Теги: денежное обращение банковское дело биржи финансы биржевая торговля рынок
ISBN: 5-8459-1031-5
Год: 2007
Текст
реально '□
FOREX: практика
В.А. Удовенко СПЕКУЛЯЦИЙ
® Валютный трейдинг — использование Интернет для заработка
® Фундаментальный и технический анализ валютных рынков
® Работа в торговом терминале MetaTrader
FOREX: практика
В.А. Удовенко СПЕКУЛЯЦИЙ
ЙА КУРСАХ ВАЯЮТ
ЧдцдлЕктикд
Москва • Санкт-Петербург • Киев
2007
Книги серии “Практика реального бизнеса”
Книги этой серии ориентированы на тех читателей, которые
хотят быть в курсе новейших методов и технологий, позволяющих
повысить эффективность и конкурентоспособность их бизнеса.
Авторы книг, включаемых в эту серию, имеют практический опыт
в соответствующей области, которым они и хотят поделиться с
читателями. Каждая книга представляет собой подробное прак-
тическое руководство, дополненное кратким описанием програм-
много обеспечения, если таковое необходимо для решения пос-
тавленных задач.
В книгах данной серии представлена лишь действительно
необходимая читателю техническая или экономическая инфор-
мация, достоверность и действенность которой проверена на
собственном опыте автора. Такой подход гарантирует быстрое и
экономичное достижение результата при минимальных затратах
времени на освоение продукта, развертывание новой техноло-
гии или модернизацию уже существующего бизнеса.
Состав серии
1. Евдокимов Н.В., Основы контентной оптимизации
Эффективная Интернет-коммерция и продвижение
сайтов в Интернет
2. Ильин В.В., Моделирование бизнес-процессов.
Практический опыт разработчика
3. Кнабе Г.А., Оперативная полиграфия. Организация своего
бизнеса и эффективное управление цифровой мини-
типографией
4. Кольцова И.В., Практика финансовой диагностики
и оценки проектов
5. Немировский И.Б., Старожукова И.А., Бюджетирование.
От стратегии до бюджета — пошаговое руководство
6. Петров К.Н., Как разработать бизнес-план. Практическое
пособие с примерами и шаблонами
ББК (У)65.268
У31
УДК 336.761
Компьютерное издательство “Диалектика”
Зав. редакцией А.В. Слепцов
По общим вопросам обращайтесь в издательство “Диалектика” по адресу:
info@dialektika.com, http://www.dialektika.com
115419, Москва, а/я 783; 03150, Киев, а/я 152
Удовенко, В.А.
У31 Forex: практика спекуляций на курсах валют. — М.: ООО “И. Д. Вильямс”,
2007. — 384 с.: ил.
ISBN 5-8459-1031-5 (рус.)
Эта книга посвящена основам валютного дилинга на рынке FOREX и представ-
ляет собой учебное пособие по фундаментальному и техническому анализу валютно-
го рынка, принципам управления своим капиталом и работе в торговом терминале
MetaTrader. Ее цель — научить читателя торговать и строить собственные прогно-
зы с использованием комплексного подхода, базирующегося на анализе фундамен-
тальных данных и технических индикаторов. Книга содержит множество примеров
из жизни валютных рынков, указатель основных экономических индикаторов и об-
ширный список литературы.
Книга предназначена для самостоятельного изучения основ валютного дилинга
индивидуальными трейдерами, намеревающимися или уже совершающими опера-
ции на рынке FOREX. Она будет полезна и всем тем, кто просто интересуется дан-
ной темой — студентам, аспирантам, научным работникам.
ББК (У)65.268
Все названия программных продуктов являются зарегистрированными торговыми марками со-
ответствующих фирм.
Никакая часть настоящего издания ни в каких целях не может быть воспроизведена в какой
бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, будь то электронные или механические,
включая фотокопирование и запись на магнитный носитель, если на это нет письменного разреше-
ния издательства “Диалектика”.
Copyright © 2007 by Dialektika Computer Publishing.
All rights reserved including the right of reproduction in whole or in part in any form.
ISBN 5-8459-1031-5 (рус.) © Компьютерное изд-во “Диалектика”, 2007,
текст, оформление, макетирование
Оглавление
Введение 11
Глава 1. Основные понятия и определения 15
Глава 2. Фун даментал ьн ы й анал из 51
Глава 3. Торговый терминал METATRADER 155
Глава 4. Технический анализ 235
Глава 5. Управление капиталом 305
Приложение А. Команды клиентского терминала 325
Приложение Б. Акции, котируемые на Нью-Йоркской
фондовой бирже 331
Приложение В. Индексы, котируемые на АМЕХ 359
Литература
365
Содержание
Введение 11
От издательства “Диалектика” 14
Глава 1. Основные понятия и определения 15
1.1. Валютные курсы 15
1.2. Паритет покупательной способности 21
1.3. Виды валютных курсов 23
1.3.1. Прямые и обратные котировки 23
1.3.2. Кросс-курсы 24
1.3.3. Спот-курс 24
1.4. Рынок FOREX — основные понятия 24
1.4.1. Основные валюты 24
1.4.2. Основные понятия 25
1.4.3. Время работы рынка FOREX на протяжении суток 25
1.5. Фондовые индексы 26
1.5.1. Индекс Доу-Джонса (DJI) 26
1.5.2. Индекс “Стэндард энд пауэрз” (S&P) 32
1.5.3. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index) 44
1.5.4. Индексы Американской фондовой биржи (АМЕХ) 44
1.5.5. Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ) 46
1.5.6. Индекс FTSE 48
1.5.7. Индекс Nikkei 49
1.5.8. Индекс Wilshire 5000 49
1.5.9. Индекс Hang Seng 49
1.5.10. Индекс DAX (Германия) 49
1.5.11. Индекс САС (Франция) 49
1.5.12. Индекс АЕХ (Голландия) 49
Глава 2. Фундаментальный анализ 51
2.1. Для чего необходимо изучать фундаментальный анализ 51
2.2. Международный валютный рынок
и основные мировые валюты 61
2.3. Индексные методы измерения экономических процессов 74
2.4. Деньги и процентные ставки 82
2.4.1. Индикаторы денежной статистики 83
2.4.2. Процентные ставки 84
2.4.3. Процентные ставки центральных банков 89
2.4.4. Основные положения количественной теории денег 92
2.4.5. Процентный дифференциал 94
2.4.6. Доходности государственных ценных бумаг 95
2.5. Валютный курс и инфляция 95
2.5.1. Инфляция и процентные ставки 98
2.6. Экономический цикл 100
2.7. Показатели роста экономики, валовой внутренний продукт 107
2.8. Индикаторы производственного сектора 111
2.8.1. Промышленное производство 111
2.8.2. Использование производственных мощностей 113
2.8.3. Заказы на товары длительного пользования 115
2.8.4. Показатели объема запасов 116
2.9. Индикаторы инфляции 116
2.9.1. Индекс потребительских цен 117
2.9.2. Индекс цен производителей 118
2.10. Международная торговля 121
2.11. Статистика занятости, рынок труда 127
2.12. Индикаторы потребительского спроса 131
2.12.1. Жилищное строительство и рынок жилья 131
2.12.2. Розничная торговля 133
2.12.3. Продажи грузовых и легковых автомобилей 134
2.12.4. Индексы настроения потребителя 136
2.13. Индикаторы делового цикла 136
2.13.1. Опережающий экономический индикатор 137
2.13.2. Индексы деловой активности ' 139
2.14. Фундаментальные данные, психология рынка и принятие
решений 142
Глава 3. Торговый терминал METATRADER 155
3.1. Начало работы 157
3.1.1. Установка информационно-торгового терминала 157
3.1.2. Настройка доступа к серверу и личного счета 161
3.1.3. Смена пароля 163
3.1.4. Настройка событий 163
3.1.5. Авторизация 165
3.2. Плавающие окна 166
3.2.1. Окно котировок 166
Содержание
7
3.2.2. Окно Навигатор 172
3.3. Графики 191
3.3.1. Открытие графика 191
3.3.2. Настройка графика 193
3.3.3. Управление графиком 198
3.3.4. Графические инструменты 207
3.3.5. Индикаторы 209
3.3.6. Использование шаблонов 212
3.3.7. Советники (Expert Advisor) 213
3.4. Позиции и ордера 225
3.4.1. Открытие позиции и установка отложенных ордеров 225
3.4.2. Закрытие позиции и удаление отложенных ордеров 228
3.4.3. Установка, редактирование
и удаление уровней Stop Loss Take Profit 230
3.4.4. Скользящий StipLoss 231
3.5. Дополнительные функции 232
3.5.1. DDE-сервер и эксперт котировок в Meta Stock, Omega 2000 232
3.5.2. Архив котировок 233
Глава 4. Технический анализ 235
4.1. Основные положения 235
4.2. Графический метод 238
4.2.1. Временные интервалы 238
4.2.2. Типы CHARTS 239
4.2.3. Основные модели японских свечей 241
4.2.4. Линии поддержки и сопротивления 256
4.2.5. Сила уровней поддержки и сопротивления 258
4.2.6. Действительный и ложный прорыв 260
4.2.7. Тренд и коридор цен 261
4.2.8. Фигуры 266
4.3. Математический метод 274
4.3.1. Индикаторы тенденций 274
4.3.2. Осцилляторы 280
4.3.3. Числа Фибоначчи 302
Глава 5. Управление капиталом 305
5.1. Наука управления капиталом 305
5.2. Управление капиталом и торговая тактика 306
5.3. Общие замечания по управлению капиталом 307
5.4. Тенденция в направлении механических систем 308
5.5. Статистический победитель 310
8
Содержание
5.6. Достоверный эталон 311
5.7. Управление капиталом как способ принятия решения 312
5.8. Методы управления капиталом 312
5.8.1. Отсутствие методики управления капиталом 313
5.8.2. Методика многократных единиц (контрактов) 314
5.8.3. Риск фиксированной суммой при каждой возможности 314
5.8.4. Риск фиксированной процентной долей капитала
при каждой возможности 316
5.8.5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле 318
5.8.6. Методика пересечения кривых цены 319
Подведем итоги 321
Приложение А. Команды клиентского терминала 325
Приложение Б. Акции, котируемые
на Нью-Йоркской фондовой бирже 331
Приложение В. Индексы, котируемые на АМЕХ 359
Литература 365
Содержание
9
Введение
Монография предназначена для тех, кто занимается очень популярным в по-
следнее время делом — валютным дилингом. Она является учебным пособием
как по фундаментальному, так и по техническому анализам, знакомит валют-
ных трейдеров с той стороной жизни рынков, которую они не видят, анализи-
руя графики валютных курсов на экранах своих терминалов.
Фундаментальный анализ устанавливает связь валютных курсов с экономи-
ческой ситуацией и конкурентным положением торгующих стран, объясняет
цели и инструменты финансовой политики центральных банков, показывает
соотношения между различными финансовыми рынками, причины их взлетов
и падений.
Технический анализ прогнозирует курс валют, основываясь только на предыс-
тории, отбрасывая фундаментальные данные.
На сегодняшний день можно найти много хороших книг как по техническо-
му анализу, являющемуся основным инструментом валютного трейдера, так
и фундаментальному анализу, который изучен трейдерами не так хорошо. В то
же время на русском языке нет ни одной книги, которая рассматривает ком-
плексный подход трейдеров как к фундаментальному, так и техническому ана-
лизам валютных рынков, а также управление капиталом, без которого значи-
тельная часть происходяще 'о остается для трейдера покрытой мраком, что не-
избежно снижает эффективность работы или даже приносит немалые убытки.
Поэтому очень важно помочь трейдерам получить достаточно полное представ-
ление об основных экономических показателях, публикуемых международ-
ными информационными агентствами, о том, как изменение этих показателей
влияет на поведение валютных курсов, о главных инструментах финансовой
политики центральных банков, регулирующих валютные курсы, и о современ-
ных тенденциях в развитии валютных рынков.
По содержанию материал монографии сгруппирован по пяти главам. Первая
глава посвящена общим определениям и терминам, которые применяются на
финансовых рынках. Здесь даны определения и пояснения к таким понятиям,
как обменный курс, паритет покупательной способности и т.д.
Во второй главе рассматриваются основы фундаментального анализа. Прежде
всего в ней представлены положения современной экономической теории, каса-
югциеся денежного обращения и валютных курсов, необходимые каждому трей-
деру для осмысленного восприятия того, что происходит на рынке. Здесь даны
определения и пояснения к таким понятиям, как денежная масса, процентные
ставки, инфляция. Показано, как с помощью количественных показателей (ин-
дексов) измеряют происходящие в экономике процессы и характеризуют пове-
дение финансовых рынков. Много внимания уделено понятию экономического
цикла, которое является принципиально важным и широко используется в опи-
сании поведения валютных рынков.
Подробно рассмотрены более 20 конкретных экономических индикаторов,
наиболее часто появляющихся в комментариях аналитиков международных
рынков и оказывающих явное влияние на поведение валютных курсов (валовой
внутренний продукт, торговый баланс, промышленное производство, индекс
цен производителей и индекс потребительских цен, безработица, использова-
ние производственных мощностей, а также специальные индикаторы деловой
активности, предназначенные для отслеживания экономических циклов). Для
каждого индикатора раскрывается его экономический смысл, указывается
связь с другими индикаторами и с изменениями валютных курсов. Приведены
графики, иллюстрирующие тенденции поведения индикаторов на примерах из
основных мировых экономик.
Также рассматривается психология восприятия участниками валютных
рынков публикуемых экономических данных и происходящих событий.
Принципиальное значение для формирования уровней обменных курсов имеют
действующие по валютам процентные ставки и спрос на эти валюты для между-
народной торговли и движений капиталов (инвестиций).
Центральные банки, планируя свои действия по управлению валютными
курсами, исходят из состояния экономики, обязательно учитывая стадию де-
лового цикла, на которой она находится. Участники валютных рынков, пыта-
ясь предугадать действия финансовых властей и спрос на валюты, анализируют
публикуемые экономические индикаторы и стараются учесть соотношение ци-
клов экономической активности в разных странах. Из этого создается мнение
рынка, его настроение и ожидание предстоящих событий. Если публикуемое
значение некоторого важного экономического индикатора или действие цен-
трального банка расходится с ожиданием рынка, то возникает быстрая реакция
в виде сильного изменения валютного курса. В книге представлено много при-
меров живой реакции валютных рынков на экономические новости и события,
которые показывают необходимость знания смысла экономической статистики,
а также то, что искусство трейдера в области фундаментального анализа состо-
ит в умении понимать настроение рынка, предугадывать предстоящие события
и способности извлекать выгодные моменты для валютных операций.
Третья глава посвящена описанию работы в торговом терминале MetaTrader,
который, по мнению автора, на сегодняшний день является одним из лучших про-
граммных продуктов, предлагаемых рынком. В главе рассматриваются основы ра-
12
Введение
боты с программой, описываются все имеющиеся плавающие окна, описывается
работа с графиками, порядок открытия-закрытия позиций, рассматриваются до-
полнительные функции программы. Данная глава будет полезна как начинающим
трейдерам, так и профессионалам, которые работали в другом терминале.
Четвертая глава посвящена техническому анализу. В ней рассматривается
два основных подхода к техническому анализу: графический и математиче-
ский. В математическом подходе представлены два типа индикаторов: инди-
каторы тенденции и осцилляторы. Рассмотрены особенности работы с каждым
индикатором и выбор оптимальных периодов.
В пятой главе рассматривается управление капиталом. Многие трейдеры
пренебрегают правилами Money Management и именно из-за этого терпят убыт-
ки. В главе показано, насколько важно соблюдать правила управления капита-
лом и как, используя систему Money Management, можно превратить убыточ-
ную стратегию в прибыльную. В главе также изложены основные принципы
построения стратегий.
Книга предназначена, прежде всего, для самостоятельного изучения валют-
ного дилинга как индивидуальными трейдерами, занимающимися операция-
ми на рынке FOREX или теми, кто собирается этому научиться, так и научных
работников, аспирантов и студентов, которые интересуются данной темой. Она
будет полезна как тем, кто готов ограничиться общим знакомством с предметом
для понимания смысла событий на валютных рынках, так и тем, кто уже име-
ет опыт практической торговли, но теперь желает научиться самостоятельно
анализировать фундаментальные данные и технические индикаторы, а также
строить свои собственные прогнозы, то есть научиться торговать с учетом ком-
плексного подхода. В книге в большом количестве представлены примеры из
жизни валютных рынков, даны задачи для самостоятельного решения, приве-
ден указатель основных экономических индикаторов и список литературы.
Об авторе
Валерий Александрович Удовенко получил два высших образования:
в 1994 г. окончил Криворожский горно-рудный институт по специальности
“Электропривод и автоматизация промышленных установок”, а в 1999 г.—
Межрегиональный центр переподготовки кадров по специальности “Финансы
и кредит”. Кандидат технических наук, доцент, сертифицированный бизнес-
тренер, имеет обширный опыт работы в ВУЗах и проведения бизнес-тренингов,
а также многолетний опыт успешной торговли на бирже Форекс. Лауреат кон-
курса “Экономические реформы: позиция молодых”, 1999 г. Имеет более трид-
цати научных работ, в том числе одну монографию.
В.А. Удовенко является учредителем дилингового центра “Институт инфор-
мационного общества” (http://www.isi.com.ua), представляющего собой
украинский филиал Московской компании FxTeam (http: //www. fxteam. ru),
который и возглавляет с 2000 г.
Введение
13
Это первая попытка написать подобного рода учебник, поэтому данная кни-
га, естественно, не может быть лишена недостатков. Опыт преподавания и рабо-
ты на валютном рынке FOREX убедительно показывает, что такая книга очень
нужна. Автор надеется, что она принесет пользу читателю. Ваши замечания
и конструктивные предложения присылайте на электронный адрес автора:
udol@alpari-ua.com.
От издательства “Диалектика”
Вы, читатель этой книги, и есть главный ее критик. Мы ценим ваше мне-
ние и хотим знать, что было сделано нами правильно, что можно было сделать
лучше и что еще вы хотели бы увидеть изданным нами. Нам интересны любые
ваши замечания в наш адрес.
Мы ждем ваших комментариев и надеемся на них. Вы можете прислать
нам бумажное или электронное письмо либо просто посетить наш Web-сервер
и оставить свои замечания там. Одним словом, любым удобным для вас спосо-
бом дайте нам знать, нравится ли вам эта книга, а также выскажите свое мне-
ние о том, как сделать наши книги более интересными для вас.
Отправляя письмо или сообщение, не забудьте указать название книги и ее ав-
торов, а также свой обратный адрес. Мы внимательно ознакомимся с вашим мне-
нием и обязательно учтем его при отборе и подготовке к изданию новых книг.
Наши электронные адреса:
E-mail: info@dialektika.com
WWW: http://www.dialektika.com
Наши почтовые адреса:
в России: 115419, Москва, а/я 783
в Украине: 03150, Киев, а/я 152
I
14
Введение
Глава
Основные понятия
и определения
1.1. Валютные курсы
Валютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженная
в денежных единицах другой страны, при сделках купли-продажи. Такая цена
может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на опре-
деленную валюту в условиях свободного рынка либо быть строго регламентиро-
ванной решением правительства или его главным финансовым органом, обыч-
но центральным банком.
После того как Бреттон-Вуддское соглашение, регулировавшее валютные
курсы в послевоенный период, прекратило свое существование, основные ми-
ровые валюты получили большую свободу в том смысле, что их курсы стали
в значительной степени определяться рынком на основе спроса и предложения
по этим валютам как инструментам торговли, инвестиций и формирования
международных резервов. Чем же вызваны столь сильные изменения валют-
ных курсов, которые наблюдаются с тех пор, в чем их причины и как их истол-
ковывает экономическая наука?
Основное понятие, служащее для объяснения валютных курсов, — паритет
покупательной способности, ППС (purchasing power parity — PPP) [59], [75],
[103], [122], [134], [183], [195], для формулировки которого обычно привлекают
так называемый закон одной цены: цена товара в одной стране должна быть рав-
на цене товара в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных ва-
лютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.
Пусть Pd — внутренняя цена (domestic price) данного товара, a Pf — его цена
за рубежом, в соседней стране (foreign price). Эти цены представляют собой
количества валют, национальной для данной страны и иностранной, которые
дают за единицу товара внутри страны и за рубежом. Отношение цен и будет
тем курсом, по которому одну валюту станут обменивать на другую ради приоб-
ретения данного товара. Если бы все обмены были связаны только с этим одним
товаром, то это и был бы обменный курс, определяющий цену одной единицы
иностранной валюты в единицах внутренней (национальной) валюты:
S = PJPf (1Л)
a f
Если автомобиль Toyota стоит в Японии 3,10 миллионов иен, а в США эта
модель продается за 23 700 долларов, то это означает, что соотношение доллара
и иены равно:
S = 3100000/23700 = 130,80 иен за доллар (1-2)
Но с другой стороны, каждый понимает, что выбор модели автомобиля дело
очень непростое и данная модель может плохо продаваться в США просто по
той причине, что американцы предпочитают аналогичные модели своего про-
изводства. Тогда цена авто будет заниженной, а 130,8 иен за доллар окажется
слишком высокой цифрой. Автомобиль, наверное, не самый лучший товар для
сравнения валют, потому что с ним связано слишком много индивидуальных
предпочтений и неэкономических соображений.
В литературе [1] упоминается иной способ сравнения покупательной способ-
ности валют — по цене гамбургера, который является стандартным продуктом
и связан с универсальным набором исходного сырья. Но с ним также не все мо-
жет быть просто: если гамбургер всюду считается наиболее простой и недорогой
закуской, то при появлении в Москве он в первые годы шел за деликатес, и срав-
нение цен гамбургера в разных странах вряд ли соответствовало тогдашнему
курсу рубля. К тому же в некоторых странах гамбургеры вовсе не пользуются
популярностью.
Вполне понятно, что подобное определение обменного курса является силь-
но упрощенным, оно принимает в рассмотрение только один товар и не учиты-
вает многих факторов, которые имеют место в действительности. А на самом
деле Происходит торговля множеством товаров, и не только товарами, но еще и
различными услугами (которые еще сложнее сравнивать по их ценам в разных
странах). Поэтому более реалистичный вариант закона одной цены сравнивает
общие уровни цен в двух странах на группу товаров и услуг.
s=Pd/Pf, (13>
где Pd ——vtPf = — средние цены некоторого набора товаров и услуг
И ;=1 П /- I
(потребительской корзины). Такое определение обменного курса называют аб-
солютным вариантом паритета покупательной способности (absolute version of
purchasing power parity).
Применяется также другая форма определения обменного курса через цены
товаров по разные стороны границы. Для большинства задач, связанных с оце-
ниванием тенденций экономических процессов, важно не само значение обмен-
ного курса, а его изменение, происшедшее в течение некоторого времени под
влиянием различных факторов. Если обозначить процентное изменение цен
16
Глава 1
товаров (или соответствующих потребительских корзин) через APd и APf соот-
ветственно, то вызванное ими изменение (в процентах) валютного курса будет
равно:
AS = APd-AP/. (1.4)
Это есть формула относительного варианта паритета покупательной способ-
ности (relative version of purchasing power parity). Если упоминавшийся выше
гамбургер подорожал в Москве на APd = 5%,а в США на APZ = 1%, то это означа-
ло бы изменение рублевого курса доллара на А £> = 4%.
По крайней мере, одно практическое применение концепции паритета по-
купательной способности в реальной финансовой политике известно в истории
валютных рынков [186]. Это соглашение Plaza Accord сентября 1985 года, ког-
да американский доллар решением Большой Пятерки (G5) был девальвирован
по отношению к иене и европейским валютам (т.е. его курс был установлен на
более низком уровне). Результат этого соглашения, как считается ныне, отнюдь
не совпал с теми, которые от него ожидались.
Из многообразия экономических индикаторов, на первый взгляд, самую
прямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый
баланс (trade balance), поскольку он представляет собой разницу между сум-
марным экспортом и импортом страны:
№ = ТВ = Е-1, (1.5)
где ТВ — торговый баланс, Е — экспорт, I — импорт.
Если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это
означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следователь-
но, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты.
И наоборот, при дефиците торгового баланса (когда объем импорта превышает
объем экспорта) национальная валюта должна слабеть. В действительности же
взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок
настолько перемешивает все факторы, что связь между ними становится совер-
шенно неочевидной.
Порой экономические факторы и настроение рынка сходятся воедино в та-
кой степени, что публикация индикатора вызывает мгновенную и однозначную
реакцию. К осени 1999 года, как упоминается в [186], отношение валютного
рынка к американскому доллару было весьма напряженным: продолжавшие-
ся уже длительное время спекуляции о переоцененности американского рынка
акций (который так и называли: “пузырем” — bubble) и опасения его резкого
падения, активный вывод японского капитала с американского финансового
рынка, состоявшиеся летом два повышения процентных ставок FED и ожида-
ние будущих повышений — все это особенно заострило внимание на еще одной
постоянной проблеме — американском торговом дефиците, который достиг но-
вого рекордного уровня за всю историю США.
Основные понятия и определения
17
Ситуация еще более обострялась взаимоотношениями иены и доллара; банк
Японии, все лето боровшийся с преждевременным (с его точки зрения) ростом
курса иены, ничего не смог сделать, несмотря на восемь валютных интервен-
ций, предпринятых им за четыре месяца. Попытки банка получить поддержку
в этой борьбе со стороны Казначейства США ничего не давали, а на интервен-
ции, которые он осуществлял в одиночестве, рынок смотрел спокойно, каждый
раз опять поднимая курс иены, которая была нужна иностранным инвесторам
для приобретения растущих японских акций. Во вторник, 21 сентября, состо-
ялось заседание Комитета по денежной политике банка Японии, от которого
все ждали каких-либо новых радикальных мер по ограничению роста иены.
Но банк Японии заявил, что его финансовая политика остается прежней, по-
сле чего рынок укрепился в уверенности, что интервенции можно не опасаться,
а те, кто накануне активно покупал доллар в ожидании изменений политики
банка Японии и совместных действий США и Японии на валютном рынке, были
весьма разочарованы и вынуждены продавать купленный доллар с убытками.
Поэтому когда в тот же день, 21 сентября, были опубликованы данные по
иностранной торговле США за июль 1999 года, оказалось, что дефицит внешней
торговли опять вырос до рекордной величины. Реакция рынка была простой
и однозначной — доллар быстро и сильно упал по отношению ко всем основным
валютам. На рис. 1.1 и 1.2 показаны графики, наглядно представляющие реак-
цию валютного рынка на эти данные.
Рис. 1.1. График японской иены;реакция на итоги заседания банка Японии (BOJ
meeting) и данные по внешней торговле США (US foreign trade), 21 сентября
1999 года
18
Глава 1
Рис. 1.2. График британского фунта; подъем фунта 21 сентября — реакция
на те же данные по американскому торговому балансу
Есть один существенный фактор, который следует иметь в виду, анализируя
долгосрочное влияние на циклическую динамику экономических индикаторов
таких факторов, как падение курса валюты или действия финансовых властей,
осуществляющих девальвацию валюты (объявленное снижение цены данной
национальной валюты в единицах иностранных валют). Это так называемая
J кривая, смысл которой удобно пояснить на примере торгового баланса. При
девальвации национальной валюты экспорт становится более выгоден, а им-
порт менее выгоден для фирм данной страны. Но падение курса скажется на
торговом балансе в несколько отдаленной перспективе, так как в ближайшем
будущем остаются в действии старые контракты, используются уже существу-
ющие запасы сырья и еще не произошло падение спроса на импорт (девальва-
ция происходит в условиях падения платежного баланса, но первое время после
нее спрос на импорт еще остается высоким, а цена его из-за обменного курса
уже поднялась). Все это приводит к тому, что первым последствием девальва-
ции может быть дальнейшее падение торгового баланса и лишь потом наступает
подъем (рис. 1 3).
Основные понятия и определения
19
Рис. 1.3. J-кривая на примере торгового баланса
При повышении курса национальной валюты может проявляться такой же
эффект запаздывания, но кривая будет соответствующим образом зеркально
перевернута относительно оси времени.
Другой подход к описанию природы валютного курса — теория эластично-
сти — связан с объяснением реакции торгового баланса на изменения валютно-
го курса и, с другой стороны, с объяснением отклонений валютного курса через
изменения, претерпеваемые торговым балансом. Согласно теории эластично-
сти, валютный курс есть просто та цена обмена иностранной валюты, которая
поддерживает торговый баланс в равновесии. Величина изменения обменного
курса AS, возникающего как реакция на отклонения в торговом балансе, зави-
сит полностью от эластичности спроса dQ по изменению цен dP:
= (1.6)
(cZPj
Поэтому если спрос является неэластичным по цене, то падение импорта
и рост экспорта будут небольшими, следовательно, обменный курс должен ра-
сти значительно, чтобы скомпенсировать торговый дисбаланс. С другой сторо-
ны, если спрос эластичен по цене, то падение импорта и рост экспорта велики,
так что достаточно небольшого изменения валютного курса [195].
Например, если импорт страны А велик, то торговый баланс является слабым,
тогда обменный курс станет расти вследствие роста экспорта из страны А и будет
стимулировать рост внутреннего дохода одновременно с падением дохода за рубе-
жом. В то время как рост дохода в стране А вызовет рост потребления (как вну-
тренней, так и иностранной продукции), а потому и больший спрос на иностран-
ную валюту, падение дохода в стране Б приведет к падению внутреннего спроса
и потребления (продукции как страны Б, так и страны А), а потому к уменьше-
нию спроса на ее национальную валюту.
Сложность применения теории эластичности к реальному рынку связа-
на с тем, что валютные курсы обладают совсем не одинаковой эластичностью.
В частности, краткосрочные курсы (спот) очевидно менее эластичны, чем долго-
20
Глава 1
срочные, кроме того, могут быть различные причины, вызывающие резкие из-
менения краткосрочных курсов, которые сами по себе меняют правила игры.
Все эти соображения эластичности безусловно интересны с точки зрения выяв-
ления факторов, влияющих на обменные курсы, хотя конкретные шаги относи-
тельно реакций валютных курсов в данном случае предпринять сложно. Более
подробное изложение концепции эластичности можно найти в [59], [75], [103],
[122], [134], [183], [195].
Различные современные теории обменного курса принимают во внимание не
только товарные рынки, но также предложение и спрос на финансовые активы,
т.е. учитывают международные потоки капитала. Развитие теории продолжа-
ется. И все же очевидно, что не следует ожидать получения простых ответов,
так как слишком много факторов влияют на поведение курсов, да и сами рынки
непрерывно меняются по своей структуре.
1.2. Паритет покупательной способности
Понятие потребительской корзины часто используется в экономической ста-
тистике, когда необходимо численно измерить некоторый показатель, относя-
щийся к целой группе различных объектов [52], [201], [380]. Для объективно-
го сравнения средних цен в двух странах необходимо выбрать некоторый набор
товаров и услуг, являющийся достаточно представительным в каждой стране.
Обозначим wd(i) и wf(i) — процентные веса i-ro товара (услуги) в потребительских
корзинах внутри страны и за рубежом, где индекс i нумерует товары и услуги.
Величины Pd и Pf, представляющие общие уровни цен в двух странах, вычис-
ляются в виде взвешенных сумм:
а их отношение дает курс обмена валют. Формула, являющаяся абсолютным
вариантом паритета покупательной способности (absolute version of purchasing
power parity)’.
Pd=SPf, (1-8.)
теперь точнее определяет валютный курс, поскольку охватывает представи-
тельную выборку товаров, учитывающую состав потребления в каждой стране.
Впрочем, к ней можно также предъявить множество претензий. Во-первых,
не существует двух стран, производящие абсолютно одинаковые товары и услу-
ги; выбирая же разные наборы (“потребительские корзины”), можно получить
и множество обменных курсов. Во-вторых, она не учитывает транспортные рас-
ходы, входящие в цену товара, таможенные платежи и т.д. И наконец, она не
рассматривает различные индивидуальные особенности товарных рынков, на-
пример, торговые марки (одна и та же модель автомобиля может иметь в разных
Основные понятия и определения
21
странах очень разные цены просто по причине разного отношения к имени фир-
мы). Все это делает сравнение валют по паритету покупательной способности
весьма условным, хотя проведенные исследования показали, что в долгосроч-
ном плане обменные курсы следуют тенденции ППС, но отклонения от паритета
могут быть весьма значительными.
Относительный вариант паритета покупательной способности (relative ve-
rsion of purchasing power parity) получается из приведенной выше формулы
абсолютного варианта, если в ней вместо абсолютных значений величин ис-
пользовать их процентные изменения. Предположим, что Pd(t) — уровень цен
внутри страны в некоторый период времени t, выбранный в качестве базового,
a Pd(t + Т) — уровень цен по прошествии времени Т (например, Т — это год).
Обозначим dS, dPd, dPf — относительные изменения за время от t до t + Т
величин, соответственно, обменного курса, внутренних цен выбранной потре-
бительской корзины и зарубежных цен:
•Л®»-
рМ
(при желании можно выразить относительные изменения в процентах, умно-
жив эти дроби на 100).
Если подставить эти измененные значения в формулу для абсолютного вари-
анта паритета покупательной способности:
S(t + T)=P-^+?-\ , (1.12.)
k > Pf(t + T)
вычесть отсюда:
ала.)
u I’M
и сделать соответствующие преобразования, то формула для относительного ва-
рианта ППС будет выглядеть следующим образом:
8S = 8Pd-8Pf. (1.14.)
Например, если внутренние цены за год выросли на 2,5 процента (dPd = 2,5%),
а цены за рубежом выросли на 1,2% (dPf= 1,2%), то это должно означать, что
курс национальной валюты по отношению к иностранной упал на
2,5-1,2 = 1,3% (1.15.)
(курс именно упал, поскольку за одну единицу иностранной валюты стали да-
вать на 1,3% больше единиц национальной валюты).
22
Глава 1
Задача 1.1.
В табл. 1.1 представлены данные по росту цен, соответствующие четырем
основным валютам (американский доллар, британский фунт, евро, японская
иена) и приведены процентные величины изменения цен за год, предшествую-
щие указанной дате. Найти ожидаемые изменения курсов этих валют по отно-
шению друг к другу за каждый из указанных периодов в соответствии с форму-
лой относительного варианта паритета покупательной способности.
Таблица 1.1. Данные по росту цен, соответствующие четырем основным валютам
(американский доллар, британский фунт, евро, японская иена и процентные величины
изменения цен за год, предшествующий указанной дате)
Страна 1 января 2004 30 июня 2004
США 1.68 1.96
Великобритания 1.35 2.75
Евросоюз 0.79 0.87
Япония 0.59 -0.29
1.3. Виды валютных курсов
1.3.1. Прямые и обратные котировки
Прямая котировка (Sp) — количество национальной валюты Md за одну еди-
ницу чужой Mf:
S =^-. (1-16.)
р Mf
В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной
валюте. Это так называемая система прямых котировок. К примеру, в Германии
один доллар США (USD, $) будет приравнен к определенному количеству евро
(EUR, €), а в США одно евро будет приравнено к определенному количеству дол-
ларов США.
Обратная котировка (<So) — количество чужой валюты Mf за единицу нацио-
нальной М
d
S=^L. (1.17.)
Md
Например, в Швейцарии один швейцарский франк (CHF) будет приравнен
к определенному количеству долларов США.
Основные понятия и определения
23
1.3.2. Кросс-курсы )
Кросс-курсы — это соотношение между двумя валютами, которое вытекает
из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом
рынке часто используются кросс-курсы с долларом США, так как доллар США
является не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в боль-
шинстве валютных операций:
EUR/CHF, GBP/EUR.
Все расчеты по кросс-курсам, связанные по доллару, определяются делением:
EUR/CHF = USD/CHF : USD/EUR. (1.18.)
Все расчеты по кросс-курсам, связанные с фунтом стерлингов, определяются
умножением:
GBP/EUR = GBP/USD х USD/EUR. (1.19.)
1.3.3. Спот-курс
Спот-курс — цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой стра-
ны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валюта-
ми банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки.
Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на
момент проведения операции за пределами данной страны.
1.4. Рынок FOREX — основные понятия
FOREX (Foreign Exchange} — международный обмен. Сокращенное обозна-
чение FX.
1.4.1. Основные валюты
Основные валюты (majors} рынка FOREX:
• EUR = ECU — международная европейская валюта, евро (экю);
• USD = (американский доллар);
• GBP = STG (английский фунт стерлингов);
• CHF = SWF (швейцарский франк);
• JPY = YEN (японская иена).
Министры финансов стран Европейского Союза объявили курсы конверта-
ции валют 11 стран в новую общую валюту — евро.
Начиная с 0.00 по Европейскому времени 1 января 1999 года евро стало офи-
циальной валютой для 11 стран ЕС, хотя банкноты и монеты не появлялись
в обращении до 2002 года.
Великобритания, Швеция, Дания и Греция не приняли участия в конвер-
тации.
24
Глава 1
Министры объявили следующие курсы конвертации [186]:
• немецкая марка—1,95583;
• французский франк — 6,55957;
• итальянская лира—1936,21;
• испанская песета — 166,386;
• португальский эскудо — 200,482;
• финская марка — 5,94573;
• ирландский фунт — 0,787564;
• бельгийский/люксембургский франк — 40,3399;
• голландский гульден — 2,20371;
• австрийский шиллинг — 13,7603.
1.4.2. Основные понятия
Финансовые учреждения, постоянно осуществляющие котировки курсов по-
купки и продажи различных валют и вступающие в сделки по ним, называются
маркет-мейкерами {market-maker) — 20% мировых банков, осуществляющих
до 60% объема всех сделок.
Финансовые учреждения, осуществляющие запрос стоимости валют, — мар-
кет-юзеры {market-user).
Котировка предлагаемой валюты выглядит следующим образом:
USD/CHF= 1,7050/60.
Это значит, что трейдер может покупать доллары за швейцарские франки по
курсу 1,7060, а продавать доллар за швейцарские франки по курсу 1,7050.
Здесь 1,7050 — бид {bid); 1,7060 — аск {ask).
Пункт {point) — это минимальное изменение цены (pips) — 1,7055 — 5 pips.
Спрэд {spread) — разница между ценой покупки и ценой продажи: 1,7060 -
1,7050 = 10 pts points (стандартный банковский спрэд от 2 до 10 pts).
1,7060 — 1,70 — big figure (большая фигура).
Хэдж {hedge) — страхование от валютных рисков.
1.4.3. Время работы рынка FOREX на протяжении суток
В табл. 1.2 представлено время работы отдельных сессий рынка FOREX.
Таблица 1.2. Время работы сессий рынка FOREX (московское, летнее)
Регион Название города Время открытия Время закрытия
Азия Токио 02:00 10:00-11:00
Гонконг 03:00 11:00-12:00
Сингапур 03:00 11:00-12:00
Основные понятия и определения
25
Окончание табл. 1.2
Регион Название города Время открытия Время закрытия
Европа Франкфурт Лондон 08:00 09:00 16:00-17:00 17:00-19.00
Америка Нью-Йорк Чикаго 15:00 16:00 22:00-23:00 23:00-00:00
Австралия и Новая Зеландия Веллингтон Сидней 23:00 00:00 07:00-08:00 08.00-09:00
Американская и азиатская сессии являются самыми агрессивными, а самый
большой объем операций приходится на европейскую сессию. Новозеландская
и австралийская сессии считаются самыми спокойными.
1.5. Фондовые индексы
DJIA — США
FTSE 100 — Великобритания
DAX — 30 — Германия
Nikkey — 225 — Япония
САС — 40 — Франция
Hang Seng — НК (Гонконг)
1.5.1. Индекс Доу-Джонса (DJI)
Индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) представляет собой современный
вариант первого в мире фондового индекса. История современного техническо-
го или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу
(1851-1902). Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу
о возможности создания некоего “барометра”, или фондового индекса, который
позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.
Первый индекс, рассчитанный 3 июля 1884 года, представлял собой среднюю
цену 11 акций. Он получил название “железнодорожный индекс” (Dow Jones
Railroad Average), поскольку 9 из 11 акций были выпущены железнодорожны-
ми компаниями. К 1896 году Доу ввел средний промышленный индекс, кото-
рый определялся как среднее арифметическое цен на 12 акций. Значение ин-
декса на закрытие первого дня составляло 69,93 пункта (суммарная стоимость
входящих в него акций на тот момент составляла 769,23). В 1928 году число
акций, используемых для расчета индекса, было увеличено до 30, каким оно
остается и в настоящее время. Нью-Йоркская биржа (New York Stock Exchange)
обновляет и публикует индекс Доу-Джонса каждые полчаса в течение всего бир-
жевого дня.
В 1928 году в методику расчета индекса было введено изменение: вводился
специальный множитель (текущий делитель— current divisor), призванный
26
Глава 1
предотвратить искажения значений, вызванные дроблением акций (stock split),
выплатой дивидендов, изменением в составе его листинга.
Фондовый индекс может характеризовать как рынок в целом, так и отдель-
ную отрасль экономики (промышленность, транспорт и т.д.).
Существует четыре индекса Доу-Джонса.
Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average —
DJIA) рассчитывается как простой средний показатель движения курсов ак-
ций 30 крупнейших промышленных корпораций (исключениями являются
American Express и AT&T, которые нельзя считать чисто промышленными
корпорациями). Акции, используемые в данном индексе, котируются на Нью-
Йоркской фондовой бирже (NYSE) и составляют порядка 15-20 процентов об-
щей рыночной стоимости акций NYSE.
Состав промышленного индекса Доу-Джонса не является неизменным: ком-
поненты этого индекса могут изменяться в зависимости от позиций крупней-
ших промышленных корпораций в экономике США и на рынке. Изначально
этот индекс рассчитывался по 12 компаниям, теперь — по 30 (табл. 1.3).
Таблица 1.3. Перечень компаний в промышленном индексе Доу-Джонса (DJIA)
по данным сайта http://www.dj.com
Компания Биржевой символ Процент в индексе
United Technologies Corp UTX 7,14
Caterpillar Inc CAT 6.42
International Business Machs IBM 6,42
3MCo МММ 6,02
Johnson + Johnson JNJ 4,72
Altria Group Inc MO 4,59
Exxon Mobil Corp XOM 4,19
Boeing Co BA 4,11
American Inti Group Inc AIG 3,89
Procter and Gamble Co PG 3,72
American Express Co AXP 3,61
Du Pont e I De Nemours + Co DD 3,60
Wai Mart Stores Inc WMT 3,52
Citigroup Inc C 3.16
Coca Cola Co KO 2,93
Home Depot Inc HD 2,69
Honeywell Inti Inc HON 2,61
General Elec Co GE 2,53
Verizon Communications VZ 2,49
Основные понятия и определения
27
Окончание табл. 1.3
Компания Биржевой символ Процент в индексе
Jpmorgan Chase + Со JPM 2,43
Merck + Со Inc MRK 2,27
McDonalds Corp MCD 2,19
Alcoa Inc AA 2,13
General Mtrs Corp GM 2,06
Disney Walt Co DIS 2,02
Pfizer Inc PFE 1,85
Microsoft Corp MS FT 1,70
SBC Communications Inc SBC 1,66
Intel Corp INTC 1,63
Hewlett Packard Co HPQ 1,54
В начале своей истории индекс Доу-Джонса исчислялся как простая сред-
няя арифметическая величина по ценам акций компаний, входящих в листинг.
Однако периодически возникали искажения значений индекса, происходящие
вследствие того, что индекс Доу-Джонса не является взвешенным на число ак-
ций, обращающихся на рынке. Поэтому с 10 сентября 1928 года был принят “ме-
тод расчета постоянного делителя”. Сейчас промышленный индекс Доу-Джонса
исчисляется путем сложения цен включенных в него акций на момент закры-
тия биржи и деления полученной суммы на “постоянный делитель”, который
корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, со-
ставляющих свыше 10 процентов рыночной стоимости выпусков, а также на за-
мещение компонентов, входящих в листинг, их слияние и поглощение.
Стоит также обратить внимание на интенсивность роста индекса. Первый
1000-й порог индекс преодолел только в 1972 году, то есть за 88 лет! В то время
как за последние два года он поднялся примерно на 2000 пунктов.
Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average —
DJTA) — средний показатель, характеризующий движение цен на акции
20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорож-
ных компаний) — табл. 1.4.
Таблица 1.4. Перечень компаний в транспортном индексе Доу-Джонса (DJTA)
по данным сайта http://www.dj.com
Компания Биржевой символ Процент в индексе
Alexander & Baldwin Inc. ALEX 4,7975
AMR Corp. AMR 2.4320
Burlington Northern Santa Fe Corp. BNI 7,7642
C.H. Robinson Worldwide Inc. CHRW 4,4251
28
Глава 1
Окончание табл. 1.4
Компания Биржевой символ Процент в индексе
CNF Inc. CNF 5,1338
Continental Airlines Inc. Cl В CAL 2,3137
CSX Corp. CSX 5,5091
Expeditors International of Washington Inc. EXPD 7,7437
FedEx Corp. FDX 10,8990
GATX Corp. GMT 3,9129
J.B. Hunt Transport Services Inc. JBHT 2,3284
JetBlue Airways Corp. JBLU 1,1661
Landstar System Inc. LSTR 4,4769
Norfolk Southern Corp. NSC 5.0947
Overseas Shipholding Group Inc. OSG 5,1132
Ryder System Inc. R 4,4095
Southwest Airlines Co. LUV 1,6617
Union Pacific Corp. UNP 8,7798
United Parcel Service Inc. Cl В UPS 7,3810
Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average —
DJUA) — средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимаю-
щихся газо- и электроснабжением (табл. 1.5).
Таблица 1.5. Перечень компаний в транспортном индексе Доу-Джонса (DJTA)
по данным сайта http://www.dj.com/
Компания Биржевой символ Процент в индексе
AES Corp. AES 2,8695
American Electric Power Co. Inc. AEP 6,0439
CenterPoint Energy Inc. CNP 2,1301
Consolidated Edison Inc. ED 7,4745
Dominion Resources Inc. (Virginia) D 12,2420
Duke Energy Corp. DUK 4,6979
Edison International EIX 7,3320
Exelon Corp. EXC 9,4521
FirstEnergy Corp. FE 8,4608
NiSource Inc. Nl 3,3552
PG&E Corp. PCG 6,4434
Public Service Enterprise Group Inc. PEG 11,5259
Southern Co. SO 5,6063
Основные понятия и определения
29
Окончание табл. 1.5
Компания Биржевой символ Процент в индексе
TXU Corp. тхи 8,7741
Williams Cos. WMB 3,5922
Составпоймпдекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average — DJCA) —
показатель, формируемый на базе промышленного, транспортного и комму-
нального индексов Доу-Джонса (всего 65 компаний) — табл. 1.6.
Таблица 1.6. Перечень компаний в составном индексе Доу-Джонса (DJCA)
по данным сайта http://www.dj.com
Компания Биржевой символ Процент в индексе
ЗМ Со. МММ 2,4267
AES Corp. AES 0,5764
Alcoa Inc. AA 1,0122
Alexander & Baldwin Inc. ALEX 1,6342
Altria Group Inc. MO 2,4011
American Electric Power Co. Inc. AEP 1,2140
American Express Co. AXP 1,7897
American International Group Inc. AIG 2,1803
AMR Corp. AMR 0,8284
AT&T Inc. T 0,9320
Boeing Co. BA 2,4437
Burlington Northern Santa Fe Corp. BNI 2,6448
C.H. Robinson Worldwide Inc. CHRW 1,5074
Caterpillar Inc. CAT 2,4843
CenterPoint Energy Inc. CNP 0,4279
Citigroup Inc. C 1,5290
CNF Inc. CNF 1,7488
Coca-Cola Co. KO 1,3918
Consolidated Edison Inc. ED 1,5014
Continental Airlines Inc. Cl В CAL 0,7882
CSX Corp. CSX 1,8767
Dominion Resources Inc. (Virginia) D 2,4590
Duke Energy Corp. DUK 0,9437
E.I. DuPont de Nemours & Co. DD 1,3652
Edison International EIX 1,4728
Exelon Corp. EXC 1,8986
Expeditors International of Washington Inc. EXPD 2,6378
Exxon Mobil Corp. XOM 2,0305
FedEx Corp. FDX 3,7127
30
Глава 1
Окончание табл. 1.6
Компания Биржевой символ Процент в индексе
FirstEnergy Corp. FE 1,6995
GATX Corp. GMT 1,3329
General Electric Co. GE 1,1008
General Motors Corp. GM 0,6396
Hewlett-Packard Co. HPQ 1,1075
Home Depot Inc. HD 1,4052
Honeywell International Inc. HON 1,3892
Intel Corp. INTC 0,6766
International Business Machines Corp. IBM 2,6625
J.B. Hunt Transport Services Inc. JBHT 0,7931
JetBlue Airways Corp. JBLU 0,3972
Johnson & Johnson JNJ 1,9136
JPMorgan Chase & Co. JPM 1,3848
Landstar System Inc. LSTR 1,5250
McDonald’s Corp. MCD 1,1604
Merck & Co. Inc. MRK 1,1717
Microsoft Corp. MSFT 0,8967
NiSource Inc. Nl 0,6739
Norfolk Southern Corp. NSC 1,7355
Overseas Shipholding Group Inc. OSG 1,7418
Pfizer Inc. PFE 0,8727
PG&E Corp. PCG 1,2943
Procter & Gamble Co. PG 1,9869
Public Service Enterprise Group Inc. PEG 2,3152
Ryder System Inc. R 1,5021
Southern Co. SO 1,1261
Southwest Airlines Co. LUV 0,5661
TXU Corp. TXU 1,7624
Union Pacific Corp. UNP 2,9908
United Parcel Service Inc. Cl В UPS 2,5143
United Technologies Corp. UTX 1,9266
Verizon Communications Inc. VZ 1,1181
Wal-Mart Stores Inc. WMT 1,5094
. Walt Disney Co. DIS 0,9397
Williams Cos. WMB 0,7216
YRC Worldwide Inc. YRCW 1,5866
Основные понятия и определения
31
1.5.2. Индекс “Стэндард энд пауэрз” (S&P)
Вторыми на финансовом рынке появились не менее известные фондовые ин-
дексы S&P. В1917 году компания “Standard & Poor’s Corporation” произвела их
расчет уже на базе акций 200 компаний.
Индекс “Стэндард энд пауэрз” рассчитывается одноименной компанией
“Standard & Poor’s Corporation”. Вообще, компания “Standard & Poor’s Corpo-
ration” публикует до 100 различных фондовых индексов, охватывающих раз-
личные отрасли экономики страны.
Следует отметить, что среди них наиболее известны семь, которые публику-
ются в ежедневных финансовых газетах. Четыре из этих индексов являются
отраслевыми, в том числе по 400 промышленным и по 40 коммунальным пред-
приятиям, а также по 40 финансовым и 20 транспортным компаниям. Три ин-
декса являются сводными, составленными на основе отраслевых, в том числе
S&P 500 (ценные бумаги 500 эмитентов), S&P 400 (400 эмитентов) и S&P 100
(100 эмитентов).
S&P-500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс
акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции:
400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 ком-
мунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зареги-
стрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также
акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой
бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной
стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот
индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается
также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа
корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости
всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему
продаются на Чикагской товарной бирже.
S&P-100. Индекс исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 кор-
пораций, но состоит из акций корпораций, по которым существуют зарегистриро-
ванные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные
корпорации.
Индексы S&P рассчитываются как отношение сумм произведений цен акций
на их количество текущего и базового периодов. В отличие от индексов Доу-
Джонса, индексы S&P 100, S&P 400 и S&P 500 используются во фьючерсной
и опционной торговле.
Существует огромное количество других индексов, рассчитываемых S&P.
Географические индексы Standard&Poor’s — охватывают большую часть стран,
в которых торгуются ценные бумаги. Существуют также индексы, группиру-
ющие компании по размеру капитализации. Среди основных таких индика-
торов можно привести S&P Europe 350, S&P Latin America 40, S&P Asia Pacific
100, S&P MidCap 400, S&P SmallCap 600, S&P REIT Composite, S&P/BARRA
32
Глава 1
Growth & Value, S&P/TOPIX 150, S&P/TSE 60, S&P/TSE Canadian MidCap,
S&P/TSE Canadian SmallCap. Рассмотрим некоторые из них.
Индекс S&P Global 1200 — первый глобальный инвестиционный индекс,
рассчитываемый в режиме реального времени, — предлагает инвесторам воз-
можности эффективного выхода на мировой рынок. Будучи сводным индексом,
S&P Global 1200 охватывает примерно 70% мировых рынков капитала, вклю-
чает в себя семь наиболее распространенных индексов, многие из которых зани-
мают лидирующие позиции в своих регионах. В состав S&P Global 1200 входят
следующие индексы:
Индекс S&P 500 S&P Europe 350 S&P/TOPIX 150 S&P/TSX 60 S&P ASX 50 S&P Asia 50 S&P Latin America 40 Регион США Европа Япония Канада Австралия Азия (кроме Японии) Латинская Америка
Расчетное значение индекса S&P Global 1200 выражено в долларах США,
однако расчетные значения входящих в него семи региональных индексов еже-
дневно определяются в нескольких основных валютах. Уникальная структура
индекса S&P Global 1200, в котором 29 локальных рынков сведены в семь ре-
гиональных индексов (рис. 1.4) и, в конечном счете, в одну корзину обращаю-
щихся на рынке акций, позволяет инвесторам достичь того уровня включения
в мировой рынок, который необходим в каждом конкретном случае.
Рис. 1.4. Разбивка индекса S&P Global
1200 по секторам
Основные понятия и определения
33
Методология расчета индекса
Каждый из семи индексов, составляющих S&P Global 1200, поддерживается од-
ним из Индексных комитетов S&P. Методические указания, которыми руковод-
ствуются комитеты, а также материалы исследований и программные заявления
(табл. 1.7—1.9) представлены на сайте www. indices. standardandpoors. com.
Таблица 1.7. Характеристика портфеля индекса S&P Global 1200
по данным сайта www.standardandpoors.com
Число компаний 1200
Число стран 29
Откорректированная рыночная капитализация (млрд долл.) 18 486,11
Величина компании (млрд долл., откорр.)
средняя 15,41
максимальная 354,55
минимальная 0,31
медиана 7,27
процент веса крупнейшей компании 1,92
10 крупнейших пакетов (доля рыночной капитализации, %) 12,94
Таблица 1.8. Веса стран и число компаний в индексе S&P Global 1200 по данным сайта
www.standardandpoors.com
Название страны Веса стран (%) Число компаний
Аргентина 0,25 3
Австралия 4,17 50
Австрия 0,17 2
Бельгия 0,83 10
Бразилия 1,50 18
Канада 5,00 60
Чили 0,75 9
Дания 0,50 6
Финляндия 0,25 3
Франция 3,67 44
Германия 2,83 34
Великобритания 10,42 125
Греция 0,17 2
Гонконг 1,58 19
Ирландия 0,42 5
Италия 2,42 29
Япония 12,50 150
34
Глава 1
Окончание табл. 1.8
Название страны Веса стран (%) Число компаний
Корея 0,75 9
Люксембург 0,08 1
Мексика 0,83 10
Нидерланды 1,75 21
Норвегия 0,33 4
Португалия 0,50 6
Сингапур 0,67 8
Испания 1,42 17
Швеция 1,67 20
Швейцария 1,75 21
Тайвань 1,17 14
США 41,67 500
Таблица 1.9. Десять ведущих компаний, входящих в индекс S&P Global 1200 по данным
сайта www.standardandpoors.com
Страна Компания Рыночная капитали- зация, откорректи- рованная с учетом акций в обращении (млн долл.) Вес индекса (%) Вес сектора (%) Инвестицион- ный весовой коэффициент Классификация сектора по GICS®
США General Electric 354 545,9 1,92 18,86 1,00 Промышленность
США Exxon Mobil Corp. 314411,2 1,70 20,03 1,00 Энергетика
США Microsoft Corp. 300 630,3 1,63 13,82 1,00 И нформационные технологии
США Pfizer, Inc. 231 053,7 1,25 11,67 1,00 Здравоохранение
США Citigroup Inc. 228 553,0 1,24 5,22 1,00 Финансовый ректор
США Wal-Mart Stores 225 701,7 1,22 12,92 1,00 Основные по- требительские товары
Великобри- тания BPpIc 207 044,1 1,12 13,19 1,00 Энергетика
США American Int’l. Group 177 141,0 0,96 4,04 1,00 Финансовый сектор
США Bank of America Corp. 176 249,7 0,95 4,02 1,00 Финансовый сектор
Великобри- тания HSBC Holdings pic 176064,7 0,95 4,02 1,00 Финансовый сектор
Основные понятия и определения
35
Описание региональных индексов
Все индексы, входящие в состав S&P Global 1200, являются взвешенными
по рыночной капитализации и (за исключением индекса S&P 500) откорректи-
рованы с учетом количества акций в обращении. Ниже представлены характе-
ристики каждого их этих индексов, которые в своей совокупности делают S&P
Global 1200 лучшим инструментом для определения показателей мирового ин-
вестиционного рынка.
Индекс S&P 500 (США)
S&P 500 (США) является основным в составе индекса S&P Global 1200 и слу-
жит моделью для всех остальных индексов Standard & Poor’s, входящих в свод-
ный индекс.
Индекс S&P 500 включает 500 компаний — лидеров ведущих отраслей аме-
риканской экономики и пользуется широким признанием по всему миру как
лучший индикатор состояния фондового рынка США. Индекс ориентирован на
сегмент рынка с высокой капитализацией и охватывает более 80% акций амери-
канских компаний, что делает его идеальным инструментом, характеризующим
состояние рынка в целом. S&P 500 входит в серию индексов S&P U.S., которые
могут использоваться для формирования портфеля бумаг.
Поддержанием S&P 500 занимается Индексный комитет, состоящий из эконо-
мистов и индексных аналитиков Standard & Poor’s, который проводит регуляр-
ные заседания. Индексный комитет стремится обеспечить поддержание индек-
са S&P 500 в качестве одного из основных индикаторов состояния рынка акций
американских компаний, в режиме реального времени отражающего уровни
риска и доходности бумаг значительной группы компаний с высокой капитали-
зацией. Кроме того, Индексный комитет внимательно следит за ликвидностью
охваченных индексом компаний с тем, чтобы обеспечить эффективную торгов-
лю портфелем акций, одновременно стараясь свести к минимуму количество из-
менений в составе индекса.
Методология расчета индекса
При поддержании индекса Индексный комитет руководствуется комплексом
опубликованных руководящих принципов. Подробное описание, в том числе
критерии включения компаний в список для расчета индекса и причины исклю-
чения из него, концептуальные заявления комитета и материалы исследований
публикуются на сайте www. standardandpoors. com в разделе “Концептуальные
основы работы Индексного комитета”. Благодаря этим руководящим принципам
обеспечивается необходимая прозрачность и беспристрастность, позволяющие
инвесторам конструировать портфель в соответствии с индексом и добиваться
такой же доходности, как от использования S&P 500.
Все изменения в индексе S&P 500 публикуются в пресс-релизах и размещают-
ся на интернет-сайте.
36
Глава 1
Критерии включения компаний в список для расчета индекса
Компания должна быть американской. Для определения понятия “амери-
канская компания” Индексный комитет анализирует ряд факторов, в том числе
место ведения деятельности компании, ее корпоративную структуру, стандарты
бухгалтерского учета и листинги на биржах.
Рыночная капитализация свыше 4 млрд долл. Этот минимальный уровень
рыночной капитализации периодически пересматривается на предмет соответ-
ствия рыночной конъюнктуре.
Финансовая устойчивость. Как правило, определяется по указанному в от-
четности положительному показателю прибыли за четыре квартала подряд,
при этом указанная в отчетности прибыль определяется как чистая прибыль по
GAAP за вычетом прекращенных операций и непредвиденных расходов.
Адекватная ликвидность и обоснованная цена. Отношение годового объема
торгов в долларовом выражении к рыночной капитализации должно быть рав-
ным или превышать 0,3. Очень низкие котировки могут повлиять на ликвид-
ность акции.
Не менее 50% акций должны находиться в публичном обращении.
Секторальная репрезентативность. Индексный комитет стремится поддер-
живать баланс индекса S&P 500 в соответствии с секторальным балансом всей
группы компаний (рис. 1.5), имеющих право на включение в индекс, с рыноч-
ной капитализацией свыше 4 млрд долл.
Телекомы, услуги
3.7%
Оси.тютр.
Материя;™
3,1%
Инфраструктура
-7 оее
HeociKtsHuenoip. пик
______ 11,1%
Э«₽авоа1*’а^ Фитжсанйоскгор
Рис. 1.5. Разбивка индекса S&P 500 по
секторам
Компания должна работать в секторе производства или услуг. Закрытые
фонды, холдинговые компании, партнерства, инвестиционные компании и
роялти трасты (royalty trusts) не могут входить в индекс. Право на включение
в индекс имеют инвестиционные фонды недвижимости.
Основные Понятия и определения
37
Для сохранения компании в составе индекса не обязательно выполнение всех
этих условий. Индексный комитет стремится свести к минимуму количество из-
менений в составе индекса и принимает решения об исключении на сугубо ин-
дивидуальной основе.
Причинами исключения компаний из списка для расчета индекса могут
быть следующие.
• Существенное несоответствие компании одному или нескольким критери-
ям включения в индекс.
• Компании, находящиеся в процессе слияния, поглощения или существен-
ной перестройки, в результате чего они перестают удовлетворять крите-
риям включения в индекс.
Взаимосвязь индекса S&P 500 и других американских индексов S&P пред-
ставлена на рис. 1.6. Некоторые полезные сведения об индексе S&P 500 можно
найти в табл. 1.10-1.11 и на рис. 1.7.
Рис. 1.6. Американские индексы S&P
Таблица 1.10. Характеристика портфеля индекса S&P 500
по данным сайта www.standardandpoors.com
Число компаний 500
Рыночная капитализация (млрд долл.) Величина компании (млрд долл.) 10 397,83
средняя 20,80
максимальная 354,55
минимальная 0,41
медиана 9,57
процент веса крупнейшей компании 10 крупнейших пакетов (доля рыночной капитализации, %) 3,41 22,30
38
Глава 1
Таблица 1.11. Десять ведущих компаний в индексе SAP 500
по данным сайта www.standardandpoors.com
Страна Компания Рыночная капитали- зация (млн долл.) Вес индекса (%) Вес сектора (%) Классификация сектора по GICS®
США General Electric 354 545,9 3,41 29,25 Промышленность
США Exxon Mobil Corp. 314411,2 3,02 40,89 Энергетика
США Microsoft Corp. 300 630,3 2,89 18,38 Информационные технологии
США Pfizer, Inc. 231 053,7 2,22 16,91 Здравоохранение
США Citigroup Inc. 228 553,0 2,20 10,66 Финансовый сектор
США Wal-Mart Stores 225 701,7 2,17 20,34 Основные потреби- тельские товары
США American Int’l. Group 177 141,0 1,70 8,26 Финансовый сектор
США Bank of America Corp. 176 249,7 1,70 8,22 Финансовый сектор
США Johnson & Johnson 167 193,5 1,61 12,23 Здравоохранение
США International Business Machines 143 631,0 1,38 8,78 Информационные технологии
Рис. 1.7. Курс индекса S&P 500 за 5 лет
Индекс S&P Europe 350
S&P Europe 350 — единственный индекс в Европе, сочетающий широкую
репрезентативность с очень высокой ликвидностью. Индекс охватывает 70%
рыночной капитализации региона на 17 входящих в него рынках (рис. 1.8).
Основные понятия и определения
39
Ося. тклр.
Матери аки
6,2®
Инф.теш
3,9%
Телекоим. услуги Инфраструктура
8ДЖ 5.0®
Неосновные жир. тот.
Энер-
гетика
12,1%
Финансовый сектор
28,6®
Здраво-
охранение
9,9%
Рис. 1.8. Разбивка индекса S&P Europe
350 по секторам
Индекс S&P Europe 350 — идеальный индикатор состояния европейского
рынка. Europe 350 обладает такими преимуществами, как рыночная репрезен-
тативность и простота инвестирования. Сочетание этих особенностей делает его
уникальным индексом, который предназначен для инвестора, заинтересован-
ного в широком доступе к рынку посредством эффективно воспроизводимого
индекса.
S&P Europe 350 служит основой для целой серии европейских индексов
Standard & Poor’s, в том числе S&P Euro, S&P Euro Plus и S&P United Kingdom.
Кроме того, он входит в состав более широкого семейства глобальных индексов
S&P, на основе которых создается индекс S&P Global 1200.
Поддержанием S&P Europe 350 занимается Индексный комитет, состоящий
из экономистов и индексных аналитиков Standard & Poor’s, который проводит
регулярные заседания. С помощью данного индекса Индексный комитет стре-
мится обеспечить точность измерений состояния европейских рынков, непре-
рывное отражение показателей риска и доходности значительной группы бумаг.
Индексный комитет внимательно отслеживает ликвидность включенных в ин-
декс компаний, чтобы обеспечить эффективную портфельную торговлю, при
этом стремясь свести количество изменений в составе индекса к минимуму.
Методология расчета индекса
При поддержании S&P Europe 350 Индексный комитет руководствуется ком-
плексом независимых и объективных руководящих принципов, с которыми
можно ознакомиться на сайте www.standardandpoors.com. Благодаря этим
принципам обеспечиваются необходимая прозрачность и беспристрастность,
позволяющие инвесторам следовать за индексом и добиваться такой же доход-
ности, как S&P Europe 350.
40
Глава 1
S&P Europe 350 является индексом, скорректированным с учетом количе-
ства акций в свободном обращении. К обращающимся акциям каждой компа-
нии применяется весовой коэффициент для определения доли бумаг, свобод-
но обращающихся на рынке (не принадлежащих долгосрочным инвесторам).
Индексный комитет определяет весовой коэффициент по каждой компании по-
средством корректировки на пакеты акций свыше 5%, держателями которых яв-
ляются государство, корпорации, стратегические партнеры, компании на усло-
виях перекрестного владения или другие контролирующие группы. Решения
о включении и исключении компаний из списка для расчета S&P Europe 350
принимаются Индексным комитетом на основании принципов, которые из-
ложены далее. Все изменения в S&P Europe 350 публикуются в пресс-релизах
и размещаются на интернет-сайте.
Критерии включения компаний в список для расчета индекса
Право на включение в индекс. На включение в индекс могут претендовать
компании, сумма капитализации которых составляет 95% от общей капитали-
зации каждой локальной европейской биржи.
Репрезентативность. Доли отраслей в индексе отражают секторальные веса
широкой совокупности компаний. С этой целью Комитет стремится включать
в индекс компании-лидеры ведущих отраслей и обеспечивать представительство
таких компаний.
Ликвидность. Охваченные индексом компании ранжированы по ликвидно-
сти, которая определяется как отношение общего ценового объема торгов по
данной акции за предыдущие 12 месяцев к ее рыночной капитализации, скор-
ректированной с учетом количества акций в обращении. Для включения в ин-
декс учитывается минимальный коэффициент оборачиваемости 0,3%.
Финансовая устойчивость. Прежде чем отобрать возможного кандидата на
включение в индекс, Индексный комитет анализирует финансовые показатели
каждой компании, чтобы убедиться в ее рентабельности на основании данных
последнего финансового отчета.
Для сохранения компании в составе индекса не обязательно выполнение всех
этих условий. Индексный комитет стремится свести к минимуму количество
изменений в составе индекса и принимает решения об исключении на сугубо
индивидуальной основе.
Причины исключения компаний из списка для расчета индекса могут быть
следующими:
• Существенное несоответствие компании одному или нескольким критери-
ям включения в индекс.
• Компании, находящиеся в процессе слияния, поглощения или существен-
ной перестройки, в результате чего они перестают удовлетворять крите-
риям включения в индекс.
Основные понятия и определения
41
Некоторые полезные сведения об индексе S&P Europe 350 можно найти
в табл. 1.12-1.14. Взаимосвязь индекса S&P Europe 350 и других европейских
индексов S&P представлена на рис. 1.9.
Таблица 1.12. Веса стран и число компаний в индексе S&P Europe 350
по данным сайта www.standardandpoors.com
Страна Весовая доля (%) Число компаний
Великобритания 38,35 125
Франция 13,95 44
Германия 9,90 34
Швейцария 9,87 21
Нидерланды 7,18 21
Италия 5,50 29
Испания 5,32 17
Швеция 3,33 20
Бельгия 1,66 10
Финляндия 1,56 3
Ирландия 1,00 5
Дания 0,82 6
Португалия 0,62 6
Норвегия 0,46 4
Люксембург 0,21 1
Г реция 0,21 2
Австрия 0,07 2
Таблица 1.13. Характеристика портфеля в индексе S&P Europe 350 по данным сайта
www.standardandpoors.com
Число компаний 350
Откорректированная рыночная капитализация (млрд евро) 4 256,13
Величина компании (млрд евро откорр.):
средняя 12,16
максимальная 166,57
минимальная 0,42
медиана 5,79
процент веса крупнейшей компании 3,91
10 крупнейших пакетов (доля рыночной капитализации, %) 24,24
42
Глава 1
Таблица 1.14. Десять ведущих компаний в индексе S&P Europe 350 по данным сайта
www.standardandpoors.com
Страна Компания Рыночная капи- тализация, откор- ректированная с учетом акций в обращении млн еаро) Вес индекса (%) Вес сектора (%) Инвестицион- ный весовой коэффициент Классификация сектора noGICS®
Великобри- BPpIc тан ия 166 574,2 3,91 32,21 1,00 Энергетика
Великобри- HSBC Holdings тания pic 141650,1 3,33 11,65 1,00 Финансовый сектор
Великобри*- Vodafone Group тания PLC 127 703,7 3,00 33,75 1,00 Телекоммуника- ционные услуги
Франция Total SA 107 019,8 2,51 20,70 1,00 Энергетика
Великобри- GlaxoSmithKline тания pic 102 288,2 2,40 24,28 1,00 Здравоохранение
Швейцария Novartis AG 92060,5 2,16 21,85 0,88 Здравоохранение
Нидерланды Royal Dutch Petroleum Company 86 402,7 2,03 16,71 1.00 Энергетика
Швейцария Nestle SA 74550,7 1,75 18,71 1,00 Основные потреби- тельские товары
Великобри- Royal Bank of тания Scotland Group 69 464,1 1,63 5,71 0,95 Финансовый сектор
Швейцария UBSAG 63 902,3 1,50 5,25 1,00 финансовый сектор
S&P Euro
S&P Euro Plus
S&P UK
Рис. 1.9. Европейские индексы S&P
Основные понятия и определения
43
Прочие региональные индексы S&P
S&P/TOPIX 150 (Япония), разработанный совместно с Токийской фондовой
биржей, охватывает примерно 70% японского рынка и является компонентом
сводного индекса S&P Japan 500, отслеживающим японские компании с высо-
кой капитализацией.
S&P/TSX 60 (Канада), разработанный совместно с Торонтской фондовой
биржей, охватывает 60 ликвидных канадских компаний с высокой капита-
лизацией. S&P/TSX 60 служит основой для наиболее активно торгуемого фью-
черсного контракта в Канаде.
S&P ASX 50 (Австралия), разработанный совместно с Австралийской фондо-
вой биржей, охватывает 50 крупнейших наиболее ликвидных компаний, акции
которых обращаются в Австралии. Индекс S&P ASX 50 является подиндексом
широко используемого индекса S&PASX200.
S&P Asia 50 (Азия за исключением Японии) охватывает 50 ведущих ком-
паний, базирующихся в Гонконге, Корее, Тайване и Сингапуре. Данный ин-
декс призван обеспечить инвесторам широко торгуемый и легко воспроизво-
димый инструмент для отслеживания инвестиционного рынка Азии без учета
Японии.
S&P Latin America 40 вклюшет 40 компаний из Аргентины, Бразилии,
Чили и Мексики — стран, составляющих ядро экономики Латинской Америки.
На долю этих компаний приходится примерно 70% рыночной капитализации
региона.
1.5.3. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)
Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости пока-
затель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги
на Нью-Йоркской фондовой бирже (см. приложение Б). По своей сути этот показа-
тель представляет среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-Йоркской
фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации
(с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и
поглощений). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах,
индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу
осуществляются на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерс-
ными контрактами осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, которая
является подразделением Нью-Йоркской фондовой биржи.
1.5.4. Индексы Американской фондовой биржи (АМЕХ)
Американская фондовая биржа публикует множество индексов (полный
список индексов представлен в приложении В). Рассмотрим два наиболее рас-
пространенных из них.
44
Глава 1
Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (Amex Major
Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих
промышленных корпораций (табл. 1.15 и рис. 1.10).
Таблица 1.15. Состав Amex Major Market Index no данным сайта http://www.amex.com
Компания Обозначение Процент в индексе
Inti Bus. Machines IBM 8,78
Altria Group MO 7,89
3m Co МММ 7,78
Procter & Gamble PG 6,66
Exxon Mobil XOM 6,38
Johnson & Johnson JNJ 6,32
Chevrontexaco Corp CVX 5,90
Amer Express AXP 5,76
Wal-Mart Stores WMT 4,90
Dow Chemical DOW 4,61
Coca-Cola Co KO 4,59
dupont(e.i.)denemours DD 4,37
Mcdonald’s Corp MCD 3,74
Merck & Co ' MRK 3,74
Inti Paper IP 3,60
Genl Electric GE 3,60
Eastman Kodak EK 3,09
Disney (wait) Co DIS 3,04
Microsoft Corp MSFT 2,93
Genl Motors GM 2,31
Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного
субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя данный индекс рассчи-
тывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят
акции корпораций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Примечательно, что пятнадцать из них являются также компонентами про-
мышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу
осуществляются на Чикагской торговой бирже.
Основные понятия и определения
45
Рис. 1.10. Индекс “Атех Major Market Index”
Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (Amex Market
Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показа-
телем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех кор-
пораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был
опубликован в сентябре 1973 года и включает в себя в качестве компонентов
более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех
крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой
бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные сви-
детельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения этот индекс
является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что ди-
виденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям,
реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по это-
му индексу котируются на Американской фондовой бирже.
1.5.5. Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)
Национальная ассоциация фондовых дилеров исчисляет целый ряд индек-
сов, представляющих как внебиржевой оборот в целом, так и бумаги корпо-
раций отдельных отраслей (табл. 1.16). Основным является индекс NASDAQ,
46
Глава 1
в который включены в качестве компонентов акции около 3500 корпораций
(кроме котируемых на биржах). Этот индекс является показателем, взвешен-
ным по рыночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан
в феврале 1971 года.
Таблица 1.16. Индексы NASDAQ по данным сайта
http://dynamic.nasdaq.com/services/indexes/default.aspx
Название индексе Объем Доля на рынке (%)
NASDAQ Bank 3164,30 0,36
NASDAQ Biotechnology 847,10 0,21
NASDAQ Biotechnology Equal Weighted Index 1143,11 0,19
NASDAQ Composite 2267,03 0,22
NASDAQ Computer 976,10 0,13
NASDAQ Financial-100 2955,20 0,21
NASDAQ Health Care Index 229,99 0,32
NASDAQ Industrial 1924,01 0,19
NASDAQ Insurance 3678,52 0,53
NASDAQ Other Finance 4811,27 -0,19
NASDAQ Telecommunications 213,23 0,43
NASDAQ Transportation 2606,60 0,2
NASDAQ-100 1653,79 0,34
NASDAQ-100 Ex-Tech Sector Index 1010,83 0,42
NASDAQ-100 Technology Sector Index 1006,15 0,3
The NASDAQ-100 Equal Weighted Index 1109,26 0,4
8 февраля 1971 года началась торговля на первом в мире электронном рын-
ке — National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ). В1994 году
среднегодовые обороты NASDAQ превысили обороты NYSE. В 1998 году про-
изошло слияние NASD и АМЕХ в единую Nasdaq Amex Market Group. Группа
индексов NASDAQ может быть представлена следующими индексами.
NASDAQ Composite (часто называют просто NASDAQ) — сводный индекс,
учитывающий поведение 4381 американских и зарубежных корпораций (“взве-
шивание по капитализации”), прошедших листинг в системе (общей капитали-
зацией около 6000 млрд долл.). История площадки способствовала тому, что
большинство этих компаний — представители новой экономики, разработчи-
ки и изготовители компьютерного “железа”, программного обеспечения; теле-
коммуникационные и биотехнологические компании. Еще одной особенностью
можно считать наличие значительного числа иностранных компаний (больше
чем на NYSE и АМЕХ вместе взятых).
Основные понятия и определения
47
NASDAQ National Market Composite — аналог главного индекса NASDAQ
по листингу National Market, части биржевой системы.
NASDAQ-100, в который входят 100 компаний “новой экономики”, сгруп-
пированных по отраслям. Особенностью этого индекса является не просто
“взвешивание по капитализации”, но и расчет дополнительного ежеквартально
уточняемого весового коэффициента по каждой акции (начиная с 1998 года),
который вносит в поведение индекса дополнительную непредсказуемость, хотя,
по мнению разработчиков методики, является полезным.
Среди множества отраслевых индексов можно отметить Nasdaq Financial-100,
Nasdaqlndustrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications,
Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology.
Эти индексы отражают положение в соответствующих отраслях американской
экономики и интереса для off-shore пользователей не представляют. В методоло-
гию индексов они также не привносят ничего нового.
Фьючерсы и опционы на индексы NASDAQ торгуются в Чикаго на бирже
Chicago Mercantile Exchange.
1.5.6. Индекс FTSE
Старейший индекс Великобритании, созданный агентством Financial Times
в 1935 году, носит название Financial Times Industrial Ordinary Share Index или
сокращенно FT-30 (FTSE-30). Более популярным и распространенным на сегод-
няшний день является FTSE-100 (Footsie). Расчетом и публикацией этих индек-
сов занимается компания FTSE International.
FT-30 (FTSE-30) включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и тор-
говых компаний; рассчитывается как геометрическое среднее (корень 30-й степе-
ни из произведения курсов акций, входящих в листинг).
FTSE-100 насчитывает в листинге акции 100 компаний и не ограничивается
промышленными и торговыми. Отбор акций в листинг производится специали-
стами, среди которых есть представители газеты Financial Times. В настоящее вре-
мя капитализация компаний, входящих в листинг этого индекса, отражает 70%
общей капитализации фондового рынка Великобритании. Расчет производится
взвешиванием курсов акций компаний по рыночной капитализации с 3 января
1984 года, когда значение индекса составляло 1000.
FTSE Mid 250 — индекс, в листинг которого входят следующие после первой сот-
ни 250 компаний Великобритании (по рыночной капитализации). Рассчитывается
с 1985 года, когда его значение составляло 100; характеризует рынок акций сред-
них компаний, которые в Великобритании составляют 20% экономики.
FTSE-All Share — представляет выборку из всех акций, по аналогии с дру-
гими индексами.
48
Глава 1
1.5.7. Индекс Nikkei
Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включает в листинг
акции 225 компаний, оборачивающихся на крупнейшей после американской
(NYSE) Токийской фондовой бирже. Методика расчета этого индекса полностью
совпадает с методикой Dow Jones Industrial Average; публикуется с 1950 года.
1.5.8. Индекс Wilshire 5000
Крупнейший рыночный индекс, в листинг которого включены 5000 компа-
ний, прошедших листинги на NYSE, АМЕХ, NASDAQ.
1.5.9. Индекс Hang Seng
Ведущий азиатский индекс Hang Seng. Публикуется Гонконгской фондо-
вой биржей. Сам индекс считается компанией HSI Services Limited. 33 акции,
включенные в листинг индекса, составляют около 70% от капитализации всех
торгуемых на ней выпусков и в основном представляют пять секторов рынка —
производство, коммерция, финансы, коммунальные услуги и землевладение.
1.5.10. Индекс DAX (Германия)
Индексы деловой активности Германии рассчитываются по Франкфуртской
фондовой бирже, среди них: DAX30 — основной, важнейший и авторитетней-
ший индекс Германии, исчисляемый по 30 наиболее крупным акциям, их коти-
ровки “взвешиваются по капитализации”.
Xetra DAX — индекс, практически совпадающий с DAX30, однако рассчи-
тывается по данным электронной сессии, которая длиннее обычной.
DAX100 — аналог DAX30, за исключением присутствия в его листинге боль-
шего количества акций.
CDAX — композитный индекс по 320 акциям.
1.5.11. Индекс САС (Франция)
Основными французскими индексами являются САС-40 и САС General.
Абсолютно классические индексы, включающие в листинг соответственно
40 и 250 крупнейших французских корпораций, рассчитываются совместно
Парижской биржей и Обществом французских бирж. На начальную дату рас-
чета — 31 декабря 1987 года — значение САС-40 составляло 1000 пунктов.
1.5.12. Индекс АЕХ (Голландия)
Фондовый индекс АЕХ (Amsterdam Exchange index) — важнейший бирже-
вой индекс Нидерландов. Индекс охватывает 25 крупнейших нидерландских
компаний, акции которых торгуются на бирже Euronext Amsterdam. Список
компаний пересматривается раз в год, в марте. АЕХ вычисляется как среднее
Основные понятия и определения
49
взвешенное по капитализации значение цен акций, при этом капитализация
учитывается пропорционально количеству акций, находящихся в свободном
обращении.
Впервые индекс был опубликован в 1983 году под названием European
Options Exchange (ЕОЕ).
I Падение фондовых индексов приводит к падению национальной валюты. J
50
Глава 1
Глава J
Фундаментальный анализ
2.1. Для чего необходимо изучать фундаментальный анализ
Торговля валютой сегодня стала весьма распространенным видом деятель-
ности: около двух триллионов долларов достигает дневной оборот мирового
валютного рынка FOREX (FOREX — FOReign EXchange), не менее 80% всех
сделок составляют спекулятивные операции, имеющие целью извлечение при-
были от игры на разнице валютных курсов. Игра эта привлекает множество
участников, как финансовых организаций, так и индивидуальных инвесто-
ров. Причины вполне понятны: например, фраза из одной статьи в журнале
“Futures” (Англия, июнь 1996 год): “...грамотный трейдер может получить бо-
лее 1 000 000 долларов в год в виде зарплаты и комиссионных” [186].
Объемы операций мирового валютного рынка постоянно растут. Это связа-
но с развитием международной торговли и отменой валютных ограничений во
многих странах. Ежедневный объем конверсионных операций в мире состав-
лял в середине 1998 года 1 триллион 982 миллиарда долларов США (на долю
лондонского рынка приходилось порядка 32% дневного оборота, Нью-Йорк об-
менивал около 18%, германский рынок— 10%). Впечатляющим является не
только сам по себе объем операций, но и те темпы, которыми отмечено развитие
рынка: в 1977 году дневной оборот составлял пять миллиардов американских
долларов, за десять лет он вырос до 600 миллиардов и к 1992 году достиг одного
триллиона долларов.
Дневной объем операций наиболее крупных международных банков достига-
ет миллиардов долларов. Типичные объемы сделок в межбанковской торговле
составляют 10 миллионов долларов. Вследствие высочайших темпов развития
информационных технологий в последние два десятилетия сам рынок изменил-
ся неузнаваемо. Окруженная некогда ореолом кастовой таинственности про-
фессия валютного дилера стала почти массовой. Операции с валютой, бывшие
недавно привилегией только наиболее крупных банков-монополистов, теперь
являются общедоступными благодаря системам электронной торговли. И сами
крупнейшие банки также часто предпочитают торговлю в электронных систе-
мах индивидуальным двусторонним операциям. На долю электронных торго-
вых систем сегодня приходится 11% общего оборота рынка FOREX.
В последние годы чрезвычайно расширились возможности участия в рынке
FOREX для небольших фирм и частных лиц. Благодаря системе маржевой тор-
говли выход на рынок доступен лицам, располагающим небольшим капиталом.
Брокеры, предоставляющие услуги маржевой торговли, требуют внесения зало-
гового депозита и дают возможность клиенту совершать операции купли-прода-
жи валют на суммы в 25—200 раз большие, чем внесенный депозит. Риск потерь
возлагается на клиента, а депозит служит обеспечением, страхующим брокера.
Рынок FOREX становится доступным почти каждому, и огромное количество
разных фирм стремятся привлечь к нему деньги клиентов.
При этом вполне реальной является торговля валютой при наличии всего
лишь 50$, так как многие банки, брокерские конторы и дилинговые центры
предлагают своим клиентам “кредитное плечо”, благодаря которому инвестор
с небольшими средствами становится участником рынка FOREX: вложив все-
го 50$, можно совершать сделки на суммы более 10 000. Привлекательность
рынка FOREX для индивидуальных инвесторов связана, конечно же, в первую
очередь с возможностью быстрого получения больших доходов. Действительно,
графики движений валют показывают, что удачно заключенная сделка явля-
ется эффективным инвестиционным решением. На рис. 2.1 представлен гра-
фик швейцарского франка, изображенный в соответствии с техникой японских
подсвечников. Каждый столбик (свеча) на этом графике изображает диапазон
движения валюты в течение одного часа. Некоторые графики валютных курсов
в этой главе будут представлены в том виде, как это принято у трейдеров в тех-
ническом анализе. (Подробнее об этом читайте в главе 4.)
Рис. 2.1. Пример валютной позиции по швейцарскому франку
52
Глава 2
Трейдер в данном случае купил 100 000 долларов за франки, выложив
134 290 франков (1,3429 х 100 000), так как цена доллара была 1,3429 франков
задоллар. Черезб часов он продал эту же сумму долларов, когдаценадолларапод-
нялась до 1,3627 франков за доллар. Таким образом, он вернул сумму в 136 270
(1,3627x100 000) франков. Разница суммы первоначально затраченных фран-
ков и суммы, полученной в итоге, составляет 136 270 -134 290 = 1980 франков.
Если перевести их в доллары (по курсу 1,3627), то результат данной операции
получается 1 980/1,3627 = 1453 долларов. Для того чтобы выполнить подобную
операцию на тех условиях, которые предоставляют клиентам брокеры (кре-
дитное плечо 1:100), фактически достаточно использовать депозит величиной
в 100 000/100 = 1000 долларов. Поэтому эффективность операции составляет
145,3% (=1 453:1 000-100%) за 5 часов. Никакому другому виду бизнеса подоб-
ная отдача недоступна.
Кроме того, с 2000 года многие дилинговые центры, в том числе и “Институт
информационного общества”, предоставляют возможность работать с дроб-
ными лотами, например 0,1 лот — 10 000 долларов. А с 2002 года предостав-
ляется кредитное плечо (liverege) 1:200. Это значит, что для совершения рас-
смотренной выше сделки достаточно было бы иметь на депозите всего лишь
10 000:200 = 50$. Полученная прибыль составит 0,1-1 453=145,3, а рентабель-
ность — 2-145,3 = 290,6% (или 145,3/50).
Конечно, тот, кто начинает заниматься операциями на валютном рынке,
должен ясно понимать, что эти операции являются высокорискованным бизне-
сом. Кроме возможности получения больших доходов они несут и возможность
больших убытков, а при азартном подходе — и полного разорения [161], [186],
[339], [385], [386], [393]. Назначение рынка FOREX как места применения лич-
ной финансовой, интеллектуальной и психической силы вовсе не в том, чтобы
пытаться поймать там птицу счастья. Иногда кому-то это удается, но ненадол-
го. Главное достоинство валютного рынка в том, что там можно добиться успеха \J
именно силой своего интеллекта.
Другое важное свойство валютного рынка, как это ни покажется стран-
ным — его стабильность. Каждый знает, что основное свойство финансового
рынка — его неожиданные падения. Но в отличие от фондового рынка, FOREX
не падает. Если акции обесценились, то это крах. Если же обрушился доллар,
то это всего лишь означает, что другая валюта стала сильнее; например иена,
которая в конце 2004 года стала на четверть дороже по отношению к доллару по
сравнению с 2002 годом. Причем был момент, когда падение доллара измеря-
лось десятками процентов (для сравнения, в приведенном выше примере изме-
нение курса составило 1,34%). Но рынок никуда не упал, торговля продолжа-
лась как всегда. Именно в этом заключается устойчивость рынка и связанного
с ним бизнеса: валюта — абсолютно ликвидный товар и всегда будет оставаться
объектом торговли.
Фундаментальный анализ
53
Валютный рынок функционирует круглосуточно, он не связан с определен-
ными часами работы бирж, торговля происходит между банками, находящими-
ся в разных частях земного шара. Подвижность валютных курсов такова, что
изменения величиной в проценты происходят весьма часто, позволяя совершать
по несколько операций каждый день. Если иметь отработанную надежную тех-
нологию торговли, можно сделать из нее бизнес, с которым по эффективности
не сравнится никакой другой. Недаром крупнейшие банки покупают дорогое
электронное оборудование и содержат штаты в сотни трейдеров, торгующих на
различных секторах валютного рынка.
Начальные затраты на вхождение в этот бизнес сегодня очень невелики.
Действительно, пройти первоначальное обучение, приобрести компьютер, ку-
пить информационный сервис и сформировать депозит стоит несколько тысяч
долларов; на такие деньги никакой другой бизнес не создашь. При избытке
предложений услуг в этой области найти надежного брокера — также вполне
реальное дело. Остальное зависит от самого трейдера. Как в никакой другой об-
ласти деятельности, здесь все зависит от личного профессионализма.
Главное, что потребует рынок для успешной работы — не количество денег,
с которыми вы войдете в него. Главное — это способность постоянно концен-
трироваться на работе по изучению рынка, пониманию его механизмов и ин-
тересов участников; это непрерывное совершенствование торговых подходов
и дисциплина при их реализации. Никто не достиг успеха на рынке, идя на-
пролом со своим капиталом наперевес. Рынок сильнее любого, он сильнее даже
центральных банков с их огромными запасами валютных резервов. Народный
герой валютного рынка Джордж Сорос вовсе не победил Банк Англии, как ду-
мают многие. Он правильно предугадал, что в сложившихся противоречиях
европейской финансовой системы есть достаточно проблем и интересов, кото-
рые не дадут удержать фунт. Так и получилось. Банк Англии потратив около
20 миллиардов долларов на поддержание курса фунта, бросил его, предоставив
рынку.' Рынок разобрался с этой проблемой, а Сорос получил свой миллиард
[186], [296], [306].
Поэтому центральные банки не просто командуют рынком, осуществляя
свои валютные интервенции, они думают... Например, AjjaH Гринспен (Alan
Greenspan), председатель Федеральной Резервной Системы США (Federal Reserve
System, FED — крупнейший в мире центральный банк), по свидетельствам жур-
налистов [186] является очень хорошим техническим аналитиком, когда дело
доходит до изучения экономических данных. Все еще продолжая “колдовать”
над экономической статистикой, он анализирует любые детали, вплоть до цен на
металлолом, когда ищет ключи к будущим путям развития экономики. Тем бо-
лее нам, с малыми деньгами, надо уметь анализировать рыночную информацию
и учиться извлекать из нее указания о том, чего хочет рынок.
Сегодня всем понятно, что неотъемлемым свойством деловой активности
в условиях рынка является риск, то есть, попросту говоря, реально достигнутый
54
Глава 2
результат операции, проекта, конкретной сделки очень часто оказывается не
тем, какой был запланирован, когда принималось решение [60], [64-68], [108],
[109], [161], [332], [371], [393], [401]. Но считается, что торговля на финансовых
рынках (спекуляция) — особенно рискованное занятие именно потому, что из-
за сложности и непредсказуемости поведения рынков можно понести убытки,
и никогда нет уверенности в положительном результате операций. Некоторых
это отталкивает от работы на финансовых рынках, несмотря на то, что именно
сейчас она становится вполне доступной благодаря электронным технологиям
связи и мощным программным пакетам анализа данных [339].
В действительности каждому, кто участвовал в каком-либо бизнесе, хорошо
известно, что расхождение планов и реальных результатов является неизбеж-
ным не только в спекулятивных операциях. Неожиданные изменения эконо-
мической или политической ситуации, погодные факторы или даже природные
катастрофы, а также внутренние проблемы фирмы или неисполнительность ва-
шего партнера сколько угодно можно перечислить причин для того, чтобы от
вашего бизнес-плана остались одни несбывшиеся надежды. Риск, т.е. несовпа-
дение запланированного результата и фактического, есть неотъемлемая при-
надлежность экономической деятельности в условиях рынка. Единственный
способ избежать риска — это ничего не делать. Что, впрочем, также связано
с вполне понятным риском. '
Так что проблема состоит не в рискованности тех или иных операций, а в непра-
вильном подходе к их планированию и сопровождению. Само по себе наличие неиз-
бежного риска является основой существования целой отрасли бизнеса — страхо-
вания, и весьма эффективной отрасли. Значит, при правильном подходе из риска
можно извлекать немалые деньги [108], [186]. В чем же заключается равильный
подход, если мы собираемся заниматься операциями на валютном рынке?
Все сложившиеся на сегодня подходы к организации эффективного поведения
в изменчивой экономической среде можно сгруппировать в два направления:
• прогнозирование;
• управление риском.
В области финансовых рынков существуют свои технологии страхования,
ограничения и контроля рисков. Более подобно мы их рассмотрим в главе 5.
Здесь же мы займемся первым из указанных направлений — прогнозировани-
ем, суть которого состоит в надежде на то, что если правильно предугадать буду-
щее и на основе этого принять правильное решение, то и результат будет поло-
жительным [96], [186], [339]. Главный вопрос — как предугадать это будущее.
Для решения этой великой задачи применяется много подходов. Отметим
сразу, что мы используем для работы на валютном рынке подходы, которые объ-
единяются понятием количественные методы прогнозирования [104], [186],
[272], [329], [339]. Это означает, что поведение интересующей нас системы —
рынка — мы описываем некоторым набором числовых показателей (индикато-
Фундаментальный анализ
55
ров, индексов), причем для каждого из них точно задан способ его измерения.
В процессе наблюдений за достаточно длительный период времени собирается
история (статистика) этих индикаторов и прогнозирование состоит в том, чтобы
из этой истории вывести будущие (“завтрашние”) значения этих индикаторов,
на основе которых можно будет принимать решения.
В наличии конкретно определенных и однозначно измеримых параметров
и заключается отличие количественных методов прогнозирования от других —
интуитивных, авторитетных, астральных и экстрасенсорных, которые также
могут применяться (и применяются) трейдерами, но не являются предметом
этой монографии [104], [186], [272], [329], [339].
В применении к финансовым рынкам, количественные методы прогнозиро-
вания подразделяются, как описано в [186], [339], на две группы существенно
различных подходов:
• технический анализ;
• фундаментальный анализ.
Технический анализ основан на уверенности в том, что “рынок учитывает
все”, и, следовательно, в поведении цен уже заложен учет всех существенных
факторов. Если рынок действительно является рынком, то его движения скла-
дываются как результат решений большого числа участников, в сумме распола-
гающих всей доступной информацией, которую они используют в принятии ре-
шений о своих операциях. Результат этих решений — поведение цен; наблюдая
за ними, вы имеете доступ ко всей рыночной информации. На самом деле для
трейдера необходимо знать направление движения цены. Технический анализ
и дает огромное количество инструментов, позволяющих из графиков цен вы-
вести полезные предсказания [19], [96], [133], [169], [216], [217], [261], [339],
[361], [363], [376], [392], [397]. Техническому анализу посвящена глава 4,
а здесь нас будут интересовать как раз те явления, которые скрыты от взора тех-
нического анализа.
И технический, и фундаментальный анализ — это статистика рынков. Но
фундаментальный анализ — это взгляд на рынок со стороны, противополож-
ной техническому. Сколь бы ни был велик FOREX, он все же является частью
большей Вселенной, и многое, происходящее в ней, оказывает влияние на ва-
лютные курсы. Изменения в экономике торгующих стран, политические выбо-
ры, регулирующие действия финансовых властей, те же природные катаклиз-
мы — все это сказывается на валютных курсах. И если одни из этих событий не-
возможно предвидеть, то другие являются вполне плановыми (например, время
публикации экономических новостей расписано на месяцы вперед) или вполне
прогнозируемыми. Следовательно, если построить разумные и своевременные
прогнозы, то можно предвидеть и будущие движения валютных курсов, из ко-
торых удастся извлечь выгоду.
56
Глава 2
Легендарным примером правильного понимания, своевременного предвиде-
ния и удачного использования сложившейся ситуации, вошедшим в историю
и фольклор валютного рынка, являются операции Д. Сороса, использовавшего
назревавшее падение британского фунта (рис. 2.2). Более подробно этот пример
описан в [186], [296], [306].
Рис. 2.2. График курса британского фунта по
отношению к немецкой марке
Незадолго перед этим фунт повторно вошел в европейскую систему регули-
рования валютных курсов, объединившую единым механизмом основные евро-
пейские валюты. Коротко говоря, смысл механизма регулирования (European
Rate Mechanism, ERM) заключался в том, что назначались (именно назнача-
лись) некоторые центральные обменные курсы по каждой паре валют, и от этих
назначенных курсов валюта не могла отклониться более чем на заданное коли-
чество процентов. Таким образом, валютные курсы ходили внутри своих кори-
доров, извиваясь подобно змее (от чего и всю систему регулирования называли
currency snake). Если для поддержания валют в этих коридорах обычных ме-
ханизмов денежного регулирования (прежде всего — процентных ставок) цен-
тральным банкам не хватало, то применялись прямые валютные интервенции:
на границе валютного коридора каждый из двух центральных банков должен
был покупать или продавать свою валюту против валюты партнера, чтобы скор-
ректировать курс, загнав его внутрь коридора.
Случилось так, что фунт вошел в эту валютную систему со слишком высоким
обменным курсом по отношению к другим валютам. По отношению к немецкой
марке его курс был установлен на уровне 2,95 марок за фунт.
Время для Европы было нелегкое, после объединения Германии и других
переломных событий экономики многих стран претерпевали немало проблем.
В Англии экономика также находилась на нижней стадии экономического цик-
ла, сопровождаемой высокой инфляцией и высокими процентными ставками
(рис. 2.3), падением производства (рис. 2.4), высокой безработицей (рис. 2.5)
и другими трудностями, что хорошо видно из приводимых графиков.
Фундаментальный анализ
57
CB Bas* Rate, Cvalue [Line] Monthly
' 22Маг84 1ЮМ9
Pr
4
14
13
12
11
10
9
8
7
8
85 86 07 88 09 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
Source: SI=ONS SJ^Rsirfure Editorial
Рис. 2.3. Британские процентные ставки
58
Глава 2
Рис. 2.5. Уровень безработицы в Великобритании
Выполняя оговоренные обязательства по регулированию валютных курсов,
центральные банки потратили немало валюты. Больше всех — десятки милли-
ардов долларов — израсходовал Бундесбанк (Bundes Bunk — центральный банк
Германии), поскольку фунт непрерывно падал против немецкой марки. В итоге
банк Англии (Bank of England, ВОЕ) исчерпал все возможности выполнять обя-
зательства по поддержанию курса фунта в соответствии с требованиями евро-
пейского механизма регулирования. Дальнейший подъем процентных ставок
был невозможен — они и так уже находились на слишком высоком уровне, соз-
давая дополнительные проблемы в экономике, в частности увеличивая безрабо-
тицу. В конце концов, банк принял неизбежное решение — предоставил рынку
регулировать курс фунта, который сразу вслед за этим резко упал, и Англия вы-
шла из европейского механизма регулирования обменных курсов. Правильное
понимание сути ситуации и предвидение ее исхода позволили Соросу вовремя
сделать верные ставки против фунта и заработать свой миллиард долларов.
Фундаментальный анализ в применении к валютному рынку изучает между-
народные экономические, финансовые и политические факторы, их взаимосвязь
и влияние на поведение валютных курсов [186], [339], [361]. Таким образом, он
позволяет увидеть то, чего нет на графиках. Любое сегодняшнее движение цены
завтра станет предметом технического анализа и получит свое графическое ис-
толкование, которое послезавтра будет использовано в прогнозах и для откры-
тия позиций. А если правильно и вовремя истолковать события, происходящие
сегодня, то получить прибыль можно будет уже завтра.
Вполне резонный вопрос: возможно ли торговать, не вдаваясь в подробности
фундаментального анализа? Определенно можно сказать, что да. Очень многие
так и делают. Изобилие увлекательно (иногда и завлекательно) написанной
Фундаментальный анализ
59
литературы по валютному дилингу, мнимая простота основных принципов тех-
нического анализа и доступность компьютерных сервисов, пакетов техническо-
го анализа, поддерживающих весьма дружественный диалог с пользователем
(почти каждый из них считает себя компьютерным профессионалом), — все это
позволяет легко и безболезненно пройти ступени первоначального ознакомле-
ния с предметом и сразу же приступить к практическим операциям.
Бывает, что потом трейдер попадает в полосу неудач, когда все, кажется,
понимаешь правильно, все знаешь и умеешь в соответствии с лучшими мето-
диками, а убытки следуют за убытками. Тогда он начинает искать причины во
всем: обвинять в плохом сервисе дилинговый центр, брокера — в некорректном
котировании валют, обосновывает концепцию о том, что весь этот бизнес — пи-
рамида для обмана народа и т.д. Редко у кого в таком состоянии хватает объек-
тивности спросить себя: а зачем он пришел на этот рынок? И честно ответить:
чтобы отнять деньги у других. В этой связи можно вспомнить рекламу из жур-
нала солдат удачи, призывающую желающих попытать свое счастье в ремесле
наемника: “Вы сможете объехать весь мир, увидеть великолепные места, по-
знакомиться с интересными людьми и убить их” [186]. Когда вас зовут в валют-
ный дилинг, вам ведь тоже предлагают увидеть великолепный и огромный мир
финансовых рынков, познакомиться с интересными людьми и... отнять у них
деньги [186], [339].
Если вы сейчас покупаете валюту в расчете на выгодную сделку, то удается
вам это сделать лишь потому, что кто-то вам эту валюту продает, и планы на эти
деньги у него прямо противоположные вашим. А вдруг он изучил какие-то сто-
роны жизни рынка лучше или знает что-то о рынке, в чем вы упустили возмож-
ность вовремя разобраться; не заключается ли в этом его преимущество? Океан
информации, окружающей валютного трейдера, необъятен; именно информа-
ция является объектом и инструментом торговли на современных валютных
рынках (“currency trader is information trader”). Если вы не видите какую-либо
часть этого океана, то упущенные вами возможности не просто велики; еще
хуже то, что вы о них никогда не узнаете. И фундаментальный анализ, мимо
которого вы прошли, — это хороший вариант реализации такой упущенной
возможности. '
Еще один аргумент можно привести в связи с тем, что монография адресо-
вана именно трейдеру из стран СНГ. Его зарубежный конкурент может быть с
детства вооружен если не знанием, то ощущением рыночной атмосферы, просто
потому, что он в ней живет. Он может быть этому обучен с детства, кроме того,
к его услугам всегда целые батальоны аналитиков, консультантов и книжные
полки специальных бюллетеней и журналов. Рыночное восприятие, экономи-
ческий “здравый смысл” могут быть для него естественными и вполне достаточ-
ными для торговли на валютном рынке без особой дополнительной специаль-
ной подготовки (тем не менее, иностранные учебники по валютному дилингу
не ограничиваются организацией валютного дилинга и техническим анализом,
60
Глава 2
фундаментальный анализ занимает в них значительное место; этой теме посвя-
щены также отдельные руководства). СНГ-овский начинающий трейдер рыноч-
ной интуицией и “экономическим здравым смыслом” обладает в меньшей сте-
пени, так как ни экономики, ни рынка, ни настоящей рыночной статистики ни-
когда не видел, а экономическое поведение не является врожденным. Поэтому
надо учиться, ничего лучшего никто не придумал.
Изучение фундаментального анализа — это в большой степени просто изуче-
ние самого рабочего места валютного трейдера, его торгового зала, расположен-
ного сразу во всех часовых поясах земного шара. Мало кто сегодня имеет доста-
точный жизненный опыт для того, чтобы свободно ориентироваться в том, что
происходит в этом торговом зале, во всех его уголках. А знать это надо, и знать до-
статочно детально, поверхностного представления, интуиции тут недостаточно.
Тот, кто отказывается тратить время на изучение той стороны жизни валютных
рынков, проходит за экранами мониторов, по которым бегут графики валютных
курсов, тот просто дает фору и отдает деньги другим. Однако вряд ли кто будет
в состоянии оценить его душевную доброту.
Кроме того, надо правильно понимать, что валютный рынок это только часть
финансового рынка. Из-за того, что другие компоненты финансового рынка
в стране отсутствуют (государственные ценные бумаги, акции и корпоративные
облигации и т.д.), именно работа валютного трейдера стала единственно доступ-
ной для индивидуального инвестора в СНГ; это единственная возможность на
сегодняшний день увидеть рынок и принять в нем участие. Валютные спекуля-
тивные операции могут принести большой доход в кратчайшее время, но они
же во всем мире справедливо считаются самыми сложными и рискованными.
Здесь в наибольшей степени требуется интеллект, знания, дисциплина и в то
же время способность к творческой работе. Тот, кто состоялся как валютный
трейдер, сможет работать на любом рынке; так уж получилось, что начинать
приходится с самого сложного.
2.2. Международный валютный рынок и основные
мировые валюты
Если сформулировать по возможности точное определение, то международ-
ный валютный рынок FOREX (Foreign Exchange Market) представляет собой
совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты и предостав-
лению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная став-
ка) с выполнением на определенную дату. Основными участниками валютного
рынка являются: коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки,
фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды,
брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных
операциях частных лиц [172], [186], [339].
Фундаментальный анализ
61
FOREX — самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90%
всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка— банки,
брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компа-
нии — в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сдел-
ки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные
в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершен-
нейших компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который
в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный про-
дукт всех государств мира [203], [206], [339].
Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по элек-
тронным каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи
между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны го-
сударственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами
из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции,
международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти
важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать [175],
[183], [195], [214], [281], [313], 349], [354], [381], [383], [398]. Но деньги, слу-
жащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предло-
жение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется
во времени, а следовательно, меняется и цена каждой валюты, причем меняется
быстро и непредсказуемым образом.
Международное валютное устройство сегодня основывается на режиме пла-
вающих валютных курсов: цену валюты определяет, прежде всего, рынок.
Поэтому валютный курс то поднимается вверх (валюта дорожает), то падает
вниз. Значит, можно купить валюту дешевле и через некоторое время продать
ее дороже, получив при этом прибыль. Международная валютная система про-
шла большой путь за тысячелетия истории человечества, но, несомненно, се-
годня в ней происходят изменения самые интересные и ранее немыслимые. Два
главных изменения определяют новый облик мировой валютной системы:
• деньги полностью отделены теперь от какого бы то ни было материально-
го носителя;
• мощные информационные и телекоммуникационные технологии позво-
лили объединить денежные системы разных стран в единую глобальную
финансовую систему, не признающую границ.
Раньше все было достаточно просто и понятно: “люди гибнут за металл”. А те-
перь деньги — не только не металл, но даже и не те греющие взор зеленые бумаж-
ки [186]. Настоящие деньги, движущие судьбами людей, сталкивающие страны
и народы, разрушающие империи и создающие новые, сегодня эти деньги — про-
сто цифры на экранах компьютеров. Хорошо это или нет — не предмет фундамен-
тального анализа, но финансовый рынок планеты сегодня таков и надо учиться
на нем работать.
62
Глава 2
Международный валютный рынок в том виде, как мы его знаем, возник по-
сле 1973 года, но начало его новейшей истории было положено летом 1944 года
в американском курортном городке Бреттон-Вуддс. Исход Второй Мировой вой-
ны уже не вызывал сомнений и союзники занялись послевоенным финансовым
устройством планеты. В то время как экономики всех ведущих государств по-
сле войны должны были оказаться в руинах либо в тисках военного производ-
ства, экономика США выходила из войны на подъеме. А так как и победители,
и жертвы, и побежденные нуждались в пище, топливе, сырье и оборудовании,
а дать все это в достаточном количестве могла только американская экономика,
то возникал вопрос, чем другие страны за это будут платить. После войны они
мало что имели из того, что могло заинтересовать США; золотой запас у США
и так был самым большим, многие же страны вряд ли имели его вообще. При
любых попытках наладить торговлю через обмен валют цена на доллар по при-
чине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была под-
няться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы и приобрете-
ние американских товаров стало невозможным.
С другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, кро-
ме Соединенных Штатов, но ведь, по сути, именно такой подход и привел ко
Второй Мировой войне. После Первой Мировой войны Америка “умыла руки”,
оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испыты-
вал сильный долларовый голод, золотые запасы стран перетекали в США, про-
чие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционист-
ские решения изолировали экономики друг от друга, после чего экономический
национализм перешел в дипломатические отношения й перерос в войну [186].
Для предотвращения послевоенного коллапса валют финансовый форум
вБреттон-Вуддсесоздалрядфинансовыхинститутов,втомчислеМеждународный
Валютный Фонд, первоначально представлявший собой объединенные валют-
ные ресурсы, куда все страны (но в максимальной степени США) вносили свою
долю, и откуда каждая страна могла брать средства для поддержания своей ва-
люты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание
(35 долларов за тройскую унцию), а прочие валюты были привязаны к доллару
в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы).
Однако послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие
страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение амери-
канских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло
положительное сальдо торгового баланса), дефицит долларов в мире нарастал.
Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют.
Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому евро-
пейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для
подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы)
объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары пре-
дотвратили девальвацию других валют, способствовали новому росту американ-
ского экспорта, открывая для него все новые рынки [186].
Фундаментальный анализ
63
Американское присутствие во всех частях света через расходы на содержание
военных баз, американские частные инвестиции в бизнес Европы (приобретение
европейских фирм или участие в них), активность американских туристов, тра-
тивших деньги по всему свету, постепенно наполнили долларами иностранные
банки в количествах, больших необходимого. В конце 50-х годов европейский
бизнес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров, имел более
привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и по-
тому не желал держать избыток долларов. Вначале американское Казначейство
готово было выкупать доллары, оплачивая их установленным золотым содержа-
нием, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но
поток золота из США привел к уменьшению вдвое их золотого запаса в начале
60-х годов. Иностранные центральные банки длительное время также поддер-
живали курс доллара по отношению к национальным валютам, скупая излишки
долларов, предлагаемые населением, частными банками и бизнесом.
Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 70-х го-
дов. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса;
другие страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше.
Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных цен-
тральных банках бесперспективным невостребованным грузом. В течение не-
скольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации доллара и не со-
глашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после
ряда проблем в начале 70-х они отказались от золотого содержания доллара,
курс которого с тех пор определяется рыночным спросом и предложением (free
floating — свободно плавающий курс). Цена золота выросла к 1980 году почти
до 750 долларов за тройскую унцию (с начала 1975 года американцы по закону
получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В кон-
це 70-х годов доллар упал до своего послевоенного минимума, а дальнейшая его
история — череда взлетов и падений.
Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного
плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости от того, насколь-
ко данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосудар-
ственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свобод-
ным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которо-
го, в соответствии с законом, является обеспечение стабильности национальной
валюты. Международный валютный рынок FOREX объединяет все множество
участников валютообменных операций: физических лиц, фирмы, инвестици-
онные институты, банки и центральные банки.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех
операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR),
японская иена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов
(GBP). До появления валюты евро большая доля рынка также приходилась на
немецкую марку (DEM) [186].
64
Г лава 2
Доллар США (USD) стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой
войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в между-
народном бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политиче-
ских кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций
благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг — государственных
долгосрочных облигаций СИТА, Уверенность в стабильности американской эко-
номической и финансовой системы, в том, что все доходы по государственным
долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы
и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных
иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.
В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций,
притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что
служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов аме-
риканские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото:
акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские
акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но
и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрез-
мерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести
к финансовому и экономическому кризису.
Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в междуна-
родных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона
долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке дру-
гих валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций
на рынке FOREX (по данным на октябрь 1998 года). Из всех обменов японской
иены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки
этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара — 98% [186].
Представленный на рис. 2.6 график индекса доллара иллюстрирует недавнюю
историю курса доллара. Вследствие того особого положения, которое занимает
доллар на мировом рынке, принято цены всех других валют выражать по отноше-
нию к доллару. Цена иены выражается количеством иен, которые дают за один
доллар; цена фунта выражается количеством долларов, которые дают за один
фунт. Но для доллара это означает, что он имеет столько цен, сколько существует
валют, и когда одна его цена растет, другая может падать. Для получения объ-
ективной характеристики цены доллара можно использовать усредненный с уче-
том объемов международной торговли курс доллара по отношению к основным
мировым валютам (более подробно смысл этого индекса будет рассмотрен далее,
в разделе 2.3 данной главы), который и показывает, что доллар в настоящее вре-
мя уверенно оправдывает заявления американских финансовых властей о том,
что сильный доллар продолжает оставаться основой политики США.
Фундаментальный анализ
65
Рис. 2.6. График индекса американского доллара
На рис. 2.7 показан график основного фондового индекса США, индекса Доу-
Джонса, иллюстрирующий динамику роста цен на акции ведущих американ-
ских промышленных корпораций. (Мы вернемся к этому графику при анализе
ситуации на валютном рынке летом 1999 года.)
Рис. 2.7. График американского фондового индекса Доу-Джонса
66
Глава 2
Японская иена (JPY) (рис. 2.8) прошла сложный путь от послевоенного
уровня 360 иен за доллар, определенного американской оккупационной адми-
нистрацией, до курса около 80 иен за доллар в 1995 году, после чего ее уровень
вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во вто-
рой половине 1998 года.
Главной особенностью финансовой ситуации в сегодняшней Японии явля-
ются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они
поддерживаются банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие
объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были
вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего — в американские госу-
дарственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару
в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, иена,
тем не менее, является одной из главных валют на международных финансо-
вых рынках.
Британский фунт (GBP). Британский фунт (рис. 2.9) был ведущей миро-
вой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции
в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй
Мировой войны. Причиной этому были естественные проблемы в пострадавшей
от войны экономике, а также подрыв доверия к этой валюте вследствие масси-
рованных фалыпивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии
во время войны.
Фундаментальный анализ
67
Рис. 2.9. График курса британского фунта
До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На
глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился
на доллар и немецкую марку. Нью-Йоркские банки практически прекращают
котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и
инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рын-
ку [114], [115], [172], [186], [212], [394], [395] он даже характеризовался как
“нефтяная валюта” (petrocurrency)). В комментариях событий на рынке FOREX
фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название осталось с тех
времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из
Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному
кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, а определе-
ние pound применялось в котировках фунта к немецкой марке.
Швейцарский франк (CHF). Объемы сделок с участием швейцарского фран-
ка (рис. 2.10) существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами.
По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (напри-
мер, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка об-
наруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки, но в последнее
время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven)
в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.
68
Глава 2
Рис. 2.10. График курса швейцарского франка
С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отно-
шению к евро стала намного меньше, чем прежняя волатильность франка по
отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный банк (SNB) про-
водит политику, направленную на координирование финансовых условий
в Швейцарии и еврорегионе: в частности, в день снижения процентных ставок
Европейским Центральным банком весной 2000 года, SNB через 20 минут объ-
явил о снижении своей процентной ставки.
Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее,
некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Из сум-
марного объема недолларового рынка раньше около 98% приходилось на не-
мецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились
и пока еще в полной мере не восстановились.
Немецкая марка (DEM) по ее доле в мировых валютных резервах (около
25%) занимала второе место после доллара. В отношении стабильности курса
на марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой
Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отноше-
ниями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия пред-
ставляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединив-
ших свои валютные системы.
Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года (рис. 2.11), объ-
единила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира,
на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров
и услуг и мировой торговли. В состав еврорегиона (“Еиго-агеа”) входят Австрия,
Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды,
Фундаментальный анализ
69
Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2 365 000 кв. км.
с населением 291 миллионов человек (для сравнения — в США 269 миллионов,
в Японии — 126).
"" EUR», С1вм(Вк1) [line] Duly ~~
OIJaM 23ApiW-2SSe/№
rlaySS Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan99 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
Puc. 2.11. График курса общеевропейской валюты евро (до 1 янва-
ря 1999 года изображен график ECU)
Суммарный !аловой внутренний продукт (ВВП) в 1997 году составлял 5,55 трил-
лионов ECU (ECU-European Currency Unit), или 6,51 триллионов долларов США,
в то время как ВВП США был 6,85 триллионов ECU, а Японии — 3,71 триллионов.
Экспорт составляет 10% от ВВП еврорегиона. В 1997 году суммарный экспорт на
25% превосходил американский и вдвое японский. Доля Германии в экономике
Европы составляет до 30%; в сумме Германия, Франция и Италия дают около 70%
экономики еврорегиона [186].
Средний показатель инфляции потребительских цен в октябре 1998 года со-
ставлял 1,0%; основные процентные ставки были снижены 11 европейскими
центральными банками до 3,0% осенью 1998 года. Средний уровень безработи-
цы составлял к началу 1999 года 10 8%, меняясь от 18,2% в Испании до 2,2%
в Люксембурге [186].
Датская крона и греческая драхма, ближайшие кандидаты на присоединение
к евро, регулируются с 1.01.99 механизмом ERM-2. Это означает, что определе-
ны центральные обменные курсы этих валют к евро: 7,46038 датская крона/евро
и 353,109 греческая драхма/евро, а границы допустимого диапазона изменения
курса для кроны образуют коридор шириной 2,25% от центрального курса, ши-
рина коридора для драхмы — 15%. В случае выхода валюты за пределы валют-
ного коридора соответствующий национальный Центральный банк должен пред-
принять валютную интервенцию для корректировки курса. Например, диапазон
для интервенций по кроне: покупка 7,29252, продажа 7,62824. Европейский
70
Глава 2
Центральный банк имеет обязательство помогать центральным банкам Дании
и Греции поддерживать курсы в пределах заданных диапазонов в случае спеку-
лятивных атак против этих валют.
Создание единой европейской валюты является, безусловно, величайшим
финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевших ра-
нее место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза
не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на экспе-
римент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие
1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некоторые усматривают призна
ки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым
Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий об-
менный курс играет на руку европейским экспортерам, существенно повышая
конкурентоспособность их товаров на мировых рынках.
Путь европейских государств к объединению валютных систем был длитель-
ным и непростым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные
для объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких лет суще-
ствовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU), составленная
из европейских валют (ее курс на 31 декабря 1998 года и стал курсом евро); на-
стойчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Германии,
Франции, Италии привела, в конце концов, к появлению новой валюты.
Для лучшего понимания происходящих в еврорегионе процессов полезно
учитывать те макроэкономические ориентиры (заложенные в Маастрихтский
договор, определивший условия конвергенции), с которыми европейские госу-
дарства подошли к объединению своих валютных систем [204]:
1. Стабильность цен: средний уровень инфляции за предшествующий год
не должен превосходить более чем на 1,5% уровни инфляции трех из объ-
единяющихся государств с наименьшими показателями инфляции.
2. Устойчивость финансового положения государства, означающая отсут-
ствие значительного бюджетного дефицита, в частности:
• отношение планируемого или действительного государственного де-
фицита к величине валового внутреннего продукта (ВВП) не будет пре-
восходить 3%, либо же это отношение должно последовательно умень-
шаться, приближаясь к указанному уровню, существенные отклоне-
ния допустимы только на краткий срок;
• отношение государственного долга к ВВП не должно превышать 60%
либо оно должно последовательно уменьшаться, стремясь к указанно-
му уровню.
3. Критерий конвергенции процентных ставок, означающий, что на протя-
жении предшествующего года средние долгосрочные процентные ставки
(longterm rates) не должны превосходить более чем на 2% процентные
ставки трех государств с наибольшей стабильностью цен. Процентные
Фундаментальный анализ
71
ставки измеряются на основе показателей долгосрочных государствен-
ных облигаций или аналогичных ценных бумаг с учетом различий в на-
циональных определениях.
4. Участие в Европейском обменном механизме (ERM) в течение двух лет
до перехода к валюте EURO, в частности, в этот период не должно быть
девальвации кросс-курса валюты по отношению к валютам других госу-
дарств-участников .
В табл. 2.1 содержатся данные по положению стран-участниц на июль
1998 года, когда принималось окончательное решение о составе стран-участниц
валютного союза.
Таблица 2.1. Макроэкономические показатели европейских стран
Страна Инфляция Госдефицит/ВВП Госдолг/ВВП _ Долгосрочные процентные ставки
1997 1998 1997 1998 1997 1998
Германия 1,6 1,7 3,0 3,0 62,0 62,5 6,1
Франция 1,6 1,9 3,1 2,9 58,0 58,5 6,1
Италия 2,2 2,3 3,1 2,9 124,3 121,5 8,6
Испания 2,2 2,3 3,3 3,9 68,2 67,5 8,0
Нидерланды 2,4 2,6 2,2 1,9 74,3 72,4 6,0
Бельгия 1,8 2,3 2,9 2,8 127,0 123,5 6,3
Австрия 1,7 2,1 3,2 2,9 68,3 68,3 6,2
Финляндия 1,1 1,8 1,8 1,0 58,6 57,0 7,9
Португалия 2,7 2,8 3,0 2,9 64,4 63,6 7,9
Ирландия 2,2 2,6 1,5 1,3 71,9 67,4 7,1
Люксембург 2,2 2,2 0,5 0,9 8,8 9,2 6,3
В табл. 2.2 представлены значения кросс-курсов одиннадцати валют по от-
ношению к евро, зафиксированные на 31 декабря 1998 года.
Таблица 2.2. Курсы валют по отношению к евро
Валюта Единиц за 1 евро
Немецкая марка 1,95583
Французский франк 6,55957
Итальянская лира 1936,21
Испанская песета 166,386
Португальский эскудо 200,482
Финская марка 5,94573
Ирландский фунт 0,787564
Бельгийский/Люксембургский франк 40,3399
Голландский гульден 2,20371
Австрийский шиллинг 13,7603
72
Глава 2
В операциях на валютных рынках используются стандартные международ-
ные обозначения валют. В информационной системе REUTERS каждый объект
получает свой специальный код (RIC — Reuters Information Code), по которому
можно найти в системе любую связанную с объектом информацию. В табл. 2.3
приведены коды RIC и названия для ряда наиболее распространенных валют.
Таблица 2.3. Основные валюты
British Pound > GBP Британский фунт
Canadian Dollar CAD Канадский доллар
French Franc FRF Французский франк
German Mark DEM Немецкая марка
Italian Lira ITL Итальянская лира
Japanese Yen JPY Японская иена
United States Dollar USD Американский доллар
New Zealand Dollar NZD Новозеландский доллар
Australian Dollar AUD Австралийский доллар
Belgian Franc BEF Бельгийский франк
Portuguese Escudo PTE Португальское эскудо
Danish Krone DKK Датская крона
Dutch Guilder NLG Нидерландский гульден
Euro EUR Единая европейская валюта евро
Singapore Dollar SGD Сингапурский доллар
Finnish Mark FIM Финская марка
Greek Drachma GRD Греческая драхма
Spanish Peseta ESP Испанская песета
Hong Kong Dollar HKD Гонконгский доллар
Swiss Franc CHF Швейцарский франк
Austrian Schilling ATS Австрийский шиллинг
Irish Punt IEP Ирландский фунт
Приведем также стандартные коды стран, используемые в информационных
системах для обозначений различных индикаторов (табл. 2.4).
Таблица 2.4. Обозначения основных стран
DE Германия
IT FR US Италия Франция США
GB Великобритания
JP Япония
EU11 Используется для обозначения 11 стран, объединивших свои валюты (еврорегион)
Фундаментальный анализ
73
2.3. Индексные методы измерения экономических
процессов
В экономическую активность вовлечено очень большое число участников и
в ней, так или иначе, обращается множество разнообразных материальных и фи-
нансовых активов. Измерить все это с помощью небольшого набора чисел — не-
простая, но необходимая задача, решение которой поможет определить объектив-
ные методы прогнозирования и планирования операций в этой экономической
среде. Умение читать и понимать экономические данные — это и наука и искус-
ство, владение которыми необходимо для трейдера валютных рынков. Поэтому
мы рассмотрим здесь некоторые основные определения и понятия, связанные
с количественным измерением экономических процессов.
Прежде всего следует отметить, что для многих экономических параметров
важным бывает не столько само значение, сколько его изменение за прошедший
промежуток времени. В экономической статистике используется несколько спо-
собов записи изменения количественных параметров. Обозначим Xt числовое
значение некоторого экономического параметра (цены, объема выпуска и т.д.) в
момент времени t (день, месяц, квартал, год). Некоторый момент, выбранный в
качестве начала измерений, мы обозначаем t = 0, а затем считаем время целыми
единицами: t = 1, 2, 3, ... .
Величину изменения параметра X за промежуток времени от t до t + 1 обо-
значим:
XX = XM-Xt.
(2.1)
Если, например Xt измеряет выпуск продукции за месяц t, то XX t — прирост
выпуска за месяц t + 1, если Xt — цена, то Л%; — изменение цены, имевшее место
в течение месяца t + 1.
Очень часто нас интересует не сама величина изменения параметра X, а на-
сколько это изменение велико по отношению к имевшемуся значению, тогда
мы используем процентные величины изменений:
1 100%.
(2.2)
Общепринятая форма представления процентных изменений — годовые
проценты {annualized). Предположим, валютный курс X изменился за месяц
с 1,6205 до 1,6510:
ЛХ = Х1-Х0 =0,0305,
в процентном виде это будет:
(х
1 -100 = 1,88%.
1*0
(2.3)
(2-4)
74
Глава 2
На сколько изменится валютный курс к концу года, если этот темп будет сохра-
няться каждый месяц? Ответ дается известной формулой сложных процентов:
-1 100 =0,25076
(2.5)
или 25,08%. Это означает, что ежемесячный прирост на 1,88% эквивалентен
годовому росту 25,08%, т.е. 25,08% — это и есть 1,88 ежемесячных процентов,
представленных в виде годовых процентов (annualized).
Рассмотрим пример пересчета квартального показателя. Пусть рост ВВП за
первый квартал составил 1,9%; каков будет годовой рост при сохранении этого
темпа? По формуле сложных процентов имеем:
(1 + 0,019)4 - 1 = 0,07819, или 7,82%. (2.6)
Анализируя экономические данные, следует иметь в виду, что многие инди-
каторы экономической статистики, публикуемые в информационных системах,
проходят предварительную обработку, направленную на удаление сезонной за-
висимости (seasonality), которая может искажать тенденции экономического
роста. Имеется много причин, по которым различные виды экономической ак-
тивности зависят от времени года, а соответствующие им индикаторы каждый
год повторяют похожую картину. Например, строительная активность сильно
зависит от погоды, а значит и от сезона: перед новогодними праздниками каж-
дый год происходит рост объемов розничной торговли; производители автомо-
билей обычно именно летом переходят на производство новых моделей, так что
в это время объем выпуска регулярно может снижаться; компании по сбору
налогов, в соответствии с законодательством, имеют определенные временные
рамки, как и выплаты доходов. Явно выраженная зависимость от времени года
видна на примере графиков валового внутреннего продукта Японии, жилищно-
го строительства и объема продаж новых автомобилей США.
Подобная сезонная зависимость может затруднять обнаружение тенденций
экономического роста. Поэтому были разработаны специальные методики,
позволяющие на основе статистики предыдущих лет выделить регулярно по-
вторяющиеся колебания показателя и сгладить его график, чтобы можно было
оценить именно тенденции устойчивого роста. Сезонно выровненные данные
сопровождаются при публикации дополнительным индексом SA (seasonally ad-
justed). Более подробно с методами сезонной обработки экономических времен-
ных рядов можно познакомиться в книге Эддоуса и Стэнсфилда [382].
Отдельно рядом с показателем при публикации указывается, к какому пе-
риоду относится его значение: М — месяц, Q — квартал, Y — год. Часто бывает
так, что публикуемое значение показателя приводится в виде его отношения к
значению этого показателя за соответствующий период предыдущего года; тог-
да оно будет сопровождаться меткой Y/Y. Соответственно — Q/Q означает квар-
тальные данные по отношению к предыдущему кварталу, а М/М — данные за
месяц по отношению к предыдущему месяцу.
Фундаментальный анализ
75
Многие экономические показатели относятся сразу к большой группе объ-
ектов, например, индекс потребительских цен есть изменение цен некоторой
выбранной группы товаров и услуг (потребительской корзины). Построение
таких индексов осуществляется следующим образом. Пусть
(I 2 * * * **7 В)
— это цены товаров и услуг в начальный момент времени либо в предыдущий
период,а
(2-8)
— их цены через t = 1 и пусть
</о(1),% (2), ••-,%(«). (29)
9i(l)>9i(2),-.,9i(n)
— соответствующие количества товаров и услуг, входящих в потребительскую
корзину в начальный момент времени и через время t = 1.
Тогда в качестве индекса, показывающего изменение цен потребительской
корзины за время t, может быть взято отношение:
I = . (2.10)
Ё>о (»)•&>(*)
4=1
Такие индексы записывают также в процентном виде.
Приведенный выше индекс учитывает как изменение цен, так и изменение
состава потребительской корзины (индекс Пааше) [52], [201], [382]. Существуют
индексы (называемые индексами Ласпейреса), которые строятся исходя из пред-
положения о неизменности состава потребительской корзины [52], [201], [382]:
I = JT---------• (2.11)
i=l
Эти индексы измеряют только влияние происшедших изменений в ценах.
Многие используемые в статистике валютных рынков индексы строят-
ся по приведенным выше формулам, иногда с теми или иными изменениями.
Например, часто применяются так называемые “реальные” показатели экономи-
ки. Смысл их состоит в том, что фиксируются цены на некоторый момент време-
ни, а объем выпуска (или состав потребительской корзины) изменяется в течение
данного промежутка времени. Реальный показатель учитывает рост объемов вы-
пуска (потребления), а рост цен на него не оказывает влияния, т.е. реальные по-
казатели “свободны от инфляции” [186].
В качестве примера реального показателя приведем реальный ВВП. Если
предположить, что состав выпуска в экономике остается неизменным, а меня-
76
Глава 2
ется лишь объем выпуска товаров и оказываемых услуг, то реальный ВВП для
промежутка времени t будет вычисляться по формуле:
= <2Л2>
1=1
где цены pQ(i) взяты для некоторого периода времени, именуемого базовым
(в статистике США, например, часто используется в качестве базового перио-
да 1982 год).
На самом деле, конечно же, состав выпуска в экономике в течение несколь-
ких лет не остается неизменным, поэтому разработаны соответствующие стати-
стические методы для учета его изменений. При публикации экономических
показателей в информационных системах для обозначения реальных показа-
телей используется специальный символ — С; например, реальный ВВП США
будет обозначаться USGDP/C.
В отличие от реального ВВП, такой же показатель, рассчитываемый в дей-
ствующих ценах, называется номинальным ВВП’.
. (2.13)
GDP(=£ft(i)-9((Z) ,
1=1
а отношение номинального ВВП к реальному носит название дефлятора ВВП
(или implicit deflator GDP):
defl =
GDPt
GDPtreal
(2-14)
Дефлятор является одним из показателей инфляции, демонстрирующих, в
какой степени рост ВВП происходит из-за увеличения цен.
Близким по структуре к индексам, строящимся на основе потребительской
корзины, является так называемый индекс доллара. Поскольку на междуна-
родном валютном рынке все валюты принято котировать, прежде всего, по от-
ношению к доллару, то не ясно, что же является ценой самого доллара. Одним
из показателей уровня доллара является его усредненный курс по отношению
к основным мировым валютам; причем усреднение делается с весами, про-
порциональными объемам торговли США, осуществляемым в этих отдельных
валютах. Если обозначить через Р. курсы доллара по отношению к основным
валютам (GBP, EUR, CHF, JPY, AUD и т.д.), представленные в виде количе-
ства единиц валюты за один доллар, то формула для индекса доллара (trade
weighted dollar index) будет выглядеть следующим образом:
п
lySD = 'Pi '
i=l
(2.15)
Именно этот индекс представлен на рис. 2.6 для иллюстрации истории курса
американского доллара. На рис. 2.12 индекс доллара представлен более деталь-
ным графиком, относящимся к 1999 году.
Фундаментальный анализ
77
Рис. 2.12. Индекс американского доллара, 1999 год
Аналогичные индексы публикуются и для других валют; они более точно от-
слеживают экономическое значение валютного курса, так как оно определяется
не столько самой величиной обменного курса, но прежде всего тем объемом тор-
говли, который осуществляется с использованием данной валюты. На графике
(рис. 2.13) приведен взвешенный с учетом объемов торговли индекс британско-
го фунта. С весны 1999 года начал публиковаться подобный индекс для новой
валюты евро. В этой связи большой интерес представляет следующий коммен-
тарий, опубликованный в середине февраля 1999 года при обсуждении причин
и последствий неожиданно сильного падения евро с начала года.
78
Глава 2
К тому времени евро уже успела упасть на 6% по отношению к доллару
с начала года. Много упреков раздавалось в адрес руководителей европейской
финансовой политики, не обеспечивающих должную стабильность валюты,
но аналитики приводили расчеты, показывающие, что снижение долларового
курса евро отнюдь не отражает столь же больших экономических последствий
этого падения для еврорегиона. Действительно, в результате объединения ва-
лют внешняя торговля составляла около 10% суммарного валового внутреннего
продукта одиннадцати стран еврорегиона, это в два-три раза меньше, чем было
в соответствии с индивидуальной статистикой этих стран до объединения ва-
лют. Хотя падающая валюта приводит к увеличению цен на импорт, значитель-
ная часть внешней торговли для одиннадцати стран превратилась во внутрен-
нюю, поэтому сильное падение долларового курса евро не стало причиной столь
больших проблем, как этого можно было бы ожидать.
Это хорошо было видно с помощью эффективного обменного курса (индекса)
евро, учитывающего торговлю еврорегиона с 16 другими странами: он упал за то
же время всего на 1,3%. Таким образом, подтверждалась обоснованность позиции
Европейского Центрального банка (ЕЦБ), который утверждал, что падение евро не
угрожает стабильности цен в еврорегионе. Для валютного трейдера это могло слу-
жить сигналом к тому, что на очередном заседании ЕЦБ не изменит процентные
ставки (о чем банк и предупреждал рынки), а отсюда следовало, что евро продол-
жит свой ход вниз (наглядный пример того, что позволяют увидеть индексы).
Отдельно необходимо остановиться на одном из важнейших индикаторов ва-
лютного рынка— американском индексе фондового рынка, известном во всем
мире как индекс Доу-Джонса. Подобно многим другим индексам фондового рын-
ка, он представляет собой усредненную цену некоторого выбранного набора акций,
но в этом индексе используется интересный и поучительный прием, связанный
с учетом изменения состава списка акций. Например, промышленный индекс Доу-
Джонса (DJI — Dow Jones Industrial) вычисляется для группы акций 30 крупных
промышленных корпораций, которые активно и устойчиво торгуются на Нью-
Йоркской фондовой бирже. Однако состав этой группы тридцати время от времени
меняется: происходят слияния корпораций либо какое-то акционерное общество
может из-за экономических проблем отодвинуться на второй план и его акции бу-
дут вычеркнуты из списка избранных, куда войдет другая компания. Чтобы по-
яснить используемый в индексе Доу-Джонса прием, рассмотрим здесь вместо 30
только три акции с их “вчерашними” биржевыми ценами:
А= 25, В = 18, С = 47.
Средняя цена составит 30, ее и примем в качестве начального значения ин-
декса, соответствующего закрытию завтрашнего биржевого дня. Но на следую-
щий день поступила информация, что акционерное общество (АО) С слилось с
другим акционерным обществом и новое АО выпустило акции D с ценой D = 17.
Если в качестве индекса на момент начала нового рабочего дня взять новую
среднюю цену акций, то получится скачок индекса:
Фундаментальный анализ
79
л + в+n
3
(2.16)
Для того чтобы избежать подобных неоправданных скачков, поступают сле-
дующим образом: сумма цен новых акций делится не на их количество, а на не-
который знаменатель х, который выбирается из условия, что индекс откроется
“сегодня” с тем же значением, с которым он закрылся вчера:
A+B+D = 20
откуда получаем:
25 + 18+17
(2.17)
(2.18)
Это значение х фиксируется и используется затем в качестве знаменателя до
тех пор, пока не произойдет новое изменение в составе акций индекса. При этом
значение знаменателя х {divisor) является само по себе индикатором фондового
рынка и публикуется в средствах массовой информации наравне с индексами
Доу-Джонса.
Индекс Доу-Джонса является, по всеобщему признанию, эффективным ин-
дикатором динамики поведения фондового рынка США; он наглядно показыва-
ет именно движения рынка, изменение его настроений. Но есть у него и некото-
рые недостатки — сама по себе величина индекса не отражает цен акций, хотя
и строилась в виде средней цены: но ведь нет акций, торгующихся по 11 000$!
К тому же количественный состав акций, входящих в список индекса, весьма
невелик, особенно по сравнению с изобилием наименований акций, обращаю-
щихся на фондовом рынке США. Из-за этого его поведение может давать иска-
женную картину развития рынка в целом. Это дало основание бывшему предсе-
дателю Федеральной Резервной Системы Volcker’y при очередном обсуждении
возможной угрозы, которую представляет переоцененный рынок американских
акций для экономики США, заметить, что судьба американской экономики за-
висит от 50 акций предприятий, из которых половина никогда не докладывали
о каких-либо прибылях.
Поэтому для более объективного оценивания динамики фондового рынка
применяют разные индексы, в частности в США широко распространен индекс
Standard and Poors 500 (S&P500), который отслеживает 500 акций основных
корпораций производственного сектора и его значение равно средневзвешенной
цене этих акций. Иначе говоря, для вычисления S&P500 используется та же
формула, по которой считался торгово-взвешенный индекс доллара, но в каче-
стве Р. берется цена акции, a w. — ее капитализация, т.е. выраженная в долла-
рах цена того количества акций i, которые обращаются на рынке. На рис. 2.14
индексы Доу-Джонса и S&P500 изображены рядом для сравнения.
80
Глава 2
Рис. 2.14. Промышленный индекс Доу-Джонса и фондовый индекс
S&P500
Далее в качестве иллюстрации статистики фондового рынка приведены гра-
фики английского фондового индекса FTSE (рис. 2.15) и японского фондового
индекса NIKKEI (рис. 2.16).
Рис. 2.15. Британский индекс фондового рынка FTSE
Фундаментальный анализ
81
IMO NIKKEI 22J INDEX, Cle«(UrtTrKl«) [Un«J Monthly
0l№1-2Wec&
Puc. 2.16. Японский индекс фондового рынка Nikkei
Отслеживание поведения фондовых индексов является обязательной частью
аналитической работы валютного трейдера, поскольку спрос на акции, номи-
нированные в конкретной валюте, может очень сильно сказаться на курсе этой
валюты. Так, летом 1999 года даже постоянные интервенции банка Японии,
на которые он потратил более 20 миллиардов долларов, не смогли остановить
укрепления иены, поскольку одним из сильнейших действовавших в это время
факторов был высокий спрос на японские акции. На рис. 2.16 хорошо видно,
как с начала 1999 года японские акции прекратили затяжное падение и начали
расти в цене. Инвесторы из Европы, Великобритании и США конвертировали
значительные суммы в иену с целью приобретения японских акций, и это по-
стоянно поднимало курс иены по отношению к доллару.
2.4. Деньги и процентные ставки
Все действия государственных регулирующих органов, а в особенности цен-
тральных банков, влияющие на финансы и денежное обращение, являются
важными факторами для валютных курсов. Цена валюты определяется, преж-
де всего, спросом и предложением, связанными с этой валютой на международ-
ном рынке. Поэтому обменные курсы основных валют создаются рынком, но
у центральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они
могут существенно повлиять на валютные курсы. Применяют эти инструмен-
ты центральные банки, исходя из целей своей финансовой политики (главная
из которых — стабильность национальной валюты) и той конкретной ситуа-
ции, которая определяется состоянием экономики, конкурентным положением
страны на мировом рынке и политическими факторами [393].
82
Глава 2
Поэтому рынки всегда очень внимательно следят не только за экономикой,
но и за статистикой финансов основных торгующих стран, пытаясь предугадать
действия центральных банков. Знакомство с положениями науки о деньгах
и понимание смысла политики, проводимой финансовыми властями, являет-
ся обязательным для каждого трейдера, желающего осмысленно планировать
свою работу на валютном рынке.
2.4.1. Индикаторы денежной статистики
Количество денег, находящихся в обращении {Money Supply), есть один из
существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток одной валю-
ты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рынке
и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам. Соответственно,
дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса.
Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так
называемые денежные агрегаты {Monetary Aggregates), которые учитывают ко-
личество денег разных видов, характеризуя и состав денег (структуру денежной
массы). Сами денежные агрегаты определяются несколько по-разному в раз-
личных странах, но общий их смысл при этом вполне аналогичен. Рассмотрим
вариант, принятый в американской банковской системе, где формируются дан-
ные по четырем денежным агрегатам [186]:
• М] — наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков,
дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты;
• М2 = Mj + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках,
однодневные операции ДЕПО, однодневные долларовые депозиты рези-
дентов США, средства на счетах взаимных фондов;
• М3 = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции ДЕПО,
евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах аме-
риканских банков.
В США используется еще один, более широкий денежный агрегат, но счита-
ется, что основным показателем, сильно коррелированным с валютными рын-
ками, является М2, поэтому в дальнейшие подробности вдаваться не будем.
Данные по денежным агрегатам США публикуются еженедельно, обычно
в четверг.
Агрегат Mt с 1970 по 1983 годы служил основным ориентиром денежной по-
литики Федеральной Резервной системы (до того ориентиром были банковские
кредиты), так как считалось, что наиболее тесно корреляционно связан с эко-
номической активностью. Но затем значительное уменьшение роли государства
в финансовом регулировании и рост процентных ставок привели к ослаблению
корреляции Mj с экономической активностью и инфляцией. В результате FED
переключился на М2 в качестве целевого ориентира, поскольку, включая счета
брокерско-денежных операций, денежных фондов и краткосрочные депозиты,
Фундаментальный анализ
83
он более тесно связан с возросшей экономической и финансовой активностью.
До середины 1980-х годов М2 имел высокую корреляцию с номинальным ВВП.
Другие денежные агрегаты в гораздо меньшей степени, чем Мх и М2, могут слу-
жить ориентиром для аналитиков валютных рынков (рис. 2.17).
Рис. 2.17. Денежные агрегаты Mt, М2, М3 (США)
Влияние данных по денежным агрегатам на валютные циклы оценивает-
ся, прежде всего, через их связь со стадиями экономических циклов (подробно
основные понятия циклического поведения экономических индикаторов рассма-
триваются в разделе 2.6 этой главы). Поведение различных денежных агрегатов
в экономическом цикле вполне аналогично: все они показывают максимальные
темпы роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада. По этой при-
чине агрегат М2, например, включен в составной индекс опережающих индика-
торов. Все агрегаты испытывают наибольший рост на стадии восстановления; М2
в среднем имеет один темп роста в стадии спада (рецессии) и в стадии роста.
2.4.2. Процентные ставки
Ни один из индикаторов экономики и финансов не имеет для отслежива-
ния динамики валютных рынков такого значения, как процентные ставки.
Процентный дифференциал (Interest Rate Differential), т.е. разность процент-
ных ставок, действующих по двум валютам, — это главный фактор, непосред-
ственно определяющий относительную привлекательность пары валют, а сле-
довательно, и возможный спрос на каждую из них. На денежном рынке каждой
страны действует много видов процентных ставок: ставка, под которую коммер-
ческие банки занимают деньги у центрального банка (официальная процентная
ставка — Official Interest Rate); ставки, под которые банки занимают деньги
84
Глава 2
ДРУГ у друга (ставки межбанковского заимствования — Interbank Offered Rate)-,
процентные ставки, определяющие доходность государственных ценных бумаг
{Government Bonds Yields); процентные ставки, под которые банки выдают кре-
диты своим клиентам (Lending Rates); процентные ставки, под которые ком-
мерческие банки привлекают деньги в депозиты (Deposit Rates). Все эти ставки
тесно связаны между собой и, в конечном счете, определяются той официаль-
ной процентной ставкой, которую устанавливает центральный банк.
Благодаря прозрачности границ для финансовых капиталов, инвестор сегод-
ня может выбирать наиболее выгодный вариант вложения своих денег. Поэтому,
если японский инвестор (инвестиционная компания, пенсионный фонд или
страховая компания) располагает средствами в триллионы иен и может полу-
чить доход по ним в виде процентов по депозиту в японском банке, в размере,
скажем, 0,1% годовых, то этот инвестор, конечно же, предпочтет долларовый
депозит под 5,5% процентов годовых в американском банке, либо же он купит
американские государственные облигации, по которым также выплачивается
высокий доход (причем гарантированно, что особенно важно для таких струк-
тур, как пенсионные фонды, которые нуждаются именно в высоконадежных
источниках доходов, из которых они выплачивают будущие пенсии).
Для наглядности в табл. 2.5 приведены величины процентных ставок, дей-
ствовавшие в соответствующих странах по основным мировым валютам в июле
1999 года.
В этой таблице Bid (первый столбец) обозначает процентную ставку, под
которую банки привлекают средства в депозиты, Ask (второй столбец) — про-
центная ставка, под которую они предлагают свои избыточные ресурсы. Ставки
зависят от сроков депозитов; OND и TND — краткосрочные однодневные депо-
зиты, SWD — сроком на неделю, 1MD, 2MD, 3MD, 6MD — на соответствующее
количество месяцев, 1YD — на год.
Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению с другими
валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желаю-
щих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить
средства в депозит под высокую процентную ставку. А поскольку процентные
ставки всегда тесно связаны между собой, высокие ставки банковского рынка
означают и высокие ставки по государственным облигациям, а также высокие
доходности по более рискованным облигациям акционерных обществ. Словом,
высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в каче-
стве инструмента инвестирования; а значит, спрос на нее на международном
валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет.
В последние годы курс доллар/иена определялся большой разницей про-
центных ставок в Японии и США. Благодаря очень низким процентным став-
кам в Японии, японские финансовые структуры имели возможность заимство-
вать большие объемы иены под очень малые проценты (ниже 0,5% годовых) и,
конвертируя их в доллары, приобретать государственные ценные бумаги США,
фундаментальный анализ
85
имеющие высокую доходность (более 5% годовых). Такие направленные на из-
влечение дохода операции привели к сильному снижению курса иены по отно-
шению к доллару к середине 1998 года (до 147 иен за доллар, см. рис. 2.8).
Таблица 2.5. Процентные ставки по депозитам в основных мировых валютах
DM ~ Deposits — Majors
RIC Bid Ask RIC Bid Ask
USDOND= 5 5,12 EUR= 1,0228 1,0233
USDTND= 5,1 5,2 EUROND= 2,48 2,58
USDSND= 5,09 5,19 EURTND= 2,54 2,68
USDSWD= 5,07 5,17 EURSWD= 2,53 2,6
USD1MD= 5,08 5,2 EUR1MD= 2,61 2,66
USD2MD= 5,13 5,25 EUR2MD= 2,52 2,65
USD3MD= 5,2 5,3 EUR3MD= 2,63 2,68
USD6MD= 5,5 5,6 EUR6MD= 2,58 2,6
USD1YD= 5,68 5,78 EUR1YD= 2,86 2,98
CHF= 1,5678 1,569 GBP= 1,575 1,576
CHFOND= 0,43 0,81 GBPOND= 4,62 4,75
CHFTND= 0,86 1,11 GBPTND= 4,78 4,93
CHFSWD= 0,97 1,07 GBPSWD= 4,9 5
CHF1MD= 1,01 1,15 GBP1MD= 5,05 5,15
CHF2MD= 1,06 1,19 GBP2MD= 5,05 5,15
CHF3MD= 1,18 1,28 GBP3MD= 5,12 5,22
CHF6MD= 1,51 1,61 GBP6MD= 5,12 5,22
CHF1YD= 1,68 1,78 GBP1YD= 5,35 5,45
JPY= 122,27 122,32
JPYOND= 0,01 0,13
JPYTND= 0,03 0,06
JPYSWD= 0,02 0,12
В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно одно-
значно: чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный
курс. Но есть много обстоятельств, которые делают учет процентных ставок не-
очевидным и отнюдь даже не простым делом. Во-первых, необходимо прини-
мать во внимание не сами по себе процентные ставки, а реальные процентные
ставки, учитывающие инфляцию (см. табл. 2.5), поскольку существует сильная
связь между валютным рынком и рынками государственных ценных бумаг (ин-
струментов с фиксированным доходом), очень чувствительными к инфляции.
86
Глава 2
Если инфляция в стране начинает расти высокими темпами, это обесценивает
государственные облигации, так как доход по ним выплачивается фиксирован-
ный, заранее установленный, а инфляция этот доход может просто “съесть”.
При первых же признаках высокой инфляции рынки государственных облига-
ций начинают “нервничать”, а если иностранные инвесторы станут сбрасывать
облигации, то возникнет избыток данной валюты на FOREX, из-за чего ее курс
упадет.
Во-вторых, рынок живет ожиданиями важных событий и готовится к ним,
а не только реагирует на уже свершившиеся факты. Если складывается опре-
деленное мнение, что процентные ставки по данной валюте будут подняты, то
дилеры начнут поднимать ее курс в ожидании будущего повышения. И рынок
длительное время может быть в этом оптимистическом настроении по данной
валюте, благодаря чему успеет сформироваться ее восходящий тренд. Когда
же, наконец, повышение ставок состоится на самом деле, валюта окажется уже
в перекупленном состоянии, а поскольку фактор давления на нее кверху уже
отпал после состоявшегося повышения ставок, первой реакцией на фактиче-
ское их повышение может быть падение курса, т.е. прямо обратная реакция.
И это тем более вероятно по той причине, что такой откат вниз служит хорошей
возможностью открыть новые длинные позиции по валюте (т.е. купить ее).
Примерно так и развивались события по британскому фунту в июне 1999 года,
с той лишь разницей, что речь шла о понижении ставок. К этому времени банк
Англии (Bank of England, ВОЕ) уже несколько раз понижал процентные ставки
и публично заявлял, что слишком высокий курс фунта является причиной сни-
жений; деловой цикл в Англии находился в стадии снижения, как предпола-
галось, вблизи нижнего уровня, причем экономические данные свидетельство-
вали о том, что слишком сильный фунт наносит ущерб британским экспорт-
ным отраслям. Кроме того, с начала 1999 года активно обсуждались перспек-
тивы вхождения Англии в Европейский Экономический и финансовый союз
(Economic and Monetary Union, EMU)-, считалось, что оно должно состояться
достаточно скоро, причем фунт должен войти в евро на уровне, существенно бо-
лее низком по сравнению с торгами весной 1999 (вспомните 1992-й!). Поэтому
давление на фунт книзу было сильным и длительным. Когда же ВОЕ 10 июня
понизил свою ставку рефинансирования с 5,25% до 5,0%, то после короткого от-
ката вниз внутри одного часа, фунт довольно энергично пошел вверх (рис. 2.18).
Разумеется, потом все встало на свои места, тем более что рынок тогда ожидал
повышения процентных ставок по доллару (которое и состоялось 2 июля), так
что процентный дифференциал должен был измениться не в пользу фунта.
Фундаментальный анализ
87
Рис. 2.18. Снижение процентных ставок Банка Англии (ВОЕ rates)
10 июня 1999 года, график британского фунта
Тот факт, что рынок длительное время ожидал именно понижения процент-
ных ставок по фунту, можно было еще раньше подтвердить также изучением
кривых доходности государственных ценных бумаг (рис. 2.19). Такие кривые
(Yield Curves) строятся для группы однородных финансовых инструментов
с фиксированной процентной ставкой (облигаций), которые имеют одинаковые
параметры и отличаются только сроком выпуска, а, следовательно, имеют раз-
ное время до погашения.
Рис. 2.19. Кривые доходности для британских государственных
ценных бумаг; по горизонтали отложено время до погашения
(лет), кривые сняты с интервалом в квартал с января 1997 по
июнь 1998 года
88
Глава 2
Кривая доходности изображает доходность данного типа инструментов как
функцию от времени до погашения. Известно, что доходность ценной бумаги
с фиксированной процентной ставкой связана обратным образом с ее рыночной
ценой: чем выше цена, тем ниже доходность, получаемая владельцем бумаги.
Если рынок ожидает в будущем снижения процентной ставки, то он считает,
что будущие выпуски ценных бумаг будут иметь меньшую процентную ставку
(и дадут меньший доход), поэтому те ценные бумаги, которые обращаются на
рынке в данный момент и имеют достаточно большой срок до погашения, ста-
новятся более привлекательными и спрос на них повышается, а, следовательно,
их доходность падает. За счет этого уменьшается спрос (и падает цена) на об-
лигации такого же типа, срок которых истекает раньше, так что доходность их
растет. Таким образом, в ожидании понижения процентных ставок правая часть
кривой доходности опускается по сравнению с левой ее частью, кривая приобре-
тает вогнутый характер: в таком виде она называется инвертированной. Более
распространенный вид кривой — выпуклый кверху — соответствует ожиданию
повышения или стабильности процентных ставок. На рис. 2.19 показано, что
уже с сентября 1997 года кривые доходности по британским облигациям были
инвертированы (и оставались инвертированными весной 1999 года).
Иногда рынок идет против центральных банков, как это случилось в сентя-
бре 1992 и летом 1993 года, когда европейские центральные банки потеряли
огромные деньги, пытаясь поддержать курсы своих валют, несмотря на уже вы-
сокие процентные ставки. Рынок решил, что эти процентные ставки находятся
на слишком высоком уровне и их рост вызван не экономическими причинами,
а искусственно сформулированными положениями европейского экономиче-
ского и финансового союза. Рынок в такой ситуации больше поверил фундамен-
тальным экономическим данным.
2.4.3. Процентные ставки центральных банков
Рыночные процентные ставки по кредитам, по депозитам и т.д. не возни-
кают сами собой в рыночной стихии. В каждой стране условия кредитования
и процентные ставки на денежном рынке регулируются центральным банком.
В табл. 2.6 приведены действующие значения основных официальных ста-
вок по главным мировым валютам на середину сентября 1999 года. Из табл. 2.6
видно, что центральные банки используют в качестве своих инструментов раз-
личные виды процентных ставок.
Таблица 2.6. Официальные процентные ставки по некоторым валютам
Страна Процентная ставка Дата последнего изменения
U.S Federal funds 5,25 {5,00) Aug 24,99
Discount rate 4,75 {4,50) Aug 24,99
Japan Discount rate 0,50 (1,00) Sept 8,95
o/night call rate target 0,15(0,25) Feb 12,99
Фундаментальный анализ
89
Окончание табл. 2.6
Страна Процентная ставка Дата последнего изменения
Euro zone
Refinancing tender 2,50 (3,00) Apr 8,99
Marginal lending rate 3,5 (4,5) Apr 8,99
Deposit rate 1.5 (2,0) Apr 8,99
U.K Repo rate 5,25 (5,00) Sept 8,99
Canada Bank rate 4,75 (5,00) May 4,99
Switzerland Discount rate 0,50(1,00) Apr 8,99
Sweden Repo rate 2,90 (3,15) Mar 25,99
Lending rate 4,25 (4,75) Feb 12,99
Deposit rate 2,75 (3,25) Feb 12,99
Australia Cash rate 4,75 (5,00) Dec 2,98
Denmark Discount rate 2,75 (3,25) Apr 9,99
Repo rate 2,85 (2,90) June 17,99
Norway Deposit rate 6,00 (6,50) June 16,99
O/N lending rate 8,00 (8,50) June 16,99
Greece 14-day depo rate 12,00(12,25) 13,50(15,50) Jan 13,99
Lombard rate Jan 13,99
Дисконтная ставка (discount rate) характеризует условия, на которых централь-
ный банк (ЦБ) предоставляет коммерческим банкам денежные средства. Если ком-
мерческий банк занял у ЦБ сумму S с дисконтной ставкой d (%), то это означает,
что фактически коммерческий банк получил в свое распоряжение сумму:
('-/<oo)s' <2Л9>
а вернет он центральному банку сумму S. Обычно дисконтная ставка устанав-
ливается в процентах годовых, следовательно, когда речь идет о конкретном
сроке заимствования, скажем, в Т дней, то получаемая сумма рассчитывается
по формуле:
(1-d /'lOO-36o) S1, (2.20)
Процентные ставки (interest rate) межбанковского заимствования во многих
странах являются основным инструментом политики центральных банков. Они
носят разные названия, но общий смысл их заключается в том, что под такие
процентные ставки коммерческие банки занимают друг у друга средства на ко-
роткое время для регулирования своих балансов. Отличие процентной ставки
от дисконтной заключается в способе начисления сумм: если банк заимствовал
у другого банка сумму S под г процентов, то он вернет сумму:
90
Глава 2
(1 + PlOO-36o)'S (2.21)
а при задании г в виде процентов годовых и заимствовании на срок Т дней, сум-
ма к возврату определяется формулой:
(1+r%oo-36o)'s- (2-22)
Официально регулируемые ставки межбанковского заимствования являют-
ся определяющими для всех прочих ставок денежного рынка, от них зависят
ставки по государственным долговым ценным бумагам, уровни доходности по
всем прочим финансовым инструментам, проценты по кредитам, представ-
ленных клиентам банков. Не имея здесь возможности детально рассматривать
структуру процентных ставок многих стран, приведем только цепочку зависи-
мости процентных ставок на примере США:
Дисконтная ставка, ставка по федеральным фондам, ставки по казначей-
ским векселям, ставки по казначейским обязательствам, ставки по государ-
ственным облигациям США.
Процентные ставки в этой цепочке растут слева направо.
Дисконтная ставка FED (Discount rate) — самый сильный инструмент и к ее
изменению FED прибегает редко; за всю историю FED, с 1934 года, дисконтная
ставка менялась 114 раз (последнее изменение с 4,5 до 4,75% годовых состоя-
лось 24 августа 1999 года). Более гибкий механизм управления осуществляется
через ставку по федеральным фондам (Federal Funds Rate) — процентную став-
ку, по которой банки, члены Федеральной резервной системы, торгуют друг
с другом краткосрочными кредитами федеральных фондов.
Если дисконтная ставка устанавливается высшим руководящим органом —
Советом управляющих FED, то ставка по федеральным фондам находится
в компетенции Комитета по операциям на открытом рынке (Federal Open
Market Committee, FOMC). В конечном счете, доходности финансовых инстру-
ментов определяются рынком, но процентные ставки центрального банка дают
сильнейший ориентир для всех прочих ставок, что подтверждается наблю-
даемой очень сильной корреляцией между ставкой по федеральным фондам
(Federal Funds Rate) и доходностями государственных облигаций, в особенно-
сти — краткосрочных. На рис. 2.20 и 2.21 представлена общая динамика FED
Funds и график доходности государственных ценных бумаг США на примере
10-летних облигаций.
Фундаментальный анализ
91
Рис. 2.20. Процентные ставки по федеральным фондам США
Рис. 2.21. График доходности 10-летних государственных облига-
ций США (10-year Treasury bond rates )
2.4.4. Основные положения количественной теории денег
Количество денег, находящихся в обращении, тесно связано с потребностью в
них для обеспечения торгового оборота, кредита, инвестиций, международных
расчетов. Стремление к устойчивости экономического развития требует под-
держания денежной массы в определенной пропорции к производимому объему
товаров и услуг. Нарушение подобных пропорций может стать причиной мно-
гих проблем. Это соотношение пропорциональности принято записывать в виде
уравнения, называемого основным уравнением количественной теории денег
[59], [103], [281]:
92
Глава 2
MV = PQ, (2.23)
где M — объем денег в обращении, V — скорость обращения денег, Q — объем
выпуска в экономике (реальный ВВП), Р — средний уровень цен в стране.
Для установления связи величины М с обменным курсом полезно сравнить
два таких уравнения, записанных для двух стран; если индексом f обозначить
показатели для иностранной экономики, а индексом d — для национальной
экономики, то из двух полученных уравнений:
M,-Vf = Pf Qf
Md-Vd=Pd-Qa
можно составить выражение для обменного курса двух валют:
Pd=Md-Qf-Vd
Pf Mf-Qd-Vf '
(2.24)
(2.25)
выраженного в количестве единиц национальной валюты за одну единицу ино-
странной валюты. Это простое уравнение наглядно показывает, что изменение
соотношения Md/Mf, или объемов денежной массы в двух странах (при сохране-
нии других параметров обращения денег) естественным образом влечет измене-
ние взаимного курса двух рассматриваемых валют.
Точно так же, как при выводе относительного варианта паритета покупа-
тельной способности, здесь можно перейти к относительным изменениям ве-
личин (имевшим место за некоторый промежуток времени от t до t + Т), если
считать, что изменяются только показатели денежной массы, а изменениями
прочих параметров пренебречь (dQ = 0, dV = 0). Тогда получим связь относи-
тельного изменения обменного курса с относительными изменениями объемов
денежной массы:
dS — dMd — dMf ,
(2.26)
здесь
M(t)
(2.27)
(соответственно, для d и для f).
Если, например, денежная масса по евро за некоторый период выросла на
4,5%, а по доллару на 8,0%, то это означает, что курс евро/доллар должен за
этот период измениться (вырасти) на:
dS = dMa-dMf = 8,0 - 4,5 = 3,5% (2.28)
(в данном случае мы переставили слагаемые в формуле, поскольку евро котиру-
ется в виде “количество долларов за 1 евро”).
Фундаментальный анализ
93
Задача 2.1.
Ссылаясь на исторические данные по денежным агрегатам (через систему
Reuters или другого поставщика экономической статистики), постройте со-
ответствующие графики показателей М и оцените по ним темпы роста М для
основных валют. С помощью приведенной выше формулы найдите оценки отно-
сительного изменения обменных курсов выбранных пар валют, обусловленного
ростом денежной массы.
2.4.5. Процентный дифференциал
Главный фактор, прямо и непосредственно определяющий курс одной валю-
ты по отношению к другой, — это разность в процентных ставках, действую-
щих по двум валютам {Interest Rate Differential).
Пусть клиент банка имеет 1 миллион евро, которые на срок три месяца осво-
бождены из оборота фирмы и могут быть размещены в депозит для получения
дохода. При этом предположим, что процентные ставки по евро 2,65 % годо-
вых, а по доллару действуют более высокие ставки в 5,28 %. Тогда, конвертиро-
вав евро в доллары, можно получить больший доход. Допустим, сегодняшний
курс евро EUR = 1,0400$. Если разместить сумму 1 миллион евро в депозит, то
через три месяца будет получена сумма:
14-222._22_ = 1 00655 млн евро. (2.29)
100 360 v '
Если же конвертировать 1 миллион евро в доллары по курсу EUR и разме-
стить их в долларовый депозит, то будет получена сумма EUR:
1+222._22_ = 1 04 х 1,0132 = 1,053728 млн долл. (2.30)
100 360
Если бы курс евро за эти три месяца остался бы тем же EUR = 1,0400$, то
результат второго варианта в евро равнялся бы 1,0132, а разность суммы, полу-
ченной от конвертации долларов назад в евро, и полученного в первом варианте
результата, 1,0132 —1,00655 = 0,00665 млн = 6650 евро, составляла бы выгоду
от перевода евро в доллар и долларовой депозитной операции, полученную за
счет разности в процентных ставках по доллару и по евро.
В более общем случае, когда инвестор сравнивает два варианта:
• размещение суммы S в некоторой валюте под i, процентов годовых;
• конвертация этой суммы в другую валюту с размещением в депозит под i2
процентов годовых на срок в t дней,
разница между результатами этих двух вариантов составит величину, пропор-
циональную процентному дифференциалу (U — i2) (Interest rate Differential):
IRD = S-fa-i^-t/36000. (2.31)
94
Глава 2
2.4.6. Доходности государственных ценных бумаг
Основное, что надо учитывать при анализе взаимосвязи валютного рынка
и рынков государственных ценных бумаг — это то, что государственные ценные
бумаги являются финансовыми инструментами с фиксированным доходом,
а отсюда следует, что их доходность обратно пропорциональна их рыночной
цене. Государственные облигации выпускаются на некоторый заданный срок
(он может составлять от 1 до 30 лет), по прошествии которого облигации вы-
купаются по их номинальной цене (номинал — цена, указанная на облигации).
В течение срока бращения облигации по ней выплачивается процентный доход
в соответствии с установленной процентной ставкой. Доход, который получит
владелец облигации, зависит от цены, по которой он ее купил. Если номинал
облигации обозначить пот, процентные выплаты по облигации int, а цену ее
приобретения р, то доход от облигации после ее погашения составит:
Do = (l + int)-nom-p. (2.32)
Обычно используют характеристику облигации, называемую доходность
(Yield), которая равна отношению дохода по облигации к цене ее приобретения:
// \ \/ (1+int) пот
Yield = ((1 + int) пот ~р) р= ------1. (2.33)
/ Р
Если цена покупки облигации равна ее номиналу, то доходность совпадает
с процентной ставкой по облигации; чем больше цена покупки облигации, тем
меньше ее доходность. Если рынок ждет повышения процентных ставок цен-
трального банка, то он ожидает, что новые выпуски облигаций будут иметь
более высокую процентную ставку int. В этом случае спрос на облигации, на-
ходящиеся в обращении, может снизиться, тогда их цена упадет, а доходность
соответственно повысится.
2.5. Валютный курс и инфляция
Инфляция является важнейшим показателем развития экономических про-
цессов, а для валютных рынков — одним из наиболее существенных ориенти-
ров. За данными по инфляции валютные дилеры следят самым внимательным
образом.
С точки зрения валютного рынка, влияние инфляции естественным образом
воспринимается через ее связь с процентными ставками. Поскольку инфляция
изменяет соотношение цен, то она изменяет и получаемые выгоды от доходов,
приносимых финансовыми активами. Это влияние принято измерять с помо-
щью реальных процентных ставок (Real Interest Rates), которые в отличие от
обычных (номинальных, Nominal Interest Rates) процентных ставок учитыва-
ют обесценивание денег, происходящее из-за общего роста цен.
Фундаментальный анализ
95
Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из по-
лученного дохода надо вычесть некоторую часть, которая пойдет на покрытие
роста цен, но не повлияет на увеличение получаемых благ (товаров или услуг).
Простейший способ формального учета инфляции состоит в том, что в качестве
реальной процентной ставки рассматривают номинальную ставку i за вычетом
коэффициента инфляции р (также заданного в процентах):
r=i—p. (2.34)
Более точную связь процентных ставок и инфляции дает формула Фишера.
По вполне понятным причинам рынки государственных ценных бумаг (про-
центные ставки по таким бумагам фиксируются на момент их выпуска в об-
ращение) являются очень чувствительными к инфляции, которая может уни-
чтожить выгоду от вложений в подобные инструменты. Влияние же инфляции
на рынки государственных ценных бумаг легко передается тесно связанным
с ними валютным рынкам: сброс облигаций, номинированных в некоторой ва-
люте CRS, произошедший по причине роста инфляции, приведет к избытку на
рынке наличных средств в этой валюте CRS, а, следовательно, к падению ее об-
менного курса.
Кроме того, уровень инфляции есть важнейший показатель “здоровья”
экономики, а потому он тщательно отслеживается центральными банками.
Средством борьбы с инфляцией является повышение процентных ставок. Рост
ставок отвлекает часть наличных средств из делового оборота, так как финансо-
вые активы становятся более привлекательными (их доходность растет вместе
с процентными ставками), более дорогими становятся кредиты; в итоге коли-
чество денег, которые могут быть уплачены за выпускаемые товары и услуги,
падает, а, следовательно, снижаются и темпы роста цен. Из-за наличия этой
тесной связи с решениями центральных банков по ставкам валютные рынки
пристально следят за индикаторами инфляции.
Конечно, отдельные отклонения в уровнях инфляции (за месяц, квартал) не
вызывают реакции центральных банков в виде изменений ставок, центральные
банки следят за тенденциями, а не отдельными значениями. Так, низкая ин-
фляция в начале 1990-х годов позволяла FED держать дисконтную ставку на
уровне 3%, что было полезно для восстановления экономики. Но в итоге инди-
каторы инфляции перестали быть для валютных рынков существенными ори-
ентирами. Поскольку номинальная дисконтная ставка была малой, а ее реаль-
ный вариант вообще достиг 0,6%, то для рынков это означало, что имеет смысл
только движение индексов инфляции вверх. Нисходящий тренд по дисконтной
ставке США был нарушен только в мае 1994 года, когда FED поднял ее вместе со
ставкой по федеральным фондам в порядке упреждающих мер борьбы с инфля-
цией. Правда, подъем ставок тогда не смог поддержать курс доллара.
Основными публикуемыми показателями инфляции являются индекс по-
требительских цен (consumer price index), индекс цен производителей (produ-
cer price index) и дефлятор ВВП (GDP implicit deflator). Каждый из них выяв-
96
Глава 2
ляет свою часть общей картины роста цен в экономике. Для иллюстрации на
рис. 2.22 приведен график роста потребительских цен в Великобритании.
Рис. 2.22. Потребительские цены в Великобритании
На рис. 2.22 представлена непосредственно стоимость некоторой потребитель-
ской корзины; темп роста этой стоимости корзины и есть обычно публикуемый ин-
декс потребительских цен. На графике темп роста изображается наклоном линии
тренда, вдоль которой идет основная тенденция роста цен. Хорошо видно, что после
преодоления проблем 1992 года, которые привели к выходу Англии из европейско-
го денежного союза, осуществленные преобразования вывели экономику на иную
линию роста, по которой рост цен (наклон правой линии тренда) намного меньше,
чем был в конце предыдущего десятилетия и в особенности — в 1991—92 годах.
Пример действий центрального банка, основанных на его позиции в отно-
шении инфляционных процессов, и последовавшей затем реакции валютного
рынка приведен на рис. 2.23, где представлен график курса британского фун-
та по отношению к доллару. Восьмого сентября 1999 года состоялось заседа-
ние Комитета по денежной политике банка Англии (Bank of England Monetary
Policy Committee). Никто из экспертов не предсказывал тогда повышения про-
центных ставок, поскольку явных признаков инфляции экономические ин-
дикаторы не показывали, а курс фунта и так оценивался излишне высоким.
Правда, накануне заседания неоднократно отмечалось, что повышение ставок
банка Англии в 1999 году или в начале 2000 неизбежно. Но на данное заседа-
ние никто его не прогнозировал. Поэтому решение банка поднять основную
свою процентную ставку на четверть процента явилось для всех неожиданнос-
тью, что и показывает первый резкий взлет курса фунта. Свое решение банк
объяснял стремлением предупредить дальнейший рост цен, признаки которо-
го усматривал в “перегретом” рынке жилья, сильном потребительском спросе
Фундаментальный анализ
97
и возможности инфляционного давления со стороны оплаты труда, так как без-
работица в Англии находилась на довольно низком уровне. Не исключено, что
на решение банка также повлияло повышение ставок FED.
Рис. 2.23. График британского фунта; повышение ставок банка
Англии 8 сентября 1999 года и реакция на слухи о новом повышении
।
Очередной подъем графика на следующий день вызван активным обсуж-
дением на рынке темы о неизбежности вскоре нового повышения ставок (rate
hike — на рыночном сленге обычное обозначение для повышения ставок цен-
тральных банков); нашлось, как видно, много желающих не опоздать купить
фунт, пока он не подорожал еще больше. Падение курса фунта в конце недели
обусловлено реакцией на данные по американской инфляции.
2.5.1. Инфляция и процентные ставки
Связь инфляции с условиями денежного обращения можно продемонстри-
ровать, исходя из основного уравнения теории денег, если записать его для от-
носительных изменений входящих в него величин:
dM + dV = dP + dQ, (2.35)
где dM есть изменение величины М за некоторый промежуток времени:
M(t + T)M(t)
u(t) ,2-36>
аналогично определяются dV, dP и dQ.
Допустим, что темп прироста ВВП за достаточно длительный период време-
ни сохраняется постоянным, то есть dQ-с = const, а скорость обращения денег
не меняется, dV = О, тогда рост цен определяется соотношением:
98
Глава 2
dP = dM-c , (2.37)
которое показывает, что в этих условиях рост цен (инфляция) полностью опре-
деляется регулирующими действиями центрального банка через изменение
денежной массы. В действительности, конечно же, причины возникновения
инфляции достаточно сложны и многочисленны, рост денежной массы — лишь
одна из них.
Влияние инфляции на процентные ставки описывается известным в макро-
экономике эффектом Фишера [75], [103], [281], смысл которого мы поясним
здесь простыми выкладками. Предположим, изменение цен за наблюдаемый
период составило АР, т.е. цена некоторого набора товаров и услуг из Р стала
Р + ДР. Коэффициентом инфляции назовем величину относительного измене-
ния р = £\Р/Р. Тогда изменение цен можно представить в виде:
Р->Р + ДР = Р-(1 + р). (2.38)
Предположим, некоторая сумма S на тот же период была инвестирована под
процентную ставку i (которая называется номинальной процентной ставкой,
nominal interest rate), т.е. сумма S за тот же период преобразуется:
S—><S-(l + i). (2.39)
В начале рассматриваемого периода (по старым ценам) на сумму S можно
было приобрести количество товара:
S->S-(l + i). (240)
Реальной процентной ставкой называют процентную ставку в реальном из-
мерении, т.е. определенную через прирост объема товаров и услуг. В соответ-
ствии с этим определением, реальная процентная ставка г даст за тот же рас-
сматриваемый период изменение объема Q:
Q->Q-(l + r). (2.41)
Собрав все приведенные соотношения, получим:
, . iS-(l-l-i) Л 1 + i
e<1+r>"^t^=eTT7 <2'42>
откуда получаем выражение для реальной процентной ставки через номиналь-
ную процентную ставку и коэффициент инфляции:
1+i .
г = ----1. (2.43)
1 + Р
Это же уравнение, записанное в несколько ином виде:
l + i = (l + r)-(l+p), (2.44)
характеризует известный в макроэкономике эффект Фишера.
Фундаментальный анализ
99
Задача 2.2.
Сравните реальные процентные ставки по основным валютам (американский
доллар, британский фунт, евро, японская иена) в начале 2004 года и в середине
2004 года. В табл. 2.7 приведены соответствующие номинальные ставки и ин-
фляция на обе указанные даты. Необходимо по формуле, связывающей реаль-
ную процентную ставку с номинальной ставкой и инфляцией, сделать вычисле-
ния и заполнить два последних столбца таблицы.
Таблица 2.7. Исходные данные для задачи 2.2
Страна Номинальная ставка Инфляция Реальная ставка
Начало Середина Начало Середина Начало Середина
США 4,76 5,56 1,68 1,96
Великобритания 6,38 5,18 1,35 2,75
Еврорегион 2,5 2,63 0,79 0,87
Япония 0,25 0,03 0,59 -0,29
2.6. Экономический цикл
Правильно понять смысл изменений экономических индикаторов и оценить
их последствия для валютных рынков невозможно без учета циклического по-
ведения экономики. Известно, что развитие экономических процессов носит
циклический характер: рост обязательно сопровождается спадом, за которым
следует восстановление и новый рост. Одно и то же изменение конкретного ин-
дикатора может иметь совершенно разный экономический смысл (а значит,
и финансовые последствия) в зависимости от того, на какой стадии экономи-
ческого цикла оно наблюдается. Ожидаемое влияние такого изменения на ва-
лютный курс может быть в этих случаях прямо противоположным, поскольку
финансовые власти изучают состояние экономики и принимают регулирующие
решения с учетом циклического ее поведения. Умение оперировать понятиями,
связанными с экономическим циклом и правил их применения, является обя-
зательным инструментом в арсенале валютного трейдера.
Экономический цикл (Economic Cycle), иначе называемый бизнес-циклом
(Business Cycle), является естественной формой развития (роста) экономики.
Рассматривая динамику экономического развития, выделяют три основных
фазы:
• рецессия (Recession) — снижение деловой активности, падение производ-
ства, уровня занятости и доходов, различают по степени падения эконо-
мики — кризис и депрессию;
• восстановление (Recovery) — подъем экономической активности, рост
рыночной конъюнктуры, возрастание выпуска после его падения, имев-
шего место в период рецессии, до прежних уровней;
100
Глава 2
• развитие (Expansion) — продолжение роста экономики после стадии вос-
становления, как правило, до достижения нового максимума выпуска,
превосходящего достигнутый в предыдущем цикле; стадия развития ино-
гда может включать несколько циклов, которые в этом случае именуются
циклами роста (Growth cycles).
Каждый экономический индикатор так или иначе демонстрирует цикличе-
ское поведение, поэтому нужно учитывать индивидуальные особенности циклов
этих индикаторов, рассматривать их соотношения по временным параметрам
и по величине перепадов.
В зависимости от природы индикаторов и их связи с общей экономической
динамикой принято выделять проциклические индикаторы (ход которых со-
впадает с общим направлением экономического роста — прибыли корпораций
растут на подъеме экономики), противоциклические (которые направлены про-
тив общего роста — безработица растет, когда экономика падает) и ацикличе-
ские (поведение которых мало меняется внутри цикла). Краткая классифика-
ция по этому свойству некоторых показателей приведена в табл. 2.8.
Таблица 2.8. Основные группы индикаторов
Проциклические Противоциклические
Сильно коррелированные Слабо коррелированные Циклические Ациклические
Совокупный выпуск и выпуск по секторам экономики. Прибыли бизнеса. Денежные агрегаты. Скорость обращения денег. Уровень цен. Краткосрочные процентные ставки Товары повседневного спроса. Сельскохозяйственное производство. Добыча природных ресурсов. Долгосрочные процентные ставки Запасы готовой продукции. Запасы сырья и принадлежностей. Уровень безработицы. Уровень банкротств Торговый баланс
Поскольку индикаторы создаются для выявления и учета особенностей
именно различных сторон экономических процессов, их поведение также име-
ет свою специфику. В частности, важно знать, имеет ли конкретный индикатор
свойство опережать общую динамику или он запаздывает по сравнению с основ-
ным ходом экономического цикла. По этому признаку наиболее известные ин-
дикаторы классифицируются, как показано на рис. 2.24.
В США существует специальная неправительственная исследовательская
организация, Национальное бюро экономических исследований (NBER —
National Bureau of Economic Research), которая занята отслеживанием эконо-
мических циклов, определением их поворотных точек. Это не такая простая
задача, как может показаться, поскольку разные индикаторы имеют свои соб-
ственные циклы, сдвинутые относительно друг друга во времени. Отследить по
ним глобальный экономический цикл и дать его объективные характеристики
очень важно, так как на этот цикл будут ориентироваться в своих деловых пла-
нах очень многие участники экономической деятельности.
Фундаментальный анализ
101
Согласно методики NBER, спад (рецессия) начинается с падения реального
ВВП в течение двух последовательных кварталов подряд. Но само по себе та-
кое падение не обязательно означает спад, ведь индикаторы часто отклоняются
от основного тренда. Большое количество других индикаторов привлекается,
для того чтобы сформировать общую оценку тенденции, которая будет приня-
та большинством исследователей и практиков. При этом наибольшее значение
имеют даже не сами величины экономических показателей (ВВП, промышлен-
ное производство, торговый баланс и т.д.), а их изменения от месяца к меся-
цу, от квартала к кварталу, и в более длительной перспективе — от года к году.
Именно в этих изменениях наиболее явно выражено влияние экономической
ситуации на результаты бизнеса, изменение настроений и активности произво-
дителей и потребителей (табл. 2.9).
Таблица 2.9. Различные группы индикаторов
Опережающие индикаторы (leading) Запаздывающие индикаторы (lagging) Совпадающие индикаторы (coin- ciding)
Длительность рабочей недели. Число новых предприятий. Начало жилищных строительств. Индексы фондового рынка. Прибыли корпораций. Изменение денежной массы. Изменения в запасах Численность не работающих длительный срок. Расходы на новые предприятия и средства производства. Удельные расходы на зарплату. Средние процентные ставки коммерческих банков ВВП. Уровень безработицы. Промышленное производство. Личные доходы. Цены производителей. Официальные процентные ставки. Заявки на рекламу
Сколько-нибудь убедительной общей теории экономических циклов не су-
ществует, как нет и единства мнений по поводу причин, их порождающих. В ка-
честве основных факторов, являющихся причиной экономических колебаний,
в различных экономических теориях рассматриваются, например:
• импульсные воздействия на экономику, экономические шоки (техноло-
гические сдвиги, открытие новых источников сырья, сильные изменения
мировых цен на источники сырья), политические шоки;
102
Глава 2
• незапланированные увеличения запасов сырья, инвестиций в производство;
• трудовые отношения, борьба профсоюзов за гарантии занятости и оплаты
труда.
Ясно, что учет подобных явлений не может быть простым делом. Главное,
что давно и хорошо понято — циклы есть явление неизбежное, порождаемое
внутренними причинами, находящимися среди неотъемлемых движущих сил
экономического развития. Поэтому отслеживание и прогнозирование параме-
тров циклического развития экономики во всех цивилизованных странах вы-
полняется как важнейшая государственная функция.
Деятельность Федеральной Резервной системы США по регулированию эко-
номической активности является убедительным примером того, что с инфляци-
ей можно бороться, и, снизив ее до разумных пределов, превратить бизнес-ци-
клы в некоторые плавные волны экономического роста. В Соединенных Штатах
бизнес-циклы и инфляция ускользали от контроля в 60-х и 70-х годах, так как
потребители и предприятия использовали все больше заемных средств для фи-
нансирования покупки домов, автомобилей, товаров длительного пользования,
для развития производства, приобретения оборудования и запасов. Новые вол-
ны заимствований порождали рост расходов (спрос на товары и услуги), за кото-
рым не могло поспеть производство, и цены в результате поднимались.
Заимствования со стороны потребителей и бизнеса всегда были характерной
чертой американской экономики, ориентированной на потребителя, главной
движущей силой которой является потребительский спрос. Процентные став-
ки есть не что иное, как цена денег. Спрос на деньги растет, и процентные
ставки повышаются в течение периода экономического роста, когда бизнес
и потребители испытывают повышенную нужду в деньгах. Для финансирова-
ния расходов используются все источники: текущие сбережения, продажа фи-
нансовых активов (ценных бумаг), заимствования в банках. В течение спада эта
активность снижается, но по мере восстановления экономики и последующе-
го ее роста деньги становятся опять все более доступными, сбережения растут,
финансовые активы аккумулируются, долги выплачиваются. По мере того как
доступные финансовые ресурсы превышают спрос на них, процентные ставки
падают. Таков естественный ход делового цикла в экономике.
В конце 60-х годов частные заимствования достигли рекордных уровней
и росли во взрывном темпе (объем кредита удваивался каждые пять лет), за ко-
торым производству было не угнаться. Вследствие этого разрыва заимствова-
ния и кредит не росли монотонно, но имели характер периодических подъемов,
сопровождавшихся спадами. Их рост приводил к инфляции и подъему про-
центных ставок, т.е. увеличению стоимости кредита, что снижало активность
заемщиков и потребительские расходы, а это влекло за собой снижение произ-
водства и спад экономики.
Фундаментальный анализ
103
Вмешательство FED в эти циклы деловой активности с целью сгладить их
излишне крутые взлеты и падения приводило только к ухудшению. Следствием
ограничения кредитной экспансии на пике цикла (для снижения инфляции)
было то, что неизбежное падение становилось более крутым, а спад затяжным.
Кредитные послабления в стадии спада для активизации заимствований и сти-
мулирования экономической активности через потребительский спрос раскру-
чивали последующий бум. И с каждым циклом инфляция и процентные ставки
взлетали все выше.
FED положил конец 15-летней эскалации инфляции и циклической неста-
бильности в 1981-82 годах, надолго заморозив высокие процентные ставки.
Экономика была в состоянии, близком к коллапсу. Когда же FED отпустил
хватку, превратив очень высокие процентные ставки в просто высокие, мания
заимствований не вернулась. Нормальный безинфляционный рост экономики
продолжился до конца 80-х годов, когда война в Персидском заливе привела к
кризису потребительского спроса, снизив заимствования и расходы и погрузив
экономику в спад 1990—91 годов. Сегодня адекватное оценивание экономиче-
ского цикла, отслеживание инфляции и своевременное эффективное примене-
ние регулирующих воздействий, прежде всего изменений процентных ставок,
является заслугой FED в обеспечении длительного периода поступательного
экономического роста.
Циклический характер экономического роста и соответствующие колебания
процентных ставок имели бы место и без FED, но его своевременные меры реши-
тельно изменили характер бизнес-циклов в США после Второй Мировой войны.
Послевоенные американские циклы стали более продолжительными, чем были
ранее; фазы спада заметно короче, а восстановления — длительнее. Амплитуды
послевоенных циклов меньше по величине, в чем явно просматривается регули-
рующая роль государства в экономике (табл. 2.10).
Таблица 2.10. Соотношение показателей циклов в довоенный и послевоенный периоды
Средняя величина роста в цикле (%) Средняя величина падения в цикле (%)
Довоенные 30,1 14,1
Послевоенные 20,9 2,5
Согласно данным американской статистики циклы роста — явление до-
вольно редкое, в послевоенный период 82% пиков сопровождались рецессией.
Депрессия вообще достаточно редкое явление, за последние 200 лет средний ин-
тервал между депрессиями — 30—60 лет, в связи с чем была даже развита кон-
цепция ошибок поколений (если считать 30 лет периодом, отведенным одному
поколению).
Влияние FED на темпы движения экономики по бизнес-циклу осуществля-
ется через проведение двух видов денежной политики.
104
Глава 2
1. Экспансионистская денежная политика (Expansionary Policy, Easy
Money Policy) проводится на стадии спада экономики и имеет целью ее
стимулирование. Она заключается в том, что FED снабжает банки в из-
бытке денежными ресурсами, которые могут быть использованы для не-
дорогих кредитов, расширяющих потребительский спрос, а также инве-
стиций в бизнес. Для этой цели FED выкупает государственные ценные
бумаги, увеличивая тем самым банковские денежные ресурсы; процент-
ные ставки по банковским кредитам уменьшаются, растет сумма выдава-
емых кредитов и объем денежной массы в обращении, что в итоге приво-
дит к росту потребительского спроса.
Символически принято представлять эту последовательность взаимосвязей
в виде цепочки:
...................................... .............-
Экспансионистская денежная политика:
FED выкупает государственные ценные бумаги->
Банковские резервы ф^Процентные ставки Ф->
Банковские заимствования ф->Денежная масса
Спрос ф
V ...... ............. ...............
2. Ограничительная денежная политика (Contractionary Policy, Tight
Money Policy) проводится на верху бизнес-цикла, для того чтобы предот-
вратить “перегрев” экономики, который может привести к неконтроли-
руемой инфляции и тяжелому спаду активности, переходящему в кри-
зис. Своевременными мерами FED стремится заранее ограничить рост,
чтобы обеспечить плавное торможение и мягкий спад экономического
цикла. Для этого осуществляется продажа государственных ценных бу-
маг, вследствие чего объем ресурсов банков падает, процентные ставки
по кредитам растут, поскольку альтернативное вложение банковских
средств дает высокую отдачу (процентные ставки по государственным об-
лигациям высоки); объем кредитов падает из-за их дороговизны, приво-
дя к торможению деловой активности, увеличивая безработицу и угнетая
потребительский спрос.
Последовательность действий и реакций в этом случае выглядит следую-
щим образом:
Ограничительная денежная политика:
FED продает государственные ценные бумаги ->
Банковские резервы Ф->Г1роцентные ставки ф->
Банковские заимствования Ф-> Денежная масса
Спрос Ф
у -
Фундаментальный анализ
105
Задача 2.3.
Проанализируйте соотношения динамики бизнес-циклов в нескольких
странах на основе какого-либо циклического макроэкономического индикато-
ра. Для примера ниже приведены графики показателя использования произ-
водственных мощностей CAPU (подробнее в разделе 2.8, далее в этой главе) по
Германии (рис. 2.25), Франции, Италии (рис. 2.26); аналогичный график для
США представлен на рис. 2.31. Выделите на этих графиках области спада, вос-
становления и роста. Исходя из этих графиков, сравните соотношения эконо-
мических циклов в США и Европе и проанализируйте возможные тенденции
и последствия для валютных рынков на вторую половину 1999 года.
aDECAPU, Cvalue (Line] Monthly
25Feb69-C2Feb00
Рис. 2.25. Показатель использования производственных мощно-
стей Германии
Рис. 2.26. Показатели использования производственных мощ-
ностей Италии и Франции
106
Глава 2
Рекомендуется также выполнить подобный анализ для различных экономи-
ческих индикаторов (например, таких как безработица, опережающий эконо-
мический индикатор, показатели жилищного рынка и др.).
2.7. Показатели роста экономики, валовой внутренний
продукт
Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) — общий
показатель суммы добавленных ценностей созданных за определенный период
всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является
обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, ее слабости в пери-
оды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непо-
средственна — чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Для
валютных рынков это один из главных индикаторов. Реакция на публикацию
не только показателей роста основных экономик, но и их исправленных (уточ-
ненных) значений бывает весьма значительной.
Определение ВВП, известное по учебникам макроэкономики, дает его двой-
ную запись по компонентам потребления и дохода:
GDP = C+I+G + NE = PI + PR, (2.45)
где С — потребление (consumption), I — инвестиции (investment), G — государ-
ственные расходы (government spending), NE — торговый баланс (NetExports =
- exports - import), PI — личные доходы (personal income), PR — доходы (profi-
ts) собственников.
ВВП считается как в номинальном виде (в текущих ценах), так и в ценах
фиксированного периода (реальный ВВП, Real GDP). Отношение номинального
ВВП к реальному есть дефлятор ВВП (Implicit Price Deflator), он также публи-
куется в качестве одного из показателей инфляции (рис. 2.27). Кроме ВВП ис-
пользуется также близкий к нему по смыслу показатель валового национально-
го продукта (Gross National Product, GNP), который учитывает суммарное про-
изводство товаров и услуг резидентами данной страны независимо от того, где
они находятся, в пределах национальных границ или за рубежом.
Данные по ВВП выпускаются ежеквартально; обычное время выхода для
США — 20-е число месяца, следующего за окончанием квартала. В течение по-
следующих двух месяцев публикуются уточненные (пересмотренные — revised)
значения показателя. Данные, относящиеся к половине года, могут уточняться
до трех лет спустя. При анализе динамики экономических циклов в терминах
ВВП следует учитывать явления самых разных масштабов, от очень долгосроч-
ных (таких как демографические факторы или мировые войны) до более крат-
косрочных причин, вызывающих дисбалансы в экономике.
Фундаментальный анализ
107
Рис. 2.27. Графики ВВП США (триллионы долларов) и дефлятора ВВП
Приведем отдельные характеристики, связанные с показателем экономиче-
ского роста на примере США. В Соединенных Штатах в 1991 году расходы на
личное потребление составляли 68,5% номинального ВВП (в ценах текущего
года), зарплата наемных работников составляла 59,7% (т.е. основную часть ста-
тей дохода). Между 1947 и 1992 годами реальный ВВП рос в среднем за квартал в
темпе 3,1% годовых; в последнее десятилетие этого периода (1983—92 годы) темп
сократился до 2,9%. Факторами замедления считаются медленный рост в этот
период численности населения старших возрастных групп (основного источника
потребительского спроса) и сокращение объемов запасов в несельскохозяйствен-
ном секторе вследствие совершенствования технологий менеджмента. В после-
военный период выделяют девять экономических циклов в терминах ВВП. В те-
чение стадий сокращения этих циклов среднее годовое падение составляло 3,4%
(максимальное падение 9,9% годовых отмечено в 1980 году). Средняя длитель-
ность рецессии — три квартала. В течение стадий восстановления реальный ВВП
рос в среднем темпе 5,9%, замедляясь до 3,8% на стадиях роста; восстановление
в 1990-1991 годах было существенно слабее, чем в предыдущих циклах.
Данные по ВВП всегда существенно влияют на валютный рынок. Иногда это
влияние не выражено явно, если публикуемые цифры не были неожиданными
и уже учтены (“дисконтированы”) рынком. Но порой оно может принять са-
мую резкую форму, когда выходят данные, существенно отличающиеся от про-
гнозов и являющиеся для рынка своего рода шоком. Недавний пример такого
рода — публикация неожиданно высоких значений по ВВП Японии за первый
квартал 1999 года.
Как уже отмечалось выше, характерной чертой ситуации в Японии в 1999 году
было наличие многих проблем в экономике и финансовом секторе, еще не преодо-
ленная опасность дефляции, высокая безработица. Рис. 2.28 показывает замет-
108
Глава 2
ный спад роста экономики с 1992 года, а на рис. 2.29 хорошо видно положение
на рынке труда Японии. Вообще говоря, безработица на уровне 4,5% считается
в других странах очень низкой, но Япония с ее традиционной системой пожиз-
ненной занятости не сталкивалась с таким высоким для нее уровнем безработицы
уже многие годы. Так, бывший председатель FED Волкер, комментируя состоя-
ние японской экономики весной 1999 года, отметил, что японские 4,5% эквива-
лентны 9,0%, если считать безработицу по американским стандартам.
Рис. 2.28. График ВВП Японии (триллионы иен )
Фундаментальный анализ
109
Акции японских корпораций после продолжительного падения начали ра-
сти в цене в 1999 году, поскольку международные инвесторы считали японские
акции недооцененными и ждали момента, чтобы начать их активные покупки.
Постоянно растущий торговый дефицит США и прежде всего дефицит в торгов-
ле именно с Японией, ожидание начала падения американских активов — все
это делало финансовые рынки нервными в ожидании поступления положитель-
ных данных по Японии. Опубликованный в начале июля индекс делового опти-
мизма TANKAN, служащий для банка Японии ориентиром в его денежной по-
литике, не показал явных изменений к лучшему, хотя и мог быть прочитан как
достаточно надежный сигнал того, что падение остановилось.
В такой вот ситуации 10 июня были опубликованы данные (рис. 2.30), свиде-
тельствующие о росте ВВП Японии за первый квартал 1999 года на очень высоком
уровне 1,9%, что было весьма неожиданно. Характерно, что накануне сообще-
ние о высоком показателе было опубликовано в одной из центральных японских
газет на первой полосе. Реакция рынков, жадных до положительных японских
новостей, выразилась в усилении курса иены (прежде всего по отношению к дол-
лару, но также и по отношению к евро). Активность иностранных инвесторов,
выраженная в приобретении японских акций, получила новый стимул, что еще
более повышало спрос на иену и поднимало ее курс. Однако существенное укре-
пление иены в тот момент было преждевременным, по мнению банка Японии,
считавшего рост курса иены отрицательным фактором для японской экономики;
в частности, сильная иена создавала проблемы для экспортных отраслей Японии,
подрывая конкурентность их товаров на азиатских рынках.
Рис. 2.30. График курса японской иены по отношению к доллару.
Реакция на данные по ВВП Японии за первый квартал 1999 года
(10 июня) и две интервенции банка Японии (10 и 14 июня)
110
Глава 2
Банк уже предупреждал о своей готовности принять решительные меры про-
тив чрезмерного усиления иены. Что он и сделал, осуществив интервенцию, не-
сколько снизившую курс иены. Но поскольку рынки не остановились на этом
и спрос на иену, поддержанный со стороны иностранных инвесторов, покупав-
ших японские акции, продолжал расти, то банк в понедельник 14 июня пред-
принял еще более мощную интервенцию, снизившую курс иены до уровня более
120 иен за доллар и ставшую началом целой серии интервенций японского цен-
трального банка в июне — июле.
Задача 2.4.
Для предсказания возможного будущего поведения валютных курсов чрез-
вычайно важным является показатель ВВП, представляющий собой основную
меру объема производимых в экономике товаров и услуг. Графики ВВП по
основным странам доступны, но объединенная статистика по Евро-11 (одиннад-
цати странам, объединившим свои валюты в единую евро) только начала фор-
мироваться в 1999 году, поэтому для сравнительного анализа тенденций пока
нет графика ВВП, соответствующего валюте евро. Предлагается построить его,
исходя из имеющихся графиков по Германии, Франции и Италии. Известно,
что эти три экономики составляют 70% экономики Евро-11, поэтому основные
тенденции на суммарном графике будут отражены достаточно достоверно.
Чтобы построить суммарный график, необходимо сложить ВВП трех стран,
но при этом учесть, что эти показатели выражены в национальных валютах (не-
мецкая марка — DEM, французский франк — FRF, итальянская лира — ITL).
Для перевода значений в единую валюту евро необходимо разделить каждый
показатель на соответствующий курс национальной валюты по отношению
к евро, зафиксированный в начале 1999 года:
1 евро = 1,95583 DEM = 6,55957 FRF = 1936,21 ITL.
Эти операции необходимо выполнить над соответствующими массивами
в Excel, просуммировать и конвертировать полученный файл с помощью про-
граммы DownLoader в пакет MetasStock. Построив графики ВВП для США,
Великобритании, Японии и Евро-11, выделите основные тенденции на этих
графиках и оцените возможные последствия наблюдаемой динамики для бу-
дущего поведения курсов основных валют.
2.8. Индикаторы производственного сектора
2.8.1. Промышленное производство
Показатель объема промышленного производства (Industrial Production, IP)
измеряет выпуск производственных предприятий промышленности, добываю-
щих отраслей и энергоснабжения (рис. 2.31). Он является важным для валютного
рынка, так как имеет прямое влияние на все показатели роста экономики, а, сле-
довательно, тесно связан с финансовой политикой. Рост IP означает укрепление
Фундаментальный анализ
111
экономики в целом, в том числе усиление позиций страны в мировой экономике,
что должно повлечь за собой усиление конкурентоспособности товаров этой стра-
ны на мировом рынке, а значит, рост ее торгового баланса и курса национальной
валюты.
Рис. 2.31. Динамика промышленного производства США за трид-
цать лет
В статистике США учет производства ведется по предприятиям, сгруппиро-
ванным по 255 отраслям. По данным на 1992 год производство промышленной
продукции составляло 84,6% всего производственного сектора, добыча 7,3%,
энергоснабжение 8,1%. FED рассчитывает также свой показатель — диффузи-
онный индекс производства (production diffusion index), который равен процен-
ту отраслей (из списка 255), где за прошедший месяц производство возросло.
Индекс IP публикуется ежемесячно 15 числа.
Показатель IP — понятный и надежный ориентир для отслеживания дело-
вого цикла. По данным статистики США (1948-1992 годы), промышленное
производство в стадии рецессии падало в среднем темпе 0,8% в месяц, а подъем
в стадии восстановления составлял 0,9% в месяц и на стадии роста около 0,4%.
В качестве наглядного примера реакции рынка на данные по промышленно-
му производству можно привести публикацию индекса IP Германии 8 сентября
1999 года. Летом новая валюта евро, наконец, прекратила непрерывное падение,
продолжавшееся с самого начала ее появления на свет, и удачно избежала опас-
ного соседства с уровнем паритета к доллару (курс 1 доллар за евро означал бы
радикальное изменение отношения к Европейскому вентральному банку, да и ко
всему проекту в целом). Но, поднявшись на уровень около 1,08 долларов/евро, ва-
люта не смогла там удержаться под давлением ряда факторов и в начале сентября
евро стояла перед вопросом; является ли летний подъем переломом тенденции
падения либо же это коррекция курса, после которой его падение продолжится.
112
Глава 2
Данные по Германии, одной из основных участниц еврорегиона, всегда име-
ли значительное влияние на курс евро. Незадолго перед публикацией данных
по промышленному производству, евро пережила новое падение курса из-
за проблем с местными выборами в Германии, где не лучшие позиции оказа-
лись у правящей социал-демократической партии, возглавляемой канцлером
Шредером. В целом ситуация была весьма нервной, поэтому когда появились
прогнозы о том, что данные по промышленному производству Германии выйдут
выше, чем ранее ожидалось, рынок охотно им поверил и курс евро стал заметно
подниматься, что хорошо видно на графике (рис. 2.32).
Рис. 2.32. График курса евро по отношению к доллару. Реакция на дан
ные по промышленному производству (DEIP) и валовому внутренне-
му продукту (DEGDD) Германии, и на показатель — PPI США
Однако после выхода данных оказалось, что промышленное производство
Германии в июле выросло лишь на 1,0% по сравнению с июнем, в то время как
ожидали 1,Т/о, а некоторые эксперты прогнозировали и 2,0%. Евро отреаги-
ровала мгновенным, хотя и небольшим падением, но в целом отношение к ва-
люте у рынка оставалось оптимистическим, основанным на последних данных
по другим странам еврорегиона. Однако последующий выход низких данных
по валовому внутреннему продукту положил начало существенному падению
курса евро, еще более усиленному вышедшими в пятницу 10 сентября данными
по ценам производителей в США, на основе которых рынок укрепился в уверен-
ности, что опасного падения курса доллара в близкое время не будет.
2.8.2. Использование производственных мощностей
Показатель использования производственных мощностей (Capacity
Utilization, CAPU) (рис. 2.33) представляет собой отношение общего промыш-
ленного выпуска к величине суммарной производительности (потенциального
Фундаментальный анализ
113
объема выпуска) отраслей. Важное значение для валютного рынка этот индика-
тор имеет вследствие его тесной связи с динамикой делового цикла, благодаря
которой он в сложные моменты ожидания изменений в политике центральных
банков становится для рынка дополнительным ориентиром, подсказывающим
возможные будущие решения ЦБ.
Рис. 2.33. Показатель использования производственных мощностей
в США
Оптимальный режим функционирования экономики соответствует уровню
CAPU около 81,5%; значительные отклонения от оптимального уровня озна-
чают нарушение сбалансированности и по ним можно идентифицировать при-
ближающиеся периоды спада или восстановления. Например, высокое значе-
ние CAPU > 85% может означать “перегрев” экономики, после чего неизбежно
наступит рост инфляции; поэтому такие значения CAPU могут заранее пред-
сказывать изменения в денежной политике центрального банка (повышение
официальных процентных ставок).
Показатель CAPU публикуется ежемесячно одновременно с данными по
промышленному производству. Как правило, он принимает большие значения
в стадии спада (в среднем 80,3% ), чем в стадии восстановления (в среднем 78,8%),
так как ранним стадиям восстановления присуща низкая загруженность произ-
водственных мощностей. На стадии роста в среднем CAPU = 84% и достигает
максимума в 85,4% (наблюдался и пик на уровне 89,2% ).
Имеется вполне значимая статистическая корреляционная связь между
CAPU и ростом цен. В табл. 2.11 представлена статистика (на основе данных
по США, 1977-1992 годы) соотношений CAPU и индекса цен производителей.
Цифры в нижней строке соответствуют месяцу с запаздыванием на 1 год от ме-
сяца, к которому относится соответствующий показатель CAPU (все данные
в процентах).
114
Глава 2
Таблица 2.11. Статистика соотношений CAPU и индекса цен PPI
CAPU 86 85 84 83 82,5 82 81,5 81 80.5 80 79,5 79 78,5 78 77 76
PPI 7,5 6,9 6,4 5,8 5,5 5,2 4,9 4,7 4.4 4,1 3,6 3,5 3,2 3,0 2,4 1,81
2.8.3. Заказы на товары длительного пользования
Показатель заказов на товары длительного пользования (Durable Goods
Orders) охватывает статистику производственных заказов на товары длитель-
ного пользования сроком жизни более трех лет (автомобили, мебель, холодиль-
ники, ювелирные изделия и т.д.) — рис. 2.34. Заказы по отраслям делятся на
четыре основных категории: металлообработка, машиностроение, электриче-
ское оборудование и транспорт. Для исключения влияния на статистику боль-
ших по объему военных заказов статистика ведется отдельно.
л/
учу7
Рис. 2.34. Заказы на товары длительного пользования, США
2 СОСО
ieooe
1«О0С
I ?оос
(всею
1 5000
14000
13000
1 2 00 0
1 tooo
10000
0000
0000
7000
еооо
0000
4000
3 0 00
2000
Индикатор важен для валютного рынка, поскольку является показателем
уверенности потребителя. Большой объем заказов на дорогостоящие товары
показывает готовность потребителя тратить деньги, что стимулирует производ-
ство, а следовательно, и другие показатели экономики. Поэтому высокие дан-
ные по товарам длительного пользования являются фактором, укрепляющим
валютный курс.
Данные публикуются ежемесячно. Показатель демонстрирует явно выра-
женное циклическое поведение с максимумом в стадии восстановления. В сред-
нем на этой стадии он растет на 1,5% в месяц (по американской статистике за
1960-1992 годы) и наполовину меньшим темпом в в стадии роста.
Фундаментальный анализ
115
2.8.4. Показатели объема запасов
Показатели, характеризующие динамику запасов и их соотношение с объе-
мами продаж (Business Inventories and Sales), также являются полезными ори-
ентирами, благодаря их явно выраженной циклической динамике. Источниками
данных по ним являются производители товаров, оптовые и розничные торговцы.
Публикуются в виде трех показателей: запасы, продажи и отношение запасов к ре-
ализации (Inventories to Shipments Ratio, IN SR), ежемесячно, через шесть рабочих
дней после выхода данных по товарам длительного пользования.
Business Inventories и INSR являются запаздывающими индикаторами де-
лового цикла. Запасы растут быстрее на стадии спада, чем восстановления.
Рис. 2.35 демонстрирует уже упоминавшуюся ранее устойчивую закономер-
ность снижения уровня запасов в экономике США.
Рис. 2.35. Показатель отношения запасов к реализации, США
2.9. Индикаторы инфляции
Немногие экономические индикаторы могут по степени своей значимости для
валютных рынков сравниться с показателями инфляции. Трейдеры присталь-
но следят за поведением цен, так как средством борьбы с инфляцией, к которому
прибегают центральные банки, является повышение процентных ставок, а оно
действует как укрепляющий фактор на валютный курс. Кроме того, уровень ин-
фляции изменяет реальные значения процентных ставок. Рынки государственных
облигаций по этой причине очень чувствительны к данным по инфляции, а при
их весьма значительном объеме перераспределение денежных потоков, вызванное
движениями этих рынков, непременно сказывается на валютных курсах.
116
Глава 2
Как и в случае других индикаторов, реакция валютных рынков на данные по
инфляции зависит от стадии бизнес-цикла, на которой находится данная эко-
номика. Если на стадии роста появляются признаки инфляции, центральный
банк может принять упреждающие меры, несколько повысив официальную
процентную ставку. В этом случае главным фактором с точки зрения валютного
рынка будет увеличившийся в пользу данной валюты процентный дифференци-
ал и курс валюты поднимется. Совсем иная реакция будет, когда инфляция на-
чинает ускоряться на самой верхней стадии делового цикла и экономике будет
угрожать “перегрев”, грозящий тяжелым спадом. В этом случае в ответ на рост
инфляции центральный банк также поднимет ставки с целью охлаждения ак-
тивности, но реакция рынка будет прямо противоположной. Ожидая спад в эко-
номике, связанный с неизбежным падением курсов акций, объемом инвести-
ций, проблемами с внешней торговлей, трейдеры начнут продавать эту валюту,
а также и прочие связанные с ней активы, так что следствием станет падение ее
курса. Множество примеров реакции валютного рынка на данные по инфляции
представлены в работе Лиховидова [186].
Основными показателями инфляции во всех странах являются индекс по-
требительских цен и индекс цен производителей.
2.9.1. Индекс потребительских цен
Индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI) — основной пока-
затель инфляции (рис.2.36), он измеряет изменение цен товаров и услуг, вхо-
дящих в фиксированную потребительскую корзину, охватывающую товары
и услуги постоянного спроса (продукты питания, одежда, топливо, транспорт,
медицинское обслуживание и т.д.).
Фундаментальный анализ
117
Индекс потребительских цен строится обычно на основе выбранной корзины
товаров и услуг. Если Р.(0) — цена i-ro товара (услуги) из потребительской кор-
зины в фиксированный момент времени (базовый период), a P.ft) — его цена
в момент времени t (“сейчас”) и w. — вес, присвоенный данному товару в потре-
бительской корзине (сумма всех весов равна 1), то индекс может иметь вид:
I=^w‘'WY <2Л6)
Выбор состава потребительской корзины является непростой задачей и осно-
вывается на специальных статистических исследованиях, поскольку он должен
отражать типичный для данной страны состав потребляемых благ, изменение
цен на которые действительно объективно показывало бы направление проис-
ходящих экономических процессов.
В США, например, статистика охватывает 19 000 розничных торговых фирм
и 57 000 домашних хозяйств в качестве представительной выборки из примерно
80% населения страны. В составе потребительской корзины 44,1% представ-
ляют товары, а 55,9% — услуги. Ввиду того, что цены на продукты питания
и энергоносители подвержены наибольшим изменениям (как циклическим, так
и по причине различных экономических шоков), отдельно также поставляется
индикатор CoreCPI, в котором из состава корзины исключены продукты пита-
ния и источники энергии (CPI EX FOOD&ENERGY).
CPI публикуется ежемесячно, обычно в десятый рабочий день месяца.
Основная форма выпуска — величина изменений по отношению к предыдуще-
му месяцу, как для CPI, так и для CoreCPI. Как правило, отклонения на 0,2 от
ожидавшегося значения бывает достаточно, чтобы вызвать заметную реакцию
валютного рынка.
Основные особенности поведения CPI в бизнес-цикле:
• наибольшая волатильность (изменчивость) имеет место для цен на про-
дукты питания и источники энергии, волатильность цен больше для то-
варов (где вклад foods&energy — продукты питания и затраты на энер-
гию — составляет до 50%), чем для услуг (где вклад foods&energy не пре-
восходит 6% );
• инфляция в сфере услуг запаздывает от инфляции на товарном рынке
примерно на 6-9 месяцев;
• инфляция имеет свой собственный цикл, запаздывающий по отношению
к общему циклу роста экономики.
2.9.2. Индекс цен производителей
Индекс цен производителей {Producer Price Index, PPI) — индекс с фик-
сированным набором весов, отслеживающий изменения в ценах, по которым
продают свои товары национальные производители на оптовом уровне реализа-
118
Глава 2
ции. PPI охватывает все стадии производства: сырье, промежуточные стадии,
готовую продукцию, а также все сектора: промышленность, добычу, сельское
хозяйство. Цены импортных товаров в него не входят, но оказывают влияние
на него через цены импортируемых сырья и комплектующих. Таким образом,
главное отличие PPI от индекса потребительских цен в том, что он охватывает
только товары (но не услуги) на оптовом уровне их реализации.
Индекс цен производителей в США (рис. 2.37) основан на выборке из
3 400 товаров по 40 000 участников; веса основной группы товаров в составе
индекса: 24% продукты питания, 10 % топливо, 7% автомобили, 6% одеж-
да. Как и ранее: CorePPI = (PPI EX FOOD&ENERGY). Если потребительские
цены имеют свойство всегда расти, то цены производителей могут иметь
и периоды вполне заметного падения.
Показатель PPI публикуется ежемесячно в десятый рабочий день месяца.
Типичные свойства PPI в экономическом цикле:
• более волатилен, чем CPI (foods&energy — продукты питания и затраты
на энергию — составляют в нем около 36%, а в CPI примерно 23% );
• имеет собственный цикл, запаздывающий относительно общего экономи-
ческого цикла, аналогичный циклу CPI;
• пиковые значения PPI (выраженного в процентах годовых) обычно запаз-
дывают на три—шесть месяцев от общих пиков экономической активно-
сти, а минимумы его запаздывают относительно минимумов экономиче-
ской активности на 9 месяцев;
Фундаментальный анализ
119
• обычно экстремумы PPI и CPI достигаются в одном квартале и почти всег-
да удалены не далее, чем на квартал.
Еще одним показателем инфляции является уже рассматривавшийся ра-
нее дефлятор ВВП. Поскольку он публикуется на ежеквартальной основе, CPI
и PPI дают более ранние оценки изменения цен.
В качестве примера влияния данных по инфляции на валютные курсы рассмо-
трим график долларового курса британского фунта в период с 9 по 17 сентября
1999 года (рис. 2.38), где проявились противоречивые на первый взгляд реак-
ции валютного рынка на данные по росту цен. В течение этой недели были опу-
бликованы данные по американским ценам производителей и потребительским
ценам, а также непосредственно имеющие отношения к ценам британские дан-
ные по рынку труда.
Рис. 2.38. Курс фунт/доллар, сентябрь 1999 года; реакция на дан-
ные по инфляции
Для полноты психологической картины происходившего полезно посмо-
треть еще раз на рис. 2.23, где показана реакция на неожиданное повышение
ставок банком Англии 8 сентября. Моральный ущерб, нанесенный этим реше-
нием комментаторам и аналитикам (никто из них не предсказывал повышения
ставок, все уверенно прогнозировали их неизменность на этом заседании), еще
не был забыт. В течение нескольких дней продолжались упреки в адрес бан-
ка, который провозглашает принцип открытости своей финансовой полити-
ки и утверждает, что его решения основаны на экономических индикаторах;
но индикаторы, по общему мнению, накануне заседания банка не показывали
опасности инфляции. Обида была тем более велика, что именно банк Англии
комментаторы ставили в пример Европейскому Центральному банку, степень
открытости в политике которого не устраивает обозревателей (ЕЦБ, например,
120
Глава 2
не публикует протоколов своих заседаний и не считает обязательным проводить
пресс-конференции для журналистов после заседаний).
В основе отношения валютного рынка к американской инфляции лежала
упоминавшаяся ранее неустойчивость положения доллара и американского
финансового рынка в целом в 1999 году. Два повышения ставок FED, осущест-
вленных летом, сделали очень актуальным вопрос о вероятности следующего
повышения (заседание FED ожидалось 5 октября). При этом новое повышение
расценивалось бы рынком как признание центральным банком “перегретости”
экономики и переоцененности американских акций, а следовательно — слабо-
сти доллара. Данные по американской инфляции в сентябре были последними,
публикуемыми перед заседанием 5 октября, поэтому внимание к ним было осо-
бенно пристальным, что подтверждалось массой прогнозов и комментариев.
Опубликованные в пятницу, 10 сентября, данные по ценам производителей
показали их рост в августе на 0,5% по сравнению с июлем, что было выше про-
гнозировавшихся 0,3%; но при этом Core PPI, в который не входят продукты пи-
тания и источники энергии, снизился на 0,1%. Данные были расценены как от-
сутствие инфляционного давления в экономике США (рост цен на нефть являлся
внешним фактором), а потому усиливали вероятность того, что FED воздержится
от повышения ставок 5 октября, что было в пользу доллара, исходя из тогдаш-
них настроений. Поэтому доллар отреагировал резким повышением курса про-
тив фунта, евро и франка; государственные облигации поднялись в цене. Правда,
впоследствии отмечалось, что оптимизм по поводу американской экономики был
преувеличен (как и пессимизм в отношении европейской), а реакция на низкий
Core PPI рассматривалась как чрезмерная (как отмечают трейдеры, рост цен на
нефть — это тоже инфляция, без нефти все равно не обойтись).
В среду, 15 сентября, вышли данные по потребительским ценам: рост CPI
в августе на 0,3% (как и в июле), a Core CPI на 0,1% (ниже июльских .0,2); циф-
ры вполне соответствовали прогнозам. Мнение рынка склонилось к тому, что
FED ставки не изменит. Доллар показал умеренное укрепление по отношению
к европейским валютам, но на следующий день вышли данные по рынку труда
Великобритании, показавшие рост средней оплаты труда и снижение безрабо-
тицы. Поскольку жесткий рынок труда имеет прямым последствием рост цен,
рынок решил, что вполне вероятно в близком будущем новое повышение ставок
Банка Англии, и курс фунта немедленно поднялся.
2.10. Международная торговля
Функционирование валютного рынка и динамика курсов валют тесно связа-
ны с международным сотрудничеством в области торговли, культурных обме-
нов, межгосударственных взаимодействий, с международными инвестициями.
В финансовом плане отражение того места, которое занимает страна в глобаль-
ной мировой структуре, выражается ее платежным балансом, представляющим
Фундаментальный анализ
121
собой итог международных финансовых транзакций резидентов этой страны.
Платежный баланс (Balance of Payments), таким образом, фиксирует соотно-
шение всех основных видов международных взаимодействий: международную
торговлю, движение капиталов, международные услуги (туризм и др.), межго-
сударственные расчеты.
В долгосрочной перспективе конкурентоспособность страны определяется
ее национальными ресурсами, индустриальной базой, профессиональной ква-
лификацией рабочей силы, структурой цен. В конечном счете, неочевидный
характер взаимосвязи этих факторов, еще более осложненный текущими по-
литическими реалиями, делает связь самого платежного баланса с динамикой
краткосрочных валютных курсов не столь явной, чтобы его анализ давал трей-
деру конкретные основания для принятия решений. Поэтому валютный рынок
обычно концентрирует внимание на основной составной части платежного ба-
ланса — торговом балансе.
Торговый баланс (Merchandise Trade Balance, ТВ) — это разница между
суммой экспорта и суммой импорта товаров данной страной. Торговый баланс
отражает, прежде всего, конкурентоспособность товаров страны за рубежом. Он
тесно связан с уровнем курса национальной валюты, поскольку большая поло-
жительная величина торгового баланса, его положительное сальдо (преобла-
дание экспорта над импортом) означает приток в страну иностранной валюты,
что повышает курс национальной валюты. Графики объемов экспорта и импор-
та США (в миллионах долларов) представлены на рис. 2.39 и 2.40.
Рис. 2.39. Объем экспорта США (в миллионах долларов)
122
Глава 2
60000
80000
80000
75 DOO
70000
03000
еоооо
S6000
ЕОООО
чаооо
чаооо
36000
эсооо
25000
20000
15000
10000
Рис. 2.40. Объем импорта США
Отрицательная величина торгового баланса (дефицит торгового баланса —
импорт преобладает над экспортом) означает низкую конкурентоспособность
товаров данной страны на внешних рынках; это ведет к росту внешней задол-
женности и падению курса национальной валюты.
С другой стороны, сами по себе изменения курса национальной валюты вли-
яют на результаты международной торговли, а, следовательно, и на торговый
баланс. При низком курсе национальной валюты товары этой страны получа-
ют дополнительное преимущество перед конкурентами на внешних рынках,
что ведет к росту экспорта. Наоборот, из-за роста курса национальной валюты
цены национальных товаров на внешних рынках вырастут, что приведет к их
вытеснению более дешевыми товарами других стран. Следовательно, предпри-
нимаемые центральными банками действия по снижению курсов националь-
ных валют вызваны именно стремлением обеспечить конкурентные преиму-
щества национальным экспортерам. В первой половине 1999 года это был один
из важнейших факторов ослабления британского фунта и евро, а также при-
чина многократных интервенций банка Японии, стремившегося предотвратить
преждевременное сильное укрепление иены против доллара.
Данные по торговому балансу публикуются ежемесячно, обычно на третьей
неделе месяца. Форма представления данных — с сезонным выравниванием,
как в номинальных, так и в фиксированных ценах. Результаты торговли груп-
пируются по шести основным категориям товаров (продукты питания, сырье
и промышленные запасы, потребительские товары, автомобили, средства про-
изводства, другие товары) и по торговле с отдельными странами. Обычно валют-
ный рынок оценивает торговый баланс страны в целом, а не его отдельные дву-
сторонние балансы торговли с различными странами. Но есть и исключения:
торговый баланс США с Японией давно является предметом отдельного рассмо-
Фундаментальный анализ
123
трения из-за традиционно большой величины его дефицита и порождаемых им
политических проблем, торговых санкций и т.д.
Примером взаимосвязи обменных курсов и торгового баланса являются ко-
ординированные действия руководства пяти основных индустриальных госу-
дарств — историческое соглашение Plaza Accord, Нью-Йорк, сентябрь 1985 года.
В тот период американский доллар был на рекордно высоком послевоенном
уровне против европейских валют и японской иены. Американские экспортеры
находились в невыгодных условиях из-за высоких цен своих товаров на между-
народных рынках. В качестве способа выравнивания торгового дисбаланса вы-
брали девальвацию доллара, что и было выполнено путем соответствующих из-
менений процентных ставок. Однако эффект от существенного снижения курса
доллара (против иены и немецкой марки доллар в то время опустился вдвое)
на торговый баланс оказался минимальным: несколько выровнявшись к 1990-му
году, торговый баланс упал до прежних уровней в 1993, поскольку импорт
в США рос тогда превосходящими темпами. На рис. 2.41 представлен график
торгового баланса США.
На самом деле, несмотря на очевидную важность торговых данных, их интер-
претация с точки зрения валютных курсов не является простым делом. Объемы
экспорта и импорта в отношении их экономического значения не рассматрива-
ются равноправными. Экспорт оказывает более непосредственное влияние на
экономический рост страны, поэтому финансовые рынки придают данным по
экспорту большее значение. С другой стороны, рост импорта может отражать
сильный потребительский спрос внутри страны, а может иметь смысл, напри-
мер, увеличение объема запасов сырья, и в этих случаях экономические послед-
ствия будут разными.
124
Глава 2
Противоречивость реакций валютных рынков на торговые данные в первую
очередь связана с представлением рынка о том, является ли сам по себе курс ва-
люты предметом особого внимания руководителей денежной политики или нет.
Если доллар находится в центре внимания финансовых властей, то при росте
дефицита и падении экспорта рынки решат, что курс доллара должен упасть,
чтобы облегчить проблемы экспортеров. Инфляционные последствия такого
ожидаемого движения курса будут отрицательными для участников рынков
ценных бумаг с фиксированным доходом (государственных облигаций). Если
начнется перераспределение состава инвестиционных портфелей, то это затро-
нет и обменный курс. Но если курс доллара и инфляция не являются первооче-
редной проблемой, то сам по себе тот факт, что экспорт упал, может толкнуть
многие акции вниз (акции экспортных корпораций), а цены на облигации под-
нять. Таким образом, одни и те же экономические данные могут вызвать прямо
противоположные последствия для валютного рынка.
В отличие от других рядов экономической статистики, данные по торгово-
му балансу не имеют выраженной корреляции со стадиями делового цикла,
поскольку на внутреннюю экономическую динамику страны налагаются эко-
номические циклы других стран, которые имеют свои особенности по фазе и ам-
плитуде изменений. При анализе торговых данных надо учитывать также явно
выраженную их сезонную зависимость, хорошо видную на приведенных выше
графиках.
Пример реакции валютного рынка на данные по внешней торговле показан
на рис. 2.42, где изображен график курса евро по отношению к американско-
му доллару. На отношение рынка к торговым данным здесь наложились об-
стоятельства, сделавшие его реакцию еще более резкой. В течение всего лета
1999 года банк Японии в одиночестве противостоял на рынке укреплению кур-
са иены, но постоянный спрос на нее со стороны международных инвесторов,
торопившихся успеть вложить деньги в японские акции, поднимал курс иены
против доллара. Кроме того, существенный вклад в рост иены вносили продажи
японскими инвесторами евроактивов, которые они активно покупали осенью
1998 года, в атмосфере преувеличенного оптимизма перед запуском новой ва-
люты и в процессе стремительного избавления от долларовых активов при ре-
патриации иены. Надежды японских инвесторов на рост евро не оправдались
и весной 1999 года, во избежание еще больших убытков, они стали сбрасывать
приобретенные ранее европейские государственные облигации, а также страхо-
вать (хеджировать) свои подверженные риску позиции в евро. Все это вноси-
ло дополнительный фактор в падение евро и еще более укрепляло иену. Одним
из мотивов активного вмешательства банка Японии в валютный рынок и было
стремление поддержать японского инвестора и экспортера перед неизбежными
убытками по причине резких изменений валютных курсов.
Фундаментальный анализ
125
Рис. 2.42. Реакция на данные по торговому дефициту США,
21 сентября 1999 года
К сентябрю многие официальные лица, руководители финансовой политики
и экономисты считали, что для реального ограничения роста иены банку Японии
следует принять более решительные меры по дальнейшей денежной экспансии.
Такую позицию занимало и министерство финансов Японии. Но банк Японии,
получивший независимость лишь в процессе последних финансовых реформ,
ощетинивался против любых попыток давления на него. До 21 сентября, когда
состоялось очередное заседание Комитета по денежной политике банка Японии,
рынки были уверены в том, что банк все-таки пойдет на реальные новые меры,
тем более что в это время заместитель министра финансов Японии находился
в США, убеждая руководство Казначейства поддержать Японию в ее попытках
поднять курс доллара по отношению к иене. Однако эти попытки не увенчались
успехом (в значительной мере потому, что США также хотели увидеть сначала
реальные меры по изменению денежной политики в Японии), и банк Японии
21 сентября заявил, что осуществляемая им с начала 1999 года политика под-
держания процентных ставок на низком уровне и обеспечения денежного рын-
ка достаточной ликвидностью соответствует интересам экономики и является
адекватной. Новых мер не последовало. После этого рынок, существенно под-
нявший курс доллар/иена в ожидании заседания банка, немедленно стал про-
давать доллар. А после публикации в этот же день, 21 сентября, данных по
внешней торговле, показавших, что торговый дефицит США вырос до нового
рекордного максимального уровня, еще невиданного в истории, курс доллара
упал по отношению ко всем основным валютам.
126
Глава 2
2.11. Статистика занятости, рынок труда
Состояние рынка труда является основным фактором развития экономиче-
ских процессов, а показатели занятости — это важнейшие индикаторы эконо-
мической динамики, к которым валютные рынки относятся очень вниматель-
но. Анализ занятости в экономически развитых странах является актуальной
задачей социально-экономической статистики; США имеет детально прорабо-
танную структуру показателей и государство расходует немалые средства на
сбор и анализ данных по занятости. Трейдеры валютных рынков внимательно
отслеживают основные индикаторы занятости: уровень безработицы, занятость
в производственном секторе, средний уровень заработка, длительность рабочей
недели и др. Особую значимость для валютных рынков приобретают данные по
занятости в переходных стадиях экономики (рис. 2.43), при переходе от рецес-
сии к восстановлению, или наоборот — при замедлении экономического роста.
Рис. 2.43. Уровень безработицы в США
Мы рассмотрим некоторые из показателей занятости и основные правила ин-
терпретации их поведения в экономическом цикле. Для определения уровня за-
нятости в статистике США измеряются две независимых характеристики:
* показатель организованной занятости (establishment employment), осно-
ванный на данных платежных ведомостей о зарплате в несельскохозяй-
ственном секторе (Nonfarm Payrolls);
• показатель самостоятельной занятости (household employment) основан-
ный на результатах персонального опроса (выборка в 60 000 человек,
причем з выборки не меняется на следующий месяц) среди гражданского
населения, включая сельскохозяйственных рабочих и частных предпри-
нимателей. Занятым считается тот, кто:
Фундаментальный анализ
127
• получал зарплату в течение недели или был занят в собственном бизне-
се {selfemployed)',
• не работал по уважительной причине (болезнь, отпуск, трудовой кон-
фликт), но имел рабочее место/бизнес. (Безработным считается тот,
кто предпринимал попытки найти работу в течение предыдущих четы-
рех недель).
Если показатель payrolls измеряет число рабочих мест, то показатель house-
hold — число занятых людей. Долгосрочная динамика этих показателей совпа-
дает, но в краткосрочном плане они могут идти даже в противоположных на-
правлениях.
Уровень безработицы (Unemployment Rate, UNR) вычисляется в виде отно-
шения:
UNR = ^—^-, (2.47)
LF
где LF — рабочая сила (Labor Force), a EF — численность занятых (Employed
Force).
При анализе занятости используются различные методы, в том числе анкети-
рование. Предусмотрена, например, такая категория, как Discouraged Workers
(потерявшие надежду, обескураженные работники), это процент безработных,
которые отвечают на вопросы: “Хотите ли иметь работу?” — “Да”, “Ищете ли
работу?” — “Нет”, “Считаете ли, что нет доступной для вас работы?” — “Да”.
Данная категория не учитывается как часть рабочей силы (не включаются в LF).
Данные по занятости публикуются ежемесячно, в первую пятницу месяца.
Основное свойство динамики в бизнес-цикле: UNR является опережающим ин-
дикатором на пиках экономического цикла и запаздывающим — на миниму-
мах. UNR растет после начала стадии восстановления, так как те, кто ранее от-
носился к категории Discouraged Workers, активизируются и увеличивают чис-
ленность LF, опережая рост числа занятых. Статистика также показывает, что
показатель household employment (самостоятельной занятости) растет быстрее
в стадии восстановления, чем в период роста (expansion). Также в начале вос-
становления показатель household employment растет быстрее, чем payrolls, так
как занятость в собственном бизнесе при этом поднимается быстрее, чем увели-
чивается найм на работу фирмами.
Показатель занятости Payrolls охватывает около 500 отраслей (не сельско-
хозяйственных) выборкой в 340 000 фирм, данными по оплате, численности
и рабочим часам.
Для иллюстрации приведем некоторые данные, касающиеся занятости по
отраслям в США (табл. 2.12).
128
Глава 2
Таблица 2.12. Некоторые данные по занятости по отраслям в США (1992 год)
Название отрасли Показатели (%)
Товарное производство 21,6
в том числе:
горнодобывающие 0,6
строительство 4,2
производственные 16,8
Сфера услуг 78,4
в том числе:
частные 61,3
государственные 17,1
федеральные службы 2,7
(2.48)
Показатель занятости Payrolls является запаздывающим индикатором, он рас-
тет в стадии роста (expansion) быстрее, чем в стадии восстановления (recovery).
Разброс 'междумесячных показателей занятости Payrolls (мера волатильности)
в стадии восстановления больше, чем в рецессии и на стадии роста.
В статистике США считается также диффузионный индекс занятости
(Employment Diffusion Index, EDI):
EDI^-^ ,
2
где ДЕ+ — процентный показатель отраслей, в которых занятость за период вы-
росла;
ДЕ0 — процент отраслей, в которых занятость за период не изменилась.
По смыслу индикатора, значение EDI < 50 означает признак рецессии.
. Индикаторы занятости очень тесно связаны с другими важными показа-
телями экономического развития. Так, связь безработицы с изменением ВВП
характеризуется законом Оукена [75], [103], [281], эмпирически открытым на
основе анализа статистических данных по США (за период 1950-80-х годов),
а затем обоснованным и теоретически в макроэкономических исследованиях.
В исходной форме, применительно к США, закон Оукена гласит:
ДСВР, = 3% - 2• ДУ„ , (2.49)
гдеЛ+ — изменение реального объема ВВП;
АУЬ — изменение уровня безработицы.
Иначе говоря, каждый процент роста безработицы на два процента умень-
шает темп роста ВВП. Из этого соотношения можно сделать еще несколько вы-
водов: при фиксированной безработице темп роста ВВП составлял бы 3% в год;
уровень безработицы, соответствующий нулевому росту ВВП, равен 1,5%.
Ориентиром в финансовой политике FED в течение длительного времени
являлся показатель NAIRU, связывающий безработицу с инфляцией. NAIRU
Фундаментальный анализ
129
(Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment) — уровень безработицы, со-
вместимый с неинфляционным ростом. При слишком низком уровне безрабо-
тицы (то, что в США называется tight labor market — жесткий рынок труда) на-
чинается опережающий рост заработной платы, любые маневры в бизнесе (из-
менение технологий, создание новых фирм или расширение) связаны с ростом
оплаты наемного труда (сложно найти свободных квалифицированных работ-
ников), дополнительными расходами на повышение квалификации и т.д.; все
это увеличивает себестоимость, а с другой стороны увеличивает располагаемый
доход населения — все ведет к росту цен. Поэтому некоторый естественный
уровень безработицы является благоприятным фактором неинфляционного
роста. По данным для США, в 1992 году, при тогдашнем уровне безработицы
UNR = 7,4% величина NAIRU оценивалась в 5,5%.
Из множества показателей рынка труда отметим еще продолжительность
рабочей недели (Average Work Week) и среднечасовую оплату труда (Average
Hourly Earnings).
Продолжительность рабочей недели может служить одним из индикаторов
бизнес-цикла, поскольку в начальный период спада экономической активно-
сти она имеет свойство уменьшаться: фирмы предпочитают сокращать рабочий
день, но сохранять кадры.
Среднечасовая оплата труда (рис. 2.44) в середине 1999 года была среди глав-
ных ориентиров FED, внимательно следившего за всеми возможными призна-
ками начинающейся инфляции. Рост оплаты труда, опережающий производи-
тельность, сигнализировал бы об опасности роста цен, что для рынка служило
бы подтверждением готовности FED поднять ставки по федеральным фондам.
Рис. 2.44. Среднечасовая оплата труда в США (долларов в час)
130
Глава 2
Приведем также в качестве иллюстрации еще один заслуживающий внимания
показатель Labor Force Participation Rate, показывающий, какой процент насе-
ления старше 16 лет входит в категорию Labor Force (рабочая сила) (рис. 2.45).
aUSLFPRjA, Cvalue [Line] Monthly 23Feb69-ОБАргОО
3USLFPR/A(S1), c value ддХ Z Pr <% 66 66 64 63 62 61 60
70 72 74 76 78 BO B2 84 66 68 SO 92 94 96 96 DO Source: 81=CITIBASE S2=Reuters Edrtori al
Рис. 2.45. График показателя Labor Force Participation Rate, США
2.12. Индикаторы потребительского спроса
Существуют специальные индикаторы, характеризующие готовность потре-
бителей тратить деньги на приобретение различных благ. Некоторые из таких
индикаторов имеют важное значение для валютных рынков, так как высокий
потребительский спрос стимулирует подъем производства во многих отраслях
и может служить основой экономического роста. Наоборот, слабость потреби-
тельского спроса или его снижение являются сигналом и могут быть причиной
спада в экономике. Ориентируясь на эти показатели, центральные банки могут
менять процентные ставки или использовать другие рычаги финансовой поли-
тики, что непосредственно сказывается на валютных курсах. Мы рассмотрим
здесь некоторые наиболее популярные из индикаторов потребительского спро-
са, связанных с жилищным строительством, рынком жилья и с показателями
розничной торговли, а также индекс потребительских настроений.
2.12.1. Жилищное строительство и рынок жилья
Индикаторы жилищного строительства и рынка жилья в качестве компонентов
потребительского спроса могут приобретать для валютного рынка большое значе-
ние в переходные периоды экономических циклов, в среднем же их волатильность
и зависимость от многих случайных факторов, вплоть до погоды, делают интерпре-
тацию достаточно сложной. К лету 1999 года, например, все индикаторы потреби-
Фундаментальный анализ
131
тельского спроса в США рассматривались валютным рынком самым вниматель-
ным образом, поскольку FED видел в дальнейшем росте потребительского спроса
источник инфляции, в борьбе против которой был готов поднять процентные став-
ки. Кроме того, как отмечали американские руководства по экономической стати-
стике, именно жилищное строительство было той движущей силой, которая под-
нимала американскую экономику из рецессии после Второй Мировой войны.
Статистика жилищного строительства и рынка отслеживается на всех его
этапах:
• полученные разрешения на жилищное строительство (Building Permits);
• начатые строительства (Housing Starts);
• завершенные строительства (Housing Completions) — рис. 2.46;
• продажи новых и продажи существующих односемейных домов (New and
Existing one-family Home Sales);
• строительные расходы (Construction Expenditures).
Кроме общих показателей выпускаются также данные, сгруппированные по
четырем основным регионам: северо-восток, запад, средний запад и юг.
Данные по США публикуются ежемесячно.
Рис. 2.46. Завершенные жилищные строительства, США
Индикаторы жилищного строительства имеют явно выраженное цикли-
ческое поведение и, кроме того, сильно зависят от уровня процентных ставок
(а значит, и уровня процентов по жилищным кредитам). Самих по себе низких про-
центных ставок может быть недостаточно для стимулирования высокого спроса на
жилье, как это было, например, в начале 1990-х, когда, несмотря на самые низкие
проценты по кредитам под недвижимость, жилищный рынок вырос только незна-
чительно из-за отсутствия гарантий занятости в тогдашней слабой экономике.
132
Глава 2
Данные по началу строительств домов в пределах 1,5-2 миллиона в год по-
казывали сильную экономику, а уровень около 1 миллиона означал, что эконо-
мика находится в рецессии (по статистике США 1980-х годов).
Характерный пример использования статистики жилищного строительства
для прогнозирования бизнес-цикла и предсказания действий центрального
банка дает следующая выдержка из статьи в газете “Washington Post”, где при-
водятся соображения в пользу того, что FED не будет поднимать ставки на за-
седании 5 октября: “После заседания 24 августа объявленная позиция FED за-
ключалась в том, что ставки останутся неизменными до конца 1999 года, если
только неожиданно сильные экономические индикаторы не изменят решение
центрального банка. Однако инфляция, как показали последние данные, нахо-
дится на минимальном за 33 года уровне и прочие индикаторы также не дают
основания сомневаться в некотором торможении экономической активности,
которое позволит избежать инфляционного давления и положительно скажет-
ся на стабильности финансовых рынков.
Такая картина подтверждается, в частности, вышедшими в пятницу,
17 сентября, данными по строительству жилья. В течение нескольких последних
лет низкие процентные ставки, высокая уверенность потребителя, основанная на
энергичном росте цен акций, и отсутствие проблем с поиском работы раскручива-
ли жилищный бум в США. Несмотря на рост процентных ставок по жилищным
кредитам, происшедший после подъема ставок FED этим летом, количество на-
чатых строительств жилых домов в августе выросло на 0,4%, поднявшись до го-
дового темпа, соответствующего 1,676 миллионов в год; в то же время число раз-
решений на строительства упало на 1,8% (годовой темп 1,612 миллионов) [186].
Подобное соотношение может объясняться тем, что строители ожидают
всплеска активности покупателей домов, которые поспешат к местным агентам
по недвижимости, не дожидаясь новых повышений ставок FED. Таким обра-
зом, возникает парадоксальная на первый взгляд ситуация, когда увеличение
процентных ставок повышает активность в жилищном строительстве. Но спе-
циалисты ожидают уменьшение объема начатых строительств в этом году и в
начале следующего года (прогнозируется уровень около 1,512 миллионов)”.
2.12.2. Розничная торговля
Объемы розничной торговли (Retail Sales, RS) — один из показателей потре-
бительских расходов; поэтому в качестве индикатора потребительского спроса
и уверенности потребителя он может служить ориентиром для валютного рын-
ка в поворотных точках экономического цикла. Особенно большое значение та-
кие индикаторы имеют для отслеживания экономики США, так как потреби-
тельский спрос является ее главной движущей силой. Если потребитель имеет
больший располагаемый доход, то больше товаров будут производиться, а так-
же импортироваться.
Фундаментальный анализ
133
В качестве иллюстрации можно привести состав розничных продаж по ста-
тистике США на 1992 год (рис. 2.47).
Рис. 2.47. Данные по розничной торговле, США
В динамике бизнес-цикла розничная торговля является совпадающим ин-
дикатором. Волатильность в бизнес-цикле невелика, но сильно выражена се-
зонная зависимость. Так, особыми месяцами в каждом году являются декабрь
и сентябрь. Годовые данные по розничной торговле всегда в среднем растут, ме-
сяц к месяцу же могут быть и подъемы и падения в течение одного бизнес-цик-
ла. Полезной также бывает информация по отдельным компонентам розничных
продаж, например по торговле автомобилями.
2.12.3. Продажи грузовых и легковых автомобилей
Вследствие возросшей интернационализации отрасли (американские ав-
томобили собираются за пределами США, а японские и немецкие автомоби-
ли производятся на территории США, из 4 367 752 автомобилей, проданных
в США в 1991 году, 712 672 составляли иностранные), а также из-за влияния
разнообразных переменных факторов, прямая интерпретация этого сектора
с точки зрения валютных рынков не всегда проста, но как циклический инди-
катор, данные по продажам автомобилей (New Cars, NCAR) (рис. 2.48), а также
в отдельности — по продажам грузовых и легковых автомобилей (Car and Truck
Sales, C&TS) — могут быть полезным ориентиром для валютного трейдера.
Показатели продаж новых автомобилей, а также по отдельности грузовых
и легковых автомобилей обычно выглядят как опережающие индикаторы, но
в последние годы в США ведут себя как coinsident индексы; имеют явно выра-
женную сезонную цикличность. Средний темп роста продаж пассажирских ав-
томобилей в стадии восстановления составляет около 1,5% в месяц, в стадии
134
Глава 2
роста около 0,2%; грузовиков — в стадии восстановления 0,9%, в стадии ро-
ста 0,3%. В рецессии количество продаж грузовиков может даже превосходить
число продаж легковых авто.
Рис. 2.48. Данные по продажам новых автомобилей NCAR, США
В 1990-х годах характерной чертой американского рынка был опережающий
рост продаж грузовиков; даже такой традиционный производитель легковых
автомобилей, как Crysler, сегодня занят выпуском прежде всего грузовиков.
Сильную конкуренцию американским фирмам в США составляют японские по-
ставщики грузовых автомобилей Nissan, Toyota, Isuzu.
На рис. 2.49 для иллюстрации приведен график того же показателя продаж
новых автомобилей, но в сезонно сглаженном виде.
Рис. 2.49. График индикатора NCAR США с сезонным выравниванием
Фундаментальный анализ
135
2.12.4. Индексы настроения потребителя
В США три поставщика статистических данных предлагают свои показате-
ли, измеряющие готовность и уверенность населения тратить деньги на приоб-
ретение различных благ в ближайшем будущем.
1. Мичиганский университет — индекс настроений потребителя (University
of Michigan’s Consumer Sentiment Index);
2. Conference Board — индекс уверенности потребителя (Consumer
Confidence Index);
3. Журнал ABC News and Money — опрос мнений.
Показатели строятся на основе различных опросов мнений населения по по-
воду условий сегодняшнего дня и ближайшего будущего (от 6 до 12 месяцев) —
насколько они благоприятны для решения финансовых проблем, приобретения
предметов длительного пользования, трудоустройства и т.д. Из полученных от-
ветов типа “лучше/хуже” строятся показатели в виде:
• 100 + процент лучше — процент хуже;
• лучше / (лучше + хуже);
• лучше — хуже (4-недельное среднее).
Охватываемый индексами период (и соответственно, периодичность публи-
кации) — от недели до месяца.
Индексы настроений потребителей (рис. 2.50) являются опережающими ин-
дикаторами; минимальные значения они принимают в рецессии, несколько
большие в среднем значения — в стадии восстановления и максимумы в стадии
роста. Они испытывают влияние очень многих факторов, причем характер само-
го этого влияния меняется: иногда потребители больше озабочены инфляцией,
чем безработицей, затем это соотношение меняется и т.д. Как ориентиры для ва-
лютных рынков эти индикаторы приобретают наибольшее значение в периоды
национальных кризисов (нефтяные кризисы, крах фондового рынка в 1987 году,
война в Персидском заливе 1991 года, президентские выборы и т.д.).
2.13. Индикаторы делового цикла
Первый совет по фундаментальному анализу, который профессионалы дают
начинающему валютному трейдеру: “Следи за процентными ставками” [186],
[361]. Сказать это легче, чем сделать, так как центральные банки отнюдь не спе-
шат раскрыть свои намерения, да и вообще стремятся как можно реже менять
свои основные процентные ставки. Влияние изменения ставок на валютные
курсы может быть очень длительным, так как экономическая система обладает
большой инерционностью и для получения полного эффекта от изменения ста-
вок должно пройти достаточное время, в течение которого центральный банк
оценивает реакцию экономики на новые условия.
136
Глава 2
Рис. 2.50. Индекс уверенности потребителя, США
Но рынок не только реагирует на происшедшие изменения: трейдеры ста-
раются предугадать действия центральных банков, чтобы заранее начать поку-
пать или продавать валюту, пока это еще можно сделать по самому выгодному
курсу. В результате на рынке может сформироваться преобладающее мнение,
и тогда в ожидании изменения процентных ставок рынок будет двигать валю-
ту очень долго в определенном направлении. Вот и получается, что вся жизнь
трейдера подчинена ритму движений процентных ставок. И правильный способ
не следовать в хвосте рыночной толпы, а предугадывать волны, состоит в отсле-
живании экономических циклов, поскольку именно они сегодня определяют
политику ведущих центральных банков.
Все рассмотренные нами экономические индикаторы так или иначе демон-
стрируют циклическое поведение, следовательно, каждый может быть приме-
нен (и применяется) для анализа циклов, но существуют индикаторы, спроек-
тированные с единственной целью — наиболее явно показывать циклическую
динамику экономических процессов и надежно предсказывать поворотные точ-
ки циклов. Мы рассмотрим здесь два вида таких индикаторов, наиболее важ-
ных с точки зрения валютных рынков.
2.13.1. Опережающий экономический индикатор
Ввиду того что многие экономические индикаторы показывают экономиче-
ские циклы, но каждый по-своему, естественной является попытка сконстру-
ировать из нескольких индикаторов один, который, благодаря обобщению
(усреднению), будет лучше предсказывать циклы, чем каждый в отдельности.
Составной опережающий индикатор (Leading Economic Indicator, LEI) объеди-
няет для этой цели 11 индикаторов.
Фундаментальный анализ
137
1. Средняя длительность рабочей недели в производственном секторе.
2. Среднее недельное количество заявлений на выплату государственного
страхования по безработице.
3. Новые производственные заказы на потребительские товары и материа-
лы (в ценах 1982 года).
4. Эффективность поставок (доля фирм, сроки выполнения поставок для
которых возрастают).
5. Контракты и заказы на средства производства и оборудование (в ценах
1982 года).
6. Полученные разрешения на жилищное строительство.
7. Невыполненные производственные заказы по товарам длительного поль-
зования (изменение за месяц, цены 1982 года).
8. Изменение цен на сырье и материалы.
9. Фондовый индекс S&P500 (среднемесячный).
10. Денежный агрегат М2 в долларах, 1982 год.
11. Индекс потребительских ожиданий (University of Michigan’s Consumer
Expectations Index).
Само значение индекса LEI строится из этих компонент в виде взвешенного
среднего:
= (2.50)
<=1
Веса составного индекса пробовали выбирать разными способами, но в по-
следнее время статистики пришли к выводу, что в простейшем случае, при оди-
наковых весах, индикатор работает не хуже, чем в более сложных вариантах.
Индекс этот основан на идее, что главной мотивирующей силой в экономике
является ожидание будущих прибылей. В ожидании роста прибылей компании
расширяют производство товаров и услуг, увеличивают инвестиции в новые за-
воды и оборудование; соответственно, эта активность снижается, когда пред-
видится спад доходов. Поэтому индекс спроектирован так, что он охватывает
все основные сферы и показатели деловой активности: занятость, производство
и доходы, потребление, торговлю, инвестиции, запасы, цены, деньги и кредит.
Американский индекс LEI публикуется ежемесячно, ближе к концу месяца.
Опережающий экономический индикатор имеет тенденцию расти в тем-
пе около 0,2% в течение стадии роста, а в стадии восстановления — в среднем
0,1%; в рецессии он падает в среднем темпе 0,3%. Следует иметь в виду доволь-
но большую волатильность LEI: в стадии роста среднее отклонение от среднего
значения составляет около 0,8%, а в рецессии до 1,2%. Основная роль индика-
тора — предсказание разворотных точек циклов. На рис. 2.51 представлен гра-
фик опережающего экономического индикатора.
138
Глава 2
Рис. 2.51. Опережающий экономический индикатор, США
2.13.2. Индексы деловой активности
Чрезвычайно популярны в последние годы в экономической статистике ин-
дикаторы, основанные на методике построения так называемых диффузионных
индексов [186]. Подобного рода индексы, по своей природе являющиеся показа-
телями делового оптимизма участников бизнеса, регулярно публикуются (под
названиями PMI) в США, Англии и Германии, где они создаются соответствую-
щими ассоциациями бизнесменов; применяются они как для оценивания направ-
ленности общественного мнения, так и для измерения динамики объективных
показателей. В Японии же аналогичный индекс TANKAN взят на вооружение
самим Центральным банком Японии как инструмент анализа динамики эконо-
мических процессов для принятия решений в области денежной политики.
Диффузионные индексы, в отличие от многих других индикаторов социаль-
но-экономической статистики, являются чисто субъективными показателями.
Они не измеряют объем выпуска, количество заказов, доходы и т.д., но являют-
ся лишь отражением того, как участники экономических процессов восприни-
мают происходящие изменения — к лучшему (по их мнению) или же они ведут
к ухудшению. Несмотря на такую субъективность, а точнее -— именно благода-
ря ей, эти индексы обладают чрезвычайно сильными предсказывающими свой-
ствами. Они являются опережающими индикаторами, сильно коррелирующи-
ми с основными параметрами экономических циклов.
Диффузионный индекс {diffusion index) строится по результатам опроса боль-
шого числа участников, каждый из которых отвечает на вопрос типа: “Улучшились
ли условия Вашего бизнеса в плане: новых заказов, цен, рынка труда, сроков вы-
полнения заказов, новых экспортных заказов и т.д.”; при этом респондент выбира-
ет один из трех вариантов ответа: “да”, “нет”, “без изменения”. Значение диффузи-
онного индекса вычисляется для конкретного вопроса как сумма:
Фундаментальный анализ
139
DI = D++O,5 Do , (2.51)
гдеП+ —процент ответивших “да”;
Do — процент ответивших “без изменения”.
Вычислив такие диффузионные индексы для каждого вопроса, их затем усред-
няют, получая составные средние индексы типа PMI или TANK AN. Они весьма
эффективно отслеживают динамику экономического цикла, являясь опережаю-
щими показателями: начало падения индекса после периода роста предсказыва-
ет переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), а разворот
кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная
корреляция диффузионных индексов с экономической динамикой, оцененная по
многолетним статистическим данным, позволяет использовать их даже для про-
гнозирования будущих значений ВВП (по крайней мере, на квартал вперед).
Такие индексы публикуют сегодня почти все страны Большой Семерки, на-
пример, в Англии они строятся с 1991 года. Германский PMI начал выходить с
1998 года, он включает обзор 350 компаний по следующим пяти вопросам: вы-
пуск (output), новые заказы (new orders), занятость (employment), время постав-
ки заказов (supplier’s delivery times), закупки товарных запасов (stocks of goods
purchases). С 1999 года выходит и объединенный PMI по еврорегиону, охваты-
вающему 11 государств с единой валютой евро (EU PMI). Наиболее мощный
охват статистики бизнеса (по 34 000 участникам) осуществляется американ-
ским индексом PMI национальной ассоциации NAPM (National Association of
Purchasing Managers), который ведется с 1931 года; только штат сотрудников,
обеспечивающих статистику, составлял до 300 человек.
Подробно структуру и свойства индексов делового оптимизма мы рассмо-
трим на примере американского индекса Purchasing Managers Index (PMI),
NAPM (рис. 2.52). Обзор американской ассоциации NAPN, лежащий в основе
ее индекса PMI, включает вопросы, на которые предлагается ответить участ-
нику анкетирования: изменились ли условия его бизнеса за прошедший месяц
“к лучшему” (ответ “higher”), “к худшему” (“lower”) или “остались без измене-
ния” (“unchanged”) в отношении следующих факторов:
• запасы (inventories), DIt;
• время доставки (vendor deliveries), DI2;
• занятость (employment), DIS;
• производство (production), DI4;
• новые заказы клиентов (new orders from customers), DI6.
По каждому пункту анкеты определяется диффузионный индекс (процент
ответивших “higher” плюс половина процента ответивших “unchanged”), а за-
тем из них строится взвешенная сумма, представляющая собой усредненный
индекс PMI; в 1994 году формула для PMI выглядела следующим образом:
140
Глава 2
5
PMI = ^(0,05 + 0,05-/)П7; . (2.52)
i=i
Интерпретация индекса PMI. Основное свойство PMI — опережающий ин-
дикатор делового цикла. Для интерпретации выделяют ряд основных уровней
индикатора:
• циклический максимум и циклический минимум;
• 50% —уровень;
• 44% — уровень.
Если после периода роста PMI разворачивается вниз, то это предсказывает
разворот делового цикла вниз. Наоборот, если после падения PMI, достигнув
минимума, разворачивается наверх, то это является признаком будущего вос-
становления. Согласно данным 40-летней статистики США, PMI предсказывает
максимумы циклов роста в среднем за 7 месяцев и минимумы циклов роста —
за 3 месяца (рис. 2.52).
1ДДДХ
Рис. 2.52. Американский индекс делового оптимизма NAPM PMI
I
Падение PMI ниже уровня 50% предсказывает рецессию в среднем за два
месяца, а падение ниже 44% всегда предсказывает абсолютное снижение эко-
номической активности. Минимумы, достигавшиеся PMI в стадиях спада,
в среднем составляют 35%, а после разворота от минимума он в среднем за 4 ме-
сяца достигал уровня 44%, что всегда совпадало с минимумом экономического
цикла. В целом, PMI надежно предсказывает поворотные точки циклов роста
(т.е. циклических изменений на стадиях роста экономики), но с его помощью
сложно отличить цикл роста от общего глобального экономического цикла (по
Фундаментальный анализ
141
статистике США после Второй Мировой Войны, 82% всех пиков делового цикла
сопровождались рецессией, т.е. циклы роста — явление достаточно редкое).
В исследованиях статистиков доказана очень сильная корреляционная связь
PMI с такими параметрами экономики, как промышленное производство и ВВП
в целом. Например, с высокой степенью точности на основе данных за 1980—
1992 годы была выведена формула, связывающая значение PMI с показателем
промышленного производства (IP — industrial production) через два месяца:
IP = 0,52-РЛП(-2)-23,4 , (2.53)
из нее, в частности, видно, что значение PMI = 45,9 соответствует стабильно-
му промышленному производству (IP = 0). Аналогичная формула показывает
связь PMI с показателем ВВП через квартал:
GDP = 0,317 РЛП(-1)-13,9. (2.54)
Отмечается также, что диффузионные индексы цен DI (prices) являются опе-
режающими индикаторами поворотных пунктов в инфляционном цикле.
Следует заметить, что при чтении индексов делового оптимизма, вы можете
встретить отрицательные значения, хотя определенные выше индексы заведо-
мо ограничены диапазоном (0, 100). Это связано с тем, что некоторые статисти-
ческие организации пользуются несколько иным определением индекса — они
берут NPR (net percentage rising), равный проценту ответивших “higher” минус
процент ответивших “lower”, который связан с DI очевидным соотношением:
АРД = 2-(.07 — 50). (2.55)
Индексы типа PMI являются ежемесячными и публикуются в первый рабо-
чий день месяца. Исключение — японский TANKAN, который выходит еже-
квартально. Японский индекс является исключением также и в том отноше-
нии, что он создается не профессиональной ассоциацией бизнеса, как в других
странах, а государственным органом — Центральным банком, и является офи-
циально объявленным ориентиром в принятии решений, касающихся денеж-
ной политики. Поэтому публикация японского индекса TANKAN— всегда
большое событие на валютных рынках.
Свойства индексов делового оптимизма объясняют, почему рынки с таким
вниманием ждут момента их публикации, а также показывают, что сбор и ана-
лиз статистики индексов PMI может дать очень много полезной информации
для трейдера.
2.14. Фундаментальные данные, психология рынка
и принятие решений
Мы понимаем фундаментальный анализ как изучение событий, происходя-
щих за рамками графиков котировок валютных курсов, но влияющих на эти
валютные курсы. Влиять же на валютные курсы может, вообще говоря, все на
142
Глава 2
свете, вплоть до погоды. Например, трейдеры по итальянской лире нередко
ориентируются на прогнозы метеорологов: при хорошей погоде поток туристов
увеличивается, и, пожалуйста — обменный курс лиры растет! Чем не фунда-
ментальный фактор валютного рынка?
Чтобы не сваливать все в одну кучу, принято классифицировать фундамен-
тальные факторы на четыре категории: экономические факторы, финансовая
политика, политические события, кризисы.
Основное внимание специалисты уделяют экономическим факторам и не-
которым элементам финансовой политики. Именно они и являются главным
предметом изучения в фундаментальном анализе, потому что имеется непо-
средственная причинно-следственная связь между экономикой и финансовы-
ми рынками. Валютный трейдер должен хорошо понимать природу этой связи
и смысл основных финансово-экономических индикаторов. Остальное — дело
техники, точнее — технического анализа. Графики экономических индикато-
ров, как и любые графики, имеют свои тенденции, линии и уровни поддерж-
ки и сопротивления, свои взаимные корреляции (подробнее об этом читайте
в главе 4). Значит, они подлежат такому же разбору, как и графики валютных
курсов, с помощью инструментов технического анализа.
Положительным моментом здесь является то, что экономические данные
и основные финансовые показатели публикуются широко, по крайней мере,
для основных стран с рыночной экономикой, и публикуются в заранее назна-
ченное время.
В табл. 2.13 приведен небольшой фрагмент рейтеровского указателя по
Большой Семерке, который в полном виде содержит график выхода экономиче-
ских индикаторов на несколько недель вперед, а также дает прогнозы ожидаемых
значений (столбец, обозначенный буквой F), построенные на основании опросов
профессиональных финансовых аналитиков и дилеров финансовых рынков.
Таблица 2.13. График выхода экономических индикаторов на несколько недель вперед
F
02Aug 0800 EIIPMI JUL N/FPCT N/A 50,4
02Aug 1400 US NAPM JUL N/FPCT W/A 57,0
02Aug 1400 US CONCTRUC SPNDG (SA) JUN N/F PCT N/A 0,9
02Aug N/A US CARS JUN N/F MLN N/A N/A
O3Aug 1400 US LEAD INDICATORS JUN +0,3 PCT N/A +0,3
03Aug 1400 US GDP (FINAL) JUN N/F MLN W/A 0,669
04Aug 0500 JPN LEAD INDICATORS JUN N/FPCT W/A 61,1R
04Aug 0830 UK PMI SERVICES SVY JUL N/FPCT У/А 56,6
04Aug 1400 US FACTORY ORDERS SA JUN +0,7 PCT У/А + 1,1
04Aug 1400 US NAPM (non-mfg) JUN 55,7 PCT W/A 57,0
Фундаментальный анализ
143
Окончание табл. 2.13
F
05Aug 0800 GER UNEMPLOYMENT JUL N/F PCT W/A 10,1
05Aug 0830 UK INDUSTRIAL PROD JUN N/F PCT W/A +0,1
05Aug 1000 E11 UNEMPLOYMENT JUN N/FPCT W/A 10,3
05Aug 1400 US PRODUCITVITY (PREL) JUN +2,6 PCT W/A +3,5
05Aug N/A GER MANU NEW ORDS SA JUN N/F PCT W/A +0,1
06Aug 0700ITA IND. PROD NSA(Y/Y) JUN N/F PCT W/A -0,7
06Aug 1230 US AVERAGE HRLY EARNS JUL +0,3 PCT W/A +0,4
06Aug 1230 US AVG WORKWK JUL N/F W/A +34,5
06Aug 1230 US PAYROLL EMPLOY JUL 191.9K N/A 268K
06Aug 1230 US UNEMPLOYMENT JUL 4,3 PCT W/A 4,3
На основе предшествующей истории и прогнозов рынок создает свое мнение
об ожидаемых значениях индикаторов, из которого и следует настроение рын-
ка по каждой валюте — двигать ее вверх или же вниз. Это мнение у каждого
трейдера может быть основано на им лично выполненном анализе графиков
экономических данных либо же на сопоставлении и интуитивном взвешива-
нии мнений разных экспертов и комментаторов. Лучше всего, если у трейдера
есть своя собственная оценка, опираясь на которую, он изучает на другие мне-
ния. Но главное при анализе и принятии решений на основе фундаментальных
данных это все-таки понимание мнения рынка. Абсолютно точных прогнозов
в экономике не бывает, и если реально опубликованные данные существенно от-
личаются от того, что ожидал рынок, то он не останется к этому равнодушным.
Тогда и начинается энергичный ход графика валютного курса, и к этому надо
быть готовым.
Каждый индикатор имеет свою естественную связь с поведением валютных
курсов просто в силу своего экономического содержания. Поэтому можно без
труда представить себе таблицу с рекомендациями такого типа: если индикатор
такой-то вырос, то курс валюты поднимется. Но на самом деле вопрос о том, бу-
дет ли иметь место именно такая реакция рынка или вообще не будет никакой
реакции либо произойдет прямо обратное зависит от того, как рынок пришел к
сегодняшнему его состоянию, каковы восприятия трейдерами происходящих
событий и их ожидания на будущее. Короче говоря, все определяется настро-
ением рынка. Есть общая схема причинно-следственных связей, а есть кон-
кретные настроения, которые в эту схему укладываются (тогда реакция рынка
будет “нормальной”), либо же противоречат ей (тогда происходит более резкая
нестандартная реакция рынка). Схема этих связей вполне естественна, она изо-
бражена в табл. 2.14.
144
Глава 2
Таблица 2.14. Ожидаемое влияние экономических данных на финансовые рынки
Характер экономических данных (новостей) по конкретней экономике Сильные (выше ожидавшихся) Слабые (ниже ожидевшихся)
Рынок Условия бизнеса Инфляция Условия бизнеса Инфляция
Государственные ценные бумаги Ф Ф Ф Ф
Фондовый рынок Ф Ф Ф Ф
Валютный рынок (курс национальной валюты) Ф Ф Ф Ф
Еще раз подчеркнем психологическую природу восприятия рынком эконо-
мических данных, которое вносит отклонения в приведенную выше таблицу.
Без правильного понимания этого восприятия невозможна реальная торговля
по фундаментальным данным: в момент публикации того или иного индикатора
самое важное значение имеет не численная величина этого индикатора, а то, на-
сколько эта величина отличается от ожиданий рынка. Если вышедший показа-
тель вполне совпадает с ожиданием рынка, то он, как правило, уже и учтен рын-
ком (“дисконтирован”) в движении цены. Особой реакции валютных курсов на
опубликованное значение может и не быть, несмотря на общую экономическую
значимость показателя (ВВП, инфляция и т.д.). Но если рынок ожидал одного,
а цифры оказались совсем другие, то реакция рынка на существенные экономи-
ческие индикаторы будет обязательно, и очень часто — весьма энергичная.
На всякий случай заметим, что мнение рынка может вовсе не совпадать
с опубликованными прогнозами. Профессионализм трейдера как раз и заклю-
чается в умении отличать одно от другого, а также в понимании того, какие
именно факторы являются определяющими для валютных рынков. Важность
того или иного индикатора для рынка не остается раз и навсегда заданной.
В зависимости от сложившейся ситуации, от проблем в экономиках и на финан-
совых рынках, какой-то индикатор выходит на первый план и некоторое время
остается в центре внимания трейдеров. Спекуляции по поводу ожидаемых зна-
чений этого индикатора могут двигать курс валюты в какую-то сторону задолго
до выхода данных, а после публикации курс может резко уйти в противопо-
ложном направлении на целые проценты лишь из-за того, что опубликованное
значение индикатора отличалось от прогнозов на доли процента. Затем центр
внимания рынка сдвигается к другим индикаторам (или к другим валютам),
а на предыдущий показатель рынок может уже почти не реагировать, хотя ин-
дикатор может показывать и большие отклонения от прогнозов.
Можно привести сколько угодно примеров, когда экономические параметры,
бывшие долгое время в центре внимания рынков, вдруг теряют для них всякий
интерес и их место занимают другие. Это естественно и неизбежно, ведь рын-
ки представляют собой живой организм, в жизни которого многое меняется.
Фундаментальный анализ
145
Главная цель этой главы — помочь трейдеру разобраться в природе основных
экономических индикаторов, а для успеха в применении этих знаний к практи-
ческой торговле необходимо именно непрерывное наблюдение за жизнью рын-
ка, за его проблемами, изменениями в настроениях и реакциях. Об этом надо
помнить!
Выхваченный из рыночного контекста экономический показатель может не
только не дать полезной информации, но дезориентировать трейдера: скажем, в
учебнике для трейдеров или в книге по макроэкономике написано, что если та-
кой-то показатель I растет (iT), то курс валюты падает. Увидев на экране это са-
мое/?, трейдер быстро продает изрядную сумму данной валюты и несет убыток,
потому что курс валюты после этого энергично поднимается. Почему это проис-
ходит? Да, например, потому, что за несколько дней до публикации показателя
I на рынке было много спекуляций, комментариев и опросов мнений, показав-
ших, что все уверены в росте данного индикатора, так что в течение этих дней
курс валюты постепенно падал, потому что в ожидании именно таких данных
трейдеры продавали валюту. А после выхода данных, подтвердивших ожида-
ния, многие уже выполнили свои планы и теперь реализуют прибыли, покупая
по низкой цене валюту, которую они раньше успели продать дорого. Массовые
покупки валюты, конечно же, поднимут ее курс, а этого вполне достаточно для
того, чтобы обеспечить убыток тому, кто не следил все это время за поведением
рынка.
Представленные в этой главе различные индикаторы сопровождались при-
мерами реакции рынков на экономические данные и происходившие события.
Психология принятия решений играет важную роль в фундаментальном ана-
лизе. Рассмотрим еще несколько живых моментов из недавней жизни рынков,
чтобы понять, как это происходит на самом деле.
Три главных центра внимания финансовых рынков — это судьба американ-
ского фондового рынка, новая валюта евро и японская иена.
Рынок американских акций в предыдущие три года рос невиданными в исто-
рии темпами. Одного взгляда на рис. 2.7 достаточно, чтобы понять разницу в
поведении американских акций до 1996 года и после. Уже в конце 1996 года
председатель Федеральной Резервной Системы А.Гринспен высказал опасения
о том, что рынок американских акций является “перегретым”, цены на них
явно завышены. Но разве можно сравнить тогдашний уровень Доу-Джонса с се-
годняшним?
Организованный по стандартному сценарию цикл финансовых кризисов
(начавшийся в 1997 году со стран Азии и прокатившийся затем по Латинской
Америке и России), заканчивавшихся каждый раз тем, что коррумпирован-
ная правящая национальная элита с помощью кредитов МВФ перекачивала
миллиарды долларов из национальных экономик в финансовый рынок США,
чрезвычайно благоприятно отразился на ценах американских акций, вызвав
их бурный рост. Некоторые проблемы, возникшие, в частности, после августов-
146
Глава 2
ского 1998 года дефолта России, были сняты своевременными действиями FED,
оказавшего прямую поддержку (вливание 3,6 миллиардов долларов) одному
из крупнейших американских хедж-фондов LTCM (который попал на грань
разорения в результате примитивных действий на развивающихся фондовых
рынках), а также сильно снизившего осенью 1998 года процентные ставки (тре-
мя движениями на 0,75% годовых; незначительность этой цифры не должна
вводить в заблуждение, так как даже чисто формально это означало не менее
0,75/5,5 = 15% снижения привлекательности государственных облигаций
США, а значит, переориентировало потоки долларов на акции).
Беспрецедентный рост цен на акции создал “эффект благоденствия”: как
известно, не менее 50% домашних хозяйств в США, вовлеченных в участие на
фондовом рынке, являются владельцами тех или иных пакетов акций. За менее
чем три года, только благодаря росту акций, их собственность могла подняться
в цене в два-три раза (рис. 2.53). Для ориентированной на потребителя экономи-
ки США это явилось сильнейшим дополнительным стимулом, так как интен-
сивный спрос на товары длительного пользования (холодильники, мебель, ав-
томобили и т.д.) и жилищное строительство дали мощный импульс к росту про-
изводства во многих отраслях. В начале 1999 года в своем докладе А. Гринспен
отметил, что тот же эффект благоденствия стал уже сильнейшим фактором ро-
ста бизнеса, поскольку множество людей получили возможность вложить свои
капиталы, лично или объединившись с близкими, в создание собственного дела
(дополнительный фактор повышения занятости).
DJ INDU AVERAGE, Close(last Trade) [Line] Daily
0SJm9T-0KM99
Api97 Jul . Oct Jan96 Apr Jul Pel Jan99 Apr Jul Pel
Puc. 2.53. Промышленный индекс Доу Джонса, 1997-1999 годы
Однако, лишенный источника прилива капиталов, фондовый рынок не мо-
жет висеть высоко сам по себе. Не удивительно, что 1999 год начался с опасе-
ний (высказанных такими авторитетными специалистами в данной области,
Фундаментальный анализ
147
как заместитель председателя Федеральной Резервной Системы А.Ривлин
и Е.Сакакибара — заместитель министра финансов Японии по иностранным
делам) насчет того, что американский фондовый рынок представляет собой пу-
зырь, который, если лопнет, может обрушить и экономику. А.Ривлин в январе
1999 года утверждала, что “цены на американские акции не оправдываются ни-
какими разумными ожиданиями прибылей корпораций”. А бывший председа-
тель FED Уолкер заметил, что судьба экономики зависит от 50 акций предпри-
ятий, из которых 50% никогда не докладывали о каких-либо прибылях. Позже
правда, мнения разделились: некоторые специалисты утверждали, что в основе
роста лежит совершенствование технологий, в частности информационных.
Но как бы то ни было, неустойчивость нарастала, не прекращался поток ком-
ментариев о том, что “перегретая” экономика США должна перейти в стадию за-
медления, проблемы с торговым дефицитом росли вместе с дефицитом, только
многократные интервенции банка Японии удерживали доллар от обвала против
иены, а экономика Европы после прекращения войны в Югославии и решения
неизбежных проблем переходного периода возникновения евро обещала выйти
из рецессии и устремиться вдогонку за американской.
Все эти факторы были направлены против доллара и американских активов,
что и продемонстрировал рынок после повышения ставок FED. Если первого
июля была вполне очевидная реакция на повышение ставок (рис. 2.54), курс
доллара поднимался (хотя и не очень долго), то после второго повышения ставок
24 августа вслед за некоторым усилением доллара начался обратный процесс.
Рис. 2.54. Повышение ставок FED 1 июля 1999 года, график бри
танского фунта
Рынок ожидал новых повышений ставок, которые сделали бы американские
активы менее привлекательными, а вследствие их явной переоцененности спад
148
Глава 2
мог бы быть не просто откатом, но настоящим обвалом. Тем более что рядом
в изобилии находились недорогие японские и европейские акции и облигации.
В итоге в течение всего лета 1999 года рынок оценивал любые признаки роста
инфляции или занятости в США с точки зрения возможных повышений ставок
FED, и даже новые подтверждения силы экономики воспринимались лишь как
приближение к будущему спаду, в итоге курс доллара упал к началу августа
на несколько процентов по всем четырем основным валютам, и, ориентируясь
на сообщения аналитиков, многие инвестиционные фонды активно направили
тогда свои портфели в сторону японских и европейских активов, а эти перетоки
капиталов вносили дополнительное давление на доллар.
Рис. 2.55 показывает опережающую реакцию рынка в ожидании заседания
FED; рынок заранее был настроен на то, что повышение ставок состоится, и дол-
лар уже укреплялся. После поступления информации о принятом решении гра-
фик продолжил некоторый ход в сторону укрепления доллара, а затем начался
длительный ход в противоположную сторону. Несмотря на повышение ставок,
курс доллара падал. Примерно таким же был ход событий и на рынке евро/дол-
лар (рис. 2.56).
' 6ВР=, Close(BKI) {Line], Volume(B[d) {Fores^Hourly
17Aug99-10Sep99
U. ...Л1ж...„ли. „.^>....^16^1111111.^^111 VOI
___________
Puc. 2.55. Повышение ставок FED, 24 августа 1999 года, график
британского фунта
Японская иена летом 1999 года. Представленные далее три графика (рис. 2.5-
2.7, 2.58, 2.59) показывают упорное нежелание иены падать против доллара,
несмотря на несколько подряд проведенных интервенций банка Японии, стоив-
ших ему не менее 37 миллиардов долларов.
На рис. 2.57 показан график иены в то время, когда банк Японии осуществил
массированные покупки доллара против иены при посредничестве Европейского
Центрального банка. Эффект от этой интервенции был велик, курс иены упал
более чем на три процента.
Фундаментальный анализ
149
E UR= Cicse(BIФ !Une], Volume(Bld) IF crest} Hourly
l8Aug99-068ep99
..М»_____..........................................JUK—Л»...„4*к_и_АЛЛ
iOAUflSB 23AUB 24AU8 25AUC i6M 2ГЛОЙ 29Aug 31Ajg 01 Sit 02Sep CiSep OSStp
Puc. 2.56. Повышение ставок FED 24 августа 1999 года, график евро
Рис. 2.57. Интервенция банка Японии 18 июня 1999 года, курс иены
Следующая интервенция была осуществлена в ответ на повышение ста-
вок FED (рис. 2.58), после которого курс доллара по отношению к иене стал
падать. По мнению банка Японии, усиление иены тогда было преждевремен-
ным, оно не соответствовало уровню еще только намечавшегося восстановле-
ния в экономике Японии, наносило ущерб японским экспортным отраслям
и японским инвестиционным институтам. В соответствии с этой заявленной
позицией банк Японии и предпринял валютную интервенцию для ограниче-
ния роста курса иены.
1
150
Глава 2
Рис. 2.58. Повышение ставок FED 1 июля и интервенция банка
Японии; график курса доллар/иена
Эффект от этой интервенции был несколько меньше, чем от предыдущей, по-
скольку настроения рынка она не изменила: иностранные инвесторы вкладывали
значительные средства в японские акции, опасаясь опоздать к этому выгодному
инвестиционному проекту. Акции японских корпораций долгое время были не-
дооцененными, их рост начался только в 1999 году, так что приток иностранных
денег подстегивал этот рост, что привлекало на рынок новые деньги, а иена все
росла. Рис. 2.59 показывает этот процесс с несколько более глобальной точки зре-
ния; на нем хорошо видно, как иена постепенно укрепляется против доллара.
Фундаментальный анализ
151
Новая валюта евро: первые шаги. Другой весьма поучительной иллюстрацией
развития процессов на мировом финансовом рынке и их связей с валютными кур-
сами является история с отставкой министра финансов Германии Лафонтена.
Ко времени появления на свет новой валюты евро, процентные ставки один-
надцати европейских центральных банков находились на едином уровне в 3%
годовых. Установлен этот единый уровень был согласованными действиями
центральных банков в ноябре 1998 года и по оценкам некоторых специалистов
это согласованное действие может быть занесено в список весьма профессио-
нально выполненных решений финансовой политики. Хотя потом в многочис-
ленных комментариях утверждалось, что это движение заранее ожидалось, но
анализ рыночных уровней этого ожидания не подтверждал; суть дела, скорее
всего в том, что именно тогда этого никто и не ожидал — единый Европейский
Центральный банк должен был начать функционировать с января 1999 года.
Как бы то ни было, уже с момента установления единые европейские ставки
попали под огонь критики со стороны некоторых европейских министров фи-
нансов, в чем особенно усердствовал министр финансов Германии О.Лафонтен,
настойчиво требовавший дальнейшего снижения ставок в качестве дополни-
тельного стимула занятости и экономического роста в Европе. Европейский
Центральный банк (ЕЦБ) оказался в сложном положении: с одной стороны, сни-
жение процентных ставок действительно оправдывалось ходом экономического
цикла в Европе, с другой стороны, получалось, что первое решение в своей исто-
рии банк сделает под прямым нажимом со стороны политиков. Независимость
центральных банков от своих правительств уже давно является для всего мира
доказанным фактором стабильности финансов, сдерживания инфляции и об-
щего доверия к валюте. Для ЕЦБ же доказательство его независимости стало
принципиальным делом, тем более что евро с самого начала испытывала силь-
ное давление из-за проблем в ряде европейских стран (в особенности с безрабо-
тицей) и явного расхождения в темпах роста в Европе и СШ А.
Снижение процентных ставок оценивалось рынком тогда как неизбежное,
но под прямым давлением политиков банк на него пойти не мог (в истории из-
вестны ситуации, когда центральный банк поднимает процентные ставки имен-
но потому, что правительство требует их снизить) и три месяца доказывал, что
для борьбы с безработицей надо не ставки снижать, а устранять законодатель-
ные барьеры, ограничивающие маневр рабочей силы в Европе и осуществлять
другие реформы на рынке труда. Чем дольше длилось противостояние между
министрами финансов и банком, тем сильнее рынок давил валюту вниз, уверен-
ный в том, что, в конце концов, ставки придется урезать.
Закончилось все это неожиданной для всех отставкой Лафонтена с поста ми-
нистра финансов 11 марта, которую рынок расценил как снятие понижающе-
го давления на валюту и в результате по евро, впервые с ее появления на свет,
сформировался вполне устойчивый восходящий канал (рис. 2.60), который был
нарушен только с началом натовских бомбардировок в Югославии. В течение
всей этой войны евро находилась под давлением вниз, но каждое сообщение,
152
Глава 2
даже слух, о возможности прекращения войны сразу же давали импульс по евро
наверх. ЕЦБ снизил ставки 8 апреля, и сразу на полпроцента. Интересно то, что
когда в июле евро наконец-то преодолела затяжное падение и, оттолкнувшись
от опасного соседства с долларовым паритетом, поднялась, то оказалась она
именно на уровне нижней границы этого канала.
Рис. 2.60. Отставка министра финансов Германии О.Лафонтена
и первый восходящий канал на графике евро (март 1999 года)
На рис. 2.61 представлена одна очень содержательная, богатая событиями
неделя из жизни евро.
Рис. 2.61. Богатая событиями неделя, май 1999, график курса евро/
доллар
Фундаментальный анализ
153
В понедельник курс евро резко поднялся более чем на процент, до 1.0841,
причем значительная часть этого хода была сделана за 20 минут, после сообще-
ний о возможности мирного разрешения косовского конфликта и начале вы-
вода югославских войск. Но затем последовали комментарии о том, что США
и Англия заявили о недостаточности этих мер для удовлетворения требований
НАТО и о продолжении бомбардировок. Начался откат евро вниз, продолжаю-
щий общую тенденцию падения валюты.
В среду, после некоторой консолидации, курс евро круто упал на 80 пун-
ктов после сообщения об отставке премьер-министра России Е.М. Примакова.
Вариант такого развития событий обсуждался, но отставка, привязываемая
к обсуждению Госдумой России импичмента президента, ожидалась, по край-
ней мере, на следующий день. Политическая нестабильность в России под-
рывает курс евро из-за тесных финансовых и торговых (а также, несомненно,
и политических) отношений России с Германией, крупнейшей экономикой
еврорегиона. Это свойство евро в полной мере унаследовала от основной своей
предшественницы — немецкой марки. В данном случае рынок однозначно рас-
сматривал отставку Примакова как фактор, отрицательный для реформирова-
ния экономики России, поэтому реакция на указ об отставке Примакова была
скорой и резкой, хотя и непродолжительной.
В последовавших непосредственно за этим событием комментариях обсуж-
далось падение евро в связи с динамикой экономики Европы и США, а не с со-
бытиями в России. Тем более что уже через несколько часов новая отставка, на
этот раз секретаря американского Казначейства Р.Рубина, вызвала падение
доллара по основным валютам. Сама по себе новость не была полной неожидан-
ностью, так как возможность эта уже обсуждалась в печати, но все же в момент
выхода сообщения курс доллара упал.
В конце недели данные по американской инфляции вызвали еще одну рез-
кую реакцию рынка: индекс потребительских цен США за апрель показал не-
ожиданно высокий рост в 0,7%. Для сравнения — в марте было 0,2%, а про-
гнозы на основании опросов экспертов предсказывали не более 0,4%. Хотя
основной рост цен связан был с происшедшим перед тем ростом цен на нефть,
но и основной показатель Core CPI, исключающий из состава потребительской
корзины продукты питания и энергоносители, также поднялся на 0,4% (0,1% в
марте). Основной смысл комментариев в этой связи состоял в том, что действие
факторов, благоприятно сказывавшихся на сильном неинфляционном росте
экономики США (мировой финансовый кризис и падение цен на нефть), уже
закончилось. Подъем цен на нефть и начало восстановления в других мировых
экономиках, в том числе в Азии, повлияли бы на общий рост цен. Все мнения
сводились к тому, что FED вскоре должен будет поднять ставки, а это расце-
нивалось как фактор, отрицательный для американских финансовых активов.
Так что цены на американские акции и облигации, а заодно с ними и курс дол-
лара оказались под давлением к низу.
154
Глава 2
Глава О
Торговый терминал
METATRADER
Данная глава посвящена MetaTrader 4 — наиболее популярной программной
платформе как в России так и на мировом рынке. Ее разработчиком является
российская компания MetaQuotes Software Corp, (http://www.metaquotes. ru)
Этой платформой пользуются такие известные русские дилинговые центры:
• www.northfinance.com;
• www.fxteam.ru;
• www.alpari-idc.ru;
• www.allforex.info;
• www.liteforex.org
и многие другие.
MetaTrader 4, с точки зрения автора, является лучшим решением как для
брокерских компаний, банков, финансовых компаний и дилинговых центров,
так и для самих трейдеров.
Основные преимущества системы описаны ниже.
• Обслуживаемые рынки. Информационно-торговая платформа (ИТП) пред-
назначена для обслуживания клиентов на рынках Forex, Futures и CFD.
• Мультивалютность комплекса. В качестве базовой валюты, используе-
мой в работе всего комплекса, может выступать любая денежная единица,
что позволяет использовать комплекс в любой стране, с любой националь-
ной валютой.
• Экономичность и производительность комплекса. Реализованные про-
токолы передачи и обработки данных отличаются высокой экономичнос-
тью. Это позволяет поддерживать до нескольких тысяч трейдеров на одном
сервере с конфигурацией Pentium 4 2 Ггц, 512 Мбайт DDR RAM, 80 Гбайт
HDD. Новые протоколы также позволяют предъявлять меньшие требова-
ния к каналам связи и значительно снижают стоимость их эксплуатации.
• Надежность комплекса. На случай повреждения исторических данных в
ИТП предусмотрены системы резервного копирования и восстановления
всех баз данных. Кроме того, реализованная синхронизация позволяет за
считанные минуты восстановить поврежденные исторические базы при
помощи другого сервера с системой MetaTrader 4.
• Безопасность. Для обеспечения безопасности вся информация, которой
обмениваются компоненты комплекса, шифруется 128-битовыми ключа-
ми. Также введены механизмы дополнительной аутентификации пользо-
вателей на основе алгоритма RSA (1024 бит). Такое решение гарантирует
сохранность передаваемой информации и невозможность ее использова-
ния третьими лицами. Встроенная система противодействия DoS-атакам
повышает стабильность работы сервера и, следовательно, всей системы.
Для защиты от атак вида DoS была разработана принципиально новая
схема функционирования системы. С ее помощью стало возможным
скрывать реальный IP-адрес сервера за множеством точек доступа (дата-
центрами). Точки доступа также снабжены встроенной системой защиты
от DoS-атак и способны распознавать и блокировать подобные атаки. При
попытке распределенного взлома системы атакам подвергаются только
дата-центры, а сервер MetaTrader 4 продолжает работать в штатном ре-
жиме. В результате использование дата-центров повышает устойчивость
всей системы к DoS-атакам в несколько раз.
Реализованные механизмы разграничения прав доступа позволяют более
эффективно организовать систему безопасности и снизить вероятность
злонамеренных действий со стороны сотрудников компании.
• Многоязыковая поддержка. В MetaTrader 4 встроена поддержка различ-
ных языков, а в состав дистрибутивов включена программа MultiLanguage
Pack, позволяющая перевести интерфейс терминалов на выбранный язык.
С ее помощью можно легко и быстро подготовить, а затем интегрировать в
программу поддержку любого языка. Эта особенность системы позволяет
максимально приблизить MetaTrader 4 к конечным пользователям в лю-
бой стране мира.
• Открытые интерфейсы. Открытые интерфейсы сервера (MetaTrader 4
Server API) позволяют настроить работу ИТС в соответствии с вашими жела-
ниями. При помощи серверного API можно решать широкий круг задач:
• создавать собственные анализаторы для определения тенденции в еже-
месячном приросте трейдеров;
• разрабатывать приложения для интеграции в другие системы;
• расширять функциональность сервера;
• внедрять собственные механизмы контроля работы системы, а также
решать множество других задач.
156
Глава 3
• Интеграция с Web-сервисами. Для предоставления трейдерам более каче-
ственных услуг в комплекс встроена поддержка интеграции с Web-серви-
сами (WWW, WAP). Это позволяет, например, публиковать котировки и
графики на вашем сайте в реальном режиме времени, динамически фор-
мировать таблицы с отчетами о состоянии конкурсных счетов и решать
многие другие задачи.
• Гибкость системы. Платформа обладает широким набором настраивае-
мых функций. Обеспечивается возможность настройки всех параметров,
включая время торговой сессии, и вплоть до детальных характеристик
финансовых инструментов конкретных групп клиентов.
• Субадминистрирование. Механизмы субадминистрирования позволяют
вести на одном сервере множество систем Introducing Broker. Достаточно
всего одного сервера MetaTrader 4 для обработки всех счетов и ордеров
клиентов имеющихся IB.
3.1. Начало работы
3.1.1. Установка информационно-торгового терминала
MetaTrader и открытие демо-счета
Для установки программы необходимо скачать ее дистрибутив с сайта
http://www.isi.com.ua/download и запустить файл mtsetup.exe. После
установки программы во время первого запуска вам будет предложено открыть
демо-счет (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Окно для открытия демо-счета
Торговый терминал METATRADER
157
Демонстрационный счет позволяет поработать в тренировочном режиме с вы-
бранным сервером, а также оценить качество связи с ним. Демонстрационный
счет не предполагает реальной торговли, но при этом производится полный учет
торговых операций. Это позволяет более качественно, чем на бумаге, отрабо-
тать торговую стратегию. Для открытия демонстрационного счета необходимо
заполнить все поля реальными данными. В противном случае демо-счет может
быть удален администратором. При заполнении формы можно выбрать вели-
чину кредитного плеча (Leverage). Также в поле Deposit можно указать размер
начального депозита. Наиболее разумным является указание суммы, близкой
к той, которую трейдер планирует использовать на реальном счете. Чаще всего
используемое значение плеча — 1:100. Дополнительно можете выбрать тип сче-
та (поле Account Туре):
• Forex — открыть демо-счет на FOREX (минимальная сделка — 1 лот);
• MiniForex — открыть демо-счет для работы на mini-Forex (минимальная
сделка — 0,1 лот).
Также необходимо выбрать вариант действий, для чего установить флажок
опции I accept to subscribe into your news letters (Я согласен получать новости
по почте). В противном случае кнопка Register (Зарегистрироваться) будет не-
активна. Далее щелкните на кнопке Register. Раскроется окно сканирования
сервера (рис. 3.2).
Рис. 3.2. Окно сканирования сервера
Щелкните на кнопке Сканировать. Если в левой колонке (адрес) возле ком-
пьютера появится зеленый кружок, а в правой колонке (пинг) появятся цифры
(рис. 3.3), то все в порядке.
158
Глава 3
Рис. 3.3. Окно сканирования сервера (при успешном пинге)
Если в левой колонке (адрес) возле компьютера появится изображение до-
рожного знака “Въезд запрещен”, а в правой колонке (пинг) появится значе-
ние п/а (рис. 3.4), то вам необходимо попросить своего интернет-провайдера от-
крыть порт 443 (или вы должны будете поменять провайдера).
Рис. 3.4. Окно сканирования сервера (при неудачном пинге)
При развитии событий по первому варианту, щелкните на кнопке Далее,
и в случае успешной регистрации демо-счета на экран будет выведено диалого-
вое окно с присвоенным вам логином и паролем (рис. 3.5). Эти данные необхо-
димо запомнить. Для завершения операции щелкните на кнопке Готово.
Торговый терминал METATRADER
159
Рис. 3.5. Окно с логином U паролем
В дальнейшем открыть созданный для вас демо-счет можно будет по-разно-
му: выбрав команду меню Сервис^Настройка (Tools^Options) (рис. 3.6), с по-
мощью комбинации клавиш <Ctrl+O> или щелкнув на кнопке ® панели ин-
струментов приложения. В результате выполнения любого из этих действий на
экране раскроется диалоговое окно Настройки (Options) (рис. 3.7). Для откры-
тия счета щелкните в этом окне на кнопке ОК.
Открыть счет также можно из окна Навигатор (Navigator), щелкнув правой
кнопкой мыши на разделе Счета (Accounts) и выбрав в раскрывшемся контекст-
ном меню команду Открыть счет (Open an Account) — рис. 3.8.
Демонстрационные счета имеют одинаковые возможности с реальными сче-
тами, отличие лишь в том, что они котир ются сервером быстрее, а значит поль-
зователи раньше получают ответы на свои запросы.
’ 144017: MetaTfadpf - North Finance Демо Счет [USDJPY Monthly)
Рис. 3.6. Выбор команды открытия демо-счета
160
Глава 3
Рис. 3.7. Диалоговое окно Настройки
Enter
Delete
Рис. 3.8. Выбор команды открытия
демо-счета в контекстном меню окна
Навигатор
3.1.2. Настройка доступа к серверу и личного счета
Для настройки клиентского терминала необходимо выбрать команду меню
Сервис^ Настройка (Tools^Options) (см. рис. 3.6), нажать комбинацию клавиш
<Ctrl+O> или щелкнуть на кнопке @ панели инструментов приложения, в ре-
зультате раскроется окно Настройки (Options) (см. рис. 3.7). Для организации
связи клиентского терминала с сервером MetaTrader необходимо знать его ин-
тернет-адрес (цифр вой IP-адрес или доменное имя). Связь с сервером осущест-
вляется через порт 443. В поле Server должно быть записано:
• Для демо-счета: 83.220.163.101:443 или North Finance-Demo - North
Finance Co Ltd;
• Для реального счета: 83.220.163.100:443 или North Finance-Real - North
Finance Company Ltd.
Торговый терминал METATRADER
161
Примечание: если при указании данных адресов серверов программа не сможет установить
соединение, то возможно адреса серверов изменились. Новые адреса серверов вы найдете
на сайте http: //www. isi . com.ua.
При установке флажка опции Разрешить использование DDE (Enable DDE)
приходящие в MetaTrader котировки транслируются пользователю с исполь-
зованием технологии DDE (Dynamic Data Exchange — динамический обмен
данными). Пример использования DDE для приложения MS Excel представлен
в приложении DDE Sample, доступ к которому осуществляется через меню Пуск
системы: ПускФПрограммыФМеГаТгабегФООЕ Sample (рис. 3.9).
| WHRAR
IfioWHHoe
Настройкё
Найти
Программы
.. is:-»эа.
at'- .пение работы.,
Л; Обзор-
Аетозагразка
’1Й
Стандартные'"
Office
Dos
Interne*
Проводник
Accessories
Архиваторы
Проигрыватели
£3 VefitaFsx
, Переводчики
R igtj Slfilis^ce
Adobe
* {§ ABBYY FineReader
- Гестовые прогреммы
Protect Expert 6 Hdn g
ЕД
Startup
Symantec WrnFw PRO
UnwersityAO
MEDIA 2030
WinRAH
Reg Organizer
Nero
Ete?
tgy WinZip „
3 СОЕ 3ample
► и*
1MetaTradar - North Finance . >]
MwijKjgujQ* Padk
Рис. 3.9. Ярлык для доступа к приложению DDE Sample
При настройке счета в окне Настройки (Options) необходимо указать номер
счета и пароль в полях Логин (Login) и Пароль (Password) соответственно. Эта
информация может быть сохранена на компьютере, если здесь же установить
флажок опции Сохранять личные настройки и данные при старте (Keep personal
settings and data).
Внимание! He включайте этот режим при работе с реальным счетом на машине, доступ
к которой имеют и другие люди.
162
Глава 3
3.1.3. Смена пароля
Смена пароля производится из окна настроек сервера после щелчка на кноп-
ке Изменить (Change the Password) — в результате раскрывается диалоговое
окно, показанное на рис. 3.10. Для смены пароля необходимо ввести текущий
пароль и два раза ввести новый пароль (второй раз — для контроля правиль-
ности ввода). Свой новый пароль следует обязательно записать в недоступном
для других месте. В крайнем случае, если пароль будет утерян, всегда можно
открыть новый демо-счет.
Рис. 3.10. Окно смены пароля
3.1.4. Настройка событий
Настройка событий заключается в назначении в диалоговом окне Настройки
(Option) на вкладке События (Events) (рис. 3.11) каждому событию своего звука
(звукового файла с расширением WAV либо звукового файла другого формата,
который может быть воспроизведен операционной системой). Для отключения
всех звуковых сигналов (предотвращения выполнения выбранных файлов) не-
обходимо сбросить флажок опции Разрешить (Enable).
В терминале можно настраивать оповещения о системных событиях (не пу-
тать с сигналами) — это очень удобное средство, информирующее об изменениях
состояния терминала. Для настройки оповещений необходимо на этой вкладке
сначала установить флажок опции Разрешить, после чего станет активной та-
блица со списком системных событий и соответствующих действий. К систем-
ным событиям относятся следующие.
• Connect — установка соединения с сервером. Оповещение об успешном со-
единении с сервером.
• Disconnect — отсутствие связи с сервером. Оповещение о том, что связь
с сервером прервалась. ।
Торговый терминал METATRADER
163
• Email Notify — получение сообщения по электронной почте. Если сработа-
ло это оповещение, рекомендуется проверить окно Терминал — Почта.
• Timeout— на выполнение торговых операций отводится определенное
время. Если по какой-то причине этот период времени был превышен,
а операция так и не совершилась, сработает данное оповещение.
• ОК — успешное совершение торговой операции. При выполнении торго-
вой операции не произошло никаких ошибок.
• News — получение новостей. Если сработало это оповещение, рекоменду-
ется проверить окно Терминал — Новости.
• Expert Advisor — это оповещение срабатывает при выполнении советником
любой торговой операции.
• Expert Confirmation — запрос советником подтверждения торговой опера-
ции. Такое оповещение может сработать только в том случае, если вклю-
чен режим Ручное подтверждение.
• Alert — выполнение советником функции Alert ().
• Requote — изменение цены во время подготовки торговой операции.
• Trailing Stop — срабатывание одноименного ордера.
Рис. 3.11. Вкладка События окна Настройки
Если требуется отключить какое-либо из оповещений, необходимо дважды
щелкнуть левой кнопкой мыши на его названии или пиктограмме. Чтобы вновь
активизировать его, также достаточно двойного щелчка. При срабатывании
оповещения воспроизводится звуковой файл, указанный в поле Действие со-
ответствующего события. Дважды щелкнув на названии любого файла, можно
сменить его. При этом раскроется список с доступными файлами, которые мо-
гут быть назначены событиям. Выбор любого файла в этом списке означает его
назначение соответствующему событию. Для подтверждения всех сделанных
изменений в завершение настройки необходимо щелкнуть на кнопке ОК.
164
Глава 3
Внимание. В качестве оповещения событию может быть назначен не только звуковой, но и
любой другой файл, который может быть выполнен в операционной системе.
3.1.5. Авторизация
Авторизацией называется подключение терминала к серверу с использовани-
ем логина и пароля. Выполнение авторизации дает право управлять торговым
счетом. В терминале реализовано два вида доступа к счету: основной и инве-
сторский. Авторизация с использованием основного пароля дает полные права
при работе с терминалом. При инвесторской авторизации можно просматривать
состояние счета, проводить анализ ценовых данных и работать с советниками,
но нельзя совершать торговые операции. Инвесторский доступ — удобный ин-
струмент для демонстрации торгового процесса на данном счете.
Для авторизации необходимо выбрать команду Логин в контекстном меню
счета (оно раскрывается щелчком правой кнопкой мыши на номере счета) в окне
Навигатор (Navigator) (рис. 3.12) или команду меню Файл^Логин (File^Login)
(рис. 3.13).
MT4NF
И Счета
| . 1 Л 144017:ValiH - -Я°син . ..
К Удалить
Ж -
Открыть счет
Добавить в избранное
ЕгйеГ J
Delete
Insert
j j+j Индикаторы
у $ Советники
’ ф f Пользователь^ ?
j Щ 2$ Скрипты
i
i] Общие [ Избранное |
Рис. 3.12. Ввод команды Логин в окне
Навигатор
Далее, в раскрывшемся на экране диалоговом окне авторизации (рис. 3.14) сле-
дует указать номер счета (в поле Логин), один из назначенных паролей (основной
или инвесторский) и выбрать сервер из числа предложенных в соответствующем
списке. Завершив ввод данных, необходимо щелкнуть на кнопке Логин (Login).
Внимание. Если установить флажок опции Хранить личную информацию, при следу-
ющем запуске терминала будет выполняться автоматическая авторизация последнего ис-
пользованного счета. Флажок опции Сохранять личные настройки и данные при старте
в параметрах настройки терминала выполняет то же действие.
Торговый терминал METATRADER
165
’ - 144017: MetaTradei - North Finance Демо Счет - [USDJPY,Monthly]
Файл | Вид Вставка Графики Cgpsnc Окна gnpaeKe
Новый график
Открыть автономно
Открыть удаленный
Профили
Закрыть
Сохранить как
Сохранить как рисунок...
Зрдер s'
Ctrl+F4
Ckl+S
Открытьсчет
Логи*
4
Настройка печати...
Предварительный просмотр
Печать..
CtW
Рис. 3.13. Выбор команды Логин из меню Файл
Выход
Рис. 3.14. Диалоговое окно авторизации
Таким же образом можно переключаться с одного счета на другой — при
авторизации вам будет предоставлена возможность выбрать один из активных
счетов (если это возможно). Для проведения авторизации подключения к сче-
ту, указанному в поле Логин (Login), необходимо ввести текущий пароль в поле
Пароль (Password), убедиться в правильности адреса торгового сервера в полке
Сервер (Server) и щелкнуть на кнопке ОК.
3.2. Плавающие окна
3.2.1. Окно котировок
Окно котировок Обзор рынка (Market watch) наряду с окнами Навигатор
(Navigator) и Торговый терминал (Terminal) является служебным. Это окно
(рис. 3.15) может быть включено или выключено нажатием комбинации клавиш
<Ctrl+M>, выбором команды меню Вид^Обзор рынка (View^Market watch) —
как показано на рис. 3.16, либо щелчком на кнопке ® панели инструментов при-
ложения.
166
Глава 3
lil.i M.f.yi '♦.ЯГЕТ~Т"11И1ЯГ Г
: Символ Еиц Аск Н
j ♦ EURUSD 12151. 12153'13
j # GBPUSD 17498 1.7502
; USDJPY 116.72 116.75
О USDCHF 1.2930 1.2934
AUDUSD 0.7186 07190
j& USDCAD 11621 1.1625
1 -О NZDUSD 0.6237 06241
1А П 1Пй 1 in 1. МП1. 1 мп id
1 Символы 1 Тиковый грйЗ** Г
Рис. 3.15. Окно Обзор
рынка
" 144017. MetaTrador North Financt - Л~мо Счет - [USDJPY,Monthly]
Рис. 3.16. Вызов окна Обзор рынка осуществля
ется выбором команды меню программы
В окне котировок Обзор рынка выводится список выбранных инструментов.
Изначально этот список может быть пуст. При щелчке правой кнопкой мыши
в области этого списка раскрывается контекстное меню, в котором можно вы-
брать команду Показать все символы (Show All Symbols) (рис. 3.17). В этом слу-
чае в список попадут все доступные инструменты. По этим инструментам нач-
нут приходить котировки в формате bid; ask; high; low; time.
Для минимизации трафика можно исключить некоторые инструменты из
окна Обзор рынка (Market watch) — например, опять же при помощи контекст-
ного меню. Выделите в окне ненужный инструмент и, раскрыв контекстное
меню, выберите в нем команду Удалить символ (Hide) (рис. 3.18). Также для
удаления выделенного в окне инструмента достаточно просто нажать клави-
шу <Del>. В результате котировки будут приходить только для инструментов,
оставшихся в окне Обзор рынка.
Торговый терминал METATRADER
167
UirtBwA л
EURU...
О GBPU...
4> USDJPY
О USDC...
Еж AckjJ
1.2142 1.2144 ]
1.7433 1.7437 J
116.75 116.78
1.2945 1.2949
♦ .AUD'U! Q.718d
UuSDC... 1.1621^ ордер
О NZDU... 0.623f . -кно графика
О EURA... 1 683?
❖ eurc.. i.4iv;
EURC... 1.571$
OEURG... 0.6941 x-.
j] Символы | Tfri> |
Тиковый график
Удалить символ
Скрыть все символы
Символы
Набор символов
Space
Delete
М аксимум/М инимум
Время
< Авгоразмер столбцов А
Сетка . G
Окно котировок
Рис. 3.17. Выбор команды Показать
все символы в контекстном меню
окна котировок
F9
Space
‘ ❖ USDS..
}¥usdd...
I * EURU.l ~ Та «Г 1.2144 «
! ♦ GBPU...
! USDJPY
♦ USDC.
id-AUDU
Новый ордер
Окно графика
Тиковый график
1.7489 1.7493'
11674 116.77
1.2945 1.2949
0.7188 0.71Й2
Скрыть все символы
Показать все символы
Символы
Набор символов
Максммум/Мин1*>1ум
Время
Авторазмер столбцов
А
Сетка
G
Окно котировок
F10
Рис. 3.18. Выбор в контекстном меню
команды Удалить символ
j > USDN...
• ❖ USDS...
Внимание. Если по финансовому инструменту имеются открытые позиции или отложенные
ордера, а также если открыт его график, этот символ удалить не удастся.
Изменить вид окна котировок можно при помощи щелчков на корешках
вкладок, расположенных в его нижней части (рис. 3.19).
Рис. 3.19. Окно котировок,
вид которого переключен
на тиковый график
168
Глава 3
Чтобы открыть окно графика по интересующему вас инструменту, выберите
из контекстного меню окна команду Окно графика (Chart Window) — рис. 3.20.
При выборе в контекстном меню окна котировок команды Новый ордер (New
Order) (рис. 3.21), либо по нажатию клавиши <F9>, либо по двойному щелчку
мышью на выбранном инструменте будет вызвана форма для выставления ор-
дера (3.22).
г Бид1 л; Аск
j4EURU.. 1.2135 1.2137 p
i 4 GBPU... 1.7477 1.7481
4USDJPY 11676! 11679 Г
J4USDC... 1.2958 1.2962>
S^-AUDU.. 0.7185 97189
Символ
4 EURU... 12137 1.2139 J
4 GBPU.. 17481 1.7485
4 USDJPf 116.75 116.78
4 USDC... 1.2955 12959
4AUDU... 0.7185 0.7189
о.
7
6
Б
».USUL. ! 116311 1
14 USDS.. 1.6174
4 NZDU... 0.6240
4 USDS.. 7.7184
! 4 u'sDNL. 6.5498
i 4 USDD 6.1464
Рис. 3.20. Выбор команды Окно графика
в контекстном меню окна котировок
4 NZDU
> 4 USDS
4 USDD
4 USDN
4 USDS...
у Символы
0.
7.
6.
6J
Окно графика
Хмковый график
Удалить символ
Скрыть все символы
Показать все символы
Символы
Набор символов
—
Space
Delete
j Максимум/Миникум
a
Время
< Автсразмер столбцов А
-V £етка G
м Окно котировок F10
Рис. 3.21. Выбор команды Новый
ордер в контекстном меню окна
Рис. 3.22. Диалоговое окно Новый ордер
Я
Торговый терминал METATRADER
169
Для включения отдельного инструмента в список окна котировок Обзор
рынка (Market watch) нужно в контекстном меню выбрать команду Символы
(Symbols) (рис. 3.23). В результате на экране раскроется диалоговое окно
Символы (Symbols), в котором будет представлен перечень всех инструментов,
разрешенных брокерской компанией (доступных) к использованию в текущем
счете. Данный список представлен в виде дерева (рис. 3.24), в котором все ин-
струменты сгруппированы в соответствии с их типами (Forex, Indexes, CFDs,
Futures, Metalls).
Символ
EURU...
GBPU...
OUSDJFY
. < USDC...
Вид Аск Aj
1 207G i 1
1 7475
117.31
1.3046
1.2068
1.7471
117.28
1.3042
« AUDU... | 0|
’ USDC...
♦ NZDU...
j * USDS.л
; > USDD..
* USDN...-
[ф USDS...
ч Символы
Новый ордер
Окно графика
Тиковый график
Удалить символ
Скрыть все символы
Показать все символы
Символы
F9
Space
Delete
с
Е
6
Набор символов
М аксиму^тЛЛ инимцм
Время
Авторазмер столбцов
Сетка
А
G
Окно котировок
F10
Рис. 3.23. Открытие диалогового окна
Символы
Рис. 3.24. Окно Символы
170
Глава 3
Последовательно выбирая нужные инструменты и щелкая каждый раз на
кнопке Показать (Show), которая становится доступной в окне Символы (Symbols),
если выбранный инструмент отсутствует в списке окна котировок Обзор рынка,
пользователь подготавливает желаемые инструменты к работе (рис. 3.25).
Каждый выбранный подобным образом символ отмечается как включенный
в окне Символы (Symbols) и появляется в окне Обзор рынка (Market watch). Кнопка
Скрыть (Hide) окна Символы (Symbols) предназначена для удаления выбранного
в данный момент в этом окне инструмента из списка окна котировок Обзор рынка.
Рис. 3.25. Выбор символа в окне Символы
В контекстном меню, раскрывающемся при щелчке правой кнопкой мыши
в поле окна Обзор рынка (Market watch), помимо уже обсуждавшихся, также
доступны следующие команды.
• Скрыть все символы — удалить из окна все символы. Под действие этой
команды не подпадают инструменты, по которым имеются открытые по-
зиции или графики которых были открыты в текущем сеансе работы.
• Показать все символы — показать список всех доступных инструментов.
После выполнения команды по всем этим инструментам начнут прихо-
дить котировки.
• Набор символов — предоставляет доступ к подменю, включающему ко-
манды управления набором символов. В этом подменю можно сохранить
текущий набор символов, удалить или выбрать уже существующий.
Пользоваться этими командами очень удобно при работе с разными типа-
ми инструментов.
• Максимум/Минимум — добавить к отображаемым котировкам максималь-
ное и минимальное значения цены за день.
• Время — показывать время прихода котировок.
• Авторазмер столбцов — установка флажка этой команды включает режим
автоматического изменения размеров столбцов при изменении размера дан-
ного окна. Этот режим также можно включить нажатием клавиши <А>.
Торговый терминал METATRADER
171
• Сетка — эта команда управляет режимом отображения сетки, представля-
ющей границы столбцов. Режим отображения сетки также можно вклю-
чить нажатием клавиши <G>.
• Окно котировок — эта команда позволяет открыть дополнительное окно
котировок. Список инструментов в этом окне будет совпадать со списком
инструментов в окне Обзор рынка на момент выполнения этой команды
(рис. 3.26). Дальнейшее изменение состава инструментов в окне Обзор
рынка уже не повлияет на их набор в открытом окне котировок. Хотя
Окно котировок — это информационное окно, но из него также можно со-
вершать торговые операции. Для этого необходимо дважды щелкнуть ле-
вой кнопкой мыши на нужном инструменте. В контекстном меню данного
окна находятся команды, позволяющие настроить параметры отображе-
ния данных, включить полноэкранный режим или расположить данное
окно поверх всех остальных.
Окнокотис . к
EURUSD
GBPUSD
USDJPY
USDCHF
USDCAD
AUDUSD
NZDUSD
USDSEK
USDDKK
Рис. 3.26. Окно котировок
Внимание. После закрытия клиентского терминала MetaTrader окно котировок автомати-
чески не закрывается!
Используя технологию Drag and Drop (перетащить и отпустить), можно переме-
щать инструменты в списке котировок окна Обзор рынка, а также заменять на гра-
фик выбранного инструмента текущий график в любом открытом окне графика.
3.2.2. Окно Навигатор
Это окно позволяет быстро получать доступ к различным функциональным
возможностям терминала. Его можно открыть (или закрыть) нажатием кла-
виш <Ctrl+N>, выбором команды меню Вид^Навигатор (View^Navigator) либо
щелчком на кнопке ЕЗ панели инструментов Стандартная.
172
Глава 3
Набор функциональных возможностей приложения представлен! в окне
Навигатор в виде дерева, включающего пять групп: Счета, Индикаторы,
Советники, Пользовательские Индикаторы и Скрипты (рис. 3.27).
В группе Счета (Accounts) содержится список открытых счетов пользователя
(рис. 3.28). При помощи контекстного меню этого окна можно открыть новый
демонстрационный счет или удалить старый (рис. 3.29).
Рис. 3.27. Окно Навигатор
Рис. 3.28. Окно Навигатор
с раскрытой группой Счета
В приложении MetaTrader можно открыть неограниченное количество де-
монстрационных счетов. Для открытия счета достаточно выбрать в контекст-
ном меню команду Открыть счет или просто нажать клавишу <Insert>. Более
детальная информация об открытии счетов уже была представлена в разде-
ле 3.1.1. Чтобы авторизовать уже открытый счет (демонстрационный или ре-
альный), необходимо выбрать для него команду Логин либо выполнить двойной
щелчок левой кнопкой мыши на строке требуемого счета.
Рис. 3.29. Контекстное меню группы
Счета окна Навигатор
Enter
Delete
Insert
Торговый терминал METATRADER
173
Внимание. Реальные счета из терминала открыть нельзя, они открываются только бро-
керской компанией.
В группе Индикаторы окна Навигатор содержится список встроенных в про-
грамму технических индикаторов (рис. 3.30) — это основные инструменты ана-
лиза динамики цен.
Дважды щелкнув левой кнопкой мыши или выбрав команду контекстного
меню Присоединить к графику (рис. 3.31), можно наложить выбранный индика-
тор на активный график. Кроме того, можно просто перетащить мышью требу-
емый аналитический инструмент на любой график или подокно уже наложен-
ного индикатора. Более детально вопрос об использовании индикаторов будет
обсуждаться в разделе 3.3.3.
Навигатор
J Навигат.
5 й Индикаторы
Accelerator Oscillatoi 1
Accumulatian/Dislributi
Alligator
PJ Average Directional Mciy
; . { Average True Range
Awesome Oscillator
Bears Power
P1 Bollinger Bands
Bulls Power
i m
; ; ** Commodly Channel Inc
'/' DeMarker j!
j- -T1 Envelopes
. ' ' Force Index
Fractals
4 Gator Osdator
4 Ichimoku Kinko Hyo
MACD
Market Facilitation Inde
Momentum „Д-
Money Flow Index
Moving Average
Moving Average of Osc
On Balance Volume
Parabolic SAP
Relative Strength Index* ।
j] Общие | Избранное f-' '
5,
/ ЕЁ! ® Счета
S ф - f Индикаторы
Accelerator Oscillator
AccumulatiraVDistributr'-
Alligator
i
-i
jh Averai- Прихединить к графику
Awesj ф Добавить в избранное
Bears; .,
, _ Установить горячую клавишу
RnllinJtaaSp........'................—
- Bulls Power
Commodity Channeling1?/ 1
DeMarker
Envelopes
Force Index
Fractals I
- el
j Я
; -р) Gator Oscillator
Ichimoku Kinko Ну□
J] MACD
j- Market Facilitation Inde .
Momentum Я
Money Flow Index
Moving Average
Moving Average of Osc
On Balance Volume
Parabolic SAR
Relative S trength Index *
'Я
./
I ' b Й
j| Общие | Изфантое |
Puc. 3.30. Группа Индикаторы
в окне Навигатор
Puc. 3.31. Контекстное меню группы
Индикаторы в окне Навигатор
В группе Советники (Expert Advisors) содержится список всех доступных
советников или экспертов (рис. 3.32). Советниками в приложении MetaTrader
называются программы, позволяющие автоматизировать аналитическую и тор-
говую деятельность. Для их создания и изменения используется встроенный ре-
дактор советников — программа MetaEditor. Более подробно о создании и рабо-
те с советниками речь пойдет в разделе 3.3.5.
174
Глава 3
Команда Создать контекстного меню группы Советники (рис. 3.33) позволяет
создать новый советник, команда Изменить — отредактировать уже существу-
ющий, а команда Удалить — удалить выбранного советника из приложения.
Команда контекстного меню Присоединить к графику (либо двойной щелчок ле-
вой кнопки мыши) позволяет наложить выбранный советник на активный гра-
фик. Кроме того, для наложения требуемого советника на любой график можно
просто перетащить его на этот график мышью. В любом случае, с приходом но-
вого тика, наложенная программа советника начнет свою работу.
Рис. 3.32. Группа Советники
в окне Навигатор
4 ________________
] Общие | Избранное |
Рис. 3.33. Контекстное меню группы Советники
в окне Навигатор
Внимание. Если пиктограмма эксперта (советника) окрашена в серый цвет, это означает,
что ее пока использовать нельзя. Такой советник надо предварительно откомпилировать.
В группе Пользовательские Индикаторы окна Навигатор (рис. 3.34) представлен
список всех доступных пользовательских индикаторов (аналогов встроенных тех-
нических индикаторов). В группе Скрипты этого окна (рис. 3.35) содержится пере-
чень всех доступных скриптов (программ, выполняемых один раз). Управление
пользовательскими индикаторами и скриптами при помощи команд контекстного
меню аналогично управлению советниками. Подробнее о пользовательских инди-
каторах и скриптах речь пойдет далее, в соответствующих разделах.
Торговый терминал METATRADER
175
га MT4NF
I IS Счета
I Ё-&3 Индикаторы
! ж
I,: Пользовательские Индикатс
•• -Accelerator
У Accumulation
Alligator
' Uatr
Awesome
f- Bands
4«, Bears
!- S Bulls
j i'jcci
L'3 HeikenAshi
1 Ichimoku
MACD
L-f у Momentum
• | Moving Averages
; - IIsMA
' Parabolic
M, RSI
I Stochastic
’& ZigZag
Скрипты
| Общие J Игранное }
Рис. 3.35. Группа Скрипты
окна Навигатор
Рис. 3.34. Группа Советники
в окне Навигатор
Существует возможность назначать сочетания клавиш для вызова любых
элементов окна Навигатор, за исключением элементов группы Счета. Чтобы на-
значить “горячие клавиши” элементу, необходимо вывести для него контекст-
ное меню и выбрать в нем команду Назначить горячую клавишу. Назначенные
пользователем сочетания клавиш имеют больший приоритет по сравнению
с предопределенными в программе. Например, исходное сочетание клавиш
<Ctrl+O> соответствует команде открытия окна настройки терминала. Тем не
менее, если пользователь для этого же сочетания клавиш назначит команду вы-
зова индикатора On Balance Volume, то в дальнейшем нажатием комбинации
клавиш <Ctrl+O> вызвать окно настройки будет уже нельзя.
Вкладка Избранное
Вкладка Избранное окна Навигатор предназначена для быстрого доступа к наи-
более часто используемым объектам. На этой вкладке можно разместить, напри-
мер, только необходимые вам счета, индикаторы, скрипты или советники. Это
позволит ускорить работу, особенно когда необходимо принимать оперативные
меры. Чтобы переместить требуемый объект во вкладку Избранное, следует вы-
брать соответствующую команду его контекстного меню. Если некоторый объект
на вкладке больше не нужен, его можно удалить выбором команды контекстного
меню Удалить из избранного.
176
Глава 3
Внимание. Все включенные в группу избранных объекты могут выполнять свои функции без
каких-либо ограничений. Все команды управления, присутствующие в контекстном меню на
вкладке Общие, также могут быть вызваны непосредственно на вкладке Избранное. J
3.2.3. Окно Терминал
Терминал — это многофункциональное окно, предоставляющее доступ к раз-
личным возможностям приложения. Оно позволяет трейдеру контролировать тор-
говую деятельность, просматривать новости и историю счета, настраивать сигна-
лы, а также работать с внутренней почтой и системным журналом. Окно Терминал
может быть открыто выбором команды меню Видеотерминал, нажатием клавиш
<Ctrl+T> либо щелчком на кнопке О панели инструментов Стандартная.
Вкладка Торговля
В окне имеется довольно много вкладок. Вкладка Торговля (рис. 3.36) по-
зволяет просматривать состояние открытых позиций и отложенных ордеров,
а также управлять всей торговой деятельностью. Кроме того, в этой вкладке пу-
бликуется общий финансовый результат по всем открытым позициям.
Основой получения прибыли при работе на финансовых рынках является
простое правило: покупать дешевле, а продавать дороже. Таким образом, вся
работа на финансовых рынках сводится к последовательному совершению тор-
говых операций по купле-продаже с помощью финансовых инструментов. Для
этого требуется открывать, изменять и закрывать торговые позиции. Торговой
позицией называется рыночное обязательство, определяющее количество ку-
пленных или проданных контрактов, по которым не было произведено зачет-
ных сделок. Вся торговая деятельность в программном терминале происходит
с использованием торговых позиций.
Чтобы открыть торговую позицию, необходимо совершить торговую опера-
цию, а чтобы закрыть ее — совершить обратную операцию. Открытие торговой
позиции осуществляется брокерской компанией по рыночному ордеру или по
исполнении отложенного ордера. Открытую позицию можно модифицировать,
изменив значения прикрепленных к этой позиции уровней ордеров Stop Loss
(Остановить убытки) и Take Profit (Забрать прибыль). Закрытие позиции про-
исходит по требованию трейдера или по исполнении ордеров Stop Loss и Take
Profit. Кроме того, позиции могут открываться, изменяться и закрываться со-
ветником — этот вариант работы рассматривается в отдельном разделе.
На вкладке Торговля все торговые операции отображаются в виде таблицы со
следующими полями (в порядке слева направо).
• Ордер — номер тикета операции. Это уникальный номер, присваиваемый
каждой торговой операции.
Торговый терминал METATRADER
177
• Время — время открытия позиции. Запись представляется в виде YYYY.
MM.DD НН:ММ (год.месяц.день час:минута). Именно в это время была
открыта данная позиция.
• Тип — тип торговой операции. Здесь могут встретиться обозначения для
нескольких типов торговых операций: Buy — длинная позиция; Sell —
короткая позиция, а также названия отложенных ордеров: Sell Stop, Sell
Limit, Buy Stop и Buy Limit.
• Лоты — количество лотов, участвующих в операции. Минимально допу-
стимое в операциях количество лотов ограничивается брокерской компа-
нией, а максимальное — депозитом.
• Символ — это поле показывает название финансового инструмента, ис-
пользуемого в данной торговой операции.
• Цена — цена открытия позиции (не путать с текущей ценой, которая опи-
сывается ниже). Именно по этой цене была открыта данная позиция.
• S/L — уровень выставленного ордера Stop Loss. Если этот ордер не был уста-
новлен, в поле записывается нулевое значение. (Подробнее работа с ордера-
ми описывается в соответствующем разделе).
• Т/Р — уровень выставленного ордера Take Profit. Если этот ордер не был
установлен, в поле записывается нулевое значение.
• Цена — текущая цена для выбранного инструмента (не путать с ценой от-
крытия позиции, которая была описана выше).
• Комиссия — в этом поле представлена сумма комиссионных, взимаемых
брокерской компанией при совершении торговой операции.
• Своп — в этой графе фиксируется начисление свопов.
• Прибыль — в этом поле записывается финансовый результат совершения
сделки с учетом текущей цены. Положительный результат свидетельству-
ет о прибыльности совершенной сделки, а отрицательный — о ее убыточ-
ности.
• Комментарии — в этой колонке записываются комментарии к совершае-
мым торговым операциям. Комментарий можно записать только при от-
крытии позиции или выставлении ордера. При модификации ордера или
позиции комментарий изменить нельзя. Кроме того, комментарий к тор-
говой операции может записать брокерская компания.
Вкладка Торговля позволяет не только просматривать открытые позиции
и выставленные ордера, но и управлять торговой деятельностью. Здесь можно
открыть новую позицию, выставить отложенный ордер, изменить или удалить
его, а также закрыть позицию. Для выполнения всех этих операций можно
пользоваться командами контекстного меню вкладки (рис. 3.37).
178
Глава 3
х Рраер___________|___________________Время[ Тип] Лоты] Симки|____________________Цеиа| S/L| Т/р| Цена] Ксыйссия!, Своп] Прибыль]
Баланс: 5 020 00 Средства: S 020 00 Свободно: 5 020.00 0.00
, : Торговля I История Счета | Сигналы ]; ;ГЬподый’ящик | Жденал |
Рис. 3.36. Окно Терминал с открытой вкладкой Торговля
Рис. 3.37. Контекстное меню вкладки Торговля окна Терминал
Контекстное меню вкладки Торговля окна Терминал включает следующие
команды.
• Новый ордер — ввести новый ордер. При выборе этой команды раскры-
вается окно управления ордерами. В нем можно открыть новую позицию
или выставить отложенный ордер. При этом указываются: используемый
финансовый инструмент, количество лотов, тип ордера (рыночный или
отложенный), а также уровни Stop Loss и Take Profit ордеров. Более под-
робно выставление ордеров обсуждается в разделе “Управление торговы-
ми позициями”.
• Закрыть ордер — закрыть торговую позицию. Эта команда будет доступна
только в том случае, если контекстное меню было вызвано для открытой
позиции. По этой команде также открывается окно управления ордерами.
На этот раз, кроме кнопок Sell и Buy, появится кнопка Закрыть #ХХХХХХХ
... (где ХХХХХХХ— номер тикета позиции). Кроме того, выбрав эту команду,
можно закрыть выбранную позицию вместе со встречной. Подробное обсуж-
дение закрытия позиций будет дано далее в соответствующем разделе.
• Модифицировать или удалить ордер — эта команда позволяет изменить
значения Stop Loss и Take Profit открытых позиций или цену отложенно-
го ордера. Если уровни Stop Loss и Take Profit окажутся слишком близко
к текущей цене, появится сообщение об ошибке, и уровни выставлены не
будут. Необходимо отодвинуть уровни от текущей цены и повторить по-
пытку снова. Более подробно процедура изменения ордеров описывается
в соответствующем разделе.
• Трейлинг стоп — установить, изменить или удалить уровень трейлинг-
стоп. Выбрав в раскрывшемся подменю соответствующий уровень, мож-
но активизировать трейлинг-стоп с указанным параметром. Значение Нет
служит для отключения данного ордера. Значение Удалить все уровни
позволяет отключить все установленные ранее уровни трейлинг-стопа.
Подробнее трейлинг-стопы будут описаны в соответствующем разделе.
• Прибыль — команды этого подменю позволяют задать режим отображе-
ния прибыли/убытка в пипсах, в валюте ордера или в валюте депозита.
Выполненные изменения оказывают влияние только на поле Прибыль.
Так, если выбрать в этом подменю значение Показывать прибыль в валюте
ордера (валюта котировки) и при этом имеются открытые позиции по
инструменту USD/JPY, то прибыль по ним будет представлена в поле
Прибыль в японских иенах.
• Комиссии — эта команда управляет режимом отображения поля Комиссия,
в которую помещается сумма комиссии за совершение каждой из торго-
вых операций.
180
Глава 3
• Комментарии — эта команда управляет режимом отображения поля
Комментарий, в котором записываются комментарии к торговым опера-
циям. Как уже говорилось выше, комментарий можно записать только
при открытии позиции или выставлении ордера. При модификации орде-
ра или позиции комментарий изменить нельзя. Кроме того, комментарий
к торговой операции может записать брокерская компания.
• Авторазмер столбцов — эта команда управляет режимом автоматической
установки размера столбцов при изменении размера окна.
• Сетка — эта команда управляет режимом отображения сетки из линий,
ограничивающих поля во вкладке.
Нажатие сочетания клавиш <Ctrl+F9> позволяет переключать фокус ввода
на вкладке Торговля окна Терминал. Выбрав требуемую позицию, можно управ-
лять торговым процессом при помощи клавиатуры.
Вкладка История счета
Следующая вкладка в окне Терминал — История счета (рис. 3.38). Здесь пу-
бликуется история по всем проведенным торговым операциям и отображается
состояние текущего баланса без учета открытых позиций. По результатам, при-
веденным на этой вкладке, трейдер может оценить эффективность всей своей
торговой деятельности.
Во вкладке История счета содержится информация о совершенных торговых
операциях. Вся история отображается в виде таблицы со следующими полями
(в порядке слева направо).
• Ордер — номер тикета операции. Это уникальный номер отдельной торго-
вой операции.
• Время — время открытия позиции. Запись представлена в формате YYYY.
MM.DD НН:ММ (год.месяц.день час:минута). Именно в это время была
открыта данная позиция.
• Тип — тип торговой операции. Здесь могут встретиться только три типа
значений:
• Balance — зачисление денежных средств на счет;
• Buy — длинная позиция;
• Sell — короткая позиция.
• Лоты — количество лотов, участвовавших в совершении операции.
• Символ — это поле содержит название финансового инструмента, исполь-
зуемого в торговой операции.
• Цена — цена открытия позиции. Именно по этой цене была открыта дан-
ная позиция.
Торговый терминал METATRADER
181
• S/L — уровень выставленного ордера Stop Loss. Если торговая позиция
была закрыта по этому ордеру, данная ячейка будет закрашена красным
цветом, а в поле комментария появится запись [s/l]. Если ордер не был уста-
новлен, в поле записывается нулевое значение. С другой стороны, если ор-
дер был установлен, но не сработал, его значение все равно указывается
в этом поле. При этом ячейка не закрашивается, и в поле комментария
запись [s/l] не выводится. Более подробно работа с ордерами обсуждается в
соответствующем разделе.
• Т/Р — уровень выставленного ордера Take Profit. Если торговая позиция
была закрыта по этому ордеру, данная ячейка будет закрашена зеленым
цветом, а в поле комментария появится запись [t/р]. Если ордер не был
установлен, в поле записывается нулевое значение. С другой стороны,
если ордер был установлен, но не сработал, его значение все равно указы-
вается в этом поле. При этом ячейка не закрашивается и в поле коммента-
рия запись [t/p] не выводится,
• Время — время закрытия позиции. Запись представлена в виде YYYY.
MM.DD НН:ММ (год.месяц.день час:минута). Именно в это время данная
позиция была закрыта.
• Цена — цена закрытия позиции. Именно по этой цене данная позиция
была закрыта.
• Комиссия — в этом поле записывается сумма комиссии, взимаемая бро-
керской компанией при совершении торговой операции. '
• Своп — в этой графе фиксируется начисление свопов.
• Прибыль — в этом поле записывается финансовый результат совершения
сделки. Положительный результат свидетельствует о прибыльности со-
вершенной сделки, а отрицательный — об убыточности. Прибыль здесь,
в отличие от одноименного поля во вкладке Торговля, показывается толь-
ко в валюте депозита.
• Комментарии — в этом поле записываются комментарии к торговым опе-
рациям. Комментарий можно записать только при открытии позиции
или выставлении ордера. При модификации ордера или позиции коммен-
тарий изменить нельзя. Кроме того, комментарий к торговой операции
может записать брокерская компания.
В контекстном меню вкладки История счета окна Терминал (рис. 3.39) собра-
ны команды управления диапазоном истории и способом отображения данных,
а также команды экспорта исторических данных.
182
Глава 3
.... Время].......... Thi] Петы] римеол* ... Цена] . S/L| Т/Р|
2006.03.21 10:05 balance Deposit
2006.03.2219:52 buy 1.00 eurusd 1.2089 0.0000 0.0000
Ofisep I
@ 1383580
Q 1414095
Прибыль: 20.00 Кредит: 0.00 Депозит 5000.00 Снятие: О ОО
Время I....Цена].CbotJ________Прибыть |
5000.00
2006.03.2219:54 1.2091 0.00 20.00
5 020 00
Торговля] История Счета | Сигналы | Пачтоеыйящик | Журнал }
Рис. 3.38. Вкладка История счета окна Терминал
Вся история
Последние 3 месяца
Последний месяц
Выбрать период
Сохранить как отчет
Сохранить как детагмзц»ванный отчет
Комиссии
Ордер_______ __________?| Тл [ Л(
if®! 1383580 ' ~ 2006.03.21 10:05 balance Dei
1414095 2006.03.2219:52 buy
Прибыль. 20.00 Кредит 0.00 Депозит 5 000.00 Си
Налоги
Комментарии
чГ Автовазмер столбцов
Сетка
|;.......... Ер [....Ценз]Своп | Пубью? |
5 000.00
А 2006.03.2219:54 1 2091 0.00 20.00
G 5 020 00
Тсрго&ля~| История Счета [ С. налы I Почтовый ящик | Журнал J
Рис. 3.39. Контекстное меню вкладки История счета окна Терминал
Контекстное меню этой вкладки содержит следующие команды.
• Вся история — показать всю историю счета. При выборе этой команды на
экране появится вся финансовая история данного счета без ограничений
по времени.
• Последние 3 месяца — показать историю счета только за последние три
месяца.
• Последний месяц — показать историю счета только за последний месяц.
• Выбрать период — показать историю счета за выбранный период. При вы-
боре этой команды раскрывается окно управления диапазоном истории,
в котором можно выбрать один из предустановленных диапазонов (поле
Период) или явно указать требуемый период в полях От и До.
• Сохранить как отчет — команда позволяет сохранить историю счета в виде
HTML-файла. При ее выполнении раскрывается диалоговое окно, предна-
значенное для указания места сохранения создаваемого файла.
• Сохранить детальный отчет — эта команда также позволяет сохранить исто-
рию счета в виде HTML-файла. Детальный отчет отличается от обычного
дополнительным набором показателей. При выборе этой команды раскры-
вается окно, позволяющее указать место сохранения создаваемого файла.
• Комиссии — команда управляет режимом отображения поля Комиссия.
• Налоги — команда управляет режимом отображения поля Налоги.
• Комментарии — команда управляет режимом отображения поля Ком-
ментарий.
• Авторазмер столбцов — команда управляет режимом автоматической
установки размеров столбцов при изменении размера окна.
• Сетка — команда управляет режимом отображения сетки для разделения
столбцов.
Вкладка Новости
Следующая вкладка в окне Терминал — Новости. В ней можно просмотреть
все приходящие в приложение финансовые новости. Эта оперативная информа-
ция бывает незаменима для проведения фундаментального анализа ситуации
на рынке. Заголовки новостей отображаются в виде таблицы и упорядочива-
ются в соответствии со временем поступления. В таблице публикуется время
поступления новости, ее тема и категория. Список автоматически обновляется
с приходом последних новостей.
В контекстном меню вкладки доступны следующие команды.
184
Глава 3
• Показать — просмотреть выбранную новость. Любую новость также мож-
но прочитать, дважды щелкнув на ее заголовке левой кнопкой мыши.
• Копировать — скопировать новость в буфер обмена.
• Категория — команда управляет режимом отображения поля Категория.
• Авторазмер столбцов — команда управляет режимом автоматической
установки размера столбцов при изменении размера окна.
• Сетка — команда управляет режимом отображения сетки для разделения
столбцов.
Внимание. Если в окне Терминал вкладка Новости отсутствует, это означает, что ни одна
новость еще не приходила. Кроме того, новости вовсе не будут поступать в программу, если в
настройках терминала сброшен флажок опции Разрешить новости (см. рис. 3.7). Одной из
причин, по которой новости не приходят в программу или поступившую информацию невоз-
можно просмотреть, может быть отсутствие у данного счета соответствующих прав.
Вкладка Сигналы
Следующая вкладка в окне Терминал — Сигналы (рис. 3.40). В этой вкладке
содержится информация о различных созданных сигналах — здесь их можно
просматривать и выставлять. Эти сигналы предназначены для оповещения о со-
бытиях на рынке. Создав сигналы, можно отойти от монитора — клиентский тер-
минал автоматически оповестит вас о совершении заданного события. В качестве
сигналов могут использоваться любые выполнимые в операционной системе фай-
лы (включая звуковые), а также отправка сообщения по электронной почте.
Все сигналы в этой вкладке представлены в виде таблицы со следующими
полями.
• Символ — финансовый инструмент, данные которого используются для
проверки условия. Если в качестве условия выбран параметр Time = (сра-
батывание сигнала при наступлении заданного момента времени), символ
значения не имеет.
• Условие — здесь описывается условие срабатывания данного сигнала.
В качестве условия могут быть заданы:
• Bid > — бид-цена больше заданного значения. Если текущая бид-цена
поднимется выше указанного значения, сигнал сработает;
• Bld < — бид-цена меньше заданного значения. Если текущая бид-цена
опустится ниже указанного значения, сигнал сработает;
• Ask > — аск-цена больше заданного значения. Если текущая аск-цена
, поднимется выше указанного значения, сигнал сработает;
Торговый терминал METATRADER
185
• Ask < — аск-цена меньше заданного значения. Если текущая аск-цена
опустится ниже указанного значения, сигнал сработает;
• Time = — время равно заданному значению. Сигнал сработает при на-
ступлении заданного момента времени.
• Счетчик — количество срабатываний сигнала.
• Предел — максимально допустимое количество срабатываний сигнала.
Отработав указанное здесь количество раз, данный сигнал перестанет вы-
полняться.
• Таймаут — период времени между двумя последовательными срабатыва-
ниями данного сигнала.
• Событие — выполняемое действие. Как уже упоминалось выше, это мо-
жет быть звуковой сигнал, выполняемый в операционной системе файл
или отправка сообщения по электронной почте.
Для управления сигналами предназначены команды контекстного меню
этой вкладки, показанного на рис. 3.41.
Контекстное меню вкладки Сигналы включает следующие команды.
• Создать — позволяет создать новый сигнал о событии. То же действие
можно выполнить, нажав клавишу <Insert>.
• Изменить— позволяет отредактировать уже созданный сигнал. То же
действие можно выполнить, дважды щелкнув мышью на имени сигнала
в таблице или нажав клавишу <Enter>.
• Удалить -— позволяет удалить имеющийся сигнал. Это действие также
можно выполнить, нажав клавишу <Delete>.
• Включить/Выключить — позволяет включить/выключить выделенный в та-
блице сигнал. При выключении сигнал не удаляется, но перестает работать.
В дальнейшем его можно будет снова включить. То же действие можно вы-
полнить, нажав клавишу <Space> или установив флажок в окне настройки
сигнала (см. ниже).
Внимание. Чтобы управлять сигналами при помощи клавиатуры, необходимо сначала пе-
реместить в окно Терминал фокус ввода. Для этого достаточно щелкнуть левой кнопкой
мыши в любом месте этого окна.
- ---- - Я
186
Г лава 3
Символ Условие Счетчик Предел Таймяуг Событие
Торговля | Игторил Счета | Сигналы [ ГЬчпжый яд№ | Журнал |
Рис. 3.40. Вкладка Сигналы окна Терминал
Создать Insert
Иг-менчтъ Entei
Н Удалить Delete
И ^ключигь/Выключить Space
х Символ Условие
Счетчик :___П е
Сетка
Торговля | йогория Счета | Сигналы J Почтовый ящик | Журнал !
Рис. 3.41. Контекстное меню вкладки Сигналы окна Терминал
Как уже говорилось выше, двойной щелчок левой кнопки мыши на строке
некоторого сигнала в таблице позволяет выполнить его редактирование. При
этом (как и при выборе команд контекстного меню Изменить или Создать) рас-
кроется диалоговое окно редактора сигналов. В этом окне присутствуют следу-
ющие элементы управления.
• Разрешить — включить/выключить данный сигнал. При выключении
сигнал не удаляется, но его выполнение приостанавливается. Этот фла-
жок опции выполняет те же действия, что и команды Включить/Выключить
контекстного меню или клавиша <Space>.
• Действие — назначить действие, совершаемое при наступлении события:
проиграть звук, голосовое сообщение, запустить файл или выслать элек-
тронное письмо. При проигрывании звука и запуске файла необходимо
указать соответствующие файлы. В случае использования голосовых со-
общений требуется указать язык и текст сообщения в поле Источник. При
отсылке письма необходимо указать заголовок и текст сообщения.
• Символ — указывается финансовый инструмент, значения которого бу-
дут использованы для проверки условия.
• Условие — требуемое условие выполнения сигнала. Доступные варианты:
Time =, Bid <, Bid >, Ask <, Ask >.
• Значение — проверочное значение в условии. Если цена инструмента бу-
дет удовлетворять этому значению, произойдет срабатывание сигнала.
• Источник — при проигрывании звука или запуске выполняемого файла
здесь необходимо указать путь к соответствующему файлу; в случае ис-
пользования голосовых оповещений — текст, который будет воспроизво-
диться голосом, и язык (в одноименном поле); при отсылке электронной
почты — текст сообщения. Важно помнить, что при отсылке почтовых
сообщений необходимо предварительно настроить параметры почтового
ящика.
• Таймаут — период времени, через который выдается повторный сигнал.
• Максимум повторений — максимальное количество повторений данного
сигнала о событии.
• Тест — эта кнопка позволяет проверить работоспособность выбранного
способа подачи сигнала.
Чтобы выполненные в окне редактора сигнала изменения вступили в силу,
щелкните в нем на кнопке ОК. Для успешной отсылки писем электронной по-
чты при срабатывании событий предварительно в настройках программы необ-
ходимо задать параметры используемого почтового ящика.
188
Глава 3
Внимание. Для нормальной работы сигналов, использующих голосовые сообщения, в опе-
рационной системе должно быть установлено приложение Speech API 4.0 (или выше), а так-
же утилита Speech Engine.
Вкладка Почтовый ящик
Следующая вкладка в окне Терминал — Почтовый ящик (рис. 3.42), она пред-
назначена для работы с внутренней почтой приложения. Здесь содержатся все
письма, пришедшие на терминал по электронной почте. Отсюда же электрон-
ные письма и отправляются.
Все пришедшие на терминал электронные письма представлены в виде та-
блицы со следующими полями.
• Время — время поступления сообщения;
• От — имя отправителя сообщения;
• Тема — заголовок сообщения.
Просмотреть содержимое некоторого письма можно при помощи двойного
щелчка левой кнопки мыши на нужном заголовке или выбрав команду Показать
контекстного меню (рис. 3.43). Команда Удалить контекстного меню позволяет
удалить данное сообщение.
Помимо прочего, с разрешения брокерской компании из данной вкладки
можно отсылать письма администратору системы и в отдел технической под-
держки. Для этого необходимо выбрать команду Создать контекстного меню,
затем в раскрывшемся окне выбрать получателя, ввести заголовок, написать
сообщение, после чего щелкнуть на кнопке Отослать.
ft ---- ---------------------!---
Внимание. Все сообщения отсылаются по внутренней почтовой системе и не требуют ни-
каких дополнительных настроек. В случае возникновения проблем при работе с почтовым
I ящиком следует обратиться в службу технической поддержки.
Вкладка Эксперты
Следующая вкладка в окне Терминал — Эксперты. Здесь публикуется инфор-
мация о работе прикрепленного эксперта, включая открытие/закрытие позиций,
модификацию ордеров, собственные сообщения советника и т.д. В окне распола-
гаются только последние сообщения. Для просмотра предыдущих сообщений
нужно вывести контекстное меню, выбрать в нем команду Открыть, а затем ука-
зать нужный файл в раскрывшемся диалоговом окне. Файлы журнала экспертов
хранятся в каталоге /EXPERTS/LOGS, имена файлов соответствуют дате формиро-
вания журнала — YYYYMMDD. LOG. Чтобы скопировать сообщение в буфер обмена,
необходимо выбрать одноименную команду контекстного меню.
Торговый терминал METATRADER
189
От
Бремя
Рис. 3.43. Контекстное меню вкладки Почтовый ящик окна Терминал
ТРртовля I История Счета | Сигналы | ГЬч ювыиящик
2006.03.15 1 0:24 North Finance Company Ltd
ft .2006.03.21 13.-05 I North Finance Company Ltd
1 —— “ Время От Тема 1
2006.03.21 10:05 North Finance Company Ltd Registration
& 2006.03.1510:24 North Finance Company Ltd Registration
Торговля | Lfcropwa Счета | Сигнала. | ГЬчтовый ящик j Журнал { ^-Л", ,
Рис. 3.42. Вкладка Почтовый ящик окна Терминал
Создать Insert
Удалить Delete
V Авторазмер столбцов А
у Сетка G
Вкладка Журнал
Следующая вкладка в окне Терминал — Журнал (рис. 3.44). В журнале фик-
сируется информация о запуске терминала и о событиях, произошедших во вре-
мя его работы, включая совершение всех торговых операций.
В окне отображаются только последние сообщения. Для просмотра преды-
дущих сообщений необходимо выбрать команду контекстного меню Открыть
(рис. 3.45) и указать в раскрывшемся диалоговом окне требуемый файл. Файлы
журнала клиентского терминала хранятся в каталоге /LOGS, имя файлов соот-
ветствует дате формирования журнала— YYYYMMDD.LOG. Чтобы скопировать
сообщение в буфер обмена, следует выполнить одноименную команду контекст-
ного меню.
Л—....................... , - -..»
Внимание. В каждый конкретный момент работы приложения в окне Терминал часть рас-
смотренных выше вкладок может отсутствовать. Это означает, что в них нет никакой инфор-
мации. Например, вкладка Эксперты будет скрыта до тех пор, пока не появится какое-либо
сообщение от MQl-4-программы.
Уь --—- 4
3.3. Графики
3.3.1. Открытие графика
График отображает динамику цен финансового инструмента во времени.
Графики необходимы для проведения технического анализа, работы советни-
ков и их тестирования. В терминале приложения MetaTrader одновременно мо-
жет быть открыто до девяноста девяти графиков.
Новый график можно открыть, выбрав команду меню Файл=>Новый график
или Окно^Новое окно, либо щелкнув на кнопке ВЗ панели инструментов
Стандартная. При выполнении любого из этих действий появится список до-
ступных финансовых инструментов. Выбрав нужный символ из списка, мож-
но открыть его график. Также новые графики можно открывать из окна Обзор
рынка, удерживая нажатой клавишу <Ctrl> и перетащив элемент списка (фи-
нансовый инструмент) из этого окна в любое место рабочей области терминала,
либо выбрав команду Окно графика в контекстном меню для элемента. Все но-
вые графики открываются с использованием шаблона DEFAULT. TPL, который
создается в процессе установки клиентского терминала. Этот шаблон нельзя
удалить, но его можно изменить.
Торговый терминал METATRADER
191
Открыть
* ta-m . Coo&u«.« Копировать
w 2006.03.2310:37:54 •141072*: login (4.00,8289C3D 45] Автопрокрутка
0 2006.03.2310:37:53 '141072'.' ping failed Авторазмер столбцов А
2006.03.23 09:31:07 '141072* login (4.00,8289C3D45) 1 Сетка G
2006.03.23 09:31:03 | Pubhshef. irr/alidFTP-settings (Tools->Options->Publisher| м
; е] । Торговля J История Счета l Сигналы { ГЬчтовый ящик | Журнал [
Рис. 3.45. Контекстное меню вкладки Журнал окна Терминал
Время
Сообщение
» 2006.03.2310:37:54 '141072‘: login (4.00, #269C3D45)
© 2006.03.2310:37:53
2006.03.2309.31:07
0 2006.03.2309:31:03
'141072': ping failed
141072': login (4.00, Я289СЗО45)
Pubfisher, invalid FTP settings (Tools->Options->Publisher)
’торговля' ГГЬч'т6вь!Ййщ№ | Журнал
Puc. 3.44. Вкладка Журнал окна Терминал
Исторические данные, на основе которых строятся графики, хранятся на
жестком диске. При открытии графика данные загружаются с диска и произво-
дится подкачка последних недостающих данных с торгового сервера. Если исто-
рические данные по финансовому инструменту на жестком диске отсутствуют,
с сервера выполняется загрузка последних 512 баров истории. Чтобы закачать
более ранние данные, необходимо переместить график в требуемую область.
После открытия графика в терминал начнет поступать информация о текущих
котировках. Таким образом, дальнейшая динамика цен формируется в режиме
реального времени. Эта информация автоматически сохраняется в файл исто-
рии и используется при повторном открытии этого графика в будущем.
л- - --- -- -=Ч
Внимание. В настройках терминала задаются параметры Макс, баров истории и Макс, баров
на графике. Они позволяют контролировать количество отображаемых и сохраняемых на
жесткий диск исторических данных.
V ....... ........ —
Оффлайновые графики .
Клиентский терминал т^кже позволяет работать с оффлайновыми (автоном-
ными) графиками. Эти графики открываются на основе данных, сохраненных
в файле формата HST на жестком диске. Они не обновляются с сервера. Такие
графики оказываются очень полезными для работы с нестандартными инстру-
ментами и периодами.
Для открытия нового графика в автономном режиме необходимо выбрать
команду меню ФайгвЮткрыть автономно. Затем в раскрывшемся диалоговом
окне следует выбрать требуемый финансовый инструмент и щелкнуть на кноп-
ке Открыть. К графику автоматически применяется шаблон OFFLINE. TPL. При
этом в заголовке автономного графика добавляется надпись (offline).
При тестировании советника создается и используется файл данных фор-
мата FXT. Он отличается от обычного графика, но его также можно открывать
в автономном режиме.
3.3.2. Настройка графика
Настройка графика может выполняться с помощью команд контекстного
меню графика (рис. 3.46), специальных “горячих клавиш” или же кнопок па-
нели инструментов Charts.
Внешний вид и свойства каждого графика в терминале могут быть настроены
индивидуально. Для настройки активного графика следует либо выбрать коман-
ду меню Графики ^Свойства, либо команду Свойства в контекстном меню этого
графика (см. рис. 3.46), либо нажать клавишу <F8>. В результате любого из этих
действий на экране раскроется диалоговое окно Свойства ..., на вкладке Цвета
которого можно будет настроить цвет различных элементов графика (рис. 3.47).
Торговый терминал METATRADER
193
Торговля
Советники
Список индикаторов
Список объектов
Период
Шаблон
Обновление
Авторазмер Пг1+А
Сетка Ctrl+G
Объемы Ctrl+L
Увеличение +
Уменьшение
Сохранить как рисунок...
Предварительный просмотр
Ctrl+I
Cirl+B
140.05
Печать...
Ctft+P
Г =» Свойства..
Рис. 3.46. Контекстное меню графика
Рис. 3.47. Вкладка Цвета окна Свойства графика
194
Глава 3
Отдельные цвета могут быть заданы любым элементам графика, для чего на
данной вкладке присутствует большая группа раскрывающихся списков:
• Фон — фон графика;
• Текст — оси, шкалы и строка OHLC;
• Сетка — сетка;
• Бар вверх — бар вверх, тени и окантовка тела бычьей свечи;
• Бар вниз — бар вниз, тени и окантовка тела медвежьей свечи;
• Бычья свеча — тело бычьей свечи;
• Медвежья свеча — тело медвежьей свечи;
• Линия — линейный график и доджи;
• Объемы — объемы и уровни открытых позиций;
• Линия Ask — цвет линии Ask-цены;
• Уровни стопа — уровни стоп-ордеров (Stop Loss и Take Profit).
В левой части вкладки на графике предварительного просмотра автоматиче-
ски отображаются все внесенные изменения. Кроме ручной настройки цветов
различных элементов графика, в списке Цветовые схемы можно выбрать зара-
нее предопределенную цветовую схему. Программа по умолчанию предоставля-
ет три цветовые схемы: Yellow on Black (желтое на черном фоне), Green on Black
(зеленое на черном фоне) и Black on White (черное на белом фоне). При выборе
любой из схем соответствующим образом будут изменяться элементы графика
в поле предварительного просмотра. В шаблонах можно сохранять и собствен-
ные цветовые схемы, что в дальнейшем существенно упрощает их применение.
В окне Свойства ... можно также выполнить настройку других параметров
графика, для чего необходимо переключиться на вкладку Общие (рис. 3.48).
Рис. 3.48. Вкладка Общие окна Свойства графика
Торговый терминал METATRADER
195
На этой вкладке присутствуют следующие элементы управления.
• Автономный график — установка этого флажка опции переводит график
в автономный режим работы. При этом для данного графика прекраща-
ется получение и прорисовка ценовых данных. Если в дальнейшем этот
флажок вновь будет сброшен, ценовые данные снова начнут доставляться
и отображаться на графике. После открытия графика в автономном режи-
ме (команда меню Файл ^Открыть автономно) этот флажок опции устанав-
ливается автоматически.
• График сверху— установка этого флажка позволяет расположить соб-
ственно график на переднем плане, а все аналитические объекты распола-
гаются “под” графиком цены. Флажок устанавливается автоматически
при выборе команды меню Графики ^График сверху.
• Смещение графика — установка этого флажка позволяет отодвинуть гра-
фик от правого края окна до метки сдвига. Метку сдвига графика (серый
треугольник в верхней части окна) можно перемещать мышью по гори-
зонтали в пределах 10—50% размера окна. Этот флажок опции также
можно установить щелчком на кнопке И панели инструментов Графики
или выбором команды меню Графики^Сдвиг графика.
• Автопрокрутка графика — установка этого флажка разрешает автомати-
ческое смещение графика влево после начала формирования каждого но-
вого бара. Когда этот флажок опции установлен, на графике всегда ото-
бражается последний бар. Данный флажок опции также устанавливается
щелчком на кнопке IS панели инструментов Графики или выбором коман-
ды меню Графики^Автопрокрутка.
• Фиксировать масштаб — установка этого флажка опции позволяет зафик-
сировать текущий масштаб графика по вертикали. Если масштаб не за-
фиксирован, то при прокрутке графики отображаются с автоматическим
масштабированием по вертикали. Данный флажок опции при установке
отключает автомасштабирование и фиксирует масштаб, при этом активи-
зируются расположенные ниже поля дополнительных параметров мас-
штабирования максимум и минимум.
• Фиксировать масштаб 1:1 — установка данного флажка опции позволяет
зафиксировать масштаб графика в отношении “один к одному” (размер
одного пипса по вертикальной оси в пикселях будет равен расстоянию
в пикселях между осями баров). При этом автоматически устанавливает-
ся флажок опции Фиксировать масштаб и с правой стороны окна графика
выводится полоса прокрутки, позволяющая при необходимости переме-
щать график по вертикали. Этот режим необходим для выполнения точ-
ных геометрических построений.
196
Глава 3
• Справа вверху расположен переключатель на три положения, задающий
вид собственно графика:
• Бары — график представляется в виде последовательности баров (этот
же режим можно включить щелчком на кнопке Е панели инструмен-
тов Графики, выбором команды меню Графики1^ Бары либо нажатием
клавиш <Alt+l>);
• Японские свечи — график представляется в виде последовательно-
сти японских свечей (этот же режим можно включить щелчком на
кнопке ® панели инструментов Графики, выбором команды меню
Графики^Японские свечи либо нажатием клавиш <Alt+2>);
• Линия — график представляется в виде ломаной линии, соединяю-
щей цены закрытия баров (этот же режим можно включить щелчком
на кнопке Е панели инструментов Графики, выбором команды меню
Графики^ Линия либо нажатием клавиш <Alt+3>);
• Показывать OHLC —. этот флажок опции управляет режимом отображе-
ния строки OHLC. Когда он установлен, в левой верхней части окна появ-
ляется дополнительная информационная строка. В ней, кроме названия
инструмента и периода графика, перечисляются также цены последнего
бара. Запись цен имеет формат: Open, High, Low и Close (OHLC) — цена
открытия бара, максимальная цена бара, минимальная цена и цена за-
крытия бара соответственно. Таким образом, перед глазами всегда ока-
зывается точное значение последнего бара. Эта опция также влияет на со-
держимое информационной строки подокон индикаторов.
• Показывать линию Ask — этот флажок опции управляет режимом отобра-
жения уровня Ask-цен последней котировки. В программе бары строятся
и отображаются только по Bid-ценам. Однако при открытии длинных по-
зиций и закрытии коротких всегда используется Ask-цена. Она никак не
отражается на графике, поэтому обычно ее нельзя увидеть. Более точно
контролировать торговую деятельность вам поможет включение режима
Показывать линию Ask. В результате на графике появится дополнительная
горизонтальная линия, соответствующая Ask-цене последнего бара.
• Показывать разделители периодов — этот флажок опции управляет режи-
мом отображения разделителей периодов. На горизонтальной оси графи-
ка отображаются дата и время каждого бара, причем ценой деления шка-
лы является выбранный период (таймфрейм). При включении режима
Показывать разделители периодов на график наносятся дополнительные
вертикальные линии, соответствующие границам более крупного тайм-
фрейма. Так, для графиков с периодом от Ml до Н1 строятся дневные раз-
делители, Н4 — недельные, D1 — месячные, a W1 и MN1 — годовые.
Торговый терминал METATRADER
197
• Показывать сетку — этот флажок опции управляет режимом отображения
в окне графика разделительной сетки. Данный режим также устанавлива-
ется при выборе команды Показывать сетку контекстного меню графика,
команды меню Графики1^ Показывать сетку, а также при нажатии клавиш
<Ctrl+G>.
• Показывать объемы — установка этого флажка опции включает отобра-
жение графика объема в нижней части окна. При фиксированном мас-
штабе этот режим не работает. Этот же режим включается при выборе
команды Показывать объемы контекстного меню графика, команды мен^ю
Графики^Показывать объемы, а также при нажатии клавиш <Ctrl+L>.
• Показывать описания объектов — установка данного флажка включает ре-
жим отображения описаний объектов на графике. Когда данный режим
включен и у нанесенных на график объектов есть описания, они будут по-
казываться прямо на графике.
3.3.3. Управление графиком
Графики позволяют анализировать динамику цен на рынке и используются
для графического анализа, построения различных индикаторов и применения
линейных инструментов. Графики являются исключительно ценным инстру-
ментом для анализа финансовых рынков, поэтому им следует уделить большое
внимание. Управление графиком включает множество различных операций.
Рассмотрим каждую из них подробнее.
Смена вида
График финансового инструмента может быть трех видов.
1. Бары — график представляет собой последовательность баров, как пока-
зано на рис. 3.49. Чтобы переключить график на этот вид, необходимо
выполнить любое из следующих действий: щелкнуть на кнопке Е пане-
ли инструментов Графики, нажать комбинацию клавиш <Alt+l>, уста-
новить переключатель в окне свойств графика в положение Бары или вы-
брать команду меню Графики^Бары.
2. Японские свечи — график представляет собой последовательность япон-
ских свечей, как показано на рис. 3.50. Чтобы переключить график на
этот вид, необходимо выполнить любое из следующих действий: щелкнуть
на кнопке Е панели инструментов Графики, нажать комбинацию клавиш
<Alt+2>, установить переключатель в окне свойств графика в положение
Японские свечи или выбрать команду меню Графики^Японские свечи.
3. Линия — график представляет собой ломаную линию, соединяющую цены
закрытия баров, как показано на рис. 3.51. Чтобы переключить график на
этот вид, необходимо выполнить любое из следующих действий: щелкнуть
198
Глава 3
на кнопке Е панели инструментов Графики, нажать комбинацию клавиш
<Alt+3>, установить переключатель в окне свойств графика в положение
Линия или выбрать команду меню Графики^Линия.
Рис. 3.50. График в формате Японские свечи
Торговый терминал METATRADER
199
Рис. 3.51. График в формате Линия
Сохранение
Клиентский терминал позволяет сохранять исторические данные активного
графика в виде текстового файла в форматах CSV, PRN или НТМ. Чтобы сохра-
нить данные в файле, нужно выбрать команду меню Файл ^Сохранить как либо
нажать клавиши <Ctrl+S>. Кроме того, график можно сохранить в виде рисунка
формата BMP или GIF. Для этого надо выбрать команду меню Файл^Сохранить
как рисунок. Те же действия выполняются при выборе соответствующих команд
в контекстном меню графика.
Печать
Для печати изображения активного графика в цвете нужно в окне на-
строек графика установить флажок опции Цветная печать, а затем либо вы-
брать команду меню Файл ^Печать..., либо выбрать команду Печать в кон-
текстном меню графика, либо щелкнуть на кнопке ES панели инструментов
Стандартная, либо нажать клавиши <Ctrl+P>. Если флажок опции Цветная
печать сброшен или указанный принтер не является цветным, то график бу-
дет распечатан в черно-белом режиме.
Полный экран
При выборе команды меню Вид1^Полный экран или нажатии клавиши <F11>
программа переходит в полноэкранный режим. При этом на экране, кроме окон
графиков, остается главное меню и панель переключения графиков. Вернуться
к исходному режиму можно, выполнив те же действия повторно.
200
Глава 3
Присоединение программ MQL4
Перед началом выполнения программы на языке MQL4 ее нужно предвари-
тельно присоединить к графику. Для этого в окне Навигатор найдите требуе-
мую MQL4-программу и дважды щелкните на ней либо выберите в ее контекст-
ном меню команду Присоединить к графику. Для присоединения программы
к графику можно перетащить ее в окно требуемого графика.
Работа с индикаторами
Индикатором называется математическое преобразование цены и/или объ-
емов финансового инструмента для прогнозирования будущих изменений цен.
На основе сигналов технических индикаторов принимаются решения относи-
тельно того, как и когда открывать или закрывать позицию. Индикаторы можно
наложить на график посредством выбора команды меню Вставка^ Индикаторы
либо выбором команд из подменю управления индикаторами, которое открыва-
ется щелчком на кнопке ЕЗ панели инструментов Графики. Перетащить требуе-
мый индикатор из окна Навигатор в открытое окно любого графика можно также
с помощью мыши. Список наложенных на график индикаторов можно просмо-
треть, выбрав команду меню Графики ^Список индикаторов или команду Список
индикаторов в контекстном меню графика, либо нажав клавиши <Ctrl+I>. Более
подробно работа с техническими индикаторами будет описана в соответствую-
щем разделе.
Работа с объектами
Во время проведения анализа на график также можно накладывать различ-
ные графические объекты. Для этого воспользуйтесь командами меню Вставка
либо кнопками панели инструментов Графические инструменты. В меню Вставка
собраны команды доступа к инструментам построения линий и геометрических
фигур, вставки значков и текста. Работа с объектами освещается в разделе
“Графические объекты”.
Смена периода
Клиентский терминал программы MetaTrader поддерживает девять раз-
личных периодов обработки данных, от минуты до месяца. Такое большое ко-
личество возможных периодов графиков необходимо для проведения анализа
рынков посредством технических индикаторов и линейных инструментов.
Выбрать требуемый период графика можно при помощи кнопок панели ин-
струментов Период, кнопки ЕЗ панели инструментов Графики, команд подменю
Графики^Период либо выбором команды Период в контекстном меню графика.
Масштабирование
Графики можно масштабировать по горизонтальной оси, тем самым увели-
чивая или уменьшая количество одновременно отображаемых на экране ба-
ров. Для этого предназначены кнопки S и S панели инструментов Графики,
Торговый терминал METATRADER
201
клавиши <+> и <->, команды Увеличение и Уменьшение в контекстном меню
графика, а также команды главного меню программы Графики^Увеличение
и Графики^Уменьшение.
Для уменьшения масштаба по вертикальной оси можно захватить левой кноп-
кой мыши произвольную точку этой оси и сдвинуть ее вниз. Восстанавливает
прежний масштаб двойной щелчок мышью на оси или нажатие клавиши <5> на
цифровой клавиатуре. Кроме того, в окне свойств графика, установив флажок оп-
ции Фиксировать масштаб, можно задать точное значение желаемого масштаба,
определив верхнюю и нижнюю границы. Флажок опции Фиксировать масштаб 1:1
в том же окне позволяет установить масштаб “один к одному”, т.е. такой масштаб,
когда один пипс на вертикальной оси будет соответствовать одному бару на гори-
зонтальной (в пикселях).
Прокрутка, автопрокрутка и сдвиг графика
Прокрутка — это смещение ценовых данных на графике вправо или влево,
которое выполняется с помощью клавиш со стрелками клавиатуры. Кроме того,
прокручивать график в режиме “Шаг за шагом” можно при помощи клавиш
<F12> (смещение графика на один бар влево) и <Shift+F12> (смещение графи-
ка на один бар вправо), а также при помощи мыши: захватив левой кнопкой
мыши любую точку графика, перемещайте курсор вправо или влево.
Отобразить в окне необходимую область графика можно также при помощи
строки быстрой навигации: указав конкретные дату и время. В случае сдвига
графика в область, где ценовые данные отсутствуют, произойдет автоматиче-
ская загрузка недостающих баров. Если масштаб графика зафиксирован, при
необходимости его также можно будет прокручивать и по вертикали — с помо-
щью соответствующего ползунка. Чтобы вернуть график в пределы видимости,
необходимо нажать клавишу <5> на цифровой клавиатуре либо дважды щел-
кнуть мышью в области ценовой шкалы графика.
Режим автопрокрутки позволяет своевременно получать самые послед-
ние бары. Если этот режим включен, то с приходом новой котировки график
автоматически перемещается в конец. Включить режим автопрокрутки мож-
но щелчком на кнопке Е панели инструментов Графики или выбором команды
меню Графики1^ Автопрокрутка.
Включение режима Смещение графика позволяет отодвинуть последний бар
от правого края экрана до метки сдвига графика. Метку сдвига графика (серый
треугольник в верхней части окна) можно перемещать мышью по горизонтали
в пределах 10-50% размера окна. Режим Смещение графика включается щелч-
ком на кнопке Е1 панели инструментов Графики или выбором команды меню
Графики^Сдвиг графика.
Позиционирование графика
Обычно точка привязки графика располагается в левой части окна. К ней
привязывается бар с конкретным временем, который можно переместить при
помощи прокрутки или строки быстрой навигации. При смене таймфрейма про-
202
Глава 3
грамма предпринимает попытку рассчитать новый бар привязки, соответствую-
щий бару на предыдущем периоде. Таким образом, с левого края окна графика
будет отображаться ближайший к заданной ранее точке временной промежу-
ток. Точку привязки (серый треугольник на нижней границе графика) можно
перемещать в пределах окна графика при помощи мыши. Он появляется только
в том случае, когда режим Автопрокрутка отключен. Этот механизм удобен при
анализе определенного временного промежутка на разных таймфреймах.
Внимание. Позиционирование не работает, если в окне свойств графика установлен фла-
жок опции Автопрокрутка.
Работа с шаблонами
Шаблоны представляют собой запись характеристик и параметров настрой-
ки окна графика. В шаблоне сохраняются: вид графика, период, масштаб, все
настройки линейных инструментов, технических и пользовательских инди-
каторов, а также экспертов. Шаблоны позволяют легко и быстро приводить
множество различных графиков к единому виду. Подменю с командами управ-
ления шаблонами открывается при выборе команды меню Графики^Шаблон,
команды Шаблон контекстного меню графика и щелчком на кнопке t-S панели
инструментов Графики. Команда меню Графики^Шаблон^Сохранить шаблон...
позволяет сохранить новый шаблон, а команда Графики^Шаблон1^Удалить
шаблон — удалить ранее созданный. Более детальная информация о шаблонах
приведена в разделе “Шаблоны и профили”.
Работа с профилями
Концепция профилей предлагает удобный способ работы с целыми группами
графиков. Когда открывается профиль, каждый график со всеми настройками
располагается точно в том же месте, где он находился при сохранении профиля.
Подменю с командами управления профилями открывается выбором ко-
манды меню Файл>=>Профили, щелчком на кнопке EZ3 панели инструментов
Стандартная либо щелчком мышью в поле строки состояния программы с име-
нем текущего профиля. Более детальная информация о профилях представлена
в разделе “Шаблоны и профили”.
Обновление данных
К обновлению данных прибегают в случае возникновения ошибок или “дыр”
на ценовом графике. Чтобы обновить ценовые данные, необходимо выбрать ко-
манду меню Графики1^ Обновление или команду Обновление в контекстном меню
графика. При выполнении всех этих действий осуществляется автоматическая
загрузка с сервера недостающих баров, а затем их прорисовка на графике.
Торговый терминал METATRADER
203
Работа мышью
Управление графиком непосредственно мышью производится следующим
образом.
• Нажатие и удержание левой кнопки мыши в любой точке окна графика
с последующим горизонтальным перемещением ее указателя приводит
к прокрутке графика в заданном направлении.
• Нажатие и удержание левой кнопки мыши на вертикальной шкале графи-
ка с последующим вертикальным перемещением ее указателя приводит к
изменению масштаба графика по вертикали. Двойной щелчок мышью на
вертикальной шкале восстанавливает исходный масштаб.
• Нажатие и удержание левой кнопки мыши на горизонтальной шкале гра-
фика (кроме области строки быстрой навигации) с последующим горизон-
тальным перемещением ее указателя приводит к изменению масштаба
графика.
• Щелчок правой кнопкой мыши в любой точке окна графика раскрывает
контекстное меню графика (его описание см. ниже).
• Двойной щелчок левой кнопкой мыши на элементах технических инди-
каторов (линии, символы, столбцы гистограмм и т.д.) раскрывает диало-
говое окно настройки соответствующего индикатора.
• Щелчок правой кнопкой мыши на элементах технического индикатора
вызывает контекстное меню индикатора.
• Одинарный либо двойной (в зависимости от настройки программы) щел-
чок левой кнопкой мыши на объекте (линейный инструмент, текст или
значок) выделяет данный объект.
• Нажатие и удержание левой кнопки мыши на выделенном объекте с по-
следующим перемещением указателя позволяет перемещать выделенный
объект.
• Нажатие и удержание левой кнопки мыши при нажатой клавише <Ctrl>
на выделенной трендовой линии с последующим перемещением указателя
позволяет нарисовать параллельную трендовую линию (создать канал).
• Щелчок средней кнопкой мыши в окне графика изменяет обычный вид
курсора на “перекрестье”.
• Щелчок правой кнопкой мыши на выделенном объекте раскрывает его
контекстное меню.
• Наведение и удержание указателя мыши на цене закрытия бара либо на
элементе объекта или индикатора вызывает появление соответствующей
подсказки.
204
Глава 3
Управление графиком при помощи команд контекстного меню
Часть команд контекстного меню графика (см. рис. 3.46) предназначена для
управления графиком. Рассмотрим эти команды.
• Советники — раскрывает подменю управления советниками. Советником
(экспертом) называется программа на языке MQL4 (MetaQuotes Language 4),
которая выполняется с каждым новым тиком и позволяет автоматизировать
аналитическую и торговую деятельность дилера. В подменю управления
советниками сгруппированы команды управления программой-экспертом,
наложенной на график. При помощи этого подменю можно изменить свой-
ства советника, удалить его или приступить к его тестированию. Более под-
робная информация по этому вопросу приводится в разделе “Советники”.
• Удалить скрипт — удалить выполняемый скрипт. Скриптом называется про-
грамма, написанная на языке MQL4 и предназначенная для одноразового вы-
полнения каких-либо действий. (Эта команда присутствует в контекстном
меню графика только в том случае, если к нему был подключен скрипт.)
• Список индикаторов — при выборе этой команды открывается диалоговое
окно управления техническими индикаторами, присоединенными к гра-
фику. Техническим индикатором называется некоторое математическое
преобразование цены и/или объемов финансового инструмента, выполня-
емое с целью прогнозирования будущих изменений цен. На основе сигна-
лов технических индикаторов принимаются решения относительно того,
как и когда открывать или закрывать позицию.
• Список объектов — окно управления графическими объектами. В про-
грамме MetaTrader графическими называются любые объекты, наклады-
ваемые на график вручную. Обычно эти объекты используются для анали-
тических целей.
• Период — команда открывает подменю управления периодом графика.
Периодом графика можно также управлять при помощи одноименных
команд меню Графики и кнопок одноименной панели инструментов.
• Шаблон — команда открывает подменю управления шаблонами. Шаблоном
называется фиксированный набор настроек окна графика, который можно
применить для других графиков. Доступ к подменю управления шаблона-
ми можно также получить при помощи команды меню Графики1^ Шаблон.
• Обновление — при выборе этой команды выполняется обновление исто-
рических данных. При этом осуществляется загрузка с сервера всех недо-
стающих (в пределах имеющейся истории) и новых данных. Это же дей-
ствие можно выполнить выбором команды меню Графики ^Обновление.
• Авторазмер — команда позволяет установить высоту всех окон индикато-
ров, принятую по умолчанию. Это же действие можно выполнить нажати-
ем клавиш <Ctrl+A>.
Торговый терминал METATRADER
205
• Сетка — команда управляет режимом отображения на графике сетки. Это
же действие можно выполнить выбором команды меню Графики^Сетка
или нажатием клавиш <Ctrl+G>.
• Объемы —командауправляетрежимомотображенияграфикаобъемов.Это
же действие можно выполнить выбором команды меню Графики ^Объемы
или нажатием клавиш <Ctrl+L>.
• Увеличение — при выборе этой команды масштаб графика по горизонтали
увеличивается на один шаг. Масштаб также можно увеличить выбором
команды меню ГрафикиоУвеличение, нажатием клавиши <+> или щелч-
ком на кнопке Н панели инструментов Графики.
• Уменьшение — при выборе этой команды масштаб графика по горизонта-
ли уменьшается на один шаг. Масштаб также можно уменьшить выбором
команды меню Графики ^Уменьшение, нажатием клавиши <-> или щелч-
ком на кнопке S панели инструментов Графики.
• Удалить окно индикатора. Некоторые индикаторы строятся в специаль-
ных подокнах с собственной шкалой. Эта команда позволяет удалить та-
кое подокно. Более детальная информация по работе с техническими ин-
дикаторами приводится в соответствующем разделе.
• Сохранить как рисунок — команда позволяет сохранить график в виде ри-
сунка в формате GIF или BMP. Это же действие можно выполнить выбо-
ром команды меню Файл^Сохранить как рисунок.
• Предварительный просмотр — команда открывает окно предварительно-
го просмотра образа графика перед его выводом на печать. Это же дей-
ствие можно выполнить выбором команды меню Файл^Предварительный
просмотр или щелчком на кнопке В панели инструментов Стандартная.
• Печать — при выборе этой команды выполняется вывод графика на пе-
чать. Если в окне настройки программы был установлен флажок опции
Цветная печать, можно распечатать не черно-белый, а цветной график.
Это же действие можно выполнить выбором команды меню Файл => Печать,
нажатием клавиш <Ctrl+P> или щелчком на кнопке S панели инстру-
ментов Стандартная.
• Свойства — команда предназначена для открытия диалогового окна на-
стройки параметров графика. Это же действие можно выполнить нажати-
ем клавиши <F8>.
Внимание. Подменю Советники, команды Удалить скрипт, Список индикаторов и Список
объектов активизируются только в том случае, если на график наложены соответствующие
объекты.
...... - --------------------------------------------------------------------------
206
Глава 3
3.3.4. Графические инструменты
На график могут быть добавлены различные вспомогательные символы и ли-
нии. Для добавления линий и символов можно использовать меню Вставка (Insert)
или кнопки на панели инструментов Линии изучения (Line Studies). Удалять линци
и символы по одному, начиная с добавленного позже всех, можно нажатием кла-
виши <BackSpace> или с помощью команд меню Графики (Charts). С помощью еще
одной команды этого меню также можно удалить все линии и символы одновре-
менно. Редактировать добавленные объекты можно, предварительно выделив их
двойным щелчком левой кнопки мыши, а затем щелкнув на нем правой кнопкой
мыши и выбрав в раскрывшемся контекстном меню команду Свойства (Properties).
(Выделенный объект также можно перемещать и удалять вне очереди.)
Внимание. Не забывайте, что выделение текущего объекта не снимается при выделении
следующего. Выделение объекта следует снимать повторным двойным щелчком. Если на
графике выделено сразу несколько объектов, при выборе команды редактирования при-
дется заполнять свойства всех выделенных объектов. Однако перемещение выделенных
объектов всегда выполняется независимо друг от друга.
Уь , - — — ---- ......
Панель инструментов Графические инструменты (Line Studies) (рис. 3.52) по
умолчанию выводится на экран в плавающем виде, однако при необходимости ее
можно пристыковать к левому, правому или нижнему краям окна программы.
Рис. 3.52. Панель Гмафические инструменты
С помощью кнопок панели Графические инструменты на график можно до-
бавить следующие элементы:
• Е — при щелчке на этой кнопке указатель мыши принимает вид перекре-
стия (Crosshair), что позволяет точно позиционировать его на графике, а
при щелчке на первой кнопке панели инструментов (со стрелочкой) ука-
затель мыши вновь принимает обычный вид;
• Ш— при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент
Вертикальная линия (Vertical Line);
• ЕЗ— при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент
Горизонтальная линия (Horizontal Line);
• И — при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Линия
тренда (Trend Line);
• ® — при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Вилы
Эндрюса (Andrews’ Pitchfork);
Торговый терминал METATRADER
207
• ® — при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Веер
Ганна (Gann Fan);
• Е— при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Веер
Фибоначчи (Fibonacci Fan);
• ЕЕ]— при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Дуги
Фибоначчи (Fibonacci Arcs);
• S — при щелчке на этой кнопке на график добавляется элемент Уровни
коррекции Фибоначчи (Fibonacci Retracement);
• S — при щелчке на этой кнопке на график добавляются вспомогатель-
ные знаки (Symbols);
• И — при щелчке на этой кнопке на график добавляется поясняющий текст.
Для добавления вертикальной или горизонтальной линии необходимо щел-
кнуть на соответствующей кнопке панели Графические инструменты, а затем
щелкнуть левой кнопкой мыши в нужном месте графика. Для добавления линии
тренда или уровней коррекции Фибоначчи необходимо щелкнуть на соответ-
ствующей кнопке панели Графические инструменты, далее нажать левую кнопку
мыши на первой точке тренда (точке начала движения — для уровней) и, удер-
живая ее нажатой, переместить курсор на вторую точку тренда (точку окончания
движения — для уровней), где и отпустить кнопку мыши. Для построения линии
канала следует одновременно нажать клавишу <Ctrl> и левую кнопку мыши на
выделенном тренде, а затем, не отпуская кнопки мыши, переместить ее. За кур-
сором потянется новая линия тренда, параллельная выделенному.
Для добавления на график символа следует щелкнуть на кнопке S панели
Графические инструменты, в результате чего раскроется ее меню, показанное на
рис. 3.53. Выберите в этом меню требуемый символ, а затем щелкните левой
кнопкой мыши в том месте графика, где этот символ следует разместить.
Сй Хорошо
’ Плохо
Стрелка вверх
Стрелка вниз
>. Стоп
Галочка
Левая ценовая метка
Правая ценовая метка
УДа^игь все значки
Рис. 3.53. Меню кнопки Символы па-
нели Графические инструменты
208
Глава 3
Для добавления на график поясняющего текста выполните следующие дей-
ствия. Щелкните на кнопке И, а затем щелкните в том месте графика, где следу-
ет разместить поясняющий текст. Дважды щелкните на появившейся в поле гра-
фика надписи Text — вокруг нее появится контур выделения. Щелкните на вы-
деленной надписи правой кнопкой мыши и выберите в раскрывшемся контекст-
ном меню команду Свойства (Properties). Раскроется диалоговое окно свойств
надписи, показанное на рис. 3.54. Отредактируйте свойства надписи желаемым
образом, выбрав цвет текста, шрифт и размер шрифта. Собственно текст поясня-
ющей надписи следует ввести в поле Text. Завершив редактирование, щелкните
на кнопке ОК. Чтобы снять выделение с надписи, дважды щелкните на ней левой
кнопкой мыши — при этом контур выделения должен исчезнуть.
Рис. 3.54. Диалоговое окно настройки свойств поясняющей надписи
3.3.5. Индикаторы
Техническим индикатором называется математическое преобразование цены
и/или объемов финансового инструмента, выполняемое с целью прогнозирова-
ния будущих изменений цен. На основании сигналов технических индикаторов
принимаются решения относительно того, как и когда открывать или закрывать
позицию. В соответствии с функциональными свойствами индикаторы можно
разделить на две группы: индикаторы тенденций и осцилляторы. Индикаторы
тенденций помогают выделять движение цены в одном направлении и опреде-
лять моменты разворота тенденций синхронно или с опозданием. Осцилляторы
позволяют определять поворотные моменты с опережением или синхронно.
Торговый терминал METATRADER
209
Индикаторынакладываютсянаграфикпосредствомперетаскиванияихмышью
из окна Навигатор в окно графика, выбором команды меню Вставка^Индикаторы
(рис. 3.55) или щелчком на кнопке S3 панели инструментов Графики.
Рис. 3.55. Перечень доступных индикаторов в под-
меню Вставка^ Индикаторы
Технический индикатор может строиться в отдельном окне индикатора с соб-
ственной вертикальной шкалой (например, MACD) или накладываться прямо
на график цен (например, Moving Average). При этом можно строить индикато-
ры не только от ценовых данных и их производных (Median Price, Typical Price,
Weighted Close), но и от других индикаторов. Например, можно построить инди-
катор Moving Average от Awesome Oscillator и тем самым получить в дополнение
к АО сигнальную линию. Для этого необходимо сначала построить индикатор
АО, а затем при помощи технологии перетаскивания мышью наложить МА на
АО и в его настройках в поле Применить к выбрать значение Previous Indicator Data
(наложить индикатор на данные предыдущего индикатора). Если в этом поле вы-
брать значение First Indicator Data, МА будет строиться на основании данных само-
го первого индикатора, которым не обязательно является АО.
При настройке индикаторов, помимо аналитических характеристик, можно
задавать цвета элементов, толщину линий и размеры используемых символов.
Кроме того, во вкладке Отображение можно изменять режим отображения объек-
та при различных таймфреймах (периодах). В этом случае индикатор будет ото-
бражаться только для выбранных периодов. Эта возможность бывает полезной,
если инструмент на разных таймфреймах имеет различные настройки. С помо-
щью флажка опции Показывать в Окне данных на той же вкладке можно управ-
лять отображением информации об индикаторах в окне данных.
Все параметры настройки индикатора можно изменять. Для этого необхо-
димо в окне Список индикаторов выделить нужный индикатор и щелкнуть на
кнопке Правка или выбрать команду Свойства... в контекстном меню индикато-
ра (рис. 3.56).
210
Глава 3
Торговля
Советники 1
Список индикаторов Ctrl+I
Список объектов СЫ+В
Период
Шаблон
Обновление
Авторазмер Ctrl+A
Сетка Ctrl+G
X. Объемы Ctrl+L
Увеличение +
Уменьшение
Удалить окно индикатора
: Сохранить как рисунок...
Предварительный просмотр
Печать.. Ctrl+P
Рис. 3.56. Выбор команды Свойства...
в контекстном меню индикатора
Контекстное меню индикатора раскрывается щелчком правой кнопкой
мыши на линии, символе или гистограмме требуемого индикатора. Чтобы уда-
лить индикатор, следует выбрать в его контекстном меню команду Удалить
индикатор либо выбрать команду Удалить окно индикатора в контекстных меню
графика или индикатора. По команде Удалить окно индикатора окно данного ин-
дикатора закрывается.
Внимание. Подведя курсор к линии, символу или краю столбца гистограммы индикатора,
можно определить точное значение данного индикатора в этой точке.
Если один и тот же набор индикаторов используется постоянно, то можно
сохранить его в файле шаблона (Template). Подготовив на одном из графи-
ков полный набор необходимых вам индикаторов, выберите команду меню
Графики^Шаблон^Сохранить шаблон (Charts^Template^Save Template) или
выберите команду ШаблонФСохранить шаблон (Template^Save Template)
в контекстном меню графика. Для того чтобы впоследствии использовать сохра-
ненный набор индикаторов на каком-либо другом графике, выберите в его кон-
текстном меню команду Шаблон^Открыть шаблон (Template^Open Template).
В программе MetaTrader 4 доступны следующие индикаторы (см. рис. 3.55):
• Acceleration/Deceleration (АС);
• Accumulation/Distribution (A/D);
• Alligator;
Торговый терминал METATRADER
211
• Average Directional Movement Index (ADX);
• Average True Range (ATR);
• Awesome Oscillator (AO);
• Bollinger Bands (BB);
• Commodity Channel Index (CCI);
• DeMarker (DeM);
• Elder-rays;
• EURarker;
• Envelopes;
• Force Index (FRC);
• Fractals;
• Gator Oscillator;
• Ichimoku Kinko Hyo;
• Market Facilitation Index;
• Momentum;
• Money Flow Index (MFI);
• Moving Average Convergence/Divergence (MACD);
• Moving Average (MA);
• Moving Average of .Oscillator (OsMA);
• On Balance Volume (OBV);
• Parabolic SAR;
• Relative Strenght Index (RSI);
• Relative Vigor Index (RVI);
• Standard Deviation;
• Stochastic Oscillator;
• Williams' Percent Range (%R).
3.3.6. Использование шаблонов
Шаблоны — это сведения о параметрах настройки графика, сохраненные
в специальном файле. Эти параметры настройки включают в себя:
• цветовую гамму графика;
• тип графика;
• масштаб графика;
• вертикальные линии (только вертикальные линии, остальные объекты не
сохраняются!);
• набор индикаторов и сведения об их настройке.
212
Глава 3
Сохранить настроенный график в виде шаблона можно несколькими спо-
собами:
• через контекстное меню графика, выбрав в нем команду Шаблон^Сохра-
нить шаблон (TemplatesSave Template) (рис. 3.57);
Рис. 3.57. Выбор команды Шаблон^Сохранить
шаблон в контекстном меню графика
• выбором команды меню ГрафикиФШаблон^Сохранить шаблон (Charts1^
Template^Save Template);
• щелчком на кнопке Е13 панели инструментов программы.
При присвоении графику определенного шаблона все настройки, имеющи-
еся в шаблоне, применяются к данному графику. Следует особо отметить, что
инструмент графика при этом не меняется. Присвоить графику ранее сохранен-
ный шаблон можно несколькими способами:
• черезконтекстноеменюграфика,выбраввнемкоманду Шаблон^ Загрузить
шаблон (Template^Open Template);
• выбором команды меню Графики^ Шаблон^Загрузить шаблон (Charts^
Template^Open Template).
3.3.7. Советники (Expert Advisors)
Советниками (экспертами) в приложении MetaTrader называются про-
граммы, разработанные на языке программирования MetaQuotes Language 4
(MQL4), с помощью которых автоматизируются аналитические и торговые
процессы. Они позволяют оперативно проводить технический анализ ценовых
Торговый терминал METATRADER
213
данных и управлять торговой деятельностью на основе полученных сигналов.
На советников можно возложить всю рутинную работу по проведению техниче-
ского анализа и выполнению всех торговых операций. Советник может совер-
шать аналитические и торговые операции по любым финансовым инструмен-
там и периодам независимо от того, открыт соответствующий график или нет.
Работа с советниками предполагает следующие этапы.
• Создание эксперта.
Для создания и компиляции советника (эксперта) используется встроен-
ный редактор MetaEditor. Он является составной частью клиентского тер-
минала и представляет собой удобную среду разработки MQL4-nporpaMM.
• Настройка работы советников.
Перед началом использования советника необходимо выполнить его пред-
варительную настройку. Общие для всех экспертов параметры работы за-
даются в окне настройки клиентского терминала. Кроме того, каждый со-
ветник обладает своими собственными параметрами настройки.
• Запуск эксперта.
Для запуска эксперта необходимо наложить его на график. С приходом
нового тика эксперт начинает выполняться.
• Завершение работы эксперта.
Завершение работы советника происходит, когда он удаляется с графика.
Советники (Expert Advisors) используются для автоматизации торгового
процесса, позволяя разгрузить трейдера от рутины постоянного наблюдения за
рынком. Многие профессиональные трейдеры имеют массу торговых систем,
позволяющих им работать на различных рынках и при различных условиях.
Обычно они пишут и тестируют свои торговые стратегии в таких известных ана-
литических пакетах, как MetaStock или TradeStation.
Советники в MetaTrader 4 позволяют связать сигналы, генерируемые торго-
выми системами, с реальным счетом пользователя таким образом, чтобы в любой
момент времени прямо из экспертной системы советника можно было наблюдать
и управлять своими открытыми позициями, выставленными ордерами и стопами.
В дистрибутив приложения MetaTrader 4 входит несколько советников
(см. рис. 3.32), которые можно использовать для работы и обучения.
• Account Information — выводит в левый верхний угол графика информа-
цию о текущем состоянии счета.
• MACD Sample — реализует пример использования индикатора MACD для
автоматизации проведения торговых операций.
214
Глава 3
• Trailing Stop — реализует функцию скользящих стопов. В отличие от
встроенной в MetaTrader 4 функции Trailing Stop, данный советник позво-
ляет контролировать уровни Stop Loss сразу на всех открытых позициях
по данному инструменту.
Способ использования советников
Чтобы использовать советника в работе или обучении, выполните следующие
действия.
• Присоедините выбранный советник к каждому инструменту, позиции
по которому необходимо контролировать (например к USDCHF М1 и
EURUSD М1).
• Выставьте индивидуальные настройки предопределенной переменной
Trailing Stop на каждом графике, к которому присоединен советник.
• Разрешите советнику торговать самостоятельно.
• Разрешите использование советников в программе.
Подготовка советника к использованию
Для использования советников необходимо выполнить следующие действия:
• присоединить советника к графику;
• настроить советника;
• разрешить использование советников в программе;
• протестировать выбранную стратегию.
Рассмотрим каждое действие подробно.
Присоединение советников к графику
Чтобы советник начал работать, его необходимо прикрепить к графику.
Большинство советников в своей логике используют исторические данные, по-
этому результат работы советника во многом определяется периодом графика,
на котором он работает. Чтобы присоединить советника к графику, выполните
в окне Навигатор следующие действия. •
• Щелкните правой кнопкой мыши на требуемом советнике и выбери-
те в раскрывшемся контекстном меню команду Присоединить к графику
(Attach to Chart) — как показано на рис. 3.58.
• На экране раскроется окно настройки советника, показанное на рис .3.59,
и советник будет присоединен к тому графику, окно которого было актив-
но в этот момент.
Торговый терминал METATRADER
215
X
MT4NF
- 146184: Valeriy Udover
3 Индикаторы
Советники
1
Пользе
Общие | /
Рис. 3.58. Выбор команды Присоединить
к графику в контекстном меню
Рис. 3.59. Окно настройки советника MACD sample
Настройка советника
Окно настройки советника можно вывести на экран двумя способами:
• с помощью контекстного меню графика, выбрав в нем команду
Советники'ФСвойства (Expert Advisers1^Properties) (рис. 3.60);
• нажатием клавиши <F7>.
Настройка параметров тестирования
Прежде чем приступать к тестированию советника, необходимо произвести
его настройку. Это означает, что следует:
• выбрать советник и задать его входные параметры;
• выбрать финансовый инструмент и его период;
• выбрать один из трех способов моделирования баров;
• задать временной диапазон тестирования (необязательно).
216
Глава 3
Торговля
Период
Шалить
Тестирование стратегии
Слисок индикаторов Ctrl+1
Список объектов СЫ+В
Уменьшение
Удалить окно индикатора
Шаблон
Обновление
Аэторазмер
Сетка
Объемы
Увеличение
Ctrl+A
Ctrl+G
Ctrl+L
Сохранить как рисунок...
Предварительный просмотр
Печать...
Свойства...
Ctrl+P
F8
Рис. 3.60. Открытие окна свойств советника с по-
мощью команды контекстного меню графика
Jijia тестирования и оптимизации советников в терминале используется спе-
циальное окно Тестер. Все вышеперечисленные параметры задаются во вкладке
Настройка этого окна.
Советник и его параметры
В Поле Советники окна Тестер необходимо выбрать советник для тестирова-
ния. В этом поле нельзя выбрать любой файл советника. Здесь могут быть толь-
ко доступные в клиентском терминале эксперты. Для этого они должны быть
скомпилированными и находиться в папке /EXPERTS.
После того как советник будет выбран, необходимо провести дополнитель-
ную настройку тестирования и входных параметров. Это можно сделать, щел-
кнув на кнопке Свойства эксперта. При этом раскроется новое окно с тремя
вкладками:
• Тестирование — на этой вкладке задаются общие параметры тестирова-
ния. К ним относятся объем и валюта начального депозита, которые ука-
зываются в одноименных полях. Именно этим депозитом будет опери-
ровать советник при тестировании. На этой вкладке также выбираются
типы открываемых при тестировании позиций: Only Long — открывать
только длинные позиции; Only Short — только короткие; Long and Short —
открывать позиции в обе стороны. Каков бы ни был алгоритм советника,
он будет открывать позиции только в заданных направлениях.
• Входные параметры — здесь в виде таблицы приводится список всех
входных параметров советника. Входными параметрами называются
Торговый терминал METATRADER
217
переменные, которые влияют на работу эксперта и могут быть изменены
прямо из клиентского терминала. Для изменения этих параметров нет
необходимости изменять код эксперта. Количество входных параметров
может варьироваться от эксперта к эксперту. При тестировании входные
параметры советника задаются в поле Значение. Данные, записываемые
в полях Старт, Шаг и Стоп, не влияют на тестирование советника и необхо-
димы лишь для оптимизации параметров его функционирования. Работа
с этими параметрами описывается в разделе “Настройка оптимизации со-
ветников”.
• Оптимизация — параметры на этой вкладке позволяют управлять ограни-
чениями проходов тестирования при оптимизации. Изменения параме-
тров в этой вкладке не влияют на однократные тестирования эксперта.
Финансовый инструмент и его период
Чтобы приступить к тестированию, недостаточно лишь выбрать советник и
настроить его. Необходимо также выбрать финансовый инструмент и период
(таймфрейм) для тестирования. Все тестирование будет проходить именно на
этих данных. При тестировании можно выбрать один из доступных в терминале
инструментов или использовать внешний файл данных. В тестировании исполь-
зуются файлы исторических данных формата * . FXT, которые записываются в
каталоге /TESTER. Эти файлы автоматически создаются при тестировании, если
был выбран имеющийся в терминале инструмент. При использовании внешних
данных необходимо собственноручно поместить соответствующий файл данных
в каталог /TESTER и сбросить флажок опции Пересчитать, чтобы не перезапи-
сать эту тестирующую последовательность.
Финансовый инструмент выбирается в поле Символ, а таймфрейм — в поле
Период. Если файла данных по выбранному инструменту, периоду и методу мо-
делирования не существует, он будет создан автоматически. Если требуемый
файл уже был создан и установлен флажок опции Пересчитать, при тестирова-
нии произойдет повторное генерирование файла данных. При отсутствии исто-
рических данных по заданному инструменту и периоду, тестер автоматически
скачает 512 последних баров истории.
< - л
Внимание. Если по инструменту имеются какие-либо данные за пределами последних
512 баров, произойдет автоматическое скачивание исторических данных до самого послед-
него имеющегося бара. Это может вызвать резкое увеличение входящего трафика.
Методы моделирования
Исторические данные в терминале сохраняются только как бары и пред-
ставляют собой записи в виде TOHLCV (формат HST). Эти данные могут ис-
пользоваться для моделирования динамики цен при тестировании советников.
В некоторых случаях тестирования такой информации бывает недостаточно.
218
Глава 3
Например, на дневном таймфрейме колебания цен внутри бара могут привести
к срабатыванию советника. В то же время при тестировании подобного срабаты-
вания может не произойти. Иными словами, тестирование советника на основе
одних только баров иногда бывает неточным и может дать ложное представле-
ние об эффективности эксперта.
Терминал позволяет тестировать советники с использованием различных
методов моделирования исторических данных. За счет использования истори-
ческих данных более мелких периодов можно представлять колебания цен вну-
три баров, т.е. динамика цен будет эмулироваться более точно. Например, при
тестировании советника на часовых данных динамику цен внутри бара можно
смоделировать на основе минутных данных. Таким образом, моделирование
существенно приближает исторические данные к реальным колебаниям цен
и делает тестирование советников более достоверным.
Для тестирования можно выбрать один из трех методов моделирования исто-
рических данных.
• По ценам открытия (быстрый метод на сформировавшихся барах).
Некоторые механические торговые системы не зависят от особенностей
внутрибарного моделирования, они торгуют на сформировавшихся барах.
То, что текущий ценовой бар полностью сформировался, можно узнать по
появлению следующего. Именно для таких экспертов предназначен этот
режим моделирования.
В этом режиме сначала моделируется открытие бара (Open = High = Low
= Close, Volume=l), что дает эксперту возможность точно идентифици-
ровать окончание формирования предыдущего ценового бара. Именно на
этом зарождающемся баре запускается тестирование эксперта. На следу-
ющем шаге выдается уже полностью сформированный текущий бар, но на
нем тестирование не производится!
• Контрольные точки (используется ближайший таймфрейм плюс фрак-
тальная интерполяция).
Метод моделирования контрольных точек предназначен для грубой оцен-
ки экспертов, торгующих внутри бара. Для этого метода необходимо на-
личие исторических данных ближайшего меньшего периода (таймфрей-
ма). В большинстве случаев имеющиеся данные меньшего таймфрейма
не полностью покрывают временной диапазон тестируемого таймфрейма.
При отсутствии данных меньшего таймфрейма развитие бара генерирует-
ся на основе цен закрытия 12 предыдущих баров. Таким образом, движе-
ние внутри бара повторяет движение цены за последние 12 периодов. Это
и есть фрактальная интерполяция.
Как только появляются исторические данные меньшего таймфрейма,
фрактальная интерполяция применяется уже к этим данным. Однако не-
торговый терминал METATRADER
219
пользуются уже не 12, а всего 6 предыдущих баров, т.е. воспроизводятся
реально существующие цены Open, High, Low, Close плюс еще две сгене-
рированных цены. Значение и местоположение этих двух сгенерирован-
ных цен зависит от движения цены на шести предыдущих барах.
• Все тики (на основе всех наименьших доступных периодов с фракталь-
ной интерполяцией каждого тика).
Этот режим позволяет наиболее точно смоделировать движение цены
внутри бара. В отличие от метода контрольных точек, в потиковом мето-
де для генерации используются данные не только ближайшего меньшего
таймфрейма, но и всех доступных меньших таймфреймов. При этом если
для какого-то временного диапазона существуют данные более чем одно-
го таймфрейма, для генерации используются данные самого меньшего
таймфрейма. Как и в предыдущем методе, в данном случае фрактально
генерируются контрольные точки. Для генерации движения цены между
контрольными точками также используется фрактальная интерполяция.
Возможна ситуация, когда генерируется несколько одинаковых тиков
подряд. В этом случае дублирующиеся котировки фильтруются, и фик-
сируется объем последней из таких котировок. Необходимо учитывать
очень большой возможный объем сгенерированных потиковых данных.
Это может сказаться на потребляемых ресурсах операционной системы
и на скорости тестирования.
ft-.. --- ... ......— " ---- — \
Внимание:
• не рекомендуется запускать потиковое тестирование при отсутствии более мелких
таймфреймов, полностью покрывающих исследуемый период, иначе тестирование
будет неточным;
• моделирование по контрольным точкам в основном используется при оптимизации
советников, а моделирование всех тиков — для тщательного тестирования.
Уь - --- - -----
Качество моделирования можно проверить в окне Отчет. Для этого предна-
значено поле Качество моделирования и цветная полоса. Полоса представляет
собой схематичное отображение процесса моделирования. Она может быть трех
цветов.
• Серый — эта часть' имеющихся данных не участвовала в тестировании.
Серый цвет может появиться, если для тестирования был указан диапа-
зон дат (описано ниже).
• Красный — на этом отрезке моделирование не проводилось за неимением
данных более мелкого периода. При этом использовались только данные
выбранного для тестирования таймфрейма.
• Зеленый — на данном участке моделирование проводилось. Причем чем
ярче цвет, тем более качественным было моделирование. Например, при
220
Глава 3
тестировании на периоде Н1 темно-зеленая полоса может свидетельство-
вать о том, что для тестирования использовались данные периода МЗО,
а самая яркая — об использовании данных периода Ml.
При смене параметров моделирования и диапазона дат (описано ниже) необ-
ходимо заново создавать файл данных. Для этого потребуется установить фла-
жок опции Пересчитать. Если указанные параметры настройки не изменялись,
пересчета производить не надо. В этом случае рекомендуется сбросить выше-
названный флажок, чтобы сократить общее время тестирования.
Временной диапазон
Диапазон дат позволяет тестировать советники не на всех имеющихся дан-
ных, а лишь на выбранном временном отрезке. Это бывает удобным при необ-
ходимости исследовать отдельную часть исторических данных. Ограничение
диапазона дат можно использовать не только при тестировании эксперта, но
и при генерации тестирующей последовательности баров (файла смоделирован-
ных данных, используемого для тестирования). Очень часто нет необходимости
генерировать данные всей истории, особенно при потиковом моделировании,
когда объем неиспользуемых данных может быть очень большим. Поэтому если
при первоначальной генерации тестирующей последовательности была включе-
на возможность использования диапазона дат, то бары, выходящие за пределы
указанного диапазона, не генерируются, а просто переписываются в выходную
последовательность. Данные не исключаются из последовательности, чтобы
оставалась возможность правильно посчитать индикаторы на всей полученной
истории. Необходимо заметить, что первые 100 баров также не генерируются.
Это ограничение не зависит от установленного диапазона дат.
Чтобы включить ограничение по датам, необходимо установить флажок оп-
ции Использование дат и указать требуемые значения в полях От и До. После
того, как будут выполнены все настройки, можно щелкнуть на кнопке Старт
и начать тестирование. После начала тестирования в нижней части окна будет
указано ориентировочное время завершения этого процесса.
Внимание. Если установлен флажок опции Оптимизация, при щелчке на кнопке Старт
I вместо тестирования будет производиться оптимизация параметров советника. I
Предопределенные переменные. С помощью этих переменных можно переда-
вать советнику данные для работы. У предопределенных переменных есть “об-
щепризнанные” значения, но в каждом отдельном случае рекомендуется уточ-
нять, каким именно образом данная переменная используется в советнике.
Рассмотрим параметры настройки, присутствующие в окне MACD Sample,
представленном на рис. 3.59. На вкладке Входные параметры доступны следу-
ющие поля.
Торговый терминал METATRADER
221
• Lots — количество лотов. Обычно используется советниками при совер-
шении покупок и продаж, для расчета возможной прибыли и т.д.
• Stop loss — величина Stop Loss в пунктах. Обычно используется при от-
крытии сделок как параметр ордера.
• Take profit — величина Take profit в пунктах. Обычно используется при
открытии сделок как параметр ордера.
• Trailing stop — величина скользящего Stop Loss в пунктах. Обычно исполь-
зуется для контроля открытой позиции.
На вкладке Общие окна MACD Sample для настройки доступны следующие
параметры.
• Список позиции (positions) — содержит доступные для советника направ-
ления открытия позиций. По этим направлениям советник вправе откры-
вать позиции или подавать сигналы (в зависимости от состояния других
параметров настройки). Возможные варианты:
• Long&Short — в обе стороны;
• Only Long — только покупка;
• Only Short — только продажа.
• Флажок опции Разрешить сигналы (Enable alerts) — управляет режимом
включения/выключения звукового оповещения о генерируемых советни-
ком сигналах.
• Флажок опции Не повторять сигнал (Disable alert'once hit) — включает ре-
жим отключения оповещения после подачи первого сигнала.
• Флажок опции Разрешить советнику торговать (Allow Live trading) —
включает режим, в котором советнику разрешается торговать самостоя-
тельно в реальном времени. Если этот флажок сброшен, то советник при
срабатывании будет просто подавать звуковые сигналы и рисовать на гра-
фике стрелки.
• Флажок опции Ручное подтверждение (Ask manual confirmation) — вклю-
чает режим, при котором советник перед совершением самостоятельно
инициированных им операций должен запрашивать ручное подтвержде-
ние у пользователя.
Разрешение использования советников в программе
Присоединение советника к графику само по себе еще не дает возможности
советнику работать. Необходимо чтобы работа советников в программе была
разрешена.
Как уже отмечалось ранее, советники срабатывают при каждом изменении
цены инструмента, к графику которого они прикреплены. Чтобы програм-
ма MetaTrader 4 передавала управление советнику в момент изменения цены,
222
Глава 3
необходимо, чтобы предварительно был установлен флажок команды меню
Графики^Разрешить советнику торговать (Charts1^Enable Expert Advisors).
Для справок текущее состояние советника отображается в правом верхнем
углу окна графика следующими пиктограммами:
• — советник работает, но ему запрещено самостоятельно прово-
дить торговые операции по счету;
• щ^дщ — советник работает и ему разрешено самостоятельно проводить
торговые операции по счету;
• ИБВВ — работа советников в программе MetaTrader 4 запрещена.
Тестирование выбранной стратегии
Перед тем как использовать советника в реальной работе, рекомендуется
протестировать его функционирование. В компании “Институт информацион-
ного общества” (http: / /www. isi. com. ua) все демо-счета имеют возможность
использования советников. Однако часто бывает необходимо протестировать
стратегию так, как будто советник работал достаточно долгое время. Это дости-
гается тестированием советника на исторических данных (рис. 3.61).
Рис. 3.61. Вкладка Strategy Tester окна советника
Для тестирования советника в его окне предназначена специальная вкладка
Strategy Tester (Тестирование стратегии). Рассмотрим назначение присутствую-
щих на ней элементов управления.
• Поле Initial capital — начальный депозит для тестирования.
• Поле Comission — комиссия брокера в долларах. В расположенном правее
списке выбирается значение, определяющее, к какой операции относится
указанное значение:
• per lot — с лота;
• per deal — со сделки.
Торговый терминал METATRADER
223
• Поле Spread — спрэд.
• Флажок опции Arrows on the chart — включает режим, при котором место,
где сработал советник, выделяется на графике стрелкой.
• Список Model — доступные модели тестирования стратегии. Предлагаются
следующие варианты:
• OHLC points (Open/High/Low/Close) — используются только цены Open,
High, Low, Close; это наиболее быстрая модель, однако ее результаты
могут отличаться от результатов реальной торговли советника;
• Every 3 points — развитие свечи моделируется с шагом в 3 пункта;
• Every 2 points — развитие свечи моделируется с шагом в 2 пункта;
• Every 1 point — развитие свечи моделируется с шагом в 1 пункт; это
наиболее медленная модель и в то же время наиболее приближенная к
результатам реальной торговли советника.
Для любой из предлагаемых стратегий развитие свечей осуществляется
следующим образом в зависимости от типа бара:
• Бычья свеча (Open < Close) — изменение цены моделируется как
“O->L->H->C” с заданным в модели шагом (или без него, если ис-
пользуется модель OHLC points);
• Медвежья свеча (Open > Close) — изменение цены моделируется как
“O->H->L->C”.
• Индикатор Status — визуально представляет текущее состояние процеду-
ры тестирования.
• Кнопка Start — щелчок на этой кнопке запускает процедуру тестирования.
По завершении тестирования в окне появится история с общим доходом от
проведенных советником операций. Вы можете сохранить эту историю в виде
HTML-файла, щелкнув на кнопке Export.
Вся информация о работе советника (сгенерированные сигналы, результаты
проведения сделок, служебная или отладочная информация) выводится в жур-
нал программы MetaTrader.
Инсталляция новых советников
Советник — это программа, написанная на языке MQL 4. Поставка советни-
ка может осуществляться в двух видах:
• исходный текст программы — файл с расширением * . mql;
• исполняемый код программы — файл с расширением * . ехр.
Для инсталляции советника в программе MetaTrader скопируйте файл со-
ветника в каталог С: \Program Files\FXTeam\experts и перезагрузите про-
грамму MetaTrader. Она автоматически обнаружит нового советника и добавит
его в раздел Expert Advisors в окне Navigator.
224
Глава 3
Если инсталлированный советник был получен в виде исходного программ-
ного текста (* . mql), то MetaTrader автоматически откомпилирует его при старте
(т.е. преобразует исходный текст в исполняемый файл). Однако если исходный
код советника будет содержать ошибки, то компиляция будет неуспешной.
В этом случае советник не появится в окне Navigator, так как исполняемый код
советника создан не будет.
В случае наличия ошибок в исходном коде советника в каталоге C:\Program
Files\FXTeam\experts появится файл <имя советника>. log. Этот файл бу-
дет содержать информацию обо всех обнаруженных при компиляции ошибках.
Вышлите этот файл разработчику советника, чтобы он смог исправить ошибки.
Удаление советника из системы — еще более простая процедура. В окне
Navigator щелкните правой кнопкой мыши на том советнике, который требу-
ется удалить, и выберите в раскрывшемся контекстном меню команду Delete.
Советник будет удален из системы.
& -....................... - .
Внимание. При удалении советника он автоматически удаляется из папки С: \Program
Files\FXTeam\experts. Присоединенные к графикам советники продолжают рабо-
тать даже при удалении данного типа советника из окна Navigator, вплоть до явного их уда-
ления с графиков или до перезагрузки программы. Также советника можно удалить, просто
удалив его файл из каталога С: \Program Files\FXTeam\experts и перезапустив
программу MetaTrader.
3.4. Позиции и ордера
3.4.1. Открытие позиции и установка отложенных ордеров
Открытие позиции или установка отложенного ордера могут быть выполне-
ны несколькими способами:
• выбором команды меню Toois^New Order;
• нажатием клавиши <F9>;
• двойным щелчком мыши на курсе валют в окне котировок;
• щелчком правой кнопкой мыши в окне торгового терминала (вкладка
Trade) с последующим выбором команды New Order в раскрывшемся кон-
текстном меню.
В любом случае на экране раскрывается диалоговое окно (рис. 3.62), в кото-
ром можно открыть новую позицию или установить отложенный ордер.
Торговый терминал METATRADER
225
Рис. 3.62. Диалоговое окно открытия ордера
В этом окне в списке Символ (Symbol) можно выбрать инструмент, а количе-
ство лотов — в списке Лот (Lots). Количество лотов может быть дробным числом
с шагом 0.1, но не меньше минимально допустимого контракта.
После щелчка на кнопке Послать (Request) в поле Ордер (Market Order) бу-
дут представлены котировки для совершения сделки, а кнопки Buy и Sell станут
активными (см. рис. 3.62). По правой котировке можно “купить” (Buy), а по ле-
вой котировке — “продать” (Sell). На рынке FOREX под словом “купить” под-
разумевается покупка валюты, которая обозначена в аббревиатуре инструмента
первой, и продажа второй валюты. Под “продажей” понимается продажа валю-
ты, обозначенной в аббревиатуре инструмента первой, и покупка второй валю-
ты. Предложенные котировки будут активны всего несколько секунд (счетчик
оставшихся секунд расположен чуть выше окошка с котировками). Если в те-
чение предоставленного промежутка времени решение о заключении сделки
не будет принято, кнопки Buy и Sell снова станут неактивными. После соверше-
ния сделки появится открытая позиция в окне торгового терминала.
Если текущие рыночные цены вас не удовлетворяют, вы можете установить
отложенный ордер (рис. 3.63). Отложенный ордер — это приказ при достиже-
нии рынком определенной цены купить или продать по этой цене некоторое ко-
личество лотов. Для установки отложенного ордера необходимо заполнить поля
Туре (Тип) — тип ордера, т.е. значение Bay Limit, at price (по цене) — цена ордера,
Symbol (Символ) — инструмент и Lots (Лот) — количество лотов.
а ------- ------------------ =^1
Важно! При установке отложенных ордеров следует учитывать правила, графически пред-
I ставленные на рис. 3.64.
226
Глава 3
Рис. 3.63. Открытие ордера с использованием Bay Limit
Рис. 3.64. Правила установки от-
ложенных ордеров
После заполнения всех требуемых полей щелкните на кнопке Send. В случае
успешной установки отложенного ордера информация о нем появится в окне
торгового терминала. В случае неправильных действий по установке отложен-
ного ордера появится сообщение Invalid Price. Это говорит о том, что вы или пы-
таетесь выставить ордер слишком близко к текущей цене (ближе, чем величина
спрэда по данному инструменту), либо неверно выбрали тип ордера (значения
Buy Limit, Buy Stop, Sell Limit, Sell Stop). В качестве разделителя дробной части
используйте точку, а не запятую.
И в случае открытия позиции, и в случае установки отложенного ордера вы
можете сразу же выставить значения уровней Stop Loss и Take Profit ордера.
Осуществляется это заполнением полей Stop Loss и/или Take Profit перед щелч-
ком на кнопке Request или Send.
Изменить уровень отложенного ордера можно несколькими способами:
• щелкните правой кнопкой мыши в окне торгового терминала (вкладка
Trade) и выберите в раскрывшемся контекстном меню команду Modify or
Delete Order;
• дважды щелкните мышью на отложенном ордере в окне торгового тер-
минала.
Торговый терминал METATRADER
227
В любом случае на экране раскроется диалоговое окно Modify or Delete
(Изменить или удалить), показанное на рис. 3.65. Установите в поле Price (Цена)
новый уровень ордера и щелкните на кнопке Modify.
Modify or Delete
Older ’ »‘r- ' '
«345968 bwWI IfflEURLSL at price 1 0975
Press ’Delete' or ’Modify’
Piice 1ПЕШ ’ S/L jo.0000 ““ T/P. (0.ООШ
Puc. 3.65. Окно модификации или удаления ордера
закрытия
3.4.2. Закрытие позиции и удаление отложенных ордеров
Чтобы закрыть позицию, дважды щелкните левой кнопкой мыши на от-
крытой позиции в окне торгового терминала — раскроется окно, показанное на
рис. 3.66.
Рис. 3.66. Окно Совершение сделки
Если вы просто хотите закрыть позицию по текущей цене, щелкните на кноп-
ке Request. Через несколько секунд появится цена, по которой можно полнос-
тью или частично закрыть данную позицию (рис. 3.67).
Если цена приемлема, щелкните на кнопке Close # at... (в нашем примере
Close #71 buy 1 EURUSD at 1.1528). Предложенная котировка будет действи-
тельна лишь несколько секунд (отсчет секунд идет чуть выше предложенной
цены), после чего кнопка Close.at... станет неактивной. Вы можете закрыть
позицию частично. Для этого установите необходимое число лотов в поле Lots.
Число лотов может быть дробным, с шагом 0.1, но не меньшим величины ми-
нимально возможного лота. Если в результате частичного закрытия позиции
у клиента, торгующего на условиях FOREX, образовалась открытая позиция
размером меньше, чем минимальный размер контракта, то такую позицию кли-
228
Глава 3
ент впоследствии обязан закрывать полностью. Брокер вправе (но не обязан) от-
клонить запрос клиента на частичное закрытие такой позиции. При закрытии
позиции, для которой среди открытых позиций имеются одна или несколько
встречных позиций (для позиции, открытой на покупку — открытая позиция
на продажу, и наоборот) по тому же инструменту, клиент имеет возможность
закрыть данную позицию путем одновременного закрытия встречной позиции.
Для этого надо щелкнуть на кнопке Close #... by ... (в нашем примере: Close #71
by ...), предварительно выбрав в списке справа позицию-“контрагента”. При
этом, если встречная позиция имеет такой же размер, что и закрываемая, то обе
позиции закрываются, а финансовый результат данной операции определяет-
ся по разнице курсов открытия, умноженной на размер закрываемой позиции
и стоимость одного пипса для одного лота. Если две встречные закрываемые
позиции имеют разные размеры, то при определении финансового результата
в расчет берется размер меньшей из встречных позиций, а в рынке остается по-
зиция, открытая в направлении большей по размеру позиции, размер которой
определяется как разница размеров этих двух позиций. Заметьте, что после
щелчка на кнопке Request и получения котировок Bid/Ask, стали активными
еще и кнопки Buy или Sell. Это значит, что вы можете открыть новую позицию
на покупку, щелкнув на кнопке Buy, или на продажу, щелкнув на кнопке Sell.
Рис. 3.67. Окно Совершение сделки
Удалить отложенный ордер можно двумя способами:
• дважды щелкните левой кнопкой мыши на отложенном ордере в окне тор-
гового терминала;
• выделите отложенный ордер в окне торгового терминала и щелкните
в нем правой кнопкой мыши, после чего выберите в раскрывшемся кон-
текстном меню команду Modify or Delete Order.
В любом случае на экране раскроется диалоговое окно, показанное на рис. 3.68.
Для удаления отложенного ордера щелкните в этом окне на кнопке Delete.
Торговый терминал METATRADER
229
Рис. 3.68. Удаление отложенного ордера
3.4.3. Установка, редактирование и удаление уровней Stop Loss
и Take Profit
Сначала рассмотрим, как установить уровни Stop Loss и Take Profit для орде-
ров в открытой позиции. Выделите открытую позицию в окне торгового терми-
нала и щелкните в нем правой кнопкой мыши. Выберите в раскрывшемся кон-
текстном меню команду Modify or Delete Order. На экране откроется диалоговое
окно, показанное на рис. 3.69.
Рис. 3.69. Окно модификации уровней Stop Loss
и Take Profit
Установите в этом окне необходимые уровни ордеров (поля Stop Loss и Take
Profit) и щелкните на кнопке Modify. При установке уровней в качестве разде-
лителя дробной части обязательно используйте точку, а не запятую. Если при
установке будет выдано сообщение Invalid stops, значит вы или пытаетесь уста-
новить ордер слишком близко от текущей цены (ближе 10 пипсов), или исполь-
зовали запятую в качестве разделителя дробной части, или перепутали местами
уровни Stop Loss и Take Profit, или что-то иное. Для удаления уровня Stop Loss
или Take Profit ордера установите его в 0.0000.
Установка уровней Stop Loss и Take Profit в отложенном ордере выполня-
ется следующим образом. Выделите отложенный ордер в окне торгового тер-
минала и щелкните в нем правой кнопкой мыши. Выберите в раскрывшемся
контекстном меню команду Modify or Delete Order, в результате чего на экране
откроется окно, показанное на рис. 3.70.
230
Глава 3
Рис. 3.70. Окно модификации отложенного ордера
Установите необходимые уровни ордеров (поля S/L и Т/Р) и щелкните на
кнопке Modify. При задании значений в качестве разделителя дробной части
обязательно используйте точку, а не запятую. Если при установке уровней бу-
дет выдано сообщение Invalid Stops, значит или вы пытаетесь установить ордер
слишком близко от цены ордера (ближе 10 пипсов), или использовали запятую
в качестве разделителя дробной части, или перепутали местами уровни Stop
Loss и Take Profit, или что-то иное. Для удаления уровня Stop Loss или Take
Profit ордера установите его значение в 0.0000.
3.4.4. Скользящий Stop Loss
Зачастую трейдеру приходится контролировать свои открытые позиции
и своевременно “подтягивать” уровни Stop Loss (метод trailing stop, скользящий
“стоп”) для страховки уже заработанной прибыли. При правильном использо-
вании скользящие “стопы” выполняют две важные функции — они позволяют
прибыли накапливаться и одновременно защищают прибыль, уже полученную
после входа в сделку.
В программе MetaTrader для этой цели реализована функция Trailing Stop.
Она позволяет трейдеру прикрепить к открытой позиции скользящий уровень
Stop Loss. Таким образом, если у открытой позиции есть прибыль выше опре-
деленного количества пунктов, то для нее автоматически выставляется новый
уровень Trailing Stop на указанном расстоянии от рынка.
Чтобы прикрепить функцию Trailing Stop к открытой позиции, выполните
следующее.
1. Щелкните правой кнопкой мыши на нужной позиции в окне торгового
терминала.
2. Выберите в раскрывшемся контекстном меню команду Trailing Stop.
3. Выберите в открывшемся подменю желаемое значение расстояния до
рынка, на котором программа Darrington MetaTrader будет поддержи-
вать уровень Stop Loss для данной сделки. \
Внимание. Функция Trailing Stop реализована непосредственно в клиентском терминале
MetaTrader, и не исполняется на торговом сервере, когда терминал не подключен.
Торговый терминал METATRADER
231
Чтобы отменить функцию Trailing Stop для ордера, раскройте для него
контекстное меню и выберите в нем команду Trailing StopONone (или Trailing
StopODelete All — для отмены функции Trailing Stop у всех ордеров).
3.5. Дополнительные функции
3.5.1. DDE-сервер и экспорт котировок в MetaStock, Omega 2000
Если набор индикаторов технического анализа в MetaTrader 4 вас не удо-
влетворяет, есть возможность экспортировать данные из MetaTrader в при-
ложения Metastock, Omega Prosjute 2000 и др. в режиме реального времени.
Стандартом де-факто в экспорте котировок стало использование протокола
DDE (Dynamic Data Exchange). Для активизации режима экспорта котировок из
MetaTrader по протоколу DDE необходимо выбрать команду меню Tools'^ Options
(Сервис^Настройки), перейти в раскрывшемся на экране диалоговом окне
Настройки (Options) во вкладку Сервер (Server) и установить на ней флажок оп-
ции Разрешить использование DDE (Enable DDE) — как показано на рис. 3.71.
Рис. 3.71. Разрешение использования протокола DDE
в диалоговом окне Настройки
Формат DDE запросов представлен в файле DDE-sample. xls (его можно най-
ти в папке С:\Program Files\MetaTrader):
• запрос BID: =МТ | BID! USDCHF — результат: 1.5773;
• запрос ASK: =МТ | ASK! USDCHF — результат: 1.5778;
• запрос HIGH: =МТ|HIGH!USDCHF— результат: 1.5801;
• запрос LOW: =МТ | LOW! USDCHF — результат: 1.5741;
• запрос TIME: =мт | TIME!USDCHF — результат: 21.05.02 9:52;
• запрос QUOTE: =МТ|QUOTE!USDCHF — результат: 21.05.02 9:52 1.5773
1.5778 1.5776.
3.5.2. Архив котировок
Архив котировок может быть активизирован выбором команды меню Сервиса
Архив котировок (Tools^History Center). В результате на экране раскроется диа-
логовое окно History Center (Архив котировок), показанное на рис. 3.72.
Рис. 3.72. Окно History Center (Архив котировок)
В верхнем поле окна показан список инструментов, по которым имеется
история котировок. Истории котировок поступают с сервера при открытии со-
ответствующего графика. По двойному щелчку мыши на каком-либо инстру-
менте в нижнем окне появляется список котировок этого инструмента. Этот
список (историю) можно редактировать при помощи кнопок Add (Добавить),
Edit (Изменить) и Delete (Удалить). Данные списка можно также импортировать
(кнопка Import) и экспортировать (кнопка Export). Файлы историй котировок
с именами SSSSSSPP.hst (где SSSSSS — название инструмента, РР — времен-
ной период) по умолчанию хранятся в папке bases. Эти файлы могут быть ис-
ключительно полезны при тестировании торговых стратегий.
Торговый терминал METATRADER
233
234
Г лава 3
Глава
Технический анализ
4.1. Основные положения
Технический анализ в целом можно определить как метод прогнозирования
цены, основанный на математических, а не на экономических выкладках. Этот
метод был создан для чисто прикладных целей, а именно получения доходов
при игре вначале на рынках ценных бумаг, а затем на фьючерсных и валютных
рынках. Все методики технического анализа создавались отдельно друг от дру-
га и лишь в 70-е годы были объединены в единую теорию с общей философией,
аксиомами и основными принципами [19], [96], [124], [133], [169], [216-221],
[261], [361], [363], [376], [392], [397].
Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью рассмо-
трения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени.
Практическое использование технического анализа подразумевает суще-
ствование аксиом.
Аксиома 1. Движения рынка учитывают все (или цены учитывают все ).
Любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара) — эко-
номический, политический, психологический — заранее учтен и отражен в ее
графике.
Аксиома 2. Цены двигаются направленно.
Это предположение стало основой для создания всех методик технического
анализа. Главной задачей технического анализа является определение направ-
лений движения цен (тенденций или трендов) для использования в торговле.
Определение тенденций, которое дает Доу, выглядит следующим образом:
при восходящей тенденции (бычий тренд) каждый последующий пик и каждый
последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у бычьей тенденции
должен быть абрис кривой с последовательно возрастающими пиками и спадами.
Соответственно, при нисходящей тенденции (медвежий тренд) каждый последу-
ющий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Такое определение тенденции
является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденций.
Существуют три типа трендов — бычий (движение цены вверх), медвежий
(движение цены вниз) и боковой (цена практически не движется). Все три типа
трендов встречаются не в чистом виде, поскольку движение “по прямой” на це-
новом графике можно встретить очень редко.
При техническом подходе к анализу рынка понятие тенденции или тренда
(trend) является ключевым. Весь инструментарий, которым пользуется анали-
тик: уровни поддержки и сопротивления, ценовые модели, скользящие средние
значения, линии тренда и прочее, — предназначены для решения одной сверх-
задачи. С их помощью аналитик определяет и измеряет тенденцию с тем, чтобы
в дальнейшем вести игру в ее русле. Кому из нас не приходилось сталкиваться
с сентенциями типа: “веди игру только в направлении тенденции”, “никогда не
иди против тенденции”, “тенденция — твой лучший друг”. Так давайте же, нако-
нец, определим, что же такое тенденция, и разделим ее на несколько категорий.
В самых общих чертах, тренд или тенденция — это направление, в кото-
ром движется рынок. Но для нашей дальнейшей работы такое определение бу-
дет слишком обобщенным. Прежде всего, в реальной жизни ни один рынок не
движется в каком-либо направлении строго по прямой. Динамика рынка пред-
ставляет собой серию зигзагов, которые напоминают череду волн: то подъем, то
падение, то подъем, то падение. Именно направление динамики этих подъемов
и падений и образует тенденцию рынка [19], [96], [124], [133], [169], [216-221],
[261], [361], [363], [376], [392], [397].
Направление динамики этих пиков и спадов — по восходящей, по нисходя-
щей или по горизонтали — говорит о характере рыночной тенденции. Поэтому,
если каждый последующий пик и спад выше предыдущего, это восходящая
тенденция (рис. 4.1, а). Соответственно, если каждый последующий пик и спад
ниже предыдущего, перед нами нисходящая тенденция (рис. 4.1, б). Если же
пики и спады находятся на одном и том же уровне, перед нами горизонтальная
тенденция (рис. 4.1, в) — такой рынок часто называют “бестрендовым” (trend-
less). Тенденция действует до тех пор, пока не появятся сигналы о том, что она
изменилась.
Рис. 4.1. Основные типы тенденций
236
Глава 4
Аксиома 3. История повторяется. Аналитики предполагают, что если
определенные типы анализа работали в прошлом, то будут работать и в буду-
щем, поскольку эта работа основана на устойчивой человеческой психологии
[96], [217], [221], [385].
Каждый вид является составной частью другой, более крупной тенденции.
Например, промежуточная тенденция представляет собой коррекцию или по-
правку по отношению к более крупной, основной. При долгосрочной восходя-
щей тенденции рынок может в какой-то момент сделать паузу, чтобы в течение
пары месяцев скорректировать ситуацию, а потом вновь возобновить движение
по восходящей. Эта промежуточная коррекция, в свою очередь, будет представ-
лять собой серию еще более коротких взлетов и падений. И все это повторяется
снова и снова. Тенденция — как матрешка — с одной стороны, сама является
частью какой-то более крупной тенденции, а с другой сама в себя включает бо-
лее мелкие элементы (рис. 4.2).
Рис. 4.2. Пример трех степеней тенденции: основной, промежуточной
и краткосрочной. Точки 1, 2, 3, и 4 отмечают основную восходящую тен-
денцию. Волна 2-3 представляет собой промежуточную поправку внутри
основной тенденции. В свою очередь, каждая промежуточная (вторич-
ная) волна распадается на еще более малые краткосрочные тенденции.
Например, промежуточная волна 2-3 состоит из более мелких волнЛ-В-С
На рис. 4.2 основная тенденция направлена вверх, поскольку пики и спады
возрастают (точки 1, 2, 3, 4). Фаза коррекции (участок 2-3) является промежу-
точной поправкой по отношению к основной восходящей тенденции. Обратите
внимание, что волна 2-3 распадается на три более мелкие волны (А, В и С).
В точке С аналитик может заявить, что основная тенденция по-прежнему идет
вверх, однако промежуточная и малая тенденции на данный момент являются
нисходящими. В точке же 4 все три тенденции будут восходящими. Необходимо
очень четко уяснить себе разницу между тремя видами или степенями тенден-
ции. Если кто-нибудь поинтересуется, какова сейчас тенденция рынка, то,
прежде чем отвечать, нужно уяснить себе, какую именно тенденцию ваш собе-
седник имеет в виду. Очень может быть, что, отвечая на вопрос, вам придется
прибегнуть к упомянутой выше классификации и отдельно охарактеризовать
каждую из трех тенденций, действующих в данный момент на рынке.
Технический анализ
237
Подчас недопонимание возникает не только из-за того, что существует три раз-
ных вида тенденции, но и из-за того, что само понятие “тенденция” воспринима-
ется различными трейдерами далеко не однозначно. Для позиционного трейдера,
сохраняющего позиции на протяжении длительного периода времени, динамика
цен за несколько дней, а иногда и за несколько недель не имеет решающего значе-
ния. Для дневного трейдера два или три дня — это уже срок, динамика цен за этот
период для него будет основной тенденцией. Именно поэтому знание различных
степеней тенденции представляется чрезвычайно важным.
Как правило, большинство следующих за тенденцией аналитических мето-
дов, применяемых на финансовых рынках, ориентируются преимущественно
на промежуточную тенденцию, длительность которой достигает нескольких
месяцев. Малые или краткосрочные тенденции в основном используются для
того, чтобы определить конкретный момент открытия или закрытия позиций.
Например, если промежуточная тенденция идет вверх, то кратковременный
спад можно использовать, чтобы занять длинную позицию. Если же, напротив,
промежуточная тенденция идет вниз, то кратковременный взлет можно ис-
пользовать, чтобы занять короткую позицию.
Согласно [19], [96], [124], [133], [169], [216-221], [261], [361], [363], [376],
[392], [397] технический анализ подразделяется на два метода:
• графический;
• математический — компьютерный анализ.
4.2. Графический метод
Метод основан на анализе ценовых графиков — нанесения на график изме-
нения цены за определенный промежуток времени. Обобщенное название та-
ких графиков — CHARTS.
4.2.1. Временные интервалы
Существуют следующие временные интервалы.
1. Месячная группировка данных — Monthly (М).
2. Недельная — Weekly (W).
3. Дневная — Daily (D).
4. Внутридневные данные:
• четырехчасовая — 4 Hourly (4Н);
• часовая — Hourly (Н);
• получасовая — Semihourly (МЗО);
• 15-минутная — Quarterly (Ml 5);
• 5-минутная — (М5 );
• 1-минутная — (Ml).
238
Глава 4
4.2.2. Типы CHARTS
Ценовые графики CHARTS могут быть представлены одним из следующих
типов.
1. Тип Line — линейный (рис. 4.3).
USDCHF,H1 1.2234 1.223$ 1.2224 1.2227
1.2520
1.2485
1.2450
1.2415
1.2380
1.2345
1.2310
1.2275
1.2240
1.2205
I .
2 Jul 04:00 2 Jul 20:00 5 Jul 13:00 t Jul 05:00 6 Jul 21:00 7 Jul 13:00 8 Jul 05:00 8 Jul 21:00 9 Jul 13:00
Рис. 4.3. Линейный график
2. Тип Bar — столбчатый (рис. 4.4), здесь для каждого периода группировки
определяются четыре цены (рис. 4.5):
• High (Высшая цена);
• Last, Close (Цена закрытия);
• Open (Цена открытия);
• Low (Низшая цена).
Технический анализ
239
Рис. 4.5. Основные цены для отдель-
ного периода группировки
3. Тип Candlestick (японские свечи) — если цена открытия ниже цены за-
крытия, тело свечи белое (рис. 4.6). Если цена открытия выше цены
закрытия — свеча темная.
Рис. 4.6. График в виде японских свечей
Японские свечи имеют близкое сходство с гистограммами. Они также содер-
жат четыре основные цены: High, Low, Open и Close (рис. 4.7). Помимо обычной
информации, график японских свечей поддается целому ряду специфических
интерпретаций. Последние возможны благодаря удобству визуального наблю-
дения за этим графиком. Анализ японских свечей является формой техниче-
ского анализа. Существует мнение, что график цены в идеале для визуального
аналитика — это японские свечи и ничего, кроме них. Свечи “кричат” с экрана,
куда должен идти курс. Их комбинации незабываемы и остаются в памяти на-
долго. Со временем, непрерывно наблюдая за живой ценой по самой форме све-
чей, изучая вид ценового графика и значения пары трендовых индикаторов и
осцилляторов под графиком, вы увидите будущее цены на минуту раньше, чем
это произойдет.
240
Глава 4
Рис. 4.7. Основные цены для японских свечей
Что же такое предлагает график свечей, чего нет на западном столбчатом
графике? В отношении отображения действительных данных — ничего. Однако
что касается визуальной привлекательности и возможности проще наблюдать
за соотношениями данных, свечи имеют исключительную значимость. Они пре-
доставляют быстрый обзор последней торговой психологии.
Толстая часть линии свечи называется ее телом (джиттай). Тело представ-
ляет разницу между ценой открытия и закрытия дня. Когда тело черное, это
означает, что цена закрытия сессии была ниже цены открытия. Считается,
что черный цвет — это “медвежий” цвет. Если тело белое, то это значит, что
уровень закрытия был выше уровня открытия. Считают, что белый цвет — это
“бычий” цвет.
Тонкие линии выше и ниже тела называются тенями. Тени представляют
экстремумы сессий. Тень выше тела называется верхней тенью (увакаге) и пред-
ставляет верхнюю цену за определенный период. Тень ниже тела известна как
нижняя тень (шитакаге) и представляет нижнюю цену за период. Некоторые
японцы называют верхнюю тень волосами, а нижнюю тень — хвостом. Японцы
используют красный цвет вместо белого, чтобы показать “полую” свечу. Но по-
скольку при ксерокопировании он сливается с черным, то в западной практике
прижилось отображение пустого тела свечи — его оставляют незакрашенным
(белым) [223].
4.2.3. Основные модели японских свечей
4.2.3.1. Модели разворота тренда
Модель “Молот и повешенный” (рис. 4.8).
Свеча:
• тело находится в верхней части ценового диапазона, цвет тела не имеет
значения;
• нижняя тень в два раза длиннее тела;
• у свечи нет верхней тени или она очень короткая.
Технический анализ
241
Усиливающие факторы:
• чем длиннее нижняя тень, чем короче верхняя, чем больше тело — тем
больше потенциал;
• хотя цвет тела и не имеет значения, но бычий цвет молота — больший
бычий потенциал, медвежий цвет повешенного — больший медвежий
потенциал.
Рис. 4.8. Примеры модели “Молот и повешенный”
на диаграмме
Особенности.
1. “Молот” характеризует предшествующая динамика цен. Если перед “мо-
лотом” появляется свеча ярко выраженного медвежьего признака (на-
пример, длинное тело без теней) — это свидетельство того, что медвежий
рынок набирает силу и тогда необходимо дождаться подтверждения того,
что быки контролируют ситуацию (например, следующую свечу с ценой
закрытия выше цены закрытия “молота”). В данном случае приходится
следить, не прорвал ли “молот” важный уровень поддержки. Только тогда
это может служить сигналом к развороту тренда вверх.
2. В случае “повешенного” важно подтверждение медвежьего сигнала. Чем
больше ценовой разрыв вниз между телом “повешенного” и ценой откры-
тия на следующий день (период), тем больше вероятность того, что “по-
вешенный” образует вершину и тренд, возможно, развернется вверх. Еще
одним подтверждением медвежьего характера может быть свеча черного
цвета, цена закрытия которого ниже цены закрытия в день (период) по-
явления “повешенного”.
Модель поглощения (рис. 4.9).
Описание:
• на рынке должна быть ярко выраженная тенденция (пусть даже краткос-
рочная);
242
Глава 4
• модель образуется двумя свечами. Второе тело должно поглотить первое
(тени не в счет);
• второе тело должно быть контрастным по цвету.
Усиливающие факторы:
• первая свеча имеет очень маленькое тело, вторая — очень большое;
• когда модель поглощения появляется после затяжной или очень стреми-
тельной тенденции;
• когда второй свече соответствует больший объем торговли;
• когда вторая свеча поглощает несколько предыдущих тел (превосходит
по размерам).
Присутствие всех или большинства этих факторов и будет служить сигналом
к возможному развороту тренда.
Модель “Завеса из темных облаков” (рис. 4.10).
Рис. 4.9. Пример модели
поглощения
Рис. 4.10. Пример модели “Завеса
из темных облаков”
В первый день (период) появляется свеча с сильным белым телом. На следую-
щий день (период) цена открытия превышает максимум предшествующего тор-
гового дня (периода) (т.е. находится выше верхней тени первой свечи). Однако
к концу дня цена закрытия приближается к дневному минимуму и перекрывает
значительную часть белого тела предшествующей свечи. Цена закрытия черной
свечи должна перекрыть более 50% тела белой свечи. В противном случае нуж-
но ждать дальнейших сигналов медвежьей тенденции.
Усиливающие факторы:
• чем ниже цена закрытия второй свечи, тем большая вероятность обра-
зования вершины — отменить эти модели может только белая свеча с
ценой закрытия выше максимумов, образованных завесой или моделью
поглощения;
• если во время длительной восходящей тенденции появляется свеча с длин-
ным белым телом без теней, а затем длинная черная свеча и тоже без теней;
Технический анализ
243
• если черная свеча открывается выше важного уровня сопротивления,
а затем цена падает — это доказательство того, что быки не могут контро-
лировать рынок;
• если открытие второго торгового дня (периода) сопровождается большим
объемом — это тоже свидетельство “излета” восходящей тенденции.
Модель “Просвет в облаках” (рис. 4.11).
Рис. 4.11.Пример модели
“Просвет в облаках”
Первая свеча черная, вторая открывается значительно ниже минимума
предыдущей свечи, т.е. те же признаки, что и у “завесы из темных облаков”. Но
если в “завесе” могут быть исключения (второе тело не всегда закрывает более
половины первого), то у просвета исключений нет. Тело второй свечи должно
закрыть более половины тела первой.
Причина в том, что есть три модели продолжения медвежьей тенденции
(рис. 4.12), когда вторая бычья свеча закрывает тело первой менее чем напо-
ловину.
Модель “в основании” - цена
открытия чуть выше цены
закрытия черной свечи.
Модель “у основания” - цена
закрытия вблизи минимума
черной свечи.
Модель “толчок” - цена
закрытия не достигает
середины черного тела.
Рис. 4.12. Три модели продолжения медвежьей тенденции
Если на графике образуются эти модели и цены опускаются ниже минимума бе-
лой свечи — настало время продавать, поскольку разворота скорее всего не будет.
244
Глава 4
Модели типа “Звезда” (рис. 4.13).
“Звезда” — свеча с маленьким телом (любого цвета), которая образует це-
новой разрыв с предшествующей свечой, обладающей большим телом. Разрыв
между телами свечей — главное условие образования звезды (тени не в счет).
“Звезды” входят в состав четырех моделей разворота:
• “Вечерняя звезда”;
• “Утренняя звезда”;
• “Звезда доджи”;
• “Падающая звезда”.
Модель “Утренняя звезда” (рис. 4.14).
Это модель разворота в основании. Третья свеча перекрывает значительную
часть тела первой свечи. В идеале — ценовой разрыв тела звезды и с первой и с
третьей свечой (тени не в счет), но не обязательно.
Модель “Вечерняя звезда” (рис. 4.15).
Рис. 4.13. Пример моде-
ли “Звезда”
Рис. 4.14. Пример модели
“Утренняя звезда”
Рис. 4.15. Пример модели
“Вечерняя звезда”
Медвежий двойник “утренней звезды”. “Вечерняя звезда” особо значима в
конце восходящей тенденции, но может иметь место и при появлении в верхней
части торгового коридора (уровень сопротивления).
Усиливающие факторы для “утренней” и “вечерней” звезд:
• наличие разрывов между телами “звезд” и двумя соседними свечами;
• тело третьей свечи перекрывает значительную часть первой свечи;
• небольшой объем торговли во время первой торговой сессии и большой
объем во время третьей сессии.
Технический анализ
245
Модели “Вечерняя” или “Утренняя звезда доджи” (рис. 4.16).
“Звезда доджи” является более важной моделью, чем просто звезда, так как
она содержит в себе доджи. Доджи — это свеча, цена открытия которой равна
цене закрытия. Доджи представляет собой ярко выраженный сигнал изменения
тенденции. Доджи, как сигнал разворота, требует более сильного подтвержде-
ния в основании рынка, чем на вершине. Очень сильным сигналом изменения
тенденции на вершине служит доджи после длинной белой свечи.
Доджи, у которого очень длинная верхняя или нижняя тень (или обе), на-
зывается длинноногим доджи. Такой доджи играет особо важную роль, если по-
является на вершине.
Доджи с длинными тенями и с равными ценами открытия и закрытия, на-
ходящимися в центре ценового диапазона, называется рикша. Если свеча не
является доджи, но обладает очень длинной верхней или нижней тенью и ма-
леньким телом, ее называют высокой волной.
Группа высоких волн является сигналом разворота тенденции.
Еще один очень важный доджи — это доджи-надгробие. Его цены открытия
и закрытия равны дневному минимуму. Иногда появляется в основании рын-
ка, но его особое предназначение — сигнализировать об образовании вершины.
Доджи, особенно если он встречается на важной вершине или в основании, ино-
гда может выступать в рол^и области поддержки или сопротивления.
Если после доджи появляется свеча (белая при восходящей тенденции или
черная при нисходящей), образующая ценовой разрыв (вверх при восходящей
тенденции или вниз при нисходящей), доджи перестает быть медвежьим или
бычьим сигналом, т.е. тенденция остается прежней.
Сильнейший сигнал — “брошенный младенец”, характеризуется ценовым раз-
рывом “звезды доджи” с соседними свечами, причем не пересекаются даже тени.
Модель “Харами” (беременная) (рис. 4.17).
Модель является противоположностью модели поглощения. “Харами” не
является сильным сигналом, а лишь предупреждает о возможном завершении
тенденции. Свечи в “Харами” необязательно отличаются по цвету, но в боль-
шинстве случаев они контрастны. Тени не имеют значения.
246
Глава 4
Рис. 4.17. Пример модели “Харами”
Модель “Крест Харами” (рис. 4.18).
Рис. 4.18. Пример модели “Крест Харами”
В модели “Крест Харами” на второй день (период) появляется доджи, а не
свеча с маленьким телом. “Крест Харами” относится к наиболее значимым
сигналам разворота, вследствие того, что содержит всесильного доджи. “Крест
Харами” называют “моделью, приводящей в ужас”. “Кресты Харами” могут об-
разовываться и в основании, но они более эффективны на вершине.
Модель “Пинцет” для вершины и основания
Модель “Пинцет” (рис. 4.19) представляет собой две или более свечи с одина-
ковыми максимумами (на повышающемся рынке) или минимумами (на понижа-
ющемся рынке). “Пинцеты” могут образовываться тенями, телами или доджи.
Формируются в следующие или близкие торговые сессии. Как правило, не явля-
ются сильными сигналами разворота. Их значимость возрастает, если они появ-
ляются после продолжительной тенденции или если их медвежий характер (на
вершине) или бычий (в основании) подтверждаются другими сигналами свечей.
Модель “Захват за пояс” (рис. 4.20).
Бычий захват — длинная белая свеча со срезанным основанием, появляю-
щаяся при нисходящей тенденции. Медвежий захват — длинная черная свеча
со срезанной вершиной.
Технический анализ
247
Рис. 4.20. Примеры модели “Захват, за пояс"
Захват не имеет теней (нижней у бычьей свечи и верхней у медвежьей) или она
крохотная (несколько тиков). Чем длиннее свеча, тем большее значение она име-
ет для последующего развития рынка. Эти свечи также наиболее значимы, если
они долго не появлялись на графике. Отменяет сигнал следующая цена закры-
тия, которая находится выше медвежьего захвата или ниже бычьего захвата.
Модель “Две взлетевшие вороны” (рис. 4.21).
Слово “взлетевшие” означает ценовой разрыв между малым телом первой
черной свечи и телом предшествующей свечи (как правило, предшествующая
свеча имеет длинное белое тело). “Вороны” — две черные свечи. Модель имеет
медвежий характер. В идеале цена открытия второй вороны выше цены откры-
тия первой, а цена закрытия ниже цены закрытия первой вороны. Смысл моде-
ли — если цене четвертой торговой сессии не удалось подняться вверх, следует
ожидать падения цен.
Модель “Удержание на татами” (рис. 4.22).
Модель напоминает “двух взлетевших ворон”, но является бычьим сигналом.
248
Глава 4
Первые три свечи подобны свечам в модели “две вороны”, но за ними появ-
ляется еще одна черная свеча, а следующая белая свеча с ценой открытия выше
(разрыв) предыдущей свечи. “Удержание” может включать в себя не три, а две
вороны. “Две взлетевшие вороны” и “Удержание на татами” встречаются до-
вольно редко.
Модель “Три черные вороны” (рис. 4.23).
Рис. 4.21. Пример модели
“Две взлетевшие вороны”
25
Рис. 4.22. Пример модели
“Удержание на татами”
Рис. 4.23. Пример модели
“Три черные вороны”
Три последовательно понижающиеся черные свечи предвещают падение цен,
если появляются в области высоких цен или после длительной восходящей тен-
денции. Цены закрытия “трех ворон” должны находиться в области минималь-
ных цен или близко от них. Цена открытия каждой свечи должна находиться
“внутри” тела предшествующей свечи.
Усиливающие факторы:
• тело первой свечи в ряду трех ворон находится ниже максимума белой
свечи предыдущей торговой сессии;
• цена открытия второй и третьей вороны совпадает с ценой закрытия пер-
вой и второй вороны соответственно.
Модель “Контратака” (рис. 4.24).
Рис. 4.24. Примеры модели “Контратака”
Технический анализ
249
Образуется двумя контрастными свечами с одинаковыми ценами закрытия.
Подобна моделям “Просвет в облаках” и “Завеса из темных облаков”, так как со-
стоит из той же комбинации свечей, но в “контратаке” второе тело не накладыва-
ется на первое, поэтому модели “просвет” и “завеса” более сильные сигналы.
“Бычья контратака” похожа на модель “в основании”, но белая бычья кон-
тратакующая свеча открывается значительно ниже (она значительно длиннее),
поэтому “контратака” — модель разворота, а “в основании” — модель продол-
жения тенденции. Главное условие заключается в том, что цена открытия вто-
рой торговой сессии значительно ниже (“бычья контратака”) или выше (“медве-
жья контратака”) предыдущей свечи.
Модель “Три горы”
Фигуры разворота, для которых требуется более длительное время, на-
зываются “Три горы” (рис. 4.25). Эти фигуры аналогичны западной модели
“Тройная вершина”.
-1Qi , - И к
Рис. 4.25. Примеры модели “Три горы”
Важная модель разворота на вершине. Эта модель образуется, когда цена триж-
ды “штурмует” один и тот же максимум или трижды пытается достичь нового мак-
симума. Вершина последней горы должна получить подтверждение в виде медве-
жьей модели или свечи (например, доджи или “завеса из темных облаков”).
Модель “Три Будды” (рис. 4.26).
Рис. 4.26. Пример модели “Три Будды”
Аналогична западной модели “Голова и плечи” (см. рис. 4.46).
250
Глава 4
Модель “Три реки”
Модель “Три реки” (рис. 4.27) противоположна модели вершины “Три горы”.
Эта модель появляется там, где трижды проверяется уровень минимальных
цен. Сигнал разворота в основании подтверждается, когда цены превышают
уровень промежуточных пиков данной модели.
Модель “Пологая вершина”
Модель “Пологая вершина” (рис. 4.28) образуется свечами с короткими те-
лами. Ценовой разрыв вниз подтверждает образование “пологой вершины”.
Необходимым элементом “пологой вершины” и ее подтверждением является
открытое вниз окно (ценовой разрыв).
Модель “Сковорода” (основание)
Модель “Сковорода” (рис. 4.29) формируется на понижающемся рынке, ког-
да цены образуют впадину. Затем появляется окно вверх.
ШЭЕМ
Рис. 4.27. Пример модели
“Три реки”
Рис. 4.28. Примермодели
"Пологая вершина”
Рис. 4.29. Пример модели
“Сковорода”
Следует отметить, что здесь ценовой разрыв вверх обязателен — как под-
тверждение того, что цены образовали основание.
Модель “Башня” (вершина и основание) (рис. 4.30).
Рис. 4.30. Примеры модели “Башня” — вершина (слева)
и основание(справа)
Технический анализ
251
Вершина “Башня” является моделью разворота на вершине. Вначале появля-
ется длинная белая свеча (или серия белых свечей), затем повышение рынка за-
медляется и начинается снижение. Вершина “Башня” считается сформирован-
ной после появления одной или нескольких длинных черных свечей. Длинные
свечи этой модели напоминают высокие башни — отсюда и ее название.
Основание “Башня” формируется в области низких цен при нисходящей тен-
денции. После появления одной или нескольких длинных черных свечей насту-
пает короткая пауза. Затем появляется одна или несколько длинных белых све-
чей. Формируется основание, обрамленное с двух сторон башнями, т.е. длинны-
ми черными свечами, отражающими падение цен, и длинными белыми свечами,
показывающими рост цен.
4.2.3.2. Модели продолжения тенденции "Окно”
Модель “Окно” — это ценовой разрыв между экстремальными значениями
цены текущей и предыдущей торговой сессии (рис. 4.31).
Рис. 4.31. Примеры модели “Окно" — при восходящей
и нисходящей тенденции
Японские аналитики утверждают, что играть следует в направлении, ука-
занном окном. Окна становятся областями поддержки и сопротивления. Так,
окно при восходящей тенденции — сигнал дальнейшего подъема цены. При
корректирующих спадах такое окно должно оказать поддержку ценам. Если
в результате корректирующего спада окно закрывается, предшествующую вос-
ходящую тенденцию следует считать законченной. Японские аналитики счита-
ют, что, если окно не закрылось в течение трех торговых сессий, предшеству-
ющая корректирующему спаду или подъему тенденция продолжится. Нужно
отметить ценовой прорыв вверх в виде окна, особенно если оно открывается
с маленькой черной свечи из области застоя, расположенной на низком ценовом
уровне, который может иметь далеко идущие последствия.
Основные положения японского теханализа:
• в ходе коррекции цены возвращаются к окну;
• после появления трех окон вверх или вниз весьма вероятно появление
вершины (если три окна открываются при восходящей тенденции) или
252
Глава 4
основания (если три окна открываются при нисходящей тенденции). Эта
вероятность возрастает, если после третьего окна появляется какая-либо
свеча или модель разворота (например, доджи, просвет в облаках или за-
веса из темных облаков).
Если после восьми или десяти новых максимумов или минимумов не про-
исходит существенной коррекции, вероятность такой коррекции в ближайшем
будущем очень велика. Рекомендуется игра на разрывах от ценовых максиму-
мов и минимумов.
После резкого повышения цены в течение одной-двух торговых сессий рынок
на время приостанавливается. На рынке начинается консолидация, в результа-
те которой образуется группа свечей с маленькими телами, что свидетельствует
о том, что рынок находится в нерешительности. Затем цена открытия образу-
ет ценовой разрыв вверх (рис. 4.32, а). “Игра на разрыве от ценовых миниму-
мов” — медвежий аналог упомянутой выше модели (рис. 4.32, б).
а
Рис. 4.32. Отрыв смежных свечей: а) белых; б) черных
б
Модель, показанная на рис. 4.33, называется “Игра на разрыве от ценовых
максимумов”. Ее название связано с тем, что цены колеблются вблизи недавне-
го максимума, а затем образуют ценовой разрыв вверх.
Рис. 4.33. Пример модели
“Игра на разрыве от цено-
вых максимумов”
Технический анализ
253
Если при восходящей тенденции появляется белая свеча, образующая от-
рыв вверх, а за ней следует еще одна белая свеча примерно такого же размера
и почти с такой же ценой открытия, то перед нами бычья модель продолжения
тенденции (см. рис. 4.32, а). Модель встречается очень редко, еще реже встре-
чается модель “Отрыв белых смежных свечей вниз” (рис 4.34).
“Отрыв свечей вниз” также является моделью продолжения тенденции. В слу-
чае ее появления падение цен продолжится. Встречается крайне редко, так как
чаще ценовой разрыв вниз образуют черные свечи, и, если после черной свечи, об-
разовавшей окно, появится еще одна черная свеча с более низкой ценой закрытия
(см. рис. 4.34), — это означает, что тенденция к снижению цен сохранится.
Модель “Три метода”
Существует два варианта этой модели: бычья модель “Три метода” (рис. 4.35)
и медвежья модель “Три метода” (рис. 4.36).
Рис. 4.34. Пример модели
“Отрыв белых смежных
свечей вниз"
Рис. 4.35. Пример бычьей
модели “Три метода”
|[jgU5D/CHF (Weeid7)BI3fe
NOV ЦАН
Рис. 4.36. Пример медвежьей
модели “Три метода”
Бычья модель. Вначале появляется длинная белая свеча. Затем идет группа
понижающихся свечей с маленькими телами (в идеале таких свечей три, но мо-
жет быть две или больше трех). Главное условие, чтобы эти свечи не выходили
за диапазон цен белой свечи (получается как бы трехдневное “харами”, но здесь
диапазон цен включает и тени). Маленькие свечи могут быть любого цвета,
но чаще черные. В конце формируется длинная белая свеча с ценой закрытия
выше цены закрытия первой торговой сессии. Цена открытия этой свечи также
должна быть выше цены закрытия предшествующей торговой сессии. Эта мо-
дель напоминает бычьи флаги и вымпелы в западном теханализе.
Медвежья модель “Три метода” — аналог бычьей модели, но при нисходящей
тенденции. Модель “Три метода” — это модель продолжения тенденции (с появ-
лением маленьких свечей рынок как бы останавливается, чтобы передохнуть).
Модель “Три наступающих белых солдата”
Модель представляет группу из трех белых свечей с последовательно повы-
шающимися ценами закрытия.
254
Глава 4
Если модель “Три белых солдата” появится в области низких цен после пе-
риода стабилизации — это признак потенциальной бычьей силы рынка. Цена
открытия каждой белой свечи в такой модели находится в пределах тела пред-
шествующей свечи (или вблизи от него). Цены закрытия свечей равны макси-
мальным ценам или приб ижаются к ним (рис. 4.37).
Если вторая и третья свеча (или только третья свеча) демонстрируют призна-
ки ослабления, то образуется модель “Отбитое наступление” (рис. 4.38). Эта мо-
дель особенно настораживает, если появляется после длительной восходящей
тенденции. Признаком ослабления рынка могут служить как уменьшающиеся
тела свечей, так и сравнительно длинные верхние тени последних двух свечей.
Если вторая свеча имеет длинное белое тело и регистрирует новый макси-
мум, а за ней идет маленькая белая свеча, то образуется модель “Торможение”
(рис. 4.39). Последняя маленькая свеча может либо образовать разрыв относи-
тельно длинного белого тела (становится звездой), либо “сидит у него на плече”
(т.е. находится в верхней части предшествующего длинного тела). При появле-
нии модели следует закрывать длинные позиции.
Рис. 4.37. Пример модели
“Три белых солдата”
Рис. 4.38. Пример модели
“Отбитое наступление”
Рис. 4.39. Пример модели
“ Торможение”
Хотя модели “Отбитое наступление” и “Торможение” обычно не являются
моделями разворота на вершине, после них иногда наблюдается существенное
понижение цен. Указанные две модели имеют большую значимость в области
высоких цен.
Модель “Разделение”
Модель “Разделение” (рис. 4.40) включает в себя две контрастных свечи
с одинаковой ценой открытия. Модель является индикатором продолжения
тенденции. При восходящей тенденции первая свеча черная, затем появляется
белая свеча с такой же ценой открытия (бычья модель). При нисходящей тен-
денции первой появляется белая свеча, а затем черная с такой же ценой откры-
тия как у белой свечи (медвежья модель).
Технический анализ
255
guSD/JPY (Hourly) HEE3 IguSD/CHF (Hourly) ffSfS] F5|
Puc. 4.40. Примеры модели “Разделение” — бычья
и медвежья
4.2.4. Линии поддержки и сопротивления
Линия, которую цена не может пробить вверх, называется линией сопротив
ления (Resistance — res), а линия, которую цена не может пробить вниз, назы-
вается линией поддержки (Support — sup). Эти линии рисуются либо по концам
столбцов, либо по ценам открытия (Open) и закрытия (Close). Они дают возмож-
ность покупки-продажи, предупреждают события, позволяют распознавать си-
туацию на рынке (рис. 4.41).
Рис. 4.41. Линии поддержки и сопротивления
Канал, образующийся в результате проведения параллельных линий (sup
res), является оптимальным диапазоном торговых изменений. Направление ка-
нала вниз или вверх определяет тенденцию рынка (Trend).
При восходящей тенденции, когда каждый последующий пик выше преды-
дущего и каждая последующая впадина выше предыдущей (см. рис. 4.41) —
тренд повышающийся (бычий).
При нисходящей тенденции, когда каждый последующий пик ниже преды-
дущего и каждая последующая впадина ниже предыдущей (рис. 4.42) — тренд
понижающийся (медвежий).
256
Глава 4
Рис. 4.42. Медвежий тренд
Поддержка и сопротивление существуют потому, что у людей есть память.
Наша память подсказывает, при каком уровне цен нужно продавать и покупать.
Покупки и продажи толпами игроков и создают поддержку и сопротивление.
Помня о том, что цены перестали падать и начали подъем с определенного уров-
ня, игроки с большей вероятностью будут покупать, когда цены достигнут этого
уровня снова. А воспоминания о том, что недавний восходящий тренд двинулся
вспять, когда цены достигли определенного максимума, заставят игроков про-
давать, когда цены вновь подойдут к этому уровню.
Например, все крупные подъемы на рынке ценных бумаг с 1966 по 1982 год
заканчивались, когда индекс Доу-Джонса поднимался до уровня от 950 до 1050.
Сопротивление было столь сильным, что игроки назвали его “кладбищем на
небесах”. Стоило “быкам” протолкнуть рынок через этот уровень, как он стал
сильным уровнем поддержки [385], [386].
Поддержка и сопротивление существуют потому, что массы игроков чув-
ствуют боль и сожаление. У тех, кто держит проигрывающие позиции, сильна
боль. Неудачники стремятся выйти из игры, как только рынок даст им такой
шанс. Игроки, упустившие выгоду, чувствуют сожаление, и тоже ждут, когда
рынок даст им вторую попытку. Чувства боли и сожаления достаточно слабы
Технический анализ
257
тогда, когда колебания цен в коридоре невелики и неудачники не теряют слиш-
ком много. Прорыв за обычный коридор цен создает ярко выраженные боль
и сожаление.
Когда рынок остается какое-то время стабильным, игроки привыкают поку-
пать на нижней границе коридора цен и продавать на верхней. При восходящей
тенденции “медведи” чувствуют боль, а “быки” сожалеют, что не купили боль-
ше. И те и другие намерены покупать, если рынок даст им еще один шанс. Боль
“медведей” и сожаление “быков” готовит их к покупке, создавая поддержку
в восходящем тренде.
Сопротивление является областью, в которой “быки” чувствовали боль,
“медведи” чувствовали сожаление, и обе группы были готовы продавать. Когда
цены провалились вниз из своего коридора, “быки”, которые купили, ощути-
ли боль, почувствовали себя в ловушке и ждут подъема, который даст им воз-
можность компенсировать потери и выйти из игры. “Медведи” сожалели, что
не продали больше, и тоже ждут, когда у них появится шанс продавать. Боль
“быков” и сожаление “медведей” создают сопротивление, потолок цен, в нис-
ходящем тренде. Сила поддержки или сопротивления зависит от силы эмоций,
охватывающих массы игроков.
4.2.5. Сила уровней поддержки и сопротивления
Область консолидации, о которую ударилось несколько трендов, подобна из-
рытому воронками полю боя. Ее защитники имеют массу укрытий, и атакую-
щим, скорее всего, придется притормозить. Чем дольше цены останавливаются
в области консолидации, тем сильнее эмоциональная приверженность “быков”
и “медведей” к этой области. Когда цены подходят к ней сверху, она служит как
поддержка. Когда цены поднимаются к ней снизу, она служит как сопротивле-
ние. Роль области консолидации может меняться, она попеременно может быть
как поддержкой, так и сопротивлением.
Сила каждой области поддержки или сопротивления определяется тремя
факторами: ее длительностью, высотой и объемом сделок, который был в ней
заключен. Эти факторы можно представить себе как длину, ширину и глубину
зоны консолидации.
Чем более длительна зона консолидации во времени или по числу касаний,
которые она выдержала, тем она сильнее. Поддержка и сопротивление, как до-
брое вино, становятся с возрастом лучше. За две недели торгов образуются бли-
жайшие поддержка и сопротивление, за два месяца люди успевают привыкнуть
к ним и поддержка или сопротивление становятся средней силы, а за два года
образуется фактический стандарт, обеспечивающий очень сильные поддержку
и сопротивление.
По мере старения уровней поддержки и сопротивления они слабеют.
Неудачники уходят с рынка, и их место занимают новички, у которых нет эмо-
циональной связи со старыми уровнями цен. Те, кто только что потерял деньги,
258
Глава 4
отлично помнят, что с ними произошло. Возможно, они все еще на рынке, со
своей болью или сожалением, и стремятся исправить положение. Те, кто при-
нимал неверные решения несколько лет тому назад, скорее всего уже ушли
рынка и их чувства значат меньше.
Сила поддержки и сопротивления усиливается каждый раз, когда цены до-
ходят до этого уровня. Когда игроки видят, что цены поворачивают вспять на
определенном уровне, они будут рассчитывать, что цены повернут и на следу-
ющий раз.
Чем больше диапазон цен в области сопротивления и поддержки, тем она
сильнее. Консолидация с большим диапазоном цен перелома подобна высоко-
му забору вокруг ценной собственности. Область консолидации, равная 1% от
текущего уровня цен (4 пункта при S&P 500 на уровне в 400), дает только незна-
чительную поддержку или сопротивление. Область цен, равная 3%, дает сред-
ние поддержку или сопротивление, а область цен, равная 7% или более, может
остановить очень сильный тренд.
Чем больше объем сделок в зоне “поддержки или сопротивления”, тем она
сильнее. Большой объем в области консолидации указывает на вовлеченность
многих игроков и говорит о сильных эмоциях. Малый объем говорит о том, что
игрокам не важно, что они пересекают этот уровень, и служит признаком слабо-
сти поддержки или сопротивления.
Правила игры
1. Как только тренд, на котором вы играете, приближается к поддержке или
сопротивлению, ужесточите ваши меры предосторожности (Protective
Stop). Меры предосторожности — это указание продать ниже существую-
щего уровня цен, если у вас открыта позиция на покупку, или распоряже-
ние закрыть позицию на продажу выше существующего уровня цен. Такое
распоряжение предохранит вас от крупных потерь, если тренд переменит-
ся. Тренд показывает силу рынка, когда цены достигают уровней поддерж-
ки и сопротивления. Если они достаточно сильны, тренд ускорится, и ваша
мера предосторожности не задействуется. Если тренд обнаруживает свою
слабость, то цены отскакивают от поддержки или сопротивления. В этом
случае мера предосторожности спасает большую часть прибыли.
2. Поддержка и сопротивление более важны на долгосрочных, чем на крат-
косрочных графиках. Недельные графики более важны, чем дневные.
Хороший игрок видит несколько временных масштабов и ориентирует-
ся по более длительному. Если на недельном графике вы движетесь через
свободную зону, то касание линии сопротивления на дневном графике не
столь существенно. Когда вы приблизитесь к сопротивлению или под-
держке на недельном графике, то нужно быть готовым к действию.
3. Уровни поддержки и сопротивления хороши для выдачи указаний по
предотвращению потерь и сохранению прибыли. Минимум области кон-
Технический анализ
259
солидации всегда совпадает с самой низкой точкой поддержки. Если вы
покупаете, поместив ваш уровень остановки ниже этого минимума, то
у восходящего тренда масса пространства для маневра. Более осторожные
игроки покупают после того, как будет пройдена верхняя граница и раз-
мещают страховочные меры в ее середине. При настоящем пробитии со-
противления маловероятно, чтобы цены вновь вернулись в этот диапазон,
как и маловероятно то, что ракета вернется на пусковой стол сразу же по-
сле старта. При нисходящем тренде зеркально отобразите эту процедуру.
Многие игроки избегают устанавливать уровень остановки на круглых циф-
рах. Этот предрассудок восходит к мудрому совету Эдвардса и Маги [96] не уста-
навливать остановку на круглой цифре, потому что “все ее там устанавливают”.
Иными словами, если игрок покупает медь по 92, то он устанавливает останов-
ку на 89, 75, а не на 90. Когда он распродает акции по 76, мера предосторож-
ности устанавливается на 80,25, а не на 80. Однако сегодня на круглых цифрах
установлено меньше остановок, чем на дробных, поэтому лучше устанавливать
остановку на разумном уровне, независимо от того, круглое это число или нет.
4.2.6. Действительный и ложный прорыв
Рынок проводит больше времени в определенном коридоре цен, чем в трен-
де. Большинство прорывов за пределы коридора цен — ложные. Они как раз
успевают втянуть в игру игроков, следующих за трендом, до того как цены воз-
вратятся к норме. Ложный прорыв — проклятие любителей, а профессионалы
обожают их.
Профессионалы ожидают, что большую часть времени цены будут колебать-
ся без особых отклонений от норм. Они ждут, когда прорыв наверх достигнет
последних высот, а при прорыве вниз, когда цены, наконец, перестанут падать.
Затем они играют против прорыва, поместив меры предосторожности на по-
следнем максимуме или минимуме цен. Это очень жесткая остановка и их риск
невелик, в то время как существует возможность получить большую прибыль,
если цены вернутся в свой диапазон. Соотношение риска и прибыли настолько
хорошее, что профессионал может ошибаться в половине случаев и все равно
получать доход.
Оптимальный вариант игры — при открытии позиции на покупку, ког-
да прорыв наверх на дневном графике сопровождается техническими пока-
зателями формирования нового восходящего тренда на недельном графике.
Действительные прорывы сопровождаются высоким объемом, а ложные обычно
имеют небольшой объем. Истинные прорывы подтверждаются тем, что техни-
ческие индикаторы достигают новых максимальных или минимальных значе-
ний в направлении тренда, а ложные прорывы часто отмечаются дивергенцией
между ценами и индикаторами.
260
Глава 4
4.2.7. Тренд и коридор цен
Игроки пытаются извлечь прибыль из колебания цен: купить дешево и про-
дать дорого, или продать при высоких ценах и закрыть позицию на покупку,
когда цены упадут. Даже быстрый взгляд на графики показывает, что рынок
большую часть времени находится в коридоре цен. И намного меньше времени
занимают тренды.
Тренд возникает тогда, когда цены все время растут или падают. При вое
ходящем тренде (Uptrend) каждый подъем достигает более высокого значения,
чем предыдущий, а каждый спад останавливается на более высоком уровне, чем
предыдущий. При нисходящем тренде (Downtrend) каждый спад достигает более
глубокого минимума, чем предыдущий, а каждый подъем останавливается на бо-
лее низком уровне, чем предыдущий. В коридоре цен (Trading Range, Trendless
Market) все подъемы останавливаются примерно на одном и том же максималь-
ном уровне, а все спады достигают примерно одинакового минимума.
Игрок должен различать тренд и коридор цен. Во время действия тренда
играть проще (рис. 4.43). Когда цены постоянны, делать деньги труднее, если
вы не играете на опционах — это требует специальных навыков.
Игра в тренде и в коридоре цен требует разной тактики. Когда вы делаете
закупки во время восходящего тренда или продаете во время нисходящего,
вам нужно предоставить тренду презумпцию невиновности и не позволить лег-
ко сбить себя с толку, выгодно пристегнуть ремень и держаться так долго, как
длится тренд. Когда вы играете в коридоре цен, нужно быть чутким и закры-
вать вашу позицию при первых признаках перемен.
Технический анализ
261
Другим отличием при игре в тренде и в коридоре цен является подход к взле-
там и падениям рынка. В тренде вы следуете за рынком — покупаете при взлете
и продаете при падении. Если цены удерживаются в коридоре, то вам стоит по-
купать при падении и продавать при взлете.
Психология масс
Восходящий тренд образуется тогда, когда “быки” сильнее “медведей” и их
покупки толкают цены вверх. Если “медведям” удается сбить цены, “быки”
вновь вступают в игру с новыми силами, переламывают спад и поднимают цены
до нового максимума. Нисходящий тренд образуется тогда, когда “медведи”
сильнее и их продажи толкают цены вниз. Когда приток покупателей возвра-
щает цены наверх, “медведи” пользуются удобным случаем, снова продают,
сбивают подъем и опускают цены до нового минимума.
На рис. 4.43 участок 1-4 из последовательно снижающихся минимумов
и максимумов указывает на нисходящий тренд. Соевые бобы дешевели с ноября
по середину января. Минимум в точке 4 ниже, чем минимум в точке 2 и пик в
точке 3 ниже, чем пик в точке 1. Прорыв нисходящей линии тренда в точке 5
указывает на окончание нисходящего тренда. Нарушение линии, определяю-
щей нисходящий тренд, может указывать на разворот рынка в противополож-
ном направлении или говорить о том, что цены перестанут падать и будут коле-
баться в определенном коридоре.
Нисходящий тренд ноября-января перешел в коридор цен, определенный
горизонтальными линиями, проведенными через минимум в точке 4 и макси-
мумы — в точках 3 и 6. Когда спад из максимума в точке 6 остановился в ми-
нимуме в точке 7, не достигнув дна диапазона, уже можно было нарисовать
предварительную линию восходящего тренда. Прорыв из коридора в точке 8
подтверждает начало нового восходящего тренда.
На правом краю графика цены остановились как раз над линией тренда.
Поскольку тренд восходящий — это возможность для покупки. Риск, в случае
движения вниз, может быть ограничен помещением остановки либо ниже послед-
него минимума, либо ниже линии тренда. Обратите внимание на то, что дневные
интервалы цен (расстояния от максимумов до минимумов) относительно невели-
ки. Это типично для сильного тренда. Тренд часто оканчивается после несколь-
ких дней с широким коридором цен, говорящим о лихорадочной активности.
Когда “быки” и “медведи” примерно равны по силе, цены остаются в грани-
цах коридора цен. Когда “быкам” удается поднять цены, “медведи” начинают
продажу и останавливают падение. Охотники за прибылью вступают в игру
и прерывают спад. “Медведи” закрывают позиции на продажу, что приводит
к росту цен, и цикл повторяется.
Коридор цен похож на битву между двумя равными по силе бандами. Они
теснят друг друга вперед и назад на углу улицы, но никто не может овладеть
положением. Тренд похож на драку, в которой одна банда гонит другую вдоль
262
Глава 4
улицы. Время от времени более слабая банда останавливается и пытается дать
сдачи, но потом ей все равно приходится бежать дальше.
В коридоре цен движения цен не происходит, равно как и толпа большую
часть времени проводит, бесцельно роясь на месте. Рынок проводит больше вре-
мени в коридоре цен, чем в тренде, просто потому, что бездействие более есте-
ственно для людей, чем осмысленная деятельность. Когда толпа приходит в воз-
буждение, она ищет и создает тренд. Толпа не остается возбужденной долго, она
возвращается к своим колебаниям. Профессионалы обычно предполагают, что
имеет место коридор цен.
Самый трудный момент
Идентификация тренда или коридора цен составляет наиболее сложную за-
дачу технического анализа. Их легко узнать в середине графика, но чем ближе
вы подходите к правому краю, тем сложнее становится ваша задача.
На старых графиках тренды и коридоры цен видны совершенно ясно. На се-
минарах эксперты показывают эти графики и делают вид, что поймать тренд
очень просто. К сожалению, ваш брокер не позволяет вам играть с середины гра-
фика. Он требует, чтобы вы принимали решение в нынешний опасный момент.
Прошлое статично и его легко анализировать. Будущее подвижно и неопре-
деленно. К тому времени, как вы обнаружите тренд, солидный кусок от него
уже будет потерян. Никто не звонит в колокол, когда тренд растворится в ко-
ридоре цен. К тому времени, как вы осознаете эту перемену, некоторая сумма
будет потеряна благодаря игре на предположении, что рынок все еще находится
в тренде.
На правом краю графика различные фигуры и индикаторы противоречат
друг другу, поэтому вам приходится принимать решения в атмосфере неопреде-
ленности, основываясь лишь на вероятностях.
Большинство людей не могут смириться с неопределенностью. У них есть
сильная эмоциональная потребность оказаться правыми. Они держатся за убы-
точные позиции, ожидая, что рынок изменится и вернет им их деньги. Стремиться
быть всегда правым на рынке — это очень дорого. Профессиональные игроки из-
бавляются от убыточных позиций немедленно. Когда рынок отклоняется от ва-
шего анализа, вам нужно без гнева и без эмоций соглашаться на потери.
Методы и техника игры
Нет универсального простого метода для идентификации тренда и коридора
цен. Существуют несколько методов, и разумнее всего их сочетать. Если они
подтверждают результаты друг друга, то доверие к такому результату выше.
Если они противоречат друг другу, то в игру лучше не вступать.
Технический анализ
263
1. Рассмотрите соотношение минимумов и максимумов. Когда подъемы до-
стигают все больших значений, а спады останавливаются на все более вы-
соких минимумах, то это указывает на восходящий тренд. Соотношение
со снижающимися значениями максимумов и минимумов указывает на
понижающийся тренд, а нерегулярные минимумы и максимумы — на ко-
ридор цен (см. рис. 4.43.).
2. Нарисуйте линию восходящего тренда, соединив последние важные ми-
нимумы и линию нисходящего тренда, соединив последние важные мак-
симумы. Наклон последней линии тренда покажет текущий тренд.
Важный максимум или минимум на ежедневном графике должен быть
самым высоким максимумом или самым глубоким минимумом, по край-
ней мере, за неделю. По мере накопления опыта вы станете лучше нахо-
дить эти точки. Технический анализ частично является наукой, частич-
но — искусством.
3. Нарисуйте 13-дневную или более длительную экспоненту среднего дви-
жущегося значения. Его наклон определяет тренд. Если в течение месяца
наблюдается среднее движущееся значение нового абсолютного миниму-
ма или максимума, то рынок в коридоре цен.
4. Некоторые рыночные индикаторы, такие как MACD или Система направ-
лений, помогают идентифицировать тренд. Система направлений особен-
но хорошо позволяет уловить ранние сигналы нового тренда.
./
Играть или ждать
Если вы обнаружили восходящий тренд, то вам придется решить, покупать
немедленно или подождать до локального минимума. Если вы купите немед-
ленно, то пойдете в ногу с трендом, но ваша мера предосторожности, скорее все-
го, будет установлена достаточно далеко и ваш риск будет больше.
& .....................................
Самый важный указатель линии тренда — это ее наклон. Если наклон вверх, играйте на по-
I вышение. Если наклон вниз, следует играть на понижение
Восходящая линия, соединяя минимумы в точках 1 и 2, указывает на вос-
ходящий тренд (рис. 4.44). Обратите внимание на то, что цены иногда прорыва-
ются через линию тенденции вниз, но затем вновь поднимаются к ней (точка 3).
Это дает прекрасную возможность продавать. То же самое происходит опять
в точке 7, где цены вновь возвращаются к линии тренда после того, как они опу-
стились ниже ее.
Когда вы играете в направлении линии тренда, вы обычно играете в направ-
лении рыночного прилива. На правом краю графика вы должны искать воз-
можность для продажи, поскольку тренд идет вниз. Не продавайте немедленно,
цены слишком далеко под линией тренда и даже при вступлении в игру стра-
264
Глава 4
ховочные меры не смогут уменьшить ваших потерь. Важно дождаться сделки
с хорошим отношением прибыли к риску. Терпение — добродетель игрока.
Рис. 4.44. Линии тренда определяют тренд
Если вы подождете до минимума, то ваш риск будет меньше, но вы приобре-
тете конкурентов четырех разновидностей: держателей позиции, которые хотят
добавить к позиции; тех игроков, которые хотят закрыть позицию; которые пока
еще не купили и игроков, продавших слишком рано и теперь стремящихся ку-
пить — зал ожидания спада цен весьма полон! Рынок не слишком славится благо-
творительностью и глубокий спад вполне может означать начало смены направле-
ния тренда. Эти рассуждения справедливы и при нисходящем тренде. Ожидание
отката назад, когда тренд набирает ход — это занятие для любителей.
Если рынок находится в коридоре цен, а вы — в ожидании прорыва, то вам
придется решать, покупать или в предвкушении прорыва, или во время про-
рыва, или во время отката после действительного прорыва. Если вы работаете
с несколькими позициями, то можете треть покупать в ожидании прорыва,
треть во время прорыва и треть во время отката (рис. 4.45).
Рис. 4.45. Переход линии сопротивления в линию поддержки
Технический анализ
265
Во время тренда тактика управления капиталом должна быть другой, чем во
время коридора цен. В тренде разумно сделать объем позиции меньше, а меры
предосторожности поместить дальше. Тогда у вас будет меньше шансов постра-
дать от колебаний рынка, а риск по-прежнему останется под контролем.
Во время коридора цен очень важно правильно определить момент выхода на
рынок. Здесь важна точность, поскольку возможностей для извлечения прибыли
мало. Тренд прощает запаздывание с вступлением в игру, если вы продолжаете
действовать в направлении тренда. Старые игроки советуют: “Не ломайте себе го-
лову на рынке “быков”. Если вы не уверены, находится рынок в коридоре цен или
в тренде, то вспомните, что профессионалы предполагают существование коридора
цен, пока не доказано обратное. Если вы все еще в сомнении, отойдите в сторону”.
Профессионалы любят коридор цен, поскольку они могут приобретать и сбра-
сывать позиции почти без риска быть захваченными трендом. Они выплачивают
низкие или вообще нулевые комиссионные и не страдают от разницы цен, по-
этому игра на слегка колеблющемся рынке для них прибыльна. Тем из нас, кто
играет вне операционного зала, лучше дождаться возникновения тренда. Во вре-
мя тренда вы можете заключать сделки реже, и ваш счет меньше пострадает от
комиссионных и разницы цен.
4.2.8. Фигуры
Согласно общепринятой классификации в техническом анализе существует
две основные группы фигур [19], [96], [124], [133], [169], [216-221], [261], [361],
[363], [376], [392], [397]:
• модели разворота;
• модели продолжения тенденции.
Цели анализа фигур:
• измерение моделей;
• определение периодов возможных изменений трендов;
। • прогноз дальнейшего развития рынка.
4.2.8.1. Разворотные фигуры
К разворотным фигурам относятся: “Голова и плечи”, “Двойная вершина”,
“Двойное дно”, “Тройная вершина”, “Тройное дно”.
Предпосылкой для возникновения любой модели разворота является суще-
ствование предшествующей тенденции. Первым сигналом возможного разворо-
та существующей тенденции часто служит прорыв важной линии тренда. Чем
крупнее модель, тем значительнее будет дальнейшее движение рынка. Фигуры,
образуемые графиками, обычно сортируют по степени их важности для теку-
щего тренда торгуемой валюты. Фигуры, свидетельствующие о предстоящем
окончании тренда, известны как фигуры разворота. В противоположность им,
266
Глава 4
фигуры на графиках, которые подтверждают, что тренд торгуемой валюты со-
храняется, называются фигурами продолжения.
4.2.8.1. Разворотные фигуры
Фигура “Голова и плечи” {Head and shoulders).
Фигура “Голова и плечи” — одна из самых надежных и известных графиче-
ских фигур (рис. 4.46), это аналог японской модели “Три Будды” (см. рис. 4.26).
Ее образуют три последовательных подъема {rallies) цены. Первый и третий
подъем, плечи — левое {Left shoulder) и правое {Right shoulder) — примерно
одинаковой высоты, а средний, голова {Head) — самый высокий. Все три подъ-
ема начинаются от одной и той же линии поддержки (или линии сопротивления
в случае “Обратной головы и плечей”), называемой линией шеи {Neckline).
Рис. 4.46. Графическая фигура “Голова и плечи”
До достижения точки А линия шеи была линией сопротивления. После ее
прорыва она превратилась в прочную линию поддержки. График цены дважды
“отбился” от нее в точках В и С. Линия шеи была наконец пробита в точке D
при большом торговом объеме, чем подтвердился разворот тренда. Поскольку
состоялся прорыв прочной линии поддержки, естественной является провер-
ка линии шеи (точка Е), которая вновь стала линией сопротивления. При под-
тверждении сопротивления цена, вероятнее всего, упадет до уровня точки F,
расстояние до которой называется целью цены после фигуры “Голова и плечи”.
Цель цены в этом случае примерно равна расстоянию от линии шеи до вершины
(амплитуде) головы. Для измерения цели это расстояние откладывается вниз от
точки D прорыва линии шеи (прямая DF).
Фигура “Голова и плечи” содержит следующую информацию.
• Линию поддержки, проходящую через точки В и С.
• Линию сопротивления. После ее образования в результате прорыва в точ-
ке D рынок может испытать эту линию на прочность в точке Е.
• Направление цены. При отсутствии прорыва линии шеи под давлением
покупателей в точке Е фигура содержит информацию относительно на-
Технический анализ
267
правления графика цены — оно будет прямо противоположным направ-
лению самой фигуры (т.е. медвежьим).
• Цель цены. На нее указывает подтверждение фигуры (через прорыв ли-
нии шеи на фоне большого торгового объема).
Одним из главных условий правильной интерпретации этой фигуры явля-
ется наличие большого торгового объема при прорыве линии шеи. Прорыв при
небольшом объеме является серьезным предупреждением о том, что этот про-
рыв вниз является ложным и завершится сильной обратной реакцией (подъ-
емом) цены. Время, затрачиваемое на образование этой фигуры, может быть
любым — от нескольких недель до нескольких месяцев.
Фигуры такого рода, образовавшиеся в течение дня, часа и менее не являют-
ся надежными. Надежность фигуры тем выше, чем больше времени ушло на ее
образование. При этом мало вероятно, что цель цены будет быстро достигнута.
Предположения относительно сроков завершения образования фигуры необхо-
димо строить на основе здравого смысла.
Фигура “Голова и плечи” (Head & Shoulders) на реальном графике представ-
лена на рис. 4.47. Пробой ценой линии шеи является сигналом начала сильного
движения рынка против предшествующей тенденции. Обычно цены проходят
расстояние от точки пробоя не менее расстояния от вершины головы до линии
шеи, отмеренного по вертикали.
Фигура “Двойная вершина” (Double Тор) или “Двойное дно” (Double Bottom)
(рис. 4.48).
Рис. 4.47. Пример фигуры “Голова и плечи”
Рис. 4.48. Пример фигур"Двойная
вершина” и "Двойное дно”
Двойная вершина (участок графика N-O) на графике сформировалась так:
иена не смогла пробить уровень 108.00, откатилась назад до 104.00. Потом вы-
росла до 106.50. Следующее падение составило 5.50 — как видно из графика,
иена упала до 101.00, т.е. примерно как и предупреждала фигура “Двойная вер-
шина”. Аналог этой фигуры — “Двойное дно”, которую мы видим дальше на
268
Глава 4
графике. В падающем тренде иена находит поддержку, с первой попытки сме-
нить тренд не удается, тогда иена вновь тестирует минимум. После чего тренд
меняется и начинается рост.
Фигура “Тройная вершина” (Triple top) или “Тройное дно” (Triple bottom)
(рис. 4.49).
Рис. 4.49. Пример фигуры “Тройная вершина”
Считается, что фигура “Тройная вершина” встречается гораздо реже, чем
фигура “Двойная вершина” или фигура “Голова и плечи”, и является, в общем
случае, чем-то средним между ними. У тройной вершины соответственно три мак-
симума, и это делает ее схожей с фигу рой “Головаи плечи”, апримерное равенство
этихмаксимумовсоздаетсходствосфигурой“Двойная вершина”. Рассчитывается
и торгуется такая фигура аналогично фигуре “Голова и плечи”.
Как и в случае фигуры “Голова и плечи” в точке первой вершины растущий
тренд продолжает развитие и образует очередной максимум на растущих объ-
емах. После этого рынок создает промежуточный минимум (первая впадина)
и еще один максимум (вторая вершина) на объемах, которые ниже, чем при до-
стижении предыдущего максимума. Затем рынок создает еще один минимум
(вторая впадина) примерно на уровне предыдущего. Последняя попытка роста
(третья вершина) делается, как правило, на еще меньших объемах, чем две
предыдущие. Если после этого пробивается линия, проведенная по минимумам,
и рынок опускается ниже любого из этих минимумов, то восходящий тренд счи-
тается сломанным, поскольку для этого возникли достаточные условия (вскоре
будет образован новый минимум выше предыдущего).
При прорыве основной линии за счет игроков, которые выходят из старого
тренда, обычно вырастает объем торгов и ускоряется движение. Как и в случае
других фигур, достаточно часто цены возвращаются обратно к бывшей линии
поддержки (которая теперь становится линией сопротивления) и отталкивают-
ся от нее снизу. Это наилучшая ситуация для продажи, поскольку она позволя-
ет поставить достаточно близкие (за линией) стоп-приказы.
Технический анализ
269
Ценовые ориентиры определяются следующим образом: пессимистичная
оценка движения цены будет равна расстоянию между минимальной вершиной
и линией поддержки, оптимистическая оценка будет равна расстоянию между
наибольшей вершиной и линией поддержки. Оба расстояния, отложенные от
точки прорыва, укажут на соответствующий целевой уровень предстоящего
движения.
4.2.8.2. Фигуры продолжения
Фигура “Флаг” (рис. 4.50).
Рис. 4.50. Пример фигуры “Флаг”
Фигуры продолжения тенденции образуются в период хоть и неустойчивого,
но все же достаточно равновесного состояния рынка, когда спрос в определен-
ном диапазоне цен примерно равен предложению. Результатом этого неустой-
чивого равновесия является период времени, когда курсы валют перестают дви-
гаться по тренду и входят в торговый диапазон.
Флаг обычно образуется в паузе между периодами сильного направленно-
го движения на рынке. Формированию флага предшествует очень быстрое на-
правленное движение, после которого цены входят в боковой коридор, обычно
с параллельными линиями уровней поддержки и сопротивления либо с легким
наклоном в сторону, обратную предыдущему движению.
Флаг означает, что на рынке создана ситуация, когда быстрое рыночное
движение обогнало фундаментальные факторы, лежащие в основе дисбаланса
между спросом и предложением, поэтому рынок должен “передохнуть” перед
“следующим броском”.
Фигура “Вымпел” (рис. 4.51).
Модель вымпела аналогична модели флага за исключением того, что он
имеет две сходящиеся линии поддержки и сопротивления. В целом это почти
симметричный треугольник, созданный рынком после сильного направленного
движения.
270
Глава 4
Рис. 4.51. Пример фигуры “Вымпел”
Общие замечания к двум предыдущим фигурам.
1. Если вымпел или флаг наклонены в сторону предыдущего движения, то
их прогностическая сила как фигур продолжения тенденции резко сни-
жается и увеличивается вероятность прорыва, обратного наклону вымпе-
ла или флага.
2. Объем внутри вымпела постепенно снижается, но он должен существенно
вырасти после прорыва.
Обычно считается, что за прорывом следует направленное движение, по вели-
чине не менее ширины канала у флага или основания у вымпела. Оптимистическая
оценка строится на том, что цены могут “уйти” на величину “древка”.
Фигура “Клин” (рис. 4.52).
Рис. 4.52. Пример фигуры “Клин”
Существует два типа клиньев: восходящий и нисходящий. Восходящий
клин (ascending wedge) представляет из себя сужающийся диапазон колебаний
рынка, зажатый между линиями сопротивления и поддержки, которые (обе)
направлены вверх. Считается, что ценовой прорыв происходит в сторону, про-
Технический анализ
271
тивоположную направлению клина. Поэтому трейдеры устанавливают ордера
на продажу под нижней границей восходящего клина и двигают их вверх по
мере изменения уровня нижней границы.
Нисходящий клин {descending wedge) представляет из себя сужающийся
диапазон колебаний рынка, зажатый между линиями сопротивления и под-
держки, которые (обе) направлены вниз. Соответственно, прорыв нисходящего
клина обычно происходит вверх. Дополнительное правило состоит в том, что
прорыв курса происходит примерно на расстоянии 3/4 от начала клина до пере-
сечения его границ.
Фигура “Треугольник” (рис. 4.53).
Рис. 4.53. Пример фигуры “Треугольник”
Здесь Н — это ценовая база; цена в конце фигуры пробивается, как мини-
мум, на эту ценовую базу Н. В треугольнике должно быть не менее четырех
волн. Технический анализ различает три вида треугольников: восходящий,
нисходящий и симметричный.
Восходящий треугольник {ascending triangle) — верхняя граница треуголь-
ника образует горизонтальную (или почти горизонтальную) линию сопротивле-
ния, а нижняя граница треугольника имеет восходящий наклон, поэтому ам-
плитуда колебаний внутри треугольника снижается.
Считается, что после формирования восходящего треугольника в большин-
стве случаев курс валюты пробивает верхнюю его границу, поэтому сразу за
верхней границей треугольника обычно устанавливают отложенные ордера на
покупку.
Нисходящий треугольник {descending triangle) — нижняя граница треуголь-
ника образует горизонтальную (или почти горизонтальную) линию поддержки,
а верхняя граница треугольника имеет нисходящий наклон, поэтому амплиту-
да колебаний внутри треугольника снижается.
Считается, что после формирования нисходящего треугольника в большин-
стве случаев курс валюты пробивает его нижнюю границу, поэтому сразу под
нижней границей треугольника обычно устанавливают отложенные ордера на
продажу.
272
Глава 4
В случае симметричного треугольника (symmetrical triangle) сокращаю-
щаяся амплитуда колебаний может привести к прорыву курса как вниз, так
и вверх. Этот вид треугольника появляется чаще, чем восходящий или нисхо-
дящий — именно он показан на рис. 4.53.
Несмотря на то что симметричный треугольник считается нейтральной мо-
делью, т.е. не имеющей собственного ориентира направления, на сильном трен-
де он все же с большей вероятностью будет прорван в направлении начального
тренда. Поэтому иногда устанавливают два ордера на открытие позиции: над
верхней границей устанавливают ордер на покупку, а под нижней границей ор-
дер на продажу. Ордера перемещают при изменении уровня самой границы.
Можно привести некоторые дополнительные правила работы с треуголь-
никами.
1. Как правило, прорыв цен должен быть в направлении предыдущей тенден-
ции, на расстоянии от 1 /2 до 3/4 длины треугольника по горизонтали. Если
цены не вышли из треугольника между этими двумя точками, то треуголь-
ник теряет свой прорывной потенциал. В этом случае вероятен “мягкий”
выход из треугольника и дальнейшее неопределенное движение.
2. В классическом треугольнике должно быть не менее 5 волн. Число волн
должно быть нечетным.
3. Для того чтобы избежать входа в рынок на ложном прорыве одной из гра-
ниц треугольника, некоторые трейдеры предпочитают дожидаться завер-
шения формирования бара или свечи, которая прорвала границу. Если
цена закрытия бара (свечи) оказывается за пределами треугольника, то
происходит вход в рынок в направлении прорыва, если внутри треуголь-
ника, то прорыв считается ложным.
4. Считается, что наиболее быстрый выход из треугольника происходит тог-
да, когда последняя волна треугольника не касается его границы, а разво-
рачивается раньше.
5. По мере движения рынка внутри треугольника объем должен снижаться.
Во время прорыва объем, наоборот, должен заметно вырасти. Если цены по-
сле прорыва границы пытаются вернуться обратно, то чтобы модель была
удачной, этот возврат должен происходить на снижающемся объеме.
6. Торговать внутри треугольника опасно.
Цели прорыва границы треугольника обычно определяются одним из двух
следующих способов.
• Измеряется высота самой широкой части треугольника и это расстояние
откладывается от точки прорыва.
• Для определения целей треугольника, прорванного вверх, через верхнюю
точку основания строится линия, параллельная линии поддержки. Для
Технический анализ
273
определения целей треугольника, прорванного вниз, через нижнюю точ-
ку основания строится линия, параллельная линии сопротивления, — эта
линия считается минимальным ценовым ориентиром.
4.3. Математический метод
Технические индикаторы — математические функции, построенные на осно-
ве анализа значений цены или объемов. Индикаторы можно разделить на две
группы:
• индикаторы тенденций (подтверждают тенденции);
• осцилляторы (подсказывают развороты трендов).
4.3.1. Индикаторы тенденций
4.3.1.1. Скользящие средние
Скользящие средние (MovingAverage) являются инструментами техническо-
го анализа, сглаживающими колебания изучаемой величины путем усреднения
по некоторому историческому периоду. Они служат для выявления трендов.
Недостатком скользящих средних является запаздывание усредненных зна-
чений по отношению к курсу изучаемой величины. “Скользящие средние” —
один из старейших простых, и поэтому наиболее часто используемых показа-
телей. Скользящее среднее значение цены — это среднее значение выбранного
интервала цен за определенное количество дней (недель и т.п.), деленное на
число дней. Чем выше число дней, по кот рому вычислено среднее, тем более
сглаженным является соответствующий график. Скользящее среднее значение
цены облегчает визуальное наблюдение за активностью валюты за счет исклю-
чения статистических шумов. Скользящие средние различаются используемым
методом усреднения. График скользящих средних также можно использовать
как линию поддержки и сопротивления [339].
При добавлении очередного данного вся последовательность значений, которые
берутся для вычисления среднего, сдвигается на одну позицию вправо, поэтому
среднее как бы движется вслед за ценами. Обычно используют две линии средних
с разными периодами: одну более быструю с коротким периодом, а другую более
медленную, с длинным периодом, но можно использовать и больше двух линий.
График скользящего среднего — более сглаженный, чем график цены ва-
люты. Графики скользящих средних строят обычно на основе цен закрытия.
В принципе, скользящие средние могут вычисляться для средней за день цены
или для средних значений high, low и цен закрытия. Необходимо отметить, что
скользящее среднее является скорее “ведомым”, нежели “ведущим”. Его сигна-
лы возникают после того, как соответствующая торговая ситуация отразилась
на графике цены, но не ранее этого момента.
274
Глава 4
Пока палочки графика четко расположены выше или ниже средних, сила
тренда подтверждается. Касание или пересечение ценами линий средних сигна-
лизирует о возможном развороте тренда, особенно когда и цена закрытия тоже
пересекает средние. Нахождение цен между средними говорит о неопределен-
ности движения. Пересечение ценами быстрой линии может свидетельствовать
о кратковременном развороте, тогда как пересечение ценами все более медлен-
ных линий говорит о сильном и долговременном развороте.
Известны три вида скользящих средних [19], [96], [124], 133], [169], [216]-
[221], [261], [339], [361], [363], [376], [392], [397]:
• простое или арифметическое скользящее среднее;
• линейно сглаженное (взвешенное) скользящее среднее;
• экспоненциально сглаженное (взвешенное) скользящее среднее.
4.3.1.2. Простые скользящие средние
Простые скользящие средние (Simple Moving Average) рассчитываются пу-
тем суммирования цен закрытия за определенное число единичных периодов
(баров или свечей).
Пусть дан ряд: Р2, Р3, Р4, Р5... Р10, где Р. — цены закрытия баров или све-
чей, тогда простую скользящую среднюю найдем по формуле:
МАп = (Р1 + Р2 + Р3 +... + Рп)/п , (4.1)
где п — временной период расчета скользящей средней.
Это скользящее среднее называется простым и используется чаще всего. Оно
обладает заметной инертностью. Обычно используют два скользящих средних:
МАд — для п = 9
и
МА14 — для п = 14 ,
где 9 и 14 — временной период.
Точка пересечения двух скользящих средних, МАд и МАЫ, считается сигналом
смены тенденции.
Недостаток данного показателя — это систематическое запаздывание сиг-
нала, а достоинство — простота в определении направления тренда. Также
можно использовать простые скользящие средние как линии поддержки и со-
противления.
Изучая все три тренда, мы выбираем тройное скользящее среднее (рис. 4.54)
с периодами 4, 13, 34.
Технический анализ
275
Рис. 4.54. Простые скользящие средние
с периодами 4,13, 34
4.3.1.3. Взвешенные скользящие средние
Пусть дан ряд цен: Р2, Р3 ... Рп, тогда взвешенное скользящее среднее
(Weighted Moving Average) определяется по формуле:
п
WMA^ = ЗРз +2Рг +L₽1; WMA = S------i.
3+2 + 1 ++. <4-2)
4.3.1.4. Экспоненциальные скользящие средние
Пусть дан ряд цен: Рр Р2, Р3,... Pk, тогда экспоненциальное скользящее сред-
нее (Exponential Moving Average) определяется по формуле:
2 1 2 1
ЕМАг=-Р3+-ЕМА2’, ЕМА^-Р^-ЕМА^. (4.3)
0 0 0 0
Экспоненциальные скользящие средние ближе всех отражают цены, но пло-
хо работают в консолидации.
В течение многих лет скользящие средние значения являются одним из самых
распространенных методов следования за тенденцией (trend-following method).
Этому во многом способствуют простота их построения и интерпретации. К со-
жалению, этот аналитический инструмент дает хорошие результаты только на
тех рынках, где четко прослеживаются тенденции. Исследования Демарка [96]
показывают, что тенденция прослеживается на рынке не так часто, большую
часть времени цены колеблются в пределах так называемого торгового коридора
(trading range).
Обзор прошлой динамики цен показывает, что примерно от 75 до 80% всего
времени работы рынка цены на те или иные ценные бумаги движутся в торговом
коридоре. С другой стороны, от 20 до 25% времени на рынке господствует вос-
ходящая или нисходящая тенденция. Дальнейшие исследования показали, что
276
Глава 4
нисходящая тенденция развивается в два—два с половиной раза быстрее, чем
восходящая. Этот феномен легко объяснить тем, что инвесторы, как правило,
накапливают свою позицию в течение определенного периода времени, но как
только скользящие средние значения демонстрируют угрозу понижения цены,
они реагируют на это мгновенно и сразу закрывают всю позицию.
Самый распространенный способ расчета скользящих средних — средне-
арифметический. К сожалению, общепринятые методы не всегда являются иде-
альными. Большинство аналитиков не замечает или не хочет замечать проблем,
возникающих при такой трактовке скользящих средних [19], [96], [124], [133],
[169], [216]-[221], [261], [361], [363], [376], [392], [397].
• Почему каждому ценовому значению в выбранном периоде придается
одинаковый вес, хотя более важной является текущая динамика цен?
• Почему полученное среднее значение наносится на график в столбце, со-
ответствующем последнему ценовому значению периода?
• Почему среднее значение выводится только по ценам закрытия, а такие
критические точки, как цена открытия, ценовой максимум и минимум,
не принимаются во внимание?
• Почему одни периоды расчета более популярны, чем другие?
• Почему скользящие средние столь широко распространены, если чаще
всего они применяются в условиях торгового коридора, что приводит
к множеству ложных сигналов и, соответственно, к большим убыткам?
Традиционные скользящие средние по эффективности мало чем отличаются
от других общеизвестных технических инструментов, следующих за тенден-
цией. Процедуру усреднения несложно понять: все расчеты достаточно про-
сты; скользящие средние выводятся на экраны большинства информационных
агентств, предоставляющих биржевые котировки, они являются неотъемлемой
частыо практически всех графических программных продуктов. Однако такая
универсальность и доступность отнюдь не означают, что скользящие средние
я ляются гарантией финансового благополучия. Широкое применение и всеоб-
щее признание того или иного технического инструмента не всегда напрямую
связано с его эффективностью. Чаще всего бывает наоборот.
В результате исследований Элдера [385], [386] было выявлено лишь неболь-
шое число рыночных ситуаций, в которых применение скользящих средних
дало неплохие результаты. В частности, по определению, скользящие сред-
ние позволяют идентифицировать перелом в развитии тенденции только после
того, как этот перелом уже произошел. Как уже отмечалось, большую часть
времени цены на рынке колеблются внутри определенного торгового коридора.
Однако время от времени они из него все-таки вырываются. Изменения, внесен-
ные Элдером [385], [386] в анализ скользящих средних, оказываются особенно
олезными в случаях выхода из коридора, поскольку позволяют существенно
уменьшить риск заключения сделки по ложному сигналу.
Технический анализ 277
Методики использования скользящих средних по-разному решают пробле-
му ложных сигналов, возникающих при движении цен внутри торгового кори-
дора. Один из подходов, согласно классификации Вильямса, основан на проек-
ции скользящих средних в будущее. Другой метод состоит в усреднении макси-
мальных, минимальных цен и цен закрытия в течение определенного периода
времени. Созданная таким образом “фиктивная средняя цена” сравнивается со
скользящим средним. В соответствии с третьим подходом скользящие средние
используются только в тех случаях, когда цены вырываются за пределы торго-
вого коридора [61]. Далее каждый метод рассматривается более подробно.
Традиционно расчетную величину скользящего среднего принято соотно-
сить с ценой последнего торгового дня. Вместо того чтобы выводить скользящее
среднее в той же временной точке, где выводится последняя цена (как поступа-
ет большинство трейдеров), была проработана методика, при которой спроеци-
рованное среднее значение соотносится с ценой текущего дня.
В результате оказалось, что 38% кривой скользящего среднего появляется
раньше цены текущего дня, а 62% проецируется в будущее. Другими словами,
62% скользящего среднего спроецировано в будущее. При подобном сдвиге со-
храняется конфигурация кривой скользящего среднего и в то же время умень-
шается вероятность ложных сигналов, свойственных торговым коридорам.
Другая методика решает проблему торгового коридора и ложных сигналов
иначе. В этом случае рассчитываются два скользящих средних: долгосрочное
и краткосрочное. При этом для регистрации сигнала к покупке необходимо,
чтобы краткосрочное скользящее среднее оказалось выше долгосрочного сколь-
зящего среднего, а для регистрации сигнала к продаже краткосрочное скользя-
щее среднее должно опуститься ниже долгосрочного скользящего среднего.
В то же время оба скользящих средних должны быть выше (ниже) “фиктив-
ного” ценового пика (впадины), рассчитываемого, как и среднее, из максималь-
ных (минимальных) цен за последние два дня. Наиболее целесообразно приме-
нять скользящие средние с периодом 5 и 21 день.
Для проверки работы описанного метода рассчитайте каждое скользящее
среднее, суммируя цены открытия, закрытия, максимальные и минимальные
цены за соответствующий временной период. Далее спроецируйте оба значения
в будущее: 5-дневное — на 3 дня, 21-дневное — на 13 дней. Если спроецирован-
ное 5-дневное значение выше, чем спроецированное 21-дневное значение, то
предпочтительней произвести покупку; если спроецированное 5-дневное зна-
чение ниже, чем спроецированное 21-дневное значение, то предпочтительней
произвести продажу.
Полученные результаты будут более надежными, если обе кривые преодоле-
вают уровень гипотетического двухдневного ценового максимума (при покупке)
или минимума (при продаже). Результаты будут еще лучше, если обе кривые
вместе движутся вверх или вниз. Наконец, для еще большей надежности сиг-
нала необходимо, чтобы при сигнале к покупке 5-дневное среднее скользящее
было выше 21-дневного, а при сигнале к продаже — ниже.
278
Глава 4
Чтобы избежать большого количества сигналов при движении цен внутри
торгового коридора, применяется система, основанная на скользящих средних,
которая активируется только в том случае, когда регистрируется наибольший
за тринадцать дней ценовой минимум или наименьший за тринадцать дней це-
новой максимум.
Если при росте цен отмечается минимальная цена, превосходящая 12 пре-
дыдущих минимальных цен, то вводится 3-дневное скользящее среднее для ми-
нимальных цен, за которым ведется наблюдение в течение четырех торговых
дней, что позволяет выбрать момент для продажи. И наоборот, если при паде-
нии цены отмечается максимальная цена, меньшая 12 предыдущих максималь-
ных цен, то вводится 3-дневное скользящее среднее для максимальных цен, за
которой ведется наблюдение в течение четырех торговых дней, что позволяет
выбрать момент для покупки. Только в течение четырех дней после регистра-
ции наибольшего минимума или наименьшего максимума скользящее среднее
является активным.
Таким образом, использование скользящих средних связано с выполнением
некоторых условий. Можно применять также и другие варианты предложенной
методики. Однако основным требованием для любого варианта этой методики
является требование нейтральности системы при движении цен внутри торго-
вого коридора. Как только цены прорываются за пределы коридора, методика
должна быть достаточно чувствительной, чтобы различить любое движение
цен, предшествующее перелому тенденции.
Можно сделать вывод, что в движении цен существует важная закономер-
ность. Она состоит в том, что цены в основном двигаются внутри полосы, гра-
ницы которой определяются скользящими средними минимальных цен, умно-
женных' на 110%, и максимальных цен, умноженных на 90%. Данную полосу
можно сгладить. Для этого сначала следует найти трехдневные средние значе-
ния минимальных и максимальных цен, а затем полученные значения умно-
жить на измененные множители полосы— 115% и 85%. Когда цены выхо-
дят за пределы такой полосы скользящих средних, рынок входит в состояние
“Перепроданное” или “Перекупленное”. Представленные в процентах множи-
тели можно подстраивать под каждый конкретный рынок.
Рассмотрим методику TD скользящих средних, разработаную Элдером [385],
[386]. Она предназначена для подачи сигналов к продаже и покупке в первый
день, когда оба скользящих средних — долгосрочное и краткосрочное — начи-
нают двигаться в одном направлении.
Обычно первой разворачивается кривая краткосрочного скользящего сред-
него, а затем поступает подтверждение разворота от долгосрочного: именно
в этот день следует приступать к действиям. Другими словами, сигнал возника-
ет, как только оба скользящих средних начинают двигаться вместе вверх или
вниз при условии, что в предшествующий день они двигались в разных направ-
лениях. Обычно для расчета таких скользящих средних используются времен-
Технический анализ
279
ные периоды в 13 и 55 дней, но позднее последний период был скорректировал
до 65 дней.
Существует еще одна заслуживающая внимания методика. Она включает
в себя определение и усреднение отмечаемых ежедневно на определенном вну-
тридневном интервале средних (срединных) значений цены.
Также существуют нетрадиционные методики использования скользящих
средних. Они были разработаны с целью решить основную проблему, стоящую
перед всяким, кто пользуется методами и системами, основанными на скользя-
щих средних: проблему работы в торговых коридорах и в условиях отсутствия
ярко выраженной тенденции. Данные методы позволяют устранить те препят-
ствия, с которыми традиционно сталкивался рядовой трейдер. Вместе с дру-
гими идеями, представленными на страницах этой книги, они помогут рацио-
нальному трейдеру добиться успехов в своем деле.
4.3.2. Осцилляторы
Основным сигналом у осцилляторов является “Дивергенция”.
Дивергенция — это ситуация, когда направление движения цены и техни-
ческих индикаторов не совпадает. Дивергенция считается сильным признаком
разворота тренда. Различают дивергенцию бычью и медвежью. Примеры дивер-
генции приведены на рис. 4.55.
Рис. 4.55. Иллюстрация понятия "Дивергенция”
Как показывает практика, тенденция господствует на рынке не более 1/3 все-
го времени, остальное время это “флэт”, когда цены двигаются в пределах узкого
торгового коридора. С целью охвата плоского рынка и для успешного существо-
вания на нем был разработан целый класс индикаторов, называемых осциллято-
рами. Как следствие, последние являются хорошими индикаторами на флэтовом
рынке и плохо работают во время тренда (подают много ложных сигналов), осо-
280
Глава 4
бенно в начальной его стадии. В конце тренда достоверность их сигналов опять
повышается.
Для понимания смысла осцилляторов можно обратиться к некоторым физи-
ческим приемам, которыми пользуются в спектральном анализе или анализе
Фурье [222], [277]. Если, к примеру, мы имеем некоторую слабо изменяющуюся
функцию, то для улавливания ее небольших изменений эту функцию пропуска-
ют через дифференциальный усилитель, а затем, с помощью фазового детекто-
ра, извлекают нужный сигнал. Другими словами, необходимо курс валюты во
время существования флэта продифференцировать, а затем, с помощью подбо-
ра различных нормировочных коэффициентов фазового сдвига (во времени),
придать полученной кривой индикативный вид. Именно в этом и заключается
смысл осцилляторов: это производная цены по времени с каким-то временным
сдвигом. Отсюда ясно, что осцилляторы на финансовом рынке по своей сути
вторичны. Следовательно, любой их сигнал требует нескольких подтвержде-
ний, причем не других осцилляторов, а независимых от них индикаторов из
трендовых моделей.
К настоящему времени создано несколько десятков видов осцилляторов.
Рассмотрим самые важные, без знания которых просто невозможно прибыльно
работать на рынке.
4.3.2.1. Осциллятор цены
Одним из самых распространенных методов технического анализа является
осциллятор цены (Price Oscillatoi— OSC). Он вычисляет простые скользящие сред-
ние с длинным и коротким периодами усреднения, чтобы выявить закономерные
колебания с помощью усреднения с коротким периодом на фоне более долгосроч-
ных тенденций. Осциллятор цены свидетельствует о перепродаже, когда среднее с
коротким периодом меньше среднего с длинным периодом, и наоборот.
Осциллятор цены дает сигнал к покупке, когда величина показателя OSC
превышает установленный процент S от длиннопериодического среднего, и сиг-
нал к продаже при отрицательном OSC.
Параметры, периоды усреднения п > т, коэффициент S. Находится по
формуле:
OSC = MAn—MAm
Покупать: OSC > S МАп (4.4)
Продавать: OSC < S МАп
Необходимо учитывать следующие моменты при использовании осцил-
ляторов.
• Осцилляторы используются, как правило, в бестрендовых участках рынка.
При развитом тренде во внимание принимаются только сигналы по тренду
(т.е. при восходящем общем тренде — только сигналы на покупку).
Технический анализ
281
• Пересечение с нулевой линией как сигнал является слабым и принимает-
ся во внимание только в том случае, если не противоречит основной тен-
денции движения цены.
• Критические значения осцилляторов говорят только о том, что текущее
изменение цен происходит слишком быстро и, следовательно, можно
ожидать скорой коррекции. Из этого, однако, следует и то, что осцилля-
тор может достигать зоны “over” задолго до окончания тренда (если в на-
чале тренда цены изменялись значительно) и долго оставаться там по мере
дальнейшего развития тренда. Следовательно, особенно сильный сигнал
возникает в том случае, если в зоне “over” осциллятор совершает несколь-
ко колебаний и только затем покидает ее.
• Расхождение ценового графика и осцилляторов (дивергенция).
• Ценовой график образует новый пик, по абсолютному значению превы-
шающий предыдущий, но осциллятор этого не подтверждает. Сама ве-
личина дивергенции не влияет на силу последующего изменения цены.
Использование дивергенции — один из самых надежных методов техни-
ческого анализа.
• На графиках осцилляторов полезно использовать линии тренда, поддерж-
ки и сопротивления. Часто здесь можно увидеть классические фигуры
технического анализа, которые могут иметь большее значение, чем на це-
новой диаграмме.
• Зоны перекупленности и перепроданности необходимо устанавливать ин-
дивидуально, в зависимости от типа рынка и временного интервала, по
которому строится график. Иногда (для фильтрации ложных сигналов)
они могут составлять 2-5%.
• Чем короче период осциллятора, тем сигналы возникают чаще и запазды-
вают меньше; соответственно велика доля ложных сигналов. При исполь-
зовании осцилляторов с большим периодом количество сигналов умень-
шается, увеличивается отставание, но повышается надежность.
4.3.2.2. Пересечение скользящих средних
Пересечение скользящих средних (Moving Average Convergence — Divegence
MACD) — еще один важный индикатор, который во многом аналогичен OSC.
Индикатор MACD разработан Джеральдом Аппелем [217]. В отличие от дру-
гих индикаторов, в MACD отсутствуют верхняя и нижняя границы значения,
например от 0 до 100.
MACD определяется на основе двух экспоненциально сглаженных скользя-
щих средних, которые представляются тремя линиями.
• Первая линия отражает разность между 12-периодной экспоненциаль-
ной скользящей средней и 26-периодной экспоненциальной скользя-
щей средней.
282
Глава 4
• Вторая линия (называемая сигнальной линией) является приблизитель-
ным экспоненциальным эквивалентом 9-периодной скользящей средней
первой линии. MACD обычно отображается как линия осциллятора либо
как гистограмма.
• Третья линия — это разность между первой и второй линией (представля-
ется на графике в виде гистограммы).
Линия! = ЕМА12 — ЕМА^
Линия2 = ЕМА^ (Линия!) (4.5)
ЛинияЗ = Линия! — Линия2 (Гистограмма)
Пересечение Линии1 и Линии2 является сигналом на покупку или продажу.
MACD очень хорошо отражает картину дивергенции (рис. 4.56). Как стандарт-
ные периоды скользящих средних используются 12 и 26, сигнальная линия
имеет период 9.
EUR АО-FX LAST-60 min macd о.ооозее о.оооэез -0000574 -.9400 -.9250 -.91 00 -.8950 - 0.0060C 0.0020Г
‘ьЁ02 *5/23 ’5/24 '5/25 15/26 ' 5/30 ’5/31 *6/01
Рис. 4.56. Дивергенция, фиксируемая индикатором MACD
4.3.2.3. Индекс относительной величины цен
Индикатор Индекс относительной силы (Relative Strength Index — RSI) яв-
ляется популярным осциллятором, предложенным Уэллесом Уайлдером [217]
(рис. 4.57). RSI измеряет относительное изменение самых высоких и самых
низких цен закрытия. Метод RSI отделяет движение цен вверх от движения цен
вниз, по отдельности усредняет их с помощью среднего по периоду п и рассчи-
тывает, какой процент от полного движения составляет движение вверх.
Осциллятор RSI сигнализирует о стремлении рынка к изменению тренда при
больших (близких к 100%) или малых (близких к 0%) величинах RSI.
Параметр — период усреднения п.
RSI =
1 + RS
х 100% = 1 + Д5? 1 х 100%
[ 1 + RS )
причем RS находится по формуле:
RS=™
CD
(4.6)
(4-7)
Технический анализ
283
где: CU — среднее значение положительных ценовых изменений, CD — среднее
значение отрицательных ценовых изменений:
СО = Д3+Д4 ’
(4.8)
где А — изменение цены закрытия.
Рис. 4.57. Индекс относительной величины цен (Relative Strength
Index — RSI)
Диапазон изменения значений осциллятора— от 0 до 100. Оптимальным
значением для продажи считается значение, равное 80, для покупки — 20. Эти
зоны называются:
• зона перекупленности (Overbought — о/Ь),
• зона перепроданности (Oversold — o/s).
При сильных трендовых движениях уровни о/b и o/s соответственно равны
значениям 80 и 20, а при боковом рынке — 70 и 30. На графиках RSI можно ис-
кать все фигуры, как и на графиках цен (рис. 4.58).
/
284
Глава 4
Рис. 4.58. Индекс относительной величины цен — RSI
Поскольку FOREX очень быстрый рынок, то для определения экстремаль-
ных областей используются значения уровней 20 и 80. Причем сигналом к по-
купке или продаже является не точка входа RSI в эти области, а точка выхода
из них. То, что быстрый RSI входит в экстремальную область, а медленный не
входит, свидетельствует о плавном развороте тренда. Если же и медленный RSI
входит в экстремальную область, то это говорит о сильном тренде и быстром
движении цен.
Сигналы RSI предсказывают достаточно слабые и кратковременные разво-
роты тренда. Четкий сигнал от RSI можно увидеть только на следующий день,
когда линия RSI окончательно сформируется, что необходимо помнить. Анализ
сигналов RSI в экстремальных областях следует совмещать с анализом объ-
емов. Если разворот сопровождается снижением объемов, то это не разворот,
а временный откат или коррекция основного тренда. Если объемы начинают
снижаться в направлении основного тренда, а при движении в противополож-
ном направлении увеличиваются, то это может сигнализировать о возможном
сильном развороте тренда.
4.3.2.4. Стохастик
Важнейшим осциллятором, заранее предсказывающим разворот тренда
с большой точностью, является стохастик (Stochastic oscillator или stoch),
разработанный Дж. Лейном (George Lane) [386] около двух десятков лет назад.
Достоинством стохастика является то, что скользящая средняя, построенная
на базе stoch, уверенно предсказывает поворотные моменты при достижении
зон перекупленности/перепроданности, которые находятся в интервалах 80
и 20 соответственно (рис. 4.59).
Технический анализ
285
CHF AO-FX LAST-60 min
Puc. 4.59. Осциллятор Стохастик
Параметр — период усреднения п.
Рассчитываются две функции%Х и%Л:
%К= 100% , (4.9)
Нп ~Ln
где Нп — высшая цена за последние п периодов, Ln — низшая цена за последние
п периодов, С( — текущая цена.
%D (медленный стохастик) — это трехпериодное простое скользящее среднее
от %К.
Стохастик в тренде лежит в зонах Overbought и Oversold. Поэтому при силь-
ных движениях он не информативен, но хорошо работает в Range.
4.3.2.5. Индикатор направления движения
Еще один полезный осциллятор — индикатор направления движения
(Average Directional Movement Indicator — ADX). Разница между сегодняшним
и вчерашним пиками — это движение вверх (+DM). Разница между сегодняшней
и вчерашней впадинами — это движение вниз (-DM). Наиболее часто использу-
емый для них период — 13, он же применяется и в приложении MetaTrader.
Индикатор ADX рассчитывается математически. Все они представлены на гра-
фике, показанном на рис. 4.60.
Индикатор направления движения, ADX, иногда бывает опережающим ин-
дикатором, дает сигнал раньше, чем начинается движение. Чем ниже вниз ухо-
дит ADX, тем больший потенциал накапливает рынок для следующего массив-
ного движения. Точки пересечения этих кривых (+DM и —DM) являются точка-
ми смены тенденции. Пересечение является сигналом для входа в рынок. Если
кривая -DI находится выше кривой +DI, на рынке присутствует нисходящая
тенденция, если наоборот, то тенденция — восходящая.
286
Глава 4
Рис. 4.60. Индикатор направления движения
4.3.2.6. Процентный диапазон Уильямса
Процентный диапазон Уильямса (William’s percent range —%R) — это дина-
мический индикатор, определяющий состояние перекупленности/перепродан-
ности [61]. Индикатор (%R) имеет перевернутую шкалу (рис. 4.61). Его значе-
ниям обычно присваивается отрицательный знак (например, -20). При анализе
отрицательный знак можно не учитывать.
Значение индикатора в диапазоне от 80 до 100% указывает на состояние пе-
репроданности. Значение в диапазоне от 0 до 20% свидетельствует о том, что
рынок перекуплен.
Рис. 4.61. Процентный диапазон Уильямса
При построении графиков% R можно использовать различные периоды (коли-
чество бар) или использовать периоды, представленные в MetaTrader (5, 9, 14)
одновременно.
Технический анализ
287
4.3.2.7. Темп
Индикатор Темп (Momentum) вычисляется как разность между текущей
ценой закрытия и самой давней ценой закрытия в выбранном периоде (коли-
чество бар). Темп может принимать как положительные, так и отрицательные
значения. Первые свидетельствуют о том, что цена закрытия находится выше
цены закрытия х дней назад, а, следовательно, цены растут. Отрицательные
значения говорят о том, что цена закрытия меньше цены закрытия х дней на-
зад, а значит, цены убывают. Чем больше положительное или отрицательное
значение Темпа по абсолютной величине, тем более быстрое движение цен име-
ет место. График индикатора Темп (рис. 4.62) колеблется около нулевой линии.
При этом пересечение этой линии говорит о том, что меняется направление дви-
жения, т.е. рынок потерял момент инерции. Цена еще может расти, когда Темп
уже подойдет к нулю. После пересечения нулевой линии движение выше нуля
означает сигнал к покупке, ниже нуля — к продаже.
Рис. 4.62. График индикатора Темп
В приложении MetaTrader по умолчанию представлены одновременно три
графика Темп с периодами 5, 9 и 14, значения которых, руководствуясь спра-
вочной системой программы, вы можете изменять по своему усмотрению.
Сигнал к покупке возникает, если индикатор образует впадину и начинает
расти, а сигнал к продаже — когда он достигает пика и поворачивает вниз. Для
более точного определения моментов разворота индикатора можно использо-
вать его 9-периодное скользящее среднее.
Приближение рынка к вершине сопровождается резким скачком индика-
тора темпа. Затем он начинает падать, в то время как цены продолжают расти
или движутся горизонтально. В некоторых случаях образуются расхождения
между индикатором и ценами.
При использовании индикатора Темп могут возникнуть проблемы, связан-
ные с тем, что трейдеру предлагается самому определить, какова степень пере-
купленности или перепроданности данного рынка. Самое простое, что можно
предпринять, — это оценить относительность текущей ситуации путем ее срав-
нения с другими историческими данными и установить степень нелинейности
288
Глава 4
экстремумов. Чем меньшее число дней используется при вычислении экстрему-
ма, тем больше на величину индикатора Темп влияют кратковременные флук-
туации цены, и наоборот. Сигналы индикатора Темп, получаемые при пересече-
нии нулевой линии, справедливы всегда. Однако ими следует руководствовать-
ся, только если они соответствуют текущему тренду.
4.3.2.8. Параболическая система SAR
Индикаторная система Параболик (Parabolic Time Price System — РТР)
(рис. 4.63) успешно применяется на финансовых рынках со второй полови-
ны семидесятых годов прошлого столетия. Создатель этой системы — Уэллес
Уайлдер (Welles J. Wilder) [217].
W 5IC“ 1JAN FEB......MAR..APR..МАУ
Puc. 4.63. Индикаторная система “Параболик”
Иногда этот индикатор еще называют Stop & Revers. Этот индикатор также
относят к трендовым индикаторам. Он представляет собой линию, очень по-
хожую на параболу (откуда собственно и само название индикатора), которая
накладывается на график цены и по их (параболику и графику курса) взаим-
ному расположению делаются соответствующие выводы о состоянии рынка
и перспективах его развития.
При анализе рынка с помощью системы “Параболик” обычно рекомендуют
акцентировать внимание на следующем: необходимо отслеживать направление
движения параболика и держать открытыми позиции на рынке только в на-
правлении этого движения (движение вверх, когда график цены располагается
над параболиком, подтверждает бычий характер рынка; движение параболика
вниз, когда график цены располагается под линией параболика, свидетельству-
ет о медвежьем характере рынка).
В приложении MetaTrader по умолчанию строится две параболических си-
стемы SAR с периодами 2, 2, 20 и 1,1,10, сравнение работы которых позволяет
более точно определить основной тренд и выявить моменты закрытия откры-
тых ранее позиций в период разворота тренда.
Технический анализ
289
4.3.2.9. Индекс товарного канала
Индекс товарного канала (Commodity Channel Index — CCI) измеряет от-
клонение цены от среднестатистической цены. CCI применим к любому финан-
совому инструменту, а не только к FOREX. CCI обычно колеблется в диапазо-
не ±100. Значения выше 100 говорят о состоянии перекупленное, а значения
ниже 100 — о состоянии перепроданное. Индекс товарного канала (Commodity
Channel Index — CCI) был разработан Дональдом Ламбертом (Donald Lambert)
в конце 1980 года [386]. Этот индикатор лучше всего зарекомендовал себя на
сезонном и циклическом рынках. Индекс товарного канала (рис. 4.64) сравни-
вает текущую рыночную цену со значением скользящей средней выбранного
периода п, причем выбранная длительность скользящей средней должна (по
возможности) копировать цикличность рынка. Для этого достаточно восполь-
зоваться графическим отображением CCI программы MetaTrader с периодами
5, 9, 14, либо ввести собственные значения, руководствуясь рекомендациями
справочной системы программы.
Рис. 4.64. Индекс товарного канала (CCI)
4.3.2.10. Индикатор Ишимоку
Создатель этого индикатора — японский аналитик Хосода, который печата-
ется под псевдонимом Санждин Ишимоку [339]. Индикатор входит в некоторые
популярные наборы программного обеспечения для технического анализа, но
литературы по нему на европейских языках найти практически невозможно.
Данная монография призвана восполнить этот пробел.
Ишимоку изобрел этот индикатор, пытаясь прогнозировать движения ин-
декса фондового рынка Японии.
Формальное описание
Ишимоку Кинко Хайо (полное название индикатора) предназначен для
определения рыночного тренда, уровней поддержки и сопротивления и для ге-
нерации сигналов покупки и продажи. Лучше всего индикатор работает на не-
дельных и дневных графиках (рис. 4.65).
290
Глава 4
Рис. 4.65. Индикатор Ишимоку
При задании размерности параметров используется четыре временных ин-
тервала различной протяженности. На этих интервалах основываются значе-
ния отдельных линий, составляющих данный индикатор, который выглядит
весьма экзотически.
• Tenkan-sen (Тенкан сен) показывает среднее значение цены за первый
промежуток времени, определяемое как сумма максимума и минимума
за это время, деленная на два.
• Kijunsen (Киджун-сен) показывает среднее значение цены за второй про-
межуток времени.
• Senkou Span А (Сенкоу спен Л) показывает середину расстояния между
предыдущими двумя линиями, сдвинутую вперед на величину второго
временнОго интервала.
• Senkou Span В (Сенкоу спен В) показывает среднее значение цены за тре-
тий временной интервал, сдвинутое вперед на величину второго времен-
ного интервала.
• Chinkou Span (Чинкоу спен) показывает цену закрытия текущей свечи,
сдвинутую назад на величину второго временного интервала.
Расстояние между линиями Senkou штрихуется на графике другим цветом
и называется Облаком. Если цена находится между этими линиями, рынок счи-
тается нетрендовым и края облака при этом образуют уровни поддержки и со-
противления.
Если цена находится над облаком, то верхняя его линия образует первый
уровень поддержки, а вторая — второй уровень поддержки.
Если цена находится под облаком, то нижняя линия образует первый уро-
вень сопротивления, а верхняя — второй уровень сопротивления. Если линия
Чинкоу спен пересекает график цены снизу вверх, это является сигналом к по-
купке, если же сверху вниз — сигналом к продаже.
Kijun-sen (Киджун-сен — основная линия) используется как показатель дви-
жения рынка. Если цена выше нее, цены, вероятно, будут продолжать расти.
Когда цена пересекает эту линию, вероятно дальнейшее изменение тренда.
Технический анализ
291
Другим вариантом использования Киджун-сен является подача сигналов.
Сигнал к покупке генерируется, когда линия Тенкан-сен пересекает Киджун-
сен снизу вверх. Сверху вниз — сигнал к продаже.
Tenkan-sen (Тенкан-сен — разворотная линия) используется как индикатор
рыночного тренда. Если эта линия растет или падает — тренд существует. Когда
она идет горизонтально — рынок вошел в канал.
Неформальное описание
Индикатор Ишимоку удачно объединяет в себе целый ряд других индика-
торов и разнообразных подходов к прогнозированию движения цены. Каждая
линия представляет собой середину ценового диапазона за определенный про-
межуток времени. Так она демонстрирует разделительную границу преобла-
дания бычьей либо медвежьей силы рынка и характеризует консенсус масс по
поводу стоимости за определенный период. Последнее определение совпадает с
трактовкой движущейся средней у Элдера, но линия Ишимоку строится другим
методом и не тяготеет к ценам закрытия.
Любая линия Ишимоку .моментально реагирует на появление нового экс-
тремума за свой временной диапазон. Никакого запаздывания нет. Это удобно
использовать как трендовый сигнал. Таким свойством обладает другой мало
распространенный индикатор — АРУН [339].
Каждая линия Ишимоку представляет собой уровень любимого волновика-
ми 50% отката движения цены. Здесь хорошо присоединяться к тренду, начало
которого вы пропустили.
Линия Чинкоу спен напоминает индикатор Темп (Моментум). Цена сравни-
вается с самой собой через некий прошедший временной интервал.
Итак, мы имеем многоплановый индикатор, сочетающий в себе указате-
ли тренда, уровни возможных откатов, области поддержки и сопротивления
и осциллятор. Сложная торговая система, сочетающая различные подходы.
Шедевр, подобного которому сложно найти!
Размерности
Целесообразно задавать значения линий (последовательно) — 9, 26, 52, 26.
Оговаривается, что эти размерности — наилучшие на рынке индекса Никкей —
фондового рынка Японии.
Теперь немного порассуждаем. Акции покупают надолго. В этом смысле
лучший график — недельный. Тогда размерность самой долгой линии — год.
Логично, ибо некая цикличность активности любого рынка присутствует у лю-
бого спекулятивного инструмента, а больше чем на год вперед загадывать спе-
кулянту, наверное, не стоит — слишком легко потерять контакт с реальностью.
Размерность встроенного моментума — 26, что равно половине базового рыноч-
ного цикла. Элдер всячески советует так и подстраивать осцилляторы — под
половину цикла и приятно, что другой профессионал — Ишимоку — с ним со-
гласен. По нашим наблюдениям индекс Доу Джонса ходит по Ишимоку даже
лучше, чем родные индикатору японские акции.
292
Глава 4
Если график не недельный, а, например, пятиминутный, то такие размерно-
сти будут лишены, так сказать, физического смысла и индикатор будет работать
плохо. Нужны свои размерности, ориентированные на другие циклы рыночной
активности. Таким образом, на графиках разных временных интервалов нужно
задавать разные размерности индикатора.
Работа
В принципе, можно провести даже одну линию и при нахождении цены
ниже нее искать возможности продать, а если выше — то купить. Но сочетание
всех линий дает новое качество — результаты такого анализа лучше, чем сум-
мированные результаты каждой из линий в отдельности. Не вдаваясь в детали
методики Ишимоку, отметим, что, рассматривая движения после сигнала по
Ишимоку, мы получили хорошие результаты на самых разных рынках и в раз-
личных временных интервалах. Причем минусы были ограничены сигналами
Stop Loss и были в среднем ниже возможных прибылей.
Итак — за пять лет наблюдений по индексу Доу-Джонса + 26-10 (72% успе-
хов). Следует отметить, что все истерии 2000 года по поводу грядущего краха
фондового рынка США с порога отметались Ишимоку — индикатор не показы-
вал никакой катастрофы ни разу, зато удачно предсказал несколько раз имевши-
еся локальные подъемы — за пять лет по индексу Никкей + 13-4 (76% успехов).
Это недельные графики. На дневных графиках валют за 1999 год:
• noCHF —+ 18-4;
• по EUR---1-16-7;
• по JPY —+ 16-4;
• по GBP---1-12 - 9.
На часовых графиках за квартал:
• по CHF — + 45 - 10;
• noAUD — + 39-15;
• по JPY —+ 8-16.
На пятиминутных графиках за 6 рабочих дней в период с 5 до 17 часов
Гринвича (это несерьезно, но интересно):
• по CFH — + 7-3;
• по EUR — + 7-2;
• по JPY — + 6-1;
• по GBP 1- 3 — 1 .
Ранее мы считали, что на пятиминутных графиках могут пытаться работать
только романтичные мечтатели, но приложение к ним индикатора Ишимоку силь-
но поколебало наше убеждение. Тем не менее, когда мы начали разрабатывать свою
торговую систему на базе Ишимоку, то взяли за основу часовые графики.
Технический анализ
293
Мы надеемся, что сможем познакомить вас с нашей торговой системой, вы-
давая рекомендации в режиме реального времени, а пока представляем резуль-
таты работы по евро и английскому фунту (табл. 4.1). Следует отметить, что
по швейцарскому франку результаты еще лучше, по японской иене несколько
хуже, но тоже положительные.
Таблица 4.1. Результаты тестирования индикатора Ишимоку
Показатель Евро Фунт
Время тестирования, месяцы 8 8
Выигрыши 59 80
Количество сделок 111 119
Проигрыши Остальные сделки были закрыты по паритету 34 32
Выиграно пунктов +2610 +2794
Проиграно пунктов -1133 -1204
Общий итог в пунктах +1477 + 1590
Наибольший нарастающий убыток -150 -164
Профит-фактор 2,30 2,33
Фактор восстановления (сколько раз можно было отыграть максимальный нарастающий убыток) 9,8 9,7
Среднемесячная прибыль, пункты 185 199
Известно, что большинство индикаторов имеют нормальную вероятность
для выигрыша. Однако почему-то использующие их игроки проигрывают раз за
разом. Почему? Они забывают простейшее правило теории игр: “Ограничивайте
ваши убытки, наращивая прибыль”.
С нашей точки зрения, это означает: ставьте такие значения Stop Loss и Take
Profit, чтобы они с одной стороны были значимы, а с другой стороны — давали
положительную цену игры.
Простая простановка значений Stop Loss за облаком, конечно, имеет право
на жизнь, хотя иногда это очень сильно смещает цену игры не в нашу пользу.
Можно дожидаться и обратного сигнала, но зачастую это просто минимизирует
прибыль.
При использовании любого индикатора разумно наметить две цели: ближ-
нюю и дальнюю, а также уровень Stop Loss. Разумно ответить на вопрос: каким
должен быть уровень Stop Loss и что принять за значение целей 1 и 2?
При работе с индикатором Ишимоку можно применять четыре варианта вы-
ставления Stop Loss.
1. Технический Stop Loss. Он выставляется в 15-30 пунктах по евро, 20-40 по
фунту, 35-50 по иене и 30-80 по франку — для игры на часовых графиках.
Такой Stop Loss неразумно выставлять для дневных и недельных графиков
294
Глава 4
(тут Stop Loss всегда выставляется согласно 2-го или 4-го способа), при этом
он выставляется за ближайшим слабым уровнем (если таковое возможно).
2. За ближайшим сильным уровнем. Мы выбираем из того, что ближе — об-
лако цен или сильный уровень и берем ближайшее. Величина такого Stop
Loss может быть достаточно большой (при игре на недельных графиках
она может достигать 200 пипсов, на дневных—100-120, на часовых —
40-50 по евро, 50-60 по фунту, 70-100 по франку, 60-90 по иене).
3. Stop Loss фиксированный. Это всегда 15 пипсов (по франку— 30).
Вероятность срабатывания такого “стопа” мы априорно считаем равной
не менее 40%. (80, если встаем против тренда на часах, 40 — если по трен-
ду, и 50-60 — если рынок “флетует”).
4. Stop Loss за облаком цен.
А как выбирать значение Take Profit? Практика показывает, что ближай-
ший уровень Take Profit — это цель волны по теории волн Элиотта, уровень
ФИБО, стенка канала, линия поддержки или сопротивления на том графике,
по которому происходит вход (т.е. на часовом — часового канала, на дневном —
дневного, и т.д.).
Более дальняя цель — следующая цель на пути следования графика цены.
Например, цель 2 для третьей волны, если первой целью была цель 1 (напри-
мер, 1,618 и 2,618 высоты волны 1); ФИБО 3, если первая цель ФИБО-2 и между
ними нет какого-либо иного значимого уровня. (50% и 61,8%, если мы играем
на откат).
Если мы играем внутри рейнджа снизу-вверх или сверху-вниз, в особенности
внутри дня, разумно первую цель устанавливать посредине канала, а вторую —
примерно 4/5 от верхней (нижней) границы канала.
Значение Stop Loss устанавливаем за границами канала примерно в 5 пун-
ктах за ним.
Практика показывает, что игра в канале имеет наибольшие шансы на успех,
если мы играем по направлению тренда (часового) — при игре внутри дня
и дневного — если игра идет на днях.
Итак, мы рассчитали величину Stop Loss и Take Profit. Теперь встает самый
важный вопрос: чему равна цена игры, т.е. сколько можно выиграть или про-
играть, вступая в эту сделку?
Из теории игр известно, что при достаточно большом числе экспериментов,
играя в игру с плюсовой суммой, вы будете в конечном итоге в выигрыше (если
какой-либо иной критерий не прервет вашу игру, когда вы будете стоять в те-
кущем минусе), а с минусовой суммой — в проигрыше (если по какому-то ино-
му критерию игра не будет прервана, когда вы стоите в текущем плюсе) [109].
Расчет можно выполнить по формуле:
Ct = Х, р+ -X-р , (4.10)
Технический анализ
295
где: С. — цена игры, Х+, X — соответственно величины выигрыша и проигры-
ша, р ,р — соответственно вероятности выигрыша и проигрыша.
В нашем случае величина проигрыша — это величина Stop Loss (с учетом цены
исполнения контрагентом), а величина выигрыша — величины целей 1 и 2.
Основная задача, которую теперь предстоит решить — оценка вероятности
наступления данных событий. Точной методики оценки этой вероятности не
существует. Каждый биржевой игрок руководствуется здесь своим опытом.
Однако точно известно одно: игра против тренда снижает вероятность получе-
ния профита. По оценкам известного биржевого игрока Уорена Баффета [275]
попытка поймать откат имеет вероятность не более 25—30%. Таким образом,
очевидно: чтобы играть против тренда, вы должны быть уверены в том, что от-
кат достаточно силен, чтобы ваши цели покрыли 70-процентные вероятности
срабатывания ордера Stop Loss.
В табл. 4.2 даны значения вероятностей Stop Loss и Take Profit при игре
по тренду, в рейндже и против тренда. При этом считается, что суперсильные
уровни — уровни на графиках от monthly и выше, сильные — weekly и daily,
средние — подтвержденные каналы на часовых графиках, слабые — на часо-
вых графиках и получасовых, остальные — суперслабые.
Таблица 4.2. Вероятности получения Stop Loss и достижения Цели 1 и 2
Stop Loss Цель 1 Цель 2
1. По тренду За сильным уровнем 10—20%* Сильный 80-70 10
Средний 70-60 20
Слабый 50-40 40
За средним уровнем 30% Сильный 60 10
Средний 50 20
Слабый 40 30
За слабым уровнем 35% Сильный 50 15
(по параболику)
Средний 45 20
Слабый 40 25
2. В рейндже За сильным уровнем 20—30%** Сильный 70-60 10
Средний 60-50 20
Слабый 40-30 40
За средним уровнем 35% Сильный 60 5
Средний 55 10
Слабый 45 20
296
Глава 4
Окнчание табл. 4.2
Stop Loss Цель 1 Цель 2
За слабым уровнем 40% (по параболику) Сильный 50 10
Средний 45 15
Слабый 40 20
3. Против тренда За сильным уровнем 50—70%*** Сильный 45-25 5
Средний 40-25 5
Слабый 40-25 5
За средним уровнем 75% Сильный 22 3
Средний 20 5
Слабый 18 7
За слабым уровнем 80% (по параболику) Сильный 18 2
Средний 17 3
Слабый 15 5
*10 — за суперсильным, 20 — за сильным
**20 — за суперсильным, 30 — за сильным
*** 50 — за суперсильным, 70 — за сильным
Вероятности в таблице не учитывают фундаментальных событий.
Поэтому желательно играть либо в отсутствие выхода показателей (если
расчеты для интрадей и менее), либо когда показатели за нас.
При игре на Daily и выше учитываются только макроэкономические собы-
тия, которые могут развернуть тренд (или превратить рейндж в тренд).
При этом чем сильнее сигнал индикатора (по приоритету), тем больше шан-
сов, что мы встаем по сильному тренду на том графике, на котором мы входим.
Ниже приведен пример расчета цены игры.
Пусть сигнал по франку был получен на часовом графике, когда валюта под-
ходит к 1.7510. Считаем, что мы сможем получить такую цену (мы обращаем
внимание на возможный сигнал заранее и заранее же проводим все расчеты,
а указанная величина учитывает слипадж и спред банка). Встаем против тренда
на часах, но по тренду на днях.
Предположим, что используется технология установки Stop Loss 2 (т.е. за
ближайшим сильным уровнем). Пусть этот уровень равен 1.7585 (если брокер
берет 5 пипсов за исполнение ордера Stop Loss, то уровень равен 1.7590). Таким
образом, цена “стопа” 80 пунктов.
Цель 1 — канал на часовках, проходящий в 100 пунктах, а цель 2 — линия
ФИБО на днях, проходящая в 150 пунктах. Вероятность достижения цели 1
оценим в 20%, цели 2 — в 10%.
Считаем цену игры: 100 х 0,2 +150 х 0,1 - 80 х 0,7 = 35 - 56 = — 21.
Технический анализ
297
Очевидно, что вступать в игру с такой суммой смысла не имеет. Так что же,
упускать возможность входа?
Осторожный игрок скажет “да”, однако специалист по теории игр будет с ним
не согласен.
Мы можем вступить в эту сделку, перенеся уровень Stop Loss. При этом, чтобы
цена игры была положительной, мы должны будем перенести Stop Loss, напри-
мер, на 40 пипсов от цели. Тогда 40 х 0,7 = 28 и цена игры — уже + 7. При этом
следует понимать, что данная сделка имеет высокий процент риска (70%).
Тем не менее, заключив, например, 1000 таких сделок, мы можем получить
7000 пипсов дохода (стоя по ходу эксперимента — 3000 пипсов и более). Однако
не рекомендуется открывать позицию на день, если цена игры составляет ме-
нее 40 пипсов. На дневных графиках цена игры должна составлять не менее
100 пипсов. Кроме того, соотношение це^и 1 и Stop Loss должно быть, как ми-
нимум, 2 к 1, а по хорошему 2,5-3 к 1.
Основной вопрос теперь — правильно рассчитать вероятную оценку насту-
пающего события. И точно оценить это не может никто. Главное не пытайтесь
вставать против фундаментала, который легко может поломать технику (под-
робнее об этом в главе 2). Другими словами, если индикатор дал сигнал, но ожи-
даются плохие для нас новости — вставать не надо. Есть, конечно, вероятность
что-то упустить, но шансы на проигрыш позиции возрастают. Как показывает
опыт работы, игра против плохих новостей (если вы встаете против новостей) на
дневном уровне — 80% вероятности неудачи.
В момент открытия позиции на долгую перспективу (на дневных или недель-
ных графиках) новости внутри недели обычно не учитываются, однако в расчет
берутся макроэкономические факторы и политические события, которые могут
повлиять на то, что тренд будет переломлен или начнется откат. (Заметьте, что
рекомендуется вставать только по тренду, который определяется направлением
линии Тенкан-сен). Также целесообразно подстраховаться индикаторной систе-
мой DMI (ADX, Di+, Di-). Если Тенкан-сен противоречит показаниям ADX, то
входить не рекомендуется — увеличиваются риски.
Не следует также рисковать, когда идет (или ожидается) чье-то выступление.
В этом случае рынок может легко сходить туда и обратно (пунктов на 100—150
по иене и 200—300 по франку). И нет никакой гарантии, что сначала он пой-
дет в нашу сторону. Также во время ведения позиции необходимо отслеживать
новости. Плохие новости могут легко свести плюсовую позицию к минусовой.
И тут встает вопрос правильной оценки новостей. Для этого следует хорошо раз-
бираться в фундаментальном анализе.
Остается еще один очень важный вопрос, на который необходимо дать от-
вет перед тем, как приступать к составлению алгоритма работы по индикатору
Ишимоку: вопрос управления рисками (подробнее в главе 5).
Существует известное пренебрежение (в том числе и среди достаточно опыт-
ных игроков, но не профессионалов) к управлению рисками при игре на бирже.
Если бы каждая акция или индекс существовали в вакууме, то можно было
298
Глава 4
бы сказать, что все, чем мы рискуем, открывая ту или иную позицию по индек-
су или акций по валюте, — это величиной Stop Loss.
Тогда
Величина риска = Величина Stop Loss (4.11)
Как известно из теории управления рисками [17], [38], 39], [49], [60], [64]—
[68], [84], [105], [108], [109], [120], [161], [187], [202], [251], [261], [279], [332],
[371], [393] таковая величина в каждой из сделок не должна превышать 2%.
Поэтому предпочтительно работать на счетах не менее чем 20 000 долларов. Это
означает, что во время игры контрактом в 100 000 долларов имеется возмож-
ность потерять 400 долларов, если сработает Stop Loss. К сожалению, при игре
на дневных и недедьных графиках такое соотношение выдержать невозможно и
Stop Loss (когда ой бывает — а это, как уже отмечалось, — примерно один раз из
пяти) составляет от 5% (1000 USD) до 10% (2000 USD). (Но соотношение “про-
фит-лосс” при данной методике примерно 4 к 1 — просто входы в рынок при
игре на daily и weekly достаточно редки).
В среднем, за месяц работы по данной методике выигрыш составляет
100-200 пипсов, а это примерно 5-10% от 20 000. Естественно, что те, кто
склонны рисковать, могут применить описываемую тактику, положив на
счет лишь тысячу долларов. Однако если не повезет, то даже при игре интра-
дей это даст им возможность получить только два Stop Loss подряд, после
чего надо открывать новый счет. Практика применения данного индикатора
показывает, что при работе с ним вполне разумно (но превышающим 2%)
держать на счету сумму в 5 Stop Loss (примерно 5—6 тысяч для Форекса и
500-600 долларов для мини-Форекса).
Целесообразно не открывать позицию, если величина Stop Loss более 5%.
Поэтому для всех разумных игроков биржевого рынка очевидно: игра на не-
дельных и месячных позициях, где “стопы” достаточно велики, требует боль-
шего капитала, чем игра интрадей, где величина “стопов” меньше.
Предположим, вы открыли позиции по франку и евро в одну сторону по от-
ношению к доллару (продали франк и купили евро). Однако вы не учли, что
в настоящий момент между франком и евро существует достаточно большая
корреляция, и вы фактически просто удвоили позицию (франк легче примерно
в 1,6-1,8 раза, но он и ходит не менее чем в два раза быстрее). И если вы про-
играете, то с большой вероятностью проиграете обе позиции.
Та или иная корреляция существует между всеми валютами через кросс-
курсы (а согласно исследованиям Мерфи [215]-[217], и между различными
рынками вообще). Просто существует некий лаг запаздывания. Падение Доу
отражается сейчас, например, на Никее и европейских индексах. Мировая эко-
номика представляет собой целостный механизм, и слабая работа одной части
механизма, как правило, впоследствии сказывается на другой. Таким образом,
открывшись, например, одним контрактом по евро и одним по франку, вы фак-
Технический анализ
299
тически открываете 1,5—2,5 контракта по евро. В результате при срабатывании
обоих Stop Loss вы легко можете превысить допустимый процент риска.
Итак, первое, что важно уяснить: открыв позицию по одной из валют по ин-
дикатору Ишимоку, мы можем открыться по другой валюте только тогда, когда
с учетом коэффициента корреляции между ними мы увеличиваем риск (желатель-
но выше 2%) не по одной валюте, а суммарно, при срабатывании обоих Stop Loss.
Работает ли эта корреляция сегодня? Ответ на это даст график кросс-курса. Если
там наблюдается четкая зависимость, близкая при аппроксимации к линейной, —
очевидно, что по отношению к доллару США эти валюты ходят одинаково.
Если же имеется обратная зависимость — все очень хорошо, корреляция от-
сутствует. Наши риски не возрастают. Если же (как это бывает обычно) уста-
новить прямую зависимость невозможно, то следует эмпирическим путем (ис-
пользуя, например, график скользящей средней или тенкан-сен, или киджун-
сен на графике кросса) определить возможный коэффициент взаимосвязи на
сегодня между двумя валютами.
С учетом этого трейдер должен .понять: открывать ли позицию по другой
валюте, если уже открыта позиция по иной. Возможно, что будет разумно от-
крыться и по другой валюте, если сигнал очень сильный и есть хорошая вероят-
ность выигрыша (80 и более). Фактически мы просто “добавимся” с точки зре-
ния игры на Форексе. Однако целесообразно это делать только в той ситуации,
когда суммарный Stop Loss не превысит 5% от вашего капитала.
Теперь переходим непосредственно к ответу на вопрос: каков должен быть
размер лота, которым мы встаем в каждом конкретном случае?
При этом очень важно понимать следующий постулат теории игр: чем мень-
ше величина риска — тем большим лотом мы можем открыться, ибо цена игры
по отношению к единичному лоту возрастет.
Объясним это на простом примере. Пусть мы кидаем кубик. Нам говорят:
выпадут 1, 2, 3 — вы проиграли, 4, 5,6 — выиграли. Мы ставим 1 доллар и цена
игры у нас — 0 долларов (-50 центов против и 50 центов— за).
Теперь рассмотрим такие условия игры: если выпадет 1, 2, 3,4 — вы выигра-
ли, 5,6 — проиграли. Стоит ли снова ставить 1 доллар или может быть больше?
Не торопитесь с ответом. Все зависит от конечного условия, которого вы не зна-
ете. Если после этого вас обяжут поставить 1 доллар в игре, где вы выиграете
только в одном случае из 6 — то нет. В противном случае вам выгоднее будет
поставить 1 доллар. Теперь цена игры —33 цента за вас.
Понятно также, что сколько бы раз подряд не кидали кубик, вероятность ва-
шего выигрыша не увеличится ни на йоту, если вы проиграли или выиграли
в предыдущий раз. Поэтому ошибочно полагать, что если вы проиграли (вы-
играли) используя индикатор Ишимоку, вы теперь увеличили (уменьшили) ве-
роятность вашего выигрыша или проигрыша. Рынку абсолютно все равно, вы-
играли вы прошлый раз или проиграли.
Как уже отмечалось, индикатор Ишимоку имеет четыре сигнала, не равноцен-
ные по силе. Но при этом обычно самый слабый сигнал (по времени срабатывания)
300
Глава 4
появляется первым, а самый сильный — последним. И поскольку вероятности сиг-
налов отличаются (в пределах примерно! 5-20%), то естественно, что наибольшую
цену игры мы получим при использовании ранее поступившего более слабого сиг-
нала. Но при этом возрастает и риск получения Stop Loss. Как же быть?
Теория управления рисками дает простой ответ: играйте кратными лотами.
Тогда при самом слабом сигнале открывайтесь, например, одним лотом, при
боле сильном — лотом в 1,2, а при самом сильном — 1,4. Как это возможно на
практике? Рассмотрим пример.
Пусть мы решили встать по паре евро-доллар на часовых графиках. При
этом получен самый слабый сигнал (тенкан-сен пересекла киджун-сен — очень
осторожный по природе человек не будет использовать его). Встаем лотом по
50 долларов (500 000 — котируем 500 000).
А если этот сигнал получен от чинкоу-спен"! Тогда мы играем по 60 долларов
за пункт (котируем 600 000 долларов). А если сигнал поступил от сенкоу-спен
Б? Тогда встаем 70 долларами (котируем 700 000 долларов).
Пусть в первом случае мы выиграли 50 пипсов, во втором 40, а в третьем слу-
чае — 30. В долларах это — 2500, 2400, 2100. Видно, что хотя в третьем случае
мы выиграли на 20 пунктов меньше, в единицах единичного лота мы не добрали
всего четыре пункта.
А теперь обратная ситуация: в первом случае у нас сработал Stop Loss —
25 пипсов, во втором случае нам удалось спасти его, закрывшись в -3 (вы выш-
ли, когда увидели, что ожидаемого движения нет), в третьем случае мы выигра-
ли, но только 22 пипса. Теперь в первом случае мы проиграли 1 250 долларов,
во втором 180, а вот в третьем мы выиграли 1540 долларов. В сумме мы выигра-
ли 90 долларов. А если бы мы все время играли по 50 долларов за пункт? Наш
проигрыш бы тогда составил: 1250+ 150- 1100 = 300 долларов. (Естественно,
что в первом примере мы бы и выиграли меньше).
Таким образом, мы приходим к простому выводу, который в свое время пред-
ложил один из математиков, занимавшихся теорией игр, — Гурвиц [109]: чем
меньше вероятность вашего проигрыша в игре, тем с большим количеством
ресурсов вы можете вступить в эту игру.
Для нас этот критерий таков: если при срабатывании Stop Loss мы не потеря-
ем желательно более двух процентов капитала, а вероятность его срабатывания
не превышает, например, 15%, — мы можем вступать в игру самым большим
из возможных лотов.
Это можно делать, вставая по тренду (недельному и дневному) по сигналу
индикатора сенкоу-спен В — самому сильному, если линия тенкан сен идет
в нужном нам направлении и существует достаточная цена игры, а наш Stop Loss
выставлен за суперсильным уровнем. Кроме того, есть свечная комбинация за
нас, a DMI показывает тренд, идущий в нужном нам направлении. Произойдет
это после отката (фундаментального — игра на новостях или технического —
фиксация прибылей). При игре на днях мы должны вставать по дневному и не-
дельному тренду при том же сигнале.
Технический анализ
301
Меньшим лотом мы можем вставать по сигналу чинкоу-спен. И самым ма-
леньким — если будем использовать пересечение тенкан-сен и киджун-сен или
сигнал трех линий.
Очевиден один вывод: при игре против тренда (ловим откат) всегда следует
вставать самым малым из возможных лотов. При игре в часовом рейндже по
дневному тренду следует использовать средний лот, если сигнал получен возле
самой границы рейнджа (Stop Loss тогда очень короткий), a Stop Loss можно по-
ставить хотя бы за средним уровнем и самым малым, если до границы рейнджа
не менее 20%. (Возрастает возможный Stop Loss). Возможна и большая града-
ция лотов — в зависимости от вкладываемого в дело капитала.
Как показывает опыт ведущих инвесторов рынка акций, опционов и фьючер-
сов, может использоваться до 20 градаций лотов (в нашем случае, например, от
10 до 200 долларов за пункт). При этом 10 долларов за пункт — сигнал пересе-
чения тенкоу-спен и киджун-сен на часовых графиках против часового тренда
(технический “стоп” с вероятностью 70% — проигрыш 12 пунктов, но есть поло-
жительная цена игры — в случае если повезет, выиграем 100 пунктов с вероят-
ностью 30%), а, например, 200 долларов (обеспечение 20 000USD, на счету при
этом должно быть не менее 200 000USD) — игра по дневному и часовому тренду
после отката при наличии самого сильного сигнала, хорошей цены игры, малой
величины Stop Loss и линии тенкан-сен, идущей в нашем направлении.
Если при этом вероятность срабатывания.Stop Loss принять равной 10%
(обычно это какой-то непредвиденный фундаментал), и он равен 30 пунктов, а
цель у нас в 60 пунктах, то цена игры будет + 51.
В случае успеха выиграем 12 000 долларов, неуспеха — проиграем 6000.
Однако, умножив на вероятности выигрыша и проигрыша, получим: 51 (цена
игры) х 200 = 10200. (Отметим только, что такие сигналы бывают крайне редко).
4.3.3. Числа Фибоначчи
Числа Фибоначчи определяют цели при откате цены. Фибоначчи в свое вре-
мя опубликовал три большие работы, самая знаменитая из которых называ-
ется “LiberAbaci” [102], [351, [353]. В этой работе Фибоначчи приводит свою
последовательность чисел, полученную как решение математической зада-
чи — нахождение формулы размножения кроликов. Числовая последователь-
ность такова: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 (и далее до бесконечности).
Последовательность Фибоначчи имеет весьма любопытные особенности, не по-
следняя из которых — почти постоянная взаимосвязь между числами. Сумма
любых двух соседних чисел равна следующему числу в последовательности.
Например: 3 + 5 = 8; 5 + 8 = 13 и т.д.
Отношение любого числа последовательности к следующему приближается
к 0,618 (после первых четырех чисел). Например: 1:1 = 1; 1:2 = 0,5; 2:3 = 0,67;
3:5 = 0,6; 5:8 = 0,625; 8:13 = 0,615; 13:21 = 0,619 и т.д. Отношение любого чис-
ла к предыдущему приблизительно равно 1,618 (величина обратная 0,618).
302
Глава 4
Например: 13:8= 1,625; 21:13 = 1,615; 34:21 = 1,619. Чем выше числа, тем бо-
лее они приближаются к величине 0,618 и 1,618.
Отношение любого числа к следующему за ним через одно приближается
к 0,382, а к предшествующему через одно — к 2,618. Например: 13:34 = 0,382;
34:13 = 2,615.
Наиболее простое и интересное употребление чисел Фибоначчи находят
при расчете уровня отката или отскока. Цены не могут непрерывно расти или
падать продолжительное время, после каждого изменения существует откат
в противоположную сторону. Особенно ярко это выражено после сильного трен-
дового движения. По теории Доу коррекция основного движения осуществля-
ется на величины 38, 50, 62 процентов от основного движения. При этом откат
на 38 процентов более вероятен, чем на 62. Глубина реального отскока является
дополнительной характеристикой силы тренда и дает дополнительную инфор-
мацию для анализа. Действительно, при отскоке на 62 процента можно утверж-
дать, что основной тренд ослаб, в то время как отскок на 38 процентов говорит о
большой силе этого тренда.
Технический анализ
303
Глава
Управление капиталом
5.1. Наука управления капиталом
В двух словах, наука управления капиталом — это:
• знание, как и когда использовать различные методики и подходы управ-
ления капиталом, а именно:
• максимизация дохода по счету;
• поддержание риска и потерь в пределах психологических и финансо-
вых рамок, допускаемых трейдером;
• знание связей между разными подходами управления капиталом и раз-
личными статистическими особенностями данной системы торговли/ин-
вестирования:
• непостоянство результатов;
• вероятность успеха или поражения;
• корреляция между прибыльными и убыточными сделками и т.д.
Управление капиталом — наука, которая с успехом может применяться
всеми трейдерами. Как правило, чтобы эффективно использовать управление
капиталом, трейдерам необходимо иметь точную историческую регистрацию
прибыли и убытка [7], [15], [54], [89], [90], [250], [261], [279], [332], [371]. Хотя
некоторые трейдеры не используют определенную систему, на сегодняшний
день у многих трейдеров есть некий тип системы (подхода) торговли. Хорошо
проверенная система торговли помогает трейдерам обеспечить стабильные ре-
зультаты торговли по будущим сделкам в пределах нормальных статистиче-
ских границ. Понятно, что это — статистические границы, которые предостав-
ляют прекрасную возможность и для эффективного, и для квалифицированного
управления счетом. Основным способом, с помощью которого трейдеры учатся
определять эти статистические границы, является большая выборка испытан-
ных сделок.
Процесс применения корректного подхода или методики управления капи-
талом состоит из небольших, но очень важных этапов (они даны не по нараста-
нию степени важности):
• понять значение и преимущества применения различных возможностей
и методик управления капиталом;
• при отборе корректных методик и возможностей управления капиталом
очень важно определить для себя, что больше подходит, и принять реше-
ние о том, каким объемом средств необходимо рискнуть и/или сыграть на
понижение и сколько прибыли получить;
• научиться сравнивать и анализировать различные методики/подходы
управления капиталом.
Существует восемь различных способов сравнения систем.
1. Вся прибыль.
2. Использование кредита (потери).
3. Отношение прибыль/маржа.
4. Отношение прибыль/использование кредита (потери).
5. Отношение прибыль/время.
6. Процент выигрышей.
7. Z-счет и доверительные интервалы.
8. Вероятность разорения.
5.2. Управление капиталом и торговая тактика
Для эффективного управления своим капиталом придерживайтесь следую-
щих правил.
• Заключайте сделку в направлении промежуточной тенденции.
• При восходящей тенденции покупайте на краткосрочных падениях цен,
при нисходящей продавайте на краткосрочных оживлениях.
• Сохраняйте прибыльные позиции как можно дольше, вовремя закрывай-
те убыточные.
• Пользуйтесь защитными стоп-приказами (stop loss) для ограничения воз-
можных убытков.
• Не поддавайтесь эмоциям, составьте план своей работы на рынке.
• Составив план, следуйте ему.
• Не забывайте о принципах эффективного управления капиталом.
• Диверсифицируйте свой портфель, но не забывайте о “золотой середине”.
306
Глава 5
• Устанавливайте соотношение возможной прибыли и убытков не мень-
ше, чем 3:1.
• Добавляя позиции (выстраивая пирамиду), придерживайтесь следующих
правил:
• количество позиций на каждом последующем уровне должно быть
меньше, чем на предыдущем;
• добавляйте только к прибыльным позициям;
• никогда не добавляйте к убыточным позициям;
• располагайте стоп-приказ как можно ближе к безубыточному уровню
(break even point).
• Никогда не вносите дополнительный гарантийный взнос для поддержа-
ния убыточных позиций, лучше сохранить остаточные средства.
• Чтобы избежать требования о внесении дополнительного гарантийного
взноса, следите за тем, чтобы остаток вложенных средств был не меньше
10% от предписанного размера залога.
• Сначала закрывайте убыточные позиции, затем прибыльные.
• Если вы не занимаетесь сверхкраткосрочной торговлей, никогда не прини-
майте решений в ходе торгов; это лучше делать, когда рынки закрыты.
• Анализируя ситуацию, идите от долгосрочного графика к краткосрочному.
• Используйте внутридневные графики для более точного определения мо-
мента входа в рынок и выхода из него.
• Освойте тонкости обычной “междудневной” торговли, прежде чем пы-
таться заниматься внутридневной торговлей.
• Старайтесь не прислушиваться к голосу так называемой “житейской му-
дрости”, не переоценивайте советы экспертов, которыми пестрит пресса.
• Приучите себя не бояться оставаться в меньшинстве. Ничего страшного
в этом нет; когда ваша оценка верна, большинство других участников
рынка, как правило, с ней не согласятся.
• Навыки технического анализа приходят со временем. Набирайтесь опыта
постепенно, не забывая поговорку: “Век живи, век учись”.
• Стремитесь к простоте: сложные аналитические инструменты не всегда
эффективны.
5.3. Общие замечания по управлению капиталом
В отношении управления капиталом можно сделать следующие общие реко-
мендации:
• общая сумма вложенных средств не должна превышать 50% общего ка-
питала;
Управление капиталом
307
• общая сумма средств, вкладываемых в один рынок, не может превышать
10—15% общего капитала;
• норма риска для каждого рынка, в который трейдер вкладывает свои
средства, не должна превышать 5% общей суммы его капитала;
• общая сумма гарантийных взносов, вносимых при открытии позиции
на одной группе рынков, должна составлять не более 20—25% общего
капитала.
5.4. Тенденция в направлении механических систем
Чтобы трейдеры смогли эффективно обучиться управлению капиталом, ре-
зультаты торговли должны быть связаны логической цепочкой и приведены
к общему знаменателю. Обычно самый легкий путь в достижении этого резуль-
тата — механическая система торговли. Механическая система торговли по-
зволяет трейдерам избежать субъективизма. Предполагается, что с правильной
механической системой торговли высокого класса ассоциируется особый набор
результатов, а также что этот набор, полученный на прошлых ситуациях, бу-
дет похожим в будущем, т.е. эта механическая система и в дальнейшем будет
функционировать в сходной манере. Основываясь на этом предположении, воз-
можно накапливать данные торговой системы (процент выигрыша, средняя
прибыль за сделку и т.д.) и ожидать в дальнейшем их проявления в пределах
статистических границ сходным способом.
Тому, кто не делает таких допущений, работать трейдером было бы очень
тяжело. Какова же альтернатива? Трудно поверить, что только удача сделала
некоторых трейдеров великими. Многие авторы [7], [15], [54], [89], [90], [250],
[261], [279], [332], [371] склоняются к тому, чтобы верить в системы торговли,
потому что, по-видимому, они работают. Многие системы работают только ко-
роткое время, но другие кажутся более основательными. Люди превосходно
распознают образы. Люди превосходно действуют в соответствии с образами.
Может быть, поэтому системы торговли и работают?
Примером механической системы торговли может быть следующая ре-
комендация: “Откройте длинную позицию в рынке и разместите защитный
стоп-сигнал в 200 пунктов, когда 10-периодная скользящая средняя пересекает
30-периодную скользящую среднюю цены закрытия”. Это достаточно простая
форма системы торговли. Однако сегодняшние системы могут быть сложными
нейронными сетями, использующими генетические алгоритмы, чтобы филь-
тровать последние параметры входа и риска [9], [24], [30], [71], [80], [82], [99],
[106], [117], [150], [162], [163], [164], [174], [225]-[227], [268]-[272], [274],
[276], [278], [302], [311], [315], [337], [338], [340], [341]. Возможно, что трей-
деры никогда не будут в состоянии определить, что точно является причиной
сделок, кроме заявления: “Мои программные средства подсказали мне...”.
308
Глава 5
К счастью, это не влияет на счета трейдеров, если они знают, почему X следует
за Z или почему данное действие цены приводит к такому движению рынка.
Это только тогда воздействует на счета трейдеров, когда они применяют систе-
му торговли, чтобы “делать” деньги.
Системы торговли зарождаются в голове легко, почти интуитивно: “Когда
рынок делает X, тогда он обычно увеличивается”. К счастью, существуют от-
дельные программные средства на рынке, которые могут помочь трейдерам ав-
томатизировать их системы торговли. Если система торговли автоматизирова-
на, трейдеры могут управлять ею, используя накопленные данные предыстории
за пару лет, для того чтобы убедиться, как хорошо работала отдельная модель.
Процесс автоматизации системы является важным по двум причинам.
• Автоматизация системы помогает избежать субъективизма результатов.
Например, если трейдеры знают, что отдельная система выигрывает 73%
времени и она тщательно испытывалась, разумно допустить, что эта си-
стема будет продолжать функционировать в этой обычной манере. (Если
трейдеры начинают “повторно перепроверять” систему, они неизменно
ухудшают положение вещей. К сожалению, это закон Мэрфи и жестокая
реальность для трейдеров, которые выбрали “повторную перепроверку”
своих систем и пропустили самые большие выигрыши). Следовательно,
наличие автоматической системы помогает обеспечить то, что хорошо
проверенная система торговли будет продолжать функционировать тем
же способом.
• Наличие автоматической системы с хорошо проверенными результатами
дает трейдерам специфическую информацию о характеристиках их си-
стем. Если система торговли тестировалась тщательно, то возможно вы-
явить единственные, в своем роде, особенности этой системы.
• Иметь автоматическую систему — очень важно, но не обязательно. Суть
состоит в том, что если есть достаточная предыстория, чтобы создать на-
дежную информацию по системе торговли, тогда пришло время рассмо-
треть управление капиталов-
Главная цель заключается в том, чтобы иметь систему инвестирования
(торговли), которая будет одинаково функционировать в похожих обстоятель-
ствах. Система самого высокого класса — это попытка охарактеризовать “осо-
бенность” рынка. “Особенностью” могло бы быть проявление в движении цен,
эпидемия страха и жадности торгующих масс, изменение метода, с помощью
которого банковские ЭВМ страхуют свои активы в акциях, или даже капризы
погоды Среднего запада. Очень важно, чтобы трейдеры научились выявлять,
есть ли здесь особенности, насколько они регулярны, как ими управлять. Часть
максимально эффективной эксплуатации системы торговли — это умение ри-
сковать деньгами.
Управление капиталом
309
5.5. Статистический победитель
Часто утверждается, особенно в книгах об игре на бирже, что нет необходи-
мости тестировать новую систему управления капиталом, если такая система
не является статистическим победителем [7], [15], [54], [89], [90], [250], [261],
[279], [332], [371]. С точки зрения статистики это означает, что в конце периода
торговли у вас должно быть больше денег, чем в начале. Если это так, то тогда
можно считать, что система является статистическим победителем, когда:
D+ -A >D_f_ , (5.1)
где D+ и D_ — соответственно средняя выигрышная и средняя проигрышная
сделки; f+ и f — соответственно процент выигрышей и процент проигрышей.
Хотя некоторые авторы утверждают ([7], [15], [90], [250], [261]), что нет ни-
какой пользы в том, чтобы использовать в торговле убыточную систему, есть
исключения из правила. Когда у трейдеров есть статистически убыточная си-
стема, многие объединенные формы управления капиталом работать не будут,
потому что они, намереваясь увеличить величину счета, в равной мере полага-
ются на все сделки в системе.
С другой стороны, когда у трейдеров есть статистически убыточная система,
то возможно использование стратегий, которые не полагаются в равной мере
на все сделки. Например, существуют системы торговли, которые всегда стре-
мятся иметь подряд два убытка и два выигрыша. Если известна такая система
торговли, тогда возможно установить и подход управления капиталом, кото-
рый допускает меньшие позиции после проигрыша и большие после выигры-
ша. Результаты такого подхода могут минимизировать убытки и действительно
превратить убыточную систему в прибыльную.
Существует несколько других методик и методов управления капиталом, ко-
торые не полагаются на все сделки системы одинаково [54], [89], [279], [332],
[371]. Понятно, что любой из этих методов мог бы превратить статистически
убыточную систему в прибыльную. Однако они могут так же легко из прибыль-
ной системы сделать убыточную. Не полагаясь в равной мере на все сделки,
трейдеры открывают в управлении капиталом новую страницу. Эти новые под-
ходы необходимо тщательно проверить на наличие в них хорошей порции здра-
вого смысла. В этой книге будут детально исследоваться подобные различные
подходы.
Обратимся к более важному вопросу: почему трейдеры хотят превратить
убыточную систему в прибыльную, используя управление капиталом? Есть
несколько причин того, почему трейдеры могут скорее попытаться улучшить
убыточную систему, чем создать прибыльную. Главная причина заключается
в том, что трейдеры могут предпочесть использовать такого рода подход, что-
бы компенсировать периоды использования кредита другой системы. У многих
удачливых трейдеров есть комплиментарные системы, которые компенсируют
каждый период потерь. Возможно, что одна из этих комплиментарных систем
310
Глава 5
может быть убыточной, однако комбинируясь с прибыльной системой, она обе-
спечивает сглаженный рост капитал^.
Еще один факт, с которым хорошо знакомы все трейдеры, это следующее на-
блюдение: действительно хорошие системы торговли трудно найти. Тот, кто пы-
тался искать системы, знает, что это — эмоциональная игра. Однажды вы находи-
те Святой Грааль торговли. На другой день, после дополнительного испытания, об-
наруживаете, что система потеряла миллион долларов между 1985 и 1996 годами.
Вы возвращаетесь к рисованию графиков и начинаете все с начала. С другой сторо-
ны, подходящие системы не так уж трудно найти, если взглянуть на это серьезно.
Есть много трейдеров, которые нашли систему, делая полное и комплексное тести-
рование, и обнаружили, что с ее помощью можно заработать 7% в год. “Я не могу
получать за мою работу 7% в год”, говорили они, затем пытались снова, еще боль-
ше расстраиваясь. Очень жаль, потому что хорошее управление капиталом может
часто сделать подобную систему вполне годной.
Признавая тот факт, что хорошие системы торговли трудно найти, эффек-
тивное использование методик управления капиталом становится необходи-
мым, чтобы улучшить прибыльность подходящих систем настолько, насколько
возможно. Использование твердых принципов управления капиталом позво-
ляет трейдерам выжимать больше из самых старых систем, часто с меньшим
риском. Трейдеры могут быть уверены, что из-за все более увеличивающейся
власти компьютера на рынке люди будут быстрее обнаруживать особенности
рынка и использовать их в прибыльных системах торговли. Но найти систему
торговли — это лишь часть проблемы, управление риском счета будет главным
различием между обычными трейдерами и институциональными, победителя-
ми и проигравшими.
5.6. Достоверный эталон
Оценивая систему торговли, необходимо иметь достаточное количество сде-
лок, чтобы создать “достоверный эталон”. Это больше вопрос здравого смысла.
Знать, сколько образцовых сделок необходимо для получения достоверного эта-
лона, это еще слишком мало. Некоторые трейдеры убеждены, что достаточно де-
сяти сделок, в то время как другие утверждают, что требуется не менее тысячи.
Принимая во внимание немного отличающуюся перспективу, трейдерам
высокого класса потребуется, по крайней мере, 35 сделок, чтобы воспроизве-
сти любые результаты, которые являются статистически достоверными. Это
убеждение приходит после математических доказательств, ассоциирующихся
со стандартным отклонением. Исходя из своего практического опыта, осторож-
ные трейдеры рассмотрят, по крайней мере, 30 сделок, когда будут тестировать
свои системы торговли.
Другие трейдеры, например, могут использовать системы торговли, кото-
рые основаны на нестандартных сезонных или рыночных моделях, в результа-
Управление капиталом
311
те чего проводится очень мало сделок. В подобных случаях может быть только
десять примеров сделок по отдельным моделям. Может ли быть у трейдера на-
дежная система, основанная только на десяти образцовых сделках? Возможно.
Главное, чтобы система торговли могла достоверно предсказывать действия
в будущем. Это та область, где управление капиталом из науки превращается
в искусство. Крайняя осмотрительность поможет трейдеру решить этот вопрос.
5.7. Управление капиталом как способ принятия решения
Успешное управление капиталом заключается в умении правильно рассчи-
тать процентную долю счета, которой можно рискнуть при отдельной торговой
возможности.
Если отбросить психологические аспекты, то первостепенной задачей в про-
цессе торговли будет принятие решения о том, когда войти в рынок и как силь-
но рискнуть. Во многих способах эти два аспекта и соотносятся, и разделяют-
ся. Трейдеры могут получить сигнал о-входе в рынок и затем принять решение
о том, рискнуть тремя или четырьмя контрактами. Но в абсолютном смысле
сделка — это или выигрыши, или проигрыши. И нет никакой разницы, сколь-
кими единицами (контрактами) трейдеры рискуют. В этом смысле две половины
сделки не зависят друг от друга. С другой стороны, задача входа в рынок и зада-
ча успешного управления капиталом могут быть плотно соединены. Независимо
от того, будет или нет ваш подход к управлению капиталом влиять на вашу систе-
му торговли, он всегда будет воздействовать на величину вашего счета.
Каждая сделка — это риск выиграть или проиграть деньги. Следовательно,
тогда каждое решение о входе в рынок некоторым образом воздействует на ве-
личину счета. Метод управления капиталом, который трейдеры решили ис-
пользовать, определяет, как сильно влияние каждого такого решения на их
счета. В основе этих решений лежат желания и нужды трейдеров. Например,
некоторые трейдеры намерены максимизировать прибыль, в то время как дру-
гие нацелены на то, чтобы минимизировать риск счета. Большинство находит-
ся где-то посередине [38], [39], [49], [60], [64]-[68], [84], [90], [105], [108], [109],
[120], [161], [187], [202], [251], [261], [279], [332], [371], [393], [401], [402].
5.8. Методы управления капиталом
Существуют следующие методы управления капиталом.
1. Отсутствие управления капиталом — это обычный метод, который ис-
пользуют многие трейдеры. Он состоит в том, чтобы войти в рынок с одной
единицей/контрактом каждый раз, когда система дает сигнал о входе.
2. Многократные единицы (контракты) — эта методика подобна предыду-
щей, различие заключается в том, что трейдеры будут заключать много-
312
Глава 5
кратные контракты (единицы). Данный метод отличается некоторыми
определенными особенностями, которые достойны рассмотрения.
3. Фиксированная сумма, подвергаемая риску — используя эту методику,
трейдеры решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого
сигнала к инвестированию (торговле). Например, финансовый менеджер
может выбрать риск не более чем 1000$ на каждый сигнал к торговле.
4. Фиксированный процент капитала — используя эту методику, трейдеры
определяют, каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по
любому полученному сигналу к торговле. Например, финансовый менед-
жер может выбрать риск до 5% (но не более) от всего счета на каждый
сигнал к торговле.
5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле — эту технику ча-
сто называют строительством пирамиды (вверх или вниз), или подходом
Martingale (прямым или обратным). При помощи этой методики трейде-
ры определяют объем торговли после успешных выигрышей или прои-
грышей. Например, проигранная сделка может быть толчком к тому, что-
бы удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы
возместить убытки.
6. Пересечение кривых цены — по этой методике трейдеры определяют
длинное и короткое среднее (например, 3 и 8) прибылей и убытков сделки.
Когда короткое среднее больше, чем длинное, это означает, что система
работает лучше, чем в прошлом. Основываясь на этой информации, трей-
деры войдут в рынок. Если линия короткого среднего расположена ниже
линии длинного среднего, тогда они не будут торговать. Прибыльность
или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не принятых,
учитывается при усреднении.
5.8.1. Отсутствие методики управления капиталом
Самой простой формой управления капиталом является отсутствие ме-
тодики управления капиталом. Этот тип управления капиталом используют
большинство мелких инвесторов. По этой методике трейдеры продают или по-
купают только один контракт. Никаких коррекций в соответствии с другими
факторами, такими как величина риска на сделку, количество денег на счету,
предыдущие удачи или поражения и т.д., не делается. Это тот тип управления
капиталом, на который настроены многие пакеты биржевого программного обе-
спечения при работе “по умолчанию”.
Исходный размер счета является одним из наиболее важных условий, кото-
рое трейдеры могут принять во внимание, если они выбрали для использования
эту методику. В зависимости от размера счета, эта методика может варьиро-
ваться от очень опасного до очень осторожного способа управления капиталом.
Таким образом, чем больше размер счета, тем лучше. Понятно, что, распола-
Управление капиталом
313
гая небольшим счетом, трейдеры при каждой сделке рискуют существенной
его долей. Небольшие счета не могут выдержать два или три убытка подряд.
В результате маленький размер счета может существенно увеличить вероят-
ность разорения. Если размер счета достаточно большой, тогда мало кто может
плохо отозваться об этой методике. Однако обычно использование других ме-
тодик управления капиталом предоставляет возможность “делать” больше де-
нег. Так, например, методика “Отсутствие управления капиталом” не снабжает
трейдеров каким-либо способом регулирования риска или каким-либо методом
классификации доходов.
5.8.2. Методика многократных единиц (контрактов)
Эта форма управления капиталом почти идентична методике “Отсутствие
управления капиталом”, описанной выше. Что касается указаний для ва-
шего брокера, разница будет заключаться только в покупке или продаже до-
полнительных контрактов в одно и то же время, по одному и тому же сигналу
к торговле. С увеличением количества заключенных контрактов одной из за-
бот становится использование кредита. Положительно то, что прибыли увели-
чиваются линейно, следовательно, в этом случае их легко оценить. Негативно
то, что использование кредита также увеличивается линейно. Если трейдеры,
использующие этот подход, хотят приумножить доходы, они делают это за счет
увеличения кредита. Несмотря на то что данный метод может быть эффектив-
ным методом увеличения прибыльности системы торговли, часто это не наибо-
лее эффективный способ контроля за использованием кредита. То, что многие
трейдеры не в состоянии рассчитать, — это возможное воздействие неудачных
использований кредита на процесс торговли в целом.
Одним из важных показателей для любой системы торговли является сохра-
нение минимального использования кредита. Часто инвесторы, особенно инсти-
туциональные, больше заинтересованы в поддержании низкого использования
кредита, чем в получении высоких доходов. И поскольку хорошее управление
капиталом позволяет планировать будущее, важно определить собственные
цели на долгий период.
5.8.3. Риск фиксированной суммой при каждой возможности
В этой методике управления капиталом, часто применяемой на рынках, на
каждый сигнал торговли, при каждой торговой возможности риску подвергает-
ся фиксированное количество капитала. Такой подход позволяет продуктивно
заключать нестандартные сделки, ассоциирующиеся с процентной долей вы-
игрышей и проигрышей счета. Например, если трейдеры начинали с долларо-
вым счетом в 250 000$, они могли принять решение рисковать 1000$ при каж-
дой возможности. Тогда трейдеры стремятся заключить необходимое количе-
ство контрактов, чтобы подойти как можно ближе к риску в 1000$ по каждой
314
Глава 5
отдельной торговой возможности, не превышая желаемый риск. Иначе говоря,
если при торговой возможности подвергается риску 1000$, тогда заключает-
ся один контракт. Если при другой торговой возможности подвергается риску
500$, могут быть заключены уже два контракта, а если 750$, то трейдер может
позволить себе заключить только один контракт. При риске в 1500$ сделка про-
пускается.
Такой подход дает трейдерам уверенность в том, что минимум 25 сделок по-
зволит их системам “явить свое искусство”. Это может быть преимуществом
для некоторых систем следования тренду, которые могут выигрывать толь-
ко 30% времени. Кроме того, использование сумм “для риска” за одну сделку
и знание процентных долей выигрышей и проигрышей позволяет трейдерам
в общих чертах предсказать потенциальное использование кредита исходя из
их счетов. Например, если трейдеры располагают системой, которая выигрыва-
ет 50% времени, четыре или пять проигрышей подряд не будет для этой систе-
мы чем-то необычным, при условии, что было достаточно сделок. Зная об этом,
трейдеры будут разумно ожидать потерять в перспективе, по крайней мере,
4000$-5000$. Однако у этой методики есть два основных недостатка.
1. Эта методика управления капиталом фильтрует сделки системы так,
чтобы поддерживать риск ниже определенной величины. Такой подход
может изменить процент выигрышей и другие статистики системы, что,
в свою очередь, может влиять на результаты системы. Трейдеры должны
иметь ясное представление о том, какой вид риска ожидать, прежде чем
применять свои системы. Если граница риска очень низкая, эта методи-
ка управления капиталом может эффективно “прочесывать” многие или
все сделки. Это нежелательно по нескольким причинам. Допустим, что
вы создали надежную систему торговли (в противном случае вы бы не за-
интересовались управлением капиталом). Если все обстоит именно так,
тогда введение дополнительных фильтров в эффективную систему будет
не очень хорошей идеей. Чем меньше подгонка, тем лучше. С другой сто-
роны, слабая фильтрация только по наиболее изменчивым сделкам может
помочь стабилизации роста капитала на счету.
2. В данной методике не принимается во внимание размер торгового счета.
Если торговый счет становится в два раза больше или меньше, тогда сумма,
подвергаемая риску, которая была установлена в начале торговли, может
не соответствовать или быть непропорциональной новому размеру счета.
В таких ситуациях необходимо определить новую сумму, которой можно
будет рискнуть при каждой сделке. Но это, опять же, может повлиять на
процентное соотношение выигрышей и проигрышей. Следовательно, не-
обходимо будет заново охарактеризовать комбинацию системы торговли,
чтобы убедиться, что она до сих пор является приемлемой и хорошо рабо-
тает. Возможно, что вы получите систему торговли, которая плохо функ-
Управление капиталом
315
ционирует для сделок с риском меньше, чем 1000$, хорошо — для тех,
у которых риск между 1000$ и 2000$, и опять плохо для сделок с риском
больше чем 2000$. В этом случае, если система не работает хорошо, филь-
трация сделок, которые подвергают риску меньше, чем 1000$, скорее на-
вредит. С другой стороны, если со счетом все в порядке, увеличение риска
также не принесет пользы.
5.8.4. Риск фиксированной процентной долей капитала
при каждой возможности
Основной недостаток предыдущей методики заключается в том, что она не
позволяет трейдерам объединить выигранные деньги и/или уменьшить риск,
когда наступят плохие времена. Это можно скомпенсировать, если при каждой
возможности подвергать риску только определенную процентную долю счета.
Такая методика позволяет трейдерам увеличить или уменьшить риск по мере
роста или сокращения счета.
Применяя эту методику, трейдеры должны принять решение о том, какой
процентной долей можно рискнуть при каждой возможности. Например, они
могут решить при каждой возможности рисковать 10% счета. Установив такой
порог, они будут брать эту процентную долю от текущего счета и рисковать Ари
каждой сделке в пределах этой суммы. Например, если трейдеры располагают
счетом в 25 000$, при первой сделке они бы рискнули только 2500$. После сле-
дующего сигнала к торговле трейдеры пересчитали бы весь капитал своего сче-
та и затем рискнули бы десятью процентами новой величины счета и т.д.
При каждой торговой возможности трейдеры будут рисковать суммой, не
превышающей установленную. (Пусть потенциальный риск составляет 2 500$,
тогда они заключат только один контракт. Если же должна будет подвергнуться
риску сумма в 1250$, тогда открываются две контрактные позиции. Если по-
тенциальный риск сделки составляет 2000$, тогда трейдеры заключат только
один контракт, если же 3 000$, тогда сделка будет пропущена.)
Объединяя прибыли счета, этот подход может творить чудеса. При увеличе-
нии размера счета другие методы часто нуждаются в переработке, но при этом
методе изменения автоматически вносятся для каждой новой сделки, что для
трейдеров может быть реальным преимуществом, облегчающим им работу.
С другой стороны, в случае убытков размер сделки будет медленно уменьшать-
ся, что автоматически защитит трейдеров от разорения после длинной серии
убытков. В табл. 5.1 показано, как будет изменяться счет при использовании
этого метода после определенного количества убытков.
316
Глава 5
Таблица 5.1. Изменение счета в результате серии убытков
Процентная доля счета, подвергаемая риску при каждой торговой возможности
2% 4% 6% 8% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Убыток Процентная доля счета, оставшаяся после убытков
0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
1 98 96 94 92 90 85 80 75 70 65 60
2 96 92 88 85 81 72 64 56 49 42 36
3 94,4 88 83 78 73 61 51 42 34.4 27 22
4 92 85 78 72 66 52 41 32 24 18 13
5 90 82 73 66 59 44 33 24 17 12 8
6 89 78 69 61 53 38 26 18 12 8 5
7 87 75 65 56 48 32 21 13 8 5 3
8 85 72 61 51 43 27 17 10 6 3 2
9 83 69 57 47 39 23 13 8 4 2 1
10 82 66 54 43 35 20 11 6 3 1 1
11 80 64 51 40 31 17 9 4 2 1 0
12 78 61 48 37 28 14 7 3 1 1 0
13 77 59 45 34 25 12 5 2 1 0 0
14 75 56 42 31 23 10 4 2 1 0 0
А теперь попробуем использовать табл. 5.1 на практике. Допустим, система
терпит убыток в семи сделках подряд. Если трейдеры постоянно рискуют 10%
своего счета, после семи убыточных сделок они могут ожидать, что останет-
ся 48% от исходного размера счета. Потерпев четырнадцать убытков подряд,
трейдеры будут еще располагать 23% от исходного размера счета. Это довольно
хороший пример того, как данный метод может помочь трейдерам “выжить”,
когда они терпят длинную серию убытков.
Но это только одна сторона медали. Хотя размер счета уменьшается до 48%
от исходного после серии из семи убыточных сделок, исходный размер восста-
навливается после девяти выигрышных сделок. Этот феномен хорошо изве-
стен во многих торговых и маркетинговых кругах. Специалисты по торговле
и маркетингу знают, что если они урежут цены на свои продукты на 25%, тогда
они должны будут увеличить продажу на 33%, чтобы получать ту же прибыль.
Системам, которым необходимо выигрывать больше, чем проигрывать, чтобы
вернуть деньги, которые они проиграли, придется тяжело. С другой стороны,
такой проблемы может и не возникнуть. Если вы пользуетесь статистически
выигрывающей системой, рано или поздно вы опять вернетесь к тому же раз-
меру счета, который у вас был перед серией убытков.
Управление капиталом
317
В табл. 5.2 показано, сколько понадобится сделок, чтобы потерять 50% сче-
та, и приведено количество сделок, необходимое для восстановления исходного
размера счета.
Таблица 5.2. Размеры серии убытков и количество успешных сделок для восстановления
счета
Процент от счета, подвергаемый риску после каждого сигнала к торговле
2 4 6 8 10 15 20 25 30 35 45
Количество сделок, в результате которых теря- ется половина счета 34 17 12 9 7 5 4 3 2 2 2
Необходимое количество сделок, которое по- может вернуть счету исходную величину 36 19 13 10 9 6 5 5 4 4 5
Из табл. 5.2 видно, что потребуется больше выигрышей, чем убытков, чтобы
вернуть счету исходный размер после того, как часть его была потеряна.
Другой недостаток этого подхода состоит в том, что у трейдеров (в особенно-
сти у дневных) могут возникнуть затруднения при расчете. Часто трейдерам бы-
вает трудно вычислить результаты последней сделки, скорректировать величи-
ну счета и правильно вычислить сумму риска для следующей сделки. Конечно,
если работа трейдеров достаточно автоматизирована, можно сохранить все эти
данные в электронной таблице, чтобы быстро и легко выполнять расчеты.
Эта методика позволяет трейдерам рискнуть в пределах установленной про-
центной доли, не превышая ее, следовательно, данный подход к управлению ка-
питалом может привести к отфильтровыванию некоторых особенно рискован-
ных сделок, что может отразиться на трейдерах как благоприятно, так и небла-
гоприятно. Однако для большинства такой подход должен рассматриваться как
преимущество по тем же причинам, которые обсуждались в подразделе 5.8.3.
Важное следствие условия “рискнуть в пределах установленной процентной
доли, не превышая ее” заключается в том, что счет не всегда будет увеличивать-
ся линейно, относительно подвергаемой риску процентной доли счета.
5.8.5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле
Этот вид торговли известен под несколькими разными названиями:
Построение пирамиды (вверх и вниз) и Martingale (обычный и обратный) [250],
[348]. Обычно методика заключается в варьировании количества заключенных
контрактов, основанном на результатах последней сделки. Например, трейдеры
могут принять решение вдвое увеличить позицию после проигрышной сделки,
надеясь компенсировать убытки, или только после выигрышной сделки, чтобы
максимизировать потенциал системы.
318
Глава 5
Эта методика управления капиталом может быть очень успешной. Главная
сила этой методики заключается в том, что она позволяет трейдерам максими-
зировать коэффициент награды за риск в ситуациях с высокой вероятностью,
в то же время уменьшив риск в ситуациях с низкой вероятностью. Это может
привести к тому, что торговый счет будет расти существенно быстрее, не увели-
чивая риск.
Существует два варианта того, как сделки системы могут зависеть друг от
друга.
1. Есть системы торговли, которые имеют тенденцию к тому, что прибыли
и убытки следуют подряд друг за другом. При таких условиях трейде-
ры могли бы применять стратегии, согласно которым после прибыльной
сделки они могли бы увеличить объем следующей сделки вдвое и умень-
шить ее размер после убытка.
2. С другой стороны, существуют системы торговли, которые стремятся соз-
давать равновесие между прибылями и убытками и поэтому часто череду-
ют проигрыши и выигрыши. При таких обстоятельствах трейдерам вы-
годно после убыточных сделок увеличивать объем торговли вдвое и уре-
зать его после выигрышей.
Еще одно преимущество методики управления капиталом этого типа
состоит в том, что она может относительно легко применяться в реальности.
После того как трейдеры примут решение, касающееся использования желае-
мой методики построения пирамиды, им будет легко принять решение о том,
сколько позиций открыть при следующей сделке, основываясь на результатах
последней сделки.
Главным недостатком этой методики управления капиталом является то,
что она очень чувствительна по отношению к оптимизации и трейдеры должны
быть очень осторожными, чтобы не переоптимизировать систему. Кроме того,
трейдеры периодически (по мере увеличения счета) должны будут оценивать за-
ново методику управления капиталом. Количество контрактов, заключенных
в прошлых сделках, не будет подходящим, если размер счета увеличится вдвое.
По этой причине трейдеры должны установить, какую прибыль они хотят по-
лучить, а затем заново оценить методику управления капиталом после того, как
эта прибыль будет получена.
5.8.6. Методика пересечения кривых цены
Использование пересечения кривых цены при управлении капиталом может
быть отличной методикой для торговли по счету. Часто эта методика может ми-
нимизировать периоды использования кредита лучше, чем любой другой под-
ход. К тому же правильное применение этой методики может реально улучшить
процентную долю заключенных выигрышных сделок.
Управление капиталом
319
Многие трейдеры хорошо знакомы с применением скользящих средних для
принятия решения о том, когда войти в рынок (подробно эта тема была рассмо-
трена в главе 4). Почти все пакеты графических программных средств предо-
ставляют такую возможность. Обычно трейдеры используют два скользящих
средних и входят в рынок, когда короткое скользящее среднее пересекает более
длинное скользящее среднее. Трейдеры открывают длинную позицию тогда,
когда линия короткого среднего пересечет сверху вниз линию более длинного
скользящего среднего и наоборот (для короткой позиции).
Этот подход к управлению капиталом похож на методику торговли с исполь-
зованием скользящих средних. Вы выбираете скользящее среднее, длинное или
короткое. Более короткое среднее — это среднее для прибыли (или убытка) боль-
шинства последних сделок. Более длинное среднее — это среднее для большего
блока большинства последних сделок. Когда короткое среднее больше, чем длин-
ное среднее, это означает, что система торговли “делает” за одну сделку больше
прибыли, чем в недалеком прошлом. Если короткое среднее меньше, чем длинное
среднее, это значит^ что система торговли в настоящий момент “делает” меньше
прибыли за одну сделку, чем в недалеком прошлом. Используя эту форму управ-
ления капиталом, трейдеры смогут открыть позицию на рынке только тогда, ког-
да линия короткого среднего находится выше линии длинного среднего.
Средние строятся для всех сигналов, а не только для заключающихся сделок,
именно поэтому данная стратегия “спасает” трейдеров от длинных периодов ис-
пользования кредита. Трейдеры только тогда будут торговать по этой системе,
когда она будет “синхронна” с рынком. Многочисленные результаты подтверж-
дают, что это так. Часто трейдеры за меньшее число сделок могут получить оди-
наковую или большую прибыль с меньшим использованием кредита. Тот факт,
что за меньшее количество сделок достигается большая прибыль, является осо-
бенно привлекательным. Чем меньше сделок, тем меньше основные издержки
и тем меньшая сумма подвергается риску.
Основная предпосылка заключается в том, что существуют “фазы”, когда
система торговли работает лучше или хуже. Во многих случаях это так, одна-
ко наблюдаются и другие ситуации, которые трейдеры считают “фазой”, но на
деле это просто статистические последствия процентной доли выигрышей или
проигрышей системы. Использование многих систем имеет очень высокую ве-
роятность получить несколько выигрышей или проигрышей подряд. Подобные
случаи могут рассматриваться трейдерами как “фазы”, в то время как в дей-
ствительности они таковыми не являются. Это просто флуктуации отдельной
системы.
Для эффективной работы методики управления капиталом обсуждаемого
типа необходимо, чтобы в системе торговли действительно были “фазы”. (В про-
тивном случае все будет держаться на удаче, которая, вероятно, рано или поздно
закончится.) Термин “фазы” означает, что выигрыши и проигрыши группируют-
ся вместе чаще, чем ожидается в соответствии с нормальным статистическим рас-
320
Глава 5
пределением. Например, выигрыши и проигрыши имеют тенденцию чередовать-
ся. Хотя эта методика управления капиталом имеет несколько существенных
преимуществ по сравнению с другими методами, у нее есть также и недостатки.
• Применение методики пересечения кривых цен в реальном времени мо-
жет быть связано с трудностями (особенно это касается дневных трейде-
ров). Это не будет непреодолимой проблемой, если трейдеры используют
автоматизированный подход к торговле.
• Поскольку необходимо отслеживать все сигналы к торговле независимо
от того, была ли открыта позиция в рынке, трейдеры могут поймать себя
на мысли, что они тратят слишком много времени на фиксацию сделок,
которые не представляют для них реального интереса.
• Многие сделки необходимы и для тестирования по предыстории, и для
торговли в реальном времени. Поскольку отфильтровывается порядоч-
ное количество сигналов к торговле, трейдерам понадобится провести до-
полнительные сделки, чтобы торговать в привычном ритме. Подобный
аспект торговли в реальном времени может и не быть столь необходимым
для некоторых трейдеров, так как они смогут “делать” больше денег за
меньшее количество сделок. Однако исходя из перспективы, основанной
на тестировании, потребуется большее количество сделок, так как неко-
торые наборы эталонов не будут срабатывать. Финансовые менеджеры
будут заключать только те сделки, которые основаны на статистической
надежности их систем торговли к управлению капиталом.
И последнее, чем интересна эта методика: такой метод управления капи-
талом может быть чувствительным по отношению к оптимизации. Трейдеры
могут обнаружить, что комбинация 3-периодного и 6-периодного скользящего
среднего творит для их счета чудеса. С другой стороны, комбинация 4-период-
ного и 7-периодного средних приносит одни убытки.
Подведем итоги
Обычно трейдеры используют несколько способов улучшения системы тор-
говли с помощью методик управления капиталом. На первых порах бывает
очень трудно предсказать, какая методика управления капиталом лучше сра-
ботается со специфическим типом системы торговли. Единственный способ, с
помощью которого трейдеры смогли бы узнать, что лучше подходит для их си-
стемы торговли и персональных целей, — это протестировать систему, исполь-
зуя всевозможные методики управления капиталом и сценарии.
Любая из методик может существенно улучшить прибыльность и сократить
использование кредита правильной системы торговли. Для неправильной си-
стемы торговли эффект будет обратным.
Управление капиталом
321
Для большинства из рассмотренных выше методик управления капиталом
можно установить определенные оптимальные величины. Например, Х% —
это наиболее подходящая процентная доля счета, которую можно подвергнуть
риску при каждой торговой возможности, или Хи У — наиболее подходящие
величины для использования подхода к управлению капиталом “пересечение
кривых цены”. Многие трейдеры игнорируют применение этих величин —
они ожидают, что их системы будут функционировать в будущем так же, как
в “оптимальном” прошлом. К сожалению, это не всегда так.
Оптимальные величины важны, так как они дают трейдерам представление
о том диапазоне значений параметров, пределов которого им необходимо при-
держиваться. Однако эти величины являются плохими индикаторами будуще-
го. Чтобы определить успех отдельной методики, лучше всего испытать ее с не-
сколькими различными наборами данных.
Когда трейдеры рассматривают последовательность некоторых величин
(табл. 5.3), чтобы выбрать из них лучшую для определенной методики управле-
ния капиталом, им надо оценить также все величины, которые окружают опти-
мальную, после чего выбрать ту, которая расположена посередине “хороших”
величин.
Таблица 5.3. Пример набора анализируемых величин
Величина Прибыль ($)
1 100
2 150
3 200
4 300
5 500
6 1700
7 1200
8 1500
9 1300
10 2000
11 400
12 600
Из табл. 5.3 видно, что оптимальная величина — 10 х (2000$). Однако что
касается других “хороших” величин этой таблицы, то на величины от 6 до 9
также стоит обратить внимание. Трейдеры получат более надежные результа-
ты, если будут использовать 8 как величину для торговли в реальном времени.
322
Глава 5
Это неоптимальная величина, но она принесет большую уверенность в надеж-
ности результатов.
Такой метод подбора некоторой оптимальной величины не может приме-
няться без тестирования по дополнительным наборам данных, и все же он мо-
жет направить трейдеров к использованию наиболее безопасной величины.
Перед тем как сравнивать подходы к управлению, уясните для себя, чего
именно вы хотите. Успешное управление капиталом подразумевает не долгие
размышления на эту тему, а решительные действия. В этом разделе много го-
ворится о величинах, но ничего об их числовых значениях, сделках или ста-
тистике. К тому же мы рассматривали прибыль как удачу и будем говорить об
этом прямо.
Прежде чем “погрузиться” в выбор корректного подхода к управлению капи-
талом, необходимо пройти несколько ступеней:
• установите свои инвестиционные цели и ограничения;
• реалистично наметьте, что вы ожидаете от комбинации своей системы
торговли и управления капиталом;
• согласуйте две первые ступени.
Очень многие трейдеры используют методы управления капиталом, с кото-
рыми они едва знакомы. Намного меньшее число трейдеров применяют мето-
ды управления капиталом, с которыми они чувствуют себя уверенно. Мало кто
доволен выбранной методикой управления капиталом. Это происходит потому,
что многие трейдеры очень редко уделяют внимание выбору методики управле-
ния капиталом. Ваша первоочередная задача — определить свои собственные
установки. Это — наиболее мощный инструмент при рассмотрении того, что бу-
дет правильно и для вас, и для вашего торгового счета.
В заключение несколько рекомендаций.
• Вряд ли вы найдете совершенную систему (идеал — система, более надеж-
ная чем почта США, “делает” фантастическую прибыль и с ней легко тор-
говать). Вы, вероятно, сумеете найти хорошую систему или, по крайней
мере, удовлетворительную систему. Многие удачливые финансовые менед-
жеры удачливы, потому что они знают, как эффективно использовать не-
сколько систем. Короче говоря, будьте реалистичны в своих ожиданиях.
• Лучшие трейдеры мира — это те, кто больше всех шутят. Лучшая мето-
дика управления капиталом та, которая лучше всего согласуется с вашим
характером. Важно “делать” деньги, но еще важнее, чтобы это занятие до-
ставляло вам удовольствие.
Обдумайте следующие вопросы и найдите время, чтобы подготовить обосно-
ванные ответы. Выполнение этого простого, но очень важного задания станет
вашим первым шагом к будущему успеху.
Управление капиталом
323
• Какую прибыль для своего торгового счета вы хотите получить?
• Сколько вы можете позволить себе проиграть за каждую сделку?
• Какую часть торгового счета вы можете проиграть, перед тем как закон-
чите торговлю?
• Вы твердо решили стать профессиональным финансовым менеджером?
• Если это так, то какие профессиональные цели по риску/прибыли вы пре-
следуете?
324
Глава 5
Приложение
Команды клиентского
терминала
Команда Главное маню Контекстное меню Панель инструментов Горячие клавиши
0 Новый график (New Chart) Файл (File) Standard
Закрыть график (Close) Файл (File) Standard
|е Сохранить как (Save As) Файл (File) На графике Standard <Ctri+S>
Сохранить как рисунок (Save As Picture) Файл (File)
Открыть счет (Open an Account) Файл (File) Навигатор-Счета Navigator-Accounts)
Печать (Print) Файл (File) На графике Standard <Ctri+P>
[~с^ Предварительный просмотр (Print Preview) Файл (File) На графике
Настройки печати (Print Setup) Файл (File)
Выход (Exit) Файл (File)
► Панели инструмен- тов (Toolbars) Вид (View)
v> Стандартная (Standard) Вид-Панели инструмен- тов (View-Toolbars)
V Графики (Charts) Вид-Панели инструмен- тов (View-Toolbars)
Команда Главное меню Контекстное меню Панель инструментов Г орячие клавиши
<✓ Графические ин- струменты (Line Studies) Вид-Панели инструмен- тов (View-Toolbars) -
Период графика (Periodicity) Вид-Панели инструмен- тов (View-Toolbars)
* Статусная строка (Status Ваг) Вид (View)
Обзор рынка (Market Watch) Вид (View) Standard <Ctrl+M>
& Навигатор (Navigator) Вид (View) Standard <Ctrl+N>
л Торговый терминал (Terminal) Вид (View) Standard <Ctrl+T>
Языки (Languages) Вид (View)
ff Индикаторы (indicators) Вставка (Insert) На графике <Ctrl+l>
1 Вертикальная линия Вставка (Insert) (Vertical Line) Line Studies
г— Г оризонтальная линия (Horizontal Line) Вставка (Insert) Line Studies
Линия тренда (Trendline) Вставка (Insert) Line Studies
'grtx Линии Фибоначчи (Fibonacci Retracement) Вставка (Insert) Line Studies
❖ Символы (Symbols) Вставка (Insert) Line Studies
А Текст (Text) Вставка (Insert) Line Studies
1 График Bar (Ваг Chart) Графики (Charts) Charts <Alt+1>
Японские свечи (Candlesticks) Г рафики (Charts) Charts <Alt+2>
К Линия (Line Chart) Графики (Charts) Charts <Alt+3>
► Советники (Expert Advisors) Г рафики (Charts) На графике
Свойства (Properties) Г рафики-советни- ки (Charts-Expert Advisors) На графике <F7>
326
Приложение А
Команда Главное меню Контекстное меню Панель инструментов Горячие клавиши
Удалить (Remove) Г рафики-советни- ки (Charts-Expert Advisors) На графике
<h Тестирование стратегии (Strategy Tester) Г рафики-Советники (Charts-Expert Advisors) На графике <F6>
► Период графика (Periodicity) Графики (Charts) На графике
» Шаблон (Template) Г рафики (Charts) На графике
Открыть шаблон (Open Template) Г рафики-шаблоны (Charts-Template) На графике Charts
Сохранить шаблон (Save Template) Г рафики-шаблоны (Charts-Template) На графике Charts
► Обновить (Refresh) Графики (Charts) На графике
Обновить график (Refresh Chart) Г рафики-Обновить (Charts-Refresh) На графике
Очистить и обновить график (Erase & Refresh Chart) Г рафики-Обновить (Charts-Refresh) На графике
Очистить и обно- вить все графики (Erase & Refresh All Charts) Г рафики-Обновить (Charts-Refresh) На графике
V Сетка (Grid) Г рафики(СЬаг18) На графике <Ctrl+G>
✓ Объемы (Volumes) Г рафики(СЬаг1з) На графике <Ctrl+L>
» Автопрокрутка (Auto Scroll) Г рафики (Charts) Charts
i: Сдвиг графика (Chart Shift) Г рафики (Charts) Charts
Я Использовать co- ветников (Enable Expert Advisors) Графики (Charts) Charts
Показывать разде- лители дней (Show Days) Графики(СЬаг18) На графике <Ctrl+D>
Увеличение (Zoom In) Г рафики(СЬаг18) На графике Charts <+> (плюс)
е Уменьшение (Zoom Out) Графи KH(Charts) На графике Charts <-> (минус)
Команды клиентского терминала
327
Команда Главное меню Контекстное меню Панель инструментов Горячие клавиши
V Шаг за шагом (Step by Step) Г рафики(СЬаЛз) <F12>
Удалить последний объект (Delete Last Object) Графики (Charts) <Backspace>
Удалить все сим- волы (Delete АН Symbols) Г рафики (Charts) Вставить-Символы (Insert-Symbols)
й? Свойства (Properties) Графики (Charts) На графике <F8>
Новый ордер (New Order) Сервис (Tools) Обзор рынка Терминал-Торговля (Terminal-Trade) Standard <F9>
Архив котировок (History Center) Сервис (Tools) <F2>
Редактор (MetaOuotes) (Language) (MetaQuotes Language Editor) Сервис (Tools) <F4>
й? Настройки (Options) Сервис (Tools) Standard <Ctrl+O>
1® Окно графика (Chart Window) Обзор рынка
Скрыть символ из списка (Hide Symbol) Обзор рынка <Del>
Скрыть все символы (Hide All Symbols) Обзор рынка
Показать все сим- волы (Show All Symbols) Обзор рынка
✓ Авторазмер столб- нов (Auto Arrange) Обзор рынка на всех вкладках Терминала (Terminal)
Показывать High/ Low (High/Low) Обзор рынка
* Показывать время (Time) Обзор рынка
•/ Показывать сетку (Grid) Обзор рынка на всех вкладках Терминала (Terminal)
328
Приложение А
Команда Главное меню Контекстное меню Панель Горячие
инструментов клавиши
|£. Авторизация (Login) Навигатор-Счета (Navigator-Accounts)
fej Удалить (Delete) Навигатор-счета (Navigator-Accounts)
Присоединить Навигатор-Советники
(Attach to a chart) (Navigator-Expert Advisors)
Изменить (Modify) Навигатор-Советники
(Navigator-Expert Advisors)
|ф| Удалить (Delete) Навигатор-Советники
(Navigator-Expert Advisors)
|ф, Создать (Create Навигатор-Советники
a new expert) (Navigator-Expert Advisors)
Изменить или уда- Терминал-Торговля
лить ордер (Modify or Delete Order) (Terminal-Trade)
Трейлинг стоп Терминал-Торговля
(Trailing Stop) (Terminal-Trade)
Прибыль в пунктах Терминал-Торговля
(Profit as Points) (Terminal-Trade)
Отслеживать op- Терминал-Торговля
дера на графиках (Show on the Charts) (Terminal-Trade)
Показывать коммен- T ермина л-Торговля
тарии (Comments) (Terminal-Trade) Терминал-История счета (Terminal- Account History)
Показать новость Терминал-Новости
(View) (Terminal-News)
Вся история (All Терминал-История
History) счета (Terminal- Account History)
Последние 3 месяца T ерминал-История
(Last 3 Month) счета (Terminal- Account History)
Последний месяц Терминал-История
(Last Month) счета (Terminal- Account History)
Команды клиентского терминала
329
Команда Главное меню Контекстное меню Панель Горячие инструментов клавиши
Последняя неделя (Last Week) Терминал-История счета (Terminal- Account History)
Сегодня (Today) Терминал-История счета (Terminal- Account History)
в Сохранить как отчет (Save as report) Терминал-История счета (Terminal- Account History)
Д Создать (Create а new Alert) Терминал-Сигналы (Terminal-Alerts)
Изменить (Modify) Терминал-Сигналы (Terminal-Alerts)
Удалить (Delete) Терминал-Сигналы (Terminal-Alerts)
Отключить/ Включить (Freeze/ Unfreeze) Терминал-Сигналы (Terminal-Alerts)
Показать содержи- мое (View) Т ерминал-Почта (Terminal-Mailbox)
Удалить письмо (Delete) Терминал-Почта (Terminal-Mailbox)
м* к— Автопрокрутка (Auto Scroll) Терминал-Журнал (Terminal-Journal)
Упорядочить ин- дикаторы (Auto Arrange) На графике <Ctrl+A>
Удалить индикатор (Delete Indicator) На графике
330
Приложение А
Приложение
Акции, котируемые на
Нью-Йоркской фондовой
бирже
В этом приложении приведен перечень акций, котируемых на Нью-Йоркской
фондовой бирже и входящих в каталог NYSE Index (по данным сайта http: / /
www.nysedata.com/bondsymbols).
Символ Название Тип размещения
ADP ZR12 AUTOMATIC DATA PROCESSING ZR CPN LYON 2/20/12 Convertible
AFD 30 AMERICAN & FOREIGN PWR 5% DEB 3/1/30 Domestic
AFG07 AMERICAN FIN GROUP 7 1/8% NTS 12/15/2007 Domestic
AFG09 AMERICAN FIN GROUP 7 1/8% NTS 04/15/2009 Domestic
AGM 08 FED.AGRICULTURAL MRTG CORP 4.25 NTS 7/29/2008 Domestic
AIG 09 INTERNATIONAL LEASE FINC 6.375%NTS 03/15/2009 Domestic
AL 12 ALCAN INC 4 7/8% NTS 09/15/2012 Foreign
AMGF 09 AMERICAN GENERAL FINANCE 8.45% NTS 10/15/09 Domestic
AMR 16 AMR CORP 9% DEBS 9/15/16 Domestic
ANP21 ANR PIPELINE CO 9 5/8% DEB 11/01/21 Domestic
ANP 24 ANR PIPELINE CO 7 3/8% DEB 2/15/24 Domestic
ANP25 ANR PIPELINE CO 7% DEB 06/01/25 Domestic
APA29 APACHE FINANCE CAN 7.75% NTS 12/15/2029 Foreign
APD21 AIR PRODUCTS & CHEMICALS INC 8 3/4% 4/15/21 Domestic
ATO28 ATMOS ENERGY CORP 6 3/4% DEB 07/15/2028 Domestic
AXCR 06 AMER EXPR CREDIT CORP FLT RATE NTS 12/15/2006 Domestic
AZAZR14 ALZA CORP ZR CPN LYON 07/14/2014 Convertible
AZN 14 ASTRAZENECA PLC 5.40% NTS 06/01/2014 Foreign
Символ Назввние Тип размещения
ВАС 06 BANK OF AMERICA CORP 0.250% NTS 09/07/2006 Domestic
ВАС 07 BANK OF AMERICA CORP 8 1/2% NTS 01/15/2007 Domestic
ВСВ09 BARCLAYS BANK PLC 7.40% NTS 12/15/2009 Foreign
BCS35 BARCLAYS BANK PLC 5.01 % NTS 11 /30/2035 Foreign
BLSF 97 BELLSOUTH CAP FUND CORP 7.12% DEB 07/15/2097 Domestic
BLST 09 BELLSOUTH TEL 5 7/8% DEB 01/15/09 Domestic
BLST 25 BELLSOUTH TEL 7% DEB 10/01/25 Domestic
BLST 28 BELLSOUTH TEL 6 3/8% DEB 06/01/28 Domestic
BLST 45 BELLSOUTH TEL 50YR 5.85% DEB 11/15/45 Domestic
BLST 95 BELLSOUTH TEL 100 YR 7% DEB 12/1/2095 Domestic
BLST RP15 BELLSOUTH TELE 20 YR 6.30% AMORT DEB 12/15/15 Domestic
BLST ZR95 BELLSOUTH TELE 100 YR DEB 12/15/2095 Domestic
BMRS KE29 ABN AMRO MTG CORP 8% CL B2 CTF 03/27/2029 Domestic
BMRS KF29 ABN AMRO MTG CORP 8% CL B3 CTF 03/27/2029 Domestic
BNI06 BURLINGTON NORTHERN R.R. 9 1/4% SER H 10/1/06 Domestic
BNI45 BURLINGTON NORTHERN R.R. 3.20% SER M 1/1/45 Domestic
BNI K20 BURLINGTON NORTHERN R.R. 6.55% SER К 1/1/20 Domestic
BNI L20 BURLINGTON NORTHERN R.R. 3.80% SER L 1/1/20 Domestic
BNI N20 BURLINGTON NORTHERN R.R. 8.15% SER N 1/1/20 Domestic
BNI 020 BURLINGTON NORTHERN R.R. 6.55% SER О 1/1/20 Domestic
BNI P20 BURLINGTON NORTHERN R.R. 8.15% SER P 1/1/20 Domestic
BNLF 08 BENEFICIAL CORP 8.40% DEB 5/15/08 Domestic
BOL 28 BAUSCH & LOMB 7.125% NTS 08/01/2028 Domestic
BP 11 ATLANTIC RICHFIELD CO 9 1/8% DEBS 3/1/11 Domestic
BP 16 ATLANTIC RICHFIELD CO 9 7/8% DEBS 3/1/16 Domestic
BRI 18 BRITISH TRANSCO FIN.INC 6.625% NTS 06/01/18 Foreign
BSC EUR 12 BEAR STEARNS COMPANIES INC EURO FR 07/27/2012 Foreign
BSY09 BRITISH SKY BROADCAST 6 7/8% NTS 02/23/2009 Foreign
BUD 28 ANHEUSER BUSCH CO 6 1/2%NTS 01/01/2028 Domestic
BWA06 BORG WARNER AUTOMOTIVE 7% SR NTS 11/1/06 Domestic
BYD 12 BOYD GAMING CORP 8.75% NTS 04/15/2012 Domestic
BZH 11 BEAZER HOMES USA INC 8 5/8% NTS 5/15/2011 Domestic
CX36 CITIGROUP CAP II 7 3/4% TR PFD SEC 12/1/36 Domestic
CY36 CITIGROUP CAP III 7 5/8% TR PFD SEC 12/1/36 Domestic
CABCO 32 CORPORATE ASSET BACKED PRN TR CERT 04/01/32 Domestic
CAMW KK12 METRO WTR RV BDS SO CAL 6 5/8% 07/01/12 Muni
332
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
CAMW KN21 METRO WTR RV BDS SO CAL 6% 07/01/21 Muni
CAMW LH13 METRO WTR RV BDS SO CAL 5 1/2% 07/01/13 Muni
CAMW LJ19 METRO WTR RV BDS SO CAL 5 1/2% 07/01/19 Muni
CAMW LK20 METRO WTR RV BDS SO CAL 5% 07/01/20 Muni
CAMW ML13 METRO WTR REF BDS SO CAL A93 5 3/4% 07/01/13 Muni
CAMW MS21 METRO WTR REF BDS SO CAL A93 5 3/4% 07/01/21 Muni
• CAMW WT20 METRO WTR GO BDS SO CAL B93 5.55% 03/01/20 Muni
CASTAY22 CAL ST GO 4.75% BDS 04/01/2022 Muni
CAST ВВ19 CAL ST GO 6.25% BDS 10/01/19 Muni
CASTBD21 CAL ST GO 6.00% BDS 10/01/21 Muni
CAST ВЕ22 CAL ST GO 5.50% BDS 10/01/22 Muni
CAST BF22 CAL ST GO 5.00% BDS 11/01/22 Muni
CAST BF29 CAL ST GO 4.75% BDS 04/01/2029 Muni
CASTBK19 CAL ST GO 5.50% BDS 04/01/19 Muni
CAST BN 19 CAL ST PUB W LS RV BDS B97 5.375% 12/01/2019 Muni
CAST BP23 CAL ST GO 5.90% BDS 04/01/23 Muni
CAST BU18 CAL ST GO 4.75% BDS 09/01/18 Muni
CAST BZ23 CAL ST GO 4.75% BDS 09/01/23 Muni
CASTCB19 CAL ST GO RFD 5.15% BDS 10/01/19 Muni
CASTCC18 CAL ST GO 5.50% BDS 12/01/2018 Muni
CASTCD17 CAL ST PUB W LS RV BDS A96 5.375% 10/1/17 Muni
CASTCD24 CAL ST GO 5.65 BDS 12/01/2024 Muni
CASTCE14 CAL ST PUB W LS RV BDS B94 6.625% 12/01/14 Muni
CASTCE24 CAL ST PUB W LS RV BDS A99 5.75% 11/01/24 Muni
CASTCE32 CAL ST GO 5.70% BDS 12/01/2032 Muni
CAST CF19 CAL ST PUB W LS RV BDS B94 6.625% 12/01/19 Muni
CASTCG25 CAL ST GO 5.500% NTS 6/1/2025 Muni
CASTCH20 CAL ST GO 5.50% BDS 03/01/20 Muni
CAST CJ15 CAL ST GO 6.00% BDS 10/01/15 Muni
CASTCL23 CAL ST GO 5.75% BDS 03/01/23 Muni
CASTCM 17 CAL ST GO 5.75% BDS 11/01/17 Muni
CASTCN15 CAL ST GO 5.50% BDS 04/01/15 Muni
CASTCN18 CAL ST GO 6.00% BDS 05/01/18 Muni
CASTCQ20 CAL ST GO 6.00% BDS 05/01/20 Munf
CASTCU24 CAL ST GO 6.00% BDS 05/01/24 Muni
CAST CX17 CAL ST GO 5.125% RFD BDS 10/01/17 Muni
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
333
Символ Название Тип размещения
CAST DA19 CAL ST GO 6.00% BDS 08/01/19 Muni
CAST DB28 CAL ST GO 5.500% NTS 6/1/2028 Muni
CAST DD30 CAL ST GO 5.650% NTS 6/1/2030 Muni
CAST DF24 CAL ST GO 6.00% BDS 08/01/24 Muni
CAST DG12 CAL ST GO 6,25% BDS 09/01/12 Muni
CASTDH21 CAL ST GO 4.50% BDS 12/01/2021 Muni
CAST DK20 CAL ST GO 7.00% BDS 11/01/20 Muni
CAST DL24 CAL ST GO 4.50% BDS 12/01/2024 Muni
CAST DN17 CAL ST GO 7.00% BDS 11/01/17 Muni
CAST DP24 CAL ST GO 7.10% BDS 11/01/24 Muni
CAST DQ14 CAL ST GO 6.00% BDS 10/01/14 Muni
CAST DQ28 CAL ST GO 4.75% BDS 12/01/2028 Muni
CASTDV21 CAL ST GO 5.60% BDS 09/01/21 Muni
CAST DY24 CAL ST GO 5.625% BDS 09/01/24 Muni
CAST ED14 CAL ST PUB W LS RV BDS B94 7.00% 03/01/14 Mum
CASTED17 CAL ST PUB W LS RV BDS 97A 5.90% 04/01/17 Muni
CAST EE 19 CAL ST PUB W LS RV BDS B94 7.00% 03/01/19 Muni
CAST EG 19 CAL ST GO 5.75% BDS 03/01/19 Muni
CAST EN25 CAL ST GO 5.90% BDS 03/01/25 Muni
CAST ER 16 CAL ST PUB W LS RV BDS 6.25% 9/1/16 Muni
CAST EY30 CAL ST 5.375% BDS 12/1/2030 Muni
CAST FA29 CAL ST 5.30% VET BDS 12/01/2029 Muni
CAST FH19 CAL ST PUB WORKS 5.60% BDS 11/1/2019 Muni
CAST FN22 CAL ST GO 4.75% BDS 02/01/2022 Muni
CAST FQ24 CAL ST GO 4.75% BDS 02/01/2024 Muni
CAST FV29 CAL ST GO 4.75% BDS 02/01/2029 Muni
CAST GH15 CAL ST PUB W LS RV BDS 6.00% 09/01/15 Muni
CAST GJ08 CAL ST PUB W LS RV BDS A91 6.40% 09/01/08 Muni
CASTGL09 CAL ST PUB WLSRV BDS 6.15% 11/01/09 Muni
CAST GL11 CAL ST PUB W LS RV BDS A91 6.50% 09/01/11 Muni
CAST GM 19 CAL ST PUB WLSRV BDS A91 6.50% 09/01/19 Muni
CASTGN21 CAL ST PUB W LS RV BDS A91 5.75% 09/01 /21 Muni
CAST GR17 CAL ST PUB W LS RV BDS A91 6.50% 09/01/17 Muni
CAST GY 14 CAL ST PUB W LS RV BDS 6.375% 11/01/14 Muni
CAST GY 16 CAL ST PUB W LS RV BDS B96 5 5/8% 11/1/16 Muni
CAST GY 19 CAL ST PUB W LS RV BDS B96 5 5/8% 11/1/19 Muni
334
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
CAST GZ16 CAL ST PUB W LS RV BDS B96 5 5/8% 03/1/16 Muni
CAST GZ19 CAL ST PUB W LS RV BDS B96 5 5/8% 03/01/19 Muni
CAST HG11 CAL ST PUB W LS RV BDS A91 6.25% 09/01/11 Muni
CAST HV19 CAL ST GO 5.50% BDS 12/01/2019 Muni
CAST JE10 CAL ST PUB W LS RV BDS A92 6.625% 10/01/10 Muni
CASTJE17 CAL ST BD 5.25% 10/01/2017 Muni
CASTJE21 CAL ST GO 5.25% BDS 06/01/2021 Muni
CAST JH17 CAL ST PUB W LS RV BDS A92 6.70% 10/01/17 Muni
CASTJK26 CAL ST GO 5.375% BDS 06/01/2026 Muni
CASTJN24 CAL ST GO 5.00% BDS 08/01/2024 Muni
CASTJT29 CAL ST GO 5.00% BDS 08/01/2029 Muni
CAST KA 12 CAL ST PUB W LS RV BDS A92 6.75% 12/1/12 Muni
CASTKD15 CAL ST PUB W LS RV BDS A95 5.80% 05/01/15 Muni
CAST KW16 CAL ST PUB W LS RV BDS A92 6.40% 12/01/16 Muni
CAST KY22 CAL ST PUB W LS RV BDS A92 6.60% 12/1/22 Muni
CASTLA21 CAL ST GO 5.625% BDS 10/01/2021 Muni
CASTLB21 CAL ST PUB W LS RV BDS 98B 5% 09/01/21 Muni
CAST LC23 CAL ST GO 5.625% BDS 10/01/2023 Muni
CAST LF26 CAL ST GO 5.625% BDS 10/01/2026 Muni
CAST LM24 CAL ST GO 5.500% BDS 9/1/2024 Muni
CAST LS29 CAL ST GO 5.500% BDS 9/1/2029 Muni
CAST ND12 CAL ST PUB W LS RV BDS B93 5 1/2% 12/1/12 Muni
CASTNG19 CAL ST PUB W LS RV BDS B93 5 3/8% 12/01/19 Muni
CAST NH24 CAL ST GO 5.875% BDS 10/1/2024 Muni
CAST NK26 CAL ST GO 5.875% BDS 10/1/2026 Muni
CASTNZ13 CALSTPUBWLS RVBDSA93 5 1/4% 12/1/13 Muni
CASTPA19 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5.00% 12/01/19 Muni
CAST PB30 CAL ST GO 5.250% BDS 9/1/2030 Muni
CAST PF28 CAL ST GO 5.25% BDS 9/1/2028 Muni
CAST PL24 CAL ST GO 6.10% BDS 12/01/2024 Muni
CASTPM32 CAL ST GO 6.15% BDS 12/01/2032 Muni
CAST PR23 CAL ST GO 5% BDS 10/01/23 Muni
CASTPV27 CAL ST GO 5 1/8% BDS 10/01/27 Muni
CAST RB14 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5 1/2% 6/1/14 Muni
CASTRC21 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5 1/2% 06/01/21 Muni
CAST RD23 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5.00% 06/01/23 Muni
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
335
Символ Название Тип размещения
CAST RE 10 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5 1/2% 06/01/10 Muni
CAST RH24 CAL ST GO 5.75% BDS 12/1/2024 Muni
CAST RN29 CAL ST GO 5.75% BDS 12/1/2029 Muni
CAST SG13 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5.25% 12/01/13 Muni
CAST SH18 CAL ST PUB W LS RV BDS A93 5.50% 12/01/18 Muni
CAST SL08 CAL ST GO 6.80% BDS 11/01/08 Muni
CASTTP15 CAL ST PUB W LS RV BDS D93 5.25% 06/01/15 Mum
CAST TQ18 CAL ST PUB W LS RV BDS D93 5 3/8% 06/01/18 Muni
CASTTT12 CAL ST PUB W LS RV BDS D93 5 3/8% 6/1/12 Muni
CAST UF27 CAL ST GO 5.75% BDS 03/01/2027 Mum
CAST UJ30 CAL ST GO 5.75% BDS 03/01/2030 Muni
CASTVR23 CAL ST GO RFD 5% BDS 02/01/23 Muni
CASTVT25 CAL ST GO RFD 5% BDS 02/01/25 Muni
CAST VV24 CAL ST GO 6.000% NTS 12/1/2024 Muni
CASTVW32 CAL ST GO 6.050% NTS 12/1/2032 Muni
CASTWS14 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.00% 10/01/14 Muni
CAST XF26 CAL ST GO 5.625 BDS 05/01/2026 Muni
CASTXH10 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.30% 10/01/10 Muni
CAST XH26 CAL ST GO RFD 4.25% BDS 10/01/2026 Muni
CAST XJ14 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.375% 10/01/14 Muni
CAST XK19 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.375% 10/01/19 Muni
CAST XK30 CAL ST GO 5.75% BDS 05/01/2030 Muni
CAST YB28 CAL ST GO RFD 4.50% BDS 10/01/2028 Muni
CAST ZB20 CAL ST PUB 5.250% BDS 11/01/2020 Muni
CAST ZG30 CAL ST 5.500% BDS 10/1/2030 Muni
CAST ZJ10 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.40% 11/01/10 Muni
CASTZN14 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 6.875% 11/01/14 Muni
CASTZT19 CAL ST PUB W LS RV BDS A94 7.00% 11/01/19 Muni
CAT 06 CATERPILLAR INC 9% DEB 04/15/06 Domestic
CAT 11 CATERPILLAR INC 9 3/8% DEB 08/15/11 Domestic
CAT 21 CATERPILLAR INC 9 3/8% DEB 03/15/21 Domestic
CAT 23 CATERPILLAR INC 8% DEB 2/15/23 Domestic
CAT 35 CATERPILLAR INC 5.30% NTS 09/15/2035 Domestic
CATFC 07 CATERPILLAR FIN SVS 9.50% M-T NTS ‘D’ 2/06/07 Domestic
CATS ZR11 CERT OF ACCRUAL ON TRES SEC SER E 5/15/06-11 Domestic
CBADM RP1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (ADM A1) 12/15/17 Domestic
336
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
CBADM ZR1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (ADM A2) 12/15/17 Domestic
CBBLL RP1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (BLS A1) 7/15/17 Domestic
CBBLMZR1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (BLS A2) 7/15/17 Domestic
CBCATRP1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (CATA-1) 3/1/18 Domestic
CBCATZR1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (CAT A-2) 3/1/18 Domestic
СВСН RP17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (С Al) 2/1/17 Domestic
СВСН ZR17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (С A2) 2/1/17 Domestic
CBGEAA26 LEHMAN ABS CORP NTS 02/15/2026 Domestic
CBNS RP17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (NSC A1) 11/15/17 Domestic
CBNSZR17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (NSC A2) 11/15/17 Domestic
CBSP ZR07 LEHMAN ABS CORP S&P CTF 8/15/07 Domestic
CBTVA ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-1 11/1/25 Domestic
CBTVB ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA2 11/1/25 Domestic
CBTVD ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-2 5/1/25 Domestic
CBTVEZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-2 11/1/24 Domestic
CBTVH ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-2 5/1/23 Domestic
CBTVK ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-2 5/1/22 Domestic
CBTVL ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN 97-TVA-2 11/1/21 Domestic
CBTVN ZR2 LEHMAN ABS CORP ZR CPN-TVA-1 11/01/2025 Domestic
CBUSA ZR2 LEHMAN ABS CORP SER 97-USTS-1 11/15/24 Domestic
CBUSBZR2 LEHMAN ABS CORP SER 97-USTS-2 11/15/24 Domestic
CBUSC ZR2 LEHMAN ABS CORP SER 97-USTS-3 11/15/24 Domestic
CBUW RP17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (USW A1) 2/01/17 Domestic
CBUWZR17 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (USW A2) 2/01/17 Domestic
CBUWB RP1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (USW-2 A1) 2/1/17 Domestic
CBUWBZR1 LEHMAN ABS CORP BD BACK CTF (USW-2 A2) 2/1/17 Domestic
ССК 26 CROWN CORK & SEAL 7.375% DEB 12/15/26 Domestic
ССК 96 CROWN CORK & SEAL 7.50% DEB 12/15/2096 Domestic
CCKUK 06 CROWN CORK & SEAL FIN PLC 7% NTS 12/15/06 Foreign
CCL 23 CARNIVAL CORP 7.20% DEB 10/01/23 Domestic
CCWE 10 CE CASECNAN WTR & ENERGY 11.95% NTS 11/15/10 Domestic
СЕНЕ 21 RELIANT ENERGY INC 9.150% NTS 03/15/2021 Domestic
СЕНЕ 33 CENTERPOINT ENERGY 6.950% NTS 3/15/2033 Domestic
CFC 08 COUNTRYWIDE HOME LOANS 7.23% GTD NTS 10/17/08 Domestic
СНК 13 CHESAPEAKE ENERGY CORP 7.5% NTS 9/15/2013 Domestic
СНК 14 CHESAPEAKE ENERGY CORP 7.50% NTS 6/15/2014 Domestic
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
337
Символ Название Тип размещения
СНК 15 CHESAPEAKE ENERGY CORP 7 3/4% NTS 1/15/2015 Domestic
СНК 16 CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.875% NTS 1/15/2016 Domestic
СНК 18 CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.25% NTS 01/15/2018 Domestic
СНКА14 CHESAPEAKE ENERGY CORP 7.000% NTS 8/15/2014 Domestic
CHKJ15 CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.375 SR NTS 06/15/15 Domestic
CHKJ16 CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.625 SR NTS 01/15/16 Domestic
CIGS 37 COLORADO INTERSTATE GAS CO 6.85% DEBS 6/15/37 Domestic
CIT 08 CIT GROUP HOLDINGS 5 7/8% NTS 10/15/08 Domestic
CMCS 13 AT&T BROADBAND CORP 8.375% NTS 3/15/2013 Domestic
CMCS 22 AT&T BROADBAND CORP 9.455% NTS 11/15/2022 Domestic
CNG06 CINGULAR WIRELESS LCC 5.625% NTS 12/15/2006 Domestic
CNG 11 CINGULAR WIRELESS LCC 6.500% NTS 12/15/2011 Domestic
CNG31 CINGULAR WIRELESS LLC 7.125% NTS 12/15/2031 Domestic
CNGC 08 CONSOLIDATED NAT GAS 6 5/8% DEB 12/1/08 Domestic
CNGC 10 CONSOLIDATED NAT GAS 6% DEBS 10/15/2010 Domestic
CNGC 13 CONSOLIDATED NAT GAS 6 5/8% DEBS 12/1/13 Domestic
CNGC 26 CONSOLIDATED NAT GAS CO 6 7/8% 10/15/26 Domestic
CNGC 27 CONSOLIDATED NAT GAS 6.80% DEB 12/15/27 Domestic
CNL09 CLECO POWER LLC 6.52% NTS 05/15/2009 Domestic
COP 09 PHILLIPS PETROLEUM 6 3/8% NTS 03/30/2009 Domestic
COP 11 PHILLIPS PETROLEUM 9 3/8% NTS 02/15/11 Domestic
COP 18 PHILLIPS PETROLEUM 6.65% NTS 07/15/2018 Domestic
COP 28 PHILLIPS PETROLEUM 7.125% DEB 03/15/28 Domestic
COP 29 PHILLIPS PETROLEUM 7% DEB 03/30/2029 Domestic
CPRY CANADIAN PACIFIC RY CO 4% PERPETUAL Foreign
CSFB 11 CREDIT SUISSE FIRST 6 1/8% NTS 11/15/2011 Domestic
CTGOHQ12 CONNECTICUT ST GO 5.65% BDS A94 03/15/12 Muni
CTGO KW12 CONNECTICUT ST GO 6.00% BDS C94 08/15/12 Muni
CUBA 77 CUBA REPUBLIC OF 4 1/2% 6/30/77 CPN Foreign
DCX06 DAIMLER-BENZ N.A. CORP 7 3/8% NTS 9/15/2006 Foreign
DCX31 DAIMLERCHRYSLER 8.50% NTS 01/18/2031 Foreign
DE 06 JOHN DEERE B.V. 5 7/8% NTS 04/06/2006 Domestic
DE 19 DEERE & CO 8.95% DEBS 6/15/19 Domestic
DE 22 DEERE & CO 8 1/2% DEBS 01/09/22 Domestic
DE 28 DEERE & CO 6.55% NTS 10/01/2028 Domestic
DECR 09 DEERE (J.) CAPITAL CORP 6% NTS 02/15/2009 Domestic
338
Приложение Б
г
Символ Название Тип размещения
DEO06 DIAGEO FINANCE 3.0% NTS 12/15/2006 Foreign
DEO08 DIAGEO CAPITAL PLC 5.05% NTS 05/15/2008 Foreign
DEO 09 DIAGEO CAPITAL PLC 7.25% NTS 11/01/2009 Foreign
DEO11 DIAGEO FINANCE В V 3.875% NTS 04/01/2011 Foreign
DEO 15 DIAGEO FINANCE В V 5.30% NTS 10/28/2015 Foreign
DEOA07 DIAGEO CAPITAL PLC 5% NTS 04/16/2007 Foreign
DEO А08 DIAGEO CAPITAL PLC 3.375% NTS 03/20/2008 Foreign
DEO В07 DIAGEO CAPITAL PLC 4.15% NTS 07/31/2007 Foreign
DEOC07 DIAGEO CAPITAL PLC 4.0% NTS 09/4/2007 Foreign
DEO D07 DIAGEO CAPITAL PLC 0.09% NTS 04/20/2007 Foreign
DEO Е07 DIAGEO CAPITAL 3.500% NTS 11/19/2007 Foreign
DEOM10 DIAGEO CAPITAL PLC 4.375% NTS 05/03/2010 Foreign
DEO N08 DIAGEO CAPITAL PLC 4.41 FR NTS 11/10/2008 Foreign
DHI07 D R HORTON INC 7.50% NTS 12/01/2007 Domestic
DHI 09 D R HORTON INC 8% SR NTS 02/01/2009 Domestic
DHI 10 D R HORTON INC 9 3/4% SR NTS 9/15/2010 Domestic
DHI 11 DR HORTON 9.375%SR NTS 3/15/2011 Domestic
DHI 12 D R HORTON 8.5% NTS 04/15/2012 Domestic
DHIF11 D R HORTON INC 7.875% NTS 08/15/2011 Domestic
DOW 13 DOW CHEMICAL 6.85% DEB 8/15/13 Domestic
DRE 07 DUKE-WEEKS REALTY 7 3/8% NTS 08/01/2007 Domestic
DRI 16 DARDEN RESTAURANTS INC 7 1/8% DEB 02/01/2016 Domestic
DVN A08 DEVON ENERGY 4.90% EXCH DEB 08/15/2008 Convertible
DVN B08 DEVON ENERGY 4.95% EXCH DEB 08/15/2008 Convertible
EIB 06 EUROPEAN INVESTMENT 7.125% NTS 09/18/2006 Foreign
EIB07 EUROPEAN INVESTMENT 4.625% NTS 03/01/2007 Foreign
EIB B06 EUROPEAN INVESTMENT 4.875% NTS 09/06/2006 Foreign
EKPT 08 EKSPORTFINANS ASA 3.375% NTS 1/15/2008 Foreign
ENI06 ENERSISS.A. 6.90% NTS 12/01/06 Foreign
ENI 16 ENERSIS S.A. 7.40% NTS 12/1/16 Foreign
ENI26 ENERSIS S.A. 6.60% NTS 12/1/26 Foreign
EOP 14 EOP OPERATING LIMITED 4.750% NTS 3/15/2014 Domestic
EQR 26 ERP OPERATING LTD PARTNER. 7.57% NTS 8/15/26 Domestic
FCX 10 FREEPORT MCMORAN 10 1/8% NTS 02/1/2010 Domestic
FCXF11 FREEPORT MCMORAN COPPER A GOLD 7% 02/11/2011 Convertible
FD 17 FEDERATED DEPT STORES 7.45% DEB 7/15/17 Domestic
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже 339
Символ Название Тип размещения
FD27 FEDERATED DEPT STORES 6.79% DEB 7/15/27 Domestic
FD 28 FEDERATED DEPT STORES 7% SR DEB 02/15/28 Domestic
FMCR 08 FORD MOTOR CREDIT CORP 6 3/8% NTS 11 /05/08 Domestic
FNM ZR14 FEDERAL NATL MTG ASSOC ZR CPN DUE 7/5/14 Domestic
FNM ZR19 FEDERAL NATL MTG ASSOC ZR CP 10/9/19 Domestic
FO21 FORTUNE BRANDS INC 8 5/8% DEBS 11/15/21 Domestic
FO23 FORTUNE BRANDS INC 7 7/8% DEB 01/15/2023 Domestic
FON28 SPRINT CAPITAL CORP 6.875% NTS 11/15/2028 Domestic
FRC 12 FIRST REPUBLIC BANK 7 3/4% SUB NTS 09/15/2012 Domestic
FRE ZR14 FREDDIE MAC ZR CPN 11 /24/14 Domestic
FRE ZR19 FREDDIE MAC ZR CPN CAP 11/29/19 Domestic
FRE ZR25 FREDDIE MAC ZR CPN 12/11/25 Domestic
GECR 06 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 7 7/8% NTS 12/1 /06 Domestic
GECR35 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 7 1/2% NTS 08/21/35 Domestic
GFO56 GULF MOBILE & OHIO RR 5% 12/1/56 Domestic
GMA08 GENERAL MOTORS ACCEPTANCE 6 1/8% NTS 1/22/08 Domestic
GMADC11 GENERAL MOTORS ACCEPTANCE 6% DEEP DISC 4/1/11 Domestic
GMAJ10 GENERAL MOTORS ACCEPTANCE 8 7/8% NTS 06/01 /10 Domestic
GMA ZR12 GENERAL MOTORS ACCEPTANCE ZR CPN 12/1/12 Domestic
GMA ZR15 GENERAL MOTORS ACCEPTANCE ZR CPN 6/15/15 Domestic
GNW GFT10 GENWORTH GLB FUND TRS 4.66 NTS 12/15/2010 Domestic
GS 08 GOLDMAN SACHS GROUP 4.40%FR NTS 11/10/2008 Domestic
GS 09 GOLDMAN SACHS GROUP 7.350% NTS 10/01/2009 Domestic
GS 10 GOLDMAN SACHS GROUP INC 7.80% NTS 1/28/2010 Domestic
GSL06 GOLDMAN SACHS GROUP 1.30% FR NTS 8/18/2006 Domestic
HAN 13 HANSON AUSTRALIA FD LMT 5.25% NTS 03/15/2013 Foreign
НВА06 HSBC USA INC. 7.00% NTS 11 /01/2006 Domestic
НВА F07 HSBC USA INC. 8 3/8% DEBS 2/15/07 Domestic
НВС 12 HSBC HOLDING PLC NTS 12/12/2012 Foreign
НС 10 HANOVER COMPRESSOR CO 8.625% NTS 12/15/2010 Domestic
НС 14 HANOVER COMPRESSOR CO 9.000% NTS 6/1/2014 Domestic
HFC 11 HSBC FINANCE CORPORATION Domestic
HFC35 HSBC FIN CAPTL TRSTIX 5.911 NTS 11 /30/2035 Domestic
HFCJ12 HSBC FINANCE CORP NTS 3.96438 7/19/2012 Domestic
HFCJ15 HSBC FINANCE CORP 5% NTS 6/30/2015 Domestic
HIG15 ITT HARTFORD GROUP 7.30% DEB 11/01/2015 Domestic
340
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
HIW06 HIGHWOODS REALTY L.P. 7% NTS 12/01/06 Domestic
HIWP HIGHWOODS PROP INC 8 5/8% PFD SHRS 2/12/2027 Domestic
HLGF S09 HARTFORD LIFE INS CO 3.750% NTS 09/15/2009 Domestic
HLI 31 HARTFORD LIFE INC 7.375% NTS 3/1/2031 Domestic
HLTST 07 MERRILL LYNCH STEERS (HLT) 7% CTF 4/15/07 Domestic
HON 16 HONEYWELL INTL. 9 1/2% DEBS 6/1/16 Domestic
HON ZRA07 HONEYWELL INTL ZERO CPN 8/1/07 Domestic
HON ZRA09 HONEYWELL INTL ZERO CPN 8/1/09 Domestic
НРС 10 HERCULES INC 8% CV DEB 08/15/2010 Convertible
HPQZR17 HEWLETT-PACKARD CO ZR CPN LYON 10/14/2017 Convertible
IAB 09 INTER-AMER DEVEL BANK 5 5/8% USD BDS 04/16/09 Foreign
IAB 10 INTER-AMER DEVEL BANK 7 3/8% NTS 1/15/2010 Foreign
IAB 11 INTER-AMER DEVEL BANK 8 1/2% NTS 3/15/11 Foreign
IAB 12 INTER-AMER DEVEL 4.375% NTS 09/20/2012 Foreign
IAB 13 INTER AMER DEVEL 3.5% NTS 07/08/2013 Foreign
IAB D08 INTER-AMER DEVEL BANK 12 1/4% DEB 12/15/08 Foreign
IAB F08 INTER-AMER DEVEL BANK USD BDS 5.75% 2/26/08 Foreign
IABJY09 INTER-AMER DEVEL BANK 1.90% NTS 07/08/2009 Foreign
IAB М07 INTER-AMER DEVEL BANK 6 5/8% USD BDS 03/07/07 Foreign
IAB М08 INTER-AMER DEVEL BANK NTS 03/17/2008 Foreign
IAB N08 INTER-AMER DEVEL BANK 5 3/8% NTS 11/18/2008 Foreign
IABO07 INTER-AMER DEVEL BANK 6 3/8% USD BDS 10/22/07 Foreign
IB 06 INT’L BK FOR REC & DEV 6 5/8% USD BD 8/21/06 Int’l Bank
IB 17 INT’L BK FOR RECO & DEVEL 9 1/4% 7/15/17 Int’l Bank
IB 26 INT’L BK FOR RECO & DEVEL 8 7/8% 3/1/26 Foreign
IB LD23 INT’L BK FOR RECON & DEVEL 7 5/8% 1/19/23 Int’l Bank
IB MG06 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/06 Int’l Bank
IB MH07 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/07 Int’l Bank
IBMJ07 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/07 Int’l Bank
IB MK08 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/08 Int’l Bank
IB ML08 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/08 Int’l Bank
IB MM09 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/09 Int’l Bank
IB MN09 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/09lnt’l Bank
IB MP10 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/10 Int’l Bank
IB МОЮ INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/10 Int’l Bank
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
341
Символ Название Тип размещения
IBMR11 INT’L BK FOR RECON & DEVELINT COM 1/19/11 Int’l Bank
IB MS11 INT'L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/11 Int’l Bank
IB МТ12 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/12 Int’l Bank
IBMU12 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/12 Int’l Bank
IB MV13 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/13 Int’l Bank
IB MW13 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/13 Int’l Bank
IBMX14 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/14 Int’l Bank
IB MY14 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/14 Int’l Bank
IB MZ15 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/15 Int’l Bank
IBNA15 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/15 Int’l Bank
IB NB16 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/16 Int’l Bank
IB NC16 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/16 Int’l Bank
IBND17 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/17 Int’l Bank
IB NE17 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/17 Int’l Bank
IB №18 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/18 Int’l Bank
IBNG18 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/18 Int’l Bank
IB NH19 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/19 Int’l Bank
IB NJ 19 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/19 Int’l Bank
IB NK20 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/20 Int’l Bank
IB NL20 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/20 Int’l Bank
IB NM21 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/21 Int’l Bank
IBNN21 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/21 Int’l Bank
IB NP22 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/22 Int’l Bank
IB NQ22 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 7/19/22 Int’l Bank
IB NR23 INT’L BK FOR RECON & DEVEL PRIN COM 1/19/23 Int’l Bank
IB NS23 INT’L BK FOR RECON & DEVEL INT COM 1/19/23 Int’l Bank
IBO16 INT’L BK FOR RECO & DEVEL 8 5/8% 10/15/16 Int’l Bank
IBS16 INT’L BK FOR RECO & DEVEL 8 1/4% 9/1/16 Int’l Bank
IB ZRA06 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/06 Int’l Bank
IB ZRA07 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/07 Int’l Bank
IB ZRA08 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/08 Int’l Bank
IB ZRA09 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/09 Int’l Bank
IBZRA10 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/10 Int’l Bank
IB ZRA11 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/11 Int’l Bank
IB ZRA12 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/12 Int’l Bank
IBZRA13 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/13 Int’l Bank
342
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
IBZRA14 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 8/15/14 Int’l Bank
IB ZRF07 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/07 Int’l Bank
IB ZRF08 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/08 Int’l Bank
IB ZRF09 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/09 Int’l Bank
IBZRF10 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/10 Int’l Bank
IBZRF11 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/11 Int’l Bank
IBZRF12 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/12 Int’l Bank
IBZRF13 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/13 Int’l Bank
IB ZRF14 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/14 Int’l Bank
IB ZRF15 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/15 Int’l Bank
IB ZRX07 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/07 Int’l Bank
IBZRX08 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/08 Int’l Bank
IB ZRX09 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/09 Int’l Bank
IB ZRX10 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/10 Int’l Bank
IB ZRX11 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/11 Int’l Bank
IB ZRX12 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/12 Int’l Bank
IB ZRX13 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/13 Int’l Bank
IB ZRX14 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/14 Int’l Bank
IB ZRX15 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/15 Int’l Bank
IBZRX16 INT’L BK FOR RECO & DEVEL ZR CPN 2/15/16 Int’l Bank
IBM 07 IBM CORP 6.45% NTS 08/01/2007 Domestic
IBM 09 IBM CORP 5.375% NTS 02/01/2009 Domestic
IBM 13 IBM CORP 7 1/2% DEB 06/15/2013 Domestic
IBM 19 IBM CORP 8 3/8% DEB 11/01/2019 Domestic
IBM 25 IBM CORP 7% DEB 10/30/2025 Domestic
IBM 27 IBM CORP 6.22% DEB 08/01/2027 Domestic
IBM 28 IBM CORP 6.50% DEB 01/15/2028 Domestic
IBM 45 IBM CORP 7% DEB 10/30/2045 Domestic
IBM 96 IBM CORP 7 1/8% DEB 12/01/2096 Domestic
ILA 11 AQUILA INC 6 5/8% CV DEBS 7/1/11 Convertible
ING FT10 ING USA GLOBAL FUNDING TRUST 4.50 NTS 10/1/10 Domestic
IP DC12 INTERNATIONAL PAPER CO 5 1/8% DP 11/15/12 Domestic
IPX 22 INTERPOOL INC 9.250% NTS 12/27/2022 Domestic
ISH 07 INTERNATIONAL SHIPHOLDING 7 3/4% NTS 10/15/07 Domestic
JCP 10 J C PENNEY CORP INC 8.00% NTS 3/1/2010 Domestic
JHF12 JOHN HANCOCK LIFE 5.00% NTS 09/15/2012 Domestic
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
343
Символ Название Тип размещения
JPM 09 JPMORGAN CHASE & CO. 6.50% SUB NTS 1/15/09 Domestic
JPM А08 JPMORGAN CHASE & CO. 6.75% NTS 8/15/08 Domestic
JPM 008 JPMORGAN CHASE & CO. 6 1/8% NTS 10/15/08 Domestic
JYP 23 JERSEY CENTRAL P&L 7 1/2% 1ST MTG BDS 5/1/23 Domestic
JYP 25 JERSEY CENTRAL P&L 6 3/4 1ST MTG BDS 11/1/25 Domestic
КВН 11 KB HOME 9.500% NTS 2/15/2011 Domestic
KEY 35 KEYCORP CAPITAL VII 5.70% 06/15/2035 Domestic
KOF06 COCA COLA FEMSA S.A. 8.95% YANK NTS 11/1/06 Foreign
KOWC 10 KOWLOON-CANTON RAILWAY 8% NTS 03/15/2010 Foreign
KRBCA 26 MBNA CAPITAL A 8.278% CAP SEC SER A 12/01/26 Domestic
KRBCB 27 MBNA CAPITAL В FR CAP SEC SER В 02/01/27 Domestic
KVYZR17 STRUCTURED PROD CORP ZR CPN 12/15/2017 Domestic
LEH 06 LEHMAN BROTHERS INC 7 5/8% SR SUB NTS 6/1/06 Domestic
LLY06 LILLY (ELI) & CO 8 3/8% NTS 12/01/06 Domestic
LLY 16 LILLY (ELI) & CO 6.57% NTS 01/01/16 Domestic
LLY25 LILLY (ELI) & CO 7 1/8% NTS 6/01/25 Domestic
LLY 36 LILLY (ELI) & CO 6.77% NTS 1/1/36 Domestic
LSLFF17 LASALLE FUNDING LLC NTS 02/15/2017 Domestic
LU 06 LUCENT TECHNOLOGIES INC 7.25% NTS 07/15/2006 Domestic
LU 08 LUCENT TECHNOLOGIES INC 5.50% NTS 11/15/2008 Domestic
LU 28 LUCENT TECHNOLOGIES INC 6.50% DEB 01/15/2028 Domestic
LU 29 LUCENT TECHNOLOGIES INC 6.45% DEB 03/15/2029 Domestic
LUK 06 LEUCADIA NATIONAL CORP 7 7/8% NTS 10/15/2006 Domestic
LUK 13 LEUCADIA NATIONAL CORP 7 3/4% SR NTS 8/15/13 Domestic
MAS ZR31 MASCO CORP ZR CPN CV NTS 07/20/2031, Convertible
MAS ZRB31 MASCO CORP ZR CPN CV NTS 07/20/2031 Convertible
MCD11 MCDONALDS CORP 8 7/8% DEB 4/1 /11 Domestic
MCD27 MCDONALDS CORP 7.31% DFD INT DEB 9/15/27 Domestic
MCD28 MCDONALD CORP 6 3/8% DEB 01/08/2028 Domestic
MCH23 MILLENNIUM CHEMICALS INC 4%CV DEB 11/15/2023 Domestic
MDC 12 M.D.C. HOLDINGS INC 7% NTS 12/01/2012 Domestic
MDC 13 MDC HOLDINGS INC 5 1/2% NTS 05/15/2013 Domestic
MDC 14 MDC HOLDINGS INC 5.375% NTS 12/15/2014 Domestic
MDC 15 M DC HOLDINGS INC 5.375% NTS 07/01/2015 Domestic
MERPM 10 MERRILL LYNCH MUNI ABS 5.60% 10/01 /10 Domestic
MERPM 11 MERRILL LYNCH MUNI ABS INC 5.70% 10/01/11 Domestic
344
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
MHS 13 MEDCO HEALTH SOLUTIONS 7.250 NTS 8/15/2013 Domestic
МОЕ 08 MORAN ENERGY INC 8 3/4% CV DEB 01/15/2008 Convertible
МОР 20 MISSOURI PACIFIC RR CO 4 3/4% 1/1/20 Domestic
МОР 30 MISSOURI PACIFIC RR CO 4 3/4% 1/1/30 Domestic
МОР 45 MISSOURI PACIFIC RR CO 5% INC DEB 01/01/2045 Domestic
MSCSCO ZR MORGAN STANLEY NTS(CSCO) 06/05/2006 Convertible
MSGS 34 MS STRUCTURED ASSET CORP NTS 02/15/2034 Domestic
MSIL 17 MORGAN STANLEY 8.03% CAP UNIT 2/28/17 Foreign
MSJPM 35 MS STRUCTURED ASSET CORP 5.850 NTS 08/01/2035 Domestic
MSMER ZR0 MORGAN STANLEY EXCH NTS (MER) 08/15/2006 Convertible
MSORCLZR MORGAN STANLEY EXCH NTS (ORCL) 10/19/2006 Convertible
MSQCOM ZR MORGAN STANLEY EXCH NTS (OCOM) 08/06/2006 Convertible
MSSUNW ZR MORGAN STANLEY EXCH NTS (SUNW) 05/30/2006 Convertible
MSWFC 06 MORGAN STANLEY EXCH 2% NTS (WFC) 07/07/2006 Convertible
NAE12 NORAM ENERGY CORP 6% CV DEB 03/15/2012 Convertible
NAPL06 NAPLES (CITY OF) 7.52% NOTES 07/15/06 Foreign
NFS 27 NATIONWIDE FINANCIAL SERV 8% NTS 3/1/27 Domestic
NFS 37 NATIONWIDE FIN SRV CAP TR 7.899% SEC 3/1/37 Domestic
NHI006 NATIONAL HEALTH INVESTORS 10% CV 10/17/2006 Convertible
NPRY 47 NORTHERN PACIFIC RY 3% 1/1/47 CPN Domestic
NPRY 47& NORTHERN PACIFIC RY 3% 1/1/47 REG Domestic
NPRY SD47 NORTHERN PACIFIC RY 3% STAMPED 1/1/47 CPN Domestic
NPRYSD47& NORTHERN PACIFIC RY 3% STAMPED 1/1/47 REG Domestic
NR 07 NEWPARK RESOURCES INC 8 5/8% SR NTS 12/15/07 Domestic
NRUC 06 NATIONAL RURAL UTIL FINC 7.30% NTS 09/15/2006 Domestic
NRUC 10 NATIONAL RURAL UTIL FINC 5.70% NTS 01/15/2010 Domestic
NRUC 15 NATIONAL RURAL UTIL FINC 7.20% NTS 10/01/2015 Domestic
NRUC 18 NATIONAL RURAL UTIL FINC 6.55% NTS 11/01/2018 Domestic
NRUC 26 NATIONAL RURAL UTIL FINC 7.35% NTS 11/01/2026 Domestic
NRUC A08 NATIONAL RURAL UTIL FINC 6.20% NTS 02/01/2008 Domestic
NRUC N08 NATIONAL RURAL UTIL FINC 5.75% NTS 11/01/2008 Domestic
NT 08 NORTEL NETWORKS CORP 4.25% CV NTS 9/1/08 Convertible
NW 07 NATIONAL WESTMINSTER RESET NTS 10/16/07 Domestic
NW 09 NATIONAL WESTMINSTER 7.375% NTS 10/01/2009 Domestic
NYCYGY14 NEW YORK CITY GO BDS FY 93A 6.50% 08/01/14 Muni
NYCY HB14 NEW YORK CITY GO BDS FY 93B 7.00% 10/01/14 Muni
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
345
Символ Название Тип размещения
NYCYJA09 NEW YORK CITY GO BDS FY 93A 5.75% 08/01/09 Muni
NYCYJD09 NEW YORK CITY GO BDS FY 93B 7.00% 10/01/09 Muni
NYCY KR09 NEW YORK CITY GO BDS FY 93D 6.00% 08/01/09 Muni
NYCY LS14 NEW YORK CITY GO BDS FY 94C 5.50% 10/01/14 Muni
NYCY LY14 NEW YORK CITY GO BDS FY 94D 5.75% 08/15/14 Muni
NYCY МР09 NEW YORK CITY GO BDS FY 94D 5.75% 08/15/09 Muni
NYCY NA09 NEW YORK CITY GO BDS FY 94H 6.125% 08/01/09 Muni
NYCY NU09 NEW YORK CITY GO BDS FY 95A 6.25% 08/01/09 Muni
NYUDC 14 NY URBAN DEV CORP 5.70% RV BDS SER 94 4/1/14 Muni
NZEA 11 NEW ZEALAND-HER MAJESTY 9 7/8% 1/15/2011 Foreign
ORI 07 OLD REPUBLIC INTL CORP 7% DEB 6/15/07 Domestic
OXY 09 OCCIDENTAL PETROLEUM 10 1/8% DEBS 9/15/09 Domestic
OXYA19 OCCIDENTAL PETROLEUM 9 1/4%-DEBS 8/1/19 Domestic
PE 28 PECO ENERGY CAP TRUST III 7.38% 04/06/28 Domestic
PEG 07 PUBLIC SERV ELEC & GAS 6 1/4% SER WW 1/1/07 Domestic
PEG 16 PUBLIC SERV ELEC & GAS 6 3/4% SER VV 1/1/16 Domestic
PEG D37 PUBLIC SERV ELEC & GAS 8% 6/1/37 Domestic
PEGJ21 PUBLIC SERV ELEC & GAS 9 1/4% SER CC 6/1/21 Domestic
PEGJ37 PUBLIC SERV ELEC & GAS 5% 7/1/37 Domestic
PEGYY23 PUBLIC SERV ELEC & GAS 6 3/8% SER YY 5/1/23 Domestic
PEPL 08 PANHANDLE EASTERN PIPE 4.800% NTS 8/15/2008 Domestic
PEPL 13 PANHANDLE EASTERN PIPE 6.050% NTS 8/15/2013 Domestic
PFIN 06 PACCAR FINANCIAL CORP 1.220% NTS 5/12/2006 Domestic
PKF 13 STRUCTURED PROD CORP 5.25% NTS 03/01/2013 Domestic
PKL13 STRUCTURED PROD CORP 5.25 NTS 01/15/2013 Domestic
PLFA 08 PROTECTIVE LIFE INS CO 3.700% NTS 11/24/2008 Domestic
PLIF 09 PRINCIPAL LIFE INC TRUST 3.200% NTS 4/1/2009 Domestic
R 16 RYDER SYSTEM INC 9% SER G 5/15/16 Domestic
RK17 RYDER SYSTEM INC 9 7/8% SER К 5/15/17 Domestic
RBN 08 ROBBINS & MYERS, INC. 8.000% CV 1/31/2008 Convertible
RBS 09 ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 6.40% NTS 04/01/09 Foreign
RBS 11 ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 6 3/8% NTS 2/1/11 Foreign
RBSP1 ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 7.648% PERP SECUR Foreign
RBSP ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 7.375% RESET SECUR Foreign
RCL ZR21 ROYAL CARIBBEAN CRUISES ZR CPN LYON 02/02/21 Convertible
RCLZRM21 ROYAL CARIBBEAN CRUSES ZR CPN LYON 5/18/21 Convertible
346
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
RE 10 EVEREST REINSURANCE 8.75% NTS 3/15/2010 Domestic
RFCAPR30 RESOL FND 8 7/8% SER В 4/15/30 US Gov't
RFCJAN21 RESOL FND 8 5/8% SER A 01/15/21 US Gov’t
RFCJAN30 RESOL FND 8 5/8% SER A 01/15/30 US Gov’t
RFCJUL20 RESOL FND 8.875% SER A 07/15/20 US Gov't
RFCOCT19 RESOL FND 8 1/8% SER A 10/15/19 US Gov’t
RFC ОСТ20 RESOL FND 9.375% SER В 10/15/20 US Gov’t
RFCI BJ06 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/06 US Gov't
RFCI ВК06 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/06 US Gov’t
RFCI BL07 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/07 US Gov’t
RFCI ВМ07 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/07 US Gov’t
RFCI BN08 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/08 US Gov't
RFCI BP08 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/08 US Gov’t
RFCI BQ09 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/09 US Gov't
RFCI BR09 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/09 US Gov’t
RFCI BS10 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/10 US Gov’t
RFCI BT10 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/10 US Gov’t
RFCI BU11 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/11 US Gov’t
RFCI BV11 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/11 US Gov’t
RFCI BW12 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/12 US Gov’t
RFCI BX12 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/12 US Gov't
RFCI BY 13 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/13 US Gov't
RFCI BZ13 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/13 US Gov’t
RFCI CA14 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/14 US Gov’t
RFCI CB14 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/14 US Gov’t
RFCI CC15 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/15 US Gov’t
RFCI CD15 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/15 US Gov’t
RFCI CE16 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/16 US Gov’t
RFCI CF16 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/16 US Gov’t
RFCI CG17 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/17 US Gov’t
RFCI CH 17 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/17 US Gov’t
RFCI CJ18 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/18 US Gov't
RFCICK18 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/18 US Gov’t
RFCI CL19 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 04/15/19 US Gov’t
RFCI CM 19 RESOL FND SER A 2019 BONDS INT COMP 10/15/19 US Gov’t
RFCI ES06 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/06 US Gov’t
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
347
Символ Название Тип размещения
RFCI ЕТ07 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/07 US Gov’t
RFCI EU07 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/07 US Gov’t
RFCI EV08 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/08 US Gov’t
RFCI EW08 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/08 US Gov’t
RFCI ЕХ09 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/09 US Gov’t
RFCI EY09 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/09 US Gov’t
RFCI EZ10 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/10 US Gov’t
RFCI FA10 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/10 US Gov’t
RFCI FB11 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/11 US Gov’t
RFCI FC 11 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/11 US Gov’t
RFCI FD12 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/12 US Gov’t
RFCI FE12 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/12 US Gov’t
RFCI FF13 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/13 US Gov’t
RFCI FG13 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/13 US Gov’t
RFCI FH14 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/14 US Gov’t
RFCI FJ14 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/14 US Gov’t
RFCI FK15 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/15 US Gov’t
RFCI FL15 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/15 US Gov’t
RFCI FM16 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/16 US Gov’t
RFCI FN16 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/16 US Gov’t
RFCI FP17 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/17 US Gov’t
RFCI FQ17 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/17 US Gov't
RFCI FR18 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/18 US Gov’t
RFCI FS18 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/18 US Gov’t
RFCIFT19 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/19 US Gov’t
RFCI FU19 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/19 US Gov’t
RFCI FV20 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/20 US Gov’t
RFCI FW20 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/20 US Gov’t
RFCI FX21 RESOL FNDSERA2030 BONDS INT COMP 01 /15/21 US Gov’t
RFCI FY21 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/21 US Gov’t
RFCI FZ22 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/22 US Gov’t
RFCI GA22 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/22 US Gov’t
RFCI GB23 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/23 US Gov’t
RFCI GC23 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/23 US Gov’t
RFCI GD24 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/24 US Gov’t
RFCI GE24 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/24 US Gov’t
348
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
RFCIGF25 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/25 US Gov’t
RFCIGG25 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/25 US Gov’t
RFCI GH26 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/26 US Gov’t
RFCI GJ26 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/26 US Gov’t
RFCI GK27 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/27 US Gov’t
RFCI GL27 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/27 US Gov’t
RFCI GM28 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/28 US Gov't
RFCI GN28 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/28 US Gov't
RFCI GP29 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01 /15/29 US Gov’t
RFCI GQ29 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 07/15/29 US Gov’t
RFCI GR30 RESOL FND SER A 2030 BONDS INT COMP 01/15/30 US Gov’t
RFCI GT20 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/20 US Gov’t
RFCI GU20 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/20 US Gov’t
RFCIGV21 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/21 US Gov’t
RFCIGW21 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/21 US Gov’t
RFCI GX22 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/22 US Gov’t
RFCI GY22 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/22 US Gov’t
RFCI GZ23 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/23 US Gov’t
RFCI HA23 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/23 US Gov’t
RFCI HB24 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/24 US Gov't
RFCI HC24 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/24 US Gov’t
RFCI HD25 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/25 US Gov’t
RFCI HE25 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/25 US Gov’t
RFCI HF26 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/26 US Gov’t
RFCI HG26 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/26 US Gov’t
RFCI HH27 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/27 US Gov’t
RFCI HJ27 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/27 US Gov’t
RFCI HK28 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/28 US Gov’t
RFCI HL28 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/28 US Gov’t
RFCI HM29 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/29 US Gov’t
RFCI HN29 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 10/15/29 US Gov't
RFCI HP30 RESOL FND SER В 2030 BONDS INT COMP 04/15/30 US Gov’t
RFCPAA19 RESOL FND SER A 2019 BONDS PRIN COMP 10/15/19 US Gov’t
RFCP AB30 RESOL FND SER A 2030 BONDS PRIN COMP 01 /15/30 US Gov’t
RFCPAC30 RESOL FND SER В 2030 BONDS PRIN COMP 04/15/30 US Gov’t
RFCP AD20 RESOL FND SER A 2020 BONDS PRIN COMP 07/15/20 US Gov’t
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
349
Символ Название Тип размещения
RFCP АЕ20 RESOL FND SER В 2020 BONDS PRIN COMP 10/15/20 US Gov’t
RFCP AG21 RESOL FND SER A 2021 BONDS PRIN COMP 01/15/21 US Gov’t
RI0 34 VALE OVERSEAS LTD 8.25% NTS 01/17/2034 Foreign
RMY 07 DELCO REMY INT’L 8.625% NTS 12/15/2007 Domestic
RUK 06 REED ELSEVIER CAPITAL 6.125% NTS 08/01/2006 Foreign
RUK 11 REED ELSEVIER CAPITAL 6.750% NTS 08/01/2011 Foreign
SACR EQ20 SACRAMENTO (CTY) VR RT PN FD BD 95B 07/01/20 Muni
SACR ER22 SACRAMENTO (CTY) VR RT PN FD BD 95C 07/01/22 • Muni
SCR 06 SEA CONTAINERS LTD 10 3/4% NTS 10/15/2006 Domestic
SCR 08 SEA CONTAINERS LTD 7 7/8% NTS 02/15/2008 Domestic
SCR09 SEA CONTAINERS LTD 12.500% NTS 12/1/2009 Foreign
SCR 12 SEA CONTAINERS 10.500% NTS 5/15/2012 Domestic
SEKT 20 AKTIEBOLAGET SVENSK EXPRTKRDIT 5.71 4/7/20 Foreign
SLM ZR14 STUDENT LOAN MARKETING ZERO CPN 5/15/14 (5+5) Domestic
SLM ZR22 STUDENT LOAN MARKETING ZERO CPN 10/3/22 (5+5) Domestic
SLR ZRM20 SOLECTRON CORP ZR CPN LYON 5/8/2020 Convertible
SLR ZRN20 SOLECTRON CORP ZR CPN LYON 11/20/2020 Convertible
SMRNA11 SEARIVER MARITIME FIN HLDG GTD DEBT 10/01/11 Domestic
SORTS А09 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-1 02/15/09 Domestic
SORTS B09 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-2 08/15/09 Domestic
SORTS Cl 1 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-3 08/15/11 Domestic
SORTS D09 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-4 11/15/09 Domestic
SORTS E12 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-5 02/15/12 Domestic
SORTS G10 SYN TREAS OFF-THE-RUN 6.00% 94-7 05/15/10 Domestic
SPF 14 STANDARD PACIFIC CORP 6.25 NTS 04/01/2014 Domestic
SPI 10 SCOTTISH POWER PLC 4.910 NTS 03/15/2010 Foreign
SPI 15 SCOTTISH POWER PLC 5.375 NTS 03/15/2015 Foreign
SPI 25 SCOTTISH POWER PLC 5.810 NTS 03/15/2025 Foreign
SPSA 07 SOUTHPOINT STRUC AST 7.10% CERT 04/25/2007 Domestic
SQA09 SEQUA CORP 9.000% SR NTS 08/01/09 Domestic
SRP 12 SIERRA PACIFIC RESOURCES 7.803 NTS 6/15/2012 Domestic
SUN 12 SUN COMPANY 6 3/4% CV DEBS 6/15/12 Convertible
SUN 16 SUN COMPANY 9 3/8% S.F. 6/1/16 Domestic
SWED 10 SWEDEN KINGDOM OF 12% BDS DUE 2/1/2010 Foreign
SWY27 SAFEWAY INC 7.45% SR DEB 09/15/2027 Domestic
SWY F07 SAFEWAY INC 9.30% SR DEBS 02/01/07 Domestic
350
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
SWY М07 SAFEWAY INC 9.875% SR DEBS 03/15/07 Domestic
SWYS07 SAFEWAY INC 7% SR NTS 09/15/2007 Domestic
SYFA 14 SYNTHETIC FIXED INCOME SEC INC 09/15/2014 Domestic
SYFB 14 SYNTHETIC FIXED INC SEC 4/1/2014 Domestic
SYFC34 SYNTHETIC FIXED INC SEC 2/15/2034 . Domestic
SYFD34 SYNTHETIC FIXED INC SEC (STRATS) 02/15/2034 Domestic
SYFE 35 SYNTHETIC FIXED INCOME SEC 5.37% 08/01/2035 Domestic
TAR07 TELEFONICA DE ARGENTINA 11.875% NTS 11/1/2007 Foreign
TAR 10 TELEFONCIA DE ARGENTINA 9.125% NTX 11/1/2010 Foreign
TAR 11 TELEFONICA DE ARGENTINA 8.850%NTS 8/1/2011 Foreign<
TAS 19 TERM RR ASSN ST LOUIS 4% 7/1/19 Domestic
TEN 08 TENNECO INC 10.20% (NEW) NTS 03/15/08 Domestic
ТНС 11 TENET HEALTHCARE CORP 6 3/8% NTS 12/01/2011 Domestic
ТНС 12 TENET HEALTHCARE CORP 6 1/2% NTS 06/01/2012 Domestic
ТНС 14 TENET HEALTHCARE CORP 9.875%NTS 07/01/2014 Domestic
ТНС 31 TENET HEALTHCARE CORP 6 7/8% NTS 11/15/2031 Domestic
THCF13 TENET HEALTHCARE CORP 7.375% NTS 2/1/2013 Domestic
THG 25 HANOVER INSURANCE GRP INC Domestic
TIERS АА2 STRUCT PRODUCTS CORP TIERS 8.85% 2/15/27 Domestic
TIERS АЕЗ STRUCT PRODUCTS CORP 8.0% 07/15/2037 Domestic
TIERS CRP STRUCT PRODUCTS TIERS (C 98-6) 8/1/18 Domestic
TIERS JRP STRUCT PRODUCTS TIERS (IBM 97-4) 6/1/17 Domestic
TIERS MRP STRUCT PRODUCTS TIERS (MOT 98-5) 4/1/18 Domestic
TIERS URP STRUCT PRODUCTS TIERS (APA 97-8) 8/15/17 Domestic
TIERS ZR1 STRUCT PRODUCTS TIERS (JPM 98-2) 12/24/12 Domestic
TIGR EM06 TREASINV GROWTH RECPTS SERIES 5 DUE 5/15/06 Domestic
TIGR EN06 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 5 DUE 11/15/06 Domestic
TIGR EN11 TREAS INV GROWTH RECPTS DUE 11/15/06/11 Domestic
TIGR GA06 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 8/15/06 Domestic
TIGR GA07 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 8/15/07 Domestic
TIGR GA08 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 8/15/08 Domestic
TIGR GA13 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 8/15/13 Domestic
TIGR GF07 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 2/15/07 Domestic
TIGRGF08 TREAS INV GROWTH RECPTS SERIES 7 DUE 2/15/08 Domestic
TIMBZ07 INLAND FIBER GROUP 9.625% 11/15/07 Domestic
TINT CQ06 USATREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/06 US Gov't
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
351
Символ Название Тип размещения
TINTCR07 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/07 US Gov’t
TINTCS07 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/07 US Gov’t
TINT СТ08 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/08 US Gov’t
TINTCU08 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/08 US Gov’t
TINTCV09 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/09 US Gov’t
TINTCW09 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/09 US Gov’t
TINTCX10 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/10 US Gov’t
TINT CY10 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/10 US Gov’t
TINT CZ11 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/11 US Gov’t
TINT DA 11 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/11 US Gov’t
TINTDB12 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/12 US Gov’t
TINTDC12 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/12 US Gov’t
TINT DD13 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/13 US Gov’t
TINT DE 13 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/13 US Gov’t
TINT DF14 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/14 US Gov’t
TINTDG14 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 8/15/14 US Gov’t
TINT DH15 USA TREA BDS 2/15/15 INT COM (TINT) 2/15/15 US Gov’t
TINT FY06 USA TREA BD 11/15/09/14 INT COM TINT 5/15/06 US Gov’t
TINT FZ06 USA TREA BD 11/15/09/14 INT COM TINT 11/15/06 US Gov’t
TINTGA07 USA TREA BD 11/15/09/14 INT COM TINT 5/15/07 US Gov’t
TINTGB07 USA TREA BD 11 /15/09/14 INT COM TINT 11 /15/07 US Gov’t
TINTGC08 USA TREA BD 11 /15/09/14 INT COM TINT 5/15/08 US Gov’t
TINTGD08 USA TREA BD 11 /15/09/14 INT COM TINT 11 /15/08 US Gov’t
TINTGE09 USA TREA BD 11 /15/09/14 INT COM TINT 5/15/09 US Gov’t
TINTGF09 USA TREA BD 11 /15/09/14 INT COM TINT 11 /15/09 US Gov’t
TINTJT15 USA TREA BDS 8/15/19 INT COM (TINT)8/15/15 US Gov’t
TINTJU10 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 5/15/10 US Gov’t
TINTJV10 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/10 US Gov’t
TINTJW11 , USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT)5/15/11 US Gov’t
TINTJX11 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11 /15/11 US Gov’t
TINTJY12 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 5/15/12 US Gov’t
TINT JZ12 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/12 US Gov’t
TINTKA13 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 5/15/13 US Gov’t
TINTKB13 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/13 US Gov’t
TINTKC14 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 5/15/14 US Gov’t
TINTKD14 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/14 US Gov’t
352
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
TINT КЕ15 USATREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 5/15/15 US Gov’t
TINT KF 15 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11 /15/15 US Gov’t
TINT KG 16 USA TREA BDS 8/15/19 INT COM (TINT) 2/15/16 US Gov’t
TINT KH16 USA TREA BDS 05/15/20 INT COM (TINT) 05/15/16 US Gov't
TINT KJ 16 USA TREA BDS 8/15/19 INT COM (TINT) 8/15/16 US Gov't
TINT KK16 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/16 US Gov’t
TINT KL17 USA TREA BDS 08/15/19 INT COM (TINT) 02/15/17 US Gov’t
TINT KM 17 USATREA BDS 5/15/20 INTCOM (TINT) 5/15/17 US Gov't
TINT KN17 USATREA BDS 08/15/19 INTCOM (TINT) 08/15/17 US Gov't
TINT KP17 USATREA BDS 5/15/20 INTCOM (TINT) 11/15/17 US Gov’t
TINT KQ18 USATREA BDS 8/15/19 INTCOM (TINT) 2/15/18 US Gov’t
TINT KR18 USA TREA BDS 05/15/20 INT COM(TINT) 05/15/18 US Gov’t
TINT KS18 USA TREA BDS 8/15/19 INT COM (TINT) 8/15/18 US Gov’t
TINTKT18 USA TREA BDS 5/15/20 INT COM (TINT) 11/15/18 US Gov't
TINT KU 19 USA TREA BDS 8/15/19 INT COM (TINT) 2/15/19 US Gov't
TINTKV19 USATREA BDS 5/15/20 INTCOM (TINT) 5/15/19 US Gov’t
TINT KW19 USATREA BDS 08/15/19 INTCOM (TINT) 08/15/19 US Gov’t
TINT KX19 USATREA BDS 5/15/20 INTCOM (TINT) 11/15/19 US Gov’t
TINT KY20 USATREA BDS 8/15/20 INTCOM (TINT) 2/15/20 US Gov’t
TINT KZ20 USA TREA BDS 05/15/20 INT COM (TINT) 05/15/20 US Gov’t
TINT LA20 USATREA BDS 8/15/20 INTCOM (TINT) 8/15/20 US Gov’t
TINT LB20 USA TREA BDS 05/15/21 INT COM (TINT) 11/15/20 US Gov’t
TINTLC21 USA TREA BDS 02/15/21 INT COM (TINT) 02/15/21 US Gov’t
TINT LD21 USATREA BDS 05/15/21 INTCOM (TINT) 05/15/21 US Gov't
TINT LE21 USA TREA BDS 08/15/21 INT COM (TINT) 8/15/21 US Gov’t
TM 08 TOYOTA MOTOR CR CORP 4.40% NTS 10/01/2008 Domestic
TMM06 TRANS MARITIMA MEXICANA 10 1/4% NTS 11/25/06 Foreign
TMX MP16 TELEFONOS DE MEXICO SA DE 8.75% NTS1/31/2016 Foreign
TN AN07 US TREASURY NOTES 3% DUE 11/15/2007 US Gov’t
TN BJ07 USA TREASURY NOTES 6 1/4% 10YR NTS 02/15/2007 US Gov’t
TN BM07 USA TREASURY NOTES 3 3/8% TH NTS 01/15/2007 US Gov’t
TN BU07 USA TREASURY NOTES 6 5/8% 10YR NTS 05/15/2007 US Gov’t
TN CE07 USA TREASURY NOTES 6 1/8% 10YR NTS 08/15/2007 US Gov’t
TN CT14 US TREASURY NOTES 4 1/4% DUE 8/15/2014 US Gov’t
TN CU06 US TREASURY NOTES 2 3/8% DUE 8/31/2006 US Gov’t
TN CV09 US TREASURY NTS 3 1/2% DUE 9/15/2009 US Gov’t
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
353
Символ Название Тип размещения
TN CW06 US TREASURY NOTES 2 1/2% DUE 9/30/2006 US Gov’t
TN СХ08 USA TREASURY NOTES 5 1/2% 10YR NTS 02/15/2008 US Gov’t
TN СХ09 US TREASURY NOTES 3 3/8% DUE 10/15/2009 US Gov’t
TN CY06 US TREASURY NOTES 2 1/2 DUE 10/31/2006 US Gov’t
TN DB09 US TREASURY NOTES 3 1/2% DUE 11/15/2009 US Gov’t
TN DC 14 US TREASURY NOTES 4 1/4% DUE 11/15/2014 US Gov’t
TN DD06 US TREASURY NOTES 2 7/8% DUE 11/30/2006 US Gov’t
TN DE09 US TREASURY NOTES 3 1/2% DUE 12/15/2009 US Gov’t
TN DF06 US TREASURY NOTES 3% DUE 12/31/2006 US Gov’t
TN DF08 USA TREASURY NOTES 5 5/8% 10YR NTS 05/15/2008 US Gov’t
TN DG10 US TREASURY NOTES 3 5/8% DUE 1/15/2010 US Gov’t
TN DJO7 US TREASURY NOTES 3 1/8 DUE 1/31/2007 US Gov’t
TN DK08 US TREASURY NOTES 3 3/8.DUE 2/15/2018 US Gov’t
TN DL10 US TREASURY NOTES 3 1/2 DUE 2/15/2010 US Gov’t
TN DM15 US TREASURY NOTE 4% DUE 2/15/2015 US Gov’t
TN DN07 US TREASURY NOTES 3 3/8% DUE 2/28/2007 US Gov’t
TN DV08 USA TREASURY NOTES 4 3/4% 10YR NTS 11/15/2008 US Gov’t
TN EG09 USA TREASURY NOTES 5 1/2% 10YR NTS 05/15/2009 US Gov’t
TN EN09 USA TREASURY NOTES 6% 10YR NTS 08/15/2009 US Gov’t
TNEW10 USA TREASURY NOTES 4 1/4% 10YR NTS 01/15/2010 US Gov’t
TN EZ10 USA TREASURY NOTES 6 1/2% 10YR NTS 02/15/2010 US Gov’t
TN FH29 USA TREASURY NOTES 3 7/8% 30YR NTS 04/15/2029US Gov’t
TNFJ1O USA TREASURY NOTES 5 3/4% 10YR NTS 08/15/2010 US Gov’t
TN XH06 USA TREASURY NOTES 6 7/8% 10YR NTS 05/15/06 US Gov’t
TN YE06 USA TREASURY NOTES 7% 10YR NTS 07/15/2006 US Gov’t
TN ZF06 USA TREASURY NOTES 6 1/2% 10YR NTS 10/15/06 US Gov’t
TOA 11 TECHNICAL OLYMPIC USA 7.500% NTS 3/15/2011 Domestic
TOA 12 TECHNICAL OLYMPIC USA 10.375% NTS 7/1/2012 Domestic
TOA 15 TECHNICAL OLYMPIC USA 7 1/2% NTS 01/15/2015 Domestic
TOAY10 TECHNICAL OLYMPIC USA 9.000% NTS 7/1/2010 Domestic
TOA Z10 TECHNICAL OLYMPIC USA 9.000% NTS 7/1/2010 Domestic
TOL12 TOLL BROS FINANCE CORP 6.875% NTS 11/15/2012 Domestic
TOL13 TOLL BROTHERS FINANCE 5.950% NTS 9/15/2013 Domestic
TOL14 TOLL BROS FINANCE CORP 4.950% NTS 3/15/2014 Domestic
TOL15 TOLL BROTHERS FINC CORP 5.15% NTS 5/15/15 Domestic
354
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
ТОМ 08 TOMMY HILFIGER USA INC 6.85% NTS 6/1/08 Domestic
ТРР 08 ТЕ PRODUCTS PIPELINE 6.45% NTS 01/15/2008 Domestic
ТРР 28 ТЕ PRODUCTS PIPELINE 7.51% NTS 01/15/2028 Domestic
TPRN 19 USA TREA 08/15/19 8 1/8% PRIN COM 8/15/19 US Gov’t
TPRN А20 USA TREA 08/15/20 8 3/4% PRIN COM 8/15/20 US Gov’t
TPRNA21 USA TREA 08/15/21 8 1/8% PRIN COM 8/15/21 US Gov’t
TPRN АА14 USA TREA 11/15/09 11 3/4% PRIN COM 11/15/14 US Gov’t
TPRN АА15 USA TREA 02/15/15 11 1/4% PRIN COM 2/15/15 US Gov’t
TPRN А019 ' USA TREA 02/15/19 8 7/8% PRIN COM 02/15/19 • US Gov’t
TPRN F20 USA TREA 2/15/20 8 1/2% PRIN COM 2/15/20 US Gov’t
TPRN F21 USA TREA 02/15/21 7 7/8% PRIN COM 02/15/21 US Gov’t
TPRN M20 USA TREA 05/15/20 8 3/4% PRIN COM 05/15/20 US Gov’t
TPRN M21 USA TREA 05/15/21 8 1/8% PRIN COM 05/15/21 US Gov’t
TVA07 TENNESSEE VALLEY AUTH IN IDX 3 3/8% 1/15/07 Domestic
TVA08 TENNESSEE VALLEY AUTH 5 3/8% NTS 11/13/2008 Domestic
TVA 11 TENNESSEE VALLEY AUTH 5.625% BDS 01/18/2011 Domestic
TVA12 TENNESSEE VALLEY AUTH 7.14% BDS 5/23/2012 Domestic
TVA 13 TENNESSEE VALLEY AUTH 6% 03/15/13 Domestic
TVA 15 TENNESSEE VALLEY AUTH 4 3/8 BDS 06/15/2015 Domestic
TVA 17 TENNESSEE VALLEY AUTH 6 1/4% 12/15/2017 Domestic
TVA 25 TENNESSEE VALLEY AUTH 6 3/4% 11/1/25 Domestic
TVA 33 TENNESSEE VALLEY AUTH 4.70% BDS 07/15/2033 Domestic
TVA 35 TENNESSE VALLEY AUTH. 4.65% GPB NTS 6/16/2035 Domestic
TVA 38 TENNESSEE VALLEY AUTH 6.15% BDS 01/15/2038 Domestic
TVA 42 TENNESSEE VALLEY AUTH 8 1/4% 04/15/42 Domestic
TVA 45 TENNESSEE VALLEY AUTH 6.235% 07/15/45 Domestic
TVAA12 TENNESSEE VALLEY AUTH 6.790% BDS 05/23/2012 Domestic
TVAA13 TENNESSEE VALLEY AUTH 4.750% NTS 8/1/2013 Domestic
TVA A36 TENNESSEE VALLEY AUTH 5.98% 04/01/36 Domestic
TVA A43 TENNESSEE VALLEY AUTH 4.625% BDS 6/7/2043 Domestic
TVA BP21 TENNESSEE VALLEY AUTH 5.35% BP BDS 06/07/2021 Foreign
TVA BP32 TENNESSEE VALLEY AUTH 5.625%BP BDS 06/07/2032 Foreign
TVAC36 TENNESSEE VALLEY AUTH 5.88% 4/1/36 Domestic
TVA D16 TENNESSEE VALLEY AUTH 4 7/8% NTS 12/20/16 Domestic
TVA DM06 TENNESSEE VALLEY AUTH 6 3/8% DM BDS 9/18/06 Foreign
TVA N30 TENNESSEE VALLEY AUTH 7 1/8% BDS 5/1/2030 Domestic
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
355
Символ Название Тип размещения
TWJ06 TIME WARNER CO INC 8.11% DEB 08/15/06 Domestic
TWJ07 TIME WARNER CO INC 8.18% DEB 08/15/07 Domestic
TWJ08 TIME WARNER CO INC 7.48% DEB 01/15/08 Domestic
TWJ 13 TIME WARNER CO INC 9 1/8% DEB 1/15/13 Domestic
TWJ 16 TIME WARNER CO INC 8.05% DEB 01/15/16 Domestic
TWJ23 TIME WARNER CO INC 9.15% DEB 02/01/23 Domestic
TWJ 26 TIME WARNER CO INC 6.85% DEB 01/15/26 Domestic
TWJ36 TIME WARNER CO INC 8.30% DISC DEB 01/15/36 Domestic
TXT 14 TEXTRON FINANCIAL CORP 5.125% 08/15/2014 Domestic
UIS06 UNISYS CORP 8 1/4% CV NTS 3/15/06 Convertible
UPCT 26 UNION PLANTERS 8.20% CAP SEC 12/15/2026 Domestic
UPS 49 UPS OF AMERICA INC 0.000% NTS 10/26/2049 Domestic
USAPR28 USA TREASURY BONDS 3 5/8%.TH 30YR BD 4/15/28 US Gov’t
USAUG08 USA TREASURY BONDS 8 3/8% D 8/15/08 R 187 US Gov’t
US AUG 13 USA TREASURY BONDS 12% BDS 08/15/2013 US Gov’t
US AUG 14 USA TREASURY BONDS 12 1/2% BDS 08/15/2014 US Gov't
US AUG 15 USA TREASURY BONDS 10 5/8% BDS 08/15/2015 US Gov’t
US AUG 17 USA TREASURY BONDS 8 7/8% BDS 08/15/2017 US Gov’t
US AUG 19 USA TREASURY BONDS 8 1/8% BDS 08/15/2019 US Gov’t
US AUG20 USA TREASURY BONDS 8 3/4% BDS 08/15/2020 US Gov’t
USAUG21 USA TREASURY BONDS 8 1/8% BDS 08/15/2021 US Gov’t
US AUG22 USA TREASURY BONDS 7 1/4% BDS 08/15/2022 US Gov’t
US AUG23 USA TREASURY BONDS 6 1/4% BDS 08/15/2023 US Gov’t
US AUG25 USA TREASURY BONDS 6 7/8% BDS 08/15/2025 US Gov’t
US AUG26 USA TREASURY BONDS 6 3/8% 30YR BDS 08/15/2026 US Gov’t
US AUG27 USA TREASURY BONDS 6 3/8% 30YR BDS 08/15/2027 US Gov’t
US AUG28 USA TREASURY BONDS 5 1/2% BDS 08/15/2028 US Gov’t
US AUG29 USA TREASURY 30YR 6 1/8% BDS 08/15/2029 US Gov’t
US FEB07 USA TREASURY BONDS 7 5/8% D 2/15/2007 R 187 US Gov’t
US FEB 15 USA TREASURY BONDS 11 1/4% BDS 02/15/2015 US Gov’t
US FEB 16 USA TREASURY BONDS 9 1/4% BDS 02/15/2016 US Gov’t
US FEB 19 USA TREASURY BONDS 8 7/8% BDS 02/15/2019 US Gov’t
US FEB20 USA TREASURY BONDS 8 1/2% BDS 02/15/2020 US Gov’t
US FEB21 USA TREASURY BONDS 7 7/8% BDS 02/15/2021 US Gov’t
US FEB23 USA TREASURY BONDS 7 1/8% BDS 02/15/2023 US Gov’t
US FEB25 USA TREASURY BONDS 7 5/8% BDS 02/15/2025 US Gov’t
356
Приложение Б
Символ Название Тип размещения
US FEB26 USA TREASURY BONDS 6% 3OYR BDS 02/15/2026 US Gov’t
US FEB27 USA TREASURY BONDS 6 5/8% 30YR BDS 02/15/2027 US Gov’t
US FEB29 USA TREASURY 30 YR 5 1/4% BDS 02/15/2029 US Gov’t
US FM30 USA TREASURY 6 1/4% 30YR NTS 05/15/2030 US Gov’t
US FP31 US TREASURY BOND 5 3/8% DUE 2/15/2031 US Gov’t
US MAY09 USA TREASURY BONDS 9 1/8% D 5/15/2009 R 187 US Gov’t
US MAY 11 USA TREASURY BONDS 13 7/8% BDS 05/15/11 R 187 US Gov’t
US MAY 14 USA TREASURY BONDS 13 1/4% BDS 05/15/2014 US Gov’t
US MAY 16 USA TREASURY BONDS 7 1/4% BDS 05/15/2006 US Gov’t
US MAY 17 USA TREASURY BONDS 8 3/4% BDS 05/15/2017 US Gov’t
US MAY 18 USA TREASURY BONDS 9 1/8% BDS 05/15/2018 US Gov’t
US MAY20 USA TREASURY BONDS 8 3/4% 5/15/20 US Gov’t
US MAY21 USA TREASURY BONDS 8 1/8% 5/15/21 US Gov’t
US NOV07 USA TREASURY BONDS 7 7/8% D 11/15/07 R 187 US Gov’t
US NOV08 USA TREASURY BONDS 8 3/4% D 11/15/08 R 187 US Gov’t
US NOV11 USA TREASURY BONDS 14% DUE 11/15/11 R 187 US Gov’t
US NOV 12 USA TREASURY BONDS 10 3/8% BDS 11/15/12 R 187 US Gov’t
US NOV 14 USATREASURY BONDS 11.75% 11/15/14 US Gov’t
US NOV15 USA TREASURY BONDS 9 7/8% 11/15/15 US Gov’t
US NOV16 USA TREASURY BONDS 7 1/2% 11/15/16 US Gov’t
US NOV18 USATREASURY BONDS 9% BDS 11/15/2018 US Gov’t
US NOV21 USA TREASURY BONDS 8% BDS 11/15/2021 US Gov’t
US NOV22 USA TREASURY BONDS 7 5/8% BDS 11/15/2022 US Gov’t
US NOV24 USA TREASURY BONDS 7 1/2% BDS 11/15/24 US Gov’t
US NOV26 USA TREASURY BOND 6 1/2% 30 YR BDS 11/15/2026 US Gov’t
US NOV27 USATREASURYBONDS6 1/8% 30YRBDS 11/15/2027 US Gov’t
US NOV28 USATREASURY BONDS 5 1/4% BDS 11/15/2028 US Gov’t
USW 08 U S WEST COMM INC 5 5/8% NTS 11/15/2008 Domestic
VOD 07 VODAFONE GROUP PLC 4.161% NTS 11/30/2007 Foreign
VOD08 VODAFONE GROUP PLC 3.95% NTS 1/30/2008 Foreign
VOD 13 VODAFONE GROUP 5.000% NTS 12/16/2013 Foreign
VOD 15 VODAFONE GROUP PLC 5.375% NTS 1/30/2015 Foreign
VOD 18 VODAFONE GROUP 4.625% NTS 07/15/2018 Foreign
VOD 32 VODAFONE GROUP PLC 6.250% NTS 11/30/2032 Foreign
VOD D07 VODAFONE GROUP PLC NTS 12/28/2007 Foreign
VODJ07 VODAFONE GROUP PLC NTS 06/29/2007 Foreign
Акции, котируемые на Нью-Йоркской фондовой бирже
357
Символ Название Тип размещения
VODS15 VODAFONE GROUP PLC 5.00 NTS 09/15/2015 Foreign
WBTP WACHOVIA CAPITAL TRUST III 5.80 Domestic
WFC 12 WELLS FARGO FINANCIAL 6.125% NTS 04/18/2012 Domestic
WLS 13 WILLIAM LYON HOMES INC 10 3/4% NTS 04/01/2013 Domestic
WLS 14 WILLIAM LYON HOMES INC 7 1/2% NTS 02/15/2014 Domestic
WQST 14 QWEST COMMUNICATIONS INTL NTS 02/15/2014 Domestic
XRXCR 12 XEROX CREDIT CORP 7.200% NTS 01/17/2012 Domestic
YPF07 YPF SOCIEDAD ANONIMA 7 3/4% NTS 08/27/2007 Foreign
ZB 11 ZIONS BANCORPORATION 6.500% NTS 10/15/2011 Domestic
ZB 15 ZIONS BANCORPORATION 6.000% NTS 09/15/2015 Domestic
ZBM11 ZIONS FINANCIAL CORP 6.950% NTS 5/15/2011 Domestic
358
Приложение Б
Приложение
Индексы, котируемые
на АМЕХ
Индекс Символ
Aerospace and Defense BRIDGES DFW
Amex Disk Drive Index DDX
Amex Airline Index XAL
AMEX Airline Total Return Index MLXAL
Amex Biotechnology Index ВТК
Amex China Index CZH
Amex Chinese Mps Basket Value Index MBO
Amex Composite XAX
Amex Computer Hardware Index HWI
Amex Computer Technology Index XCI
Amex Defense Index DFI
Amex Electric & Gas Infrastructure RPE
Amex Energy Industry Cpn MEB
Amex Equal Weighted Pharmaceutical DGE
Amex Gold BUGS Index HUI
Amex Gold Miners GDM
Amex Hong Kong 30 Index HKX
Amex Hong Kong Option Index HKO
Amex Institutional Index XII
Amex International Market Index ADR
Amex Japan Index JPN
Индекс Символ
Amex Major Market Index XMI
Amex Mexico Index MXY
Amex Morgan Stanley Global Basket GBS
Amex N American Telecommunications XTC
Amex Natural Gas Index XNG
Amex Networking Index NWX
Amex Oil Index XOI
Amex Pharmaceutical Index DRG
Amex QOQ Volatility Index QOV
AMEX Reference Index for Strategic BXAIN
Amex Securities Broker/Dealer Index XBD
Amex Select Utility Index UUO
Amex Semiconductor Index SIS
Amex Telecomunications Index PHN
Amex Tobacco Index TOB
B2B Internet HOLDRS Index BUX
Biotech BOXES Indicative Value Inde BTD
Biotech HOLDRS Index IBH
Biotech-Pharmaceutical Index BPI
Broadband HOLDRS Index XDH
Cleantech Index CTIUS
Cohen & Steers REIT Index RMP
Consumer Discretionary Select Set 1 IXY
Consumer Staples Select Sector Indx IXR
CSFB Technology Index CTN
Deutsche Bank CROCI US+ Index CROCI
Deutsche Bank CROCI Europe+ Index CRCEU
Deutsche Bank CROCI Japan+ Index CRCJP
Deutsche Bank Energy Index DXE
Dynamic Biotech & Genome Intellidex DZO
Dynamic Bld & Const. Intellidex DWC
Dynamic Ener Expl & Prod Intellidex DWE
360
Приложение В
Индекс
Символ
Dynamic Food & Beverage Intellidex DZF
Dynamic Hardware & Consumer El DZH
Dynamic Insurance Intellidex DWJ
Dynamic Large Cap Growth Intellidex ILH
Dynamic Large Cap Value Intellidex ILW
Dynamic Leisure & Entertainment Int DZL
Dynamic Market Intellidex Index DYI
Dynamic Media Intellidex DZM
Dynamic Mid Cap Growth Intellidex ILJ
Dynamic Mid Cap Value Intellidex ILP
Dynamic Networking Intellidex DZN
Dynamic Oil Services Intellidex DWO
Dynamic OTC Intellidex Index DYO
Dynamic Pharmaceutical Intellidex DZR
Dynamic Retail Intellidex DWR
Dynamic Semiconductor Intellidex DZE
Dynamic Small Cap Growth Intellidex ILK
Dynamic Small Cap Value Intellidex ILZ
Dynamic Software Intellidex DZC
Dynamic T & W Intellidex DWY
Dynamic Utilities Intellidex DWU
Energy Select Sector Index IXE
Europe 2001 HOLDRS Index EKI
Financial Select Sector Index IXM
Find Srvcs BRIDGES Basket Val Idx MBM
Gold Mining Cmps PLUS Bskt Val Indx DJG
GSSI Natural Resources Index GSR
Halter USX China Index HXC
Halter USX India Index HXI
Health Care Select Sector Index IXV
Healthcare PRUDENTS Underlying Bskt PHP
Industrial 15 Index IXD
Индексы, котируемые на АМЕХ
361
Индекс Символ
Industrial Select Sector Index IXI
INEV for 8% T. 1. STRS due 3/30/10 ETZ
INEV for 8% T.l. STRS DIB
INEV for STRS due 07/30/2011 DEY
INEV for STRS due 12/17/09 ETT
Institutional Holdings Index IXH
lnter@ctive Week Internet Index IIX
Internet Architecture HOLDRS Index XAH
Internet HOLDRS Index HHI
Internet Infrastructure HOLDRS Indx YIH
Lux Nanotech Index LUXNI
Market 2000+ HOLDRS Index XKH
Materials Select Sector Index IXB
Mergent Dividend Achiever 50 Index DAY
Mergent Dividend Achievers Index DAA
Mergent High Gr Rt Div Achieve Indx DAH
Mergent Int’l Div Achieve index DAT
Merrill Lynch Early Cyclical Index XE
Merrill Lynch Global Market Index GLI
Merrill Lynch Intrst Rate Sensitive XI
Merrill Lynch Late Cyclical Index XT
Merrill Lynch Long Short Index-Ill JKC
Merrill Lynch Major 111nti EUX
Merrill Lynch Major 8 European EMX
Merrill Lynch Nanotech Index NNZ
Merrill Lynch Slct Sctr SPDR Grwth GWI
Merrill Lynch Stable Growth Index XS
Merrill Lynch Technology 100 Index MLO
Merrill Lynch Top Ten Yield Index XMT
Morgan Stanley Basket of Homebuild HBS
Morgan Stanley Commodity Related CRX
Morgan Stanley Consumer Index CMR
362
Приложение В
Индекс Символ
Morgan Stanley Cyclical Index CYC
Morgan Stanley Global Basket CPN GBK
Morgan Stanley Health Care Payors HMO
Morgan Stanley Health Care Products RXP
Morgan Stanley Health Care Provider RXH
Morgan Stanley Internet Index MOX
Morgan Stanley REIT Index RMS
Morgan Stanley Technology Index MSH
Morningstar Div Ldrs Total Ret Indx MDLTR
Morningstar Dividend Leaders Index MDL
MSCI US Investable Market Energy MSCIEN
MSCI US Investable Market Industri MSCIIN
MSCI US Investable Market Telecomm MSCITC
MSCI US REIT Index RMZ
Nuveen CE ETF Index-Price Return NMUNP
Nuveen Municipal Closed-End ETF Ind NMUNI
Oil and Natural Gas Index OGX
Oil Service HOLDRS Index OXH
Palisades Water Index ZWI
Palomar Healthcare Technology Index ZHI
Pharmaceutical BOXES Indicative Vai DYL
Pharmaceutical HOLDRS Index IPH
PRUDENTS Underlying Basket Index PXS
Regional Banks HOLDRS Index XRH
Retail HOLDRS Index IRH
S&P 500 O-STRIP INDEX SPXOS
S&P Completion Index SPCMI
Select Ten Index XST
Semiconductor HOLDRS Index XSH
Semiconductor Industry PLUS IIB
Software HOLDRS Index XWH
SRN Ref. Ind. linked to СВОЕ SPX Bu BXUIN
Индексы, котируемые на АМЕХ
363
Индекс Символ
SRN Ref, Ind. to СВОЕ DJIA BuyWrite BWRIN
StockCar Stocks Index RCE
Telecom HOLDRS Index ITH
Ten Companies BRIDGES for TPA TAY
The Spade Defense Index DXS
The WilderHill Clean Energy Index ECO
Utilities HOLDRS Index XUH
Utilities Select Sector Index IXU
Wachovia Equity Asset Cl Basket Ind EBL
Wachovia MARKETPOWER CDs Ref Index MPCDX
WilderHill New Energy Gl Index NEX
Wireless HOLDRS Index IWH
Zacks Micro Cap Index ZAX
Zacks Small Cap Index ZRS
364
Приложение В
Литература
1. Frumkin N. Guide to Economic Indicators.— M.E.Sharpe Inc, New York, London,
1990.
2. Frumkin N. Tracking America’s Economy. — M.E.Sharpe Inc, New York, London,
1992.
3. Grabbe J.O. International Financial Markets. — Prentice Hall, Engl. Cliffs, New Jersey,
1994.
4. Holden K„ Peel DA., Thompson J.L. Economic forecasting: an introduction. — Cambridge
Univ. Press, 1990.
5. Klopfenstein G., Stein J. Trading Currency Cross Rates. — J. Wiley & Sons, New York e.a.,
1995.
6. Luca C. Trading in the Global Currency Markets. — Prentice Hall, Engl. Cliffs, New
Jersey, 1994.
7. Makridalds S„ Wheelwright S.C. Forecasting Methods for Management. — J. Wiley &
Sons, New York e.a., 1989.
8. Niemira M.P., Zukovski G.F. Trading the Fundamentals (The trader’s complete guide to
interpreting economic indicators & monetary policy). — IRWIN, Chicago e.a., 1994.
9. Rothstein N.H. (ed.) The Handbook of Financial Futures. A Guide for Investors and
Professional Financial Managers. — McGraw-Hill Book Company, New York e.a.,
1984.
10. T. Kohonen, “Self-organization and associative memory”, 2nd ed., Springer-Verlag,
New York, 1988.
11. Van Horn J.C. Financial Market Rates and Flows. — Prentice Hall, Englewood Cliffs,
New Jersey, 1994.
12. Warren S.Sarle. Neural network FAQ (ftp : / /ftp . sas . com/pub/neural/nnf-
aq.html)
13. Warren S. Sarle. How to measure importance of inputs? (ftp://ftp.sas.com/
pub/neural/importance.html)
14. Абакумова ТА. Реальные инвестиции и их финансовая база. Управление инве-
стиционной деятельностью: Конспект лекций / Сыктывкарский гос. ун-т. —
Сыктывкар, 2001.
15. Абдыгаппарова С.Б., Хамитов Е.Н., Яновская ОА. Инновации, инвестиции, кор-
поративные структуры в условиях рыночной экономики: Проблемные лекции /
Казахская гос. академия управления им. Т. Рыскулова. — М., 2001.
16. Аветян ЭА. Управление финансовыми рисками в банковской системе: Автореф. дис.
канд. зкон. наук: 08.02.00. — Ереван, 2001.
17. Агасндян ГА. Многоступенчатый критерий VAR на реальном рынке опционов. — М:
ВЦ РАН, 2001.
18. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. — М.: Диаграмма, 1999.
19. Алексеевская Е.Д., Кузнецов В. Л. Функциональный анализ: Учеб, пособие для студ.
спец. 073000 / Государственная служба гражданской авиации; Московский гос.
технический ун-т гражданской авиации. Кафедра прикладной математики. — М.:
МГТУ ГА, 2001.
20. Алиев РА. Интеллектуальные роботы с нечеткими базами знаний. М.: Радио и связь,
1995.
21. Амикис М. Тысячи и немедленно— Секреты Управления Капиталом.— Money
Software Company, 2002.
22. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. — М.: Альпина Паблишер,
2001.
23. Архангельский В.И., Богаенко И.Н., Грабовский Г.Г., Рюмшин НА. Нейронные сети
в системах автоматизации. — К.: Технша, 1999.
24. Асват Д. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых акти-
вов. — М.: Альпина, 2004.
25. Ашихмин АА. Разработка и принятие управленческих решений: формальные моде-
ли и методы выбора. — М.:МГГУ, 1995.
26. Ашихмин АА., Новикова И.К., Гумилевский А.С. Процедура отбора инвестици-
онных проектов. Горный информационно-аналитический бюллетень. — М.:
МГГУ.1996. №2. с. 45-49.
27. Ашихмин АА., Новикова И.К., Гумилевский А.С. Процедура сертификации инвести-
ционных горнопромышленных проектов. Горный информационно-аналитиче-
ский бюллетень. — М.:МГГУ, 1998. №2.
28. Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности
/ Институт информации и прогноза при Администрации Президента Республики
Беларусь; Белорусский союз инвесторов. — Минск: Вуз-Юнити, 1996.
29. Байдык Т.Н. Нейронные сети и задачи искусственного интеллекта / НАН Украины;
Международный научно-учебный центр информационных технологий и си-
стем. — К.: Наукова думка, 2001.
30. Бандурка АА., Бандурка А.М., Носова О.В. Иностранные инвестиции в эконо-
мике Украины / МВД Украины; Национальный ун-т внутренних дел. — X.:
Издательство Национального ун-та внутренних дел, 2004.
31. Барцев С.И. Некоторые свойства адаптивных сетей (программная реализация). —
Красноярск: Институт физики СО АН СССР, 1987.
32. Бахчагулян АА. Анализ деятельности рынка ценных бумаг с применением стати-
стических методов: Автореф. дис. канд. экон, наук: 08.00.05. — Ереван, 2003.
33. БекасовШ.Банковская тайна // http: //ww .fictionbook. ru/author/bekas-
ov_shen/bankovskaya_tayina/bekasov_bankovskaya_tayina.html
34. Белый Е.Л. Учебное пособие по курсу “Валютные операции”: Конспект лекций /
Запорожский ун-т. — Запорожье, 1995.
35. Бенсигнор Р. (сост.). Новое мышление в техническом анализе. — М: Интернет-трей-
динг, 2002.
366
Литература
36. Бернстайн ЛА Анализ финансовой отчетности: Теория, практика и интерпрета-
ция, 5-е изд. — М.: Финансы и статистика, 2003.
37. Бернстайн П. Против богов. Укрощение риска. — М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2006.
38. Бланк ИА. Управление финансовыми рисками. — К.: Ника-Центр, 2005.
39. Блау У. Моментум, направленность и расхождение. — М.: Издательский дом “Евро”,
2003.
40. БогалДж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. — М.: Альпина, 2002.
41. Богодевич HJ1., Гельман Л.М., Титова А.Ю., Яшина Н.Н., Микерин Г.И. Финансы
и инвестиции: Англо-русский русско-английский толковый словарь: Учеб, посо-
бие для студ. вузов и слушателей образовательных учреждений повышения ква-
лификации, обуч. по напр. “менеджмент”. — М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.
42. БогуславскийМ.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. — М.: БЕК,
1996.
43. Бондарев Б.В. Инвестиции. Математическая теория: Учеб, пособие. — Донецк :
Апекс, 2001.
44. Бондаренко Ю.В., Овсянников В.П., Чупайленко АА. Финансовые инвестиции (фон-
довый рынок): Учеб, пособие для студ. вузов, которые обучаются по напр. под-
гот. “Менеджмент” / Донецкий национальный технический ун-т — Донецк : РВА
ДонНТУ, 2002.
45. БорселиноЛ. и Комминс. П. Дэйтрейдер. Кровь, пот и слезы успеха. — М: Аналитика,
2001.
46. Борселино. Л. Задачник по дейтрейдингу. — М: Аналитика, 2002.
47. Борселино. Л. Учебник по дэйтрейдингу. — М: Аналитика, 2002.
48. Бочарников В.П., Релецкий С.М., Захаров К.В. и др. Риски во внешнеэкономической
деятельности предприятий. — К.: ИНЭКС, 1997.
49. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учебник для студ. экон,
спец, вузов. — М.: Олимп-Бизнес, 1997.
50. Бубнов В.П., Сафонов В.И. Разработка динамических моделей нестационарных си-
стем обслуживания. — СПб.: Лань, 1999.
51. Булашев С. Статистика для трейдеров. — М: Компания Спутник +, 2003.
52. Буренин АН. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. —
Издательство: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2002.
53. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. — Издательство: Научно-тех-
ническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2005.
54. Бэард Б., Макберни К. Как выигрывать в электронном дэйтрейдинге.— М.: ИК
“Аналитика”, 2002.
55. Вайс МД. Делай деньги во время паники на бирже. — СПб.: Питер, 2004.
56. Валь ОД., Королюк СЛ., Мельничук С.В. Teopia ймов1рностей... вщ найпростшого:
Навч. пос1б. для студ. вищих навч. закл. — Чершвщ : Книги-ХХ1, 2004.
57. Валютные операции: Нормативные акты с комментариями / А.С. Владимирская
(сост.). — М.: Агентство “Бизнес- информ”, 1996.
58. Введениевмакроэкономику: ПутеводительпопервомутомуучебникаК. Макконнелла,
С. Брю “Экономикс” :Учеб. пособие для студ. экон. спец, вузов / М.Ю. Афанасьев
(сост.). — М.: Изд-во Московского ун-та, 1997.
59. Верченко П.1., Велико1ваненко Г.1., Демчик Н.В. та )н. Ризиколопя: Навч.-метод.
Пойб. для самост. вивч. дисц. — К: КНЕУ, 2006.
Литература
367
60. Вильямс Б., Грегори-Вильямс Дж. Торговый хаос II. — М.: ИК “Аналитика”, 2005.
61. Вильямс Л. Долгосрочные секреты краткосрочной торговли. —М.: ИК “Аналитика”,
2001.
62. Винс Р. Новый подход к управлению капиталом. Структура распределения активов
между различными инвестиционными инструментами. — М.: Издательский дом
“Евро”, 2003.
63. Втлшський В.В., Великогваненко Г.1. Ризиколойя в економпц та шдприемництвь
Монография. Ки1в. КНЕУ. — 2004.
64. Вйплinch кий В.В. Анал1з, ощнка i моделювання економ!чного ризику. — К.: Дем1ур,
1996.
65. BimjiiHCbKuu В.В., Верченко П.1. Анал!з, моделювання та управления економ!чним
ризиком: Навч.-метод. пойбник для самост. вивч. дисц. — К.: КНЕУ, 2000.
66. Вгтлшський В.В., Наконечний C.I. Ризик у менеджмент!. — К.: ТОВ Борисфен-М,
1996.
67. Вгтмнський В.В., Наконечний C.I., Шарапов ОД. Економ1чний ризик i методи його
вим!рювання: Шдручник. — К.: I3MH, 1996.
68. Вожжов А.П., Блащук ЮА., Хохлов В.В., Шарова ТД., Жежель Ю.В. Валютный
рынок и валютные операции коммерческих банков: Учеб, пособие для студ. выс-
ших учеб, заведений, которые обуч. по образоват.-проф. программе специали-
ста по спец. “Финансы” / Севастопольский национальный технический ун-т —
Севастополь : Издательство СевНТУ, 2005.
69. Вольф К. Momentum Investing // www. uniq-ip. bi z /shop.
70. Вороновский Г.К., Махотило K.B., Петрашев C.H., Сергеев СА. Генетические алго-
ритмы, искусственные нейронные сети и проблемы виртуальной реальности. —
X.: Основа, 1997.
71. Вулкан Н. Электронная коммерция. Стратегическое руководство. — М.: Интернет-
Трейдинг, 2003.
72. Вшивцев А.С., Гольдман МЛ., Потепалова А.Ю. Математический анализ; Элементы
теории рядов; Функции комплексного переменного: Учеб, пособие / Московский
гос. ин-т радиотехники, электроники и автоматики (технический ун-т). — М.,
1995.
73. Гаврилова ТА. Хорошевский В.Ф. Базы знаний интеллектуальных систем. СПб.:
Питер, 2001.
74. Гальперин В.М., Гребенников П.И., ЛеусскийА.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика:
Учебник. — СПб: Изд-во СПбГУ, 1997.
75. Гейтс. История Уолл-Стрит. — Квартет-Пресс, 2001.
76. Генкин А.С. Частные деньги: история и современность. — М.: Альпина Паблишер,
2002.
77. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг: Биржи. Инвестиции.
Участники. — СПб: Питер, 2004.
78. Гитис Л.Х. Кластерный анализ: основные идеи и методы. — М.: МГГУ, 2000.
79. Головко ВА. Нейронные сети: обучение, организация и применение: Учеб, посо-
бие для студ. по направлению подгот. бакалавров и магистров “Прикладные
математика и физика” — М.: Издательское предприятие редакции журнала
“Радиотехника”, 2001.
368
Литература
80. Гомаль И.И., Овсянников ВЛ., Подкопаев С.В., Кочура И.В. Финансовые инвести-
ции (фонды, портфели, риски): Учеб, пособие для студ. вузов, обуч. по направ-
лению подгот. “Менеджмент” / Донецкий национальный технический ун-т —
Севастополь; Донецк: Вебер, 2003.
81. Горбань А.Н., Россиев ДА. Нейронные сети на персональном компьютере / РАН. СО.
Вычислительный центр. — Новосибирск : Наука. Сибирская издательская фирма
РАН, 1996.
82. Горелова Е.И. Функционально-стоимостной анализ как фактор повышения эф-
фективности производства в современных условиях: Дис. канД. экон, наук /
Херсонский гос. технический ун-т. — Херсон, 1998.
83. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И. и др. Риски в современном бизнесе. —
М.: Алане, 1994.
84. Григорьев ЮА., Ре.вунков Г.И. Банки данных. М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана,
2002.
85. Гринченко В.Т., Мацыпура В.Т., Снарский АА. Введение в нелинейную динамику.
Хаос и фракталы / НАН Украины; Институт гидромеханики; Национальный тех-
нический ун-т Украины “Киевский политехнический ин-т”. — К.: Наукова дум-
ка, 2005.
86. Гудков ФА. Инвестиции в ценные бумаги: Руководство по работе с долговыми обя-
зательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. — М.: ИНФРА-М,
1996.
87. Гумилевский А.С.. Новикова И.К., Ашихмин АА. Основные направления стратегии
инвестирования в РФ. М.: МГГУ, 1996. №2. — с. 40-45.
88. Гусев А.И., Куликов А.В., Парамонов Д.В.. Ионова М.К. Управление капиталом: со-
стояние и перспективы российского private banking. — М: Альпина Бизнес Букс,
2005.
89. Гуслистый А. Управление инвестициями. Диверсификация портфеля, риск и сле-
жение за рынком. — М.: Интернет-трейдинг, 2005.
90. Даглас М. Дисциплинированный трейдер: бизнес-психология успеха.— М.:
Издательский дом “Евро”, 2004.
91. Дараган В. Игра на бирже. — Издательство: Едиториал УРСС, 2005.
92. Девятков В.В. Системы искусственного интеллекта. М.: Изд-во МГТУ им.
Н.Э. Баумана, 2001.
93. Девятченко ЛД. Главные компоненты информационных матриц. Введение в фак-
торный анализ: Учеб, пособие / Магнитогорский гос. технический ун-т им.
Г.И. Носова. — Магнитогорск: МГТУ, 2000.
94. Дедиков А.И. Инвестиции и их роль в формировании экономических пропорций:
Дис. канд. экон, наук: 08.02.01 / Киевский ун-т им. Т.Г. Шевченко. — К., 1995.
95. Демарк Т. Технический анализ, новая наука. — М.: Диаграмма, 1997.
96. ДжекелП. Применение методов монте-карло в финансах. — М.: Интернет-трейдинг,
2004.
97. Джексон П. Введение в экспертные системы. М.: ИД “Вильямс”, 2001.
98. Джеффри Е. Хинтон. Как обучаются нейронные сети // В мире науки. 1992. № 11-2.
с. 103-107.
Литература
369
99. Джозеф Т.У. Практическое применение механической системы торговли. Упрощенный
анализ волны Эллиота // http: //marketprofit. ru/Technical_analysis/
articles.htm. ,
100. Джонс Р. Биржевая игра: сделай миллионы, играя числами.— М: Аналитика,
2001.
101. ДиНаполи Дж. Торговля с использованием уровней ДиНаполи: Практическое при-
менение анализа Фибоначчи на инвестиционных рынках. — М.: ИК “Аналитика”,
2001.
102. Дорнбуш Р„ Фишер С. Макроэкономика. — М.: Изд-во Моск, ун-та, 1997.
103. Дорси Т. Метод графического анализа “крестики-нолики”. Важнейший метод
для прогнозирования и отслеживания поведения рыночных цен. — М: ИК
“Аналитика”, 2001.
104. Дэвидсон А. Скользящий по лезвию фондового рынка: История риска, жадности
и искушения. — М.: ИК “Аналитика”, 2002.
105. Ежов А., Шумский. С. Нейрокомпьютинг и его применения в экономике и бизнесе
http://canopus.Ipi.msk.su/neurolab http://online.st.simbirsk.
su/~kostya /PTl/publication /NN / backpropagation.html.
106. Екимов C.B., Белая EA. Инвестиции в условиях неопределенности. — Д.: Наука
и образование, 2001.
107. Економ1чний ризик та методи його вим!рювання: Пошбник для студентов еко-
ном1чних спещальностей вуз!в / А.Б. Камшський. — К.: 1МФ при Кшвському
Нацюнальному ун-Ti iM. Т. Шевченка, 2002.
108. Економ1чний ризик: irpoBi модели Навч. пошбник/ В.В. Вилшський, П.1. Верченко,
А.В. Сшал, Я.С. Наконечний; За ред. В.В. Вгглшського. — К.: КНЕУ, 2002.
109. Епифанов ВА„ Серов В.Р. Анализ и выбор инвестиционных проектов: Метод, посо-
бие по курсу “Инвестиционный менеджмент” для студ., обучающихся по направ-
лениям “Менеджмент” и “Экономика” / Московский энергетический ин-т (техни-
ческий ун-т). Институт технологий, экологии и предпринимательства (ИТЭП). —
М.: Издательство МЭИ, 2001.
110. Ерешко А.Ф. Методы декомпозиции и локально-оптимальные стратегии в задачах
управления портфелем ценных бумаг/ Вычислительный центр РАН. — М., 2002.
111. Ерешко Ф.И. Моделирование рефлексивных стратегий в управляемых системах. —
М.: Вычислительный центр РАН, 2001.
112. Ерешко Ф.И., Лохныгина Ю.В. Исследование моделей рефлексивных стратегий
в управляемых системах. — М.: Вычислительный центр РАН, 2001.
113. Жваколюк Ю.В. Внутридневная торговля на рынке ФОРЕКС. — СПб: Питер, 2001.
114. Жижилев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX
и рынке ценных бумаг. — М.: Финансовый консультант, 2002.
115. Жувенелъ В. Этика перераспределения / Институт национальной модели экономи-
ки. — М: “Баком”, 1995.
116. Заенцев И.В. Нейронные сети: основные модели. — Воронеж: ВГУ, 1999.
117. Закарян И. Практический интернет-трейдинг (2-е издание).— М.: Интернет-
Трейдинг, 2003.
118. Закарян И. Особенности национальных спекуляций или как играть на российских
биржах. — М.: Интернет-трейдинг, 2002.
370
Литература
119. Звигинцева Г.В. Анализ безопасности и оценка риска: Учеб, пособие / Российский
гос. открытый технический ун-т путей сообщения. — М.: РГОТУПС, 2000.
120. Иванов АЛ. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. — М.: Издательско-
торговая корпорация “Дашков и К”, 2004. '
121. Иванова Н.Е. Азбука экономики: Рабочая тетрадь. — Д.: ИМА-пресс, 2004.
122. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учеб, для
студ. вузов, обуч. по экон. спец.. — М.: Финансы, 1999.
123. Идрисов Ф.Ф. Анализ временных рядов при измерениях в случайные моменты вре-
мени: Автореф. дис. д-ра техн, наук: 05.13.14 / Красноярский гос. технический
ун-т. — Красноярск, 1998.
124. Ильин В.В., Титов В.В. Биржа на кончиках пальцев. — СПб: Питер, 2004.
125. Имери В. Как сделать бизнес в Internet, 3-е изд.: Пер.с англ. — К.: Диалектика,
1998.
126. Ингрэм Т.М., ЛаФорг Р.В., Авила РА., Швепкер Ш.Х., Вильямс М.Р.
Профессиональные продажи. — СПб.: Издательский Дом “Нева”, 2003.
127. Инженерный справочник по космической технике / Под ред. А.В. Солодова. — М.:
Воениздат, 1977.
128. Исаакман М. Как инвестировать в индексы. — М.: Альпина Паблишер, 2003.
129. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. —
М.: Олимп-Бизнес, 2002.
130. Кабков И.К. Системный анализ и исследование операций: Тексты лекций /
Московский гос. технический ун-т гражданской авиации. — М.: МГТУ ГА, 2001.
131. Кавторева Я., Михайленко Е. Валютные операции: порядок осуществления и
учет. — X.: Издательский дом “Фактор”, 2005.
132. Кан М.Н. Технический анализ. — СПб.: Питер, 2003.
133. Капитал и Экономикс: Вопр. методол., теории, преподавания / Московский гос. ун-
т им. М.В. Ломоносова. Экономический факультет / В.Н. Черковец (ред.). — М.:
ТЕИС, 1998.
134. Капитан М„ Барановский Д. Паевые фонды: Современный подход к управлению
деньгами. — М., 2005.
135. Карабутов Н.Н. Математические основы теории систем. Математическое модели-
рование и анализ систем в среде MathCad: Учеб, пособие / Московский гос. ин-т
радиотехники, электроники и автоматики (технический ун-т). — М., 2001.
136. Кардовский В.Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций. — М.: Вершина,
2006.
137. Каримов Р.Н. Обработка экспериментальной информации: Учеб, пособие для студ.
спец. 220200 / Саратовский гос. технический ун-т. — Саратов, 2001.
138. Кац Д.О., МакКормик ДЛ. Энциклопедия торговых стратегий. — М.: Альпина
Паблишер, 2002.
139. Кащена Н.Б. Учет и анализ корпоративных ценных бумаг: Дис. канд. экон, наук:
08.06.04 / Харьковская гос. академия технологии и организации питания. — X.,
2000.
140. Кейнс Д.М. Общая теория занятости, процента и денег / Ассоциация российских
вузов. — М.: Гелиос АРВ, 1999.
141. Кийосаки Р.Т., Лектер Ш.Л. Квадрант денежного потока: Богатый Папа рекомен-
дует: Продолж. кн. “Богатый папа, бедный папа”. — Минск: Попурри, 2003.
Литература
371
142. Кийосаки Р.Т., Лектер Ш.Л. Руководство Богатого Папы по инвестированию. —
Минск: Попурри, 2003.
143. Кини Р.Л., РайфаХ. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и за-
мещения. — М.: Наука, 1981.
144. Ключевые экономические индикаторы: руководство трейдера. — М.: Интернет-
трейдинг, 2002.
145. Ковальски Р. Логика в решении проблем: Пер. с англ. М.: Наука, 1990.
146. Коган МЛ. Предприятие — клиент банка: Расчетное кредитное обслуживание.
Валютные операции. — М.: Аркаюр, 1994.
147. Колби Р.В. Энциклопедия технических индикаторов рынка, 2-е изд. — М.: Альпина
Бизнес Букс, 2004.
148. Колби Р.В., Мейерс ТА. Энциклопедия технических индикаторов рынка.— М:
Альпина, 1998.
149. Комашинский В.И., Смирнов ДА. Нейронные сети и их применение в системах
управления и связи. — М.: Горячая линия-Телеком, 2003.
150. Коннолли К.Б. Покупка и продажа волатильности. — М: Аналитика, 2001.
151. Коннорс Л.. Рашки Л. Биржевые секреты // http : / / f orex-4u . sbn . bz
152. Коннорс Л., Рашки Л. Биржевые секреты: Высокоэффективные стратегии краткос-
рочной торговли. — М.: ИК “Аналитика”, 2002.
153. Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений. — М:
Омега-Л, 2005.
154. Коровина НА. Экономический анализ: Учеб, пособие для студ. экон. спец, вузов ре-
гиона / Государственный комитет РФ по рыболовству; Дальневосточный гос. тех-
нический рыбохозяйственный ун-т. — Владивосток: Дальрыбвтуз, 2001.
155. Королюк. М. Будь в фазе / / http : / / forex-4u . sbn . bz.
156. Коттл С., Мюррей Р„ Блок Ф. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. — М.:
Издательство “Олимп-Бизнес”, 2000.
157. КохенД. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника. — М.: Интернет-
Трейдинг, 2004.
158. Кравченко П. Как не проиграть на финансовых рынках. — М.: Альпина, 1999.
159. Красс П. Книга инвестиционной мудрости. Классические труды великих биржевых
спекулянтов и легенд Уолл-стрита. — М.: ИК “Аналитика”, 2002.
160. Кредитний ризик комерц1йного банку: Навч. noci6. / ВИлшський В.В.,
I Тернар! вський О.В., Наконечний Я.С., Великйваненко Г.1.; За ред. Вгглшського
В.В. — К.: Т-во “Знания”, КОО, 2000.
161. Кричевский М.Л. Введение в искусственные нейронные сети: Учеб, пособие / Санкт-
Петербургский гос. морской технический ун-т. — СПб.: Издательский центр СПб
МТУ, 1999.
162. Круглов В.В., Борисов В.В. Гибридные нейронные сети. — Смоленск: Русич, 2001.
163. Круглов В.В.,Дли М.И., Голунов Р.Ю. Нечеткая логика и искусственные нейронные
сети: Учеб, пособие для студ. вузов, обучающ. по спец. “Прикладная информати-
ка (по областям)”. — М.: Физматлит, 2001.
164. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции: Учеб, для вузов. — СПб.: Питер, 2000.
165. Кузнецов И.П. Продукционный язык программирования ДЕКЛ. Система обработки
декларативных структур знаний Деклар-2. — М.: ИПИРАН, 1988.
372
Литература
166. Кузнецов И.П., Мацкевич А.Г. Лингвистический процессор для автоматического
выявления из текстов значимой информации с ее компоновкой в рамках указан-
ных шаблонов. Труды межд. Семинара Диалог 2001 по комп, лингвистике и ее
приложениям: Т.2. М.: Наука, 2001. '
167. Кузнецов И.П., Шарнин М.М. Продукционный язык программирования ДЕКЛ.
В сб. Система обработки декларативных структур знаний Деклар-2 ИПИРАН,
1988 г.
168. Кузнецов М.В., Овчинников АС. Технический анализ рынка ценных бумаг. — М.:
ИНФРА-М, 1996.
169. Кузнецова ТА., Кузнецов В.Н. Функциональный анализ и полугруппы операторов:
Учеб, пособие по курсу “Математическое моделирование” для студ. всех спец. /
Саратовский гос. технический ун-т. — Саратов, 2001.
170. Куликов А.Г., Голосов В.В., Пеньков Б.Е. Кредиты. Инвестиции. — М.: Приор,
1995.
171. Куликов А. Форекс для начинающих. Справочник биржевого спекулянта. 2-е изда-
ние. — СПб.: “Питер”, 2006.
172. Курбангалеева ОА. Валютные операции. — М.: Вершина, 2005.
173. Куссуль В.М., Байдык Т.Н. Разработка архитектуры нейроподобной сети для рас-
познавания формы объектов на изображении // Автоматика. 1990. № 5. с. 56-61.
174. Лаптев С.В., Филина Ф.В. Основы теории финансов: Учебное пособие для студ.,
обуч. по спец. 06.04.00 “Финансы и кредит”, 06.05.00 “Бухгалтерский учет, ана-
лиз и аудит”, 06.06.00 “Мировая экономика” / Липецкий гос. технический ун-т.
Кафедра бухгалтерского учета и финансов. — Липецк, 2000.
175. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений, а также Хроника событий
в Волшебных Странах. — М.: Логос, 2000.
176. Лбов Г.С. Анализ данных и знаний: Учеб, пособие / Новосибирский гос. техниче-
ский ун-т. — Новосибирск, 2001.
177. Лебо Ч„ Лукас Д.В. Компьютерный анализ фьючерсных рынков: Пер. с англ. — М.:
Издательский Дом “Альпина”, 1998.
178. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта.— М.: Издательство “Олимп-
Бизнес”, 2004.
179. Ли Ченг Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика:
Учебник для вузов:Пер.с англ.. — М.: Инфра-М, 2000.
180. Лиане В. SAP R/3. Системное администрирование М.: ЛОРИ, 2000.
181. Лизелотт С. Валютные операции. Основы теории и практика // http : / / f orex-
4u.sbn.bz.
182. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей — М.: “Прогресс”, 1992.
183. Линч П. Переиграть Уолл-стрит. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
184. Литтл Дж.Б., Роудс Л. Как пройти на Уолл-стрит. — М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”,
2006.
185. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы про-
гнозирования и принятия решений. — Владивосток: НП “Форекс клуб”, 2003.
186. Лобанов АА., Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. 2-е из-
дание. - М.: Альпина, 2005.
187. Лоуренс Г. Опционы как стратегическое инвестирование. Учебник для профессио-
налов № 1. — М.: Издательский дом “Евро”, 2003.
Литература
373
188. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами // http: //forex-4u. sbn .bz.
189. Лука Корнелиус. Применение технического анализа на мировом валютном рынке
FOREX. — М.: Издательский дом “Евро”, 2003.
190. Лука Корнелиус. Торговля на мировых валютных рынках, 2-е изд.— М.:
Издательский дом “Евро”, 2004.
191. Льюис М. Покер лжецов. — М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2001.
192. Лэндри Д. Дэйв Лэндри о торговле на колебаниях. — М.: Аналитика, 2002.
193. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства. — М.: Альпина,
1998.
194. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика, 14-е изд.
Учебник: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2003.
195. МакМиллан Л. МакМиллан об опционах. — М.: ИК “Аналитика”, 2002.
196. МакМиллан Л. Опционы как стратегическое инвестирование. — М.: Издательский
дом “Евро”, 2003.
197. Максимов В. Основы успеха валютных спекуляций. Как научиться зарабатывать
на курсовой разнице ведущих мировых валют. — М.: Издательский дом “Евро”,
2003.
198. МакСпадден Б. Plant-Wide Research ERP и Интернет // http : / /iu5 . bmstu . ru/.
199. Маренков Н.Л. Инвестиции: Для студ. вузов. — Ростов н/Д : Феникс, 2004.
200. МартиненкоМА., Нещадим О.М., Рад.певська O.I., Сафонов В.М. Математичнаста-
тистика: Навч. пойбник для студ. вищих навч. заклад!в / Академгя наук вищо!
школи Укра'1'ни. — К.: Четверта хвиля, 2005.
201. Марюта А.Н. Инвестиции и риски. — Д.: Наука и образование, 2004.
202. Математические модели трансформационной экономики: Учеб, пособие / Клебанова
Т.С., Раевнева Е.В., Стрижиченко К.А., Гурьянова Л.С., Дубровина Н.А. — X.;
ИД “ИНЖЭК”, 2004.
203. Материалы с сервера http: //www.neuralbench.ru.
204. Мацкевич А.Г. Особенности тонкого клиента в сетевой модели ЛАС “Аналитик”.
Тезисы докладов НТК МТУСИ, Москва 2002. — с. 406-408.
205. Мертенс А.В. Инвестипии: Курс лекций по современной финансовой теории. — К.:
Изд-во Киевского инвест, агенства, 1997.
206. Методические указания к лабораторной работе “Анализ портфеля видов деятель-
ности с помощью матрицы Бостонской консультативной группы” по курсу
“Технологический менеджмент”: Для студ. спец. “Технология машиностроения”
специализации “Менеджмент и маркетинг высоких технологий в машиностро-
ении” / Нац. техн, ун-т “Харьковский политехнический ин-т” / Г.К. Крыжный
(сост.). — К.: НТУ “ХПИ”, 2003.
207. Миллер С. Психология игры. — С.Пб.: Университетская книга, 1999.
208. Миллер Ч. Исследование взаимосвязи теорий циклов и волн Эллиотта // http : //
www. optima-finance . ru/opt book_ell lot.
209. Мирзоахмедов Ф.М. Математическая модель и методы управления производством с
учетом случайных факторов. — К.: Паукова думка, 1991.
210. Михальский В.В., Шклярук С.Г. Ценные бумаги. Портфельные инвестиции: Учебное
пособие: Курс лекций по ценным бумагам, формированию и управлению инвести-
ционным портфелем. — К.: Нора-принт, 1999.
374
Литература
211. Морозов И.В., Фатхулин Р.Р. FOREX: от простого к сложному. Новые возможности
с клиентским терминалом “MetaTrader”. — М.: Телетрэйд, 2004.
212. Моррис ГЛ. Японские свечи: Метод анализа акций и фьючерсов, проверенный вре-
менем. — М.: Альпина Паблишер, 2001.
213. МэнкъюН.Г. Принципы экономике. — СПб.: Питер, 1999.
214. Мэрфи Дж Дж. Визуальный инвестор: как определять тренды. — М.: Диаграмма,
2004.
215. Мэрфи Дж Дж. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для миро-
вых рынков акций, облигаций, товаров и валют. — М.: Диаграмма, 1999.
216. Мэрфи ДжДж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. —
М.: Диаграмма, 1998.
217. Найман Э. Мастер-трейдинг. Секретные материалы. — М.: Альпина Паблишер,
2002.
218. Найман Э. Путь к финансовой свободе. Профессиональный подход к трейдингу
и инвестициям. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
219. Найман Э. Трейдер-инвестор. — М.: ВИРА-Р, 2003.
220. Найман ЭЛ. Малая энциклопедия трейдера, 6-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс,
2005.
221. Новиков Л.В. Основы вейвлет-анализа сигналов: Учебное пособие.— СПб.: ООО
“Модус+”, 1999.
222. Настольная книга валютного дилера. — СПб.: “Крокус Интернэшнл”, 1992.
223. НейлорК. Как построить свою экспертную систему: Пер. с англ. М.: Энергоатомиздат,
1991.
224. Нейрокомпьютинг. Вопросы теории и практики: Сб. науч. тр. / НАН Украины;
Институт кибернетики им. В.М. Глушкова / Н.М. Амосов (отв. ред.). — К.: 1995.
225. Нейронные сети. Statistica Neural Networks — М.: Горячая линия-Телеком.2000.
226. Нелинейная динамика, фракталы и нейронные сети в управлении технологически-
ми системами: Сб. статей / Комсомольский-на-Амуре гос. технический ун-т / Ю.Г.
Кабалдин (ред.). — Владивосток: Дальнаука, 2001.
227. Нешатаев И.Г. Вексель и вексельный оборот: Учеб, пособие по дисциплине “Деньги,
кредит, банки” для студентов специальностей 060400 “Финансы и кредит” и
060500 “Бухгалтерский учет, анализ и аудит” / Мурманский гос. технический
ун-т. — Мурманск, 2001.
228. Нидерхоффер В., Кеннер Л. Практика биржевых спекуляций.— М.: Альпина
Паблишер, 2003.
229. Нили Г. Мастерство анализа волн Эллиотта. — М.: ИК Аналитика, 2002.
230. Нисон С. За гранью японских свечей: Новые японские методы графического анали-
за (пер. с англ. Волковой М.А.,'Волкова А.А.). — М: Диаграмма, 2000.
231. Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков. Современное
руководство по древней инвестиционной методике Востока: Пер. с англ.. — М.:
Диаграмма, 1998.
232. Новикова И.К., Ашихмин АА. Стратегия промышленного инвестирования в мине-
рально-сырьевом секторе экономики. — М.: МГУ, 2000.
233. Носкова ИЛ. Валютные и финансовые операции, 2-е изд., перераб. и доп.: Учебник
для студ. вузов, обуч. по экон. спец. — М.: Финансы, 1998.
234. Оберлехнер Т. Психология рынка Форекс. — М.: Омега-Л, 2005.
Литература
375
235. Овсянников Б.В. Моделирование и оптимизация характеристик высокооборотных
насосных агрегатов. — М., 1992.
236. Овчинников ВЛ. Алгоритмизация комбинаторно-оптимизационных задач при про-
ектировании ЭВМ и систем. М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э.Баумана, 2001.
237. О’Нил УДж. Как делать деньги на фондовом рынке: Стратегия торговли на росте
и падении, 3-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
238. О’Нил УДж. Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать
с прибылью и избегать больших убытков. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
239. Оперативная финансовая работа на предприятии: Учеб, пособие для студ., обуч. по
спец.:“Финансы и кредит”, “Бухгалтерский учет, анализ и аудит”, “Мировая эко-
номика”, “Налоги и налогобложение” / Государственное учреждение Кузбасский
гос. технич. ун-т / Е.П. Асенов, В.В. Михайлов (сост.). — Кемерово, 2001.
240. Орлов А. Записки биржевого спекулянта. Уроки валютного дилинга. — М.: Альпина,
2005.
241. Орловский С Л. Проблемы принятия решений при нечеткой исходной информа-
ции. — М.: Наука. Главная редакция физико-математической литературы, 1981.
242. Осипов В.И.. Чернятин В.Ю. Коллективные инвестиции на рынке ценных бумаг:
Учеб, пособие / Санкт-Петербургский гос. ун-т экономики и финансов. Кафедра
денег и ценных бумаг. — СПб.: Издательство Санкт-Петербургского государствен-
ного университета экономики и финансов, 2001.
243. Основы работы с программой MetaStock. — М.: Аналитика, 2003.
244. Оффшорный бизнес за рубежом и в России. Налоги, финансы, инвестиции: Учеб, по-
собие для менеджеров / В.В. Балашов (сост. и ред.). — Никосия : Практик, 1995.
245. Пайпер Д. Дорога к трейдингу. — СПб.: Питер, 2000.
246. Пайпер Дж. Дорога к трейдингу. — СПб.: Питер, 2003.
247. Пардо Р. Разработка, тестирование и оптимизация торговых систем для биржевого
трейдера. — Издательство : Минакс, 2000.
248. ПейтелЭ., Пейтел П. Internet-трейдинг. Полное руководство. — М.: ИД “Вильямс”,
2003.
249. Пелетье Р. Управление капиталом методом Мартингейла // http: / / www.uniq-ip.
biz/.
250. Первозванский АЛ., Первозванская TH. Финансовый рынок: расчет и риск. — М.:
Инфра-М, 1994.
251. Перегудов Ф.И., Тарасенко Ф.П. Введение в системный анализ: Учеб. Пособие для
вузов. — М.: Высшая школа, 1989.
252. Перл Дж. Дети и деньги. Уроки финансового благополучия. — М.: Олимп-Бизнес,
2003.
253. Петерс Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: применение теории хаоса
в экономике. — М.: Интернет-Трейдинг, 2004.
254. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. — М.: Инфра-М, 1996.
255. Планета Web-денег. — М.: Альпина Бизнес-Букс, 2003.
256. Платонова И.Н. Валютный рынок и валютное регулирование. — М: БЕК, 1996.
257. Поляков В.П., Московкина ЛЛ. Структура и функции центральных банков.
Зарубежный опыт. — М.: Инфра-М, 1996.
258. Попов Э.В., Фоминых И.Б.. Кисель Е.Б., Шапот МД. Статические и динамические
экспертные системы. М.: Финансы и статистика, 1996.
376
Литература
259. Правила торговли, 2-е изд., доп. / М.Н. Сафонов (сост.) — М.: ИНФРА-М, 1997.
260. Практическое пособие дилеру биржевых и внебиржевых рынков: Психология;
Технический анализ рынка; Управление деньгами, менеджмент риска; Стратегия
и тактика биржевой игры. — М.: Издательский дом “Азимут плюс”, 1995.
261. Резникова ТА. Валютные операции: Учеб, пособие / Харьковский гос. экономиче-
ский ун-т. — X.: ХГЭУ, 2001.
262. Рекорд Н. Стратегии валютного дилера. — М.: Интернет-трейдинг, 2004.
263. Ридпат М. Все продается // http: / /f orex-4u. sbn. bz.
264. РобинсонД. Миллионеры в минусе //http: I/forexbook, hutl .ru.
265. Роджерс К. Деривативы. Курс для начинающих. — М.: Альпина, 2002.
266. Роджерс К. Рынок облигаций. Курс для начинающих. — М.: Альпина, 2003.
267. Родионов П.Е. Классификация существующих парадигм нейронных сетей. //
Материалы 42 научно-технической конференции преподавателей, сотрудников и
аспирантов МГУП. — М.: МГУП, 2002. — с. 29-30.
268. Род ионов П.Е. Краткосрочное прогнозирование котировок ОГВВЗ с использованием
аппарата нейронных сетей. Сборник “Интеллектуальные технологии и системы”
под ред. Ю.Н. Филипповича; — М.: Изд-во МГТУ им. Баумана, 1998.
269. Родионов П.Е. Краткосрочное прогнозирование котировок ОГВВЗ с использованием
аппарата нейронных сетей // Интеллектуальные технологии и системы. Вып. 1. —
М.: МГТУ им. Баумана, 1998. — с. 231-245.
270. Родионов П.Е. Краткосрочное прогнозирование котировок ОГВВЗ с использовани-
ем аппарата нейронных сетей.// В кн. “Интеллектуальные технологии и систе-
мы”. — М.: МГТУ им. Баумана, 1998.
271. Родионов П.Е. Решение задач финансового прогнозирования с использованием ней-
ронных сетей. Сборник трудов международного научно-технического семинара
“Современные технологии в задачах управления, автоматики и обработки инфор-
мации” — М.: изд-во МАИ, 1997.
272. Розенберг Д.М. Инвестиции: Терминологический словарь: Пер. с англ.— М.:
Инфра-М, 1997.
273. Розенблат Ф. Принципы нейродинамики. М.: МИР, 1965.
274. Росс Н. Уроки Уолл-стрит: советы от Уоррена Баффета, Бенджамина Грэхема, Фила
Фишера, Т. Роу Прайса и Джорджа Темплтона, как разбогатеть на финансовом
рынке. — М.: ИД “Вильямс”, 2005.
275. Ротштейн А.П. Интеллектуальные технологии идентификации: нечеткие множе-
ства, генетические алгоритмы, нейронные сети / Винницкий гос. технический ун-
т. — Вшниця : УНГВЕРСУМ-Вшниця, 1999.
276. Рофе-Бекетов Ф.С., ХолькинА.М. Спектральный анализ дифференциальных опера-
торов. Связь спектральных и осцилляционных свойств / НАН Украины; Физико-
технический ин-т низких температур им. Б.И. Веркина; Приазовский гос. технич.
ун-т. — Мариуполь, 2001.
277. Рутковская Д„ Пилиньский М., Рутковский Л. Нейронные сети, генетические ал-
горитмы и нечеткие системы. — М.: Горячая линия-Телеком, 2004.
278. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М, 1996.
279. Сабрукова М.Н. Лекции о живой математике. — Севастополь: Издатель Карпин,
2003. — 4.1: Фракталы.
280. Сакс Дж., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. — М.: Дело, 1996.
Литература
377
281. Сафин В. (ред.). Как увидеть деньги на экране монитора — М.: Форекс Клуб, 2003.
282. Сафин В. Внутридневная торговая система — 5 баллов за успех. — М.: Форекс Клуб,
2003.
283. Сафин В.И. Пакет Метасток — схемы, технические линии, индикаторы. — М.:
Форекс Клуб, 2003.
284. Сафин В.И. Создание и оптимизация торговых систем в MetaStock. — М.: Форекс
Клуб, 2003.
285. Сафин В.И. Кому светят японские свечи. — М.: Форекс Клуб, 2003.
286. Сафин В.И. Торговая система трейдера: фактор успеха. — М.: Форекс Клуб, 2003.
287. Сафонов АЛ. Теория экономического анализа: Учеб, пособие для студ. экон. фак.
вузов региона / Владивостокский гос. ун-т экономики и сервиса. — Владивосток :
Издательство ВГУЭС, 2000.
288. Сафонов В.С. Валютный дилинг: Как можно зарабатывать деньги честно и самостоя-
тельно: Практ. пособие для начинающих. — М.: Консалтбанкир, 1999.
289. Сафонов В.С. Практическое использование волн Эллиотта в трейдинге: диагности-
ка, прогнозирование и принятие решений. — М.: Альпина Паблишер, 2002.
290. Сафонов В.С. Трейдинг: Дополнительное измерение принятия решений.— М.:
Издательский дом “Альпина”, 2001.
291. Сенчук Ю.Ф. Математический анализ для инженеров: Учеб, пособие / Нац. технич.
ун-т “Харьковский политехнический ин-т”. — X.: НТУ “ХПИ”, 2004.
292. Сетевые средства Microsoft Windows NT Server 4.0: пер. с англ. — СПб.: BHV-Санкт-
Петербург, 1998.
293. Синки Д.Ф. (мл.) Управление финансами в коммерческих банках, 4-е изд. — М.:
Catallaxy, 1994.
294. Сито Б. Психология электронного трейдинга. Сила для торговки. — М: Омега-Л,
2005.
295. Слейтер Р. Сорос: Жизнь, деятельность и деловые секреты величайшего в мире ин-
вестора. — X.: Фолио, 1996.
296. Слейтер Р. Эксперимент. История человека, совершившего переворот в инвестици-
онной индустрии. — М.: Альпина, 2003.
297. Слуцкин Л. Активный и пассивный портфельный менеджмент // http: / /finbook.
biz/.
298. Смит А. Биржа — игра на деньги. — М.: Альпина Паблишер, 2001.
299. Смит Г. Как я играю и выигрываю на бирже. — М.: ИК “Аналитика”, 2002.
300. Смиттен Р. Жизнь и смерть величайшего биржевого спекулянта. — М.: Омега-Л,
2005.
301. Соколов Е.Н., Вайткявичюс Г.Г. Нейроинтеллект от нейрона к нейрокомпьюте-
ру. — М.: Наука, 1989.
302. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков. — М.: Интернет-трей-
динг, 2003.
303. Сорос Д. Алхимия финансов; Рынок: как читать его мысли. — М.: Инфра-М, 1996.
304. Сорос Д. Джордж Сорос про глобал!зац!ю. — К.: Видавництво Соломн Павличко
“Основи”, 2002.
305. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. — М.:
Инфра-М, 1999.
306. Сорос Д. Мыльный пузырь американского превосходства. На что следует направить
378
Литература
американскую мощь. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
307. Сорос Д. Сорос о Соросе. Опережая перемены: С Байроном Виеном и Кристиной
Коэнен: Пер.с англ. — М.: Инфра-М, 1996.
308. Сорос Дж. Алхимия финансов. — М.: Инфра-М, 1996.
309. Сперандео В. Trader Vic II— Принципы профессиональной спекуляции.— М.:
Аналитика, 2002.
310. Степанов М.Ф., Брагин Т.М. Искусственные нейронные сети и их использование
в интеллектуальных системах: Учеб, пособие по дисциплине “Искусственные ней-
ронные сети и их использование в интеллектуальных системах управления” для
студ. направления 550200 / Саратовский гос. технич. ун-т. — Саратов, 2000.
311. Стратегии лучших трейдеров мира (книга Тора-центр) // http://www.tora-
centre.ru/book/strategy.htm.
312. Строуп P., ГвартниД. Азбука экономики // http : / / www . forex-4u . sbn .bz.
313. Стьюарт Д. Алчность и слава Уолл-Стрит // http : / /www . f orex-4u . sbn . bz.
314. Суворов C.B., Матихина Н.Ю. Программное моделирование нейроподобных струк-
тур // Распределенная обработка информации. — Улан-Уде, 1989.
315. Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга. — СПб.: Издательство С.-Петербургского
университета, 1998.
316. Сурен Лизелотт. Валютные операции: Основы теории и практика, 2-е изд. — М.:
Дело, 2001.
317. Талеб Н. Одураченные случайностью. Скрытая роль шанса на рынках и в жизни. —
М.: Интернет-трейдинг, 2002.
318. Таран В. Играть на бирже просто. — СПб.: Питер, 2004.
319. Тарачев ВЛ., Азимова Л.В. Манипулирование и инсайдерская торговля на финансо-
вых рынках. — М.: 2002.
320. Тарп В. Биржевые стратегии игры без риска. Академия биржевой торговли. — СПб.:
Питер, 2005.
321. Тарп В.К. Биржевые стратегии игры без риска. — СПб.: Питер, 2005.
322. Тарп В.К. Трейдинг — ваш путь к финансовой свободе. — СПб.: Питер, 2005.
323. Твардовский В.В. Теория и практика торговли на фондовом рынке. Курс лекций. —
М.: Интернет-Трейдинг, 2004.
324. Твардовский В.В., Паршиков С.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями
на фондовых биржах. — М.: Альпина Паблишер, 2003.
325. Твид Л. Мастерство анализа волн Эллиота. — М.: ИК Аналитика, 2002.
326. Твид Л. Психология финансов. — М.: Аналитика, 2002.
327. Тей А., Грибомон П., Луи Ж. Логический подход к искусственному интеллекту: от
классической логики к логическому программированию: Пер с франц. — М.:
Мир, 1990.
328. Теория прогнозирования и принятия решений. Под. ред. С.А.Саркисяна. — М.:
Высшая школа, 1977.
329. Толпыгина Л.М. Валютные операции коммерческих банков: Учеб, пособие /
Иркутская гос. экон, академия. — Иркутск: Издательство ИГЭА, 2000.
330. Толстова Л.П. Учет ценных бумаг и анализ инвестиционной привлекательности их
эмитентов: Дис. канд. экон, наук: 08.06.04 / Киевский экон. ун-т. — К., 1995.
331. Томсетт М.С. Торговля опционами: Спекулятивные стратегии, хеджирование,
управление рисками. — М.: Издательский дом “Альпина”, 2001.
Литература
379
332. Тони Ситатен. ERP и электронная коммерция: э-волюция
333. Торговля фьючерсами и опционами на рынке энергоносителей. — М.: Олимп-биз-
нес, 2004.
334. Торп Э. Критерий Келли в блек-джеке, спортивных тотализаторах и на фондовой
бирже//http://www.forex-4u.sbn.bz.
335. Трахтенгерц ЭЛ. Компьютерная поддержка принятия решений. — М.: Синтег,
1998.
336. Трикоз Д.В. Нейронные сети: как это делается? // Компьютеры + программы. 1993.
№ 4(5). с. 14-20.
337. Тэнк Д.У., Хопфилд ДД. Коллективные вычисления в нейроноподобных электрон-
ных схемах // В мире науки. 1988. № 2. с. 44-53.
338. Удовенко ВЛ. Теория и практика работы на международных финансовых рынках:
Монография. — Днепропетровск: Наука и образование, 2004.
339. Уоссермен Ф. Нейрокомпьютерная техника — Теория и практика // http : / /www.
forex-4u.sbn.bz.
340. Уоссермен Ф. Нейрокомпьютерная техника. — M.: Мир, 1992.
341. Уотермен Д. Руководство по экспертным системам: Пер. с англ. М.: Мир, 1989.
342. Учебное пособие для специалистов организаций, осуществляющих брокерскую, ди-
лерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами в вопросах
и ответах — М.: Издательство ИАУЦ НАУФОР, 2000.
343. Уэлстид Стефен. Фракталы и вейвлеты для сжатия изображений в действии: Учеб,
пособие. — М.: ТРИУМФ, 2003.
344. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. — М.: Альпина Бизнес
Букс, 2005.
345. Фарлей Алан С. Мастерство свинг-трейдинга.— М.: Издательский дом “Евро”,
2005.
346. Фаррел К. Дейтрейд онлайн // http : / / www. forex-4u. sbn . bz.
347. Фергюсон Д. Метод Мартингейла //www.uniq-ip.biz/.
348. Фишер С.,Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Руководство по изучению учебника
“Экономика”. Комплект. — М.: Дело, 2001.
349. Фишер И. Покупательная сила денег. Ее определение и отношение к кредиту, про-
центу и кризисам. — М.: Дело, 2001.
350. Фишер Р. Новые методы торговли по Фибоначчи. — М.: ИК“Аналитика”, 2002.
351. Фишер Р. Последовательность. Приложения и стратегии для трейдеров // http : / /
www.forex-4u.sbn.bz.
352. Фишер P. Трейдинг по Фибоначчи: практические приемы и методы. — М.:
Издательский дом “Евро”, 2002.
353. Фишер С.,Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Учебник, 2-е изд. — М.: Академия
народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, 1999.
354. Фишер Ф. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы//http: //www. forex-
4u. sbn . bz.
355. Фридсон M.C. Как стать миллиардером: испытанные стратегии титанов богат-
ства. — М.: Аналитика, 2002.
356. Фридфертинг М., Уэст Дж. Электронная внутридневная торговля ценными бума-
гами. — М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2001.
357. Фрост АДж., Пректер Роберт Р. Волновой принцип Эллиотта: ключ к пониманию
380
Литература
рынка. — М.: Альпина Паблишер, 2001.
358. Фрост А., Пректер Р. Полный курс по закону волн Эллиотта // http: //www.
forex-4u.sbn.bz.
359. Фрост C.M. Настольная книга банковского аналитика. — М.: Баланс Бизнес Бук,
2006.
360. Хаертфельдер М„ Лозовская Е. С., Хануш Е. Фундаментальный и технический
анализ рынка ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2004.
361. Хайек Фридрих А. Частные деньги / Институт Национальной Модели Экономики. —
Тверь, 1996.
362. Харченко СА. Введение в технический анализ рынка ценных бумаг: Текст лекций
/ Санкт-Петербургский гос. ун-т экономики и финансов. Кафедра денег и ценных
бумаг. — СПб.: Издательство Санкт-Петербургского гос. ун-та экономики и фи-
нансов, 2000.
363. Хьержик Д. Применение теории Ганна в системах торговли // http : / / www. f or-
ex-4u.sbn.bz.
364. Хьержик Дж. Модель, цена и время. — М.: ИК Аналитика, 2000.
365. Хэррис Дж.М. Международные финансы. — М.: “Филинъ”, 1996.
366. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. Ч. 1.— М.:
Социальные отношения, 2002.
367. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. Ч. 2. — М.:
Социальные отношения, 2002.
368. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. Ч. 3.— М.:
Социальные отношения, 2004.
369. Чекулаев М. Загадки и тайны опционной торговли. Механика биржевого успеха. —
М.: Аналитика-Пресс, 2001.
370. Чекулаев М.В. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе ана-
лиза волатильности. — М.: Альпина Паблишер, 2002.
371. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. Учеб. Пособие. 2-е изд., перераб. и доп. /
Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. — М.:
Дело, 2003.
372. Шарп Уильям Ф., Александер Гордон Дж., Вейли Джеффри В. Инвестиции: Для ис-
пользования в учеб, процессе студ. вузов, обуч. по экон. спец. — М.: Инфра-М,
2003.
373. Швагер ДжД. Биржевые маги. — М.: Диаграмма, 2004.
374. Швагер ДжД. Новые маги рынка: беседы с лучшими трейдерами Америки. М.:
Альпина Бизнес Букс, 2003.
375. Швагер ДжД. Технический анализ. Полный курс, 2-е изд. — М.: Альпина Бизнес
Букс, 2005.
376. ШведовА.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг: Пособие длястуд., изуча-
ющих портфельную теорию и теорию финансовых деривативов / Государственный
ун-т Высшая школа экономики. — М., 1999.
377. Шефер Б. Как научиться зарабатывать больше. Увеличение вашего годового дохода
на 20 процентов. — Издательство: Диля, 2006.
378. Шмырева А.И. Валютные операции и валютное регулирование: Учеб, пособие /
Новосибирская гос. академия экономики и управления. — Новосибирск, 2000.
Литература
381
379. Щеголева Н.Г. Валютные операции: Учебник для студ. вузов, обуч. по спец. 061700
“Статистика”, 351000 “Антикризисное управление” и др. зкон. спец, и направле-
ниям. — М.: ООО “Маркет ДМ Корпорейшн”, 2004.
380. Щербинин ЮЛ., Рожков К.Л., Рыбалкин В.Е., Фишер Г. Международные эконо-
мические отношения. Интеграция: Учеб, пособие для студ. вузов, обуч. по зкон.
спец. — М.: Банки и биржи, 1997.
381. Эддоус М„ Стэнсфилд Р. Методы принятия решений. — М.: “ЮНИТИ”, 1997.
382. Экономика. 16-е изд. — М.: ИД “Вильямс”, 2000.
383. Экономический анализ: методы, приемы и прогнозирование: Учеб, пособие
/ Кузбасский гос. технич. ун-т / Е.В. Кучерова, Н.И. Мартынчук (сост.). —
Кемерово, 2001.
384. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже, 3-е изд. — М: Диаграмма, 2005г.
385. Элдер А. Трейдинг с доктором Элдером. Энциклопедия биржевой игры.— М.:
Диаграмма, 2003.
386. Электронный учебник по статистике. StatSoft, Inc. (1999). Москва, StatSoft. WEB:
http://www.StatSoft.ru/home/textbook/default.htm.
387. Энг M.B., Лис ФА., Mayep Л Дж. Мировые финансы. —М.: “ДеКА”, 1998.
388. Эрдман Г. Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы. — М: НТ Пресс, 2006.
389. Эрдман Г. Капитал с нуля, или Путь к финансовой свободе в России. — М: НТ Пресс,
2006.
390. Эрдман Г. Осторожно, акции! Или правда об инвестировании в России. — М: НТ
Пресс, 2005.
391. Эрлих АА. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное посо-
бие. — М.: Инфра-М, 1996.
392. Ющенко ВА„ Мгщенко B.I. Управл1ння валютними ризиками: Навчальний noci6-
ник. — К.: Товариство “Знания”, КОО, 1998.
393. Якимкин В.Н. Рынок Форекс — Ваш путь к успеху: Работа доступная каждому, до-
стойная любого, 2-е изд., доп. — М.: Акмос-Медиа, 2001.
394. Якимкин В.Н. Forex: как заработать большие деньги. — М: Омега-Л, 2005.
395. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Сегментация рынка. Книга 2. —М.: Гражданка
Российской Федерации, 2002.
396. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Технический анализ. — М.: Омега-Л, 2005.
397. Якобс Р. Внешнеэкономические операции коммерческих банков / Украинская фи-
нансово-банковская школа. — К., Б/г — Модуль. 5 : Валютные операции.
398. Яковлев А.Л. Валютные операции и их учет. — М.: Инфра-М, 1997.
399. Янг П.Л. Фьючерсы на акции. Руководство трейдера. — М.: Интернет-трейдинг,
2004.
400. Ястремсъкий O.I. Моделювання економ!чного ризику. — К.: Либ1дь, 1992.
401. Ястремсъкий O.I. Основи теори економ!чного ризику: Навчальний поФбник для
студентав екон. спец. вищ. навч. заклад!в. — К.: АртЕк,1997.
382
Литература