Автор: Тарп В.К.
Теги: денежное обращение банковское дело биржи основы экономической теории макроэкономика информационная экономика финансы бизнес
ISBN: 5-469-00251-9
Год: 2005
Текст
TRADE YOUR WAY
TO FINANCIAL FREEDOM
VAN K. THARP
McGraw-Hill
New York San Francisco Washington, D.C. Auckland Bogota
Caracas Lisbon London Madrid Mexico City Milan
Montreal New Delhi Sanjuan Singapore
Sydney Tokyo Toronto
ФОРЕКС КЛУБ / FOREX CLUB
академия биржевой торговли
Ван К. Тарп
Трейдинг - ваш путь
к финансовой свободе
Е^ППТЕР
Москва Санкт-Петербург Нижний Новгород • Воронеж
Ростов-на-Дону Екатеринбург Самара Новосибирск
Киев Харьков Минск
2005
Ван Тарп
Трейдинг— ваш путь
к финансовой свободе
Серия «Академия биржевой торговли»
Перевели с английского Е. Перельман, В Псарев
Главный редактор
Заведующий редакцией
Руководитель проекта
Научный редактор
Выпускающий редактор
Редактор
Художественный редактор
Корректоры
Верстка
ББК 65.010.655
УДК 336.76
Е Строганова
С. Жильцов
В. Фасульян
В. Ильин
Е Егерека
О. Морозова
Е. Дьяченко
Л. Ванъкаева. Н Виноградова
Т Петрова
Тарп В.
Т21 Грейдинг — ваш путь к финансовой свободе / Пер. с англ, под ред. В. Ильи-
на. — СПб.: Питер. 2005. — 368 с.: ил. — (Серия «Академия биржевой тор-
говли»).
ISBN 5-469-00251-9
Эта выдающаяся книга легко и просто трансформирует ваши представления
об успешном трейдинте. Она обогатит нас знаниями обо всех важнейших рыноч-
ных аспектах. включая психологические основы и понимание шести ключевых
элементов, необходимых для того, чтобы делать лены и на биржевом рынке Она
научит вас самостоятельно разрабатывать торговые системы, соответствующие
вашему характеру и поставленным вами целям. Болес яркий и более прибыльный
трейлинг начинается прямо сейчас с книгой доктора Вана Тарпа
Права на издание получены по соглашению с McGraw-Hill.
ISBN 0-07-064762-3 (англ )
ISBN 5-469-00251-9
© International institute oi Trading Mastery. Inc
© Перевод на русский язык ЗАО Издательский дом
«Питер». 2005
© Издание на русском языке, оформление ЗАО Изда-
тельский дом «Питер», 2005
Лицензия ИД К? 057X4 от 07 09ХН.
ООО «Питер Пршгт». 194044. Санкт-Петербург. пр. Б. Сампсояиевсютй. а. 29*
Налоговая льгота — общероссийский классификатор продукции ОК 005-93.
том 2; 95 3005 — литература учебная
Подписано в печать 29.04.05. Формат 60 * 90/16. Уел. п. л 23.
Тираж 3000. Заказ Nr 1605.
Отпечатано с готовых дпапотитмвов в ООО -Типография Правда 1906».
195299. С.-Петербург. Киришская ул.. 2.
Содержание
Предисловие к русскому изданию......................................8
Предисловие научного редактора............................... 10
ЧАСТЬ I. ГЛАВНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ
ВАШЕГО УСПЕХ,\ - ЭТО ВЫ САМИ!
Глава 1. Легенда о Священном Граале.......................... 13
В чем смысл метафоры «Священный Грааль»....................16
Что на самом деле имеет значение в трейдинге.....................19
Четыре рыночные схемы, ведущие к успеху..........................21
Резюме.....................................................25
Примечания.................................................26
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей
так сложно достичь успеха на рынке.........................28
Заблуждения, которые влияют на разработку торговой системы.31
Заблуждения, которые влияют на процесс тестирования
торговых систем............................................47
Заблуждения, которые влияют на процесс торговли............50
Резюме ................................. э 4
Примечания.................................................57
Глава 3. Постановка целей.....................................58
Постановка целей — это неотъемлемая часть вашей торговой системы.59
Том Бассо о целях..........................................60
Примечания.................................................7!
ЧАСТЬ И. РАЗРАБОТКА КОНЦЕПЦИИ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ
Глава 4. Пошаговая разработка системы ........................73
1. Проведите оценку своих возможностей.....................73
2. Раскройте свое сознание и соберите рыночную информацию..75
3. Определите свои цели....................................78
4. Определите временной диапазон своей торговли............78
5. Выделите несколько наиболее удачных движений рынка
в тех временных рамках, в которых решили торговать,
и постарайтесь вычленить что-то общее в этих движениях..81
6. Какие принципы лежат в основе этих движений и каким образом
вы можете объективно измерить их влияние?...............83
7. Добавьте стопы и издержки на совершение операций........85
8. Добавьте выходы но цели (фиксация прибыли) и пересчитайте
математическое ожидание..................................86
9. Обратите особое внимание на высокодоходные тренды.............88
10. Оптимизируйте систему при помощи методов управления
кап италом............................................. 69
11. Определите способы повышения эффективности вашей торговой
системы...................................................91
6
Содержание
11. Мысленно проработайте наихудший вариант развития событий.92
Примечания.................................................93
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии................. 95
Трендследящие торговые системы.............................96
Фундаментальный анализ....................................101
Сезонные колебания........................................106
Торговля спрэдом..........................................115
Арбитраж..................................................119
Нейросети.................................................127
Вселенная упорядочена.....................................139
Резюме....................................................145
Примечания................................................147
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху
в трейдинге..................................................149
Шесть ключей к успеху вложений............................149
Метафора «оборона снежной крепости».......................152
Изучение ожидания через увеличительное стекло.............157
Предсказание..............................................162
Ожидание и R-кратность....................................163
R-кратность...............................................163
Применение ожидания для оценки разных систем..............172
Обзор методов использования ожидания......................178
Примечания................................................179
Глава 7. Использование установок.............................180
Четыре фазы входа в рынок.................................181
Фильтры или установки.....................................194
Установки, используемые в хорошо известных системах.......200
Резюме об установках......................................213
Примечания................................................214
ЧАСТЬ III. ОСМЫСЛЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ
ЧАСТЕЙ ВАШЕЙ СИСТЕМЫ
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций..................217
Попытки обойти случайный вход.............................219
Обычные приемы входа......................................221
Разработка вашего собственного входного сигнала...........240
Оценка входов, применяемых в некоторых
распространенных системах.................................245
Резюме....................................................252
Примечания................................................253
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал ......255
Как работает ваш стоп.....................................257
Содержание
7
Разумное использование стопов...............................266
Резюме: сохранение капитала.................................271
Стопы, применяемые в распространенных торговых системах.....272
Примечания..................................................276
Глава 10. Как получать прибыли.................................278
Сущность методов фиксации прибыли...........................279
Выходы, приводящие к убытку, но снижающие ваш начальный риск.... 280
Выходы, которые максимизируют ваши прибыли..................281
Значительное изменение волатильности действует против вас...286
Просто воспользуйтесь стопом и проанализируйте свои цели
в отношении прибыли.........................................289
Простота и множественные выходы.............................289
Чего следует избегать.......................................291
Резюме......................................................291
Выходы, применяемые в распространенных системах.............292
Системы, предназначенные для рынка фьючерсов................294
Примечания..................................................296
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление .297
Несколько подходов к выбору системы.........................298
Фактор количества трендов в единицу времени.................301
Затраты с учетом частоты сделок.............................303
Резюме......................................................306
Примечания................................................ 307
Глава 12. О каком управлении размером позиции
вы говорите? у меня на счете всего $10 000! .................308
Стратегии управления размером позиции.......................312
Модель 1: Управление размером позиции из расчета один лот
на каждые х долларов на счете...............................315
Модель 2: Уравнивание размеров позиций (по их стоимости)
применительно к рынку акций.................................320
Модель 3. Модель процентного выравнивания риска.............322
Модель 4: Модель выравнивания степени
изменчивости (волатильности) позиций........................326
Резюме о моделях............................................329
Примеры влияния установки размера позиции...................331
Резюме......................................................337
Установка размера позиции в популярных торговых системах....338
Примечания..................................................344
Глава 13. Заключение!........................................ 347
Приложение 1. Рекомендуемая литература.........................356
Приложение 2. Основные понятия и определения...................360
Предисловие
к русскому изданию
К сегодняшнему дню издано уже множество книг по техни-
ческому анализу финансовых рынков. И практически в каждой из них
рассказывается о какой-нибудь торговой системе. Казалось бы, при
таком количестве прибыльных торговых систем, находящихся факти-
чески в свободном доступе, на рынке просто не должно быть проиг-
равших. Однако все знают, что это не так.
Любой начинающий трейдер хватается за очередную торговую сис-
тему как за «священный Грааль», надеясь, что именно она принесет
ему прибыль. Но снова и снова торговая система не дает тех результа-
тов, на которые надеялся трейдер. В чем же причина того, что «автор-
ские» торговые системы не работают, оказавшись в руках новичка?
Почему они показывают хорошие результаты только у «избранных»,
причем чаще всего в тех случаях, когда по ним торгуют сами авторы
систем?
Причина успеха или неудачи — в личной подготовленности трейде-
ра к торговле, в наличии у него четких целей и в понимании того, ка-
кие из существующих задач используемая система помогает решить.
В книге Ван Тарпа нет универсального рецепта торговой системы,
которую можно было бы назвать «Священным Граалем», хотя в пер-
вой главе он о нем и упоминает. Но зато в ней рассказывается о том,
что необходимо учесть при работе с любой торговой системой. Из пер-
вой части книги вы узнаете, что же действительно происходит на рын-
ке с точки зрения здравого смысла и как выбирать цели и задачи.
В прочих книгах по техническому анализу этим вопросам обычно уде-
ляется очень мало внимания.
Существует масса заблуждений, которым подвержено большинство
трейдеров, и эти заблуждения очень мешают успешной работе, тем
более что они чаще всего неосознанны. Согласитесь, трудно зарабаты-
вать на рынке, если сам не понимаешь, что же там происходит. И эта
книга как раз помогает осознать происходящее и подготовиться к бу-
Предисловие к русскому изданию 9
дущему. Здесь я впервые увидел столь подробный список и глубокий
анализ заблуждений, преследующих трейдера. Над некоторыми я сме-
ялся, вспоминая, как сам их преодолевал, а некоторые смог осознать
только после прочтения книги.
Давно известна поговорка «Если корабль не знает, куда ему надо
плыть, то никакой ветер ему не будет попутным». И это в полной мере
касается любого участника рынка, ведь без расстановки точных целей
и без четкой постановки задач невозможно добиться успеха. Очень
часто бывает, что, обвиняя систему в неэффективности, трейдер на
самом деле всего лишь неверно ее использует — он пытается решить с
ее помощью те задачи, которые система не может решить в принципе.
Вот простейший пример: торговая система предназначена для работы
на дневных свечах, а стратегический инвестор пытается работать с ней
на месячных интервалах. Конечно же, у него ничего не получается, но
система-то в этом не виновата, поскольку именно трейдер в данной
ситуации неверно выбрал средство достижения своей цели! Таким
образом, точное понимание того, что вам действительно требуется от
системы, очень способствует успеху. Только после того, как это пони-
мание достигнуто, можно получить ответ на вопрос, какая торговая
система вам подходит. И уже после этого можно приступать к форму-
лированию четкого алгоритма действий, в том числе и поразмышлять
над выбором технических индикаторов и их параметров.
Удивительно, но в итоге все равно окажется, что выбор конкретных
индикаторов играет далеко не такую важную роль, как это может по-
казаться с первого взгляда. Гораздо важнее четко сформулировать об-
щие правила работы, которые не зависят от конкретной торговой сис-
темы. И автор детально показывает, что надо учесть в процессе
подготовки к торговле.
Большинство примеров в книге относятся к торговле акциями или
товарными фьючерсами. Однако многое из сказанного может быть
напрямую использовано и при работе на валютных рынках. И поэтому
мне кажется, что любой думающий трейдер найдет для себя в этой
книге что-нибудь полезное. Скажу даже больше: читая книгу перед
подготовкой этого предисловия, я сам нашел в ней немало ценных со-
ветов и идей.
Сафин В. И.,
проректор по учебной работе
Академии биржевой торговли «Форекс Клуб»
2—1605
Предисловие
научного редактора
Ах, это сладкое и притягательное слово — «свобода». И раз
уж вы взяли с полки книгу, посвященную инвестиционной тематике,
нам с вами вряд ли удастся поспорить до хрипоты о месте и роли в
общем перечне всевозможных свобод свободы финансовой. Ведь вку-
сить все прелести и свободы предпринимательства, и свободы переме-
щения, и даже свободы слова можно лишь обладая финансовой неза-
висимостью. На свободу волеизъявления и свободу совести, как
показало интенсивное развитие демократии в нашей стране, можно
активно влиять с помощью все тех же финансовых рычагов. Остается
разве что свобода мыслить, однако не трудно предположить, вокруг
какой темы будут вертеться свободные мысли человека, когда он не
имеет достаточных средств к существованию. Вот и выходит, что, пе-
рефразируя классика, из всех свобод для нас важнейшей является
финансовая.
Финансовая свобода выглядит такой же манящей и недоступной,
как горизонт, а планы ее обретения чаще всего написаны в жанре ска-
зок. Может быть, именно поэтому и эта книга начинается с легенды о
Священном Граале, сказочность которого, впрочем, автор достаточно
быстро развенчивает и переводит в сугубо практическую плоскость.
Книга Ван Тарпа «Трейдинг — ваш путь к финансовой свободе»
уже успела стать для миллионов инвесторов всего мира и универсаль-
ным справочником, и руководством к действию, и философским уче-
нием — учением о финансовой свободе. Вы не найдете в ней карту ос-
трова сокровищ с помеченным крестом кладом, и тем не менее данная
книга содержит ясно и понятно изложенную финансовую программу,
руководство к действию, позволяющее инвесторам с любым уровнем
подготовки получать прибыль на рынке денег, ценных бумаг и недви-
жимости, шаг за шагом приближаясь к своей финансовой свободе. И,
вполне возможно, что этот путь окажется не таким уж и долгим, как
вам казалось до знакомства с этой книгой. Но и это еще не все.
Предисловие научного редактора
11
Сегодня уже мало кто подвергает сомнению вывод о том, что ог-
ромное и самое непосредственное влияние на успешность биржевой
торговли оказывает психология1. При этом имеется в виду не только
тот факт, что понимание психологии рынка существенно повышает
ваши шансы постоянно держать нос по рыночному ветру, увеличи-
вая тем самым свои прибыли, но и то, что психология человечес-
кая — наши собственные слабости — азарт, жадность, страх являют-
ся основной причиной финансовых потерь. Поэтому современные
трейдеры, совершая биржевые операции, все чаще предпочитают до-
верять не столько собственной интуиции, сколько «автопилоту»,
роль которого в данном случае играют различные торговые системы.
Правила и принципы создания таких систем, в полной мере отража-
ющих вашу индивидуальность и персональные потребности, вы най-
дете в этой книге, потому что, как известный сторонник теории управ-
ления биржевыми рисками, Ван Тарп не мог обойти в своей книге эту
важную тему2.
Эта книга не научит вас управлять рынком — это так же сложно,
как повернуть течение реки, но она научит вас мастерски управлять
своими деньгами, как той лодкой, что в бурном течении рыночных вод
приведет вас к финансовой свободе. И возможно, день, когда вы за-
кончите чтение этой книги, станет вашим личным Днем финансовой
независимости.
Виктор Ильин
1 См. Дорси В. Анатомия биржевого рынка. СПб.: Питер, 2004.
2 См. также Тарп В. Биржевые стратегии игры без риска. СПб.; Питер, 2005.
Часть I
ГЛАВНАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ
ВАШЕГО УСПЕХА -
ЭТО ВЫ САМИ!
Эта книга имеет две основные цели:
1. Помочь вам раскрыть секрет Священного Грааля.
2. Помочь разработать выигрышную торговую стратегию, которая
подходила бы именно вам.
Достижение каждой из этих целей предполагает, что вы — это и есть
самый главный фактор успеха. Джек Швагер после того как написал
две книги, в которых были представлены интервью с наиболее удач-
ливыми трейдерами всего мира, в конечном итоге определил причину
их биржевого успеха. Оказалось, что все эти трейдеры использовали
только те торговые стратегии, которые подходили именно им. Разви-
вая эту гипотезу, я хотел бы пойти дальше и заявить: вы никогда не
сможете разработать подходящую именно вам торговую стратегию,
пока не познаете себя.
Поэтому первая часть книги посвящена процессу самопознания и
достижения такой точки в своем развитии, в которой вы будете гото-
вы к исследованию рынка. В эту часть я также включил главу, рас-
сказывающую о психологической составляющей успешной торговли
и о том, что же на самом деле представляет собой Священный Грааль.
Здесь же вы найдете главу, рассматривающую принятие эвристичес-
ких решений, и главу, посвященную постановке целей.
Глава 1
Легенда о Священном Граале
Нам приходится только следовать за путеводной нитью героев.
Там, где нас застанет мысль об отвращении,
мы обретем Бога. Там, где нас застанет мысль об избиении
другого, мы искалечим себя. Там, где нас застанет мысль
отправиться за пределы родного края, мы приблизимся
к центру своего существования. А там, где нас застанет
мысль об одиночестве, мы останемся один на один
с целым миром.
Джозеф Кэмпбелл’
Позвольте мне раскрыть секреты рынка. Вы сможете зараба-
тывать большие деньги на «пробоях» (breakouts), которые выходят за
пределы нормальных дневных колебаний цен. Это так называемые
«пробои волатильности» (volatility breakouts). Один трейдер просла-
вился тем, что заработал миллион долларов на пробоях волатильно-
сти. Вы это тоже сможете сделать. Вы сможете заработать целую кучу
денег. Сейчас я поясню, как.
Во-первых, возьмите вчерашний диапазон колебаний цен. Если на-
блюдался разрыв* (gap) между вчерашними и позавчерашними цена-
ми, прибавьте этот разрыв к диапазону колебаний. Мы получили
истинный диапазон (true range). Теперь возьмите 40% вчерашнего
истинного диапазона и ограничьте сегодняшнюю цену рамками полу-
чившегося диапазона. Тогда верхняя граница будет вашим сигналом на
покупку, а нижняя — на короткую продажу (sellingshort). Если какое-то
из значений будет пробито, входите в рынок, и у вас будет шанс с веро-
ятностью 80% получить прибыль на следующий день. А при более дол-
госрочном инвестировании вы сможете сделать большие деньги.
* Гэп (Gap) — разрыв (разница) между ценой закрытия предыдущего дня и це-
ной открытия текущего дня. В терминологии трейдеров часто этот термин пишет-
ся транслитерацией с английского языка на русский, т. е. «гаи». — Примеч. перев.
14
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Ну что, такой призыв выглядит заманчивым? Да, это продолжает
привлекать тысячи спекулянтов и инвесторов. И'хотя в этом призыве
есть некая доля правды (рассмотренный принцип действительно мо-
жет стать основой для зарабатывания больших денег на рынке), он,
безусловно, не является волшебным секретом успеха. Следуя предло-
женному совету, многие разоряются, потому что он является лишь ча-
стью надежной стратегии. Например, он не дает ответа на следующие
вопросы:
• Как вы сможете защитить свой капитал, если рынок пойдет против
вас?
• Как и где вам следует зафиксировать свою прибыль?
• На какую сумму следует открывать позицию, если вы получили со-
ответствующий сигнал?
• Для какого рынка разработан этот метод, и будет ли он работать на
всех рынках?
И что наиболее важно, когда вы соедините воедино ответы на все
перечисленные вопросы, спросйте себя, подходит ли такая стратегия
для вас. Является ли она именно тем инструментом, при помощи ко-
торого вы сможете торговать? Соотносится ли она с вашими инвести-
ционными целями? Соответствует ли она вашим личным качествам?
Эта книга направлена на то, чтобы помочь трейдерам и инвесто-
рам зарабатывать больше денег через самопознание и, далее, разра-
ботку такой стратегии, которая будет соответствовать их личным ка-
чествам и целям. Книга адресована в равной степени и трейдерам, и
инвесторам, так как и те и другие пытаются заработать деньги на
рынке. Трейдеры склоняются к более нейтральным подходам, позво-
ляя себе как покупку, так и короткую продажу. Инвесторы, наобо-
рот, ищут такие инструменты, которые можно было бы приобрести и
удерживать в течение длительного периода. Но и те и другие нахо-
дятся в поисках волшебной системы принятия решения — так назы-
ваемого Священного Грааля.
Путь к обретению всех доступных прибылей рынка начинается
иначе. Фактически любой инвестор или трейдер, готовясь торговать,
проходит несколько этапов развития. Сначала он цепляется за мысль
получить болыпйе деньги. Возможно, какой-то брокер дает ему
идею, как это сделать при помощи игры на рынке. Это может быть
нечто подобное тому, что я как-то раз услышал по радио в Северной
Каролине:
Глава 1. Легенда о Священном Граале
15
Вы знаете, где из года в год делаются настоящие деньги?
В аграрном секторе — ведь людям надо что-то есть. Если посмот-
реть на погоду, которая царит в последнее время, можно сказать,
что, скорее всего, год будет неурожайным. А это означает рост
цен. И даже при небольшой инвестиции в $5000 вы сможете кон-
тролировать большую партию зерна. Вы сможете получить не-
большую прибыль, если зерно сдвинется хотя бы на несколько
пунктов в вашу сторону. Безусловно, в такого рода рекоменда-
циях есть некоторый риск. Люди могут потерять и, действитель-
но, теряют деньги. Но если приведенные выше суждения верны,
только подумайте, сколько денег можно на этом заработать!2
Допустим, трейдер попался на такую уловку и вложил свои $5000.
Даже если он потеряет эти деньги — а в большинстве случаев так и
происходит, он все равно останется уверенным в том, что, играя на
рынке, можно сколотить целое состояние: «Разве Хиллари Клинтон
не превратила $1000 в $100 000? Если она это сделала, следовательно,
и я так смогу»3. В результате наш инвестор потратит огромное количе-
ство времени, пытаясь найти того, кто подскажет ему, что покупать и
что продавать, а также определит наиболее перспективные проекты.
Я знаю лишь немногих, кто заработал деньги, следуя чьим-то сове-
там, будь то совет брокера или инвестиционного аналитика. Един-
ственное исключение составляют те инвесторы, которые начиная с
1982 г. приобретали хорошие акции, следуя чьему-то совету, и держа-
ли их на руках. Но даже такой сценарий может драматично и доста-
точно быстро поменяться. Есть и другие исключения, но они довольно
редки. В основном большинство людей либо теряют весь свой капи-
тал, либо в разочаровании покидают рынок.
Только немногие чудесным образом переходят в следующую фазу,
которая называется «Скажи мне, как это сделать». Они вдруг начина-
ют безумные поиски волшебной стратегии, которая позволит им сде-
лать огромные деньги. Это и есть то, что многие называют «Священ-
ным Граалем». Во время такого поиска инвесторы пытаются найти все,
что может сулить им неслыханные богатства, так как это раскроет им
тайны вселенной. Чаще всего они посещают множество семинаров, на
которых им рассказывают о различных стратегиях примерно следую-
щим образом:
Вот моя модель (паттерн) «стул». Она состоит, по крайней
мере, из шести баров в зонах плотной штриховки (congestion
range) и седьмого бара, который, как кажется, может ее про-
бить. Вы поняли, как выглядит левая часть графика модели
16 Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
«стул»? Теперь посмотрим, что происходит с графиком после
формирования этой модели: рынок резко взмывает вверх.
А вот другой пример. Все очень просто. Этот график показы-
вает, какую прибыль я заработал при помощи модели «стул»
за последние 10 лет. Только посмотрите: $92 000 прибыли в
год при инвестициях всего $10 000.
Но почему-то когда обычный инвестор пытается использовать сис-
тему «стул» инвестиции $10 000 превращаются в огромные убытки.
Причину таких убытков вы узнаете из этой книги чуть позже. Важно
то, что инвестор попросту начинает искать другую систему. И этот
процесс может стать бесконечным до тех пор, пока наш инвестор либо
разорится и все бросит, либо действительно познает смысл, заключен-
ный в метафоре «Священный Грааль».
В чем смысл метафоры
«Священный Грааль»
В кругу трейдеров нередко можно услышать: «Она в поисках
“Священного Грааля”». Чаще всего это означает, что она ищет волшеб-
ный секрет рынка, который ее обогатит; тайное правило, которое ле-
жит в основе всех рынков. Но существует ли такой секрет на самом
деле? Да, он существует! Довольно любопытно, но когда вы действи-
тельно поймете, в чем состоит смысл метафоры «Священный Гра-
аль»11, вы познаете секрет зарабатывания денег на рынке.
Некоторые книги обращают внимание на сущность Священного
Грааля. Роман о Граале читали лишь немногие, но большинство на
Западе признает поиск Грааля очень важным. Одни ученые интерпре-
тируют поиски Грааля в широком диапазоне — от кровной мести до
поисков вечной молодости. Другие исследователи рассматривают этот
процесс как поиск совершенства, знания, единения и даже прямого
общения с Богом. В таком обрамлении поиск Священного Грааля ин-
вестором может принять совершенно новое значение.
Большинство инвесторов верят, что существует некое магическое
заклинание для рынка. Они также верят, что оно доступно только
избранным, которые могут быстро разбогатеть. Следовательно, они
непрерывно пытаются открыть этот секрет и таким образом тоже
стать состоятельными. Такой секрет существует. Но только немно-
гие знают, где его найти, потому что ответ кроется там, где его мень-
ше всего ищут.
Глава 1. Легенда о Священном Граале
17
По мере продвижения к концу книги вы поймете действительный
секрет зарабатывания денег на рынке. А по мере его раскрытия — по-
знаете истинное значение процесса поиска Священного Грааля.
Одна из наиболее интересных интерпретаций Грааля основана на
небесной борьбе между Богом и дьяволом. Ангелы положили Грааль
между враждующими сторонами. Таким образом, Грааль олицетворя-
ет духовную границу, проходящую между двумя противоположностя-
ми (например, такими как прибыль и убыток). Земля (по крайней
мере — ее заселенные участки) превращается в пустошь. По мнению
Джозефа Кэмпбелла5, пустошь символизирует тот аутентичный образ
жизни, который ведет большинство из нас. Большинство людей обыч-
но делает то же, что делают другие, т. е. следует толпе и выполняет то,
что им говорят. Таким образом, пустошь олицетворяет недостаточ-
ность мужества жить собственной жизнью. Следовательно, Грааль яв-
ляется символом следования своему пути — использования всего пси-
хологического потенциала человека.
Если, будучи инвестором, вы следуете толпе, скорее всего, вы все-
таки сможете зарабатывать в периоды длительного тренда, но в целом
будете терпеть убытки. Удачливые инвесторы, напротив, делают день-
ги на независимом мышлении и своей уникальности. Большинство ин-
весторов спрашивает совета у других (даже у своих соседей), в то время
как деньги зарабатываются только путем развития своих собственных
идей и следования такой стратегии, которая наилучшим образом под-
ходит именно вам. Большинство инвесторов испытывает сильное жела-
ние получать прибыль на каждой сделке, и поэтому они ищут такие
стратегии входа в рынок, которые придают им уверенности, что «все
под контролем». Например, вы можете ждать появления на рынке под-
ходящей цены для покупки, в то время как настоящие деньги делаются
на обдуманных выходах, которые позволяют трейдерам ограничить
убытки и наращивать прибыли. А это, в свою очередь, требует, чтобы
трейдер находился в гармонии с рынком. Таким образом, люди зараба-
тывают деньги на рынке через самопознание, реализацию своего потен-
циала и пребывание в гармонии с рынком.
Возможно, существует порядка сотни или даже тысячи работающих
торговых систем. Но большинство людей не могут применять заим-
ствованные торговые стратегии. Почему? Потому что эти системы не
соответствуют их характеру. Один из секретов успешной торговли
заключается в обретении такой торговой стратегии, которая наиболее
подходит именно вам. Джек Швагер, опросив достаточное число так
называемых «мастеров рынка» в качестве материала для будущих
18
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
книг6, пришел к следующему выводу. Са-
мой важной характеристикой всех успеш-
ных трейдеров является то, что они разра-
ботали такую торговую систему или
стратегию, которая им лучше всего подхо-
дит. Таким образом, один из секретов
Священного Грааля заключается в сохра-
нении своей уникальности и следовании
Люди зарабшывают
деньги на рынке че-
рез самопознание,
реализацию своего
потенциала и пребы-
вание в гармонии
с рынком.
своему пути, а значит и в поиске того, в
чем вы действительно нуждаетесь. Но метафора «Священный Грааль»
заключает в себе гораздо больший смысл.
Жизнь начинается тогда, когда вы становитесь равнодушными к
выигрышам и проигрышам: убытки вас не пугают, а прибыли не вво-
дят в эйфорию. Жизнь есть жизнь, и Грааль олицетворяет ее. Тем не
Чтобы принять вы-
шрыши и проигры-
ши, вам надо отыс-
кать внут ри себя то,
что позволит вам
быть самим собой.
С этой преимуще-
стве» той точки зре-
ния прибыли и
убытки являются
равноправными со-
ставляющими юр-
говли.
менее люди, развивая подсознательные инстинкты, позволяют страху
и жадности захватить себя. Но когда вы устанете от жадности и стра-
ха, вы достигнете единения с целым миром. Это и есть момент появле-
ния великих трейдеров и инвесторов.
Джозеф Кэмпбелл, знаменитый ученый
и ведущий эксперт в мифологии, пишет:
Предположим, что трава взяла и ска-
зала бы: «Ну и чего ради мне расти,
если меня все равно скосят?» Вместо
этого она продолжает расти. Здесь
центральное место занимает осозна-
ние энергии. Это и есть смысл Грааля,
неиссякаемого источника, бьющего
фонтаном. И этот источник не заботит-
ся о том, что с ним будет дальше и во
что он будет превращен7.
Одна из легенд о Граале начинается со
строк: «Любое действие имеет божест-
венные и дьявольские последствия». То
есть любой жизненный поступок имеет
свои плюсы и минусы, например прибыли и убытки. Самое лучшее, что
мы можем сделать, это с облегчением их принять.
Давайте подумаем, что это может означать для трейдера или
инвестора. Вы все время играете в жизнь. Иногда вы выигрываете, иногда
проигрываете, т. е. получаете как положительные, так и отрицательные
результаты. Чтобы их принять, вам надо отыскать внутри себя то, что
Глава 1. Легенда о Священном Граале 19
позволит вам быть самим собой. С этой преимущественной точки зрения
прибыли и убытки являются равноправными составляющими торговли.
Для меня именно такая интерпретация представляет собой истинный
смысл Священного Грааля.
Если вы еще не нашли его в себе, тогда убытки воспринимаются
вами слишком тяжело. А если вы не можете принимать негативные
последствия, вы никогда не преуспеете в трейдинге. Даже хороший
трейдер получает прибыль менее чем в половине трейдов*. Если вы
не научитесь правильно относиться к потерям, вы, скорее всего, не
закроете позицию, даже признав свою неправоту. А маленькие убыт-
ки склонны превращаться в огромные потери. И что более важно,
если вы не сможете принять убытки, вы не сможете принять и эф-
фективную торговую систему, которая будет обеспечивать большие
прибыли в долгосрочном периоде, но при этом 60% времени прино-
сить убытки.
Что на самом деле имеет значение
в трейдинге
Практически все успешные инвесторы, с которыми мне при-
ходилось встречаться, усвоили урок, полученный из метафоры «Свя-
щенный Грааль»: успех на рынках приходит под воздействием внут-
ренних сил. Это радикально меняет многих инвесторов. Внутреннего
контроля не то чтобы трудно достичь — большинству инвесторов про-
сто сложно осознать его важность. Например, многие инвесторы ве-
рят, что рынок — это живое существо, которое требует жертв. Если вы
верите в это утверждение, значит оно справедливо и в отношении вас.
Но рынок не требует жертв; инвесторы сами делают из себя таковых.
Каждый трейдер сам управляет своей судьбой. Ни один трейдер ни-
когда не добьется успеха без постижения этого важного принципа, по
крайней мере подсознательно.
Взгляните на следующие факты:
• большинство успешных профессионалов рынка преуспевают бла-
годаря управлению риском. Управление риском действует вопреки
* Трейд — это сделка, по итогам которой образуется финансовый результат.
Например, длинный трейд подразумевает покупку (открытие длинной пози-
ции) и через некоторое время продажу (закрытие позиции). — Примеч. перев.
20
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
нашим предрассудкам и, таким образом, требует титанических уси-
лий, направленных на внутренний контроль;
• прибыльность большинства успешных спекулянтов составляет от 35
до 50%. Они преуспевают не потому, что умеют предугадывать цены,
а потому, что величйна их выигрыша во много раз превосходит вели-
чину проигрыша. А это также требует титанических усилий, направ-
ленных на осуществление внутреннего контроля;
• большинство успешных консервативных инвесторов идут против
течения, делая то, чего другие избегают. Они терпеливы и способны
выжидать появления нужных возможностей. Это также требует ти-
танических усилий, направленных на внутренний контроль.
Успешные инвестиции зависят от внутреннего контроля больше,
чем от чего-либо другого. Это первый шаг к успешному трейдингу.
Только тот, кто посвящает свое время организации этого контроля,
непременно преуспеет на рынке.
Давайте посмотрим на внутренний контроль — ключевой фактор ус-
пеха — с другой стороны. Во время дискуссий о том, какие факторы яв-
ляются наиболее важными для достижения успеха в трейдинге, обычно
всплывают три вещи: психология, управление капиталом* {money
management) и разработка торговой системы. Большинство людей об-
ращает особое внимание на разработку торговой системы и практичес-
ки игнорирует остальные факторы. Но более разумные люди полагают,
что больший вес имеет психология (около 60%), далее следует управле-
ние капиталом (около 30%) и только потом торговая система (около
10%). Это показано на рис. 1.1. Такие инвесторы доказывают, что внут-
ренний контроль приходится на психологический фактор.
Эд Сейкота как-то рассказывал мне, как он в колледже вел курс по
трейдингу (в конце семидесятых) продолжительностью 10 недель.
Первая неделя была посвящена основам трейдинга, вторая — торго-
вой системе Доншиана, основанной на пересечении двух скользящих
средних с периодами 10 и 20. Однако ему потребовалось целых 8 не-
дель для того, чтобы научить слушателей использовать эту систему,
т. е. заставить студентов хорошенько поработать над собой, чтобы на-
учиться принимать возникающие в процессе использования убытки
этой или любой другой стоящей торговой стратегии.
Я же неустанно повторяю, что трейдинг на 100% состоит из психо-
логии, которая сама по себе включает и определение объема открыва-
* Определение объема открываемой позиции. — Примеч. перев.
Глава 1. Легенда о Священном Граале
21
Составляющие трейдинга
Торговая
система
Управление
капиталом
Психология
Рис. 1.1. Составляющие трейдинга
емой позиции, и разработку торговой стратегии. Объяснение этому
очень простое: все мы люди, а не роботы. Чтобы сформировать какое-
либо решение, мы должны пропустить информацию через мозг. Тор-
говые решения включают в себя как разработку, так и исполнение тор-
говой стратегии. Чтобы повторить любое действие, мы должны
изучить его составляющие. Тогда-то и наступает момент выхода на
сцену науки моделирования.
Четыре рыночные схемы,
ведущие к успеху
Возможно, вам уже приходилось сталкиваться с различного
рода курсами, организуемыми инвестиционными экспертами, кото-
рые стремятся раскрыть свои секреты успеха. Я только что рассказал
об одном из них: об известном во всем мире трейдере, который в конце
семидесятых вел курсы по торговле на рынке. Он две недели обучал
слушателей стратегии, позволяющей разбогатеть, а потом 8 недель
подготавливал студентов к тому, чтобы они могли выдержать удары
убытков.
Подобно этим студентам, наверняка вы тоже посетили курсы како-
го-нибудь опытного эксперта. Они вселили в вас уверенность в том,
что вы сможете заработать много денег, используя изученный метод.
Но, к сожалению, при воплощении секретов своего учителя в жизнь
вы не ощутите, что стали хоть чуточку умнее, чем были до курсов: то
одно не работает, то другое, а третье невозможно применить на прак-
тике.
Почему так получается? А происходит так потому, что вы не може-
те начать мыслить в той же парадигме, что и ваш учитель. Именно мен-
тальная структура, образ мышления является залогом его успеха.
22
Часть I, Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
На самом деле ваши учителя рассказывают вам лишь то, что делают
на рынке сами. Но это вовсе не означает, что вас обманывают. Они про-
сто не осознают сущности своих действий. Но даже если бы это имело
место, они все равно не смогли бы' передать в точности информацию
другому человеку. Именно это заставляет нас думать, что преуспевать
на рынке означает обладать каким-то даром или особым талантом.
В результате многие разочаровываются и покидают рынок, понимая от-
сутствие у себя такого таланта. Но таланту можно научиться!
Я убежден, что если какую-то вещь могут сделать хорошо хотя бы два
человека, то этому можно научить кого угодно. За последние 20 лет
с помощью научного моделирования были реконструированы прак-
тически все скрытые мотивы человеческого поведения. Методы,
описывающие эти мотивы, были разработаны Ричардом Бандлером
и Джоном Гриндером и называются нейро-лингвистическое про-
граммирование (или НЛП).
Семинары по НЛП чаще всего охватывают процессы моделирова-
ния, а не только набор методик. Например, когда я веду семинар, я
рассказываю лишь о стратегиях, которые вывел из моделей успешных
трейдеров или инвесторов. Однако если вы посетите занятия по НЛП,
то увидите процесс моделирования стратегий в том виде, как он есть.
Я вывел три простых аспекта инвестирования (или трейдинга) и в
настоящее время работаю над четвертым. Первая схема является от-
ветом на вопрос: как стать успешным трейдером/инвестором и пра-
вить рынком. Чтобы ее вывести, мне пришлось поработать с извест-
ными трейдерами и инвесторами в поисках того, что их объединяет.
Если вы попробуете систематизировать конкретную личность, то об-
наружите множество черт, присущих только данному индивиду, кото-
рые, вероятно, сделают вашу модель ложной. Но если же вы попробу-
ете определить некую черту, общую для целого ряда хороших
трейдеров и инвесторов, тогда сможете выявить то, что в действитель-
ности привело их к успеху.
Например, на мой вопрос: как же все-таки торгуют эти успешные
трейдеры — они раскрывали свои стратегии. Опросив около 50 трей-
деров, я обнаружил, что у каждого из них своя стратегия, непохожая
на стратегии других. Но в конечном итоге я пришел к выводу, что за-
логом их успеха является не столько сама стратегия, сколько принцип
«снижения рисков». Таким образом, стратегии этих трейдеров не име-
ли ничего общего, кроме принципа «снижения рисков», который рас-
смотрен в следующей главе.
Глава 1. Легенда о Священном Граале
23
Если вы сумеете выделить некую общность в действиях трейдеров,
в дальнейшем сможете вычленить действительную составляющую из
любой совокупности. Так что же это за ожидания, делающие инвесто-
ров виртуозами рынка? Что за образ мышления позволяет им справ-
ляться с подобными задачами?
Последний шаг на пути к установлению того, насколько успешно
разработана ваша стратегия, состоит в обучении окружающих работе
с ней и получении в итоге сопоставимых результатов. Рассмотренную
выше схему я описал в книге для домашнего изучения «Как достичь
вершин трейдинга»8. Подтверждая рассмотренную схему, мы готовы
создавать необыкновенно успешных трейдеров.
Вторая разработанная мной схема раскрывает секрет того, как инве-
сторы познают свое ремесло и добиваются успеха. Это и есть основная
тема данной книги. Многие смотрят на познание рынка как на непси-
хологическую составляющую торговли. Но что самое удивительное:
поиск и разработка индивидуальной торговой системы является ис-
ключительно ментальной задачей. Большинство людей несклонно к
ее решению. В целом я установил, что чем больше психотерапевтиче-
ской работы проведено, тем проще для инвестора разработать подхо-
дящую торговую систему.
Одна из первостепенных задач при разработке приемлемой для вас
торговой системы заключается в самопознании. Но как его осуще-
ствить? Как, изучив свои качества, превратить полученные знания в
торговую стратегию, которая будет работать на вас? Ответы именно
на эти вопросы содержит книга, находящаяся сейчас у вас в руках.
Третья схема описывает то, как знаменитые трейдеры управляют
своим капиталом и определяют объем открываемой позиции для каж-
дого конкретного трейда. Каждый успешный трейдер определенным
образом решает для себя проблему управления капиталом. По управ-
лению капиталом написано множество книг, однако большинство из
них обсуждают не столько способы определения объема открывае-
мой позиции, сколько результаты применения методов управления
капиталом (т. е. управление риском, оптимизация прибыли и т. д.).
Управление капиталом — это важная составляющая часть вашей
торговой стратегии, которая определяет размер позиции и дает ответ
на вопрос «сколько?». Далее по тексту я счел нужным обозначить эту
проблему как «определение размера позиции» (position sizing), что-
бы избежать некоторых споров, связанных с понятием «управление
капиталом».
24
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Итак, большинство людей обречено на принятие неверных реше-
ний, связанных с определением размера открываемой позиции, в
силу своих психологических предрассудков. Например, раз уж я об
этом пишу, можно обсудить мой тур по восьми азиатским городам.
Очевидно, что практически никто в этих городах ничего не знает о
важности определения объема открываемой позиции. Большинство
из тех, с кем я встречался, — это институциональные трейдеры, зна-
чительная часть которых не имеет представления о том, какими сред-
ствами они торгуют. Многие из них даже и не знают, какое количе-
ство денег они проигрывают рынку в рамках выполнения своих
должностных обязанностей. Следовательно, у них нет возможности
адекватно определить, насколько велика или мала должна быть от-
крываемая позиция.
В итоге, чтобы продемонстрировать важность определения объема
открываемой позиции, мне пришлось поиграть со слушателями в игру.
Но даже тогда никто не спросил меня: «Уважаемый мистер Тарп, как
применить вашу теорию в моем конкретном случае?» Хотя практиче-
ски все могли бы заработать большие деньги, только задав этот вопрос
и получив соответствующий ответ. Так как управление капиталом яв-
ляется важной частью в процессе разработки торговой стратегии,
ключевые элементы определения размера позиции будут рассмотре-
ны в данной книге.
И наконец, последняя схема, над которой я до сих пор работаю, не-
смотря на то, что результатов исследований уже достаточно для про-
ведения семинаров по этой теме, — обретение благосостояния. Одним
из мотивов, почему трейдеры воздерживаются от использования адек-
ватного определения размера позиции, является то, что они в силу ог-
раниченности средств на счете не могут позволить себе удерживать
даже единичную позицию, основанную на идее снижения рисков. По-
этому я разработал семинары с целью научить людей зарабатывать
деньги другими способами, нежели трейдинг. В целом, большинство
людей склонно поступать себе во вред.*
Одним из способов увеличения благосостояния, например, является
использование преимуществ сложного процента. Например, если не-
кто, начиная с двадцатилетнего возраста, начнет ежедневно отклады-
вать по доллару на свой банковский счет под 15% годовых, то (при усло-
* Итоговые результаты исследования доктора Тарпа в этой области полу-
чили свое литературное воплощение в его более поздней книге: биржевые
стратегии игры без риска. СПб.: Питер, 2005. — Примеч. научн.ред.
Глава 1. Легенда о Священном Граале
25
вии отсутствия налогов) к моменту своего выхода на пенсию этот некто
станет миллионером с гораздо большей вероятностью, чем тот, кто со-
ставлял свой капитал исключительно за счет своей заработной платы.
Если же средняя американская семья пользуется кредитными карточ-
ками, то она заставляет работать сложный процент против себя. По не-
которым оценкам, 65 млн американских семей (т. е. около 200 млн
человек) пользуются кредитными карточками на сумму примерно
$7000 на семью. Они платят ни много ни мало 18% годовых, что позво-
ляет работать сложному проценту против них.
Тема благосостояния, тем не менее, несколько не соответствует те-
матике данной книги. Но все-таки я счел нужным показать, что эта
книга написана человеком, который имеет реальные представления о
жизненных процессах, особенно связанных с психологией.
Резюме
Инвесторы и трейдеры обычно проходят две стадии на пути к
познанию сущности Священного Грааля. Сначала им нужен тот, кто
посоветует, что покупать и что продавать на рынке. Затем они ищут
того, кто скажет, как это сделать. Когда все перепробованное переста-
нет работать, те немногие, кто все-таки останется на рынке, переходят
на следующую стадию. Эта стадия ознаменована направлением созна-
ния этих участников рынка в сторону создания такой торговой страте-
гии, которая подходила бы именно им.
Священный Грааль не является тем самым волшебным ключом к
рынку, каким многие хотят его видеть. Метафора Священный Грааль,
согласно таким исследователям, как Джозеф Кэмпбелл, заключает в
себе самопознание. Или, в терминах рынка, Священный Грааль — это
ключ, вскрывающий сейфы с прибылями; это все, что сопряжено с по-
иском себя.
Чтобы раскрыть суть Священного Грааля, вам придется дать оцен-
ку своим способностям и осознать свою уникальность. Люди делают
деньги через самопознание, раскрытие своего потенциала, пребыва-
ние в гармонии с самим собой, что позволяет им влиться в рыночный
поток.
Пребывание в гармонии с собой означает обретение внутреннего
мира. Это также означает приведение в равновесие прибылей и убыт-
ков. Священный Грааль — это не волшебная торговая система, а внут-
ренняя борьба. Как только вы осознаете это, вы сможете победить в
26
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
этой борьбе и обрести такую торговую систему, которая будет рабо-
тать на вас.
Как только вы обретете себя, вы познаете главные идеи этой книги,
т. е. важность; 1) правил закрытия позиций; 2) определения объема
открываемой позиции и 3) дисциплинированной торговли.
Я вывел четыре ключевых фактора, помогающих инвестору зараба-
тывать деньги на рынке: 1) сам трейдинг; 2) исследование рынка;
3) определение объема открываемой позиции и 4) накопление благосо-
стояния. Все перечисленные процессы являются психологическими.
Это опять-таки доказывает смысл Священного Грааля на рынке как
путешествие в свой внутренний мир. Вам придется принять эту кон-
цепцию, чтобы путешествие закончилось успешно. Вы всегда будете
находиться в конфронтации с рынком и торговыми системами, пока
не победите в своей внутренней борьбе. Это и есть самый главный
ключ к поиску вашей собственной торговой системы, вашего соб-
ственного Священного Грааля.
Примечания
1. Джозеф Кэмпбелл (в авторстве с Биллом Мойерсом). Сила мифа.
Нью-Йорк: Doubleday, 1988. С. 51.
2. Это максимум того, что я смог восстановить по памяти из коммер-
ческого текста, хотя, конечно, некоторые слова могут не совпадать
с оригиналом в точности.
3. Комментируя успехи первой женщины-трейдера, я просто выска-
зываю свое мнение — не более. Вы сможете для себя определить,
действительно ли эта леди была столь «удачлива» в торговле, когда
прочитаете главу 12, посвященную определению объема открывае-
мой позиции.
4. Малкольм Гудвин. Раскрыты истоки, тайна и смысл Священного
Грааля. Нью-Йорк: Viking Studio Books, 1994. В книге обсуждается
мифология девяти различных сказаний о Священном Граале, воз-
никших в период между 1190 и 1220 гг.
5. Джозеф Кэмпбелл (в соавторстве с Биллом Мойерсом). Сила мифа.
Нью-Йорк: Doubleday, 1988. См. рекомендуемую литературу в При-
ложении 1.
6. Джек Швагер. Мастера рынка. См. рекомендуемую литературу в
Приложении 1.
Глава 1, Легенда о Священном Граале
27
7. Джозеф Кэмпбелл (в соавторстве с Биллом Мойерсом). Сила мифа.
Нью-Йорк: Doubleday, 1988.
8. Ван К. Тарп. Как достичь вершин трейдинга: курс для трейдеров и
инвесторов. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
Глава 2
Поверхностное мышление:
почему большинству людей
так сложно достичь успеха
на рынке
На рынке мы чаше всего торгуем, опираясь на свои ожидания, и
если уж мы сформировали какое-то мнение, то вряд ли его
изменим. Принимая решения, мы предполагаем, что учли все
доступные данные. Хотя на самом деле наши ожидания,
сформированные селективным мышлением, могли
проигнорировать очень важную информацию.
Ван К. Тарп
Теперь вы должны понимать, что поиск Священного Грааля
направлен на внутреннее исследование. Данная глава поможет вам в
этом поиске через постижение того, что же вам мешает достичь успе-
ха. Это и есть ваш первый шаг: осознать сдерживающий фактор.
И когда придет это осознание, у вас появится возможность что-то
поменять.
В целом, основная причина проблем для всех нас заключается в том,
чтобы справиться с большим потоком информации, которую мы дол-
жны регулярно анализировать. Французский экономист Джорж Ан-
дерла определил степень изменения интенсивности информационных
потоков, с обработкой которых люди должны справляться. Он заклю-
чил, что за 1500 лет, прошедших от рождения Христа до времен Лео-
нардо да Винчи, информационные потоки удвоились. К 1750 г. (т. е. за
250 лет) они возросли еще в два раза. Следующее удвоение потока ин-
формации заняло всего 150 лет, потом — сто. Появление компьютер-
ной эры снизило период удвоения информационных потоков до 5 лет.
А сегодня, при существовании системы электронных торгов, CD-
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 29
ROMob, волоконной оптики, Интернета и прочих технологий, объем
информации, который мы должны обработать, удваивается ежегодно.
В настоящее время ученые установили, что индивид способен усво-
ить единовременно только 1-2% визуальной информации, даже если за-
действует весь потенциал своего мозга. Это делает ситуацию для трейде-
ров и инвесторов просто катастрофической. Трейдер или инвестор,
просматривающий информацию со всех мировых рынков, получает каж-
дую секунду около мегабайта информации. Так как обычно в одно и то
же время работают сразу несколько рынков, поток информации практи-
чески никогда не иссякает. Некоторые трейдеры остаются буквально
приклеенными к торговому терминалу, тщетно пытаясь усвоить весь
поток информации, который только может обработать их мозг.
Но когнитивное мышление имеет ограниченную возможность вос-
принимать информацию. Даже при идеальных условиях мозг едино-
временно может обработать максимум 5-9 блоков информации. Под
термином «блок информации» может пониматься как один, так и ты-
сячи битов информации (так, «блок» может быть представлен числом
2, равно как и числом 687 941). К примеру, просмотрите следующий
ряд чисел, затем закройте книгу и попытайтесь его восстановить:
6, 38, 57, 19, 121, 83, 41, 917, 64, 817, 24
Ну что, вам удалось запомнить все числа? Скорее всего нет, потому
что мы можем усвоить единовременно всего лишь 7 плюс минус 2 бло-
ка информации. А к нам приходят мегабайты информации каждую
секунду, и с каждым годом поток информации удваивается. Как же
справляться с таким потоком?
Мы обобщаем, игнорируем и искажаем получаемую информацию.
Более того, мы обобщаем и игнорируем львиную долю информации:
«Нет, фондовый рынок меня не интересует». Только одна эта фраза
затрагивает и исключает из рассмотрения 90% доступной рыночной
информации, обобщенной под термином «фондовый рынок».
Мы также прибегаем к обобщению информации, когда принимаем
такие решения, как: «Я собираюсь просмотреть только дневные гра-
фики цен, чтобы выявить следующие критерии...». Далее, согласно
данному критерию, мы при помощи компьютера сортируем данные, и
тогда огромный объем информации превращается всего лишь в пару
строк на мониторе. Именно эти пару строк мы и можем пропускать
через мозг в каждый момент времени.
Большинство трейдеров и инвесторов идут дальше и искажают уже
обобщенную информацию, представляя то, что от нее осталось, в виде
30
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
индикаторов. Например, при анализе мы смотрим не только на после-
дний бар*. Мы принимаем к сведению и даже придаем куда больший
вес форме 10-дневной экспоненциальной скользящей средней, или 14-
дневному RSI**, или стохастику, или чему-нибудь еще. Все эти инди-
каторы являются примерами искажения информации. Таким образом,
то, на основании чего люди на самом деле принимают торговые реше-
ния, можно назвать «их ожиданиями относительно искаженной ин-
формации», которые могут быть, а могут и не быть достоверными.
Психологи собрали воедино все эти упущения и искажения под тер-
мином «поверхностная эвристика» (judgmental heuristics). «Поверхно-
стная» — потому что именно на таком уровне мышления принимают-
ся решения. «Эвристика» потому что такое мышление отсеивает и
сортирует информацию в довольно короткий промежуток времени.
Мы никогда не сможем принимать рыночные решения без этой «по-
верхностной эвристики», но для тех, кто не относится к ней с осто-
рожностью, торговля на рынке опасна. Она влияет на формирование
торговой стратегии и принятие решений на рынке.
Чаще всего люди используют поверхностную эвристику, чтобы ус-
тановить свой «статус кво». Чаще всего на рынке мы торгуем, опираясь
на наши ожидания, и если уж мы сформировали какое-то мнение, то
вряд ли его изменим. Принимая решения, мы предполагаем, что учли все
доступные данные. Хотя на самом деле наши ожидания, сформирован-
ные селективным мышлением, могли проигнорировать очень важную
информацию.
Довольно любопытно, как Карл Поппер рассматривает прогресс: про-
гресс в познании происходит в большей степени за счет попыток найти
ошибки в теориях, а не в результате стремления их подтвердить1. Если
его концепция верна, то чем больше мы стараемся осмыслить и опровер-
гнуть наши ожидания и предположения (особенно это касается рынка),
тем больше у нас шансов на успех в зарабатывании денег.
Цель этой главы состоит в выявлении того, как поверхностная эв-
ристика, или заблуждения, влияет на процесс торговли или инвести-
рования. Прежде всего мы рассмотрим те заблуждения, которые при-
водят к искажению информации в процессе разработки торговой
* Бар — графический символ на биржевом графике, несет в себе информацию
о ценах финансового инструмента (цены открытия, закрытия максимума и ми-
нимума), сложившихся за определенный интервал времени. — Примеч. науч.ред.
** RSI — Relative Strength Index, индекс относительной силы. — Примеч.
перев.
Глава 2, Поверхностное мышление: почему большинству людей... 31
стратегии. На самом деле к этой категории можно отнести большин-
ство заблуждений. Хотя некоторые из них оказывают влияние и на
другие аспекты торговли. Например, ошибки трейдера при игре на
рынке влияют на процесс разработки стратегии, потому что люди хо-
тят обладать системой, которая не дает затяжных потерь. А ведь это
зависит и от того, как система начала торговаться непосредственно
после завершения своего формирования.
Далее мы рассмотрим заблуждения, которые влияют на результаты
тестирования. Один господин, анализируя информацию этой книги,
провозгласил, что она противоречива и что в ней нет самого главного.
Такие утверждения, тем не менее, являются всего лишь проекцией его
восприятия. Среди представленных материалов нет противоречий,
здесь — только информация. Таким образом, если вы и увидели в чем-
то несоответствия, то, поймите, они исходят только от вас. Более того,
некоторые этапы, которые проходит большинство людей, разрабаты-
вая свои торговые стратегии, здесь намеренно упущены. Мое исследо-
вание доказывает, что эти моменты не имеют значения или даже могут
мешать разработке хорошей торговой стратегии.
И наконец, мы рассмотрим несколько заблуждений, которые могут
повлиять на результат торговли вашей системы. Эта книга также рас-
сказывает и о том, как разработать собственную торговую стратегию.
Представленные здесь заблуждения имеют большое значение, потому
что вам необходимо принимать их к сведению в своих исследованиях
до того, как вы начнете торговать.
Заблуждения, которые влияют
на разработку торговой системы
Прежде чем начнете размышлять о торговой системе, вы дол-
жны представить рыночную информацию в том виде, который может
воспринять ваш мозг. Посмотрите на график на рис. 2.1. Он показыва-
ет типичную столбиковую диаграмму, или то, как большинство из вас
привыкло видеть рынок. Дневной график, представленный на картин-
ке, использует поток данных за день и суммирует его. Это суммирова-
ние, по сути, включает всего 4 кусочка информации: цены открытия,
закрытия, максимальную и минимальную. Немного более наглядно
представляют информацию японские свечки, давая нам сведения о
том, куда в целом двигался рынок: вверх или вниз.
32
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Репрезентативные заблуждения
Дневной график, состоящий из ценовых баров, является хо-
рошим примером используемого большинством «заблуждения», кото-
рое называется «закон репрезентации» (law of representation). Этот за-
кон гласит: люди думают, что, если что-то чем-то представлено, это
и есть именно то самое, что должно быть представлено. Таким обра-
зом, большинство из нас смотрит на дневные бары и принимает их за
сущность дневной торговли. На самом деле это всего лишь линия на
листе бумаги — не больше и не меньше. Вы, скорее всего, придаете им
значение по следующим причинам:
• когда вы только начинали изучать рынок, вас убеждали в том, как
важно представить данные в виде диаграммы;
• для графического изображения данных практически все использу-
ют дневные бары;
• когда вы приобретаете данные о торгах, они уже представлены в
виде баров;
• когда вы задумываетесь о дневных изменениях на рынке, обычно
рисуете дневные бары.
Каждый бар на графике (рис. 2.1) показывает всего лишь две вещи:
диапазон цен, который сформировался в течение дня, и направление
изменения цены к моменту закрытия торгов по отношению к моменту
открытия (плюс некоторые интерпретации для максимальной и ми-
нимальной цены).
Рис. 2.1
Глава 2, Поверхностное мышление: почему большинству людей... 33
О чем умалчивает обычный бар на диаграмме? Дневной бар не по-
казывает, какова была активность игроков. Он не показывает, по ка-
кой цене было совершено больше всего сделок. Он не показывает, в
какое время товар или другой актив торговался по конкретной цене
(за исключением начала и конца торгов). А эта информация может
быть очень полезной для трейдеров или инвесторов. Вы можете по-
лучить часть перечисленной информации, взглянув на 5-минутные
бары или тиковые данные. Но постойте! Разве не для того придума-
ны дневные бары, чтобы уменьшить информационный поток, дабы
не перегружать мозг аналитика?
Существует еще очень много информации, которую нельзя почер-
пнуть из дневных баров. В случае с фьючерсами: означают ли совер-
шенные операции на рынке открытие новых позиций или же они яв-
ляются результатом закрытия старых? Какие инвесторы торгуют на
рынке? Не торгует ли на рынке только небольшая кучка трейдеров,
пытаясь перехитрить друг друга? Какое количество актива лежит в
основе одного контракта (100 акций или же всего одна)? Какое ко-
личество актива представлено крупными пакетами? Какова актив-
ность управляющих активами, крупных инвесторов и портфельных
менеджеров? Как много покупают или продают хеджеры и крупные
компании?
Есть еще и третий класс информации, который не представлен днев-
ными барами: кто сейчас преобладает на рынке? Например, сколько
людей в настоящий момент держат короткие и длинные позиции? Эта
информация где-то есть, но получить ее не так-то просто. Многие бир-
жи, используя развитые компьютерные технологии, могут аккумулиро-
вать и выдавать каждый день информацию, подобную этой:
Цена сдвинулась с 83 до 85. Число инвесторов, открывших
длинные позиции, составляет 4718. Размер средней откры-
той позиции — 200 лотов. В течение дня число открытых длин-
ных позиций возросло до 50 600 лотов. Число инвесторов, от-
крывших короткие позиции, составляет 298. Размер средней
открытой позиции — 5 лотов. Первые сто крупных инвесто-
ров и объемы открытых ими позиций представлены в следу-
ющем списке...
Возможно, на это вы скажете: «Да, я желаю знать, кто, что и в каком
количестве купил». Ну и что? Допустим, вы обладаете такой инфор-
мацией, и что вы собираетесь с ней делать? Повлияла ли она хоть на
что-нибудь? Пока вы торгуете свои уже сформированные ожидания,
скорее всего нет.
3-1605
34
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
График дневных баров также не дает вам никакой информации о
распределении вероятностей: если произошло событие X, как в таком
случае будет развиваться событие У? Вы можете использовать исто-
рические данные, чтобы определить вероятность Y, но только в том
случае, если анализируемый ряд включает переменные X (и тогда уж
и У). Но что делать, если вас интересуют Хи У, которые не содержатся
в ваших данных?
И наконец, есть еще один важный вид информации, который не
раскрывают дневные бары: информация психологического характера
об ожиданиях и настроениях инвесторов. Эта информация в том чис-
ле затрагивает продолжительность удержания длинных и коротких
позиций. Когда те или иные трейдеры будут ликвидировать свои по-
зиции и по какой цене? Как они отреагируют на появление той или
иной новости или на те или иные движения цены? Как много инвес-
торов сейчас находится вне рынка в ожидании роста или падения
цен? При каких условиях они реализуют свои ожидания, открыв по-
зиции, и реализуют ли их вообще? Если это произойдет, то по какой
цене и в каком объеме будут открыты позиции? И есть ли у вас какие-
либо соображения, как извлечь пользу,
обладая такой информацией?
До недавнего времени вы, скорее все-
го, считали, что график дневных баров
это и есть рынок. Запомните: глядя на эк-
ран своего компьютера или в журнал, вы
видите всего лишь какую-то линию. Вы
только думаете, что видите рынок. Вы
можете назвать этот график обобщением
информации о рыночной активности за
конкретный день, и это будет лучшее на-
звание, которое вы можете ему дать.
Надеюсь, теперь вы начинаете пони-
Самое ужасное то,
что график дневных
баров, наилучшим
образом суммирую-
щий рыночную ин-
формацию, пред-
ставляет собой не
более чем времен-
ной ряд, которым вы
оперируете при при-
нятии решений.
мать, почему поверхностная эвристика
используется в трейдинге? Стремление принимать график дневных
баров за истинную сущность рыночной активности является всего
лишь одним из множества заблуждений.
Вы можете торговать по дневным барам. Но большинство предпо-
читает предварительно обрабатывать эти данные. Поэтому они ис-
пользуют индикаторы. К сожалению, люди склонны точно таким же
образом относиться и к индикаторам. Они воспринимают индикато-
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 35
ры как действительность, а не как вариант возможного развития со-
бытий. RSI, стохастик, скользящие средние, MACD и др. — кажется,
что все они отражают реальность. Люди очень часто забывают, что
индикаторы — это всего лишь искаженный временной ряд, представ-
ляющий какие-то другие данные.
Например, вдумайтесь в смысл линий поддержки. Изначально сто-
ронники технического анализа установили, что сразу же после дости-
жения ценой некоторого уровня цены отскакивают обратно. Предпо-
лагается, что на этом уровне большинство участников рынка желает
покупать и, таким образом, «поддерживает» цены на рынке. К сожале-
нию, большинство людей относится к уровням поддержки и сопротив-
ления скорее как к реальному явлению, нежели как к некой теории.
Немного выше я говорил о репрезентативных заблуждениях, кото-
рые имеют следующий смысл: люди склонны принимать решения, де-
лая выводы по тому, на «что это похоже», а не по тому, что это есть на
самом деле. Особенно это важно при использовании торговой системы.
Разрабатывая торговую систему, рассматривали ли вы распределение
вероятностей, или, используя те или иные сигналы, определяли ли вы
степень достоверности? То есть принимаете ли вы во внимание времен-
ной диапазон, в течение которого действуют ваши сигналы? Скорее все-
го, нет, так как я не знаю ни одного из известных мне 1000 трейдеров,
кто бы так поступал, хотя я все время твержу об этом. Значит, большин-
ство людей даже не тестирует свои торговые системы и даже не знает
величину, характеризующую математическое ожидание их доходности
(см. главу 6).
Заблуждения о достоверности
Искажения информации, связанные с репрезентативными
заблуждениями, так или иначе основываются на предположении о до-
стоверности анализируемых данных, т. е. считается, что данные пред-
ставляют собой именно то, что и должны представлять. Отдавая дол-
жное дневным барам, мы обычно предполагаем, что они используют
истинные данные. На самом деле они лишь выглядят, как истинные
дневные данные. Большинство таких векторов включает в себя как
дневные, так и ночные изменения цен. А можно ли считать такую ин-
формацию истинными дневными данными?
Наученные опытом трейдеры или инвесторы понимают, что досто-
верность данных является первостепенной проблемой, с которой при-
36
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
ходится иметь дело. Большинство векторов данных довольно точно
представлено на дневном баре. Но если вы начнете использовать ти-
ковые данные, 5-минутные или 30-минутные бары, вы увидите несо-
ответствия. Таким образом, если вы тестируете торговую систему на
5-минутных барах, большинство ваших результатов (хороших или
плохих) можно отнести скорее на неточность данных, чем на реальные
ожидаемые результаты.
Прочтите рассказ (табл. 2.1) о том, какие проблемы могут возник-
нуть из-за качества данных. Этот рассказ, опубликованный в одном из
наших бюллетеней, основан на личном опыте Чака Бранскомба.
Таблица 2.1
Личный опыт Чака Бранскомба
Я управляю портфелем, состоящим из 16 фьючерсов, используя
разработанную мной систему. Для торговли я использую про-
граммное обеспечение, позволяющее каждую ночь генерировать
приказы на основании дневных данных. Основные правила откры-
тия/закрытия позиций введены мной в программное обеспечение,
работающее в режиме реального времени, чтобы при генерирова-
нии сигналов на открытие позиций программа меня об этом опо-
вещала.
10 июля 1995 г. сразу же после открытия торгов я аккуратно
разместил все приказы на открытие и закрытие позиций по
портфелю. Практически сразу после начала валютной сессии
на Чикагской бирже программа просигнализировала о необхо-
димости открыть длинную позицию по канадскому доллару. Я
был, прямо сказать, шокирован, так как сегодня я даже и не ге-
нерировал приказы на канадский доллар. Несколько секунд я в
недоумении смотрел на терминал. Ошарашенный произошед-
шим, я автоматически запустил разработанный для таких слу-
чаев сценарий: глубоко вздохнуть, расслабить все мышцы с ног
до головы и начать осуществлять проверку системы на любые
возможные ошибки.
Практически за пару минут я обнаружил, что минимальная цена пре-
дыдущего дня отличается от той цены, которую я закачал в программ-
ное обеспечение. Именно из-за нее программа сгенерировала ложный
сигнал. Тогда я немедля просмотрел тиковые данные, что подтвердило
мои предположения: информация, которая использовалась в торговой
системе, была недостоверной. Затем я вручную подправил базу дан-
ных и перезапустил программу. Но и теперь моя система сгенерирова-
ла сигнал. Я уставился на экран, чтобы посмотреть, насколько рынок
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 37
Окончание табл. 2.1
поднялся от предполагаемой цены открытия позиции. Пребывая во
фрустрации, я тем не менее ввел информацию из программы в рас-
четную таблицу для определения размера открываемой позиции. Гля-
дя на экран, я обнаружил, что рынок вырос еще на 5 пунктов, пока я
формировал приказ. Тогда я автоматически вызвал систему ввода
заявок и разместил приказ на рынке.
Весь этот процесс занял минут десять, за которые канадский дол-
лар поднимался все выше и выше моей расчетной цены. К счастью,
наученный опытом, я не стал задаваться вопросом, что же делать.
Мои торговые правила гласили: никогда не упускать сигналы на от-
крытие позиций, поскольку никогда не знаешь, когда могут начать-
ся сильные движения. Упустить существенную прибыль для меня
было куда хуже, чем получить небольшой убыток. Когда я узнал,
что мне уже следовало находиться в рынке, я автоматически по-
звонил по телефону и сосредоточился на ответе. Для такого трей-
динга, который я веду, это было правильным решением. У меня не
оставалось надежды, что рынок хоть на секунду вернется к своим
прежним значениям и покажет нужную мне цену.
Все происшедшее выявило необходимость проводить в обязатель-
ном порядке проверку дневных данных для каждого фьючерсного
контракта. Раньше я считал, что в достаточном объеме проводил
мониторинг дневных котировок. Но, перепроверив информацию, я
обнаружил множество ошибок и в прошлых данных. А сейчас я
пришел к выводу, что мне ежедневно следует больше работать над
собой, чтобы убедиться, смогу ли я в действительности торговать,
следуя своей стратегии.
Сейчас, после прочтения рассказа, вы уже понимаете, что люди вос-
принимают рынок не в том виде, каков он есть на самом деле. Все мо-
жет оказаться совсем не так, как вы предполагаете. И если вы считае-
те, что получили хорошую систему, может быть, вы просто имели дело
с недостоверными данными? И наоборот, если вы получили плохие
результаты тестирования системы, может, причина этого — плохие
данные?
Теперь давайте предположим, что вы имеете дело с дневными ба-
рами, которые отражают реальный рынок. Вы даже готовы принять
обобщение данных в виде баров и торговать по ним. Допустим, все
отлично, но теперь позвольте мне доказать, что помимо перечислен-
ных существует еще очень много заблуждений, проникающих в ваше
сознание.
38
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Заблуждения о лотерее
Такие заблуждения связаны с тем обстоятельством, что про-
ведение каких-либо процедур над векторами данных прибавляет трей-
дерам уверенности в своих действиях. При этом они почему-то счита-
ют, что такие операции имеют большое значение и обеспечивают им
контроль над рынком. Раз уж вы приняли графики дневных баров за
истинное представление рынка, вы будете либо торговать по этим ба-
рам, либо проводить над этими данными некоторые математические
операции. И когда вы почувствуете, что достаточно обработали свои
данные, то начнете по ним торговать. Безусловно, математические ма-
нипуляции над векторами должны придавать (и в действительности
придают) вам уверенности в своих силах.
Наиболее удачным примером, описывающим подобные заблужде-
ния, является лотерея. Когда вы играете в лотерею, вам предоставля-
ется возможность выбрать несколько чисел из предложенных (как
правило, 6 или 7). Если вам удастся угадать правильно все числа, вы
тут же становитесь миллионером. Практически все, даже те здраво-
мыслящие люди, которые реально оценивают свои шансы, на самом
деле любят играть в лотерею. Почему? Потому что размер приза на-
столько велик относительно цены билета, что люди втягиваются в эту
игру. Они даже перестают обращать внимание на свои риски. Хотя на
самом деле их шансы настолько малы, что купи они целый ворох лоте-
рейных билетов с разными комбинациями чисел, они все равно имели
бы невысокую вероятность выигрыша. Ваш шанс выиграть миллион
долларов в лото составляет 1 к 13 миллионам, а если вы хотите полу-
чить еще большую сумму, вам придется повышать свои ставки.
Большой приз за столь малые капиталовложения — это эвристика,
но все-таки не заблуждения о лотерее. Заблуждения представляют со-
бой иллюзию контроля над происходящим, возникающую во время
такой игры. Люди считают, что раз уж они приобрели столь много би-
летов, они могут рассчитывать на успех. Так, некоторые находят, что
если они выберут в билете число, соответствующее их дню рождения
или какой-то годовщине, их шансы выиграть станут, несомненно,
выше. Примерно 10 лет назад некий господин сорвал джек-пот в Ис-
панской национальной лотерее. Он выиграл, потому что представил в
билете свою мечту. Он думал о числе 7 семь ночей напролет. Далее он
посчитал, что семью семь будет 49, и выбрал билет с числами 4 и 9.
Прочие, кто не прибегает к интерпретации своих желаний, пользу-
ются услугами психологов или астрологов. Вы, конечно, можете при-
Глава 2, Поверхностное мышление: почему большинству людей... 39
обрести абсолютно любые советы в надежде, что они помогут вам вы-
играть в лотерею. Одни умельцы, обладающие численной логикой,
могут предугадывать последовательность чисел и продавать вам свои
рекомендации. Другие искусники, владея игровыми автоматами, счи-
тают, что раз уж их автоматы генерируют последовательность чисел,
то процесс выборки находится под их контролем. Они тоже не прочь
продать вам свои советы. И если какой-то гуру или астролог объявля-
ет, что несколько его клиентов сорвали джек-пот (что вполне возмож-
но, если у него достаточное число последователей), то к такому гуру
потянется больше народа. Люди идут на все, чтобы только узнать чу-
дотворную комбинацию чисел.
Если все это выглядит несколько фамильярно, пусть. Это, на самом
деле, в точности соответствует происходящему на спекулятивных
рынках. Люди рассчитывают, что могут заработать быстрые деньги,
зная некую волшебную комбинацию чисел. Для спекулянтов и инвес-
торов выбрать правильное число означает узнать, что и когда поку-
пать или продавать. Но более важный вопрос, ответ на который хочет
знать любой среднестатистический трейдер, это что ему купить прямо
сейчас, чтобы заработать прибыль. И у большинства из них есть такой
советчик, который дает им ответ на этот вопрос.
Люди делают все возможное, чтобы определить, что же прямо сей-
час следует предпринять. Они покупают программное обеспечение,
которое осуществляет выборку чисел и анализирует тенденции. Бро-
керы вычислили, что если они помогают выбирать эти числа (исполь-
зуя радио или телевидение), тысячи людей приходят к ним за совета-
ми. А если вы известны публике как источник хороших советов, и
неважно даже, насколько эти советы оправдываются в будущем, вы
зарекомендуете себя перед общественностью в качестве хорошего экс-
перта. Более того, достаточно приличное число гуру преуспевает в
продвижении таких советов и испытывает неимоверное наслаждение
от публикаций в своих изданиях рекомендаций относительно того, что
покупать и что продавать. Безусловно, астрологи и предсказатели су-
деб тоже играют немаловажную роль в этом процессе.
Некоторые трейдеры предпочитают обходиться без чьих-либо со-
ветов. Тогда они всецело отдаются торговым сигналам, которые срод-
ни законченной торговой системе. Такие сигналы на вход в рынок
придают вам ощущение контроля над рынком, так как точки входа в
вашем представлении являются отправными точками движения рын-
ка в выгодную для вас сторону. В результате вы ощущаете контроль не
только за моментами входа, но и за движением рынка в целом. К сожа-
40 Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
лению, открыв позицию, вы реально не обладает никакими средства-
ми контроля над рынком. Рынок будет делать что хочет, оставляя за
вами лишь право распорядиться моментом закрытия позиции.
Я был просто поражен тем, как люди понимают сущность торговых
систем! Например, несколько лет назад меня посетил один господин,
приехавший из Австралии. К тому времени он переговорил чуть ли не
со всеми экспертами Соединенных Штатов Америки о том, какие тор-
говые стратегии действительно работают на рынке. Как-то за ужином
он поведал мне то, что узнал, и показал мне всю «подноготную» торго-
вых систем. Единственное, что мне оставалось сделать, — благосло-
вить его. У него было несколько замечательных идей. Но практически
все торговые системы, которые он мне доверил, были ориентированы
только на открытие позиций. Фактически все его описания торговых
стратегий касались только моментов входа на рынок. Я заметил ему,
что он на верном пути. Но если бы он столько же времени потратил на
определение моментов выхода и размера позиций, то сейчас у него
была бы отменная торговая стратегия.
Обладая набором правил на открытие позиции, большинство лю-
дей уверено, что их торговая система достаточно хороша. Как вы в
дальнейшем сможете убедиться, читая данную книгу, успешная тор-
говая система состоит как минимум из 10 компонентов, а определение
моментов входа на рынок — возможно, наименее важный из них. Тем
не менее, большинство людей продолжает искать только удачные мо-
менты открытия позиций.
В 1995 г. я выступал на международной конференции в Малайзии,
посвященной техническому анализу фьючерсов и акций. На ней при-
сутствовало порядка 15 докладчиков из США. За выступления нам
присваивали какие-то баллы. Так вот, наибольшие баллы получил тот
докладчик, который рассказывал только о моментах открытия пози-
ций. Только один докладчик из всех, кого мне удалось заслушать, го-
ворил много ценного о различных составляющих торговой системы.
Как ни странно, он набрал намного меньше баллов, чем остальные.
Мое внимание привлек один из докладов, которому был присво-
ен довольно высокий рейтинг. Докладчик был просто замечатель-
ным трейдером. За 1994 г. он смог увеличить свой счет на 76% всего
лишь с 10-процентной «просадкой»*. Он поделился своими сигна-
* Просадка счета на жаргоне трейдеров означает степень возникающих в
процессе торговли промежуточных потерь в стоимости портфеля ценных бу-
маг. — Примеч. науч. ред.
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 41
лами, позволяющими ловить изменения тренда. Он привел, навер-
ное, 6-8 типов сигналов и, отвечая на вопросы, упомянул о выходах
и об управлении капиталом. Чуть позже я спросил у него, действи-
тельно ли он использовал при торговле все перечисленные им сиг-
налы. На что он мне ответил: «Конечно, нет. Я торговал только
трендследящие сигналы. Просто я говорю людям то, что они хотят
слышать».
Один из моих клиентов, услышав такой рассказ, сделал следующее
заключение:
Я всегда считал, что «заблуждения по поводу лотереи» —
это путь к сомнениям относительно своего контроля над рын-
ком. Большинство людей склонны сохранять ощущение сво-
ей власти (и тем самым вводить себя в заблуждение), нежели
позволить себе сомневаться в таком контроле, когда он все-
таки может существовать. Чтобы приблизиться к осознанию
этого тезиса, достаточно просто сказать себе: «Я контроли-
рую только свои действия».
Заблуждение о лотерее настолько сильно, что очень часто люди
даже не стремятся заполучить информацию, необходимую для своего,
процветания на рынке. Вместо этого они продолжают слушать только,
то, что хотят услышать. Более того, обычно люди зарабатывают гораз-
до больше денег, давая окружающим то, что те хотят получить, чем
делясь тем, что людям в действительности нужно. Данная книга — ис-
ключение из этого правила. И я надеюсь, что в будущем таких исклю-
чений будет появляться все больше.
Заблуждения о законе малых чисел
Паттерн, изображенный на рис. 2.2, представляет собой не,
что иное, как следующий вид заблуждений, которому подвергается]
большинство трейдеров. Здесь (в виде баров) представлены четыре
дня, в течение которых рынок стоял на месте, а далее произошел боль-,
шой скачок цены вверх. Если вам когда-либо доводилось листать кни-
ги с изображением графиков, вы, должно быть, видели там 4-5 приме-,
ров, подобных этому. Закон малых чисел гласит: в доказательство той,
или иной гипотезы достаточно привести небольшое число примеров,
Например, давайте входить в рынок сразу же после четырехдневных^
колебаний цены внутри небольшого диапазона, так как за этим дол-,
жен последовать большой скачок цен.
4-1605
42
Часть I, Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Рис. 2.2
Фактически, как мне удалось установить, люди торгуют подобные
графические модели, основываясь на анализе нескольких удачно по-
добранных примеров. Если вы разглядите паттерн на рис. 2.2, за кото-
рым следуют существенные движения цены, вы уже станете считать,
будто такая модель является хорошим сигналом на открытие позиции.
К этому следует добавить, что при принятии такого решения все за-
блуждения, которые уже были рассмотрены выше, никуда не деваются.
Лучше всего описывает этот вид заблуждений следующее изрече-
ние Вильяма Экхардта:
Мы не можем воспринимать информацию без предвзятос-
ти. Это означает, что когда кто-либо изучает данные, он при-
дает каждому значению цен неравные веса. Наш взгляд обя-
зательно концентрируется на некоторых специфических ком-
бинациях, на основе которых мы склонны принимать решения.
На самом деле человеку свойственно обращать внимание на
ошеломляющий успех того или иного метода и не замечать
потери, которые могут разорить их до нитки. Таким образом,
даже довольно осторожное и доскональное изучение графи-
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 43
ков все-таки способно заставить аналитика поверить в привле-
кательность системы, даже если в действительности это со-
всем не так2.
Продвинутые аналитики знают о существовании подобных заблуж-
дений. Но даже самый внимательный аналитик все-таки старается
«подогнать» результаты исследования под желаемые для своей гипо-
тезы выводы. Поэтому аналитики осуществляют проверку гипотез
вслепую: они исследуют несколько групп, не зная вплоть до конца
эксперимента, какая из них является экспериментальной, а какая —
контрольной.
Консервативные заблуждения
Принимая концепцию трейдинга, мы отбрасываем в сторону
наш консерватизм, поскольку в процессе торговли нам очень часто
приходится сталкиваться с противоречиями. Человеческое сознание
склонно замечать только те модели, которые хорошо работают на рын-
ке, и совершенно игнорировать неработающие схемы. Например, если
вы посмотрите на множество данных на рис. 2.2, то можете обнару-
жить, что сильные изменения длятся примерно 20% времени, а в ос-
тавшееся время ничего не происходит.
Большинство людей просто игнорируют противоречивые показате-
ли, несмотря на их подавляющее количество. Тем не менее после 7 или
8 убытков подряд трейдеры начинают беспокоиться о надежности их
торговой системы, даже не пытаясь определить, сколько убыточных
сделок может еще произойти.
Изменение, длящееся 20% времени, можно считать достаточно
сильным, а торговую систему — готовой к работе, но только при том
условии, если в остальные 80% времени, когда на рынке ничего не про-
исходит, убытки будут снижены до минимума. Безусловно, здесь име-
ют место и описанные выше лотерейные заблуждения. Если вы будете
думать только о той или иной графической модели, вы, скорее всего,
не заработаете много денег.
Вывод из этого заблуждения таков: люди замечают только то, что
хотят увидеть, ожидая появления желаемой модели на рынке. В ито-
ге большинство трейдеров не могут адекватно воспринимать рынок
и, таким образом, не могут пребывать с ним в гармонии. Вместо этого
они неустанно пытаются разглядеть на графиках то, что ожидают
увидеть.
4*
44
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Заблуждения о непредсказуемости
Подобные заблуждения влияют на процесс разработки тор-
говой стратегии двумя способами. Во-первых, люди склонны считать,
что рынок представляет собой случайные блуждания, т. е. цены дви-
жутся непредсказуемо. Во-вторых, люди делают ошибочные предпо-
ложения о том, что же эти блуждания могут значить.
Причина, по которой люди выделяют вершины и донышки рынка,
заключается в том, что они предполагают, будто рынок в любую мину-
ту может развернуться. Они думают, что рынок движется случайным
образом. Действительно, многие академические исследования поддер-
живают мнение о случайности колебаний рыночной цены3. Но верно
ли это предположение? И даже если это предположение справедливо,
можно ли использовать это свойство рынка для успешной торговли?
Рынок может обладать некоторыми признаками, свойственными
случайным величинам, но это не значит, что сам он случаен. Например,
вы можете построить серии, состоящие из нескольких баров, используя
генератор случайных чисел. Когда вы посмотрите на полученный гра-
фик, то увидите, что он похож на реальный биржевой график. Однако,
как мы помним, такой график является примером репрезентативных
заблуждений, т. е. то, что выглядит как случайное блуждание, необяза-
тельно является таковым. Данные подобного рода не похожи на рыноч-
ные, потому что у рыночного распределения имеются крайние «хвосты»,
которые невозможно предугадать, используя нормальное распределение.
Почему? Когда вы смотрите на рыночные данные, их разброс становит-
ся все больше и больше по мере добавления данных. Падение стоимос-
ти S&P на 80 пунктов, произошедшее 19 октября 1987 г., в течение деся-
ти дней с момента вступления в силу контракта S&P, трудно было
как-то предсказать, используя случайные величины. Случайным обра-
зом такое событие могло выпасть раз в 10 000 лет, однако произошло
оно в наши дни. Более того, это событие повторилось уже через 10 лет.
27 октября 1997 г. S&P снизился еще на 70 пунктов, а буквально на сле-
дующий день дневные колебания достигали уже 87 пунктов.
Фактически в распределении рыночных цен наблюдается опреде-
ленная зависимость. Или можно сказать так: даже самые неожидан-
ные сценарии, которые только можно вообразить, могут быть не за го-
рами. В результате любой оценочный риск будет существенно
недооценен. И, к сожалению, большинство людей принимает на себя
слишком большие рыночные риски. Когда такие мастера рынка, как
Эд Сейкота и Том Бассо, говорят, что рисковать в одной позиции бо-
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 45
лее чем тремя процентами своего счета — это убийственно, они имеют
в виду то, что люди обычно берут на себя просто сумасшедшие риски.
Даже если рыночное движение цен и представляет собой случайные
блуждания, люди все равно не смогут правильно осознать понятие
«случайность». Когда в случайной последовательности имеет место
длительный тренд, люди не считают его случайным. Они разрабатыва-
ют теории, предполагающие, что существует нечто большее, чем просто
последовательность случайных чисел. Такая тенденция происходит из-
за того, что людям свойственно относиться к миру как к чему-то пред-
сказуемому и понятному. В результате люди отыскивают модели, в ко-
торых реально ничего нет, но которые предполагают существование
случайных нерегулируемых взаимодействий.
Одним из следствий заблуждений о случайности (а также заблуж-
дений о лоторее) является то, что люди склонны ловить на рынке дно
и вершины. Мы всегда хотим оказаться правыми и заполучить конт-
роль над рынком, проецируя наши идеи на рынок. А результатом на-
шей торговли мы хотим видеть пойманные вершины и донышки, что
редко случается как с трейдерами, так и с инвесторами. Тот, кто пыта-
ется так торговать, обречен на провал.
Заблуждения из-за недопонимания
Заблуждения из-за недопонимания представляют собой за-
блуждения, связанные с разработкой торговой системы. Большинство
людей практически полностью игнорируют случайные составляющие;
многие даже и не рассматривают управление капиталом как часть тор-
говой стратегии.
Джо (один из моих клиентов) заявил, что у него возникает множество
проблем на рынке, когда он открывает позицию, и что он совершенно не
понимает происходящего. Тогда я задал ему несколько вопросов: «Как
часто ваша позиция приносит прибыль?» — «Шестьдесят процентов
времени», — ответил он. «Когда вы начинаете не понимать, что происхо-
дит с рынком, и как часто в подобных случаях ваша позиция заканчива-
ется прибылью?» Он ответил, что, когда ничего не понимает, позиция
практически всегда оказывается убыточной. Тогда я сделал следующий
вывод: «Так как ваша торговая система ненамного ушла от совершения
сделок случайным образом, полагаю, что вы ничего не смыслите в рын-
ке. Но когда вы перестаете осознавать свои действия, вам лучше немед-
ленно закрыть свои позиции». И он согласился с таким решением.
46
Часть I, Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Если подумать о торговой системе Джо, можно сказать, что у него
вообще таковой не было. Почему? Потому что он настолько сосредо-
точился на понимании рыночных процессов, что совершенно забыл
установить сигналы на закрытие позиции, которые говорили бы ему:
1) когда следует уходить с рынка, чтобы сохранить свой капитал, и
2) когда следует зафиксировать прибыль.
Большинству людей до сих пор хочется разобраться в теориях, ко-
торые объясняют рыночные события. Средства массовой информации
все время пытаются интерпретировать рынок, не имея о нем ни малей-
шего представления. Например, когда промышленный индекс Доу-
Джонса снижается на 100 пунктов, на следующий же день газеты про-
сто кишат бесчисленным множеством толкований. Вы можете там
прочитать нечто подобное:
В четверг инвесторов обескуражило известие Федеральной
Резервной Системы о возможном повышении процентных ста-
вок, сделанное накануне. Подчеркивая опасения инвесторов
о снижении доходности практически по всем отраслям, акции,
особенно технологичных компаний, просто обвалились. Акции
сейчас находятся на историческом максимуме показателя Р/Е,
поэтому инвесторы особенно переживают по поводу повыше-
ния процентных ставок.
Инвесторы также обеспокоены влиянием азиатского эконо-
мического кризиса на цены. Любые известия о том, что азиат-
ские проблемы могут пересечь океан, усиливают волнения ин-
весторов.
На следующий день промышленный индекс Доу-Джонса может вы-
расти даже больше, чем на эти 100 пунктов. Тогда в газетах вы, воз-
можно, увидите что-то вроде этого:
Уолл-стрит, который уже начал беспокоиться относительно
предполагаемого роста процентных ставок, отбросил в сторону
все слухи и увеличил инвестиции в фондовый рынок, в результате
чего промышленный индекс Доу-Джонса вырос даже больше чем
на 100 пунктов. R П. Джиннер из компании Н. Р. MoranthalSecurities
прокомментировал произошедшее следующим образом: «Доход-
ность оставалась на таком высоком уровне, что инвесторы про-
сто проигнорировали потенциально опасную новость».
Заблуждения из-за недопонимания становятся еще более разруши-
тельными, когда они вторгаются в процесс разработки торговой систе-
мы. Люди производят над дневными барами довольно странные мани-
Глава 2, Поверхностное мышление: почему большинству людей... 47
пуляции, а затем разрабатывают не менее странные теории, основыва-
ясь на таких манипуляциях. Далее такие теории, не имеющие ничего
общего с реальностью, претворяются в жизнь. Например, есть ли раци-
ональное зерно в волновой теории Эллиотта? Почему рынок движется
в одну сторону тремя ступенями, а в другую — только двумя?
Ну что, вы уже начинаете понимать, почему разработка торговой сис-
темы переполнена психологическими заблуждениями? Мой опыт под-
сказывает, что люди никогда не справятся с разработкой торговой
стратегии, пока не научатся разрешать собственные психологические
проблемы. На самом деле, если вы все-таки прочитали эту главу, можете
похлопать себя по плечу. Большинство людей склонно пропускать разде-
лы, посвященные психологическим аспектам торговли, и сразу перехо-
дить к количественным характеристикам разработки торговой стратегии.
Тем не менее психология — это фундамент разработки торговой системы
и других аспектов успешной торговли и инвестирования.
Заблуждения, которые влияют
на процесс тестирования
торговых систем
Следующий блок заблуждений влияет па процесс тестирова-
ния торговой системы. Большинство людей не принимает во внимание
эти заблуждения, потому что не понимает сущности тестирования. На
самом деле из-за консервативных заблуждений (рассмотренных ниже)
люди могут вообще отказаться от тестирования. И что более важно, у
таких трейдеров никогда не будет системы, которую хотя бы потенци-
ально можно тестировать. Но даже для тех, кто все-таки дойдет до того
момента, когда систему можно тестировать, перечисленные ниже за-
блуждения представляют коварную опасность.
Заблуждения о степени свободы
Степень свободы — такой параметр, который в зависимости
от своих значений дает на выходе различные торговые системы. На-
пример, 10-дневная скользящая средняя даст иные результаты, неже-
ли 24-дневная скользящая средняя. Таким образом, период усредне-
ния скользящей средней представляет собой одну степень свободы.
В своих системах люди стремятся создавать как можно больше степе-
48
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
ней свободы. Чем больше индикаторов, тем лучше ваша торговая сис-
тема описывает исторические данные. Чем больше степеней свободы,
тем выше вероятность соответствия системы прошлым рыночным це-
нам. К сожалению, чем больше торговая система подогнана под про-
шлые данные, тем меньше вероятность того, что она позволит извле-
кать прибыли в будущем.
Практически все программное обеспечение, предназначенное для
конструирования торговых систем, настроено на «заблуждения о степе-
ни свободы». Дайте разработчику торговой системы волю, так он смас-
терит такую торговую систему, которая безупречно будет предсказывать
рыночные движения и позволит зарабатывать тысячи долларов... на бу-
маге. Большинство программных продуктов позволяет трейдерам опти-
мизировать параметры. Это все заканчивается тем, что бессмысленная
торговая система демонстрирует успехи на любом промежутке данных,
начиная с момента их появления на графике, но показывает свою несо-
стоятельность в реальной торговле.
Большая часть программных продуктов разработана потому, что
люди обладают подобными заблуждениями. Они желают знать вер-
ный ответ, подходящий ко всем рынкам. Они желают предсказывать
движения цены с необычайной точностью. В итоге вы можете всего за
пару сотен долларов приобрести программный продукт, который по-
зволяет покрыть практически всю историю рыночных цен. Уже через
несколько минут вы начнете полагать, что рынок можно предсказать с
абсолютной точностью. Эта уверенность сохранится до тех пор, пока
вы не начнете торговать не на исторически оптимизированном, а на
реальном рынке.
Неважно, какое значение я придаю этому заблуждению, большин-
ство из вас до сих пор ему подвержено. Вы все еще будете стараться как
можно больше оптимизировать свою систему. Так позвольте мне все-
таки высказать несколько предостережений по поводу оптимизации.
Во-первых, осознайте торгуемую концепцию, тогда у вас просто отпа-
дет необходимость в оптимизации. Чем глубже вы познаете свою стра-
тегию, тем меньше потребность тестировать ее на исторических данных.
Вы должны почувствовать, что заложили в торговую систему все
возможные сценарии, которые только могут произойти на рынке. На-
пример, вы должны представить наступление очередной войны, нача-
ло ядерной атаки террористов, переход на единую валюту по всей Ев-
ропе, принятие единой азиатской валюты, переход Китая и Японии
под единое правление, рост безработицы на 120% и т. д. Некоторые
перечисленные события выглядят как полная чушь, но если вы осо-
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 49
знаете, как ваша торговая система отреагирует на их наступление,
только тогда вы сможете понять свою стратегию до конца.
Неважно, сколько раз трейдеры и инвесторы слышали об опасностях
переоптимизации, они все равно продолжают оптимизировать. Я насто-
ятельно рекомендую не использовать более 4-5 степеней свободы при
разработке своей торговой системы. Таким образом, если в торговой
системе вы используете два индикатора (с одной степенью свободы
каждый) и два фильтра — это максимум, что вы можете себе позволить.
Заблуждения «постфактум»
Люди имеют дело с заблуждениями «постфактум», когда
при тестировании используют информацию, которая должна быть
доступна только после свершения того или иного события. Этот тип
заблуждений очень часто имеет место в процессе тестирования, ведь
такие ошибки нетрудно допустить. Например, в некоторых про-
граммных продуктах, если вы не проявляете особой осторожности,
используются уже сегодняшние данные, что всегда является заблуж-
дением. К примеру, вы не можете использовать сегодняшнюю цену
закрытия для Определения поведения цены в течение дня. Это ошиб-
ка «постфактум».
Иногда такие ошибки довольно хорошо замаскированы. Например,
так как максимальная цена дня всегда следует за ценой, чуть меньшей
ее по значению, вполне возможно, что такая цена вкрадется в ваши
торговые правила, которые будут обеспечивать великолепные резуль-
таты, но только постфактум.
Если в процессе тестирования ваши результаты выглядят слишком
хорошими, чтобы быть правдой, скорее всего, так оно и есть. Вы полу-
чаете замечательные результаты из-за заблуждений «постфактум».
Заблуждения из-за недостаточной
защищенности
Разрабатывая торговую стратегию, вы должны стремиться
создать систему с низким риском. Я определяю систему с низким
риском так:
Стратегия с положительным в долгосрочном периоде ма-
тематическим ожиданием и соотношением риска (выраженно-
го максимально возможной для данной стратегии степенью
50 Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
убытка) и доходности (совокупной прибыли), с которым вы
можете мириться. Эта система должна торговаться с таким
уровнем риска (обычно в процентах от капитала), который мог
бы в краткосрочном периоде защитить вас от наихудшего ва-
рианта развития событий, позволяя приблизиться к долгосроч-
ному математическому ожиданию.
Заблуждение, которому подвергаются большинство людей, состоит
в том, что они не считают важным торговать с тем небольшим уровнем
риска, который позволил бы им в краткосрочном периоде защититься
от самых худших сценариев. Большинство людей не могут оценить и
не оценивают все возможные события, наступление которых повлия-
ет на их торговые системы. Таким образом, у вас должны быть пути
отступления на случай неудачного трейда.
Если вы спросите среднестатистического трейдера, как тот выбира-
ется из убыточного трейда, если рынок идет против него, скорее всего у
него не найдется ответа. Большинство людей не устанавливают защит-
ных приказов. И что более важно, они торгуют системы со слишком
высоким уровнем риска. Если у вас есть $50 000 и вы торгуете одновре-
менно пять разных товаров или более, тогда, скорее всего, уровень ва-
шего риска слишком высок. Такой уровень риска может обеспечить
высокую доходность, равно как и обнулить ваш счет. Подумайте о своей
незащищенности. Уделяя внимание только этому заблуждению, можно
сохранить большую часть накопленной прибыли.
Заблуждения, которые влияют
на процесс торговли
Предположим, что вы определились с торговой системой,
протестировали ее и решили, что будете использовать в своей торгов-
ле. К сожалению, на этом заблуждения не закончились. Далее мы рас-
смотрим те из них, которые заставляют людей пытаться перехитрить
свои торговые системы.
Люди стремятся максимизировать доходность, что всегда есть по-
пытка перехитрить торговую систему. Вы все время делаете все что
угодно, лишь бы перехитрить торговую систему и увеличить отдачу.
Все это никогда не покидает вашу голову. Вы не замечаете периодов,
когда ваша торговая система не работает, а также «проскальзывания»
(т. е. издержки трейдинга), которые влияют на ваш порог торговли.
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 51
Если у вас нет торговой системы, тогда на процесс торговли влияет
еще больше заблуждений. Тем не менее даже если вы обладаете заме-
чательной торговой системой, все равно в вашей торговле будут при-
сутствовать некоторые основные заблуждения. Давайте взглянем на
эти заблуждения и постараемся предотвратить стремления перехит-
рить свою торговую систему.
Заблуждения из-за ошибок игрока
Ошибка игрока является естественным следствием заблуж-
дений о непредсказуемости. Ошибка игрока заключается в уверенно-
сти, что после того, как в последовательности случайных чисел (на
рынке, например) установился тренд, этот тренд в любое время может
измениться. Так, после 4 дней роста мы ожидаем день снижения цен.
Даже высокоуважаемые аналитики подвержены такому заблуждению.
Например, Ларри Вильямс, по моему мнению, демонстрирует такое
заблуждение в следующем своем высказывании: «...после того, как вы
зафиксировали три или четыре убыточные сделки подряд, вероят-
ность того, что следующий трейд будет не просто выигрышным, а вы-
сокоприбыльным, играет в вашу пользу»4.
Когда вы начинаете выигрывать, как профессиональному игроку
вам следует увеличивать ставки во время прибыльных полос и сни-
жать ставки во время убыточных. Тем не менее средний трейдер дей-
ствует наоборот: он увеличивает ставки после серий убытков и умень-
шает ставки после череды выигрышных сделок.
Ральф Винс как-то провел эксперимент, в котором приняли учас-
тие 40 кандидатов наук5. Им необходимо было сыграть 100 партий в
простой компьютерной игре, которая давала выигрыш 60% времени.
Каждому из них давался начальный капитал в размере $1000. Все, что
им надо было делать: менять ставки от раунда к раунду. Никому из
этих кандидатов наук не было известно о том, как управление капита-
лом (объем открываемой позиции) может повлиять на исход сделок.
Как вы думаете, кто и сколько из них заработал? Только двум из 40
участников удалось нарастить свой счет, и то всего лишь на 5%. Если
бы они все время ставили всего по 10 долларов в каждом раунде, к
концу игры у них на счете было бы 1200 долларов. Если бы они опти-
мизировали свои ставки для достижения максимальной прибыли (т. е.
ставили по 20% от капитала в каждой игре — подход, который не под-
держивается автором), к концу игры они заработали бы примерно
7490 долларов (в среднем).
52
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
В чем же дело? Участники ставили меньше после прибыльной сделки
и ставили больше после убыточной. Пусть, скажем, первые 3 сделки
были убыточными, в каждой из которых вы ставили по 100 долларов.
Тогда через 3 игры ваш капитал уменьшился до 700 долларов. Вы, навер-
ное, размышляете следующим образом: «Раз уж я получил 3 убытка под-
ряд, а вероятность выигрыша 60% в мою пользу, я просто уверен, что
сейчас наверняка заработаю прибыль». В результате вы ставите 400 дол-
ларов. Но вы опять получаете убыток. Ваш счет сокращается до 300 дол-
ларов, а шансы восстановить счет становятся все более ничтожными.
Ошибка игрока отражает то, как большинство людей разрабатыва-
ют свои торговые системы, как они определяют размер открытой по-
зиции и как они торгуют. Они в основном игнорируют случайную со-
ставляющую. В поисках надежности они торгуют свои системы так,
будто они действительно на 100% защищены от убытков, на самом же
деле не обеспечивая себя надежной страховкой. Таким образом, они
не рассматривают определение объема открываемой позиции как
часть своей торговой системы.
Заблуждения из-за «консервативного
отношения к прибылям и рискованного
отношения к убыткам»
Наверное, «правило номер один» при разработке торговой
системы таково: сокращать убытки и наращивать прибыли. Тот, кто
ведет себя в соответствии с этим правилом, преуспевает на рынке. Тем
не менее большинство людей придерживаются заблуждения, которое
удерживает их от следования этому правилу.
Рассмотрим следующий пример, в котором вам предлагается сде-
лать выбор из двух альтернатив:
Что вы выберете: 1) принять гарантированный убыток в размере
$9000 или 2) получить нулевой убыток с вероятностью 5% и убыток
$10 000 с вероятностью 95% ?
Ну, и что вы выбрали, гарантированный убыток или рискованную
игру? Примерно 80% населения выбирают в таком случае рискованную
игру. Тем не менее рискованная игра ведет к большим ожидаемым
убыткам (10 000 х 0,95 + 0 х 0,05 = 9500, что больше чем 9000). Участие
в такой игре нарушает первую часть правила успешной торговли: со-
кращать убытки. Однако большинство людей продолжает участвовать
в игре, ожидая, что убытки прекратятся и рынок развернется в их сторо-
Глава 2, Поверхностное мышление: почему большинству людей... 53
ну. Обычно такого не происходит. В результате убытки становятся все
больше, а принять их становится все труднее. И все начинается сначала.
В конечном итоге убытки становятся настолько большими, что просто
вынуждают смириться с ними. Очень много мелких инвесторов разоря-
ются из-за того, что не могут принять убытки.
Теперь рассмотрим другой пример:
Что вы выберете: 1) зафиксировать гарантированную прибыль в
$9000 или 2) получить нулевую прибыль с вероятностью 5% и прибыль
$ 10 000 с вероятностью 95% ?
Вы выбрали гарантированную прибыль или рискованную игру?
Примерно 80% населения выбирают гарантированный выигрыш. Од-
нако рискованная игра обеспечивает больший выигрыш (10 000 х 0,95 +
+ 0 х 0,05 = 9500, что больше чем 9000). Останавливаясь на гаранти-
рованном выигрыше, вы нарушаете вторую часть правила успешной
торговли: наращивать прибыли.
Люди, заполучив прибыль, так боятся ее потерять, что готовы принять
гарантированный выигрыш при любой раскладке. Даже если торговая
система не говорит выходить из рынка, не позволить прибыли ускольз-
нуть выглядит столь заманчивым, что многие инвесторы и трейдеры,
приняв однажды решение зафиксировать небольшую прибыль, продол-
жают сожалеть об упущенных больших прибылях, глядя на график.
Эти два распространенных заблуждения очень хорошо описаны
старой поговоркой: «Дают — бери, бьют — беги». Хорошие трейдеры
несколько перефразировали это высказывание: «Прибыль растет —
следи, появились убытки — уходи».
Заблуждения типа «Этот трейд просто
обязан быть прибыльным»»
Именно безумное желание трейдеров превратить открытую
позицию в убыточную вызывает выход всех перечисленных проблем
на первый план. Как это происходит? Сначала вы растягиваете и без
того убыточную позицию в надежде, что рынок развернется. В резуль-
тате убытки становятся еще больше. Затем вы преждевременно фик-
сируете прибыль и получаете фактически только ее остатки.
Почему? Дело в том, что у людей — гипертрофированное желание
всегда быть правым. Снова и снова я слышу от трейдеров и инвесто-
ров, как важно для них сформировать верный прогноз или, что еще
хуже, правильно войти в рынок.
54 Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Как-то мне пришлось работать с клиентом, который опубликовал
сообщение, будто он раздает прогнозы относительно цен на какой-то
конкретный товар. Огромное число трейдеров со всего мира подписа-
лось на его рассылку из-за точности его предсказаний. Однако, не-
смотря на небывалую точность, его попытки торговать этим товаром
были весьма плачевны. Почему? А происходило это из-за его потреб-
ности всегда быть правым. Раз уж он сформировал прогноз, его «эго»
дает о себе знать, превращая понимание всего, что во время торговли
не соответствует его ожиданиям, в очень болезненную вещь. Поэтому
очень трудно торговать в соответствии с собственными публично
объявленными прогнозами.
Резюме
Объем информации, который должен обработать среднеста-
тистический индивид, в настоящее время ежегодно удваивается. На
самом деле мы можем усвоить без потерь лишь около 7 блоков инфор-
мации. В результате мы постоянно изобретаем системы для ее сокра-
щения и видоизменения с тем, чтобы усвоить как можно больший ин-
формационный объем. Эвристика, которую мы при этом используем,
бывает полезна по многим причинам, однако вызванное ею искажение
информации настолько критично для трейдеров и инвесторов, что, как
мне кажется, ни у одного среднестатистического трейдера нет шансов
заработать на рынке, пока тот находится под ее влиянием.
Эту главу я разделил на три вида заблуждений, которые представ-
лены ниже:
Заблуждения, которые влияют
на разработку торговой системы
• Репрезентативные заблуждения. Люди полагают, что если что-то
чем-то представлено, это и есть именно то самое, что должно быть
представлено. Так, мы считаем, что график дневных баров или лю-
бимый индикатор — это и есть рынок. На самом деле это всего лишь
прием, позволяющий визуально представить большой поток ин-
формации.
• Заблуждения о достоверности. Люди считают, что они использу-
ют точную информацию, хотя это может быть и не так. Например,
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 55
рыночные данные, которые вы используете при тестировании или в
реальной торговле, очень часто переполнены ошибками. Таким об-
разом, пока вы не осознаете, что ошибки могут присутствовать (и
присутствуют) в ваших данных, вы можете наделать очень много
собственных ошибок при принятии решений о торговле или инвес-
тировании.
• Заблуждения о лотерее. Люди желают держать рынок под контро-
лем и поэтому концентрируются на моментах входа в рынок, когда
они действительно могут задать множество условий, при соблюде-
нии которых они вступят в игру. К сожалению, с момента открытия
позиции рынок будет делать только то, что сам захочет. Золотое
правило трейдинга — «сокращать убытки и наращивать прибы-
ли» — ничего не говорит об открытии позиций, однако содержит всю
необходимую информацию о принципах их закрытия.
• Заблуждения о законе малых чисел. Люди склонны замечать гра-
фические модели там, где их нет. Им требуется совсем немного тща-
тельно отобранных примеров, чтобы доказать, будто рассматривае-
мая модель полна смысла. Если вы совместите эти заблуждения с
консервативными заблуждениями, то получите очень опасную си-
туацию.
• Консервативные заблуждения. Как только вы удостоверились, что
обнаружили искомую модель, и убедились, что она работает (на
примере нескольких хорошо отобранных примеров), вы будете де-
лать все что угодно, лишь бы не замечать очевидную несостоятель-
ность этой модели.
• Заблуждения о непредсказуемости. Люди склонны считать, что
рынок случаен и обладает множеством вершин и впадин, которые
можно с легкостью торговать. Но рынки не являются случайными.
Распределение цен демонстрирует, что рынки на всем своем протя-
жении имеют определенную вариацию — то, что в статистике назы-
вают «длинными хвостами» на колоколообразной кривой. Более
того, люди ошибочно полагают, что даже случайные рынки облада-
ют большими зигзагами. В результате они пытаются поймать пики
и донышки, что делает трейдинг весьма сложным занятием.
• Заблуждения из-за недопонимания. Мы стремимся вывести неко-
торую закономерность в рынке и найти всему свое объяснение. Это
намерение выводить закономерности блокирует нашу способность
пребывать в гармонии с рынком, поскольку в этом случае мы пыта-
емся увидеть желаемое, а не действительное.
56
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Заблуждения, которые влияют на процесс
тестирования торговых систем
• Заблуждения о степени свободы. Мы желаем оптимизировать
нашу торговую систему в надежде на то, что чем больше мы мани-
пулируем данными, подгоняя результат под историю, тем глубже
мы познаем трейдинг. Вместо этого вам лучше было бы осознать
концепцию, которую вы используете при трейдинге или инвестиро-
вании, на минимальном промежутке исторических данных.
• Заблуждения «постфактум». Мы некорректно используем данные
в процессе разработки торговой системы, принимая в расчет то, чего
еще не произошло. Например, на ваш анализ влияет сегодняшняя
цена закрытия, и в этом случае, скорее всего, результаты вашего те-
стирования отменные, особенно если по системе вы должны закры-
вать свои позиции непосредственно перед закрытием торгов.
• Заблуждения из-за недостаточной защищенности. Люди обычно
не рассматривают определение объема открываемой позиции и
стратегии выхода с рынка как ключевые составляющие торговли,
поэтому они часто подвергают риску слишком большую часть свое-
го капитала.
Заблуждения, которые влияют
на процесс торговли
• Заблуждения из-за ошибок игрока. Люди полагают, что вероят-
ность получения прибыли после убыточной сделки возрастает, равно
как и вероятность получения убытка после выигрышного трейда.
• Заблуждения из-за «консервативного отношения к прибылям и
рискованного отношения к убыткам». Люди стремятся зафикси-
ровать прибыль как можно скорее, а убыткам предоставляют пол-
ную свободу. Это обеспечивает им иллюзию своей правоты. Однако
такие действия можно охарактеризовать лишь как «наращивание
убытков и сокращение прибыли».
• Заблуждения типа «Этот трейд просто обязан быть прибыль-
ным». Это заблуждение может быть корнем всех остальных за-
блуждений. Желание постоянно быть правым не имеет ничего об-
щего с зарабатыванием денег на рынке.
Глава 2. Поверхностное мышление: почему большинству людей... 57
Примечания
1. Карл Поппер. Объективные знания: эволюционный подход. Окс-
форд: Clarendon Press, 1972.
2. Джек Швагер. Вильям Экхардт как математик. Новые мастера рын-
ка: беседы с топ-трейдерами Америки. С. 114. См. список рекомен-
дуемой литературы в Приложении 1.
3. Буртон Дж. Майкиель. Случайность разгуливает по Уолл-стрит.
Нью-Йорк: Нортон, 1996.
4. Ларри Вильямс. Гид вашей торговли на фьючерсном рынке. Т. 2.
Brightwaters. N.Y.: Winsdor Books, 1989. С. 202.
5. Ральф Винс. Эксперимент Ральфа Винса//Лукас и Лебо. Бюллетень
технических трейдеров. 1992. Март. С. 1-2.
Глава 3
Постановка целей
Толпа, мир, иногда даже и смерть, сторонятся того, кто
направленно движется к пели, и топчут того, кто бесцельно
скитается по миру.
Древнеримское высказывание
Теперь, скорее всего, вы понимаете, что поиск Священного
Грааля направлен на внутреннее исследование. Теперь вы также в со-
стоянии определить, что же не дает вам свободы действий. А сейчас на-
стало время решить, чего же вы хотите. Мы встретились с Сэмом в аэро-
порту О’Хара в Чикаго после одной из многочисленных деловых
поездок, дело в том, что он никак не мог получить такие результаты тор-
говли, которые бы его устраивали. Наш диалог был приблизительно
следующим: .
Чем могу служить, Сэм?
Знаешь, я нахожу результаты своей торговли не слишком хорошими.
Что значит «не слишком хорошими»?
Просто я ими недоволен.
А какая торговая цель стояла перед тобой в этом году?
Вообще-то у меня не было конкретной цели.
А чего ты хочешь достичь за этот год на рынке?
(После долгой паузы) Я бы хотел иметь возможность купить на зара-
ботанные таким образом деньги машину для своей жены.
Хорошо. А какую машину ты ей хочешь купить? Ролл Ройс? Мер-
седес? Лексус? Пикап?
Американскую машину за $15 000.
Превосходно! А когда ты хотел бы ее купить?
В сентябре. Примерно через 3 месяца.
Чудесно. Сколько денег у тебя сейчас на счете?
Около $10 000.
То есть ты хочешь заработать 150% прибыли всего за 3 месяца?
Да, полагаю, что так.
Глава 3. Постановка целей
59
Надеюсь, ты понимаешь, что 150% за три месяца — это все равно
что 1000% в год?!
Вообще-то нет.
А каким капиталом ты готов рискнуть, чтобы получить такой доход?
Даже и не знаю. Я как-то не задумывался об этом.
Готов ли ты рискнуть 5000 долларами?
Пожалуй, что нет. Это слишком много.
А двумя с половиной тысячами долларов? Это всего 25% от счета.
Нет. Этого тоже многовато. Наверное, десятью процентами еще
можно.
То есть ты хочешь заработать 150% за 3 месяца, рискуя всего 10%
капитала?
Выходит, что так.
А ты знаешь хотя бы одну торговую систему, которая могла бы
обеспечить соотношение доходность/риск 15 к 1?
Нет.
Ты знаешь, я тоже. Три к одному — это лучшее, чего можно достичь.
Хотя существует несчетное множество превосходных торговых систем,
я не знаю ни одной, которая удовлетворяла бы таким требованиям. Тем не
менее многие трейдеры и инвесторы, владея небольшим капиталом, все
время создают себе подобные нереальные ожидания. Почему не стоит
входить в рынок слишком маленьким капиталом? Одно из объяснений
этого представлено в прошлой главе: это «заблуждения из-за недостаточ-
ной защищенности». Вы, конечно, можете торговать и небольшой суммой
средств, однако, скорее всего, ваш счет очень быстро достигнет нулевой
отметки. Большинство трейдеров не может себе этого позволить.
Постановка целей —
это неотъемлемая часть
вашей торговой системы
Как-то мне довелось работать с одним человеком, который
занимался тем, что зарабатывал деньги разработкой торговых систем.
Многие считали его экспертом мирового уровня в этой области.
Однажды я его спросил: «Если бы ты решился дать рекомендации
трейдерам, собравшимся зарабатывать деньги при помощи твоих тор-
говых систем, что бы ты тогда им сказал?» Он ответил так: «Отдавать,
по меньшей мере, 50% своего времени постановке целей». Он отметил,
60 Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
что постановка целей является неотъемлемой частью любой торговой
системы, и только немногие удосуживаются уделять этому достаточ-
ное количество времени. Если вы собираетесь разрабатывать торго-
вую систему, вам сперва придется точно сформулировать свои цели.
До тех пор, пока вы не определите, в каком направлении двигаться, вы
никогда не достигнете желаемого.
Ваши цели — неотъемлемая часть торговой системы. А как иначе
вы сможете построить торговую систему, если в ней нет идеи? Поэто-
му наличие цели так важно. В первую очередь надо решить, к чему
стремиться. Как только вы с этим определитесь, сразу же сможете
оценить, насколько ваши цели реалистичны. Если поймете, что эти
цели достижимы, то сможете разработать ведущую к ним торговую
систему.
На нашем первом семинаре под названием «Как разработать подхо-
дящую для вас успешную торговую систему» я воспользовался сове-
том этого приятеля. Основная часть семинара была посвящена как раз
постановке целей. Тем не менее очень многие не относились к поста-
новке целей как к существенной части семинара, поэтому теперь мы
требуем, чтобы еще до начала семинара все его участники прослушали
секцию, посвященную постановке задач.
Обычно трейдеры высказываются по этому поводу следующим об-
разом: «Какое это имеет отношение к рынку?» или «Это мое личное
дело. Я не собираюсь тратить время, отведенное на семинар, на разго-
воры о доходности моего счета или о чем-то подобном». Похоже, что
никто из участников семинара не отдавал себе отчета в том, что, если
не потратят какую-то определенную часть своего времени на поста-
новку целей, они так и не смогут построить подходящую для себя тор-
говую систему. Ведь им необходимо соотнести все свои сильные и
слабые стороны, ресурсы, капитал и время, которые они готовы по-
тратить, с тем, что они хотят получить на выходе. Какую прибыль они
хотят заработать? Какие временные убытки смогут претерпеть, что-
бы получить такую прибыль? Это и есть один из путей поиска Свя-
щенного Грааля.
Том Бассо о целях
Том Бассо был приглашенным докладчиком на наших пер-
вых трех семинарах, во время которых я неоднократно заводил с ним
беседу о целях, чтобы продемонстрировать, насколько они важны. Том
Глава 3. Постановка целей
61
оказал мне любезность и согласился дать еще одно интервью, на этот
раз для книги, которую вы держите в руках.
Том Бассо является президентом компании Trendstat Inc., которая
расположена в Скоттсдейле, штат Аризона. Будучи профессиональ-
ным управляющим, он подтвердил соответствующую квалификацию
как СТА* и как зарегистрированный инвестиционный консультант
(RIA). Его также можно назвать и частным инвестором, так как в свои
фонды он вкладывает и собственные средства.
Следуя моему совету, Джек Швагер в книге «Мастера рынка» опуб-
ликовал интервью с Томом. Тогда Швагер назвал Тома «светилом
рынка», признав его самым удачным образцом трейдера среди всех
мастеров рынка. Из всех, с кем мне удавалось встречаться, Бассо мож-
но назвать самым логичным и высокоорганизованным человеком. По-
этому, думаю, для вас было бы достаточно интересно узнать, что же
Том думает о процессе разработки торговых систем.
Первая часть процедуры постановки целей должна состоять в том,
чтобы взять на вооружение все свое время, деньги, умения и прочие
ресурсы. Ответы Тома представлены курсивом.
Том, сколько у тебя капитала?
Сейчас у меня в управлении $95 млн1.
Сколько денег тебе ежегодно требуется на жизнь?
Около $80 000.
А сколько из этих денег тебе приносит трейдинг?
Нисколько. Я получаю зарплату от Trendstat Inc.
Я задал этот вопрос, чтобы понять, какого прироста в процентах от
находящегося в управлении капитала надо достичь для обеспечения
своего существования. Это важно определить, чтобы осознать, стоит
ли брать деньги в управление. Например, если кому-то требуется за-
рабатывать 30%, или даже больше, только чтобы выжить, его положе-
ние крайне неустойчиво. Это, в свою очередь, ограничивает возмож-
ности наращивания торгового капитала.
Мне часто доводилось вести беседу с теми, у кого было $100 000 на
счете, предназначенном для трейдинга или инвестирования. Но этим
людям ежегодно требовалось $50 000 на жизнь. Мне кажется, они ставят
себя в очень трудное положение, думая, что могут сделать на рынке 100%
за год. Никто не отрицает, что такое возможно, однако если их торговля
начнется с тридцатипроцентного провала, тогда ситуация станет доволь-
но щекотливой. Вот почему лучше просчитать эти варианты заранее.
* Консультант по рынкам фьючерсов. — Примеч. науч. ред.
62
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Очевидно, перечисленные проблемы совершенно не относятся к
Тому Бассо.
Часть 1. Самооценка
Том, сколько часов в день ты посвящаешь разработке тор-
говых систем? Это важно, поскольку количество времени, которое вы
потенциально можете уделять трейдингу, зачастую определяет тип
используемой вами торговой системы. Например, тот, кто весь день
где-то работает и может только по вечерам просматривать рынок, оче-
видно, должен строить долгосрочную торговую систему.
Я располагаю шестью часами в день, в течение которых в основном
занимаюсь управлением активами.
Во время торговли много моментов отвлекает твое внимание?
Много.
Очевидно, тебе нужна торговая система, которая бы учитывала
все эти упущения?
Да.
Сколько времени ты отводишь развитию торговых систем,
психологической работе, а также написанию торговых планов?
За последние 20 лет я посвятил этому делу немало времени. Правда,
мы и сейчас достаточно много занимаемся как планированием, так и
исследованиями. Однако тогда было вложено больше, чем это занима-
ет сейчас.
Насколько хорошо ты владеешь компьютером? Какие компью-
терные навыки тебе потребовались, чтобы начать заниматься трей-
дингом?
Я очень хорошо владею компьютером. Практически все первые вер-
сии стандартных программ, которые использует компания Trendstat
Inc., некогда были написаны мной. Правда, сейчас у меня полностью ав-
томатизированное рабочее место. Более того, мы держим целый штат
программистов. Моя задача теперь состоит в том, чтобы выявлять
упущения программ и указывать на них программистам.
Что ты знаешь о статистике?
Я понимаю и могу пользоваться простейшими инструментами
статистики. Кроме того, я неплохо знаком с многовариантными фун-
кциями.
Как бы ты ранжировал свои знания о рынках? То есть насколько
глубоко ты понимаешь механизмы, которые движут рынком; как ис-
Глава 3. Постановка целей
63
полнить приказ с максимальной эффективностью и наименьшими
затратами; какими торговыми индикаторами ты пользуешься и т. д.?
У меня достаточно обширный опыт работы с опционами, фьючер-
сами, акциями, облигациями, взаимными фондами, а также валютой.
Мне также неплохо знакомы рыночные механизмы и способы снижения
затрат. Что касается рыночных механизмов, то у меня есть свои идеи
относительно того, как работает рынок.
Как ты считаешь, в чем твои сильные и слабые стороны в трей-
динге?
Я последователен и спокоен. Думаю, что такие качества должны
быть полезны в процессе разработки торговых систем. Я честен сам с
собой, что вселяет в меня уверенность в торговых системах, которые
мы разрабатываем. Что касается слабых сторон, то я очень много на \
себя беру. Иногда это начинает входить в конфликт с моим прямым
назначением — быть трейдером.
А в чем твои сильные и слабые стороны в самодисциплине?
Как мне кажется, я достаточно дисциплинирован. У меня не возни-
кает сложностей с тем, чтобы следовать сигналам системы.
А не появляется ли у тебя некое навязчивое пристрастие (т. е. за-
водит ли тебя трейдинг)? Не возникают ли конфликты на личност-
ном уровне (т. е. были ли у тебя противоречия между семьей, рабо-
той и трейдингом)? Не появляются ли у тебя какие-либо другие
психологически препятствия, такие как страх или гнев, с которыми
приходится бороться?
Я совершенно не отношу себя к людям с навязчивыми идеями и вовсе
не считаю трейдинг чем-то азартным. Для меня — это всего лишь биз-
нес. Я смотрю на трейдинг как на интересную головоломку.
Не думаю, что у меня есть какие-то конфликты: моя семейная жизнь
размеренно стабильна, я редко раздражаюсь или расстраиваюсь.
Время от времени я пребываю в некотором напряжении. Но теперь
из твоих семинаров я понял, что творится в этот момент. В моем слу-
чае напряжение исходит от пальцев. Стоит мне это признать, как
сразу наступает релаксация. Теперь у меня это дошло до автоматиз-
ма, т. е. мне даже не нужно признавать напряжения.
Теперь, когда все позади, не скажешь, что тебе пришлось изучить,
сделать или решить, прежде чем приступить к трейдингу? Как ты это
осуществил?
Полагаю, что подобный перечень тогда был и сейчас остается
достаточно плотным, что позволяет мне хорошо торговать.
64
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Надеюсь, для тех, кому предстоит еще много чего преодолеть, этот
перечень вопросов и ответов на многое открыл глаза. Прежде чем вы
начнете торговать, вам следует тщательно подумать обо всем пере-
численном. Почему? Потому что сущность хорошей торговой систе-
мы как раз и заключается в том, чтобы отыскать систему, подходя-
щую именно вам.
Часть 2. Определите свои цели
Возможно, эта часть является самой важной составляющей
процесса разработки торговых систем. Пока вы не определите, в ка-
ком направлении хотите двигаться, вы никогда не достигнете цели.
Поэтому большая часть времени, которую вы отводите на разработ-
ку торговой системы, должна быть посвящена постановке целей.
Вероятно, трейдеры и инвесторы будут относиться к целям иначе,
чем управляющие капиталом. Так как Том играет сразу обе роли, я
попросил его рассмотреть этот вопрос с обеих позиций. Сначала зай-
мемся точкой зрения индивидуальных трейдеров и инвесторов.
А. Цели для частного трейдера
или инвестора
В чем твои преимущества в трейдинге? Какую такую осо-
бенную концепцию, наделяющую тебя этими преимуществами, ты
торгуешь? Если вы не знакомы с различными вариантами концепций,
см. главу 5.
Наш козырь — стратегическое мышление, которым обладают не
так-то много людей. У нас также есть преимущества в виде так назы-
ваемой терпимости и самостоятельности. Большинство людей не об-
ладают ни терпением, ни самостоятельностью. Компьютерные про-
граммы — это тоже наш конек. Большинство людей не используют их
на том уровне, на котором используем их мы. На выходе мы получаем
долгосрочную трендследящую систему.
Сколько денег находится в управлении у тебя лично и сколько из
них ты можешь позволить себе потерять? Например, многие фонды
прекращают операции при пятидесятипроцентном убытке. А как это
реализуется у тебя? Какой максимальный порог риска ты можешь
допустить в каждом конкретном трейде?
Глава 3. Постановка целей
65
Сейчас у меня несколько миллионов долларов, и я спокойно могу себе
позволить потерять 25% из них. Все мои деньги находятся под управ-
лением наших торговых программ. В каждом трейде мы рискуем от 0,8
до 1 % капитала. Хотя, если я торгую только на свои, позволяю себе
рисковатъот 1 до 1,5% от счета. Думаю,что риск в 2-3% —этопре-
дел, тем более что я торгую на 20 рынках одновременно.
Сколько денег тебе необходимо зарабатывать каждый год? Прихо-
дится ли тебе жить только на эти деньги? А что, если тебе не удастся
заработать нужную сумму? Может ли твой капитал принести больше,
чем тебе необходимо на жизнь? Станешь ли ты отзывать средства
с торгового депозита, чтобы заплатить по домашним счетам?
Мой доход складывается из зарплаты, выплачиваемой Trendstat Inc.,
поэтому у меня нет необходимости что-то изымать из доходов от
трейдинга. Для меня доход от трейдинга — это вторично.
Знаю, что зто к тебе не относится, но все-таки осмелюсь задать
тебе стандартный вопрос по постановке целей: ты реалистично оце-
ниваешь свои способности или же торгуешь, считая себя самым
удачливым трейдером в мире? Например, предположим, у тебя есть
очень хорошая торговая система, которая выдает верные сигналы в
половине случаев и обеспечивает прибыли, в два раза превышаю-
щие убытки. Но зта система теоретически может схватить десять
убыточных сделок подряд. Тебе подойдет такая система?
Полагаю, что у меня реалистичные взгляды на доходность и связан-
ный с ней риск. Мне также знакома ситуация с десятью убыточными
сделками подряд. Раз уж это имело место в прошлом, следовательно,
нечто подобное можно ожидать и в будущем.
Хватает ли тебе времени на краткосрочную торговлю?
Я уделяю трейдингу ежедневно по 6 часов. Все остальное время
отдается специфическим делам или самооценке. Хотя это не вызывает
проблем, я не планирую начинать краткосрочную торговлю.
Как часто тебе необходимо контактировать с общественностью?
Мне не требуется много контактов, хотя это и доставляет мне
удовольствие.
Можешь ли ты работать наедине с собой изо дня в день или же
тебе надо парочку человек под боком, может быть, даже много лю-
дей? Насколько эти люди влияют на твое мнение?
У меня есть целый отдел сотрудников в Trendstat Inc., однако в них
нет прямой необходимости. Я запросто могу работать в одиночку.
Эти люди никак не влияют ни на разработку моих торговых систем,
ни на процесс моей торговли.
5—1605
66
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Подводя итог, как ты предполагаешь, какую доходность в процен-
тах от капитала ежегодно может приносить твой трейдинг?
Примерно 20-40%.
Какой риск ты готов принять для достижения такой доходности?
Приблизительно половину предполагаемой прибыли, т. е. максималь-
ный убыток должен составлять не более 20% в год.
Какой максимальный провал счета ты сможешь принять?
Около 25%.
Как ты узнаешь о том, работает или не работает твоя торговая
система? Как ты определяешь, на каких рынках она будет работать?
На трендах? Консолидации? Высоковолатильных?
Я всегда все планирую. Я закладываю самый пессимистичный вари-
ант, который мы прогоняем в качестве упражнения. Для каждого сце-
нария у меня заготовлен оптимистичный и пессимистичный вариант.
Поэтому, что бы ни случилось, у меня всегда есть готовый план с рас-
пределением вероятностей. Если результаты попадают в этот про-
межуток, я знаю, что все идет по плану. Если же нет — то надо что-
то менять. Тогда мы приостанавливаем торговлю и начинаем
разбираться, что же было не так.
В целом, я ожидаю 40% прибыли в оптимистичном варианте, 10%
прибыли — в пессимистичном, и в среднем — 15-25%.
Мне помнится, что в каком-то году я заработал 40% прибыли.
Я был очень рад случившемуся, потому что тогда торговал с запредель-
ными параметрами. Однако это также говорило мне о слишком высо-
ком риске, который мы на себя взяли, т. е. мы могли получить резуль-
тат, выходящий и за нижнюю границу допустимых значений. Тогда мы
решили подсократить наши риски, чтобы не оказаться ниже мини-
мального уровня доходности.
В. Цели для торговых консультантов
А теперь давай поговорим о твоих целях как для управляю-
щего капиталом. Каких клиентов ты предпочитаешь? Мелких? Ста-
рых друзей? Коллективных? Образованных?
Мне нравятся уравновешенные инвесторы с реальными целями.
Здесь моя задача заключается в том, чтобы закрепить за своей компа-
нией репутацию одной из ста крупнейших в мире, поэтому нам прихо-
дится работать с любыми клиентами. У нас есть как мелкие, так и
институциональные инвесторы. В чем-то они отличаются, в чем-
то — похожи, но и те и другие одинаково для нас хороши.
Глава 3. Постановка целей
67
А какие у вас клиенты? Каковы их цели? Как вы их обслуживае-
те? Например, вкладывая свои средства в ваши портфели, пытаются
ли они добиться какой-то особой диверсификации?
Наши клиенты однозначно предпочитают диверсификацию. Мы им
гарантируем, что пока мы используем все четыре разные программы,
порог прибыли будет находиться в диапазоне 10-20%, с меньшей «про-
садкой» счета. Понимая это, наши клиенты получают на выходе все в
соответствии со своими целями.
Так как ты работаешь с чужими деньгами, спрошу, сколько риска
твои клиенты могут принять? При каких условиях они начнут
отзывать свои средства?
Ожидаемый риск составляет порядка 5-10%. Любой дродаун свыше
15%, продолжающийся более года, для нас смерти подобен, так как
тогда большинство наших клиентов нас просто уволит.
Тогда скажи мне, сколько прибыли они должны получить, чтобы
признать вашу работу превосходной?
На прибыли свыше 25% начинают смотреть по-другому. Мы не стре-
мимся к слишком высокой доходности, равно как не хотим вызывать у
своих клиентов ожиданий, будто тенденция к росту доходности в буду-
щем сохранится и будет нарастать по прямой до бесконечности.
Какую плату вы взимаете? Другими словами, сколько вы ежеме-
сячно или ежеквартально отчисляете в свою пользу со счета клиен-
та? Какую доходность вы должны обеспечить клиентам, с которых
берете плату, чтобы удовлетворить их желания?
Мы берем за управление 2% и дополнительно в случае прибыли
взимаем еще 20%. Это вполне устраивает клиентов, так как они уже с
учетом этих выплат получают «чистыми» 15-20% с приемлемым для
них уровнем возможных потерь.
Какова максимальная емкость вашего фонда? Как вы собирае-
тесь ее наполнять? Что вы будете делать, когда вы ее достигнете?
Как это повлияет на ваш трейдинг?
Емкость фонда составляет $1-2 млрд. Мы предполагаем достичь
такого уровня за счет той политики маркетинга, которую сейчас про-
водим в отношении банков, крупных коллективных инвесторов, а так-
же частных лиц с высоким уровнем располагаемого дохода. Когда та-
кая емкость фонда будет достигнута, мы просто вернем часть денег
инвесторам. Номере нашего роста торговые средства будут все время
приводиться в соответствие с торговыми правилами.
Что самое ужасное может произойти во взаимоотношениях с ва-
шими клиентами? Что нужно сделать, чтобы этого избежать?
68
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
Самое худшее, что только может произойти, — это всякие сюрпризы.
Мы пытаемся обезопаситься от них через обучение клиентов. Для этого
я даже написал книгу под названием «Инвестирование без паники»2.
Как вы справляетесь с большими приливами нового капитала или
отзывами средств?
Большие вливания запланированы в наших программах, а крупный
отзыв средств может легко быть подкорректирован в разработанном
нами программном обеспечении.
Как видите, Том Бассо планирует в своих программах все до мело-
чей. Вот почему подобные проработки сценариев должны быть полез-
ными. Они дают вам представление о тех трудностях, о которых вы
даже и не задумывались ранее.
Часть 3. Торговые идеи
И последняя составляющая процесса постановки целей на-
правлена уже на конкретное определение того, чего же вы хотите. Она
посвящена непосредственно рынкам, входам, выходам с него, а также
управлению капиталом, т. е. уже конкретным пунктам вашего торго-
вого плана.
Том, на каких рынках ты бы хотел торговать? Как их можно оха-
рактеризовать? Тебе нравится торговать только на ликвидных рын-
ках, или некоторые неликвидные рынки тебе тоже подходят?
Я, скорее, дженералист, чем узкий специалист. Я торгую 20различ-
ными фьючерсами, 15 валютами и акциями 30 взаимных фондов. Все
это происходит на высоколиквидных рынках. Если бы мы концентриро-
вались на низколиквидных рынках, то никогда не смогли бы достичь та-
кой большой емкости фонда: нам некуда было бы размещать столько
миллионов долларов.
Как много ты ожидаешь от входа на рынок? Насколько важен для
тебя вход?
Вход, наверное, наименее важный компонент моей торговли. Я ста-
раюсь входить в рынок, когда вижу намечающееся изменение тренда.
В этот момент (момент смены тренда) соотношение доходности и
риска самое высокое относительно других промежутков торговли.
При заданных тобой целях доходности при ограничении убытков
какой размер первоначального стоп-лосса ты используешь? Если ты
уже закрыл позицию, восстанавливаешь ли ты ее снова, чтобы не
пропустить движения рынка?
Гл а ва 3. Постановка целей
69
Стопы, по моему мнению, должны противостоять причине, по ко-
торой я в самом начале открыл позицию. И, о да, у меня всегда есть
возможность восстановить закрытую позицию.
Мои стопы привязаны к состоянию рынка. До тех пор, пока риск не
становится слишком высоким, чтобы удерживать позицию, стопы свя-
заны с уровнем риска только косвенным образом. Я рассматриваю риск
как часть системы управления капиталом, о котором в ходе интервью
намереваюсь поведать позже.
Как ты планируешь снимать прибыль? Обратным, скользящим,
техническим стопом? Или же при достижении цели? В противовес
распространенным суждениям вы должны сосредоточиться в основ-
ном на стопах и выходах с рынка.
Я не ограничиваюсь какой-то конкретной суммой, которую могу по-
лучить за трейд. Мой принцип заключается в том, чтобы позволить
прибыли наращиваться. Если мне когда-нибудь удастся открыть по-
зицию и рынок пойдет в мою сторону так, что мне никогда не придется /
ее закрывать, превосходно!
Что ты предпринимаешь в отношении управления капиталом
(который я ранее обозначил как «определение объема открываемой
позиции»)?
Торгуемому инвестиционному портфелю я задаю определенный
уровень риска и границы колебаний в процентах от счета. Я слежу за
уровнем начального риска и волатильности и не позволяю выходить
им за пределы заданных значений. Более того, я удерживаю текущий
уровень риска и волатильности на фиксированном уровне по отноше-
нию к сумме капитала. Поэтому я всегда в курсе того, какие движе-
ния могут произойти за ночь с моим портфелем, и эти флуктуации
всегда находятся в пределах допустимых значений.
Наверное, сейчас вы уже поняли, почему планирование целей так
важно в процессе разработки торговых систем. Если вы это осознали,
то я не зря потратил время на написание этой главы. Переоценить
важность построения системы и связанных с ней целей просто невоз-
можно. Они представляют собой фундамент, на котором надстраива-
ется успешная (в моем понимании) торговая система. Тем не менее
эта важная составляющая зачастую просто игнорируется.
Постановка ваших собственных целей
Теперь настало время провести вас по дороге, ведущей к ус-
пешному трейдингу или инвестированию. Перечитайте вопросы и
70
Часть I. Главная составляющая вашего успеха — это вы сами!
ответы Тома на них несколько раз. Запаситесь временем, и вперед.
Напишите свои ответы на поставленные вопросы на бумаге. Обду-
майте их. Что здесь действительно важно, так это уделить достаточ-
ное количество времени на обдумывание всех пунктов, затронутых в
этих вопросах. Вот почему эта часть должна занимать половину все-
го времени, предназначенного на подготовку к трейдингу. А когда вы
закончите, у вас появится база для успешного трейдинга или инвес-
тирования; фундамент, который большинство людей не удосужива-
ется заложить.
Не стоит ждать, что ответы на поставленные вопросы находятся на
поверхности. Если вы не задумаетесь над ними серьезно, работа над по-
строением торговой системы будет бесполезной. Запомните, обдумыва-
ние целей — это половина работы при разработке торговой системы.
А как узнать, достаточно ли вы проанализировали себя с психологи-
ческой точки зрения, чтобы теперь можно было приступить непосред-
ственно к разработке торговых систем? Перечисленные выше вопросы
не затрагивают этот аспект напрямую. Вам следует ориентироваться на
эмоциональную составляющую ваших ответов. Эмоции, которые на-
полняют вас во время ответа, и есть разгадка.
Если вы не захотите отвечать на поставленные вопросы и отложите
это дело в долгий ящик, у вас могут появиться серьезные проблемы
психологического плана. Если вас злят или раздражают некоторые
вопросы, тогда, скорее всего, у вас наблюдаются некоторые психоло-
гические трудности. Тем не менее продолжайте работу над этими во-
просами до тех пор, пока не получите ответы, которые бы вас устрои-
ли. Одна из причин, почему стоит заняться поиском ответов на
заданные вопросы, — выяснить как можно больше о самой главной со-
ставляющей торговой системы — о вас самих.
Вы также должны задаться вопросом — не говорят ли ваши ответы
о том, что вам не стоит заниматься трейдингом? Если вы не полнос-
тью завершили список вопросов или вас не устраивают данные вами
ответы, следовательно, вы еще не готовы к торговле. И я не советую
вам торговать до тех пор, пока вы основательно не осмыслите все во-
просы и не дадите свой собственный ответ на каждый из них. Безус-
ловно, как только вы это проделаете, вам надо будет разработать тор-
говую систему, соответствующую тем критериям, которые сами же и
определили.
И последнее: вы должны спросить себя, каким образом перечис-
ленные вопросы приведут вас к формированию торговой системы.
Все, что они позволяют сделать, так это обрисовать границы, внутри
Глава 3. Постановка целей 71
которых находится ваша торговая система. Я бы посоветовал вам от-
ветить на перечисленные вопросы, а затем, прочитав книгу, проде-
лать это еще раз. Только тогда можно понять, что же вы хотите от
своей торговой системы.
Примечания
1 С того времени активы, находящиеся под управлением компании
Trendstat Inc., возросли до $500 млн.
2 Том Бассо. Инвестирование без паники. Нью-Йорк: John Willey &
Sons, 1994.
Часть II
РАЗРАБОТКА КОНЦЕПЦИИ
ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ
Цель второй части книги заключается в том, чтобы помочь
вам сформулировать концепцию своей торговой системы и затем за-
ложить’фундамент, необходимый для ее построения. Часть II состоит
из трех глав. В главе 4 представлены задачи, которые обязательно надо
решить, чтобы разработать торговую систему, подходящую именно
вам. Эта глава вобрала в себя многолетний опыт работы автора, на-
правленной на изучение деятельности лучших трейдеров и инвесто-
ров мира, чтобы выявить нечто общее в их исследованиях.
В главе 5 представлено краткое описание некоторых возможных
концепций, которые вы можете использовать в своих торговых систе-
мах. По моей просьбе в написании этой главы приняли участие не-
сколько признанных в мире трейдеров; сюда же я включил и собствен-
ный раздел. Внимательно ознакомьтесь со всеми концепциями и
выберите для себя наиболее привлекательную. Вам может пригля-
нуться больше чем одна концепция.
В главе 6 представлена концепция ожиданий. Под ожиданием по-
нимается то, сколько вы сможете заработать в расчете на один вло-
женный доллар, используя конкретную торговую систему. Некоторые
трейдеры или инвесторы не осознают важность ожидания. На самом
деле это один из самых важных разделов данной книги.
Глава 4
Пошаговая разработка
системы
Всегда должна существовать некая карта или схема, указывающая
на место, к которому надо добраться,
и отмечающая лучший маршрут.
Дэвил Фостер, PhD
Довольно полезно верить в то, что если несколько людей мо-
гут хорошо что-нибудь делать, то эти навыки можно воссоздать или
смоделировать и передать кому-то еще. Все это лежит в области ней-
ро-лингвистического программирования — науки моделирования.
Чтобы разработать какую-нибудь хорошую модель, вам надо отыскать
нескольких людей, которые хорошо справляются с конкретной зада-
чей. Далее вам необходимо с ними побеседовать, чтобы выявить в них
что-то общее. На самом деле, это ключевая задача в процессе модели-
рования1. Очень важно обнаружить, в чем схожесть их действий. Если
этого выявить не удастся, тогда вам придется признать идиосинкра-
зию в этих людях, которая зачастую не имеет особой значимости.
За последние 12 лет мне довелось работать в роли инструктора с
сотнями выдающихся трейдеров и инвесторов. За это время мне пред-
ставилась возможность изучить механизм проведения исследований
в трейдинге. Шаги на пути к этому достаточно просты и ясны. Эта гла-
ва представляет собой краткое изложение двенадцати шагов, которые
я в связи с этим разработал.
1. Проведите оценку своих
возможностей
Первый важный шаг, который вы должны сделать, это оценить
свои способности: составить список своих сильных и слабых сторон.
6-1605
Ц Часть II. Разработка концепции торговой системы
Чтобы достичь успеха на рынке, вам надо разработать такую торговую
систему, которая подходила бы именно вам. Чтобы разработать такую
систему, вам надо провести оценку своих навыков, темперамента, вре-
мени, ресурсов, сильных и слабых сторон. Без такой оценки, скорее все-
го, вы не сможете разработать подходящую вам торговую систему.
В том числе вы должны рассмотреть следующие вопросы.
• Обладаете ли вы хорошими компьютерными навыками? Если нет,
то кто смог бы помочь вам в освоении компьютерных программ?
• Сколько у вас капитала? Какой частью этого капитала вы готовы
рискнуть? Хватит ли у вас денег, чтобы торговать или инвестиро-
вать посредством разрабатываемой вами торговой системы? Недо-
статочность средств является распространенной проблемой боль-
шинства трейдеров и инвесторов. Если у вас нет необходимых
средств, вы не сможете применить адекватную технику управления
капиталом — важный элемент успешной торговой системы, кото-
рый игнорируют большинство людей.
• Насколько спокойно вы относитесь к убыткам?
• Каковы ваши математические навыки?
Существует очень много вопросов, которые вы должны принять к
сведению. Например, сколько времени вы можете уделять торговле.
Если вы где-то работаете полный рабочий день, стоит подумать о долго-
срочной торговой системе, которая требует все лишь полчаса в день — и
то на анализ результатов торгов. Тогда, по результатам такого анализа,
вам останется лишь отдавать своему брокеру соответствующие ситуа-
ции стоп-приказы, чтобы брокер или компьютерная торговая система
руководствовались ими во время торговой сессии следующего дня. Тор-
говля по такой системе не будет отнимать много времени. Фактически,
большинство профессионалов, которые проводят весь день, анализируя
рынок, предпочитают использовать долгосрочные торговые системы,
ориентируясь на итоговые результаты торгов.
Теперь обратимся к другому не менее важному вопросу, на который
вы должны обратить свое внимание. Вы собираетесь торговать только
на собственные средства или же планируете привлекать клиентские
средства? Дело в том, что когда вы станете торговать чужими деньга-
ми, психологические черты ваших клиентов будут оказывать влияние
на процесс торговли, которое может оказаться существенным. Напри-
мер, во многих ситуациях, когда вам приходится управлять клиент-
скими деньгами, результатом торговли становится сумма психологий
ваших клиентов и вашей собственной.
Глава 4. Пошаговая разработка системы
75
Скажем, вы управляющий активами, но после двух убыточных меся-
цев подряд ваш клиент отзывает свои средства. Далее, в течение трех ме-
сяцев вы получаете прибыль — и ваш клиент решает снова вложить свои
средства в вашу торговую систему. Нов это время следуют два очередных
убыточных месяца, и ваш клиент снова уходит. На этот раз он решает по-
дождать до тех пор, пока вы не заработаете на рынке действительно хоро-
шие деньги, и после пяти прибыльных месяцев он снова приносит вам
свои деньги. В итоге, этот ваш клиент будет постоянно проигрывать боль-
шие суммы денег вместе с вами как управляющим активами. И такие ме-
тания непременно будут сказываться как на вас, так и на вашей торговле.
Вам следует потратить довольно много времени, обдумывая ответы
на вопросы, поставленные в главе 3 и посвященные управлению сред-
ствами клиентов. И что более важно, задумайтесь об ответах, которые
вы сами же дали! Вы ответили не задумываясь или же каждый ваш
ответ представляет собой тщательный анализ ваших ожиданий и ощу-
щений? Вы просто отвечали на вопросы или же перед тем, как напи-
сать ответы на бумаге, вложили в каждый из них свои обоснования?
Сопоставьте свои ответы с ответами Тома Бассо, чтобы сравнить себя
и профессионального управляющего капиталом.
2. Раскройте свое сознание
и соберите рыночную информацию
В Международном институте повышения квалификации
трейдеров два раза в год мы проводим расширенные трехдневные се-
минары на тему «Разработка успешной торговой системы, которая
подходила бы именно вам». По итогам таких семинаров в 1996 г. у нас
проводились очередные итоговые занятия. Большинство участников
семинара благодаря этим занятиям узнали много нового и полезного;
но иногда, прежде чем извлечь из материалов семинаров какую-либо
пользу, им приходилось сперва обращаться к своей психологии. Напри-
мер, некоторые слушатели были абсолютно закрыты к восприятию той
информации, которую им собираются дать. Настаивая на своих соб-
ственных идеях относительно того, что они должны делать, они практи-
чески не в состоянии выслушать некоторые модели общего характера
по улучшению работы их торговой системы, но еще меньше готовы вос-
принимать информацию частного характера. Самое интересное в этом
то, что слушатели, максимально сосредоточенные на собственных иде-
ях, обычно больше всех нуждаются в такой информации.
б
76
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Таким образом, первая часть второй ступени к моделированию раз-
работки торговой системы состоит в том, чтобы полностью раскрыть
свое сознание. Для этого разработано несколько приемов.
Во-первых, вам надо понять, что практически все, чему вы когда-
либо учились, включая каждое предложение этой книги, состоит из
гипотез. «Земля плоская» — это гипотеза, равно как и утверждение,
что Земля круглая. Безусловно, вы можете заявить, будто второе ут-
верждение — это факт. Однако это тоже гипотеза с множеством набо-
ров значений конкретных слов. Например, что значит «круглая»?
И что означает слово «Земля»?
Все, что претендует называться фактом, на самом деле относительно
и зависит от контекста. А это, в свою очередь, зависит от тех предполо-
жений, которые вы сделали относительно конкретной ситуации, кото-
рые тоже на самом деле лишь гипотеза. Вы станете менее жестким и бо-
лее гибким и открытым, если начнете относиться к фактам лишь как к
«полезным представлениям», которые вы принимаете к рассмотрению.
Действительность, как мы ее воспринимаем, полностью состоит из
наших представлений. Как только вы измените эти представления, тут
же поменяется и действительность. Безусловно, вышесказанное — это
тоже всего лишь гипотеза. Тем не менее если вы примите эту гипотезу
на вооружение, то осознаете относительность понятия «реальность».
Вместо действительности вы получите некую модель мироздания, в ко-
торой предпочитаете жить. В итоге вы сможете относиться к любой но-
вой гипотезе как к единице полезности. И если что-то входит в конф-
ликт с вашими представлениями, вам надо будет всего лишь задаться
вопросом, насколько полезна эта новая гипотеза. Тогда вы просто пора-
зитесь, сколько вам откроется новых идей и представлений! Одно из
моих любимых утверждений на эту тему
следует из цитаты Эйнштейна:
«Всегда имейте в виду следующее. Вы
торгуете не на рынке и не инвестируете в
него деньги — вы торгуете лишь собствен-
ными представлениями о рынке».
Таким образом, та часть второй ступе-
ни разработки торговых систем, которая
относится к раскрытию своего сознания,
требует от вас определить свои представ-
Вы торгуете не на
рынке и не инвесги*
руете в него день-
ги — вы торгуете
лишь собственными
представлениями о
рынке.
ления о рынке. Когда вы закрыты для информации, эти представле-
ния не выглядят таковыми, а являются для вас неоспоримыми фак-
тами. Свойственная абсолютно всем торговля иллюзиями довольно
Глава 4. Пошаговая разработка системы
77
опасна, если вы не отдаете себе отчета в том, что это именно иллю-
зия. Этим вы можете легко ввести себя в заблуждение.
Чарльз Лебо, ветеран трейдинга, который торгует на рынке вот
уже 30 лет, сказал, что когда он только начал разрабатывать автома-
тизированную торговую систему, у него были сотни рыночных гипо-
тез. Многие из них не смогли втиснуться в строгие рамки компью-
терных программ.
Как только вы откроете свое сознание, можете приступать к чтению
информации о рынке. В этих целях я настоятельно рекомендую лю-
бую из книг Джека Швагера. Наверное, лучше начать с книг «Мастера
рынка»2 и «Новые мастера рынка», которые являются одними из луч-
ших книг по трейдингу и инвестированию. Две другие новые книги
Швагера — «Технический анализ» и «Фундаментальный анализ» —
не менее удачны.
«Компьютерный анализ фьючерсных рынков» Чарльза Лебо и Дэ-
вида Лукаса представляет собой одну из лучших книг по систематиза-
ции процесса разработки торговой системы. Я многое почерпнул из
этой книги и из организованных Лебо регулярных семинаров. Я бы
также хотел порекомендовать книги Перри Кауфмана «Продвинутый
трейдинг», Синтии Кейс «Торгуйте с преимуществом» и Уильяма
О’Нила «Как заработать деньги на акциях». Книга Тушара Шанда «По
ту сторону технического анализа»3 тоже довольно хороша. Она зас-
тавляет читателя задуматься о концепциях, которые находятся вне
поля зрения настоящей книги.
Не менее важна и психологическая сторона трейдинга или инвес-
тирования. Здесь я бы рекомендовал самоучитель «На пути к верши-
не своего мастерства. Курс для трейдеров и инвесторов». Две другие
замечательные книги принадлежат Джеймсу Сломану. Это «Ничто»
и «Когда вы чем-то обеспокоены». Первая посвящена пребыванию в
гармонии с рынком — концепции, значимость которой сложно пере-
оценить. А вторая книга рассказывает о достижении оптимального
для ведения торговли состояния. Кроме всего прочего я бы посове-
товал прочесть книгу Роланда Барраха «Ловушки разума: совершен-
ствование внутреннего мира инвестора». Она рассказывает о наших
склонностях, как биологических, так и культурных, просаживать ог-
ромные суммы денег на рынке. Положительным моментом является
то, что эту склонность мы можем преодолеть.
Чтение перечисленных книг обеспечит вам базу, необходимую для
развития полезных представлений о себе и о рынке, которые будут
поддерживать вас во время торговли. В этих книгах вы сможете найти
78 Часть II. Разработка концепции торговой системы
ответы на многие из тех вопросов о торговле, которые наверняка вво-
дят вас в смятение. Более подробная информация о полезной литера-
туре представлена в Приложении 1.
Когда вы прочитаете эти книги, напишите свои представления о
рынке. Каждое предложение данного издания представляет собой
одно или даже несколько моих предположений. Вы можете попробо-
вать выбрать из них те, которые соответствуют вашему восприятию
рынка. Они могут стать неплохим началом в поиске собственных
идей. Этот шаг должен подготовить вас к следующей задаче, кото-
рую предстоит решить на пути к познанию рынка и разработке своей
системы, предназначенной для извлечения существенной прибыли.
3. Определите свои цели
Вы не сможете разработать адекватную торговую систему
для зарабатывания денег на рынке, пока не определите для себя, чего
же вы хотите от рынка. В процессе разработки торговой системы об-
ратите особое внимание на разумность и четкое определение целей.
Такая работа, фактически, должна занимать от 20 до 50% времени,
потраченного на разработку торговой системы. Многие игнорируют
эту часть или же уделяют этому занятию всего несколько минут. На-
пример, скажите-ка, сколько времени вы потратили на вопросы из
главы 3?
Уделите главе 3 как можно больше времени и внимания. Если вы
потратили на вопросы, которые я задал Тому Бассо, всего несколь-
ко минут, это означает, что вы не проделали должной работы. Мно-
гие стремятся уклониться от выполнения такого задания, но если
вы действительно хотите создать стоящую систему для трейдинга
или инвестирования, то следует уделить данным вопросам как мож-
но больше внимания. Вспомните, как важно раскрыть свое созна-
ние. Проводя работу над постановкой целей, вы открываете свое со-
знание.
4. Определите временной диапазон
своей торговли
Четвертая задача заключается в том, чтобы определить, как
много времени вы хотите и можете себе позволить находиться в рын-
Глава 4. Пошаговая разработка системы 79
ке*. Хотите ли вы обладать долгосрочной стратегией, делая перестанов-
ки в портфеле только раз в квартал? Или желаете торговать акциями
или же фьючерсами, где ваша позиция может оставаться неизменной от
одного до шести месяцев? Хотите ли стать свинг-трейдером, совершая в
день по нескольку трейдов, из которых ни один не длится более одного-
двух дней? Или, может быть, хотите пойти на крайние меры и стать
внутридневным трейдером, открывая в день от трех до десяти трейдов и
всегда закрывая позиции в конце дня?
Таблица 4.1 показывает преимущества и недостатки долгосрочной
торговли. Долгосрочный трейдинг или инвестирование очень просты.
Они отнимают немного времени в день и создают минимальное пси-
хологическое напряжение. Это особенно важно, если вы торгуете
только в свободное от работы время или же если трейдинг для вас все-
го лишь хобби. При помощи довольно простых торговых правил вы
сможете зарабатывать большие деньги, если правильно определите
размер открываемой позиции.
Думаю, прежде всего долгосрочная торговля хороша тем, что у вас
есть возможность заработать (по крайней мере теоретически) в каж-
дом трейде вполне определенную сумму средств. Если вы поподроб-
ней ознакомитесь со стратегиями тех людей, которые разбогатели за-
нимаясь инвестициями, то наверняка обнаружите, что это произошло
в результате торговли на нескольких рынках одновременно4. Какой-
нибудь один объект инвестирования может превратиться просто в зо-
лотое дно, обращая тысячедолларовую инвестицию в миллион долла-
ров за 10-20 лет владения.
Основным недостатком долгосрочной торговли я считаю то, что вы
должны проявить особое терпение. Например, у вас совсем немного
вариантов, когда вы должны войти в рынок, поэтому до появления
необходимых рыночных условий придется довольно долго ждать. Бо-
лее того, если вы открыли позицию, придется терпеть достаточно
большие по амплитуде колебания торгового счета, даже если вы раз-
работаете систему их минимизации. Следующим недостатком долго-
срочной торговли является необходимость постоянного содержания
достаточно крупной суммы денежных средств на своем инвестицион-
ном счете. Дело в том, что, обладая маленьким счетом, вы не сможете
обеспечить должной реализации механизмов определения объема от-
* Здесь под словами «находиться в рынке» имеется в виду не столько нали-
чие открытых рыночных позиций, сколько непосредственное наблюдение за
ежесекундно происходящими на рынке изменениями. — Примеч. науч. ред.
80
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Таблица 4.1
Преимущества и недостатки долгосрочной торговли
Преимущества Недостатки
Нет необходимости следить за рынком весь день. Вы сможете защитить свою позицию при по- мощи стопов или других опций Из-за небольшой величины ваших стопов вас может «выбрасывать» из рынка небольшими внутри- дневными колебаниями цен
При такой торговле психологиче- ское напряжение минимально от- носительно более краткосрочного трейдинга У вас может оказаться довольно большой разброс в доходности в каждом отдельном трейде — придется быть терпеливым
Издержки на проведение операций довольно малы Ваша система должна быть на- дежной, т. е. позволять зарабаты- вать как минимум в половине трейдов
Иногда для получения годовой прибыли достаточно совершить 1-2 трецда Так как сделки не будут слишком частыми, придется торговать на не- скольких рынках одновременно
Математическое ожидание прибы- ли (см. главу 6) может превышать значение в один доллар на каждый доллар риска Если вы хотите торговать на вы- соколиквидных рынках, потребу- ется довольно большая сумма торгового капитала
Для зарабатывания больших денег вам потребуется торговая система с довольно простыми правилами Если вы пропустите хотя бы одну выигрышную операцию, потенци- ально прибыльный год может стать реально убыточным
Теоретически в каждом трейде вы всегда сможете зарабатывать вполне определенную прибыль
Издержки на получение данных, а также на необходимое про- граммное обеспечение невелики
крываемой позиции. В действительности, многие инвесторы теряют
деньги на рынке только потому, что их счет не позволяет им вопло-
щать в жизнь разработанную стратегию.
Более краткосрочная торговля, в которую входит как внутриднев-
ная, так и свинговая торговля с периодом инвестирования от одного
до трех дней, тоже имеет свои преимущества и свои недостатки. Все
они перечислены в табл. 4.2. Попробуйте сравнить их с преимущества-
ми и недостатками долгосрочной торговли из табл. 4.1. После такого
сравнения можно определить для себя, какой из списков больше соот-
ветствует вашему характеру.
Глава 4. Пошаговая разработка системы
81
Таблица 4.2
Преимущества и недостатки краткосрочной торговли
Преимущества Недостатки
Условия для открытия позиции формируются практически каждый день Высокие транзакционные издерж- ки
Этот тип торговли придает им- пульс и стимулирует трейдера Пребывание в заведенном состоя- нии не имеет ничего общего с зара- батыванием денег. Это всего- навсего психологический момент
Если математическое ожидание прибыли таково, что на каждый доллар риска вы выигрываете всего 50 центов, у вас есть боль- шие шансы получить прибыль по итогам месяца или даже недели Прибыль часто ограничена време- нем, поэтому ваша система долж- на приносить доход более 50% времени. Правда, я видел некото- рые исключения из этого правила
Вы не несете рисков от переноса позиции на ночь, поэтому не тре- буется вносить залог (а если тре- буется, то совсем небольшой) да- же на крупных рынках Издержки на получение данных очень высоки, поскольку большинст- ву краткосрочных трейдеров необхо- димо получать котировки в режиме реального времени
Системы с высокой вероятностью получения сигнала на открытие по- зиции, о которой мечтают большин- ство трейдеров, работают именно в краткосрочной торговле Многие системы с высокой веро- ятностью получения сигнала на открытие позиции дают в резуль- тате убытки, которые по своему размеру выше прибылей
Всегда есть несколько альтерна- тив заработать деньги Предметом краткосрочной торгов- ли зачастую служат всего лишь случайные блуждания рынка
В краткосрочной торговле психо- логическое давление на трейдера очень высоко
Как-то мне довелось общаться с внутридневным трейдером, торгу-
ющим на рынке FOREX. Этот трейдер совершал по шесть сделок в
день. Ни одна из открытых позиций не переносилась больше чем на
2 дня. Самым заманчивым здесь было то, что размер выигрыша и про-
игрыша были приблизительно одинаковы, но прибыль он получал в
75% случаев. Он торговал $500 тыс., используя $10 млн банковского
кредита. Когда вы осознаете информацию об управлении капиталом,
представленную в главе 6, вы поймете, что эта система близка к систе-
ме Священного Грааля. Используя такую систему, с тем размером ка-
82
Часть II. Разработка концепции торговой системы
питала, который у него есть, этот трейдер потенциально может зараба-
тывать сотни миллионов долларов в год.5
Тем не менее такая торговая система, скорее, исключение, чем пра-
вило для всех краткосрочных стратегий. Надежность большинства из
них вряд ли превышает 60%, а прибыли чаще всего меньше по разме-
ру, чем убытки, что нередко ведет к отрицательному математическому
ожиданию6. Иногда всего лишь одна убыточная сделка способна раз-
рушить целую торговую систему и психологически опустошить трей-
дера. Более того, психологическое давление в краткосрочной торговле
достаточно высоко. У меня были случаи, когда мне звонили трейдеры
и говорили что-то вроде этого:
Я зарабатывал деньги практически каждый день, а полностью убы-
точной недели у меня не было аж целый год. Все так и было до недавнего
времени. Вчера я спустил всю прибыль, заработанную за два года.
Имейте это в виду, прежде чем решитесь на краткосрочную торгов-
лю. Издержки на проведение операций тоже довольно высоки. И что
более важно, вы можете не вынести психологического прессинга.
5. Выделите несколько наиболее
удачных движений рынка в тех
временных рамках, в которых
решили торговать, и постарайтесь
вычленить что-то общее в этих
движениях
Когда вы определитесь с временными рамками торговли, сле-
дует обратить внимание на наиболее сильные движения, лежащие
внутри них. Выберите как можно больше таких движений, причем
сразу на нескольких рынках, чтобы обеспечить себе как можно боль-
ше эталонов. Будет лучше, если вы соберете 50 или даже 100 таких
образцов. Причем удостоверьтесь, что ваша выборка включает движе-
ния, направленные как вверх, так и вниз.
Например, если вы подписаны на рассылку дневных графиков, на
этих графиках обязательно найдется несколько движений, в течение
которых цена поднялась на 100% или даже более. Тогда вы просто со-
бирайте примеры подобных движений, основываясь на дневных
графиках цен разных рынков. Так, к сведению, Уильям О’Нил уже
Глава 4. Пошаговая разработка системы
83
проделал работу, которую я предлагаю осуществить в пунктах 5 и 6, об
этом можно прочитать в его книге «Как заработать деньги на акциях».
Правда, к сожалению, многие читатели, как мне кажется, испытывают
сложности с применением метода CANSLIM, пытаясь что-то зарабо-
тать на медвежьем рынке. Но, безусловно, было бы несравненно луч-
ше, если бы вы научились зарабатывать деньги как на росте, так и на
падении.
Когда вы соберете некоторую коллекцию эталонных движений, по-
пытайтесь вычленить в них что-то общее. Следует установить, что все
эти движения представлены устойчивым ростом, затем образуется ос-
нование, которое впоследствии пробивается. Анализируя ситуации,
попытайтесь смотреть не только на ценовую динамику. Например, об-
ратите внимание на объемы. Таким образом, вам следует сформулиро-
вать некоторые условия, которые имеют место при том или ином силь-
ном движении цены. Также следует выделить рыночные условия,
которые сопровождают сильный рост или падение. Например, боль-
шинство движений вверх на отдельных рынках происходит тогда, ког-
да в целом рынок тоже движется вверх. Выполнены ли при этом некие
условия фундаментального характера? Установлены ли временные
взаимосвязи? Многие из этих факторов показывают условия, которые
следует принять во внимание.
Также попытайтесь установить, как начинаются сильные движения
и как они заканчиваются. Заканчиваются ли они внезапно и резко или
же постепенно? Как бы вы хотели выходить из таких движений?
В главе 5 представлено очень много всякого рода концепций, кото-
рые вам надо принимать к сведению, проводя собственные исследова-
ния. Хотя если вы сможете предложить что-то свое, это будет просто
превосходно.
6. Какие принципы лежат в основе
этих движений и каким образом вы
можете объективно измерить их
влияние?
Ну и на какой же гипотезе вы остановились? Первая часть
вашей гипотезы должна определить условия, при которых происходят
сильные движения. Как можно объективно оценить достоверность
этой части вашей гипотезы? Чтобы ответить на этот вопрос, обычно
84
Часть II. Разработка концепции торговой системы
достаточно обратить внимание на две составляющие вашей системы:
начальные условия и время (для получения сигнала на вход). Обе эти
темы подробно рассмотрены соответственно в главах 7 и 8.
Начальные условия и время, через которые вы получаете сигнал, тес-
но связаны с надежностью торговой системы, так как указывают вам на
то, как часто можно «поймать» сильное движение, а следовательно, и
заработать на нем. Эффективность входа в рынок должна тестировать-
ся отдельно от всех компонентов вашей торговой системы.
В своей книге, о которой говорилось ранее, Ле Бо и Лукас использо-
вали отличный метод для тестирования таких сигналов. Они просто
определяли надежность (т. е. время, в течение которого их система при-
носила прибыль, в процентах от общего времени) сигналов на вход для
различных временных интервалов. Вы можете попробовать следующие
временные рамки: час, конец дня, через день, через 2 дня или через 5,10
и 20 дней. При случайном выборе момента входа в рынок надежность
результатов должна составлять примерно 50% (обычно это значение
находится между 45 и 55%). Если эффективность вашей гипотезы выше
случайного разброса, то теория должна обеспечивать надежность на
уровне 55% или даже выше, особенно на временном промежутке от 1 до
5 дней. Если этого не наблюдается, то, как бы красиво ни звучала ваша
гипотеза, она ничем не отличается от случайного входа в рынок.
Во время тестирования эффективности входов в рынок, если, конеч-
но, ваша цель — повысить надежность системы, единственное, на что сле-
дует обратить внимание, как часто в выбранных временных рамках ваша
гипотеза обеспечивает прибыль. Поскольку мы не устанавливали стопы,
то не принимаем их в расчет. Как только вы добавите стоп-сигналы к
вашей гипотезе, надежность системы резко сократится, так как некото-
рые потенциально прибыльные сделки скорее всего будут закрыты из-за
убытка, покрывающего уровень стоп-лосса. Рассматривая надежность
системы, мы также не учитывали издержки на проведение операций (т. е.
проскальзывание и комиссионные). Когда же вы добавите и их в процесс
тестирования, надежность системы уменьшится еще больше. Вам же сле-
дует установить, что надежность вашей системы выше случайной вели-
чины, прежде чем вы добавите стоп-лоссы и расходы.
Когда вы только начинаете формулировать гипотезы, некоторые из
них могут казаться просто потрясающими. У вас на руках может быть
порядка сотни сильных движений, и ваша идея окажется применимой
для всех этих примеров, что в результате вселит в вас великие надеж-
ды. Но все ваши ожидания могут развеяться, когда вы проведете про-
верку своей гипотезы на истинность и ложность. Как часто выполни-
Глава 4, Пошаговая разработка системы
85
ются условия вашей гипотезы, но сильного движения при этом не про-
исходит? Отношение ложных сигналов к истинным может оказаться
слишком большим, если гипотеза, на которой будет построена ваша
торговая система, в реальности окажется необоснованной.
Всегда держите в голове следующую мысль: тестируя такого рода ги-
потезу, вы смотрите лишь на ее надежность применительно к сильным
движениям. Если ваша система позволяет ловить сильные движения,
только тогда ее можно оценить по достоинству (см. главу 9).
Кто-то наверняка скажет, что я упустил из виду такую важную со-
ставляющую торговой системы, как оптимизацию. Однако я считаю,
что оптимизация показывает лишь то, насколько ваша концепция
применима к историческим данным. Чем больше вы оптимизируете,
тем хуже ваша система будет работать в будущем. Вместо этого я бы
порекомендовал серьезно задуматься над осознанием принципов, ле-
жащих в основе вашей гипотезы. Чем глубже вы проникните в сущ-
ность вашей торговой системы, тем меньше потребность тестирова-
ния системы на исторических данных.
7. Добавьте стопы и издержки
на совершение операций
Для вашей гипотезы кроме всего прочего важно определить,
когда она перестает работать. Поэтому следующим важным шагом ста-
новится понимание степени влияния на торговые результаты стопов
и издержек на проведение операций7. Защитные стоп-приказы пред-
ставляют собой ту часть торговой системы, которая подскажет, ког-
да выходить из рынка, чтобы защитить свой капитал. Они занимают
важное место в любой торговой системе; они показывают точку, в ко-
торой вам следует выйти из рынка, чтобы сохранить свой капитал, пото-
му что ваша стратегия в данном конкретном случае не сработала. Чтобы
лучше осознать свою концепцию, вам следует разобраться с природой
лежащих в ее основе гипотез.
Например, вы разработали теорию, которая генерирует просто со-
вершенные сигналы. Она может быть направлена на определение
разворотных моментов рынка по итогам дня, может быть даже и часа.
В данном случае ваша система будет подавать сигналы в те моменты,
когда рынок будет готов к развороту. Сигналом к развороту рынка
может служить, например, пробой волатильности (см. главу 8). В дан-
ном случае вам потребуется стоп, который скажет, когда концепция не
86
Часть II. Разработка концепции торговой системы
работает. Какой стоп выбрать в этом случае? Рынок проходит через
временное окно, в котором вы ожидаете разворота, и не дает вам зна-
чительной прибыли. В этот момент можно закрыть позицию. Или же
вы можете использовать средний дневной диапазон цен (например
средний истинный диапазон — ATR) за последние 10 дней в качестве
уровня «шума»*. Если цена выйдет за этот диапазон (можно устано-
вить множитель для ATR), выходите из рынка.
Примеры защитных стопов приведены в главе 9. Тщательно изучи-
те эту главу и выберите один или даже несколько стопов, которые под-
ходят к вашей концепции. Вполне возможно, что ваша гипотеза требу-
ет логических стопов, которые тоже представлены в этой главе. Тогда
используйте их.
Подумайте о том, чего же вы ожидаете от ваших входов в рынок.
Они случайны, или же вы все-таки считаете, что с этого момента нач-
нется тренд? Если вы ожидаете тренда, дайте рынку время, чтобы его
развить. Поэтому, отодвиньте свой стоп подальше.
С другой стороны, ваша концепция может быть очень точной. Вы
предполагаете, что ваша система может выдавать ложные сигналы, но
когда она все-таки выдает правильный сигнал, вы не хотите терять
практически никакую часть капитала. Тогда вам придется установить
очень узкие стопы, которые фактически сразу пресекают убытки. Ког-
да вы определитесь с природой ваших стопов, добавьте их вместе с
расходами на ведение операций (проскальзывание и комиссию) к ре-
зультатам предыдущего шага и пересчитайте итоги. Скорее всего, на-
дежность вашей системы снизится. Например, если изначально надеж-
ность системы составляла 60%, теперь, после добавления издержек и
стопов, она, возможно, составляет 50-55%.
8. Добавьте выходы по цели
(фиксация прибыли) и пересчитайте
математическое ожидание
Третья часть торговой концепции должна определять момен-
ты завершения сильных движений, что в конечном итоге должно вы-
* Под рыночным шумом понимаются постоянные колебания цен, недоста-
точно сильные для того, чтобы считать их направленными движениями рын-
ка. — Примеч. науч. ред.
Глава 4. Пошаговая разработка системы
87
ражаться фиксацией прибыли. Тема корректного определения момен-
тов выхода с рынка подробно рассмотрена в главе 10, в которой рас-
сказывается, какие выходы наиболее эффективны. Прочитайте эту
главу и определите для себя, какие выходы вам больше всего подхо-
дят. Примените эту информацию непосредственно к себе, принимая в
расчет выбранные временные рамки, цели и концепцию своей торгов-
ли, прежде чем назначать условия выхода с рынка.
В целом, если вы торгуете на долгосрочную перспективу, стараясь
«поймать» большие сильные движения и в полной мере насладиться
преимуществами долгосрочного инвестирования, вам следует устано-
вить широкие стопы. Если хотите что-то заработать, вам вряд ли захо-
чется пребывать в рынке или вне его длительное время. Только в 50
или даже в 30% случаев вы сможете зарабатывать деньги, поэтому
ваши прибыли должны быть по-настоящему большими; они должны
превышать средний убыток в 20 раз. Если придерживаться такой так-
тики, выходы с рынка должны быть действительно большими, чтобы
позволять вам получать стоящую прибыль.
Напротив, если вы — краткосрочный трейдер или инвестор, кото-
рый часто совершает свои операции, следует воспользоваться относи-
тельно небольшими стопами. Скорее всего, вы зарабатываете более
чем в 50% сделок — на самом деле так должно быть, поскольку вы не
сможете долго находиться в рынке, а значит и поймать сильное дви-
жение. Тогда придется придерживаться стратегии, в которой вы буде-
те схватывать небольшие убытки с соотношением доход/риск на уров-
не единицы. Тем не менее это позволит вам зарабатывать более чем в
50% случаев, удерживая убытки на невысоком уровне и получая мно-
го небольших по размеру выигрышей, которые в сумме дадут доволь-
но большую прибыль.
В действительности вам надо стремиться к тому, чтобы удерживать
математическое ожидание прибыли как можно на более высоком уров-
не. Под ожиданием в данном случае понимается средняя сумма денег, ко-
торую позволяет сделать ваша система в течение длительного времени в
расчете на каждый доллар риска. Точная формула расчета ожидания, а
также влияющих на этот показатель факторов представлена в главе 6.
В данном случае, используя эту формулу, вам надо будет стремиться
удерживать значение ожидания на максимально возможном уровне. Вам
также придется использовать любую возможность торговать внутри
выбранных временных рамок, чтобы оправдать это ожидание.
Я считаю и доказываю свое мнение ниже, что ожиданием можно
управлять посредством стопов. На самом деле наиболее удачная тор-
88
Часть II. Разработка концепции торговой системы
говая система содержит в себе 3-4 разновидности стопов. Вам следует
протестировать эти стопы. Также следует провести их тщательный
отбор на соответствие вашим торговым целям и торговой стратегии.
Тем не менее придется протестировать много вариантов стопов, чтобы
определить влияние каждого из них на величину ожидания.
Определив ожидание, попробуйте взглянуть на результаты торгов-
ли трейд за трейдом. Как при этом меняется ожидание? На каком
уровне в основном удерживается соотношение доход/риск: один к од-
ному, два к одному? Выходит ли так, что больше всего на ожидание
оказывают влияние какие-то сильные движения? Если это долгосроч-
ная тенденция, не зависящая в большей степени от крупных трейдов,
вам лучше пересмотреть свои выходы с тем, чтобы они все-таки позво-
ляли ловить сильные движения.8
9. Обратите особое внимание на
высокодоходные трейды
Девятый шаг альтернативен тем действиям, которые вы осу-
ществляли в пунктах 6-9, но более сложен для большинства людей.
Здесь вам придется сравнить наибольшие из своих прибылей с убыт-
ками. Другой способ сравнения заключается в корректировке прибы-
лей на некий множитель R, который показывает, во сколько раз полу-
ченная прибыль превышает потенциальный убыток от закрытия
позиции по начальному стопу. Суть множителя R подробно описана в
главе 6.
А теперь взгляните на рис. 4.1. Здесь представлена длительная кон-
солидация (сентябрь-ноябрь) цен на дне рынка, предшествующая
сильному росту цен. Допустим, вы открывали позицию трижды в те-
чение этой консолидации и каждый раз ваша позиция заканчивалась
убытком в размере $0,75. И вот вы снова вошли в рынок и теперь зара-
ботали $10. Таким образом, множитель R составил 12,5 в расчете на
одну позицию. Подходит ли вам такая система?
Большинству из вас такая система не понравится, так как она дает
слишком много ложных сигналов. Фактически ваша система дает вер-
ный сигнал только в одном из четырех, или в 25%, случаев. Теперь об-
ратимся к линиям вашего дна. Вы зафиксировали прибыль в $10, по-
жертвовав при этом всего $2,25 (три раза по $0,75). Итого за весь
период инвестирования с учетом трех убыточных сделок вы получили
Глава 4. Пошаговая разработка системы
89
Рис. 4.1. Результатом игры на пробоях в сентябре и октябре 1992 г.
были несколько незначительных потерь, но, в конечном счете, эта
стратегия принесла значительную прибыль
прибыль в размере $7,75. Такой трейдинг должен быть очень при-
быльным. Тем не менее торговать такую систему для многих трейде-
ров — нелегкая задача, так как им трудно перенести три или четыре
убыточные сделки подряд.
Такой вид анализа может заменить вам процедуры, проделанные в
пунктах 6-8. Безусловно, надо стремиться к росту множителя R. Его
значение должно быть 10 или даже выше. Запомните, трейд, у которо-
го множитель R равен 10, перекроет убытки 7 убыточных сделок под-
ряд с множителем R, равным 1, даже если вы примете в расчет издерж-
ки на проведение операций.
Если вы хотите использовать рассмотренный прием, надо сосредото-
читься на следующих моментах: 1) выделить такие точки, в которых на-
мечаются сильные движения; 2) обозначить узкий стоп, который будет
жестко ограничивать потенциальные убытки на уровне нескольких дол-
ларов или даже нескольких пунктов; 3) оставить в торговой системе
только начальные стопы, даже несмотря на то, что они могут ограничи-
вать рост прибыли; 4) не упустить момент появления значительной при-
были. Если выберете этот способ, вы должны быть готовы к тому, что
90 Часть II. Разработка концепции торговой системы
вероятность прибыльных сделок составит не более 35%. Тем не менее
даже с этой вероятностью торговая система будет рентабельной.
10. Оптимизируйте систему
при помощи методов
управления капиталом
Полученное ожидание представляет собой точную оценку
потенциальных возможностей вашей системы. Когда вам удастся раз-
работать систему с подходящим ожиданием, настанет время поду-
мать над алгоритмами, определяющими размер открываемой пози-
ции. Определение размера открываемой позиции является важным
элементом любой торговой системы, так как если вы обладаете тор-
говой системой с высоким положительным математическим ожида-
нием, большинство прибылей и убытков станут следствием примене-
ния методов управления капиталом. Правильное определение размера
открываемой позиции позволит незначительную прибыль превратить
в значительную, в то время как неправильное использование управле-
ния капиталом может разорить ваш счет, причем неважно, насколько
успешной была торговая система изначально.
Так какой должен быть размер открываемой позиции? Можете ли
вы позволить себе приобрести всего лишь
один лот (одну акцию или один фью-
черс)? Ответы на эти вопросы могут сыг-
рать решающую роль при достижении по-
ставленных вами целей, будь то прирост
капитала, измеряемый трехзначным чис-
лом, или фантастически высокий показа-
тель доход/риск. Если же ваш метод оп-
ределения размера открываемой позиции
ошибочен, вы обязательно разоритесь. И
совсем неважно, что понимать под разоре-
нием — уменьшение счета всего на 50%
или на все 100%. Но если же используе-
мые методы управления капиталом тща-
тельно вами продуманы и разработаны в
соответствии с размером вашего счета,
особенностями вашей торговой системы,
Определение разме-
ра открываемой по-
зиции является важ-
ным элементом лю-
бой торговой систе-
мы, так как если вы
обладаете торговой
системой с высоким
положительным ма-
тематическим ожи-
данием, большин-
ство прибылей и
убытков станут след-
ствием применения
методов управления
капталом.
Глава 4. Пошаговая разработка системы
91
ориентированы на достижение поставленных вами целей, тогда на
выходе вы обязательно получите желаемый результат.
Для профессиональных управляющих капиталом мы разработали
специальные тренажеры. В настоящее время у этой программы есть
уже три выпускника. Первый выпускник, Вебстер Менеджмент, полу-
чил первый приз свыше $10 млн в сентябре 1995 г. за наилучший по-
казатель доход/риск. Главной причиной такого успеха стали как раз
определение размера открываемой позиции и способности этого вы-
пускника разрабатывать методы управления капиталом, позволяю-
щие увеличить многократно показатель доход/риск.
Другому выпускнику нашей программы, Рэю Келли, присвоили
звание за то, что в результате нашей с ним совместной работы он в
течение 8 лет удерживал доходность счета на уровне не ниже 40% го-
довых. На самом деле в течение этих 8 лет у него было всего лишь два
убыточных месяца. Многие классифицируют стратегию Рэя как осо-
бенную арбитражную ситуацию (см. авторский раздел Рэя, посвя-
щенный арбитражу) и извлечение прибыли фактически из воздуха.
В главе 12 рассматриваются методы управления капиталом, на ко-
торые вам стоит обратить внимание при разработке торговой систе-
мы. Когда определитесь с целями и установите ожидание системы, вы
можете использовать эти методы, чтобы улучшить свои показатели.
Однако вам придется применить и протестировать всевозможные ме-
тоды определения объема открываемой позиции, прежде чем вы оста-
новитесь на каком-то одном, который будет способствовать наиско-
рейшему достижению поставленных вами целей.
11. Определите способы повышения
эффективности вашей торговой
системы
Одиннадцатый шаг на пути к созданию успешной торговой
системы формулируется как определение способов повысить ее эф-
фективность. Исследование рынка является непрерывным процессом.
Рынки меняются под воздействием игроков, и эти изменения будут
зависеть от того, какие участники рынка возьмут верх. Например, сей-
час на рынке акций преобладают институциональные инвесторы в
лице взаимных фондов. И только 10 инвесторов из более чем 7000 иг-
роков находятся в ожидании затяжного медвежьего тренда в продол-
92
Часть II. Разработка концепции торговой системы
жение падения рынка в 1970-х гг. Более того, на фьючерсных рынках
преобладают профессиональные СТА, большинство из которых при-
держивается трендследящих стратегий с использованием довольно
больших сумм инвестиций. В следующие 10-20 лет на рынке могут
преобладать совершенно другие игроки с совершенно другим характе-
ром, с совершенно иным влиянием на рынок.
Показатели любой торговой системы с хорошим положительным ма-
тематическим ожиданием можно улучшить, если увеличить число трей-
дов за анализируемый период тестирования. Таким образом, вы можете
улучшить свои результаты, реализуя свою систему на различных неза-
висимых рынках. Фактически хорошая торговая система должна хоро-
шо работать на различных рынках, поэтому, добавляя в свой актив не-
сколько новых рынков, вы просто увеличиваете свои возможности.
Более того, эффективность операций можно повысить путем исполь-
зования различных никак не коррелирующих между собой торговых
систем, в основе которых заложены разные принципы определения
объема открываемой позиции. Например, если вы торгуете тренд следя-
щую систему, неплохим дополнением к ней может стать краткосрочная
торговая система, нацеленная на совершение операций в период консо-
лидации цен. Идея здесь заключается в том, чтобы у вас была возмож-
ность зарабатывать деньги во время отсутствия ярко выраженного
тренда. Это позволит снизить влияние провалов счета в результате лож-
ных срабатываний трендследящей системы; вполне вероятно, что вам
даже удастся выйти «в плюс», если вы дополните такую торговую сис-
тему краткосрочной боковой. В то же самое время доходность первой
системы даже возрастет, так как в высокоприбыльные трейды вы буде-
те заходить большим капиталом.
12. Мысленно проработайте
наихудший вариант развития
событий
Очень важно заранее продумать, как будет работать ваша тор-
говая система под воздействием различных обстоятельств. Как ваша
система отреагирует на те или иные рыночные события, например на
высоковолатильный* рынок, длительную консолидацию цен, рынок с
* То есть рынок, характеризующийся сильной изменчивостью цен в корот-
кие промежутки времени. — Примеч. науч. ред.
Глава 4. Пошаговая разработка системы
93
сильным трендом, на «тонкий» рынок, когда заявки на покупку или
продажу практически отсутствуют? Фактически вы не сможете осоз-
нать до конца, чего же ожидать от своей торговой системы, если не
проработаете различные рыночные ситуации.
Том Бассо очень любит на своих семинарах рассказывать такую
историю:
Представьте себе, что вы в каждом трейде совершаете обрат-
ную операцию. То есть, например, вы покупаете ценную бумагу, вме-
сто того чтобы продать ее, и наоборот, продаете ценную бумагу,
вместо того чтобы купить ее. Что вы при этом ощущаете? О чем
вы думаете?
Это одно из самых важных упражнений, которые вам следует про-
делать, прежде чем начать торговать. Я настоятельно рекомендую от-
нестись к нему максимально серьезно.
Вам также необходимо спланировать свои действия на случай ка-
кой-нибудь катастрофы. Используя «мозговой штурм», сформули-
руйте всевозможные сценарии, которые могут пагубно сказаться на
вашей торговой системе. Например, что будет с вашей торговой систе-
мой, если рынок в течение одного-двух дней будет идти против вас,
причем с приличной скоростью? Подумайте, как вы сможете противо-
стоять неожиданным убыткам, например в результате падения индек-
са Доу-Джонса на 500 пунктов, которое, кстати, случается примерно
два раза в 10 лет, или же таким бедствиям, связанным с нефтяным
рынком, как война в Персидском заливе. Если вы торгуете на валют-
ных рынках, что произойдет с вашей системой, когда вдруг курсы ва-
лют станут фиксированными? Что произойдет при переходе Европы
на единую валюту*? А что если метеорит упадет прямо посреди Ат-
лантического океана и уничтожит половину населения Европы и
США? А что если нарушится связь с терминалом или будет украден
ваш компьютер?
Когда составите список всех предполагаемых бедствий, которые
только могут на вас обрушиться, разработайте несколько вариантов,
которыми, возможно, придется воспользоваться, чтобы нейтрализо-
вать влияние каждого перечисленного в списке фактора. Лишь когда
вы разработаете план действий для случая наступления любых нега-
тивных событий, можно считать, что ваша система готова!
* Книга была написана в 1998 г., когда Европа еще не ввела единую валюту
и этот вопрос был актуальным. — Примеч. перев.
94
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Примечания
1. Безусловно, обнаружить что-то общее вовсе не означает решить про-
блему моделирования. Надо выявить составляющие каждой задачи, а
также обладать способностью передать эту модель другим. Мы попы-
тались этого достичь при помощи модели разработки торговой систе-
мы, однако эта тема будет прослеживаться на протяжении всей книги.
2. Ссылки на всю рекомендуемую литературу представлены в Прило-
жении 1.
3. Книга Шанда неплохая, однако я категорически не согласен с его
выводами, особенно относительно тестирования портфеля и рассуж-
дений по поводу определения размера открываемой позиции.
4. Такие инвесторы приобретают сразу дюжину акций компаний, име-
ющих низкую капитализацию. Одиннадцать объектов инвестиро-
вания могут оказаться убыточными, в то время как оставшаяся ак-
ция может обеспечить огромную прибыль. Поскольку такие акции
чаще всего остаются вне поля зрения большинства, их владельцы от
них не избавляются, пока те не принесут большие убытки, и не при-
знают их выигрышными, пока не зафиксируют прибыль.
5. Почему-то судьба обычно жестока по отношению к людям с подоб-
ного рода системами. Так, этот трейдер совершенно не может торго-
вать с должным объемом. Более того, он психологически не может
справиться с этой проблемой, так как не верит, что с этим что-то
можно сделать. Фактически, с этой точки зрения, он вообще не дол-
жен торговать из-за своего волнения. Он просто уверен, что ему не
дает торговать его желудок. Поэтому, как мне кажется, он не пони-
мает истинной сущности Священного Грааля — найти себя.
6. Один из моих клиентов разработал внутридневную систему, которая
основывалась на прибылях, существенно превышающих убытки. На-
дежность его системы была ниже 50%, тем не менее рентабельность
системы была просто огромной. Это говорит о том, что допускаются
какие-то другие методы оценки краткосрочной торговли.
7. Здесь употребляется термин «стоп» из-за того, что многие пользу-
ются стоп-заявками. Это означает «исполните мой приказ, как толь-
ко рыночная цена достигнет того или иного уровня».
8. Если вы обратитесь к значению ожидания, рассчитанного на основе
реальных результатов торговли, низкое его значение (15 центов на
каждый доллар риска) будет свидетельствовать о трудностях пси-
хологического характера, например, об отступлении от торговых
правил или же о слишком скорой фиксации прибыли.
Глава 5
Процесс выбора работающей
стратегии
Чем глубже вы проникните в сущность вашей торговой системы,
тем меньше потребность тестирования системы
на исторических данных.
Том Бассо
По моим оценкам, менее чем у 20% трейдеров и инвесторов
есть торговая система. И даже те, у кого она есть, используют встроен-
ные индикаторы. Очень немногие понимают концепцию, лежащую в
основе их торговой системы. В конечном итоге я попросил нескольких
экспертов описать их торговые стратегии. Это совсем не означает, что
ниже представлены лишь пустые беседы о всевозможных торговых
стратегиях. Мы говорим всего лишь о примерах, которые вы можете
использовать как образец. Чтение данной главы ставит перед собой
цель заставить вас задуматься над каждой из представленных концеп-
ций и определить, какие из них соответствуют вашему характеру.
Только соответствующая вашему характеру концепция может быть
признана работающей. Однако прежде, чем формировать и использо-
вать торговую систему, следует основательно обдумать и осознать ее
базовую концепцию.
Когда я только начинал писать данную книгу, мне позвонил один
эксперт, специализирующийся на теории хаоса. Он сказал, что в тече-
ние многих лет пристально следит за моей работой, и отметил, что в
моих работах есть много ценного, но в отношении торговых систем я
сильно заблуждаюсь. Он заметил, что просто смешно полагать, будто
есть работающие системы, в то время как успех операций — это слу-
чайность плюс личная психология. Я сказал, что полностью с ним со-
гласен, если под торговой системой понимать только методику опре-
деления моментов входа в рынок. Более того, я сказал, что прежде
96
Часть II, Разработка концепции торговой системы
всего следует разработать систему с положительным математическим
ожиданием1 путем выставления стопов с тем, чтобы психологические
аспекты и управление капиталом имели вес.
Большинство пытается создать торговую систему с высокой веро-
ятностью прибыльных сделок, не задумываясь над определением вы-
ходов и объема открываемой позиции, что чаще всего приводит к по-
явлению на свет торговой системы с отрицательным математическим
ожиданием. Напротив, если трейдер понимает всю важность выходов
и определения размера открываемой позиции, даже при вероятности
прибыльных сделок 40% он может получить приличную торговую си-
стему. Полагаю, что такое изречение звучало несколько ошеломляю-
ще, но этот эксперт продолжал утверждать, что я не прав: «Никакого
математического ожидания, основанного на прошлых данных, суще-
ствовать в принципе не может»2. И этот человек еще умудряется как-
то писать книги о том, как заработать большие деньги на рынке, ис-
пользуя теорию хаоса!
Наш диалог показался мне довольно забавным. Раньше мне каза-
лось, будто мои идеи подходят практически всем, так как я исхожу из
того, что можно торговать абсолютно ЛЮБУЮ торговую систему
сколько душе угодно, пока она обеспечивает положительное матема-
тическое ожидание. Однако из этого разговора я вынес следующее:
даже такое фундаментальное предположение о возможности торго-
вать любую систему является всего-навсего гипотезой — гипотезой,
которая формирует мое восприятие торговых систем. Принимая эту
гипотезу, теперь давайте рассмотрим несколько торговых концепций,
которые используют многие трейдеры и инвесторы.
Трендследящие торговые системы
Чтобы описать некоторые из этих торговых систем, мне при-
шлось контактировать с несколькими замечательными трейдерами
(и не менее прекрасными друзьями). Вы уже знакомы с Томом Бас-
со, интервью с которым представлено в главе 3. Вместе с Томом мы
провели около 20 семинаров, что позволило мне определить Тома
как самого уравновешенного трейдера из тех, с кем довелось встре-
чаться. Абсолютно все в его офисе компьютеризировано. Даже тор-
говые приказы брокеру генерируются компьютером. Том торгует две
трендследящие системы, поэтому будет логичнее, если он сам рас-
скажет о них.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
97
Том Бассо: философия следования тренду
Многие успешные трейдеры относятся к классу инвесторов,
которых называют «следующие за трендом». Попробую объяснить,
что означает следовать за трендом и чем эта стратегия может оказать-
ся полезной.
Давайте разложим термин «следовать за трендом» на его составля-
ющие. Итак, «тренд». Чтобы заработать деньги, любому трейдеру не-
обходим тренд. Только задумайтесь: если после того, как вы купили,
не возникнет тренд, вы не сможете продать актив по более высокой
цене, какую бы торговую систему ни использовали. Вы просто потеря-
ете деньги. Для того чтобы продать по более высокой цене, после осу-
ществления покупки нужно, чтобы цены пошли по восходящему
тренду. И наоборот, если вы сначала продали, далее вам нужен нисхо-
дящий тренд, чтобы вы смогли откупить актив по более низкой цене.
Еще одна составляющая термина — «следовать». Мы используем это
слово, потому что «следующие за трендом» всегда находятся в его ожи-
дании, чтобы затем за ним следовать. Если рынок долгое время находил-
ся в стадии падения, а затем подал сигналы разворота вверх, следующие
за трендом торговцы тут же обязательно приобретут актив на таком рын-
ке. Осуществляя такую операцию, трейдер как бы следует за трендом.
«Наращивайте прибыли и сокращайте убытки». Эта старая аксиома
торговли как нельзя лучше описывает стратегию следования тренду.
Индикаторы тренда как раз говорят трейдеру о том, когда направление
рынка сменилось с повышения на понижение, и наоборот. Различные
графики или математические интерпретации рынка используются с
тем, чтобы оценить текущее направление цен и определить момент раз-
ворота. Во время тренда инвестор сидит в рынке и получает от него все
возможные выгоды до тех пор, пока тренд продолжает двигаться в на-
правлении открытой трейдером позиции. Это и означает «наращивать
прибыли».
Как-то мне довелось услышать разговор между новичком в инвес-
тировании и успешным трейдером, использовавшим стратегию следо-
вания тренду. Последний только что купил несколько валютных кон-
трактов, после чего новичок задал ему такой вопрос: «И где же
находится ваша цель?» Инвестор, следующий за трендом, хитроумно
ответил: «На Луне. Мне никогда раньше не удавалось туда добраться.
Но может быть, когда-нибудь...» Эта фраза говорит многое о филосо-
фии следования тренду. Если тому будет способствовать рынок, сле-
дующий за трендом торговец может открыть позицию, как только ры-
7-1Л05
98
Часть II. Разработка концепции торговой системы
нок станет удовлетворять его критерию признания тренда, и не закры-
вать ее до конца своей жизни.
Но, к сожалению, любой тренд когда-нибудь заканчивается. Таким
образом, как только рынок развернется, следует воспользоваться другой
аксиомой рынка — «сокращать убытки». Стало быть, трейдер, как толь-
ко почувствует, что рынок пошел против него, должен сразу же ликви-
дировать свою позицию. Если при этом цена находится выше точки вхо-
да, инвестор зафиксирует прибыль, если ниже — трейдер закрывает
позицию, предупреждая наращение убытков. Как бы то ни было, трей-
дер всегда будет вне рынка, если тот направлен против его позиции.
Преимущества трендследящих систем
Преимущества следования тренду очень просты. Вы никогда
не пропустите сильного движения на рынке. Если рынок, на котором
вы торгуете, совершает разворот снизу вверх, любой индикатор трен-
да рано или поздно выдаст вам сигнал к покупке. Это вопрос времени.
Если рассматриваемое движение — сильное, вы обязательно получите
сигнал. Чем длиннее период трендследящего индикатора, тем меньше
будут ваши транзакционные издержки; это и есть основное преиму-
щество трендследящих торговых систем.
Фактически инвестор должен осознавать, что если ему удастся
влиться в сильное направленное движение, прибыль только от одного
трейда может быть существенной. Более того, один трейд может
длиться целый год. Таким образом, надежность системы может со-
ставлять менее 50%, что, тем не менее, будет обеспечивать неплохую
прибыль. Это будет происходить за счет того, что средний размер вы-
игрыша будет во много раз превышать средний размер проигрыша.
Недостатки трендследящих систем
Недостаток трендследящих торговых систем состоит в том, что
ваш индикатор не распознает разницы между действительно сильным и
прибыльным движением и краткосрочным колебанием цен. В итоге
многие следующие за трендом участники часто получают сигнал на от-
крытие позиции в периоды бокового тренда, когда рынок тут же раз-
ворачивается против них, в результате чего им приходится закрывать
позиции с небольшим убытком. Однако если таких пилообразных
движений слишком много, следующие за трендом торговцы могут, окон-
чательно разочаровавшись в своей стратегии, отказаться от нее.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии 99
Большинство рынков большую часть времени пребывает в движении
без четкой направленности. Настоящие трендовые движения занимают,
как правило, всего 15-25% времени. Таким образом, следующий за трен-
дом участник рынка вынужден смиряться с потерями при торговле в
неблагоприятных условиях с тем, чтобы не упустить сильный тренд.
А работают ли стратегии следования
тренду?
Безусловно! Во-первых, если бы не существовало трендов, от-
пала бы необходимость в организованных рынках в принципе. Произво-
дители смогли бы продавать свою продукцию, не заботясь о хеджирова-
нии с целью защиты своих капиталов, а потребители были бы уверены в
том, что они смогут приобрести товар по разумным ценам. Инвесторы
стали бы приобретать акции исключительно с целью получения диви-
дендов. Поэтому как только на рынке перестанут наблюдаться направ-
ленные движения цен, эти рынки прекратят свое существование.
Во-вторых, если бы на рынке не было трендов, то от цен можно
было бы ожидать колебаний в сравнительно небольшом диапазоне.
Однако если вы взглянете на распределение ценовых изменений, то
вы заметите, что практически на всех рынках наибольшее число на-
блюдений приходится на большие ценовые колебания. Это происхо-
дит потому, что существуют не подчиняющиеся нормальному закону
распределения сильные изменения цен, которые просто невозможно
получить случайной выборкой, какой бы период вы ни взяли. На-
пример, рынки фьючерсных контрактов на индекс S&P, открытые в
1982 г., только за 5 лет продемонстрировали такой рост, который слу-
чается раз в сто лет. Эти существенные изменения, не подчиняющи-
еся нормальному закону распределения и наблюдаемые внутри бо-
лее длительных промежутков времени, представляют собой то, что
заставляет работать трендследящие системы. И вы можете наблю-
дать это неоднократно.
Для всех ли подходят
трендследящие системы?
Трендследящие системы являются, наверное, самой простой
для понимания и применения стратегией для начинающего инвестора
или трейдера. Чем более долгосрочный индикатор вы используете, тем
7
100
Часть II. Разработка концепции торговой системы
меньше будут влиять на результаты торговли транзакционные издерж-
ки. Краткосрочные модели предполагают большую плотность соверше-
ния операций с соответствующей величиной затрат. При этом издерж-
ки включают в себя не только комиссионные, но еще и проскальзывание
в каждом трейде. Чем меньше у вас будет трейдов (в пределах разумно-
го), тем меньше будут ваши транзакционные издержки и тем легче бу-
дет зафиксировать прибыль.
Однако существует множество примеров, когда стратегии следова-
ния за трендом просто не работают. Маркетмейкеры, зарабатывающие
на спрэде*, вряд ли воспользуются стратегией следования тренду. Ин-
весторы, занимающиеся хеджированием, скорее всего тоже откажутся
от такой стратегии, посчитав ее слишком смелой, чтобы страховать свои
риски через применение трендследящих индикаторов. Для них пред-
почтительнее выглядит вариант традиционного пассивного хеджирова-
ния. Внутридневным трейдерам использование трендследящих систем
может показаться трудной задачей, поскольку их торговля не позволя-
ет прибыли наращиваться в течение длительного времени из-за необхо-
димости закрывать позицию в конце рабочего дня.
Если стратегия следования тренду соответствует вашим личным
качествам и тем рыночным целям, которые вы перед собой ставите,
попробуйте использовать ее в своей торговле. Существует множество
примеров успешных трейдеров и инвесторов, которые в течение дли-
тельного времени используют этот опробованный временем рыноч-
ный подход. Экономический мир, в котором нам приходится жить,
становится все более нестабильным, постоянно создавая новые на-
правленные движения, которые следующие за трендом участники
рынка могут использовать для извлечения прибыли.
Примечание редактора3. Из всех торговых систем, возможно, стра-
тегия следования тренду является наиболее успешной. Фактически
большинство представленных в этой книге торговых систем работают
только потому, что следуют тренду. Как это подчеркивает Бассо, са-
мая большая проблема использования таких торговых систем заклю-
чается в том, что рынки далеко не всегда находятся в направленном
движении. Тем не менее она не является решающей для трейдера, тор-
гующего на рынке акций. Дело в том, что на рынке акций торгуются
тысячи бумаг, на которые можно открывать как длинные, так и корот-
кие позиции. Если вы захотите торговать и вверх и вниз, то всегда най-
дете рынок с направленным движением цен.
* Разница между ценами покупки и продажи одного и того же актива. —
Примеч. науч. ред.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
101
Сложности, возникающие на рынке акций, могут заключаться в
следующем. Во-первых, бывают такие периоды, когда практически все
акции движутся вниз, из-за чего трейдер может открывать только ко-
роткие позиции. Во-вторых, некоторые, не понимая сущности корот-
ких продаж, избегают их. И в-третьих, правила некоторых бирж могут
накладывать ограничения на продажи без покрытия, для которых надо
сперва получить возможность занять ценные бумаги, чтобы затем про-
дать, открыв короткую позицию. Тем не менее если вы все-таки реши-
тесь на короткие продажи, при благоприятных рыночных условиях вы
сможете получить неплохую прибыль.
Фундаментальный анализ
Другого своего друга, Чарльза Лебо, я попросил написать раз-
дел, посвященный фундаментальному анализу. Лебо широко известен
как редактор популярного издания под названием «Бюллетень тех-
нического трейдера». Вместе с тем он является соавтором замечатель-
ной книги «Компьютерный анализ фьючерсных рынков». Будучи та-
лантливым оратором, Чак часто дает интервью на конференциях
Dow-Jones Telerate и на встречах AIQ. Он также является приглашен-
ным докладчиком на наших семинарах под названием «Как разрабо-
тать торговую систему, которая подходила бы именно вам». У него
есть собственная компания Island View Financial Group, под управле-
нием которой находится несколько миллионов долларов. Более того,
Чак основал также и хеджевый фонд.
Вас, наверное, может заинтересовать вопрос, почему я пригласил Чака
Лебо написать главу о фундаментальном анализе, когда тот занимается
по большей части анализом техническим. Чак читает лекции по фунда-
ментальному анализу для студентов профилирующих университетов; он
даже разработал очень гибкую торговую систему, основанную на фунда-
ментальном анализе, для Island View Financial Group. Как говорит сам
Лебо: «Я считаю себя трейдером, который, чтобы проделать работу, ста-
рается использовать самые эффективные инструменты из доступных».
Чарльз Лебо: введение в торговлю
на основе фундаментального анализа
Фундаментальный анализ применительно к фьючерсным
рынкам представляет собой использование точных и/или прогнозируе-
102
Часть II. Разработка концепции торговой системы
мых данных о соотношении спроса и предложения с тем, чтобы пред-
угадать направление и степень изменений цен на фьючерсы. Наверное,
существует множество более точных определений, однако эта корот-
кая выжимка направлена на то, чтобы раскрыть выгоды и практичес-
кое применение фундаментального анализа.
Практически все трейдеры ошибочно полагают, будто бы они долж-
ны стать либо фундаменталистами, которые полностью полагаются на
анализ спроса и предложения, либо исключительно техническими
аналитиками, которые полностью игнорируют фундаментальный ана-
лиз и основывают свои действия только на анализе ценовой динами-
ки. И кто же вынуждает нас принимать такие провальные и нелогич-
ные решения «либо-либо»? Если у вас есть хотя бы парочка неплохих
идей, будет лучше, если вы постараетесь их все реализовать, а не идти
в ошибочном направлении, выбирая только одну из них.4
Фундаментальный анализ имеет явное преимущество перед техни-
ческим в плане определения ценовых ориентиров. Проанализирован-
ные должным образом технические индикаторы могут лишь опреде-
лить направление ценового движения и время, в течение которого оно
должно наблюдаться, однако эти индикаторы практически всегда врут
при прогнозе значения, до которого должны дойти цены, двигаясь в
конкретном направлении. Некоторые технические аналитики утвер-
ждают, будто их индикаторы определяют ценовые ориентиры, однако
за более чем тридцатилетний опыт трейдинга я так и не смог найти ни
одного технического индикатора, который давал бы верные ценовые
прогнозы. Тем не менее то, что правильно проведенный фундамен-
тальный анализ может помочь в определении ценовых ориентиров, не
вызывает никакого сомнения. Применяя цены, вычисленные при по-
мощи фундаментального анализа, можно решить для себя, хотите ли
вы фиксировать краткосрочную, или быструю прибыль, или же вас
больше привлекает долгосрочное удержание позиции. Как бы ни был
ограничен фундаментальный анализ в установлении ценовых ориен-
тиров, если у вас есть представления о том, какую прибыль желаетель-
но получить, можно считать, что вы обладаете огромным преимуще-
ством на пути к успешной торговле.
Однако фундаментальный анализ имеет определенные ограниче-
ния. Фундаментальный анализ, даже проведенный самым лучшим об-
разом, даст, к сожалению, неточные результаты. Даже если вы все сде-
лали правильно, полагаясь на рекомендации самых грамотных и
уважаемых экспертов, вы сможете лишь сделать вывод, что какой-то
конкретный рынок, вероятно, сильно вырастет через какое-то время
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
103
в будущем. В лучшем случае фундаментальный анализ укажет вам на
направление и общие границы ценового движения. Вряд ли такой ана-
лиз выдаст информацию о том, когда это движение начнется и как
сильно вырастут/снизятся цены. Тем не менее знание направления и
ориентиров изменения цены — это прежде всего очень важная инфор-
мация, которая часто недооценивается трейдером. Разумное сочета-
ние фундаментального и технического анализа потребует лишь одно-
го недостающего звена успешной торговли — определения размера
открываемой позиции, которое рассмотрено в этой книге далее.
Как использовать фундаментальный анализ
Теперь давайте рассмотрим практическое применение фун-
даментального анализа. Перечисленные ниже утверждения выведены
из многолетнего опыта торговли на основе фундаментального анали-
за. Они никак не отсортированы, поэтому порядок, в котором они при-
ведены, не отражает важности одного правила перед другим.
Ни в коем случае не проводите фундаментальный анализ само-
стоятельно, даже если у вас высокий уровень подготовки. На фью-
черсных рынках я торгую уже более 30 лет; более того, я часто читаю
лекции в университете студентам старших курсов, тем не менее мне и
в голову не приходило самостоятельно заниматься фундаментальным
анализом. Настоящие знатоки фундаментального анализа, которые,
очевидно, имеют большую квалификацию, чем мы с вами, посвящают
этому занятию практически все свое время, а их обзоры находятся в
свободном доступе.
Попробуйте начать поиск обзоров авторитетных аналитиков, кото-
рые доступны общественности. Свяжитесь с крупными брокерскими
компаниями и попросите их внести ваш адрес в список для рассылки
материалов по электронной почте.
Выберите то, что вам пришлось по душе, и отсеките слабые материа-
лы. Ищите такого аналитика, который дает толковые прогнозы, и не
слишком углубляйтесь в дебри принципов, на которых построен их ана-
лиз. Запомните, вам нужно найти всего лишь источник качественного
фундаментального анализа для каждого из торгуемых вами рынков.
Если вы выберете для себя слишком много источников информации,
основанной на фундаментальном анализе, то, возможно, получите про-
тиворечивую информацию, которая только собьет вас с толку.
Новости и фундаментальный анализ — это не одно и то же. Фун-
даментальный анализ предсказывает направление движения цены.
104
Часть II. Разработка концепции торговой системы
в то время как новости лишь следуют за этими направлениями. Когда
я еще работал ведущим специалистом в компании, торгующей на то-
варных биржах, очень часто представители средств массовой инфор-
мации звонили мне в конце рабочего дня, чтобы я прокомментировал,
почему цены на том или ином рынке движутся так, а не иначе. Если
рынок шел вверх, я предоставлял им несколько новостей, способных
вызвать рост рынка, которые привлекли мое внимание. Если, наобо-
рот, рынок шел вниз, я выдавал им «медвежьи» новости. На рынке
всегда предостаточно как бычьих, так и медвежьих новостей- В газе-
тах печатаются только те новости, которые отражают динамику
рынка.
Также можно увидеть, что текущие новости двигают рынок куда доль-
ше и сильнее, нежели точные данные финансовой отчетности эмитен-
тов. Дело в том, что ожидание бычьих новостей может поддерживать
рынок в течение нескольких недель или даже месяцев. К тому времени,
как эти новости будут опубликованы, рынок уже может развернуться и
пойти в противоположном направлении. Вот почему старинное правило
«Покупай на слухах, продавай на фактах» так хорошо работает. Тот же
ход рассуждений справедлив и для медвежьего рынка.
Будьте осторожны, принимая решения по аналитическим отче-
там, основанным на фундаментальном анализе. Предположим, на-
пример, что только что опубликованные данные показывают, будто
урожай сои в этом году будет на 10% меньше, чем в предыдущем. На
первый взгляд, такая новость выглядит бычьей, так как предложение
сои снизится на 10% относительно предыдущего года. Но если трейде-
ры и аналитики ожидали пятнадцатипроцентного снижения, несмот-
ря на такую новость бычьего характера, цены могут снизиться. Преж-
де чем сделать вывод, пришла бычья новость или медвежья, вы должны
учитывать ожидания и рассматривать аналитические отчеты, при-
нимая во внимание эти ожидания. Также не стоит судить о том, бычья
пришла новость или же медвежья, по первому впечатлению. Дайте
рынку некоторое время, чтобы тот успел отреагировать на то или иное
сообщение. Тогда вы, скорее всего, убедитесь в том, что ваша первая
реакция на аналитический обзор была преувеличенной или же попро-
сту неверной.
Ищите рынки с растущим спросом. Спрос является именно тем
стимулирующим фактом, который создает длительную поддержку ра-
стущему тренду — а ведь именно на нем так легко заработать большие
прибыли. На подталкиваемых спросом рынках вы сможете торговать
долгосрочные трейды, которые обеспечат вам необычайно высокий до-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
105
ход. Безусловно, рынки могут расти из-за закрытия коротких позиций,
но вы практически всегда сможете убедиться, что под действием пред-
ложения цены растут совсем недолго, а долгосрочные прогнозы роста,
основанные только на предложении, как правило, переоценены. Ищи-
те только рынки, подталкиваемые спросом.
Очень важно правильно спланировать время, поэтому проявите
терпение, работая по сценарию на основе фундаментального анали-
за. Кажется, что лучшие аналитики-фундаменталисты умеют предска-
зывать цены с большей легкостью, чем большинство участников рынка.
Безусловно это так, если проявлять осторожность при выборе времени.
Это означает, что если вы импульсивны и склонны входить в рынок по
первому зову, то можете потерять огромные суммы денег в течение до-
вольно короткого промежутка времени. Проявите терпение и дожди-
тесь, когда ваш технический индикатор просигналит вам о начале ново-
го тренда, который, как вы ожидаете, вот-вот должен появиться.
Большинство прогнозов о сильных ценовых движениях по тем или
иным причинам не реализуется. Если вы проделали серьезную работу
по поиску достоверных источников информации фундаментального ха-
рактера для большого числа рынков, вам, скорее всего, поступит инфор-
мация о 8-10 сильных ценовых движениях на среднестатистический
год. Из них только шесть или семь прогнозов сбудутся. Но если вам
удастся поймать хотя бы половину от каждого движения, а затем позво-
лить прибыли наращиваться, год вы закончите с невероятной прибылью.
Будьте решительны и приготовьтесь принять свою долю потерь.
Не бойтесь открывать позиции как бы вдогонку рынку, если тот по
фундаментальным показателям имеет большой потенциал. Многим
трейдерам, как фундаменталистам, так и сторонникам технического
анализа, не хватает выдержки или попросту дисциплинированности,
чтобы не влезать в рынок в точке, где тот только начинает разворот.
Желание открыть позицию по лучшей цене, а также ожидание отскока
цены к прежним уровням, которого никогда не происходит, при не-
удачно открытой позиции свойственны человеческой природе. Вам
надо обзавестись смелостью и мужеством, чтобы предпринять пра-
вильные действия. Даже самый прекрасно выполненный технический
или фундаментальный анализ абсолютно бессилен, если им восполь-
зуется трейдер, который не обладает решительностью и не предпри-
нимает никаких действий. Если сомневаетесь, откройте позицию на
небольшую сумму, а потом просто в нее добавьте.
Надеюсь, что такое небольшое введение в фундаментальный ана-
лиз спровоцировало появление у вас парочки хороших идей и, воз-
8-1605
106
Часть II. Разработка концепции торговой системы
можно, убедило использовать в своих торговых планах этот вид ана-
лиза. Если так оно и есть, я настоятельно рекомендую изучить эту
тему более подробно. На мой взгляд, лучшая книга на эту тему напи-
санаДжеком Швагером и называется «Швагер о фьючерсах: фунда-
ментальный анализ»5. Каждый интересующийся фундаментальным
анализом найдет в этой книге что-нибудь для себя полезное.
Примечание редактора-, замечания Чака Лебо относятся в основном
только к рынку фьючерсов и могут быть использованы в методах, раз-
работанных Галачером, которые представлены в этой книге далее. Если
же вы торгуете акциями, вашему вниманию будут представлены две
системы, основанные на фундаментальном анализе: метод CANSLIM
О’Нила и бизнес-модель Уоррена Баффета. Модель Баффета имеет
большее отношение к фундаментальному анализу, в то время как мето-
ды О’Нейла имеют лишь предпосылки фундаментального характера.
Сезонные колебания
Как мне кажется, Moore Research Center Inc., расположенный
в штате Орегон, является ведущим центром исследований сезонных
колебаний на рынках. Он специализируется на анализе фьючерсных
рынков, рынков валюты, а также рынков акций. Начиная с 1989 г. этот
центр публикует ежемесячные отчеты и исследования об особенно-
стях обращения фьючерсов, которые потом расходятся по всему миру.
Этот центр также выпускает огромные исследования по тенденциям
на рынках, основанные на теории вероятности. Все это заставило меня
пригласить Стива Мора поучаствовать в написании этой главы. Стив
сказал, что в центре есть человек, который отвечает за связи с обще-
ственностью — Джерри Тоупк, он же редактор публикаций Moore Re-
search Center. Джерри является автором многих статей, он также высту-
пал с докладами на ряде конференций.
Джерри Тоупк:
почему сезонность работает?
Подходы, основанные на сезонности, разработаны с тем, чтобы
выявить будущие движения цен с большей ясностью, чем это может по-
зволить анализ реакции цен на бесконечный поток зачастую противо-
речивых новостей. Несмотря на то, что на рынок влияет множество фак-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
107
торов, отдельные условия создаются и конкретные события имеют мес-
то ежегодно в определенные интервалы времени. Возможно, большин-
ство из них вызвано сменой погодных условий: от теплых времен года к
холодным и снова от холодных — к теплым. В то же самое время в ка-
лендаре мы можем найти даты, когда должны произойти определенные
события, например для США существует окончательная дата перечис-
ления налога на прибыль — 15 апреля. Подобные ежегодные события
создают циклы в спросе и предложении. Огромное предложение зерна,
имеющее место в период сбора урожая, со временем сокращается. Спрос
на горючее топливо часто возрастает с приближением холодов, но сни-
жается по мере пополнения запасов. Ликвидность денежного рынка
может сократиться в периоды налоговых платежей и увеличиться, ког-
да ФРС перераспределяет свои фонды.
Эти ежегодные циклические колебания в спросе и предложении со-
здают феномен сезонности цен, который наблюдается в большей или
меньшей степени и приблизительно в одно и то же время. Ежегодно
повторяющаяся модель сменяющих друг друга условий может спрово-
цировать появление вполне определенных ценовых моделей, которые
также будут повторяться с определенной периодичностью. Таким обра-
зом, сезонность можно определить как некий естественный ритм, в со-
ответствии с которым движется цена, или установленную тенденцию,
которой следуют цены каждый год примерно в одно и то же время. По-
этому цикличность можно рассматривать как применимую теорему
с тем, чтобы использовать ее при анализе любых рынков.
На рынках, которые сильно подвержены циклам, сезонные рыноч-
ные колебания могут стать чем-то большим, чем просто следствием
сезонности. Все это может настолько укорениться, что такая сезон-
ность превратится, не без основания, в полноценный фундаменталь-
ный фактор; практически так же, как если бы цены имели возмож-
ность запоминать свои движения. Почему так происходит? Раз уж
потребители и производители выделили для себя какую-то модель,
они склоняются к тому, чтобы верить ей точно так же, как некой точке,
от появления которой что-то зависит. Создайте образ, а затем просто
поверьте в него.
Подобные модели имеют некий уровень достоверности. Цены при-
ходят в движение как от изменений на рынке, так и от ожиданий этих
изменений. Когда некие изменения по своей природе повторяются из
года в год, возникают повторяющиеся из года в год ожидания и вопло-
щения этих изменений. Такой феномен повторений лежит в основе
сезонности в трейдинге, который призван выявлять, участвовать и
8*
108
Часть II, Разработка концепции торговой системы
ловить повторяющиеся тенденции как при первых признаках их воз-
никновения, так и по мере их реализации.
Первым шагом, безусловно, должно стать выявление сезонных ры-
ночных моделей. На исторических данных каждую неделю или месяц
можно наблюдать, что движения максимальных и минимальных цен
очерчивают вполне определенные линии. Такой анализ, например,
может выявить, что цены в апреле 67% времени находятся выше мар-
товских цен и 80% времени — выше майских. Более того, компьютеры
теперь в состоянии выделить сезонную составляющую дневного изме-
нения цен, основываясь на обобщенных данных о поведении цены за
конкретный день в течение нескольких лет. Должным образом состав-
ленные подобные модели способны создать взгляд на рыночные цик-
лы с исторической точки зрения.
В любом цикле обычно присутствуют следующие четыре компонен-
та: 1) минимальное значение; 2) стадия роста; 3) максимальное значение
и 4) стадия снижения. В переводе на язык сезонных ценовых моделей
это означает сезонный минимум, сезонный рост, сезонный максимум и
сезонный спад. Сезонная модель, таким образом, графически иллюстри-
рует обоснованную тенденцию для рыночных цен в целях определения
ежегодно повторяющихся условий, таких как высокое предложение —
низкий спрос, растущий спрос — снижающееся предложение, высокий
спрос — низкое предложение, снижающийся спрос — растущее предло-
жение. Что-то может начать реализовываться на практике из этой моде-
ли, что позволит лучше определить будущие движения цен.
Рассмотрим следующий пример сезонной модели, которая была
разработана в 1982-1996 гг. для поставок горючих масел в январе
(рис. 5.1). Спрос и, следовательно, цены чаще всего находятся на сво-
ем минимуме в июле — самом жарком месяце года. Как только намеча-
ется похолодание, спрос на рынке начинает оживляться, оказывая на
цены давление снизу. В итоге рост цен достигает своей кульминации
даже раньше, чем наступают холода, так как ожидаемый спрос уже
удовлетворен и усиленно начинают свою работу очистительные уста-
новки, а рынок начинает концентрироваться на том, как ликвидиро-
вать образовавшиеся запасы.
Обычная нефть, несмотря на зависимость от погоды, образует свои
циклы совсем по-другому, так, как это показано на сезонной модели ян-
варских цен на бензин 1986-1995 гг. (рис. 5.2). Цены обычно находятся
на более низком уровне зимой, когда условия для вождения автомобиля
не самые благоприятные. Однако как только начинается летний сезон,
спрос на бензин растет, оказывая на цены давление снизу.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
109
Рис. 5.1. Январские цены на топливо
Сезонные модели, выведенные из дневных данных, вряд ли можно
считать полноценными циклами. Даже в моделях с ярко выражен-
ными вершинами и впадинами сезонные составляющие могут быть
вызваны разными, порой противоречивыми, силами. Сезонный спад
может также сопровождаться краткосрочными всплесками. Напри-
мер, несмотря на то, что цены на крупный рогатый скот обычно сни-
жаются примерно с марта-апреля по июнь-июль, они могут резко
подскочить в мае как следствие кратковременного спроса на говяди-
ну для барбекю на День поминовения. Цены на сою обычно снижа-
ются с июня-июля вплоть до октябрьского урожая, однако ко Дню
труда рынок обычно уже находится в ожидании заморозков.
Точно так же сезонный рост может быть нарушен краткосрочным
спадом. Например, рост цен на фьючерсы может прерваться очеред-
ными искусственными продажами, вызванными приближением дня
исполнения контракта. Такое ликвидирование позиций с тем, чтобы
избежать поставки базового актива, делает возможным как фиксацию
прибыли, так и восстановление позиций.
110
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Тем не менее сезонные модели, составленные на основе дневных
данных, могут показать не только перечисленные выше четыре состав-
ляющие цикла, но и самые надежные участки более глубокого сезон-
ного тренда. Выявление фундаментальных факторов, которые прихо-
дятся на те или иные точки, может стать гораздо более важным
приобретением в модели.
Рассмотрим сезонную ценовую модель на рынке казначейских обли-
гаций, которая имела место в сентябре в 1981-1995 гг. (рис. 5.3). Фи-
нансовый год для США начинается 1 октября, при этом увеличивается
ликвидность и обеспечивается спрос на рынке заимствований. Всегда
ли этому периоду соответствует рост цен на облигации, стремящийся к
своему максимуму вместе с налоговыми обязательствами частных лиц?
Является ли сезонный спад в мае отражением рыночных ожиданий
более высокой денежной ликвидности в силу уплаты налогов? За-
метьте, что самый пик спада приходится (вот это да!) на 15 апреля,
последнюю дату перечисления средств по налогу на прибыль. Увели-
чится ли ликвидность после 1 июня, когда правительство начнет пере-
распределение фондов?
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
111
Давайте повнимательней посмотрим на рыночную активность вок-
руг 1 декабря, 1 марта, 1 июня и 1 сентября — дат первичной поставки
по фьючерсам, обращающимся на Чикагской товарной бирже и выпу-
щенным на долговые инструменты. Обратите особое внимание на не-
которые впадины, наблюдаемые в первую или вторую неделю второго
месяца каждого квартала, т. е. в ноябре, феврале, мае и августе. Трей-
деры на рынке облигаций знают, что цены снизятся, по крайней мере,
на второй день после ежеквартального рефинансирования долгов Каз-
начейства; и именно в это время рынок находится под воздействием
трехдневного аукциона.
Рис. 5.3. Цены на тридцатилетние облигации Казначейства США
(T-Bonds)
Теперь рассмотрим паттерн для ноябрьских фьючерсов на сою
(рис. 5.4), построенный на основе пятнадцатилетней истории (1981—
1995), начиная с того времени, когда Бразилия стала основным по-
ставщиком зерна с противоположными северному полушарию цикла-
ми, связанными со сбором урожая. Обратите внимание, что из общей
картины выбивается некоторое падение цен в феврале, когда амери-
112
Часть II. Разработка концепции торговой системы
канские производители еще не полностью реализовали свой после-
дний урожай, а бразильское зерно уже начало появляться на рынке.
С течением времени обращения к поставкам по мартовским фьючер-
сам упираются в свой потолок и начинают действовать фундаменталь-
ные факторы, подталкивающие цены к весеннему ралли: бразильское
зерно уже реализовано, давление со стороны американских продавцов
спадает и, как только появляется дешевый путь для перевозки грузов
речным транспортом, на рынке наблюдается оживление спроса, заост-
ряя внимание рынка на посевных площадях и на погодных условиях.
Рис. 5.4. Ноябрьские цены на сою
К середине мая посевные площади среднего запада США становят-
ся все более доступными для посева сои, а сам процесс созревания уро-
жая уже должен идти полным ходом. В это время Бразилия начинает
поставлять на рынок новый урожай. Появление на рынке такого пред-
ложения вместе со зреющим урожаем США оказывает давление на
рыночные цены. Незначительные всплески в конце июня и в середине
июля нарушают сложившуюся тенденцию.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
ИЗ
К середине августа урожай в США уже собран, что позволяет фью-
черсам нащупать в сезонных колебаниях дно. Тем не менее цены чаще
всего продолжают снижаться вплоть до октябрьского минимума, пока
коммерческий спрос в сентябре на новый урожай и/или ожидание
первых заморозков не подтолкнут цены вверх. Обратите также вни-
мание на то, что во всех движениях, будь то движение вверх или
вниз, 1 августа, 1 сентября и 1 ноября, наблюдаются незначительные
всплески, связанные с днем исполнения фьючерсных контрактов.
Безусловно, такие ценовые модели не могут повторяться из года в
год без каких-нибудь изменений. У сезонных моделей, как и у любых
других, есть свои ограничения. Что действительно из этих моделей
можно взять для практики, так это временные рамки и противофазные
движения цен. Фундаментальные факторы, как внутридневные, так и
долгосрочные, неизбежно тянут цены то в одну, то в другую сторону.
Например, одно лето может быть более жарким и сухим, чем другое,
причем температура может перейти все разумные границы. Даже если
тренд состоит исключительно из сезонных составляющих, на котором
ведется торговля в обычном режиме, самый простой технический инди-
катор и/или же элементарное знакомство с влияющими на рынок фун-
даментальными факторами помогут более точно определить временной
интервал торговли, а также более точно выбрать момент покупки.
Насколько глубокими должны быть статистическим образом выве-
денные модели? В общем случае чем глубже, тем лучше. Правда, для
некоторых случаев использование данных только современной исто-
рии может оказаться несколько более разумным. Например, Бразилия
стала активным участником рынка сои в США только начиная с 1980 г.,
изменив чуть ли не на 180° картину поведения этого рынка, которая
имела место в 1970-х гг. Напротив, анализ инфляционной среды, ос-
нованный только на дефляционных моделях, сформировавшихся в
1985-1991 гг., может оказаться слишком самонадеянным.
В подобных исторических сдвигах следует также принимать во вни-
мание временной лаг, с которым формируются те или иные модели.
Анализ денежного рынка может помочь в нейтрализации таких эф-
фектов, однако модели, характерные для фьючерсных рынков (кото-
рые зависят, например, от поставок или же от даты исполнения кон-
трактов), могут выпасть из поля зрения при такого рода переделках.
Таким образом, при должном использовании следует обращать вни-
мание как на глубину данных модели, так и на саму модель. Все выше-
сказанное справедливо, но только в том случае, если пользователь мо-
дели хорошо разбирается в последовательности своего выбора.
114
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Примыкающие к данной теме вопросы включают проектирование
будущих процессов посредством статистических моделей, которые
подтверждали бы прошлые результаты, но не предсказывали будущие
значения. Победитель суперкубка (феномен направленности рыноч-
ных движений фондового рынка) представляет собой пример статис-
тического совпадения, -так как здесь полностью отсутствуют какие бы
то ни было причинно-следственные связи. Однако такое обстоятель-
ство непременно поднимает вопрос: если компьютеры обрабатывают
всего лишь временные ряды, какой смысл тогда несут результаты та-
ких исследований? Действительно ли модель, которая прорисовыва-
лась на рынке в течение 14 из последних 15 лет, работает?
Безусловно, модели, формирующиеся под воздействием фундамен-
тальных факторов, вселяют большую уверенность, но знать абсолют-
но все фундаментальные факторы каждого рынка просто невозможно.
Если кому-то удастся построить толковую модель, основанную на се-
зонности, этот некто сможет с легкостью обнаружить некие однона-
правленные тренды, которые встречаются в одно и то же время между
определенными датами, причем эти модели будут обладать высокой
надежностью, основанной на достоверности результатов в прошлом.
Целый кластер таких трендов, основанных на исторической достовер-
ности, с подробными датами входа и выхода не только снижает погреш-
ность статистических вычислений, но и позволяет выявить периоди-
чески повторяющиеся фундаментальные факторы, которые, скорее
всего, повторятся в будущем и окажут в той или иной степени влия-
ние на рынок в те или иные промежутки времени.
Сезонные модели лишь прорисовывают сформировавшийся путь,
по которому рынок стремится пройти. Это такое свойство рынка, ко-
торое обеспечивает обоснованность причин того, почему работает се-
зонность.
Примечание редактора. Некоторые стараются преподнести и рас-
пространить следующую информацию о сезонности, которая, как мне
кажется, лишена смысла. Как правило, подобная информация приоб-
ретает следующий вид: цена товара X 13 апреля имеет свойство быть
выше, чем в остальные дни, что наблюдалось в течение 13 из послед-
них 14 лет. Компьютер всегда будет пытаться найти такого рода кор-
реляцию, на основе которой некоторая часть трейдеров захочет торго-
вать. Тем не менее торговать на основе сезонности на рынке, не имея
представления о причинно-следственных связях, толкающих рынок в
том или ином направлении, можно только на свой страх и риск. Ре-
зультат бейсбольного суперкубка, имевшего место в январе 1998 г., на-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
115
пример, предсказывает нам падение на всех рынках на протяжении
1998 г.6 Будете ли вы прислушиваться к такому совету?
Торговля спрэдом
Кевин Томас {Kevin Thomas) — один из самых успешных
трейдеров, торгующих на лондонской бирже LIFFE. Он также являет-
ся одним из тех, кто закончил двухгодичные курсы подготовки супер-
трейдеров. Кевин занимается только торговлей спрэдом. Некогда я
пригласил Кевина на интервью с тем, чтобы он что-нибудь рассказал
для моего бюллетеня. Тогда мы обсуждали исключительно спрэды.
Поэтому вполне логично, что раздел нашей книги, посвященный спрэ-
дам, осветит именно Кевин.
Кевин Томас:
введение в торговлю спрэдами
Спрэды можно использовать на фьючерсном рынке с тем,
чтобы открывать позиции, которые обладают чертами одновременно
длинных и коротких позиций. Такие синтетические позиции стоят
того, чтобы ознакомиться с ними подробнее. У торговли спрэдом есть
несколько преимуществ перед обычной торговлей: меньший риск и
требования к марже. Более того, торговлю спрэдами можно рисовать
в виде графиков точно так же, как и любой другой рынок.
Например, на контракты по евродоллару можно открыть длинную
позицию с исполнением в близлежащую дату и одновременно открыть
короткую позицию с исполнением через год. Такая синтетическая по-
зиция принимает черты короткой позиции на спрэд с предельной нор-
мой доходности. Такой вид спрэдов называется «межконтрактным».
Он может быть использован на рынке ликвидных форвардных кон-
трактов. Однако само поведение спрэдов может отличаться на различ-
ных видах рынков.
На рынках процентных фьючерсов торговля календарными спрэда-
ми (спрэдами, образующимися за счет разницы между ценами на
близлежащий контракт и контракт со сроком исполнения через неко-
торое время в будущем) — очень распространенная стратегия, кото-
рая представляет собой отражение ваших личных ожиданий относи-
тельно краткосрочных колебаний процентных ставок. Если вы
116
Часть II. Разработка концепции торговой системы
считаете, что ставки должны вырасти, тогда вы покупаете краткосроч-
ный контракт и продаете долгосрочный. Чем больше разница между
сроками исполнения этих двух контрактов, тем больше волатильность
спрэдов. Спрэд между июньскими и сентябрьскими контрактами, ско-
рее всего, будет менее волатильным, чем спрэд между двумя контрак-
тами со сроком исполнения в сентябре текущего и будущего года. Этот
пример хорошо виден на рис. 5.5.
Рис. 5.5. Дно и календарные спрэды. (График нарисован
с Кевином Томасом с использованием SuperCharts от Omega
Research, Inc.)
Рисунок 5.5 показывает движение спрэдов между контрактами на
немецкую марку со сроком исполнения в сентябре 1996 и 1997 гг. На
график я также нанес линию тренда и индикатор RSI*. Обратите вни-
мание на дивергенцию (расхождение) в точке А, а также на разрыв в
точке В. Это означает, что краткосрочные процентные ставки вот-вот
вырастут. Если открыть длинную позицию на спрэд, вы сможете по-
участвовать в движении рынка на понижение, которое вскоре должно
начаться. Учтите, что затем спрэд преодолел 75 пунктов в своем дви-
жении от минимума к максимуму.
График на рис. 5.6 показывает, как меняется спрэд от месяца к меся-
цу за один и тот же период. Учтите, что движения спрэда представля-
* RSI — индекс относительной силы. — Примеч. перев.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
117
ют собой очень хороший опережающий индикатор, который показыва-
ет, что должно произойти в конкретном месяце. Более того, движение
спрэда было более сильным, чем движение вниз фьючерса с исполне-
нием в сентябре 1996 г., и составило 75% от понижательного движе-
ния фьючерса с исполнением в сентябре 1997 г. В данном случае мар-
жа по спрэду составила 600 пунктов, что сопоставимо с 1500 немецких
марок за позицию по фьючерсам.
EURODEUTSCHEMARK
09/97-Daily 03/22/96
С = 95,30 Н = 95,33
L= 95,28
96,85
96,75
96,65
96,55
96,45
96,35
96,00
95,80
95,60
95,40
95,20
95,00
Декабрь 1996 г. Февраль Март
Рис. 5.6. Движение цен по месяцам. (График нарисован
с Кевином Томасом с использованием SuperCharts от Omega
Research, Inc.)
Подобные концепции торговли спрэдом очень популярны среди
биржевых трейдеров, так как у последних появляется возможность
открывать менее рискованные позиции, чем представляет собой про-
стое вложение средств во фьючерсные контракты, и которые предо-
ставляют довольно большой потенциал роста прибыли. Открытая по-
зиция по спрэду практически ничем не отличается от любой другой
открытой позиции. Здесь также применимы принципы следования за
трендом и управления капиталом.
Однако использование спрэдов может обеспечить отношения, ко-
торые невозможно создать каким-то другим способом. Кросс-курсы
валют, например, создают спрэды, которые могут быть получены пу-
118
Часть II. Разработка концепции торговой системы
тем использования IMM-валют, таких как немецкая марка против
иены. В результате возникают одни из наиболее широко торгуемых в
мире отношений, которые даже не пришли бы в голову, если рассуж-
дать только в терминах доллар — фунт стерлингов. Другой очень изве-
стный пример представляет собой торговлю наличными облигациями
и фьючерсами, выпущенными на эти облигации. Такой вид торговли
называется «базисным».
Другая не менее распространенная стратегия заключается в примене-
нии спрэда «бабочка», который возникает как разница двух спрэдов, де-
лящих временной интервал на равные промежутки. Например, можно
открыть длинную позицию на актив с датой исполнения 1 сентября
1996 г., короткую позицию на актив с датой исполнения 2 декабря 1996 г.
и еще одну длинную — с датой исполнения 1 марта 1997 г. Трейдеру, ко-
торый не занимается торговлей непосредственно на бирже, очень на-
кладно торговать спрэд «бабочка» из-за комиссионных. В то же время
биржевые трейдеры, торгующие на рынках доллара или же немецкой
марки, могут применять такую стратегию, так как для маркетмейкеров
комиссия невысока. Такие стратегии сопряжены с небольшим риском и
высоким математическим ожиданием прибыли. Маркетмейкер, торгуя
сразу два спрэда, может выиграть на одном спрэде и потерять на другом.
В худшем случае он может забрать весь спрэд «бабочка» целиком.
По тем же принципам существуют межконтрактные спрэды на то-
вары. Предположим, что, по вашему мнению, цены на медь должны
вырасти из-за недостатка предложения. В таком случае вы предпочте-
те приобрести краткосрочные контракты и продать долгосрочные, так
как при недостаточном предложении цены в краткосрочной перспек-
тиве превышают долгосрочные цены, создавая так называемый фено-
мен «бэквордейшн» (backwardation).
Имея дело с товарными фьючерсами, всегда надо держать в голове,
что доставка товара является частью спецификации контракта. Прин-
цип «Cash and Carry» может стать хорошей стратегией при торговле
металлами (как простыми, так и драгоценными), если на них суще-
ствует хороший спрос. Суть состоит в том, чтобы принять поставку
металла на склад, а затем, когда цена вырастет на величину, превыша-
ющую процентную ставку за период хранения, поставить полученный
товар конечному потребителю. Если процентная ставка окажется
больше, чем начисленный за время хранения доход, или же сам доход
окажется отрицательным, такую стратегию применять не стоит.
Торговля спрэдом на одном и то же рынке представляет собой еще
одну возможность заработать, о которой стоит задуматься. Приведу
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
119
простые примеры различных рынков, на которых можно вести подоб-
ную торговлю: S&P индекс против государственных облигаций, дол-
лар против немецкой марки, кросс-курсы валют, золото против сереб-
ра и т. д. Джон Мерфи написал по этому поводу целую книгу под
названием «Межрыночный технический анализ»7. Основная идея, ле-
жащая в основе торговли такими спрэдами, существует из-за вашей
уверенности, будто относительное движение цен двух рынков пред-
ставляет собой наилучшую торговую стратегию.
Существует целое множество разновидностей спрэдов, на которые
стоит обратить внимание. Это: 1) торговля спрэдами по опционным
контрактам и 2) арбитраж. И то и другое представляет собой самосто-
ятельные законченные торговые стратегии. Торговля спрэдами в со-
ответствии с вашими пожеланиями может быть как простой, так и
очень сложной, но в любом случае она заслуживает того, чтобы заин-
тересоваться ей всерьез.
Примечание редактора. Все ранее рассмотренные концепции могут
применяться при торговле спрэдами. Преимущество торговли спрэда-
ми заключается лишь в том, что вы торгуете отношениями, которые
ранее нельзя было ни купить, ни продать.
Когда вы покупаете, например, золото, то всего лишь вкладываете
деньги в отношение между долларом и золотом. Это отношение может
увеличиться в случае подорожания золота, равно как и в случае уде-
шевления доллара. Спрэд всего лишь устанавливает некий набор от-
ношений, которые могут стать предметом сделки.
Арбитраж
Рэй Келли {Ray Kelly) является одновременно и моим близ-
ким другом, и одним из самых первых моих клиентов. Более того, он —
известный преподаватель и один из лучших трейдеров, которых мне
довелось видеть. С того момента, как мы прекратили совместную ра-
боту в 1987 г., и до начала 1994 г. среднегодовой доход Келли состав-
лял от 40 до 60%. За весь этот период у него был всего один месяц,
принесший ему убыток, да и то лишь 2%. 1994 г. оказался не самым
удачным для Рэя, поскольку он доверил средства в управление фью-
черсным трейдерам, которые спустили часть его капитала. Однако он
продолжает зарабатывать деньги, используя один из своих любимых
методов — арбитраж. На наших семинарах по совершенствованию
торгового мастерства мы в течение нескольких лет представляли Рэя
120
Часть II. Разработка концепции торговой системы
как образцового трейдера. Кроме того, он наш третий выпускник. В на-
стоящее время он торгует на себя, продолжает работать в основан-
ном им арбитражном инвестиционном фонде, а также обучает трейде-
ров в Южной Калифорнии.8
Рэй Келли: арбитраж — что это такое
и как его использовать
Когда меня спрашивают, как я зарабатываю себе на жизнь, я
отвечаю — арбитражем. Услышав такой ответ, окружающие смотрят
на меня такими же недоуменными глазами, как если бы я ответил, буд-
то занимаюсь ремонтом покрышек или же ругаюсь мудреными слова-
ми. Женщины тут же начинают прижи-
мать к себе детей, а мужчины оглядывают
меня с подозрением.
Если за 10 минут вам удается преодо-
леть свой страх перед этим словом, начи-
нающимся на букву «А», я вас уверяю, что
вы поймете не только сущность арбитра-
жа, но и то, как он может изменить всю
вашу жизнь. Если вы начнете мыслить в
духе арбитража, то сможете разглядеть но-
вые возможности в повседневной жизни,
на которые ранее не обращали внимания.
Полученные знания уберегут вас от вся-
ческих извинений на последующих вече-
ринках, если вдруг вы поднимете тост «За
арбитражеров!». Люди просто замрут от
восхищения, глядя на вас, и сочтут вас ин-
теллектуалом — и все потому, что вы уде-
лили всего 10 минут одному из разделов
этой книги.
Арбитраж возникает в предпринима-
тельской среде практически в любом биз-
несе. Словарь определяет понятие «арбит-
раж» как «покупку бумаг на одном рынке
Арбитраж — эю Mai ия
открытий. Это и наука,
и искусство, позволя-
ющее за минуту доко-
паться до самой сути
явления. Представьте
себе бриллиан г, лежа-
щий на бархатной под-
ложке. Вы же рассмат-
риваете его, изучая
все грани этою драго-
ценно! о камня и под-
мечая, что каждая из
них имеет свои осо-
бенности. Арбитраж
учит смотреть на лю-
бую ситуацию как на
такой бриллиант. Ар-
битраж подходит гем
из вас, кому нравится
решать невероятные
головоломки.
и их продажу на другом». В этом же словаре встречается определение
женщины как «человека женского пола». Каждое из этих утвержде-
ний верно, но ни одно из них не раскрывает сущности описываемых
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
121
понятий. Арбитраж — это магия открытий. Это и наука, и искусство,
позволяющее за минуту докопаться до самой сути явления. Пред-
ставьте себе бриллиант, лежащий на бархатной подложке. Вы же рас-
сматриваете его, изучая все грани этого драгоценного камня и подме-
чая, что каждая из них имеет свои особенности. Арбитраж учит
смотреть на любую ситуацию как на такой бриллиант. Арбитраж под-
ходит тем из вас, кому нравится решать невероятные головоломки.
Эдвин Лефевр в книге «Воспоминания биржевого спекулянта»9
описал ход событий, имевших место в начале 1920-х гг. и связанных с
появлением телефонной связи. Ранее все котировки с Нью-Йоркской
фондовой биржи посылались через телеграфные аппараты букмекер-
ских контор. Все это было очень похоже на прием ставок в режиме
оффлайн. Конторы предоставляли информацию о котировках с тем,
чтобы обратившийся к ним игрок мог поместить заявку на покупку
или продажу. Различие заключалось лишь в том, что владелец такой
конторы был либо букмекером, либо местным специалистом, и перед
тем как отправить заявку на биржу, он проводил свои операции. На-
пример, сотрудник букмекерской конторы сообщает, будто Истман
Кодак торгуется сейчас по цене $66. На что покупатель отвечает «Беру
500 акций», после чего владелец конторы подтвердит приказ и высту-
пит второй стороной сделки, продав этому покупателю 500 акций.
Появление телефонной связи имело довольно серьезное послед-
ствие: она работала быстрее, чем телеграфный оператор, работавший
непосредственно на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот оператор
сопровождал сделки мелких игроков через свою букмекерскую конто-
ру, однако в периоды высокой волатильности всегда сообщался со сво-
ими коллегами посредством телефонной связи. Если выходила пло-
хая новость, он обнаруживал, что Истман Кодак реально стоит в
Нью-Йорке $65 вместо $66, отпечатанных на телеграфной ленте. Сле-
довательно, он продавал по цене $66 столько, сколько только мог про-
дать, а затем откупал все обратно через своих приятелей на Нью-Йор-
кской фондовой бирже. Через некоторое время этот находчивый
оператор нанимал людей с тем, чтобы те работали на него в других
букмекерских конторах, не вводя практически никого из них в курс
дела. В конце концов все остальные букмекерские конторы тоже обза-
велись телефонами.
Как относиться к подобным действиям: как к бессовестным поступ-
кам или же как к использованию более эффективных цен на рынке?
Является ли букмекерство обманом? Никогда не следует забывать, что
в экономическом мире не существует никаких моральных принципов.
122
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Так оно и есть. Люди присваивают одни и те же ярлыки «хорошо»,
«плохо», «правильно», «неправильно» совершенно различным событи-
ям. Например, владельцы букмекерских контор считают, что действия
арбитражеров неправильны, в то время как нью-йоркские брокеры обо-
жают высокие комиссионные и поэтому любят арбитражеров.
Сами арбитражеры считают, что раз уж телефон открыт для всех, то
они лишь приводят в исполнение то, что
может сделать любой здравомыслящий че-
ловек. Они не считают своей обязанностью
растолковывать всем подряд то, до чего ос-
тальные и сами могут додуматься. С тече-
нием времени неоднократно предпринима-
лись действия, направленные на запрет
арбитражных операций или же на создание
таких условий, при которых совершение
арбитражных операций становится невы-
годным. Экономика никогда не склоняется
на чью-либо сторону, какие бы эмоции ни
испытывали участники рынка. Она рас-
суждает следующим образом: «Если на
столе лежат деньги, то они принадлежат
тому, кто их первым возьмет».
Свою первую арбитражную операцию я
совершил еще будучи подростком. Не-
Никогда не следует
забывать, что в эко-
номическом мире не
существует никаких
моральных принци-
пов... Экономика ни-
куда не склоняется
на чью-либо сторону,
какие бы эмоции ни
испытывали участни-
ки рынка, Она рас-
суждает следующим
образом: "Если на
столе лежат деньги,
ю они принадлежат
юму. кто их первым
возьмет-
смотря на то, что мы были практически разорены, жили мы по сосед-
ству с состоятельными лицами. Мой отец получал бесплатные кредит-
ные карточки по почте. Я жил неподалеку от лавки, где изготавливали
изделия из древесины, и там продавалось снегоуборочное приспособ-
ление за $265. Это было просто отвратительное приспособление! Од-
нако я не видел, чтобы в местных богатых домах было хоть какое-то
устройство для уборки снега.
Также я заметил, что на столе у отца лежит нераспечатанный кон-
верт с кредитной карточкой Town and Country внутри. Так как у нас с
отцом были абсолютно одинаковые имена, я взял с собой этот конверт
(это так называемый рискованный арбитраж). Как только открылся
магазин, в 7 утра, я расплатился за снегоуборочное устройство кре-
дитной карточкой. Мне пришлось потратить 11 часов, чтобы к 8 вече-
ра заработать $550. На следующее утро в 7 часов я вернул снегоубо-
рочное приспособление обратно в лавку за $200. Хозяин вернул мне
кредитку, а я — слегка попользованное устройство, которое все еще
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
123
можно было неплохо продать. Я заработал чистыми $485 и чувствовал
себя как кот, только что сожравший канарейку.
Несколько лет спустя я направился за советом к мужчине, который
владел более чем 3000 акциями. В связи с этим у него была возмож-
ность выкупить у компании еще какое-то количество акций со скид-
кой. Таким образом, у меня появился шанс купить акции стоимостью
в $25 всего за $19. И хотя он мог купить всего лишь несколько акций,
все это выглядело для меня привлекательным.
Я проработал на Чикагской бирже опционов 25 лет и до сих пор не
встречал даже сопоставимой сделки. Таким образом, я подал этому
акционеру идею связаться с компанией, чтобы выяснить ее планы от-
носительно реинвестирования дивидендов. Я также разузнал, что ос-
тальные компании располагают подобными планами, а брокерские
компании уже начинают участвовать в их реализации.
Я задался вопросом: «Как компании это делают? Если они купят
миллион акций, они смогут реинвестировать только сэкономленные
дивиденды, правда, процент, уплаченный в момент приобретения ак-
ций, размоет всю заработанную прибыль». Более того, при таких опе-
рациях рыночный риск очень высок. Однако я видел, что остальные
без труда совершают такие трейды, и был просто поражен тем, каким
образом это происходит. Некоторые зарабатывали деньги на совер-
шенно очевидных вещах. Я зарылся в записи торгов, побеседовал с
уймой маржинальных клерков и все-таки увидел трейдеров, которые
умудрялись скупать акции в преддверии выплаты дивидендов. Шаг за
шагом передо мной вырисовывалась следующая картина. Я наконец-
то разгадал задачку, которая никак не поддавалась математическому
решению. Правда, у меня не было достаточного количества средств,
чтобы проделывать такое самому. Поэтому я пошел по тяжелому и
болезненному пути в поисках компании, работающей на рынке цен-
ных бумаг, которая еще не занималась такими делами, а приняв на во-
оружение мой план действий, не стала бы меня обманывать. Это заня-
ло очень много времени.
Арбитражер должен найти такую компанию, которая была бы спо-
собна видеть что-то помимо очевидных вещей, т. е. скрытые возмож-
ности. Адвокаты выстраивают сильную линию защиты. Им платят за
изысканные расследования, а их статус-кво трудно даже пошатнуть.
Если что-то не так, обвиняют во всем их. Но если им удается кого-то
вытянуть, они получают свои деньги. Однако если дело принимает
дурной оборот, адвокату не выделяется дополнительных средств на то,
чтобы попытаться найти другие ходы, ведь это он выбрал неверный
124
Часть II. Разработка концепции торговой системы
путь. Они не любят, когда на них давят, равно как не выносят скорых
решений. Это их шарм. С другой стороны, если вы справитесь с зада-
чей, вы станете составляющей статуса-кво, по крайней мере, на неко-
торое время.
Арбитраж очень чувствителен ко времени. Как только обнаружена
возможность для арбитража, конкуренция на рынке снижает прибыль-
ность проведения операций, а регулирующие органы тут же стараются
прикрыть образовавшуюся лазейку. Этот временной интервал часто
называют «окном». Компания, у которой есть план реинвестирования
дивидендов, может заявить, например, что в этом проекте может уча-
ствовать только небольшая часть инвесторов. На это арбитражер может
ответить, что намерения компании не соответствуют тексту официаль-
но объявленных планов. В результате компания будет искать законные
обходные пути либо изменит свою дивидендную политику. В любом
случае арбитраж указывает на экономические изъяны в намерениях
компании. И арбитражер получает деньги за счет этих изъянов.
Экономические институты, которым я представлял в течение не-
скольких лет подобного рода идеи, называли подобные проблемы «ин-
фраструктурными». Крупные компании можно разложить на состав-
ляющие, каждая из которых занимается конкретной частью одного
большого бизнеса. В сфере ценных бумаг одна группа может занимать-
ся ведением клиентских счетов, другая — кредитованием под залог
ценных бумаг, третья — частным трейдингом и т. д. У каждого подраз-
деления есть свои способы и целевые ориентиры в деле извлечения
прибыли, которые называются «собственной процентной ставкой».
Эта ставка определяется расчетным путем как минимальный уровень
прибыли, устанавливаемый главой подразделения с учетом интересов
всего бизнеса в целом.
Руководство (СЕО) компании часто осуществляет контроль над глава-
ми подразделений. Вопрос здесь состоит в том, что экономия (а следова-
тельно и возможности заработать) совершенно не связана со структурой
корпорации. То, что кажется эффективным с точки зрения корпорации,
может на самом деле оказаться неэффективным и в результате составит
издержки ведения бизнеса. Так как вмешиваться в сферу деятельности
менеджера другого подразделения компании просто запрещено, возника-
ющая в процессе работы неэффективность редко разрешается быстро.
Если вообще когда-нибудь разрешается.
Чтобы быть конкретным, приведу пример из реальной жизни. В то
время я представлял брокерскую компанию, стратегия которой позво-
ляла зарабатывать 67% годовых чистыми, уже после вычета моего воз-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
125
награждения. К сожалению, чтобы реализовать свой план, мне нужно
было прибегнуть к помощи трех подразделений, у каждого из которых
собственная процентная ставка находилась на уровне 30%. Ни одно из
этих подразделений не захотело бы получить меньше, так как это ос-
лабило бы вклад конкретного подразделения в прибыль компании,
несмотря на то, что общая эффективность корпорации в результате
реализации моего плана должна была увеличиться. В течение практи-
чески двух лет переговоров доходность компании упала с 67 до 35%.
Мы упускали буквально десятки миллионов долларов потенциальной
прибыли. Компания никогда не торговала самостоятельно, и, насколь-
ко мне известно, ее руководство оставалось прежним.
Как только удается преодолеть инфраструктурные препятствия и
достигнуть договоренности с компанией, возникают новые проблемы.
Начинается общее раздражение, так как все, что вы делаете, выходит
за рамки обычного. Все начинают спрашивать, почему они должны
делать что-то особенное для меня, чего не делают для своих обычных
клиентов. Мы призываем к постоянной концентрации на любых ме-
лочах, которые на первый взгляд кажутся безобидными.
Например, если речь идет о заключении сделок на Нью-Йоркской
фондовой бирже, то я могу заранее договориться о фиксированных
комиссионных, скажем, на уровне $150 независимо от объемов опера-
ций. Но я ничем не могу помочь своим клиентам в переговорах с SEC*,
которая запрашивает 0,003% с каждой сделки. Казалось бы, это не-
большая сумма, однако на $100 млн сбор составит $3333,33, что для
меня неприемлемо.
Брокерская компания не может изменить решения законодатель-
ной власти. Она может лишь переложить сумму сбора на плечи своих
клиентов, но само наличие этого сбора обсуждению не подлежит. Если
клиент заплатит тысячу с каждых ста миллионов долларов, государ-
ство получит свыше трех миллионов долларов. Еще раз повторюсь:
реализация возможностей сэкономить никак не связана с жестким ре-
гулированием, даже в США. Например, если я предложу своему кли-
енту провести сделку не через США, а через Торонто, это позволит
уменьшить сумму уплачиваемых им сборов. Такие действия не вызо-
вут вопросов у власти и не спровоцируют каких-либо неприятностей
для клиента в его родной стране. За это клиенты меня и любят. Одна-
ко у служащего, который будет проводить операцию, это вряд ли вы-
* Федеральная комиссия США по биржам и ценным бумагам. — Примеч.
науч. ред.
126
Часть II, Разработка концепции торговой системы
зовет симпатию. Ведь мне придется отобрать у него заработок таким
способом, на который обычно не обращают внимания. Если бы я пред-
ложил ему 10% сэкономленных денег, наверное, ему бы очень скоро
полегчало. Но чем шире распространяется информация о наличии
разных возможностей, тем менее привлекательными они становятся,
теряя свои преимущества.
В конце концов практически все вычис-
лят то, что я делаю, и найдут способы отхва-
тить от этого пирога свой кусок. Это назы-
вается обратным построением. Некоторые
компании содержат целые подразделения,
которые только тем и занимаются, что
смотрят по сторонам в поисках новых не-
познанных стратегий. Я думаю, что такое
занятие играет чуть ли не ключевую роль в
открытии ценовых возможностей в эконо-
мической системе. Ведь арбитражер выис-
кивает те пути, на которые большинство не
обращает внимания, которые оставлены в
стороне бюрократическими структурами,
представляют собой ошибки в вычислени-
ях или же попросту вызваны недопонима-
нием. В любом случае действия арбитраже-
ров вынуждают экономические институты
приглядываться к тем вещам, которые ра-
нее ими игнорировались.
Наши предназначе-
ние как арбитраже-
ров состоит в том,
чтобы выровнять не-
эффективность, хо-
тят ЭТОГО люди или
нет. За устранение
таких ошибок вам и
платят деньги. Ваша
задача состоит в том.
чтобы разобрать си-
с।ему или концепцию
на кусочки. Если же
вам ничего не уда-
лось обнаружить, что
чаще всего и проис-
ходит, возьмитесь за
следующую страте-
гию или концепцию.
Я все время поражаюсь, какие меры
предосторожности предпринимают брокерские компании и банки.
Тем не менее у них до сих пор творится полный бардак с их многомил-
лиардными средствами. Процесс выбора стратегии является настоль-
ко тонким, что у арбитражеров, которые не занимаются трейдингом,
практически нет шансов помочь своей компании в оценке рисков. Ар-
битражерам вне всякого сомнения, отдают непривлекательные роли
из-за природы их бизнеса. Деятельность трейдера должна быть тща-
тельно изучена во всех аспектах ее осуществления. Целостность трей-
дера должна стать конечной линией защиты практически всех компа-
ний, занимающихся торговлей ценными бумагами.
Последнее, что я хочу сказать: не следует уповать на стабильность
заработка арбитражера, так как все вокруг меняется — лазейки рано
или поздно закрываются, сокращая прибыли. С другой стороны, вы
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
127
можете согласиться с тем, что все в жизни меняется, и эти изменения
представляют собой замечательные приключения. Вам также следует
признать, что ошибки и недочеты являются составляющими условий,
в которых мы живем. Они отражают то, как мы познаем действитель-
ность и растем. Наше предназначение как арбитражеров состоит в том,
чтобы выровнять неэффективность, хотят этого люди или нет. За уст-
ранение таких ошибок вам и платят деньги. Ваша задача состоит в том,
чтобы разобрать систему или концепцию на кусочки. Если же вам ни-
чего не удалось обнаружить, что чаще всего и происходит, возьмитесь
за следующую стратегию или концепцию. То, как вы смотрите на
вещи, ваш образ мысли определяют ваше видение арбитража.
Успех арбитражера зависит от того, как далеко тот готов зайти.
Арбитраж затирает все неэффективности рынка. Он удерживает меня
от биржевых спекуляций. В конце концов, в жизни есть два места,
которые можно занять: на игровом поле или в стороне. Я предпочитаю
находиться на игровом поле.
Примечание редактора. По сути и трейдинг, и инвестирование
представляют собой форму арбитража, т. е. поиск неэффективностей
на рынке и попытку на этом заработать. Тем не менее арбитраж, по
Рэю Келли, — это арбитраж в чистом виде. Его можно рассматривать
как лицензию на печать денежных знаков, но только в ограниченные
промежутки времени. Если вы действительно задумываетесь над тем,
как стать профессиональным трейдером, я настоятельно рекомендую
выискивать возможности арбитража.
Нейросети
Я перебрал, наверное, всех экспертов с тем, чтобы найти хоть
кого-нибудь для написания данной главы для книги. Дело в том, что
нейросети очень сложны для понимания. Чаще всего они представля-
ют собой границу на кривой соответствия. Более того, вам потребует-
ся потратить очень много усилий на то, чтобы спрогнозировать, будут
ли цены завтра ниже или выше, однако точность прогноза в лучшем
случае составит 55%. Это выглядит странно. Я нутром чувствую, что
нейросети способны на большее.
Более того, я напал на веб-сайт Луиса Мендельсона (Louis Men-
delsohn) и был просто поражен тем, что там увидел. Большинство его
статей (коих более 500) представлены там в полном объеме. Мендель-
сон пошел дальше, чем просто предсказание завтрашних цен, исполь-
128
Часть II, Разработка концепции торговой системы
зуя нейросети в другом, более полезном ключе. Поэтому я был просто
неописуемо обрадован согласием Луиса Мендельсона написать раз-
дел для моей книги. Он — всемирно известный технический анали-
тик, разработчик программного обеспечения для инвестирования и в
то же время авторитетная личность в мире финансов.10
Луис Мендельсон: введение в нейросети
Начиная с 1990-х гг. интеграция межрыночного анализа с
традиционным техническим анализом одного-единственного рынка
просто необходима в достижении прибыльного трейдинга. Концент-
рация на анализе одного-единственного рынка должна перейти в более
широкую аналитическую конструкцию, которая бы отсылала нас к не-
линейной взаимозависимости реальных финансовых рынков. В 1991 г.
я впервые написал о таких конструкциях, рассматривая их как «си-
нергетический анализ рынков». Такой подход позволил трейдерам
количественно определить сложные межрыночные отношения, оце-
нить единовременное влияние нескольких связанных между собой
рынков на конкретный рынок, а также измерить его глубину и времен-
ной лаг, который обязательно наличествует в таких отношениях.
Нейросети представляют собой превосходный инструмент в прове-
дении синергетического анализа. Они могут быть использованы для
синтеза разрозненных данных, а также для нахождения скрытых мо-
делей и сложных взаимоотношений между рынками. Нейросети су-
ществуют и работают! Фактически они представляют собой колос-
сальный анализ расширенных межрыночных данных. В их власти
количественно определить тонкие взаимоотношения и выделить
скрытые модели между рядом взаимосвязанных рынков, что делает
нейросети важным математическим инструментом на финансовой
арене. А как еще вы предлагаете проанализировать данные пяти, деся-
ти или пятнадцати взаимосвязанных рынков за последние 10 лет, что-
бы выявить их влияние на конкретный рынок?
Более того, через нейросети представляется возможным прогнози-
рование финансовых рынков, в результате чего трейдеры могут полу-
чить оценочную, а не ретроспективную, точку на финансовом рынке, к
которой стремятся цены. Кто угодно может сказать, где находились
рынки в некоторый момент в прошлом, просто глядя на график цен, но
ведь реальные деньги можно заработать только на будущих движени-
ях, но никак не на прошлых! Применяя нейросети к межрыночному
анализу, трейдеры на самом деле могут предугадывать будущие дви-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
129
жения цен, точно так же, как метеорологи предсказывают, в каком ме-
сте должен пройти ураган. Конечно, прогноз никогда не будет точным
на все 100%. Никогда. Но с точки зрения принятия решений при кон-
кретных рыночных условиях, это, безусловно, огромный шаг в нуж-
ном направлении.
Чтобы ввести межрыночный анализ в вашу торговую систему, со-
всем необязательно менять стиль торговли или же отказываться от
использования отдельного индикатора, который на самом деле непло-
хо работает. Межрыночный анализ может быть использован для уси-
ления существующего подхода к анализу единичного рынка.
Чтобы по достоинству оценить разницу между межрыночным ана-
лизом и анализом единичного рынка, просто прикройте рукой один
глаз. Вы заметите, что периферийное зрение резко ограничилось, а
ваша способность охватывать взглядом окружающие предметы сни-
зилась многократно. Точно так же выглядит анализ единичного рынка
в нашем современном финансовом мире. А теперь уберите ладонь и
обратите внимание, как изменилось ваше периферийное зрение. Это
отражает сущность межрыночного анализа — предоставлять расши-
ренную область охвата.
Азбука нейросетевого анализа
Я с радостью представлю вам краткое описание того, что со-
бой представляют нейросети и как их можно применить на финансо-
вом рынке. Главный акцент будет сделан на парадигмах нейросетей,
их архитектуре, а также на тренировочных и тестовых режимах при-
менения нейросетей для прогнозирования финансовых рынков.
. Нейросети призваны «изучать» то, как решаются конкретные зада-
чи путем прохождения информации через нейроны, являющиеся ос-
новной единицей в нейросетевых процессах. Обычно нейросети состо-
ят из нескольких уровней нейронов. Сетевая архитектура определяет
число уровней, количество нейронов на каждом из уровней, взаимо-
связи между нейронами, а также передаточные функции, которые ис-
пользуются в нейросетях. Существует множество парадигм, две из ко-
торых широко применяются в финансовом анализе. Одна из них
называется сетью с повторяющимся обратным распространением,
которая изучает текущую информацию, используя порядок появле-
ния событий. Вторая парадигма, которая часто используется в фи-
нансовом мире, называется сетью с направляющим обратным рас-
пространением. Она предполагает анализ от обратного, т. е. анализ
9-1605
130
Часть II, Разработка концепции торговой системы
ошибок (отклонений), которые закодированы в текущей информации,
выступающей в качестве входящего потока данных. При этом прини-
мается во внимание так называемый предварительный «щелчок» в
данных. Архитектура типичных сетей с обратным распространением
представлена на рис. 5.7. Именно эту парадигму мы будем использо-
вать, чтобы продемонстрировать архитектуру нейросетей.
Выходные данные:
Значение цены, направление движения рынка
или сигнал на совершение операций
Выходные данные
Скрытые процессы
Входящие данные
Входящие данные фундаментального,
технического и межрыночного характера
Рис. 5.7. Простейшая сеть с направляющим обратным
распространением. Сети с обратным распространением
используют данные технического, фундаментального
и межрыночного анализа. Сеть работает через обратное
распространение ошибок сквозь всю сеть
Сеть с обратным распространением состоит из одного уровня вхо-
дящих данных, одного или нескольких скрытых уровней и одного
уровня выходных данных. Уровень входящих данных состоит из ней-
рона, связанного с каждой входящей независимой переменной. Уро-
вень выходных данных содержит нейрон, относящийся к каждой за-
висимой переменной, которую надо спрогнозировать. Скрытый
уровень состоит из нейронов, которые связаны как с входящими, так и
с выходящими данными. Как правило, уровни имеют полные связи
между собой. Это означает, что каждый нейрон на каждом уровне свя-
зан с каждым из нейронов соседнего уровня.
Значения, ассоциирующиеся с каждым из нейронов входящих дан-
ных, отсылаются каждому из нейронов первого из скрытых уровней.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
131
Далее они умножаются на присвоенный им вес, складываются и пре-
образуются с помощью функций для того, чтобы получить в итоге вы-
ходные данные. Выходные данные с первого из скрытых уровней за-
тем передаются каждому последующему скрытому уровню или же
напрямую направляются на уровень выходных данных сети, если та
включает в себя только один скрытый уровень. Уровень выходных
данных — это и есть прогноз, сгенерированный нейросетью.
Число нейронов скрытых уровней определяется экспериментально.
Для нелинейных задач, как, например, прогнозирование цен акций
или фьючерсов, нейросеть должна состоять как минимум из одного
скрытого уровня. Более того, функция преобразования должна тоже
быть нелинейной, постоянно дифференцированной. Это может быть,
например, сигма-функция, которая позволяет сети преобразовывать
нелинейные статистические модели. На рис. 5.8 представлена модель
скрытых нейронов.
Рис. 5.8. Пример скрытых нейронов. Нейросети состоят
из индивидуальных взаимосвязанных элементов,
называемых нейронами
Выбор входящих данных и предварительная обработка. Моделиро-
вание нейросетей не может существовать без осознания разработчи-
ком сети лежащих в их основе реальных взаимосвязей между входя-
щими и выходящими данными. Решения о включении того или иного
фактора в модель должны приниматься исходя из того, что прогнози-
руется и какие данные могут быть использованы в сети. В нейросетях
применяется принцип «Что на входе, то и на выходе». Знание финан-
9*
132
Часть II. Разработка концепции торговой системы
совых рынков, дополненное применением различных инструментов,
таких как анализ, принципиальных составляющих исследования,
с тем, чтобы обнаружить корреляцию между связанными, как нам ка-
жется, рынками, просто необходимы для отбора входящих данных.
Как только вы отберете данные для входящего уровня, эти данные
надо будет предварительно обработать. Уменьшая число переменных
на этапе входящих данных, мы можем упростить нейросеть. Для пред-
варительной обработки данных применяются, как правило, два широ-
ко известных метода — преобразование и нормализация. Преобразо-
вание предполагает манипулирование рядом данных для того, чтобы
получить из них одну переменную, а не несколько. Нормализация же
позволяет равномерно распределить данные и подогнать их под масш-
таб, который подходил бы ряду нейронов входящих данных.
При практическом применении нейросетей преобразование чаще все-
го представляет собой алгебраические или статистические операции над
входящими данными. В прогнозировании финансовых рынков преобра-
зование может быть применено к бесчисленному множеству техниче-
ских индикаторов, обычно используемых трейдерами в целях интерпре-
тации рыночных явлений. Предварительная обработка может включать
в себя разностные коэффициенты, а также скользящие средние цен от-
крытия, закрытия, максимальных и минимальных цен, показателей
объема или открытого интереса. Каждый нейрон на уровне входящих
данных представляет собой предварительно обработанные данные.
Вы можете использовать различные методы преобразования и нор-
мализации, так как какие-то из них при различных условиях будут
применимы больше, а какие-то — меньше. После того, как вы опреде-
литесь с архитектурой, выберете входные данные и предварительно
их обработаете, можно переходить к отбору событий.
Отбор событий. События представляют собой ряд связанных чи-
сел, в которых i-e числа обозначают г-е входные данные сети, ау-е чис-
ла обозначают выходные данные сети. Группа взаимосвязанных меж-
ду собой событий называется «множеством событий». Если два
события обладают абсолютно одинаковыми значениями на входе и
выходе, только одно из этих событий включается в выборку. После
того, как вы сформируете множество событий, вам придется разделить
это множество на два взаимоисключающих подмножества: пробное и
тестовое. Этого требует большинство финансовых приложений ней-
росетевого анализа.
Сети с обратным распространением оперируют двумя моделями.
Первая из них представляет собой учебную модель, в которой сеть бе-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
133
рет события из пробного множества с тем, чтобы поменять внутреннее
представление информации, придав событиям разные веса. Вторая
модель предполагает обратное тестирование, при котором нейросеть
берет данные из другого, тестового множества. При этом результат
предыдущего тестирования аннулируется. Относительное представ-
ление различных пробных моделей на тестовом множестве призвано
определить, какую сеть следует применять в итоговой модели.
Пробы и тестирование. После того, как множество событий будет
определено, их надо транспонировать в сеть, разбив на серии, образо-
ванные во время проб. Веса, которые позволяют нейросети адапти-
ровать ее внутренние процессы моделирования системы, обычно
инициируются генератором случайных чисел, которые берутся из не-
большого установленного заранее диапазона значений. Если весам
изначально придать одни и те же значения, нейросеть может никогда
не выдать верного результата, так как глубина ошибки (погрешности)
привязана к относительному изменению весов. Для каждого множе-
ства пробных значений сеть рассчитывает при помощи компьютера
значение погрешностей, возникающие между сгенерированными се-
тью значениями и желаемым результатом для всех выходных данных
каждого выпускающего уровня. Далее полученные ошибки (погреш-
ности) прогоняются обратно через сеть, уровень за уровнем, чередуя
связывающие веса между нейронами, чтобы минимизировать суммар-
ную ошибку, связанную с выходными данными.
Каждый раз, когда меняется значение весов, нейросеть совершает
очередное движение в многомерном пространстве, формируя целост-
ное пространство погрешностей. Во время тестирования сеть совер-
шает движение вдоль одной плоскости в поисках точки, где величина
погрешности была бы минимальной. Изменение весов пропорцио-
нально тестируемому параметру называется «коэффициентом обуче-
ния». Прочие параметры, которые выводятся в процессе тестирова-
ния, представляют собой температуру, выигрыш и шум.
При использовании различных входящих параметров, методов об-
работки данных, а также архитектуры конфигураций требуется созда-
ние автоматизированного режима тестирования, который смог бы ин-
тегрировать процесс тестирования и генерацию данных. Такие
инструменты, как генетические алгоритмы или же моделируемый от-
жиг, могут использоваться для поиска пространства допустимых зна-
чений этих параметров. Генетические алгоритмы эффективны для ре-
шения задач оптимизации систем с большим числом параметров. Во
время пробного запуска моделируемый отжиг позволяет автоматизи-
134
Часть II. Разработка концепции торговой системы
ровать процесс поправки коэффициента обучения путем включения
такой переменной, как температура, которая, в свою очередь, влияет
на коэффициент обучения. При высоких температурах скорость обу-
чения также высока. При снижении температуры обучение замедля-
ется и сеть останавливается на каком-нибудь решении.
Чрезмерная апробация, аналогично подгонке результатов тестиро-
вания торговых систем, представляет собой одну из многочисленных
ловушек, в которую лучше не попадаться при разработке нейросе-
тей. Чрезмерная апробация имеет место, когда сеть начинает запо-
минать неуловимые и идиосинкразические особенности пробного
множества, тем самым снижая способность сетей генерировать но-
вые данные. Когда наблюдается чрезмерная апробация, сеть выдает
просто превосходные результаты на пробном множестве, но никуда
не годные — на тестовом множестве, а значит, и в реальной торговле.
Чтобы не допустить чрезмерной апробации, следует через опреде-
ленные интервалы времени делать паузы в работе сети, азатем снова
перезапускать сеть уже на тестовом множестве, чтобы оценить со-
стоятельность определенных ранее критериев расчетных отклоне-
ний. Далее следует продолжить работу сети с того места, в котором
она была остановлена. Итерацию в автоматизированном процессе
следует проводить до тех пор, пока состоятельность тестового мно-
жества не начнет снижаться, что будет указывать на намечающуюся
чрезмерность апробации. Все промежуточные результаты, которые
удовлетворяют условию допустимого отклонения, в дальнейшем
должны быть оценены.
Статистика ошибок. Следующая немаловажная разработка сете-
вых решений заключается в определении того, что использовать в ка-
честве статистики ошибок (отклонений) для апробации и для тести-
рования. Мерой измерения ошибок (отклонений) может служить
разность между точно вычисленным каким-то статистическим значе-
нием ошибок, например их скользящей средней, и выходными данны-
ми нейросети. Эта разность должна быть определена для каждого из
событий в тестовом множестве, просуммирована и затем разделена на
число событий в тесте. Это стандартная мера ошибок, которая называ-
ется «средней ошибкой». Другие способы вычисления ошибки вклю-
чают в себя среднее значение абсолютных ошибок, сумму квадратов
ошибок или же квадратный корень ошибок (Root-mean-squared —
RMS). После того как будет выбрана нейросетевая модель, ее следует
апробировать еще раз на определенных временных промежутках. Сле-
дующий этап исследования должен заключаться в модификации вхо-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
135
дящих и выходящих данных, архитектуры, а также реализации про-
цесса тестирования и апробации в целях улучшения результативнос-
ти сети и точности выдаваемых ею прогнозов.
У вас не получится разработать эффективное приложение, основан-
ное на нейросетевых механизмах и способное выдавать хорошие про-
гнозы для финансовых рынков, до тех пор, пока не появится солидный
опыт торговли, пока вы не проведете соответствующий математический
и программный анализ, а также пока не уделите достаточно времени на
проработку задачи. Тщательно разработанное нейресетевое приложе-
ние — это и наука и искусство. Для успешного результата придется по-
тратить огромное количество времени и приложить титанические уси-
лия, даже если над разработкой будут трудиться несколько экспертов
одновременно.
Могу привести пример из своего собственного опыта. В 1991 г.
Predictive Technology Group (группа по работе с прогнозными техноло-
гиями), научно-исследовательский отдел моей компании, вводил в
эксплуатацию программное обеспечение VantagePoint Intermarket
Analysis (межрыночный анализ точек, обладающих преимуществами),
разработанное на основе межрыночного анализа, который проводился
с середины 1980-х гг. Программа VantagePoint использовала нейросе-
ти в межрыночном анализе для прогнозирования трендов, значений
скользящих средних, а также цен на каждый последующий торговый
день для различных финансовых фьючерсных рынков. В настоящее
время на основе VantagePoint разработана 21 программа для валют-
ных рынков, рынков процентных ставок, фондовых индексов, а также
энергетического комплекса, которые позволяют трейдеру воспользо-
ваться всеми преимуществами межрыночного анализа, не заставляя
их изобретать велосипед или превращаться в суперученых.
Практическое применение
Такой широко распространенный для определения трендов
индикатор, как скользящая средняя, благодаря своему математиче-
скому построению представляет собой запаздывающий показатель.
Это ограничение в течение многих десятилетий не оставляло в покое
технических аналитиков. Проводимые исследования, направленные
на снижение временного лага, привели к непрекращающемуся потоку
различных модификаций довольно простого, но все-таки эффектив-
ного, технического индикатора. (Более подробно эта проблема рас-
смотрена в главе 8.)
136 Часть II. Разработка концепции торговой системы
Азбука скользящих средних. Скользящие средние сглаживают флук-
туации цены с тем, чтобы выделить направление тренда. Классичес-
кая торговая система, основанная на скользящих средних, представ-
ляет собой осциллятор из пересечения двух скользящих средних или
одной скользящей средней и самой цены. Точки входа и выхода опре-
деляются исходя из того, какая скользящая средняя и в каком направ-
лении (сверху вниз или снизу вверх) пересекает другую скользящую
среднюю. Например, трейдер может принимать решения о входе и
выходе с рынка, основываясь на пятидневном значении цены акций и
ее двадцатидневной скользящей средней.
Однако скользящие средние слишком поздно реагируют на разво-
ротные точки рынка. Традиционная система, основанная на скользя-
щих средних, обычно выдает сигналы на открытие и закрытие пози-
ций через несколько дней после того, как рынок совершил разворот,
что съедает часть прибыли и может прибыльную сделку превратить в
убыточную. Более того, системы на основе пересечения скользящих
средних часто выдают ложные сигналы во время бокового движения
или на рынке с неопределенным трендом, приводя к пилообразным
действиям трейдера на рынке, когда покупки чередуются с продажа-
ми, возникающими из-за частого пересечения скользящих средних.
В процессе тестирования период скользящих средних может быть
оптимизирован с тем, чтобы подогнать его к поведению цен на конк-
ретном рынке, подобрав такие значения, которые позволяют ловить
разворотные точки, уменьшая временной лаг, с которым скользящая
средняя реагирует на рынок. Более того, чтобы еще больше сократить
временной лаг, наряду со скользящими средними можно использовать
другие методы сглаживания, которые позволили бы торговой системе
быстрее реагировать на резкие изменения рынка. Это могут быть, на-
пример, ценовые фильтры, или чувствительные к изменениям на рын-
ке полосы, которые огибали бы скользящие средние, или же третья
скользящая средняя, — все они могут быть частью системы фиксации
прибыли. Другой широко используемый метод, который можно при-
менить к скользящим средним, — полосы Боллинджера или же попу-
лярная комбинация четырех-, девяти- и восемнадцатидневной сколь-
зящих средних.
Прогнозирование значений скользящих средних. Всевозможные изве-
стные на сегодняшний день действия, которые производятся над
скользящими средними, стремятся приблизить значение скользящей
средней как можно ближе к некоторой желаемой величине с тем, что-
бы превратить скользящую среднюю в так называемый «ожидаемый»
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
137
технический индикатор. Но даже приближенное значение скользящей
средней имеет один очевидный недостаток: предположение о том, буд-
то скользящая средняя в некоторый момент в будущем примет рас-
считанное сегодня значение. На самом деле, просто глупо считать,
будто скользящая средняя через какое-то время в будущем примет
значение, которое мы рассчитали сегодня. Это слишком нереальное
предположение для трейдинга в реальных условиях. Почему бы про-
сто не пойти на один шаг дальше, дав абсолютно точный прогноз зна-
чения скользящей средней? Если такое удастся, все преимущества
сглаживания будут сохранены, в то время как влияние временного лага
будет полностью элиминировано раз и навсегда.
Связанные рынки. Более того, включая межрыночные входные дан-
ные в нейросеть, прогнозные значения скользящих средних не огра-
ничиваются данными с одного-единственного рынка. Например, в
случае VantagePoint программы для казначейских облигаций входя-
щие данные для вычисления прогнозного значения скользящей сред-
ней состоят из цен открытия, закрытия, максимальной и минималь-
ной цен, объема торгов и значения открытого интереса по торгам
облигаций за последние 10 лет. В расчет принимаются только те пери-
оды, кода эти ценные бумаги торговались наиболее активно. При этом
в модель включают показатели еще девяти других рынков, которые
оказывают наиболее сильное влияние на рынок казначейских облига-
ций США: денежный рынок, NY Light Crude Oil, индекс CRB, немец-
кие марки, индекс американского доллара, евродоллар, Сотех, золо-
то, японские иены и индекс S&P500.
Так как правильное определение тренда является ключевым факто-
ром успешной торговли, прогнозирование трендов, в противовес сле-
дованию за трендом, может стать новым многообещающим способом
выделения трендов и изменений в их направлении во время, а не по-
сле их появлений. Соединяя нейросети и межрыночный анализ, Van-
tagePoint выдает прогнозы по намечающимся трендовым движениям
путем прогнозирования значений скользящей средней на 4 дня впе-
ред. Чтобы добиться таких результатов, в программу VantagePoint
включены 5 нейросетей, каждая из которых отвечает за прогнозирова-
ние конкретной переменной выходных данных. Одна нейросеть пред-
угадывает завтрашний максимум, другая — минимум, третья рассчи-
тывает нейроиндекс, который показывает, когда рынок находится
возле точек формирования гребней и впадин. Четвертая сеть прогно-
зирует значение пятидневной скользящей средней цен закрытия на
2 дня вперед, а пятая — десятидневной на 4 дня вперед.
10-1605
138
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Прогноз скользящих средних используется для определения направ-
ления тренда, а прогноз максимумов и минимумов помогает установить
точки входа и выхода с рынка, а также выставить стоп-приказы. Диапазон
между прогнозными значениями максимума и минимума цен является
своего рода аналогом линий поддержки и сопротивления, используемых
в традиционном техническом анализе одного-единственного рынка, с той
только разницей, что прогнозы дневного диапазона от VantagePoint осно-
ваны на возможностях распознавания моделей в нейросетях наряду
с межрыночным анализом десяти связанных между собой рынков.
Трейдеры, открывающие позиции, могут использовать прогнозные
значения максимумов и минимумов цен с тем, чтобы определить точ-
ки входа на рынок, а затем применять диапазон, образованный между
максимумом и минимумом цен, для выставления стопов. Например,
если вы открыли длинную позицию по казначейским облигациям и
ожидается, что рынок завтра продолжит свой рост, вы можете устано-
вить завтрашний скользящий стоп на несколько пунктов ниже про-
гнозного минимума, который в данном случае выступает в качестве
линии поддержки. Это позволит снизить вероятность преждевремен-
ного закрытия позиции в результате внутридневной волатильности
рынка и в то же время защитить прибыль от неожиданного разворота
рынка вниз, в случае пробития прогнозного минимума.
Прогнозные значения завтрашних минимумов и максимумов также
могут оказаться полезными для определения точек входа и выхода для
внутридневной торговли. Если прогнозное значение индикатора предпо-
лагает, что завтра рынок будет двигаться вверх, внутридневные трейдеры
могут подождать, пока рынок не опустится до прогнозируемого миниму-
ма, чтобы затем открыть длинную позицию в точке на несколько пунктов
выше минимума. Далее такой трейдер закроет позицию вблизи прогноз-
ного значения максимума и получит свою прибыль. При обратной ситуа-
ции когда намечается движение вниз, короткую позицию следует откры-
вать вблизи прогнозного значения максимума и закрывать вблизи
прогнозного минимума. И это можно проделывать по нескольку раз в день.
Примечание редактора. Безусловно, с нейросетями можно проде-
лывать огромное множество действий. Мендельсон был абсолютно
прав, когда сказал, что вам необходимо лишь осознать свои действия
как с точки зрения нейросетей, так и с точки зрения финансового мо-
делирования. Когда вы прочитаете и полностью поймете суть следую-
щей главы, вы, скорее всего, осознаете, насколько широко можно ис-
пользовать нейросети применительно к определению моментов
выхода с рынка, а также размера открываемой позиции.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
139
Вселенная упорядочена
Мысль об упорядоченности Вселенной необычайно популяр-
на. Люди хотят понять, как же работает рынок, поэтому успешный по-
иск лежащих в его основе механизмов выглядит очень заманчиво.
Люди, безусловно, надеются, что обнаружив эти механизмы, они смо-
гут предугадывать рыночные движения. В большинстве случаев такие
теории выглядят достаточно серьезно, так как пытаются предугадать
точки разворота рынка. На самом деле все это из рода психологиче-
ских заблуждений: большинство людей считает, что если они могут
прогнозировать рыночные движения, то рынок находится под их кон-
тролем. В итоге они желают поймать эти разворотные точки рынка.
Вдобавок ко всему, такая идея очень востребована на рынке и потен-
циальные пути ее реализации можно дорого продать. Существует мно-
жество различных теорий, основанных на упорядоченном движении
рынков. Среди них: теория Ганна, волновая теория Эллиотта, астро-
логические теории и т. д.
Позволю себе написать эту часть самому, так как: 1) профессионалы
в одной теории упорядоченных движений рынка обычно мало что по-
нимают в другой и 2) приверженцы той или иной теории обычно пыта-
ются привести доказательства или опровержения этих теорий и мало
уделяют внимания тому, насколько эти теории применимы в реальной
торговле. Так как я считаю, что практически все идеи об упорядочен-
ных движениях можно использовать в торговле, думаю, для меня не со-
ставит особого труда пересказать общими словами эти концепции и за-
тем продемонстрировать, как можно применять те или иные стратегии.
В основном выделяют три концепции, предполагающие наличие упо-
рядоченности ценовых движений на рынке. Все они предназначены для
определения моментов разворота цен. Для их описания я сделал не-
сколько обобщающих положений, которые значительно упрощают
восприятие каждой концепции, поэтому заранее извиняюсь перед все-
ми экспертами — приверженцами той или иной концепции.
В поведении человека наблюдаются циклы
Одна из концепций утверждает, будто рынок представляет
собой функцию от человеческого поведения, а мотивы, которые дви-
жут человеком, могут быть представлены в виде некой структуры.
Наиболее известной структурой подобного рода является волновая
теория Эллиотта. Она основывается на предположении о том, что им-
to*
140
Часть II. Разработка концепции торговой системы
пульсы страха и жадности инвесторов формируют волновые модели.
При этом предполагается, что рынок состоит из пяти волн роста, за
которыми следует трехволновая коррекция. Например, импульсное
движение вверх на рынке будет состоять из пяти волн (причем волна
2 и волна 4 будут направлены в противоположную сторону), за кото-
рыми последуют три волны падения (причем средняя волна будет на-
правлена в обратную сторону). Каждая волна будет обладать соб-
ственными характеристиками, но на третьей волне импульсного
движения обязательно будет заключено наибольшее количество сде-
лок. Однако с добавлением промежуточных волн внутри каждой вол-
ны теория становится более сложной. Другими словами, на рынке
представлены волны Эллиотта разного уровня. Например, первая вол-
на импульсного движения будет состоять еще из одной целостной мо-
дели, состоящей из пяти волн и следующих за ними трех. Фактически
Эллиотт решил, будто на рынке существует всего 9 различных по сво-
ей значимости категорий волн: от Великого Суперцикла до волн, для-
щихся менее одной минуты.
На самом деле, правила, разработанные приверженцами волновой
теории Эллиотта, могут помочь инвестору в принятии рыночных ре-
шений. В этих правилах предусмотрено множество вариаций, в кото-
рых волны могут растягиваться или сжиматься, а также образовывать
рыночные модели (паттерны). Природа самих правил и их вариаций
выходит за рамки данной книги, однако следует помнить, что эти пра-
вила могут указывать на разворотные точки рынка; и эти точки мож-
но торговать. Другими словами, основная задача, лежащая в основе
выделения волн, состоит в определении того, какие волны за какие
разворотные моменты отвечают.
Физические системы влияют
на человеческое поведение,
формируя определенные модели
Вторая концепция об упорядоченности рыночных движений
опирается на аспекты физических систем во Вселенной. Логика ис-
каний физических систем исходит из следующих предположений:
1) рыночные движения основаны на человеческом поведении; 2) люди
подвержены влиянию, как физиологически, так и эмоционально, фи-
зических систем и производимой от них энергии, поэтому 3) логично
предположить, что если в физических энергетических моделях суще-
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
141
ствуют паттерны, они могут оказывать сильное влияние на рынок, и
вызываемый этим влиянием эффект можно предсказать.
Например, ученые доказали, что пятна на Солнце появляются с оп-
ределенными циклами. Пятна на Солнце представляют собой не что
иное, как высвобождение электромагнитного излучения от Солнца,
которое оказывает влияние на Землю. Большое количество солнечной
активности может привести к появлению в атмосфере огромного ко-
личества заряженных частиц. Это защищает Землю от опасного воз-
действия Солнца. Более того, в периоды повышенной солнечной ак-
тивности, если верить теории, наблюдаются высшие точки развития
цивилизации. В настоящий момент мы находимся в одной из таких
точек! Напротив, периоды низкой активности Солнца совпадают со
спадами в развитии цивилизации. Очевидно, если данная теория име-
ет право на существование и солнечная активность предсказуема, сле-
довательно, можно предположить, что солнечная активность сильно
влияет на происходящее на рынке.
Ранее предпринималось множество попыток предсказать зависи-
мость рынка от таких физических систем, как Солнце, и предсказывать
рыночные события. Собрать факты, которые наиболее точно подходят
под конкретную теорию, и тем самым доказать окружающим и самому
себе, что подобные зависимости существуют, не составляет особого тру-
да. Я наблюдал подобное сотни раз, поскольку все это —- ошибочное
мышление, или ошибки восприятия, которые приводят к построению
целых теорий на основе всего нескольких хорошо подобранных приме-
ров. Однако между теорией и практикой существует большая разница.
Джон Нельсон — специалист по радиовещанию — мог с точностью
88% предсказать шестичасовые интервалы в распространении радио-
волн. Ему это удавалось благодаря использованию планетарного вы-
равнивания. Группа исследователей рынка выбрала из периода
1940-1964 гг. — даты, в которые наблюдались наиболее сильные
электромагнитные бури, и просмотрела статистику процентных из-
менений промышленного усредненного индекса Доу-Джонса (DJIA)
за десять дней до и после штормовых событий. Было обнаружено, что
индекс демонстрирует статистически значимые снижения в период от
-2 до +3 дней со дня бури. А если она происходила на фоне растущего
месяца или же полнолуния, то эффект усиливался еще больше. В то
же время в течение этого периода рынок находился в стадии медвежь-
его рынка, когда уже сформировались предпосылки к падению.11
5 марта 1989 г. на поверхности Солнца наблюдалась вспышка ради-
ации, которая длилась 137 минут. Это вызвало перенагрузку сенсоров
142
Часть II. Разработка концепции торговой системы
на оборудовании, следившем за Солнцем. А в том месте, где происхо-
дила вспышка, были четко видны кластеры солнечных пятен. 8 марта
образовался поток солнечных протонов, и тут же вместе с солнечным
ветром огромное количество ионов начало движение в сторону Земли,
которое продлилось до 13 марта. Мониторы, следившие за магнитным
полем Земли, в районе Шетландских островов зарегистрировали его
изменения на 8 градусов в час, в то время как нормальным считается
отклонение на 0,2 градуса. В это же время наблюдались высокие коле-
бания в электропроводах, телефонных линиях, а также в кабельных
сетях. Радио- и спутниковые системы коммуникаций были серьезно
повреждены. Повышенная нагрузка трансформаторов в Канаде при-
вела к тому, что более миллиона людей внезапно осталось без элект-
ричества. Подобные вспышки вызваны самым обыкновенным стече-
нием обстоятельств.
Вспышка на Солнце в период с 5 по 13 марта 1989 г. была относи-
тельно небольшой, если посмотреть, на что действительно способна
солнечная активность. Однако это была самая сильная вспышка
века — сильнее, чем те бури, которые описаны в исследовании Нельсо-
на. Возникает очевидный вопрос: какое влияние произвела эта вспыш-
ка на рынок? Самое лучшее, что я могу здесь сказать: буря не оказала
никакого влияния на рынок.
Тем не менее, несмотря на очевидные противоречия, предположим,
что существует некий ритм активности этих физических материй, ко-
торый оказывает совсем незначительное влияние на рынок. Возмож-
но, например, он увеличивает шанс оказаться «правым» при игре на
рынке с 48 до 52%. Что-то вроде счетчиков карт для игры в блэкджек в
Лас-Вегасе, от которых казино активно избавляется. Таким образом,
различные обоснования упорядоченности рыночных движений с точ-
ки зрения физических систем можно торговать.
Во Вселенной существует некая
таинственная математическая
упорядоченность
Третья концепция, предполагающая упорядоченность ры-
ночных движений, использует математические приемы, чтобы обна-
ружить эту упорядоченность. Она предполагает, что существуют не-
кие магические числа и их отношения, которые оказывают влияние на
рынок. Например, есть мнение, будто Пифагор в древности открыл
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
143
«магическую школу». В этой школе проповедовалось учение о том, что
все законы Вселенной основаны на математике и геометрии. Более
того, «магические» общества, а также различные секты смогли пере-
дать эти учения будущим поколениям. Работа У. Д. Ганна, например,
пропагандируемая многочисленными его последователями, основана
на математических закономерностях.
В основе любых математических теорий об упорядоченности Все-
ленной лежат два предположения: 1) отдельные числа имеют боль-
шую значимость, чем другие, в прогнозировании точек разворота рын-
ка; 2) эти числа важны как с точки зрения ценовых ориентиров, так и в
определении временных рамок (т. е. определения времени, когда дол-
жны произойти те или иные изменения на рынке). Например, пред-
положим, вы убеждены, будто 45, 50, 60, 66, 90,100, 120, 135, 144,168
и т. д. являются магическими числами. Все, что вам надо сделать, это
найти «важные» вершины и впадины на рынке, а затем применить
свои магические числа, выискивая их как среди значений цены, так и
на временной оси. Вы можете ожидать, например, коррекцию рынка
на 0,5, 0,618 или 0,667 от основного движения. Более того, вы можете
устанавливать целевой уровень, которого должны достичь цены через
45 или 144 дня или же через какой-то другой временной диапазон,
привязанный к магическим цифрам.
Если у вас достаточное количество магических чисел, вы сможете
придумать и выделить множество различных правил, основываясь на
исторических данных. В дальнейшем вы сможете спроецировать эти
события на будущие данные, что может выдать неплохие результаты.
Обычно так и происходит, если в вашем арсенале действительно есть
достаточное количество магических чисел. Например, если с вами в
комнате работает по меньшей мере 33 человека, вероятность того, что
у двух человек совпадут даты рождения, довольно высока. Однако это
вовсе не означает, что эта дата рождения является каким-то магичес-
ким числом. Правда, люди обычно приходят именно к таким выводам.
А теперь предположим, что подобные магические числа действи-
тельно существуют. Пусть они не являются абсолютно точными, но
вероятность наступления событий, связанных с магическими числа-
ми, все равно выше, чем вероятность выпадения события, взятого на-
удачу. Например, по своим магическим числам вы определили, что
DJIA должен совершить серьезный разворот 23 июля. Вы также оце-
нили, что надежность ваших прогнозов составляет 55%. Если вы все
правильно рассчитали, то получите событие, которое можно попы-
таться использовать в торговле.
144
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Заключение
Что же общего в этих трех концепциях об упорядоченности
рыночных событий? Все они прогнозируют точки разворота. Разво-
ротные точки в большинстве случаев предоставляют трейдеру инфор-
мацию о том, когда заходить в рынок. В некоторых случаях они могут
помочь в выставлении ценовых ориентиров и указать, когда выходить
с рынка. Из главы 8 вы узнаете, что, используя торговую систему даже
со случайными моментами входа, можно заработать неплохие деньги.
Таким образом, любой прогнозный метод предлагает такую возмож-
ность заработать, которая, предоставляя преимущество в торговле,
выглядит лучше, чем просто случайное распределение.
Как правильно применять такие прогнозы? Во-первых, вы можете
использовать ожидаемые целевые дни (с любым временным интерва-
лом, который только пожелаете использовать) в качестве фильтра для
вхождения в рынок. Таким образом, если ваш метод предсказывает точ-
ку разворота на 23 июля с возможным отклонением в один день, вам
следует искать сигналы для входа в рынок в период с 22 по 24 июля.
Во-вторых, вы должны все время искать на рынке то, что вам под-
скажет, когда должно начаться движение, прежде чем вы все-таки вой-
дете в рынок. Наметившееся движение само по себе может стать тор-
говым сигналом. Самый простой способ его реализовать — поискать
пробои волатильности в течение временного окна, внутри которого
ожидается начало движения. Например, предположим, что средний
дневной диапазон цен (т. е. средний истинный диапазон) за последние
10 дней составлял 4 пункта. Сигнал на вход можно расположить на
расстоянии полуторной величины от этого диапазона, т. е. на значе-
нии в 6 пунктов. Таким образом, вы войдете в рынок в точке, которая
будет лежать на расстоянии в 6 пунктов от цены закрытия. Далее для
отслеживания своей позиции вам следует воспользоваться соответ-
ствующими стопами, выходами и методами управления капиталом.
Все это рассмотрено в соответствующих главах.
Подход к торговле подобных концепций об упорядоченности в точно-
сти такой же, что и при торговле любой другой концепции. Сначала
вам надо выставить хорошие выходы, чтобы защитить свой капитал
на случай, если концепция не сработает, и чтобы получить высокий
доход, если она все-таки окажется верной. Далее вам надо определить-
ся с размером открываемой позиции, который соответствовал бы
уровню намеченной прибыли. Таким образом, даже если какая-нибудь
стратегия увеличивает точность прогноза хотя бы на 1%, у вас есть
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
145
шанс закрыть трейд с прибылью. Тем не менее если вы не станете ак-
центировать внимание на степени верности прогноза подобных сис-
тем (убедив себя, что вы всегда правы, когда входите в рынок, и в со-
стоянии его контролировать), а сконцентрируетесь на моментах
выхода с рынка, вы также сможете добиться неплохих результатов.
Резюме
Цель данной главы состояла в том, чтобы представить вам
хотя бы некоторые из тех многочисленных концепций, которые мож-
но использовать в трейдинге или инвестировании на рынке, в зависи-
мости от своих ожиданий. Это не означает, что какая-то из концепций
более применима, нежели другая. Более того, я воздержался от каких-
либо личных комментариев по поводу каждой из них. Смысл включе-
ния данной главы в книгу состоит исключительно в том, чтобы проде-
монстрировать, насколько разнообразными могут быть торговые
идеи.12
• Том Бассо начал с рассуждений о том, что же представляет собой
следование за трендом. Эта концепция является воплощением
идеи, будто цены стремятся двигаться в одном определенном на-
правлении в течение длительного периода. Подобные свойства
можно взять за основу при торговле. Философия следования трен-
ду состоит в том, чтобы выделить критерий, определяющий, когда
на рынке наблюдается направленное движение цен, далее войти в
рынок в направлении тренда, а затем выйти из него, когда тренд
сменит направление или же если сигнал на вход оказался ложным.
Стратегия следования тренду очень проста, но в то же время позво-
ляет заработать приличные средства, если правильно понимать эту
концепцию и непрерывно ей следовать.
• Чарльз Лебо представил еще одну концепцию, основанную на
фундаментальном анализе. Фундаментальный анализ представля-
ет собой анализ спроса и предложения на рынке, а также множе-
ство рассуждений академического характера, каждое из которых
можно торговать. Чаще всего концепция выдаст на выходе цено-
вой ориентир, но проведенный вами анализ (или анализ какого-
нибудь эксперта) может не иметь ничего общего с тем, что проис-
ходит с ценами на самом деле. Тем не менее некоторые довольно
неплохо торгуют на основе данных фундаментального анализа.
И на это стоит обратить свое внимание. Чак предлагает семь тео-
146
Часть II. Разработка концепции торговой системы
рий, которым можно следовать, если вы хотите использовать фун-
даментальный анализ. Однако он рассматривает их только приме-
нительно к фьючерсным рынкам, а не к рынку акций. Как исполь-
зовать фундаментальный анализ на рынке акций, рассказывается
в следующих главах.
• Далее, Джерри Тоупк рассказал о концепции сезонных колебаний.
Анализ сезонности основан на следующем свойстве фундаменталь-
ного характера: цены на товары склонны быть выше в одни периоды
и ниже — в другие. Таким образом, сезонность соединяет воедино
анализ спроса и предложения, который использует фундаменталь-
ный анализ, и временную оценку, о которой говорится в концепции
следования тренду. Это еще один способ торговать на рынке, если вы
считаете найденные вами сезонные циклы обоснованными.
• Кевин Томас, трейдер, торгующий на международной лондонской
бирже срочных контрактов (LIFFE), поведал нам о торговле спрэ-
дами. Преимущество торговли спрэдами состоит в том, что вы тор-
гуете не самими товарами, а ценовыми отношениями между ними.
Таким образом, у вас появляются совершенно новые возможности,
которые не доступны трейдеру никаким другим способом. В описа-
нии этой стратегии Кевин приводит несколько чудных примеров
использования спрэдов.
• Арбитраж, о котором в несколько шутливой и искусной форме по-
вествует Рэй Келли, представляет собой поиск возможностей, кото-
рые не видны с первого взгляда. Это как окно, которое расположено
в неприметном месте. Если вам удастся его открыть, считайте, что
вы нашли «бесхозные деньги». Однако рано или поздно это окошко
закрывается, призывая арбитражера выискивать новые возможно-
сти. Рэй приводит множество примеров подобных окон и рассказы-
вает несколько забавных историй, в которые он попадал, пытаясь
использовать найденные возможности.
• Нейросети представляют собой скорее какую-то технологию, неже-
ли концепцию. Чтобы выдавать прогнозы, можно настроить для
этого компьютеры, что и продемонстрировал Луис Мендельсон.
Если эти прогнозы совместить с некоторыми другими торговыми
стратегиями, как советует сделать Мендельсон, у вас может полу-
читься довольно интересная торговая система. Однако, как мне ка-
жется, сети должны применяться в основном для определения мо-
ментов выхода с рынка или же объема открываемой позиции; но не
склонять человека к тому или иному действию.
Глава 5. Процесс выбора работающей стратегии
147
• Последняя концепция представляет собой совокупность многих
концепций. Это идея об упорядоченности рыночных движений. Су-
ществует множество теорий, которые утверждают, будто обнаружи-
ли таинственную упорядоченность рынка. Эти концепции можно
разделить на три группы: 1) основанные на предположении о коле-
баниях человеческих настроений; 2) основанные на предположении
о крупных физических событиях, которые влияют на человеческое
поведение, и 3) основанные на математических последовательнос-
тях. Большинство из них имеет ограниченное применение (если во-
обще имеет), однако все можно использовать при торговле и извле-
кать с их помощью прибыль точно так же, как можно извлекать
прибыль, открывая позиции наудачу. Если какая-то идея об упоря-
доченности выглядит для вас привлекательной, используйте ее на
свое усмотрение. Подобные концепции могут оказаться полезными
для тех из вас, кому необходимо осознать принципы работы рынка,
прежде чем открыть позицию.
Примечания
1. Математическое ожидание подробным образом рассмотрено в сле-
дующей главе. Это одна из самых важных тем, которые следует
пропустить через себя каждому трейдеру или инвестору.
2. CFTC требует, чтобы консультанты на товарных рынках включа-
ли в свои рекламные проспекты и иные документы по раскрытию
информации следующую фразу: «Результаты, полученные в про-
шлом, никак не влияют на будущие результаты».
3. Здесь и далее непосредственно в тексте представлены примечания
американского редактора оригинальной версии книги.
4. Я не имею никакого желания развязывать здесь дискуссию о том,
как принимать правильные решения в жизни: это — совершенно
отдельная тема для специального семинара д-ра Тарпа. Суть со-
стоит в том, что вы в своей торговле должны научиться комбини-
ровать фундаментальный и технический анализ.
5. См. список рекомендованной литературы в Приложении 1.
6. Полученные на основе исторических данных результаты указыва-
ют нам на следующую взаимосвязь, которая работала более чем в
80% случаев: если бейсбольный Суперкубок выиграет команда из
148
Часть II. Разработка концепции торговой системы
конференции AFL (каковой на тот момент была команда Денвер),
то рынки пойдут вниз. Если же победит команда из конференции
NFL, то рынок пойдет вверх. Несмотря на то, что выиграла коман-
да AFL, с 1 мая 1998 г. рынок очень сильно поднялся.
7. John Murphy. Intermarket Technical Analysis. New York: Wiley, 1986.
8. Вы можете застать Келли по телефону 1-909-698-4088 или на его
новом веб-сайте http://www.tradeoasis.com.
9. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.
10. Мендельсон является президентом и генеральным директором
Market Technology Corporation (бывшая Mendelsohn Enterprise
Inc.) в Вислей Чапел, штат Флорида. С ним также можно свя-
заться по электронной почте Predict@ProfitTaker.com или по те-
лефону 800-732-5407.
И. Информация взята из Интернета, где была размещена Грегом Ме-
адорсом и Эриком Гатеем. За даты сильных бурь были взяты:
23 марта 1940 г., 4 августа 1941 г., 18 сентября 1941 г., 2 октября
1942 г., 7 февраля 1944 г., 27 марта 1945 г., 23 сентября 1957 г.,
24 апреля 1960 г., 15 июля 1960 г., 30 августа 1960 г., 12 ноября
1960 г., 15 апреля 1961 г. и 22 сентября 1963 г. См. http://
www.midspring.com/edge/home.html.
12. Я намеренно не стал рассматривать в этой главе такие концепции,
как скальпирование, статистический трейдинг, обратное следова-
ние тренду, хеджирование и т. д., только потому, что это выведет
данную главу за те рамки, которые изначально для нее отводились.
Глава 6
Определение ожидания
и других ключей к успеху
в трейдинге
Кто думает, что знает — не знает. Кто знает, что не знает —
знает.
Лао-цзы
Когда я сказал одному из своих друзей, что собираюсь напи-
сать для этой книги главу об ожидании, он воскликнул: «Нет, нет. Ведь
понимание этого — одно из наших преимуществ». И все же я не думаю,
что понятие ожидания является профессиональным секретом. Я даже
считаю, что имеется шесть основных переменных, которые следует
включить в состав успешной системы трейдинга. Ни одна из них не яв-
ляется тем, что большинство людей могло бы назвать «профессио-
нальным секретом». Но прежде чем мы углубимся в детали понятия
ожидания, давайте рассмотрим эти шесть переменных, которые так
сильно влияют на прибыли и убытки трейдера или инвестора.
Шесть ключей к успеху вложений
Эта глава является, вероятно, самой трудной для понимания
во всей книге. Ее материал труден для понимания, но имеет критичес-
кое значение, если вы хотите добиться реального успеха в качестве
трейдера или инвестора! Чтобы предельно упростить изложение ма-
териала, я повторяю его много раз с помощью различных метафор. Но
вам достаточно будет хотя бы раз «уловить смысл», чтобы реально
понять ту невообразимую пользу, которую эти шесть переменных мо-
гут принести.
150
Часть II, Разработка концепции торговой системы
Давайте попробуем думать о трейдинге или инвестировании с по-
мощью следующих переменных.
1. Надежность, или доля времени в процентах, которое вы тра-
тите на зарабатывание денег. Например, если вы совершили 10 про-
даж акций и заработали деньги в 6 из них, то ваша надежность со-
ставляет 60%. Это количество ваших успешных продаж, деленное на
общее количество продаж. Иногда вместо термина «надежность» ис-
пользуют выражение «коэффициент попаданий». По существу, это
количество раз, когда вы угадываете «верно» в вашей сфере деятель-
ности.
2. Относительная величина ваших прибылей по сравнению с убыт-
ками при совершении сделок на самом низком объеме из возможного
(т. е. одна акция или фьючерсный контракт). Например, относитель-
ная величина ваших прибылей или убытков будет одинаковой, если
вы потеряли по $1 на акцию на убыточных сделках и заработали по $1
на акцию при выигрышных сделках. Однако относительная величина
будет совершенно разной, если вы заработали $10 на акцию на выиг-
рышных сделках и потеряли только $1 на акцию на убыточных сдел-
ках. Теперь это отношение будет 10 к 1.
Вы сможете получить хорошее представление об относительной
величине ваших прибылей по отношению к убыткам, взяв среднее
количество ваших прибыльных сделок и сравнив его со средним ко-
личеством убыточных. Это даст вам грубую оценку относительной
величины. Однако вы можете иметь одну гигантскую прибыль и
много мелких убытков, так что это отношение средних не даст вам
точной оценки.
Более точную меру можно получить, если представить ваши при-
были как кратные по отношению к величине первоначального риска
(R), который вы приняли для себя в этой сделке. Таким образом, ваши
прибыли можно было бы представить как целую серию чисел, крат-
ных R. Например, предположим, что вы готовы рискнуть суммой $500
на какой-либо сделке (то есть вы выйдете из игры сразу же после того,
как получите убыток $500, так что ваш убыток по одной сделке не пре-
высит $500). Таким образом, прибыль $1000 будет кратна 2R, а при-
быль $5000 будет кратна 10R. А если вам не повезет и вы получите
убыток в $1000, тогда у вас будет убыток, кратный 2R. О величинах,
кратных R, вы узнаете позже в этой же главе.
3. Стоимость вашей сделки или вложения. Всякий раз, когда вы
совершаете сделку или вложение, этот фактор будет воздействовать
на величину вашего счета как разрушительная сила вследствие затрат
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
151
на выполнение (оформление) сделки и брокерские комиссионные.
Нередко люди просто исключают эти затраты при расчете средней
прибыли или среднего убытка. Тем не менее вы поступите мудро, если
учтете, как велики эти затраты для вас.
4. Как часто у вас возникает возможность заключить сделку. Те-
перь представьте себе, что первые три переменные сохраняют посто-
янное значение. Их совместное воздействие зависит от того, как часто
вы совершаете сделки. Допустим, что совместное влияние первых трех
переменных сказывается в том, что вы зарабатываете 20 центов на
один доллар риска. Это означает, что если вы совершите 100 сделок,
рискуя в каждой из них суммой $100, то получите общую прибыль
$2000‘. А теперь представим, что для совершения этих 100 сделок тре-
буется всего один день. Вы бы заработали $2000 в день. Теперь срав-
ним это с системой, при которой вы совершаете 100 сделок в год —
в этом случае вы заработаете всего $2000 за целый год работы. Фактор
количества сделок очень сильно влияет на результат.
5. Объем вашей сделки или размер инвестируемого капитала.
Влияние первых четырех переменных на ваш счет сильно зависит от
величины вашего счета. Например, даже стоимость совершения
сделки может сильно повлиять на счет, общая величина которого со-
ставляет лишь $1000. Если стоимость совершения сделки равна
$100, то потребуется 10%-ное попадание на каждой сделке прежде,
чем вы сможете получить прибыль. Вы должны будете получить при-
быль в 10% только для того, чтобы покрыть стоимость сделки. Но
влияние тех же $100 в стоимости сделки становится несуществен-
ным, если ваш инвестиционный счет составляет миллион долларов.
6. Ваша модель определения размера позиции, или то, каким ко-
личеством акций вы оперируете в одной сделке (т. е. в торгуемом вами
пакете содержится одна акция или 10 000). Очевидно, что количество,
которое вы выигрываете или теряете на одну акцию, умножается на
количество торгуемых акций.
Различные сделки будут, вероятно, иметь разные степени риска,
или различную R-кратность. Так, убыток в R для сделки X, скорее все-
го, не будет иметь ту же величину, что и для сделки Y. Возможно, что
ваша реакция выразится словами «Какая может быть польза от поня-
тия R, если его величина все время меняется»? Его значение проявля-
ется через размер позиции. Например, если ваш риск составляет по-
стоянный процент от стоимости ваших акций, — скажем, 1%, — тогда
вы будете приравнивать этой величине каждый R-риск. Если вы име-
ете $100 000, тогда вы приняли бы риск в $1000 (т. е. 1%) для каждой
152
Часть II. Разработка концепции торговой системы
позиции. Так, если R — это один доллар на каждой сделке, то вы купи-
ли бы 1000 акций. Если бы R равнялось $10 на другой сделке, тогда вы
купили бы 100 таких акций. В каждом случае ваш риск в R был бы
постоянной величиной, представляющей 1% вашего капитала. Мы
еще будем гораздо подробнее обсуждать определение размера пози-
ции в этой книге.
Хотелось бы вам сосредоточиться только на какой-нибудь одной из
этих шести переменных? Или вы считаете, что все шесть в равной сте-
пени важны? Когда я задаю вопрос в такой манере, вы, вероятно, со-
гласитесь, что важное значение имеют все шесть переменных.
Тем не менее, если бы вы всю вашу энергию сосредоточили только
на одной из них, то какую бы вы выбрали? Может быть, вы считаете,
что этот вопрос несколько наивен, поскольку все они важны? И все
же, в этом вопросе есть определенный смысл, поэтому впишите свой
ответ ниже в отведенной для этого строке:
ОТВЕТ:
Причина, по которой я попросил вас сосредоточиться только на одной пере-
менной, состоит в том, что большинство торговцев и инвесторов в своей по-
вседневной деятельности часто сосредоточиваются только на одной из этих
шести переменных. Как правило, их внимание сосредоточено на потребно-
сти в правоте. Люди одержимы этой потребностью до исключения всего ос-
тального. И все же если все шесть компонентов важны для достижения успе-
ха, вы сможете начать понимать, как наивно было бы сосредоточиваться
только на своей правоте.
Первые четыре переменных являются частью темы, которую я называю
ожиданием. В этой главе они будут центром обсуждения. Последние две
переменные являются частью того, что я называю управлением капиталом или
оценкой размера позиции. В этой главе мы лишь слегка коснемся понятия опен-
ки размера позиции и подробно рассмотрим ее в главе 12.
Метафора «оборона снежной
крепости»2
Чтобы проиллюстрировать значение всех шести переменных,
позвольте мне провести вас через метафору, которая может дать вам
перспективу, отличную от мыслей только о деньгах и системах. Пред-
ставьте себе, что вы укрылись позади большой снежной стены. Кто-то
бросает в вашу стену снежками, а ваша цель состоит в том, чтобы сохра-
нить эту стену как можно более высокой для максимальной защиты.
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
153
Таким образом, эта метафора сразу же показывает, что высота сте-
ны является очень важной переменной. Если стена будет слишком
низкой, вы не сможете избежать попаданий в вас. Но если стена будет
массивной, тогда вы, по всей вероятности, будете в безопасности от
попаданий. Шестая переменная, величина вашего первоначального
капитала, в какой-то степени аналогична высоте стены. В сущности,
вы можете рассматривать ваш начальный капитал как стену из денег,
которая вас защищает. Чем больше у вас денег, — при условии, что ос-
тальные переменные сохраняют постоянную величину, — тем лучше
ваша защита.
Теперь представим, что у вашего противника, бросающего в вас
снежками, есть два вида снежков — белые и черные. Белые снежки
можно уподобить выигрышным сделкам. Они просто ударяются о
снежную стену и увеличивают ее размеры. А теперь представим, как
будет воздействовать на стену масса белых снежков, которые бросают
в вас. Они просто будут надстраивать стену. Она будет становиться
всё больше и больше, еще лучше защищая вас.
Представим далее, что черные снежки расплавляют снег и проде-
лывают в стене дырки в соответствии со своими размерами. Вы може-
те представлять себе эти черные снежки как «антиснег». Таким обра-
зом, если в стену будет ударяться масса черных снежков, то стена
скоро исчезнет или в ней появится много дыр. Черные снежки очень
напоминают убыточные сделки — они отбивают куски от вашей стены
безопасности.
Переменная 1, показывающая как часто вы бываете правы, характе-
ризует процентное содержание белых снежков. Естественно, вам хо-
телось бы, чтобы все снежки, ударяющиеся о вашу стену, были белы-
ми и только увеличивали бы ее размеры. Вероятно, вам не трудно
заметить, что люди, которые не фокусируют свое внимание на общей
картине, сосредоточиваются на том, чтобы как можно большее коли-
чество снежков были белыми.
Но давайте примем во внимание относительные размеры этих двух
видов снежков. Как велики белые и черные снежки в сравнении друг с
другом? Представим, например, что белые снежки имеют размеры мя-
чей для гольфа, а черные подобны шестифутовым валунам. В этом
случае достаточно будет попадания только одного черного снежка,
чтобы обрушить всю стену, даже если белые снежки будут попадать в
нее весь день. С другой стороны, если бы каждый белый снежок имел
размеры шестифутового валуна, тогда один такой снежок в день мог
бы защитить вас от непрерывной бомбардировки стены черными
154
Часть II. Разработка концепции торговой системы
снежками размером с мяч для гольфа. Относительный размер двух
видов снежков эквивалентен переменной 2 в нашей модели — относи-
тельной величине прибылей и убытков. Я надеюсь, что зрительное
представление этой снежной битвы поможет вам понять значение пе-
ременной 2.
Переменная 3, стоимость сделок, в какой-то степени равноценна до-
пущению, что каждый снежок, — независимо от того, белый он или чер-
ный, — немного разрушает стену. Каждый белый снежок немного раз-
рушает стену, конечно — как можно надеяться — в меньшей степени,
чем он надстраивает стену. Аналогично и каждый черный снежок не-
много разрушает стену самим фактом своего попадания в нее, тем са-
мым просто увеличивая нормальное разрушительное действие удара о
стену черного снежка. Ясно, что величина этой общей разрушительной
силы может оказывать свое влияние на исход всей снежной баталии.
Допустим далее, что снежки ударяются о стену только по одному за
раз. После того, как 100 снежков ударились о стену, состояние вашей
стены будет зависеть от относительного объема белых и черных снеж-
ков, ударившихся о стену. В нашей модели вы можете оценить резуль-
таты боя по состоянию стены. Если стена растет, то это означает, что
суммарный объем белого снега, ударяющего о стену, больше объема
черного снега, ломающего стену. А растущая стена подобна растущим
прибылям. Вы ощущаете себя тем в большей безопасности, чем она
выше. Если стена оседает, то это значит, что в нее ударяется большее
количество черного снега, чем белого. Если так будет продолжаться и
дальше, то, в конце концов, ваша стена потеряет все свои защитные
свойства и вы больше не сможете играть в эту игру.
Относительный объем белого снега в сравнении с объемом черного
снега, ударяющегося о стену, является, по существу, эквивалентом
ожидания в этой снежной баталии. Если о стену ударяется относи-
тельно больше черного снега, стена будет разваливаться. Если о стену
ударяется относительно большее количество белого снега и разруши-
тельное воздействие каждого попадания не слишком велико, стена
будет расти. Относительный объем белого снега по отношению к объе-
му черного снега зависит как от процентного соотношения количества
белых и черных снежков, так и от относительного размера двух видов
снежков. Однако в конечном итоге результат определяется чистым
количеством (т. е. превышением количества) белого или черного сне-
га, воздействующего на стену.
В реальном мире инвестирования или торговли величина ожида-
ния указывает вам на величину чистой прибыли или убытка, который
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
155
вы можете получить в результате большого числа элементарных (или
единичных)3 сделок. Если общее количество убыточных сделок пре-
вышает общее количество выигрышных сделок, тогда вы находитесь в
чистом проигрыше и имеете отрицательное ожидание конечного ре-
зультата. Если же общее количество выигрышных сделок превышает
общее количество проигрышных сделок, то вы находитесь в чистом
выигрыше и имеете положительное ожидание.
Примите во внимание, что в этой модели ожидания вы можете
иметь 99 проигрышных сделок, каждая из которых будет вам стоить
один доллар. Таким образом вы потеряете $99. Однако если у вас бу-
дет одна выигрышная сделка на сумму $500, тогда вы будете иметь
чистый выигрыш в размере $401 ($500 минус $99) — несмотря на тот
факт, что только одна из ваших сделок оказалась выигрышной, а 99%
ваших сделок оказались проигрышными. Мы можем также сказать,
что себестоимость вашей торговли составляет $1 на сделку или $100
на 100 сделок. Используя этот фактор себестоимости в предыдущем
примере, вы получите чистую прибыль только в размере $301. Вы уже
начинаете понимать, почему ожидание состоит из всех трех первых
переменных? И подобно тому, как суммарное воздействие на стену
было результатом чистого объема белого или черного снега, точно так
же и состояние вашего капитала является результатом сложения чис-
тых прибылей за минусом чистых убытков.
Теперь продолжим нашу метафору со снежной баталией немного
дальше. Переменная 4 представляет собой, в сущности, частоту, с кото-
рой бросаются снежки. Допустим, что кумулятивный эффект 100 снеж-
ков (белых и черных) состоит в добавлении к стене ста кубических
сантиметров снега. Ясно, что если снежки бросаются по одному каж-
дую минуту, то их воздействие будет в 60 раз больше, чем, если бы их
бросали по одному снежку в час. Таким образом, скорость бросания
снежков будет иметь основное влияние на состояние стены.4
Частота ваших сделок будет оказывать аналогичное воздействие на
скорость изменения вашего капитала. Если вы зарабатываете чистую
прибыль в $500 после 100 сделок, тогда количество времени, которое
требуется вам для совершения этих 100 сделок, будет определять рост
вашего счета. Если вам требуется один год для совершения 100 сде-
лок, тогда ваш счет вырастет на $500 лишь за год. Если вы совершаете
100 сделок в день, тогда ваш счет будет расти на $10 000 каждый месяц
(принимая, что месяц содержит 20 торговых дней) или на $120 000 в
год. Какой метод вы предпочли бы для ведения сделок: тот, который
даст вам $500 в год, или тот, который даст вам $120 000 в год? Ответ
156
Часть II. Разработка концепции торговой системы
очевиден, но методы могут быть совершенно одинаковы (в том смыс-
ле, что они оба имеют одинаковое ожидание). Единственное различие
состоит в частоте сделок.
А теперь, на основе нашего анализа метафоры со снежной баталией,
какая из шести переменных является, по-вашему, самой важной? По-
чему? На чем основывается ваш вывод? Надеюсь, что теперь вы може-
те видеть, насколько важны все четыре переменные. Они являются
основой для определения ожидания, поскольку определяют эффек-
тивность вашей системы трейдинга.
Переменные 5 и 6 — размеры стены и установление размера пози-
ции — являются самыми важными факторами из тех, что определяют
вашу общую прибыльность. Вы должны уже понимать, какую важную
роль в игре играют размеры стены (переменная 5). Если стена слиш-
ком мала, тогда всего несколько черных снежков могут разрушить ее.
Для выполнения своей защитной функции она должна быть достаточ-
но большой.
А теперь давайте посмотрим на переменную 6, которая отвечает на
вопрос «сколько». До этого момента мы просто принимали, что наши
снежки ударяются в стену по одному за раз. Но представим себе, что
будет происходить, если снежки будут каждый раз ударяться в боль-
ших (и разных) количествах. Сначала представьте себе воздействие
на стену удара одного черного снежка величиной с мяч для гольфа. Он
проделает одну вмятину размером с мяч для гольфа. А теперь пред-
ставьте, что в стену одновременно ударяются 10 000 снежков. Такая
бомбардировка будет иметь совершенно иные последствия, правда?
Метафора с 10 000 снежками просто иллюстрирует важность уста-
новления размера позиции — это часть вашей системы, которая гово-
рит вам — сколько. До сих пор мы говорили о единице размера — один
снежок или одна акция из пакета. Но 10 000 черных снежков каждый
размером с мяч для гольфа могут полностью разрушить вашу стену,
если она не будет массивной.
Точно так же вы можете использовать метод трейдинга, в силу ко-
торого вы в случае проигрыша теряете только по одному доллару на
акцию. Тем не менее когда вы покупаете пакет акций партиями по
10 000 штук, ваши потери внезапно становятся огромными. Теперь
они равняются $10 000! Опять же обратите внимание на важность ус-
тановления размера позиции. Если ваш капитал равен миллиону дол-
ларов, тогда убыток в $10 000 составит только 1%. Но если ваш капи-
тал составляет всего лишь $20 000, тогда убыток в $10 000 будет
означать 50%.
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
157
Теперь, когда вы видите, как все ключевые переменные участвуют в
обеспечении успеха вашей системы (или результата снежной бата-
лии), мы можем сосредоточиться на деталях понятия ожидания.
Изучение ожидания через
увеличительное стекло
Ожидание, как оно определяется в этой книге, говорит вам о
том, сколько вы можете заработать в среднем (за большое количество
сделок) на один доллар риска. Так как же вы можете определить вели-
чину ожидания для игры или системы? Допустим, вы собираетесь
принять участие в игре с выниманием шаров из мешка. Мешок, из ко-
торого вы вынимаете ваши шары, содержит 60 голубых и 40 черных
шаров. Согласно правилам этой игры, когда вы вынимаете голубой
шар, вы выигрываете ту сумму, которой рисковали (величину своей
ставки), а когда вынимаете черный шар, вы теряете такую же сумму.
Каждый раз после того, как вы вынимаете один шар, он снова кладется
в мешок. Заметьте, что теперь у вас есть определения для переменных
1 и 2 в этой игре. Каково ожидание для этой игры? Сколько вы ожида-
ете выиграть в среднем на один доллар риска?
В этом случае ожидание определяется по формуле (6.1):
Ожидание = (PW х XW) — (PL х AL), (6.1)
где PWесть вероятность выигрышной сделки, aPL — вероятность про-
игрыша сделки. AW означает среднюю прибыль (выигрыш), a AL —
средний убыток.
В этой игре PW = 0,6, a PL = 0,4. Средняя величина выигрыша или
проигрыша в этой игре равна $1 — вы выигрываете или теряете в точно-
сти то, чем рискуете. Таим образом, на каждый доллар риска вы либо
выигрываете, либо теряете $1. Поэтому для нашей игры:
Ожидание = (0,6 х 1) — (0,4 х 1) = 0,6 — 0,4 = 0,2.
В этой конкретной игре вы можете ожидать в результате множества
сделок выиграть в среднем 20 центов на каждый доллар, которым вы
рискуете.
Это, конечно, не значит, что вы будете выигрывать каждый раз. Дей-
ствительно, в этом конкретном примере вы будете выигрывать только
в 50% случаев (точнее, сделок). Фактически за 1000 сделок вы вполне
можете получить 10 проигрышей подряд. И всё же на протяжении се-
158
Часть II. Разработка концепции торговой системы
рии из тех же 1000 попыток вы выиграете в среднем 20 центов на каж-
дый поставленный на кон доллар. Таким образом, если вы рискуете
(ставите) по два доллара на каждую сделку, за 1000 попыток вы, веро-
ятно, заработаете $400.
А что произойдет, если наш мешок с шарами будет более сложным,
подобно среднему систематическому инвестированию в рынок? Допус-
тим, что у вас есть несколько разных возможностей выигрыша или про-
игрыша. Допустим, что у вас в мешке содержится 100 шаров разного
цвета. И давайте зададим для каждого цвета разную величину выигры-
ша в соответствии с матрицей, приведенной в табл. 6.1.
Таблица 6.1
Матрица выигрышей для шаров разного цвета
Количество и цвет шаров Выигрыш или проигрыш Величина выплаты
50 черных Проигрыш 1 : 1
10 голубых Проигрыш 2 : 1
4 красных Проигрыш 3 : 1
20 зеленых Выигрыш 1 : 1
10 белых Выигрыш 5: 1
3 желтых Выигрыш 10 : 1
3 прозрачных Выигрыш 20 : 1
Опять же допустим, что после того, как шар вынут, он снова возвра-
щается в мешок. Отметим, что вероятность выигрыша в этой игре рав-
на всего лишь 36%. Захотите вы играть в нее? Почему да или почему
нет? Какова величина ожидания выигрыша в этой игре? Сколько вы в
среднем выиграете на $1 риска в этой игре? Лучше она или хуже, чем
первая игра?
К счастью, обычная формула для расчета ожидания является адди-
тивной. Таким образом, формула (6.Г) может быть преобразована в
следующую формулу:
Ожидание = Ym^PW>xAWi) (62)
kssY(^PL.xAL.)-
Знак суммы указывает на то, что эта формула аддитивна. Другими
словами, вы можете сложить все положительные ожидания (то есть
все выигрышные шары), а затем все отрицательные ожидания (то есть
проигрышные шары). Затем вы можете вычесть все отрицательные
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
159
ожидания из суммы положительных ожиданий и получить таким об-
разом итоговое ожидание для игры.
Давайте пройдем через этот процесс шаг за шагом. Сначала вычис-
лим все произведения PWх АIV для всех выигрывающих шаров, а за-
тем сложим их:
1. Для зеленых: PW = 0,2, а АIV = 1; поэтому (PW х АIV) = 0,2 х 1 = 0,2.
2. Для белых: PW= 0,1, a AIV = 5; поэтому (PIVx AIV) = 0,1 х 5 = 0,5.
3. Для желтых: PW= 0,03, a A IV= 10; поэтому (PW х АIV) = 0,03 х 10 = 0,3.
4. Для прозрачных: PW = 0,03, a AW = 20; поэтому (PW х AIV) =
= 0,03 х 20 = 0,6.
Теперь давайте сложим их: 0,2 + 0,5 + 0,3 + 0,6 = 1,6. Мы получили
сумму всех положительных ожиданий в игре.
Во-вторых, посчитаем произведения PLxAL — отрицательные ожи-
дания — для всех проигрывающих шаров и сложим их:
1. Для черных: PL = 0,5, a AL = 1; поэтому PL х AL = 0,5 х 1 = 0,5.
2. Для голубых: PL = 0,1, a AL = 2; поэтому PL х AL = 0,1 х 2 = 0,2.
3. Для красных: PL = 0,04, a AL = 3; поэтому PL xAL = 0,04 х 3 = 0,12.
Сложив их, получим: 0,5 + 0,2 + 0,12 = 0,82. Это сумма всех отрица-
тельных ожиданий игры.
И наконец, общее ожидание для игры равно разности этих двух
сумм. Мы найдем эту разность, вычтя сумму отрицательных ожида-
ний (0,82) из суммы положительных ожиданий (1,6). Ответ равен 0,78.
Таким образом, в этой игре в результате многих извлечений шаров вы
можете ожидать выигрыша, равного 78 центам на каждый вложенный
в игру доллар или на каждый доллар риска. Отметим, что эта игра по-
чти в четыре раза более прибыльна, чем первая игра.
На этих двух примерах вы должны были научиться двум важным
вещам. Большинство людей стремится к торговым играм, имеющим
высокую вероятность выигрыша. Однако в первой игре у вас был 60-
процентый шанс выиграть, а ожидание выигрыша при этом состав-
ляло только 20 центов на доллар риска. Во второй игре вы имели
только 36-процентный шанс выигрыша, но ожидание выигрыша рав-
нялось 78 центам. Таким образом, вторая игра почти в четыре раза бо-
лее выгодна для вас, чем первая — при том же факторе случайности. Уч-
тите, что ключевым фактором в вашей системе является не вероятность
выигрыша. Напротив, ключевым фактором, определяющим ценность
вашей системы, является ожидание (выигрыша) на доллар риска.
Здесь будет важно вставить слова предостережения. Переменные 5
и 6 критически важны для выгодности вашей системы. Вы можете
понять ваше ожидание за длительный срок только в том случае, если
160
Часть II, Разработка концепции торговой системы
вы мудро определите размер вашей позиции в соответствии с величи-
ной вашего капитала. Установление размера позиции — это та часть
вашей системы, которая говорит вам, сколько поставить (какой сум-
мой вы можете рискнуть в расчете) на одну позицию. Это критическая
часть всей вашей системы, и мы ее подробно обсудим в главе 12.
Но давайте просто рассмотрим один пример, чтобы увидеть, как
определение размера позиции и ожидание совместно влияют на ре-
зультат игры. Предположим, что вы играете в первую игру, то есть в
60-процентную игру с выниманием шаров. Вы имеете сумму $100 и
начинаете игру. Допустим, что, начиная игру, вы при первом извлече-
нии шара рискуете всеми своими 100 долларами. Вы имеете 40-про-
центную вероятность проигрыша, но случилось так, что вы вытянули
черный шар. Такое может случиться, и если это произойдет, вы поте-
ряете всю свою ставку. Иначе говоря, размер вашей позиции (то есть
ставка в игре) был слишком велик по сравнению с величиной вашего
капитала, чтобы игра была безопасной для вас. Вы не можете играть
дальше, потому что у вас не осталось больше денег. Поэтому в данной
игре вы не можете реализовать ожидание в 20 центов на доллар риска
в течение длительного периода.
Рассмотрим другой пример. Предположим, вы решили рискнуть
50% вашего капитала при каждом извлечении шара, а не 100%. По-
этому вы начинаете со ставки $50. Вы вынимаете черный шар и про-
игрываете. Теперь ваш капитал уменьшился до $50. Ваша следую-
щая ставка будет 50% от той суммы, что у вас осталась, то есть $25.
Вы опять проигрываете. Ваша следующая ставка будет $12,5 и вы
опять проигрываете. Теперь ваш капитал уменьшился до $12,5. Три
проигрыша подряд вполне возможны (т. е. один шанс из 16 в трех
последовательных событиях) в системе, которая дает один выигрыш
в 60% случаев. Теперь вы должны выиграть $87,50, чтобы сравнять
счет — это означает увеличение на 700%.
Маловероятно, что вы вообще выиграете
так много. Таким образом, из-за непра-
вильного выбора размера позиции вы
снова не смогли получить исходное ожи-
дание для большого числа ходов.
Помните, что размер вашей позиции в
данной сделке должен быть достаточно
мал, чтобы вы могли осуществить долго-
временное ожидание вашей системы в те-
чение многих сделок.
.размер вашей по-
зиции в данной сдел-
ке должен быть до-
статочно мал, чтобы
вы смогли >иуще-
г гвигь долговремен-
ное ожидание вашей
гис । емы в ре «ультл i е
мног их сделок
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
161
В этот момент вы можете сказать, что контролируете свои риски по
результатам, а не с помощью размера вашей позиции. Но вспомните
метафору со снежной стеной. Риск есть, по существу, переменная 2 —
величина ваших выигрышей по сравнению с размером потерь. Вот что
вы контролируете по вашим результатам. Размер позиции — это уже
другая переменная (переменная 6), помимо относительной величины
выигрышей и потерь она указывает вам размер позиции относительно
величины вашего капитала.
Фактор частоты сделок и ожидание
Существует еще одна переменная, которую следует прини-
мать во внимание при оценке вашей системы, которая имеет столь же
большое значение, как и ожидание. Этим фактором является частота
сделок, наша четвертая переменная. Как часто вы играете в данную
игру (делаете ходы в игре)? Предположим, что вы могли бы играть
либо в игру 1, либо в игру 2.
Однако при игре 2 вам разрешается вынимать одни шар каждые 5
минут, а, играя в игру 1, вам разрешено вынимать шар каждую минуту.
При этих условиях какую игру вы бы предпочли?
Посмотрим, как фактор условий изменяет стоимость игры. Предпо-
ложим, что вы можете играть в какую-либо игру один час. Поскольку
в игре 1 вы можете вынимать шар каждую минуту, ваш фактор часто-
ты ходов будет равен 60, или 60 шансов сыграть в эту игру. А посколь-
ку в игре 2 вы можете вынимать по одному шару каждые 5 минут, ваш
фактор частоты будет равен 12 — или 12 шансов сыграть в игру.
Вспомните, что ваше ожидание равно сумме, которую вы можете
выиграть на один доллар риска за большое число случаев (ходов). Та-
ким образом, чем большее количество ходов вы можете сделать в игре,
тем с большей вероятностью вы осуществите ожидание данной игры.
Чтобы оценить относительные достоинства каждой игры, вы долж-
ны умножить количество ходов в игре на ожидание игры. Для сравне-
ния двух игр при игре в течение одного часа примем, что каждый раз
вы рискуете суммой $1 (или что величина риска равна одному долла-
ру); тогда мы получим следующий результат:
Игра 1: Ожидание в 20 центов умножить на 60 раз (ходов) = $12,00.
Игра 2: Ожидание в 78 центов умножить на 12 раз (ходов) = $9,36.
Таким образом, при данных ограничениях условий игры, которые
мы произвольно установили, игра 1 фактически лучше игры 2 — при
условии, что каждый раз (на каждом ходу) вы рисковали только од-
11-1605
162
Часть II. Разработка концепции торговой системы
ним долларом. А когда вы оцениваете величину ожидания на рынке,
то должны принять во внимание аналогичные соображения относи-
тельно количества возможностей играть (делать ходы, т. е. совершать
сделки), которые предоставляет вам ваша система. Например, систе-
ма с 50-центовым ожиданием (после вычета стоимости совершения
каждой сделки), которая даст вам три сделки в неделю, намного лучше
системы с таким же 50-центовым ожиданием, которая позволяет вам
осуществить только одну сделку в месяц.
Предсказание5
Давайте прервемся на минутку, чтобы рассмотреть обычную
ловушку, подстерегающую большинство трейдеров и инвесторов — ло-
вушку предсказания. Если хоть немного подумать над понятием ожида-
ния, то это позволит вам более четко представить себе, почему столько
людей из года в год попадались в ловушку, делая предсказания о том,
как будет в будущем вести себя рынок. Все они основывали свои пред-
сказания на истории, — иногда даже принимая, что история в точности
повторится. И тем не менее даже исключительно точное предсказание
может подчас привести вас к потере всего вашего капитала. Каким об-
разом? Вы можете иметь метод, точный на 90%, и всё же потерять все
свои деньги, осуществляя сделки на основе этого метода.
Рассмотрим следующую «систему», которая дает 90% выигрышных
сделок, в которых средняя величина выигрыша равна $275, и 10% про-
игрышных сделок, каждая из которых приносит убыток в $2700. Для
этой системы:
Ожидание = (0,9 х 275) - (0,1 х 2 700) = -22,5.
Ожидание оказалось отрицательным. Играя по такой системе, вы
выигрываете в 90% случаев, но в конце концов теряете все свои день-
ги. Имеется очень сильная психологическая тенденция ощущать
себя правым в отношении того, что мы делаем с нашими вложениями.
У большинства людей эта тенденция сильно перевешивает желание
извлечь прибыль вообще при выборе торговой стратегии или препят-
ствует им достигнуть верной возможности извлечь прибыль. Боль-
шинство испытывает непреодолимую потребность контролировать
рынок. В результате они кончают тем, что рынок контролирует их.
Сейчас вам должно быть ясно, что именно сочетание вознагражде-
ния и вероятности позволяет нам определить, оправдывает себя метод
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...163
или нет. Вам следует также рассмотреть переменную 4 (как часто вы
осуществляете свои ходы в игре), чтобы определить сравнительную
ценность системы или метода.
Ожидание и R-кратность
До сих пор мы занимались игрой с шарами. Для каждой такой
игры мы знали общее количество шаров, какова вероятность извлече-
ния каждого шара и каково вознаграждение. Ничего этого мы не зна-
ем, когда имеем дело с рыночными сделками.
Когда вы играете на рынке, вы не знаете точной величины вероят-
ности выигрыша или проигрыша. Кроме того, вы не знаете точно,
сколько вы сможете выиграть или потерять. Тем не менее вы можете
проделать историческое тестирование и получить какое-то представ-
ление о том, чего можно ожидать. Вы можете также получить большие
выборки данных по трейдингу или инвестированию в реальном вре-
мени. Вы можете использовать любую из этих выборок, чтобы полу-
чить общее представление об ожидании вашей системы. Эта задача
включает изучение индивидуальных сделок с целью оценить величи-
ну отношения вознаграждения к риску для каждой сделки и частоту
появления этой величины.
Если вы тщательно проведете такое исследование, то получите го-
раздо лучшее представление об истинной сущности вашей торговой
системы.
Если вы являетесь дискреционным (действующим по усмотрению),
несистематическим трейдером, то можете пересмотреть результаты
своего прошлого трейдинга, чтобы интуитивно понять, как вы зараба-
тываете или теряете деньги. Следуя процедуре, аналогичной той, что
мы представим здесь, вы должны рассматривать каждую сделку на ос-
нове одного лота или одной акции. Зная, с каким риском вы провели
сделку, и вашу прибыль или убыток по закрытии позиции, вы можете
вычислить отношение вознаграждения к риску для каждой сделки.
R-кратность6
Я называю отношение вознаграждения к риску какой-либо
сделки R-кратной величиной, или R-кратным, где R есть просто сим-
вол, означающий сумму первоначального риска. Чтобы вычислить
11
164
Часть II. Разработка концепции торговой системы
R-кратное для какой-либо сделки, просто возьмите сумму прибыли,
полученной вами при закрытии позиции, и разделите ее на величину
первоначального риска, сложившегося при открытии этой позиции.
Вы можете с таким же успехом использовать сумму в долларах на кон-
тракт или на лот в 100 акций. Например, если вы рисковали суммой в
$500 и заработали $1500, то R-кратное по этой сделке будет равно 3.
Пример приведен на рис. 6.17. Длинная позиция была открыта 08/04/97
по цене 2 511. Система использует трехкратный средний истинный ди-
апазон (ATR — см. Определения) с установкой стопа, равного 104 пун-
ктам. Таким образом, первоначальный выход происходит на уровне
2 511 — 104 = 2 407. В конечном счете позиция была закрыта 09/29/97
по цене 3 069 с прибылью в 558 пунктов. Поскольку первоначальный
риск (1R) равнялся 104 пунктам, R-кратность этой сделки составила
5,37. Подобный расчет можно провести для всех сделок, как выигрыш-
ных, так и проигрышных. Проигрышные сделки просто будут иметь от-
рицательные R-кратные значения.
ИДЕ?
. RNGZ97 Daily
RHGZ9?-Oa9y С=3188 +32 0=3235 Н=32«в L=3128 V=0 CSB-LT ЕхК Longonly 2297
'jul92
'Aug97
-3588
-3400
3300
3200
3188
-3000
-2988
-2000
-2280
-2080
-2500
-2408
Рис. 6.1. R-кратность сделок
Множество отдельных R-кратных, составляющих историческую мо-
дель или результаты предыдущего трейдинга, являются компонентами
вашего ожидания. Природа этих R-кратных целиком определит общее
ожидание для вашего метода. Это поможет вам подобрать подходящий
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
165
алгоритм управления капиталом для применения в своей торговой сис-
теме в соответствии с вашими целями. Под природой R-кратности я по-
нимаю размер, частоту и порядок отдельных R-кратных.
На некоторое время начните думать обо всех своих сделках только
с позиций их R-кратности. Затем представьте себе, что каждая ваша
сделка — это просто шар, вынимаемый из мешка, как в наших преды-
дущих примерах. Как только вы вынули шар, определите для него зна-
чение R-кратного и затем снова положите его в мешок.
С помощью этой игры вы можете разработать алгоритм установле-
ния размера открываемой позиции, полезного при использовании
ожидания. Кроме того, вы хотите, чтобы оно было связано с первона-
чальным риском для каждой сделки и с текущим размером вашего сче-
та. Для начала рассмотрим алгоритм определения риска в процентах,
в котором вы решаете все время рисковать постоянным процентом от
текущей величины вашего счета. Такого рода алгоритм установления
размера позиции означает, по существу, что риск, равный 1R остается
постоянным, независимо от того, когда он установлен или для какого
пакета акций или рынка он принят. Это связано с тем, что размер ва-
шей позиции всегда является постоянной процентной долей (т. е. од-
ним процентом) от величины вашего капитала независимо от величи-
ны вашего первоначального риска (R). См. главу 12.
Кроме того, вы хотите рассмотреть потенциальное распределение
(порядок следования) вынимаемых шаров. Процент выигрышей си-
стемы обратно пропорционален длине цепочек убыточных сделок.
Поэтому вам нужен алгоритм установления размера позиции, кото-
рый позволит противостоять действию возможных длинных цепочек
проигрышных сделок и в то же время даст возможность использо-
вать крупные выигрывающие сделки.
Многие трейдеры потерпели неудачу в своих попытках использо-
вать при сделках здравую систему, потому что 1) не были готовы к
распределению сделок, которое было им представлено рынком в ре-
зультате использования их метода и/или 2) перегибали с использова-
нием заёмных средств или им не хватало своего капитала. Вы можете
оценить максимальное количество проигрышных сделок в ряду из
1000 сделок, но вы никогда не можете быть уверены в том, как будут
развиваться события на самом деле. Например, даже при бросании
монеты вы можете иногда получить длинные цепочки «орлов» или
«решек» подряд.
Рисунок 6.2 показывает распределение (порядок следования) сде-
лок для выборки в 60 сделок, т. е. извлечений шаров в игре, подобной
166
Часть II. Разработка концепции торговой системы
той, что описана в табл. 6.1. Обратите внимание на длинную цепочку
проигрышных сделок, расположенную между сделками 46 и 55. В этот
момент многие люди, играющие в эту игру, приходят к одному из двух
мнений: 1) они решают, что наступила пора для появления выигрыш-
ного шара, или 2) решают ставить в будущем против ожидания, чтобы
извлечь прибыль из цепочек подобных этой. Если цепочка проигры-
шей появляется в самом начале игры, то мнение 2 преобладает. Если
цепочка проигрышей приходит на поздней стадии игры, преобладает
мнение 1. Психология некоторых участников игры заставляет их ста-
вить тем больше, чем глубже они входят в цепочку проигрышей, так
как они «знают», что выигрыш ждет их за углом. Я уверен, что вы мо-
жете угадать, чем обычно заканчивается такая игра.
Рис. 6.2. Последовательность R-кратных в игре с выниманием
шаров
На рис. 6.3 показаны графики изменения капитала для описанной
выше игры — при постоянных ставках в 1,0%, 1,5 и 2,0% от текущей
величины капитала в каждой сделке (если игрок в течение всего вре-
мени игры остается спокойным и отрешенным). Доход, полученный
за 60 попыток (ходов, сделок), составил 40,1%, а глубина спуска от
пика до дна графика равнялась 12,3%. Наблюдались три значительные
проигрышные цепочки длиной в 5, 6 и 10 сделок.
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
167
Величина Игра в извлечение шаров, ставки с ожиданием.
капитала Г рафик изменения капитала в зависимости от уровня постоянных ставок
Номер сделки
। -— 1%
--------1,50%
........ 2,00%
Рис. 6.3. Графики изменения величины капитала для игры
с извлечением шаров в зависимости от размера ставки
На рис. 6.4 приведен график изменения капитала для игры с по-
стоянным риском в 1% от текущего размера капитала вопреки ожи-
данию. В ней вы угадываете «верно» в 64% случаев (количества сде-
лок) и даже можете радоваться наличию длинной, на десять сделок,
выигрышной цепочки, пока не потеряете в итоге 37% начального ка-
питала.
Если бы мы попытались лучше понять, как работает эта система, мы
бы, вероятно, оценили, по крайней мере, в 10 раз больше сделок. После
этого мы могли бы принять лучшее решение относительно используе-
мого алгоритма определения размера позиции (в данном случае, раз-
мера ставки) и уровня использования заёмных средств. Кроме того,
мы могли бы потренироваться в отношении того, чего можно ожидать
от этой системы в будущих сделках.
Мы могли бы провести мысленные репетиции для многих возмож-
ных в будущем сценариев, которые могли бы придумать — репетируя
свои реакции на каждый исход. Имейте в виду, что даже тогда вы не
168
Часть II. Разработка концепции торговой системы
знаете наверняка, что мешочек с шарами (или рынок) преподнесут вам
в будущем. Вот почему часть вашей мысленной репетиции должна
включать и репетицию того, как вы будете реагировать на событие, к
которому не подготовлены.
Размер Игра в шары, ставки вопреки ожиданию.
капитала В каждой сделке риск в 1 % от текущего размера капитала
Рис. 6.4. График изменения размера капитала при игре на основе
вероятностей и вопреки ожиданию
Понятие ожидания в применении к рынку
На одном из последних семинаров один из слушателей спро-
сил меня, зачем он должен утруждать себя расчетом ожидания, когда
ему достаточно взглянуть на цифры своих общих доходов. Причина
проста. Ожидание представляет собой способ сравнения систем трей-
динга при вынесении за скобки влияний времени, установки размера
позиции и того факта, что вы торгуете разными инструментами, име-
ющими разные цены.
Давайте рассмотрим простую задачу с ожиданием, прямо приложи-
мую к инвестированию в рынок. Допустим, что у вас имеется система
трейдинга, которой вы пользовались в течение двух лет. Она была при-
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...169
менена к 103 сделкам, из которых 60 оказались проигрышными (58,3%),
а 43 — выигрышными (41,7%). Распределение ваших сделок показано в
табл. 6.2 в расчете на минимально возможный размер позиции.
Таблица 6.2
Сделки, заключенные по системе выборок за два года
Выигрышные сделки, $ Проигрышные сделки, $
23 17 4 (31) (18) (16)
12 32 8 (6) (23) (15)
6 489 532 427) (491) (532)
611 431 563 (488) (612) (556)
459 531 476 (511) (483) (477)
561 499 521 (456) (532) (521)
458 479 532 (460) (530) (477)
618 1141 995 (670) (478) (517)
1217 1014 832 (429) (489) (512)
984 956 1131 (521) (499) (527)
1217 897 1517 (501) (506) (665)
1684 1501 1654 (612) (432) (564)
1464 1701 2551 (479) (519) (671)
2545 2366 4652 (1218) (871) (1132)
14256 (988) (1015) (978)
(1123) (1311) (976)
(1213) (1011Г (993)
(876) (1245) (1043)
(1412) (1611) (3221)
(1211) (945) (1721)
Средний доход = $1259,23 Средний убыток = ($721,73)
Суммарная прибыль = $54 137; суммарный убыток = $43 304; чис-
тая прибыль = $10 833.
С помощью этой таблицы мы можем вычислить, что:
Ожидание = (0, 417 х $1 259,23) - (0,583 х $721,73) =
= ($525,10) - ($420,77) = $104,73.
Очевидно, что когда у вас есть выборки данных, вы можете также
взять чистую прибыль и разделить ее на число сделок, получив вели-
чину ожидания.
12-1605
170
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Отметим, что это число совершенно отлично от тех значений ожи-
дания, которые мы получили при игре с шарами. Причина в том, что
здесь оно не определяется как «ожидание на доллар риска». Поэтому
важно уметь свести ваше ожидание к ожиданию на доллар риска. Кро-
ме того, важно определить, какого рода «шары» характеризует ваше
ожидание. Таблица 6.3 показывает такое распределение выигрышей и
потерь в этой выборке сделок. Сделки сгруппированы в ранги по 500
просто потому, что это было удобно, и потому, что $500, по-видимому,
лучше описывает минимальный убыток.
Таблица 6.3
Группировка прибылей и убытков
Прибыли Убытки
Уровень, $ Коли- чество Сумма прибылей, $ Уровень, $ Коли- чество Сумма убытков, $
Случайные значения 7 112 Случайные значения 6 (109)
500 15 7760 500 33 (17081)
1000 10 10 384 1000 17 (18 149)
1500 6 9521 1500 3 (4744)
2500 3 7462 3000 1 (3221)
4500 1 4652
14000 1 14 256
Итого 54147 (43 304)
Если вы посмотрите на распределение групп прибылей и убытков,
то сможете заметить, что минимальная потеря8 представляет собой
особую величину. В этом конкретном распределении минимальный
убыток составляет примерно $500. Теперь мы можем рассматривать
эту таблицу как нечто подобное мешочку с шарами и видеть, чего мож-
но ожидать. Здесь мы можем рассчитать величину выплат путем деле-
ния приблизительных выигрышей или проигрышей на приблизитель-
ный минимальный убыток в $500. Таблица 6.4 представляет результат
выполнения этого действия.
Эта система по существу зарабатывала деньги на 40% своих сделок
(т. е. 36/90), не считая случайных сделок. Поскольку общая выгод-
ность системы равна приблизительно $ 10 000, то вся прибыль являет-
ся результатом одной сделки — той, что дала вам прибыль в $14 256.
А еще обратите внимание, что исключение всего одного проигрыша —
проигрыша в $3221 — увеличило бы вашу прибыль на 40%.
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
171
Таблица 6.4
Группировка прибылей и убытков в зависимости от минимальной ставки
(принятое значение равно $500)
Прибыли Убытки
Возна- граж- дение Вероятность Поло- житель- ное ожида- ние, $ Возна- граж- дение Вероят- ность Отрица- тельное ожида- ние, $
1 к1 15/90 = 0,167 7760 1 к 1 33/90 = 0,367 (17 091)
2к1 10/90 = 0,111 10 384 2к1 17/90 = 0,189 (18 149)
3 к 1 6/90 = 0,067 9521 3 к 1 3/90 = 0,033 (4744)
5 к 1 3/90 = 0,033 7462 6 к 1 1/90 = 0,011 (3221)
9 к 1 1/90 = 0,011 4652
28 к 1 1/90 = 0,011 14 256
Вам следует подробно рассмотреть эти сделки. Что создало наи-
большую прибыль? Можете вы ожидать повторения таких выигрыш-
ных сделок в будущем? Равна ли реальная вероятность получения та-
кой прибыли приблизительно 1,1%, или вы можете представить себе
способ получения большего их числа?
А как насчет убытков? Что вызвало убыток в $3221? Равно ли ис-
тинное ожидание такого убытка приблизительно 1,1%, или вы можете
ожидать, что их будет намного больше (или намного меньше)? Был ли
этот убыток вызван психологическими причинами? Если да, то как вы
можете избежать их в будущем?
Если вы посмотрите на вашу систему в том виде, как она представле-
на в матрице вознаграждений в табл. 6.4, то сможете ответить на многие
вопросы. Мы можем применить формулу (6.2) для расчета ожидания
на доллар риска. Ниже мы получаем положительное ожидание путем
прибавления положительного ожидания из ряда выигрышных сделок:
Положительная сторона уравнения для расчета ожидания =
= (0,167 х 1) + (0,111 x2) + (0,067 х 3) + (0,033 х 5) +
+ (0,011x9)+ (0,011x25).
Выполнив умножение, мы получим следующее:
0,167 + 0,222 + 0,199 + 0,099 + 0,275 = 1,127.
Таким образом, наше общее положительное ожидание по выигрыш-
ным сделкам равно $1,127.
12*
172
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Теперь нам надо найти отрицательное ожидание для проигрышных
сделок, определив вклад каждой группы проигрышных сделок следу-
ющим образом:
Отрицательная сторона уравнения для расчета ожидания =
= (0,367 х 1) + (0,189 х 2) + (0,033 х 3) + (0,011 х 6) =
= 0,367 + 0,378 + 0,099 + 0,066 = 0,91.
Таким образом, наше общее отрицательное ожидание по проигрыш-
ным сделкам равно 91 центу.
Аналогично предыдущему, чтобы получить общее ожидание на дол-
лар риска, нам нужно просто вычесть общее отрицательное ожидание
из общего положительного ожидания:
$1,127-$0,91 = $0,217.
Таким образом, ожидание для этой системы на каждый доллар риска
равно 21,7 цента. Это дает нам лучшую основу для сравнения этой сис-
темы с другой. Прибыль в $10 000 может быть и придаст системе види-
мость великой системы, но знание того, что эта система дает прибыль в
21,7 цента на доллар риска, представит ее в другой перспективе.
Применение ожидания для оценки
разных систем
Чтобы определить, как практически можно использовать
ожидание, рассмотрим две разные системы ведения трейдинга.
Система Фреда
Название этой системы происходит от имени одного торгов-
ца опционами, совершившего с 1 мая по 31 августа, т. е. за период
4 месяца, 21 сделку, данные по которым представлены в табл. 6.5.
Эта система за 21 сделку в течение четырех месяцев принесла доход
$1 890,43. Это соответствует среднему доходу в $90,02 за сделку. Но
каково ожидание этой системы в расчете на доллар риска? Мы можем
разбить эту таблицу на произвольные группировки (класс-интервалы)
по величине доходов и потерь в долларах, как это сделано в табл. 6.6.
Так как в трейдинге Фреда минимальный убыток равен примерно
$150, мы пересчитаем табл. 6.6 в матрицу вероятностей (табл. 6.7),
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
173
Таблица 6.5
Итоги сделок Фреда с опционами
Прибыли, $ Убытки, $
2 206,86 (143,14)
1 881,86 (68,14)
3 863,72 (543,14)
181,86 (1 218,14)
1 119,36 (143,14)
447,79 (3 866,57)
48,43 (340,64)
327,36 (368,14)
21,80 (368,14)
(358,14)
(493,14)
(328,14)
Сумма 10 129,04 (8 238,61)
N 9 11
Среднее 1 125,45 748,96
Таблица 6.6
Группировка результатов сделок Фреда в долларах
Прибыли Убытки
уровень, $ количество уровень,$ количество
75 2 75 1
100-150 1 150-200 2
325-375 1 325-375 5
475-550 1 475-550 2
1200 1 1200 1
2000 2 2000 0
3800 1 3800 1
Таблица 6.7
Сделки Фреда, представленные в виде матрицы вероятностей
Прибыли Убытки
вознаграждение вероятность вознаграждение вероятность
1 к 1 1/18 = 0,056 1 к 1 2/18 = 0,111
2к1 1/18 = 0,056 2 к 1 5/18 = 0,278
3 к 1 1/18 = 0,056 3к1 2/18 = 0,111
8 к 1 1/18 = 0,056 8 к 1 1/18 = 0,056
13 к 1 2/18 = 0,111 13 к 1 0
25 к 1 1/18 = 0,056 25 к 1 1/18 = 0,056
174
Часть II, Разработка концепции торговой системы
приняв сумму $150 за минимальную ставку (минимальный уровень
риска). Опустим также случайные сделки, оставив всего 18 сделок.
Применим теперь формулу (6.2) к этой матрице и определим величи-
ну ожидания на 1 доллар риска. Вычислим сначала положительное ожи-
дание для выигрышных сделок. Оно равно следующему выражению:
(0,056 х 1) + (0,056 х 2) + (0,056 х 3) + (0,056 х 8) +
+ (0,111x13)+ (0,056x25).
Если мы выполним умножение, то получим:
0,112 + 0,168 + 0,448 + 1,443 + 1,4 = $3,62777.
Далее мы должны вычислить отрицательное ожидание, создавае-
мое проигрышными сделками. Отрицательное ожидание равно:
(0,111 х 1) + (0,278 х 2) + (0,111 х 3) + (0,056 х 8) +
+ (0,056 х 25).
Выполнив умножение, получим:
0,111 + 0,556 + 0,333 + 0,448 = 1,4 = $2,848.
Если мы вычтем отрицательное ожидание из положительного, что-
бы получить общее ожидание, то придем к следующему:
$3,627 - $2,848 = $0,779.
Таким образом, система Фреда в течение четырех месяцев трей-
динга создает ожидание около 78 центов на доллар риска. Учтите,
что в этих вычислениях мы допустили массу округлений.
Самый большой недостаток системы Фреда заключается в том, что
она имеет гигантскую относительную величину потери, 25 к 1, кото-
рая компенсирует выигрыш величиной 25 к 1. Без этой единственной
потери Фред имел бы выдающуюся систему ведения сделок. В резуль-
тате Фреду следует изучить эту потерю и предпринять шаги к тому,
чтобы подобные потери не повторялись в будущем.
Система Этел
Теперь рассмотрим другую группу сделок, которую назовем
системой Этел.
Этел совершила свои сделки с акциями за один год. Этел один раз
получила прибыль в сумме $5110 от покупки 1000 акций, второй раз в
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
175
сумме $680 от покупки 200 акций и убыток в $6 375 от продажи 300
акций. Все остальные сделки состояли в покупках объемом в 100 ак-
ций. В результате, чтобы исключить влияние размера позиции, мы
будем рассматривать эти доходы и убытки таким образом, как если бы
это были стандартные сделки объемом в 100 акций. Таблица 6.8 содер-
жит резюме сделок Этел с акциями.
Таблица 6.8
Результаты торговли акциями по системе Этел
Прибыли, $ Убытки, $
511 2125
3668 1989
555 3963
1458 589
548 1329
3956 477
340 1248
7358 501
499 503
Сумма 19396 12 221
N 10 8
Среднее 1 939,60 1 527,63
Эта система в течение года за 18 сделок принесла доход в $7175. Это
означает величину среднего дохода в $398,61 на сделку. Вспомним,
что система Фреда давала средний доход только $90 на сделку. Кроме
того, система Этел приносит деньги в течение 55,6% времени, тогда
как система Фреда делает это в течение 45% времени. Очевидно, что
система Этел лучше. Но так ли это?
Посмотрим теперь на величину ожидания на доллар риска в систе-
ме Этел и на фактор частоты сделок. Если учесть эти факторы, то ока-
жется ли система Этел лучше? В табл. 6.9 приведены различные дол-
ларовые группировки в системе Этел. У Этел были три минимальных
убытка величиной около $500 каждый — один в $477, другой в $501 и
третий в $589. Поэтому можно принять, что минимальный риск для
Этел равнялся $500. Теперь мы можем рассчитать матрицу вероятно-
стей, приведенную в табл. 6.10.
Еще раз применим формулу (6.2) к матрице табл. 6.10 и опреде-
лим приблизительное значение ожидания на доллар риска. Во-пер-
176
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Таблица 6.9
Группировка результатов торговли по системе Этел
Прибыли Убытки
уровень,$ количество уровень, $ количество
300-600 6 300-600 3
1200-1600 1 1200-1600 2
1750-2250 0 1750-2250 2
3500-4000 2 3500-4000 1
7300-7500 1
Таблица 6.10
Результаты торговли по системе Этел в форме матрицы вероятности
Прибыли Убытки
вознаграждение вероятность вознаграждение вероятность
1 к 1 6/18 = 0,333 1 к 1 3/18 = 0,168
3 к 1 1/18 = 0,056 3 к 1 2/18 = 0,111
4 к 1 0 4 к 1 2/18 = 0,111
8 к 1 2/18 = 0,111 8 к 1 1/18 = 0,056
15 к 1 1/18 = 0,056
вых, вычислим положительное ожидание для выигрышных сделок.
Положительное ожидание = (0,333 х 1) + (0,056 х 3) + (0,111 х 8) +
+ (0,056 X 15). Выполнив умножение, вычислим общее положитель-
ное ожидание:
0,333 + 0,168 + 0,888 + 0,840 = $2229.
Теперь нужно найти общее отрицательное ожидание для убыточ-
ных сделок. Это отрицательное ожидание равняется:
(0,168 х 1) + (0,111 x3) + (0,111 x4) + (0,056 х 8).
Выполнив умножение, получим общее отрицательное ожидание:
0,168 + 0,333 + 0,444 + 0,448 - $1,393.
Если мы вычтем общее отрицательное ожидание из общего поло-
жительного ожидания, то получим:
$2,229 - $1,393 = $0,836.
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...177
Ожидание в системе Этел (84 цента на доллар риска) больше, чем
ожидание в системе Фреда (78 центов на доллар риска). С точки зре-
ния величины ожидания система Этел несколько лучше.
Помните, что величина прибыли в системе Фреда является, в ос-
новном, результатом всего одной хорошей сделки. Но ведь это можно
сказать и о прибыли в системе Этел. Ее единственный выигрыш в
$7358 был больше, чем вся ее чистая прибыль за год, равная $7175.
То есть всего одна сделка обеспечила всю ее годовую прибыль. Это
довольно частое явление для хороших долгосрочных систем.
Но как насчет фактора частоты сделок? Фред совершил 18 сделок
за 4 месяца — на самом деле даже больше 18, но некоторые из них были
исключены как мелкие сделки, давшие выигрыш или потерю разме-
ром менее $100. За два года Фред смог бы совершить в три раза боль-
ше сделок. Чтобы реально оценить системы, давайте сравним произ-
ведения ожидания на частоту сделок за период в один год.
Система Фреда Система Этел
ожидание КОЛ-ВО сделок произве- дение ожидание КОЛ-ВО сделок произве- дение
78 центов 54 $42,12 84 центов 18 $15,12
Если вы сравните эти системы по величине произведения ожида-
ния на количество сделок, тогда окажется, что система Фреда гораздо
лучше. Тем не менее из этого следует, что оба инвестора в максималь-
ной степени использовали свои возможности.
Сравнение этих двух систем поднимает вопрос о значении еще од-
ной интересной переменной, связанной с понятием возможности для
осуществления сделки. Этел за год совершила только 18 сделок. Но
это отнюдь не означает, что у нее было только 18 возможностей совер-
шить сделку. Любой инвестор в максимальной степени использует
свои возможности только при наличии следующих условий: 1) он пол-
ностью вложился в позицию (т. е. полностью использует алгоритм ус-
тановления размера позиции), когда имеются возможности для совер-
шения сделки; 2) он имеет стратегию выхода и выходит из рынка,
когда запускается эта стратегия и 3) он полностью использует и дру-
гие возможности, когда имеет для этого наличные деньги. Если любой
из этих трех критериев отсутствует, тогда сравнение систем по вели-
чине произведения ожидания каждой на возможность осуществления
сделок (количество сделок) не обязательно является значимым.
178
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Обзор методов
использования ожидания
Если у вас есть система или хотя бы зачатки системы, вам сле-
дует, хотя бы для обзора и повторения, вычислить ее ожидание и по-
смотреть на количество вопросов, требующих использования понятия
ожидания. Ниже приводится перечень соответствующих шагов:
1. Вычислите общее ожидание вашей системы. Если у вас уже есть
система, которую вы используете или тестируете, вы можете вычис-
лить ожидание этой системы, просто разделив приносимую ей общую
прибыль на количество сделок. Обратите внимание, что на этом этапе
у вас еще нет величины ожидания на доллар риска.
2. Устраните влияние установления размера позиции, рассматри-
вая только единичные объемы сделок или пакеты по 100 акций.
3. Разделите ваши сделки на группы прибылей и потерь, исполь-
зуя интервалы в 100 или 500 долларов в зависимости от величины
типичной минимальной потери. Ваша минимальная потеря определя-
ется той величиной потерь, при достижении которой вы закрываете
позицию во избежание финансовой катастрофы. Это и есть уровень
1R для вашей системы. На этом этапе вы просто оцениваете ожидание
системы, не пытаясь улучшить его.
4. Пересчитайте вашу группировку сделок в матрицу вероятно-
стей, используя вашу «минимальную потерю» в качестве единицы
измерения убытков. Это позволит вам вычислить ваше ожидание на
доллар риска.
5. Рассчитайте ожидание для вашей системы на основе таблицы
вероятностей по формуле (6.2).
6. Если ваша система содержит по меньшей мере 100 сделок и име-
ет ожидание свыше 50 центов на доллар риска, тогда ее можно счи-
тать хорошей системой. Это всего лишь общие признаки хорошей дол-
говременной системы. Вы можете получить хорошую прибыль и при
гораздо меньшем ожидании, если у вас будет достаточно возможностей.
7. Определите возможности, которые у вас будут для получения
вашего ожидания.
Взгляните на количество «шаров», по которому рассчитана ваша
матрица вероятностей. Что эти шары расскажут вам о вашей системе?
Как вы можете изменить свою систему, чтобы она включала больше
сделок с высокими выигрышами? Как можно изменить ее, чтобы она
включала меньше крупных проигрышей?
Глава 6. Определение ожидания и других ключей к успеху...
179
Запомните следующее:
1. Ожидание и величина выигрыша — это не одно и то же. Люди имеют
склонность считать себя правыми при каждой сделке или вложении.
В результате они тяготеют к системам, нацеленным на обеспечение
правильного входа в рынок. Но такие системы довольно часто ассоци-
ируются и с большими потерями и ведут к отрицательному ожиданию.
Поэтому всегда рискуйте в направлении ожидания вашей системы.
2. Даже имея систему с высокой положительной вероятностью, вы
можете все же понести убытки. Если вы поставили слишком много
на какую-то сделку и проиграли, вы можете столкнуться (и, вероят-
но, столкнетесь) с трудностями при возмещении потерь.
Примечания
1. $100 х 100 х 0,2 = $2000. При этом предполагается, что ваши 100
сделок имеют фактический чистый риск в 20 центов на доллар.
2. Взято с изменениями из Market Mastery, January, 1998.
3. Одна акция из пакета или один фьючерсный контракт будут счи-
таться одной единицей.
4. Из этого как будто следует, что если учитывать стоимость сделки,
то лучше будет совершать сделки чаще, чем реже. Хотя, в общем,
это допущение правильно, оно не принимает во внимание жизнен-
ные передряги, вытекающие из частых сделок.
5. Этот раздел был написан Чаком Бранскоумбом (Chuck Branscomb) и
первоначально появился в нашем информационном бюллетене
Market Mastery (November 1996, рр. 3-5 and December 1996, pp. 2-6).
Для этой главы он был несколько адаптирован.
6. Этот раздел был написан Чаком Бранскоумбом (Chuck Branscomb) и
первоначально появился в нашем информационном бюллетене
Market Mastery (November 1996, рр. 3-5 and December 1996, pp. 2-6).
Для этой главы он был несколько адаптирован.
7. Рисунок 6.1 был создан с использованием TradeStation®. TradeSta-
tion — это зарегистрированная торговая марка компании Omega Research.
8. Это значение не учитывает случайные — мелкие сделки, в которых
вы по какой-либо причине либо быстро выходите из игры, либо вы-
ходите из игры на уровне безубыточности. В данном случае нашей
задачей является найти тот типичный минимальный риск, который
вы допускаете в сделке.
Глава 7
Использование установок
Спекуляция, в ее подлинном смысле, требует предчувствия.
Ричард А. Уикофф (Wickoff)
Установки — это условия, которые должны быть соблюдены
прежде, чем будут предприняты другие действия. Они являются су-
щественным аспектом большинства входных и выходных частей лю-
бой системы. Я решил начать именно с них, поскольку они образуют
основу для последующего обсуждения приемов входа и выхода.
Многие идеи, представленные, например, в главе о «понятиях» (гла-
ва 5), связаны с установками для входа. Например, понятие о том, что «на
рынке есть некий порядок», в большинстве случаев дает вам окно возмож-
ностей, в течение которого вы можете ожидать существенных изменений
на рынке, — это окно есть всего лишь установка времени. Конечно, она не
является ни входным сигналом, ни системой трейдинга.
Например, недавно я консультировался с одним экспертом по «волнам
Эллиотта» — одной из теорий, выражающих мысль о том, что «во Вселен-
ной есть порядок». Он заявил, что прав относительно 70% своих идей, но
только 30% этих его идей принесли ему деньги. Как правило, ему прихо-
дилось выставлять жесткие стопы, чтобы сохранить свой капитал. До-
вольно часто рынок выбивал его из позиции. Таким образом, ему при-
ходилось входить в рынок заново три или четыре раза, чтобы
капитализировать свою идею. Кроме того, когда рынок три или четыре
раза шел против него, он уже так волновался, что в конце концов упускал
случай совершить правильное действие. В других случаях он бывал прав в
отношении идеи, но рынок начинал свое движение столь яростно, что у
него появлялось ощущение того, что его следующий шаг будет слишком
рискованным, чтобы сделать его. В сущности, проблема этого трейдера со-
стояла в смешении того, что по существу являлось установкой (т. е. пра-
вильными условиями по отношению к анализу волн Эллиота), с системой
трейдинга в целом. У него не было реальных критериев входа (определен-
ных в следующей главе) и не было способа капитализации на основе вы-
сокой надежности его идеи, так как он слишком часто выходил из сделок.
Глава 7. Использование установок
181
Мы откорректировали обе проблемы с помощью идей, о которых вы
узнаете в главах 8 и 9. Однако, критическое значение имеет проблема, с
которой сталкивается большинство инвесторов и трейдеров — они сме-
шивают свои установки с целостными системами трейдинга. Большин-
ство инвесторов и трейдеров покупают книги по своему предмету, кото-
рые описывают только установки. Если установки сопровождаются
достаточным числом хороших примеров, тогда автор обычно может убе-
дить своих читателей, что книга содержит Святой Грааль.
Наиболее важным выводом данной книги является то, что установ-
ки должны составлять около 10% (или меньше) вашей системы трей-
динга. Большинство людей тратит 90% своих усилий на поиск пра-
вильных установок, но на самом деле установки являются одной из
наименее важных частей системы.
Чтобы помочь вам понять, как установки вытекают из разных поня-
тий, давайте рассмотрим еще одно понятие — понятие фундаменталь-
ного анализа. Фундаментальный анализ просто дает вам ряд условий,
которые, когда они благоприятны, подсказывают, что рынок созрел
для открытия короткой или длинной позиции.1 Эти условия могут
означать, что рынок является недооцененным или переоцененным в
силу конъюнктуры спроса и предложения. Однако, основные принци-
пы ничего не говорят вам о выборе определенного времени они просто
указывают, что условия созрели (т. е. установились). Реальное движе-
ние рынка может и не произойти еще в течение месяцев, после того
как поступит сигнал о готовности рынка к этому движению.
Чтобы лучше понять, что означает условие установки, давайте по-
говорим о четырех фазах входа в рынок. Любой трейдер или инвестор
должен иметь представление о каждой из этих четырех фаз.
Четыре фазы входа в рынок
Выбор рынка
Первое соображение, которое должно прийти вам в голову
перед вступлением на рынок, — это ваш выбор того рынка, на котором
вы будете осуществлять свои сделки. Какими качествами должен об-
ладать рынок, для того чтобы вы захотели стать его частью?
Подумайте о том, чтобы использовать один или несколько из ниже-
следующих критериев:
1. Ликвидность. Насколько активен тот рынок (или ценная бума-
га), в который вы планируете сделать вложение в будущем? В основ-
182
Часть II. Разработка концепции торговой системы
ном, это вопрос о ликвидности, который связан с легкостью входа или
выхода из рынка по цене покупателя (bid price) или по цене продавца
(ask price) — или хотя бы по промежуточной цене. Если рынок явно
неликвидный, тогда разница между этими ценами может быть огром-
ной и вам придется заплатить высокую цену (сверх комиссионных)
просто для того, чтобы войти в этот рынок или выйти из него.
Ликвидность является главным фактором входа. Почему? Если вы
имеете значительный размер инвестиций, тогда ваша сделка может про-
извести значительный ценовой сдвиг на неликвидном рынке просто в
силу вашего присутствия. С другой стороны, если вы мелкий трейдер,
который может довольно легко войти в неликвидный рынок, вы, может
быть, захотите избежать таких рынков, потому что «глупый» крупный
трейдер может войти в эти рынки, вызвав в них значительное измене-
ние просто в силу своего инвестиционного вливания.
Например, трейдеры на фондовом рынке могут захотеть избежать
приобретения пакетов тех акций, которые торгуются в объеме менее
10 000 штук в день. Это означает, что всего один лот составил бы 1% от
дневной активности. Это может стать проблемой для вас, когда вы
захотите войти в рынок или выйти из него.
2. Новизна рынка. В общем, лучше избегать нового рынка — будь то
вновь созданные фьючерсные контракты или акции, которые только что
были выставлены на бирже. При появлении таких новых выпусков часто
допускается масса ошибок, поскольку вы плохо представляете, чем на
самом деле является продукт, который они представляют. С другой сто-
роны, если рынок данного инструмента уже работает по крайней мере год,
у вас будет лучшее представление о том, чего можно от него ожидать.
Некоторые люди специализируются на новых выпусках. Конечно, на
сильных бычьих рынках новые выпуски акций часто начинают расти в
цене. Но часто они и падают быстро. Возможно, вашим «коньком» (пре-
имуществом) будет возможность получать достаточно информации о
новых компаниях, чтобы чувствовать безопасность вложения денег в
новые выпуски акций. Но все же следует помнить, что для любителей
это опасная область.
3. Участники рынка и правила трейдинга. Какая биржа создает рынок
для выбранных вами бумаг, и знаете ли вы ее правила? Кто, в сущности,
находится позади того рынка, на котором вы собираетесь торговать? Кто
входит в число участников рынка? Какова их репутация? Чего вы може-
те ожидать, ведя дела с этими людьми? Кто управляет этими участника-
ми рынка? Как будет выполняться ваш стоп-приказ на данной бирже?
Например, на некоторых фондовых и товарных биржах гораздо
труднее вести дела, чем на других. Если у вас есть опыт работы на этих
Глава 7. Использование установок 183
биржах и вы знаете обо всех подводных камнях, может быть, вполне
можно вести там дела. С другой стороны, если вы новичок на рынке,
то лучше всего будет, вероятно, вести дела только на наиболее надеж-
ных биржах — таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, Чикагская
торговая палата или Чикагская коммерческая биржа.
Иностранные рынки тоже могут преподнести неискушенному трей-
деру как великие возможности, так и великие катастрофы. Найдите
людей, которые уже вели дела на тех рынках, на которых вы хотите тор-
говать. Расспросите их об условиях работы. Каковы могут быть худшие
варианты развития событий? Проверьте, сможете ли вы перенести худ-
шие сценарии, до того, как начнете торговать на этих рынках.
4. Изменчивость. Изменчивость рынка означает прежде всего, как час-
то в пределах конкретного отрезка времени происходит изменение цен.
Внутридневные трейдеры, например, вынуждены торговать на весьма из-
менчивых рынках. Поскольку к концу дня они, как правило, закрывают
свои позиции, они должны торговать на рынках, которые являются дос-
таточно изменчивыми, чтобы обеспечить трейдеру прибыль. Как прави-
ло, только некоторые валютные рынки, фондовые индексы и рынки об-
лигаций считаются хорошими рынками для внутридневных трейдеров.
Если вы пользуетесь системой трейдинга, которая основана на по-
воротных точках в консолидирующихся рынках, тогда вам, вероятно,
нужно выбирать рынки, достаточно изменчивые, чтобы такой вид
трейдинга оправдал себя. То есть и в этом случае изменчивость рынка
является важным фактором.
Как для внутридневного трейдинга, так и для трейдинга на консо-
лидированном рынке, вам требуется достаточная степень изменчиво-
сти, чтобы все же получать прибыль, в два-три раза превышающую
ваш первоначальный риск. Это должно быть вашим самым главным
критерием при выборе рынка.
5. Капитализация. Торговцы акциями часто выбирают бумаги на
основе их капитализации. Некоторые инвесторы хотят получить толь-
ко высоко капитализированные пакеты. Давайте посмотрим, на чем
основывается их выбор.
Как правило, спекулирующие инвесторы, охотящиеся за резкими ры-
ночными изменениями, ищут акции с низкой капитализацией (ниже
$25 млн). Проведенные исследования показали, что именно акции с
низкой капитализацией чаще всего взлетают в цене в 10 раз и более. Это
происходит потому, что по мере повышения спроса на эти акции их цена
резко вырастет, поскольку объем предложения составляет лишь не-
сколько миллионов акций.
184
Часть II. Разработка концепции торговой системы
С другой стороны, консервативные инвесторы не хотят слишком
частых колебаний цен. Они не хотят видеть, как цены вырастают на
пункт при сделке объемом в 1000 акций, а затем снова падают на пункт
при следующей сделке. Наоборот, они хотят медленных и плавных
изменений цен. Такого рода изменения вы можете гораздо чаще на-
блюдать в высоко капитализированных акциях, которые обращаются
на рынке в количестве несколько сотен миллионов штук.
6. Соответствие рынка вашим критериям трейдинга. Насколько
хорошо следует рынок вашим критериям трейдинга — будь то форми-
рование трендов или сезонные колебания? Вообще говоря, независи-
мо от того, каковы ваши критерии, вам следует найти такие рынки,
которые хорошо соответствуют вашим критериям. И чем меньше ваш
капитал, тем важнее для вас этот процесс выбора.
Так, если вы сторонник следования трендам, вам нужно найти рын-
ки, в которых тренд хорошо проявляется, — будь то акции, которые
характеризуются относительно большой силой, или рынки фьючер-
сов, которые обычно обнаруживают хорошие тренды по нескольку раз
в году. Как правило, если рынок отвечал вашим критериям в своем
прошлом, он, вероятно, будет вести себя так и в будущем.
Это относится к любым критериям, которыми вы руководствуетесь
при трейдинге. Если вы следуете сезонным изменениям, тогда должны
вести дела на рынках, для которых характерны сильные тенденции се-
зонной периодичности — это рынки сельскохозяйственной продукции
или энергетические рынки. Если вы следуете теории волн Эллиотта, тог-
да должны использовать такие рынки, в которых эти волны проявляют-
ся наилучшим образом. Каковы бы ни были ваши критерии трейдинга,
следует искать рынки, которые наилучшим образом им соответствуют.
7. Торговля на независимых рынках.2 Эта тема находится несколь-
ко в стороне от задач данной книги о разработке системы трейдинга.
И все же я бы предложил вам обратить внимание на независимость
различных рынков, которые вы выбираете. Вы получите наибольшую
выгоду, если выберете рынки, относительно независимые друг от дру-
га, поскольку в таком случае у вас будет, по крайней мере, один рынок,
который имеет приносящий прибыль тренд, нежели в случае, если все
ваши рынки связаны друг с другом или зависимы.
Направленность рынка
Независимо от того, используете ли вы для входа поворотные
точки рынка или запрыгиваете на ступеньку уже набирающего ход трен-
да, большинство людей нуждаются в том, чтобы оценить преобладаю-
Глава 7. Использование установок
185
щее направление, в котором рынок двигался в последние шесть месяцев.
Вам следует понять, какие «животные» (быки или медведи) правят бал
на «сегодняшнем» рынке. Мы говорим о долговременном тренде рынка.
Эд Сейкота (Ed Seykota), заработавший миллионы за счет торговых
операций на рынках, как-то сказал мне, что хотел бы взять график изме-
нения рынка, повесить его на стене и отойти в другой конец комнаты.
Если тренд рынка отчетливо заметен с другого конца комнаты, тогда он
присмотрелся бы к нему. Стиль работы Эда имел массу достоинств в
1960-е и 1970-е гг., когда наблюдалось множество рынков с долгим трен-
дом. Хотя лежащий в его основе принцип по-прежнему сохраняет свое
значение, сейчас, когда рыночные тренды имеют незначительную про-
тяженность, следует подходить к ним с менее длительными критериями.
Обычно люди зарабатывают деньги на рынках, движущихся вверх
или вниз. Однако в действительности есть три направления, в которых
может двигаться рынок, — вверх, вниз или вбок. Рынки имеют тенден-
цию к тренду, т. е. к значительному смещению вверх или вниз в течение
15-20% всего времени. Остальное время они движутся вбок. Вам нуж-
но уметь оценивать, когда наступают условия для этого. Например, мас-
са трейдеров имеют системы, которые позволяют им постоянно присут-
ствовать на рынке. Однако если вы оцениваете состояние рынка как
движение вбок, тогда вы, вероятно, захотите иметь такую систему, ко-
торая удерживала бы вас вне рынка 70% времени, в течение которого
для вас маловероятна возможность заработать деньги. Вам просто ну-
жен некий сигнал, который указывал бы на боковое движение рынка.
Перри Кауфман (Perry Kaufmann) разработал превосходный метод для
этого. Мы исследуем его позже в этой же главе.
Человек, который всегда находится на рынке, готов потратить мас-
су времени на рынках, движущихся вбок, что может означать для него
убытки и выплату высоких комиссионных. Поэтому вы, возможно,
захотите взглянуть на способы избежать увлечения рынками с боко-
вым движением как на часть вашей методики.
Установочные условия
Как указывалось выше, установочные условия — это такие
условия, которые, согласно вашим представлениям, должны сложить-
ся прежде, чем вы войдете в рынок. Соблюдение этих условий обычно
повышает ваши шансы на значительное изменение в вашу пользу.
Большинство людей зарабатывают деньги на рынках потому, что цена
значительно сдвигается относительно точки вашего входа. Рассмотренные
186
Часть II. Разработка концепции торговой системы
в главе 5 различные понятия предназначены для того, чтобы детализиро-
вать условия, при наличии которых вы ожидаете значительных изменений
на рынке. В общем, все эти условия состоят из рыночных установок.
Установки могут включать:
• благоприятный период;
• фундаментальные условия, которые должны существовать прежде,
чем вы войдете в рынок;
• сезонные ситуации, которые могут привлечь ваше внимание;
• любое количество других значимых критериев, которые могут быть
полезными.
Обычно установки не являются критериями для вступления на ры-
нок. Это необходимые критерии, выполнения которых вы должны
ожидать еще до того, как подумаете занять позицию на рынке.
Темой этой главы являются различные виды установок, которые
оправдали себя. Мы будем говорить об установках, полезных на рын-
ке акций, и установках, полезных на рынках фьючерсов, валютных
рынках3, рынках опционов или в других спекулятивных областях.
Фактически вы узнаете, что многие пуб- ...многие публично
лично предлагаемые системы по причине
лотерейных предубеждений, описанных в
главе 2, состоят только из установок. Но
сначала давайте обсудим последнюю фазу
входа — выбор подходящего момента.
предлагаемые систе-
мы по причине лоте-
рейных предубежде-
ний. описанныхв гла-
ве 2, состоят из одних
установок.
Выбор подходящего момента на рынке
Допустим, что вы уже выбрали те рынки, на которых хотите
торговать. Вы осознаете свою концепцию, и текущее направление дви-
жения рынка ей соответствует. У вас также есть несколько рыночных
установок, условия которых также вам подходят. Тем не менее до того,
как вы фактически войдете в рынок, должен быть выполнен еще один
критерий, а именно — движение рынка, которого вы ожидаете, должно
начаться. Иначе говоря, если вы прогнозируете крупный сдвиг рынка
вверх — вследствие фундаментальных причин, сезонной закономер-
ности, наступления даты ожидаемого изменения или любой другой
причины, — то вполне возможно, что это движение еще не началось в
то время, когда вы впервые его предсказали. Умеющие извлекать вы-
году трейдеры и инвесторы обычно выжидают момента, когда это из-
менение начнется, прежде чем они входят в рынок.
Глава 7. Использование установок
187
Следующая глава посвящена правилам входа в рынок, и вы увиди-
те, что очень немногие приемы входа используют случайный вход, по-
добный подбрасыванию монеты, для определения того, входить ли в
рынок в расчете на повышение или на понижение. Следовательно, вам
нужно сделать все, что в ваших силах, чтобы улучшить свои шансы.
Лучший способ улучшения ваших шансов состоит в том, чтобы убе-
диться, что рынок действительно движется в том направлении, кото-
рое вы ожидали, прежде, чем входить в него. Это, в сущности, и есть
ваш сигнал о наступлении подходящего момента. В главе 10 мы обсу-
дим ряд значимых сигналов этого типа.
Установки для входа в рынок
Те читатели, которые знакомы с моим заочным курсом по эф-
фективному трейдингу и инвестированию, знают, что одна из десяти
задач трейдинга называется «выслеживание». Она сводится к сокраще-
нию временных рамок, необходимых вам для поиска условий для входа
в рынок, которые еще больше снизят ваш риск. Краткосрочные уста-
новки являются наилучшими методами «выслеживания» рынка.
Таких установок много, поэтому я просто представлю три катего-
рии краткосрочных установок и приведу по примеру для каждой. Мои
комментарии по этим установкам просто отражают мое собственное
мнение о них. Коннорз и Рашке (Connors and Raschke) написали кни-
гу «Уличные ловкачи» {Street Smarts), содержащую много разных
краткосрочных установок для тех из вас, кто захочет узнать больше
подробностей. Если вы действительно планируете испытать в деле эти
приемы, я предложил бы вам изучить их книгу.
Установки типа «Неудавшийся тест»
Данный метод основывается на неудавшемся тестировании
предыдущих ценовых уровней максимума и минимума. После движе-
ний рынка вверх или вниз наблюдается много интересных закономер-
ностей. Приведенный ниже в качестве примера метод Кена Робертса
(Ken Roberts) основывается на установке типа неудавшегося теста.
Причина, по которой такие тесты могут работать, состоит в том, что
обычно их используют в качестве сигнала для входа. Эти сигналы для
входа могут стать основанием для сделок, дающих большие прибыли, но
они не настолько надежны. Логика, лежащая в их основе как сигналов
188
Часть II. Разработка концепции торговой системы
для входа, состоит в том, чтобы использовать в этом качестве ложные
пробои, т. е. выходы цены на новый уровень максимума или минимума.
Например, у Коннорза и Рашке есть одна модель, которую они в шут-
ку называют «черепаховый суп»4. Она названа так по той причине, что
знаменитая группа трейдеров, имевшая прозвище «черепахи», имела
обыкновение вступать в рынок по 20-дневным пробоям. Иначе говоря,
если цена показывает новый 20-дневный максимум, они открывали
длинную позицию, т. е. начинали игру на повышение. Или наоборот,
если цена достигала нового 20-дневного минимума, они открывали ко-
роткую позицию, т. е. начинали игру на понижение. Сегодня эти 20-
дневные пробои являются, по большей части, ложными движениями —
другими словами, они не срабатывают и рынок впоследствии начинает
двигаться в обратном направлении. Таким образом, «черепаховый суп»
получает свою первичную установку на основании 20-дневных пробо-
ев, после которых ожидается движение в обратном направлении. «Че-
репахи» заработали кучу денег на этих пробоях (см. раздел «Пробои
канала» в главе 8), поэтому будьте с ними осторожны.
На рис. 7.1 приведен пример использования паттерна черепахового
супа. График показывает несколько 20-дневных пробоев максимума,
произошедших в середине июля. В каждом случае за пробоем вверх сле-
Г LagVM«t« Г Shmarnnlaw» Г МитрмИапЮ* Г m.indt >urw>g«ouity
Г СииРаШк» Г «hawvaupptp Г $h«w»p*niWi* Г Аимк1нм>м1у
Г Sh«w»p«nf<>k*
Рис. 7.1. Установка типа «черепаховый суп»
Глава 7. Использование установок
189
дует значительный (хотя и кратковременный) спад. В качестве крат-
косрочного трейдера вы могли бы заработать деньги на каждом из них.
Если бы я привел вам достаточно примеров того, как успешно сра-
батывают такие приемы, то вполне вероятно, что они бы вас заинтере-
совали. Имеется множество примеров, как эти приемы работают и как
они не работают. На мой взгляд, этот прием всего лишь заслуживает
внимания, если вы соедините его с другими частями своей системы
трейдинга — такими, как установка стопов и размера позиции, — кото-
рые действительно важны для зарабатывания денег на рынке.
Вторая установка, характеризующаяся высокой вероятностью, ос-
нована на наблюдении, что когда рынок закрывается в верхней части
своего ценового интервала, у него есть высокая вероятность открыть-
ся еще выше. Противоположное утверждение также верно. Эта уста-
новка дает высокую вероятность — 70-80%, что на следующий день
рынок откроется в направлении движения предыдущего дня. Этот
факт можно использовать для выхода в любой системе трейдинга, но
можно использовать и в качестве тестовой установки.
Второе наблюдение гласит, что хотя имеется высокая вероятность,
что на следующий день рынок откроется в том же направлении, вероят-
ность, что он и закроется движением в том же направлении, гораздо
ниже. Кроме того, если вчера был трендовый день (т. е. если рынок от-
крылся на уровне одного максимума и закрылся на уровне другого), то
имеется еще большая вероятность смены направления движения рынка
на противоположное. Таким образом, эта закономерность может ока-
заться основанием для установки типа «тест закономерности». В этом
паттерне вам нужен какой-нибудь сигнал разворота. Три составляющие
установки «тестирования закономерности» показаны на рис. 7.2.
На рис. 7.2 рассмотрите участок графика, начинающийся 8 декабря. Это
был день тренда на рынке — день начался на одном экстремальном уровне
и закончился на другом экстремуме. Это — первая часть установки.
9 декабря рынок продолжает свое движение, открывшись при еще
более низкой цене (т. е. это — следующая часть установки), что пока-
зано точкой 2 на графике.
Рынок открывается еще одним движением в том же направлении,
что и при предыдущем закрытии. Обратите внимание, что 9 декабря
движение рынка сменяется на противоположное и цена поднимается
выше уровня предыдущего закрытия. Это последняя часть установки
(и в данном случае это фактически и есть сигнал для входа). Этот мо-
мент отмечен цифрой 3 на графике.
Обратите внимание на то, что на этом рисунке рынок закрывается
при более высоком уровне цен и затем продолжает подниматься в те-
190
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Г Log Y seal* Г* Show drawdown
Г CandleSncks Г Shew volatility
Г Show position «Р» Г r 1 dn«* i p »a ty
Г Show open Fisk $ Г Recent bars only
Г SboW opoh risk %
uiaui
Bar Chart for SP85-95
515
510
505
500
495
co 490
Ф485
Zf
460
4?5
470
465
460
T День тренда
-И
I4-41
4
8 вторн. 15 вторн. 22 вторн. 1 дек. 8вторн. 15вторн. 22вторн. 1 янв.
Ноябрь 94 Produced by АЦмпа vl 4 31
________ д
'<1 openF7"" Clo.. J
Рис. 7.2. День с трендом и разворот как установка для входа
по методу «тестирования закономерности»
чение еще нескольких дней. Помните, что все, что я сделал, сводится к
тому, что я нашел график для иллюстрации этой закономерности. Со-
ветую вам не очень увлекаться установками, потому что они представ-
ляют собой лишь малую часть уравнения для зарабатывания денег.
Если ваша цель состоит в осуществлении краткосрочного трейдин-
га, тогда установки типа «неудавшегося теста» будут, вероятно, тем,
что вам нужно. А теперь, когда вы поняли принцип, лежащий в основе
установок типа «неудавшегося теста» — достижение нового экстре-
мума и последующий откат назад, — вы можете разработать свои соб-
ственные взаимосвязанные установки без необходимости полагаться
на идеи, используемые другими. Экспериментируйте!
Установки, основанные на смене
направления движения цен в крайних
точках (максимума, минимума)
и закономерности истощения
Эти установки следуют тому же принципу, что и типа неудач-
ного тестирования, за тем исключением, что имеются некоторые допол-
I
Глава 7. Использование установок 191
нительные признаки того, что движение рынка достигло своего экстре-
мума (максимума или минимума) и дальнейшее движение в том же на-
правлении не ожидается. Эти установки предназначены, как прави-
ло, для снижения риска сделок, осуществляемых по сигналу о развороте
тренда. Для этой установки требуется наличие каждого из следующих
признаков:
• признак того, что рынок уже достиг крайней точки своего измене-
ния (максимума или минимума);
• высокий уровень волатильности;
• цена движется в том направлении, в котором вы собираетесь откры-
вать свою позицию.
Модели поведения рынка могут очень сильно варьироваться, и мно-
гие такие «экстремальные» на вид движения являются, как правило,
лишь неопределенными «узорами» графика, с трудом поддающимися
объективному описанию, которое позволило бы их компьютеризиро-
вать. Я чувствую предубеждение к использованию таких узоров гра-
фика, поскольку имеются серьезные основания считать, что многие из
них не являются «реальными» характеристиками тренда рынка, кото-
рые можно описать объективно. Поэтому мы ограничимся только об-
суждением такого движения, как «прыжок к кульминации».
Движение «прыжок к кульминации»
Одним из признаков движения цен к кульминации является
скачок рынка к новой крайности, но при отсутствии явного завершения
процесса. После этого рынок падает назад и завершает свое движение в
противоположном направлении по отношению к наметившейся кульми-
нации. Другой вариант выражается в попытке заполнения гэпа*. Такие
установки основываются на двух наблюдениях: 1) скачки к экстремуму
имеют тенденцию заполниться, 2) дни поворота рынка от крайностей
имеют тенденцию к завершению движения на следующее утро.
Вот как вы можете использовать такое движение рынка:
1) рынок достигает нового экстремума (т. е. признак кульминации);
2) возможно, вы захотите получить дополнительное подтверждение,
указывающее на сильную неустойчивость рынка: например, сред-
* Гэп — разрыв в ценовой последовательности. Чаще всего выражается в су-
щественном отличии цены открытия от цены предыдущего закрытия. В резуль-
тате на ценовом графике образуется разрыв (зазор, окно). — Примеч. науч. ре'д.
192 Часть II. Разработка концепции торговой системы
ний истинный диапазон за последние 5 дней в 2-3 раза превышает
средний истинный диапазон за последние 50 дней. Но такой крите-
рий может быть и необязателен;
3) рынок проявляет признаки слабости — такие как а) закрытие у про-
тивоположного конца интервала, считая от экстремума, или б) на-
чинает закрывать разрыв на следующий день;
4) затем вы, возможно, захотите отдать приказ об открытии позиции,
ожидая кратковременного движения рынка в направлении, проти-
воположном предыдущему тренду.
Я считаю, что эти признаки таят в себе опасность. То, что вы пытае-
тесь сделать, напоминает попытку остановить товарный поезд, иду-
щий с очень большой скоростью. Вы надеетесь, что он ненадолго по-
вернет обратно, чтобы вы могли что-то выгрузить с него (например
какую-нибудь прибыль), при этом зная, что он может рвануться снова
вперед с той же скоростью.
Я думаю, что установки на кульминацию в движении цен на рынке
могут использовать, в основном, смелые краткосрочные трейдеры.
Для долгосрочных трейдеров полезность этих установок состоит в
том, чтобы ознакомиться с ними достаточно и в дальнейшем избегать
входа в рынок при таких движениях, поскольку им свойственна высо-
кая вероятность кратковременного разворота в противоположном
направлении. Если вас интересуют такие сделки, тогда непременно
изучите книгу Коннорза и Рашке «Уличные умники» (Connors and
Raschke, Street Smarts').
Возвратные установки (откат)
Следующим типом установки, который вы, возможно, захо-
тите рассмотреть при краткосрочном трейдинге, является возвратная
установка. Этот тип установки, в основном, включает: 1) определение
долгосрочного тренда рынка; 2) получение какого-либо отклонения от
тренда и затем 3) вход в направлении тренда на основе какого-нибудь
третьего типа сигнала, например возобновления тренда на новом
уровне. Это очень старые методы трейдинга. Например, Уикофф лю-
бил говорить:
Не покупай сразу после пробоя. Подожди результатов отката.
Сигналы, следующие в направлении тренда, после своего появле-
ния обычно сопровождаются некоторым возвратом — по крайней
мере, в течение дня. Этот возврат в течение дня можно использовать
Глава 7, Использование установок
193
в качестве почти безопасной установки для входа. На рис. 7.3 отчетли-
во видно несколько таких возвратов, показанных по дням. В каждом
случае резкий скачок цен, отмеченный буквой В, сопровождается воз-
вратом (отмеченным буквой R).
86
85
84
83
82
я 91
_Ф 80
79
78
77
78
75
Г She# drawdown Г Show ровШвл «lie Г I" 1ust 111 g i'v
Г CdhdteStfckt Г Show volatility Г Show open ^Rocont ban only
Г Shew open risk %
Bar Chart for US85-95
8-
15 суб 22 суб 1 июля 8 пон 15 пон 22 пон 1 авг 8 вт 15 вт 22 вт
ИЮНЬ 91 Produced by Athena vl 4 31
No of ban рттч Open |10ПП1 М31Г5 Cloee |
Рис. 7.3. Пример четкого тренда с многочисленными случаями
отката
На графике, показанном на рис. 7.3, виден ясный пробой в ценах на
облигации в интервале времени с 23 по 25 июля. За этим пробоем сле-
дует небольшой возврат 28 и 29 июля, а затем почти безопасный про-
бой к новому максимуму 30 июля. Однако наилучшим временем для
входа могла бы быть середина дня 23 июля или, может быть, 24 июля.
Возвратные установки являются превосходным инструментом
для тех, кто следует за изменениями тренда. Они имеют много пре-
имуществ, поскольку: 1) позволяют вам установить жесткие стопы и
таким образом найти сделки с высоким отношением вознаграждения
к риску; 2) вы можете использовать их в краткосрочном «свинговом»
трейдинге или при долгосрочном «позиционном» трейдинге; 3) дают
вам способ поймать тренд, который вы могли первоначально пропу-
стить и 4) дают вам превосходный способ вернуться на рынок сразу
13-1605
194
Часть II. Разработка концепции торговой системы
же после того, как вы были вынуждены выйти по стопу. Обдумайте
возможность разработать собственную установку с использованием
отката.
Фильтры или установки
Я часто говорил, что фильтры входят в число десяти критичес-
ких составных частей системы трейдинга. Чак Лебо, который часто выс-
тупает на наших системных семинарах в роли гостя-ведущего, обычно
говорил в таких случаях, что вам следует избегать применения фильтров.
Фильтры могут помочь вам предвидеть поведение рынка задним числом,
но не могут помочь вам вести дела на рынке в настоящем времени.
Позвольте мне объяснить замечание Чака. В силу случайных пре-
дубеждений люди хотят знать совершенные сигналы входа на рынок с
тем, чтобы они могли «контролировать» рынок до того, как войдут в
него. Когда вы рассматриваете данные о прошлых движениях рынка
(графики изменения цен), то чем больше индикаторов вы сможете ис-
пользовать для описания поведения рынка, тем больше вам будет ка-
заться, что эти индикаторы совершенно точно предсказывают каждый
поворот графика.
Большинство торговых систем, которые
вы попытаетесь использовать, будет иметь
несколько сотен встроенных в них индика-
торов. Вы можете, почти автоматически,
использовать эти индикаторы для полной
аппроксимации поведения рынков в про-
шлом. Вы можете, например, применить
осциллятор, скользящее среднее и некото-
рые циклы и почти точно предсказать, как
вел себя какой-нибудь конкретный (истори-
ческий) рынок почти в любое время. В ре-
зультате вы, скорее всего, почувствуете
крайнюю уверенность в своих способно-
стях предсказывать исходы сделок, но
обнаружите, что ваши «в высшей степе-
ни оптимальные» индикаторы нисколь-
Когда вы рассматри-
ваете данные о про-
шлых движениях
рынка (графики из-
менения цен), то чем
больше индикаторов
вы сможе1е исполь-
зовать для описания
поведения рынка,
тем больше вам бу-
дет казаться, что эти
индикаторы совер-
шенно точно пред-
сказывают каждый
поворот графика
ко не помогают вам при попытке вести дела на сегодняшних рынках.
Кое-кто пытается обойти это, используя для оптимизации корот-
кие отрезки времени (например несколько последних месяцев), в на-
Глава 7, Использование установок
195
дежде на то, что индикаторы, оптимизированные по недавним истори-
ческим данным, точнее отразят поведение рынка сегодняшнего. Тем
не менее эта хитрость обычно не приносит плодов, если используется
слишком много индикаторов.
Вообще говоря, чем проще ваша система, тем лучше она работает,
помогая оценить состояние рынка. И все же имеется одно общее ис-
ключение из этого правила. Большее количество различных индика-
торов поможет вам в оценке рынка, если каждый из них опирается на
разные типы данных.
Реально это позволяет нам ощутить критическое различие между
фильтрами и установками. Как правило, фильтры опираются на
одни и те же данные, и следует избегать
включать их в вашу систему. Что же каса-
ется установок, то они, опираясь на раз-
ные данные, довольно полезны. До тех
пор пока ваши установки опираются на
разные, но надежные данные, чем их
больше, тем обычно лучше.
Давайте разберем, что я подразумеваю
под разными типами данных, рассмотрев
некоторые установки, которые вы можете
использовать. Вот несколько примеров из
Как правило, все
фильтры опираются
на одни и те же дан-
ные, и следует избе-
гать включать их в
вашу систему. Что же
касается ycianoBOK,
то они, опираясь на
разные данные, до-
вольно полезны.
числа уже приводившихся.
Временной фильтр
У вас есть некоторое представление о том, когда на рынке
предполагается появление некоторого изменения, из-за того, что вы
пользуетесь разнообразными моделями. Время отлично от ценовых
данных, поэтому такая установка может оказаться очень полезной. Вре-
менные фильтры могут включать циклы, сезонные изменения, астроло-
гические влияния и т. д. В главе 5 приведены интересные временные
установки, которые могут оказаться полезными в вашем трейдинге.
Последовательность ценовых данных
Вам может понадобиться, чтобы данные следовали в опреде-
ленной последовательности. Такая установка имеет обычно бблыпую
ценность, чем просто данные о ценах, если она основана на каком-либо
13*
196
Часть II. Разработка концепции торговой системы
высоко вероятном соотношении, которое вы ранее наблюдали в пове-
дении рынка. Возьмите, например, установки отката: 1) на рынке ус-
танавливается некоторый тренд; 2) рынок делает откат и 3) рынок
вновь движется в направлении первоначального тренда. Это все дан-
ные о ценах, но они следуют в определенной, логической последова-
тельности, имеющей некоторый смысл.
Фундаментальные данные
У вас есть некоторое представление о том, как складывается
конъюнктура «предложения» и «спроса» для рынка, на котором вы
осуществляете свои сделки. Например, вы можете иметь статистичес-
кие данные об урожаях соевых бобов, а также какие-нибудь новости о
возникновении зарубежного спроса на этом рынке. Вы нашли инфор-
мацию о принятии потребителями нового продукта компании или об
успехах в деле снижения внутренней себестоимости. Отсылаем вас к
публикациям Галлахера и Баффита (Gallacher and Buffett), в которых
приводится несколько примеров фундаментальных установок.
Данные об объеме
Степень активности на вашем конкретном рынке резко от-
личается от данных о текущей цене и может быть очень полезной ха-
рактеристикой рынка. О данных, характеризующих объем сделок,
написано очень много, особенно экспертами по фондовой бирже вро-
де Ричарда Армза (Richard Arms). Значения индекса Армза сейчас
регулярно приводятся при корректировке рынка. Первоначально он
назывался трейдинговым индексом TRIN. Он представляет собой от-
ношение количества повышений к количеству понижений цен, де-
ленное на отношение объема сделок на повышение к объему сделок
на понижение.
Вы можете использовать его в качестве установки следующим об-
разом. Воспользуйтесь скользящей средней индекса Армза (как пра-
вило, достаточен интервал усреднения около пяти дней). Значения
свыше 1,2 указывают на потенциальное дно, а значения ниже 0,8 —
на потенциальную верхнюю границу. Они характеризуют кратко-
срочные возможности трейдинга в пределах 1-3 дней. Все же эти
значения следует сочетать с входным сигналом движения цен в ожи-
даемом направлении.
Глава 7. Использование установок
197
Составные показатели
Если ваш рынок состоит из ряда товаров, тогда вы можете
иметь кое-какую ценную информацию, просто зная, как ведут себя на
рынке эти различные товары. Например, на фондовом рынке знание
того, как ведет себя рынок в целом, представляет собой хотя и ценную
информацию, но совершенно отличную от знания того, как ведет себя
каждый компонент рынка. Сколько акций повышается в цене? Как
соотносится объем растущих в цене акций с объемом падающих?
Если вы торгуете какой-нибудь рыночный индекс, то можете посмот-
реть, как ведут себя все входящие в него акции. В общем, люди, пытаю-
щиеся использовать какой-нибудь рыночный индекс, — как, например,
индекс S&P, — не обращая внимания ни на что, кроме ценовых данных
этого индекса, могут встретиться с серьез-
ными затруднениями по сравнению с теми
экспертами, которые учитывают составные
показатели этого индекса.
Одним из примеров составного индика-
тора, изменяющегося при каждом обнов-
лении рынка, является тиковый. Он равен
разности между всеми пакетами акций
Нью-Йоркской биржи по сделкам, совер-
шенным с повышением цены, т. е. по отно-
шению к предыдущей аналогичной сдел-
ке, и ценой всех сделок, совершенных по
цене ниже предыдущей сделки. Вы може-
те использовать тиковый индикатор в ка-
честве установки следующим образом:
крайнее значение тика (экстремум, т. е.
максимум или минимум) часто предска-
зывает поворот рынка — по крайней мере,
...Люди, пытающие-
ся использовать ка-
кой-нибудь рыноч-
ный индекс, — как,
например, индекс
S&P. — не обращая
внимания ни на что,
кроме ценовых дан-
ных этого индекса,
могут вС1ретиться с
серьезными затруд-
нениями по сравне-
нию с |еми эксперта-
ми, которые учиты-
вают составные по-
казатели данног о ин-
декса.
на короткое время. Таким образом, крайнее значение тика послужило
бы условием для тестовой установки. Вы могли бы просто воспользо-
ваться некоторым откатом цены, которое происходит, как только до-
стигается этот экстремум.
Неустойчивость
Под неустойчивостью рынка понимают некоторую количественную
меру активности на рынке. Обычно она определяется диапазоном цен.
198
Часть II. Разработка концепции торговой системы
В общем, эта характеристика дает довольно полезную информацию,
весьма отличную от просто ценовых данных.
Несколько лет назад я проводил семинар по компьютерному трей-
дингу, цель которого состояла в том, чтобы: 1) ознакомиться с неко-
торыми компьютерными программами для трейдинга и 2) разработать
некоторые системы, которые, опираясь на тестирование на историче-
ских данных, могли бы обеспечить 100-процентную или более значи-
тельную годовую прибыль без применения оптимизации. Я исходил
из допущения, что большинство людей решили бы эту задачу путем
разработки трейдинговой системы с высоким математическим ожида-
нием, используя крупные выигрыши и затем сочетая ее с методом уп-
равления капиталом, который позволил бы максимизировать получа-
емую прибыль. Большинство людей так и поступали за исключением
одного. Этот человек, составивший исключение, нашел, что движение
цен в очень узком диапазоне является потенциальным признаком
предстоящего существенного движения. Если вы сочетаете установку
узкого диапазона колебаний цен с удачным входом, то получаете хо-
роший шанс закончить сделку с высоким отношением вознагражде-
ния к риску.
Вот вам пара мыслей об установках узкого диапазона колебаний
цен.
1. На рынке проявляется определенный тренд, определяемый лю-
бым количеством индикаторов, таких как пребывание выше или ниже
скользящего среднего, наличие высокого значения ADX и т. д.
2. Рынок колеблется в узком диапазоне цен, что может быть показа-
но путем сравнения интервала колебаний за последние 5 дней с диапа-
зоном колебаний за последние 50 дней. Это отношение должно упасть
ниже некоторого заранее определенного значения — например, диапа-
зон за последние 5 дней должен оказаться меньше или равняться 60%
диапазона последних 50 дней.
Затем вам понадобится один из сигналов для входа, которые приво-
дятся в следующей главе. Установки такого типа вполне могут доба-
вить 10—15 центов к вашему ожиданию на доллар риска в системе,
учитывающей долговременный тренд.
Вторая установка на узкий диапазон может быть чем-то похожа на
следующее:
1)на рынке наблюдается колебание цен в интервале между макси-
мальной и минимальной ценами предыдущего дня;
2) диапазон колебаний цен на рынке наименьший по сравнению с диа-
пазоном предыдущих X дней.
Глава 7. Использование установок
199
Фундаментальные факторы
Большая часть установок, которыми пользовался Уоррен Баф-
фетт (Warren Buffett), так же как и некоторые из установок Уильяма
О’Нила (William O’Neil), основываются на фундаментальных факторах,
относящихся к той сфере бизнеса, в которую производится инвестиро-
вание. Мы их рассмотрим в следующем разделе. Они могут включать
вопросы: насколько велики прибыли? какова производительность? ка-
ков уровень продаж? каков коэффициент прибыли? какова прибыль
владельцев акций? какова балансовая стоимость и какова прибыль на
акцию? насколько вырос бизнес? Вся такого рода информация не имеет
прямого отношения к данным о ценах.
Управленческая информация
Кто управляет вашим потенциальным вложением и каков
послужной список этого человека? У Уоррена Баффетта есть несколь-
ко принципов управления. И независимо от того, покупаете ли вы ак-
ции корпорации или взаимного фонда, послужной список человека,
стоящего позади вашего вложения, является, вероятно, критическим
элементом успеха этого вложения.
Существуют, вероятно, и другие типы данных, которые также по-
лезны. Например, если вы можете найти какие-либо данные, которые
надежны и к которым имеет доступ не так много других людей, тогда
вы, по-видимому, сможете создать несколько очень ценных установок
для своего трейдинга.
Теперь, когда вы понимаете, что полезные установки возникают на
основе данных, отличных от данных о ценах, у вас появилась основа
для создания собственных установок. Это может быть одним из клю-
чей к разработке вашей системы Священного Грааля.
Не позволяйте завлечь себя в ловушку важности установок. Они
помогут вам увеличить надежность ваших приносящих прибыль сде-
лок. Тем не менее вы можете иметь высоконадежную систему, которая
даст вам отрицательную величину ожидания и, как следствие, очень
большие убытки. Потратьте на стопы и выходы для вашей системы по
крайней мере столько же времени, сколько потратили на установки и
входы. А на ту часть вашей системы, которая относится к управлению
капиталом, потратьте еще больше времени, чем на все остальные ча-
сти вашей системы вместе взятые. Если вы это сделаете, у вас появит-
ся шанс найти ваш Священный Грааль.
200
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Установки, используемые в хорошо
известных системах
Установки для фондовой биржи
В этом обсуждении установок для фондовой биржи у меня
нет намерения дать вам их исчерпывающий список. Вместо этого я
считаю, что будет гораздо полезней рассмотреть три разных подхода,
позволяющих зарабатывать деньги на рынке. Каждый метод совер-
шенно отличен от других. Путем сравнения установок, используемых
в каждом из них, вы гораздо лучше поймете основные принципы и
сможете изобрести собственные установки. Если какая-либо из этих
систем заинтересует вас, то я предлагаю вам изучить этот материал по
оригинальному источнику. Все комментарии просто отражают мое
мнение о различных моделях.
Модель CANSLIM Уильяма О’Нила
Одной из самых успешных моделей трейдинга, нашедшей
множество сторонников, является модель CANSLIM, выдвинутая
Уильямом О’Нилом и Дэвидом Райаном (David Ryan). О’Нил пред-
ставил эту модель в своей книге «Как инвестировать деньги в акции»
(How to Invest in Stocks)5. Эта модель также рекламировалась в его га-
зетной статье в Investor Business Daily и в издании Daily Graphs. Мно-
гие люди также посещали семинары, которые О’Нил и Райан прово-
дили на всей территории Соединенных Штатов. Здесь моя задача
состоит не в том, чтобы представить их модель или хотя бы дать ей
оценку. Напротив, для этих целей я отсылаю вас к одной из прекрас-
ных оригинальных работ О’Нила. В данной же книге я хотел бы ис-
пользовать модель CANSLIM для иллюстрации установок, содержа-
щихся в этой популярной модели.
Название модели CANSLIM — это акроним, в котором каждой бук-
ве соответствует определенная установка.
Букве С соответствует текущий (current) доход на одну акцию,
при этом значение критерия О’Нила определяется как увеличение на
70% по сравнению с тем же кварталом предыдущего года. Следова-
тельно, текущий доход на одну акцию является для О’Нила первым
установочным критерием.
Глава 7. Использование установок
201
Буква 2Y. обозначает годовой доход на одну акцию. О’Нил считает,
что ежегодный доход на одну акцию за последние 5 лет должен пока-
зать, по крайней мере, 24-процентный прирост. Это опять же установка.
Буква N означает нечто новое для компании. Этот фактор нова-
ций может представлять собой новый продукт или услугу, изменение
в методах управления или даже изменение во всей промышленности.
Он также означает, что цена акций поднялась до нового максимума.
Таким образом, «N» фактически означает две новые установки для
входа. При этом новый максимум цены может, в сущности, быть пус-
ковым сигналом для входа, который будет рассмотрен в главе 8.
Буква S означает акции, выпущенные в обращение. О’Нил про-
вел исследование наиболее прибыльных акций и нашел, что их сред-
няя «бумажная» капитализация была ниже 12 млн акций при меди-
анной величине капитализации всего лишь 4,8 млн акций. Таким
образом, следующим установочным критерием для О’Нила является
незначительное количество находящихся в обращении акций — ме-
нее 25 млн.
Буква L означает «лидер». О’Нил верит в модель относительной
силы рынка. Люди, использующие относительную силу, как правило,
ранжируют изменение цены всех пакетов акций за последние 12 меся-
цев. Пакет, находящийся в интервале верхних 75-80%, должен быть
принят во внимание. Некоторые люди также придают больший вес
величине изменения, происшедшего за последние 30 дней. Применяе-
мое О’Нилом ранжирование имеет, вероятно, ту же природу. Он сове-
тует приобретать только те акции, ранг которых выше 80% — такова
его следующая установка.
Буква I представляет институциональную (осуществляемую фи-
нансовыми учреждениями) поддержку. Обычно для создания лиди-
рующего пакета акций требуется некоторое институциональное
спонсорство. Но большой объем спонсорства нежелателен, посколь-
ку это может повлечь за собой большой объем продаж в случае, если
что-то пойдет не так. Кроме того, к тому времени, когда все заинтере-
сованные учреждения осуществят свои инвестиции в данные акции,
может оказаться слишком поздно для хорошего хода. И все же, неко-
торое институциональное спонсорство является еще одной установ-
кой для О’Нила.
14-1605
202
Часть II. Разработка концепции торговой системы
Буква 1V1 в этой формуле означает то, как ведет себя рынок в це-
лом. Большинство акций — 75% или больше — имеет тенденцию дви-
гаться в направлении рыночных средних. В результате, перед тем как
открыть свою позицию, желательно иметь в качестве установки поло-
жительные признаки для всего рынка.
Я привел вам только что весь акроним О’Нила, и оказывается, что он
целиком состоит из одних установочных критериев для входа. Он
очень мало затрагивает фактический вход в рынок за исключением того,
что критерий «N» включает акции, снова идущие в гору. Кроме того, здесь
ничего не сказано о защитных мерах, о том,
как выйти из рынка, и ничего о самой кри-
тической части системы — об установлении
размера позиции. То, что большинство счи-
тает трейдинговой системой О’Нила, явля-
ется всего лишь его установками. Разве это
не интересно? Мы еще поговорим о крите-
риях О’Нила для других частей системы,
когда доберемся до них.
То, что большинство
считает трейдинг©’
вой системой О'Ни-
ла, является всего
лишь его установ-
ками.
«Ценностная» модель Уоррена Баффета
Уоррен Баффет был одним из самых успешных инвесторов в
мире в течение нескольких последних десятилетий. Баффет по-насто-
ящему никогда ничего не писал о своем подходе к рынку, но было на-
писано много книг и о самом Баффете и о его подходе к рынку. В чис-
ле лучших из них можно назвать: «О постоянной стоимости» Эндрю
Килпатрика {Of Permanent Value, by Andrew Kilpatrick), «Уоррен Баф-
фет», его же {Warren Buffett, by Andrew Kilpatrick), «Баффет: станов-
ление американского капиталиста» Роджера Лоуэнштайна {Buf-
fetttThe Making of an American Capitalist, by Roger Lowenstein) и «Путь
Уоррена Баффета» Роберта Хэгстрома-мл. {The Warren Buffett Way by
Robert Hagstrom, Jr.). Последняя из этих книг включает подробное
объяснение авторского понимания философии инвестирования Баф-
фета. Все эти книги перечисляются в Списке рекомендуемой литера-
туры в Приложении 1.
Сказанное, опять же, отнюдь не означает подробного изложения
стратегии Баффета — это всего лишь обзор тех установок, которые, по-
видимому, применяет Баффет. Если вы хотите получить подробное
изложение стратегии Баффета, то я предложил бы вам обратиться
Глава 7. Использование установок
203
к книге Хэгстрома. Баффет был выбран здесь просто потому, что он
оказался одним из самых успешных инвесторов и его методология яв-
ляется в определенной степени уникальной.
Истинная стратегия Баффета состоит в том, чтобы покупать бизнес
целиком — он не считает, что покупает акции. Когда вы покупаете биз-
нес, у вас, как правило, нет намерения продать его, — и Баффет, по-
моему, любит поддерживать молву о том, что он не продает большую
часть своих вложений. Всякому, кто хочет больше узнать об инвести-
ровании, Баффет посоветовал бы узнать побольше о каждой компа-
нии в Соединенных Штатах, которая публично торгует ценными бу-
магами, и хранить это знание у себя в голове так, чтобы оно всегда
было доступным. Если вы почувствуете подавленность от грандиоз-
ности этой задачи, поскольку в США имеется свыше 25 000 компаний,
торгующих публично, то Баффет посоветовал бы «начать с тех, чье
название начинается на букву А».
Немногим захочется выполнить ту подготовительную работу, кото-
рую предлагает Баффет. На практике большинство людей не предпри-
нимает ничего похожего на такое исследование, даже в отношении тех
немногих компаний, которые они действительно решили купить. По-
этому вы можете понять, какое преимущество имеет Баффет, найдя
компании с заниженной оценочной стоимостью.
Согласно исследованию Роберта Хэгстрома, у Баффета есть 12
критериев, которые он учитывает перед тем, как купить какую-либо
компанию. Девять из них сводятся к установкам, а остальные три
могут рассматриваться как критерии для входа в рынок. На самом
деле критерии для входа тоже можно считать установками. В сущно-
сти, Баффета не очень заботят вопросы выбора момента покупки, по-
скольку большая часть его вложений является пожизненными. И все
же в главе 8 мы кратко рассмотрим его критерии для входа в рынок.
А в этой главе мы изучим девять установок, используемых Баффе-
том.
Первые три установки связаны с сущностью бизнеса. В основном:
1) Баффету требуется умение понять любой бизнес, которым он мог
бы владеть, и он должен быть простым. Он не желает вкладывать
деньги в акции предприятий, имеющих дело с высокими технологи-
ями, поскольку не понимает сути этого бизнеса или связанных с ним
рисков. Кроме того, 2) компания должна иметь последовательную
историю своих действий. Он хочет иметь ее подробную историю за
длительный период и стремится избегать компаний, которые прохо-
дят через серьезные реструктуризации любого вида. Баффет счита-
14*
204
Часть II. Разработка концепции торговой системы
ет, что серьезные изменения и исключительно высокие доходы не-
совместимы.
Последняя деловая установка, которую изучает Баффет, состоит в
том, что 3) компания может регулярно поднимать цены без какого-
либо страха потерять свой бизнес. Единственные компании, которые
могут позволить себе это, это те, которые имеют продукт или услугу,
являющиеся нужными и желанными, не имеют похожих продуктов
или услуг в качестве возможной замены и не имеют проблем с юриди-
ческими нормами и правилами.
Следующие три установки, которые использует Баффет, связаны с
управлением компанией. Как считает Баффет, ведение бизнеса — это
психологическое действие и оно целиком зависит от силы менеджмента.
В результате Баффет требует, чтобы 4) менеджмент компании вел себя
честно по отношению к инвесторам любого ранга, т. е. вел открытую по-
литику. Баффет осуждает менеджеров, которые скрывают слабости в
своем предприятии за общепринятыми принципами отчетности. Кроме
того, он считает, что менеджеры, ведущие себя неискренне с публикой,
скорее всего не честны и по отношению к себе. А самообман неизбежно
ведет к подрыву как их собственноголидерства, так и их компании.
Согласно Баффету, самая главная задача менеджмента состоит в том,
чтобы распределять капитал. Следующий критерий Баффета заклю-
чается в 5) поиске менеджеров, которые ведут разумную политику рас-
пределения капитала. Если компания повторно инвестирует свой ка-
питал в компанию ради прибыли, меньшей, чем средняя стоимость этого
капитала, что является очень частой практикой среди руководителей
предприятия, тогда ее деятельность становится совершенно иррацио-
нальной. Баффет избегает иметь дело с такими компаниями.
Последний критерий Баффета, относящийся к управлению, состоит
в том, чтобы 6) избегать менеджеров, имеющих тенденцию к конфор-
мизму и постоянно сравнивающих себя с другими менеджерами. Эти
люди склонны сопротивляться изменениям, разрабатывают проекты с
целью простого использования имеющихся фондов, имитируют пове-
дение аналогичных компаний и подбирают себе в аппарат всегда соглас-
ных с ними людей, которые найдут основания, чтобы оправдать любые
действия своего руководителя. Очевидно, что такая установка подразу-
мевает интенсивное изучение и исследование работы компании.
В число установок Баффета для покупки компаний входит также
четверка финансовых установок. Первая финансовая установка состо-
ит в том, что 7) предприятие должно достигать хороших доходов на
вложенный капитал, не прибегая к крупным долгам. Доход на капитал
Глава 7, Использование установок
205
равен, по существу, отношению операционной прибыли (без учета до-
ходов от прироста капитала и т. п. непроизводственных доходов) к
собственному капиталу, в котором собственный капитал оценивается
по себестоимости, а не по рыночной стоимости.
Далее Баффет очень интересуется 8) собственными доходами ком-
пании. Собственные доходы состоят из чистой прибыли плюс износ,
снижение стоимости невосстанавливаемых ресурсов и амортизация
минус капитальные затраты и оборотный капитал, необходимый для
управления компанией. Баффет говорит, что около 95% американских
компаний требуют капитальных затрат, равных степени их обесцени-
вания, и это следует принимать во внимание при оценке собственного
дохода компании.
Баффета очень интересует и 9) коэффициент прибыльности компании.
Поэтому он ищет таких менеджеров, которым близка идея о системати-
ческом снижении себестоимости для поднятия дохода. Вход Баффета на
рынок основан на убеждении, что если вы покупаете что-то, имеющее за-
ниженную рыночную стоимость, тогда его рыночная цена в конце концов
поднимется до реальной, так что в результате вы получите превосходную
прибыль. Мы обсудим вход на рынок по Баффету в главе 8.
Еще раз отметим, что принципы Баффета сходны с подходами
Уильяма О’Нила. Ход его размышлений направлен на принятие ре-
шения о входе на рынок. Однако, поскольку Баффетт редко продает
какую-либо компанию после того, как купил ее, его критерии оправ-
даны — и его послужной список подтверждает доверие к нему.
Шутливый подход «Дурацкая четверка»6
Я выбрал шутливый подход «Дурацкая четверка» в качестве
последней из рассматриваемых здесь моделей для фондовой биржи,
поскольку это очень простой подход, который может применить, образ-
но говоря, любой дурак. И тем не менее, это хорошая модель. Большин-
ство людей может зарабатывать деньги, используя ее, а время, нужное
для этого, ничтожно мало. Конечно, он все же подразумевает кое-какие
установочные условия, которые резко контрастируют с установочны-
ми условиями двух предыдущих моделей, так что он, опять же, являет-
ся хорошей иллюстрацией того, что мы обсуждаем.
Подход «Дурацкая четверка» заимствован из некоторых исследова-
ний, популярно изложенных Майклом О’Хиггинсом и Джоном Даун-
зом в их книге «Как побить Доу» (Michael O’Higgins, John Downes,
Beating the Dow)7. Уже само название указывает на то, что подход не
206
Часть II. Разработка концепции торговой системы
требует кропотливой работы и выбор бумаг в соответствии с этим мето-
дом осуществляется, что называется, «на дурака». Этот метод трейдин-
га характеризуется низкими затратами и очень малым риском. О’Хиг-
гинс нашел, что, вкладывая деньги в десять промышленных компаний,
входящих в индекс Доу-Джонса8 и имеющих самый высокий доход на
акцию, или в пять компаний с самым высоким доходом и самой низкой
ценой, можно почти удвоить скорость возврата своих вложений, по
сравнению с инвестированием просто в Индекс. Вот и весь секрет.
Дополнительное исследование О’Хиггинса показывает, что те акции,
которые имеют наименьшую цену среди выбранной пятерки Доу-акций
с наибольшим доходом (т. е. занимающие первое место согласно указан-
ным выше критериям), часто не приносят прибыли, но уже те акции, что
стоят в этом рейтинге на втором месте, часто приносят доход до 30% в год.
В результате подход «Дурацкая четверка» состоит в том, чтобы помещать
40% вашего капитала в Доу-акции, стоящие на втором месте по дешевиз-
не и наибольшей дивидендной доходности. Все очень просто.
Давайте теперь посмотрим на установки, лежащие в основе этого под-
хода, поскольку здесь имеются три важные установки. Первая — у вас есть
индексный критерий. Пакет акций должен входить в число 30 акций про-
мышленного индекса Доу Джонса. Вторая — у вас есть установка, которая
требует обнаружения десяти компаний (пакетов акций), дающих наи-
большие дивиденды. И наконец, вы должны найти В этой десятке группу
из пяти самых дешевых пакетов акций. Это все, что касается метода.
В этом случае я дам вам и сигнал для входа, так как не хочу обсуж-
дать в главе 8 сигнал, подобный этому. Сигнал для входа состоит в
том, чтобы просто покупать соответствующие акции в первый день
работы биржи в январе — или вы можете покупать на следующий же
день после того, как вы решите применить этот метод, — скажем, се-
годня. О’Хиггинс действительно предполагает, что вы можете замыс-
лить покупку пакета акций 1 ноября и продажу его 1 мая, поскольку
это лучшие месяцы для операций на фондовой бирже.
Данная методика не предусматривает никакой стоп-лосс-процеду-
ры. У нее есть процедура извлечения прибыли, которую я рассмотрю в
главе 10. Есть у нее и процедура управления капиталом (распределить
40%, 20%, еще 20% и снова 20% вашего капитала в каждый пакет ак-
ций, занимающих со второго по пятое место в рейтинге по наибольше-
му доходу соответственно). Я рассмотрю этот стиль управления капи-
талом в главе 11.
Эта методика, очевидно, очень проста — как и большинство мето-
дик, которые работают. И состоит она главным образом из установок,
Глава 7. Использование установок
207
так что вы определенно можете улучшить ее, добавив другие, более
критичные компоненты.
Установки для рынка фьючерсов
А теперь давайте рассмотрим некоторые модели, которые ис-
пользуют для трейдинга на рынке фьючерсов. Снова повторю, что у меня
нет намерения дать вам исчерпывающий список всевозможных устано-
вок для использования на рынке фьючерсов. Напротив, мы исследуем не-
сколько различных подходов, с помощью которых можно зарабатывать
деньги на рынке, и бросим взгляд на установки, применяемые при этих
подходах. Опять же, я выбрал методы, которые считаю достойными, и
комментарии просто отражают мое мнение об этих методах.
Модель рыночной эффективности
Пери Кауфмана
Пери Кауфман (Perry Kaufman) в своей книге Smarter Trading
(«Более умная торговля»)9 предлагает кое-какие интересные адаптации
методов, основанных на изучении тренда. Он говорит, что трейдинг в
направлении тренда является безопасным, консервативным подходом
к рынку. Но тот, кто следует тренду, должен уметь отделять тренд от
случайного шума рынка — его случайной текущей активности.
Кауфман доказывает, что длительные тренды наиболее надежны, но
они очень медленно реагируют на меняющиеся условия рынка. Напри-
мер, медленные скользящие средние почти не отражают крупные крат-
ковременные изменения цен. Более того, когда они все же дают какой-
либо сигнал к действию, движение цены обычно уже заканчивается.
Поэтому Кауфман доказывает, что для следования тренду необходим
некоторый адаптивный метод. Вам нужна методика, которая ускоряет
вход, когда рынки изменчивы, и ничего не делает, когда цены находятся
в боковом движении. Решение Кауфмана для такой ситуации состоит в
разработке адаптивной скользящей средней. Заинтересовавшегося чи-
тателя, желающего больше узнать об этих средних, я отсылаю к книге
Кауфмана (и к краткому обсуждению ее в главе 8). А здесь мы просто
представим читателю его фильтр «рыночной эффективности», который,
вероятно, можно приспособить для работы почти с любым типом входа.
В сущности, самый быстрый «тренд», который можно использовать,
ограничен количеством шума, присутствующего на рынке. По мере
208 Часть II. Разработка концепции торговой системы
того, как рынок становится более изменчивым (шумным), следует ис-
пользовать более медленный тренд, чтобы избежать двойного убытка
при входе на рынок и при выходе из него. Например, если ежедневная
средняя изменчивость составляет около 3 пунктов, тогда движение на
4 пункта нельзя считать существенным. Его легко можно «затолкать
обратно» в шум. Наоборот, движение (скачок) на 30 пунктов, которое
может случиться через месяц или около того, очень хорошо выделяет-
ся на фоне ежедневного шума в 3 пункта.
Но одновременно, чем быстрее движутся цены, тем менее значим ста-
новится фактор шума. Поэтому вам нужна некоторая мера эффективнос-
ти рынка, которая включает как шум, так и скорость движения в направ-
лении тренда. Движение цены, являющееся либо «более чистым» (менее
шумным), либо «более быстрым», заставляет воспользоваться короткой
временной рамкой (шириной окна) для входа, тогда как движение цены,
являющееся «шумным» или «медленным», должно сопровождаться ис-
пользованием более широкого временного диапазона для входа.
Коэффициент эффективности Кауфмана сочетает шум и скорость.
Он, в сущности, определяется делением чистого изменения цены меж-
ду двумя временными периодами на сумму отдельных движений цены
(причем каждое движение цены принимается с положительным зна-
ком). Это, в сущности, есть отношение скорости движения (изменения)
к шуму рынка. Кауфман использует для расчетов период в 10 дней, в
течение которых коэффициент постоянно обновляется, но читатель
может выбрать и большее число.
Ниже приводятся формулы для вычисления коэффициента эффек-
тивности:
Скорость движения = вчерашнее закрытие (цена в момент
закрытия рынка вчера) минус закрытие (цена на момент
закрытия) 10 дней назад.
Изменчивость = X абсолютных значений [закрытие сегодня
минус закрытие вчера] за 10 дней.
Коэффициент эффективности =
= скорость движения / изменчивость.
Коэффициент эффективности является, в сущности, числом, величи-
на которого колеблется от 1 (в движении отсутствует какой-либо шум)
до 0 (в движении преобладает шум). Этот коэффициент эффективности
является превосходным фильтром, который может быть нанесен на ин-
тервал изменения скоростей для ряда -различных сигналов для входа.
Глава 7. Использование установок
209
Использование этого метода требует известной находчивости (ловкос-
ти). Кауфман дает великолепный пример того, как это можно проделать
с разными скользящими средними. Тем не менее, вы можете просто зало-
жить в свою торговую систему условие для входа таким образом, чтобы
это число было выше некоторого конкретного значения (например, 0,6).
Дальнейшие подробности того, как данный метод мог бы быть ис-
пользован в интересах трейдинга, будут приводиться в последующих
главах по мере того, как мы будем исследовать влияние других компо-
нентов системы в дополнение к этому методу трейдинга. И все же,
если этот метод заинтересует вас, я настоятельно рекомендую вам про-
читать книгу Кауфмана.
Фундаментальный метод трейдинга
Уильяма Галлахера
Галлахер (Gallacher) в своей книге «Победитель получает
все» (Winner Take All) подвергает уничтожающей критике системный
трейдинг! 0 и затем переходит к рассказу о том, как некто с помощью
фундаментального подхода может заработать уйму денег. В этом раз-
деле я покажу вам установки, применяющиеся в фундаментальной
методологии трейдинга Галлахера.
Во-первых, Галлахер говорит, что вы должны выбирать рынки со-
гласно их стоимости — в том смысле, что они исторически являются
«дешевыми» или «дорогими». Он говорит, что то, что может быть про-
делано для одних рынков (т. е. например, фунт бекона считается деше-
вым при цене $0,75 и дорогим при цене $3,49), невозможно использо-
вать для других рынков (например, золото прошло путь от $35 за унцию
до $850 за унцию и затем до $280 — так что же здесь считать дорогим и
что дешевым?). Таким образом, тот критерий входа, который состоит
в выборе рынка, является важной частью методики Галлахера.
Во-вторых, Галлахер считает, что трейдер должен развить в себе
критическое чутье относительно того, что является «важной» фунда-
ментальной информацией для конкретного рынка. Определение того,
что именно является важным, постоянно меняется. Но все же он выс-
казывается за необходимость учета информации, обладающей сиюми-
нутной важностью для разных рынков фьючерсов.
Например, он говорит, что годовые вариации в объеме поставок явля-
ются значимой движущей силой при определении стоимости зерна. В об-
щем, зерно, производимое в Соединенных Штатах, является основным
кормом при производстве свинины. Большая часть его потребляется
210
Часть II. Разработка концепции торговой системы
внутри страны, и только 25% идет на экспорт. Спрос на него довольно
постоянный. Таким образом, вариации в объеме поставок являются глав-
ными факторами, определяющими стоимость зерна. Галлахер говорит,
что в прошлом плохие рынки защищались крупными переходящими за-
пасами, оставшимися от предыдущих урожаев. Но когда такие переходя-
щие остатки оказываются небольшими, тогда плохой урожай может под-
толкнуть цены до очень высокого уровня. Таким образом, для зерна
критическими фундаментальными установками могли бы быть «перехо-
дящий запас» и объем поставок «нового зерна».
В той же манере Галлахер разбирает далее рынок соевых бобов, ско-
та, свиных брюшек, драгоценных металлов, процентных фьючерсов,
фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов и валюты.
Если вас интересует такого рода фундаментальная информация, за-
гляните в книгу Галлахера. Мой общий вывод из всего этого состоит в
том, что из этих фундаментальных принципов очень трудно получить
какие-либо точные установки. Единственное, что вы реально получае-
те, это предубеждение, которое говорит вам о рынке, является ли он:
1) нейтральным; 2) бычьим или 3) медвежим, — опираясь на инфор-
мацию, специфическую для каждого рынка. Поэтому реальной уста-
новкой для вас будет просто мнение, которое у вас появится после
того, как вы ознакомитесь с фактическими данными.
Как только вы выработаете свое мнение, тогда, по убеждению Гал-
лахера, вы сможете использовать ценовой входной сигнал, ограничить
убытки, систематически получать прибыль и применять правила ус-
тановления размера позиции — все те методы, которые будут описаны
в последующих главах этой книги.
Метод Кена Робертса11
Кен Робертс (Ken Roberts) читает курсы по трейдингу на то-
варных рынках для начинающих во всем мире. Главный метод, кото-
рый он излагает, хотя в его курсе дается несколько методов, очень
прост и содержит, по моему мнению, довольно субъективные установ-
ки. В сущности, эти установки требуют, чтобы рынок сделал крупный
скачок вверх или вниз, а затем показал обратное крюкообразное дви-
жение. Вы открываете позицию, когда вам «ясно», что основной тренд
поворачивает в обратном направлении.
Рынок делает большой скачок вверх или вниз. Главная в этом ме-
тоде установка состоит в том, чтобы рынок поднимался (или падал) в
течение от 9 месяцев до 1 года. Так, если рынок покажет самый боль-
Глава 7. Использование установок
211
шой скачок вверх за последние 9 месяцев или же самое крупное паде-
ние вниз за последние 9 месяцев, то вы имеете первую установку.
Рынок делает трехшаговое обратное движение. Шаг 1 есть мак-
симальное или минимальное значение, определенное в первой уста-
новке. Следующая важная установка состоит в том, чтобы рынок
отошел от максимума или минимума к тому состоянию (значению),
которое обозначено шагом 2. Затем рынок опять делает шаг в сторо-
ну максимума или минимума, который заканчивается в точке 3. Эта
точка не может быть новым максимумом или минимумом. Затем ры-
нок возвращается назад мимо точки 2, и вы получаете здесь точку
входа. На рис. 7.4 приведен пример такой трехшаговой схемы.
Г Ug Y
Г CdhdldSflykt
Г Show drawdown
Г* fehiw do&ttl^r
Г Show рооЩоп «I» Г Include «Utting equity
г-Showogbnriitt " *r>R*Mitfb«i*«niy
Рис. 7.4. Трехшаговая схема Робертса на медвежьем рынке
Обе установки метода Робертса кажутся мне субъективными. Круп-
ный скачок вверх или вниз — это довольно объективный показатель, но
точные временные параметры, при которых происходят эти скачки, не
являются таковыми. Кроме того, точные условия, определяющие трех-
шаговую схему, очень субъективны. Такие узоры графика наблюдаются
на рынке почти после каждого максимума, — по крайней мере, в течение
короткого промежутка времени, — и Робертс не определяет точных вре-
менных условий, в которых описываемая выше фигура должна сформи-
212
Часть II. Разработка концепции торговой системы
роваться на графике. Таким образом, в этом методе остается уйма места
для субъективной ошибки и для ложных позитивных выводов.
Рисунок 7.4 демонстрирует типичную трехшаговую схему на дне.
Минимум наступает в середине сентября 1990 г. Затем рынок делает
небольшой «максимум» в точке 2 и затем снова падает до минимума в
точке 3 (который выше предыдущего минимума). Обратите внимание
на то, что затем рынок поднимается примерно в течение месяца.
Главная проблема при иллюстрировании таких установок состоит в
том, что вы, глядя на них, начинаете с волнением мечтать о возмож-
ных вариантах обогащения. Вы не осознаете, сколько ложных сигна-
лов может встретиться вам на любом участке графика, не говоря уж об
ошибках субъективного характера. И все же, это не значит, что вы не
можете использовать такой характерный изгиб графика, если разра-
ботаете подходящие стопы, принципы фиксации прибыли и алго-
ритмы определения размера позиции, которыми будете пользовать-
ся в дополнение к этому методу.
А теперь посмотрите на рис. 7.5. На нем изображен тот же график, что
и на рис. 7.4, с тем исключением, что я показал на нем еще три трехшаго-
вые фигуры. Попытки торговать на их основе привели бы вас к убыткам.
CT
Г Log У tend
Г Candlesticks
Г Show drawdown
Г“ Show volatility
Г Show position size Г » r'.-di >и t p<qult
Г Show «Мп risk* '* Г Recant bars only
Г Show open risk 4 .
Bar Chart for GC85-95
eso .
800
Zf
5S0 >
500 -
...1..
1.......!....
. ; . . i . . ; . ,1 ; . .1 ;3
94xSP85«keO8S.»XUS8S.3SrLCaS-9SX
Апрель Июль Октябрь Январь Апрель Июль Октябрь Январь
1989 г. 1990 г.
Produced by Athene И.4,31
Рис. 7.5. Тот же график, что и на рис. 7.4. Обратите внимание
на три другие трехшаговые фигуры
2
1
Глава?. Использование установок
213
Хотя этот метод и является несколько субъективным, все же он за-
служивает некоторого размышления. Мы обсудим другие компонен-
ты этой системы Кена Робертса в последующих главах.
Резюме об установках
• Большинство людей придают огромное значение установкам в сво-
ей системе. На самом деле лишь примерно 10% ваших усилий долж-
но быть посвящено выбору и проверке установок.
• Вход в рынок имеет четыре компонента: выбор рынка, определение
направления движения рынка, установки и выбор момента для входа.
• Для использования в краткосрочном трейдинге считаются пригод-
ными три вида установок: тестирование уровней экстремума с пос-
ледующим разворотом; фигуры, образованные графиком цен типа
скачка к максимуму и последующим истощением движения, как
сигналы о предстоящем повороте цен в противоположную сторо-
ну — и откаты (движения цен в противополжном текущему тренду
направлении), которые используются как установки для входа в на-
правлении тренда.
• Установки могут быть очень полезны, когда основаны на комплексе
показателей, отличных от цены. Такие комплексы данных могут
включать время, установление последовательности событий, фунда-
ментальные данные, данные об объеме, комбинированные данные,
данные о волатильности, деловую информацию и внутрикорпоратив-
ную информацию. Каждый из этих комплексов данных может быть
основанием для некоторых полезных установок для трейдеров или
инвесторов.
• Попытки вести дела на основе использования одних только бирже-
вых индексов или ценовых данных сопряжены с большими трудно-
стями, поскольку ваши конкуренты используют гораздо больший
объем комплексной информации.
• Фильтры не являются полезным добавлением к системам трейдин-
га, поскольку эквивалентны множеству других способов рассмот-
рения одних и тех же данных. Фильтры могут позволить вам в со-
вершенстве предсказывать изменения цен на исторических данных
(т. е. на последовательностях ранее зафиксированных изменений
цен), но не принесут большой пользы в предсказании будущего по-
ведения рынка.
214 Часть II. Разработка концепции торговой системы
• Был представлен обзор трех биржевых систем: системы CANSLIM
Уильяма О’Нила, модель покупки бизнеса Уоррена Баффета и под-
ход «Дурацкая четверка» (Motley Fool — Foolish Four). Эти систе-
мы — в своей наиболее известной форме — являются, по большей
части, наборами установок.
• С точки зрения установок мы рассмотрели три системы для трей-
динга на рынке фьючерсов: идея рыночной эффективности Пери
Кауфмана, фундаментальная модель Уильяма Галлахера и модель
Кена Робертса, которая так широко рекламируется во всем мире.
Примечания
1. Фундаментальный анализ применительно к акциям представляет
собой нечто другое. Здесь вы интересуетесь доходами, балансовой
стоимостью, управлением и другими показателями, которые рас-
скажут вам о внутренней структуре компании.
2. Первоначально я использовал здесь термин «некоррелирован-
ные», но Том Бассо тут же отметил, что при экстремальных усло-
виях все рынки имеют тенденцию стать коррелируемыми. Поэто-
му решено было использовать термин «независимые».
3. Имеется в виду рынок FOREX. Это огромный рынок валют, кото-
рый создается крупными банками во все мире. Этот рынок работа-
ет 24 часа в сутки и является крупнейшим рынком мира.
4. Название «Черепаховый суп» является торговой маркой компа-
нии Connors, Basset, & Associates.
5. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.
6. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.
7. См. список рекомендуемой литературы в Приложении 1.
8. Мы выбрали здесь акции Dow Jones Industrials, поскольку подход к
инвестированию на основе дохода в форме дивидендов работает толь-
ко применительно к компаниям с высокой капитализацией. Мелкие
компании с высоким доходом должны, вероятно, вызывать тревогу.
9. Опять же, все ссылки на все книги, обсуждаемые в этом разделе,
можно найти в списке рекомендуемой литературы в Приложении 1.
10. Воздавая должное системному трейдингу, отметим, что Галлахер
представляет только простой разворотный метод, который, не-
Глава 7. Использование установок 215
смотря на свои недостатки, позволяет, видимо, получать доход до
350%. Тем не менее системы разворота держат вас все время на
рынке и не имеют изощренных методик выхода. Поэтому я думаю,
что в его метод системного трейдинга могут быть внесены значи-
тельные улучшения. Тем не менее его книга превосходна и пред-
лагает несколько замечательных идей, которые порадуют боль-
шинство трейдеров.
И. Ken Roberts, The World’s Most Powerful Money Manual and Course
(Кен Робертс «Самое полезное в мире руководство по зарабатыва-
нию денег»). Подробности можно найти в списке рекомендуемой
литературы в Приложении 1. Этот метод был разработан и опуб-
ликован Уильямом Данниганом в 1950-е гг. Эта книга была вновь
издана в 1997 г. См. William Dunnigan, One Way Formula for Trading
Stocks and Commodities (London: Pitman, 1997).
ЧАСТЬ III
ОСМЫСЛЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ
ЧАСТЕЙ ВАШЕЙ СИСТЕМЫ
Этот раздел написан для того, чтобы помочь вам в разработке
вашей собственной системы. Однако перед тем как начать его изучение,
вы должны хорошо понять первые две части этой книги. Они образуют
необходимую основу, которой вы должны овладеть, прежде чем при-
ступить к непосредственной разработке системы.
В главе 7 говорится об установках. Установки — это условия, вы-
полнение которых необходимо для того, чтобы произошло что-либо
другое. Я поставил главу об установках на первое место, потому что
большинство систем входа и выхода обычно состоят из установок
плюс спусковой механизм для включения действия. В главе 7 вы узна-
ете о самых распространенных установках для входа — как для рынка
акций, так и для рынка фьючерсов. Все эти установки применяются
опытными трейдерами и инвесторами. Довольно часто они реклами-
руются как системы сами по себе, и люди склонны принимать это в
силу пристрастия к лотереям. Тем не менее вы сможете соединить эти
установки с другими критически важными частями системы, чтобы
создать нечто действительно ценное.
В главе 8 рассматриваются приемы входа в рынок.
Глава 8
ВЫБОР МОМЕНТА ДЛЯ
ОТКРЫТИЯ ПОЗИЦИЙ
Избегание ошибок оглупляет человека, а постоянная правота
делает вас ненужным.
Роберт Кийосаки (Kiyosaki)'
Большинство полагает, что основное назначение входных
сигналов состоит в том, чтобы улучшить выбор подходящего момента
для открытия позиций и тем самым повысить надежность вашей сис-
темы. По моей оценке, не менее 95% людей, пытающихся изобрести
системы трейдинга, просто пытаются найти «замечательный» входной
сигнал. Фактически трейдеры почти всегда говорят мне о своих крат-
косрочных системах, имеющих коэффициент надежности не менее
60%. Но при этом их удивляет, почему они не зарабатывают денег.
Если вы начали читать книгу не с этой главы, то должны знать, что
система с высоким процентом выигрышей может все же иметь отри-
цательное ожидание. Ключ к зарабатыванию денег состоит в том, что-
бы иметь систему с высоким положительным ожиданием, и в том,
чтобы использовать такую модель установления размера позиции,
которая при данном показателе ожидания позволит вам все же не вы-
ходить из игры. Вход составляет лишь малую часть игры в зарабаты-
вание денег на рынке. И все же следует затратить определенную энер-
гию, чтобы найти такие входы (правила входа), которые отвечают
вашим целям. Для решения этой задачи существует два подхода.
Первый подход состоит в том, чтобы принять, что надежность име-
ет все же некоторое значение, и поискать такие сигналы, которые име-
ют преимущества перед случайным выбором. На полках магазинов
есть целый ряд книг, которые исходят из допущения, что выбор хоро-
ших акций — это главное, что нужно для того, чтобы сделать себе со-
стояние. Они имеют названия типа «Как лучше всего покупать ак-
218
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ции», «Выбор акций: лучшая тактика для победы на рынке», «Как по-
купать акции?», «Как профессионально выбирать акции» и «Как по-
купать технологические акции»2. В этой главе мы сделаем допущение,
что надежность может быть важным критерием для входных сигна-
лов, и поговорим о некоторых потенциально хороших сигналах.
Второй подход состоит в том, чтобы сфокусироваться не на надеж-
ности, но на поиске таких входных сигналов, которые дадут вам воз-
можность заключать сделки с высоким значением показателя R-крат-
ности. Этот подход совершенно отличен от предыдущего, поскольку в
основе его лежит совершенно другое допущение о том, что является
важным для получения высоких прибылей. Хотя оба подхода имеют
свою ценность, второй подход имеет возможность полностью изме-
нить характер мышления людей о трейдинге.
Читатели, которые изучили мой «Курс лекций о достижении выс-
шей эффективности для трейдеров и инвесторов» {Peak Performance
Course for Traders and Investors), понимают важность «выслеживания»
рынка. Выслеживание рынка означает ожидание точного момента,
когда следует открывать позиции так, чтобы риск был минимизиро-
ван. Например, гепард является самым быстрым зверем в мире. Хотя
он может бежать чрезвычайно быстро, ему совсем необязательно де-
лать это. Вместо этого гепард может выжидать, пока к нему не прибли-
зится слабое, хромое, молодое или старое животное. Когда такое про-
исходит, требуется гораздо меньше энергии, чтобы почти наверняка
поймать добычу. Этот прием вам нужно включить в методы, опреде-
ляющие ваш вход в рынок. Для многих из вас отслеживание рынка
означает просто сдвиг в сторону более короткого временного интерва-
ла, чтобы определить самый подходящий момент для «прыжка на
вашу жертву».
Я разделил эту главу на четыре раздела. Первый раздел посвящен
случайному входу и исследованию, имеющему цель увеличить надеж-
ность ваших действий при случайном входе в рынок. Во втором разде-
ле обсуждаются кое-какие обычные приемы, которые соответствуют
одному из двух изложенных выше подходов. Третий раздел посвящен
разработке вашего собственного входного сигнала. И наконец, четвер-
тый раздел продолжает наше обсуждение систем и предлагает вам не-
которые приемы входа, которые использовались в хорошо известных
системах как для рынка акций, так и для рынков с большей долей за-
емного капитала.
Я сознательно воздержался от показа вам иллюстраций «идеальных
случаев», которые убедили бы вас в ценности тех или иных методов.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
219
Такая стратегия соответствовала бы некоторым вашим естественным
предубеждениям и психологическим слабостям. Тем не менее я счи-
таю, что по отношению к вам это было бы в лучшем случае ударом
ниже пояса. Следовательно, если вы решите воспользоваться любой
из рекомендаций, данных в этой главе, вам необходимо провести их
предварительное тестирование.
Попытки обойти случайный вход
В 1991 г. я проводил семинар с Томом Бассо (см. его разделы
в главах 3 и 5). Том объяснял, что самой важной частью его системы
являются правила выхода и алгоритмы определения размера позиции.
В результате кто-то из аудитории спросил: «Из того, что вы говорите,
следует, что вы можете постоянно зарабатывать деньги при случай-
ном входе на рынок, пока у вас есть хорошие выходы и пока вы разум-
но устанавливаете размеры вашей позиции».
Том ответил, что, скорее всего, он это может. Он тут же вернулся в
свой офис и протестировал собственную систему выходов и определе-
ния размера позиции, используя при этом случайные входы типа
«бросания монеты». Иначе говоря, его система моделировала трей-
динг на четырех различных рынках и он всегда оставался на рынке —
в длинной или короткой позиции в зависимости от случайного сигна-
ла. Как только он получал сигнал для выхода, он снова входил в рынок
на основании случайного сигнала. Результаты Тома показали, что он
непрерывно зарабатывал деньги, даже с учетом проскальзывания в
$100 за контракт и комиссионных.
Впоследствии мы повторили его эксперимент на большем количе-
стве рынков. Я опубликовал результаты в одном из моих информаци-
онных бюллетеней и провел несколько семинаров на эту тему. Наша
система была очень проста. Мы определяли изменчивость рынка с по-
мощью 10-дневной экспоненциальной скользящей средней из средне-
го истинного диапазона. Наш начальный стоп в три раза превышал
величину этой изменчивости. Как только путем бросания монеты оп-
ределялся вход, тут же рассчитывался и устанавливался стоп, равный
утроенной изменчивости. Однако этот стоп мог смещаться только в
нашу пользу. Так, этот стоп передвигался все ближе всякий раз, когда
рынок двигался в нашу пользу или когда спадала изменчивость. Мы
также использовали модель однопроцентного риска для нашей систе-
мы определения размера позиции, описанную в главе 12.
220
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Вот так! Вот все, что было в этой систе-
ме — случайный вход плюс поиск стопа,
соответствующего трехкратной величине
изменчивости, плюс алгоритм однопро-
центного риска для определения размера
позиции. Мы прогнали ее на 10 рынках.
И всегда, на всех рынках — как на расту-
щих, так и на падающих — ее действие оп-
ределялось броском монеты. Это хорошая
иллюстрация того, какую роль в разработ-
ке системы играет простота.
Всякий раз, когда вы пользуетесь систе-
мой со случайным входом, вы получаете
разные результаты. Эта система зарабаты-
вала деньги в 80% случаев, когда сделка
Наша система слу-
чайного входа, сос-
тоящая из случайно-
го входа, поиска сто-
па па основе трех-
кратной величины
изменчивости и про-
стой системы управ-
ления капиталом,
включающей одно-
процентный риск, за-
рабатывала деньги в
ста процентах случа-
сводилась только к одному контракту на рынке фьючерсов. Это доволь-
но впечатляющий результат. Система имела уровень надежности в 38%,
что примерно равно среднему значению для систем, следующих тренду.
Исследования Лебо и Лукаса
Чак Лебо (Chuck LeBeau) и Дэвид Лукас (David Lucas) в сво-
ей книге «Путеводитель по компьютерному анализу рынка фьючер-
сов» (Technical Traders’Bulletin Guide to Computer Analysis of the Futures
Market)3 провели удивительные исследования правил входа. Выпол-
няя тестирование на исторических данных (т. е. пользуясь записями
поведения реальных рынков в прошлом), они использовали для от-
крытия позиций разного рода входные сигналы. Единственный выход,
который они использовали, это закрытие 5,10,15 и 20 дней спустя. Их
главный интерес состоял в определении процента сделок, которые за-
рабатывали деньги при использовании этого подхода, и в том, превы-
сит ли этот процент то значение, которое можно было ожидать при
случайном входе на рынок. Большинство использованных в качестве
сигналов индикаторов не смогло дать результаты выше случайных
значений, включая осцилляторы и столь популярные комбинации
различных перекрестных скользящих средних.4
Если у вас в конце промежутка времени в 20 дней есть сигнал для
входа в рынок с надежностью не меньше 60%, то такая ситуация мо-
жет показаться очень многообещающей. Однако если единственный
вариант вашего выхода из позиции находится в конце длительного
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
221
промежутка времени, то вы оказываетесь открыты для возможных
катастрофических убытков. Вы должны застраховаться от потерь с
помощью защитного стопа. Но когда вы зто сделаете, вы снизите на-
дежность вашего входного сигнала — в некоторых случаях рыночная
цена опустится ниже вашего стопа (каким бы он ни был), а затем вер-
нется, и позиция вновь станет прибыльной — если не считать того,
что к этому моменту вы уже не находитесь в рынке. Кроме того, вся-
кий раз, когда вы используете трейлинг-стоп (чтобы снизить ваш на-
чальный риск и получать прибыли), вы еще больше снизите надежность
вашего входа. Почему? Причина все та же — стопы, придуманные для
снижения вашего начального риска, могут сработать в самый непод-
ходящий момент и выбить вас из открытой позиции с убытком. Вот
почему любая хорошая следующая тренду система обычно имеет на-
дежность ниже 50%.
Поскольку большинство следующих тренду систем зарабатывают
деньги в результате нескольких хороших сделок за год, вторая причи-
на их низкой надежности заключается, возможно, в том, что хорошие
системы концентрируются на получении сделок с высокими значени-
ями R-кратных. Давайте рассмотрим некоторые обычные приемы вхо-
да, которые могут помочь вам разобраться с этими подходами.
Обычные приемы входа
Большинство людей спекулируют или инвестируют, исполь-
зуя всего несколько методов открытия позиций. В следующем разделе
мы обсудим некоторые из наиболее распространенных приемов входа
и их полезность.
Пробой канала
Предположим, что у вас, как у трейдера, предпочитающего
следовать тренду, есть цель никогда не пропускать крупного тренда на
рынке. Какой вид входного сигнала могли бы вы использовать? Клас-
сический ответ на этот вопрос — использовать входной сигнал, извес-
тный под названием «пробой канала». (Напомним, что пробой — это
подъем или падение цен на бумаги, выходящие за пределы сложивше-
гося диапазона изменения цен.) Как правило, вы открываете либо
длинные позиции при достижении максимума за последние X дней,
либо короткие позиции при достижении минимума. Если рынок име-
222
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ет тенденцию к подъему, тогда он должен продолжить движение к но-
вым максимумам. Если вы входите в рынок на одном из таких скачков
вверх, тогда вы не пропустите зародившийся повышательный тренд.
Подобным же образом, если вы входите в рынок в момент скачка вниз,
тогда вы уже не пропустите падающий тренд. На рис. 8.1 приведен
пример 40-дневного пробоя канала, случившегося на рынке с восходя-
щим трендом. На этом графике показан ряд пробоев, но самый четкий
происходит 2 августа.
Рис. 8.1. Пример 40-дневного пробоя (отмечен буквой В),
произошедшего 2 августа
Применительно к рис. 8.1 слово «канал» может ввести в заблужде-
ние. Это слово предполагает, что рынок в течение ряда дней двигался
вдоль узкого интервала цен, а затем внезапно «скакнул» либо вверх
либо вниз. Очевидно, что этот прием входа довольно хорошо улавли-
вает такой тип движения. Однако нам следовало бы знать: 1) какова
длина этого канала и 2) когда этот канал начался.
Это приводит нас к самому важному вопросу, связанному с пробоя-
ми каналов, — вопросу о том, «насколько сильно должен проявиться
тренд прежде, чем я взойду на борт»? Ответ на этот вопрос определяет
количество дней, требующихся для создания скачка вверх или вниз,
при наличии которого вы входите в рынок.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
223
Прием с использованием пробоя канала был впервые описан Дон-
чаном (Donchian) в 1960-х гг. В то время он популяризировался груп-
пой трейдеров, известных под названием «черепахи», заработавших
миллиарды долларов5 на торговле различными рыночными инстру-
ментами с использованием этого метода входа. Первоначально они ис-
пользовали 20-дневный пробой и добились большого успеха благода-
ря этому методу. Но по мере того, как они продолжали использовать
этот метод, 20-дневные пробои потеряли свою эффективность. В ре-
зультате, они просто перешли к 40-дневным пробоям.
Сегодня проведенные исследования как будто указывают на то, что
сигналы пробоя с использованием временного диапазона между 40 и
100 с лишним днями продолжают прекрасно работать. Пробои, пост-
роенные на меньшем периоде времени, не столь хороши, за исключе-
нием открытия коротких позиций. Поскольку медвежьи рынки имеют
тенденцию к быстрым и резким движениям, им, возможно, требуются
более быстрые входные сигналы.
Этот прием очень прост для применения. Вы можете нанести на гра-
фик ежедневные скачки вверх или вниз. Когда рынок делает более высо-
кий скачок вверх, чем в любое время за последние 20 дней, вы открываете
длинную позицию, а когда рынок делает более резкий скачок вниз, чем за
последние 20 дней, вы начинаете «шортить». Таблица 8.1 показывает, как
это может сработать. Она содержит цены на зерновые за 60 дней в начале
1995 г. Новые 20-дневные максимумы показаны полужирным шрифтом.
Каждая цена, набранная полужирным шрифтом, является либо намечен-
ной целью для входа, либо фактическим сигналом для входа.
Обратите внимание на то, что первые 20 дней используются для ус-
тановления базовой линии, которая заканчивается 30 января 1995 г.
Эта строка таблицы набрана полужирным шрифтом. В течение перво-
го 20-дневного периода максимум на рынке устанавливается 12 янва-
ря и составляет 170,25. Рынок почти достигает этого значения 6 фев-
раля, когда показывает цену 170$, и вскоре этот уровень становится
20-дневным максимумом. Цены «пасутся» ниже этого уровня вплоть
до 6 марта, когда рынок подает отчетливый входной сигнал, достигнув
уровня 171,5. Обратите внимание на то, что рынок дает входной сиг-
нал и 10 марта, 13 марта, 14 марта и 15 марта, цены которых также
набраны полужирным шрифтом. Эти сигналы подготовят вас к одно-
му из самых сильных в истории движений на рынке зерновых.
Для случая, характеризуемого приведенными данными, мы получи-
ли бы тот же самый сигнал, если бы искали 40-дневное пробитие кана-
ла. Сигнал от 6 марта соответствовал бы и 40-дневному максимуму.
224
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
225
Таблица 8.1
Изменение цен на зерно в начале 1995 г.
Дата Цена открытия Максимум Минимум Цена закрытия
1/3/95 164,5 164,5 161,5 162
1/4/95 162 163 161,25 162,25
1/5/95 163,5 164,5 163 164,25
1/6/95 165,25 165,5 163,75 165,25
1/9/95 165,25 166,75 164,25 166,25
1/10/95 165,25 166 165 165,75
1/11/95 166,25 166,25 165,5 166
1/12/95 168,5 170,25 167,75 167,75
1/13/95 168 168,5 166,5 167,5
1/16/95 167 168,5 166 168
1/17/95 168,5 170 168 169
1/18/95 169 169 167,75 168,25
1/19/95 167,75 168,25 167 167,75
1/20/95 167,75 168,5 166,25 167
1/23/95 166,25 166,5 165 166,5
1/24/95 166,75 167,25 166 166,75
1/25/95 167 167 166,25 166,75
1/26/95 166,5 167,5 166 166,5
1/27/95 166 166,5 166,5 165,75
1/30/95 165 165 162,25 163
1/31/95 162,75 164 162,5 163
2/1/95 163 165 162,75 164,5
2/2/95 164 165,75 164 165,25
2/3/95 165,5 166,5 165,5 166
2/6/95 166,25 170 165,75 169,25
2/7/95 168,25 169 167 167,25
2/8/95 167 167,5 166,5 167,25
2/9/95 166 167,5 165 167,25
2/10/95 168 169 167 168
2/13/95 167,75 168 167 167,5
2/14/95 167,25 168,5 167 168,25
Окончание табл. 8.1
Дата Цена открытия Максимум Минимум Цена закрытия
2/15/95 168 168,25 166,75 167,75
2/16/95 167,25 167,25 166,5 166,75
2/17/95 166,25 166,75 165,75 166,25
2/21/95 165,75 166 164,75 165,75
2/22/95 165,5 167 165,25 166
2/23/95 167 167,75 166,25 167,25
2/24/95 167 167,75 166,75 167,25
2/27/95 167,5 167,5 166,5 167,25
2/28/95 167 168 166,75 167,5
3/1/95 167 168,5 167 168
3/2/95 167,5 168,25 167 167,75
3/3/95 167,5 167,5 165,75 166
3/6/95 165,75 171,5 165,75 169,25
3/7/95 169 171,5 168,5 170,5
3/8/95 169,75 170,5 169 170
3/9/95 169,75 170,75 169,5 170,25
3/10/95 170,5 171,75 169,75 170,75
3/13/95 171,25 173,25 171,25 173
3/14/95 172,75 173,5 172,25 172,25
3/15/95 173,25 174,5 172,25 174
3/16/95 173,25 174,25 172 172,5
3/17/95 172,5 174 172 172,75
3/20/95 172,25 173,5 171,75 172
А теперь рассмотрим сигналы для открытия коротких позиций. В тече-
ние начальных 20 дней самая низкая цена (минимум) достигнута 4 января
и равна 161,25. Она не была побита, и на 30 января 20-дневный минимум
становится равным 162,25. Этот уровень вновь остается непробитым.
К концу февраля 20-дневный минимум определяется ценой, установив-
шейся 20 дней назад, и цена продолжает расти практически каждый день.
В течение всего этого периода новый 20-дневный минимум не был уста-
новлен — пробоя канала вниз не произошло.
Пробой канала можно использовать с любыми другими установка-
ми, — например с теми, что даны в главе 7 как для акций, так и для
15-1605
226
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
фьючерсов. Например, вы могли бы решить не пользоваться этим ме-
тодом, если не имеете в дополнение к нему крепких фундаментальных
показателей для рассматриваемого пакета акций. Вам, возможно, по-
требуется высокий показатель прибыли на акцию или сильный при-
знак наличия спроса на данные бумаги.
Пробой канала можно также использовать в качестве установки. Вы
могли бы использовать какой-либо пробой для того, чтобы сделать ус-
тановку на вход при следующем пробое в более коротком временном
диапазоне.
Имеются тысячи возможностей применения канальных пробоев.
Если вы используете их в качестве входных сигналов, никогда не про-
пустите крупное движение рынка, поскольку: 1) возникновение силь-
ного тренда невозможно без пробоя канала и 2) если вы случайно про-
пустите первый сигнал, то за ним последуют непрерывные новые
сигналы для входа, если тренд окажется значимым.
Системы пробоя канала имеют два крупных недостатка. Во-первых,
они имеют тенденцию допускать крупные просадки. Это, конечно, яв-
ляется функцией величины применяемых стопов. Например, если вы
используете в качестве стопа другой пробой канала, вы все же сможе-
те вернуть себе массу прибылей. Но это будет скорее проблемой выхо-
да, чем проблемой, связанной со входом.
Вторая крупная проблема, связанная с использованием канальных
пробоев, состоит в том, что для их успешного применения обычно тре-
буется иметь много денег. Мы проделали обширное тестирование вхо-
дов на 55-дневном пробое и выходов на 13-дневном пробое с использо-
ванием различных алгоритмов определения размера позиции, начиная
с портфеля в миллион долларов. Результаты показали, что миллион
долларов является, вероятно, оптимальным размером счета для такого
рода системы. В противоположность этому счет в $100 000 позволял
вести дела только с несколькими бумагами вместо 15-20 из тех, с кото-
рыми данная система может нормально работать.
Таким образом, вход на основе пробоя канала является хорошей си-
стемой входа, которая гарантирует вам, что вы никогда не пропустите
сигнал к началу тренда. Тем не менее она часто приводит к двойному
убытку (как при продаже, так и при покупке). В результате ее надеж-
ность ненамного лучше, чем при использовании случайного входа.
Кроме того, она требует большого размера счета для оптимального
трейдинга с 15-ю бумагами одновременно.
Если вы планируете использовать для входа метод пробоя канала, я
бы рекомендовал вам следующее. Во-первых, используйте дополни-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
227
тельное условие, касающееся цены (т. е. нечто, что должно произойти
с ценой до того, как вы захотите принять сигнал о пробое). Например,
вам может понадобиться: 1) низкая волатильность до возникновения
пробоя; 2) наличие признаков «эффективного рынка»; 3) четкий при-
знак наличия тренда в виде высокой относительной силы акций, кото-
рые вас интересуют. В общем, установки, которые могут вам помочь в
данном случае, это те, которые содержат последовательность измене-
ний цен до входа или включают в себя некий элемент, отличный от
цены, о чем говорилось в главе 7.
Во-вторых, большинство проблем, связанных с возникающими
просадками или требующих больших размеров счета для систем,
основанных на пробоях, могут быть решены путем правильного выбора
рынка и тщательного расчета ваших стопов и выходов. Однако и то и
другое — темы других глав.
Визуальный вход на основе графиков
Многие эксперты не используют точных сигналов для входа
в рынок. Вместо этого они визуально просматривают графики и дей-
ствуют на основании своего впечатления о том, что видят.
Например, Эд Сейкота (Ed Seykota), мудрец в области рынка, сказал,
что его метод входа состоит в том, чтобы посмотреть на график измене-
ния цен на обследуемом рынке за длительный период. Он вешает на сте-
ну график, подобный представленному на рис. 8.2, отходит в другой ко-
нец комнаты и разглядывает его. Он говорит, что если при взгляде
издалека на графике виден явный тренд, тогда он спокойно может вой-
ти в эту конкретную бумагу в направлении тренда.
Один из моих клиентов регулярно зарабатывает миллион долларов
прибыли в год, торгуя акциями за свой счет. Для входа он использует
только визуальные признаки, хотя и заявляет, что его визуальные вхо-
ды являются в какой-то степени интуитивными.
Этот особый тип входа имеет некоторые реальные преимущества для
людей, обладающих достаточной дисциплиной, чтобы следовать ему.
Например, информация о ценах гораздо чище, чем любая суммарная
информация, которую вы можете получить с помощью какого-либо
иного признака. Если информация о ценах указывает на наличие явно-
го тренда, тогда шансы на то, что тренд продлится еще некоторое время,
довольно велики — до 60%. Таким образом, вход в направлении тренда
будет, очевидно, намного прибыльнее, чем случайный вход.
15*
228
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Hiacl
Г Log Y scale Г* Show drawdown Г Show position size Г нгЬ-'Ч *<ч*«у
Г Candlesticks Г Show volatility Г Show open risk t Г Recent bars only
" " " Bar Chart for CL85-95
1990 г.
Produced by Athena vl 4 31
No of bare ГТ Open | -' "I " ' ”* Close |
Рис. 8.2. Пример ясного визуально различимого тренда —
изменение цен на сырую нефть в 1989 г.
Характерные узоры графиков
Многие люди заходят еще дальше с визуальной интерпретаци-
ей графиков. Например, искусство технического анализа фокусируется
на многочисленных типах фигур (характерных форм), которые часто
образуют графики цен. Одни фигуры трактуются как бычьи, другие —
как медвежьи. Таким образом, эти фигуры могут послужить вам как
входные сигналы. Типы графических фигур включают в себя дневные —
такие как разрывы (гэпы), пики, ключевые разворотные дни, ударные
дни, обычные, внутриинтервальные и широкоинтервальные. Обычно
эти фигуры используются как сигналы при краткосрочном трейдинге.
Другие фигуры лучше определяются как фигуры продолжения
тренда. Они включают треугольники, флаги и вымпелы. Эти названия
не имеют особого смысла, если только вы не хотите войти в рынок
в направлении главного тренда после пробоя границ этих фигур.
Графики могут изображаться также в виде «японских свечей», в
которых промежуток между открытием и закрытием либо «чист» (бе-
лый цвет свечи), либо «заполнен» (черная свеча) в зависимости от
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
229
того, поднимается ли цена или падает соответственно. Целые книги
были посвящены описанию комбинаций, которые могут быть образо-
ваны этими свечками. Эти фигуры имеют такие мрачные названия,
как «доджи», «молот», «висельник» и т. п.
Если вы интересуетесь подходом к трейдингу на основе фигур, об-
разуемых графиком цены, тогда прочтите соответствующие главы
книги Джека Швагера «Швагер о фьючерсах: технический анализ»
{Schwager on Futures: Technical Analysis)6. Она содержит превосходные
описания всех этих узоров, а также множество примеров графиков.
И все же, эти фигуры очень трудно компьютеризовать (алгоритмиро-
вать) и, следовательно, протестировать. Кроме того, когда люди все же
тестируют эти разнообразные графические узоры, они не находят ни-
каких подтверждений того, что этим увеличивают надежность вход-
ных сигналов сверх уровня в 50%. А раз так, то я предпочел в этой гла-
ве не тратить массу усилий на описание свойств различных фигур.
Большинство людей только выиграет, если они будут просто входить
в рынок в направлении сильного тренда, вместо того, чтобы выиски-
вать на графике тренда определенные узоры.7
Чистый прогноз
Ряд приемов прогноза мы обсудили в главе 7. Методы про-
гноза включают волны Эллиотта, метод Ганна (Gann) и различные
приемы ведения трейдинга против тренда, которые предсказывают
вершины и впадины. Многие хорошие прогнозисты, хотя и достигшие
значительных успехов в своем ремесле, испытывают большие трудно-
сти, пытаясь зарабатывать деньги на рынках.
Однажды я встретил человека, который называл себя Майклом
Джорданом рынка, что подразумевало, что он является лучшим спе-
циалистом в этой области. Он заявил, что все рынки обладают совер-
шенной внутренней закономерностью и что он разработал кое-какие
«запатентованные секреты», которые мог бы продать за миллион дол-
ларов. Он показал мне несколько старых отчетов о том, что получил от
$5000 до $40 000 менее чем за 6 месяцев, чтобы доказать эффектив-
ность своего ноу-хау.
Меня не очень заинтересовали его секреты, но заинтересовало, как
он вел трейдинг. В результате я наблюдал за его сделками около 6 меся-
цев. В течение этого времени счет, который он вел, сократился на 97%.
Всего лишь чуть больше 22% его сделок оказались прибыльными, и его
счет ни разу не был прибыльным на протяжении всех 6 месяцев.
230
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Берегитесь людей, которые заявляют о своем сверхмастерстве по
части трейдинга. Понаблюдайте за их методами торговли и, в частно-
сти, за тем, как они определяют размер своих позиций. Если вы увиди-
те, что они не практикуют установление размера позиции с малым
риском, то не уходите от них — убегайте!
Одной из причин столь жалкой резуль-
тативности его трейдинга — и это относит-
ся к большинству рыночных предсказате-
лей — было то, что он постоянно пытался
прогнозировать появление на рынке пово-
ротных точек. Например, в ноябре предви-
дел ранние заморозки на Среднем Западе,
которые должны будут уничтожить уро-
жай соевых бобов в следующем году. Но
этого не случилось. Несколько раз он уве-
рял, что рынок должен претерпеть смену
цикла. Уверял, что это будут драматичес-
кие повороты, и поэтому хотел пораньше
войти в рынок. Никаких поворотов так и
не произошло, или они были незначительны.
Одной из причин
столь жалкой ре-
зультативности его
трейдинга — и эго
относится к боль-
шинству рыночных
предсказателей —
было то. что он по-
стоянно пытался
прогнозировать по-
явление на рынке
поворотных точек.
$
Прогноз — прекрасная вещь, если он сопровождается подтвержде-
нием на рынке. Иначе говоря, если вы думаете, что можете предска-
зать нижнюю точку падения цен (дно) или максимальное повышение
цен на рынке, это замечательно. Но не руководствуйтесь этим при за-
ключении сделок, пока рынок не покажет вам какое-нибудь подтвер-
ждение своего движения в ожидаемом вами направлении. Хорошим
примером такого подтверждения является описанный ниже пробой
волатильности.
Пробой волатильности
Следующих два метода — пробой волатильности и направ-
ленное движение — были впервые описаны Дж. Уэллсом Уайлдером-мл.
(J. Wells Wilder, Jr.) в его книге «Новые концепции в системах техни-
ческого трейдинга» (New Concepts in Technical Trading Systems)6. Эти
методы просты и выдержали испытание временем.
Пробой волатильности представляет собой, по существу, внезапные
и резкие движения цен в определенном направлении. Предположим,
что средний истинный диапазон изменений цен составляет около
3 пунктов. Мы могли бы определить пробой волатильности как дви-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
231
жение, равное 0,8 от величины среднего истинного диапазона (от пре-
дыдущего закрытия) за один день, или 2,4 пункта. Допустим, что се-
годняшняя цена закрытия составила 35 (т. е. оказалась равной 35 при
закрытии биржи). Тогда пробой волатильности означал бы движение
на 2,4 пункта от этого уровня вверх или вниз. Если бы цена увеличи-
лась до 37,4, вы получили бы пробой волатильности вверх (upside) и
вам захотелось бы покупать. Если бы цена снизилась до 32,6, тогда вы
имели бы пробой вниз и вам захотелось бы сыграть на понижение цен
на рынке. Это общий тип входного сигнала, который я рекомендовал
бы для тех из вас, кто имеет установки, включающие прогноз поведе-
ния рынка.
Система Уайлдера (Wilder) несколько отличается от описанной
выше. Он рекомендует умножить средний истинный диапазон изме-
нения цен на постоянную величину 3,0 (названную ARC). Этот метод
используется, в основном, для установки трейлинг-стопа (скользяще-
го стопа) от цены закрытия, и он становится как точкой выхода для
текущей позиции, так и точкой входа для новой позиции. В сущности,
этот метод почти в точности соответствует тому правилу установки
стопа, который мы использовали в системах со случайным входом
(т. е. утроенный средний истинный диапазон).
В общем, когда рынок делает сильное движение в каком-либо на-
правлении, это хороший повод для того, чтобы быть в рынке на сторо-
не этого движения. Например, предположим, что наблюдается силь-
ный тренд вверх, но пробой волатильности вниз был бы хорошим
признаком окончания тренда и указанием на то, что вам следует идти
с рынком в его новом направлении. Вы, вероятно, не захотите идти
против сильного пробоя волатильности на минимуме.
На рис. 8.3 приведен пример пробитие волатильности для облига-
ций. Судя по четкости проявления, явный пробой произошел, по-ви-
димому, 24 июля, а еще один, более сильный, — 2 августа. Обратите
внимание на широкий разброс цен в день пробоя, а также на то, как
далеко от старого закрытия подскакивают новые цены.
Когда вы используете пробой волатильности, вы получаете не-
сколько интересных преимуществ. Во-первых, этот тип движения цен
очень отличается от пробоя канала, который требует наличия ярко вы-
раженного тренда, когда на рынке сформирован долгосрочный (40 дней
с лишним) канал. Тем не менее оба примера, показанные на рис. 8.3,
оба являются канальными пробоями.
Пробой волатильности может просто сигнализировать о конце те-
кущего тренда и начале нового. В результате, по крайней мере часть
232
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
движения при пробое волатильности имела бы незначительную кор-
реляцию с пробоем канала. Фактически, если выход происходит до-
статочно быстро, может оказаться, что корреляция между прибылями,
порожденными этими двумя различными входными сигналами, пол-
ностью отсутствует.
Г Y seal* г Shaw drawdown Г Show poultfon «Цо Г *<*«ч, гцпв equity
Г CandloStick* Г Show volatility Г" Show open risk♦ Г fUcOntb»l>dnty
i 15 суб. 22 суб. 1 июля 8 пн. 15 пн. 22 пн. 1 авг. 8 вт. 15 вт. 22 вт.
• ИЮНЬ 91 Produced bv Athene vl d 31
10ГЗ/91 84 34375
Рис. 8.3. Пример пробоя волатильности (отмечены буквой В)
на том же графике изменения цен на облигации
Второе преимущество, о котором я уже упомянул, состоит в том, что
метод пробоя волатильности идеально подходит для людей, которые
пользуются различными моделями для прогноза характера движения
цен. Прогноз цен очень опасен, если не сопровождается какой-нибудь
разумной системой трейдинга. В этом случае пробой волатильности
может помочь вам сформировать точку входа, чтобы вы могли восполь-
зоваться преимуществами вашей системы.
Направленное движение
и среднее направленное движение рынка
Специалисты по рынку некоторое время боролись с пред-
ставлением о «трендовости» рынка. Откуда вы узнаете о том, что ры-
нок действительно имеет тренд?
Дж. Уэллс Уайлдер-мл. все в той же своей книге «Новые концеп-
ции в системах технического трейдинга» (J. Wells Wilder, New Con-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
233
Прогноз цен очень
опасен, если не со-
провождается какой-
нибудь разумной си-
стемой трейдинга.
В э гом случае проби -
гие волатильности
может помочь вам
сформировать точку
входа, чтобы вы мог-
ли воспользоваться
преимуществами ва-
шей системы.
cepts in Technical Trading Systems) разра-
ботал два понятия, называемые направ-
ленным движением и средним направ-
ленным движением, которые для многих
людей определяют «трендовость», т. е.
равноценны понятию тренда. Например,
Брус Бэбкок (Bruce Babcock) опублико-
вал книгу под названием «Трендовость на
рынке» (Trendmess in the Market)9. В этой
книге он ранжирует различные содержа-
щие тренд рынки по степени их трендово-
сти (проявления в них тренда). В основе
книги лежит идея о том, что если вы дей-
ствуете на рынках с длительной «истори-
ей трейдинга», то, скорее всего, уловите на них будущий тренд. Мерой
наличия тренда («трендовости»), по Бэбкоку, была просто мера прибыль-
ности от использования индекса направленности движения за 28 дней
(см. ниже). Когда чистое направленное движение смотрит вверх, вы иг-
раете на повышение. Когда чистое направленное движение смотрит вниз,
вы играете на понижение. Прибыльные рынки обречены на то, чтобы
иметь тренд, а самый прибыльный рынок просто обречен быть самым
«трендовым».
Основные допущения, лежащие в основе понятия направленного
движения, таковы:
1. Когда тренд направлен вверх, сегодняшний максимум должен
быть выше вчерашнего. Таким образом, положительная разность меж-
ду этими двумя ценами (сегодняшняя минус вчерашняя) определяет
направленное движение «вверх».
2. Если тренд направлен вниз, тогда сегодняшний минимум должен
быть ниже вчерашнего. Таким образом, отрицательная разность меж-
ду этими двумя ценами (сегодняшняя минус вчерашняя) определяет
направленное движение «вниз».
3. Бестрендовые дни, когда сегодняшние максимальные и мини-
мальные цены не выходят за пределы вчерашнего диапазона цен, в ос-
новном игнорируются.
4. В дни, когда как максимальное, так и минимальное значения на-
ходятся вне вчерашнего интервала изменения цен, оба эти значения
прибавляются к движению как вверх, так и вниз. При этом использу-
ется только значение превышения вчерашнего диапазона.
10—1605
234
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Индикатор направленного движения вычисляется следующим об-
разом:
1. Сложите количество дней, закончившихся изменением цен вверх
(SDI+) и изменением цен вниз (SDI-), взятых из заранее определенного
временного периода (Уайлдер предлагает использовать период 14 дней).
2. Разделите каждую сумму на средний истинный диапазон измене-
ний цен за то же количество дней. После этого индикатор направлен-
ного движения вычисляется следующим образом:
3. Найдите разность между SDI+ и ZDI- и найдите абсолютное зна-
чение, т. е. разность DI = [(ZDI+) — (SDI-)].
4. Найдите сумму DI: сумма DI = S(DI+) + S(DI-).
5. Индекс направленности движения определяется как:
((Разность DI) / (Сумма DI)) х 100.
Умножение на 100 нормализует индекс направленности движения
таким образом, что его величина всегда оказывается между нулем и 100.
6. Хотя Уайлдер предлагает взять 14 дней для ваших вычисле-
ний, Лебо и Лукас считают, что вполне подходят все числа от 14 до
20, а число 18 является оптимальным.
Вероятно, самым важным расширением индикатора направленнос-
ти движения тренда является средняя величина индикатора направ-
ленности, или ADX. ADX есть скользящее среднее индекса направ-
ленности движения. Обычно усреднение производится для того же
количества дней, которое использовалось для вычисления индекса
(например 14).
Лебо и Лукас заявляют, что «правильная интерпретация ADX по-
зволяет трейдерам значительно улучшить свои шансы при поиске хо-
роших рынков и исключении плохих». Они убеждены, что ADX дей-
ствительно является средством выражения в числовой форме силы
различных трендов, и заявляют, что они проделали больше работы в
этой области, чем кто-либо другой. Поскольку я провел много семина-
ров совместно с Чаком Лебо, я тоже вполне в курсе его пристрастия
к использованию им показателя ADX.
В общем, чем выше ADX, тем более направленным является движе-
ние цен на рынке. Но при этом вы не знаете, направлено ли оно вверх
или вниз. Чем ниже ADX, тем менее направленным было движение
рынка. Таким образом, величина ADX говорит вам о силе тренда, но
ничего не говорит о его направлении.
Согласно Лебо и Лукасу, вы не можете использовать абсолютное
значение ADX, чтобы определить, является ли тренд сильным или нет.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций 235
Вместо этого они предлагают воспользоваться следующими наблюде-
ниями:
1. Пока ADX возрастает, любой уровень ADX, превышающий 15,
указывает на наличие тренда.
2. Чем быстрее возрастает ADX, тем сильнее тренд. Например, ска-
чок величины ADX от 15 до 20 является, вероятно, лучшим сигналом,
чем скачок от 25 до 27.
3. Уменьшение величины ADX означает только, что тренд слабеет
или что рынок больше не имеет тренда.
4. Когда величина ADX возрастает, индикаторы, подобные осцил-
ляторам перекупленности или перепроданности рынка, не действуют.
Такие осцилляторы работают только тогда, когда ADX падает.
Перед тем как предложить использовать ADX или направленность
движения в качестве входных сигналов, давайте сначала обсудим не-
сколько проблем, которые нередко возникают при использовании это-
го индикатора. Они включают пики на графике и фактор задержки во
времени (лаг).
Когда рынок внезапно меняет направление, образуя пик, график
ADX приспосабливается к этому с трудом. Например, когда рынок
внезапно изменяет направление движения, тогда более долгосроч-
ный график ADX, рекомендуемый Лебо и Лукасом, может неожи-
данно устремиться вниз, указывая вроде бы на отсутствие тренда на
рынке. В результате значительный нисходящий тренд рынка может
быть полностью проигнорирован графиком ADX.
Долгосрочный ADX содержит также встроенную в него задержку.
То есть вы не знаете, что ваш рынок имеет тренд, до тех пор, пока этот
тренд уже явно не проявился. Если вы являетесь краткосрочным трей-
дером и хотите попасть в этот тренд пораньше, то эта особенность бу-
дет реальным недостатком метода. С другой стороны, если ваша цель
состоит в том, чтобы попасть на сильные тренды с четким сигналом,
тогда задержка в значениях ADX не будет для вас проблемой.
Теперь, когда вы поняли, что собой представляют направленность
движения и ADX, мы можем дать вам несколько полезных входных
сигналов. Нижеследующие входные сигналы — это только предложе-
ния, над которыми вам следует подумать.
1. Входите в рынок после пересечений линий графиков DI+ и DI-.
Сделки с целью игры на повышение производятся после того, как DI+
окажется выше DI- и ценовой максимум предыдущего дня будет пре-
взойден сегодняшними ценами. Сделки с целью игры на понижение
следует осуществлять после того, как линия DI- на графике окажется
16*
236
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
выше линии DI+ и ценовой минимум предыдущего дня окажется
ниже сегодняшнего. Таково первоначальное использование этого ин-
дикатора Уайлдером, и он считает, что ценовое условие является важ-
ной частью этого сигнала.
2. Входите в рынок в направлении его движения, когда показатель
ADX поднимется более чем на 4 пункта10 за 2 дня. Конечно, вам нужна
установка (как, например, визуальный просмотр графика), чтобы опре-
делить, следует ли вам играть на повышение или на понижение, посколь-
ку повышение ADX указывает только на наличие сильного тренда.
3. Входите, когда ADX достигает наибольшей величины за послед-
ние 10 дней. Опять же, здесь вам необходим подтверждающий сигнал
(тоже являющийся установкой), чтобы указать, в каком направлении
идти.
Скользящие средние
и адаптивные скользящие средние
Скользящие средние являются очень популярными указате-
лями в силу своей простоты и легкости вычисления. Насколько я могу
судить, они использовались с тех пор, как человеческие существа
впервые изобрели рыночную торговлю.
Основная идея применения таких средних проста. Вы представляе-
те цену за последние X дней одним числом, средним значением. Это
сумма цен за последние X дней, деленная на число дней. Это число
(среднее) изменяется день за днем. Когда вы получаете завтрашнюю
цену, то просто исключаете из суммы цену за X дней назад (т. е. коли-
чество дней в скользящем среднем), прибавляете к ней новую цену и
снова делите сумму на количество дней.
Для большинства людей легче понять один столбик графика (бар),
чем, например, 30, хотя 30 столбцов могут дать вам гораздо больше
информации о том, как реально ведет себя рынок. Но люди ощущают
больший контроль над рынком, когда они некоторым образом преоб-
разуют данные. В результате масса трейдеров и инвесторов использу-
ют скользящие средние.
Если при вычислении среднего вы используете данные за большое
число дней, тогда получите медленно изменяющееся среднее. Если
ваше скользящее среднее включает всего несколько дней, тогда оно
будет изменяться быстро. Например, многие биржевики применяют
одногодичное скользящее среднее, чтобы указать общий тренд (тен-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
237
денцию изменения) рынка. Если цена постоянно поднималась, она
должна оказаться (в конце периода изучения) намного выше своего
одногодичного среднего. Когда цена падает ниже одногодичного сред-
него, некоторые люди делают из этого вывод, что направление движе-
ния цен изменилось. Колби и Мейерс (Colby and Meyers) в своей кни-
ге «Энциклопедия технических индикаторов рынка» {Encyclopedia of
...эффск! ивносгь
стратегии покупки
акций, когда цена
оказывается выше
ОДНО!одичного
среднею, и прода-
жи, когда она опусжа-
егся ниже эюю
среднего, намного
превосходит эффек-
тивность стратегии
покупай и держи».
Technical Market Indicators)11 пишут, что
эффективность стратегии покупки акций,
когда цена оказывается выше одного-
дичного среднего, и продажи, когда она
опускается ниже этого среднего, намно-
го превосходит эффективность страте-
гии «покупай и держи».
Короткие скользящие средние, напро-
тив, изменяются быстро. Рынку не нужно
подниматься слишком много дней, чтобы
цена стала выше своего 5-дневного сколь-
зящего среднего. Аналогично, цены могут
так же быстро упасть ниже этого среднего.
Дончиан (Donchian) был одним из первых авторов, писавших о си-
стеме, использующей скользящие средние. Он использовал 5-днев-
ные и 20-дневные скользящие средние. Когда линия 5-дневного
скользящего среднего, пересекая на графике линию 20-дневного
среднего и оказывалась выше нее, следовало играть на повышение.
Когда же 5-дневная средняя линия опускалась, пересекая график 20-
дневной средней, вы меняли задачу на противоположную и должны
были играть на понижение.
Такого типа система хорошо работает на рынках с чистым трендом.
Однако она предполагает, что рынок имеет только два направления —
вверх и вниз. К сожалению, тренд проявляется на рынках только в
течение 15% времени, а 85% уходит на консолидацию рынка. В ре-
зультате во время периодов консолидации такая система непрерывно
терпит двойной убыток (как при покупке, так и при продаже ценных
бумаг).
Чтобы преодолеть эту проблему, трейдеры решили использовать три
скользящие средние. В начале 1970-х гг. Р. С. Аллен (R. С. Allen)12 по-
пуляризировал метод, в котором используются 4-, 9- и 18-дневные
скользящие средние. Когда и 4-, и 9-дневные средние пересекали гра-
фик 18-дневных средних, вы должны были входить в рынок, играя на
повышение, если они располагались выше этого графика, и на пони-
238
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
жение, если они шли ниже. Когда 4-дневный сигнал снова опускает-
ся, пересекая 9-дневный, вы получаете сигнал о выходе. Однако вы
не получаете нового сигнала о входе, пока обе линии — и 4-дневная,
и 9-дневная — не окажутся по одну сторону графика 18-дневных
средних. Таким образом, эта система дает вам и нейтральную зону.13
Существует много типов скользящих средних и основанных на
них систем трейдинга. Например, различают простые скользящие
средние (описанные выше), взвешенные, экспоненциальные, сме-
щенные и адаптивные скользящие средние. Каждый тип придуман
для преодоления конкретных проблем, с которыми сталкиваются
другие типы, но каждый новый тип, в свою очередь, создает и свои
проблемы.
Взвешенные скользящие средние
Простое скользящее среднее значение приписывает удален-
ным дням взятого для расчета временного периода тот же вес, что и
самым недавним. Некоторые люди доказывают, что это не лучший
способ трейдинга, поскольку самое большое значение должна иметь
самая последняя цена. В результате были придуманы взвешенные
скользящие средние, в которых больший вес приписывается недавним
данным, а меньший — удаленным во времени.
Взвешенные скользящие средние могут быть очень сложными, так
как вы можете придать самым последним дням больший вес или мо-
жете придать каждому дню свой вес. Например, вы можете применить
10-дневное скользящее среднее, в котором значение цены 1-го дня
(наиболее удаленного) умножается на 1, второго дня — на 2, третье-
го — на 3 и т. д. Хотя это, скорее всего, глупость, но некоторые люди
думают, что сложные вычисления облегчают трейдинг. Несмотря на
то, что это допущение неверно, люди все равно прибегают к нему.
Экспоненциальные скользящие средние
Экспоненциальное скользящее среднее придает особенно
большой вес самым последним данным и ничего не оставляет без вни-
мания. Например, экспоненциальное скользящее среднее значение с
показателем 0,1 (эквивалентное примерно 20-дневному среднему)
умножает цену текущего дня на 0,1 и прибавляет результат ко вчераш-
нему среднему значению. Ничего не вычитается. Эта процедура очень
удобна для вычислений и действительно придает больший вес самым
последним данным.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
239
Смещенное скользящее среднее
Поскольку скользящее среднее значение имеет тенденцию
быть очень близким к значению цены, то часто сигналы оказываются
слишком быстрыми. В результате некоторые люди предпочитают
«сместить» свои скользящие средние, передвигая их в будущее на не-
сколько дней (т. е. относя их к более поздней дате). Это просто означа-
ет, что вы имеете меньшую вероятность понести двойной убыток, сле-
дуя сигналу скользящего среднего.
Адаптивные скользящие средние
Адаптивные скользящие средние стали довольно популярны
в середине 1990-х гг. Как Кауфман (Kaufmann)14, так и Кролл (Kroll)15
предлагают различные варианты адаптивных скользящих средних.
Эти особые системы изменяют скорость изменения средних (их пери-
од) в соответствии с некоторой комбинацией направления и скорости
изменения рынка.
Подумайте о количестве шума на рынке. Ежедневные флуктуации
цены являются хорошей мерой рыночного шума. Когда присутствует
сильный шум, скользящее среднее должно изменяться очень медлен-
но, чтобы избежать двойных потерь (при покупке и продаже). Однако
когда график изменения цены на рынке изменяется плавно, тогда
можно использовать быстрые скользящие средние, так как они дают
меньше шансов привести к двойным потерям. В результате адаптив-
ные скользящие средние вначале определяют скорость движения рын-
ка на фоне рыночного шума. Затем они приспосабливают скорость
среднего в соответствии со скоростью рынка и шумовым фактором.
Таким образом, адаптивное скользящее среднее: 1) должно иметь,
как минимум, некоторую меру текущей эффективности рынка (т. е.
определять, насколько силен шум) и 2) быть в состоянии проециро-
вать этот показатель на период скользящих средних. Конкретный при-
мер применения адаптивного скользящего среднего приводится при
описании метода входа, разработанного Пери Кауфманом (Perry
Kaufman), который обсуждается далее в этой главе.
Осцилляторы и стохастики
Все осцилляторы типа RSI, стохастиков, Williams %R и т. д.
разработаны с целью помочь тем, кто пытается найти на графиках из-
менения рыночных цен вершины и впадины. По моему мнению, это
240
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
глупая игра, так как нет никаких доказательств того, что входные сиг-
налы на основе осцилляторов имеют надежность, намного превыша-
ющую надежность случайного входа. На самом деле в большинстве
случаев нет никаких признаков того, что поведение рынка вообще
соответствует тем допущениям, которые лежат в основе многих ос-
цилляторов. В результате я предпочел не вдаваться в долгую дискус-
сию о том, во что я мало верю.
Тем не менее имеется способ, с помощью которого вы можете ис-
пользовать осциллятор типа «перекуплен/перепродан» (речь идет о
рынке) — типа RSI Уайлдера — для того, чтобы совершать сделки с
узкими стопами (см. главу 9 о защитных стопах). Ниже перечислено
то, что вы должны сделать для осуществления такого рода трейдинга:
1. Подождите, пока рынок не даст вам ясного сигнала о наличии
тренда. Это установка на основании цены.
2. Подождите, пока рынок не повернет слегка в обратном направле-
нии и ваш осциллятор не укажет на признак того, что реакция рынка,
вероятно, достигла экстремума (крайнего значения). Этот шаг тоже
представляет собой установку на основе цены, только она должна по-
явиться после шага 1.
3. Войдите в рынок в направлении предыдущего тренда, когда ры-
нок даст сигнал о том, что он снова пойдет в этом направлении. При-
мером этого может послужить возвращение цены к предыдущему мак-
симуму (или к минимуму для короткой позиции) до сигнала
осциллятора о достижении экстремального значения.
Такой вид трейдинга открывает возможность использования очень
надежного трейдингового сигнала с очень малым стопом. Кроме того,
поскольку риск такой сделки довольно невелик, это означает, что от-
ношение доходность/риск для потенциальной сделки может быть
очень велико. Фактически это пример возвратной установки, которая
обсуждается в последней главе и, по моему мнению, является лучшим
способом использования осцилляторов.
Разработка вашего собственного
входного сигнала
Самым лучшим входным сигналом будет для вас, вероятно,
тот сигнал, который вы сами для себя создадите. Лучшим способом
создать такой сигнал будет тщательно обдумать то понятие, которое
лежит в основе этого сигнала. Я придумал следующий пример — про-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
241
сто как иллюстрацию такого хода размышлений. Мы начнем с идеи,
которая широко популярна среди трейдеров и инвесторов, и затем по-
степенно перейдем к более сложным исследованиям. Предложенные
идеи не протестированы, но вы можете свободно использовать их,
если у вас есть такое желание, пока не найдете что-нибудь полезное.
Давайте построим систему трейдинга, пользуясь основными идея-
ми о движении в физике. Например, подумайте о том, как можно пред-
сказать движение автомобиля. У вас нет ни малейшего представления
о том, куда движется автомобиль (допустим, вы находитесь на гигант-
ской автостоянке, где автомобиль может совершить бесконечное ко-
личество поворотов), но вы знаете, где находился этот автомобиль. Вы
также знаете направление его движения, скорость, изменения скорос-
ти (ускорение и замедление), а также силу его инерции. Если у вас
есть эта информация, тогда, при определенных условиях, есть непло-
хая возможность определить, что будет делать автомобиль в ближай-
шем будущем. Что вы хотите определить, так это момент, когда авто-
мобиль будет быстро двигаться в одном и том же направлении
максимально долгое время.
Если автомобиль движется в определенном направлении, то кажет-
ся более вероятным, что он будет продолжать двигаться в том же на-
правлении, чем то, что он это направление изменит. Он может это сде-
лать, но, скорее всего, этого не произойдет. Более того, если вы будете
больше знать о его скорости, изменениях скорости и инерции, тогда
появятся определенные обстоятельства, при которых будет еще более
вероятно, что автомобиль продолжит движение в том же направлении.
Как правило, перед сменой направления автомобиль должен снизить
скорость. Если он движется быстро (высокая скорость), тогда более ве-
роятно, что он и дальше будет двигаться с большой скоростью в том же
направлении, чем сделает что-нибудь другое. Подумайте об этом. Быст-
ро движущийся рынок, скорее всего, замедлит свое движение, прежде
чем измененит направление своего движения. Специалисты по рынку
называют это «инерцией», но это название на самом деле вводит в заб-
луждение.16 Технический показатель, называемый инерцией, просто из-
меряет изменение цены (обычно цены при закрытии) от одного момента
времени к другому. И все же мы будем использовать термин «скорость»
или «быстрота (изменения)», поскольку оба они более точны.
Скорость обычно измеряется как расстояние, пройденное за едини-
цу времени (например 60 миль в час). Если вы при ваших рыночных
расчетах скорости используете постоянное расстояние (скажем, 10
дней), тогда вы можете просто принять, что скорость изменения цен
242
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
есть расстояние, проходимое за X дней,
где X есть число дней, которое вы выбра-
ли. Интересно, однако, отметить, что бо-
лее профессиональные трейдеры в своих
исследованиях рынка чаще всего использу-
ют скорость, которую они называют ин-
дикатором инерции (momentum indicators),
чем любые другие индикаторы.
Как вы можете использовать скорость в
качестве входного сигнала? Нулевая ско-
Когда кривая скоро-
сти меняет направ-
ление и начинает
двигаться в противо-
положном направле-
нии. вы имеете по-
тенциальный вход-
ной сигнал
рость означает отсутствие движения. Индикатор скорости имеет тен-
денцию быть числом, которое движется вверх и вниз через нулевую
линию от быстрого движения вверх до быстрого движения вниз или
наоборот. Когда кривая скорости начинает двигаться в противополож-
ном направлении, вы имеете потенциальный входной сигнал.
Ускорение и замедление
Ускорение и замедление означают изменения скорости. Если
автомобиль увеличивает свою скорость, тогда более вероятно, что он
будет продолжать двигаться в том же направлении, чем автомобиль,
который просто быстро движется. С другой стороны, если автомобиль
уменьшает скорость, тогда шансы на перемену направления его дви-
жения возрастают.
Хотя изменение скорости движения рынка не столь важно для
предсказания его будущего движения, как ускорение или замедле-
ние для предсказания движения автомобиля, оно все же является
важным фактором. Тем не менее я никогда не видел ничего, что пря-
мо выглядело бы как ускорение или замедление на рынке. Формула,
если бы она существовала, должна была бы выглядеть подобно ни-
жеследующей:
Изменение скорости =
= [(скорость сегодня) - (скорость вчера)] / время.
Хотя мы не проводили обширных исследований ускорения или за-
медления как индикаторов входа, все же запрограммировали кое-ка-
кие данные, чтобы посмотреть на них. В табл. 8.2 приведены цены за-
крытия для тех же данных по зерновым за 1995-1996 гг., которые мы
обсуждали раньше. Вспомните, что и 20-дневный, и 40-дневный про-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
243
бои канала произошли 6 марта. Таблица 8.2 показывает также средний
темп изменения цен (т. е. скорость) за 20 дней. Уменьшения скорости
показаны полужирным шрифтом, в то время как ускорения — обыч-
ным шрифтом.
Таблица 8.2
Исследование скорости и ускорения
Дата Цена закрытия Скорость по 20- дневным периодам 5-дневные ускорения 10-дневные ускорения
1/30/95 166,5 0,225
1/31/95 165,75 0,175
2/1/95 163 -0,0625
2/2/95 163 -0,1125
2/3/95 164,5 -0,0875 -0,3125
2/6/95 165,25 -0,025 -0,2
2/7/95 166 0 16,25
2/8/95 169,25 0,075 0,1875
2/9/95 167,25 0,0625 0,15
2/9/95 167,25 -0,025 0 -0,25
2/10/95 167,25 -0,0125 -0,0125 -0,1875
2/13/95 168 0 -0,075 0,0625
2/14/95 167,5 -0,075 0,1375 0,0375
2/15/95 168,25 0 0,025 0,0875
2/16/95 167,75 0 0,0125 0,025
2/17/95 166,75 -0,0125 -0,0125 -0,0125
2/21/95 166,25 -0,0125 0,0625 -0,0875
2/22/95 165,75 -0,05 -0,05 -0,1125
2/23/95 166 -0,0375 -0,0375 -0,0125
2/24/95 167,25 0,0375 0,05 0,05
2/27/95 167,25 0,075 0,875 0,075
2/28/95 167,25 0,2125 0,2625 0,2875
3/1/95 167,5 0,225 0,2625 0,225
3/2/95 168 0,175 0,1375 0,175
3/3/95 167,75 0,125 0,05 0,1375
3/6/95 166 0 -0,2125 0,0125
3/7/95 169,25 0 -0,225 0,05
3/8/95 170,5 0,1625 -0,0125 0,2
244
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Окончание таблицы 8.2
Дата Цена закрытия Скорость по 20- дневным периодам 3-дневные ускорения 5-дневные ускорения
3/9/95 170 0,1375 0,0125 0,1
3/10/95 170,25 0,15 0,15 0,075
3/13/95 170,25 0,1125 0,1125 -0,1
3/14/95 173 0,275 0,1125 0,05
3/15/95 172,75 0,225 0,0875 0,05
3/16/95 174 0,3125 0,1625 0,1875
3/17/95 172,5 0,2875 0,175 0,2875
3/20/95 172,5 0,3125 0,0375 0,3125
Обратите внимание на то, что положительный период 20-дневной
скорости начинается 24 февраля — за 7 торговых дней до пробоя канала.
Последние две колонки табл. 8.2 показывают трех- и пятидневные уско-
рения /замедления (т. е. насколько скорость реально изменяется за 3- и
5-дневный период). Более долговременное ускорение (т. е. за 10 дней)
также получает положительное значение, переходя в отрицательную об-
ласть всего на 1 день.
На рис. 8.4 приведены временные графики изменчивости трех пере-
менных. Обратите внимание, что пробой канала, который фактически
начинается 6 марта, проявляется на 46 день. Скорость и ускорение на-
чинают свое изменение гораздо раньше. И все же, как в скорости,
так и в ускорении наблюдается нырок, который происходит перед про-
боем, но значения переменных все еще остаются положительными, не
считая слабого нырка 10-дневного ускорения в отрицательные значе-
ния на 10-й день.
Что же это значит? Я, конечно, не предлагаю, чтобы вы использовали
положительные значения скорости или признак ускорения (в противо-
положность замедлению) в качестве сигнала для входа. Напротив,
я просто указываю на взаимоотношения этих характеристик. Взаимо-
отношения, когда вы понимаете их, образуют основу для понятий, кото-
рые вы можете использовать в своей торговой системе.
Помните, что деньги не обязательно делаются, когда вы правы в от-
ношении входа. Наоборот, если вы можете определить вход, который
даст вам высокую вероятность (скажем, 25%) сделки с высоким значе-
нием R-кратного (множителя при R), вы получите хороший шанс по-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
245
лучать большие и устойчивые прибыли. Начало ускорения может дать
вам безопасную (с низким риском) точку, в которую вы можете поме-
стить очень узкий стоп. Это означает, что величина R незначительна,
поэтому вы имеете возможность получить прибыль с высоким значе-
нием множителя при R. Это, конечно, может потребовать широкого
тестирования.
. Ускорение 10 дней
— Ускорение 5 дней
....- Скорость 20 дней
Рис. 8.4. Скорость и ускорение при изменении цен на зерновые
Ускорение может оказаться превосходным инструментом для хоро-
шей возвратной установки. Например, вам может быть достаточно
просто поискать появления замедления сразу же после пробоя канала.
Как только замедление сменится ускорением, вы, возможно, получите
превосходный сигнал, который при применении жесткого стопа даст
вам возможность получения прибыли с очень высоким множителем
при R. В приведенном примере замедление началось как раз перед
пробоем канала.
Оценка входов, применяемых
в некоторых распространенных
системах
Наша последняя задача в отношении входов состоит в том,
чтобы сделать обзор некоторых типичных входных сигналов, приме-
няемых в известных торговых системах на фондовой бирже и в систе-
мах на более спекулятивных рынках.
246
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Обзор некоторых систем,
применяемых на фондовых биржах
Система Уильяма О’Нила для рынков акций
Система трейдинга для рынка акций, предложенная Уилья-
мом О’Нилом, принадлежит к системам, использующим установки
CANSLIM, рассмотренные в предыдущей главе. Вход является частью
этой системы, которая основывается на разнообразных фигурах гра-
фиков изменения цен акций, которые можно найти при внимательном
их рассмотрении. Главной частью входа является скачок цен после
периода консолидации, который продолжался где-то от 7 недель до
15 месяцев. Типичные технические фигуры включают «чашку» и «ру-
коятку», пробой длительного бокового движения, «поддонник с руч-
кой», «двойное дно», «двойное основание» и т. д. В своей превосход-
ной книге Уильям О’Нил приводит много примеров этих фигур.
Вторым критическим замечанием относительно входа является то,
что пробой должен сопровождаться увеличением объема торгов.
О’Нил, например, указывает, что объем при пробое должен не меньше
чем на 50% превышать среднедневной показатель объема для рассмат-
риваемых акций. Это крупное увеличение объема является самым
важным аспектом входа, предлагаемого О’Нилом, которому следуют
лишь немногие. Большинство просто ищет на графике фигуры типа
«чаши с ручкой» или просто пробои. Представьте себе объем торгов
как массу автомобиля. Если тяжелый грузовик начинает двигаться
быстро, то предположение, что он будет продолжать свое движение в
прежнем направлении гораздо вероятнее, чем если бы мы рассматри-
вали крошечный автомобильчик, который может в любой момент по-
вернуть или остановиться.
Модель Уоррена Баффета для оценки предприятия
Модель оценки предприятия, которой пользуется Баффет, со
всеми ее фильтрами, описанная в предыдущей главе, по-видимому, не
имеет каких-либо способов входа — хотя это допущение является в
какой-то мере спекуляцией с моей стороны. Я догадываюсь, что пока
имеются деньги, Баффет купит новую компанию, как только обнару-
жит, что она соответствует его критериям. Таким образом, обнаруже-
ние компании, которая отвечает всем его критериям, и является, веро-
ятно, его входным сигналом, — хотя я не уверен в том, что какие-либо
компании будут соответствовать его критериям на рынках с завышен-
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
247
ной оценочной стоимостью. Конечно, Баффету мало дела до того, что
делается на рынке, что видно из следующей цитаты:
«Рынок существует только как ориентир, чтобы видеть, не собирается ли кто-
нибудь совершить какую-нибудь глупость. Когда мы вкладываем деньги в ак-
ции, мы вкладываем их в предприятие. Вы просто должны вести себя в соот-
ветствии с разумом, а не следовать моде».17
Подход «Дурацкая четверка»
Вспомним, что подход «Дурацкая четверка» (Motley Fool
Foolish Four) основывается на поиске десяти наиболее доходных ак-
ций в составе индекса Dow Jones Industrial Average, имеющих наи-
меньшую вторую, третью, четвертую и пятую (по порядку, от мень-
шей к большей) цену. Акции с самой низкой ценой (т. е. стоящие по
этому показателю на первом месте) во внимание не принимаются. Эти
установки «дурацкой четверки» описаны в главе 7. Задача входа в этой
системе, как правило, решается в первый торговый день года. Входной
сигнал состоит в том, чтобы войти в рынок в этот день. Однако вари-
антом этого подхода было бы просто войти в рынок в тот день, когда
вы определите четыре пакета акций, которые отвечают критериям
данного метода. Это может произойти в любой торговый день года.
Кроме того, вспомните, что Майкл О’Хиггинс и Джон Даунз (Michael
O’Higgins and John Downes) в своей книге «Побить Доу» (Beating the
Dow)ls предложили входить в рынок 1 ноября или 1 мая. Эти даты как
будто соответствуют той части года, когда люди более склонны поку-
пать (а не продавать) акции, и могут дать вам более высокие прибыли.
Очевидно, что этот метод может быть улучшен при затрате разум-
ного количества времени на более сложный выбор подходящего мо-
мента для входа путем добавления, например, условия пробоя канала.
Если вы выберете высокодоходные акции Доу в начале года, — поку-
пайте их только тогда, когда цены на них поднимаются (т. е. достигают
20-дневного максимума), тогда вы, вероятно, сильно повысите свои
шансы на получение прибыли.
Обзор некоторых систем,
применяемых на рынке фьючерсов
Адаптивный трейдинг Пери Кауфмана
Как вы помните из нашего обсуждения адаптивного подхода
Кауфмана в главе 7, Кауфман придумал коэффициент эффективности,
248
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
который основывается, с одной стороны, на скорости и направлении
движения рынка, а с другой — на количестве шума, присутствующего
на рынке. Было приведено несколько примеров использования коэф-
фициентов эффективности, которые можно применить на практике.
В нижеприведенных расчетах мы принимаем, что у вас есть коэффици-
ент эффективности, который колеблется от 0 до 1, причем 0 означает от-
сутствие какого-либо движения рынка, не считая шума, а 1 означает, что
рынок направленно движется, а шум совершенно отсутствует. На очень
эффективном рынке общее движение цены может быть равно движению
цены между двумя периодами. Тогда коэффициент будет равен 1.0, по-
скольку шум отсутствует. Например, если цена поднялась на 10 пунктов
за 10 дней и цена повышалась на 1 пункт каждый день, тогда вы получите
коэффициент, равный 10/(10 х 1) = 1,0.
На очень неэффективном рынке будет наблюдаться очень слабое
общее изменение цены и масса ежедневных ее колебаний. Например,
если цена за 10 дней изменилась на 1 пункт, но каждый день она под-
нималась или опускалась на 10 пунктов, тогда вы получите коэффи-
циент эффективности: 1/(10 х 10) = 0,01. И конечно, если не было ни-
какого движения цен, то независимо от величины общего изменения
цены коэффициент будет равен нулю.
Следующим шагом при расчете адаптивного скользящего среднего
будет применение коэффициентов эффективности к некоторому интер-
валу периодов (скоростей) скользящих средних. Мы можем назвать
скорость изменения 2-дневного среднего значения высокой скоростью,
а скорость изменения 30-дневного среднего — низкой скоростью. Кауф-
ман преобразует скорость среднего значения в константу сглаживания
(SC — smoothing constant) с помощью следующей формулы:
SC = 2/(N+1).
Константа сглаживания для высокой скорости:
2/(2+1) = 2/3 = 0,66667.
Для малой скорости эта константа:
2/(30 + 1) = 2/31 = 0,06452.
Разность между этими двумя значениями, которую Кауфман ис-
пользует в своей формуле, равна 0,60215.
Наконец, Кауфман рекомендует следующую формулу для расчета кон-
стант сглаживания с использованием коэффициента эффективности:
Шкалированная константа сглаживания = [коэффициент
эффективности х (разность SC)] + медленная SC.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
249
Подставляя в эту формулу наши числа, получаем:
Шкалированная константа сглаживания =
= [коэффициент эффективности х 0,60215] + 0,06452.
Таким образом, если коэффициент эффективности равен 1,0, наша
шкалированная константа сглаживания будет равна 0,66667; а если он
равен 0, тогда шкалированная константа сглаживания будет 0,6452.
Обратите внимание, что это соответствует значениям константы для 2
и 30 дней соответственно.
Поскольку 30-дневное значение все-таки может повлиять на резуль-
тат, Кауфман рекомендует, чтобы вы, перед тем как применять констан-
ту сглаживания, возвели ее в квадрат. Это, в основном, означает, что вы
устраните вероятность совершения сделок, когда коэффициент эффек-
тивности (ER — efficiency ratio) окажется слишком малым.
Ниже приводится формула для расчета адаптивного скользящего
среднего (АМА — adaptive moving average):
АМА = АМА (вчерашнее) + SC2x [Сегодняшняя цена -
-АМА (вчерашнее)].
Допустим, что АМА вчерашнее равно 40. Сегодняшняя цена равна
47 — разница составляет 7 пунктов. На эффективном рынке это дало
бы крупное изменение в средних — подъем АМА почти на 3,1 пунк-
та — почти половина от 7. На неэффективном рынке, при ER около
0,3, эта разница вряд ли создала бы вмятину на графике АМА, сдвинув
его вверх примерно на 0,4 пункта. Таким образом, вы с гораздо боль-
шей вероятностью получили бы сигнал на сделку из движения на гра-
фике АМА, когда рынок эффективен.
Согласно Кауфману, показатель АМА эквивалентен экспоненци-
альному сглаживанию, и такие средние следует торговать, как только
они просигнализируют о появлении направленного изменения. Ина-
че говоря, вы покупаете на рынке, когда АМА поворачивает вверх, и
продаете, когда АМА поворачивает вниз.
Однако следование этим сигналам при трейдинге может вызвать
массу двойных убытков. В результате Кауфман добавляет еще и сле-
дующий фильтр:
Фильтр = % х стандартное отклонение
(изменение 1-дневного АМА за последние 20 дней).
Кауфман предлагает применять этот фильтр с малым значением
процента для фьючерсов и операций с иностранной валютой (т. е. ис-
250
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
пользовать значение 10%) и фильтр с более высоким значением про-
цента (т. е. 100%) для рынков акций и облигаций.
Определите подходящий фильтр для рынка, на котором вы хотите
торговать. Добавьте этот фильтр к самой низкой цене в нисходящем
тренде для получения сигнала о покупке и вычтите этот фильтр из са-
мой высокой цены в восходящем тренде для получения сигнала о про-
даже. Таков, в основном, будет ваш входной сигнал.
Вы, вероятно, можете ввести коэффициент рыночной эффективно-
сти во многие обсуждавшиеся нами ранее методы входа. Например,
вы могли бы иметь адаптивную систему пробоя канала с адаптивной
длиной канала или с зависимостью размера пробоя от рыночной эф-
фективности.
Фундаменталии Уильяма Галлахера
Вспомним из главы 7, что Галлахер верит в возможность ис-
пользования фундаментальных рыночных показателей в качестве
установок. Когда эти фундаменталии действуют, вы можете войти в
рынок в направлении, которое указывают эти показатели. Вспом-
ним, что эти фундаментальные показатели могут быть различны для
разных рынков. Кроме того, вспомним рассуждения Лебо о трейдин-
ге на основе фундаменталий в главе 5 о том, что следует поручать
экспертам определять, какие принципы лежат в основании конкрет-
ного рынка. Лебо также предостерегает читателей, говоря, что вы
можете быть и правы в отношении фундаменталий, но ужасно не
правы в отношении выбора момента времени для входа в рынок или
выхода из него. Таким образом, чтобы пользоваться фундаменталь-
ными показателями для торговли, вам нужно иметь хорошую систе-
му тайминга.
Галлахер, в целях иллюстрации глупости применения технического
анализа, приводит реверсивную систему clO-дневным пробоем
канала. Хотя никто из тех, кого я знаю, не стал бы применять на
практике такую систему, Галлахер предполагает, что если вы знаете
принципы ведения трейдинга, то принятие 10-дневного пробоя в
направлении движения рынка, предсказанного фундаментальными
факторами, является весьма разумной стратегией. Лично я считаю,
что такая система привела бы к многочисленным двойным убыткам.
И все же пробой канала длиной в 50 дней или больше в комбинации с
поддержкой на основе фундаментальных показателей может быть
превосходным входом.
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
251
Реверсивный трехшаговый подход
Кена Робертса
Кен Робертс рекомендует перед входом в рынок воспользо-
ваться двумя установками. Первая состоит в том, что рынок должен
достигнуть 9-месячного максимума или минимума. Вторая состоит в
том, чтобы рынок совершил трехшаговое движение. В главе 7 приво-
дятся подробности и несколько иллюстраций того, как рынок делает
новые 9-месячные экстремумы, за которыми следуют указанные дви-
жения. Когда вы получите такие установки, какой вид входа вам сле-
дует применить?
Когда налицо эти две установки, вы входите в рынок в тот момент,
когда он опять движется к пункту 2 (как показано на рис. 8.5) и цена
делает новый скачок к экстремуму. Эта новая экстремальная цена и есть
ваш входной сигнал. На рис. 8.5 показана новая экстремальная цена пос-
Bai- Chart for BP85-95
1.45 - ~-
1/40
1.35
1.Ю -;
1.05 . i
roo
I
Апрель
Июль Октябрь
Froduced by Aih ena vl.4.31
Январь 1988 r.
- V'» / . A' <. - < > > .о ' / Ч.У v 4
No. of bars J- Open p i.H 1 2G44 ' Si ' ''
Vs J Л Л г, Sh* ' 'VW
Cl... |
>7/
Рис. 8.5. Вход по Кену Робертсу. В декабре 1987 г. был достигнут
новый, самый крупный за все время наблюдений максимум цены
(точка 1) (цены в британских фунтах). За ним следует резкий спад
к точке 2, поворот в обратном направлении к точке 3, а затем еще
один резкий спад к новому минимуму в точке 4, являющейся
входным сигналом. Эта картина наблюдалась в течение
нескольких месяцев, после чего рынок начал движение к новому
максимуму
252
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ле самого большого за все время максимума и затем трехшаговый пово-
рот в противоположную сторону. Прямая линия на рис. 8.5 есть ваш
входной сигнал. Вы можете также войти в рынок, как только цена в точ-
ке 2 пройдет в направлении ожидаемого вами изменения рынка.
Главное допущение, лежащее в основе этого конкретного метода
трейдинга, состоит в том, что после того, как рынок завершит долговре-
менный тренд и на графике появится фигура трехшагового движения с
появлением в точке 4 нового экстремума в противоположном направ-
лении, рынок развернется. Однако довольно часто бывает, что рынок
по выполнении всех указанных условий не совершает разворота. Напро-
тив, он входит в долгий период консолидации (без четко выраженного
тренда), который может принести много двойных убытков. И тем не
менее этот метод может успешно применяться при правильных стопах
и установлении размера позиции, которые будут обсуждаться в после-
дующих главах.
Резюме
Большинство людей уделяет проблемам входа больше вни-
мания, чем любым другим аспектам системы трейдинга. Это внима-
ние бывает чрезмерным и часто сопровождается игнорированием дру-
гих — самых критических аспектов системы. Тем не менее если
удачный выбор момента для входа или выхода может увеличить на-
дежность вашего трейдинга без изменения показателя отношения
прибыли к риску, то вопрос о входе заслуживает некоторого внима-
ния с вашей стороны.
Вы можете делать деньги с помощью системы со случайным вхо-
дом. Фактически лишь немногие методы входа обнаруживают надеж-
ность, намного превышающую случайный вход.
Самые лучшие индикаторы для входа могут включать:
• пробой 40-дневного и более длительного канала;
• дневной пробой волатильности, составляющий около 0,8 от средне-
го истинного диапазона изменения цен. Этот метод особенно хорош
для предсказателей поведения рынка;
• сильное изменение величины ADX за один день (или за двухднев-
ный период) в сочетании с четким признаком наличия тренда;
• применения индикатора, показывающего, что скорость движения
цены возрастает в направлении тренда;
Глава 8. Выбор момента для открытия позиций
253
• изменение адаптивной скользящей средней линии и ее движение
на заранее установленное расстояние на основе заранее выбранного
фильтра.
Осциллятор, который указывает на резкий скачок в направлении,
противоположном тренду, с последующим четким возобновлением
тренда.
Были рассмотрены наиболее распространенные методы входа для
разных систем. В нескольких случаях обсуждались варианты улучше-
ния этих методов.
Примечания
1. Robert Kiyosaki. I/ You Want to be Rich and Happy, Then Don’t Go to
School (Lower Lake, CA: Asian Press, 1992).
2. Мои комментарии ни в коей мере не касаются качества этих книг.
Это просто наблюдения, приводящие к выводу о том, что некото-
рые авторы пишут книги, чтобы удовлетворить потребности лю-
дей, которые захотят их купить. Я предлагаю вам самим оценить
эти книги для себя.
Stephen Littauer, How to Buy Stocks the Smart Way (Chicago:
Dearborn Trade, 1995).
Richard J. Maturi, Stock Picking: The Best Tactics for Beating the
Market (New York, McGrow-Hill, 1993).
Luis Engel and Harry Hecht, How to Buy Stocks, 8th ed. (New York:
Little, Brown, 1994).
Michael Sivy, How to Pick Stocks Like a Pro (New York: Warner Books,
1996).
Michael Gianturco, How to Buy Technology Stocks (New York: Little,
Brown, 1996).
3. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
4. Гораздо легче найти систему входа с надежностью выше 50%, если
ваши временные рамки составляют 1 день или меньше (например
запланированный выход к моменту завтрашнего открытия), чем
найти надежный долгосрочный выход.
5. Успех торговой системы «черепаха» гораздо в большей степени
связан с используемым в ней алгоритмом установления размера
254
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
позиции, чем с тем фактом, что в ней применяется система каналь-
ного пробития.
6. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
7. Смысл этого исследования состоял не в отыскании сделки с высо-
ким значением R-кратного или в разработке системы с высоким
ожиданием, как мы рекомендуем в этой книге. Целью этого иссле-
дования был поиск высоко надежных входов.
8. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
9. Bruce Babcock, Trendiness in the Market (Sacramento, CA: CTCR
Products, 1995). Call 916-677-7562 for orders.
10. Или любое число, которое, согласно вашему тестированию, вы дол-
жны использовать для достижения вашей цели.
И. См. Рекомендуемую литературу в Приложении 1.
12. Основательный разбор этой работы имеется в книге Лебо и Лукаса
(полное название приведено в рекомендуемой литературе Прило-
жения 1).
13. Чак Лебо сообщил мне, что они протестировали все возможные
комбинации перекрестных скользящих средних, которые только
смогли придумать. Все они очень хорошо работали на рынках с хо-
рошим трендом, но потерпели неудачу на боковых рынках. Ни
одна из них не оказалась намного лучше случайного выбора.
14. Данные о книге Kaufman, Smarter Trading см. в списке рекомендуе-
мой литературы в Приложении 1.
15. Tushar Chande and Stanley Kroll, The New Technical Trader: Boost
Your Profit by Plugging into the Latest Indicators (New York: Wiley,
1994).
16. В физике термин «инерция» определяется как произведение мас-
сы на ускорение, что может иметь рыночную аналогию в виде
большого объема акций какого-либо пакета.
17. Большой плохой медведь на Уолл-стрит//РоПипе. 1988.4 января.
С. 8.
18. Michael O’Higgins and John Downes, Beating the Dow: A High-
Return, Low-Risk Method for Investing in the Dow Jones Industrial
Stocks with as Little as $5000 (New York: Harperperennial Library,
1992).
Глава 9
УМЕНИЕ УЙТИ ВОВРЕМЯ:
КАК ЗАЩИТИТЬ
ВАШ КАПИТАЛ
Ваш защитный стоп подобен красному свету. Вы можете проехать
и на него, но это будет не очень разумно! Если вы поедете по
городу, игнорируя красный свет, то, вероятно, не попадете
к месту назначения быстро или безопасно.
Ричард Хардинг (Richard Harding), выступая на одном
из семинаров по разработке торговых систем
Один из участников семинара, который я проводил летом
1996 г., находился в таком угнетенном состоянии, что с трудом мог
сконцентрироваться на обсуждавшихся темах. Он был подавлен свои-
ми недавними убытками на фондовой бирже. В течение первой поло-
вины 1996 г. он увеличил свой счет в банке Keogh с $400 000 до
$1 300 000. По его словам, он запланировал свое участие в этом семи-
наре отчасти ради того, чтобы рассказать мне, каким великим инвес-
тором он стал. Однако за последние две недели цена его акций резко
упала и размер счета сократился на 70%. Один из пакетов его акций
понизился в стоимости с $200 до около $50 за акцию — после чего он
продал эти бумаги с убытком. Теперь этот пакет стоил $60 за акцию, и
он был убежден, что продал эти бумаги на дне.
Я надеюсь, что вам не приходилось испытывать подобное на себе, но
подозреваю, что это случается слишком часто. Люди входят на рынок
на основании слуха или какого-нибудь сверхнового метода. Но как
только они открывают какую-нибудь позицию на рынке, то не имеют
ни малейшего представления о том, когда и как из нее выйдут. Методы
выхода — будь то путем аварийного выхода из проигрышной позиции,
или фиксацией прибыли — являются ключом к зарабатыванию денег
на рынке. На самом деле золотое правило трейдинга гласит:
256
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
По моему мнению, у
вас нет системы
трейдинга, если вы
не знаете 1 очно, ког-
да выйдете из ры-
ночной позиции уже
в тот момент, когда
входите в нее.
Сокращайте свои убытки,
позвольте доходам расти
Мне кажется, что это золотое правило похоже на коммента-
рий о методах выхода.
В своей чудесной книге «Ведение трейдинга» (Campaign Trading)
Джон Суини (John Sweeney) приводит следующее наблюдение:
Когда мы были детьми, страшновато было заглянуть под
кровать или в темный шкаф, где, как нам казалось, прятались
ночные чудища. Точно так же бывает страшновато посмотреть
в лицо своему проигрышу и признать его. Тогда казалось лег-
че спрятаться под одеяло, а сейчас нам легче принять какой-
нибудь механизм защиты. (Чаще всего я слышу «Ах, это пра-
вило трейдинга не действует!», как будто стратегия входа вы-
звала убыток).*
Важный момент здесь состоит в том, что
выход из проигрышной позиции имеет ог-
ромное значение, если вы хотите стать ус-
пешным трейдером. Большинство людей
думает в основном о входе или об установ-
ках, но как раз это не позволяет им добить-
ся успеха. Вы достигаете прибыли благода-
ря вашим методам выхода и овладению
искусством управления размером позиции.
По моему мнению, у вас нет системы
трейдинга, если вы не знаете точно, когда
выйдете из рыночной позиции, уже в тот момент, когда входите в нее.
Ваше правило аварийного выхода, который применяется для того, что-
бы сохранить ваш капитал, должно быть определено заранее. Кроме
того, вы должны иметь некоторое представление о том, как планируете
фиксировать прибыль, и о стратегии, позволяющей вашей прибыли
увеличиваться. Этот аспект выходов мы оставляем для главы 10.
Ниже мы приводим то, что рассказывают другие легенды рынка о
защитных стопах:
Уильям О’Нил: «Весь секрет получения выигрыша на рынке
акций состоит в том, чтобы проигрывать минимально возмож-
ную сумму, когда вы принимаете неправильное решение».
"John Sweeney, Campaign Trading, copyright © 1996. John Wiley & Suns,
p. 42. Приводится с разрешения издательства John Wiley & Suns.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
257
Джесс Ливермор (Jesse Livermore): «Инвесторы — это круп-
ные игроки. Они заключают пари, упорно стоят на своем и, если
проигрывают, то теряют всё».
R-- это предельная
сумма, которую вы
готовы потерять на
сделке, когда вам
нужно будет выйти
из рынка, чтобы со-
хранить свой капи-
тал. Если вы заранее
не определили вели-
чину R для каждой
позиции, которую вы
займете на рынке,
тогда вы просто про-
играете свои деньги
Как работает ваш стоп
Когда вы устанавливаете стоп-лосс (т. е. предельно допусти-
мый убыток, при достижении которого следует закрытие позиции), вы
делаете две важные вещи. Во-первых, вы устанавливаете максималь-
ную потерю (риск), на который согласны пойти. Назовем его началь-
ным риском R. Мы назовем его R, потому что он является основой
для определения R-кратности ваших сделок, которые мы рассмотрели
в главе 6 об ожиданиях. После многих сделок вы найдете, что ваш
средний убыток равен примерно половине этой величины, или 0,5R, в
зависимости от вашей стратегии установки стопов. Но иногда рынок
может быть настолько неблагоприятен, что ваш убыток достигает 2R
или даже 3R. Я надеюсь, что с такими крупными убытками вы будете
встречаться не часто.
Допустим, что вы заняли позицию на
зерновом рынке и решили использовать
стоп-лосс, который в 3 раза превышает
дневной диапазон цен. Дневной диапазон
равен 3 центам, что, будучи затем умноже-
но на 5 000 бушелей на контракт (т. е. на
единицу продажи), равно $150. Поэтому
ваш стоп в 3 раза больше этой величины и
равен $450. Если ваш средний убыток бу-
дет равен только половине этой суммы,
или 0,5Д, тогда вы, вероятнее всего, поте-
ряете около $225, если ваша сделка ока-
жется неудачной.
Давайте рассмотрим пример сделки с
акциями. Допустим, вы покупаете 100 ак-
ций Компании ABCD. Этот пакет прода-
ется по цене $48 за акцию. Дневной диапазон изменения цены равен
около 50 центов, поэтому вы решаете назначить стоп-лосс в $1,50. Та-
ким образом, вы продадите этот пакет акций, если их цена упадет до
$46,50. Это небольшое понижение цены, оно равносильно убытку все-
го $150 на 100 акций.1
17-1605
258
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Вторая важная вещь, которую вы делаете, когда устанавливаете
стоп-лосс, состоит в том, чтобы установить эталон, с помощью которо-
го можно будет измерять последующие доходы. Вашей главной зада-
чей должна быть разработка плана, который будет давать вам прибы-
ли, равные большим значениям множителя при R. Например, всего
несколько прибылей размером в 10R или 20R можно считать гранди-
озным результатом работы вашей торговой системы. В случае сделки
с зерном будет очень даже неплохо получить прибыль в размере $2250
или даже $4500. Вы можете пережить множество убытков по $225,
если получите несколько подобных прибылей.
Держа в уме это соображение, давайте еще раз взглянем на наш при-
мер с рынком акций. Вы покупаете 100 акций по $48 за акцию и пла-
нируете в случае неудачи продать их по цене $46,50. Теперь предполо-
жим, что вы держали эти акции достаточно долго, так, что они выросли
в цене на 20%. Это будет означать прибыль в размере $9,60 на акцию
или повышение ее цены до $57,625. По существу вы приняли на себя
риск в размере $150 на 100 акций в обмен на возможность заработать
$960, что вполне возможно на сегодняшней фондовой бирже.
Однако если подойти к делу реалистично, то комиссионные расхо-
ды и проскальзывания легко могут принести вам еще $150 в виде
убытков, особенно если вы ведете торговлю не через Интернет.
Если учтем издержки, мы получим цифру возможных убытков $300
($150 + $150) при размере возможной прибыли $815 ($965 - $150 из-
держек). Это значит, что ваша прибыль составит 2,6R. Вы понимаете,
как это работает? Мышление с постоянным учетом величины R явля-
ется одним из самых важных принципов, которые вам нужно понять.
Это преобразит ваш подход к рынкам.
Большинство людей2 думает, что если они покупают 100 акций по
$48, то вся сумма $4800 ставится на кон. Но это совсем не так, если у
вас есть ясное понимание того, когда надо выходить из позиции и воз-
можность сделать это.
Ваш стоп-лосс предопределяет ваш начальный риск R. Но вашей
главной задачей трейдера должна быть разработка такого плана, ко-
торый принесет вам прибыли, кратные многим R.
Подумайте о следствиях только что сказанного: одной из ваших глав-
ных целей как трейдера должно стать получение сделок с прибылями,
кратными многим значениям R. Вспомните, что первая цель вашего
стоп-лосса состоит в том, чтобы установить такое начальное значение
R, которое вы сможете вытерпеть. Это значение R, если оно невелико,
сделает для вас возможным получать выигрыши с очень высокими
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал 259
значениями R-кратности. Тем не менее небольшие стопы одновремен-
но повышают ваши шансы получения убытка в данной сделке и сни-
жают надежность вашего способа входа. Помните, что надежность на-
шей системы со случайным входом была равна около 38%. Она должна
быть равна 50%, но 12%-ная норма потерь обусловлена стоимостью
транзакции (затратами на осуществление сделки) и тем фактом, что
мы используем стоп (хотя и довольно удаленный). Более жесткий
стоп мог бы еще больше срезать вашу надежность. Он мог высадить
вас из позиции до появления крупного движения цен в вашу пользу.
Вы могли бы тут же вернуться назад по другому сигналу о входе, боль-
шое количество таких сделок привело бы вас к очень большим затра-
там на ведение сделок.
В результате для вас очень важно взглянуть на некоторые крите-
рии, которые могут оказаться полезными при использовании стоп-
лосса. Они могут включать: 1) допущение, что ваш метод входа не на-
много лучше, чем случайный вход и помещение стопа за пределами
уровня шума на рынке; 2) поиск максимально возможного неблаго-
приятного отклонения для всех ваших выигрышных сделок и исполь-
зование процентной доли прибыли в качестве вашего стопа; 3) нали-
чие у вас жесткого стопа, который даст вам возможность выигрыша,
многократно превышающего значение R и 4) использование стопа,
значение которого зависит от вашего представления о входе.
Выход за пределы шума
Повседневную деятельность рынка можно рассматривать как
шум. Например, если цена изменяется на один или два пункта, вы ни-
когда не узнаете, произошло ли это потому, что лишь малая часть уча-
стников рынка вслепую закидывала удочки, или в результате того, что
рынок кипит от активности. И даже если рынок кипит от активности,
вы не имеете ни малейшего представления о том, будет это продол-
жаться или нет. Таким образом, разумно предположить, что повсед-
невная активность на рынке представляет собой, в основном, шум.
Но какова может быть разумная оценка диапазона этого шума? Мно-
жество людей пытаются устанавливать свои стопы в окрестностях не-
давних уровней поддержки или сопротивления. Однако при использо-
вании этой стратегии возникает проблема, состоящая в том, что все
знают, где располагаются эти стопы. Довольно часто участники рынков
имеют тенденцию в панике бросаться в противоположном направле-
17*
260
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
нии, что приводит к многочисленному исполнению стоп-приказов до
того, как рынки спокойно вернутся в направлении тренда.
Вы, возможно, захотите подумать над тем, не установить ли вам
свой защитный стоп на таком уровне, который не является «логич-
ным» для рынка, но находится все же за пределами уровня шума. До-
пустим, что шум представлен активностью одного дня, т. е. активность
в течение одного дня представляет собой главным образом шум. Ак-
тивность дня можно представить величиной среднего истинного диа-
пазона изменения цен. Если вы возьмете среднюю величину этой ак-
тивности за последние 10 дней (т. е. 10-дневное скользящее среднее),
вы получите хорошую аппроксимацию уровня дневного шума. Теперь
умножим 10-дневное скользящее среднее для среднего истинного ди-
апазона на некоторую постоянную величину от 2,7 до 3,4 и получим
уровень стопа, достаточно удаленный от шума3. Это будет, вероятно,
хороший стоп для большинства долгосрочных сторонников тренда.
Вашу реакцию на стоп, столь далекий от шума, вероятно, можно
выразить фразой: «Я бы никогда не стал так сильно рисковать ни в
какой позиции». Однако на эту ситуацию можно взглянуть по-друго-
му — вы сможете судить об этом более объективно после изучения гла-
вы 12, посвященной установке размера позиции. Широкий стоп не со-
пряжен с большим риском, если размер вашей позиции невелик или
минимален. А если минимальная единица с таким большим риском
представляется вам огромной кучей денег, тогда вам, вероятнее всего,
не следует открывать данную позицию — либо для этого в данный мо-
мент не сложилась благоприятная возможность, либо вы не распола-
гаете достаточным капиталом.
Помните также, что ваш начальный стоп определяет ваш риск для
худшего случая — ваше эталонное значение R. Размер большинства
ваших убытков будет составлять, вероятно, около 0,5R, поскольку
уровень вашего выхода будет подниматься по мере движения рынка и
с течением времени.
Максимально неблагоприятное отклонение
Джон Суини, бывший редактор журнала Technical Analysis of
Stocks and Commodities («Технический анализ на фондовых и товар-
ных биржах»), ввел понятие оперативного трейдинга (campaign
trading)4. Если вы понимаете смысл введенной выше величины R, вы
поймете и то, чтб Суини пытается передать, когда пишет об оператив-
ном трейдинге. По-моему, оперативный трейдинг дает понимание
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
261
того, что как только вы оказались вовлеченными в сделку, успех явля-
ется больше функцией дальнейшего движения цены, чем функцией
вашего входа.
Давайте подумаем над идеей отклонений, т. е. о том, что делает цена
начиная с момента вашего входа в рынок. Когда вы начнете думать о
движении цены от момента вашего входа, вы столкнетесь с рядом ин-
тересных моментов. Первым из них является максимальное неблаго-
приятное отклонение (МАЕ — maximal adverse excursion). Это самое
худшее для вас, т. е. направленное против вашей позиции изменение
цены в течение дня, которое вы, вероятно, встретите во время торгов-
ли. Обычно принимается, что худший случай представляет собой
максимальную или минимальную цену этого конкретного дня в за-
висимости от того, играете вы на повышение или понижение соот-
ветственно.
На рис. 9.1 приведен пример неблагоприятного отклонения цены от
точки входа в длинную позицию. Приведен график, на котором тем-
ная линия показывает МАЕ для длинной позиции. В данном случае
МАЕ равняется $812, но величина начального стопа (т. е. стоп, рав-
ный утроенному значению ATR, которое не показано) равна потенци-
альному убытку $3582. Таким образом, величина МАЕ меньше, чем
25% от используемого значения стопа.
Рис. 9.1. Максимальное неблагоприятное отклонение для
выигрышной длинной позиции
На рис. 9.2 показано неблагоприятное отклонение цены в проиг-
рышной сделке. Вы входите в длинную позицию для игры на повыше-
ние при цене 85,35 23 сентября со стопом, соответствующим потенци-
альному убытку $5343. Величина МАЕ находится на уровне 80,9
262
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
с потенциальным убытком $2781,25. Однако стоп все еще на несколь-
ко тысяч долларов ниже этой цены. В конце концов, цена поднимается
вместе со стопом, и вы закрываете позицию с убытком $1168,75 — от-
нюдь не вблизи стопа или максимального неблагоприятного отклоне-
ния $2871,25. При закрытии проигрывающей позиции значение МАЕ
было в 2 раза выше конечного убытка, но равнялось только половине
начальной величины стопа.
Рис. 9.2. Максимальное неблагоприятное отклонение для
проигрышной длинной позиции
Давайте составим таблицу, показывающую значения МАЕ для вы-
игрышных и проигрышных сделок. В этом случае мы будем использо-
вать изменения цены британского фунта относительно доллара США
с 1985 г. по 1992 г., используя систему пробоя канала и стоп с утроен-
ным ATR. Выигрышные и проигрышные сделки в таблице разделены.
Значения МАЕ вводились для каждой выигрышной и проигрышной
сделки — как в виде суммы в долларах, так и в виде отношения к сред-
нему истинному диапазону изменения цены (ATR). Эти данные при-
водятся в табл. 9.1.
Данная выборка имеет небольшой объем и предназначена только
для того, чтобы проиллюстрировать, как пользоваться методом5. Об-
ратите внимание на различия между выигрышными и проигрышными
сделками. У вас отсутствуют какие-либо выигрышные сделки с МАЕ,
больше чем в 1,5 раза превышающими средний истинный диапазон, и
только 3 из 24 выигрышных сделок (т. е. 12,5%) имели максимальное
неблагоприятное отклонение выше 1 среднего истинного диапазона.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
263
1 аблица У. 1
Максимальные неблагоприятные отклонения для выигрышных и проигрышных сделок с британским фунтом
(1985-1992 гг.)
° ® g * «8 В ATR 1 <0СМГ'-тГ<0С0СМРч|С0СЧт-С0СЧС01О Л ЩСОЬ-(Г)ООСОЙГ)т-СОСОб>г-СО S т-СМСОаЭт-СОЮЙСОООСОСОх-СО 3 <0СО1Па><ОС0Г>-Х1Ь-СО<0О>1ОС0О 3 Ютгтгс01от-с\1ггс\1о>ь^сот“лт-1о л. т“" o' о’ СО О V~ о Т“ Т“ СЧ о" Т“
S ¥ 5 1 ? ф 5 О 1» X о £ ф 5 ° 5 Е сс <
рышные сд< S к О S 1 & 1 В$ I <n !?г о ю ю ю-ю ю ° < ю- S
Проиг| 1 убыток I f2 „ ю- Е ю Ю 1П Я ю К ю- о ™ ю >Q £ т- СО СМ СМ w ”
дата j ю!5<о<с:Г'ккттсоа><12^Р, ®E°cococo£;55§§cococoS!g>gJ M;®cocnc'’Jc^c\Iv-a5^coco
2 ® g X ю ® I yiva СО CM CD LO IDh-CDCOCDCOCOCMCMlD Г"- СО Г"- CM v- h- СО СМ СО т- ч-ОГ^ОЮСОМ-СОСМСО Т- со СМ СО CD т- со со х—<оо>соююсчоюо>осм СО О СО V- о ООч-СО’З-ОО'З’СЧСОСМСОч-СЧСМОСООСОоСОСМСМСМО COCDCMcO OO^-QSCOG)xrSxr_-CD OCOU)CDO СО СМ тг СО CMr-r-CMCDOTfQO’t^O CM IO ТГ o' о’ CD о" г-" о" О* О* О* Т-" о‘ о” О" О~ О* О* О О О
S С н 8 £ X о -0 ф 5 © S £ 1 ШУ ю ^^TZcomcoco^cocoScocoing®^^®^000^^ ^^£'c0c0inini--<:nr^2r>'C0C0^^-$-$-a5i--c0a:>a5CMo
ышные еде. S к О S * °- s с 1 $в ю |П ю 1П Я 1О-^.г21о ю- Ю ю- ю- ю- £ о CJ Ч. “I ‘Qoco^S oC'J®co-cMOOCM®r^-CMb-gCM£;0cO-c'JfcOfcl^C'JC'Jt0. х— х— L? х— т— L г- СО СО С> ,_ ^ х— со СО т— Щ СО Г- ^5 СОх-^СОЮ О’- Й’-СО X- °41 о
Выигр прибыль | Щюю ююЯИ?^ Ю Ю Ю ,г. Ю 1Л N ос^смлгОлггч.счсмо/-,лчГолг^“Отюоюолчг1ч.смсЧ ^gg?,oS3g?Eh' S'D®3',’^,o^h-^!?'-®K
I дата I SS®coSco|5S|oE°gjg3<Sa>a>cncnJj;cng}cMa!g! x x см® см см t: cm TZg cm 5 T- — 3 CM 3-S! tQtyj- К m ®1?)СХ|35£^сЧ°2«э°сою$3®С'^^®сп^-ю co ct> (f z '—'co
264
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Напротив, 66,7% проигрышных сделок имели МАЕ больше 1 ATR,
а почти половина из них были выше полуторной величины этого показа-
теля. Среднее значение для всех проигрышных сделок равно 1,44 ATR.
Вы замечаете здесь закономерность?
Когда вы соберете такие данные (и ус-
тановите достаточно большой стоп), то
найдете, что величина МАЕ у выигрыш- Хорошие сделки ред-
ных сделок редко опускается ниже опре- ко ПОДВ°ДЯГ нас.
деленного уровня. Иначе говоря, хорошие
сделки редко подводят вас.
Если вы постоянно будете проверять, каково это значение (т. е. в
случае изменения цен на рынке), вы найдете, что можете использо-
вать гораздо более жесткие стопы, чем первоначально предполагали.
Преимущества более жестких стопов состоят в меньших убытках
(хотя иногда их величина может возрастать) и в более высоком значе-
нии R-кратности для ваших выигрышных сделок.
Жесткие стопы
Жесткие стопы можно использовать при определенных усло-
виях, например когда вы предвидите сильное изменение цен на рынке
и рынок начинает подтверждать ваш прогноз. Жесткие стопы можно
также использовать, когда вы рассматриваете данные на более корот-
ком временном интервале. Если ваш метод трейдинга позволит вам
применить более жесткие стопы и вы помните, что это также есть фун-
кция вашей личной терпимости к убыткам, тогда вы получите некото-
рые ощутимые преимущества. Во-первых, вы потеряете гораздо мень-
ше денег при аварийном закрытии позиции. Во-вторых, в силу ваших
малых потерь вы сможете несколько раз повторить свои попытки пой-
мать сильное движение цен на рынке. А в-третьих, если вам придется
обнаружить такое движение, это даст вам гораздо большую прибыль,
выраженную в единицах R.
Тем не менее жесткие стопы обладают и рядом серьезных недостат-
ков. Во-первых, они снижают надежность вашей системы. Вам придет-
ся совершать гораздо больше сделок, чтобы получить прибыль. А если
вы не в состоянии вынести массу мелких убытков, что вполне справед-
ливо для многих трейдеров и инвесторов, тогда жесткие стопы станут
вашим крушением.
Во-вторых, жесткие стопы резко увеличат ваши затраты на совер-
шение сделок. Затраты на совершение сделок являются значительной
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
265
...Я редко встречаю
систему, которая в
точение ряда лет со-
здает прибыли, на-
много превышаю-
щие стоимость из-
держек, которые она
порождает, т. е. если
система создаст мил-
лион долларов чйо-
той прибыли.тогда
она, вероятно, со-
здает и более чем
миллионные издер-
жки на осуществле-
ние сделок.
составляющей эффективности вашей тор-
говли. Фактически я редко встречаю сис-
тему, которая в течение ряда лет приносит
прибыли, превышающие стоимость расхо-
дов, которые она порождает, т. е. если сис-
тема создает миллион долларов чистой
прибыли, тогда она, вероятно, порождает
и более чем миллионные издержки на осу-
ществление сделок. Если вы постоянно то
и дело открываете и закрываете позиции,
тогда накладные расходы могут съесть все
ваши прибыли.
Вероятно, вам хотелось бы иметь мини-
мальный убыток при аварийном закрытии
позиции. И тем не менее худшее, что мо-
жет сделать трейдер, это упустить сильное
движение рынка. Следовательно, вы дол-
жны стремиться снова вернуться в пози-
цию, если рынок даст вам сигнал. Многие люди не в состоянии вынес-
ти от трех до пяти проигрышей подряд, которые неизбежно возникают
в процессе торговли. И все же, допустим, что каждый выход создает
для вас убыток $100. Вы выходите с этим убытком пять раз подряд, а
затем рынок внезапно дает вам то изменение цен, которое вы ожидали.
Неделю спустя вы выходите из рынка с прибылью размером 20R, что
соответствует $2000. Вы имели пять проигрышных сделок и одну вы-
игрышную. Вы были «правы» менее чем в 17% случаев, и у большин-
ства людей в такой ситуации возникли бы психологические пробле-
мы, но в итоге ваша общая прибыль от 6 сделок равна $1500 минус
затраты на комиссионные и проскальзывание цен.6
В такой ситуации вы должны сохранять контроль. Предположим, что
вы использовали широкий стоп, равный, скажем, утроенной величине
ATR. Предположим также, что в этой ситуации стоп с утроенным ATR
был равен $600. Если вы правильно предвидели движение рынка, вы
могли бы и вовсе не делать стопа. В результате вы совершили бы только
одну сделку с прибылью 3,33R, т. е. $2000. Но ваша общая прибыль рав-
нялась бы $1900, включая затраты $100 на проскальзывание и комис-
сионные. Вспомните, что в предыдущем примере вы заработали только
$900 после вычета всех ваших убытков и затрат.
Когда вы имеете стоп в размере $600 и потребуются две попытки,
чтобы получить прибыль, то ситуация выглядит все же лишь не на-
18—1605
266
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
много лучше, чем при стопе в $100. Вы заработаете $2000 на выиг-
рышной сделке, но потеряете $600 за один проигрыш, получив в итоге
прибыль, равную $1400. Если вы вычтете $200 накладных расходов, у
вас останется $1200 чистой прибыли. Это все же лучше, чем в первом
примере, в котором вам потребовалось 6 сделок, чтобы получить при-
быль. Однако вы, возможно, не пришли бы к такому выводу, если бы
вы не сделали поправку на проскальзывание и комиссионные.
При стопе в $600 ваша прибыльность резко падает, если у вас было
много неудач. Если вы выходили по стопу дважды, перед тем как по-
лучить прибыль в $2000, тогда ваша чистая прибыль будет равна всего
лишь $500. Если прежде чем получить прибыль $2000, вы нарывались
на стопы трижды, тогда вы получите чистый убыток в $200.
Приводя эти примеры, я преследую цель показать, что к вашим за-
щитным стоп-лоссам нельзя относиться небрежно. Их следует выби-
рать тщательно, с уважением к вашим целям и вашему темпераменту.
Разумное использование стопов
При определении характера вашего стопа самым важным фак-
тором является установление его соответствия вашим целям, характеру
торговой концепции, которую вы исповедуете, и вашему темпераменту.
Вы должны подходить к решению этой задачи разумно. Давайте же по-
смотрим на некоторые другие виды защитных шагов, которыми вы мо-
жете воспользоваться, и проверим заложенные в них возможности.
Долларовые стопы
Многие трейдеры предпочитают применение долларовых
стопов. Такая форма действительно имеет некоторое психологическое
преимущество — вы можете ясно видеть, сколько вы готовы потерять
на конкретной сделке, и заранее установить это число в качестве сто-
па. Кроме того, они имеют еще несколько технических преимуществ.
Во-первых, такие ваши стопы трудно вычислить другим участникам
торгов. Большинство людей вряд ли сможет угадать, когда вы вошли в
рынок, поэтому они вряд ли угадают, равен ваш стоп $1500 или $1000.
Во-вторых, когда такие стопы превышают МАЕ, они, в конце концов,
оказываются очень хорошими стопами. Просто определите, в долла-
рах, какой величины может достичь МАЕ в данном контракте, и уста-
новите ваш стоп чуть больше этой величины.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
267
Однако некоторые люди путают такие стопы с управлением капи-
талом и игнорируют то, что мы называем установлением размера по-
зиции. Эти люди считают, что если вы захотите рискнуть одним про-
центом вашего капитала, имея $100 000, то надо просто установить
ваш стоп на $1000 и назвать это стопом в соответствии с принципами
управления капиталом. Это наивно.
Если вы устанавливаете свой стоп таким образом, то не путайте это с
установкой размера позиции. Установление размера позиции — это са-
мая важная часть вашей системы при определении того, сколько вы мо-
жете заработать, используя такую систему. Не отказывайтесь от самого
важного компонента системы, поступая так наивно, чтобы устанавли-
вать стопы на основе подобного подхода к управлению капиталом.
Процентная корректировка
Некоторые люди устанавливают стопы, позволяя цене по-
терять определенный процент от входной цены. Это очень распро-
страненная практика среди торговцев акциями. Например, вы по-
купаете пакет акций по $30 и продаете его, если цена падает на 10%,
т. е. до $27. Используя этот же метод, вы можете продать по $9 ак-
ции, которые вы купили по $10, или продать стодолларовый пакет
акций за $90.
Эта практика прекрасна, если ваш метод определения уровня стопа
опирается на какой-нибудь анализ МАЕ. Но если вы просто выхвати-
ли из воздуха некоторое число — что является общепринятой практи-
кой, тогда с помощью своего стопа вы можете лишиться значительной
потенциальной прибыли.
Стопы на основе учета изменчивости цен
(волатильности)
Стопы на основе изменчивости исходят из допущения, что
изменчивость цен (волатильность) в какой-то степени представляет
шум рынка. Следовательно, если вы устанавливаете стоп с помощью
некоторой величины, кратной ATR (выше мы воспользовались при-
мером трехкратной величины ATR), тогда у вас есть, вероятно, хоро-
ший стоп, лежащий выше текущего шума рынка. Согласно моему
опыту, стопы, устанавливаемые на основе изменчивости, относятся
к лучшим стопам, которые вы можете выбрать.
18*
268
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Дэв-стопы7
Синтия Кейс (Cynthia Kase) в своей книге Trading with the
Odds (Трейдинг с перевесом) ввела в оборот термин «дэв-стопы» и по-
святила им целую главу. Если вы имеете нормальное распределение
цен, тогда одно стандартное отклонение (стандартная девиация) из-
менения цены в любом направлении охватывает 67% случайной из-
менчивости цен. Два стандартных отклонения охватывают около 97%
изменчивости цен. Но распределение рыночных цен не является нор-
мальным — оно несколько сдвинуто вправо, поэтому требуется неко-
торая поправка к первому стандартному отклонению, чтобы учесть
этот скос распределения. Эта поправка достигает 10% к первому стан-
дартному отклонению и 20% ко второму стандартному отклонению.
Хотя эта глава не очень подходит для того, чтобы углубляться в по-
дробности расчетов стандартного отклонения, вы, возможно, найдете,
что стандартное отклонение среднего истинного диапазона изменения
цены будет довольно полезно в качестве стопа. Возьмите средний ис-
тинный диапазон за последние 30 дней и вычислите стандартное от-
клонение. Средний истинный диапазон плюс одно стандартное откло-
нение плюс 10%-ный поправочный коэффициент даст вам первый
уровень стопа. Средний истинный диапазон плюс двойное стандарт-
ное отклонение плюс 20%-ный поправочный коэффициент укажет
второй уровень стопа.
Пробой канала и стопы
на основе скользящего среднего
Подобно тому, как понятия о пробое канала и скользящем
среднем могут быть использованы для определения условий входа, их
можно использовать и в качестве стопов. Лично я склоняюсь к тому,
что все эти виды стопов далеко не так хороши, как стопы, основанные
на среднем истинном диапазоне или МАЕ. Кроме того, они являются
как стопами, так и выходами с фиксацией прибыли. Тем не менее они
заслуживают краткого рассмотрения ради полноты картины.
Распространенным методом, который использовался в течение мно-
гих лет, является перекрестное скользящее среднее. Эти методы подроб-
но рассматривались в главе 8. Когда у вас есть два скользящих средних
значения, вы по существу имеете стоп с переворотом. Когда вы находи-
тесь в позиции и линии скользящих средних пересекаются, вы имеете
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал 269
как стоп, чтобы выйти из вашей текущей позиции, так и обратный сиг-
нал для входа в противоположную позицию (длинную или короткую в
зависимости от направления пересечения линий скользящих средних).
Конечно, при использовании таких систем трудность состоит в том, что
вы всегда находитесь в рынке и часто терпите двойной убыток.
Р. С. Аллен (R. С. Allen)8 популяризировал системы с тройными
скользящими средними, в которых вы получаете входной сигнал, ког-
да обе линии коротких средних (с более короткими интервалами усре-
днения) пересекают более длинную. Это означало бы (по определе-
нию), что самая краткосрочная линия находится сейчас наверху (или
в самом низу). Когда кратчайшая линия (построенная при самом ко-
ротком интервале усреднения) пересекает среднюю, вы получаете
свой стоп-сигнал. Но при этом вы не получите обратный сигнал для
входа в короткую позицию до тех пор, пока и короткая и средняя ли-
нии скользящих средних не пересекут долгосрочную скользящую
среднюю линию.
Пробитие канала также рассматривалось в главе 8. Например, вы
можете войти в рынок, когда цена показывает новый 40-дневный мак-
симум. Ваш стоп тоже может быть построен на основе пробоя кана-
ла — когда цена показывает новый 10-дневный минимум. Этот метод
имеет то преимущество, что дает ценам большую степень свободы,
размещая стопы намного выше шума, поэтому он применяется многи-
ми хорошо известными трейдерами. И все же у него есть один огром-
ный недостаток, приводящий к потерям большой части прибылей из-
за того, что такой стоп является и защитным аварийным стопом, и
выходом с фиксацией прибыли.
Стопы на уровнях поддержки
и сопротивления
Стопы на уровнях поддержки и сопротивления также рас-
сматривались выше. Как правило, трейдер, входя в рынок, ищет на гра-
фике изменения цен уровни поддержки и сопротивления. Стопы, как
правило, будут размещаться в точках экстремума этих уровней. Неко-
торые трейдеры чувствуют параноидальную привязанность к таким
стопам, поскольку они кажутся им столь очевидными. Но и в этом слу-
чае вы, может быть, захотите добавить к стопу какую-нибудь постоян-
ную. Так, вы могли бы установить стоп ниже вашего входа в области
поддержки с поправкой на некоторую константу.
270
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Временные стопы
Многие трейдеры и инвесторы говорят, что если позиция не ра-
ботает в вашу пользу достаточно быстро, тогда она, вероятно, и дальше не
принесет пользы. В результате получается, что еще одним распростра-
ненным методом стоп-лосса является временной стоп. Временной стоп
просто выводит вас из позиции после истечения фиксированного отрез-
ка времени, если вы за это время не получили прибыли (или ваша при-
быль не превысила некоторого произвольно установленного уровня).
Один крупный трейдер сказал, что каждый день открытой позиции
он рассматривает как совершенно новую сделку. Если он не может
оправдать открытие данной позиции в этот день, тогда он просто за-
крывает ее. Это бесспорно пример временного стопа.
Выбор временного стопа зависит от очень личных причин. Не при-
меняйте его, если вы долгосрочный трейдер и после выхода должны
будете вернуться в рынок в ожидании сильного движения рынка. Не
применяйте его, если у вас есть трудности возвращения в позицию, из
которой вы вышли. Однако если вам нравится краткосрочный трей-
динг, тогда временные стопы будут, вероятно, превосходным допол-
нением к вашему арсеналу.
И все же перед тем, как использовать временные стопы, проверьте
их эффективность в рамках вашей методологии. Если, например, вы
решите применить 3-дневный временной стоп, определите эффектив-
ность такого стопа. Как часто ваша позиция будет бездействовать в
течение трех дней, а затем взлетать вверх? Если вы найдете достаточ-
но примеров, чтобы предположить, что можете, применяя такой стоп,
пропустить сильное движение рынка, избегайте применения этого ме-
тода. Но если вы определите, что временные стопы лучше справляют-
ся с обрезанием ваших убытков, тогда уж конечно — включайте их.
Дискреционные и психологические стопы
Если у вас есть хорошее интуитивное чутье рынка, тогда вы
могли бы также рассмотреть и дискреционные (т. е. бессистемные,
применяемые по ситуации) стопы — в числе которых мог бы быть и
временной стоп. Многие из лучших профессиональных трейдеров
применяют дискреционные стопы, но я бы не рекомендовал их люби-
телям или начинающим трейдерам.
Психологический стоп, напротив, является великолепным стопом
для большинства рыночных игроков. Если только вы не находитесь на
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
271
рынке ради долгосрочной инвестиции, когда вообще не планируете
продавать, тогда вам следует рассмотреть психологические стопы.
Сторонники долговременного тренда тоже могут испытывать трудно-
сти с такими стопами, поскольку одна хорошая сделка может потребо-
вать целого года трейдинга. Если вы не относитесь к типу психологи-
чески хорошо уравновешенных людей, вы, вероятно, решите, что вам
пора взять отпуск или применить психологический стоп как раз в тот
момент, когда неожиданно наступает время крупной сделки.
Существуют определенные периоды, когда вы вдруг осознаете, что
самый важный фактор в вашем трейдинге — вы, человек, — не можете
в данный момент действовать на все 100%. Именно в такие моменты
вы должны просто подумать о том, чтобы уйти с рынка. Времена, кото-
рые почти предвещают какую-то катастрофу, это: 1) когда вы прохо-
дите процедуру развода или отделения от важного для вас человека;
2) когда важный для вас человек умирает или попадает в госпиталь;
3) когда рождается ребенок; 4) когда вы переезжаете в другой дом или
офис; 5) когда вы психологически истощены или измучены и 6) когда
вы настолько взволнованы состоянием рынка, что ваша позиция вне-
запно представляется вам сомнительной — даже когда ничего в ней не
изменилось. Вероятно, в такие периоды вы должны просто закрыть
все ваши активные позиции.
Вы можете также подумать о применении психологических стопов,
когда отправляетесь в поездку. Например, если вы взяли отпуск, по-
звольте себе, чтобы это время стало для вас и отдыхом от рынка, а пото-
му закройте все ваши позиции. Когда вы совершаете деловую поездку и
не можете нормальным образом следить за поведением рынка, я бы тоже
предложил вам закрывать все позиции. Эти психологические стопы при-
надлежат к числу важнейших из всех, которыми вы можете располагать.
Я настоятельно рекомендовал бы вам начать ими пользоваться.
Резюме: сохранение капитала
• Ваш защитный стоп подобен красному свету светофора. Вы можете
проехать на него, но вряд ли вам удастся проделать это благополучно.
• Ваш защитный стоп выполняет две главные функции: 1) он уста-
навливает максимальный убыток, который вы можете понести в ва-
шей позиции (R), и 2) он устанавливает эталон, по отношению к
которому вы будете измерять последующие доходы.
272
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
• Ваша главная задача как трейдера или инвестора должна заклю-
чаться в том, чтобы составить план, который позволил бы вам полу-
чать прибыли, которые во много раз превосходили бы величину R,
выражающую размер вашего начального риска.
• Когда вы устанавливаете ваши стопы, старайтесь размещать их за
пределами рыночного шума. Это может быть достигнуто путем уста-
новки стопов, в несколько раз превышающих средний диапазон из-
менений цен (ATR), путем использования дэв-стопов или путем оп-
ределения величины максимальных неблагоприятных отклонений
(МАЕ) и размещения стопа за ее границами.
• Жесткие стопы имеют то преимущество, что создают выигрыши, во
много раз превышающие R, и минимизируют убытки. Однако они
имеют и тот недостаток, что снижают надежность системы и сильно
увеличивают ваши затраты на осуществление сделок. В результате
вы, если хорошо спланировали ваш вход, должны, вероятно, ис-
пользовать только жесткие стопы.
• Другие типы стопов включают: долларовые стопы, процентные кор-
ректирующиеся стопы, стопы на основе учета изменчивости (вола-
тильности), стопы на основе пробоя канала, стопы на основе сколь-
зящих средних, стопы на уровнях поддержки и сопротивления,
временные стопы и дискреционные стопы. Каждый из них имеет
свои специфические достоинства, и выбор вами правильного стопа
является частью работы по созданию системы трейдинга, наиболее
подходящей для вас.
Стопы,
применяемые в распространенных
торговых системах
Системы,
применяемые на фондовой бирже
Метод CANSLIM Уильяма О’Нила
Уильям О’Нил не рассматривает стопы, связанные с общим
поведением рынка. Он указывает лишь на то, что вы никогда не дол-
жны позволять акциям идти против вас более чем на 7-8%. Это ва-
риант рассмотренного выше «процентного корректирующего» стопа.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал
273
По существу, 7-8% О’Нила означают 7-8%-ную поправку к цене ак-
ций — что никак не связано с размером вашего капитала. Таким об-
разом, если вы покупаете акции по цене $20, вы никогда не должны
позволять им идти против вас больше чем на 7-8% от $20, что равно-
сильно потере $1,40-$ 1,60 на акцию. Если вы покупаете акции по
цене $100, тогда никогда не должны позволять им идти против вас
больше чем на 7-8 долларов. О’Нил предостерегает, что 7-8% долж-
ны быть максимальным убытком, который вы должны терпеть. Фак-
тически он рекомендует, чтобы средний размер всех ваших убытков
не превышал 5-6%.
Хотя руководящие принципы О’Нила принадлежат к числу наибо-
лее рекламируемых методов ведения сделок с акциями, я думаю, что
их можно улучшить. Вы можете стать гораздо богаче, если будете
пользоваться стопами, связанными с поведением рынка. Определите
максимальное неблагоприятное отклонение цен (МАЕ), пользуясь
системой О’Нила. Эту величину следует, вероятно, определять по от-
ношению к различным диапазонам колебания цен. Если вы найдете,
что дешевые акции, т. е. ценой до $25, редко идут против вас больше
чем на 1 доллар, тогда ваш стоп может быть равен $1. Вы, возмож-
но, заметите, что даже акции ценой $100 редко идут против вас
больше чем на $2, если вы правильно выбираете время и объект по-
купки. В этом случае ваши шансы получить большие доходы в едини-
цах R за счет покупки дорогих акций будут огромными.
Поскольку О’Нил рекомендует входить в рынок, когда он покидает
свой базовый уровень, то, вероятно, выход должен осуществляться в
случае, если рынок возвращается к своему базовому уровню — или
хотя бы подходит к самой нижней точке этого уровня. Другим возмож-
ным вариантом выхода было бы закрытие позиции в случае, если цена,
идя против вас, в 3 раза превысит средний дневной диапазон своего
изменения.
Подход к инвестированию Уоррена Баффета
Уоррен Баффет, согласно большинству написанных о нем
книг, рассматривает большую часть своих инвестиций как пожизнен-
ные владения. Он чувствует, что его доходы будут достаточно велики
спустя долгое время, чтобы выдержать все подъемы и спады рынка.
Кроме того, у него нет никакого желания оплачивать издержки опера-
ций покупки и продажи, не говоря уже о налоговых последствиях.
В результате Уоррен Баффет считает, что главная его работа состоит в
том, чтобы покупать те компании, которыми он хочет владеть до кон-
274
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ца дней. Уоррен Баффет словно бы и не имеет никаких защитных сто-
пов:
Я никогда не делаю попыток зарабатывать деньги на рынке акций. Я покупаю
в предположении, что фондовая биржа может закрыться хоть завтра и не
открываться пять лет.9
Все же известно, что Баффет продает свои вложения. Вспомним,
что защитный стоп представляет собой нечто такое, что вы используе-
те в худшем случае развития событий, чтобы защитить свой капитал.
В результате, я уверен, что Баффет должен время от времени прово-
дить инвентаризацию всех своих владений, чтобы определить, соот-
ветствуют ли они его критериям.
Чем более мудро вы выбираете объекты для ваших вложений, чем
глубже понимаете, как работают ваши компании, и чем точнее вы спо-
собны оценить, насколько хорошо они управляются, тем более эффек-
тивно вы сможете применять такой подход. И все же я бы настоятель-
но рекомендовал, чтобы самый упорный долговременный инвестор
все-таки имел бы какой-нибудь аварийный сигнал на самый худший
случай развития событий для каждого своего вложения и формировал
описание этого сигнала еще в момент покупки.
Метод «Дурацкая четверка»
Этот подход тоже не предусматривает никаких реальных за-
щитных стопов, не считая ежегодной переоценки портфеля. Поскольку
высокодоходные подходы обычно дают результат только при работе с
пакетами акций с высокой капитализацией (как, например, входящих в
индекс Dow30), то, торгуя этими акциями, можно, по-видимому, не
ожидать серьезных проблем.10
И все же, когда вы исследуете данный метод, вы найдете, что боль-
шую часть времени ваш ежеквартальный доход обусловлен эффектив-
ностью одного-двух из четырех пакетов акций, которые действитель-
но приносят доход. Однако довольно часто цены на один из пакетов
акций значительно падают. Таким образом, по моему мнению, этот
метод можно улучшить с помощью установки стопов. Проанализи-
руйте через призму этого метода проигрышные и выигрышные годы.
Сколько вы потеряли (самое большее) в выигрышные годы? Сколько
вы потеряли в проигрышные годы? Другими словами, определите
МАЕ для этого метода. Вы можете обнаружить, что метод МАЕ мало
влияет на риск падения в выигрышные годы и ограничивает этот риск
в проигрышные годы.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал 275
Торговые системы для рынка фьючерсов
Подход Кауфмана с использованием адаптивного
скользящего среднего
Обсуждая сущность стоп-лоссов, Кауфман делает интересное
, наблюдение. Он говорит, что размер случайного движения цены про-
тив вас, умноженный на количество случаев, когда это движение, веро-
ятно, должно произойти, почти всегда имеет одинаковую величину.
Например, допустим, что у вас есть 20 случаев движения цены на 5 пун-
ктов, 10 случаев ее движения на 10 пунктов и 5 случаев 20-пунктового
движения. Каждый из этих вариантов приводит к 100 пунктам убытка
плюс затраты на проскальзывание и стоимость осуществления тран-
закций (сделок). В результате он доказывает, что более удаленные сто-
пы в общем случае предпочтительнее, поскольку они минимизируют
накладные расходы на ведение торговли.
Когда Кауфман в своей книге тестирует какую-либо систему, то в
вопросе о применении стопов он опирается на несколько простых пра-
вил. Во-первых, из сделки выходят ближе к закрытию биржи, если
убыток превышает заранее установленный процентный уровень. Это
очень напоминает концепцию О’Нила. Во-вторых, из сделки выходят
при появлении сигнала о развороте рынка, в том числе когда явно вид-
но, что открытая позиция убыточна.
По моему мнению, многие концепции, рассмотренные в этой главе,
могли бы существенно улучшить систему адаптивных скользящих
средних. Подумайте, например, об использовании стопа, опирающего-
ся на диапазон изменения цен, стопа на основе МАЕ или дэв-стопа.
Фундаментальный трейдинг Галлахера
Как вы, возможно, помните из главы 8, Галлахер является
фундаментальным трейдером. Он использует при торговле опреде-
ленные фундаментальные показатели и входит на рынок при пробое
10-дневного канала, когда фундаменталии указывают на признаки
движения рынка в определенном направлении. Его стоп-лосс прост.
Это пробой 10-дневного канала в направлении, противоположном от-
крытой позиции.
Хотя многие идеи, лежащие в основе методики трейдинга Галлахе-
ра, очень разумны, я думаю, что читатели этой книги найдут, что неко-
торые изложенные здесь подходы к использованию стоп-лоссов мог-
ли бы существенно улучшить этот простой метод трейдинга.
т
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Трехшаговая модель Кена Робертса
Вспомним, что установка Кена Робертса состоит в том, что
рынок совершает подъем или спад в течение 9 месяцев, а затем образу-
ет на графике трехшаговую фигуру. Входным сигналом служит ситуа-
ция, когда цена достигает нового экстремума в направлении, противо-
положном прежним максимальным или минимальным значениям, —
иначе говоря, вы входите, когда рынок снова проходит точку заверше-
ния шага 2 в трехшаговой фигуре 1-2-3. Стоп-лосс — это просто поме-
щение стопа в определенную логическую точку графика — сразу же за
точкой завершения шага 1.
Опять же, по моему мнению, те, кто пользуется этим подходом, ста-
ли бы гораздо богаче, если бы пользовались стопом, основывающимся
на статистическом экстремуме. Несколько таких стопов могут вклю-
чать: 1) утроенную величину ATR; 2) ATR плюс утроенное стандарт-
ное отклонение величины ATR; 3) дэв-стоп или 4) какую-либо оценку
МАЕ для этого конкретного случая и стоп, установленный сразу же за
полученным значением МАЕ.
Примечания
1. Этот вид трейдинга труден из-за высоких комиссионных, взимае-
мых биржевыми брокерами. Однако трейдинг через Интернет по-
зволяет торговать гораздо дешевле.
2. Фондовая биржа способствует этому, снижая требования об обя-
зательном размере обеспечения для покупки ценных бумаг всего
до 50% и настраивая людей на то, что они могут потерять всё. Бо-
лее того, это часто имеет реальное подтверждение, поскольку у
большинства игроков нет торгового плана и они психологически
связывают свои инвестиции с возможной потерей денег.
3. Предложено Дж. Уэллсом Уайлдером (J. Wells Wilder) в его книге
«Новые идеи в технических торговых системах трейдинга» (New
Concepts in Technical Trading Systems). См. рекомендуемую литера-
туру в Приложении 1.
4. Sweeney, Campaign Trading. См. рекомендуемую литературу в При-
ложении 1.
5. Дополнительные подробности о МАЕ читатель может найти в кни-
ге Campaign Trading.
Глава 9. Умение уйти вовремя: как защитить ваш капитал 277
6. Если проскальзывание и комиссионные составляют $100 на сдел-
ку, вы должны вычесть $600 из вашей прибыли в $1500. Это по
существу превращает вашу прибыль размером 20R в 9R. Вот поче-
му краткосрочные трейдеры всегда должны принимать во внима-
ние фактор стоимости совершения сделки. Вероятно, это главный
фактор, влияющий на успех краткосрочной торговли.
7. Дэв-стоп является индикатором Синтии А. Кейс (Cynthia А.
Kase), защищенным авторскими правами.
8. Книга Лебо и Лукаса содержит превосходное обсуждение этой
темы. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
9. W. Buffett, согласно цитате Джереми Гейна (Jeremy Gain), «The
Bull Market’s Biggest Winners», Fortune, August 8, 1983, p. 36.
10. Пользуясь такой стратегией, вы можете потерять все свои деньги,
но в случае начала сильного медвежьего рынка за короткое время
вы легко можете потерять 30% вашего капитала и более.
Глава 10
Как получать прибыли
Вам следует знать, когда придержать позиции; знать, когда
свернуть их; знать, когда уйти, и знать, когда бежать.
Кенни Ролжерс (Кеппу Rogers)
Несколько лет назад Эд Сэйкота (Ed Seycota), которому уде-
лено главное место в книге Джека Швагера «Мудрецы рынка» (Ed
Schwager, Market Wizards'), заметил на одном из наших семинаров, что
тем, кто имеет желание научиться торговать, следует спуститься к бе-
регу и посмотреть на волны. Скоро вы заметите, что волны, омывая
берег, затем поворачивают назад и возвращаются в море. Затем он
предложил двигать руками в одном ритме с волнами — приближать их
к себе, когда набегает волна, и отводить от себя, когда волна откатыва-
ет от берега. Проделав это упражнение некоторое время, вы заметите,
что скоро настраиваетесь на ритм движения волн. «Когда вы достиг-
нете этого состояния гармонии с движением волн, — сказал он, — вы
узнаете много нового о том, как стать трейдером.» Обратите внимание
на то, что для того, чтобы добиться контакта с волнами, важно, чтобы
вы знали, когда волна заканчивает свое движение.
Однажды меня посетил один человек из Австралии. Он зарабо-
тал кучу денег на продаже компьютерных программ и сейчас захо-
тел изучить различные системы трейдинга. Он посетил многих спе-
циалистов в Соединенных Штатах, чтобы узнать от них сущность
трейдинга. Мы пообедали вместе, и он тщательно объяснил мне все
свои идеи о трейдинге. Когда я все выслушал, то был несколько оза-
дачен. Все его исследование было связано с методами входа в ры-
нок. В своих исследованиях он совершенно не касался того, какие
методы можно использовать для выхода или как контролировать
размер своей позиции. Когда я заметил, что сейчас ему следовало
бы потратить, по меньшей мере, столько же времени на разработку
Глава 10, Как получать прибыли
279
эффективных методов выхода и почти столько же времени, если не
больше, на изучение методов управления размером позиции, он
явно расстроился.
Создается впечатление, что люди пренебрегают выходом — может
быть, потому, что они не в состоянии контролировать рынок при вы-
ходе. И все же те люди, которые придают значение выходам из пози-
ции, действительно контролируют две важные переменные — само
наличие прибыли и размер этой прибыли. Это один из главнейших
ключей к разработке успешной системы трейдинга.
Сущность методов
фиксации прибыли
С выходами связано много проблем, которые нужно решать.
Если в процессе трейда у вас не возникла необходимость аварийного
выхода, ваша система должна позволить вам извлечь максимально
возможную прибыль и отдать минимальное ее количество. Именно
этим занимаются методы выходов с фиксацией прибыли!
Заметьте, что я использую слово «выходы» — т. е. множественное
число слова, — поскольку большинство систем требуют наличия не-
скольких выходов, чтобы надлежащим образом выполнить свою ра-
боту. В результате, советую вам рассмотреть применение различных
стратегий выхода для каждой из целей вашей системы. Разрабаты-
вая свою систему, постоянно размышляйте о том, как вы хотите кон-
тролировать отношение размера риска к сумме вознаграждения и
максимизировать свои прибыли, применяя описанные в этой главе
методы фиксации.
Помимо начального стоп-лосса имеется много разных классифика-
ций выходов. Они включают выходы, приводящие к убытку, но сни-
жающие ваш начальный риск; выходы, максимизирующие прибыли,
и выходы, которые удерживают вас от слишком больших потерь денег,
а также психологические выходы. Эти категории в какой-то степени
перекрывают друг друга. Описание каждого типа выхода сопровожда-
ется характеристикой нескольких методов, которые вам рекомендуется
изучить. По мере того, как вы будете внимательно знакомиться с каж-
дым из них, думайте о том, как их можно приспособить к вашей систе-
ме. Большинство стратегий выхода невероятно легко можно подо-
гнать к целям конкретной системы.
280
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Выходы, приводящие к убытку,
но снижающие ваш начальный риск
Ваш начальный риск, который мы обсуждали в главе 9, был
задуман как стоп-лосс, который защищает ваш капитал в худшем слу-
чае развития событий. Этот вид выхода тоже создает убыток, но три
нижеописанных метода разработаны как раз для того, чтобы вы поте-
ряли как можно меньше.
Временной стоп
В общем, люди входят в рынок, поскольку ожидают, что вско-
ре после их входа цена изменится в их пользу. В результате, если у вас
есть осмысленный входной сигнал, тогда потенциально полезным бу-
дет установить стоп, который выведет вас из рынка, спустя некоторый
отрезок времени, который не приносит вам прибыли. Например, та-
кой выход может определяться правилом: «Уходи с рынка при закры-
тии второго дня, после того как позиция стала неприбыльной». Такой
выход потребует от вас некоторой потери денег, но не столь большой,
как при срабатывании аварийного стоп-лосса.
Скользящий стоп (трейлинг-стоп)
Трейлинг-стопом называется стоп, который учитывает пери-
одические изменения цены в соответствии с некоторым математиче-
ским алгоритмом. Система со случайным входом (описанная в главе 8)
использовала трейлинг-стоп, применяющий тройной диапазон изме-
нения цен, который регулировался ежедневно по данным на момент
закрытия, когда цена изменялась в пользу вашей сделки. Например,
после первого дня трейда, если цена изменяется в вашу пользу или
если изменчивость цен (волатильность) падает, тогда трейлинг-стоп
сдвигается в вашу пользу. Ситуация может еще быть убыточной, но
она изменяется в вашу пользу. Таким образом, если рынок изменяется
против вас достаточно сильно, чтобы вынудить вас выйти из него, вы
все же потерпите некоторый убыток, но он не будет столь велик, как
ваш начальный стоп. На рис. 10.1 приведен пример трейлинг-стопа,
учитывающего изменчивость рынка. Такие скользящие стопы могут
опираться на любое число факторов — волатильность, скользящее
среднее, пробой канала, укрепление рыночной конъюнктуры и т. п., —
Глава 10. Как получать прибыли
281
и каждый из этих факторов может иметь любое число различных пе-
ременных, их контролирующих. Несколько конкретных примеров
приведено в следующем разделе.
Важным моментом при использовании скользящих стопов является
то, что ваш уровень выхода непрерывно подвергается регулировке, кото-
рая будет постепенно сдвигать его в вашу пользу. Это движение не все-
гда приносит вам прибыль, но снижает ваш потенциальный убыток.
Bar Chart for ВР85-95
Рис. 10.1. Замыкающий стоп, учитывающий тройной размах
Вы должны тщательно обдумать, проведя тесты и проанализировав
результаты, хотите ли вы использовать этот метод. Например, довольно
часто, снижая ваш начальный риск по мере того, как вы сдвигаете вверх
ваш трейлинг-стоп, вы отказываетесь от своего шанса получить при-
быль. Напротив, вы всего лишь обмениваете этот шанс на снижение сте-
пени возможного убытка. Будьте осторожны в этой части разработки
вашей системы, и если ваша система не использует жестких стопов, по-
мните, что существует возможность использования повторных входов.
Выходы, которые максимизируют
ваши прибыли
Чтобы максимизировать ваши прибыли (позволить им расти),
вы должны быть готовы к частичной фиксации. Фактически ирония со-
стоит в том, что если вы хотите максимизировать прибыли, то должны
быть готовы к тому, чтобы потерять большую часть прибыли, которую
282
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
вы уже накопили. Как сказал однажды один мудрый и очень богатый
трейдер, «вы не можете заработать деньги, если не готовы их потерять.
Это все равно, что дышать, делая только вдохи, но не желая выдыхать
воздух». Разные типы выходов помогут вам дышать полной грудью. Сре-
ди них трейлинг-стопы и процентные корректирующиеся стопы.
Трейлинг-стоп
Скользящий стоп способен помочь вам получить большие
прибыли, но он всегда будет приводить к потере некоторой ее части.
Давайте рассмотрим несколько примеров трейлинг-стопов, которые
могут вам пригодиться.
Скользящий стоп, учитывающий волатильность, который мы уже
упомянули, представляет собой число, кратное дневному диапазону
изменения цен на рынке. Дж. Уэллс Уайлдер, который первым выдви-
нул это понятие, предлагает, что это должно быть число, превышаю-
щее в 2,7-3,4 раза средний истинный диапазон за последние 10 дней.
В нашей системе случайного входа мы использовали число 3,0. Цель
стопа, основанного на диапазоне изменения, состоит в том, чтобы дер-
жать ваш стоп за пределами уровня шума рынка, и применение с этой
целью трехкратного дневного диапазона несомненно способствует
этому. Некоторые пытались использовать недельный диапазон. Если
вы пойдете по этому пути, тогда вам, вероятно, будет достаточно опре-
делить стоп, превышающий недельный размах в 0,7-2 раза.
Другой возможностью является долларовый (ценовой) трейлинг-
стоп. Здесь вам следует выбрать некоторую величину, скажем $1500,
и сохранять ее на этом уровне по отношению к вчерашнему закрытию
торгов. Ценовые стопы превосходны, если имеют какую-нибудь ра-
зумную основу. Тем не менее использование стопа в $1500 на кон-
тракт S&P или на зерновой контракт стоимостью $150 или $10 — это
безумие. Величина вашего долларового стопа должна учитывать то,
что представляется разумным для каждого рынка. Лучшим способом
определить, что разумно для каждого отдельно взятого рынка, это рас-
смотреть волатильность цен на этом рынке. В результате мы прихо-
дим к выводу, что вы могли бы с таким же успехом использовать и
стоп на основе диапазона изменения цен.
Трейлинг-стоп на основе пробоя канала тоже довольно полезен.
Вы можете решить, что будете выходить с рынка, когда цена достигнет
своего экстремума за последние X дней (вставьте нужное число вмес-
Глава 10. Как получать прибыли
283
... 200-дневное
скользящее среднее
держало бы нао ак-
тивно вовлеченным в
рынок акций в тече-
ние последних 3 лет
(1995-1997) и по-
зволило бы вам по-
лучи гь значительную
прибыль
то X). Так, в длинной позиции (при игре
на повышение) вы можете решить прода-
вать, если цена достигает минимума пос-
ледних 20 дней, тогда как в короткой по-
зиции (при игре на понижение) вы
можете решить закрыть позицию, если
цена достигнет максимума последних 20
дней. По мере того как цена изменяется в
вашу пользу, это число всегда можно от-
регулировать по рынку.
Трейлинг-стоп на основе скользящих
средних — это еще один распространенный
стоп. Если цена изменяется в каком-либо определенном направлении,
тогда медленная скользящая средняя линия будет тащиться позади те-
кущей цены и может быть использована как уровень стопа. Тем не ме-
нее вам придется правильно определить период этой скользящей сред-
ней. Например, 200-дневное скользящее среднее значение держало бы
вас активно вовлеченным в рынок акций в течение последних трех лет
(1995-1997) и позволило бы вам получить значительную прибыль.
Имеется много различных типов скользящих средних — простые,
экспоненциальные, смещенные, адаптивные и т. д., и все они могут
быть использованы в качестве уровня скользящего стопа. Вашей зада-
чей является просто найти одну или несколько скользящих средних,
которые наилучшим образом отвечают вашим целям. Разные виды
скользящих средних подробно обсуждались нами в главе о входах, т. е.
в главе 8 этой книги.
Существуют и другие виды трейлинг-стопов, основанных на консо-
лидациях и фигурах, возникающих на графиках. Например, каждый
раз, когда рынок выходит за границы фигуры консолидации, эта фигура
может стать основой для формирования уровня нового стопа. Это при-
водит к установке дискреционного скользящего стопа, который унич-
тожит большую часть прибыли. Тем не менее он может иметь и некото-
рые достоинства в комбинации с другими типами выходов.
Стоп на основе потери части прибыли
(возвратный стоп)
Этот вид стопа исходит из допущения, что вам следует отдать
некоторый процент вашей прибыли, чтобы позволить ей расти. В ре-
284
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
зультате данный стоп просто назначает разрешенную величину потерь
и включает ее в алгоритм работы вашей системы. Тем не менее чтобы
применить данный вид стопа, вы должны достигнуть определенного
уровня прибыльности порядка 2R.
Вот пример того, как это работает. Допустим, вы купили 100 акций
компании Micron по цене $52. Вы установили для себя уровень допу-
стимого риска (1R) в размере $6, подразумевая, что закроете позицию
в случае, если цена купленных вами бумаг упадет до $46. Со временем
ваши бумаги вырастают до $64, т. е. обеспечивают вам «бумажную»
прибыль* $12, что соответствует 2R. В этот момент вы решаете уста-
новить возвратный стоп размером, скажем, в 30% от накопленной при-
были. Поскольку ваша прибыль составляет на данный момент $12,
размер стопа будет равен 30% от этой суммы, т. е. $3,60.
Когда прибыль поднимется до $13, возврат 30% станет равным
$3,9. Так как при фиксированном проценте ценовое выражение сто-
па продолжает расти по мере роста прибыли, вы, возможно, захотите
изменить величину этого процента. Например, вы можете начать с
возврата 30%, но при достижении прибыли в 3R снизить эту величи-
ну до 25% и до 20% при достижении прибыли в 4R. Это будет цели-
ком зависеть от ваших целей при разработке торговой системы.
Выходы, избавляющие вас от слишком
большой потери прибыли
Если вы управляете деньгами других лиц, то гораздо важнее
минимизировать сокращение прибылей, чем обеспечивать крупные
доходы. В результате вас, вероятно, заинтересуют выходы, которые
удерживают вас от слишком большой уступки прибыли. Например,
если на 31 марта есть открытые позиции, которые на 15% повышают
величину счета вашего клиента в его мартовском финансовом отчете,
тогда ваш клиент будет огорчен, если вы потеряете большую часть
этой прибыли. Ваш клиент будет считать, что «бумажная» прибыль —
это уже его деньги. В результате вы придете к выводу, что вам нужен
какой-то вид выхода, который зафиксирует большую часть прибыли,
как только вы достигнете конкретной цели или после того, как ваш
клиент получит очередной отчет.
* «Бумажной» называют еще не зафиксированную прибыль, т. е. прибыль,
существующую не в денежном выражении, а исходя из текущей цены имею-
щихся в вашем портфеле ценных бумаг. — Примеч. науч. ред.
Глава 10. Как получать прибыли
285
Как я уже упоминал, многие из этих вариантов выходов перекры-
ваются. Например, процентные возвратные выходы в сочетании с
установлением какой-либо цели являются превосходным средством
застраховать вас от потери слишком большой части прибыли. Тем не
менее есть и другие выходы, которые также прекрасно работают.
Целевые уровни прибыли
Некоторые люди используют системы трейдинга, которые
позволяют предсказывать целевые уровни прибыли (например волны
Эллиотта). Если вы пользуетесь такой системой, тогда вы, вероятно,
можете наметить для себя конкретные цели.
Однако есть и другой способ определить цель. Вы можете устано-
вить, опираясь на историческое тестирование, что ваш метод создает
такую величину отношения вознаграждения к риску, которая вам
нужна, если обеспечит прибыль, в определенное число раз превышаю-
щее ваш начальный риск. Например, вы можете обнаружить, что дос-
тижение прибыли, в четыре раза превосходящей ваш начальный риск
(т. е. равной 4R или больше), — это ваша основная цель. Если вы смо-
жете ее достичь, тогда, возможно, захотите зафиксировать вашу при-
быль или установить жесткий стоп. Все обсуждаемые ниже методы
можно в какой-то степени ужесточить после того, как задача получе-
ния прибыли достигнута.
Выход на основе потери части прибыли
(возвратный стоп)
Ранее уже была упомянута одна превосходная идея относи-
тельно выходов. Ее суть в том, чтобы терять в худшем случае лишь
определенный процент прибыли и сжимать этот процент после дос-
тижения новых уровней прибыли или значимых событий (таких как,
например, формирование отчета вашему клиенту или цели в отно-
шении получаемой прибыли). Например, после того, как вы достиг-
ли прибыли 2R, вы, может быть, захотите рискнуть не более чем 30%
этой прибыли, чтобы позволить ей расти дальше. Когда вы имеете
гораздо большую прибыль (скажем 4R), то можете захотеть риско-
вать лишь 5-10% вашей прибыли в случае аварийного закрытия по-
зиции.
286
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Допустим, что вы купили золото по цене $400 со стопом на уровне
$390. Таким образом, ваш начальный риск равен 10 пунктам, что со-
ответствует возможной потере $1000. Цена золота возрастает до
$420, так что теперь вы имеете прибыль в 20 пунктов (т. е. 2R). Это
могло бы послужить поводом, чтобы ограничить размер риска 30%
от достигнутой прибыли, или $600. Если цена золота упадет до $414,
вы закроете позицию и зафиксируете оставшуюся прибыль (70% от
ее максимальной величины).
Цена на золото продолжает подниматься и достигает $440, так что
теперь вы имеете прибыль 4R, или $4000. Пока вы не достигли прибы-
ли 4R, вы были готовы рисковать 30% вашей прибыли, что составляло
бы $1200 при уровне прибыли в $4000. Но уровень 4R является для
вас сигналом ограничить риск 10% достигнутой прибыли. Ваш стоп
сейчас сдвинулся до возможной суммарной потери в $436 — допуская
падение цены только до уровня $400.
В мои намерения не входит предлагать вам для использования кон-
кретные уровни риска (как, например, 10% при прибыли 4R), я пред-
лагаю вам только методику, которая позволит вам определить соб-
ственные цели. Это ваше дело определить, какие уровни в наибольшей
степени помогают достижению ваших целей.
Значительное изменение
волатильности действует против вас
Один из лучших выходов возникает в момент серьезного из-
менения волатильности против вас. Фактически этот момент являет-
ся также очень хорошим сигналом входа для системы, известной как
пробой волатильности.
В рамках данной системы вам необходимо следить за средним ис-
тинным диапазоном изменения цен. Когда цена делает ненормально
большой скачок (скажем, в 2 раза превышающий средний ежедневный
диапазон) против вас, вы должны закрыть позиции. Допустим, у вас
есть 200 акций компании IBM стоимостью $145. Средний дневной
диапазон цен составляет $1,50, и вы решаете, что выйдете из рынка,
если направленное против вас изменение цены за один день в 2 раза
превысит величину этого диапазона. Другими словами, поскольку
рынок закрылся при цене $145, а удвоенный дневной разброс цен ра-
вен $3,0, вы выйдете из рынка, если назавтра цена акций упадет до
Глава 10. Как получать прибыли
287
$142. Это означает огромный скачок цены против вас, и вы не хотите
оставаться на рынке, если произойдет такое изменение.1
Вам должно быть ясно, почему такой вид выхода не может быть ва-
шей единственной страховкой. Предположим, вы и дальше при уста-
новке стопа будете придерживаться принципа пробоя удвоенного ди-
апазона. Сегодня ваши акции стоят на рынке $145, так что уровень
выхода составляет $142. Затем цена опускается на $1 и становится
равной $144. Теперь ваш новый уровень выхода по пробою волатиль-
ности составляет $ 141. На следующий день рынок закрывается еще на
один доллар ниже, то есть при цене $143. Теперь ваш новый выход
смещается до уровня $140. Это может продолжаться и дальше, пока
цена не упадет до нуля. Таким образом, вам требуется какой-нибудь
дополнительный тип выхода — как, например, защитный стоп или ка-
кой-нибудь вид скользящего стопа, — чтобы вы могли выйти из рынка
и сохранить свой капитал.
Параболические стопы
Параболические стопы впервые были описаны Дж. Уэллсом
Уайлдером и оказались очень полезными. Параболическая кривая на-
чинается от предыдущей точки минимума и поднимается с ускорени-
ем на восходящих рынках. Поскольку рынок имеет тренд, кривая все
ближе и ближе приближается к цене. Таким образом, она совершает
большую работу, следуя за прибылью. К сожалению, в начале вашей
сделки параболическая кривая довольно далека от фактической цены.
И наоборот, параболический стоп может иногда слишком близко по-
дойти к ценам, и вы будете выбиты с рынка тогда, когда цены все еще
будут продолжать двигаться в соответствии с выгодным для вашей
позиции трендом.
Есть несколько способов обойти эти осложнения. Одной из воз-
можностей является настройка (подбор величины) ускоряющего мно-
жителя параболического стопа, позволяющего изменять скорость дви-
жения параболической кривой относительно истинных цен на рынке.
Таким путем параболические стопы можно хорошо подогнать к вашей
конкретной системе и к рынку, на котором вы ведете свой трейдинг.
Чтобы лучше контролировать свой риск в начале сделки, вы може-
те установить отдельный ценовой стоп. Например, если параболиче-
ский стоп предлагает вам риск в $3000 при открытии позиции, вы мо-
жете установить простой стоп в $1500, пока парабола находится ниже
288
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
$1500 от текущей цены контракта; риск же в $3000 может оказаться
слишком велик для вас.
Более того, если вы применяете параболический выход, вам следу-
ет подумать над разработкой методов повторного входа в рынок. Если
параболический стоп подходит слишком близко к фактической цене,
вы можете выйти с рынка до окончания тренда, которому следуете.
Вы не хотите пропустить остаток тренда, поэтому вам, возможно, за-
хочется вернуться. Хотя параболические стопы могут и не быть столь
исключительно хорошими для контроля над риском, как другие мето-
ды выхода, они являются превосходным средством защиты прибыли.
Психологические выходы
Одним из самых разумных выходов, какие только можно при-
думать, является психологический выход. Эти выходы больше зави-
сят от вас, чем от поведения рынка. Так как вы являетесь самым зна-
чительным фактором в вашем трейдинге, психологические выходы
имеют большое значение.
Существуют такие периоды времени, когда вероятность ваших по-
терь на рынке сильно возрастает. Сюда относятся времена, когда вы
чувствуете себя нездоровым или испытываете психологические труд-
ности, когда переживаете сильный стресс, проходите через процедуру
развода, когда у вас родился ребенок или когда вы переезжаете. В та-
кие периоды сильно возрастают шансы, что вы сделаете что-нибудь
такое, что приведет вас к рыночным убыткам. Поэтому в указанных
случаях я настоятельно рекомендую вам применить психологический
выход и вытащить себя с рынка.
Еще один подходящий момент для психологического выхода — это
отпуск или любое другое ваше отсутствие и невозможность следить за
рынком.
Некоторые люди могут возразить, что иная сделка может потребо-
вать от вас целого года ожидания, и в таких случаях вы не захотите упу-
стить эту сделку. Я согласен с этой философией, если вы обладаете дис-
циплиной и ваши действия во время трейдинга доведены почти до
автоматизма. В любой из таких периодов, о которых я говорил, сред-
ний человек может потерять деньги, несмотря на то, что сделка сама по
себе хороша. Следовательно, вам нужно хорошо знать самого себя. Если
вам кажется вероятным, что вы можете проиграть даже на хорошей
сделке, тогда надо воспользоваться психологическим выходом.
Глава 10. Как получать прибыли
289
Просто воспользуйтесь стопом
и проанализируйте свои цели
в отношении прибыли
Одной из ваших целей при разработке системы трейдинга мо-
жет быть максимизация вероятности получения сделок с высоким зна-
чением R-кратного. Вы могли бы решить, например, применить жесткие
стопы с целью получить сделку с прибылью 20R. Чтобы добиться этого,
вы могли бы решить использовать описанную в главе 8 стратегию сле-
жения за разворотом, чтобы разработать жесткий стоп. Допустим, что
ваш стоп равен всего одному доллару для пакета очень дорогих акций,
так что вы потеряете только $100 на 100 акций. Это был бы очень жест-
кий стоп, например для акций стоимостью $100. Вы могли бы выйти из
рынка пять раз подряд, теряя каждый раз всего по $100 и получив таким
образом общий убыток в $500. При этом одно изменение цены в вашу
пользу на $20 за акцию дало бы вам прибыль $2000 или $1500 чистой
прибыли. Вы оказываетесь «правы» один раз из шести, но при этом вы
зарабатываете $1500 чистой прибыли2 (минус комиссионные).
Чтобы эта стратегия приносила пользу, вам следует избегать трей-
линг-стопов или эти стопы должны быть очень велики. Вашими един-
ственными выходами будут ваш начальный стоп размером R и фикса-
ция прибыли. Это даст вам максимальную возможность получить
прибыль 20R. Возможно, вам придется стерпеть снижение вашей при-
были на $1500 или больше, но никогда это падение не будет больше3 R,
или $100, от начального капитала. Помните, что вашей целью являет-
ся прибыль 20R, которую вы можете получать регулярно.
Простота и множественные выходы
При проектировании систем лучше всего работают простые
концепции. Простота работает по той причине, что имеет тенденцию
опираться больше на понимание, чем на оптимизацию. Такие системы
работают потому, что простые концепции можно проецировать на раз-
личные рынки и финансовые инструменты.
Вы должны поддерживать множественные выходы, которые долж-
ны быть простыми. Не путайте эти два понятия. Простота необходи-
ма, чтобы ваша система могла работать, тогда как множественные вы-
ходы (или множество выходов) обычно необходимы для выполнения
19-1605
290
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
разных целей. И конечно, каждый из ваших множественных выходов
может быть простым.
Рассмотрим один пример. Предположим, что ваша задача — использо-
вать простую систему следования тренду и вы хотели бы оставаться на
рынке долгое время. Вы считаете, что в вашем входном сигнале нет ниче-
го магического, поэтому хотите дать вашей позиции большую степень
свободы. Вы считаете, что крупное движение рынка против вас может
быть толчком к потенциальной катастрофе, поэтому хотите выйти, когда
оно произойдет. Наконец, вы решаете, что поскольку ваш начальный
риск будет довольно большим, то придется заработать на рынке как мож-
но больше, раз уж вы хотите получите прибыль 4R. Опираясь на эти уста-
новки, давайте спроектируем несколько простых выходов.
Во-первых, вы хотите иметь широкий начальный стоп, чтобы дать
вашей позиции свободу, не опасаясь, что вас вышибет с рынка и вам
придется повторять вход несколько раз, увеличивая тем самым затра-
ты на трейд. Следовательно, вы решаете применить стоп на основе
тройного диапазона, о котором вы прочли раньше. Это будет ваш ава-
рийный стоп, и он же будет вашим скользящим стопом, поскольку вы
будете перемещать его каждый день в момент закрытия биржи — все-
гда передвигая его в пользу вашей позиции.
Во-вторых, вы считаете, что резкое движение цен против вас — это
хороший предупреждающий знак. Следовательно, вы решаете, что
всякий раз, когда цена относительно вчерашнего закрытия изменяет-
ся против вас с двойным превышением дневного диапазона, вы выхо-
дите из рынка. Этот стоп будет плавать поверх другого стопа.
Наконец, достижение прибыли в размере 4R вызовет гораздо более
жесткий стоп, чтобы вам не пришлось возвращать много прибыли и
иметь уверенность в том, что вы в любом случае удержите большую
часть того, что уже имеете. Поэтому после того, как достигнута при-
быль в 4R, ваш опирающийся на диапазон изменения трейлинг-стоп
повышается до уровня, превышающего средний истинный диапазон
уже в 1,6 раза (а не в 3 раза как было изначально).
Обратите внимание на то, что все эти стопы просты. Все они появи-
лись в результате размышления о том, какие стопы в большей степени
будут соответствовать поставленным целям. К ним не было применено
никакого тестирования, так что они не являются сверхоптимизирован-
ными. Не применялось никаких суперсовременных технологий — все
очень просто. Вы имеете три четко различающихся выхода, которые по-
могут вам достичь ваших целей, но только один из них будет действовать
на рынке в один момент времени — тот, что будет ближе к текущей цене.
Глава 10. Как получать прибыли
291
Чего следует избегать
Существует один вид выхода, разработанный с целью вообще
избавиться от убытков, но он полностью противоречит золотому пра-
вилу трейдинга, требующему сокращать убытки и позволять прибы-
лям расти. Вместо этого он создает большие убытки и малые прибыли.
При этом типе выхода вы входите в рынок с многочисленными кон-
трактами и затем взвешиваете (классифицируете их по важности)
применительно к различным возможным выходам. Например, вы мо-
жете начать с 300 акций и при возможности продать 100 из них, может
быть, даже поштучно. Затем вы можете продать следующие 100 акций
с прибылью в $500 и держать оставшиеся 100 в ожидании огромной
прибыли. Краткосрочные трейдеры часто применяют такую страте-
гию. На интуитивном уровне такой трейдинг имеет смысл, поскольку
вы как бы «подстраховываете» свои прибыли. Но если вы вниматель-
но изучите этот тип выхода, то увидите, как он опасен.
Что вы действительно делаете при таком выходе, так это практику-
ете обратное установление размера позиции. Свои самые большие
убытки вы будете иметь в момент максимального размера позиции.
Вы легко можете убедиться и в том, что возможность получения наи-
большего дохода будет возникать в то время, когда размер вашей по-
зиции будет минимальным — в нашем примере это 100 акций. Это со-
вершенный метод для тех, кто имеет сильнейшую склонность всегда
быть правыми, но он не максимизирует прибыль и даже не гарантиру-
ет ее получения. Как, по-вашему, это имеет смысл?
Если вы еще не поняли, почему следует избегать подобного метода
трейдинга, то сделайте расчеты. Представьте себе, что вы допускаете
либо полное закрытие позиции, либо удержание ее в полном размере.
Взгляните на ваши прошлые сделки и определите, какие результаты
дало бы применение такого метода трейдинга. Почти в каждом случае,
когда я предлагал клиентам проделать это, они бывали крайне изум-
лены тем, сколько денег они получили бы, если бы удерживали пол-
ный размер позиции.
Резюме
Люди избегают поиска хороших выходов, так как выходы не
дают им контроля над рынком. Тем не менее выходы всё же кое-что
контролируют. Они контролируют, будете ли вы иметь доход или
19*
292
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
убыток, а также сколь велик будет этот доход или убыток. Поскольку
они так много значат, они заслуживают намного более детального изу-
чения со стороны большинства трейдеров.
Мы рассмотрели четыре общие категории стопов — стопы, которые
уменьшают ваш потенциальный убыток; стопы, которые максимизи-
руют ваши доходы; стопы, которые минимизируют ту часть прибыли,
которую вы теряете при выходе, и психологические стопы. Для каждой
категории были представлены различные стратегии выхода с большой
степенью их перекрытия между собой.
Читатель поступит наиболее разумно, если рассмотрит и сформи-
рует простые множественные выходы. Простые выходы легко осмыс-
лить, и они не требуют чрезмерной оптимизации (если вообще требу-
ют ее). Множественные выходы рекомендуются, поскольку они
помогут вам наиболее полно решить те задачи, которые вы поставили
перед вашей системой трейдинга.
Мы проверили, как создать систему с заложенным в ней высоким
ожиданием, которая сможет дать вам хорошие прибыли. В следующей
главе мы обсудим, как фактор возможности трейда взаимодействует
с его ожиданием.
Выходы, применяемые
в распространенных системах
Системы, применяемые на рынке акций
Система CANSLIM О’Нила
Основное правило получения прибыли по О’Нилу состоит в
том, чтобы фиксировать прибыль всякий раз, когда она достигает 20%.
Поскольку его стоп-лосс равен примерно 8%, то это означает прибыль
в 2,5R. Поэтому выход с фиксацией прибыли является одной из его
целей.
Тем не менее далее О’Нил успешно сочетает свое главное правило
фиксации прибыли с 36 другими правилами продажи. Некоторые из этих
правил являются исключениями из основного правила продажи, в то
время как другие дают основания продавать раньше. Помимо этого он
дает еще восемь правил относительно того, когда следует крепко дер-
жаться за акции. Я отсылаю читателя к великолепной книге О’Нила, где
он найдет конкретные детали, которые выходят за рамки данной главы.
Глава 10. Как получать прибыли
293
Бизнес-подход Уоррена Баффета
Уоррен Баффет обычно не продает свои акции по двум при-
чинам. Во-первых, когда вы продаете, то обязаны платить налог на
увеличение рыночной стоимости капитала. В результате, если вы об-
наружите, что компания имеет хороший доход на тот капитал, кото-
рый вы вложили, то зачем ее продавать? Ведь в этом случае вы авто-
матически передали бы часть своих прибылей правительству США.
Во-вторых, зачем продавать компанию, которая хорошо работает и
дает превосходный доход? Если компания распоряжается своим ка-
питалом так, что он приносит превосходную прибыль, тогда и вы дол-
жны получать превосходный доход на свои инвестиции.
В-третьих, если вы все-таки решили продавать, то несете затраты на
осуществление сделки. Таким образом, если рынок всего лишь прохо-
дит через психологические фазы подъемов и снижений, то зачем прода-
вать хорошее вложение? И все же, по моему мнению, то, что Баффет
никогда не продает, — это скорее миф, чем факт. Этот миф создан, веро-
ятно, тем фактом, что сам Баффет никогда не писал о собственной стра-
тегии инвестирования. Зато некоторые другие специалисты рынка,
имеющие, вероятно, пристрастие к приданию особого значения входу
в рынок, пытались расшифровать, что Баффет делает на самом деле.
Если бы ситуация с акциями, которыми владеет Баффет, резко из-
менилась, он был бы вынужден продавать. Позвольте мне дать вам
пример: в начале 1998 г. Баффет объявил, что ему принадлежит около
20% мировых поставок серебра. Серебро не приносит дивидендов.
Если вам принадлежит столько, сколько Баффету, вы несете большие
затраты на хранение и защиту вашего товара. Если бы Баффет не имел
запланированной стратегии выхода для такой рыночной позиции, тог-
да, по моему мнению, он совершал бы крупнейшую ошибку в своей
карьере инвестора. С другой стороны, если он всё же запланировал
какую-то стратегию выхода, тогда я предположил бы, что у него есть
подобная стратегия и для большей части других его покупок. Когда
другие люди писали о нем, они просто выражали собственные склон-
ности и пристрастия и сосредоточивались на стратегиях входа и уста-
новках, игнорируя стратегии выхода.
Метод «Дурацкая четверка»
Метод «Дурацкая четверка» включает ежегодный пересмотр
инвестиционного портфеля. Вы пересматриваете свои позиции таким
образом, чтобы они включали те акции, которые находятся на втором,
294
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
третьем, четвертом и пятом местах по самой низкой цене среди самых
высокодоходных акций, входящих в промышленный индекс Доу-
Джонса. Если эти акции оказываются теми же, что и в прошлом году,
то никакого выхода не происходит. Но если какие-либо из этих акций
больше не удовлетворяют критериям отбора, тогда вы должны зак-
рыть эти позиции (продать акции) и открыть новые позиции (купить
акции, удовлетворяющие заданным критериям).
Если подходящие по цене акции изменили свои показатели доход-
ности, то, согласно данному методу, размер позиций по этим акциям
должен быть изменен. Для этого вам придется продать некоторые ак-
ции (осуществить выход из позиции), чтобы привести весь портфель
в равновесие. Однако это уже относится к теме главы об установке
размера позиции.
Системы, предназначенные
для рынка фьючерсов
Адаптивные методы Кауфмана
Кауфман предостерегает, что его основную, следующую трен-
ду, систему не следует путать с полной стратегией. Он просто пред-
ставляет ее как один из методов, не содержащий никаких тонкостей
в выборе как входа, так и выхода.
Адаптивное скользящее среднее было представлено в главе 8 как ос-
новной метод входа. Вы просто открываете длинную позицию, когда
скользящая средняя линия поворачивает вверх более чем на величину
заранее заданного фильтра. Вы входите в короткую позицию, когда
скользящая средняя линия уходит вниз более чем на величину фильтра.
Кауфман отмечает, что следует фиксировать прибыль всякий раз,
когда эффективность превышает некоторый заранее определенный
уровень. Е1апример, он утверждает, что высокий коэффициент эффек-
тивности нельзя удержать, поэтому обычно после достижения макси-
мума он быстро падает. Таким образом, Кауфман имеет два основных
сигнала для выхода: 1) когда линия адаптивного скользящего средне-
го начинает движение в направлении, противоположном вашей пози-
ции (возможно, когда это движение превысит некоторый порог) и
2) когда средняя эффективность достигает очень высокого значения
(например, 0,8).
Глава 10. Как получать прибыли 295
Я думаю, что адаптивные выходы имеют гораздо больший потен-
циал, чем любая другая форма выхода. Некоторые из моих клиентов
разработали стратегии выхода, согласно которым уровень выхода
поднимается вместе с рынком, давая позиции большую степень сво-
боды, позволяя цене изменяться в широких пределах без срабатыва-
ния стопа. Однако как только рынок начинает менять направление
своего движения, эти стопы выводят вас из рынка. Они невероятно
продуктивны и всё же просты. А если рынок затем возобновляет дви-
жение по тренду, то система, основанная на следовании тренду, смо-
жет вернуть вас обратно в рынок. Я бы настойчиво рекомендовал,
чтобы вы при разработке вашей системы уделили серьезное внима-
ние этой области.
Фундаментальный трейдинг Галлахера
Система Галлахера, как вы помните из главы 8, предлагает
вам входить в рынок, когда: 1) налицо имеются фундаментальные ус-
тановки и 2) когда рынок показывает новый 10-дневный максимум
(т. е. совершает пробой 10-дневного канала). Эта система является
переворотной, поэтому она заставляет вас постоянно находиться в
рынке. Переворотный сигнал по существу закрывает одну позицию и
открывает новую в противоположном направлении.
Тем не менее помните, что Галлахер занимает позиции только в на-
правлении, подтвержденном фундаментальными показателями.
Следовательно, если эти показатели резко не изменятся, он выйдет из
длинной позиции (без открытия короткой) при достижении 10-днев-
ного минимума и, соответственно, закроет короткую позицию при до-
стижении 10-дневного максимума (но не будет одновременно откры-
вать длинную позицию). Это очень простой выход, который, скорее
всего, не причинит вам больших неприятностей. Тем не менее я пола-
гаю, что эту систему можно серьезно улучшить с помощью более
изощренных выходов.
Трехшаговый метод Кена Робертса
На мой взгляд, метод извлечения прибыли Кена Робертса
очень субъективен. Он эквивалентен подходу, определяющему стоп
на основе отслеживания признаков консолидации рынка. Если метод
Робертса верен и применен к какому-нибудь долгосрочному движе-
296
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
нию рынка, тогда Робертс мог бы просто рекомендовать трейдеру под-
нять свой стоп и поместить его ниже (или выше) новой консолидации,
как только она сформируется.
Это старый подход на основе следования тренду, который давал
превосходные результаты в 1970-х гг. Его главный недостаток состоит
в том, что трейдеру приходится упускать при выходе массу прибыли.
Метод Робертса и сейчас хорошо работает, но мог бы работать и лучше
в сочетании с многими другими выходами, рассмотренными в этой
главе. Я особенно рекомендовал бы стратегию с множественными вы-
ходами.
Примечания
1. Это гипотетические числа, и они никоим образом не являются ре-
комендуемыми выходами для акций IBM. Вам нужны такие уровни
стопов, которые вы протестировали и которые отвечают вашим соб-
ственным критериям.
2. Это опять же указывает на важность учета накладных расходов при
ведении трейдинга.
3. Ваш убыток никогда не будет больше величины R, если только цена
не убежит от вас, что вполне вероятно может случаться время от
времени.
Глава 11
Факторы частоты сделок
и затрат на их осуществление
В первых десяти главах этой книги была изложена сущность
проектирования системы трейдинга (торговой системы). Для боль-
шинства людей изложенного материала было бы вполне достаточно,
поскольку в нем уже охвачены все области, на которых большинство
людей сосредоточивает все свое внимание. Тем не менее мы не кос-
нулись еще двух самых важных тем, относящихся к зарабатыванию
денег на рынке: это фактор частоты сделок (количества возможнос-
тей для трейда), который напрямую влияет на величину накладных
расходов на осуществление каждой сделки, и фактор установки раз-
мера позиции.
Тот материал, который был изложен ранее, относится на самом деле
к ожиданию, т. е. к решению вопроса о том, как спланировать трейд,
имеющий наилучшее ожидание из всех возможных. Иными словами,
как получить в одном трейде наибольшую прибыль на один доллар
риска. Пользуясь нашей метафорой про оборону снежной крепости из
главы 6, мы показали, как сделать так, чтобы общий объем «белого»,
или выигрышного, снега, ударяющегося о стену в каждый момент вре-
мени (в среднем), был бы больше суммарного объема «черного», или
проигрышного, снега.
На рис. 11.1 показан один из возможных вариантов иллюстрации
понятия «ожидание». Основываясь на этом, вы можете создать дву-
мерную диаграмму. На оси X откладывается надежность трейдинга —
процент прибыльных сделок, а на оси У — средний доход по отноше-
нию к среднему риску, т. е. насколько велик ваш средний выигрыш
в сравнении с вашими средними проигрышными сделками?
20-1605
298
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ОЖИДАНИЕ
Относительная величина
(отношение) прибылей к убыткам
Надежность вашей
системы трейдинга
Рис. 11.1, Понятие ожидания иллюстрируется двумерной
фигурой, показывающей связь между надежностью вашей
системы и относительной величиной ваших прибылей и убытков.
Мы надеемся, что выделенная область будет выражена для вас
большим положительным числом
Несколько подходов
к выбору системы
Если вы хорошо поработали с материалом, представленным в
первых десяти главах, то можете подумать о создании системы с поло-
жительным ожиданием. Для этого вы можете выбрать любое количе-
ство путей. Ниже приводится несколько возможных примеров.
Долгосрочное следование тренду с целью
добиться высокого значения множителя
при R (высокого значения R-кратности)
Допустим, что вы решили стать сторонником следования
долгосрочному тренду и добиться высокой прибыли, во много раз пре-
вышающей размер вашего риска (R). Решили применить в качестве
установки пробой 40-дневного канала. Затем вы входите в рынок на
откате (движении цены в направлении, противоположном предыду-
щему тренду), установив стоп ниже минимальной точки отката. Ваша
начальная цель в отношении прибыли — получить ее в размере, со-
ставляющем, по крайней мере, 1 OR. Это означает, что вы либо выйдете с
рынка при срабатывании стопа, либо достигаете своей прибыли в 10R.
Как только вы получите прибыль 10R, вы устанавливаете 30%-ный воз-
вратный стоп, что означает, что теперь вы планируете потерять при
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление 299
закрытии позиции в худшем случае не более 30% своей накопленной
прибыли. Этот тип трейдинга сопровождается очень малой величиной
риска в один R. Это означает, что вам придется часто выходить с рын-
ка по стопу (т. е. вы будете иметь массу проигрышей), но зато ваши
выигрыши будут обычно равны 20R или больше. Когда вы протести-
руете свою систему, вы найдете, что зарабатываете деньги в 18% ва-
ших сделок, но ваш средний выигрыш будет примерно в 23 раза выше
вашего среднего проигрыша. Если вы подставите эти значения в фор-
мулу (6.1), это даст вам положительное ожидание, равное $3,32 на дол-
лар риска — превосходное ожидание.
Приняв в расчет стоимость ведения операций, вы найдете, что ве-
личина ожидания, характеризующая данную систему, упадет до
$2,90 на доллар риска. Вы решите, что это великолепный уровень.
Однако остается один критический вопрос: как часто вы будете по-
лучать прибыль в размере 23R? Выпадет она вам раз в год или раз
в неделю?
Метод следования долгосрочному тренду
с 40%-ной надежностью
и отношением прибыли к риску 2:1
Другие трейдеры могут решить, что они не в состоянии тер-
петь столь значительное количество проигрышей, порождаемых толь-
ко что описанной системой на основе высоких значений множителя
при R. Вместо этого они решат воспользоваться стандартным подхо-
дом на основе следования за трендом. Они решают применить адап-
тивное скользящее среднее в качестве входа и трейлинг-стоп на осно-
ве тройного диапазона изменения цены (ATR). И то и другое
применяется для того, чтобы защитить свой начальный капитал и со-
хранить прибыль при аварийном выходе.
В этом случае ваш начальный риск будет гораздо больше, посколь-
ку он в 3 раза превышает средний дневной размах цен. Тем не менее
после многочисленных тестирований вы обнаружите, что ваш средний
убыток равен только 0,5R. Вы также увидите, что ваш средний доход со-
ставляет 2,4R и что вы зарабатываете деньги в 44% ваших трейдов. Когда
вы рассчитаете ожидание данной системы с помощью формулы (6.1), то
обнаружите, что ваше ожидание равняется 77,6 центов на доллар рис-
ка. А с учетом затрат на проведение операций ожидание составит
63 цента на доллар риска.
20*
300
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Опять же, теперь перед вами возникает критический вопрос: как
часто вы сможете пользоваться этой системой и будете ли вы удовлет-
ворены ответом, полученным на этот вопрос?
Трейдинг с высокой вероятностью
выигрыша при малой величине R-кратности
(прибыли в единицах R)
Вы решили, что никак не можете позволить себе терпеть воз-
можность возникновения долгих серий прогрышных сделок. Следо-
вательно, вам необходимо выигрывать, по крайней мере, в 60% трей-
дов. Более того, вы хотите пожертвовать величиной ваших прибылей,
чтобы быть правыми как можно чаще.
В результате вы решаете использовать в качестве входа пробой диа-
пазона изменения цен. Вы знаете, что когда вы наблюдаете крупное
изменение цен на рынке, оно, скорее всего, будет продолжаться неко-
торое время и дальше. И вы решаете, что всякий раз, когда рынок бу-
дет изменяться вверх или вниз на величину, равную 0,7 от среднего
истинного 5-дневного диапазона, вы будете открывать соответствую-
щую позицию.
В результате тестирования этой системы вы замечаете, что макси-
мальное неблагоприятное отклонение (МАЕ) цен против вашей пози-
ции редко бывает больше 0,4 среднего истинного диапазона цен (Л 77?).
В результате вы решаете использовать это наблюдение для формирова-
ния уровня вашего начального стопа. В качестве же цели в отношении
прибыли вас совершенно устраивает величина, равная 0,6 от среднего
истинного диапазона, поскольку вы определяете, что эта цель достига-
ется, по крайней мере, в 60% случаев. Иначе говоря, результатом рабо-
ты данной системы является либо аварийный выход с убыточным за-
крытием позиции по стопу, либо достижение установленной прибыли.
Если вы подставите исходные для данной системы значения в фор-
мулу (6.1), то определите, что ваше ожидание составляет 50 центов на
доллар риска. С учетом накладных расходов на осуществление сделок
этот показатель снизится до 30 центов на доллар риска.
Теперь вы должны спросить себя, подходит ли вам ожидание, со-
ставляющее всего 30 центов? Будете ли вы иметь возможность осуще-
ствлять достаточное количество трейдов, чтобы конкурировать по
уровню получаемой прибыли с трейдерами, следующими за долговре-
менным трендом?
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление 301
Стратегия маркетмейкера, который
получает прибыль на разнице между
ценами спроса и предложения (на спрэде),
но время от времени — пинок в результате
трендовых движений рынка
Наш последний трейдер, представляющий собой некую край-
ность, является маркетмейкером. Этот человек старается при каждом
подворачивающемся случае получить прибыль на разнице между це-
нами продавцов и покупателей. Допустим, что эта разница дает ему
прибыль в размере около 8 центов на сделку и что наш трейдер полу-
чает ее на протяжении 90% времени. Еще 5% его сделок представляют
собой мелкие убытки размером около 8 центов на сделку. Однако по-
следние 5% его сделок приводят его к крупным потерям, возникаю-
щим в моменты, когда рынок совершает быстрые и сильные движе-
ния. Эти потери могут достигать 1 доллара на сделку.
Если этот наш трейдер подставит в формулу для расчета величины
ожидания показатели, характеризующие его торговую систему, он по-
лучит около 1,8 цента на доллар риска. После учета затрат на проведе-
ние операций чистый результат составит 1,2 цента на доллар риска.
Как же этот конкретный человек зарабатывает себе на жизнь? Вероят-
но, у него не так уж много шансов по сравнению с человеком, который
знает, как можно получить значительную прибыль на каждый доллар
риска. Или это не так?
Фактор количества трейдов
в единицу времени
Таблица 11.1 показывает четыре представленные выше аль-
тернативные системы трейдинга с их различными ожиданиями. На
первый взгляд кажется, что трейдер с самым большим ожиданием дол-
жен, несомненно, иметь наибольший успех. Действительно, величина
ожидания этого трейдера гораздо выше, чем у большинства трейде-
ров, следящих за долгосрочным трендом, поэтому мы могли бы пред-
положить, что его прибыль будет наибольшей. Однако, как мы показа-
ли ранее, фактор частоты трейдов (возможностей осуществить трейд,
соответствующий критериям используемой торговой системы) спосо-
бен существенно повлиять на величину показателя ожидания. Этот
302
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
факт иллюстрируется в табл. 11.1 показателем средней дневной при-
были, получаемой в результате использования каждой из рассматри-
ваемых торговых систем.
Таблица 11.1
Ожидания, затраты и количество сделок в день
для различных торговых систем
Трейдер 1 Трейдер 2 Трейдер 3 Трейдер 4
Ожидание $3,32 $0,776 $0,50 $0,018
После вычета затрат $2,90 $0,630 $0,30 $0,012
Количество сделок в день 0,05 0,5 5 500
Прибыль, долл./день $0,145 $0,315 $1,50 $6,00
Допустим, что трейдер, использующий первую систему (трейдер 1),
совершает в среднем одну сделку за 20 дней. Трейдер 2 (торгующий по
второй из описанных выше систем) получает возможность совершить
сделку каждый второй день, в то время как трейдер 3 и трейдер 4 со-
вершают 5 и 500 сделок в день соответственно.
Помня об этом, мы приходим к выводу, что полное преимущество в
этом заочном состязании без сомнения принадлежит маркетмейкеру.
Этот трейдер, если он достаточно умен, будет очень редко заканчивать
торговый день с убытком.
Один из участников моей программы для супертрейдеров является
брокером, осуществляющим операции непосредственно на бирже за
собственный счет. Каждый год он начинает со $100 000 в качестве обо-
ротного капитала, имея целью заработать себе на жизнь плюс еще
столько, сколько позволят обстоятельства. Только в силу своей муд-
рости и глубокого понимания используемой стратегии игры на спрэде
он смог в 1997 г. всего за три месяца заработать трейдингом $1,7 млн.
Разве это не показатель?1
Надеюсь, вы начинаете понимать, почему прибыли являются функ-
цией ожидания, умноженного на частоту сделок? Результатом явля-
ется доля ожидания в долларах, приходящаяся на каждый день. Этот
прирост является важнейшим фактором, определяющим, сколько де-
нег вы можете заработать ежедневно.
На рис. 11.2 представлено соотношение между ожиданием и коли-
чеством сделок в единицу времени, представленным в виде третьего
измерения. То, что вы сейчас имеете, показано на диаграмме в виде
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление 303
трехмерной фигуры, соответствующей количеству денег, ежедневно
создаваемому вашей торговой системой. Это новое измерение, пока-
занное темно-серым цветом, представляет собой измерение частоты
сделок. Возникающая в результате прибыль больше зависит не от дву-
мерной (плоской) фигуры, а скорее от трехмерного тела.
Рис. 11.2. Ожидание плюс количество сделок в единицу времени
изображается трехмерным телом
Затраты с учетом частоты сделок
Ведение операций при трейдинге требует определенных за-
трат. Маркетмейкеры реализуют свою стратегию игры на спрэде. Ваш
брокер должен покрыть за ваш счет свои затраты. А ваша чистая при-
быль — это то, что остается, когда эти затраты вычтены из валового
объема вашей прибыли.
Величина затрат на одну сделку является, в сущности, частью фор-
мулы для вычисления ожидания, но она имеет такое влияние, что я
хотел бы затронуть тему снижения накладных расходов на осуществ-
ление трейдов. Чем меньше вы совершаете сделок, тем в меньшей сте-
пени затраты на одну сделку являются определяющим фактором ус-
пеха. Многие игроки, следующие долгосрочному тренду, тратят очень
немного времени на раздумья о стоимости своего трейдинга, посколь-
ку она очень незначительна по сравнению с потенциально возможным
доходом. Например, если вы рассчитываете заработать $5000, тогда
вы, вероятно, не обратите особого внимания на затраты в $100 для по-
лучения этой прибыли.
И все же, если вы ориентируетесь на небольшой срок и совершаете
множество сделок, тогда накладные расходы на их проведение станут
для вас весьма значимыми — по крайней мере, так должно быть. На-
пример, если ваш средний доход в расчете на одну сделку составлял
304
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
$50, тогда вам волей-неволей придется обратить больше внимания на
затраты в $100 на одну сделку.*
Затраты на исполнение (проскальзывание)
Термин «затраты на исполнение» означает, как правило,
стоимость входа в сделку и выхода из нее, образующуюся помимо
выплаты комиссионных брокеру. Как правило, эти затраты возника-
ют за счет разницы между ценой продавца и покупателя (спрэда) и
за счет волатильности рынка (т. е. быстроты изменения рыночной
цены). Когда маркетмейкер (брокер) не уверен, что сможет выпол-
нить ваш биржевой приказ (поскольку цена быстро изменяется),
ваши затраты на исполнение, как правило, поднимутся, чтобы по-
крыть его риск.
Некоторые трейдеры ни перед чем не останавливаются, чтобы
контролировать затраты на исполнение. Например, Монро Траут
(Monroe Trout) в интервью, которое он дал Джеку Швагеру (Jack
Schwager, The New Market Wizards)2, рассказывал, что его метод трей-
динга требовал, чтобы размер проскальзывания был очень неболь-
шим. Первоначально он перепробовал услуги многих брокеров и в
каждом случае следил за размером возникающего при совершении
сделок проскальзывания. Когда проскальзывание было слишком
большим, он, как правило, менял брокера. В конце концов, Траут ре-
шил открыть свою собственную брокерскую компанию, просто что-
бы получить уверенность, что его приказы будут выполняться пра-
вильно.
Если вы являетесь краткосрочным трейдером, тогда вам, вероятно,
нужно уделять серьезное внимание затратам на исполнение. В какую
сумму обходится вам исполнение сделки? Как вы можете снизить эти
затраты? Тщательно расспросите своего брокера. Убедитесь в том, что
тот, кто будет непосредственно исполнять ваши приказы на бирже,
точно понял, что вы хотите сделать. Для краткосрочных трейдеров
правильное исполнение может обеспечивать разницу между наличи-
ем прибыли и ее отсутствием.
* Еще раз заметим, что размер накладных расходов при совершении сделок
в рамках интернет-трейдинга на российском фондовом рынке существенно
отличается от приведенного в данной книге. Например, в общем случае, ука-
занные здесь расходы в $100 вы понесли бы лишь в случае совершения сдел-
ки на сумму не менее 3 млн рублей. — Примеч. науч. ред.
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление 305
Затраты на выплату налогов
Есть еще один вид затрат, влияющий на размер вашей чистой
прибыли, — это плата, взимаемая государством. Правительство регу-
лирует инвестиционную и биржевую деятельность, и это правитель-
ственное участие чего-то да стоит. Величина правительственных на-
логов на ваши прибыли вполне существенна.*
Долгосрочные инвесторы в акции (которые редко продают их) —
как, например, Уоррен Баффет — также избегают уплаты налогов, по-
скольку вы не платите налогов с «бумажной» прибыли ваших инвес-
тиционных портфелей. Следовательно, значительной части затрат на
осуществление бизнеса на рынке можно избежать, заделавшись дол-
госрочным инвестором.
Тем не менее краткосрочные трейдеры должны платить все налоги
на свои прибыли, и эти налоги могут составлять значительные суммы.
Эти соображения, очевидно, очень важны при определении затрат на
ведение трейдинга. Вся эта тема далеко отстоит от задач данной кни-
ги. Тем не менее это реальные затраты, и их следует учитывать при
составлении торгового плана.
Затраты психологического характера
Краткосрочный трейдинг, который сопровождается огром-
ным количеством сделок в единицу времени, может приносить серьез-
ные психологические затраты. Вы всегда должны быть в хорошей фор-
ме, иначе вам не удастся открыть потенциально прибыльную сделку
или вы совершите ошибку, которая будет стоить вам прибыли за не-
сколько лет.
Не один раз краткосрочные трейдеры звонили мне по телефону с
заявлениями типа: «Я дэй-трейдер. Вхожу в рынок и выхожу из него
по нескольку раз в день. И почти каждый день зарабатываю деньги.
Это замечательно! Но за один вчерашний день я потерял почти годо-
вую прибыль и очень этим расстроен». Это явно психологическая про-
блема. Такие ошибки возникают в результате грубых промахов при
трейдинге либо психологических просчетов, связанных с игрой при
отрицательном ожидании. В такой игре выигрыши идут почти посто-
* В РФ налог на доход, полученный на рынке ценных бумаг, составляет
13% от суммы полученной прибыли и 8% (с 1.01.2005 г.) от суммы получен-
ных дивидендов. — Примеч. науч. ред.
308
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
янно, но изредка возникают и огромные проигрыши, во много раз пре-
вышающие ваш начальный риск R.
На протяжении всей этой книги мы говорили с вами о числах. Вы
узнали, какие числа определяют величину ожидания. Вы узнали, как
важно для вас умножать ожидание на частоту сделок. И все же, фактор
психологических затрат может быть самым важным фактором. И чем
больше сделок вы совершаете, тем больше он участвует в вашей игре.
Даже долгосрочные трейдеры ощущают на себе влияние психоло-
гического фактора. Как правило, такие трейдеры добиваются успеха в
результате немногих трейдов с высоким (в несколько R) доходом, ко-
торые они имеют каждый год. Такие трейдеры не могут позволить себе
упустить ни одной из столь прибыльных возможностей. Когда вы
упускаете крупнейшую сделку года, часто оказывается, что весь этот
год не принес вам дохода. Опять же, здесь в игре участвует и психоло-
гический фактор!
Один из моих добрых друзей, профессиональный трейдер, однаж-
ды сказал мне, что психологический фактор не оказывал на него влия-
ния, когда он торговал вместе со своим партнером. У них был заранее
разработанный план, и сделки осуществлялись механически. Я отве-
тил, что психологические факторы все же участвовали в игре, по-
скольку вы должны были выполнить эти сделки. Он согласился, но
все-таки продолжал считать, что психология не так уж важна для их
способа трейдинга. Однако через несколько лет его партнер был обес-
куражен тем обстоятельством, что они никогда не зарабатывали денег,
имея дело с английским фунтом. Когда появлялась возможность со-
вершить сделку, они не принимали ее. И именно такая сделка оказа-
лась той единственной крупной сделкой, которая оправдала бы их уси-
лия за целый год. Отсюда следует мораль, что психологические
факторы играют роль при применении любой стратегии трейдинга.
Резюме
Большая часть этой книги посвящена тому, как создать сис-
тему трейдинга с высоким ожиданием. Ожидание моделируется дву-
мерной фигурой, отображающей надежность вашей торговой системы
и соотношение прибылей и убытков.
Количество возникающих возможностей для совершения сделки, а
иначе говоря, количество сделок в единицу времени (их частота) яв-
ляется третьим измерением, которое придает «объем» диаграмме, ха-
Глава 11. Факторы частоты сделок и затрат на их осуществление 307
растеризующей ожидание торговой системы. Вы должны умножить
фактор возможности (частоты сделок) на фактор ожидания, чтобы
получить потенциальный объем прибыли, который, благодаря ис-
пользованию конкретной торговой системы, вы можете получать в
среднем за один день. Таким образом, высокое ожидание совсем не
обязательно соответствует большой ежедневной прибыли, если вы не
совершаете достаточно большого количества сделок.
Наконец, существует такая вещь, как затраты на ведение трейдинга,
которые должны быть вычтены из вашей валовой прибыли. Эти затра-
ты обычно учитываются при расчете ожидания. Однако существуют
дополнительные затраты, которые заслуживают некоторого внима-
ния. Пренебрежение ими может сильно повлиять на ваш итоговый ре-
зультат.
Четыре основных типа затрат включают брокерские комиссионные,
проскальзывание при совершении сделок, затраты на выплату нало-
гов и затраты, вызванные психологическими факторами. Мы коротко
рассмотрели каждый из этих типов.
Примечания
1. Большинство трейдеров, торгующих непосредственно на бирже за
свой счет, никогда не используют этот метод. Через год или два они
доходят до банкротства (или, по крайней мере, теряют большую
часть своего капитала), потому что не понимают сути данного мето-
да или не знают, как нажить на нем капитал.
2. См. рекомендуемую литературу в Приложении 1.
Глава 12
О каком управлении
размером позиции
вы говорите? У меня на счете
всего $10 000!
Когда моя «бумажная» прибыль достигает 30%, я беру одну треть.
Когда прибыль вырастает до 50%, я фиксирую вторую треть. Когда я
вижу разворот рынка, я снимаю остаток прибыли.
Из лекции по управлению капиталом семинара,
посвяшенного трейдингу на рынке акций
Высказавшись таким образом, инструктор добавил мне по-
том, что это и есть его формула управления капиталом. Однако, по
моему мнению, эта фраза не имеет с управлением капиталом ничего
общего. В ней есть все, что нужно для работы с выходами.1 После се-
минара я подошел к нему и спросил, что он подразумевает под «управ-
лением капиталом», которое было темой его лекции. Он ответил: «Это
очень хороший вопрос. Я думаю, что это наука о том, как принимать
торговые решения».
Управление капиталом является важнейшим аспектом работы по
созданию торговых систем, и все же практически все книги, посвящен-
ные трейдингу, полностью пренебрегают этой темой. Фактически
даже те книги, которые посвящены управлению капиталом, мало го-
ворят о самом важном аспекте этой темы — определении размера по-
зиции. В результате лишь немногие люди действительно понимают
значение управления капиталом.
Управление капиталом (установление размера позиции) не входит
ни в один из пунктов из нижеследующего перечня:
• Оно не является частью вашей системы, которая определяет, сколь-
ко вы можете потерять в данной сделке.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 309
вкладывать деньги.
Управление капита-
лом является самым
важным аспектом
работ ы по созданию
торговых систем,
тем нс менее прак-
тически все книги,
посвященные трей-
дингу. полностью
пренебрегают этой
темой... В результа-
те лишь немнот ие
люди действитель-
но понимают значе-
ние управления ка-
питалом.
• Оно не говорит о том, как фиксировать прибыль.
• Это не диверсификация (вложение капитала в различные виды
ценных бумаг).
• Это не контроль риска.
• Это не избегание риска.
• Это не та часть вашей системы, которая максимизирует эффектив-
ность.
• Это не та часть вашей системы, которая говорит вам, во что следует
Управление капиталом — это та часть
вашей системы трейдинга, которая отве-
чает на вопрос «сколько?» на протяжении
всей торговли. Вопрос «сколько?», в сущ-
ности, означает, сколь большую позицию
вы должны иметь в каждый конкретный
момент на протяжении всей торговли. По-
этому я решил в тексте данной книги ис-
пользовать термин «управление размером
позиции».
В процессе ответа на вопрос «сколько?»
вам, возможно, придется столкнуться с ре-
шением некоторых проблем, упомянутых
выше, но эти пункты не будут являться
вашим алгоритмом для установления раз-
мера позиции. Для некоторых из вас эле-
менты типа контроля над риском могут
показаться даже более важными, чем ре-
шение вопроса «сколько?». Но именно
этот вопрос объясняет большую часть колебаний показателя эффек-
тивности работы профессиональных трейдеров.
Вспомним приведенную в главе 6 метафору со снежной крепостью.
Так вот, модели установления размера позиции включают два факто-
ра, задействованные в этой метафоре. Этими факторами являются на-
чальный уровень защиты (например размеры снежной стены или ва-
шего исходного капитала) и количество снежков, попадающих в стену
одновременно (например, сколько открытых позиций вы держите).
Рисунок 12.1 иллюстрирует, как установление размера позиции до-
бавляет еще одну составляющую в определение получаемой вами при-
были. Вспомните, что рис. 11.2 образовал трехмерное тело, когда мы
310
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
добавили к расчету ожидания фактор количества (частоты) сделок.
Рисунок 12.1 показывает, что для учета размера позиции нужно доба-
вить четвертое измерение, характеризующее количество одновремен-
но открытых рыночных позиций. Поскольку изобразить на плоскости
четыре измерения довольно трудно, рис. 12.1 иллюстрирует влияние
установки размера позиций посредством нескольких трехмерных тел,
одновременно влияющих на суммарное ожидание вашей торговой си-
стемы.
Рис. 12.1. Влияние фактора установления размера позиции на
размер ожидания можно проиллюстрировать как сочетание сразу
нескольких трехмерных диаграмм
Вспомним исследование Ральфа Винса (Ralph Vince), описанное
в главе 2.
В этом исследовании сорок докторов наук с помощью разноцвет-
ных шаров играли в управление капиталом по правилам, создающим
положительное ожидание исхода всей игры. И всё же 95% участников
проиграли свои деньги. Почему? Причины были связаны с их психо-
логией и с неправильным управлением размерами позиций.
Предположим, что вы начали игру, имея капитал $1000 и рискуя за
раз суммой $100. Вы делаете три ставки подряд и все три раза проиг-
рываете — это вполне возможно в данной игре. Теперь ваш капитал
сократился до $700, и вы думаете: «У меня было три проигрыша под-
ряд, — значит, теперь я обязательно должен выиграть». Это ошибка
игрока, поскольку ваши шансы на выигрыш по-прежнему равны 60%.
Тем не менее вы решаете поставить на следующую сделку сразу $300,
поскольку уверены в своем выигрыше. Но опять проигрываете, и у вас
остается только $400. Теперь ваши шансы выиграть в этой игре очень
незначительны, поскольку вам нужен выигрыш в 150%, только чтобы
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 311
отыграться. Хотя вероятность четырех проигрышей подряд ничтож-
на — 0,0256, — это почти неизбежно должно произойти, по крайней
мере, один раз за игру, состоящую из 100 ходов.
А вот другой вариант того, как наши ученые могли прийти к банк-
ротству. Допустим, они начали со ставок в $250 и у них было три
проигрыша подряд, всего на сумму $750. В результате капитал со-
кратился до $250. Теперь они должны выиграть 300% на оставшийся
капитал, чтобы только отыграться, и, скорее всего, они не смогут это-
го сделать.
В общем, неудача с извлечением прибыли в этой простой игре про-
изошла потому, что игрок рискнул слишком большой суммой. Излиш-
ний риск объясняется психологическими причинами — жадностью,
неспособностью понять свои шансы и даже, в некоторых случаях,
подсознательным стремлением проиграть. Тем не менее, с матема-
тической точки зрения, их убытки объясняются тем, что они риско-
вали слишком большой частью своего капитала. Например, если 10
черных снежков, которые в совокупности больше самой стены, бро-
сить в стену одновременно, она будет разрушена. Неважно, насколько
благоприятным является суммарное отношение белых снежков к чер-
ным, — десять больших черных снежков, брошенных одновременно,
разрушат стену, не дав реализоваться общему положительному пере-
весу белых снежков.
Величина вашего капитала эквивалентна размеру стены в метафоре
о снежной битве. Очень часто случается, что средний тейдер приходит
на рынки в высшей степени спекулятивные со слишком малой суммой
денег. Счет меньше $50 000 является мелким, но при этом средняя ве-
личина клиентских счетов составляет всего лишь от $1000 до $10 000.
В результате, многие люди не справляются с управлением своим капи-
талом как раз потому, что их счет слишком мал. Математические шан-
сы их проигрыша очень велики именно в силу малого размера их счета.
Взгляните на табл. 12.1. Обратите внимание на то, какие усилия
потребуются для того, чтобы ваш счет мог компенсировать потери
после нескольких предыдущих проигрышей. Например, убытки до
20% требуют лишь умеренно более крупных выигрышей (т. е. не боль-
ше, чем на 25%) для того, чтобы вернуть свое. Но 40%-ный проигрыш
требует последующего выигрыша уже в 66,7%, а 50%-ный требует
100%-ого выигрыша. Убытки свыше 50% для компенсации потерь тре-
буют огромных, невероятных выигрышей. В результате, когда ваш
риск слишком велик и вы проигрываете, ваши шансы отыграться нич-
тожны.
312
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Таблица 12.1
Восстановление капитала после проигрыша
Величина проигрыша, % Необходимый размер выигрыша для восстановления капитала, %
5 Прибыль 5,3
10 Прибыль 11,1
15 Прибыль 17,6
20 Прибыль 25
25 Прибыль 33
30 Прибыль 42,9
40 Прибыль 66,7
50 Прибыль 100
60 Прибыль 150
75 Прибыль 300
90 Прибыль 900
Стратегии управления
размером позиции
Профессиональные игроки давно заявляют, что существуют
две основные стратегии управления размером позиции — стратегия
Мартингейла и стратегия анти-Мартингейла. Стратегия Мартингей-
ла требует увеличения ставки после каждой убыточной сделки, т. е.
всякий раз, когда капитал уменьшается (в течение долгого периода).
И напротив, стратегия анти-Мартингейла заключается в увеличении
размера ставки после выигрышной сделки.
Если вы когда-либо играли в рулетку или в крэпс (американская
игра в кости), то, возможно, сталкивались с чистейшей формой стра-
тегии Мартингейла. Она предусматривает простое удвоение вашей
ставки после каждого проигрыша. Например, если вы теряете один
доллар, следующий раз вы ставите уже два доллара. Если вы теряете
эти два доллара, ставите четыре. Если снова теряете 4, ставите 8. И так
до тех пор, пока вы наконец не выиграете. Рано или поздно это случит-
ся и тогда результатом станет выигрыш, превышающий по размеру
сумму всех ваших проигранных ставок.
Хозяева казино любят игроков, которые играют, применяя подоб-
ные стратегии. Во-первых, во всякой игре в рулетку встречаются про-
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 313
игрышные полосы. А когда вероятность выигрыша составляет менее
50%, проигрышные полосы могут быть очень длительными. Допустим,
что вам выпала полоса из 10 проигрышей подряд. Если вы начали со
ставки в $1, тогда в течение этой полосы неудач вы проиграете $2047.
К одиннадцатому ходу, для того чтобы вернуть свой первоначальный
доллар, вам нужно поставить $2048. Таким образом, ваше отношение
суммы возможного выигрыша к сумме возможного убытка будет со-
ставлять 1 к 4095, да еще и с вероятностью выигрыша менее чем 50:50.
Вы будете рисковать более чем $4000, чтобы получить $1 прибыли.
И, кроме того, поскольку некоторые игроки имеют в своем распоряже-
нии очень значительные денежные средства, казино устанавливают
ограничения на размеры ставок. На игровом столе с минимальной
ставкой в $1, вам, вероятно, не будет позволено сделать ставку, превы-
шающую $100. В результате игра с применением стратегии Мартин-
гейла в случае длинной череды проигрышей упирается в это ограни-
чение и обычно не работает — ни в казино, ни на рынке.
Если ваш риск продолжает возрастать в течение всей проигрышной
серии, вы в конце концов придете к банкротству. И даже если ваши
денежные ресурсы были бы неограниченны, вы постепенно обрекли
бы себя на игру с таким отношением риска к выигрышу, которое ни
одно человеческое существо не смогло бы выдержать психологически.
Стратегия анти-Мартингейла, которая требует увеличения риска
во время выигрышной серии, действительно оправдывается — как на
арене игры, так и на арене инвестиций. Умные игроки знают, что надо
увеличивать свои ставки в определенных пределах, когда они выиг-
рывают.2 Это также справедливо для трейдинга или инвестиций. Эф-
фективно работающие системы управления размером позиции призы-
вают вас увеличивать позицию, когда она приносит прибыль.
Цель управления размером позиции состоит в том, чтобы подска-
зать вам, сколько единиц (акций или контрактов) вам можно иметь
при данном размере вашего счета. Например, ответ системы о допус-
тимом размере позиции может заключаться в том, что у вас недоста-
точно денег, чтобы установить любой размер позиции, потому что
риск будет слишком велик. Управление размером позиции позволяет
вам определить вознаграждение и показатели риска через определе-
ние того, сколькими единицами капитала вы рискуете при данной
сделке и по каждой открытой вами позиции. Оно также поможет вам
оптимизировать уровень риска для всего вашего портфеля. Наконец,
некоторые модели управления размером позиции уравнивают ваш
риск величиной в JR на всех используемых вами рынках.
314
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Некоторые люди верят, что «адекватно определяют размер пози-
ции», если имеют «стоп, сформированный на основе управления ка-
питалом». При таком стопе вы выходите из своей позиции, когда теря-
ете заранее определенную сумму денег — скажем, $1000. Однако этот
вид стопа не отвечает на вопрос «сколько?», а потому на самом деле не
имеет ничего общего с установкой размера позиции. Контроль над рис-
ком путем установления величины проигрыша при аварийном выходе
— это не то же самое, что контроль над риском с помощью модели уп-
равления размером позиции, которая определяет, можете ли вы и
в каком размере открыть данную позицию.
Существуют многочисленные стратегии управления размером по-
зиции, которыми вы можете воспользоваться. В оставшейся части
этой главы мы рассмотрим различные хорошо зарекомендовавшие
себя методы. Вероятно, какие-то из них гораздо больше подходят к
вашему стилю трейдинга или инвестирования, чем другие. Одни луч-
ше всего работают на рынке акций, тогда как другие предназначены
для рынка фьючерсов. Все они являются выражением стратегии
анти-Мартингейла в том смысле, что размер ставки увеличивается
по мере получения прибыли и увеличения размера вашего счета.
Этот материал несколько сложен, тем не менее я постарался избе-
гать использования трудных математических выражений и снабжать
вас понятными примерами для каждой стратегии. Поэтому вам надо
просто внимательно прочесть этот материал. Перечитывайте его до
тех пор, пока не усвоите.
Базовая торговая система
Для того, чтобы более наглядно представить вам результаты
применения различных стратегий, я решил использовать систему
трейдинга, торгующую одним и тем же товаром в течение отрезка вре-
мени. Эта система работает на основе пробоя 55-дневного канала. Дру-
гими словами, она подает сигнал на вход, если цена устанавливает но-
вый 55-дневный максимум (для открытия длинной позиции) или
новый 55-дневный минимум (для открытия короткой позиции). В ка-
честве стопа — как для установки начального риска, так и для фикса-
ции прибыли — используется скользящий стоп на основе 21-дневного
уровня цен на стороне рынка, противоположной открытой позиции.
Например, если вы играете на повышение (находитесь в длинной
позиции) и цена достигает своего 21-дневного минимума, вы закрыва-
ете позицию. Уровень этого стопа пересчитывается каждый день и
Глава 12, О каком управлении размером позиции вы говорите? 315
всегда смещается в вашу пользу, чтобы снизить риск или увеличить
вашу прибыль в случае выхода. Такие системы, основанные на каналь-
ном пробое, дают прибыль выше средней, если трейдинг ведется при
достаточном количестве капитала.
Эта система была протестирована на счете $ 1 млн в качестве стар-
тового капитала и на 10 различных рыночных инструментах в 1981—
1991 гг. Всякий раз, когда в этой главе представляются данные по
фьючерсам, они основываются на той же самой системе с 55-/21-днев-
ным пробоем, протестированной на одних и тех же инструментах в
одни и те же годы. Единственное различие, возникающее в дальней-
шем описании использования данной торговой системы, состоит в
применении во время ее использования различных моделей управле-
ния размером позиции.
Модель 1: Управление размером
позиции из расчета один лот
на каждые X долларов на счете*
В сущности, этот метод отвечает вам на вопрос «сколько?»,
определяя, что вы должны иметь позицию в один лот в расчете на каж-
дые X долларов, которые имеются на вашем счете. Например, вы мо-
жете продать или купить один лот (это может быть, например, 100 ак-
ций, один контракт и т. д.) в расчете на каждые $50 000, имеющиеся на
вашем счете.
Когда вы только начинали заниматься трейдингом или инвестици-
ями, вы, скорее всего, и не слышали об управлении размером позиции.
В лучшем случае в своих первых сделках вы, вероятно, рассуждали
примерно так: «Размер моего счета позволяет купить только один лот
акций». Если вы и обладали какими-то знаниями в этой области, то,
должно быть, почерпнули их из какой-нибудь книги, автор которой
тоже ничего в этом не смыслил. В большинстве книг, в которых об-
суждается управление капиталом, ничего не говорится об управлении
* Данная модель не подразумевает покупку указанного одного лота сто-
имостью в X долларов. Смысл модели в том, чтобы приобретать по одному
лоту (не важно какой конкретной стоимостью) при простом наличии на счете
каждой денежной порции размером в X долларов. — Примеч. науч. ред.
316
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
размером позиции. Напротив, там говорится о диверсификации или
об оптимизации доходов от вашего трейдинга. Книги о разработке си-
стем или о техническом анализе даже не начинают обсуждения темы
управления размером позиции должным образом. В результате боль-
шинству людей, решивших стать трейдерами или инвесторами, неку-
да обратиться, чтобы узнать то, что, вероятно, является важней-
шим аспектом этого ремесла.
Таким образом, вооруженные своим невежеством, вы открываете
счет размером в $20 000 и решаете провернуть сделку с одним лотом
выбранных вами бумаг. Впоследствии ваш счет достигает $40 000 и вы
решаете перейти к торговле двумя лотами (или 200 акциями) какого-
либо рыночного инструмента. В результате большинство трейдеров,
которые действительно практикуют какую-либо форму управления
размером позиции, используют именно описанную модель, основан-
ную на размере инвестиционного счета. Она проста. Она прямо отвеча-
ет вам на вопрос «сколько?».
Стратегия управления размером позиции исходя из размера счета
имеет одно важное «преимущество», а именно: вы никогда не откаже-
тесь от сделки по причине ее рискованности. Позвольте показать это
на примере, основанном на опыте двух знакомых мне трейдеров. Один
из них использует стратегию заключения сделки в один контракт в
расчете на каждые $50 000 своего капитала, а другой при рассмотре-
нии возможности совершения сделки основывается на ограничении
своего риска 3% своего капитала и не открывает позиции, для которых
это условие не соблюдается. Каждому из этих трейдеров представи-
лась возможность совершить сделку с японскими иенами в соответ-
ствии с их системой следования тренду. Тот трейдер, который заклю-
чает сделки из расчета средств на счете, заключил эту сделку.
Последующее изменение курса иены было столь огромно, что он смог
получить самый большой месячный доход за всю историю фирмы.
В то же время второй трейдер не смог принять эту сделку. Его счет
составлял $100 000, но риск этой сделки — в том случае, если бы ры-
нок пошел против него — превышал установленный им предел в 3%.
Для этого трейдера месяц оказался бесприбыльным. Конечно, принцип
всегда принимать сделку имеет и оборотную сторону. Первый трей-
дер мог бы получить большой убыток, если бы рынок пошел против
него, чего второй трейдер избежал бы.
Таблица 12.2 показывает результаты работы системы, использую-
щей первую модель управления размером позиции. Обратите внима-
ние на то, что система приносит убыток при условии открытия одно-
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 317
лотовой позиции в расчете на каждые $20 000 счета. При использова-
нии в качестве базовой суммы $30 000 вам пришлось бы выдержать
просадку в 80%, а если бы вы захотели застраховаться от более чем
50%-ного проигрыша, вам пришлось бы торговать из расчета 1 лот, как
минимум, на $70 000 счета.
Таблица 12.2
Система торговли на основе 55/21-дневного пробоя из расчета один лот
на каждые $Х капитала (начальный капитал равен $1 млн)
1 лот на $Х капи- тала, $ При- быль 1, $ Отверг- нуто сделок Годовой доход, % Требования о внесении допол- нительных средств (маржин- коллов) Макси- мальная просадка, %
100000 5034533 0 18,20 0 36,86
90000 6207208 0 20,20 0 40,23
80000 7725361 0 22,30 0 43,93
70000 10078968 0 25,00 0 48,60
60000 13539570 0 28,20 0 54,19
50000 19309155 0 32,30 0 61,04
40000 27475302 0 36,50 0 69,65
30000 30919632 0 38,00 0 80,52
20000 (1685271) 402 0,00 1 112,00
Чтобы реально оценить этот метод установки размера позиции, вам
нужно будет сравнить ее с таблицами, составленными на основе дру-
гих моделей (см. табл. 12.4 и 12.6).
Несмотря на то преимущество данной модели, которое позволяет вам
практически всегда открывать позицию при поступлении сигнала, я
считаю, что такой тип установки позиции слишком ограничен, посколь-
ку: 1) не все вложения одинаковы по стоимости; 2) она не позволяет вам
быстро увеличить вашу позицию при малом количестве денег и 3) вы
открываете позицию без учета степени риска. На самом деле, при малом
счете эта модель равносильна установке минимальной позиции. Давай-
те рассмотрим указанные ограничения более подробно.
318
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Не все вложения одинаковы по стоимости. Предположим, что вы —
трейдер, занимающийся фьючерсными сделками, и решили, что буде-
те совершать сделки с 20 различными инструментами, оперируя капи-
талом $50 000. Ваша основная стратегия управления размером пози-
ции состоит в том, чтобы при наличии сигнала торговой системы
открывать по соответствующему финансовому инструменту (любому
из 20) позицию размером в один лот. Допустим, что вы одновременно
получаете сигнал и с рынка облигаций, и с рынка зерна. Таким обра-
зом, ваше правило установки размера позиции говорит вам, что вы
можете купить один контракт на зерно и один контракт на облигации.
Допустим, что облигации Казначейства США продаются по $112, а
контракты на зерно — по $3.
Имея фьючерсы на облигации Казначейства по $122, вы контроли-
руете пакет стоимостью в $112 000 (1 лот — 1000 облигаций). Кроме
того, ежедневный диапазон колебаний цены в это время составляет
около 0,775, так что если движение рынка в одном направлении пре-
высит это значение в три раза, вы заработаете или потеряете $2325.
В противоположность этому, в случае с контрактами на зерно вы кон-
тролируете позицию стоимостью около $15 000. Если бы изменение
цены этого контракта в три раза превысило дневной диапазон, вы бы
заработали или потеряли около $550. Таким образом, то, что происхо-
дит с вашим портфелем, будет приблизительно на 80% зависеть от
того, что происходит на рынке облигаций, и только на 20% от того, что
делается с зерном.
Можно возразить, что в прошлом цена зерна была гораздо более
изменчива и высока. Это может случиться и снова. Но вам нужно ди-
версифицировать свои возможности в соответствии с тем, что проис-
ходит на рынке в настоящий момент. А в данный момент, согласно
представленным данным, влияние на ваш счет одного зернового кон-
тракта ограничивается 20%.
Модель не позволяет вам быстро увеличить вашу позицию. Цель
стратегии анти-Мартингейла состоит в том, чтобы увеличивать вашу
позицию, когда вы выигрываете. Когда вы покупаете один контракт в
расчете на каждые $50 000 счета и при этом у вас на счете всего
$50 000, вы должны удвоить свой капитал, прежде чем сможете увели-
чить размер позиции (и то всего лишь до двух контрактов). В резуль-
тате выясняется, что это не самый эффективный способ увеличения
вашей позиции во время выигрышной серии. На самом деле, для счета
размером $50 000 применение данной модели почти равноценно от-
сутствию управления размером позиции.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 319
Частично эта проблема решается путем увеличения размера счета,
как минимум, до $ 1 000 000. Если бы вы это сделали, то последующего
увеличения размера вашего капитала всего на 5% было бы достаточно
для увеличения размера торгуемой позиции с 20 лотов (по 1 на каж-
дые $50 000 счета) до 21.
Вы открываете позицию без учета степени риска. Модель «один
лот в расчете на X долларов капитала» позволяет вам заключать сдел-
ку на один лот любого рыночного инструмента. Например, вы могли
бы купить один контракт акций S&P, открыв таким образом позицию
стоимостью $225 000, имея счет $15 0003. Допустим, что дневной диа-
пазон цен на акции S&P равен 10 пунктам и вы имеете стоп величи-
ной в три диапазона, или 30 пунктов. Тогда ваш потенциальный убы-
ток равен $7500, или половине вашего капитала. Этот огромный риск
приходится на позицию всего лишь в один лот, поэтому модель «один
лот на каждые X долларов капитала» допустила бы принятие этого
риска.
Одна из причин, по которым необходимо следовать стратегии уп-
равления размером позиции, состоит в том, чтобы иметь возможность
уравнивать позиции, относящиеся к различным финансовым инстру-
ментам, входящим в ваш инвестиционный портфель. Для вас жела-
тельно иметь равные возможности получения прибыли по каждой со-
ставляющей вашего портфеля. В противном случае, зачем бы вам
потребовалось открывать позиции по тем инструментам, которые вы
считаете менее выгодными, чем остальные? Помимо этого для вас так-
же желательно распределить свой риск вашего портфеля равномерно
среди всех его элементов.
Конечно, наличие равных возможностей по отношению к риску
предполагает допущение, что каждая ваша позиция имеет равную ве-
роятность оказаться прибыльной, когда вы в нее входите. У вас могут
быть какие-нибудь способы определить, что некоторые сделки могут
быть прибыльнее других. В таких случаях вы можете пожелать иметь
и какой-нибудь план установления размера позиции, который даст
вам возможность увеличивать размер позиций с более высокой веро-
ятностью успеха, — это может быть план с дискреционной установкой
размера позиции. Тем не менее для оставшейся части данной главы
мы собираемся допустить, что все содержащиеся в вашем портфеле
бумаги с самого начала имеют равные возможности для зарабатыва-
ния прибыли. Именно поэтому вы их и выбрали.
По моему мнению, рассматриваемая нами модель не может обес-
печить вам равные возможности для всех открытых вами позиций.
320
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Однако есть иные модели установки размера позиции, с помощью ко-
торых вы можете уравнять веса бумаг, входящих в ваш портфель. Они
включают: модель 2 — уравнивание стоимостных размеров позиций в
вашем портфеле; модель 3 — процентное выравнивание риска (т. е. ве-
личины потерь в случае закрытия позиции по стопу) и модель 4 — вы-
равнивание степени изменчивости каждой позиции, содержащейся в
вашем портфеле. Модель 3 имеет также то достоинство, что позволяет
выравнивать величину показателя R (ваш начальный риск) для каж-
дого рынка.
Модель 2: Уравнивание размеров
позиций (по их стоимости)
применительно к рынку акций
Модель с уравниванием стоимостных размеров позиций
применяется, как правило, при работе с акциями или другими ценны-
ми бумагами, для торговли которыми не используется маржинальное
кредитование. Эта модель основывается на том, что вы решаете вопрос
«сколько?» путем разделения вашего капитала на пять или десять рав-
ных частей (единиц счета). Размер каждой единицы будет затем опре-
делять, сколько тех или иных акций вы можете купить. Например, при
нашем капитале $50 000 мы могли бы сформировать пять единиц ка-
питала по $10 000 каждая. Таким образом, вы могли бы купить на
$10 000 заслуживающие вложения акции А, на $10 000 акции В, еще
на $10 000 акции С и т. д. Вы могли бы и осуществить эту операцию,
купив, например, 100 акций, стоящих $100, 200 акций по $50, 500 ак-
ций по $20, 1000 акций по $10 и 1428 акций по цене $7 за штуку. Мо-
дель установки размера позиции, используемая в данном случае, со-
стояла бы в том, чтобы определить, сколько тех или иных бумаг вы
можете держать в своем портфеле в каждый конкретный момент. Таб-
лица 12.3 показывает, сколько акций было бы куплено в каждом из
пяти пакетов, чтобы каждый из них стоил $10 000.
Обратите внимание, что применение этой модели сопровождается
рядом неудобств. Например, стоимость пакета не всегда ровно делит-
ся на стоимость одной акции, не говоря уж о лотах в 100 акций. Это
видно по пакету Е, в котором удалось купить 1428 акций, общая сто-
имость которых не равна $10 000. На практике в данном случае вы
могли бы округлить свою покупку до 1400 акций.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 321
Таблица 12.3
Распределение инвестиций по пакетам акций для модели с уравниванием
позиций (каждая единица капитала (стоимость одного пакета)
составляет $10 000)
Акции Цена за акцию, $ Всего акций Суммарная стоимость пакета, $
А 100 100 10000
В 50 200 10000
С 20 500 10000
D 10 1000 10000
Е 7 1428 9996
Что касается фьючерсов, то модель с уравниванием стоимости по-
зиций можно было бы применить для того, чтобы определить, какую
стоимость вы хотите контролировать в каждом контракте. Например,
при счете $50 000 вы могли бы решить, что будете контролировать
контракты общей стоимостью до $250 000. И допустим, что вы захоте-
ли разделить эту сумму на пять единиц капитала по $50 000 каждая.
В этом случае вы не сможете купить контракт на облигации по цене
около $112 000, поскольку эта сумма превышает размер единицы ка-
питала. Зато вы могли бы позволить себе купить контракты на зерно.
Зерно продается контрактами по 5 000 бушелей. При цене $3 за бу-
шель контракт будет стоить приблизительно $15 000. Таким образом,
ваши $50 000 позволили бы вам купить три зерновых контракта — все-
го на сумму $45 000. Золото продается в Нью-Йорке контрактами по
100 унций каждый, что при цене $390 за унцию дает стоимость одного
контракта $39 000. Таким образом, используя рассматриваемую нами
модель, вы могли бы купить один золотой контракт.
Данная модель позволяет вам уравнять по стоимости веса каждой
открытой позиции в вашем портфеле. Преимущество здесь заключа-
ется в том, что вам известен уровень лежащего на вас кредитного дол-
га. Например, если у вас открыто пять позиций и известно также, что
единица капитала составляет $50 000 значит, общая стоимость откры-
тых позиций близка к $250 000. Соответственно, ваше кредитное пле-
чо составляет 5 к 1. Это очень важная информация, и я рекомендую
каждому трейдеру постоянно отслеживать данный показатель.
Среди недостатков данной модели нужно отметить отсутствие гиб-
кости управления размером позиций, которые будут изменяться так
же медленно, как будет увеличиваться ваш счет. А в случае, когда раз-
мер счета слишком мал, применение данной модели будет означать
фактическое отсутствие управления размером позиции.
21—1605
322
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Модель 3. Модель процентного
выравнивания риска
Когда вы открываете позицию, вам необходимо знать, в какой
точке, в случае неблагоприятного развития событий, вам необходимо
будет выйти с рынка, чтобы обезопасить свой капитал от более серьез-
ных разрушительных последствий. Разница между ценовым уровнем
открытия позиции и уровнем, на котором располагается точка аварий-
ного выхода из этой позиции, определяется термином «риск».
В некоторых торговых системах управление размером позиций рабо-
тает как функция, аргументом которой как раз и является степень риска.
Давайте посмотрим на пример, показывающий, как работает такая
система. Представим, что вы хотите купить контракт на золото по цене
$380 за унцию. Согласно алгоритму работы вашей системы, вы долж-
ны будете закрыть эту позицию как убыточную при падении цены до
$370. Таким образом, максимальный риск на одну унцию составит 10 пун-
ктов, а на один контракт (100 унций) — $1000.
Вы имеете счет $50 000 и хотите ограничить свой риск по золотой
позиции 2,5%, т. е. суммой $1250. Тогда, с учетом указанного выше
стопа, ограничивающего риск суммой $1000 на контракт, вы можете
купить 1,25 золотых контракта. Таким образом, установка размера по-
зиции на основе процентного риска позволяет вам точно определить,
что размер вашей позиции может составлять не более одного контрак-
та (поскольку дробные значения в данном случае недопустимы).
Теперь предположим, что в тот же день вы получили сигнал на от-
крытие короткой позиции по зерну. Золото все еще стоит $380 за ун-
цию, поэтому стоимость вашей открытой позиции по-прежнему со-
ставляет $50 000. Уровень допустимого риска для зерновой позиции,
по аналогии с позицией по золоту, тоже составляет $1250.
Допустим, что в момент открытия позиции цена зерна равна $4,03 и
вы решаете, что максимально приемлемый риск состоит в том, чтобы
позволить цене измениться против вас на 5 центов, т. е. до $4,08. Эти
5 центов допустимого риска (умноженные на 5000 бушелей, входящих
в контракт) преобразуются в сумму $250 риска на контракт. Если вы
разделите $1250 допустимого риска на $250 риска на один контракт,
то получите, что размер позиции по зерну должен составлять 5 кон-
трактов. Таким образом, модель установления размера позиции на ос-
нове процентного риска, отвечая на вопрос «сколько?», сообщает вам
точный размер открываемой позиции, равный в данном случае пяти
зерновым контрактам.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 323
Давайте сравним эту модель с другими моделями установки разме-
ра позиции. Таблица 12.4 показывает работу взятой нами за эталон
системы с 55/21-дневным пробитием с использованием алгоритма ус-
тановки размера позиции, определяющим величину риска на осно-
ве фиксированного процента от капитала. Напомню, что стартовый
капитал равен $ 1 млн.
Таблица 12.4
Система с 55/21-дневным пробитием с использованием установки размера
позиции на основе допустимого риска, выраженного в процентах
от капитала
% риска I Прибыль, $ Отвергнуто сделок Годовой до- ход, % Требований о внесении дополни- тельных средств (маржин- коллов) Максиаль- ная про- садка, % Отношение прибыли к риску
1,10 327 410 0,00 0 0,36 0
0,25 80685 219 0,70 0 2,47 0,28
0,50 400262 42 3,20 0 6,50 0,49
0,75 672717 10 4,90 0 10,20 0,48
1,00 1107906 4 7,20 0 13,20 0,54
1,75 2776044 1 13,10 0 22,00 0,6
2,50 5621132 0 19,20 0 29,10 0,66
5,00 31620857 0 38,30 0 46,70 0,82
7,50 116500000 0 55,70 0 62,20 0,91
10,00 304300000 0 70,20 1 72,70 0,97
15,00 894100000 0 88,10 2 87,30 1,01
20,00 1119000000 0 92,10 21 84,40 1,09
25 1212000000 0 93,50 47 83,38 1,12
30,00 1188000000 0 93,10 58 95,00 0,98
35,00 (2816898) 206 0,00 70 104,40 0
Обратите внимание, что наилучшее значение отношения вознаг-
раждения к риску наблюдается при примерно 25%-ном уровне риска
на позицию, но тогда вам пришлось бы смириться с возможностью
84%-ной промежуточной потери на пути к цели. Кроме того, требова-
ния о внесении дополнительных средств (маржин-коллы), вызванные
неблагоприятным изменением цен (которые устанавливаются на ос-
новании текущих цен и не могут быть точно рассчитаны на основании
исторических данных), начинают появляться уже при 10%-ном риске.
21*
324
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Если вы вели трейдинг по этой системе, имея $1млн и пользуясь кри-
терием риска 1%, то для капитала $100 000 это было бы эквивалентно
трейдингу с 10%-ным риском. Таким образом, табл. 12.3 свидетельству-
ет, что вам не следует пользоваться данной моделью, если у вас нет хотя
бы $100 000, но и тогда вам, скорее всего, не стоит рисковать больше
чем 1/2% на сделку. А при 1/2% риска ваши доходы от использования
данной торговой системы были бы очень незначительны. В сущности,
теперь вы должны понимать, почему для торговли на основе использо-
ванной нами системы вам нужен, по меньшей мере, $1 млн.
Какую именно величину риска вам следует принять на одну пози-
цию при установке ее размера на основе процентного риска? Ваш сум-
марный риск при использовании установки размера позиции на ос-
нове процентного риска зависит от величины стопов, которые вы
устанавливаете, чтобы сохранить свой капитал, и от величины мате-
матического ожидания системы, которой вы пользуетесь. Напри-
мер, большинство трейдеров, следующих за долговременным трендом,
пользуются скользящими стопами, которые довольно велики — в не-
сколько раз превышают средний дневной диапазон цен. Кроме того,
большинство трейдеров, следующих за трендом, обычно используют
модель, которая приносит прибыль в течение 40-50% времени и име-
ет отношение вознаграждения к риску от 2,0 до 2,5. Если ваша система
не вписывается в эти рамки, тогда вам нужно определить свои соб-
ственные процентные значения риска для установки размера позиции.
Имея в виду вышеприведенные критерии (и предостережения), при-
ходим к выводу, что если вы ведете трейдинг, пользуясь заемными сред-
ствами, то вы, вероятно, не должны рисковать более чем одним процен-
том на позицию. Если вы ведете трейдинг на свои деньги, ваш риск
зависит от вашего характера. Любая цифра ниже 3%, скорее всего, пре-
красно подойдет. Если вы рискуете больше чем 3%, то вы должны отда-
вать себе отчет в том, насколько велика опасность, которая подстерега-
ет вас на пути к получению прибыли.
Если вы работаете с системой, которая устанавливает очень удален-
ные стопы, тогда вам нужно устанавливать гораздо меньшие уровни
риска. Например, если ваши стопы ниже дневного диапазона цен, тог-
да вам, вероятно, нужно исходить из значений принимаемого риска,
составляющих половину (или еще меньше) того, что представлено
здесь. С другой стороны, если ваша система имеет высокий показатель
ожидания (например ее надежность выше 50%, а отношение прибыли
к риску 3 или выше), тогда вы, вероятно, можете довольно безопасно
рискнуть большим процентом вашего капитала. Трейдеры, примени-
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 325
ющие очень жесткие стопы, может быть, захотят для установления
размеров своих позиций подумать о применении волатильной модели
(рассматриваемой ниже).
Большинство трейдеров, работающих на фондовой бирже, вообще
не принимает во внимание модель, основанную на проценте риска.
Гораздо чаще они склоняются в пользу модели равных единиц капи-
тала. Но давайте посмотрим, как установка размера позиции на основе
процентного риска будет работать с обыкновенными акциями.
Допустим, что вы хотите купить акции компании IBM и у вас есть
счет на $50 000. Предположим, что акции IBM стоят около $141 за ак-
цию. Вы решаете, что выйдете из открытой позиции, если цена упадет
до $137, т. е. произойдет падение цены на $4 за акцию. Используемая
вами стратегия установки размера позиции ограничивает ваш риск на
позицию 2,5% или $1250. Разделив 1250 на 4, получим 312,5 акций.
Если бы вы купили 312 акций по цене $141, то это стоило бы вам
$43 392, что составляет свыше 80% всей суммы, находящейся на ва-
шем счете. Это дает вам более наглядное представление о том, что
реально означает риск в 2,5%. Фактически, если бы ваш стоп был на-
строен только на $1 падения, т. е. до $140, допустимый уровень риска
на позицию позволил бы вам купить 1250 акций. Но эти 1250 акций
стоили бы вам $176 250, что значительно превышает возможности
вашего счета. Так или иначе, вы всё еще ограничиваете свой риск
2,5%. При этом все расчеты основываются на величине начального
риска — разности между ценой покупки и начальным уровнем стоп-
лосса.
Модель с процентным риском — это первая модель, которая дает вам
законный способ иметь уверенность в том, что риск R означает одно и то
же для каждого вида бумаг, которыми вы торгуете. Предположим, что
вы ведете трейдинг на рынке акций, имеете портфель на $1 млн и соби-
раетесь полностью использовать возможности маржинального кредито-
вания. Вы используете модель с риском 1% от начального капитала (без
учета маржи) на каждую позицию и, таким образом, рискуете суммой
$10 000 на позицию.
Таблица 12.5 показывает пример портфеля, сформированного по
указанному принципу. Показанный на ней стоп произволен и пред-
ставляет риск один R. Возможно, вы посчитаете, что для столь доро-
гих акций я установил слишком жесткие стопы. Уровень стопа может
быть и иным, если мы будем ориентироваться на сделки с высоким
уровнем R-кратности. Таблица 12.5 показывает, что мы можем купить
всего пять пакетов различных акций, так как их долларовая стоимость
326
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
приближается к нашему предельному лимиту в $2 млн — она может
даже превысить эту величину, если принять во внимание стоимость
осуществления операций. И все же, наш риск составит только $10 000
на одну позицию, если мы сможем жестко следовать нашим заранее
установленным стопам. Таким образом, наш общий риск для счета в
$1 млн и всего портфеля, состоящего из пяти позиций, составит всего
$50 000 плюс проскальзывание и затраты на проведение сделок. Если
вы торгуете на рынке акций, изучите табл. 12.5. Она может внести не-
которые изменения в ваши представления о трейдинге на фондовом
рынке.
Таблица 12.5
Использование 1%-го риска для портфеля акций
Акции Цена Стоп (при риске в один R) Количество акций с риском в $10 000 Стоимость акций, $
АТТ 61,625 2 пункта 5000 308125
Lucent 106,250 3 пункта 3300 350625
K-Mart 14,750 0,5 пункта 20000 295000
Merck 124,875 2,5 пункта 4000 499500
Dell Computer 139,0 3 пункта 3300 458700
Итого 1911950
Модель 4: Модель выравнивания
степени изменчивости
(волатильности) позиций
Изменчивостью (волатильностью) называется величина
дневного изменения цены конкретного вида ценных бумаг за произ-
вольный отрезок времени. Это мера изменения цены, которому вы,
вероятно, подвергнетесь — в вашу пользу или против вас — при любой
открытой позиции. Если вы с помощью использования фиксирован-
ного процента вашего капитала уравняете изменчивость каждой сво-
ей позиции, тогда вы, в высокой степени, выравняете возможные в
ближайшем будущем флуктуации рынка для каждого элемента своего
портфеля.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 327
В большинстве случаев изменчивость является просто разностью
между наибольшим и наименьшим значением цены в течение дня.
Если (в течение торговой сессии) стоимость акций IBM колеблется
между 141 и 143,5, тогда уровень их волатильности составляет 2,5
пункта. Однако использование среднего истинного диапазона изме-
нения цен принимает во внимание любые разрывы (гэпы) цен между
закрытием и последующим открытием биржи. Так, если акции IBM
вчера закрылись при цене 139, а сегодня колебались между 141 и
143,5, вам следует добавить 2 пункта (141-139) к цене открытия, что-
бы определить истинный разброс цен. Таким образом, сегодняшний
истинный диапазон заключается между 139 и 143,5, а средний истин-
ный диапазон равен 4,5 пункта. Таков, по существу, алгоритм расче-
та среднего истинного диапазона по Уэллсу Уайлдеру.
Покажем, как расчет процентной изменчивости может помочь при
установлении размера позиции. Предположим, что на вашем счете
есть сумма $50 000 и вы хотите купить контракт на золото. Допустим,
что золото продается по цене $400 за унцию и в течение последних 10
дней средний диапазон цен составил $3. В качестве меры изменчивос-
ти цены воспользуемся 10-дневным простым скользящим средним
среднего истинного диапазона цены. Сколько золотых контрактов мы
сможем купить?
Поскольку дневной разброс цен равен $3 и один пункт стоит $100
(в один контракт входит 100 унций), ежедневная изменчивость цены
одного контракта составляет $300. Допустим, что мы собираемся
ограничить изменчивость 2% от величины нашего капитала: 2% от
$50 000 составят $1000. Если мы разделим допустимый лимит в
$1000 на полученные $300 изменчивости на контракт, мы получим
3,3 контракта. Таким образом, наша модель установки размера пози-
ции на основе изменчивости позволяет купить три контракта.
Таблица 12.6 иллюстрирует, как данная модель управления разме-
рами позиций работает в описанной ранее базовой торговой системе
55/21-дневного пробоя канала. Используем для этого портфель из 10
бумаг и временной интервал 11 лет. Здесь изменчивость определялась
как 20-дневное скользящее среднее значений среднего истинного диа-
пазона (ATR). Мы используем все ту же торговую систему и те же це-
новые данные, что и при рассмотрении других моделей. Единственное
различие между табл. 12.2,12.4 и 12.6 состоит в использованной моде-
ли установки размера позиции.
328
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Таблица 12.6
Система с 55/21-дневным пробитием при установке размера позиции
на основе изменчивости цен
% из- мен- чиво- сти Чистая прибыль, $ Отверг- нуто сделок Годовой Доход, % Количество тре- бований о внесении до- полнительных средств (маржин-коллов) Макси- мальная про- садка, %
0,1 411785 34 3,30 0 6,10
0,25 1656613 0 9,50 0 17,10
0,5 6333704 0 20,30 0 30,60
0,75 16240855 0 30,30 0 40,90
1 36266106 0 40,00 0 49,50
1,75 236100000 0 67,90 0 69,70
2,50 796900000 0 86,10 1 85,50
5,00 1034000000 0 90,70 75 92,50
7,5 (2622159) 402 0,00 1 119,80
Анализируя табл. 12.6, обратите внимание, что установка размера
позиции на основе 2%-ной изменчивости даст годовую прибыль в раз-
мере от 67 до 86% и просадку от 69 до 86% в год. Эта таблица показыва-
ет, что если бы вы использовали алгоритм установки размера позиции
вместе с этой системой, вам бы, вероятно, захотелось воспользоваться
значением где-то между 0,5 и 1,0% на позицию, в зависимости от ва-
ших целей. В этой системе наилучшее значение отношения вознаграж-
дения к риску достигается при использовании величины ограничения
волатильности 2,5%, но лишь немногие люди могут выдержать про-
садку 86%.
Если вы сравните табл. 12.4 и 12.6, то заметите поразительную раз-
ницу в процентах, при которых система перестает работать. Эти раз-
личия являются результатом влияния числа, которое вы должны
учесть при использовании доли капитала для установления размера
позиции (например, текущий 21-дневный ценовой максимум против
вас в сравнении с 20-дневной изменчивостью). Так, 5%-ный риск, ос-
нованный на стопе по достижению 21-дневного максимума, кажется
эквивалентным примерно 1%-ному риску, возникающему при исполь-
зовании модели формирования позиции на основе 20-дневного сред-
него истинного диапазона. Эти значения, на которых базируется про-
центное выражение риска, очень важны. Их следует обдумать до
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 329
того, как вы определите, какие процентные значения планируете ис-
пользовать для определения размера ваших позиций.
Установка размера позиции на основе изменчивости цен имеет не-
сколько замечательных особенностей, которые можно использовать для
контроля позиции. И хотя лишь немногие трейдеры используют эту мо-
дель, она является одной из самых изощренных среди себе подобных.
Резюме о моделях
Таблица 12.7 содержит резюме по четырем моделям, представ-
ленным в этой главе, а также характеристику их относительных пре-
имуществ и недостатков. Обратите внимание, что модель с наибольшим
числом недостатков — это как раз та, которой пользуется большинство
трейдеров, — один лот в расчете на X долларов. Позвольте мне еще раз
подчеркнуть ее недостатки ввиду их большой важности.
Во-первых, допустим, что вы открываете счет на $30 000. Это, ско-
рее всего, недостаточно, чтобы совершать сделки с фьючерсами, за ис-
ключением некоторых сельскохозяйственных рынков. Тем не менее
многие люди пойдут и на это. С таким счетом вы можете, например,
торговать зерновым контрактом, контрактом S&P или контрактом на
облигации, хотя маржинальные требования могут не позволить вам
сделать это одновременно. И все же, одним из недостатков данной мо-
дели является то, что она позволяет осуществлять сделки с любыми
пакетами ценных бумаг и их наборами. Напротив, модель с процент-
ным риском или модель с процентной волатильностью могут отверг-
нуть одновременную сделку с контрактом S&P и облигациями, по-
скольку это будет связано со слишком большим риском.
Во-вторых, эта модель позволит вам купить лишь по одному кон-
тракту какого-либо вида бумаг. Это смешно, поскольку вы будете уде-
лять всё ваше внимание контракту с дорогими бумагами S&P по при-
чине изменчивости их цены и степени риска. Далеко не все объекты
для вложения одинаковы по цене и волатильности, и, вероятно, следу-
ет отвергнуть любой алгоритм установки размеров позиций, который
рассматривает их как одинаковые. Данная же модель работает без уче-
та стоимости бумаг и при определении количественного размера по-
зиции опирается лишь на размер вашего счета.
В-третьих, если ваша модель установки размера позиции состоит в
том, чтобы приобретать один контракт (какого-либо рыночного инст-
румента) из расчета наличия каждых $30 000 на вашем счете, тогда пе-
330
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
Таблица 12.7
Сравнение четырех моделей установки размера позиции
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 331
ред вами возникнут две проблемы. Если бы ваш счет сократился всего
на один доллар, вы не смогли бы уже открыть никакую позицию. Боль-
шинство людей не стали бы использовать эту модель из-за ее негибкос-
ти, так как она подразумевает приобретение одного контракта на «все
деньги, которые имеются у них на счете». Кроме того, даже если бы вам
повезло и ваш счет начал расти, то прежде, чем вы смогли бы позволить
себе купить еще один контракт, вашему счету потребовалось бы удво-
иться. В сущности, это уже не управление размером позиции!
Обратите внимание, что последние три модели гораздо лучше урав-
новешивают ваш портфель. Почему бы вам не выбрать одну из них?
Примеры влияния установки
размера позиции
В настоящее время я консультирую одну компанию, которая
производит компьютерные программы для автоматического управле-
ния размерами позиций. Эти программы позволяют автоматизировать
любую модель из рассмотренных выше, а также множество других.
Программа, называемая Афина (Athena)4, имеет миллионы возмож-
ностей для установления размера позиции, так что вы сможете проте-
стировать на ней все что угодно. Она работает с сигналами Трейд
Стейшн (Trade Station)5 и имеет несколько встроенных подсистем.
Давайте применим Афину, чтобы посмотреть, как несколько парадигм
установки размера позиции работают в сложной обстановке трейдинга.
Кроме того, поскольку трейдеры на рынке акций — это, по-видимому,
последние люди, которые стали бы задумываться о той роли, которую иг-
рает установка размера позиции, мы используем портфель, состоящий
именно из 30 акций, входящих в индекс Dow Jones Industrials Average.
Работа co всеми акциями будет вестись на основе одной и той же
системы трейдинга и на одних и тех же исторических данных (напри-
мер с января 1992 г. по июнь 1997 г.). Мы используем простую систе-
му — с канальным пробоем, работающую только на повышение и даю-
щую сигнал на открытие позиции при возникновении 45-дневного
максимума. Эта система использует для выхода скользящий стоп с
тройным размахом (либо как стоп, либо как выход с прибылью (тэйк-
профит)), т. е. система довольно проста.
При тестировании мы использовали счет в миллион долларов со
стоимостью трейдинга в 0,5% от объема сделки. Эта система сгенери-
332
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ровала 595 трейдов за период 5,5 лет. Из этих трейдов 273 оказались
выигрышными, а 322 проигрышными. Это значит, что 45,9% трейдов
приносили деньги.
Мы проверили на компьютере каждую модель установки размера
позиции, представленную в этой главе, плюс базовую модель, которая
в каждом трейде ограничивалась пакетом только из 100 штук акций.
В каждом случае использовались одни и те же трейды. Поэтому един-
ственное различие, оказавшее влияние на итоговые результаты, зак-
лючалось в выбранной модели установки размера позиции.
Первая использованная модель была базовой; она покупала пакет
всего из 100 акций всякий раз, когда поступал сигнал от торговой сис-
темы. Эта модель за 5,5 лет заработала всего $32 567, что, с учетом на-
копления, эквивалентно годовому доходу 0,58%. За те же 5,5 лет она
имела максимальную просадку в размере 0,75%.
Рисунок 12.2 показывает кривую изменения капитала плюс проигры-
ши за 5,5 лет трейдинга. На этом рисунке мы не видим ничего выдающего-
ся. С таким же успехом вы могли бы хранить свои деньги на сберегатель-
ном счете. Но заметьте, что эта модель была включена нами только как
базовая для последующего сравнения с результатами других моделей.
Рис. 12.2. Результаты тестирования базовой модели — 100 акций
на трейд
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 333
Следующая модель, которую мы рассмотрим, это модель с покуп-
кой одного лота в расчете на каждые X долларов на счете. Как прави-
ло, эта модель применяется трейдерами, работающими с фьючерсами.
В этом случае мы выбрали покупку 100 акций на каждые $100 000
капитала. Фактически это означает, что когда наш капитал равен
миллиону, мы бы купили 1000 акций каждой позиции ($1 000 000/
$100 000 х 100 акций). Когда капитал достигнет двух миллионов, мы
будем работать с позициями из 2000 акций.
Рисунок 12.3 иллюстрирует кривую прибыли при использовании мо-
дели один лот на X долларов. За 5,5 лет она заработала $237 457. С уче-
том накопленного дохода это эквивалентно 5,75% годовых. Однако ис-
пользование этой модели сопровождалось просадкой с максимальным
значением 7,13%. Вряд ли эти результаты можно считать выдающими-
ся, но они всё же лучше, чем в случае с нашей базовой моделью.
Рис. 12.3. Результаты тестирования модели «один лот в расчете
на фиксированную сумму на счете, 100 акций/$100 000»
Следующая подопытная модель — это модель с уравниванием сто-
имости позиций, которая, как правило, применяется торговцами ак-
циями. Здесь мы выделим для каждой позиции только 3% нашего ка-
334
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
питала. Поскольку для трейдинга у нас есть один миллион долларов,
стоимость ни одной из позиций не превысит $30 000. Таким образом,
вы сможете купить, например, 1000 акций по $30, но только 300 ак-
ций, если акции стоят $100.
Очевидно, что результаты применения этой модели при заданных
нами условиях не впечатляют. Тем не менее я ведь просто выбрал про-
извольный уровень, чтобы показать вам работу данной модели. Суще-
ствует очень большое число переменных значений, которые могут
быть выбраны для каждой модели в качестве исходных параметров.
Все они дадут разные результаты.
Рисунок 12.4 показывает результаты модели со стоимостным урав-
ниванием. Она за 5,5 лет создает прибыль $231 121. Это число перево-
дится в ежегодный доход размером в 3,86% с максимальной просадкой
в 3,72%.
........1 I
ГЬЦ/ЖЫ Г‘ГЛ Г ir-wdebarfigeeiA
Г Г Watyjenmk* Г fietentssracnv
t* S' -*Г и>ы- пи %
Г рафик прибыль/просадка портфеля
Модель с равной стоимостью позиций
Рис. 12.4. Результаты тестирования модели с уравниванием
позиций по стоимости при выделении 3% счета на позицию
Следующая модель выглядит интереснее. Мы используем модель с
процентным риском и установим значение параметра риска на пози-
цию равным 1%. Поскольку 1% от миллиона равен $10 000, для дан-
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 335
ной модели это означает, что начальный риск любой позиции будет не
больше $10 000. Это ничего не говорит нам о стоимости акций, а толь-
ко о размере риска.
Рисунок 12,5 показывает, что модель с 1%-ным риском за 5,5 лет
дает прибыль $1 840 493. Эта величина соответствует ежегодному до-
ходу 20,92%. Максимальная просадка за 5,5 лет равнялась 14,14%.
Ясно, что такая эффективность вложений более привлекательна.
Рис. 12.5. Результаты тестирования модели установки размера
позиции с риском 1%
Последней моделью, которую мы применим, будет модель с про-
центной изменчивостью. Здесь для определения изменчивости цены
акций мы используем средний истинный диапазон изменения цен
акций за последние 10 дней. Мы устанавливаем наши позиции на
уровне изменчивости 0,5%. Это означает, что мы ограничиваем риск
наших позиций текущей рыночной изменчивостью $5000 для каж-
дой позиции. Так, если средний истинный разброс цен для пакета
равнялся $5 (или $500 на 100 акций), то это значит, что первоначаль-
но мы сможем купить 1000 акций. Заметим, что это не имеет никако-
го отношения к величине лежащего в основе обеспечения (т. е. капи-
тала).
336
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
На рис. 12.6 показана кривая доходности для этой модели. За 5,5 лет
она показала годовой доход в 22,9%. Суммарный доход равен $2 109 266.
В течение рассмотренного периода максимальная просадка составила
16,61%.
Рис. 12.6. Результаты тестирования модели процентной
изменчивости с изменчивостью 0,5%
И наконец, на рис. 12.7 приводится сравнение всех пяти представ-
ленных моделей. Помните, что все модели применялись для одних и
тех же сигналов торговой системы. Единственное различие между
ними состоит в выборе модели для установки размера позиции. Взгля-
ните на огромное различие в величине дохода, вызванное различными
ответами на вопрос «сколько?»! Базовая модель давала доход всего в
$32 567, в то время как модель с использованием уровня изменчивос-
ти принесла свыше $2 млн. Если вы начали осознавать важность уп-
равления размерами позиций, значит, вы начинаете понимать одну из
великих тайн трейдинга.
Для каждого алгоритма открытия позиции можно изобрести соот-
ветствующий алгоритм установки ее размера. Существуют миллионы
возможностей, которых мы лишь поверхностно коснулись в данной
главе6. И все же, если вы начали осознавать значение управления раз-
мерами позиций, значит свою задачу я выполнил.
Глава 12, О каком управлении размером позиции вы говорите? 337
Рис. 12.7. Сравнение графиков прибыльности
для пяти различных моделей установки размеров позиций
Резюме
По моему мнению, самая значительная часть разработки тор-
говой системы — это алгоритм управления капиталом. Тем не менее,
термин «управление капиталом» в течение многих лет употреблялся
до такой степени неверно, что никто больше не может согласиться с
его обычным значением. Поэтому я в этой главе предпочел ему тер-
мин «управление (установка) размером позиции».
В сущности, установка размера позиции добавляет четвертое изме-
рение к таким показателям, как надежность, соотношение доходность/
риск и количество (частота) сделок. Она оказывает серьезное влияние
на величину потенциальных прибылей или убытков, возникающих в
процессе торговли. По-моему, именно подход трейдера к управлению
размерами своих позиций объясняет нестабильность в результатах их
работы. В сущности, показатель ожидания системы и количество (час-
тота) сделок образуют прочный фундамент, определяющий размеры
ваших доходов. Установка размера позиции определяет, сколько таких
фундаментов одновременно вносят свой вклад в вашу прибыль.
Принципы управления размером позиции указывают также, сколь
важен размер лежащего в основе вашего трейдинга капитала. При
22-L605
338
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
большой величине капитала вы можете очень многое сделать для уве-
личения прибыли при помощи установки размера позиции. При не-
значительном капитале очень легко потерять все.
Системы анти-Мартингейла, основной идеей которых является уве-
личение размера ставки по мере увеличения выигрыша, — это модели,
которые действительно работают. Мы рассмотрели несколько моделей
установки размера позиции для систем анти-Мартингейла, в том числе:
• Модель «один лот в расчете на каждые X долларов, имеющихся
на инвестиционном счете». Эта модель разрешает вам открывать
единичную позицию каждый раз, когда на вашем счете скапливает-
ся фиксированная сумма денег. В основном данная модель рассмат-
ривает все вложения как одинаковые и всегда разрешает вам взять
только одну позицию.
• Модель с уравниванием стоимости позиций. Эта модель присваи-
вает равные веса всем составляющим ваш портфель позициям в со-
ответствии с их стоимостью. Обычно она используется трейдера-
ми фондового рынка.
• Модель с процентным риском. Эта модель рекомендуется для дол-
госрочных трейдеров, следующих тренду. Она уравнивает позиции
по степени риска и способствует стабильному росту портфеля.
• Модель с процентной изменчивостью. Эта модель является луч-
шей для трейдеров, применяющих жесткие стопы. Она позволяет
обеспечить разумное равновесие между риском и ожиданием торго-
вой системы, применяющей данную модель.
Было приведено несколько примеров управления капиталом с ис-
пользованием новых профессиональных компьютерных программ,
которые дают возможность быстро и разумно установить размер пози-
ции. Эти модели, несмотря на использование одних и тех же системных
сигналов для входа и выхода, показали различные результаты по вели-
чине полученного дохода, которая колебалась от $32 567 до $2 109 266.
Различие в размерах доходов целиком обусловлено использованным
методом установки размеров позиций.
Установка размера позиции
в популярных торговых системах
Я уверен, что эффективность работы крупнейших в мире
трейдеров базируется на используемых ими моделях управления
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 339
размерами позиций. Поэтому давайте еще раз посмотрим на торговые
системы, которые мы обсуждали на протяжении всей этой книги с точ-
ки зрения применяемых в их составе моделей установки размера по-
зиции. В большинстве случаев это будет довольно легко, поскольку в
этих методах об установке размера позиции даже не упоминается.
Модели, применяемые на фондовой бирже
Метод CANSLIM Уильяма О’Нила
Уильям О’Нил не задает вопрос «сколько?» для того, чтобы
определить размер каждой позиции. Он спрашивает лишь сколько па-
кетов различных акций нужно приобрести. Он утверждает, что даже
портфель размером во много миллионов долларов должен состоять
всего из шести или семи пакетов акций. Люди, имеющие портфели
стоимостью от $20 000 до $100 000, должны ограничить себя четырь-
мя или пятью пакетами. Люди, имеющие от $5000 до $20 000, должны
ограничить себя тремя пакетами, а те, кто владеет еще меньшим капи-
талом, должны, вероятно, вкладывать его в два пакета.
Такой подход похож на применение модели с уравниванием сто-
имостных размеров позиций с незначительными модификациями. Он
предлагает, чтобы вы разделили ваш капитал на равные порции, но
число таких единиц должно зависеть от общего количества денег, ко-
торыми вы располагаете. Очень маленький счет, вероятно, должен
быть разделен лишь на две части, скажем, каждая по $1500 или мень-
ше. Когда вы имеете около $5000, переходите к трем частям капитала.
Теперь вы можете позволить каждой части вырасти, приблизив ее раз-
мер, как минимум, к $4000 (например, вы можете позволить себе ку-
пить 100 акций по $40 за штуку). Когда вы сможете позволить себе
разделить капитал на пять частей ($20 000), сделайте это. Вы торгуете
этим количеством позиций до тех пор, пока не сможете увеличить раз-
мер каждой порции капитала до уровня от $25 000 до $50 000. При
возможности разделить капитал на порции размером по $50 000 вы
можете перейти к торговле шестью или семью позициями.
Инвестиционный метод Уоррена Баффета
Баффета интересует только владение несколькими очень хо-
рошими предприятиями — такими, которые отвечают его исключи-
тельным критериям. Он хочет владеть как можно большим количе-
ством таких немногочисленных предприятий и никогда не планирует
22*
340
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
продавать их. Теперь, когда в его распоряжении находятся миллиарды
долларов, он может позволить себе владеть разнообразными компани-
ями. Поэтому он просто прибавляет в свой портфель всё новые компа-
нии, если они соответствуют его критериям.
Это можно назвать уникальным стилем установки размера пози-
ции. Тем не менее Баффет является крупнейшим профессиональным
инвестором в Соединенных Штатах (и вторым среди самых богатых
людей — после Билла Гейтса (Bill Gates)). Кто осмелится поспорить с
таким впечатляющим доказательством эффективности его стратегии?
Может быть, вам следует подумать над этим стилем управления раз-
мерами позиций?
Метод «Дурацкая четверка»
При использовании данного подхода вы покупаете только
четыре пакета акций. В результате метод установки размера позиции
здесь аналогичен модели с уравниванием их стоимости, но опять же с
некоторой модификацией. На этот раз модификация состоит в том,
чтобы сделать одну из позиций в два раза крупнее остальных. Самая
большая часть капитала используется для покупки акций, обладаю-
щих наибольшей вероятностью обеспечения самого большого дохо-
да, — это акции, которые находятся на втором месте по своей дешевиз-
не среди десяти пакетов акций, входящих в индекс Dow30 Industrials
и приносящих наибольший инвестиционный доход. Остальные три
позиции равновелики по своей стоимости, равной половине стоимос-
ти первого, основного пакета. Так как этот метод не имеет стратегии
определения точки выхода, его было бы трудно улучшить посредством
установки размера позиции.
Модели для фьючерсного рынка
Метод Кауфмана, основанный на использовании
адаптивного скользящего среднего
В своей книге «Smarter Trading» Кауфман, в сущности, не об-
суждает вопросы управления размерами позиций. Но он все же рас-
сматривает некоторые близкие темы, такие как риск и вознагражде-
ние. Под риском он понимает пересчитанное в годовое выражение
стандартное отклонение для изменений размера капитала, а под воз-
награждением — вычисленную с применением сложных процентов
норму годовой прибыли. Он предполагает, что если две системы дают
Глава 12, О каком управлении размером позиции вы говорите? 341
одинаковую прибыль, то разумный инвестор выберет систему с наи-
меньшим риском.
В своих рассуждениях Кауфман выдвигает также еще одно инте-
ресное положение — правило 50-летия. Он утверждает, что дамбы, по-
строенные вдоль реки Миссисипи, были предназначены для защиты
от крупнейших наводнений, которые случаются раз в 50 лет. Это зна-
чит, что вода может подняться выше дамбы, но не очень часто, веро-
ятно, один раз на протяжении человеческой жизни. Аналогично,
профессиональные трейдеры, разумно проектирующие свои систе-
мы трейдинга, могут столкнуться с подобной ситуацией. Они могут
очень тщательно подойти к разработке своих систем и, тем не менее,
раз в жизни столкнуться с такими экстремальными движениями цен,
которые могут разорить их.
Безопасность, как мы уже указывали, описывая различные модели
установки размера позиции, прямо связана с величиной имеющегося
у вас капитала и со степенью принимаемого вами риска. По мере роста
вашего капитала, если вы применяете к нему диверсификацию и ра-
зумно обращаетесь с заемными средствами, ваш капитал становится
более защищенным. Если вы продолжаете занимать деньги под вашу
прибыль, тогда рискуете потерять все.
Кауфман предполагает, что вы можете контролировать ваш риск
путем тестирования системы с учетом величины стандартного откло-
нения цен в неблагоприятную для вас сторону и заданного уровня ис-
пользуемого кредитного плеча. Например, если вы имеете 40%-ный
доход, а диапазон размеров ваших просадок показывает, что 1 стан-
дартное отклонение равно 10%, тогда вы знаете, что в любой год:
• у вас есть 16%-ный шанс получить 10%-ный проигрыш (1 стандарт-
ное отклонение);7
• у вас есть 2,5%-ный шанс получить 20%-ный проигрыш (2 стандарт-
ных отклонения);
• у вас есть 0,5%-ный шанс получить 30%-ный проигрыш (3 стандарт-
ных отклонения).
Эти результаты превосходны, но если вы считаете, что риск потери
в 20% или больше для вас недопустим, то Кауфман предлагает, чтобы
вы вкладывали в сделку только часть располагаемых вами средств.
Кауфман также рассматривает размещение активов8, которое он оп-
ределяет как «процесс распределения инвестиционных средств в один
или несколько рынков или видов ценных бумаг для создания инвести-
ционного портфеля с наиболее желательным соотношением доходное-
342
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
ти к риску». Размещение активов может означать просто использова-
ние половины вашего капитала для трейдинга в одном активном вложе-
нии (например в портфеле акций), в то время как остальной ваш капи-
тал может быть вложен в краткосрочные и надежные ценные бумаги,
такие как, например, государственные облигации. С другой стороны,
процесс размещения активов может заключаться и в более динамичном
сочетании торговли на различных рынках — как, например, активный
трейдинг на рынке акций, рынке товаров и на валютном рынке.
Подход Кауфмана показывает, что, хотя он этого прямо и не утвер-
ждает, он привык применять первую модель установки размера пози-
ции — модель «один лот на X долларов в капитале». Его форма сниже-
ния риска состоит в том, чтобы просто увеличивать порцию капитала,
разрешающего приобретение одного лота.
Фундаментальный метод Галлахера
Как это ни странно, но у Галлахера в его книге «Победитель
получает всё» (Winner Take All) имеется одна обширная глава, посвя-
щенная управлению размерами позиций. Он утверждает, что риск
прямо связан с размером открытой рыночной позиции, и он, кажется,
питает отвращение к представленной здесь модели с процентным рис-
ком, поскольку она не контролирует этот размер. Например, 3-процен-
тный риск для счета любой величины может соответствовать позиции
как в 1, так и в 30 лотов в зависимости от того, где находится ваш стоп.
Не может такого быть, доказывает Галлахер, чтобы риск для позиции
размером в один лот был не меньше, чем риск для позиции в 30 лотов.
Например, он утверждает, что «счет, обеспечивающий торговлю од-
ним товарным контрактом с риском в $500, гораздо менее подвержен
риску, чем счет, обеспечивающий торговлю двумя такими же контрак-
тами при степени риска в $250 на каждый контракт». Утверждение
Галлахера верно, и каждый, кто использует модель процентного рис-
ка, должен понимать это. Уровень стоп-лосса — это всего лишь цена,
при достижении которой ваш брокер, согласно вашему приказу, дол-
жен будет продавать. Он никоим образом не может гарантировать ис-
полнение именно этой цены. Отсюда одна из причин, в силу которой
мы рекомендуем модель процентной изменчивости для всех, кто хо-
чет использовать при трейдинге жесткие стопы.
Галлахер также указывает, что ваш риск растет не только с увеличе-
нием размера позиции, но и со временем. Чем дольше вы держите по-
зицию открытой, тем выше вероятность того, что вы подвергнетесь
ужасному ценовому удару. Галлахер считает, что трейдер, который
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 343
продает или покупает один лот, ставя на карту все деньги мира, может
в конце концов потерять всё. Это убеждение, вероятно, разделяют
большинство трейдеров, но не все.
Вложение в различные инструменты, утверждает Галлахер, только
ускоряет действие времени. Он доказывает, что с точки зрения воз-
можности потери капитала торговля Аппозициями одновременно про-
должительностью в один год — это то же самое, что трейдинг при од-
ной позиции в течение N лет.
Галлахер рекомендует, чтобы вы определили для себя размер наи-
большего ожидаемого падения капитала (LEED — the largest expected
equity drop), которое сможете выдержать — скажем, 25% или, может
быть, 50%. Он предлагает вам допустить, что это падение произойдет
завтра. Скорее всего, его не будет, но вам нужно допустить, что оно
произойдет.
Далее он рассчитывает распределение возможных проигрышей
(снижений величины вашего капитала), используя ожидание систе-
мы, а также возможное распределение ежедневных колебаний цен для
разных товаров. Исходя из этого он рассчитывает минимальный раз-
мер позиций для разных товаров, который позволяет не допустить
50-процентного проигрыша. Иначе говоря, Галлахер рекомендует ва-
риант модели «один лот в расчете на каждые X долларов капитала», но
количество лотов изменяется в зависимости от ежедневной волатиль-
ности стоимости вашей позиции.
Значение X также колеблется в зависимости от того, каким количе-
ством позиций вы торгуете одновременно. Например, он рекомендо-
вал бы один лот на $40 000 капитала для каждой $1000 дневного диа-
пазона изменения стоимости этой позиции при торговле одной
позицией. При торговле двумя позициями он рекомендует один лот
на $28 000 капитала для каждой $1000 в дневном разбросе стоимости
позиции. И наконец, он рекомендует одну единицу на $20 000 для
каждой $1000 дневного разброса при торговле с открытием позиций
по трем другим инструментам.
Давайте рассмотрим пример с зерном. Допустим, что нынешняя цена
зерна колеблется в пределах 4 центов в день. Это означает ежедневное
колебание стоимости единичной позиции в пределах $200 (поскольку
один лот составляет 5000 бушелей зерна). Пользуясь моделью Галлахе-
ра, находим, что поскольку $200 — это 20% от $1000, мы можем позво-
лить себе купить или продать один лот в расчете на 20% от суммы в
$40 000, т. е. для разрешения покупки одного лота на счете должно быть
$8000. Если бы вы одновременно с зерном торговали еще каким-либо
344
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
инструментом, то могли бы продать или купить один лот в расчете на
$5600 капитала. А если вы проводите операции с зерном одновременно
с торговлей тремя другими инструментами, вы смогли бы продать или
купить один зерновой контракт в расчете на $4000 капитала.
Метод Галлахера является превосходным вариантом модели «один
лот на фиксированную долю капитала», поскольку он выравнивает раз-
личные инструменты в соответствии с изменчивостью их цены. Таким
образом, его метод преодолевает одно из существенных ограничений
этой модели. Он осуществляет это за счет некоторого усложнения мо-
дели, но, тем не менее, это очень интересный способ торговли.
Трехшаговый метод Кена Робертса
Первый принцип установки размера позиции, по Робертсу,
состоит в том, что для того, чтобы торговать, вам не надо иметь много
денег.9 На вопрос «сколько?» он отвечает так: одна сделка — один кон-
тракт. К сожалению, его советы удовлетворяют лишь людей, имеющих
на счету от 1000 до 10 000 долларов. Таким образом, его главное пра-
вило установки размера позиции сводится к положению «одна сдел-
ка — один контракт».
Робертс действительно утверждает, что не следует допускать риска,
превышающего $1000, а это означает, что он советует избегать некото-
рых видов товаров, таких как, например, акции S&P, немецкие марки,
японские иены и, возможно, даже контракты на кофе, — поскольку с
ними связан риск, как правило, превышающий $1000. Это заявление
придает советам Робертса консервативный характер. Робертс не
включает в свою систему трейдинга алгоритм установки размера по-
зиции. По-моему, это существенно ослабляет его метод торговли, по-
скольку приводит к тому, что вам все же случится открыть позицию
тогда, когда большинство алгоритмов установки размера позиции ука-
зали бы вам на то, что не следует этого делать.
Примечания
1. Как разъясняется в главе, посвященной стопам, это даже нельзя на-
звать хорошим методом выхода, поскольку при полной позиции вы
несете убытки, а прибыли получаете лишь на частичную позицию.
2. См. William Ziemba, «А Betting Simulation, the Mathematics of Gam-
bling and Investment», Gambling Times, 1987, 80, pp. 46-47.
Глава 12. О каком управлении размером позиции вы говорите? 345
3. Когда эта глава была впервые написана, стоимость контракта на
акции S&P достигла $45 000. Однако впоследствии объем кон-
тракта был сокращен на 50%.
4. Афина (Athena) является торговой маркой компании Athena
Management Systems. Афина была богиней мудрости, и эта про-
грамма, как мне кажется, действительно является мудрой. Вы смо-
жете увидеть демонстрацию программы Athena на нашем веб-сай-
те http://www.iitm.com.
5. TradeStation является зарегистрированной маркой компании Ome-
ga Research.
6. В этой главе я первоначально использовал исследование со слу-
чайными входами для различных контрактов на фьючерсы. В этом
исследовании, содержащем данные за 10 лет, мы показали, что
прибыль колеблется от $382 853 до $640 млн, т. е. разница состав-
ляет более 1700 раз. Опять же, все эти прибыли были достигнуты
по одним и тем же сигналам, и единственным, что отличало пути
достижения результатов, был алгоритм определения размера по-
зиции. Я предпочел не включать эти результаты в главу, так как
мне показалось, что они могут быть восприняты как не очень реа-
листичные. Моей целью было не столько показать впечатляющие
результаты, сколько проиллюстрировать, какое влияние на размер
прибыли оказывает размер позиции. Поэтому в этой главе я заме-
нил результаты того исследования другими, полученными на ос-
нове пакета из 30 акций, входящих в индекс Доу. Результаты упо-
мянутого исследования вы все же можете увидеть на нашем
веб-сайте по адресу http://iitm.com.
7. Вы можете представить это следующим образом: 68% изменчивости
попадает в интервал плюс/минус одно стандартное отклонение, так
что на все остальные значения приходится 32%. Это также означает,
что ниже потери одного стандартного отклонения в 10% находится
16% (половина от 32%) значений. Аналогично 95% всех доходов бу-
дет заключаться в интервале между плюс/минус два стандартных
отклонения. Наконец, 99% падает в промежуток между плюс/минус
тремя стандартными отклонениями. Таким образом, следуя той же
логике, лишь 0,5% (половина от оставшегося одного процента) ре-
зультатов будет хуже, чем минус 3 стандартных отклонения. Тем не
менее Кауфман делает допущение, что доходы имеют нормальное
распределение. Поскольку это не справедливо в отношении рыноч-
ных цен, не может быть справедливо и в отношении прибыли.
23-1605
346
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
8. Как было показано Бринсоном, Сингером и Бибауэром (Brinson,
Singer, and Beebower, «Determinants of Portfolio Performance II: An
Update», Finance AnalysisJournal, 1991, 47, pp. 40-49), размещение
активов объясняет только 91,5% изменчивости доходов 82 инвести-
ционных счетов за 10-летний период. Выбор акций и т. п. варианты
принятия решений очень мало влияют на доходы. Определение
термина «размещение активов» Бринсоном и др. на самом деле
есть определение установки размера позиции, поскольку оно про-
сто указывает, какой процент капитала вложен в акции, облига-
ции и наличные деньги. Впоследствии среди профессионалов
было много разговоров на тему размещения активов, но значение
этого термина было изменено так, что он стал отражать скорее слу-
чайные (лотерейные) предубеждения, а сейчас, по-видимому, оз-
начает «правильный выбор активов».
9. По-моему, это допущение дает возможность массе людей осуще-
ствлять сделки и внушает им, что в этом деле риск невелик. Вни-
мательные читатели этой книги должны суметь оценить риск это-
го допущения самостоятельно.
Глава 13
Заключение!
Чтобы научиться управлять деньгами, нужно прежде научиться
управлять самим собой.
Аж. П. Морган
Если, прочитав эту книгу, вы стали понимать психологичес-
кую основу проектирования торговой системы, значит, я достиг глав-
ной цели написания книги. Источник Священного Грааля находится
внутри вас. Вы должны взять на себя главную ответственность за все,
что делаете и что случается с вами. Вы должны определить, чего хотите
от системы, и разработать подробный план достижения своей цели. Вам
следует иметь способ «сокращения своих убытков и наращивания при-
были», что целиком определяется применяемыми вами стопами. Пра-
вила закрытия позиций представляют собой главную часть разработки
системы с высоким положительным ожиданием.
Если вы понимаете шесть ключевых элементов зарабатывания де-
нег на рынке и их относительное значение, тогда я выполнил вторую
цель написания этой книги. Вот эти шесть ключевых элементов вклю-
чают: 1) надежность системы; 2) соотношение дохода и риска; 3) зат-
раты на ведение трейдинга; 4) частота совершения сделок: 5) размер
вашего капитала и 6) алгоритм определения размера позиции. Вы дол-
жны понимать сравнительную важность каждого из этих факторов и
то, почему успешный трейдинг не сводится к вопросам «правоты
(в своем выборе)» и «контроля» над рынком.
Наконец, если у вас в голове есть хороший план относительно того,
как разработать торговую систему, которая будет соответствовать ва-
шим целям, тогда я достиг третьей главной цели написания этой кни-
ги. Вы должны понимать суть и роль каждой составляющей части тор-
говой системы. Если вы этого не понимаете, тогда вернитесь к главе 4.
Вы должны знать, как установки, тайминг (определение подходящего
для входа в рынок момента времени), защитные стопы и фиксация
23*
348
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
прибыли в совокупности образуют систему с высоким положитель-
ным ожиданием. Вы должны понимать ключевую роль, которую игра-
ет частота трейдов, и понимать как она связана с затратами на ведение
трейдинга. И самое главное, вы должны понимать, насколько важен
размер вашего инвестиционного капитала и какое значение данный
размер играет при использовании различных алгоритмов метода анти-
Мартингейла для установки размера позиции.
Если вы достигли перечисленных трех ключевых целей, тогда име-
ете великолепный старт. И все же вам предстоит еще многому на-
учиться за время путешествия в мире трейдинга, но это уже не входит
в задачи данной книги. Поэтому в этой последней главе я хочу дать
краткий обзор некоторых этапов вашего’пути. Так как материал слиш-
ком обширный, я избрал метод освещения его в форме вопросов и от-
ветов, что позволит мне осветить каждую тему предельно сжато и от-
ветить по существу вопросов.
Если я понял все, что изложено в этой книге, что же осталось за рам-
ками моего знания о трейдинге? Ведь книга довольно толстая.
Некоторые темы остались незатронутыми. Мы говорили о том, что
входит в торговую систему, и об относительной важности каждого ее эле-
мента. И все же мы недостаточно подробно обсудили исходные данные,
программы, процедуры тестирования, исполнение приказа, проектиро-
вание портфеля и управление деньгами других людей. Мы коснулись
этих тем, но неглубоко. Самое главное, мы совсем не обсудили процесс
трейдинга и все психологические элементы, связанные с дисциплиной и
повседневными подробностями трейдинга и инвестирования.
Ладно, давайте рассмотрим каждую из этих тем одну за другой. Где
читатели могут получить больше информации и какая информация
им нужна? Давайте начнем с исходных данных.
Тема исходной информации очень широка и может составить осно-
ву для небольшой книги. Прежде всего вы должны понять, что бирже-
вые данные только представляют рынок, но не являются самим рын-
ком. Кроме того, цифры могут оказаться совсем не тем, чем кажутся.
За то время, пока рыночные данные доходят до среднего трейдера,
обычно появляется ряд источников возможных ошибок. Следователь-
но, если вы получаете данные от двух разных источников и ведете дело
при помощи в точности той же самой системы на тех же самых рынках
и в одни и те же годы, вы все равно можете прийти к разным результа-
там. Причиной будут различия в получаемых вами данных. Очевидно,
это влияет как на результаты тестирования системы на исторических
данных, так и на результаты вашего практического трейдинга.
Глава 13. Заключение!
349
В сущности, относительно данных существуют только два заключе-
ния, к которым вы в конце концов придете. Первое — ничто в этом деле не
является совершенно точным. Второе — вам нужно найти надежные ис-
точники информации и быть уверенным, что они останутся надежными.
А что насчет программ? Для чего они нужны?
Думаю, что не открою вам ничего нового. Большинство программ име-
ет целью воздействовать на психологические слабости людей. Большин-
ство из них оптимизирует результаты, чтобы создать у вас впечатление,
что наконец-то есть волшебная торговая система, в то время как на самом
деле у вас нет даже просто полезной системы. Как правило, такие про-
граммы тестируют только один рынок на многолетнем историческом пе-
риоде. Это не соответствует тому, как работают профессионалы. Но эти
программы позволят вам получить очень оптимистические результаты,
потому что результаты аппроксимируют поведение рынка.
Я бы настоятельно рекомендовал вам осознавать, что именно так
работает большинство навязчиво рекламируемых вам компьютерных
программ для трейдинга. Кроме того, программы нужны вам для того,
чтобы помочь сконцентрироваться на более важных элементах трей-
динга или инвестирования — таких как установка размера позиции.
В этом отношении я настоятельно рекомендую программу «Афина»
(Athena). Я помогал в разработке этой программы, поскольку мы не
могли найти готовые продукты, помогающие установить размер пози-
ции и адекватно протестировать результаты применения других алго-
ритмов для такой установки.
А как насчет тестирования? Что действительно надо знать о тес-
тировании?
Тестирование никогда не является точным. Мы использовали хорошо
известную компьютерную программу и проверили одну простую систе-
му, которая открывала позицию по сигналу двухдневного пробития кана-
ла и через день закрывала ее. Эта система была действительно простой,
поскольку мы больше обращали внимание на точность сбора онлайновых
данных. Однако когда эта программа поработала в реальном масштабе
времени, она дала один набор данных. А когда эта же программа была за-
пущена снова для тех же самых данных, но в историческом режиме, она
выдала нам уже другой набор результатов. Этого не должно было слу-
читься, но это случилось. И, как мне кажется, это довольно тревожно.
Если вы подойдете к изучению мира трейдинга и инвестиций как
искатель совершенства, то вы будете разочарованы. Нет ничего точно-
го. Вы никогда не сможете знать заранее, как все сложится на самом
деле. Наоборот, трейдинг — это скорее игра в дисциплину, игра в кон-
350
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
такт с меняющимися рынками и в способность нажить капитал на этих
изменениях. Люди, которые овладеют искусством этой игры, действи-
тельно могут заработать на рынке кучу денег.
Все зто звучит очень пессимистично. Зачем тогда вообще нужно
тестирование?
С его помощью вы сможете прийти к пониманию того, что работает,
а что не работает. Вы не должны верить всему, что я вам говорил. На-
против, вам нужно еще доказать себе, что кое-что все же верно. Когда
вы собственным разумом доходите до того, что тот или иной постулат
является верным, тогда сможете выработать в себе определенную сте-
пень уверенности для его практического применения. Вы должны
иметь такую уверенность или пропадете, имея дело с рынками.
Вероятно, вы не можете быть точным. Но никакая наука не являет-
ся точной. Люди привыкли думать, что физика — точная наука, но сей-
час мы знаем, что сама процедура измерения чего-либо изменяет при-
роду измерения. Как бы там ни было, вы являетесь частью всего этого.
И вы не можете этого изменить, потому что, вероятно, такова природа
реальности. И это опять же иллюстрирует мою мысль о том, что поиск
Священного Грааля — это внутренний поиск.
Давайте поговорим о выполнении приказов?
Сначала вы должны изучить свою систему трейдинга от и до. Вы
должны понять идеологию. Затем вы должны донести свои потребно-
сти до своего брокера. Например, если вы сторонник следования за
трендом и собираетесь торговать на основе пробоев, вам нужны будут
реальные данные о пробоях. Сообщите об этом своему брокеру. Вы
можете найти кого-нибудь, кто будет действовать достаточно осмот-
рительно по вашему приказу. Если рынок действительно движется,
ваши поручения будут выполнены. Но если несколько трейдеров про-
сто тестируют новые максимумы и минимумы, тогда вам совсем не
нужно, чтобы ваши поручения выполнялись, поскольку движение
рынка в этом случае не будет иметь никакого продолжения. Если вы
сообщите это своему брокеру, то получите такое обслуживание, кото-
рое поможет открывать именно те позиции, которые вам нужны. Если
вы не объясните ему своей торговой стратегии, то не получите нужное
вам обслуживания.*
* В настоящее время вам уже не нужно ничего объяснять своему брокеру.
Все вышеперечисленное вы можете реализовать самостоятельно, используя
компьютерные торговые терминалы в рамках интернет-трейдинга (самостоя-
тельной торговли на бирже посредством сети Интернет). — Примеч. науч. ред.
Глава 13. Заключение!
351
Дэйтрейдеру (торгующему на колебаниях цен внутри одного тор-
гового дня) требуется более точное исполнение его поручений бро-
кером за минимальную стоимость услуги и при минимальном про-
скальзывании.
А что вы скажете насчет тестирования портфеля и мультиторго-
вых систем?
Это опять же потенциальная тема для отдельной книги. Но поду-
майте о факторе частоты сделок, который мы обсуждали в этой книге.
Когда вы ведете трейдинг, имея портфель из различных инструмен-
тов, у вас есть гораздо более широкие возможности для трейдинга. Это
означает, что вы не пропустите свою главную сделку, а может быть, и
несколько главных сделок. Это означает, что у вас будет достаточно
возможностей для совершения выгодного трейда, чтобы никогда не
иметь убыточного квартала, а может даже и убыточного месяца.
Мультиторговые системы дадут вам такое же преимущество —
больше возможностей совершить сделку. Такие системы могут быть
особенно хороши, если они не коррелированы между собой. Это зна-
чит, что вы всегда будете иметь некоторое количество выигрышей.
Проигрышей будет меньше или они будут отсутствовать. А если они
все же произойдут, то вы будете иметь гораздо более прочный фун-
дамент в виде инвестиционного капитала для правильной установки
размера позиции в тот момент, когда придет время крупного выиг-
рыша.
Я думаю, что люди, которые понимают эти принципы, легко могут
зарабатывать 50% в год. Тем не менее одним из необходимых факто-
ров достижения этой цели является достаточный объем финансовых
средств. Если ваша снежная стена слишком мала, вы будете сметены
первым же достаточно большим черным снежком, который ударится в
нее. Й это произойдет независимо от того, насколько хороша ваша си-
стема трейдинга или насколько хорошо вы подготовились.
А что насчет дисциплины и процесса трейдинга?
Это первоочередные задачи. Если здесь вы всё понимаете, у вас есть
реальный шанс на успех. Но если вы не понимаете эту тему, у вас мало
шансов выжить на рынке.
Я начал с того, что, расспрашивая множество хороших трейдеров,
попытался как-то систематизировать их деятельность, чтобы вывести
формулу успеха. Я предполагал, что их ответы дадут мне ключ к от-
крытию их секретов.
Большинство трейдеров рассказали мне кое-что о своих методах.
Проинтервьюировав 50 трейдеров, я получил 50 разных методик. В ре-
352
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
зультате я пришел к выводу, что методика не так уж важна для успеха в
трейдинге. В ответах всех этих трейдеров присутствовала проблема
снижения риска, и в этом и заключался один из секретов. Сейчас я вы-
ражаю его следующим принципом: необходимо иметь торговую систе-
му с высоким положительным ожиданием, позволяющую совершать
множество выгодных сделок при полном понимании того, как исполь-
зовать установку размера позиции для реализации этого ожидания в
течение длительного отрезка времени. Тем не менее, чтобы всё это вы-
полнить, требуется строгая самодисциплина.
Дайте нам краткий обзор. Можете вы указать какие-то конкрет-
ные шаги, которым можно регулярно следовать, чтобы достичь не-
обходимого уровня торговой дисциплины?
• Шаг 1 состоит в том, чтобы составить торговый план и протестиро-
вать его. Вы должны знать, как выполнить большую часть этого эта-
па, из материалов, содержащихся в этой книге. Ваша главная цель
состоит в том, чтобы развить в себе уверенность и глубокое понима-
ние концепции, которую вы кладете в основание своего трейдинга.
• Шаг 2 состоит в том, чтобы принять на себя всю ответственность за
всё то, что вы делаете. Даже если кто-то убежит с вашими деньгами
или ваш брокер обворует вас, примите, что вы сами каким-то обра-
зом способствовали возникновению этой ситуации. Я понимаю, это
звучит слишком категорично. Но если вы сделаете это, то сможете
осознать свою роль во всем, что происходит вокруг вас. Когда вы
перестанете снова и снова совершать одни и те же ошибки, у вас
появится шанс добиться успеха.
• Шаг 3: выявите свои слабости и работайте над ними. У меня было
несколько наставников, которые помогали мне как бизнесмену.
Кроме того, я сам действую как наставник для ряда людей в нашей
программе подготовки супертрейдеров. А ключом к этой программе
является поиск слабых мест и их устранение. Заведите себе днев-
ник, в котором отмечайте все, что происходит с вами. Обратите вни-
мание на свои обычные эмоциональные реакции и примите на себя
ответственность за них.
• Шаг 4 состоит в том, чтобы осуществить некое общее планирова-
ние. Составьте список всего плохого, что может случиться в вашем
бизнесе, и определите, как вы станете реагировать на эти ситуации.
Готовность к неприятным неожиданностям будет еще одним клю-
чом к вашему успеху. Для каждой возможной неприятности разра-
ботайте по нескольку вариантов своих ответных действий. Проре-
Глава 13. Заключение!
353
петируйте свою реакцию несколько раз, пока это не станет вашей
второй натурой. Это критический шаг на пути к успеху.
• Шаг 5: проводите ежедневный самоанализ. Именно вы являетесь
самым важным фактором, влияющим на эффективность вашего
трейдинга. Разве не разумно потратить немного времени, анализи-
руя себя? Как вы себя чувствуете? Что происходит в вашей жизни?
Чем больше вы будете контролировать обстоятельства в своей жиз-
ни, тем меньшее влияние они будут на вас оказывать.
• Шаг 6 состоит в том, чтобы определить, что плохого может случить-
ся с вашими открытыми рыночными позициями? Как вы станете
реагировать на это? Мысленно прорепетируйте каждый вариант,
пока он не перестанет вас тревожить.
• Шаг 7: в конце каждого дня делайте разбор прошедших за день со-
бытий. Задавайте себе простой вопрос: следовал ли я своим прави-
лам? Если ответ будет «да», то возьмите с полки пирожок. А если
вы следовали своим правилам, получая при этом убыток, возьмите
два пирожка. Если ответ будет «нет», вы должны определить, поче-
му! Не можете ли вы попасть в аналогичную ситуацию в будущем?
Вы должны снова и снова мысленно репетировать свои действия в
этой ситуации, чтобы удостовериться, что в следующий раз сможе-
те отреагировать правильно.
Как, по-вашему, что является самым важным для трейдера, что-
бы он смог поднять эффективность своего трейдинга?
Это легкий вопрос, но ответить на него не просто. Примите на себя
общую ответственность за все, что случается с вами — как на рынке,
так и в вашей жизни.
Позвольте мне предложить вам пример с игрой в вынимание шаров, в
которую мы играем на своих семинарах. Предположим, что участники
игры имеют по $ 10 000 в качестве стартового капитала и могут рискнуть
любой частью этих денег, поставив их на любой вытаскиваемый (и воз-
вращаемый обратно) шар. Допустим также, что 40% шаров проигрыва-
ют, а один из них проигрывает в соотношении 5 к 1 (т. е. мы имеем в этом
случае проигрыш, в пять раз превышающий ставку, т. е. 5R). Игра состо-
ит из 100 извлечений шаров, так что в ней могут встретиться длинные
серии проигрышей. На 100 ходов в игре мы, вероятно, будем иметь в не-
который момент времени 6-7 проигрышей подряд. Более того, эта серия
проигрышей может включать и проигрыш 5 к 1.
Я немного лукавлю. Когда кто-нибудь из игроков вытаскивает про-
игрышный шар, я прошу этого игрока продолжать вынимать шары до
354
Часть III. Осмысление ключевых частей вашей системы
тех пор, пока он в конце концов, не вытащит выигрышный шар. Это
означает, что кто-то из участников вытащит все шары в долгой полосе
проигрышей.
К концу этой игры половина игроков обычно проигрывает деньги и
многие из них разоряются. Когда я их спрашиваю: «Кто считает, что
этот человек (показываю на того, кто вытаскивал шары во время длин-
ной череды проигрышей) виноват в ваших проигрышах?», многие из
участников игры поднимают руки. Если они действительно верят в
это, значит они ничему не научились. Они разорились вследствие пло-
хого управления своим капиталом, но ско-
рее взвалят вину на кого-нибудь другого
(или на что-нибудь другое), чем возьмут
ее на себя.
Тот, кто берет вину на себя, пытается ис-
править свои ошибки. Это означает, что
они устраняют психологические помехи на
пути к успеху.
Таким образом, мой первый совет лю-
бому из вас заключается в том, чтобы
смотреть на себя как на источник всего,
что происходит в вашей жизни. Что явля-
ется общими чертами всех ваших непри-
ятностей и как вы можете их устранить?
Когда вы это сделаете, ваши шансы на ус-
Как в жизни, гак и в
трейдинге всегда
найдется кто-ни-
будь. Kio вынимает
проигрышные шары.
Только когда вы. на-
конец. поймете, что
результат зависит от
вас самих, вы начне-
те учиться исправ-
лять свои ошибки.
И в жизни, и в грей-
динге.. исправляйте
свои ошибки.
пех резко возрастут.
Замечательно! Еще несколько мудрых слов напоследок?
Мне бы хотелось сказать кое-что о ваших представлениях, посколь-
ку я считаю, что они играют важную роль. Во-первых, вы торгуете не
рынками — а только своими представлениями о ситуации на рынке.
Поэтому важно, чтобы вы точно определили, в чем состоят ваши пред-
ставления.
Во-вторых, некоторые ключевые представления, не имеющие ника-
кого отношения к рынку, все же будут определять ваш успех на рынке.
Это ваши представления о самом себе. Что вы думаете о своих способ-
ностях? Так ли уж важны для вас трейдинг или успех? Насколько, по-
вашему мнению, вы заслуживаете успеха? Ослабленная самооценка
может подорвать ваш трейдинг даже при использовании замечатель-
ной системы.
В этом месте я хотел бы дать кое-что, что поможет вам перейти к
следующему шагу. На нашем вэб-сайте http://www.iitm.com есть одна
Глава 13. Заключение!
355
игра. Она имеет положительное ожидание и подчеркивает значение
управления размерами позиций (ставок). Я предлагаю вам использо-
вать эту игру как тренировочную площадку. Вы сможете зарабатывать
деньги, играя в эту игру. Эта игра бесплатна, напротив, мы присужда-
ем премии игрокам за попадание в десятку лучших. Разработайте
план, чтобы попасть в верхнюю десятку, не прибегая к большому рис-
ку. Фактически, если вы прочтете пояснения, даже увидите пример
того, как это сделать. Это не так уж трудно, но лишь немногим это уда-
ется.
Докажите себе, что вы сможете сделать это. Игры отражают сущность
игроков. Если вы не можете добиться успеха в нашей игре, значит, у вас
нет никаких шансов на рынке. Кроме того, в реальной торговле вас бу-
дут продолжать преследовать все те психологические трудности, кото-
рые вы испытывали при игре. Игра — это недорогая школа.
В качестве последнего совета я предложил бы вам прочесть эту книгу
четыре или пять раз. Мой опыт показывает, что при чтении люди от-
фильтровывают содержание в соответствии с системой собственных
убеждений. В книге, вероятно, имеется масса материала, который вы от-
фильтровали подобным образом. И уже второе чтение поможет вам об-
наружить для себя какие-нибудь новые драгоценные крупицы знаний.
Приложение 1
в
Рекомендуемая литература
1. Balsara, Nauzer J. Money Management Strategies for Futures Traders.
New York: Wiley, 1992. Хорошая книга об управлении капиталом,
но в ней больше говорится о контролировании риска, чем об уста-
новке размера позиции.
2. Barach, Roland. Mindtraps, 2d ed. Raleigh, NC: International Institute
of Trading Mastery, 1996. Хорошая книга о психологических пред-
почтениях, с которыми мы сталкиваемся во всех аспектах трей-
динга и инвестирования. Для получения дальнейшей информации
позвоните по телефону 1-919-362-5591.
3. Campbell, Joseph (with Bill Moyers). The Power of Myth. New York:
Doubleday, 1988. Одна из моих самых любимых книг.
4. Chande, Tushar. Beyond Technical Analysis: How to Develop and
Implement a Winning Trading System. New York: Wiley, 1997. Одна из
первых книг, которая действительно идет дальше простого под-
черкивания важности правильного выбора метода открытия пози-
ций.
5. Colby, Robert W., and Meyers, Thomas A. Encyclopedia of Technical
Market Indicators. Homewood, IL: Dow-Jones, Irwin. Превосходная
книга именно в силу своей масштабности.
6. Connors, Laurence, and Raschke, Linda Bradford. Street Smarts.
Malibu, CA: Gordon Publishing Group, 1995. Замечательная книга
о методах краткосрочного трейдинга.
7. Gallacher, William. Winner Take All: A Top Commodity Trader Tells It
Like It Is. Chicago: Probus, 1994. Одна из упомянутых в тексте сис-
тем трейдинга происходит из этой остроумной и откровенной
книги.
8. Gardner, David, and Gardner, Tom. The Motley Fool Investment Guide:
How the Fool Beats Wall Street’s Wise Men and How You Can Too. New
Рекомендуемая литература
357
York: Simon & Schuster, 1996. Простые стратегии инвестирования,
которым может следовать большинство людей.
9. Hagstrom, Robert, Jr. The Warren Buffet Way: Investment Strategies of
the World’s Greatest Investor. New York: Wiley, 1994. Это, вероятно,
лучшая книга о стратегии Баффета. Однако это не описание стра-
тегии Баффета, написанное самим Баффетом, и у автора были, ка-
жется, собственные торговые предпочтения, которые имеются у
большинства трейдеров - в книге проводится мысль, будто бы
Баффет занят только тем, что отбирает хорошие компании и креп-
ко за них держится.
10. Kase, Cynthia. Trading with the Odds: Using the Power of Probability to
Profit in the Futures Market. Chicago: Irwin, 1996. Я думаю, что в этой
книге больше содержания, чем подозревает сам автор.
11. Kaufman, Perry. Smarter Trading: Improving Performance in Changing
Markets. New York: McGrow-Hill, 1995. Содержит великие идеи; в
ней также излагаются некоторые системы трейдинга, которые об-
суждаются в данной книге.
12. Kilpatrick, Andrew. Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett.
Birmingham, AL: АКРЕ, 1996. Забавное чтиво.
13. LeBeau, Charles, and Lukas, David. The Technical Trader’s Guide of
Computer Analysis Of the Futures Market. Homewood, IL: Irwin, 1992.
Одна из лучших книг, когда-либо написанных о разработке систем
трейдинга.
14. LeFevre, Edwin. Reminiscence of a Stock Operator. New York: Wiley,
1993. Новое издание старой классической книги.
15. Lowe, Janet. Warren Buffett Speaks: Wit and Wisdom from the World’s
Greatest Investor. New York: Wiley, 1997. Веселое чтиво, наполнен-
ное мудростью.
16. Lowenstein, Roger. Buffett: The Making of an American Capitalist.
New York: Random House, 1995. Хорошая книга для завершения
вашего изучения опыта Баффета.
17. Mitchell, Dick. Commonsense Betting: Betting Strategies for the Race
Track. New York: William Morrow & Company, 1995. Эту книгу обя-
зательно должны прочесть все, кто действительно хочет освоить
искусство установки размера позиции.
18. O’Neil, William. How to Make Money in Stocks: A Winning System in
Good Times and Bad, 2d ed. New York: McGraw-Hill, 1995. Совре-
358
Приложение 1
менная классическая работа, содержащая одну из систем, о кото-
рых рассказывается в данной книге.
19. Roberts, Ken. The World’s Most Powerful Money Manual and Course.
Grant’s Pass, OR: 1995. Хороший курс, хорошие мысли. И всё же
будьте осторожны, если у вас недостаточно денег. Для получения
дальнейшей информации позвоните по телефону 503-955-2800.
20. Schwager, Jack. Market Wizards. New York: The New York Institute of
Finance, 1988. Обязательно должна быть прочитана каждым трей-
дером или инвестором.
21. Schwager, Jack. The New Market Wizards. New York: HarperCollins,
1992. Продолжает традицию и опять же является обязательной
для прочтения. Одна только глава Уильяма Экхардта (William
Eckhardt) стоит всей книги.
22. Schwager, Jack. Schwager on Futures: Fundamental Analysis. New
York: Wiley, 1996. Великая книга для каждого, кто хочет понять
основы рынка фьючерсов.
23. Schwager, Jack. Schwager on Futures: Technical Analysis. New York:
Wiley, 1996. Фундамент для многих тем, связанных с изучением
теории рынков.
24. Sloman, James. Nothing. Durham, NC: Dana Institute, 1981. Для по-
лучения дальнейшей информации позвоните по телефону 1-919-
362-5591. Великая книга о потоке. Эта тема не имеет ничего обще-
го с трейдингом, но я считаю, что все трейдеры и инвесторы
должны прочесть эту книгу.
25. Sloman, James. When You’re Troubled: The HealingHeart. Raleigh, NC:
Mountain Rain, 1993. Для получения дальнейшей информации по-
звоните по телефону 1-919-362-5591. Великая книга о том, как по-
мочь себе в жизни. Автор называет ее целью своей жизни, и я скло-
нен согласиться с ним.
26. Sweeney, John. Campaign Trading: Tactics and Strategies to Exploit the
Markets. New York: Wiley, 1996. Выдающаяся книга, которая под-
черкивает важные аспекты трейдинга.
27. Tharp, Van. The Peak Performance Course for Traders and Investors.
Raleigh, NC: International Institute for Trading Mastery, 1988-1994.
Для получения дальнейшей информации позвоните по телефону
1-919-362-5591. Это моя модель трейдинга, представленная так,
чтобы помочь вам в использовании этой модели.
Рекомендуемая литература 359
28. Tharp, Van. Howto Develop a Winning Trading System That Fits You: A
3-day Seminar on Tape. Raleigh, NC: International Institute of
Trading Mastery, 1997. Для получения дальнейшей информации
позвоните по телефону 1-919-362-5591. Это семинар, посвящен-
ный нашей оригинальной системе, который содержит обширную и
ценную информацию для всех трейдеров и инвесторов.
29. Vince, Ralph. Portfolio Management Formulas: Mathematical Trading
Methods for the Futures, Options, and Stock Markets. New York: Wiley,
1990. Книга, трудная для чтения, но большинство профессионалов
должно попытаться освоить ее.
30. Vince, Ralph. The New Money Management: A Framework for Asset
Allocation. Улучшенный вариант книги Portfolio Management
Formulas, который большинство профессионалов в сфере инвести-
рования и трейдинга должны прочесть.
31. Wilder, Wells, Jr. New Concepts in Technical Trading.Greensboro, NC:
Trend Research, 1978. Одна из классических книг о трейдинге.
Обязательно должна быть прочитана.
Приложение 2
шшшяшшшшшяшкш
Основные понятия и определения
Адаптивная скользящая средняя {Adaptive Moving Average) —
скользящая средняя, которая ускоряется или замедляется в зависимости
от эффективности ценовых движений на рынке.
Акции (Equities) — ценные бумаги, которые представляют собой выраже-
ние права собственности владельца на долю имущества компании.
Алгоритм (Algorithm) — некоторые правила, определяющие последова-
тельность действий.
Арбитраж (Arbitrage) — использование любого разночтения или упуще-
ния в системе, которые позволяют заработать деньги при минимальном рис-
ке. Арбитраж обычно предполагает покупку и одновременную продажу взаи-
мосвязанных инструментов.
Бычий рынок (Bullish) — рынок с тенденцией к повышению цен.
Бэквордэйшн (Backwardation) — обычно цены фьючерсов находятся выше
цен на спот-рынке. Однако когда наблюдается дефицит спроса на спот-рын-
ке, цены на нем могут резко подскочить и превысить фьючерсные. Этот фено-
мен и называется бэквордэйшн.
Возврат/ретрейсмент/откат (Retracement) — движение цены в обратном
текущему тренду направлении. Возврат часто представляет собой коррекцию
цен.
Волатильность ( Volatility) — описывает степень изменчивости цены за оп-
ределенный период времени. Цены за день совершают большие колебания на
высоковолатильных рынках, в то время как на низковолатильных — дневные
колебания цен незначительны. Это одна из наиболее действенных концепций
трейдинга.
Волны Эллиотта (Elliott Wave) — теория, разработанная Р. Н. Эллиоттом,
которая предполагает, будто рыночные движения всегда представлены в виде
пяти волн, следующих в направлении повышения и последующих трех
волн — в направлении понижения.
Граница колебаний (Limit Move) — предел колебания цены, устанавливае-
мый биржей. Обычно при достижении ценой границы колебаний торги на
бирже приостанавливаются.
Диверсификация (Diversification) — инвестирование средств на несвязан-
ных между собой рынках (в несвязанные между собой рыночные инструмен-
ты) с целью снижения общего риска инвестиционного портфеля.
Дискретная торговля (Discretionary Trading) — торговля, обратная систем-
ной торговле. При дискретной торговле трейдер руководствуется только сво-
Основные понятия и определения
361
ей интуицией. Наилучший вариант дискретной торговли выглядит как разра-
ботка торговой системы, а затем применение дискретного трейдинга при оп-
ределении моментов выхода с рынка, а также для установления объема от-
крываемой позиции.
Длинная позиция/лонг (Long) — приобретение ценной бумаги в ожидании
роста ее курсовой стоимости. См. также короткие позиции.
Дродаун (Drawdown) — просадка счета вследствие убыточных трейдов, а
также расходов на совершение операций, которая может иметь место просто
из-за временного уменьшения стоимости открытой позиции.
Дэв-стопы (Div-Stops ©) — критерий выставления стоп-лосса, разработан-
ный Синтией Кейс, который зависит от значения показателя стандартного
отклонения цены.
Заблуждения «постфактум» (Post-dictive Errors) — этот термин использу-
ется для описания ситуации, в которой вы принимаете во внимание будущие
данные, заранее вам не известные. Например, если вы желаете покупать по
цене открытия, когда цена предыдущего закрытия лежит выше нее, у вас, бе-
зусловно, получится очень хорошая торговая система, однако в этом случае
мы имеем дело с заблуждениями «постфактум».
Значение R (R-value) — уровень начального риска, принимаемый в конк-
ретном трейде и определяемый как уровень начального стоп-лосса.
Идея минимального риска (Low Risk Idea) — предполагает торговлю сис-
темы с положительным математическим ожиданием при таком уровне риска,
который при самых неблагоприятных условиях в краткосрочном периоде по-
зволяет удерживать нужный уровень математического ожидания в долго-
срочной перспективе.
Инвестирование (Investing) — представляет собой стратегию «купил и
держи», которой следует большинство людей. Если вы часто входите и выхо-
дите с рынка, а также осуществляете короткие операции наряду с длинными,
тогда мы имеем дело с трейдингом.
Индекс относительной силы (Relative Strength Index — RSI) — этот инди-
катор разработан Дж. У. Уайлдером. Он используется на фьючерсных рынках
с целью определения периодов перекупленности и перепроданности рынка.
Основан на изменении цен от закрытия к закрытию.
Индикатор (Indicator) — способ суммировать данные по степени важности
с тем, чтобы помогать трейдерам или инвесторам принимать решения.
Индикатор момента (Momentum) — этот индикатор показывает отклоне-
ние текущей цены от некоторого своего значения в прошлом. Индикатор мо-
мента является одним из немногих индикаторов, которые часто используют
аналитики. Сам термин «Momentum» в его рыночном смысле отличается от
значения этого слова, принятого в физике. В физике момент представляет
собой произведение массы на ускорение.
Капитализация (Capitalization) — рыночная стоимость всех акций конк-
ретной компании.
Консолидация (Consolidation) — пауза на рынке, во время которой цены
колеблются в некотором диапазоне, не проявляя направленных движений.
362
Приложение 2
Контракт (Contract) — единица товара или фьючерса. Например, единица,
или контракт, зерна представляет собой 5000 бушелей.
Короткая позиция/шорт (Short) — продажа ценной бумаги с целью ее
дальнейшей покупки по более низкой цене. Когда вы продаете ценную бума-
гу, прежде чем ее купить, это означает, что вы «шортите» на рынке.
Кривая динамики счета (Equity Curve) — показывает динамику изменения
размера счета в виде графика.
Ликвидность (Liquidity) — степень легкости, с которой можно реализовать
ту или иную ценную бумагу. Когда наблюдается большой объем торгов, уро-
вень ликвидности, как правило, тоже высокий.
Максимальная просадка счета (Peak-to-Through Drawdown) — показывает
максимальную просадку счета (дродаун) с момента, когда величина капитала
достигла своего последнего максимума и опустилась до своего минимума,
прежде чем счет достиг своего нового максимума.
Максимально допустимое движение цены против открытой позиции (Ma-
ximum Adverse Excursion -- МАЕ) — максимальный убыток, устанавливаемый в
виде движения цены в направлении, обратном открытой позиции, в каждом
конкретном трейде.
Максимально допустимый единовременный убыток (Largest Expected
Equity Drop — LEED) — термин, введенный Галлахером для описания пре-
дельного риска. LEED показывает максимально допустимую просадку ваше-
го счета, с которой вы готовы смириться.
Маркетмейкер (Market Maker) — брокерская компания, банк или какая-то
другая фирма, которая берется поддерживать двусторонние котировки (на по-
купку и на продажу) по ценной бумаге, валюте или фьючерсному контракту.
Математическое ожидание (Expectation) — показывает, сколько в среднем
вы можете заработать за конкретный трейд. Ожидание представляет собой
наилучший показатель, который говорит о том, сколько вы можете зарабо-
тать на каждый доллар риска. В главе 6 приведены две формулы расчета мате-
матического ожидания с тем, чтобы продемонстрировать способы его вычис-
ления.
Медвежий рынок (Bearish) — рынок с тенденцией к понижению цен.
Моделирование (Modeling) — процесс выявления того, каким образом реа-
лизованы идеи, представляющие собой воплощение профессионализма вы-
сокого уровня, а также разъяснение этих методов окружающим.
Мысленная репетиция (Mental Rehearsal) — психологический процесс са-
моподготовки к событию или стратегии путем предварительного продумыва-
ния всевозможных вариантов.
Надежность (Reliability) — показывает степень точности выпадения нужно-
го результата или же долю прибыльных сделок в их общем количестве. Напри-
мер, надежность 60% означает, что 60% сделок заканчивается прибылью.
Наклоиности/предрассудки (Bias) — склонность чего-либо двигаться в
определенном направлении. Это могут быть рыночные тенденции, однако
большинство наклонностей, или предрассудков, рассмотренных в данной
книге, являются психологическими.
Основные понятия и определения
363
Направленный момент {Directional Movement) — индикатор, разработан-
ный Дж. Уеллесом Уайлдером, в основе которого лежит максимальный диа-
пазон сегодняшних цен, выходящих за пределы вчерашнего диапазона.
Нейро-лингвистическое программирование (NeuroLinguistic Program-
ming — NLP) — вид психотренинга, введенного системным аналитиком Ри-
чардом Бандлером и лингвистом Джоном Гриндером. НЛП лежит в основе
науки, объясняющей доминирующие мотивы человеческого поведения. Од-
нако на семинарах, посвященных НЛП, обычно рассматриваются методы, ко-
торые используются при моделировании. Например, нам удалось смоделиро-
вать суперприбыльную систему трейдинга, систему развития и систему
управления капиталом ПТМ. На наших семинарах мы обучаем процессу раз-
работки таких систем, а не моделированию как таковому.
Нейросети (Neural Network) — этот термин описывает системы искусст-
венного интеллекта, которые анализируют исторические данные, выдавая ре-
шения методом проб и ошибок.
Нормализация (Normalization) — процесс, происходящий в нейросетях,
при котором данные задаются в диапазоне от 0 до 100.
Определение размера открываемой позиции (Position Sizing) — наиболее
важная из семи ключевых составляющих успешного трейдинга. Этот элемент
торговли показывает, сколько вам следует вложить в конкретную позицию.
В большинстве случаев в основе алгоритмов определения объема открывае-
мой позиции лежит размер инвестиционного счета.
Оптимизация (Optimization) — оптимизация представляет собой процесс
поиска таких параметров и индикаторов, которые, опираясь на исторические
данные, могли бы обеспечить наиболее точные предсказания изменения цен в
будущем. Слишком переоптимизированная система обычно очень плохо
предсказывает ценовые движения.
Опцион (Option) — право купить или продать лежащий в его основе актив
по фиксированной сегодня цене в некоторую дату в будущем. Право купить
называется опционом колл (call option), право продать — опционом пут (put
option).
Осциллятор (Oscillator) — это индикатор, который способен предугадывать
направление цен. Большинство осцилляторов меняет свое значение от 0 до 100.
Если индикатор находится близко к 0, то рынок перепродан, если близко к
100 — перекуплен. Однако рынок может находиться в состоянии перекуплен-
ности или перепроданности в течение длительного промежутка времени.
Ошибка игрока (Gambler’s Fallacy) - убеждение игрока в том, что после
череды убыточных сделок обязательно должна последовать прибыльная и,
наоборот, после череды прибыльных — убыточная.
Ошибочные убеждения (False Positives) — нечто, формирующее ожидания,
которые обычно не сбываются.
Параболик (Parabolic) — название индикатора, который представляет со-
бой параболу, основанную на функции. Так как данная функция увеличива-
ется ступенчато, она часто используется для выставления скользящих стоп-
приказов, которые позволяют защитить часть заработанной прибыли.
364
Приложение 2
Переворачивание (Round Turn) — этот термин часто используется для
описания действий, при которых происходит одновременное закрытие ста-
рой и открытие новой (противоположной) позиции.
Плечо (Leverage) — отношение суммы заемных средств, которых вам не-
достает для покупки некого актива, к непосредственно стоимости этого ак-
тива. Чем больше значение плеча, тем больше потенциальная прибыль, ко-
торую вы можете заработать, и потенциальные убытки, которые вы можете
получить.
Поверхностная эвристика (Judgmental Heuristics) — способ, которым обыч-
но руководствуются люди при принятии решений. Подобные методики делают
процесс принятия решения довольно быстрым и понятным, однако часто при-
водят к формированию неких предрассудков, из-за которых инвесторы теряют
деньги. Некоторые из таких предрассудков рассмотрены в главе 2.
Поглощение цен (Inside Day) — торговый день, в течение которого диапа-
зон колебания цен не выходит за рамки разброса цен за предыдущий день.
Подогнанные примеры (Best-case example) — в большинстве книг есть ил-
люстрации, демонстрирующие основную идею их авторов относительно того
или иного рынка (индикатора), которые, кажется, предсказывают рыночные
движения с невероятной точностью. Однако большинство из таких примеров
хороши только потому, что тщательно подобраны. Из-за этого они называют-
ся подогнанными примерами.
Положительное математическое ожидание (Positive Expectation) — этот
термин обычно используют для описания торговых систем, которые способ-
ны в долгосрочном периоде приносить игроку прибыль при относительно не-
высоком уровне принимаемого риска.
Предельный стоп (Disaster Stop) — стоп-приказ, определяющий уровень
максимального допустимого убытка по позиции.
Предугадывание (Prediction) — большинство людей хотят научиться пре-
дугадывать цены, чтобы на этом зарабатывать. Аналитиков нанимают на ра-
боту, чтобы они выдавали свои прогнозы. Однако настоящие трейдеры зара-
батывают деньги, «сокращая убытки и наращивая прибыли», что не имеет
никакого отношения к разного рода предсказаниям.
Приведение в соответствие с рынком (Market to Market) — термин, описы-
вающий ситуацию, когда стоимость открытых позиций перерассчитывается
по цене закрытия текущего дня.
Пригодность ( Validity) — под пригодностью понимается то, насколько что-
либо соответствует действительности. Верно ли каждый конкретный показа-
тель отражает рыночное явление? Насколько он точен?
Пробой волатильности (Volatility Breakout) — система входа в рынок, при
которой позиция открывается, если цена преодолевает определенное рассто-
яние от цены открытия дня. Расстояние, на которое должна отойти цена, при-
вязывается к ценовым колебаниям предыдущего дня. Например, пробой во-
латильности на 1,5 ATR (см. средний истинный диапазон) означает, что если
рынок поднимется или опустится на расстояние, превышающее полтора ATR,
вычисленное с временным окном X, следует открывать позицию.
Основные понятия и определения
365
Проскальзывание (Slippage) — разница между ценой, по которой предпо-
лагается совершить операцию, и ценой, которая реально уплачивается за
сделку. Например, если вы предполагаете купить актив по цене 15, но в итоге
(например из-за быстрого изменения цен) приобретаете его за 15,5, тогда
0,5 — это и есть проскальзывание.
R-кратность (R-multiple) — любую прибыль можно представить в виде
произведения некоего числа на величину начального риска (R). То есть раз-
мер прибыли выражается через ее кратность значению R. Например, если
R-кратность равна 10, это означает, что прибыль превышает уровень началь-
ного риска в 10 раз. Таким образом, если уровень риска составляет $10, то при
значении множителя R, равном десяти, прибыль от трейда составит $100.
Распределение трейдов (Trade Distribution) — этот термин используется
для того, чтобы описать последовательность прибыльных и убыточных сде-
лок, распределенных во времени. Распределение трейдов показывает, сколь-
ко выпадает прибыльных и убыточных сделок подряд.
Расхождение/дивергенция (Divergence) - - термин, который используется,
когда два или более индикатора показывают разнонаправленные сигналы.
Свечки/подсвечники (Candlesticks) — один из видов столбиковой диаг-
раммы, разработанный в Японии. При этом диапазон между открытием и зак-
рытием рисуется в виде белого прямоугольника, если открытие ниже закры-
тия, или в виде черного прямоугольника, если открытие, наоборот, выше
закрытия. Этот вид диаграмм обладает тем преимуществом, что позволяет
визуализировать рыночные движения.
Свинговая торговля (Swing Trading) — краткосрочный трейдинг, ставящий
перед собой цель поймать резкие колебания цен.
Сезонная торговля (Seasonal Trading) — торговля, основанная на последо-
вательных предсказуемых колебаниях цен в течение года, которые имеют ме-
сто из-за наличия производственных циклов или цикличности спроса.
Сети обратного распространения (Back Propagation Network) — много-
уровневая нейросеть, в которой ошибки отсылаются на обработку с целью
уравновесить значимость нейронов.
Система с отрицательным математическим ожиданием (Negative Expectation
System) — система, которая не позволяет зарабатывать деньги в долгосрочном пе-
риоде. Например, казино создает отрицательное математическое ожидание для
игрока. Даже некоторые высоконадежные системы могут иметь отрицательное
математическое ожидание, что приводит к колоссальным убыткам.
Скальпирование (Scalping) — действия трейдера, который осуществляет
мгновенную покупку и продажу актива, зарабатывая при этом на разнице
между bid и ask-ценами. Такой способ приносит быстрые деньги.
Скользящая средняя (Moving Average) — метод представления целого
ряда ценовых значений в виде одного усредненного значения. Как только
формируется новая цена, ее значение добавляется в расчет скользящей сред-
ней, в то время как значение самой старой цены из расчетов убирается.
Скользящий стоп (Trailing Stop) — стоп-лосс приказ, который передвига-
ется по мере устремления цен вдоль тренда. Обычно скользящий стоп исполь-
зуется для выхода с рынка с прибылью.
366
Приложение 2
Скрытый нейрон (Hidden Neuron) — элемент нейросетей, который лежит
между уровнем ввода данных и уровнем выдаваемых результатов.
Следование тренду (Trend Following) — процесс систематического вылав-
ливания сильных движений рынка с тем, чтобы оставаться в прибыльной по-
зиции до тех пор, пока рынок не изменит своего направления.
Случайная величина (Random) — число, выбираемое «наудачу»; число,
значение которого не может быть известно заранее.
Соотношение доходность/риск (Reward-to-Risk Ratio) — средняя доход-
ность счета в расчете за год, деленная на максимальную просадку счета. Лю-
бую систему с соотношением доходность/риск выше трех можно рассматри-
вать как превосходную. Иначе доходность/риск вычисляют как отношение
величины среднего выигрыша к величине среднего проигрыша.
Специалист (Specialist) — трейдер, торгующий непосредственно в бирже-
вом зале, который обязан удовлетворить приказ по конкретной ценной бума-
ге, когда нет встречного предложения в системе обычных торгов.
Средний истинный диапазон (Average True Range - ATR) — средний ис-
тинный диапазон цен за последние X дней. При этом истинный диапазон
представляет собой наибольшее из следующих значений:
• разницы между максимальной и минимальной ценой за сегодняшний день;
• разницы между сегодняшним максимумом и вчерашней ценой закрытия;
• разницы между сегодняшним минимумом и вчерашним закрытием.
Средний направленный момент (Average Directional Movement — ADM) —
индикатор тренда. Положительное направление этого индикатора указывает
на сам факт наличия тренда, не указывая на то, является ли он медвежьим
или бычьим.
Стандартное отклонение (Standard Deviation) — квадратный корень из
математического ожидания квадратов разности некоторой случайной вели-
чины и ее среднего значения. Стандартное отклонение позволяет представить
степень изменчивости цены в нормализированном виде.
Степень свободы (Degree of Freedom) — статистический термин, представ-
ляющий собой разность между числом независимых наблюдений и оценивае-
мых параметров. Чем больше степеней свободы, тем с большей точностью
можно составить описание исторических ценовых движений и тем с меньшей
достоверностью можно прогнозировать будущие движения цен.
Столкинг (Stalking) — процесс моральной подготовки к открытию пози-
ции. Столкинг — одна из 10 задач трейдинга, которые выделяет доктор Тарп.
Стохастик (Stochastic) - индикатор перепроданности/нерекупленности
рынка, введенный Джоржем Лейном. Этот индикатор основан на том на-
блюдении, что цена закрытия обычно лежит близко к максимуму в периоды
растущего тренда и близко к минимуму в периоды падающего.
Стратегия анти-Мартингейла (Anti-Martigale Strategy) — стратегия опре-
деления объема открываемой позиции, согласно которой размер позиции уве-
личивается сразу же после получения прибыльной сделки. Любая стратегия
определения объема открываемой позиции, основанная только на доходнос-
ти счета, представляет собой метод анти-Мартингейла.
Основные понятия и определения
367
Стратегия Мартингейла {Martigale Strategy) — стратегия определения
объема открываемой позиции, при которой после каждой убыточной сделки
ставка возрастает. Классический вариант стратегии Мартингейла заключает-
ся в удвоении ставки после каждого убыточного трейда.
Счет {Equity) — сумма средств на инвестиционном счете.
Теория Хаоса {Chaos Theory) — теория о физических системах, которая
предполагает, будто все движется от порядка к хаосу. Эта теория до недавнего
времени использовалась для того, чтобы объяснить рыночные движения и
продемонстрировать неслучайный характер рыночных движений.
Тик/пункт {Tick) — тик, или пункт, представляет собой минимальный шаг,
на который может одномоментно изменяться биржевая цена.
Товары {Commodities) — физические товары, контракты на которые торгу-
ются на фьючерсных биржах. Например зерно, мясо, металл.
Торговая система {System) — набор торговых правил. Законченная систе-
ма обычно состоит из следующих частей: 1) установочные условия; 2) сигна-
лы входа; 3) стоп-лосс для наихудшего сценария, позволяющий сохранить
капитал; 4) выход с фиксацией прибыли и 5) система определения размера
открываемых позиций. Однако большинство продаваемых торговых систем
не обладают всеми перечисленными компонентами.
Торговая система Священного Грааля {Holy Grail System) — мифическая сис-
тема, которая всегда следует рынку и с необычайной точностью выдает прогнозы,
обеспечивая огромные прибыли при нулевых просадках. Очевидно, что такой си-
стемы не существует, однако истинным предназначением Священного Грааля яв-
ляется его поиск. При этом предполагается, что сам секрет спрятан внутри нас.
Торговля спрздом {Spreading) — торговля на двух взаимосвязанных рын-
ках с использованием преимуществ различных соотношений. Так, например,
вы можете торговать японскими иенами, измеряя их в фунтах стерлингов.
Это будет означать, что вы торгуете соотношением этих двух валют.
Торговые возможности {Trade Opportunities) — являются одним из шести
ключей к прибыльной торговле. Этот показатель говорит о том, как часто
трейдер открывает позиции.
Трансформация {Transformation) — процесс в нейросетях, при котором
что-то меняет свое состояние. Также может означать конвертацию данных в
более приемлемую форму (например, вариация цен может быть представлена
в виде логарифма).
Трейдер, торгующий «с паркета» / -«с пола» {Floor trader) — лицо, осуще-
ствляющее сделки непосредственно на товарной бирже без использования
системы электронных торгов. Они, как правило, торгуют со своих собствен-
ных счетов, в то время как прочие трейдеры предпочитают пользоваться услу-
гами других брокеров или же крупных компаний.
Трейдинг {Trading) — открытие как длинных, так и коротких позиций на
рынке с тем, чтобы закрыть их в будущем либо при образовании существен-
ной прибыли, либо при получении определенного убытка, если рынок пошел
против открытой позиции. То есть это метод зарабатывания денег на измене-
ниях рыночных цен.
368
Приложение 2
Трендовый день (Trending Day) — день, в течение которого цены продол-
жают начатое ранее направленное движение (как вверх, так и вниз). При этом
цены движутся в этом направлении от открытия до закрытия торгов.
Управление капиталом (Money Management) — термин, который обычно
используется для описания механизмов определения размера открываемой
позиции. Однако у него есть ряд других значений, которые ошибочно ему
присваивают, тем самым расширяя смысл этого понятия. Например, управле-
нием капиталом часто называют: 1) управление чьими-нибудь деньгами;
2) управление риском; 3) управление чьими-то личными накоплениями;
4) достижение максимальной прибыльности системы и многое другое.
Уровень достоверности (Hit rate) — процент прибыльных сделок, которые
наблюдались по результатам трейдинга или инвестирования. Этот показатель
также называют надежностью системы.
Установка (Set-up) — часть торговой системы, устанавливающая некий
определенный критерий, который должен быть выполнен до того, как пози-
ция будет открыта.
Фильтр (Filter) — индикатор, который отбирает только те данные, которые
удовлетворяют тому или иному критерию. Применение слишком большого
числа фильтров ведет к переоптимизации торговой системы.
Форекс (Forex) — рынок иностранной валюты. Гигантский рынок иност-
ранных валют, поддерживаемый крупными банками по всему миру.
Фундаментальный анализ (Fundamental Analysis) — анализ рынков, опре-
деляющий соотношение спроса и предложения. На рынке акций фундамен-
тальный анализ строится на показателях объемов продаж, доходах компании,
качестве менеджмента, а также на некоторых других данных относительно
конкретной ценной бумаги.
Фьючерсы (Futures) — контракт на фондовый индекс или же на валюту.
Для обозначения всех этих типов контрактов вводят такой собирательный
термин, как «фьючерс».
«Черепаший суп» («Turtle Soup»™) — система открытия позиций, осно-
ванная на предположении, будто цены обычно возвращаются к прежним
уровням после прорыва 20-дневного канала.