
они опираются на условную предпосылку о том, будто бы инвестиционная деятельность
может осуществляться только фирмами. Покупка индивидом книги у издателя расценива-
ется как потребление, а в случае покупки той же книги книжным магазином сделка учиты-
вается по статье “инвестиции в запасы”.
Аналогичной практикой при ведении счетов национального дохода является рассмот-
рение в качестве потребления расходов домохозяйств на потребительские товары длитель-
ного пользования, товары, которые в отличие от молока и свежих фруктов не потребляют-
ся сразу, а используются постоянно в течение многих лет. Покупка стиральной машины,
служащей в течение длительного времени, кажется формой инвестиций, но согласно опре-
делениям, используемым при построении счетов ВНП, таковой не является. Один из ви-
дов потребительских товаров длительного пользования — расходы на вновь построенные
частные дома — ввиду своего значения в экономике учитываются в инвестициях. Чтобы
быть последовательными до конца, домовладельца в счетах ВНП рассматривают как фир-
му, которая продает сама себе услуги по обеспечению жильем. Соответственно оценочные
рентные платежи, отражающие стоимость этой услуги по обеспечению жильем, включают-
ся в ВНП как часть потребления.
Наконец, если считать инвестициями любые расходы с целью увеличения производи-
тельности в будущем, то логично отнести к инвестициям и расходы на исследования или
образование. Однако те, кто ведет счета национального дохода, этой логике мышления
при исчислении инвестиций не следуют.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЗАКУПКИ
Любые товары или услуги, закупаемые федеральным правительством, правительствами
штатов или местными органами власти, в счетах национального дохода проходят по статье
“государственные закупки”. В государственные закупки включаются федеральные военные
расходы, правительственная поддержка исследований в области рака и правительственные
фонды, идущие на ремонт дорог и на образование. Правительственные односторонние
(трансфертные) платежи являются, конечно, частью совокупных правительственных расхо-
дов, но в случае односторонних платежей не требуется ответной передачи их получателем
каких-либо товаров или услуг правительству. Таким образом, односторонние платежи,
такие, как пособия по социальному страхованию, безработице и социальному обеспечению,
в правительственные закупки не включаются.
В настоящее время правительственные закупки составляют около 20% ВНП США, и
эта доля не особенно выросла с конца 1950-х гг. (Соответствующая цифра для 1959 г.,
например, составила также примерно 20 %.) Однако в 1929 г. на государственные закупки
приходилось лишь 8,5% ВНП США.
308
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Тождество национального дохода для закрытой экономики
Для закрытой экономики разделение ВНП на потребление, инвестиции и государственные
закупки является исчерпывающим. Любой конечный продукт и услуга, которые не поку-
паются домохозяйствами или правительством, должны быть использованы фирмами для
создания новых заводов, оборудования и запасов. Что происходит с товарами потреби-
тельского назначения, которые не могут быть проданы потребителям или государству
немедленно? Фирмы (возможно, неохотно) добавляют эти товары к своим наличным за-
пасам, тем самым увеличивая инвестиции.
Логика наших рассуждений приводит к основному тождеству для закрытых эконо-
мик. Пусть У обозначает ВНП, С — потребление, I — инвестиции и G — государствен-
ные закушен. Поскольку вся продукция, произведенная в закрытой экономике, должна
потребляться, инвестироваться или закупаться государством, мы можем записать:
У = С + I + G.
Это соотношение является тождеством, поскольку С, I и G определены таким обра-
зом, что оно всегда бывает справедливым2. Старайтесь не путать тождества, справедливые
по определению, с условиями равновесия, описывающими равенство рыночного предло-
жения и рыночного спроса. Условия равновесия соблюдаются только тогда, когда цены и
количество продукции находятся на своем равновесном уровне.
ГИПОТЕТИЧЕСКАЯ ЗАКРЫТАЯ ЭКОНОМИКА
В табл. 13.1 показаны счета национального дохода для закрытой экономики Аграрии,
производящей только пшеницу. Каждый гражданин Аграрии — потребитель пшеницы, но
одновременно и фермер и потому может рассматриваться как фирма. Фермеры осуществляют
инвестиции, ежегодно откладывая часть урожая в качестве семян для посева в следующем
году. Существует также правительство, присваивающее часть урожая для прокорма армии
Аграрии. Из совокупного ежегодного урожая Аграрии в 100 бушелей пшеницы 65 бушелей
потребляется в течение года гражданским населением, 25 идет в запас для использования
в будущем в качестве семян и 10 — на то, чтобы прокормить армию в текущем году.
ЗНАЧЕНИЕ ТОЖДЕСТВА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА ДЛЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ
СБЕРЕЖЕНИЙ
При всей своей простоте тождество ВНП имеет много важных приложений. Чтобы объяс-
нить одно из наиболее важных, определим понятие “национальные сбережения” — часть
продукции У, не идущей ни на потребление домохозяйств С, ни на государственные
закупки G3. В закрытой экономике национальные сбережения всегда равны инвестициям.
Это говорит нам, что экономика в целом может наращивать свое богатство лишь путем
накопления нового капитала.
2 Если под У подразумевается не ВНП, а ЧНП, тождество верно при определении инвестиций как чистых
инвестиций, т.е. инвестиций за вычетом обесценения.
3 В счетах национального дохода США предполагается, что правительственные закупки не используются
для увеличения запаса капитала нации. Здесь мы также придерживаемся этой условной предпосылки, вычитая
из выпуска при исчислении национальных сбережений все государственные закупки. В счетах национального
дохода большинства других стран проводится различие между государственным потреблением и государственными
инвестициями (например, инвестициями предприятий, находящихся в государственной собственности) и последние
включаются в счета национального дохода как часть национальных сбережений. Часто, однако, цифры,
характеризующие величину государственных закупок, включают закупки военного снаряжения.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛА ТЕЖНЫЙ БАЛАНС	309
Пусть 5 обозначает национальные сбережения. По определению:
5 = У — С — G.
Поскольку тождество ВНП, У = С +1 + G можно записать также в виде I = У — С — G,
тогда мы имеем
S = I.
Это означает, что национальные сбережения в закрытой экономике должны равнять-
ся инвестициям.
Если вновь обратиться к табл. 13.1, то можно увидеть, что сбережения и инвестиции
в гипотетической закрытой экономике Аграрии действительно одинаковы. Так, исполь-
зование пшеницы частным сектором и правительством составляет 65 + 10 = 75 бушелей.
25 бушелей, инвестируемых фермерами, и представляют собой те 25 бушелей, которые
экономика сберегает.
Открытие, что сбережения равняются инвестициям, может показаться удивительным,
потому что домохозяйства могут сберегать, но, согласно правилам исчисления ВНП, не
могут инвестировать (кроме как в строительство жилых домов, занимаемых их собствен-
никами). Ключ к пониманию того, почему сбережения должны равняться инвестициям,
состоит в том, что это сумма всех решений о сбережениях, принимаемых каждым домохо-
зяйством, каждой фирмой и каждым правительственным агентством, действующими в
экономике.
Таблица 13.1. Счета национального дохода для Аграрии,
закрытой экономики (в бушелях пшеницы)
ВНП	,	,	, государственные
(совокупный выпуск) = потребление + инвестиции +	* 3£супки
100	=	65	+	25	+	10
Предположим, что какое-либо домохозяйство снизит свое потребление на 100 долл.,
чтобы купить облигацию у правительства США. Правительство использует эти 100 долл.,
чтобы купить белую краску и покрасить ею колонны Белого дома. В этом случае не
затрагиваются ни инвестиции, ни национальные сбережения: увеличение сбережений до-
мохозяйства на 100 долл, в точности уравновешивается дополнительной правительствен-
ной закупкой в 100 долл. (100-долларовым сокращением государственных сбережений).
Предположим, однако, что то же самое домохозяйство использует свои сбережения для
покупки у IBM корпоративных облигаций нового выпуска, и что IBM в свою очередь
использует полученные деньги, чтобы купить кирпичи для строительства нового здания
офиса. Тогда и национальные сбережения, и инвестиции возрастут на 100 долл. 100 долл,
ресурсов, которые домохозяйство делает доступными для IBM, используются фирмой в
целях увеличения запаса сооружений и оборудования, который может быть использован
для производства продукции в будущем.
Что происходит с национальными сбережениями S, когда домохозяйство осуществляет
сбережения посредством покупки земельного участка в данной стране? Не растут ли нацио-
нальные сбережения без какого-либо соответствующего увеличения инвестиций? Ответ на
этот вопрос — необязательно. Когда одно из домохозяйств увеличивает свои сбережения
с целью покупки земли, другое хозяйство, продающее землю, может снизить сбережения на
равную величину путем продажи части своего богатства и тем самым получает возможность
310
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
больше потреблять. В этом случае совокупные сбережения 5 не изменились бы. В закры-
той экономике сбережения могут осуществляться в целом лишь посредством увеличения
объема капитала.
Счета национального дохода для открытой экономики
В этом разделе мы распространим концепцию счетов национального дохода на открытую
экономику. В открытой экономике в тождество национального дохода следует внести из-
менения, поскольку часть внутреннего производства экспортируется иностранцам, в то
время как часть внутреннего дохода тратится на импорт иностранной продукции.
Главный вывод, который можно извлечь из этого раздела, касается взаимосвязи на-
циональных сбережений, инвестиций и дисбаланса в торговле. Мы увидим, что в откры-
той экономике в отличие от закрытой сбережения и инвестиции не обязательно равны. Это
происходит потому, что страны могут сберегать больше, если их экспорт превышает им-
порт, но могут осуществлять и отрицательные сбережения — т. е. уменьшать свое богатст-
во — экспортируя меньше, чем импортируя.
ТОЖДЕСТВО НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА ДЛЯ ОТКРЫТОЙ экономики
При выводе тождества национального дохода для закрытой экономики мы предполагали,
что все производство потребляется или инвестируется гражданами страны либо закупает-
ся государством. Однако когда возможна внешняя торговля, часть продукции закупается
иностранцами, в то время как часть расходов страны идет на покупку товаров и услуг,
произведенных за рубежом. Тождество ВНП для открытых экономик показывает, каким
образом национальный доход, полученный в результате реализации произведенных в стране
товаров и услуг, делится между продажами внутренним резидентам и продажами ино-
странным резидентам.
Поскольку резиденты открытой экономики могут тратить часть своего дохода на импорт,
т.е. на товары и услуги, покупаемые за рубежом, лишь часть их расходов, не идущая на
импорт, является частью внутреннего ВНП. Чтобы найти часть внутренних расходов,
образующую внутренний национальный доход, следует из совокупных расходов страны
С + I + G вычесть стоимость импорта IM. Импорт из-за рубежа увеличивает валовой
национальный продукт иностранных государств, но не увеличивает непосредственно внут-
реннего ВНП.
Аналогично товары и услуги, проданные иностранцам, образуют экспорт страны.
Экспорт ЕХ — это та величина, которую добавляют к национальному доходу внутренней
экономики покупки, сделанные иностранными резидентами.
Национальным доходом в открытой экономике, таким образом, является сумма внут-
ренних и зарубежных расходов на товары и услуги, произведенных с участием нацио-
нальных факторов производства. Таким образом, тождество национального дохода для
открытой экономики имеет вид:
У = С + I + G + EX - IM.	(13.1)
Чтобы наполнить это тождество конкретным содержанием, предположим, что гипоте-
тическая страна Агрария может импортировать из остального мира молоко в обмен на
экспорт пшеницы. Мы не можем построить счета национального дохода Аграрии, не зная
цены на молоко, выраженной в цене пшеницы, так как все составляющие тождества ВНП
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛА ТЕМНЫЙ БАЛАНС	311
(13.1) должны быть измерены в одних и тех же единицах. Если мы предположим, что
цена молока составляет 0,5 бушеля пшеницы за галлон и что по этой цене аграрианцы
хотят потребить 40 галлонов молока, то тогда стоимость импорта Аграрии будет равна
20 бушелям пшеницы.
Данные табл. 13.2 показывают, что, как и раньше, совокупный выпуск Аграрии равен
100 бушелям пшеницы. Потребление теперь, однако, делится между пшеницей и молоком,
и за год потребляется 55 бушелей пшеницы и 40 галлонов молока (равных по стоимости
20 бушелям пшеницы). Стоимость потребления, выраженная в стоимости пшеницы, равна
55 + (0,5 х 40) = 55 + 20 = 75.
Производимые Аграрией 100 бушелей пшеницы используются следующим образом:
55 потребляются внутренними резидентами, 25 инвестируются, 10 закупаются правитель-
ством и 10 экспортируются за границу. Национальный доход (У = 100) равняется внут-
ренним расходам (C + / + G= 110) плюс экспорт (ЕХ =10) минус импорт (JM = 20).
Таблица 13.2. Счета национального дохода для Аграрии,
открытой экономики (в бушелях пшеницы)
(совокупный = потребление + инвестиции + государственные + экспорт — импорт
выпуск)	закупки
100	=	75*	+	25	+	10
+	10 -	20**
* 55 бушелей пшеницы плюс (0,5 бушеля за галлон) х (40 галлонов молока).
** 0,5 бушеля за галлон х 40 галлонов молока.
СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ И ИНОСТРАННАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ
В реальной действительности внешняя торговля страны бывает сбалансирована редко.
Разность между экспортом и импортом товаров и услуг известна как баланс текущих
операций (или сальдо счета текущих операций). Если обозначить сальдо счета текущих
операций через СА, можно выразить это определение в символах в виде:
СА = ЕХ - IM .
Когда импорт страны превышает ее экспорт, говорят, что у страны имеется дефицит
или отрицательное сальдо счета текущих операций. Страна имеет положительное саль-
до счета текущих операций, когда ее экспорт превышает импорт4.
Тождество ВНП (13.1) указывает на одну из причин, почему баланс текущих опера-
ций играет важную роль в международной макроэкономике. Поскольку правая сторона
уравнения (13.1) — это совокупные расходы, связанные с внутренним производством,
изменения в балансе текущих операций могут быть связаны с изменениями в этом производ-
стве и, таким образом, с занятостью.
4 Кроме чистого экспорта товаров и услуг баланс текущих операций включает также чистые односторонние
переводы, о которых речь вкратце шла выше. Следуя принятой ранее предпосылке, мы продолжаем для
упрощения рассуждений по-прежнему игнорировать эти переводы. Далее в этой главе мы увидим, каким образом
односторонние переводы входят в счет текущих операций, когда будем детально анализировать платежный
баланс США.
312
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Баланс текущих операций важен также потому, что с его помощью измеряются объе-
мы и направление международной задолженности. Когда страна импортирует больше, чем
экспортирует, она покупает у иностранцев больше, чем продает им, и должна как-то фи-
нансировать этот дефицит счета текущих операций. Как же она оплачивает дополнитель-
ный импорт, если истратила выручку, полученную ею от экспорта? Поскольку страна в
целом может импортировать больше, чем экспортирует, только в случае, если она может
занять на покрытие разности соответствующую сумму у иностранцев, страна с дефицитом
баланса текущих операций должна увеличивать свою чистую внешнюю задолженность на
величину указанного дефицита5.
Аналогично страна с положительным сальдо счета текущих операций получает за
экспорт больше, чем тратит на импорт. Эта страна финансирует дефицит счета текущих
операций своих торговых партнеров, кредитуя их. Зарубежные активы страны с положи-
тельным сальдо баланса текущих операций растут, так как иностранцы оплачивают любой
импорт, не покрытый их экспортом, посредством выпуска долговых обязательств, которые
они в конце концов должны будут выкупить. Предыдущий ход рассуждений показывает,
что баланс текущих операций страны равняется величине, на которую изменяются ее
чистые активы за рубежом.
Мы определили баланс текущих операций как разность между экспортом и импортом.
Уравнение (13.1) показывает, что сальдо счета текущих операций равно также разности
между национальным доходом У и расходами внутренних резидентов С + I + G :
У - (С + 1+ G) = СА.
Только при условии взятия займов за границей страна может иметь дефицит баланса
текущих операций и использовать больше продукции, чем производит в настоящий момент.
Если она использует меньше продукции, чем производит, то имеет положительное сальдо
счета текущих операций и одалживает этот избыток иностранцам6. В гл. 7 международное
заимствование и кредитование отождествлялись с межвременной торговлей. Страна с
дефицитом баланса текущих операций импортирует для потребления в настоящем и
экспортирует для потребления в будущем. Страна с положительным балансом текущих
операций экспортирует для потребления в настоящем и импортирует для будущего
потребления.
В качестве примера вновь рассмотрим гипотетическую экономику Аграрии, описанную
в табл. 13.2. Совокупная стоимость ее потребления, инвестиций и государственных заку-
пок в размере 110 бушелей пшеницы больше, чем ее производство в объеме 100 бушелей.
Это неравенство было бы невозможным в закрытой экономике. В открытой экономике
оно возможно потому, что теперь Агрария импортирует 40 галлонов молока стоимостью
20 бушелей пшеницы, а экспортирует лишь 10 бушелей пшеницы. Дефицит баланса текущих
операций в 10 бушелей пшеницы есть стоимость займов Аграрии у иностранцев, которые
страна должна будет выплатить в будущем.
Рис. 13.2 ярко иллюстрирует то, каким образом серия дефицитов баланса текущих
операций может увеличить внешнюю задолженность. На рисунке графически представлены
сальдо счета текущих операций Соединенных Штатов с конца 1970-х гг. и величина нако-
пленных чистых активов страны за рубежом. Как видно, Соединенные Штаты накопили
значительные активы за рубежом к началу 1980-х гг., когда обнаружился устойчивый
1 С другой стороны, страна могла бы финансировать дефицит баланса текущих операций, используя для
оплаты импорта ранее накопленные за рубежом активы. У такой страны будут уменьшаться ее чистые активы
за рубежом, а это то же самое, что и увеличение чистой внешней задолженности.
6 Сумма С +1 + G в литературе по международной макроэкономике часто называется внутренней абсорбцией.
Используя эту терминологию, можно описать положительное сальдо счета текущих операций как разность
между доходом и абсорбцией.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ИЛА ТЕЖНЫЙ БАЛАНС 313
дефицит счета текущих операций в размерах, беспрецедентных для XX века. В 1987 г.,
впервые со времен Первой мировой войны, страна стала чистым должником иностранцев.
Как показывает ситуационный анализ на с. 325, чрезвычайно трудно произвести точ-
ные измерения вплоть до начала 1980-х гг., когда у Соединенных Штатов обнаружился
устойчивый дефицит баланса текущих операций в беспрецедентных масштабах. Но из
этого анализа видно, что в течение 1980-х гг. имело место значительное сокращение зару-
бежных активов США.
СБЕРЕЖЕНИЯ И БАЛАНС ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
В закрытой экономике сбережения и инвестиции всегда должны быть равны. В открытой
экономике сбережения и инвестиции могут, однако, различаться. Помня, что националь-
ные сбережения 5 равны У - С - G и что СА = EX - IM, мы должны переписать
тождество ВНП (13.1) в виде
5 = I + СА.
Данное уравнение выявляет важное различие между открытой и закрытой экономиками:
открытая экономика может сберегать либо путем увеличения объема капитала, либо
путем покупки иностранных активов, а закрытая экономика может осуществлять
сбережения, лишь увеличивая собственный капитал.
В отличие от закрытой открытая экономика с выгодными инвестиционными возмож-
ностями не нуждается для их использования в увеличении собственных ресурсов. Можно
одновременно увеличивать и инвестиции, и займы за рубежом, не изменяя размеров сбере-
жений. Например, если Новая Зеландия решит построить новую электростанцию, она
может импортировать из Соединенных Штатов необходимые ей материалы, а для их оп-
латы занять американские средства. Эта сделка увеличит внутренние инвестиции Новой
Зеландии, поскольку импортируемые материалы увеличивают накопленный капитал страны.
Сделка также увеличит дефицит счета текущих операций Новой Зеландии на сумму, равную
приросту инвестиций. Сбережения же Новой Зеландии меняться не должны, хотя инве-
стиции и увеличиваются. Чтобы это стало, однако, возможным, резиденты США должны
захотеть сберегать больше, чтобы высвободить ресурсы для использования их Новой Зе-
ландией на строительство электростанции. Это еще один пример межвременной торговли,
в ходе которой Новая Зеландия импортирует сегодняшнее потребление (беря займы у
Соединенных Штатов) и экспортирует будущее потребление (выплачивая заем).
Поскольку сбережения одной страны могут быть взяты взаймы другой страной с це-
лью увеличения накопленного капитала этой другой страны, положительное сальдо ее
счета текущих операций часто именуют чистыми иностранными инвестициями. Конечно,
когда одна страна одалживает другой средства для финансирования инвестиций, часть
дохода, создаваемого этими инвестициями, в последующие годы должна пойти на выплаты
кредитору. Внутренние инвестиции и иностранные инвестиции — два различных способа,
которыми страна может использовать текущие сбережения для увеличения своего буду-
щего дохода.
ЧАСТНЫЕ И ГОСУДАРСТВЕННЫЕ СБЕРЕЖЕНИЯ
До сих пор при обсуждении проблемы сбережений мы не подчеркивали различия между
решениями о сбережениях, принимаемыми в частном секторе и принимаемыми правитель-
ством. Однако правительственные решения о сбережениях часто принимаются в расчете
на их воздействие на производство и занятость. Тождество национального дохода может
314
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 13.2
Баланс текущих операций и объем чистых активов США
за рубежом за период с 1977 по 1991 гг.
Серия дефицитов баланса текущих операций в 1980-х гг. сокращала чистые активы
Америки за рубежом вплоть до момента, когда к концу десятилетия у страны
накопилась значительная чистая иностранная задолженность
Источник: Министерство торговли США, Survey of Current Business, June 1992, p. 49.
Баланс текущих операций,
чистые активы за рубежом (млрд долл.)
помочь нам исследовать каналы, через которые правительственные решения о сбережениях
влияют на макроэкономические условия. Используя таким образом тождество национального
дохода, мы должны вначале подразделить национальные сбережения на их частную и
государственную составляющие.
Частные сбережения определяются как часть располагаемого дохода, которая не потреб-
ляется, а сберегается. Располагаемый доход — это национальный доход Y за вычетом
чистых налогов Т, собранных правительством с домохозяйств и фирм.7 * Частные сбереже-
ния, обозначенные Sp, можно выразить так
SP=Y — Т — С.
Государственные сбережения определяются подобно частным сбережениям. “Доход”
государства — это его чистый доход от налогов (Т) , а его “потребление” — это государ-
ственные закупки G. Если обозначить через S9 государственные сбережения, то
S9 = Т - G.
7 Чистые налоги — это налоги за вычетом правительственных односторонних платежей. Термин
“правительственный” относится к федеральному правительству, правительствам штатов и местным органам
власти, рассматриваемым как одно целое.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛА ТЕМНЫЙ БАЛАНС	315
Определенные нами два типа сбережений — частные и государственные — в сумме
образуют национальные сбережения. Чтобы понять, почему это так, вспомним определе-
ние национальных сбережений S, представленных как У — С — G. Тогда
5 = У - С - G = (У - Т - С) + (Г - G) = Sp + Ss.
Можно использовать определения частных и государственных сбережений, чтобы пе-
реписать тождество национального дохода в форме, полезной для исследования взаимо-
действий решений относительно государственных сбережений на открытую экономику.
Поскольку 5 = 5Р + № = / + СА,
Sp = I + СА - S9 = I + СА - (Т - G) = I + СА + (G - Т).	(13.2)
Уравнение (13.2) устанавливает связь частных сбережений с внутренними инвести-
циями, положительным балансом текущих операций и государственными сбережениями.
Чтобы раскрыть смысл уравнения (13.2), определим бюджетный дефицит государства
как G — Т, т.е. как государственные сбережения со знаком минус. Бюджетный дефицит
государства является показателем того, как правительство финансирует свои расходы
посредством займов. Тогда из уравнения (13.2) следует, что частные сбережения страны
могут принимать три формы: инвестиций в национальный капитал (/), приобретения ак-
тивов у иностранцев (СА) и приобретения вновь выпущенных долговых обязательств
своего государства (G — T98- Полезность уравнения (13.2) иллюстрируется следующим
ситуационным анализом.
Ситуационный анализ
ВЕДЕТ ЛИ БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ К УХУДШЕНИЮ БАЛАНСА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ?
В 1980-х гг. возникли необычайно крупные нарушения равновесия счетов текущих операций Соеди-
ненных Штатов и Японии; баланс текущих операций Америки двигался в направлении рекордного
дефицита, а баланс текущих операций Японии — в направлении рекордного положительного сальдо.
Огромный дефицит баланса текущих операций США побудил многих американцев выступить за
протекционизм в отношении тех отраслей, объем продаж которых пострадал от потока иностран-
ных товаров. Поскольку большая часть положительного сальдо баланса текущих операций Японии
приходилась на Соединенные Штаты, Япония стала главной мишенью многих из предлагаемых мер.
Негодование США в отношении положительного сальдо японского баланса текущих операций под-
питывалось также очень заметными приобретениями Японии в Соединенных Штатах, например,
покупкой собственности в Нью-Йоркском Рокфеллеровском центре в конце 1989 г.
Некоторые лица, определявшие международную политику, считали, что нарушения равновесия
балонсов текущих операций повинны в растущем бюджетном дефиците Соединенных Штатов и
уменьшении бюджетного дефицита Японии. Администрация президента Рональда Рейгана, которая
дала толчок росту бюджетного дефицита США, сократив налоги и увеличив государственные закупки,
вначале пыталась отвести от себя обвинения в ухудшении баланса текущих операций США. Долж-
ностные лица администрации указывали в качестве причины этого на рост внутренних инвестиций,
ссылаясь на инвестиционные цели, выдвижением которых сопровождалось законодательство о сни-
жении налогов.
• В закрытой экономике баланс текущих операций всегда равен нулю, поэтому уравнение (13.2) превращается
просто в Sp = I + (G — Г).
316
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Тождество (13.2), которое можно записать в виде
С4- Sp-I — (G — Т),
дает основу для анализа баланса текущих операций Соединенных Штатов и Японии в 1980-х гг.
Поскольку частные сбережения, инвестиции, баланс текущих операций и бюджетный дефицит —
взаимозависимые переменные, невозможно определить в полной мере причины изменений баланса
текущих операций, используя лишь указанное выше тождество. Тем не менее это тождество может
дать какие-то полезные ключи к решению проблемы.
Приведенная ниже таблица представляет данные по четырем показателям США, связанным
тождеством (13.2). (Показатели выражены в процентах от ВНП, что облегчает возможность сравне-
ния их значений в разные годы. Они не дают точной суммы, как того требует тождество (13.2), из-
за ошибок при сборе данных.) Мы рассматриваем не чистые, а валовые сбережения и инвестиции,
потому что данные, использованные для подсчета чистых потоков, очень ненадежны.
Соединенные Штаты (процент от ВНП)
Год	СА	Sp	I	G - Т
1981	0,2	19,1	18,2	1,0
1982	-0,4	19,4	15,8	3,4
1983	-1,2	18,7	15,9	4,1
1984	-2,6	19,5	18,9	2,9
1985	-3,0	18,2	17,6	3,1
1986	-3,4	16,9	16,8	3,4
1987	-3,6	16,1	16,5	2,5
1988	-2,6	16,4	16,2	2,0
1989	-1,9	15,8	16,0	1,5
1990	-1,6	15,4	14,5	2,5
1991	-0,1	15,6	12,8	3,0
Источник: Economic report of the President, 1992, Министерство торговли США, Survey of Current Busi-
ness, June, 1992.
Тождество (13.2) говорит о том, что при прочих равных условиях рост частных сбережений
должен увеличить положительное сальдо баланса текущих операций, а рост инвестиций или бюд-
жетного дефицита должен его уменьшить. Приведенные выше данные по США показывают, что с
1981 по 1983 г. баланс текущих операций из маленького положительного в размере 0,2% ВНП
превратился в дефицит в размере 1,2% ВНП, так как бюджетный дефицит резко увеличился — с 1,0
до 4,1% ВНП. Серьезное сокращение инвестиций (с 18,2 до 15,9 % ВНП) сопровождало 'соскаль-
зывание' экономики США в 1981-1982 гг. в жестокий спад.
В 1984 г. американская экономика быстро росла, и инвестиции в этом году резко оживились,
увеличившись до 18,9% ВНП. Частные сбережения несколько возросли по сравнению с 1983 г., и с
автоматическим ростом налоговых поступлений по мере роста экономики бюджетный дефицит умень-
шился с 4,1 до 2,9% ВНП. Но прилив инвестиций в 1984 г. был столь велик, что дефицит баланса
текущих операций (исчисленный как доля ВНП) увеличился до 2,6% ВНП — уровня, не наблюдавше-
гося с XIX века.
События 1984 г. не доказывают, однако, правоты позиции администрации Рейгана в отношении
того, будто высокий уровень инвестиций вызвал увеличение дефицита баланса текущих операций
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 317
США. Если сравнить 1985-1986 г., когда оживление, наступившее после спада, поутихло, с 1981 г.,
мы увидим, что разрыв между частными сбережениями и инвестициями в последующие годы стал
несколько меньше, но что оба 'дефицита-близнеца* значительно выросли. Более высокие уровни
бюджетного дефицита страны привели бы в 1982 и 1983 гг. к гораздо более значительным дефици-
там баланса текущих операций, если бы инвестиции в период спада не упали так резко. Это
падение инвестиций временно скрыло воздействие, оказанное на баланс текущих операций более
высоким уровнем бюджетного дефицита, но к 1985 г., как только инвестиции вновь приблизились к
нормальному уровню, воздействие это стало очевидным.
В период между 1987 и 1989 гг. сокращение финансирования государственного сектора умень-
шила бюджетный дефицит. В то же время дефицит баланса текущих операций в конце концов
опустился ниже 2% ВНП. При вступлении Соединенных Штатов в 1990 г. в новую полосу спада
налоговые поступления уменьшились, и бюджетный дефицит снова взмыл вверх. Но несмотря на
сопровождавшее этот спад уменьшение частных сбережений внешний дефицит, однако, продолжал
сокращаться, и в 1991 г. Соединенные Штаты достигли примерного равновесия баланса текущих
операций. Причина этого — головокружительное падение инвестиций до уровня, невиданного со
времен спада 1981 — 1982гг.
Посмотрим теперь на сопоставимые цифры для Японии, чтобы иметь возможность проанализи-
ровать положительное сальдо ее баланса текущих операций:
Япония (процент от ВНП)				
Год	СА		I	G - Т
1981	0,4	34,9	30,7	3,8
1982	0,6	33,7	29,5	3,6
1983	1,8	33,3	28,0	3,6
1984	2,8	32,5	27,7	2,1
1985	3,6	31,8	27,4	0,8
1986	4,3	32,4	27,2	0,9
1987	3,6	31,4	28,3	-0,5
1988	2,7	31,0	29,7	-1,5
1989	2,0	30,2	30,7	-2,5
1990	1,2	30,6	32,3	-2,9
Источник: Процентные доли баланса текущих операций и общего государственного дефицита получены
из публикуемого Международным валютным фондом World Economic Outlook, май 1992. Доли инвестиций
подсчитаны на основании данных о ВНП и инвестициях, приведенных в Экономическом обзоре OECD по
Японии, 1990—1991гг. Доля частных сбережений рассчитана как остаток.
Положительное сальдо счета текущих операций Японии после 1981 г. росло, несмотря на
уменьшающуюся долю частных сбережений. (Доля валовых частных сбережений в Японии остава-
лась тем не менее почти вдвое выше соответствующей доли в Соединенных Штатах). Растущее
положительное сальдо счета текущих операций отражало как уменьшающуюся долю инвестиций,
так и сокращающийся бюджетный дефицит. В отличие от счетов национального доходо США в
японских счетах государственные инвестиционные расходы рассматриваются не как часть G, а как
часть /. Падение инвестиций после 1981 г. было отчасти результатом попытки японского правитель-
ства сократить свои займы уменьшением роста расходов на инвестиции.
Лишь после 1986 г. положительное сальдо счета текущих операций Японии, взятое как доля ВНП,
похоже, начало уменьшаться, невзирая на неуклонно растущее положительное сальдо государственного
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ИЛА ТЕМНЫЙ БАЛАНС	319
Сложности счетов платежного баланса покажутся более понятными, если иметь в
виду следующее простое правило бухгалтерского учета по методу двойной записи: каждая
международная сделка автоматически указывается в платежном балансе дважды, один
раз как кредит, а второй — как дебет. Этот принцип ведения счетов платежного балан-
са справедлив, потому что у каждой сделки имеются две стороны: если вы что-либо поку-
паете у иностранца, вы должны тем или иным способом заплатить ему, а иностранец
потом должен каким-либо способом истратить или сберечь уплаченную ему вами сумму.
Поясним на примере, как этот принцип действует на практике.
Представьте, что вы покупаете у итальянской фирмы “Оливетти” пишущую машинку
и оплачиваете покупку чеком на 1000 долл. Поскольку ваша покупка представляет платеж
иностранцу, на счете текущих операций платежного баланса США она указывается как
1000 долл, дебета. Если посмотреть на сделку с другой стороны, то у “Оливетти” теперь
имеется ваш чек, и она должна что-то с ним делать. Если она поместит чек в американский
банк, это будет означать, что “Оливетти” купила американский актив — банковский депо-
зит стоимостью 1000 долл. — и такая сделка будет показана как кредит в 1000 долл, на
счете текущих операций платежного баланса США. Но предположим, что “Оливетти”
поместила чек в свой итальянский банк. Тогда итальянский банк должен что-то делать с
этим чеком, и любое действие, которое он предпримет, в конечном счете отразится в статье
кредита в платежном балансе США. Если, например, итальянский банк предоставит заем
в 1000 долл, итальянской фирме, которая использует этот заем для импорта из Соединен-
ных Штатов персональных компьютеров, следует записать 1000 долл, на кредит счета
текущих операций США. Никогда нельзя быть уверенным заранее, где именно проявится
“свободный конец” заданной сделки, но мы можем быть уверены, что где-то он проявится
непременно.
Поскольку любая международная сделка автоматически порождает в платежном ба-
лансе две взаимоуравновешивающиеся записи, сальдо счета текущих операций и сальдо
счета движения капитала автоматически дают в сумме ноль:
сальдо счета текущих операций + сальдо счета движения капитала - 0.	(13.3)
Это тождество можно понять также, если вспомнить отношение, связывающее сальдо
счета текущих операций с международным кредитованием и заимствованием. Поскольку
счет текущих операций — это изменение в чистых активах страны за рубежом, сальдо
счета текущих операций с необходимостью равно разности между покупкой страной акти-
вов у иностранцев и продажей им активов, т.е. счету движения капитала предшествует
знак минус.
Теперь обратимся к более детальному описанию счета платежного баланса, используя
в качестве примера счета США для 1991 г. В табл. 13.3 приведены записи о международ-
ных сделках Америки в указанном году.
И СНОВА СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
Как уже выяснили, баланс текущих операций показывает чистый экспорт товаров и услуг
страны. Из данных табл. 13.3 следует, что в 1991 г. экспорт США составил 704,9 млрд,
долл., в то время как импорт — 716,6 млрд. долл. Поскольку импорт вызывает платежи
иностранцам, он, как показано, входит в счета с отрицательным знаком.
В счетах платежного баланса экспорт и импорт подразделяются на три более мелких
категории. Первая — это торговля товарами, т.е. экспорт или импорт товаров. Вторая
категория — доход на зарубежные инвестиции — включает международные платежи про-
центов и дивидендов и возвращаемые на родину доходы действующих за границей фирм,
318
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
бюджета. Это изменение сопровождалось падением частных сбережений и значительным возраста-
нием инвестиций, часть которого была обусловлена более высоким уровнем инвестиций в государ-
ственном секторе.
Как и в случае США, изменения в бюджетном дефиците Японии явились важным фактором,
оказывавшим влияние на изменения в балансе текущих операций страны. Приведенные данные
подтверждают существование тенденции к тому, что увеличение бюджетного дефицита уменьшает
величину положительного сальдо счета текущих операций, в то время как уменьшение бюджетного
дефицита вызывает их рост. Но данные показывают также, что эта взаимосвязь — не простая.
Счета платежного баланса
В предыдущем разделе мы исследовали составляющие счетов национального дохода: по-
требление, инвестиции, государственные закупки и баланс текущих операций (показатель
чистых инвестиций страны за рубежом или, что то же самое, разности между ее экспортом
и импортом). Кроме счетов национального дохода экономисты и статистики соответствую-
щих государственных учреждений ведут также счета платежного баланса, детальную за-
пись структуры баланса текущих операций и многих сделок, их финансирующих. Цифры
платежного баланса представляют огромный интерес для широкой публики, о чем свиде-
тельствует внимание, уделяемое им различными средствами массовой информации. Но в
сообщениях прессы иногда смешиваются различные измерения потоков международных
платежей. Должны ли мы тревожиться или радоваться по поводу заголовка в “Уолл стрит
джорнел", гласящего, что “США регистрируют рекордный дефицит платежного балан-
са”? Детальное понимание ведения счетов платежного баланса поможет нам оценить по-
следствия международных сделок страны.
В счетах платежного баланса страны ведется учет как ее платежей иностранцам, так и
поступлений, получаемых ею от них. Любая сделка, приводящая к платежу иностранцам,
вносится на дебет счетов платежного баланса и записывается с отрицательным (-) зна-
ком. Любая сделка, приводящая к получению платежей от иностранцев, вносится как
кредит и записывается с положительным (+) знаком.
В платежном балансе учитываются международные сделки двух типов.
1. Сделки, подразумевающие экспорт или импорт товаров или услуг и потому прямо
входящие в баланс текущих операций. Когда, например, французский потребитель им-
портирует американские синие джинсы, эта сделка вносится в счета платежного баланса
США как кредит счета текущих операций.
2. Сделки, подразумевающие покупку или продажу активов. Актив — это любая из
форм, в которой можно держать богатство, будь то деньги, акции, фабрики, государствен-
ный долг, земля или редкие почтовые марки. Счет движения капитала платежного балан-
са учитывает все международные сделки по покупке или продаже активов. Когда амери-
канец покупает французский зАмок, эта сделка вносится в платежный баланс США как
дебет на счете движения капитала. Может показаться странным, что покупке активов
приписывается отрицательный знак, а продаже активов — положительный. Это покажет-
ся менее странным, если рассуждать с позиций “импортирования” (покупки) США акти-
вов и “экспортирования” (продажи) ими активов и приписывать сделке тот же знак,
какой вы приписали бы сделке по импорту (-) или по экспорту (+), проводимой по счету
текущих операций. Разность между экспортом и импортом страной активов называется ее
балансом движения капитала или, для краткости, балансом капитала.
320
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Таблица 13.3. Счета платежного баланса США за 1991 г. (млрд. долл.).		
	Кредит	Дебет
	Счет текущих операций	
(1)	Экспорт	+	704,9 в том числе: Экспорт товаров	+	416,0 Доход от зарубежных инвестиций	+	125,3 Другие услуги	+	163,6	
(2)	Импорт в том числе: Импорт товаров Доход на иностранные инвестиции в США Другие услуги	- 716,6 - 489,4 - 108,9 - 118,3
(3)	Чистые односторонние переводы	+ 8,0 Баланс текущих операций [(1) + (2) + (3)] Счет движения капитала	- 3,7
(4)	Активы США за рубежом (прирост -) в том числе: Официальные резервные активы	+ 5,8 Другие активы	-62,2 - 68,0
(5)	Иностранные активы в США	+ 67,0 (прирост +) в том числе: Официальные резервные активы	+ 18,4 Другие активы	+ 48,6 Баланс движения капитала	+4,8 [(4) + (5)] Статистические погрешности [сумма от(1) до (5) с противоположным знаком]	- 1,1
	Источник: Министерство торговли США, Survey of Current Business, June, 1992, p.	79.
находящихся в собственности данной страны. Если вы владеете акциями немецкой фирмы
и вам выплачен дивиденд в размере 5 долл., эта выплата показывается в счетах как
получение США инвестиционного дохода в 5 долл. Последняя категория — другие услуги -
включает такие статьи, как платежи за юридическую помощь, расходы туристов и плата
за услуги по фрахту.
Мы включаем доходы на зарубежные инвестиции в счет текущих операций потому,
что эти доходы являются компенсацией за предоставляемые иностранными инвестициями
услуги. Эта идея, как мы видели ранее, стоит за разграничением ВНП и ВВП. Когда
корпорация США строит завод в Канаде, то производственные услуги, оказываемые этим
заводом, рассматриваются как экспорт услуг из Соединенных Штатов в Канаду, равный
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 321
по стоимости прибыли, которую приносит завод своему американскому владельцу. Чтобы
быть последовательными, мы непременно должны включать эту прибыль в американский
ВНП, а не в канадский. Помните, определение ВНП относится к товарам и услугам,
создаваемым факторами производства данной страны, но в нем не оговорено, что эти
факторы должны действовать в пределах границ той страны, которая ими владеет.
Перед исчислением баланса текущих операций следует рассмотреть один дополни-
тельный вид международных сделок, который до сих пор нами в значительной мере игно-
рировался. При обсуждении зависимости между ВНП и национальным доходом мы опре-
делили односторонние переводы между странами как международные дары, т. е. плате-
жи, которые не соответствуют покупке какого-либо товара, услуги или актива. Чистые
односторонние переводы считаются частью баланса текущих операций, равно как и ча-
стью национального дохода, и тождество У = С + / + С + СА остается в силе, если
интерпретировать У как ВНП плюс чистые переводы. В 1991 г. сальдо чистых переводов
США составило 8,0 млрд, долл.9
В таблице показан баланс текущих операций для 1991 г.: 704,9 млрд. долл. — 716,6
млрд. долл. + 8,0 млрд. долл. = — 3,7 млрд, долл., т. е. дефицит. Отрицательный знак
означает, что текущие платежи превысили текущие поступления и что резиденты США
использовали больше продукции, чем произвели. Поскольку эти сделки, проходящие по
счету текущих операций, так или иначе оплачивались, мы знаем, что эта записанная с
отрицательным знаком сумма в 3,7 млрд. долл, должна быть уравновешена записью 3,7 млрд,
долл, со знаком плюс в другой части платежного баланса, на счете движения капитала.
СЧЕТ ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛА
Подобно тому как баланс текущих операций представляет собой разность между продажа-
ми товаров и услуг иностранцам и покупками у них товаров и услуг, баланс движения
капитала показывает разность между продажами иностранцам активов и покупками активов,
размещенных за рубежом. Когда Соединенные Штаты занимают у иностранцев 1 долл.,
они продают им актив — обещание, что в будущем им будет выплачен 1 долл, с процента-
ми. Такая сделка входит в счет движения капитала с положительным знаком, потому что
заем сам является платежом Соединенным Штатам, или притоком капитала. Когда, однако,
Соединенные Штаты кредитуют заграницу, платеж производится иностранцам, и это за-
писывается на дебет счета движения капитала. Эта сделка предполагает покупку актива у
иностранцев и именуется оттоком капитала.
Чтобы покрыть существовавший в 1991 г. дефицит баланса текущих операций в размере
3,7 млрд, долл., Соединенным Штатам потребовался чистый приток капитала в 3,7 млрд. долл.
Другими словами, их чистые займы, или платежи Америки иностранцам, должны были
составить 3,7 млрд. долл. Заглянув в табл. 13.3, увидим, что именно представлял собой
этот чистый приток капитала.
В таблице отдельно указаны приросты активов США, размещенных за рубежом (пред-
ставляющие собой оттоки капитала и учитываемые с отрицательным знаком), и приросты
размещенных иностранцами активов в Соединенных Штатах (притоки капитала, учиты-
ваемые с положительным знаком).
Согласно данным табл. 13.3 активы США за рубежом возросли в 1991 г. на
62,2 млрд, долл., что вызвало запись — 62,2 млрд. долл, в платежном балансе США.
Иностранные активы, размещенные в Соединенных Штатах, возросли в указанном году
9 Эта статья включает также денежные переводы рабочих — заработную плату, которую они получают за
границей и отсылают домой своим иждивенцам. Эти денежные переводы можно было бы более точно
классифицировать как платежи стране за экспорт трудовых услуг и, следовательно, как часть ВНП; на практике,
однако, они таковыми не являются.
322
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
на 67,0 млрд, долл., и эти покупки показаны с положительным знаком. Рассчитываем
баланс движения капитала как 67,0 млрд. долл. — 62,2 млрд. долл. = 4,8 млрд. долл. —
положительное сальдо.
СТАТИСТИЧЕСКАЯ ПОГРЕШНОСТЬ
В итоге мы получили положительный баланс движения капитала в 4,8 млрд, долл., а не
меньше, как ожидали по балансу текущих операций в 3,7 млрд. долл. Как возможна такая
разница, если каждая статья кредита платежного баланса автоматически порождает урав-
новешивающую ее статью дебета, и наоборот? Причина в том, что информация об уравно-
вешивающих друг друга статьях дебета, и кредита, связанных с данной сделкой, может
быть собрана из разных источников. Например, отражающая импорт статья дебета, которая
появляется с отгрузкой видеокамер из Японии, может иметь своим источником отчет тамо-
женного инспектора США, а соответствующая статья кредита счета движения капитала —
отчет банка США, в который помещен чек в уплату за видеокамеры. Поскольку данные,
поступающие из разных источников, могут различаться по надежности, точности и сро-
кам, на практике счета платежного баланса редко уравновешиваются подобно тому, как
это должно быть в теории. Бухгалтеры, ведущие счета, заставляют обе стороны уравнове-
шиваться путем прибавления к счетам статистической погрешности. В 1991 г. неучтенные
(или неверно учтенные) международные сделки породили балансирующий дебет в размере
1,1 млрд. долл.
У нас нет способа точно узнать, как распределить величину этой погрешности между
счетом текущих операций и счетом движения капитала. (Если бы такой способ существовал, то
это не было бы погрешностью!). Чаще всего” виновником” бывает счет движения капитала,
так как чрезвычайно трудно проследить сложные финансовые сделки между резидентами раз-
ных стран. Но мы не можем заключить, что чистые оттоки капитала были на 1,1 млрд. долл,
больше, чем указывалось в отчетности, так как счет текущих операций — тоже “подозре-
ваемый”. Лица, ведущие счета платежного баланса, считают данные о товарной торговле
относительно надежными, но данные об услугах таковыми не являются. Такие сделки с
услугами, как продажи финансовых консультаций и помощь в компьютерном програм-
мировании, могут быть не учтены. Особую трудность представляет точное измерение ме-
ждународных поступлений по выплате процентов и дивидендов (см. следующую вставку).
СДЕЛКИ С ОФИЦИАЛЬНЫМИ РЕЗЕРВАМИ
Хотя существует много типов сделок, проходящих по счету движения капитала, один из
них достаточно важен, чтобы быть отдельно обсужденным. Этот тип сделки предполагает
покупку и продажу официальных резервных активов Центрального банка.
Центральный банк страны — учреждение, отвечающее за управление предложением
денег. В Соединенных Штатах центральным банком является Федеральная резервная
система (ФРС). Официальные международные резервы — это иностранные активы,
которые держит Центральный банк в качестве буфера, предохраняющего страну от эконо-
мической катастрофы. Когда-то официальные резервы состояли в основном из золота, но
сегодня они включают значительные иностранные финансовые активы, в особенности дол-
ларовые активы США, такие, как казначейские векселя. Сама ФРС держит у себя лишь
малую долю официальных резервных активов, отличных от золота. Ее собственные запасы
долларовых активов не считаются международными резервами.
Центральные банки часто покупают или продают международные резервы на частных
фондовых рынках, чтобы оказать воздействие на макроэкономические условия в экономике
своих стран. Официальные сделки этого типа именуются официальной валютной интер-
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 323
венцией. Одна из причин, по которым интервенция на валютном рынке может изменить
макроэкономические условия, состоит в том, что для Центрального банка — это способ
“впрыснуть” в экономику деньги или изъять их из обращения. Далее мы расскажем гораз-
до больше о причинах и последствиях валютной интервенции.
Другие, отличные от центральных банков правительственные учреждения, также могут
держать резервы в иностранной валюте и осуществлять официальную интервенцию на
валютных рынках. Казначейство США, например, управляет Фондом стабилизации валют,
который иногда играет активную роль в рыночной торговле. Поскольку операции таких
учреждений обычно не оказывают заметного влияния на предложение денег, упростим
анализ, рассуждая (когда это не слишком дезориентирует) так, как если бы один лишь
Центральный банк имел резервы в иностранной валюте и осуществлял интервенцию.
Когда Центральный банк покупает или продает иностранные активы, эта сделка отра-
жается на счете движения капитала его страны точно так же, как если бы та же самая
сделка была осуществлена частным лицом. Сделка, в которой центральный банк Герма-
нии (именуемый Бундесбанком) покупает долларовые активы, могла бы произойти сле-
дующим образом. Американский дилер по автомобилям импортирует из Германии “Фолькс-
ваген" и платит автомобильной компании чеком на 15 тысяч долл. Компания “Фольксва-
ген” не хочет инвестировать деньги в долларовые активы, но так случается, что Бундес-
банк готов дать ей немецкие деньги в обмен на чек на 15 000 долл. Международные
активы Бундесбанка в результате этой сделки возрастают на 15 000 долл. Поскольку
долларовые резервы Бундесбанка — это часть совокупных немецких активов, размещен-
ных в Соединенных Штатах, последние увеличиваются на 15 000 долл. Таким образом,
результатом этой сделки является запись 15 000 долл, с положительным знаком на счет
движения капитала США, которая выступает как другая сторона записи — 15 000 долл,
на счете текущих операций США, возникшей из-за покупки автомобиля10.
В табл. 13.3 показаны размеры и направление сделок с официальными резервами с
участием Соединенных Штатов. Официальные резервные активы Соединенных Штатов,
т.е. международные активы, имеющиеся у ФРС, сократились на 5,8 млрд. долл, (вспомним,
что положительный знак означает здесь сокращение имеющихся у США заграничных
активов, т.е.”экспорт” активов иностранцам). Иностранные Центральные банки закупили
18,4 млрд, долл., которые они добавили к своим резервам. Чистый прирост требований к
США по увеличению иностранных официальных долларовых резервов за вычетом чистого
прироста официальных резервов США образует баланс сделок с официальными резервами,
который в 1991 г. составил
18,4 млрд. долл. — (- 5,8 млрд, долл.) = 24,2 млрд. долл.
Можно считать, что эта сальдо в 24,2 млрд. долл, измеряет степень, в которой кре-
дитно-денежные учреждения США и за рубежом объединились с другими кредиторами,
чтобы покрыть дефицит баланса текущих операций США. В рассмотренном выше примере
Бундесбанк, приобретя банковский депозит США в размере 15 000 долл., косвенно финанси-
рует американский импорт немецкого автомобиля стоимостью 15 000 долл. Бухгалтерская
проводка сальдо сделок с официальными резервами называется баланс официальных
платежей или (менее официально) баланс платежей. Этот баланс есть сумма баланса
текущих операций — неотъемлемой части баланса движения капитала и статистических
погрешностей. Он указывает на разницу в платежах, которая должна быть покрыта
сделками с официальными резервами. Так, в 1991 г. баланс платежей США был равен
-24,2 млрд, долл., т.е. равен балансу официальных резервов, взятому с обратным знаком.
10 Чтобы проверить, насколько вы поняли это, посмотрите, сможете ли вы объяснить, почему одна и та же
последовательность действий вызывает улучшение счета текущих операций Германии в размере 15 000 долл.,
но при этом ухудшение ее счета движения капитала в размере 15 000 долл.
324
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ТАЙНА ОТСУТСТВИЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО САЛЬДО
Поскольку мир в целом — закрытая экономика,
мировые сбережения должны равняться миро-
вым инвестициям, а мировые расходы — миро-
вому выпуску. Отдельные страны могут столк-
нуться с положительным или дефицитным балан-
сом текущих операций, что побудит их осущест-
влять за границей инвестиции или брать займы.
Однако поскольку кредитование одной страной —
это взятие займов другой, сумма всех этих инди-
видуальных неравновесий балансов текущих опе-
раций с необходимостью равняется нулю.
Но так ли это? Данные по национальным
счетам текущих операций показывают, что мир
в целом испытывает значительный дефицит ба-
ланса текущих операций, который резко возрос
в начале 1980-х гг. и с тех пор остается значи-
тельным. Ниже в таблице приведены цифры, ха-
рактеризующие совокупную сумму балансов те-
кущих операций всех стран с 1979 г.
Общемировые погрешности в таблице на-
много больше, чем по большинству учтенных на-
циональных балансов текущих операций. Одна-
ко положительные и отрицательные погрешно-
сти при суммировании, ведущем к получению
цифр по миру в целом, взаимно уничтожаются.
Погрешности такого масштаба увеличивают бес-
покойство по поводу того, что национальная ста-
тистика счетов текущих операций, на которой
основывают свои решения политические деятели,
страдает серьезными недостатками.
Чем же объясняется теоретически невоз-
можный, но реально существующий и выражен-
ный в конкретных цифрах дефицит общемиро-
вого баланса текущих операций? Первой ва-
шей реакцией может быть отнесение вины за
возникновение данной проблемы на счет ста-
тистических погрешностей, искажающих счета
национального дохода и платежного баланса
отдельных стран. Дополнительное осложнение
возникает из-за временных факторов. Товары, по-
ступающие в порты одной страны незадолго до
конца финансового отчетного года, например,
могут не прибыть к месту назначения в сроки,
которые позволили бы учесть их в статистике
импорта получателя за тот же год.
Общее обращение к аномалиям учета, по-
добным рассмотренным выше, не объясняет, од-
нако, почему мир в целом должен постоянно
иметь дефицит (а не положительное сальдо) счета
текущих операций или почему этот дефицит дол-
жен был в начале 1980-х гг. утроиться. В рамках
более приемлемой гипотезы отсутствие поло-
жительного сальдо связывается с одной конкрет-
ной причиной статистических погрешностей на
национальном уровне — с систематической не-
верной отчетностью по международным пото-
кам дохода по процентам на капитал. Выплаты
процентов на размещенный за границей капи-
тал часто не указываются в отчетности, пре-
доставляемой официальным властям в стране
получателя.
В табл. 13.4 основные категории табл. 13.3 преобразованы таким образом, чтобы
подчеркнуть роль баланса официальных резервов в формировании разницы между дефи-
цитом баланса текущих операций и нерезервной частью положительного баланса движе-
ния капитала. Платежный баланс сыграл важную историческую роль как показатель не-
сбалансированности международных платежей и для многих стран он все еще эту роль
играет. Дефицит платежного баланса может быть сигналом кризиса, так как означает, что
страна в данный момент истощает свои международные резервные активы или влезает в
долги, взятые у международных финансовых организаций.
Как и любой итоговый показатель, платежный баланс следует интерпретировать с осто-
рожностью. Вернемся к уже рассматриваемому примеру: решение немецкого Бундесбанка
увеличить банковские депозиты США на 15 000 долл, увеличивает дефицит платежного
баланса США на ту же величину. Предположим, что вместо этого Бундесбанк поместит
полученные им 15 000 долл, в лондонский Барклайз банк, который в свою очередь поместит
эти деньги в Бэнкерз Траст в Нью-Йорке. В этом случае приток нерезервного капитала в
США возрастет на 15 000 долл., и дефицит платежного баланса не вырастет. Но это “улуч-
шение” платежного баланса с экономической точки зрения несущественно: для Соединен-
ных Штатов безразлично, занимают ли они деньги у Бундесбанка непосредственно или
через лондонский банк.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС	325
Показатели мирового баланса текущих операций,	1979—1991 гг. (млрд. долл. США)
1979	1980 1981	1982 1983 1984 1985 1986 -24,9	-38,5	-68,3	-100,2 -61,2	-73,4	-80,8	-63,7	1987	1988	1989	1990	1991 -44,2 -67,5 -104,4 -127,8 -121,9
Источник : Международный валютный фонд, World Economic Outlook, 1986-1992, табл. А.ЗО.
Во многих случаях такие процентные платежи
относят прямо на кредит счета в иностранном
банке, даже без пересечения ими националь-
ных границ. Таким образом, налицо устойчивая
тенденция к существованию отрицательного об-
щемирового сальдо международных потоков
процентных платежей.
После 1980 г. мировые процентные ставки
резко возросли и с ними возросла величина об-
щемировой погрешности при исчислении дохо-
да по процентам на капитал. Гипотеза в отно-
шении процентных платежей предлагает, сле-
довательно, потенциальное объяснение воз-
растания общемирового дефицита. Понижение
мировых процентных ставок после середины
1980-х гг. частично подтверждает эту гипотезу,
поскольку дефицит мирового баланса текущих
операций в самом деле снизился, как только
упали процентные ставки. Однако значительное
увеличение этого отклонения с 1988 г. по 1989 гг.
представляет загадку: в большинстве ведущих
индустриальных стран процентные ставки с 1987 г.
возросли, но рост их кожется слишком незначи-
тельным для того, чтобы более чем удвоить раз-
рыв в мировых платежах.
Согласно заключению по исследованию по-
грешностей баланса текущих операций, прове-
денному Международным валютным фондом
(МВФ), возможно, имеются и другие факторы их
появления. МВФ обнаружил, что хотя процент-
ные платежи и объясняют значительную часть
погрешностей, нужно учесть воздействие не-
скольких дополнительных факторов. Например,
большая доля мирового торгового флота заре-
гистрирована в странах, которые не представ-
ляют в МВФ сведений о доходах от морского
фрахта. Эти неучтенные доходы образуют су-
щественную долю отсутствующего общемиро-
вого положительного сальдо.
Ситуационный анализ
ЯВЛЯЮТСЯ ЛИ СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ КРУПНЕЙШИМ В МИРЕДОЛЖНИКОМ?
Бюро экономического анализа (БЭА) Министерства торговли Соединенных Штатов осуществляет
надзор за деятельностью по сбору обширных данных, скрывающейся за статистикой американских
счетов национального дохода и национального продукта и статистикой платежного баланса США.
Кроме того, БЭА публикует отчетность по ежегодным оценкам международных инвестиционных по-
зиций Соединенных Штатов — чистых активов страны за рубежом. Эти оценки показали, что в конце
1991 г. Соединенные Штаты имели отрицательную позицию по чистым активам за рубежом в гораз-
до большей степени, чем любая другая отдельно взятая страна.
Выше мы видели, что баланс текущих операций измеряет поток новых чистых требований по
покупке иностранных активов, которые страна приобретает, экспортируя больше товаров и услуг,
326
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
чем импортируя. Этот поток, однако, не единственный фактор, вызывающий изменения чистых активов
страны за рубежом. Кроме того, чистые активы страны за рубежом могут изменяться под влиянием
изменения рыночной цены ранее приобретенных активов. Так, например, когда в период с 1990 по
1992 г. рыночная стоимость ценных бумаг на японском фондовом рынке снизилась более чем напо-
ловину, стоимость требований американских и европейских собственников по покупке японских
акций подскочила, в результате чего чистые активы Японии за рубежом выросли. Прежде чем давать
окончательную оценку чистым активам США за рубежом, БЭА должно корректировать стоимость
существующих требований на величину таких доходов и убытков на капитал.
В настоящее время БЭА производит две оценки чистых активов США за рубежом, различаю-
щиеся подходом к прямым иностранным инвестициям (см. гл. 7). До 1991 г. прямые иностранные
инвестиции оценивались по их историческим, т. е. первоначальным, покупным ценам. Эта практика
приводило к занижению стоимости чистых активов США за рубежом, поскольку большая часть
прямых иностранных инвестиций в Соединенных Штатах появилась позднее, чем прямые инвестиции
США за рубежом, стоимость которых со временем имела тенденцию к росту. В настоящее время
для оценки текущей стоимости прямых иностранных инвестиций БЭА применяет два различных мето-
да: метод текущих издержек, согласно которому прямые инвестиции оцениваются по издержкам их
сегодняшнего приобретения, и метод рыночной стоимости, смысл которого — в определении цены,
по которой инвестиции могли бы быть проданы. Эти методы могут приводить к различным оценкам,
так как и издержки по замещению конкретных прямых инвестиций, и цену, которую они принесли бы
при продаже на рынке, определить весьма непросто. (Данные о чистых иностранных активах, ис-
пользуемые на рис. 13.2, представляют собой оценки по методу текущих издержек.)
В табл. 13.5 воспроизводится отчет БЭА о том, как им были проведены корректировки оценки
для определения баланса чистых иностранных инвестиций США на конец 1991 г. Из сделанной им
оценки чистых активов за рубежом для 1990 г. (-294,8 млрд. долл, при исчислении по текущим
издержкам, или -272,0 млрд. долл, по рыночной стоимости) БЭА (колонка а) была вычтена, соста-
вившая 4,8 млрд. долл, величина чистого притока капитала в США в 1991 г. — сумма строк 4 и 5
табл. 13.3. (Помните ли вы, почему приток капитала в Соединенные Штаты приводит к сокращению
чистых зарубежных активов США?) Затем стоимости ранее имевшихся активов были скорректированы
на различные изменения в их долларовых ценах (колонки б, в и /)• Как можно видеть из колонки б,
стоимость иностранных активов в Соединенных Штатах росла в большей степени, чем стоимость
активов США за границей, главным образом потому, что рынки акций и облигаций США в 1991 г.
в большей мере характеризовались тенденцией к росту цен, чем рынки других стран. Таким обра-
зом, чистые активы США за рубежом уменьшились гораздо больше, чем на 4,8 млрд. долл, новых
чистых притоков капитала из-за границы. По оценке БЭА чистые активы США за рубежом для 1991 г.,
основанные на оценке прямых инвестиций методом текущих издержек, составили 361,5 млрд. долл.
Основываясь на методе рыночной стоимости, БЭА дает еще более низкую оценку чистых зарубежных
активов в 1991 г. — 381,8 млрд. долл.
Этот долг почти равен по величине совокупной иностранной задолженности всех развиваю-
щихся стран Западного полушария, составившей в 1991 г. 433,4 млрд. долл. Однако чтобы сопоставить
эти цифры, важно понимать, что чистая иностранная задолженность США (оцененная по методу
текущих издержек) составляла только 6,4% ВНП страны, в то время как чистая иностранная задол-
женность Аргентины, Бразилии, Мексики, Венесуэлы и других должников из Западного полушария
составила более 40% от их общего ВНП! Таким образом, внешний долг США представляет собой
значительно меньшую 'откачку* дохода, чем внешний долг южных соседей США.
Безусловно, Соединенные Штаты являются крупнейшим в мире должником. Однако причин для
тревоги нет, потому что ВНП США также крупнейший в мире, и США не угрожает опасность быть
неспособными выплатить свои иностранные долги. Помните также, что взятие займов за границей —
не всегда плохая идея: страна, берущая займы за границей с целью осуществления прибыльных
внутренних инвестиций, может выплатить долги кредиторам и при этом все еще располагать средст-
вами (гл. 7). К несчастью для США, большая часть их иностранной задолженности в 1980-х гг.
финансировала, как мы видели в последнем случае ситуационного анализа, не инвестиции, а бюд-
жетный дефицит. Поэтому будущие поколения граждан США столкнутся с реальным бременем вы-
платы вытекающего из сложившейся ситуации долга иностранным государствам.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 327
Таблица 13.4. Исчисление баланса официальных платежей США
за 1991 год (млрд, долл.)
	Кредит	Дебет
Счет текущих операций		
(1) Экспорт	+ 704,9	
(2) Импорт		- 716,6
(3) Чистые односторонние переводы	+ 8,0	
(4) Баланс текущих операций		- 3,7
[(1) + (2) + (3)]		
Счет нерезервного капитала		
(5) Активы США за рубежом		
(исключая официальные резервы США)		
(прирост —)		- 68,0
(6) Иностранные активы в США	+ 48,6	
(исключая иностранные официальные резервы)		
(прирост +)		
(7) Баланс нерезервного капитала		- 19,4
[(5) + (6)]		
(8) Статистические погрешности		~ 1,1
(9) Баланс официальных платежей		- 24,2
[(4) + (7) + (8)]		
Сделки с официальными резервами		
(10) Официальные резервные активы США за рубежом	+ 5,8	
(прирост -)		
Из них:		
Золото	—	
Специальные права заимствования		- 0,2
Резервные активы в МВФ		- 0,4
Иностранная валюта	+ 6,3	
(11) Иностранные официальные активы в США	+ 18,4	
(прирост +)		
Из них:		
Ценные бумаги правительства США	+ 17,1	
Другие обязательства правительства США	+ 1,6	
Обязательства банков США,		- 1,7
не включенные где-либо еще		
Другие	+ 1,4	
(12) Баланс официальных резервов	+ 24,2	
[(10)+(11)]		
Источник: Министерство торговли США, Survey of Current Business, June 1992, p. 79. Итоги могут
отличаться от сумм из-за округления.
Таблица 13.5. Сальдо международных инвестиций Соединенных Штатов на конец года, 1990 и 1991 г. (млн. долл.)
Одо- ма	Тип инвестиций	СапА> 1990*	Изменение сальдо е 1991 (уменьшение -)					
			вызванное:				Общие (в+б+в+а)	Сальдо 1991—
			потоками капитала (а)	Корректировка оценки изменениями				
				Цен (в)	Валют- ных1 (в)	Дру- гим^ (а)		
1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Сальдо чистых международных инвестиций США:							
1	Сальдо прямых инвестиций, оцененных по текущим издержкам (стр. 3 минус стр. 24)	-294 836	-4760	-58 627	5 592	2 313	-«6 667	-361503
2	Сальдо прямых инвестиций, оцененных по рыночной стоимости (стр. 4 минус стр. 25)	-272 027	-4760	-107 976	1232	1 697	-109 808	-381835
	Активы США за границей:							
3	Сальдо прямых инвестиций, оцененных по текущим издержкам (стр. 5 ♦ 10 + 15)	1884199	62 220	19 796	-7 060	1147	76102	1960 301
4	Сальдо прямых инвестиций, оцененных по рыночной стоимости (стр. 5 * 10 * 16)	1977 053	62 220	64 674	-236	3331	129988	2107 041
5	Официальные резервные активы	174 664	-5763	-9 848	167	3	-15441	159 223
6	Золото	102 406		’-9 848	...	43	-9845	92 561
7	Специальные права заимствования	10 989	177	...	74		251	11 240
8	Резервные активы в МВФ	9 076	367		45	...	412	9488
9	Иностранная валюта	52193	-6 307		48	...	-6259	45 934
10	Активы правительства США, отличные от официальных резервных активов	82 230	-3 397	...	-103	-1	-3 501	78 729
11	Кредиты США и другие долгосрочные активы3	81 787	-4 399	...	-32	-1	-4 432	77 355
12	Подлежащие выплате в долларах	80462	-4 284	...		-49	-4 333	76129
13	Другие8	1 325	-115 1 002	...	-32	48	-99 931	1 226 1 374
14	Авуары иностранных валют, принадлежащие США, и краткосроч- ные активы США	443			—71			
								
	Частные активы США							
15	С прямыми инвестициями, оцененными по текущим издержкам (стр. 17+19 + 22 + 23)	1 627 305	72 379	29644	-7124	1 145	95 044	1 722 349
16	С прямыми инвестициями, оцененными по рыночной стоимо- сти (стр. 18+19 + 22 + 23)	1720159	71 379	74 522	-300	3 329	148 930	1869 089
	Прямые инвестиции за границей							
17	По текущим издержкам	623 587	27135	9 850	-6 551	1239	31 673	655 260
18	По рыночной стоимости	716 441	27135	54 728	273	3 423	85 559	802 000
19	Иностранные ценные бумаги	241 748	45 017	19 794	-673	...	64138	305 886
20	Облигации	131 715	14 861	2 892	-1 856		15897	147 612
21	Акции корпораций	110 033	30156	16 902	1 183		48 241	158 274
22	Требования США к иностранным фирмам, не являющимся аме- риканскими филиалами, указанные в отчетности небанковских концернов США	109 821	-5 526		100	52	-5 374	104 447
23	Требования США, указанные в отчетности банков США, не включен- ные куда-либо еще	652149	4753			-146	4607	656756
328 Часть 1П. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Продолжение табл. 13.5
1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Иностранные активы в Соединенных Штатах							
24	С прямыми инвестициями, оцененными по текущим издержкам (стр. 26+33)	2179 035	66 980	78 423	-1 468	-1 166	142 769	2 321 804
25	С прямыми инвестициями, оцененными по рыночной стоимости (стр. 26 + 34)	2 249 080	66 980	172 650	-1468	1 634	239 796	2 488 876
26	Официальные иностранные активы в Соединенных Штатах	371 101	18407	7 937		-638	25 506	396 607
27	Ценные бумаги правительства США	296 971	17116	4 918		-987	21 047	318 018
28	Ценные бумаги казначейства США	286 702	15 815	4 358		-987	19186	305 888
29	Другие	7	10 269	1 301	560			1 861	12130
30	Другие обязательства правительства США	17 212	1 600				1 600	18 812
31	Обязательства США, указанные в отчетности банков США, не включенные куда-либо еще	39 880	-1 668			149	-1 519	38 361
32	Другие иностранные официальные активы Другие иностранные активы	17 038	1 359	3 019			4 378	21 416
33	С прямыми инвестициями, оцененными по текущим издерж- кам (стр. 35 + 37 + 38 + 41 +42)	1 807 934	48 573	70 486	-1468	-328	117 263	1 925 197
34	С прямыми инвестициями, оцененными по рыночной стоимо- сти (строки 36 + 37 + 38 + 41 +42) Прямые инвестиции в Соединенных Штатах:	1 877 979	48 573	164 713	-1468	2 472	214 290	2 092 269
35	По текущим издержкам	466 515	11 497	9534		-524	20 507	487 022
36	По рыночной стоимости	536 560	11 497	103 761		2 276	117 534	654 094
37	Ценные бумаги Казначейства США	130716	16 241	6635		1 073	23 949	154 665
38	Ценные бумаги, отличные от бумаг Казначейства США	471 888	34 918	54 317	-1468		87 767	559 655
39	Корпоративные и другие облигации	240 713	25 743	12 025	-1468		36 300	277 013
40	Акции корпораций	231 175	9175	42 292			51 467	282 642
41	Обязательства США по отношению к иностранным фирмам, указанные в отчетности небанковских концернов США	45 379	-405			-1 213	-1 618	43 761
42	Обязательства США, указанные в отчетности банков США и не включенные куда-либо еще	-693 436	-13 678	...		336	-13 342	680 094
*	Пересмотренное
*	* Предварительные оценки.
1.	Представляет приращения или потери активов, деноминированных в
иностранной валюте, вызванные их переоценкой по текущим валют-
ным курсам.
2.	Включает изменения в покрытии, статистические погрешности и
другие корректировки стоимости активов.
3.	Отражает изменения стоимости официального золотого запаса,
вызванные колебаниями рыночной цены золота.
4.	Отражает изменения в золотом запасе, вызванные продажами Ка-
значейством золотых медальонов, памятных золотых и серебряных
монет; также отражает пополнение золотого запаса через закупки
на открытом рынке. Эти демонетизации (монетизации) не включены
в потоки капитала, участвующие в международных сделках.
5.	Включает также оплаченную часть подписки на капитал международ-
ных финансовых институтов и просроченные суммы различных тре-
бований, расчеты по которым были урегулированы посредством между-
народных соглашений и должны быть произведены с Правительством
США по истечении периодов более одного года. Исключает долги, свя-
занные с Первой мировой войной, которые обслуживанию не подлежат.
6.	Включает задолженность, которую заемщик может, согласно контракту
или по своему выбору, выплатить в валюте своей страны, в валюте
третьей страны либо посредством поставки товаров или оказания услуг.
7.	Главным образом обязательства Правительства США, связанные с кон-
трактами военных закупок и другими сделками, заключаемыми с офи-
циальными иностранными учреждениями или с их помощью.
Источник: Министерство торговли США, Бюро экономического анализа. Survey of Current Business, June 1992, p. 47.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛА ТЕЖНЫЙ БАЛАНС 329
330
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
• Выводы
1.	Международная макроэкономика изучает проблемы полного использования огра-
ниченных экономических ресурсов и стабильности уровня цен в мировом хозяйстве в
целом. Важными орудиями изучения макроэкономикой открытых взаимозависимых сис-
тем служат счета национального дохода и счета платежного баланса, поскольку они
отражают структуру национальных расходов и их международные последствия.
2.	Валовой национальный продукт (ВНП) страны равен доходу, полученному от
использования ее факторов производства. В счетах национального дохода он подразделя-
ется в соответствии с видами создающих его расходов: потреблением, инвестициями,
государственными закупками и балансом текущих операций.
3.	В экономике, закрытой для внешней торговли, ВНП должен потребляться, инве-
стироваться или закупаться государством. Используя текущее производство для создания
заводов, оборудования и запасов, инвестиции превращают настоящее производство в бу-
дущее. Для закрытой экономики инвестиции — это единственный способ осуществлять
совокупные сбережения, так что сумма сбережений частного и государственного секторов,
т.е. национальных сбережений, должна равняться инвестициям.
4.	В открытой экономике ВНП равняется сумме потребления, инвестиций, государст-
венных закупок и чистого экспорта товаров и услуг. Если у стран имеется возможность
брать займы у остального мира и предоставлять ему кредиты, то торговля необязательно
должна быть сбалансирована. Разность между экспортом и импортом страны — баланс
текущих операций — равняется разности между национальным производством и совокуп-
ным использованием ею товаров и услуг.
5.	Баланс текущих операций равняется также чистому кредитованию страной ино-
странцев. В отличие от закрытой открытая экономика может сберегать путем осуществле-
ния внутренних и внешних инвестиций. Поэтому национальные сбережения равняются
внутренним инвестициям плюс сальдо счета текущих операций.
6.	Счета платежного баланса дают детальную картину структуры и финансирования
по счету текущих операций. Все сделки между страной и остальным миром учитываются
в ее платежном балансе. Эти счета основываются на общепринятой условности, что любая
сделка, приводящая к осуществлению платежей иностранцам, входит в них со знаком
минус, в то время как любая сделка, приводящая к получению платежей от иностранцев,
включается со знаком плюс.
7.	Сделки по товарам и услугам проходят по счету текущих операций платежного
баланса, а международные продажи или покупки активов — по счету движения капита-
ла. Любой дефицит баланса текущих операций должен быть уравновешен равным по
величине положительным сальдо счета движения капитала, а любое положительное саль-
до счета текущих операций — дефицитом баланса движения капитала. Это свойство сче-
тов отражает тот факт, что расхождение между выручкой от экспорта и расходами на
импорт должно уравновешиваться обещанием выплатить эту разницу в будущем, обычно
с процентами.
8.	Международные сделки по активам, осуществляемые центральными банками, вклю-
чаются в счет движения капитала. Любая сделка центрального банка на частных рынках
инвалютных активов называется валютной интервенцией. Одной из причин важности
этой интервенции является то, что центральные банки используют ее как способ измене-
ния количества денег в обращении. Страна имеет дефицит платежного баланса, когда у
нее сокращаются официальные международные резервы или когда она берет займы у
иностранных центральных банков; в противоположном случае у нее имеется положитель-
ное сальдо платежного баланса.
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛА ТЕЖНЫЙ БАЛАНС	331
Основные термины
Микроэкономика
Макроэкономика
Система счетов национального дохода
Частные сбережения
Бюджетный дефицит
Валовой внутренний продукт (ВВП)
Актив
Потребление
Государственные закупки
Национальные сбережения
Баланс текущих операций
Система счетов платежного баланса
Валовой национальный продукт (ВНП)
Национальный доход
Счет движения капитала
Приток капитала
Отток капитала
Центральный банк
Валютная интервенция
Баланс официальных платежей
(или баланс платежей)
Вопросы для обсуждения
1.	Выше утверждалось, что счета ВНП позволяют избежать повторного счета благодаря
включению в них лишь стоимости конечных товаров и услуг, продаваемых на рынке.
Следует ли поэтому определять показатель импорта, используемый в счетах ВНП, как
включающий только импорт из-за рубежа конечных товаров и услуг? Что можно ска-
зать по этому поводу в отношении экспорта?
2.	Уравнение (13.2) показывает, что для уменьшения дефицита баланса текущих опера-
ций страна должна увеличить частные сбережения, уменьшить внутренние инвестиции
или сократить бюджетный дефицит. Тем не менее, как мы видели в ситуационном
анализе американских и японских балансов текущих операций для 1980-х гг., многие
рекомендовали ввести ограничения на импорт из Японии и других стран, чтобы сокра-
тить дефицит американского баланса текущих операций. Каким образом более высо-
кие импортные барьеры, вводимые США, могли бы повлиять на частные сбережения,
внутренние инвестиции и бюджетный дефицит страны? Согласны ли вы с тем, что
ограничения импорта должны непременно привести к сокращению дефицита баланса
текущих операций США?
3.	Объясните, каким образом каждая из следующих сделок генерирует две записи —
дебет и кредит — в американских счетах платежного баланса, и опишите, как следовало
бы классифицировать каждую из этих записей:
а.	Американец покупает немецкую акцию, производя оплату выпиской чека на счет в
швейцарском банке.
б.	Американец покупает немецкую акцию, производя выплату продавцу чеком на аме-
риканский банк.
в.	Французское правительство проводит валютную интервенцию, используя доллары,
которые держит в американском банке, для покупки французской валюты у своих
граждан.
г.	Турист из Детройта заказывает еду в дорогом ресторане в Лионе (Франция), рас-
плачиваясь кредитной карточкой ВИЗА.
д.	Винодел из Калифорнии поставляет ящик “Каберне совиньон” для дегустации в
Лондоне.
332
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
е.	Расположенная в Великобритании и являющаяся собственностью США фабрика
использует местную выручку для покупки дополнительного оборудования.
4.	Житель Нью-Йорка едет в Нью-Джерси, чтобы купить телефонный ответчик за 100
долл. Компания из Нью-Джерси, продавшая устройство, помещает полученный ею
чек на 100 долл, на свой счет в нью-йоркском банке. Как эти сделки отразятся в счетах
платежного баланса Нью-Йорка и Нью-Джерси? Что будет, если житель Нью-Йорка
заплатит за устройство наличными?
5.	В 1994 г. у Пекьюнии имелись дефицит баланса текущих операций в размере одного
млрд. долл, и положительный баланс движения нерезервного капитала в размере 500
млн. долл.
а.	Каков был платежный баланс Пекьюнии в указанном году? Что произошло с чисты-
ми иностранными активами страны?
б.	Предположим, что иностранные центральные банки не покупают и не продают
активов Пекьюнии. Как изменились иностранные резервы центрального банка Пекь-
юнии в 1994 г.? Как отразилась бы эта официальная интервенция в счетах платеж-
ного баланса Пекьюнии?
в.	Как изменился бы ваш ответ на вопрос пункта б, если бы вы узнали, что иностран-
ные центральные банки приобрели в 1994 г. активов Пекьюнии на 600 млн. долл.?
Каким образом эти официальные закупки вошли бы в иностранные счета платеж-
ного баланса?
г.	Составьте счета платежного баланса Пекьюнии для 1994 г. при предпосылке, что в
этом году произошло событие, описанное в пункте в.
6.	Можете ли вы назвать причины возможной озабоченности правительства большим
дефицитом или большим положительным сальдо счета текущих операций? Почему
правительство могло бы испытывать озабоченность в связи с состоянием баланса офи-
циальных платежей (т.е. платежного баланса) своей страны?
7.	Показывают ли данные по балансу официальных расчетов США точную картину того,
в какой степени иностранные центральные банки покупают и продают доллары на
валютных рынках?
8.	Может ли страна иметь дефицит баланса текущих операций и одновременно положи-
тельное сальдо платежного баланса? Объясните ваш ответ, используя гипотетические
цифры для счетов текущих операций и движения нерезервного капитала. Непременно
обсудите возможные последствия для потоков официальных международных резервов.
Дополнительная литература
*
Peter Hooper and J. David Richardson, eds. International Economic Transactions. Chicago:
University of Chicago Press, 1991. Полезные статьи по международным экономическим
показателям.
David Н. Howard."Implications of the US Current Account Deficit”, Journal of Economic
Perspectives 3 (Fall 1989), pp.153-165. Исследуется возможное влияние недавних де-
фицитов баланса текущих операций США на американское благосостояние и чистое
иностранное богатство.
International Monetary Fund. Final Report of the Working Party of the Statistical Discrep-
ancy in the World Current Account Balances. Washington, D.C.: International Monetary
Глава 13. СЧЕТА НАЦИОНАЛЬНОГО ДОХОДА И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС 333
Fund, September 1987. Обсуждаются статистические расхождения в мировом балансе
текущих операций, его значение для анализа экономической политики и рекоменда-
ции по более точному измерению.
Robert Е. Lipsey. “Changing Patterns of International Investment in and by the United
States” in Martin S. Feldstein, ed. The United States in the World Economy. Chicago:
University of Chicago Press, 1988, pp. 475-545. Историческая перспектива движения
потоков капитала в Соединенные Штаты и из них.
Rita М. Maldonado. “Recording and Classifying Transactions in the Balance of Payments”.
International Journal of Accounting 15 (Fall 1979), pp. 105-133. Даны детальные при-
меры включения различных международных сделок в счета платежного баланса.
James Е. Meade. The Balance of Payments, Chapters 1-3. London: Oxford University Press,
1952. Классическое аналитическое обсуждение концепций платежного баланса.
Lois Stekler. “Adequacy of International Transactions and Position Data for Policy Coordi-
nation” in William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and Morris Goldstein, eds. Interna-
tional Policy Coordination and Exchange Rate Fluctuations. Chicago: University of
Chicago Press, 1990, pp. 347-371. Критический взгляд на интерпретацию официаль-
ных данных по счетам текущих операций и внешней задолженности.
Robert М. Stern, Charles F. Schwartz, Robert Triffin, Edward M. Bernstein, and Walther
Lederer. The Presentation of the Balance of Payments: A Symposium, Princeton Esays in
International Finance 123. International Finance Section, Department of Economics,
Princeton University, August 1977. Обсуждение изменений в представлении счетов
платежного баланса США.
U.S. Bureau of the Budget, Review Committee for Balance of Payments Statistics. The
Balance of Payment Statistics of the United States: A Review and Appraisal. Washing-
ton D.C.: Government Printing Office, 1965. Главная официальная переоценка проце-
дур платежного баланса США. Гл. 9 фокусируется на концептуальных трудностях в
определении избытков и дефицитов в платежных балансах.
В 1985 г. американские студенты невиданным до сих пор потоком стекались в Европу,
чтобы насладиться замками долины Луары, кухней Тоскании и лондонским театром.
К 1990-м гг., однако, их младшие братья и сестры стали находить, что летние каникулы в
Европе превратились в дорогостоящую роскошь. Какие экономические силы подняли
цену заграничных путешествий? Одним из главных факторов был резкий рост долларовых
цен иностранных валют, сделавший иностранные еду, жилье и транспорт более дорого-
стоящими для американцев.
Цена одной валюты, выраженная в другой валюте, называется валютным (обменным)
курсом. В 3 ч дня по нью-йоркскому времени 4 декабря 1992 г. для покупки одной
единицы немецкой валюты — немецкой марки (DM) вам понадобилось бы 62,76 цента,
так что обменный курс доллара к немецкой марке составлял 0,6276 долл, за марку. Из-за
сильного влияния на счет текущих операций и другие макроэкономические переменные
валютные курсы относятся к числу наиболее важных показателей в открытой экономике.
Поскольку обменный курс, будучи ценой денег одной страны, выраженной в деньгах
другой страны, является также ценой активов, принципы, управляющие поведением цен
других активов, управляют также поведением валютных курсов. Как вы помните из гл. 13,
определяющей характеристикой активов является то, что они выступают как форма богат-
ства, как способ передачи покупательной способности из настоящего в будущее. Цена, по
которой активы продаются сегодня, непосредственно связана поэтому с товарами и услугами,
которые, как ожидают покупатели, принесут эти активы в будущем. Аналогично сегодняшний
обменный курс доллара к немецкой марке тесно связан с ожиданиями людей относительно
будущего уровня этого курса. Подобно тому, как цена акций “Майкрософт” немедленно
возрастает по получении благоприятных новостей в отношении будущих перспектив
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 335
компании, валютные курсы немедленно реагируют на любые новости, касающиеся будущей
ценности валют.
Общие цели этой главы состоят в том, чтобы понять роль валютных курсов в меж-
дународной торговле и как они устанавливаются. Для начала изучим, каким образом валютные
курсы позволяют сравнивать цены на товары и услуги различных стран. Затем опишем
международный рынок активов, на котором продаются валюты, и покажем, как на нем
устанавливаются равновесные обменные курсы. В последнем разделе главы сделан акцент
на отношении к рынку активов — показано, как сегодняшний обменный курс реагирует на
изменения в ожидаемых будущих значениях обменных курсов.
Валютные курсы и международные сделки
Каждая страна имеет валюту, в которой выражаются цены товаров и услуг. Назовем лишь
некоторые из валют: доллар — в Соединенных Штатах, немецкая марка — в Германии,
фунт стерлингов — в Великобритании, иена — в Японии и песо — в Мексике. Валютные
курсы играют центральную роль в международной торговле, позволяя сравнивать цены
товаров и услуг, производимых в различных странах. Потребитель, решающий, какой из
двух автомобилей купить, должен сравнить их цены в долларах — например 32 000 долл,
(за “Линкольн Континенталь”) или 18 000 долл, (за “Форд Таурус”). Но как этот же
самый потребитель будет сравнивать любую из этих цен с 1 800 000 иен, в которые ему
обойдется импорт “Субару” из Японии? Чтобы сделать это сравнение, он должен знать
относительную цену доллара и иены.
Относительные цены валют ежедневно сообщаются в финансовых разделах газет.
Котировка курса валюты может производиться двумя путями: как цена иностранной ва-
люты, выраженная в долларах (например, 0,008003 долл, за иену), или как цена доллара,
выраженная в иностранной валюте (например, 124,95 иены за доллар). Считается, что
первая из этих котировок курса валюты (доллары за единицу иностранной валюты) дает
прямое его выражение (“американский” валютный курс), вторая (единицы иностранной
валюты за доллар) — косвенное (“европейский” валютный курс).
Домохозяйства и фирмы используют валютные курсы для перевода цен за рубежом в
цены, выраженные во внутренней валюте. Как только цены местных и импортных товаров
получают выражение в одной и той же валюте, у домохозяйств и фирм появляется воз-
можность подсчитать относительные цены, влияющие на потоки международной торговли.
ЦЕНЫ ВНУТРЕННЕГО И ВНЕШНЕГО РЫНКОВ
Зная обменный курс валют двух стран, можно вычислить цену экспорта одной страны,
выраженную в деньгах другой. Во сколько долларов, например, обойдется покупка свитера
“Эдинбург вулен милл”, стоящего 50 британских фунтов стерлингов (£50)? Ответ нахо-
дится умножением цены свитера в фунтах (50) на цену одного фунта в долларах — т.е. на
обменный курс доллара к фунту. При курсе 1,50 долл, за фунт (выраженном “американ-
ским” способом) цена свитера в долларах составит
(1,50 $/£) х (£50) = $75.
Изменение курса доллара к фунту изменило бы цену свитера в долларах. При курсе
1,25 долл, за фунт свитер стоил бы только
(1,25 $/£) х (£50) = $62,50,
336
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
если предположить, что его цена в фунтах оставалась неизменной. При курсе 1,75 долл,
за фунт цена свитера в долларах была бы выше:
(1,75 $/£) х (£50) = $87,50.
Изменения обменных курсов трактуются как обесценение валют или как их удорожание.
Обесценение фунта по отношению к доллару — это падение цены фунта в долларах,
например, изменение валютного курса с 1,50 долл, за фунт до 1,25 долл, за фунт. Приве-
дений выше пример показывает, что при прочих равных условиях обесценение валюты
страны удешевляет ее товары для иностранцев. Рост цены фунта в долларах, например
с 1,50 долл, за фунт до 1,75 долл, за фунт, есть удорожание фунта по отношению к
доллару. При прочих равных условиях удорожание валюты страны делает более доро-
гими ее товары для иностранцев.
Изменения валютных курсов, рассмотренные в данном примере, одновременно изменяют
и цены, которые британцы платят за американские товары. При курсе 1,50 долл, за фунт
выраженная в фунтах цена пары джинсов американского дизайна, стоящей 45 долл.,
составит ($45)/( 1,50 $/£) = £30. Изменение обменного курса с 1,50 долл, за фунт до
1,25 долл, за фунт, будучи обесценением фунта по отношению к доллару, одновременно
является ростом цены доллара в фунтах, т.е. удорожанием доллара по отношению к фунту.
Это удорожание доллара делает американские джинсы более дорогими для британцев,
повышая цену джинсов в фунтах до
($45)/(1,25 $/£)=£Зб.
Изменение обменного курса с 1,50 долл, за фунт до 1,75 долл, за фунт — это удоро-
жание фунта по отношению к доллару, но обесценение доллара по отношению к фунту,
снижает цену джинсов в фунтах до
($45)/(1,75 $/£) = £25,71.
Как видно, трактовка изменений валютных курсов как обесценений валют или как их
удорожания может вызвать недоумение, потому что когда одна валюта обесценивается по
отношению к другой, другая валюта должна одновременно дорожать по отношению к
первой. Чтобы избежать путаницы при обсуждении валютных курсов, мы всегда должны
следить за тем, какая из двух рассматриваемых валют обесценилась или подорожала по
отношению к другой.
Если помнить, что обесценение доллара по отношению к фунту одновременно является
удорожанием фунта по отношению к доллару, то мы придем к следующему заключению:
когда валюта страны обесценивается, иностранцы находят, что экспорт из этой страны
подешевел, а ее резиденты — что импорт из-за границы подорожал. Повышение курса
валюты имеет противоположный эффект: иностранцы больше платят за продукты
данной страны, а национальные потребители меньше платят за иностранные продукты.
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ ЦЕНЫ
Спрос на экспорт и импорт, подобно спросу на все товары и услуги, подвергается воздей-
ствию относительных цен, таких, как цены свитеров, выраженные в джинсах. Мы только
что видели, каким образом валютные курсы позволяют индивидуумам сравнивать цены
внутренних и внешних рынков, выражая их в единицах одной и той же валюты. Сделав
еще один шаг в этом анализе, можно увидеть, что валютные курсы позволяют также
вычислять относительные цены товаров и услуг, цены которых выражены в разных валютах.
Американец, решающий, сколько истратить на американские джинсы, а сколько — на
британские свитеры, должен перевести цены этих товаров в одну и ту же валюту, чтобы
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 337
вычислить цену свитера, выраженную в джинсах. Как мы видели, обменный курс, рав-
ный 1,50 долл, за фунт, означает, что американец платит 75 долл, за свитер, цена которо-
го в Великобритании составляет 50 ф. ст. Поскольку цена пары американских джинсов
составляет 45 долл., цена свитера, выраженная в джинсах, равняется ($75 за свитер) /
($45 за пару джинсов) = 1,67 пар джинсов за свитер. Естественно, британец сталкивается
с той же самой относительной ценой за свитер, равной (50 фунтов за свитер) / (30
фунтов за пару джинсов) = 1,67 пар джинсов за свитер.
В табл. 14.1 показаны относительные цены, подразумеваемые обменными курсами
1,25 долл, за фунт, 1,50 долл, за фунт и 1,75 долл, за фунт, при условии, что цена
джинсов в долларах и цена свитеров в фунтах не затрагиваются изменениями обменных
курсов. Чтобы проверить, насколько вы поняли материал, попытайтесь самостоятельно
рассчитать эти относительные цены и подтвердить, что результат вычислений будет одним
и тем же и для британца, и для американца.
Данные таблицы показывают, что если цены товаров, выраженные в деньгах, не ме-
няются, удорожание доллара по отношению к фунту понижает цену свитеров, выражен-
ную в джинсах (за каждую пару джинсов можно купить больше свитеров), в то время как
обесценение доллара по отношению к фунту повышает цену свитеров, выраженную в
джинсах (за каждую пару джинсов можно купить меньше свитеров). Вычисления иллюст-
рируют общий принцип: при прочих равных условиях удорожание валюты страны повы-
шает относительную цену ее экспорта и понижает относительную цену ее импорта.
Напротив, обесценение валюты страны понижает относительную цену экспорта страны
и повышает относительную цену ее импорта.
Международный валютный рынок
Подобно тому как другие цены в экономике определяются взаимодействием покупате-
лей и продавцов, обменные курсы определяются взаимодействием домохозяйств, фирм и
финансовых учреждений, покупающих и продающих валюты для осуществления между-
народных платежей. Рынок, на котором происходят международные сделки с валютами,
называется международным валютным рынком.
Таблица 14.1. Обменный курс доллара к фунту и относительная цена
джинсов американского дизайна и британских свитеров
Обменный курс ($/£)
1,25	1,50	1,75
Относительная цена (пара джинсов/свитер)	1,39	1,.67	1,94
Примечание: в приведенных выше расчетах предполагаются неизменными денежные цены в 45 долл, за
пару джинсов и в 50 фунтов за свитер.
ДЕЙСТВУЮЩИЕ ЛИЦА
Главные участники международного валютного рынка — коммерческие банки, корпорации,
занимающиеся международной торговлей, небанковские финансовые учреждения, такие,
как фирмы по управлению активами и страховые компании, и центральные банки.
338
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Отдельные лица, например, турист, покупающий иностранную валюту у стойки отеля,
также могут быть участниками международного валютного рынка, но такие сделки с налич-
ностью составляют незначительную долю совокупной торговли валютой.
Опишем главных действующих лиц этого рынка и их роли.
1.	Коммерческие банки. Коммерческие банки — центральное звено международного
валютного рынка, потому что почти каждая международная сделка существенных размеров
предполагает дебетование и кредитование счетов коммерческих банков в различных финансо-
вых центрах. Таким образом, значительное большинство сделок с валютами предполагает
обмен банковскими депозитами, деноминированными в различных валютах.
Рассмотрим пример. Предположим, “Экссон Корпорейшн” собирается заплатить 160 000
немецких марок немецкому поставщику. Сначала “Экссон” получает котировку валютного
курса от собственного коммерческого банка Серд Нэйшнл Бэнк. Затем она дает ему
поручение продебетовать долларовый счет “Экссон” и заплатить 160 000 немецких марок,
ПОЛУЧЕНИЕ МАКСИМАЛЬНОЙ ВЫГОДЫ ОТ ДЕШЕВОГО ДОЛЛАРА
В 1992 г. доллар обесценился по отношению к
иностранным валютам, вновь упав как против
немецкой марки, так и против японской иены. В
результате этого американские товары и услуги
необычайно подешевели по отношению к това-
рам в Европе и Японии. Не только экспортеры
Соединенных Штатов получили возможность уве-
личить продажи за границей, но и миллионы ино-
странных туристов толпами двинулись в США,
чтобы насладиться дешево обходящимся отды-
хом, набить чемоданы одеждой, ювелирными из-
делиями, антиквариатом и бытовыми прибора-
ми, покупка которых дома обошлась бы гораз-
до дороже.
Сообщая об этой тенденции, Сильвия На-
зар из 'Нью-Йорк Таймс' описала эту ситуацию
следующим образом: 'Для швейцарского биз-
несмена, только что сошедшего с 'Конкорда',
120 долл, за номер в 'Плазе* вполне сопоста-
вимы со счетом за завтрак у себя дома. Для
подростка из Парижа наклейка с надписью "$9"
на магнитофонной пленке в 'Тауэр Рекордз* или
"$30" на паре джинсов 'Леви 501' выглядят убе-
дительнее любой рекламы, призывая: 'Купи, возь-
ми задаром**. Она отметила, что при нынешних
валютных курсах бизнесмен, едущий, например,
в Чикаго, найдет, что плата за ночь пребывания
в отеле составляет лишь от половины до одной
трети стоимости сравнимых номеров в крупней-
ших европейских городах.
Некоторые американские компании уста-
навливают бесплатные телефонные линии, по-
зволяющие европейским покупателям с удоб-
ствами заказывать покупки по почте. Один бри-
танец, делавший покупки, заказывая их по те-
лефону, получил от калифорнийской компании
персональный компьютер, который в Соеди-
ненном Королевстве стоил в два раза доро-
же, чем в США. Невзирая на значительный раз-
мер британских налогов на импорт, этот бри-
танец сэкономил примерно 1100 долл., компь-
ютер же прибыл спустя всего лишь четыре дня**.
Дешевый доллар снизил американские це-
ны до уровня, при котором иностранцам фак-
тически стало выгодно прилетать в Соединен-
ные Штаты за покупками: даже после вычета
стоимости авиабилетов и гостиничных номе-
ров они экономили деньги! Швейцарская авиа-
линия 'Свиссэр* начала планировать в качест-
ве комплексной услуги зимнее путешествие для
европейцев на уик-энд в Чикаго с целью шоп-
пинга в пригородном 'Герни Молл*; 'Бритиш
Эйруэйз' — предлагать предрождественские
комплексные услуги, включающие перелет в
Нью-Йорк и обратно и две ночи в отеле, и все
— за 580 долл.*** Трансокеанские экспедиции
с целью шоппинга не были, однако, совершен-
но новым явлением. Еще в 1985 г., когда курс
доллара был высок, американцы летали в Ев-
ропу в поисках выгодных сделок.
* "Weak Dollar Makes U.S. World's Bargain Bazaar', New York Times, September 28, 1992, p.Al.
** Cm.: 'Shoppers Fly to Buy with Fistfuls of Dollars', The Independent on Sunday, September 6, 1992, p.8
*** Cm.: 'London Journal: Dollar's Pounding Shocks Tourists', New York Times, August 31, 1992, p.A4.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	339
переведя их на счет поставщика в немецкий банк. Если валютный курс, сообщенный
“Экссон” Серд Нэйшнл Бэнк, равен 0,35 долл, за немецкую марку, то со счета “Экссон”
на дебет немецкого банка переводится 56 000 долл. (0,35 долл, за марку Г 160 000 немец-
ких марок). Окончательный результат сделки — обмен депозита в Серд Нэйшнл Бэнк в
размере 56 000 долл, (теперь принадлежащего немецкому банку, поставившему немецкие
марки), на депозит в 160 000 немецких марок, использованный Серд Нэйшнл Бэнк для
уплаты немецкому поставщику “Экссон”.
Как показывает этот пример, банки обычно выходят на международный валютный
рынок, чтобы удовлетворить потребности своих клиентов, главным образом корпораций.
Банки также могут участвовать в сделках с валютами, чтобы изменить валютную структу-
ру собственных активов и обязательств. Кроме того, обычной для банков практикой на
международном валютном рынке является котирование курсов, по которым они хотят
купить валюты у других банков и продать им валюты. Банки могут действовать через
посредство специализирующихся на валютных операциях брокеров, если хотят заключать
сделки анонимно, держа потенциальных конкурентов в неведении.
Большая часть деятельности на международном валютном рынке приходится на тор-
говлю валютами между банками, именуемую межбанковской торговлей. Фактически ва-
лютные курсы, публикуемые в газетах, являются межбанковскими, т.е. курсами, которые
банки запрашивают друг у друга. По этим курсам торгуют суммами не менее, чем в 1 млн.
долл. Курсы, доступные корпоративным клиентам, именуемые “розничными”, обычно
менее благоприятны, чем “оптовые" межбанковские курсы. Разница между “розничными”
и “оптовыми” курсами составляет компенсацию, получаемую банками за этот бизнес.
Крупные коммерческие банки ввиду обширности их международных операций хоро-
шо приспособлены для сведения вместе покупателей и продавцов валют. Многонацио-
нальная корпорация, желающая конвертировать 100 000 долл, в шведские кроны, может
посчитать отслеживание других корпораций, желающих продать такое же количество крон,
трудным и дорогостоящим. Банк же, обслуживая многих клиентов одновременно одной
крупной покупкой крон, может сэкономить на этих издержках поиска.
2.	Корпорации. Корпорации, осуществляющие операции в нескольких странах, часто
производят или получают платежи в валютах, отличных от валюты той страны, в которой
размещается их штаб-квартира. Например, чтобы заплатить рабочим на заводе в Мексике,
IBM могут потребоваться мексиканские песо. Если у IBM есть только доллары, зарабо-
танные продажей компьютеров в Соединенных Штатах, она может получить песо, купив
их на доллары на международном валютном рынке.
3.	Небанковские финансовые учреждения. В последние годы дерегулирование фи-
нансовых рынков в Соединенных Штатах, Японии и других странах стимулировало не-
банковские финансовые учреждения к тому, чтобы начать предлагать клиентам более
широкий набор услуг, многие из которых неотличимы от банковских услуг. Среди них —
и услуги, предполагающие сделки с валютами. Торговлю иностранными валютами часто
ведут институциональные инвесторы, такие, как пенсионные фонды.
4.	Центральные банки. В предыдущей главе мы узнали, что центральные банки
иногда проводят интервенции на валютных рынках. Хотя объем сделок центрального
банка обычно незначителен, влияние этих сделок может быть весьма велико. Причина в
том, что агенты международного валютного рынка пристально следят за действиями цен-
трального банка, стремясь получить ключ к будущей макроэкономической политике, ко-
торая может повлиять на валютные курсы. На международном валютном рынке могут
торговать и отличные от центральных банков правительственные агентства, но чаще всего
официальными участниками выступают центральные банки.
340
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ХАРАКТЕРИСТИКИ РЫНКА
Торговля валютами ведется во многих финансовых центрах, причем самый большой
объем торговли приходится на такие крупные города, как Лондон (крупнейший рынок),
Нью-Йорк, Токио, Франкфурт и Сингапур. Мировой объем торговли валютами огро-
мен, и в последние годы он резко возрос. В апреле 1989 г. средний общий объем миро-
вой торговли валютами составлял свыше 500 млрд. долл, в день, из которых в Лондоне
ежедневно заключались сделки на сумму 187, в Соединенных Штатах — на 129 и в
Токио — на 115 млрд. долл. Всего лишь три года спустя, в апреле 1992 г., ежедневный
объем мировой торговли валютами почти удвоился, достигнув 1 трлн, долл., из которого
в Лондоне ежедневно заключалось сделок на 303, в Нью-Йорке — на 192 и в Токио —
на 128 млрд, долл.1
Прямые связи между главными центрами торговли валютами посредством телефонов,
факсов и компьютеров превращают каждый из этих центров в часть единого мирового
рынка, на котором никогда не заходит солнце. Экономические новости, появляющиеся в
любое время суток, немедленно передаются по всему миру и могут дать толчок бурной
деятельности рыночных агентов. Даже после завершения торговли в Нью-Йорке базирую-
щиеся там банки и корпорации, имеющие филиалы в других часовых поясах, могут сохра-
нять рыночную активность. Маклеры, торгующие валютами, могут заключать сделки прямо
из дома, если пришедшее поздно ночью сообщение предупреждает их о возможности важ-
ных событий в каком-либо финансовом центре на другом континенте. Такие устройства,
как карманные часы “Рейтер” и переносной монитор размером с ладонь, позволяют мак-
лерам в Гонконге, Торонто, Лондоне и других городах непрерывно следить за курсами
ключевых валют.
Интеграция финансовых центров предполагает, что не может быть существенной раз-
ницы между котировкой валютного курса доллара к немецкой марке в Нью-Йорке в 9 ч
утра и в Лондоне в то же время (которое соответствует 3 ч дня по лондонскому времени).
Если бы немецкая марка продавалась за 0,30 долл, в Нью-Йорке и за 0,35 долл, в Лондоне,
то было бы возможно получение прибыли посредством арбитража — процесса покупки
валюты по более низкой цене и продажи ее по более высокой. При ценах, указанных выше,
маклер мог бы, например, купить 1 млн. немецких марок в Нью-Йорке за 300 000 долл, и
тут же перепродать их в Лондоне, получив чистую прибыль в 50 000 долл. Если бы,
однако, все маклеры одновременно попытались воспользоваться этой возможностью для
получения наличности, то спрос на немецкие марки, предъявляемый ими в Нью-Йорке,
вызвал бы рост долларовой цены марок на этом рынке, а предъявляемое ими в Лондоне
предложение немецких марок снизило бы там долларовую цену немецкой марки. Очень
быстро разница между валютными курсами в Нью-Йорке и Лондоне исчезла бы. Поскольку
маклеры по сделкам с валютами внимательно следят за экранами своих компьютеров,
чтобы не упустить возможности арбитража, немногие возникающие шансы такого рода
невелики и очень скоротечны.
Хотя в сделке с иностранными валютами могут участвовать любые две валюты, боль-
шинство сделок между банками состоит в обмене валют на доллар США. Это справедливо
даже тогда, когда целью банка является продажа одной недолларовой валюты и покупка
1 Данные за апрель 1989 г. взяты из обследований, одновременно проводившихся Федеральным резервным
банком Нью-Йорка, Банком Англии, Банком Японии, Банком Канады и финансовыми учреждениями Франции,
Италии, Нидерландов, Сингапура, Гонконга и Австралии. (Германия отказалась участвовать в обследовании
из-за сомнений относительно точности применявшегося в нем метода.) См."Japanese Influence Grows in Global
Currency Market,"Wall Street Journal, September 14, 1989, p.Cl. Результаты обследования для апреля 1992 г.
можно найти в “Currency Markets Resisting Powers of Central Banks", New York Times, September 25, 1992,
p.Al. Ежедневная торговля США иностранными валютами в 1980 г. составляла в среднем лишь около
18 млрд. долл.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 341
другой! Например, банк, который хочет продать голландские гульдены и купить австрийские
шиллинги, обычно продает гульдены на доллары, а потом использует полученные долла-
ры для покупки шиллингов. Хотя эта процедура может показаться окольной, обычно она
обходится банку дешевле, чем альтернатива, состоящая в попытке найти держателя шил-
лингов, который хотел бы купить гульдены. Преимущество торговли через доллар являет-
ся результатом значения Соединенных Штатов в мировой экономике. Поскольку объем
международных сделок с участием доллара так велик, нетрудно найти стороны, желаю-
щие обменять гульдены или шиллинги на доллары. Напротив, сравнительно мало сделок
требует прямого обмена гульденов на шиллинги2.
Из-за ключевой роли во множестве сделок с иностранными валютами доллар иногда
называют ключевой валютой. Ключевая валюта — это валюта, в которой наиболее часто
оцениваются международные контракты, заключаемые сторонами, не являющимися рези-
дентами страны, выпускающей ключевую валюту3. Доллары переходили из рук в руки в
70% сделок с валютами, заключенных в апреле 1992 г.
После доллара наиболее важную роль на международном валютном рынке играют
немецкая марка и иена. В апреле 1992 г. немецкая марка участвовала в 38% всех сделок с
валютами. Значение фунта стерлингов, некогда второго после доллара в качестве ключевой
международной валюты, упало. В апреле 1992 г. его доля в мировой торговле валютами
составила лишь 14%.
ТЕКУЩИЕ (СПОТ) КУРСЫ И СРОЧНЫЕ (ФОРВАРДНЫЕ) КУРСЫ
Сделки с валютами, о которых шла речь до сих пор, происходят моментально: две
стороны договариваются об обмене банковскими депозитами и немедленно осуществляют
сделку. Валютные курсы, обусловленные заключением таких моментальных сделок, на-
зываются текущими (спот) курсами, а сама сделка — текущей.
Термин “текущий" несколько дезориентирует, так как даже кассовый обмен обычно
реально происходит лишь через два дня после заключения сделки. Задержка объясняется
тем, что в большинстве случаев на оформление платежных поручений (в частности, чеков)
в банковской системе уходит два дня4. Предположим, у “Эппл Компьютерз” имеются фунты
стерлингов на счете в Нэйшнл Вестминстер Бэнк в Лондоне, но она продает их Бэнк оф
Америка в Сан-Франциско, предложившему “Эппл” за фунты более выгодный “спот"
курс, чем банк Уэллз Фарго, где у нее открыт долларовый счет. В понедельник, 20 июня,
“Эппл” выплачивает Бэнк оф Америка фунты чеком в фунтах, выписываемым на Нэйшнл
Вестминстер, а Бэнк оф Америка, чтобы заплатить “Эппл”, посылает доллары переводом
на счет “Эппл” в Уэллз Фарго. Обычно “Эппл" может использовать купленные ею доллары,
а Бэнк оф Америка — свои фунты, лишь начиная с пятницы, 22 июня, т.е. спустя два
деловых дня. Выражаясь языком международного валютного рынка, дата зачисления денег
на банковский счет для текущей сделки — дата, на которую стороны фактически получают
купленные ими средства, — наступает через два дня после заключения сделки.
2 Обменный курс гульдена к шиллингу можно рассчитать на основе курсов доллара к гульдену и доллара к
шиллингу как курс доллара к шиллингу, деленный на курс доллара к гульдену. Если курс доллара к гульдену
равен 0,30 долл, за гульден, а курс доллара к шиллингу равен 0,06 долл, за шиллинг, то курс доллара к
шиллингу составит (0,06 долл, за шиллинг)/(0,30 долл, за гульден) = 0,20 гульденов за шиллинг. Маклеры по
валютам называют обменные курсы между недолларовыми валютами “кросс-курсами”.
3 Более детальные рассуждения по поводу ключевых валют можно найти в работе Stephen Р. Magee, Ramesh
K.S. Rao “Vehicle und Nonvehicle Currencies in International Trade", American Economic Review 70 (May 1980),
pp.368-373.
4 Главным исключением являются совершаемые в Нью-Йорке операции по обмену долларов США на канадские
доллары. Эти операции выполняются в течение одного дня. Операции по обмену долларов на мексиканские
песо исполняются также в течение одного дня.
342
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Иногда в сделках с иностранными валютами оговаривается дата зачисления денег на
банковский счет, которая наступает позднее, чем через два дня, — через 30 дней, 90 дней,
180 дней или даже через несколько лет. Валютные курсы, котируемые в таких сделках,
называют срочными (форвардными) курсами. В 30-дневной форвардной сделке, напри-
мер, две стороны могут 1 апреля договориться о том, что 1 мая произведут обмен 100 000
фунтов стерлингов на 136 000 долл. Поэтому обменный курс 30-дневной форвардной
сделки составит 1,36 долл, за фунт, и обычно он отличен и от курса спот, и от форвард-
ных курсов, относящихся к другим датам зачисления денег. Если вы согласны продать
фунты за доллары на установленную дату в будущем, вы “продали фунты на срок” и
“купили доллары на срок”.
В публикуемых таблицах обменных курсов форвардные котировки там, где они имеются,
записываются внизу от соответствующих котировок спот. Форвардные и текущие курсы,
хотя и не обязательно равны, тем не менее, они движутся в тесной близости друг к другу.
В приложении к данной главе, где речь идет о том, каким образом устанавливаются
форвардные курсы, объясняется эта тесная взаимозависимость между движениями фор-
вардных и текущих курсов.
Рис. 14.1
Текущий и форвардный валютные курсы доллара
к фунту стерлингов, 1974—1992 г.
Имеется тенденция тесной корреляции между движениями текущих и форвардных
валютных курсов
Источник: OECD, Main Economic Indicators. Показанные курсы являются курсами по
90-дневным форвардным курсам и по текущим курсам на конец месяца.
Валютный курс, ($/£)
2,5
1974 19751976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	343
Покажем на примере, почему у сторон может возникнуть желание заключать валют-
ные форвардные сделки. Предположим, американец, импортирующий из Японии радио-
приемники, знает, что через тридцать дней он должен будет уплатить японскому постав-
щику за прибывающую к этому сроку партию товара. Импортер может продать каждый
радиоприемник за 100 долл, и должен уплатить поставщику 25 000 иен за приемник.
Таким образом, его прибыль зависит от курса доллара к иене. При текущем курсе 0,0038 долл,
за иену импортер заплатил бы (0,0038 долл, за иену) х (25 000 иен за приемник) = 95 долл,
за приемник и поэтому получил бы прибыль в размере 5 долл, на каждый импортируемый
радиоприемник. Но у импортера не будет средств для выплаты поставщику, пока радио-
приемники не прибудут и не будут проданы. Если в течение следующих тридцати дней
курс доллара неожиданно упадет до 0,0041 долл, за иену, импортеру придется уплатить
(0,0041 долл, за иену) х (25 000 иен за приемник) = 102,50 долл, за приемник, и тем
самым он понесет убыток в размере 2,50 долл, на каждом радиоприемнике.
Чтобы избежать этого риска, импортер может заключить тридцатидневную форвардную
валютную сделку со своим банком. Если банк согласен продать импортеру иены через
тридцать дней по курсу 0,0039 долл, за иену, то импортеру тем самым гарантируется, что он
заплатит поставщику не больше чем (0,0039 долл, за иену) х (25 000 иен за приемник) =
97,50 долл, за приемник. Путем покупки иен и продажи долларов на срок импортер
гарантирует себе прибыль в размере 2,50 долл, на радиоприемник и страхуется от воз-
можности того, что внезапные изменения валютного курса превратят прибыльную сделку
по импорту в убыточную.
Далее при упоминании валютного курса без уточнения того, является ли он текущим
курсом или форвардным, мы всегда будем иметь в виду текущий курс.
ВАЛЮТНЫЕ СВОПЫ
Валютный своп — это продажа валюты по текущему курсу в сочетании с покупкой валю-
ты по форвардному курсу. Например, многонациональная компания только что получила
от продаж 1 млн. долл, и знает, что ей придется через три месяца заплатить эти доллары
калифорнийскому поставщику. Отделение компании по управлению активами хотело бы
тем временем вложить 1 млн. долл, в швейцарские франки. Трехмесячный своп долларов
в швейцарские франки может иметь результатом уплату меньшего брокерского гонорара,
чем при двух отдельных сделках — по продаже долларов за швейцарские франки по
текущему курсу и продаже швейцарских франков за доллары на форвардном рынке.
Свопы составляют значительную долю всей торговли валютами.
ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ
В публикуемых в печати таблиах обменных курсов обычно приводится перечень данных о
ценах на некоторые другие финансовые инструменты, которыми торгуют на международ-
ном валютном рынке. Подобно форвардным контрактам, эти инструменты подразумевают
будущий обмен валютами. Сроки и условия обмена могут, однако, отличаться от тех, кото-
рые устанавливаются в форвардных контрактах, что позволяет маклерам более гибко избе-
гать валютных рисков. Всего лишь пятнадцать лет назад торговля некоторыми из этих
инструментов на организованных биржах не велась.
При покупке фьючерсного контракта вы покупаете обязательство, что установлен-
ное контрактом количество валюты будет поставлено на установленную дату в будущем.
Альтернативным способом обеспечить получение вами того же количества валюты на ту
же дату является форвардный контракт между вами и какой-либо другой частной сторо-
ной. Но если в случае форвардной сделки вы лишены выбора в отношении выполнения
344
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
своих обязательств по ней, то фьючерсный контракт вы можете продать на организован-
ной фьючерсной бирже, реализовав прибыль или убыток немедленно. Такая продажа
может представляться выгодной, если, например, изменились ваши ожидания в отноше-
нии будущего текущего курса.
Валютный опцион дает владельцу право купить или продать установленное количест-
во валюты по установленной цене в любой момент времени вплоть до установленной даты
истечения его срока. Другая сторона в этой сделке — продавец опциона — может продать
или купить иностранную валюту по усмотрению владельца опциона, который не обязан
воспользоваться своим правом.
Предположим, что вы не уверены, когда в следующем месяце поступит платеж в
иностранной валюте. Чтобы избежать риска убытков, вы можете купить опцион пут,
дающий вам право продать иностранную валюту по известному заранее курсу в любой
момент времени в течение указанного месяца. Если, например, вы ожидаете, что в течение
следующего месяца вам предстоит осуществить платежи за рубежом, привлекательным
для вас может быть опцион колл, дающий право купить иностранную валюту по заранее
известной цене. Опционы могут подписываться на многие активы (включая валютные
фьючерсы) и, подобно фьючерсам, они свободно продаются и покупаются.
КАК МНОГОНАЦИОНАЛЬНЫЕ КОРПОРАЦИИ УПРАВЛЯЮТ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ
Корпорации с международными операциями от-
носятся к числу наиболее крупных агентов ва-
лютного рынка. Поскольку как их доходы, так и
расходы получают выражение во многих раз-
личных валютах, неожиданное уменьшение ва-
лютного курса потенциально может привести к
огромному выигрышу в прибыли или к убыткам.
Многонациональные корпорации до некоторой
степени устраняют риск неожиданных колеба-
ний валютных курсов посредством торговли фор-
вардными контрактами, свопов или более слож-
ных финансовых сделок. Например, компания со
штаб-квортирой в Америке, ожидающая плате-
жи в йенах, может купить иеновый опцион пут,
который полностью защитит ее от потери дол-
ларов в случае, если иена вдруг обесценится,
но позволит сохранить любой долларовый выиг-
рыш от внезапного роста курса йены. Посколь-
ку сложность и размеры рынка валют возросли,
управляющие финансами большинства крупных
корпораций стали более искусными в отноше-
нии способов его использования.
Лидером в этой области является 'Истмэн
Кодак' со штаб-квартирой в Рочестере, Нью-
Йорк. Эта компания в конце 1980-х гг. оборудо-
вала собственный зал для торговли валютами,
надеясь получоть прибыли от управления саль-
до чистых активов 'Кодак* в иностранной валю-
те. Аналогичным образом 'Мобил* создает тор-
говый зал в Лондоне. Цены на нефть, продавае-
мую 'Мобил*, устанавливаются в долларах, из-
держки же компании оплачиваются как в долла-
рах, так и в других валютах. Поэтому 'Мобил*
не может позволить себе быть застигнутой врас-
плох внезапным обесценением доллара *.
Как бы ни были прибыльны такие сделки,
они не могут устранить всю совокупность ва-
лютных рисков компании. Организация форвард-
ных контрактов и опционов с более чем двухго-
дичным сроком все еще обходится дорого, по-
этому различные операции на валютном рынке,
будучи эффективными при краткосрочных рис-
ках, оказываются менее эффективными при дол-
госрочных. Кроме того, большинство краткосроч-
ных рисков по природе своей имеет более огра-
ниченный характер, что делает страхование от
них более легким, чем страхование от долго-
срочных рисков.
Долгосрочные же риски могут быть значи-
тельными. Нопример, резкое повышение курса
доллара по отношению к иностранным валю-
там в течение первой половины 1980-х гг. при-
вело к удорожанию продукции 'Кодак* по срав-
нению с иностранными марками.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	345
Спрос на инвалютные активы
Мы уже увидели, каким образом банки, корпорации и другие учреждения осуществляют
торговлю банковскими валютными депозитами на мировом рынке валют, функционирую-
щем двадцать четыре часа в сутки. Чтобы понять, как устанавливаются валютные курсы
на рынке валют, надо вначале выяснить, как формируется спрос на различные виды
депозитов в иностранной валюте со стороны главных агентов этого рынка.
Спрос на банковский депозит в иностранной валюте объясняется теми же соображе-
ниями, что и спрос на любой другой актив. Главное из этих соображений — наше мнение
о том, какова будет стоимость данного депозита в будущем. Будущая стоимость депозита
в иностранной валюте зависит в свою очередь от двух факторов: процентной ставки по
депозиту и ожидаемых изменений курса данной валюты по отношению к другим валютам.
АКТИВЫ И ДОХОДНОСТЬ АКТИВОВ
Как вы знаете, люди могут держать активы в разных формах — в форме акций, облига-
ций, наличности, недвижимости, редких вин, бриллиантов и т.д. Цель приобретения акти-
вов — цель сбережений — перенос покупательной способности в будущее. Можно делать
это, чтобы обеспечить себя после ухода на пенсию, своих наследников или просто потому,
что зарабатываем больше, чем нам нужно истратить в этом году, и мы предпочитаем
отложить эту разницу “на черный день”.
В результате этого 'Кодак' пришлось уступить
большую часть своей доли мирового рынка ино-
странным конкурентам, таким, как 'Фуджи Фото
Филм* из Японии. Когда в 1985 г. началось па-
дение курса доллара, 'Кодак*, как и многие дру-
гие американские компании, стала искать пути,
позволяющие в будущем избегать последствий
подобных колебаний валютных курсов, грозящих
убытками.
Теперь 'Кодак' проявляет большую осто-
рожность в отношении взятия на себя долгосроч-
ных обязательств, которые могут стать обреме-
нительными при неблагоприятном изменении ва-
лютного курса. Заключая долгосрочные контракты
о поставках, 'Кодак* может настоять на привяз-
ке закупаемого количества или цены к текущим
валютным курсам. Перед тем как принять реше-
ние относительно запуска производственных мощ-
ностей за рубежом, компания учитывает перспек-
тивы возможных изменений валютных курсов.
Обратите внимание, что решение открыть
завод за рубежом само по себе является спо-
собом страхования от валютного риска. Если
бы 'Кодак' могла открыть завод в Японии, ее
способность использовать преимущества япон-
ских издержек производства частично уравно-
весила бы потерю его конкурентоспособности
в случае, если внезапное повышение курса дол-
лара вызовет рост американских издержек по
сравнению с японскими. Именно это было од-
ним из соображений, побудивших японских про-
изводителей автомобилей, таких как 'Хонда', от-
крыть заводы в США в середине 1980-х гг., ко-
гда иена была слабой по отношению к доллару **.
'Кодак* получает от продаж за границей
почти половину своих доходов, поэтому ее по-
тенциальный выигрыш от уменьшения валютно-
го риска велик. Принимаемые компанией меры
предосторожности не сделали ее, однако, полно-
стью независимой от валютных рисков. В 1989 г.,
когда доллар, вместо того чтобы, согласно сде-
ланным компанией при проектировании буду-
щих издержек предположениям, обесцениться
против иностранных валют, укрепился, гигант ско-
топромышленности был вынужден уволить 3%
своей рабочей силы в США. Как и в начале 1980-
х гг., это неожиданное движение валютного кур-
са нанесло 'Кодак* ущерб, сделав ее продук-
цию более дорогостоящей по сравнению с про-
дукцией, продаваемой иностранными конкурен-
-------------------- тами.
*	CM.'Companies Learn to Live With Dollar's Volatility,' New York Times, August 31,1992, p. Cl.
*	* Другим соображением была угроза введения США более суровых ограничений на импорт из Японии.
346
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Определение доходности активов. Поскольку цель сбережений состоит в обеспе-
чении будущего потребления, мы судим о желательности приобретения актива главным
образом на основе его доходности, т.е. процентного прироста стоимости, приносимого им
за определенный период. Например, предположим, что в начале 1996 г. вы платите за
акцию, выпущенную “Файнэншл Сутсэйерз, инк.”, 100 долл. Если эта акция принесет
вам в начале 1997 г. дивиденд в 1 долл, и если рыночная цена акции как доли акционерно-
го капитала компании за год поднимется со 100 до 109 долл., то вы получили за 1996 год
доход на акцию в размере 10%, т.е. ваша исходная инвестиция в 100 долл, возросла по
стоимости до 110 долл. — суммы дивиденда в 1 долл, и 109 долл., которые вы получили
бы, продав свою долю акционерного капитала компании. А если бы акция “Файнэншл
Сутсэйерз” по-прежнему приносила 1 долл, дивиденда, но при этом рыночная цена акции
упала до 89 долл., то ваша инвестиция в 100 долл, к концу года стоила бы только 90 долл.,
давая отрицательную величину дохода в 10%.
Часто невозможно знать с уверенностью, каков будет тот доход, который актив при-
несет реально после того, как вы его купите. Трудно, например, предсказать как размер
дивиденда, выплачиваемого на акцию, так и рыночную цену акции как доли акционерного
капитала компании. Ваше решение поэтому должно основываться на ожидаемой доходно-
сти. Чтобы подсчитать ожидаемую доходность за определенный период, вы делаете наилуч-
ший возможный прогноз совокупной стоимости актива в конце периода. Выраженная в
процентах разница между ожидаемой будущей стоимостью и ценой, которую вы платите
за актив сегодня, равна ожидаемой доходности на актив за указанный период.
Когда мы измеряем доходность на актив, мы смотрим, как изменилась по стоимости
инвестиция в данный актив за лериод между двумя датами. В предыдущем примере мы
наблюдали, как изменилась стоимость инвестиции в акцию “Файнэншл Сутсейерз” с 1996 г.
(100 долл.) до 1997г. (110 долл.), чтобы придти к заключению, что Доходность на акцию
за год составила 10%. Мы называем такую доходность долларовой, потому что обе сравнивае-
мые стоимости выражены в долларах. Возможно, однако, также исчислять различную доход-
ность, выражая эти две стоимости в иностранной валюте или в товаре, таком, как золото.
Реальная доходность. Ожидаемая доходность, которую принимают во внимание осуще-
ствляющие сбережения лица, решая, какие активы приобрести, есть ожидаемая реальная
доходность, т.е. доходность, исчисленная измерением стоимости активов какой-то доста-
точно представительной корзиной продуктов, регулярно покупаемой этими лицами. Важен
именно ожидаемый реальный доход, потому что конечная цель осуществления сбережений
— будущее потребление, и лишь реальный доход показывает количество тех товаров и
услуг, которые индивидуум, осуществляющий сбережения, может купить в будущем в
обмен на отказ от некоторой части потребления (т.е. на сбережения) сегодня.
Возвращаясь к примеру, предположим, что долларовая стоимость инвестиции в акцию
“Файнэншл Сутсэйерз” с 1996 по 1997 г. возрастает на 10%, но при этом цены всех
товаров и услуг в долларах также возрастают на 10%. Тогда в отношении дохода в его
реальном выражении данная инвестиция в 1997 г. будет стоить не больше, чем в 1996 г.
Принося реальный доход, равный нулю, акции “Файнэншл Сутсэйерз” вряд ли будут
желанным активом.
Несмотря на то что лиц, осуществляющих сбережения, волнует именно ожидаемый
реальный доход, доходность, выраженная в валюте, все же может использоваться в целях
сравнения реальных доходов на различные активы. Даже если все цены в долларах с 1996
по 1997 г. поднимутся на 10%, бутылка редкого вина, цена которой в долларах возрастает
на 25%, будет все-таки лучшим вложением, чем облигация, стоимость которой в долларах
возрастает на 20%. Реальная доходность, приносимая вином, составляет 15% (25-10%), в то
время как реальная доходность, приносимая облигацией, равна лишь 10% (20-10%). Об-
ратите внимание, что разность между долларовой доходностью двух активов (25-20%)
должна равняться разности между их реальной доходностью (15-10%). Причина этого
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 347
равенства состоит в том, что при заданной долларовой доходности двух активов измене-
ние в темпе, с которым возрастают цены товаров в долларах, изменяет реальные доходы,
приносимые обоими активами, на одну и ту же величину.
Различие между реальной доходностью и долларовой доходностью поясняет важную
идею, показывая, каким образом сберегающие индивидуумы оценивают различные активы:
доходы на два актива не могут сравниваться между собой, пока не будут измерены в
одних и тех же единицах. Например, бессмысленно непосредственно сравнивать реаль-
ный доход на бутылку вина (15% в нашем примере) с долларовым доходом на облигацию
(20%) или же долларовый доход на картины старых мастеров с выраженным в немецких
марках доходом на золото. Лишь после того как доходы выражены в общей единице
измерения, например, в долларах, можно сказать, какой из активов принесет самую высо-
кую ожидаемую доходность.
РИСК и ликвидность
При прочих равных условиях индивидуумы предпочитают держать активы, принося-
щие самую высокую ожидаемую реальную доходность. Позднее, когда речь пойдет о
конкретных активах, мы увидим, однако, что “ прочие равные условия” часто не соблюда-
ются. Некоторые активы могут цениться сберегающими индивидуумами за иные свойства,
чем приносимая ими ожидаемая реальная доходность. Сберегающих индивидуумов забо-
тят две главные характеристики актива, отличные от его доходности: риск, связанный с
владением активом, т.е. те изменения, которые это владение может вызывать в богатстве
сберегающего индивидуума, и ликвидность актива, т.е. легкость, с которой актив можно
продать или обменять на товары.
1. Риск. Реальный доход, приносимый активом, как правило, непредсказуем и может
оказаться совершенно отличным от ожидаемого сберегающими индивидууами при покупке
актива. В нашем последнем примере сберегающие индивидуумы нашли ожидаемую реаль-
ную доходность на инвестицию в облигации (10%), вычтя из ожидаемого темпа увеличе-
ния стоимости этой инвестиции в долларах (20%) ожидаемый темп роста цен в долларах
(10%). Но если ожидания неверны, и стоимость облигаций в долларах остается постоян-
ной вместо того, чтобы расти с темпом в 20%, то сберегающий индивидуум получит в
результате отрицательную реальную величину доходности в 10% (0-10%). Сберегающие
индивидуумы не любят неопределенности и не хотят держать активы, подвергающие ве-
личину их богатства сильным изменениям. Актив с высокой ожидаемой доходностью мо-
жет показаться сберегающим индивидуумам нежелательным, если фактически приноси-
мая им доходность колеблется в широких пределах.
2. Ликвидность. Активы различаются также по издержкам и скорости, с которыми
сберегающие индивидуумы могут от них избавиться. Дом, например, не очень ликвиден,
поскольку его продажа обычно требует времени и услуг брокеров, инспекторов и юристов.
Напротив, наличные деньги — это наиболее ликвидный актив: он всегда принимается по
номинальной стоимости в уплату за товары и другие активы. Сберегающие индивидуумы
предпочитают держать часть активов в ликвидной форме на случай неожиданных расхо-
дов, из-за которых им иначе пришлось бы с убытком продать какие-то менее ликвидные
активы. Поэтому, принимая решение о том, сколько данного актива держать, сберегаю-
щие индивидуумы учитывают как ожидаемую доходность на актив — риск, связанный с
владением им, так и его ликвидность.
ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
Участники международного валютного рынка, как и рынков других активов, основывают
спрос на депозиты в различных валютах на сопоставлении ожидаемой доходности на эти
348
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
активы. Для сравнения доходности по различным депозитам рыночным агентам требуется
владеть информацией двоякого рода. Во-первых, им надо знать, как будет меняться стои-
мость депозитов, выраженная в деньгах. Во-вторых, им надо знать, как будут меняться
валютные курсы, чтобы иметь возможность перевести доход, выраженный в разных валютах,
в сопоставимые величины.
Информация первого рода, требующаяся для подсчета доходности на депозит в опре-
деленной валюте, — это процентная ставка по данной валюте, т.е. то количество валюты,
которое может заработать индивид, отдав единицу валюты в ссуду на год. При процентной
ставке по доллару в 0,10 (читаемой как 10% в год), лицо, ссужающее 1 долл., в конце года
получит 1,10 долл., из которых 1 долл. — это основная сумма долга, на которую начисляется
процент, а 10 центов — процент. Если посмотреть на сделку с противоположной стороны,
то процентная ставка по доллару есть также та сумма, которую надлежит заплатить,
чтобы взять 1 долл, взаймы на год. Покупая казначейский вексель США, вы получаете
процентную ставку по доллару, потому что одалживаете доллары правительству США.
Процентные ставки играют важную роль на международном валютном рынке, так как
крупные депозиты, которыми на нем торгуют, приносят процент в соответствии со ставкой
по той валюте, в которой выражен депозит. Например, если процентная ставка по доллару
составляет 10% в год, то депозит в 100 000 долл, через год будет стоить 110 000 долл, при
процентной ставке по немецкой марке, равной 5% в год, депозит в 100 000 немецких марок
через год будет стоить 105 000 марок. Депозиты приносят процент, потому что фактиче-
ски они являются ссудами, предоставленными банку вкладчиком. Когда корпорация или
финансовый институт помещают в банк валюту, они одалживают эту валюту банку вместо
того, чтобы использовать ее для каких-либо текущих расходов. Иными словами, вкладчик
приобретает актив, выраженный в той валюте, которую он помещает в банк.
Процентная ставка по доллару — это просто долларовая доходность на долларовые
депозиты. Одалживая банку 100 000 долл., вы “покупаете” депозит, а когда в конце года
вам выплачивают ссуду с банковским процентом в размере 10%, ваш актив стоит 110 000 долл.
Это дает дохода в (110 000 — 100 000)/100 000 = 0,10, или 10% в год. Аналогично
процентная ставка по иностранной валюте измеряет доход в иностранной валюте на депо-
зиты в этой валюте. Рис. 14.2 показывает поведение месячных процентных ставок по
доллару и немецкой марке с середины 1973 г. Эти процентные ставки не выражены в
сопоставимой форме, поэтому нет причины, по которой они должны были бы изменяться
во времени сходным образом5.
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ДОХОДНОСТЬ АКТИВОВ
Процентные ставки по депозитам в долларах и немецких марках говорят нам о том, как
изменится стоимость этих депозитов в долларах и марках за год.
Рассмотрим на примере, как валютные курсы в сочетании с процентными ставками
используются для подсчета сопоставимой доходности. Предположим, процентная ставка по
доллару составляет 10% в год, а по немецкой марке — 5% в год. Это означает, что депозит
в 1 долл, через год приносит 1,10 долл., в то время как депозит в 1 марку — 1,05 марки.
Предположим также, что сегодняшний валютный курс (в американском выражении) состав-
ляет 0,350 долл, за немецкую марку, но вы ожидаете, что через год он составит 0,380 долл,
за немецкую марку (возможно, потому, что вы ожидаете неблагоприятного развития амери-
канской экономики). Чтобы понять, какой из указанных депозитов — в долларах
5 В гл. 7 речь шла о реальных процентных ставках, которые являются просто реальной доходностью по
займам, т.е. процентными ставками, выраженными в стоимости потребительской корзины. Процентные ставки,
выраженные в валютах, называются номинальными процентными ставками. Связь между реальными и
номинальными процентными ставками детально обсуждается в гл. 16.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	349
Рис. 14.2
Процентные ставки по депозитам в долларах и немецких марках, 1973—1991 гг.
Поскольку процентные ставки по доллару и немецкой марке не измерены в сопоста-
вимом выражении, они могут двигаться с течением времени в совершенно разных
направлениях
Источник: Morgan Guaranty Trust Company of New York, World Financial Markets.
Показаны ставки по одномесячным евродепозитам на конец месяца.
или в марках — приносит более высокую ожидаемую доходность, следует задать себе
вопрос: “Если я использую доллары на покупку депозита в немецких марках, то сколько
долларов я получу обратно через год?” Отвечая на этот вопрос, вы подсчшываете долла-
ровую доходность на депозит в немецких марках, так как сравниваете сегодняшнюю цену
этого депозита в долларах с его долларовой ценой через год.
Ответ находят в три ступени: 1) с помощью сегодняшнего валютного курса доллара к
немецкой марке вычислите долларовую цену депозита в марках, скажем, депозита в 1 марку;
2) с помощью процентной ставки по немецкой марке найдите то количество марок, кото-
рое вы получите через год, если купите сегодня депозит в 1 марку; 3) с помощью валют-
ного курса, который, как вы ожидаете, будет преобладать через год, рассчитайте долларо-
вую стоимость этого количества марок.
Шаг 1 несложен. Если сегодня валютный курс равен 0,350 долл, за немецкую марку,
то долларовая цена депозита в одну марку составит просто 0,350 долл. Шаг 2 также
несложен. Вам известно, что процентная ставка по депозитам в немецких марках равна
5% в год. Поэтому в конце года ваш депозит в 1 немецкую марку будет стоить 1,05 марки.
Шаг 3 представляет несколько большие трудности, так как вам неизвестно, каков будет
обменный курс через год. Если вы ожидаете, что за предстоящий год доллар обесценится
по отношению к немецкой марке, так что через двенадцать месяцев, считая с сегодняшнего
дня, обменный курс составит 0,380 долл, за немецкую марку, то, согласно вашим ожида-
ниям, долларовая стоимость вашего депозита в размере 1 немецкой марки через год соста-
вит ($0,380 за DM) х (DM 1,05) = $0,399.
350
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Теперь, зная долларовую цену депозита в 1 немецкую марку сегодня (0,350 долл.) и
имея возможность предсказать его стоимость через год (0,399 долл.), вы можете подсчи-
тать ожидаемую долларовую доходность на депозит в немецких марках, которая составит
(0,399 — 0,350)/0,350 = 0,14, или 14% в год. Так как долларовая доходность по долла-
ровым депозитам равна лишь 10% в год, вам выгоднее будет держать активы в форме
депозитов в немецких марках. Несмотря на то, что процентная ставка по доллару превы-
шает процентную ставку по немецкой марке на 5% в год, ожидаемое повышение курса
немецкой марки против доллара приносит держателям немецких марок предполагаемый
прирост стоимости активов, который достаточно велик, чтобы превратить депозиты в не-
мецких марках в более высокодоходный инструмент.
ПРОСТОЕ ПРАВИЛО
Существует простое правило, позволяющее сделать этот подсчет более коротким. Во-пер-
вых, дайте определение темпа обесценения доллара по отношению к немецкой марке как
процентного прироста обменного курса доллара к марке за год. В последнем примере
ожидаемый темп обесценения доллара равен (0,380 — 0,350)/0,350 = 0,086, или пример-
но 9% в год. Подсчитав темп обесценения доллара против марки, используйте следующее
правило: долларовая доходность на депозиты в немецких марках примерно равняется
процентной ставке по марке плюс темп обесценения доллара по отношению к марке.
Иными словами, чтобы перевести доход в марках, получаемый на депозиты в марках,
надо прибавить к процентной ставке по немецкой марке темп, с которым за год возрастает
выраженная в долларах цена немецкой марки.
В приведенном выше примере сумма процентной ставки по немецкой марке (5%) и
ожидаемого темпа обесценения доллара (примерно 9%) составляет около 14%, которые,
как мы выяснили при нашем первом подсчете, являются ожидаемой долларовой доходно-
стью по депозитам в немецких марках.
Суммируем ход рассуждений, введя некоторые обозначения:
RDM — сегодняшняя процентная ставка по депозитам в немецких марках
сроком на один год;
E$/dm — сегодняшняя цена немецкой марки в долларах (число долларов за одну
марку);
E$/dm ~ обменный курс доллара к немецкой марке (число долларов за одну
марку), который, как ожидается, будет преобладать через год.
(Надстрочный индекс е, стоящий при последнем валютном курсе, указывает, что речь
идет о прогнозе будущего валютного курса, основанном на том, что известно сегодня).
Используя эти обозначения, запишем ожидаемую доходность на депозит в немецких
марках, выраженный в долларах, как сумму 1) процентной ставки по немецкой марке и 2)
ожидаемого темпа обесценения доллара по отношению к немецкой марке:
Ком + (E$/dm ~ E$/dm)/E$/dm-
Решая, какой из депозитов — в долларах или в немецких марках — приносит более
высокую ожидаемую доходность6, следует сравнить эту ожидаемую доходность с процентной
в Если вы подсчитаете ожидаемую долларовую доходность на депозиты в марках, используя в точности
трехшаговый метод, описанный выше, до введения простого правила, вы обнаружите, что она фактически равна
0-+^DM) х ^^1/ом /Et/DM) ~ 1-
Эту точную формулу можно переписать в виде
^DM + ( ^ЗЛ>М ~ ^S/DM^^S/DM^ ^DM х ( ^VDM ~ Ei/DM>/ ^S/DM‘
Это выражение очень близко к формуле, выводимой из простого правила, когда, как обычно и бывает,
произведение RDM х ( Е^м — ES/DM)/ES/DM ~ малая величина.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	351
ставкой по долларовым депозитам сроком на один год — Разность ожидаемой доход-
ности по депозитам в долларах и в немецких марках равняется, таким образом, R$ минус
вышеприведенное выражение:
— [Rdm +	~ E$/Dm)/E$/Dm ] =
= R$ — Rdm — (E%/dm— E$/DM)/E$/dm.	(14.1)
Когда вышеуказанная разность положительна, более высокую ожидаемую доход-
ность приносят долларовые депозиты; когда она отрицательна, более высокую доход-
ность приносят депозиты в немецких марках.
В табл. 14.2 приводятся некоторые сравнения, иллюстрирующие это. В случае 1 разность
процентных ставок в пользу долларовых депозитов составляет 4% в год (Л$ — RDM = 0,10 —
0,06 = 0,04), и не ожидается изменения валютного курса [( Ef/DM — E$/DM)/E$/DM = 0,00].
Это означает, что ожидаемая годовая реальная доходность по долларовым депозитам на
4% выше, чем по депозитам в немецких марках, так что при прочих равных условиях
предпочтительнее держать активы в долларовых депозитах, а не в марках.
В случае 2 разность процентных ставок та же самая (4%), но она в точности уравно-
вешивается ожидаемым темпом обесценения доллара в 4%, поэтому оба актива имеют
одинаковую ожидаемую доходность.
Случай 3 аналогичен тому, который обсуждался выше: 4%-ная разность процентных
ставок в пользу долларовых депозитов более чем уравновешивается 8%-ным ожидаемым
обесценением доллара, так что рыночные агенты предпочтут депозиты в немецких мар-
ках. В случае 4 имеется 2%-ная разность процентных ставок в пользу депозитов в немец-
ких марках, но ожидается повышение курса доллара к немецкой марке на 4% за год,
поэтому ожидаемая доходность на долларовые депозиты на 2% в год выше, чем на депози-
ты в немецких марках'.
Таблица 14.2. Сравнение долларовой доходности на депозиты в долларах
и в немецких марках
Случай	Процентная ставка по доллару	Процентная ставка по марке Rdm	Ожидаемый темп обесценения против марки ^S/DM ^S/DM р	Разность доходности на депозиты доллара в долларах и марках lEe - Е 1 п	\ 3/DM	S/DM)
			Е	» n$/DM	DM	Е S/DM
1	0,10	0,06	0,00	0,04
2	0,10	0,06	0,04	0,00
3	0,10	0,06	0,08	- 0,04
4	0,10	0,12	- 0,04	0,02
До сих пор мы переводили все доходы в долларовое выражение. Но подсчитываемые
разности доходности будут теми же самыми, если мы выразим доходы в немецких марках
или в какой-то третьей валюте. Предположим, например, что мы хотим измерить доход на
долларовые депозиты в немецких марках. Следуя приведенному выше простому правилу,
352
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
прибавим к процентной ставке по доллару (Л$) ожидаемый темп обесценения немецкой
марки по отношению к доллару. Но ожидаемый темп обесценения немецкой марки по
отношению к доллару примерно равен ожидаемому темпу повышения курса доллара к
марке, т.е. ожидаемому темпу обесценения доллара по отношению к марке, взятому со
знаком минус. Это означает, что, будучи выражена в немецких марках, доходность на
долларовый депозит составит
Bi — (Ез/dm — E$/dm)/E$/dm-
Разность между приведенным выше выражением и RDM тождественна уравнению (14.1).
Таким образом, для нашего сравнения безразлично, измеряем ли мы доходы в долларах
или в марках, главное — измерять их в одной и той же валюте.
ДОХОД, РИСК И ЛИКВИДНОСТЬ НА МЕЖДУНАРОДНОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Выше мы видели, что сберегающего индивидуума, принимающего решение о том, какие
активы держать, может интересовать не только доходность на них, но и связанная с ними
степень риска и ликвидность. Даже при более высокой ожидаемой доходности на депози-
ты в немецких марках, чем в долларах, например, люди могут не захотеть держать депо-
зиты в марках, если получаемое за это вознаграждение неустойчиво изменяется.
У экономистов нет единого мнения по вопросу о значении риска для валютного рынка.
Даже определение “валютного риска” является предметом споров. Будем пока избегать
связанных с этой проблемой сложных вопросов, предполагая, что реальной доходности на
все депозиты присуща одинаковая степень риска независимо от того, в какой валюте они
выражены. Другими словами, мы предполагаем, что различия в степени риска не влияют
на спрос на активы в иностранной валюте. Роль валютного риска более детально обсужда-
ется в гл. 18 и 227.
Факторы ликвидности могут влиять на принятие некоторыми рыночными агентами
решения о том, какие валюты держать. Большая часть указанных агентов — фирмы и
отдельные лица, занимающиеся международной торговлей. Например, американский им-
портер французских товаров может посчитать удобным для текущих платежей держать
французские франки, даже если ожидаемая доходность на франки ниже, чем на доллары.
Но поскольку платежи, связанные с международной торговлей, составляют очень неболь-
шую долю всех сделок с валютами, мы будем игнорировать ликвидность как мотив владе-
ния иностранными валютами. Таким образом, пока мы предполагаем, что спрос на инва-
лютные активы участников международного валютного рынка основан исключительно на
сравнении ожидаемой доходности на эти активы. Это предположение упрощает наш ана-
лиз того, каким образом устанавливаются обменные курсы на международном валютном
рынке. Кроме того, риск и ликвидность как мотивы владения иностранными валютами
имеют, похоже, второстепенное значение для многих международных макроэкономиче-
ских проблем, обсуждаемых в следующих главах.
7 Когда речь идет о форвардных и текущих курсах, в некоторых учебниках проводится различие между
“спекулянтами” валютой — рыночными участниками, целеустремленно заботящимися лишь об ожидаемых
доходах, и “хеджерами” — рыночными участниками, чья цель состоит в том, чтобы избежать риска. Мы
отошли от этой принятой в учебниках традиции, так как она может дезориентировать неосторожных: хотя оба
мотива — и спекулятивный, и хеджирования — потенциально важны для установления валютных курсов, одно
и то же лицо может быть одновременно и спекулянтом, и хеджером, если его заботят одновременно и доходность,
и риск. Наше предположение, что риск не играет важной роли при определении величины спроса на активы в
иностранной валюте, означает, говоря традиционным языком, что спекулятивный мотив играет во владении
иностранными валютами гораздо более важную роль, чем мотив хеджирования.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 353
Равновесие на международном валютном рынке
Теперь используем наши знания о спросе на активы в иностранной валюте, чтобы описать,
как определяются валютные курсы. Покажем, что валютный курс, по которому происхо-
дят расчеты на рынке, — курс, при котором рыночные агенты согласны держать у себя
наличное предложение депозитов во всех валютах. Когда рыночные агенты охотно держат
у себя наличное предложение депозитов во всех валютах, мы говорим, что рынок валют
находится в состоянии равновесия.
Приведенное здесь описание установления валютного курса — лишь первый шаг:
полное объяснение процесса установления текущего уровня валютного курса может быть
дано лишь после исследования того, каким образом формируются ожидания участников
международного валютного рынка в отношении обменных курсов, преобладающих в
будущем. В следующих двух главах рассмотрены факторы, влияющие на ожидания в
отношении будущих валютных курсов. Но пока будем принимать будущие валютные
курсы заданными.
ПАРИТЕТ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК: ОСНОВНОЕ УСЛОВИЕ РАВНОВЕСИЯ
Международный валютный рынок находится в равновесии, когда депозиты во всех ва-
лютах приносят один и тот же ожидаемый доход. Условие, что ожидаемая доходность
по депозитам в любых двух валютах, будучи измеренной в одной и той же валюте, равна,
называется условием паритета процентных ставок. Оно предполагает, что потенциаль-
ные держатели депозитов в иностранной валюте рассматривают все эти депозиты как
одинаково желанные активы.
Посмотрим, почему международный валютный рынок находится в равновесии только
тогда, когда соблюдается условие паритета процентных ставок. Предположим, что про-
центная ставка по доллару составляет 10%, а по немецкой марке — 6%, но при этом
ожидается, что доллар будет обесцениваться по отношению к марке с темпом 8% в год (это
случай 3 в табл. 14.2). В описанных обстоятельствах норма дохода на депозиты в марках
будет на 4% в год выше, чем на депозиты в долларах. Выше мы предположили, что
индивидуумы всегда предпочитают держать те валютные депозиты, которые приносят
самый высокий ожидаемый доход. Это означает, что если ожидаемая доходность депози-
тов в немецких марках на 4% выше ожидаемой доходности долларовых депозитов, никто
не захочет далее держать долларовые депозиты. Владельцы долларовых депозитов попы-
таются продать их, получив взамен депозиты в немецких марках. На валютном рынке
возникнет, следовательно, избыточное предложение долларовых депозитов и избыточный
спрос на депозиты в немецких марках.
В качестве противоположного примера предположим, что процентная ставка по дол-
ларовым депозитам по-прежнему равна 10%, но процентная ставка по депозитам в немец-
ких марках теперь составляет 12%, и в предстоящем году ожидается повышение курса
доллара к марке на 4% (это — случай 4 в табл. 14.2). Теперь доход на долларовые
депозиты на 2% выше. В этом случае никто не предъявит спрос на депозиты в марках,
поэтому возникнет их избыточное предложение, а на долларовые депозиты будет сущест-
вовать избыточный спрос.
Когда же процентная ставка по доллару равна 10%, процентная ставка по немецкой
марке — 6% и ожидаемый темп обесценения доллара по отношению к марке составляет
4%, то депозиты в долларах и в марках приносят одинаковый доход, и участники между-
народного валютного рынка предъявляют спрос и на те, и на другие (это — случай 2 в
табл. 14.2).
354
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Лишь тогда, когда ожидаемая доходность равна, т.е. выполняется условие паритета
процентных ставок, не существует ни избыточного предложения депозитов какого-либо
вида, ни избыточного спроса на депозиты другого вида. Международный валютный ры-
нок пребывает в равновесии, когда ни по одному из видов депозитов нет ни избыточного
спроса, ни избыточного предложения. Следовательно, можно утверждать, что междуна-
родный валютный рынок находится в равновесии, когда выполняется условие паритета
процентных ставок.
Чтобы выразить паритет процентных ставок по депозитам в долларах и в немецких
марках с помощью условных обозначений, воспользуемся выражением (14.1), показы-
вающим разность между ожидаемой долларовой доходностью по двум активам. Ожидае-
мая доходность равна, когда
R$ = Rdm + ( E$/DM - E$/Dm)/E$/Dm-	(14.2)
Может возникнуть предположение, что если долларовые депозиты приносят более
высокий доход, чем депозиты в немецких марках, то курс доллара к марке начнет расти,
так как все инвесторы попытаются перевести свои средства в доллары. И напротив, если
первоначально более высокий доход приносят депозиты в марках, доллар должен обесце-
ниться по отношению к марке. Это интуитивное предположение абсолютно верно. Однако
чтобы понять, как этот механизм работает, надо внимательно посмотреть, каким образом
подобные изменения валютного курса помогают поддерживать равновесие на междуна-
родном валютном рынке.
КАК ВЛИЯЮТ ИЗМЕНЕНИЯ ТЕКУЩЕГО ВАЛЮТНОГО КУРСА
НА ОЖИДАЕМУЮ ДОХОДНОСТЬ
Чтобы понять, как устанавливается равновесие на валютном рынке, сначала исследуем,
как воздействуют изменения текущего валютного курса на ожидаемую доходность депози-
та в иностранной валюте, если процентные ставки и ожидания в отношении будущего
валютного курса не меняются.
Начнем с примера. Зададим вопрос: как изменение сегодняшнего курса доллара к
немецкой марке при прочих равных условиях изменит ожидаемую долларовую доход-
ность на депозиты в марках? Предположим, что сегодняшний курс доллара к марке со-
ставляет 0,365 долл, за марку и что валютный курс, ожидаемый в этот же день через год,
составит 0,383 долл, за марку. Тогда ожидаемый темп обесценения доллара по отношению
к марке будет равен (0,383 —0,365)/0,365 = 0,05, или 5% за год. Это означает, что,
покупая депозит в немецких марках, вы не только зарабатываете процент Rdm, но также
получаете 5%-ную “премию” в долларах. Предположим теперь, что сегодняшний обмен-
ный курс неожиданно достигнет 0,370 долл, за марку (обесценение доллара и повышение
курса марки), но при этом ожидаемый будущий курс по-прежнему составляет 0,383 долл,
за марку. Что произошло с “премией”, которую вы рассчитывали получить из-за роста
стоимости марки в долларах? Ожидаемый темп обесценения доллара теперь составляет
только (0,383 —0,370)/0,370 = 0,035, или 3,5% вместо 5%. Так как RDm не изменилась,
долларовая доходность на депозиты в немецких марках, представляющая сумму Rdm и
ожидаемого темпа обесценения доллара, упала за год на 1,5% (5% —3,5%).
В табл. 14.3 представлена долларовая доходность на депозиты в марках для разных
уровней сегодняшнего обменного курса доллара к марке E$/Dm в предположении, что
ожидаемый будущий обменный курс остается зафиксированным на уровне 0,383 долл, за
марку и что ставка по немецкой марке равна 5% в год. Как видим, увеличение сегодняш-
него соотношения доллара к марке (обесценение доллара против марки) всегда понижает
ожидаемую долларовую доходность на депозиты в немецких марках (как в нашем примере),
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	355
в то время как уменьшение сегодняшнего соотношения доллара к марке (удорожание
доллара по отношению к марке) всегда повышает доходность.
Интуитивно может показаться странным, что обесценение доллара по отношению к
немецкой марке делает депозиты в марках менее привлекательными по сравнению с дол-
ларовыми депозитами (путем понижения ожидаемой долларовой доходности на депозиты
в марках), в то время как удорожание доллара делает депозиты в марках более привлека-
тельными. Эта ситуация покажется более приемлемой, если вспомнить о сделанном нами
предположении в отношении неизменности ожидаемого будущего курса доллара к немец-
кой марке и процентных ставок. Сегодняшнее обесценение доллара, например, означает,
что теперь доллару потребуется обесцениться на относительно меньшую величину, чтобы
достичь любого заданного ожидаемого в будущем уровня. Если ожидаемый будущий курс
доллара к марке не меняется при сегодняшнем обесценении доллара, то ожидаемое буду-
щее обесценение доллара по отношению к марке уменьшается или, напротив, ожидаемое
будущее подорожание доллара растет. Поскольку процентные ставки также не меняются,
то сегодняшнее обесценение доллара делает, таким образом, депозиты в немецких марках
менее привлекательными по сравнению с долларовыми депозитами.
Таблица 14.3. Сегодняшний обменный курс доллара к немецкой марке и ожидаемая долларовая доходность на депозиты в марках при Eg/DM = 0,383 долл, за марку			
Сегодняшний курс доллара к марке Е S/DM	Процентная ставка на депозиты в марках Rnu им	Ожидаемый темп обесценения доллара по отношению к марке 0,383 — ES/DM Е *4/DM	Долларовая доходность на депозиты в марках п 0,383 - Е..ом KDM +	р ^t/DM
0,395	0,05	-0,03	0,02
0,383	0,05	0,00	0,05
0,375	0,05	0,02	0,07
0,370	0,05	0,035	0,085
0,365	0,05	0,05	0,10
Если посмотреть на это с другой стороны, можно сказать, что текущее обесценение
доллара, которое не затрагивает ни ожиданий в отношении валютного курса, ни процентные
ставки, не изменяет ожидаемое будущее долларовое вознаграждение на депозит в марках,
но повышает текущую долларовую стоимость этого депозита. Это изменение, естественно,
делает депозиты в немецких марках менее привлекательными по сравнению с долларовыми.
В противоречие с интуицией может войти также тот факт, что сегодняшний валютный
курс может изменяться, в то время как ожидаемый в будущем валютный курс остается
неизменным. Действительно, позднее в этой книге рассмотрим случаи, когда оба этих
курса меняются одновременно. Тем не менее, в рамках настоящего обсуждения мы остав-
ляем ожидаемый валютный курс неизменным, потому что это — самый простой способ
прояснить воздействие сегодняшнего валютного курса на ожидаемую доходность. Чтобы
356
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 14.3
Как влияют изменения обменного
курса доллара к немецкой марке
на долларовую доходность по депозитам
в марках при e$/dm = 0.383 и Л£М,== 0,05.
Удорожание доллара по отношению к марке
увеличивает ожидаемую долларовую
доходность на депозиты в марках
Сегодняшний курс доллара
к немецкой марке Е&ом
Ожидаемая долларовая доходность
на д епозиты в марках r + ЕМ>“~Е^>М
UM
легче понять это, представьте себе, что мы рассматриваем влияние временных изменений,
столь краткосрочных, что они не оказывают воздействия на валютный курс, ожидаемый в
будущем году. Рис. 14.3 показывает данные табл. 14.3 в виде графика, полезного для
нашего анализа процесса установления валютного курса. На вертикальной оси отложены
величины сегодняшнего обменного курса доллара к немецкой марке, а на горизонтальной —
величины ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках. Для фиксированных
значений ожидаемого будущего курса доллара к марке и процентных ставок по немецкой
марке взаимосвязь сегодняшнего курса доллара к марке и ожидаемой долларовой доход-
ности на депозиты в марках представлена нисходящей кривой.
РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Теперь, когда нам ясно, почему условие паритета процентных ставок должно выполняться,
если международный валютный рынок находится в равновесии, и как сегодняшний ва-
лютный курс воздействует на ожидаемую доходность по депозитам в иностранной валюте,
мы можем понять, как устанавливаются равновесные валютные курсы. Наш главный вы-
вод состоит в том, что валютные курсы всегда приспосабливаются к тому, чтобы под-
держивать паритет процентных ставок. Мы по-прежнему предполагаем, что процентная
ставка по доллару R$, процентная ставка по немецкой марке RDM и ожидаемый будущий
обменный курс доллара к марке £j/dm заданы.
На рис. 14.4 показано, как при данной предпосылке устанавливается равновесный
обменный курс доллара к немецкой марке. Вертикальная прямая показывает заданный
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	357
Рис. 14.4
Установление равновесного
обменного курса доллара к немецкой марке.
Равновесие на международном валютном рынке достига-
ется в точке 1, где ожидаемая долларовая доходность
на депозиты в долларах и в немецких марках равны
уровень R$ — долларовой доходности на долларовые депозиты. Нисходящая кривая показыва-
ет зависимость ожидаемой долларовой доходности на депозиты в марках от текущего валютного
курса доллара к немецкой марке. Эта кривая получается так же, как и показанная на рис. 14.3.
Равновесный курс доллара к немецкой марке — это курс обозначенный пере-
сечением двух линий в точке 1. При этом валютном курсе доходность на активы в долла-
рах и немецких марках одинакова, так что удовлетворяется условие паритета процентных
ставок (14.2):
^S Rdm + ( E$/dm	/ E$/dm-
Посмотрим, почему валютный курс будет стремиться установиться в точке 1 рис. 14.4, если
вначале он находится в точке 2 или точке 3. Предположим сначала, что мы находимся в
точке 2, где валютный курс равен Нисходящая кривая с отрицательным наклоном,
показывающая величину ожидаемой долларовой доходности на депозиты в немецких мар-
ках, говорит о том, что при курсе доходность на депозиты в марках ниже доходно-
сти на долларовые депозиты Ё$. В этой ситуации любой обладатель депозитов в марках
пожелает продать их, чтобы приобрести более доходные долларовые депозиты: равновесие
на рынке валют нарушается, потому что все участники не хотят держать депозиты в
марках.
Каким образом корректируется валютный курс? Несчастливые владельцы депозитов
в марках пытаются продать их в обмен на долларовые депозиты, но поскольку при валют-
ном курсе E$/DM доходность на долларовые депозиты выше, чем на депозиты в немецких
марках, ни один владелец долларового депозита не захочет продать его в обмен на депозит
в марках по данному курсу. Поскольку владельцы марок пытаются склонить владельцев
долларов к сделке, предлагая им более выгодную цену за доллары, соотношение доллара к
марке уменьшается до Е^м', т.е. немецкая марка, выраженная в долларах, становится
дешевле. Как только валютный курс достигает Ej/DAf, депозиты в марках и в долларах
начинают приносить одинаковый доход, и у владельцев депозитов в марках исчезает стимул
к продаже их за доллары. Валютный рынок, следовательно, оказывается в равновесии.
358
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Изменяясь с £j/DAf до £$д>м, валютный курс уравнивает ожидаемую доходность на оба
вида депозитов, повышая темп ожидаемого обесценения доллара в будущем и тем самым
делая более привлекательными депозиты в немецких марках.
Тот же процесс работает в обратном направлении, если первоначально мы находимся
в точке 3 с валютным курсом В точке 3 доходность на депозиты в марках превыша-
ет доходность на долларовые депозиты, так что теперь налицо избыточное предложение по-
следних. Поскольку владельцы долларовых депозитов стремятся избавиться от них, ку-
пив более привлекательные депозиты в марках, цена марок, выраженная в долларах,
имеет тенденцию расти, т.е. доллар имеет тенденцию обесцениваться по отношению к
марке. Когда валютный курс достигает E$/DM, доходности по валютам уравниваются и
рынок оказывается в равновесии. Обесценение доллара с Е$/ом до E$/DM делает депозиты
в марках менее привлекательными, чем долларовые депозиты, сокращая темп ожидаемого
обесценения доллара в будущем8.
Процентные ставки, ожидания и равновесие
Увидев, как устанавливаются валютные курсы, посмотрим теперь, каково воздействие на
текущие валютные курсы изменений в процентных ставках и в ожиданиях в отношении
будущего. При обсуждении этого вопроса мы увидим, что валютный курс (являясь отно-
сительной ценой двух активов) реагирует на факторы, изменяющие ожидаемую доход-
ность на эти два актива.
ВОЗДЕЙСТВИЕ ИЗМЕНЯЮЩИХСЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
НА ТЕКУЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Часто мы читаем в газетах, что доллар силен, потому что в США высокие процентные
ставки или что доллар падает, потому что процентные ставки в США падают. Можно ли
объяснить эти утверждения, опираясь на наш анализ международного валютного рынка?
Чтобы ответить на этот вопрос, снова обратимся к графику. На рис. 14.5 рост про-
центных ставок по доллару с до R$ показан как сдвиг вертикальной прямой впра-
во. При исходном валютном курсе ожидаемая доходность на долларовые депозиты
теперь выше, чем на депозиты в марках, на величину, равную расстоянию между точками
1 и 1'. Как мы видели, эта разница вызывает удорожание доллара до El/DM (точка 2).
Поскольку изменений в процентной ставке по немецкой марке или в ожидаемом буду-
щем валютном курсе не было, удорожание доллара сегодня поднимает ожидаемую долла-
ровую доходность по депозитам в марках, увеличивая темп, которым, как ожидается,
доллар будет обесцениваться в будущем.
На рис. 14.6 показано влияние роста процентной ставки по немецкой марке Rdm- Это
изменение вызывает сдвиг нисходящей кривой с отрицательным наклоном (показывающей
8 Мы могли бы построить наш график с позиций Германии, отложив на вертикальной оси валютный курс
немецкой марки к доллару EDM/S (= 1 /Ei/DM). Тогда вертикальная прямая в точке RDM покажет доходность в
марках на депозиты в марках, а нисходящая кривая с отрицательным наклоном будет показывать изменения
доходности в марках на долларовые депозиты при изменениях Еом/$. В приведенном в конце главы упражнении
вас просят показать, что этот альтернативный способ рассмотрения равновесия на международном валютном
рынке дает те же ответы, что и метод, использованный в тексте.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 359
Рис. 14.5
Последствие роста
процентной ставки по доллару.
Рост процентной ставки, приносимой долларовыми
депозитами, вызывает удорожание доллара с
(точка 1) до Е%д)М (точка 2)
величину ожидаемой долларовой доходности по депозитам в марках) вправо. (Чтобы
понять, почему, задайте себе вопрос, каким образом повышение процентной ставки по
немецкой марке изменяет долларовую доходность по депозитам в марках при заданных
текущем валютном курсе и ожидаемом будущем темпе обесценения).
При исходном валютном курсе E[/DM ожидаемый темп обесценения доллара тот же,
что и до повышения RDM, так что ожидаемая доходность на депозиты в марках теперь
превышает доходность на долларовые депозиты. Соотношение доллара к марке возраста-
ет (с E$/DM до £^dM), чтобы устранить избыточное предложение долларовых активов в
точке 1. Как и раньше, обесценение доллара по отношению к немецкой марке уничтожает
избыточное предложение долларовых активов понижением ожидаемой долларовой доход-
ности на депозиты в марках. Рост процентных ставок по немецкой марке ведет поэтому к
обесценению доллара по отношению к марке или, если смотреть с позиций Германии, к
удорожанию марки по отношению к доллару.
Приведенные рассуждения показывают, что при прочих равных условиях возраста-
ние процента, выплачиваемого по депозитам в данной валюте, вызывает повышение
курса этой валюты по отношению к иностранным валютам.
Прежде чем сделать вывод в отношении справедливости газетного сообщения о влия-
нии процентных ставок на валютные курсы, надо вспомнить о том, что принятое предполо-
жение о постоянстве ожидаемого будущего валютного курса часто нереалистично. Во мно-
гих случаях изменение процентных ставок сопровождается изменением ожидаемого буду-
щего валютного курса, которое будет зависеть в свою очередь от экономических причин,
обусловивших изменение процентной ставки. Различные возможные взаимосвязи между
процентными ставками и ожидаемыми будущими валютными курсами рассматриваются в
гл. 16. Пока же имейте в виду, что в реальном мире невозможно предсказать, каким
образом изменит валютные курсы данное изменение процентной ставки, если не знать,
почему меняется процентная ставка.
360
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 14.6
Влияние роста процентной ставки
по немецкой марке.
Рост процентной ставки по депозитам в марках
вызывает обесценение доллара с E[/DM (точка 1) до
Es/dm (точка 2). (На этом рисунке показано также
влияние роста ожидаемого будущего валютного курса
доллара к немецкой марке)
СЛОЖНОСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Поскольку валютные курсы — это цены активов,
незамедлительно реагирующие на изменения в
ожиданиях и в процентных ставках, то они должны
иметь свойства, сходные со свойствами цен на
другие активы, например, цен на акции. Подоб-
но ценам на акции валютные курсы должны за-
метно реагировать на 'новости*, т.е. на неожи-
данные экономические и политические события,
и поэтому, как и цены на акции, валютные курсы
очень трудно прогнозировать.
Невзирая на пресловутую трудность про-
гнозирования цен акций, нет недостатка в еже-
недельных сообщениях и телевизионных програм-
мах, посвященных предсказаниям динамики фон-
дового рынка. Аналогично многочисленные фир-
мы продают прогнозы валютных курсов индиви-
дуальным инвесторам, международным корпо-
рациям и другим агентам, имеющим финансо-
вые интересы на валютном рынке. Ричард М.
Левич из Университета Нью-Йорка в известном
исследовании провел обзор деятельности дю-
жины компаний, занимающихся прогнозирова-
нием валютных курсов, за 1982 г.*
Результаты были гнетущими для так назы-
ваемых оракулов в области валютных курсов,
но обнадеживающими для подхода к валютным
курсам с позиций их анализа как цен активов.
В рамках выбранного им периода Левич на-
шел мало свидетельств того, что профессио-
нальные прогнозисты систематически дают луч-
шие прогнозы, чем индивидуум, использующий,
например, валютный курс по трехмесячной фор-
вардной сделке в качестве прогноза курса по
текущим сделкам, который должен стать реаль-
ностью через три месяца**. Это открытие не
означает, что форвардные курсы являются точ-
ными предсказателями: напротив, имеющиеся
сведения дают основания полагать, что фор-
вардные курсы обычно содержат мало инфор-
мации, которая была бы полезной для пред-
сказания будущих текущих курсов (как увидим
в гл. 22). Что действительно показывают полу-
ченные Левичем результаты — так это то, что
по природе своей непредсказуемые 'новости*
играют в установлении валютных курсов такую
доминирующую роль, что движения валютных
курсов подобно движениям курсов акций почти
полностью не поддаются прогнозированию.
* См. 'Evaluating the Performance of the Forecasters*, in Donald R. Lessard, ed., International Financial Management:
Theory and Application, 2-d Edition (New York: John Wiley and Sons, 1985), pp. 218-233.
** В приложении к этой главе выдвинута одна из причин, по которой можно предположить, что форвардные
валютные курсы могут быть тесно связаны с ожидаемыми будущими текущими курсами.
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	361
ВОЗДЕЙСТВИЕ ИЗМЕНЯЮЩИХСЯ ОЖИДАНИЙ
НА ТЕКУЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Рис. 14.6 можно использовать для изучения влияния на сегодняшний валютный курс со
стороны роста ожидаемого будущего валютного курса доллара к марке Е$/ом.
При заданном на сегодня валютном курсе рост ожидаемой будущей цены немецкой
марки, выраженной в долларах, повышает темп обесценения доллара. Например, если
сегодня валютный курс равен 0,365 долл, за марку, а через год в качестве преобладающего
ожидается курс в 0,383 доллара за марку, то ожидаемый темп обесценения доллара по
отношению к марке составляет (0,383-0,365)/0,365 = 0,05. Если теперь ожидаемый бу-
дущий валютный курс повысится до 0,387 долл, за марку, то ожидаемый темп обесцене-
ния тоже повысится до (0,387-0,365)/0,365 = 0,06.
Поскольку рост ожидаемого темпа обесценения доллара повышает ожидаемую долла-
ровую доходность на депозиты в марках, нисходящая кривая с отрицательным наклоном
сдвигается вправо, как на рис. 14.6. При исходном валютном курсе Ej/dm теперь имеется
избыточное предложение долларовых депозитов: депозиты в марках приносят более высо-
кую ожидаемую доходность (долларовую), чем депозиты в долларах. Доллар, следова-
тельно, обесценивается по отношению к марке до уровня, пока не наступит равновесие в
точке 2.
Вывод состоит в том, что при прочих равных условиях повышение ожидаемого буду-
щего валютного курса вызывает повышение текущего валютного курса. Аналогично
понижение ожидаемого будущего валютного курса вызывает понижение текущего ва-
лютного курса.
Выводы
1.	Валютный курс — это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой
страны. Валютные курсы играют роль в принятии решений, потому что дают возможность
делать цены разных стран сопоставимыми. При прочих равных условиях обесценение
валюты страны по отношению к иностранным валютам (повышение цен иностранных
валют, выраженных в национальной валюте) удешевляет экспорт страны и удорожает ее
импорт. Удорожание валюты страны (понижение цен иностранных валют, выраженных в
национальной валюте) удорожает экспорт страны и удешевляет ее импорт.
2.	Валютные курсы устанавливаются на международном валютном рынке. Основ-
ными участниками его выступают коммерческие банки, международные корпорации,
небанковские финансовые учреждения и национальные центральные банки. Коммерческие
банки играют на этом рынке ключевую роль, содействуя обмену приносящих процент
банковских депозитов, на которые приходится основной объем торговли иностранными
валютами. Хотя торговля валютами ведется во многих финансовых центрах мира, совре-
менная технология телекоммуникаций связывает эти центры в единый рынок, функцио-
нирующий двадцать четыре часа в сутки. Важной разновидностью торговли валютами
является торговля форвардными контрактами, при которой стороны договариваются
об обмене валют на какую-то дату в будущем по предусмотренному в контракте валют-
ному курсу. Напротив, расчеты по текущим сделкам (по практическим соображениям)
производятся немедленно.
3.	Поскольку валютный курс — это относительная цена двух активов, наиболее
приемлемо рассматривать его как цену актива. Главный принцип установления цены
актива состоит в том, что текущая стоимость актива зависит от его ожидаемой будущей
362
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
покупательной способности. Сберегающие индивидуумы при оценке актива смотрят на
приносимую им ожидаемую доходность, т.е. темп, с которым, как ожидается, будет со
временем расти стоимость инвестиции в данный актив. Можно измерять ожидаемую нор-
му дохода на актив различными способами в зависимости от единиц, в которых измеряет-
ся стоимость актива. Сберегающих индивидуумов интересует ожидаемая реальная доход-
ность актива, т.е. ожидаемый темп возрастания его стоимости, выраженной с помощью
представительной потребительской корзины.
4.	Если, как на международном валютном рынке, имеют значение относительные
нормы дохода на активы, следует сравнивать ожидаемые изменения стоимостей валют,
которыми представлен актив, при условии, что они выражены в одной и той же валюте.
Если факторы риска и ликвидности не оказывают сильного влияния на спрос на валют-
ные активы, то участники международного валютного рынка всегда предпочтут держать
те активы, которые приносят самую высокую ожидаемую норму дохода.
5.	Доходность депозитов, которыми торгуют на международном валютном рынке, зави-
сит от процентных ставок и от ожидаемых изменений валютных курсов. Чтобы сравнить,
например, ожидаемую доходность, приносимую депозитами в долларах и в немецких марках,
надо выразить в долларах доходность по депозитам в марках, прибавив к процентной ставке
по марке ожидаемый темп обесценения доллара по отношению к марке (или темп удорожа-
ния марки по отношению к доллару) за период владения депозитом.
6.	Равновесие на международном валютном рынке требует паритета процентных
ставок: депозиты во всех валютах должны приносить одинаковую ожидаемую доходность
при условии сопоставимости выражения доходов.
7.	При заданных процентных ставках и заданном ожидании в отношении будущего
валютного курса условие паритета процентных ставок показывает нам текущий равновес-
ный валютный курс. Если, например, ожидаемая доходность по депозитам в немецких
марках превышает ожидаемую доходность по долларовым депозитам, то доллар немед-
ленно обесценивается по отношению к марке. При прочих равных условиях обесценение
доллара сегодня сокращает ожидаемую долларовую доходность на депозиты в марках
сокращением ожидаемого в будущем темпа обесценения доллара по отношению к марке.
Аналогично, когда ожидаемая доходность на депозиты в марках оказывается ниже ука-
занной доходности на долларовые депозиты, доллар должен немедленно начать расти по
отношению к марке. При прочих равных условиях текущее удорожание доллара делает
депозиты в марках боле привлекательными, так как увеличивает ожидаемое будущее обес-
ценение доллара по отношению к немецкой валюте.
8.	При прочих равных условиях повышение процентных ставок по доллару вызывает
повышение курса доллара к марке, в то время как повышение процентных ставок по
марке вызывает обесценение доллара по отношению к марке. Сегодняшний валютный
курс изменяется также под воздействием изменений в его ожидаемом будущем уровне.
Если, например, налицо рост ожидаемого будущего уровня курса доллара к марке, то при
неизменных процентных ставках сегодняшний курс доллара к марке тоже возрастет.
Основные термины
Валютный курс
Обесценение
Удорожание
Международный валютный рынок
Межбанковская торговля
Арбитраж
Доходность
Реальная доходность
Риск
Ликвидность
Процентная ставка
Темп обесценения
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 363
Ключевая валюта
Текущий курс (курс спот)
Срочный (форвардный) курс
Темп удорожания
Условие паритета процентных ставок
Вопросы для обсуждения
1.	“Братвурст” в Мюнхене стоит 2 марки; бутерброд с горячей сосиской в бостонском
Фену эй Парк стоит 1 долл. Какова цена “ братву рста”, выраженная в бутербродах с
горячей сосиской, при валютном курсе 0,5 долл, за марку? При прочих равных усло-
виях как изменится эта относительная цена, если доллар подорожает до 0,4 долл, за
марку? Подорожал или подешевел бутерброд с горячей сосиской по отношению к
“братвурсту” по сравнению с первоначальной ситуацией?
2.	Доллар США стоит 8 фр. франков, но тот же доллар можно купить за 2 шв. франка.
Каков курс французского франка к швейцарскому?
3.	Подсчитайте доходность в долларах на следующие активы:
а.	Картину, цена которой возрастает за год с 200 000 до 250 000 долл.
б.	Бутылку редкого бургундского — “Домэн де ла Романе-Конти 1978”, цена которой
с 1993 по 1994 г. возросла со 180 до 216 долл.
в.	Депозит в 10 000 долл, в лондонском банке в год, когда процентная ставка по фунту
стерлингов составляла 10%, а курс доллара к фунту изменился с 1,50 долл, за фунт
до 1,38 долл, за фунт.
4.	Какова была бы реальная доходность на активы в п. 3, если бы описанные изменения
цен сопровождались одновременным 10%-ным повышением всех цен в долларах?
5.	Предположим, что процентная ставка по доллару и по фунту стерлингов одинакова —
5% в год. Какова взаимосвязь между текущим равновесным валютным курсом доллара
к фунту и его ожидаемым будущим уровнем? Предположим, что ожидаемый будущий
курс доллара к фунту — 1,52 долл, за фунт — остается постоянным, а процентная
ставка в Великобритании поднимается до 10% годовых. Если процентная ставка в
США также остается постоянной, то каков будет новый равновесный курс доллара к
фунту стерлингов?
6.	Маклеры на рынках активов внезапно узнают о предстоящем снижении в ближайшем
будущем процентной ставки по доллару. Используя графический анализ, приведен-
ный в данной главе, установите, каковы последствия этого для текущего валютного
курса доллара к немецкой марке, если предположить, что текущие процентные ставки
по депозитам в долларах и марках не меняются.
7.	Выше отмечено, что рассматриваемый графический анализ равновесия на валютном
рынке можно развивать с точки зрения Германии, отложив на вертикальной оси об-
менный курс немецкой марки к доллару EDM/S (= 1/ES/DM); тогда вертикальная ли-
ния в точке Rdm будет обозначать доходность в марках на депозиты в марках, а нисхо-
дящая кривая покажет, как изменяется доходность в марках на долларовые депозиты
с изменением Еом/$. Постройте этот альтернативный график равновесия и используй-
те его для исследования последствий изменений процентных ставок и ожидаемого
будущего валютного курса. Согласуются ли ваши ответы с теми, которые даны рань-
ше?
8.	В “Нью-Йорк Таймс” от 7 августа 1989 г. (в статье “Неожиданное усиление доллара”,
с. D1) появилось следующее сообщение:
364
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
“Но теперь возникло ощущение, что экономика движется в направлении “мягкой по-
садки”, при которой достигается замедление как темпов развития, так и инфляции, но
без спада.
Это хорошая перспектива для доллара по двум причинам. “Мягкая посадка” не столь
разрушительна, как спад, так что поток иностранных инвестиций, поддерживающих
доллар скорее всего не прекратится.
Помимо этого, “мягкая посадка” не будет вынуждать Федеральную резервную систему
принимать меры к резкому снижению процентных ставок в целях стимулирования
роста. Падающие процентные ставки могут оказывать на доллар понижательное дав-
ление, так как они делают инвестиции в ценные бумаги с номиналом в долларах менее
привлекательными для иностранцев, побуждая к продаже долларов. Кроме того, оп-
тимизм, вызванный ожиданием “мягкой посадки”, может даже уравновесить некото-
рую часть давления на доллар, исходящего от более низких процентных ставок.
а.	Дайте свое истолкование третьего абзаца этого сообщения, используя приведенную
в настоящей главе модель установления валютного курса.
б.	Какие дополнительные факторы, влияющие на установление валютного курса, мог-
ли бы помочь вам объяснить второй абзац?
9.	Предположим, что валютные курсы немецкой марки и фунта стерлингов к доллару
изменяются в одинаковой степени. Марка, однако, имеет тенденцию внезапно обесце-
ниваться по отношению к доллару, когда норма дохода на остальную часть вашего
богатства неожиданно возрастает, поскольку курс фунта стерлингов при этих же об;
стоятельствах обнаруживает тенденцию к неожиданному повышению. Какую из валют
— немецкую марку или фунт стерлингов — вы посчитали бы сопряженной с большим
риском, если бы были резидентом США?
10.	Наводит ли что-либо сказанное в этой главе на мысль о том, что долларовые депозиты
могут иметь характеристики ликвидности, отличающиеся от указанных характеристик
для депозитов в других валютах? Если это так, то как эти различия могут повлиять,
например, на разность процентных ставок по, скажем, депозитам в долларах и во
французских франках? Имеются ли у вас какие-либо предположения о том, как мо-
жет меняться со временем ликвидность депозитов в немецких марках, фунтах стер-
лингов и иенах?
11.	В октябре 1979 г. Центральный банк США (Федеральная резервная система) заявил,
что он отныне будет играть менее активную роль в ограничении колебаний процент-
ных ставок по доллару. После начала'Проведения этой новой политики курс доллара
по отношению к иностранным валютам стал более изменчивым. Предполагает ли про-
веденный нами анализ международного валютного рынка какую-либо связь между
двумя этими событиями?
12.	Представьте себе, что все в мире платят налог в размере t % на процентный доход и
на любой прирост стоимости капитала, связанный с изменениями валютных курсов.
Как изменил бы такой налог анализ условия паритета процентных ставок? Как изме-
нится ответ, если этим налогом будут облагаться только процентные доходы, но не
доходы на основной капитал?
13.	Предположим, что одногодичный форвардный курс доллара к немецкой марке со-
ставляет 0,38 долл, за марку, а текущий курс — 0,362 долл, за марку. Каков размер
форвардной премии в немецких марках (форвардного дисконта в долларах)? Какова
разность между процентной ставкой по долларовым депозитам сроком на год и про-
центной ставкой по таким же депозитам в марках (если считать, что политический
риск отсутствует)?
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК	365
Дополнительная литература
J. Orlin Grabbe. International Financial Markets, 2nd edition. New York: Elsevier Science
Publishing Co., 1991. В гл. 3-6, 7, 10 и И уделено особое внимание предмету, обсуж-
даемому в настоящей главе.
Peter В. Kenen. The Role of the Dollar as an International Currency. Occasional Paper 13.
New York: Group of Thirty, 1983. Эмпирические данные об использовании доллара в
международной торговле и финансовых сделках.
John Maynard Keynes. A Tract on Monetary Reform, Chapter 3. London: Macmillan, 1923.
Классический анализ рынка форвардных сделок с валютами и покрытого паритета
процентных ставок.
Paul R. Krugman. “The International Role of the Dollar: Theory and Prospect,” in John F.
O. Bilson and Richard C. Marston, eds. Exchange Rate Theory and Practice. Chicago:
University of Chicago Press, 1984, pp. 261-278. Теоретический и эмпирический анализ
положения доллара как "международных денег”.
Roger М. Kubarych. Foreign Exchange Markets in the United States, revised edition. New
York: Federal Reserve Bank of New York, 1983. Детальное описание структуры и функ-
ций международного валютного рынка.
Ronald I. McKinnon. Money in International Exchange: The Convertible Currency System.
New York: Oxford University Press, 1979. Теоретический и институциональный анализ
места международного валютного рынка в международных валютных отношениях.
Michael Mussa. “Empirical Regularities in the Behavior of Exchange Rates and Theories of
the Foreign Exchange Market,” in Karl Brunner and Allan H. Meltzer, eds. Policies for
Employment, Prices and Exchange Rates, Carnegie-Rochester Conference Series on Pub-
lic Policy 11. Amsterdam: North-Holland, 1979, pp. 9-57. Изучается эмпирическая база
подхода к установлению валютного курса с позиций цены актива.
Julian Walmsley. The Foreign Exchange Handbook: A User’s Guide. New York: John Wiley
and Sons, 1983. Базовый текст по терминологии и институтам международного валют-
ного рынка.
366
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Приложение к главе 14 •
Форвардные валютные курсы и паритет покрытых
процентных ставок
В этом приложении объясняется, каким образом устанавливаются валютные курсы по фор-
вардным сделкам. В предположении, что условие паритета процентных ставок всегда удовлетворя-
ется, форвардный курс равняется ожидаемому текущему курсу, преобладающему на день платежа,
установленному форвардным контрактом.
Вначале обратим внимание на наличие тесной связи между форвардным курсом двух валют,
их текущим курсом и процентными ставками по депозитам, деноминированным в этих валютах. Эта
связь описывается условием паритета покрытых процентных ставок, сходным с условием пари-
тета процентных ставок (непокрытых), определяющим равновесие международного валютного рынка,
но включающим не ожидаемый будущий текущий курс, а курс по форвардным сделкам.
Рассуждая конкретно, вновь рассмотрим депозиты в долларах и в немецких марках. Допус-
тим, вы хотите купить на доллары депозит в немецких марках, но хотели бы быть уверены в
отношении того, сколько долларов он будет стоить в конце года. Можно избежать валютного риска
путем покупки депозита в марках и одновременной продажи на срок поступлений от вашей инве-
стиции. Покупая за доллары депозит в марках и одновременно продавая на срок основную сумму
ссуды и проценты по ней, вы, как говорят, обеспечили себе “покрытие", т.е. избежали возможности
неожиданного обесценения немецкой марки.
Условие паритета покрытых процентных ставок гласит, что доходность на долларовые депозиты
и на “покрытые” депозиты в иностранных валютах должна быть одинакова. Поясним на примере
значение этого условия и почему оно должно соблюдаться. Пусть F./DM обозначает цену марки в
долларах по годичному форвардному контракту и пусть Fi/DM = 0,387 долл. за марку. Предполо-
жим, что при этом текущий курс f$/DM = 0,365 долл, за марку, R. = 0,10 и RDM = 0,05. Ясно, что
доходность (долларовая) на долларовый депозит равна 0,10, или 10% в год. Какова доходность на
покрытый депозит в марках?
Ответим на этот вопрос так же, как отвечали в данной главе. Депозит в размере 1 немецкой
марки сегодня стоит 0,365 долл., а через год будет стоить 1,05 марки. Если сегодня продать на срок
1,05 марки по форвардному валютному курсу в 0,387 долл, за марку, то в конце года долларовая
стоимость вашей инвестиции составит (0,387 долл, за марку) х DM1,05 = $0,406. Доходность на
покрытую покупку депозита в марках составит, следовательно, (0,406 — 0,365)/0,365 = 0,11. Эта
доходность в 11% за год превышает 10%, приносимых долларовыми депозитами, так что условие
паритета покрытых процентных ставок не удовлетворяется. В этой ситуации никто не захочет дер-
жать долларовые депозиты, все предпочтут покрытые депозиты в марках.
Говоря более формальным языком, можно выразить покрытую доходность на депозиты в не-
мецких марках как
Fj/рм (1+7?ом)Е$/РМ
Е$/рм
что приблизительно равно
rdm + Fs/dm ~ es/dm,
Е$/РМ
когда произведение RDM х (FJ/DM — Ei/DM)/Et/DM является малой величиной.
Условие паритета покрытых процентных ставок можно записать, следовательно, в виде
El~ EDM + ^El/DM ~ E1/Dm)/Е1/ОМ'
Величину (FS/d„ — E./dm)/ES/dm называют форвардной премией на марки по отношению к
доллару (или форвардным дисконтом на доллары по отношению к марке). Используя эту терминоло-
гию, можно сформулировать условие паритета покрытых процентных ставок: процентная ставка по
долларовым депозитам равна процентной ставке по депозитам в марках плюс форвардная премия на
марки по отношению к доллару (форвардный дисконт на доллары по отношению к марке).
Существуют убедительные эмпирические подтверждения того, что условие паритета покрытых
процентных ставок выполняется для различных депозитов в иностранной валюте, выпускаемых
Глава 14. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 367
единым финансовым центром. В самом деле, валютные маклеры часто устанавливают котируемые
ими форвардные валютные курсы, исходя из текущих процентных ставок и текущих валютных
курсов и используя формулу покрытого паритета процентных ставок1. Могут, однако, иметь место
отклонения от паритета покрытых процентных ставок, если сравниваемые депозиты размещены в
разных странах. Эти отклонения происходят, когда держатели активов опасаются введения прави-
тельствами регулирующих мер, препятствующих свободному движению иностранных капиталов
через национальные границы. Выводя условие паритета покрытых процентных ставок, мы предпо-
лагали отсутствие политического риска такого рода2.
Сравнивая условие паритета процентных ставок (непокрытых)
Р$= Рвм + (E$/DM — Es/dm)/Es/dm
с условием паритета покрытых процентных ставок, вы обнаружите, что оба условия могут выпол-
няться одновременно только тогда, когда курс доллара к марке по одногодичному форвардному
контракту, котируемый сегодня, равен текущему курсу, который, согласно ожиданиям, станет реально-
стью ровно через год: Fl/DM =
Интуитивно это кажется разумным. Когда две стороны договариваются об обмене валютами на
установленную дату в будущем, валютный курс, на который они соглашаются, является текущим
курсом, который, как они ожидают, будет преобладающим на указанную дату. Необходимо, однако,
иметь в виду важное различие между покрытыми и непокрытыми сделками. Покрытые сделки не
связаны с валютным риском, непокрытые — связаны3.
Теория паритета покрытых процентных ставок помогает объяснить показанную на рис. 14.1
тесную корреляцию между движением текущих и форвардных курсов, типичную для всех основ-
ных валют. Неожиданные экономические события, влияющие на ожидаемую доходность активов,
часто оказывают относительно слабое влияние на международные различия процентных ставок по
краткосрочным депозитам (например, сроком на три месяца). Следовательно, чтобы поддерживать
паритет покрытых процентных ставок, текущие и форвардные курсы для соответствующих сроков
депозитов должны изменяться примерно соразмерно друг другу.
В завершение рассмотрим еще одно применение условия паритета покрытых процентных ставок.
В данной главе для иллюстрации роли валютных курсов был использован пример американского
импортера японских радиоприемников, беспокоящегося по поводу курса доллара к иене, с которым ему
придется столкнуться через 30 дней, когда придет время расплачиваться с поставщиком. В этом
примере импортер решил свою проблему путем продажи на срок за иены количества долларов, дос-
таточного для покрытия издержек на радиоприемники. Но он мог бы решить эту проблему дру-
гим, более сложным, способом. Он мог бы 1) занять деньги у своего банка; 2) немедленно про-
дать эти доллары по текущему валютному курсу и поместить иены на 30-дневный иеновый банковский
депозит; 3) затем, по прошествии 30 дней, использовать поступления от иенового депозита с истекшим
сроком для уплаты японскому поставщику и 4) использовать реализованную от продаж радиоприемни-
ков в США выручку за вычетом прибыли для выплаты сделанного им первоначального займа в долларах.
Какой способ действий — форвардная покупка иены или же описанная в предыдущем абзаце
цепочка из четырех сделок — является более прибыльным для импортера? В качестве упражнения
мы предлагаем вам показать, что при соблюдении условия паритета покрытых процентных ставок
обе стратегии приносят одинаковую прибыль.
1 Эмпирическое доказательство соблюдения условия паритета покрытых процентных ставок дано Фрэнком
Маккормиком в статье “Covered Interest Arbitrage: Uncxploited Profits? Comment” (“Арбитраж при покрытых
процентных ставках: замечания в отношении неиспользованной прибыли”), Journal of Political Economy 87
(April 1979), pp. 411-417, и Кевином Клинтоном в статье “Transactions Costs and Covered Interest Arbitrage:
Theory und Evidence" (“Трансакционные издержки и арбитраж при покрытых процентных ставках: теория и
эмпирические доказательства”), Journal of Political Economy 96 (April 1988), pp. 358-370
2 Более детальное обсуждение роли политического риска на рынке валютных форвардов можно найти у Роберта
3. Алибера в статье The Interest Parity Theorem: A Reinterpretation ("Теорема паритета процентных ставок: новая
интерпретация”), Journal of Political Economy 81 (November/December 1973), pp. 1451-1459. Разумеется, отклонения
от паритета покрытых процентных ставок могут вызываться также фактическими ограничениями движения денег
через национальные границы.
3 В тексте мы указали, что условие паритета процентных ставок (непокрытых), будучи полезным упрощением,
может не всегда точно соблюдаться, если валютный риск влияет на спрос на валютном рынке. Следовательно,
форвардный курс может отличаться от ожидаемого будущего текущего курса на фактор риска даже тогда, когда
паритет покрытых процентных ставок соблюдается. Как уже отмечено, роль риска в установлении валютного
курса более полно обсуждается в гл. 18 и 22.
В гл. 14 показано, что обменный курс валют зависит от двух факторов — процента,
который можно получить на депозиты в этих валютах, и ожидаемого будущего валютного
курса. Однако чтобы в полной мере понять процесс установления валютных курсов, сле-
дует выяснить, как определяются сами процентные ставки и как формируются ожидания
в отношении будущих валютных курсов. В следующих трех главах рассмотрим эти про-
блемы, построив экономическую модель, увязывающую валютные курсы, процентные ставки
и другие важные макроэкономические переменные, такие, как темп инфляции и выпуск
продукции.
Первый шаг в построении этой модели состоит в том, чтобы объяснить влияние на
процентную ставку и курс валюты страны предложения денег и спроса на них. Поскольку
валютные курсы — это относительные цены национальных денежных единиц, факторы,
воздействующие на спрос и предложение денег, относятся к числу самых главных при
установлении курса национальной валюты по отношению к иностранным. Поэтому естест-
венно начать более глубокое изучение процесса установления валютного курса с рассмот-
рения денежного предложения и спроса на деньги.
Развитие событий в кредитно-денежной сфере влияет на валютный курс как через
изменение процентных ставок, так и посредством изменения ожиданий людей в отноше-
нии будущих валютных курсов. Ожидания относительно будущих валютных курсов тесно
связаны с ожиданиями относительно будущих цен на продукцию страны. Движения цен в
свою очередь зависят от изменений в предложении денег и спросе на них. Исследуя влия-
ние денежной сферы на валютный курс, мы должны, следовательно, посмотреть, как
денежные факторы воздействуют на цены и на процентные ставки. Ожидания в отноше-
нии будущих валютных курсов зависят и от многих других факторов, отличных от денег,
но эти неденежные факторы рассматриваются в следующей главе.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 369
Изложив теории и описав детерминанты спроса и предложения денег, используем их
далее, чтобы исследовать установление равновесных процентных ставок на основе равен-
ства предложения денег и спроса на деньги. Затем объединим полученную модель уста-
новления процентных ставок с условием паритета процентных ставок, чтобы изучить влияние
сдвигов в денежной массе на валютный курс при заданных ценах товаров и услуг, уровне
выпуска и рыночных ожиданиях. Наконец, рассмотрим в первом приближении долго-
срочные воздействия изменений в денежной сфере на цены и ожидаемые будущие валют-
ные курсы.
Определение денег: краткий обзор
Мы настолько привыкли пользоваться деньгами, что редко замечаем ту роль, которую они
играют почти во всех наших повседневных сделках. Как и в случае многих других совре-
менных удобств, мы принимаем деньги как должное до тех пор, пока их функционирова-
ние в чем-то не нарушается! В самом деле, легче всего оценить значение денег, представив
себе, как складывалась бы экономическая жизнь без них.
В этом параграфе мы именно этим и займемся. Наша цель при проведении этого
“умозрительного эксперимента” заключается в том, чтобы провести различие между деньгами
и другими активами и описать те характеристики денег, которые побуждают людей поль-
зоваться ими. Для анализа спроса на деньги эти характеристики являются центральными.
ДЕНЬГИ КАК СРЕДСТВО ОБМЕНА
Самая важная функция денег состоит в том, что они служат средством обмена, широко
принятым средством платежа. Чтобы понять, почему необходимо средство обмена, пред-
ставьте, как много времени уходило бы у людей на покупку товаров и услуг в мире, где
единственно возможным видом торговли являлся бы бартер — обмен одних товаров и
услуг на другие товары и услуги.
Деньги устраняют огромные издержки поиска, связанные с бартерной торговлей, по-
тому что обладают универсальной приемлемостью. Они устраняют издержки поиска, по-
зволяя индивидууму продавать производимые им товары и услуги людям — непроизводи-
телям тех товаров и услуг, которые он желает потребить. В отсутствие стандартизованно-
го и удобного средства платежа сложная современная экономика перестала бы функцио-
нировать.
ДЕНЬГИ КАК СЧЕТНАЯ ЕДИНИЦА
Вторую важную функцию деньги выполняют в качестве счетной единицы, т.е. в качестве
широко признанной меры стоимости. Именно в этой роли мы встретились с деньгами в гл. 14
цены товаров, услуг и активов обычно получают выражение в деньгах. Валютные курсы
позволяют переводить цены различных стран в сопоставимое выражение.
Обычай устанавливать цены в деньгах упрощает экономические расчеты, облегчая
сравнение цен разных товаров. Международные сопоставления цен, проделанные в гл. 14
с использованием валютных курсов для сравнения цен на продукцию в разных странах,
сходны с теми расчетами, которые вам пришлось бы проделывать ежедневно помногу раз,
если бы цены различных товаров не были выражены с помощью стандартизованной счетной
370
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
единицы. Если расчеты, проведенные в гл. 14, вызвали у вас головную боль, представьте,
каково было бы рассчитывать относительные цены по всем потребляемым вами товарам и
услугам, выражая их в других товарах и услугах. Этот умозрительный эксперимент должен
был заставить вас в большей мере оценить использование денег как счетной единицы.
ДЕНЬГИ КАК СРЕДСТВО СОХРАНЕНИЯ СТОИМОСТИ
Поскольку деньги могут использоваться для передачи покупательной способности из на-
стоящего в будущее, они также являются активом, или средством сохранения стоимости.
Это качество существенно важно для любого средства обращения, так как никто не захотел
бы принимать его как платежное средство, если бы его стоимость, будучи выражена в
товарах и услугах, немедленно улетучивалась.
Полезность денег как средства обращения автоматически превращает их в самый ликвид-
ный из активов. Как вы помните из предыдущей главы, актив считается ликвидным, если он
может быть быстро и без высоких трансакционных издержек, таких, как гонорар брокера,
превращен в товары и услуги. Поскольку деньги охотно принимаются в качестве средства
платежа, они устанавливают стандарт, по которому судят о ликвидности других активов.
ЧТО ТАКОЕ ДЕНЬГИ
Валюту и банковские депозиты, на которые могут выписываться чеки, конечно, следует
отнести к деньгам. Это широко принятые средства платежа, которые могут передаваться от
владельца к владельцу с низкими издержками. Домохозяйства и фирмы владеют валютой и
чековыми депозитами как удобным средством финансирования текущих сделок по мере их
возникновения. Такой актив, как недвижимость, не относится к деньгам, поскольку в отли-
чие от валюты и чековых депозитов не обладает существенным свойством ликвидности.
Говоря в этой книге о предложении денег, мы имеем в виду объем денежной массы,
который Федеральная резервная система именует Ml, а именно, общую сумму валюты и
чековых депозитов, находящихся в собственности домохозяйств и фирм. В Соединенных
Штатах в конце 1991 г. совокупное предложение денег составило 898,1 млрд, долл., что
равнялось 15,8% ВНП указанного года'.
Крупные депозиты, которыми торгуют участники международного валютного рынка,
не считаются частью предложения денег. Эти депозиты менее ликвидны, чем деньги, и не
используются для финансирования текущих сделок.
КАК ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ ВЕЛИЧИНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
Предложение денег в экономике контролируется ее центральным банком. Центральный
банк непосредственно регулирует количество наличных денег, а также обладает косвен-
ным контролем над суммой чековых депозитов, выпускаемых частными банками. Проце-
дуры, посредством которых центральный банк контролирует предложение денег, сложны,
и мы пока будем предполагать, что центральный банк просто устанавливает размеры
предложения денег на том уровне, на котором желает. Процесс предложения денег более
детально рассмотрен в гл. 18 и 22.
1 Более широкое понятие предложения денег, используемое Федеральной резервной системой, М2, включает
срочные депозиты. Но эти депозиты менее ликвидны, чем активы, включаемые в Ml, поскольку вложенные в
них средства обычно нельзя изъять без уплаты штрафа до истечения срока депозита. Федеральной резервной
системой используется также еще более широкое понятие, известное как М3. Решение о том, где проводить
грань между деньгами и активами, близкими к деньгам, по необходимости оказывается несколько произвольным
и потому спорным. Дальнейшее обсуждение этого вопроса можно найти у Frederic S.Mishkin, The Economics of
Money, Banking and Financial Markets, 3rd ed.,Chapter 2 (New York: HarperCollins Publishers, 1992).
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ	371
Спрос на деньги, предъявляемый отдельными лицами
Обсудив функции денег и толкование предложения денег, исследуем факторы, опреде-
ляющие то количество денег, которое желает держать индивидуум. Детерминанты инди-
видуального спроса на деньги можно вывести из теории спроса на активы, обсуждавшейся
в предыдущей главе. Там мы видели, что индивидуумы основывают свой спрос на активы,
принимая во внимание три их характеристики:
1)	ожидаемый доход, приносимый активом, сопоставленный с доходностью других
активов;
2)	степень риска, связанную с ожидаемой доходностью актива;
3)	ликвидность актива.
Хотя ликвидность не играет важной роли в определении относительных величин спроса
на активы, которыми торгуют на международном валютном рынке, домохозяйства и фир-
мы держат деньги только из-за их ликвидности. Чтобы понять, как домохозяйства и фир-
мы, действующие в экономике, принимают решения о том, какое количество денег они
хотят иметь, более внимательно рассмотрим влияние трех перечисленных выше соображе-
ний на спрос на деньги.
ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ
Деньги не приносят процента. По чековым депозитам часто выплачивается некоторый
процент, но приносимая ими доходность обычно ниже более высокой доходности, при-
носимой менее ликвидными активами. . Держа на руках деньги, вы, следовательно, жертвуете
более высокой процентной ставкой, которую вы могли бы получить, держа свое богатство
в форме государственной облигации, долгосрочного депозита или какого-то другого срав-
нительно неликвидного актива. Именно эту последнюю ставку процента мы имеем в виду,
когда ссылаемся на определенную процентную ставку. Поскольку процент, выплачивае-
мый на деньги, равен нулю, в то время как процент на “учитываемые” депозиты имеет
тенденцию к относительному постоянству, разность норм дохода на деньги вообще и на
Мёнее ликвидные альтернативные активы отражается в рыночной процентной ставке: чем
выше процентная ставка, тем больше вы теряете, держа активы в форме денег2.
Предположим, например, что процентная ставка, которую вы могли бы получить по
казначейскому векселю США, равна 10% годовых. Если вы употребите 10 000 долл, из
своих активов на покупку казначейского векселя, в конце года дядя Сэм выплатит вам
И ООО долл., а если вы предпочтете вместо этого держать 10 000 долл, наличными в
сейфе, то тем самым откажетесь от 1000 долл., которые могли бы заработать, купив
казначейский вексель. Таким образом, держа ваши 10 000 долл, в виде денег, вы жертвуе-
те 10%-ной нормой дохода.
Теория спроса на активы, рассмотренная в предыдущей главе, показывает, каким
образом изменения в ставке процента влияют на спрос на деньги. Согласно этой теории,
при прочих равных условиях люди предпочитают активы, приносящие более высокую
ожидаемую доходность. Так как рост процентной ставки — это повышение доходности на
2 Многие из неликвидных активов, из числа которых индивидуумы могут выбирать, не приносят дохода в
форме процента. Акции, например, приносят доход в форме дивиденда и в форме прироста рыночной стоимости
капитала. Семейный летний дом на мысе Код приносит доход в форме прироста стоимости имущества и
удовольствия от проведения отдыха на пляже. Наш анализ спроса на деньги проводится в предположении, что
с учетом риска все активы, отличные от денег, приносят ожидаемую доходность (выраженную в деньгах),
равную процентной ставке. Эта предпосылка позволяет нам использовать процентную ставку для подсчета
дохода, от которого индивидуум отказывается, предпочитая держать деньги вместо неликвидного актива.
372
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
менее ликвидные активы по сравнению с деньгами, индивидуумы захотят держать больше
своего состояния в неденежных активах, приносящих рыночную процентную ставку, и
меньше — в форме денег, если процентная ставка растет. Можно заключить, что при
прочих равных условиях рост процентной ставки вызывает падение спроса на деньги.
Можно также описать влияние процентной ставки на спрос на деньги, используя
экономическое понятие альтернативных издержек — суммы, которой вы жертвуете, избрав
один способ действий вместо другого. Процентная ставка измеряет альтернативные из-
держки владения деньгами вместо облигаций, приносящих процент. Рост процентной ставки
поэтому повышает издержки владения деньгами и вызывает падение спроса на деньги.
РИСК
Риск не относится к числу важных факторов спроса на деньги. Держать деньги рискованно,
потому что неожиданное повышение цен товаров и услуг может уменьшить выражение
стоимости ваших денег в потребляемых вами товарах. Однако поскольку приносящие
процент активы, такие, как государственные облигации, имеют номинальную стоимость,
выраженную в деньгах, это же самое неожиданное повышение цен сократит и реальную
стоимость этих активов на ту же процентную величину. Поскольку любое изменение риска,
связанного с деньгами, вызывает равное изменение в риске, связанном с облигациями,
изменения риска владения деньгами не обязательно должны побуждать индивидов к умень-
шению спроса на деньги и к увеличению спроса на приносящие процент активы.
ЛИКВИДНОСТЬ
Основная выгода от владения деньгами проистекает от их ликвидности. Домохозяйства и
фирмы держат деньги, потому что это самый простой способ финансирования повседнев-
ных покупок. Некоторые крупные покупки могут финансироваться путем продажи круп-
ного неликвидного актива. Коллекционер произведений искусства, например, мог бы про-
дать одну из принадлежащих ему картин Пикассо, чтобы купить дом. Однако для финан-
сирования непрерывного потока более мелких расходов в разное время и на разные суммы
домохозяйства и фирмы должны хранить некоторое количество денег.
Потребность индивидуума в ликвидности возрастает с ростом среднедневной стоимости
его сделок. Например, студенту, ежедневно пользующемуся автобусом, не нужно иметь
столько же наличных денег, сколько управляющему, в критические моменты пользующе-
муся такси. Можно сделать вывод, что рост средней дневной стоимости сделок, осущест-
вляемых домохозяйством или фирмой, вызывает повышение его (ее) спроса на деньги.
Совокупный спрос на деньги
Применим теперь наше рассуждение о том, как отдельные домохозяйства и фирмы уста-
навливают свой спрос на деньги, для определения факторов совокупного спроса на деньги,
т.е. общего спроса на деньги, предъявляемого в экономике всеми домохозяйствами и фир-
мами. Совокупный спрос на деньги — это просто сумма спроса на деньги со стороны всех
отдельных экономических агентов.
Совокупный спрос на деньги определяют три главных фактора:
1.	Процентная ставка. Рост процентной ставки вызывает сокращение спроса на деньги
со стороны каждого действующего в экономике индивидуума. Следовательно, при прочих
равных условиях с ростом процентной ставки совокупный спрос на деньги падает.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 373
2.	Уровень цен. Уровень цен в экономике — это выраженная в денежной единице
страны цена потребительской корзины товаров и услуг. Если уровень цен растет, отдель-
ным домохозяйствам и фирмам приходится тратить больше денег, чем раньше, на покупку
обычного набора потребляемых ими товаров и услуг. Чтобы сохранить тот же уровень
ликвидности, что и до повышения уровня цен, им понадобится, следовательно, держать
больше денег.
3.	Реальный национальный доход. С ростом реального национального дохода (ВНП)
начинает продаваться больше товаров и услуг. Это увеличение реального объема сделок
при данном уровне цен увеличивает спрос на деньги.
Если Р обозначает уровень цен, R — процентную ставку и У — реальный ВНП, то
совокупный спрос на деньги Ат можно выразить как
Md = P xL(R,Y),	(15.1)
где величина L(R,Y) падает, когда растет R, и растет, когда растет У3. Чтобы понять,
почему, как мы установили, совокупный спрос на деньги пропорционален уровню цен,
представьте себе, что все цены удвоились, а процентная ставка и реальный доход каждого
остались без изменений. Тогда выраженная в деньгах стоимость среднедневных сделок
каждого индивида просто удвоилась бы, как и количество денег, которое каждый пожелал
бы держать.
Обычно записывают зависимость (15.1), характеризующую совокупный спрос на деньги,
в эквивалентной форме
Md/P = L(R,Y)	(15.2)
и называют L(R, Y) совокупным реальным спросом на деньги.
Этот способ выражения спроса на деньги показывает, что совокупный спрос на лик-
видность L(R, Y), — это спрос не на определенное количество денежных единиц, а на
поддержание определенного количества покупательной способности в ликвидной форме.
Отношение м/Р — измеренный типичной потребительской корзиной желаемый запас
денег — равно тому объему покупательной способности, который люди хотели бы иметь в
ликвидной форме. Например, если бы люди хотели держать 1000 долл, наличными при
уровне цен в 100 долл, за потребительскую корзину, то их реальный денежный запас был бы
эквивалентен 1000 долл./(100 долл, за корзину) = 10 корзинам. Если бы уровень цен
повысился в два раза (до 200 долл, за набор), то покупательная способность их 1000 долл,
наличными уменьшилась бы вдвое, так как теперь она бы соответствовала лишь 5 наборам.
На рис. 15.1 показано влияние процентной ставки на совокупный реальный спрос на
деньги при фиксированном уровне реального дохода У. Кривая совокупного реального
спроса на деньги L(R,Y) имеет отрицательный наклон, потому что падение процентных
ставок ведет к увеличению желаемых реальных денежных запасов каждого домохозяйства
и фирмы.
При заданном уровне реального ВНП изменение процентных ставок вызывает переме-
щение вдоль кривой L(R,Y). Изменения же реального ВНП вызывают сдвиг самой кривой.
На рис. 15.2 показано влияние роста реального ВНП с У* до У2 на совокупный
реальный спрос на деньги. Поскольку рост реального ВНП при данной процентной ставке
увеличивает совокупный реальный спрос на деньги, кривая L(R,Y2) расположена справа
от КЛ.У1), когда У2 больше У1.
3 Естественно, L(R,Y) растет, когда R падает, и падает, когда падает Y.
374
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 15.1
Зависимость совокупного реального спроса
на деньги от процентной ставки
при данном уровне реального дохода Y.
График показывает, что для данного уровня дохода
реальный спрос на деньги растет с падением процентной
ставки
Равновесная процентная ставка: взаимодействие предложения
денег и спроса на них
Как вы могли ожидать на основе изучения других экономических курсов, денежный ры-
нок находится в равновесии, когда предложение денег, устанавливаемое центральным
банком, равно совокупному спросу на деньги. В этом разделе мы увидим, как процентная
ставка определяется равновесием денежного рынка при заданных уровне цен и выпуске и
предположении, что изменения в денежной сфере не влияют на оба этих показателя.
РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ
Если Ms — это предложение денег, то условием равновесия денежного рынка является
= Md.	(15.3)
Разделив обе части этого равенства на уровень цен, можно выразить условие равнове-
сия денежного рынка через совокупный реальный спрос на деньги как
Ms/P= UR.Y).	(15.4)
При заданных уровне цен и выпуске равновесной процентной ставкой будет та, при
которой совокупный реальный спрос на деньги равен реальному предложению денег.
На рис. 15.3 кривая совокупного реального спроса на деньги пересекает линию реаль-
ного предложения денег в точке 1, что дает равновесную процентную ставку J?1. Линия
предложения денег в Ms/P вертикальна, поскольку Ms устанавливается центральным
банком, а Р принимается заданной величиной.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ	375
Рис. 15.2
Влияние роста реального дохода
с К1 до У2 на кривую совокупного
реального спроса на деньги.
Возрастание реального дохода вызывает рост спроса
на реальные денежные остатки при каждом уровне
процентной ставки
Совокупный реальный
спрос на деньги
Выясним, почему процентная ставка имеет тенденцию останавливаться на равновес-
ном уровне, рассмотрев, что происходит, если ситуация на рынке вначале соответствует
точке 2 с процентной ставкой R2, которая выше, чем R'. В точке 2 спрос на реальные
денежные запасы отстает от предложения на величину Q1 — Q2, так что имеется избыточ-
ное предложение денег. Если на руках у индивидуумов больше денег, чем им хотелось бы
иметь при данной процентной ставке R2, то они попытаются сократить имеющиеся у них
ликвиды, используя часть денег для покупки активов, приносящих процент. Иными сло-
вами, индивидуумы захотят избавиться от имеющихся у них избыточных денег, одолжив
их другим. Поскольку, однако, при R2 налицо избыток совокупного предложения денег,
сделать это никому не удастся: людей, стремящихся одолжить деньги, чтобы сократить
свою ликвидность, больше, чем людей, которые хотели бы взять деньги взаймы, чтобы
увеличить свою ликвидность. Те, кто не сможет избавиться от имеющихся у них лишних
денег, попытаются привлечь потенциальных заемщиков, снизив процентную ставку, за-
прашиваемую ими за ссуды, до уровня ниже R2. Понижательное давление на процентную
ставку будет продолжаться до тех пор, пока она не достигнет 7?1. При этой процентной
ставке все, кто хочет предоставить деньги взаймы, смогут сделать это, так как избыток
совокупного предложения денег исчез, т.е. предложение снова равняется спросу. По дос-
тижении рынком точки 1 тенденция к дальнейшему понижению процентной ставки, следо-
вательно, исчезает4.
Аналогично если процентная ставка первоначально находится на уровне R3, ниже R',
она будет иметь тенденцию к росту. Как показано на рис. 15.3, в точке 3 имеется избыточ-
ный спрос на деньги, равный Q3 — Q1. Поэтому индивидуумы пытаются продать прино-
сящие процент активы, такие, как облигации, чтобы увеличить свои денежные запасы
4 Можно посмотреть на этот процесс и по-другому: в предыдущей главе мы видели, что доходность на актив
падает, когда его текущая цена возрастает относительно его будущей стоимости. При избытке предложения
денег текущие денежные цены неликвидных активов, приносящих процент, будут подталкиваться вверх по
мере стремления индивидуумов уменьшить свои денежные запасы. Это рост текущих цен активов понижает
доходность на неденежные активы, а так как эта доходность равна процентной ставке (с учетом корректировки
последней на фактор риска), то процентная ставка также должна упасть.
376
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 15.3
Установление равновесной процентной
ставки посредством уравнивания
совокупного реального спроса на деньги
и реального предложения денег
(при заданных Рн У).
При реальном предложении денег, равном
Ms/P, равновесие денежного рынка
достигается в точке 1 и равновесная
процентная ставка составляет R'
(продают облигации за наличные деньги). В точке 3, однако, не каждому удастся продать
достаточно приносящих процент активов, чтобы удовлетворить свой спрос на деньги. По-
этому люди стремятся получить деньги, предлагая за предоставляемые им займы все более
высокие процентные ставки и тем самым подталкивая процентную ставку вверх к R'.
Только тогда, когда рынок достигает точки 1 и избыточный спрос на деньги исчезает,
процентная ставка перестает расти.
Подытожим наши рассуждения: рынок всегда движется в направлении установления той
процентной ставки, при которой реальное предложение денег равняется совокупному
реальному спросу на них. Если первоначально имелось избыточное предложение денег,
процентная ставка будет падать, а если имелся избыток спроса на деньги, — расти.
ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
Последствия возрастания предложения денег при данном уровне цен показаны на рис. 15.4.
Первоначально денежный рынок находится в равновесии в точке 1 с предложением денег
М’ и процентной ставкой R'. Поскольку оставляем Р без изменений, рост предложения
денег до М2 увеличивает реальное предложение денег с М'/Р до М^/Р. При реальном
предложении денег в размере М2/Р точка 2 становится точкой нового равновесия, a R2 —
новой, более низкой, процентной ставкой, побуждающей людей держать возросшие реаль-
ные денежные запасы.
Процесс снижения процентной ставки нам известен. После увеличения Ms централь-
ным банком вначале возникает избыточное реальное предложение денег при старой равно-
весной процентной ставке R', уравновешивавшей рынок до этого. Поскольку на руках у
людей больше денег, чем им хотелось бы иметь, они используют эти излишние средства,
предъявляя спрос на активы, приносящие процент. В экономике в целом денежные запасы
сокращены быть не могут, поэтому на процентные ставки оказывается понижательное
давление, поскольку держатели денег, стремящиеся избавиться от них, конкурируют за
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 377
Рис. 15.4
Влияние увеличения предложения денег
на процентную ставку при заданных
уровнях цен Р и реального дохода Y.
Увеличение предложения денег с М' до М1
уменьшает процентную ставку с R' (точка 1)
до R2 (точка 2)
возможность предоставить в ссуду имеющиеся у них излишние запасы наличности.
В точке 2 на рис. 15.4 процентная ставка упала достаточно для того, чтобы вызвать при-
рост реального спроса на деньги, равный приросту реального предложения денег.
Произведя обратный описанному выше мысленный эксперимент в экономической поли-
тике, увидим, каким образом сокращение предложения денег подталкивает процентные
ставки вверх. Уменьшение Ms вызывает при процентной ставке, ранее уравновешивавшей
спрос и предложение, избыточный спрос на деньги. Люди пытаются продать приносящие
процент активы — т.е. взять взаймы, чтобы восстановить свои уменьшившиеся реальные
денежные запасы. Поскольку в условиях избыточного спроса на деньги не всем удается
сделать это, процентная ставка подталкивается вверх до тех пор, пока каждый не будет
довольствоваться меньшим реальным денежным запасом.
Приходим к выводу: при данных уровне цен и выпуске увеличение предложения денег
понижает процентную ставку, а уменьшение предложения денег повышает ее.
ВЫПУСК И ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
На рис. 15.5 показано влияние, которое оказывает на процентную ставку увеличение
выпуска продукции с У1 до У2 при заданных предложении денег и уровне цен. Как мы
уже видели, увеличение выпуска продукции вызывает сдвиг вправо кривой совокупного
реального спроса на деньги, что удаляет положение равновесия от точки 1. При старой
равновесной процентной ставке R' возникает избыток спроса на деньги, равный Q2 - Q1
(точка Г). Поскольку реальное предложение денег дано, процентная ставка подталкивается
вверх конкуренцией за возможность взять займы до тех пор, пока не достигнет нового,
более высокого равновесного уровня R2 (точка 2). Падение производства имеет противо-
положные последствия, вызывая сдвиг кривой совокупного реального спроса на деньги
влево и тем самым — падение равновесной процентной ставки.
378
Часть 1И. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 15.5
Влияние, оказываемое
на процентную ставку ростом
реального дохода с Y' до К2-
при заданном реальном
предложении денег.
Вызывая сдвиг вправо кривой функции
реального спроса на деньги, рост
реального дохода приводит к повышению
процентной ставки с R' (точка 1)
до R2 (точка 2)
Делаем вывод, что при заданных уровне цен и предложении денег увеличение реаль-
ного выпуска повышает процентную ставку, а падение реального выпуска ее понижает.
Предложение денег и валютный курс в краткосрочном периоде
В гл. 14 мы познакомились с условием паритета процентных ставок, позволяющим пред-
видеть, каким образом движение процентной ставки повлияет на валютный курс при дан-
ных ожиданиях в отношении будущего уровня валютного курса. Теперь, когда известно,
каково влияние изменений предложения денег в стране на процентную ставку по неденеж-
ным активам, деноминированным в валюте этой страны, можем рассмотреть влияние из-
менений в денежной сфере на валютный курс. Мы обнаружим, что увеличение предложе-
ния денег в стране вызывает обесценение ее валюты на международном валютном рынке,
в то время как уменьшение предложения денег вызывает повышение курса ее валюты.
Будем по-прежнему считать уровень цен (и реальный выпуск) заданным, и по этой
причине назовем анализ, приведенный в этом параграфе, анализом в краткосрочном пе-
риоде. Анализ экономических событий в долгосрочном периоде допускает полное при-
способление уровня цен к меняющимся условиям (это приспособление может занять дли-
тельное время) и полную занятость всех факторов производства. Позднее в этой главе мы
рассмотрим долгосрочные последствия изменений в предложении денег для уровня цен,
валютного курса и других макроэкономических переменных. Проведенный нами анализ в
долгосрочном периоде покажет, как влияет предложение денег на ожидания в отношении
валютных курсов, которые мы пока также продолжаем считать заданными.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 379
ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ДЕНЬГАМИ, ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКОЙ
И ВАЛЮТНЫМ КУРСОМ
Чтобы проанализировать существующую в краткосрочном периоде взаимосвязь между
деньгами и валютным курсом, объединим два рисунка, которые раньше уже изучали по
отдельности. Первый из них (рис. 14.4) показывает, как устанавливается равновесный
обменный курс на международном валютном рынке при заданных процентных ставках и
ожиданиях относительно будущих валютных курсов. Второй рисунок (рис. 15.3) показы-
вает, как устанавливается равновесная процентная ставка страны на ее денежном рынке.
Предположим снова, что мы рассматриваем курс доллара к немецкой марке, т.е. цену
немецкой марки в долларах.
Рис. 15.6 объединяет вместе рисунки, использованные нами ранее для показа
установления равновесия на международном валютном рынке и денежном рынке США.
Рис. 15.6
Одновременное равновесие
на денежном рынке США
и на международном валютном рынке.
Оба рынка активов находятся в равновесии
при процентной ставке r's и валютном курсе
Е\,пи таких’ 4X0 предложение денег равно
спросу на них (точка 1) и соблюдается
условие паритета процентных ставок
(точка Г)
Обменный курс доллара
к немецкой марке, Е&ом
Реальные денежные
запасы США
380
Часть HI. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Нижняя часть рис. 15.6 воспроизводит картину равновесия на денежном рынке, рассмот-
ренную в предыдущем параграфе. Для удобства эта картина повернута по часовой стрел-
ке на 90°: теперь мы откладываем величины процентных ставок по доллару на горизон-
тальной оси, начиная с точки 0, а величины реального предложения денег в США — от 0
на вертикальной оси. Показано, что денежный рынок достигает равновесия в точке 1, где
процентная ставка по доллару 7?^ побуждает людей предъявлять спрос на реальные де-
нежные запасы, равные реальному предложению денег в США M^s /Pvs
Верхняя часть рис. 15.6 показывает равновесие на международном валютном рынке.
Как вы помните из гл. 14, кривая с отрицательным убывающим наклоном показывает
ожидаемую долларовую доходность на депозиты в марках. Эта кривая имеет отрицатель-
ный убывающий наклон из-за влияния изменений текущего валютного курса на ожидания
в отношении будущего обесценения: усиление доллара сегодня (уменьшение £$/ом) по
сравнению с его заданным ожидаемым будущим уровнем делает депозиты в марках более
привлекательными, побуждая людей ожидать в будущем более резкого обесценения дол-
лара. Процентная ставка по доллару, устанавливаемая на денежном рынке ( R's ), показа-
на вертикальной линией, расположенный в верхней части рисунка. При пересечении двух
линий (точка Г) ожидаемые доходности на депозиты в долларах и в немецких марках
равны и, следовательно, паритет процентных ставок соблюдается. E'S/DM, является рав-
новесным валютным курсом.
На рис. 15.6 подчеркивается взаимосвязь между денежным рынком США (нижний
график) и международным валютным рынком (верхний график) — на денежном рынке
США устанавливается процентная ставка по доллару, в свою очередь влияющая на ва-
лютный курс, поддерживающий паритет процентных ставок. (Конечно, существует аналогич-
ная связь и между денежным рынком Германии и рынком иностранных валют, оказываю-
щая воздействие посредством изменений в процентной ставке по немецкой марке.)
Рис. 15.7
Взаимосвязи денежного рынка
и валютного курса.
Действия Федеральной резервной системы
в области кредитно-денежной политики
оказывают влияние на процентную ставку
США через изменения обменного курса
доллара к немецкой марке, по которому
происходят расчеты на валютном рынке.
Бундесбанк может повлиять на валютный
курс, изменяя предложение денег в Герма-
нии и процентную ставку
^STDM
(Обменный курс доллара
к немецкой марке)
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 381
Рис. 15.7 иллюстрирует эти взаимосвязи. Центральные банки США и Германии —
Федеральная резервная система и Бундесбанк — устанавливают величины денежного
предложения США и Германии ( M$,s и Mq ). При заданных уровнях цен и националь-
ных доходах двух стран в результате установления равновесия на национальных денеж-
ных рынках установятся процентные ставки по доллару и немецкой марке и Rdm- Эти
процентные ставки воздействуют на международный валютный рынок, где при заданных
ожиданиях в отношении будущего курса доллара к марке текущий курс E$/DM определя-
ется на основе условия паритета процентных ставок.
ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ В США И ОБМЕННЫЙ КУРС ДОЛЛАРА
К НЕМЕЦКОЙ МАРКЕ
Теперь используем полученную модель взаимосвязей между рынками активов, чтобы вы-
яснить, как меняется обменный курс доллара к марке, когда Федеральная резервная сис-
тема изменяет предложение денег в США ( M$s ). Итоги влияния этих изменений показа-
ны на рис. 15.8.
Рис. 15.8
Влияние увеличения предложения денег
в США на курс доллара к немецкой
марке и на процентную ставку
по доллару (при заданных Pvs и Г£/5).
Когда предложение денег возрастает с Mlus
до , процентная ставка по доллару
уменьшается (так как равновесие денежного
рынка восстанавливается в точке 2) и
доллар обесценивается по отношению к
марке (так как равновесие международного
валютного рынка восстанавливается
в точке 2')
Обменный курс доллара
к немецкой марке
Реальные денежные
запасы США
382
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
При первоначальном уровне предложения денег M'us денежный рынок находится в
равновесии в точке 1 с процентной ставкой . При заданной процентной ставке по марке
и ожидаемом будущем валютном курсе процентная ставка по доллару R^s подразумевает,
что равновесие на международном валютном рынке наступает в точке 1' с валютным кур-
сом, равным E'S/dm.
Что происходит, когда Федеральная резервная система увеличивает предложение
денег в США с M'us до M^s 7 Это увеличение служит началом следующей цепи событий:
1) При первоначальной процентной ставке на денежном рынке США имеется избы-
точное предложение денег, поэтому, когда денежный рынок достигает нового положения
равновесия (точки 2), процентная ставка по доллару падает до j^. 2) При заданном
первоначальном валютном курсе E's/dm и новой, более низкой, процентной ставке по
доллару R* ожидаемая доходность на депозиты в немецких марках выше, чем на долла-
ровые депозиты. Держатели долларовых депозитов поэтому пытаются продать их в обмен
на депозиты в марках, являющиеся в данный момент более привлекательными; 3) Так как
держатели долларовых депозитов стремятся купить депозиты в марках, доллар обесцени-
вается до Е%/Ом. Валютный рынок вновь оказывается в равновесии — в точке 2', потому
что движение валютного курса к уровню El/DM вызывает падение ожидаемого темпа буду-
щего обесценения доллара, достаточное, чтобы уравновесить падение процентной ставки
по доллару.
Можно заключить, что увеличение предложения денег в стране вызывает обесценение ее
валюты на международном валютном рынке. И наоборот: уменьшение предложения денег в
стране вызывает повышение курса ее валюты на международном валютном рынке.
ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ В ГЕРМАНИИ И ОБМЕННЫЙ КУРС ДОЛЛАРА К МАРКЕ
Полученные выше выводы применимы также, когда Бундесбанк изменяет предложение
денег в Германии. Увеличение Mq вызывает обесценение немецкой марки (т.е. подоро-
жание доллара, или уменьшение величины E’s/dm), в то время как сокращение Mq вызы-
вает удорожание марки (обесценение доллара, или увеличение E$/dm)-
Механизм, передающий импульс изменений от процентной ставки в Германии к ва-
лютному курсу, тот же, что и только что рассмотренный выше. Если начертить рисунки,
аналогичные рис. 15.6 и 15.8, иллюстрирующие взаимосвязь между денежным рынком
Германии и международным валютным рынком, то это послужит хорошим упражнением,
позволяющим проверить справедливость данных утверждений.
Теперь воспользуемся иным подходом, чтобы показать, каким образом изменения
предложения денег в Германии воздействуют на курс доллара к немецкой марке. В гл. 14
мы выяснили, что падение процентной ставки по марке Rdm вызывает сдвиг влево кривой
с отрицательным убывающим наклоном, расположенной в верхней части рис. 15.6. При-
чина этого состоит в том, что для любого уровня валютного курса падение RDm понижает
ожидаемую доходность на депозиты в немецких марках. Поскольку рост предложения
денег в Германии Mq понижает Rdm, можем увидеть воздействие на валютный курс,
сдвинув соответствующую кривую на рис. 15.6 влево.
Результат увеличения предложения денег в Германии показан на рис. 15.9. Первона-
чально денежный рынок США находится в равновесии в точке 1, а международный ва-
лютный рынок — в точке Г с валютным курсом E't/DM. Увеличение предложения денег в
Германии понижает Rdm, что означает сдвиг влево кривой, показывающей связь между
ожидаемой нормой дохода на депозиты в марках и валютным курсом. Равновесие на
валютном рынке восстанавливается в точке 2' с валютным курсом El/DM. Мы видим, что
увеличение денежной массы в Германии вызывает обесценение немецкой марки по отно-
шению к доллару (т.е. вызывает падение цены немецкой марки в долларовом выражении).
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВНИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 383
Рис. 15.9
Влияние увеличения предложения денег
в Германии на обменный курс доллара
к немецкой марке.
Понижая долларовую доходность на депо-
зиты в марках, увеличение предложения
денег в Германии вызывает удорожание
доллара по отношению к марке. Равновесие
на международном валютном рынке переме-
щается из точки Г в точку 2', но равновесие
на денежном рынке США по-прежнему
сохраняется в точке 1
Обменный курс доллара
к немецкой марке
Реальные денежные
запасы США
Аналогично уменьшение предложения денег в Германии вызвало бы удорожание марки
по отношению к доллару (Ei/DM увеличилось бы). Изменение предложения денег в Герма-
нии не нарушает равновесия денежного рынка США, сохраняющегося в точке Is.
Деньги, уровень цен и валютный курс в долгосрочном периоде
Проведенный нами анализ взаимосвязи между денежными рынками стран и международным
валютным рынком в краткосрочном периоде основывался на упрощающей предпосылке о
заданности уровней цен и ожиданий в отношении валютных курсов. Чтобы расширить
5 Равновесие денежного рынка США сохраняется в точке 1, потому что корректировка цен, уравновешивающая
денежный рынок Германии и рынок иностранных валют после увеличения предложения денег в Германии, не
изменяет ни предложения денег, ни спроса на деньги в США при заданных Yus и Pus.
384
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
наше понимание того, как предложение денег и спрос на них влияют на валютные курсы, мы
должны исследовать долгосрочное воздействие денежных факторов на уровень цен в стране.
Равновесие в долгосрочном периоде — это положение, которого экономика достиг-
нет со временем, если в ходе корректировки экономических пропорций в направлении
полной занятости не произойдет новых экономических потрясений. Можно представлять
себе долгосрочное равновесие как равновесие, которое поддерживалось бы после того, как
по прошествии достаточного для этого времени ставки заработной платы и цены установи-
лись бы на уровне, обеспечивающем отсутствие на рынке дефицита или излишка. Можно
также думать о долгосрочном равновесии как о равновесии, которое установилось бы,
если бы цены были совершенно гибкими и обладали свойством немедленной приспособ-
ляемости для сохранения полной занятости.
Изучая, как проявляются изменения в денежной сфере в долгосрочном периоде, про-
анализируем, каким образом эти изменения оказывают воздействие на равновесие эконо-
мики в долгосрочном периоде. Нашим главным инструментом вновь будет теория сово-
купного спроса на деньги.
ДЕНЬГИ И ЦЕНЫ, ВЫРАЖЕННЫЕ В ДЕНЬГАХ
Если уровень цен и выпуск в краткосрочном периоде неизменны, то условие (15.4) равно-
весия денежного рынка
Ms/P = UR,Y)
определяет внутреннюю процентную ставку R. Денежный рынок, однако, всегда движется
в направлении равновесия, даже если мы отбросим предпосылку о “краткосрочности” и
будем рассматривать периоды, в течение которых Р и У, а также R могут меняться.
Приведенное выше условие равновесия можно тогда представить в виде
Р = №/L(R,Y),	(15.5)
который показывает зависимость уровня цен от процентной ставки, реального выпуска
продукции и внутреннего предложения денег.
Уровень цен при долгосрочном равновесии — это просто значение Р, удовлетворяю-
щее условию (15.5), при котором процентная ставка и выпуск находятся на своем долго-
срочном уровне, т.е. на уровне, совместимом с полной занятостью. При равновесии де-
нежного рынка и полной занятости всех факторов производства уровень цен будет оста-
ваться устойчивым, если устойчивыми будут предложение денег, функция совокупного
спроса на деньги и долгосрочные значения R и У.
Одно из наиболее важных предположений, вытекающих из вышеприведенного уравнения
в отношении Р, касается взаимосвязи между уровнем цен страны и предложением денег в
ней Ms: при прочих равных условиях возрастание предложения денег в стране вызывает
пропорциональное повышение ее уровня цен. Если, например, предложение денег удвоится
(до 2 Ms), а производство и процентная ставка останутся без изменений, то чтобы сохра-
нить равновесие на денежном рынке, уровень цен также должен удвоиться (до 2 Р).
Экономическое объяснение, стоящее за этим очень точным предположением, основы-
вается на сделанном выше замечании относительно того, что спрос на деньги — это спрос
на реальные денежные запасы: реальный спрос на деньги не изменяется с ростом М,
оставляющим R и У (и, следовательно, совокупный реальный спрос на деньги L(R,Y))
неизменными. Если, однако, совокупный реальный спрос на деньги не изменяется, то
денежный рынок останется в равновесии только при условии, что реальное предложение
денег также не меняется. Чтобы поддерживать постоянный уровень реального предложе-
ния денег Ms/Р, Р должна расти пропорционально Ms.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 385
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЙ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
Развиваемая нами теория о влиянии предложения денег на уровень цен при заданных процент-
ной ставке и производстве еще не объясняет долгосрочные воздействия изменений предложения
денег на уровень цен. Для этого следует установить, каковы долгосрочные воздействия измене-
ния предложения денег на процентную ставку и выпуск продукции. Сделать это легче, чем
могло бы показаться. Мы утверждаем, что изменение предложения денег не оказывает воз-
действия на долгосрочные значения величин процентной ставки или реального выпуска6.
Понять, каково долгосрочное воздействие предложения денег на процентную ставку и
выпуск легче всего, представив себе вначале денежную реформу, при которой правитель-
ство страны изменяет масштаб национальной денежной единицы. Например, правительст-
во Франции 1 января 1960 г. провело денежную реформу, просто выпустив “новые”
французские франки, каждый из которых равнялся 100 “старым” французским франкам.
Результатом этой реформы стало снижение количества денежных единиц в обращении и
всех цен во франках до 1/100 от их значений в старых франках. Но изменение масштаба
денежной единицы страны не повлияло на реальный выпуск продукции, процентную ставку
или относительные цены товаров. Произошло лишь одновременное изменение значений
всех величин, выраженных во франках. Решение французского правительства обрубить
два нуля на конце каждой величины, измеряемой во франках, столь же мало повлияло на
реальные экономические переменные, как и, скажем, принятие решения о том, чтобы
измерять расстояние не в милях, а в полумилях.
Увеличение предложения денег в долгосрочном периоде имеет такие же последствия,
как и денежная реформа. Например, удвоение предложения денег имеет те же долгосроч-
ные последствия, что и денежная реформа, при которой каждая денежная единица заме-
щается двумя единицами “новой” валюты. Если в экономике при этом существует полная
занятость, то в конечном счете все цены в ней удвоятся, но реальный ВНП, процентная
ставка и относительные цены вернутся к своему долгосрочному уровню, или уровню,
соответствующему полной занятости.
Почему изменение предложения денег оказывает на долгосрочное равновесие экономики
точно такое же воздействие, как и денежная реформа? Уровень производства при полной
занятости определяется обеспеченностью экономики трудом и капиталом, так что в долго-
срочном периоде реальный выпуск не зависит от предложения денег. Аналогично про-
центная ставка в долгосрочном периоде также не зависит от предложения денег. Если
предложение денег и все цены постоянно удваиваются, то нет причины, по которой люди,
ранее хотевшие обменять 1 сегодняшний доллар на 1,10 долл, через год, не захотели бы теперь
обменивать 2 сегодняшних доллара на 2,20 долл, через год, поскольку процентная ставка
по-прежнему будет равна 10% годовых. Относительные цены в случае удвоения всех цен в
денежных единицах также останутся теми же самыми, так как относительные цены — это
лишь соотношения цен. Следовательно, изменения в предложении денег не изменяют дол-
госрочного размещения ресурсов. Изменяется только абсолютный уровень цен7.
6 Предыдущее утверждение относится только к изменениям в уровне номинального предложения денег, но,
например, не к изменениям темпа роста предложения денег во времени. Утверждение о том, что однократное
изменение уровня предложения денег не оказывает влияния на долгосрочные значения реальных экономических
переменных, часто именуют нейтральностью денег в долгосрочном периоде. В противоположность этому
изменения в темпах роста, предложения денег не должны быть нейтральными в долгосрочном периоде.
Непрерывные изменения в темпе роста денежной массы окажут в конечном счете влияние по меньшей мере на
равновесные реальные денежные запасы посредством повышения денежной процентной ставки (о чем пойдет
речь в следующей главе).
7 Чтобы лучше понять, почему однократное изменение предложения денег не изменяет долгосрочный уровень
процентной ставки, полезно считать, что процентные ставки, выраженные в деньгах, определяют относительные
цены единиц валюты на различные даты. Если долларовая процентная ставка составляет R процентов в год, то
отдача в ссуду 1 долл, сегодня принесет вам в следующем году (1 + R) долл.Таким образом, 1/(1 + R) — это
относительная цена будущих долларов, выраженная в текущих долларах, и эта относительная цена не изменится,
если для всех дат разделить или умножить реальную стоимость денежной единицы на одно и то же число.
386
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Изучая последствия увеличения предложения денег в долгосрочном периоде, мы,
следовательно, имеем право предполагать, что долгосрочные значения Л и У не изменятся
в результате изменений в предложении денег. Таким образом, можно из уравнения (15.5)
сделать следующий вывод: постоянное увеличение предложения денег вызывает пропор-
циональное повышение долгосрочного уровня цен. В частности, если в исходном пункте
экономика находится в состоянии полной занятости, то постоянное увеличение пред-
ложения денег в конечном счете будет сопровождаться пропорциональным повышением
уровня цен.
ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ О ВЗАИМОДЕЙСТВИИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
И УРОВНЯ ЦЕН
Рассматривая фактические данные, касающиеся денег и цен, не следует ожидать, что мы
увидим их строго пропорциональную взаимосвязь в долгосрочном периоде. Это происходит
отчасти потому, что изменения в производстве, процентной ставке и функции совокупного
реального спроса на деньги могут происходить по причинам, никак не связанным с пред-
ложением денег. Величина выпуска продукции, например, изменяется в результате накоп-
ления капитала и прогресса технологий, а величина спроса на деньги может изменяться в
результате демографических тенденций или финансовых новшеств типа электронных денег.
Кроме того, реально функционирующая экономика редко пребывает в состоянии долго-
срочного равновесия. Тем не менее следует ожидать, что данные покажут отчетливо
выраженную положительную связь между величинами предложения денег и уровнями цен.
Рис. 15.10
Рост денежной массы и изменения
уровня цен в семи наиболее развитых
промышленных
странах в 1973— 1991 гг.
В страновом разрезе долгосрочные
изменения величин предложения
денег и уровней цен демонстрируют
отчетливо выраженную положитель-
ную корреляцию
Источник: OECD, Main Economic
Indicators, и IMF, International Financial
Statistics (for the United Kingdom).
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 387
Если бы данные, отражающие реальную экономическую действительность, не давали убе-
дительных доказательств существования общей направленности долгосрочных изменений
величин предложения денег и уровней цен, полезность развиваемой нами теории спроса
на деньги была бы весьма сомнительной.
Взаимосвязи между предложением денег и уровнем цен для семи крупнейших про-
мышленных стран мира показаны на рис. 15.10. По горизонтальной оси отложены про-
центные приросты величин предложения денег в период с 1973 по 1991 гг., по вертикаль-
ной — процентные приросты уровней цен. Как видно, в этой группе стран имеется от-
четливо выраженная положительная связь между предложением денег и уровнем цен.
В странах, обозначенных на графике ближе к линии, проходящей под углом в 45°, величи-
ны предложения денег и уровни цен с 1973 по 1991 гг. росли более или менее пропорцио-
нально. В Канаде, например, и предложение денег, и уровень цен возросли примерно
в четыре раза. В некоторых случаях, однако, результаты наблюдений отклоняются от
линии, проходящей под углом в 45°, вдоль которой приросты денежной массы и цен про-
порциональны. Так, в Германии, как показывает положение страны много ниже линии
под 45°, процентное возрастание уровня цен было меньшим, чем величины денежного пред-
ложения.
Следовало ожидать существования этих расхождений между теорией и практикой,
так как теория спроса на деньги предполагает в точности пропорциональные приросты
уровней денежной массы и цен только при отсутствии одновременного воздействия на
изменения денежного рынка со стороны других факторов (таких, как реальный доход на
душу населения, например). Эти другие факторы в странах, показанных на диаграмме, не
оставались, однако, неизменными. Близко к линии, проходящей под углом в 45°, на рис.
15.10 расположены те страны, в которых воздействия, оказываемые на равновесие денеж-
ного рынка факторами, отличными от предложения денег, примерно взаимно уравнове-
шиваются. Главный урок, который можно извлечь из анализа рис. 15.10, состоит в том,
что приведенные на нем данные подтверждают наличие предсказываемой экономической
теорией отчетливо выраженной долгосрочной связи между величинами предложения де-
нег и национальными уровнями цен.
ДЕНЬГИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
Цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, принадлежит к числу тех
многих цен в экономике, которые растут в долгосрочном периоде в результате постоянно-
го прироста предложения денег. Если вновь представить себе последствия валютной ре-
формы, можно увидеть, каково движение валютного курса в долгосрочном периоде. Пред-
положим, например, что правительство США заменило каждую пару “старых” долларов
одним “новым” долларом. Тогда, если до реформы курс доллара к немецкой марке со-
ставлял 0,30 старого доллара за марку, то сразу же после реформы он изменится до 0,15
нового доллара за марку. Таким же образом уменьшение предложения денег в США вдвое
привело бы в конце концов к повышению курса доллара к марке с 0,30 долл, за марку до
0,15 долл, за марку. Поскольку долларовые цены всех товаров и услуг США также упали
бы наполовину, это 50%-ное повышение курса доллара оставило бы относительные цены
всех товаров и услуг США без изменения.
Можно заключить, что при прочих равных условиях постоянный прирост предло-
жения денег в стране вызывает пропорциональное долгосрочное обесценение ее валюты
по отношению к иностранным валютам. Аналогично постоянное сокращение предложе-
ния денег в стране вызывает пропорциональное долгосрочное повышение курса ее валю-
ты по отношению к иностранным.
388
Часть HI. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ДЕНЬГИ КАК ВОЕННОЕ ОРУЖИЕ
Ирак проиграл войну 1990-1991 гг. в Персид-
ском заливе, но главная фигура страны Саддам
Хуссейн остался у власти. В течение 1992 г. по-
бедившие, но расстроенные крушением своих
планов враги Саддама в стремлении способст-
вовать его падению применили коварное фи-
нансовое оружие. Они атаковали валюту Ира-
ка — динар путем контрабандного ввоза в страну
миллионов фальшивых динаров. Их план осно-
вывался на предположении, которое следует из
нашей теории денег: ряд крупных вливаний тща-
тельно подделанной валюты должен вызвать се-
рии соответствующих больших скачков цен, дес-
табилизируя тем самым экономическую деятель-
ность во всем Ираке путем уменьшения полез-
ности денег*.
Изготовление фальшивых денег — пробле-
ма, беспокоящая многие страны. Чтобы понять,
почему именно Ирак оказался особенно чувст-
вительным к диверсии в отношении своей де-
нежной единицы, надо разобраться в том, как
фактически выпускаются деньги в различных стра-
нах. В крупнейших промышленных странах вы-
пускаются банкноты высокого качества, кото-
рые очень трудно подделать. Среди крупных про-
мышленных стран только в Германии и Канаде
специализированным частным полиграфическим
фирмам разрешается производить значительные
количества национальных денежных знаков; в
других странах основная часть денег печатает-
ся на государственных предприятиях. Правитель-
ства развивающихся стран склонны больше по-
лагаться на банкноты, отпечатанные на Западе.
С распадом бывшего советского блока на мно-
жество независимых стран, каждая из которых
хочет иметь собственную валюту, бизнес наибо-
лее известных западных поставщиков банкнот пе-
реживает небывалый расцвет**.
До войны в Заливе валюта Ирака печата-
лась в Великобритании. Однако когда в отно-
шениях Ирака с Великобританией и другими за-
падными странами наступил разрыв, страна бы-
ла вынуждена перейти к самостоятельной печа-
ти банкнот на низкокачественной бумаге. Сни-
жение качества подлинных банкнот облегчило
их подделку. Вскоре группа стран, включавшая,
как полагают, Саудовскую Аравию, Израиль,
Иран и Соединенные Штаты, бомбардировала
Ирак фальшивыми динарами, трудноотличимы-
ми от настоящих. В этом необычном жизненном
примере, имитирующем экономическую теорию,
динары, по уверениям, сбрасывались с вертоле-
тов США в деревни в южных болотистых мест-
ностях Ирака.
Ирак принял суровые меры для приостанов-
ки этого притока: были выведены из обращения
все банкноты достоинством в 100 динаров и вве-
дено пожизненное заключение за использова-
ние фальшивых динаров как средства обраще-
ния. Те же, кто попадался на контрабандном вво-
зе в страну фальшивых денег, приговаривался к
смертной казни. Но рост уровня цен продол-
жался, в частности, потому, что правительство
Ирака само ускоренно печатало деньги с целью
оплаты расходов на неотложные государствен-
ные нужды.
* 'Fake-Money Flood is Aimed at Crippling Iraq's Economy', New York Times, May 27, 1992, p.Al.
” По иронии судьбы, многие из потенциальных заказчиков испытывают недостаток твердой валюты для уплаты за
печатание своих денег. См.'ЗсгатЫе for a License to Print Money". Financial Times, September 9, 1992, p. 19
Инфляция и динамика валютного курса
В этом параграфе увяжем воедино выводы в отношении краткосрочных и долгосрочных
последствий изменений денежной массы, исследуя процесс, посредством которого уровень цен
приспосабливается к своему долгосрочному положению. Экономика испытывает инфля-
цию, когда уровень цен в ней повышается, и дефляцию, когда уровень цен в ней снижается.
Исследование инфляции позволит глубже понять, каким образом валютный курс приспосаб-
ливается к происходящим в экономике нарушениям равновесия на денежном рынке.
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 389
КРАТКОСРОЧНАЯ ЖЕСТКОСТЬ ЦЕН В ПРОТИВОВЕС ДОЛГОСРОЧНОЙ
ГИБКОСТИ ЦЕН
В проведенном выше анализе последствий изменений денежной массы в краткосрочном
периоде предполагалось, что уровень цен в стране в отличие от ее валютного курса не
меняется скачкообразно. Эту предпосылку нельзя считать совершенно справедливой, по-
скольку многие товары, такие как сельскохозяйственная продукция, например, реализу-
ются на рынках с ежедневными резкими колебаниями цен, вызванными сдвигами условий
спроса и предложения. Кроме того, сами изменения валютных курсов могут оказывать
влияние на цены некоторых товаров для международного потребления, входящих в потре-
бительскую корзину, определяющую уровень цен.
Многие цены в экономике зафиксированы в долгосрочных контрактах и не могут
изменяться немедленно в момент изменения предложения денег. Важнейшая цена этого
типа — заработная плата рабочих, переговоры об установлении уровня которой проводятся
во многих отраслях лишь периодически. Заработная плата не входит в индексы уровня
цен непосредственно, но образует большую долю издержек производства товаров и услуг.
Рис. 15.11
Изменение курса доллара к немецкой марке
и соотношения уровней цен США и Германии.
Гораздо большие помесячные изменения валютного курса предполагают относитель-
ную жесткость уровней цен в краткосрочном периоде
Источник: OECD, Main Economic Indicators.
390
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
РОСТ ПРЕДЛОЖЕНИЯДЕНЕГ И ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ В БОЛИВИИ
В 1984 и 1985 гг. небольшая латиноамерикан-
ская страна Боливия пережила гиперинфляцию —
взрывную и, по видимости, неконтролируемую
инфляцию, при которой деньги быстро теряют
цену и могут даже выйти из употребления*. Во
время гиперинфляций размеры изменений де-
нежной массы столь огромны, что 'долгосроч-
ное' воздействие предложения денег на уро-
вень цен может сказаться очень быстро. Следо-
вательно, такие события создают лаборатор-
ные условия, удобные для проверки теории о
долгосрочном влиянии величины предложения
денег на цены.
Ниже приведены данные о предложении де-
нег и уровне цен в Боливии во время гиперин-
фляции. Официальный курс обмена между бо-
ливийским песо и американским долларом в этот
период контролировался правительством Боли-
вии, поэтому вместо него мы приводим значе-
ния валютного курса, лучше отражающие дей-
ствие рыночных сил, — цену долларов в песо на
черном рынке Ла Паса.
Эти данные показывают наличие четкой тен-
денции к движению 'в ногу' предложения денег,
уровня цен и валютного курса, что соответству-
ет рассмотренной нами теории. Более того, тен-
денции изменений уровня цен и валютного кур-
са одного порядка по величине: с апреля 1984
по июль 1985 гг. уровень цен возрос на 22 908%,
а цена доллара в песо — на 24 662%. Эти про-
центные изменения фактически больше, чем со-
ответствующий процентный прирост денежного
предложения (составивший 'только' 17 433%),
но подобной разницы следовало бы ожидать.
Взрывная инфляция вызывает со временем паде-
ние реального спроса на деньги, и это дополни-
тельное изменение денежной массы вынуждает
цены расти даже быстрее, чем возрастает само
предложение денег.
Мы выбрали в качестве конечной точки срав-
нения июль 1985 г. потому, что ближе к концу
августа 1985 г. правительство Боливии ввело в
действие напряженный план стабилизации. По
данным таблицы можно видеть, что и предложе-
ние денег, и в еще большей степени уровень
цен, и валютный курс спустя два месяца после
августа начали выравниваться. В гл. 23 больше
сказано о том, как Боливии удалось вырваться
из тисков гиперинфляции.
* В классической статье экономист Колумбийского университета Phillip Садап провел грань между инфляцией и
гиперинфлицией но уровне темпа инфляции 50% в месяц (которые с учетом исчисления сложных процентов составляют
12875% в год). См. "The Monetory Dynamics of Hyperinflation*, в Milton Friedman, ed., Studies in the Quantity Theory of
Money (Chicago: University of Chicago Press, 1956), pp. 25-117.
Поскольку цены на продукцию сильно зависят от издержек производства, замедление
движения заработной платы оказывает влияние на поведение общего уровня цен. Жест-
кость уровней цен в краткосрочном периоде иллюстрирует рис. 15.11, на котором данные,
характеризующие помесячные процентные изменения курса доллара к немецкой марке,
сравниваются с данными о помесячных процентных изменениях уровней цен в Соединенных
Штатах и Германии Pus /Pg- Как видим, валютный курс более изменчив, чем относитель-
ные уровни цен, что согласуется с точкой зрения об относительной жесткости уровней цен
в краткосрочном периоде. Картина, показанная на этом рисунке, применима в последние
годы ко всем развитым промышленным странам. В свете этого и других примеров по-
прежнему будем предполагать, что уровень цен в краткосрочном периоде задан и не дела-
ет значительных скачков в ответ на изменения в политике.
Это предположение, однако, не может быть справедливым в отношении всех стран во
все времена. В условиях чрезвычайной инфляции, таких как наблюдаемые с недавних пор
в некоторых латиноамериканских странах, долгосрочные контракты, устанавливающие
размеры денежных платежей, могут утрачивать силу. При высоком уровне инфляции
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 391
Макроэкономические данные для Боливии, апрель 1984 гг. — октябрь 1985 г.			
Месяц	Предложение денег (млрд, песо)	Уровень цен (относительно среднего уровня в 1982г., принятого за 1)	Валютный курс (песо за долл.)
1984			
Апрель	270	21,1	3 576
Май	330	31,1	3 512
Июнь	440	32,3	3 342
Июль	599	34,0	3 570
Август	718	39,1	7 038
Сентябрь	889	53,7	13 685
Октябрь	1 194	85,5	15 205
Ноябрь	1 495	112,4	18 469
Декабрь	2 396	180,9	24 515
1985			
Январь	4 630	305,3	73 016
Февраль	6 455	863,3	141 101
Март	9 089	1 078,6	128 137
Апрель	12 885	1 205,7	167 428
Май	21 309	1 635,7	272 375
Июнь	27 778	2 919,1	481 756
Июль	47 341	4 854,6	885 476
Август	74 306	8 081,0	1 182 300
Сентябрь	103 272	12 647,6	1 087 440
Октябрь	132 550	12 411,8	1 120 210
Источник: Juan-Antonio Morales, 'Inflation Stabilization in Bolivia', в Michael Bruno et al., eds., Inflation Stabiliza-
tion: The Experience of Israel, Argentina, Brazil, Bolivia and Mexico (Cambridge: MIT Press, 1988), Table 7A-1. Предложение
денег равно Ml.
может также получить широкое распространение автоматическая индексация платежей по
заработной плате в соответствии с изменениями уровня цен. Такие усовершенствования
делают уровень цен гораздо менее жестким, чем при умеренной инфляции, и становятся
возможными большие скачки уровня цен. (См. вставку о Боливии.)
Наш анализ, предполагающий жесткость цен в краткосрочном периоде, более приме-
ним, следовательно, к странам, история которых демонстрирует относительную стабиль-
ность уровня цен, таким как Соединенные Штаты. Даже для стран с низким уровнем
инфляции ведутся оживленные дискуссии в научных кругах в отношении возможности
392
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
того, что кажущиеся жесткими цены и заработная плата на самом деле являются вполне
гибкими8.
Хотя уровни цен демонстрируют заметную устойчивость в краткосрочном периоде во
многих странах, изменение предложения денег создает немедленное давление на спрос и
издержки, приводящее в конечном счете к будущему повышению уровня цен. Это давле-
ние проистекает из трех основных источников.
1.	Избыточный спрос на выпускаемую продукцию и на труд. Увеличение предложе-
ния денег оказывает на экономику экспансионистское воздействие, увеличивая совокуп-
ный спрос на конечные товары и услуги. Для удовлетворения этого спроса производители
товаров и услуг должны прибегнуть к сверхурочной занятости рабочих и нанять новых
рабочих. Хотя заработная плата и задана в краткосрочном периоде, дополнительный спрос
на труд позволяет рабочим требовать повышения заработной платы в следующем раунде
переговоров. Производители готовы платить эту более высокую заработную плату, так
как знают, что в экономике, находящейся на подъеме, нетрудно будет переложить из-
держки, связанные с заработной платой, на потребителей через более высокие цены на
продукты.
2.	Инфляционные ожидания. Если все ожидают повышения уровня цен в будущем,
эти ожидания вызовут повышение сегодняшнего темпа инфляции. Рабочие, ведущие пере-
говоры о заключении контрактов по заработной плате, станут настаивать на более высо-
кой заработной плате, чтобы уравновесить влияние ожидаемого общего прироста цен на
свою реальную заработную плату. Производители пойдут на эти требования в отношении
заработной платы, если ожидают рост цен на продукцию, который покроет дополнитель-
ные издержки на заработную плату.
3.	Цены на сырье. Большая часть сырья, используемого в производстве конечной
продукции, например, нефтяные продукты и металлы, продается на рынках, где цены
быстро приспосабливаются к меняющимся условиям спроса и предложения даже в крат-
косрочном периоде. Увеличение предложения денег, вызывая скачок цен на такое сырье
вверх, повышает издержки производства в отраслях, его использующих. В конце концов
производители в этих отраслях поднимут цены на продукцию, чтобы покрыть возросшие
издержки.
ПОСТОЯННЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Применим теперь проведенный анализ инфляции к изучению изменений курса доллара к
немецкой марке, сопровождающих постоянное увеличение предложения денег в США.
Рис. 15.12 показывает как краткосрочные (рис. 15.12а), так и долгосрочные (рис. 15.126)
последствия этого нарушения равновесия. Предполагаем, что в исходном пункте все эко-
номические переменные находятся на своем долгосрочном уровне и выпуск продукции не
меняется по мере приспособления экономики к изменению предложения денег.
На рис. 15.12а предполагается, что уровень цен США первоначально задан уровнем
. Увеличение номинального предложения денег с M'us до M£s в краткосрочном
8 Обсуждение этих споров и эмпирические свидетельства заметной жесткости совокупных цен и заработной
платы в США вы найдете в книге Hall и Taylor, приведенной в перечне дополнительной литературы. Примеры
жесткости цен имеются также в проведенном Dennis W. Carlton обследовании отдельных отраслей
промышленности США.См.: Carlton, “The Rigidity of Prices, “American Economic Review 76 (Septemer 1986),
pp.637-658. Примеры в отношении Германии можно найти у Alberto Giovannini and Julio J.Rotemberg, “Exchange-
Rate Dynamics with Sticky Prices: The Deutsche Mark, 1974-1982,” Journal of Business & Economic Statistics 7
(April 1989), pp. 169-178
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 393
Рис. 15.12
Краткосрочные и долгосрочные последствия увеличения предложения
денег в США (при заданном реальном выпуске У).
а) Краткосрочное восстановление равновесия на рынке активов
б) Движение процентной ставки, уровня цен и валютного курса во времени по мере
приближения экономики к состоянию ее долгосрочного равновесия
Обменный курс доллара
к немецкой марке, Ем>м	Е$юм
(а) Краткосрочные последствия
(б) Приспособление к долгосрочному
равновесию
периоде увеличивает реальное предложение денег с M}us / до M^s /	, понижая
процентную ставку с (точка 1) до (точка 2). Пока что анализ следует той же
логике, что и ранее проводившийся в этой главе.
Первое изменение в нашем анализе возникает, когда мы задаем вопрос, как влияют
изменения в американском предложении денег на международный валютный рынок. Как
и раньше, падение процентной ставки США показано как сдвиг влево вертикальной прямой,
показывающей долларовую доходность на долларовые депозиты. Дело, однако, уже не
сводится лишь к этому, так как увеличение предложения денег теперь оказывает воздействие
на ожидания в отношении валютного курса. Поскольку изменения денежного предложения
в США носят постоянный характер, люди ожидают роста в долгосрочном периоде всех
цен в долларах, включая и валютный курс, являющийся ценой немецкой марки в долларах.
394
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Как вы помните из гл. 14, увеличение ожидаемого будущего соотношения доллара к марке
(будущее обесценение доллара) повышает ожидаемую долларовую доходность на депози-
ты в марках; тем самым вызывается сдвиг вправо расположенной в верхней части рис.
15.12а нисходящей кривой. Доллар обесценивается относительно немецкой марки, двига-
ясь от валютного курса E'S/dm (точка Г) до Е$/ом (точка 2'). Заметьте, что обесценение
доллара больше, чем было бы, если бы ожидаемый будущий курс доллара к марке оста-
вался фиксированным (что могло бы иметь место, если увеличение предложения денег
было бы не постоянным, а временным). Если бы ожидания в отношении E%/DM не изме-
нились, то новое краткосрочное равновесие наступило бы в точке 3’, а не в точке 2'.
На рис. 15.126 показано, как ведут себя процентная ставка и валютный курс при
повышении уровня цен в ходе достижения состояния равновесия в долгосрочном периоде.
Уровень цен начинает расти с первоначально заданного уровня , достигающего с течением
времени . Поскольку долгосрочный прирост уровня цен должен быть пропорционален
приросту предложения денег, показано, что окончательная величина реального предложения
денег, MyS / P^s , равна исходной величине реального предложения денег, M'us / P^s .
Поскольку выпуск задан и реальное предложение денег вернулось к своему исходному
уровню, равновесная процентная ставка в долгосрочном периоде вновь должна стать рав-
ной (точка 4). Процентная ставка, следовательно, возрастает с (точка 2) до
(точка 4) по мере того, как уровень цен возрастает с P^,s др P£s .
Рис. 15.13
Временные траектории изменения экономических переменных США в результате
постоянного прироста предложения денег в США.
После возрастания предложения денег в момент времени tg на графике а, процентная
ставка (на графике б), уровень цен (на графике в) и валютный курс (на графике г)
движутся, как показано, в направлении своих долгосрочных равновесных уровней.
В краткосрочном периоде валютный курс превосходит этот уровень
а) Предложение
денег в США Mus
б) Процентная ставка
по доллару Rs
в) Уровень цен
в США Pus
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 395
Растущая процентная ставка США оказывает влияние на валютный курс, что также
можно увидеть на рис. 15.126: доллар в ходе восстановления равновесия дорожает от-
носительно марки. Если в ходе восстановления равновесия ожидания в отношении валютного
курса больше не изменяются, международный валютный рынок движется в направлении
своего положения долгосрочного равновесия вдоль нисходящей кривой с отрицательным
убывающим наклоном, показывающего долларовую доходность на депозиты в марках.
Траектория, по которой движется рынок, — это не что иное, как путь, прочерчиваемый
вертикальной прямой долларовой доходности по мере своего движения вправо вследствие
постепенного роста уровня цен. В долгосрочном периоде точка 4', показывающая равно-
весный валютный курс Е$/ом , расположена выше, чем при исходном равновесии в точке Г.
Как и уровень цен, соотношение доллара к немецкой марке возросло пропорционально
приросту предложения денег.
На рис. 15.13 показаны временные траектории, в точности совпадающие с только что
описанными для предложения денег США, процентной ставки по доллару, уровня цен
США и соотношения доллара к немецкой марке. Рисунок вычерчен таким образом, что
долгосрочные приросты уровня цен (рис. 15.13в) и валютного курса (рис. 15.13г) про-
порциональны приросту предложения денег (рис. 15.13а).
"ПЕРЕЛЕТ" ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
При первоначальном обесценении после увеличения предложения денег валютный курс
совершает скачок с EXS/DM до E$/DM , соответствующий большему обесценению, чем дол-
госрочное обесценение с EXS/DM до Е^/Ом (см. рис. 15.13г). Когда немедленная реакция
валютного курса оказывается более сильной, чем долгосрочная, говорят о “перелете” ва-
лютного курса. “Перелет” валютного курса — важное явление, поскольку оно помогает
объяснить, почему ежедневные изменения валютных курсов столь резки.
Экономическое объяснение “перелета” проистекает из условия паритета процентных
ставок. Суть этого объяснения легче понять, если предположить, что до того как.происхо-
дит первое увеличение предложения денег, никаких изменений в курсе доллара к марке не
ожидается, так что равняется RDm — заданной процентной ставке по депозитам в
немецких марках. Постоянный прирост предложения денег в США не затрагивает Rdm,
поэтому он вызывает падение ниже RDM и сохранение ее на уровне ниже этой процент-
ной ставки (рис. 15.136) до тех пор, пока не завершится долгосрочное приспособление
уровня цен США к , показанное на рис. 15.13в. Однако чтобы в ходе этого процесса
приспособления сохранялось равновесие на международном валютном рынке, разность
процентных ставок в пользу депозитов в марках должна уравновешиваться ожидае-
мым удорожанием доллара относительно марки, т.е. ожидаемым уменьшением соотно-
шения E$/dm- Участники рынка станут ожидать последующего подорожания доллара
относительно марки только в случае первоначального превышения курсом доллара к мар-
ке уровня E3S/dm .
“Перелет” валютного курса — прямое следствие краткосрочной жесткости уровня цен.
В гипотетическом мире, где уровень цен мог бы приспосабливаться к своему новому дол-
госрочному уровню сразу же после увеличения предложения денег, процентная ставка по
доллару не упала бы, потому что цены немедленно среагировали бы и помешали росту
реального предложения денег. Таким образом, не было бы нужды в “перелете” валютного
курса с целью поддержания равновесия на международном валютном рынке. Валютный
курс сохранил бы равновесие, просто сразу же подскочив до своего нового долгосрочного
уровня.
396
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Выводы
1.	Деньги держат из-за их ликвидности. При рассмотрении в реальном выражении
совокупный спрос на деньги выступает не как спрос на некоторое количество денежных
единиц, а как спрос на некоторое количество покупательной способности. Совокупный
реальный спрос на деньги находится в обратной зависимости от альтернативных издержек
владения деньгами (измеряемых процентной ставкой в стране) и в прямой зависимости от
объема сделок в экономике (измеряемого реальным ВНП).
2.	Денежный рынок находится в равновесии, когда реальное предложение денег рав-
но совокупному реальному спросу на них. При заданных уровне цен и реальном выпуске
рост предложения денег понижает процентную ставку, а падение предложения денег по-
вышает ее. Рост реального выпуска при заданном уровне цен повышает процентную став-
ку, а падение реального выпуска имеет противоположный эффект.
3.	Понижая процентную ставку в стране, увеличение предложения денег вызывает
обесценение национальной валюты на международном валютном рынке (даже если ожи-
дания в отношении будущих валютных курсов не меняются). Аналогично уменьшение
предложения денег в стране вызывает повышение курса национальной валюты по отноше-
нию к иностранным.
4.	Предпосылка о заданности уровня цен в краткосрочном периоде достаточно близ-
ка к реальности для стран с умеренной инфляцией, но в долгосрочном периоде эта предпо-
сылка вводит в заблуждение. Постоянные изменения в величине предложения денег вы-
зывают пропорциональные изменения долгосрочного равновесного уровня цен в том же
направлении, но не влияют на выпуск, процентную ставку или любые относительные
цены в долгосрочном периоде. Одной из важных цен, выраженных в деньгах, долгосроч-
ный равновесный уровень которой растет пропорционально постоянному приросту пред-
ложения денег, является валютный курс — цена иностранной валюты, выраженная в цене
национальной валюты.
5.	Увеличение предложения денег может в краткосрочном периоде вызвать “перелет”
валютного курса за его долгосрочный уровень. Если выпуск задан, то постоянный при-
рост предложения денег, например, вызывает более чем пропорциональное краткосрочное
обесценение валюты, за которым следует повышение курса валюты до его долгосрочного
уровня. “Перелет” валютных курсов, повышающий их изменчивость, — это непосредст-
венный результат замедленной корректировки уровня цен в краткосрочном периоде и
условия паритета процентных ставок.
Основные термины
Предложение денег
Совокупный спрос на деньги
Уровень цен
Краткосрочный период
Долгосрочный период
Равновесие в долгосрочном периоде
Инфляция
Дефляция
"Перелет" валютного курса
Глава 15. ДЕНЬГИ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ	397
Вопросы для обсуждения
1.	Предположим, что происходит сокращение совокупного реального спроса на деньги,
т.е. отрицательный сдвиг функции совокупного реального спроса на деньги. Просле-
дите кратко- и долгосрочные последствия этого для валютного курса, процентной ставки
и уровня цен.
2.	Как, по вашему мнению, сокращение населения страны может изменить функцию ее
совокупного спроса на деньги? Будет ли при этом иметь значение, вызвано ли со-
кращение населения сокращением числа домохозяйств или сокращением среднего
размера домохозяйства?
3.	Скорость обращения денег V определяется как отношение реального ВНП к реальным
денежным запасам, т.е. в обозначениях, принятых в данной главе: V - Y/(М/Р).
Используйте уравнение (15.4), чтобы вывести выражение для скорости обращения
денег, и объясните, как меняется эта скорость при изменении R и У. (Подсказка:
влияние изменений выпуска на V зависит от эластичности совокупного спроса на деньги
по реальному выпуску, величина которой, по мнению экономистов, меньше единицы.)
Какова взаимосвязь между скоростью обращения денег и валютным курсом?
4.	Каково в краткосрочном периоде влияние, оказываемое на валютный курс приростом
реального ВНП страны при заданных ожиданиях в отношении будущих валютных
курсов?
5.	Предполагает ли наше обсуждение полезности денег как средства обращения и как
счетной единицы существование причин, по которым некоторые валюты становятся
ключевыми в сделках с иностранными валютами? (О понятии ключевой валюты речь
шла в гл. 14.)
6.	Если валютная реформа не оказывает воздействия на реальные экономические пере-
менные, то почему правительства обычно проводят валютные реформы в связи с осу-
ществлением более широких программ, нацеленных на прекращение галопирующей
инфляции? (Есть много примеров такого рода, помимо случая Франции, упомянутого
в тексте. Среди недавних примеров — переход Израиля с фунта на шекель, переходы
Аргентины с песо на аустраль и снова на песо и переходы Бразилии с крузейро на
крузадо, с крузадо на крузейро и с крузейро на крузейро реал.)
7.	Представьте себе, что центральный банк удваивает предложение денег в экономике,
где имеется безработица. В долгосрочном периоде полная занятость восстанавливается
и выпуск возвращается к уровню, соответствующему полной занятости. Является ли
долгосрочный прирост уровня цен более чем пропорциональным или менее чем про-
порциональным изменению величины предложения денег, если принять в качестве
предпосылки, что до увеличения предложения денег процентная ставка была равна
долгосрочной? Что, если процентная ставка вначале находилась ниже своего долго-
срочного уровня?
8.	С 1984 по 1985 гг. предложение денег в США увеличилось с 570,3 до 641,0 млрд,
долл., в то время как предложение денег в Бразилии возросло с 24,4 до 106,1 млрд,
крузадо. За тот же период индекс потребительских цен США возрос до 100 с уровня
96,6, в то время как соответствующий индекс для Бразилии возрос до 100 с уровня всего
лишь в 31. Рассчитайте темпы роста предложения денег за период с 1984 по 1985 гг.
для США и Бразилии соответственно. Если предположить, что другие факторы, влияю-
щие на денежные рынки, не слишком меняются, то насколько полученные вами числа
совпадают с прогнозами, сделанными в модели, рассмотренной в настоящей главе?
Как вы объясните явно иную реакцию цен США по сравнению с бразильскими?
398
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
9.	Продолжая рассмотрение предыдущего вопроса, заметьте, что в 1985 г. стоимость
выпуска составила 4010 млрд. долл, в США и 1418 млрд, крузадо в Бразилии. Верни-
тесь к вопросу 3 и рассчитайте для двух стран скорость обращения денег в 1985 г. Как вы
думаете, почему в Бразилии скорость обращения денег была настолько выше?
10.	При обсуждении “перелета” валютного курса мы предположили, что реальный вы-
пуск задан. Предположим вместо этого, что в результате прироста предложения денег
реальный выпуск в краткосрочном периоде растет (эта предпосылка будет обоснована
в гл. 17). Как это повлияет на степень “перелета” валютного курса, если вначале
растет предложение денег? Есть ли вероятность “недолета” валютного курса?
(Подсказка: Сделайте так, чтобы на .рис. 15.12а кривая совокупного реального спроса
на деньги сместилась в ответ на прирост выпуска.)
Дополнительная литература
Rudiger Dornbusch. “Expectations and Exchange Rate Dynamics”, Journal of Political
Economy 84 (December 1976), pp. 1161-1176. Теоретический анализ перелета валют-
ного курса.
Jacob A. Frenkel and Michael L. Mussa. “The Efficiency of Foreign Exchange Markets and
Measures of Turbulence”, American Economic Review 70 (May 1980), pp. 374-381.
Поведение национальных уровней цен противопоставляется поведению валютных курсов
и других цен активов.
Benjamin М.Friedman. “Lessons on Monetary Policy from the 1980s”. Journal of Economic
Perspectives 2 (Summer 1988), pp. 51-72. Четкое изложение опыта США в области
динамики денежной массы и уровня цен в 1980-х гг.
Robert Е. Hall and John В. Taylor. Macroeconomics: Theory, Performance, and Policy, 3rd
edition. New York: Norton, 1991. В гл. 16 и 17 содержится детальное обсуждение
жесткости цен в краткосрочном периоде и долгосрочного приспособления цен в закры-
той экономике.
Richard М. Levich. “Overshooting” in the Foreign Exchange Market. Occasional Paper 5.
New York: Group of Thirty, 1981. Исследование теории и эмпирических данных пере-
лета валютного курса.
В конце 1970 г. можно было купить за один американский доллар 358 японских иен; к
Рождеству 1980 г. доллар стоил только 203 иены. Несмотря на временный возврат доллара
к прежнему уровню в 1980-х гг., к лету 1993 г. цена доллара в иенах упала почти до 100.
Многие инвесторы не смогли предвидеть эти ценовые изменения, и в результате на меж-
дународном валютном рынке были потеряны или сделаны целые состояния. Какие эконо-
мические силы скрываются за такими резкими колебаниями валютных курсов в долго-
срочном периоде?
Мы видели, что валютные курсы определяются процентными ставками и ожиданиями
в отношении будущего, на которые, в свою очередь, влияют условия на национальных
денежных рынках. Однако чтобы в полной мере понять долгосрочные движения валют-
ных курсов, надо расширить нашу модель в двух направлениях. Во-первых, мы должны
завершить рассмотрение связей между кредитно-денежной политикой, инфляцией, про-
центными ставками и валютными курсами. Во-вторых, мы должны исследовать другие
факторы, кроме предложения денег и спроса на деньги, например, сдвиги в спросе на
товары и услуги, которые также оказывают на валютные курсы непрерывное воздействие.
Модель долгосрочного валютного курса, разрабатываемая нами в этой главе, дает
основу, используемую агентами фондовых рынков для прогнозирования будущих валютных
курсов. Однако поскольку ожидания этих агентов оказывают на валютные курсы воздей-
ствие немедленно, предположения в отношении долгосрочных движений валютных курсов
важны даже в краткосрочном периоде. Поэтому мы будем активно использовать выводы
из данной главы, когда приступим в гл. 17 к изучению краткосрочных взаимодействий
между валютными курсами и выпуском.
400
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
В долгосрочном периоде национальные уровни цен играют ключевую роль в опреде-
лении как процентных ставок, так и относительных цен, по которым торгуют своей про-
дукцией страны. Теория взаимодействия национальных уровней цен с валютными курсами
является, таким образом, центральной для понимания того, почему валютные курсы могут
сильно меняться в течение нескольких лет. Начнем наш анализ с обсуждения теории
паритета покупательной способности (ППС), объясняющей движения обменного курса
между валютами двух стран изменениями уровней цен в этих странах’. Далее, мы исследуем
причины, по которым ППС может не дать точных долгосрочных прогнозов, и покажем,
каким образом следует иногда изменять эту теорию, чтобы учесть в ней сдвиги в спросе
или предложении продукции на рынках стран. Наконец, мы посмотрим, как наша рас-
ширенная теория ППС объясняет влияние изменений на денежных рынках и рынках
продукции на валютные курсы и процентные ставки.
Закон единой цены
Чтобы понять, какие рыночные силы могли вызвать результаты, предсказываемые теорией
паритета покупательной способности, обсудим вначале связанное с этим, но самостоятельное
утверждение, известное как закон единой цены. Закон единой цены гласит, что на конку-
рентных рынках в отсутствие транспортных издержек и официальных торговых барьеров
(таких, как пошлины) одинаковые товары должны продаваться в разных странах за одну
и ту же цену, если выразить эту цену в одной и той же валюте. Например, если курс
доллара к фунту составляет 1,50 долл, за фунт, то свитер, продающийся в Нью-Йорке за
45 долл., должен продаваться в Лондоне за 30 фунтов. Выраженная в долларах цена
свитера, продаваемого в Лондоне, составит тогда (1,50 долл, за фунт) х (30 фунтов за
свитер) = 45 долл, за свитер, то есть та же, что и цена свитера в Нью-Йорке.
Продолжим этот пример, чтобы понять, почему закон единой цены должен выпол-
няться при свободной торговле и отсутствии транспортных издержек или других торговых
барьеров. Если бы курс доллара к фунту составлял 1,45 долл, за фунт, вы могли бы
купить свитер в Лондоне, конвертировав на валютном рынке 43,50 долл. (= 1,45 долл, за
фунт х 30 фунтов) в 30 фунтов. Таким образом, долларовая цена свитера в Лондоне
составила бы только 43,50 долл. Если бы тот же самый свитер продавался в Нью-Йорке за
45 долл., импортерам США и британским экспортерам было бы выгодно купить свитера в
Лондоне и отправить их в Нью-Йорк, тем самым подталкивая лондонскую цену вверх, а
нью-йоркскую — вниз до тех пор, пока цены в двух местах не сравняются. Аналогичным
образом при курсе в 1,55 долл, за фунт долларовая цена свитера в Лондоне составила бы
46,50 долл. (= 1,55 долл, за фунт х на 30 фунтов), то есть на 1,50 долл, больше, чем в
Нью-Йорке. Свитера отправлялись бы с запада на восток до тех пор, пока на обоих
рынках не стала бы преобладать одна и та же цена.
Закон единой цены есть переформулировка, с точки зрения выражения в деньгах,
принципа, игравшего важную роль в части этой книги, посвященной теории торговли:
когда торговля ведется беспрепятственно и без издержек, одинаковые товары должны
продаваться по одним и тем же относительным ценам независимо от того, где они прода-
ются. Мы напоминаем здесь об этом принципе, потому что он образует одну из связей
между национальными ценами товаров и валютными курсами. Формально можно изло-
жить закон единой цены следующим образом: пусть P^s — это долларовая цена товара i
при продаже его в США, а — соответствующая цена в немецких марках в Германии.
Тогда закон единой цены предполагает, что долларовая цена товара i будет одной и той
же, где бы он ни продавался:
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 401
Pus ~ (E$/DM') х (Рей-
Аналогичным образом обменный курс доллара к марке есть отношение американской
и немецкой цен товара i, выраженных в деньгах:
Es/dm ~ Pus / Рс
Паритет покупательной способности
В теории паритета покупательной способности (ППС) утверждается, что обменный курс
между валютами двух стран равняется отношению уровней цен в этих странах. Вспомните
из гл. 15, что внутренняя покупательная способность валюты страны отражается в уровне
цен страны — цене представительной потребительской корзины. Теория ППС предполагает
поэтому, что падение внутренней покупательной способности валюты страны (на которое
указывает рост внутреннего уровня цен) должно быть связано с пропорциональным ее
обесценением на международном валютном рынке. Соответственно этому теория ППС
предполагает, что прирост внутренней покупательной способности национальной валюты
связан с соответствующим ее удорожанием.
Основная идея ППС была выдвинута в трудах британских экономистов девятнадцатого
века, в частности Давида Рикардо (автора теории сравнительных преимуществ). Густав
Кассель, шведский экономист начала XX в., сделал теорию ППС популярной, превратив
ее в центральную часть теории валютных курсов. Хотя в отношении общей обоснованно-
сти ППС и велась большая полемика, эта теория в самом деле проливает свет на важные
факторы, стоящие за движениями валютных курсов.
Чтобы выразить теорию ППС в форме символов, обозначим через Pus цену в долларах
потребительской корзины США, а через Pq цену такой же корзины в немецких марках,
продаваемой в Германии. (Пока предположим, что одна и та же корзина измеряет покупа-
тельную способность денег в обеих странах.) Тогда на основе ППС можно рассчитать курс
доллара к немецкой марке, который будет равен
E$/dm = Pus/Pg-	(16.1)
Если, например, потребительская корзина стоит 200 долл, в США и 600 марок в
Германии, то исходя из ППС должен установиться обменный курс 0,33 долл, за марку
($200 за корзину /DM600 за корзину). Если бы уровень цен в Соединенных Штатах
утроился (до 600 долл, за корзину), утроилась бы и цена немецкой марки в долларах:
ППС предполагал бы установление обменного курса в 1 долл, за марку ($600 за корзину
/DM600 за корзину).
Приведя уравнение (16.1) к виду:
Pus = (£$/dm) х (Pg)>
мы получим альтернативную интерпретацию ППС. Левая часть этого уравнения есть вы-
раженная в долларах цена потребительской корзины в Соединенных Штатах. Правая
часть этого уравнения есть выраженная в долларах цена потребительской корзины в Гер-
мании (то есть его цена в немецких марках, помноженная на цену марки в долларах).
Если ППС имеет место, эти две цены равны друг другу. Таким образом, теория ППС
утверждает, что уровни цен всех стран, измеренные в одной и той же валюте, равны.
Таким образом, правая часть последнего уравнения измеряет покупательную способ-
ность доллара, который обменивается на немецкую марку и тратится в пределах Гер-
мании. ППС, следовательно, имеет место, когда при текущих валютных курсах внутрен-
няя покупательная способность каждой из валют всегда такая же, что и ее покупательная
способность за границей.
402
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ППС И ЗАКОНОМ ЕДИНОЙ ЦЕНЫ
Внешне определение ППС, заданное уравнением (16.1) выглядит как закон одной цены,
гласящий, что E$/DM = P^s / Pq для любого товара i. Имеется, однако, различие между
ППС и законом одной цены: закон одной цены относится к отдельным товарам (таким,
как товар i), а ППС — к общему уровню цен, составленному из цен всех товаров, входя-
щих в потребительскую корзину.
Если закон единой цены справедлив для каждого товара, конечно, ППС должен со-
блюдаться автоматически до тех пор, пока потребительские корзины, используемые для
подсчета уровней цен различных стран, остаются одинаковыми. Сторонники теории ППС
утверждают, однако, что ее обоснованность (в частности, обоснованность в долгосрочном
периоде) не требует, чтобы закон единой цены в точности выполнялся.
Их довод состоит в том, что если даже закон единой цены не соблюдается для каждо-
го отдельного товара, цены и валютные курсы не должны слишком далеко отклоняться от
соотношения, определяемого ППС. Когда в одной стране товары и услуги временно стано-
вятся дороже, чем в других, спрос на валюту этой страны и на ее продукцию падает,
подталкивая валютный курс и внутренние цены назад, к уровню, соответствующему ППС.
Противоположная ситуация относительного удешевления национальной продукции ведет
аналогичным образом к повышению курса валюты и уровня цен. Теория ППС утверждает,
следовательно, что если даже закон единой цены не является справедливым в буквальном
смысле, стоящие за ним экономические силы в конечном счете помогут уравнять покупа-
тельную способность во всех странах.
АБСОЛЮТНЫЙ ППС И ОТНОСИТЕЛЬНЫЙ ППС
Утверждение, что валютные курсы равны относительным уровням цен (уравнение (16.1),
иногда называют абсолютным ППС. При этом под относительным ППС понимается
равенство процентного изменения обменного курса двух валют за любой период и разно-
сти между процентными изменениями национальных уровней цен. Относительный ППС
означает, таким образом, переход от выражения абсолютного ППС в уровнях цен и ва-
лютных курсах к выражению в изменениях цен и валютных курсов. Он гласит, что цены
и валютные курсы изменяются так, что отношение внутренней и внешней покупательной
способности каждой валюты сохраняется неизменным.
Если, например, уровень цен США растет на 10% в год, в то время как уровень цен в
Германии растет лишь на 5%, то согласно относительному ППС будет происходить 5%-ное
обесценение доллара по отношению к немецкой марке. 5%-ное обесценение доллара про-
тив марки лишь аннулирует те 5%, на которые темп инфляции в США превосходит темп
инфляции в Германии, оставляя относительные внутренние и внешние покупательные
способности обеих валют без изменений.
В более формализованном виде относительный ППС между Соединенными Штатами
и Германией можно записать как:
—	= nUSit - 1tC t ,	(16.2)
где — темп инфляции (т.е, nt = (Pt - Pt-\)/Pt-\, процентное изменение уровня цен в
период между датами t и £-!)’. В отличие от абсолютного ППС относительный ППС можно
определить только по отношению к временному интервалу, в течение которого изменяются
уровни цен и валютные курсы.
1 Если быть точными, уравнение (16.1) оказывается хорошим приближением уравнения (16.2), когда темпы
изменения не слишком велики. Точная взаимосвязь выражена следующим образом:
/£$
/ DM./-1
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 403
На практике национальные правительства не берут на себя труд рассчитывать индексы
уровней цен, которые они публикуют, используя потребительские корзины, отвечающие
международным стандартам. Абсолютный ППС имеет, однако, смысл, только если две
корзины, цены которых сравниваются в уравнении (16.1), одинаковы. (Нет оснований
ожидать, что разные потребительские корзины будут продаваться по одной и той же цене!)
Понятие относительного ППС поэтому становится удобным, когда мы должны полагаться
на правительственную статистику уровня цен, чтобы оценить ППС. Сравнение процентных
изменений валютных курсов с разностью темпов инфляции, показанное выше, является
логически разумным, даже если страны основывают свои оценки уровня цен на наборах
продукции, различающихся по охвату и составу.
Относительный ППС важен также потому, что он может соблюдаться даже тогда,
когда абсолютный ППС не соблюдается. При условии, что факторы, вызывающие от-
клонения от абсолютного ППС, более или менее стабильны во времени, процентные изменения
относительных уровней цен могут по-прежнему соответствовать приближенным значениям
процентных изменений валютных курсов.
Долгосрочная модель валютного курса, основанная на ППС
Соединение теории ППС с логической структурой, разработанной нами в гл. 15 для спро-
са на деньги и предложения денег, позволяет сформулировать полезную концепцию, опре-
деляющую взаимодействие валютных курсов и денежных факторов в долгосрочном пе-
риоде. Поскольку факторы, не влияющие на предложение денег или спрос на них, не
играют в этой теории очевидной роли, она известна как монетаристский подход к валют-
ному курсу. Монетаристский подход — это первый шаг в разработке общей теории ва-
лютных курсов для долгосрочного периода, предпринятый в данной главе.
Мы называем монетаристский подход теорией для долгосрочного, а не для кратко-
срочного периода, потому что в нем не учитывается жесткость цен, без которого трудно
объяснить возникающих в краткосрочном периоде, в частности, отклонений макроэконо-
мических явлений, в частности, отклонений от полной занятости. Вместо этого при моне-
таристском подходе исходят из того, что цены, равно как и ППС, могут изменяться немед-
ленно для поддержания полной занятости. Здесь, как и в предыдущей главе, говоря о
долгосрочном значении переменной, мы подразумеваем равновесное значение переменной
в гипотетическом мире совершенно гибкого выпуска и совершенно гибких рыночных цен
на факторы.
На самом деле, между макроэкономистами ведется большая полемика по вопросу о
причинах очевидной устойчивости уровня цен; некоторые утверждают, что цены и зара-
ботная плата лишь кажутся жесткими, а в действительности немедленно приспосаблива-
ются, с тем чтобы восстановить рыночное равновесие. Экономист монетаристской школы
воспринял бы модели, представленные в этой главе, как описывающие краткосрочное
поведение экономики, при котором скорость приспособления уровня цен столь велика, что
значительной безработицы никогда не бывает.
ОСНОВНОЕ УРАВНЕНИЕ МОНЕТАРИСТСКОГО ПОДХОДА
Чтобы определить курс доллара к немецкой марке на основе монетаристского подхода,
предположим, что в долгосрочном периоде курс на международном валютном рынке уста-
навливается таким образом, что ППС соблюдается (см. уравнение (16.1)):
Е$/вм = Р us/Ра-
404
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Иными словами, мы предполагаем, что вышеприведенное уравнение будет справедли-
вым в мире, где отсутствует негибкость рынка, препятствующая немедленной корректи-
ровке валютного курса и других цен до уровней, соответствующих полной занятости.
В предыдущей главе через уравнение (15.5) мы показали, каким образом можно
объяснить внутренние уровни цен, выразив их через спрос на деньги и предложение денег.
В Соединенных Штатах
Pus = /URit Yus),	(16.3)
в то время как в Германии
Pg = Msc /L(Rdm, Ус).	(16.4)
Как и раньше, через Ms мы обозначили предложение денег в стране, а через L(R,Y) —
ее совокупный реальный спрос на деньги, являющийся убывающей функцией процентной
ставки и возрастающей функцией реального выпуска2.
Уравнения (16.3) и (16.4) показывают, откуда берется название “монетаристский
подход к валютному курсу”. Согласно уравнению (16.1), цена немецкой марки в долла-
рах есть просто цена продукции США в долларах, деленная на цену продукции Германии
в марках. Эти два уровня цен, в свою очередь, полностью определяются предложением
денег и спросом на деньги каждой страны: уровень цен Соединенных Штатов, как показа-
но в (16.3), есть предложение денег в США, деленное на реальный спрос США на деньги,
а уровень цен Германии аналогично есть предложение денег в Германии, деленное на
реальный спрос на деньги в Германии, как показано в (16.4).
Из монетаристского подхода, следует, что валютный курс, являющийся относитель-
ной ценой американских и германских денег, в долгосрочном периоде полностью опре-
деляется относительными величинами предложения этих денег и относительными величинами
реального спроса на них. Изменения в процентных ставках и в уровнях выпуска продук-
ции оказывают на валютный курс влияние только через их влияние на спрос на деньги.
Кроме того, на основе монетаристского подхода делается ряд конкретных предполо-
жений в отношении долгосрочных воздействий на валютный курс изменений в уровнях
предложения денег, процентных ставок и выпуска продукции:
1.	Предложение денег. Как показывает уравнение (16.3), при прочих равных условиях
постоянный рост предложения денег в США M$s, вызывает пропорциональное повыше-
ние долгосрочного уровня цен США Pus- Поскольку, однако, при ППС Е$/DM = Pus/Pg
Es/dm в долгосрочном периоде также растет пропорционально приросту предложения
денег в США (например, если M$,s возрастает на 10%, Pus и E$/DM в конце концов, тоже
возрастут на 10%). Следовательно, прирост предложения денег в США вызывает пропор-
циональное долгосрочное обесценение доллара по отношению к немецкой марке. Уравне-
ние (16.4) соответственно показывает, что постоянный прирост предложения денег в Гер-
мании вызывает пропорциональное повышение долгосрочного уровня цен в Германии.
При ППС это повышение уровня цен предполагает пропорциональное долгосрочное повы-
шение курса доллара к марке (тождественное пропорциональному обесценению марки по
отношению к доллару).
2.	Процентные ставки. Повышение процентной ставки R$ по активам, деноминиро-
ванным в долларах, понижает реальный спрос на деньги в США £(Л$,Уи5). Согласно
(16.3) долгосрочный уровень цен США растет и при ППС доллар должен обесцениться по
2 Чтобы упростить запись, мы принимаем одинаковыми функции спроса на деньги для Соединенных Штатов
и Германии.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	405
отношению к марке пропорционально этому повышению уровня цен США. Повышение
процентной ставки RDM по активам, деноминированным в немецких марках, имеет обрат-
ное влияние на долгосрочный курс доллара. Поскольку реальный спрос на деньги в Гер-
мании L(7?dm>^g) падает, уровень цен Германии согласно (16.4) растет. При ППС курс
доллара к марке должен повыситься пропорционально росту уровня цен в Германии.
3.	Уровни выпуска продукции. Увеличение выпуска США вызывает повышение реаль-
ного спроса США на деньги L(R$, Yus'), приводя согласно (16.3) к падению долгосрочного
уровня цен США. В соответствии с ППС имеет место повышение курса доллара к немецкой
марке. Симметричным образом увеличение выпуска продукции Германии вызывает повы-
шение L(.Rdm,Yg) и согласно (16.4) — падение долгосрочного уровня цен Германии.
Из ППС следует, что это должно привести к обесценению доллара против марки.
Чтобы понять эти положения, необходимо помнить, что неотъемлемой предпосылкой
монетаристского подхода, как и любой другой теории для долгосрочного периода, является
способность уровней цен приспосабливаться к новым условиям так же быстро, как и
валютный курс, — то есть немедленно. Например, увеличение реального выпуска продук-
ции США повышает спрос по сделкам на реальные денежные запасы США. Согласно
монетаристскому подходу уровень цен США снижается немедленно, чтобы вызвать не-
обходимый для восстановления рыночного равновесия прирост предложения реальных
денежных запасов. ППС предполагает, что это мгновенное понижение американских цен
сопровождается мгновенным повышением курса доллара на валютных биржах.
Монетаристский подход приводит к известному из гл. 15 результату, состоящему в том,
что выраженная в иностранных валютах долгосрочная стоимость валюты страны изменяется
пропорционально величине предложения денег в стране (см. выше положение 1). Эта
теория поднимает также вопрос о существовании связи, выглядящей как парадокс (поло-
жение 2). В наших предыдущих примерах мы всегда обнаруживали, что курс валюты повы-
шается, когда процентная ставка по депозитам в этой валюте растет по сравнению с
процентными ставками за рубежом. Почему же теперь мы пришли к прямо противоположному
заключению — рост процентной ставки в стране обесценивает ее валюту, вызывая пони-
жение реального спроса на ее деньги?
Заканчивая гл. 14, мы предупреждали, что ни один способ учета влияния изменений
процентных ставок на валютный курс не будет полным, пока не будет уточнено, почему
именно произошло изменение процентных ставок. Этот пункт объясняет кажущееся про-
тиворечие в наших выводах в отношении процентных ставок и валютных курсов. Однако
чтобы разрешить загадку, следует вначале исследовать более подробно, как связаны в
долгосрочном периоде политика в сфере денежного обращения и процентные ставки.
Продолжающаяся инфляция, паритет процентных ставок и ППС
В предыдущей главе мы видели, что постоянный прирост уровня предложения денег в
стране в конечном счете приводит к пропорциональному росту уровня цен, но не оказывает
воздействия на уровень процентной ставки или реального выпуска в долгосрочном периоде.
Концептуальное рассмотрение случая однократного изменения предложения денег полезно
для рассуждений о долгосрочных последствиях изменения денежной массы, но не слишком
реалистично в качестве описания реальной политики в сфере денежного обращения. Финан-
совые учреждения чаще определяют для предложения денег некий темп роста, скажем,
5, 10 или 50% в год, а затем позволяют денежной массе постепенно увеличиваться посред-
ством мелких, но частых приростов. Каковы долгосрочные последствия политики, позво-
ляющей предложению денег все время равномерно расти?
406
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Согласно рассуждениям, проведенным в гл. 15, предполагается, что продолжающий-
ся рост предложения денег потребует продолжающегося роста уровня цен, т.е. возникнет
ситуация продолжающейся инфляции. Поскольку фирмы и работники исходят из факта
постоянного роста предложения денег с темпом, например 10% в год, они будут приспо-
сабливаться к этому, повышая цены и заработную плату на те же 10% в год, тем самым
сохраняя свои реальные доходы постоянными. Выпуск продукции, соответствующий пол-
ной занятости, зависит от предложения факторов производства, но разумнее предполо-
жить, что величины предложения факторов и, следовательно, выпуск, не подвергаются в
долгосрочном периоде воздействию выбора того или иного постоянного темпа роста де-
нежного предложения. При прочих равных условиях рост предложения денег с постоян-
ным темпом в конечном счете имеет результатом продолжающуюся тем же темпом
инфляцию, но изменения этого темпа инфляции в долгосрочном периоде не оказывают
влияния на уровень выпуска, соответствующий полной занятости, или на долгосрочные
относительные цены товаров и услуг.
Процентная ставка в долгосрочном периоде, однако, явно не зависит от темпа роста
денежного предложения. Хотя долгосрочная процентная ставка не зависит от абсолютного
уровня предложения денег, продолжающийся рост предложения денег в конце концов
повлияет на процентную ставку. Легче всего понять, каким образом постоянный прирост
инфляции влияет на долгосрочную процентную ставку, если соединить ППС с условием
паритета процентных ставок, послужившим основой ранее проведенного нами анализа
установления валютного курса.
Как и в двух предыдущих главах, условие паритета процентных ставок по активам в
долларах и немецких марках есть
В$ ~ Rdm + (E$/dm ~ Es/dm^/Es/dm
(вспомните уравнение (14.2)). Теперь зададим вопрос, каким образом это условие паритета,
которое должно удовлетворяться и в долгосрочном, и в краткосрочном периоде, соответст-
вует условию другого паритета, существование которого мы предположили в нашей дол-
госрочной модели, — паритета покупательной способности. Согласно относительному ППС
процентное изменение курса доллара к немецкой марке, скажем, в следующем году будет
равно разности между темпами инфляции в Соединенных Штатах и Германии в течение
того же года (см. уравнение (16.2)). Однако, поскольку люди понимают эту взаимосвязь,
верным должно быть также и то, что они ожидают равенства между процентным измене-
нием валютного курса и разностью темпов инфляции в США и Германии. Записанное
выше условие паритета процентных ставок означает теперь следующее: если люди ожидают
сохранения относительного ППС, то разность процентных ставок по депозитам в
долларах и в немецких марках будет равняться разности темпов инфляции, ожидаемых
для соответствующего периода времени в Соединенных Штатах и в Германии.
При более формальном выведении этого результата полезно сделать следующую допол-
нительную запись. Если Ре — уровень цен, ожидаемый в стране через год, то ожидаемый
темп инфляции в этой стране пе есть ожидаемый процентный прирост уровня цен в насту-
пающем году:
пе= (Ре - Р)/Р.
Если же относительный ППС сохраняется, то участники рынка также будут ожидать
его сохранения, а это значит, что мы можем заменить в уравнении (16.2) фактические
темпы обесценения и инфляции теми величинами, которые, как ожидает рынок, станут
реальностью:
(Е$/Ом E$/dm) / E$/dm ~ я us	лс-
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 407
Соединив эту "ожидаемую” версию относительного ППС с условием паритета про-
центных ставок
Л$ = Rdm + ( Е$/вм ~ E$/dm)/E$/dm 
и сделав перегруппировку, мы получим формулу, выражающую разность процентных
ставок между странами как разность между ожидаемыми по странам темпами инфляции:
R$ - RDM = neus - пес-	(16.5)
Если, как следует из ППС, ожидается, что обесценение валюты уравновесит разность
темпов инфляции между странами (так что ожидаемый темп обесценения доллара соста-
вит Tteus - Ttg), то разность процентных ставок должна равняться разности ожидаемых
темпов инфляции.
ЭФФЕКТ ФИШЕРА
Уравнение (16.5) указывает нам на зависимость в долгосрочном периоде между продол-
жающейся инфляцией и процентными ставками, необходимую для объяснения положения
теории монетаристского подхода относительно влияния процентных ставок на валютные
курсы. Это уравнение означает, что при прочих равных условиях прирост ожидаемого
темпа инфляции в стране в конце концов вызовет равный прирост процентной ставки
по депозитам в ее валюте. Аналогично падение ожидаемого темпа инфляции вызовет в
конце концов падение процентной ставки.
Эта зависимость в долгосрочном периоде между инфляцией и процентными ставками
называется эффектом Фишера. Согласно эффекту Фишера, например, если бы инфля-
ция в США непрерывно возрастала с постоянного уровня 5% в год до постоянного уровня
10% в год, то процентные ставки по долларовым депозитам в конечном счете догнали бы
более высокую инфляцию, ежегодно повышаясь на 5 процентных пунктов от их исходного
уровня. Эти изменения оставили бы реальную доходность на долларовые активы, выражен-
ную в товарах и услугах США, без изменения. Эффект Фишера является, следовательно,
еще одним примером той общей идеи, что в долгосрочном периоде события в чисто денеж-
ной сфере не должны влиять на относительные цены в экономике3.
Эффект Фишера, по-видимому, скрывается за парадоксальным предположением теории
монетаристского подхода об обесценении валюты на международном валютном рынке при
росте процентной ставки по ней по сравнению с процентными ставками по иностранной
валюте. В принятых при монетаристском подходе в качестве предпосылки условиях дол-
госрочного равновесия рост разности процентных ставок внутри страны и за рубежом
происходит лишь тогда, когда ожидаемая внутри страны инфляция растет более быстрым
темпом по сравнению с ожидаемой инфляцией за рубежом.
Разумеется, это не относится к краткосрочному периоду, в котором уровень цен мало-
подвижен. В краткосрочном периоде, как мы видели в гл. 15, процентная ставка может
повышаться при падении предложения денег в стране, потому что малая подвижность
внутреннего уровня цен приводит при первоначальной процентной ставке к избыточному
спросу на реальные денежные активы. При монетаристском же подходе, основанном на
гибкости цен, уровень цен начал бы падать сразу, что сделало бы изменение процентной
ставки ненужным.
3 Данный эффект назван именем Ирвинга Фишера, одного из великих американских экономистов начала
XX в. Этот эффект рассматривается в его книге “Теория процента" (The Theory of Interest, New York:
Macmillan, 1930). Фишеру, между прочим, принадлежат ранние высказывания об условии паритета процентных
ставок, на котором основана наша теория равновесия на международном валютном рынке
408
Часть HI. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Взаимодействие процентных ставок и валютных курсов при монетаристском подходе
можно лучше понять, основывая рассуждения на конкретном примере. Этот пример пока-
зывает, почему теория монетаристского подхода связывает длительные повышательные
движения процентных ставок с текущим, а также с будущим обесценением валюты, а
длительные падения процентных ставок — с повышением курса валюты.
Допустим, в момент ta Федеральная резервная система неожиданно увеличивает темп роста
предложения денег в США с л до более высокого уровня л + Ал. На рис. 16.1 показано
влияние этого изменения на курс доллара к немецкой марке ES/DM, а также на другие
переменные США при предпосылках монетарного подхода. Для упрощения графиков мы
предполагаем, что темп инфляции в Германии остается постоянным и равен нулю.
Рис. 16.1а показывает внезапное ускорение роста предложения денег в США в мо-
мент t0. (Мы нанесли на горизонтальные оси графиков такой масштаб, что постоянные
наклоны представляют постоянные пропорциональные темпы роста переменных). Изме-
нение политики порождает ожидания более быстрого обесценения валюты в будущем: при
ППС доллар будет обесцениваться с темпом л + Ал, а не с более низким темпом. Паритет
процентных ставок поэтому требует, как показано на рис. 16.16, повышения процентной
ставки по доллару с ее исходного уровня R's до нового уровня, отражающего более силь-
ное ожидаемое обесценение доллара: R$ = R's + Ал (см. уравнение (16.5)). Заметьте, что
эта корректировка оставляет процентную ставку по немецкой марке без изменений, но
поскольку предложение денег и выпуск продукции в Германии не изменились, исходная
процентная ставка по марке по-прежнему будет поддерживать равновесие на германском
денежном рынке.
Из рис. 16.1а можно видеть, что на самом деле уровень предложения денег не делает
скачка вверх в момент tQ — меняется только будущий темп роста. Поскольку немедленно-
го прироста предложения денег не происходит, но повышается процентная ставка, что
приводит к сокращению спроса на деньги, возникнет избыточное предложение реальных
денежных запасов США при уровне цен, преобладавшем в момент, непосредственно пред-
шествовавший tQ. Ввиду этого потенциального избытка предложения денег уровень цен
все-таки подскакивает в момент t0 (см. рис. 16.1в), сокращая реальное предложение денег
до величины, при которой оно снова будет равно реальному спросу на деньги (см. уравне-
ние (16.3)). Наряду со скачком вверх Pus в момент t0 рис. 16.1г показывает одновременно
происходящий пропорциональный скачок вверх ES/DM, обусловленный ППС.
Как можно мысленно представить себе реакцию валютного курса в момент времени to?
Процентная ставка по доллару в нашем примере повышается не из-за изменения текущих
уровней предложения денег или спроса на них, а только из-за того, что люди ожидают в
будущем более быстрый рост предложения денег и более быстрое обесценение доллара.
Поскольку инвесторы отвечают на это перемещением средств в иностранные депозиты,
приносящие более высокую ожидаемую доходность, доллар на международном валютном
рынке резко обесценивается, двигаясь к обозначающей новую тенденцию линии, вдоль
которой обесценение происходит быстрее, чем шло вплоть до момента времени to4.
Обратите внимание на то, что различные предпосылки в отношении скорости приспо-
собления уровня цен ведут к противоположным предположениям относительно взаимо-
действия валютных курсов и процентных ставок. В примере с падением предложения
денег при малоподвижных ценах для сохранения равновесия денежного рынка необходимо
повышение процентной ставки, так как уровень цен не может помочь этому посредством
немедленного понижения в ответ на сокращение предложения денег. В этом случае мало-
подвижных цен повышение процентной ставки связано с более низким ожидаемым темпом
1 В общем случае, когда темп инфляции в Германии яс нс равен нулю, доллар, вместо того чтобы обесцениваться по
отношению к марке с темпом я до момента времени t, и с темпом л + Дя после, обесценивается с темпом я — лс
до t0 и с темпом я + Дл — лс после этого.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	409
Рис. 16.1
Долгосрочные временные траектории экономических переменных США
после постоянного увеличения темпа роста предложения денег в США.
После того как в момент времени t0 происходит увеличение темпа роста предложе-
ния денег (рис. а), процентная ставка (рис. б), уровень цен (рис. в) и валютный
курс (рис. г) движутся к новым траекториям долгосрочного равновесия. (Предло-
жение денег, уровень цен и валютный курс измерены по шкале натуральных
логарифмов, которая позволяет представить переменные, изменяющиеся постоянны-
ми пропорциональными темпами, при построении графиков их изменений во
времени в виде прямых линий. Наклон линии равен пропорциональному темпу
роста переменной)
(б) Процентная ставка
по доллару Rj
(а) Предложение
денег в США Mus
(в) Уровень цен
(г) Обменный курс доллара
к немецкой марке
инфляции и долгосрочным повышением курса валюты, так что курс валюты немедленно
повышается. Однако в нашем примере с позиций монетаристского подхода, касающегося
увеличения темпа роста предложения денег, повышение процентной ставки связывается с
более высоким ожидаемым темпом инфляции и с будущим ослаблением валюты. Резуль-
тат — немедленное обесценение валюты3.
5 Величины национального предложения денег обычно растут со временем, как показано на рис. 16.1а.
Такие тенденции ведут к соответствующим повышательным тенденциям уровней цен; если тенденции динамики
уровней цен в двух странах различаются, то ППС подразумевает и наличие соответствующей тенденции в
отношении курсов их валют. Отныне, говоря об изменении предложения денег, уровня цен или валютного
курса, мы будем подразумевать под этим изменение соответствующей переменной по отношению к ранее
ожидавшейся тенденции темпа ее роста. Если вместо этого мы захотим рассмотреть изменение в самой тенденции,
то мы оговорим это особо.
410
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Эти противоположные результаты изменений процентной ставки вытекают из сделан-
ного нами ранее предупреждения, что при объяснении движений валютных курсов на
основе движений процентных ставок следует тщательно учитывать факторы, вызывающие
движение процентных ставок. Эти факторы могут одновременно оказывать воздействие и
на будущие валютные курсы и поэтому могут иметь решающее влияние на реакцию меж-
дународного валютного рынка в связи с изменением процентной ставки.
Главное долгосрочное предположение эффекта Фишера подтверждает рис. 16.2. На
этом рисунке графически представлены темпы инфляции и процентные ставки для трех
стран: Швейцарии, Соединенных Штатов и Италии, имевших с 1970 г. несколько различ-
ный опыт в области инфляции. В каждой из этих стран процентные ставки после прироста
темпов инфляции обнаруживают тенденцию к повышению по мере приспособления цен к
новым условиям и по мере возникновения у людей ожидания более высокой инфляции в
будущем. Снижение темпов инфляции по той же причине в конце концов понижает про-
центные ставки. Более того, средний уровень процентных ставок является самым низким
в Швейцарии, имеющей самый низкий средний темп инфляции, а самый высокий — в
Италии, где средний темп инфляции наиболее высок.
Эффект Фишера может быть справедлив, даже если ППС не соблюдается, поэтому
мы не можем рассматривать данные, приведенные на рис. 16.2, в качестве подтверждения
справедливости монетаристского подхода. Рассмотрим данные, более непосредственно под-
тверждающие обоснованность самого ППС.
Эмпирические данные в отношении ППС и закона одной цены
Насколько хорошо объясняет теория ППС фактические данные, касающиеся валютных
курсов и национальных уровней цен? Краткий ответ состоит в том, что все версии теории
ППС плохо объясняют факты. В частности, изменения национальных уровней цен часто
говорят нам мало или даже ничего не говорят о движениях валютных курсов.
Не делайте, однако, из этого вывод, что понапрасну потратили силы на изучение
ППС. Как мы увидим позже в этой главе, ППС — это ключевой элемент построения
моделей валютных курсов, более реалистичных, чем теория монетаристского подхода.
В самом деле, отсутствие эмпирических данных в пользу ППС дает нам важный ключ к
пониманию того, как следует строить более реалистичные модели.
Чтобы проверить, существует ли абсолютный ППС, экономисты-исследователи сравни-
вают цены широкого представительного набора товаров в разных странах, проводя при этом
тщательную корректировку, учитывающую межстрановые различия в качестве товаров, при-
нимаемых за одинаковые. Из этих сравнений следует обычно вывод, что абсолютный
ППС отсутствует: цены одинаковых потребительских корзин, будучи конвертированы в
одну и ту же валюту, значительно различаются по странам. Даже закон одной цены плохо
подтверждается некоторыми последними исследованиями данных о ценах, сгруппированных
по типам товаров. Товары обрабатывающей промышленности, очень сходные друг с другом,
с начала 1970-х гг. продавались на разных рынках по сильно отличающимся друг от друга
ценам. Поскольку ведущая аргументация в пользу существования ППС построена на законе
одной цены, неудивительно, что ППС не выдерживает проверки данными6.
6 О некоторых из отрицательных свидетельств в отношении абсолютного ППС идет речь в ситуационном
анализе, приведенном ниже. Что касается закона одной цены, см., например, Peter Isard, "How Far Can We
Push the Law of One Price?" American Economic Review 67 (December 1977), pp. 942-948; Irving B. Kravis and
Robert E. Lipsey, “Price Behaviour in the Light of Balance of Payments Theories," Journal of International
Economics 8 (May 1978), pp. 193-246.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	411
Рис. 16.2
Темпы инфляции и процентные ставки в Швейцарии,
Соединенных Штатах и Италии, 1970—1991 гг.
Как и предполагает эффект Фишера, темпы инфляции и процентные ставки демон-
стрируют в долгосрочном плане тенденцию движения в одном направлении
Источник: OECD, Main Economic Indicators. Темпы инфляции — это ежегодные
процентные изменения индексов потребительских цен. Процентные ставки: Швейцария —
доход на облигации конфедерации; Соединенные Штаты — ставка по трехмесячным
казначейским векселям; Италия — доходы на облигации кредитных учреждений; все
показатели приведены на конец второго квартала.
Темпы инфляции и процентные
Темпы инфляции и процентные
ставки (проценты за год)	Соединенные Штаты
Темпы инфляции и процентные
ставки (проценты за год)	Италия
412
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Относительный ППС является иногда разумным приближением к данным, но и с ним
дела обстоят неважно. Рис. 16.3 иллюстрирует слабость относительного ППС, представляя
в графической форме как обменный курс доллара к немецкой марке, £$/dm, так и соотно-
шение уровней цен США и Германии Pus/Pg- Уровни цен измерены индексами, публи-
куемыми правительствами США и Германии7. Из относительного ППС должно следовать
пропорциональное движение E$/DM и Pus/Pg, и, как видно из рисунка, такое движение
более или менее наблюдалось в течение 1970 г. Но после 1970 г. ППС нарушился полно-
стью: доллар с 1970 по 1973 гг. резко обесценился, хотя цены в США в этот период слегка
упали по сравнению с ценами Германии. С 1973 по 1979 гг. включительно ППС соблюдался
несколько более успешно: по мере роста цен в США относительно цен в Германии доллар
(во все годы этого периода, за исключением одного) обесценивался против марки. Но
размеры обесценения доллара с 1973 по 1979 гг. были гораздо большими, чем предсказала
бы теория относительного ППС.
Сильное нарушение относительного ППС имеет место в годы после 1979-го. В эти
годы курс доллара к немецкой марке поначалу длительно и сильно повышался, несмотря
на то, что уровень цен в США продолжал расти по сравнению с уровнем цен в Герма-
нии; впоследствии доллар обесценился гораздо сильнее, чем предсказала бы теория ППС.
В период 1964-1983 гг. в целом относительный ППС не соблюдается: в эти два десяти-
летия процентный рост курса доллара к марке был очень близок к процентному росту
уровня цен США относительно уровня цен Германии. Ввиду больших отклонений от
относительного ППС в течение длительных периодов с 1964 по 1983 гг. и после 1983 г.
теория ППС кажется малопригодной даже для объяснения движений валютных курсов в
долгосрочном периоде.
Исследования по другим валютам в целом подтверждают результаты, представленные
рис. 16.3. Относительный ППС плохо соблюдался с начала 1970-х гг., но в 1960-х гг. он
был более надежным ориентиром во взаимоотношениях между валютными курсами и
национальными уровнями цен8. Как вы узнаете позже из этой книги, с окончанием Второй
мировой войны в 1945 г. и до начала 1970-х гг. валютные курсы были фиксированы в
пределах границ, согласованных на международном уровне, что достигалось посредством
интервенции, проводимой центральными банками на валютном рынке. В течение первой
половине 1920-х гг., когда многие валютные курсы, как и в 1970-х, 1980-х и 1990-х гг.,
устанавливались на рынке, также происходили значительные отклонения от относитель-
ного ППС9.
7 Показатели уровней цен на рис. 16.3 — это не суммы в долларах, а индексные значения. Например, индекс
потребительских цен США (ИПЦ) составлял в базовом 1967 году 100, а в 1983 г. 298,4, так что долларовая
цена потребительской корзины, составленной из типичных потребительских покупок США с 1967 по 1983 гг.,
почти утроилась. Базовые годы для индексов цен США и Германии были выбраны таким образом, чтобы их
отношение в 1964 г. равнялось валютному курсу 1964 г., но это навязанное извне равенство не означает, что в
1964 г. соблюдался абсолютный ППС. Хотя на рис. 16.3 используются ИПЦ, использование других индексов
цен ведет к получению аналогичных картин.
• См., например, Hans Genberg, “Purchasing Power Parity under Fixed and Flexible Exchange Rates", Journal
of International Economics 8 (May 1978), pp. 247-276; Jacob A. Frenkel, “The Collapse of Purchasing Power
Parities during the 1970s”, European Economic Review 16 (1981), pp.145-165; and Robert E.Cumby and Maurice
Obstfeld, “International Interest Rate and Price Level Linkages under Elexible Exchange Rates: A Review of
Recent Evidence”, in John F.O.Bilson and Richard C.Marston, eds, Exchnge Rate. Theory and Practice (Chicago:
University of Chicago Press, 1984), pp. 121-151.
9 Cm. Paul Krugman, “Purchasing Power Parity and Exchange Rates: Another Look at the Evidence", Journal
of International Economics 8 (August 1978), pp. 397-407; and Paul de Grauwe, Marc Janssens, and Hilde Leliaert,
Real-Exchange-Rate Variability from 1920 to 1926 and 1973 to 1982, Princeton Studies in International Finance
56 (International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, Septeber 1985).
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	413
Рис. 16.3
Курс доллара к немецкой марке и относительные
уровни цен США и Германии, 1964—1991.
График показывает, что относительный ППС не объясняет поведение курса доллара
к немецкой марке после 1970 г.
Источник: OECD, Main Economic Indicators. Значения валютных курсов и уровней цен
приведены на конец года.
Объяснение проблем с помощью ППС
Чем же можно объяснить отрицательные эмпирические результаты, полученные в предыдущем
параграфе? Имеется несколько неотложных проблем, связанных с ходом наших размышлений
при объяснении валютных курсов теорией ППС, основанной на законе единой цены.
1.	В отличие от предположения, сделанного при формулировании закона единой цены,
транспортные издержки и торговые ограничения, конечно, существуют. Эти торговые барье-
ры могут быть достаточно высокими, чтобы помешать торговле некоторыми товарами и
услугами между странами.
2.	С транспортными издержками и другими торговыми барьерами может взаимодей-
ствовать монополистическая или олигополистическая практика на товарных рынках, при-
водящая к дальнейшему ослаблению связи между ценами аналогичных товаров, продавае-
мых в разных странах.
3.	Поскольку данные об инфляции, публикуемые в различных странах, основаны на
разных потребительских корзинах, даже при отсутствии торговых барьеров и при реа-
лизации на международном рынке всех товаров не существует оснований для уравновешивания
изменениями валютных курсов официальных показателей различий в темпах инфляции.
414
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
НЕКОТОРЫЕ ФАКТЫ ПО МЯСНОЙ ПРОДУКЦИИ В СВЯЗИ С ЗАКОНОМ ОДНОЙ ЦЕНЫ
Летом 1986 г. журнал 'Экономист* провел ши-
рокое исследование цен на гамбургеры 'Биг Мак'
в ресторанах 'Макдональдс* во всем мире. Это,
на первый взгляд, эксцентричное мероприятие не
было результатом всплеска легкомыслия у ши-
рокой публики. Журнал хотел подшутить над те-
ми экономистами, которые с уверенностью объ-
являли те или иные валютные курсы 'завышенны-
ми* или 'заниженными* на основе сравнений
ППС. Поскольку 'Биг Маки', как утверждалось в
журнале, 'продаются в 41 стране, с весьма не-
значительными изменениями рецепта,' сравне-
ние цен на гамбургеры должно было послужить
'ориентиром того, продаются ли валюты по пра-
вильным валютным курсам.' С 1986 г. 'Эконо-
мист* периодически обновлял свои расчеты.
Обследование, проведенное 'Экономи-
стом', можно интерпретировать как проверку
действия закона одной цены. Под этим углом
зрения результаты первоначальной проверки
оказываются совершенно неожиданными. Ока-
залось, что цены на 'Биг Маки* сильно разли-
чаются по странам. Цена 'Биг Мака* в Нью-
Йорке была на 50% выше, чем в Австралии, и
на 64% выше, чем в Гонконге. Напротив, париж-
ский 'Биг Мак' стоил на 54% дороже своего
нью-йоркского двойника; токийский 'Биг Мак'
дороже на 50%. Только в Великобритании и в
Ирландии долларовые цены гамбургеров были
близки к нью-йоркскому уровню.
Как может быть объяснено это резкое на-
рушение закона одной цены? Как отметил 'Эко-
номист*, частичным объяснением могут служить
транспортные издержки и государственное ре-
гулирование. Важным дополнительным фактором
является, возможно, дифференциация продукта.
Поскольку в некоторых странах у 'Биг Маков'
имеется сравнительно мало близких замените-
лей, дифференциация продукта может дать 'Мак-
дональдс* некоторую власть в отношении уста-
новления цен в соответствии с возможностями
местного рынка. Наконец, не забудьте, что цена
'Биг Мака* должна покрыть не только стоимость
мяса и булочек, но также заработную плату об-
служивающего персонала, арендную плату, рас-
ходы на электричество и т. д. Цены этих непище-
вых ресурсов могут резко различаться по странам.
Как насчет долгосрочного периода? После-
дующие обследования по 'Биг Макам* не пока-
зали наличия общей тенденции к уменьшению
разницы в ценах, зафиксированной в 1986 г. Об-
следование, проведенное в апреле 1989 г., по-
казало, что 'Биг Мак* продается в Париже лишь
на 12% дороже, чем на Манхэттене, но зато на
Манхэттене — на 153% дороже, чем в Гонкон-
ге.** Примечательно, что журнал сообщил так-
же о ценовых различиях между четырьмя амери-
канскими городами — Атлантой, Чикаго, Нью-
Йорком и Сан-Франциско, оказавшихся во мно-
гих случаях значительнее, чем ценовые расхож-
дения по странам. На основании этого можно
предположить, что из всех возможных факторов,
вызывающих в данном случае нарушение зако-
на одной цены, прямое государственное огра-
ничение международной торговли не является
самым важным.
* "On the Hamburger Standard", Economist, September 6-12, 1986.
* "Ther Hamburger Standard", Economist, April 15,1989.
ТОРГОВЫЕ БАРЬЕРЫ И ТОВАРЫ ДЛЯ ВНУТРЕННЕГО РЫНКА
Транспортные издержки и торговые ограничения делают дорогостоящим движение товаров
между рынками, расположенными в различных странах, и поэтому ослабляют механизм
действия закона одной цены, лежащего в основе ППС. Еще раз предположим, что один и
тот же свитер продается в Нью-Йорке за 45 долл., а в Лондоне — за 30 фунтов, но морская
транспортировка одного свитера между этими двумя городами обходится в 2 долл. При
курсе 1,45 долл, за фунт долларовая цена свитера в Лондоне равняется (1,45 долл, за фунт) х
х (30 фунтов) = 43,50 долл., но американскому импортеру придется заплатить 43,50 долл. +
+ 2 долл. = 45,50 долл., чтобы купить свитер в Лондоне и доставить его в Нью-Йорк.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	415
Следовательно, при курсе 1,45 долл, за фунт доставка свитеров из Лондона в Нью-Йорк
невыгодна, хотя их долларовая цена в Нью-Йорке и выше. Также при курсе 1,55 долл, за фунт
американский экспортер потеряет деньги, отправив свитера из Нью-Йорка в Лондон, не-
смотря на то, что нью-йоркская цена 45 долл, будет ниже долларовой цены свитера в
Лондоне — 46,50 долл.
Урок, извлекаемый из этого примера, состоит в том, что транспортные издержки
разрывают подразумеваемую законом одной цены тесную связь между валютными кур-
сами и товарными ценами. Чем больше транспортные издержки, тем больше при задан-
ных товарных ценах в различных странах диапазон, в котором может происходить дви-
жение валютного курса. Официальные торговые ограничения, такие, как пошлины, имеют
аналогичный эффект, потому что сбор, уплачиваемый таможенному инспектору, влияет
на прибыль импортера таким же образом, как и соответствующая плата за транспорти-
ровку. Любой из этих видов торговых барьеров ослабляет базис ППС, позволяя покупа-
тельной способности данной валюты более сильно различаться от страны к стране. На-
пример, при наличии торговых барьеров доллар в Токио не должен иметь столь же
высокий курс, как в Чикаго, — и это действительно так, как выяснил бы всякий, побы-
вавший в Токио.
Как вы можете вспомнить из гл. 2, транспортные издержки могут быть столь велики
по отношению к издержкам производства некоторых товаров и услуг, что международная
торговля этими товарами и услугами никогда не будет приносить прибыли. Такие товары
и услуги называются товарами и услугами для внутреннего потребления. Традиционный
пример услуги для внутреннего потребления — стрижка волос. Французу, желающему
постричься по-американски, пришлось бы транспортировать себя в Нью-Йорк или же
транспортировать американского парикмахера во Францию. В любом случае издержки
транспортировки столь велики по отношению к цене покупаемой услуги, что услугами
французского парикмахера пользуются только резиденты Франции (за исключением
туристов), а американского — только резиденты Соединенных Штатов.
Существование во всех странах товаров и услуг для внутреннего потребления, цены
на которые не связаны в международном плане, делает возможными систематические
отклонения даже от относительного ППС. Поскольку цена товара для внутреннего потреб-
ления определяется исключительно кривыми его национального предложения и спроса,
сдвиги этих кривых могут вызвать изменение национальной цены потребительской корзины
по отношению к цене такой же корзины за рубежом. При прочих равных условиях повы-
шение цены товаров для внутреннего потребления страны повысит ее уровень цен по
сравнению с уровнями цен за рубежом (при условии измерения уровней цен всех стран в
одной и той же валюте). Если посмотреть на дело иначе, покупательная способность
любой данной валюты будет падать в тех странах, где цены на товары для внутреннего
потребления растут.
Уровень цен каждой страны включает широкое разнообразие товаров и услуг для
внутреннего потребления, среди которых (наряду со стрижкой волос) обычное медицинское
обслуживание, инструктаж по аэробике, ведение домашнего хозяйства и др. В широком
смысле слова товары для международного потребления можно отождествить с продукцией
обрабатывающей промышленности, сырьевыми материалами и сельскохозяйственными про-
дуктами. Товары и услуги для внутреннего потребления — это главным образом услуги и
строительная продукция. Естественно, из этого правила есть исключения. Например, фи-
нансовые услуги, предоставляемые банками и брокерскими домами, часто могут стано-
виться объектом международной торговли. Помимо этого, торговые ограничения, если
они достаточно суровы, могут превращать товары, служащие в обычных обстоятельствах
для международного потребления, в товары для внутреннего потребления. Так, в боль-
шинстве стран товарами для внутреннего потребления являются некоторые виды продукции
обрабатывающей промышленности.
416
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Если судить по данным о роли сферы услуг и строительной индустрии в ВНП США,
можно получить очень неточное представление о значении товаров для внутреннего по-
требления в американской экономике. В 1991 г. на выпуск этих отраслей приходилось
около 60% ВНП США.
Цифры, подобные этим, вероятно, занижают значение товаров для внутреннего по-
требления в установлении национальных уровней цен. Даже цены на товары для между-
народного потребления обычно включают в себя стоимость услуг для внутреннего потреб-
ления по распределению и маркетингу, доводящих товары от производителей до потреби-
телей. (См. “Некоторые данные по мясной продукции в связи с законом одной цены”).
Существование товаров для внутреннего потребления помогает объяснить значительные
отклонения от относительного ППС, иллюстрируемые рис. 16.3.
ОТКЛОНЕНИЯ ОТ СВОБОДНОЙ КОНКУРЕНЦИИ
При одновременном наличии и торговых барьеров, и рыночных структур несовершенной
конкуренции связи между национальными уровнями цен продолжают еще более ослаб-
ляться. Крайний случай имеет место, когда единственная фирма продает один и тот же
товар по разным ценам на различных рынках (вспомните анализ демпинга в гл. 6). В начале
1990-х гг., например, автомобиль “Ниссан”, созданный на заводе японской компании в
Сандерлэнде, в северо-восточной Англии, можно было купить у дилера в непосредствен-
ной близости от завода за 16,215 фунтов стерлингов. В Японии та же самая модель прода-
валась всего за 13,375 фунтов, несмотря на издержки, которые несла “Ниссан” по транс-
портировке автомобиля за 16,000 миль морем от Сандерлэнда до Токио10.
Трудно было бы навязать такую дискриминационную практику установления цен,
если бы для водителей не было дорого покупать автомобили в Японии и отправлять их
морем в Англию. Аналогичным образом, если бы потребители считали, что “Фольксваген” и
“Фиат” — это хорошие заменители “Ниссан”, конкуренция между производителями не по-
зволила, чтобы цена японских автомобилей в Великобритании сильно отклонялась от издержек
производства. Соединение дифференциации продукта и сегметированных рынков ведет,
однако, к сильным нарушениям закона одной цены и абсолютного ППС. Сдвиги, происхо-
дящие со временем в рыночной структуре и спросе, могут нарушить относительный ППС.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАЗЛИЧИЯ В ИЗМЕРЕНИИ УРОВНЯ ЦЕН
Используемые правительствами показатели уровня цен различаются по странам. Одна из
причин этих различий — люди, живущие в различных странах, по-разному тратят свой до-
ход. Средняя итальянка потребляет больше оливкового масла, чем ее американская подруга,
средняя японка — больше “суши”, а француженка — больше круассанов. Есть вероятность,
поэтому, что при формировании потребительской корзины для измерения покупательной спо-
собности итальянское правительство отнесет сравнительно больший удельный вес на счет
оливкового масла, японское — на счет “суши”, а французское — на счет круассанов.
Поскольку теория относительного ППС делает предположения относительно изменений
цен, а не относительно уровней цен, это все же разумная концепция, невзирая на те наборы,
которые используются для определения уровней цен в сравниваемых странах. Если все
цены в США возрастут на 10%, а доллар обесценится на 10% против иностранных валют,
относительный ППС будет соблюдаться (в предположении, что за границей никаких изме-
нений не происходит) для любых выбранных в стране или за рубежом индексов уровня цен.
Изменение относительных цен составляющих корзины может, однако, привести к
тому, что относительный ППС не выдержит проверок, основанных на официальных ин-
10 “Why Buyers in Tokio Spend $ 5,000 Less for UK-Built Nissan”, Financial Times, October 5, 1992, p.16.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 417
дексах цен. Например, рост относительной цены на рыбу привел бы к повышению дол-
ларовой цены потребительской корзины, составленной японским правительством, по срав-
нению с долларовой ценой потребительской корзины, составленной правительством США,
просто потому, что на рыбу приходится большая часть японского набора. Изменения
относительных цен могли бы при торговле без ограничений и без издержек привести к
нарушениям ППС, подобным тем, которые показаны на рис. 16.3.
ППС В КРАТКОСРОЧНОМ И ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
Факторы, рассматривавшиеся нами до сих пор при объяснении слабых сторон эмпириче-
ских данных в пользу теории ППС, могут вызывать расхождения национальных уровней
цен даже в долгосрочном периоде, после того как у всех цен было время приспособиться
к уровням, при которых восстанавливается рыночное равновесие. Однако, как мы отмеча-
ли в гл. 15, многие цены в экономике малоподвижны, и для их полного приспособления
требуется время. Поэтому отклонения от ППС в краткосрочном периоде могут быть даже
большими, чем в долгосрочном.
Резкое обесценение доллара по отношению к иностранным валютам, например, уде-
шевляет фермерское оборудование в США по сравнению с аналогичным оборудованием
за границей. Если произойдет смещение спроса фермеров всего мира на трактора и жнейки
в пользу производителей США, возникнет тенденция к росту цены американского фер-
мерского оборудования, которая уменьшит отклонение от закона одной цены, вызванное
обесценением доллара. Однако для завершения этого процесса роста цен потребуется время,
и цены на американское и заграничное фермерское оборудование могут значительно раз-
личаться, пока рынки приспосабливаются к изменению валютного курса.
Вы можете подумать, что малоподвижность цен и изменчивость валютных курсов в
краткосрочном периоде помогают объяснить замеченное нами при обсуждении рис. 16.3
явление, состоящее в том, что нарушения относительного ППС были гораздо более замет-
ными в периоды плавающих валютных курсов.
Проведенные недавно эмпирические исследования подтверждают эту интерпретацию
данных. Майкл Мусса из университета Чикаго в детальном исследовании, охватившем
многие страны и исторические ситуации, сравнил степень краткосрочных отклонений от
ППС при фиксированных и плавающих валютных курсах. Он выяснил, что плавающие
валютные курсы систематически приводят к большим и более частым краткосрочным от-
клонениям от относительного ППС”.
Ситуационный анализ
ПОЧЕМУ В БОЛЕЕ БЕДНЫХ СТРАНАХ УРОВНИ ЦЕН НИЖЕ
Исследования по международным различиям уровней цен выявили удивительную эмпирическую за-
кономерность: будучи выражены в одной и той же валюте, страновые уровни цен положительно
связаны с уровнем реального дохода на душу населения. Иными словами, при конвертации доллара
в местную валюту на международном валютном рынке его стоимость в бедной стране значительно
выше, чем в богатой.
11 CM.Mussa, “Nominal Exchange Rate Regimes and the Behavior of Real Exchange Rates: Evidence and
Implications,” in Karl Brunner and Allan H. Meltzer, eds., Real Business Cycles, Real Exchange Rates and Actual
Policies, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 25 (Amsterdam: North-Holland, 1986), pp.117-214.
418
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Проведенное в предыдущем параграфе обсуждение роли товаров для внутреннего потребле-
ния в определении национальных уровней цен предполагает, что международные расхождения цен
на товары для внутреннего потребления могут вносить вклад в расхождения уровней цен между
богатыми и бедными странами. Рис. 16.4 показывает, что когда товары для внутреннего потребления
определяются как услуги и продукция строительства, относительная цена этих товаров (выраженная
в товарах для международного потребления) с ростом реального выпуска на душу населения систе-
матически растет. Поэтому более высокие цены на товары для внутреннего потребления в более
богатых странах способствуют установлению в этих странах более высоких общих уровней цен'2.
Одна из причин существования более низких цен на товары для внутреннего потребления в
бедных странах была выдвинута Белой Балассом и Полем Самуэльсоном12 13. В теории Баласса —
Самуэльсона предполагается, что в секторе товаров для международного потребления трудовые
ресурсы бедных стран менее производительны, чем богатых, но международные различия в произ-
водительности по товарам для внутреннего потребления пренебрежимо малы. Если, однако, цены
товаров для международного потребления примерно равны во всех странах, то более низкая про-
изводительность труда в отраслях по производству этих товаров в бедных странах подразумевает
более низкую, чем за границей, заработную плату, более низкие издержки производства товаров
для внутреннего потребления и, следовательно, их более низкую цену. Возникает тенденция сущест-
вования в богатых странах с более высокой производительностью в секторе товаров для междуна-
родного потребления более высоких цен на товары для внутреннего потребления и более высоких
общих уровней цен. Статистика производительности труда дает некоторые эмпирические подтвер-
ждения постулату Баласса-Самуэльсона о различиях в производительности. И то, что международ-
ные различия в производительности более резки по товарам для международного потребления, чем
по товарам для внутреннего потребления, вполне правдоподобно. Независимо от того, бедна стра-
на или богата, парикмахер может сделать лишь определенное количество стрижек за неделю, а в
производстве товаров для международного потребления, таких, как персональные компьютеры,
может иметься значительный простор для различий производительности по странам.
Альтернативная теория, в которой предпринята попытка объяснить более низкие уровни цен в
бедных странах, была выдвинута Ягдишем Бхавати и Ирвингом Крэвисом из Университета Пенсиль-
вании и Робертом Липси из Городского университета Нью-Йорка14. Точка зрения Бхавати-Крэвиса-
Липси опирается не на различия в производительности, а на различия в наделенности капиталом и
трудом, но ее сторонники также предполагают рост относительной цены товаров для внутреннего
потребления по мере роста реального дохода на душу населения. У богатых стран коэффициен-
ты отношения капитала к труду высоки, в то время как у бедных стран имеется больше труда по
отношению к капиталу. Поскольку у богатых стран имеются более высокие коэффициенты отноше-
ния капитала к труду, предельная производительность труда в богатых странах выше, чем в бедных,
и поэтому уровень заработной платы в первых должен быть выше, чем в последних15. Товары для
внутреннего потребления, включающие главным образом услуги, являются, естественно, более тру-
доемкими, чем товары и услуги для международного потребления. Поскольку труд в бедных странах
дешевле и интенсивно используется в производстве товаров для внутреннего потребления, эти това-
ры в бедных странах тоже будут дешевле, чем в богатых странах, с высоким уровнем заработной
платы. Мы снова приходим к выводу, что международные различия в относительной цене товаров
для внутреннего потребления предполагают существование в богатых странах более высоких, чем в
бедных, общих уровней цен, при измерении их в одной и той же валюте.
12 Индексы цен товаров для международного потребления, лежащие в основе рис. 16.4, фактически показывают,
что эти товары и товары для внутреннего потребления имеют тенденцию быть дешевле в более бедных странах.
13 См. Balassa,*The Purchasing Power Parity Doctrine: A Reappraisal,' Journal of Political Economy 72 (December 1964),
pp.584-596, and Samuelson, “Theoretical Notes on Trade Problems,' Review of Economics and Statistics Ab (May 1964),
pp. 145-154. Теории Балассы-Самуэльсона предшествовали некоторые замечания Рикардо. См. Jacob Viner, Studies
in the Theory of International Trade (New York: Harper & Brothers, 1937), p.315.
14 Cm.: Kravis and Lipsey, Toward an Explanation of National Price Levels,Princeton Studies in International Finance 52
(International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, November 1983); and Bhagwati,*Why Are
Services Cheaper in the Poor Countries?* Economic Journal 94 (June 1984), pp. 279-286.
15 Предпосылка этого документа в том, что различия в наделенности факторами производства между богатыми и
бедными странами достаточно велики, так что уравнивания цен факторов не происходит.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 419
Рис. 16.4
Отношение индексов цен на товары и услуги для внутреннего потребления
и товары и услуги для международного потребления, 1975 г.
Относительная цена товаров для внутреннего потребления страны имеет тенденцию
расти по мере роста ее реального дохода на душу населения.
По горизонтальной оси отложены средние уровни национального выпуска продукции
на душу населения для следующих шести групп стран с различным уровнем дохода:
1.	Малави, Кения, Индия, Пакистан, Шри-Ланка, Замбия, Таиланд, Филиппины
2.	Корея, Малайзия, Колумбия, Ямайка, Сирия, Бразилия
3.	Румыния, Мексика, Югославия, Иран, Уругвай, Ирландия
4.	Венгрия, Польша, Италия, Испания
5.	Великобритания, Япония, Австрия, Нидерланды, Бельгия,
Люксембург, Франция, Дания, Германия
6.	США
Источник: Irving В.Kravis and Robert E.Lipsey. Toward an Explanation of National Price
Levels (Princeton Studies in International Finance 52, November 1983), Table 2.
Отношение цен на товары и услуги
для внутреннего потребления
к ценам на товары и услуги для
международного потребления
Национальный доход на душу
населения (индекс, США =100)
За рамками паритета покупательной способности:
общая модель долгосрочных валютных курсов
Зачем вести столь пространные рассуждения о теории паритета покупательной способности,
если она полна исключений и явно противоречит данным? Мы столь внимательно ис-
следовали значение теории ППС потому, что ее главная идея о связи долгосрочных валютных
курсов с долгосрочными национальными уровнями цен — полезный отправной пункт.
Представленная выше теория монетаристского подхода, предполагающая ППС, слишком
проста, чтобы давать точные прогнозы относительно реального мира, но ее применение
можно расширить, если учесть некоторые из причин того, почему использование ее на
практике не дает хороших результатов. В этом разделе мы рассмотрим обобщенную модель
установления долгосрочного валютного курса, которая, хотя и более сложна, чем теория
монетаристского подхода, но лучше объясняет реальное поведение валютных курсов.
420
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Наша обобщенная модель дает дополнительный аргумент в пользу концепции ППС,
поскольку показывает, что в тех важных ситуациях, когда изменения денежной массы
являются главной причиной экономических колебаний, предположения простой теории
монетаристского подхода в долгосрочном периоде оказываются точными.
В проводимом ниже анализе долгосрочного периода по-прежнему игнорируются ос-
ложнения краткосрочного периода, вызываемые малоподвижностью цен. Как отмечалось
ранее, понимание поведения валютных курсов в долгосрочном периоде является необхо-
димой предпосылкой для более сложного анализа краткосрочного периода, которым мы
займемся в следующей главе.
РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
В качестве первого шага в расширении теории ППС определим понятие реального валют-
ного (обменного) курса. Реальный обменный курс между валютами двух стран представ-
ляет собой обобщающий показатель соотношения цен широкого набора товаров и услуг
одной страны и аналогичного набора в другой стране. Введение понятия реального валют-
ного курса в данный момент является естественным, поскольку главная посылка теории
ППС состоит в том, что реальный валютный курс никогда не меняется, по крайней мере,
не меняется постоянно. Если мы хотим расширить нашу модель таким образом, чтобы она
давала более точное описание реального мира, необходимо более систематично исследо-
вать силы, которые могут вызывать значительные и постоянные изменения реальных ва-
лютных курсов.
Как мы увидим, реальные валютные курсы важны не только для количественного
определения отклонений от ППС. Они являются также базой для анализа макроэкономи-
ческих условий спроса и предложения в открытой экономике. Когда мы хотим провести
различие между реальным валютным курсом, являющимся относительной ценой двух по-
требительских корзин, и относительной ценой двух валют, мы называем последнюю номи-
нальным валютным курсом. Но чтобы не рисковать и не перепутать эти понятия, мы по-
прежнему будем использовать для обозначения номинальных валютных курсов более краткий
термин “валютный курс”.
Реальные валютные курсы определяются, однако, через номинальные валютные курсы
и уровни цен. Поэтому прежде чем дать более точное определение реальных валютных
курсов, следует выяснить, какой же показатель уровня цен будем использовать. Пусть,
как обычно, Pus обозначает уровень цен в Соединенных Штатах, a PG — уровень цен в
Германии. Поскольку мы больше не исходим (в отличие от рассуждений при монетаристском
подходе) из предпосылки о соблюдении абсолютного ППС, то и не предполагаем больше,
что уровень цен может быть измерен в США той же потребительской корзиной, что и в
Германии. Вместо этого мы решаем связать наш анализ с денежными факторами, посколь-
ку выдвигаем требование, что индекс цен каждой страны должен давать хорошее пред-
ставление о тех покупках, которые побуждают ее резидентов предъявлять спрос на пред-
лагаемую в стране денежную массу.
Идеально это не под силу ни одному показателю цен. Но чтобы получить возмож-
ность формального определения реального валютного курса, мы должны остановиться на
каком-то из показателей. Вы можете представлять себе Pus как долларовую цену неизме-
няющегося набора потребительской корзины, содержащей типичные еженедельные покуп-
ки домохозяйств и фирм США; Рс аналогично базируется на неизменяющемся наборе
потребительской корзины, отражающей типичные еженедельные покупки германских до-
мохозяйств и фирм. Важно помнить, что уровень цен Соединенных Штатов будет отра-
жать относительно больший удельный вес товаров, производимых и потребляемых в
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 421
Америке, а германский уровень цен — относительно больший удельный вес товаров,
производимых и потребляемых в Германии'6.
Описав потребительские корзины, используемые для измерения уровней цен, мы мо-
жет теперь дать формальное определение реальному валютному курсу доллара к немец-
кой марке, обозначенному q$/DM, как долларовой цене германской корзины относительно
долларовой цены американской. Реальный валютный курс можно выразить как измерен-
ную в долларах величину уровня цен Германии, деленную на уровень цен США, или в
условных обозначениях:
Qs/dm ~ (E$/dm х Pg)/Pus-	(16.6)
Поясним понятие реального валютного курса на числовом примере. Представьте, что
потребительская корзина в Германии стоит 100 DM (Рс~ 100 DM за германскую корзину),
корзина в США стоит $50 (Pus = $50 за американскую корзину) и что номинальный
валютный курс равен E$/Dm - 0,50 долл, за марку. Тогда реальный валютный курс дол-
лара к марке составит
(0,50 долл, за марку) х (100 марок за германскую корзину)
(50 долл, за американскую корзину)
= (50 долл, за германскую корзину)/(50 долл, за американскую корзину) =
= 1 американская корзина за одну германскую корзину.
Рост величины реального обменного курса доллара к марке q$/DM (который мы будем
называть реальным обесценением доллара по отношению к марке) может быть интерпретиро-
ван несколькими равнозначными способами. Из (16.6) очевидно, что это изменение явля-
ется падением покупательной способности доллара в пределах границ Германии по срав-
нению с его покупательной способностью внутри Соединенных Штатов. Это изменение
относительной покупательной способности происходит потому, что долларовые цены гер-
манских товаров (E$/dm х PG) растут относительно долларовых цен товаров США (Pus)-
Согласно условиям нашего числового примера, 10%-ное номинальное обесценение дол-
лара до Es/dm = 0,55 долл, за марку вызывает повышение q$/DM до 1,1 американской
корзины за германскую корзину, что означает реальное обесценение доллара на 10% по
отношению к марке. (То же самое изменение qz/вм могло бы быть результатом 10%-ного
роста Рс или 10%-ного падения Pus)- Реальное обесценение означает, что покупательная
способность доллара по отношению к германским товарам и услугам падает на 10% по
сравнению с его покупательной способностью по отношению к товарам и услугам США.
Несмотря на то, что многие из товаров, входящих в формирование национального
уровня цен, являются товарами для внутреннего потребления, рассуждая по-другому,
полезно думать о реальном валютном курсе qs/ом как об относительной цене германских
товаров в целом, выраженной в американских продуктах, т.е., о цене, по которой состоялся
бы торговый обмен американской корзины на германскую, если бы были возможны торговые
сделки по внутренним ценам. Считается, что доллар реально обесценивается по отноше-
нию к марке, когда q$/DM растет, потому что гипотетическая покупательная способность
американских продуктов в целом в отношении германских снижается. Американские товары
и услуги становятся дешевле по сравнению с германскими.
Реальное удорожание доллара по отношению к марке есть уменьшение величины
7$/ом- Это уменьшение показывает снижение относительной цены продуктов, купленных
в Германии, или повышение покупательной способности доллара по отношению к герман-
16 Аналогичное предположение было сделано при рассмотрении проблемы односторонних переводов в гл. 5. Как
мы видели в этой главе, товары для внутреннего потребления — это важный фактор, стоящий за относительным
предпочтением национальных продуктов.
422
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ским товарам по сравнению с его способностью в Соединенных Штатах17. Наша догово-
ренность по поводу описания реальных обесценений и реальных удорожаний доллара по
отношению к марке остается той же, что и для номинальных валютных курсов (а именно,
увеличение £$/dm означает обесценение доллара, а уменьшение — повышение курса доллара).
Уравнение (16.6) показывает, что при неизменных ценах продукции номинальное обесце-
нение (удорожание) подразумевает реальное обесценение (удорожание) и наоборот. Наши
рассуждения об изменениях реальных валютных курсов включают, таким образом, в каче-
стве особого случая наблюдение, сделанное в гл. 14: при неизменных внутренних ценах
товаров номинальное обесценение доллара удешевляет товары США по сравнению с ино-
странными, а номинальное повышение курса доллара удорожает их.
Уравнение (16.6) позволяет легко увидеть, почему реальный валютный курс не может
меняться, если сохраняется относительный ППС. При относительном ППС 10%-ное повы-
шение E$/Dm, например, всегда в точности уравновешивалось бы 10%-ным падением отно-
шения уровней цен Pg/Pus, оставляя q$/DM без изменений.
СПРОС, ПРЕДЛОЖЕНИЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЙ РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Не должно показаться удивительным, что в мире, где ППС не соблюдается, долго-
срочные значения валютных курсов, так же как и других относительных цен, восстанав-
ливающих рыночное равновесие, зависят от условий спроса и предложения. Однако, по-
скольку реальный валютный курс отслеживает изменения относительной цены потреби-
тельских корзин двух стран, имеют значение условия в обеих странах. Изменения на
рынках стран могут быть сложными, и мы не хотим отклоняться от темы в область исчер-
пывающего (и изнуряющего) перечисления возможностей этого рода. Лучше сосредото-
чим внимание на рассмотрении двух конкретных случаев, нетрудных для понимания и
помогающих объяснить, почему долгосрочные значения реальных валютных курсов могут
изменяться.
1. Изменение относительного мирового спроса на американскую продукцию. Пред-
ставьте, что расходы всего мира на американские товары и услуги растут по сравнению с
расходами всего мира на германские товары и услуги. Такое изменение могло бы возникнуть,
например, по нескольким причинам: из-за смещения спроса в США от германских товаров
к американским, из-за аналогичного смещения спроса иностранцев к американским товарам
или увеличения государственных закупок США, приходящихся главным образом на про-
дукцию США. Любое увеличение относительного мирового спроса на продукцию США
вызывает при прежнем валютном курсе избыточный спрос на нее. Чтобы восстановить
равновесие, относительная цена американской продукции, выраженная в германской продук-
ции, должна возрасти: относительные цены товаров для внутреннего потребления США
возрастут, а цены товаров для международного потребления, производимых в Соединен-
ных Штатах и интенсивно там потребляемых, поднимутся по отношению к ценам товаров
для внутреннего потребления, производимых в Германии. Все эти изменения способству-
ют уменьшению величины q$/DM, относительной цены германской потребительской корзи-
ны, выраженной в аналогичной корзине США. Наш вывод состоит в том, что увеличение
относительного мирового спроса на продукцию США вызывает долгосрочное реальное
удорожание доллара по отношению к немецкой марке (уменьшение qs/вм)- Аналогично
падение относительного мирового спроса на продукцию США вызывает долгосрочное
реальное обесценение доллара по отношению к немецкой марке (увеличение qs/ом)-
” Поскольку EDM/t = 1 /Es/dm, так что qi/DM = PC/(EDM/S х Pus) = 1 /qDM/S, реальное обесценение доллара
по отношению к марке есть то же самое, что и реальное удорожание марки к доллару (т.е. рост покупательной
способности марки в границах Соединенных Штатов по сравнению с ее покупательной способностью внутри
Германии, или же падение относительной цены американских продуктов, выраженной в германских).
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	423
РОСТ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ И РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС ДОЛЛАРА К ЙЕНЕ
Если цены товаров для международного потребле-
ния не слишком чувствительны к чисто внутренним
условиям, рост производительности в отраслях,
где они производятся, вызовет реальное удоро-
жание национальной валюты — относительный
рост национального уровня цен. Объяснение это-
го построено на аргументации Балассы-Саму-
эльсона о том, что уровни цен должны расти с
ростом дохода на капитал (см. Ситуационный
анализ на стр....). Более высокая производитель-
ность факторов в производстве товаров для меж-
дународного потребления вынуждает труд и ка-
питал уходить из сектора товаров для внутрен-
него потребления, сокращая их предложение
и тем самым повышая их относительную цену.
Если, однако, большее предложение националь-
ных товаров для международного потребления
не вызывает слишком большого ухудшения ус-
ловий торговли, то соотношение национального
уровня цен к иностранному тоже увеличится.
Согласующиеся с этой теорией результаты,
содержатся в недавнем исследовании реального
валютного курса доллара к иене, проведенном
экономистом Университета Пенсильвании Ричар-
дом Марстоном*. Марстон использовал данные
на уровне отрасли по Соединенным Штатам и
Японии, чтобы рассчитать темп роста произво-
дительности в секторах товаров и услуг для внут-
реннего и международного потребления за пе-
риод с 1973 по 1983 гг. Он обнаружил, что в
США рост производительности в секторе това-
ров для международного потребления на 13,2%
выше, чем в секторе товаров для внутреннего
потребления. В Японии же рост производитель-
ности в секторе товаров для международного по-
требления обогнал этот рост в секторе товаров
для внутреннего потребления на 73,2%.
Логика наших предыдущих рассуждений
предполагает, что цена товаров для внутрен-
него потребления, выраженная в товарах для
международного потребления, должна была воз-
расти в обеих странах, но в Японии — в боль-
шей степени. Если относительные цены товаров
для международного потребления не сильно из-
меняются в долгосрочном периоде, можно было
бы ожидать, что эти изменения относительных цен
в двух странах вызвали бы реальное повышение
курса иены по отношению к доллару.
Такая логика россуждений вполне соответ-
ствует фактам. Марстон обнаружил, что отно-
сительная цена товаров для внутреннего потреб-
ления возросла в США на 12,3%; в Японии —
на 56,9%. Хотя цена японских товаров для меж-
дународного потребления и упала резко по срав-
нению с ценой американских, конечным резуль-
татом было все-таки 9%-ное реальное повыше-
ние курса иены по отношению к доллару.
На рис 16.5 показаны поквартальные данные,
характеризующие реальный валютный курс дол-
лара к иене с 1970 г. (помните, что увеличение
<7s/aM есть Реальное обесценение доллара про-
тив иены и реальное повышение курса иены по
отношению к доллару). Тенденция, которую ус-
тановил Марстон, а именно: уровень цен Япо-
нии, выраженный в долларах, неуклонно повы-
шался по сравнению с уровнем цен США, факти-
чески была характерна для всего периода после
Второй мировой войны и, в частности, сохранялась
за пределами выборки Марстона, заканчивав-
шейся 1983 г.
С 1970 по 1992 гг. среднегодовой темп ре-
ального обесценения доллара против иены со-
ставлял около 3,9%. Однако нельзя сказать, что
у Японии и Америки в период после 1970 г. имел-
ся радикально различный опыт в отношении ин-
фляции. Показанная на рис. 16.5 тенденция дви-
жения реального валютного курса послужила по-
этому в значительной мере причиной номиналь-
ного обесценения доллара по отношению к ие-
не, упоминавшегося в первом параграфе дан-
ной главы.
• Richard CMarston, 'Real Exchange Rates and Productivity Growth In the United States and Japan,' in Sven
W. Arndt and J. David Richardson, eds., Real-Financial linkages among Open Economies (Cambridge, MA: MU Press,
1987), pp. 71-96
424
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 16.5
Реальный валютный курс доллара к иене, 1970—1992 гг.
Происходило неуклонное реальное обесценение доллара по отношению
к японской иене. Главная причина этой отчетливо выраженной тенден-
ции — относительно более быстрый рост производительности труда в
отраслях по производству японских товаров для международного
потребления
Источник: Квартальные данные ОЭСР о номинальных валютных курсах и
индексах цен на потребительские товары, Main Economic Indicators.
Показатель реального валютного
2. Изменение относительного предложения продукции. Предположим, что производ-
ственная эффективность труда и капитала США растет. Поскольку американцы тратят
часть своего возросшего дохода на иностранные товары, предложение всех видов товаров и
услуг США увеличивается по отношению к предъявляемому на них спросу, в результате
чего при прежнем реальном валютном курсе возникает избыточное относительное предло-
жение американской продукции. Падение относительной цены американских товаров как
для внутреннего, так и для международного потребления сдвигает спрос в их пользу и
устраняет избыток предложения. Это ценовое изменение представляет собой реальное
обесценение доллара по отношению к марке, т.е. увеличение q$/DM. Относительное рас-
ширение выпуска продукции США вызывает долгосрочное реальное обесценение доллара
по отношению к марке (q$/DM увеличивается). Относительное расширение производства
в Германии вызывает долгосрочное реальное повышение курса доллара по отношению к
марке (qs/DM уменьшается).
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ	425
НОМИНАЛЬНЫЕ И РЕАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ В УСЛОВИЯХ
ДОЛГОСРОЧНОГО РАВНОВЕСИЯ
Теперь сведем воедино все, что мы узнали в этой главе. Нам осталось только показать
последнее: как устанавливаются долгосрочные номинальные валютные курсы. Основной
вывод состоит в том, что изменения национального предложения денег и спроса на них
вызывают, согласно теории относительного паритета покупательной способности, пропор-
циональные долгосрочные движения номинальных валютных курсов и международных
соотношений уровней цен. Но сдвиги же в спросе и предложении национальной продук-
ции вызывают движения номинальных валютных курсов, не соответствующие теории ППС.
Вспомним, что мы определили реальный валютный курс доллара к немецкой марке как
<7$/ом = (E$/dm х Pg)/Pus-
(см. уравнение (16.6)). Решив теперь это уравнение для номинального валютного курса,
мы получим уравнение, представляющее номинальный валютный курс доллара к марке
как реальный валютный курс доллара к марке, помноженный на отношение уровня цен
США к уровню цен Германии:
E$/dm = 4s/dm х (Pus /Рс)-	(16-7)
С формальной точки зрения единственное различие между (16.7) и (16.1), на кото-
ром мы основывали демонстрацию монетаристского подхода к валютному курсу, состоит
в том, что в (16.7) учитываются возможные отклонения от ППС введением в качестве
дополнительной детерминанты номинального валютного курса реального валютного курса.
Это уравнение подразумевает, что при заданном реальном обменном курсе доллара к
немецкой марке изменения в величине спроса на деньги или их предложения в Германии
или в США окажут на долгосрочный номинальный валютный курс доллара к марке то
воздействие, которое предсказывалось теорией монетаристского подхода.
Теория установления валютного курса в долгосрочном периоде, представленная урав-
нением (16.7), включает, таким образом, обоснованные элементы теории монетаристского
подхода и, кроме того, корректирует монетаристский подход посредством учета немонета-
ристских факторов, которые могут вызывать длительные отклонения от паритета покупа-
тельной способности.
Приняв за предпосылку, что исходные значения всех переменных соответствуют их
долгосрочным уровням, можно понять, каковы наиболее важные детерминанты долго-
срочных колебаний номинальных валютных курсов:
1.	Сдвиг в относительных уровнях предложения денег. Рассмотрим повышение уровня
предложения денег в США. Как вы помните из гл. 15, постоянный прошлый прирост
предложения денег в стране не влияет на долгосрочные уровни выпуска продукции,
процентной ставки или любой относительной цены (включая реальный валютный курс).
Таким образом, (16.3) опять подразумевает, что Pus растет пропорционально Mus, в то
время как (16.7) показывает, что уровень цен США является единственной переменной,
изменяющейся в долгосрочном периоде вместе с номинальным валютным курсом £$/дм-
Поскольку реальный валютный курс q$/DM не меняется, изменение номинального валют-
ного курса совместимо с относительным ППС: единственным долгосрочным последствием
увеличения предложения денег в США оказывается повышение всех цен в долларах,
включая долларовую цену немецкой марки, пропорционально приросту предложения де-
нег. Неудивительно, что этот результат совпадает с тем, который мы получили, исходя из
монетаристского подхода, так как этот подход рассчитан на учет долгосрочных последст-
вий изменений денежной массы.
426
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
2.	Сдвиг в относительных темпах роста предложения денег. Постоянное увеличение
темпа роста предложения денег в США вызывает повышение темпа инфляции США в
долгосрочном периоде и в соответствии с эффектом Фишера повышает процентную ставку
по доллару по сравнению с процентной ставкой по немецкой марке. Поскольку относи-
тельный реальный спрос на деньги США вследствие этого уменьшается, уравнение (16.3)
подразумевает, что PVs растет (см. рис. 16.1). Но так как изменение, приводящее к этому
результату, носит чисто монетаристский характер, его долгосрочные последствия ней-
тральны. В частности, оно не вызывает изменения долгосрочного реального обменного
курса доллара к марке. Согласно (16.7) величина Е$/ом растет пропорционально прирос-
ту Pus (обесценение доллара по отношению к марке). И опять результат чисто монетари-
стских изменений — сдвиг долгосрочного номинального валютного курса, соответствую-
щий относительному ППС, как и следовало из теории монетаристского подхода.
3.	Изменение относительного спроса на выпускаемую продукцию. Этот тип измене-
ний не охватывается монетаристским подходом, поэтому рассмотренная нами более общая
перспектива в плане возможностей изменения реального валютного курса представляется
существенно важной. Поскольку изменение относительного спроса на выпускаемую про-
дукцию не влияет на долгосрочные национальные уровни цен, эти последние зависят
исключительно от факторов, появляющихся в уравнениях (16.3) и (16.4): долгосрочный
номинальный валютный курс в (16.7) будет изменяться только по мере изменения реаль-
ного валютного курса. Рассмотрим случай увеличения относительного мирового спроса на
продукцию США. Ранее в этом параграфе мы видели, что увеличение спроса на продук-
цию США вызывает долгосрочное реальное повышение курса доллара по отношению к
марке (уменьшение <?$/dm); это изменение есть просто рост относительной цены выпуска
США. Однако, если считать долгосрочные национальные уровни цен неизменными, урав-
нение (16.7) подсказывает, что должно также произойти долгосрочное номинальное повы-
шение курса доллара к марке (уменьшение E$/DM). Это предположение выдвигает на
первый план следующий важный факт: несмотря на то, что валютные курсы представля-
ют собой номинальные цены, они реагируют, даже в долгосрочном периоде, не только на
монетаристские, но и на немонетаристские факторы.
4.	Изменение относительного предложения выпуска продукции. Как мы видели ра-
нее в этом разделе, прирост относительного предложения выпускаемой продукции США
вызывает реальное обесценение доллара к марке, понижая относительную цену выпуска
США. Это увеличение q$/DM не является, однако, единственным изменением, вносимым в
уравнение (16.7) относительным ростом выпуска продукции США. Кроме этого, прирост
выпуска США вызывает повышение трансакционного спроса на реальные денежные запа-
сы США, повышая тем самым совокупный реальный спрос США на деньги и в силу
(16.3) снижая долгосрочный уровень цен США.
Возвращаясь к уравнению (16.7), вы заметите, что, поскольку величина qs/ом растет,
в то время как падает Pus, последствия изменения предложения выпуска для рынка про-
дукции и денежного рынка работают в противоположных направлениях, так что чистый
эффект для E$/dm оказывается неопределенным. Проведенный нами анализ изменения
“выпуск-предложение” поясняет, что даже когда нарушение возникает на отдельном рынке
(на рынке выпуска), его влияние на валютные курсы может зависеть от отраженных
эффектов, распространяющихся через другие рынки.
Мы можем сделать вывод: когда все возмущения по своей природе исходят от
денежного рынка, валютные курсы в долгосрочном периоде подчиняются условию от-
носительного ППС. В долгосрочном периоде нарушение денежного равновесия влияет
только на общую покупательную способность валюты, и это изменение в покупатель-
ной способности в равной мере изменяет стоимость валюты, выраженную в национальных
и иностранных товарах. Когда возмущения происходят на товарных рынках, валют
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРО ЧНОМ ПЕРИОДЕ	427
ТАБЛИЦА 16.1. Влияние изменений на денежном рынке и рынке выпуска
на долгосрочный номинальный валютный курс доллара
к немецкой марке
Изменение	Влияние на долгосрочный номинальный валютный курс доллара к марке Et/DM
Денежный рынок 1. Рост уровня предложения денег в США	Пропорциональный рост (номинальное обесценение доллара)
2. Рост уровня предложения денег в Германии	Пропорциональное снижение (номинальное обесценение марки)
3. Прирост темпа роста предложения денег в США 4. Прирост темпа роста предложения денег в Германии Рынок выпуска 1. Рост спроса на выпуск США	Повышение (номинальное обесценение доллара) Понижение (номинальное обесценение марки) Понижение (номинальное удорожание доллара)
2.	Рост спроса на выпуск Германии 3.	Рост предложения выпуска в Соединенных Штатах 4.	Рост предложения выпуска в Германии	Повышение (номинальное удорожание марки) Неопределенное Неопределенное
ный курс даже в долгосрочном периоде вряд ли будет подчиняться относительному
ППС.
В табл. 16.1 показано влияние изменений на денежном рынке и рынке выпуска на
долгосрочный номинальный валютный курс.
В последующих главах мы будем обращаться к рассмотренной в этом параграфе об-
щей модели долгосрочного валютного курса даже при обсуждении краткосрочных макро-
экономических изменений. Для краткосрочного периода долгосрочные факторы важны
из-за той центральной роли, которую играют в повседневном установлении валютных
курсов ожидания в отношении будущего. Модель валютного курса в долгосрочном периоде,
рассмотренная в данном параграфе, служит тем базовым ориентиром, который участники
рынка используют для прогнозирования будущих валютных курсов на основе информации,
имеющейся у них сегодня.
“ Эти выводы помогают объяснить, почему эмпирические приложения теории монетаристского подхода
были более приемлемыми при использовании данных, в которых самые важные изменения имеют денежную
природу. В отношении эконометрических приложений теории монетаристского подхода к гиперинфляции в
Германии 1920-х гг. см. Jacob A.Frenkel,”А Monetary Approach to the Exchange Rate: Doctrinal Aspects and
Empirical Evidence,” in Jan Herin, Assar Lindbeck, and Johan Myhrman.eds., Flexible Exchange Rates and
Stabilization Policy (Boulder, CO: Westview Press, 1977), pp.68-92. Неудачи в применении данного подхода к
объяснению данных, начиная с 1970 г., документально отражены у Rudiger Dombusch,”Exchange Rate Economics:
Where Do We Stand?” Brookings Papers on Economic Activity 1: 1980, pp.143-185.
428
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Международные различия в процентных ставках
и реальный валютный курс
Как отмечалось, относительный ППС, будучи соединен с паритетом процентных ставок,
предполагает равенство международных различий процентных ставок и различий ожидае-
мых темпов инфляции по странам. Поскольку, однако, в целом относительный ППС не
соблюдается, отношение между международными различиями процентных ставок и на-
циональными темпами инфляции на практике является, по всей вероятности, более слож-
ным, чем представляется этой простой формулой. Несмотря на эту сложность, творцы
экономической политики, надеющиеся повлиять на валютные курсы, равно как и частные
индивидуумы, стремящиеся их прогнозировать, не могут добиться успеха без понимания
факторов, вызывающих различия в страновых процентных ставках.
В этом параграфе мы расширяем рамки нашего предыдущего обсуждения эффекта
Фишера, включив в них движения реальных валютных курсов. Мы делаем это, чтобы
показать, что в целом различия процентных ставок по странам зависят не только от различий
в ожидаемом темпе инфляции, как утверждается теорией монетаристского подхода, но и
от ожидаемых изменений реального валютного курса.
Сначала напомним, что изменение q$/DM, реального валютного курса доллара к мар-
ке есть отклонение от относительного ППС; т. е. изменение qs/ом есть процентное измене-
ние номинального валютного курса доллара к марке за вычетом разности между темпами
инфляции в Соединенных Штатах и в Германии.
Таким образом, мы приходим к следующей взаимосвязи между ожидаемым изменением
реального валютного курса, ожидаемым изменением номинального валютного курса и
ожидаемым темпом инфляции:
(c/s/DM ~ Qs/DM^/q$/DM= [(£j/DM ~ Е$/ом)/Е$/ом] ~('Kvs ~	(16.8)
где qes/DM (согласно принятому нами обозначению) — реальный валютный курс, ожидае-
мый через год.
Теперь вернемся к условию паритета процентных ставок между депозитами в долларах
и в немецких марках:
- Rdm = ( Ej/dm ~ E$/DM)/E$/Dm-
Несложное преобразование выражения (16.8) показывает, что ожидаемый темп изме-
нения номинального валютного курса доллара к немецкой марке есть просто ожидаемый
темп изменения реального валютного курса доллара к марке плюс разность между ожи-
даемым темпом инфляции в США и Германии. Соединив (16.8) с вышеприведенным
условием паритета процентных ставок, мы, таким образом, получим следующее выражение
для определения международного разрыва в процентных ставках:
Л$ — Rdm = КЧг/dm — 4s/dm)/Qs/dm] + us ~ 71 g )•	(16.9)
Обратите внимание, что когда рынок ожидает сохранения ППС, qes/DM = Qs/dm, пер-
вый член правой части этого уравнения выпадает. В этом особом случае (16.9) сокращается
до более простого уравнения (16.5), выведенного нами на основе относительного ППС.
Однако в общем случае разность процентных ставок по доллару и марке есть сумма
двух компонентов: (1) ожидаемого темпа реального обесценения доллара по отношению к
марке и (2) разности ожидаемых темпов инфляции США и Германии. Например, если
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРО ЧНОМ ПЕРИОДЕ 4 29
темп инфляции в США отныне будет составлять 5% в год, а в Германии — 0%, разность
долгосрочных процентных ставок по депозитам в долларах и в марках не должна быть
равна 5%, как можно было бы предположить исходя из ППС и паритета процентных
ставок. Если в дополнение к этому все знают, что тенденции спроса на выпуск и его
предложения заставят доллар реально обесцениваться по отношению к марке с темпом 1%
в год, то международное расхождение процентных ставок составит фактически 6%.
Паритет реальных процентных ставок
В экономической теории проводится важное различие между номинальными процентными
ставками, являющимися нормами дохода, измеренного деньгами, и реальными процент-
ными ставками, являющимися нормами дохода, измеренного в реальном выражении, т.е.
объемом выпуска продукции данной страны. Поскольку реальные процентные ставки часто
неопределенны, мы обычно говорим об ожидаемых реальных процентных ставках. Процент-
ные ставки, которые мы обсуждали в связи с условием паритета процентных ставок и
детерминантами спроса на деньги, были номинальными, например, долларовая доход-
ность по долларовым депозитам. Но для многих других целей экономистам требуется
анализировать поведение с позиций реального дохода. Ни одно лицо, намеревающееся
инвестировать деньги, например, не могло бы принять решение, зная лишь, что номинальная
процентная ставка равна 15%. Инвестиция могла бы оказаться вполне привлекательной
при нулевой инфляции, но катастрофически непривлекательной при инфляции, галопи-
рующей с темпом 100% в год!19
Мы завершаем эту главу, показывая, что когда согласно условию паритета номинальных
процентных ставок разности номинальных процентных ставок по разным валютам прирав-
ниваются к ожидаемым изменениям номинальных валютных курсов, условие паритета реаль-
ных процентных ставок приравнивает разности ожидаемых реальных процентных ставок
к ожидаемым изменениям реальных валютных курсов. Лишь когда ожидается, что отно-
сительный ППС будет соблюдаться (не ожидается изменения реального валютного курса),
ожидаемые реальные процентные ставки во всех странах будут одинаковы.
Ожидаемая реальная процентная ставка, обозначаемая ге, определяется как номи-
нальная процентная ставка R за вычетом ожидаемого темпа инфляции, ле:
re = R — пе.
Другими словами, ожидаемая реальная процентная ставка в стране есть лишь реаль-
ная доходность, которую ожидает получить резидент по займу в валюте своей страны.
Определение ожидаемой реальной процентной ставки проясняет универсальность сил,
определяющих эффект Фишера: любое увеличение ожидаемого темпа инфляции, не ме-
няющее ожидаемой реальной процентной ставки, должно отразиться один к одному на
номинальной процентной ставке.
Полезным следствием предыдущего определения является формула для разности ожи-
даемых реальных процентных ставок между двумя странами, такими, как США и Германия:
Г US ~ Г G =	~ П US (-Ком — я G ) •
19 Мы смогли выйти из положения, изучая различия номинальной доходности на международном валютном
рынке, потому что (как показано в гл. 14) различия номинальных норм дохода для каждого данного инвестора
равны различиям реальных норм дохода. С позиций денежного рынка, номинальная процентная ставка — это
реальная доходность, которой вы жертвуете, держа валюту, не приносящую процента.
430 Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Преобразовав уравнение (16.9) и соединив его с вышеприведенным уравнением, мы
получаем желаемое условие паритета реальных процентных ставок:
rus ~ rG =(qS/DM ~ q$/DM)/q$/DM-	(16.10)
Уравнение (16.10) выглядит весьма похожим на условие паритета номинальных про-
центных ставок, из которого оно выведено, но оно объясняет различия в ожидаемых ре-
альных процентных ставках между США и Германией ожидаемыми движениями реально-
го обменного курса доллара к марке.
Ожидаемые реальные процентные ставки в разных странах одинаковы, когда ожидается
соблюдение относительного ППС (в этом случае (16.10) подразумевает, что revs = гес).
Однако в более общем случае ожидаемые реальные процентные ставки в разных странах
не обязательно должны быть равны друг другу, даже в долгосрочном периоде, если ожи-
даются продолжающиеся изменения на рынках выпуска20. Предположим, например, что в
течение следующих двух десятилетий ожидается повышение производительности в корей-
ском секторе товаров для международного потребления, в то время как в корейском сек-
торе товаров для внутреннего потребления и во всех отраслях экономики США произво-
дительность стагнирует. Если гипотеза Балассы-Самуэльсона обоснована, люди должны
ожидать реального обесценения доллара США по отношению к корейской валюте (воне),
так как цены на корейские товары для внутреннего потребления имеют тенденцию к росту.
Уравнение (16.10) подразумевает, таким образом, что ожидаемая реальная ставка про-
цента должна быть в Соединенных Штатах выше, чем в Корее.
Предполагают ли такие различия реальных процентных ставок наличие незамеченных
возможностей получения прибыли международными инвесторами? Не обязательно. Раз-
ность реальных процентных ставок между странами предполагает, что резиденты этих
стран действительно получают различные реальные доходы на активы. Согласно паритету
номинальных процентных ставок любой инвестор ожидает одинаковой реальной доходности
на национальные и иностранные валютные активы. Двум инвесторам, живущим в разных
странах, нет необходимости подсчитывать эту одинаковую реальную доходность одним и тем
же способом, если относительный ППС не связывает цены их потребительских корзин, но
не существует и способа, с помощью которого любой из инвесторов мог бы извлечь при-
быль из существующего несоответствия, превратив активы из одной валюты в другую.
Выводы
1.	Теорией паритета покупательной способности (ППС) в ее абсолютной форме
утверждается, что курс обмена валют стран равен отношению их уровней цен, выраженных
набором потребительской корзины в денежной форме. Эквивалентным утверждением теории
ППС является утверждение, что покупательная способность любой валюты одинакова в
любой стране. Теория абсолютного ППС подразумевает существование второй версии теории
ППС, относительного ППС, предполагающего, что процентные изменения валютных курсов
равняются разности национальных темпов инфляции.
2.	Стержнем теории ППС является закон одной цены, гласящий, что при свободной
конкуренции и отсутствии торговых барьеров товар должен продаваться по одной и той
20 В двухпериодовом анализе международного заимствования и предоставления ссуд в гл. 7 предполагалось,
что все страны сталкиваются с единой мировой реальной процентной ставкой. Относительный ППС в этом
анализе должен соблюдатьтся, однако потому что в каждом периоде имется всего один потребительский товар.
пава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 431
же цене независимо от того, где в мире он продается. Сторонники теории ППС часто
утверждают, однако, что ее обоснованность не требует соблюдения закона одной цены для
каждого товара.
3.	Теория монетаристского подхода к валютному курсу использует ППС для объяс-
нения поведения валютного курса в долгосрочном периоде исключительно с позиций пред-
ложения денег и спроса на них. Согласно этой теории, международные различия процент-
ных ставок в долгосрочном периоде обусловлены различными национальными темпами
продолжающейся инфляции, как предопределяется эффектом Фишера. А разные долго-
срочные темпы продолжающейся инфляции определяются, в свою очередь, длительными
международными различиями в темпах роста денежной массы. Таким образом, монетари-
стский подход позволяет выяснить, что рост процентной ставки страны связан с обесце-
нением ее валюты. Теория относительного ППС подразумевает, что международные различия
процентных ставок, равные ожидаемому процентному изменению валютного курса, также
равны ожидаемому международному расхождению в темпах инфляции.
4.	Данные последних лет содержат слабые эмпирические подтверждения ППС и закона
одной цены. Отрыв этих концепций от реального мира связан с введением торговых барьеров
и с отходом от свободной конкуренции. Кроме того, различные способы определения
уровней цен в разных странах затрудняют подтверждение ППС с помощью индексов цен,
публикуемых правительствами. Для некоторых продуктов, в том числе и многих услуг,
издержки международной транспортировки столь велики, что эти продукты остаются только
для внутреннего потребления.
5.	Отклонения от относительного ППС могут рассматриваться как изменения в реаль-
ном валютном курсе страны, цене иностранной потребительской корзины, выраженной в
цене национальной потребительской корзины. При прочих равных условиях, когда от-
носительный мировой спрос на продукцию страны растет, происходит долгосрочное реальное
удорожание валюты страны по отношению к иностранным валютам. В этом случае реальный
курс валюты страны, понимаемый в смысле только приведенного определения, падает.
Если внутренний выпуск продукции расширяется относительно иностранного выпуска,
национальная валюта претерпевает долгосрочное реальное обесценение по отношению к
иностранным валютам. В этом случае реальный валютный курс растет.
6.	Установление номинальных валютных курсов в долгосрочном периоде можно про-
анализировать, соединив две теории: теорию долгосрочного реального валютного курса и
теорию определения долгосрочных уровней цен национальными монетарными факторами.
Постепенный прирост денежной массы страны ведет в конечном счете к пропорциональному
приросту ее уровня цен и к пропорциональному падению стоимости ее валюты на между-
народном валютном рынке, как и следует из теории относительного ППС. Изменения
темпов роста денежной массы также имеют долгосрочные последствия, совместимые с
ППС. Однако изменения предложения или спроса выпускаемой продукции вызывают
изменения валютных курсов, не соответствующие теории ППС.
7.	Условие паритета покупательной способности приравнивает международные раз-
личия в номинальных процентных ставках к ожидаемому процентному изменению номи-
нального валютного курса. Если паритет процентных ставок, в этом смысле соблюдается,
условие паритета реальных процентных ставок приравнивает международные различия в
ожидаемых реальных процентных ставках к ожидаемому изменению реального валютного
курса. Паритет реальных процентных ставок подразумевает также, что международные
различия номинальных процентных ставок равны разности ожидаемых темпов инфляции
плюс ожидаемое процентное изменение реального валютного курса.
432
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Основные термины
Паритет покупательной способности (ППС)
Относительный ППС
Монетаристский подход к валютному курсу
Эффект Фишера
Реальный валютный курс
Номинальный валютный курс
Реальное обесценение
Реальное удорожание
Номинальная процентная ставка
Реальная процентная ставка
Вопросы для обсуждения
1.	Предположим, что темп инфляции в Бразилии составляет более 100% в год, а в Гол-
ландии — только 5%. Согласно теории относительного ППС, что должно произойти
через год с курсом голландского гульдена к бразильскому крузейро?
2.	Обсудите, почему часто утверждается, что экспортеры страдают, когда курс их нацио-
нальных валют растет в реальном выражении по отношению к иностранным валютам,
и процветают, когда их национальные валюты в реальном выражении обесцениваются.
3.	Объясните, как при прочих равных условиях могли бы повлиять на реальный курс
обмена данной валюты по отношению к иностранным валютам следующие изменения:
а) совокупный уровень расходов не изменяется, но местные резиденты решают больше
тратить своего дохода на товары для внутреннего потребления и меньше — на
товары для международного потребления;
б)	иностранные резиденты перемещают спрос с местных товаров на экспортируемые
своей страной товары.
4.	Большие войны обычно приводят к приостановке международной торговли и финансовой
деятельности. В этих условиях валютные курсы в значительной мере утрачивают свое
значение, но, как только война заканчивается, правительства, желая зафиксировать
валютные курсы, сталкиваются с проблемой принятия решения о том, каковы должны
быть новые курсы. Теория ППС часто применялась для решения этой проблемы по-
слевоенной перестройки валютных курсов. Представьте, что вы — британский ми-
нистр финансов и что только окончилась Первая мировая война. Объясните, как бы вы
вычислили валютный курс доллара к фунту стерлингов, предполагаемый ППС. В каком
случае не стоило использовать теорию ППС подобным образом?
5.	В конце 1970-х гг. Великобритания, казалось, разбогатела. Начав в предшествующие
годы разработку собственных нефтеносных месторождений в Северном море, Велико-
британия вдруг обнаружила, что ее реальный доход возрос в результате резкого роста
мировых цен на нефть в 1970-1980 гг. Однако в начале 1980-х гг. цены на нефть
снижались по мере постепенного спада мировой экономики, и мировой спрос на нее упал.
Приведем индексные значения среднего реального обменного курса фунта стерлингов
по отношению к нескольким иностранным валютам. (Такие средние индексные значе-
ния называются реальными действующими валютными курсами.) Увеличение одного
из таких значений обозначает реальное удорожание фунта, т.е рост уровня цен Вели-
кобритании по отношению к среднему уровню цен за рубежом, измеренному в фунтах.
Падение — это реальное обесценение фунта.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 433
Реальный эффективный валютный курс фунта стерлингов, 1976—1984 it.
(1980 г. = 100)
1976	1977	1978	1979	1980	1981	1982	1983	1984
68,3	66,5	72,2	81,4	100,0	102,8	100,0	92,5	89,8
Источник: Международный валютный фонд, International Financial Statistics. Показатели реального
валютного курса базируются на индексах цен чистого выпуска, называемых дефляторами добавленной стоимости.
Используйте эти сведения о британской экономике, чтобы объяснить рост и падение
реального эффективного валютного курса фунта стерлингов в период 1978 — 1984 гг.
Обратите особое внимание на роль товаров для внутреннего потребления.
6.	Каждую неделю Федеральная резервная система объявляет, насколько быстро росло
предложение денег в течение недели, закончившейся за десять дней до этого (именно
десять дней уходит на сбор данных о банковских депозитах). Экономисты заметили,
что когда объявленное увеличение предложения денег больше ожидаемого, номинальные
процентные ставки растут сразу же после объявления; они падают, когда рынок узнает,
что предложение денег росло медленнее, чем ожидалось. Существует два конкурирую-
щих объяснения этого явления: 1) неожиданно высокий темп роста денежной массы
повышает ожидаемую инфляцию и тем самым повышает номинальные процентные
ставки в соответствии с действием эффекта Фишера и 2) неожиданно высокий темп
роста денежной массы приводит к возникновению рыночных ожиданий в отношении
будущих действий Федеральной резервной системы по сокращению предложения де-
нег, что вызывает сокращение объема депозитов, предоставляемых публике банками, но
не вызывает роста ожидаемой инфляции.
Как бы вы использовали для выбора одной из этих двух гипотез данные по междуна-
родному валютному рынку? (Для ответа см. статью Энгеля и Фрэнкеля в Дополни-
тельной литературе.)
7.	Объясните, каким образом постоянные сдвиги в национальных функциях реального
спроса на деньги влияют на реальные и номинальные валютные курсы в долгосрочном
периоде.
8.	В гл. 5 мы обсуждали эффект односторонних переводов между странами, таких, как
возмещение убытков, возложенное на Германию после Первой мировой войны.
Используйте теорию, развиваемую в этой главе, чтобы обсудить те механизмы,
посредством которых постоянные односторонние переводы из Германии во Францию
повлияли бы в долгосрочном периоде на реальный обменный курс французского франка
к немецкой марке.
9.	Продолжите рассмотрение предыдущего вопроса и обсудите, как такие односторонние
переводы повлияли бы на долгосрочный номинальный обменный курс между двумя
валютами.
10.	Страна вводит пошлину на импорт. Как изменит эта акция долгосрочный реальный
обменный курс между национальной и иностранной валютой? Какое воздействие ока-
зывается на долгосрочный номинальный валютный курс?
11.	Представьте, что две одинаковые страны ограничили импорт до одинаковых уровней,
но одна сделала это, используя пошлины, а другая — квоты. После осуществления
434
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
этих мер экономической политики у обеих стран наблюдается одинаковое, сбалансиро-
ванное увеличение внутренних расходов. Где увеличение спроса должно вызвать боль-
шее реальное повышение курса валюты — в стране, использующей пошлины, или же
в стране, использующей квоты?
12.	Объясните, каким образом могли бы повлиять на номинальный обменный курс доллара
к немецкой марке (при прочих равных условиях) постоянные изменения ожидаемого
темпа реального обесценения доллара по отношению к марке.
13.	Можете ли вы назвать акцию, которая вызвала бы одновременно рост номинальной
процентной ставки в стране и повышение курса ее валюты, в мире совершенно
гибких цен?
14.	Предположим, что ожидаемая реальная процентная ставка в США равна 9% в год, а
в Германии — 3% в год. Что, по вашему мнению, случится в течение будущего года с
реальным валютным курсом доллара к марке?
15.	В краткосрочном периоде в модели с малоподвижными ценами сокращение предложе-
ния денег вызывает повышение номинальной процентной ставки и курса валюты (см.
гл. 15). Что происходит с ожидаемой реальной процентной ставкой? Объясните, поче-
му последующая траектория реального валютного курса удовлетворяет условию пари-
тета реальных процентных ставок.
16.	Обсудите следующее утверждение: “ Когда изменение номинальной процентной став-
ки в стране вызывается ростом ожидаемой реальной процентной ставки, курс отечест-
венной валюты повышается. Когда это изменение вызывается ростом ожидаемой ин-
фляции, валюта обесценивается.”
17.	Разность между номинальной процентной ставкой и фактическим темпом инфляции
часто называют фактической реальной процентной ставкой (противопоставляемой
ожидаемой реальной процентной ставке). На рис. 16.2 показано, что между 1976 и 1980 гг.
фактическая реальная процентная ставка в Швейцарии обычно была положительной,
а в Соединенных Штатах — отрицательной. Предположим, что в течение этих лет
люди были способны точно предсказывать инфляцию в обеих странах. Какова была,
по вашему мнению, сила доллара по отношению к швейцарскому франку на междуна-
родном валютном рынке в период 1976-1980 гг.? Как вы думаете, что случилось с
валютным курсом доллара к швейцарскому франку в 1981-1982 гг.? Проверьте ваш
ответ, заглянув в литературу по истории валютного курса, (см., например, публикацию
Международного валютного фонда, International Financial Statistics.)
Дополнительная литература
Gustav Cassel. Post-war Monetary Stabilization. New York: Columbia University Press,
1928. Применение теории валютных курсов, опирающейся на паритет покупательной
способности, к анализу проблем денежного обращения, возникших после Первой
мировой войны.
Robert Е. Cumby and Frederic S. Mishkin. “The International Linkage of Real Interest
Rates: The U.S.-European Connection.” Journal of International Money and Finance 5
(March 1986), pp. 5-23. Эконометрическое исследование взаимосвязи реальных
валютных курсов в Соединенных Штатах и Европе.
Глава 16. УРОВНИ ЦЕН И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 435
Rudiger Dornbusch. “Purchasing Power Parity,” in The New Palgrave: A Dictionary of
Economics. Vol.3 New York: Stockton Press, 1987, pp. 1075-1085. Исследуется роль
теории паритета покупательной способности в международной макроэкономике.
Rudiger Dornbusch. “The Theory of Flexible Exchange Rate Regimes and Macroeconomic
Policy,” in Jan Herin, Assar Lindbeck, and Jonah Myhrman, eds. Flexible Exchange
Rates and Stabilization Policy. Boulder, CO: Westview Press, 1977, pp. 123-143. Разра-
ботана модель валютных курсов в долгосрочном периоде с учетом товаров и услуг для
внутреннего и международного потребления.
Charles Engel and Jeffrey Frankel. “Why Money Announcements Move Interest Rates: An
Answer from the Foreign Exchange Market,” in Sixth West Coast Academic/Federal
Reserve Economic Research Seminar (Economic Review Conference Supplement). San
Francisco: Federal Reserve Bank of San Francisco, 1983, pp. 1-26. Изучается связь
между заявлениями ФРС об изменениях величины предложения денег, процентными
ставками и валютным курсом.
Irving В. Kravis. “Comparative Studies of National Incomes and Prices.” Journal of Eco-
nomic Literature 22 (March 1984), pp. 1-39. Сообщение о данных, полученных в
рамках спонсированного ООН исследовательского проекта, сопоставлявшего реальные
доходы и уровни цен более чем по 100 странам.
Robin Marris. “Comparing the Incomes of Nations: A Critique of the International Compari-
son Project.” Journal of Economic Literature 22 (March 1984), pp. 40-57. Критическая
оценка исследования, описанного Крэйвисом в работе, указанной выше.
Lloyd A. Metzler. “Exchange Rates and the International Monetary Fund,” in International
Monetary Policies. Postwar Economic Studies 7. Washington, D.C.: Board of Governors
of the Federal Reserve System, 1947, pp.1-45. Автор с умением и скептицизмом применяет
теорию паритета покупательной способности для оценки фиксированных валютных
курсов, установленных Международным валютным фондом после Второй мировой
войны.
Frederic S. Mishkin. The Economics of Money, Bankong and Financial Markets, 3rd edition.
New York: HarperCollins Publishers, 1992. В гл. 6 обсуждаются инфляция и эффект
Фишера.
Lawrence Officer. Purchasing Power Parity and Exchange Rates: Theory, Evidence and
Relevance. Greenwich, CT: J Al Press Inc., 1982. Всесторонний обзор истории и обосно-
ванности доктрины паритета покупательной способности.
Alan С. Stockman. “The Equilibrium Approach to Exchange Rates,” Federal Reserve Bank
of Richmond Economic Review 73 (March/April 1987), pp. 12-30. Теория и практические
данные в отношении обоснованности модели равновесного валютного курса, подобной
долгосрочной модели, рассмотренной в данной главе.
Когда в 1982 г. реальный валовой национальный продукт (ВНП) Соединенных Штатов
уменьшился на 2,5%, многие аналитики обвиняли в этом спаде происшедшее с 1980 г.
резкое повышение курса доллара. Однако в 1984 г. реальный ВНП США возрос на целых
6,8%, несмотря на то, что опять произошло значительное повышение курса доллара. Эта
глава, завершая макроэкономическую модель, выстроенную в двух предшествующих гла-
вах, поможет нам понять те сложные факторы, которые вызывают изменения выпуска
продукции и валютного курса.
В гл. 15 и 16 были объяснены связи между валютными курсами, процентными ставка-
ми и уровнями цен, но всегда предполагалось, что уровни производства заданы. Эти
главы дали нам лишь частичную картину того, как воздействуют макроэкономические
изменения на открытую экономику, потому что события, изменяющие валютные курсы,
процентные ставки и уровни цен, могут также оказывать влияние и на выпуск. Теперь мы
завершим эту картину, проанализировав, каким образом устанавливаются выпуск и ва-
лютный курс в краткосрочном периоде.
К полученным нами знаниям о фондовых рынках и долгосрочном поведении валютных
курсов присоединится новый элемент — теория о том, как происходит приспособление
рынка произведенной продукции к изменениям спроса в условиях, когда для самих цен на
продукцию характерна медлительность приспособления к этим изменениям. Как мы узнали
в гл. 15, институциональные факторы типа долгосрочных контрактов в номинальном
выражении могут приводить к возникновению “негибких” или медленно приспосабли-
вающихся рыночных цен на продукцию. Соединяя краткосрочную модель рынка произве-
денной продукции с нашими моделями международного валютного и денежного рынка
(рынков активов), мы строим модель, объясняющую все важные макроэкономические
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 437
переменные в открытой экономике. Рассмотренная в предыдущей главе модель валютного
курса в долгосрочном периоде дает ту основу, которая используется участниками фондовых
рынков при формировании своих ожиданий в отношении будущих валютных курсов.
Изменения в производстве могут уводить экономику от состояния полной занятости.
Они могут также сочетаться с колебаниями в торговом балансе и балансе текущих операций.
Поэтому связи между выпуском продукции и л—тими макроэкономическими переменными
очень важны при проведении экономической политики. Мы используем представленную в
этой главе модель для исследования влияния на экономику средств макроэкономической
политики и применение этих средств в целях поддержания полной занятости.
Детерминанты совокупного спроса-в открытой экономике
Чтобы проанализировать, как устанавливается величина выпуска в краткосрочном периоде,
когда цены на продукты малоподвижны, мы вводим понятие совокупного спроса на продук-
цию страны. Совокупный спрос — это то количество товаров и услуг страны, на которое
предъявляется спрос домохозяйствами и фирмами во всем мире. Точно так же, как произ-
водство отдельного товара или услуги зависит от спроса на них, общий краткосрочный
уровень производства страны зависит от совокупного спроса на ее продукты. В долгосрочном
периоде экономика (по определению) находится в состоянии полной занятости, поэтому в
этом периоде выпуск страны зависит только от имеющихся в ее распоряжении факторов
производства, таких, как труд и капитал. Однако эти факторы производства, как мы
увидим, могут быть в краткосрочном периоде недоиспользованы или сверхзаняты в ре-
зультате изменений в совокупном спросе, которые не оказали еще полного долгосрочного
влияния на цены.
В гл. 13 мы узнали, что национальный продукт можно разделить между четырьмя
различными видами расходов, создающими национальный доход: потреблением, инвести-
циями, государственными закупками и балансом текущих операций. Соответственно сово-
купный спрос на созданный продукт в открытой экономике есть сумма потребительского
спроса (С), инвестиционного спроса (/), спроса, определяемого государственными закуп-
ками (G), и чистого спроса на экспорт, т.е. баланса текущих операций (СЛ). Каждый из
этих компонентов совокупного спроса зависит от различных факторов. В этом параграфе
мы проанализируем те факторы, которые определяют потребительский спрос и баланс
текущих операций. Спрос, представленный государственными закупками, будет рассмот-
рен в этой главе ниже, когда мы будем исследовать последствия налогово-бюджетной
политики; пока же мы принимаем G заданным. Чтобы избежать усложнения нашей модели,
мы также принимаем заданным инвестиционный спрос I. Детерминанты инвестиционного
спроса включены в модель, содержащуюся в приложении I к настоящей главе.
ДЕТЕРМИНАНТЫ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА
В этой главе количество продукции, которое желают потребить резиденты страны, мы
будем рассматривать как величину, зависящую от располагаемого дохода г (т.е. нацио-
нального дохода за вычетом налогов, У-Г)1 (С, У, и Г измерены в единицах внутреннего
1 В более полной модели можно было бы учесть и другие факторы, влияющие на планы в отношении
потребления, такие как реальное богатство и реальная процентная ставка. В приложении I к настоящей главе
учитывается влияние реальной процентной ставки на потребительский спрос.
438
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
производства). При этой предпосылке желаемый уровень потребления страны можно запи-
сать как функцию располагаемого дохода:
С = C(W).
Поскольку каждый потребитель по мере роста своего дохода, естественно, предъявляет
спрос на большее количество товаров и услуг, мы ожидаем, что и на уровне совокупного
спроса потребление будет расти по мере увеличения располагаемого дохода. Таким обра-
зом, между потребительским спросом и располагаемым доходом имеется прямая зависи-
мость. Однако с ростом располагаемого дохода потребительский спрос обычно растет на
меньшую величину, так как часть прироста дохода сберегается.
ДЕТЕРМИНАНТЫ БАЛАНСА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
Баланс текущих операций, рассматриваемый как спрос на экспорт страны за вычетом
собственного спроса страны на импорт, определяется двумя главными факторами: реаль-
ным обменным курсом национальной валюты к иностранным валютам (т.е. ценой ино-
странной потребительской корзины, выраженной в цене национальной потребительской
корзины) и внутренним располагаемым доходом. (В действительности баланс текущих
операций страны зависит от многих других факторов, таких, как уровень иностранных
расходов, но пока мы рассматриваем эти другие факторы как постоянные2).
Мы выражаем баланс текущих операций страны как функцию реального курса ее
валюты: q = ЕР*/Р и внутреннего располагаемого дохода г :
СА = СА (EP*/P,Yd)-
Чтобы вспомнить рассуждения в предшествующей главе, обратите внимание, что вы-
раженные в национальной валюте цены иностранных и национальных потребительских
корзин — это соответственно ЕР* и Р, где Е (номинальный валютный курс) есть цена
иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, Р* — иностранный уровень
цен и Р — внутренний уровень цен.
Реальный валютный курс q, определяемый как цена иностранной потребительской
корзины, выраженная в цене национальной потребительской корзины, есть, следовательно,
ЕР*/Р. Если, например, потребительская корзина германских товаров и услуг стоит DM100
(Р*), а корзина товаров США стоит $50 (Р), обменный курс S/DM равен 0,40 долл, за
DM (Е), то цена германской корзины, выраженная в цене корзины США, будет равна
*	(0,40 S/DM) х (100 DM/германская корзина)
В?	(50 $/ корзина США)
= 0,8 набора США за германскую корзину.
Изменения реального валютного курса оказывают влияние на баланс текущих операций
потому, что они отражают изменения в ценах национальных товаров и услуг по отношению
2 В гл. 20 мы будем изучать двухстрановую схему, в которой учитывается, как влияют на производство
других стран изменения в национальной экономике и как изменения в производстве в других странах, в свою
очередь, оказывают обратное влияние на национальную экономику. Как отмечалось в предыдущей сноске, мы
игнорируем ряд факторов (таких, как богатство и процентные ставки), оказывающих влияние на потребление
наряду с располагаемым доходом. Поскольку некоторая часть любых изменений в потреблении приходится на
импорт, эти опущенные нами детерминанты потребления могли бы помочь также определить величину сальдо
счета текущих операций. Следуя условной предпосылке гл. 13, при исследовании баланса текущих операций
мы не учитываем также односторонние переводы.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 439
к иностранным. Располагаемый доход влияет на баланс текущих операций, воздействуя
на общие расходы, осуществляемые национальными потребителями. Чтобы понять механизмы
этого воздействия реального валютного курса и располагаемого дохода, полезно рассмот-
реть отдельно спрос на экспорт страны ЕХ и спрос на импорт со стороны резидентов
страны IM. Как мы видели в гл. 13, баланс текущих операций связан с экспортом и
импортом тождеством
С А = EX - IM,
где и СА, и ЕХ, и IM измерены в единицах национальной продукции.
ВЛИЯНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ РЕАЛЬНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
НА БАЛАНС ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
Нетрудно вспомнить, что в расходы на потребительскую корзину внутри страны включа-
ются некоторые импортируемые продукты, хотя относительно больший удельный вес ее
приходится на товары и услуги внутреннего производства. В то же время в иностранной
потребительской корзине преобладают товары и услуги, произведенные в зарубежной стране.
Поэтому, например, рост цены иностранной корзины, выраженной в цене отечественной
корзины, будет связан с ростом относительной цены иностранной продукции в целом по
сравнению с ценой отечественной продукции3.
Чтобы установить, как при прочих равных условиях подобное изменение относитель-
ной цены отечественной продукции влияет на баланс текущих операций, мы должны спро-
сить, а как оно влияет и на ЕХ, и на IM. Если, например, соотношение ЕР*/Р увеличи-
вается, это означает, что иностранные продукты стали более дорогими по сравнению с
местными, и за каждую единицу отечественного продукта теперь можно купить меньше
единиц иностранного продукта. Иностранные потребители ответят на такой сдвиг цен
увеличением спроса на наш экспорт. Этот ответ иностранцев, следовательно, повысит ЕХ
и вызовет тенденцию улучшения отечественного баланса текущих операций.
Влияние того же самого повышения реального валютного курса на IM сложнее. Местные
потребители отвечают на изменения в ценах покупкой меньшего числа единиц более доро-
гой иностранной продукции. Их ответ, однако, не означает, что IM должен упасть. IM
обозначает стоимость импорта, выраженную в отечественной продукции, а не объем им-
портируемой иностранной продукции, поскольку рост ЕР*/Р имеет тенденцию повышать
стоимость каждой единицы импорта, выраженную в единицах отечественной продукции.
Импорт, измеренный в единицах отечественной продукции, может в результате увеличе-
ния ЕР*/Р возрасти даже при снижении импорта, измеренного в единицах иностранной
продукции. Следовательно, когда ЕР*/Р увеличивается, IM может расти или падать, так
что влияние изменения реального валютного курса на баланс текущих операций СА явля-
ется неопределенным.
Улучшение или ухудшение баланса текущих операций зависит от того, какой эффект
изменения реального валютного курса возобладает — эффект объема, связанный со сдвига-
ми расходов потребителя в связи с изменением количества экспортируемой и импортируемой
продукции, или же эффект стоимости, изменяющий выраженную в отечественной продук-
ции величину стоимости данного объема импорта. Сейчас предположим, что эффект
3 Реальный валютный курс используется здесь главным образом как удобный итоговый показатель
относительных цен национальной продукции по сравнению с иностранной. Можно было бы провести более
точный (но гораздо более сложный анализ), включающий отдельные функции спроса и предложения для
производимых в каждой стране товаров для внутреннего потребления и для международного потребления, но
он привел бы к выводам, очень сходным с теми, которые мы получаем ниже.
440
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
объема, возникающий вследствие изменения реального валютного курса, всегда перевеши-
вает эффект стоимости, так что при прочих равных условиях реальное обесценение валюты
улучшает баланс текущих операций, а реальное повышение курса валюты его ухудшает4.
ВЛИЯНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ РАСПОЛАГАЕМОГО ДОХОДА
НА БАЛАНС ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
Вторым фактором, влияющим на баланс текущих операций, является располагаемый доход.
Поскольку рост г побуждает местных потребителей увеличивать расходы на все товары,
включая импортные, рост располагаемого дохода при прочих равных условиях ухудшает
баланс текущих операций. (Рост У” не влияет на экспортный спрос, поскольку мы считаем
доход за границей постоянным и не допускаем воздействия на него г .)
Итоги наших рассуждений о влиянии изменений реального валютного курса и распо-
лагаемого дохода на национальный баланс текущих операций иллюстрирует следующая
таблица:
Изменение	Влияние на баланс текущих операций СА
Реальный валютный курс ЕР*/Р Т Реальный валютный курс ЕР*/Р 4- Располагаемый доход Yd ? Располагаемый доход Yd 4	СА ? С А 1 С А 1 СА Т
Уравнение совокупного спроса
Теперь мы соединим четыре составляющие совокупного спроса, чтобы получить вы-
ражение для общего совокупного спроса, обозначаемого D:
D - С(У - Г) + I + G + CA(EP*/P,Y - Т),
в котором располагаемый доход Yd записан как созданная продукция У за вычетом
налогов Т. Это уравнение показывает, что совокупный спрос на национальную продукцию
можно представить как функцию реального валютного курса ЕР*, располагаемого дохода У,
инвестиционного спроса I и государственных расходов G:
D = D(EP*/P,Y - T,I,G).
* Эта предпосылка требует, чтобы спрос на импорт и спрос на экспорт были сравнительно эластичными по
отношению к реальному валютному курсу. В приложении II к данной главе описано точное условие этого,
именуемое условием Маршалла-Лернера, при котором сделанная в тексте предпосылка будет обоснованной.
В указанном приложении рассматриваются также эмпирические данные в отношении временного диапазона,
в котором соблюдается условие Маршалла-Лернера.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 441
Теперь посмотрим, каким образом совокупный спрос зависит от реального валютного
курса и внутреннего ВНП при данном уровне налогов Т, инвестиционного спроса I и
государственных закупок G.
РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС И СОВОКУПНЫЙ СПРОС
Увеличение соотношения ЕР*/Р делает отечественные товары и услуги дешевле по срав-
нению с иностранными товарами и услугами и смещает как внутренние, так и зарубежные
расходы от иностранных товаров к местным. В результате этого СА (как было принято в
предшествующем параграфе) возрастает, и совокупный спрос увеличивается. Реальное
обесценение национальной валюты при прочих равных условиях повышает совокупный
спрос на продукцию страны; реальное удорожание валюты страны понижает совокуп-
ный спрос на ее продукцию.
РЕАЛЬНЫЙ ДОХОД И СОВОКУПНЫЙ СПРОС
Влияние внутреннего реального дохода на совокупный спрос несколько более сложно.
Если налоги зафиксированы на заданном уровне, рост У представляет собой равный по
величине рост располагаемого дохода Yd. Хотя этот рост Yd и увеличивает потребление,
он вызывает ухудшение баланса текущих операций, увеличивая внутренние расходы на
импортную продукцию. Первое из этих воздействий увеличивает совокупный спрос, вто-
рое же его уменьшает. Поскольку, однако, прирост потребления делится между большими
расходами на национальную продукцию и большими расходами на иностранный импорт,
первое воздействие (воздействие располагаемого дохода на общее потребление) сильнее,
чем второе (воздействие располагаемого дохода на расходы по импорту, взятые отдельно).
Следовательно, рост внутреннего реального дохода при прочих равных условиях уве-
личивает совокупный спрос на продукцию страны, а падение внутреннего реального дохода
уменьшает совокупный спрос на ее продукцию.
Рис. 17.1 показывает взаимосвязь между совокупным спросом и реальным доходом У
для фиксированных значений реального валютного курса, налогов, инвестиционного спроса
и государственных расходов. По мере роста У потребление увеличивается на долю при-
роста дохода. Кроме того, часть этого прироста потребления расходуется на импорт. Влияние
прироста У на размеры совокупного спроса на отечественный выпуск оказывается поэтому
меньшим, чем сопровождающий его прирост потребительского спроса, который в свою
очередь меньше, чем прирост У. Рис. 17.1 представляет график совокупного спроса с
наклоном меньше 1.
Как величина выпуска продукции определяется
в краткосрочном периоде
Рассмотрев воздействие фактора спроса на выпуск продукции в открытой экономике,
обратимся теперь к изучению определения объема выпуска продукции в краткосрочном
периоде. В этом параграфе покажем, что рынок выпускаемой продукции находится в
равновесии, когда реальный выпуск У равен совокупному спросу на национальную
продукцию:
У = D(EP*/P,Y - T,I,G).
(17.1)
442
Чат III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.1
Совокупный спрос как функция
выпуска.
При прочих равных условиях рост
производства увеличивает совокупный
спрос, но на меньшую величину
Следовательно, краткосрочный равновесный уровень производства определяется ра-
венством совокупного спроса и совокупного предложения* 5.
Наш анализ установления реального выпуска продукции относится к краткосрочному
периоду, потому что мы принимаем цены товаров и услуг временно фиксированными. Как
мы увидим далее в этой главе, краткосрочные изменения реального выпуска продукции,
допускаемые временно фиксированными ценами, в конце концов вызывают изменения
уровня цен, приводящие экономику к ее долгосрочному равновесию. При долгосрочном
равновесии имеется полная занятость факторов производства, уровень реального выпуска
полностью определяется величинами предложения факторов, а реальный валютный курс
устанавливается на уровне, уравновешивающим долгосрочный уровень реального выпуска
с совокупным спросом6.
Определение объема национального выпуска продукции в краткосрочном периоде
иллюстрирует рис. 17.2, на котором мы снова строим график совокупного спроса как функ-
ции выпуска для фиксированных уровней реального валютного курса, налогов, инвести-
ционного спроса и государственных закупок. Пересечение (в точке 1) прямой совокупного
5 Внешне уравнение (17.1), которое можно записать как У = C(yrf) + I + G + CA(EP*/P,Yd), выглядит, как
тождество ВНП, о котором шла речь в гл. 13. В чем же различие между этими двумя уравнениями? Различие в
том, что (17.1) — это условие равновесия, а не тождество. Как помните из гл. 13, величина инвестиций I,
появляющаяся в тождестве ВНП, включает нежеланное, или непроизвольное, накопление, осуществляемое
фирмами, так что тождество ВНП, по определению, всегда справедливо. Инвестиционный же спрос, появляющийся
в уравнении (17.1), — это желаемые (или планируемые) инвестиции. Таким образом, тождество ВНП справедливо
всегда, в то время как уравнение (17.1) справедливо, лишь если фирмы наращивают или сокращают свои
запасы товаров не принудительно.
‘ Таким образом, уравнение (17.1) справедливо и в долгосрочном периоде, но в нем оно определяет
долгосрочный реальный валютный курс при нахождении У на своем долгосрочном уровне.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 443
Рис. 17.2
Установление уровня производства
в краткосрочном периоде.
В краткосрочном периоде выпуск продукции
устанавливается на уровне У1 (точка /),
при котором совокупный спрос равняется
совокупному предложению
спроса и прямой, проведенной под углом в 45° из начала координат (уравнение D = У),
дает нам единственный уровень выпуска продукции У1, при котором совокупный спрос
равен выпуску.
С помощью рис. 17.2 выясним, почему выпуск имеет тенденцию устанавливаться в
краткосрочном периоде на уровне У. При уровне производства У2 совокупный спрос
(точка 2) больше выпуска. Поэтому фирмы увеличивают производство, чтобы удовлетво-
рить этот избыточный спрос. (Если бы они не делали этого, им пришлось бы покрыть
избыточный спрос из своих запасов, тем самым сокращая инвестиции ниже желаемого
уровня I.) Таким образом, выпуск расширяется до тех пор, пока национальный доход не
достигнет У’.
В точке 3 имеется избыточное предложение национальной продукции, и фирмы оказы-
ваются в положении невольно накапливающих запасы (невольно увеличивая расходы на
инвестиции сверх желаемого их уровня). Если запасы начинают наращиваться, фирмы сокра-
щают производство; только при падении выпуска до У1 фирмы будут удовлетворены уровнем
своего производства. И снова выпуск установится в точке 1, в которой выпуск в точности
равен совокупному спросу. При этом краткосрочном равновесии и потребители и фирмы,
и правительство, и иностранные покупатели национальной продукции могут реализовать
свои желаемые расходы таким образом, что нереализованного выпуска не останется.
Равновесие рынка выпуска в краткосрочном периоде: кривая DD
Теперь, когда мы понимаем, как устанавливается уровень производства при данном ре-
альном валютном курсе ЕР*/Р, посмотрим, каким образом в краткосрочном периоде
одновременно устанавливаются валютный курс и выпуск продукции. Чтобы понять этот
процесс, необходимы два элемента. Первый элемент, рассмотренный в этом параграфе, —
444
Часть HI. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.3
Влияние на выпуск обесценения
валюты при фиксированных ценах
на выпускаемую продукцию.
Изменение валютного курса с Е' до Е1
увеличивает при прочих равных условиях
совокупный спрос и выпуск
взаимосвязь производства и валютного курса (кривая DD), которая должна сохраняться
в условиях равновесия рынка выпускаемой продукции. Второй элемент, рассматриваемый
в следующем параграфе, есть взаимосвязь производства и валютного курса, которая должна
сохраняться в условиях равновесия национального денежного рынка и международного
валютного рынка (т.е. рынков активов). Как мы увидим, оба этих элемента являются
необходимыми, так как экономика в целом находится в равновесии лишь тогда, когда в
равновесии пребывают и рынок выпускаемой продукции, и рынок активов.
ПРОИЗВОДСТВО, ВАЛЮТНЫЙ КУРС И РАВНОВЕСИЕ РЫНКА
ВЫПУСКАЕМОЙ ПРОДУКЦИИ
Первую взаимосвязь валютного курса и производства, обусловленную равновесием рынка
выпускаемой продукции, иллюстрирует рис. 17.3, в частности эффект обесценения нацио-
нальной валюты по отношению к иностранной (т.е. увеличение Е с Е1 до Е2) при фикси-
рованных значениях национального уровня цен Р и уровня цен за рубежом Р*. При
фиксированных уровнях цен в стране и за рубежом повышение номинального валютного
курса ведет к удорожанию иностранных товаров и услуг по сравнению с отечественными.
Это изменение относительной цены вызывает сдвиг вверх кривой совокупного спроса.
Падение относительной цены национальной продукции означает смещение кривой
совокупного спроса вверх, потому что при каждом уровне национального производства
спрос на продукцию теперь стал выше. Так как при исходных уровнях производства
фирмы сталкиваются с избыточным спросом, выпуск расширяется с У' до У2.
Хотя мы рассмотрели эффект изменения Е при фиксированных Р и Р*, логично было
бы проанализировать влияние на выпуск изменений Р или Р*. Любое повышение реального
валютного курса ЕР*/Р (вследствие ли увеличения Е, Р* или падения Р) вызовет при
прочих равных условиях сдвиг вверх графика функции совокупного спроса и расширение
выпуска. (Последствия роста Р*, например, количественно тождественны последствиям
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 445
Рис. 17.4
Построение кривой DD.
Кривая DD имеет положительный наклон,
так как при прочих равных условиях
возрастание величины с Е' до Е1 вызывает
рост производства с У до У2
повышения £.) Аналогично любое падение ЕР*/Р независимо от его причины (падение Е,
падение Р* или рост Р) вызовет при прочих равных условиях сокращение выпуска. (Рост Р,
например, при фиксированных Е и Р* удорожает местную продукцию по сравнению с ино-
странной, сокращает совокупный спрос на национальный выпуск и вызывает его сокращение).
ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ DD
Если принять Р и Р* фиксированными в краткосрочном периоде, то обесценение националь-
ной валюты (увеличение Е) связывается с ростом национального производства У, в то время
как удорожание национальной валюты (уменьшение Е) — с падением У. Эта зависимость
дает нам одну из двух взаимосвязей между Е и У, необходимых для описания макроэконо-
мического поведения открытой экономики в краткосрочном периоде. Мы завершаем рас-
смотрение этой зависимости, используя кривую спроса DD, показывающую все комбинации
производства и валютного курса, при которых рынок выпускаемой продукции находится
в краткосрочном равновесии, когда совокупный спрос равен совокупному предложению.
446
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.5
Спрос по государственным закупкам
и положение кривой DD.
Рост спроса по государственным закупкам
с G* до G2 ведет к росту производства при
каждом уровне валютного курса. Поэтому
такое изменение вызывает сдвиг кривой
DD вправо
На рис. 17.4 показано, как используется кривая DD, связывающая Е и У при фиксиро-
ванных Р и Р*. Верхняя часть рисунка воспроизводит результат, полученный на рис. 17.3
(обесценение национальной валюты вызывает сдвиг вверх прямой совокупного спроса,
заставляя выпуск расти). Нижняя часть рисунка показывает вытекающую из этого взаи-
мосвязь валютного курса и производства (при постоянных Р и Р*). Точка 1 на кривой DD
показывает уровень производства У1, при котором совокупный спрос равен совокупному
предложению, когда валютный курс равен Е1. Обесценение валюты до Е2 ведет в соответ-
ствии с верхней частью рисунка к более высокому уровню производства У2, и эта инфор-
мация позволяет нам найти положение точки 2 на DD.
ФАКТОРЫ, ВЫЗЫВАЮЩИЕ СДВИГ КРИВОЙ DD
На положение кривой DD оказывает влияние ряд факторов: уровни спроса, связанного с
государственными расходами, налоги и инвестиции; национальный и иностранный уровни
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 447
цен, колебания во внутреннем потреблении и иностранный спрос на национальную про-
дукцию. Чтобы понять, каковы последствия изменений этих факторов, следует выяснить,
как перемещается кривая DD при этих изменениях.
1.	Изменение G. На рис. 17.5 показано воздействие, оказываемое на кривую DD
ростом государственных закупок G. До увеличения G соответствующая кривая DD есть
D'd’ в нижней части рисунка. Как показано в верхней части, при исходном уровне госу-
дарственного спроса валютный курс Е приводит к установлению равновесного уровня
выпуска У1; поэтому точка 1 является одной из точек на кривой D1/)1.
Увеличение G вызывает сдвиг вверх кривой совокупного спроса, расположенной в
верхней части рисунка. Если все остальное не меняется, выпуск растет. Точка 2 в нижней
части рисунка показывает более высокий уровень выпуска У2, при котором теперь равны
совокупный спрос и совокупное предложение, при условии, что заданный валютный курс
Ео не меняется. Точка 2 находится на новой кривой DD~D2D2.
После увеличения G для любого уровня валютного курса уровень производства, урав-
нивающий совокупный спрос и совокупное предложение, стал выше. Это подразумевает,
что прирост G вызывает, как показано на рис. 17.5, сдвиг кривой DD вправо. Аналогично
снижение G вызывает сдвиг кривой DD влево.
Метод и логика рассуждений, только что использованные нами для изучения сдвигов
кривой DD под воздействием прироста G, могут быть применены ко всем последующим
случаям. Поэтому мы приводим лишь краткие выводы в отношении результатов, оставляя
вам возможность проведения более детального анализа с использованием графиков,
подобных рис. 17.5.
2.	Изменение Т. Налоги Т воздействуют на совокупный спрос через изменение распо-
лагаемого дохода, а значит и потребления для любого уровня У. Следовательно, увеличе-
ние налогов вызывает при данном валютном курсе Е сдвиг линии функции совокупного
спроса (рис. 17.1) вниз. Поскольку этот эффект противоположен тому, который вызыва-
ется увеличением G, прирост Т должен вызывать сдвиг кривой DD влево. Аналогичным
образом уменьшение Т вызывает сдвиг кривой DD вправо.
3.	Изменение I. Увеличение инвестиционного спроса оказывает то же воздействие,
что и увеличение G: линия совокупного спроса сдвигается вниз, а кривая DD смещается
вправо. Падение инвестиционного спроса означает перемещение кривой DD влево.
4.	Изменение Р. При заданных Е и Р* рост Р удорожает национальную продукцию
по сравнению с иностранной и понижает чистый спрос на экспорт. Кривая DD вследствие
падения совокупного спроса сдвигается влево. Падение Р удешевляет национальные
товары и вызывает сдвиг кривой DD вправо.
5.	Изменение Р*. При заданных Е и Р рост Р* ведет к относительному удорожанию
иностранных товаров и услуг. Поэтому совокупный спрос на национальную продукцию
растет, и DD сдвигается вправо. Аналогичным образом падение Р* вызывает сдвиг
кривой DD влево.
6.	Изменение функции потребления. Предположим, национальные резиденты вдруг
решают, что хотят больше потреблять и меньше сберегать при каждом уровне располагае-
мого дохода. Если прирост расходов на потребление не идет полностью на импорт из-за
границы, то совокупный спрос на национальную продукцию растет, и линия совокупного
спроса сдвигается вверх при любом данном валютном курсе Е. Это подразумевает сдвиг
вправо кривой DD. Автономное падение потребления (если оно не вызвано целиком и
полностью падением спроса на импорт) вызывает сдвиг кривой DD влево.
7.	Перераспределение спроса междунацйональными и иностранными товарами. Пред-
положим, что изменений в национальной функции потребления не происходит, но местные
448
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
и иностранные резиденты вдруг решают расходовать больше на товары и услуги, произво-
димые в данной стране. Если внутренний располагаемый доход и реальный валютный
курс остаются без изменений, этот сдвиг в спросе улучшает баланс текущих операций,
увеличивая экспорт и уменьшая импорт. Линия совокупного спроса сдвигается вверх, и
поэтому кривая DD сдвигается вправо. Та же логика рассуждений показывает, что смеще-
ние мирового спроса от национальной продукции к иностранной вызывает сдвиг кривой
DD влево.
Вы могли заметить, что предсказывать влияние на кривую DD любого из рассмотренных
изменений позволяет простое правило: любое изменение, повышающее совокупный спрос на
национальную продукцию, означает сдвиг кривой DD вправо; любое изменение, понижаю-
щее совокупный спрос на национальную продукцию, означает перемещение кривой DD влево.
Равновесие рынка активов в краткосрочном периоде: кривая АА
Только что мы определили первый элемент в нашем анализе установления валютного
курса и дохода в краткосрочном периоде — связь между валютным курсом и выпуском
продукции, совместимую с равенством совокупного спроса и совокупного предложения.
Эта связь завершена анализом кривой DD, показывающей все валютные курсы и уровни
цен, при которых возникает краткосрочное равновесие на рынке выпускаемой продукции.
Однако, как было отмечено нами в начале предыдущего параграфа, равновесие в эконо-
мике в целом требует равновесия как на рынке продукции, так и на рынках активов, и в
целом нет причины, по которой точки на кривой DD должны означать возможность рав-
новесия на рынке активов.
Поэтому чтобы завершить рассмотрение краткосрочного равновесия, мы введем второй
элемент, который гарантировал бы, что уровни валютного курса и выпуска, совместимые
с равновесием рынка выпускаемой продукции, совместимы также с равновесием рынка
активов. Кривая уровней валютного курса и выпуска, совместимых с равновесием нацио-
нального денежного рынка и международного валютного рынка, называется кривой АА.
ВЫПУСК, ВАЛЮТНЫЙ КУРС И РАВНОВЕСИЕ РЫНКА АКТИВОВ
В гл. 14 мы изучали условие паритета процентных ставок, гласящее, что международный
валютный рынок находится в равновесии, когда ожидаемая доходность по депозитам в
национальной и иностранной валютах равны. В гл. 15 мы узнали, каким образом процентные
ставки, входящие в отношение паритета процентных ставок, определяются равенством
реального предложения денег и реального спроса на деньги на национальных денежных
рынках. Теперь мы соединяем эти условия равновесия рынка активов, чтобы посмотреть,
как должны быть связаны валютный курс и выпуск при одновременном установлении
равновесия на всех рынках. Поскольку внимание пока сосредоточено на национальной
экономике, иностранная процентная ставка принимается заданной.
Для заданного ожидаемого будущего валютного курса Е6 условие паритета процентных
ставок, описывающее равновесие на международном валютном рынке, есть
R = Л» + (Ее - Е)/Е,
где R — процентная ставка по депозитам в национальной валюте, a R* — процентная
ставка по депозитам в иностранной валюте. В гл. 15 мы видели, что национальная про-
центная ставка, удовлетворяющая условию паритета процентных ставок, должна также
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 449
Рис. 17.6
Выпуск и валютный курс
в условиях равновесия
рынка активов.
Чтобы рынки активов оставались в
равновесии, рост производства должен
при прочих равных условиях сопровож-
даться повышением курса валюты
Валютный
уравнивать реальное внутреннее предложение денег (Ms/P) с совокупным реальным спро-
сом на деньги:
Ms/P = UR,Y).
Вспомните, что совокупный реальный спрос на деньги L(R,Y) с падением процентной
ставки растет, так как из-за падения R владение неденежными активами, приносящими про-
цент, менее привлекательно. (Напротив, рост процентной ставки понижает реальный спрос на
деньги.) Рост реального выпуска увеличивает реальный спрос на деньги в связи с увеличени-
ем объема денежных сделок, исполняемых людьми (а падение реального выпуска сокращает
реальный спрос на деньги, сокращая потребность в деньгах для совершения сделок).
Теперь воспользуемся графическими приемами, использованными в гл. 15, чтобы
изучить те изменения валютного курса, которые должны сопровождать изменения выпус-
ка продукции, чтобы рынки активов оставались в равновесии. На рис. 17.6 показаны
равновесная национальная процентная ставка и валютный курс, связанные с уровнем
производства У1, при данных номинальном предложении денег Ms, национальном уровне
цен Р, иностранной процентной ставке R* и значении ожидаемого будущего валютного
курса Е*. В нижней части рисунка мы видим, что при реальном выпуске на уровне У1 и
реальном предложении денег на уровне Ms/P равновесие национального денежного рынка
450
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.7
Кривая АА.
Кривая равновесия рынка активов АА имеет отрицатель-
ный наклон, потому что рост выпуска при прочих
равных условиях вызывает рост национальной процент-
ной ставки и удорожание национальной валюты
Валютный
восстанавливается при процентной ставке Л* 1 (точка 1), а равновесие международного
валютного рынка — при валютном курсе Е1 (точка 1). Валютный курс Е1 оказывается
равновесным для международного валютного рынка, так как он уравнивает ожидаемую
доходность на иностранные депозиты, измеряемую в национальной валюте, с R'.
Увеличение выпуска с У1 до У2 увеличивает совокупный реальный спрос на деньги с
L(R,Y}) до Е(7?,У2), сдвигая вовне всю кривую спроса на деньги на рис. 17.6. Этот сдвиг
в свою очередь означает повышение равновесной национальной процентной ставки до R2
(точка 2). При фиксированных Е1 и R* курс национальной валюты должен повыситься с
Е1 до Е2, чтобы международный валютный рынок вновь вернулся в состояние равновесия
в точке 2'. Курс отечественной валюты повышается ровно настолько, чтобы прирост тем-
па, которым она, как ожидается, будет обесцениваться в будущем, уравновесил преиму-
щества депозитов в национальной валюте, вызванные возросшей процентной ставкой. Чтобы
рынки активов оставались в равновесии, рост национального производства должен при
прочих равных условиях сопровождаться удорожанием национальной валюты, а падение
национального производства должно сопровождаться ее обесценением.
ПОСТРОЕНИЕ КРИВОЙ АА
Если на кривой DD обозначены валютные курсы и уровни производства, при которых
находится в равновесии рынок выпускаемой продукции, кривая АА связывает валютные
курсы и уровни выпуска, при которых поддерживается равновесие национального денеж-
ного рынка и международного валютного рынка. Кривая АА показана на рис. 17.7. Для
любого уровня производства У1, как видно из рис. 17.6, есть только один валютный курс
Е1, удовлетворяющий условию паритета процентных ставок (при заданных реальном пред-
ложении денег, иностранной процентной ставке и ожидаемом будущем валютном курсе).
Логика наших предыдущих рассуждений подтверждает, что при прочих равных условиях
увеличение выпуска с У1 до У2 вызовет повышение курса национальной валюты, т.е.
уменьшение величины Е1 до Е2. Кривая АА поэтому имеет, как показано на рисунке,
отрицательный наклон.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 451
ФАКТОРЫ, ВЫЗЫВАЮЩИЕ СМЕЩЕНИЕ КРИВОЙ АЛ
Смещение кривой АА вызывают пять факторов: изменения внутреннего предложения де-
нег Ms, изменения национального уровня цен Р, изменения ожидаемого будущего валют-
ного курса Ее, изменения иностранной процентной ставки R* и сдвиги кривой совокупно-
го реального спроса на деньги.
1.	Изменение М5. При неизменном уровне производства рост М5 вызывает при про-
чих равных условиях обесценение национальной денежной единицы на международном
валютном рынке (т.е. величина Е растет). Поскольку для каждого уровня производства
величина Е после увеличения М5 стала больше, рост М5 вызывает сдвиг АА вверх. Анало-
гичным образом уменьшение Ms вызывает сдвиг АА вниз.
2.	Изменение Р. Рост Р сокращает реальное предложение денег и вызывает повыше-
ние процентной ставки. При прочих равных условиях (включая неизменность У) этот
рост процентной ставки вызывает падение Е. Следовательно, в результате роста Р кривая
АА сдвигается вниз. Снижение Р приводит к сдвигу АА вверх.
3.	Изменение Е?. Предположим, участники международного валютного рынка вне-
запно пересматривают свои ожидания в отношении будущего валютного курса, так что
величина Е? растет. Такое изменение вызывает сдвиг кривой в верхней части рис. 17.6
(показывающей ожидаемый доход в национальной валюте на депозиты в иностранной
валюте) вправо. Увеличение Е?, таким образом, вызывает при прочих равных условиях
обесценение национальной валюты. Так как валютный курс, способствующий установлению
равновесия на международном валютном рынке, после повышения К стал при заданном
выпуске выше, кривая АА при повышении ожидаемого будущего валютного курса сдвигается
вверх. При понижении ожидаемого будущего валютного курса кривая АА сдвигается вниз.
4.	Изменение R*. Рост R* повышает ожидаемую доходность депозитов в иностранной
валюте и поэтому сдвигает кривую с отрицательным наклоном в верхней части рис. 17.6
вправо. При заданном выпуске, чтобы паритет процентных ставок восстановился, нацио-
нальная валюта должна обесцениться. Рост R*, следовательно, оказывает на кривую АА
то же воздействие, что и рост Е6: он вызывает сдвиг кривой АА вверх. Снижение R*
приводит к сдвигу кривой АА вниз.
5.	Изменение реального спроса на деньги. Предположим, национальные резиденты
решают, что предпочли бы держать на руках меньше реальных денежных запасов при
любых уровнях производства и процентной ставки. (Такое изменение предпочтений в
отношении владения активами есть сокращение спроса на деньги.) Сокращение спроса на
деньги подразумевает сдвиг вверх линии функции совокупного реального спроса на деньги
L(R,Y) для любого фиксированного уровня У и тем самым приводит к более низкой процент-
ной ставке и к росту Е. Сокращение спроса на деньги имеет, следовательно, те же по-
следствия, что и увеличение предложения денег, т.е. сдвигает кривую АА вверх. Противопо-
ложного рода изменение — увеличение спроса на деньги — вызвало бы сдвиг кривой АА вниз.
• Краткосрочное равновесие для открытой экономики:
объединение кривых DD и АА
Предположив, что цены на выпускаемую продукцию временно фиксированы, мы построили
две отдельные кривые для уровней валютного курса и выпуска: кривую DD, точки кото-
рой показывают равновесие рынка выпускаемой продукции, и кривую АА, точки которой
показывают равновесие на рынках активов. Точка краткосрочного равновесия экономики
31 Международная экономика
452
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.8
Краткосрочное равновесие:
пересечение DD и АА.
Краткосрочное равновесие экономики имеет место
в точке 1, где одновременно находятся в равновесии
и рынок выпуска, и рынки активов
Валютный
в целом должна находиться на обоих графиках, так как эта точка должна быть одновре-
менно точкой равновесия и на рынке выпуска, и на рынках активов. Поэтому можно
определить положение краткосрочного равновесия экономики, найдя точку пересечения
кривых DD и АА. И вновь это пересечение является точкой краткосрочного равновесия
как результат предпосылки о временной неизменности цен на выпускаемую продукцию.
В рамках анализа данного параграфа по-прежнему предполагается, что иностранная про-
центная ставка R* и ожидаемый будущий валютный курс Ее тоже фиксированы.
На рис. 17.8 кривые DD и АА соединены для определения точки краткосрочного
равновесия. Пересечение кривых DD и АА в точке 1 — единственная комбинация валют-
ного курса и выпуска, совместимая как с равенством совокупного спроса и совокупного
предложения, так и с равновесием рынка активов. Краткосрочными равновесными уров-
нями валютного курса и выпуска являются, следовательно, Е1 и У1.
Чтобы убедиться, что точка 1 является точкой устойчивого равновесия экономики,
предположим, что ситуация в экономике соответствует точке 2 на рис. 17.9. В точке 2,
лежащей над АА и DD, нарушено равновесие и рынка выпуска, и рынков активов.
Рис. 17.9
Как экономика достигает своего состояния
краткосрочного равновесия.
Поскольку рынки активов приспосабливаются очень
быстро, валютный курс немедленно совершает скачок из
точки 2 в точку 3 на кривой АА. Затем по мере того как
выпуск растет, чтобы удовлетворить совокупный спрос,
экономика движется вдоль кривой АА к точке 1
Выпуск У
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 453
Поскольку Е так высок по отношению к АА, ожидается, что темп падения Е в будущем
также будет сравнительно высоким по сравнению с тем темпом, который поддержал бы
паритет процентных ставок. Высокий ожидаемый будущий темп повышения курса нацио-
нальной валюты подразумевает, что ожидаемая доходность иностранных депозитов в на-
циональной валюте ниже соответствующей доходности национальных депозитов, так что
на международном валютном рынке имеется избыточный спрос на национальную валюту.
Высокий уровень Е в точке 2 также удешевляет товары национального производства для
иностранных покупателей (при данных ценах товаров в национальной валюте), что вызы-
вает в этой точке избыточный спрос на выпускаемую продукцию.
Избыточный спрос на национальную валюту ведет к немедленному изменению валют-
ного курса. Это удорожание валюты уравнивает ожидаемую доходность на внутренние и
зарубежные депозиты, что показано перемещением состояния равновесия экономики в
точку 3 на кривой равновесия рынков активов АА. Однако поскольку точка 3 находится
все еще выше кривой DD, по-прежнему имеется избыточный спрос на национальную
продукцию. По мере того как фирмы увеличивают производство, чтобы избежать истоще-
ния своих запасов, состояние экономики движется вдоль АА к точке 1, в которой совокуп-
ный спрос и совокупное предложение равны. Поскольку цены активов могут подскакивать
немедленно, в то время как изменения в производственных планах требуют некоторого
времени, рынки активов остаются в постоянном равновесии даже тогда, когда выпуск
находится в процессе изменения.
По мере приближения экономики к состоянию, обозначенному точкой 1, в ходе дви-
жения вдоль кривой АА валюта дорожает, потому что растущий национальный доход
вызывает рост спроса на деньги, неуклонно подталкивая вверх процентную ставку.
(Валюта должна устойчиво дорожать, чтобы понизить ожидаемый темп ее будущего
удорожания и поддержать паритет процентных ставок.) Как только ситуация в экономике
достигла точки 1 на кривой DD, совокупный спрос стал равен совокупному предложению,
и перед производителями больше не стоит угроза невольного истощения запасов. Таким
образом, экономика достигает устойчивого положения в точке 1, в которой восстанавлива-
ется равновесие рынка выпуска и рынков активов.
• Временные изменения в кредитно-денежной
и налогово-бюджетной политике
Теперь, когда мы увидели, как происходит установление краткосрочного равновесия эко-
номики, можно приступить к изучению влияния, оказываемого на выпуск продукции и
валютный курс сдвигами в государственной макроэкономической политике. Наш интерес
к влиянию макроэкономической политики определяется ее полезностью в устранении
нарушений в экономике, вызывающих колебания в производстве, занятости и инфляции.
В настоящем параграфе мы узнаем, как можно в открытой экономике использовать госу-
дарственную политику для поддержания полной занятости.
Сосредоточим свое внимание на рассмотрении двух типов государственной политики —
кредитно-денежной, оказывающей воздействие через механизм изменения денежного пред-
ложения, и налогово-бюджетной, оказывающей воздействие посредством изменения го-
сударственных расходов или налогов7. Однако чтобы избежать осложнений, которые
7 Побочными макроэкономическими эффектами обладают и другие направления экономической политики,
например, торговая политика. Однако эти направления политики обычно не используются в целях
макроэкономической стабилизации, поэтому мы не обсуждаем их в настоящей главе. (Правда, в одном из
вопросов для обсуждения в конце главы вас спросят о макроэкономических последствиях введения пошлины.)
31*
454
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
были бы связаны с продолжающейся инфляцией, мы не будем рассматривать ситуации, в
которых денежное предложение растет со временем. Таким образом, единственный тип
кредитно-денежной политики, который мы будем изучать специально, — это ступенчатые
приросты или снижения величины денежного предложения8.
В этом параграфе мы рассмотрим временные изменения в политике, т.е. такие измене-
ния, которые, как ожидает население, будут в ближайшем будущем отменены. Теперь
предполагаем, что ожидаемый будущий валютный курс Е? равен долгосрочному валютному
курсу, обсуждавшемуся в гл. 16, т.е. валютному курсу, преобладающему в условиях,
когда достигнута полная занятость и внутренние цены полностью приспособились к прошлым
нарушениям равновесия на рынках выпуска и активов. В соответствии с этой интерпрета-
цией временное изменение политики не оказывает влияния на долгосрочный ожидаемый
валютный курс Е6.
Мы будем также предполагать, что события, происходящие в изучаемой нами экономике,
не влияют ни на зарубежную процентную ставку R*, ни на уровень цен за рубежом Р*, и
что внутренний уровень цен Р в краткосрочном периоде фиксирован.
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
Краткосрочный эффект временного прироста внутреннего предложения денег показан на
рис. 17.10. Возросшее предложение денег означает перемещение кривой Л’Л1 в положение
А2А2, но не влияет на положение DD. Сдвиг вверх точки равновесия рынка активов
означает перемещение состояния экономики из точки 1 с валютным курсом Е1 и выпуском
У1 в точку 2 с валютным курсом Е2 и выпуском У2. Увеличение предложения денег
вызывает обесценение Национальной валюты, расширение выпуска и в результате увели-
чение занятости.
Какие экономические силы приводят к таким результатам, можно понять, вспомнив
наши прежние рассуждения о равновесии рынка активов и установлении уровня выпуска.
8 Вы можете распространить полученные ниже результаты на случай продолжающейся инфляции, думая об
изменениях валютного курса и уровней цен, описываемых нами, как об отклонениях от временных траекторий,
двигаясь по которым Е и Р имеют тенденцию роста с постоянным темпом.
Рис. 17.10
Последствия временного
увеличения предложения денег.
Сдвиг кривой А'А' вверх означает, что временный
прирост предложения денег вызывает обесценение
валюты и рост выпуска
Валютный
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 455
При исходном уровне выпуска У1 и при заданном фиксированном уровне цен увеличение
предложения денег должно толкать вниз национальную процентную ставку R. Мы пред-
полагали, что изменение предложения денег носит временный характер и не влияет на
ожидаемый будущий валютный курс Е‘, поэтому чтобы сохранить паритет процентных
ставок в условиях падения R (при том, что R* не изменяется), валютный курс должен
немедленно упасть с уровня Ei до Е2, чтобы создать ожидание удорожания национальной
валюты в будущем более быстрым темпом, чем тот, который ожидался до падения R.
Быстрое обесценение национальной валюты ведет к удешевлению национальной продук-
ции по сравнению с импортной. Поэтому возникает прирост совокупного спроса, который
должен быть уравновешен приростом выпуска.
НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА
Как мы видели ранее, экспансионистская налогово-бюджетная политика может принимать
форму увеличения государственных расходов, сокращения налогов или какой-либо
комбинации этих двух направлений увеличения совокупного спроса. Поэтому временная
налогово-бюджетная экспансия (не влияющая на ожидаемый будущий валютный курс)
означает сдвиг вправо кривой DD, но не вызывает перемещения кривой АА.
На рис. 17.11 показано влияние экспансионистской налогово-бюджетной политики на
экономику в краткосрочном периоде. Первоначально экономика находится в состоянии,
обозначенном точкой 1, с валютным курсом Е1 и выпуском У1. Предположим, правитель-
ство решает истратить 5 млрд. долл, на новый космический корабль многоразового поль-
зования. Это однократное увеличение государственных закупок означает изменение со-
стояния экономики, обозначенное точкой 2, вызывая удорожание валюты до Е2 и расши-
рение выпуска до У2. Экономика ответила бы аналогичным образом и на временное сокра-
щение налогов.
Какие экономические силы приводят к сдвигу кривой DD из точки пересечения 1 в
точку пересечения 2? Увеличение выпуска, вызванное ростом государственных расходов,
повышает трансакционный спрос на реальные денежные запасы. При неизменном уровне
цен этот прирост спроса на деньги толкает вверх процентную ставку R. Поскольку ожи-
даемый будущий валютный курс Е? и иностранная процентная ставка R* не изменились,
Рис. 17.11
Последствия временной
налогово-бюджетной экспансии.
Сдвиг кривой D'D' вправо означает временную
налогово-бюджетную экспансию, вызывая
повышение курса валюты и рост выпуска продукции
Валютный
курс Е
Выпуск Y
456
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
курс национальной валюты должен повыситься, чтобы создать ожидание ее последующего
обесценения, причем как раз достаточное, чтобы уравновесить международную разность
процентных ставок в пользу депозитов в национальной валюте.
ПОЛИТИКА ПОДДЕРЖАНИЯ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ
Анализ, содержащийся в этом параграфе, мржно применять к проблеме поддержания
полной занятости в открытой экономике. Поскольку как временная кредитно-денежная
экспансия, так и временная налогово-бюджетная экспансия приводят к росту производст-
ва и занятости, они могут использоваться для противодействия влиянию некоторых нару-
шений равновесия, которые ведут к спаду. Аналогичным образом нарушениям равнове-
сия, ведущим к сверхзанятости, можно противодействовать путем макроэкономической
политики сжатия деловой активности.
Такое использование макроэкономической политики иллюстрирует рис. 17.12. Пред-
положим, первоначальное равновесие экономики находится в точке 1, где выпуск соответ-
ствует уровню в условиях полной занятости, обозначаемому У^. Неожиданно происходит
временный сдвиг во вкусах потребителей, уменьшающих спрос на национальную про-
дукцию. Как мы видели ранее в этой главе, такое изменение означает уменьшение сово-
купного спроса на товары национального производства, что показывает сдвиг кривой
Dxu влево до положения D2D2. В точке 2, в условиях нового краткосрочного равновесия,
валюта обесценилась до Е2, а выпуск, находящийся на уровне У2, оказывается ниже
уровня, соответствующего полной занятости. Поскольку сдвиг в предпочтениях предпо-
лагается временный, он не влияет на Е6, так что изменения положения кривой А'А1 не
происходит.
Чтобы восстановить полную занятость, правительство может прибегнуть к кредитно-
денежной или к налогово-бюджетной политике или же к обеим сразу. Временная налого-
во-бюджетная экспансия приводит к сдвигу кривой D2D2 в ее исходное положение, вос-
станавливая полную занятость и возвращая валютный курс к уровню Е1. Временное уве-
личение предложения денег вызывает сдвиг кривой равновесия рынка активов в положе-
ние А2А2, и состояние экономики обозначается точкой 3. Этот сдвиг означает восстановле-
ние полной занятости, но вызывает дальнейшее обесценение национальной валюты.
Рис. 17.12
Политика поддержания полной занятости
после временного падения мирового
спроса на национальную продукцию.
Временное падение мирового спроса означает сдвиг
кривой D'D' влево и сокращение выпуска (точка 2).
Временная налогово-бюджетная экспансия может восста-
новить полную занятость (точка 1), что будет означать
возвращение кривой DD назад, в ее исходное положение.
Временная кредитно-денежная экспансия восстанавливает
полную занятость (точка 3), что показано смещением
кривой А'А' до А2А2. И та, и другая политика различают-
ся с точки зрения их долгосрочных последствий
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 457
Рис. 17.13
Политика поддержания полной
занятости после увеличения спроса на деньги.
После временного увеличения спроса на деньги для
поддержания полной занятости можно использовать либо
увеличение предложения денег, либо временные налого-
во-бюджетные послабления. Эти два вида политики
различаются долгосрочными последствиями
Другой возможной причиной спада является временное увеличение спроса на деньги,
проиллюстрированное рис. 17.13. Увеличение спроса на деньги толкает вверх националь-
ную процентную ставку и повышает курс валюты, тем самым ведя к удорожанию товаров
национального производства и вызывая сокращение выпуска. На рис. 17.13 это наруше-
ние равновесия на рынке активов показано в виде сдвига кривой Л'Л* 1 вниз до А2А2,
означающего переход экономики из ее исходного равновесия в условиях полной занятости
в точке 1 в точку 2.
С помощью экспансионистской макроэкономической политики можно вновь восстано-
вить полную занятость. Временное увеличение предложения денег возвращает экономику
назад в ее исходное положение, соответствующее точке 1, полностью уравновешивая уве-
личение спроса на деньги передачей национальным резидентам дополнительного количе-
ства денег, которое они хотели иметь. Временная налогово-бюджетная экспансия означает
сдвиг кривой D’D1 в положение D2D2 и восстановление полной занятости, что соответст-
вует точке 3. Но движение к точке 3 предполагает еще большее удорожание валюты.
НЕКОТОРЫЕ ПРОБЛЕМЫ ФОРМУЛИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ
Кажущаяся легкость, с какой поддерживается в нашей модели полная занятость, может
ввести в заблуждение. В результате обсуждения макроэкономической политики у вас не
должно возникнуть мысли, будто удерживать стабильный макроэкономический курс не со-
ставляет труда. Вот лишь некоторые из многих проблем, которые могут возникать при этом:
1. На практике иногда трудно быть уверенным в том, что данное нарушение возникло
на рынке выпуска или же на рынке активов. Тем не менее правительству, озабоченному
воздействием своей политики на валютный курс, необходимо знать это прежде чем сде-
лать выбор между кредитно-денежной и налогово-бюджетной политикой.
2. Выбор политики в реальном мире часто определяется в большей мере политическими
нуждами, нежели детальным анализом, какого рода потрясения произошли в экономике
на рынке реальной продукции или же в денежной сфере. Изменения в налогово-бюджетной
политике обычно могут быть предприняты лишь после предварительного их рассмотрения
законодательными органами, в то время как кредитно-денежная политика обычно легко
осуществима центральным банком. Чтобы избежать процедурных отсрочек, правительства
458 Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
скорее всего ответят на нарушения равновесия изменением кредитно-денежной политики
даже тогда, когда более приемлемым было бы изменение налогово-бюджетной политики.
3. Другая проблема, связанная с налогово-бюджетной политикой, — ее воздействие
на государственный бюджет. Сокращение налогов или увеличение расходов могут привес-
ти к государственному бюджетному дефициту, который рано или поздно придется по-
крыть изменением бюджетно-налоговой политики на противоположную. К сожалению,
нет гарантий, что у правительства хватит политической воли синхронизировать эти дейст-
вия с состоянием цикла деловой активности. Более важную роль может сыграть состояние
цикла предвыборной активности.
4. Политика, которая в нашей простой модели срабатывает быстро, в действительно-
сти срабатывает с временными лагами различной продолжительности. В то же время из-за
сложности оценки размеров и устойчивости данного шока трудно выяснить, какой именно
объем кредитно-денежных или налогово-бюджетных мер должен быть “прописан” эконо-
мике в качестве лекарства. Такого рода неопределенности заставляют политиков основы-
вать свои действия на прогнозах и интуитивных догадках, которые могут оказаться очень
далекими от истины.
• Постоянные изменения в кредитно-денежной
и налогово-бюджетной политике
Постоянные изменения в политике воздействуют не только на текущие параметры инстру-
ментов правительственной политики (предложение денег, государственные расходы или
налоги), но и на долгосрочный валютный курс. Это, в свою очередь, оказывает влияние
на ожидания в отношении будущих валютных курсов. Поскольку эти изменения в ожида-
ниях имеют определяющее влияние на валютный курс, последствия постоянных измене-
ний в политике отличны от цоследствий временных изменений. В этом параграфе мы
рассматриваем последствия постоянных изменений в кредитно-денежной и налогово-бюд-
жетной политике как в кратко-, так и в долгосрочном периодах9.
Чтобы легче было понять долгосрочные последствия этой политики, мы предполагаем,
что первоначально экономика находится в состоянии долгосрочного равновесия и изучае-
мые нами изменения в политике являются единственными происходящими экономически-
ми изменениями (наша обычная посылка “при прочих равных условиях”). Эти предпо-
сылки означают, что исходным пунктом для экономики являются полная занятость и
нахождение валютного курса на его долгосрочном уровне и что изменения валютного
курса не ожидается. В частности, нам известно, что национальная процентная ставка
должна первоначально равняться зарубежной процентной ставке R*.
ПОСТОЯННОЕ ВОЗРАСТАНИЕ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
На рис. 17.14 показаны краткосрочные последствия постоянного возрастания предло-
жения денег для экономики, первоначально находившейся на уровне производства,
9 У вас может возникнуть вопрос, всегда ли возможны постоянные изменения в налогово-бюджетной политике.
Например, если правительство начинает проведение этой политики, имея сбалансированный бюджет, разве
налогово-бюджетная экспансия не приведет к дефициту, требуя тем самым последующего налогово-бюджетного
сокращения? Ответ предлагается в вопросе 3 в конце данной главы.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 459
Рис. 17.14
Краткосрочные последствия
постоянного возрастания
предложения денег.
Постоянное возрастание предложения денег,
обозначенное перемещением точки 1 в точку 2,
оказывает на валютный курс и выпуск более
сильное воздействие, чем равное по величине
временное возрастание, обозначенное точкой 3
Валютный
курс Е
соответствующего полной занятости У^ (точка 1). Как мы видели раньше, даже времен-
ный прирост Ms вызывает сдвиг вверх кривой равновесия рынка активов Avl* 1. Поскольку
теперь прирост М5 является постоянным, он влияет также на ожидаемый в будущем ва-
лютный курс Ее. В гл. 15 было показано, как влияет на долгосрочный валютный курс
постоянное увеличение предложения денег: постоянный прирост М5 должен в конце кон-
цов привести к пропорциональному возрастанию величины Е. Таким образом, возрастание
М5 вызывает пропорциональное увеличение Е? — ожидаемого будущего валютного курса.
Поскольку постоянный рост предложения денег сопровождается возрастанием величины
Е6, сдвиг А^А' вверх до положения Л2Л2 больше, чем сдвиг, вызываемый равным по вели-
чине, но временным приростом. В точке 2, являющейся точкой нового краткосрочного равно-
весия экономики, и У, и Е выше, чем при временном изменении предложения денег.
(Точка 3 показывает равновесие, которое должно быть результатом временного прироста Ms.)
ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К ПОСТОЯННОМУ ВОЗРАСТАНИЮ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
Политика увеличения предложения денег, проиллюстрированная рис. 17.14, не изменяется
вследствие действий центрального банка, поэтому естествен вопрос, каково влияние этой
политики на экономику со временем. При краткосрочном равновесии, показанном точкой 2
на рис. 17.14, производство находится выше уровня, соответствующего полной занятости, а
труд и машины заняты сверхурочно. Поскольку рабочие требуют более высокой заработной
платы, а предприниматели повышают цены, чтобы покрыть возрастающие издержки произ-
водства, возникает давление на цены в сторону их повышения. В гл. 15 было показано, что
хотя возрастание предложения денег должно в конечном счете вызвать пропорциональный
рост всех цен, оно не оказывает продолжительного воздействия на производство, относи-
тельные цены или процентные ставки. Со временем инфляционное давление, сопровож-
дающее постоянное увеличение предложения денег, толкает уровень цен к его новому
долгосрочному значению и возвращает экономику к состоянию полной занятости.
460
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17.15
Долгосрочное приспособление
к постоянному возрастанию
предложения денег.
Вслед за постоянным возрастанием предло-
жения денег устойчивый рост уровня цен
означает сдвиг кривых DD и АА влево до
тех пор, пока не будет достигнуто новое
положение долгосрочного равновесия
(точка 3)
Представить процесс приспособления, возвращающий экономику к состоянию полной
занятости, поможет рис. 17.15. Всякий раз, когда выпуск оказывается больше, чем его
уровень при полной занятости У', и факторы производства работают сверхурочно, уро-
вень цен Р растет, отражая растущие издержки производства. Хотя кривые DD и АА
отражают постоянный уровень цен Р, мы видели, каким образом его повышение вызывает
сдвиг этих кривых. Рост Р ведет к удорожанию товаров национального производства по
сравнению с иностранными, снижая тем самым стимулы к экспорту и поощряя импорт.
Таким образом, повышение уровня внутренних цен вызывает со временем сдвиг кривой D’D1
влево. Поскольку рост уровня цен приводит к постоянному сокращению со временем реаль-
ного предложения денег, кривая А2А2 по мере возрастания цен также смещается влево.
Кривые DD и АА прекращают смещаться только тогда, когда их пересечение соответ-
ствует уровню полной занятости при выпуске У'. До тех пор пока выпуск отличен от У',
уровень цен будет изменяться, и обе кривые будут продолжать смещаться. Конечные
положения кривых показаны на рис. 17.15 как D2D2 и Л3Л3. В точке 3, их пересечении,
валютный курс Е и уровень цен Р возросли пропорционально приросту предложения
денег в соответствии с требованием нейтральности денег в долгосрочном периоде. (Л2Л2,
сдвигаясь, не проходит всего пути возвращения в исходное положение, потому что вели-
чина Е8 в результате постоянного увеличения предложения денег оказывается постоянно
больше: она тоже возросла на ту же процентную величину, что и Ms.)
Заметьте, что вдоль траектории приспособления между положениями исходного кратко-
срочного равновесия (точка 2) и долгосрочного равновесия (точка 3) курс национальной
валюты в действительности повышается (с Е2 до Е3) вслед за ее первоначальным резким
обесценением (с Е1 до Е2). Это поведение валютного курса — пример рассмотренного в гл. 15
явления “перелета”, при котором первоначальная реакция валютного курса на какое-
либо изменение оказывается более сильной, чем его реакция в долгосрочном плане10.
10 Хотя в случае, показанном на рис. 17.15, поначалу и существует “перелет” валютного курса, его может и
не быть.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 461
Рис. 17.16
Последствия постоянной налогово-
бюджетной экспансии.
Поскольку постоянная налогово-бюджетная
экспансия изменяет ожидания в отношении
валютных курсов, она означает сдвиг кривой
АА влево по мере сдвига кривой D'D' вправо.
Если исходным пунктом для экономики служит
состояние долгосрочного равновесия, то
воздействие этой политики на выпуск равно
нулю (точка 2). В результате сопоставимой
временной налогово-бюджетной экспансии,
напротив, равновесие экономики было бы
достигнуто в точке 3
Полученные нами выводы позволяют объяснить, как экономическая политика реаги-
рует на постоянные нарушения равновесия в денежной сфере. Постоянное возрастание
спроса на деньги, например, может быть уравновешено постоянным увеличением предло-
жения денег в равных размерах. Такая политика поддерживает полную занятость, но
поскольку уровень цен в отсутствие проведения такой политики упал бы, эта политика не
будет иметь инфляционных последствий. Вместо этого кредитно-денежная экспансия мо-
жет переместить экономику сразу в ее долгосрочное положение полной занятости. Однако
следует иметь в виду, что на практике трудно установить происхождение или степень
устойчивости того или иного конкретного нарушения экономического равновесия.
ПОСТОЯННАЯ НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ЭКСПАНСИЯ
Постоянная налогово-бюджетная экспансия оказывает не только немедленное воздействие
на рынок выпуска, но и на рынки активов, влияя на долгосрочные ожидания в отношении
валютных курсов. На рис. 17.16 показаны краткосрочные последствия правительственно-
го решения о постоянных затратах дополнительно 5 млрд. долл, в год на программу
космических путешествий. Как и раньше, прямое влияние этого увеличения G на совокуп-
ный спрос вызывает сдвиг кривой D'D' вправо — в положение D2D2. Но поскольку увели-
чение государственных расходов на закупку местных товаров и услуг в этом случае посто-
янное, оно вызывает, как мы видели в гл. 16, повышение курса валюты в долгосрочном
периоде. Следующее из этого уменьшение Ее смещает кривую равновесия рынка активов
А'А' вниз, в положение Л2Л2. Точка 2, в которой пересекаются новые кривые D2D2 и А2А2,
есть точка краткосрочного равновесия экономики, и в этой точке курс валюты повысился
относительно своего исходного уровня, в то время как выпуск остался неизменным.
Важный вывод, иллюстрируемый рис. 17.16, состоит в том, что в случае постоянной
налогово-бюджетной экспансии дополнительное повышение курса валюты, вызываемое
сдвигом в ожиданиях в отношении валютного курса, уменьшает расширительное воздейст-
вие этой политики на выпуск. Без этого дополнительного влияния ожиданий, вызванного
постоянством налогово-бюджетных изменений, равновесие первоначально имело бы место
в точке 3, с более высоким уровнем выпуска и меньшим повышением валютного курса.
Чем больше сдвиг вниз кривой равновесия рынка активов, тем больше повышение курса
462
Часть III ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
валюты. Это повышение курса валюты вызывает “вытеснение” совокупного спроса на
национальную продукцию, удорожая ее по отношению к иностранной.
На рис. 17.16 представлен случай, при котором налогово-бюджетная экспансия, в
противоположность тому, что вы, возможно, предполагали, в итоге не оказывает влияния
на выпуск. Этот случай, однако, не является особым — при сделанных нами предпосылках
он неизбежен. Аргументы в пользу этой точки зрения содержат пять пунктов. Потратив
время на то, чтобы их понять, вы укрепите свое понимание материала, рассматриваемого
нами до сих пор:
1.	Сначала убедите себя (возможно, просмотрев гл. 15), что поскольку налогово-
бюджетная экспансия не влияет на предложение денег М5 или на долгосрочные значения
национальной процентной ставки и выпуска, равные R* и Y?, она не может оказывать
воздействия на долгосрочный уровень цен.
2.	Затем вспомните принятую нами предпосылку о том, что исходным пунктом для
экономики выступает долгосрочное равновесие, при котором национальная процентная
ставка R просто равна иностранной ставке R*, а выпуск равен У'. Обратите также внимание,
что налогово-бюджетная экспансия оставляет реальное предложение денег М3/Р в кратко-
срочном периоде неизменным (ни числитель, ни знаменатель не меняются).
3.	Теперь представьте себе (в отличие от рис. 17.16), что выпуск возрос выше У^. Так
как М3/Р в краткосрочном периоде не меняется (шаг 2), для сохранения равновесия
денежного рынка национальная процентная ставка R должна была бы подняться выше
своего исходного уровня R*. Но поскольку иностранная процентная ставка остается на
уровне R*, рост У до любого уровня выше У^ подразумевает ожидаемое обесценение
национальной валюты (согласно условию паритета процентных ставок).
4.	Обратите внимание, что с этим выводом что-то не так: нам уже известно (из шага
1), что долгосрочный уровень цен не затрагивается налогово-бюджетной экспансией, по-
этому люди могут ожидать номинального обесценения национальной валюты сразу же
после изменения политики только в том случае, если валюта обесценивается в реальном
выражении при возвращении экономики к состоянию долгосрочного равновесия. Такое
реальное обесценение, делая местную продукцию сравнительно дешевой, только усугуби-
ло бы существовавшую, на наш взгляд, первоначальную ситуацию сверхзанятости, и это
помешало бы выпуску действительно вернуться когда-либо к уровню У^.
5.	Наконец, сделайте вывод, что кажущееся противоречие получает разрешение только
в случае, если выпуск вообще не растет вслед за мерами налогово-бюджетной политики.
Единственная логическая возможность состоит в том, что курс валюты сразу же повыша-
ется до своего нового долгосрочного значения. Это повышение курса валюты вытесняет
чистый спрос на экспорт ровно в таком объеме, чтобы оставить выпуск на уровне, соответ-
ствующем полной занятости, несмотря на более высокий уровень G.
Заметьте, что это изменение валютного курса, позволяющее восстановить равновесие
рынка выпуска при полной занятости, оставляет рынки активов также в состоянии равно-
весия. Поскольку валютный курс подскочил до своего нового долгосрочного значения, R
остается на уровне R*. Но так как выпуск также находится на уровне У^, условие дол-
госрочного равновесия денежного рынка М3/Р = L(R*, У') все еще удовлетворяется, как и до
принятия налогово-бюджетных мер. Так что наши рассуждения вполне логичны: повышение
курса валюты, которое немедленно вызывается постоянной налогово-бюджетной экспан-
сией, приводит и рынки активов, и рынок выпуска в положения долгосрочного равновесия.
Наш вывод состоит в том, что если в исходном пункте экономика пребывает в
состоянии долгосрочного равновесия, постоянное изменение налогово-бюджетной поли-
тики не оказывает в конечном счете влияния на выпуск. Вместо этого оно вызывает
немедленное и постоянное повышение валютного курса, в точности уравновешивающее
прямое воздействие налогово-бюджетной политики на совокупный спрос.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 463
Макроэкономическая политика и баланс текущих операций
Политических деятелей часто беспокоит состояние баланса текущих операций. Излишняя
несбалансированность счета текущих операций — будь то положительное сальдо или де-
фицит — может иметь нежелательные долгосрочные последствия для национального благо-
состояния, что более подробно рассмотрим в гл. 19. Крупные внешние дисбалансы могут
также порождать нежелательное политическое давление, направленное на введение прави-
тельством торговых ограничений. Поэтому важно знать, как влияют на баланс текущих опе-
раций кредитно-денежная и налогово-бюджетная политики, преследующие внутренние цели.
Рис. 17.17 показывает, как можно расширить модель DD-АА, чтобы прояснить влия-
ние макроэкономической политики на баланс текущих операций. В дополнение к кривым
DD и АА рисунок содержит новую кривую, названную XX, показывающую те комбина-
ции валютного курса и выпуска, при которых баланс текущих операций находится на неко-
тором желаемом уровне, скажем, СА(ЕР*/P,Y - Т) = X. Кривая XX имеет положитель-
ный наклон, потому что при прочих равных условиях рост выпуска стимулирует расходы
на импорт и в результате, если только это не сопровождается обесценением валюты, ухуд-
шает баланс текущих операций.
Характерная особенность рис. 17.17 — кривая XX более полога, чем кривая DD.
Причину этого можно выяснить, если проанализировать изменение баланса текущих опе-
раций по мере движения вверх вдоль кривой DD из точки 1, в которой все три кривые
пересекаются (так что изначально СА = X). При увеличении У по мере движения вдоль
кривой DD внутренний спрос на национальную продукцию растет в меньшей степени,
чем само производство (так как часть дохода сберегается и часть расходов приходится на
импорт). Однако вдоль кривой DD общий совокупный спрос должен равняться предло-
жению. Чтобы предотвратить возникновение избытка предложения национальной продук-
ции, величина Е, следовательно, должна возрастать вдоль кривой DD достаточно резко,
Рис. 17.17
Влияние макроэкономической
политики на баланс текущих операций.
Вдоль кривой XX баланс текущих операций
является постоянным, находясь на уровне
СА = X. Кредитно-денежная экспансия
изменяет состояние экономики, которое
теперь обозначено точкой 2 и тем самым
увеличивает сальдо счета текущих опера-
ций. Временная налогово-бюджетная
экспансия также изменяет состояние эконо-
мики, которое обозначено точкой 3, в то
время как при постоянной налогово-бюд-
жетной экспансии состояние экономики
будет обозначено точкой 4. В любом из
случаев сальдо счета текущих операций
уменьшается
Валютный
464
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
чтобы спрос на экспорт рос быстрее спроса на импорт. Иными словами, чистый иностран-
ный спрос — баланс текущих операций — должен по мере роста производства расти
вдоль кривой DD в достаточной степени, чтобы возместить потери спроса, возникающие
вследствие внутренних сбережений. Таким образом, справа от точки 1 кривая DD выше
кривой XX, где СА > X; аналогичная логика рассуждений показывает, что слева от точки
1 кривая DD расположена под XX (там, где СА < X).
Теперь можно исследовать влияние макроэкономической политики на баланс текущих
операций. Как показано ранее, увеличение предложения денег, например, изменяет со-
стояние экономики, что обозначено точкой 2, расширяя выпуск и обесценивая валюту.
Так как точка 2 лежит над кривой XX, сальдо счета текущих операций в результате
принятых мер экономической политики улучшилось. Кредитно-денежная экспансия вы-
зывает увеличение сальдо счета текущих операций в краткосрочном периоде.
Рассмотрим далее временную налогово-бюджетную экспансию. Действия этого рода
сдвигают кривую DD вправо и перемещают экономику в точку 3 (см. рис. 17.17). По-
скольку курс валюты повышается и доход растет, баланс текущих операций ухудшается.
Кроме того постоянная налогово-бюджетная экспансия означает сдвиг влево кривой АА,
приводя экономику к равновесию в точке 4. Как и точка 3, точка 4 находится под кривой
XX, поэтому сальдо счета текущих операций опять ухудшается. Экспансионистская на-
логово-бюджетная политика уменьшает сальдо счета текущих операций.
Ситуационный анализ
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА США В ДЕЙСТВИИ,
1979-1983гт.
Только что изученные нами последствия кредитно-денежной и налогово-бюджетной поли-
тики можно проиллюстрировать на примере макроэкономической политики США в бур-
ный период 1979-1983 гг. Итоги проведения кредитно-денежной политики, характери-
зующейся темпом роста предложения денег, и налогово-бюджетной политики иллюстри-
рует табл. 17.1. Поскольку налогово-бюджетная политика может осуществляться посред-
ством изменений в государственных расходах или налогах, в табл. 17.1 степень эффектив-
ности налогово-бюджетной политики как средства сокращения деловой активности изме-
ряется размерами положительного сальдо правительственного бюджета Т-G. Чем больше
положительное сальдо государственного бюджета, тем более эффективна налогово-бюд-
жетная политика с точки зрения сокращения деловой активности. Отрицательное значе-
ние Т-G указывает на государственный бюджетный дефицит.
Двумя важнейшими инициативами экономической политики США в 1979-1983 гг.
были предпринятое в конце 1979 г. уменьшение денежного предложения и резкое сокра-
щение налогов, законодательно принятое в 1981 г. Эти действия в области экономической
политики предшествовали самому сильному (со времен “Великой депрессии” 1930-х гг.)
для США (и для всего мира) спаду. В США этот спад достиг своей низшей точки в 1982 г.
Наряду с пофазным наращиванием военных расходов, принятое в 1981 г. сокращение
налогов (которое осуществлялось поэтапно с 1982 г.) привело к резко возросшему госу-
дарственному бюджетному дефициту — с 1,0 до 3,8% ВНП с 1981 по 1983 гг. (связь
государственного бюджетного дефицита с большим дефицитом баланса текущих операций
США, также возникшим в начале 1980-х гг., обсуждалась в рамках ситуационного анали-
за в гл. 13.)
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 465
ТАБЛИЦА 17.1. Макроэкономические данные по США,				1979-1983 гг.	
	1979	1980	1981	1982	1983
Среднегодовой темп прироста номинального предложения денег (Ml) (в процентах за год)	7,0	6,6	6,5	8,8	9,4
Среднегодовой темп прироста реального предложения денег (Ml) (в процентах за год)	-4,3	-6,9	-3,9	2,7	6,2
Положительное сальдо государственного бюджета (как процент от ВНП)	0,5	-1,3	-1,0	-3,5	-3,8
Среднегодовой темп прироста реального ВНП (в процентах за год)	2,5	-0,2	1,9	-2,5	3,6
Процентная ставка по доллару (в процентах за год, среднегодовая)	12,1	14,3	16,6	13,3	9,9
Обменный курс доллара к немецкой /нарке (доллары за марку, среднегодовой)	0,5452	0,5502	0,4419	0,4119	0,3916
Примечание: данные о номинальном росте денежной массы взяты из табл. 20.2 и 20.5. Темп роста реального
предложения денег рассчитан как темп роста номинального предложения денег за вычетом темпа инфляции, причем
данные по инфляции заимствованы из табл. 20.1 и 20.4. Данные о сальдо государственного бюджета взяты из табл. 20.6.
Темп роста ВНП заимствован из: International Monetary Fund, World Economic Outlook,April 1987. Процентная ставка
представляет собой шестимесячную лондонскую межбанковскую ставку, по данным World Bank: World Development
Report 1986. Валютный курс — данные Economic Report of the President, 1988.
В табл. 17.1 показано также замедление роста предложения денег после 1979 г., имеющее вид
цепочки отрицательных темпов роста реального предложения денег. Из проведенного в предыду-
щем параграфе анализа следует, что уменьшение предложения денег должно приводить к росту
процентной ставки по доллару, падению выпуска и повышению курса валюты. Процентная ставка в
сомом деле возросла с 12,1 до 14,3% в год, в то время как темп роста реального ВНП стал
отрицательным (-0,2% в год в 1980 г.)'
В таблице показаны незначительные изменения среднего обменного курса доллара к немецкой
марке в период с 1979 по 1980 гг. Фактически значительное повышение курса доллара по отноше-
нию к иностранным волютам, имевшее место с 1980 по 1981 гг., началось в конце 1980 г., так как
рост денежного предложения стал в этот момент особенно ограниченным, и участники международ-
ного валютного рынка пришли к убеждению, что медленный рост денежной массы будет продол-
жаться и в будущем.
Хотя эти данные говорят о сравнительно малом изменении в период с 1979 по 1981 гг. сальдо
государственного бюджета как доли ВНП, законодательно принятое в 1981 г. сокращение налогов
повлияло на ожидания в отношении будущих государственных бюджетных дефицитов и валютных
курсов и поэтому немедленно привело в движение валютный курс. В 1981 г. курс доллара повысился,
как и предсказала бы наша модель. Как уже отмечалось, жесткая кредитно-денежная политика
также подталкивала доллар в этом направлении.
* Темп роста выпуска в 1980 г. был столь низким отчасти из-за ряда повышений цен на нефть, спровоцированных
революцией в Иране. Эти события более полно обсуждаются в гл. 20.
466
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Повышение курса доллара, происшедшее до того, как полностью вошла в силу законодатель-
но принятая налогово-бюджетная экспансия, сократило совокупный спрос на выпуск США и внесло
вклад в резкое падение ВНП в 1982 г. (когда выпуск упал на 2,5%). Другим фактором, способство-
вавшим этому падению выпуска, было сохранение в первой половине года ограничительной кредит-
но-денежной политики. Что касается 1982 г., мы должны быть осторожны в интерпретации резкого
возрастания показателя государственного бюджетного дефицита как указывающего лишь на прове-
дение экспансионистской налогово-бюджетной политики. Высокий показатель этого дефицита по
отношению к ВНП отражает также сокращение ВНП и уменьшение государственных налоговых
поступлений, всегда происходящее в периоды спадов, когда национальный доход сокращается.
Фактически экспансионистское влияние налогово-бюджетной политики стало действительно силь-
ным лишь в конце 1982 г. и в 1983 г.**.
В ответ на глубокий кризис Федеральная резервная система во второй половине 1982 г. и в
1983 г. проводила более экспансионистскую кредитно-денежную политику. Как и предсказала бы
наша теория, в 1983 г. процентная ставка резко упала (с 13,3 до 9,9%), а выпуск расширился.
Продолжавшаяся налогово-бюджетная экспансия привела к дальнейшему усилению доллара, но
поскольку рост денежного предложения происходил столь быстро, курс доллара повысился в мень-
шей степени, чем за предшествующие два года***.
•* Чтобы измерить результаты налогово-бюджетной политики способом, не зависящим от состояния экономики,
экономисты часто подсчитывают сальдо государственного бюджета при полной занятости. Оно определяется как
сальдо бюджета, которое имелось бы при заданных налоговых ставках и политике расходов, если бы экономика
находилась в состоянии полной занятости. Для 1979-1983 гг. федеральное сальдо бюджета при полной занятости
(измеренное в процентах от ВНП при полной занятости) выглядело следующим образом:
1979	1980	1981	1982	1983
-1,0	-1,6	-0,9	-1,8	-2,7
Заметьте, что в этих цифрах, в отличие от тех, которые помещены в третьей строке табл. 17.1, не учтены сальдо
бюджетов правительств штатов и местных властей США Однако они говорят в основном то же самое о направленности
налогово-бюджетной политики США. Источником оценок сальдо бюджета при полной занятости послужил: Robert
J.Gordon, Macroeconomics, 4th ed (Boston: Little, Brown, 1987), pp. 583-587.
*** Экспансия 1983 г. помогла развязать бум инвестиционного спроса. Возникшее в результате этого увеличение
совокупного спроса помогает объяснить факт, упомянутый во введении к этой главе — быстрый рост ВНП США,
сопровождавший дальнейшее повышение курса доллара в 1984 г. Повышение курса доллара в 1980-1982 гг.
сопровождалось спадом, потому что это повышение было вызвано иными факторами, нежели повышение 1984г. —
политикой жестких денег и ожидаемой будущей налогово-бюджетной экспансией.
Постепенное урегулирование торговых потоков
и динамика баланса текущих операций
Важная предпосылка, лежащая в основе модели DD-АА, состоит в том, что при прочих
равных условиях реальное обесценение национальной валюты немедленно улучшает
баланс текущих операций, а реальное удорожание этой валюты немедленно ухудшает его.
В действительности, однако, факторы, лежащие в основе поведения торговых потоков,
могут быть гораздо сложнее, чем мы до сих пор предполагали, включая (со стороны и
предложения, и спроса) элементы динамики, приводящие лишь к постепенному приспо-
соблению баланса текущих операций к изменениям валютного курса. В этом параграфе
мы обсудим некоторые из факторов динамики, представляющиеся важными в объяснении
реальных картин урегулирования баланса текущих операций и показывающие, каким
образом их присутствие могло бы изменить предсказания нашей модели.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 467
J-КРИВАЯ
Часто замечают, что баланс текущих операций страны ухудшается сразу же после реаль-
ного обесценения валюты и начинает улучшаться в противоположность принятой нами
предпосылке при выведении кривой DD лишь спустя несколько месяцев. Если после
обесценения валюты баланс текущих операций первоначально ухудшается, то его времен-
ная траектория, показанная на рис. 17.18, имеет в начале отрезок, напоминающий букву
“джей” (J), и потому называемый J-кривой.
Сальдо счета текущих операций, измеренное единицами национального продукта, мо-
жет резко ухудшаться сразу же после реального обесценения валюты (сдвиг от точки 1 к
точке 2), потому что большинство экспортных и импортных заказов размещается за не-
сколько месяцев до этого. В первые несколько месяцев после обесценения объемы экспор-
та и импорта могут, следовательно, отражать те решения о покупках, которые были при-
няты на основе старого валютного курса: первичный эффект обесценения состоит в повы-
шении стоимости ранее законтрактованного объема импорта, выраженного в националь-
ной продукции. Поскольку экспорт, выраженный в национальной продукции, не изменя-
ется, в то время как импорт, выраженный в национальной продукции, растет, как показа-
но, имеет место первоначальное ухудшение баланса текущих операций.
Даже после выполнения старых экспортных и импортных контрактов все еще требу-
ется время, чтобы новые отгрузки полностью приспособились к изменению относительной
цены. Производителям экспортной продукции придется, возможно, установить дополни-
тельное оборудование и нанять новых рабочих. Приспособление импорта также будет
происходить постепенно по мере переключения импортеров на новую технику производства,
позволяющую экономить затраты на промежуточные материалы, используемые в импорте.
Со стороны потребления тоже имеются временные лаги. Так, чтобы значительно расширить
иностранное потребление национального экспорта, например, могут оказаться необходимы-
ми новые точки розничной торговли за рубежом, на создание которых потребуется время.
Рис. 17.18
J-кривая.
J-кривая описывает временной
лаг, возникающий между
реальным обесценением
валюты и улучшением баланса
текущих операций
Баланс текущих
операций (в единицах
национального продукта)
Долгосрочное
влияние
реального
обесценения
валюты на
баланс
текущих
операций
и начинается J-кривая
468
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
В результате растянутых во времени этих приспособлений происходит постепенное
улучшение баланса текущих операций, показанное на рис. 17.18 как движение от точки 2
к точке 3. Лишь после точки 3 сальдо счета текущих операций превосходит уровень, на
котором оно находилось до обесценения валюты. В конце концов возрастание сальдо счета
текущих операций сходит на нет, по мере завершения процесса приспособления к реаль-
ному обесценению валюты.
Согласно эмпирическим данным для большинства промышленных стран J-кривая про-
должается более шести месяцев, но менее года. Так, точка 3 (см. рис. 17.18) обычно
достигается в течение года с момента реального обесценения, а затем сальдо счета текущих
операций продолжает улучшаться”.
Существование значительного эффекта J-кривой вынуждает нас изменить некоторые
из выводов, сделанных нами ранее, по крайней мере для краткосрочного периода в год и
меньше. Кредитно-денежная экспансия, например, может поначалу порождать сокращение
выпуска продукции вследствие обесценения национальной валюты. В этом случае может
потребоваться некоторое время, прежде чем возрастание предложения денег приведет к улуч-
шению баланса текущих операций и, следовательно, к более высокому совокупному спросу.
Если экспансионистская кредитно-денежная политика приводит к фактическому со-
кращению выпуска продукции в краткосрочном периоде, то национальной процентной
ставке для восстановления равновесия на денежном рынке потребуется упасть в большей
степени, чем обычно. Соответственно произойдет более резкий “перелет” валютного курса
в целях создания большего ожидаемого повышения курса национальной валюты, требуемого
для достижения равновесия на международном* валютном рынке. Вводя дополнительный
источник “перелета”, эффект J-кривой усиливает неустойчивость валютных курсов.
ЭФФЕКТ “БЕРЕГОВОГО ПЛАЦДАРМА”
В рассмотренной нами ситуации постепенного приспособления торговли к изменению ва-
лютного курса фирмы всегда могут дополнительно расширяться или, напротив, сокра-
щать производственные и маркетинговые мощности, предназначаемые для внешней тор-
говли. Однако эта картина, как правило, неточна, потому что фирмы, открывающие новое
предприятие по экспорту или импорту, часто должны нести значительные невозвратные
издержки — единовременные вложения, которые следует сделать, прежде чем с выгодой
осуществить даже малый объем заокеанских сделок. Например, французскому экспорте-
ру минеральной воды может потребоваться провести широкую однократную рекламную
кампанию, чтобы создать “береговой плацдарм” на рынке США. Однако, уходя с этого
рынка даже временно, экспортер теряет свое вложение, так как американцы забывают о
его продукте. Последующее решение о повторном вхождении на рынок США вынуждает
экспортера вновь понести невозвратные издержки “блиц крига”.
Этот эффект “берегового плацдарма”, заключающийся в тенденции невозвратных
издержек удерживать фирмы от ухода с уже освоенных рынков или от вхождения на
новые рынки, явно замедляет реакцию торговых потоков на валютные курсы. Вернемся к
нашему примеру — французский экспортер мог утвердиться на американском рынке ми-
неральной воды, когда позиции доллара были сильны и французские продукты могли
продаваться в США по высоким ценам во франках. Однако, понеся в прошлом невозврат-
ные издержки, экспортер может считать прибыльным продолжать продажи в США даже
после крупного обесценения доллара по отношению к франку. И он не захочет покинуть
американский рынок и потерять тем самым невозвратные издержки, пока не будет совер-
шенно уверен в том, что не захочет вернуться на этот рынок в ближайшем будущем.
11 См. обсуждение табл. 17ПП.1 в Приложении П.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 469
Прежде чем предложение французской минеральной воды в США иссякнет, доллар будет
обесцениваться гораздо ниже того уровня, при котором экспортеры впервые вошли на
рынок, и некоторое время удерживаться на этом уровне.
Эффект “берегового плацдарма”, вызванный невозвратными издержками, приводит к
ослаблению способности торговых потоков реагировать на изменения валютных курсов по
сравнению со способностью, подразумеваемой менее крайними формами издержек при-
способления. В самом деле, эффект “берегового плацдарма” может приводить даже к
появлению таких диапазонов колебаний валютных курсов, в пределах которых решения
торгующих фирм совсем не реагируют на валютные курсы12.
ПЕРЕНОС ВАЛЮТНОГО КУРСА И ИНФЛЯЦИЯ
При обсуждении механизма определения баланса текущих операций в модели DD-AA
было принято в качестве предпосылки, что изменения номинального валютного курса
вызывают пропорциональные изменения реального валютного курса в краткосрочном
периоде. Поскольку в модели DD-АА предполагается, что номинальные цены продукции Р
и Р* не могут внезапно подскочить, движения реального валютного курса q = ЕР*/Р
точно соответствуют в краткосрочном периоде движениям номинального курса Е. Однако
в действительности даже краткосрочное соответствие движений номинального и реального
валютных курсов, хотя и довольно тесное, менее, чем идеально. Чтобы в полной мере
понять, каким образом движения номинального валютного курса влияют в краткосрочном
периоде на баланс текущих операций, необходимо более внимательно исследовать связь
между номинальным валютным курсом и ценами экспорта и импорта.
Цена иностранной продукции в национальной валюте есть произведение валютного
курса и цены в иностранной валюте, или ЕР*. До сих пор мы считали, что когда Е растет,
например, Р* остается неизменным, тогда выраженная в национальной валюте цена това-
ров, импортируемых из-за границы, пропорционально растет. Процент, на который рас-
тут цены импорта при обесценении национальной валюты на 1%, известен как степень
переноса валютного курса на цены импорта. В изученной нами выше версии модели
DD-АА степень переноса равна 1; любое изменение валютного курса полностью перено-
сится на цены импорта.
Однако перенос валютного курса может быть и неполным. Одной из возможных при-
чин неполного переноса валютного курса является сегментация международного рынка,
позволяющая фирмам в условиях несовершенной конкуренции запрашивать в разных
странах за один и тот же продукт различные цены. Крупная иностранная фирма, постав-
ляющая автомобили в США, может быть настолько обеспокоена возможностью потери
доли на рынке, что не станет немедленно повышать цену своих товаров на рынке США на
10% при обесценении доллара на 10%, хотя ее доход от американских продаж, измерен-
ный в валюте ее страны, упадет. Эта фирма также может не решиться снизить свои цены
в США на 10% после повышения курса доллара на 10%, потому что она сможет получить
более высокую прибыль без немедленного инвестирования средств в расширение отгрузок
в США. В любом из этих случаев прежде чем брать на себя обязательства в области цен
или производства, нарушение которых обойдется дорого, фирма может подождать, чтобы
выяснить, отражает ли движение валютного курса устойчивую тенденцию.
Таким образом, мы видим, что хотя в долгосрочном периоде постоянное изменение номи-
нального валютного курса может полностью отражаться в ценах импорта, в краткосрочном
12 Общий смысл издержек приспособления состоит в том, что постоянные изменения реального валютного
курса будут, вероятно, иметь более сильное влияние на баланс текущих операций, чем временные изменения.
В более сложной модели, чем модель, проанализированная нами, к списку детерминант баланса текущих
операций добавился бы, по меньшей мере, ожидаемый долгосрочный реальный валютный курс.
470
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
периоде степень переноса может быть гораздо меньшей, чем 1. Неполный перенос будет,
однако, влиять осложняющим образом на время уравновешивания баланса текущих опе-
раций. С одной стороны, краткосрочный эффект изменения номинального валютного курса
в соответствии с J-кривой будет смягчен слабой реакцией цен импорта на это изменение;
с другой стороны, неполный перенос подразумевает, что движения валютных курсов ока-
зывают на относительные цены, определяющие объемы торговли, менее чем пропорцио-
нальное воздействие. Неспособность относительных цен быстро реагировать будет, в свою
очередь, сопровождаться медленным приспособлением объемов торговли.
Обратите внимание также на то, что связь между номинальными и реальными валют-
ными курсами может далее ослабляться реакцией внутренних цен. В экономике с высо-
ким уровнем инфляции, например, трудно изменить реальный валютный курс ЕР*/Р
простым изменением номинального курса Е, поскольку возникающий вследствие этого
прирост совокупного спроса сразу же разжигает внутреннюю инфляцию, в результате
чего повышается Р. В той мере, в какой экспортные цены страны растут при обесценении
ее валюты, любое благоприятное воздействие этого обесценения на конкурентные позиции
страны на мировых рынках улетучивается. Однако такие повышения цен, как и частич-
ные переносы валютного курса на цены импорта, могут ослаблять значение J-кривой.
Выводы
1.	Совокупный спрос на выпуск в открытой экономике состоит из четырех составляю-
щих, соответствующих четырем компонентам ВНП: потребительского спроса, инвестици-
онного спроса, государственного спроса и баланса текущих операций (чистого спроса на
экспорт). Важной детерминантой баланса текущих операций является реальный валют-
ный курс, отношение иностранного уровня цен (измеренных в национальной валюте) к
национальному уровню цен.
2.	В краткосрочном периоде выпуск определяется равенством совокупного спроса и
совокупного предложения. Если совокупный спрос больше выпуска, фирмы увеличивают
производство, чтобы избежать непредусмотренного истощения запасов. Когда совокупный
спрос меньше выпуска, фирмы сокращают производство, чтобы избежать непредусмот-
ренного накопления запасов.
3.	Краткосрочное равновесие экономики наступает при таком уровне валютного курса
и выпуска, когда (при заданных уровне цен, ожидаемом будущем валютном курсе и внеш-
них экономических условиях) совокупный спрос равняется совокупному предложению и
рынки активов находятся в равновесии. В диаграмме, на осях которой отложены значения
валютного курса и реального выпуска, краткосрочное равновесие может быть представле-
но как пересечение имеющей положительный наклон кривой DD, точки которой соответ-
ствуют положениям равновесия рынка выпускаемой продукции, и имеющей отрицатель-
ный наклон кривой АА, объединяющей точки равновесия рынков активов.
4.	Временное увеличение предложения денег, не изменяющее долгосрочный ожидае-
мый валютный курс, вызывает обесценение валюты и рост выпуска. Временная налогово-
бюджетная экспансия также приводит к росту выпуска, но вызывает повышение курса
валюты. Кредитно-денежная и налогово-бюджетная политика могут использоваться пра-
вительством для нивелирования последствий нарушений равновесия в отношении выпуска
и занятости.
5.	Постоянные сдвиги в предложении денег, изменяющие долгосрочный ожидаемый
валютный курс, вызывают более резкие движения валютного курса и поэтому оказывают
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 471
на выпуск более сильное краткосрочное воздействие, чем временные сдвиги. Если эконо-
мика находится в состоянии полной занятости, постоянное возрастание предложения де-
нег ведет к росту уровня цен, который, в конечном счете, изменит влияние, оказанное на
реальный валютный курс первоначальным номинальным обесценением валюты. В долго-
срочном периоде выпуск возвращается к своему первоначальному уровню и все выражен-
ные в денежных единицах цены растут пропорционально росту предложения денег.
6.	Поскольку постоянная налогово-бюджетная экспансия изменяет долгосрочный ожи-
даемый валютный курс, она вызывает большее повышение курса валюты, чем временная
экспансия равных размеров. Если исходным пунктом движения экономики выступает
долгосрочное равновесие, дополнительное удорожание валюты делает товары и услуги
национального производства столь дорогими, что возникающее в итоге “ вытеснение “
чистого экспортного спроса сводит к нулю влияние данной политики на выпуск и занятость.
В этом случае постоянная налогово-бюджетная экспансия не имеет никакого экспан-
сионистского эффекта.
7.	Если экспорт и импорт постепенно приспосабливаются к изменениям реального
валютного курса, уровень баланса текущих операций после реального обесценения валюты
может быть описан J-кривой, сначала ухудшаясь, а затем улучшаясь. Если такая J-кривая
существует, обесценение валюты может первоначально влиять на выпуск в сторону умень-
шения, и это усугубит “перелет” валютного курса. Эффекты “берегового плацдарма”
усиливают J-кривую посредством замедления реакции фирм на изменения валютного курса.
Ограниченный перенос валютного курса на цены импорта, наряду с ростом внутренних
цен, может ослабить влияние изменения номинального валютного курса на реальный
валютный курс.
Основные термины
Совокупный спрос
Кредитно-денежная политика
Налогово-бюджетная политика
J-кривая
Эффект 'берегового плацдарма'
Перенос валютного курса
Вопросы для обсуждения
1.	Как перемещается кривая DD, если инвестиционный спрос уменьшается?
2.	Предположим, правительство вводит пошлину на весь импорт. Используйте модель
DD-АА для анализа экономических последствий принятия этой меры. Проанализи-
руйте последствия и временной, и постоянной пошлин.
3.	Представьте себе, что Конгресс принимает поправку к Конституции, требующую от
Правительства США постоянного поддержания сбалансированного бюджета. Так, ес-
ли правительство хочет изменить правительственные расходы, оно должно изменить
налоги на ту же величину, т.е. AG = АТ всегда. Подразумевает ли эта поправка к
Конституции, что Правительство больше не может использовать налогово-бюджетную
политику как средство влияния на занятость и выпуск? (Подсказка: Проанализируйте
случай увеличения государственных расходов при “сбалансированном бюджете”, т.е.
увеличение сопровождается равным по величине увеличением налогов.)
472
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
4.	Предположим, что происходит постоянное падение частного совокупного спроса на
продукцию страны (смещение вниз кривой совокупного спроса). Каково его влияние
на выпуск? Какую правительственную политику вы бы порекомендовали в качестве
ответной меры?
5.	Как влияет на баланс текущих операций постоянное сокращение налогов? Что можно
сказать в этом смысле в отношении постоянного увеличения государственных расходов?
Перечитайте первый ситуационный анализ в гл. 13, чтобы проверить, верно ли отра-
зил ваш ответ опыт США в начале 1980-х гг.
6.	Если вначале правительство имело сбалансированный бюджет, а затем уменьшает налоги,
оно сталкивается с дефицитом, который должно как-то финансировать. Предполо-
жим, люди думают, что правительство будет покрывать бюджетный дефицит, печатая
дополнительные деньги, необходимые для покрытия своих расходов. Будете ли вы по-
прежнему ожидать, что сокращение налогов вызовет повышение курса валюты?
7.	Вы видите, что валюта страны обесценивается и одновременно ухудшается баланс
текущих операций. Какие данные вам нужны, чтобы решить, действует ли в данном
случае эффект J-кривой? Какие еще макроэкономические изменения могли бы вы-
звать обесценение валюты и одновременное ухудшение баланса текущих операций,
если J-кривой не наблюдается?
8.	После выборов новое правительство заявляет, что оно сразу же приступит к обязанно-
стям и увеличит предложение денег. Используйте модель DD-АА, чтобы изучить ре-
акцию экономики на это заявление.
9.	Многие экономисты считают, что в устойчиво сохранявшемся в конце 1980-х гг. дефи-
ците баланса текущих операций США, по-видимому, “виноват” малый размер измене-
ния относительной цены на импорт и экспорт США. Однако в первом ситуационном
анализе гл. 13 медленная корректировка баланса счета текущих операций была обу-
словлена поведением частных и государственных сбережений. Попробуйте дать свод-
ный анализ данных по балансу текущих операций, учитывающий влияние как эффекта
цен, так и эффекта расходов.
10.	Как бы вы построили график DD-АА для случая, когда реакция баланса текущих
операций на изменения валютного курса соответствует J-кривой? Используйте этот
модифицированный график для того, чтобы исследовать последствия временных и
постоянных изменений в кредитно-денежной и налогово-бюджетной политике.
11.	Как будет выглядеть условие Маршалла-Лернера, если страна, реальный курс валюты
которой изменяется, не имеет в исходном пункте нулевого баланса текущих операций?
(Условие Маршалла-Лернера выведено в приложении II при “стандартной” предпо-
сылке о первоначальной сбалансированности счета текущих операций.)
12.	В нашей модели уровень цен Р предполагается в краткосрочном периоде заданным, но в
действительности удорожание валюты, вызванное постоянной налогово-бюджетной экс-
пансией, может посредством снижения некоторых цен импорта вызывать определенное
падение Р. Если Р может слегка снижаться в результате постоянной налогово-бюджетной
экспансии, то верно ли по-прежнему, что эта политика не оказывает воздействия на вы-
пуск? (Как и выше, исходите из предпосылки об исходном долгосрочном равновесии.)
13.	Предположим, что паритет процентных ставок не вполне соблюдается, но истинная
взаимосвязь выглядит как R = R* + (Е* — Е)/Е + р, где р — покупатель, измеряющий
разность рисков по внутренним депозитам в противовес зарубежным. Предположим,
что постоянный рост государственных расходов, создавая перспективу будущих бюджет-
ных дефицитов страны, одновременно увеличивает значение р, т.е. делает депозиты в
национальной валюте более рискованными. Оцените влияние данной политики на
выпуск в указанной ситуации.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 473
14.	Если основной целью развития экономики не является полная занятость, по-прежне-
му ли справедливо утверждение, что постоянное изменение налогово-бюджетной поли-
тики не оказывает текущего воздействия на выпуск?
15.	Попробуйте вновь проследить этапы пятишаговой аргументации на стр. 465, чтобы пока-
зать, что постоянная налогово-бюджетная экспансия не Может вызывать падения выпуска.
Дополнительная литература
Victor Argy and Michael G. Porter. “The Forward Exchange Market and Effects of Domestic
and External Disturbances under Alternative Exchange Rate Systems”. International
Monetary Fund Staff Papers 19 (November 1972), pp. 503-532. Продвинутый анализ
макроэкономической модели, аналогичной той, которая приведена в данной главе.
Victor Argy and Joanne К. Salop. “Price and Output Effects of Monetary and Fiscal Policies
under Flexible Exchange Rates”. International Monetary Fund Staff Papers 26 (June
1979), pp. 224-256. Последствия макроэкономической политики при альтернативных
институциональных предпосылках об индексации заработной платы и приспособления
заработной платы и цен к меняющимся условиям в целом.
Richard Е. Baldwin. “Hysteresis in Import Prices: The Beachhead Effect”. American Eco-
nomic Review 78 (September 1988), pp. 773-785. Теоретическое и эмпирическое иссле-
дование эффектов “берегового плацдарма” в недавнем опыте урегулирования торгово-
го баланса США.
Ralph С. Bryant et al., eds. Empirical Macroeconomics for Interdependent Economies.
Washington, D.C.: Brookings Institution, 1988. Сравниваются прогнозы двенадцати
ведущих эконометрических моделей в отношении внутренних и международных по-
следствий макроэкономической политики отдельных стран.
Rudiger Dornbusch. “Exchange Rate Expectations and Monetary Policy”. Journal of In-
ternational Economics 6 (August 1976), pp. 231-244. Формальное исследование кредитно-
денежной политики и валютного курса в рамках модели с J-кривой.
Rudiger Dornbusch and Paul Krugman. “Flexible Exchange Rates in the Short Run”. Brookings
Papers on Economic Activity 3:1976, pp. 537-575. Теория и экспериментальные дан-
ные о восстановлении краткосрочного макроэкономического равновесия при плаваю-
щих валютных курсах.
Jacob A. Frenkel and Assaf Razin. “The Mundell-Fleming Model a Quarter Century Later: A
Unified Exposition”. International Monetary Fund Staff Papers 34 (December 1987),
pp. 567-620. Дальнейшее развитие и обоснование моделей типа рассмотренных в дан-
ной главе.
Morris Goldstein and Mohsin S. Khan. “Income and Price Effects in International Trade”, in
Ronald W. Jones and Peter B. Kenen, eds. Handbook of International Economics, Vol.2.
Amsterdam: North-Holland Publishing Company, 1985. Обзор эмпирических работ в
области макроэкономических детерминант торговых балансов.
Paul R. Krugman. “Pricing to Market When the Exchange Rate Changes”, in Sven W.
Arndt and J. David Richardson, eds. Real-Financial Linkages among Open Economies.
Cambridge: MIT Press, 1987, pp. 49-70. Теоретическое обсуждение взаимодействий
валютных курсов и цен на импорт.
474 Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Robert Z. Lawrence. “U.S. Current Account Adjustment: An Appraisal”. Brookings Papers
on Economic Activity 2:1990, pp. 343-392. Подробный статистический анализ поведе-
ния баланса текущих операций США в конце 1980-х гг.
Rachel McCulloch. “Macroeconomic Policy and Trade Performance: International Implica-
tions of U.S. Budget Deficits”, in Robert E. Baldwin, Carl B. Hamilton, and Andr4
Sapir, eds. Issues in US-ЕС Trade Relations. Chicago: University of Chicago Press,
1988, pp. 349-368. Анализ воздействий макроэкономической политики на конкуренто-
способность и торговлю США.
Ellen Е. Meade. “Exchange Rates, Adjustment, and the J-Curve”. Federal Reserve Bulletin 74
(October 1988), pp. 633-644. Анализируется роль эффектов J-кривой в реакции ба-
ланса текущих операций США на обесценение доллара в период с начала 1985 до 1988 гг.
Robert A. Mundell. International Economics, Chapter 17. New York: Macmillan, 1968.
Классическое рассмотрение последствий макроэкономической политики при плаваю-
щих валютных курсах.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРА ТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 475
Приложение I к главе 17 •
Модель IS—LM и модель DD—АА
В этом приложении мы рассмотрим взаимосвязь между введенной в данной главе моделью DD-AA
и другой моделью, чаще используемой для ответа на вопросы в области международной макроэко-
номики, — моделью IS-LM. Модель IS-LM обобщает модель DD-АА, допуская влияние на сово-
купный спрос со стороны реальной национальной процентной ставки.
На графике, который обычно используется для анализа модели IS-LM, на осях обозначаются
не величины номинального валютного курса и выпуска, а величины номинальной процентной став-
ки и выпуска. Как и в модели DD-АА, в модели IS-LM краткосрочное равновесие экономики
определяется путем пересечения двух отдельных кривых рыночного равновесия, называемых кри-
выми IS и LM. Кривая IS представляет собой совокупность номинальных процентных ставок и
уровней выпуска, при которых находятся в равновесии рынок выпускаемой продукции и междуна-
родный валютный рынок, а кривая LM показывает точки равновесия денежного рынка13.
В модели IS-LM предполагается, что инвестиции и затраты на некоторые виды потребитель-
ских товаров (такие, как покупки автомобилей и других товаров длительного пользования) отрица-
тельным образом связаны с ожидаемой реальной процентной ставкой. Когда ожидаемая реальная
процентная ставка низка, фирмы находят выгодным производить займы и осуществлять инвестици-
онные программы. (В приложении к гл. 7 была показана модель этой связи между инвестициями и
реальной процентной ставкой.) Низкая ожидаемая реальная процентная ставка делает также более
выгодным создание запасов, нежели вложения в альтернативные активы. По обеим этим причинам
можно было бы ждать роста инвестиций с падением ожидаемой реальной процентной ставки. Ана-
логичным образом, поскольку при низкой реальной процентной ставке потребители находят осуще-
ствление займов дешевым, а осуществление сбережений — непривлекательным, с падением реаль-
ной процентной ставки затраты на потребительские товары, реагирующие на процентную ставку,
также увеличиваются.
В модели IS-LM совокупный спрос представлен, следовательно, как функция реального ва-
лютного курса, располагаемого дохода и реальной процентной ставки,
D(EP*/P,Y - T,R - ле) = С(У - T,R - пе) + I(R - пе) + G + CA(EP*/P,Y - T,R - пе),
где пе ~ ожидаемый темп инфляции, a R — пе, следовательно, ожидаемая реальная процентная
ставка. Предпосылкой этой модели является заданность Р, Р*, G, Т, R* и Ее. (Чтобы упростить
выражение, мы оставили G за пределами функции совокупного спроса D.)
Чтобы найти кривую IS, представляющую собой все комбинации R и У, при которых совокупный
спрос равняется выпуску:
У = D(EP*/P,Y - T,R - ле),
мы должны вначале записать это условие равновесия рынка выпуска таким образом, чтобы оно не
зависело от Е.
Решаем это уравнение для Е, используя условие паритета процентных ставок, R + R* + СЕ* - Е)/Е.
Если решить это уравнение для Е, то получим
Е = Ее/(Д + R - R*).
Подстановка этого выражения в функцию совокупного спроса показывает, что можно выразить
условие равновесия рынка выпуска как
У = D[Ee Р*/Р (1 + R - R*),Y - Т,R - пе].
13 Впервые модель IS-LM для закрытой экономики была предложена в статье Дж. Р. Хикса “Мистер Кейнс
и “классики”: Предлагаемая интерпретация”, Econometrica 5 (April 1937), pp.147-159. Чтение статьи Хикса и
сегодня все еще приносит удовольствие и пользу. Название IS обусловлено тем фактом, что в закрытой экономике
(для открытой же это вовсе необязательно!) рынок выпуска находится в равновесии тогда, когда инвестиции I
и сбережения 5 равны. В каждой же точке кривой LM реальный спрос на деньги L равен реальному предложению
денег (в наших обозначениях — М'/Р).
476
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
РИС.17П1.1
Краткосрочное равновесие в модели IS—LM.
Равновесие имеет место в точке 1, в которой
одновременно восстанавливается равновесие
рынка выпуска и рынка активов
Для того чтобы получить полную картину влияния изменения выпуска на равновесие рынка
товаров, следует помнить, что темп инфляции в экономике положительно зависит от разрыва между
фактическим выпуском У и выпуском при полной занятости, Yf. Поэтому мы запишем л* как
возрастающую функцию от этого разрыва:
пе = (У — Yf).
При данной предпосылке в отношении ожиданий рынок товаров находится в равновесии, когда
У = D[EeP*/P (1 + R- R*),Y -T,R - пе (У - Yf)].
Это условие показывает, что падение номинальной процентной ставки R повышает совокуп-
ный спрос по двум каналам: 1) при данном ожидаемом будущем валютном курсе падение R вызы-
вает обесценение национальной валюты, улучшающее баланс текущих операций; 2) при данном
ожидаемом темпе инфляции падение R прямо поощряет расходы на потребление и инвестиции,
которые лишь отчасти приходятся на импорт. В модели IS-LM для закрытой экономики присутст-
вует лишь второй из каналов — влияние процентной ставки на расходы.
Чтобы найти кривую IS, надо задаться вопросом, как должен реагировать выпуск на такое
падение процентной ставки, чтобы сохранить равновесие на рынке выпуска. Поскольку падение R
повышает совокупный спрос, рынок выпуска останется в равновесии после падения R только в
случае роста У. Поэтому кривая IS имеет, как показано на рис. 17.П1.1, отрицательный наклон.
Хотя и кривая IS, и кривая DD отражают равновесие на рынке выпуска, IS имеет отрицательный
наклон, a DD — положительный. Причина этого различия состоит в обратной зависимости, связы-
вающей при данном ожидаемом будущем валютном курсе процентную ставку и валютный курс при
условии паритета процентных ставок14.
Наклон LM (или кривой равновесия денежного рынка) вывести гораздо легче. Равновесие
денежного рынка не нарушается, когда Ms/P = L(R,Y). Поскольку рост процентной ставки сокра-
щает спрос на деньги, он приводит к избыточному предложению денег при данном уровне выпуска.
Следовательно, чтобы сохранить равновесие на денежном рынке после повышения R, У тоже
должен возрасти (потому что рост выпуска стимулирует трансакционный спрос на деньги). Таким
образом, кривая LM, как показано на рис. 17.ГП. 1, имеет положительный наклон. Пересечение
14 Делая вывод, что наклон IS отрицателен, мы утверждали, что рост выпуска сокращает избыточный спрос
на выпуск, вызванный падением R. Это сокращение избыточного спроса происходит потому, что, хотя
потребительский спрос и растет с увеличением выпуска, но растет он в меньшей мере. Обратите внимание, что
рост выпуска вызывает также повышение ожидаемого темпа инфляции и тем самым стимулирует спрос. Поэтому
вполне допустимо, что именно падение, а не рост выпуска устраняет избыточный спрос на рынке выпуска. Мы
предполагаем, однако, что эта “извращенная” возможность (при которой возникла бы кривая IS с положительным
наклоном) не представится.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 477
Рис. 17П1.2
Последствия постоянных и временных
приростов предложения денег в модели IS—LM.
Временное возрастание предложения денег означает сдвиг вправо только кривой
LM, а постоянное — сдвиг в этом направлении обеих кривых — и IS, и LM
кривых IS и LM в точке 1 определяет краткосрочные равновесные значения выпуска У1 и номи-
нальной процентной ставки R'. Равновесная процентная ставка, в свою очередь, определяет через
условие паритета процентных ставок краткосрочный равновесный валютный курс.
Модель IS-LM можно использовать для анализа последствий кредитно-денежной и налогово-
бюджетной политики. Временное возрастание предложения денег, например, означает сдвиг кри-
вой LM вправо, т.е. понижение процентной ставки и расширение выпуска. Постоянное же возрас-
тание предложения денег означает сдвиг вправо и LM, и IS, так как для открытой экономики их
положение зависит от величины Е‘, которая теперь растет. Эти сдвиги показаны в правой части
рис. 17П1.2. В новой точке краткосрочного равновесия, возникающей при постоянном возрастании
предложения денег (точка 2), выпуск и процентная ставка выше, чем в положении краткосрочного
равновесия (точка 3), возникающем после равного по величине временного прироста предложения
денег. Номинальная процентная ставка может быть в точке 2 даже выше, чем в точке 1. Эта возмож-
ность дает еще один пример того, каким образом рассмотренный в гл. 16 эффект ожидаемой инфля-
ции, эффект Фишера может после мер в области кредитно-денежной экспансии толкать номиналь-
ную процентную ставку вверх.
В левой части рис. 17П1.2 показано, каким образом изменения предложения денег влияют на
валютный курс. Это обычная известная нам картина равновесия на международном валютном рын-
ке, но она была повернута по часовой стрелке таким образом, что движение влево вдоль горизон-
тальной оси означает возрастание величины Е (обесценение отечественной валюты). Процентная
ставка R2, возникающая вследствие постоянного роста предложения денег, предполагает наличие
равновесия на международном валютном рынке в точке 2', так как сопровождающий рост предло-
жения денег рост Ее означает сдвиг кривой, показывающей значения ожидаемой доходности инва-
лютных депозитов в национальной валюте. При временном же увеличении предложения денег эта
кривая не смещается, поэтому возникающая в этом случае равновесная процентная ставка Я3 ведет
к установлению равновесия валютного курса в точке 3'.
478
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 17П1.3
Последствия постоянной и временной налогово-
бюджетных экспансий в модели IS—LM.
Временная налогово-бюджетная экспансия положительно влияет на выпуск, постоянная же
налогово-бюджетная экспансия не оказывает на выпуск никакого воздействия
Последствия налогово-бюджетной политики анализируются на рис. 17П1.3, исходным пунк-
том в котором предполагается долгосрочное равновесие. Например, временный прирост государст-
венных расходов означает сдвиг вправо I'S', но не оказывает воздействия на LM. Новое кратко-
срочное равновесие в точке 2 демонстрирует рост выпуска и повышение номинальной процентной
ставки, в то время как равновесие международного валютного рынка в точке 2’ указывает на вре-
менное повышение курса валюты. Постоянный рост государственных расходов вызывает падение
краткосрочного равновесного валютного курса и тем самым падение £*. Следовательно, кривая IS
в данном случае не смещается наружу столь сильно, как это происходит в случае временной поли-
тики такого рода. В действительности она вовсе не сдвигается: как и в модели DD-АА, постоянная
налогово-бюджетная экспансия не оказывает воздействия на выпуск или национальную процент-
ную ставку. Причина, из-за которой постоянно принимаемые меры в области налогово-бюджетной
политики оказываются менее эффективными, чем временные, показана в левой части рисунка
(точка 3'). Сопровождающее данную политику изменение в ожиданиях в отношении валютного
курса вызывает к жизни более резкое повышение курса валюты и, тем самым, через реакцию со
стороны чистого экспорта, — эффект полного “вытеснения” совокупного спроса* 15.
15 Один из аспектов отличия модели IS-LM от модели DD-АА заключается в том, что в первой модели
кредитно-денежная экспансия может вызывать ухудшение баланса текущих операций (даже в отсутствие эффектов
J-кривой) посредством понижения реальной процентной ставки и тем самым поощрения внутренних расходов.
Мы предоставляем заинтересованным в этом студентам возможность самостоятельно вывести соответствующую
IS-LM версию рассмотренной в данной главе кривой XX.
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 479
Приложение II к главе 17 •
Условие Маршалла—Лернера и эмпирические оценки
эластичности, связанной с торговлей
В данной главе предполагалось, что реальное обесценение валюты страны улучшает ее баланс
текущих операций. Однако, как отмечалось, обоснованность этого аргумента зависит от реакции
объемов экспорта и импорта на изменения реальных валютных курсов. В этом приложении мы
выведем условие, которому должна удовлетворять эта реакция, чтобы сделанная в тексте предпо-
сылка была обоснованной. Это условие, именуемое условием Маршалла-Лернера, гласит, что при
прочих равных условиях реальное обесценение валюты вызывает улучшение баланса текущих опе-
раций, если объемы экспорта и импорта достаточно эластичны по отношению к реальному валютно-
му курсу. (Это условие названо в честь двух экономистов, открывших его, Альфреда Маршалла и
Аббы Лернера.) После введения условия Маршалла-Лернера мы рассмотрим эмпирические оценки
эластичности торговли и проанализируем ее значение для понимания фактической реакции баланса
текущих операций на изменения реального валютного курса.
Для начала представим баланс текущих операций, измеренный в единицах национальной про-
дукции, как разность аналогичным образом измеренных экспорта и импорта товаров и услуг:
СА(ЕР* / Р ,Yd) = ЕХ(ЕР*/Р) - IM(EP*/P,Yd).
Выше экспортный спрос записан как функция одного лишь ЕР*/Р, поскольку иностранный
доход принят постоянным.
Пусть q обозначает реальный валютный курс ЕР*/Р, а ЕХ* - национальный импорт, изме-
ренный в единицах не национальной, а иностранной продукции. Выражение ЕХ* используется
потому, что национальный импорт из-за границы, измеренный в единицах иностранной продукции,
равен объему иностранного экспорта в данную страну. Если отождествить q с ценой иностранных
продуктов, выраженной в отечественных, то IM и ЕХ* связаны выражением
IM = q х ЕХ*,
т.е. импорт, измеренный в национальном выпуске, = (национальный выпуск/иностранный выпуск) х
х (импорт, измеренный в иностранном выпуске)16.
Следовательно, сальдо счета текущих операций можно выразить как CA(q, Yd) = EX(q) — q x
x £Х*(<7,У-').
Пусть теперь ЕХд обозначает влияние роста q (реального обесценения национальной валюты)
на экспортный спрос и пусть EX*/q обозначает влияние роста q на объем импорта. Таким образом,
EXq = AEX/Aq, EX*q = AEX*/Aq.
Как мы видели в настоящей главе, величина ЕХ^ положительна (реальное обесценение нацио-
нальной валюты относительно удешевляет национальную продукцию и стимулирует экспорт), в то
время как величина ЕХ*ч отрицательна (относительное удешевление национальной продукции со-
кращает внутренний спрос на импорт). Используя эти определения, мы можем теперь спросить
себя, как при прочих равных условиях влияет на баланс текущих операций рост q.
16 Как мы предупреждали ранее в этой главе, отождествление реального валютного курса с относительными
ценами выпуска является не вполне точным, так как, согласно нашему определению, реальный валютный курс
есть относительная цена потребительской корзины. Однако для большинства практических целей это расхождение
не является принципиально важным. Более серьезной проблемой нашего анализа является то, что национальная
продукции частично состоит из товаров для внутреннего потребления, а реальный валютный курс охватывает
их цены таким же образом, как и цены товаров для международного потребления. Чтобы избежать
дополнительного усложнения анализа, которое возникло бы вследствие более детальной структуризации
национальных выпусков, при выведении условия Маршалла-Лернера мы принимаем, что реальный валютный
курс можно примерно отождествлять с относительной ценой импорта, выраженной в экспорте.
480
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Если цифра 1 вверху обозначает первоначальное значение переменной, а цифра 2 — ее значе-
ние после изменения q на величину Л<? = q2 — q', то изменение баланса текущих операций, вызван-
ное изменением реального валютного курса Aq, составит
АСЛ = СА2 - СА' = (EX2 - q2* EX*2) - (EX' - q' x EX*') =
= AEX - (q2 x AEX*) - (Aq x EX*').
Поделив обе части уравнения на qt мы получим изменение баланса текущих операций в ответ
на изменение q\
ACA/Aq = EXq - (q2 x EX*q) - EX*'.
В этом уравнении учтены два аспекта влияния реального обесценения валюты на баланс теку-
щих операций, обсуждавшихся в настоящем тексте, — эффект объема и эффект стоимости.
Величины, составляющие EXq и EX*q, представляют эффект объема, т.е. влияние изменения q на
число экспортируемых и импортируемых единиц выпуска. Эти значения всегда положительны, так
как ЕХ > 0, а ЕХ* < 0. Последняя из приведенных величин - £Х** представляет эффект стоимо-
сти, и е% предшествует знак минус, это свидетельствует о том, что рост q ухудшает баланс текущих
операций в той мере, в какой он увеличивает выраженную в национальной продукции стоимость
первоначального объема импорта.
Также интересно выяснить, когда правая часть вышеприведенного уравнения бывает положи-
тельной, т.е. реальное обесценение валюты вызывает улучшение баланса текущих операций. Для
этого сначала определим эластичность спроса на экспорт по q:
П = (q' /EX') EXq,
и эластичность спроса на импорт по q:
n* = - (q'/EX*') EX*q.
(Определение ц* содержит знак “минус”, потому что EX*q < 0, а мы определяем эластичности
как положительные числа.)
Вернемся к нашему уравнению для АСА/Aq: умножим его правую часть на (q'/EX'), чтобы
выразить через эластичность торговли. Тогда, если баланс текущих операций первоначально равен
нулю (т.е. EX' = q' х ЕХ*'), этот последний шаг показывает, что ACA/Aq положительна, когда
q + (q2 /q') rf — 1 > 0.
Если изменение q принимается малым, так что q2&q', то условие роста q для улучшения
баланса текущих операций принимает вид:
Т] + Т]* > 1.
Это и есть условие Маршалла-Лернера. В данном условии утверждается, что если баланс
текущих операций первоначально равен нулю, то реальное обесценение валюты вызовет улучшение
баланса текущих операций в том случае, если сумма эластичности спроса на экспорт и на импорт по
относительной цене превышает 1. (Если баланс текущих операций первоначально не равен нулю,
данное условие существенно усложняется.) Применяя условие Маршалла-Лернера, помните, что
его вывод предполагает постоянство располагаемого дохода при изменении q.
Теперь, когда у нас имеется условие Маршалла-Лернера, мы можем задать вопрос, подразуме-
вают ли эмпирические оценки уравнений торговли наличие ценовой эластичности, совместимой с
принятой в этой главе предпосылкой об улучшении баланса текущих операций вследствие реально-
го обесценения валюты. В табл. 17ПП.1 представлены оценки эластичности для торговли продук-
цией обрабатывающей промышленности Международного валютного фонда. Приведены значения
ценовой эластичности спроса на экспорт и на импорт для трех все возрастающих периодов времени,
что допускает возможность постепенного приспособления спроса на экспорт и на импорт к изме-
нениям относительной цены, как и при нашем обсуждении эффектов J-кривой и “берегового плацдарма”.
Эластичность “влияния" измеряет реакцию торговых потоков на изменения относительной цены в
первые шесть месяцев после изменения реального валютного курса; “краткосрочная" эластичность
относится к периоду приспособления продолжительностью в год; “долгосрочная” же эластичность
Глава 17. ВЫПУСК ПРОДУКЦИИ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ 481
ТАБЛИЦА 17ПП.1. Оценки ценовой эластичности для международной
торговли продукцией обрабатывающей промышленности
Страна	Bj	7			7*		
	гияние	Кратко- срочные	Долго- срочные	Влияние	Кратко- срочные	Долго- срочные
Австрия	0,39	0,71	1,37	0,03	0,36	0,80
Бельгия	0,18	0,59	1,55	—	—	0,70
Великобритания	—	—	0,31	0,60	0,75	0,75
Канада	0,08	0,40	0,71	0,72	0,72	0,72
Дания	0,82	1,13	1,13	0,55	0,93	1,14
Франция	0,20	0,48	1,25	—	0,49	0,60
Германия	—	—	1,41	0,57	0,77	0,77
Италия	—	0,56	0,64	0,94	0,94	0,94
Япония	0,59	1,01	1,61	0,16	0,72	0,97
Нидерланды	0,24	0,49	0,89	0,71	1,22	1,22
Норвегия	0,40	0,74	1,49	—	0,01	0,71
Швеция	0,27	0,73	1,59	—	—	0,94
Швейцария	0,28	0,42	0,73	0,25	0,25	0,25
Соединенные	0,18	0,48	1,67	—	1,06	1,06
Штаты
Примечание: оценки взяты из Jacques R. Artus and Malcolm D. Knight, Issues in the Assessment of the
Exchange Rates of Industrial Countries, Occasional Paper 29. Washington, D.C.: International Monetary Fund,
July 1984, Table 4. Отсутствующие оценки обозначены прочерками.
измеряет реакцию торговых потоков на изменения цен в течение гипотетического бесконечного
периода приспособления.
Для большинства стран значения эластичности “влияния” так малы, что сумма эластичности
спроса на экспорт и спроса на импорт меньше 1. Поскольку значение эластичности “влияния”
обычно не удовлетворяют условию Маршал ла-Лернера, приведенные оценки свидетельствуют о
существовании первоначального эффекта J-кривой, вызывающего немедленное ухудшение реально-
го баланса текущих операций вслед за реальным обесценением валюты.
Однако справедливо также, что условие Маршалла-Лернера удовлетворяется в краткосроч-
ном периоде для большинства приведенных в таблице стран, а в долгосрочном — для всех стран.
Приведенные данные согласуются, таким образом, с принятой в данной главе предпосылкой: за
исключением коротких периодов времени имеется вероятность, что реальное обесценение валюты
улучшает баланс текущих операций, а реальное повышение курса валюты ухудшает его.
В нескольких предшествующих главах нами была разработана модель, помогающая по-
нять, как устанавливаются валютный курс и национальный доход страны в процессе взаи-
модействия фондового и товарного рынков. Применяя эту модель, мы увидели, как можно
использовать кредитно-денежную и налогово-бюджетную политику для поддержания пол-
ной занятости и стабильного уровня цен.
Чтобы упростить наши рассуждения, мы исходили из предпосылки о полной гибкости
валютных курсов, то есть из того, что национальные кредитно-денежные учреждения са-
ми не участвуют в торговле иностранными валютами с целью оказания влияния на валют-
ные курсы. В действительности, однако, предпосылка о полной гибкости валютного курса
редко бывает верной. Как мы упоминали ранее, мировая экономика функционировала в
условиях существования системы фиксированных долларовых валютных курсов с конца
Второй мировой войны до 1973 г. При этом центральные банки обычно вели торговлю
валютой для поддержания курса своих валют на международно согласованных уровнях.
Ныне промышленно развитые страны действуют в условиях гибридной системы регули-
руемых плавающих валютных курсов — системы, при которой правительства могут
пытаться делать более умеренными изменения валютных курсов, не фиксируя их жестко.
В большинстве развивающихся стран в той или иной форме сохранилась фиксация валют-
ных курсов, причины которых рассмотрим в гл. 23.
В этой же главе мы рассмотрим, как осуществляется вмешательство центральных банков
на международном валютном рынке с целью фиксации валютных курсов и как работают
при фиксированных валютных курсах механизмы макроэкономической политики. Эта глава
поможет нам понять роль интервенции центрального банка на международном валютном
рынке в установлении валютных курсов при системе регулируемого плавания курсов.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	483
Зачем изучать фиксированные валютные курсыЧ
Рассуждения по поводу фиксированных валютных курсов могут показаться устаревшими
в эпоху, когда на первых полосах газет регулярно помещаются сообщения о резких изме-
нениях курсов валют главных промышленных стран. Наш интерес к фиксированным ва-
лютным курсам вызван четырьмя существенными причинами, которые помогут разобрать-
ся в современных проблемах макроэкономической политики.
1.	Регулируемые плавающие валютные курсы. Как уже отмечалось, центральные
банки часто осуществляют вмешательство на валютных рынках с целью влияния на об-
менные курсы. Таким образом, хотя курсы обмена валют промышленных стран на доллар
в настоящее время не фиксируются правительствами, они также лишены возможности
свободных колебаний. Систему плавающих долларовых валютных курсов часто называют
"грязным плаванием” в отличие от “чистого”, при котором правительства не предприни-
мают прямых попыток повлиять на цену иностранной валюты. (Модель валютного курса,
разработанная в предшествующих главах, предполагала “чисто” плавающий, или совер-
шенно гибкий, валютный курс1.) Поскольку нынешняя валютная система представляет
собой гибрид систем “чистых” фиксированных и плавающих валютных курсов, понима-
ние фиксированных валютных курсов прояснит для нас последствия валютной интервен-
ции, происходящей при плавающих курсах.
2.	Региональные валютные соглашения. Некоторые страны входят в валютные сою-
зы, организации, члены которых соглашаются взаимно фиксировать курсы своих валют,
в то же время позволяют им колебаться по отношению к валютам стран-нечленов. Наибо-
лее важный валютный союз — функционирующая с 1979 г. Европейская валютная сис-
тема (ЕВС), в члены которой входят Франция, Германия и другие европейские страны.
Например, до августа 1993 г. относительные цены немецкой марки и французского фран-
ка были фиксированы, но цены обеих этих валют в долларах могли день ото дня менять-
ся. Для периода, когда писалась эта книга, для ЕВС оставалось характерным переходное
регулируемое плавание курсов, но главные участники системы надеются вернуться к фик-
сированным валютным курсам.
3.	Развивающиеся страны. Хотя промышленные страны обычно допускают плавание
своих валют вокруг доллара, на них приходится менее одной шестой стран мира. Почти
все развивающиеся страны пытаются зафиксировать цену своих валют, хотя иногда — в
какой-то недолларовой валюте или в какой-то корзине валют, выбранных властями. На-
пример, Таиланд фиксирует курс своей валюты посредством корзины валют, а Аргентина
фиксирует валюту по отношению к доллару, Сенегал — к французскому франку. Только
с учетом значения фиксированных валютных курсов может быть успешным исследование
проблем развивающихся стран.
4.	Уроки прошлого для будущего. Фиксированные валютные курсы являлись нормой
во многие исторические периоды, такие, как десятилетия перед Первой мировой войной,
с середины 1920-х по 1931 г. и с 1945 по 1973 гг. Сегодня многие экономисты и политиче-
ские деятели, разочаровавшиеся в плавающих валютных курсах, предлагают новые меж-
дународные соглашения, возрождающие в той или иной форме систему фиксированного
курса. Может ли реализация таких планов принести пользу мировой экономике? Кто
выиграл и кто проиграл бы от введения такой системы? Чтобы сравнить достоинства
фиксированных и плавающих валютных курсов (предмет гл. 20), необходимо понимать
функционирование системы фиксированных курсов.
1 Сомнительно, чтобы в реальной действительности когда-либо существовало по-настоящему “чистое” плавание
валютных курсов. Большинство направлений государственной политики так или иначе влияет на валютные курсы,
и правительства редко предпринимают политические шаги, не учтя их возможных последствий для валютного курса.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 485
В балансе в качестве обязательств указаны депозиты частных банков и деньги в обра-
щении — как банкноты, так и монеты. (Небанковские фирмы и домохозяйства обычно не
могут помещать деньги на счет в центральном банке, в то время как банкам обычно пред-
писывается законом держать депозиты в центральном банке в качестве частичного обеспе-
чения своих собственных обязательств). Депозиты частных банков выступают обязатель-
ствами центрального банка, потому что эти деньги могут быть изъяты в любой необходи-
мый частным банкам момент.
Валюта в обращении считается обязательством центрального банка главным образом
по причинам исторического характера: когда-то центральные банки были обязаны выдать
установленное количество золота или серебра любому, кто пожелает обменять националь-
ную валюту на один из этих благородных металлов. Баланс показывает, что частные
банки Пекьюнии поместили на вклады в центральный банк 500 долл. Сумма валюты в
обращении составляет 2000 долл., следовательно, совокупные обязательства центрального
банка составляют 2500 долл.
Совокупные активы центрального банка равны его совокупным обязательствам плюс
собственный капитал центрального банка, в настоящем примере принимаемый нами как
равный нулю. Поскольку изменения собственного капитала центрального банка для наше-
го анализа несущественны, мы также не будем принимать их во внимание3.
Дополнительная предпосылка о постоянстве собственного капитала означает, что рас-
сматриваемые далее изменения активов центрального банка автоматически вызывают
равные по величине изменения обязательств центрального банка. Если, например, цен-
тральный банк приобретает активы, он может уплатить за них одним из двух способов:
наличными или чеком. Платеж наличными увеличивает предложение валюты в обраще-
нии на сумму покупки банком актива. Платеж чеком дает владельцу чека право на депо-
зит центрального банка, равный по стоимости цене активов. Когда получатель чека поме-
щает его на свой счет в частном банке, требования этого банка к центральному банку (и,
тем самым, обязательства центрального банка по отношению к частным банкам) возраста-
ют на ту же величину. В любом из двух случаев покупка центральным банком активов
автоматически вызывает равное увеличение его обязательств. Аналогичным образом про-
дажи активов центральным банком связаны либо с выводом денег из обращения, либо с
уменьшением суммы требований частных банков к центральному банку и, тем самым, с
уменьшением суммы обязательств центрального банка по отношению к частному сектору.
БАЛАНС ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
Баланс центрального банка имеет такое значение потому, что изменения его активов вы-
зывают сдвиг в том же направлении внутреннего предложения денег. Действующий при
этом механизм разъясняется в ходе наших рассуждений о равенстве изменений активов и
обязательств центрального банка.
Когда центральный банк, например, покупает активы у населения, его платеж (будь то
наличные или чек) непосредственно связан с предложением денег. Увеличение обяза-
тельств центрального банка, связанное с покупкой активов, вызывает, таким образом,
расширение предложения денег. Когда центральный банк продает активы населению, пред-
ложение денег уменьшается, потому что наличные или чек, получаемые центральным
банком в уплату, выводятся из обращения, сокращая обязательства центрального банка.
3 Существует несколько путей возможных изменений собственного капитала центрального банка. Например,
правительство может разрешить центральному банку удерживать часть процентного дохода по его активам, и
этот приток процентных платежей в случае реинвестирования увеличит собственный капитал банка. Такие
изменения собственного капитала на практике достаточно малы и обычно могут игнорироваться при проведении
макроэкономического анализа.
484
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Интервенция центрального банка и предложение денег
В гл. 15 мы определили предложение денег в экономике как общую сумму валюты и
чековых депозитов, удерживаемую домохозяйствами и фирмами, и предположили, что
количество денег в обращении устанавливается центральным банком. Чтобы понять, како-
вы последствия интервенции центрального банка на международном валютном рынке,
необходимо прежде всего рассмотреть влияние финансовых сделок центрального банка на
предложение денег2.
БАЛАНС ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
Основной инструмент, который мы будем использовать при изучении сделок центрально-
го банка на рынках активов, — баланс центрального банка, включающий как активы,
принадлежащие центральному банку, так и его обязательства. Как и любой другой ба-
ланс, баланс центрального банка построен в соответствии с принципами бухгалтерского
учета по методу двойной записи. Любое приобретение центральным банком актива приво-
дит к положительному изменению на той стороне баланса, куда заносятся активы, а любое
увеличение обязательств банка приводит к положительному изменению на той стороне
баланса, куда заносятся обязательства.
Баланс центрального банка воображаемой страны Пекьюнии приведен ниже.
Баланс центрального банка
Активы		Обязательства	
Иностранные активы	$1000	Депозиты частных банков	$500
Внутренние активы	$1500	Валюта в обращении	$2000
В активах баланса Банка Пекьюнии указаны два вида активов: иностранные и внут-
ренние. Иностранные активы состоят главным образом из принадлежащих центральному
банку облигаций в иностранной валюте и образуют официальные международные резервы
центрального банка, уровень которых изменяется при проведении банком интервенции на
валютном рынке путем покупки или продажи валюты. По причинам исторического харак-
тера, которые будут далее обсуждаться, международные резервы центрального банка вклю-
чают также любое принадлежащее ему золото. Международные резервы представляют
собой либо требования к иностранцам, либо универсально приемлемые средства осущест-
вления международных платежей (например, золото). В рассматриваемом примере стои-
мость собственности центрального банка на иностранные активы составляет 1000 долл.
Внутренние активы — это принадлежащие центральному банку требования в отноше-
нии будущих платежей к гражданам своей страны и национальным структурам. Эти тре-
бования обычно принимают форму внутренних государственных облигаций и ссуд нацио-
нальным частным банкам. Банк Пекьюнии владеет внутренними активами на сумму 1500
долл. Следовательно, всего его активы составляют 2500 долл., то есть сумму владений в
иностранных и внутренних активах.
2 Как мы указали в гл. 13, интервенцию на валютном рынке могут проводить и государственные учреждения,
отличные от центральных банков, но их операции по интервенции в отличие от операций центральных банков
не оказывают существенного влияния на величину национального предложения денег. (Используя введенную
ниже терминологию, можно сказать, что интервенции учреждений, отличных от центральных банков,
автоматически стерилизуются.) Чтобы упростить наши рассуждения, мы продолжаем предполагать (когда эта
предпосылка не вводит в заблуждение), что валютную интервенцию проводят только центральные банки.
486
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Изменения уровня владения центрального банка активами вызывают изменения предло-
жения денег в том же самом направлении, поскольку требуют равных изменений обяза-
тельств центрального банка.
Возможно, вы знакомы с описанным сейчас процессом из ранее изучаемых вами кур-
сов. По определению, операции на открытом рынке включают покупку или продажу внут-
ренних активов, но официальные сделки с иностранными активами имеют то же прямое
воздействие на предложение денег. Вы также вспомните, что когда, например, централь-
ный банк покупает активы, происходящий при этом рост предложения денег обычно боль-
ше, чем исходная покупка актива, из-за многократного размещения депозитов внутри
частной банковской системы. Этот эффект денежного мультипликатора, увеличивающий
влияние сделок центрального банка на предложение денег, усиливает наш главный вывод:
любая покупка активов центральным банком автоматически приводит к увеличению
внутреннего предложения денег, а любая продажа активов центральным банком авто-
матически вызывает сокращение предложения денег4.
ИНТЕРВЕНЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
Чтобы более детально рассмотреть влияние интервенции на валютном рынке на предложе-
ние денег, обратимся к примеру. Предположим, что Банк Пекьюнии продает на валютном
рынке иностранные облигации на сумму в 100 долл, за деньги Пекьюнии. Эта продажа
уменьшает официальную собственность на иностранные активы с 1000 до 900 долл., что
вызывает уменьшение итога по активам баланса центрального банка с 2500 до 2400 долл.
Платеж, получаемый Банком Пекьюнии за эти иностранные активы, автоматически
сокращает на 100 долл, и его обязательства. Если выплата Банку Пекьюнии производится
в национальной валюте, эта валюта поступает в его сейф и выводится из обращения.
Поэтому сумма денег в обращении уменьшается на 100 долл. В результате продажи ино-
странных активов в балансе центрального банка происходят следующие изменения:
Баланс центрального банка после продажи иностранных активов на 100 долл,
(покупатель платит валютой)
Активы		Обязательства	
Иностранные активы	$900	Депозиты частных банков	$500
Внутренние активы	$1500	Валюта в обращении	$1900
После продажи активы по-прежнему равняются обязательствам, но и те, и другие
уменьшились на 100 долл., т.е. на ту сумму, которую изъял из обращения Банк Пекьюнии
вследствие своей интервенции на валютном рынке. Изменение баланса центрального бан-
ка в этом случае означает уменьшение предложения денег в Пекьюнии.
Что произойдет, если покупатель иностранных активов заплатит Банку Пекьюнии
чеком на 100 долл., выписанным на счет в “Пекьюниакорп”, частном национальном бан-
ке? Банк Пекьюнии дебетует со счета “Пекьюниакорп” в центральном банке на 100 долл.,
а “Пекьюниакорп” дебетует на 100 долл, текущий счет покупателя. Депозиты частных
банков в центральном банке уменьшаются на 100 долл., и баланс Банка Пекьюнии будет
следующий:
4 Детальное описание множественного создания депозитов и денежного мультипликатора можно найти у
Frederic S. Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 3rd ed., Chapter 15 (New York:
HarperCollins Publishers,1992).
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	487
Баланс центрального банка после продажи иностранных активов на 100 долл,
(покупатель платит чеком)
Активы		Обязательства	
Иностранные активы	$900	Депозиты частных банков	$400
Внутренние активы	$1500	Валюта в обращении	$2000
И снова обязательства Банка Пекыонии снижаются на 100 долл., и предложение
денег в Пекьюнии уменьшается.
Покупка иностранных активов на 100 долл. Банком Пекьюнии вызвала бы возраста-
ние его обязательств на 100 долл. Если бы центральный банк оплатил свою покупку
наличными, количество денег в обращении возросло бы на 100 долл. Если бы он оплатил
ее выпиской чека на себя, депозиты частных банков в Банке Пекьюнии в конечном счете
возросли бы на 100 долл. В любом из этих случаев имело бы место увеличение предложе-
ния денег в стране.
СТЕРИЛИЗАЦИЯ
Иногда центральные банки проводят равные по размеру, но противоположные по направ-
ленности сделки с иностранными и внутренними активами, с тем, чтобы свести к нулю
влияние своих сделок с валютой на национальное предложение денег. Этот тип политики
называют стерилизованной валютной интервенцией. Понять механизм стерилизованной
валютной интервенции поможет нам следующий пример.
Снова предположим, что Банк Пекьюнии продает иностранных активов на 100 долл,
и в уплату получает чек на частный банк “Пекьюниакорп”. Эта сделка вызывает одновре-
менное уменьшение иностранных активов центрального банка и его обязательств на 100
долл., и, следовательно, национальное предложение денег сокращается. Если централь-
ный банк хочет устранить влияние продажи своих активов на предложение денег, он
может купить на 100 долл, внутренних активов, например, государственных облигаций.
Эта вторая операция увеличивает внутренние активы Банка Пекьюнии и его обязательст-
ва на 100 долл, и тем самым полностью уравновешивает влияние 100-долл. продажи ино-
странных активов на предложение денег. Если центральный банк покупает, например,
государственные облигации с оплатой чеком, то две указанные сделки (продажа иностран-
ных активов на 100 долл, и покупка внутренних активов на 100 долл.) в итоге отразятся
в балансе центрального банка следующим образом:
Баланс центрального банка до 100-долларовой продажи иностранных активов,
сопровождаемой стерилизацией
Активы		Обязательства	
Иностранные активы	$1000	Депозиты частных банков	$500
Внутренние активы	$1500	Валюта в обращении	$2000
488
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Баланс центрального банка после 100-долларовой продажи иностранных
активов, сопровождаемой стерилизацией
Активы		Обязательства	
Иностранные активы	$900	Депозиты частных банков	$500
Внутренние активы	$1600	Валюта в обращении	$2000
Уменьшение иностранных активов центрального банка на 100 долл, дополняется уве-
личением внутренних активов на 100 долл., и сторона баланса, отражающая обязательст-
ва, не изменяется. Следовательно, продажа иностранной валюты, сопровождаемая стери-
лизацией, не оказывает влияния на предложение денег.
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ
Рассматривая систему счетов платежного баланса в гл. 13, мы определили платежный
баланс страны (или сальдо официальных расчетов) как чистые покупки иностранных
активов национальным центральным банком за вычетом чистых покупок национальных
активов иностранными центральными банками. При ином взгляде платежный баланс есть
сумма баланса текущих операций и нерезервной части баланса движения капитала, то есть
разрыв в международных платежах, который должен финансироваться центральными
банками через их операции с резервами. Дефицит платежного баланса страны, например,
означает, что чистые иностранные резервные обязательства страны увеличиваются: неко-
торая комбинация продаж резервов национальным центральным банком и покупок резер-
вов иностранными центральными банками покрывает дефицит национального баланса те-
кущих операций, не полностью уравновешенный чистыми нерезервными притоками капи-
тала, или же положительное сальдо национального баланса текущих операций, не уравно-
вешиваемое чистыми нерезервными оттоками капитала.
Изученное нами в этом параграфе проясняет важную связь между платежным балан-
сом и ростом предложения денег дома и за границей. Если центральные банки не прово-
дят стерилизации и страна имеет, например, положительное сальдо платежного ба-
ланса, то любое увеличение иностранных активов в национальном центральном банке
предполагает увеличение внутреннего предложения денег. Аналогичным образом любое
сокращение требований иностранного центрального банка по отношению к данной стране
предполагает уменьшение иностранного предложения денег.
Однако степень, в которой измеряемое расхождение платежных балансов повлияет на
национальное и иностранное предложение денег, на практике совершенно неопределенна.
Во-первых, необходимо знать, каким образом бремя урегулирования платежного баланса
делится между центральными банками, то есть, какая часть финансирования разрыва в
платежах осуществляется посредством внутренней официальной интервенции, а какая —
иностранной. Это разделение зависит от различных факторов, таких, как макроэкономи-
ческие цели центральных банков и институциональные соглашения, регулирующие интер-
венцию (обсуждаемые позднее в данной главе). Во-вторых, центральные банки могут
проводить стерилизацию, чтобы нейтрализовать влияние изменений резервов на денеж-
ную массу. Наконец, как мы отмечали в гл. 13, некоторые сделки центральных банков
косвенно помогают финансировать дефицит платежного баланса иностранного государст-
ва, но они не отражаются в цифрах платежного баланса, публикуемых этим государством.
Такие сделки могут, тем не менее, оказывать влияние на денежные обязательства того
банка, который их совершает.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	489
Как центральный банк фиксирует валютный курс
Рассмотрев, как сделки центрального банка с иностранными валютами влияют на предло-
жение денег, мы можем теперь посмотреть, как центральный банк фиксирует обменный
курс национальной валюты посредством валютной интервенции.
Чтобы удержать валютный курс постоянным, центральный банк всегда должен быть
готов вести торговлю валютой по фиксированному курсу с частными агентами междуна-
родного валютного рынка. Например, чтобы зафиксировать курс доллара к немецкой
марке на уровне 2,00 марки за доллар, германский Бундесбанк должен быть готов к
покупке марок по этому курсу на свои долларовые резервы, причем в любых объемах,
диктуемых рынком. Банк должен также быть готов к покупке любого количества долларо-
вых активов, предлагаемого на рынке к продаже за марки по данному обменному курсу.
Если Бундесбанку не удалось путем интервенции на рынке ликвидировать подобные из-
бытки предложения марок или спроса на них, валютному курсу придется измениться,
чтобы восстановить равновесие.
Центральный банк может преуспеть в поддержании валютного курса на фиксирован-
ном уровне лишь в том случае, если совершаемые им финансовые сделки гарантируют, что
фиксация валютного курса не нарушит равновесия рынка. Процесс, который поддерживает
равновесие рынка активов, иллюстрируется применявшейся в предшествующих главах
моделью одновременного равновесия международного валютного рынка и денежного рынка.
РАВНОВЕСИЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
Сначала рассмотрим, как можно поддержать равновесие международного валютного рынка,
если центральный банк постоянно фиксирует валютный курс на уровне Е°. Международ-
ный валютный рынок находится в равновесии, когда удовлетворяется условие паритета
процентных ставок, то есть национальная процентная ставка R равна иностранной про-
центной ставке R* плюс (Е* - Е)/Е — ожидаемый темп обесценения национальной валюты
по отношению к иностранной. Но если валютный курс фиксирован на уровне Е° и рыночные
агенты ожидают, что он останется фиксированным, то ожидаемый темп обесценения
национальной валюты равен нулю. Тогда условие паритета процентных ставок предполагает,
что Е° является сегодняшним равновесным валютным курсом, если только
R = R*.
Поскольку участники валютного рынка не ожидают никакого изменения обменного
курса, они согласны держать у себя наличное предложение местных и иностранных ва-
лютных депозитов при условии, что по ним предлагается одинаковая процентная ставка5.
Чтобы гарантировать равновесие международного валютного рынка при постоянной
фиксации валютного курса на уровне Е°, центральный банк должен, следовательно, удер-
живать R, равную R*. Так как внутренняя процентная ставка определяется взаимодейст-
вием реального спроса на деньги и реального предложения денег, чтобы завершить наш
анализ фиксирования валютного курса, нам следует рассмотреть денежный рынок.
3 Даже если валютный курс в данный момент фиксируется на некотором уровне, участники рынка могут
ожидать, что центральный банк его изменит. В таких ситуациях для сохранения равновесия на валютном рынке
внутренняя процентная ставка должна равняться иностранной процентной ставке плюс ожидаемый темп
обесценения национальной валюты (как обычно). Далее в этой главе мы рассмотрим этот тип ситуации, но пока
предполагаем, что никто не ожидает изменения валютного курса центральным банком.
490 Чат III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
РАВНОВЕСИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ
Чтобы удержать внутреннюю процентную ставку на уровне R*, валютная интервенция
центрального банка должна скорректировать предложение денег таким образом, чтобы R*
уравнивала внутренний совокупный реальный спрос на деньги и внутреннее реальное
предложение денег:
Ms/P = L(R*,Y).
При данных Р и Y приведенное выше условие равновесия свидетельствует, каким
должно быть предложение денег, если постоянно фиксируемый валютный курс совместим
с равновесием рынка активов при иностранной процентной ставке R*.
Проводя интервенцию для поддержания фиксированного валютного курса, центральный
банк должен автоматически корректировать внутреннее предложение денег таким образом,
чтобы равновесие денежного рынка поддерживалось при R = R*. Чтобы понять, как дейст-
вует этот механизм, рассмотрим пример. Предположим, что центральный банк длительное
время фиксирует Е на уровне Е° и рынки активов первоначально находятся в равновесии.
Внезапно выпуск растет. Необходимым условием поддержания валютного курса на посто-
янно зафиксированном уровне Е° является восстановление центральным банком текущего
равновесия на рынке активов при этом курсе и при том, что люди ожидают преобладания
Е° в будущем. Поэтому мы сформулируем наш вопрос следующим образом: какие меры
денежной политики поддерживают постоянный валютный курс при неизменности ожиданий
в отношении будущего валютного курса?
Рост выпуска увеличивает спрос на национальную денежную массу, и это обычно
подталкивает вверх внутреннюю процентную ставку. Чтобы предотвратить повышение
курса национальной валюты, которое должно было бы последовать (если люди ожидают
в будущем сохранения курса Е°), центральный банк должен произвести валютную интер-
венцию, покупая иностранные активы. Эта покупка иностранных активов уничтожает
избыточный спрос на национальную денежную массу, потому что центральный банк вы-
пускает деньги, чтобы заплатить за покупаемые им иностранные активы. Таким способом
банк автоматически увеличивает предложение денег до тех пор, пока равновесие на рын-
ках активов вновь не восстановится при Е = Е° и R = R*.
Если при росте выпуска центральный банк не покупает иностранные активы, а под-
держивает постоянной денежную массу, то сможет ли он по-прежнему сохранять валют-
ный курс на фиксированном уровне Е°? Ответ: нет. Если бы центральный банк не удовле-
творил избыточный спрос на деньги, вызванный ростом выпуска, внутренняя процентная
ставка начала бы подниматься выше иностранной ставки R*, чтобы уравновесить нацио-
нальный денежный рынок. Маклеры валютного рынка, заметив, что депозиты в местной
валюте приносят (при данных ожиданиях) более высокий доход, начали бы запрашивать
за нее более высокую цену, выраженную в иностранной валюте. В отсутствие интервенции
центрального банка валютный курс изменился бы, уменьшив таким образом величину Е°.
Чтобы предотвратить это удорожание национальной валюты, центральный банк должен
продавать местную валюту и покупать иностранные активы, тем самым увеличивая пред-
ложение денег и предотвращая появление какого-либо избыточного спроса на деньги,
который мог бы подтолкнуть внутреннюю процентную ставку выше R*.
ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
Рассмотренный выше механизм фиксирования валютного курса можно представить с по-
мощью разработанного ранее графического метода. Рис. 18.1 показывает одновременное
равновесие международного валютного рынка и национального денежного рынка в условиях,
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	491
Рис. 18.1
Равновесие рынка активов
при фиксированном валютном курсе Е°.
Для того чтобы при росте выпуска с У до
У2 удержать валютный курс фиксирован-
ным на уровне Е °, центральный банк
должен покупать иностранные активы, тем
самым увеличивая предложение денег с М1
до М1
Валютный
когда валютный курс фиксирован на уровне Е° и ожидается, что в будущем он останется
на том же уровне Е°.
Равновесие денежного рынка первоначально имеет место в точке 1 в нижней части
рисунка. График показывает, что при данном уровне цен Р и данном уровне национального
дохода У1 предложение денег должно равняться М\ если национальная процентная ставка
равна иностранной процентной ставке R*. В верхней части рисунка показано равновесие
международного валютного рынка в точке Г. При ожидаемом будущем валютном курсе,
равном Е°, условие паритета процентных ставок для R = R* удовлетворяется, только если
сегодняшний валютный курс тоже равен Е°.
Чтобы понять, каким образом центральный банк должен реагировать на макроэко-
номические изменения, чтобы постоянно поддерживать валютный курс на уровне Е°, вновь
обратимся к примеру с ростом дохода. Рост дохода (с У1 до У2) повышает при каждой
процентной ставке спрос на реальные денежные запасы, что означает перемещение вниз
кривой функции совокупного спроса на деньги (рис. 18.1). Как отмечалось, необходимое
условие поддержания валютного курса — восстановление текущего равновесия рынка
492
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
активов, при том, что Е° по-прежнему остается ожидаемым будущим валютным курсом.
Поэтому мы можем предположить, что кривая с отрицательным наклоном в верхней части
рисунка не перемещается.
Если бы центральный банк не предпринимал никаких действий, новое равновесие
денежного рынка установилось бы в точке 3. Поскольку в точке 3 внутренняя процентная
ставка выше R*, валюте пришлось бы подорожать, чтобы восстановить равновесие валют-
ного рынка в точке 3'.
Если центральный банк фиксирует валютный курс, то допустить этого удорожания
национальной валюты он не может, поэтому будет покупать иностранную валюту. Как мы
видели, увеличение иностранных активов центрального банка сопровождается увеличени-
ем внутреннего предложения денег. Центральный банк будет продолжать скупку ино-
странных активов до тех пор, пока внутреннее предложение денег не расширится до М2.
В возникающей в результате этого точке равновесия денежного рынка (точка 2) внутрен-
няя процентная ставка вновь равняется R*. При данной внутренней процентной ставке
точкой равновесия валютного рынка остается Г с равновесным валютным курсом, по-
прежнему равным Е°.
Политика стабилизации при фиксированном валютном курсе
Зная, как центральный банк использует валютную интервенцию в целях поддержания
валютного курса на неизменном уровне, мы можем теперь перейти к анализу последствий
различных типов макроэкономической политики. Рассмотрим три возможных типа: кре-
дитно-денежная, налогово-бюджетная и резкое изменение фиксированного уровня валют-
ного курса Е°.
Варианты политики стабилизации, изученные нами в предыдущей главе, имеют пора-
зительно разные последствия, если центральный банк фиксирует курс валюты, не позво-
ляя устанавливать его международному валютному рынку. Фиксируя валютный курс,
центральный банк отказывается от своей способности влиять на экономику посредством
кредитно-денежной политики. Однако налогово-бюджетная политика при этом становится
более мощным средством влияния на выпуск и занятость.
Как и в предыдущей главе, мы используем для описания краткосрочного равновесия
экономики модель DD-АА. Как вы помните, кривая DD показывает те комбинации ва-
лютного курса и выпуска, при которых находится в равновесии рынок выпуска, а кривая
АА — те, при которых в равновесии находятся рынки активов, и краткосрочное равнове-
сие экономики в целом находится на пересечении DD и АА. Чтобы применить данную
модель к случаю постоянно фиксируемого валютного курса, добавим, что ожидаемый
будущий валютный курс Е6 равняется курсу Е°, который фиксируется центральным банком.
КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
На рис. 18.2 краткосрочное равновесие экономики представлено точкой 1, когда централь-
ный банк фиксирует валютный курс на уровне Е°. В точке 1 выпуск равняется У1 и, как и
в предыдущем параграфе, предложение денег находится на уровне, при котором нацио-
нальная процентная ставка, равная иностранной ставке R*, восстанавливает равновесие
внутреннего денежного рынка. Предположим теперь, что по мере увеличения выпуска цен-
тральный банк решает увеличить предложение денег путем покупки внутренних активов.
Последствия такой политической меры иллюстрирует рис. 18.3. При плавающем валют-
ном курсе увеличение внутренних активов центрального банка подтолкнуло бы исходную
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	493
Рис. 18.2
Краткосрочное равновесие в модели
DD-АА с фиксированным валютным курсом Еп.
Равновесие показано в точке 1, в которой при валютном
курсе Е0 и уровне выпуска У* одновременно восстанав-
ливается равновесие рынков выпуска и активов
Валютный
кривую равновесия рынка активов А1 А1 вправо до положения А2А2 и тем самым привело
бы к новому равновесию в точке 2 и к обесценению валюты. Чтобы предотвратить это
обесценение и удержать курс на уровне Е°, центральный банк продает иностранные акти-
вы за национальные деньги на международном валютном рынке. Деньги, получаемые
банком, выводятся из обращения, и кривая равновесия рынка активов по мере сокраще-
ния внутреннего предложения денег смещается до своего исходного положения. Давление
на валютный курс исчезает лишь тогда, когда предложение денег возвращается к своему
исходному уровню, так что кривой равновесия рынка активов вновь становится Л’Л’.
Попытка увеличить предложение денег при фиксированном валютном курсе оставляет
экономику, таким образом, в ее исходном положении равновесия (точка 1). При фикси-
рованном валютном курсе инструменты кредитно-денежной политики центрального банка
бессильны воздействовать на предложение денег в экономике или на выпуск.
Этот результат резко отличается от сделанного нами в гл. 17 вывода, что при плаваю-
щем валютном курсе центральный банк может использовать кредитно-денежную политику в
целях увеличения предложения денег и выпуска. Поэтому полезно спросить, почему воз-
никает это различие. Покупая внутренние активы при плавающем валютном курсе, цен-
тральный банк создает первоначальное избыточное предложение национальных денег,
которое одновременно подталкивает вниз внутреннюю процентную ставку и ослабляет
валюту. При фиксированном валютном курсе центральный банк будет противостоять лю-
бой тенденции к обесценению валюты, продавая иностранные активы за местные деньги и
тем самым устраняя первоначальный избыток предложения денег, вызванный его политикой.
Поскольку любое увеличение внутреннего предложения денег, пусть даже самое малое,
вызовет обесценение национальной валюты, центральный банк должен продолжать про-
давать иностранные активы до тех пор, пока предложение денег не вернется к своему
исходному уровню. В конечном счете увеличение внутренних активов центрального банка
в точности уравновесится равным уменьшением официальных международных активов
банка. Точно так же попытка уменьшить предложение денег продажей внутренних активов
вызвала бы равное по величине увеличение резервов, которое удержало бы в конце концов
предложение денег от изменения. При фиксированных валютных курсах кредитно-денежная
политика способна влиять на международные резервы, но больше — ни на что.
Таким образом, фиксируя валютный курс, центральный банк утрачивает способность
использовать в целях макроэкономической стабилизации кредитно-денежную политику.
494
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 18.3
Неэффективность кредитно-денежной
экспансии при фиксированном валютном курсе.
Первоначально возникающий сдвиг кривой А'А1 в поло-
жение А2А2 немедленно превращается в противополож-
ный, и равновесие экономики сохраняется в точке 1
Выпуск У
Однако второй инструмент стабилизации, имеющийся у правительства, — налогово-бюджетная
политика — при фиксированном курсе оказывается более эффективным, чем при плавающем.
НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА
На рис. 18.4 показаны последствия экспансионистской налогово-бюджетной политики при
исходном равновесии экономики в точке 1. Как мы видели в гл. 17, налогово-бюджетная
экспансия вызывает сдвиг кривой равновесия рынка выпуска вправо. Поэтому кривая
сдвигается в положение О2О2. Если бы центральный банк воздержался от интервен-
ции на валютном рынке, выпуск возрос бы до У , а валютный курс изменился бы до Е2
(удорожание валюты) в результате роста внутренней процентной ставки.
Каким образом интервенция центрального банка удерживает валютный курс после
проведения налогово-бюджетной экспансии на фиксированном уровне? Этот процесс ил-
люстрирует рис. 18.4. Первоначально имеется избыточный спрос на деньги, так как уве-
личение объема производства повышает спрос на деньги. Чтобы помешать избыточному
спросу на деньги, повышению внутренней процентной ставки и удорожанию националь-
ной валюты, центральный банк должен скупать на деньги иностранные активы, тем са-
мым увеличивая предложение денег. Как показано на рис. 18.4, интервенция удерживает
валютный курс на уровне Е°, что означает сдвиг А1А1 вправо до А2А2. В новом положении
равновесия (точка 3) выпуск больше первоначального, валютный курс не изменился, а
официальные международные резервы (и предложение денег) увеличились.
Налогово-бюджетная политика в отличие от кредитно-денежной может оказывать воз-
действие на выпуск при фиксированном валютном курсе. Она оказывается даже более
эффективной, чем при плавающем курсе! При плавающем курсе налогово-бюджетная по-
литика сопровождается повышением курса национальной валюты, удорожающим товары
и услуги местного производства и тем самым противодействующим непосредственному
положительному влиянию данной политики на совокупный спрос. Чтобы предотвратить
это удорожание валюты, центральный банк, фиксирующий валютный курс, вынужден
увеличивать предложение денег закупая иностранную валюту. Дополнительный экспан-
сионистский эффект этого невольного увеличения предложения денег и объясняет, почему
налогово-бюджетная политика в данном случае оказывается более мощным инструментом.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	495
Рис. 18.4
Налогово-бюджетная экспансия
при фиксированном валютном курсе.
Налогово-бюджетная экспансия и сопровож-
дающая ее интервенция, вызывая сдвиг как
кривой DD, так и кривой АА, перемещают
состояние экономики, обозначенное точкой
1, в точку 3
ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
Страна, фиксирующая курс своей валюты, иногда принимает решение о внезапном изме-
нении цены национальной валюты, выраженной в единицах иностранной валюты. Когда
центральный банк повышает цену в национальной валюте за единицу иностранной валюты
(т.е. возрастает величина Е), имеет место девальвация, а когда центральный банк уменьшает
величину Е — ревальвация. Чтобы провести девальвацию или ревальвацию, центральному
банку нужно лишь заявить о своей готовности неограниченно торговать национальной
валютой в обмен на иностранную по новому валютному курсу* 6.
Рис. 18.5 отображает влияние девальвации на экономику. Изменение уровня фиксиро-
ванного валютного курса с £° до Ei удешевляет местные товары и услуги по сравнению с
иностранными (при условии, что Р и Р* в краткосрочном периоде заданы). Поэтому вы-
пуск сдвигается к более высокому уровню У , показанному на кривой DD точкой 2, кото-
рая, однако, не лежит на первоначальной кривой равновесия рынков активов Л’Л1. В точке 2
поначалу имеется избыточный спрос на деньги вследствие увеличения числа сделок, сопро-
вождающего рост выпуска. В отсутствие интервенции центрального банка на валютном
рынке этот избыточный спрос на деньги подталкивал бы внутреннюю процентную ставку
6 Существует тонкое различие между терминами “девальвация" и “обесценение" валюты (и между терминами
“ревальвация" и “удорожание” курса валюты). Обесценение (удорожание) валюты есть рост величины Е
(уменьшение £) при плавающем валютном курсе, в то время как девальвация (ревальвация) — рост величины Е
(уменьшение £) при фиксированном валютном курсе. Обесценение (удорожание) валюты предполагает,
следовательно, использование активного залога (как в сочетании “валюта обесценилась”), девальвация же
(ревальвация) предполагает использование пассивного залога (как в сочетании “валюта была девальвирована”).
Иначе говоря, девальвация (ревальвация) отражает сознательное правительственное решение, в то время как
обесценение (удорожание) валюты есть результат совместного воздействия правительства и рыночных сил.
496
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 18.5
Эффект девальвации валюты с Е° до Е}.
По мере увеличения как выпуска, так и предложения
денег точка равновесия экономики перемещается из
положения 1 в положение 2
Валютный
к уровню выше мирового. Поэтому чтобы удержать валютный курс на его новом фиксиро-
ванном уровне Е', центральный банк должен покупать иностранные активы и расширять
предложение денег до тех пор, пока кривая равновесия рынков активов не достигнет
положения Л2 * * * *Л2 и не пройдет через точку 2. Следовательно, девальвация вызывает рост
выпуска, увеличение официальных резервов и предложения денег. В счетах платежного
баланса приток частного капитала соответствует увеличению резервов центрального банка
(официальному оттоку)7.
Эффективность девальвации проясняют три основные причины, по которым прави-
тельства иногда идут на девальвацию валюты своей страны.
1. Девальвация позволяет правительству бороться с безработицей в стране, несмотря на
отсутствие эффективной кредитно-денежной политики. Если, например, государственные
расходы и бюджетные дефициты политически непопулярны или если процесс принятия
законодательных мер характеризуется медлительностью, правительство может остановить свой
выбор на девальвации как на самом удобном способе стимулирования совокупного спроса.
2. Девальвация позволяет улучшить баланс текущих операций — это результат, который
может быть желателен для правительства.
3. Девальвация влияет на иностранные резервы центрального банка: если резервы
центрального банка начинают истощаться, для их пополнения может использоваться вне-
запная однократная девальвация8.
7 После проведения девальвации национальной валюты участники рынка ожидают, что в будущем будет
преобладать не старый курс, а новый, более высокий валютный курс. Одно лишь изменение ожиданий сдвигает
А'А' вправо, но само по себе, без интервенции центрального банка оно неспособно передвинуть Л'А' до
положения А2А1. В точке 2, как и в точке 1, при восстановлении равновесия на валютном рынке R = R*.
Однако, поскольку выпуск в точке 2 больше, чем в точке 1, реальный спрос на деньги в точке 2 также больше.
При фиксированном значении Р для превращения точки 2 в положение равновесия денежного рынка, то есть в
точку на новой кривой АА, необходимо увеличение предложения денег. Таким образом, покупки иностранных
активов центральным банком являются необходимым элементом сдвига экономики в положение ее нового
равновесия при фиксированном валютном курсе.
8 Поскольку неожиданная девальвация снижает выраженную в иностранной валюте стоимость внутренних
государственных обязательств перед частным сектором, первоначальный прирост резервов у центрального
банка финансируется главным образом за счет этого своеобразного налога на держателей государственных
облигаций и денег.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 497
ПРИСПОСОБЛЕНИЕ К НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКЕ
И ИЗМЕНЕНИЯМ ВАЛЮТНОГО КУРСА
Если изменения налогово-бюджетной политики и валютного курса происходят в условиях
полной занятости и к тому же постоянно, то в конечном счете они вызовут такое измене-
ние уровня цен, которое приведет к восстановлению полной занятости. Чтобы понять этот
динамический процесс, поочередно рассмотрим приспособление экономики к налогово-
бюджетной экспансии и к девальвации.
Если первоначально экономика пребывает в состоянии полной занятости, налогово-бюджет-
ная экспансия увеличивает выпуск, и при уровне его выше соответствующего полной
занятости уровень внутренних цен Р начинает расти. Национальная продукция (по мере
роста Р) становится дороже, поэтому совокупный спрос на нее постепенно падает, возвращая
выпуск к его первоначальному уровню, соответствующему полной занятости. Как только
эта точка достигнута, повышательное давление на уровень цен прекращается. В отличие от
плавающего валютного курса в краткосрочном периоде реального удорожания валюты не
происходит. Однако в долгосрочном периоде реальный валютный курс повышается не-
зависимо от того, является ли он плавающим или фиксированным, на ту же самую величину9.
В данном случае реальное удорожание валюты (уменьшение соотношения ЕР*/Р) при-
нимает форму не уменьшения величины Е, а увеличения значения Р.
На первый взгляд повышение уровня цен в долгосрочном периоде, вызванное налого-
во-бюджетной экспансией при фиксированных курсах валют, кажется несовместимым с
выводом гл. 15: при заданных уровнях выпуска и процентной ставки уровень цен и пред-
ложение денег в долгосрочном периоде движутся пропорционально. Несовместимости,
однако, нет, потому что налогово-бюджетная экспансия и в самом деле вызывает увеличе-
ние предложения денег, вынуждая центральный банк проводить интервенцию на валют-
ном рынке. Чтобы фиксировать валютный курс в процессе приспособления к налогово-
бюджетной политике, центральный банк должен в конечном счете посредством интервен-
ции увеличить предложение денег пропорционально долгосрочному росту Р.
Приспособление к девальвации происходит аналогичным образом. В самом деле,
поскольку девальвация не изменяет долгосрочных условий спроса или предложения на рынке
выпуска, вызываемый девальвацией рост долгосрочного уровня цен пропорционален росту
валютного курса. Девальвация при фиксированном валютном курсе имеет те же долгосрочные
последствия, что и пропорциональное увеличение предложения денег при плавающем курсе.
Как и рост предложения денег, девальвация в долгосрочном периоде нейтральна в том
смысле, что единственным воздействием, оказываемым ею на долгосрочное равновесие
экономики, является пропорциональный рост всех цен и внутреннего предложения денег.
Кризисы платежного баланса и бегство капитала
До сих пор в качестве предпосылки мы принимали, что участники международного ва-
лютного рынка уверены в бесконечном поддержании фиксированного валютного курса на
его текущем уровне. Однако во многих практических ситуациях центральный банк может
счесть поддержание текущего валютного курса нежелательным или невозможным. Напри-
мер, он может столкнуться с истощением инвалютных резервов или с высоким уровнем
9 Чтобы увидеть это, обратите внимание на то, что долгосрочный реальный валютный курс ЕР*/Р и в том, и в
другом случае должен удовлетворять одному и тому же уравнению: Yf = D(.EP*/P,Yf — где Yf, как и
в гл. 17, есть уровень выпуска, соответствующий полной занятости.
498
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Рис. 18.6
Бегство капитала, предложение денег
и процентная ставка.
Чтобы удержать валютный курс фиксиро-
ванным на уровне Е ° после возникновения
ожидания девальвации валюты до уровня
Е1, центральный банк должен использовать
свои резервы для финансирования оттока
частного капитала, вызывающего уменьше-
ние предложения денег и повышающего
национальную процентную ставку
Валютный
безработицы внутри страны. Поскольку участники рынка знают, что центральный банк
может ответить на подобные ситуации проведением девальвации валюты, с их стороны было
бы нерациональным ожидать, что текущий валютный курс будет поддерживаться всегда.
Уверенность участников рынка в непременном грядущем изменении валютного курса
порождает кризис платежного баланса — резкое изменение официальных инвалютных
резервов, вызываемое изменением ожиданий в отношении будущего валютного курса.
В этом параграфе мы применим нашу модель равновесия на рынках активов для исследо-
вания возможности возникновения кризисов платежного баланса при фиксированных ва-
лютных курсах.
На рис. 18.6 показано, что при валютном курсе, фиксированном на уровне Е°, рынки
активов находятся в равновесии в точках 1 (денежный рынок) и Г (валютный рынок), и
ожидается, что они будут пребывать в этом равновесии бесконечно долго. Af1 — предло-
жение денег, соответствующее этому исходному равновесию. Предположим, например,
что вследствие внезапного ухудшения баланса текущих операций на валютном рынке ожи-
дается, что правительство в будущем проведет девальвацию с принятием нового фиксиро-
ванного валютного курса на уровне Ё1, превышающем величину Е°. В верхней части
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	499
рисунка это изменение ожиданий отображено как правосторонний сдвиг кривой с отрица-
тельным наклоном, показывающей выраженную в национальной валюте ожидаемую до-
ходность по депозитам в иностранной валюте. Поскольку текущий валютный курс все еще
Е°, равновесие валютного рынка (точка 2') требует повышения внутренней процентной
ставки до R* + (Е{ - Е°)/Ё°, что теперь равно выраженной в местной валюте ожидаемой
доходности по депозитам в иностранной валюте.
Однако поначалу национальная процентная ставка остается на уровне R*, ниже новой
ожидаемой доходности иностранных активов. Эта разница вызывает избыточный спрос на
активы в иностранной валюте на валютном рынке. Чтобы продолжать удерживать валют-
ный курс на уровне Е°, центральный банк должен продавать иностранные резервы и, тем
самым, уменьшать внутреннее предложение денег. Интервенция банка заканчивается, как
только предложение денег падает до М2, так что денежный рынок оказывается в равнове-
сии при процентной ставке R* + (Е1 — Е°)/Е°, восстанавливающей равновесие на между-
народном валютном рынке (точка 2). Ожидание будущей девальвации вызывает кризис
платежного баланса, выраженный в резком сокращении резервов и повышении нацио-
нальной процентной ставки до уровня выше мировой. Аналогичным образом ожидаемая
ревальвация вызывает внезапное увеличение иностранных резервов и падение нацио-
нальной процентной ставки до уровня ниже мировой.
Потерю резервов, сопутствующую страху перед девальвацией, часто называют бегст-
вом капитала, потому что связанное с этим изменение дебета счетов платежного баланса
отражает отток частного капитала. Резиденты избавляются от национальной валюты, про-
давая ее центральному банку за иностранную, а затем инвестируют полученную сумму за
границей. Бегство капитала становится предметом особой озабоченности правительства,
когда страх перед девальвацией возникает из-за того, что исходные резервы центрального
банка малы. Еще больше сокращая резервы, бегство капитала може” вынудить централь-
ный банк провести девальвацию раньше и в больших масштабах, чем предполагалось10.
Далее в этой главе мы по-прежнему будем предполагать, что при фиксированных
валютных курсах никаких его изменений не ожидается. Но в последующих главах, где
речь пойдет об опыте разных стран в области фиксации валютных курсов, мы будем
неоднократно ссылаться на только что проведенный анализ.
Регулируемое плавание валютных курсов
и стерилизованная интервенция
В предыдущих параграфах мы утверждали, что когда центральный банк поддерживает
фиксированный валютный курс, он отказывается от способности влиять на выпуск по-
средством кредитно-денежной политики. Однако при регулируемом плавании изменения
валютного курса воздействуют на кредитно-денежную политику без ее полного подчинения
требованиям фиксированного курса. Вместо этого центральный банк оказывается перед
выбором между целями внутренней политики, такими, как обеспечение определенного
уровня занятости или инфляции, и стабильностью валютного курса. Предположим, цен-
тральный банк пытается, например, увеличить предложение денег в целях борьбы с безра-
ботицей в стране, но одновременно осуществляет продажу иностранных активов, чтобы
10 Если совокупный спрос зависит от реальной процентной ставки (как в модели IS-LM), то бегство капитала
сокращает выпуск путем уменьшения предложения денег и повышения реальной процентной ставки. Этот
возможный эффект уменьшения, сопровождающий бегство капитала, — еще одна причина, по которой политики
стремятся избежать бегства капитала.
500
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ограничить возникающее при этом обесценение национальной валюты. Интервенция на
валютном рынке приведет к сокращению предложения денег, затрудняя, но не обязатель-
но сводя к нулю, попытки центрального банка уменьшить безработицу.
При обсуждении валютной интервенции на политических форумах или в газетах де-
тально исследованная нами выше внутренняя связь между интервенцией и предложением
денег зачастую игнорируется. В действительности же при этих обсуждениях часто предпо-
лагается, что валютная интервенция сопровождается стерилизацией таким образом, что
противонаправленные сделки с внутренними активами предотвращают ее влияние на пред-
ложение денег. Эмпирические данные о поведении центральных банков подтверждают это
предположение, показывая, что в течение всего XX в. и ранее центральные банки практи-
ковали проведение стерилизованной интервенции11.
Несмотря на широкую распространенность стерилизованной интервенции, мнения эко-
номистов по поводу ее последствий расходятся. В этом параграфе мы изучаем роль стери-
лизованной интервенции в управлении валютным курсом.
СОВЕРШЕННАЯ ВЗАИМОЗАМЕЩАЕМОСТЬ АКТИВОВ И НЕЭФФЕКТИВНОСТЬ
СТЕРИЛИЗОВАННОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ
Когда центральный банк проводит стерилизованную валютную интервенцию, совершае-
мые им сделки оставляют внутреннее предложение денег без изменений. Трудно найти
разумное объяснение такой политике, если исходить из приведенной выше модели уста-
новления валютного курса, поскольку в ней предполагается, что без сопровождающего
изменения предложения денег интервенция центрального банка не сможет повлиять на
национальную процентную ставку и, следовательно, на валютный курс.
В нашей модели также предполагается, что при фиксированном валютном курсе про-
ведение стерилизации будет безрезультатным. Пример налогово-бюджетной экспансии по-
ясняет, почему у центрального банка может возникнуть желание провести стерилизацию
при фиксированном курсе и почему наша модель объясняет, что такая политика обречена
на провал. Вспомним, что для поддержания валютного курса на фиксированном уровне в
условиях более экспансионистской налогово-бюджетной политики центральный банк дол-
жен покупать иностранные активы и увеличивать предложение денег. Эта политика при-
водит к увеличению выпуска, но одновременно вызывает инфляцию, которой централь-
ный банк может попытаться избежать путем стерилизации прироста предложения денег,
порожденного проводимой им налогово-бюджетной политикой. Но по мере продажи цен-
тральным банком внутренних активов для уменьшения предложения денег ему придется
покупать больше иностранных активов, чтобы сохранить фиксированный валютный курс.
Неэффективность кредитно-денежной политики при фиксированном валютном курсе под-
разумевает, что стерилизация является политикой, которая сама себя обрекает на неуспех.
Исходным пунктом нашей модели, приводящим к таким результатам, является пред-
посылка о том, что международный валютный рынок находится в равновесии лишь
тогда, когда ожидаемая доходность на активы в национальной и иностранной валютах
11 Недавний опыт в данной области рассмотрен в трех эмпирических исследованиях: Leroy О.Laney and
Thomas D.Willett,"The International Liquidity Explosion and Worldwide Inflation: The Evidence from Sterilization
Coefficient Estimates”, Journal of International Money and Finance 1 (August 1982), pp.141-152; Robert E.Cumby
and Maurice Obstfeld, “Capital Mobility and the Scope for Sterilization: Mexico in the 1970s,” in Pedro Aspe
Armella, Rudiger Dornbusch, and Maurice Obstfeld,eds., Financial Policies and the World Capital Market: The
Problem of Latin American Countries (Chicago: University of Chicago Press,1983), pp. 245-269; and Cristina
Mastopasqua, Stefano Micossi, and Roberto Rinaldi, “Interventions, Sterilization, and Monetary Policy in European
Monetary System Countries, 1979-1987,”, in Francesco Giavazzi, Stefano Micossi, and Marcus Miller,eds., The
European Monetary System (Cambridge, Eng.: Cambridge University Press, 1988), pp. 252-287.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 501
одинакова12. Эта предпосылка часто именуется совершенной взаимозамещаемостью ак-
тивов. Два актива являются совершенно взаимозамещаемыми, когда, как предполагалось
в нашей модели, инвесторам безразлично, как их портфели распределяются между ука-
занными активами при условии, что оба актива приносят одинаковый доход. При совер-
шенной взаимозамещаемости активов на валютном рынке обменный курс устанавливает-
ся, следовательно, таким образом, что условие паритета процентных ставок удовлетворя-
ется. В подобной ситуации не существует результатов, которых центральный банк мог бы
добиться с помощью валютной интервенции, как и не мог бы добиться их с помощью чисто
внутренних операций на открытом рынке.
В отличие от совершенной взаимозамещаемости несовершенная взаимозамещаемость
активов отмечается, когда на равновесном рынке активов ожидаемые доходы на них могут
различаться. Как мы видели в гл. 14, главным фактором, который может приводить к
несовершенной взаимозамещаемости активов, является риск. Если активы с номиналом,
выраженным в разных валютах, характеризуются различной степенью риска, у инвесторов^
может возникнуть желание получать меньшую ожидаемую доходность на активы, но с
меньшей степенью риска. Соответственно они согласятся держать у себя высокорискован-
ные активы лишь в случае их сравнительно высокой ожидаемой доходности.
В мире совершенной взаимозамещаемости активов участников валютного рынка бес-
покоит лишь ожидаемая доходность, поскольку она определяется кредитно-денежной по-
литикой. Такие действия, как, например стерилизованная интервенция, не влияющие на
предложение денег, не оказывают воздействия и на валютный курс. При несовершенной
взаимозамещаемости активов значение имеют и риск, и доходность, поэтому действия
центрального банка, вызывающие изменения степени рискованности активов в националь-
ной валюте, способны повлиять на валютный курс даже тогда, когда предложение денег
не меняется. Чтобы понять, каким образом стерилизованная интервенция способна изме-
нять степень рискованности активов в национальной валюте, мы должны внести измене-
ния в нашу модель равновесия на международном валютном рынке.
РАВНОВЕСИЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ПРИ НЕСОВЕРШЕННОЙ ВЗАИМОЗАМЕЩАЕМОСТИ АКТИВОВ
Когда активы в национальной и иностранной валюте являются совершенными субститутами,
валютный рынок находится в равновесии лишь при соблюдении условия паритета про-
центных ставок:
R = R* + (Ее - Е) / Е.	(18.1)
При несовершенной взаимозамещаемости активов в национальной и иностранной ва-
люте приведенное выше условие в общем виде не выполняется. Вместо этого равновесие
на валютном рынке требует, чтобы внутренняя процентная ставка равнялась выраженной
в национальной валюте ожидаемой доходности иностранных активов плюс премия за
риск р, отражающая разницу между степенью рискованности национальных и иностран-
ных активов:
R = R* + (Ее - Е)/ Е + р.	(18.2)
В приложении I к данной главе анализируется детальная модель равновесия между-
12 Мы предполагаем, что все приносящие процент (неденежные) активы, деноминированные в одной и той
же валюте, независимо от того, идет ли речь о неликвидных срочных депозитах или о государственных облигациях,
являются с точки зрения формирования портфелей совершенными заменителями. Обычно для обозначения
всех этих активов будет использоваться единый термин “облигации".
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
народного валютного рынка при несовершенной взаимозамещаемости активов. Следую-
щий из этой модели основной вывод состоит в том, что премия за риск по внутренним
активам увеличивается с ростом резерва доступных публике национальных государствен-
ных облигаций и уменьшается с ростом внутренних активов центрального банка. Логику
экономических рассуждений, скрывающуюся за этим выводом, понять нетрудно. По мере
увеличения на руках у населения резерва внутренних государственных облигаций част-
ные инвесторы становятся более чувствительными к неожиданным изменениям обменного
курса национальной валюты. Однако инвесторы не захотят брать на себя возросший риск
владения большим внутренним долгом правительства, если не получат за это компенсации
в виде более высокой ожидаемой доходности на активы в местной валюте. Следовательно,
возрастание размеров внутреннего государственного долга увеличивает разницу между
ожидаемой доходностью на облигации в национальной и иностранной валюте. Так же при
покупке центральным банком внутренних активов они уходят с рынка, чувствительность
частных инвесторов к риску, связанному с изменением курса национальной валюты, тем
самым понижается, а премия за риск по активам в национальной валюте падает.
В этой альтернативной модели равновесия международного валютного рынка предпо-
лагается, что премия за риск находится в прямой зависимости от размеров внутреннего
государственного долга, обозначаемого символом В, за вычетом внутренних активов цен-
трального банка, обозначаемых символом А:
р = р (В - А).	(18.3)
Премия за риск по внутренним облигациям растет, следовательно, с ростом В-A. Эта
связь между премией за риск и резервами внутренних активов центрального банка позво-
ляет банку влиять на валютный курс посредством стерилизованной валютной интервен-
ции. Она предполагает также возможность существования различий между официальны-
ми операциями с внутренними и иностранными активами с точки зрения их воздействия
на рынки активов13.
ПОСЛЕДСТВИЯ СТЕРИЛИЗОВАННОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ ПРИ НЕСОВЕРШЕННОЙ
ВЗАИМОЗАМЕЩАЕМОСТИ АКТИВОВ
Ранее приведенная нами картина равновесия рынка активов на рис. 18.7 изменена: добав-
лено условие несовершенной взаимозамещаемости активов, что позволяет прояснить влия-
ние стерилизованной интервенции на валютный курс. Нижняя часть рисунка, на котором
показано равновесие денежного рынка в точке 1, не меняется. Верхняя часть рисунка
также очень похожа на прежнюю, но только теперь кривая с отрицательным наклоном
показывает, каким образом сумма выраженной в национальной валюте ожидаемой доход-
ности иностранных активов и премии за риск зависит от валютного курса. Данная кривая
по-прежнему имеет отрицательный наклон, так как премия за риск как таковая считается
не зависящей от валютного курса. Равновесие валютного рынка наступает в точке Г,
которая соответствует внутреннему государственному долгу в размере В и резерву внут-
ренних активов центрального банка в размере Л1. В этой точке внутренняя процентная
ставка равна скорректированной на риск, выраженной в национальной валюте доходности
иностранных депозитов (как показано в уравнении 18.2).
Воспользуемся этим графиком, чтобы проанализировать последствия проводимой
центральным банком стерилизованной закупки иностранных активов. Уравнивая покупку
иностранных активов продажей внутренних активов, центральный банк удерживает пред-
ложение денег на постоянном уровне Ms, и поэтому в нижней части рис. 18.7 никаких
13 Резерв внутренних активов центрального банка часто называют внутренним кредитом.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	503
Рис. 18.7
Последствия стерилизованной
закупки центральным банком
иностранных активов при
несовершенной
взаимозамещаемости активов.
Стерилизованная закупка иностран-
ных активов оставляет без изменений
предложение денег, но увеличивает
скорректированную на риск доход-
ность, которую должны в условиях
равновесия приносить депозиты в
национальной валюте. При прочих
равных условиях это вызывает
обесценение национальной валюты
Валютный
курсе
Внутренняя
процентная
ставка R
Реальные национальные
денежные запасы
изменений не происходит. Однако в результате продажи внутренние резервы центрально-
го банка стали меньше (упали до А2), и теперь резервы внутренних активов, которые
должны обращаться на рынке (В — А2), больше первоначального (В — Л1)- Это увеличе-
ние ведет к росту премии за риск р, что означает сдвиг вправо кривой с отрицательным
наклоном в верхней части рисунка. Теперь равновесие валютного рынка устанавливается
в точке 2', и национальная валюта обесценивается.
При несовершенной взаимозамещаемости активов даже стерилизованные закупки ино-
странной валюты вызывают обесценение национальной валюты. Аналогичным образом
стерилизованные продажи иностранной валюты вызывают повышение курса националь-
ной валюты. Незначительное изменение нашего анализа показывает, что центральный
банк может использовать стерилизованную интервенцию и для поддержания фиксирован-
ного валютного курса, когда изменяет предложение денег для достижения внутренних
целей, например, обеспечения полной занятости. Фактически в краткосрочном периоде
при эффективной стерилизованной интервенции политика валютного курса и кредитно-
денежная политика могут проводиться независимо друг от друга.
504
Чат Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
ПРИМЕРЫ ПОСЛЕДСТВИЙ СТЕРИЛИЗОВАННОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ
В начале 1980-х гг. европейские страны призывали Соединенные Штаты проводить систе-
матическую валютную интервенцию, чтобы противодействовать резким колебаниям курса
доллара по отношению к другим валютам. Лидеры семи крупнейших промышленных стран
обсуждали проблему интервенции на экономическом совещании в верхах, состоявшемся в
июне 1982 г. в Версале14. В результате обсуждения правительствам стран — участниц
этого совещания было предложено подготовить исследование последствий альтернатив-
ных практик интервенции.
Выводы из этого исследования были опубликованы в 1983 г. как Доклад рабочей
группы по вопросам валютной интервенции на валютном рынке. В нем, в частности, ста-
вился вопрос, может ли стерилизованная интервенция позволить центральным банкам
управлять валютными курсами без внесения соответствующих изменений во внутреннюю
кредитно-денежную политику. Было обнаружено мало доказательств, подтверждающих,
что стерилизованная интервенция может выступать главным самостоятельным фактором,
воздействующим на валютные курсы.
Этот вывод соответствует полученному в большинстве научных исследований стери-
лизованной интервенции15. Однако, как будет подробно показано в гл. 22, существует
также достаточно аргументов против точки зрения, согласно которой облигации, деноми-
нированные в разных валютах, являются совершенными заменителями. Некоторые эконо-
мисты на основе этих противоречащих друг другу результатов приходят к выводу, что
хотя премии за риск и важны, их зависимость от сделок центрального банка с активами не
столь проста, как предполагается в нашей модели16. Другие экономисты довольствуются
объяснением, что тесты, использовавшиеся для выявления последствий стерилизованной
интервенции, некорректны17. Однако учитывая, что имеется мало фактов устойчивого
влияния стерилизованной интервенции на валютные курсы, более справедлива, возможно,
точка зрения скептиков.
СИГНАЛЬНЫЙ ЭФФЕКТ ИНТЕРВЕНЦИИ
Попытки экономистов исследовать последствия стерилизации осложняются таким важ-
ным фактором, как сигнальный эффект валютной интервенции. В проводимом нами
анализе предполагалось, что стерилизованная интервенция не меняет ожиданий рынка в
отношении валютного курса. Но если участники рынка испытывают неуверенность в отно-
шении будущего направления макроэкономической политики, стерилизированная интер-
венция может послужить сигналом, указывающим ожидаемое центральным банком (или
желательное для него) направление движения валютного курса. Этот сигнал, в свою оче-
редь, может изменять представление рынка о будущем и вызывать немедленное изменение
валютного курса, даже если активы, деноминированные в различных валютах, являются
совершенно взаимозаменяемыми.
14 На совещании были представлены такие страны, как Великобритания, Канада, Франция, Германия,
Италия, Япония и Соединенные Штаты.
15 В статье Кеннета Рогоффа анализируются данные по Канаде и результаты обследований по другим странам.
См. Rogoff, “On the Effects of Sterilized Intervention: An Analysis of Weekly Data,” Journal of Monetary Economics
14 (September 1984), pp. 133-150. Данные, полученные участниками Версальского проекта, представляющими
Федеральную резервную систему, подытожены в работе Хендерсона и Сэмпсон, указанной в списке
“Дополнительная литература”.
16 Эта точка зрения представлена у Robert J. Hodrick and Sanjay Srivastava, “An Investigation of Risk and
Return in Forward Foreign Exchange,” Journal of International Money and Finance 3 (April 1984), pp. 5-29.
17 См., например, Richard N. Cooper, “Comment,” Brookings Papers on Economic Activity 2: 1985, pp.451-456.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 505
Сигнальный эффект особенно важен, когда правительство не удовлетворено сущест-
вующим валютным курсом и публично заявляет о своем намерении внести изменения в
кредитно-денежную или налогово-бюджетную политику с целью добиться желаемых изме-
нений в данной области. Иногда центральный банк подкрепляет это заявление проведени-
ем в этот момент стерилизованной интервенции. Стерилизованная закупка иностранных
активов, например, может убедить рынок в намерении центрального банка провести обес-
ценение национальной валюты, потому что банк потеряет деньги, если вместо этого про-
изойдет повышение курса этой валюты. Ведь даже центральным банкам надо заботиться о
своем бюджете!
Однако у правительства может возникнуть искушение воспользоваться сигнальным
эффектом для получения временных выгод, даже если у него нет намерения менять кре-
дитно-денежную или налогово-бюджетную политику, чтобы добиться установления друго-
го долгосрочного валютного курса. Но слишком частые крики “Волк!” приведут на валют-
ном рынке к тем же последствиям, что и везде. Если правительства не сопровождают
подаваемые ими на валютный рынок сигналы конкретными изменениями экономической
политики, то эти сигналы очень быстро теряют свою эффективность. Таким образом,
сигнальный эффект интервенции не может считаться инструментом экономической поли-
тики, которым можно пользоваться независимо от кредитно-денежной и налогово-бюджет-
ной политики. Во вставке приведены примеры, показывающие как сигнальный эффект
может срабатывать — или приводить к обратным результатам’8.
Резервы валюты в мировой валютной системе
До сих пор мы изучали отдельно взятую страну, фиксирующую курс своей валюты в
какой-то одной гипотетической иностранной валюте, при необходимости продавая для
этого внутренние активы в обмен на иностранные. В реальном мире существует много
валют, и страна может фиксировать курс обмена своей валюты на некоторые иностранные
валюты, в то же время позволяя ей плавать относительно других валют. Именно так
обстояло дело в Европейской валютной системе, члены которой поддерживали курсы вза-
имного обмена своих валют, позволяя колебаться их долларовым ценам.
В этом и следующем параграфах проблема рассматривается с точки зрения глобаль-
ной перспективы: изучается макроэкономическое поведение мировой экономики в услови-
ях двух возможных систем фиксирования курсов всех валют по отношению друг к другу.
Первая из этих систем фиксирования курсов очень похожа на ту, которую мы изуча-
ли до сих пор. В рамках этой системы одна из валют выделяется в качестве резервной,
то есть валюты, в которой центральные банки держат свои международные резервы, и
центральный банк каждой страны фиксирует курс обмена своей валюты на резервную
валюту путем готовности продавать местные деньги за резервные активы по данному
курсу. С конца Второй мировой войны и до 1973 г. главной резервной валютой был
доллар США, и почти каждая страна фиксировала курс своей валюты в долларах.
Вторая система фиксированных курсов (изучаемая в следующем параграфе) — золо-
той стандарт — центральные банки устанавливают цены своих валют в золоте и держат
,в Рассуждения по поводу той роли, какую играл сигнальный эффект в более недавней практике изменений
валютного курса, можно найти у Owen F. Humpage, “Intervention and the Dollar’s Decline,” Federal Reserve
Bank of Cleveland Economic Review 24 (Quarter 2, 1988), pp. 2-16; Maurice Obstfeld, “The Effectiveness of
Foreign-Exchange Intervention: Recent Experience, 1985-1988” in William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and
Morris Goldstein,eds., International Policy Coordination and Exchange Rate Fluctuations (Chicago: University of
Chicago Press, 1990), pp. 197-237; and Kathryn M. Dominguez and Jeffrey A. Frankel, Does Foreign Exchange
Intervention Work? (Washington, D.C.: Institute for International Economics, 1993).
506 Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
золото в качестве официальных международных резервов. Расцвет международного золо-
того стандарта пришелся на период с 1870 по 1914 гг., хотя многие страны безуспешно
пытались восстановить постоянный золотой стандарт после окончания Первой мировой
войны в 1918 г.
Как стандарт, базирующийся на резервной валюте, так и золотой стандарт приводит
к установлению фиксированных курсов обмена между всеми парами валют в мире. Но эти
две системы совершенно различны с точки зрения разделения между странами бремени
финансирования платежного баланса и влияния на рост национального предложения де-
нег и контроля за ним.
МЕХАНИЗМ ДЕЙСТВИЯ СТАНДАРТА РЕЗЕРВНОЙ ВАЛЮТЫ
Функционирование резервной валютной системы можно проиллюстрировать на примере
учрежденной в конце Второй мировой войны системы, базировавшейся на долларе США.
В рамках этой системы каждый центральный банк фиксировал курс своей валюты в долларах
путем совершаемых на международном валютном рынке сделок по обмену национальной
валюты на долларовые активы. Часто возникавшая необходимость интервенции означала,
что каждый центральный банк должен был располагать достаточными долларовыми резер-
вами, чтобы оплатить любое возникающее избыточное предложение своей валюты. Поэто-
му центральные банки держали значительную долю своих международных резервов в форме
казначейских векселей США и краткосрочных долларовых депозитов, приносящих процент
и легко и со сравнительно низкими издержками превращаемых в наличные деньги.
Поскольку цена каждой валюты в долларах фиксировалась соответствующим цен-
тральным банком, обменный курс двух любых валют автоматически фиксировался также
путем арбитража на международном валютном рынке. Каков был механизм этого процесса?
Предположим, что цена доллара во французских франках была фиксирована на уровне
5 фр. франка за доллар, а цена долларов в немецких марках была фиксирована на уровне
4 марок за доллар. Курс обмена между франком и маркой должен был оставаться посто-
янным на уровне 0,80 марки за франк = (4 марки за доллар) 4- (5 фр. франков за доллар),
хотя ни один центральный банк не продавал непосредственно франки за немецкие марки,
чтобы поддержать относительную цену этих двух валют на фиксированном уровне. При
курсе 0,85 марки за франк, например, можно было бы получить верную прибыль в разме-
ре 6,25 долл., продав 100 долл, французскому центральному банку, Банку Франции, за
(100 долл.) х (5 фр. франков за доллар) = 500 фр. франков, продав далее эти 500
франков на валютном рынке за (500 фр. франков) х (0,85 нем. марки за доллар) = 425-нем.
марок и затем продав немецкие марки германскому Бундесбанку за (425 нем. марок) 4-
(4 нем. марки за доллар) = 106,25 долл.
Однако, если бы каждый пытался использовать эту возможность получения прибыли
путем продажи франков за немецкие марки на валютном рынке, курс марки к франку
повышался бы до тех пор, пока не стал равен 0,80 нем. марки за франк. Аналогичным
образом при курсе в 0,75 нем. марки за франк давление на валютном рынке заставило бы
марку обесцениваться по отношению к франку до тех пор, пока не был достигнут курс
0,80 нем. марки за франк.
Хотя каждый центральный банк привязывал курс своей валюты только к доллару,
рыночные силы автоматически удерживали все другие валютные курсы (именуемые кросс-
курсами) на постоянном уровне, обусловленном долларовыми курсами. Таким образом,
после Второй мировой войны установилась такая система валютных курсов, при которой
курсы обмена любых двух валют были фиксированы19.
19 Правила послевоенной системы фактически позволяли долларовым стоимостям валют колебаться в пределах 1%
вверх или вниз от “официальных” стоимостей. Это означало, что кросо-курсы могли колебаться в пределах 4%.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 507
ИГРЫ, В КОТОРЫЕ ИГРАЮТ ПРАВИТЕЛЬСТВА
Столкнувшись с увеличением темпа инфляции и
резким обесценением доллара, Президент США
Джилами Картер 1 ноября 1978 г. заявил, что
стоимость доллара в иностранных валютах за-
нижена и Казначейство США и Федеральная
резервная система (ФРС) принимают меры по
укреплению валюты. Неделей ранее Президент
провозгласил еще одну антиинфляционную про-
граллму, чтобы приостановить падение доллара,
но не упомянул конкретно о кредитно-денеж-
ной политике. В результате этой неясности дол-
лар подскочил по отношению к иене и немец-
кой марке, несмотря на проводившиеся Банком
Японии и Бундесбанком крупные стерилизован-
ные закупки доллара.
Дезориентировав таким образом рынок,
1 ноября президент Картер был уже более кон-
кретен. Было объявлено о двух главных измене-
ниях в экономической политике. Во-первых, Со-
единенные Штаты собирались брать взаймы
швейцарские франки, марки и иены (на рынке и
у центральных банков) и использовать получен-
ные суммы для покупки долларов на междуна-
родном валютном рынке. Ничего не было ска-
зано по поводу того, будут ли эти закупки дол-
ларов стерилизованными или же приведут к со-
кращению предложения денег США. Во-вторых,
ФРС собиралась принять меры по уменьшению
денежной массы — повысить учетную ставку, по
которой она одалживала деньги банкам США,
и увеличить обязательные резервы по некото-
рым банковским депозитам.
Первоначальная реакция валютного рынка
на это второе заявление была благоприятной, и
вскоре курс доллара повысился по отношению
к швейцарскому франку на 7,5%, к немецкой
марке — на 7% и к иене — на 5%. Однако к
лету 1979 г. предложение денег США резко воз-
росло и доллар снова 'нырнул*. Крупномасштаб-
ная стерилизованная интервенция, проведенная
ФРС и иностранными центральными банками,
похоже, мало что изменила: рынок больше не ве-
рил в серьезные намерения Соединенных Штатов
в отношении замедления роста денежной массы.
Доллар укрепился лишь в октябре 1979 г.,
когда новый председатель ФРС, известный сво-
им консерватизмом в области кредитно-денеж-
ной политики, Пол А. Волкер провозгласил дос-
тойную доверия программу контроля над пред-
ложением денег.
АСИММЕТРИЧНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ ЦЕНТРА РЕЗЕРВНОЙ ВАЛЮТЫ
В системе стандарта резервной валюты страна, валюта которой держится в качестве резер-
ва, занимает особое положение, так как этой стране никогда не приходится проводить
интервенцию на валютном рынке. Причина этого в том, что при существовании в мире N
стран с N валютами резервной валюте противостоят лишь N — 1 валютных курсов. Если
N — 1 стран с нерезервными валютами фиксируют свои валютные курсы по отношению к
резервной валюте, то для центра резервной валюты не остается валютного курса, который
он бы фиксировал. Таким образом, страна, являющаяся центром резервной валюты, не
нуждается в проведении интервенций и не несет бремени финансирования своего платеж-
ного баланса.
Такое устройство ставит страну, выпускающую резервную валюту, в привилегированное
положение, так как она может использовать кредитно-денежную политику в целях макро-
экономической стабилизации, невзирая на то, что имеет фиксированные валютные курсы.
Ранее в этой главе мы видели, что если страна вынуждена проводить интервенцию для
поддержания на постоянном уровне курса своей валюты, попытка увеличить предложение
денег этой страны обречена на неуспех из-за потери международных резервов. Но так как
центр резервной валюты — это единственная страна в данной системе, которая может
пользоваться выгодами от фиксированных валютных курсов, не будучи при этом вынужденной
прибегать к интервенции, она сохраняет способность использовать кредитно-денежную
политику в целях макроэкономической стабилизации.
508
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Каков был бы эффект покупки внутренних активов центральным банком страны с
резервной валютой? Вытекающее из этого увеличение предложения денег данной стра-
ны мгновенно подтолкнуло бы ее процентную ставку до уровня ниже ставок, преобла-
дающих за границей, и тем самым вызвало бы избыточный спрос на иностранные
валюты на международном валютном рынке. Чтобы предотвратить повышение курса
своей валюты по отношению к резервной валюте, все другие центральные банки дан-
ной системы были бы вынуждены покупать резервные активы на собственную валюту,
увеличивая предложение своих денег и сталкивая процентные ставки в своих странах
вниз к уровню, установленному центром резервной валюты. После покупки страной с
резервной валютой внутренних активов выпуск и в этой стране, и во всем мире, увели-
чился бы.
Проведенный нами анализ кредитно-денежной политики в системе, базирующейся на
резервной валюте, указывает на существование важной асимметрии. Страна с резервной
валютой обладает способностью оказывать с помощью кредитно-денежной политики воз-
действие и на собственную экономику, и на экономику других стран. Другие же централь-
ные банки вынуждены отказаться от возможности применять кредитно-денежную полити-
ку в качестве инструмента стабилизации, вместо этого, в силу обязательств в отношении
привязки своей валюты к резервной, пассивно “импортируя” кредитно-денежную полити-
ку центра резервной валюты.
Эта внутренне присущая системе стандарта резервной валюты асимметрия приводит к
сосредоточению у страны с резервной валютой огромной экономической власти и поэтому
в конечном счете — к политическим разногласиям внутри данной системы. Подобные
проблемы способствовали крушению в 1973 г. послевоенного “долларового стандарта”
(подробнее см. в гл. 19).
Золотой стандарт
Системе международного золотого стандарта удается предотвратить асимметрию, внут-
ренне присущую системе стандарта резервной валюты, избежав проблемы “N-й валюты”.
При золотом стандарте каждая страна фиксирует цену своей валюты в золоте, будучи
готовой продавать при необходимости эту валюту за золото, чтобы поддержать официаль-
ную цену. Поскольку существует N валют и N цен золота, выраженных в этих валютах,
ни одна отдельная страна не занимает в рамках данной системы привилегированного по-
ложения: каждая несет ответственность за установление фиксированной цены своей валю-
ты в официальном международном резервном активе, золоте.
МЕХАНИЗМ ДЕЙСТВИЯ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА
Поскольку при золотом стандарте страны соотносят свои валюты с золотом, официаль-
ные международные резервы принимают форму золота. Правила золотого стандарта
требуют, чтобы каждая страна разрешала беспрепятственно осуществлять экспорт и им-
порт золота через свои границы. При таком устройстве золотой стандарт, как и система
стандарта резервной валюты, приводит к установлению фиксированных курсов обмена
между всеми валютами. Например, если долларовая цена золота установлена Феде-
ральной резервной системой на уровне 35 долл, за унцию, а цена золота в фунтах
установлена центральным банком Великобритании (Банком Англии) на уровне 14,58
фунтов за унцию, то валютный курс доллара к фунту должен быть постоянным на
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	509
уровне (35 долл, за унцию) -г (14,58 ф. ст. за унцию) = 2,40 долл, за унцию. Тот же
процесс арбитража, который поддерживает на фиксированном уровне кросс-курсы ва-
лют при системе стандарта резервной валюты, поддерживает на фиксированном уровне
валютные курсы при системе золотого стандарта20.
СИММЕТРИЧНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
ПРИ ЗОЛОТОМ СТАНДАРТЕ
Вследствие внутренне присущей золотому стандарту симметрии ни одна страна не занима-
ет в этой системе привилегированного положения, освобождающего от обязательства про-
водить интервенции. Детальнее понять, как работает при золотом стандарте механизм
кредитно-денежной политики, можно, рассмотрев международные последствия закупки
внутренних активов каким-то одним центральным банком.
Предположим, Банк Англии решает увеличить предложение денег путем покупки
внутренних активов. Первоначальное увеличение предложения денег в Великобритании
окажет понижательное давление на британские процентные ставки и сделает иностран-
ные валютные активы более привлекательными, чем британские. Держатели депозитов
в фунтах предпримут попытки продать их в обмен на иностранные депозиты, но не
найдут ни одного частного покупателя. При плавающих валютных курсах фунт обес-
ценивался бы в этой ситуации до тех пор, пока паритет процентных ставок не был бы
восстановлен. Однако подобное обесценение невозможно, когда все валюты привязаны
к золоту. Что же происходит? Поскольку центральные банки обязаны продавать валюту
своих стран за золото по фиксированному курсу, незадачливые владельцы депозитов в
фунтах могут продать эти депозиты за золото Банку Англии, продать полученное золото
другим центральным банкам за их валюты и использовать эти валюты для покупки
депозитов, процентная ставка по которым выше процентной ставки по фунту. Велико-
британия, следовательно, испытывает отток частного капитала, а другие страны — его
приток.
Этот процесс восстанавливает равновесие на валютном рынке.
Иностранные резервы Банка Англии уменьшаются, поскольку он вынужден покупать
фунты и продавать золото, чтобы удержать цену фунтов в золоте на фиксированном
уровне. Резервы иностранных центральных банков возрастают, поскольку они покупают
золото за свои валюты. Бремя урегулирования платежного баланса распределяется между
странами равномерно. Поскольку официальные иностранные резервы сокращаются в Ве-
ликобритании и увеличиваются за границей, британское предложение денег уменьшается,
снова подталкивая вверх британскую процентную ставку, величины же предложения де-
нег за границей увеличиваются, сталкивая иностранные процентные ставки вниз. Как
только процентные ставки вновь уравниваются по странам, рынки активов приходят в
состояние равновесия и тенденция Банка Англии терять золото или тенденция иностран-
ных центральных банков наращивать его запасы прекращается.
Наш пример иллюстрирует симметричную природу международного регулирования
предложения денег при золотом стандарте. Как только страна начинает терять резервы
и, как следствие, сталкивается с уменьшением предложения денег, иностранные госу-
дарства начинают наращивать резервы, и предложение денег в них растет. В отличие от
этого регулирование предложения денег при системе стандарта резервной валюты ха-
рактеризуется высокой степенью асимметричности. Страны могут приобретать или те-
рять резервы, не вызывая при этом какие-либо изменения в предложении денег страны
20 На практике издержки морской перевозки золота и страхования при транзитной перевозке определяли
узкий диапазон между “золотыми точками”, в пределах которого могли колебаться курсы обмена валют.
510
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
с резервной валютой, и только эта последняя страна обладает способностью влиять на
внутренние и мировые условия предложения денег21.
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА
Сторонники золотого стандарта утверждают о наличии у него еще одного хорошего свой-
ства, помимо симметрии. Поскольку центральные банки во всем мире обязаны фиксиро-
вать цену золота, они не могут допустить, чтобы предложение денег в их странах росло
быстрее реального спроса на деньги, поскольку такой быстрый рост денежной массы в
конечном счете приводит к повышению цен всех товаров и услуг, включая золото. Поэтому
золотой стандарт автоматически ограничивает степень, с которой центральные банки могут
вызывать рост национальных уровней цен, применяя экспансионистскую кредитно-денеж-
ную политику. Эти ограничения делают реальную стоимость национальных денег более
стабильной и предсказуемой, увеличивая тем самым экономию на трансакционных из-
держках, возникающую благодаря использованию денег (см. гл. 15). Для страны с резерв-
ной валютой подобных ограничений выпуска денег не существует, поскольку страна не
сталкивается с автоматическими препятствиями на пути неограниченного печатания денег.
Этому преимуществу золотого стандарта противостоят некоторые его недостатки.
1.	Он накладывает нежелательные ограничения на использование кредитно-денежной
политики для борьбы с безработицей. При спаде мирового масштаба для всех стран жела-
тельным было бы совместное увеличение предложения денег в них, несмотря на вызывае-
мое им повышение цены золота в национальных валютах.
2.	Привязка стоимости валют к золоту гарантирует стабильный общий уровень цен
лишь тогда, когда стабильна относительная цена золота и других товаров и услуг. Пред-
положим, например, что долларовая цена золота равна 35 долл, за унцию, в то время как
цена золота, выраженная в потребительской корзине, равна 1 /3 корзины за унцию. Это
предполагает уровень цен в 105 долл, за корзину. Предположим теперь, что в Южной
Америке обнаружены крупные запасы золота и относительная цена золота, выраженная в
единицах продукции, падает до 1 / 4 корзины за унцию. При неизменной долларовой цене
золота в 35 долл, за унцию уровню цен пришлось бы возрасти со 105 до 140 долл, за
корзину. Фактически исследования эпохи золотого стандарта и в самом деле выявляют
поразительно большие колебания уровня цен, возникающие вследствие подобных измене-
ний относительной цены золота22.
3.	Существование системы международных платежей, базирующейся на золоте, про-
блематично, так как центральные банки могут по мере роста экономики увеличивать свои
запасы международных резервов лишь при наличии постоянных новых открытий место-
рождений золота. Каждому центральному банку потребовалось бы держать у себя некоторое
количество золотых резервов для фиксации цены своей валюты в золоте и в качестве
буфера против непредвиденных экономических неприятностей. Пытаясь конкурировать
за резервы путем продажи внутренних активов и тем самым уменьшения предложения денег
в своих странах, центральные банки могли бы вызвать безработицу мирового масштаба.
21 Первоначально значительную часть предложения валюты в странах с золотым стандартом составляли
золотые монеты. Вследствие этого потери страной золота в пользу иностранцев не должны были принимать
форму сокращения запасов золота у центрального банка: частные граждане могли переплавлять золотые монеты
в слитки и отправлять их за границу, где они либо перечеканивались в иностранные золотые монеты, либо
продавались иностранному центральному банку за бумажную валюту. С точки зрения ранее проведенного нами
анализа баланса центрального банка находящиеся в обращении золотые монеты считаются частью денежной
массы, но не обязательством центрального банка. Любая форма экспорта золота привела бы, таким образом, к
уменьшению внутреннего предложения денег и к увеличению предложения денег иностранных государств.
22 См., например: Richard N. Cooper,"The Gold Standard: Historical Facts and Future Prospects,” Brookings
Papers on Economic Activity 1:1982, pp. 1-45.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	511
ДОГОВОРЕННОСТИ О ПРОВЕДЕНИИ ИНТЕРВЕНЦИЙ В РАМКАХ
ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
В марте 1979 г. восемь стран-членов Европей-
ского Сообщества — Франция, Германия, Ита-
лия, Бельгия, Дания, Ирландия, Люксембург и
Нидерланды — договорились между собой о фик-
сации взаимных валютных курсов и о совмест-
ном плавании курсов своих валют по отноше-
нию к доллару США в рамках Европейской Ва-
лютной Системы (ЕВС). Испания присоединилась
к механизму валютного курса ЕВС в июне 1989 г.,
Великобритания — в октябре 1990 г. и Португа-
лия — в апреле 1992 г. Когда всего лишь через
двадцать три месяца, в сентябре 1992 г., не-
сколько валютных паритетов ЕВС пошатнулось
из-за кризиса, связанного со спекуляциями, Ве-
ликобритания вышла из системы. В это же вре-
мя Италия ввела плавающий курс лиры. Прави-
тельства стран Европейского Сообщества на-
деялись, что ЕВС превратится со временем в
единую валютную зону с единственным централь-
ным банком и единой валютой ЕС. Однако вслед-
ствие валютного кризиса и факторов, стоящих
за ним, будущее ЕВС в настоящий момент не-
определенно. Подробнее опыт ЕВС будет рас-
смотрен в гл. 21.
Двусторонние валютные курсы в рамках
ЕВС не являются фиксированными в буквальном
смысле слова: им позволено колебаться в уста-
новленных пределах, именуемых пределами от-
клонений. Валюте каждой страны-участницы
предписано также иметь центральный курс об-
мена по отношению к европейской валютной
единице (ЭКЮ), представляющей собой корзи-
ну, содержащую установленные количества ва-
лют ЕС. (Название выбрано не случайно: экю —
название старинной серебряной французской
монеты.) Когда рыночный курс валюты по отно-
шению к ЭКЮ значительно отклоняется от ее
центрального курса, центральный банк, выпус-
кающий данную валюту, должен провести ин-
тервенцию и, возможно, предпринять другие дей-
ствия, чтобы исправить положение дел.
В обмен на взносы в Европейский валют-
ный фонд сотрудничества в размере 20% своих
золотых и долларовых запасов центральные бан-
ки ЕВС получают эквивалентные запасы ЭКЮ.
Наряду с другими видами международных ре-
зервов ЭКЮ могут использоваться для покупки
у центральных банков стран-членов той нацио-
нальной валюты, которая приобретается ими в
ходе операций по интервенции и которую они
не хотят держать у себя.
Бремя интервенций может распределяться
внутри ЕВС симметрично, но не обязательно.
Если, например, французский франк обесцени-
вается до своего нижнего предела по отноше-
нию к немецкой марке, Банк Франции должен
исправить положение, продав резервы в немец-
ких марках; в то же время Бундесбанк должен
одолжить Банку Франции необходимые немец-
кие марки. Правила ЕВС требуют, таким обра-
зом, проведения симметричной процедуры ин-
тервенции в случае достижения одним из ва-
лютных курсов допустимого предела его откло-
нений, то есть того уровня, при котором стра-
на со слабой валютой начинает терять резер-
вы, а другие страны — их наращивать.
Значительная часть интервенций происхо-
дит, однако, в пределах допустимых отклоне-
ний валютных курсов в рамках ЕВС, и такого
рода интервенции не обязывают другие цен-
тральные банки к каким-либо действиям. Так,
например, если Банк Франции покупает активы
в немецких марках и пополняет ими свои ре-
зервы, от Бундесбанка не требуется проведе-
ния интервенций при условии, что курс франка
остается в пределах допустимых отклонений.
Кроме того, симметрия интервенций, про-
водимых на границах допустимых колебаний ва-
лютных курсов, не гарантирует того, что выте-
кающие из них приспособительные изменения
величин национального предложения денег бу-
дут симметричными. В настоящее время мало
что удерживает центральный банк от попыток
переместить бремя регулирования предложения
денег на партнеров по ЕВС путем стерилиза-
ции проводимой им валютной интервенции.
4. Золотой стандарт мог бы наделить страны, являющиеся потенциально крупными
производителями золота, такие, как Россия и Южная Африка, значительной способ-
ностью оказывать влияние на макроэкономические условия во всем мире посредством
продаж золота на рынке.
512 Часть III ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Учитывая эти недостатки, мало кто из экономистов сегодня ратует за возврат к золо-
тому стандарту. Еще в 1923 г. британский экономист Джон Мейнард Кейнс характеризо-
вал золото как “варварский пережиток” более ранней международной валютной систе-
мы23. Вступив в должность в 1981 г., президент Рейган создал специальную комиссию под
руководством знатока денежных систем Анны Якобсон Шварц, чтобы выяснить, должны
ли Соединенные Штаты вернуться к золотому стандарту. Комиссия высказалась против
возврата к золоту. Хотя большинство центральных банков и продолжает держать золото в
составе своих международных резервов, сейчас цена золота не играет особой роли в воз-
действии на проводимую странами кредитно-денежную политику.
ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЙ СТАНДАРТ
Промежуточное положение между золотым стандартом и стандартом резервной валюты
занимает золотовалютный стандарт как таковой. При золотовалютном стандарте резервы
центральных банков состоят из золота и валют, цены которых в золоте фиксированы, и
каждый центральный банк фиксирует курс своей валюты по отношению к валюте с фикси-
рованной ценой в золоте. Золотовалютный стандарт может функционировать как золотой
стандарт, ограничивая избыточный рост предложения денег в мире, но он более гибок в
отношении роста международных резервов, которые могут включать наряду с золотом
другие активы. Однако золотовалютному стандарту свойственны также другие перечис-
ленные выше ограничения золотого стандарта.
Базирующаяся на долларе сложившаяся после Второй мировой войны система стандарта
резервной валюты первоначально была учреждена фактически как золотовалютный стандарт.
В то время как иностранные центральные банки должны были фиксировать валютные курсы,
Федеральная резервная система США несла ответственность за поддержание долларовой
цены золота на уровне 35 долл, за унцию. Однако на практике к середине 1960-х гг. эта
система функционировала больше как система стандарта резервной валюты, а не как
золотой стандарт. По причинам, рассмотренным в следующей главе, президент Никсон в
августе 1971 г. в одностороннем порядке разорвал связь доллара с золотом, но прежде
произошел отказ от системы фиксированных долларовых валютных курсов.
• Выводы
1.	Существует прямая связь между интервенцией центрального банка на валютном
рынке и внутренним предложением денег. Когда центральный банк страны закупает ино-
странные активы, предложение денег данной страны автоматически увеличивается. Ана-
логичным образом продажа иностранных активов центральным банком автоматически умень-
шает предложение денег. То, каким образом валютная интервенция влияет на предложе-
ние денег, показывает баланс центрального банка, поскольку обязательства центрального
банка, увеличивающиеся или уменьшающиеся с увеличением или уменьшением его акти-
вов, являются основой процесса формирования внутреннего предложения денег. Централь-
ный банк может аннулировать влияние интервенции на предложение денег, прибегнув к
стерилизации. В отсутствие стерилизации существует связь между платежным балансом
23 См. Keynes,’’Alternative Aims in Monetary Policy”, перепечатанную в его “Essays in Persuation" (New
York: W.W. Norton & Company, 1963). Для ознакомления с недавно высказанной точкой зрения против золотого
стандарта см. Robert A. Mundell,"International Monetary Reform: The Optimal Mix in Big Countries,” in James
Tobin, ed., Macroeconomics, Pricesand Quantities (Washington, D.C.: Brookings Institution, 1983), pp. 285-293.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	513
и объемами национального предложения денег, зависящая от того, каким образом бремя
финансирования разрыва в платежах разделено между центральными банками.
2.	Центральный банк может фиксировать курс обмена своей валюты на иностранную
валюту, если он готов продавать по этому курсу неограниченные количества национальной
валюты в обмен на иностранные активы. Чтобы фиксировать валютный курс, центральный
банк должен проводить валютную интервенцию каждый раз, когда это необходимо для пре-
дотвращения возникновения избыточного спроса на активы в местной валюте или их избыточ-
ного предложения. Фактически центральный банк корректирует величину своих иностран-
ных активов и таким образом внутреннего предложения денег, чтобы гарантировать постоян-
ное сохранение равновесия рынков активов при фиксированном валютном курсе.
3.	Обязательство фиксировать валютный курс вынуждает центральный банк пожерт-
вовать способностью использовать кредитно-денежную политику в целях стабилизации.
Закупка центральным банком внутренних активов вызывает равное уменьшение его офи-
циальных международных резервов, оставляя предложение денег и выпуск без измене-
ний. Аналогичным образом продажа банком внутренних активов вызывает увеличение
иностранных резервов на ту же величину, но не имеет других последствий.
4.	Налогово-бюджетная политика в отличие от кредитно-денежной сильнее воздейст-
вует на выпуск при фиксированных валютных курсах, чем при плавающих. При фикси-
рованном валютном курсе налогово-бюджетная экспансия не вызывает в краткосрочном
периоде реального повышения валютного курса, “вытесняющего” совокупный спрос.
Вместо этого она вынуждает центральный банк покупать иностранные активы и увеличивать
предложение денег. Девальвация также увеличивает совокупный спрос и предложение
денег в краткосрочном периоде. (Ревальвация имеет противоположные последствия.)
В долгосрочном периоде налогово-бюджетная политика обусловливает реальное повышение
курса валюты, увеличение предложения денег и рост уровня внутренних цен, в то время
как девальвация вызывает повышение долгосрочных уровней предложения денег и цен,
пропорциональное изменению валютного курса.
5.	Кризисы платежного баланса происходят, когда участники рынка ожидают, что
центральный банк изменит валютный курс по сравнению с его текущим уровнем. Если
рынок решает, например, что грядет девальвация, национальная процентная ставка повы-
шается по сравнению с мировой, а иностранные резервы по мере утечки частного капитала
за границу резко уменьшаются.
6.	Система регулируемого плавания валютных курсов позволяет центральному банку
сохранить некоторую способность контролировать внутреннее предложение денег, но ценой
возрастающей нестабильности валютного курса. Однако, если внутренние и иностранные ак-
тивы являются несовершенными заменителями, центральный банк может контролировать
как предложение денег, так и валютный курс, используя стерилизованную валютную интер-
венцию. Эмпирические данные слабо подтверждают идею о том, что стерилизованная интер-
венция может оказывать существенное прямое воздействие на валютные курсы. Даже когда
национальные и иностранные активы являются совершенными заменителями, так что премия
за риск отсутствует, стерилизованная интервенция может оказывать воздействие косвенно,
через сигнальный эффект, изменяющий представление рынка о будущей политике.
7.	Мировой системе фиксированных валютных курсов, при которой страны фиксируют
цены своих валют в резервной валюте, присуща ярко выраженная асимметрия. Страна с
резервной валютой, не обязанная фиксировать какой-либо валютный курс, может, проводя
определенную кредитно-денежную политику, оказывать влияние на экономическую дея-
тельность и у себя, и за границей. Однако все другие страны неспособны воздействовать
через кредитно-денежную политику на свой или зарубежный выпуск. Эта асимметрия в
514
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
эффективности экономической политики отражает тот факт, что центр резервной валюты
не несет никакого бремени финансирования собственного платежного баланса.
8.	Золотой стандарт, при котором все страны фиксируют цены своих валют в золоте,
позволяет избежать асимметрии, присущей стандарту резервной валюты, и ограничивает
рост странового предложения денег. Однако ряд недостатков золотого стандарта делает
его непрактичным как способ организации сегодняшней международной валютной системы.
Даже введенный после Второй мировой войны золотовалютный стандарт, базировав-
шийся на долларе, в конце концов оказался непрактичным.
Основные термины
Регулируемые плавающие
валютные курсы
Европейская валютная система (ЕВС)
Баланс центрального банка
Стерилизованная валютная интервенция
Девальвация
Ревальвация
Кризис платежного баланса
Бегство капитала
Совершенная взаимозамещаемость
активов
Несовершенная взаимозамещаемость
активов
Премия за риск
Сигнальный эффект валютной интервенции
Резервная валюта
Золотой стандарт
Золотовалютный стандарт
Вопросы для обсуждения
1.	Покажите, каким образом увеличение внутренних активов центрального банка в конечном
счете влияет на его баланс при фиксированном валютном курсе. Каким образом отража-
ются сделки центрального банка на валютном рынке в счетах платежного баланса?
2.	Выполните упражнения, предложенные в предыдущем вопросе, для случая увеличе-
ния государственных закупок.
3.	Опишите влияние, оказываемое неожиданной девальвацией на баланс центрального
банка и на счета платежного баланса.
4.	Объясните, почему девальвация (в рамках приведенной в данной главе модели) улуч-
шает баланс текущих операций. (Подсказка: рассмотрите кривую XX, представлен-
ную в последней главе.)
5.	22 сентября 1986 г. в газете “Нью-Йорк тайме” появились следующие абзацы (см.
“Europeans May Prop the Dollar”, p.Dl):
Чтобы удержать доллар от падения по отношению к западногерманской марке, евро-
пейским центральным банкам следовало бы продавать марки и покупать доллары, то
есть проводить процедуру, известную под названием интервенции. Но объем валюты,
которая обращается на рынке, значительно превышает все государственные резервы.
Каждый день на рынке торгуют валютой на суммы в миллиарды долларов. Маловероят-
но, чтобы рыночная интервенция со стороны даже двух экономически наиболее влия-
тельных членов Европейского Сообщества — Великобритании и Западной Германии —
могла существенно повлиять на рынки без поддержки со стороны Соединенных Штатов
ва 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 515
и Японии. Однако одно лишь заявление центральных банков Сообщества о намерении
провести интервенцию могло бы подорвать рынок своим психологическим эффектом.
Экономисты говорят, что интервенция срабатывает только тогда, когда рынки стано-
вятся необычайно неустойчивыми, как это случилось после сообщений об убийстве
президента, или когда интервенция используется для подталкивания рынков в том
направлении, в котором они уже так или иначе двигались.
а)	Согласны ли вы со сделанным в данной статье утверждением о том, что Германия
располагает слабыми возможностями влияния на обменный курс немецкой марки?
6)	Согласны ли вы с данной в последнем абзаце оценкой эффективности интервенции?
в)	Опишите, каким образом “одно лишь заявление о намерении” провести интервен-
цию могло бы оказать психологическое воздействие на валютный рынок.
г)	Попробуйте переписать приведенные выше абзацы более точным языком, так чтобы
они отражали то, что вы узнали из данной главы.
6.	Не могли бы вы назвать причины, по которым правительство охотно согласилось бы
отчасти пожертвовать своей способностью использовать кредитно-денежную политику,
чтобы иметь более устойчивые валютные курсы?
7.	Как влияет налогово-бюджетная экспансия на баланс текущих операций страны при
фиксированном валютном курсе?
8.	Объясните, почему последствия временных и постоянных налогово-бюджетных экспансий
при фиксированных валютных курсах не различаются, а при плавающих — различаются.
9.	Девальвация часто используется странами для улучшения баланса текущих операций.
Однако поскольку баланс текущих операций равняется национальным сбережениям за
вычетом внутренних инвестиций (см. гл. 13), это улучшение может происходить только
при падении инвестиций, росте сбережений или при том и другом одновременно.
Каково могло бы быть влияние девальвации на национальные сбережения и внутренние
инвестиции?
10.	Используя модель DD-АА, проанализируйте влияние введения импортной пошлины
на выпуск и платежный баланс при фиксированных валютных курсах. Что произошло
бы, если бы все страны в мире одновременно попытались увеличить занятость и улуч-
шить платежный баланс введением пошлин?
11.	Когда центральный банк проводит девальвацию после кризиса платежного баланса,
его иностранные резервы обычно возрастают. Можно ли объяснить этот приток капитала
с помощью нашей модели? Что произошло бы, если бы на рынке возникла уверен-
ность, что в ближайшем будущем будет проведена еще одна девальвация?
12.	Предположим, что при послевоенной системе долларового стандарта иностранные
центральные банки держали долларовые резервы не в казначейских векселях США, а
в зеленых долларовых банкнотах, спрятанных в сейфах. Каков был бы в этом случае
международный механизм регулирования предложения денег — симметричен или асим-
метричен? (Подсказка: подумайте, что произойдет, например, с величинами предло-
жения денег в США и Германии, если германский Бундесбанк будет продавать немецкие
марки за долларовые банкноты, а затем держать эти банкноты у себя).
13.	Чтобы избежать дефляции, вызываемой недостаточными золотыми запасами, страны
иногда шли на введение биметаллического денежного стандарта, при котором цены
валюты фиксируются как в золоте, так и в серебре. (В Соединенных Штатах биме-
таллический стандарт, в техническом смысле слова существовал вплоть до 1873 г.) Какие
особые проблемы мог бы, по вашему мнению, породить биметаллический стандарт?
516
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
14.	“При совершенной взаимозамещаемости внутренних и иностранных облигаций централь-
ному банку должно быть безразлично, использовать внутренние или же иностранные
активы для проведения кредитно-денежной политики”. Обсудите это утверждение.
15.	Валютная интервенция Соединенных Штатов проводится иногда Фондом стабилизации
валют (ФСВ — отделение Казначейства), управляющим портфелем государственных
облигаций США и облигаций в иностранной валюте. Интервенция ФСВ с целью под-
держки иены, например, вызвала бы сдвиг в структуре портфеля от долларовых акти-
вов к активам в иенах. Покажите, что интервенции ФСВ автоматически стерилизуют-
ся и, таким образом, не изменяют предложения денег. Как влияют операции ФСВ на
премию за риск по депозитам в иностранной валюте?
16.	Используйте график, подобный рис. 18.7, чтобы объяснить, каким образом централь-
ный банк может изменить внутреннюю процентную ставку при фиксации валютного
курса в условиях несовершенной взаимозамещаемости активов.
Дополнительная литература
Anatol Balbach. “The Mechanics of Intervention in Exchange Markets.” Federal Reserve
Bank of St. Louis Review 60 (February 1978), pp. 2-7. Детальный отчет о процедурах
интервенции, проводимых центральным банком.
William Н. Branson. “Causes of Appreciation and Volatility of the Dollar,” in The U.S.Dollar
— Recent Developments, Outlook, and Policy Options. Kansas City: Federal Reserve
Bank of Kansas City, 1985, pp. 33-52. Развивает и применяет модель установления
валютного курса при несовершенной взаимозамещаемости активов.
Dale W. Henderson and Stephanie Sampson. “Intervention in Foreign Exchange Markets: A
Summary of Ten Staff Studies,” Federal Reserve Bulletin 69 (November 1983), pp. 830-
836. Представляет основные данные, полученные в ходе проведенного Федеральной
резервной системой исследования интервенций, предпринятого после Версальского эко-
номического совещания в верхах в июне 1982 г.
Ronald I. McKinnon. A Hew Tripartite Monetary Agreement or a Limping Dollar Standard'}
Princeton Essays in International Finance 106. Department of Economics, Princeton University,
October 1974. Критический анализ договоренностей о проведении интервенций при дейст-
вовавшей после Второй мировой войны системе фиксированного валютного курса.
Robert A. Mundell. “Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible
Exchange Rates.” Canadian Journal of Economics and Political Science 29 (November
1963), pp. 475-485. Reprinted as Chapter 18 in Mundell’s International Economics. New
York: Macmillan, 1968. Классическое изложение последствий кредитно-денежной и
налогово-бюджетной политики при альтернативных режимах валютного курса.
Michael Mussa. “The Exchange Rate, the Balance of Payments and Monetary and Fiscal Policy
under a Regime of Controlled Floating,” in Jan Herin, Assar Lindbeck, and Jonah Myhrman,
eds. Flexible Exchange Rates and Stabilization Policy. Boulder, CO: Westview Press, 1977,
pp. 97-116. Описание монетарного подхода к платежному балансу и валютному курсу.
Michael Mussa. The Role of Official Intervention. Occasional Paper 6. New York: Group of
Thirty, 1981. Обсуждаются теория и практика валютной интервенции центрального
банка при “грязном” плавании валютного курса.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 517
Maurice Obstfeld. “Can We Sterilize? Theory and Evidence.” American Economic Review
72 (May 1982), pp. 45-50. Обзор исследований в области стерилизованной валютной
интервенции при фиксированных и плавающих валютных курсах.
Anna J. Schwartz. Money in Historical Perspective. Chicago: University of Chicago Press,
1987. В гл. 13-16 рассматриваются золотой стандарт и альтернативные системы ва-
лютного курса.
Warren Е. Weber. “Do Sterilized Interventions Affect Exchange Rates?” Federal Reserve
Bank of Minneapolis Quarterly Review 10 (Summer 1986), pp. 14-23. Снова о данных
в отношении воздействия стерилизованной интервенции на валютные курсы.
518
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Приложение I к главе 18 •
Равновесие международного валютного рынка
при несовершенной взаимозамещаемости активов
В приложении рассматривается модель международного валютного рынка, в которой факторы рис-
ка могут превращать национальные и иностранные валютные активы в несовершенные заменители.
В рамках этой модели появляется премия за риск, на которую может различаться ожидаемая до-
ходность на национальные и иностранные активы24.
СПРОС
Поскольку индивидуумы не любят рисковых ситуаций, из-за которых их богатство может ежеднев-
но значительно изменяться, они решают держать его в виде разных активов, обращая внимание как
на ожидаемую доходность, приносимую портфелем активов, так и на его рискованность. Напри-
мер, некто, полностью помещающий свое богатство в британские фунты стерлингов, может ожи-
дать получения высокого дохода, но в случае неожиданного обесценения фунта может совсем разо-
риться. Более разумная стратегия — инвестиции в несколько валют, несмотря на то, что по некото-
рым из них ожидаемая доходность может быть ниже, чем по фунту. Таким образом можно умень-
шить степень влияния на богатство какой-либо одной валюты: рассредоточивая риск между не-
сколькими валютами, индивидуум может уменьшить изменчивость своего богатства.
Исходя из учета риска, разумно предположить, что спрос индивидуума на приносящие про-
цент национальные валютные активы возрастает с ростом приносимого ими процента R по сравне-
нию с доходом в национальной валюте на иностранные валютные активы [Я* + (J? -Е)/Е\. Ины-
ми словами, индивидуум согласится повысить рискованность своего портфеля, осуществляя боль-
ше инвестиций в национальные валютные активы, лишь в случае компенсации в виде прироста
относительной ожидаемой доходности на эти активы.
Мы запишем эту предпосылку в краткой форме, представив спрос i-ro индивидуума на облига-
ции в национальной валюте в/ как возрастающую функцию от разности доходности по националь-
ным и иностранным облигациям,
В/ = В/ [Л - R* - (Ее - Е)/Е].
Конечно, Bd зависит также и от других факторов, специфичных для i-ro индивидуума, таких,
как его богатство и доход. Спрос на облигации в национальной валюте может быть отрицательным
или положительным. В первом случае i-й индивидуум является чистым заемщиком национальной
валюты, т.е. поставщиком активов в национальной валюте.
Чтобы найти совокупный частный спрос на облигации в национальной валюте, нам требуется
только сложить между собой величины индивидуального спроса Bd для всех i индивидуумов в
мире. Это суммирование дает совокупный спрос на облигации в национальной валюте Bd, который
является также возрастающей функцией от разности ожидаемой доходности в пользу облигаций в
национальной валюте. Следовательно,
Спрос =	- R* - (Ее - Е)/Е = сумма (для всех i) В? [R — R* — (Ее — Е)/Е].
Поскольку некоторые частные индивидуумы могут осуществлять займы и тем самым предлагать
облигации, В следует интерпретировать как чистый спрос частного сектора на облигации в нацио-
нальной валюте.
Так как мы понимаем как чистый спрос частного сектора на облигации в национальной валюте,
переменной предложения, соответствующей определению рыночного равновесия, является чистое
предложение частному сектору активов в национальной валюте, то есть предложение облигаций, не
являющихся обязательствами какого-либо частного лица. Чистое предложение, таким образом, равно
24 В математическом приложении к гл. 22 разработана микроэкономическая модель индивидуального спроса
на активы с высокой степенью риска.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ	519
стоимости государственных облигаций в национальной валюте В за вычетом стоимости активов в
национальной валюте, имеющихся у центрального банка А:
Предложение = В — А.
А должно вычитаться из В для нахождения чистого предложения облигаций, потому что по-
купки облигаций центральным банком уменьшают предложение облигаций, доступное частным
инвесторам. (В более общем виде мы также должны были бы вычесть из В и активы в националь-
ной валюте, имеющиеся у иностранных центральных банков.)
РАВНОВЕСИЕ
Премия за риск р устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения. Премия за
риск определяется как
р= R - R* - (Ее - Е)/Е,
то есть как разность ожидаемой доходности по отечественным и иностранным облигациям. Поэтому
можно представить чистый спрос частного сектора на облигации в национальной валюте как воз-
растающую функцию от Р. На рис. 18П1.1 эта взаимосвязь показана имеющей положительный
наклон кривой спроса на облигации в национальной валюте.
Кривая предложения этих облигаций вертикальна при В-А', потому что чистое предложение
облигаций на рынке определяется решениями правительства и центрального банка и не зависит от
премии за риск. Равновесие имеет место в точке 1 (при премии за риск р'), в которой чистый спрос
частного сектора на облигации в национальной валюте равен их чистому предложению. Заметьте,
что для данных значений R, R* и Ее равновесие, показанное на графике, можно трактовать также
как определяющее валютный курс, поскольку
Е = Ее/(Д +R- R* - р).
На рис. 18П1.1 показан эффект продажи внутренних активов центральным банком, уменьшаю-
щий их резервы внутренних активов до А2 < А’. В результате этой продажи увеличивается чистое
предложение облигаций в национальной валюте до В—А2, что означает сдвиг кривой предложения
вправо. Новое равновесие возникает в точке 2, при премии за риск р2 > р'. Аналогичным образом
увеличение государственного долга в национальной валюте В повысило бы премию за риск.
В данной модели, таким образом, установлено, что премия за риск есть возрастающая функ-
ция от В—А, как и предполагалось нами при рассмотрении стерилизованной интервенции, на осно-
вании чего было выведено уравнение (18.3).
Рис. 18П1.1
Предложение отечественных облигаций
и валютная премия за риск
при несовершенной
взаимозамещаемости активов.
Увеличение предложения облигаций в национальной
валюте частному сектору повышает премию за риск по
активам в национальной валюте
Премия за риск по отечественным
облигациям р (= R - R" - (Е® - Е)/Е)
2 < дъ	отечественных
Л '	облигаций
520
Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Приложение II к главе 18 •
Монетаристский подход к платежному балансу
Тесная связь между платежным балансом страны и ее предложением денег, о которой шла речь
выше, предполагает возможность рассмотрения колебаний резервов центрального банка как ре-
зультата изменений, происходящих на денежном рынке. Этот метод анализа платежного баланса
называется монетаристским подходом к платежному балансу. Этот подход был разработан в
1950-1960-х гг. исследовательским отделом Международного валютного фонда под руководством
Жака Ж. Полака, а также Хэрри Дж. Джонсоном, Робертом А. Мэнделлом и их студентами в
Университете Чикаго25.
Монетаристский подход можно продемонстрировать с помощью простой модели, связывающей
платежный баланс с событиями на денежном рынке. Для начала вспомним, что денежный рынок
находится в равновесии, когда реальное предложение денег равняется реальному спросу на них:
М'/Р = £(Л,У).	(18Ш1.1)
Теперь обозначим через F* иностранные активы центрального банка (измеренные в нацио-
нальной валюте), а через А — его внутренние активы (внутренний кредит). Если ц — это денежный
мультипликатор, определяющий связь между всеми активами центрального банка (F* + А) и
предложением денег, то
Ms = p(F*+A).	(18Ш1.2)
Изменение величины иностранных активов центрального банка за любой период времени AF*
равно сальдо платежей, то есть платежному балансу (для страны с нерезервной валютой). Соединив
(18ПП.1) и (18Ш1.2), мы можем выразить величину иностранных активов центрального банка как
F* = (1/ц) PL<R,Y) - А.
Если мы предположим, что ц — величина постоянная, положительное сальдо платежного
баланса будет иметь вид:
AF* = (1/ц)А[РКЛ,У)] - ДА.	(18ПП.З)
В этом последнем уравнении выражена суть монетаристского подхода. Первый член в правой
части уравнения отражает изменения в номинальном спросе на деньги и говорит нам о том, что при
прочих равных условиях увеличение спроса на деньги приведет к положительному сальдо платеж-
ного баланса и к соответствующему увеличению предложения денег, поддерживающему равновесие
денежного рынка. Второй член в уравнении платежного баланса отражает факторы предложения
на денежном рынке. Увеличение внутреннего кредита увеличивает при прочих равных условиях
предложение денег по сравнению со спросом на них; поэтому платежный баланс должен стать
дефицитным, чтобы сократить предложение денег и восстановить равновесие на денежном рынке.
Поскольку платежный баланс равняется сумме баланса текущих операций и баланса движения
капитала (нерезервного) (см. гл. 13), в значительной части литературы, появившейся до разрабо-
ток монетаристского подхода, изменения платежного баланса объяснялись как результат измене-
ний баланса текущих операций или баланса движения капитала. Монетаристский подход отметил,
что во многих ситуациях проблемы платежного баланса возникают непосредственно из нарушений
равновесия денежного рынка, и тогда наиболее подходящим политическим решением является то,
которое основано на кредитно-денежной политике. Большой дефицит платежного баланса может быть,
например, результатом создания избыточного внутреннего кредита. Хотя такой дефицит платежного
25 Много статей — первоисточников, в которых используется монетаристский подход, собрано в Jacob А.
Frenkel and Harry G. Johnson, eds., The Monetary Approach to the Balance of Payments (London: George Allen
and Unwin, 1976), and International Monetary Fund, The Monetary Approach to the Balance of Payments
(Washington, D.C.: International Monetary Fund, 1977).
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 5 21
баланса обычно подразумевает дефициты и баланса текущих операций, и баланса движения частного
капитала, объяснение его в основном внешним падением относительного мирового спроса на мест-
ные товары или активы могло бы ввести в заблуждение.
Однако в реальной действительности много случаев, в которых анализ платежного баланса,
основанный на монетаристском подходе, оказывается окольным и, возможно, вводящим в заблуждение
руководством к политическим действиям. Предположим, например, что временное падение спроса
на национальную продукцию за рубежом в самом деле происходит. Это изменение вызовет ухудше-
ние баланса текущих операций и платежного баланса, но указанные последствия можно нивелиро-
вать (в отсутствие жестких ограничений по балансу движения капитала) налогово-бюджетной по-
литикой временно экспансионистского характера.
Поскольку выпуск и, следовательно, спрос на деньги падают, согласно монетаристскому под-
ходу предполагается также возникновение дефицита платежного баланса вследствие сокращения
спроса на экспорт. Однако было бы неверным заключение политиков о том, что из-за связи дефи-
цита платежного баланса с падением спроса на деньги наилучшим ответом на создавшуюся ситуа-
цию было бы сокращение внутреннего кредита. Если центральный банк с целью улучшения пла-
тежного баланса ограничил бы внутренний кредит, безработица осталась бы на высоком уровне и
могла даже возрасти.
Хотя монетаристский подход является чрезвычайно полезным аналитическим инструментом,
он должен применяться к поискам решений макроэкономических проблем с осторожностью. Наибо-
лее полезен он при формулировании решений таких политических проблем, которые являются
прямым результатом изменений в национальном предложении денег или спросе на них.
522 Часть III. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Приложение III к главе 18 •
Определение момента наступления
кризисов платежного баланса
В тексте мы представили кризис платежного баланса как внезапную потерю веры в обещание цен-
трального банка поддерживать в будущем фиксированный валютный курс. Однако в нашем анали-
зе ничего не было сказано о факторах, определяющих, когда именно (если это вообще произойдет)
возникнет такая потеря доверия. Возможно, это покажется удивительным, но в отличие от утвер-
ждений отчаявшихся политических деятелей, запутавшихся в кризисах, валютный кризис часто
вовсе не является результатом произвольных изменений в царящем на рынке настроении. Простая
экономическая теория может позволить нам предсказать дату наступления кризиса посредством
тщательного анализа правительственной политики и рационального ответа рынка на нее26.
Легче всего сформулировать основные идеи этой теории, используя предпосылки и запись в
условных обозначениях монетаристского подхода к платежному балансу (в том виде, в каком она
сделана в Приложении II к настоящей главе) и монетаристского подхода к валютному курсу
(гл. 16). Чтобы упростить дело, будем считать цены выпуска совершенно гибкими, а выпуск — на
постоянном уровне, соответствующем полной занятости. Предположим также, что участники рынка
обладают совершенным предвидением в отношении будущего, что исключает произвольные изме-
нения в ожиданиях.
Точный момент наступления кризиса платежей не может быть установлен независимо от пра-
вительственной политики. В частности, нам придется описать не только сегодняшнее поведение
правительства, но и его планируемую реакцию на будущие экономические события. Сделаем две
предпосылки в отношении поведения официальных органов: 1) центральный банк позволяет объе-
му внутреннего кредита А неуклонно увеличиваться (будет делать это всегда); 2) в настоящий
момент центральный банк фиксирует валютный курс на уровне Е°, но если его иностранные резер-
вы F* когда-либо упадут до нуля, он позволит валютному курсу всегда свободно плавать. Более
того, власти будут отстаивать Ё° до победного конца, продавая иностранные активы по данной цене
до тех пор, пока будет что продавать.
Эти предпосылки не очень реалистичны, но другие более сложные истории привели бы нас к
тем же самым выводам. Вы можете думать о предпосылке 1 как об отражающей потребность прави-
тельства финансировать дефицит своего бюджета путем займа непосредственно у центрального
банка. Такой политический курс со временем увеличил бы А путем увеличения требований
центрального банка к правительству, а эти требования учитываются в виде внутренних активов.
О предпосылке 2 вы можете думать как об отражающей предел способности центрального банка
брать взаймы иностранные резервы с целью защиты своей валюты от спекулятивных нападок. Как
только центральный банк израсходует резервы и кредитные линии в иностранной валюте, у него не
останется иного выбора, кроме как отказаться от игры и уйти с валютного рынка.
Проблема с политикой центрального банка состоит в том, что она несовместима с бесконечно
долгим поддержанием фиксированного валютного курса. Согласно монетарному подходу иностран-
ные резервы будут неуклонно уменьшаться по мере постоянного роста внутренних активов. В конце
концов эти резервы истощатся, и придется отказаться от фиксированного валютного курса Е°.
Фактически к этому вынудят спекулянты, развязав спекулятивную атаку и скупив все резервы
центрального банка в тот момент, когда они еще больше нулевого уровня.
Мы можем описать момент наступления этого кризиса с помощью определения и графика.
Теневой плавающий валютный курс в момент времени t, обозначаемый , есть валютный курс,
который был бы преобладающим в момент времени t, если бы центральный банк не располагал
иностранными резервами, позволял валютному курсу плавать, но продолжал позволять внутреннему
кредиту расти со временем. Из теории монетаристского подхода к валютному курсу нам известно,
26 Модели кризиса платежного баланса разработаны у Paul Crugman: “A Model of Balance-of-Payments Crises,”
Journal of Money,Credit and Banking 11 (August 1979), pp. 311-325; Robert P. Flood and Peter M. Garber,
"Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples," Journal of International Economics 17 (August
1984), pp.1-14; and Maurice Obstfeld, “Rational and Self-fulfilling Balance-of-Payments Crises,” American Economic
Review 76 (March 1986), pp. 72-81.
Глава 18. ФИКСИРОВАННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ 523
что результатом этого стала бы ситуация продолжающейся инфляции, при которой величина Е*
имела бы тенденцию к росту пропорционально темпу роста внутреннего кредита. В верхней части
рис. 18ПШ.1 показан этот восходящий тренд теневого плавающего курса и уровень £°, на котором
первоначально фиксируется валютный курс. Время Т, указываемое на горизонтальной оси, опреде-
ляется как дата, на которую теневой валютный курс достигает £°.
В нижней части рисунка показано, как ведут себя со временем резервы при неуклонном росте
внутреннего кредита. (Увеличение резервов есть движение вдоль вертикальной оси вниз от начала
координат.) Мы показали траекторию резервов как ломаную кривую, постепенно убывающую до
момента времени Т, в который резервы единым махом падают до нуля. Эта резкая потеря резервов
(в размере F*r) есть спекулятивная атака, из-за которой приходит конец фиксированному валютно-
му курсу, и теперь мы утверждаем, что для того чтобы равновесие на рынках восстанавливалось в
каждый данный момент, такая атака должна произойти точно в момент времени Т.
Мы предполагаем, что выпуск Y фиксирован, поэтому из уравнения (18Ш1.3) следует, что
резервы будут падать со временем с тем же темпом, с каким растет внутренний кредит, до тех пор,
пока внутренняя процентная ставка R не меняется. Откуда мы знаем, как ведет себя процентная
ставка? Нам известно, что пока валютный курс надежно зафиксирован, R будет равна R*, потому что
никакого обесценения валюты не ожидается. Таким образом, резервы, как показано на рис. 18П1П.1,
постепенно падают до тех пор, пока валютный курс остается фиксированным На уровне Е°.
Рис. 18ПШ.1
Установление момента
наступления кризиса
платежного баланса.
На рынке подготавливается атака
спекулянтов, и оставшийся запас
иностранных резервов F* скупается
в момент времени Т, когда теневой
плавающий валютный курс £!( равен
предкризисному фиксированному
валютному курсу £°
Валютный
резервы F*
524
Часть Ш. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И МАКРОЭКОНОМИКА ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
Представьте себе теперь, что резервы вначале достигают нулевого уровня в момент времени Т’,
наступающий позже, чем момент времени Т. Теневой валютный курс Е1 определен нами как равно-
весный плавающий курс, преобладающий, когда иностранные резервы равны нулю. Поэтому если
резервы вначале достигают нуля в момент времени Т’, власти навсегда отказываются от Е°, и валютный
курс немедленно подпрыгивает до более высокого значения Е*  С этим “равновесием” что-то, одна-
ко, обстоит не так: каждый участник рынка знает, что отечественная валюта в момент времени Т
очень резко обесценится, и постарается получить прибыль, скупив у центрального банка иностран-
ные резервы по более низкой цене Е° буквально за мгновение до Т’. Следовательно, в противопо-
ложность нашей предпосылке о том, что резервы вначале достигают нулевого уровня в момент Т',
центральный банк лишится всех своих резервов до момента Т’. Так что в итоге мы рассматривали
вовсе не положение равновесия.
Попадем ли мы в положение равновесия, если предположим, что спекулянты скупают офици-
альный резервный запас в момент времени Т”, наступающий раньше момента Т7 Снова ответ “нет”,
как вы можете увидеть, рассмотрев выбор, перед которым оказывается индивидуальный владелец
активов. Он знает, что если резервы центрального банка достигнут нуля в момент Т”, курс валюты
повысится с £° до Е, в момент ухода центрального банка с валютного рынка. Ему, следовательно,
выгоднее не присоединяться к какой-либо атаке спекулянтов, толкающей резервы к нулевому уров-
ню в момент времени Т”. На самом деле он предпочел бы продать центральному банку как можно
больше иностранной валюты как раз до наступления момента Т, а затем выкупить ее обратно по
более низкой рыночной цене, которая будет преобладать после кризиса. Однако, поскольку каждый
участник рынка будет считать, что в его интересах действовать именно таким образом, атака спекулян-
тов просто не сможет состояться до момента времени Т. Ни один спекулянт не захочет покупать резервы
центрального банка по цене £°, зная, что грядет немедленная потеря капитала.
Рынки активов постоянно пребывают в равновесии лишь тогда, когда иностранные резервы дости-
гают нуля именно в момент времени Т. Как отмечено выше, момент времени Т определяется условием
Е, = Е°, гласящим, что если резервы внезапно падают до нуля в момент времени Т, то валютный курс
поначалу остается на своем фиксированном уровне и лишь затем свободно плывет вверх.
Отсутствие какого-либо предвидимого первоначального скачка валютного курса вверх ли, вниз
ли, устраняет возможности арбитража (описанного выше), которые предотвращают атаки спеку-
лянтов в моменты времени, подобные Т’ или Т”. Кроме того, денежный рынок остается в равнове-
сии в момент времени Т даже в отсутствие скачка валютного курса из-за двух в точности уравнове-
шивающих друг друга факторов. По мере резкого падения резервов до нуля предложение денег
падает [см. уравнение (18ПП.2)]. Мы знаем также, что в момент отказа от фиксированного валют-
ного курса люди начнут ожидать обесценения валюты со временем. Национальная процентная
ставка R станет поэтому повышаться для поддержания паритета процентных ставок, и это измене-
ние сократит реальный спрос на деньги параллельно с падением реального предложения денег.
Нами, следовательно, установлена точная дата, на которую кризис платежного баланса выну-
ждает власти отказаться от фиксированного валютного курса. Еще раз обратите внимание, что в
нашем примере кризис должен произойти в некоторой точке потому, что его делает неизбежным
расточительная кредитно-денежная политика. Тот факт, что кризис происходит в то время, когда
иностранные резервы центрального банка все еще положительны, может вызвать у поверхностных
наблюдателей предположение, будто необоснованные настроения на рынке приводят к преждевре-
менной панике. Дело, однако, не в этом. Атака спекулянтов, рассмотренная нами, — единственный
исход, при котором рыночные агенты не сталкиваются с возможностями арбитража27.
27 Наше открытие, что резервы падают до нуля в ходе единовременной атаки спекулянтов, проистекает из
наших предпосылок о том, что рынок может в совершенстве предвидеть будущий ход событий и что торговля на
нем идет постоянно. Если бы вместо этого мы исходили из какой-то дискретной неопределенности, например, в
отношении темпа роста внутреннего кредита, то внутренняя процентная ставка, по мере увеличения вероятности
краха повышалась бы, вызывая ряд “спекулятивных” сокращений спроса на деньги до окончательного истощения
иностранных резервов. Каждая из этих предварительных атак спекулянтов была бы аналогична типу кризиса,
описанному в данной главе.

Часть IV
МЕЖДУНАРОДНАЯ
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ
ПОЛИТИКА


Глава 19
В двух предыдущих главах мы рассмотрели, как отдельно взятая страна может использо-
вать кредитно-денежную, бюджетную и валютную политику для изменения уровней про-
изводства и занятости в пределах своих границ. Однако такого рода анализ обычно пред-
полагает, что действия страны, которую мы изучаем, не влияют на макроэкономические
условия в остальном мире. Это допущение, вообще говоря, не соответствует действитель-
ности: всякое изменение реального курса национальной валюты автоматически подразу-
мевает изменение в обратном направлении курсов иностранных валют, а каждый сдвиг
валового внутреннего потребления, по-видимому, вызывает изменение внутреннего спроса
на зарубежные товары. Если размер страны не является пренебрежимо малым, происхо-
дящие в ней процессы оказывают воздействие на макроэкономические условия за грани-
цей и тем самым усложняют задачу тех, кто формирует внешнюю политику.
Внутренняя взаимозависимость открытых национальных экономик временами затруд-
няет проведение правительствами политики, направленной на достижение таких целей,
как полная занятость и стабильность уровня цен. Сами же каналы взаимозависимости в
свою очередь зависят от кредитно-денежных соглашений, заключенных между странами,
— набора институтов, называемых международной валютной системой. В настоящей
главе рассматривается, каким образом международная валютная система воздействовала
на формирование и проведение макроэкономической политики на протяжении трех перио-
дов: эры золотого стандарта (1870-1914), межвоенного периода (1918-1939) и времени
после Второй мировой войны, когда валютные курсы были фиксированы в соответствии с
Бреттон-Вудским соглашением (1945-1973).
В открытой экономике макроэкономическая политика преследует две основные цели —
достижение внутреннего равновесия (полная занятость при стабильности цен) и внешнего
равновесия (исключение чрезмерной несбалансированности в международных платежах).
Поскольку страна не может изменить состояния своего платежного баланса, не вызвав
528 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
автоматически эквивалентного по величине и противоположного по направлению измене-
ния в состоянии платежного баланса остального мира, ее стремление достичь своих макро-
экономических целей неизбежно повлияет на степень выполнение собственных задач дру-
гими странами. Таким образом, внешнее равновесие наглядно демонстрирует, как полити-
ческие действия, предпринятые за границей, могут изменить состояние экономики по срав-
нению с состоянием, предпочитаемым правительством.
Каким образом на протяжении 1870-1973 гг. при различных валютных соглашениях
страны пытались достичь внутреннего и внешнего равновесия, насколько цм сопутствовал
успех? Заботились ли политики о международных последствиях своих действий или же
каждый проводил националистические мероприятия, носившие саморазрушительный ха-
рактер для мировой экономики в целом? Ответы на эти вопросы определялись междуна-
родной валютной системой, действовавшей в соответствующий момент времени.
Цели макроэкономической политики в открытой экономике
В открытой экономике формирование политики подчинено целям внутреннего и внешнего
равновесия. То есть внутреннее равновесие требует полного использования ресурсов стра-
ны и стабильности уровня внутренних цен. Внешнее равновесие достигается, когда баланс
текущих операций страны не находится ни в столь глубоком дефиците, при котором стра-
на может оказаться неспособной выплатить внешний долг в будущем, ни в столь значи-
тельном избытке, при котором в аналогичном положении оказываются иностранцы.
На практике ни одно из этих определений не охватывает всего перечня потенциальных
задач политики. Наряду с полной занятостью и стабильностью общего уровня цен допол-
нительной внутренней целью политики может стать, скажем, особое распределение дохода
в стране. В зависимости от соглашений относительно валютного курса политиков могут
волновать колебания платежного баланса, а не баланса текущих операций. Дело осложня-
ется еще больше тем, что разделительная линия между внешними и внутренними задачами
может быть зыбкой. Куда следует отнести, например, занятость в экспортных отраслях,
если рост экспорта влияет на способность экономики выплачивать свои внешние долги?
Тем не менее приведенные выше простые определения внутреннего и внешнего равно-
весия включают цели, которые разделяет большинство политиков независимо от специфи-
ческих экономических обстоятельств. Поэтому мы строим наш анализ вокруг этих опреде-
лений и там, где необходимо, обсуждаем возможные дополнительные аспекты внутренне-
го или внешнего равновесия.
ВНУТРЕННЕЕ РАВНОВЕСИЕ: ПОЛНАЯ ЗАНЯТОСТЬ
И СТАБИЛЬНОСТЬ УРОВНЯ ЦЕН
Когда производственные ресурсы страны полностью используются и уровень ее цен стаби-
лен, страна находится в состоянии внутреннего равновесия. Потери и лишения, которые
имеют место при недоиспользовании ресурсов, очевидны. В то же время, если экономика
страны “перегрета” и ресурсы используются сверх меры, случаются потери другого (хотя,
возможно, и менее болезненного) рода. Например, работающие сверхурочно рабочие, воз-
можно, предпочли бы работать меньше и наслаждаться досугом, однако контракты обязы-
вают их трудиться больше в периоды высокого спроса. Машины, используемые более
интенсивно, чем обычно, чаще ломаются и быстрее изнашиваются.
Неполная занятость и сверхзанятость ведут также к колебаниям общего уровня цен, что
понижает эффективность экономики, делая реальную стоимость денежной единицы менее
определенной и, следовательно, менее полезной в качестве руководства при принятии эконо-
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	529
мических решений. Коль скоро ставки заработной платы и цены внутри страны растут, когда
спрос на труд и выпуск продукции превышает уровень полной занятости, и падают в противном
случае, правительство должно предотвращать серьезные отклонения совокупного спроса
от уровня полной занятости, дабы сохранить стабильный, предсказуемый уровень цен.
Инфляция или дефляция может, разумеется, происходить и в условиях полной за-
нятости, если ожидания рабочих и фирм относительно будущей кредитно-денежной политики
ведут к повышающейся или понижающейся спирали заработная плата — цены. Такая
спираль может, однако, сохраняться, лишь если центральный банк действует в соответст-
вии с ожиданиями, продолжая вливания или изъятия денежной массы (гл. 15).
Один из наиболее разрушительных эффектов нестабильного уровня цен — его воз-
действие на реальную стоимость контрактов о ссудах. Поскольку размер ссуды выражает-
ся в денежных единицах, неожиданные изменения уровня цен ведут к перераспределению
дохода между кредиторами и должниками. Например, внезапный рост уровня цен в США
увеличивает благосостояние тех, кто имеет долларовые долги, так как деньги, которые
они должны заимодавцам, теперь в терминах товаров и услуг стоят меньше. В то же время
рост уровня цен ухудшает благосостояние кредиторов. Коль скоро подобного рода случай-
ное перераспределение дохода может нанести серьезный ущерб тем, кто пострадал, у
государства имеется еще одно основание для поддержания стабильности уровня цен*.
Теоретически определить точно предсказуемую тенденцию роста или падения цен было
бы не столь уж сложно, если бы все могли легко подсчитать реальную стоимость денег в
каждый момент будущего. Однако в реальной жизни оказывается, что предсказуемого темпа
инфляции не существует. Действительно, опыт показывает, что в периоды стремительных
изменений уровня цен его непредсказуемость возрастает в громадных размерах. Издержки
инфляции в последние годы проявились с особой наглядностью в таких странах, как Аргенти-
на и Бразилия, где астрономический рост уровня цен практически остановил использование
национальной валюты в качестве расчетной единицы. (Обе страны пережили валютные ре-
формы, ставшие результатом бегства населения от национальных денег). Таким образом,
чтобы избежать нестабильности уровня цен, государство должно предотвращать боль-
шие колебания уровня производства, которые помимо прочего не желательны и сами по
себе. Кроме того, оно должно исключить постоянную инфляцию и дефляцию, гарантируя,
что внутреннее предложение денег не будет расти слишком быстро или слишком медленно.
ВНЕШНЕЕ РАВНОВЕСИЕ: ОПТИМАЛЬНЫЙ УРОВЕНЬ БАЛАНСА
ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
По сравнению с внутренним равновесием понятие внешнего равновесия определить труднее,
поскольку к внешним операциям страны неприменимы такие естественные мерки, как
“полная занятость” и “стабильность цен”. Создает ли торговля страны с внешним миром
макроэкономические проблемы, зависит от нескольких факторов, включающих специфиче-
ские условия экономики, состояние внешнего мира и институциональное устройство, оп-
ределяющее ее экономические отношения с зарубежными странами. Например, к стране,
взявшей обязательство фиксировать свой обменный курс по отношению к иностранной
валюте, более применимо иное определение внешнего равновесия, нежели то, которое
подходит для страны с плавающим курсом.
1 Ситуация в некотором отношении меняется, когда государство само является основным должником в
национальной валюте. Тогда неожиданная инфляция, понижающая реальную стоимость государственного долга,
может послужить удобным способом налогообложения населения. Такой метод налогообложения широко
распространен в развивающихся странах (см. гл. 23), однако за их пределами он, как правило, применяется
неохотно и в крайних случаях (например, во время войны). Политика неожиданной инфляции подрывает
доверие к государству и в соответствии с эффектом Фишера ухудшает условия, на которых оно может делать
займы в будущем.
530 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
В учебниках по международной экономике внешнее равновесие часто отождествляет-
ся с балансом счета текущих операций. Хотя это определение и пригодно для некоторых
случаев, в качестве общего правила оно бесполезно. Как мы помним из гл. 13, страна с
дефицитом баланса текущих операций заимствует у остального мира ресурсы, за которые
должна расплатиться в будущем. Такая ситуация иногда может быть и желательна.
Например, возможности страны для инвестирования заимствованных ресурсов могут ока-
заться более привлекательными по сравнению с возможностями, имеющимися в осталь-
ном мире. В таком случае возврат долга иностранцам не составляет проблемы, поскольку
прибыльное вложение принесет доход, достаточно высокий для выплаты процента и воз-
врата капитала по ссудам. Аналогичным образом избыток на счету текущих операций не
создает проблемы, если внутренние сбережения более прибыльно инвестировать за грани-
цей, чем дома.
Вообще говоря, несбалансированность счета текущих операций показывает, как стра-
ны могут выиграть от торговли. Мы имеем в виду межвременную торговлю, т.е. торговлю
потреблением во времени (см. гл. 7). Подобно тому как страны с различными возможно-
стями производить товары моментально выигрывают от концентрации своего производст-
ва и продажи того, что делают лучше, также возможен выигрыш для стран, сосредоточив-
ших мировые инвестиции в тех странах, которые в наибольшей степени способны преоб-
разовать текущее производство в будущее. Странам, имеющим слабые инвестиционные
возможности, следует как можно меньше инвестировать внутри своих стран, а направлять
свои сбережения на более продуктивную инвестиционную деятельность за рубежом. Ины-
ми словами, страна, в которой инвестиции относительно непроизводительны, должна быть
нетго-экспортером имеющейся в настоящий момент продукции (и, следовательно, иметь
избыток по балансу текущих операций), а страна, в которую инвестиции относительно
производительны, должна быть нетто-импортером имеющейся в настоящий момент про-
дукции (и иметь дефицит баланса текущих операций). Чтобы выплатить внешний долг,
когда инвестиции окупятся, последние поставляют продукцию первым, и таким образом
завершается обмен настоящего и будущего производства.
В пользу несбалансированного счета текущих операций можно привести и другие
соображения. Страна, в которой временно сократилось производство (например, из-за
необычайно плохого урожая), может пожелать сделать заем у иностранцев, чтобы предот-
вратить временное резкое падение потребления, которое в таком случае произошло бы.
Без этого займа цена текущего объема производства в терминах будущего в стране с
низким уровнем производства была бы выше, чем за границей. Значит, межвременная
торговля, аннулирующая разницу в ценах, ведет к взаимной выгоде.
Если бы все страны имели уравновешенный баланс текущих операций, было бы не-
возможно получать выгоду от межвременной торговли. Поэтому никакой реальный поли-
тик не захочет принимать сбалансированный счет текущих операций в качестве цели,
пригодной для любых обстоятельств.
Однако в настоящий момент при формировании политики обычно определяется неко-
торый уровень баланса текущих операций, который служит целью политики внутреннего
равновесия. Хотя этот уровень баланса текущих операций, как правило, не равняется
нулю, правительства обычно стараются избежать слишком больших внешних избытков
или дефицитов, если только у них нет очевидных доказательств того, что большая несба-
лансированность оправдана потенциальными выгодами межвременной торговли. (После
резкого взлета цен на нефть в начале 1970-х гг. правительство Норвегии разрешило полу-
чение больших иностранных займов с целью финансирования разработки нефтяных ре-
зервов страны в Северном море). Правительства проявляют осторожность, так как коли-
чественно определить точное состояние баланса текущих операций, которое максимизиру-
ет выгоды от межвременной торговли, сложно, если не невозможно. Кроме того, этот
оптимальный баланс счета текущих операций может непредсказуемо меняться во времени
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	531
по мере изменения состояния экономики. Однако сильное отклонение баланса текущих
операций от нормы может породить серьезные проблемы.
Проблема излишнего дефицита счета текущих операций. Почему правитель-
ства предпочитают избегать слишком большого дефицита баланса текущих операций? Как
отмечалось, дефицит счета текущих операций (который означает, что страна занимает за
границей) не составляет проблемы, если занятые средства направляются на продуктивные
отечественные инвестиционные проекты, которые окупаются приносимыми ими в буду-
щем доходами. Однако иногда большой дефицит счета текущих операций означает вре-
менно высокий уровень потребления, проистекающий из неправильно проводимой госу-
дарственной политики или другого нарушения функционирования экономики. Нередко
инвестиционные проекты, использующие иностранные средства, бывают плохо сплани-
рованы и основаны на слишком оптимистических ожиданиях будущей прибыльности.
В таких случаях государство может пожелать немедленно сократить дефицит баланса
текущих операций, а не сталкиваться в дальнейшем с проблемами при выплате долгов
иностранцам. В частности, большой дефицит баланса текущих операций, вызванный экс-
пансионистской бюджетной политикой, которая не привела к одновременному повыше-
нию прибыльности инвестиционных возможностей в стране, может послужить государству
сигналом о необходимости восстановления внешнего равновесия путем изменения эконо-
мического курса.
Возможно, что показатели внешнеэкономической деятельности устанавливаются не
национальным правительством, а навязываются из-за границы. Если страны начинают
испытывать трудности с выплатой задолженности по прошлым иностранным кредитам,
зарубежные кредиторы начинают проявлять нежелание одалживать им новые средства и
могут даже потребовать незамедлительной выплаты задолженности по старым кредитам.
Начиная с 1982 г., многие развивающиеся страны (особенно латиноамериканские) сталки-
ваются с проблемой ограниченной возможности получения займов за рубежом. В таких
случаях национальное правительство вынуждено принимать суровые меры с целью пони-
жения желаемого объема займа у иностранцев до возможного уровня.
Проблема чрезмерного положительного сальдо счета текущих операций.
Чрезмерный избыток баланса текущих операций ставит иные проблемы, нежели те, что
возникают при его дефиците. Избыток баланса текущих операций подразумевает, что
страна накапливает размещенные за рубежом активы. Почему рост в стране прав на загра-
ничные активы вообще может быть проблемой? Одна из возможных причин объясняется
тем, что при заданном уровне сбережений в стране увеличение избытка по балансу текущих
операций предполагает сокращение инвестиций в национальные предприятия и оборудование
(Это следует из тождества национального дохода: S = СА +1, согласно которому совокупные
внутренние сбережения 5 распадаются на накопление зарубежных активов СА и внутренние
инвестиции I). Предпочесть направить внутренние сбережения на более высокий уровень
внутренних капиталовложений и более низкий уровень зарубежных инвестиций политики
могут под действием следующих факторов: 1) доходы с внутреннего капитала легче под-
даются налогообложению, чем доходы с активов, размещенных за рубежом; 2) прирост
внутреннего капитала способен сократить безработицу в стране и, следовательно, привести
к более высокому национальному доходу по сравнению с тем, что дает эквивалентный
прирост зарубежных активов; 3) внутренние капиталовложения одной фирмы могут
оказать благотворный побочный эффект перенесения технологии на других национальных
производителей, который сама фирма-инвестор не испытывает. В этом случае страна в
конечном счете выигрывает больше от внутренних капиталовложений, чем от инвестиций
за рубежом.
Если большой избыток на счету текущих операций отражает излишние заимствова-
ния, сделанные иностранцами, в будущем страна может оказаться не в состоянии собрать
532 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
деньги, которые она одолжила. Иначе говоря, страна может потерять часть своего загра-
ничного богатства, если выяснится, что иностранцы заняли больше, чем способны вер-
нуть. В отличие от этого случая неплатежи по ссудам между жителями страны ведут к
перераспределению национального богатства внутри страны, но не меняют уровня нацио-
нального богатства.
Излишний избыток на счету текущих операций бывает нежелателен и в силу политиче-
ских соображений. Страны с большим избытком могут стать объектом дискриминационных
протекционистских мер, применяемых торговыми партнерами, обладающими излишним
дефицитом. Чтобы избежать подобных наносящих вред ограничений, страны, обладающие
избытком, могут попытаться не дать ему увеличиться слишком сильно.
Хотя большой избыток, как и дефицит, создает проблемы, страны, экономика которых
находится в состоянии дефицита, испытывают гораздо большее давление, побуждающее
их восстановить внешнее равновесие. Это различие является отражением основной асим-
метрии. Страна-заемщик испытывает зависимость от своих кредиторов, которые в любой
момент могут изъять кредит. Страна, предоставляющая ссуду, не сталкивается с таким
налагаемым рынком ограничением на свой избыток. Ее правительство может, если по-
желает, отложить восстановление внешнего равновесия на неопределенный период, если
даже избыток вреден для ее национального благосостояния.
Подведем итог. Целью внешнего равновесия является такой уровень баланса текущих
операций, который позволяет извлечь основные выгоды из межвременной торговли без
риска вызвать рассмотренные выше проблемы. Поскольку правительствам точно неизвестен
этот уровень счета текущих операций, они обычно стремятся избежать большого дефицита
или избытка, если только у них нет веских доказательств возможности получить большую
выгоду от межвременной торговли.
Международная макроэкономическая политика
в условиях золотого стандарта, 1870—1914
Идеи, на которых базировалась международная макроэкономическая политика в период
золотого стандарта между 1870 и 1914 гг., отличается от тех, что составили основу между-
народных валютных отношений во второй половине двадцатого века. Тем не менее этот
период заслуживает внимания, поскольку последующие попытки реформировать меж-
дународную валютную систему с помощью фиксированных обменных курсов можно
рассматривать как попытки опереться на сильные стороны золотого стандарта, исключив
его слабые стороны. (Некоторые из его достоинств и недостатков обсуждались в гл. 18).
В этом разделе рассмотрим, как золотой стандарт функционировал перед Первой мировой
войной и насколько хорошо он позволял достигать целей внутреннего и внешнего равновесия.
ПРОИСХОЖДЕНИЕ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА
Золотой стандарт основан на использовании золотых монет в качестве средства обраще-
ния, расчетной единицы и средства накопления. Хотя таким образом золото использова-
лось в древности, появление золотого стандарта в качестве юридического института отно-
сится к 1819 г., когда Британский парламент принял Закон о восстановлении, получив-
ший такое название потому, что обязывал Банк Англии восстановить прерванную спустя
четыре года после начала наполеоновских войн (1799-1815 гг.) практику обмена по тре-
бованию денежных банкнот на золото по фиксированному курсу. Закон о восстановлении
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	533
стал первым юридическим закреплением действительного золотого стандарта, поскольку
одновременно отменял издавна существовавшие ограничения на экспорт золотых монет и
слитков из Британии.
Позже, в XIX в., Германия, Япония и другие страны также приняли золотой стандарт.
В то время Британия была ведущей в экономическом отношении державой мира, и другие
страны надеялись достичь такого же экономического успеха путем имитации британских
законов. В 1879 г. Соединенные Штаты успешно присоединились к золотому стандарту,
привязав к золоту свои бумажные “гринбаксы” (greenbacks), выпускавшиеся во время Гра-
жданской войны. Американский Закон о золотом стандарте 1900 г. институционально за-
крепил связь доллар — золото. Превосходство Британии в международной торговле и пере-
довое развитие ее финансовых институтов естественным образом обусловило положение
Лондона как центра международной валютной системы, основанной на золотом стандарте.
ВНЕШНЕЕ РАВНОВЕСИЕ В УСЛОВИЯХ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА
Главная функция центрального банка при золотом стандарте — сохранение паритета ме-
жду своей валютой и золотом, для осуществления которой он нуждался в соответствую-
щем количестве золотого резерва. Поэтому внешнее равновесие понималось не в значени-
ях уровня баланса текущих операций, а как положение, при котором центральный банк не
приобретает за рубежом и — что более важно — не теряет за границей золото слишком
быстрыми темпами.
Пользуясь современной терминологией, освоенной нами в гл. 13, центральный банк
стремится исключить резкие колебания платежного баланса (или баланса официальных
платежей), представляющего собой сумму баланса текущих операций и нерезервного ком-
понента баланса движения капитала. Поскольку в этот период международные резервы
были представлены в форме золота, избыток или дефицит платежного баланса приходи-
лось финансировать путем отправки золота одним центральным банком другому2 3. Чтобы
избежать больших перемещений золота, центральные банки проводили политику, которая
ставила нерезервный компонент избытка (или дефицита) баланса движения капитала в
соответствие с дефицитом (или избытком) баланса текущих операций. Страна считается в
состоянии равновесия платежного баланса при сумме счета текущих операций и счета
движения нерезервного капитала, равной нулю, так что баланс текущих операций финан-
сируется исключительно путем международного кредитования без перемещения резервов.
Многие правительства занимали позицию невмешательства в отношении счета теку-
щих операций. Между 1870 г. и Первой мировой войной избыток баланса текущих опера-
ций Великобритании в среднем составлял 5,2% от ее ВНП, что по принятым после 1945 г.
меркам составляло необычно большую цифру. (Сегодня вполовину меньшее соотношение
между счетом текущих операций и ВНП считалось бы значительным). Однако несколько
пользующихся ссудами стран в тот или иной момент все же испытывали трудности с
выплатой своего долга. Может быть, в силу того, что в эти Годы Великобритания была
мировым лидером в экспорте теории международных экономических отношений, как и
капитала, проблема уравновешивания баланса текущих операций получила слабое осве-
о	Ч
щение в экономической литературе периода золотого стандарта .
2 В действительности центральные банки стали держать иностранную валюту в качестве своих резервов еще
перед 1914 г. (главной резервной валютой был фунт стерлинга). И тем не менее дефицит платежного баланса
финансировался в этот период все же преимущественно путем отправки золота.
3 Хотя экономические последствия состояния баланса текущих операций часто игнорировались (по крайней
мере в странах, имеющих положительное сальдо), иногда правительства налагали ограничения на международные
кредитные операции своих граждан с целью оказать политическое давление на зарубежные государства.
Политический аспект международного перелива капитала до Первой мировой войны рассмотрен в известном
исследовании Herbert Feis. Europe, World’s Banker (New Haven: Yale University Press, 1930).
534	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
МЕХАНИЗМ УРАВНОВЕШИВАНИЯ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
ПОСРЕДСТВОМ ЦЕН И ПЕРЕЛИВА МЕТАЛЛИЧЕСКИХ ДЕНЕГ
Золотой стандарт обладает некими действенными автоматическими механизмами, способст-
вующими одновременному установлению равновесия платежных балансов во всех странах.
Наиболее важный из них — механизм уравновешивания платежного баланса посредством
цен и перелива металлических денег был открыт в XVIII в. (тогда драгоценные металлы
назывались “specie”). Шотландский философ Давид Юм в 1752 г. описал механизм вы-
равнивания платежного баланса посредством цен и перелива металлических денег следую-
щим образом:
“Представьте, что в одну ночь четыре пятых всех денег Великобритании уничтожается и в
отношении их страна уменьшается до размеров периода царствования Гарри и Эдвардов. Како-
вы были бы последствия? Не должны ли цены на все виды труда и товаров пропорционально
упасть и не должно ли все быть столь же дешево, как в те времена? Какая страна могла бы
тогда соревноваться с нами на любом внешнем рынке, претендовать на занятие мореходством
или продавать продукцию по той цене, которая нам принесла бы достаточную прибыль? И как
скоро должно это вернуть нам деньги, которые мы потеряли, и поднять нас до уровня всех
соседних государств? В какой момент после его достижения мы тут же утратим преимущества
дешевизны труда и товаров; и дальнейший перелив денег будет остановлен нашим изобилием и
пресыщенностью.
Теперь вообразите, что все деньги Великобритании за одну ночь увеличились впятеро; не должно
ли последовать обратное? Не должны ли цены на все виды труда и товаров стать столь невооб-
разимо высокими, что никакая из соседних стран не сможет позволить себе купить их у нас; в
то время как ее товары стали настолько в относительном плане дешевыми, что вопреки всем
законам, которые только можно принять, они посыпятся на нас, а наши деньги будут утекать
вплоть до момента, когда наш уровень не опустится до уровня иностранцев, и мы не потеряем
то огромное преимущество богачей, которое поставило нас в столь невыгодное положение”?4
Данное Юмом описание механизма уравновешивания платежного баланса посредст-
вом цен и перелива металлических денег нетрудно изложить в более современных терми-
нах. Допустим, избыток по балансу текущих операций Великобритании превышает ее
дефицит по балансу движения нерезервных капиталов. Поскольку нетто-импорт из Вели-
кобритании за рубеж не финансируется целиком британскими кредитами, баланс должен
установиться путем перелива в Великобританию международных резервов, т.е. золота.
Этот перелив золота автоматически сокращает предложение иностранных денег и расши-
ряет предложение британских денег, что понижает цены за границей и повышает цены в
Великобритании. (Обратите внимание, что Юм отлично понимал урок из гл. 15, согласно
которому уровень цен и предложение денег в длительной перспективе изменяются про-
порционально5) .
Одновременное повышение цен в Великобритании и падение цен за рубежом — реаль-
ный рост стоимости фунта при фиксированном валютном курсе — сокращает зарубежный
спрос на британские товары и услуги и в то же время расширяет спрос на иностранные
товары и услуги в Великобритании. Эти изменения спроса способствуют уменьшению
избытка по балансу текущих операций Великобритании и уменьшению дефицита по
* Hume, “Of the Balance of Trade”, reprinted (in abridged form) in Barry Eichengreen, ed., The Gold Standard
in Theory and History (London: Methuen,1985) pp. 39-48.
5 Как отмечалось в сноске на стр. 513, существует несколько способов, посредством которых сокращение
предложения иностранных денег и соответствующее расширение предложения британских денег могло иметь
место во времена Юма. Люди, живущие за границей, могли переплавить золотые монеты в слитки и использовать их
для оплаты импорта. Затем британские получатели золотых слитков могли продать их Банку Англии для
изготовления британских монет или бумажных денег. В другом случае иностранцы могли продать бумажные деньги
своим центральным банкам в обмен на золото и отправить его в Великобританию. Коль скоро золотые монеты
составляют часть денежного предложения, обе сделки воздействуют на предложение денег одинаковым образом.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	535
балансу текущих операций за рубежом. Поэтому в конце концов перемещение резервов
прекращается, и в обеих странах устанавливается равновесие платежного баланса. Разу-
меется, тот же процесс действует и в противоположном направлении, устраняя изначаль-
ную ситуацию, характеризующуюся избытком за рубежом и дефицитом в Великобритании.
“ПРАВИЛА ИГРЫ” ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА: МИФ И РЕАЛЬНОСТЬ
Механизм уравновешивания платежного баланса посредством цен и перелива металличе-
ских денег в условиях золотого стандарта мог действовать автоматически, приводя в соот-
ветствие баланс текущих операций и баланс движения капиталов и устраняя перемещение
золота между странами. Однако реакция центральных банков на потоки золота через
границу дает другой механизм, помогающий восстановить равновесие платежного баланса.
Центральные банки, постоянно теряющие золото, рискуют оказаться не в^состоянйи вы-
полнить свои обязательства по выкупу денежных банкнот. Поэтому при потере золота они
вынуждены сокращать имеющийся у них объем внутренних активов, повышая процент-
ные'стявки^стране и~выаытйвгттрвлик.капитала из-за границы. Побудительные мотивы
обладающих золотом центральных банков к отказу от импорта драгоценных металлов
значительно слабее. Главное, что руководит ими, это большая прибыльность внутренних
активов, приносящих процент, по сравнению с “ бесплодным” золотом. У накопившего
золото центрального банка может возникнуть соблазн приобрести внутренние активы, что
увеличивает отток капитала и направляет золото за границу.
Такого рода внутренние кредитные меры в случае их принятия центральными банками
усиливают действие механизма выравнивания платежного баланса посредством цен и перели-
ва металлических денег. После Первой мировой войны практика продажи внутренних акти-
вов в случае дефицита и покупки внутренних активов при избытке получила известность как
“правила игры” золотого стандарта — выражение, приписываемое Кейнсу. Поскольку эти
меры ускоряли движение всех стран к их внешнему равновесию, они увеличивали эффектив-
ность процессов автоматического достижения равновесия, присущих золотому стандарту.
Более поздние исследования показали, что так называемые “правила игры” золотого
стандарта часто нарушались в период до 1914 г. Как уже отмечалось, побудительные
мотивы придерживаться правил в большей степени присущи странам с дефицитом, неже-
ли странам, обладающим избытком. Поэтому на практике бремя приведения в равновесие
платежных балансов всех стран ложилось именно на страны с дефицитом. Накапливая
золото, страны с избытком усугубляли проблему координации международной политики,
заложенную в системе: страны с дефицитом, сталкиваясь в конкурентной борьбе за огра-
ниченное предложение золотых резервов, проводили сверхжестокую кредитно-денежную
политику, которая наносила вред занятости и в то же время мало способствовала улучше-
нию положения с резервами.
На самом деле, страны часто переворачивали правила и стерилизовали переливы золота,
т.е. продавали внутренние активы, когда иностранные резервы расширялись, и покупали
внутренние активы, когда иностранные резервы’ сокращались. Гбсударствённоё вмеша-
тельство в частный экспорт золота также подрывало систему. Поэтому картина плавного
и автоматического приведения в равновесие платежных балансов до Первой мировой войны
не всегда соответствовала действительности. Иногда правительства игнорировали как “пра-
вила игры”, так и эффект своих действий, оказываемый на другие страны6.
6 Известным современным исследованием действий центральных банков в условиях золотого стандарта
является Arthur Bloomfield, Monetary Policy under the International Gold Standard: 1880-1914 (New York:
Federal Reserve Bank of New York, 1959).
536 Часть TV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ВНУТРЕННЕЕ РАВНОВЕСИЕ В УСЛОВИЯХ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА
В условиях золотого стандарта фиксация цены валюты в золотом выражении преследова-
ла цель ограничить рост денежной массы в мировой экономике и тем самым обеспечить
стабильность уровня мировых цен. Хотя общий для принявших золотой стандарт стран
уровень цен за время с 1870 по 1914 гг. не поднимался так высоко, как в период после
Второй мировой войны, национальные уровни цен непредсказуемо колебались в течение
более коротких периодов по мере того как инфляция и дефляция сменяли друг друга.
Структурный показатель стабильности цен в условиях золотого стандарта отражает рас-
смотренную в последней главе проблему относительных цен золота и других товаров.
Кроме того, золотой стандарт, по-видимому, не особенно способствовал установлению
полной занятости. Например, между 1890 и 1913 гг. уровень безработицы в США состав-
лял в среднем 6,8%, тогда как между 1946 и 1992 гг. он в среднем был ниже 5,7%7.
Основополагающей причиной краткосрочной внутренней нестабильности в условиях
золотого стандарта до 1914 г. послужила подчиненность экономической политики внеш-
ним целям. До Первой мировой войны государство не брало на себя ответственности за
поддержание внутреннего равновесия в такой полной мере, как после Второй мировой
войны. Значение внутренних целей политики возросло после Первой мировой войны вслед-
ствие глобальной экономической нестабильности межвоенных лет (1918-1939 гг.). И не-
приемлемые внутренние последствия попыток восстановления золотого стандарта после
1918 г. способствовали формированию мышления творцов системы фиксированных ва-
лютных курсов, принятой после 1945 г.
Следовательно, чтобы понять, как сложившаяся после Второй мировой войны междуна-
родная валютная система пыталась совместить цели внутреннего и внешнего равновесия, мы
должны рассмотреть экономические события, происходившие в период между двумя войнами.
• Межвоенные годы, 1918—1939
Во время Первой мировой войны золотой стандарт был отменен, и правительства финан-
сировали часть своих значительных военных расходов, печатая деньги. Далее, вследствие
военных потерь резко сократились рабочая сила и производственные мощности. В резуль-
тате к моменту окончания войны в 1918 г. уровень цен всюду возрос.
Несколько стран, правительства которых попытались поддержать процесс восстанов-
ления с помощью государственных расходов, столкнулись с галопирующей инфляцией.
Эти правительства финансировали свои закупки, просто печатая деньги, как иногда дела-
ли во время войны. Следствием стал резкий рост предложения денег и уровня цен.
ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ
Наиболее примечательным эпизодом межвоенной инфляции является гиперинфляция
в Германии, в ходе которой индекс немецких цен возрос с уровня 262 в январе 1919 г. до
уровня 126 160 000 000 000 в декабре 1923 г. — коэффициент в 481,5 миллиарда!
7 Данные об уровнях цен приводятся Коппером (цитировалось в гл. 18), данные о безработице в США получены
из того же источника. Данные о безработице в период золотого стандарта и период после Второй мировой войны
следует сравнивать осторожно, поскольку при сборе первых из них использовались гораздо более грубые методы.
Критический анализ данных о безработице в США до 1930 г. можно найти в Christina Romer, "Spurious Volatility
in Historical Unemployment Data”, Journal of Political Economy 94 (February 1986), pp. 1-37.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	537
ЮМ ПРОТИВ МЕРКАНТИЛИСТОВ
Убедительное изложение механизма выравнива-
ния платежного баланса посредством цен и ме-
таллических денег, которое дал Давид Юм, пред-
ставляет собой еще один пример умелого ис-
пользования экономической теории при форми-
ровании экономической политики. Влиятельная
школо экономической мысли, представители ко-
торой получили название меркантилистов, ут-
верждала, что без жесткого ограничения меж-
дународной торговли^платежей Британия-мо-
жет обнищать и оказаться в результате дефицй1'
та платежного баланса без достаточного коли-
чества золотых денег в обращении. Юм опро-
верг их доводы, показав, что платежный баланс
автоматически саморегулируется, обеспечивая
каждой стране достаточное количество денег.
Меркантилизм, который зародился в XVII в.,
считал золото и серебро основой националь-
ного богатства и необходимым условием успеш-
ной торговли. Поэтому меркантилисты с трево-
гой смотрели на отток металлических денег и в
качестве главной цели политики выдвигали по-
стоянный избыток платежного баланса (т.е. по-
стоянный приток драгоценных металлов).
Приблизительно в 1630 г. меркантилист То-
мас Мон так выразил эту идею: 'Обычным сред-
ством увеличения наших богатств и сокровищ
служит внешняя торговля, в которой мы должны
всегда придерживаться правила продавать каж-
дый год иностранцам больше по стоимости, не-
жели мы расходуем на приобретаемое у них'.
Рассуждения Юма показали, что постоян-
ный избыток невозможен: коль скоро приток ме-
таллических денег поднимает внутренние цены
и восстанавливает равновесие платежного ба-
ланса, всякий избыток в конце концов сам себя
уничтожает.
Аналогичным образом, недостаток валюты
понижает внутренние цены и ведет к избытку
иностранных платежей, который в конце концов
приносит в страну столько денег, сколько тре-
буется. Вмешательство государства в междуна-
родные сделки, говорил Юм, наносит вред эко-
номике, не давая при этом постоянного увели-
чения 'богатств и сокровищ', которого требо-
вали меркантилисты.
Юм отмечал, что меркантилисты преувели-
чивали значение одного относительно маловаж-
ного компонента национального богатства —
драгоценных металлов и игнорировали главный
источник богатства страны — ее производст-
венные возможности. Такой вывод Юма очень
современен. Однако и в XX в. политика внешнего
равновесия часто концентрируется на между-
народных переливах золота в ущерб более об-
щим показателям изменений национального бо-
гатства. Поскольку критика Юма и его едино-
мышленников дискредитировала меркантилизм,
такое до некоторой степени пренебрежитель-
ное отношение к балансу текущих операций и
его влиянию на внутренние инвестиции и произ-
водительность вызывает удивление. Возможно,
меркантилистические инстинкты сохранились в
сердцах руководителей центральных банков.
В соответствии с Версальским договором, положившим конец Первой мировой войне,
на Германию было возложено тягчайшее бремя выплат по репарациям союзникам. Вместо
того чтобы повысить налоги с целью осуществления платежей, немецкое правительство
запустило печатный станок. Особенно драматичным стал всплеск инфляции в январе 1923 г.,
когда Франция, ссылаясь на несвоевременное выполнение Германией условий Версаль-
ского договора, ввела войска в Рур, промышленное сердце страны. В знак протеста против
французской оккупации немецкие рабочие начали забастовку, а правительство Германии
поддержало их действия и выпустило еще больше денег, чтобы заплатить им. В течение
года коэффициент роста уровня цен составил 452 998 200. В таких условиях население не
хотело держать немецкие деньги, которые стали абсолютно бесполезными.
Гиперинфляция завершилась к концу 1923 г., когда Германия провела валютную
реформу, несколько облегчившую бремя репараций, и предприняла шаги по сбаланси-
рованию государственного бюджета.
538 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
КРАТКОВРЕМЕННЫЙ ВОЗВРАТ К ЗОЛОТУ
В 1919 г. Соединенные Штаты вернулись к золоту. К началу 1920-х гг. и другие страны
все в большей степени стали тосковать по относительной финансовой стабильности времен
золотого стандарта. В 1922 г. на конференции в Генуе (Италия) группа стран, включаю-
щая Великобританию, Францию, Италию и Японию, приняла программу, направленную
на общий возврат к золотому стандарту и сотрудничество между центральными банками в
деле достижения внешних и внутренних целей. Понимая, что запасов золота может не
хватить для удовлетворения спроса центральных банков на международные резервы (про-
блема золотого стандарта, которая отмечалась в гл. 18), Генуэзская конференция санк-
ционировала частичный золотовалютный стандарт, в соответствии с которым небольшие
страны в качестве резервов держат валюты нескольких больших стран, чьи собственные
резервы полностью состоят из золота.
В 1925 г. Великобритания вернулась к золотому стандарту, зафиксировав цену фунта
в золоте на довоенном уровне. Будучи ярым сторонником старого паритета, канцлер ка-
значейства Уинстон Черчилль утверждал, что всякое отклонение от довоенной цены по-
дорвет доверие мирового сообщества к стабильности британских финансовых институтов,
которые играли главенствующую роль в международных финансах в эру золотого стан-
дарта. Хотя после войны уровень цен в Великобритании падал, в 1925 г. он все еще был
выше, чем в дни довоенного золотого стандарта. Поэтому дабы вернуть цену золота в
фунтах на довоенный уровень, Банку Англии пришлось проводить ограничительную кре-
дитно-денежную политику, которая способствовала жестокой безработице.
Депрессия в Великобритании, сопутствовавшая возврату к золоту, предсказывалась
Кейнсом и другими, однако она не была беспрецедентной. Более века назад в Великобри-
тании при возвращении к золотому стандарту на условиях существовавшего до наполео-
новских войн паритета также наблюдалась продолжительная и глубокая депрессия. В
обоих случаях возврат к обменному курсу, который устарел в результате повышения цен
за время войны, был равнозначен ревальвации фунта по отношению к иностранным валю-
там, что сокращало мировой спрос на британские товары.
Стагнация в Великобритании в 1920-х гг. ускорила падение Лондона как ведущего
финансового центра мира. Экономическое ослабление Великобритании доказало сомни-
тельность устойчивого характера восстановления золотого стандарта. Следуя рекоменда-
циям Генуэзской конференции, многие страны держали международные резервы в виде
фунтовых депозитов в Лондоне. Однако золотые запасы Великобритании были ограничены,
а переживаемая страной стагнация вселяла мало надежды в ее способность выполнить
внешние обязательства. Начало Великой депрессии после 1929 г. сопровождалось крахами
банков по всему миру. В 1931 г. Великобритания была вынуждена отказаться от золотого
стандарта, когда иностранные держатели фунтов (включая несколько центральных банков)
потеряли доверие к ее обязательству поддерживать стоимость валюты и стали переводить
свои фунтовые вклады в золото.
МЕЖДУНАРОДНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЗИНТЕГРАЦИЯ
По мере продолжения Великой депрессии многие страны отказывались от своих обяза-
тельств по золотому стандарту и позволяли своим валютам свободно колебаться на между-
народном валютном рынке. Соединенные Штаты отошли от золотого стандарта в 1933 г.,
но вновь вернулись к нему в 1934 г., повысив долларовую цену золота с 20,67 до 35 долл,
за унцию. Несколько других стран также вернулись к какой-либо из форм золотого
стандарта после девальвации. Такого рода “конкурентные девальвации” предпринимались
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	539
каждой из стран в надежде сохранить золото и переключить мировой спрос на свою про-
дукцию. Однако большей частью они компенсировали друг друга и, следовательно, помо-
гали странам бороться с безработицей лишь в той степени, в какой мировая кредитно-
денежная экспансия обеспечивалась повышением денежной цены золота.
Наибольший экономический ущерб наносили ограничения международной торговли и
платежей по международным сделкам, которые проистекали из попыток государств со-
кратить импорт и сохранить совокупный спрос в стране. Введенный Соединенными Шта-
тами в 1930 г. тариф Смута-Холи оказал разрушительное воздействие на занятость за
границей. В ответ зарубежные страны ограничивали розничную торговлю и принимали
преференциальные торговые соглашения.
Неопределенность в отношении политики государства вела к резким колебаниям ре-
зервов у стран с фиксированным валютным курсом и резким колебаниям валютных кур-
сов у стран с плавающим курсом. Чтобы ограничить такое воздействие валютного рынка,
многие страны запрещали сделки по счету движения частного капитала. Для распределе-
ния ограниченных резервов иностранной валюты между альтернативными способами ис-
пользования некоторые государства применяли также административные методы или ма-
нипуляцию валютным курсом. Торговые барьеры и дефляция в промышленных странах
Европы и Америки, особенно латиноамериканских государств, у которых исчезал экс-
портный рынок, вели к широкому распространению отказа от выплаты международных
долгов. Так, в начале 1930-х гг. мировая экономика распадалась на все более обособлен-
ные национальные единицы.
Обесценение валюты подобно тарифной политике называется политикой “разоряй
соседа”, если она приносит выгоду собственной стране лишь потому, что ухудшает эконо-
мическую ситуацию за границей (см. гл. 12). Во время охватившей весь мир Депрессии
политика “разоряй соседа” неизбежно осложняла международные отношения и часто ухуд-
шала положение всех стран.
Серьезные потрясения на мировых рынках продолжались до начала в 1939 г. Второй
мировой войны, несмотря на ограниченные шаги в направлении международного эконо-
мического сотрудничества, предпринятые в конце 1930-х гг. Накануне Великой депрессии
многие страны сделали выбор между внешним и внутренним равновесием, сократив торго-
вые связи с остальным миром и исключив государственным декретом возможность сколь-
ко-нибудь существенного внешнего дисбаланса. Однако такой путь, уменьшавший выгоды
от торговли, навязывал высокие издержки мировой экономике и способствовал тому, что
выход из Депрессии был медленным и к 1939 г. во многих странах так и не закончился.
Все страны могли бы выиграть от более свободной международной торговли, если бы
международное сотрудничество помогло каждой из них поддерживать внешнее равнове-
сие и финансовую стабильность, не поступаясь внутренними целями. Понимание этого
факта послужило толчком для создания проекта послевоенной международной валютной
системы — Бреттон-Вудского соглашения.
Бреттон-Вудская система и Международный валютный фонд
В июле 1944 г. представители сорока четырех стран, встретившиеся в Бреттон-Вудсе
(Нью Гэмпшир), подготовили и подписали Устав Международного валютного фонда
(МВФ). Хотя еще шла война, государственные деятели в странах-союзниках уже думали
об экономических нуждах послевоенного мира. Памятуя об экономических бедствиях
межвоенного периода, они надеялись создать международную валютную систему, которая
благоприятствовала бы полной занятости и стабильности цен и в то же время позволяла
540	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
отдельным странам поддерживать внешнее равновесие без введения ограничений между-
народной торговли8.
Система, основанная на Бреттон-Вудском соглашении, вводила фиксированные ва-
лютные курсы по отношению к американскому доллару и неизменную долларовую цену
золота в 35 долл, за унцию. Страны-члены хранили свои международные резервы пре-
имущественно в форме золота или долларовых активов и имели право продавать доллары
Федеральной резервной системе, получая за них золото по официальной цене. Таким
образом, система представляла собой золотовалютный стандарт с долларом в качестве
главной резервной валюты. Как мы уже знаем из гл. 18, доллар являлся У-валютой
(энной), в которой выражаются АГ-1 валютных курсов, составляющих систему. Сами
США лишь изредка проводили интервенцию на международном валютном рынке. Обыч-
но интервенцию проводили N-1 иностранных центральных банков, когда возникала необ-
ходимость зафиксировать N-1 валютных курсов, входящих в систему, тогда как США
теоретически несли ответственность за сохранение долларовой цены золота.
ЗАДАЧИ И СТРУКТУРА МВФ
На Устав МВФ оказал большое влияние межвоенный опыт финансовой нестабильности,
неустойчивости уровня цен, безработицы и международной экономической дезинтегра-
ции. В нем была сделана попытка исключить повторение этих событий посредством соче-
тания дисциплины и гибкости.
Главным средством контроля и регулирования денежного обращения стало требова-
ние зафиксировать валютные курсы по отношению к доллару, который в свою очередь
привязывался к золоту. Если какой-либо центральный банк, помимо Федеральной резерв-
ной системы, осуществляет избыточную кредитно-денежную экспансию, он теряет между-
народные резервы и в итоге оказывается не в состоянии поддерживать фиксированный в
долларах обменный курс своей валюты. Поскольку высокий темп роста денежной массы в
США ведет к накоплению долларов иностранными центральными банками, Федеральная
резервная система сама сталкивается с ограничениями в кредитно-денежной политике,
которые обязывают ее выкупить за золото эти доллары.
Официальная цена золота в 35 долл, за унцию — еще один тормоз американской
кредитно-денежной политики, так как эта цена поднимется, если будет выпущено слиш-
ком много долларов. Однако фиксированные валюты рассматривались как нечто большее,
чем изобретение для наведения кредитно-денежной дисциплины в системе. Справедливо
или нет, но под влиянием межвоенного опыта создатели МВФ были убеждены, что пла-
вающие валютные курсы являлись причиной спекулятивной нестабильности и наносили
ущерб международной торговле.
Межвоенный опыт также показал, что национальные правительства не желают под-
держивать как свободу торговли, так и фиксированные валютные курсы ценой длитель-
ной безработицы в стране. После Великой депрессии получила широкое распространение
концепция, согласно которой государство несет ответственность за поддержание полной
занятости. Поэтому была сделана попытка включить в Устав МВФ механизмы гибкости,
позволяющие странам достигать внешнего равновесия обычным путем, не жертвуя при
этом внутренними задачами или фиксированными валютными курсами.
’ На той же конференции была основана и другая организация — Мировой банк, в задачи которой входила
помощь в восстановлении разрушенной экономики участвовавших в войне стран и помощь бывшим колониям в
развитии и модернизации их экономики. Только в 1947 г. в действие вступило Генеральное соглашение о
тарифах и торговле (ГАТТ), ставшее форумом для взаимного снижения торговых барьеров. ГАТТ рассматривалось
как прелюдия к созданию Международной организации торговли (МОТ), задачи которой в области торговли
были бы аналогичны задачам МВФ. К сожалению, МОТ так и не состоялась: Конгресс и парламент не
ратифицировали ее устав.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	541
Два основных момента в Уставе МВФ обеспечивают гибкость в достижении внешнего
равновесия:
1. Кредитные услуги МВФ. МВФ готов предоставлять валютные кредиты своим
членам, чтобы дать им возможность преодолеть период, на протяжении которого баланс
текущих операций находится в дефиците, а проведение более жесткой кредитно-денежной
или бюджетной политики оказало бы нежелательное воздействие на занятость в стране.
Общий резерв золота и валюты, формируемый членами, представляет ресурсы МВФ,
используемые в этих кредитных операциях.
Каким образом МВФ осуществляет кредитование? При вступлении в МВФ новый
член вносит квоту, которая определяет как его вклад в общий резервный фонд, так и его
право привлекать ресурсы МВФ. Каждый член вносит в Фонд золото в количестве, рав-
ном по стоимости одной четвертой квоты. Остальные три четвертых квоты вносятся в его
собственной национальной валюте. Страна-член наделяется правом использования собст-
венной валюты для временных закупок золота или иностранной валюты у Фонда в разме-
ре, равном по стоимости его членскому взносу в золоте. Он может (в ограниченных мас-
штабах) брать у Фонда дополнительные ссуды в золоте и иностранной валюте, однако
лишь при условии все более жесткого надзора Фонда за макроэкономической политикой
заемщика. Такой надзор за политикой стран-членов, являющихся крупными заемщиками
ресурсов Фонда, называется обусловленностью займов МВФ.
2. Регулируемые паритеты. Хотя валютный курс страны зафиксирован, его можно
изменить — девальвировать или ревальвировать, если МВФ признает, что платежный
баланс страны находится в состоянии “фундаментального неравновесия”. В Уставе нет
определения фундаментального неравновесия, однако этот термин применялся по отно-
шению к странам, постоянно испытывающим неблагоприятное воздействие международ-
ных изменений на спрос на их товары. Без девальвации в таких странах была бы более
высокая безработица и больший дефицит баланса текущих операций до тех пор, пока
внутренний уровень цен не упал бы достаточно низко, чтобы восстановить внутренний и
внешний баланс. С другой стороны, девальвация может одновременно улучшить ситуа-
цию и с занятостью, и со счетом текущих операций, исключая, таким образом, длитель-
ный и болезненный процесс восстановления равновесия, в ходе которого международные
резервы все равно утекли бы. Помня о британском опыте завышенной оценки валюты
после 1925 г., основатели МВФ встроили в систему механизм изменения (хотелось бы
надеяться — нечастого) валютных курсов. Однако, такая подвижность не допускалась в
отношении ‘W-ной валюты” Бреттон-Вудской системы — американского доллара.
КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ
Подобно тому как общая приемлемость национальной валюты исключает издержки барте-
ра в отдельно взятой экономике, использование национальных валют в международной
торговле делает функционирование мировой экономики более эффективным. Для обеспе-
чения эффективности многосторонней торговли Устав МВФ обязывает его членов как
можно скорее сделать свои валюты конвертируемыми. Конвертируемая валюта — это
валюта, которая может свободно обмениваться на иностранные валюты. Американский и
канадский доллары стали конвертируемыми в 1945 г. Это означает, например, что имею-
щий американские доллары житель Канады может сделать на них покупки в Соединен-
ных Штатах, может продать их за канадские доллары на валютном рынке или же может
продать их Банку Канады, который затем имеет право продать их Федеральной резерв-
ной системе за золото (по фиксированному обменному курсу доллар — золото).
Французский гражданин может не пожелать продавать товары германскому за неконвер-
тируемые немецкие марки, поскольку их можно использовать лишь при условии подчинения
542 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ограничениям, наложенным правительством Германии. Не имея рынка, где ходят некон-
вертируемые франки, германский гражданин не может приобрести французскую валюту,
чтобы заплатить за французские товары. Единственным способом торговли поэтому будет
бартер, прямой обмен товаров на товары.
Устав МВФ требует конвертируемости только в отношении сделок по счету текущих
операций: странам прямо разрешается ограничивать сделки по счету движения капитала
при условии, что они позволяют свободно использовать свои валюты в сделках, проходя-
щих по счету текущих операций. Опыт 1918-1939 гг. заставил тех, кто формирует поли-
тику, смотреть на переливы частного капитала как на фактор экономической нестабильно-
сти и опасаться, что спекулятивные перемещения “горячих денег” через национальные
границы саботируют достижение их цели — свободной торговли, основанной на фиксиро-
ванных валютных курсах. Настаивая на конвертируемости лишь в отношении сделок по
текущим операциям, создатели Бреттон-Вудской системы надеялись облегчить свободу
торговли и вместе с тем исключить возможность того, что переливы частного капитала
усилят внешние ограничения при формировании политики9.
К концу 1958 г. большинство европейских стран восстановило конвертируемость, в
1964 г. за ними последовала Япония. Германия кроме того ввела значительную конверти-
руемость по счету движения капитала, хотя Устав МВФ этого и не требовал. До этого
момента Европейский платежный союз функционировал как расчетная палата для некон-
вертируемых европейских валют, выполняя некоторые функции валютного рынка и тем
самым способствуя внутриевропейской торговле. Великобритания предприняла “рывок” к
конвертируемости еще в 1947 г., но отступила, столкнувшись с большой потерей ино-
странных резервов.
Ранний переход к конвертируемости американского доллара в совокупности с его
особым положением в Бреттон-Вудской системе сделал его ключевой валютой послевоенного
мира. Поскольку доллар свободно конвертировался, значительная часть расчетов по ми-
ровой торговле осуществлялась в долларах, а импортеры и экспортеры имели долларовые
активы для заключения сделок. В результате доллар превратился в международные день-
ги — универсальное средство обращения, расчетную единицу и средство накопления. Для
господствующей роли доллара имела значение и мощь американской экономики по срав-
нению с разрушенной экономикой Европы и Японии: доллары обладали привлекательностью,
так как на них можно было купить столь необходимые товары и услуги, предложить кото-
рые могли только Соединенные Штаты. Естественно, центральные банки считали выгодным
держать свои международные резервы в виде приносящих процент долларовых активов.
• Внутреннее и внешнее равновесие в условиях
Бреттон-Вудской системы
Каким образом международная валютная система, созданная в Бреттон-Вудсе, позволяла
своим членам совмещать внешние обязательства с внутренними целями полной занятости
и стабильности цен? По мере эволюции мировой экономики в годы после Второй мировой
войны смысл внешнего равновесия изменялся, а противоречия между внутренними и внеш-
ними целями все в большей степени стали угрожать системе фиксированных валютных
курсов. Специфическая проблема внешнего равновесия Соединенных Штатов — эмитента
главной резервной валюты — вызывала наибольшее беспокойство, которое породило
предложения реформировать систему.
9 Считалось, что официальные переливы капитала такие, как перемещение резервов и выдача ссуд Мировым
банком, позволят странам получить наибольшую выгоду от межвременной торговли.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	543
ИЗМЕНЕНИЕ СМЫСЛА ВНЕШНЕГО РАВНОВЕСИЯ
В первое десятилетие существования Бреттон-Вудской системы многие страны в ходе вос-
становления своей разрушенной войной экономики контролировали дефицит баланса те-
кущих операций. Поскольку главная внешняя проблема этой группы стран состояла в
приобретении достаточного количества долларов для финансирования необходимых заку-
пок в США, эти годы часто называют периодом “нехватки долларов”. США помогли
сделать эту нехватку менее жестокой посредством плана Маршалла, программы долларо-
вых субсидий европейским странам, которую США начали в 1948 г.
Для каждой отдельно взятой страны общий дефицит ее баланса текущих операций
ограничивался трудностью получения займов в какой-либо иностранной валюте в услови-
ях жесткого ограничения сделок по счету движения капитала. При практически полном
отсутствии передвижения частного капитала нарушение равновесия баланса текущих опе-
раций приходилось финансировать почти целиком посредством сделок с официальными
резервами и государственных кредитов (дефицит баланса текущих операций равен сумме
избытков на счету движения частного и государственного капитала). Не имея доступа к
иностранным кредитам, страны поэтому могут управлять дефицитом баланса текущих
операций, лишь если их центральные банки согласны сократить свои запасы иностранной
валюты. Центральные банки не были готовы допустить сокращения резервов до низкого
уровня отчасти потому, что это поставило бы под угрозу их способность поддерживать
фиксированный валютный курс.
Восстановление в 1958 г. конвертируемости постепенно начало менять характер внеш-
них ограничений при формировании политики. С расширением торговли иностранной
валютой финансовые рынки различных стран оказались более тесно интегрированными,
что стало важным шагом к созданию современного международного валютного рынка. По
мере роста возможностей для перемещения средств через границы внутренние процентные
ставки становились более крепко связанными, а скорость, с которой изменения в политике,
вызывают потерю или приобретение страной международных резервов, возрастала. Начиная
с 1958 г. и последующие пятнадцать лет центральные банки должны были со все возрастаю-
щим вниманием относиться к финансовой ситуации за рубежом, ибо в противном случае
возникал риск, что они могут остаться без резервов, необходимых для поддержания валют-
ных курсов. Столкнувшись, например, с неожиданным ростом процентных ставок за гра-
ницей, центральный банк вынужден продавать внутренние активы и повышать внутрен-
нюю процентную ставку, чтобы сохранить постоянными свои инвалютные резервы.
Восстановление конвертируемости не привело к немедленной и полной финансовой
интеграции, как предполагает модель фиксированных валютных курсов, изложенная в гл. 18.
Наоборот, как отмечалось, большинство стран продолжало сохранять ограничения на сделки
по счету движения капиталов. Однако возможности для скрытых переливов капиталов резко
возросли. Например, импортеры могли с успехом приобретать иностранные активы, увеличи-
вая выплаты иностранным поставщикам по сравнению с реально отгруженной продукцией;
они могли успешно брать кредиты у иностранных поставщиков, отсрочивая платежи.
Такого рода виды торговой практики, известные соответственно как “опережения” и
“отставания”, представляют собой два из многих способов обойти официальные барьеры,
стоящие на пути движения частного капитала. Даже если условие международного вырав-
нивания процентных ставок выполнялось не полностью, взаимосвязь между процентными
ставками различных стран усиливалась по мере роста зрелости Бреттон-Вудской системы.
СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ПЕРЕЛИВЫ КАПИТАЛОВ И КРИЗИСЫ
В новых условиях повысившейся мобильности частного капитала дефицит и избыток баланса
текущих операций приобрели более важное значение. Если в стране существует большой
544 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
и постоянный дефицит баланса текущих операций, то возможно, что в соответствии с
Уставом МВФ она находится в состоянии “фундаментального неравновесия” и, следова-
тельно, настало время для девальвации валюты. Подозрение в надвигающейся девальва-
ции может в свою очередь спровоцировать кризис платежного баланса (см. гл. 18).
Все, у кого есть, например, фунтовые счета, в ходе девальвации понесут потери, коль
скоро стоимость фунтовых активов, выраженная в иностранной валюте, неожиданно умень-
шится пропорционально изменению обменного курса. Поэтому, если в Великобритании
имеется дефицит баланса текущих операций, владельцы фунтов начинают беспокоиться и
переводить свои активы в другие валюты. Чтобы сохранить фиксированный обменный
курс фунта к доллару, Банку Англии приходится покупать фунты и продавать иностран-
ные активы, которые хотели бы держать участники рынка. Если потеря иностранных
резервов окажется достаточно большой, избежать девальвации не удается, поскольку Банк
Англии останется без резервов, необходимых для поддержания обменного курса.
Аналогичным образом страны с большим положительным сальдо счета текущих опе-
раций могут рассматриваться участниками рынка в качестве кандидатов на ревальвацию.
В этом случае их центральные банки будут завалены официальными резервами в резуль-
тате продажи национальной валюты на валютном рынке, осуществляемой с целью предот-
вратить повышение ее стоимости. Страна в такой ситуации сталкивается с проблемой
неконтролируемого роста предложения денег, что может подтолкнуть уровень цен вверх и
нарушить внутреннее равновесие.
В течение 1960-х и начала 1970-х гг. кризисы платежных балансов были все более
частыми и глубокими. Дефицит торгового баланса Великобритании в начале 1964 г. при-
вел к периодическим вспышкам спекуляции в отношении фунта, что усложняло проведе-
ние политики в этой стране вплоть до ноября 1967 г., когда фунт был в конце концов
девальвирован. В 1969 г. Франция девальвировала франк, а Германия ревальвировала
немецкую марку после аналогичных спекулятивных атак. Такого рода кризисы к началу
1970-х гг. стали настолько серьезными, что в итоге разрушили Бреттон-Вудскую систему
фиксированных валютных курсов. События, приведшие к крушению системы, рассматри-
ваются дальше в этой главе.
Таким образом, возможность кризиса платежного баланса придает большое значение
внешней цели поддержания на определенном уровне баланса счета текущих операций.
Даже если несбалансированность счета текущих операций оправдана различиями в меж-
страновых инвестиционных возможностях или обусловлена чисто временными фактора-
ми, она может вызвать подозрение на рынке относительно грядущего изменения паритета
валют. В таких условиях у творцов политики имеются дополнительные основания избе-
гать резких изменений баланса текущих операций.
• Анализ политических решений в условиях
Бреттон-Вудской системы
Чтобы описать проблемы, с которыми сталкивается отдельно взятая страна (не Соединен-
ные Штаты) при достижении внутреннего и внешнего равновесия в условиях Бреттон-
Вудской системы фиксированных валютных курсов, обратимся вновь к схеме, использо-
ванной в гл. 18. Допустим, что процентные ставки в стране и за границей всегда равны:
R = R*, где R — процентная ставка в стране, a R* — процентная ставка за границей. Как
уже отмечалось, это равенство не полностью соответствует фактическому положению дел
в условиях Бреттон-Вудской системы (особенно после 1958 г.), однако помогает предста-
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	545
вить достаточно точную картину внешних ограничений, с которыми сталкиваются творцы
политики при использовании своих макроэкономических инструментов. Эта схема пока-
жет, каким образом ситуация в стране с ее внутренними и внешними целями зависит от
уровня ее фиксированного валютного курса Е и ее бюджетной политики. Обозначим через
Е цену доллара в национальной валюте. Настоящий анализ относится к краткосрочному
периоду, поскольку уровни цен в стране и за границей (Р и Р* соответственно) предпола-
гаются постоянными10.
ПОДДЕРЖАНИЕ ВНУТРЕННЕГО РАВНОВЕСИЯ
Обратимся вначале к внутреннему равновесию. Если Р* и Е постоянно фиксированы,
внутренняя инфляция определяется в первую очередь силой давления совокупного спроса
на экономику, а не ожиданиями относительно будущей инфляции. Поэтому для внутрен-
него равновесия требуется лишь полная занятость, т.е. чтобы совокупный спрос равнялся
объему производства на уровне полной занятости У' 11.
Как вы помните, совокупный спрос на внутреннюю продукцию представляет собой
сумму потребления С, инвестиций I, государственных закупок G и баланса текущих опе-
раций СА. Потребление является возрастающей функцией располагаемого дохода Y-T,
где Т — чистые налоги. Положительное сальдо счета текущих операций является убываю-
щей функцией располагаемого дохода и возрастающей функцией реального валютного
курса ЕР*/Р (гл. 17). Наконец, инвестиции принимаются за постоянную величину. То-
гда условие внутреннего равновесия можно выразить следующим образом:
Yf= С (Yf - T) + I + G + CA (ЕР*/Р, Yf - Т).	(19.1)
Уравнение (19.1) дает представление об инструментах политики, воздействующей на
совокупный спрос и, следовательно, на уровень производства в краткосрочном периоде.
Бюджетная экспансия (расширение G или сокращение Т) стимулирует совокупный спрос и
вызывает рост производства. Аналогичным образом девальвация валюты (возрастание Е)
удешевляет товары и услуги местного производства по сравнению с теми, что продаются
за границей, и тоже увеличивает спрос и производство. Объем производства можно сохра-
нять постоянным на уровне полной занятости У' посредством бюджетной политики или
изменений валютного курса.
Обратите внимание, что при фиксированных валютных курсах кредитно-денежная
политика не входит в число политических инструментов. Как было показано в гл. 18, это
происходит потому, что попытка центрального банка изменить предложение денег путем
покупки или продажи внутренних активов вызывает противодействующее изменение в
иностранных резервах, сохраняя внутреннее предложение денег на прежнем уровне. Прово-
димые центральным банком сделки с внутренними активами могут изменить уровень ино-
странных резервов, но не могут воздействовать на состояние занятости и производства.
Линия II на рисунке 19.1 показывает комбинации валютной и бюджетной политики,
сохраняющие производство на постоянном уровне Y' и тем самым поддерживающие внут-
реннее равновесие. Линия имеет отрицательный наклон, так как и девальвация валюты
(возрастание величины £), и бюджетная экспансия (расширение G или сокращение Т)
” В соответствии с принятым допущением продолжающегося кризиса платежного баланса не существует,
т.е. изменения будущего валютного курса не ожидается. Смысл этого допущения состоит в том, чтобы ясно
показать сложность выбора, который приходится делать при формировании политики даже в благоприятных
условиях.
11 Если Р* нестабилен, например, из-за инфляции за границей, одной лишь полной занятости будет недостаточно,
чтобы гарантировать стабильность цен при фиксированном валютном курсе. Эта сложная проблема рассматривается
далее в связи с анализом мировой инфляции в условиях фиксированных валютных курсов.
546 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ведут к росту производства. Для сохранения постоянного уровня производства ревальва-
ция валюты (которая сокращает совокупный спрос) должна, следовательно, сопровож-
даться бюджетной экспансией (которая расширяет совокупный спрос). Линия II показы-
вает, как именно должна меняться бюджетная политика по мере изменения Е, чтобы
сохранить полную занятость. Справа от II бюджетная политика носит более экспансиони-
стский характер, чем требуется для полной занятости и, значит, имеет место сверхзаня-
тость факторов производства в экономике. Слева от линии II бюджетная политика носит
слишком ограничительный характер и существует безработица.
ПОДДЕРЖАНИЕ ВНЕШНЕГО РАВНОВЕСИЯ
Мы рассмотрели, каким образом бюджетная политика или изменение валютного курса
воздействуют на уровень производства и тем самым помогает государству в достижении
внутренней цели полной занятости. А как эти инструменты политики влияют на внешнее
равновесие экономики? Чтобы ответить на вопрос, предположим, что правительство уста-
новило контрольную цифру X для избытка счета текущих операций. Достижение цели
внешнего равновесия требует от правительства проведения такой бюджетной и валютной
политики, при которой удовлетворяется следующее уравнение:
CA(EP*/P,Y -Т) = Х.	(19.2)
При заданных Р и Р* рост величины Е удешевляет отечественные товары и улучшает
баланс текущих операций. Бюджетная экспансия оказывает, между тем, противополож-
ное воздействие на баланс текущих операций. Сокращение Т увеличивает выпуск У. В
результате растет располагаемый доход, который расширяет внутренние расходы на ино-
странные товары и ухудшает баланс текущих операций. Аналогичным образом расшире-
ние G вызывает уменьшение СА вследствие увеличения У.
Чтобы сохранить баланс текущих операций на уровне X при девальвации валюты
(т.е. при росте величины Е), правительство должно расширить свои закупки либо сокра-
тить налоги. Таким образом, на рис. 19.1 показано, что линия XX, отражающая условия
сохранения внешнего равновесия, имеет положительный наклон. Она демонстрирует, ка-
кой должна быть бюджетная экспансия, чтобы поддержать положительное сальдо счета
текущих операций на уровне X при заданной девальвации валюты12. Поскольку рост
величины Е ведет к расширению чистого экспорта, увеличивается положительное сальдо
по отношению к уровню X, что показано расположением его над линией XX. Аналогич-
ным образом ниже линии XX обозначен баланс текущих операций с дефицитом13.
12 Покажите, пожалуйста, каким образом можно вывести изображенную на рис. 19.1 линию XX из другой
(но связанной с ней) линии XX на рис. 17.17. Подсказка: используйте эту последнюю линию для анализа
результатов бюджетной экспансии.
13 Поскольку, увеличивая иностранные резервы посредством продажи на открытом рынке внутренних активов,
центральный банк не воздействует на экономику, на рис. 19.1 не показано никаких самостоятельных ограничений,
связанных с резервами. В результате банк может свободно заимствовать резервы за рубежом, продавая населению
внутренние активы. (Во время девальвационной паники такая тактика не работает, так как никто не хочет
продавать иностранные активы банка за национальную валюту.) Однако в нашем анализе мы исходили из
совершенной взаимозаменяемости активов между внутренними и иностранными облигациями (см. гл. 18). При
несовершенной взаимозаменяемости активов продажа центральным банком внутренних активов с целью
привлечения иностранных резервов приводит к повышению процентной ставки за границей. Значит, хотя
несовершенная взаимозаменяемость активов дает центральному банку дополнительный инструмент политики
(кредитно-денежную политику), она же возлагает на него ответственность и за дополнительную цель политики
(внутреннюю процентную ставку). Если государство думает о внутренней процентной ставке, скажем, потому
что она влияет на инвестиции, дополнительный инструмент политики не обязательно расширяет набор
привлекательных политических решений. При Бреттон-Вудской системе центральные банки использовали
несовершенную взаимозаменяемость, однако это не позволило странам избежать политических дилемм, о которых
идет речь в тексте.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	547
ПОЛИТИКА ИЗМЕНЕНИЯ РАСХОДОВ И ПОЛИТИКА
ПЕРЕКЛЮЧЕНИЯ РАСХОДОВ
Линии II и XX делят график на четыре области, которые иногда называют “четырьмя
зонами экономического дискомфорта’’. В каждой из этих зон представлены результаты
различных политических установок. В зоне 1 уровень занятости слишком высок и слишком
велико положительное сальдо счета текущих операций; в зоне 2 уровень занятости слишком
высок, но дефицит баланса текущих операций слишком велик; в зоне 3 существуют неполная
занятость и излишний дефицит; в зоне 4 неполная занятость соседствует с положительным
сальдо счета текущих операций, превышающим контрольный уровень. Действуя совместно,
бюджетная и валютная политики могут привести экономику на пересечение линий II и XX
(в точку 1), где выполняются условия как внутреннего, так и внешнего равновесия. Точка 1
характеризует политическую установку, которая приводит экономику в состояние, наиболее
предпочтительное с позиций тех, кто формирует политику.
Если изначально экономика находилась вне точки 1, то бюджетная политика и валютный
курс должны быть соответствующим образом скорректированы, чтобы достичь внутреннего
и внешнего равновесия. Изменения в бюджетной политике, которые ведут экономику к
точке 1, называются политикой изменения расходов, поскольку они меняют уровень общего
спроса на товары и услуги в экономике. Сопутствующая корректировка валютного курса
называется политикой переключения расходов, поскольку она меняет направление спроса,
переключая его между местной и импортной продукцией. Вообще говоря, для достижения
внутреннего и внешнего равновесия необходимо как изменение, так и переключение расходов.
В соответствии с правилами Бреттон-Вудской системы изменения валютного курса
(политика переключения расходов) не должны происходить часто. Это делало бюджетную
политику главным инструментом приведения экономики к внутреннему и внешнему рав-
новесию. Однако, как следует из рис. 19.1, одного инструмента бюджетной политики
обычно недостаточно для достижения двух целей — внутреннего и внешнего равновесия.
Лишь в том случае, когда экономика отклонилась от точки 1 в горизонтальном направлении,
бюджетная политика способна выполнить задачу самостоятельно. Кроме того, бюджетная
политика — довольно неуклюжий инструмент, поскольку часто ее нельзя проводить без
санкции законодательного органа. Другой ее недостаток состоит в том, что, например,
бюджетная экспансия через некоторое время может потребовать противоположных действий,
если она ведет к хроническому дефициту государственного бюджета.
Из-за негибкости валютных курсов творцы политики порой сталкиваются с дилеммой.
При бюджетной политике и валютном курсе, которым соответствует точка 2 на рис. 19.2,
имеют место неполная занятость и излишний дефицит баланса текущих операций. Только
сочетание девальвации и бюджетной экспансии, показанное на рисунке, приводит эконо-
мику к внутреннему и внешнему равновесию (точка 1). Экспансионистская бюджетная
политика, проводимая сама по себе, может исключить безработицу, что будет означать
перемещение состояния экономики в точку 3, однако за снижение безработицы придется
заплатить увеличением внешнего дефицита. Хотя ограничительная бюджетная политика
одна может привести к достижению внешнего равновесия (точка 4), результатом будет
падение производства, и экономика еще больше отдалится от состояния внутреннего рав-
новесия. Неудивительно, что политические дилеммы, подобные той, которая возникла в
точке 2, дают повод подозревать готовящуюся девальвацию валюты. Девальвация, повышая
реальный валютный курс ЕР*/Р, одним ударом улучшает баланс текущих операций и
совокупный спрос. В противном случае для получения такого же повышения реального
валютного курса через падение Р потребуется длительный и неприятный в политическом
отношении период безработицы14.
14 Чтобы проверить, как вы понимаете это, покажите, что падение Р при прочих равных условиях означает
смещение вниз как линии II, так и XX и перемещение точки 1 вертикально вниз.
548	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 19.1
Внутреннее равновесие (/У),
внешнее равновесие (XX)
и “четыре зоны
экономического дискомфорта”.
График показывает влияние различных
уровней валютных курсов и ослабления
валютных ограничений на занятость и
баланс текущих операций. II характеризует
объем производства на уровне полной
занятости, УЛ XX характеризует баланс
текущих операций, соответствующий
контрольному уровню, X
Ослабление бюджетных ограничений
(G Т или Т !•)
Иногда все же страны использовали изменения своих валютных курсов, чтобы при-
близиться к внутреннему и внешнему равновесию, хотя обычно это сопровождалось кри-
зисами платежного баланса. Кроме того, многие страны ужесточали контроль за сделками
по счету движения капитала с целью перерезать связи между процентными ставками в
стране и за границей и усилить эффективность кредитно-денежной политики. В этом они
преуспели лишь отчасти, о чем свидетельствуют события, приведшие к краху системы.
Проблема внешнего равновесия в Соединенных Штатах
В Соединенных Штатах проблема внешнего равновесия была иной, нежели в остальных
странах Бреттон-Вудской системы. Будучи эмитентом N-ной валюты, Соединенные Шта-
ты не несли ответственности за привязку валютных курсов к доллару. Основная задача
США — поддерживать долларовую цену золота на уровне 35 долл, за унцию и обеспечи-
вать возможность центральным банкам переводить их долларовые резервы в золото по
этой цене. Для этого им были необходимы значительные запасы золота.
Коль скоро США были обязаны продавать иностранным центральным банкам золото
за доллары, возможность того, что другие страны могут конвертировать свои долларовые
резервы в золото, являлась потенциальным внешним ограничением американской внеш-
неэкономической политики. Однако на практике иностранные центральные банки охотно
держали у себя доллары, поскольку они приносили процент и представляли собой
главным образом международные деньги. Логика золотовалютного стандарта диктовала,
что иностранные центральные банки должны продолжать накапливать доллары. Мировое
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	549
Рис. 19.2
Пошляка, приводящая
к достижению внутреннего
и внешнего равновесия.
Внутреннего и внешнего равновесия
(точка 1) невозможно достичь без
девальвации валюты и увеличения
степени ослабления бюджетных
ограничений. Проводимая сама по
себе бюджетная политика может
обеспечить либо внутреннее (точка 3),
либо внешнее (точка 4) равновесие,
причем лишь ценой отдаления
экономики от цели, которая принесе-
на в жертву
Валютный
курсЕ
Девальвация,
приведшая
к достижению
внутреннего
и внешнего
равновесия
Бюджетная экспансия. Ослабление бюджетных
приведшая к достижению	ограничении
внутреннего и внешнего	(G Т или ГФ)
равновесия
предложение золота росло недостаточно быстро, чтобы успевать за мировым экономиче-
ским ростом, поэтому для центральных банков единственным способом поддержания аде-
кватного уровня международных резервов (не прибегая к дефляции) было накопление
долларовых активов. Время от времени имели место официальные конвертации долларов
в золото, это истощало американский золотой запас и вызывало беспокойство. Однако
поскольку большинство центральных банков с охотой пополняли свои резервы долларами
и воздерживались от использования права продавать доллары за американское золото,
внешнее ограничение, которому подвергались США, оказывалось по сравнению с другими
странами менее жестким* В * * * * * * 15.
В известной книге, вышедшей в 1960 г., экономист из Йельского университета Роберт
Триффин привлек внимание к фундаментальной долгосрочной проблеме Бреттон-Вудской
системы — проблеме доверия16. В то время, когда Триффин писал свою работу, золотой
запас США превышал их долларовые обязательства иностранным центральным банкам.
Однако Триффин понимал, что поскольку международные резервы центральных банков
должны все время расти, наступит момент, когда их долларовые средства обязательно станут
больше золотого запаса США. Поскольку Соединенные Штаты обещали выкупать эти доллары
по цене 35 долл, за одну унцию золота, они не смогут выполнить своих обязательств, если все
владельцы долларов одновременно попытаются обратить их в золото. В связи с этим
встает проблема доверия: понимая, что их доллары уже не “так же хороши, как золото”,
центральные банки могут не пожелать накапливать доллары и даже могут подорвать
систему, предъявив к оплате уже имеющиеся у них доллары. Предсказание Триффина опира-
лось на исторический прецедент: в 1931 г. официальные владельцы фунтов, зная, насколько
,s Франция, например, не проявляла желания продолжать накопление долларов. Президент Шарль де
Голль критиковал Бреттон-Вудскую систему за “непомерные преимущества”, которые она предоставляет
Соединенным Штатам, и в 1965 г. обратил в золото значительную часть долларовых запасов Франции. Однако
агрессивные действия де Голля, представлявшие собой часть его более широкой кампании против якобы имевшего
место “англо-саксонского” доминирования в союзе западных стран, не были типичны для поведения большинства
государств.
16 См. Triffin, Gold and the Dollar Crisis (New Haven: Yale University Press, 1960).
550 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
скуден золотой запас Великобритании, способствовали подрыву системы золотого стан-
дарта, предприняв неожиданную попытку получить золото за свои фунты.
Одно из возможных предлагавшихся в то время решений проблемы состояло в повы-
шении официальной цены золота в долларах и единицах всех остальных валют. Однако
такое повышение имело бы инфляционный эффект и вело бы к неприятным в политиче-
ском плане последствиям обогащения основных золотодобывающих стран. Кроме того,
повышение цены золота привело бы к тому, что центральные банки приготовились бы к
дальнейшему падению стоимости своих долларовых резервов, выраженной в золоте. Это,
по-видимому, не решило бы проблему доверия, а лишь усугубило бы ее.
Триффин предложил план, согласно которому МВФ выпускает собственную валюту,
которую центральные банки держали бы вместо долларов в качестве международных
резервов. В соответствии с планом МВФ будет обеспечивать соответствующий рост пред-
ложения международных резервов подобно тому как центральный банк обеспечивает со-
ответствующий рост предложения национальных денежных единиц. В результате план
Триффина превратил бы МВФ в центральный банк мира17.
В 1967 г. члены МВФ приняли решение о создании специальных прав заимствова-
ния (СДР), искусственных резервных активов, схожих с валютой МВФ, которую пред-
лагал Триффин. Специальные права заимствования используются в сделках между цен-
тральными банками, однако их создание оказало относительно слабое влияние на функ-
ционирование международной валютной системы. Отчасти это объясняется тем, что с
конца 1960-х гг. в системе фиксированных валютных курсов начали появляться признаки
неблагополучия, которые вскоре привели к ее краху. Эти признаки неблагополучия были
тесно связаны с особым положением Соединенных Штатов.
17 План Триффина был схож с планом Кейнса, выдвинутым в начале 1940-х гг., когда первоначально
задумывался МВФ. Однако проект Кейнса не был принят.
Ситуационный анализ
УПАДОК И КРАХ БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ
Система фиксированных паритетов затрудняла одновременное установление внутреннего и
внешнего равновесия без осторожной корректировки валютного курса. Однако с облегчением
перемещения средств через границы сама возможность изменения валютного курса породила спе-
кулятивные переливы капитала, что еще больше усложнило задачу формирования политики. Исто-
рия развала Бреттон-Вудской системы — это история безуспешных попыток примирить в ее условиях
внутреннее и внешнее равновесие.
ЗАТИШЬЕ ПЕРЕД БУРЕЙ: 1958-1965
В 1958 г., когда в Европе была восстановлена конвертируемость валют, в США резко сократилось
положительное сальдо счета текущих операций, а в 1959 г. в нем образовался дефицит. Хотя в 1960 г.
баланс текущих операций улучшился, с наступлением спада в американской экономике в этот год
иностранные центральные банки обратили в золото примерно 2 млрд. долл, из своих резервов уже
после того как в 1958 и 1959 гг. конвертировали порядка 3 млрд. 1960 г. ознаменовал собой конец
периода 'нехватки доллара* и начало периода, в котором преобладали опасения, что Соединен-
ные Штаты могут девальвировать доллар по отношению к золоту. Тревога за будущее доллара
отразилась на цене золота на Лондонском рынке, где в то время осуществлялась большая торговля
им. Позже в этом году цена превысила официальный уровень 35 долл, за унцию золота. Лишь после
интервенции центрального банка на рынке золота и заявления кандидата в президенты Джона Ф.
Кеннеди, исключавшего возможность девальвации, цена золота вернулась на официальный уровень.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	551
В целом период с 1961 по 1965 гг. был затишьем для Соединенных Штатов, тогда как некоторые
другие страны, и в наибольшей степени Великобритания, столкнулись с внешними проблемами. Поло-
жительное сальдо счета текущих операций США увеличилось, и угроза широкомасштабной конвер-
сии центральными банками долларов в золото отступила. Однако продолжающийся отток из Соеди-
ненных Штатов частного капитала, увеличивавший долларовый компонент официальных резервов за
границей, был предметом беспокойства администраций Кеннеди и Джонсона. Поэтому в 1963 г. Соеди-
ненные Штаты начали ограничивать отток капитала, введя налог на покупку американцами иностранных
активов. В 1965 г. были предприняты дополнительные меры по ограничению оттока капитала.
Ранее в этот период Германия столкнулась с дилеммой внутреннего и внешнего равновесия,
которая значительно обострилась к концу десятилетия. В 1960 г. Германия переживала бум занятости
в совокупности с большим притоком международных резервов. Пользуясь понятиями, введенными на
рис. 19.1, можно сказать, что немецкие власти оказались в зоне 1. Попытки сдержать бум с помощью
одной лишь ограничительной кредитно-денежной политики привели к более быстрому увеличению
международных резервов Бундесбанка, так как он был вынужден продавать немецкие марки за дол-
лары, чтобы предотвратить увеличение стоимости марки. Небольшая ревальвация немецкой марки
(на 5%) в марте 1961 г. приблизила экономику к внутреннему и внешнему равновесию, поскольку
рост производства замедлился, а положительное сальдо счета текущих операций сократилось. Сис-
тема в данном случае успешно избежала серьезного кризиса, отчасти потому, что международный
валютный рынок воспринял ревальвацию немецкой марки как отражение германских, а не амери-
канских макроэкономических проблем. В следующем десятилетии это представление изменилось.
ВОЙНА ВО ВЬЕТНАМЕ И ВЕЛИКОЕ ОБЩЕСТВО, 1965-1968
Многие экономисты считают комплекс мероприятий макроэкономической политики, проводимых в
США в 1965-1968 гг., главной ошибкой, способствовавшей распаду системы фиксированных ва-
лютных курсов. В 1965 г., когда президент Линдон Б. Джонсон расширил участие Америки во
вьетнамском конфликте, начали расти государственные военные закупки. В то же время по мере
развития президентской программы 'Великого общества* (включающей ассигнования на государст-
венное образование и перестройку городов) значительно возросли и другие виды государственных
расходов. На рис. 19.3а показано, как темп роста номинальных государственных закупок начал
медленно возрастать в 1965 г. и затем резко подскочил в следующем году. Расширение государст-
венных расходов не сопровождалось своевременным увеличением налогов: 1966 г. был годом выбо-
ров, и президент Джонсон не захотел привлекать пристального внимания Конгресса к расходам
своей администрации требованием повышения налогов.
Результатом стала значительная бюджетная экспансия, способствовавшая росту цен в стране и
вызвавшая резкое сокращение положительного сальдо счета текущих операций США (рис. 19.36 и
19.3в). Кредитно-денежная политика (как можно судить по темпу роста предложения денег) первона-
чально носила ограничительный характер, поскольку объем производства расширялся. Но возрос-
шие в результате процентные ставки отрицательно воздействовали на строительную промышлен-
ность и в 1967 и 1968 гг. Федеральная резервная система предпочла гораздо более экспансиони-
стский курс кредитно-денежной политики (рис. 19.3г). Как показывает рис. 19.36, продолжающееся
давление на уровень цен в стране привело к тому, что к концу десятилетия темп инфляции в Соеди-
ненных Штатах составил около 6% в год. Лишь в июне 1968 г. законом было предписано повыше-
ние налогов. Однако к этому моменту экономике США и международной валютной системе уже
был нанесен существенный ущерб.
ОТ КРИЗИСА ЗОЛОТА К КРАХУ, 1968-1973
Первые сигналы о будущих проблемах поступили с Лондонского рынка золота. В конце 1967 —
начале 1968 гг. частные лица, играющие на бирже, начали скупать золото в ожидании роста его
долларовой цены. В то время считалось, что спекуляция была спровоцирована девальвацией англий-
ского фунта в ноябре 1967 г. Но большая кредитно-денежная экспансия, предпринятая в США в
течение 1967 г., и рост инфляции в Америке, видимо, также повлияли на спекулятивные настроения.
После значительных продаж золота Федеральной резервной системой и центральными банками
европейских стран Банк Англии закрыл рынок золота 15 марта 1968 г. Два дня спустя центральные
банки объявили о создании двухуровневого рынка золота: один уровень был предназначен для
частных, а другой — для официальных операций. Частные торговцы золотом продолжали действо-
вать на Лондонском рынке золота, но здесь допускались колебания цен на золото. В отличие от них
552 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
центральные банки продолжали осуществлять взаимные сделки на официальном уровне по офици-
альной цене 35 долл, за унцию золота.
Создание двухуровневого рынка стало поворотным пунктом в истории Бреттон-Вудской системы.
Главной целью золотовалютного стандарта, созданного в Бреттон-Вудсе, было предотвращение
инфляции путем закрепления долларовой цены золота. Разрывая связь между предложением долла-
ров и фиксированной рыночной ценой золота, центральные банки изымали из системы встроенный
в нее механизм предохранения от инфляции. Новый порядок не снимал с Соединенных Штатов всех
ограничений, поскольку за иностранными центральными банками сохранялось право покупать у
Федеральной резервной системы золото за доллары. Но роль официальной цены золота была
сведена к искусственному механизму приведения в порядок расчетов между центральными банками;
она больше не являлась автоматическим ограничителем предложения денег в мире.
Рис. 19.3
Макроэкономические данные для США, 1964—1972.
Источник: Economic Report of the President, 1985.
Темп роста предложения денег — процентное увеличение в М1 с декабря по де-
кабрь. Темп инфляции — ежегодное процентное увеличение среднего индекса цен
на потребительские товары по отношению к среднему индексу цен на потребитель-
ские товары предыдущего года
(а) Темпы роста государственных
закупок, % в год
(б) Темпы инфляции. % в год
(в) Положительное сальдо счета	(г) Темпы роста предложения
текущих операций, млрд. долл.	денег, % в год
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	553
Проведенное в июле 1968 г. повышение налогов способствовало спаду в американской эконо-
мике, наступившему к 1970 г. Однако, как следует из рис. 19.3, инфляция в этот год возросла. К
этому моменту инфляционные ожидания укрепились в экономике и оказывали воздействия на согла-
шения о заработной плате даже в условиях спада. Тем не менее сокращение совокупного спроса
все же помогало улучшению баланса текущих операций США в 1970 г.
Улучшение баланса текущих операций США оказалось временным. Неблагоприятные показа-
тели платежного баланса, полученные к началу 1971 г., послужили толчком к крупным частным
закупкам немецких марок на валютном рынке, что мотивировалось ожиданием ревальвации немец-
кой марки по отношению к доллару. 4 мая 1971 г. за один единственный день Бундесбанку при-
шлось купить 1 млрд, долл., чтобы сохранить фиксированный обменный курс по отношению к долла-
ру в условиях огромного спроса на его валюту. Утром 5 мая Бундесбанк купил еще 1 млрд. долл,
всего лишь за первый час торговли иностранной валютой! На этом Бундесбанк остановился и
позволил своей валюте свободно колебаться. В противном случае предложение немецких денег
раздулось бы еще больше в результате закупок Бундесбанком долларов.
Недели шли, и на рынках росло понимание, что доллар необходимо девальвировать по отно-
шению к основным европейским валютам. В 1971 г. безработица в США была все еще высока, а
уровень цен значительно поднялся за предыдущие годы. Чтобы восстановить полную занятость и
сбалансированный счет текущих операций, Соединенные Штаты должны были каким-то образом
понизить реальную стоимость доллара.
Провести понижение его реальной стоимости можно было двумя путями. Первый состоял в
падении американского уровня цен в ответ на безработицу внутри страны и подъеме уровня цен за
рубежом в ответ на продолжающиеся закупки долларов иностранными центральными банками.
Второй путь заключался в падении номинальной стоимости доллара, выраженной в иностранной
валюте. Первый вариант — безработица в Соединенных Штатах и инфляция за рубежом — пред-
ставлялся слишком болезненным. Догадка о неизбежности изменения стоимости доллара оправда-
лась. Осознание этого факта привело к возобновлению продажи долларов на валютном рынке,
которая достигла кульминации в августе 1971 г.
Однако девальвация была не простым делом для Соединенных Штатов. Любая другая страна
могла изменить свой обменный курс по отношению ко всем валютам, просто зафиксировав его в
долларах на новом уровне. Но являющийся Мной валютой доллар можно девальвировать только
при условии, если иностранные государства согласятся привязать свои валюты к доллару на основе
новых курсов. Значит, все страны одновременно должны согласиться ревальвировать свои валюты
по отношению к доллару. Поэтому путь к девальвации доллара лежит только через напряженные
многосторонние переговоры. А многие зарубежные страны были не заинтересованы в ревальвации,
так как она сделала бы их товары дороже американских и тем самым принесла бы вред их экспорт-
ным и импортозамещающим отраслям.
15 августа 1971 г. президент Ричард М. Никсон предложил силовое решение проблемы.
Во-первых, он положил конец потерям американского золота, объявив, что Соединенные Штаты
больше не будут автоматически продавать золото за доллары иностранным центральным банкам.
Эта акция окончательно разорвала оставшуюся связь между долларом и золотом. Во-вторых, пре-
зидент объявил о 10%-ном налоге на все виды импорта в Соединенные Штаты, который будет
оставаться в силе до тех пор, пока торговые партнеры Америки не согласятся ревальвировать свои
валюты по отношению к доллару. Одновременно было объявлено о ряде внутренних стабилизаци-
онных мероприятий, включающих замораживание заработной платы и цен с целью сокращения
инфляции в США.
В декабре 1971 г. в Смитсоновском Институте в Вашингтоне (Округ Колумбия) было принято
международное соглашение об урегулировании валютных курсов. В среднем доллар был девальви-
рован примерно на 8% по отношению к иностранным валютам, а 10%-ный дополнительный налог,
который США ввели, чтобы заставить другие страны пойти на урегулирование, был отменен. Офици-
альная цена золота поднялась до 38 долл, за унцию, однако это не имело экономического значения,
поскольку США не соглашались возобновить продажу золота иностранным банкам. Смитсоновское
соглашение ясно давало понять, что последние остатки золотого стандарта ушли в прошлое.
Тогда президент Никсон назвал Смитсоновское урегулирование валютных курсов "самым важ-
ным валютным соглашением в мировой истории'. Однако менее чем через пятнадцать месяцев оно
подверглось пересмотру. Значительное ухудшение баланса текущих операций США в 1972 г. и
резкое ускорение роста денежной массы в стране накануне президентских выборов свидетельствовали
554 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
о том, что Смитсоновская девальвация доллара оказалась недостаточной. В течение всего 1972 г.
продолжались спекулятивные переливы капитала из долларов в другие валюты, особенно в немец-
кие марки и иены. Германия ужесточила контроль за притоком капитала, чтобы воспрепятствовать
перемещению резервов, которое раздувало ее денежное предложение.
В начале 1973 г. началось новое крупномасштабное спекулятивное наступление на доллар,
международный валютный рынок был закрыт, и Соединенные Штаты вместе с основными торговыми
партнерами начали переговоры о мерах поддержки доллара. 12 февраля было объявлено о деваль-
вации доллара еще на 10%, но спекулятивные атаки доллара возобновились как только правитель-
ства позволили вновь открыть валютный рынок. После того как 1 марта европейские центральные
банки скупили 3,6 млрд, долл., чтобы предотвратить повышение стоимости своих валют, междуна-
родный валютный рынок был закрыт еще раз.
Когда 19 марта валютный рынок снова открылся, валюта Японии и большинства европейских
стран свободно колебалась по отношению к доллару*. Введение промышленно развитыми страна-
ми плавающих курсов своих валют по отношению к доллару рассматривалось тогда как временная
реакция на нерегулируемые спекулятивные переливы капитала. Однако временное соглашение,
принятое в марте 1973 г., оказалось постоянным. Оно ознаменовало конец фиксированных валют-
ных курсов и начало нового бурного периода в международных кредитно-денежных отношениях.
* Многие развивающиеся страны продолжали привязывать свои валюты к доллару, а ряд европейских стран
сохранил взаимосвязь своих валютных курсов на постоянном уровне, которая являлась частью неформального
соглашения, получившего название “змея". Как станет ясно из гл. 21, “змея” в конечном счете преобразовалась
в Европейскую валютную систему.
Мировая инфляция и переход к плавающим курсам
Нарастание инфляции в Америке в конце 1960-х гг. (рис. 19.36) было явлением мирового
масштаба. К концу 1960-х гг. ускорение инфляции происходило и в экономике европей-
ских стран (см. табл. 19.1). Согласно теории, рассмотренной в гл. 18, при ускорении
роста денежной массы в стране резервной валюты, как в США во второй половине 1960-
х гг., происходит автоматическое увеличение темпов роста массы денег и инфляция за
рубежом, поскольку иностранные центральные банки закупают резервную валюту с це-
лью сохранения обменного курса и в ходе этого процесса расширяют денежное предложе-
ние. Одна из причин краха Бреттон-Вудской системы состоит в том, что зарубежные
страны были вынуждены импортировать американскую инфляцию посредством механиз-
ма, описанного в гл. 18: для стабилизации уровня цен и восстановления внутреннего
равновесия им пришлось отказаться от фиксированных курсов и позволить своим валю-
там свободно колебаться. В какой же степени макроэкономическая политика США ответ-
ственна за развал системы?
Чтобы понять, каким образом инфляция может импортироваться из-за границы до
тех пор пока валютные курсы не скорректируются, вновь обратимся к графическому изо-
бражению внутреннего и внешнего равновесия, представленному на рис. 19.1. Предполо-
жим, страна столкнулась с инфляцией за рубежом. Ранее уровень цен за границей Р*
предполагался заданным; теперь же Р* растет вследствие инфляции за рубежом. Рис. 19.4
демонстрирует его воздействие на национальную экономику.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	555
Рис. 19.4
Воздействие роста цен за границей,
Р *, на внутреннее и внешнее равновесие.
Валютный
курсе
После повышения Р* точка 1 находится в
зоне 1 (сверхзанятость и положительный
баланс). Ревальвация (уменьшение
величины Е) незамедлительно
восстанавливает баланс, перемещая
экономику в точку 2
Ослабление бюджетных
ограничений (G Т или Т1)
Можно понять, как смещаются две прямые, выяснив, что произойдет, если номиналь-
ный валютный курс упадет пропорционально росту Р*. В этом случае реальный валют-
ный курс ЕР*/Р не претерпит изменений (Р задан) и экономика сохранит внутреннее и
внешнее равновесие, если какое-либо из этих условий изначально выполнялось. Поэтому,
как показывает рис. 19.4, при заданном изначальном валютном курсе рост Р* смещает как
Z1/1, так и X1 X1 вниз на одинаковое расстояние (равное пропорциональному приросту Р*.
умноженному на изначальный валютный курс). Пересечение новых прямых I2!2 и Х2Х2
(точка 2) находится непосредственно под точкой 1.
Если экономика находится в точке 1, а фиксированный валютный курс и уровень цен
в стране заданы, то рост Р* переместит экономику в зону 1 со сверхзанятостью и нежела-
тельно высоким положительным сальдо счета текущих операций. Причина такого резуль-
тата — реальное обесценение валюты, переключившее мировой спрос на внутренний ры-
нок страны (ЕР*/Р растет, поскольку растет Р*).
Если правительство ничего не предпримет, то сверхзанятость окажет повышательное
давление на уровень цен в стране, которое постепенно сдвинет обе прямые обратно на
исходную позицию. Прямые прекратят смещаться, как только Р возрастет пропорцио-
нально Р*. В этот момент реальный валютный курс, занятость и баланс текущих операций
возвращаются на изначальный уровень так, что точка 1 снова характеризует ситуацию
внутреннего и внешнего равновесия.
Избежать импортируемой инфляции можно путем ревальвации валюты (т.е. уменьшения
величины Е) и перемещения в точку 2. Ревальвация восстанавливает внутреннее и внешнее
равновесие незамедлительно, без инфляции в стране, посредством использования номиналь-
ного валютного курса для компенсации воздействия роста Р* на реальный валютный курс.
Для противодействия росту цен за рубежом нужна лишь политика переключения расходов.
556	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 19.1. Темпы инфляции в европейских странах, 1966—1972,
(в процентах в год)
Страны	1966	1967	1968	1969	1970	1971	1972
Великобритания	3,6	2,6	4,6	5,2	6,5	9,7	6,9
Франция	2,8	2,8	4,4	6,5	5,3	5,5	6,2
Германия	3,4	1,4	2,9	1,9	3,4	5,3	5,5
Италия	2,1	2,1	1,2	2,8	5,1	5,2	5,3
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Main Economic Indicators: Historical
Statistics, 1964-1983, Paris, OECD, 1984. Цифры показывают процентный прирост за год среднего индекса
цен на потребительские товары по сравнению с тем же показателем предыдущего года.
Рост цен в стране, происходящий в отсутствие ревальвации, требует расширения
внутреннего предложения денег в стране, поскольку цены и денежное предложение в
длительной перспективе изменяются пропорционально. Механизмом, обеспечивающим
это расширение, служит интервенция национального центрального банка на валютном
рынке. Когда вслед за повышением Р* возрастает уровень производства и цен внутри
страны, реальное предложение денег сокращается и спрос на реальные денежные запасы
увеличивается. В результате нарастает повышательное давление на процентную ставку в
стране. Чтобы не позволить ему повысить стоимость валюты, центральный банк должен
закупать международные резервы и расширять предложение национальной валюты. Таким
образом инфляционная политика резервного центра перемещается на денежное предло-
жение зарубежных стран.
Тесная связь между инфляцией в США и за рубежом, очевидная из рис. 19.3 и табл.
19.1, позволяет думать, что частично инфляция в Европе была импортирована из Соеди-
ненных Штатов. Однако распределение во времени инфляционных волн в различных
странах наводит на мысль, что специфические факторы, характерные для каждой эко-
номики, тоже сыграли свою роль. Например, в Великобритании инфляция заметно ус-
корилась в 1968 г., через год после девальвации фунта. Коль скоро (как показано в
последней главе) девальвация в длительной перспективе носит нейтральный характер,
она должна пропорционально повышать долгосрочный уровень цен в стране. Возможно,
девальвация частично объясняет усиление инфляции в Великобритании. Забастовки во
Франции в 1968 г. привели к большому росту ставок заработной платы, франко-герман-
скому валютному кризису и девальвации франка в 1969 г. Отчасти эти события объясня-
ют резкий рост инфляции во Франции в 1968-1969 гг. Наибольшую роль импортируе-
мая инфляция сыграла в Германии, где горький опыт гиперинфляции предопределил
сопротивление повышению уровня цен.
Данные о предложении денег подтверждают, что в Европе и Японии в конце 1960-х гг.
усилился рост денежной массы в обращении, как и предсказывала наша теория. Эволюция
международных резервов и предложения денег в Западной Германии за период с 1968 по
1972 гг. показана в табл. 19.2, из которой видно, что после 1969 г., когда Бундесбанк
умножил свои международные резервы, рост денежной массы значительно ускорился18. Эти
данные подтверждают точку зрения, согласно которой американская инфляция была им-
портирована в Германию посредством закупок Бундесбанком долларов на валютном рынке.
18 Изменения в резервах — большое увеличение, последовавшее за большим уменьшением, отражает
спекуляцию на ревальвации немецкой марки по отношению к франку во время франко-германского валютного
кризиса, имевшего место в эти годы.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	557
Однако усиление роста денежной массы в Германии, по-видимому, нельзя рассмат-
ривать исключительно как прямое последствие усиления роста денежной массы в США.
Сравнение данных рис. 19.3 и табл. 19.2 свидетельствует о том, что после 1969 г. рост
денежной массы в Германии происходил гораздо быстрее, чем в США. Это различие
объясняется тем, что рост международных резервов Германии в значительной степени
отражает спекуляцию на предполагаемой возможности девальвации доллара в начале
1970-х гг. и вытекающий отсюда перевод участников рынка своих активов из долларов
в немецкие марки.
Кредитно-денежная политика США, разумеется, повлияла на инфляцию за границей,
непосредственно воздействуя на цены и предложение денег. Она способствовала распаду
системы фиксированных курсов, поставив иностранные государства перед выбором меж-
ду фиксированными курсами и импортируемой инфляцией. Но и бюджетная политика
США, во многом обусловившая необходимость девальвации доллара, тоже внесла свой
вклад в усиление инфляции за рубежом, способствуя спекулятивному бегству капиталов
от долларов. Бюджетную политику США в конце 1960-х гг. следует рассматривать как
дополнительную причину ликвидации Бреттон-Вудской системы.
Таким образом, крах Бреттон-Вудской системы объясняется отчасти односторонним
влиянием макроэкономической политики Соединенных Штатов, а отчасти тем, что клю-
чевой инструмент переключения расходов — дискретная корректировка валютных кур-
сов — провоцировал спекулятивные атаки, что в постоянно возрастающей степени за-
трудняло достижение как внутреннего, так и внешнего равновесия. Создатели Бреттон-
Вудской системы надеялись, что ее наиболее влиятельные участники будут проводить
политику в интересах всей мировой экономики в целом, а не с позиций чисто внутренних
целей. Когда с середины 1960-х гг. Соединенные Штаты доказали, что не желают нести
такую ответственность, система фиксированного валютного курса распалась.
Таблица 19.2. Изменение денежного предложения и международных резервов
Германии, 1968—1972, % за год
Темпы роста	1968	1969	1970	1971	1972
Денежного предложения Официальных международных	6,4	-6,3	8,9	12,3	14,7
резервов	37,8	-43,6	215,7	36,1	35,8
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Main Economic Indicators: Historical
Statistics, 1964-1983. Paris: OECD, 1984.
Цифры показывают ежегодный процентный прирост на конец года денежного предложения или международ-
ных резервов по сравнению с уровнем конца предыдущего года.
558 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Выводы
1.	В открытой экономике политика направлена на поддержание внутреннего равновесия
(полная занятость и стабильный уровень цен) и внешнего равновесия (уровень счета теку-
щих операций, который не настолько отрицателен, что страна рискует не выплатить внеш-
него долга, и не настолько положителен, что ставит в аналогичное положение зарубежные
государства). Достижение внешнего равновесия зависит от ряда факторов, включающих
режим валютных курсов и состояние мировой экономики. Поскольку макроэкономиче-
ская политика любого государства влияет на положение дел за границей, способность
страны поддерживать внутреннее и внешнее равновесие зависит от политики, которую
проводят остальные страны.
2.	Система золотого стандарта содержала действенный автоматический механизм обес-
печения внешнего равновесия, механизм уравновешивания платежного баланса посред-
ством цен и перелива металлических денег. Сопровождающие дефицит и положительное
сальдо счета текущих операций переливы золота вызывают изменения цен, которые умень-
шают дисбаланс этого счета и тем самым способствуют восстановлению внешнего равнове-
сия во всех странах. Что же касается поддержания внутреннего равновесия, то здесь
система функционировала менее эффективно. С началом Первой мировой войны в 1914 г.
золотой стандарт был отменен.
3.	Попытка возвращения после 1918 г. к довоенному золотому стандарту была безус-
пешна. С наступлением в 1929 г. Великой депрессии восстановленная система золотого
стандарта распалась, и международная экономическая интеграция ослабла. В крайне не-
стабильных условиях этого периода государства сосредоточили основное внимание на внут-
реннем равновесии и пытались снять проблему внешнего равновесия путем частичного
закрытия своих экономик для остального мира. В результате преимущества международ-
ной кооперации, от которой выигрывают все страны, не были использованы мировой
экономикой.
4.	Создатели Международного валютного фонда (МВФ) надеялись разработать сис-
тему фиксированных валютных курсов, которая ускорила бы рост международной тор-
говли. По замыслу авторов требования, предъявляемые к внешнему равновесию, должны
быть достаточно гибкими, чтобы их можно было выполнить, не жертвуя внутренним рав-
новесием. С этой целью МВФ брал на себя обязательство оказывать финансовую под-
держку странам с дефицитом и допускал корректировку валютных курсов странами, ока-
завшимися в положении фундаментального неравновесия. Все страны зафиксировали курс
своих валют по отношению к доллару. Соединенные Штаты зафиксировали курс доллара
по отношению к золоту на уровне 35 долл, за унцию и согласились продавать иностран-
ным центральным банкам золото за доллары по этой цене.
5.	После восстановления в 1958 г. конвертируемости валюты в Европе финансовые
рынки более тесно интегрировались, кредитно-денежная политика стала менее эффективной
(исключение составляли Соединенные Штаты), перелив международных резервов стал
более свободным. Эти изменения выявили самое слабое место в системе. Чтобы одновре-
менно достичь внутреннего и внешнего равновесия, необходима как политика переключе-
ния доходов, так и политика изменения доходов. Однако возможность проведения политики
переключения расходов (изменение валютного курса) может породить спекулятивные пере-
ливы капитала, подрывающие фиксированные валютные курсы. Будучи страной главной
резервной валюты, Соединенные Штаты столкнулись со специфической проблемой внешнего
равновесия — проблемой доверия, возникновение которой связано с тем, что официальные
долларовые запасы, имеющиеся у иностранных государств, неминуемо должны перерасти
запас золота, имеющегося у Соединенных Штатов.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	559
6.	Макроэкономическая политика, проводимая США в конце 1960-х гг., способство-
вала краху Бреттон-Вудской системы в начале 1973 г. Сверхэкспансионистская бюджет-
ная политика Америки в значительной степени обусловила необходимость девальвации
доллара в начале 1970-х гг. А опасения, что это случится, дали толчок спекулятивному
бегству капиталов от долларов, что чрезвычайно раздуло денежное предложение зарубеж-
ных стран. Повышение темпов роста денежной массы в США подстегивало инфляцию в
стране и за границей, вызывая у иностранных государств все большее нежелание импор-
тировать американскую инфляцию посредством фиксированных валютных курсов. Серия
международных кризисов, начавшаяся весной 1971 г., привела шаг за шагом к разрыву
связи между долларом и золотом и отмене фиксированных валютных курсов промышлен-
но развитых стран по отношению к доллару.
Основные термины
Внутреннее равновесие
Внешнее равновесие
Равновесие платежного баланса
Механизм уравновешивания
платежного баланса посредством цен
и переливов металлических денег
Бреттон-Вудское соглашение
Международный валютный фонд (МВФ)
Обусловленность займов МВФ
Конвертируемая валюта
Политика переключения расходов
Политика изменения расходов
Проблема доверия
Специальные права заимствования (СДР)
Вопросы для обсуждения
1.	Представьте, что вы руководите макроэкономической политикой небольшого государ-
ства с открытой экономикой. Каково будет качественное воздействие на состояние
внешнего равновесия страны следующих событий:
а)	в недрах вашей страны открыты большие залежи урана;
б)	мировая цена на основной товар вашего экспорта, медь, растет постоянно;
в)	мировая цена меди растет временно;
г)	имеет место временный рост цены на нефть.
2.	Покажите, каким образом в условиях золотого стандарта, который анализировал
Д. Юм, происходит восстановление равновесия платежных балансов между двумя
странами А и Б после перехода дохода от Б к А.
3.	Несмотря на недостатки золотого стандарта, существовавшего до 1914 г., изменения
валютного курса случались редко. В межвоенный период такие изменения, наоборот,
происходили достаточно часто. Какова, по вашему мнению, причина этого различия?
4.	При золотом стандарте государствам случалось проводить излишне ограничительную
кредитно-денежную политику, поскольку они бросались в бессмысленную погоню за
возможно большей частью ограниченного предложения мировых запасов золота. Может
ли такая проблема возникнуть в условиях стандарта резервной валюты, когда облигации,
деноминированные в различных валютах, совершенно взаимозаменяемы?
560 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
5.	Придерживаясь фиксированного валютного курса, центральный банк поступается са-
мостоятельностью в определении внутренней кредитно-денежной политики. Иногда
утверждают, что в этом случае центральный банк также утрачивает способность ис-
пользовать кредитно-денежную политику для борьбы со спиралью “заработная плата —
цены". Аргументация строится следующим образом: “Допустим, рабочие требуют по-
вышения заработной платы и работодатели идут на это, а затем поднимают цену на
продукцию, чтобы покрыть возросшие издержки. Теперь цена стала выше, а реальные
кассовые остатки ниже. Чтобы предотвратить подъем процентной ставки, который
увеличил бы стоимость валюты, центральный банк должен скупать иностранную ва-
люту и расширять предложение денег. Эти действия приводят изначальное требование
повышения заработной платы в соответствие с ростом денежной массы. В результате
экономика постоянно движется в направлении более высокого уровня ставок заработ-
ной платы и цен. В условиях фиксированных валютных курсов нет способа сдержать
рост заработной платы и цен”.
Что ошибочно в этом рассуждении?
6.	Экономисты долго спорили о росте долларовых резервов в условиях Бреттон-Вудской
системы — был ли он “определяемым спросом” (определялся стремлением централь-
ных банков умножить свои международные резервы) или “определяемым предложе-
нием" (определялся скоростью роста денег в США). Каков ваш ответ? Какие выводы
можно сделать, анализируя взаимосвязь между ростом объема международных резер-
вов в мире и мировой инфляцией?
7.	Предположим, центральный банк небольшой страны столкнулся с повышением миро-
вой процентной ставки R*. Как это повлияет на его запасы иностранных резервов, на
его денежное предложение? Можно ли компенсировать воздействие на то и другое
посредством операций на открытом рынке внутри страны?
8.	Каким образом ограничения на сделки по счету движения капиталов влияют на про-
блему достижения внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированных
валютных курсов? С какими издержками могут быть связаны такие ограничения?
Дополнительная литература
Michael D. Bordo and Barry Eichengreen, eds. A Retrospective on the Bretton Woods
System. Chicago: University of Chicago Press, 1993. Сборник статей, в которых пере-
сматривается Бреттон-Вудский опыт.
W. Max Corden. “The Geometric Representation of Policies to Attain Internal and External
Balance,” in Richard N. Cooper, ed. International Finance. Harmondsworth, Eng.: Pen-
guin Books, 1969, pp. 256-290. Классический графический анализ макроэкономиче-
ской политики переключения расходов и изменения расходов.
Leland Crabbe. “The International Gold Standard and US Monetary Policy from World War
to the New Deal.” Federal Reserve Bulletin 75 (June 1989), pp. 423-440. Обзор эволю-
ции роли США в международной валютной системе на протяжении пятнадцати лет
после Первой мировой войны.
Barry Eichengreen, ed. The Gold Standard in Theory and History. London: Methuen, 1985.
Полезный сборник материалов по функционированию системы золотого стандарта в
различные исторические периоды.
Глава 19. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1870-1973	561
Barry Eichengreen. Golden Fetters. New York: Oxford University Press, 1992. Анализиру-
ются международные макроэкономические взаимосвязи в условиях золотого стандарта
в межвоенный период.
Richard N. Gardner. Sterling-Dollar Diplomacy in Current Perspective. New York: Colum-
bia University Press, 1980. Хорошо написанный обзор переговоров, в результате кото-
рых были учреждены МВФ, Мировой Банк и ГАТТ.
Charles Р. Kindleberger. The World in Depression 1929-1939. Revised edition. Berkeley
and Los Angeles: University of California Press, 1986. Ведущий специалист в области
международной экономики исследует причины и последствия Великой депрессии.
Lawrence В. Krause and Walter S. Salant, eds. Worldwide Inflation: Theory and Recent
Experience. Washington, D. C.: Brookings Institution, 1977. Сборник аналитических
работ, посвященных опыту глобальной инфляции в 1960-х гг. и начале 1970-х гг.
Robert A. Mundell. Monetary Theory. Pacific Palisades, C.A.: Goodyear, 1971. Во второй
части книги обсуждаются международные валютные проблемы последних лет Брет-
тон-Вудской системы.
Ragnar Nurkse. International Currency Experience: Lessons of the Inter-war Period. Ge-
neva: League of Nations, 1944. Классическая критика националистической макроэконо-
мической политики, которую проводили многие страны в период между мировыми
войнами.
Maurice Obstfeld. “International Finance”, in The New Palgrave: A Dictionary of Economics.
Vol. 2. New York: Stockton Press, 1987, pp. 898-906. Обсуждается изменение понятий
внутреннего и внешнего баланса.
Michael Parkin. “A ‘Monetarist’ Analysis of the Generation and Transmission of World
Inflation: 1958-1971" American Economic Review 67 (February 1977), pp. 164-171.
Предлагает монетаристское объяснение мировой инфляции в условиях Бреттон-
Вудской системы.
Robert Solomon. The International Monetary System, 1945-1981. New York: Harper &
Row, 1982. В гл. 1-14 дается хроника международных валютных отношений между
Второй мировой войной и началом 1970-х гг. Автор возглавлял отдел международных
финансов Федеральной резервной системы в период, завершившийся крахом фикси-
рованных валютных курсов.
Глава 20
Когда в конце 60-х годов Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов
начала проявлять признаки неблагополучия, многие экономисты тогда предлагали, чтобы
государства допустили свободное установление стоимости валюты на международном ва-
лютном рынке. Однако введение в начале 1973 г. плавающих валютных курсов произош-
ло не потому, что правительства промышленно развитых стран сознательно следовали
советам экономистов, выступавших в то время за плавающие курсы в качестве постоянной
системы. Этот шаг рассматривался как временная мера, вызванная чрезвычайными об-
стоятельствами. Но со временем стало ясно, что вновь вернуться к системе фиксирован-
ных курсов не удастся: с 1973 г. валютные курсы промышленно развитых стран по отно-
шению к доллару продолжали свободно колебаться.
Сторонники свободного плавания курсов видели в нем способ разрешения противоре-
чия между внутренним и внешним равновесием, которое часто возникало в условиях же-
сткой Бреттон-Вудской валютной системы. Между тем к середине 1980-х гг. экономисты
и политики с большим скептицизмом стали относиться к достоинствам международной
валютной системы, основанной на плавающих курсах. Некоторые критики называют сло-
жившийся после 1973 г. валютный режим международной валютной “несистемой”, нераз-
берихой, в которой макроэкономические мероприятия национальных правительств часто
проводятся вразнобой. В настоящее время многие исследователи убеждены, что нынеш-
няя валютная система настоятельно требует реформирования.
Почему функционирование системы плавающих курсов оказалось столь разочаровы-
вающим и в каком направлении следует вести ее реформирование? В этой главе мы ис-
пользуем наши модели фиксированных и плавающих курсов для анализа функционирова-
ния плавающих курсов и сравнения проблем макроэкономической политики при различных
валютных режимах.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ 563
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Доводы в пользу плавающих валютных курсов
По мере учащения и углубления валютных кризисов с конца 1960-х гг. значительная
часть экономистов стала выступать за большую гибкость валютных курсов. Многие ут-
верждают, что система плавающих валютных курсов (при которой центральные банки
не проводят интервенцию на валютном рынке дабы поддержать фиксированные курсы)
не только обеспечит гибкость валютного курса, но принесет и другие выгоды мировой
экономике. Доводы в пользу плавающих валютных курсов основываются на трех главных
утверждениях:
1.	Автономия кредитно-денежной политики. Коль скоро центральные банки больше
не обязаны проводить интервенцию на валютном рынке с целью фиксации обменных
курсов, правительства получают возможность использовать кредитно-денежную политику
для установления внутреннего и внешнего равновесия. Кроме того, никакая страна не
будет вынуждена импортировать инфляцию (или дефляцию) из-за границы.
2.	Симметрия. При плавающих курсах исчезнет асимметрия, внутренне присущая
Бреттон-Вудской системе, и США больше не смогут по собственному почину устанавли-
вать валютные условия для всего мира. В то же время США будут иметь возможность
воздействовать на свой обменный курс по отношению к иностранным валютам наравне с
другими государствами.
3.	Валютные курсы как автоматические стабилизаторы. Даже в отсутствие актив-
ной кредитно-денежной политики быстрая рыночная корректировка валютных курсов по-
может государствам поддерживать внутреннее и внешнее равновесие при изменениях со-
вокупного спроса. При плавающих курсах не будет длительных и мучительных периодов
спекуляций, предшествующих приспособлению валютных курсов к новым условиям, как
это было во времена Бреттон-Вудской системы.
АВТОНОМИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
В условиях Бреттон-Вудской системы государства, за исключением США, почти не имели
возможностей использовать кредитно-денежную политику для установления внутреннего
и внешнего равновесия. Кредитно-денежная политика ослаблялась механизмом противо-
действующего перелива капитала (см. гл. 18). Например, закупка центральным банком
внутренних активов оказывает временное понижательное давление на процентную ставку
в стране и вызывает ослабление национальной валюты на валютном рынке. В этом случае
необходимо поддержать валютный курс продажей центральным банком официальных ино-
странных резервов. Однако давление на процентную ставку и валютный курс исчезает
лишь после того, как потери официальных резервов доводят уровень предложения денег
в стране до исходного уровня. Поэтому в последние годы существования фиксированных
валютных курсов центральные банки вводили все более строгие ограничения на междуна-
родные платежи, чтобы сохранить контроль над денежным предложением. Хотя такого
рода ограничения и способствовали частичному укреплению кредитно-денежной политики,
наносили ущерб международной торговле.
Сторонники плавающих курсов утверждали, что отказ от обязательства поддерживать
фиксированную цену валюты вернет центральным банкам контроль над денежным обра-
щением. Если, например, в ответ на рост безработицы центральный банк решит расши-
рить предложение денег, то перед последующим в результате этого обесценением валюты
не возникнет никаких узаконенных барьеров. Как было показано в гл. 17, обесценение
валюты сократит безработицу путем падения относительных цен на местные товары и
564 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
расширения мирового спроса на них. Аналогичным образом центральный банк может
“охладить” перегревшуюся экономику, ограничив предложение денег, не беспокоясь о
том, что нежелательный приток резервов подорвет его стабилизационные усилия. Укреп-
ление контроля над кредитно-денежной политикой позволит странам устранить лишние
препятствия в международных платежах.
Приверженцы плавающих курсов утверждают также, что свободное колебание валют-
ных курсов позволит каждой стране самой выбирать приемлемый темп инфляции в дли-
тельной перспективе, а не пассивно импортировать темп инфляции, установившейся за
рубежом. В предшествующей главе мы показали, что экономика страны, столкнувшись с
ростом уровня цен за границей, будет выведена из состояния равновесия и в итоге импор-
тирует зарубежную инфляцию, если будет поддерживать фиксированный валютный курс:
к концу 1960-х гг. многие государства считали, что импортируют инфляцию из Соединен-
ных Штатов. Ревальвируя валюту, т.е. понижая цену иностранной валюты по отношению
к национальной, страна может полностью оградить себя от инфляционного повышения
цен за рубежом и тем самым сохранить внутреннее и внешнее равновесие. Один из наибо-
лее внушительных аргументов в пользу плавающих курсов состоит в том, что согласно
теории они способны к автоматическому изменению, что позволяет изолировать экономи-
ку от продолжающейся за рубежом инфляции.
Обеспечивает эту изоляцию механизм, называемый паритетом покупательной спо-
собности — ППС (гл. 16). Напомним, что если все изменения в мировой экономике
носят монетарный характер, то в длительной перспективе ППС сохраняется: изменения
валютных курсов в конечном счете полностью компенсируют национальные различия в
инфляции. Если рост денежной массы в США в длительной перспективе вдвое повыша-
ет американский уровень цен, а уровень цен в Германии остается постоянным, то соглас-
но ППС цена доллара в немецких марках в длительной перспективе сократится вдвое.
Это номинальное изменение обменного курса оставляет неизменным реальный обменный
курс между долларом и немецкой маркой и тем самым сохраняет внутреннее и внешнее
равновесие Германии. Другими словами, долгосрочные изменения валютного курса, обу-
словленные ППС, и являются теми изменениями, которые изолируют Германию от аме-
риканской инфляции.
Вызванное ростом денежной массы повышение цен в США ведет и к немедленному
увеличению цены иностранных валют по отношению к доллару, если обменные курсы
свободно колеблются. В краткосрочной перспективе размер увеличения стоимости может
отличаться от обусловленного ППС. Но спекулянты иностранной валютой, которые могли
бы предпринять атаку на фиксированные обменные курсы доллара, ускоряют корректи-
ровку плавающих курсов. Поскольку они знают, что в соответствии с паритетом покупа-
тельной способности цена иностранной валюты возрастет в длительной перспективе, они
действуют сообразно своим ожиданиям и толкают валютные курсы в направлении их
долгосрочного уровня.
Государства, действовавшие по Бреттон-Вудским правилам, были вынуждены делать
выбор — либо шагать в ногу с американской инфляцией, чтобы поддерживать свои обмен-
ные курсы по отношению к доллару на фиксированном уровне, либо сознательно реваль-
вировать свои валюты пропорционально росту цен в США. При плавающих же курсах
валютный рынок автоматически осуществляет изменение обменных курсов, которое защи-
щает страны от американской инфляции. Коль скоро это не требует никаких политиче-
ских решений правительства, кризисы ревальвации, которые происходили при фиксиро-
ванных валютных курсах, исключаются1.
1 С помощью плавающих курсов государства могут избежать и нежелательного импорта дефляции, поскольку
приведенный выше анализ применим и к противоположной ситуации — падению уровня цен за границей.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
СИММЕТРИЯ
Второй аргумент сторонников плавающих курсов состоял в том, что отмена Бреттон-Вуд-
ской системы уничтожит асимметрии, которые вызывали так много международных раз-
ногласий в 1960-х и начале 1970-х гг. Существовала асимметрия двух основных видов,
каждый из которых был порожден центральной ролью доллара в международной валют-
ной системе. Во-первых, поскольку центральные банки привязывали свои валюты к дол-
лару и накапливали доллары в качестве международных резервов, Федеральная резерв-
ная система США играла роль лидера в определении мирового предложения денег, а
центральные банки других государств имели мало возможностей определять денежное
предложение в собственной стране. Во-вторых, любая зарубежная страна могла девальви-
ровать свою валюту по отношению к доллару, оказавшись в положении “фундаментально-
го неравновесия”, однако принципы системы не давали Соединенным Штатам права на
девальвацию по отношению к иностранным валютам. Поэтому когда в декабре 1971 г.
доллар наконец-то был девальвирован, это произошло лишь после длительного и разру-
шительного в экономическом отношении периода многосторонних переговоров.
Система плавающих валютных курсов, утверждали ее сторонники, покончит с этими
асимметриями. Поскольку странам больше не нужно поддерживать привязанные к долла-
ру валютные курсы или держать для этой цели долларовые резервы, все они смогут
контролировать финансовую сферу экономики. По той же причине у Соединенных Шта-
тов не будет никаких специфических затруднений при изменении своего валютного курса
с помощью кредитно-денежной или бюджетной политики. Валютные курсы всех стран
будут симметрично определяться международным валютным рынком, а не решениями
правительств2.
ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ КАК АВТОМАТИЧЕСКИЕ СТАБИЛИЗАТОРЫ
Третий довод в пользу плавающих курсов касается их способности (в теоретическом плане)
обеспечить быстрое и относительно безболезненное приспособление к определенным ви-
дам экономических изменений. Одно из таких изменений — инфляция за границей —
обсуждалось выше. Как экономика реагирует на другой вид изменений — временное паде-
ние зарубежного спроса на экспорт, — в условиях фиксированных и плавающих валют-
ных курсов иллюстрирует рис. 20.1 с помощью модели DD-AA.
Падение спроса на экспорт страны сужает совокупный спрос при любом уровне валютного
курса Е, что означает смещение линии DD влево с Д’Д1 до D2D2. (Напомним, что линия
DD характеризует пары значений валютного курса и объема производства, при которых
совокупный спрос равен совокупному выпуску.) Рис. 20.1а показывает, как это смещение
воздействует на равновесие экономики, когда валютные курсы свободно колеблются.
Поскольку предполагается, что изменение спроса носит временный характер, оно не меняет
ожидаемого валютного курса в долгосрочном периоде, и потому смещения линии равнове-
сия на рынке активов Лл не происходит. (Напомним, что график АА характеризует пары
значений валютного курса и объема производства, при которых валютный рынок и внут-
ренний денежный рынок находятся в равновесии). Поэтому краткосрочное равновесие эко-
номики характеризуется точкой 2; по сравнению с изначальным равновесием в точке 1
2 Касающийся симметрии довод не является аргументом против системы фиксированных курсов как таковой.
Это аргумент против специфического типа системы фиксированных валютных курсов, который потерпел крах
в начале 1970-х гг. Как явствует из гл. 18, система фиксированных курсов, основанная на золотом стандарте,
может быть вполне симметричной. Создание искусственных резервных активов — специальных прав
заимствования (СДР) — в конце 1960-х гг. было попыткой добиться симметрии золотого стандарта, избежав
других недостатков этой системы.
566 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
валюта обесценивается (величина Е растет), а объем производства сокращается. Почему
обменный курс изменился с Е1 до Е2? Если спрос и объем производства сокращаются,
понижая трансакционный спрос на деньги, процентная ставка в стране должна тоже пони-
зиться, чтобы на денежном рынке сохранилось равновесие. Такое понижение процентной
ставки в стране вызывает обесценение национальной валюты на валютном рынке и поэтому
значение Е возрастает с Е1 до Е2.
Эффект такого же изменения спроса на экспорт в условиях фиксированного валютного
курса показан на рис. 20.16. Поскольку центральный банк должен предотвратить обесценение
валюты, которое имеет место при плавающих курсах, он покупает национальные денежные
единицы за иностранную валюту. Эта акция сокращает денежное предложение, что означает
смещение Л’Л1 влево до Л2Л2. Новое равновесие экономики в краткосрочном периоде при
фиксированном валютном курсе находится в точке 3, где объем производства равен У3.
Рис. 20.1
Эффект падения спроса
на экспорт в условиях
плавающих и фиксированных
валютных курсов.
При плавающем курсе (а) объем производ-
ства сокращается только до У2, поскольку
обесценение валюты ведет к обратному
переключению спроса на местные товары.
При фиксированном курсе (б) объем
производства сокращается до У3, поскольку
центральный банк сокращает денежное
предложение
Валютный
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ ™
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ '
Рис. 20.1 иллюстрирует, что в условиях фиксированных курсов имеет место большее
падение производства, чем при плавающих курсах. Он всегда сокращается до У3, а не до У2.
Другими словами, колебания плавающих курсов оказывают стабилизирующее влияние на
экономику, ослабляя шоковое воздействие на занятость, по сравнению с тем же воздейст-
вием в условиях фиксированных курсов. В случае плавающих курсов обесценение валю-
ты делает местные товары и услуги дешевле при падении спроса на них и частично ком-
пенсирует изначальное сокращение спроса. Обесценение валюты не только уменьшает
отклонение от внутреннего равновесия, вызванное падением спроса на экспорт, но и со-
кращает дефицит баланса текущих операций по сравнению с тем, который образуется при
фиксированных курсах, посредством повышения конкурентоспособности национальной
продукции на международном рынке.
Мы рассмотрели случай временного падения спроса на экспорт, но результаты будут
более значительные, если речь пойдет о постоянном падении спроса на экспорт. В этом
случае ожидаемый валютный курс также изменится (величина /^возрастает), и в резуль-
тате АА сместится вверх. Перманентный шок вызывает большее обесценение, чем времен-
ный, и следовательно, изменение валютного курса в этом случае окажет в большей степе-
ни смягчающее воздействие на объем производства в стране.
В условиях Бреттон-Вудской системы сокращение спроса на экспорт, подобное изо-
браженному на рис. 20.16, привело бы в случае его перманентного характера к ситуации
фундаментального неравновесия, требующей девальвации валюты, или длительному пе-
риоду безработицы в стране. Неопределенность в отношении намерений правительства
стимулировала бы спекулятивный отток капитала, ухудшая ситуацию истощением резер-
вов центрального банка и сокращением предложения денег в стране во время безработи-
цы. Сторонники плавающих курсов отмечают, что валютный рынок автоматически прове-
дет необходимое реальное обесценение валюты изменением номинального валютного кур-
са, которое уменьшит или ликвидирует необходимость понижения уровня цен посредст-
вом безработицы, а поскольку оно осуществляется непосредственно, то не будет и риска
спекулятивного спада, который имел бы место при фиксированных курсах.
Доводы против плавающих валютных курсов
Опыт функционирования плавающих валютных курсов в период между мировыми война-
ми оставил много сомнений относительно того, как они будут работать на практике при
отмене Бреттон-Вудской системы. Некоторые экономисты отнеслись скептически к утвер-
ждениям сторонников свободного колебания курсов и в противовес им предсказывали, что
плавающие курсы будут иметь отрицательные последствия для мировой экономики. Дово-
ды против плавающих курсов основывались на пяти основных аргументах:
1.	Дисциплина. Центральные банки, освободившись от обязательства фиксировать
свои валютные курсы, могут начать проводить инфляционную политику. Иначе говоря,
“дисциплина”, которую предписывали страна^ фиксированные курсы, исчезает.
2.	Дестабилизирующая спекуляция и нарушение равновесия денежного рынка. Спе-
куляция на изменениях валютных курсов может привести к нестабильности международ-
ного валютного рынка, которая, в свою очередь, окажет негативное воздействие на внут-
реннее и внешнее равновесие экономики страны. Кроме того, нарушение равновесия на
внутреннем денежном рынке при плавающих курсах будет иметь более тяжелые последст-
вия, чем при фиксированных.
3.	Ущерб международной торговле и инвестициям. Плавающие курсы приведут к
большей непредсказуемости относительных международных цен и тем самым повредят
международной торговле и инвестициям.
568 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
4.	Нескоординированностпь экономической политики. С отменой Бреттон-Вудских
правил корректировки валютных курсов становится возможной конкуренция в валютной
политике, опасная для мировой экономики. Как и в межвоенные годы, страны могут
проводить политику, не заботясь о ее аспектах, порождаемых принципом “разори соседа”,
в результате чего пострадают все государства.
5.	Иллюзия большей автономии. Плавающие валютные курсы не предоставляют го-
сударствам большей автономии в экономической политике. Изменения валютных курсов
имеют настолько всеохватывающий макроэкономический эффект, что центральные банки
все равно сочтут необходимым проводить масштабные интервенции на валютном рынке;
даже не имея формальных обязательств фиксировать свои курсы. Таким образом, свободное
колебание курсов усиливает неопределенность в экономике, но не дает большей свободы в
проведении макроэкономической политики.
ДИСЦИПЛИНА
Приверженцы свободного плавания валютных курсов считают, что оно дает государствам
больше свободы в использовании кредитно-денежной политики. А некоторые его критики
убеждены, что это не свобода, а вседозволенность; освободившись от необходимости бес-
покоиться о потере иностранных резервов, правительства бросятся проводить сверхэкс-
пансионистскую бюджетную или кредитно-денежную политику. Ряд факторов, начиная с
политических устремлений (таких, как временное подстегивание экономики с целью вы-
играть выборы) и кончая обыкновенной некомпетентностью, могут раскрутить инфляци-
онную спираль. Для сторонников аргумента дисциплины гиперинфляция в Германии 1920-
х годов — наиболее яркий пример нестабильности в денежной сфере, к которой приводят
плавающие курсы.
В ответ на такого рода критику сторонники свободного плавания валютных курсов
утверждают, что плавающие курсы не позволят инфляционному нарушению равновесия
распространиться за пределы страны, чье правительство ведет себя неправильно; избира-
тели могут проголосовать за другое правительство, политика которого лучше. Бреттон-
Вудская система развалилась из-за того, что у Соединенных Штатов были относительно
небольшие обязательства в плане дисциплины и они определенно способствовали ускоре-
нию распространившейся по всему миру инфляции в конце 60-х годов. Система фиксиро-
ванных курсов всегда уязвима для вмешательства со стороны человека до тех пор, пока
стержнем системы фиксированных курсов не будет неприкосновенная связь между ва-
лютами и товаром, таким, как золото. Однако, как было показано в гл. 18, валютные
системы, в основе которых лежит товар, обладают недостатками, делающими их практическое
использование нежелательным.
ДЕСТАБИЛИЗИРУЮЩАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ И НАРУШЕНИЕ РАВНОВЕСИЯ
ДЕНЕЖНОГО РЫНКА
Беспокойство, порожденное опытом межвоенного периода, проистекает из возможности, что
спекуляция на валютном рынке усилит слишком большие колебания валютных курсов. Если
валюта обесценивается, то, как утверждается, торговцы иностранной валютой будут прода-
вать ее в ожидании дальнейшего снижения ее стоимости независимо от долгосрочных перспек-
тив валюты. По мере того как все большее число торговцев включается в этот процесс, ожи-
дания относительно обесценения оправдываются. Такого рода дестабилизирующая спекуля-
ция усиливает колебания вокруг долгосрочного уровня обменного курса и обычно происходит
в результате неожиданных нарушений экономического равновесия. Дестабилизирующая про-
дажа слабой валюты не только мешает международной торговле, но и укрепляет ожидания
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
относительно будущей инфляции и раскручивает спираль заработной платы — цен в стране,
которая способствует дальнейшему падению стоимости валюты. Страна может попасть в “по-
рочный круг” обесценения валюты и инфляции, из которого трудно вырваться.
Защитники плавающих курсов выражают сомнения в том, что дестабилизирующие
спекулянты могут оставаться в бизнесе. Всякий, кто продолжает продавать валюту после
падения ее стоимости ниже долгосрочного уровня или покупать валюту после превышения
ее стоимости долгосрочного уровня, обречен на потерю денег в длительной перспективе.
Поэтому, как утверждают сторонники плавающих курсов, дестабилизирующие спекулян-
ты будут вытеснены с рынка и освободят место для спекулянтов, которые избежали по-
терь в длительной перспективе, поскольку ускоряли приближение обменных курсов к их
долгосрочному уровню.
Сторонники свободного плавания валютных курсов также отмечают, что переливы
капитала могут оказывать дестабилизирующее влияние при фиксированных курсах. Не-
ожиданные потери резервов центрального банка могут породить ожидание девальвации и
вызвать большой отток резервов, когда спекулянты начнут сбрасывать активы в нацио-
нальной валюте. Такого рода бегство капиталов на самом деле ведет к ненужной девальвации,
если мероприятия правительства по восстановлению доверия оказываются недостаточными.
Более действенный контраргумент — плавающие курсы делают экономику более уязви-
мой для шоков, идущих от национального денежного рынка, что иллюстрирует рис. 20.2 с
помощью модели DD-AA-. воздействие на экономику увеличения реального спроса на деньги
(т.е. увеличения объема реальных денежных запасов, которые население предпочитает иметь
на руках при данном уровне процентной ставки и дохода) в условиях плавающих валютных
курсов. Поскольку это означает понижение уровня дохода (при данном Е), население пред-
почитает держать наличные денежные запасы, Л'Л1 смещается влево к А2А2: по мере удоро-
жания валюты от Е1 до Е2 доход падает от У1 до У2' Расширение спроса на деньги оказыва-
ет точно такое же воздействие на экономику, что и сокращение денежного предложения; и
если оно носит постоянный характер, то в конце концов приведет к падению уровня цен в
стране. Однако при фиксированном валютном курсе изменение спроса на деньги вообще
не оказывает воздействия на экономику. Для предотвращения обесценения национальной
валюты центральный банк покупает иностранные резервы за отечественные деньги до тех
пор, пока реальное предложение денег не возрастет на величину, равную увеличению реаль-
ного спроса на деньги. В результате этой интервенции Л1Л' сохраняет свое первоначальное
положение и никаких изменений объема производства или уровня цен не происходит.
Рис. 20.2
Расширение спроса на деньги
в условиях плавающего валютного курса.
Расширение спроса на деньги оказывает
точно такое же воздействие на экономику,
что и сокращение предложения денег,
вызывая удорожание валюты и падение
уровня производства. При фиксированном
валютном курсе центральный банк предот-
вратил бы сдвиг А'А' посредством закупки
иностранной валюты и тем самым автомати-
чески увеличил бы предложение денег, чтобы
удовлетворить возросший спрос на них
570 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таким образом, фиксированные валютные курсы автоматически предотвращают воз-
действие на экономику нестабильности на внутреннем денежном рынке. Этот довод в
пользу фиксированных курсов является убедительным для случая, когда большинство
шоков, потрясающих экономику, исходят от национального денежного рынка (т.е. про-
исходят в результате сдвигов АА). Но, как было показано в предыдущем разделе, фик-
сация валютных курсов обычно ухудшает функционирование макроэкономического ме-
ханизма, если преобладают шоки на реальном рынке производства (т.е. шоки, предпо-
лагающие сдвиги DD).
УЩЕРБ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛЕ И ИНВЕСТИЦИЯМ
Критики плавающих валютных курсов считают также, что присущая им изменчивость
нанесет ущерб международной торговле и инвестициям. Колебание валют усиливает
неопределенность для импортеров в отношении цен, которые им придется заплатить за
товары в будущем, и для экспортеров в отношении цен, которые они получат. Эта неоп-
ределенность, как утверждается, увеличит издержки включения в международную тор-
говлю и в результате торговый оборот, а вместе с ним и прибыль, которую страны
извлекают из торговли, сократится. Аналогичным образом усиление неопределенности
относительно выплат по инвестициям повредит международному переливу производи-
тельного капитала.
В качестве контрдовода приверженцы свободного плавания курсов отмечают, что уча-
стники международной торговли могут исключить валютный риск с помощью сделок на
форвардном валютном рынке (см. гл. 14), масштаб и эффективность которого возрастут в
мире плавающих курсов. В ответ на это скептики возражают, что форвардные валютные
рынки дороги в использовании и вряд ли форвардные сделки могут покрыть весь риск.
Например, долгосрочные капиталовложения за рубежом, окупающиеся в течение десяти-
летнего периода, невозможно легко охватить рынком форвардов, где длительность кон-
трактов обычно гораздо короче десяти лет.
На более общем уровне противники плавающих курсов высказывают опасение, что
понизится способность денег каждой страны служить ориентиром при рациональном плани-
ровании и прогнозировании. Деньги станут менее полезны в качестве единицы измерения,
если их покупательная способность в отношении импорта будет менее предсказуемой.
НЕСКООРДИНИРОВАННОСТЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ политики
Некоторые защитники Бреттон-Вудской системы полагают, что ее правила способствовали
упорядочению международной торговли, запрещая конкурентное обесценение валют, имев-
шее место в период Великой депрессии. Они утверждают, что коль скоро страны опять
вольны менять валютные курсы по своему усмотрению, история может повториться. Госу-
дарства снова будут проводить эгоистическую макроэкономическую политику, которая
вредит всем и в итоге не помогает никому.
В ответ приверженцы свободного колебания курсов обращают внимание на громозд-
кость процедуры корректировки валютных курсов, предписываемой Бреттон-Вудской сис-
темой. И кроме того, ее правила были несправедливы, поскольку на практике именно на
страны с дефицитом оказывалось давление, вынуждавшее их проводить ограничительную
макроэкономическую политику или девальвацию. Система фиксированных курсов “решила”
проблему международного сотрудничества в области кредитно-денежной политики, лишь
предоставив Соединенным Штатам главенствующее положение, которым они в конечном
счете злоупотребляли.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ ,
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ° '1
ИЛЛЮЗИЯ БОЛЬШЕЙ АВТОНОМИИ
Заключительный критический довод состоит в том, что автономия в проведении полити-
ки, которую обещали сторонники плавающих курсов, отчасти иллюзорна. Верно, что тео-
ретически плавающий курс дает возможность в течение длительного времени отгоражи-
ваться от зарубежной инфляции и позволяет центральным банкам самостоятельно опреде-
лять денежное предложение. Однако, как утверждается, валютный курс — настолько
важный макроэкономический показатель, что формирование внутренней кредитно-денеж-
ной политики невозможно без учета ее воздействия на него.
С этой позиции особенно важной представляется роль валютного курса во внутреннем
инфляционном процессе. Обесценение валюты, поднимающее цены на импорт, побуждает
рабочих требовать повышения заработной платы, дабы сохранить привычный уровень
жизни. Соглашение о более высоких ставках заработной платы отражается на конечных
ценах товаров, усиливая инфляцию уровня цен и приводя к дальнейшему повышению
заработной платы. Кроме того, обесценение валюты непосредственно поднимает цены на
импортные товары, используемые в производстве местной продукции. Следовательно, можно
ожидать, что плавающие курсы будут ускорять реакцию уровня цен на расширение де-
нежного предложения. Хотя плавающие курсы предполагают усиление контроля централь-
ного банка над номинальным предложением денег Ms, они не обязательно предполагают
соответствующее усиление контроля над другим инструментом политики, который воздей-
ствует на занятость и другие реальные экономические показатели, — реальным предложе-
нием денег Ms/P. Реакция внутренних цен на изменение валютного курса будет особенно
стремительной в той экономике, где импорт составляет значительную часть национальной
потребительской корзины: в такой стране валютные изменения имеют серьезное влияние
на покупательную способность заработной платы рабочих.
Скептики отмечают также, что способность плавающих курсов к изолированию весьма
ограничена. Они считают, что корректировка плавающего курса в конечном счете будет
противодействовать инфляции за рубежом, обусловленной избыточным ростом денежной
массы. Однако в мире негибких цен страны все-таки чувствительны к изменениям в де-
нежной сфере за границей, которые воздействуют на процентные ставки и реальные ва-
лютные курсы в краткосрочной перспективе. Кроме того, нет оснований хотя бы теоретически
полагать, что бюджетная политика одной страны не найдет своего отражения за рубежом.
Таким образом, критики плавающих курсов утверждают, что их потенциальные пре-
имущества переоцениваются по сравнению с недостатками. Макроэкономическая полити-
ка будет по-прежнему формироваться в условиях ограничений, вызванных необходимо-
стью исключить излишние колебания валютного курса. Но отказавшись от фиксирован-
ных курсов, она упустит те преимущества, которые дает международной торговле и инве-
стициям предсказуемость стоимости валют.
Ситуационный анализ
ВАЛЮТНЫЙ КУРС В ПЕРИОД МЕЖДУ НЕФТЯНЫМИ КРИЗИСАМИ, 1973-1980
Кто прав — сторонники плавающих курсов или их критики? Чтобы попытаться ответить на вопрос, в
этом и следующем ситуационном анализе мы рассмотрим, что происходило с плавающими валют-
ными курсами начиная с 1973 г. Однако чтобы не разочаровывать, лучше прямо сказать, что, как это
часто бывает в экономической теории, конкретные данные не позволяют вынести вердикт. Хотя ряд
предсказаний, сделанных критиками свободного колебания курсов, и подтвердился последующими
572 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
событиями, остается неясным, смог ли бы режим фиксированных валютных курсов выдержать серию
экономических бурь, сотрясавших мировую экономику начиная с 1973 г.
ПЕРВЫЙ НЕФТЯНОЙ ШОК И ЕГО РЕЗУЛЬТАТЫ, 1973-1975
Когда в марте 1973 г. промышленно развитые страны перешли к свободному плаванию своих
валютных курсов, официальная группа, представляющая всех членов МВФ, готовила планы восста-
новления мирового валютного порядка. Этой группе, созданной осенью 1972 г. и получившей
название Комитета двадцати, было поручено разработать новую систему фиксированных валютных
курсов, свободную от асимметрий Бреттон-Вудской системы. Однако, когда в июле 1974 г. Комитет
выпустил свой окончательный 'План реформы*, возвращение к фиксированным валютным курсам
было уже немыслимым из-за переворота, произошедшего на мировом рынке нефти.
ЦЕНА НА НЕФТЬ Н СПАД 1974-1975ГГ. В октябре 1973 г. разразилась арабо-израильская война.
Протестуя против поддержки Израиля со стороны Соединенных Штатов и Нидерландов, арабские
государства, входящие в международный картель, объединяющий большинство крупных производи-
телей нефти (ОПЕК), наложили эмбарго на поставки нефти в эти две страны. Опасаясь более
серьезного срыва нефтяных поставок, покупатели старались накопить предупредительные запасы и
предлагали более высокую рыночную цену нефти. Ободренные таким развитием событий на нефтя-
ном рынке, страны ОПЕК назначили более высокую цену для своих основных клиентов, крупных
нефтяных компаний. К марту 1974 г. цена на нефть возросла в четыре раза по сравнению с
предшествовавшим войне моментом: с 3 до 12 долл, за баррель.
Значительный рост цены на нефть поднял цены на энергию, уплачиваемые потребителями,
повысил эксплуатационные затраты энергопотребляющих фирм, а также сказался на ценах неэнер-
гетических нефтеемких продуктов, таких, как пластик. Чтобы понять значение этого роста цен, пред-
ставьте, что производители нефти из ОПЕК обложили большим налогом импортеров нефти. Нефтя-
ной шок имел тот же макроэкономический эффект, что и одновременное повышение налогов на
потребителей и бизнес: потребление и инвестиции сократились повсеместно, и в мировой экономике
наступил спад.
Рост цен, увеличивший долговые обязательства по импорту импортеров нефти, увеличил и
дефицит баланса текущих операций многих стран. Общее сальдо счета текущих операций промыш-
ленно развитых стран, взятых в целом, изменилось с 20,3 млрд. долл, в 1973 г. до 10,8 млрд. долл,
в 1974 г., а общее сальдо счета текущих операций слаборазвитых стран, не являющихся основными
экспортерами нефти, изменилось с 11,3 до 37,0 млрд. долл. Увеличение дефицита баланса текущих
операций этих двух групп соответствует росту положительного сальдо счета текущих операций
главных экспортеров нефти. Совокупное положительное сальдо счета текущих операций этих стран
возросло между 1973 и 1974 гг. с 6,7 до 68,3 млрд. долл. (Данные о балансах по текущим операци-
ям трех основных групп стран за период 1973-1986 гг. приводятся в табл. 23.2)*.
УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ. Модель, с которой мы имели дело в гл. 14-18, предполагает, что инфля-
ция увеличивается во время бумов и сокращается во время спадов. Однако, когда в 1974 г. в мире
наступил глубокий спад, во многих странах ускорилась инфляция (см. табл. 20.1), а в некоторых из
них темпы инфляции возросли почти вдвое, несмотря на увеличение безработицы.
Что же произошло? Важную роль сыграл нефтяной кризис как таковой: непосредственно под-
нимая цены нефтяных продуктов и увеличивая издержки энергопотребляющих отраслей, рост цены
нефти вызвал скачок уровня цен. Кроме того, повсеместно нараставшее с конца 1960-х гг. инфляци-
онное давление отражалось на процессе установления ставок заработной платы и продолжало
способствовать инфляции, несмотря на ухудшение картины занятости. Те же самые инфляционные
ожидания, которые подстегивали новые договоры о ставках заработной платы, оказывали также
дополнительное давление на товарные цены, когда спекулянты накапливали запасы товаров, на
которые ожидали повышения цен.
* Сокращение положительного сальдо счета текущих операций США с 9,1 млрд. долл, в 1973 г. до 7,6 млрд. долл,
в 1974 г. было относительно невелико. Это объясняется тем, что Соединенные Штаты, будучи сами производителями
нефти, менее зависимы от импорта нефти, чем многие другие страны. В отличие от них Япония, которая испытывает
сильную зависимость от импорта энергии, перешла от положительного сальдо в 0,1 млрд, к дефициту в 4,5 млрд. долл.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ с--,.,
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ ° ' Л
И наконец, так случилось, что нефтяной кризис был не единственным нарушением предложе-
ния, имевшим место в это время. С 1972 г. совпадающие неблагоприятные изменения предложения
подняли цены на продукцию сельского хозяйства и тем самым способствовали общей инфляции. К
этим нарушениям предложения относятся уменьшение урожаев в Соединенных Штатах и Советском
Союзе; недопоставки сахара и какао, таинственное исчезновение привычной доли перуанских ан-
чоусов в структуре питания. Может показаться, что анчоусы важны лишь для потребителей пиццы и
цезарского салата, однако они имеют большое значение и для фермеров, поскольку используются
в качестве рыбной пищи, скармливаемой домашнему скоту. Резкое сокращение улова анчоусов
привело к серьезному росту цен на альтернативные виды корма, представленные зерновыми культу-
рами (в основном на кукурузу и соевые бобы).
СТАГФЛЯЦИЯ. Для описания необычных макроэкономических условий 1974-1975 гг. экономисты
ввели новый термин, получивший с тех пор широкое распространение — стагфляция, означающий
сочетание стагнации производства и высокой инфляции. Стагфляция была порождена двумя факторами:
1. Увеличением товарных цен, которые непосредственно усиливали инфляцию и в то же время
сокращали совокупный спрос и предложение.
2. Ожиданием будущей инфляции, воздействовавшей на ставки заработной платы и другие цены,
несмотря на спад и растущую безработицу.
Еще до вызванного нефтяным кризисом потрясения переход к плавающим курсам предоставил
промышленно развитым государствам возможность проводить более ограничительную кредитно-
денежную и бюджетную политику, направленную на сдерживание растущей инфляции. Замедление
роста денежной массы в обращении было особенно серьезным в Германии: Бундесбанк использовал
свой вновь обретенный контроль над денежным предложением для сокращения ежегодного темпа
роста массы денег с 14,7% в 1972 г. до всего лишь 2,6% в 1973 г. (ср. табл. 19.2 и 20.2). Существен-
ное замедление расширения денежной массы имело место и в Соединенных Штатах, где Федераль-
ная резервная система позволила денежному предложению возрасти только на 5,6% в 1973 г. и
4,4% в 1974 г., тогда как в 1972 г. его рост составил 9,2% (см. рис. 19.3 и табл. 20.2). Эта политика,
носившая изначально ограничительный характер, способствовала углублению спада 1974-1975 гг.
Таблица 20.1. Темпы инфляции в основных промышленно развитых странах,
1973—1980 (в процентах в год)
Страна	1973	1974	1975	1976	1977	1978	1979	1980
США	6,2	11,1	9,1	5,7	6,5	7,6	11,3	13,5
Британия	9,2	16,0	24,2	16,5	15,8	8,3	13,4	18,0
Канада	7,6	10,9	10,8	7,5	8,0	8,9	9,2	10,2
Франция	7,3	13,7	11,8	9,6	9,4	9,1	10,8	13,6
Германия	6,9	7,0	6,0	4,5	3,7	2,7	4,1	5,5
Италия	10,8	19,1	17,0	16,8	17,0	12,1	14,8	21,2
Япония	11,7	24,5	11,8	9,3	8,1	3,8	3,6	8,0
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Economic Outlook: Historical Statistics,
1960-1986. Paris: OECD, 1987. Цифры показывают ежегодное увеличение в процентах среднего индекса потре-
бительских цен по сравнению со средним индексом потребительских цен предыдущего года.
ВОССТАНОВЛЕНИЕ ВНУТРЕННЕГО И ВНЕШНЕГО РАВНОВЕСИЯ. В результате шоков на товарных
рынках большинство импортеров нефти оказалось дальше от внутреннего и внешнего равновесия,
чем в 1973 г., когда было введено свободное плавание валютных курсов. Государства не пожелали
574 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
отказаться от преимуществ переключения расходов, предоставляемых гибким валютным курсом, и
возложить на кредитно-денежную политику задачу поддержания фиксированных курсов. Никакое
обязательство относительно фиксированных курсов не могло быть выполнено в период, когда в
странах существовали столь различные темпы инфляции и шоки, постоянно менявшие издержки про-
изводства. Спекулятивные атаки, подорвавшие систему фиксированных курсов, быстро свели бы на
нет любую попытку вновь зафиксировать паритеты.
Каким образом государства использовали имеющиеся в их распоряжении инструменты для вос-
становления внутреннего и внешнего равновесия? По мере углубления спада в течение 1974 и начала
1975 гг. большинство правительств переходило к экспансионистской бюджетной и кредитно-денежной
политике. Как показано в табл. 20.2, реакцией центральных банков семи крупнейших промышленно
развитых стран на увеличивающуюся безработицу было ускорение темпов роста денежной массы в
период 1974 и 1975 гг. В результате во второй половине 1975 г. в большинстве промышленно
развитых стран наступило заметное оживление производства. Одновременно начала спадать инфля-
ция (см. табл. 20.1). Однако даже в условиях оживления производства безработицу в промышленно
развитых странах, к сожалению, не удалось вернуть на уровень, существовавший до спада.
Имевшийся в 1974 г. дефицит баланса текущих операций индустриальных стран, взятых в целом,
в 1975 г. по мере сокращения расходов обернулся избытком. В 1976 г. сальдо счета текущих
операций приблизительно было равно нулю. В странах ОПЕК, которые не смогли увеличить расходы
достаточно быстро, чтобы поглотить возросшие доходы, в 1975 и 1976 гг. имело место существенное
положительное сальдо счета текущих операций. Но оно уравновешивалось дефицитом импорти-
рующих нефть развивающихся стран. Поскольку ненефтедобывающие развивающиеся страны не со-
кращали свои расходы столь резко, как сделали индустриальные государства, рост ВНП развиваю-
щихся стран в целом не стал отрицательным в 1975 г., как это произошло во многих развитых государ-
ствах. Развивающиеся страны осуществляли частичное покрытие своего нефтяного дефицита путем
заимствования средств, которые страны ОПЕК депонировали в финансовых центрах индустриальных
стран. Такое 'рециклирование* избытка стран ОПЕК в 1974-1975 гг. представляет собой важный
элемент проблемы долга развивающихся стран и роста международных рынков капитала (см. гл. 22-23).
Таблица 20.2. Темпы роста предложения денег в основных промышленно
развитых странах, 1973—1980 (в процентах в год)
Страна	1973	1974	1975	1976	1977	1978	1979	1980
США	5,6	4,4	4,8	6,6	8,0	8,3	7,0	6,6
Великобритания	5,1	10,8	18,0	1,2	21,7	16,3	9,1	4,0
Канада	11,1	5,8	23,1	1,9	11,7	8,3	3,7	10,5
Франция	9,7	11,6	16,6	7,3	11,7	11,1	12,8	6,9
Германия	2,6	10,9	13,5	3,9	1,4	14,3	4,2	3,8
Италия	24,2	11,0	12,2	19,7	21,4	25,8	24,4	13,5
Япония	16,8	8,6	11,2	13,0	7,1	10,8	7,9	-1,5
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Economic Outlook: Historical Statis-
tics, 1960-1986, Paris: OECD, 1987. (Данные по Франции за 1978 г. — OECD. Main Economic Indicators:
Historical Statistics, 1964-1983. Paris OECD, 1984). Цифры означают процентный прирост денежной массы
М' на конец года по отношению к соответствующему показателю предыдущего года.
Многие экономисты и политики считают приспособление международной экономики к первому
нефтяному кризису успехом системы плавающих валютных курсов. Освободившись от необходимости
поддерживать фиксированный валютный курс, каждая из стран выбирала такую кредитно-денежную
и бюджетную политику, которая в наибольшей степени соответствовала ее целям. Соединенные
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ ^75
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Штаты и Германия смогли ослабить контроль за переливом капиталов, который они установили до
1974 г. Это облегчило проблему восстановления равновесия для развивающихся стран, которые
получили больше возможностей для получения кредитов на финансовых рынках развитых государств
с целью поддержания уровня и темпов экономического роста. В свою очередь относительное усиле-
ние спроса развивающегося мира на экспорт индустриальных стран способствовало смягчению
глубины спада 1974-1975 гг.
РАМБУЙЕ И ЯМАЙКА: ИЗМЕНЕНИЕ УСТАВА МВФ, 1975-1976
Поскольку плавающие курсы хорошо себя зарекомендовали в неблагоприятных условиях, пра-
вительства промышленно развитых стран объявили в конце 1975 г., что собираются сохранить
свободное плавание валютных курсов на неопределенно длительное время. На встрече в Шато де
Рамбуйе под Парижем, ставшей первой из серии ежегодных встреч на высшем уровне, лидеры
основных индустриальных стран призвали изменить Устав МВФ с учетом реальности плавающих
валютных курсов. Государства-участники договорились бороться с 'беспорядочным плаванием' валют-
ных курсов, но не приняли никаких документов относительно возврата к фиксированным паритетам.
Вслед за принятым в Рамбуйе решением директора МВФ встретились в январе 1976 г. в
Кингстоне на Ямайке, чтобы пересмотреть IV статью Устава МВФ, определяющую порядок установ-
ления валютных курсов. Новая статья IV в неявной форме одобрила свободное плавание курсов,
предоставив каждой стране-члену выбирать любую валютную систему. Государствам предписыва-
лось проводить макроэкономическую политику, обеспечивающую стабильность цен и рост экономики,
и воздерживаться от 'манипулирования валютными курсами.... с целью получения нечестных конку-
рентных преимуществ по отношению к другим членам*, как это было в межвоенный период, когда
многие страны проводили обесценение валюты по принципу 'разоряй соседа*. Но более детализи-
рованных ограничений политики входящих в МВФ стран не предусматривалось.
Обновленная статья IV вменяла в обязанность МВФ следить, чтобы валютная политика госу-
дарств-членов соответствовала новым принципам. Хотя такой 'надзор* за валютной политикой имел
более широкую сферу применения, чем обусловленность предоставления кредитов МВФ, так как
охватывал и страны, не обращающиеся в Фонд за ссудами, механизма, позволяющего Фонду
реально воздействовать на политику не берущих займов стран, создано не было. Поэтому на
практике новая статья всего лишь санкционировала то, что уже существовало почти три года —
схему децентрализованного формирования политики, где каждая страна делает то, что считает
соответствующим собственным интересам.
СЛАБЫЙ ДОЛЛАР, 1976-1979
Когда в конце 1976 г. оживление после спада 1974-1975 гг. замедлилось, а безработица продол-
жала оставаться устойчиво высокой, США призвали два других индустриальных гиганта, Германию
и Японию, присоединиться к ним в проведении экспансионистской политики, которая должна была
вытащить мировую экономику из застоя. Только в июле 1978 г. на встрече на высшем уровне в
Бонне, когда Германия и Япония стали меньше опасаться инфляции, чем два года назад, они согла-
сились присоединиться к США в качестве 'локомотивов* мирового экономического роста. До этого
США пытались играть эту роль в одиночку и их политика, хотя и понизила значительно уровень
безработицы в США (с 8,3% в момент спада в 1975 г. до 6,0% в 1978 г.), отдала экономику во
власть инфляции и привела к дефициту баланса текущих операций страны. В отличие от Америки
инфляция в Германии и Японии к 1978 г. была на относительно невысоком уровне (см. табл. 20.1).
В результате этого дисбаланса в политике (энергичная экспансия в Соединенных Штатах шла
не в ногу с экспансией за рубежом) в 1976 г. началось резкое падение курса доллара, что иллюст-
рирует рис. 20.3, где показаны как номинальные, так и реальные индексы эффективного валютного
курса доллара. Эти индексы измеряют соответственно цену доллара, выраженную через корзину
иностранных валют, и цену объемов производства США, выраженную через корзину объемов про-
изводства зарубежных стран. Следовательно, рост каждого из показателей означает (номинальное
или реальное) повышение стоимости доллара, а их падение означает обесценение.
Обесценение доллара означало удорожание немецкой марки и иены, что оказывало дефляци-
онное давление на экономику Германии и Японии, переключая совокупный спрос с экспорта этих
стран на экспорт США. Для противодействия такого рода отрицательному эффекту на экономику
Бундесбанк и Банк Японии проводили масштабную интервенцию на валютном рынке, скупая доллары
576 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 20.3
Номинальный и реальный индексы эффективного
валютного курса доллара, 1975—1990.
Индексы измеряют номинальную и реальную стоимость доллара США, выражен-
ную через корзину валют пятнадцати индустриальных стран. Их рост означает
повышение стоимости доллара, падение означает обесценение доллара. Оба индекса
в 1985 г. равны 100
Источи ик: International Monetary Fund, International Financial Statistics Yearbook, 1991.
Индекс эффективного валютного курса доллара США
(рост = повышению стоимости доллара,
и выпуская в обращение собственные валюты. Валютная интервенция помогает понять причины
стремительного роста денежного предложения в 1977-1978 гг. в Германии и в 1978 г. в Японии
(см. табл. 20.2). В 1979 г. после проведения экспансионистских мероприятий, обещанных на встрече
на высшем уровне в Бонне, безработица сократилась и в Японии, и в Германии.
Наблюдая увеличивающийся разрыв в темпах инфляции между США и другими странами, ме-
ждународные инвесторы мало доверяли будущей стоимости доллара. Кроме того, ослабление позиций
доллара способствовало инфляции в Америке, повышая цены на импортную продукцию и усиливая
инфляционные ожидания сторон, договдривающихся о ставках заработной платы. Для восстановления
доверия к доллару президент Картер назначил нового председателя Совета Федеральной резервной
системы, обладавшего большим опытом в области международных финансов — Пола А. Волкера.
Позиции доллара на валютном рынке оставались слабыми до тех пор, пока в октябре 1979 г.
Волкер не объявил об ужесточении кредитно-денежной политики США и введении Федеральной
резервной системой более строгой процедуры контроля за ростом денежного предложения.
Валютная интервенция, проводимая Германией и Японией в 1977-1978 гг., наряду с резким
поворотом в кредитно-денежной политике США в 1979 г. иллюстрирует справедливость одного из
положений, выдвинутых критиками плавающих валютных курсов. Правительства не могут проявлять
безразличие к поведению валютных курсов и неизбежно жертвуют частью своей автономии при
проведении политики в других областях для предотвращения изменений валютных курсов, которые
с их точки зрения наносят ущерб экономике.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
ВТОРОЙ НЕФТЯНОЙ КРИЗИС, 1979-1980
Падение шахского режима в Иране еще больше подорвало нефтяной экспорт из этой страны и
спровоцировало второй раунд увеличения цен на нефть. По мере того как импортеры увеличивали
запасы нефти, чтобы защититься от возможного сокращения поставок, цены за баррель нефти
возросли приблизительно с 13 долл, в 1978 г. примерно до 32 долл, в 1980 г. Как и после кризиса
в 1973-1974 гг., нефтеимпортирующая экономика столкнулась со стагфляцией. Как показывает
табл. 20.1, между 1978 и 1980 гг. во всех промышленно развитых странах резко ускорилась инфляция.
В большинстве случаев рост производства замедлялся, а безработица росла, но не так постоянно
и драматично, как во время первого нефтяного кризиса. Импортирующие нефть развивающиеся
страны подобно развитым государствам испытали повышение инфляции вместе с замедлением роста.
Как и во время предыдущего нефтяного кризиса, индустриальные страны как отдельная группа
имели дефицит счета текущих операций, который затем сократился; развивающиеся страны, не
производящие нефть, вместо корректирующего сокращения расходов испытывали устойчиво высокий
дефицит. Но в отличие от первого раунда повышения цен на нефть позже, в 1980-х гг., дефицит
развивающегося мира привел к серьезным проблемам в мировой финансовой системе.
В 1975 г. в ответ на первый нефтяной кризис индустриальные страны проводили экспансиони-
стскую кредитно-денежную и бюджетную политику. Их реакция на второй нефтяной шок была со-
всем иной. В течение 1979 и 1980 гг. большинство основных индустриальных стран ограничивало
рост денежной массы, пытаясь противостоять ускорению инфляции, сопровождающему повышение
цены нефти. Одновременно некоторые страны предприняли ограничительные шаги в бюджетной
политике. Получив урок борьбы с инфляцией в начале 1970-х гг., центральные банки теперь опаса-
лись, что нарастание инфляции в 1978-1980 гг. будет трудно остановить, если позволить ему воз-
действовать на инфляционные ожидания и процесс установления заработной платы. Резкое обесце-
нение доллара после 1976 г. стало, как мы уже видели, дополнительным поводом проведения
ограничительной кредитно-денежной политики в США.
Борьба с инфляцией дорого стоила с точки зрения занятости и производства. К 1981 г. без-
работица шагнула вверх (см. табл. 20.3), а ограничительная макроэкономическая политика блокировала
существенное оживление производства. Фактически восстановление после нефтяного шока лишь
едва началось, когда в 1981 г. мировая экономика погрузилась в самый глубокий со времен Вели-
кой депрессии 1930-х гг. спад.
Таблица 20.3. Уровни безработицы в основных промышленно развитых странах,
1979—1993 (в процентах рабочей силы)							
Год	США Великобритания Канада			Франция	Германия	Италия	Япония
1979	5,8	4,5	7,4	5,9	3,2	7,8	2,1
1980	7,2	6,1	7,5	6,3	3,2	7,7	2,0
1981	7,6	9,1	7,6	7,4	4,5	8,5	2,2
1982	9,7	10,4	11,0	8,1	6,4	9,2	2,3
1983	9,6	11,2	11,8	8,3	7,9	10,0	2,7
1984	7,5	11,4	11,2	9,7	7,9	10,1	2,7
1985	7,2	11,6	10,5	10,3	8,0	10,2	2,6
1986	7,0	11,8	9,5	10,4	7,7	11,2	2,8
1987	6,2	10,4	8,8	10,5	7,6	12,1	2,9
1988	5,5	8,2	7,8	10,0	7,6	12,2	2,5
1989	5,3	6,2	7,5	9,4	6,9	12,1	2,3
1990	5,5	5,9	8,1	8,9	6,2	11,1	2,1
1991	6,7	8,3	10,3	9,5	6,7	11,0	2,1
1992	7,4	10,1	11,3	10,2	7,7	10,7	2,2
1993	7,0	10,7	И,1	11,2	10,1	10,9	2,5
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. OECD Economic Outlook 53 Uune 1993),
Tables 53 and R19. Данные по Германии, начиная с 1991 г, включают бывшую Восточную Германию.
578 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
• Двухстрановая модель макроэкономической взаимозависимости
при плавающем курсе
Прежде чем перейти к обсуждению взаимодействия Соединенных Штатов с остальным
миром в 1980 и 1990-х гг., мы построим модель, позволяющую анализировать передаточ-
ный механизм, который связывает политику двух стран в условиях плавающего курса.
Модель представляет краткосрочный период, при котором цены на продукцию допустимо
считать постоянными.
Представьте, что в мире существует только две страны — Отечество и Заграница. В
предыдущих моделях баланс текущих операций нашей страны записывался как функция
ее реального валютного курса и дохода. Однако в действительности уровень ВНП за
границей влияет на зарубежный спрос на наш экспорт и, следовательно, на баланс теку-
щих операций Отечества. Модель, представленная в гл. 17 и 18, неявно предполагала, что
наша страна слишком мала, чтобы влиять на доход за границей, уровень которого мы
считали постоянным. Модель не может адекватно описывать макроэкономическую взаи-
мозависимость национальных экономик до тех пор, пока она не расширена до включения
больших стран, подобных Соединенным Штатам.
В качестве первого шага в направлении такого расширения предположим, что баланс
текущих операций Отечества является функцией реального валютного курса ЕР*/Р, ее
собственного располагаемого дохода У — Т и располагаемого дохода Заграницы У* — Т*,
где У* — объем производства у Заграницы, а Т* — налоги в ней. Величина Е представляет
собой цену валюты Заграницы, выраженную в единицах валюты Отечества, а ЕР*/Р —
реальный валютный курс, цену объема производства Заграницы, выраженную через объ-
ем производства Отечества. Тогда баланс текущих операций Отечества будет:
СА = СА(ЕР*/Р, У - T.Y* - Г*).
Предполагается, что реальное обесценение местной валюты (рост соотношения ЕР*/Р)
ведет к увеличению сальдо счета текущих операций, тогда как повышение располагаемого
дохода в нашей стране ведет к его сокращению. Наша предыдущая модель не принимала
во внимание воздействие располагаемого дохода Заграницы на баланс текущих операций
нашей страны, но, используя модель двух взаимодействующих экономик, мы должны
выяснить, как рост У* — Т* влияет на СА. Поскольку рост располагаемого дохода Загра-
ницы расширяет зарубежные расходы на наши товары, он увеличивает наш экспорт. Сле-
довательно, повышение располагаемого дохода Заграницы влечет за собой улучшение
баланса текущих операций Отечества.
Совокупный спрос на местную продукцию, как обычно, слагается из внутренних рас-
ходов С + I + G и баланса текущих операций в стране СА. Поэтому совокупный спрос
равен совокупному предложению в Отечестве, когда
У = С(У - Т) + I + G + CA(EP*/P,Y - T,Y* - Т*).	(20.1)
Баланс текущих операций Заграницы СА* также зависит от относительных цен на
местную и зарубежную продукцию и от располагаемого дохода в обеих странах. Положи-
тельное сальдо счета текущих операций Отечества должно быть в точности равно дефици-
ту счета текущих операций Заграницы, если оба баланса измеряются в одинаковых едини-
цах. Коль скоро наш экспорт есть зарубежный импорт, а наш импорт есть зарубежный
экспорт, то всякий избыток нашего экспорта обязательно совпадает с соответствующим
приростом зарубежного импорта. Баланс текущих операций Заграницы, выраженный че-
рез ее объем производства, будет:
СА* = - CA(EP*/P,Y - T,Y* - Г») - (ЕР*/Р).
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ	57д
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Рис. 20.4
Определение объема производства
в представленном двумя странами мире.
При заданном реальном валютном курсе пересечение
линий НН (вдоль которой уравновешивается рынок
отечественного производства) и FF (вдоль которой
уравновешивается рынок зарубежного производства)
определяет уровни производства в двух странах,
соответствующие краткосрочному равновесию
Зарубежный объем
Разделив СА на реальный валютный курс ЕР*/Р, цену зарубежного объема произ-
водства в терминах местного объема производства, мы переведем его в единицы зарубеж-
ного объема производства, которые использовались для измерения СА*.
Ясно, что рост дохода внутри страны за счет ухудшения баланса текущих операций в
Отечестве СА улучшает СА*. Аналогичным образом рост дохода у Заграницы ухудшает
СА*. Хотя воздействие изменения ЕР*/Р на СА* сложнее, мы допускаем, что увеличение
соотношения ЕР*/Р (относительное удешевление местной продукции) ведет к сокращению
СА* и одновременному увеличению СА* 3. Спрос равен предложению ла рынке выпускаемой
продукции Заграницы, когда
Y* = С*(У* - Г») + I* + G* - (Р/ЕР*) х CA(EP*/P,Y - T,Y* - Т*).	(20.2)
Исходя из временной предпосылки, что реальный валютный курс ЕР*/Р постоянно
находится на заданном уровне, рис. 20.4 показывает, каким образом определяются мест-
ный и зарубежный уровни производства. Линия НН отражает уровни отечественного и
зарубежного производства, при которых совокупный спрос равен совокупному предложе-
нию в Отечестве. НН имеет положительный наклон, так как рост Y* увеличивает отечест-
венный экспорт, расширяя совокупный спрос и вызывая дальнейшее повышение уровня
национального производства Y. Линия FF отражает уровни объемов отечественного и
зарубежного производства, при которых совокупный спрос равен совокупному предложению
Заграницы. Подобно НН положительный наклон имеет и FF: рост Y расширяет спрос
на зарубежный экспорт, и объем зарубежного производства Y* должен возрасти, чтобы
3 Проблема, осложняющая это допущение, связана с проблемой условия Маршалла-Лернера (см. гл. 17,
приложение 2). Мы уже предположили, что рост ЕР*/Р ведет к увеличению СА. Но из этого не обязательно
следует, что одновременно сокращается СА*, поскольку СА* = — СА + {ЕР*/ Р). Например, если наша страна
имеет положительное сальдо счета текущих операций (СА > 0), то рост ЕР*/Р будет отдалять его от нуля.
В результате СА* станет более отрицательным, чем раньше, но в то же время это будет приближать СА* к нулю
посредством увеличения делителя — СА + (ЕР*/Р), т.е. посредством удорожания зарубежного экспорта по
сравнению с импортом из нашей страны. Эти два эффекта действуют в противоположных направлениях, однако
второй из них будет проявляться слабо, если баланс текущих операций изначально близок к нулю.
580 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
удовлетворить увеличившийся совокупный спрос. На пересечении НН и FF (точка 1)
совокупный спрос и предложение равны в Отечестве и Загранице при заданном реальном
валютном курсе.
Обратите внимание: наклон НН больше, чем FF, что объясняется более сильным
воздействием роста объема производства в стране на отечественный рынок. Следовательно,
для НН необходимо более значительное увеличение У*, чтобы устранить воздействие
дополнительного предложения отечественной продукции, вызванного ростом У. Анало-
гичным образом для FF требуется более значительное увеличение У для восстановления
равновесия на зарубежном рынке после того как У* возрос4.
Изменения в национальной и зарубежной бюджетной политике путем изменения объ-
емов государственных закупок G и G* и величины чистых налогов Т и Т* означают
смещение линии. Кроме того бюджетная политика воздействует на НН и FF посредством
изменения валютного курса Е (гл. 17). Национальная бюджетная экспансия ведет к умень-
шению величины Е (удорожанию национальной валюты по отношению к иностранной),
тогда как зарубежная бюджетная экспансия вызывает возрастание величины Е (обесцене-
ние национальной валюты по отношению к иностранной). Кредитно-денежная политика
также приводит к изменению обеих кривых, влияя на валютный курс. Кредитно-денежная
и бюджетная политика в наибольшей степени повлияли на то, что происходило с валют-
ными курсами в последнее время. Теперь мы будем использовать нашу двухстрановую
схему для описания этих событий.
4 Для более формальной трактовки предположим, что з является долей прироста национального дохода,
идущей на накопление, ат — долей, которая расходуется на импорт из-за рубежа. Обозначим через s* и т*
соответствующие доли дохода у Заграницы. Тогда прирост ДУ национального объема производства приведет к
избыточному предложению (з + т)ДУ на внутреннем рынке производства, которое должно поглотиться расширением
зарубежного спроса на величину (ЕР*/Р) т*ЬУ* вдоль линии НН. Следовательно, наклон НН будет ДУ’/ДУ=
= (з + т)/[(ЕР* / Р) т*]. Аналогичным образом наклон /•'/•'будет ДУ*/ДУ = т/[(ЕР*/Р) (s* + m*)]. Из этих
уравнений следует, что НН имеет больший наклон, чем FF, когда (з + т)/т* > m/(s*+m*), т.е. когда (s + т)
(з* + т‘) > тт*. Последнее неравенство выполняется всегда, если только одна из долей, фигурирующих в нем,
не имеет отрицательного значения.
Зависимость равновесного объема производства каждой страны от заграничного объема производства (при
заданном реальном валютном курсе) называется эффектом экспортного мультипликатора, так как изменение
спроса на экспорт страны может оказать в несколько раз большее воздействие на ее объем производства. С
помощью только что приведенных формул наклонов НН и FF мы можете убедиться, что единица прироста
зарубежного спроса на национальный экспорт увеличивает объем производства в Отечестве на 1/(з + т).
Аналогично экспортный мультипликатор Заграницы равен 1/(з*+ т*). Обе величины, вероятно, больше 1
(единицы).
Ситуационный анализ
ДЕФЛЯЦИЯ, ПОДЪЕМ И ГЛОБАЛЬНЫЙ СПАД, 1980-1993
После 1980 г. в мировой экономике произошел ряд важных изменений. Позитивным было сокраще-
ние инфляции во всем промышленно развитом мире до самого низкого уровня со времен Бреттон-
Вудской системы (см. табл. 20.4). Стабильность цен была наконец в некоторой степени восстановле-
на. Однако негативные события этого периода были настолько серьезными, что поставили под
угрозу относительно свободную мировую торговлю и финансовую систему, которая с таким трудом
создавалась после Второй мировой войны. Временами казалось, что международное сообщество
находится на грани повторения экономической трагедии межвоенных лет. Многие экономисты стали
рассматривать плавающие валютные курсы как главную причину неурядиц в мировой экономике и
требовать ограничения гибкости валютных курсов.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
ДЕФЛЯЦИЯ И СПАД 1981-1983
В октябре 1979 г. председатель Федеральной резервной системы Волкер объявил о резком измене-
нии кредитно-денежной политики США, направленной на борьбу с инфляцией в стране и прекра-
щение падения доллара. Замедление темпов роста денежной моссы, проведенное Волкером, поро-
дило уверенность на валютном рынке в том, что председатель Федеральной резервной системы
выполнит свое обещание и излечит американскую экономику от инфляции. С избранием в ноябре
1980 г. президента Рейгана, который в ходе предвыборной кампании выступал с антиинфляционных
позиций, стоимость доллара резко подскочила. В конце 1979 г. — конце 1981 г. удорожание долла-
ра по отношению к немецкой марке составило 23,2%. Процентные ставки в США также резко
выросли в конце 1979 г.; к 1981 г. они почти удвоились по сравнению с уровнем 1978 г.
Рис. 20.5, демонстрирующий эффект замедления денежного роста в Отечестве, поможет по-
нять, какое воздействие оказало проведенное Волкером изменение политики на США и на зару-
бежные страны. Поднимая процентные ставки в Отечестве и порождая у инвесторов ожидание
усиления доллара в будущем, действия правительства США привели к немедленному повышению
курса доллара. Удорожание доллара сделало американские (отечественные) товары более дорогими
по сравнению с иностранными и тем самым повысило уровень производства за рубежом У*, необ-
ходимый для поддержания спроса на местную продукцию при любом заданном Y. Это изменение
показано на рис. 20.5 сдвигом H'FT до Н2Н2. Повышение стоимости доллара (национальной
валюты) повлияло и на зарубежный рынок производства: так как иностранная продукция относи-
тельно подешевела, Л'Л’ сместился влево до F2F2.
Таблица 20.4. Темпы инфляции в основных промышленно развитых странах,
1981—1991 и среднее значение за 1961—1971
Страна	1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989	1990	1991 1961-1971, среднее значение	
США	10,4	6,1	3,2	4,3	3,5	1,9	3,7	4,1	4,8	5,4	4,2	3,1
Британия	11,9	8,6	4,6	5,0	6,1	3,4	4,1	4,9	7,8	9,5	5,9	4,6
Канада	12,5	10,8	5,8	4,3	4,0	4,2	4,4	4,0	5,0	4,8	5,6	2,9
Франция	13,4	11,8	9,6	7,4	5,8	2,7	3,1	2,7	3,6	3,4	3,2	4,3
Германия	6,3	5,3	3,3	2,4	2,2	-0,1	0,2	1,3	2,8	2,7	3,5	3,0
Италия	19,5	16,5	13,1	10,6	8,6	6,1	4,6	5,0	6,6	6,1	6,4	4,2
Япония	4,9	2,7	1,9	2,2	2,0	0,6	0,1	0,7	2,3	3,1	3,3	5,9
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Main Economic Indicators, 1992. Цифры показывают
процентный прирост среднего индекса цен на потребительские товары за каждый год по отношению к среднему индексу цен
на потребительские товары предыдущего года.
В результате двух этих сдвигов объем отечественного производства сократился, объем произ-
водства за рубежом расширился и мировая экономика переместилась из точки /, характеризующей
изначальное равновесие, в точку 2, характеризующую новое равновесие. На первый взгляд может
показаться странным, что сокращение денежной массы в Отечестве повысило объем производства
за рубежом, поскольку падение отечественного уровня производства вызывает непосредственное
582 Част IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 20.5
Сокращение денежной массы в Отечестве.
Сокращение денежной массы в Отечестве, повышая
стоимость ее валюты по отношению к иностранной,
вызывает падение объема отечественного производства
(с У1 до У2) и рост зарубежного (с У* *1 до Y*2)
сокращение внутреннего спроса на импорт. Однако это сокращение представляет собой вторичный
эффект изначального переключения мировых расходов с отечественных на иностранные товары*.
Как и предполагала модель, замедление темпов денежного роста отрицательно повлияло на
объем производства и занятость в Америке. Повышение курса доллара не приветствовалось за
рубежом, даже несмотря на то, что оно могло позитивно повлиять на экономику иностранных
государств в период медленного роста. Причина заключается в том, что усиление доллара мешало
зарубежным странам в их собственной борьбе с инфляцией, так как поднимало цены на импорт и
стимулировало рабочих требовать более высокой заработной платы. В Соединенных Штатах уси-
ление доллара имело обратный эффект, ускоряющий сокращение инфляции. Поэтому жесткая кре-
дитно-денежная политика США влияла на экономику других стран в соответствии с принципом
'разоряй соседа* в том смысле, что понижение инфляции в США осуществлялось частично за счет
экспорта инфляции в зарубежные страны.
Реакцией иностранных центральных банков стала интервенция на валютном рынке с целью
замедления роста доллара. Продавая долларовые резервы и закупая свою собственную валюту,
некоторые центральные банки снизили в 1980 и 1981 гг. темпы роста денежной массы, подняв
процентные ставки (см. табл. 20.2 и 20.5)**.
* Вы, возможно, спросите, может ли в принципе иметь место рост внутреннего производства, который означал бы,
что Н'Н' меньше сместилась вверх, чем F'F'. Чтобы показать, что такой исход невозможен, обозначим через Z
(положительная величина, измеряемая в единицах отечественной продукции) количество совокупного спроса,
переключившегося в результате удорожания национальной валюты с местных товаров на зарубежные, и вспомним
содержание предыдущей сноски. Если зарубежный спрос на национальную продукцию возрастает на 2- (ЕР*/Р} m*Y*
(где ЕР*/Р — новый реальный валютный курс), национальный объем производства не меняется. Поэтому сдвиг вверх
Н 'Н' будет равен Z/[(EP*/P} т •]. Как должно измениться Y*, чтобы сохранить зарубежный рынок товаров в
равновесии при заданном К? Поскольку мировой спрос на зарубежную продукцию возрастает на ZI[EP'IP\, прирост
зарубежного объема производства, составляющий Z/(EP*/P} + (1 - з* - гл*) ДК* - &Y*, сохранит равенство спроса
и предложения в Зарубежной стране при заданной стоимости Y. Решив последнее уравнение, получаем ДУ* -
_Z/[(FP*/P)(s* + т *)], что равно смещению вверх F'F'. Эта величина меньше смещения вверх Н'Н'. Следовательно,
сокращение денежной массы внутри страны должно вызвать падение национального производства.
Аналогичные рассуждения показывают, что сдвиг влево F'F' всегда превосходит сдвиг Н'Н', значит, зарубежный
объем производства всегда возрастает (см. вопрос 6 в конце этой главы). Предположения модели будут несколько
сложнее, если реальные процентные ставки повлияют на решения относительно расходов (как и в гл. 17, приложение 1).
** Из табл. 20.2 и 20.5, показывающих ежегодные процентные изменения денежной массы на конец года, не всегда
очевидна степень, в которой произошло сокращение денежного роста. В Японии, например, изменение в среднегодовой
денежной массе составили лишь 3,3% в 1980-1981 гг.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА, БАЛАНС ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ И ВОЗРОЖДЕНИЕ ПРОТЕКЦИОНИЗМА
В ходе избирательной кампании президент Рейган обещал сократить налоги и сбалансировать
федеральный бюджет. Он выполнил первое обещание в 1981 г., когда Конгресс принял законода-
тельство, предусматривающее сокращение налогов на личное имущество и налоговое стимулиро-
вание капиталовложений предпринимателей. В то же время администрация Рейгана приступила к
наращиванию оборонных расходов, которое сопровождалось сокращением государственных рас-
ходов на программы внутреннего развития. Общим результатом этого и последующих решений
Конгресса стало раздувание дефицита государственного бюджета США и резкое усиление налого-
вого стимулирования экономики. Табл. 20.6 показывает избыток государственного бюджета США,
представленный в виде процентов от ВНП после 1975 г.
Таблица 20.5. Темпы роста денежного предложения в основных промышленно
развитых странах, 1981—1987 (в процентах в год)
Страна	1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987
США	6,5	8,7	9,8	5,8	12,2	16,9	3,5
Британия	2,6	3,1	6,9	5,6	3,7	6,5	3,3
Канада	0,9	2,8	8,2	0,3	9,2	5,6	8,8
Франция	12,4	9,6	13,0	11,1	6,7	6,0	4,4
Германия	-0,8	7,0	8,3	6,2	6,3	7,4	7,4
Италия	10,2	16,7	12,9	12,4	10,4	10,7	7,4
Япония	10,1	4,9	2,1	4,9	4,6	8,4	6,8
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Main Economic indicators. Данные
характеризуют те же величины, что и табл. 20.2; исключение составляют данные по Великобритании, для
измерения денежного предложения которой здесь используется МО.
Рис. 20.6 иллюстрирует эффект бюджетной экспансии в Отечестве для двустрановой модели. По-
скольку бюджетная экспансия в Отечестве вызывает удорожание его валюты (доллара), зарубежные
товары становятся относительно дешевыми и мировой спрос на них расширяется. Поэтому зару-
бежный объем производства У* должен возрасти при любом уровне местного производства У, что
представлено смещением вверх Г’Г’ до F2F2. Коль скоро Отечество обладает большими масшта-
бами, воздействие его бюджетной экспансии на совокупный спрос, предъявляемый на ее продук-
цию, имеет положительное значение, несмотря на повышение курса национальной валюты; о, зна-
чит, У должно возрасти при любой величине У *. Расширение внутреннего совокупного спроса
предполагает смещение Н'Н' вправо до Н2Н2. Объем производства как в Отечестве, так и в
Загранице возрастает по мере того, как мировая экономика перемещается в точку 2 из своего
исходного положения в точке 1.
Как отмечалось в гл. 17, анализировать изменения в бюджете США сложно, поскольку бюджет-
ная политика, на которую был получен мандат в 1981 г., начала осуществляться только в 1982 г. и
ее экспансионистское воздействие не проявлялось в полной мере, по-видимому, вплоть до 1983 г.
Ожидание дальнейшей бюджетной экспансии в 1981 г. просто увеличило бы курс доллара, что
привело бы к смещению Г’Л1 вверх (как и показано на рис. 20.6), однако другая прямая сместилась
бы влево, а не вправо. Эти изменения углубили бы спод 1981-1983 гг. в Соединенных Штатах на
его ранних стадиях и вместе с тем в меньшей степени стимулировали бы экономику за рубежом, чем
ожидалось (см. рис. 20.6). Рис. 20.6 является точным отображением глобального воздействия бюд-
жетной политики США лишь применительно к концу 1982 или 1983 г.
584 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 20.6. Избыток государственного бюджета США, выраженный
в процентах к ВНП, 1979—1991
1979	1980 1981	1982 1983	1984	1985	1986	1987 1988 1989 1990 1991
0,4	-1,3 -1,0	-3,4 -4,1	-2,9	-3,1	-3,4	-2,5 -2,0 -1,6 -2,5 -3,0
Источник: Economic Report of the President, 1992 и US Department of Commerce,
Survey of Current Business, June 1992.
Однако бюджетная политика США все время поддерживала продолжающийся рост курса
доллара (см. рис. 20.3), как поддерживала его и ограничительная бюджетная политика, которую
проводили в то время Германия и Япония. К февралю 1985 г. кумулятивный рост курса доллара по
отношению к немецкой марке составил с конца 1979 г. 47,9%. В декабре 1982 г. спад в Соединен-
ных Штатах достиг низшей точки и началось оживление производства как в стране, так и за рубе-
жом по мере того, как импульсы бюджетного стимулирования в США передавались в зарубежные
страны через устойчивый рост курса доллара. Свой вклад в оживление внесла и менее жесткая
кредитно-денежная политика, к которой перешла Федеральная резервная система.
Иностранные центральные банки по-прежнему опасались, что их собственная экспансионистская
политика может стимулировать инфляцию. Однако, когда во второй половине 1982 г. падение
покупательной способности американских денег привело к понижению долларовых процентных
Рис. 20.6
Бюджетная экспансия в Отечестве.
Бюджетная экспансия в Отечестве
повышает уровни национального
и зарубежного производства
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ гог
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
ставок, некоторые иностранные центральные банки сочли возможным ослабить ограничения своей
кредитно-денежной политики, не вызвав слишком резкого обесценения своей валюты (см. табл. 20.5).
К началу 1984 г. безработица в США сократилась, а производство стало стремительно расти.
Правда, в других промышленно развитых странах безработица оставалась высокой, а рост произ-
водства за границей был по историческим меркам медленным.
Если бюджетная экспансия в США способствовала оживлению производства в мире, то расту-
щий дефицит федерального бюджета порождал серьезное беспокойство относительно стабильно-
сти мировой экономики в будущем. Увеличение дефицита государственного бюджета не сопровож-
далось соответствующим увеличением частных сбережений или сокращением инвестиций, поэтому
баланс текущих операций Америки резко ухудшился (вспомните проведенный в гл. 13 ситуационный
анализ связи между дефицитом государственного бюджета и балансом текущих операций). К 1987 г.
Соединенные Штаты превратились в чистого должника зарубежных стран, а дефицит их баланса
текущих операций достиг рекордного для послевоенного времени уровня — 3,6% от ВНП. Некото-
рые аналитики были обеспокоены тем, что иностранные кредиторы потеряют доверие к будущей
стоимости накапливаемых долларовых активов и продадут их, вызвав неожиданное резкое обесце-
нение доллара.
Не меньшую озабоченность вызывало и влияние сильного доллара на распределение доходов
в Соединенных Штатах. Удорожание доллара сократило инфляцию в США и предоставило потре-
бителям возможность покупать импортные товары по более низкой цене. Однако те, кто проиграл
от изменения условий торговли, были лучше организованы и более красноречивы, чем те, кто
выиграл. Устойчиво плохое функционирование экономики в 1980-х гг. привело к усилению нажима
на правительство, от которого требовали защиты приходящих в упадок экспортных и импортзаме-
щающих отраслей. По мере замедления подъема в США в конце 1984 г. давление со стороны
протекционистов нарастало как снежный ком.
Приведя к удорожанию американского экспорта для иностранцев и удешевлению зарубежного
импорта, реальный рост стоимости доллара сократил спрос в нескольких отраслях американской
экономики, таких, как сельское хозяйство, текстильная и сталелитейная промыщленность, автомоби-
лестроение. В конце 1984 г. эти отрасли усилили свои требования относительно законодательной
защиты, что породило лавину протекционистских законопроектов. Когда угроза американских огра-
ничений на торговлю возросла, зарубежные правительства клятвенно пообещали противодейство-
вать любым мерам ограничения торговли, которые могут предпринять Соединенные Штаты.
Администрация Рейгана с самого начала проводила политику 'святой простоты' по отношению
к валютному рынку, отказываясь проводить интервенцию на нем не иначе, как в чрезвычайных
обстоятельствах (как, например, после покушения на президента Рейгана). С позиции руководите-
лей администрации рынок способен наилучшим образом определять нужный валютный курс, да и
сам президент рассматривал усиление доллара как голос рынка, поданный за доверие к его эконо-
мической политике. Однако к 1985 г. связь между сильным долларом и нарастающей бурей протек-
ционизма стало невозможно игнорировать.
ОТ ПЛАЗЫ К ЛУВРУ И ДАЛЕЕ: ПОПЫТКА УПРАВЛЯТЬ ВАЛЮТНЫМИ КУРСАМИ
Ускорение денежного роста в США в 1985 г. привело к некоторому обесценению доллара, но не
смогло помешать преобладающему в Конгрессе настроению в пользу ограничения импорта. Опа-
саясь бедствия, грозящего системе международной торговли, официальные представители стран,
входящих в Группу Пяти (G-5) — Соединенных Штатов, Великобритании, Франции, Германии и
Японии, — объявили 22 сентября 1985 г. в ньюйоркском отеле Плаза, что будут совместно прово-
дить интервенцию на валютном рынке с целью понижения стоимости доллара. На следующий день
доллар резко упал и продолжал падать весь 1986 г. и начало 1987 г., когда Соединенные Штаты
продолжали проводить мягкую кредитно-денежную политику и сокращали долларовые процентные
ставки по отношению к ставкам в иностранной валюте (см. рис. 20.3 и табл. 20.5).
Заявление Группы пяти (G-5) в Плазе представляло собой резкое изменение в политике адми-
нистрации Рейгана, пересмотр ее негативного отношения к интервенции на валютном рынке. Когда
в конце 1985 г. совместные интервенционистские операции, проведенные во исполнение сделанной
в Плазе декларации, завершились, Соединенные Штаты более чем на год удалились с валютного
рынка. Тем не менее принятое в Плазе коммюнике свидетельствовало о растущей в правительствен-
ных кругах неудовлетворенности функционированием плавающих валютных курсов и знаменовало
586 Чат IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
собой начало периода, в течение которого государства, включая и Соединенные Штаты, были
готовы проводить интервенцию, временами масштабную и совместную, с целью повлиять на валют-
ные курсы.
В течение 1986 г. курс доллара по отношению к другим валютам изменялся по-разному. По
отношению к немецкой марке и иене он упол более резко, чем по отношению к валютам некоторых
других торговых партнеров. Однако положительное сальдо счета текущих операций Японии и Гер-
мании (измеренное в долларах) продолжало увеличиваться и внешний дефицит США существенно
возрос. Конгресс не смог принципиально сократить дефицит федерального бюджета в 1985-1986
гт. и неудивительно, что в отсутствие необходимой политики изменения расходов на основе бюджет-
ных ограничений проблема внешнего равновесия не исчезла. Запаздывания в реакции торгового
баланса, рассмотренные в гл. 17, по-видимому, были усилены политикой, столь сильно полагающей-
ся на изменения номинальных валютных курсов, воздействие которых на реальные относительные
цены носит временный характер. В результате, хотя с протекционистским давлением временно
удалось справиться с помощью обесценения доллара, его угроза сохранялось. Не имея по полити-
ческим соображениям возможности быстро изменить свой собственный бюджетный курс, админист-
рация Рейгана постоянно призывала Японию и Германию проводить более экспансионистскую мак-
роэкономическую политику в надежде, что расширение спроса из этих стран поможет сократить
дефицит США и разрешит проблему торговли. Подобные призывы значили мало, несмотря на
несколько международных соглашений относительно восстановления равновесия в мировой торгов-
ле посредством согласования макроэкономической политики.
К концу 1986 г. обменный курс доллара оказался в центре разногласий между правительствами.
Столкнувшись с нежеланием иностранных государств проводить политику изменения расходов, аме-
риканские лидеры продолжили свои усилия по восстановлению внешнего равновесия на основе
политики переключения расходов, осуществляемой посредством обесценения доллара. Однако ли-
деры других индустриальных стран считали, что стоимость их валют поднялось достаточно высоко. С
их точки зрения отраслям, участвующим в мировой торговле, трудно противостоять зарубежной
конкуренции и потому изменение расходов вследствие ограничительной кредитно-денежной и бюджет-
ной политики США было для них предпочтительнее. Следствием этого тупика стало к концу 1986 г.
более или менее открытое конкурентное манипулирование валютными курсами. Когда доллар па-
дал, Япония и Германия проводили интервенцию, чтобы остановить это падение, а Соединенные
Штаты оставались в стороне. Только когда США вернулись на валютный рынок в ночале 1987 г.,
доллар стабилизировался.
Новая попытка сотрудничества в валютной области последовало за встречей в Лувре, в Пари-
же 22 февраля 1987 г. Министры финансов и управляющие центральными банками стран, входящих
в Группу Пяти (G-5), и Канады выступили с заявлением, в котором обязались стабилизировать
номинальные валютные курсы приблизительно на существовавшем тогда уровне. С точки зрения
официальных представителей этих государств, он 'в целом согласуется с основополагающими эко-
номическими принципами*, включая необходимое условие общего внешнего равновесия. Однако
Луврское соглашение представляло собой нечто гораздо большее, чем просто словесное заявле-
ние по поводу валютных курсов. В неопубликованном договоре правительства установили кон-
трольные зоны валютных курсов и условились защищать их с помощью интервенций на валютном
рынке. Хотя эти контрольные зоны не были обнародованы, специалисты полагают, что Луврское
соглашение устанавливало диапазон в пределах плюс-минус 5% от курса 1,8250 немецкой марки
за доллар и 153,50 йен за доллар. (Спустя несколько недель после заявления в Плазе валютные
курсы находились где-то в районе 2,750 немецкой марки за доллар и 250 иен за доллар.)
После установления в апреле 1987 г. величины обменного курса между долларом и иеной
индустриальные страны сумели но протяжении нескольких месяцев сохранить валютные курсы в
пределах новых диапазонов колебаний. Однако внешний дефицит США оставался на высоком
уровне, а доллар испытывал сильное давление со стороны продаж. Поэтому диапазоны колебаний
можно было сохранить лишь с помощью медленного роста предложения американских денег и
постоянного увеличения разницы в процентных ставках в пользу долларовых активов. Перед участ-
никами рыночной деятельности вставал вопрос, пойдут ли США на спад своей экономики, чтобы
сохранить контрольные цифры номинального валютного курса, который представлялся все в боль-
шей степени несовместимым с равновесием баланса текущих операций при существующих в Соеди-
ненных Штатах и за рубежом ценах.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ ™
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ *
Короткий период стабильности валютных курсов внезапно закончился, когда в октябре 1987 г.
на фондовом рынке США произошел обвал, а затем крах, последовавший за критикой со стороны
американцев роста процентной ставки в Германии. К головокружительному падению на Уолл-Стрит
присоединились основные фондовые биржи всего мира. В Соединенных Штатах удалось избежать
более общего экономического кризиса, когда новый председатель Федеральной резервной систе-
мы Алан Гринспен объявил о ее готовности обеспечить ликвидность попавшей в затруднительное
положение финансовой системы. Управляющие иностранными центральными банками поступили
аналогичным образом, и процентные ставки снизились во всем мире. Однако в ходе этого процесса
американские власти позволили стоимости доллара упасть гораздо ниже пределов, обусловленных
Луврским соглашением.
Впоследствии были установлены новые зоны валютных курсов. Однако они, по-видимому, неод-
нократно менялись, о чем никогда не делалось официальных заявлений. Рис. 20.7 дает представление
об изменениях валютного курса после Луврского соглашения. С точки зрения скептиков неявные
зоны валютных курсов не имеют реальной силы, а нежелание официальных лиц указать границы зон,
которые призваны заменить собой рыночный разброс, объясняется в основном стремлением скрыть
Рис. 20.7
Изменения валютного курса после Луврского соглашения.
Долларовая цена немецкой марки (DM) и иены колебалась в широких масштабах
после встречи в Лувре в феврале 1987 г., несмотря на первоначальное международ-
ное соглашение сохранять эти валютные курсы в диапазоне 10%-ных отклонений
Источник: OECD, Main Economic Indicators.
Обменные курсы (/иены и (/DM
(процентные изменения по отношению к курсам
на конец февраля 1987 г.)
Процентное изменение в обменном курсе (/иена
(по отношению к концу февраля 1987 г.
Процентное изменение обменного курса (/DM
(по отношению к концу февраля 1987 г.)
Изначальная эона, установленная Луврским соглашением
588 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
постоянные провалы властей в их противостоянии давлению рынка. Сторонники же утверждают, что
валютные курсы колебались бы еще сильнее, если бы зоны не были установлены. Что представляет-
ся ясным, так это то, что попытки властей повлиять на валютные курсы достигали успеха лишь тогда,
когда опирались на изменения кредитно-денежной или бюджетной политики, вместо использования
более мягкого средства в виде сопровождаемой стерилизацией интервенции (которая временами
носила масштабный характер). Поэтому руководители государств оказывались перед реальным и
иногда болезненным выбором между поддержанием внутреннего равновесия и стабильностью ва-
лютных курсов, как это было в Соединенных Штатах в октябре 1987 г., и никто из них не счел, что
стабильность валютных курсов важнее.
ВНОВЬ ГЛОБАЛЬНЫЙ СПАД
К концу 1980-х гг. в основных индустриальных странах вновь появилось инфляционное давление
(см. табл. 20.4). Инфляция стала результатом внутренних изменений, а не глобального шока. Она
возникла в различные моменты времени и проявилась с различной силой в каждой из стран.
В Соединенных Штатах быстрый рост денежной массы в 1985 и 1986 гг. (табл. 20.5) способст-
вовал усилению инфляции к 1987 и 1988 гг. Период исключительно жесткой кредитно-денежной
политики Федеральной резервной системы (табл. 20.7) подтолкнул экономику США к затяжному
спаду, начавшемуся летом 1990 г. Экономический застой в Соединенных Штатах явился главной
причиной провала попытки переизбрания президента Джорджа Буша в 1992 г. на второй срок.
Мягкая кредитно-денежная политика, проводимая в Великобритании в 1988 г., также способст-
вовала росту инфляции к 1989 г. (см. табл. 20.4). Несмотря на инфляцию в октябре 1990 г., Велико-
британия присоединилась к механизму регулирования валютных курсов Европейского Валютного
Союза, согласившись зафиксировать фунт стерлингов по отношению к Европейской валютной еди-
нице на уровне, который, по-видимому, сделал британский экспорт слишком дорогим по сравнению
с товарами иностранного производства. Это была та же ошибка, которую сделала Великобритания
в 1925 г., вернувшись к золотому стандарту. И, как показывает табл. 20.3, безработица в Велико-
британии быстро начала расти.
Усиление инфляции в Японии к 1989 г., возможно, было результатом относительно мягкой
кредитно-денежной политики в период 1986-1988 гг. Двумя очень заметными симптомами инфляци-
онного давления были взлетевшие цены на японскую недвижимость и японские ценные бумаги.
Стратегия Банка Японии, направленная на сбивание цен на эти активы посредством ограничитель-
ной кредитно-денежной политики и высоких процентных ставок, себя оправдала, и индекс курса
акций Никкей на Токийской фондовой бирже упал более чем наполовину между 1990 и 1992 гг. К
сожалению, резкое падение цен активов привело в начале 1992 г. к краху японской банковской
системы и экономическому спаду.
В уникальной ситуации оказалась с началом 1990-х гг. экономика Германии. В 1989 г. во всех
странах Восточной Европы, включая Восточную часть Германии, оккупированную советскими вой-
сками в конце Второй мировой войны, начался отход от коммунистического правления. Перед ними
встала болезненная проблема перехода от централизованно-планируемой экономики к рыночной
(для дальнейшего обсуждения см. гл. 24). Западная и Восточная Германия приступили к объедине-
нию. Причем экономическое объединение должно было состояться первого июля 1990 г., даже
раньше объединения политического. Одно из положений соглашения об объединении требовало
перевода большой части денежной массы Восточной Германии в немецкие марки по обменному
курсу одна немецкая марка за одну восточногерманскую марку, несмотря на то, что восточногер-
манская валюта обладала гораздо меньшей стоимостью и покупательной способностью на черном
рынке. Эта акция, которую предприняло правительство Западной Германии, преодолев энергичное
сопротивление немецкого Бундесбанка, привела к тому, что за 1990 г. предложение денег в немец-
ких марках выросло в Германии на 29,7% (см. табл. 20.7).
Расширение денежного предложения было лишь одним из факторов, способствовавших усиле-
нию инфляции в Германии после 1990 г. Федеральное правительство Германии развернуло про-
грамму масштабной бюджетной экспансии для финансирования капиталовложений в инфраструкту-
ру и трансфертных платежей (в основном пособий по безработице) в бывшей Восточной Германии.
Жители этой части страны, изголодавшись по высококачественным потребительским товарам, кото-
рые были им недоступны при коммунизме, много тратили на импорт с Запада. Наконец, столкнув-
шись с непредвиденно высокой платой за объединение страны в виде роста налогов, немецкие
профсоюзы предприняли наступление на заработную плату. В результате возросло инфляционное
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ r
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ *>бУ
Таблица 20.7. Темпы роста денежного предложения в основных промышленно
развитых странах, 1988—1992 (в процентах за год)
Страна	1988	1989	1990	1991	1992
Соединенные Штаты	5,0	0,9	4,0	8,7	14,1
Британия	8,5	5,4	2,5	3,0	2,3
Канада	6,8	2,6	-1,9	4,3	7,6
Франция	2,8	8,3	3,9	-4,6	0,0
Германия	10,9	5,5	29,7	3,4	10,9
Италия	11,0	12,8	6,9	11,4	1,2
Япония	10,3	-2,0	6,2	8,8	1,9
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. Main Economic Indicators. Данные
характеризуют те же величины, что и в табл. 20.5. Начиная с конца 1990 г., данные о предложении денег в
Германии охватывают западную и восточную части страны.
давление, увеличившее государственный долг и дефицит баланса текущих операций. Как мы убедим-
ся в следующей главе, жесткая кредитно-денежная политика, к которой перешел Бундесбанк в ответ
на инфляционное давление, создала значительные трудности партнерам по ЕВС и имела драмати-
ческие последствия для стабильности системы фиксированных валютных курсов.
В 1993 г. основные промышленно развитые страны испытали колебания экономического роста,
если не настоящий спад. Хотя обменный курс доллара по отношению к иене и валютам входящих в
ЕВС стран не находился в центре международных разногласий, валютные отношения внутри Европы
не были стабильны. Состояние экономики промышленно развитых стран представляло собой не
лучший плацдарм для решения принципиальных экономических проблем дня: ускорения сориентиро-
ванных на свободный рынок реформ в обремененном долгом развивающемся мире (гл. 23) и инте-
грации бывшего советского блока в мировую экономику (гл. 24).
• Чему мы научились после 1973 г.
В двух первых разделах этой главы были приведены основные аргументы за и против
плавающих валютных курсов. Теперь, изучив события, произошедшие в последний пери-
од свободного плавания валютных курсов, мы сопоставим опыт с предположениями, сде-
ланными до 1973 г. сторонниками и противниками плавающих курсов, и посмотрим, мо-
жет ли недавняя история дать определенный ответ на вопрос о направлении реформирова-
ния существующей валютной системы.
АВТОНОМИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
Несомненно, что свободное колебание валютных курсов дает возможность центральным бан-
кам держать под контролем денежное предложение и выбирать темпы инфляции, которые
они сочтут предпочтительными. Сравнение табл. 20.1 и 20.4 (в которых показаны темпы
инфляции на протяжении периода свободного колебания валютных курсов) с табл. 19.1 и
рис. 19.3 (которые относятся к периоду фиксированных валютных курсов) свидетельствует,
590 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
что плавающие курсы допускают гораздо больший разброс в темпах инфляции между стра-
нами. Компенсировало ли обесценение валюты межстрановую разницу в инфляции в тече-
ние периода свободного колебания валютных курсов? На рис. 20.8 проводится сравнение
обесценения местной валюты по отношению к доллару с разницей между внутренней и
американской инфляцией для шести крупнейших, помимо Соединенных Штатов, индустри-
альных стран. В соответствии с теорией паритета покупательной способности точки на ри-
сунке должны располагаться вдоль 45-градусной линии, но на самом деле это не совсем так.
Поэтому рис. 20.8 подтверждает положение гл. 16, что между покупательными способно-
стями существуют различия. И тем не менее он показывает, что в целом страны с высокой
инфляцией обычно имели более слабую валюту, чем их соседи с низкой инфляцией.
Хотя утверждение о том, что автономия политики изолирует страну от инфляции, в
целом подтверждается в долгосрочном периоде, экономический анализ и опыт свидетельствуют,
что в краткосрочном периоде влияние изменений как кредитно-денежной, так и бюджет-
ной политике передается через национальные границы при плавающих валютных курсах.
Так, распространенная ранее двухстрановая макроэкономическая модель показывает, что
кредитно-денежная политика влияет на объем выпуска в краткосрочном периоде как в
Отечестве, так и за рубежом до тех пор, пока изменяет реальный валютный курс. Таким
образом, критики плавающих курсов были правы, утверждая, что последние не могут
полностью изолировать страну от шоков, являющихся результатом зарубежной политики.
Рис. 20.8
Тенденции изменения валютного курса
и разница в инфляции, 1973—1993.
В течение периода свободного колебания
валютных курсов в целом более высокая
инфляция ассоциировалась с большим
обесценением валюты. Однако точное
соотношение, предсказанное теорией
относительного паритета покупательной
способности, для большинства стран не
выполнялось. Разница в инфляции,
изображенная на горизонтальной оси,
подсчитана по формуле (я—п^) +
+ (1+яш/100) с использованием точного
соотношения паритета покупательной
способности, данного в сноске 1 на стр. 404
Источник: OECD, Main Economic Indicators.
Процентное изменение цены американского доллара
в иностранной валюте, март 1973 — май 1993
Процентная разница между валовым увеличением уровня цен
за рубежом и в США, март 1973 — май 1993
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ eqj
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Опыт также хорошо подтверждает мысль скептиков о том, что никакой центральный
банк не может быть безразличным к стоимости своей валюты на валютном рынке. После
1973 г. центральные банки последовательно проводили интервенцию на валютном рынке,
чтобы изменить стоимость своей валюты. Даже администрация Рейгана отказалась от
политики laissez-faire по отношению к валютным курсам, когда в сентябре 1985 г. в Плазе
была предпринята инициатива Группы Пяти. Плавающие валютные курсы после 1973 г.
часто характеризуют как “грязное плавание’’ в отличие оТ “чистого плавания”, так как
центральные банки проводили интервенцию по своему усмотрению и продолжали дер-
жать резервы иностранной валюты (гл. 18). Сторонники плавающих курсов утверждали,
что центральным банкам будет не нужно держать иностранные резервы. Однако между
1972 г. и ноябрем 1991 г. стоимость международных резервов индустриальных стран
возросла со 113 до 429 млрд. долл, (особенно большой скачок произошел в 1987 г. в связи
с договоренностью о контрольных зонах, достигнутой в Лувре).
Почему же центральные банки продолжали интервенции даже в отсутствие каких-
либо формальных обязательств проводить их? Как мы видели на примере изменения
внутреннего спроса на деньги, интервенция с целью фиксации валютного курса может
стабилизировать производство и уровень цен, когда происходят определенные нарушения
равновесия, и центральные банки иногда считают, что изменение валютных курсов про-
изошло под влиянием этих факторов. Но даже в случае нарушения равновесия на рынке
производства центральные банки стремятся замедлить изменение валютного курса, чтобы
предотвратить резкие изменения международной конкурентоспособности товарных секто-
ров своей экономики. Такие изменения, если позже они сменят свое направление на про-
тивоположное, могут вызвать излишние колебания уровня занятости и, кроме того, уси-
лить протекционистское давление. Наконец, центральные банки обеспокоены тем, что
даже временные изменения валютных курсов могут иметь среднесрочный инфляционный
эффект, который будет трудно устранить.
Те, кто скептически относился к аргументу автономии, предсказывали также, что хотя
свободное колебание курсов и позволит центральным банкам осуществлять контроль за
номинальным предложением денег, их способность воздействовать на производство остается
ограниченной, так как в условиях плавающих курсов уровень цен имеет тенденцию скорее
реагировать на изменения в денежной сфере. Изменения в денежной сфере несомненно
оказывали гораздо большее воздействие на реальный валютный курс при плавающем номи-
нальном валютном курсе, чем при фиксированном, увеличивая непосредственное влияние
денег на производство в некоторых странах. Однако оказалось, что во многих случаях у
этого влияния был короткий век. Быстрая реакция валютного курса на изменение денежно-
го предложения воздействует на цены на импорт и соглашения о ставках заработной платы,
сокращая отрезок времени, за который деньги могли бы изменить уровень реальной эконо-
мической активности, не затронув номинальные цены на продукцию. Связь между обесце-
нением валюты и инфляцией иллюстрируется опытом США в 1976-1979 гг. и стремитель-
ной инфляцией, порожденной попытками, которые в разное время предпринимались Вели-
кобританией, Францией и Италией, ускорить рост производства с помощью расширения
денежной массы. Дефляция в США после 1979 г. показывает, что плавающий курс может
также ускорить движение от сокращения денежной массы к понижению инфляции.
СИММЕТРИЯ
Поскольку центральные банки продолжали держать долларовые резервы и проводить
интервенции, международная валютная система не стала симметричной после 1973 г.
Значение немецкой марки и иены в качестве международных резервных валют возросло
(а значение британского фунта упало), но доллар оставался главным компонентом офи-
циальных резервов большинства центральных банков.
592 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
По мнению экономиста из Стенфордского Университета Рональда Мак-Киннона, ны-
нешняя система плавающих курсов схожа в некотором отношении с асимметричной систе-
мой резервной валюты, лежащей в основе Бреттон-Вудских соглашений5. Когда Германия
и Япония проводили интервенцию в 1977-1978 гг., чтобы предотвратить удорожание сво-
их валют в условиях стремительного денежного роста в США, их собственное денежное
предложение возросло без соответствующего сокращения массы американских денег. Мак-
Киннон предполагает, что это расширение мирового предложения денег, которое сократи-
лось бы при более симметричном механизме валютной корректировки, способствовало
синхронному взлету темпов инфляции в индустриальных странах в конце 1970-х гг. Ана-
логичным образом интервенция иностранных государств, имевшая целью замедлить подъ-
ем доллара после 1979 г., привела к сокращению денежной массы за рубежом без симмет-
ричного расширения денежного предложения США. В результате в мире обнаружилась
нехватка денег, углубившая последовавший спад.
ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК АВТОМАТИЧЕСКИЙ СТАБИЛИЗАТОР
После 1973 г. в мировой экономике произошли важнейшие структурные изменения. По-
скольку эти сдвиги изменили относительные цены национальных объемов производства
(см. рис. 20.8), представляется сомнительным, чтобы какая-либо модель фиксированных
валютных курсов была жизнеспособна без некоего существенного изменения паритетов.
Экономика индустриальных стран, конечно же, не перенесла бы двух нефтяных шоков
так легко, если бы защищала фиксированные валютные курсы. В отсутствие контроля за
движением капитала периодически происходили бы спекулятивные атаки, подобные тем,
которые разрушили Бреттон-Вудскую систему. Об этом свидетельствует и недавний опыт
Европейской валютной системы (гл. 21). Однако при свободном колебании валютных
курсов многие страны смогли ослабить контроль за движением капитала, введенный ра-
нее. Прогрессирующее ослабление механизмов контроля стимулировало стремительный
рост мирового финансового сектора и предоставило странам возможность извлечь боль-
шую выгоду из мировой торговли.
Эффект бюджетной экспансии в США после 1981 г. иллюстрирует стимулирующую
способность плавающего валютного курса. По мере роста курса доллара инфляция в США
замедлялась, американские потребители пользовались улучшением условий торговли и
экономическое оживление распространялось на другие страны.
В то же время удорожание доллара после 1981 г. иллюстрирует ситуацию, при которой
плавающие курсы способны смягчать воздействие на экономику реальных нарушений рав-
новесия, таких, как изменение совокупного спроса. Даже если существует возможность
ослабить воздействие этих изменений на общий объем производства и уровень цен, неко-
торые отрасли экономики могут понести ущерб. Например, хотя рост стоимости доллара
способствовал перенесению эффекта бюджетной экспансии США за границу в 1980-х гг.,
он ухудшил состояние американского сельского хозяйства, которое не выигрывало непо-
средственно от повышения спроса со стороны государства. Изменения реального валютно-
го курса могут принести вред, создавая дополнительные проблемы для восстановления
равновесия в отдельных отраслях экономики и усиливая призывы к протекционизму.
Постоянные изменения условий функционирования товарного рынка требуют в ко-
нечном счете корректировки реальных валютных курсов, которую система свободного
колебания курсов может ускорить. Валютная интервенция с целью поддержания номи-
нальных валютных курсов не в силах предотвратить эту конечную корректировку,
5 Ronald I. McKinnon, An International Standard for Monetary Stabilization, Policy Analyses in International
Economics 8 (Washington, D.C.: Institute for International Economics, 1984).
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ rgo
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
поскольку в долгосрочном периоде деньги нейтральны и, следовательно, не способны
изменять относительные цены постоянно. События 1980-х гг. показали, однако, что если
перемещение факторов производства между отраслями экономики дорого, имеет смысл
зафиксировать курсы в условиях временных шоков на рынке производства. К сожале-
нию, этот урок поставил перед создателями политики трудную задачу определить, какие
нарушения равновесия носят временный, а какие — постоянный характер.
В качестве контраргумента свободному колебанию валютных курсов иногда апелли-
руют к слабому экономическому росту промышленных стран в 1970 и 1980-х гг. по срав-
нению с 1950 и 1960 гг. Как отмечалось выше, после 1960-х гг. в индустриальных странах
резко возрос уровень безработицы, снизились производительность труда и темпы роста
реального ВНП. Эти неблагоприятные изменения последовали за введением плавающего
курса доллара, однако такое совпадение не доказывает причинной связи. Хотя экономи-
сты еще полностью не объяснили замедления роста и усиления безработицы, возможно,
их виновником были структурные изменения, имеющие мало общего с плавающими кур-
сами, например, нефтяные кризисы, практика введения ограничений на рынке труда,
вытеснение рабочих в результате превращения нескольких развивающихся стран в экс-
портеров промышленных товаров. Большая часть международной торговли в рамках Ев-
ропейской валютной системы (ЕВС) осуществлялась по фиксированным валютным кур-
сам, однако достижения ЕВС в предоставлении рабочих мест и снижении безработицы не
превосходили достижений Соединенных Штатов или Японии.
ДИСЦИПЛИНА
Злоупотребляли ли страны автономией, предоставленной плавающими курсами? Темпы
инфляции выросли после 1973 г. и оставались высокими во время второго нефтяного
кризиса. Однако согласованная дефляция, проведенная индустриальными странами после
1979 г., доказала, что центральные банки в состоянии контролировать инфляцию при
плавающих курсах. Несколько раз избиратели показывали, что считают слабую валюту
признаком плохого управления экономикой. По этой причине обесценение валюты приво-
дило иногда к резким изменениям кредитно-денежной политики, как это было в Соеди-
ненных Штатах в 1979 г.
Эта система налагает меньше явных ограничений на несбалансированную бюджетную
политику, примером которой является высокий дефицит государственного бюджета США
в 1980-х гг. Хотя некоторые специалисты полагают, что фиксированные курсы сделали
бы американскую бюджетную политику более умеренной, их доводы не убеждают. В
конце 1960-х гг. фиксированные курсы не смогли сдержать бюджетную экспансию адми-
нистрации Джонсона, ту самую политику, которая способствовала краху Бреттон-Вуд-
ской системы, как не смогла и ЕВС сдержать Германию в начале 1990-х гг.
ДЕСТАБИЛИЗИРУЮЩАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ
Плавающие валютные курсы оказались более изменчивыми, чем предполагали ранние
сторонники свободного колебания. Но, как мы знаем из гл. 14, валютные курсы представ-
ляют собой цены активов, и поэтому следовало ожидать значительной изменчивости. При-
рода валютных курсов как цен активов не была в достаточной мере понята экономистами
до 1970-х гг.
Однако, даже обладая преимуществом ретроспективного анализа, краткосрочные из-
менения валютного курса довольно трудно соотнести с реальной информацией об эконо-
мических событиях, которые влияют на стоимость валюты. Отчасти это объясняется тем,
что должностные лица в правительстве часто пытаются повлиять на валютные курсы с
594 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
помощью намеков на предполагаемые изменения в политике, делая тем самым ожидания
относительно будущей макроэкономической политики изменчивыми. Вопрос о том, была
ли изменчивость валютных курсов “избыточной” по сравнению с теоретическим определе-
нием их уровней, является спорным и служит объектом активного исследования экономи-
стов-теоретиков (гл. 22).
Тем не менее в длительной перспективе валютные курсы в общем отражали фунда-
ментальные изменения кредитно-денежной и бюджетной политики, и их широкие колебания
не были результатом дестабилизирующей спекуляции. Падение доллара в конце 1970-х гг.
(см. рис. 20.6) совпадает с мягкой кредитно-денежной политикой США, тогда как его
крутой подъем между 1980 и 1985 гг. произошел с переходом США к дефляции и беспре-
цедентной для мирного времени бюджетной экспансии. Если большинство экономистов
сходятся в том, что эти изменения валютного курса шли в правильном направлении, то
споры относительно их масштаба все еще продолжаются. Некоторые считают, что между-
народный валютный рынок слишком сильно отреагировал на действия правительства и
более последовательная валютная интервенция была бы полезна.
Опыт свободного колебания курсов не подтверждает мысль о том, что произвольные
изменения валютного курса могут привести к “порочному кругу” инфляции и обесцене-
ния. В Великобритании, Италии и в меньшей степени во Франции имела место инфляци-
онная спираль, подобная той, которую предсказывала теория порочного круга. Но обесце-
нение валюты, сопутствующее этой спирали, не было случайным результатом дестабили-
зирующей спекуляции на валютных курсах. Как показывает рис. 15.10, в промышленных
странах со скромными показателями инфляции в условиях плавающих валютных курсов
тоже наблюдалась тенденция к относительно высокому темпу роста денежной массы.
МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ И ИНВЕСТИЦИИ
Критики свободного колебания предсказывали, что международная торговля и инвести-
ции пострадают от усиления неопределенности. В отношении инвестиций данное предска-
зание совершенно не оправдалось, так как после 1973 г., когда страны снизили барьеры
для перемещения капиталов, значительно расширилось международное финансовое по-
средничество (см. гл. 22).
Относительно воздействия плавающих курсов на международную торговлю сущест-
вуют разные мнения. Использование форвардных рынков значительно расширилось, как
и предполагали защитники свободного плавания курсов, и были созданы инновационные
финансовые инструменты, помогающие участникам торговли избежать валютного риска.
Однако некоторые экономисты считают, что издержки по избежанию курсового риска
оказали воздействие на понижение дохода от торговли, подобно тому как это делает уве-
личение международных транспортных издержек. Они утверждают, что вследствие этих
издержек международная торговля росла медленнее, чем могла бы в условиях гипотетиче-
ского режима фиксированных валютных курсов.
Очень грубым, но ясным показателем внешней торговли страны служит средняя вели-
чина ее импорта и экспорта товаров и услуг, деленная на объем ее производства. Рис. 20.9
графически изображает динамику этого показателя для шести основных индустриальных
стран с рыночной экономикой с середины 1950-х гг. до начала 1990-х гг. В большинстве
стран просматривается тенденция к расширению торговли в течение всего периода без
заметного замедления после перехода к свободному плаванию курсов. Возможно, рост
мировой торговли в десятилетие после 1973 г. на рисунке преувеличен, так как ряд фак-
торов (в частности, два спровоцированных ОПЕК кризиса) вызвал повышение цен на
товарную продукцию по сравнению с ценами продукции, не вовлеченной в торговлю.
Однако даже с учетом этого отклонения трудно всерьез утверждать, будто весь период
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИИ еле
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Рис. 20.9
Торговля товарами и услугами
по отношению к объему произволом
основных индустриальных стран,
1956-1991
Плавающие валютные курсы не понизили
тенденцию темпов роста мировой торговли
Источник: IMF, International Financial Statistics.
Отношение объема торговли к объему производства
(в долях объема производства)
—Соединенные Штаты ——- — Япония
— — — Великобритания	„ Канада
------- Германия	— — — Италия
с момента перехода к плавающим валютным курсам объем мировой торговли рос медлен-
нее. Наконец, сравнивать рост мировой торговли в периоды до и после начала 1970-х гг.
значит заниматься подтасовкой по отношению плавающих курсов, поскольку 50-е и 60-е
годы были временем значительной либерализации торговли, а 70-е и 80-е годы ознамено-
вались волной нетарифных ограничений для торговли* 6.
Оценка воздействия плавающих курсов на мировую торговлю осложняется еще дея-
тельностью мультинациональных корпораций, многие из которых расширили свои между-
народные производственные операции после 1973 г. В неспокойных экономических условиях
многонациональные компании распространили свою деятельность на большее количество
стран, надеясь уменьшить свою зависимость от экономической политики какого-либо
отдельного государства. Однако поскольку торговля и перемещения капитала взаимоза-
меняемы, вытеснение части торговли заграничным производством многонациональных
6 Влияние изменчивости валютных курсов на рост торговли исследуется в многочисленной эконометрической
литературе, и некоторые авторы приходят к выводам, отличным от приведенных здесь. К сожалению, различные
исследователи по-разному подходят к измерению объема торговли, определению изменчивости валютных курсов
и выбирают разные периоды для оценки. Поэтому из их работ трудно сделать однозначные заключения. Недавним
исследованием, в котором рассматривается негативный эффект изменчивости валютных курсов, является Paul
De Grauwe, “Exchange Rate Variability and the Slowdown in Growth of International Trade,” International
Monetary Fund Staff Papers 35 (March 1988), pp. 63-84.
596 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
корпораций не обязательно означает, что увеличивающие благосостояние преимущества
торговли были утрачены7.
В последнее время международная торговля оказалась под угрозой возрождения про-
текционизма, что является симптомом замедления экономического роста и широких коле-
баний валютных курсов. Однако возможно, что призывы к ограничению торговли появи-
лись бы и при фиксированных валютных курсах.
КООРДИНАЦИЯ ПОЛИТИКИ
Сами по себе плавающие валютные курсы не обеспечили международную координацию
политики. В ряде случаев, например, во время дефляции в начале 1980-х гг. индустриаль-
ные страны как группа могли бы выполнять свои макроэкономические задачи более эф-
фективно, если бы договаривались о совместном подходе к общим целям. В приложении
к этой главе дается формальная модель, показывающая, каким образом все страны могут
выиграть от международной координации политики.
Политика “разоряй соседа” иногда составляла проблему, но критики свободного ко-
лебания курсов не привели достаточных оснований считать, что проблема исчезнет при
другом валютном режиме. В условиях фиксированных курсов, например, страны могут
всегда девальвировать свои валюты в одностороннем порядке для достижения собственных
националистических целей. Результаты договоренностей о неформальных контрольных
зонах, установленных Луврским соглашением, иллюстрируют большое расхождение меж-
ду совпадением взглядов на валютные курсы и действительной координацией политики.
Действия государств, как и людей, часто мотивируются их собственными интересами,
а не интересами сообщества. Обусловленное законом наказание сдерживает антиобщест-
венное поведение индивидуумов, но гораздо сложнее придумать санкции, которые связы-
вали бы руки суверенным государствам. Представляется сомнительным, что система ва-
лютных курсов одна может удержать при выработке макроэкономической политики госу-
дарство от действий, которые оно считает соответствующими его интересам.
Направления реформы
Опыт функционирования плавающих валютных курсов за последнее время показал, что
предположения ни одной из сторон в споре о свободном колебании курсов не оправдались
полностью. У этой системы были серьезные проблемы, но она не потерпела фиаско, кото-
рое предсказывали ее оппоненты.
Важный урок, который дает эта и предыдущая главы, состоит в том, что ни одна
система валютных курсов не работает хорошо, когда страны “гуляют сами по себе” и
преследуют узко понимаемый своекорыстный интерес. Бреттон-Вудская система сносно
функционировала, пока Соединенные Штаты при президенте Джонсоне не перешли в
одностороннем порядке к сверхэкспансионистской политике. Другой пример — опыт ЕВС,
рассматриваемый в следующей главе. Аналогичным образом самые большие трудности
система плавающих курсов испытывала, когда страна не могла предпринять скоординиро-
ванных действий для решения общих макроэкономических проблем. Сбалансированная в
мировом масштабе и стабильная политика является необходимым условием функциониро-
вания любой международной валютной системы.
7 Данные о росте экспортной деятелвносги многонациональных компаний США приводятся в недавней работе
Robert Lipsey and Irving D. Kravis, “The Competitiveness and Comparative Advantage of US Multinationals,
1957-1984,” Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review (June 1987), pp. 147-165.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Диапазон выдвигаемых сейчас предложений по реформированию международной
валютной системы — от введения более разработанной системы контрольных зон для дол-
лара до возрождения фиксированных курсов и введения единой мировой валюты. По-
скольку страны не проявляют желания отказаться от автономии, которую предоставили им
плавающие курсы доллара, вряд ли какое-либо из этих предложений осуществимо8. Со вре-
мени заявления в Плазе в сентябре 1985 г. Соединенные Штаты начали все же проявлять
большее понимание своей взаимозависимости с другими индустриальными странами. Хотя
это изменение не исключило серьезных международных разногласий по вопросам политики,
оно несомненно стало положительным шагом на пути улучшения существующей системы.
При условии более тесного сотрудничества между главными действующими лицами в
области политики не существует причины, по которой плавающие валютные курсы не
могут удовлетворительно функционировать в будущем. Примерами сотрудничества в области
политики служат снижение тарифов в рамках ГАТТ и введение показателя МВФ. Однако
события нескольких последних лет свидетельствуют, что кооперация должна стать самостоятель-
ной целью, а не побочным результатом правил корректировки валютных курсов, которые
в конечном счете будут дискредитированы их постоянным исправлением или нарушением.
Выводы
1.	Несовершенство Бреттон-Вудской системы привело многих экономистов к идее
плавающих валютных курсов еще до 1973 г. Они приводили три основных довода в
пользу свободного колебания курсов: предоставляют национальной макроэкономической
политике большую автономию в управлении экономикой; ликвидируют асимметрию,
присущую Бреттон-Вудской системе; быстро устраняют “фундаментальное неравновесие”,
которое вызывало изменения паритетов и спекулятивные атаки в условиях фиксирован-
ных курсов.
2.	Критики плавающих курсов выдвигали ряд контрдоводов. Некоторые оппоненты
высказывали опасение, что свободное плавание будет поощрять слишком расшири-
тельную кредитно-денежную и бюджетную политику, а также политику “разоряй соседа”.
В соответствии с другим направлением критики плавающие курсы станут объектом деста-
билизирующей спекуляции, а неопределенность в отношении валютных курсов затормо-
зит развитие международной торговли и инвестиций. Наконец, ряд экономистов считают
сомнительным, что на практике государства сочтут возможным игнорировать валютные
курсы при формировании своей кредитно-денежной и бюджетной политики. Валютный
курс, по их мнению, достаточно важен, чтобы стать самостоятельной целью макроэконо-
мической политики.
3.	Плавающие курсы в целом хорошо себя зарекомендовали в период между 1973 и
1980 гг. В частности, представляется мало вероятным, чтобы индустриальные страны
могли сохранить фиксированные валютные курсы в условиях стагфляции, вызванной
двумя нефтяными кризисами. Однако доллар претерпел резкое обесценение после 1976 г.,
когда США перешли к более экспансионистской по сравнению с другими индустриальными
странами макроэкономической политике.
• Предложение установить обширные контрольные зоны делают John Williamson and Marcus H. Miller,
Targets and Indicators: A Blueprint for the International Coordination of Macroeconomic Policies, Policy Analyses
in International Economics 22 (Washington, D.Constitute for International Economics, 1987), в McKinnon, op.
cit. изложена программа восстановления фиксированных курсов доллара, иены и немецкой марки. Аргументы
в пользу единой мировой валюты приводятся в Richard N. Cooper, “A Monetary System for the Future, “Foreign
Affairs 63 (1984), pp. 166-184.
598 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
4.	Резкий поворот к замедлению денежного роста в США вместе с ростом дефицита
государственного бюджета США способствовал значительному удорожанию доллара меж-
ду 1980 и началом 1985 гг. Вслед за Соединенными Штатами произошла дефляция и в
других индустриальных странах, в результате чего замедлился мировой рост денежной
массы, который последовал вскоре за вторым нефтяным кризисом и привел к глубочайше-
му с 1930-х гг. спаду. Когда оживление после спада в конце 1984 г. замедлилось, а дефи-
цит баланса текущих операций США стал приближаться к рекордной отметке, в Вашинг-
тоне набрало силу политическое давление, оказываемое с целью установления широкомас-
штабных ограничений на торговлю. Протекционистская тенденция была ослаблена (но не
побеждена) принятым в сентябре 1985 г. входящими в Группу Пяти странами решением
предпринять конкретные действия для понижения курса доллара. Эксперимент с нечетко
очерченными границами колебаний валютных курсов, начало которому положило Лувр-
ское соглашение в феврале 1987 г., имел неопределенный результат для обеспечения бо-
лее стабильного курса валют. В 1990 г. стабильность валютного курса перестала быть
приоритетной целью политики. Вместо этого усилия правительств были направлены на
сдерживание инфляции внутри стран при возобновлении экономического роста.
5.	Опыт свободного плавания курсов не подтверждает полностью ни точку зрения его
ранних сторонников, ни позицию его критиков. Тем не менее он определенно говорит об
одном: ни одна валютная система не функционирует успешно в отсутствие международного
экономического сотрудничества. Вряд ли в ближайшем будущем будут вновь введены
жесткие ограничения гибкости валютных курсов. Но более интенсивные консультации
между индустриальными странами должны улучшить функционирование плавающих курсов.
Основные термины
Дестабилизирующая спекуляция
Стагфляция
Индексы номинального и реального эффективного
валютного курса
Вопросы для обсуждения
1.	Используйте модель DD-АА для анализа одноразового увеличения уровня цен за грани-
цей Р*. Покажите, что если ожидаемый будущий валютный курс Е* возрастет прямо
пропорционально Р* (в соответствии с ППС), то и валютный курс также возрастет прямо
пропорционально увеличению Р*. Если изначально экономика находилась в состоянии
внутреннего и внешнего равновесия, изменится ли ее положение под влиянием роста Р*?
2.	Проанализируйте временное увеличение процентной ставки за рубежом R*. При каком
валютном курсе (фиксированном или плавающем) воздействие на объем производства
будет слабее?
3.	Теперь допустим, что R* увеличивается постоянно. Что произойдет с экономикой и
каким образом ваш ответ зависит от того, что отражает изменения — рост реальной
процентной ставки за границей или усиление инфляционных ожиданий за рубежом
(эффект Фишера)?
4.	Если темп инфляции за границей растет постоянно, думаете ли вы, что плавающий
валютный курс изолирует национальную экономику в краткосрочном периоде? Что
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ 5gg
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
произойдет в долгосрочной перспективе? Отвечая на последний вопрос, обратите вни-
мание на долгосрочную взаимосвязь между внутренними и зарубежными номинальны-
ми процентными ставками.
5.	Предположим, что облигации в национальной и иностранной валюте не полностью
взаимозаменяемы и инвесторы неожиданно переключили спрос на облигации в ино-
странной валюте, повысив премию за риск внутренних активов (гл. 18). Какой режим
валютных курсов (фиксированных или плавающих) минимизирует воздействие на
объем производства?
6.	Покажите на двустрановой модели, приведенной в этой главе, что в результате сокра-
щения денежной массы в Отечестве растет объем производства в Загранице.
7.	Как бы вы проанализировали использование кредитно-денежной и бюджетной поли-
тики, направленной на поддержание внутреннего и внешнего равновесия, в условиях
плавающего валютного курса?
8.	В главе описывалось, каким образом Соединенные Штаты пытались после 1985 г.
сократить дефицит баланса текущих операций посредством ускорения денежного рос-
та и обесценения доллара. Допустим, Соединенные Штаты находятся в состоянии
внутреннего равновесия, но для достижения внешнего равновесия требуется как пере-
ключение расходов, обусловленное обесценением доллара, так и политика сокращения
расходов (уменьшение дефицита государственного бюджета). Как, по вашему мне-
нию, повлияет использование только кредитно-денежной экспансии на экономику США
в краткосрочной и длительной перспективе?
9.	После 1985 г. Соединенные Штаты требовали от Германии и Японии проведения бюд-
жетной и кредитно-денежной экспансии в качестве средства расширения зарубежного
спроса на американскую продукцию и сокращения дефицита баланса текущих опера-
ций США. Могла ли эти задачи решить бюджетная экспансия Германии и Японии? А
кредитно-денежная экспансия?
Изменится ли ваш ответ, если вы решите, что различные политические мероприятия
Германии и Японии могли бы облегчить принятие различных политических мер США?
10.	Мы отмечали, что в 1987 г. в соответствии с Луврским соглашением имела место
широкомасштабная валютная интервенция. Какие данные позволили бы вам опреде-
лить, сопровождалась ли стерилизацией большая часть этой интервенции? Попытай-
тесь найти соответствующие данные по Германии и Японии в прошлых выпусках In-
ternational Financial Statistics IMF (МВФ).
11.	Предположим, правительства и США, и Японии хотят обесценить свои валюты,
чтобы помочь своим товарным секторам экономики, но боятся вызвать инфляцию.
У них есть два варианта политики: 1) экспансионистская кредитно-денежная политика,
2) никаких изменений в кредитно-денежной политике. Покажите с помощью анализа,
подобного тому, который проводится в приложении, последствия двух вариантов.
Могут ли Япония и США выиграть больше от сотрудничества, чем от действий на
индивидуальной основе?
Дополнительная литература
Richard N. Cooper. “Economic Interdependence and Coordination of Economic Policies” in Ronald
W. Jones and Peter B. Kenen, eds. Handbook of International Economics. Vol. 2, Amster-
dam: North-Holland Publishing Company, pp. 1195-1234. Исследуется взаимосвязь меж-
ду национальными экономическими политиками и масштаб международной координации.
600 Чат IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Andrew Crockett and Morris Goldstein, Strengthening the International Monetary System,
Occasional Paper 50. Washington, D.C.: International Monetary Fund, 1987. Рассмат-
ривается функционирование плавающих валютных курсов, роль МВФ в существую-
щей международной валютной системе и предложения по реформе.
I.M. Destler and С. Randall Henning, Dollar Politics: Exchange Rate Policymaking in the
United States. Washington, D.C.: Institute for International Economics, 1989. Показы-
вается, как политическое давление влияло на валютную политику США.
Rudiger Dornbusch and Jeffrey A. Frankel, “The Flexible Exchange Rate System: Experi-
ence and Alternatives” in the S. Borner, ed., International Finance and Trade. London:
Macmillan, 1988. Обзор недавнего опыта в области валютных курсов и предложений
по реформе.
Martin S. Feldstein.’’Distinguished Lecture on Economics in Government: Thinking about
International Economic Coordination”, Journal of Economic Perspectives 2 (Spring 1988),
pp. 3-13. Аргументация против международной координации макроэкономической по-
литики.
Milton Friedman. “The Case for Flexible Exchange Rates,” in Essays in Positive Economics.
Chicago: University of Chicago Press, 1953, pp. 157-203. Классическое изложение дос-
тоинств плавающих валютных курсов.
Harry G. Johnson. “The Case for Flexible Exchange Rates, 1969.” Federal Reserve Bank of
St. Louis Review 51 (June 1969), pp. 12-24. Важная формулировка аргументации в
пользу замены Бреттон-Вудской системы плавающими курсами.
Charles Р. Kindleberger, “The Case for Fixed Exchange Rates, 1969,” in The International
Adjustment Mechanism, Conference Series 2, Boston: Federal Reserve Bank of Boston,
1970, pp. 93-108. Исследование, в котором предвиделись проблемы, вставшие перед
системой плавающих курсов.
Michael Mussa, “Macroeconomic Interdependence and the Exchange Rate Regime,” in Rudiger
Dornbusch and Jacob A. Frenkel, eds. International Economic Policy, Baltimore: Johns
Hopkins University Press, 1979, pp. 160-204. Анализируется взаимодействие макро-
экономических политик в условиях фиксированных и плавающих курсов.
Maurice Obstfeld, “Floating Exchange Rates: Experience and Prospects.” Brookings Papers
on Economic Activity 2:1985, pp. 369-450. Проводится сравнение достоинств фиксиро-
, ванных и плавающих курсов в свете макроэкономических событий предыдущего деся-
тилетия.
Maurice Obstfeld. “The Effectiveness of Foreign — Exchange Intervention: Recent Experi-
ence, 1985-1988,” in William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and Morris Goldstein, eds.,
International Policy Coordination and Exchange Rate Fluctuations. Chicago: Univer-
sity of Chicago Press, 1990. Дается оценка попытки индустриальных стран координи-
ровать свою валютную политику в конце 1980-х годов.
Robert D. Putnam and Nicholas Bayne. Hanging Together: Cooperation and Conflict in the
Seven Power Summits, 2nd edition. Newbury Park, CA.: Sage Publications, 1988. Опи-
сываются экономические встречи на высшем уровне Большой Семерки индустриаль-
ных стран.
Robert Solomon. The International Monetary System, 1945-1981. New York: Harper &
Row, 1982. В главах 15-19 рассматриваются ранние годы существования плавающих
валютных курсов.
John Williamson. The Exchange Rate System, 2nd edition. Police Analyses in International
Economics 5, Washington, D.C.: Institute for International Economics, 1985. Аргумен-
тация против плавающих валютных курсов и доводы в пользу контрольных зон.
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ 1
Приложение к главе 20 •
Провалы международной политики координации
Это приложение иллюстрирует возможность координации экономической политики, показывая как в
результате эгоистических решений проигрывают все страны. Данное явление представляет собой разно-
видность “дилеммы Заключенного” из теории игр (см. гл. 10). Правительства могут достичь результа-
та, от которого выиграют все, если будут осуществлять выбор политики на основе сотрудничества.
Примером служит дефляция в начале 1980-х гг. Как вы помните, ограничительная кредитно-
денежная политика индустриальных стран способствовала мировому спаду в 1981 г. Государства
надеялись сократить инфляцию путем замедления денежного роста, но ситуация осложнилась влия-
нием процентных ставок на уровень цен. Государство, проводящее менее жесткую кредитно-денеж-
ную политику, чем его соседи, сталкивалось с опасностью обесценения валюты, которое частично
подрывало его попытки провести дефляцию.
Многие исследователи считают, что стремясь предотвратить обесценение валюты в индивиду-
альном порядке, индустриальные страны как группа проводили чрезмерно жесткую кредитно-де-
нежную политику, которая углубила спад. Все правительства были бы счастливы, если какое-либо
государство одно приняло бы более свободную кредитно-денежную политику, однако в условиях
той политики, которую проводили другие страны, менять курс было бы не в интересах любого
государства.
Это утверждение можно пояснить с помощью простой модели. Есть две страны — Отечество и
Заграница, каждая из которых может принять одно из двух решений — проводить очень жесткую
или умеренно жесткую кредитно-денежную политику. Рис. 20.П.1, схожий с графиком, который
мы использовали при анализе торговой политики, показывает результаты выбора для Отечества и
Заграницы различных вариантов политики. Каждая строка соответствует определенному решению
относительно кредитно-денежной политики, принятому Отечеством, а каждый столбец — реше-
нию, принятому Заграницей. Клетки содержат записи изменений в ежегодных темпах инфляции
(Дя и Дя*) и уровнях безработицы (Д(7 и Д(7*). В каждой клетке записи в нижнем левом углу
характеризуют результаты Отечества, а в верхнем правом — Заграницы.
Гипотетические показатели на рис. 20.П.1 можно понять с помощью двустрановой модели из
этой главы. Например, когда обе страны проводят умеренно жесткую политику, в каждой из них на 1%
снижается инфляция и на 1% увеличивается безработица. Если Отечество неожиданно переходит к
Рис. 20.П.1
Гипотетическое воздействие
различных комбинаций
кредитно-денежной политики
на инфляцию и безработицу.
Выбор кредитно-денежной политики
в одной стране влияет на результаты
выбора кредитно-денежной политики
за границей
602	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
очень жесткой политике, а Заграница продолжает прежний курс, происходит удорожание нацио-
нальной валюты, инфляция падает дальше, а безработица возрастает. Однако дополнительное со-
кращение денежной массы в Отечестве двояким образом воздействует на Заграницу. Уровень без-
работицы в ней падает, поскольку дорожание национальной валюты означает обесценение ино-
странной валюты, инфляция в Загранице вновь поднимается на додефляционный уровень. В зару-
бежной стране дефляционному эффекту роста безработицы противодействует инфляционное воз-
действие обесценения валюты на цены импорта и ставки заработной платы. Поэтому более резкое
сокращение денежной массы в Отечестве имеет эффект “разоряй соседа” для Заграницы, которая
вынуждена “импортировать” инфляцию из Отечества.
Чтобы перевести указанные на рис. 20.П.1 результаты в выигрыш в политике, предположим,
что каждое из государств стремится получить наибольшее сокращение инфляции ценой наименьшего
роста безработицы. Другими словами, каждое государство стремится максимизировать — Дя/ДЦ,
сокращение инфляции на единицу прироста безработицы. Цифры на рис. 20.П.1 позволяют постро-
ить платежную матрицу, изображенную на рис. 20.П.2.
Как ведут себя Отечество и Заграница в отношении выигрышей, сведенных в эту матрицу?
Допустим, что каждое государство “гуляет само по себе” и выбирает ту политику, которая максими-
зирует его собственный выигрыш, при заданном выборе политики другим государством. Если За-
граница принимает умеренно жесткую политику, то для Отечества очень жесткая политика (выиг-
рыш = 8/7) выгоднее умеренно жесткой (выигрыш =1). Если Заграница принимает очень жесткую
политику, то для Отечества очень жесткая политика (выигрыш = 5/6) все равно выгоднее умерен-
но жесткой (выигрыш = 0). Значит, вне зависимости от Заграницы Отечество всегда будет выби-
рать очень жесткую кредитно-денежную политику.
Заграница находится в симметричном положении. Очень жесткая политика для нее также
выгоднее независимо от выбора Отечества. В результате обе страны предпочтут очень жесткую
политику и получат выигрыш в размере 5/6 каждая.
Однако обратите внимание, что на самом деле обе страны выиграют, если одновременно при-
мут умеренно жесткую политику. Это принесет каждой из них выигрыш в 1, превышающий 5/6.
При такой конфигурации политики инфляция падает в обеих странах, но прирост безработицы
гораздо меньше, чем при очень жесткой политике.
Если обе страны выигрывают от умеренно жесткой политики, то почему же они ее не принимают?
Ответ — в наличии проблемы координации политики. Наш анализ исходит из того, что каждая страна
“гуляет сама по себе”, максимизируя собственный выигрыш. При такой посылке ситуация, в которой
обе страны принимают умеренно жесткую политику, не стабильна: каждая из них хочет большего
сокращения денежного роста и использования обменного курса для ускорения дефляции за счет соседа.
Рис. 20.П.2
Платежная матрица
различных ходов кредитно-
денежной политики.
Каждая цифра равна сокращению
инфляции на единицу прироста
безработицы (подсчитанному
как — Дя/ДС7)- Если каждая из
стран “гуляет сама по себе”, то обе
предпочтут очень жесткую политику.
Умеренно жесткая политика при
условии ее принятия обеими страна-
ми приведет к результату, выгодному
для каждой из них
Глава 20. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА И КООРДИНАЦИЯ о™
В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Для получения наилучшего результата, показанного в левом верхнем углу матрицы, Отечество
и Заграница должны вступить в явное соглашение, т.е. скоординировать свой выбор политики.
Обе страны должны взять обязательство отказаться от приносимого очень жесткой политикой выиг-
рыша по принципу “разоряй соседа” и придерживаться соглашения вопреки желанию уклониться.
Если Отечество и Заграница смогут сотрудничать, то обе в итоге придут к предпочтительному для
каждой из них соотношению инфляции и безработицы.
В действительности координация политики более сложна, чем в этом простом примере, так как
выбор и результаты более многочисленны и неопределенны. Эта дополнительная сложность застав-
ляет политиков с меньшей охотой придерживаться соглашений о сотрудничестве и меньше верить в
то, что зарубежные партнеры будут вести себя в соответствии с оговоренными условиями.
Глава 21
В период между первым нефтяным кризисом 1973-1974 гг. и концом 80-х гг. Европа
отставала по макроэкономическим показателям от других индустриальных регионов. На-
пример, в 1979-1987 гг. количество рабочих мест в странах Европейского Сообщества
(ЕС) увеличивалось в среднем всего лишь на 0,1% в год, тогда как темп роста рабочих
мест за тот же период в Японии был в 9, а в Соединенных Штатах в 12 раз быстрее
европейского. В течение всего этого периода рост объема производства, другого показате-
ля экономического успеха, составлял в среднем 2,4% в год в Соединенных Штатах, 3,9%
в Японии и только 1,8% в ЕС.
Ответственность за “невеселое” положение дел в Европе многие возлагали на
“евросклероз”, который проявился в структуре социального законодательства и негиб-
кости рынка и блокировал пути наиболее продуктивного использования труда и капитала.
В стремлении оживить экономику лидеры ЕС решили в середине 1980-х гг. отменить
массу запутанных государственных предписаний и торговых ограничений, продолжавших
наносить ущерб экономической эффективности, несмотря на процесс взаимной либерали-
зации торговли, который страны ЕС начали в 1957 г. Первоначальный успех и явное
одобрение населением этой программы побудили главы государств ЕС сделать в декабре
1991 г. первый радикальный шаг к объединенному европейскому рынку — установить
график замены отдельных национальных валют в Европе единой валютой ЕС.
Всего лишь год спустя этот смелый план расстроился. В условиях внутреннего спада
и ослабления поддержки избирателями дальнейшего объединения Европы члены ЕС отча-
янно старались продержаться на пути к единой валюте. Тем временем Европейская валют-
ная система (ЕВС) фиксированных валютных курсов стран ЕС сотрясалась под спекуля-
тивными атаками на валюты индустриальных стран, самыми яростными со времен окон-
чательного краха Бреттон-Вудской системы двадцатью годами раньше.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 605
Внимание в этой главе сосредоточено на недавней попытке Европы создать валютный
союз с тем, чтобы проиллюстрировать экономические выгоды и издержки соглашений о
фиксированных валютных курсах и более сложных схем объединений валюты. Как пока-
зывает опыт Европы, эффект вступления в соглашение о фиксированном валютном курсе
носит комплексный характер и решающим образом зависит от микро- и макроэкономиче-
ских факторов. Наше обсуждение проблем Европы прольет свет не только на силы, спо-
собствующие более тесному объединению национальных хозяйств, но и на силы, которые
заставляют государства дважды подумать, прежде чем полностью отказаться от контроля
над внутренней кредитно-денежной политикой.
Почему Европа приняла взаимно фиксированные валютные курсы?
Бреттон-Вудская система, развалившаяся в 1973 г., фиксировала валютный курс каждой
входящей в нее страны по отношению к доллару и тем самым фиксировала валютный курс
между каждой парой недолларовых валют. В предыдущих главах приводились причины
краха Бреттон-Вудской системы, показывалось, каким образом страны надеялись освобо-
дить свою кредитно-денежную политику, переходя от фиксированного курса доллара к
плавающим курсам. Однако, позволяя своим валютам свободно колебаться по отношению
к доллару, страны ЕС стремились ко все большему сужению допустимой амплитуды коле-
баний своих валют по отношению друг к другу. В результате многие валюты ЕС до по-
следнего времени участвовали в совместном колебании по отношению к доллару и, таким
образом, росли или падали по сравнению с американской валютой на более или менее
одинаковое количество процентов.
Еще до 1973 г. члены ЕС рассматривали возможности более тесной координации
своей кредитно-денежной политики и сокращения ограниченных внутриевропейских ко-
лебаний валютных курсов, допускаемых Бреттон-Вудскими соглашениями. Эти инициа-
тивы, которые продолжали выдвигаться и набирать силу после того как курс доллара стал
свободно плавать в 1973 г., свидетельствуют о наличии экономических и политических
сил, стоящих за безуспешным стремлением к валютному объединению Европы.
ИНИЦИАТИВЫ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТНОЙ РЕФОРМЫ, 1969-1978 гг.
На встрече в Гааге в декабре 1969 г. лидеры Европейского Сообщества выдвинули ини-
циативу перехода к валютному объединению Европы. Они назначили Пьера Вернера,
премьер-министра и министра финансов Люксембурга, главой комитета, в задачу которо-
го входило наметить конкретные шаги по ликвидации внутриевропейских изменений ва-
лютных курсов, централизации решений ЕС по вопросам кредитно-денежной политики и
по снижению остающихся торговых барьеров внутри Европы. В мае 1971 г. ЕС приняло
доклад Вернера, где выдвигалась трехэтапная программа, которая по завершении приве-
дет к закреплению валютных курсов ЕС и интеграции отдельных национальных банков в
объединенную на федеральных началах европейскую систему банков.
Чем было обусловлено стремление стран ЕС к большей координации кредитно-денеж-
ной политики и большей стабильности валютных курсов в конце 1960-х гг.? Существова-
ло три побудительных мотива. Один отражал политические изменения в мировой эконо-
мике, другой — надежды на эволюцию ЕС, третий — административные проблемы, кото-
рые ставят перед ЕС изменения валютных курсов.
1.	Усиление роли Европы в мировой валютной системе. Валютный кризис 1969 г.
сопровождался потерей веры европейцев в готовность Соединенных Штатов поставить
606	Чат IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
свои валютные обязательства выше национальных интересов (гл. 19). Занимая единую
позицию по валютным проблемам, страны ЕС надеялись более эффективно защищать свои
экономические интересы перед нарастающим “своекорыстием” Соединенных Штатов.
2.	Превращение Европейского Сообщества в действительно объединенный рынок.
Хотя Римский договор 1957 г. при создании ЕС основал Таможенный союз, внутри Евро-
пы сохранились значительные официальные барьеры для перемещения товаров и факто-
ров производства. Постоянной задачей членов ЕС была ликвидация всех этих барьеров и
преобразование ЕС в громадный объединенный рынок по примеру Соединенных Штатов.
Между тем официальные лица в европейских правительствах были убеждены, что неоп-
ределенность в валютных отношениях, подобно официальным торговым барьерам, явля-
ется основным фактором сокращения торговли в Европе. С их точки зрения невозможно
придти к действительно объединенному европейскому рынку, пока взаимно не зафиксиро-
ваны европейские валютные курсы.
3.	Предотвращение разрушения Единой сельскохозяйственной политики (САР). По-
жалуй, наиболее сильным побудительным мотивом были огромные трудности приспособ-
ления САР ЕС к изменениям валютных курсов (вспомните нашу дискуссию в гл. 9 об
экономической неэффективности САР).
САР гарантирует фермерам ЕС минимальную поддерживающую цену на их продук-
цию. Желая соблюсти симметрию в отношении всех фермеров ЕС, САР выражает поддер-
живающую цену через корзину валют ЕС, которая с 1979 г. называется Европейской
валютной единицей (ECU — ЭКЮ)
Однако при таком способе определения поддерживающей цены на сельскохозяйствен-
ную продукцию сразу же возникает проблема: когда происходит урегулирование валют-
ных курсов в Европе, выясняется, что реальное значение поддерживающей цены для
фермеров одних стран увеличилось, а для других — уменьшилось.
Простой пример иллюстрирует этот эффект. Если поддерживающая цена ЕС на пше-
ницу составляет 10 ЭКЮ за бушель, а ЭКЮ стоит 5 французских франков, то француз-
ский производитель пшеницы получает 50 франков за бушель (5 франков за ЭКЮ х 10
ЭКЮ за бушель). Если в то же время ЭКЮ стоит 3 немецкие марки, то немецкий фермер
получит 30 марок за бушель пшеницы (3 марки за ЭКЮ х 10 ЭКЮ за бушель).
Предположим теперь, что произошло такое урегулирование валютных курсов, при
котором Франция девальвировала свою валюту до 6 франков за ЭКЮ, а Германия ре-
вальвировала свою валюту до 2 марок за ЭКЮ’. Каким будет воздействие этого измене-
ния на цены в национальной валюте, получаемые французскими и немецкими производи-
телями пшеницы? Цена, которую получает за пшеницу французский производитель, воз-
растет с 50 до 60 франков за бушель (6 франков за ЭКЮ х 10 ЭКЮ за бушель), тогда как
цена, которую получает немецкий производитель, упадет с 30 до 20 марок за бушель (2
марки за ЭКЮ х 10 ЭКЮ за бушель). Ясно, что урегулирование валютных курсов увели-
чило доход французского фермера и сократило доход немецкого фермера.
Такого рода перераспределение дохода всегда вызывает политические протесты, по-
этому ЕС было вынуждено принимать сложные и дорогостоящие административные меры
противодействия ему1 2. Стремление ликвидировать искажения в финансовой сфере, дабы
1 Следует помнить, что поскольку ЭКЮ представляет набор валют ЕС, обесценение франка по отношению к
ЭКЮ при прочих равных условиях автоматически ведет к удорожанию немецкой марки по отношению к ЭКЮ.
2 В частности, ЕС требует, чтобы цена сельскохозяйственной продукции в национальной валюте сохранялась
постоянной на протяжении переходного периода после урегулирования — в нашем примере 20 франков за
бушель пшеницы во Франции и 30 марок за бушель пшеницы в Германии. Однако заметьте, что при старых
ценах в национальных валютах, но новых валютных курсах, пшеница будет стоить 8,33 ЭКЮ за бушель во
Франции (1 /6 ЭКЮ за франк х 50 франков за бушель) и 15 ЭКЮ за бушель в Германии (1/2 ЭКЮ за марку х 30
марок за бушель). Каким образом может ЕС помешать людям покупать пшеницу во Франции и продавать ее в
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 607
предотвратить резкие различия в доходах фермеров, является одним из основных факторов,
объясняющих нелюбовь политиков ЕС к непостоянным валютным курсам.
Соображения, по которым ведущие политики ЕС выступают за общую стабильность
валют, мало изменились с конца 1960-х гг. Однако точка зрения Комитета Вернера опере-
дила свое время. В условиях экономической неустойчивости периода кризиса доллара в
1971-1973 гг. большинство европейских лидеров не пожелали полностью отказаться от
возможности направлять национальную кредитно-денежную политику на решение отече-
ственных задач. Вместо этого Германия, Нидерланды, Бельгия и Люксембург, к которым
периодически присоединялись другие европейские страны, условились о неформальном
совместном плавании своих валют по отношению к доллару, известном под названием
“змея”. Участие Франции, Италии и Великобритании в договоренностях о “змее” было
коротким и носило спорадический характер; тем не менее “змея” послужила прологом к
формированию более общей Европейской валютной системы.
Таблица 21.1. Краткий словарь европейских наименований
САР ЕС ECU EMS EMU ERM	Единая, сельскохозяйственная политика Европейское Сообщество Европейская валютная единица (ЭКЮ) Европейская валютная система Европейский валютный союз Валютный механизм ЕВС
ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: С 1S79 г. ДО НАСТОЯЩЕГО ВРЕМЕНИ
В марте 1979 г. восемь первых участников валютного механизма Европейской валютной
системы (ЕВС) — Франция, Германия, Италия, Бельгия, Дания, Ирландия, Люксембург
и Нидерланды — начали приводить в действие официальную систему совместно фиксиро-
ванных валютных курсов. В гл. 18 мы показали, как соглашения об интервенции в рамках
ЕВС ограничивают в установленных пределах колебания валют ее участников3.
Когда по инициативе Франции и Германии была основана ЕВС, скептики предсказы-
вали, что она принесет не больше пользы, чем ее предшественница “змея”: спекулятивные
атаки скоро разрушат ее паритеты и заставят Францию, Италию и некоторые малые
страны выйти из Союза. Перспективы успешного функционирования экономики Европы
в качестве зоны фиксированных курсов действительно представлялись в начале 1979 г.
мрачными, когда разница в темпах прошлогодней инфляции составляла от 2,7% в Германии
до 12,1% в Италии (см. табл. 20.1). Однако политическое сотрудничество в комплексе с
Германии, получая таким образом арбитражную прибыль от разницы в цене? ЕС предотвращает арбитраж с
помощью введения налога на французский экспорт пшеницы и предоставления субсидии немецкому экспорту
пшеницы. Эти налоги и субсидии во впутриевропейской торговле сельскохозяйственной продукцией, называемые
суммами валютной компенсации (Monetary Compensation Amounts (MCA)), вошли в число многих торговых
предписаний, подлежащих отмене в соответствии с проектом 1992 ЕС. Более детальная дискуссия о суммах
валютной компенсации содержится в книге Джиаваззи и Джованнини, указанной в списке литературы.
3 В техническом смысле все двенадцать членов ЕС автоматически являются членами ЕВС, но лишь те, кто
придерживается допустимых пределов колебаний валютных курсов, входят в валютный механизм (ERM) ЕВС.
В настоящее время только Греция является страной ЕВС, никогда не присоединявшейся к валютному механизму
(ERM). Тем не менее она участвует в Европейском фонде валютного сотрудничества, а ее валюта, драхма,
входит в набор, определяющий ЭКЮ.
608 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
урегулированием курсов позволило группе стран, зафиксировавших свои валютные курсы, не
только выжить, но расшириться, с вступлением в 1989 г. Испании, в 1990 г. Великобри-
тании и в начале 1992 г. — Португалии. Только в сентябре 1992 г. этот рост неожиданно
натолкнулся на препятствие, когда в начале валютного кризиса в Европе Великобритания
и Италия покинули валютный механизм ЕВС, что заставило оставшиеся страны на годич-
ный период вновь вернуться к большему диапазону колебания валютных курсов. Позже в
этой главе мы обсудим причины и последствия этого кризиса.
Функционирование ЕВС дополнялось несколькими предохранительными механизма-
ми, которые с самого начала способствовали уменьшению частоты подобных кризисов.
Большинство валютных курсов, “зафиксированных” ЕВС, вплоть до августа 1993 г. мог-
ли на самом деле изменяться в направлении повышения или понижения на 2,25% от
величины установленного паритета. Испания и Португалия допускали колебания песеты и
эскудо в диапазоне 6%, так же поступала и Великобритания, пока в сентябре 1992 г. не
перешла к свободному колебанию фунта по отношению к валютам ЕВС. Итальянская
лира также могла колебаться в пределах 6% до января 1990 г., когда Италия приняла
стандартный узкий диапазон. В 1970-х гг. инфляционная нестабильность была обычным
делом для Италии, и особый диапазон колебаний ее валюты предназначался для того,
чтобы предоставить стране большую по сравнению с другими членами валютного меха-
низма свободу выбора кредитно-денежной политики. Аналогичным образом новые члены
— Испания, Португалия и Великобритания — хотели иметь свободу маневра в периоды
инфляции у себя и потому предпочли начать с широкого диапазона. В августе 1993 г. под
давлением спекулятивных атак все диапазоны ЕВС (за исключением обменного курса
между немецкой маркой и голландским гульденом) расширились до ±15%.
Другим предохранительным механизмом служило создание ЕВС больших резервов
для предоставления кредитов странами с сильной валютой странам со слабой валютой.
Скажем, если французский франк обесценивается слишком сильно по отношению к не-
мецкой марке, предполагается, что центральный банк Германии, Бундесбанк, ссужает
Банку Франции немецкие марки, которые можно продать на валютном рынке.
Наконец, в первые годы функционирования системы некоторые ее члены (особенно
Франция и Италия) уменьшили возможность спекулятивных атак посредством установле-
ния валютного контроля, который непосредственно ограничивал продажу резидентами
местной валюты за иностранную. Любой контроль во Франции, Италии, Дании и Бельгии
был снят в несколько этапов, которые завершились в 1990 г. Во время кризиса в сентябре
1992 г., когда несколько членов ЕВС дали обратный ход и ужесточили валютный кон-
троль, была запланирована отмена оставшихся ограничений на платежи внутри ЕС в
ближайшие несколько лет.
В ЕВС всегда происходили урегулирования валютных курсов. В общей сложности их
было одиннадцать за время от основания ЕВС в марте 1979 г. до января 1987 г. В ходе
этих корректировок валютный контроль играл важную роль в защите резервов стран-
членов от спекулянтов.
Начавшаяся в 1987 г. поэтапная отмена валютного контроля расширила возможности
для спекулятивных атак и, следовательно, уменьшила готовность правительств проводить
девальвацию или ревальвацию. В то же время страны, снявшие контроль, резко уменьши-
ли способность влиять на занятость или инфляцию посредством внутренней кредитно-
денежной политики (вспомните результат неэффективности кредитно-денежной полити-
ки, о котором шла речь в гл. 18). Свобода платежей и перемещения капитала всегда была
ключевым элементом плана стран ЕС по превращению Европы в единый объединенный
рынок. Договорившись об отмене валютного контроля, государства ЕС дали понять, что
использование кредитно-денежной и валютной политики в национальных целях для них
менее важно, чем ускорение движения к единому европейскому рынку.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 609
В течение пяти с половиной лет после января 1987 г. никакие неблагоприятные эконо-
мические события не могли поколебать приверженность ЕС его плану единого рынка, и поэто-
му в ЕС не было серьезных валютных кризисов. Однако, как мы увидим позже, в конце
1992 г. внутренние макроэкономические проблемы стали более неотложными; и в резуль-
тате система фиксированных валютных курсов дала сбой.
ДОМИНИРОВАНИЕ ГЕРМАНИИ В ВАЛЮТНОЙ ОБЛАСТИ И ТЕОРИЯ ДОВЕРИЯ ЕВС
Ранее мы назвали три основных причины стремления Европейского Сообщества зафикси-
ровать валютные курсы посредством ЕВС: желание более эффективно защищать экономи-
ческие интересы Европы на мировой арене, намерение достичь большего внутреннего эко-
номического единства и сложность приспособления Единой сельскохозяйственной полити-
ки к внутриевропейским урегулированиям валютных курсов.
Недавний опыт дает еще одно объяснение существования ЕВС. Зафиксировав свои
валютные курсы по отношению к немецкой марке, другие члены ЕВС, по сути, отдали
задачу борьбы с инфляцией на откуп Бундесбанку Германии и тем самым ослабили нарас-
тание инфляционного давления в своих странах — давления, которое в противном случае
могло бы вызвать искушение приспособиться к нему посредством расширения денежной
массы. Такая точка зрения, или теория доверия ЕВС, представляет собой разновидность
аргумента “дисциплины”, приводимого против плавающих курсов (гл. 20): политические
издержки нарушения международных соглашений о валютных курсах могут удержать пра-
вительства от обесценения своих валют с целью приобретения краткосрочного преимущества
в виде экономического бума, за который в долгосрочном периоде придется расплачивать-
ся увеличением инфляции.
Чтобы оценить теорию доверия, мы должны прежде всего понять, каким образом
немецкий Бундесбанк мог стать фактором низкой инфляции. Гиперинфляция 1920-х г. в
Германии и после Второй мировой войны породили у населения глубоко укоренившийся
страх перед инфляцией. По этой причине закон, в соответствии с которым был основан
Бундесбанк, в качестве главной задачи центрального банка выделял защиту реальной
стоимости немецкой марки. Для ее выполнения совету управляющих банка придавались
такие полномочия и принципы членства, которые обеспечивали его беспрецедентную неза-
висимость от давления со стороны политических деятелей, составляющих остальную часть
правительства Германии4.
Произошедшая с середины 1980-х гг. эволюция в практике валютных интервенций
ЕВС подтвердила мнение о том, что партнеры Германии по ЕВС стремились импортировать
доверие к ее способности противостоять инфляции. Они стали держать немецкие марки в
качестве резервов и использовать их как средство интервенции, когда их валютные курсы
слишком далеко отклонялись от официального паритета с немецкой маркой (Германия
тоже проводила интервенции, особенно в неспокойные периоды, но она немедленно стери-
лизовала любое воздействие, которое эти интервенции могли бы оказать на ее денежное
предложение). В результате сложилась система, которая функционировала весьма асим-
метричным образом, очень похожим на Бреттон-Вудскую систему при доминировании
США. На практике проблема N-ной валюты ЕВС разрешилась тем, что Германия опреде-
ляла валютную политику системы, а другие страны фиксировали обменные курсы между
своими валютами и немецкой маркой.
4 В двух интересных исследованиях показано, что независимость центрального банка служит причиной более
низкой инфляции. См. Vittorio Grilli, Donato Masciandaro и Guido Tabellini, “Political and Monetary Institutions
and Public Financial Policies in the Industrial Countries", Economic Policy 13 (October 1991), pp.341-392; и
Alberto Alesina and Lawrence H. Summers, “Central Bank Independence and Macroeconomic Performance”, Journal
of Money , Credit and Banking 25 (May 1993), pp. 151-162.
610	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 21.1
Сближение темпов инфляции внутри ЕВС.
На рисунке показана разница между инфляцией в шести изначально входивших в
ЕВС странах — Бельгии, Дании, Франции, Ирландии, Италии, Нидерландах — и
инфляцией в Германии. К 1992 г. инфляция в этих странах, за исключением
Италии, была ниже, чем в Германии; а темп инфляции в Италии близок к темпу
Германии и гораздо ниже, чем в момент основания системы
Источник: Темп инфляции индекса цен на потребительские товары по OECD, Main
Economic Indicators.
Политики в склонных к инфляции странах ЕВС, таких, как Италия, несомненно
добились доверия, предоставив центральному банку Германии принимать решения от-
носительно валютной политики. Девальвация все еще допускалась, но лишь в рамках
установленных ЕВС ограничений. Поскольку в случае девальвации политики боялись
выглядеть некомпетентными в глазах избирателей, решения правительств сохранять курс
своей валюты по отношению к немецкой марке уменьшали их желание и возможность
допускать в стране инфляцию* 3.
3 Общая теория, согласно которой склонные к инфляции страны выигрывают от передачи принятия решений
по ее кредитно-денежной политике в компетенцию “консервативного" центрального банка, изложена во
влиятельной статье Кеннета Рогоффа. См. “The Optimal Degree of Commitment to an Intermediate Monetary
Target”, Quarterly Journal of Economics 100 (November 1985), pp. 1169-1189. Применительно к ЕВС смотрите
Francesco Giavazzi и Marco Pagano, “The Advantage of Tying One’s Hand: EMS Discipline and Central Bank
Credibility,” European Economic Review 32 (June 1988), pp.1055-1082.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 611
ВАЛЮТНАЯ СЕТКА ЕВС
Запутанная 'валютная сетка* ЕВС определяет
пределы, в которых допускается колебание об-
менного курса между валютами каждой пары
стран-членов. Например, в конце 1992 г. изме-
нения обменного курса между французским
франком и немецкой маркой находились в диа-
пазоне 0,30494 немецких марок за франк (верх-
ний предел количества немецких марок, кото-
рые можно купить за франк) и 0,29153 за франк
(нижний предел количества немецких марок, ко-
торые можно купить за франк). Аналогичный диа-
пазон допустимых колебаний имеет каждая па-
ра валют, которая определяет наиболее силь-
ную и наиболее слабую позиции двух валют по
отношению друг к другу.
Точная величина этих пределов имеет ре-
шающее значение для функционирования ЕВС.
Одна из причин чрезвычайной важности преде-
лов обусловлено их местом в своде правил ЕВС.
Например, когда обесценение французского
франка по отношению к немецкой марке дохо-
дит до нижней границы, то правила обязывают
как Банк Франции, так и Бундесбанк провести
интервенцию в поддержку франка. Одноко пре-
делы колебаний валютных курсов важны еще и
по другой причине. Если спекулянты видят, что
обменный курс между немецкой маркой и фран-
цузским франком составляет всего лишь 0,29153
марки за франк, т.е. стоимость франка по отно-
шению к немецкой марке упала до нижней до-
пустимой величины, они могут сделать вывод о
недостатке у Банка Франции и Бундесбанка ре-
сурсов или решительности для предотвращения
атаки на слабую валюту. Именно так и случи-
лось летом 1993 г. В результате страны ЕВС
расширили диапазон колебания курса между не-
мецкой маркой и французским франком (наряду
с большинством других двусторонних диапазо-
нов) до ± 15%.
Так как стабильность ЕВС и необходимость
проведения интервенций ее членами тесно свя-
заны с положением валют в их двусторонних
диапазонах, Financial Times публикует каждый по-
недельник график сетки ЕВС. Оно позволяет
наглядно показать относительное положение
различных валют в валютном механизме ЕВС.
Однако чтобы разобраться в графике, следует
сначала более точно понять, каким образом
ЕВС устанавливает диапазоны колебаний ва-
лютных курсов.
Как отмечалось в гл. 18, ЕВС устанавлива-
ет для каждой своей валюты центральный курс
ЭКЮ, представляющий собой определенный ва-
лютный курс по отношению к Европейской ва-
лютной единице.
Так, в конце 1992 г. центральный курс ЭКЮ
для французского франка составлял 6,60683
франка за ЭКЮ, а для немецкой марки — 1,96-
992 марки за ЭКЮ. Но два этих курса ЭКЮ
определят двусторонний центральный курс меж-
ду немецкой маркой и французским франком,
который равняется 0,29816 марки за франк (-
1,96992 немецкой марки за ЭКЮ + 6,60683
французских франков за ЭКЮ). Исходя из этого
двустороннего центрального курса, ЕВС опре-
деляет диапазон допустимых отклонений обмен-
ного курса между франком и маркой. Верхний
предел диапазона (где франк занимает самую
сильную позицию) находится на уровне 0,30494
немецкой марки за франк, а нижний предел (где
франк занимает самую слабую позицию) — на
уровне 0,29153 немецкой марки за франк, отку-
да следует, что максимальное изменение обмен-
ного курса равно 0,29153 немецкой марки за
франк (“ 0,30494 немецкой марки за франк —
0,29153 немецкой марки за франк). Данная ве-
личина составляет 4,5% от двустороннего цен-
трального курса 0,29816 немецкой марки за
франк. Так как 2,25 является половиной 4,5, по-
лучается, что старый диапазон ЕВС допускал от-
клонение франка от его двустороннего централь-
ного курса по отношению к немецкой марке на
± 2,5%. Такой узкий диапазон был установлен
для большинства валют ЕВС, но, как отмечалось,
двусторонний диапазон некоторых валют позво-
лял обменному курсу изменяться в пределах ± 6%.
Дополнительным подтверждением теории доверия стало показанное на рис. 21.2 из-
менение темпов инфляции в шести изначально входивших в ЕВС странах по сравнению с
темпами инфляции в Германии6. Как следует из рисунка, темпы инфляции постепенно
6 Рис. 21.2 не включает маленькую страну Люксембург, так как она (как уже отмечалось) заключила валютный
союз с Бельгией и ее темп инфляции очень близок к существовавшему в Бельгии.
612	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
сближались с низкими уровнями, характерными для Германии. Даже Франция сумела в
начале 1992 г. привести свой темп инфляции к более низкому по сравнению с Германией
уровню, что большинство обозревателей сочло бы невозможным десятилетие назад7.
ПРОБЛЕМЫ, ОБУСЛОВЛЕННЫЕ ДОМИНИРОВАНИЕМ ГЕРМАНИИ
Хотя более низкая инфляция является преимуществом, доминирование Германии в валют-
ной области имело и свои издержки для ее партнеров по ЕВС. Подобно тому как прави-
тельство США иногда ставило собственные интересы выше своей особой ответственности
в условиях Бреттон-Вудской системы, Германию обвиняли в том, что она подчиняет ва-
лютную политику собственным экономическим нуждам. Как мы увидим позже в этой
главе, экономическая политика Германии впоследствии затруднила для стран ЕВС функ-
ционирование в условиях фиксированных валютных курсов и стимулировала поиск аль-
тернативной европейской валютной системы с меньшим доминированием Германии.
ИНИЦИАТИВА “ 1992“ ЕС
Страны ЕС пытались достичь большего внутреннего экономического единства не только с
помощью взаимной фиксации валютных курсов, но и путем непосредственных мер стиму-
лирования свободного движения товаров, услуг и факторов производства. Далее в этой
главе вы узнаете, что степень интеграции рынка товаров и факторов производства в Евро-
пе помогает определить, как фиксированные валютные курсы воздействуют на макроэко-
номическую правильность Европы. Предпринятые в Европе усилия по повышению мик-
роэкономической эффективности путем непосредственной либерализации рынка, кроме
того, сделали фиксированные валютные курсы на макроэкономическом уровне более пред-
почтительными для нее. Поэтому для нашего обсуждения валютной политики в Европе
важно рассмотреть последнюю фазу либерализации рынка ЕС, представляющую собой
далеко идущий план, известный под названием “1992”, так как все его задачи предполага-
лось выполнить к 1 января 1993 г.
Как было показано в гл. 8, процесс объединения рынка, который начался формирова-
нием Таможенного союза первыми членами ЕС в 1957 г., спустя 30 лет все еще не был
завершен. В ряде отраслей, таких, как автомобилестроение и телекоммуникации, разви-
тие внутриевропейской торговли сдерживалось вводимыми государством стандартами и
требованиями регистрации. Нередко государственное лицензирование или практика заку-
пок фактически обеспечивали национальным производителям монопольное положение на
внутреннем рынке. Ущерб торговле наносило и различие в национальных налоговых струк-
турах и правилах обеспечения безопасности и охраны здоровья. Например, страны с вы-
сокими налогами на добавленную стоимость устанавливали таможенные посты на грани-
цах ЕС, чтобы не позволять своим гражданам делать покупки в расположенных по сосед-
ству странах с низкими налогами. Таможенный контроль был необходим и для обеспече-
ния национальных стандартов продукции. Значительные барьеры для движения факто-
ров производства внутри Европы также сохранялись8.
В июне 1985 г. исполнительный орган ЕС — Европейская комиссия — опубликовал
“Белую бумагу”, содержавшую 300 предложений по “Завершению формирования внут-
реннего рынка” к концу 1992 г., т.е. по отмене остающихся внутренних барьеров для
торговли, движения капитала и миграции рабочей силы. В Акте о Единой Европе 1986 г.
’ Те, кто скептически относится к подтверждению теории доверия ЕВС сближением темпов инфляции,
указывают на то, что в 1980-х гг. Соединенные Штаты, Великобритания и Япония также сократили инфляцию
до низких уровней, но без фиксации своих валютных курсов.
8 Прекрасное исследование макроэкономических целей плана 1992 г. содержится в Harry Flam,"Product
Markets and 1992: Full Integration, Large Gains?” Journal of Economic Perspectives 6 (Fall 1992), pp. 7-30.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 613
(внесшем поправки в изначальный Римский договор) члены ЕС предприняли принципи-
ально важные шаги по воплощению “Белой бумаги” 1992 г. в жизнь. Самым важным был
отказ от требования Римского договора о единогласном одобрении мероприятий по завер-
шению формирования рынка, так что один или два эгоистичных члена ЕС больше не
могли блокировать меры по либерализации торговли, как это было в прошлом. Таким
образом Акт о Единой Европе предоставил Европейскому Сообществу процессуальный
инструмент, необходимый для достижения ее далеко идущей цели, а именно: “включения
во внутренний рынок зоны без внутренних границ, в которой гарантируется свободное
перемещение товаров, людей, услуг и капиталов”.
К настоящему времени большинство мероприятий плана 1992 г. по объединению рын-
ка осуществлены или же находятся в процессе осуществления. Экономические барьеры
внутри Европы в целом ниже, чем десятилетие назад, но успех плана 1992 г. был неоди-
наковым в различных сферах. Например, финансовый капитал может переливаться со-
вершенно свободно не только в рамках Европейского Сообщества, но и между Европей-
ским Сообществом и странами, находящимися под его юрисдикцией. Хотя отдельные страны
ЕС все еще сохраняют контроль над валютными сделками и движением капитала, его
намечено отменить.
Однако меньшего прогресса удалось добиться в понижении барьеров для свободного
передвижения людей в Европейском Сообществе. Рабочие стран ЕС имеют юридическое
право искать работу или проживать в любой стране Сообщества, но мобильность рабочей
силы остается ограниченной. Некоторые члены ЕС опасаются нелегальной иммиграции из-
вне Европейского Сообщества, и в силу этого изначальная цель отменить паспортный кон-
троль на общей для членов ЕС границе к 1 января 1993 г. не была полностью достигнута.
Теория оптимальных валютных зон
Не вызывает сомнений, что ЕВС способствовала достижению политических целей ее
основателей, усилив позицию Европейского Сообщества в международных отношениях.
Однако продолжение и углубление европейского валютного эксперимента в большей
степени зависит от ее способности помочь странам в достижении их экономических це-
лей. Здесь картина менее ясная, поскольку решение страны фиксировать свой валютный
курс в принципе может привести как к выигрышу, так и к экономическому проигрышу.
В гл. 20 мы показали, что меняя валютный курс, страна может с успехом смягчать
неблагоприятное воздействие различных экономических шоков. С другой стороны, гиб-
кость валютного курса может иметь и потенциально вредный эффект, делая относительные
цены менее предсказуемыми или подрывая решения правительства держать инфляцию
под контролем. Чтобы взвесить экономические издержки и преимущества вступления в
группу стран с взаимно фиксированными курсами, необходима схема, позволяющая на
систематической основе рассматривать стабилизационные возможности, которыми жерт-
вует страна, и выигрыш в эффективности и доверии, который она может обрести.
В этом разделе мы покажем, что издержки и выгоды страны от вхождения в зону
фиксированных валютных курсов, такую как ЕВС, зависят от степени интеграции ее
экономики с экономикой потенциальных партнеров. В соответствии с ведущим к этому
выводу анализом, который называется теорией оптимальных валютных зон, фиксиро-
ванные валютные курсы в наибольшей степени подходят для тесно интегрированных по-
средством международной торговли и перемещения факторов производства зон9.
9 Первоисточником является классическая статья Роберта Манделла (“The Theory of Optimum Currency
Areas”, American Economic Review 51(September 1961), pp.717-725. Характеристика последующих работ дается
в книге Тауэра и Виллетта, указанной в списке литературы.
614 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕГРАЦИЯ И ПРЕИМУЩЕСТВА ЗОНЫ
ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ: КРИВАЯ GG
Рассмотрим, каким образом отдельно взятая страна, скажем, Финляндия, решает вопрос
о присоединении к зоне фиксированных валютных курсов, например, к ЕВС. Наша задача
состоит в построении простой диаграммы, объясняющей решение Финляндии.
Начнем с выведения первого из двух элементов диаграммы — линии GG, показываю-
щей, каким образом потенциальный выигрыш Финляндии от вступления в ЕВС зависит от
торговых связей Финляндии с ЕВС.
Основное экономическое преимущество фиксированных валютных курсов состоит в
том, что по сравнению с плавающими курсами они упрощают экономические расчеты и
предоставляют более твердую базу для принятия решений относительно международных
сделок. Представьте себе, сколько времени и ресурсов ежедневно тратили бы американ-
ские потребители и бизнесмены, если бы каждый из пятидесяти штатов США имел собст-
венную валюту, колеблющуюся относительно стоимости валют всех других штатов! С
аналогичным неудобством сталкивается Финляндия, когда, торгуя с ЕВС, позволяет своей
валюте, финляндской марке, свободно колебаться относительно валют ЕВС. Выигрыш
в валютной эффективности от вступления в систему фиксированных валютных курсов
представляет собой экономию, которую приобретает вступающая страна от ликвидации неоп-
ределенности и ошибок, а также сокращения стоимости экономических расчетов и трансакци-
онных издержек, существующих в условиях свободного колебания валютных курсов.
На практике точную цифру выигрыша в валютной эффективности от вступления
Финляндии в ЕВС назвать трудно. Однако можно быть уверенным, что выигрыш будет
большим, если Финляндия ведет активную торговлю со странами ЕВС. Например, если
торговый оборот Финляндии с ЕВС составляет 60% ее ВНП, в то время как с США —
всего лишь 5% ВНП, то при прочих равных условиях фиксированный обменный курс
марки по отношению к экю, естественно, принесет финским торговым кругам больший
выигрыш в валютной эффективности, чем фиксированный курс марки к доллару. Анало-
гичным образом выигрыш в валютной эффективности от фиксированного курса марки к
ЭКЮ выше при больших объемах торговли Финляндии с ЕВС.
Выигрыш в валютной эффективности от фиксации марки по отношению к валютам
ЕВС будет также выше в условиях свободного перемещения факторов производства меж-
ду Финляндией и ЕВС10. Финские предприниматели, инвестирующие в страны ЕВС, вы-
игрывают, когда доходы от их капиталовложений более предсказуемы. Финны, работаю-
щие в странах ЕВС, тоже могут выиграть, когда фиксированный валютный курс обеспе-
чивает большую стабильность их заработной платы по отношению к стоимости жизни в
Финляндии.
Наш вывод состоит в том, что высокая степень экономической интеграции между
страной и зоной фиксированных валютных курсов увеличивает выигрыш в валютной
эффективности, который получает страна, фиксирующая свой валютный курс по от-
ношению к входящим в зону валютам. Чем активнее торговля и перемещение факторов
производства между странами, тем больший выигрыш в валютной эффективности прино-
сит фиксированный обменный курс между ними.
Кривая с положительным наклоном GG на рис. 21.2 показывает отношение между
степенью экономической интегреграции страны в зону фиксированных валютных курсов
и выигрышем в валютной эффективности, которую страна получает от присоединения к
зоне. По горизонтальной оси рисунка показана степень экономической интеграции Фин-
ляндии (присоединяющейся страны в нашем примере) с рынками товаров и факторов
10 Причина и следствия международного перелива рабочей силы и капитала обсуждались в гл. 7.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ	615
производства ЕВС, по вертикальной оси — выигрыш в валютной эффективности, который
дает Финляндии вступление в ЕВС. Положительный наклон GG отражает вывод, соглас-
но которому выигрыш в валютной эффективности, получаемый страной от присоединения к
зоне фиксированных валютных курсов, возрастает по мере увеличения степени ее экономиче-
ской интеграции с зоной.
В нашем примере мы молчаливо предполагали, что большая валютная зона, ЕВС,
обладает стабильным и предсказуемым уровнем цен. Если это не так, то возрастание
нестабильности уровня цен в Финляндии в результате принятого ею решения вступить в
валютную зону скорее всего сведет на нет какой-либо выигрыш в валютной эффективности,
который мог бы принести фиксированный обменный курс. Другая проблема возникает,
если участники экономической деятельности не до конца доверяют обязательству Фин-
ляндии поддерживать фиксированный обменный курс марки. В этой ситуации сохранится
некоторая неопределенность относительно валютного курса, вследствие чего Финляндия
получит меньший выигрыш в валютной эффективности. Однако, если уровень цен в ЕВС
стабилен и обязательство Финляндии в отношении валютного курса твердо, можно сде-
лать главный вывод: когда Финляндия присоединяется к валютному механизму ЕВС, она
выигрывает от стабильности марки по отношению к валютам ЕВС, и ее выигрыш тем
больше, чем теснее финский рынок связан с рынками ЕВС.
В этой главе уже отмечалось, что стремление страны привязать свой валютный курс к
зоне ценовой стабильности может быть обусловлено желанием импортировать антиинфля-
ционные решения руководящих кредитно-денежных учреждений зоны. Но понизить ин-
фляцию в присоединяющейся стране легче, если ее экономика достаточно интегрирована
с экономикой зоны низкой инфляции. Дело в том, что тесная экономическая интеграция
ведет к международному сближению цен и тем самым сужает область независимого коле-
бания уровня цен в присоединяющейся стране. Этот довод дает дополнительное объясне-
ние, почему высокая степень интеграции с зоной фиксированных валютных курсов увели-
чивает выигрыш страны от членства в ней.
Рис. 21.2
Кривая GG.
Кривая с положительным наклоном GG
показывает, что выигрыш в валютной
эффективности, получаемый страной
от присоединения к зоне фиксированных
валютных курсов, возрастает по мере
увеличения степени экономической
интеграции страны с зоной
Выигрыш в валютной эффективности
для присоединяющейся страны
Степень экономической интеграции между
присоединяющейся страной и валютной зоной
616 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕГРАЦИЯ И ИЗДЕРЖКИ ЗОНЫ
ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ: КРИВАЯ LL
Участие в валютной зоне может принести не только выгоды, но и издержки, даже если в
зоне низкая инфляция. Эти издержки обусловлены тем, что вступающая в валютную.зону
страна утрачивает способность использовать валютную и кредитно-денежную политику
для стабилизации уровня производства и занятости. Такого рода потеря в экономической
стабильности от присоединения к зоне, подобно выигрышу в валютной эффективности
страны, связана со степенью ее интеграции с валютными партнерами. Мы можем вывести
вторую кривую LL, изображающую эту связь графически.
В гл. 20, обсудив относительные достоинства фиксированных и плавающих курсов, мы
пришли к выводу, что в случае нарушения экономического равновесия под влиянием
изменения на рынке производства (т.е. под влиянием сдвига кривой DD) плавающие
валютные курсы обладают преимуществом перед фиксированными: они автоматически
смягчают воздействие на уровень производства и занятости, позволяя относительным ценам
на местные и зарубежные товары быстро измениться. Более того, как вы помните из гл. 18,
при фиксированном валютном курсе целенаправленная стабилизация затруднена тем, что
денежная политика вообще не может оказать воздействие на внутренний объем производства.
В свете двух этих выводов можно предположить, что изменения положения кривой DD
имеют более сильный эффект в экономике, руководящие кредитно-денежные учреждения
которой обязаны придерживаться фиксированного валютного курса по отношению к ряду
иностранных валют. Дополнительная нестабильность, обусловленная фиксированным ва-
лютным курсом, представляет собою потерю в экономической стабильности11.
Чтобы вывести кривую LL, необходимо понять, как степень экономической интегра-
ции Финляндии с ЕВС повлияет на величину потери в экономической стабильности. Пред-
ставим, что Финляндия является членом ЕВС и произошло сокращение совокупного спроса
на финскую продукцию — сдвиг влево кривой DD для Финляндии. Если одновременно
произойдет сдвиг влево кривых остальных стран ЕВС, все валюты ЕВС просто вместе
обесценятся по отношению к другим валютам, обеспечив автоматическую стабилизацию,
которую мы рассматривали в предыдущей главе. Финляндия испытает серьезное затрудне-
ние, лишь если она одна столкнется с сокращением спроса, например, в случае падения
мирового спроса на изделия лесной промышленности, являющейся одной из основных
статей финского экспорта.
Как Финляндия отреагирует на этот шок? Поскольку ничего, что изменило бы курсы
других валют ЕВС, к которым привязана финская валюта, не произошло, марка сохранит
стабильность по отношению ко всем иностранным валютам. Полная занятость восстано-
вится лишь после периода значительного спада, в ходе которого понизятся цены на фин-
ские товары и ставки заработной платы финских рабочих.
" Вы можете подумать, что если Финляндия в одностороннем порядке фиксирует свой валютный курс по
отношению к ЭКЮ, но позволяет марке свободно колебаться по отношению к валютам стран, не входящих в
ЕВС, она сохраняет хотя бы некоторую независимость в кредитно-денежной сфере. Это предположение, как ни
странно, ошибочно. Дело в том, что любое независимое изменение денежного предложения в Финляндии окажет
давление на процентные ставки в марках, а следовательно, и на обменный курс между маркой и ЭКЮ. Поэтому,
привязывая марку хотя бы к единственной иностранной валюте, Финляндия полностью отказывается от контроля
за денежным обращением внутри страны. Однако для Финляндии такой результат имеет и положительную
сторону. После односторонней привязки марки к ЭКЮ нарушения равновесия на денежном рынке Финляндии
(смещения кривой АА) больше не влияют на национальный уровень производства, несмотря на продолжающееся
свободное колебание по отношению к валютам стран, не входящих в ЕВС. Почему? Потому что процентная
ставка в Финляндии должна равняться процентной ставке в ЕВС, всякий заметный сдвиг АА приведет (как
показано в гл. 20) к немедленному притоку или оттоку резервов, что оставит процентную ставку в Финляндии
на прежнем уровне. Таким образом, фиксация марки лишь по отношению к ЭКЮ является достаточным условием
обеспечения автоматической стабилизации в условиях каких-либо шоков на денежном рынке, смещающих график
АА. В силу этого обстоятельства обсуждение в тексте сосредоточено на сдвигах кривой DD.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ	617
Каким образом глубина этого спада зависит от уровня экономической интеграции
между финской экономикой и экономикой других стран ЕВС? Ответ состоит в том, что
большая интеграция предполагает менее глубокий спад и, следовательно, меньшие из-
держки восстановления равновесия после неблагоприятного сдвига DD. Тому есть две.
причины. 1) Если Финляндия имеет тесные торговые связи с ЕВС, то небольшое понижение
ее цен приведет к расширению в странах ЕВС спроса на финские товары, который будет
значительным по сравнению с объемом производства Финляндии. Поэтому полная заня-
тость может быть восстановлена достаточно быстро. 2) Если рынки труда и капитала
Финляндии и ее партнеров по ЕВС тесно связаны, то безработные имеют возможность
найти работу за границей, а национальный капитал может быть более прибыльно ис-
пользован в других странах. Таким образом, возможность миграции факторов произ-
водства за рубеж смягчает остроту безработицы в Финляндии и падения нормы прибы-
12
ли инвесторов .
Заметьте, что наши выводы применимы и к ситуации расширения спроса на финскую
продукцию (сдвиг DD вправо). Если Финляндия плотно интегрирована с другими стра-
нами ЕВС, небольшой рост уровня цен в Финляндии в комплексе с некоторым переливом
иностранного капитала и труда в Финляндию быстро ликвидирует избыток спроса на
финские товары12 13.
Аргумент, подтверждающий, что потеря в экономической стабильности Финляндии
от ее вступления в ЕВС меньше в случае большого объема торговли между Финляндией и
ЕВС, усиливается еще одним соображением, которое мы пока не рассмотрели. Поскольку
в этом случае импорт из стран ЕВС составляет значительную часть потребления финских
рабочих, изменения обменного курса между маркой и экю могут быстро повлиять на
номинальную заработную плату в Финляндии, сократив всякое воздействие на занятость.
Если импорт из стран ЕВС значителен, то, например, обесценение марки по отношению к
ЭКЮ приведет к резкому падению жизненного уровня финнов; рабочие скорее всего
потребуют от работодателей более высокой заработной платы для возмещения потерь.
В данной ситуации дополнительная макроэкономическая стабильность, которую придает
Финляндии плавающий курс, невелика, значит, страна мало теряет при вступлении в ЕВС.
Мы приходим к заключению, что высокая степень экономической интеграции между
страной и зоной фиксированных валютных курсов, в которую она вступает, уменьша-
ет образующуюся потерю в экономической стабильности, обусловленную нарушением
равновесия на рынке производства.
Кривая LL на рис. 21.3 иллюстрирует это заключение. Горизонтальная ось рисунка
измеряет степень экономической интеграции присоединяющейся страны с зоной фиксиро-
ванных валютных курсов, а вертикальная ось — потерю в экономической стабильности
12 Построенный завод и установленное оборудование, как правило, накладно перевозить за границу или
приспосабливать к новым целям. Поэтому владельцы такого относительно недвижимого капитала в Финляндии
всегда получают низкий доход па него после неблагоприятного изменения спроса на финскую продукцию. Но
если рынок капитала Финляндии интегрирован с рынками капитала ее партнеров по ЕВС, финны разместят
часть своего богатства в других странах, а часть основного капитала Финляндии в свою очередь перейдет во
владение к иностранцам. В результате такого процесса международной диверсификации богатства (см. гл. 22)
последствия неожиданных изменений дохода на финский капитал автоматически распространяются на инвесторов
из стран ЕВС. Таким образом, даже владельцы капиталов, которые невозможно переместить, могут избежать
большей части обусловленной фиксированными валютными курсами потери в экономической стабильности,
если экономика Финляндии открыта для переливов капитала.
В случае низкой международной мобильности рабочей силы или ее отсутствия более высокая мобильность
капитала может, как мы увидим позже при обсуждении европейского эксперимента, не сократить потерю в
экономической стабильности от фиксированных валютных курсов.
13 Это рассуждение применимо к другим нарушениям равновесия, которые различным образом влияют на
рынки производства Финляндии и ее партнеров по валютным курсам. В вопросах и упражнениях в конце этой
главы мы попросим вас поразмышлять над эффектом расширения спроса на экспорт из стран ЕВС, который
предъявляется не Финляндией.
618 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
страны. Как видим, LL имеет отрицательный наклон, поскольку потеря в экономической
стабильности от присоединения к валютной зоне уменьшается по мере роста степени эко-
номической взаимозависимости.
РЕШЕНИЕ О ВСТУПЛЕНИИ В ВАЛЮТНУЮ ЗОНУ: СОЕДИНЕНИЕ КРИВЫХ GG И LL
Рис. 21.4 объединяет графики GG и LL, чтобы показать, каким образом должна Финлян-
дия принимать решение относительно вступления в ЕВС. В соответствии с рисунком Фин-
ляндия должна принять решение о вступлении, если степень экономической интеграции
между ее рынком и рынками ЕВС по крайней мере равна 0], уровню интеграции, который
характеризуется пересечением GG и LL в точке 1.
Рассмотрим, почему Финляндия должна присоединиться к ЕВС, если степень ее эко-
номической интеграции с рынками ЕВС составляет по крайней мере 6]. Рис. 21.4 показы-
вает, что при уровне экономической интеграции, не достигающем 0j, кривая GG располо-
жена ниже кривой LL. Следовательно, потери, которые несет Финляндия от усиления
нестабильности уровня производства и занятости в результате присоединения, превосходят
выигрыш в валютной эффективности и стране лучше воздержаться от присоединения.
Когда же уровень интеграции равен 01 или выше, выигрыш в валютной эффективно-
сти, измеряемый GG, больше потери в стабильности, измеряемой LL, и вступление в ЕВС
приведет к чистому выигрышу Финляндии. Таким образом, пересечение GG и LL опреде-
ляет минимальный уровень интеграции (обозначенный здесь через 00, при котором Фин-
ляндия примет решение привязать свою валюту к ЭКЮ.
Схема GG-LL наглядно показывает, каким образом изменения экономической ситуа-
ции влияют на решение страны включить свою валюту в зону действия другой валюты.
Предположим, например, что неожиданные сдвиги в спросе на экспорт страны усилились
и участились. Как следует из рис. 21.5, это привело к сдвигу L’l’ вверх до Z/L2:
Рис. 21.3
Кривая LL.
Кривая с отрицательным наклоном LL показывает,
что потеря в экономической стабильности от
присоединения к валютной зоне уменьшается
по мере роста интеграции страны с зоной
Потеря в экономической стабильности
для присоединяющейся страны
Степень экономической интеграции между
присоединяющейся страной и валютной зоной
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ	619
Рис. 21.4
Принятие решения относительно
присоединения к валютной зоне.
Пересечение GG и LL в точке 1 определяет
критический уровень экономической инте-
грации 0( между зоной фиксированных
валютных курсов и страной, принимающей
решение относительно присоединения к ней.
На любом уровне интеграции, превышаю-
щем 0р решение присоединиться приносит
стране чистую экономическую выгоду
Выигрыш и потери
присоединяющейся страны
Степень экономической интеграции между
присоединяющейся страной и валютной зоной
теперь любому уровню экономической интеграции с валютной зоной соответствует боль-
шая дополнительная нестабильность уровня производства и безработицы, которую испы-
тывает страна вследствие фиксации своего валютного курса. В результате уровень эконо-
мической интеграции, при котором имеет смысл присоединяться к валютной зоне, вырос
до 02 (характеризующийся пересечением GG и L2L2 в точке 2). При прочих равных ус-
ловиях усиление нестабильности на товарных рынках уменьшает стремление стран
присоединяться к валютным зонам. Это положение помогает понять, почему в результате
Рис. 21.5
Усиление нестабильности
на рынке производства.
Усиление и учащение специфических для присоединяю-
ейся стороны нарушений равновесия на товарном рынке
ведет к смещению прямой LL вверх, так как при задан-
ном уровне экономической интеграции с зоной фиксиро-
ванных валютных курсов потеря в экономической ста-
бильности страны от включения в зону возрастает.
Смещение LL поднимает критический уровень экономи-
ческой интеграции, при котором страна присоединяется к
валютной зоне
Выигрыш и потери
присоединяющейся страны
Степень экономической интеграции между
присоединяющейся страной и валютной зоной
620 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
нефтяных кризисов после 1973 г. страны не пожелали возрождать Бреттон-Вудскую сис-
тему фиксированных валютных курсов (гл. 20). Как мы увидим далее в этой главе, этими
же причинами можно объяснить некоторые рытвины и ухабы, встречающиеся на пути к
валютному объединению Европы.
ЧТО ТАКОЕ ОПТИМАЛЬНАЯ ВАЛЮТНАЯ ЗОНА?
Построенная нами модель GG-LL позволяет предложить концепцию оптимальной валют-
ной зоны — группы регионов, хозяйства которых тесно связаны посредством торговли
товарами и услугами, а также перемещения факторов производства. Наш анализ показал,
что зона фиксированных валютных курсов наилучшим образом служит экономическим инте-
ресам каждого из ее членов при большом объеме торговли продукцией и высокой мобиль-
ности факторов производства между ними.
Эта концепция позволяет, в частности, понять, почему для Соединенных Штатов,
Японии и Европы имеет смысл позволять своим взаимным валютным курсам свободно
колебаться. Хотя эти регионы и торгуют друг с другом, размер этой торговли скромен по
сравнению с размерами их ВНП. Межрегиональная мобильность рабочей силы тоже низка.
Например, в 1990 г. товарооборот США в торговле с Западной Европой (измеренный
через средние величины импорта и экспорта) составлял лишь около 2% американского
ВНП, а товарооборот США с Японией был еще меньше.
Наиболее интересный и принципиальный для суждения об экономическом успехе ЕВС
вопрос состоит в том, является ли сама Европа оптимальной валютной зоной. Попробу-
ем это выяснить.
Ситуационный анализ
ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ ЕВРОПА ОПТИМАЛЬНОЙ ВАЛЮТНОЙ ЗОНОЙ?
Теория оптимальных валютных зон служит хорошей основой для анализа факторов, определяющих,
выиграет или проиграет группа стран от взаимной фиксации валютных курсов. Выигрыш и потери
страны от включения ее в валютную зону трудно количественно измерить, но при условии сочетания
нашей теории с информацией о реальном функционировании экономики мы можем оценить утвер-
ждение, является ли Европа оптимальной валютной зоной.
РАЗМЕР ВНУТРИЕВРОПЕЙСКОЙ ТОРГОВЛИ
Из нашего предыдущего рассуждения следует, что страна скорее всего выиграет от присоединения
к валютной зоне, если экономика зоны тесно интегрирована с ее собственной. Об общем уровне
интеграции можно судить по интеграции товарных рынков, т.е. размеру торговли между вступающей
страной и валютной зоной, и по интеграции рынков факторов производства, т.е. свободе миграции
рабочей силы и капитала между вступающей страной и валютной зоной.
Большинство членов ЕС экспортируют от 10 до 20% своего объема производства в другие
страны ЕС. Это больше, чем объем торговли между ЕС и США, который составляет приблизительно
лишь 2% от ВНП США и еще меньшую долю ВНП ЕС, но гораздо меньше объема торговли между
регионами США. Если в качестве измерителя экономической интеграции взять отношение объема
торговли к ВНП, то в соответствии с рассмотренной в предыдущем разделе моделью GG-LL совме-
стное свободное колебание европейских валют по отношению к валютам остального мира является
лучшей стратегией для членов ЕС, чем был бы фиксированный валютный обменный курс между
долларом и экю. Однако объем внутриевропейской торговли недостаточно велик и не может слу-
жить бесспорным аргументом, подтверждающим, что Европейское Сообщество представляет собой
оптимальную валютную зону.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ	621
Возможно, до настоящего времени торговля внутри ЕС в определенной степени искусственно
сдерживалась торговыми ограничениями, которые предполагается отменить в соответствии с пла-
ном реформы 1992 г. Мысль о том, что ограничения серьезно препятствовали торговле, подтвер-
ждается сравнением цен на аналогичные товары, продаваемые в разных странах ЕС. Так, даже в
конце 1992 г. банка кока-колы стоила в Ирландии в два раза больше, чем во Франции, цена
коробки кукурузных хлопьев 'Келлогг' была почти в 2,5 раза выше в Италии, чем в Великобрита-
нии* *. Поэтому еще слишком рано говорить о том, в какой степени мероприятия плана 1992 г. смогут
приблизить Европу к состоянию оптимальной валютной зоны.
НАСКОЛЬКО МОБИЛЬНА РАБОЧАЯ СИЛА В ЕВРОПЕ?
Мы уже говорили, что Европейское Сообщество не смогло отменить внутренний паспортный кон-
троль к первоначально намеченному на 1 января 1993 г. крайнему сроку. Однако главным препят-
ствием для перемещения рабочей силы в Европе является не пограничный контроль. Различия в
языке и культуре сдерживают передвижение рабочей силы между европейскими странами в боль-
шей степени, чем, например, между регионами Соединенных Штатов. В эконометрическом исследо-
вании, проведенном Барри Эйкенгрином из Университета Калифорнии в Беркли, на основе сравне-
ния структуры безработицы между районами США и странами ЕС показало, что в Соединенных
Штатах различия между региональными уровнями безработицы меньше и менее устойчивы, чем
межстрановые различия в уровнях безработицы Европейского Сообщества**.
Даже внутри европейских стран мобильность рабочей силы ограничена, что отчасти связано с
установленными правительствами правилами. Например, в некоторых странах право на пособие по
безработице обусловлено постоянным местом жительства. Это затрудняет поиск безработными
рабочих мест в регионах, расположенных далеко от места, где они проживают в настоящее время.
В табл. 21.2 приведены сравнительные данные о частоте миграции рабочей силы между регионами
в крупнейших странах ЕС по отношению к Японии и Соединенным Штатам. Хотя к интерпретации
этих данных следует подходить осторожно, поскольку в разных странах термин 'регион* понимается
по-разному, они все же показывают, что обычно японцы и американцы гораздо более легки на
подьем, чем европейцы.
Таблица 21.2. Количество людей, сменивших регион проживания в 1986 г.
(в процентах от общей численности населения)
Великобритания	Франция Германия Италия Япония США
1,1	1,3	1,1	0,6	2,6	3,0
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. OECD Employment Outlook. Paris:
OECD, July 1990, Table 3.3.
ДРУГИЕ ФАКТОРЫ
Хотя модель GG—LL является полезным инструментом исследования проблемы оптимальных валют-
ных зон, она не охватывает всего круга вопросов. Чтобы оценить, как ЕВС функционировала в
прошлом и каковы ее перспективы в будущем, необходимо принять во внимание еще по крайней
мере два дополнительных фактора.
*См.: *Whither the Cross-Border Cornflake?' Financial Times, January A, 1993, p.7.
** Cm. Eichengreen,'One Money for Europe? Lessons of the US Currency Union', Economic Policy 10, (April 1990). pp.
118-166. Дальнейшее исследование американского рынка труда показало, что региональная безработица почти
полностью исчезла в результате миграции рабочих, а не изменения региональных ставок реальной заработной платы.
Такой способ установления равновесия на рынке труда вряд ли возможен в Европе в ближайшем будущем. См. Olivier
Jean Blanchard и Lawrence F. Katz, 'Regional Evolutions', Brookings Papers on Economic Activity 1; 1992, pp.1-75.
622 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Схожесть экономической структуры. Модель GG-LL показывает, что активная торговля ЕВС
помогает входящей в нее стране приспособиться к нарушениям равновесия на рынке производства,
которые по-разному влияют на нее и ее партнеров по ЕВС. Но модель не показывает, какие факторы
могут сократить частоту и масштаб шоков на рынках специфических для каждой страны продуктов.
Ключевым элементом минимизации такого рода нарушений равновесия служит схожесть эконо-
мической структуры, особенно в отношении видов производимых продуктов. По структуре произ-
водства страны ЕВС не являются абсолютно не схожими, о чем свидетельствует очень высокий
объем внутриотраслевой торговли — торговли аналогичными продуктами — в Европе (см. гл. 6).
Вместе с тем существуют и важные различия: страны северной части Европы лучше европейского
юга обеспечены капиталом и квалифицированной рабочей силой и поэтому продукция ЕС, требую-
щая больших затрат труда низкой квалификации, производится преимущественно в таких странах,
как Португалия, Испания, Греция или же в южной Италии. Пока не ясно, сгладит ли эти различия
завершение формирования единого европейского рынка посредством перераспределения капита-
ла и рабочей силы в Европе или же усилит их путем стимулирования региональной специализации,
обладающей преимуществом экономии на масштабах производства.
Бюджетный федерализм. Другим фактором, который нужно учитывать при оценке ЕВС, является
способность Европейского Сообщества обеспечивать направление экономических ресурсов из стран-
членов со здоровой экономикой в страны, имеющие экономические трудности. Например, в Соеди-
ненных Штатах более бедные по сравнению с другими штаты автоматически получают поддержку
из Вашингтона в форме пособий по социальному обеспечению и других трансфертных платежей,
которые в конечном счете берутся из налогов, которые платят другие штаты. К сожалению, ограни-
ченные возможности налогообложения ЕС позволяют ему использовать бюджетный федерализм
лишь в очень малых масштабах (см. вставку).
ПОДВЕДЕНИЕ ИТОГОВ
Как в свете теории оптимальных валютных зон должны мы оценить ЕВС? В целом мало оснований
считать, что рынки товаров и факторов производства Европы интегрированы в достаточной степени и
она является оптимальной валютной зоной. Торговля с партнерами по ЕС обычно не превышает
четверти ВНП каждой из стран-участниц, и если на пути перемещения капитала помех немного, то
мобильность рабочей силы крайне далека от того уровня, который необходим для плавного приспо-
собления к нарушениям равновесия на товарном рынке посредством миграции рабочей силы.
Курс на экономическую либерализацию, взятый в соответствии с планом 1992 г., за последнее
время в некоторых отношениях приблизил ЕС к состоянию оптимальной валютной зоны, но очень
мало способствовал обеспечению мобильности рабочей силы в Европе. Поскольку в Европейском
Сообществе трудовой доход составляет около двух третей ВНП, а проблема безработицы стоит
остро, низкая мобильность рабочей силы между странами ЕС означает, что потери в экономиче-
ской стабильности от участия в ЕВС велики. Свидетельством этих потерь является устойчиво высокий
уровень безработицы в некоторых странах ЕВС (см. табл. 20.3).
Существующее сейчас в ЕС сочетание высокой степени миграции капитала с ограниченной
миграцией рабочей силы может на самом деле увеличить издержки приспособления к шокам на
товарном рынке при невозможности изменения валютных курсов. Если, например, в Нидерландах
произойдет неблагоприятный сдвиг в спросе на продукцию, то голландский капитал перельется за
рубеж, лишив работы еще больше голландских рабочих, или же правительство будет вынуждено
принять меры по удержанию капитала в национальных границах. Это может привести к жестокой и
длительной региональной депрессии, усугубляющейся еще и вероятностью того, что среди относи-
тельно небольшого количества рабочих, которым все же удастся успешно эмигрировать, окажутся
как раз самые квалифицированные, ответственные и предприимчивые. При относительной иммо-
бильности рабочей силы в Европе успех ЕС в либерализации перелива капитала может увеличить
потерю в экономической стабильности от фиксированных в ЕВС валютных курсов. Такая вероят-
ность является примером теории 'вторичного' регулирования (гл. 10), согласно которой либерали-
зация одного рынка (рынка капитала) может снизить эффективность экономики ЕС, если функциони-
рование другого рынка (рынка рабочей силы) по-прежнему затруднено.
Несмотря на возможные потери в экономической стабильности, макроэкономическое
функционирование ЕВС, начиная с середины 1980-х гг., было успешным в нескольких отношениях.
Постепенное сближение темпов инфляции в странах ЕВС на низком уровне стало источником
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 623
МОЖЕТ ЛИ ЕВРОПА ИЗВЛЕЧЬ УРОК ИЗ АМЕРИКАНСКОГО
БЮДЖЕТНОГО ФЕДЕРАЛИЗМА?
В 1992 г. в Калифорнии наступил особенно глу-
бокий спад, вызванный серией потрясших ее сти-
хийных бедствий и сокращением спроса на
связанную с оборонными нуждами продукцию.
Если бы у Калифорнии была собственная валю-
та, правительство штата могло бы девальвиро-
вать ее и переключить мировой спрос на кали-
форнийскую продукцию. Но коль скоро в Кали-
форнии имеет хождение тот же доллар, что и в
других 49 штатах, у нее не было такой возмож-
ности. Вместо этого Калифорния переживала вы-
сокую безработицу (более 10% к концу 1992 г.),
заставившую многих рабочих и бизнесменов уе-
хать из штата.
Спад в Калифорнии являет собой мрачный
пример потери в экономической стабильности,
обусловленной членством в валютной зоне. Од-
нако никто всерьез не думал, что, выйдя из нее,
Калифорния могла бы улучшить свое положение.
Отделившись, Калифорния лишилась бы преиму-
ществ американского бюджетного федерализ-
ма, который предоставляет терпящим экономи-
ческое бедствие штатам право на помощь со
стороны других штатов. Поток бюджетной помо-
щи циркулирует во всей экономике США и слу-
жит важным элементом обеспечения работоспо-
собности американской валютной зоны.
Широко известной формой помощи попав-
шим в беду штатам является федеральное по-
собие в связи со стихийным бедствием. Но фе-
деральная система налогов и трансфертных пла-
тежей полностью страхует и от других экономи-
ческих несчастий. Например, когда доход в Ка-
лифорнии рос медленнее, чем в других штатах,
ее платежи Вашингтону в виде подоходного на-
лога и налога с корпораций автоматически со-
кратились в соответствующем размере. Одно-
временно из федерального бюджета возросли
этому штату некоторые трансфертные платежи
(например, пособие по социальному обеспече-
нию и пособие для ветеранов). В результате чис-
того перелива денег из федерального бюджета в
Калифорнию налогоплательщикам других регио-
нов Соединенных Штатов пришлось взять на се-
бя большее налоговое бремя*.
Хавьер Сала-и-Мартин из Йельского Уни-
верситета и Джеффри Сакс из Гарвардского Уни-
верситета изучили, как этот механизм страхова-
ния работает в девяти регионах США**. Они
подсчитали, что в период 1970-1988 гг. на 1
долл, сокращения дохода региона приходилось
от 33 до 37 центов сокращения налоговых пла-
тежей Вашингтону и от 1 до 8 центов увеличе-
ния трансфертных поступлений. Таким образом,
по крайней мере одна треть экономических по-
терь региона, которому не повезло, компенси-
руется федеральной бюджетной системой.
Ничего похожего на эту правительства стран
ЕС не создали, хотя более богатые члены ЕС
все же осуществляют ограниченные 'структур-
ные* платежи более бедным партнерам. На са-
мом деле, страхование в таких масштабах было
бы сейчас неосуществимо в Европе, поскольку
общий доход центральных органов ЕС состав-
ляет лишь малую долю суммарного ВНП стран
ЕС. Следовательно, бюджетный федерализм, спо-
собствующий успешному функционированию
американской валютной зоны, несмотря на эко-
номическое разнообразие регионов США, в ЕС
почти отсутствует.
*	Заметьте, что обесценение валюты просто распространяет влияние негативного шока на все население, заме-
няя безработицу (которая касалась в основном лишь уволенных) на ухудшение условий торговли. В отличие от этого
действительный приток воспомоществования представляет собой перевод чистого дохода из более удачливых регио-
нов в те, которые поражены депрессией.
*	* См. их статью Xavier Sala-i-Martin, Jeffry Sachs, 'Fiscal Federalism and Optimum Currency Areas: Evidence for
Europe from the United States', in Matthew Conzoneri, Vittorio Grilli, and Paul Masson, eds.Establishing a Central Bank:
Issues in Europe and Lessons from the US (Cambridge, Eng.: Cambridge University Press, 1992).
выигрыша в валютной эффективности (вспомните рис. 21.1). Программа ЕС по формированию еди-
ного рынка совпала с явным возрождением способности Европы создавать новые рабочие места и
осуществлять капиталовложения. Табл. 21.3 показывает, что после 1985 г. в ЕС резко ускорился
рост инвестиций и занятости, который снизился лишь в 1991 г., когда вслед за США Европу охватил
застой. К сожалению, трудно сказать, в какой степени эти благоприятные изменения произошли под
влиянием ЕВС.
624 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Тем не менее многие европейские лидеры решили, что следующим шагом к созданию единого
внутреннего рынка ЕС должна стать замена самой ЕВС единой европейской валютой, выпускаемой
единым европейским центральным банком. Как мы покажем далее, стремление к единой валюте
мотивировалось не только экономическими, но и политическими соображениями. Насколько целесо-
образна или вообще осуществима эта фантастическая программа? Подробнее рассмотрим планы
перехода к единой валюте в Европе, а затем покажем, как они были разрушены в 1992 и 1993 гг.
Таблица 21.3. Рост инвестиций и занятости в странах ЕС, 1980—1992
(в процентах в год)
Год	Рост инвестиций	Рост занятости
1980	2,6	0,2
1981	-5,4	-1,0
1982	-1.4	-0,9
1983	-0,9	-0,4
1984	2,7	0,2
1985	5,7	0,6
1986	5,5	0,9
1987	8,2	1,1
1988	9,8	1,7
1989	8,2	1,7
1990	4,7	1,7
1991	-0,1	0,3
1992	-3,1	-1,2
Источник: Organization for Economic Cooperation and Development. OECD Economic Outlook 53 (June
1993), Tables R6 and R17.
Европейский валютный союз
Существует много способов, с помощью которых страны могут связывать свои валюты
друг с другом. Их можно представить в виде спектра, на одном конце которого — догово-
ренность, требующая пожертвовать независимостью кредитно-денежной политики в неболь-
шой степени, а на другом — соглашение, предполагающее полный отказ от независимости.
Изначально Европейская валютная система (ЕВС), для которой были характерны
частые урегулирования валютных курсов и широкомасштабный государственный контроль
за движением капитала, оставляла странам значительную свободу в проведении нацио-
нальной кредитно-денежной политики. Но в 1989 г. комитет, возглавляемый президентом
Европейской комиссии Жаком Делором, предложил трехэтапный план перехода к другому
концу такого спектра, т.е. создание Европейского валютного союза — Европейского
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 625
Сообщества (ЕС), в котором национальные валюты заменяются единой валютой ЕС, кон-
тролируемой действующим от имени всех членов ЕС единым центральным банком.
На первом этапе плана Делора все члены ЕС должны присоединиться к валютному
механизму ЕВС. (Греция так никогда и не присоединилась, а Великобритания и Италия
приостановили свое участие в сентябре 1992 г.). На втором этапе должны сузиться преде-
лы колебаний валютных курсов и усилиться централизованный контроль ЕС за опреде-
ленными решениями в области макроэкономической политики. Наконец, в соответствии с
третьим этапом плана Делора национальные валюты заменяются экю и все полномочия
определять кредитно-денежную политику передаются Европейской системе центральных
банков (аналогичной американской Федеральной резервной системе), во главе которой
стоит Европейский центральный банк.
10 декабря 1991 г. лидеры государств ЕС встретились в старинном голландском горо-
де Маастрихте и приняли решение предложить для ратификации в своих странах далеко
идущие поправки к Римскому договору. Имелось в виду, что эти поправки прямой доро-
гой приведут ЕС к Европейскому валютному союзу. Согласно 250-страничному Мааст-
рихтскому договору второй этап плана Делора должен был начаться 1 января 1994 г., а
третий этап — не позднее 1 января 1999 г. В дополнение к положениям, касающимся
кредитно-денежной политики, Маастрихтский договор включал мероприятия по гармо-
низации социальной политики внутри ЕС (в таких областях, как техника безопасности на
рабочем месте, защита потребителя и иммиграционные правила) и централизации внеш-
неполитических и оборонных решений, которые до этого все члены ЕС принимали само-
стоятельно.
Эти предложения вызвали противоречия и страстные споры по всей Европе. Почему
лидеры ЕС так спешили к Европейскому валютному союзу, если Сообщество даже не
отвечало требованиям, предъявляемым к оптимальной валютной зоне? Их стремление к
Европейскому валютному союзу можно объяснить тремя основными причинами.
1.	Они считали, что единая валюта ЕС даст больший выигрыш в валютной эффектив-
ности, чем фиксированные валютные курсы, так как ликвидирует угрозу урегулирования
валютных курсов и исключит издержки участников торговли по конвертации одной валю-
ты ЕВС в другую.
2.	Некоторые лидеры ЕС полагали, что вследствие контроля Германии над кредитно-
денежной политикой ЕВС она имеет перекос в сторону макроэкономических целей Герма-
нии за счет интересов ее партнеров по ЕВС. Европейскому центральному банку, который
с переходом к Европейскому валютному союзу заменит немецкий Бундесбанк, придется
быть более внимательным к проблемам других стран.
3.	Лидеры всех стран ЕС надеялись, что положения Маастрихтского договора гаран-
тируют политическую стабильность в Западной Европе. Помимо чисто экономических
функций, единая валюта ЕС должна была играть роль убедительного символа стремления
Европы поставить сотрудничество выше соперничества между народами, которое в про-
шлом часто приводило к войне.
Критики Маастрихтского договора отрицали, что Европейский валютный союз приве-
дет к позитивным результатам, и выступали против положений договора, наделяющих ЕС
большими государственными полномочиями. Для них Европейский валютный союз был
проявлением тенденции центральных органов ЕС пренебрегать местными интересами, вме-
шиваться в местные дела и принижать значение символов национальной самобытности
(включая, разумеется, и национальные валюты).
Вопреки оптимистической атмосфере Маастрихта договор скоро оказался под вопро-
сом в основном потому, что экономические события заставили многих европейцев заду-
маться над тем, благоразумно ли поступают их государства, продолжая отказываться от
контроля за национальной экономической политикой.
626	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Ситуационный анализ
КАК МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ НАПРЯЖЕННОСТЬ В ЕВРОПЕ СПОСОБСТВОВАЛА
ПОДРЫВУ МААСТРИХТСКОГО ДОГОВОРА
Маастрихтский договор не мог вступить в силу, пока все двенадцать стран ЕС не ратифицируют его
посредством общенационального референдума или голосования в парламенте. Лидеры ЕС были
ошеломлены, когда в июне 1992 г. Договор, проходя самую первую проверку голосованием, был с
небольшим перевесом отвергнут датчанами. Перспективы Европейского валютного союза ближе к
концу 1992 г. постепенно ухудшались. В сентябре из-за спекулятивных атак установленные ЕВС
паритеты были нарушены, что в значительной мере обратило вспять достигнутый ЕС прогресс в
завершении первого этапа плана Делора 1989 г. по валютному объединению, который лежал в
основе договора. В августе 1993 г. под давлением спекуляции произошло новое отступление, на
сей раз к очень широким диапазонам колебаний валютных курсов. Как можно теперь идти к
Европейскому валютному союзу?
В момент написания этой книги будущее Европейского валютного союза весьма сомнительно.
Но экономическое напряжение, создававшее самый серьезный спекулятивный кризис ЕВС и замед-
лившее движение к европейской интеграции, было не случайным. Это давление стало прямым след-
ствием двух характерных черт ЕВС, обсуждавшихся в главе ранее: высокие потери в экономической
стабильности, которые несут ее члены от поддержания фиксированных валютных курсов и домини-
рования Германии в кредитно-денежной политике ЕВС.
ВОССОЕДИНЕНИЕ ГЕРМАНИИ
Воссоединение Восточной и Западной Германии в 1990 г. вызвало такое нарушение экономическо-
го равновесия, к которому ЕВС была плохо готова. Как увидим далее, партнеры Германии по ЕВС
очень быстро почувствовали эффект ее внутриэкономических решений, которыми сопровождалось
воссоединение.
Революция в Восточной Германии в 1989 г., символом которой стало падение Берлинской
стены, позволила двум частям Германии, разделенным с конца Второй мировой войны, вновь стать
единой страной. Экономическое воссоединение началось 1 июля 1990 г., когда восточные немцы
обменяли свои деньги на западногерманскую валюту — немецкие марки (вспомним гл. 20).
Ставки заработной платы в Восточной Германии, бывшие раньше гораздо ниже западных,
подскочили вверх, когда восточногерманские рабочие потребовали равенства с рабочими другой
части страны. Это было удивительно, поскольку спрос на товары худшего качества, производимые
на Востоке, был низок, а восточногерманским рабочим не хватало профессиональной подготовки,
прилежания и современного оборудования по сравнению с Западом. Кроме того, ожидаемый при-
ток частных капиталовложений, который должен был модернизировать Восточную Германию, не
материализовался. В результате на Востоке возросла безработица (в 1992 г. зарегистрированный
уровень безработицы составлял примерно 15%) и произошло головокружительное падение произ-
водства*. Вскоре более богатый западный родственник Восточной Германии стал направлять туда
значительные средства, предназначенные на поддержку переподготовки безработных, на обновле-
ние устаревшего основного капитала, очистку загрязненной окружающей среды.
Канцлер Германии Гельмут Коль обещал избирателям на Западе, что воссоединение пройдет
безболезненно, но западные немцы в 1991 г. перечисляли на Восток значительно больше 5%
своего дохода, и цифра эта не обещала быстро снизиться. Поскольку большую часть этой суммы
правительство Германии получало через займы, а не повышение налогов, резко увеличился дефицит
государственного бюджета. Этот бюджетный стимул усилил давление со стороны спроса, которое
возникло еще до 1990 г.
* Цифра, приведенная в тексте, преуменьшает действительную безработицу, так как многие рабочие, имеющие
работу (по крайней мере 5% от рабочей силы), заняты не полностью, работая меньше часов, чем хотели бы. Более
подробный анализ внутриэкономического эффекта воссоединения Германии содержится в George A Akerlof, Andrew
К. Rose, Janet L Yellen и Helga Hessenius, 'East Germany in from the Gold: The Economic Aftermath of Currency Union',
Brookings Papers on Economic Activity 1; 1991, pp. 1-105.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 627
Разочарование на Западе и чувство обиды на Востоке способствовали агрессивности
профсоюзов, требовавших повышения заработной платы и организовывавших забастовки.
Дополнительным источником инфляционного давления стала свободная трата денег восточными
немцами, которые использовали значительную часть немецких марок, полученных от Запада, на
покупку высококачественных потребительских товаров длительного пользования, недоступных им
ранее. Чтобы остановить рост цен, немецкий Бундесбанк изменил свои кредитно-денежные ограни-
чения и поднял процентную ставку на чрезвычайно высокий уровень.
Тем временем экономика других европейских стран более года испытывала недомогание. Од-
ной из причин ее вялости могло стать само расширение совокупного спроса в Германии, которое
уже повысило процентную ставку в стране и, следовательно, в ЕВС. (В приложении к этой глове
показано, каким образом рост совокупного спроса в Германии может снизить экономическую ак-
тивность в странах, привязавших свою валюту к немецкой марке).
Другим фактором, обусловившим состояние европейской экономики, была по-прежнему вялая
экономическая активность в США и вытекающее отсюда обесценение доллара, которое переклю-
чило мировой спрос с европейских товаров на американские.
Таким образом, решение Германии резко ужесточить кредитно-денежную политику поставило
Великобританию, Францию и других ее партнеров по ЕВС перед дилеммой: пойти ли в тандеме с
Германией на ужесточение собственной кредитно-денежной политики, чтобы сохранить валютные
курсы ЕВС, или девальвировать свои валюты по отношению к немецкой марке, чтобы стимулировать
международный спрос на свои товары? В этой дилемме вы узнаете именно ту ситуацию, которая
обусловлена потерями в экономической стабильности в многорегиональных валютных зонах. Критикуя
жесткую кредитно-денежную политику Германии, ее партнеры по ЕВС позволили собственным про-
центным ставкам возрасти, дабы предотвратить девальвацию. Полагая, что Европейский валютный
союз не за горами, правительства не желали, чтобы их принудили к урегулированию валютных курсов.
К сожалению, защита валютных паритетов ЕВС углубила спад в европейских странах, зо ис-
ключением Германии, которая сняла с себя всякую ответственность за макроэкономические про-
блемы Европы и отказалась существенно менять свою политику.
ОБЩЕСТВЕННОЕ МНЕНИЕ И МААСТРИХТСКИЙ ДОГОВОР
Уроки этого конфликта в экономической политике не прошли даром для европейских избирателей и
законодателей. Европейцы, кроме немцев, проявляли опасения, что Европейский центральный банк
будет немногим лучше Бундесбанка в отношении учета потребностей кредитно-денежной политики
отдельных стран; кроме того, они боялись, что мощная, воссоединенная Германия получит решаю-
щий голос в управлении Европейского валютного союза. Самих же немцев беспокоило, что Евро-
пейский центральный банк окажется не столь усердным в борьбе с инфляцией, как их собственный
Бундесбанк. В условиях набирающей повсюду силу безработицы европейцы стали больше прислу-
шиваться к противникам ЕВС, которые возлагали вину за потерю рабочих мест на политику либера-
лизации внутренней торговли и миграционную политику ЕС. Общественная неудовлетворенность
Маастрихтским договором нарастала, и в июне 1992 г. Дания, которая должна была первой про-
вести голосование по нему, с небольшим перевесом отвергла договор. Этот факт поставил серьез-
ную юридическую проблему, поскольку принятие поправок к Римскому договору требовало едино-
гласного одобрения всеми двенадцатью членами ЕС.
Пока юристы и дипломаты ЕС искали пути решения этой проблемы Договор неожиданно ока-
зался под угрозой провала во Франции, где референдум был назначен на сентябрь. Опрос обще-
ственного мнения, проведенный в августе, показал, что французы, недовольные экономической
политикой правительства, поровну разделились на сторонников и противников Договора. Непри-
ятие Францией похоронило бы Договор, и, возможно, ослабило бы решимость стран ЕВС сохра-
нять фиксированные валютные курсы.
ЧЕРНАЯ СРЕДА
Перспектива отказа Франции ратифицировать Маастрихтский договор побудила участников валют-
ного рынка сыграть на том, что слабые валюты будут девальвировоны. Первыми валютами, подверг-
шимися тотальной спекулятивной атаке, стали марка Финляндии и крона Швеции. Ни одна из этих
стран не входила в ЕВС, но обе стремились стать членами ЕС и уже привязали свои валюты к экю,
дабы доказать, что готовы к тому, чтобы быть принятыми. Финляндия сдалась быстро, позволив
8 сентября марке резко обесцениться по отношению к экю. Швеция некоторое время успешно
628 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
защищала крону, но спекуляция спала лишь после того, как ее центральный банк (Риксбанк) позво-
лил процентной ставке на однодневную ссуду подняться до уровня 500% годовых (приблизительно
1,4% в день). Тем временем правительства Великобритании и Италии боролись, чтобы не дать своим
валютам опуститься ниже предельной отметки в определенном в ЕВС диапазоне.
Давление на фунт и лиру продолжалось в течение недели. К вечеру пятницы 11 сентября
Бундесбанк истратил 24 млрд, немецких марок (примерно 16 млрд, долл.), действуя в соответствии с
установленными ЕВС правилами интервенции и поддерживая лиру. Однако тратить больше он
отказался, и в уик-энд ЕВС согласилась позволить Италии девальвировать свою валюту на 7% по
отношению к экю. Изменение паритета лиры было первым урегулированием валютных курсов под
давлением рынка, на которое пошла ЕВС с января 1987 г. Оно дало понять участникам валютного
рынка, что атаки на другие валюты ЕВС могут быть успешным.
Во вторник 15 сентября президент Бундесбанка Гельмут Шлезингер сообщил представителям
немецких газет, что для ослабления напряженности в ЕВС необходимо значительное урегулирова-
ние валютных курсов. И это неосторожное замечание вызвало наиболее сильную спекулятивную
атаку. 16 сентября, в день, известный теперь как 'черная среда* из-за ущерба, который он нанес
ЕВС, фунт перешел на режим свободного плавания после того как Банк Англии потерял миллиарды
долларов, защищая его. Это событие последовало за повторяющимися обещаниями правительства
Великобритании не изменять валютного курса. Несмотря на девальвацию двумя днями раньше
Италия, не желая продолжать терять резервы, вывела лиру из валютного механизма ЕВС.
Атаке подвергся даже французский франк, хотя инфляция во Франции была ниже, чем в Герма-
нии. Масштабная и длительная интервенция Банка Франции и Бундесбанка в совокупности с повы-
шением процентной ставки во Франции в конце концов отодвинула франк от нижней границы
диапазона колебаний его курса по отношению к немецкой марке. После самой бурной в истории
ЕВС недели французы 20 сентября незначительным большинством голосов одобрили Маастрихт-
ский договор и тем самым дали Европейскому валютному союзу шанс, спотыкаясь, идти дальше.
ПРОДОЛЖАЮЩИЙСЯ КРИЗИС
Валютная суматоха в Европе продолжалась в течение всего 1992 г. и до весны 1993 г. К концу 1992 г.
девальвировался португальский эскудо, вновь девальвировалась испанская песета, а шведская и
норвежская кроны перешли к свободному плаванию. В первой половине 1993 г. девальвировался
ирландский фунт, эскудо девальвировался еще раз, а песета — в третий раз. Французский франк и
датская крона оставались под периодическим спекулятивным давлением. За этими событиями стоял
углубляющийся спад в экономике ЕВС, а также позиция Бундесбанка, который соглашался лишь на
постепенное сокращение процентной ставки в Германии.
Весной 1993 г. в Дании состоялся второй референдум по Маастрихтскому договору после
того, как другие страны ЕС позволили Дании не участвовать в общих кредитно-денежных и оборон-
ных организациях, которые предполагалось создать в соответствии с Договором. На сей раз датча-
не проголосовали 'за*, их примеру последовал Британский парламент, с небольшим перевесом
проголосовавший за ратификацию. К ноябрю 1993 г. Маастрихтский договор был принят, а Евро-
пейское Сообщество стало называться Европейским Союзом.
Однако замысел создать валютный союз к концу столетия входит в нарастающее противоре-
чие с реальной экономической политикой ЕВС. В конце июля после нового расхождения во взглядах
на процентные ставки между Германией и остальными членами ЕВС спекулянты с небывалой яро-
стью атаковали французский франк и другие валюты ЕВС. В пятницу 30 июля один только Бундес-
банк продал 50 млрд, немецких марок (около 30 млрд, долл.), чтобы помочь французскому франку
подняться, а Банк Франции израсходовал все свои иностранные резервы. В следующий понедель-
ник, 2 августа, валютные курсы (за исключением курса между немецкой маркой и голландским
гульденом) колебались в чрезвычайно широком диапазоне (±15% относительно существующих цен-
тральных паритетов). Это изменение правил ЕВС было единственным способом, который смогли
отыскать министры ЕС, чтобы позволить французскому правительству избежать официальной де-
вальвации франка (шага, который оно обещало не допустить любой ценой) и в то же время дать
возможность Бундесбанку сокращать процентную ставку в Германии постепенно.
Лидеры ЕС настаивают на том, что все эти негативные события не изменят определенного
Маастрихтским договором графика движения к Европейскому валютному союзу. Однако специали-
стам непонятно, насколько долго сохранятся новые правила ЕВС, и неизвестно, как можно перейти
от валютной неразберихи к валютному союзу за период чуть больше пяти лет. Драматические
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 629
события 1992 и 1993 гг. убедили многих европейцев, что ЕВС слабо и движение к Европейскому
валютному союзу вряд ли улучшит положение. Неважно, принят Маастрихтский договор или нет, но
экономический и политический климат в Европе середины 1990-х гг. свидетельствует о том, что
рождение Европейского валютного союза в этом столетии крайне мало вероятно.
Выводы
1.	Стремление стран ЕС установить взаимно фиксированные валютные курсы было
вызвано тремя причинами: они считали, что сотрудничество в валютной сфере придает им
больший вес в международных экономических переговорах; они рассматривали фиксиро-
ванные валютные курсы в качестве дополнения к инициативам ЕС, направленным на
создание общего европейского рынка; фиксированные курсы упрощали проведение Еди-
ной сельскохозяйственной политики ЕС.
2.	Европейская валютная система (ЕВС) была создана в марте 1979 г. и первоначаль-
но включала Бельгию, Данию, Францию, Германию, Ирландию, Италию, Люксембург и
Нидерланды. До недавнего времени все эти страны сохраняли 2,25%-ный диапазон коле-
баний взаимных валютных курсов. Десятилетие спустя к ним присоединились Великобри-
тания, Португалия и Испания, но с условием более широкого 6%-ного диапазона колеба-
ний курсов. Контроль за движением капитала был важным элементом функционирования
системы вплоть до середины 1980-х гг., когда многие виды контроля были отменены в
соответствии с более широкой программой Европейского Сообщества “1992” по объедине-
нию рынка. Однако во время валютного кризиса, разразившегося в сентябре 1992 г.,
Великобритания и Италия перешли к плавающим валютным курсам, а некоторые страны
вновь ввели или усилили контроль за международными платежами. В августе 1993 г. в
условиях продолжающихся спекулятивных атак диапазон колебаний курсов большинства
валют ЕВС был расширен до ±15%.
3.	На практике все валюты ЕВС привязаны к немецкой марке. В результате Германия
имеет возможность определять кредитно-денежную политику ЕВС, подобно тому как это
делали Соединенные Штаты при Бреттон-Вудской системе. Согласно теории доверия
ЕВС государства-участники, привязывая свои валюты к немецкой марке, выигрывают от
того, что немецкий Бундесбанк имеет репутацию борца с инфляцией. Действительно, уровни
инфляции в странах ЕВС обычно колеблются вокруг, как правило, низкого темпа инфляции
в Германии. Однако критики Германии утверждают, что она злоупотребляет своим доми-
нирующим положением, пренебрегая воздействием своей политики на другие страны ЕВС.
4.	Теория оптимальных валютных зон предполагает, что страна стремится присоеди-
ниться к зонам фиксированных валютных курсов, которые тесно связаны с их собствен-
ной экономикой через торговлю и перемещение факторов производства. Решение страны
о вступлении в валютную зону определяется разницей между выигрышем в валютной
эффективности от присоединения и потерей в экономической стабильности от присое-
динения. Диаграмма GG-LL соотносит оба эти фактора со степенью экономической инте-
грации между присоединяющейся страной и более крупной зоной фиксированных валют-
ных курсов. Только в том случае, когда экономическая интеграция достигает критического
уровня, присоединяться выгодно.
5.	ЕС не удовлетворяет всем критериям оптимальной валютной зоны. Хотя в соответ-
ствии с программой “1992” многие препятствия для рыночной интеграции ЕС были сня-
630 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ты, торговля внутри ЕС все еще не очень активна. Кроме того, мобильность рабочей силы
между и даже внутри стран ЕС более ограничена, чем в других больших валютных зонах,
таких, как Соединенные Штаты. Наконец, уровень бюджетного федерализма в ЕС слиш-
ком низок, чтобы предохранить его членов от неблагоприятных экономических событий.
Однако хорошее функционирование экономики стран ЕВС в период между 1985 г. и
началом 1990-х гг. позволило лидерам ЕС предпринять шаги к более тесному экономиче-
скому и валютному объединению, не встретив значительного сопротивления избирателей.
6.	В настоящее время лидеры ЕС надеются заменить Европейскую валютную систему
Европейским валютным союзом, который предполагает единую европейскую валюту —
выпускаемую Европейской системой центральных банков под руководством Европейского
центрального банка. В декабре 1991 г. главы государств ЕС подписали Маастрихтский
договор и договорились получить одобрение своими избирателями конкретного плана,
который воплотит в жизнь ЕВС к 1999 г.
7.	После лета 1992 г., когда возросло недовольство общественности Маастрихтским
договором, ЕВС пережила валютный кризис, после которого валютный механизм оказал-
ся расстроенным. Тем не менее к 14 августа 1993 г. все, кроме Германии, члены ЕС
ратифицировали договор. Однако остающаяся в Европе экономическая и политическая
напряженность делает маловероятным то, что амбициозная цель создания Европейского
валютного союза будет достигнута в обозримом будущем.
Основные термины
Европейская валютная система (ЕВС)
Теория доверия ЕВС
Теория оптимальных валютных зон
Выигрыш в валютной эффективности
Потеря в экономической стабильности
Бюджетный федерализм
Европейский валютный воюз
Маастрихтский договор
Вопросы для обсуждения
1.	Почему положение ЕВС о предоставлении кредитов центрального банка членами с
сильной валютой членам со слабой валютой может увеличить стабильность валютных
курсов ЕВС?
2.	В ЕВС до сентября 1992 г. обменный курс между лирой и немецкой маркой мог
колебаться на 2,25% вверх или вниз. Предположим, что центральный паритет и диапа-
зон колебаний установлены таким образом и не могут меняться. Какова максимально
возможная разница между процентными ставками на вклады в лирах и в немецких
марках сроком на один год? Какова максимально возможная разница между процент-
ными ставками на вклады в лирах и немецких марках сроком на шесть месяцев? На
трехмесячные вклады? Удивили ли вас ответы? Дайте интуитивное объяснение.
3.	Исходные условия те же, что и в предыдущем вопросе. В Италии процентная ставка на
государственные облигации сроком на пять лет — 11 % в год; в Германии процентная
ставка на государственные облигации сроком на пять лет — 8% в год. Какие выводы
можно сделать относительно доверия к текущему валютному паритету между лирой и
немецкой маркой?
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 631
4.	Требует ли ваш ответ на два предыдущих вопроса предпосылки о том, что изменения
процентных ставок и ожидаемых валютных курсов связаны посредством паритета про-
центных ставок? Почему “да” или почему “нет”?
5.	Финляндия вступила в ЕВС, а вскоре после этого ЕВС получила выигрыш от благо-
приятного сдвига в мировом спросе на экспорт всех, за исключением Финляндии,
стран ЕВС. Что произойдет с валютным курсом финской марки по отношению к валю-
там не входящих в ЕВС стран? Каким будет воздействие на объем производства в
Финляндии? В какой степени сила этого эффекта зависит от объема торговли между
Финляндией и другими странами ЕВС?
6.	Покажите с помощью диаграммы GG-LL, как увеличение масштаба и частоты неожи-
данных изменений функции спроса на деньги в стране влияет на уровень экономиче-
ской интеграции с валютной зоной, в которую страна захочет вступить.
7.	В период спекулятивного давления на валютный механизм ЕВС незадолго перед тем,
как Великобритания перешла к плавающему курсу фунта стерлингов в сентябре 1992 г.,
лондонский еженедельник “Economist” высказал следующее мнение:
“Критики (британского) правительства хотят понижения процентных ставок и думают, что
этого можно добиться, если Великобритания девальвирует стерлинг, покинув, если потребу-
ется, валютный механизм ЕВС. Они ошибаются. Выход из валютного механизма ЕВС вско-
ре приведет к повышению, а не к понижению процентных ставок, поскольку британские
руководители экономики утратят ту степень доверия, которой наделило их членство в ва-
лютном механизме ЕВС. Два года назад британские государственные облигации приносили
доход, на три процентных пункта больший, чем немецкие. Сегодня разрыв составляет подпункта.
Это отражает веру инвесторов в то, что инфляция в Великобритании скоро спадет — и надол-
го” (См. “Crisis? What Crisis?” Economist, August 29, 1992, p.51.)
а)	Почему критики правительства Великобритании могли думать, что можно понизить
процентные ставки после вывода стерлинга из валютного механизма ЕВС? (В мо-
мент появления статьи в Великобритании был глубокий спад).
б)	Почему “Economist” утверждает, что после выхода Великобритании из валютного
механизма ЕВС произойдет обратное?
в)	Каким образом членство Великобритании в валютном механизме ЕВС могло бы
прибавить доверие к лицам, ответственным за экономическую политику? (Велико-
британия присоединилась к валютному механизму ЕВС в октябре 1990 г.)
г)	Почему из превышения британскими номинальными процентными ставками немец-
ких могло бы следовать, что в Великобритании ожидается высокая инфляция в
будущем? Можете ли вы предложить другое объяснение?
д)	Приведите две причины того, почему процентные ставки в Великобритании могли
бы быть несколько выше, чем в Германии на момент написания статьи, несмотря на
имевшуюся уверенность, что инфляция в Великобритании скоро спадет и надолго.
8.	Вообразите, что ЕВС стала валютным союзом с единой валютой, но Европейский
центральный банк, призванный управлять ею, не был создан и его задачи возложены
на различные центральные банки, каждому из которых позволено выпускать сколько
угодно европейской валюты и проводить операции на открытом рынке. Какие пробле-
мы, с вашей точки зрения, возникли бы в этой ситуации?
9.	Почему неудача в создании объединенного рынка рабочей силы ЕС нанесла бы в перспекти-
ве особый ущерб нормальному функционированию Европейского валютного союза?
10.	Используя модель из приложения к этой главе, покажите, что произойдет с объемом
производства и процентной ставкой в Великобритании, если участники валютного рынка
решат, что в будущем фунт девальвируется по отношению к немецкой марке? Какое
воздействие это окажет на экономику Германии? Вы должны придти к заключению,
что валютный кризис ЕВС вредит всем странам-участницам.
632 Чат IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Дополнительная литература
Charles R. Bean “Economic and Monetary Union in Europe” Journal of Economic Perspec-
tives 6 (Fall 1992), pp. 31-52. Обзор дебатов о европейском валютном объединении,
написанный непосредственно перед валютным кризисом осенью 1992 г.
Barry Eichengreen and Charles Wyplosz. “The Instable EMS”. Brookings Papers on Economic
Activity 1:1993, pp. 51-143. Подробный разбор валютного краха ЕВС в 1992 г.
Martin Feldstein. “Does One Market Require One Money?” in Policy Implications of Trade
and Currency Zones. Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1991, pp. 77-84.
Виднейший американский экономист приводит аргументы против ЕВС.
Francesco Giavazzi and Alberto Giovannini. Limiting Exchange Rate Flexibility: The Euro-
pean Monetary System. Cambridge: MIT Press, 1989. Всесторонний и увлекательный
обзор организации и опыта ЕВС.
Peter В. Kenen. EMU after Maastricht. New York: Group of Thirty, 1992. Тщательный
экономический анализ Маастрихтской встречи на высшем уровне и взгляды на ЕВС с
позиции Маастрихтского договора.
David Marsh. The Bundesbank: The Bank That Rules Europe. London: Heinemann, 1992.
Мнение журналиста о роли немецкого центрального банка в формировании нацио-
нальной и европейской экономической политики.
Edward Tower and Thomas D. Willett. The Theory of Optimal Currency Areas and Ex-
change Rate Flexibility, Princeton Special Papers in International Economics 11. Inter-
national Finance Section, Department of Economics, Princeton University, May 1976.
Излагается теория оптимальных валютных зон.
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ	633
Приложение к главе 21 •
Каким образом воссоединение Германии могло
углубить спад в Европе в начале 1990-х гг.
В этой главе речь шла о том, как расширение совокупного спроса в Германии, последовавшее за
воссоединением страны в 1990 г., возможно, способствовало спаду экономической активности в
других государствах ЕВС. Вас, может быть, удивило, что при фиксированных валютных курсах
бум в одной стране может вызвать спад у ее торговых партнеров. В этом приложении объясняется,
какие экономические силы приводят к такому результату.
Чтобы понять воздействие воссоединения Германии на ЕВС, нам придется использовать мо-
дель IS-LM, приведенную в приложении 1 гл. 17. Для наших целей модель DD-АА не подходит,
так как она не учитывает негативного воздействия повышения реальной процентной ставки на
потребление и инвестиции. Но, как мы уже видели, это воздействие реальной процентной ставки и
является основным в анализе.
Представим для простоты, что ЕВС состоит из двух стран: Германии и Великобритании. Гер-
мания проводит независимую политику, а кредитно-денежная политика Великобритании полно-
стью подчинена поддержанию обменного курса между фунтом и немецкой маркой на фиксирован-
ном уровне Et/DM (Во избежание излишнего усложнения мы игнорируем установленные ЕВС
барьеры колебаний валютных курсов.)
Уравнение кривой IS для Великобритании имеет форму:
Yuk= DuK(E°/dm PC/PUK,YVK- Tuk>Yg~ Tg,Ri:~ TteVK ,Guk>-	(21П.1)
Как следует из рассмотренной в гл. 20 (вспомните уравнения (20.1) и (20.2)) двухстрановой
модели, увеличение располагаемого дохода в Германии YG — То расширяет совокупный спрос на
британские товары и услуги посредством расширения спроса на импорт в Германии. Кроме того, в
(20П.1) мы учли воздействие государственных закупок Великобритании на совокупный спрос,
предъявляемый на британскую продукцию. Кривая IS для Германии имеет форму, аналогичную
кривой для Великобритании:
Ус = DC(PUK/ E°z/dm Рс, yG - TG, YUK - Tuk,Rdm - n‘VK ,GC).	(21П.2)
На рис. 21П. 1 показан отрицательный наклон графиков обеих кривых (вспомните приложение
1 к гл. 17)
Условиями равновесия британского и немецкого денежных рынков являются
/Рик - Luk(YUk,Rs) и MG /Pg - Lg(Yg,Rdm)-
Кривые LM, характеризующие равновесие на национальных денежных рынках, также показаны
на рис. 21П.1. Особенно следует помнить, что Германия имеет возможность управлять своим де-
нежным предложением самостоятельно, Великобритания же, привязавшая свою валюту к немецкой
марке, должна пассивно подстраивать собственное предложение денег к равновесию на валютном рынке.
Предположим, участники валютного рынка не ожидают, что фиксированный обменный курс
£°£/DM будет изменен14. Тогда номинальная процентная ставка на вклады в фунтах стерлингов должна
равняться номинальной процентной ставке на вклады в немецких марках:
Rz = Rdm.	(21П.З)
Уравнение (21П.З) является условием равновесия на валютном рынке. Интервенция Вели-
кобритании на валютном рынке, направленная на сохранение обменного курса между фунтом и
немецкой маркой, смещает свою кривую LM таким образом, что (21П.З) всегда остается в силе.
14 В конце этой главы в одном из вопросов вас просят показать эффект ожидания девальвации фунта.
634	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 21П.1
Воздействие воссоединения Германии на экономику ее партнеров по ЕВС.
Увеличение расходов и доходов в Германии расширяет спрос на экспорт Великобри-
тании и смещает кривую IS для Великобритании вправо. Однако, кроме того,
Великобритания должна сократить свое предложение денег соответственно росту
процентной ставки в Германии и сохранить неизменным обменный курс между
фунтом и немецкой маркой. Это сокращение предложения денег смещает кривую
LM для Великобритании влево. Общим результатом для Великобритании будет
скорее всего падение ее уровня производства
Германия	Великобритания
Процентная ставка
на вклады в немецких марках
Процентная ставка
на вклады в фунтах стерлингов R£
Рис. 21П.1 показывает, что изначальное положение Германии и Великобритании характеризу-
ется соответственно точками 1 и Г, в которых рынки товаров и денег, а также валютный рынок
находятся в равновесии.
Что произойдет, когда Германия воссоединится и ее частные и государственные расходы воз-
растут? Кривая IS для Германии сместится вправо и определит новое равновесие (точка 2), при
котором процентная ставка и объем производства в Германии находятся на более высоком уровне.
Кривая LM для Германии не сместится, поскольку Германия не обязана менять свое денежное
предложение. Но так как на практике немецкая марка служит резервной валютой ЕВС, партнеры
Германии по ЕВС должны таким образом изменить собственное предложение денег, чтобы обмен-
ные курсы по отношению к немецкой марке остались прежними.
Это можно понять, оценив ситуацию в Великобритании после экономического подъема в Гер-
мании. Из рисунка следует:
1) увеличение дохода Германии расширило спрос на британский экспорт и тем самым сдвину-
ло кривую IS для Великобритании вправо;
2) чтобы сохранить свой валютный курс на прежнем уровне вопреки возросшей процентной
ставке в Германии, Великобритания должна провести интервенцию на валютном рынке, покупая
Глава 21. ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ И ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЫТ 635
фунты за немецкие марки. В результате кривая LM для Великобритании сместится влево, что
сохранит равенство между британской и немецкой процентными ставками.
В результате этих двух сдвигов Великобритания перейдет к новому равновесию в точке 2', в
которой объем ее производства находится ниже изначального уровня.
Вывод о падении уровня британского производства справедлив для рис. 21П.1, однако не
является невозможным, что Уик возрастет под влиянием увеличения расходов в Германии. Для
получения этого альтернативного результата нужен просто больший сдвиг вправо кривой IS для
Великобритании. Падение уровня производства в Великобритании, показанное на рисунке, про-
изойдет, если торговля между Великобританией и Германией слишком ограничена, чтобы измене-
ние дохода в Германии смогло оказать очень сильное воздействие на совокупный спрос в Велико-
британии. Между тем, ограниченность торговли не ослабляет влияния немецкой процентной ставки
на процентную ставку и экономику Великобритании. Даже в условиях небольшого объема англо-
германской торговли Великобритания должна полностью подстроиться к изменению процентной
ставки в Германии, чтобы сохранить фиксированный обменный курс фунта к немецкой марке.
Многие экономисты считают, что торговля внутри ЕС все еще слишком ограничена, чтобы
воссоединение Германии было способно придать позитивный стимул экономике ее более крупных
партнеров по ЕВС. Но вывод о депрессивном эффекте воссоединения Германии на остальную Европу
не общепризнан. С позиции Бундесбанка, позитивное влияние на производство расширившегося
спроса на импорт в Германии перевесило негативный эффект роста процентной ставки, т.е. в целом
воздействие воссоединения Германии на объем производства других стран ЕВС было положительным’5.
Как было показано в этой главе, воссоединение вызвало инфляционное давление в Германии,
которому Бундесбанк противопоставил в 1992 г. более жесткую кредитно-денежную политику. На
рис. 21П.1 это выглядело бы как сдвиг влево кривой LM для Германии, к которому Великобрита-
ния должна приспособиться, чтобы поддержать обменный курс фунта к немецкой марке. Ужесточе-
ние кредитно-денежной политики в Германии усугубляет спад в Великобритании и, если зайдет
слишком далеко, может привести к спаду в самой Германии. Такой взгляд на кредитно-денежную
политику Германии и ее воздействие на других членов ЕВС подтверждается сложным положением,
в котором Европейское Сообщество оказалось в конце 1992 и в 1993 гг.
,s См."The Impact of the German Unification Process on Economic Trends in Germany’s European Partner
Countries", Monthly Report of the Deutsche Bundesbank 44 (July 1992), pp. 21-27.
Если бы финансист по имени Рип ван Винкль заснул в 60-х гг. XX в. и проснулся через
20 лет, он поразился бы переменам как в природе, так и масштабах международной финансо-
вой деятельности. Так, в начале 60-х гг. банковское дело носило в основном чисто внут-
ренний характер, банки работали с валютой и клиентурой собственной страны. Но двумя
десятилетиями позже значительную часть прибыли многие банки получали за счет их
международной деятельности. К своему удивлению Рип увидел бы отделения Ситибанка в
Сан-Пауло в Бразилии и отделения Британского Национального Вестминстерского банка
в Нью-Йорке. Он обнаружил бы, что к началу 1980-х гг. стали обычным делом, например,
прием отделением американского банка в Лондоне вклада шведской корпорации в япон-
ских иенах и предоставление голландской фирме кредита в швейцарских франках.
Рынок, на котором резиденты разных стран ведут торговлю активами, называется
международным рынком капитала. На самом деле международный рынок капитала не
является единым рынком — это несколько тесно взаимосвязанных рынков, на которых
обмен активами ведется в международном масштабе. Международная торговля валютой
на валютном рынке — важная составная часть международного рынка капитала. Главные
действующие лица на международном рынке капитала те же, что и на международном
валютном рынке (гл. 14): коммерческие банки, крупные корпорации, небанковские фи-
нансовые учреждения, центральные банки и другие государственные органы. И подобно
валютному рынку международный рынок капитала функционирует в рамках сети миро-
вых финансовых центров, связанных сложными системами коммуникаций. Но активы,
торговля которыми ведется на международном рынке капиталов, помимо валютных бан-
ковских депозитов включает еще акции и облигации разных стран.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 637
В данной главе обсуждаются три основных вопроса, касающихся международного
рынка капиталов. Первый — каким образом хорошо отлаженная мировая финансовая
сеть приносит выгоду странам за счет международной торговли? Второй — в чем причина
стремительного роста международной финансовой деятельности с начала 1960-х гг.? И
третий — как с помощью политики можно минимизировать проблемы, которые ставит
всемирный рынок капитала, не вызвав при этом резкого сокращения предоставляемых им
преимуществ?
Международный рынок капитала и доходы от торговли
В предшествовавших главах при обсуждении доходов от международной торговли акцент
делался на обмен товарами и услугами. Обеспечивая охватывающую весь мир систему
платежей, которая сокращает трансакционные издержки, действующие на международ-
ном рынке капитала, банки увеличивают доходы от такого рода обмена. Но большинство
заключаемых на международном рынке капитала сделок ведет к обмену активами между
резидентами различных стран, скажем, обмену акций Мирового банка на облигации пра-
вительства Великобритании. Несмотря на то, что подобную торговлю активами иногда
считают непроизводительной спекуляцией, на самом деле она приносит доходы от торговли,
повсюду улучшающие благосостояние потребителей.
ТРИ ВИДА ДОХОДОВ ОТ ТОРГОВЛИ
Все сделки между резидентами различных стран классифицируются по трем типам: тор-
говля товарами или услугами в обмен на товары или услуги, торговля товарами или
услугами в обмен на активы, торговля активами в обмен на активы. Обычно в каждый
момент времени страна осуществляет все эти типы торговли. Рис. 22.1 (предполагается
наличие двух стран — Отечества и Заграницы) иллюстрирует три типа международных
сделок, каждый из которых приносит различный набор возможных выгод от торговли.
До сих пор мы обсуждали в книге два вида выгод от торговли. В гл. 2-6 было
показано, что страны могут получать доход, сосредоточившись на производственной дея-
тельности, которую они могут вести наиболее эффективно, и используя часть своей про-
дукции для оплаты импорта других товаров из-за рубежа. Этот вид торговли сводится к
обмену товаров или услуг на другие товары или услуги. Верхняя горизонтальная стрелка на
рис. 22.1 показывает обмен товарами и услугами между Отечеством и Заграницей.
Второй вид выгоды от торговли приносит межвременная торговля, представляющая
собой обмен товаров и услуг на обязательства предоставить товары и услуги в будущем,
т.е. на активы (см. гл. 7 и 19). Когда развивающиеся страны берут заем за рубежом
(т.е. продают иностранцам облигации) с тем, чтобы получить возможность импортировать
материалы для своих инвестиционных проектов, они участвуют в межвременной торговле.
Берущая заем страна выигрывает от такого рода торговли, поскольку получает возмож-
ность осуществить проект, который затрудняется финансировать из одних лишь внутренних
сбережений. Предоставляющая заем страна выигрывает, поскольку приобретает активы,
которые приносят больший доход, чем можно извлечь дома. Диагональными стрелками
на рис. 22.1 обозначена торговля товарами и услугами в обмен на активы. Если, например,
у Отечества имеется дефицит баланса текущих операций с Заграницей, то оно является
чистым экспортером активов за границу и чистым импортером товаров и услуг из-за
границы.
638 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 22.1
Три типа международных сделок.
Резиденты разных стран могут торговать
товарами и услугами в обмен на другие
товары и услуги, товарами и услугами в
обмен на активы (т.е. будущие товары и
услуги) и активами в обмен на активы.
Все три типа обмена приносят доход от
торговли
Нижняя горизонтальная стрелка на рис. 22.1 представляет последнюю категорию
международных сделок — торговлю активами в обмен на активы, такую, как обмен обли-
гации, обеспеченной закладной под недвижимость во Франции, на долгосрочные казна-
чейские обязательства США. Из табл. 13.3, в которой представлены статьи платежного
баланса США за 1991 г., вы видите, что счет движения капиталов включает как покупку
резидентами США иностранных активов на 62,2 млрд. долл, (отток капитала), так и
покупку иностранцами американских активов на 67,0 млрд. долл, (приток капитала). Это
говорит о том, что хотя Соединенные Штаты могли бы покрыть свой 3,7 млрд, дефицит
счета текущих операций, просто продав иностранцам активов на сумму в 3,7 млрд, долл.,
существует значительный объем чистого обмена активами между резидентами США и дру-
гих стран. Столь большой объем торговли активами объясняется тем, что подобно торгов-
ле товарами и услугами она выгодна всем участвующим странам.
НЕЖЕЛАНИЕ РИСКОВАТЬ
При выборе людьми активов важным фактором, влияющим на их решение, является рис-
кованность дохода от каждого из активов. При прочих равных условиях люди избегают
риска. Это свойство человеческих предпочтений экономисты называют нежеланием рис-
ковать. В гл. 18 было показано, что в основе спроса не желающих рисковать инвесторов
на определенный вид активов в иностранной валюте помимо ожидаемого дохода лежит его
рискованность (измеряемая премией за риск).
Поясним смысл нежелания рисковать примером. Предположим, вам предложили
участвовать в азартной игре, в которой у вас есть одинаковый шанс выиграть и проиграть
1000 долл. Коль скоро вероятность выиграть равна вероятности проиграть 1000 долл.,
то средний выигрыш в этой азартной игре — его ожидаемая стоимость — составляет
(1/2) х (1000 долл.) + 1/2 х (-1000 долл.) = 0. Если вы не желающий рисковать
человек, то не станете играть, так как для вас вероятность потерять 1000 долл, перевесит
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 639
вероятность их приобрести, даже несмотря на то, что оба исхода равно вероятны. Хотя
некоторые люди, которые получают от риска удовольствие (их называют любителями
риска), примут азартную игру, но многие данные свидетельствуют о том, что избегающее
риска поведение является нормой. Например, нежеланием рисковать объясняется тот факт,
что страховые компании получабт прибыль, продавая полисы, позволяющие людям фи-
нансово защитить себя или свою семью.
Если люди не желают рисковать, то они оценивают стоимость набора (или портфеля)
активов не только на основе ожидаемого дохода, но и на основе рискованности этого
дохода. Так, при нежелании рисковать люди могут стремиться держать облигации в не-
скольких различных валютах, даже если их процентные ставки не связаны условием
процентного паритета, но сложившийся в результате портфель активов дает желаемую
комбинацию дохода и риска. Как правило, портфель, доход от которого резко колеблется от
года к году, менее предпочтителен, чем портфель, приносящий одинаковый средний с
умеренными отклонениями год от года доход. Это наблюдение принципиально важно для
понимания, почему страны обмениваются активами.
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ КАК ДВИЖУЩАЯ СИЛА
МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ АКТИВАМИ
Международная торговля активами может принести пользу обоим ее участникам, позво-
ляя уменьшить рискованность дохода от их средств. Торговля осуществляет снижение
риска, предоставляя обоим ее участникам возможность диверсифицировать портфели —
распределить свои средства в более широком спектре активов и тем самым уменьшить
количество денег, которые они вкладывают в каждый отдельный актив. Экономист Джеймс
Тобин из Йельского Университета, создавший теорию выбора портфеля при нежелании
рисковать, выразил идею диверсификации портфеля так: “Не кладите все яйца в одну
корзину". Когда экономика открыта для международного рынка капитала, она может
уменьшить рискованность своего богатства, положив некоторые свои “яйца” в дополни-
тельные иностранные корзины.
Простой пример с двумя странами иллюстрирует обоюдную выгодность торговли ак-
тивами. Представим, что есть две страны — Отечество и Заграница, а их резиденты
владеют только одним активом — участками отечественной земли, ежегодно приносящими
урожай плодов киви.
Но земля дает непостоянный урожай. Половину времени Отечество собирает урожай в
100 тонн плодов киви, а Заграница лишь в 50 тонн. В другую половину времени результаты
противоположны: зарубежный урожай составляет 100 тонн, а местный — только 50. Тогда
в среднем урожай каждой из стран равняется (1/2) х (100) + (1/2) х (50) = 75 тоннам плодов
киви, однако их население никогда не знает, что принесет следующий год — изобилие или
голод.
Теперь предположим, что две страны могут торговать долями собственности на свои
активы. Скажем, местный владелец 10% зарубежной земли получает 10% годового урожая
киви за рубежом, а зарубежный владелец 10% местной земли аналогичным образом имеет
право на 10% местного урожая. Что произойдет, когда международная торговля этими
двумя активами будет разрешена? Жители Отечества купят 50% зарубежной земли и рас-
платятся, предоставив жителям зарубежной страны 50% местной земли.
Чтобы понять, почему результат будет именно таким, обратите внимание на доходы
от местного и зарубежного портфелей, когда каждый из них разделен поровну между
правами собственности на землю в Отечестве и в Загранице. Когда наступают хорошие
времена в Отечестве (а значит плохие в Загранице), обе страны получают одинаковый
доход со своих портфелей: половину местного урожая (100 тонн киви) плюс половину
640 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
зарубежного урожая (50 тонн киви), или 75 тонн. В другом случае — плохие времена в
Отечестве и хорошие в Загранице — каждая страна по-прежнему имеет 75 тонн
плодов. Поэтому если портфели стран разделены поровну между двумя активами, то
каждая из них получает определенный доход в 75 тонн плодов — тот же, что они в
среднем имели до того, как была разрешена международная торговля активами.
Коль скоро оба имеющихся актива — отечественная и зарубежная земля — в среднем
приносят одинаковый доход, любой составленный из них портфель дает ожидаемый (или
средний) доход в 75 тонн плодов. Однако, поскольку люди повсеместно не желают риско-
вать, все предпочитают держать описанный выше портфель 50 на 50, который приносит
надежный доход в 75 тонн плодов каждый год. Поэтому после открытия торговли жители
двух стран будут обмениваться правами собственности на землю, пока не придут к результату
50 на 50. Поскольку эта торговля исключает риск для обеих стран, не меняя средних доходов,
ясно, что каждая из них выигрывает в результате торговли активами.
Приведенный пример слишком упрощен, так как страны никогда в действительности не
могут исключить весь риск с помощью международной торговли активами. (В отличие от
мира модели реальный мир — рискованное место даже в агрегированном выражении!)
Тем не менее пример показывает, что страны все же имеют возможность уменьшить
рискованность своего богатства посредством международной диверсификации портфелей
активов. Главная функция международного рынка капитала состоит в том, чтобы обеспечить
возможность этой диверсификации1.
НАБОР МЕЖДУНАРОДНЫХ АКТИВОВ: ДОЛГ ПРОТИВ ДОЛИ
Международная торговля активами может включать обмен множеством разнообразных
видов активов. Среди прочих активов на международном рынке капитала идет торговля
облигациями и депозитами различных валют, пакетами акций и более сложными финан-
совыми инструментами, такими, как опционы на акции и валютные опционы. Приобрете-
ние недвижимости за границей и прямое поглощение предприятия в другой стране —
также способы международной диверсификации.
При исследовании торговли активами часто полезно проводить различие между дол-
говыми и долевыми средствами. Облигации и банковские депозиты являются долговыми
средствами, так как они оговаривают обязательство эмитента вернуть фиксированную сумму
(величину капитала плюс процент) независимо от экономических обстоятельств. Пакет
акций, напротив, представляет собой долевое средство, он дает право на прибыли фирмы,
а не на фиксированную сумму, и платежи по нему изменяются в зависимости от обстоя-
тельств. Подобного рода долевыми средствами в рассматриваемом нами примере были
доли плодов киви. С помощью выбора способа разделения портфелей между долговыми и
долевыми средствами люди и страны получают возможность обеспечить близкий к желае-
мому уровень потребления и инвестиций вопреки различным неожиданностям, которые
могут произойти.
На практике разделительная линия между долгом и долей нечеткая. Даже если денеж-
ная выплата по средству устанавливается независимо от внешних обстоятельств, реальная
' В математическом постскриптуме к этой главе приводится подробная модель международной диверсифика-
ции портфелей. Возможно, вы обратили внимание, что в нашем примере страны могут понизить риск не только
с помощью обмена активами, который мы описали, по и других операций. Например, страны с высоким уров-
нем производства могут получить положительное сальдо счета текущих операций и предоставить кредит стране
с низким уровнем производства, тем самым частично выравнивая разницу в потреблении между странами при
любом состоянии мировой экономики. Экономические функции межвременной торговли и чистого обмена акти-
вами могут, таким образом, пересекаться. До определенной степени межвременная и межеитуациоппая торговля
взаимозаменяемы просто в силу того, что различные экономические ситуации возникают в различные моменты
времени.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 641
выплата в конкретной ситуации будет зависеть от национальных уровней цен и валютных
курсов. Кроме того, получение денег, на которые дает право определенное средство, мо-
жет и не состояться в случае банкротства, конфискации государством принадлежащих
иностранцам активов и т. п. Такие активы, как облигации корпорации с низким рейтин-
гом, на первый взгляд представляются долгом, но в действительности могут больше похо-
дить на долю, поскольку выплаты по ним зависят от сомнительной финансовой удачи
эмитента. Оказалось, как мы увидим в гл. 23, что то же самое относится и к долгу многих
развивающихся стран.
Международное банковское дело и международный рынок капитала
Пример с Отечеством и Заграницей, обменивающимися плодами киви, дает картину вообра-
жаемого мира, где существуют только два актива. Но поскольку в реальном мире количест-
во активов чрезвычайно велико, были созданы специализированные организации, в задачу
которых входит свести вместе покупателей и продавцов активов из разных стран.
СТРУКТУРА МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА КАПИТАЛА
Как уже отмечалось, главными действующими лицами на международном рынке капита-
ла являются коммерческие банки, корпорации, небанковские финансовые организации
(такие, как страховые компании и пенсионные фонды), центральные банки и другие госу-
дарственные органы.
1.	Коммерческие банки. Им принадлежит центральная роль на международном рын-
ке капитала не только потому, что они приводят в движение механизм международных
платежей, но и в силу широты сферы их финансовой деятельности. Обязательства банка
состоят в основном из депозитов с различными сроками, а активами являются преимуще-
ственно ссуды (корпорациям и государствам), депозиты в других банках (межбанковские
депозиты) и облигации. Многонациональные банки деятельно участвуют и в других видах
сделок с активами. Например, банки могут осуществлять подписку на выпуски акций и
облигаций корпораций, принимая за вознаграждение обязательство найти покупателей,
готовых приобрести эти ценные бумаги по гарантированной цене. Одним из ключевых
фактов международного банковского дела является то, что за границей банки часто имеют
право вести деятельность, которую им не разрешается вести в их собственной стране.
Такого рода асимметрия в регулировании за последние тридцать лет значительно ускори-
ла рост международного банковского дела.
2.	Корпорации. Обычной практикой корпораций, особенно тех, которые носят много-
национальный характер, является привлечение иностранных источников капитала для
финансирования своих инвестиций. Для получения средств корпорации могут продавать
пакеты акций, которые предоставляют владельцам право на долю активов корпорации,
или же они могут прибегать к финансированию за счет долга. Часто финансирование за
счет долга принимает форму получения ссуд от и через международные банки или другие
кредитные учреждения; если требуется получение более долгосрочных кредитов, фирмы
могут продавать долговые средства корпорации на международном рынке капитала. Де-
номинация облигаций корпораций часто осуществляется в валюте финансовых центров,
где они предлагаются на продажу. Однако корпорации все чаще проводят новую стратегию
деноминации, которая повышает привлекательность их облигаций для более широкого
спектра потенциальных покупателей. Облигации корпорации, деноминированные не в
642 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
валюте финансового центра, в котором продаются (например, облигации в немецких мар-
ках, продающиеся в Лондоне) называются еврооблигациями. В конце 1960-х гг. наиболь-
шее значение имели долларовые еврооблигации, но затем они утратили господствующее
положение. Некоторые еврооблигации не деноминируются в единой валюте, а являются
многовалютными средствами, что дает кредитору право требовать погашения долга в од-
ной или нескольких валютах. Например, владелец облигации имеет право на получение
либо 1,50 долл., либо 1 фунта пять лет спустя после даты ее выпуска, если обменный курс
на момент выпуска составлял 1,50 долл, за фунт; поскольку это положение дает кредито-
ру возможность получить 1,20 фунта в случае его обесценения до 1,25 долл, за фунт или
1,75 долл, в случае обесценения доллара до 1,75 долл, за фунт, он или она частично
защищены от валютного риска и, следовательно, могут согласиться предоставить кредит
по более низкой процентной ставке.
Существуют и более сложные схемы деноминации, называемые “валютными кок-
тейлями". Одной из них является введенная в 1975 г. деноминация еврооблигаций в
специальных правах заимствования МВФ. Становятся популярными и облигации, дено-
минированные в европейских валютных единицах (экю) Европейского сообщества. Иногда
для обеспечения краткосрочных (от трех до шести месяцев) кредитов корпорации выпускают
евровекселя или еврокоммерческие бумаги.
3.	Небанковские финансовые организации. Небанковские организации, такие, как
страховые компании, пенсионные фонды и взаимные фонды, стали важными участниками
международного рынка капитала, когда для диверсификации своих портфелей обрати-
лись к иностранным активам. Особо важную роль играют инвестиционные банки, такие,
как Ферст Бостон Корпорейшн, Голдман Сакс и Лазар Фрер, которые вообще не являют-
ся банками, а специализируются на подписных продажах акций и облигаций корпораций
(а в некоторых случаях) и государства. В 1933 г. американским коммерческим банкам
была запрещена инвестиционная банковская деятельность в Соединенных Штатах (а так-
же большинство других сделок с акциями и облигациями корпораций внутри страны);
правда, сейчас американское правительство ослабляет некоторые из этих запретов. Одна-
ко американским коммерческим банкам долгое время дозволялось участвовать в инвести-
ционной банковской деятельности за рубежом, и такие банки, как “Ситикорп”, “Морган
Гаранти” и “Банкере Траст”, напряженно конкурировали с более специализированными
инвестиционными банками. Рис. 22.2 иллюстрирует, как международный консорциум под-
писчиков выставил в сентябре 1992 г. на продажу краткосрочный долг Мексики.
4.	Центральные банки и другие государственные органы. Обычно центральные бан-
ки включены в мировые финансовые рынки посредством валютной интервенции. Кроме
того, другие государственные органы нередко занимают средства за границей. Например,
иностранцы покупают американские государственные облигации, и в конце 1970-х гг.
Казначейство США продало в Европе облигации в иностранной валюте (известные как “об-
лигации Картера”). Правительства развивающихся стран и находящиеся в собственности
государства предприятия берут значительные кредиты в иностранных коммерческих бан-
ках. Даже правительства некоторых восточноевропейских стран, в частности Польши и
Венгрии, где до недавнего времени существовал коммунистический режим, сильно задол-
жали западным капиталистам-банкирам.
ОФФШОРНОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО И ОФФШОРНАЯ ТОРГОВЛЯ ВАЛЮТОЙ
Одной из наиболее примечательных черт банковского дела в 1990-х гг. стала глобализация
деятельности банков, которая распространялась из их собственных стран на зарубежные
финансовые центры. В 1960 г. только восемь американских банков имели отделения за
границей, теперь же такие отделения имеют сотни. Аналогичным образом в последние
годы в Соединенных Штатах постоянно росло число офисов иностранных банков.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 643
Термин оффшорное банковское дело используется для характеристики бизнеса,
который зарубежные офисы банка ведут за пределами собственной страны. Зарубежную
деятельность банка может осуществлять любое из трех видов учреждений:
1)	расположенное за границей представительство, которое выдает кредиты и переводит
денежные средства, но не принимает депозиты;
2)	расположенный за границей филиал банка. Филиал иностранного банка отличается от
местного банка лишь тем, что иностранный банк владеет контрольным пакетом его
акций. Скажем, швейцарский Банка дел Готтардо является филиалом японского
Сумитомо Банка, который тот купил в 1984 г. Филиалы подчиняются тем же прави-
лам, что и местные банки, а не правилам страны материнского банка;
3)	иностранное отделение, которое представляет собой просто офис отечественного банка
в другой стране. Отделения занимаются тем же бизнесом, что и местные банки, и
обычно их деятельность регулируется местным и национальным банковским законода-
тельством. Однако отделения нередко используют межстрановые различия в законо-
дательстве.
Рис. 22.2
Объявление о выпуске
международной облигации.
Размещение этой облигации кратко-
срочного долга Мексики, выпущен-
ной в сентябре 1992 г., было гаранти-
ровано международным консорциу-
мом финансовых организаций

turtht omoKrcu)
L.S. $125,006,000

644 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Одновременно с развитием оффшорного банковского дела шел рост оффшорной торгов-
ли валютой. Оффшорным депозитом является просто банковский депозит, деноминирован-
ный в иной валюте, нежели валюта страны, в которой находится банк, например, депозит в
иенах в лондонском банке или депозит во французских франках в Цюрихе. Многие депозиты,
которыми ведется торговля на валютном рынке, являются оффшорными. Оффшорные ва-
лютные депозиты обычно называют евровалютами, но этот термин не совсем верен, посколь-
ку значительная часть торговли евровалютой осуществляется в таких неевропейских центрах,
как Сингапур и Гонконг. Долларовые депозиты, размещенные за пределами Соединенных
Штатов, называются евродолларами. Банки, которые принимают депозиты, деноминирован-
ные в евровалютах (включая евродоллары), называются евробанками.
Одна из причин стремительного расширения оффшорного банковского дела и оффшор-
ной торговли валютой состояла в росте международной торговли и усилении многонацио-
нального характера деятельности корпораций. Например, если занятым в международной
торговле американским фирмам требуются финансовые услуги за границей, то американ-
ские банки, сотрудничающие с этими фирмами, естественным образом распространяют свою
деятельность на иностранную территорию. Стараясь быстрее провести расчеты по платежам
и используя свою гибкость и надежность, доказанную в ходе предшествующих сделок,
американские банки конкурируют с иностранными, которые также могут обслуживать аме-
риканских клиентов. Торговля евровалютой представляет собой другой естественный ре-
зультат расширения мировой торговли товарами и услугами. Например, британским импор-
терам американских товаров часто необходимо иметь долларовые депозиты, и вполне есте-
ственно, что расположенные в Лондоне банки обслуживают их бизнес.
Однако рост международного банковского дела с 1960-х гг. нельзя объяснить одним
лишь ростом мировой торговли. Ральф Брайант (Bryant) из Брукингского Института
подсчитал, что между 1964 и 1985 гг. фактический среднегодовой темп прироста междуна-
родной торговли (измеренный через совокупный экспорт товаров и услуг всех стран, не
входящих в советский блок) составлял 12,4% в год. Однако, согласно расчетам Брайанта,
фактический среднегодовой темп прироста международных банковских операций равнялся
26% в год — цифра, примерно вдвое превышающая показатель роста мировой торговли2.
Помимо потребностей возросшей мировой торговли стремительное расширение междуна-
родного банковского дела объясняется двумя основными факторами. Первым из них является
стремление банков уйти от национального государственного регулирования финансовой дея-
тельности (а иногда и от налогообложения) с помощью перевода части своих операций за рубеж
и переключения на иностранную валюту. Второй фактор носит политический характер: некото-
рые вкладчики предпочитают держать валюту вне юрисдикции стран, выпускающих ее.
Евродоллар и другие евровалюты
Большой объем евровалютных депозитов часто вызывает тревогу. Политики и журна-
листы обеспокоены тем, что эти “деньги без гражданства”, которые не контролируются
никаким национальным кредитно-денежным учреждением, могут помешать усилиям госу-
дарств по поддержанию экономической стабильности и даже вызвать инфляцию мирового
масштаба. Каким образом создаются евровалютные депозиты и почему торговля еврова-
2 См. стр. 19-22 книги Брайанта, приведенной в списке литературы. Как отмечает Брайант, из-за сложности
международного банковского дела любой показатель международной банковской деятельности будет в какой-то
степени произвольным и неполным. Показатель, приведенный в тексте, основывается па евровалютных операци-
ях. Однако вывод, согласно которому международное банковское дело растет значительно быстрее мировой тор-
говли, только бы усилился при использовании более сложных показателей международных банковских операций.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 645
лютой столь быстро расширилась с 1960-х годов? Угрожают ли евровалюты здоровью
мировой экономики?
КАКОВА ВЕЛИЧИНА РЫНКА ЕВРОВАЛЮТ?
В начале 1990-х гг. размер рынка евровалют достигал приблизительно 6 трлн. долл. Эта
величина представляет собой общий объем банковских обязательств по депозитам, дено-
минированным в иностранной валюте. Примерно одна пятая этих депозитов принадлежит
частным небанковским организациям, остальное — это межбанковские депозиты в других
банках или официальных кредитно-денежных учреждениях, преимущественно в централь-
ных банках. Львиная доля рынка приходится на евродоллары. Приблизительно две трети
евровалютного рынка (около 4 трлн, долл.) деноминировано в долларах. Сравните размер
рынка в настоящий момент с его размером в 1963 г. — всего 7 млрд., из которых 5 млрд,
составляли евродоллары.
КАК СОЗДАЮТСЯ ЕВРОВАЛЮТЫ
Зарождение торговли евровалютой легко понять, если понят процесс создания евровалют-
ных депозитов. К сожалению, обсуждение проблемы евровалют нередко осложняется не-
верным пониманием факторов, определяющих предложение евровалют. Но, как мы уви-
дим в дальнейшем, считать евровалюты частью предложения национальных валют, кото-
рые каким-то образом мигрировали из своих стран, неправильно.
Типичный евровалютный депозит представляет собой непередаваемый срочный депо-
зит с фиксированной длительностью срока от одного дня до пяти лет. Процесс создания
такого депозита крайне прост. Приведем пример с евродолларами, но другие валюты
появляются точно таким же образом.
Рождение евродолларового депозита. Представьте, что немецкая компания “Дайм-
лер-Бенц” продала автомобиль американцу за 40 тыс. долл. Американец расплатился
чеком на счет в “Ситибанке”. Имея чек на 40 тыс. долл., “Даймлер-Бенц” должна ре-
шить, как распорядиться деньгами. Предположим, компании понадобятся доллары толь-
ко через месяц, чтобы закупить в США детали для компьютеров. Она вполне может
решить держать доллары в течение месяца, пока они не понадобятся для расчета за дета-
ли, в какой-либо приносящей процент форме.
“Даймлер-Бенц” может держать свои 40 тыс. долл, либо в векселях Казначейства
США, либо в депозитных сертификатах, выпускаемых американскими банками. Она мо-
жет также приобрести евродолларовый депозит, депонировав полученный от американ-
ского гражданина чек в британском банке "Барклайз" в Лондоне (По причинам, которые
будут объяснены позже, последнее решение привлекательно, так как обычно "Барклайз"
предлагает более высокую процентную ставку на долларовые депозиты, чем можно полу-
чить в США). Если “Даймлер-Бенц” сделает выбор в пользу размещения долларов в
"Барклайз", то на свет появится евродолларовый депозит.
Влияние на балансовые записи банков. Рассмотрим балансовые записи, участвующие
в сделке банков, чтобы лучше понять их суть. Допустим, “Барклайз” имеет долларовый счет
в банке “Чейз Манхэттен” в Нью-Йорке, на который кладет все приобретенные доллары.
Тогда только что описанная сделка отразится на балансовых записях трех банков.
1)	Обязательства “Барклайз” возрастут на величину депозита “Даймлер-Бенц” в 40 тыс.
долл., а активы возрастут на сумму увеличения его депозитов в “Чейз” на 40 тыс. долл.:
646 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Балансовая запись банка “Барклайз”, Лондон
Изменение в активах	Изменение в обязательствах
Депозиты в “Чейз”	+ 40 000 долл.	Депозиты клиентов (счет “Даймлер-Бенц”)	+ 40 000 долл.
2)	После использования чека для расчета с “Даймлер-Бенц” текущий счет "Ситибанка” в
Федеральном резервном банке Нью-Йорка будет дебетован на 40 тыс. долл. Средства,
которые частный банк держит в центральном банке своей страны, относятся к резер-
вам банка, являющимся частью его активов (Резервы частного банка не следует путать
с валютными резервами центрального банка). Поэтому резервы “Ситибанка” сокра-
тятся на 40 тыс. долл., но на столько же сократятся и его обязательства перед вклад-
чиком, который купил автомобиль:
Балансовая запись “Ситибанка”, Нью-Йорк
Изменение в активах	Изменение в обязательствах	
Резервы в Федеральной резервной системе	+ 40 000 долл.	Депозиты клиентов (счет покупателя автомобиля)	+ 40 000 долл.
3)	40 тыс. долл., на которые дебетован счет “Ситибанка” в Федеральном резервном банке
Нью-Йорка, идут в приход счета “Чейз” в Федеральном резервном банке Нью-Йорка.
Одновременно обязательства “Чейз” увеличиваются на 40 тыс. долл., которые депо-
нировал в нем “Барклайз”:
Балансовая запись "Чейз Манхэттен банка"
Изменения в активах	Изменения в обязательствах
Резервы в Федеральной резервной системе	+ 40 000 долл.	Депозиты клиентов (счет "Барклайз")	+ 40 000 долл.
Бегут ли доллары за границу? 40 тыс. долл., на которые увеличились долларовые
резервы банка “Барклайз”, представляют собой увеличение предложения евродолларов,
обусловленное решением “Даймлер-Бенц” держать доллары в Лондоне, а не в Соединенных
Штатах. Но заметьте, что на банковскую систему США это решение оказало такое же
влияние, как если бы компания решила держать 40 тыс. долл, в виде депозита в “Чейз”
(или каком-либо другом банке США): произошло перемещение резервов между счетами
банков в Федеральной резервной системе (ФРС) и соответствующее перемещение депози-
тов от банков, которые теряют резервы, к банкам, которые их приобретают. Поэтому
денежная база США — сумма резервов банковской системы в ФРС и предложение валю-
ты — не изменилась. Поскольку денежная база США равна стороне обязательств банков-
ского отчета ФРС (гл. 18) и она не меняется, то для расширения предложения евродолла-
ров не должно происходить никакого сокращения предложения денег в США.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 647
Это положение важно, поскольку евродоллары часто ошибочно рассматриваются в
качестве долларов, которые неким образом “бежали” за границу. В приведенном примере
предложение евродолларов возросло, несмотря на то, что 40 тыс. долл., выплаченных
“Даймлер-Бенц”, вернулись в банковскую систему США, когда “Барклайз” депонировал
эту сумму в банке “Чейз".
Вы можете спросить, как изменится ситуация, если “Барклайз” не положит все 40 тыс.
долл, на свой счет в банке “Чейз”. Действительно, “Барклайз” скорее всего захочет иметь
клиентов, желающих брать в ссуду доллары; этим в первую очередь объясняется, почему он
принял долларовый депозит от “Даймлер-Бенц”. Если “Барклайз” кредитует клиентам часть
своих 40 тыс. долл., то предложение евродолларов возрастает более чем на 40 тыс. долл., тем
не менее миграции долларов из Соединенных Штатов в Европу все равно не будет.
Вторичный рост евродолларовых депозитов. Рассмотрим, как происходит дополнитель-
ное расширение объема евродолларов в случае, если “Барклайз” дает в кредит часть
своего нового сорокатысячного депозита. Чтобы застраховаться от непредвиденной необ-
ходимости в долларовой наличности, “Барклайз", вероятно, оставит некоторую часть но-
вого сорокатысячного депозита, скажем, 5 000 долл., на своем счете в банке “Чейз”. Но
он может получить высокий доход, предоставив остальные 35 000 долл, в кредит гол-
ландской многонациональной корпорации “Филипс”. Тогда балансовая запись банка “Барк-
лайз” будет выглядеть следующим образом:
Балансовая запись банка “Барклайз”, Лондон
Изменение в активах		Изменение в обязательствах	
Депозиты в банке “Чейз” Кредит корпорации “Филипс”	+ 5 000 долл. + 35 000 долл.	Депозиты клиентов (счет “ Даймлер-Бенц” )	+ 40 000 долл.
После предоставления кредита “Филипс” предложение евродолларов по-прежнему
остается на 40 000 долл, больше, чем было до того, как компания “Даймлер-Бенц” депо-
нировала свои доллары в банке “Барклайз”.
Однако история на этом не заканчивается, поскольку “Филипс” имеет несколько ва-
риантов использования полученных в кредит 35 тыс. долл. Если “Филипс” немедленно
израсходует эти деньги на покупку товаров в Соединенных Штатах или поместит их в
оншорный американский банк, то дальнейшего расширения предложения евродолларов
не произойдет. 35 тыс. долл, просто перейдут со счета банка “Барклайз” в банке “Чейз”
на какой-нибудь другой счет в Соединенных Штатах. Если же у корпорации “Филипс”
нет потребности в немедленном использовании кредита, она может депонировать его в
банке “Барклайз" или другом европейском банке. Допустим, “Филипс” временно разме-
щает деньги в лондонском отделении “Дойче Банка”, который в свою очередь депонирует
чек “Филипс” в “Банкер Траст” в Нью-Йорке. В балансовых записях “Дойче Банка” и
“Банкер Траст" произойдут следующие изменения:
Балансовая запись “Дойче Банка”, Лондон
Изменение в активах	Изменение в обязательствах
Депозиты в “Банкер Траст”	+ 35 000 долл.	Депозиты клиентов (счет “Филипс”)	+ 35 000 долл.
648 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Балансовая запись “Банкер Траст”, Нью-Йорк
Изменение в активах		Изменение в обязательствах
Резервы в Федеральной резервной системе	+ 35 000 долл.	Депозиты клиентов (счет “Дойче Банка”) + 35 000 долл.
В данном случае предложение евродолларов возрастает до 75 000 долл. — 40 000 долл.,
депонированных в банке “Барклайз”, плюс 35 000 долл., депонированных “Филипс” в
“Дойче Банке”. Как и прежде, денежная база США осталась неизменной: конечный ре-
зультат длинной цепи сделок состоит в простом переводе резервов со счета “Ситибанка” в
ФРС (которые сократились на 40 000 долл.) на счета “Чейз” и “Банкер Траст” (которые
возросли соответственно на 5 000 долл, и 35 000 долл.). Ясно, что процесс может продол-
жаться и дальше, если “Дойче Банк” не станет держать все 35 000 долл., депонированных
“Филипс”, на своем счете в “Банкер Траст” в Нью-Йорке, а предоставит часть из них в
ссуду. Однако те 40 000 долл., которые уплатил положивший начало всему этому амери-
канский покупатель автомобиля, всегда найдут дорогу обратно в банковскую систему США.
Еще раз повторим, расширение объема евродолларов может идти без всякой “утечки” дол-
ларов из Соединенных Штатов3.
Евродоллары и платежный баланс США. Другое, часто встречающееся утверждение
относительно евродолларов, состоит в том, что рост предложения евродолларов требует
постоянного дефицита платежного баланса США. Как показывает пример, это утверждение
неверно. 40 000 долл., уплаченных за импорт автомобиля из Германии, записываются на
счет текущих операций США как дебет. Его компенсирует кредит счета движения капиталов
в 40 000 долл., который отражает наличие пятитысячного депозита Банка “Барклайз” в
банке “Чейз” и наличие 35 000 долларового дефицита “Дойче Банка” в “Банкер Траст”.
Общий результат для платежного баланса США равен нулю, несмотря на то, что предло-
жение евродолларов возросло на 75 000 долл.
РОСТ ТОРГОВЛИ ЕВРОВАЛЮТАМИ
Ранее мы называли основные причины роста оффшорной банковской деятельности:
1) рост мировой торговли; 2) государственное финансовое регулирование (включая налоги);
3) политические соображения. Рост торговли евровалютами иллюстрирует важность всех
трех факторов для интернационализации банковского дела.
Евродоллары появились в конце 1950-х гг. как реакция на возросший объем междуна-
родной торговли. Участвующие в торговле европейские фирмы часто нуждались в долла-
ровой наличности или долларовых кредитах. Во многих случаях расположенные в Соеди-
ненных Штатах банки могли удовлетворить эти потребности, но европейцы часто считали,
3 В приведенном примере существует небольшая неточность, обусловленная техническими деталями измере-
ния денежного предложения в США. ФРС по включает принадлежащие иностранным банкам депозиты в бан-
ках США в денежное предложение США, поэтому, когда наш воображаемый американец покупает “Мерседес”,
ликвидируя свой депозит в $40 000 в “Ситибанке” и (опосредованно) создавая депозит в $40 000 в банке
“Чейз”, принадлежащий банку "Барклайз", денежное предложение в США сокращается на $40 000. Однако
денежная база не меняется и по-прежнему верно, что проанализированный выше второй раунд создания еврова-
люты (в ходе которого “Барклайз" предоставляет корпорации “Филипс" ссуду в $35 000) повышает предложе-
ние евродолларов на $35 000, нс меняя никаких денежных составляющих США. Таким образом, более точным
было бы сказать, что расширение массы евродолларов никогда не воздействует па денежную базу США и
необязательно воздействует па денежное предложение США. Первая часть нашего примера иллюстрирует слу-
чай влияния евродолларовых операций па денежные мультипликаторы, связывающие денежную базу с более
широкими денежными агрегатами. К этому вопросу мы скоро вернемся.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 649
что дешевле и удобнее иметь дело с местными банками, знакомыми с условиями их стран.
По мере роста конвертируемости недолларовых валют в конце 1950-х гг. росли и офф-
шорные рынки.
Если удобство работы с местными банками было основным фактором, стимулировав-
шим появление евродолларов, то рост торговли евродолларами на ранней стадии стимули-
ровался двумя другими факторами, которые мы отметили: государственным регулирова-
нием и политическими соображениями.
В 1957 г. в разгар кризиса платежного баланса правительство Великобритании запре-
тило британским банкам кредитовать фунтами небританскую торговлю. Такое кредитова-
ние было высокоприбыльным бизнесом и, чтобы избежать потерь, британские банки стали
финансировать небританскую торговлю путем привлечения долларовых депозитов и пре-
доставления ссуд в долларах, а не фунтах. Поскольку строгие финансовые правила защи-
щали внутренний рынок активов Великобритании от воздействия нестерлинговых сделок
британских банков, правительство сочло возможным занять позицию свободной торговли
по отношению к операциям с иностранными валютами. В результате Лондон стал и оста-
ется ведущим центром торговли евровалютами.
Политическим фактором, стимулировавшим рост рынка евродолларов на ранней ста-
дии, стала, как ни странно, холодная война между США и СССР. В 1950-х гг. СССР
приобретал доллары (в основном за счет продажи золота и других природных ресурсов)
с тем, чтобы иметь возможность покупать товары, в частности зерно, на Западе. Советы
боялись, что если холодная война разгорится, Соединенные Штаты могут конфисковать
доллары, размещенные в американских банках. Поэтому советские доллары помещались
в европейские банки, которые имели то преимущество, что находились вне американской
юрисдикции. Действительно, анекдотом международного банковского дела стало то, что
термин Евробанк ведет свое происхождение от кода телекса Парижского банка, находя-
щегося под советским контролем.
Система евродолларов бурно разрослась в 1960-х гг. в результате новых американских
ограничений на отток капитала и правил банковского регулирования. Когда в 1960-х гг.
ухудшился торговый баланс США, администрациями Кеннеди и Джонсона был предпри-
нят ряд мер, препятствующих предоставлению американских кредитов в зарубежные страны.
Первой из них стал уравнивающий процентные ставки налог от 1963 г., который отбивал
у американцев охоту покупать иностранные активы, облагая налогом получаемый с них
доход. Далее, в 1965 г. были введены “добровольные” правила, устанавливавшие для
американских коммерческих банков размеры ссуд за границу. Затем, через три года,
последовал комплекс широкомасштабных принудительных ограничений. Все эти меры
затруднили получение в Соединенных Штатах необходимых долларовых средств потен-
циальными заемщиками и привели к расширению спроса на евродоллары.
Установленные Федеральной резервной системой правила для американских банков
также подстегнули в 1960-х гг. создание евродолларов и новых Евробанков. Правило Q
ФРС (отменено после 1980 г.) устанавливало потолок для процентных ставок, которые
американские банки могли платить по срочным депозитам. Когда в конце 1960-х гг. аме-
риканская кредитно-денежная политика в целях борьбы с нарастающим инфляционным
давлением стала более жесткой (см. гл. 19), рыночные процентные ставки превысили уста-
новленный Правилом Q потолок, и американские банки оказались не в состоянии привле-
кать срочные вклады для предоставления повторных ссуд.
Банки обошли проблему с помощью займа средств у своих европейских отделений, у
которых не было ограничений на процентную ставку по евродолларовым депозитам, и они
могли привлекать депозиты инвесторов, вложивших бы свои средства в американские
банки, если бы не Правило Q. Многие американские банки, у которых раньше не было
зарубежных отделений, в конце 1960-х гг. основали их, чтобы иметь возможность обхо-
дить Правило Q.
650 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
С переходом в 1973 г. к плавающим валютным курсам Соединенные Штаты и другие
страны начали снимать ограничения на перелив капитала через границы, и важный сти-
мул роста евровалютного рынка, действовавший в первые годы, стал исчезать. Но в этот
момент вновь заявил о себе политический фактор. Арабские страны — члены ОПЕК,
накопившие в результате нефтяных кризисов 1973-1974 гг. и 1979-1980 гг. огромные
богатства, не хотели помещать большую часть своих денег в американские банки, опасаясь
возможной конфискации. Эти страны разместили средства в евробанках. (В 1979 г. в
ответ на захват заложников в американском посольстве в Тегеране президент Картер
заморозил иранские активы в банках США и их европейских отделениях. Аналогичная
судьба постигла активы Ирака в США после захвата им соседнего Кувейта в 1990 г.).
ВАЖНОЕ ЗНАЧЕНИЕ АСИММЕТРИИ В РЕГУЛИРОВАНИИ
История евровалют показывает, как рост мировой торговли, финансовое регулирование и
политические соображения способствовали формированию существующей системы. Однако
главным фактором постоянной прибыльности торговли евровалютами является регулирова-
ние: при установлении правил банковской деятельности правительства в основных еврова-
лютных центрах по-разному подходят к депозитам в национальной и иностранной валюте и
к операциям с отечественными и иностранными клиентами. Национальная валюта регули-
руется жестко, что служит способом осуществления контроля над предложением денег в
стране, тогда как в работе с иностранными валютами банкам предоставляется гораздо боль-
шая свобода. К депозитам в национальной валюте, которыми владеют зарубежные клиенты,
может быть особое отношение, если есть уверенность, что национальную финансовую систему
можно изолировать от сдвигов спроса на активы иностранцев.
Пример американских резервных требований демонстрирует, как асимметрия в регу-
лировании увеличивает прибыльность торговли евровалютами. Всякий раз, когда амери-
канский банк, действующий оншорно, принимает депозит, он обязан положить некоторую
долю этого депозита на счет без выплаты процента в ФРС в качестве части его обязатель-
ных резервов'1. Правительство Великобритании налагает резервные требования на депо-
зиты в фунтах стерлингов, которые размещаются в стране, но не предъявляет их к
долларовым депозитам внутри своих границ. Лондонские отделения банков США также
не являются объектом американских резервных требований к долларовым депозитам при
условии, что эти депозиты оплачиваются только за пределами Соединенных Штатов. По-
этому Лондонский Евробанк обладает конкурентным преимуществом перед нью-йоркским
банком в привлечении долларовых депозитов: по сравнении с нью-йоркским банком он
может выплачивать больший процент, покрывая тем не менее свои операционные из-
держки. Конкурентное преимущество Евробанка обусловлено его способностью избегать
“налога” (резервного требования), который ФРС вводит для долларовых депозитов на-
ционального банка.
Чтобы понять это конкурентное преимущество, предположим, что нью-йоркскому банку
предъявляется 10%-ное резервное требование. Если банк получает депозит в 100 долл., он
может дать в повторную ссуду максимум 90 долл., а 10 долл, он обязан положить на свой
счет, который не приносит процента. Допустим, ежегодные операционные издержки бан-
ка равны 1 долл, на 100 долл, депозита, а процентная ставка на банковский кредит состав-
ляет 10% в год. Тогда нью-йоркский банк при покрытии своих издержек может предло-
жить процентную ставку вкладчикам максимум 8%. При этой ставке по депозитам банк
выплачивает владельцу 100-долларового депозита 0,08 х 1000 долл.= 8 долл, и получает
0,10 х 90 долл. = 9 долл, с той доли депозита, которую может повторно ссудить. Таким
4 В другом случае банк может добавить определенное количество своих средств к наличности в расходной
кассе, которая также нс приносит процента. Наш анализ предполагает, что банк держит резервы в ФРС.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 651
образом, банк покрывает операционные издержки в 1 долл, из разницы между тем, что он
получает от заемщика, и тем, что платит вкладчику.
В отличие от нью-йоркского банка Евробанк может предложить более высокую про-
центную ставку по долларовым депозитам. Евробанк, которому не предъявляются резерв-
ные требования, имеет возможность дать в ссуду все 100 долл, депозита и, следовательно,
получить 0,10 х 100 долл. = 10 долл, при кредитной ставке в 10%. Если Евробанк выпла-
чивает вкладчикам 9%, владелец 100-долларового депозита получает 9 долл, и разница 10
долл. — 9 долл, покрывает операционные издержки банка. Коль скоро Евробанку не
предъявляются резервные требования, он имеет возможность предложить вкладчикам про-
центную ставку на целый процентный пункт выше, чем нью-йоркский банк. Процентные
ставки по евродолларовым депозитам всегда превышают ставки по сопоставимым сроч-
ным депозитам в Соединенных Штатах, и в силу более высоких процентных ставок евро-
банков рынок евровалют привлекает многих вкладчиков.
Евробанки могут конкурировать с оншорными банками в кредитной области и путем
взимания более низкой процентной ставки с заемщиков, но конкуренция на рынке креди-
тов сводит плату за кредит всех банков к приблизительно одинаковому уровню. Почему же
некоторые вкладчики предпочитают все-таки оншорные срочные вклады, если они прино-
сят меньший доход по сравнению с евровалютными депозитами? Отчасти это объясняется
тем, что правила, которые предписываются оншорным банкам, делают внутренние вклады
менее подверженными риску банкротства банка. Риск невыплаты денег вкладчикам выше на
нерегулируемом евровалютном рынке, и существующие здесь более высокие ставки по депо-
зитам представляют собой компенсацию за риск, которому подвергаются вкладчики.
Свобода от резервных требований является, по-видимому, наиболее важным фактором
регулирования, обусловливающим привлекательность операций с евровалютами для бан-
ков и их клиентов, но есть и другие. Например, евродолларовые депозиты могут иметь
более короткий срок, чем соответствующие срочные депозиты в банках Соединенных Шта-
тов. Подобные асимметрии в регулировании объясняют, почему финансовые центры, пра-
вительства которых накладывают наименьшее количество ограничений на банковскую дея-
тельность с иностранной валютой, стали основными евровалютными центрами. В этом
отношении лидирует Лондон, но его догоняют Люксембург, Бахрейн, Гонконг и другие
страны, соревнующиеся за привлечение международного банковского бизнеса путем сни-
жения ограничений и налогов на деятельность иностранных банков в своих границах.
Ни США, ни Германия не привлекли существенной части мирового евровалютного бизне-
са, так как применяют совершенно одинаковое регулирование по всем депозитам, независимо
от валютной деноминации. Правда, в последнее время правительство США пытается помочь
американским банкам принять в этом более активное участие. В 1981 г. ФРС разрешила
американским банкам учредить международные банковские средства (МБС) в США, пред-
назначенные для принятия срочных вкладов и предоставления кредитов иностранным клиен-
там. К МБС не предъявляются резервные требования, для них не устанавливается потолок
процентных ставок, они освобождены от местных налогов и налогов штатов. Но МБС не
могут принимать депозиты или предоставлять кредиты резидентам США (за исключением
тех, кто имеет банковские или другие МБС). До 1981 г. большая часть бизнеса, который
сейчас осуществляется посредством МБС, велась менее эффективно с помощью “ракушеч-
ных” отделений банков, расположенных на островах Карибского моря.
В техническом отношении долларовый депозит в МБС не является евродолларом, посколь-
ку физически он находится в Соединенных Штатах. Однако установленные для них правила
столь же хорошо отгораживают их от оншорных банков, как если бы они находились за грани-
цей. МБС представляют собой отличный пример того, как страны привлекают доходный меж-
дународный банковский бизнес на свою территорию, пытаясь при этом изолировать националь-
ную финансовую систему от международной деятельности банков. Похожие анклавы междуна-
родного банковского дела существуют и в других странах — Оффшорный банковский союз
Бахрейна, Азиатские валютные союзы Сингапура, Токийский оффшорный рынок.
652. Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ЕВРОВАЛЮТЫ И МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ
У тех, кто отвечает за макроэкономическую политику, большой объем евровалютных
депозитов часто вызывает тревогу. Наибольшее значение придается двум взаимосвязан-
ным опасностям: нерегулируемый процесс создания евровалют ведет к огромному объему
международных денег, который может вызвать мировую инфляцию; евровалютная систе-
ма затрудняет осуществление контроля национальными руководящими кредитно-денеж-
ными учреждениями за предложением денег.
Евровалюты и мировая инфляция. В гл. 15 мы показали связь инфляции в стране
с ростом предложения в ней денег, который определяется как объем наличности и депози-
тов на текущих счетах. Валютные депозиты не попадают непосредственно под это опреде-
ление денег (которое соответствует денежному показателю Ml Федеральной резервной
системы), поскольку они относительно неликвидны. Евровалютные депозиты обычно го-
раздо больше похожи на срочные депозиты, и ФРС включает евродолларовые депозиты
небанковских организаций и частных лиц США в более широкий показатель денежной
массы. Но тот факт, что большинство евродолларовых депозитов представляет собой не
деньги, а почти деньги, не означает, что их влияние на уровень цен в стране можно
игнорировать. Центральные банки следят за всеми кредитно-денежными составляющими,
так как в той степени, в какой почти деньги заменяют собой деньги в качестве средства
обращения, они могут оказать существенное воздействие на уровень цен. Значит, возмож-
ность того, что создание евровалют имеет определенный инфляционный эффект, не сле-
дует исключать5.
Четких данных о большом инфляционном эффекте появления евровалют не было, но
это не значит, что такие данные не появятся в будущем, если объем евровалют продолжит
свой стремительный рост. К сожалению, у отдельных государств слишком мало возмож-
ностей (если они вообще есть) ограничить рост оффшорных депозитов в их валютах. Так,
если бы правительство США ввело резервные требования для зарубежных отделений и
филиалов американских банков, оно смогло бы лишь направить евродолларовый бизнес в
банки других стран. Рост евровалют можно поставить под контроль, только если все
государства совместно введут резервные требования для операций с иностранными валю-
тами, которые проводят находящиеся под их юрисдикцией банки. Но такое сотрудничест-
во, технически сложное и политически трудное, в близком будущем мало вероятно, по-
скольку понадобилось бы международное соглашение о резервных требованиях и других
правилах финансового регулирования.
Инфляционная опасность, исходящая от евровалют, реальна, но ее не надо преуве-
личивать. Финансовое регулирование всегда побуждает рынки создавать нерегулируе-
мые почти деньги как внутри страны, так и в международной сфере. Хотя такие финан-
совые нововведения в краткосрочной перспективе и создают проблемы для контроля за
денежным обращением, они никогда не вызывают инфляции, которой боятся некоторые
экономические обозреватели, наблюдающие за евровалютной системой. Проблема, ха-
рактерная для международных финансовых нововведений наподобие евровалют, состо-
ит в том, что создание почти денег оффшорными организациями не подконтрольно от-
дельному государству.
Евровалюты и кредитно-денежный контроль. Поскольку денежная база равна
обязательствам центрального банка, центральный банк непосредственно контролирует
5 Однако было бы неправильно брать общий объем евровалютного рынка для измерения прироста нацио-
нальных денежных составляющих, происходящего в результате создания оффшорных депозитов. Примерно
четыре пятых евровалютного рынка представлены межбанковскими депозитами. Внутренние межбанковские
депозиты нс входят во внутренние денежные составляющие, значит, и межбанковские евровалютные депозиты
не следует включать в денежные составляющие, которые учитывают оффшорную деятельность.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 653
денежную базу с помощью своих операций с местными и иностранными активами (гл. 18).
Денежная база связана с различными денежными составляющими через денежные муль-
типликаторы, которые показывают, какой размер денежной составляющей может обес-
печить эта денежная база. Резервные требования, предъявляемые к различным категориям
депозитов, имеют первостепенное значение для определения величины денежных мульти-
пликаторов, а это означает, что евровалютная торговля делает мультипликаторы менее
стабильными. Когда люди перемещают свои деньги между местными депозитами, к которым
предъявляются резервные требования, и обязательствами Евробанка, к которым резервных
требований не предъявляется, меняется и количественное взаимоотношение между денежной
базой и денежными составляющими.
В той степени, в какой существование евровалют обусловливает меньшую стабиль-
ность денежных мультипликаторов, центральные банки лишаются возможности контро-
лировать денежные составляющие столь жестко, как им бы хотелось в краткосрочной
перспективе. Однако эта проблема опять-таки не является проблемой евровалют как тако-
вых — чисто внутренние финансовые нововведения тоже дестабилизируют мультиплика-
торы — и эффект такого рода нестабильности на протяжении значительного отрезка вре-
мени не должен быть велик. Снижая издержки международной торговли, евровалютная
система без сомнения стимулирует изменения структуры портфелей, что власти считают
нежелательным из макроэкономических соображений. Но всем макроэкономическим не-
удобствам следует противопоставить тот факт, что экономия на издержках, подобная той,
что дают евробанки при обмене активами, служит выгоде потребителей.
САМУРАЙ И СУСИ: ОТКРЫТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ ЯПОНИИ
С конца Второй мировой войны до середины
1970-х гг. финансовая система Японии жестко
регулировалась в плане как внутренних опера-
ций, так и ее отношений с иностранными рын-
ками капитала. Однако в последние пятнадцать
лет японские власти способствовали созданию
более свободных внутренних финансовых рын-
ков и введению новых финансовых средств. Они
стремительно прогрессировали и в интеграции
Японии в мировой финансовый рынок.
С конца 1970-х гг. японцы приступили к ли-
берализации счета движения капиталов, сняв ог-
раничения на покупку иностранцами местных ак-
тивов. В мае 1984 г. под американским давле-
нием Министерство финансов Японии и Казна-
чейство США пришли к соглашению относитель-
но длинного перечня мероприятий по дальней-
шей либерализации. В частности, были санкцио-
нированы разнообразные прямые иностранные
инвестиции в экономику Японии. Японцам была
предоставлена большая свобода в приобрете-
нии иностранных активов, а ограничения на вы-
пуск иностранных облигаций в Японии были ос-
лаблены. В феврале 1986 г. первые иностранные
члены заняли свои места на Токийской фондовой
бирже. А в конце 1986 г. японцы открыли офф-
шорный банковский рынок в Токио, на котором
наряду с иностранными могли действовать и япон-
ские банки, если соблюдали строгое разделение
между своим иностранным и внутрияпонским биз-
несом.
Более тесный контакт между японской и ино-
странной финансовыми культурами породил ко-
лоритную терминологию. Деноминированные в ие-
нах облигации, выпущенные в Японии иностран-
цами, получили название самурайских облигаций.
Если эти облигации деноминированы в иностран-
ных валютах, а не иенах, они называются сёгун-
скими облигациями. Облигации в иностранной ва-
люте, выпущенные за границей резидентами Япо-
нии, известны как облигации суси. Наконец, обли-
гации в иенах, выпущенные в Соединенных Шта-
тах резидентами Японии, не обрели яркого япон-
ского названия. Эти облигации, выпущенные впер-
вые в 1985 г., называют янки-иенными.
654 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Однако, как мы уже отмечали, любые денежные обязательства, связанные с рынками
евровалют, не касаются денежной базы: эта денежная составляющая находится под твер-
дым контролем центрального банка, который управляет им с помощью операций с внут-
ренними и иностранными активами. Когда человек снимает доллары со срочного депозита в
нью-йоркском "Ситибанке" и кладет их на счет в лондонском банке "Барклайз", Феде-
ральная резервная система не участвует в этой операции и, следовательно, в ее балансо-
вой записи не должно происходить никаких изменений. С точки зрения платежного ба-
ланса отток капитала при переводе человеком средств из Нью-Йорка в Лондон в точности
уравновесится притоком, когда банк "Барклайз" или конечный заемщик долларов потратит
их на приобретение товаров и услуг либо активов в Соединенных Штатах. Симметричное
рассуждение показывает, что денежная база США не расширится, если, например, поли-
тический переполох в Европе вызовет огромных размеров переключение спроса с еврова-
лют на оншорные долларовые активы. Значит, опасения, что евродоллары могут вернуть-
ся и “затопить” экономику Соединенных Штатов, сильно преувеличены.
Регулирование международного банковского дела
Усиление регулирования международного банковского дела может быть желательно по
причинам, не имеющим ничего общего с эффективностью текущей макроэкономической
политики. Многие экономические обозреватели полагают, что преимущественно нерегули-
руемый характер мировой банковской деятельности обусловил уязвимость мировой фи-
нансовой системы для массовых банковских крахов. Реальна ли эта опасность? Если да,
то какие меры должны предпринять государства, чтобы понизить ее?
ПРОБЛЕМА БАНКОВСКОГО КРАХА
Банк терпит крах в случае неспособности выполнить свои обязательства перед вкладчика-
ми. Банки используют средства вкладчиков для предоставления кредитов и покупки других
активов, но некоторые заемщики банка могут оказаться не в состоянии вернуть кредиты или
же стоимость активов банка может упасть в силу каких-либо иных обстоятельств. В таких
условиях банк может оказаться не в состоянии рассчитаться по своим депозитам.
Отличительная особенность банковского дела состоит в том, что финансовое здоровье
банка зависит от доверия вкладчиков к стоимости его активов. Если вкладчики приходят
к мысли, что стоимость активов банка упала, то у каждого из них появляется основание
забрать свои средства и положить их в другой банк. Столкнувшись с массовым изъятием
депозитов, банк скорее всего закроется, даже в том случае, если сторона активов его
балансового отчета в принципе устойчива. Дело в том, что многие банковские активы
неликвидны и их нельзя быстро продать для выполнения обязательств по депозитам, не
нанеся при этом значительного урона банку. Поэтому, когда атмосфера финансовой
паники сгущается, банковский крах не ограничивается лишь банком, неправильно распо-
рядившимся своими активами. Каждый вкладчик заинтересован в том, чтобы забрать свои
деньги из банка, если это делают все остальные вкладчики, даже в случае надежности
активов банка.
Банковские крахи, разумеется, наносят ущерб индивидуальным вкладчикам, которые
теряют свои деньги. Но помимо этих индивидуальных потерь банковский крах подрывает
макроэкономическую стабильность экономики. Проблема одного банка легко распро-
страняется на более устойчивые банки, если есть подозрение, что они предоставили
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 655
кредит находящемуся в трудном положении банку. Такого рода общая потеря доверия к
банкам подрывает систему платежей, которая приводит в движение экономику. Быстрое
распространение банковских крахов ведет к резкому понижению способности банковской
системы финансировать капиталовложения и расходы на потребительские товары дли-
тельного пользования, сокращая тем самым совокупный спрос и вызывая экономический
спад. Существуют данные, показывающие, что череда ликвидаций банков в США в начале
1930-х гг. способствовала началу и углублению Великой депрессии6.
Поскольку потенциальные последствия крушения банков столь вредоносны, прави-
тельства предпринимают попытки предотвратить банковские крахи с помощью широко-
масштабного регулирования своих внутренних банковских систем. Хорошо управляемые
банки сами принимают меры предосторожности против краха даже в отсутствие регулиро-
вания, но поскольку издержки банкротства ложатся на гораздо более широкие круги,
нежели только владельцы байка, некоторые банки, исходя из собственного своекорыстно-
го интереса, могут пойти на риск, превышающий социально оптимальный уровень. Кроме
того, даже придерживающиеся осторожной инвестиционной стратегии банки могут обан-
кротиться, если распространяются слухи об их финансовых затруднениях. Многие из мер
предосторожности в банковской деятельности, которые предпринимают правительства се-
годня, являются прямым следствием опыта Великой депрессии.
В Соединенных Штатах для понижения риска банковского краха установлена широкая
“сеть безопасности”. Аналогичные меры предосторожности предприняты и другими про-
мышленно развитыми странами. Основными механизмами обеспечения безопасности в
США являются:
1.	Страхование депозитов. Федеральная корпорация по страхованию депозитов
(FDIC-ФДИК) страхует вкладчиков банков от потерь в размере до 100 000 долл. Банки
обязаны внести вклад в ФДИК для покрытия издержек этого страхования. Страховка
ФДИК ослабляет возможность “набегов” на банки, поскольку у мелких вкладчиков, знаю-
щих, что их потери будут возмещены государством, исчезает побуждение изымать свои
деньги только потому, что это делают другие. С 1989 г. ФДИК предоставляет также
страховку вкладов в ссудо-сберегательных ассоциациях7.
2.	Резервные требования. Резервные требования имеют первостепенное значение для
кредитно-денежной политики в качестве основного канала воздействия центрального бан-
ка на соотношение между денежной базой и денежными составляющими. В то же время
резервные требования заставляют банк держать часть активов в ликвидной форме, что
позволяет легко их мобилизовать в случае неожиданного оттока депозитов.
3.	Требования к капиталу и ограничения на активы. Разница между активами и
обязательствами банка представляет собой его собственные средства, которые называют
также капиталом банка. Капитал банка состоит из долей, которые получают его акционе-
ры при покупке акций банка. Коль скоро он является частью банковских активов, которые
не принадлежат вкладчикам, собственный капитал придает банку дополнительный запас проч-
ности на случай, если что-то произойдет с другими активами. В соответствии с банковски-
ми правилами США для банков устанавливаются уровни обязательного минимума капи-
6 Подробнее см: Ben S. Bernanke, “Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great
Depression,” American Economic Review 73 (June 1983), pp. 257-276.
’ Разумеется, предчувствуя беду, владельцы депозитов, превышающих 100 000 долл., по-прежнему стремят-
ся изъять их. Когда в мае 1984 г. стали ходить слухи о том, что Континентальный Национальный Банк Илли-
нойса предоставил большое количество сомнительных кредитов, он начал стремительно терять свои большие пе
застрахованные депозиты. В качестве части мероприятия по спасению банка ФДИК распространила страхова-
ние на все его депозиты независимо от размера. Этот и последующие эпизоды убедили людей, что ФДИК
проводит свою политику в соответствии с принципом “слишком велик, чтобы обанкротиться”, полностью защи-
щая вкладчиков крупнейших банков. Однако официально страховка ФДИК предоставляется автоматически
лишь в пределах 100 000 долл.
656	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
тала банков, чтобы уменьшить уязвимость системы для крахов. Другие правила не позво-
ляют банкам держать “слишком рискованные” активы, такие, как обычные акции, цены на
которые изменчивы. Существуют также правила, запрещающие банкам предоставлять в
кредит слишком большую часть активов отдельному частному клиенту или отдельному
иностранному государственному заемщику.
4.	Ревизия банка. ФРС, ФДИК и Управление контролера денежного обращения
имеют право проверять бухгалтерские книги банка на предмет выполнения ими норм по
капиталу и других правил. Банки могут обязать продать активы, которые ревизор сочтет
слишком рискованными, или произвести изменения в балансовом отчете, списав кредиты,
которые, по мнению проверяющего, не будут возвращены.
5.	Заимодавец последней надежды. Американские банки могут получить кредит со
скидкой в ФРС. Предоставление скидок служит инструментом кредитно-денежной политики,
но ФРС может также использовать его для предотвращения банковской паники. Коль
скоро ФРС имеет возможность выпускать деньги, она может ссудить столкнувшимся с
массовым оттоком депозитов банкам столько, сколько им нужно, чтобы удовлетворить
требования вкладчиков. Когда ФРС действует таким образом, она выступает в роли
заимодавца последней надежды (Lender of last resort, LLR) по отношению к банку.
Когда вкладчики знают, что ФРС является LLR, они больше доверяют способности банка
выстоять в панике и меньше стремятся изъять средства при нарастании финансовых
затруднений. Однако управлять средствами LLR сложно. Если банки сочтут, что цен-
тральный банк всегда возьмет их на поруки, они будут позволять себе излишний риск.
Поэтому центральный банк должен предоставлять доступ к услугам LLR только при
условии хорошего управления. Чтобы определить, в каких случаях оказавшиеся в за-
труднительном положении банки не создали его сами своим неразумным риском, LLR
должен участвовать в процессе банковской ревизии.
Перечисленные механизмы обеспечения безопасности в банковском деле взаимо-
связаны: ослабление одного может привести к сбою в другом. Например, взятое в
отдельности страхование депозитов поощряет банкиров к предоставлению рискованных
кредитов, поскольку у вкладчиков уже нет никаких оснований для изъятия своих средств
даже из неосторожно управляемых банков. Недавний кризис американских ссудо-сбе-
регательных ассоциаций подтверждает это. В начале 1980-х гг. США дерегулировали
деятельность ссудо-сберегательных ассоциаций. До этого их деятельность ограничива-
лась в основном ипотечным кредитованием, после него ссудо-сберегательным ассоциаци-
ям было разрешено предоставлять гораздо более рискованные кредиты, например, на
приобретение коммерческой недвижимости. В момент проведения дерегулирования бан-
ковская ревизия не соответствовала новой ситуации, а вкладчики, успокоенные пре-
доставленной государством страховкой, утратили основания для бдительности в от-
ношении того, что менеджеры ссудо-сберегательных ассоциаций могут финансировать
безрассудно рискованные предприятия. Результатом стала волна банкротств ссудо-
сберегательных ассоциаций, а счет за застрахованные депозиты был предъявлен налого-
плательщикам.
Американская сеть безопасности коммерческих банков функционировала достаточно
хорошо вплоть до конца 1980-х гг., но вследствие дерегулирования, спада 1990-1991 гг.
и резкого падения стоимости коммерческой собственности число обанкротившихся бан-
ков чрезвычайно возросло и страховой фонд ФДИК иссяк. В настоящее время прави-
тельство США пересматривает систему механизмов безопасности. Другие страны, кото-
рые подобно США дерегулировали в 1980-х гг. банковское дело, включая Японию, Скан-
динавские страны, Великобританию и даже Швейцарию, спустя десятилетие столкну
лись с серьезными проблемами.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 657
ТРУДНОСТИ В РЕГУЛИРОВАНИИ МЕЖДУНАРОДНОГО БАНКОВСКОГО ДЕЛА
Тип банковского регулирования, который применялся в Соединенных Штатах и других
странах, оказывается еще менее эффективным в международных условиях, позволяющих
банкам перемещать свой бизнес между различными юрисдикциями в области регулиро-
вания. Рассмотрев, каким образом оффшорная банковская деятельность понижает эф-
фективность только что описанных механизмов обеспечения безопасности в США, легко
понять, почему международную банковскую систему еще труднее регулировать, чем
национальную.
1.	По существу в международном банковском деле отсутствует страхование депозитов.
Национальные системы страхования депозитов могут защищать как местных, так и зару-
бежных вкладчиков, но в любом случае размер выплачиваемой страховки слишком мал,
чтобы возместить величину депозита, обычную для международного банковского дела.
Межбанковские депозиты не защищены.
2.	Отсутствие резервных требований было главным фактором расширения еврова-
лютной торговли. Евробанки получают конкурентное преимущество, уходя от налога в
виде обязательных резервов, но это имеет и свои социальные издержки, выражающиеся в
уменьшении стабильности банковской системы. Ни одно государство не в состоянии раз-
решить проблему в одностороннем порядке, введя резервные требования для заграничных
отделений своих банков. Однако согласованные международные действия блокируются
политической и технической сложностью достижения договоренности относительно еди-
ного для всех стран комплекса правил, а также нежеланием некоторых государств вытес-
нять банковский бизнес ужесточением регулирования.
3	и 4. Банковская ревизия на предмет соблюдения требований к капиталу и ограничений
на активы в международных условиях становится более сложной. Органы, отвечающие за
национальное банковское регулирование, обычно контролируют балансовые отчеты местных
банков и их иностранных отделений в обобщенной форме. Но они не столь строго следят
за иностранными отделениями и дочерними предприятиями банка, связь которых с головным
банком менее заметна, но финансовое состояние которых может повлиять на его платеже-
способность. Банки нередко используют этот пробел в регулировании, переводя рискован-
ный бизнес, который ставится под сомнение в их странах, под юрисдикцию государств, в
которых задается меньше вопросов. Кроме того, часто бывает неясно, какая из групп,
осуществляющих регулирование, должна следить за активами определенного банка.
Допустим, лондонский филиал итальянского банка работает в основном с евродолларами.
В чью компетенцию входят активы этого филиала — британских, итальянских или амери-
канских регулирующих учреждений?
5. Не определена ответственность центрального банка, если таковая существует, за
предоставление помощи LLR в международном банковском деле. Проблема схожа с той,
что возникает при распределении ответственности за инспекцию банка. Вернемся к приме-
ру с лондонским филиалом итальянского банка. Должна ли ФРС отвечать за спасение
филиала от неожиданной утечки депозитов? Должен ли вмешаться Банк Англии? Или,
может быть, основная ответственность лежит на “Банко д’Италия’’? Когда центральные
банки предоставляют помощь в виде LLR, они увеличивают денежное предложение в
своих странах, что может помешать выполнению внутренних макроэкономических задач.
В международных условиях центральный банк может снабжать ресурсами и находящийся
за рубежом банк, но его деятельность не поддается контролю. Поэтому центральные банки
не желают расширять сферу своей ответственности в качестве LLR. Проблемы, связанные
с крахом в 1982 г. итальянского “Банко Амброзиано", которые обсуждаются в следующей
вставке, иллюстрируют, каким образом международное банковское дело ведет к разрыву
в сфере действия LLR.
658 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
СОТРУДНИЧЕСТВО В ОБЛАСТИ МЕЖДУНАРОДНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
Интернационализация банковского дела ослабила национальные механизмы защиты от
банковского краха и в то же время усилила потребность в эффективных способах обеспе-
чения безопасности. В оффшорное банковское дело вовлечен огромный объем межбанков-
ских депозитов — приблизительно 80% всех евровалютных депозитов принадлежит част-
ным банкам. Высокий уровень межбанковских депозитов обусловил то, что проблемы,
встающие перед отдельным банком, легко распространяются и быстро передаются банкам,
с которыми он предполагает вести бизнес. Посредством этого волнообразного эффекта
локальные нарушения равновесия предположительно могут вызвать банковскую панику
глобального масштаба.
Эта кошмарная картина преследовала руководителей центральных банков и других
официальных лиц государства, начиная с 1969-х гг., когда оффшорное банковское дело
стало стремительно расти. Однако мало что делалось вплоть до 1974 г. В этом году в
результате потерь иностранной валюты произошло крушение ряда банков, в число кото-
рых вошли американский “Франклин Нэшенл Банк” и немецкий “Банкхауз И.Д. Гер-
штатг”. Банкротства привели в трепет международные валютные рынки, и объем между-
народного кредитования резко сократился.
В ответ на банковский кризис 1974 г. главы центральных банков одиннадцати про-
мышленно развитых стран сформировали группу, получившую название Базельского
комитета, в задачу которого входило обеспечение “более скоординированного надзора,
осуществляемого национальными властями за международной банковской системой...”
(Группа получила такое название по месту расположения в Базеле (Швейцария) Банка
международных расчетов, в котором встречаются руководители центральных банков.)
Базельский комитет остается основным, на котором представители разных стран обсужда-
ют проблемы сотрудничества в сфере банковского регулирования.
В 1975 г. Комитет выработал соглашение, названное Конкордатом, которое распреде-
ляло обязанности по контролю за деятельностью многонациональных банковских орга-
низаций между учреждающими их и принимающими их на своей территории странами
(В 1983 г. появился обновленный Конкордат). Кроме того, Конкордат требовал обмена
информацией о банках между органами регулирования учреждающих и принимающих
стран, а также “предоставления властям учреждающей страны или их представителям
права проводить инспекции на территории принимающей страны”8. В ходе своей после-
дующей работы Базельский комитет находил пробелы в системе контроля многонацио-
нальных банков и указывал на них национальным властям. В частности, Комитет реко-
мендовал органам регулирования контролировать активы не только зарубежных отделений,
но и филиалов (subsidiaries) банков. Значительная часть работы группы была посвящена
получению более точных данных о балансовых отчетах многонациональных банков,
являющихся необходимым условием повышения эффективности контроля.
Главный шаг к унификации практики контроля разных стран был сделан в январе
1988 г., когда Базельский комитет принял решение установить общие нормы оценки дос-
таточности размера капитала. В соответствии с ними международные банки обязаны иметь
капитал, равный по крайней мере 8% от суммы своих неликвидных активов и не входя-
щих в балансовый отчет обязательств. Для некоторых (например, японских, банков) эти
требования довольно высоки. Но то, что крах мирового фондового рынка в октябре 1987 г.
чуть было не привел к финансовому кризису, предоставляло Комитету убедительный
довод в пользу жестких норм.
’ Так изложил суть Конкордата У.П.Кук (W.P. Cook) из Банка Англии, впоследствии ставший президентом
Базельского комитета. См. “Developments in Co-operation among Banking Supervisory Authorities", Bank of
England Quarterly Bulletin 21 (June 1981), pp. 238-244.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 659
КРУШЕНИЕ “БАНКО АМБРОЗИАНО”
Крушение в июне 1982 г. наиболее важного ча-
стного банка Италии представляет собой яркую
иллюстрацию того, как запутанность связей ме-
жду финансовыми организациями разных стран
может подорвать контроль за банковской дея-
тельностью и вызвать финансовый кризис. Од-
нако крах 'Банко Амброзиано* получил широ-
кую известность из-за тесных связей его прези-
дента с подрывными политическими группиров-
ками и Ватиканом. Роберто Кальви, президент
'Банко Амброзиано', возглавлял широкую сеть
международных финансовых организаций, охва-
тывающую Европу, острова Карибского моря и
Южную Америку. В 1981 г. Кальви был обвинен
в нарушении итальянских правил проведения ва-
лютных операций. Одновременно в руки госу-
дарственных следователей попал список тайной
праворадикальной ложи свободных масонов под
названием Пропаганда-2 (или П-2). В П-2 вхо-
дили Кальви и многие другие влиятельные лица
Италии, включая двух членов кабинета минист-
ров. Правительство Премьер-министра Арнольдо
Форлани было вынуждено подать в отставку, а
П-2 была запрещена.
Поскольку 'Банко Амброзиано' стал объ-
ектом столь пристального внимания правитель-
ства и прессы, вскоре стало известно, что неко-
торые кредиты банка выданы без достаточных
на то оснований. Это открытие вызвало отток
депозитов. Центральный банк Италии, 'Банко
д'Италия', учредил консорциум из основных
итальянских банков, которые приняли многие из
депозитов и обязательств 'Банко Амброзиано*
и основали новый банк, 'Нуово Банко Амбро-
зиано*.
'Банко д'Италия* выполнил свою функцию
ЛЛР, гарантировав, что 'Нуово Банко Амбро-
зиано* рассчитается с местными и зарубежны-
ми вкладчиками, которые поместили депозиты
непосредственно в 'Банко Амброзиано'. Од-
нако центральный банк не взял на себя гаран-
тию по обязательствам зарубежных филиалов
'Банко Амброзиано*. Как утверждается, 'Бан-
ко Амброзиано* и его филиалы имели большие
финансовые связи с принадлежащим католиче-
ской церкви Институтом религиозной деятель-
ности (который иногда называют 'Банком Вати-
кана'). В результате многих исков в связи с кра-
хом 'Банко Амброзиано* началось расследо-
вание финансовой деятельности 'Банко Вати-
кана'.
Сам Кальви не увидел последствий круше-
ния своего банка. В середине июня 1982 г. он
исчез из Италии, а вскоре его нашли повешен-
ным на мосту Блекфраерс в Лондоне с карма-
нами, полными камней. Было ли это самоубийст-
во или убийство - установить так и не удалось.*
* Яркое описание скандала с 'Банко Амброзиано' и его подоплеки дается в Rupert Cornwell, 'God's Banker'
(New York: Dodd, Mead & Company, 1984). Часть сюжета вышедшего в 1991 г. фильма 'Крестный отец. Часть 3'
выведена из дела Амброзиано.
Работа Базельского комитета улучшила контроль многонациональных банков, но в
вопрос о разделении ответственности LLR между банками было внесено мало ясности.
После банковских крахов 1974 г. руководители центральных банков обсуждали возмож-
ность создания международных средств LLR, но определенного решения не обнародовали.
Существует предположение, что договоренность об этом есть, но она держится в секрете,
дабы не наводить на мысль об автоматическом взятии на поруки те банки, которые из-за
неразумного риска и попадают в затруднительное положение.
Другим потенциальным узким местом является деятельность небанковских финансовых
организаций. Международное сотрудничество в контроле за банками с начала 1970-х гг.
прошло долгий путь, а борьбу с проблемами, которые ставят небанковские фирмы, органы
регулирования только начинают. Между тем задача эта имеет важное значение. Например,
крах основной страховой компании, подобно краху банка, может серьезно подорвать на-
циональную систему платежей и кредитования. Растущая секьюритизация (при которой бан-
ковские активы представлены в готовой для продажи форме) усложняет получение регу-
лирующими органами точного представления о мировых финансовых потоках с помощью
660 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
одного лишь изучения балансовых отчетов банков. В результате остро встает необходи-
мость сбора и накопления властями данных о небанковских организациях, ведущих меж-
дународные операции. В 1992 г. Европейское Сообщество начало вводить одинаковые
требования к капиталу для страховых фирм и банков.
Как мы узнаем в гл. 23, глубокий кризис мировой банковской системы в начале 1980-
х гг. был вызван трудностями некоторых развивающихся стран в обслуживании своего
долга. Принадлежащие нескольким основным банкам долги Бразилии и Мексики превы-
сили их капитал, а приостановка платежей поставила бы под сомнение способность этих
банков выполнить обязательства по депозитам. В начале долгового кризиса Международ-
ный валютный фонд и центральные банки выполняли функцию ЛЛР, но своеобразным
способом. Вместо того чтобы предоставлять кредиты непосредственно банкам с проблема-
тичными долгами развивающихся стран, МВФ и центральные банки поддерживали пла-
тежеспособность банков путем передачи средств их должникам.
Ситуационный анализ
ДЕЛО БККИ (BANK OF CREDIT AND COMMERCE INTERNATIONAL,
ВСС1-БККИ)
Громкое дело Международного банка'кредита и торговли (БККИ) показывает, как неразборчивый в
средствах международный банк может использовать лазейки в регулировании для обмана вкладчи-
ков и акционеров и обхода национальных законов.
БККИ действовал без всякого государственного вмешательства почти два десятилетия, пока 5
июля 1991 г. не был закрыт регулирующими организациями из шестидесяти двух стран. Выяснилось,
что банк представлял собой канал перекачки денег, полученных от торговли наркотиками и оружи-
ем, и фальсифицировал бухгалтерские книги, дабы скрыть действительную суть своих финансовых
сделок. Предположительно, в число клиентов БККИ входили многочисленные государственные орга-
ны, такие, как центральный банк Перу, который депонировал в нем валютные резервы своей стра-
ны, и Центральное разведывательное управление США. Как сообщил журнал 'Тайм', у банка
имелось особое тайное подразделение, специализировавшееся на 'взяточничестве, вымогательст-
ве, похищении людей, а по некоторым данным и на убийстве’*.
Зарегистрированный в Люксембурге и имеющий штаб-квартиру в Лондоне БККИ был основан
в 1972 г. пакистанским бизнесменом, который надеялся создать гигантское международное банков-
ское дело для обслуживания развивающихся стран. Четверть капитала нового банка внес калифор-
нийский Банк Америки, который продал акции БККИ в 1978 г., когда прошел слух о некоторых
проблемах с кредитами. БККИ разросся до умопомрачительных размеров: к 1976 г. банк имел 146
отделений в тридцати двух странах, включая 45 отделений в одной только Великобритании. К 1991 г.
банк вел дела по крайней мере в семидесяти странах.
У органов регулирования разных стран были подозрения о необычных операциях БККИ, но они
не могли договориться, кто в основном ответствен за проверку охватившей весь мир деятельности
банка. В 1986 г. Люксембург обратился с просьбой к Банку Англии взять на себя эту задачу, но тот
отказал. Многие из стран, в которых БККИ вел бизнес, были не в состоянии провести доскональную
проверку его операций. Несмотря на нарастающее количество данных о том, что творится что-то
неладное, Банк Англии не видел практической возможности навести порядок в БККИ и заставить его
подчиняться правилам. Кроме того, органы регулирования Великобритании считали, что в соответ-
ствии с Конкордатом Базельского комитета главную ответственность за проверку БККИ несет Люк-
сембург. Однако 98% бизнеса БККИ размещалось за пределами Люксембурга, а у проверяющего
органа этого крошечного государства — Института денежного обращения Люксембурга (ИМЛ) -
попросту не хватало средств на проверку БККИ.
* См. "The World's Sleaziest Bank,' Time, July 29, 1991, pp.42-47.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 661
В 1987 г. ИМЛ убедил шесть других стран присоединиться к нему в создании "коллегии органов
регулирования* для проверки БККИ. Но даже этой группе оказалось не под силу в достаточной
мере проследить обширные сделки банка или изучить его фальсифицированные финансовые доку-
менты. Веские доказательства мошенничества удалось получить только весной 1991 г. и понадоби-
лось еще больше года на выяснение баснословных масштабов махинаций и отмывания денег, в
которых на протяжении долгого времени был замешан БККИ. В этот момент банк был закрыт,
вкладчики из многих стран лишились доступа к счетам, а на Банк Англии обрушилась буря критики
за слишком медленные действия.
После этого скандала Базельский комитет приступил к ликвидации лазеек в регулировании,
которые сделали возможным процветание БККИ, и 6 июля 1992 г., почти в годовщину закрытия
БККИ, Комитет обнародовал новое соглашение, направленное на стандартизацию регулирования
международных банков. Соглашение ставило операции каждого международного банка под кон-
троль единого принадлежащего принимающей стране органа регулирования, которому придава-
лись широкие полномочия для получения информации о деятельности банка. Кроме того, государст-
ва получили право воздействовать на банки, не подчиняющиеся такому регулированию, ограничи-
вая или даже прекращая деятельность находящихся на их территории отделений международного
банка, которые не оказываются под эффективным контролем.
Экономические обозреватели высказывают опасения, что даже последние меры Базельского
комитета не могут предотвратить в будущем повторения дела БККИ. У органов регулирования нет
достаточных средств для четкого контроля все более усложняющихся банковских операций мирово-
го масштаба. В обозримом будущем явно ведущие нечестную игру банки все еще будут иметь
возможность находить слабые звенья в цепи международного контроля.
Насколько успешно функционирование международного
рынка капитала
При сформировавшейся в настоящее время структуре международного рынка капитала
существует риск финансовой дестабилизации, который можно понизить только с помо-
щью тесного сотрудничества контролеров банков многих стран. Но то же самое стремление
к прибыли, которое заставляет многонациональные финансовые организации изобретать
способы обхода национальных правил, может принести пользу потребителям. Как мы уже
видели, международный рынок капитала предоставляет резидентам разных стран воз-
можность диверсифицировать портфели путем торговли рискованными активами. Кроме
того, обеспечивая быстрое распространение международной информации об инвестицион-
ных возможностях, существующих в мире, рынок может способствовать распределению
мировых сбережений наиболее продуктивным образом. Насколько успешно функциони-
рование международного рынка капитала в этом отношении?
СТЕПЕНЬ МЕЖДУНАРОДНОЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ ПОРТФЕЛЕЙ
Так как собрать точные данные об общем состоянии портфелей резидентов страны зачас-
тую невозможно, то нереально и измерить с помощью непосредственного наблюдения
степень международной диверсификации портфелей. Тем не менее некоторые данные от-
носительно США дают приблизительное представление об изменениях в международной ди-
версификации за последние годы.
662 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
В 1970 г. иностранные активы, имеющиеся у жителей США, равнялись 6,2% объема
капитала США. Права иностранцев на капитал США составляли 4% его объема. К 1989 г.
принадлежащие американцам активы за границей равнялись 11,7% объема капитала США, а
иностранные активы в Соединенных Штатах выросли до 13,7% объема капитала США.
Эти процентные величины кажутся небольшими: при полной международной дивер-
сификации портфелей он должен был бы отражать размер экономики США по отноше-
нию к остальному миру. В полностью диверсифицированной мировой экономике около
7,0% объема капитала США должно было бы принадлежать иностранцам, а права рези-
дентов США на иностранный капитал составляли бы около 70% объема капитала США.
Явно низкая степень международной диверсификации портфелей озадачивает еще больше,
если учесть, что экономика большинства стран получила бы потенциальный выигрыш от
большой диверсификации. Французский специалист по финансам Бруно Солник подсчи-
тал, что американский инвестор, имеющий только американские акции, мог бы больше чем
на половину снизить рискованность своего портфеля путем его дальнейшей диверсифика-
ММ	Q
ции с помощью акции европейских стран .
Однако данные все-таки показывают, что в результате роста с 1970-х гг. международ-
ного рынка капитала диверсификация значительно усилилась. Кроме того, абсолютное зна-
чение величины международных активов высоко. Например, в конце 1991 г. американ-
ские права на иностранный капитал равнялись примерно 2 трлн, долл., или 34% ВНП
США в тот год, а права иностранцев на капитал США составляли 2,3 трлн, долл., или
41% ВНП США. Фондовые биржи всего мира устанавливают более тесные связи между
собой, а компании более охотно продают акции на иностранных биржах. Япония, как уже
отмечалось, в конце 1970-х гг. начала постепенно, но неуклонно открывать свои финансо-
вые рынки. Великобритания в 1979 г. отменила ограничения для участия населения в
международной торговле активами, а Европейское Сообщество приступило в конце 1980-
х гг. к широкой программе объединения рынка, предусматривающей более полную инте-
грацию его финансовых рынков в мировой рынок капитала.
Не следует строго судить мировой рынок капитала за кажущуюся низкой степень
международной диверсификации портфелей. Рынок несомненно способствовал повышению
диверсификации с начала 1970-х гг. вопреки некоторым оставшимся препятствиям на
пути международного движения капитала. К тому же, не существует безупречного показа-
теля социально оптимальной степени диверсификации, в частности, существование не
предназначенной для продажи продукции может существенно урезать выигрыш от между-
народной торговли активами. Но ясно, что торговля активами будет продолжать расши-
ряться по мере снятия барьеров с международного перелива капитала.
РАЗМЕР МЕЖВРЕМЕННОЙ ТОРГОВЛИ
Экономисты Мартин Филдстайн и Чарльз Хориока предложили другой способ оценки
функционирования мирового рынка капитала. Они обратили внимание, что беспрепят-
ственное функционирование международного рынка капитала позволяет внутренней норме
инвестиций значительно отклоняться от нормы сбережений. В таком идеализированном
мире сбережения независимо от месторасположения ищут пути своего наиболее продук-
тивного использования по всему миру; в то же время внутренние инвестиции не ограничи-
ваются национальными сбережениями, поскольку для их функционирования существует
мировой резервуар средств.
9 См. Solnik, “Why Not Diversify Internationally Rather than Domestically?" Financial Analysts Journal (July-
August 1974), pp. 48-54.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 663
Однако во многих странах со времени Второй мировой войны разница между нацио-
нальными сбережениями и внутренними инвестициями (т.е. баланс текущих операций)
не была велика; страны, на протяжении долгого времени обладающие высокой нормой
сбережений, имеют и высокую норму инвестиций. Отсюда Филдстайн и Хориока сделали
вывод о низкой межстрановой мобильности капитала в том смысле, что всякое сколько-
нибудь заметное увеличение национальных сбережений приводит к увеличению накопле-
ния капитала в стране. По их мнению, мировой рынок капитала не способствует получе-
нию странами долгосрочного выигрыша от межвременной торговли10.
Основная проблема аргументации Филдстайна-Хориоки состоит в том, что опреде-
лить, недостаточен ли размер межвременной торговли, невозможно, не зная, существует
ли неиспользованный выигрыш от торговли, а это требует большего знания реальной
экономики, чем мы обычно имеем. Например, сбережения и инвестиции могут, как прави-
ло, изменяться вместе просто потому, что факторы, увеличивающие норму сбережений
(скажем, быстрый экономический рост), увеличивают также и норму инвестиций. Другое
объяснение тесной корреляции сбережений и инвестиций состоит в том, что макроэконо-
мическая политика государства направлена на ликвидацию значительной несбалансиро-
ванности счета текущих операций. Но в любом случае события опередили данный кон-
кретный спор. В промышленно развитых странах эмпирическая закономерность, отмечен-
ная Филдстайном и Хориокой, просматривается хуже в связи с большим по историческим
меркам внешним дисбалансом Соединенных Штатов, Германии и Японии.
РАЗНИЦА МЕЖДУ ОНШОРНЫМИ И ОФФШОРНЫМИ
ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ
Совсем другим барометром функционирования международного рынка капитала является
соотношение между оншорными и оффшорными ставками процента на аналогичные депо-
зиты в одинаковой валютной деноминации. Если мировой рынок капитала хорошо выпол-
няет свою функцию передачи информации об имеющихся в мире инвестиционных воз-
можностях, эти процентные ставки должны изменяться вместе и не слишком различаться.
Большая разница в ставках процента служила бы явным свидетельством неиспользован-
ного выигрыша от торговли.
На рис. 22.3 показана разница в процентных ставках на два сравнимых долларовых
обязательства банка — евродолларовые депозиты сроком на три месяца и депозитные
сертификаты, выпущенные в Соединенных Штатах. Как мы уже знаем, эти ставки должны
различаться в основном на величину обязательного резервного “налога” с местного банка
при условии, что Евробанк конкурентоспособен и эффективен. Черная линия (показы-
вающая разницу между оффшорными и оншорными ставками) подтверждает, что евро-
долларовые процентные ставки всегда превышают соответствующие внутренние ставки,
как и предсказывала наша теория. Цветная линия (на которой разница в процентных
ставках скорректирована с учетом обязательного резервного налога) показывает, что после
середины 1970-х гг. скорректированная разница обычно невелика. Следовательно, эти
данные не указывают на большой неиспользованный выигрыш.
Исследования экономики Германии и Нидерландов, стран с открытыми рынками ка-
питала, продемонстрировали приблизительное равенство между оншорными и оффшор-
ными процентными ставками. Такое равенство существует и в Японии с тех пор, как в
декабре 1980 г. она сделала решающий шаг в программе постепенной либерализации счета
движения капиталов. Франция и Италия сохраняли контроль за движением капиталов
” См. Martin Feldstein and Charles Horioka, “Domestic Savings and International Capital Flows,” Economic
Journal 90 (June 1980), pp. 314-329.
664 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
вплоть до конца 1980-х гг., но оншорные и оффшорные ставки, которые и тогда имели
тенденцию изменяться в тандеме, быстро сошлись после того, как эти страны приступили
к отмене ограничений11.
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Валютный рынок представляет собой главный компонент международного рынка капитала,
и устанавливающиеся на нем валютные курсы помогают определить прибыльность меж-
дународных операций всех видов. Валютные курсы передают важные экономические сигналы
домашним хозяйствам и фирмам, связанным с международной торговлей и инвестициями.
Если эти сигналы не отражают всю имеющуюся информацию о рыночных возможностях,
то в результате ресурсы распределяются неэффективно. Поэтому изучение использования
имеющейся информации валютным рынком имеет большое потенциальное значение для
решения вопроса о том, верные ли сигналы передает международный рынок капитала
другим рынкам.
Исследования на основе паритета процентных ставок. Условие паритета
процентных ставок, которое лежало в основе обсуждения определения валютных курсов
в гл. 14, используется также для выяснения того, всю ли имеющуюся информацию несут
в себе рыночные валютные курсы. Напомним, что условие паритета процентных ставок
выполняется, если разница в процентах на депозиты в разных валютных деноминациях
равна определяемой рынком процентной величине, на которую изменится обменный курс
между этими валютами. Говоря более формально, если Rt — процентная ставка по депо-
зитам в национальной валюте на момент t, R* — процентная ставка по депозитам в ино-
странной валюте Et — обменный курс (определенный как цена иностранной валюты, вы-
раженная в национальной валюте) и Е"+} — ожидаемый участниками рынка обменный
курс на момент выплаты процентов по депозитам Rt и R*, то условием паритета процент-
ных ставок является:
Rt~ R; = (.E^-Et)/Et,	(22.1)
Уравнение (22.1) позволяет простым способом проверить, хорошо ли валютный ры-
нок справляется с использованием текущей информации для прогнозирования валютных
курсов. Коль скоро разница в процентных ставках Rt - R* представляет собой прогноз
рынка, то сравнение этого прогнозируемого изменения обменного курса с действитель-
ным изменением обменного курса, происходящим впоследствии, характеризует прогноз-
тическую способность рынка12.
" О европейских странах см. Francesco Giavazzi and Marco Pagano,"Capital Controls and European Monetary
System” в Capital Controls and Foreign Exchange Legislation, Occasional Paper 1. Milan, Italy: Euromobiliare,
June 1985, pp. 19-38. Случай Японии рассматривается Takatoshi Ito, "Capital Controls and Covered Interest
Parity," Economic Studies Quarterly Review 37 (September 1986), pp. 223-241. Подробное исследование Соеди-
ненных Штатов содержится в Lawrence L. Krcichcr, "Eurodollar Arbitrage”, Federal Reserve Bank of New York
Quarterly Review 7 (1982), pp. 10-21. Анализ экономики Германии между 1970 и 1974 гг., когда существовал
контроль за движением капиталов, обнаружил большую разницу между опшоршыми и оффшорными процент-
ными ставками в немецких марках. См. Michael Р.Dooley and Pctcr Isard, “Capital Controls, Political Risk, and
Deviations from Interest-Rate Parity,” Journal of Political Economy 88 (April 1980), pp. 370-384.
12 В большинстве исследований, посвященных эффективности валютного рынка, рассматривается, как премия
за валютный форвард действует в качестве инструмента прогнозирования последующего действительного измене-
ния валютного курса. Это та же процедура, которой мы следуем при выполнении условия покрытого паритета
процентных ставок, так что разница в процентных ставках равна премии за форвард (см. приложение к гл. 14).
Как отмечалось в гл. 14, данные хорошо показывают, что условие покрытого паритета соблюдается при сравнении
процентных ставок по депозитам одного финансового центра — например, лондонских евровалютных ставок.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА	665
Рис. 22.3
Сравнение евродолларовых
и оншорных процентных ставок.
При корректировке с учетом обязательного
резервного “налога" разница между евро-
долларовой процентной ставкой и ставкой
по национальному депозитному сертифика-
ту, выпущенному в США, обычно очень
близка к нулю
Источник: Edward J. Frydl, “The Eurodollar
Conundrum,’’ Federal Reserve Bank of New York
Quarterly Review 7 (Spring 1982), p. 13.
Процентные пункты
He скорректированная
Разница: ставка по евродолларовому депозиту сроком
на 3 месяца минус ставка по национальному
депозитному сертификату
эффективных резервных требований
1974	1975	1976	1977	1978 1979	1980	1981
На рис. 22.4 показано соотношение между разницами в процентных ставках и по-
следующими нормами обесценения четырех валют в период 1980-1988 гг. Ясно, что разница
в процентных ставках была очень плохим инструментом прогнозирования. Она не смогла
уловить никаких серьезных колебаний валютных курсов. Еще хуже то, что в течение
рассматриваемого периода разница в процентных ставках проявила себя как инструмент
прогнозирования, содержащий систематическую ошибку: не смогла даже в среднем пра-
вильно предсказать направление реального изменения валютных курсов. Если бы разница
в процентах была бы плохим, но не содержащим систематической ошибки инструментом
прогнозирования, можно было бы утверждать, что рынок устанавливает валютный курс в
соответствии с паритетом процентных ставок и делает это наилучшим образом, который
только возможен в стремительно меняющимся мире, где вообще трудно что-либо предсказать.
Однако обнаружение систематической ошибки противоречит такой интерпретации данных.
Условие паритета процентных ставок позволяет проверить и второе следствие, выте-
кающее из гипотезы о полном использовании рынком имеющейся информации при уста-
новлении валютных курсов. Допустим, что Ец.] — действительный валютный курс в буду-
щем, который люди пытаются предугадать; тогда ошибка в предсказании будущего обесцене-
ния, Mj+i может быть выражена как действительное минус ожидаемое обесценение:
Щ+1 = <ЕМ - Et)/Et - ( Е;+1 - Et)/Et.	(22.2)
666 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 22.4
Международная разница в процентных ставках
и процентная величина будущего изменения текущего курса.
Международная разница в процентных ставках проявила себя как плохой и имею-
щий систематическую ошибку инструмент предсказания
Источник: Richard М. Levich, “Is the Foreign Exchange Market Efficient?” Oxford Review
of Economic Policy 5 (1989), pp. 51-52. Процентные ставки являются евровалютными, а
разница между ними (трехмесячная долларовая ставка минус трехмесячная ставка в иностран-
ной валюте) измеряется премией за форвард. Обменные курсы представляют собой количество
долларов на единицу иностранной валюты. Интервалы в наблюдениях составляют три месяца.
Международная разница в процентных ставках.
—Процентная величина последующего изменения текущего валютного курса.
Если рынок полностью использует имеющуюся информацию, его ошибка в предсказа-
нии ut+\ должна быть статистически не связана с данными, известными рынку в момент t,
когда формировались ожидания. Другими словами, рынок в последующем не должен
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 667
иметь возможности использовать известные данные для уменьшения ошибок в прогнози-
ровании.
В условиях паритета процентных ставок эту гипотезу можно проверить, записав u(+i
как обесценение валюты минус международная разница в процентных ставках:
им = (£t+1 - Et)/Et - (Rt - R').	(22.3)
Существуют статистические методы, позволяющие выяснить, предсказуема ли в сред-
нем ut+\ на основе прошлой информации. Некоторые исследователи показали, что ошибка
в прогнозировании, определенная приведенным выше образом, может быть предсказана.
Например, прошлые ошибки в прогнозах, которые широко известны, используются для
прогнозирования будущих ошибок’3.
Роль премии за риск. Одно из объяснений указанных результатов исследования состоит
в том, что валютный рынок просто игнорирует легко доступную информацию при уста-
новлении обменных курсов. Это поставило бы под сомнение способность международного
рынка капитала передавать правильные ценовые сигналы. Но прежде чем спешить с та-
ким заключением, вспомним, что когда люди не желают рисковать, условие паритета
процентных ставок может быть не единственным фактором, определяющим валютные
курсы. Если облигации в разной валютной деноминации не полностью взаимозаменяемы
для инвесторов, то международная разница в процентных ставках будет равна ожидаемому
обесценению валюты плюс премия за риск р:
Rt - я; = (	- Et)/Et + pt	(22.4)
(см. гл. 18). В таком случае разница в процентной ставке не обязательно соответствует
предсказанному рынком будущему обесценению валюты. Следовательно, при неполной
взаимозаменяемости активов из только что приведенных эмпирических результатов нельзя
делать выводов относительно эффективности переработки информации валютным рынком.
Поскольку ожидания людей по своей природе ненаблюдаемы, не существует простого
критерия выбора между уравнением (22.4) и условием паритета процентных ставок,
являющимся его частным случаем, при котором pt всегда равна нулю. В ряде экономет-
рических исследований предпринимались попытки объяснить отклонения от паритета
процентных ставок на основе специальных теорий премии за риск, но полный успех не
сопутствовал ни одной из них13 14.
Неоднозначные эмпирические данные оставляют две возможности: либо премия за
риск играет важную роль в определении валютного курса, либо валютный рынок игнори-
рует возможности получения прибыли от легко доступной информации. Вторая альтерна-
тива представляется мало убедительной в свете сильного стремления участников валютно-
го рынка к получению прибыли. Однако первая альтернатива еще ждет твердого статисти-
ческого подтверждения. Ясно, что она не подтверждается приведенными в гл. 18 данны-
ми, говорящими о неэффективности стерилизационной валютной интервенции как инст-
рументе управления валютными курсами. Но более разработанные теории показали, что
13 Для дальнейшего обсуждения см. Robert Е. Cumby and Maurice Obstfcld, “International Interest Rate and
Price Level Linkages under Flexible Exchange Rates: A Review of Recent Evidence,”в издании Джона Билсона и
Ричарда Марстона Exchange Rate Theory and Practice (Chicago: University of Chicago Press, 1984) pp. 121-151
of и Lars Peter Hansen and Robert J. Hodrick," Forward Exchange Rates as Optimal Predictors of Future Spot
Rates:An Econometric Analysis”, Journal of Political Economy 88 (October 1980), pp. 829-853.
14 Среди этих исследований Lars Peter Hansen и Robert J. Hodrick,’’Risk Averse Speculation in the Forward
Foreign Exchange Market: An Econometric Analysis of Linear Models” в Jacob A. Frenkel, ed., Exchange Rates
and International Macroeconomics (Chicago: University of Chicago Press, 1983), pp. 113-142; Jeffrey A. Frankel,
“In Search of the Risk Premium: A Six-Currency Test Assuming Mean-Variance Optimization,” Journal of International
Money and Finance 1 (December 1982), pp. 255-274; Robert E. Cumby, “Is It Risk? Explaining Deviations from
Uncovered Interest Parity,” Journal of Monetary Economics 22 (September 1988), pp. 279-299.
668 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
стерилизационная интервенция может оказаться бессильной и при неполной заменяемости
активов. Следовательно, признание неэффективности стерилизационной интервенции не
обязательно означает, что премии за риск отсутствуют.
Проверка на избыточную изменчивость. Еще одно направление исследования
валютного рынка посвящено выяснению, обладают ли валютные курсы избыточной из-
менчивостью вследствие того, что валютный рынок “слишком сильно реагирует” на собы-
тия. Наличие избыточной изменчивости доказало бы, что валютный рынок посылает не-
правильные сигналы торговцам и инвесторам, решения которых основываются на валют-
ных курсах. Но какой должна была быть изменчивость валютных курсов прежде чем
стать избыточной? Как мы знаем из гл. 14, валютные курсы должны колебаться, так как
чтобы послать правильные ценовые сигналы, им необходимо быстро реагировать на изме-
нение экономической ситуации. Возможно, однако, что валютные курсы значительно бо-
лее изменчивы, нежели объясняющие их колебания факторы, такие как предложение
денег, объем производства в стране и налоговые показатели. Попытки провести сравнение
изменчивости валютных курсов и объясняющих его колебания факторов не дали убеди-
тельных результатов15. Основная проблема проверки на избыточную изменчивость заклю-
чается в невозможности точного количественного выражения всех факторов, несущих в
себе информацию об экономическом будущем. Как можно оценить, скажем, вероятное
количество политических покушений или крупных банковских крахов?
Итог. Неопределенность данных о функционировании валютного рынка дает право на
восприятие различных точек зрения. Это особенно желательно в силу того, что статисти-
ческие методы, используемые для анализа валютных курсов, очень несовершенны. Вывод
о хорошем выполнении рынком своих функций говорит в пользу государственной пози-
ции свободной торговли в отношении экономики и продолжения нынешнего курса на
углубление финансовой интеграции между странами индустриального мира. С другой
стороны, из вывода о провале рынка вытекает необходимость усиления валютных интер-
венций и обратном повороте курса на либерализацию счета движения капиталов. Ставки
высоки, и для получения обоснованного заключения необходимы больший опыт и даль-
нейшие исследования.
Выводы
1.	Когда людям свойственно нежелание рисковать, страны могут выиграть от обмена
рискованными активами. Выигрыш от торговли проявляется в форме снижения рискован-
ности потребления в каждой из стран. Международная диверсификация портфелей осу-
ществляется с помощью долговых и долевых средств.
2.	Международный рынок капитала представляет собой рынок, на котором резиден-
ты разных стран ведут торговлю активами. Один из его важных компонентов — валют-
ный рынок. В центре международного рынка капитала стоят банки, они могут действовать
оффшорно, т.е. за пределами стран, в которых находятся их главные офисы.
3.	Обусловленные регулированием и политическими соображениями факторы способ-
ствовали росту оффшорного банковского дела. Они же стимулировали расширение офф-
шорной торговли валютами, т.е. торговли банковскими депозитами, деноминированными
15 См., например, Richard F. Mccsc, “Testing for Bubbles in Exchange Markets: a Case of Spaarkling Rates?”
Journal of Political Economy 94 (April 1986), pp. 345-373; Kenneth D. West “A Standard Monetary Model and the
Variability of the Dcutschcmark- Dollar Exchange Rate," Journal of International Economics 23 (August 1987), pp. 57-76.
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА 669
в валюте не той страны, где располагается банк. Эта евровалютная торговля получила
основной стимул к развитию от отсутствия резервных требований к депозитам в евробанках.
4.	Создание евровалютного депозита происходит не потому, что валюты покидают
выпустившие их страны; все, что необходимо для этого, сводится к принятию Евробанком
обязательства по депозиту в данной валюте. Поэтому евровалюты не представляют опас-
ности для контроля центральными банками денежной базы в их странах. Опасения, что,
например, евродоллары в один прекрасный день “затопят” Соединенные Штаты, неуместны.
Однако создание евровалют может значительно увеличить более широкие денежные со-
ставляющие и усложнить регулирование центральным банком денежного обращения не-
ожиданными изменениями денежных мультипликаторов.
5.	Оффшорное банковское дело большей частью не защищено механизмами безо-
пасности, которые вводят национальные государства для предотвращения банковских
крахов. К тому же наличие у банков возможности перемещать операции за пределы стра-
ны подрывает эффективность национального контроля за банками. Основанный в 1974 г.
Базельский комитет контролеров банков индустриальных стран способствовал развитию
международного сотрудничества в контроле и регулировании деятельности небанковских
финансовых организаций.
в. С 1970-х гг. международный рынок капитала способствовал росту международной
диверсификации портфелей, но степень диверсификации по сравнению с тем, что говорит
теория, небольшая. По мнению некоторых экономических обозревателей, размер межвре-
менной торговли, измеряемой сальдо счетов текущих операций, также слишком мал. Трудно
дать оценку таких утверждений без более подробной, чем имеется сейчас, информации о
функционировании мировой экономики. Менее неопределенные данные, полученные по-
средством международного сравнения процентных ставок, указывают на хорошее функцио-
нирование рынка. Ставки по аналогичным депозитам в основных финансовых центрах
очень близки.
7. Данные о передаче правильных ценовых сигналов валютным рынком неоднозначны.
Проверка на основе условия паритета процентных ставок наводит на мысль, что рынок
игнорирует легко доступную информацию при установлении валютных курсов, но по-
скольку теория паритета процентных ставок не берет в расчет нежелания рисковать и
обусловленную риском премию, возможно, она слишком упрощает действительность. Од-
нако попытки смоделировать эмпирически факторы риска успеха не имели. Проверка на
избыточную изменчивость валютных курсов также дала неоднозначные результаты отно-
сительно функционирования валютного рынка.
Основные термины
Международный рынок капитала
Нежелание рисковать
Диверсификация портфеля
Оффшорное банковское дело
Оффшорная торговля валютой
Евровалюта
Евродоллары
Евробанки
Долговые средства
Долевые средства
Еврооблигации
Международные банковские средства
Заимодавец последней надежды
Базельский комитет
Секьюритизация
670 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Вопросы для обсуждения
1.	Какой портфель лучше диверсифицирован — тот, в котором имеются акции компании,
поставляющей зубоврачебное оборудование, и компании, производящей конфеты, или
же тот, что содержит акции компании, поставляющей зубоврачебное оборудование, и
компании, производящей молочные продукты?
2.	Представьте себе мир из двух стран, в котором единственной причиной колебаний цен
на акции является неожиданное изменение кредитно-денежной политики. При каком
обменном курсе, фиксированном или плавающем, выигрыш от международной тор-
говли активами будет больше?
3.	В тексте отмечается, что покрытый паритет процентных ставок сохраняется довольно
хорошо для депозитов в разных валютах, выпущенных в одном финансовом центре.
Почему покрытый паритет процентных ставок может не сохраниться, когда депозиты
выпускаются в разных финансовых центрах?
4.	Когда американский банк принимает депозит от одного из своих зарубежных отделе-
ний или из собственных международных банковских средств, к этому депозиту предъ-
являются резервные требования. Аналогичным образом резервные требования предъ-
являются ко всем кредитам, предоставляемым зарубежными отделениями американ-
ского банка резидентам США, и ко всем активам, приобретенным отделением банка у
своего американского учредителя. Чем, по вашему мнению, объясняются эти правила?
5.	Покажите, что с ростом процентных ставок в стране увеличивается конкурентное пре-
имущество евробанков перед оншорными банками (Подсказка: Используя пример на
с. 656, покажите, что произойдет, когда ставка по кредиту в США составит 15%. Вам
станет ясно, что если евробанки могут предложить вкладчикам ставку в 14%, то нью-
йоркские банки — только 12,5%. Разница составляет 1,5 процентных пункта, а не
один, как было при ставке по кредиту в 10%).
6.	Рис. 22.3 показывает, что в 1981 г. произошел скачок в скорректированной с учетом
обязательного резервного налога разнице между евродолларовыми процентными став-
ками и процентными ставками по американским депозитным сертификатам. В том же
1981 г. Польша столкнулась с серьезными трудностями в обслуживании большого
долга европейским банкам. Можете ли вы показать связь между этими двумя событиями?
7.	Предположим, житель Великобритании, имеющий долларовый депозит в лондонском
банке, решил переложить 10 000 долл, на счет в нью-йоркском банке. Каким образом
это воздействует на предложение евродолларов, платежный баланс США, платежный
баланс Великобритании, денежную базу США и денежную базу Великобритании?
8.	Швейцарский экономист Александр Свобода утверждает, что рост рынка евродолла-
ров на раннем этапе был обусловлен стремлением неамериканских банков получить
часть дохода, который Соединенные Штаты извлекают из своего положения эмитента
основной резервной валюты (Это соображение высказано в The Euro- dollar Market:
An Interpretation, Princeton Essays in International Finance 64, International Finance
Section, Department of Economics, Princeton University, February 1968). Согласны ли
вы с мнением А. Свободы?
9.	С началом кризиса долгов развивающихся стран в 1982 г. американские органы регу-
лирования ввели более жесткий контроль за кредитной политикой банков США. За
1980-е гг. доля американских банков в банковской деятельности Лондона заметно со-
кратилась. Можете ли вы показать связь между этими двумя событиями?
10.	Почему рост секьюритизации усложнил задачу банковских контролеров следить за
риском, которому подвергается финансовая система?
Глава 22. МИРОВОЙ РЫНОК КАПИТАЛА	671
Дополнительная литература
Bank for International Settlements. Recent Innovations in International Banking. Basle,
Switzerland: Bank for International Settlement, April 1986. Этот документ (известный
как Cross Report) представляет собой всеобъемлющий обзор международного рынка
капитала, проведенный исследовательской группой, представляющей центральные банки
десяти промышленно развитых стран.
Ralph С. Bryant. International Financial Intermediation. Washington, D.C.: Brookings
Institution, 1987. Обзор роста и регулирования международного рынка капитала с упо-
ром на взаимозависимость различных правительственных решений относительно регу-
лирования.
Milton Friedman. “The Euro-Dollar Market: Some First Principles”. Morgan Guaranty
Survey (October 1989), pp. 4-14. Классическое исследование создания евродолларов.
Kenneth A. Froot and Richard H. Thaler. “Anomalies: Foreign Exchange.” Journal of Eco-
nomic Perspectives 4 (Summer 1990), pp. 179-192. Понятное, не техническое обсужде-
ние эффективности валютного рынка.
Edward J. Frydl. “The Eurodollar Conundrum”, Federal Reserve Bank of New York Quar-
terly Review 7 (Spring 1982), pp. 11-19. Исследование воздействия рынка евродолла-
ров на кредитно-денежную политику США.
Marvin Goodfriend. “Eurodollars,” in Timothy Q. Cook and Timothy D. Rowe, eds. Instru-
ments of the Money Market. Richmond, V.A.: Federal Reserve Bank of Richmond, 1986,
pp. 53-64. Описываются функции и эволюция рынка евродолларов.
Jack Guttentag and Richard Herring. The Lender-of-Last Resort Function in an Interna-
tional Context. Princeton Essays in International Finance 151. International Finance
Section, Department of Economics, Princeton University, May 1983. Исследование не-
обходимости и возможности международного кредитора в критической ситуации.
Richard М. Levich. “Financial Innovations in International Financial Markets,” in Martin
S. Feldstein, ed. The United States in the World Economy. Chicago: University of
Chicago Press, 1988, pp. 215-257. Четкое изложение актуальных проблем междуна-
родных финансовых нововведений.
Richard М. Levich. “Is the Foreign Exchange Market Efficient?” Oxford Review of Eco-
nomic Policy 5(1989), pp. 40-60. Ценный обзор исследования эффективности между-
народного валютного рынка.
Haim Levy and Marshall Sarnat. “International Portfolio Diversification,” in Richard J.
Herring, ed. Managing Foreign Exchange Risk. Cambridge, Eng.: Cambridge University
Press, 1983, pp. 115-142. Хорошее изложение логики международной диверсифика-
ции активов.
Warren D. McClam. “Financial Fragility and Instability: Monetary Authorities as Borrow-
ers and Lenders of Last Resort,” in Charles P. Kindleberger and Jean-Pierre Laffargue,
eds. Financial Crises: Theory, History, and Policy. Cambridge, Eng.: Cambridge Uni-
versity Press, 1982, pp. 256-291. Исторический обзор нестабильности на международ-
ном рынке капитала.
Maurice Obstfeld. “International Capital Mobility in the 1990s” in Peter B. Kenen, ed.
Understanding Interdependence: The Macroeconomics of the Open Economy. Princeton,
N.J.: Princeton University Press, 1994. Обсуждение на повышенном уровне функций и
операций мирового рынка капитала.
До настоящего момента мы рассматривали макроэкономическое взаимодействие промыш-
ленно развитых стран с рыночной экономикой, таких как Соединенные Штаты Америки,
Канада, Япония и европейские страны. Экономика этих стран насыщена капиталом и
квалифицированной рабочей силой и обеспечивает высокий уровень производства ВНП.
Функционирование рынка в меньшей степени подвержено прямому государственному кон-
тролю, чем в развивающихся странах.
Однако с начала 80-х гг. макроэкономические проблемы менее развитых стран поста-
вили под угрозу стабильность и будущее развитие международной экономики. Почти че-
тыре десятилетия после Второй мировой войны расширялась торговля между развиваю-
щимися и развитыми странами, основанная на системе кредитования “бедных” стран “бо-
гатыми”. Такое интенсивное взаимодействие между этими странами, в свою очередь, при-
водило ко все возрастающей взаимозависимости национальных хозяйств от экономическо-
го благополучия каждой из этих групп стран. Именно этим объясняется тот факт, что
события в развивающихся странах оказывают значительное влияние на благосостояние и
экономическую политику в развитых странах.
В настоящей главе рассматриваются макроэкономические проблемы развивающихся стран
и их воздействие на экономику промышленно развитых стран. Хотя многие из методик, при-
менявшихся при исследовании международной экономики в предшествовавших главах, могут
успешно использоваться и при анализе развивающихся стран, существенное отличие экономи-
ческой структуры этой группы стран от исследовавшихся ранее стран требует специального
рассмотрения этой проблемы. Кроме того, вследствие более низкого уровня дохода в разви-
вающихся странах все макроэкономические изменения оказывают более болезненное воздей-
ствие на экономику и могут угрожать внутренней политической стабильности.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛЕ СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 67 3
В главе также приводится ретроспектива взаимоотношений развитых и развивающих-
ся стран на протяжении XX столетия. Кульминация этих взаимоотношений — междуна-
родный кризис задолженности 1982 г., приведший к резкому сокращению объема креди-
тования развивающихся стран развитыми капиталистическими странами. В дальнейшем
мы попытаемся применить знания о макроэкономических проблемах развивающихся стран
для исследования причин и последствий долгового кризиса, а также рассмотрим факторы,
позволившие урегулировать эту проблему.
Доход и богатство в мировой экономике
По сравнению с промышленно развитыми странами развивающиеся страны в меньшей
степени располагают факторами, необходимыми для современного производства, а именно:
капиталом и квалифицированной рабочей силой. Недостаточная обеспеченность этими
факторами объясняет низкий уровень производства дохода на душу населения и, как
правило, не позволяет развивающимся странам использовать эффект масштаба, преиму-
ществами которого в полной мере пользуются промышленно развитые нации. Ситуация
часто усугубляется политической нестабильностью и непоследовательностью проводимой
экономической политики. Принимая в качестве критерия уровень дохода на душу населе-
ния, можно разделить все страны в мире на четыре основные группы. К первой группе
стран с низким уровнем доходов относятся Индия, континентальная часть Китая и боль-
шинство стран Африки южнее Сахары. Во второй группе находятся страны с уровнем
дохода ниже среднего: это малые страны Латинской Америки и Карибского бассейна,
Аргентина, Чили и большинство африканских стран, не вошедших в первую группу.
Третья группа — страны с уровнем дохода выше среднего: большинство крупных стран
Латинской Америки, Корея и наименее развитые страны Европы. Для четвертой группы
характерен высокий уровень доходов, к ней относятся все богатые промышленно развитые
страны с рыночной экономикой и малочисленная группа наиболее удачливых развиваю-
щихся стран, таких, например, как Сингапур и Кувейт.
В первые три группы входят в основном страны, характеризующиеся более низким
уровнем развития по сравнению с промышленно развитыми странами. Параметры, в соот-
ветствии с которыми проводилась классификация стран по уровню благосостояния, вклю-
чая показатели среднегодового уровня доходов в 1990 г. и ожидаемую (при рождении) про-
должительность жизни, приведены в табл. 23.1'.
Таблица показывает резко выраженное неравенство в уровнях дохода по группам
стран. Среднегодовой уровень ВНП на душу населения в наиболее богатых странах в 56 раз
превышает соответствующий показатель для наименее развитых стран. Даже в группе
стран с уровнем доходов выше среднего показатель ВНП на душу населения в шесть раз
меньше, чем в промышленно развитых странах. Характеристики ожидаемой при рождении
’ В гл. 16 показано, что сравнительный анализ доходов в различных странах в долларах не вполне корректно
отражает уровень благосостояния, поскольку, как правило, существует различие в уровнях национальных цеп
при сведении их к единой мерс (в данном случае к американскому доллару). Кроме того, при сопоставлении
доходов в долларах возникают дополнительные проблемы, поскольку в некоторых странах используются мно-
жественные обменные валютные курсы по различным типам сделок. Подробное описание процедуры отбора и
обработки данных для табл. 23.1 содержится в World Development Report 1992. Наиболее достоверные, на наш
взгляд, данные о реальном ВП содержатся в работе Robert Summers and Alan Heston “The Penn World Table
(Mark 5): An Expanded Set of International Comparisons, 1950-1988”, Quarterly Journal of Economics 106 (May
1991), pp. 327-368. Данные, содержащиеся в других источниках, в частности в табл. 23.1, свидетельствуют о
существенных колебаниях уровня реального ВП в различных странах.
674 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 23.1. Показатели уровня благосостояния
в различных группах стран в 1990
ВНП на душу населения Ожидаемая продолжительность
Группа стран	(долл. США)	жизни (годы)
Низкий уровень дохода	350	55*
Уровень дохода ниже среднего	1530	65
Уровень дохода выше среднего	3410	68
Высокий уровень дохода	19590	77
* Исключая Китай, где средняя ожидаемая продолжительность жизни составляет 70 лет, и Индию, — 59 лет.
Источник: World Bank, World Development Report 1992. Бывшие социалистические страны Восточной Евро-
пы относятся к группе развивающихся стран с доходом выше и ниже среднего уровня. В таблицу не включены
данные о бывшем Советском Союзе, где средняя ожидаемая продолжительность жизни составляла 71 год. По
классификации Всемирного банка Гонконг, Сингапур, Кувейт, ОАЭ и Израиль отнесены к группе стран с
высоким уровнем дохода.
продолжительности жизни, как правило, отражают межстрановые различия в уровне
доходов: средняя продолжительность жизни сокращается по мере возрастания уровня
относительной бедности.
Макроэкономическая характеристика развивающихся стран
Развивающиеся страны отличаются от развитых стран по очень многим экономическим
параметрам, однако мы остановимся лишь на пяти наиболее существенных для макроэко-
номического анализа. Избранные характеристики показательны для большинства разви-
вающихся стран, хотя и не для всех из них. Можно отметить также, что некоторые харак-
теристики присущи и ряду промышленно развитых стран. Несмотря на это, для понима-
ния механизма макроэкономического взаимодействия между развитыми и развивающими-
ся странами нам необходимо выделить наиболее характерные черты экономической струк-
туры развивающихся стран. Это определение позволит нам понять суть мероприятий,
проводимых в последние годы многими развивающимися странами с целью перестройки
национальной экономики.
1.	Финансовые рынки в развивающихся странах ограничены в размере и находятся под
жестким государственным контролем. В целях ограничения операций с заемными сред-
ствами государство часто поддерживает процентные ставки ниже уровня, соответст-
вующего равновесию между спросом и предложением на рынке заемных средств.
2.	Прямое государственное вмешательство в экономику не ограничивается только кредит-
но-финансовой сферой. Государству принадлежит значительная часть национальных пред-
приятий, и весьма высокая доля ВНП приходится на государственные расходы.
3.	Большая часть государственных расходов финансируется за счет “печатного станка”.
На практике это выражается в высоком уровне инфляции и иногда в политике индек-
сации заработной платы, контрактов на получение заемных средств и других показа-
телей, имеющих денежное выражение.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 67 5
4.	Валютный курс определяется в большей степени государством, а не ситуацией на
мировом валютном рынке. Операции частных лиц по кредитованию и получению за-
емных средств за рубежом ограничены, и государство может вводить порядок приоб-
ретения зарубежной валюты строго на определенные цели. В некоторых странах по
различным типам операций используются различные валютные курсы.
5.	Для большинства развивающихся стран характерно преобладание в национальном экс-
порте природных ресурсов и продукции сельскохозяйственного производства.
НЕРАЗВИТОСТЬ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
В целом можно отметить, что в развивающихся странах еще не сформировались полно-
ценные финансовые рынки с быстрым механизмом адаптации, подобные тем, что сущест-
вуют в ведущих промышленно развитых странах. Фондовые биржи находятся в зачаточ-
ном состоянии либо вовсе отсутствуют. То же самое можно сказать о рынке долгосрочного
ссудного капитала. Государство держит под строгим контролем процесс банковского кре-
дитования предпринимателей и сельского хозяйства, зачастую искусственно поддерживая
низкий уровень процентных ставок.
Иногда правительства развивающихся стран осуществляют прямой контроль над рынком
ссудных капиталов, поскольку только таким путем возможно распределение средств по
льготной ставке процента в приоритетные отрасли и секторы национальной экономики.
Государство часто выбирает именно такой способ оказания поддержки отдельным отраслям
производства в качестве альтернативы прямому субсидированию, так как последнее при-
водит к увеличению бюджетного дефицита. Государственное распределение заемных средств
указанным способом фактически обеспечивает субсидирование отдельных отраслей, полу-
чающих кредиты по искусственно заниженной ставке процента. С другой стороны, это
выглядит как завуалированное налогообложение банковской системы, которая в условиях
менее жесткого регулирования рынка ссудных капиталов могла бы получать более высокие
прибыли. Низкие процентные ставки на внутреннем рынке облегчают государству решение
проблемы финансирования бюджетного дефицита.
Отсутствие высокодоходных ценных бумаг, подобных тем, что циркулируют на фи-
нансовых рынках промышленно развитых стран, означает фактически, что люди, желаю-
щие вложить свои средства в ограниченный портфель ценных бумаг, циркулирующих на
рынках развивающихся стран, рассматривают его как не самый привлекательный способ
размещения свободных финансовых средств. Государственное регулирование часто на-
правлено на то, чтобы препятствовать вложению внутренних сбережений в иностранные
активы. В этих условиях наиболее привлекательными активами являются деньги, разме-
щенные на депозитах. Отчасти этим может объясняться сохранение низкой нормы накоп-
ления в ряде развивающихся регионов. Основная доля частных сбережений направляется
в конечном счете на финансирование государственных программ, поскольку отсутствие
нормально функционирующих финансовых рынков делает слишком дорогостоящей процедуру
финансирования частных корпораций.
Гражданам из развивающихся стран с более высоким уровнем доходов и соответст-
венно сбережений иногда удается приобретать высокоприбыльные активы за рубежом,
минуя контроль со стороны государства. Такой отток национальных сбережений обостряет
проблему финансирования внутренних инвестиций. Обычным явлением для развиваю-
щихся стран стала “утечка капитала” — вложение средств частных лиц в зарубежные
активы, обусловленная внутриэкономической нестабильностью. Такая ситуация ярко иллю-
стрирует, как граждане развивающихся стран пытаются скрыть истинный уровень своего
благосостояния, перемещая часть своих доходов за рубеж, вне пределов досягаемости
национального государства.
676 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
В большинстве развивающихся стран существует неофициальный параллельный рынок,
посредством которого осуществляется кредитование маломасштабных проектов по рыноч-
ным ставкам процента. Заемные средства на этом рынке формируются за счет частных
кредиторов, ростовщиков, коммерческого кредита и частных сберегательных ассоциаций.
В качестве заемщиков выступают домовладельцы, мелкие фермеры и предприниматели.
При разработке программ преобразования финансовых рынков некоторые развивающиеся
страны ориентируются на эти уже существующие неофициальные финансовые рынки.
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РОЛЬ ГОСУДАРСТВА
В развивающихся странах государство гораздо в большей степени, чем в промышленно
развитых странах, вовлечено в процесс управления экономикой. Государство осуществляет
как общее регулирование экономики, так и управление многочисленными государственными
предприятиями. (В Бразилии, например, в государственном секторе производится более по-
ловины ВНП). В последние годы отмечалась активизация процесса приватизации в разви-
вающихся странах, что отражало стремление правительств ряда стран решить проблему
дефицита государственного бюджета за счет продажи предприятий государственного
сектора. Однако в силу неразвитости внутреннего финансового рынка (проблемы ценообра-
зования и поглощающая способность рынка) государству не всегда удавалось найти поку-
пателя среди национальных инвесторов. Таким образом, успешное осуществление прива-
тизации может иногда зависеть от притока иностранного капитала.
Процесс приватизации часто тормозится активной политической оппозицией, пред-
ставленной чиновниками, теряющими в результате приватизации престижные должности
на нерентабельных государственных предприятиях. В ряде развивающихся стран прива-
тизация даже привела к утрате государством ведущих позиций в национальной экономике,
однако в целом это не характерное явление2.
ИНФЛЯЦИЯ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ
В условиях неразвитости национального финансового рынка государству сложно исполь-
зовать механизм выпуска облигаций внутреннего займа для финансирования дефицита
государственного бюджета. Альтернативным решением этой проблемы явилось активное
заимствование государством средств за рубежом. В качестве дополнительного источника
финансирования правительства этих стран используют печатный станок, и вновь выпу-
щенные в обращение денежные средства идут на покрытие государственных расходов по
приобретению товаров и услуг.
Реальный объем продукции, получаемый государством за счет использования выпу-
щенных в обращение дополнительных денежных средств, называется сеньораж. Как ис-
точник пополнения государственных доходов сеньораж используется повсеместно, но осо-
бенно важное место он занимает в финансовой политике правительств развивающихся стран.
Работа печатного станка приводит к инфляции, уменьшающей реальную стоимость номи-
нальных денежных сбережений. Этот “инфляционный налог”, выплачиваемый держателя-
ми денежных сбережений, — один из элементов реального дохода, получаемого государ-
ством в результате дополнительной эмиссии денег. Уровень инфляции в ряде развиваю-
2 Болес подробно этот вопрос рассмотрен в работе Eliana A.Cardoso, “Privatization Fever in Latin America,"
Challenge (September/October 1991), pp. 35-41. В странах Восточной Европы и бывшего СССР, где практиче-
ски вся или большая часть государственного сектора экономики подлежала приватизации, возникли подобные и
даже более серьезные проблемы, что было связано с масштабностью решаемых задач. См. David Lipton and
Jeffrey Sachs, “Privatization in Eastern Europe: The Case of Poland," Brookings Papers on Economic Activity
2:1990, pp. 293-341. Проблемам этого региона посвящена гл. 24 настоящего издания.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ. СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 677
щихся стран кажется невероятным по сравнению с низкими (обычно не превышающими
двузначного числа) темпами инфляции, отмечавшимися в последние годы в промышленно
развитых странах. (См. обзор по стабилизационным программам в Латинской Америке
с. 690-692 ). На самом деле стремительный рост цен отражает сохраняющиеся попытки
правительств развивающихся стран максимизировать доходы от сеньоража.
При сохранении устойчиво высоких темпов инфляции правительства иногда проводят
индексацию номинальной заработной платы, предполагающую частый пересмотр ее уровня.
Однако на практике уровень заработной платы устанавливается лишь однажды, при подпи-
сании контракта. Цель подобной политики — предотвращение резких колебаний реальной
заработной платы рабочих, что при отсутствии индексации было бы неизбежно даже в
пределах действия трудового соглашения.
Политика индексации заработной платы имеет два серьезных недостатка, подрываю-
щих макроэкономическую стабильность в развивающихся странах. 1) Изменение реальной
заработной платы в некоторых случаях является необходимым условием для поддержания
полной занятости, но индексация существенно усложняет, а иногда и делает невозможным
достижение этой цели. Так, например, если с ухудшением условий торговли не происходит
снижения реальной заработной платы, отрасли, производящие экспортную продукцию, бу-
дут вынуждены проводить увольнение рабочих и закрывать предприятия. 2) Изменение
уровня заработной платы соотносится с предшествовавшим этому моменту ростом цен.
Если правительство решает, например, снизить темпы инфляции, то реальная заработная
плата может возрасти на какой-то момент, в то время как номинальная заработная плата
по-прежнему будет нуждаться в увеличении для покрытия предшествовавшего инфляци-
онного роста. Рост реальной заработной платы, однако, приведет к увольнениям и даль-
нейшему повышению цен на товары. В итоге правительство, рассматривающее подобную
политику, может быть разочаровано перспективой длительной и болезненной адаптации к
более низкому уровню инфляции в стране. Правительства развивающихся стран в последние
годы проводят политику снижения темпов инфляции при строгом контроле за уровнем
заработной платы, однако “политика доходов” такого рода непопулярна и может приме-
няться только в случае, если государственные программы предусматривают быстрое улуч-
шение экономических условий в стране3.
“ПРИВЯЗАННЫЕ” ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ, ВАЛЮТНЫЙ КОНТРОЛЬ
И НЕКОНВЕРТИРУЕМЫЕ ВАЛЮТЫ
Для большинства развивающихся стран характерны фиксированные валютные курсы
и жесткий контроль над операциями с иностранной валютой. Валютный контроль пре-
дусматривает ограничение права резидентов на легальное приобретение иностранной валюты
без официального разрешения. В случае получения резидентом дохода в иностранной
валюте из-за рубежа государство может обязать его сдать иностранную валюту в обмен на
национальную. Иностранные граждане, находящиеся в развивающейся стране, обычно не
имеют возможности производить обмен национальной валюты на иностранную валюту ни
в центральном банке, ни у местного населения. Все это свидетельствует о том, что нацио-
нальная валюта развивающихся стран является, как правило, неконвертируемой даже по
текущим операциям.
:1 Ряд промышленно развитых стран, в которых уровень инфляции достаточно высок, например Италия,
также применяет индексирование заработной платы. Правительства развивающихся стран иногда прибегают к
индексированию выплат (процента и основной суммы займа) по облигациям внутреннего займа для того, чтобы
избежать обесценивания вложенных средств вследствие инфляции. Подобная мера используется и некоторыми
промышленно развитыми странами, например Великобританией.
678 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
НАСКОЛЬКО ВАЖЕН СЕНЬОРАЖ?
Некоторые источники отмечают, что механизм
использования инфляции в качестве налога с
держателей денежных активов был открыт древ-
ними римлянами. Именно они начали приме-
нять чеканку монеты для повышения уровня дохо-
дов. Под сеньоражем понимался налог, взимае-
мый феодальными князьями за чеканку монет из
золотых слитков на своих монетных дворах.
В современном мире с переходом к бу-
мажным деньгам сеньораж не утратил своей зна-
чимости. Одним из способов оценки реальных
доходов от сеньоража является соотнесение го-
дового стоимостного объема наличности и че-
ков, выпущенных центральным банком, с уров-
нем цен в стране. (Конечно, это слишком упро-
щенный метод измерения. В ряде стран приме-
няется более тонкий механизм взимания сеньо-
ража. Так, например, правительство может обя-
зать частные банки держать часть государствен-
ного долга на условиях получения более низко-
го, чем рыночный процент. Кроме того, прави-
тельство может использовать инфляционные
'всплески* для обесценения реальной стоимо-
сти номинального государственного долга. При-
водимая статистика по развивающимся странам
явно занижает объем получаемого сеньоража,
так как она не учитывает увеличение резервов
банковской системы).
Ниже приводятся данные о сеньораже в
ряде развивающихся стран. Представленные
данные являются усредненными характеристи-
ками доли реального дохода от сеньоража в
реальном выпуске и уровня инфляции в период
1980-1985 гг.
Доход от сеньоража и уровень инфляции в 1980—1985 гг.
(среднегодовые показатели)
Группы стран	Реальный объем сеньоража, % от реального выпуска	Инфляция, % в год
Развивающиеся страны с высоким уровнем сеньоража		
Аргентина	4,0	274
Боливия	6,2	506
Гана	2,2	54
Сьерра Леоне	2,4	43
Развивающиеся страны со средним уровнем сеньоража		
Бразилия	1,0	147
Израиль	1,1	181
Мексика	1,5	58
Перу	1,9	97
Турция	1,2	46
Развивающиеся страны с низким уровнем сеньоража		
Бангладеш	0,6	12
Колумбия	0,8	22
Берег Слоновой Кости	0,7	7
Доминиканская Республика	0,7	15
Корея	0,5	9
Нигерия	0,8	16
Венесуэла	0,4	12
Источник: World Bonk, World Development Report 1988, Table 3.1.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 679
В странах с высоким уровнем доходов от
сеньоража правительству удалось заполучить
значительную долю ВНП за счет простого 'вклю-
чения печатного станка*. Неудивительно, что для
Боливии, ежегодно получавшей более 6% ВНП
за счет инфляционного налога, была характер-
на гиперинфляция. В странах, где доход от сень-
оража не превышал 1% ВП, отмечался низкий
уровень инфляции.
Как обстоит дело с сеньоражем в промыш-
ленно развитых странах? Так, в США в период
с 1980 по 1985 гг. среднегодовой темп инфля-
ции составлял 7%, а сеньораж равнялся 0,3%
ВНП. Понятно, что эти показатели трудно срав-
нимы с данными, приведенными в таблице.
Нетипичным для промышленно развитых
стран является пример Италии, свидетельствую-
щий о том, что не только развивающиеся стра-
ны используют сеньораж для пополнения госу-
дарственной казны. Уровень инфляции в Ита-
лии в 1980-1985 гг. в среднем составлял 15%,
а сеньораж — 2,3% ВНП. На основании этих
данных можно было бы отнести Италию к груп-
пе стран с высоким уровнем доходов от сеньо-
ража. Однако необходимо помнить, что в Ита-
лии после 1980 г. произошло снижение уровня
инфляции, так что часть сеньоража была полу-
чена за счет возросшего спроса на деньги. В
таких же странах как, Аргентина и Боливия, в
тот же самый период отмечалось нарастание
инфляционных процессов.
* Приведенная здесь схема измерения получаемого сеньоража крайне упрощена. В ряде строн государство
получает сеньораж более завуалированным образом, например, обязывая частные банки быть держателями государ-
ственных долговых обязательств со ставкой процента ниже рыночного уровня. Кроме того, государство может выиграть
от неожиданного снижения в результате инфляции реальной стоимости номинального государственного долга. Приве-
денные по ряду развивающихся стран (но не промышленно развитых стран) показатели сеньоража на самом деле
несколько занижены, поскольку не учитывают увеличения резервов банковской системы.
Почему же развивающиеся страны фиксируют валютные курсы и осуществляют кон-
троль над валютными операциями? Одна из главных причин — стремление правительств
этих стран использовать механизм установления валютного курса как инструмент торго-
вой политики. В большинстве развивающихся стран сохраняется практика применения
разных валютных курсов для различных типов текущих операций. Так, например, прави-
тельство, продавая доллары по заниженному курсу компании, приобретающей за рубе-
жом станки и оборудование, тем самым осуществляет субсидирование этой компании.
Продажа долларов по более высокому курсу частным лицам для импорта лимузинов фак-
тически означает налогообложение потребления предметов роскоши'1.
Устранение системы множественных валютных курсов не представляется возможным
до тех пор, пока продажа и покупка валюты находятся в руках правительства, которое,
с одной стороны, определяет валютный курс, а с другой стороны, не позволяет частному
сектору осуществлять сделки по иным курсам валюты. Валютный контроль позволяет
также центральному банку предотвращать резкие сокращения валютных резервов, что
могло бы произойти в случае, если бы банку приходилось поддерживать курс валюты на
определенном уровне. Наконец, ограничивая объем сбережений в иностранной валюте,
правительство получает возможность увеличения сеньоража при дополнительной эмис-
сии денег.
Даже если из соображений торговой и макроэкономической политики государство не
вводит фиксированный курс иностранных валют, ограничения финансового порядка в
условиях плавающих валютных курсов могут превратить частные торговые валютные сделки
в длительную и дорогостоящую процедуру. Поскольку, как правило, национальная валюта
развивающихся стран является неконвертируемой, финансовые институты развитых стран не
совершают сколь-либо значительных операций в этой валюте. Кроме того, деятельность
финансовых учреждений в развивающихся странах подлежит определенной регламента-
1 Подробно торговая политика развивающихся стран рассмотрена в гл. 11.
680 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ции, ограничивающей, в частности, свободу их торговых операций. Таким образом, на-
циональные и иностранные финансовые институты, являющиеся в развитых промышлен-
ных странах главными действующими лицами на валютном рынке, в развивающихся странах
оказываются недееспособными вне стен центрального банка. В случае, если центральный
банк устанавливает фиксированный валютный курс и определяет “правила игры” для частных
предпринимателей, имеющих разрешение на ведение валютных торговых операций, проис-
ходит снижение трансакционных издержек в национальной экономике.
Проведение рядом стран Третьего мира государственных валютных аукционов можно
рассматривать как попытку введения более гибких валютных курсов при сохранении до-
минирующей роли государства на валютном рынке. Среди стран, проводивших валютные
аукционы, можно отметить Боливию, Гану и Ямайку.
Неудивительно, что в большинстве развивающихся стран строгий валютный контроль
приводит к возникновению “черных” валютных рынков. Как правило, на неофициальных
рынках валютный курс превышает уровень, устанавливаемый центральным банком стра-
ны. Прибывая в какую-либо страну в качестве туриста, вы часто можете воспользоваться
вышеупомянутой разницей курса валют, продавая доллары одному из дилеров, располо-
жившихся напротив вашего отеля. Вполне вероятно, что эти доллары впоследствии будут
использованы для приобретения товаров или активов за рубежом без получения на то
официального разрешения. Так как высокие темпы инфляции не позволяют долго поддер-
живать абсолютно жестко фиксированный курс валют, многие развивающиеся страны
используют систему “ползущей привязки” валютного курса. По сути это разновидность
управляемого плавания валютного курса, когда центральный банк фиксирует курс нацио-
нальной валюты по отношению к иностранной валюте, однако предусматривает постепенное
“сползание” курса выше зафиксированного банком уровня, так что происходит постоянная
девальвация национальной валюты. При такой системе мини-девальвация валюты осуще-
ствляется довольно часто, иногда даже ежедневно.
До начала 70-х гг. развивающиеся страны “привязывали” свои валюты к валюте
одной ведущей промышленной державы, обычно к доллару, реже к английскому фунту
стерлингов или французскому франку. С введением плавающего долларового валютного
курса в промышленно развитых странах некоторые страны Третьего мира стали осущест-
влять привязку национальных валют к “корзине” валют промышленно развитых стран.
Практика показывает, что в условиях плавающих курсов привязка к национальной валю-
те какой-либо одной страны повышает степень риска. Страна, осуществляющая привязку
к доллару, в случае резкого повышения его курса вынуждена проводить ревальвацию своей
национальной валюты по отношению к другим валютам. Привязка к "корзине” валют
позволяет смягчить воздействие существенных колебаний курсов отдельных валют на внеш-
неторговые операции страны, использующей этот механизм.
СТРУКТУРА ЭКСПОРТА СТРАН ТРЕТЬЕГО МИРА
Во многих развивающихся странах значительная часть экспортных доходов обеспечивает-
ся за счет нескольких товарных позиций, в основном природных ресурсов или сельскохо-
зяйственных продуктов. Так, в Нигерии основным экспортным товаром является нефть, в
Чили — медь, в Колумбии — кофе и кокаин, а в Малайзии — каучук.
Подобного рода зависимость создает целый ряд макроэкономических проблем, по-
скольку цены на сырье более подвижны, чем цены на промышленные товары. В свою
очередь, резкие колебания цен на ведущие экспортные товары какой-либо страны приводят к
соответствующим сдвигам в ее реальных доходах и балансе текущих операций. Падение
экспортных цен может вызвать спад в национальной экономике и дефицит баланса текущих
операций. В этой ситуации правительство может счесть невозможным поддержание внут-
реннего и внешнего равновесия до момента нового подъема экспортных цен.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ. СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 681
Цены на экспортные товары развивающихся стран особенно чутко реагируют на мак-
роэкономическую политику, проводимую развитыми странами. Сокращение совокупного
спроса в промышленно развитых странах быстро сказывается на состоянии экономики
развивающихся стран, поскольку падение цен на сырьевые товары уменьшает их реаль-
ные доходы.
Проблемы заимствования капитала и внешнего долга
развивающихся стран
Для понимания макроэкономических проблем развивающихся стран необходимо прини-
мать во внимание еще одну важную особенность их экономики: значительную зависимость
внутренних инвестиций от притока иностранного капитала. В течение нескольких десяти-
летий после окончания Второй мировой войны развивающиеся страны получалй средства
в виде займов от развитых промышленных стран, что привело к накоплению значитель-
ной задолженности последним (около 1.4 трлн. долл, на конец 1992 г.). Проблема внеш-
него долга, остро обозначившаяся в 1982 г., привела к кризису международного рынка
капиталов и стала центральной темой, занявшей умы политиков и экономистов в 80-е —
начале 90-х гг.
ПОЛИТИКА ЗАИМСТВОВАНИЯ КАПИТАЛА
Многие развивающиеся страны в прошлом получали огромные займы за рубежом и к
настоящему моменту накопили значительную задолженность перед иностранными креди-
торами. Чем же было вызвано столь щедрое финансирование развивающихся стран про-
мышленно развитыми странами?
Вспомним уравнение (уже встречавшееся нам в гл. 13), связывающее вместе националь-
ные сбережения 5, внутренние инвестиции I и баланс текущих операций СА: S - I = СА.
В случае, если национальные сбережения были бы меньше, чем внутренние инвестиции,
разница между ними составляла дефицит баланса текущих операций. Как уже отмечалось
ранее, объем национальных сбережений в развивающихся странах часто находится на
весьма низком уровне, однако именно в силу того, что капитал является относительно
дефицитным фактором, высока возможность прибыльного применения станков и оборудо-
вания. Такого рода перспективы способствуют притоку зарубежных инвестиций в значи-
тельных объемах. Сохраняя дефицит баланса текущих операций, страна имеет возмож-
ность получения инвестиционных ресурсов, несмотря на низкий уровень внутренних сбе-
режений. Наличие дефицита платежного баланса свидетельствует о том, что страна заим-
ствует средства за рубежом. С другой стороны, для того чтобы иметь возможность сегодня
приобретать больше импортных товаров, чем позволяла бы экспортная выручка, стране
приходится брать на себя обязательства по выплате в будущем процентов и основной
суммы внешнего займа.
Итак, в значительной степени процесс заимствования развивающимися странами мо-
жет быть объяснен стимулами, характерными для межвременной торговли (см. гл. 7).
Страны с низким уровнем дохода генерируют слишком малый объем национальных сбере-
жений, не исчерпывающий всех потенциальных возможностей прибыльного инвестирова-
ния, а поэтому они вынуждены прибегать к внешним займам. С другой стороны, в капи-
талоизбыточных странах наиболее продуктивные инвестиционные возможности оказыва-
ются исчерпанными при наличии некоторого избытка инвестиционных ресурсов, так как
682 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
уровень национальных сбережений здесь относительно высок. Однако на сбережения раз-
витых стран может быть получен более высокий доход при условии использования этих
средств в качестве займа для финансирования инвестиций в развивающихся странах.
Отметим, что развивающиеся страны используют заемные средства для производст-
венных инвестиций, которые в противном случае были бы просто невозможны, обе сторо-
ны — и заемщик, и кредитор — получают выигрыш от торговли. Заемщики увеличивают
свои капитальные ресурсы, несмотря на ограниченность национальных сбережений, а кре-
диторы получают более высокий, чем на национальной территории, доход на вложенные
средства.
Приведенные выше рассуждения объясняют рациональность политики развивающихся
стран в области регулирования дефицита торгового баланса и заимствования средств за
рубежом, однако они отнюдь не свидетельствуют о том, что любое заимствование средств
развивающимися странами у развитых стран является обоснованным. Использование зай-
мов для финансирования нерентабельных проектов или на импорт потребительских товаров
может привести к невозможности погашения полученных сумм в будущем. Кроме того,
неверная государственная политика, сдерживающая и ограничивающая рост национальных
сбережений, может привести к излишнему заимствованию средств за рубежом.
Однако невозможно вести речь о потенциальном выигрыше от международного кре-
дитования и заимствования капитала в случае, если у кредиторов нет твердой уверенности
в возврате предоставленных средств. В последующих разделах мы увидим, как массовая
потеря доверия к должникам привела к возникновению в развивающихся странах долго-
вого кризиса в 1982 г.
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ФОРМЫ ПРИТОКА КАПИТАЛА
В случае возникновения у развивающейся страны дефицита баланса текущих операций
она реализует свои активы за рубежом для погашения разницы между доходами и расходами.
Если мы обозначим реализацию активов всеобъемлющим термином “заимствование", в
этом случае можно выделить различные формы притока капитала для погашения дефици-
тов платежного баланса не только развивающихся, но и развитых стран. Поскольку форма
поступления средств определяет характер обязательств получателей займов перед креди-
торами, для понимания макроэкономической ситуации в развивающихся странах нам не-
обходимо тщательно проанализировать четыре основные формы получения средств для
финансирования внешнего дефицита.
1.	Выпуск облигаций. Иногда развивающиеся страны продавали облигации иностран-
ным гражданам с целью финансирования дефицита платежного баланса. Облигационные
займы играли важную роль до Первой мировой войны и в период 1918-1939 гг., однако
после Второй мировой войны практически утратили свое значение как источник внешнего
финансирования.
2.	Банковское кредитование. С начала 1970-х гг. развивающиеся страны все чаще
заимствовали средства непосредственно у коммерческих банков промышленно развитых
стран. В 1970 г. на них приходилось около 1/4 общего объема внешнего финансирования
развивающихся стран. В 1981 г. банки предоставили кредиты на сумму 98,3 млрд, долл.,
что примерно равнялось общему объему дефицита баланса текущих операций стран, не
являющихся экспортерами нефти, в том же году5. Приведенные усредненные показатели
скрывают большие различия в поведении отдельных заемщиков. Так, например, некоторые
5 См. World Bank, World Development Report 1985, Tabic 2.3, p.21, где приведена информация о внешнем
финансировании развивающихся стран в 1970 г. Данные за 1981 г. можно найти в International Monetary Fund,
World Economic Outlook, April 1989, Table A40.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 683
латиноамериканские страны к началу 80-х гг. были в гораздо большей степени зависимы от
банковского кредитования, чем отражено в средних показателях. Именно резкий переход
этой группы стран к банковскому кредитованию оказал важное влияние на ход событий в
период, последовавший за долговым кризисом 1982 г.
3.	Прямые иностранные инвестиции. В случае прямых иностранных инвестиций фирма,
в которой значительная доля собственности принадлежит иностранным вкладчикам, при-
обретает либо расширяет филиал фирмы или предприятие, расположенное на территории
страны-получателя капитала (см. гл. 7). Заем, предоставленный IBM своему предприятию
в Мехико, будет являться прямым иностранным инвестированием США в Мексике. Анало-
гичным образом, японские акционеры, финансирующие строительство научно-исследова-
тельской лаборатории для разработок “Тойоты” в США, осуществляют прямые иностран-
ные инвестиции. Первые из рассмотренных инвестиций будут отражены в счетах платеж-
ного баланса Мексики как поступление капитала (а в счетах платежного баланса США —
как отток капитала в тех же размерах); во втором случае в платежном балансе Японии
будет зафиксирован отток капитала, а платежный баланс США покажет поступление ка-
питала в соответствующем объеме. В ряде случаев прямые иностранные инвестиции явля-
ются для иностранных инвесторов единственным способом приобретения значительных
имущественных прав для участия в управлении предприятиями, расположенными на тер-
ритории развивающихся стран.
Прямые иностранные инвестиции занимали важное место во внешнем финансировании
экономики развивающихся стран четверть века после окончания Второй мировой войны.
Однако в 1970-е гг. с ростом банковского кредитования они постепенно утратили свое
значение. В начале 1980-х гг. произошло дальнейшее сокращение прямых иностранных
инвестиций с 20 млрд. долл, в 1982 г. до И млрд. долл, в 1986 г., когда долговой кризис
достиг своего апогея. Лишь в последние годы отмечался ощутимый рост инвестиций в
развивающихся странах, в 1991 г. они составили 25 млрд. долл.
4.	Займы официальных учреждений. Иногда развивающиеся страны получают креди-
ты от международных организаций, таких как МВФ и Мировой банк, и от правительств
зарубежных стран. Займы такого рода могут предоставляться на льготной основе, то есть
ставка процента по этим займам ниже, чем рыночная, или на обычных условиях, позво-
ляющих заимодателю получить на выданные кредиты доход на условиях финансового рын-
ка. Однако объем поступающих по этим каналам средств существенно сократился по срав-
нению с послевоенным (после Второй мировой войны) периодом.
Описанные выше формы финансирования могут быть разделены на два типа в зави-
симости от характера обязательств перед кредиторами (см. гл. 22). К первому типу отно-
сится выпуск облигаций, банковское кредитование и займы у официальных учреждений.
Во всех этих случаях происходит формирование долговых обязательств перед кредитора-
ми, включающих возврат полученного кредита и процентных выплат по нему вне зависимо-
сти от экономической ситуации в стране-заемщике.
Второй тип — при прямом иностранном инвестировании финансирование осуществ-
ляется путем реализации акций предприятий. Зарубежные инвесторы при этом имеют
право на получение доли доходов на вложенные средства, но конкретный объем денежных
выплат не фиксируется. Это означает, что в случае ухудшения экономической конъюнкту-
ры в стране-получателе прямых иностранных инвестиций автоматически происходит сни-
жение дохода на вложенный капитал и соответственно дивидендов, выплачиваемых ино-
странным инвесторам.
Различия между указанными типами финансирования (за счет формирования долго-
вых обязательств и путем акционирования) полезно иметь в виду при анализе характера
адаптации выплат развивающихся стран иностранным инвесторам в случае непредвиден-
ных изменений в национальной экономике, таких, например, как спад производства или
ухудшение условий торговли. При формировании долговых обязательств даже в случае
684 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
падения реального дохода не произойдет снижения предусмотренных по обслуживанию
займа выплат. В этой ситуации выполнение обязательств перед зарубежными кредитора-
ми может оказаться весьма болезненным для национального бюджета. При финансирова-
нии посредством выпуска акций все обстоит гораздо проще. Падение национального дохо-
да автоматически снижает выплаты зарубежным акционерам, при этом не происходит
нарушения каких-либо заемных обязательств. Приобретая акции, иностранный инвестор
как бы заранее дает согласие на изменение получаемого дохода при изменении экономиче-
ской конъюнктуры в стране-получателе капитала.
В последнее время возросло значение еще одного источника финансирования разви-
вающихся стран — прямой покупки акций национальных предприятий зарубежными ин-
весторами при формировании инвестиционного портфеля. Иногда эти акции приобрета-
ются на фондовых рынках промышленно развитых стран, но все в большей мере ино-
странные инвесторы проявляют интерес к фондовым рынкам, возникающим в развиваю-
щихся государствах, в основном странах Азии, а также и Латинской Америки, таких, как
Мексика, Чили и Аргентина.
ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ЗАЙМОВ ИОД ГАРАНТИИ
НАЦИОНАЛЬНЫХ ПРАВИТЕЛЬСТВ
Важен еще один факт — в большинстве случаев долговые обязательства развивающихся
стран представляют собой либо прямое кредитование правительства, либо гарантируемые
национальным правительством кредиты частному сектору. Последнее означает, что пра-
вительство принимает на себя обязательство должника в случае, если частный заемщик не
осуществляет выплаты по полученным кредитам. В условиях существования валютного
контроля и неразвитости финансовых рынков государство оказывается практически авто-
матически вовлечено в любое кредитное соглашение, заключаемое между резидентом и
иностранным инвестором. Поскольку государство полностью несет ответственность за вы-
плату национального долга, вопрос осуществления выплат внешним кредиторам связан с
государственным бюджетом, с одной стороны, и с проблемами внешней задолженности, с
другой.
Ситуационный анализ
ОРТОДОКСАЛЬНАЯ И НЕТРАДИЦИОННАЯ СТАБИЛИЗАЦИОННЫЕ ПРОГРАММЫ
В ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКЕ
В начале 1980-х гг. правительства многих латиноамериканских стран столкнулись со сложными
финансовыми проблемами в связи с прекращением финансирования этого региона промышленно
развитыми странами. Подробно проблема кризиса внешней задолженности будет рассматриваться
далее в этой главе, но сейчас мы остановимся на одном из основных последствий долгового кризи-
са — высокой инфляции, порой переходящей в гиперинфляцию.
Существуют две интерпретации инфляционного процесса, дающие соответственно два разных
варианта рекомендаций выхода из инфляции. Представители ортодоксальной экономической школы
утверждают, что инфляция порождена политикой сеньоража, используемой государством для умень-
шения долговых обязательств перед иностранными кредиторами. В связи с этим они предлагают
увеличить налоги и сократить государственные расходы для уменьшения бюджетного дефицита, что
автоматически снимет необходимость дополнительных денежных эмиссий. Практика, однако, свиде-
тельствует, что в условиях инфляции использование налоговой политики оказывается неэффектив-
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 685
ным, так как налогоплательщики затягивают выплаты в надежде на уменьшение со временем реаль-
ной стоимости счетов, представленных налоговыми органами. Подобные задержки только обостря-
ют проблему государственного бюджетного дефицита и в соответствии с постулатами ортодоксаль-
ной экономической школы приводят к росту темпов инфляции в перспективе.
Представители противоположного направления (неортодоксального) главными виновниками ин-
фляции считают 'инерционность* цен и регулирование заработной платы. Причина инерционности
кроется, по их мнению, в индексации заработной платы и укоренившемся в сознании потребителей
ожидании быстрой инфляции. Не все представители указанной школы отрицают значение сбаланси-
рованности государственного бюджета, но все они едины в мнении, что одной только правильной
финансовой политики недостаточно, чтобы остановить разгул инфляции. Лишь жесткий контроль
над номинальными ценами, заработной платой и валютным курсом может изменить инфляционные
ожидания и нарушить инерционность инфляционного процесса.
Кто же был прав? Экономические реалии 1980-х гг. демонстрируют многочисленные нацио-
нальные экономические кризисы, подтверждающие теоретические положения представителей как
одной, так и другой школы.
Экономика Боливии, где не существовало в явной форме индексации заработной платы, до
августа 1985 г. характеризовалась гиперинфляцией. Пришедшее к власти вновь избранное прави-
тельство начало осуществление ортодоксальной стабилизационной программы, которая в основ-
ном устранила контроль за ценами и решительно сократила дефицит государственного бюджета.
Налоговые поступления увеличились с 1,6% ВП в третьем квартале 1985 г. до 11,3% ВП в конце
года. Инфляция сократилась с 8170% в 1985 г. до 66% в 1986 г. и составила лишь 11% в 1987 г. В
конце 80-х гг. ежегодные темпы инфляции в Боливии составляли примерно 15%.
Хотя проводимая в Боливии стабилизационная программа успешно справилась с проблемой
инфляции, ей не удалось решить задачу реального экономического роста. Критики ортодоксальной
боливийской реформы утверждают, что в любой другой латиноамериканской стране подобная
стабилизационная программа не смогла бы снизить инфляции.
В Аргентине и Бразилии, где осуществлялась индексация заработной платы, ввели гетеродок-
сальные антиинфляционные программы в июне 1985 г. и в феврале 1986 г. соответственно. Ключе-
вым элементом этих программ были валютные реформы. В Аргентине песо было заменено на
аустраль, а в Бразилии вместо крузейро ввели крузадо. В качестве наиболее существенных харак-
теристик стабилизационных программ можно отметить контроль над ценами и заработной платой и
(по крайней мере в Аргентине) финансовые реформы, имевшие следствием увеличение доходов
населения. На начальном этапе осуществление программ привело к заметным успехам: годовые
темпы инфляции в Аргентине снизились с 385% в 1985 г. до 82% в 1986 г., а в Бразилии — с 246%
в 1985 г. до 64% в 1986 г.
Однако наряду с этим в 1987 г. в Аргентине увеличился дефицит государственного бюджета;
Бразилии в 1986 г. не удалось решить проблему сокращения государственного дефицита. В 1987 г.
ситуация усложнилась еще больше: уровень инфляции в Аргентине составил 175%, а в Бразилии —
321%. Предпринятые впоследствии не слишком настойчивые попытки осуществления реформ не
увенчались успехом ни в одной из упомянутых стран. В Аргентине началась гиперинфляция. Только
в июле 1989 г. после прихода к власти президента Карлоса Менема и фактического развала
национальной платежной системы рост цен составил 197%. Накануне президентских выборов в
1989 г. годовые темпы инфляции в Бразилии приблизились к 1300%. По сообщению ведущего
производителя электронных калькуляторов в Бразилии только за первые девять месяцев 1989 г.
объем продаж карманных калькуляторов вдвое превысил показатель 1988 г. Совершенно очевидно,
что в этих условиях население Бразилии нуждалось в каких-либо ориентирах для того, чтобы спра-
виться с 'взрывным' ростом номинальных цен.
Новый президент Бразилии Фернандо Коллор провозгласил довольно амбициозную програм-
му экономических преобразований, включавшую в себя сокращение государственного бюджета,
активную приватизацию и борьбу со взяточничеством государственных чиновников. Однако ни на
одном из указанных направлений не удалось добиться сколь-нибудь значимого успеха. К 1993 г.
годовые темпы инфляции в Бразилии составляли около 800%, а президент Коллор был вынужден
подать в отставку, чтобы избежать импичмента в связи с обвинением в коррупции.
В Аргентине, напротив, были предприняты ортодоксальные меры для борьбы с гиперинфляцией.
В январе 1991 г. президент К. Менем назначил министром экономики Доминго Ковальо, приступившего
к выполнению серьезных преобразований в области государственного бюджета, торговой политики
686 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
и денежной реформы. В соответствии с 'Планом Ковальо* были значительно снижены импортные
тарифы, крупнейшие государственные компании, включая национальную авиакомпанию, были при-
ватизированы, налоговые реформы привели к существенному повышению государственных доходов.
Расходная часть бюджета также подлежала сокращению, что позволило к началу 1992 г. практически
сбалансировать государственный бюджет.
Однако наиболее решительной мерой в 'Плане Ковальо' было принятие в апреле 1991 г.
закона, в соответствии с которым национальная денежная единица Аргентины — аустраль свободно
конвертировалась в доллар США по фиксированному обменному курсу — 10 000 аустраль за 1
американский доллар. Поскольку для проведения в жизнь провозглашенного курса было необхо-
димо иметь официальные золотовалютные резервы, центральный банк автоматически утрачивал
возможность финансирования дефицита государственного бюджета за счет дополнительной денеж-
ной эмиссии. Другая статья упомянутого закона запрещала индексирование заработной платы и
финансовых контрактов в соответствии с ростом цен. В январе 1992 г. была проведена денежная
реформа, в соответствии с которой аустраль заменялся новой денежной единицей песо (10 000
аустраль равнялись 1 песо). При этом устанавливался фиксированный обменный курс — 1 песо за
1 доллар США.
Одновременно с 'Планом Ковальо* в стране была проведена налоговая реформа, что позво-
лило снизить годовые темпы инфляции с 800% в 1990 г. до 56% в 1991 г. и почти до 20% в 1992 г.
Номинальные ставки процента достигли беспрецедентно низкого уровня и иностранный капитал
устремился в экономику Аргентины. Сохранение инфляции в условиях фиксированного обменного
курса песо по отношению к доллару США предполагало повышение реальной стоимости песо. В
преддверии выборной кампании 1993 г. правительство Аргентины в октябре 1992 г. уступило давле-
нию со стороны экспортеров промышленной продукции и ввело систему экспортных субсидий и
импортных пошлин, что фактически соответствовало 5-10%-ной девальвации песо. Эта серьезная
уступка со стороны правительства позволила предотвратить надвигающийся валютный кризис. Та-
ким образом были достигнуты первые успехи в осуществлении довольно смелой стабилизационной
программы в Аргентине. Однако к концу 1992 г. сложилась ситуация, при которой давление со
стороны политических оппонентов могло быстро разрушить с большим трудом установленный вотум
доверия к правительству.
Какие же уроки можно извлечь из приведенных примеров? Контроль за ценами может быть
весьма полезным (и, возможно, необходимым) при переходе к более низкому уровню инфляции в
стране. Однако сохранение низкого уровня инфляции возможно только при постоянном и жестком
контроле за государственным бюджетом, что в свою очередь позволяет замедлить темп прироста
денежной массы. Несомненно, индексация заработной платы и ожидания потребителей влияют на
динамику цен. Однако представители ортодоксальной школы придерживаются мнения, что единст-
венной причиной постоянно сохраняющейся в последние годы инфляции в Латинской Америке явля-
ется денежная эмиссия.
• Развивающиеся страны. Заимствование капитала в ретроспективе
Получив представление об основных макроэкономических характеристиках развивающихся
стран и о долговременных факторах, определявших необходимость внешнего заимствова-
ния в прошлом, мы обратимся к исследованию роли развивающихся стран в мировом
экономическом развитии текущего столетия. С конца XIX в. и в начале XX в. объем
предоставляемых развивающимся странам займов увеличивался быстрыми темпами. В пери-
од Великой депрессии развитые страны прекратили финансирование стран Третьего мира.
Однако с течением времени этот процесс возобновился, и до начала 80-х гг. наращивание
объемов предоставляемых в качестве займов средств шло высокими темпами. События
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 687
1982 г. привели к резкому сокращению потока финансовых средств в развивающиеся
страны и международному долговому кризису, поразившему экономику многих стран бо-
лее чем на десятилетие. События, предшествовавшие долговому кризису 1982 г., могут
служить хорошим историческим уроком и пролить некоторый свет на причины возникно-
вения кризиса.
ПРИТОК КАПИТАЛА В РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ ДО 1914 г.
До начала Первой мировой войны приток финансовых средств, в основном в форме зай-
мов, из Европы в развивающиеся страны был весьма значительным. В период с 1870 по
1914 гг. Британия инвестировала ежегодно в среднем около 5% ВНП за рубежом. Соот-
ветствующий показатель для Франции и Германии, являвшихся ведущими после Брита-
нии заимодателями капитала, колебался от 2 до 3% ВНП. В этот период Лондон — центр
системы золотого стандарта — был также и основным международным финансовым цен-
тром. Многие развивающиеся страны получали заемные средства, продавая свои облига-
ции в Лондоне, используя для этого, как правило, местные синдикаты финансовых броке-
ров и банков.
Принимая во внимание состояние международной экономики после Первой мировой
войны, можно с уверенностью сказать, что предшествовавший 1914 г. период был настоящим
раем для международных инвесторов. Международный рынок капитала, расположенный
в Лондоне, действительно процветал вплоть до 1914 г., однако ситуация в целом уже не
была столь умиротворенной, как это может представиться из ностальгических описаний,
составленных в межвоенный и послевоенный период. Как уже отмечалось в гл. 19, в
условиях золотого стандарта экономические колебания были довольно значительными, а
изменения конъюнктуры в Европе сразу сказывались на экономическом благосостоянии
стран-заемщиков Третьего мира. Резкое сокращение экспортных доходов приводило в
некоторых случаях к задержке выплат по обслуживанию внешнего долга. Кроме того,
иногда прекращение выплат иностранным кредиторам объяснялось разбалансированно-
стью национальной экономики развивающихся стран.
Считается, что обязательства по займу не выполняются в тех случаях, когда заемщик
не осуществляет выплат, предусмотренных условиями контракта. Для заемщиков из ме-
нее развитых стран подобная ситуация в период до 1914 г. отнюдь не была редкостью.
В частности, несколько американских штатов в этот период оказались не в состоянии
обслуживать свои внешние займы. В таких случаях потери несут индивидуальные заимо-
датели. Даже в случае, если заемщик после улучшения своей экономической ситуации
иногда возобновляет выплаты по обслуживанию долга, непосредственным результатом
нарушения обязательств по займу является резкое падение стоимости его выпущенных в
обращение ценных бумаг и, как следствие этого, большие потери капитала у держателей
облигаций государственного займа. Как правило, частные держатели облигаций внешнего
государственного займа не могут оказывать сколь-нибудь существенного влияния на фи-
нансовую деятельность правительств развивающихся стран.
Чем же объясняется столь активный приток иностранного капитала в развивающиеся
страны в период до 1914 г.? Для понимания этой проблемы необходимо принять во вни-
мание следующие факторы, оказывающие важное влияние на динамику инвестиций.
1.	Возможности для прибыльного инвестирования в развивающиеся страны представ-
лялись весьма привлекательными. Регионы располагали богатыми природными ресурсами,
которые практически не разрабатывались, что определяло вероятность высокой прибыльно-
сти вложений в строительство заводов, железных дорог и коммунальных предприятий.
2.	До 1914 г. большая часть финансовых средств, предоставлявшихся европейскими
странами, направлялась в США, Канаду, Аргентину и Австралию, являвшимися в тот
688 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
период малонаселенными странами, привлекавшими большое число иммигрантов (квали-
фицированных рабочих и предпринимателей) из Европы. Рагнар Нурксе, профессор Ко-
лумбийского университета, в известной статье отмечал, что поток рабочей силы и поток
финансовых средств из Европы взаимно усиливали друг друга. Европейские кредиторы
были уверены, что иммигранты из европейских стран донесут в регионы, избранные ими
для проживания, все достижения Промышленной революции. Слияние культурных тра-
диций в результате миграционных потоков также облегчало процесс переговоров в облас-
ти международного заимствования капиталов. Европейский капитал проявлял также ин-
терес к наиболее населенным районам тропиков, однако в основном это были прямые
инвестиции в рудники, плантации или другие предприятия, связанные с добычей и пере-
работкой сырьевых ресурсов. В отличие от портфельных инвестиций прямые зарубежные
инвестиции, осуществляемые европейскими менеджерами, могли быть прибыльными да-
же в условиях неразвитости местного предпринимательства6.
3.	Лидерство Великобритании в мировой экономике сыграло решающую роль в созда-
нии благоприятного климата для международных инвестиций. Великобритания, имевшая
большой опыт в области свободной торговли и миграции капиталов, располагала финансо-
выми ресурсами для осуществления инвестиций в других частях мира и одновременно
представляла собой сформировавшийся рынок для экспортеров из развивающихся стран,
на котором они могли заработать средства для обслуживания внешнего долга. Поскольку
возможности для прибыльного вложения капитала самой Великобритании к концу XIX в.
были практически исчерпаны, в период с 1870 до 1914 гг. от 25 до 40% национальных
сбережений инвестировалось за рубежом. Это стимулировало активный поиск возможно-
стей инвестирования за границей, что входило в непосредственные обязанности лондон-
ских финансовых центров. Кроме того, британские кредиты позволяли импортерам из
развивающихся стран осуществлять закупку оборудования и других товаров непосредст-
венно в Англии. Британское правительство рассматривало зарубежное кредитование как
важную составляющую экономического процветания национальной экономики, и именно
этим объяснялись его активное участие в урегулировании всех спорных проблем и под-
держка политики международной торговли и инвестирования.
ПЕРИОД С 1918 ПО 1972 гг.
После окончания Первой мировой войны Лондон утратил свои позиции в качестве круп-
нейшего мирового финансового центра, и крупнейшим кредитором развивающихся стран
стали Соединенные Штаты Америки. Англия и Франция в результате участия в военных
действиях оказались крупными должниками США, а Германия должна была осуществ-
лять репарационные выплаты. Таким образом, ни одно из этих европейских государств,
являвшихся в довоенные годы ведущими международными займодателями, не смогло
играть какой-либо значительной роли в качестве кредитора развивающихся стран. Для
того чтобы укрепить свой пошатнувшийся платежный баланс, Великобритания запрети-
ла своим резидентам осуществлять зарубежное кредитование в период между двумя
мировыми войнами.
В 20-е годы многие развивающиеся страны разместили свои ценные бумаги в США,
что сопровождалось растущим притоком прямых американских инвестиций. Ни одна раз-
вивающаяся страна не нарушала в эти годы обязательств по обслуживанию полученных
займов, однако к концу десятилетия появились первые сигналы тревоги. С середины 20-х гг.
начали падать мировые цены на сельскохозяйственную продукцию, являющуюся главным
6 См. "International Investment Today in the Light of Ninctecnth-Ccnturc Experience," Economic Journal 64
(1954), pp. 134-150.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 689
источником экспортных доходов для большинства развивающихся стран. А после 1928 г.
США резко снизили объем зарубежного кредитования, поскольку американцы перевели
свои сбережения с иностранных рынков на переживающую бурный подъем в Нью-йорк-
скую биржу.
Крах Нью-йоркской биржи в октябре 1929 г. и последовавшая за этим Великая де-
прессия почти полностью истощили международные финансовые потоки. Утратив воз-
можность получать зарубежные кредиты, развивающиеся страны были вынуждены сокра-
тить объем импорта, что повело к сокращению совокупного спроса на товары промышлен-
но развитых стран. А с введением развитыми странами высоких таможенных барьеров на
импорт развивающиеся страны-должники практически утратили возможность получения
экспортных доходов, необходимых для обслуживания внешнего долга. Боливия объявила
об отказе осуществлять выплаты по внешним займам 1 января 1931 г., а в течение после-
дующих трех лет таким же образом поступила практически каждая вторая латиноамери-
канская страна. Одновременно с этим большинство из стран региона отказались от золо-
того стандарта, ввели плавающие валютные курсы и начали проводить экспансионист-
скую денежно-кредитную и налоговую политику для преодоления последствий экономиче-
ской депрессии.
Соединенные Штаты Америки не могли предотвратить всемирный финансовый кризис,
что Великобритания, пожалуй, в состоянии была бы сделать в период до 1914 г. Лишь
малая часть американских сбережений была предоставлена в качестве зарубежных займов, а
экспорт занимал относительно небольшую долю в ВНП США. Именно этим объясняется
тот факт, что американское правительство и финансовые круги США не рассматривали
нормальное функционирование международной торговли и финансовой системы как важный
составной элемент экономического благополучия США.
Также в отличие от Великобритании довоенного периода (до 1914 г.) США оказались
не в состоянии поддерживать свою ответственность в качестве международного кредитора и
обеспечить рынок для национального экспорта стран-задолжников. США поступили так
же, как и все зарубежные страны, повысившие в начале 1920-х гг. тарифы с целью преодо-
ления последствий экономического спада и оказания протекционистской поддержки создан-
ным в годы Первой мировой войны отраслям промышленности. Вместо того чтобы проде-
монстрировать приверженность политике свободной торговли, американцы ввели в 1922 г.
тариф Фордни-Мак Камбера. Многие экономисты считают, что последовавшее за этим
введение в 1930 г. тарифа Смута-Холи нанесло особый ущерб мировой экономике (см. гл. 10
и 19). Эта мера привела к стремительному падению цен на товары сельскохозяйственного
экспорта развивающихся стран в самом начале Великой депрессии.
Хотя заявления о неплатежеспособности той или иной страны звучали и до 1914 г.,
всеобщий и синхронизированный кризис неплатежеспособности в начале 1930-х гг. носил
беспрецедентный характер. К практически всеобщему для развивающихся стран отказу
оплачивать свои долги присоединилась после прихода к власти Гитлера и крупнейшая
промышленно развитая страна — Германия. В результате этих событий поток междуна-
родных кредитных ресурсов, обеспечивавший в 20-е гг. рост мировой экономики, в 30-е гг.
практически иссяк. До 1914 г. отдельные страны, испытывавшие затруднения с выплатой
внешнего долга, обычно были в состоянии возобновить заимствование капитала по мере
улучшения экономической ситуации и урегулирования проблем с прошлыми долгами.
Однако после кризиса 1930-х гг. международный рынок капитала не демонстрировал
подобной готовности. Всеобщий характер долгового кризиса еще более усугубил Великую
депрессию. В свою очередь, депрессия и вызванные ею к жизни торговые ограничения
усилили кризис неплатежеспособности и осложнили возврат к нормальной системе междуна-
родного кредита. Накануне Второй мировой войны развивающиеся страны в основном не
имели допуска на международный рынок капиталов, а объем частного кредитования, со-
измеримый с периодом, предшествовавшим депрессии, был достигнут лишь в 1970-е гг.
690 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
В период с 1945 г. до начала 1970-х гг. приток капитала в развивающиеся страны
осуществлялся в виде государственного кредитования, краткосрочных торговых кредитов,
предоставлявшихся зарубежными экспортерами, и прямых иностранных инвестиций. Мно-
гие предоставленные развивающимся странам торговые кредиты в дальнейшем получили
статус государственных займов после того, как по ним были предоставлены правитель-
ственные гарантии, что по сути было косвенным субсидированием национального экспорта.
Поскольку отдельные заемщики испытывали в этот период определенные трудности с
возвратом долгов, правительства развитых промышленных стран и международные кре-
дитные организации в 1956 г. создали Парижский клуб в качестве институциональной
структуры для реструктуризации долгов официальным кредиторам. Реструктуризация
осуществляется в тех случаях, когда происходит отсрочка выплаты долга с учетом того
факта, что с отложенных выплат взимается определенный дополнительный процент.
Прямое инвестирование так же небезопасно, как и предоставление займов, однако
здесь инвесторов подстерегает опасность иного рода. Речь идет о потенциальной угрозе
национализации (т.е. экспроприации) собственности иностранных инвесторов правитель-
ствами принимающих стран. Для послевоенного периода был характерен подъем национа-
листических настроений по мере завоевания независимости бывшими колониями. В этой
обстановке правительства некоторых стран не довольствовались лишь налогообложением
иностранных предприятий, а просто забирали в свои руки все принадлежавшие им акти-
вы. Вопрос о компенсации захваченного имущества в этих случаях решался каждый раз
на индивидуальной основе, однако обычно пострадавшие от национализации компании
могли оказывать крайне малое влияние на исход дела. Несмотря на риск национализации
и высокий уровень налогообложения, в 50-60-е гг. поток прямых инвестиций в развиваю-
щиеся страны быстро возрастал. Отчасти это объяснялось тем фактом, что многие из этих
стран располагали большими запасами ценных сырьевых ресурсов.
ПАРИЖСКИЙ КЛУБ
Возникшие в Аргентине сложности с выплатой
внешнего долга способствовали созданию в
1956 г. Парижского клуба как органа ведения
переговоров по поводу задолженности отдель-
ных стран государственным кредиторам. Клуб не
предполагает постоянного членства, напротив,
участниками переговорного процесса в рамках
Парижского клуба являются правительство стра-
ны-должника и его кредиторы. Традиционно за-
седание проходит под председательством стар-
шего чиновника французского казначейства.
Важным принципом, определяющим дея-
тельность Парижского клуба по реструктуриза-
ции долга, является равенство всех кредиторов.
Перед тем как заключить соглашение, страны-
должники, прибегающие к услугам Парижского
клуба, обычно должны подписать соглашение с
МВФ о получении займа от него с обязательст-
вом осуществления одобренной МВФ экономи-
ческой программы. Стабилизационная програм-
ма, являющаяся непременным условием МВФ,
обычно нацелена на ограничение совокупного
спроса в стране-должнике и увеличение нацио-
нального экспорта. Кредиторы рассматривают
стабилизационную программу МВФ в качестве
необходимого условия для достижения сбалан-
сированности счета текущих операций, необхо-
димой для возобновления страной-должником
выплат по внешнему долгу*.
Коммерческие банки, столкнувшиеся с не-
обходимостью осуществления реструктуризации
внешнего долга какой-либо страны, быстро пе-
реняли опыт Парижского клуба. И ныне эти ча-
стные кредитные институты используют для ве-
дения переговоров созданный в более поздний
период Лондонский клуб.
* Единственным исключением из этого правила является Бразилия, осуществлявшая в 1986 г. переговоры через
Парижский клуб без предварительного обязательство о стабилизационной программе МВФ. Однако в начале 1987 г.
внутренние экономические проблемы Бразилии привели к временной приостановке выплаты процентов по займам,
полученным от иностранных коммерческих банков.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 691
РЫНОК КАПИТАЛОВ ПОСЛЕ 1973 г.: НЕФТЯНЫЕ КРИЗИСЫ
И ПЛАВАЮЩИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ
Нефтяной кризис 1973-1974 гг. ознаменовал начало бума кредитования развивающихся
стран частными коммерческими банками. Прежде банки промышленно развитых стран не
играли ведущей роли в подобных операциях, однако резкое увеличение объема средств на
текущих банковских счетах стран-членов ОПЕК, вызванное ростом цен на нефть, резко
изменило ситуацию. Образовавшийся избыток средств необходимо было “рециклировать”
для финансирования дефицита баланса текущих операций всех остальных стран мира.
Страны ОПЕК ссужали избыточные средства промышленно развитым странам, а банки
последних сочли для себя выгодным осуществлять за счет этих фондов кредитование
стран Третьего мира.
Общее представление о состоянии балансов текущих операций различных групп стран
в период с 1973 по 1986 гг. дает табл. 23.2. Непосредственной реакцией на рост нефтяных
цен явилось десятикратное увеличение положительного сальдо баланса текущих операций
стран — ведущих нефтеэкспортеров в 1973-1974 гг. Страны этой группы не смогли за
короткий период времени увеличить свои расходы в соответствии с фантастически быстро
возросшими экспортными поступлениями, поэтому до 1978 г., когда расходы и доходы
оказались сбалансированными, они имели значительное, однако постепенно уменьшаю-
щееся положительное сальдо баланса текущих операций. Промышленно развитые страны
как группа испытывали кратковременный дефицит баланса текущих операций после пер-
вого нефтяного кризиса. А в группе развивающихся стран, не являющихся экспортерами
нефти, дефицит баланса текущих операций резко возрос в 1974 г. и оставался на высоком
уровне до 1978 г. Почему же эта группа стран не смогла быстро адаптироваться к новым
ценам на нефть? В то время как в промышленно развитых странах в 1974-1975 гг. наблю-
дался экономический спад, правительства развивающихся стран осуществляли экспансио-
нистскую политику наращивания инвестиций и сохранения высоких темпов роста (по
сравнению с промышленно развитыми странами). Осуществление подобной политики обо-
рачивалось для стран Третьего мира сохранением значительного дефицита баланса теку-
щих операций. Для поддержания уровня расходов, превышающего их собственные дохо-
ды, они активно заимствовали средства за рубежом, что, естественно, приводило к росту
их внешнего долга. В конце 1978 г. общая сумма долга этой группы стран составляла 336
млрд, долл., что в два с половиной раза превышало показатель 1973 г. (130 млрд. долл.)7.
Из табл. 23.2 видно, что в большинстве случаев в период с 1974 по 1978 гг. размер
дефицита баланса текущих операций развивающихся стран, не являющихся экспортерами
нефти, соответствует положительному сальдо стран — основных производителей нефти.
Сами производители нефти напрямую не ссужали капитал другим развивающимся странам, а
помещали излишек доходов, который они были не в состоянии потратить, в банки про-
мышленно развитых стран, которые и предоставляли займы развивающимся странам. Для
чего было необходимо такое рециклирование средств? Дело в том, что страны-нефтеэкс-
портеры не хотели брать на себя риск прямого кредитования стран Третьего мира, они
предпочитали приобретать более надежные активы в промышленно развитых странах.
В то же самое время процентные ставки в банках развитых стран находились на очень
низком уровне, в реальном исчислении они были даже отрицательными8.
7 См. International Monetary Fund, World Economic Outlook, 1983, Table 32.
8 Например, в 1976 г. процентная ставка па трехмесячные казначейские векселя США составила 4,9% в год,
а рост индекса потребительских цеп — 6,7%. Эти данные свидетельствуют о том, что реальный доход на креди-
ты, предоставленные американскими банками в 1976 г. национальным заемщикам, составлял: 4,9 - 6,7 = -1,8%.
Эконометрические исследования говорят о том, что ожидаемые, как в прочем и действительно сложившиеся, в
середине 1970-х гг. реальные процентные ставки были отрицательными.
692 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 23.2. Состояние баланса текущих операций ведущих страи-
псфтсэкспортеров, других развивающихся стран и
промышленно развитых стран, 1973—1986 (млрд, долл.)
Год	Основные экспортеры нефти	Прочие развивающиеся страны	Промышленно развитые страны
1973	6,7	-11,3	20,3
1974	68,3	-37,0	-10,8
1975	35,4	-46,3	19,8
1976	40,3	-32,6	0,5
1977	29,4	-29,6	- 2,4
1978	- 1,3	-33,2	14,6
1979	56,8	-49,7	-25,6
1980	102,4	-74,4	-61,8
1981	45,8	-95,0	-18,9
1982	-17,8	-73,2	-22,2
1983	-18,0	-40,9	-23,0
1984	-10,0	-25,0	-64,2
1985	- 5,5	-28,7	-54,2
1986	-37,1	- 9,4	-27,1
Источник: International Monetary Fund, World Economic Outlook, 1983-1991. Данные о состоянии
балансов текущих операций нс включают в себя официальные трансферты. Под основными экспортерами
нефти понимаются страны, годовой экспорт нефти которых составляет не менее 100 млн. баррелей, а доля
нефти в общем объеме экспорта не менее 2/3. Общий баланс текущих операций может сводиться нс всегда с
нулевым результатом вследствие ошибок, пропусков и исключения из анализа ряда стран, таких, например,
как республики бывшего СССР.
Неудивительно, что столкнувшись с негативными процентными ставками на внутрен-
нем финансовом рынке, банки развитых стран были готовы ссужать средства заемщикам из
развивающихся стран, которые могли выплачивать более высокий процент по займам, чем
национальные заемщики, но даже с учетом надбавок развивающиеся страны получали в
этот период иностранные займы на условиях беспрецедентно низких процентных ставок,
что, естественно, поощряло в них стремление к получению зарубежных займов.
Второй скачок цен на нефть в 1979 г. опять вызвал всплеск доходов основных нефте-
экспортеров, одновременно увеличив дефициты балансов текущих операций других стран.
Опять произошло рециклирование нефтедолларов в экономику промышленно развитых
стран. Но если при этом к 1981 г. группе промышленно развитых стран практически уда-
лось справиться с проблемой дефицита баланса текущих операций, то развивающиеся
страны, не являющиеся нефтеэкспортерами, были вынуждены занять около 100 млрд,
долл, для финансирования этого дефицита. Общий объем внешнего долга этой группы
стран возрос с 336 млрд. долл, в конце 1978 г. до более чем 600 млрд. долл, к концу 1982 г.
Однако к 1982 г. страны-нефтеэкспортеры уже сами имели дефицит баланса текущих
операций и поэтому более не выступали в роли поставщиков средств для покрытия все
еще значительного дефицита баланса текущих операций других развивающихся стран.
В результате этого еще до возникновения во второй половине 1982 г. долгового кризиса
страны-должники столкнулись с нарастающими трудностями в получении кредитов от
банков промышленно развитых стран.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 693
Суровость долгового кризиса объясняется особенностями банковского кредитования
развивающихся стран в 1970-е гг. В этот период использовались контракты с изменяю-
щейся процентной ставкой, называемой плавающей процентной ставкой. По условиям
контракта с плавающей процентной ставкой кредитор имеет право менять ставку процен-
та, выплачиваемую заемщиком по кредиту, как только изменяется рыночная ставка про-
цента. Рассмотрим следующий пример. Предположим, вы берете в банке кредит на усло-
виях, что годовая ставка процента на 5 пунктов выше ставки по казначейским векселям
США и пересматривается каждые шесть месяцев. Если годовая ставка по казначейским
векселям составляет 5% в момент, когда вы берете кредит, то в течение первых шести
месяцев вы будете выплачивать проценты из расчета 10% годовых, но если в течение этого
времени годовая ставка по казначейским векселям поднимется до 9%, то уже следующие
шесть месяцев вы будете осуществлять выплаты из расчета 14% годовых. Обычно про-
цент, взимаемый с развивающихся стран по банковским кредитам с плавающей процент-
ной ставкой, привязывался к ставке предложения на Лондонском межбанковском рынке
депозитов (ЛИБОР). ЛИБОР — это процентная ставка, по которой коммерческие банки
Лондона предоставляют друг другу кредиты в долларах.
Банки предпочитают контракты с плавающей процентной ставкой, поскольку они
позволяют им безболезненно, без потерь, осуществлять операции в тех случаях, когда
происходит рост процентных выплат их вкладчикам. В конце 1970-х гг. значительная
часть накопленного внешнего долга развивающихся стран (особенно стран Латинской Амери-
ки) представляла собой кредиты с плавающей процентной ставкой. Значительный объем
заимствования на условиях плавающих процентных ставок представлял серьезную опас-
ность для экономики развивающихся стран, поскольку резкий рост процентных ставок
привел’бы к существенному увеличению процентных выплат по обслуживанию внешнего
долга. Именно это и произошло в конце 1970-х гг., что наряду с прочими факторами
создало условия для долгового кризиса, охватившего все развивающиеся страны и срав-
нимого разве что с долговым кризисом 1930-х годов.
• Причины возникновения долгового кризиса
в развивающихся странах
В 1981-1983 гг. мировая экономика переживала наиболее серьезный с 1930-х гг. спад
производства. Подобно тому как в период Великой депрессии развивающиеся страны ис-
пытывали затруднения в обслуживании своих иностранных займов, что быстро привело к
возникновению практически всеобщего кризиса неплатежей, депрессия в 1980-х гг. также
вызвала к жизни долговой кризис в развивающихся странах.
ПУТЬ К КРИЗИСУ
В гл. 20 этой книги приводится описание того, как Федеральная резервная система США
в 1978 г. приняла жесткую антиинфляционную кредитно-денежную политику, способст-
вовавшую возникновению в 1981 г. мирового экономического кризиса. Но даже еще до
начала экономического кризиса сдвиг США в сторону монетаризма непосредственно отри-
цательным образом сказался на реальных доходах развивающихся стран.
Негативное воздействие осуществлялось по двум основным направлениям: движению
процентных ставок в США и изменению обменного курса доллара. За переходом Феде-
694 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ральной резервной системы к жесткой антиинфляционной политике последовал резкий
рост ставок процента по долларовым операциям и возрастание курса доллара на валют-
ном рынке. В 1979 г. резко поднялась ставка ЛИБОР, к которой были привязаны ставки
процента по многим кредитам развивающимся странам (см. рис. 23.1а)9. Подобный рост
ЛИБОР привел к еще большему увеличению стоимости новых кредитов и одновременно
возрастанию процентных выплат по кредитам с плавающей ставкой процента, получен-
ных в предшествовавший период.
Воздействие на объем выплат развивающихся стран динамики процентных ставок
было усилено еще и поведением доллара. Поскольку большая часть долга развивающихся
стран имела долларовое выражение, то удорожание доллара привело к увеличению реаль-
ной стоимости обслуживания долга. Под обслуживанием долга понимается выплата про-
центов и погашение основной суммы кредита. Табл. 23.3 иллюстрирует изменение стоимо-
сти выплат по обслуживанию долга развивающихся стран в долларовом выражении в
период с 1977 по 1985 гг. Анализируя эту таблицу, необходимо иметь в виду, что реальное
удорожание доллара после 1980 г. привело к тому, что реальная стоимость выплат по
обслуживанию долга выросла в большей степени, чем их стоимость в долларовом выраже-
нии. Таким образом рост выплат в долларах после 1980 г. не в полной мере отражает
увеличение реальных процентных выплат развивающихся стран.
Реакция развивающихся стран на неблагоприятное движение процентных ставок и
усиление долгового бремени помогли создать условия для последующего кризиса. Уве-
личение после 1978 г. объема заимствований развивающимися странами-ненефтеэкспорте-
рами (см. табл. 23.2) определялось не только ростом цен на нефть, но и произошедшим в
то же самое время возрастанием реальной стоимости обслуживания долга. Развивающиеся
страны рассматривали эти неудачи как временное явление и рассчитывали снять проблему
получением зарубежных кредитов и поддержанием внутреннего спроса до того времени,
когда сложатся более благоприятные условия для возврата кредитов. Однако возвраще-
ние процентных ставок на уровень, предшествовавший 1979 г., произошло нескоро.
С момента начала спада в мировой экономике в 1981 г. бремя обслуживания внешнего
долга развивающихся стран возросло до беспрецедентных размеров. Уровень процентных
ставок в США был наиболее высоким, что, естественно, сказывалось как на условиях
предоставления новых займов, так и на обслуживании старых кредитов с плавающей
процентной ставкой (рис. 23.1а). Наступил срок погашения большинства краткосрочных
кредитов, полученных в предшествовавшие годы, и страны оказались перед дилеммой —
возвратить кредиты или их рефинансировать по беспрецедентно высоким процентным
ставкам.
Из табл. 23.2 заметно, что в 1981-1982 гг. положительное сальдо баланса текущих
операций группы стран-нефтеэкспортеров сменилось дефицитом платежного баланса, по-
тому прекратился приток нефтедолларов, обеспечивавших в предшествовавшие годы фи-
нансирование развивающихся стран. По мере замедления в промышленных странах ин-
фляционных процессов (см. табл. 20.4) предоставление кредитов национальным заемщикам
стало выгодным для коммерческих банков развитых стран. В итоге получение банковских
кредитов, ранее с готовностью предоставлявшихся для финансирования дефицитов торго-
вого баланса стран-должников, стало более затрудненным.
’ По правилам арбитража рыночных активов ЛИБОР определяется в основном уровнем процентных ставок
по долларовым активам, размещенным в США. Поэтому сдвиг в 1979 г. в денежно-кредитной политике США
имел непосредственное и мгновенное воздействие па ЛИБОР.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 695
Таблица 23.3. Обслуживание внешнего долга развивающимися странами
в период 1977—1985 (млрд, долл.)
1977	1978	1979	1980	1981	1982	1983	1984	1985
39,5	57,2	83,8	102,6	124,1	135,9	132,5	124,0	129,0
Источник: International Monetary Fund, World Economic Outlook, 1985-1991. Обслуживание долга вклю-
чает в себя выплату процентов и возврат части основной суммы займа, срок погашения которого превышает
один год. Приведенные данные нс включают информацию о странах Восточной Европы и бывшем Советском
Союзе.
Рис. 23.1
ЛИБОР и динамика цен
товарного экспорта
(за исключением нефти)
развивающихся стран, 1978—1991.
В 1981 г. процентные ставки в долларовом
выражении достигли беспрецедентно
высокого уровня, что усугубило бремя
обслуживания внешнего долга развиваю-
щихся стран. В то же время произошло
резкое снижение цен на экспортные товары
этой группы стран и соответственно условий
торговли для них. В 1985 г. улучшение
условий обслуживания внешнего долга
вследствие снижения процентных ставок по
долларовым кредитам было “сведено на
нет” очередным падением экспортных цен
Источник: a) International Monetary Fund,
International Financial Statistics,различные
выпуски. 6) International Monetary Fund, World
Economic Outlook, различные выпуски, табл. A-29.
Рост цен в долларах на экспортные товары (за исключением
нефти) развивающихся стран (в процентах за год)
20
15
10
-15
1978	1980	1982	1984	1986	1988	1991
(Ъ)
696 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ В ПЕРИОД МИРОВОГО
ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА
Замедление экономического роста в промышленно развитых странах в 1981-1983 гг. не-
посредственным образом повлияло на доходы развивающихся стран. Прежде всего по
мере замедления темпов роста в промышленных странах происходило снижение спроса на
экспортные товары развивающихся стран. Это падение совокупного спроса привело к
замедлению темпов роста производства в странах Третьего мира. Как уже отмечалось,
многие менее развитые страны зависят от экспорта сельскохозяйственной продукции или
сырья, т.е. именно тех товарных групп, цены на которые очень чувствительны к измене-
нию спроса на мировых рынках. Таким образом, реальные доходы развивающихся стран
сократились не только вследствие замедления темпов роста производства, но также и
потому, что произошло падение цен на товары их экспорта по отношению к ценам на
приобретаемые этими странами импортные товары. Еще одним негативным фактором яв-
ляется рост протекционизма в ряде промышленно развитых стран, что затруднило про-
никновение товаров на их рынки.
Воздействие спада мирового экономического производства на цены сырьевых товаров
(за исключением нефти) можно проследить на рис. 23.16. Довольно стабильный рост на
сырье в период с середины 1960-х по 1980 гг. сменился резким сокращением в 1981 и 1982
гг. Такое падение цен не может быть объяснено только сокращением совокупного мирово-
го спроса. Большую роль в этом сыграло удорожание доллара, сказавшееся на торговле,
осуществляемой на базе долларовых цен10.
В табл. 23.4 приводится динамика выпуска валовой продукции в промышленно раз-
витых и развивающихся странах, свидетельствующая о значительном снижении темпов
роста в промышленных странах в начале 1980-х гг., а в 1982 г., когда экономический спад
был наиболее глубоким, ВНП даже сократился. В целом для группы развивающихся
стран падение темпов роста было характерно также в начале 1980-х гг. Однако за обще-
групповым показателем скрываются значительные региональные различия.
Такие страны, как Южная Корея и Тайвань, практически не испытали на себе ника-
кого влияния экономического спада и довольно скоро достигли темпов роста, значительно
превышавших показатели предшествовавшей декады. Во многих странах этого региона
уровень задолженности был относительно невысок, и они в течение некоторого времени
активно развивали экспорториентированное промышленное производство.
Ситуация в странах Африки и Западного полушария сложилась не столь удачно, и
темпы роста в этой группе в основном были значительно ниже темпов 1970-х гг. Особенно
плохо дело обстояло в странах Западного полушария, в том числе в странах Латинской
Америки, где темпы роста в 1981 г. составили только 0,3%, а в 1982 г. были отрицатель-
ными: -0,8%. Разразившийся в августе 1982 г. долговой кризис привел в 1983 г. к даль-
нейшему (до -2,7%) сокращению темпов роста в этой группе стран.
МЕКСИКА: НАЧАЛО КРИЗИСА
12 августа 1982 г. Мексика уведомила представителей зарубежных финансовых учрежде-
ний об истощении резервов Центрального банка Мексики и о том, что она не в состоянии
более осуществлять выплаты по обслуживанию внешнего долга в соответствии с достигну-
той ранее договоренностью. В этот период Мексика была вторым (после Бразилии) круп-
нейшим из развивающихся стран должником. Ее внешний долг составлял более 80 млрд.
Падение товарных цеп отразилось на условиях торговли развивающихся стран. В 1981 г. произошло
ухудшение условий торговли стран-должников на 3,3%, а в 1982 г. — на 2,7%. См. International Monetary Fund,
World Economic Outlook, April 1985, Table 27.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 697
долл. Мексика потребовала кредита от зарубежных правительств и центральных банков,
моратория на выплату основной суммы долга коммерческим банкам и реструктуризации
основной суммы долга в ближайшие месяцы к моменту наступления возврата займа. В тот
же период руководство Мексики обратилось в МВФ с просьбой о предоставлении займа и
финансировании им макроэкономической стабилизационной программы.
Таблица 23.4. Темпы роста производства промышленно развитых
и развивающихся стран, 1971—1980 (в среднем) и 1981—1992 (% в год)
Группа стран	1971-1980 в среднем		1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989	1990	1991	1992
Промышленно развитые страны	3,2	1,5	-0,3	2,8	4,5	3,3	2,8	3,2	4,3	3,4	2,5	0,8	1,7
Развивающиеся страны	5,5	1,9	2,2	2,2	4,5	4,4	3,8	4,5	3,9	3,7	3,5	3,3	6,2
Африка	3,8	1,9	2,5	-0,9	1,4	4,1	1,7	0,8	3,6	2,7	0,9	1,4	1,9
Азия	5,3	5,9	5,4	7,8	8,4	6,7	6,7	8,1	8,9	5,3	5,6	5,8	6,9
Ближний Восток	7,2 -	1,3	1,3	1,7	0,6	1,4	-1,6	2,4	-1,7	4,7	4,2	0,4	-
Латинская Америка	5,9	0,3	-0,8	-2,7	3,6	3,4	4,3	2,2	0,7	1,0	-0,1	2,9	2,8
Источник: International Monetary Fund, World Economic Outlook, 1989-1992. В группу развивающихся стран пе включе-
ны страны Восточной Европы и бывшего СССР. Темпы роста за 1992 г. являются оценочными.
Какие же события привели к возникновению кризиса платежеспособности в Мексике?
Так же, как и в случае других развивающихся стран, испытывавших в 1980-е годы про-
блемы с обслуживанием внешнего долга, причиной послужили макроэкономическая не-
сбалансированность национальной экономики и внешние экономические шоки. В середине
1970-х гг. Мексика превратилась в ведущего нефтеэкспортера (хотя она и не являлась
членом ОПЕК), а в середине 1980-х гг. доля нефти в экспортных поступлениях Мексики
составляла 60%. Поскольку нефтяная промышленность в Мексике является государствен-
ной собственностью, то правительство получило в свои руки значительно возросшие неф-
тяные доходы и использовало их на финансирование субсидий, общественных работ и
социальных программ. Действительно, рост государственных расходов опережал увеличе-
ние поступлений от экспорта нефти, часть этих расходов покрывалась за счет сеньоража,
т.е. путем дополнительной денежной эмиссии, оставшаяся часть финансировалась за счет
получения зарубежных займов. Увеличение денежной массы привело к быстро растущей
инфляции и повышению реального курса мексиканского песо. Номинальный обменный
курс песо к доллару устанавливался Центральным банком Мексики “Банко де Мехико”.
Используя фискальные стимулы, Мексике удалось достичь высоких темпов экономиче-
ского роста, а в условиях постоянно растущих цен на нефть зарубежные банки, особенно
банки США, конкурировали между собой за право предоставления кредитов Мексике.
Однако в 1981 г. с началом мирового экономического спада производства и падением
спроса на нефть перспективы стали менее радужными. Мексиканское правительство со-
вершило грубую ошибку, не начав снижать цены на нефть быстрыми темпами в условиях
падающего спроса, а потому было вынуждено обратиться за зарубежными кредитами для
698 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
компенсации уменьшения поступлений нефтяных доходов. Произошло сокращение резер-
вов иностранной валюты “Банка де Мехико”, поскольку мексиканцы, озабоченные воз-
можной девальвацией песо, конвертировали свои вклады в доллары.
В начале 1982 г. углублялся экономический спад в США. Поскольку Мексика по-
средством международной торговли тесно связана с США, то в результате сокращения
спроса со стороны США Мексике пришлось пережить значительное падение темпов роста.
Мексика осуществила девальвацию песо в феврале 1982 г., однако ей не удалось умень-
шить дефицит бюджета или выработать какие-либо иные меры по сокращению расходов,
которые могли бы позволить справиться с растущим дефицитом баланса текущих опера-
ций, и тем самым уменьшить потребность в дополнительном зарубежном кредитовании. В
силу указанных причин девальвация песо значительно ускорила инфляцию в стране, прак-
тически не решив проблему занятости или внешнего равновесия.
Все это привело к тому, что у коммерческих банков начали появляться сомнения
относительно способности Мексики вернуть свой значительный внешний долг без полити-
чески опасных сокращений в государственном и частном потреблении. Цены на нефть не
внушали оптимизма, спрос на товары мексиканского экспорта был низок в результате
мирового экономического спада, высокие процентные ставки и курс доллара усугубили
проблему обслуживания внешнего долга. А кроме того, не было уверенности в том, что
правительство прекратит инфляционную денежную экспансию. К лету 1982 г. Мексика
столкнулась с тем фактом, что традиционные источники зарубежного кредита иссякли.
Подобно многим развивающимся странам Мексика накопила значительный объем кратко-
срочных долговых обязательств, которые должны были быть пролонгированы банками, то
есть Мексика должна была получить ссуды взамен старых либо погасить. Любой банк,
который был готов предоставить в этих условиях кредит Мексике, использовал бы в этой
ситуации повышенные процентные ставки, учитывающие возможность будущего отказа от
платежей. К середине августа 1982 г. мексиканцы, опасаясь очередной девальвации песо,
практически выкупили все долларовые резервы “Банка де Мехико”. В этот момент прави-
тельство Мексики предприняло отчаянный шаг: обратилось к поиску многостороннего
международного займа и вступило в переговоры с коммерческими банками, финансиро-
вавшими этот заем.
ДОЛГОВОЙ КРИЗИС В ДРУГИХ СТРАНАХ
Даже с началом Мексикой долгих и сложных переговоров по урегулированию проблемы
внешнего долга другие страны Латинской Америки, например Бразилия (долг в 1982 г.
составил почти 88 млрд, долл.) и Аргентина (долг приблизился в тот же период к 40 млрд,
долл.), оказались не в состоянии найти источник получения дополнительных иностранных
займов и даже добиться пролонгации краткосрочных долговых обязательств, по которым
наступил срок погашения. Банкиры видели, что экономическая ситуация во всех латино-
американских странах-должниках очень схожа, и поэтому опасались, что в случае отказа
Мексики от уплаты внешнего долга другие страны могут последовать ее примеру, как это
уже случилось в 1930-е годы. Банки постарались уменьшить свой риск, отказавшись
предоставить новые кредиты или пересмотреть условия старых займов. К концу 1986 г.
более 40 стран Латинской Америки, Африки и других регионов испытывали очень серьезные
финансовые затруднения. Страны Восточной Азии (за исключением Филиппин) продолжали
сохранять высокие темпы роста даже в период экономического спада и избежали необхо-
димости реструктуризации внешнего долга (см. табл. 23.4).
Поскольку основная часть внешнего долга в странах Африки приходилась на государст-
венные организации и правительства, решение этой проблемы находилось целиком и пол-
ностью в ведении Парижского клуба. Однако по-прежнему не существовало механизма
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 699
решения проблемы реструктуризации огромного долга латиноамериканских стран ком-
мерческим банкам. Сотни банков во всем мире имели претензии к странам Латинской
Америки, а американские корпорации, такие, как “Ситикорп”, “Банк оф Америка” и
“Мануфекчурер Хеновер”, имели значительное долевое участие в кредитовании стран
этого региона. Всеобщий отказ латиноамериканских стран от выплаты внешнего долга
угрожал бы жизнеспособности крупных и ряда более мелких банков, что в целом нанесло
бы значительный ущерб мировой финансовой системе. Именно поэтому Совет Федераль-
ной Резервной Системы США и центральные банки других зарубежных стран стремились
предотвратить возможность отказа выплаты внешнего долга даже в отношении одной страны,
и рассматривали эту задачу как важнейшую на данный момент. Так, в случае объявления
Бразилией отказа от выплаты долгов могла возникнуть целая цепь банкротств банков в
различных странах. Повторения всеобщего банковского кризиса, имевшего место в начале
Великой депрессии, не хотел никто.
• Экономические проблемы невыполнения обязательств
суверенным должником
Проблема урегулирования долгового кризиса вылилась в сложный и неоднозначный про-
цесс, в который оказались вовлечены правительства стран-кредиторов и заемщиков, МВФ,
Мировой Банк и крупнейшие частные банки, имеющие претензии к развивающимся стра-
нам. Однако для того чтобы понять, как развивался процесс разрешения долгового кризиса,
нам необходимо прежде всего исследовать экономические причины, побуждающие прави-
тельство той или иной страны принять решение о неуплате внешнего долга". Как уже
отмечалось ранее, в большинстве случаев правительство либо само выступало заемщиком,
либо давало гарантии по кредитам, предоставлявшимся развивающимся странам. В силу
этой характерной особенности кредитования стран Третьего мира принятие решения о
неуплате внешнего долга по сути дела является решением правительственного уровня, а
не отдельного частного заемщика.
Принятие правительством решения об отказе от выполнения своих обязательств по
внешнему долгу называется невыполнением обязательств суверенным должником, по-
тому что в этом случае к правительству, принимающему такое решение, не могут быть
применены юридические санкции, традиционно используемые в отношении частного лица
в подобной ситуации. Однако и в этом случае суверенный должник несет значительные
издержки. Каким же образом правительство определяет, что для него выгоднее: объявить
себя несостоятельным или продолжать выполнять свои обязательства в отношении внеш-
него долга?
ИЗДЕРЖКИ НЕВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ СУВЕРЕННЫМ ДОЛЖНИКОМ
Когда правительство-должник объявляет об отказе от выплаты внешнего долга, его креди-
торы не могут поступить в отношении него так же, как они поступали бы с частным
11 Одним из первых аналитических исследований в этой области явилась работа Jonathan Eaton and Mark
Gcrsovitz, “Debt with Potential Repudiation: Theoretical and Empirical Analysis”, Review of Economic Studies 48
(April 1981), pp. 289-309; Дальнейшее развитие проблемы реструктуризации долга приводится в работе Jeremy
Bulow and Kenneth Rogoff, “A Constant Rccontracting Model of Sovereign Debt”, Journal of Political Economy 97
(February 1989), pp. 155-178.
700 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
должником-резидентом страны-кредитора в подобной ситуации. К примеру, если вы отка-
зываетесь возвращать кредит, полученный на обучение, то заимодатель может подать на
вас в суд. Банк не может подать в суд на Бразилию или Мексику, в случае если эти
страны окажутся не в состоянии выполнять свои обязательства по займам. Тем не менее
даже заемщик государственного уровня не может безнаказанно уклониться от возврата
долгов. Принимая решение о неуплате внешнего долга, правительство должно учесть три
основных типа издержек, которые оно понесет в этом случае.
1.	Арест активов. Вполне реальна ситуация, когда кредиторы смогут убедить свое
правительство арестовать активы страны должника, подпадающие под соответствующую
юрисдикцию. Упомянутые активы могут в принципе включать в себя зарубежные резервы
центральных банков суверенных должников, зарубежные активы, находящиеся в собст-
венности резидентов этой страны, и даже товары, являющиеся объектом международной
торговли страны-должника и находящиеся на территории страны-кредитора. Значение
подобной меры невелико, если принимать во внимание размер внешнего долга развиваю-
щихся стран, однако правительство должно учитывать такую возможность. Так, в начале
1986 г. перуанское правительство вернуло в страну хранившиеся за рубежом золотые и
серебряные запасы на общую сумму около 700 млн. долл. Это произошло потому, что у
Перу возникли серьезные проблемы с выплатой внешнего долга, и она опасалась, что ее
запас драгоценных металлов будет арестован кредиторами.
2.	Исключение с рынка заемщиков в перспективе. Существует вероятность того, что
на какой-то период времени страна, объявившая о неплатеже внешнего долга, будет ис-
ключена с международного рынка капиталов. Перспективные кредиторы будут испыты-
вать опасения, что, поступив однажды подобным образом, страна с легкостью может нару-
шить обязательства по новым кредитным соглашениям. А если суверенному должнику
удается получить новый зарубежный заем, то старые кредиторы постараются получить
эти средства в счет погашения долга.
Учитывая особенности процесса заимствования капитала развивающимися странами,
подобная мера может оказаться слишком дорогостоящей. Суверенный заемщик не сможет
рассчитывать на получение зарубежных средств с целью создания условий для прибыль-
ного вложения средств национальных инвесторов. Все внутренние инвестиции должны
будут финансироваться за счет скорее всего скудного объема внутренних сбережений.
Более того, страна утратит возможность гибкого заимствования за рубежом и может ока-
заться не с состоянии поддерживать потребление и инвестиции в случае временных коле-
баний в объеме реальных доходов. Подобные взлеты и спады производства будут повы-
шать издержки и угрожать политической стабильности в стране.
3.	Уменьшение выгод от международной торговли. Наиболее серьезным последстви-
ем объявления какой-либо страной об отказе выплаты внешнего долга является возмож-
ность резкого снижения ее участия в международной торговле. В значительной мере это
обусловлено уже упомянутыми в пунктах 1 и 2 вероятными последствиями. Как уже
отмечалось ранее, существует возможность ареста товаров страны-должника при пересе-
чении границы страны-кредитора в счет погашения долга. Кроме того, ухудшение пози-
ций страны-должника на международном рынке капиталов может ограничить его возмож-
ности получения зарубежных торговых кредитов и даже осуществления контроля опера-
ций по счетам в зарубежных банках (так как средства на этих счетах также могут быть
арестованы кредиторами). Не имея возможности осуществлять расчеты в валюте, приня-
той в международной торговле, страна-суверенный должник может быть вынуждена вес-
ти бартерную торговлю.
Конечно, можно предположить, что стране удастся объявить о невозврате кредитов
одним банкам и сохранить выполнение обязательств перед другими кредиторами, тем
самым сохраняя свои торговые возможности. На практике, однако, кредиты развиваю-
щимся странам предоставлялись крупными банковскими синдикатами, и по условиям
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 701
кредитных соглашений в случае отказа от выполнения обязательств по обслуживанию
займа одного из кредиторов автоматически считается, что страна-должник не в состоянии
выполнять обязательства по всем другим займам.
ПРЕИМУЩЕСТВА РЕШЕНИЯ О НЕУПЛАТЕ ВНЕШНЕГО ДОЛГА
В этом случае очевидное преимущество — устранение необходимости выплаты процентов
по займу и основной суммы внешнего долга. Причем чем крупнее размер внешней задол-
женности, тем в большем выигрыше оказывается страна-должник. Однако есть и другие
преимущества, наиболее важным из которых является объем дохода, которым страна рас-
полагает в данный момент. Если уровень дохода высок, то она может обслуживать свой
внешний долг без ущерба для внутреннего потребления и инвестиций. В противном случае
сохранение обязательств по обслуживанию долга может сказаться на жизненном уровне
населения страны и тем самым вызвать революцию.
Хорошим индикатором степени тяжести бремени обслуживания внешнего долга для
национальной экономики является чистый перевод ресурсов от кредитора к должнику,
понимаемый как объем новых кредитов, получаемых страной, за вычетом сумм, уплачи-
ваемых должником в виде процентов и возврата основной части кредита, а также за
минусом чистого оттока капитала из страны в иных формах. Этот перевод ресурсов RT
может быть представлен в следующем виде:
RT = L- S - О,	(23.1)
где L — объем новых кредитов, полученных страной-должником (включая пролонгацию
кредитов, по которым наступил срок погашения), 5 — размер выплат кредиторам по
обслуживанию внешнего долга (погашение основной части кредита и проценты), а О —
чистый отток капитала из страны-должника (включая, например, утечку капитала рези-
дентов данной страны за рубеж).
Если RT — положительная величина, то объем новых кредитов, получаемых задолж-
ником, превышает его выплаты иностранным резидентам, то есть в платежном балансе
будет отражен приток ресурсов из-за рубежа. Если же RT — отрицательна, то это означает,
что вновь полученные кредиты не покрывают обслуживания долга и оттока капитала из
страны-должника. В этом случае происходит чистый отток ресурсов от должников к кре-
12
диторам .
В КАКИХ СЛУЧАЯХ ПРАВИТЕЛЬСТВО ПРИНИМАЕТ РЕШЕНИЕ
О НЕУПЛАТЕ ВНЕШНЕГО ДОЛГА
Очевидно, что страна никогда не примет решения об отказе от возврата долга до тех
пор, пока чистый приток ресурсов от кредиторов положителен, она всегда будет выпол-
нять обязательства по обслуживанию долга, если она будет получать эти средства безбо-
лезненно от новых кредиторов. Однако, если величина RT отрицательна, то появляется
12 В платежном балансе перевод ресурсов от кредиторов к заемщику отражается как прибыль на счете движе-
ния капитала страны-заемщика за вычетом се чистых выплат процентов кредиторам. Таким образом, RT может
рассматриваться как часть дефицита баланса текущих операций за вычетом процентных выплат, т.е. разницы
между объемом импорта и экспорта страны-должника, за исключением процентных выплат. На интуитивном
уровне это имеет следующий смысл: разница между беспроцентным импортом и беспроцентным экспортом
представляет собой чистый приток ресурсов в страны-должники. По-другому это можно выразить следующим
образом: RT равно сумме объемов частного потребления, внутренних инвестиций и государственных закупок за
минусом валового внутреннего продукта.
702 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 23.5. Перевод ресурсов в развивающиеся страны, имеющие внешнюю
задолженность, 1980—1992 (млрд, долл.)
1980	1981	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989	1990	1991	1992
27,9	49,6	38,2	-8,5	-41,0	-38,4	-20,6	-53,8	-51,5	-56,3	-59,1	-43,8	-16,8
Источник: International Monetary Fund, World Economic Outlook, 1988-1992. Рассчитано следующим образом: объем
дефицита платежного баланса уменьшен на величину процентных выплат за рубеж. Данные за 1992 г. являются оценочными.
соблазн отказаться от выполнения долговых обязательств, возрастающий по мере умень-
шения объема нового кредитования либо увеличения размера выплат по обслуживанию
долга. Страна-должник примет решение об отказе от возврата долга в том случае,
если выгоды от прекращения выплат в обслуживание долга превысят предположитель-
ные издержки от нарушения кредитных соглашений.
Табл. 23.5 показывает, как долговой кризис изменил ситуацию с переводом ресурсов
от кредиторов к развивающимся странам-должникам. В 1980-1982 гг. происходил чистый
приток ресурсов от богатых капиталом стран-кредиторов к менее развитым странам. В
1983 г., явившемся первым полноценным годом долгового кризиса, произошел резкий
поворот в потоке ресурсов и начался чистый отток ресурсов из развивающихся стран, то
есть объем вновь поступивших кредитов не покрывал выплат по обслуживанию внешнего
долга. В 1984 г. обратный перевод ресурсов из стран-должников кредиторам составил 41
млрд. долл.
Эти данные позволяют легко понять, почему события начала 1980-х гг. неминуемо
привели развивающиеся страны ко всеобщему отказу от возврата внешнего долга. В боль-
шинстве стран Третьего мира произошло снижение темпов экономического роста в резуль-
тате глобального спада производства. В то же время в связи с ростом объема реальных
процентных выплат, нежеланием банков предоставлять новые кредиты и оттоком частного
капитала ситуация с обслуживанием внешнего долга в странах-должниках оказалась крайне
тяжелой. В августе 1982 г. аналитики, занимавшиеся проблемой внешней задолженности,
осознали, что перед ними стоит задача максимально быстрой разработки мер по предот-
вращению грядущего столкновения должников и банков-кредиторов.
Урегулирование долгового кризиса
К концу 1982 г. некоторые банки промышленно развитых стран старались не только
избегать дополнительного кредитования развивающихся стран, но и стремились к со-
кращению общего объема долговых обязательств этой группы стран в своих пассивах.
Отдельный банк может уменьшить объем долговых обязательств какой-либо развиваю-
щейся страны, отказавшись от пролонгации уже выданных займов или продав эти дол-
говые обязательства. Однако все банки получат возможность поступить подобным обра-
зом одновременно лишь в том случае, если развивающиеся страны смогут в кратчайшие
сроки достичь положительного сальдо баланса текущих операций в таких размерах, что
это позволит значительно уменьшить их совокупный долг банкам. В 1982 г. развиваю-
щиеся страны в основном имели дефицит баланса текущих операций и предпочли отказ
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 703
от выплаты долгов политически неприемлемым финансовым мероприятиям, которые мог-
ли бы позволить этим странам мобилизовать средства, необходимые для перевода ресур-
сов банкам-кредиторам. Начиная с 1982 г. долговой кризис прошел несколько различных
фаз развития, однако для всех фаз был характерен этот основной и продолжающийся
конфликт о переводе ресурсов между коммерческими банками и развивающимися страна-
ми-должниками.
ПЕРВАЯ ФАЗА: СОГЛАСОВАННОЕ КРЕДИТОВАНИЕ
Панические настроения, вызванные в 1982 г. долговым кризисом, породили проблему
координации, аналогичную той, которая возникает в ситуации, когда индивидуальные
вкладчики пытаются отозвать свои депозиты, резко увеличивая наплыв требований к банку
(см. гл. 22). Каждый отдельно взятый вкладчик считает, что для соблюдения своих инте-
ресов он должен отозвать свой вклад даже в том случае, если в результате подобного
коллективного действия всех вкладчиков банк будет вынужден закрыться, а в этой ситуа-
ции уже никто не сможет вернуть свои деньги. Подобным же образом поступают отдель-
ные банки, преследуя собственные цели и не принимая во внимание тот факт, что их
совместные усилия могут привести к отказу от выплат долгов, что в конечном счете ока-
жется наихудшим вариантом для всех.
Действия центральных банков по страхованию вкладов и в крайнем случае кредито-
ванию заемщиков снижают панические настроения в национальных банковских кругах,
однако на международном уровне не существует подобной организации, которая могла бы
гарантировать обязательства отдельных стран-должников. Поэтому возникла проблема
любым способом обеспечить достаточный приток новых кредитов для предотвращения
немедленного объявления об отказе от уплаты долгов даже в том случае, если отдельные
банки предпочли бы уменьшение своей зависимости от заемщиков из развивающихся стран.
Когда начался мексиканский кризис, Мексика и США организовали встречу финансо-
вого руководства страны с представителями сотни банков, имевших претензии к Мексике.
Крупнейшие банки сформировали комитет советников банков для обеспечения представи-
тельства всех банков и передачи им всей имеющейся информации о ходе переговоров.
Подобная система консультативного комитета послужила моделью для урегулирования
многочисленных долговых прецедентов, последовавших за мексиканским кризисом. Одной
из задач консультативных комитетов были координация и поддержка кредитных потоков
в развивающиеся страны. Банки, входящие в консультативный комитет какой-то страны,
предоставили слишком крупные займы этой стране в прошлом, а потому не могли прекра-
тить кредитование, так как этим они немедленно спровоцировали бы объявление об отказе
от выплаты внешнего долга. Поэтому эти крупные банки совместно с правительствами
промышленно развитых стран и МВФ обеспечивали приток новых кредитов развиваю-
щимся странам и убеждали (или даже принуждали) более мелкие банки также продол-
жать кредитование.
Процесс банковского кредитования в этих условиях известен как согласованное кре-
дитование — слишком деликатная формулировка для кредитования, которое во многих
случаях было принудительным. По условиям согласованного кредитования банки должны
предоставлять новые займы пропорционально тем объемам кредитования, которые суще-
ствовали на начало долгового кризиса. Финансирование развивающихся стран продолжа-
лось в двух формах: реструктурирование долговых обязательств и предоставление новых
кредитов. Реструктуризация — один из путей пролонгации долга, по которому наступил
срок погашения: выплаты основной суммы займа откладываются, по ним идет начисление
дополнительных процентов и таким образом краткосрочные долговые обязательства пре-
вращаются в долгосрочные. Однако в случае пролонгации кредита или отсрочки выплаты
основной суммы долга не происходит возрастания объема чистых зарубежных долговых
704 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
обязательств. Таким образом текущие счета страны-должника должны быть сбалансиро-
ваны либо иметь положительное сальдо, и обратный перевод ресурсов кредитору должен
быть равен или превышать общий объем процентных выплат по займу. Первоначально
банки предоставляли некоторое дополнительное кредитование для финансирования дефи-
цитов (существенно уменьшившихся в результате этих мер) балансов текущих операций
стран-должников, однако, как мы увидим в дальнейшем, эти дополнительные потоки бы-
стро иссякли.
РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО ФОНДА
В период долгового кризиса как никогда проявилась роль МВФ в кредитовании и форми-
ровании обусловленности в предоставлении займов. Вспомним, что под обусловленно-
стью предоставления займов понимается осуществление МВФ пристального наблюдения
и контроля над экономикой страны-получателя средств, что обусловлено предоставлением
ей кредитов МВФ (см. гл. 19). Страны, осуществлявшие реструктуризацию долга, обычно
брали кредиты МВФ и принимали к исполнению составленные им макроэкономические
стабилизационные программы. Даже если получаемые от МВФ средства были невелики
по сравнению с потребностями страны-должника, его вмешательство в национальную эко-
номику всегда было значительным и часто означало для банков-кредиторов, что страна
предпринимает меры к решению проблем внешнего долга.
Кроме того, в ряде стран вмешательство МВФ предоставляло национальным прави-
тельствам возможность удобного политического маневрирования. Для уменьшения дефи-
цита баланса текущих операций правительства должны были отменить субсидии, поднять
налоги, сократить заработную плату в государственном секторе и повысить цены на по-
ставляемые государством товары и услуги. Часто в качестве необходимой комплексной
меры применялась девальвация национальной валюты с целью осуществления политики
переключения расходов. Естественно, что все перечисленные меры являются непопуляр-
ными в народе. Поэтому порой руководство стран-должников направляло массовое недо-
вольство трудящихся на МВФ, который нес, таким образом, всю ответственность за осу-
ществление рестриктивных экономических мероприятий. На самом деле правительства
стран-должников, вступивших в сотрудничество с МВФ, посчитали более выгодным пойти
на уступки МВФ, нежели объявить об отказе от долговых обязательств.
С самого начала МВФ играл центральную роль в координировании банковского кре-
дитования стран-задолжников. Начиная с мексиканского кризиса, МВФ принял за прави-
ло не санкционировать выдачу кредитов должникам до того момента, пока банки-кредито-
ры не примут решения о выдаче им своих займов. Действительно, первоначально эта
тактика была весьма эффективной в том смысле, что она стимулировала банки к предос-
тавлению новых кредитов, поскольку займы МВФ и его стабилизационные программы
рассматривались последними как решающее средство для восстановления платежеспособ-
ности должников. Однако проходили годы, а долговой кризис сохранялся, и с течением
времени начало нарастать сопротивление банков в отношении предоставления нового фи-
нансирования государствам-должникам.
ВТОРАЯ ФАЗА: ПОПЫТКИ ЗАВЕРШЕНИЯ КРИЗИСА
Аналитики рассчитывали, что соответствующая корректировка экономической политики
стран-должников и ускорение темпов роста в промышленно развитых странах будут
способствовать восстановлению процесса “спонтанного” добровольного финансирова-
ния развивающихся стран. Согласованное кредитование рассматривалось как временная
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 705
ВНЕШНИЙ ДОЛГ СТРАН ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ
До 1982 г. социалистические страны Восточной
Европы активно заимствовали средства у бан-
ков и правительств западных стран. Хотя обыч-
но эти страны не могли классифицироваться как
'развивающиеся', для них были характерны низ-
кий жизненный уровень населения и сильный го-
сударственный контроль за экономической дея-
тельностью. Подобно странам Третьего мира в
1980-е гг. восточноевропейские страны столк-
нулись с проблемами внешнего долга. Так, на-
пример, Польша в конце 1989 г. была должна
Западу почти 40 млрд. долл. Страна столкну-
лась с долговыми проблемами даже до начала
долгового кризиса 1982 г., когда рабочие в рам-
ках движения Солидарности проводили забас-
товки и прекратили выпуск продукции. После
многих лет политических репрессий и дефицита
Польша в 1989 г. совершила неожиданный по-
ворот к демократии. Новое правительство, воз-
главляемое Солидарностью, начало децентра-
лизацию экономики и ввело частичную конвер-
тируемость национальной валюты — злотого. Не-
смотря на то, что Польше в прошлом не уда-
лось полностью рассчитаться со своими офици-
альными кредиторами, МВФ, Мировой банк и
правительства западных стран предоставили
стране значительные кредиты. В начале 1991 г.
Польша и государства, предоставившие ей кре-
диты, в рамках Парижского клуба подписали со-
глашение о погашении половины долговых обя-
зательств Польши этим странам. Однако ком-
мерческие банки не последовали этому приме-
ру и отказались предоставить Польше новые кре-
диты или простить старые долги.
Венгрия, имевшая в 1990 г. внешний долг в
21 млрд, долл., избежала реструктуризации дол-
га. Только подчинившись жесткой политике обу-
словленного предоставления займов, стране уда-
лось финансировать дефицит баланса текущих
операций. Однако в 1991 и 1992 гг. поток офи-
циального финансирования был дополнен вспле-
ском частных прямых иностранных инвестиций в
экономику Венгрии.
Единственной страной, продемонстрировав-
шей иной подход к решению долгового кризи-
са, была Румыния. Ее президент Николае Чау-
шеску решил в кратчайшие сроки выплатить всю
сумму внешнего долга, составлявшую 21 млрд,
долл. Страна прекратила импорт товаров и экс-
портировала продукты питания, необходимые для
внутреннего потребления, что позволило ей к
1989 г. выплатить большую часть внешнего дол-
га. При этом, однако, население Румынии вело
нищенское существование. Подобная политика
наряду с жесткими действиями секретных служб
привела к политическому конфликту в стране. В
конце 1989 г., в то время, когда другие страны
Восточной Европы мирным путем перешли к де-
мократии, в Румынии произошла кровавая ре-
волюция, уничтожившая режим Чаушеску.
Советский Союз также получал кредиты и
займы от капиталистических стран. Когда в 1991 г.
произошел распад СССР, Россия взяла на себя
ответственность за все долговые обязательства
бывшего советского государства, составлявшие
на конец 1991 г. 66 млрд. долл. Общий объем
внешнего долга стран Восточной Европы в тот
период достигал, по оценкам, 109 млрд. долл.
Развал национальной экономики вынудил Рос-
сию прекратить выплаты в счет долга, а обе-
щанная помощь с Запада поступала слишком
медленно. По мере нарастания политической и
экономической нестабильности зимой 1992-
1993 гг. многие западные комментаторы настоя-
тельно рекомендовали правительствам своих го-
сударств уменьшить иностранный долг России.
В целях оказания поддержки реформистски
настроенному российскому президенту Борису
Ельцину правительства стран Запада в апреле
1993 г. достигли соглашения о реструктуриза-
ции 15 млрд, из общей суммы 20 млрд, долл.,
составляющей объем долга зарубежным офи-
циальным кредиторам. Этот шаг открыл дорогу
к переговорам между Россией и частными кре-
диторами в рамках Лондонского клуба.
мера, предназначенная для того, чтобы компенсировать сокращение банковского кредитова-
ния развивающихся стран и выиграть время, пока эти страны смогут достичь уменьшения
доли долговых обязательств в ВНП. В официальных кругах полагали, что со временем
должники окажутся в состоянии и захотят вернуть полученные займы полностью.
706 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Результаты стабилизационных мероприятий, предпринятых развивающимися страна-
ми после. 1982 г., отражены в табл. 23.2, 23.4 и 23.5. К 1984 г. дефицит баланса текущих
операций стран, не являющихся нефтеэкспортерами, значительно уменьшился по сравне-
нию с уровнем начала 1980-х гг., и развивающиеся страны-должники осуществляли зна-
чительный перевод ресурсов в страны, предоставлявшие займы. Однако подобное умень-
шение дефицита баланса текущих операций потребовало определенных жертв. Из табл.
23.4 видно, что в регионах, наиболее пострадавших от долгового кризиса, темпы роста
производства в 1983 г. были отрицательными. Резкое снижение темпов роста, естествен-
но, сопровождалось высоким уровнем безработицы, падением реальной заработной платы
и ростом политической нестабильности. Более того, низкие темпы роста стран Латинской
Америки способствовали углублению экономического кризиса в промышленно развитых
странах в начале 1980-х гг.
Оздоровление мировой экономики в 1984 г. оказало позитивное влияние на темпы
роста и занятость в развивающихся странах. К началу 1985 г. многие наблюдатели отме-
тили, что пик долгового кризиса позади, и мировая экономика действительно сможет
преодолеть кризис (она просто “перерастет" долговую проблему). Однако последующее
развитие событий показало преждевременность подобных надежд.
В 1985 г. произошло замедление всеобщего оздоровления экономики, что непосредст-
венно сказалось на сокращении зарубежного спроса на экспортные товары развивающих-
ся стран и ухудшении условий торговли для этой группы стран (см. рис. 23.1). Страны-
должники выиграли от снижения процентных ставок в США, поскольку это несколько
снизило объем выплат по обслуживанию внешнего долга, однако не было и намека на
быстрое возобновление темпов экономического роста, подобного 1984 г., когда развиваю-
щиеся страны приблизились к достижению внутреннего и внешнего равновесия. В ряде
стран-должников давление на государственный бюджет привело к ускорению темпов ин-
фляции.
Некоторую обеспокоенность вызывало также нарастание недовольства политической
оппозиции в ряде промышленно развитых стран (включая и США) по поводу торговых
ограничений, введенных в отношении ряда развивающихся стран-должников. Закрывая
рынки промышленно развитых стран для товаров стран-должников, протекционизм, как
это уже случилось в 1930-е гг., вполне мог подтолкнуть должников к отказу от уплаты
долгов.
К 1986 г., несмотря'на некоторое улучшение условий их торговли, страны-должники
начали проявлять серьезные признаки “усталости от долгового бремени”. Все чаще стали
раздаваться призывы о смягчении долгового бремени в какой-либо форме, например сни-
жении уровня процентных ставок или списании основной суммы долга. Кредиторы опаса-
лись, что другие страны могут последовать примеру Перу, которая объявила о том, что
она будет придерживаться нормы обслуживания долга, равной 10%. Многие банки прода-
ли долговые обязательства развивающихся стран, и эти ценные бумаги нового типа прода-
вались на растущем вторичном рынке по сниженной цене, отражающей вероятность не-
возврата кредитов. Рис. 23.2 иллюстрирует, как возрастающий пессимизм относительно
перспектив стран Третьего мира отразился на падении цен на долговые обязательства
развивающихся стран на вторичном рынке. В феврале 1987 г. Бразилия неожиданно при-
няла решение о невыплате долгов, объявив об одностороннем прекращении выплат про-
центов по займам коммерческих банков. Давление со стороны кредиторов вскоре застави-
ло Бразилию соблюдать их интересы, однако этот эпизод позволил банкирам утратить
иллюзии относительно возврата предоставленных развивающимся странам средств в пол-
ной мере.
В мае 1987 г. американский банк "Ситикорп" ошеломил финансовые рынки, объявив
о резком увеличении собственных резервов для страхования возможных потерь по сомни-
тельным займам. Этому примеру последовали и другие банки, кредитовавшие в прошлом
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 707
развивающиеся страны, что привело к крупным убыткам в бухгалтерских счетах, по-
скольку увеличение резервов, страхующих возможные потери кредитов (что означало
увеличение банковского капитала), немедленно приводило к уменьшению прибылей
(что в противном случае произошло бы позднее, когда эти средства использовались бы на
покрытие потерь от невозврата кредитов). Эта мера фактически означала признание банками
возможности неполного возврата долга. На рис. 23.2 показано, что средняя рыночная
стоимость займа, предоставленного стране, имеющей крупную внешнюю задолженность, к
концу года составляла более половины его номинальной стоимости. Такое падение цены
означало, что инвесторы предполагали, что возврат по среднему займу составит менее
50 центов на один доллар.
После 1982 г. американские банки уменьшили в своих портфелях долю займов раз-
вивающимся странам и увеличили соотношение банковского капитала к займам подоб-
ного типа (см. табл. 23.6). Теперь, когда их балансы были менее уязвимы в отношении
кризиса платежеспособности их клиентов, банки свидетельствовали о своем намерении
вести более жесткую политику, предоставляя развивающимся странам еще меньше, чем
ранее, финансовых средств. В 1987 г. перевод ресурсов в развивающиеся страны резко
сократился (табл. 23.5), что привело к замедлению темпов роста производства в регио-
нах с крупной задолженностью (табл. 23.4). Аргентина, являющаяся крупнейшим
должником, серьезно нарушала график платежей по обслуживанию внешнего долга.
К началу 1989 г. цены вторичного рынка на долговые обязательства развивающихся
стран опять упали.
Рис. 23.2
Стоимость долговых обязательств
развивающихся стран на вторичном рынке.
С конца 1986 г. отмечалось снижение средней стоимости
долговых обязательств развивающихся стран на вторич-
ном рынке
Источник: Salomon Brothers. На рисунке показана средне-
взвешенная рыночная цена (по отношению к номинальной
стоимости) долговых обязательств банкам-кредиторам пятнадца-
ти крупнейших должников из числа развивающихся стран.
708 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
ПЛАН БРЭЙДИ
Нерешенность долговой проблемы побудила правительство США выступить с новой ини-
циативой, и в марте 1989 г. был выдвинут План Брэйди. Секретарь Казначейства США
Джеймс А. Бейкер-третий в 1985 г. основывал долговую политику США на предположе-
нии, что постепенно произойдет полный возврат всех долгов.
Его последователь Николас Брэйди открыто признал, что полный возврат долгов не
является более разумной и достижимой целью. По его плану необходимо было оказать
давление на банки для того, чтобы выработать какие-то меры по облегчению долгового
бремени. Кроме того, он призывал к расширению объема сделок на вторичном рынке с
целью снижения объема долговых выплат.
План Брэйди состоял из трех основных разделов:
1.	Коммерческие банки должны были “работать с нациями-должниками, для того
чтобы предоставить им более широкий выбор альтернативных форм финансовой под-
держки, включая активные усилия по уменьшению как основной суммы долга, так и
выплат по обслуживанию долга, а также обеспечивать им новые кредиты”. Договоры о
синдицировании банков, регулирующие кредитование развивающихся стран-должников
коммерческими банками, содержали положение о разделении ответственности и негатив-
ную залоговую оговорку, что препятствовало заключению взаимовыгодных финансовых
сделок между должниками и отдельными участниками синдиката. Брэйди призывал к
временному отказу от предъявления исков для того, чтобы дать возможность должникам
и отдельным банкам урегулировать проблемы внешней задолженности.
2.	МВФ и Мировой банк должны были обеспечить финансирование “в целях сокра-
щения основной суммы долга и уменьшения объема выплат по обслуживанию долга”.
На практике международные институты могли бы выступать в качестве гарантов новых
облигаций, выпущенных должниками в обмен на сумму внешнего долга или могли бы
предоставить кредиты “для пополнения резервов государств-должников” для выкупа соб-
ственных долговых обязательств на вторичном рынке.
3.	МВФ должен был пересмотреть практику затягивания предоставления займов долж-
никам до того момента, пока коммерческие банки не подпишут с ними соглашения о
предоставлении кредитов. Первоначально смысл этой меры заключался в осуществлении
координирования рынка и в подталкивании банков к согласованному кредитованию, однако
к 1989 г. эти меры стали использоваться банками против должников.
В Плане Брэйди отчетливо прослеживается стремление серьезно уменьшить сплочен-
ность банков как единой группы, принимающей участие в переговорном процессе. Тем
самым он отражает крен в государственной политике США в сторону интересов стран-
должников. Что же заставило США обострить отношения с банками? Наиболее значимым
является тот факт, что долговой кризис, по-видимому, подрывал политическую стабиль-
ность в латиноамериканском регионе. На президентских выборах 1988 г. правящая пар-
тия Мексики была подвергнута жестокой критике; в опасной ситуации оказались и едва
оперившиеся демократические режимы в Аргентине, Бразилии и других странах Латин-
ской Америки. Кроме того, банкам удалось за последние семь лет существенно укрепить
свои балансы, так что даже значительные потери, которые они понесли бы в случае невоз-
врата кредитов развивающимися странами, не смогли бы подорвать мировую финансовую
систему, что было вполне реальным в 1982 г. (см. табл. 23.6).
План Брэйди не давал детального описания того, каким образом содержащиеся в
нем рекомендации должны были воплощаться в жизнь. Однако одно было очевидно:
официальные организации должны содействовать уменьшению внешнего долга путем
использования рыночного механизма, то есть уменьшение долгов развивающихся стран
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 709
Таблица 23.6. Доля долговых обязательств развивающихся стран в активах
и капитале банков США, 1979—1990 (в процптпых пунктах)
Год	Доля внешних требований к развивающимся странам в общих банковских активах	Доля внешних требований к развивающимся странам в банковском капитале
1979	9,8	184,8
1980	10,1	188,7
1981	11,0	204,1
1982	11,3	202,4
1983	10,9	183,2
1984	10,0	152,7
1985	8,4	122,2
1986	7,4	102,1
1987	6,7	84,2
1988	5,6	68,7
1989	4,5	54,3
1990	3,8	46,1
Источник: International Monetary Fund.		
должно осуществляться посредством “добровольных” рыночных сделок. Прежде чем описы-
вать воздействие Плана Брэйди на долговую проблему, остановимся на вопросе о том, какая
экономическая теория лежит в основе подобного подхода к решению долговой проблемы.
Использование рыночного механизма
для уменьшения внешнего долга
К 1987 г. долговые обязательства стран с крупными проблемами в отношении внешней
задолженности продавались на вторичном рынке по ценам значительно ниже их номи-
нальной стоимости (см. рис. 23.2).
Некоторые наблюдатели считали, что подобный низкий уровень цен вторичного рын-
ка на долговые обязательства дает возможность легкого (основанного на использовании
рыночного механизма) решения проблемы внешней задолженности. Наиболее очевидным
образом (или по крайней мере так казалось на первой взгляд) страны могли существенно
сократить свой долг, просто скупая свои долговые обязательства по низким рыночным
ценам. В этом смысле План Брэйди представлял официальное обоснование и поддержку
рыночному механизму уменьшения внешнего долга.
Есть, однако, причина, позволяющая скептически относиться к утверждениям, что
выкуп долговых обязательств на вторичном рынке или подобные операции будут способ-
ствовать решению долговой проблемы той или иной страны. Действительно, тщательное
исследование того, что происходит, когда страна, используя собственные ресурсы, скупает
710	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
свои долговые обязательства, показывает, что единственные, кто выигрывает в результате
этой операции, — это ее кредиторы. А страна, совершившая подобную операцию, может
оказаться в еще более худшем положении, чем прежде. Опыт последних лет в этом смыс-
ле полностью подтверждает вышесказанное.
Представим себе, что страна, имеющая проблемы с обслуживанием внешнего долга,
расходует 250 млн. долл, из собственных средств для того, чтобы выкупить долговые
обязательства на сумму 1 млрд. долл, при общем объеме внешнего долга 100 млрд. долл,
на вторичном рынке по цене 25 центов за один доллар. Как может эта сделка нанести
ущерб этой стране и принести выгоды кредиторам? В конце концов, если экономическая
ситуация в стране сложится настолько благополучно, что она сможет вернуть оставшиеся
99 млрд. долл, внешнего долга, ее выплаты уменьшатся на 1 млрд, долл., и цена за
уменьшение налогового бремени составит лишь 250 млн. долл.
Проблема заключается в том, что если долговые обязательства какой-либо страны
продаются по низкой цене на вторичном рынке, то вряд ли существует вероятность того,
что когда-либо эта страна окажется в состоянии вернуть даже уменьшенную сумму (99
млрд, долл.) долга и вообще сумму даже меньшего порядка. Объем выплат, который
кредиторы смогут получить от страны в этом случае, никак не зависит от того, что номи-
нальная стоимость внешнего долга составляет 99 млрд., а не 100 млрд. долл. В то же
время страна-должник напрасно потратит 250 млн. долл., а в действительности отдаст эту
сумму своим кредиторам.
Этот пример является, конечно, крайним случаем, но он иллюстрирует более общее
положение. Страна, использующая свои собственные ресурсы для выкупа своих долговых
обязательств по дисконтированной стоимости, извлекает меньшую выгоду, чем затрачен-
ная в этом случае сумма. Таким образом, страна терпит убытки, а ее кредиторы соответ-
ственно получают прибыль.
ВЫКУП ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ С УЧАСТИЕМ ТРЕТЬЕЙ СТОРОНЫ
Мы рассматривали пример, когда выкуп долговых обязательств осуществлялся за счет
собственных средств должника, однако возможна ситуация, когда третья сторона предос-
тавляет фонды для погашения части внешней задолженности. Действительно, некоторые
наблюдатели именно так интерпретировали План Брэйди, считая, что МВФ и Мировой
банк выделят средства для выкупа развивающимися странами своих долговых обязательств.
Приведенный пример, когда выкуп осуществляется за счет собственных средств страны-
должника, полезен для понимания того, как происходит распределение выгод в случае
финансирования выкупа третьим лицом. Мы уже видели, что выигрыш, получаемый долж-
ником при выкупе долга за свои средства обычно меньше, чем затраты, понесенные им
для уменьшения общей суммы долга. Предположим, что деньги для этой операции пре-
доставляются сторонним лицом. Результаты предшествовавшего анализа позволяют пред-
положить, что страна-должник получит выигрыш, меньший суммы, предоставленной ему
сторонним спонсором. Разница между этими двумя величинами представляет собой не-
ожиданную прибыль для кредиторов. Ясно, что страна-должник извлекла бы больше пользы,
потратив полученные в дар средства не на выкуп своих долговых обязательств, а на
увеличение, например, импорта потребительских товаров.
Ситуация, сложившаяся в Боливии, являет собою пример того, как план выкупа
долговых обязательств, который должен был бы облегчить положение страны, может
превратиться в крупный выигрыш для кредитора. В марте 1988 г. Боливия получила от
анонимной группы стран 34 млн. долл, для выкупа части своего долга коммерческому
банку. До того как была спланирована эта операция, рыночная стоимость всех зарубежных
долговых обязательств Боливии составляла 53 млн. долл. Цена долговых обязательств
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 711
составляла 7 центов за один доллар. Это означало, что кредиторы рассчитывали вернуть
общую сумму в 53 млн. долл, при ставке возврата 7 центов за один доллар, ссуженный
Боливии ранее. После выкупа долговых обязательств Боливии оставшаяся сумма долга
составила по рыночной оценке 43,4 млн. долл, и была продана по ставке 12 центов за
один доллар. Выигрышем Боливии от дара в 34 млн. долл, явилось уменьшение обще-
го объема возврата долга лишь на 9,6 млн. долл. (53 млн. - 43,4 млн. долл.). Кредито-
рам же досталась львиная доля этого дара: их прибыль составила 24,4 млн. долл13 14.
АННУЛИРОВАНИЕ ДОЛГА
Особым случаем внешнего финансирования операции по выкупу долговых операций
является списание долга, когда кредиторы аннулируют или прощают часть долга. В дей-
ствительности средства для “выкупа” аннулированного долга предоставляются самими
кредиторами. Наш анализ предполагает, что аннулирование долговых обязательств стран
с серьезными долговыми проблемами обходится кредиторам как группе в целом дешевле,
чем это представляется на первый взгляд.
Например, в июле 1989 г. внешний долг Аргентины продавался на вторичном рынке
по цене 17,5 центов за доллар. Столь низкая цена означала, что вероятность возврата
когда-либо Аргентиной большей части внешнего долга была ничтожно мала, поэтому кре-
диторы спокойно могли простить, по крайней мере, часть этого долга, не неся при этом
никаких реальных затрат. Подобная акция облегчит положение стран-должников умень-
шением не только объема будущих выплат по долговым обязательствам, но и затрат и
штрафных выплат по оставшейся части долга.
Теоретически можно представить ситуацию, когда экономическая неопределенность,
вызванная крупным объемом просроченного долга, оказывает угнетающее воздействие на
инвестиционную деятельность и реформистскую политику страны-должника в такой сте-
пени, что списание части долга на самом деле будет означать увеличение будущих выплат
кредиторам. При наличии такого сильного угнетающего эффекта кредиторы как группа
выигрывают от списания долга, поскольку они при этом не несут никаких затрат, а объем
ожидаемых выплат от задолжников возрастает1'1.
К сожалению, политика аннулирования долгов сталкивается с серьезной проблемой
координации усилий. Даже в случае, подобном приведенному выше, после списания части
внешнего долга происходит увеличение рыночной цены оставшейся части долга. В этой
ситуации каждый кредитор предпочтет выждать, пока другие кредиторы спишут свой
долг, с тем чтобы впоследствии пожинать плоды возрастания выплат на его собственные,
оставшиеся не списанными займы. В таких условиях ни один отдельно взятый кредитор
не захочет добровольно выступить с инициативой списания долга. Подобная акция осуще-
ствляется только при наличии координации со стороны правительств или международных
организаций.
13 Дискуссия по этому поводу приводится в работе Jeremy Bulow and Kenneth Rogoff, “The Buyback
Boondoggle”, Brookings Papers on Economic Activity 2; 1988, pp. 675-698; и в том же выпуске на рр. 705-713,
Jeffrey D. Sachs, “Comprehensive Debt Retirement: The Bolivian Example”.
14 Рассуждения по общей теории долга приводятся в работе “Investment and Growth in Heavily Indebted
Countries”, Supplementary Note 1 in International Monetary Fund, World Economic Outlook, April 1989, pp. 61-67.
712	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Преодолен ли долговой кризис?
План Брейди ставил своей целью положить конец долговому кризису, частично за счет
ослабления общей позиции банков, которая четко проявилась в отношении стран-должни-
ков в августе 1982 г. с началом мексиканского кризиса платежеспособности. К лету 1992 г.
иностранный капитал опять спонтанно устремился в некоторые страны, обремененные
долговыми обязательствами, и ряд финансовых журналов возвестил об окончании долго-
вого кризиса. В настоящем разделе мы рассмотрим результаты воплощения Плана Брэйди
и перспективы, вновь открывшиеся перед развивающимися странами с их возвратом на
мировой рынок капиталов.
РЕЗУЛЬТАТЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПЛАНА БРЭЙДИ
Создатели Плана Брэйди полагали, что прямые переговоры между странами-должниками и
отдельными банками будут способствовать процессу “добровольного” уменьшения долга,
что, в свою очередь, даст стимул экономическому развитию в странах Третьего мира.
Подразумевалось, что США дали понять банкам, что с этого момента они не будут высту-
пать в роли сборщика причитавшихся им долгов, и банки должны сами искать пути выра-
ботки взаимно приемлемых условий разрешения долговой проблемы непосредственно со
своими должниками.
Мексика была первой страной, в которой нашел свое воплощение План Брэйди, когда
она обратилась к своим кредиторам с просьбой об уменьшении внешнего долга. В июле
1989 г. после многомесячных переговоров и определенном содействии правительства США
было достигнуто соглашение. Каждый банк имел возможность выбрать один из следую-
щих вариантов: 1) конверсия долговых обязательств в облигации с тридцатилетним пе-
риодом погашения. Стоимость облигаций равнялась 65% стоимости номинала при сохра-
нении плавающей процентной ставки; 2) конверсия долговых обязательств в облигации по
номиналу с тридцатилетним сроком погашения при фиксированной пониженной ставке
процента; 3) предоставление новых кредитов в объеме, равном 25% стоимости ранее вы-
данных Мексике среднесрочных и долгосрочных кредитов. МВФ, Мировой банк и Япо-
ния совместно выделили 7 млрд. долл, для выпуска новых облигаций, поэтому неудиви-
тельно, что большинство банков избрало один из первых двух вариантов. В феврале 1990 г.
по условиям, предложенным банками в качестве окончательного варианта, номинальная
стоимость внешнего долга Мексики была уменьшена примерно на 12%.
Мексика продолжает сохранять особое стратегическое значение для США, и одновре-
менно является образцовым должником, четко выполняя обязательства по реструктуриро-
ванному долгу и активно осуществляя экономические преобразования с целью уменьше-
ния роли государства в национальной экономике. Филиппины, Коста-Рика, Венесуэла,
Уругвай и Нигер вели переговоры с коммерческими банками об уменьшении внешнего
долга в течение года. (В табл. 23.7 приводится оценка МВФ эффективности первых
шести соглашений по сокращению долга в рамках Плана Брэйди). Когда в 1992 г. Арген-
тина и Бразилия достигли с кредиторами предварительного соглашения об облегчении
долгового бремени, стало похоже, что все крупнейшие страны-должники, а также ряд
более мелких стран, наконец, преодолели долговой кризис.
НОВАЯ ВОЛНА ПРИТОКА КАПИТАЛА В РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ
В 1991 и 1992 гг. был заметен всплеск притока частного капитала в некоторые страны,
имеющие большой объем внешнего долга. Согласно одной из оценок, приток частного
капитала в Латинскую Америку в 1991 г. составил 36 млрд. долл, при более высоком уровне
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 713
Таблица 23.7. Результаты урегулирования внешнего долга в рамках
Плана Брэйди (после подписания первых шести соглашений)
Мексика Филиппины Коста-Рика Венесуэла Уругвай Нигер
Чистое
действительное
сокращение объема
внешнего долга
(процентная доля
долга государственного
сектора банкам) 11,9	4,7	47,1	9,9	18,8	100,0
Источник: Alessandro Lcipold et al., International Capital Markets: Developments and Prospects. Washing-
ton, D.C.: International Monetary Fund, May, 1991, Table 15.
ожиданий на 1992 г. Из табл. 23.5 видно, что в этот же период началось уменьшение
оттока капитала из развивающихся в промышленно развитые страны.
Вряд ли План Брэйди сам по себе явился катализатором притока частного капитала.
Как видно из табл. 23.7, на начальном этапе переговоров об облегчении долгового бреме-
ни в рамках Плана Брэйди были достигнуты соглашения по просроченным долгам ком-
мерческим банкам лишь для очень мелких стран, таких, как Нигер и Коста-Рика. Хотя
План Брейди, возможно, и устранил некоторую неопределенность для инвесторов, его
воздействие на количественные параметры кажется слишком малым для того, чтобы суще-
ственно повысить веру в кредитоспособность более крупных должников.
На наш взгляд, более важное значение имело резкое снижение после 1990 г. процент-
ных ставок в США (см. рис. 23.1а), приведшее одновременно к уменьшению объемов
процентных выплат должниками и заставившее американский капитал искать более до-
ходное вложение средств, в частности, в развивающиеся страны.
Еще одним значительным фактором оказался решительный шаг к дерегулированию
экономики, приватизации государственной собственности, либерализации торговли и стаби-
лизации инфляции, сделанный рядом развивающихся стран. В числе латиноамериканских
стран, приступивших к широкомасштабной структурной перестройке, можно отметить
Мексику, Чили, Венесуэлу, Аргентину и Колумбию. Вступление Мексики в 1987 г. в ГАТТ
явилось важным вкладом в развитие свободной торговли. Мексика стремилась закрепить
осуществляемые в стране реформы путем присоединения к Североамериканской зоне сво-
бодной торговли, членом которой к тому времени уже были США и Канада15.
ЧТО ВПЕРЕДИ? ВЗГЛЯД ИЗ БУДУЩЕГО
Для большинства развивающихся стран 1980-е гг. стали потерянным десятилетием. Во
многих странах произошло сокращение дохода на душу населения, так что жизненный
уровень населения этих стран к концу декады был значительно ниже, чем в начале деся-
тилетия. В странах Третьего мира, имевших проблемы с обслуживанием внешнего долга,
15 О ходе реформ в Мексике см. Nora Lustig, Mexico: The Remaking of an Economy (Washington, D.C.:
Brookings Institution,1992).
714	Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
в период с 1981 по 1990 гг. среднегодовой темп роста ВНП на душу населения составлял
1,0%, тогда как в предшествовавшее десятилетие этот показатель был равен 2,6%. Лишь в
начале 1990-х гг. появилась перспектива восстановления темпов экономического роста.
Преодолен ли, наконец, долговой кризис? Мировая экономика не скоро вернется к
неограниченным потокам банковского кредитования, характерным для 1970-х гг., да и
вряд ли это необходимо, поскольку часть этих средств предоставлялась совершенно нера-
зумно. Однако страны, обеспечивающие условия стабильного и прибыльного инвестиро-
вания, похоже, вновь получили некоторый доступ на мировой рынок капитала в 1990-е гг.
Все чаще приток капитала в развивающиеся страны из промышленно развитых стран
осуществляется в форме портфельных инвестиций. При этом существенно снижается риск
возникновения кризиса платежеспособности в принимающей стране по сравнению с пред-
шествовавшей формой кредитования с плавающей процентной ставкой.
Развивающиеся страны, сумевшие успешно завершить стабилизационную программу и
экономические реформы, обнаружат, что вновь открыт доступ к сбережениям промыш-
ленно развитых стран. Подобным образом ситуация складывалась после долгового кризи-
са 1930-х гг., и есть основания полагать, что так же произойдет и на этот раз. Страны же
с нестабильной политической системой, слабо продвинувшиеся в осуществлении стабили-
зации и экономической реформы, будут по-прежнему испытывать трудности с получением
кредитов. Долговой кризис показал, что теоретически существующие выгоды от торговли
товарами в определенном временном промежутке или с различными странами мира может
оказаться довольно сложно реализовать в реальной действительности, если слаба законо-
дательная база, обеспечивающая выполнение международных финансовых контрактов.
Правительства развивающихся стран, использующие в экономической деятельности
очевидные правила игры и минимально применяющие практику арбитража, будут также
иметь легкий доступ на мировой финансовый рынок.
К сожалению, относительно небольшое число стран, переживших долговой кризис, мо-
жет продемонстрировать достаточную стабильность экономики с целью привлечения долго-
срочных вложений частного капитала из-за рубежа. Даже Венесуэла, ведущий получатель
иностранного капитала в начале 1990-х гг., после двух попыток осуществления военного
переворота в 1992 г. вселила опасения у иностранных инвесторов. В подобной же ситуации
оказалась Аргентина, свернувшая политику либерализации торговли в конце 1992 г.
Для некоторых стран Латинской Америки и большинства стран Африки доступ на
мировой рынок капитала ограничен либо вовсе отсутствует. Бывшие социалистические
страны Восточной Европы и Советского Союза представляют собой отдельную группу,
испытывающую особенную потребность в притоке финансовых ресурсов из-за рубежа,
столь необходимых им для создания рыночной экономики при наличии внешнего долга
(гл. 24). Для этой группы стран долговой кризис не окончен. Правительства, демонстри-
рующие политическую волю к реформированию национальной экономики, в конечном
счете сумеют добиться повышения жизненного уровня своей страны. Руководство про-
мышленно развитых стран может оказать им помощь, смягчив условия выплаты внешнего
долга и устранив протекционистские барьеры, препятствующие экономическому росту и
даже затрудняющие процесс обслуживания внешнего долга.
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 715
• Выводы
1.	Характерными чертами экономики большинства развивающихся стран являются
неразвитость финансовых рынков и активное вмешательство государства в экономиче-
скую жизнь. В результате многие из этих стран прибегают к использованию фиксирован-
ного обменного курса национальной валюты или ползущей привязке валюты, инфляцион-
ного финансирования дефицита государственного бюджета посредством сеньоража, а так-
же широко применяют индексирование заработной платы. Сильная зависимость от экс-
порта сырьевых товаров, цены на которые весьма подвижны, делает развивающиеся стра-
ны особенно уязвимыми в отношении товарных шоков на международных рынках.
2.	Наличие во многих развивающихся странах потенциально широких возможностей
для инвестирования предопределяет тот факт, что для них характерны дефицит баланса
текущих операций и заимствование капитала в более богатых странах. В принципе заим-
ствование развивающимися странами капитала у более богатых стран может приносить
выигрыш в межвременной торговле и тем самым доставлять выгоды всем странам —
участникам сделки.
3.	Заимствование средств развивающимися странами может осуществляться в различ-
ных формах, включая такие, как выпуск облигаций, займы от официальных кредиторов и
прямое иностранное инвестирование. Прямые иностранные инвестиции представляют со-
бой финансирование путем приобретения акций различных предприятий. При этом объем
выплат инвесторам определяется состоянием экономики страны, получающей средства, а
не заранее установленными условиями контракта, как это бывает в случае финансирова-
ния за счет образования долговых обязательств, что выгодно отличает первые от последних.
4.	В XIX в. и начале XX в. развивающиеся страны заимствовали средства в основном
в европейских странах, особенно в Великобритании. Несмотря на то, что довольно часто
отдельные страны отказывались возвращать свои долги, и несмотря на резкие колебания
международной конъюнктуры, международный рынок капиталов до начала Второй миро-
вой войны процветал. Отчасти это обусловлено лидерством Великобритании в мировой
экономике, приверженностью Лондона принципам свободной торговли и его способностью
гибко адаптироваться к временным трудностям менее развитых стран-должников. В меж-
военный период основная масса займов поступала из США. В момент начала Великой
депрессии не существовало международно признанной организации, которая могла бы под-
держать принципы свободной торговли и обеспечить сохранение потока кредитов в разви-
вающиеся страны. Это привело к тому, что большинство стран объявило о кризисе платеже-
способности. Возобновление потока частного кредитования развивающихся стран в объеме,
существовавшем в 1920-е гг., оказалось возможным лишь в начале 1970-х гг.
5.	Негативные реальные ставки процента в промышленно развитых странах и необхо-
димость рециклирования нефтедолларов стимулировали приток банковских кредитов в
развивающиеся страны после 1973 г. За счет зарубежных займов последние оказались в
состоянии поддерживать высокий уровень расходов и темп роста производства в 1970-е гг.
Однако большие объемы заимствования после второго нефтяного кризиса создали для
стран Третьего мира большие проблемы вследствие роста процентных ставок в промыш-
ленно развитых странах и начала кризиса в мировой экономике. После того как в августе
1982 г. Мексика заявила о невозможности дальнейшего осуществления выплат по обслу-
живанию займов, начался общий спад в кредитовании развивающихся стран.
6.	Страна, намеревающаяся объявить о кризисе платежеспособности, должна иметь
в виду наличие ряда штрафных санкций, наиболее серьезная из которых — возможное
исключение ее из международной торговли. Непосредственной выгодой от этой меры слу-
жит избавление от обслуживания внешнего долга. Экономическая теория гласит, что страна
выбирает отказ от возврата долга лишь в том случае, если ее выигрыш при этом превышает
716 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
издержки. В начале 1980-х гг. сложилась такая ситуация, в которой развивающиеся страны
могли бы заявить об отказе от выплаты внешнего долга, если бы правительства промышлен-
но развитых стран, банки и МВФ не объединили свои усилия для сохранения притока
кредитов в страны Третьего мира, использовав в этих целях реструктуризацию долга и
согласованное кредитование. Скоординированные совместные действия позволили предот-
вратить полное прекращение кредитования, что было вполне вероятным в случае, если бы
каждый отдельный банк, действуя в собственных интересах, попытался сократить объем
кредитов, предоставляемых развивающимся странам.
7.	В 1983 г. развивающиеся страны предприняли попытку уменьшить свой дефицит
баланса текущих операций (часто бывший результатом осуществления стабилизационных
программ МВФ), определявший негативные темпы роста валового продукта в ряде регио-
нов, особенно в Латинской Америке. По мере оживления экспорта в связи с началом
оздоровления мировой экономики в 1984 г. произошло повышение темпов роста. Более
умеренные темпы роста и растущие протекционистские настроения в промышленно разви-
тых странах последовательно похоронили возникшие надежды на эволюционный вариант
разрешения долгового кризиса. По мере возрастания негативного перевода ресурсов от
кредиторов к должникам происходило падение цен вторичного рынка на долговые обяза-
тельства развивающихся стран.
8.	Предполагалось, что План Брэйди, принятый в 1989 г., будет способствовать со-
кращению внешнего долга посредством использования рыночного механизма на условиях,
приемлемых как для кредиторов, так и для стран-должников. К сожалению, рыночные
варианты решения этой проблемы не оказали странам-должникам сколь-либо ощутимой
реальной помощи. Так, вариант выкупа долговых обязательств по дисконтированной цене
за счет собственных средств должника в реальности только наносит ему вред, в то время
как кредитор от этой меры получает значительный выигрыш. Вариант решения проблемы,
отраженный в подписанном в июле 1989 г. Мексикой соглашении с кредиторами о согла-
сованном смягчении долгового бремени, похоже, дает более ощутимые возможности для
экономического роста странам, имеющим большую внешнюю задолженность. В начале
1990-х гг. наблюдалось оживление притока частного иностранного капитала в развиваю-
щиеся страны. Решающую роль в привлечении этих средств сыграла способность ряда
стран, особенно Мексики и Чили, осуществить внушающие доверие кредиторам программы
экономической либерализации и сокращения инфляции на фоне сохранения политической
стабильности. В качестве основных элементов успешно осуществляемых реформ можно
отметить: либерализацию торговли, широкую приватизацию государственных предпри-
ятий, дерегулирование рынка, поддержание умеренных темпов роста денежной массы и
низкий уровень государственного бюджетного дефицита.
Основные термины
Приватизация
Сеньораж
Ползущая привязка
Отказ от выплаты долга
Парижский клуб
Реструктуризация долга
Кредитные соглашения
с плавающей процентной ставкой
Обслуживание долга
Невыполнение обязательств
суверенным должником
Перевод ресурсов
Согласованное кредитование
Смягчение долгового бремени
Уменьшение долга с использованием
рыночного механизма
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 717
• Вопросы для обсуждения
1.	Может ли правительство всегда получать больший сеньораж, просто увеличивая ско-
рость наращивания денежной массы? Аргументируйте ваш ответ.
2.	Предположим, что годовые темпы инфляции составляли и в 1980 и 1990 гг. 100%,
однако в 1980 г. инфляция уменьшалась в течение года, а в 1990 г. наблюдался ее рост. При
прочих равных условиях, в каком году объем сеньоража был больше? (Предположим
также, что держатели вкладов правильно угадывали динамику инфляции.)
3.	Из таблицы во вставке по измерению уровня сеньоража следует, что правительство
Бразилии при среднем годовом уровне инфляции 147% получило лишь 1% производства
в качестве сеньоража, в то время как правительство Сьерра-Леоне — в объеме 2,4%
производству при уровне инфляции менее 50%. Что вы можете сказать о различиях в
финансовой структуре этих стран, которые могли бы частично объяснить такую разницу?
(Подсказка. В Сьерра-Леоне отношение денежной массы к номинальному производству
составляет в среднем 7,7%, а в Бразилии — лишь 1,4 %).
4.	Каким образом искусственное занижение национальной процентной ставки может
способствовать финансированию правительством бюджетного дефицита развиваю-
щейся страны?
5.	Предположим, что открытая международному движению капитала экономика исполь-
зует обменный курс с ползущей привязкой, при котором происходит постоянная еже-
годная девальвация валюты этой страны на 10%. Как будут связаны между собой
национальная номинальная процентная ставка и международная номинальная про-
центная ставка?
6.	В конце 1970-х гг. Аргентина, Чили и Уругвай попытались уменьшить инфляцию в
своих странах, используя ползущую привязку, при которой предполагалось постепен-
ное сползание ползущей привязки курса национальной валюты до нулевой отметки в
соответствии с провозглашенной заранее схемой. Однако население этих стран считало,
что в какой-то момент правительство может отклониться от предложенной схемы и
осуществить крупную неожиданную девальвацию национальной валюты. Как вы по-
лагаете, как влияло такое предположение на динамику заработной платы и реального
обменного курса в процессе дефляционной политики? (Подсказка. В результате осу-
ществления этих программ имело место существенное повышение реального курса
валюты).
7.	Наращивание внешнего долга некоторых развивающихся стран (таких, как Аргентина)
в значительной мере произошло за счет бегства капитала (законным или незаконным
путем) из страны в предвкушении девальвации национальной валюты. (Правительства
и центральные банки заимствовали иностранную валюту для поддержания обменного
курса валюты, а затем эти средства попадали в частные руки и переводились на бан-
ковские счета в Нью-Йорк или куда-либо еще.) Так как утечка капитала хотя и спо-
собствует созданию крупного государственного долга, но одновременно создает, как
бы компенсаторно, зарубежные активы у жителей страны, вывезших эти средства за
рубеж, общая сумма чистого внешнего долга страны, в целом, не изменяется. Означает
ли это, что страны с крупным внешним государственным долгом, образовавшимся в
основном вследствие утечки капитала за рубеж, не имеют проблем с внешней задол-
женностью?
8.	Большая часть заимствований в развивающихся странах осуществлялась государствен-
ными компаниями. В ряде этих стран предпринимались шаги по приватизации эконо-
718 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
мики путем продажи государственных компаний частным собственникам. Если бы
процесс приватизации начался раньше, как бы это повлияло на процесс заимствования
за рубежом?
9.	Каким образом могло решение развивающейся страны об уменьшении торговых огра-
ничений (импортных тарифов) повлиять на ее возможности заимствования средств на
мировом рынке капиталов?
10.	При данном объеме ВП страна может улучшить состояние баланса текущих операций,
либо сокращая инвестиции, либо уменьшая потребление (частное или государственное).
После начала долгового кризиса многие развивающиеся страны достигли улучшения
состояния баланса текущих операций за счет сокращения инвестиций. Является ли
подобная стратегия разумной?
11.	Согласны ли вы с утверждением, что идея частично простить внешний долг какой-то
развивающейся стране является хорошей? Какие проблемы может породить подобный
подход к решению долгового кризиса?
12.	Экономист Петер Б. Кенен из Принстонского университета предложил идею создания
Международной корпорации по уменьшению внешнего долга (International Debt Dis-
count Corporation), финансируемую правительством. Эта корпорация выпускала бы
свои собственные долгосрочные облигации для банков в обмен на их займы развиваю-
щимся странам. Как могло бы создание подобной организации облегчить решение
долговой проблемы для развивающихся стран? Какие проблемы могут возникнуть
при функционировании подобного механизма? (Материалы симпозиума по этим и
связанным с ними проблемам смотрите в зимнем 1990 г. выпуске Journal of Economic
Perspectives.)
Дополнительная литература
Bela Balassa “Adjustment Policies in Developing Countries: A Reassessment." World Devel-
opment 12 (September 1984), pp. 955-972. Обзор торговой и макроэкономической
политики в развивающихся странах после 1973 г.
Michael Bruno et al., eds. Inflation Stabilization: The Experience of Israel, Argentina,
Brazil, Bolivia, and Mexico. Cambridge: MIT Press, 1988. Сборник кейсов по стабили-
зационным программам в развивающихся странах.
Michael Bruno et al., eds. Lessons of Economic Stabilization and Its Aftermath. Cambridge:
VIT Press, 1991. Ценное дополнение предшествовавшего издания.
Susan М. Collins. “Multiple Exchange Rates, Capital Controls, and Commercial Policy,” in
Rudiger Dornbusch and F. Leslie С. H. Helmers, eds. The Open Economy: Tools for
Policymakers in Developing Countries. New York: Oxford University Press (for the
World Bank), 1988. Примеры того, как правительства развивающихся стран осущест-
вляют регулирование торговли и притока капитала для достижения национальных
целей развития.
Carlos F. Dias-Alejandro. “Good-bye Financial Repression, Hello Financial Crash.” Journal
of Development Economics 19 (September-October 1986), pp. 1-24. В статье рассмат-
ривается взаимосвязь между финансовой либерализацией, макроэкономической поли-
тикой и проблемой внешней задолженности.
Sebastian Edwards. The Order of Liberalization of the External Sector in Developing
Глава 23. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ: ВНЕШНИЙ ДОЛГ, СТАБИЛИЗАЦИЯ И РЕФОРМЫ 719
Economies. Princeton Essays in International Finance 156. International Finance Section,
Department of Economics, Princeton University, December 1984. Исследуются пробле-
мы либерализации торговли и перелива капитала в развивающихся странах.
Albert Fishlow. “Lesson from the Past: Capital Markets during the 19th Century and the
Interwar Period.” International Organization 39 (Summer 1985), pp. 383-439. Ретро-
спективный анализ проблем международного заимствования капитала, включающий
состояние международного рынка капиталов в период после долгового кризиса 1982 г.
Miguel A. Kiguel and Nissan Liviatan. “Inflationary Rigidities and Orthodox Stabilization
Policies: Lessons from Latin America.” World Bank Economic Review 2 (September
1988), pp. 273-298. Рассматриваются нетрадиционные подходы к стабилизационным
программам в странах с высоким уровнем инфляции.
Ronald I. McKinnon. The Order of Economic Liberalization: Financial Control in the
Transition to a Market Economy. Baltimore: The Johns Hopkins Universiny Press, 1991.
Сравнительный анализ финансовых проблем в реформируемых развивающихся стра-
нах и странах бывшего соцлагеря.
Jeffrey D. Sachs, ed. Developing Country Debt and the World Economy. Chicago: Univer-
sity of Chicago Press, 1989. Представляющие интерес обзоры современного состояния
проблемы внешней задолженности и варианты ее решения различными странами.
К началу 1989 г. более 400 млн. населения, создающего около 12% объема мирового произ-
водства, жили в странах централизованного планирования, то есть в экономических систе-
мах, где решение о производстве и занятости принимались правительственными должност-
ными лицами, а не частными фирмами. Вопреки некоторым мерам по реформированию,
правительства Советского Союза и восточноевропейских стран, освобожденных советскими
войсками в ходе Второй мировой войны, все еще управляли своей экономикой главным
образом директивами из центра, а не с помощью децентрализованного рыночного механизма.
Однако к концу 1991 г. ситуация драматически изменилась. Коммунистические пра-
вительства сложили свои полномочия или были низвергнуты, а сам Советский Союз рас-
пался на отдельные республики. Большинство восточноевропейских стран и самые большие
бывшие советские республики предприняли экономические реформы, намереваясь транс-
формировать свою экономику в рыночную экономику западного образца.
Немногие экономисты сомневались, что в долгосрочном периоде переход к рыночной
экономике поднимет производительность и жизненный уровень. Широко признано, что
централизованное планирование доказало, что оно является менее эффективной системой,
чем экономика частного рынка. Некоторые части Восточной Европы, как Чехия и Восточная
Германия, до падения коммунистического правления1 считались передовыми индустриаль-
ными районами. Когда железный занавес упал, обнаружилось, что у них устаревшие
фабрики, низкого качества товары и услуги, проблемы с окружающей средой. Возвраще-
1 Для русскоязычного читателя терминология этой главы может показаться непривычной (“коммунистические
страны”, “крах коммунизма” и т.д.). Очевидно, что авторы имели в виду социалистическую систему. В целях
приближения к авторскому тексту редакторы сочли возможным сохранить терминологию, распространенную в
западной литературе и используемую в этом учебнике (прим, научн. ред.).
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ	7 2|
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
ние к рынку в этих некогда процветавших районах вселяло надежду на быстрый рост,
возможно, даже на “экономическое чудо”, сравнимое с восстановлением Западной Евро-
пы после Второй мировой войны.
Но несмотря на большие надежды на экономическое возрождение в дальней перспек-
тиве, непосредственные последствия слома экономической системы с центром в Советском
Союзе оказались менее положительными. Как показывает табл. 24.1, 1990 и 1991 гг. были
отмечены в Восточной Европе и Советском Союзе (который распался летом 1991 г.) очень
крупным сокращением производства и высоким уровнем инфляции. Большинство наблю-
дателей отмечали, что в 1992 и 1993 гг. экономическая ситуация продолжала ухудшаться,
особенно в бывших советских республиках.
Причины жестоких экономических трудностей в Восточной Европе и бывшем Совет-
ском Союзе сложны и вызывают горячие споры. Однако ясна главная причина этих труд-
ностей: распад традиционных торговых связей между прежними коммунистическими стра-
нами и между республиками Советского Союза оказал неблагоприятное воздействие как
на предложение, так и на спрос. Со стороны спроса распад специальных торговых связей,
усиленный действиями Советского Союза, привел к резкому сокращению экспорта вос-
точноевропейских стран как в Советский Союз, так и между ними, а также к ухудшению
условий торговли для многих стран (цен на их экспорт относительно цен на их импорт).
Со стороны предложения разрушающаяся торговля привела к широкому распростране-
нию дефицита, особенно в бывшем Советском Союзе, включая дефицит сырья для про-
мышленности. Все это сопровождается возникновением дополнительных трудностей в сфере
денежного обращения вследствие того, что несколько новых суверенных государств про-
должали использовать единую валюту.
В этой главе мы рассматриваем торговые проблемы, связанные с падением коммуниз-
ма. Мы начинаем с описания торговли Советского Союза и его союзников перед самым
крахом. Затем мы рассмотрим макроэкономическое воздействие развала этой торговой
системы и макроэкономический распад, который так обеспокоил прежние советские рес-
публики. Наконец, мы опишем трудности с денежными ресурсами, которые испытывает
группа бывших советских республик, продолжающих использовать общую валюту.
Торговля в Восточной Европе до 1989 г.
После победы в гражданской войне в России 1917-1921 гг. коммунистическая партия
Советского Союза имела краткосрочный опыт рыночной экономики. Однако от этого
эксперимента отказались, когда после смерти Ленина к власти пришел Иосиф Сталин.
В 1928 г. он установил полномасштабное централизованное планирование, при котором от
фабрик и ферм требовалось выполнение производственных заданий, установленных пра-
вительственными органами. В период между 1928 г. и Второй мировой войной Сталин
следовал, кроме прочего, стратегии индустриализации, преследующей цель превратить
страну в высоко самообеспеченную. После войны, когда в Восточной Европе пришли к
власти просоветские правительства, эти страны интегрировались в советскую систему.
Формально предполагалось, что торговля между странами советского блока управляется
органом, известным как Совет экономической взаимопомощи (СЭВ). Поэтому совет-
ская централизованная экономическая зона часто упоминается как СЭВ (рис. 24.1).
ТОРГОВЛЯ В РАМКАХ СЭВ ПРИ КОММУНИЗМЕ
Рассматриваемый как союз СЭВ в значительной степени исключал внешнюю торговлю.
В 1980 г. общий объем производства стран-членов СЭВ достигал около 50% производства
722 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 24.1 Экономическое развитие в бывших коммунистических странах				
	Увеличение реального ВВП		Инфляция	
	1990	1991	1990	1991
Восточная Европа	~ 7,1	-16,6	149,1	134,7
Болгария	-10,6	-25,0	26,3	460,4
Чехословакия	- 0,4	-16,4	10,8	58,7
Венгрия	- 4,0	- 7,5	33,4	33,0
Польша	-11,6	- 8,0	585,8	70,3
Румыния	- 7,4	-12,0	4,7	164,3
Советский Союз	- 2,0	- 17,0	5,6	86,0
Россия	0,4	- 9,0	5,0	90,4
Источник: IMF World Economic Outlook, May 1992, p. 31.
или Европейского Сообщества (EC), или Соединенных Штатов. В то же время экспорт
ЕС в остальные страны мира составлял 412 млрд, долл., а в страны СЭВ - только 84
млрд. долл. Вообще говоря, страны СЭВ пытались сделать все возможное, но на их
низкокачественные промышленные товары не было большого спроса на рынках западного
мира, поэтому их торговля состояла в обмене главным образом сырьевых материалов,
особенно советской нефти, на современную западную продукцию, которую они были не в
состоянии производить (такую, как оборудование на построенном итальянцами заводе,
который в 1989 г. выпускал более половины советских автомобилей).
Несмотря на то, что страны СЭВ мало торговали с внешним миром, они широко
торговали между собой. Советские сторонники централизованного планирования и их
восточноевропейские ученики твердо верили в преимущества специализации, особенно
для достижения крупномасштабного производства. Так, они благосклонно относились к
географической концентрации многих видов промышленного производства, часто строя
огромные заводы для снабжения товарами обширных рыночных сфер. Например, боль-
шая часть тракторов для Восточной Европы производилась на одном огромном польском
тракторном заводе, большое количество автобусов — на крупном заводе в Венгрии. Рос-
сийский сталеплавильный завод в Магнитогорске с 60 тысячами занятых производил по-
ловину стали Советского Союза, использованной в сражениях Второй мировой войны.
Даже в 1991 г. единственный завод в Белоруссии (крупнейший в мире) производил 90%
полистирола, а один завод в России — 58% автомобилей Союза.
В результате этой политики специализации объем торговли как часть национального
дохода был во многих восточноевропейских странах достаточно велик (рис. 24.2). В 1984 г.
типичная восточноевропейская страна экспортировала около 27% общего объема произ-
водства, тогда как типичная развивающаяся страна 25% производимой продукции
(см. рис. 24.2). Таким образом, восточноевропейские страны в определенном отношении
до спада конца 1980-х гг. в действительности были более открытыми для торговли.
Причина в том, что хотя страны плановой экономики мало торговали с Западом, они
компенсировали это более обширной, чем можно было ожидать, торговлей друг с другом.
Высокая степень взаимозависимости восточноевропейских стран соответствовала или
превышала взаимозависимость между республиками Советского Союза.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ 723
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Рис. 24.1
Бывшие коммунистические страны (карта).
Ситуация а): СЭВ в 1988 г. До 1989 г. Советский Союз и большая часть Восточной
Европы были экономически связаны как части СЭВ.
Ситуация б): Бывший СЭВ в 1993 г. К 1993 г. СЭВ распался. Кроме того,
Чехословакия разделилась на два отдельных государства, а Советский Союз
распался на составлявшие его республики
724 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Рис. 24.2
Экспорт и производство восточноевропейских стран.
До конца 1980-х гг. производство коммунистических
стран Восточной Европы было ориентировано на экспорт
по крайней мере в той же степени, как и развивающихся
стран мира
Источник: IMF World Economic Outlook, May 1992.
Советская Конституция в принципе предоставила этим республикам значительные
возможности проводить собственную политику, но на практике до 1991 г. все важные
решения принимались в Москве. Однако после путча, провалившегося в 1991 г., цен-
тральная власть потерпела крушение, и республики вдруг почувствовали себя суверенными
государствами с правом выпускать собственную валюту и собирать свои налоги. Но их
экономика оставалась глубоко взаимосвязанной. Табл. 24.2 показывает, что даже Россия,
наикрупнейшая и наиболее независимая в экономическом отношении республика, в 1989 г.
экспортировала 18% объема своего производства (физический объем) в другие республики,
которые были гораздо более зависимыми от торговли2.
1 До краха централизованного планирования большинство коммунистических стран нс считали националь-
ный доход по методике, описанной в гл. 13. Вместо этого они вычисляли “чистый материальный продукт” --
показатель, который исключал сферу услуг, но были нс в состоянии сделать все поправки, какие западные
страны делали при исчислении добавленной стоимости в товаропроизводящих отраслях. В принципе, показа-
тель продукции материального производства может быть меньше или больше ВВП. На практике обычно немно-
го ниже, следовательно, в табл. 24.2 доля торговли несколько преувеличена.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Таблица 24.2. Торговля бывших советских республик, 1989			
Республика	Население, млн. чел.	Экспорт, % В другие республики	от производства В другие страны
Россия	51,4	18,0	8,6
Украина	18,0	39,1	6,7
Узбекистан	6,9	43,2	7,4
Казахстан	5,8	30,9	3,0
Белоруссия	3,6	69,6	6,5
Азербайджан	2,5	58,7	3,7
Грузия	1,9	53,7	3,9
Таджикистан	1,8	41,8	6,9
Молдавия	1,5	62,1	3,4
Киргизия	1,5	50,2	1,2
Литва	1,3	60,9	5,9
Туркмения	1,2	50,7	4,2
Армения.	1,1	63,7	1,4
Латвия	0,9	64,1	5 7
Эстония	0,5	66,5	7,4
Источник: Stanley Fischer, Economic Activity 2: 1991, pp.	“Economic Reform in the USS and the Role of Aid". Bror 289-302.		.ngs Papers on
Общая картина торговли СЭВ до 1989 г. такова, что отражает торговлю стран,
закрывших себя от торговли с внешнем миром и ставших очень взаимозависимыми.
ОРГАНИЗАЦИЯ ТОРГОВЛИ ВНУТРИ СОВЕТСКОГО СОЮЗА
Как управляется торговля в рамках СЭВ? В принципе, решения о торговых потоках
выносились как часть процесса координации централизованного планирования. Практи-
чески этот процесс планирования работал только в рамках самого Советского Союза, но и
здесь он действовал на несколько случайной основе. На более обширной территории СЭВ
торговля выступала в виде бартерных соглашений между национальными правительствами.
В Советском Союзе управление экономикой велось на годовой основе путем выработ-
ки общих экономических планов, которые определяли уровень производства большинства
товаров. План, устанавливающий производственные задания на уровне всей экономики,
доводился до различных правительственных организаций, которые разбивали общий объем
производства на отдельные задания индивидуальным предприятиям и фабрикам с ука-
занием будущего получателя продукции. Определяемое этими заданиями распределение
целей и формировало основу торговли внутри Советского Союза.
На практике система была более беспорядочной. Задания часто были нереальными,
не выполнялись или выполнялись за счет производства товаров худшего качества.
На любом уровне процесса администраторы понимали, что они не могут рассчитывать на
поставки, обещанные планом, и в результате возникало стремление к самообеспечению.
Например, завод по производству стали не мог доверять шахтам, которые, как предполага-
лось, должны поставлять железную руду или уголь. Если было возможно, они старались
726 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
установить контроль над своими собственными железорудными и угольными шахтами, а
также строительными предприятиями, больницами и всеми другими объектами, которые
удалось им получить. Советские промышленные предприятия часто становились похожими
на диверсифицированные малые экономики с небольшим (и обычно неэффективным)
объемом производства через широкий ряд видов деятельности, по-видимому не связанных
с их основной функцией.
Мы могли предположить, что это стремление к самообеспеченности снизит объем
межреспубликанской торговли, но предприятие часто имело отделения на расстоянии ты-
сяч миль и находило, что проще получить необходимые материалы у отделения в другой
республике, чем из более близкого источника, контролируемого другим предприятием.
Когда предприятия не могут достигнуть самообеспеченности, они часто между собой дого-
вариваются о неформальных бартерных сделках.
Результатом этой системы явился комплексный образец торговли между предпри-
ятиями и территориями. Система порождала некоторую явную неэффективность. С одной
стороны, фабрики иногда были чрезмерно самообеспеченными, а с другой стороны, было
много неоправданных перевозок товаров на большие расстояния. Однако до середины
1980-х гг. успехи советской экономики в основном определялись действиями центральной
власти, которая заставляла предприятия изменять их поведение, когда нехватки в опреде-
ленных отраслях становились особенно серьезными. После 1985 г., как только система
начала разрушаться, власть центрального правительства стала размываться. Мы в этой
главе позднее рассмотрим характер этого разрушения.
ОРГАНИЗАЦИЯ ТОРГОВЛИ МЕЖДУ СТРАНАМИ СЭВ
Как и в Советском Союзе, торговля между странами СЭВ велась на основе взаимосогла-
сованного централизованного планирования. В ранние годы советского господства со стра-
нами Восточной Европы фактически обращались в значительной степени как с частями
советской экономики, их производство находилось под диктатом планирующих органов в
Москве. Эти планы часто предполагали эксплуатацию новых коммунистических стран,
поставок от них большого количества товаров при небольших встречных поставках.
В 1950-е гг. в Восточной Европе прошла серия протестов, отчасти вызванных недовольст-
вом нищенским уровнем жизни. Хотя рабочие бунты 1953 г. в Восточной Германии и
Польше и революция в Венгрии 1956 г. были подавлены, они способствовали изменению
советской политики. Национальным коммунистическим лидерам была предоставлена боль-
шая автономия, а торговля между странами была поставлена на более равноправную основу.
Поскольку советский контроль был ослаблен, все попытки планировать экономику
стран СЭВ как единую превращались в чистую формальность. Торговля в рамках СЭВ
стала определяться в основном прямыми переговорами между странами. Такие перегово-
ры становились все более сложными из-за отсутствия принятого в международном мас-
штабе средства платежа между странами. Если Польша, скажем, должна была поставить
тракторы Венгрии, они должны были быть оплачены в рублях3. Но поскольку на рубли
мало что можно, если вообще можно, было купить, то польская сторона настаивала на
получении взамен реальных товаров, таких, как автобусы. В результате торговля между
странами СЭВ постепенно возвратилась к форме бартера: страна — стране.
Что определяло условия этого бартера? Как Польша и Венгрия решали, сколько
автобусов эквивалентно стоимости трактора? Определенного ответа на этот вопрос не
3 Имелось техническое различие между обычными рублями, используемыми в качестве денежной единицы в
Советском Союзе, и “переводными рублями”, используемыми для расчетов между странами СЭВ. Последние
были фиктивными расчетными единицами, которые нс могли быть конвертированы в любую находящуюся в
обращении валюту, даже в обычный рубль.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ 727
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
было. Иногда цены базировались на ценах, по которым аналогичные товары продавались
на мировых, скажем, западных рынках. Однако во многих случаях аналогов не было.
Например, восточногерманский крошечный двухцилиндровый автомобиль “Трабант” оп-
ределенно не может сравниваться с намного более комфортабельными автомобилями, про-
изводимыми даже на периферии капиталистического мирового рынка, поэтому неясно,
какая должна была быть скидка при сравнении, скажем, с “Форд Эскорт". (После воссо-
единения Германии не предпринимались попытки продолжить производство “Трабанта”).
Условия торговли были также высоко политизированными. Показательно, что после
того как в 1970-х гг. мировые цены на нефть подскочили, можно было предполагать, что
Советский Союз, основной поставщик нефти в Восточную Европу, в обмен потребует
больше промышленных товаров. Однако он этого не сделал по двум причинам. 1) Влия-
ние на условия торговли между “братскими социалистическими странами” роста цен, ус-
тановленных Саудовской Аравией Соединенным Штатам за нефть, противоречило общей
идеологии коммунизма, обвинявшей свободный рынок в произвольном и неравном рас-
пределении созданного дохода. 2) Советский Союз не желал обременять новыми экономи-
ческими тяготами своих восточноевропейских союзников в то время, когда народы этих
стран стали все больше выражать недовольство коммунистическим правлением. Предпо-
сылки краха 1989 г. проявились еще в 1981 г., когда польская суровая программа вызвала
волну забастовок, которые почти заставили власти обратиться за советской помощью.
Движение трудящихся, возникшее в 1981 г., — "Солидарность" пережило подполье и в
1989 г. пришло к власти, приведя в движение весь процесс краха коммунизма.
Отсутствие ясных стандартов в торговле и ее политизация привели к тому, что тор-
говля между странами СЭВ велась на основе цен, сильно отличавшихся от цен мирового
рынка. Особенно переоценивались при низком качестве промышленные товары, в то время
как сырье (особенно нефть) оценивалось много ниже мирового уровня. Практически экс-
портеры сырья, к которым относился, помимо других, и сам Советский Союз, субсидиро-
вали экспортеров промышленных товаров. Подобные же, но возможно большие, отклоне-
ния цен от мирового уровня характеризовали внутреннюю торговлю Советского Союза.
Регионы с относительно передовым производством, такие, как прибалтийские республики
Литва, Латвия и Эстония, захватили рынки для своей в значительной мере некачественной
продукции при доступе к сырью по очень низким ценам.
Торговая система в СЭВ отличалась от системы торговли при свободном рынке:
1) было искажено направление торговли, поскольку страны СЭВ значительно больше
торговали друг с другом и меньше с Западом, который имел свободную рыночную систему;
2) цены, по которым велась торговля, были очень далеки от мировых цен.
При искаженной природе этой торговой системы был неизбежным болезненный
характер ее развала. Бывшие социалистические страны встретились с проблемами двух
видов. В Восточной Европе они столкнулись с проблемой приспособляемости, т.е. пере-
ориентации их экономики на новые для них конкурентные условия в сфере экспорта и на
значительно более высокие цены на большинство импортируемых ими товаров. В Советском
Союзе эта проблема осложнялась развалом управления: контроль из центра, который в
какой-то степени вносил рациональность в межреспубликанскую торговлю, был снят, а
функционирование рыночной системы его еще не заменило.
Проблема приспособляемости в Восточной Европе
В 1990 и 1991 гг. некоторые страны Восточной Европы оказались перед лицом новых
проблем. Более 40 лет их экономика была экономикой дефицита, при которой магазины
пустовали, а стояние в длинных очередях было частью повседневной жизни. Но при этом
728 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
в этих странах была практически полная занятость. Как только Польша, а затем и другие
страны провели либерализацию цен, магазины стали наполняться товарами высокого ка-
чества, очереди уменьшились или исчезли. Впервые с 1940 г. Восточная Европа столкнулась
с жестоким спадом западного образца.
Хотя причины спада в странах Восточной Европы являются предметом серьезной дис-
куссии, большая часть его может быть объяснена распадом торговой системы СЭВ, который
неблагоприятно повлиял на экспорт и условия торговли многих стран Восточной Европы.
СОКРАЩЕНИЕ ЭКСПОРТА ВНУТРИ СЭВ
Как отмечалось, до 1989 г. страны СЭВ сравнительно мало торговали с внешним миром,
но сильно зависели друг от друга. Когда коммунистическое правление потерпело крах,
эти особые торговые отношения разрушились. Польша больше не считала себя обязанной
покупать венгерские автобусы, а приготовилась покупать, скажем, более надежные и эко-
номичные автобусы “Вольво” в Швеции. Венгрия, в свою очередь, могла прекратить
покупку польских тракторов и вместо них покупать превосходную продукцию американского
“Катерпиллера” или японского “Коматцу".
Проблема была в том, что такие разумные решения отдельных стран оказывали резкое
сокращающее воздействие на восточноевропейскую экономику в целом.
Для того чтобы определить, почему это происходило, мы должны вновь обратиться к
простому анализу взаимозависимости, проведенному в гл. 20, где мы рассмотрели две
страны, доход каждой из которых зависит от стоимости экспорта в другую. Для рассмот-
рения восточноевропейской ситуации вообразим мир из трех стран: назовем их Чехосло-
вакия (С), Венгрия (Я) и Западная Европа (W). Страны С, Н и W экспортируют все
друг другу. Предположим, однако, что экономика Wмного больше, чем экономика СиН,
следовательно, мы можем трактовать ее производство как не находящееся под воздействи-
ем развития в двух других странах.
В модели, представленной в гл. 20, мы видели, как производство в двух странах
может быть взаимозависимым, т.е. если производство какой-либо страны растет, то она
больше будет импортировать из другой страны, что будет также стимулировать производ-
ство этой страны. Мы воспроизвели тот же анализ на рис. 24.3, который в значительной
степени похож на рис. 20.4. На осях графика отражено производство Чехословакии и
Венгрии соответственно. Кривая Н'Н' показывает, как на венгерское производство воз-
действует производство Чехословакии. Она имеет наклон вверх из-за того, что увеличение
в Yc будет способствовать увеличению импорта Чехословакии из Венгрии, что приведет
к расширению венгерского производства. Соответственно С'С' показывает, как на произ-
водство Чехословакии воздействует венгерское производство. Как выяснено в гл. 20, мы
обычно можем считать, что Н'Н' является более плоской, чем С’С1, подразумевая, что
точка 1 * устойчивое равновесие.
Теперь предположим, что после распада СЭВ каждая страна перешла от ее традици-
онных восточно-европейских поставщиков к поставщикам Запада. Это означает, что при
любом данном уровне венгерского производства Венгрия будет импортировать меньше из
Чехословакии. Из-за того, что Венгрия будет импортировать меньше, производство Чехо-
словакии будет меньше, чем оно было бы в противном случае. Следовательно, кривая,
отражающая производство Чехословакии, сдвигается влево, к С2С2. Подобно этому при
любом данном уровне чехословацкого производства венгерский экспорт в Чехословакию
понижается, вследствие чего кривая, отражающая венгерское производство, сдвинется
вниз к Н2Н2. Состояние равновесия смещается из точки 1 в точку 2: решение каждой
страны покупать меньше у ее соседа и больше на Западе ведет к сокращению производства
в обеих странах.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Рис. 24.3
Проблема приспособления
с прекращением особых
торговых отношений.
Экономики Чехословакии и Венгрии
связаны импортом их товаров друг от
друга. Чем выше уровень производства
одной страны, тем выше экспорт и произ-
водство другой страны. Если одна страна
переходит к покупкам из другого источни-
ка, равновесие перемещается от точки 1 к
точке 2: производство в обеих странах
падает
Беглый взгляд на опыт восточноевропейских стран подтверждает, что сокращение
торговли внутри СЭВ является основной причиной резкого падения их производства.
Табл. 24.3 сравнивает снижение производства в восточноевропейских странах с сокраще-
нием их экспорта в другие страны СЭВ. Оказывается, что сокращение традиционной
торговли очень значительное и действительно может служить основанием при объяснении
падения производства.
Сокращение торговли внутри СЭВ является, однако, только частью истории. Не менее
важны массовые потрясения условий торговли, которые произошли при переходе торговли
в бывшем советском блоке на мировые цены.
ИЗМЕНЕНИЕ УСЛОВИЙ ТОРГОВЛИ
Как мы уже выяснили, торговля при централизованном планировании испытывала не-
достаток в ясном механизме определения относительных цен. В результате фактические
цены, которые восточноевропейские страны платили и получали за проданные товары,
часто были далеки от цен, превалирующих на мировом рынке. Как правило, низкокачест-
венные промышленные товары, которыми торговали страны СЭВ, переоценивались, а
сырьевые товары, особенно нефть, — недооценивались.
С крахом коммунизма торговля между бывшими коммунистическими странами быстро
перешла на основу “твердой валюты”. Страны больше не желали принимать в обмен на
свою продукцию почти ничего не стоящие “переводные рубли”, они требовали оплаты в
730 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 24.3. Торговля и сокращение выпуска продукции
Страна	Изменение в экспорте Сокращение производства,	(в процентах от 1989-1991 (в процентах)	первоначального производства)
Румыния Чехословакия Венгрия Польша Советский Союз	-19	-10 -17	- 9 -12	-8 -20	- 4 -17	- 4
Источник: Stanley Fischer, “Stabilization and Economic Reform in Russia”. Brookings Papers on Economic
Activity 1: 1992, pp. 77-126.
международно принятых валютах, как доллар или немецкая марка. И поскольку торговля
переходила на твердую валюту, в восточноевропейской торговле цены на товары также
перешли на мировые. После всего этого, если, скажем, Россия намеревалась продавать
нефть Венгрии за доллары, было трудно оправдать предлагаемую в торговле с нею цену,
более низкую, чем та, которую можно выручить за нефть на открытом мировом рынке.
Этот внезапный переход на мировые цены означал крупные неблагоприятные изменения
условий торговли, шоковые для некоторых стран Восточной Европы. Особенно серьезный
удар был нанесен относительно передовым странам, таким, как Чехословакия и Венгрия,
экспортировавшим в Советский Союз промышленные товары и получавшим в обмен дешевое
сырье. Табл. 24.4 показывает результаты подсчета неблагоприятного сдвига в условиях
торговли большинства стран Восточной Европы вследствие перехода на торговлю по
мировым ценам.
Таблица 24.4. Определение влияния перехода па мировые цепы
Страна	Изменения в условиях торговли, %
Венгрия Румыния Чехословакия Болгария Польша	-36,7 -31,4 -30,9 -24,0 -22,6
Источник: Peter В. Kencn, "Transitional Arrangements for Trade and Payments among the CMEA Countries”,
International Monetary Fund Staff Papers 38 Gunc 1991), pp. 235-267.
КАК ВЕЛИКО БЫЛО ПОТРЯСЕНИЕ?
Полезно сравнить условия шока в торговле, который испытали страны Восточной Европы
после 1988 г., с тем, который испытали индустриальные страны Запада после нефтяных
кризисов 1973 и 1979 гг. Каждый из скачков нефтяных цен нанес вред условиям торговли,
равный приблизительно 3% общего ВНП промышленных стран и эквивалентный, грубо
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ 70 ।
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
говоря, 15%-ному ухудшению условий торговли для большинства западноевропейских
стран. Как мы узнали из гл. 20, этого было в каждом случае достаточно для того, чтобы
вызвать глобальный спад. И действительно, спады, последовавшие за нефтяными кри-
зисами 1973 и 1979 гг., были наиболее серьезными со времен Второй мировой войны. Удар,
нанесенный передовым странам Восточной Европы нарушениями условий торговли, был по
крайней мере в два раза сильнее, и произошел он в то же время, когда экспорт в рамках
бывшего советского блока резко снижался. По крайней мере в ретроспективе неудивительно,
что бывшие коммунистические страны оказались в больших экономических затруднениях.
Однако одно приводит в недоумение в этой истории. Ухудшение условий торговли в
одной стране находит свое отражение в улучшении условий торговли в другой стране.
Когда передовые страны Восточной Европы обнаружили, что платят больше за сырье и
получают меньше за свою промышленную продукцию, то поставщики сырьевых материа-
лов в бывшем советском блоке (в основном богатые ресурсами районы Советского Союза)
должны были испытывать соответствующее улучшение условий торговли. И это точно
случилось: условия торговли Советского Союза в 1990 и 1991 гг. улучшились примерно
на 40%. Однако, как мы видели, объем производства в Советском Союзе сократился в той
же степени, что и в Восточной Европе. Почему же в этих экспортирующих сырье районах
не наблюдалось экономического бума?
Ответ таков: любое благоприятное воздействие улучшения условий торговли было
более чем перекрыто другими — неблагоприятными обстоятельствами, особенно крахом
внутренней торговли в Советском Союзе. Мы вернемся к этим обстоятельствам ниже. В
настоящее время важно, что относительно передовым странам Восточной Европы, которые,
как можно было предполагать, имеют наилучший шанс быстрого перехода к эффективной
рыночной экономике, помешало внезапное и массовое ухудшение условий их торговли.
ВЫБОР ПОЛИТИКИ
Можно ли что-то сделать для смягчения отрицательного влияния спада в восточноевро-
пейской торговле? Было предложено несколько частичных решений, но ни одно из них по
крайней мере в первые несколько лет после падения коммунистических правительств не
было осуществлено.
Возможно, простейшим для стран решением было бы попытаться покрыть потери в
экспорте на их традиционных рынках увеличением экспорта в другие какие-либо страны.
Расширению нетрадиционного экспорта могла бы содействовать девальвация их валют по
отношению к валютам западных стран с целью повышения конкурентоспособности их
продукции.
И действительно, главные восточноевропейские страны в период с 1988 по 1992 гг.
резко девальвировали свои валюты, вследствие чего в некоторых случаях их экспорт на
Запад значительно вырос. В ближайшем будущем потенциальная отдача от этой политики,
однако, будет ограничена двумя важными факторами.
1) Хотя номинальные показатели девальвации были значительными — к июню 1992 г.
цена американского доллара в польских злотых выросла на 3000% против его уровня 1988 г. —
реальные обесценения были значительно меньше из-за острых инфляционных проблем.
В табл. 24.5 сравниваются изменения номинального обменного курса валют главных вос-
точноевропейских стран с ростом цен на потребительские товары и ставок номинальной
заработной платы. Как следует из таблицы, реальное обесценение было много меньше
номинального, т.е. большой прирост в конкурентоспособности вследствие девальвации
был нивелирован инфляцией в стране. Данные таблицы также показывают, почему пра-
вительства сопротивлялись более решительному обесценению: они боялись, что более
настойчивая девальвация усилит инфляцию. В этом отношении экономические проблемы
732 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Таблица 24.5. Девальвация и инфляция в Восточной Европе,
1989 — IV квартал 1991 (процентные изменения)
Страна	Валютный курс	Потребительские цены	Зарплата
Болгария	н/д	427	1888
Чешская Республика	78	42	94
Венгрия	н/д	118	29
Польша	1213	817	745
Румыния	н/д	251	899
н/д - нет данных
Источник: Financial Times, September 28, 1992, р. 5.
бывших коммунистических стран были очень схожи с проблемами приспособления стран-
дебиторов Третьего мира, рассмотренными в гл. 23. Страны разрывались между желанием
девальвировать валюту для повышения конкурентоспособности их экспорта и желанием
стабилизировать курс валюты для сдерживания инфляции.
Более того, в короткий период времени усилия по увеличению экспорта на Запад
оказались разочаровывающими. Экспорт рос, но прежде всего по товарным группам, ко-
торые сложились раньше у восточноевропейских стран на западных рынках, например,
польский экспорт стали и продукция сельского хозяйства. Некоторые обозреватели надея-
лись на образование новых экспортных отраслей и особенно на крупные инвестиции ТНК
в Восточную Европу. Однако первоначальная реакция иностранных инвесторов была
осторожной, прежде всего из-за неопределенности политической обстановки.
ДОВОД В ПОДДЕРЖКУ КООРДИНАЦИИ ПОЛИТИКИ
Из-за трудности расширения экспорта приспособление восточноевропейских стран к
новой модели торговли, ориентированной на Запад, оказалось длительным и болезненным.
Реализация этой модели поставила вопрос о том, может ли определенная координация
политики бывшими странами СЭВ снизить болезненность этого приспособления.
Можно рассмотреть случай координации политики, когда страны сумели бы достигнуть
лучшего результата путем переговоров о проведении общей политики вместо действий
каждой страны независимо, только в собственных интересах. Ситуация, проиллюстриро-
ванная рис. 24.3, подтверждает это положение. Из примера следует, что в интересах
обеих стран — Чехословакии и Венгрии — было сократить импорт из СЭВ и обратиться
к поставщикам с Запада. Но когда страны это сделали, то в них ускорился спад. Можно
утверждать, что этого могло бы не произойти, если бы они могли договориться, по крайней
мере на временной основе, продолжать покупать продукцию друг у друга. (Со временем,
когда они завоюют новые рынки на Западе, этот аргумент может быть снят). Некоторые
экономисты доказывают, что восточноевропейские страны могли бы приспособиться к
рыночной экономике лучше, если бы согласились временно продолжать особые торговые
отношения.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Проблематичность такого решения заключается в способе его достижения. Особые
торговые отношения старого СЭВ основывались на общности экономических и полити-
ческих структур коммунистических режимов. Давление военного превосходства Совет-
ского Союза также помогало поддерживать торговлю между его союзниками. Какой
механизм мог помочь поддержать торговлю между бывшими странами СЭВ без этих
“естественных” сил?
Одним из возможных ответов было бы приведение в порядок денежного обращения.
Резкое сокращение торговли в СЭВ после 1989 г. произошло в значительной степени из-за
решений правительств получать оплату в твердой валюте в то время, как предложение
твердой валюты было небольшим. Западноевропейские страны столкнулись с подобной
ситуацией, хотя в более мягкой форме, во время “долларового дефицита” после Второй
мировой войны. Они справились с этими проблемами отчасти путем образования Евро-
пейского платежного союза (1950-1958 гг.), установления особого порядка кредитования
(кредитных линий) между европейскими странами, что позволило им проводить расчеты
в пределах Европы без использования дефицитных в то время долларов. В принципе экс-
коммунистические страны тоже могли в переходный период создать подобную структуру,
которая способствовала бы поддержке традиционной модели торговли. То есть Польша и
Венгрия могли договориться принять друг от друга долговые расписки (IOU), а не на-
стаивать на оплате в долларах или марках. Это поощрило бы Польшу продолжать в
течение ряда лет покупать венгерские автобусы, а Венгрию — польские тракторы, что
помогло бы сохранить занятость, скажем, до того, пока не появятся рядом Сони или
Матцусита, предлагающие новые рабочие места на новых сборочных заводах VCR в Кра-
кове и Будапеште.
Хотя некоторые предложения выдвигались Европейским платежным союзом4, однако
ни одно не было принято, главным образом по политическим соображениям.
До августа 1991 г. наиболее важным членом СЭВ был Советский Союз, и большинство
стран Восточной Европы все еще больше торговали с Советским Союзом, чем со всеми
восточноевропейскими странами, вместе взятыми. К несчастью, Советский Союз не смог
стать участником платежного союза, так как он не отказался от коммунизма и не вступил
в полномасштабную экономическую реформу.
После августа 1991 г. Советский Союз прекратил свое существование, и простая эко-
номическая логика приводила к мысли, что многие из его бывших республик выиграют от
вступления в специальный валютный союз с восточноевропейскими странами. Однако
экономический и политический хаос в бывшем Советском Союзе сделал такое образование
невозможным. Фактически политическая напряженность на большей части Восточной
Европы нарастала. В Румынии, например, в якобы некоммунистическом правительстве
доминировали нераскаявшиеся экс-коммунисты, и возник острый конфликт с новой демо-
кратической Венгрией по поводу обращения Румынии с этническими венграми. В Чехо-
словакии напряженность между Чехией и Словакией достигла высшей точки, когда к
началу 1993 г. Чешская и Словацкая республики договорились стать отдельными странами.
И развязывание жестоких гражданских войн в некоторых бывших коммунистических
государствах помешало фокусировать внимание на экономической координации.
Мы видели в гл. 19-21, как трудно было достигнуть сотрудничества и координации
даже между главными демократическими капиталистическими странами. Экономическая
ситуация после 1989 г. в Восточной Европе представила серьезную возможность для
валютной кооперации, но во время написания этого учебника казалось, что шансов для
такой кооперации было мало.
1 Наиболее исчерпывающим было предложение Петера Кспспа. См. Peter В. Кспеп, “Transitional Arrangements
for Trade and Payments among the CMEA Countries”, International Monetary Fund Staff Papers 38 (June 1991),
pp. 235-267.
734 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
• Проблема координации в Советском Союзе
Можно было предположить, что Советский Союз получит значительные экономические
выгоды от развала его восточноевропейской империи. В конце концов до 1989 г. Совет-
ский Союз действительно крупно субсидировал восточноевропейскую экономику, пере-
плачивая за их промышленные товары низкого качества и недополучая за свою нефть и
другие сырьевые материалы. Конец этой системы наряду с возможностью при ослаблении
конфронтации с Западом сократить военные расходы могли бы позволить значительно
поднять жизненный уровень.
В действительности, однако, в конце 80-х гг. советская экономика начала быстро
приходить в упадок, что Продолжалось и после развала страны в 1991 г. И когда к концу
1992 г. в некоторых восточноевропейских странах проявились признаки оживления, в
бывших советских республиках даже не наблюдалось признаков окончания спада.
Причины экономических трудностей бывшего Советского Союза многообразны, но
многие из них могут быть сведены к одной основополагающей: система централизованного
планирования потерпела крах, а достаточно свободный рынок для замены этой системы
еще не создан. То есть никто не мог отдать распоряжение фирме производить больше или
меньше, чем она считает нужным, но все еще было слишком много контролируемых цен и
слишком мало частной собственности для того, чтобы рыночные цены могли обеспечивать
децентрализованную форму координации.
Вся проблема может рассматриваться как крайний случай проблемы “второго лучшего",
рассмотренный нами в гл. 10 как случай провала торговой политики в условиях рыночной
экономики. В качестве примера напомним, что тогда мы выяснили, что разрешение сво-
бодной торговли между участниками таможенного союза может понизить, а не повысить
благосостояние, если эти участники продолжают устанавливать тарифы на импорт из
других стран: таможенный союз может скорее переключить существующую торговлю на
другие источники, а не увеличивать объем торговли. Общепризнано, что при искаженных
на некоторых рынках побудительных мотивах переход к другим рынкам может вместо
пользы нанести вред:
В случае с бывшим Советским Союзом развал централизованного планирования пре-
доставил предприятиям свободу самим решать, сколько производить и кому продавать
продукцию. В хорошо функционирующей рыночной системе такая децентрализация приня-
тия решений является нормальной практикой. Но продолжающийся контроль над ценами и
отсутствие четких прав собственности приводят к тому, что руководители предприятий
часто не имеют достаточно стимулов, чтобы поставлять товары туда, где в них больше
нуждаются. При централизованном планировании простым распоряжением о необходи-
мых поставках можно было компенсировать недостаток заинтересованности. Развал такого
планирования вместо улучшения ухудшил дело, по крайней мере до настоящего времени.
Эта основная проблема “второго лучшего" является распространенной в экс-советских
государствах и сказывается она особенно сильно и жестко в межрегиональной торговле.
КОНТРОЛЬ НАД ЦЕНАМИ, ЦЕНТРАЛИЗОВАННОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
И МЕЖРЕГИОНАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ
Как мы видели в табл. 24.2, республики бывшего Советского Союза экономически тесно
взаимосвязаны, поскольку коммунистические планирующие органы любили составлять
масштабные планы. До 1991 г. товарные потоки между республиками и регионами таких
больших республик, как Россия, не основывались на мотивах, обеспечиваемых реальны-
ми ценами, а определялись плановыми органами в Москве. Теперь эти плановые органы
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Рис. 24.4
Проблема координации
в межрегиональной торговле.
Цена товара (в нашем примере подшипни-
ков), поставленного из Одессы в Магнито-
горск, обозначена точкой Р2, а цена ниже
является его рыночно-очищенной (клирин-
говой) ценой Pt. При централизованном
планировании производителю может быть
предписано поставить столько же товара Q,,
как было бы при свободном рынке. Без
контроля из центра, однако, и с ценами,
остающимися на уровне Р2, Одесса снизит
свои поставки до Q2. Потери потребителей
от такого снижения поставок (сумма
площадей треугольников а, б и с) намного
превысит выгоды для производителя
(площадь треугольника с)
= снижение потребительской прибыли (а + b + с)
bVCCd = увеличение прибыли производителя (с)
ушли в прошлое. Для того чтобы увидеть, почему это создало проблемы, рассмотрим
абстрактный пример.
Предположим, что какой-то продукт используется в Магнитогорске (Российская
Федерация), скажем, подшипники, которые производятся только в Одессе (Украина).
На рис. 24.4 мы показали спрос на подшипники в Магнитогорске и поставку их из Одессы
как функции цены в рублях* 5.
При системе свободного рынка цена подшипников определяется рынком. Одесса
будет поставлять количество Q\ подшипников в Магнитогорск по цене Р\.
При системе централизованного планирования цена подшипников вряд ли должна
быть близкой к определяемому рынком уровню цены. Многие цены были много ниже
этого определяемого рынком уровня, поэтому мы можем предположить, что цена устанав-
ливалась на некотором более низком уровне Р^.
Однако, пока действовало централизованное планирование, уровень цены подшип-
ников не имел большого значения. Фабрика в Одессе производила то, что ей было
предписано, и отправляла продукцию туда, куда она предназначалась, безо всякой связи
с выгодностью.
5 В действительности неясно, можно ли представить нормальные кривые спроса и предложения применитель-
но к бывшему Советскому Союзу. Ведь большинство предприятий к моменту написания книги все еще офици-
ально были государственной собственностью, хотя и не находились под контролем из центра. Также неясно,
какая точно цель была у руководителей и реагировали ли они практически на стимулы, подобные высоким
ценам. Более того, предприятия часто обладали значительной силой монополии, продолжающей разрушать
реакцию на побудительные мотивы. Эти проблемы только усугубляли трудности, которым мы придавали особое
значение в этом примере.
736 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Чтобы поставить точку, давайте дадим центральным планирующим органам некото-
рый незаслуженный кредит в эффективности и предположим, что они в состоянии обеспе-
чить тот же результат, что и рыночная экономика. То есть они предписали бы Одессе
послать Qi подшипников в Магнитогорск.
Теперь предположим, что органы централизованного планирования больше не в со-
стоянии приказывать фабрике в Одессе. Но рынок пока еще не стал полностью свобод-
ным. Предположим, что, хотя и нет больше контроля из центра, цены остаются фикси-
рованными в точке Р2- Это более или менее то, что случилось в Советском Союзе после
середины 1980-х гг., когда ослабевал контроль из центра, но цены оставались фиксиро-
ванными. Каков же результат этого частичного освобождения?
Ответ состоит в том, что Одесса снизит поставки подшипников до Q2 — количества,
которое она хочет предложить по цене Р2- Если теперь производство подшипников подчи-
няется добровольным решениям, то объем продукции, поставляемой Магнитогорску, по-
низится до уровня Q2. По цене Р2 потребители хотели бы купить Q3 единиц, что даже
больше производимого при централизованном планировании Qp Обнаружился бы дефи-
цит продукции, а при снижении производства этот дефицит будет увеличиваться.
Производители в Одессе выиграют от возможности самостоятельно определять уро-
вень производства. Мы можем измерить эту выгоду, используя анализ прибыли произво-
дителя, проведенный в гл. 96. Кривая предложения показывает дополнительные издерж-
ки производства, которые равны снижению в издержках, полученных в результате сокраще-
ния производства на одну единицу. Между тем доход производителей упадет только до
Р2, когда выпуск упадет на 1 единицу. Пока кривая предложения находится выше рыноч-
ной цены, снижение выпуска будет вести к росту прибыли. Иными словами, сокращение
выпуска до Q2 увеличит прибыль производителя в Одессе на величину, равную по стои-
мости площади треугольника, обозначенного как с (заштрихованная площадь).
К несчастью, это падение производства наносит вред потребителям. Кривая спроса
показывает цену, которую потребитель хотел бы заплатить за дополнительную единицу
подшипников. Пока цена находится ниже кривой спроса, т.е. пока есть избыточный спрос,
сокращение предложения снижает благосостояние потребителя. Опять, используя анализ
потребительской прибыли из гл. 9, мы находим, что падение производства с Q, до Q2
снизит потребительские возможности до объема, равного сумме площадей треугольников
а, b и с.
Следовательно, для бывшей советской экономики наблюдается чистая потеря от сня-
тия контроля из центра, равная площади а + Ь. В этом примере Одесса выигрывает, а
Магнитогорск теряет. Но представьте, что этот пример имеет место одновременно на мно-
гих рынках, т.е. почти в каждом районе выгоды от сокращения неприбыльной продажи
экспортируемых товаров гораздо больше, чем компенсация потерь от снижения предложе-
ния импортируемых товаров. То есть наблюдается почти повсеместное понижение благо-
состояния, когда межрегиональная торговля сокращается.
Более того, многие товары, входящие в межрегиональную торговлю, являются проме-
жуточными товарами. Это такие товары, как уголь, сталь, запасные части и т.п., которые
потребляются самими производителями, а не семьями. Нехватка этих товаров сокращает
производственные возможности фабрик. Это обостряет дефицит других товаров и ведет к
дальнейшему понижению производства. Имеется, таким образом, заколдованный круг
сокращения производства и сокращения торговли, который оценивается в значительной
степени как экономический кризис.
6 В действительности стимулы в Советском Союзе так искажены, что становится сомнительным, что излишек
на счете потребителя или производителя точно отражает благосостояние па любом данном рынке. Основная
позиция нашего упрошенного примера состоит в том, что крах централизованного планирования в отсутствие
реалистических цен часто ухудшает дело независимо от подробностей.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ 737
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Таблица 24.6. Баланс центрального банка в бывшем Советском Союзе
Центральный банк России
Активы	Пассивы
Займы правительству России	Депозиты российского населения Рубли у российских жителей Рубли у украинских жителей Рубли у украинского центрального банка
Центральный банк Украины
Активы	Пассивы
Займы правительству Украины Рублевые резервы	Депозиты украинского населения
Валютные проблемы в бывшем Советском Союзе
С распадом Советского Союза появился новый набор проблем, связанных с валютными
отношениями между бывшими советскими республиками. В отличие от стран Восточной
Европы эти новые государства, возникшие из бывших республик Советского Союза, раньше
имели общую валюту — рубль. В условиях очень большой торговли между республиками
преимущества общей валюты были очевидны. Но политические конфликты подтолкнули
многие республики к отказу от рубля и введению собственной валюты.
Валютная проблема в бывшем Советском Союзе возникла вследствие двух обстоя-
тельств. Во-первых, многие республики имеют огромные бюджетные дефициты и огра-
ниченные возможности получать деньги взаймы на открытом рынке. Во-вторых, только
одна республика — Россия, самая крупная — действительно имеет возможность печа-
тать рубли.
Для того чтобы понять, почему эти два обстоятельства создают побудительные мотивы
для введения новых валют, приведем пример в традиционном стиле. Представим экономику,
назовем ее БСС - бывший Советский Союз, состоящий из двух республик — России и
Украины. Каждая из республик имеет независимый государственный банк7, который прини-
мает депозиты и предоставляет займы. Экономика этих двух республик остается, однако,
тесно интегрированной, с общим денежным предложением со стороны БСС, состоящим из
депозитов в двух банках плюс банкноты в обращении. И только российский банк может
печатать рубли.
Далее предположим, что частные лица настаивают на держании некоторой части своих
денег в наличных. Это требование может быть удовлетворено рублевыми банкнотами,
которые российский банк может печатать, а украинский — нет.
7 К 1992 г. многие республики организовали собственные центральные банки. Некоторые создали частные
коммерческие банки, которые первоначально получали деньги, занимая их в центральном банке. Основной
банковский бизнес оставался, однако, в руках контролируемого государством учреждения.
738 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Табл. 24.6 показывает гипотетические балансы двух центральных банков. Они выгля-
дят несколько по-разному. Обязательства центрального банка Украины составляют депо-
зиты ее населения, они являются обязательствами потому, что вкладчики имеют право
перевести их в наличные рубли. Банк не может отдать взаймы все деньги, имеющиеся на
депозитах, так как он должен быть в состоянии предложить рублевые банкноты вкладчи-
кам, желающим получить наличные, следовательно, его активы состоят из займов плюс
некоторый резерв рублей, который он имеет.
Центральный банк России в противоположность украинскому всегда может напеча-
тать рубли. Депозиты рассматриваются банком все еще как обязательства, хотя они легко
могут быть погашены. Полезно думать о наличных рублях как представляющих также
разновидность обязательств, хотя только одно требуется от российского банка — предло-
жить в обмен за рубль другой рубль.
Теперь рассмотрим два случая. Предположим, что Россия имеет бюджетный дефи-
цит, который она не может или не хочет устранить или финансировать за счет получения
займов на мировых рынках. Вместо этого российское правительство просто занимает деньги
в центральном банке.
Это увеличивает в бывшем Советском Союзе предложение денег, что вызывает повы-
шение уровня цен и, следовательно, спрос на деньги в России и на Украине. На Украине
частные лица увеличат запасы наличных денег. Они увеличат также свои вклады в цен-
тральном банке, а с увеличением вкладов связано увеличение рублевых резервов цен-
трального банка.
Но как Украина приобретает больше рублей? Поскольку она не имеет права печатать
рубли, то она может их получить, только продавая что-либо России — такие товары, как
пшеница, уголь. В результате Россия получает возможность приобретать реальные това-
ры в обмен на рублевые бумажки. Выражая это другими словами, Россия могла облагать
налогом жителей других республик на основе права печатать деньги (см. гл. 23).
Может ли Украина играть в ту же самую игру? Нет. Предположим, что украинский
центральный банк дал взаймы своему правительству дополнительные деньги. Сначала
они будут выплачены из депозитов в центральном банке, но украинские жители захотят
обратить часть этих депозитов в наличные деньги, так что центральный банк должен будет
выплатить некоторую часть своих ограниченных рублевых резервов. Таким образом, воз-
можности Украины в проведении своей инфляционной политики ограничены.
Эта история выглядит знакомой. Положение Советского Союза по отношению к дру-
гим республикам в значительной степени то же, что и страны резервной валюты при
фиксированных валютных курсах, как положение Соединенных Штатов до 1973 г.
(см. гл. 18 и 19), за исключением того, что резервную валюту держат не только централь-
ные банки, но и широкая публика, использующая ее как средство обращения. Как мы
видели, асимметрия системы резервной валюты породила значительный конфликт даже
между передовыми странами в основном со здоровой экономикой и бюджетами. Между
республиками бывшего Советского Союза ситуация намного хуже. Россия имеет огромный
бюджетный дефицит, который она может финансировать только выпуском денег, что ведет
к недовольству всех других республик, поскольку Россия действительно эксплуатирует
рублевую монополию для извлечения своей выгоды. В то же время многие республики нахо-
дятся еще в более худшем положении и считают невозможность самим печатать валюту
серьезным ограничением.
В результате в республиках оказывается сильное давление, направленное на введение
независимых валют, хотя это значительно увеличит издержки межреспубликанской
торговли.
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
Перспективы бывших коммунистических стран
В значительной степени коммунизм пал из-за экономического провала — его неспособно-
сти соответствовать производительности и жизненному стандарту западной рыночной эко-
номики. В то же время первым следствием краха коммунизма стало дальнейшее резкое
падение производства и жизненного уровня.
Причины этого экономического спада несколько различаются в Восточной Европе и в
бывшем Советском Союзе. В Восточной Европе экономические трудности могут быть
связаны в значительной мере с развалом традиционных торговых отношений в сочетании
с ухудшением условий торговли, последовавшим за переходом торговли СЭВ на мировые
цены. Эти два неблагоприятных обстоятельства нанесли сокрушительный удар экономике,
но были одноразовыми событиями. Имеются приемлемые проекты восстановления эконо-
мики, особенно, в более передовых странах Восточной Европы — Венгрии, Чешской
республике и Польше, где быстро растет частный сектор, увеличивающий экспорт продук-
ции на Запад. Эти страны также имеют амбициозные планы приватизации промышленности,
находящейся в государственной собственности. Следовательно, есть основание надеяться,
что через несколько лет эти страны покажут убедительный рост производства и жизненно-
го уровня.
В бывшем Советском Союзе перспектива представляется более мрачной. Внутренняя
экономика к моменту написания этой книги оставалась все еще непредсказуемой. Во многих
республиках наблюдался, похоже, наихудший вариант для обеих сторон: ни работающего
рынка, ни эффективного механизма централизованного планирования. Реформаторы в
России с целью выведения экономики из неработоспособного переходного состояния пы-
таются быстро продвигаться к свободному рынку и приватизации государственных пред-
приятий, но скудные результаты еще больше подрывают политическое согласие, необхо-
димое для проведения дальнейших преобразований.
Неясно, что произойдет дальше. Определенно одно, что современная ситуация нетер-
пима. Или республики, наконец, добьются успеха в налаживании функционирующего
рыночного механизма, или, что кажется более вероятным, вернутся назад к централизо-
ванному планированию.
Выводы
1.	Крах коммунизма в 1989-1991 гг. привел к распаду одной из наиболее тесно объеди-
ненных зон. До этого Советский Союз и Восточная Европа были организованы в СЭВ, а
отдельные республики Советского Союза подчинялись единому механизму планирования.
Крах СЭВ и распад Советского Союза сыграли свою роль в возникновении серьезных
экономических трудностей.
2.	До падения коммунизма страны СЭВ представляли в большой степени самообеспе-
чивающуюся экономическую структуру, которая мало торговала с остальным миром. Од-
нако, поскольку органы централизованного планирования были убеждены в преимущест-
вах специализации, страны СЭВ и советские республики имели слишком большой объем
торговли друг с другом. Эта торговля велась по ценам, сильно отличающимся от превали-
рующих на мировых рынках, вследствие чего для многих восточноевропейских стран
были искусственно созданы благоприятные условия торговли.
740 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
3.	После падения коммунизма экономика стран Восточной Европы оказалась в жестоком
спаде, в котором торговые факторы по двум причинам сыграли значительную роль. Первая
состоит в том, что в то время как страны перешли к импорту товаров с Запада, а не друг
от друга, они испытали сокращение своего экспорта. Вторая заключается в том, что переход
к торговле по мировым ценам нанес серьезный урон условиям их торговли.
4.	Советский Союз в целом и Россия в особенности после распада испытали улучшение
условий торговли. Однако выгода была более чем нивелирована разрушением торговли
внутри бывшего Советского Союза. Механизм централизованного планирования, который,
плохо или хорошо координировал межреспубликанские торговые отношения, был разрушен,
но цены остались далекими от рыночно-клиринговых уровней. В результате межреспуб-
ликанская торговля резко сократилась, нанеся серьезный урон благосостоянию.
5.	Использование в бывшем Советском Союзе рубля в качестве общей валюты также
было нарушено. Республика Россия, обладавшая монополией на выпуск рублевых банкнот,
в действительности находилась в положении Страны резервной валюты по отношению к
другим республикам. В то же время все республики страдали от большого бюджетного
дефицита, который они пытались финансировать путем выпуска денег. Они считали, что
Россия выигрывает за их счет, а также что отсутствие права выпускать свою валюту
сокращало их возможности осуществлять инфляционное финансирование.
Основные термины
Экономика централизованного планирования
Совет экономической взаимопомощи (СЭВ)
Проблема приспособления
Проблема координации
Вопросы для обсуждения
1.	В тексте мы показали, что экономика стран — членов СЭВ как группы была относительно
закрытой для остального мира, но они вели торговые дела между собой в большом
объеме. Для иллюстрации эффективности внутренней ориентации СЭВ представим упро-
щенный мир, состоящий из двух стран СЭВ — Польши и Венгрии, — торгующих двумя
видами продукции: автобусами и тракторами. Более того, мир рикардианский: в моделях,
представленных в гл. 2, труд является единственным фактором производства. Каждая
страна имеет 1 млн. трудовых единиц. Мы предполагаем, что любой стране на произ-
водство трактора потребуется 5 единиц труда, но на производство автобуса потребуется
6 единиц труда венгров или 8 единиц труда поляков.
Сначала предположим, что обе страны действуют в условиях рыночной экономики
и что они свободно торгуют на мировом рынке, где и трактор, и автобус продается за
30 000 долл.
а)	Опишите модель специализации и торговли.
б)	Определите в каждой стране реальную заработную плату, выраженную в обоих
товарах.
в)	Предположите, что каждая страна расходует одну половину своего дохода на трак-
торы, другую — на автобусы. Какую часть ВВП каждой страны составляет экспорт?
Какую долю общего ВВП региона составляет экспорт в страны остального мира?
Глава 24. ПРОБЛЕМЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ЭКОНОМИКИ БЫВШИХ
КОММУНИСТИЧЕСКИХ СТРАН
2.	Придерживаясь предположений проблемы 1, допустим, что теперь Польша и Венгрия
отказались от торговли со странами остального мира, но поддерживают торговые отно-
шения между собой. Проигнорируем факт, что они имеют плановую экономику, и
спросим, что произошло бы на свободных рынках.
а)	Определите модель специализации и торговли.
б)	Какова доля экспорта в ВВП каждой страны? Сравните с результатами пункта в)
вопроса 1 и дайте объяснение.
в)	Определите в каждой стране реальную заработную плату и сравните с результатами
для региона, открытого для торговли.
3.	Одна страна, которая никогда не была коммунистической, тем не менее испытывает
серьезные трудности в результате разрушения связей между бывшими коммунистиче-
скими странами. До 1991 г. промышленные товары из Финляндии, страны с рыноч-
ной экономикой, политически нейтрального соседа Советского Союза, занимали при-
вилегированное положение на советских рынках. Теперь Финляндия испытывает серь-
езный спад и девальвирует свою валюту — марку. Поставьте Финляндию в положение
анализа проблемы приспособления в Восточной Европе. В чем оно совпадает и чем
отличается от положения в странах Восточной Европы?
4.	Другой страной, пострадавшей от политических событий, является Куба. До 1991 г.
Советский Союз покупал большую часть производства кубинского сахара по ценам
выше мировых и продавал ей нефть по ценам по крайней мере мирового рынка. Помимо
этого Советский Союз обеспечивал значительную сумму прямой помощи. Сейчас все
это ушло в прошлое.
а)	Сравните кубинскую ситуацию с ситуацией стран Восточной Европы. Есть ли ка-
кая-либо разница в характере шоков?
б)	Представьте, что вы возглавляете первое пост-коммунистическое правительство Кубы.
Какой стратегии внешней торговли вы будете следовать? (Не существует лишь
одного правильного решения).
5.	Одной из причин большого объема торговли между советскими республиками было то,
что при советской системе транспортировки были установлены очень низкие цены,
много ниже действительных издержек по перевозке товаров. Почему же низкие транс-
портные тарифы поощряли строительство очень крупных заводов? Какая экономиче-
ская неэффективность из этого следует?
6.	В течение 1970-х гг. на севере США обнаружился серьезный дефицит натурального
газа. Многие экономисты обвиняли в возникновении дефицита федеральное регулиро-
вание деятельности по транспортировке газа с полей Техаса и Луизианы: оно ограни-
чивало цены, которые владельцы трубопроводного транспорта могли взыскивать с
потребителей. Обсудите влияние этого регулирования в условиях, представленных на
рис. 24.4.
7.	Мы видели, что особая роль центрального банка России в валютных отношениях поро-
дила напряженность в бывшем Советском Союзе. В гл. 21 мы показали, что особая
роль Германии в валютных отношениях также создала напряженность внутри Евро-
пейской валютной системы (EMS). Характер той и другой напряженности, однако,
сильно различался. Почему?
742 Часть IV. МЕЖДУНАРОДНАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА
Дополнительная литература
Susan М. Collins and Dani Rodrik, Eastern Europe and the Soviet Union in the World
Economy. Washington, D.C.: Institute for International Economic, 1991. Написанная
перед самым развалом СССР, эта работа остается полезной как попытка наметить
вероятные изменения в восточноевропейской торговле.
Padma Desai. Perestroica in Perspective: The Design and Dilemmas of Soviet Reform.
Princeton: Princeton University Press, 1989. Книги о Советском Союзе быстро устаре-
вают, но эта остается полезной из-за обзора трудностей, способствовавших разруше-
нию советской системы.
Stanley Fischer. “Economic Reform in the USS and the Role of Aid.” Brookings Papers on
Economic Activity 2: 1991, pp. 289-302. Серьезный анализ экономического кризиса,
последовавшего сразу за развалом СССР.
Oleh Havrylyshyn and John Williamson. From Soviet disunion to Eastern Economic Com-
munity? Washington, D.C.: Institut for International Economics, 1991. Серьезное рас-
смотрение довода в пользу координации политики между бывшими советскими рес-
публиками и странами Восточной Европы.
William Hogan. “Economic Reforms in the Sovereign States of the Former Soviet Union”
Brookings Papers on Economic Activity 2:1991, pp. 303-319. Обзор литературы о дви-
жении к рыночной экономике с упором на опыт Украины.
William Nordhaus, Merton J. Peck, and Thomas J. Richardson. “Do Borders Matter? Soviet
Economic Reform after the Coup” Brookings Papers on Economic Activity 2: 1991,
pp. 321-340. Обсуждение проблемы регулирования межреспубликанской торговли,
последовавшего за распадом политического союза.
Gerlinde Sinn and Hans-Werner Sinn, Jumpstart: The Economic Unification of Germany.
Cambridge, M.A. MIT Press, 1992. Анализ специальных проблем слияния бывшей
коммунистической экономики с развитой рыночной экономикой.
John Williamson, ed. Currency Convertibility in Eastern Europe. Washington D.C.: Insti-
tute for International Economics, 1991. Документы конференции по валютным пробле-
мам в бывших коммунистических странах.
:  ’: t' :-

ТИЧЕСКОЕ


РИЛОЖЕНИЕ


-
*******^^













МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 745
Математическое приложение к главе 3 •
Модель специфических факторов
Рассмотрим модель специфических факторов в математической форме. Это поможет нам
не только глубже разобраться в данной модели, но облегчит понимание ряда других свя-
занных с ней инструментов анализа.
Спрос на факторы, на цены и издержки производства
В модели специфических факторов существуют лишь две отрасли: промышленность и
сельское хозяйство. В первой применяются труд и капитал, во второй — труд и земля.
Рассмотрим сначала, как издержки производства и спрос на факторы влияют на фактор-
ные цены, когда производители используют два фактора.
Возьмем для примера отрасль, где применяются труд и капитал. Технология произ-
водства здесь характеризуется постоянной отдачей от масштаба и описывается единичной
изоквантной (II на рис. ЗП.1). Эта кривая показывает все возможные колебания затрат
труда и капитала ак и aL, с помощью которых можно произвести одну единицу товара.
Характер изгиба изокванты показывает растущую сложность замещения труда капиталом
по мере роста соотношения капитал/труд, и наоборот.
Рис. ЗП.1
Эффективный объем выпуска.
Соотношение труда и капитала, минимизирующее
издержки производства, зависит от цен на факторы
746 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
В рыночной экономике производитель выберет такое соотношение труда и капитала
в производстве, которое минимизирует общую сумму затрат. На рис. ЗП.1 это точка Е.
В ней изокванта является касательной к линии, наклон которой равен отношению цен
труда и капитала (и>/г), взятому с обратным знаком.
Функция издержек в целом имеет вид :
С = ак г + aL w,	(ЗП.1)
где коэффициенты затрат ак и aL подобраны так, чтобы минимизировать С.
Если соотношения затрат труда и капитала уже подобраны так, чтобы минимизировать
издержки, значит любые изменения ак и aL не способны более привести к уменьшению
суммы затрат. Пусть daK и daL будут обозначать малые отклонения от оптимальной ком-
бинации затрат факторов. В точке минимизации издержек будет выполняться равенство:
rdaK + wdaL = 0.	(ЗП.2)
Теперь посмотрим, что произойдет, если изменены цены на факторы г и w. Это будет
иметь двойной эффект: изменятся соотношение ак и aL и сумма затрат в точке эффектив-
ного выпуска.
Выясним сначала, как изменится соотношение аки «д- Оптимальное значение aK/aL
есть некая функция соотношения цен на факторы. Она описывается формулой:
(ЗП.З)
Эта функция определяет взаимосвязи соотношения цен и соотношения затрат факто-
ров. Но изменится не только структура затрат, но и общая стоимость выпуска. При малых
изменениях цен dr и dw она изменится на:
dC = ак/dr + aLdw + rdaK + wdaL.	(ЗП.4)
Из выражения (ЗП.2) можно видеть, что последние два слагаемых в выражении
(ЗП.4) равны нулю. Поэтому изменение суммы затрат будет равно:
dC = arflr + aLdw.	(ЗП.4')
Мы можем преобразовать выражение (ЗП.4') следующим образом:
dC _ ( акги | Г °даЧ1
”с~=1 с A~J+l с Д"»"
(ЗП.З)
Выражение (ЗП.5) получается при делении обеих частей выражения (ЗП.4') на С и
при умножении и делении обеих слагаемых в правой части на г и w соответственно.
Отношение dC/C мы будем называть процентным изменением С, обозначив его С .
Аналогичные изменения dr/г и dw/w обозначим г и w. Выражение акг/С будем
интерпретировать как долю капитала в общей сумме затрат и обозначим как 0К, а 0£
будет соответственно долей затрат труда. В итоге уравнение (ЗП.5) примет более ком-
пактный вид:
С = 0К r+ 0L w ,
(ЗП.5)
где
0к + 0l - 1 •
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 747
С помощью высшей математики можно выразить и связь между ценами на факторы и
соотношениями их затрат в процессе производства. Рост цен на труд по отношению к цене
капитала ведет к снижению доли затрат труда, и наоборот. Отсюда
aL- dK =	г),	(ЗП.6)
где а — изменение (в %) соотношения труда и капитала в затратах, вызванное изменением
относительной цены труда на 1%. Коэффициент а называют еще эластичностью замещения
факторов.
Определение факторных цен в модели специфических факторов
Обе отрасли в модели специфических факторов имеют следующие производственные
функции:
Qm = Qm(X.Im),	(ЗП.7)
Qf^Qf(T,Lf>,	(ЗП.8)
где QM — производственная функция для промышленности (специфический фактор -
капитал), QF — производственная функция для сельского хозяйства (специфический
фактор — земля).
Предложение капитала и земли в той и другой отрасли совпадает соответственно с
наличным количеством этих ресурсов в экономике. Труд же применяется в обеих отраслях
сразу. Его суммарное предложение равно
LM + Lf=L.	(ЗП.9)
В условиях совершенной конкуренции цена товара равна издержкам. Для промыш-
ленности это означает
Рм = вкмГк + OlmW.	(ЗП.10)
где гк — цена капитала, w — зарплат, акм и aLM — затраты факторов на единицу
продукции в этой отрасли.
Используя выражение (ЗП.6), получаем:
Рм ~ &км ?к+ &LM Щ
(ЗП.11)
или	( А	\
Л I 1 I/O л	о .l°£Mlzn лч
= У <Рм" 0ш w) = рм + у (рм " *)•	(ЗП. 12)
\чкм)	\QkmJ	'	'
Проделав аналогичные операции, мы можем получить выражение для цены на землю
в сельском хозяйстве:
\“tf/	'“tF'
(ЗП.13)
748 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Итак, через уравнения (ЗП.12) и (ЗП.13) мы выразим зависимость цен на капитал и
землю от цен на труд, промтовары и пищу. Далее нам необходимо определить, от чего
зависит цена на труд или заработная плата.
Для начала отметим, что
К = aKM QM	(ЗП.14)
и Lm = Olm Qm-	(ЗП.15)
Отсюда	, x	(ЗП.16)
\Qkm) Раз предложение специфических факторов фиксировано, занятость	в промышленно-
сти может расти только при изменениях в структуре затрат. Дифференцируя (ЗП.16), получаем	
Lu = аш-акм = -ст(и’-г< ).	(ЗП.17)
Из выражения (ЗП.12) в то же время мы можем вывести, что
Отсюда
Л A j	А \
(. \
z- A-w)-
V км 7
(ЗП.18)
(ЗП.19)
где стм — эластичность замещения факторов в промышленности. Аналогично для сельско-
го хозяйства
(ЗП.20)
Теперь рассмотрим условие полной занятости, описанное выражением (ЗП.9). Если
общее предложение труда неизменно, то рост занятости в одной отрасли должен компен-
сироваться равнозначным ее сокращением в другой отрасли.
Отсюда
(ILm + dLf — 0.
(ЗП.21)
Это равнозначно:
^mY	+ ( ^fY ^f^ _ q
• 1*м s^L' \ Lf J\ L J
(ЗП.22)
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 749
или
aM^M+aF^F =0-
(ЗП.22)
где ам = LM/L, т.е. доля занятых в промышленности в общей численности занятых.
Последний шаг состоит в подставлении в выражение (ЗП.22') формул для спроса на
труд (ЗП.19) и (ЗП.20):
(«„<**,!	) $м+(a FoF / 07F) ^f = [(а	/ 0^)+(а „<з„ / 0„.)] й>
(ЗП.23)
или
[(“М !	+	р ! 0тр)1
(ЗП.23)
Другими словами, изменение зарплаты является средней взвешенной изменений цен
на продовольствие и промтовары.
Эффект от изменения относительных цен
Предположим, что цена на промышленные товары выросла по сравнению с ценой на
пищу. Так как рост зарплаты — средняя взвешенная роста цен на товары, то
Pw>w>PF.
Влияние этого роста зарплаты на занятость можно видеть жиз выражений (ЗП.19) и
(ЗП.20). Так как Рм > w , то LM > 0, и соответственно если, PF < w, то LF < 0 . Заня-
тость в промышленности вырастет, в сельском хозяйстве - снизится. Как относительные
цены на товары повлияют на цены факторов, можно видеть из выражений (ЗП.12) и
(ЗП.13). Вновь, раз Рм >w,rK вырастет больше, чем Рм, но рост гт будет отставать от
роста Рр. В целом взаимосвязь товарных и факторных цен можно обобщить
zt > А > w > А > гт.
Л	М	Г 1
(ЗП.24)
Так как цена капитала обгоняет цены обоих товаров, владельцы этого фактора совер-
шенно очевидно выиграют от рост относительных цен на промтовары. Наоборот, цена
земли вырастет меньше товарных цен, и владельцы этого фактора понесут потери. Для
владельцев рабочей силы реальная зарплата в единицах продовольствия вырастет, а в
единицах промтоваров упадет.
750 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Математическое приложение к главе 4 •
Модель факторных пропорции
Модель факторных пропорций во многом схожа с моделью специфических факторов.
Здесь тоже рассматриваются две отрасли, использующие два фактора производства, но
при условии одинаковых факторов, что делает возможным свободный перелив видов ре-
сурсов между различными секторами хозяйства.
Основные уравнения факторных пропорции
Представим себе страну, производящую два товара: X и У с использованием двух факто-
ров производства - труда и земли. Пусть производство товара X будет землеемким. Цены
каждого товара должны быть равны издержкам:
Рх = aTXr + aLX w,	(4П.1)
Ру = йуу Г + О^у W,	(4П.2)
где атх, aLX, дгу, д;у — это оптимальные затраты факторов на единицу каждого вида
продукции при условии минимизации общей суммы издержек.
Кроме того, должно выполняться условие полного использования всех наличных
ресурсов:
<Их Qx + дгу Qy ~ Т,	(4П.З)
<h.x Qx + вду Qy ж L,	(4П.4)
где Т, L — совокупные предложения земли и труда.
Из уравнений (4П.1) и (4П.2) вытекают выражения для изменений цен на факторы,
аналогичные выражениям модели специфических факторов:
Рх =0гуг+0£хю,	(4П.5)
Ру = 0Гу r+ 6LY w,	(4П.в)
где 0гх — доля земли в затратах на производство товара X и т.п. Как мы условились выше,
0ГХ > 0гу и 0LX < 0ty, поскольку производство товара X требует больших затрат земли, чем У.
Рассмотрим теперь более подробно выражения (4П.З) и (4П.4). Затраты факторов на
единицу продукта могут изменится при изменении факторных цен. Но цены на факторы
никогда не изменятся, если товарные цены будут оставаться постоянными. Следовательно,
для данных цен на X и У мы можем записать, что
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 751
.	<4П7>
6,-t .	<1П8>
где агх — доля совокупного предложения труда, задействованная в производстве X и т.п.
При этом arx > atx и ary < aty, поскольку производство X требует сравнительно больше
затрат земли.
Цены на товары и факторы
Уравнения изменений цен на факторы (4П.5) и (4П.6) могут быть преобразованы сле-
дующим образом:
г
(4П.9)
^=Ш[е р -о р ]
j 1л I IT Л Л f
(ШЛО)
где D - вгх — 8^ (при условии, что D>0).
Выразить таким путем г и w можно, используя тот факт, что
0LX = 1 — 0TX И 0ду = 1 — 0уу.
Далее еще раз преобразуем выражения для г и w
(«1.9)
А Г 0~v ! Л А
W = Py“l“DM“Py)-
(4П.10)
Предположим теперь, что относительная цена X выросла и Рх > PY . Отсюда
г > Рх > Ру > w •
(4П.11)
Другими словами, реальная цена земли растет, а труда падает в единицах обоих
товаров. И в частности, это произойдет, когда цена товара X выросла, а цена товара Y
осталась без изменения.

752 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Предложение товаров и факторов
Если цены принять фиксированными, то можно решить уравнение (4П.7) и (4П.8) отно-
сительно изменений в объеме производства каждого товара. Это можно сделать, исполь-
зуя тот факт, что aTV = 1 — aT„, а a,v = 1 — a,v.
В итоге получаем:
Qx = ^~^[az,r	0,17	(4П.12)
Sr =	+а™ ^1’	(4П.13)
где Д = arx — aLX, Д > 0.
Эти уравнения можно переписать в виде:
л л ((Х™ 1 л Л.
бх=ГЧ д Г”£)-	(4П.12)
Л Л (Л Л
Qy = L- (T-Z).
\ Д /
(4П.13)
Предположим, что при неизменных Рх и Ру предложение земли вырастет по отноше-
нию к предложению труда: f > L • Отсюда
Qx >Т >L> Qy •
(4П.14)
И в частности, если Т вырастет, а L останется неизменным, то выпуск X вырастет,
а У упадет.
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 753
Математическое приложение к главе 5 •
Мировой рынок
• Спрос, предложение и равновесие
РАВНОВЕСИЕ НА МИРОВОМ РЫНКЕ
Для графического представления равновесия лучше всего использовать кривые относи-
тельного спроса и предложения. При математическом анализе равновесия целесообразно
рассмотреть его условия только для одного из товарных рынков. Не имеет значения,
рынок какого из товаров выбрать — равновесие на рынке тканей автоматически означает
равновесие на рынке продовольствия, и наоборот.
Пусть Qc и g* будет выпуск ткани в Отечестве и За границей, соответственно Dc и
D* — объемы спроса на этот товар в обеих странах. Для продуктов питания мы будем
использовать все те же обозначения, заменяя лишь индекс С на F. Относительную цену
ткани в единицах продовольствия обозначим как р.
В любом случае мировые расходы не могут превысить мирового дохода. Всемирный
доход отсюда есть сумма доходов от продажи ткани и продовольствия, а всемирные расхо-
ды - это сумма расходов на покупку того и другого.
Отсюда
p(Qc +	+ Qf + Q*F = P<DC + D*)+ Df+ D*.	(5П.1)
В случае равновесия на мировом рынке ткани имеем:
Qc+£=DC+D*.	(5П.2)
Из уравнения (5П.1) следует, что
Qf+Q*f =Df + D*.	(5П.З)
Тем самым на рынке продовольствия тоже должно быть равновесие. Верно и обрат-
ное: если на рынке продовольствия — равновесие, то оно должно быть и на рынке ткани.
Поэтому для анализа равновесия достаточно рассмотреть только один товарный рынок.
754 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
УРОВЕНЬ ПРОИЗВОДСТВА и доходы
Для каждой страны можно построить свою кривую производственных возможностей.
Рыночное равновесие должно установиться в точке, где выпуск будет максимален при
данных относительных ценах. Оптимальный объем выпуска будет равен:
V = pQc + Qf	(ЗП.4)
Для точки оптимального выпуска, так же как и для случая минимизации издержек,
должно выполняться равенство:
pdQc + JQf = 0.	(5П.5)
Изменение относительных цен изменит как саму величину оптимального выпуска, так
и его товарную структуру. Это изменение выпуска будет равно:
rfV = Qcdp + pdQc + dQF.	(5П.6)
Однако последние два слагаемых в правой части равны нулю согласно выражению
(5П.5). Отсюда выражение (5П.6) можно упростить до
dV = Qcdp.	(5П.6')
Для Заграницы аналогичная величина dV* составит
dV* = £.dp.	(5П.7)
ДОХОДЫ, ЦЕНЫ И ПОЛЕЗНОСТЬ
Как всегда, будем исходить из того, что потребительские предпочтения страны в целом не
отличаются от предпочтений отдельного индивидуума. Они описываются функцией по-
лезности, где аргументами служат объемы потребляемой пищи и ткани:
и = U(Dc,Df).	(5П.8)
Пусть доход страны в единицах продовольствия равен I. Доход всегда равен сумме
расходов и потому:
pDc + Df = I.	(5П.9)
При данных ценах и доходах потребитель будет стремиться максимизировать полез-
ность. Обозначим через MUC и MUf предельные полезности ткани и продовольствия.
Изменение совокупной полезности набора из двух товаров, вызванное любым изменением
в структуре потребления, описывается формулой
dU = MUC dDc + MUF dDF.	(5П.10)
При оптимальной структуре потребления повысить полезность уже больше невозможно,
а значит
мис
мщ=Р	(5ПЛ1)
Как повлияют на полезность оптимального набора изменения дохода и цен? Диффе-
ренцируя (5П.9), получим
pdDc + dDF = di — Dcdp.
(5П.12)
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 755
Но из выражений (5П.10) и (5П.11) мы имеем
dU = MUF[pdDc + dDF}.	(5П.13)
Отсюда
dU = MUF\dI - Dcdp],	(5П.14)
Теперь необходимо ввести новый термин-изменение реального дохода (dy). Это сово-
купная полезность, деленная на предельную полезность продовольствия товара, в едини-
цах которого измеряют доход:
dU
dy = ми F = di — Dcdp.	(5П.15)
Для экономики в целом доход равен совокупному продукту: I = V. Поэтому измене-
ние реальных доходов можно записать как
dy = [Qc - Dc]dp.	(5П.16)
Величина Qc — Dc представляет собой экспорт ткани. Рост ее относительной цены
принесет выгоду странеэкспортеру ткани, улучшив условия торговли. Это можно нагляд-
но показать, выразив dy следующим образом:
dp
dy = [р (Qc ~ DC)] ( — )	(5П.17)
Выражение в квадратных скобках есть объем экспорта страны. Второй множитель — это
изменение условий торговли. Все произведение в целом означает, что изменение реального
дохода равно изменению условий торговли, умноженному на первоначальный объем
экспорта. Вывозя, скажем, за границу товаров на 100 млрд, долл., страна в случае улучшения
условий торговли на 10% получит увеличение национального дохода в размере 10 млрд. долл.
СПРОС, ПРЕДЛОЖЕНИЕ И УСТОЙЧИВОСТЬ РАВНОВЕСИЯ
На рынке тканей изменение относительных цен скажется как на спросе, так и на предложении.
Со стороны предложение рост р заставит и Отечество, и Заграницу производить больше
ткани на величину s и s* соответственно. Поэтому
dQc = sdp,	(5П.18)
dg£=s*dp.	(5П.19)
Эффекты со стороны спроса будут более сложными. Изменение р вызовет как эф-
фект дохода, так и эффект замещения. И тот и другой эффекты показаны на рис. 5П.1.
Исходный уровень относительных цен задан наклоном линии V°V° при данном уровне
относительных цен. Исходный уровень производства — Q0, потребления — D0. Предста-
вим, что относительная цена ткани повышается до V^V2. Теперь тот же уровень полезно-
сти будет достигнут при наборе товаров, соответствующем точке D'. Потребление ткани
при этом, очевидно, упадет. Это есть эффект замещения. Но скорее всего будет иметь место
и эффект дохода. При росте относительной цены ткани для страны, экспортирующей ее,
756 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Рис. 5П.1
Изменение цен и структура потребления.
Изменение относительных цен вызывает как эффект
дохода так и эффект замещения.
реальный доход должен возрасти. Это приведет к тому, что увеличится потребление тка-
ни. Из точки D° оно сместится скорее всего не в D1, а в D2. Таким образом, анализ
воздействия изменений цен р на спрос требует, чтобы в расчет принимались как эффект
замещения, вызываемый изменениями в структуре потребления даже при неизменном
уровне реального дохода, так и эффект дохода, который дополнительно меняет структуру
потребления вследствие изменений реального дохода.
Обозначим эффект замещения как -е dp. Отрицательная величина этого эффекта
связана с тем, что он всегда ведет к сокращению потребления товара. Далее обозначим
эффект дохода через п - dy. Так как ткань относится к нормальным товарам, спрос на
которые растет с ростом реальности дохода, то и ndp может быть как положительным
(если страна экспортирует ткани), так и отрицательным (если она ее ввозит из-за границы)1.
Общее воздействие изменения р на отечественный спрос на ткань будет:
dDc = ~edp + ndy = [-е + n(Qc - Dc)]dp.	(5П.20)
Для Заграницы общий эффект аналогично будет:
d D* = [~е* + п*( £ - D*)]dp.	(5П.21)
Так как Q* - D* < 0, то эффект дохода для Заграницы будет отрицательным.
Теперь необходимо свести воедино влияние изменений цен на спрос и предложение на
рынке ткани. Избыточное предложение ткани есть разница между всемирными объемами
производства и потребления этого продукта
ESC = Qc + £. + D* - DC~D*.	(5П.22)
1 Если продовольствие - тоже нормальный товар, то п будет меньше \/р. Чтобы понять почему, отметим, что
если I вырастет без роста р, то спрос на ткани увеличится па npdl. При п < \/р более чем 100% прироста дохода
пойдет на покупку ткани.
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 757
Влияние изменения цен на всемирное избыточное предложение будет равно:
dESc = [s + s* + е + е* - n(Qc - Dc) - п*( Q* - D*)]dp.	(5П.23)
Если рынок исходно был в состоянии равновесия, то отечественный экспорт был
равен объему импорта за рубежом. То есть g£ - О* = ~(QC_ Ос). Поэтому уравнение для
dESc можно переписать как:
dESc = [s + s* + е + е* - (п - n*)(Qc “ Dc)]dp.	(5П.23')
Пусть цена ткани первоначально была чуть выше равновесного уровня. Если в ре-
зультате возникнет избыточное предложение ткани, рыночные силы вызовут снижение
цен до уровня равновесия; с другой стороны, если слишком высокая относительная цена
ткани вызовет избыточный спрос на нее, то это приведет к дальнейшему росту цен и будет
толкать экономику в сторону от равновесия. Поэтому оно будет стабильным только, если
небольшой рост относительной цены ткани приведет к избыточному предложению ткани.
То есть, если
dESc/dp > 0.	(5П.24)
Понять, стабильно или нет будет равновесие, можно, внимательно изучив выражение
(5П.23). В пользу равновесия действуют последствия изменений цен для предложения, а
также эффект замещения со стороны спроса. Единственный источник нестабильности
здесь — эффект дохода. Суммарный эффект такого рода зависит от того, как соотносятся
пип*, т.е. предельные склонности к потреблению ткани в Отечестве и За границей. Если
п > п* эффект дохода работает против стабильности равновесия, если п < п* — наоборот
он усиливает другие причины стабильности. Другими словами, лишь при выполнении
условия (5П.24) равновесие мировой экономики будет стабильным.
Последствия изменений спроса и предложения
МЕТОД СРАВНИТЕЛЬНОГО СТАТИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
Метод сравнительного статического анализа используется для исследования последствий
тех или иных изменений в мировой экономике. Ниже мы применим этот метод к тем
изменениям на мировом рынке, которые ведут к каким-либо переменам в относительных
ценах ткани. Первый шаг - расчет изменения избыточного предложения на рынке при
исходном значении р. Это изменение мы обозначим dES\p. Чтобы восстановить равнове-
сие, потребуется такое изменение относительной цены, чтобы выполнялось
-dES\p
(dES / dp) ’	(5П.25)
где dES/dp — параметр, отражающий одновременно изменения предложения, а также
эффекты дохода и замещения со стороны спроса.
Последствия для благосостояния страны в целом можно определить в два этапа. Сна-
чала надо рассчитать прямой эффект влияния изменений в мировой экономике на реаль-
ные доходы в стране. Обозначим его dy/p. Затем, используя выражение (5П.16), опреде-
лим косвенный эффект влияния, оказываемого на условия обмена. Отсюда общий эффект
влияния на благосостояние страны составит
dy = dy\p + (Qc - Dc)dp.	(5П.26)
758 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
* Экономический рост
Рассмотрим влияние экономического роста на внешнюю торговлю. Как уже отмечалось,
под ростом мы понимаем сдвиг вовне кривой производственных возможностей. Он сопро-
вождается изменениями в выпуске ткани и пищи при исходном уровне цен р, которые мы
обозначим dQc и dQr Одна из величин может быть меньше нуля, если будет иметь
сильный уклон в сторону одного какого-то продукта. Общий рост производства при со-
хранении исходного уровня цен р составит:
dV = pdQc + dQF = dy\p > 0.	(5П.27)
При данном р предложение ткани вырастет на величину dQc. Спрос на нее вырастет
на ndy\p. Изменение избыточного предложения ткани
dE5|p = dQc - n(pdQc + dQF).	(5П.28)
Это выражение может быть как больше, так и меньше нуля. Пусть рост имеет строгий
уклон в сторону ткани, т.е. dQc> 0, dQF< 0. Отсюда спрос на ткань вырастет на
dDc = n(pdQc + dQF) < пр dQc < dQc
(см. ссылку 1 выше)
Общее изменение избыточного предложения составит
= dQc — dDc > 0-
В итоге dp = ~dES\p/(dES\p/dp) < 0, это значит, что условия обмена для Отечества
ухудшились.
Теперь предположим, что рост происходит со строгим уклоном в сторону производст-
ва продовольствия, т.е. dQc < 0, dQF> 0. При исходном уровне р предложение ткани
здесь должно сократиться, а спрос вырасти. Отсюда
dES\p = dQc - dDc < 0,
значит dp > 0 и условия обмена для Отечества улучшатся.
При менее сильном уклоне роста в сторону производства продовольствия цены могут
измениться в любом направлении. Все будет зависеть от того, насколько ярко выражен
этот уклон, а также от предельной склонности к потреблению продовольствия и ткани в
Отечестве.
Какой эффект окажет рост на благосостояние стран? Для Заграницы это будет зави-
сеть только от условий обмена. Для Отечества этот эффект будет комбинацией первона-
чального изменения дохода и вызванного им изменения условий обмена (как показано в
выражении (5П.26)). Не исключено поэтому, что первоначальный благотворный эффект
роста в виде увеличения доходов может быть ослаблен ухудшением условий обмена.
Может ли это ухудшение условий обмена оказаться столь сильным, что перекроет
эффект от увеличения доходов, и поэтому страна в итоге понесет потери от экономического
роста? Да, может. Представим себе такой неравномерный сдвиг кривой производствен-
ных возможностей, который увеличивает Qc и снижает Qp, оставляя суммарный объем
выпуска в целом неизменным при условии прежнего уровня относительных цен (строго
говоря, такую ситуацию нельзя назвать ростом, так как нарушаются условия (5П.27), но
мы в данном случае не будем придерживаться этого определения). При исходном уровне
р роста спроса не будет, но зато вырастет предложение. Поскольку оно опередит спрос, р
упадет. Изменение реального дохода составит dl\p — (Qc~ Dc)dp, но по условию dl\p = 0, dy
будет меньше нуля.
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 759
Конечно, в общепринятом смысле в этой ситуации нет явления экономического роста,
так как суммарный объем выпуска обоих товаров не меняется. Если, правда, производство
любого из товаров еще хоть немного увеличится, то можно будет говорить об экономиче-
ском росте. Но этот рост производства, как мы видели, может оказаться слишком мал,
чтобы вызвать падение дохода в результате снижения р. Тем самым неравномерный эко-
номический рост при определенных условиях может ухудшить благосостояние страны.
Проблема трансфертов
Предположим Отечество совершает трансферт дохода в пользу Заграницы в форме, скажем,
иностранной помощи. Какие последствия будет иметь этот факт?
При неизменных относительных ценах на предложении это никак не скажется. Изме-
нится только спрос. Обозначим величину трансферта, на которую сокращается доход в
Отечестве, через da. За границей на эту величину доход, наоборот увеличится. Спрос в
Отечестве £>с сократится на — nda, в то время как за рубежом Dc вырастет на n*da
Отсюда
dES\p — (п — n*)da.	(5П.29)
Изменение условий торговли составит
(dES\ dp)
(5П.30)
Условия обмена для Отечества ухудшатся, если п > п*, и улучшатся, если п < п*.
Последствия для реальных доходов в Отечестве будут включать в себя прямой нега-
тивный эффект самого трансферта и косвенный от изменения условий обмена. Последний
может быть как позитивным, так и негативным. Возможна ли ситуация, когда позитивный
эффект от улучшения условий обмена перевесит прямое сокращение дохода от трансферта?
В этой модели такого быть не может. Доказательство этого представлено ниже:
dy = dy\p + (Qc - Dc}dp = -da + (Qc - Dc)dp =
- _da 1+---(-^Xfe-De)--------
s + s* +e + e* -(n - n*)(Qc - Dc)
(s + s*+e + e*l	,m
= ~da---------*-------------------r< 0 •	(5П.31)
[s + s ♦ +e + e * -(и - n *){QC - Dc)]
Аналогично можно доказать, что трансферт не может и ухудшить положение его
получателя.
Словами это пояснить можно так. Пусть р выросла настолько, чтобы компенсировать
Отечеству все убытки от трансферта и при этом свести на нет все его выгоды для Заграницы.
Никакого эффекта от дохода со стороны спроса на мировом рынке здесь не будет. Но
возникает эффект замещения ткани продовольствием в структуре спроса, при этом вырастет
предложение ткани. Возникнет избыточное предложение ткани, и цены в результате упа-
дут. Поэтому положение страны-донора может улучшиться, а получателя трансферта —
ухудшиться, только если р будет выше цены равновесия на рынке.
760 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Выше мы упоминали, что последние исследования допускают возможность такого
поворота событий при трансферте. Так может получится, если мы откажемся от посылки
идентичности потребительских предпочтений страны и отдельного индивидуума, а также
если в модели будут рассматриваться не две, а больше стран.
• Тарифы
Предположим, что Отечество вводит тариф на импортные товары, который составляет
фиксированную долю t от их цены. Если мировая относительная цена ткани р, то внут-
ренняя теперь будет р = р/(1 + t). Если тариф не очень велик, то внутренняя цена будет
примерно равна
р = р- pt.	(5П.32)
Помимо изменений уровня цен тариф также скажется на избыточном предложении
ткани. С одной стороны, он вызовет снижение относительной цены ткани, что снизит сти-
мул к ее выпуску у производителей. Но зато потребители станут потреблять больше ткани
и меньше продовольствия. С другой стороны, тариф повысит реальные доходы в стране,
что будет способствовать росту спроса на ткань. Если размер тарифа небольшой, то эффек-
том дохода можно пренебречь. Как в этом случае оценить изменение избыточного предло-
жения ткани?
Вспомним, что
dy = pdDc + dDF.
Потребление в мировой экономике всегда должно быть равно производству и потому
для исходных условий торговли
pdDc + dDF = pdQc + dQF.
Но, учитывая, что до введения тарифа объем производства уже находился на опти-
мальном уровне
pdQc + dQF = 0
и что мы обусловились не брать в расчет эффект дохода, то введение тарифа, понизив отно-
сительную цену ткани, приведет к росту спроса на нее при одновременном падении выпуска:
dQc = ~sp dt,	(5П.ЗЗ)
dDc = ep dt,	(5П.34)
где dt - прирост тарифа.
Отсюда
dES\p = ~(s + е)р dt < 0.	(5П.35)
И наконец, выразив изменение цен, получим:
-dES|p ____________pdt(s + е)________
(dES I dp) ~ [s + s*+e + e*-(n-n*XGc-Dc)]
>0-	(5П.36)
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 761
Последнее выражение однозначно доказывает, что тариф улучшает условия обмена
страны, которая его ввела. Возможен ли случай, когда тариф вызовет такое изменение
условий торговли, при котором произойдут снижение внутренней относительной цены
импортного товара и рост внутренней цены экспортного продукта?
Учитывая, что
dp = dp - р dt,	(5П.37)
этот парадоксальный результат может получиться при dp > pdt.
Из выражения (5П.36) видно, что данное явление (парадокс Мецлера) возможно,
когда
s* + е* - (n - n*)(Qc~ Dc) < 0.
Однако наличие $ и е в формуле (5П.36) обеспечивают положительное значение зна-
менателя и тем самым улучшение условий торговли для страны, вводящей тариф.
762 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Математическое приложение к главе 6 •
Модель монополистической конкуренции
Наша цель — выявить воздействие расширения размера рынка на равновесие в отрасли с
монополистической конкуренцией. Функция издержек фирмы имеет вид
С = F + сХ,	(6П.1)
где с — предельные издержки, F — постоянные издержки, а X — объем производства.
Отсюда средние издержки
АС = С/Х = F/X + с.	(6П.2)
Спрос на продукцию каждой фирмы описывается функцией
X = S[l/n -Ь(Р-Р )],	(6П.З)
где 5 — объем продаж во всей отрасли в целом, п — число фирм. Р — средняя цена на
рынке (при этом каждая фирма принимает цены остальных как данные). Прибыль фир-
мы составляет:
л = РХ - С = PS[l/n -b(P- Р )] - F- cS[i/n - Ь(Р-Р )].	(6П.4)
Условия максимизации прибыли означают, что dit/d.P = 0. Это означает
X - SbP + Sbc = 0.	(6П.5)
Если все фирмы симметричны, то при равновесии Р = Р и X = S/n. Поэтому из
(6П.5) следует
Р = i/bn + с.	(6П.6)
Если X = S/n, средние издержки есть функции S и п
АС = Fn/S + с.	(6П.7)
В ситуации равновесия прибыль равна нулю, а цена совпадает со средними издержками
i/bn + с = Fn/S + с.	(6П.8)
Отсюда
п = JS/bF .	(6П.9)
Это означает, что рост размеров рынка 5 увеличивает число фирм в отрасли, но не в
той же пропорции, а меньше. При росте 5, скажем вдвое, число фирм увеличится в 1,4
раза. Цены при расширении рынка снизятся, что видно из следующего выражения
Р = i/bn + с = с + yjF/Sb 	(6П.10)
Наконец, отметим, что объем продаж отдельной фирмы это
X = S/n = JsbF ,	(6П.11)
т.е. с ростом рынка возрастает и средний размер продаж каждой фирмы.
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 763
Математическое приложение к главе 22 •
Предупреждение рисков и диверсификация
международного портфеля
Рассмотрим модель диверсификации портфеля для инвестора, желающего избежать риска.
Эта модель отражает тот факт, что инвесторы обычно заботятся как о рентабельности, так
и о снижении риска своих инвестиций. В частности, ради этого владельцы капитала могут
пойти на приобретение сравнительно мало рентабельных, но зато безрисковых активов.
Представим инвестора, который имеет возможность вложить свой капитал W как у
себя в стране, так и за рубежом. В будущем возможны два сценария, предсказать которые
точно невозможно. В одном случае, вероятность которого q, инвестиции внутри страны
дадут отдачу Нх на единицу вложений, а за границей — Fv При втором сценарии отдача
будет Н2 и F2 соответственно. Вероятность его наступления — i~q.
Обозначим через а долю средств, которую инвестор вложил у себя в стране. Соответ-
ственно 1- а — доля зарубежных активов в портфеле. При первом сценарии (варианте
развития) доход инвестора составит среднюю взвешенную доходов от отечественных и за-
рубежных активов.
Ci = [аЯ1 + (1 - a)Fj] х W.	(22П.1)
Аналогично при втором сценарии
С2 - [аЯ2 + (1 " а)^21 х VV.	(22П.2)
Обозначим полезность, извлекаемую инвестором от своих доходов, [7(C). При пер-
вом сценарии она равна [7(С(), при втором - U(C2). Не зная заранее, какой из сценариев
произойдет, и стремясь максимизировать ожидаемую полезность портфеля, инвестор при-
нимает в расчет среднее значение прибыли:
qU(Ci) + (1 - <у)[7(С2).
Нахождение оптимального портфеля аналитическим путем
Когда для обоих сценариев мы подставим в функцию полезности объемы потребляемого
дохода из выражений (22П.1) и (22П.2), то задача инвестора сведется к выбору такой а,
которая максимизирует ожидаемую доходность
7[/{[аЯ1 + (1 - a)Fj] х W] + (1 - q)U{[aH2 + (1 - a)F2] х W}.
Чтобы найти максимум функции ожидаемой доходности, надо взять от нее производ-
ную и приравнять ее к нулю.
Производная от [7(C) - U’(С) есть не что иное, как предельная полезность потреб-
ляемого дохода. Тогда оптимальное значение а находится из уравнения
Hi - Fi = (1 - <7)[7'{[a/f2 + (1 ~ ct)F2] * W}	(22П.З)
Н2 - F2 qU'{[aHi + (1 - a)F,J х W}
764	МА ТЕМА ТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Для инвестора, желающего снизить уровень риска, CJ’(C) падает с ростом потребле-
ния. Поэтому для такого инвестора больший доход, который можно получить от риско-
ванного вложения, имеет ту же полезность, что и меньшая по размеру прибыль, но от
более надежных инвестиций. Если же предельная полезность остается неизменной по мере
роста потребляемых доходов, то такой инвестор считается нейтральным, или безразлич-
ным по отношению к риску, и всегда выбирает такой портфель, который обеспечивает
равную ожидаемую доходность вложений внутри страны и за рубежом. Поэтому при
U’(C), одинаковом для всех С, уравнение (22П.З) принимает вид:
qH\ + (1 - q)H2 = qF\ + (1 - q)F2-
Это означает равенство ожидаемой доходности от вложений у себя в стране и за границей.
Именно это равенство лежит в основе утверждения из гл. 14, о том, что при равнове-
сии доходности инвестиций внутри страны и за рубежом должны быть равны. Правда, это
справедливо только, если мы абстрагируемся от анализа рисков и ликвидности активов,
входящих в портфель. Таким образом условие паритета доходности из гл. 14 применимо
лишь к случаю поведения нейтрального к риску инвестора. Для точности анализа усло-
вимся, что ни один из вариантов инвестирования не должен оказаться доходней другого
при обоих сценариях развития событий. Если это произойдет, левая часть выражения
(22П.З) будет всегда положительная, а правая — отрицательная (так как предполагается,
что предельная полезность больше нуля). Поэтому у такого уравнения просто не будет
решений. Никто не включит в свой портфель актив, который при любом сценарии менее
доходен, чем какой-то другой. Если кто-то сделает это, то другие инвесторы получают
возможность при низком риске осуществить высокодоходные инвестиции.
Поэтом мы примем, что > Ft, а Н2 < Fr Вложения средств внутри страны более
привлекательны при первом варианте развития событий, а при втором — наоборот. Далее
мы графически проанализируем процесс формирования портфеля при таких посылках.
• Графический анализ оптимального портфеля
На рис. 22П.1 изображено семейство кривых безразличия для функции полезности
qU(C}) + (1 - 7)17(С2). Аргументами этой функции служат наборы товаров и услуги,
которые инвестор может приобрести на свой доход от вложения средств при первом и
втором сценариях развития событий. Каждая кривая безразличия отображает портфели,
приносящие инвестору в сумме одинаковую ожидаемую полезность.
Движение вдоль кривой безразличия сопровождается сокращением дохода и потреб-
ления при одном сценарии и одновременным их ростом при другом. Например, сокраще-
ние С, должно компенсироваться ростом С2. Все кривые имеют убывающую форму и
становятся все более пологими по мере того как С( падает, а С2 растет. Это значит, что
С7*(С) - предельная полезность потребления - убывает с ростом С. Другими словами,
сокращение С( требует для сохранения того же уровня полезности все большего роста
потребления С2. То же самое верно и для сокращения С2.
Из уравнений (22П.1) и (22П.2) следует, что, выбирая структуру портфеля, опреде-
ляемую коэффициентом а, инвестор тем самым выбирает и уровни потребления при каж-
дом из возможных сценариев. Тем самым выбор оптимального портфеля есть выбор наи-
лучшего из всех сочетаний С( и С2. Для этого необходимо использовать кривые безразли-
чия, а также линию бюджетного ограничения, показанную на рис. 22П.1.
Линия бюджетного ограничения отражает возможности выбора инвестора между ожи-
даемым доходом при первом и втором сценариях. Они описываются уравнениями (22П.1)
и (22П.2).
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 765
ис.22П.1
ривые безразличия и линия
бюджетного ограничения
ри решении проблемы
ибора портфеля.
ривые безразличия отражают все
>зможные портфели, доход от которых
«еет для инвестора одинаковую полезность,
иния бюджетного ограничения иллюстрирует
абор инвестора между ожидаемым доходом
[ уровнем потребления) при первом и
ором вариантах развития событий.
Сценарий 1
(22П.4)
Выразив а из (22П.2), мы получим
F2W~C2
а = —-----—.
f2w-h2w
Подставляя это выражение в (22П.1), получаем
С\ + <рС2 = Z,
где <Р= (Н, - F,)/(F2- Н2) и Z = W х (Н^2~ H2Fj/(F2- Н2).
Отметим при этом, что <р и Z здесь больше нуля, так как > F и Н2 < Fr Поэтому
выражение (22П.4) выглядит как линия бюджетного ограничения в стандартном анализе
потребительского выбора, где <р играет роль относительной цены, a Z — роль дохода
потребителя, понимаемого как максимально возможный уровень потребления при реали-
зации сценария 1.
На рис. 22П.1 бюджетное ограничение представлено прямой линией, пересекающей
ось ординат в точке Z и имеющей наклон — <р.
Величина ф представляет собой альтернативную стоимость дохода, получаемого при
сценарии 2, измеренную в единицах дохода при сценарии 1. Чтобы пояснить это, представим,
что инвестор переводит одну единицу своих средств из отечественных в зарубежные акти-
вы. По сценарию 1 вложения внутри страны более доходны, чем за рубежом. И поэтому
при данном варианте чистые потери инвестора составят — Fv Соответственно при вто-
ром варианте он получит чистый выигрыш в размере F2~ Н2. Тем самым, переводя одну
единицу своих средств в зарубежные активы, инвестор понесет потенциальные потери в
766 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
Рис. 22П.2
Решение проблемы оптимального портфеля.
Инвестор достигает максимизации ожидаемой полезности
в точке 1, где линия бюджетного ограничения касается
наивысшей из возможных кривых безразличия, Zt/t.
Оптимальная структура портфеля а рассчитывается как
(f2w- С2) -ь (F2W - H2W)
Сценарий 1
размере	ради того, чтобы получить потенциальный выигрыш F2 - Н2. Альтерна-
тивная стоимость одной единицы С( в единицах С2 равна (Я, - F )/(F2~ Н2). Это равно
j — абсолютному значению наклона линии бюджетного ограничения.
На рис. 22П.2 показано, что выбор между С( и С, есть на самом деле выбор a-показа-
теля, который характеризует структуру портфеля. Обычно инвестор достигает максимума
ожидаемого потребления в точке 1, где линия бюджетного ограничения касается наивыс-
шей из возможных кривых безразличия 1Л. Зная С1 и С2, показатель а можно рассчи-
тать, пользуясь выражениями (22П.1) и (22П.2). По мере движения вниз по линии бюд-
жетного ограничения доля отечественных активов будет падать (Почему?).
Рис. 22П.З
Недиверсифицированный портфель.
При a = 1 портфель состоит только из отечественных
активов, при a = 0 — только из зарубежных. При а > 1
инвестор имеет короткую позицию по зарубежным
активам, при a < 0 — по отечественным
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 767
При некоторых значениях С( и С2 а может быть меньше нуля или больше 1. Объяс-
нить это не составляет труда. Отрицательное а означает, например, что инвестор имеет
короткую позицию по отечественным активам. Он привлекает средства сторонних инве-
сторов, обязуясь обеспечить им доходность при первом сценарии и Н2 - при втором.
Полученные же средства вкладываются в покупку активов за рубежом.
На рис. 22П.З изображены точки на линии бюджетного ограничения, где а = 1
(т.е. С( = H}W и = H2W) и а = 0 (здесь С(= и С2= F2W). Инвестор может
двигаться и выше точки а = 1, занимая короткую позицию по зарубежным активам. Двига-
ясь ниже точки а = 0, инвестор занимает короткую позицию по отечественным активам.
• Изменения в доходности активов
Представим себе, что доходность отечественных активов увеличилась при сценарии 1.
Доходности при сценарии 2, а также общий объем инвестиций W остались без изменения.
Рост Я, приведет к росту <р — альтернативной стоимости дохода при сценарии 2, и тем
самым наклон линии бюджетного ограничения станет больше.
Рассмотрим точку а = 0 на рис. 22П.З. Уровни ожидаемого дохода для нее С( = W
и С2 = F2W. Здесь нигде не присутствует Яр и потому пара С( и С2, соответствующая а = О,
никак не изменится с ростом Я(. Значит, точка а = 0 будет точкой пересечения старой и
новой линий бюджетного ограничения. Сама новая линия получится путем поворота ста-
рой по часовой стрелке вокруг точки а = 0.
Этот поворот показан на рис. 22П.4. Исходная ситуация для инвестора характеризо-
валась а > 0. То есть, инвестор уже имел вначале некую долю отечественных активов в
своем портфеле1. Как обычно здесь действуют эффекты “дохода” и “замещения”, которые
смещают оптимальный портфель из точки 1 в точку 2. Эффект замещения ведет к росту
С(, относительная цена которого упала, и соответственно к снижению С2. Эффект дохода
1 Случай, когда исходно а < 0, мы здесь не рассматриваем.
Рис. 22П.4
Последствия роста Нг
Рост Н, ведет к повороту линии бюджетного ограничения
по часовой стрелке вокруг точки а = 0. Оптимальный
портфель теперь отражается точкой 2. В данной ситуации
С, всегда растет, С2 может изменяться по-разному, на
рисунке показан случай, когда С2 падает.
Сценарий 1
768 МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ
смещает вправо линию бюджетного ограничения в целом и ведет к росту и Ср и С2
(пока а > 0). В целом при росте Я, однозначно должно вырасти С2. Ожидаемый доход
при втором сценарии С2 может как вырасти, так и снизится. Например, несмотря на рост
доходности отечественных активов при первом варианте инвестор может тем не менее
увеличить сумму своих зарубежных инвестиций - ведь они более доходны при втором
варианте событий. Тем самым будет равномерное распределение рисков внутри портфеля.
Но возможно, что эффект замещения окажется сильнее - и С2 упадет (см.рис. 22П.4)
Эта же неопределенность свойственна и поведению параметра а. На рис. 22П.5 показа-
ны два возможных случая. Если инвестор не стал менять структуру портфеля с ростом Ht
(т.е. а не изменилась), то комбинация С( и С2 задана точкой 1. Она лежит выше точки
1 на одной вертикальной прямой. Почему это так? Из (22П.2) следует, что С2 = [аН2 +
+(1 - а )Г2] х W не изменится при отсутствии изменений параметра а. Поэтому при росте
С( и неизменном а точка оптимального портфеля будет находиться прямо над точкой 1 на
новой линии бюджетного ограничения. В обоих частях рис. 22П.5 наклон линии OR,
соединяющей начало координат и точку Г, равен Сг/С2, т.е. исходному соотношению
ожидаемых доходов.
Рис. 22П.5
Влияние роста Нх на структуру портфеля.
Часть (а): если инвестор не очень опасается рисков, он увеличит долю отечествен-
ных активов, и значение С,/С2 станет больше наклона OR.
Часть (Ь): если инвестор сильно опасается рисков и хочет их избежать, он может
увеличить и долю зарубежных активов
Сценарий 1
С,
Сценарий 1
С,
МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ 769
Очевидно, что рост С2 означает уменьшение а и сдвиг в структуре портфеля в сторону
зарубежных активов. Уменьшение С2 это, наоборот, сдвиг в сторону отечественных акти-
вов и рост а. Последний случай показан на рис. 22.5а. Как мы уже говорили выше,
инвестор здесь увеличивает долю своих инвестиций внутри страны по причине роста их
ожидаемой доходности.
На рис. 22.П5Б показан обратный случай. Причина его, как можно видеть из рисунка,
в большей вогнутости кривых безразличия, что отражает заинтересованность инвестора в
предупреждении рисков. Для этого инвестора необходим гораздо больший прирост дохода
при сценарии 1, чтобы компенсировать падение ожидаемого потребления при сценарии 2
(и наоборот). Отметим, что случай на рис. 22П.5Ь не типичен для реальной жизни. Едва
ли “инвестор”, столкнувшись с ростом доходности какого-то актива, станет предъявлять
относительно меньший спрос на него. Тем более, что рост доходности актива, как правило,
затрагивает все возможные варианты развития событий. Если, например, ставки процента
по какой-то валюте растут, то растет ожидаемая доходность депозитивов в этой валюте
при всех возможных сценариях. Эффект замещения поэтому оказывается намного силь-
нее эффекта дохода.
Все эти выводы весьма сильно отличаются от того, что мы получим при посылке о
нейтральности по отношению к риску. Такой инвестор все свои средства вложит в активы
с наибольшей ожидаемой доходностью2, не заботясь о диверсификации и предупреждении
рисков.
2 В реальности нейтральный к риску инвестор стремится максимально увеличить свою короткую позицию по
низкодоходным активам, и длинную — по высокодоходным, что и ведет к принципу равной доходности всех
активов в портфеле.
Переводное издание
Пол Р. Кругман, Морис Обстфельд
МЕЖДУНАРОДНАЯ ЭКОНОМИКА
ТЕОРИЯ И ПОЛИТИКА
Редакторы Л.Н. Вылегжанина, Г.А. Клебче
Корректоры Л.И. Ганина, К.В. Федорова
Оформление художника А. В. Лебедева
Оригинал-макет выполнен Л.Н. Гвоздевой
Лицензия № 071252 от 04.01.96
Подписанов печать 02.10.97. Формат 84x108 1/16
Усл. печ. л. 84,0. Тираж 3000 экз. Заказ № 1977
Издательское объединение «ЮНИТИ»
Генеральный директор В.Н.Закаидзе
123298, Москва, Тепличный пер., 6
Тел. (095) 194-00-15. Тсл./факс (095) 194-00-14
E.mail: unity@orc.ru
Отпечатано в ГУП ИПК «Ульяновский Дом печати»
432601, г. Ульяновск, ул. Гончарова, 14